## PENGARUH STABILITY OF SALES, GROWTH OPPORTUNITY DAN CURRENT RATIO TERHADAP DEBT TO EQUITY RATIO PADA PERUSAHAAN SEKTOR PROPERTY AND REAL
ESTATE YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2014-2017
Yusneni Afrita Nasution Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Sumatera Utara yusneniafrita@gmail.com

## ABSTRACT
The objective of the research was to examine and analyze the influence of stability of sales, growth opportunity and current ratio on debt to equity ratio in property and real estate sub-sector companies listed in  the  Indonesia  Stock  Exchange  period  2014-2017.  The  research  used  descriptive  research  methode.  The population was 49 companies in the property and real estate subsector listed in the Indonesia Stock Exchange for the period  2014  – 2017,  and  31  of them  were used  as the samples, taken  by  using  purposive  sampling technique. The data were analyzed by using multiple linear regression using SPSS. The results of the research showed that the variables of Stability of Sales, Growth Opportunity  and Current Ratio  simultaneously had influence on Debt to Equity Ratio. Partially, Stability of Sales had negative and insignificant influence on Debt to  Equity  Ratio,  Growth  Opportunity  had  positive  and  insignificant influence  on  Debt  to  Equity  Ratio  and Current Ratio had negative and significant influence on Debt to Equity Ratio.
Keywords: Stability of Sales, Growth Opportunity, Current Ratio and Debt to Equity Ratio.

## I. PENDAHULUAN
Perusahaan  selalu  berusaha  melakukan pengembangan usaha  sebagai upaya untuk mengantisipasi  persaingan  yang  semakin  ketat seperti  sekarang  ini,  baik  oleh  perusahaan  besar maupun  perusahaan  kecil.  Upaya  pengembangan tersebut  menjadi  permasalahan  tersendiri  bagi perusahaan,  karena  menyangkut  pemenuhan  dana yang diperlukan. Apabila kebutuhan dana semakin meningkat  karena  pertumbuhan  perusahaan,  maka tidak  ada  pilihan  lain,  selain  menggunakan  dana yang berasal dari luar perusahaan dalam memenuhi kebutuhan  dananya.  Karena  itu,  para  manajer keuangan dengan tetap memperhatikan biaya modal ( cost  of  capital )  perlu  menentukan  struktur  modal dalam  upaya  menetapkan  apakah  kebutuhan  dana perusahaan  dipenuhi  dengan  modal  sendiri  atau dipenuhi dengan modal asing.
Struktur modal merupakan bagian dari struktur keuangan perusahaan. Permasalahan struktur modal seringkali  dialami  oleh  banyak  perusahaan.  Jika suatu  perusahaan  yang  mempunyai struktur modal yang  tidak  baik  akan  berakibat  perusahaan mempunyai utang yang sangat besar sehingga dapat memberikan  beban  yang  sangat  berat  bagi
perusahaan  dan  tentu  dapat  meningkatkan  risiko kebangkrutan bagi perusahaan tersebut.
Stabilitas  penjualan  sangat  berkaitan  dan berpengaruh terhadap struktur modal. Apabila suatu perusahaan  dengan  penjualan  yang  relatif  stabil dapat  lebih  mudah  dan  aman  dalam  memperoleh pinjaman dan berani menanggung beban utang tetap yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang  penjualannyatidak  stabil.  Perusahaan  yang memilikipenjualan  stabil  maka  pendapatan  yang didapatkan perusahaan juga semakin stabil sehingga kemungkinan  perusahaan  memenuhi  kewajiban finansialnya juga semakin besar.
Growth  opportunity merupakan  peluang  yang dimiliki  oleh  perusahaan  untuk  mencapai  tingkat pertumbuhan yang maksimal atau mengembangkan perusahaannya. Perusahaan dengan growth opportunity yang tinggi akan cenderung membutuhkan dana dalam jumlah yang cukup besar untuk  membiayai  pertumbuhan    tersebut    di  masa yang    akan  datang,  sehingga  akan   mempengaruhi keputusan  struktur  modal suatu perusahaan.
Perusahaan  dengan  tingkat  likuiditas  rendah menunjukkan aktiva lancar yang rendah dibandingkan  utang  lancarnya.  Hal  ini  berarti

## FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS PRIMA INDONESIA e- ISSN  2721-9291
perusahaan memiliki kemampuan untuk membayar kewajiban jangka pendek yang rendah. Perusahaan deangan  aktiva  lancar  yang  rendah  merupakan sinyal negatif bagi para kreditor untuk memberikan pinjaman dana terhadap perusahaan tersebut, karena kreditor melihat risiko gagal bayar yang tinggi saat perusahaan  kekurangan  kas  untuk  memenuhi kewajibannya.  Perusahaan  yang  likuid  mampu mendapatkan  dana  dengan  cepat  pada  saat kekurangan  kas  dengan  menjual  aktiva  lancarnya untuk memenuhi kewajibannya.
Perusahaan property dan real estate merupakan sektor industri yang membutuhkan dana yang cukup besar dalam melaksanakan kegiatan operasionalnya hal  ini  dikarenakan  besarnya  dana  investasi  yang diperlukan  untuk  membangun property dan real estate. Permasalahan  modal  ini  disebabkan  harga tanah yang selalu mengalami kenaikan dan semakin terbatasnya  lahan  untuk  pembangunan,  yang mengharuskan perusahaan melakukan pembangunan  apartement  dan  gedung-gedung pencakar  langit  yang  membutuhkan  dana  yang cukup besar sehingga permasalahan struktur modal menjadi  perhatian  lebih  bagi  perusahaan property dan real estate.
Data fenomena yang menggambarkan stabilility of sales , growthopportunity, currentratio dan debt to equity ratio pada tiga perusahaan sektor property and real  estate periode  2014-2017  dapat dilihat melalui tabel I.1. di bawah ini:
S tability  of  sales pada  PT.  Ciputra Development, Tbk tahun 2015 mengalami penurunan  sebesar  0,051  (18,02%)  demikian  juga debt  to  equity  ratio mengalami  penurunan  sebesar 0,027  (2,59%).  PT.  Plaza  Indonesia  Realty,  Tbk tahun  2016  mengalami  kenaikan  s tability  of  sales sebesar  0,267  (157%), debt  to  equity  ratio juga mengalami  kenaikan  sebesar  0,066  (7,02%).  PT. Alam  Sutera  Reality  tahun  2016  mengalami penurunan stability of sales sebesar 0,058 (23,57%), debt  to  equity  ratio juga  mengalami  penurunan sebesar  0,026  (1,41%).  Fenomena  ini  tidak  sesuai dengan  hasil  penelitian  Mawikere  dan    Van  Rate (2015)  yang  mengatakan  bahwa  ada  hubungan negatif antara stabilitas penjualan terhadap struktur modal,  dimana  setiap stability  of  sales mengalami kenaikan  maka  struktur  modal  akan  mengalamai penurunan.
Growth opportunity pada PT. Plaza Indonesia Realty,  Tbk  tahun  2016  mengalami  penurunan sebesar 27,043 (53,26%) sedangkan debt to equity ratio mengalami  kenaikan  sebesar  0,066  (7,25%). PT.  Alam  Sutera  Reality  tahun  2016  mengalami kenaikan growth  opportunity sebesar  3,706 (37,62%)  namun debt  to  equity  ratio mengalami penurunan  sebesar  0,026  (1,42%).  Fenomena  ini
Tabel I.1 Fenomena Penelitian tahun 2014-2017
Nama perusahaan Tahun Stability of Sales (Profit Margin) Growth Opportunity (PER) Current Ratio Debt to Equity Ratio
PT. Ciputra Development, Tbk (CTRA) 2014 0,283 10,566 1,427 1,039
2015 0,232 12,861 1,565 1,012 2016 0,174 17,590 1,871 1,033
2017 0,158 21,594 1,949 1,052 PT. Agung Podomoro Land, Tbk (APLN) 2014 0,185 7,001 1,832
1,810
2015 0,187 6,131 1,389 1,707
2016 0,156 4,581 1,068 1,579
2017 0,267 2,160 1,306 1,504
PT. Plaza
Indonesia Realty, Tbk (PLIN) 2014 0,235 37,160 1,857
0,920
2015 0,170
50,771 1,672 0,941 2016 0,437 23,728 0,895 1,007
2017 0,178 68,820 1,167
3,701
PT. Alam
Sutera  Reality, Tbk (ASRI) 2014 0,324 9,349 1,137
1,656 2015 0,246 9,849 0,719
1,834 2016 0,188 13,555 0,898 1,808
2017 0,354 5,050 0,737 1,418 PT. Intiland Development, Tbk (DILD) 2014 0,237 15,582 1,419
1,014
2015 0,190 12,096 0,890
1,157 2016 0,131 17,430 0,922
1,341 2017 0,123 13,361 0,879 1,075 Sumber :www.idx.co.id
tidak  sesuai  dengan  hasil  penelitian  Santoso  dan Priantinah  (2016)  yang  menyatakan  adanya hubungan  positif  antara growth  opportunity terhadap  struktur  modal,  apabila  tingkat growth opportunity perusahaan  tinggi  dapat  berdampak pada  kebutuhan  pendanaan  yang  semakin  besar. Perusahaan  yang  memiliki  potensi  pertumbuhan tinggi  tentu  akan  memiliki  peluang  dalam  hal meminjam  pendanaan  dari  pihak  luar  yang  lebih besar  dibandingkan  dengan  perusahaan  yang memiliki growth opportunity rendah.
Current ratio pada PT.Intiland Development,  Tbk  aktiva  lancar  pada  tahun  2016 mengalami  kenaikan  sebesar  0,032  (3,60%) demikian juga debt to equity ratio juga mengalami kenaikan  sebesar  0,184  (15,90%).  PT.  Agung Podomoro Land, Tbk pada tahun 2015 mengalami penurunan current  ratio sebesar  0,443  (24,18%) sedangkan debt  to  equity  ratio juga  mengalami penurunan  sebesar  0,103  (5,69%),  begitu  juga  di tahun  2016 current  ratio mengalami  penurunan sebesar  0,321  (23,11%) debt  to  equity  ratio juga mengalami  penurunan  sebesar  0,128  (7,50%). Fenomena  ini  tidak  sesuai  dengan  hasil  penelitian Hudan,dkk  (2016)  yang  menyatakan  adanya hubungan  negatif antara  likuiditas  dengan struktur modal, yang berarti semakin  tinggi likuiditas maka akan  berdampak  pada  menurunnya  struktur  modal dengan  pengaruh  yang  signifikan.  Sebaliknya, semakin  menurunnya  tingkat likuiditas maka  akan berdampak  pada  meningkatnya  struktur  modal dengan  pengaruh  yang  signifikan. Pecking  order theory menyatakan  bahwa  perusahaan  akan  lebih memilih  menggunakan  pendanaan  dari  internal perusahaan. Perusahaan yang mempunyai likuiditas yang  tinggi  akan  mengurangi  pendanaaan  melalui hutang. Hal ini disebabkan karena perusahaan sudah memiliki  pendanaan  sumber  internal  yang  tinggi melalui  asset  yang  likuid,  maka  semakin  tinggi tingkat likuiditas suatu perusahaan akan menurunkan penggunaan dana eksternal perusahaan.
Berdasarkan uraian dan fenomena di atas, maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul : “Pengaruh Stability of Sales , GrowthOpportunity dan CurrentRatio terhadap Debt  to  Equity  Ratio pada  Perusahaan  Sektor Property  and  Real  Estate yang  terdapat  di  Bursa Efek Indonesia periode 2014-2017”.

## II. KAJIAN LITERATUR
II.1 Stability Of Sales
Menurut Deanta (2016:21), penjualan merupakan komponen pembentuk laba perusahaan. Peningkatan  penjualan  berarti  ada  kemungkinan laba  bisnis  akan  meningkat.  Meningkatkan penjualan memang tidak identik dengan meningkatkan laba atau keuntungan. Namun dalam praktiknya apabila penjualan meningkat kemungkinan besar laba akan meningkat pula. Hal ini  akan  terlihat  dari  omzet  penjualan  yang dimilikinya (Kasmir, 2013:240). Apabila penjualan perusahaan  stabil  meningkat,  maka  perusahaan dengan  sendirinya  memperoleh  dana  yang  cukup besar,  sehingga  perusahaan  akan  mengurangi utangnya,  bahkan  bisa  tidak  menggunakan  utang dalam  operasi  perusahaan(Musthafa,  2017:86). Sesuai dengan hasil penelitian Mawikere dan Rate (2015)  yang  mengatakan  bahwa  ada  hubungan negatif antara stabilitas penjualan terhadap struktur modal,  dimana  setiap  penjualan  mengalami kenaikan  maka  struktur  modal  akan  mengalamai penurunan.
H 1 : Stability  of  sales berpengaruh  signifikan secara  parsial  terhadap debt  to  equity  ratio pada  perusahaan  sektor property  and  real estate yang terdapat di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2017

## II.2 Growth opportunity
Growth opportunity yaitu kesempatan perusahaan untuk melakukan investasi pada hal-hal yang  menguntungkan(Sinaga,  2014:  352).Peluang pertumbuhan  dapat  dijadikan  sebagai  tolak  ukur dalam menentukan seberapa jauh tingkat pertumbuhan  perusahaan  di  masa  depan.Menurut Meutia  dkk  (2014),  perusahaan  dengan  tingkat pertumbuhan  tinggi  akan  berupaya  meningkatkan aktiva tetapnya sehingga membutuhkan dana lebih besar  pada  masa  yang  akan  datang,  namun  tetap harus  dapat  mempertahankan  tingkat  labanya. Akibatnya,  laba  ditahan  akan  meningkat  dan perusahaan  tersebut  akan  cenderung  lebih  banyak berutang untuk mempertahankan rasio utangnya.Dengan  tingginya  tingkat  pertumbuhan perusahaan tersebut akan memberikan sinyal positif

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Stability of Sales (X 1 )
Penjualan  merupakan  komponen pembentuk laba perusahaan. Peningkatan  penjualan  berarti  ada kemungkinan  laba  bisnis  akan
meningkat
Sumber : Deanta (2016:21)
𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑖𝑛 = Laba Bersih Penjualan Sumber:Poltak Sinaga (2014: 243) Rasio
kepada pihak internal dan eksternal perusahaan, hal tersebut  sesuai  dengan Signal  Theory .  Perusahaan yang  memiliki  potensi  pertumbuhan  tinggi  tentu akan  memiliki  peluang  dalam  hal  meminjam pendanaan  dari  pihak  luar  yang  lebih  besar dibandingkan  dengan  perusahaan  yang  memiliki Growth  Opportunity rendah,  hal  ini  disebabkan untuk  bertumbuh  perusahaan  memerlukan  dana yang lebih banyak.
H 2 : Growth opportunity
berpengaruh
signifikan secara parsial terhadap debt to
equity  ratio pada  perusahaan  sektor property  and  real  estate yang  terdapat  di Bursa Efek Indonesia periode 2014-2017.

## II.3 Current ratio
Current  ratio menunjukkan  kemampuan perusahaan  untuk  membayar  liabilitas  jangka pendeknya  dengan  menggunakan  aset  lancarnya (Horne dan Wachowicz (2016: 167). Current ratio yang tinggi mungkin menunjukkan adanya uang kas yang berlebihan dibanding dengan tingkat kebutuhan  atau  adanya  unsur  aktiva  lancar  yang rendah  likuiditasnya  (seperti  persediaan)  yang berlebih-lebihan. Current ratio yang tinggi tersebut memang baik dari sudut pandangan kreditor, tetapi dari  sudut  pandangan  pemegang  saham  kurang menguntungkan karena aktiva  lancar  tidak didayagunakan  dengan  efektif.  Sebaliknya current ratio yang  rendah  relatif  lebih  riskan,  tetapi menunjukkan bahwa manajemen telah mengoperasikan aktiva lancar secara efektif. Saldo kas dibuat minimum sesuai dengan kebutuhan dan tingkat perputaran piutang dan persediaan diusahakan maksimum (Jumingan, 2014: 124).Menurut Sunyoto (2018: 14), apabila korporasi  itu  tidak  cukup  likuiditasnya  maka korporasi  dapat  meminjam  kepada  bank  melalui pinjaman  jangka  pendek,  cerukan  dan  anjak piutang.Perusahaan    yang    mempunyai    likuiditas yang  tinggi  akan  mengurangi  pendanaaan  melalui utang.  Hal    ini  disebabkan    karena    perusahaan sudah memiliki  pendanaan  sumber  internal  yang tinggi  melalui    aset  yang  likuid,  maka  semakin tinggi  tingkat  likuiditas  suatu  perusahaan  akan menurunkan penggunaan dana eksternal perusahaan.  Dapat  disimpulkan  bahwa  likuiditas
berpengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal.
H 3 : Current  ratio berpengaruh  signifikan secara parsial terhadap debt to equity ratio pada perusahaan sektor property and real estate yang  terdapat  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2014-2017.

## II.4 Debt to equity ratio
Debt to equity ratio adalah rasio yang mengukur sejauhmana  besarnya  utang  dapat  ditutupi  oleh modal  sendiri.  Rasio  ini  berguna  untk  mengetahui besarnya  perbandingan  antara  jumlah  dana  yang disediakan oleh kreditor dengan jumlah dana yang berasal dari pemilik perusahaan. Dengan kata lain, rasio ini berfungsi untuk mengetahui berapa bagian dari  setiap  rupiah  modal  yang  dijadikan  sebagai jaminan  utang  (Hery,  2015:  198).  Semakin  tinggi rasio debt  to  equity  ratio maka  resiko  kreditor (termasuk  bank)  semakin  besar  karena Debt  to Equity  Ratio yang  tinggi  berarti  semakin  rendah tingkat  keamanan  dana  yang  ditempatkan  oleh kreditor  dalam  bisnis  tersebut  (Jusuf,  2016:56). Manfaat  dan  tujuan Debt  to  Equity  Ratio menurut Kasmir (2015:165-166) adalah:
1. Untuk  menilai  dan  mengetahui  kemampuan posisi  perusahaan  terhadap  kewajiban  kepada pihak lainnya.
2. Untuk  menilai  dan  mengetahui  kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban yang bersifat tetap.
3. Untuk  menilai  dan  mengetahui  keseimbangan antara  nilai  aktiva  khususnya  aktiva  tetap dengan modal.
4. Untuk  menilai  dan  mengetahui  seberapa  besar aktiva perusahaan dibiayai oleh utang.
5. Untuk  menilai  dan  mengetahui  seberapa  besar utang perusahaan berpengaruh terhadap pengelolaan aktiva.
6. Untuk menilai dan mengetahui atau mengukur berapa bagian dari setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan jaminan utang jangka panjang.

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Growth Opportunity (X 2 ) kesempatan perusahaan untuk melakukan investasi pada hal-hal yang menguntungkan Sumber : Sinaga (2014: 352) PER = Harga Saham 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 per Lembar Saham Sumber : Purwanto dan Sumarto (2017:19) Rasio
Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Current Ratio (X 3 )
rasio  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  membayar kewajiban  jangka  pendek  atau  utang yang  segera  jatuh  tempo  pada  saat ditagih secara keseluruhan Sumber : Kasmir (2015:134)
𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑙𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 Sumber :Wira (2011: 73) Rasio
7. Untuk  menilai  dan  mengetahui  berapa  dana pinjaman yang segera akan ditagih ada terdapat sekian kalinya modal sendiri.
H 4 : Stability of sales , growth opportunity dan current ratio berpengaruh signifikan secara simultan       terhadap debt to equity ratio pada perusahaan sektor property and real  estate yang  terdapat  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2014-2017
Berdasarkan uraian teori-teori diatas maka peneliti membuat  kerangka  konseptual  yang  dapat  dilihat pada Gambar II.1:
Gambar II.1 Kerangka Konseptual

## III. METODE
Pendekatan  penelitian  yang  digunakan adalah penelitian deduktif, jenis penelitian yang digunakan  adalah  penelitian  kuantitatif  dan sifat  penelitian  yang  digunakan  adalah penelitian deskriptif.Metode pengumpulan data dalam  penelitian  ini  dilakukan  dengan  studi dokumentasi, jenis data yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder.Populasi yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah semua  perusahaan  sektor property and real estate yang  terdaftar  ( listed )  di  Bursa  Efek Indonesia  sejak  tahun  2014  sampai  dengan tahun  2017.  Jumlah  populasi  dalam  penelitian ini  adalah  berjumlah  49  perusahaan.Teknik pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini adalah berdasarkan purposive sampling
Hipotesis diuji dengan analisis regresi linier bergandamenggunakan  program  SPSS,  untuk menganalisis pengaruh variabel independen terhadap  variabel  dependen.  Model  regresi  yang digunakan yaitu :
Y = a + b1X1+ b2X2 + b3X3 + e
Keterangan: Y = Debt to Equity Ratio
a =   Konstanta

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Debt to Equity Ratio (Y) menggambarkan sampai sejauh mana modal pemilik dapat menutupi utang- utang  kepada  pihak  luar  Sumber  : Harahap (2016:303) DER = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 Sumber :Wira (2011: 75) Rasio
Tabel II.1 Tinjauan Penelitian Terdahulu Peneliti (Tahun) Judul Variabel Penelitian Hasil Penelitian Meutia, dkk (2014) Pengaruh Growth Opportunity , Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur  Modal  Pada Perusahaan  Properti  di Bursa Efek Indonesia Independen : - Growth Opportunity
- Profitabilitas
- Ukuran Perusahaan Dependen: - Struktur Modal
Secara simultan : Growth  opportunity ,  profitabilitas  dan  ukuran perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal Secara parsial : - Growth  opportunity berpengaruh  negatif terhadap struktur modal
- Ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif signifikan terhadap struktur modal
- Profitabilitas  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap struktur modal Hudan, dkk (2016) Pengaruh  Profitabilitas, Likuiditas  dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur  Modal  (Studi Pada Perusahaan Pertambangan Sektor Batubara  yang  Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia tahun 2011-2015 Independen : - Profitabilitas - Likuiditas - Ukuran
Perusahaan Dependen: - Struktur Modal
Secara simultan : Profitabilitas, Likuiditas, dan Ukuran Perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal
Secara parsial :
- Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Ukuran
Perusahaan  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap struktur modal Mawikere dan Rate (2015) Pengaruh Stabilitas Penjualan  dan  Struktur Aktiva  terhadap  Struktur Modal Perusahaan Automotive  and  Allied Product  Yang  Terdaftar di  BEI  Periode  2010- 2013 Independen : - Stabilitas Penjualan - Struktur Aktiva
Dependen: - Struktur Modal Secara simultan : Stabilitas  Penjualan  dan  Struktur  Aktiva berpengaruh terhadap struktur modal Secara parsial :
- Stabilitas  penjualan  berpengaruh  negatif signifikan terhadap struktur modal
- Struktur  aktiva  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal Tabel III.1 Tabel Pemilihan Sampel No Keterangan Jumlah 1.  Perusahaan sektor property and real estate yang terdaftar di BEI 49
2. Perusahaan  sektor property and real  estate yang delisting di  Bursa  Efek
Indonesia pada periode 2014-2017 (8)
3. Perusahaan sektor property and real estate yang mengalami kerugian pada tahun 2014-2017 (10) Jumlahsampel 31 Jumlah periode 4 Jumlah Observasi = 31 x 4 124
b1   =   Koefisien Regresi Variabel X1 ( Stability of
Sales ) b2   =   Koefisien  Regresi  Variabel  X2  ( Growth Opportunity ) b3   =   Koefisien  Regresi  Variabel  X3  ( Current Ratio ) X1   =   Variabel Stability of Sales X2   =   Variabel Growth Opportunity X3   =   Variabel Current Ratio
e =   Persentase Kesalahan

## IV. HASIL DAN DISKUSI

## Uji Asumsi Klasik
Untuk menghasilkan suatu model regresi yang baik, analisi regresi memerlukan pengujian asumsi klasik terlebih  dahulu  sebelum  melakukan  pengujian hipotesis.

## - Uji Normalitas
Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual  memiliki  distribusi  normal.Uji  yang dilakukan  dalam  normalitas  ini  adalah  dengan melihat  grafik  Histogram,  P-P Plots dan Kolmogorov-Smirnov.

## Analisis Grafik
Hasil uji normalitas dari grafik histogram dapat dilihat pada Gambar IV.1 sebagai berikut:
Grafik histogram pada Gambar IV.1 di atas menunjukkan garis kurva berbentuk simetri tidak  melenceng  ke  kiri  ataupun  ke  kanan maka dapat dikatakan data telah berdistribusi normal.
Demikian pula dengan hasil normal probability plot berikut ini:
Grafik  normalitas  P-P Plot pada
Gambar IV.2, terlihat titik-titik mengikuti  garis  diagonal  sehingga dapat  dikatakan  bahwa  model  regresi memenuhi asumsi normalitas.
Selain  analisis  grafik,  perlu dilakukan analisis statistik untuk memastikan  apakah  data  benar-benar berdistribusi normal. Pengujian normalitas secara statistik menggunakan uji kolmogorov smirnovtest yang  hasil  pengujiannya dapat dilihat pada tabel berikut ini :
Hasil uji normalitas Kolmogorov Smirnov pada Tabel IV.1 menunjukkan nilai signifikan sebesar 0,103>0,05. Jadi
Gambar IV.1 Hasil Analisis Grafik Histrogram
Tabel IV.1
Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 124 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation .47441337 Most Extreme Differences Absolute .109 Positive .109 Negative -.074 Kolmogorov-Smirnov Z 1.218 Asymp. Sig. (2-tailed) .103 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.
Gambar IV.2 Hasil Analisis Normal Probability Plot
dengan  demikian  berdasarkan  hasil  uji normalitas Kolmogorov  Smirnov dapat dsiimpulkan data penelitian
berdistribusi normal.

## - Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji apakah  pada  model  regresi  ditemukan  adanya korelasi  antar  variabel  independen.  Untuk mengetahui  ada  tidaknya  multikolonieritas antar  variabel-variabel  independent  dapat dilakukan  dengan melihat nilai  VIF  ( Variance Inflation Factor ) dan Tolerance.
Hasil  uji  multikolinearitas  pada  Tabel  IV.2 menunjukkan  nilai toleranceStability  of  Sales sebesar 0,979 > 0,1 dan VIF 1,021 < 10, nilai toleranceGrowth  Opportunity sebesar  0,996  > 0,1 dan VIF 1,004 < 10, nilai toleranceCurrent
Ratio sebesar  0,982  >  0,1  dan  VIF  1,018  <
10.Dengan demikian hasil uji Multikolinearitas dapat
disimpulkan tidak terjadi multikolinieritas  antar  variabel  independen dalam  model  regresi  tersebut.  Variabel independen Stability of Sales , Growth Opportunity dan Current Ratio semua memiliki nilai tolerance diatas 0,1 dan nilai VIF dibawah 10.

## - Uji Autokorelasi
Uji  ini  bertujuan  untuk  menguji  apakah dalam  model  regresi  linier  ada  korelasi antar kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1  (sebelumnya).  Untuk  mengetahui  ada atau  tidak  nya  autokolerasi  dalam  suatu model  penelitian,  maka  dapat  diukur berdasarkan uji Durbin Watson .
Hasil  uji  autokorelasi  pada  Tabel  IV.3 menunjukkan  nilai Durbin-Watson sebesar 1,878; sedangkan dalam tabel DW untuk “k” = 3  (variabel  bebas)  dan  N  =  124  besar  nilai  dl (batas  bawah)  =  1,6577  dan  du  (batas  atas)  = 1,7567;  4 –  dl  =  2,3423  dan  4  –  du  =  2,2433. Dengan melihat kriteria pada pedoman Durbin- Watson maka nilai du ≤ d ≤ 4-du atau 1,7567< 1,878 < 2,2433 maka dari hasil uji Autokorelasi dapat  diambil  kesimpulan  tidak  terdapat autokorelasi negatif dan positif.

## - Uji Heterokedastisitas
Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  satu pengamatan  ke  pengamatan  yang  lain.Pada penelitian  ini  cara  mendeteksi  ada  tidaknya gejala heteroskedastisitas adalah menggunakan grafik  scatterplot  dan  uji glejser .  Berikut  uji heteroskedastisitas  dapat  dilihat  dari  grafik scatterplot.
Dari grafik scatterplot terlihat bahwa titik-titik menyebar  secara  acak  baik  diatas  maupun  di bawah angka nol (0) pada sumbu Y, sehingga dari  grafik scatterplot dapat  disimpulkan bahwa  tidak  terjadi  heteroskedastisitas  pada model regresi.
Tabel IV.3
Uji Autokorelasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R
Square Std. Error of the
Estimate Durbin-Watson 1 .402 a .162 .141 .480307 1.878 a. Predictors: (Constant), Current_Ratio, Growth_Opportunity, Stability_of_Sales b. Dependent Variable: Debt_to_Equity_Ratio
Gambar IV.3 Hasil Uji Scatterplot Tabel IV.2 Uji Multikoloniearitas Coefficients a Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 Stability_of_Sales .979 1.021 Growth_Opportunity .996 1.004 Current_Ratio .982 1.018 a. Dependent Variable: Debt_to_Equity_Ratio
Pendeteksian ada tidaknya heteroskedastisitas bisa juga dilakukan dengan menggunakan uji Glejser, berikut hasil uji nya :
Hasil  uji Glejser Pada  Tabel  IV.4  di  atas menunjukkan  nilai  signifikan  dari  3  variabel independen  yaitu Stability  of  Sales 0,672  >  0,05 Growth Opportunity 0,659 > 0,05 dan Current Ratio 0,624 > 0,05 dengan demikian dari hasil uji Glejser dapat disimpulkan tidak terjadi masalah Heteroskedastisitas.

## Analisis Data Penelitian
- Analisis Regresi Linear Berganda
Hasil  analisis  regresi  linear  berganda  dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Hasil  uji  analisis  regresi  linear  berganda pada Tabel IV.5 adalah :
Y  =  1,082 - 0,061X1 + 0,000X2- 0,102X3
Makna dari persamaan regresi linier berganda di atas adalah :
1. Konstanta (a) sebesar 1,082 satuan menyatakan bahwa jika Stability of Sales , Growth  Opportunity ,  dan Current Ratio konstan (tetap) maka
Debt to Equity Ratio sebesar 1,082 satuan. 2. Koefisien regresi Stability of Sales (X1) sebesar -0,061 satuan menyatakan bahwa setiap kenaikan
1  satuan Stability  of  Sales akan menyebabkan  penurunan Debt  to
Equity Ratio sebesar 0,061 satuan. 3. Koefisien
regresi Growth Opportunity (X2)  sebesar  0,000
satuan  menyatakan  bahwa  setiap kenaikan 1 satuan Growth Opportunity akan  menyebabkan peningkatan Debt  to  Equity  Ratio sebesar 0,000 satuan.
4. Koefisien  regresi Current  Ratio (X3)  sebesar  -  0,102  satuan menyatakan bahwa setiap kenaikan 1  satuan Current  Ratio akan menyebabkan  penurunan Debt  to Equity Ratio sebesar 0,102 satuan.
- Koefisien Determinasi (R 2 )
Uji koefisien determinasi (R 2 ) digunakan untuk mengukur seberapa besar kemampuan pengaruh  variabel  bebas  dapat  menjelaskan variabel  terikat.  Hasil  perhitungan  koefisien determinasi  dapat  dilihat  pada  Tabel  IV.6 berikut ini:
Berdasarkan Tabel IV.6 hasil Uji Koefisien Determinasi  diperoleh  nilai Adjusted  R Square sebesar  0,141  hal  ini  berartibahwa variasi  dari Stability  of  Sales , Growth Opportunity dan Current Ratio menjelaskan Debt  to  Equity  Ratio sebesar14,1% sedangkan sisanya sebesar 85,9%
dipengaruhi  oleh  faktor-faktor  lain  diluar variabel yang diteliti dalam penelitian ini.
Tabel IV.4
Uji Glejser Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig.
B Std. Error Beta 1 (Constant) .381 .050 7.555 .000 Stability_of_Sales -.009 .021 -.039 -.424 .672 Growth_Opportunity -8.196E-005 .000 -.040 -.442 .659 Current_Ratio -.008 .017 -.045 -.491 .624
a. Dependent Variable: ABSUT
Tabel IV.5
Persamaan Regresi
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t
Sig. B Std. Error Beta 1
(Constant) 1.082 .076 14.211 .000 Stability_of_Sales -.061 .032 -.163 -1.934 .055 Growth_Opportunity .000 .000 -.107 -1.282 .202 Current_Ratio -.102 .026 -.332 -3.938 .000
a. Dependent Variable: Debt_to_Equity_Ratio
Tabel IV.6
Uji Koefisien Determinasi Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .402 a .162 .141 .480307
b. Predictors: (Constant), Stability_of_Sales ,Growth_Opportunity, Current_Ratio
- Pengujian Hipotesis Secara Simultan (Uji-F)
Hasil uji F pada Tabel IV.7 menghasilkan nilai F  hitung  sebesar  7,713.  Pada  derajat  bebas  1 (df 1 ) = k = 3, dan derajat bebas 2 (df 2 ) = n-k-1 = 124-3-1= 120, dimana n = jumlah sampel, k =  jumlah  variabel  independen,  maka  nilai  f tabel pada taraf kepercayaan signifikansi 0,05 adalah 2,68.
F  hitung  =  7,713  >  F  tabel  =  2,68  dengan tingkat signifikansi 0,000. Karena F hitung > F tabel dan signifikansi < 0,05 maka H a diterima artinya secara simultan (bersama-
sama) Stability  of  Sales , Growth  Opportunity dan Current Ratio berpengaruh terhadap Debt to Equity Ratio pada perusahaan Property dan real  estate yang  terdapat  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2017.
- Pengujian Hipotesis Secara Parsial (Uji-t)
Nilai t tabel untuk probabilitas 0,05 pada derajat bebas  (df)  =120  adalah  sebesar  1,97993. Dengan demikian berdasarkan Tabel IV.8 hasil dari Uji t dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Nilai  -t  hitung  >  -t  tabel  atau  -1,934  >  - 1,97993 dan signifikan 0,055 > 0,05 maka H 0 diterima artinya secara parsial Stability of  Sales berpengaruh  tidak  signifikan terhadap Debt  to  Equity  Ratio pada perusahaan Property dan real  estate yang terdapat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode 2014-2017.
Koefisien  regresi stability  of  Sales yang negatif  mengidentifikasi  bahwa  kenaikan stabilitas penjualan 1 satuanakan menurunkan  struktur  modal  sebesar  0,061 tetapi  tidak  signifikan.  Hasil  penelitian  ini mendukung  teori  Musthafa(2017:86)  yang menyatakan bahwaapabila penjualan perusahaan stabil meningkat, maka perusahaan dengan sendirinya memperoleh dana yang cukup besar, sehingga perusahaan  akan  mengurangi  utangnya, bahkan  bisa  tidak  menggunakan  utang dalam  operasi  perusahaan.Di  sisi  lain karena  tujuan  pemegang  saham  adalah memperoleh  return  tertentu  maka  dengan adanya  peningkatan  penjualan  mereka berharap  memperoleh  return  yang  lebih tinggi yang selanjutnya mengurangi bagian laba yang ditahan sehingga secara keseluruhan adanya peningkatan penjualan tidak  cukup  signifikan  mempengaruhi struktur  modal  (Vitriasari  dan  Indarti. 2012).
2. Nilai  -t  hitung  >  -t  tabel  atau  -1,282  >  - 1,97993 dan signifikan 0,202 > 0,05 maka
Tabel IV.7
Uji F ANOVA a Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 5.338 3 1.779 7.713 .000 b Residual 27.683 120 .231 Total 33.021 123 a. Dependent Variable: Debt_to_Equity_Ratio b. Predictors: (Constant), Stability_of_Sales ,Growth_Opportunity, Current_Ratio Tabel IV.8 Uji t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 1.082 .076 14.211 .000 Stability_of_Sales -.061 .032 -.163 -1.934 .055 Growth_Opportunity .000 .000 -.107 -1.282 .202 Current_Ratio -.102 .026 -.332 -3.938 .000 a. Dependent Variable: Debt_to_Equity_Ratio
H 0 diterima  artinya  secara  parsial Growth Opportunity berpengaruh  tidak  signifikan terhadap Debt  to  Equity  Ratio pada perusahaan Property dan real  estate yang terdapat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode 2014-2017.
Koefisien regresi Growth Opportunity yang positif  mengidentifikasi  bahwa  kenaikan Growth Opportunity akan menaikkan struktur  modal  tetapi  tidak  signifikan. Growth  Opportunity akan  mengakibatkan perusahaan  perlu  penambahan  modal  agar mendukung  pengembangan  perusahaan. Disisi  lain  para  kreditur  cenderung  akan melihat Growth Opportunity sebagai salah satu  hal  yang  dipertimbangkan  dalam memberikan  pinjaman.  Semakin  tinggi tingkat  pertumbuhan  perusahaan  maka semakin  banyak  danayang  dibutuhkan untuk  membiayainya,  sehingga  semakin mudah juga perusahaan dalam mendapatkan  dana  dalam  bentuk  hutang. Hal ini sesuai dengan signaling theory yang mengindikasikan  bahwa  semakin  besar pertumbuhan  perusahaan  maka  prospek perusahaan  tersebut  semakin  bagus  yang akan  menarik  perhatian  pihak  luar  untuk menanamkan modalnya dan mempermudah manajemen mandapatkan pinjaman  karena adanya  keyakinan  kreditur  dan  investor terhadap kinerja perusahaan yang menyebabkan  struktur  modal  meningkat (Sawitri dan Lestari, 2015).
3. Nilai  -t  hitung  <  -t  tabel  atau  -3,938  <  - 1,97993 dan signifikan 0,000 < 0,05 maka H a diterima  artinya  secara  parsial Current Ratio berpengaruh  negatif  signifikan terhadap Debt  to  Equity  Ratio pada perusahaan Property dan real  estate yang terdapat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode 2014-2017.Koefisien regresi Current Ratio yang negatif mengidentifikasi  bahwa  kenaikan Current Ratio akan  menurunkan  struktur  modal.
Hasil  penelitian  ini  mendukung  hasil penelitian Hudan dkk (2016) yang menyatakan  adanya  hubungan  negatif antara  likuiditas  dengan  struktur  modal, yang berarti semakin  tinggi likuiditas maka akan berdampak pada menurunnya struktur modal  dengan  pengaruh  yang  signifikan. Sebaliknya,  semakin  menurunnya  tingkat likuiditas  maka  akan  berdampak  pada meningkatnya  struktur  modal  dengan
pengaruh  yang  signifikan. Pecking  order theory menyatakan bahwa perusahaan akan lebih  memilih  menggunakan  pendanaan dari  internal  perusahaan.  Perusahaan  yang mempunyai  likuiditas  yang  tinggi  akan mengurangi pendanaaan melalui utang. Hal ini  disebabkan  karena  perusahaan  sudah memiliki pendanaansumberinternalyangtinggimelalu iassetyanglikuid,maka semakin tinggi tingkat  likuiditas  suatu  perusahaan  akan menurunkan  penggunaan  dana  eksternal perusahaan.

## V. KESIMPULAN

## Kesimpulan
Kesimpulan dari hasil penelitian ini adalah:
1. Stability  of  Sales berpengaruh  negatif namun  tidak  signifikan  terhadap Debt  to Equity Ratio pada perusahaan Property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2014-2017.
2. Growth  Opportunity berpengaruh  positif namun  tidak  signifikan  terhadap Debt  to Equity Ratio pada perusahaan Property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2014-2017.
3. Current  Ratio berpengaruh  negatif  dan signifikanterhadap Debt  to  Equity  Ratio pada  perusahaan Property dan real  estate yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia periode 2014-2017.
4. Stability  of  Sales , Growth  Opportunity dan Current  Ratio secara  simultanberpengaruh terhadap Debt  to  Equity  Ratio pada perusahaan Property dan real  estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode 2014-2017 dengan hasil Koefisien Determinasi  sebesar  0,141  hal  ini  berarti mengindikasikan bahwa variasi dari Stability of Sales , Growth Opportunity , dan Current Ratio menjelaskan Debt to Equity Ratio sebesar  14,1%  sedangkan  sisanya 85,9% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti.

## Saran
Saran  yang  dapat  diberikan  peneliti  berkaitan dengan  hasil  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
1. Bagi perusahaan, disarankan untuk memperhatikan keseimbangan antara tingkat stability of sales, growth opportunity dan  likuiditas  dengan  struktur modal, agar perusahaan dapat memperoleh keuntungan  yang  optimal  dan  tetap  dapat melakukan pemenuhan kewajiban pembayaran hutangnya.
2. Bagi peneliti selanjutnya, disarankan untuk menambah variabel independen lain di luar dari  variabel  yang  diteliti  oleh  peneliti seperti  struktur  aktiva,  risiko  bisnis, profitabilitas dan lainnya. Dan juga meniliti perusahaan di sektor yang lain.
3. Bagi investor, disarankan untuk melakukan analisis terhadap struktur modal dan faktor yang mempengaruhi struktur modal terlebih dahulu sebelum melakukan keputusan  investasi  pada  perusahaan tersebut agar dapat mendapatkan keuntungan seperti yang diharapkan.

## REFERENSI
Deanta.  2016. Memahami  Pos-Pos  dan  Angka- Angka  dalam  Laporan  Keuangan  Untuk orang Awam . Yogyakarta: Gava Media.
Hery. 2015. Analisis Laporan Keuangan Pendekatan  Rasio  Keuangan. Yogyakarta:
Tri Admojo CAPS.
Horne,  James  C.  Van  dan  John  M.  Wachowicz. 2016. Prinsip-Prinsip Manajemen
Keuangan .  Jakarta  :  Penerbit  Salemba Empat.
Hudan,  Yusron.  Isynuwardhana,  Deannes  dan Triyanto,  Dedik  Nur.  2016.  Pengaruh Profitabilitas,  Likuiditas  Dan  Ukuran
Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal (Studi  Pada  Perusahaan  Pertambangan Sektor  Batubara  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia  Tahun  2011-2015). e- Proceeding of Management Telkom university . Vol.3 No.2 Agustus 2016. Page 1596. ISSN: 2355-9357 Jumingan. 2014. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta:PT. Bumi Aksara.
Jusuf,  Jopie.  2016. Analisis  Kredit  untuk  Account Officer. Jakarta:  PT.  Gramedia  Pustaka Utama.
Kasmir.  2015. Analisis  Laporan  Keuangan.
Cetakan  ke  LimaJakarta:  Penerbit  PT. RajaGrafindo Persada.
______.  2013. Analisis  Laporan  Keuangan. Cetakan  ke  LimaJakarta:  Penerbit  PT. RajaGrafindo Persada.
Mawikere,  Cinthia  Yurike  dan  Van  Rate,  Paulina. 2015.  Pengaruh  Stabilitas  Penjualan  Dan Struktur  Aktiva  Terhadap  Struktur  Modal Perusahaan Automotive and Allied Product Yang Terdaftar Di Bei Periode 2010-2013.
Jurnal  EMBA. Vol.3  No.3  Sept.  2015. Hal.149-158. ISSN 2303-11.
Meutia,  Tuti.  Arfan,  Muhammad  dan  Darwanis. 2014.  Pengaruh  Growth  Opportunity, Profitabilitas,  Dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Properti  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Akuntansi Pascasarjana Universitas Syiah Kuala. Vol 3, No. 2, Mei 2014. pp. 94-100. ISSN 2302-0164 Musthafa. 2017. Manajemen Keuangan . Yogyakarta: CV. Andi Offset.
Santoso,  Yuswanandre  dan  Priantinah,  Denies. 2016.  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan,  Struktur  Aktiva,  Likuiditas
Dan Growth Opportunity Terhadap Struktur Modal Perusahaan. Jurnal Profita . Vol.4 No.4.
Sawitri, Ni Putu Yuliana Ria dan Lestari, Putu Vivi.
2015.  Pengaruh  Risiko  Bisnis,  Ukuran Perusahaan  Dan  Pertumbuhan  Penjualan Terhadap    Struktur  Modal. E-Jurnal Manajemen  Unud ,  Vol.  4,  No.  5,  2015: 1238-1251. ISSN: 2302-8912.
Sinaga, Poltak. 2014. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Medan: CV. Mitra.
Sunyoto, Danang.  2018. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan  Perusahaan .  Cetakan  Pertama. Yogyakarta: CAPS.
Vitriasari,  Ririn  dan  Indarti,  Iin.  2012.  Pengaruh Stabilitas  Penjualan  Struktur  Aktiva  dan Tingkat  Pertumbuhan  Terhadap  Struktur Modal  Studi  Empiris  TerhadapPerusahaan Real Estate dan Properti yang Terdaftar di BEI(2007-2009). Semarang: Sekolah
Tinggi Ilmu Ekonomi Widya Mangala.