© 2024 STIE TDN. All rights reserved.         Corresponding Author : Aswirah
http://ojs.stie-tdn.ac.id/index.php/mv

## MOVERE JOURNAL
Movere Journal Vol. 6 No. 1 – Januari 2024    Hal.   120 - 132
Analisis Perbandingan Z-Score, Springate, Grover dan Zmijewski sebagai alat untuk memprediksi Financial Distress Pada Perusahaan Sektor Asuransi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI)
1 Aswirah, 2 Masdar Masúd, 3 Budiandriani
1 Pascasarjana Universitas Muslim Indonesia, 23 Universitas Muslim Indonesia, Email: aswirahj@gmail.com, masdarmasud@umi.ac.id, budiandrianimt@umi.ac.id
Abstrak : Penelitian ini bertujuan untuk mengidentifikasi financial distress dalam sektor Asuransi di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2019-2022 dengan menggunakan model  analisis Altman  Z-Score,  Springate,  Grover dan Zmijewski. Penelitian  ini menggunakan  data  sekunder  dari  9  perusahaan  asuransi  yang  dipilih  melalui  metode purposive sampling . Analisis data melibatkan empat model prediksi financial distress serta uji Kruskall-Wallis. Hasil penelitian menunjukkan bahwa sebagian besar perusahaan dalam sampel  studi  berada  dalam  kondisi non  distress selama  periode  tersebut.  Meskipun demikian, beberapa perusahaan mengalami fluktuasi dalam kategori potensi kebangkrutan dari  tahun  ke  tahun,  mengindikasikan  tantangan  keuangan  yang  berkelanjutan.  Uji Kruskall-Wallis  mengungkapkan  perbedaan  signifikan  dalam  penilaian  potensi kebangkrutan  antara  model-model  tersebut.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  setiap  model prediksi  memiliki  kekuatan  dan  kelemahan  masing-masing  dalam  mengidentifikasi financial distress . Rekomendasi penelitian meliputi penggunaan model prediksi financial distress  sebagai  alat  bantu  bagi  pengguna  laporan  keuangan,  baik  internal  maupun eksternal. Selain itu, penelitian mendukung penggunaan model prediksi yang berbeda dan perluasan periode penelitian untuk memahami lebih baik kondisi keuangan perusahaan di sektor Asuransi.
Kata Kunci : Financial Distress, Altman Z-Score, Springate, Grover, Zmijewski.
Abstract : This research aims to identify financial distress in the Insurance sector on the Indonesia Stock Exchange (IDX) during the period of 2019-2022 using the analysis models of Altman Z-Score, Springate, Grover, and Zmijewski. Secondary data from 9 insurance companies were selected through purposive sampling method. Data analysis involved four financial  distress  prediction  models  and  the  Kruskall-Wallis  test.  The  research  findings indicate  that  the  majority  of  companies  in  the  study  sample  remained  in  a  non-distress condition  during  this  period.  However,  some  companies  experienced  fluctuations  in  the potential bankruptcy category from year to year, indicating ongoing financial challenges. The  Kruskall-Wallis  test  revealed  significant  differences  in  the  assessment  of  potential bankruptcy  among  these  models,  suggesting  that  each  prediction  model  has  its  own strengths  and  weaknesses  in  identifying  financial  distress.  Research  recommendations include using financial distress prediction models as tools for financial statement users, both  internally  and  externally.  Additionally,  the  research  supports  the  use  of  different prediction  models  and  the  expansion  of  the  research  period  to  better  understand  the financial conditions of companies in the Insurance sector.
Keywords: Financial Distress, Altman Z-Score, Springate, Grover, Zmijewski.

## PENDAHULUAN
Sektor perasuransian sebagai bagian dari sektor jasa keuangan Indonesia memiliki peran strategis  dalam  penciptaan  kestabilan  perekonomian  Indonesia  melalui  aspek  pengelolaan risiko.  Pertumbuhan  sektor  asuransi  Indonesia  dalam  beberapa  tahun  terakhir  belum menunjukkan  perkembangan  yang  menggembirakan.  Data  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK) menunjukkan bahwa tingkat  penetrasi  asuransi  di  Indonesia pada tahun 2021 baru mencapai 3,18%, yang terdiri dari penetrasi asuransi sosial 1,45%, asuransi jiwa 1,19%, asuransi umum 0,47%,  dan  sisanya  asuransi  wajib.  Dari  sisi  pertumbuhan pendapatan  premi,  premi  sektor asuransi periode Januari sampai dengan November 2022 mencapai Rp280,24 triliun atau dapat dinyatakan tumbuh stagnan dengan pertumbuhan hanya sebesar 0,44% dibandingkan periode tahun sebelumnya. Hal ini sejalan dengan hasil Survei Nasional Literasi dan Inklusi Keuangan (SNLIK)  tahun  2022,  dimana  tingkat  inklusi  asuransi  mengalami  peningkatan  yang  kurang signifikan  yaitu  dari  sebesar  13,15%  di  tahun  2019  menjadi  sebesar  16,63%  di  tahun  2022 (www.ojk.go.id).
Beberapa  tahun  terakhir  ini,  perusahaan  asuransi  di  Indonesia  menjadi  sorotan  publik karena  perusahaan  tersebut  dianggap  gagal  bayar  terhadap  klaim  yang  diajukan  para nasabahnya.  Faktor  internal  dan  eksternal  dapat  mempengaruhi  situasi  ini,  dengan  likuiditas perusahaan menjadi kunci utama dalam menghindari financial distress .
Financial distress (kesulitan keuangan) merupakan suatu situasi ketika perusahaan tidak mampu  memenuhi  kewajibannya.  Kesulitan  keuangan  perusahaan  dapat  timbul  dari  faktor internal,  seperti  utang  yang  besar,  kerugian  operasional,  dan  masalah  arus  kas.  Selain  itu, strategi perusahaan juga dapat menjadi penyebab kesulitan keuangan, seperti yang disebutkan oleh Porter (1991).
Kinerja  keuangan  yang  baik  sangat  penting  bagi  kelangsungan  dan  kesuksesan perusahaan.  Tingkat  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  semakin  rendah kemungkinan perusahaan mengalami financial distress (Alam et al., 2023) .
Sektor asuransi perlu mewaspadai potensi kebangkrutan karena mereka beroperasi dalam industri yang khusus dan memiliki karakteristik yang unik. Potensi kebangkrutan perusahaan dapat diketahui lebih awal dengan menggunakan bantuan suatu model sistem peringatan dini (early warning system). Analisis tentang potensi kebangkrutan bisa dilihat dengan menghitung rasio-rasio  keuangan  yang  ada  dalam  laporan  keuangan.  Selain  itu  terdapat  beberapa  model analisis untuk mengetahui tingkat financial distress yang sering digunakan oleh para peneliti diantaranya Z-Score oleh Altman, G-Score oleh Grover, X - Score oleh Zmijewski, S-Score oleh Springate, Y-Score oleh Ohlson dan H-Score oleh Fulmer.
Tulisan ini bertujuan untuk menganalisis perbandingan Z-Score , Springate, Grover dan Zmijewski sebagai alat untuk memprediksi Financial Distress Pada Perusahaan Sektor Asuransi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## TINJAUAN TEORI

## A. Financial Distress
Financial distress merujuk pada kondisi keuangan suatu perusahaan atau entitas bisnis yang mengalami kesulitan dalam memenuhi kewajiban finansialnya atau mempertahankan kelangsungan operasionalnya.
Kesulitan keuangan dalam perusahaan adalah istilah yang terkait dengan empat istilah umum yang digunakan dalam penelitian bisnis, yaitu kegagalan, insolvensi, kebangkrutan, dan default (Altman dan Hotchkiss, 2006; Campello et al., 2010) (Chatterjee et al., 2023).

## B. Penyebab Financial Distress
Faktor-faktor yang membuat sebuah perusahaan mengalami financial distress yaitu:
1. Internal Perusahaan
Masalah  yang terjadi di  dalam internal perusahaan bisa memicu kesulitan keuangan perusahaan, diantaranya: sumber daya manusia, produk, penetapan harga, teknologi, pemasaran dan distribusi.
2. Eksternal Perusahaan
Faktor eksternal diantaranya sosial budaya, kondisi ekonomi makro, teknologi, legal dan bencana alam. (Kristianti, 2022)

## C. Model Altman Z-Score
Altman  terus  melakukan  pengembangan  analisis  diskriminan  yang  melibatkan perusahaan  non  manufaktur.  Dalam  pengembangannya,  Altman  menciptakan  model diskriminan khusus untuk perusahaan-perusahaan non manufaktur ini. Model ini dikenal sebagai Model Altman Modifikasi karena melakukan modifikasi pada koefisien dari setiap variabel  dan  menghilangkan  satu  variabel  tertentu.  Dalam  kasus  perusahaan  non manufaktur, variabel X 5 dihilangkan karena perputaran aset pada perusahaan-perusahaan non  manufaktur,  seperti  perusahaan  jasa,  tidak  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  jika dibandingkan dengan perusahaan manufaktur. Model Altman Z-Score modifikasi adalah:
Z’’ = 6,56 X 1 + 3,26 X 2 + 6,72 X 3 + 1,05 X 4
Keterangan: Z’’= Overall Index
X 1 = Working Capital / Total Assets X 2 = Retained Earning / Total Asset
X 3 = Earning Before Interest and Taxes / Total Assets X 4 = Book Value of Equity / Book Value of total Debt
© 2024 STIE TDN. All rights reserved.         Corresponding Author : Aswirah
Pada model ini, perusahaan yang sehat dan bangkrut diklasifikasikan sebagai berikut:
 Z’’<1,1 = berarti dalam Distress Zone yang berarti dalam kondisi tidak sehat atau dalam financial distress yang berpotensi mengalami kebangkrutan
 1,1<Z’’<2,60 = termasuk “ Grey Zone” yang berarti dalam kondisi meragukan atau belum bisa dipastikan namun berpotensi alami financial distress
 Z’’>2,60 = dalam safe zona yang berarti dalam kondisi sehat (Riyanto, 2001)

## D. Model Springate S-Score
Model Springate dikembangkan pada tahun 1978 di di Simon Fraser University oleh Gordon L.V. Springate, dengan mengikuti prosedur yang dikembangkan oleh Altman di Amerika  Serikat.  Springate  menggunakan  analisis  diskriminasi  ganda  secara  bertahap ( step-wise  multiple  discriminant  analysis) secara  bertahap  untuk  mengidentifikasi  rasio keuangan  yang  paling  penting  dari  19  rasio  keuangan  populer  yang  dapat  membedakan dengan  baik  antara  bisnis  yang  sehat  dan  bisnis  yang  mengalami  kegagalan.  Springate memilih empat rasio keuangan yang dapat diandalkan untuk memprediksi apakah sebuah perusahaan akan mengalami kebangkrutan atau tidak.
Persamaan dari model ini dinyatakan dengan:
S = 1,03X 1 + 3,07X 2 + 0,66X 3 + 0,4X 4 Keterangan: S = Bankruptcy Index
X 1 = Working Capital / Total Assets
X 2 = Earning Before Interest and Taxes / Total Asset
X 3 = Earning Before Taxes  / Current Liabilities
X 4 = Sales / Total Assets
Jika S< 0,862, perusahaan diklasifikasikan sebagai perusahaan yang gagal.

## E. Model Grover G-Score
Grover  (2001)  dalam  (Prihanthini  &  Sari,  2013)  menjelaskan  bahwa  Model  Grover merupakan  model  yang  diciptakan  dengan  melakukan  pendesainan  dan  penilaian  ulang terhadap model  Altman  Z-Score. Jeffrey S. Grover menggunakan sampel  sesuai  dengan model Altman Z-score pada tahun 1968, dengan menambahkan tiga belas rasio keuangan baru.  Rasio-rasio  tersebut  diantaranya current  ratio,  quick  ratio,  total  assets  turnover, inventory turnover, ROA, ROE, financial leverage index, fixed assets/total equity, gross profit  margin, dan working  capital  turnover. Ketiga  belas  rasio  tersebut  kemudian dianalisis  dengan  menggunakan stepwise  analysis yang  kemudian  menghasilkan  tiga variabel  yang  berpengaruh.  Dengan  menggunakan Canonical  Discriminant  Function Coeficients , persamaan dari model Grover, yaitu
© 2024 STIE TDN. All rights reserved.         Corresponding Author : Aswirah
G- Score = 1,650X 1 + 3,404X 2 – 0,016 X 3 + 0,057
Keterangan:
X 1 = Working Capital / Total Assets
X 2 = Earning Before Interest and Taxes / Total Assets
X 3 = Net Income / Total Assets
Model Grover mengkategorikan perusahaan dalam keadaan bangkrut dengan skor kurang atau sama dengan -0,02 (G ≤ -0,02). Sedangkan nilai untuk perusahaan yang dikategorikan dalam keadaan tidak bangkrut adalah lebih atau sama dengan 0,01 (G ≥ 0,01).

## F. Model Zmijewski X-Skor
Zmijewski Score (1984)  dikembangkan  oleh  Robert  W.  Zmijewski.  Model  ini digunakan  untuk  mengukur  risiko  kebangkrutan  suatu  perusahaan.  Rumus  Zmijewski Score terdiri  dari  beberapa  rasio  keuangan  yang  memberikan  indikasi  tentang  kondisi keuangan  perusahaan.  Model  Zmijewski  menggunakan  metode  logit  multivariat  sebagai metode  statistik,  dan  metode  pemilihan  sampel  acak  sebagai  metode  pemilihan  sampel. Zmijewski  mengulas  penelitian  sebelumnya  yang  terkait  dengan  kebangkrutan  selama lebih dari 20 tahun. Model Zmijewksi menggunakan rasio keuangan yang juga mengacu pada  penelitian  sebelumnya  antara  tahun  1972  dan  1978  yang  terdiri  dari  75  sampel perusahaan yang bangkrut dan 73 sampel perusahaan yang tidak bangkrut. Rumus untuk model Zmijewski (Muzani & Yuliana, 2021) adalah sebagai berikut:
X = -4.3 – 4.5 X 1 + 5.7 X 2 + 0.004 X 3 Keterangan: X= Bankruptcy Index
X 1 = Net Income / Total Assets (ROA)
X 2 = Total Debt / Total Asset (Leverage)
X 3 = Current Assets / Current Liabilities (Liquidity)
Nilai cut-off dari  model  Zmijewski  adalah  0.  Ini  berarti  bahwa  perusahaan- perusahaan yang memiliki nilai X≥0 diprediksi akan mengalami kebangkrutan. Sebaliknya, jika suatu perusahaan memiliki nilai X<0, maka perusahaan tersebut tidak akan mengalami kebangkrutan.
Gambar 1. Kerangka Konseptual

## METODE PENELITIAN
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif.    Metode penelitian kuantitatif adalah metode penelitian yang berlandaskan pada filsafat postpositivisme, digunakan untuk meneliti pada populasi atau sampel tertentu, pengumpulan data menggunakan instrumen  penelitian,  analisis  data  bersifat  kuantitatif  atau  statistik,  dengan  tujuan  untuk menguji hipotesis yang telah ditetapkan (Sugiyono, 2017).
Dalam  penelitian  ini,  peneliti  menggunakan  sumber  data  sekunder.  Data  sekunder adalah data yang diperoleh secara tidak langsung yang berupa laporan, profil, buku pedoman atau  Pustaka  (Priadana  &  Sunarsi,  2021).  Adapun  data  sekunder  yang  digunakan  dalam penelitian ini meliputi data-data laporan keuangan perusahaan sektor asuransi yang listing di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2019-2022.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
A. Perbandingan  Altman  (Z-Score),  Springate  (S-Score),  Grover  (G-Score)  dan Zmijewski (X-Score)
Rekapitulasi  Analisis  perbandingan Altman  ( Z-Score ),  Springate  ( S-Score ),  Grover ( G-Score ) dan Zmijewski ( X-Score ) sebagai alat untuk memprediksi financial distress pada perusahaan sektor Asuransi yang terdaftar di BEI periode 2019 – 2022 menunjukkan bahwa dari  9  perusahaan  yang  menjadi  sampel  penelitian,  ada  2  perusahaan  yang  mengalami kondisi distress dengan menggunakan ke empat model analisis yaitu Asuransi Harta Aman Pratama  Tbk  (AHAP)  pada  tahun  2019  dan  Malacca  Trust  Wuwungan  Insurance  Tbk
© 2024 STIE TDN. All rights reserved.         Corresponding Author : Aswirah
(MTWI) pada tahun 2022. Hasil analisis perbandingan juga menunjukkan ada 2 perusahaan yang  secara  konsisten  hasil  analisis  menggunakan  keempat  model financial  distress menunjukkan hasil non distress yaitu perusahaan Asuransi Jasa Tania Tbk (ASJT) tahun 2019 dan Victoria Insurance Tbk (VINS) pada tahun 2019, 2021 dan 2022.
Tabel  1.  Perbandingan  Hasil Perhitungan Prediksi Financial Distress  Model  Altman  (Z- Score), Springate (S-Score), Grover (G-Score) dan Zmijewski (X-Score)
No Perusahaan Tahun Z-Score S-Score G-Score X-Score 1 Asuransi Bina Dana Arta Tbk (ABDA) 2019 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2020 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2021 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2022 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2 Asuransi Harta Aman Pratama Tbk (AHAP) 2019 Distress Distress Distress Distress 2020 Distress Distress Non Distress Distress 2021 Distress Distress Non Distress Distress 2022 Grey Area Distress Non Distress Distress 3 Asuransi Multi Artha Guna Tbk (AMAG) 2019 Grey Area Distress Non Distress Non Distress 2020 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2021 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2022 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 4 Asuransi Dayin Mitra Tbk (ASDM) 2019 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2020 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2021 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2022 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 5 Asuransi Jasa Tania Tbk (ASJT) 2019 Non Distress Non Distress Non Distress Non Distress 2020 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2021 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2022 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 6 Asuransi Maximus Graha Persada Tbk (ASMI) 2019 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2020 Grey Area Distress Distress Non Distress 2021 Grey Area Distress Non Distress Non Distress
© 2024 STIE TDN. All rights reserved.         Corresponding Author : Aswirah
No Perusahaan Tahun Z-Score S-Score G-Score X-Score 2022 Distress Distress Distress Non Distress 7 Lippo General Insurance Tbk (LPGI) 2019 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2020 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2021 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2022 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 8 Malacca Trust Wuwungan Insurance Tbk (MTWI) 2019 Grey Area Distress Non Distress Non Distress 2020 Distress Distress Non Distress Non Distress 2021 Distress Distress Non Distress Non Distress 2022 Distress Distress Distress Distress 9 Victoria Insurance Tbk (VINS) 2019 Non Distress Non Distress Non Distress Non Distress 2020 Non Distress Distress Non Distress Non Distress 2021 Non Distress Non Distress Non Distress Non Distress 2022 Non Distress Non Distress Non Distress Non Distress
Sumber: data diolah, 2023
Beberapa perusahaan menunjukkan konsistensi dalam kategori kebangkrutan selama empat tahun terakhir. Sebagai contoh, ASMI, LPGI, dan MTWI terus berada dalam kondisi kebangkrutan,  yang  mengindikasikan  tantangan  keuangan  yang  berkelanjutan.  Tidak sedikit  perusahaan  mengalami  perubahan  kategori  kebangkrutan  dari  tahun  ke  tahun. Misalnya,  AHAP  berubah  dari Distress menjadi Grey  Area pada  tahun  2022.  Hal  ini menunjukkan  fluktuasi  dalam  kinerja  keuangan  yang  perlu  diperhatikan.  Mayoritas perusahaan (7 dari 9) dalam  periode tersebut  sebagian besar berada dalam  kategori Non Distress .  Ini  menunjukkan  stabilitas  keuangan  dalam  kondisi  ekonomi  yang  bervariasi. Beberapa perusahaan mengalami penurunan dalam likuiditas, yang tercermin dalam rasio seperti Working  Capital  to  Total  Assets (X 1 ).  Hal  ini  mengindikasikan  kesulitan  dalam memenuhi kewajiban jangka pendek. Pentingnya manajemen keuangan yang cermat dalam menghadapi  perubahan  kondisi  ekonomi  dan  bisnis.  Perusahaan  yang  mampu mengidentifikasi masalah keuangan dengan cepat dan mengatasi mereka memiliki peluang lebih  baik  untuk  menjaga  stabilitas  dan  pertumbuhan  jangka  panjang  mereka.  Pandemi COVID-19 pada tahun 2020 memengaruhi beberapa perusahaan secara negatif, terutama dalam hal hasil investasi dan laba bersih.

## B. Uji Kruskall Wallis
Uji  Kruskal  Wallis  yang  dilakukan  adalah  model  potensi financial  distress pada perusahaan sektor Asuransi periode 2019-2022 sebagai berikut:
Tabel 2. Test Statistics a,b
Sumber: Data diolah, 2023
Hasil  pengujian  dengan  output  uji  Kruskall-Wallis  diatas  dapat  dilihat  bahwa  nilai Asymp.  Sig.  kurang  dari  0.05  yaitu  0.00  (Asymp.  Sig.  <  0.05)  sehingga  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima yang menyatakan terdapat perbedaan penilaian perbandingan model prediksi financial distress sektor Asuransi yang terdapat di Bura Efek Indonesia (BEI) periode 2019-2022 dengan menggunakan model analisis Z-Score, Springate, Grover dan Zmijewski diterima. Penelitian ini sejalan  dengan  (Fitriyani,  2023)  bahwa  ada  signifikansi  perbedaan  prediksi  mendiagnosis kebangkrutan  yang  memakai  model Altman,  Grover,  Springate dan Zmijewski dalam Mendiagnosis  Kebangkrutan Emiten Saham  Jasa Transportasi  di  Bursa Efek  Indonesia Pada Masa Pandemi.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah diuraikan pada bab sebelumnya maka dapat disimpulkan:
1. Model Altman (Z-Score) menunjukkan bahwa dari 9 perusahaan yang diteliti, 5 perusahaan berhasil mempertahankan kesehatan keuangan dengan masuk dalam kategori non distress selama  tahun  2019  hingga  2022.  Namun,  beberapa  perusahaan  mengalami  fluktuasi kategori, seperti Asuransi Harta Aman Pratama (AHAP), Asuransi Multi Artha Guna Tbk (AMAG),  PT  Asuransi  Maximus  Graha  Persada  Tbk  (ASMI)  dan  PT  Malacca  Trust Wuwungan Insurance Tbk (MTWI).
2. Model Springate  (S-Score) mengindikasikan  bahwa  7  dari  9  perusahaan  berada  dalam kategori financial distress selama periode yang sama. Hanya dua perusahaan, Asuransi Jasa Tania Tbk (ASJT) dan Victoria Insurance Tbk (VINS) yang muncul dalam kategori non distress pada beberapa tahun tertentu.
3. Model Grover  (G-Score) menunjukkan  sebanyak  6  perusahaan  yang  berhasil  menjaga kesehatan  keuangan  pada  kategori non  distress secara  berturut-turut  selama  tahun  2019 hingga 2022. Beberapa perusahaan, seperti Asuransi Harta Aman Pratama Tbk (AHAP), Asuransi Maximus Graha Persada Tbk (ASMI) dan Malacca Trust Wuwungan Insurance Tbk (MTWI) mengalami fluktuasi kategori.
FD
Chi-Square 91.541 df 3 Asymp. Sig.
.000
4. Model Zmijewski  (X-Score) menunjukkan  bahwa  sebagian  besar  perusahaan  (7  dari  9) mempertahankan kesehatan keuangan dengan masuk dalam kategori non distress namun, Asuransi  Harta  Aman  Pratama  Tbk  (AHAP)  kategori distress sepanjang  periode  yang diteliti dan Malacca Trust Wuwungan Insurance Tbk (MTWI) kategori non distress periode 2019 hingga 2021 dan kategori distress pada tahun 2022.
5. Terdapat  perbedaan  dalam  penilaian  potensi  kebangkrutan  antara  empat  model  potensi financial  distress (Altman,  Springate,  Grover dan Zmijewski )  pada  perusahaan  sektor Asuransi  selama  periode  2019-2022.  Ini  mengindikasikan  pentingnya  menggunakan beberapa model untuk mendapatkan gambaran yang lebih komprehensif tentang kesehatan keuangan perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Alam,  N.,  Suriyanti  dan  Serang,  S. 2023. Pengaruh  Kinerja  Keuangan  Terhadap  Nilai Perusahaan Dengan Financial Distress Sebagai  Variabel Intervening Pada Perusahaan Property  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Seiko:  Journal  Of  Management  & Business
Altman, Edward I Et Al. 2017. Financial Distress Prediction In An International Context: A Review  And  Empirical  Analysis  Of  Altman’s  Z‐Score  Mode l. Journal  Of  International Financial  Management  &  Accounting .  Wiley  Online  Library,  Vol. 28,  Nr. 2,  Hal. 131– 171.
Altman,  Edward  I.  1968. Financial  Ratios,  Discriminant  Analysis  And  The  Prediction  Of Corporate Bankruptcy. The Journal Of Finance [American Finance Association, Wiley] Vol. 23, Nr. 4, Hal. 589–609. Doi 10.2307/2978933.
Amimi,  C.F.  2022. Analisis  Rasio  Keuangan  Terhadap  Kondisi  Financial  Distress Menggunakan Metode Altman Z-Score, Springate S-Score Dan Zmijewski X-Score (Studi Pada Bank Umum Syariah Periode 2017–2021) . Uin Suska Riau.
Andriani, B. Nurnajamuddin, M. Dan Rosyadah, K. 2021. Does Profitability, Firm Size, And Investment Opportunity Set Affect Earnings Quality?. Jurnal Akuntansi [On-Line].Vol. 25, Nr. 1.
Ashari, Darsono. 2005. Pedoman Praktis Memahami Laporan Keuangan, Andi, Yogyakarta.
Chalid, L., Kalsum, U. 2022. Efek Profitabilitas, Financial Leverage Dan Likuiditas Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Financial Distress Dan Earning Management Sebagai Variabel Intervening . Seiko: Journal Of Management & Business , Vol. 5, Nr. 1.
Chatterjee, Bikram Et Al. Ceo Remuneration , Financial Distress And Firm Life Cycle. Pacific- Basin Finance Journal [On-Line]. Elsevier B.V., 2023, Vol. 80.
Fairuzsyam, Andi Muh Fiqhi Et Al. Analisis Pengukuran Tingkat Kebangkrutan Menggunakan Metode Altman Z-Score Dan Zmijewski Pada Perusahan Yang Terdaftar Di Bei . Paradoks: Jurnal Ilmu Ekonomi [On-Line]. 2022, Vol. 5, Nr. 2, Hal. 92–102.
Fitriyani, Yuniar. Analisa Komparasi Dan Uji Akurasi Model Altman, Grover, Springate Dan
© 2024 STIE TDN. All rights reserved.         Corresponding Author : Aswirah
Zmijewski Dalam Mendiagnosis Kebangkrutan Emiten Saham Jasa Transportasi Di Bursa Efek  Indonesia  Pada  Masa  Pandemi . J-Mas  (Jurnal  Manajemen  Dan  Sains) [On-Line]. 2023, Vol. 8, Nr. 1, Hal. 590–598. Disponibil La:
Http://Jmas.Unbari.Ac.Id/Index.Php/Jmas/Article/View/813/569.
Hafsari,  Nanda  Ayu  &  Setiawanta.  A nalisis  Financial  Distress  Dengan  Pendekatan  Altman Pada Awal Covid-19 Di Indonesia (Studi Empiris Perusahaan Transportasi Dan Logistik Periode 2019) . Jurnal Akuntansi Dan Pajak [On-Line]. 2021, Vol. 22 (01), Hal. 394–403. Doi Http://Dx.Doi.Org/10.29040/Jap.V22i1.2309.
Harahap, Sofyan S. 2008. Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan . PT Rajagrafindo Persada, Jakarta
Hertina,  Dede,  Kusmayadi,  Dicki  Dan  Yulaeha. Comparative  Analysis  Of  The  Altman, Springate,  Grover  And  Zmijewski  Models  As  Predicting  Financial  Distress. Palarch’s Journal Of Archaeology Of Egypt/Egyptology . 2020, Vol. 17, Nr. 5, Hal. 552–561.
Hery. 2014. Praktis Menyusun Laporan Keuangan . PT Bumi Aksara, Jakarta
Horne,  J.C.V.  And  Wachowicz,  J.  M.Jr.  2005. Fundamentals  Of  Financial  Management (Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan) . 12 Ed. Salemba Empat, Jakarta
Horne, J.C.V. And Wachowicz, J. M.Jr. 1997. Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan. 9 Ed . Salemba Empat, Jakarta
Jumingan. 2011. Analisis Laporan Keuangan , PT Bumi Aksara, Jakarta
Kasmir. 2017. Analisis Laporan Keuangan . Rajawali Pers, Jakarta Kasmir. 2016. Analisis Laporan Keuangan . Rajawali Pers, Jakarta
Kasmir. 2013. Pengantar Manajemen Keuangan . Kencana, Jakarta
Kesuma,  Fernando  Dan  Arifa,  Choirunnisa.  Analisis  Perbandingan Pengukuran  Metode Altman, Springate, Zmijewski Dan Grover Dalam Memprediksi Financial Distress (Studi Empiris Pada Perusahaan Properti Di Bursa Efek Indonesia Pada Masa Covid-19) [On- Line]. [S. L.] : [S. N.], 2021. Disponibil La:
Kholifah,  Nur,  Djumali,  Djumali  Dan  Hartono,  Sri. Mengukur  Financial  Distress  Dengan Metode  Grover,  Altman  Z-Score,  Springate  Dan  Zmijewski  Pada  PT  Solusi  Bangun Indonesia Tbk . Jurnal Ilmiah Edunomika . 2020, 2Vol. 4, Nr. 02.
Kristianti, Farida Titik. 2022. Financial Distress (Teori Dan Perkembangannya Dalam Konteks Indonesia). Inteligensia Media, 2022. Malang, Jawa Timur
Kuncoro, Mudrajad. 2009. Metode Riset Untuk Bisnis Dan Ekonomi . Erlangga, Jakarta.
Kuswadi.  2006. Memahami  Rasio-Rasio  Keuangan  Bagi  Orang  Awam. PT  Elex  Media Komputindo, Jakarta.
Liahmad, Kartika Rusnidita, Utami, Yuni Putri  Dan Sitompul, Saleh. Financial  Factors And Non-Financial To Financial Distress Insurance Companies That Listed In Indonesia Stock Exchange. Budapest  International  Research  And  Critics  Institute  (Birci-Journal): Humanities And Social Sciences . 2021, Vol. 4, Nr. 1, Hal. 1305–1312.
© 2024 STIE TDN. All rights reserved.         Corresponding Author : Aswirah
Lord, Justin Et Al. Predicting Nursing Home Financial Distress Using The Altman Z-Score. Inquiry:  The  Journal  Of  Health  Care  Organization,  Provision,  And  Financing .  Sage Publications Sage Ca: Los Angeles, Ca, 2020, Vol. 57, Hal. 0046958020934946.
Muzani,  M  Dan Yuliana,  Indah. Comparative Analysis  Of Altman, Springate And Zmijewski Models In Predicting The Bankruptcy Of Retail Companies In Indonesia And Singapore . Tijab (The International Journal Of Applied Business) . Universitas Airlangga, Indonesia., 2021, Vol. 5, Nr. 1, Hal. 81–93.
Nawangsari, Tanti. 2013. Perbandingan Berganda Sesudah Uji Kruskal-Wallis. Nr. November, Hal. 978–979.
Parquinda, Liana. Analisis Penggunaan Model Grover (G-Score), Fulmer (H-Score), Springate (S-Score),  Zmijewski  (X-Score),  Dan  Altman  (Zscore)  Sebagai  Prediktor  Kebangkrutan (Studi Pada Perusahaan Tekstil Dan Garmen Yang Listing Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Periode 2015-20. Universitas Brawijaya, 2019.
Priadana, M Sidik Dan Sunarsi, Denok. Metode Penelitian Kuantitatif . [S. L.] : Pascal Books, 2021. Isbn 6239859885.
Prihadi,  Toto.  2008. Deteksi  Cepat  Kondisi  Keuangan:  7  Analisis  Rasio  Keuangan. PPM, Jakarta.
Prihanthini, Nmed Dan Sari, Maria M Ratna. Prediksi Kebangkrutan Dengan Model Grover, Altman Z-Score, Springate Dan Zmijewski Pada Perusahaan Food And Beverage Di Bursa Efek Indonesia . E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana . 2013, Vol. 5, Nr. 2, Hal. 417– 435.
Purba, Bernadetha Eveline Gabriella, Nuzula, Nila Firdausi Dan Sugiastuti, Reika Happy. The Influence  Of  Working  Capital  To  Total  Asset,  Debt  To  Equiity  Ratio,  And  Inventory Turnover Ratio Towards Profit Growth In Indonesia. Profit: Jurnal Administrasi Bisnis . 2023, Vol. 17, Nr. 1, Hal. 1–9.
Rajasekar,  T,  Ashraf,  Sania  Dan  Deo,  Malabika. An  Empirical  Enquiry  On  The  Financial Distress Of Navratna Companies In India . Journal Of Accounting & Finance (2158-3625) . 2014, Vol. 14, Nr. 3.
Riyanto, Bambang. 2001. Dasar-Dasar Pembelajaran Perusahaan . BPFE, Yogyakarta :
Salim,  M  Noor  Dan  Ismudjoko,  Dhermawan. An  Analysis  Of  Financial  Distress  Accuracy Models In Indonesia Coal Mining Industry: An Altman, Springate, Zmijewski, Ohlson And Grover  Approaches.  Journal  Of  Economics,  Finance  And  Accounting  Studies .  2021, Vol. 3, Nr. 2, Hal. 1–12.
Sawir, Agnes. 2001. Analisis Kinerja Keuangan Dan Perencanaan Keuangan Perusahaan. PT Gramedia Pustaka Utama, Jakarta
Sudana, I.M. 2015. Manajemen Keuangan Perusahaan Teori Dan Praktik. Erlangga, Jakarta.
Sugiyono. 2014. Metode Penelitian Kombinasi (Mixed Methods). Alfabeta, Bandung.
Sugiyono, S. 2017. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, Dan R&D. Alfabeta, Bandung.
Suhardi. 2021. Asuransi Jiwa: Konvensional Dan Syariah . Gava Media, Yogyakarta.
Sujarweni, V.W. 2014. Metode Penelitian. Pustaka Baru Press, Yogyakarta.
Sumarni,  Murti  Dan  Wahyuni,  Salamah.  2006. Metodologi  Penelitian  Bisnis. Andi, Yogyakarta.
Sunyoto, Danang. 2013. Analisis Laporan Keuangan Untuk Bisnis. Caps (Center Of Academic Publishing Service), Yogyakarta.
Sutrisno. 2013 Manajemen Keuangan Teori Konsep & Aplikasi. Ekonisia, Yogyakarta.
Syam,  Andi  Wahyuni,  Mas’  Ud,  Masdar  Dan  Budiandriani. Pengaruh  Kinerja  Keuangan Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Financial  Distress  Sebagai  Variabel  Intervening Pada  Perusahaan  Property  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Tata  Kelola [On- Line]. 2022, Vol. 9, Nr. 1, Hal. 56–65.
Tahu,  Gregorius  Paulus. Predicting  Financial  Distress  Of  Construction  Companies  In Indonesia:  A  Comparison  Of  Altman  Z-Score  And  Springate  Methods. International Journal  Of  Sustainability,  Education,  And  Global  Creative  Economic  (Ijsegce) .  2019, Vol. 2, Nr. 2, Hal. 7–12.
Team, Cfi. Financial Distress . În: 2020 [On-Line]. 2022 [Accesat La 10 Mei 2023]. Disponibil La:
Verlekar, Reshma Prabhu Dan Kamat, Manoj S. Recalibration And Application Of Springate, Zmijewski And Grover Bankruptcy Models In Indian Banking Sector . International Journal Of  Business  Analytics  And  Intelligence .  Publishing  India  Group,  2019,  Vol. 7,  Nr. 2, Hal. 19.
Vickers,  Frank. Recession  Proofing  Your  Business .  North  Caroline :  Lulu  Press,  2006. Isbn 978-0-6151-3577-9.
Wahyuni, Sri Fitri Dan Rubiyah, Rubiyah. Analisis Financial Distress Menggunakan Metode Altman  Z-Score,  Springate,  Zmijeski  Dan  Grover  Pada  Perusahaan  Sektor  Perkebunan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Maneggio: Jurnal Ilmiah Magister Manajemen . 2021, Vol. 4, Nr. 1, Hal. 62–72.
Kruskal-Wallis  H  Test  Using  Spss  Statistics  [On-Line].  [N.D.].  Disponibil  La: Https://Statistics.Laerd.Com/Spss-Tutorials/Kruskal-Wallis-H-Test-Using-Spss- Statistics.Php.
Prospek Insurtech Di Indonesia. În: Https://Www.Ojk.Go.Id/ [On-Line]. 2023 [Accesat La 30 April 2023].