Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Vol. 10. No. 1  April 2022 P - ISSN
: 2503-4413
E - ISSN
: 2654-5837, Hal  232 - 239

## PENGARUH KEPEMILIKAN INSTITUSIONAL TERHADAP KINERJA PERUSAHAAN NON-KEUANGAN YANG TERDAFTAR DI BEI PERIODE
2017-2020
Oleh: Cindy Melia Farahdiba, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung Email : fcindymelia@gmail.com
Ernie Hendrawaty, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung Email : ernie.hendrawaty@feb.unila.ac.id Article Info Abstract Article History : Received  10 April - 2022 Accepted  24 April - 2022 Available Online 30 April - 2022
This study aims to analyze the effect of institutional ownership on company performance This study uses company performance as the dependent  variable  and  independent  variables  such  as  foreign institutional  ownership,  state  institutional ownership,  and private institutional  ownership.  The  sample  of  this  study  is  non-financial companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  the  period 2017 - 2020 with 82 companies and using the slovin formula. The data  used  in  this  study  are  328  observational  data.  The  analysis used in this research is multiple regression analysis  with a panel data  approach.  The  results  of  this  study  indicate  that  state institutional  ownership  has  a  negative  effect  on  company performance because the main goal achieved is usually a political goal  to  maximize  its  own  profits  compared  to  the  company. Meanwhile, foreign institutional ownership and  private institutional ownership do not show a significant effect on company performance in the non-financial sector in Indonesia Keyword : foreign institutional ownership, state institutional ownership, private institutional ownership, company performance

## 1. PENDAHULUAN
Struktur kepemilikan perusahaan di Indonesia memiliki  karakteristik  bahwa  para  pendiri perusahaan  dapat  menempati  posisi  direksi  atau komisaris  dan  juga  sebagai  pemegang  saham, sehingga memungkinkan mereka untuk mengendalikan  manajemen  perusahaan  (Prasetyo, 2013). Contoh dari keadaan ini seperti yang terjadi pada  PT  Barito  Pacific  Tbk  (BRPT).  Pendiri  PT Barito  Pacific  Tbk,  Prajogo  Pangestu  yang menjabat  sebagai  komisaris  utama  dan  juga pemegang saham mayoritas perusahaan. Kepemilikan  saham  Prajogo  Pangestu  mencapai 72,20% pada 2018 dan 72,18% pada 2020.
Menurut Hanafi & Setiawan (2018),
kepemilikan saham di Indonesia sangat terkonsentrasi  dan  memiliki  struktur  kepemilikan yang piramidal, dengan rata-rata hanya 30% saham beredar yang dimiliki oleh investor publik dan 70% saham beredar yang dimiliki oleh keluarga pendiri. Masalah  yang  muncul  akibat  situasi  ini  dikenal dengan  masalah  keagenan  berupa  konflik  antara pemegang  saham  mayoritas  dan  minoritas  yang menjadi isu utama di Indonesia. Kinerja dari suatu perusahaan  akan  terpengaruh  dengan  adanya konflik  tersebut,  maka  dari  itu  dibutuhkannya sebuah pengendalian dan kontrol untuk mengendalikan konflik tersebut. Contohnya seperti PT.  Gunawan  Dianjaya  Steel  Tbk  (GDST),
terdapat  dua  orang  di  jajaran  direktur  yang memiliki  hubungan  keluarga  dengan  pemilik saham mayoritas yang mencapai 86.94% kepemilikan saham perusahaan pada tahun 2020.
Secara  umum,  konsentrasi  kepemilikan  dapat digunakan  untuk  mengurangi  masalah  keagenan (Khatib  et  al.,  2020).  Kepemilikan  institusional dapat  dijadikan  salah  satu  strategi  dalam mengurangi  konflik  keagenan  (Hussain et  al ., 2020).  Kepemilikan  institusional  merupakan bentuk  kepemilikan  saham  dari  institusi  lain  atau lembaga  lain  seperti  bank,  perusahaan  asuransi, perusahaan investasi, serta kepemilikan institusional lainnya. Tujuan kepemilikan institusional  yaitu  untuk  mengawasi  manajemen dengan  melakukan  proses  pemantauan  yang efektif.  Investor  institusional  dapat  melakukan pemeriksaan  dan  keseimbangan  yang  tepat  pada perusahaan  tempat  mereka  berinvestasi.  Investor institusional memiliki pengaruh terhadap manajemen meskipun mereka tidak berperan aktif dalam  manajemen.  Menurut  Gillan  &  Starks (2003),  investor  institusional  bukanlah  partisipan aktif  dalam  manajemen,  tetapi  mereka  memiliki hak untuk mempengaruhi manajer dalam pemantauan  melalui  hak  suara  mereka.  Peran kepemilikan institusional diharapkan dapat membantu konflik keagenan tersebut dan meningkatkan kinerja suatu perusahaan.
Penelitian  dari  Lin  &  Fu  (2017),  Fadillah  (2017), dan  Rashid  (2020)  menggunakan  variabel independen  yaitu  kepemilikan  institusional  dan variabel  dependen  yaitu  kinerja  perusahaan. Kepemilikan Institusional sendiri memiliki beberapa  jenis  yang  dapat  digunakan  dalam mengukur pengaruhnya terhadap kinerja perusahaan.  Penelitian  dari  Wei  &  Varela  (2003) menggunakan jenis kepemilikan institusional asing yang  sejalan  dengan  Douma et  al .  (2006),  Huang & Shiu (2009), Novado & Hartomo (2017), Rashid (2020), Murtaza et al. (2020), dan Priyanto (2020). Jenis  selanjutnya  dari  kepemilikan  institusional yaitu  kepemilikan  institusional  domestik yang dibagi  menjadi  kepemilikan  institusional  negara dan  kepemilikan  institusional  swasta  yang  telah diteliti  oleh  Wei  &  Varela  (2003),  Douma et  al . (2006), Novado  &  Hartomo  (2017), dan  Aguilera et al . (2021). Sedangkan penelitian dari Hussain et al . (2020) menggunakan keempat jenis ini di dalam mengukur  kepemilikan  institusional  terhadap kinerja perusahaan. Berbeda dengan Hussain et al . (2020),  di  Indonesia  justru  tidak  banyak  yang menggunakan keempat jenis kepemilikan institusional  ini  dalam  sebuah  penelitian  untuk mengukur pengaruhnya terhadap kinerja perusahaan.  Maka  dari  itu,  penelitian  ini  akan menggunakan  jenis  kepemilikan  institusional
tersebut  untuk  mengukur  pengaruhnya  terhadap kinerja perusahaan di Indonesia.
Penelitian mengenai pengaruh kepemilikan institusional  terhadap  kinerja  perusahaan  telah dilakukan di berbagai negara, seperti di China oleh Wei & Varela (2003) dan Lin & Fu (2017), India oleh  Douma et  al .  (2006),  Taiwan  oleh  Huang  & Shiu  (2009),  Pakistan  oleh  Hussain et  al. (2020) dan Murtaza et al . (2020), Bangladesh oleh Rashid (2020),  serta  di  Indonesia  oleh  Fadillah  (2017), Novado  &  Hartomo  (2017),  dan  Priyanto  (2020). Selain  itu,  penelitian  tersebut  juga  menggunakan sektor  yang  berbeda  seperti  perusahaan  keuangan yang  diteliti  oleh  Novado  &  Hartomo  (2017)  dan Hussain et  al .  (2020),  perusahaan  non-keuangan oleh  Hussain et  al .  (2020)  dan  Murtaza et  al . (2020), serta perusahaan manufaktur oleh Priyanto (2020).  Beberapa  penelitian  juga  menggunakan indeks  yang  berbeda  seperti  indeks  LQ45  oleh Fadillah  (2017),  serta  indeks  KSE-100  oleh Hussain et al . (2020) dan Murtaza et al . (2020). Menurut Lindemanis et al ., (2019), perusahaan dengan  investor  institusi  asing  berpotensi  untuk meningkatkan  kinerja  perusahaannya  karena investor  institusi  asing  ini  biasanya  berasal  dari negara  yang  lebih  besar  dan  kaya  dengan  sistem pemerintahan  yang  lebih  maju.  Akibatnya, kehadiran  kepemilikan  institusi  asing  dapat meningkatkan  potensi  perusahaan.  Penelitian  dari Huang  &  Shiu  (2009)  juga  berpendapat  bahwa investor institusi domestik mungkin lebih berpengetahuan  apabila  dibandingkan  dengan investor  asing  tentang  lingkungan  lokal  atau perusahaan  domestik,  tetapi  institusi  asing mungkin  memiliki  keahlian,  pengalaman,  sumber daya  teknologi,  keuangan,  atau  bahkan  manusia yang lebih baik.
Penelitian  ini  menggunakan  variabel  kontrol untuk  menghindari  faktor  eksternal  yang  dapat mempengaruhi  pengaruh  variabel  independen terhadap  variabel,  serta  untuk  menghindari  hasil perhitungan  yang  bias.  Beberapa  variabel  kontrol yang digunakan pada penelitian ini sesuai dengan penelitian  sebelumnya  dari  Novado  &  Hartomo (2017),  Lin  &  Fu  (2017),  Hussain et  al. (2020) yaitu  ukuran  perusahaan,  umur  perusahaan, pertumbuhan  perusahaan  ( growth ),  dan leverage . Berdasarkan  penjelasan  latar  belakang  dan berbagai pendapat dari peneliti terdahulu mengenai variabel  kepemilikan  institusional  dan  kinerja perusahaan,  sehingga  penelitian  ini  akan  menguji kembali  dengan  judul  “Pengaruh  Kepemilikan Instituional  terhadap  Kinerja  Perusahaan  Non- Keuangan”.
2. KAJIAN PUSTAKA

## DAN PEGEMBANGAN HIPOTESIS
Kinerja  perusahaan  adalah  gambaran  kondisi perusahaan  yang  dapat  dianalisis  melalui  analisis keuangan  untuk  melihat  baik  buruknya  suatu perusahaan  yang  mencerminkan  prestasi  kerja selama periode waktu tertentu (Pricilia & Susanto, 2017).  Return  on  assets  (ROA)  adalah  rasio keuangan yang dapat digunakan untuk menghitung kinerja  perusahaan.  Tobin’s  Q  digunakan  pada penelitian ini untuk menghitung kinerja perusahaan.
Good Corporate Governance atau disebut juga sebagai konsep tata kelola perusahaan merupakan sebuah teori yang digunakan untuk mengendalikan perusahaan atau organisasi dan memastikan proses manajemen  berjalan  dengan  lancar.  Tata  kelola sebuah  perusahaan  mempunyai  hubungan  dengan kepemilikan  institusional  dan  kinerja  perusahaan. Investor  institusional  yang  bertindak  sebagai pengawas  manajemen  memiliki  peran  dan pengaruh dalam tata kelola perusahaan. Peningkatan  informasi  yang  diberikan  oleh investor institusi harus menghasilkan pengawasan perusahaan yang lebih baik dan struktur tata kelola perusahaan  yang  lebih  kuat  (Gillan  &  Starks, 2003). Jika struktur tata kelola perusahaan berjalan dengan  baik,  kinerja  perusahaan  juga  akan meningkat.
Kepemilikan  institusional  adalah  kepemilikan jumlah  saham  suatu  perusahaan  oleh  sebuah institusi yang mengelola dana atas nama orang lain, seperti perusahaan asuransi, bank atau perusahaan investasi lainnya. Kehadiran kepemilikan institusional dapat mendorong peningkatan pengawasan  kinerja  yang  lebih  optimal  (Fadillah, 2017). Sehingga kepemilikan institusional mampu mendorong  manajemen  untuk  meningkatkan kinerjanya. Menurut Fadillah (2017), kepemilikan institusional merupakan struktur kepemilikan yang termasuk  ke  dalam  mekanisme good  corporate governance yang  dapat  mengatasi  masalah keagenan dengan melakukan pengawasan terhadap manajemen perusahaan.
Pada  penelitian  Hussain et  al .  (2020), kepemilikan institusional diklasifikasikan menjadi beberapa  jenis  yaitu  kepemilikan  institusional asing  dan  kepemilikan  institusional  domestik. Kepemilikan institusional domestik dibagi kembali menjadi  kepemilikan  institusional  negara  dan kepemilikan institusional swasta. Menurut Tian & Estrin  (2008)  dijelaskan  bahwa  kepemilikan institusional  domestik  dibagi  menjadi  dua  jenis yaitu  kepemilikan  institusional  negara  dan kepemilikan  institusional  swasta  adalah  jenis kepemilikan  institusional  yang  mengacu  pada perusahaan tertentu yang berlokasi di negara  lain.
Investor institusi domestik mungkin lebih memiliki pengetahuan apabila dibandingkan dengan investor institusi  asing  tentang  lingkungan  lokal  atau perusahaan domestik, tetapi orang  asing memiliki keahlian,  pengalaman,  sumber  daya  teknologi, keuangan, dan manusia yang lebih baik (Huang & Shiu, 2009). Penelitian dari Huang & Shiu (2009) ini  mengatakan  bahwa  kepemilikan  asing  saham atasTaiwan  memiliki  efek  lokal  yang  signifikan dan berdampak pada peningkatan kinerja perusahaan.
Kepemilikan institusional negara pada umumnya memberikan dampak yang negatif untuk suatu  perusahaan  karena  adanya  campur  tangan dari pemerintah. Kepemilikan institusional negara berdampak  negatif  terhadap  kinerja  perusahaan karena  tujuan  utama  yang  dicapai  biasanya merupakan  tujuan  politik  untuk  memaksimalkan keuntungannya  sendiri  dibandingkan  perusahaan. Kepemilikan  institusi  negara  juga  dianggap sebagai  “ grabbing  hand ”  karena  mengambil keuntungan  untuk  kepentingan  politik  serta birokrasi  (Tian  &  Estrin,  2008).  Dampak  negatif dari kepemilikan negara dapat dihilangkan dengan adanya  kepemilikan  swasta.  Kepemilikan  swasta merupakan  jumlah  saham  yang  dimiliki  oleh lembaga  atau  institusi  non-pemerintah,  sehingga tidak  adanya  campur  tangan  atau  intervensi  dari pemerintah  yang  dapat  merugikan  kinerja  sebuah perusahaan.
Faktor  lain  selain  kepemilikan  institusional dapat mempengaruhi kinerja perusahaan, sehingga penelitian  ini  menggunakan  sejumlah  variabel kontrol  untuk  menunjukkan  hal  tersebut.  Empat variabel  kontrol  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  adalah  ukuran  perusahaan,  umur  perusahaan, growth ,  dan leverage .  Tujuan  variabel  kontrol dalam  penelitian  ini  adalah  untuk  menghindari faktor-faktor eksternal yang mempengaruhi pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat, serta  untuk  menghindari  hasil  perhitungan  yang bias.
Berdasarkan penjelasan diatas, maka hipotesis pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Kepemilikan  institusional  asing  memiliki pengaruh positif terhadap kinerja perusahaan
2. Kepemilikan institusional negara memiliki pengaruh negatif terhadap kinerja perusahaan
3. Kepemilikan institusional swasta memiliki pengaruh positif terhadap kinerja perusahaan
4. METODE PENELITIAN
Sumber  data  dari  penelitian  ini  adalah  data sekunder  yang  diperoleh  dari  situs  resmi  Bursa Efek  Indonesia  (BEI).  Data  yang  digunakan
berdasarkan  laporan  keuangan  dari  perusahaan non-keuangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  dari  tahun  2017  hingga  2020 melalui  website www.idx.co.id serta  website pribadi  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan analisis  regresi  berganda  dengan  pendekatan  data panel.  Dalam  penelitian  ini,  persamaan  statistik untuk regresi berganda adalah sebagai berikut:
Tobin’s  Q  =  α  + β 1  FINST it + β 2  SINST it + β 3 PINST it + β 4 size it + β 5 age it + β 6 growth it + β 7 leverage it + εi t
Dengan, α   = Konstanta β = Variabel kemiringan FINST = Kepemilikan institusional asing SINST = Kepemilikan institusional negara PINST = Kepemilikan institusional swasta εi t = Error perusahaan x di tahun t Penelitian  ini  menggunakan  populasi  berupa perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama  periode  waktu  dari  tahun  2017-2020, dengan  mengeluarkan  perusahaan  yang  sudah delisting, sehingga populasi penelitian ini sebanyak  465.  Rumus  Slovin  digunakan  untuk mempersempit ukuran sampel untuk penelitian ini. Berdasarkan  Nalendra et  al. (2021),  berikut  ini merupakan  rumus  slovin  yang  digunakan  untuk menentukan jumlah sampel pada penelitian ini:
𝑛 = 𝑁 1 + 𝑁𝑒 2 𝑛 = 465
1 + (465)(0.10) 2 𝑛 = 82.30 = 82 sampel Penelitian ini menggunakan data yang berasal dari  perusahaan  sampel  selama  empat  tahun, sehingga  data  observasi  dari  penelitian  ini sebanyak 82 x 4 = 328 data observasi.
Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel a) Variabel Dependen:
1. Tobin’s  Q  merupakan  proksi  atau perhitungan  dari  kinerja  perusahaan. Tobin’s  Q  adalah  indikator  harga  pasar perusahaan.  Rumus  Tobin’s  Q  yang dikutip dari (Fadillah, 2017) yaitu:
Tobin’s  Q  =  (Market  value  of  equity (MVE)+DEBT)/ (Total Assets)
b) Variabel Independen
1. Kepemilikan  Institusional  Asing  adalah kepemilikan  saham  perusahaan  oleh investor institusional di luar negara asal.
Kepemilikan Institusional Asing = (Jumlah saham  yang  dimiliki  institusi  asing)/ (Jumlah saham beredar) x 100%
2. Kepemilikan  Institusional  Negara  adalah saham yang dimiliki oleh berbagai tingkat pemerintah  dengan  membagi  total  saham yang beredar.
Kepemilikan Institusional  Negara  =
(Jumlah  saham  yang  dimiliki  institusi negara)/(Jumlah saham beredar) x 100% 3. Kepemilikan Institusional Swasta merupakan persentase saham yang dimiliki  oleh  investor  institusi  swasta dengan  membagi  jumlah  saham  yang beredar
Kepemilikan Institusional Swasta = (Jumlah  saham  yang  dimiliki  institusi swasta)/(Jumlah saham beredar)  x 100%
c) Variabel Kontrol
1. Ukuran  perusahaan  ( firm  size )  dapat dihitung menggunakan perhitungan
logaritma natural dari total aset.
Ukuran Perusahaan = Ln (Total Aset)
2. Umur perusahaan ( age ): Umur perusahaan dihitung sejak perusahaan didirikan sampai  perusahaan  tersebut  dijadikan sampel dalam penelitian.
3. Pertumbuhan  ( growth ):  Growth  dapat dihitung  dengan  presentase  perubahan penjualan  dengan  rumus:  (Penjualan periode ini – Penjualan periode sebelumnya)/ (Penjualan periode sebelumnya) x 100
4. Leverage : Leverage dapat  diukur  dengan menggunakan  perbandingan  dari book value  of  total  liabilities dibagi  dengan book value of total assets . 5. HASIL DAN PEMBAHASAN
Data  diperoleh  dari  website  Bursa  Efek Indonesia  dan website  perusahaan  terkait. Pengambilan sampel dengan menggunakan rumus slovin  sebanyak  82  sampel,  sehingga  total  data observasi sebesar 328 observasi. Analisis deskriptif akan dilakukan pada setiap variabel yaitu kinerja  perusahaan  ( Tobin’s  Q ),  kepemilikan institusional  asing,  kepemilikan  institusional negara,  kepemilikan  institusional  swasta,  ukuran perusahaan ( size ), umur perusahaan ( age ), growth , dan leverage .
Tabel 1. Hasil Statistik Deskriptif Variabel Mean Median Maximum Minimum Standar Deviasi TBQ 0.0449 0.0258 1.0284 -1.0797 0.3751 FINST 0.2311 0.1405 0.7387 0.0000 0.2536 SINST 0.1247 0.0000 0.6622 0.0000 0.2396 PINST 0.3383 0.3256 0.8624 0.0000 0.2783 SIZE 3.3723 3.3745 3.5114 3.2280 0.0594 AGE 37.0598 38.0000 63.1000 12.0000 14.8491 GRW 0.0366 0.0427 0.5140 -0.3944 0.2233 LEV 0.5149 0.5156 0.8908 0.1562 0.2141 OBSERVASI 328 328 328 328 328
Tabel 1 menunjukkan  hasil  statistic deskriptif untuk  masing-masing  variabel.    Kepemilikan institusional  asing  (FINST)  memiliki  nilai minimum  sebesar  0.0000  dan  nilai  maksimum sebesar 0.7387. Rata-rata dari nilai FINST sebesar 0.2311  artinya  rata-rata  jumlah  saham  yang dimiliki  oleh  institusional  asing  dari  total  saham beredar  pada  perusahaan  sampel  sebesar  23.11%. Kepemilikan institusional negara (SINST) memiliki  banyak  nilai  0  dikarenakan  terbatasnya perusahaan  dengan  kepemilikan  oleh  negara ataupun  institusi  milik  negara.  SINST  memiliki nilai minimum sebesar 0.0000 dan nilai maksimum sebesar  0.6622.  Rata-rata  dari  SINST  sebesar 0.1247 yang menunjukkan bahwa rata-rata jumlah saham yang dimiliki oleh institusional negara dari total saham beredar pada perusahaan sampel hanya ada sekitar 12.47%.
Kepemilikan  institusional  swasta  (PINST) menunjukkan  nilai  minimum  sebesar  0,0000  dan nilai maksimum sebesar 0.8624. Rata-rata sebesar 0.3383 atau dapat diartikan bahwa rata-rata jumlah saham yang dimiliki oleh institusional swasta dari total  saham  beredar  pada  perusahaan  sampel sebesar  sebesar  33.83%.  Apabila  dibandingkan dengan  ketiga  jenis  kepemilikan  institusional, maka  kepemilikan  institusional  swasta  (PINST) memiliki  jumlah  yang  lebih  besar  dibandingkan kedua kepemilikan institusional lainnya.
Ukuran  perusahaan  ( Size )  menunjukkan  nilai minimum  sebesar  3.2280  dan  nilai  maksimum sebesar  3.5113.  Rata-rata  sebesar  3.3723,  artinya bahwa perusahaan memiliki aset yang cukup besar untuk melaksanakan kegiatan operasionalnya.
Umur  perusahaan  ( Age )  yang  dihitung  dari awal  perusahaan  berdiri  hingga  dijadikan  sampel penelitian,  memiliki  nilai  minimum  sebesar  12 tahun dan nilai maksimum sebesar 63 tahun. Rata- rata dari umur perusahaan sampel yaitu sebesar 37 tahun. Standar deviasi sebesar 14.8491 menunjukkan nilai standar deviasi yang lebih kecil dibandingkan  rata-rata,  artinya  variasi  umur perusahaan  pada  perusahaan  sampel  tidak  jauh berbeda.
Growth yang  dihitung  dengan  presentase perubahan  penjualan  dari  tahun  t  dengan  tahun sebelumnya,  mempunyai  nilai  standar  deviasi sebesar  0.2233,  yang  artinya  pertumbuhan perusahaan  pada  perusahaan  sampel  sangat bervariasi  karena  beberapa  perusahaan  memiliki pertumbuhan  yang  sangat  besar,  namun  beberapa perusahaan  memiliki  pertumbuhan  yang  sangat kecil  seperti  yang  terlihat  pada  nilai  minimum sebesar  -0.3944  dan  nilai  maksimum  sebesar 0.5140.
Leverage merupakan  tingkat  penggunaan liabilitas  untuk  pendanaan  sebuah  perusahaan, memiliki rata-rata sebesar 0.5149 atau mempunyai arti  bahwa  perusahaan  sampel  menggunakan 51.49% dari utangnya untuk mendanai perusahaan milik  mereka.  Nilai  maksimum  sebesar  0.8908 memiliki  arti  bahwa  terdapat  perusahan  yang menggunakan kewajibannya hingga 89.08% untuk mendanai perusahaan, dan nilai minimum sebesar 0.1562  yang  memiliki  arti  bahwa  terdapat perusahaan  yang  hanya  menggunakan  15.62% kewajibannya  untuk  mendanai  perusahaannya. Perusahaan  dengan  tingkat  leverage  yang  tinggi memiliki  arti  bahwa  dalam  membiayai  kegiatan operasionalnya, perusahaan tersebut sangat bergantung pada hutang.

## Hasil Persamaan Regresi
Tabel 2. Hasil Persamaan Regresi
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 30.5148 4.2580 7.1665 0.0000 FINST 0.0270 0.2204 0.1224 0.9027 SINST -5.3468 2.5933 -2.0618 0.0403** PINST 0.1297 0.2377 0.5458 0.5857 SIZE -8.9268 1.2888 -6.9264 0.0000*** AGE -0.0069 0.0086 -0.8036 0.4224 GRW 0.0291 0.0473 0.6159 0.5385 LEV 0.9800 0.1273 7.6997 0.0000***
TBQ:  Tobin’s  Q  (Kinerja  Perusahaan),  FINST:  Kepemilikan  Institusional  Asing, SINST:  Kepemilikan  Institusional  Negara,  PINST:  Kepemilikan  Institusional Swasta, GRW: Growth, LEV: Leverage; *** merupakan tingkat signifikansi 1%, ** merupakan tingkat signifikansi 5%, *merupakan tingkat signifikansi 10%.
Uji Autokorelasi dilakukan dengan mmelihat hasil uji  Durbin  Watson.  Berdasarkan  hasil  Durbin- Watson  pada  Tabel  3,  D-W  sebesar  1.7555  yang berada  diantara  -2  dan  +2,  sehingga  dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi masalah autokorelasi  pada  penelitian  ini.  Hipotesis  1 menguji  pengaruh  kepemilikan  institusional  asing terhadap kinerja perusahaan dengan nilai probabilitas  0.9027  dan  koefisien  sebesar  0.0270. Hasil  ini  menunjukkan  bahwa  hipotesis  1  tidak berpengaruh  dengan  tingkat  signifikansi  5%. Hipotesis  2  menguji  pengaruh  kepemilikan institusional  negara  terhadap  kinerja  perusahaan dengan  nilai  probabilitas  0.0403  dan  koefisien sebesar  -5.3468.  Hasil  menunjukkan  bahwa hipotesis  2  memiliki  pengaruh  negatif  dengan tingkat  signifikansi  5%.  Terakhir,  hipotesis  3 menguji pengaruh kepemilikan institusional swasta terhadap kinerja perusahaan dengan nilai probabilitas  0.5857  dan  koefisien  sebesar  0.1297, maka hipotesis 3 tidak berpengaruh dengan tingkat signifikansi 5%.
Variabel  kontrol  yang  pertama  yaitu  ukuran perusahaan menunjukkan nilai probabilitas sebesar 0.0000  dengna  tingkat  signifikansi  1%  dan koefisien  sebesar  -8.9268.  Hasil  ini  memberikan arti  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh negatif  terhadap  kinerja  perusahaan.  Hasil  ini sejalan  dengan  Hussain et  al. (2020)  yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh  negatif  dengan  kinerja  perusahaan. Hasil  ini  memberikan  arti  jika  ukuran  perusahaan semakin  besar,  maka  kinerja  dari  perusahaan tersebut semakin menurun, begitu pula sebaliknya jika  suatu perusahaan semakin  kecil maka  kinerja perusahaan tersebut akan semakin baik.
Variabel  kontrol  kedua  yaitu leverage menunjukkkan  nilai  probabilitas  sebesar  0.0000 dengan  tingkat  signifikansi  1%  dan  koefisien sebesar  0.9800.  Hasil  ini  memberikan  arti  bahwa leverage memiliki  pengaruh  positif  terhadap
kinerja  perusahaan,  yang  sejalan  dengan  hasil penelitian  dari  Hussain et  al. (2020).  Hal  ini dikarenakan  jika return suatu  perusahaan  lebih tinggi,  maka  perusahaan  tersebut  memiliki  akses yang  lebih  mudah  untuk  utang  luar  negeri  yang akan  membantu  pengelolaan  perusahaan  menjadi lebih  baik,  sehingga  leverage  memiliki  pengaruh positif terhadap kinerja perusahaan.
Kedua  variabel  kontrol  lainnya,  yaitu  umur perusahaan  memiliki  nilai  probabilitas  sebesar 0.4224  dan growth memiliki  nilai  probabilitas sebesar  0.5385  dengan  tingkat  signifikansi  5%. Hasil ini tidak menunjukkan adanya pengaruh yang signifikan  dari  umur  perusahaan  maupun growth terhadap  kinerja  perusahaan. Growth pada penelitian  ini  memiliki  hasil  yang  sama  dengan penelitian  Hussain et  al. (2020).  Pada  sampel penelitian ini, nilai growth untuk setiap perusahaan memiliki  perbedaan  yang  cukup  besar  sehingga peningkatan  rata-rata growth tidak  seimbang, akibatnya growth tidak  memiliki  pengaruh terhadap kinerja perusahaan.
Pembahasan Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Asing terhadap Kinerja Perusahaan
Hipotesis  pertama  yaitu  kepemilikan institusional  asing  berpengaruh  positif  terhadap kinerja  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  dari pengujian  hipotesis  pada  tabel  2  menunjukkan bahwa  nilai  probabilitas  kepemilikan  institusional asing  terhadap  kinerja  perusahaan  sebesar  0.9027 dengan  tingkat  signifikansi  5%.  Hal  ini  dapat diartikan  bahwa  kepemilikan  institusional  asing tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kinerja  perusahaan  pada  sektor  non-keuangan  di Indonesia.  Apabila  melihat  data  yang  ada  pada penelitian ini, kepemilikan institusional asing tidak memiliki  pengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan karena  rata-rata  kepemilikan  institusional  asing bukanlah  pemilik  mayoritas  dari  perusahaan sampel yang menyebabkan mereka tidak ikut serta
Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.8815     Durbin-Watson stat 1.7555 Adjusted R-squared 0.8378 S.E. of regression 0.1511 F-statistic 20.1996 Prob(F-statistic) 0.0000
dalam pengambilan keputusan perusahaan. Contohnya  seperti  pada  emiten  LSIP  (PT.  PP London  Sumatra  Indonesia  Tbk)  yang  hanya memiliki  0.1110%  institusional  asing  dari  total saham  yang  beredar,  sehingga  kepemilikan institusional asing tidak berpartisipasi secara aktif dalam  kegiatan  pengelolaan  perusahaan  serta memantau kinerja perusahaan. Hasil dari penelitian ini sejalan dengan penelitian dari Hong Nguyen et al. (2020)  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan institusional  asing  tidak  menunjukkan  pengaruh terhadap kinerja perusahaan dalam proksi Tobin’s Q.
Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Negara terhadap Kinerja Perusahaan
Hipotesis kedua yaitu kepemilikan institusional negara  berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja perusahaan. Berdasarkan hasil pengujian menunjukkan nilai yang signifikan sebesar 0.0403 dengan  koefisien  sebesar  -5.3468,  yang  memiliki arti  bahwa  kepemilikan  institusional  negara berpengaruh  negatif  terhadap  kinerja  perusahaan. Hasil ini sejalan dengan penelitian dari Aguilera et al. (2021)  yang  menyatakan  bahwa  kepemilikan institusional  negara  memiliki  pengaruh  negatif terhadap kinerja perusahaan karena ideologi politik yang  berlaku  serta  lembaga  politik  yang  ada  di suatu negara sangat mempengaruhi keinginan dan kemampuan pemilik negara dalam mengejar tujuan sosial dan bisnis. Kepemilikan institusional negara memberikan  dampak  yang  negatif  untuk  suatu perusahaan  karena  adanya  campur  tangan  dari pemerintah  serta  tujuan  politik.  Tujuan  politik seringkali menjadi tujuan utama yang ingin dicapai dibandingkan tujuan untuk memaksimalkan kinerja  perusahaan.  Hubungan  politik  terhadap perusahaan yang memiliki kepemilikan institusional negara di  Indonesia dapat dibuktikan dengan  beberapa  hal.  Dikutip  dari  Okezone.com yang menyatakan bahwa risiko politik yang terkait dengan  perubahan  kebijakan  pemerintah  baik langsung dan tidak langsung terhadap pendapatan PGAS  akan  berdampak  pada  harga  sahamnya. Kedua  bisnis  usaha  PGAS  yang  terdiri  dari transmisi  dan  distribusi  memiliki  keterkaitan dengan kebijakan pemerintah, yang akan bepengaruh pada laporan keuangan dan operasional  perusahan.  Laporan  keuangan  yang terganggu ini pada akhirnya pasti akan berpengaruh  pada  harga  saham  yang  menurun. Bukti  ini  menekankan  bahwa  emiten  yang memiliki  kepemilikan  institusional  negara  sangat rentang  dengan  adanya  campur  tangan  dan hubungan  politik  sehingga  kinerja  perusahaan tersebut  juga  tidak  sepenuhnya  berjalan  dengan baik.

## Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  Swasta terhadap Kinerja Perusahaan
Hipotesis ketiga yaitu kepemilikan institusional swasta  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja perusahaan. Berdasarkan hasil pengujian menunjukkan  nilai  probabilitas  dari  kepemilikan institusional  swasta  sebesar  0.5857  dengan signifikansi 5%. Hal ini dapat disimpulkan bahwa kepemilikan institusional swasta tidak berpengaruh signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan  karena sebuah  pengawasan  yang  dilakukan  oleh  investor institusional  swasta  tidak  sepenuhnya  menjamin perusahaan tersebut dapat beroperasi secara efektif meskipun  dengan  presentase  kepemilikan  yang besar.  Kepemilikan  Institusional  swasta  tidak berpengaruh  terhadap  Tobin’s  q  karena  nilai Tobin’s q yang fluktuatif. Presentase kepemilikan institusional  swasta  yang  besar  pada  sebuah perusahaan  tidak  dapat  menjamin  pengawasan berjalan  dengan  baik.  Seperti  pada  penelitian  ini yang  menunjukkan  bahwa  emiten  MLPT  (PT. Multipolar Technology Tbk) memiliki
kepemilikan institusional swasta hingga 94.2533%.  Angka  ini  merupakan  nilai  presentase yang  paling  besar  apabila  dibandingkan  dengan nilai  presentase  terbesar  pada  kepemilikan institusional  asing  dan  negara,  namun  hasil  akhir justru memperlihatkan bahwa kepemilikan institusional  swasta  tidak  berpengaruh  terhadap kinerja  perusahaan.  Menurut  Rahmawati  & Handayani (2017), kepemilikan institusional yang tinggi  tidak  dapat  menjamin  pengawasan  berjalan dengan baik karena cenderung munculnya tindakan mementingkan  kepentingan  sendiri  yang  pada akhirnya mengabaikan peningkatan kinerja perusahaan.
6. KESIMPULAN
Tujuan dari penelitian ini yaitu untuk menguji pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap kinerja  perusahaan  dengan  mengklasifikasikan kepemilikan  institusional  menjadi  kepemilikan institusional  asing,  kepemilikan  institusional negara,  dan  kepemilikan  institusional  swasta. Kesimpulan  dari  hasil  penelitian  yang  sudah dilakukan yaitu:
1. Hipotesis  yang  menyatakan  kepemilikan institusional asing berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan tidak terdukung.
2. Hipotesis  yang  menyatakan  kepemilikan institusional  negara  berpengaruh  negatif signifikan terhadap kinerja perusahaan terdukung.
3. Hipotesis  yang  menyatakan  kepemilikan institusional swasta berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan tidak terdukung
4. Untuk  variabel  kontrol,  ukuran  perusahaan berpengaruh negatif terhadap kinerja
perusahaan, leverage memiliki  pengaruh
positif terhadap kinerja perusahaan.
Sedangkan umur perusahaan dan growth tidak memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap kinerja perusahaan.
Kelemahan  penelitian  ini  yaitu  proksi  untuk mengukur  kinerja  perusahaan  hanya  Tobin’s  Q, sedangkan  masih  banyak  proksi  yang  dapat digunakan  dan  mungkin  lebih  cocok  untuk mengukur kinerja perusahaan. Maka dari itu, bagi peneliti  selanjutnya  dapat  menggunakan  proksi lainnya untuk mengukur kinerja perusahaan selain Tobin’s  Q.  Penelitian  mengenai  kepemilikan institusional yang dibagi menjadi tiga jenis seperti pada penelitian ini juga belum banyak dilakukan di Indonesia,  sehingga  bagi  peneliti  selanjutnya  bisa menguji  kembali  variabel  ini  dengan  jangkauan sampel yang lebih luas lagi.
7. REFERENSI
Aguilera, R., Duran, P., Heugens, P. P. M. A. R.,
Sauerwald, S., Turturea, R., & VanEssen, M.
(2021).  State  ownership,  political  ideology, and  firm  performance  around  the  world. Journal  of  World  Business , 56 (1),  101113.
https://doi.org/10.1016/j.jwb.2020.101113 Cornett,  M.  M.,  Marcus,  A.  J.,  Saunders,  A.,  &
Tehranian,  H.  (2007).  The  impact  of institutional ownership on corporate operating  performance. Journal  of  Banking and Finance , 31 (6), 1771–1794.
https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2006.08.00
6
Douma,  S.,  George,  R.,  &  Kabir,  R.  (2006).
Foreign  and  domestic  ownership,  business groups, and firm performance: Evidence from a large emerging market. Strategic Management  Journal , 27 (7),  637–657. https://doi.org/10.1002/smj.535
Fadillah,  A.  R.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Dewan
Komisaris Independen, Kepemilikan Manajerial  Dan  Kepemilikan  Institusional Terhadap Kinerja Perusahaan Yang Terdaftar
Di  Lq45. Jurnal  Akuntansi , 12 (1),  37–52. http://jurnal.unsil.ac.id/index.php/jak
Gillan,  S.  L.,  &  Starks,  L.  T.  (2003).  Corporate Governance,  Corporate  Ownership,  and  the Role  of  Institutional  Investors:  A  Global Perspective. SSRN  Electronic  Journal . https://doi.org/10.2139/ssrn.439500
Hanafi, M. M., & Setiawan, A. (2018). Ownership concentration,  institutional  ownership,  and IPO  underpricing:  evidence  from  Indonesia Stock  Exchange. International  Journal  of Governance  and  Financial  Intermediation ,
1 (1), 3. https://doi.org/10.1504/ijgfi.2018.10012597
Huang, R. D., & Shiu, C. (2009). Local Effects of
Foreign Ownership in an Emerging Financial Market :  Evidence  from  Qualified  Foreign Institutional  Investors  in  Taiwan  Local Effects of Foreign Ownership in an Emerging Financial  Market :  Evidence  from  Qualified
Foreign Institutional Inves. Financial
Management , 38 (3), 567–602.
Hussain, M., Abid, F., Ambreen, S., Usman, A., & Rahman,  A.  ur.  (2020).  The  role  of institutional ownership structures on corporate  performance. Journal  of  Public
Affairs , July , 1–8. https://doi.org/10.1002/pa.2296
Khatib, S. F. A., Abdullah, D. F., Hendrawaty, E.,
&  Yahaya, I.  S.  (2020).  Corporate governance mechanisms and capital structure. Journal of Critical Reviews , 7 (16), 463–471.
https://doi.org/10.31838/jcr.07.16.55
Lin, Y. R., & Fu, X. M. (2017). Does institutional ownership  influence  firm  performance? Evidence  from  China. International  Review of  Economics  and  Finance , 49 (October 2016),
17–57. https://doi.org/10.1016/j.iref.2017.01.021
Lindemanis,  M.,  Loze,  A.,  &  Pajuste,  A.  (2019).
The effect of domestic to foreign ownership change  on  firm  performance  in  Europe. International  Review  of  Financial  Analysis ,
February , 1–15. https://doi.org/10.1016/j.irfa.2019.04.004
Murtaza,  S.,  Habib,  A.,  &  Khan,  A.  (2020).  Do ownership and board characteristics enhance firm  performance?  A  corporate  governance perspective. Journal  of  Public  Affairs ,
September . https://doi.org/10.1002/pa.2515 Nalendra,  A.  R.  A.,  Rosalinah,  Y.,  Priadi,  A., Subroti,  I.,  Rahayuningsih,  R.,  Lestari,  R., Kusamandari,  S.,  Yuliasari,  R.,  Astuti,  D., Latumahina, J., Purnomo, M. W., & Zede, V. A.  (2021). Statistika  Seri  Dasar  dengan SPSS .
Novado,  A.,  &  Hartomo,  D.  D.  (2017).  Kinerja Perbankan  Pada  Kepemilikan:  Domestik, Asing,  Pemerintah,  Dan  Swasta. Jurnal Bisnis Dan Manajemen , 14 (2), 51. https://doi.org/10.20961/jbm.v14i2.4130
Okezone.com.  19  Desember  2017.  Investor Disarankan Hindari Saham yang Kena Risiko Politik,  Termasuk  PGAS.  Diakses  pada  11 April 2022. https://economy.okezone.com/read/2017/12/
19/278/1832926/investor-disarankan- hindari-saham-yang-kena-risiko-politik- termasuk-pgas
Prasetyo,  T.  (2013).  Dividen,  Hutang,  Dan Kepemilikan  Institusional  Di  Pasar  Modal
Indonesia: Pengujian Teori Keagenan. Jurnal Dinamika Manajemen , 4 (1), 10–22.
https://doi.org/10.15294/jdm.v4i1.2420 Pricilia,  S.,  &  Susanto,  L.  (2017).  Pengaruh kepemilikan institusional, kepemilikan manajerial,  komisaris  independen,  dan ukuran dewan komisaris terhadap manajemen laba  serta  implikasinya  terhadap  kinerja keuangan pada perusahaan manufaktur  yang terdaftar di bursa efek indonesia periode 201.
Jurnal Ekonomi , 22 (2), 267–285.
https://doi.org/10.24912/je.v22i2.226
Priyanto,  E.  A.  (2020). Pengaruh  Kepemilikan Asing Terhadap Kinerja Perusahaan Manufaktur Di Indonesia . 15 (2).
Rashid,  M.  M.  (2020).  “Ownership  structure  and firm performance: the mediating role of board characteristics.” Corporate Governance (Bingley) , 20 (4), 719–737. https://doi.org/10.1108/CG-02-2019-0056
Tian,  L.,  &  Estrin,  S.  (2008).  Retained  state shareholding  in  Chinese  PLCs:  Does government ownership always reduce
corporate  value? Journal  of  Comparative Economics , 36 (1), 74–89. https://doi.org/10.1016/j.jce.2007.10.003
Wei,  Z.,  &  Varela,  O.  (2003).  State  equity ownership  and  firm  market  performance: Evidence  from  China’s  newly  privatized firms. Global Finance Journal , 14 (1), 65–82. https://doi.org/10.1016/S1044- 0283(03)00005-X