Perusahaan-perusahaan  manufaktur  terbuka adalah  merupakan  salah  satu  industri  di  BEI yang  relatif  berkembang  dan  aktif  dalam perdagangan  saham,  seperti  yang  dilakukan oleh  Soliha  dan  Taswan  (2002),  Dwiaji (2011), dan Teyfoer (2012). Namun demikian,  pada  realitasnya  tidak  semua perusahaan  manufaktur  di  BEI  mampu meningkatkan  kemakmuran  para  pemegang. Hasil  penelitian  Teyfoer  (2012)  menemukan bukti hanya ada 24 perusahaan (16,44%) dari 146  perusahaan  manufaktur  selama  kurun waktu 2005-2009 yang berhasil meningkatkan kemakmuran  para  pemegang  saham  yang diindikasikan  dengan  nilai  perusahaan,  atau PBV  lebih  dari  satu.  Itulah  sebabnya,  sangat menarik  sekali  untuk  mengetahui  variabel- variabel  apakah  yang  dapat  meningkatkan nilai perusahaan. Pengumuman pembagian
Menurut  Fakhruddin  dan  Hadianto (2001:313),  “ Dividend  payout  ratio adalah rasio antara dividen yang dibayarkan dibandingkan  dengan  jumlah  laba  bersih  per lembar  saham  yang  diperoleh  perusahaan.” Besarnya dividend  payout  ratio dijadikan ukuran  oleh  para  investor  yang  hendak menanam  modal  pada  saham  di  bursa  efek. Hal ini dikarenakan perusahaan yang memiliki dividend payout ratio besar menunjukkan  perusahaan  tersebut  memiliki
kinerja finansial yang baik. termotivasi untuk menanam modal
Kebijakan  dividen  yang  diproksikan dengan variabel Dividend payout ratio (DPR) secara  parsial  memiliki  pengaruh  yang  tidak signifikan terhadap nilai perusahaan manufaktur  yang  diproksikan  dengan  PBV. Hal ini sesuai dengan teori yang dikemukakan  oleh  Miller  dan  Modligiani yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan  karena menurut  mereka  rasio  pembayaran  dividen hanyalah  rincian  dan  tidak  mempengaruhi kesejahteraan pemegang saham.
Meningkatnya  nilai  dividen  tidak selalu  diikuti  dengan  meningkatnya  nilai perusahaan. Karena nilai perusahaan ditentukan hanya oleh kemampuan perusahaan  menghasilkan  laba  dari  aset-aset perusahaan  atau  kebijakan  investasinya. Setelah  memasukkan  variabel  kontrol  dalam model  persamaan  tidak  membuat  perbedaan yang signifikan pada arah koefisien kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan. Hasil hipotesis menyatakan bahwa kebijakan dividen  berpengaruh  positif  dan  tidak signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  (Umi Mardiyati,  Gatot  Nazir  Akhmad  dan  Ria

## Analisis Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan

## IDEL WALDELMI
Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Lancang Kuning Jln. Yos Sudarso KM. 08 Rumbai-Pekanbaru
Abstract : This study aims to determine Dividend Policy Influence Analysis, Profitability and Institutional Ownership Structure on Capital Structure and Firm Value in companies listed on the  Indonesia  Stock  Exchange.  The  sample  consisted  of  38  companies  listed  on  the  stock exchanges of Indonesia from 2010 - 2012. The sampling method used is purposive sampling. Data  were  analyzed  using  analysis  method  fath.  The  results  showed  Simultaneously ownership, dividend policy  variable dividend policy  has contributed to the company's  value. Positive  t  value  indicates  that  the  variable  dividend  policy  has  a  direct  correlation  with  the value of the company.
Keywords: dividend policy and corporate value.
Analisis Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan (Idel Waldelni)
255
Putri, 2010; 15). Pada hakekatnya, perusahaan harus  juga  meningkatkan  perolehan  laba. Peningkatan  laba  dapat  dicapai  dengan  jalan bekerja  secara  efektif  dan  efisien  (Peppard dan  Rowland,  2004:88).  Dengan  demikian, idealnya  suatu  perusahaan  harus  melakukan sesuatu pekerjaan yang benar dengan benar.
Efektivitas  memang  penting,  tetapi efisiensi  juga  tidak  kalah  penting,  karena berkaitan  erat  dengan  pengeluaran  biaya, supaya  laba  perusahaan  dapat  ditingkatkan. Profitabilitas yang tinggi menunjukkan prospek  perusahaan  baik,  sehingga  investor akan  merespon  positif  sinyal  tersebut  dan nilai  perusahaan  akan  meningkat  (Sujokodan Soebiantoro,  2007).  Ada  beberapa  rasio  yang digunakan  untuk  mengukur  profitabilitas perusahaan,  di  antaranya gross  profit  margin yaitu  perbandingan  laba  kotor  dengan penjualan, net profit margin yaitu perbandingan  laba  setelah  pajak  dengan penjualan, return on equity yaitu perbandingan  laba  setelah  pajak  ( profit  after tax )  dengan  modal  sendiri return  on investment (Fakhruddin dan Hadianto, 2001:64-65). Penelitian ini menetapkan return on investment (ROI) sebagai proksi profitabilitas  didasarkan  suatu  pertimbangan karena  ROI dapat  mengukur  efektifitas perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih dengan  memanfaatkan  aset  yang  dimiliki untuk  menghasilkan  laba  tersebut,  sehingga dapat menjadi indikator keberhasilan perusahaan di pemandangan investor, sebagai mana yang dilakukan Dwiaji (2011).
ROI  juga  merupakan  rasio  yang terpenting  di  antara  rasio  profitabilitas  yang Hasil  penelitian  terdahulu  telah  menemukan adanya pengaruh positif profitabilitas terhadap  struktur  modal.  Paramu  (2006), melakukan  penelitian  untuk  menganalisis bagaimana  karakteristik  perusahaan  (biaya hutang,  biaya  keagenan,  risiko  bisnis,  ukuran
perusahaan,  kebijakan  dividen,  profitabilitas, kepemilikan internal dan kepemilikan eksternal) pada berbagai industri di Indonesia mempengaruhi struktur modal. Hasil penelitian  ini  menemukan  adanya  pengaruh positif dan negatif dari variable profitabilitas terhadap  struktur  modal  untuk  masing- masing  sektor  industri  yang  dianalisis.  Arah pengaruh  positif  mengindikasikan  bahwa profit  pada  periode  sebelumnya  akan cenderung  meningkatkan  proporsi  utang dalam struktur modal pada periode sekarang. Dan  sebaliknya,  arah  pengaruh  negatif mengindikasikan  bahwa  profit  pada  periode sebelumnya  akan  cenderung  mengurangi proporsi  utang  dalam  struktur  modal  pada periode sekarang.
Menurut agency theory bahwa tingkat kepemilikan  yang  tinggi  oleh  institusi  dalam suatu  perusahaan  akan  menimbulkan  usaha pengawasan  yang  lebih  besar  oleh  investor institusional sehingga akan dapat mengontrol manajer  untuk  tidak  melakukan  perbuatan yang  tidak  sejalan  dengan  kepentingan pemegang  saham  yang  akhirnya  dapat mengurangi agency cost . Kebijakan pendanaan  atau  struktur  modal  adalah perbandingan  atau  imbangan  pendanaan jangka panjang perusahaan yang ditunjukkan oleh  perbandingan  hutang  jangka  panjang terhadap modal sendiri (Martono dan Harjito, 2008).  Risiko  yang  makin  tinggi  akibat besarnya hutang cenderung akan menurunkan harga saham, tapi meningkatnya expected  return yang  diharapkan  akan meningkatkan harga saham. Dari sini muncul konsep  struktur  modal  optimal  ( optimal capital  structure )  yaitu  struktur  modal  yang mengoptimalkan  keseimbangan  antara  risiko dan pengembalian sehingga dapat memaksimumkan harga saham.
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi investor  terhadap  perusahaan  terbuka,  yang sering dikaitkan dengan harga saham (Sujoko dan  Soebiantoro,  2007).  Harga  saham  yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi.
Analisis Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan (Idel Waldelni) 256
Adapun  yang  dimaksud  dengan  harga  saham di  sini  adalah  harga  yang  terjadi  pada  saat saham  diperdagangkan  di  pasar  (Fakhruddin dan  Hadianto,  2001:316),  atau  tepatnya disebut  harga  penutupan  ( clossing  price ). Optimalisasi nilai perusahaan yang merupakan  tujuan  perusahaan  dapat  dicapai melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan,  dimana  satu  keputusan  keuangan yang  diambil  akan  mempengaruhi  keputusan keuangan  lainnya  dan  berdampak  pada  nilai perusahaan  (Fama  dan  French,  1998). Berdasarkan  latar  belakang  di  atas  maka penulis  tertarik  mengambil  judul  penelitian yaitu “Analisis Pengaruh Kebijakan Deviden, Profitabilitas dan Struktur Kepemilikan Institusional  Terhadap  Struktur  Modal  dan Nilai Perusahaan”.
Secara teori teori pendukung dari tidak relevannya kebijakan dividen adalah Modigliani-Miller
(MM).
Mereka berpendapat  bahwa  bagaimanapun  kebijakan dividen  itu  memang  tidak  mempengaruhi harga saham maupun kemakmuran pemegang saham.  Lebih  lanjut  MM  berpendapat  bahwa nilai  perusahaan  ditentukan  oleh earning power dan asset perusahaan tersebut. Dengan demikian  nilai  perusahaan  ditentukan  oleh keputusan  investasi.  Sementara  itu  keputusan apakah  laba  yang  diperoleh  akan  dibagikan dalam bentuk dividen atau akan ditahan tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Teori  ini  dikemukakan  oleh  Myron Gordon (1959) dan John  Lintner (1956)  yang berpendapat bahwa ekuitas atau nilai perusahaan akan turun apabila rasio pembayaran  dividen  dinaikkan,  karena  para investor  kurang  yakin  terhadap  penerimaan keuntungan  modal  ( capital  gain )  yang dihasilkan dari laba yang ditahan dibandingkan seandainya para investor menerima  dividen.  Gordon  dan  Lintner berpendapat  bahwa  sesungguhnya  investor jauh  lebih  menghargai  pendapatan  yang diharapkan  dari  dividen  daripada  pendapatan yang diharapkan dari keuntungan modal.
Ada tiga alasan yang berkaitan dengan pajak  untuk  beranggapan  bahwa  investor mungkin  lebih  menyukai  pembagian  dividen
yang  rendah  dari  pada  yang  tinggi,  yaitu:  1) Keuntungan  modal  dikenakan  tarif  pajak lebih  rendah  dari  pada  pendapatan  dividen. Untuk itu investor yang kaya (yang memiliki sebagian  besar  saham)  mungkin  lebih  suka perusahaan  menahan  dan  menanamkan kembali laba ke dalam perusahaan. Pertumbuhan laba mungkin dianggap menghasilkan  kenaikkan  harga  saham,  dan keuntungan  modal  yang  pajaknya  rendah akan  menggantikan  dividen  yang  pajaknya tinggi.  2)  Pajak  atas  keuntungan  tidak dibayarkan  sampai  saham  terjual,  sehingga ada efek nilai waktu. 3) Jika selembar saham dimiliki oleh seseorang sampai ia meninggal, sama  sekali  tidak  ada  pajak  keuntungan modal yang terutang.
Menurut  Brigham  dan  Gapenski (2006:629), “ Profitability is the net results of a number  of  policies  and  decisions. ” Brigham  dan  Houston  (dalam  Mardi,  2008) juga  menyatakan  bahwa  profitabilitas  adalah hasil  bersih  dari  serangkaian  kebijakan  dan keputusan dalam perusahaan.
Profitabilitas yang tinggi menunjukkan  prospek  perusahaan  baik, sehingga  investor  akan  merespon  positif sinyal  tersebut  dan  nilai  perusahaan  akan meningkat  (Sujoko  dan  Soebiantoro,  2007). Ada  beberapa  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur profitabilitas perusahaan, di antaranya gross profit margin yaitu perbandingan  laba  kotor  dengan  penjualan, net  profit  margin yaitu  perbandingan  laba setelah  pajak  dengan  penjualan, return on equity yaitu  perbandingan  laba  setelah  pajak ( profit  after  tax )  dengan  modal  sendiri,  dan return  on  investment (Fakhruddin  dan Hadianto, 2001:64-65). Penelitian ini menetapkan return on  investment (ROI) sebagai proksi profitabilitas didasarkan suatu pertimbangan  karena  ROI  dapat  mengukur efektifitas  perusahaan  dalam  menghasilkan laba  bersih  dengan  memanfaatkan  aset  yang dimiliki  untuk  menghasilkan  laba  tersebut, sehingga dapat menjadi indikator keberhasilan  perusahaan  di  pemandangan investor,  sebagai  mana  yang  dilakukan Dwiaji (2011).
Analisis Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan (Idel Waldelni)
257
Menurut  pendekatan  ini,  struktur modal  disusun  untuk  mengurangi  konflik antar berbagai kelompok kepentingan. Konflik  antara  pemegang  saham  dengan manager  adalah  konsep  free-cash  flow.  Teori ini berangkat dari teori organisasi industri dan relatif    baru,  dibandingkan  dengan  teori lainnya.  Ada  dua  kategori  dalam  pendekatan ini,  yaitu Strategi dan Menjelaskan hubungan antara  Struktur  Modal  dengan  karakteristik produk  atau  input.  Beberapa  penemuan pendekatan  ini  adalah  perusahaan  yang menjadi  target  (dalam  pengambilalihan)  akan meningkatkan tingkat hutangnya, berhubungan  dengan  kemungkinan  sukses tender  offer  (penawaran  terbuka  pada  proses pengambilalihan usaha

## METODE
Penelitian  yang  dilakukan  termasuk jenis  penelitian  penjelasan  atau exsplanatory research. Populasi dalam penelitian ini adalah Seluruh  perusahaan  dalam  kelompok  industri manufaktur  yang  telah go  public sesuai dengan  klasifikasi  dalam Indonesian  Capital Market Directory (ICMD). Data dan informasi  yang  dibutuhkan  diperoleh  dari  : Laporan keuangan Emiten yang dipublikasikan,  seperti  laporan  harian  harga saham,  laporan  keuangan  emiten,  informasi dari  Koran,  majalah  dan  jurnal-jurnal  yang berhubungan  dengan  masalah  yang  diteliti. Studi  kepustakaan,  yaitu  dengan  membaca dan  mempelajari  serta  mendalami  berbagai literatur yang berkaitan dengan masalah yang diteliti.  Studi  kepustakaan  dilakukan  untuk mengetahui lebih  dalam  dan  membandingkan antara  teori  dengan  kenyataan  di  lapangan. Model  regresi digunakan  untuk  menganalisis pola  hubungan  antar  variabel  dengan  tujuan untuk mengetahui pengaruh langsung maupun tidak  langsung  seperangkat  variabel  bebas (eksogen) terhadap variabel terikat

## HASIL
Terlihat  pada  kolom Coefficients model  1  terdapat  nilai  sig  0,043.  Nilai  sig lebih  besar  dari  nilai  probabilitas  0,05,  atau nilai  0,043 >  0,05,  maka  H 1 diterima  dan  Ho
ditolak.  Variabel  X 1 mempunyai t hitung yakni  2.064 dengan  t tabel = 1.992  Jadi t hitung >  t tabel dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  X 1 memiliki  kontribusi  terhadap  Y 2 .  Nilai  t positif      menunjukkan  bahwa  variabel  X 1 mempunyai  hubungan  yang  searah  dengan Y 2 .  Jadi  dapat  disimpulkan  kebijakan deviden memiliki pengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

## PEMBAHASAN
Variable  disimpulkan  bahwa  variabel X 1 memiliki  kontribusi  terhadap  Y 2 .  Nilai  t positif      menunjukkan  bahwa  variabel  X 1 mempunyai  hubungan  yang  searah  dengan Y 2 .  Jadi  dapat  disimpulkan  kebijakan deviden memiliki pengaruh signifikan terhadap  Nilai  Perusahaan.  Dari  hasil pengujian ditemukan bahwa kebijakan deviden berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  sejalan dengan  teori bird-in-the  hand yang  diajukan oleh Myron Gordon dan John Lintner (1959) dalam  Brigham  (2001:67),  yang  menyatakan bahwa nilai perusahaan akan dimaksimumkan  oleh  rasio  pembayaran deviden yang tinggi, karena investor menganggap  bahwa  resiko  deviden  tidak sebesar  kenaikan  biaya  modal,  sehingga investor  lebih  menyukai  keuntungan  dalam bentuk  deviden  daripada  keuntungan  yang diharapkan  dari  kenaikan  nilai  modal.  Hasil penelitian  ini  juga  didukung  oleh  hasil penelitian  Susanti  (2010),  Perdana  (2012), yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  deviden berpengaruh  signifikan  dan  positif  terhadap nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini  tidak sejalan  dengan  pendapat  menurut dividend irrelevance  theory yang  dianjurkan  oleh Merton Miller dan Franco Modigliani (1958) dalam  Brigham  (2001:66),  dikatakan  bahwa kebijakan deviden tidak mempunyai pengaruh  baik  terhadap  nilai  perusahaan maupun biaya modalnya.
Kebijakan  dividen  berkaitan  dengan kebijakan  perusahaan  mengenai  seberapa besar  dividen  yang  harus  dibagikan  kepada para  pemegang  saham  dari  laba  yang
Analisis Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan (Idel Waldelni) 258
dibukukan.  Pemberian  dividen  memberikan informasi  atau  isyarat  mengenai  kinerja financial  perusahaan  di  pemandangan  para investor.  Jika  perusahaan  memiliki  rasio pembayaran  dividen  yang  stabil,  atau  bahkan meningkat,  maka  akan  dapat  melahirkan sentimen  positif  pada  para  investor,  yang dapat  meningkatkan  harga  saham  perusahaan (Sujoko  danSoebiantoro,  2007).    Dimana meningkatnya  harga  saham  akan  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena  nilai perusahaan adalah perbandingan harga saham dengan  nilai  buku  saham  (Fakhruddin  dan Hadianto,  2001).  Hasil  penelitian  Wahyudi dan Pawestri (2006) menemukan bukti bahwa kebijakan  dividen  mempunyai  pengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan,  walaupun tidak  signifikan.  Sebaliknya,  hasil  penelitian Sujoko  dan  Soebiantoro,  (2007),  Susanti (2010),  dan  Dwiaji  (2011)  menemukan  bukti bahwa kebijakan dividen mempunyai pengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Kebijakan dividen menentukan berapa banyak  keuntungan  yang  akan  diperoleh pemegang  saham.  Keuntungan  yang  akan diperoleh pemegang saham ini akan menentukan  kesejahteraan  para  pemegang saham yang merupakan tujuan utama perusahaan.  Semakin  besar  dividen  yang dibagikan  kepada  pemegang  saham,  maka kinerja emiten atau perusahaan akan dianggap semakin  baik  pula  dan  pada  akhirnya perusahaan  yang  memiliki  kinerja  manajerial yang  baik  dianggap  menguntungkan  dan tentunya penilaian terhadap perusahaan tersebut  akan  semakin  baik  pula,  yang biasanya  tercermin  melalui  tingkat  harga saham  perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan pendapat  Rozeff  (dalam  Jogiyanto,  1998) yang menganggap bahwa dividen nampaknya memiliki atau mengandung informasi ( informational  content  of  dividend )  atau sebagai isyarat prospek perusahaan.
Apabila perusahaan meningkatkan pembayaran  dividen,  mungkin  diartikan  oleh pemodal  sebagai  sinyal  harapan  manajemen tentang akan membaiknya kinerja perusahaan
di  masa  yang  akan  datang.  Sehingga kebijakan dividen memiliki pengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  sesuai dengan  penelitian  Gordon  (1963)    & Bhattacharya    (1979),  Myers  &  Majluf (1984) dalam Sartono (2001). Teori kebijakan  dividen  mengkaji  tentang  dampak penentuan  besarnya  alokasi  laba  pada dividend  dan  laba  ditahan  terhadap  nilai pasar  yang  saham  yang  berlaku.  Ini  berarti investor dihadapkan pada dua pilihan apakah hasil  pengembalian  dividen  diberikan  dalam bentuk tunai atau dalam bentuk pertumbuhan modal  ( capital  gain), sehingga   investor mendapatkan   capital   gain   karena   nilai saham  meningkat.  Teori Bird In The Hand menganggap   bahwa   pembayaran  divieden yang  dilakukan  saat  ini  adalah  lebih  baik daripada capital gain di  masa  yang  akan datang.
Berbeda  dengan bird  in  hand  theory, signaling theory menekankan bahwa pembayaran  dividen  merupakan  sinyal  bagi pasar bahwa perusahaan memiliki kesempatan untuk tumbuh di masa yang akan datang,  sehingga  pembayaran  dividen  akan meningkatkan apresiasi pasar terhadap saham perusahaan  yang  bersangkutan,  dengan demikian  pembayaran  dividen  berimplikasi positif pada nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini mendukung penelitian  yang  dilakukan  oleh  Sujoko  dan Soebiantoro (2007) yang menemukan pengaruh  positif  dan  signifikan  antara kebijakan  dividen  dengan  nilai  perusahaan. Penelitian  ini  mendukung  pernyataan  yang dipimpin  oleh  Gordon  dan  Lintner  yang menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  itu memang  mempengaruhi  nilai  perusahaan, sebab  para  investor  akan  menilai  tinggi harapan  dividen  Rp  1,00  daripada  harapan capital  gain Rp  1,00  yang  berasal  dari penginvestasian kembali laba ditahan. Menurut  aliran  ini  memang  ada dividend payout  ratio yang  dapat  memaksimumkan nilai perusahaan.
Sesuai  dengan  hipotesis  kebijakan dividen  relevan,  perusahaan  akan  membayar
Analisis Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan (Idel Waldelni) 259
dividen  yang  besar  kepada  pemegang  saham karena  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan. Teori  ini  didukung  dengan  penelitian  pada perusahaan  yang  dinilai  berdasarkan  aliran kas  yang  akan  diterima  oleh  pemegang saham.  Menurut  teori bird  in  the  hand , pemegang  saham  lebih  menyukai  dividen tinggi  dibandingkan  dengan  dividen  yang akan dibagikan di masa yang akan datang dan capital  gains (Lintner,  1956;  Bhattacharya, 1979).  Sesuai  dengan signaling  theory , pembayaran  dividen  berisi  informasi/isyarat tentang  prospek  perusahaan  di  masa  yang akan  datang  (Rozeff,  1982).  Pengumuman meningkatnya  dividen  telah  meningkatkan return saham  dan  dapat  digunakan  untuk menangkal isu yang tidak diharapkan perusahaan  di  masa  yang  akan  datang (Aharony dan Swary, 1980).
Penelitian  ini  mendukung bird  in  the hand theory yang memandang bahwa dividen tinggi  adalah  yang  terbaik,  karena  investor lebih suka kepastian tentang return investasinya serta mengantisipasi risiko ketidakpastian tentang kebangkrutan perusahaan.  Penelitian  ini  juga  mendukung signaling  theory menyatakan  bahwa  jika  ada kenaikan  dividen,  sering  diikuti  dengan kenaikan harga saham. Sebaliknya penurunan dividen  pada  umumnya  menyebabkan  harga saham  turun.  Fenomena  ini  dapat  dianggap sebagai  bukti  bahwa  para  investor  lebih menyukai  dividen  daripad capital  gains (Atmaja, 2008). Peningkatan dividen diharapkan dapat mengurangi biaya keagenan. Pembayaran dividen yang semakin meningkat merupakan signal positif  yang  menyatakan prospek  perusahaan  semakin  baik  sehingga investor  semakin  tertarik  untuk  membeli saham  dan  nilai  perusahaan  akan  meningkat. Hasil  ini  juga  tidak  mendukung  hasil penelitian  Gordon  (1963)    &  Bhattacharya (1979),  Myers  &  Majluf    (1984)  yang membuktikan bahwa kebijakan dividen berimplikasi pada nilai perusahaan.
Pemberian dividen memberikan informasi  atau  isyarat  mengenai  kinerja financial  perusahaan  di  pemandangan  para investor.  Jika  perusahaan  memiliki  rasio
pembayaran dividen yang stabil, atau bahkan meningkat,  maka  akan  dapat  melahirkan sentimen  positif  pada  para  investor,  yang dapat meningkatkan harga saham perusahaan (Sujoko  dan  Soebiantoro,  2007).  Hasil penelitian  ini  menemukan  bukti  bahwa kebijakan  dividen  mempunyai  pengaruh positif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Adanya  pengaruh  positif  tidak signifikan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai perusahaan  dapat  dimungkinkan  karena perusahaan-perusahaan  manufaktur  terbuka ada  yang  tidak  memberikan  dividen  tunai selama  lima  tahun  berturut-turut,  meskipun dalam  operasionalnya  mendapatkan  laba meski laba relatif kecil. Ada juga perusahaan yang  memberikan  dividen  tetapi  tidak konsisten setiap tahun. Realitas tersebut tidak mampu  menciptakan  sentimen  positif  yang kuat para investor, sehingga harga saham dan nilai perusahaan peningkatannya relatif kecil. Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung  hasil penelitian  Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007) serta  Dwiaji  (2011)  yang  menemukan  bukti kebijakan  dividen  mempunyai  pengaruh positif  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Demikian  halnya,  Taswan  (2003)  dan  Putra et  al. (2010)  yang  menemukan  bukti  bahwa kebijakan  dividen  mempunyai  pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Sebaliknya,  hasil  penelitian  ini  mendukung hasil penelitian Dewi (2010) yang menemukan bukti kebijakan dividen mempunyai pengaruh positif tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian    bahwa terbukti pengaruh kebijakan deviden terhadap  nilai  perusahaan  menghasilkan p- value sebesar  1.058  lebih  besar  dari level  of significant 5%  (α  =  0.05),  hal  ini menunjukkan  bahwa  variable  kebijakan deviden berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Analisis Pengaruh Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan (Idel Waldelni) 260

## DAFTAR RUJUKAN
Brigham  dan  Gapenski,  2006, Manajemen
Keuangan. Jakarta : Erlangga. Dwiaji, 2011, Analisis Pengaruh Profitabilitas terhadap Keputusan Keuangan  dan  Dampaknya  Pada  Nilai
Perusahaan Industri-industri yang Terdaftar.
Fakhruddin  dan  Hadianto,  2001,  Perangkat dan Model Analisis. Investasi di Pasar Modal. Jakarta: Gramedia.
Fama  dan  French,  1998,  .Taxes,  Financing Decision and Firm Value. The Journal of Finance: June.
John  Lintner,  1956,  Investments,: Analysis and  Management ,  Fifth  Edition,  John Willey & Son.
Mardi,  2008,  Sistem  Informasi  Akuntansi,
Ghalia Indonesia, Jakarta.
Paramu,  2006,  Determinan  Struktur  Modal:
Studi Empiris
Peppard  dan  Rowland,  2004,  Business
Process  RE-ENGINEERING  “  ,
ANDI. Yogyakarta Soliha dan Taswan, 2002, Pengaruh
Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai Perusahaan  serta  Beberapa  faktor yang Mempengaruhinya, Jurnal Bisnis
Sujoko  dan  Soebiantoro,  2007, Pengaruh
Struktur Kepemilikan Saham
Teyfoer,  2012, Pengaruh  Suku  Bunga  Bank Indonesia Terhadap Nilai.
Umi Mardiyati, Gatot Nazir Akhmad dan Ria Putri,  2010, Jurnal  Riset  Manajemen Sains Indonesia (JRMSI)