Journal of Enterprise and Development (JED) Vol. 1, No. 2, December 2019 ISSN (PRINT): 2715-3118, ISSN (ONLINE): 2685-8258 Homepage: https://journal.uinmataram.ac.id/index.php/jed
Menguji keberadaan structural breaks pada transmisi kebijakan moneter di Indonesia
Imronjana Syapriatama 1,* , Intan Kusuma Pratiwi 2 Universitas Islam Negeri Mataram, Indonesia 1,2 Corresponding e-mail: imron.js@gmail.com *

## ABSTRACT
submitted: Sep-09, 2019
accepted: Nov-13, 2019
published: Dec-02, 2019
Purpose — This paper investigates the presence of structural breaks in order to determine the regime shift in case of Indonesia economy.
Research method — We use the Bai-Perron (2003) to test the breaks within the  period  of  January  2014 – December  2018  and  Structural  Vector Autoregression  (VAR)  to  generate  the  model  constructed  to  analyze  the monetary transmission mechanism.
Result — The result shows that there are four significant structural breaks while SVAR shows the negative relationship between SBIS and the Output and a negative relationship between PUAS and Inflation.
Keywords: monetary transmission, structural breaks, structural VAR

## Imronjana Syapriatama, Intan Kusuma Pratiwi
Journal of Enterprise and Development (JED), Vol. 1, No. 2, December 2019

## PENDAHULUAN
Penelitian-penelitian  dengan  data  runtun  waktu  umumnya  dimulai  dengan prosedut uji stasioneritas untuk menentukan keberadaan unit root. Uji standar yang  biasa  digunakan adalah uji  Augmented Dickey-Fuller 1 .  Namun, keraguan mulai  muncul  ketika  sampel  penelitian  diyakini  mengandung event ekonomi yang  berdampak  pada  pergeseran regime 2 .  Dengan  mengasumsikan  adanya pergeseran regime ,  maka  diperlukan  uji unit  root yang  mempertimbangkan adanya break point dalam suatu runtun waktu. Salah satu metode yang menguji adanya unit root adalah uji Bai-Perron. Bai dan Perron 3 mengembangkan sebuah metodologi  untuk  menemukan Structural  Breaks dalam  runtun  waktu  dan menguji  signifikansinya  secara  statistik 4 . Structural  Breaks yang  dimaksud merupakan  pergeseran  perilaku  pada  suatu  runtun  waktu  akibat  adanya perubahan  permanen  dalam  strukur  ekonomi.  Secara  alternatif,  perubahan perilaku  dapat  juga  bersifat  temporer,  seperti  kasus-kasus  ekonomi  yang mengalamai depresi, hiperinflasi, atau krisis keuangan.
Pengujian Structural  Breaks dalam  penelitian  ini  dilakukan  pada  proses transmisi  kebijakan  moneter  bebas  bunga.  Taylor 5 menyebutkan  bahwa transmisi  kebijakan  moneter  adalah  proses  yang  menggambarkan  bagaimana kebijakan  moneter  yang  ditransmisikan  dapat  merubah  tingkat  pertumbuhan dan  inflasi.  Mekanisme  transmisi  kebijakan  moneter  dapat  ditransmisikan melalui  jalur  suku  bunga,  jalur  kredit,  harga  aset,  dan  jalur  nilai  tukar 6 .  Alat utama bank sentral untuk mengatur ekonomi adalah suku bunga. Namun, hal ini dapat menjadi masalah pada Negara dengan populasi mayoritas muslim. Selain itu,  beberapa  ilmuwan  juga  berpendapat  bahwa  penerapan  suku  bunga berbanding  lurus  dengan  kebangkrutan  perusahaan 7 serta  tidak  mampu mengontrol sistem ekonomi 8 .  Menghadapai hal ini, Bank Indonesia menerbitkan surat  berharga  yang  disebut  Sertifikat  Bank  Indonesia  Syariah  (SBIS)  yang diadaptasi  dari  Sertifikat  Bank  Indonesia  (instrumen  dengan  suku  bunga) sebagai solusi alternatif.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  keberadaan  pergerseran regime yang ditunjukkan  dengan  adanya Structural  Breaks dalam  data  runtun  waktu  pada indikator  makroekonomi  yang  digunakan  sebagai  variabel  dalam  mekanisme transmisi kebijakan moneter bebas bunga di Indonesia. Bagian kedua penelitian membahas Data dan Metodologi, bagian ketiga membahas Hasil, dan Kesimpulan ditampilkan pada bagian terakhir.
1 Lihat Augmented Dickey-Fuller (1979)
2 Lohat Lee & Chang (2005)
3 Bai perron (1998, 2003a dan 2003b) mengembangkan sebuah uji untuk menemukan structural breaks
4 Lihat Antoshin, Berg, & Souto (2008)
5 Taylor (1995) menjelaskan mengenai beberapa jalur dalam transmisi kebijakan moneter
6 Lihat Mishkin (1995) dalam symposium kebijakan moneter
7 Lihat Greenwald & Stiglitz (2003) dan Campbell & Choudhury (2005)
8 Lihat Uddin & Halim (2015)

## METODE PENELITIAN
Untuk  mencapai  tujuan  penelitian,  digunakan  mekanisme  transmisi  moneter jalur  bebas  bunga  dengan  metode Structural  Vector  Autoregression (SVAR). Penelitian  menggunakan  data  periode  Januari  2014 – Desember  2018.  Data penelitian  yang  digunakan  sebagai  variabel  endogen  adalah  Industrial Production  Index  (IPI),  Consumer  Price  Index  (CPI),  tingkat  bonus  Sertifikat Bank  Indonesia  Syariah  (SBIS),  dan  tingkat  Pasar  Uang  Antarbank  Syariah (PUAS).  Data-data  tersebut  diperoleh  dari  Bank  Indonesia  (BI).  Mengedaptasi model  penelitian  Jain-Chandra  &  Unsal 9 ,  digunakan  model  SVAR  untuk mengestimasi  hubungan  antara  kebijakan  moneter  SBIS  terhadap  IPI  dan  CPI yang ditunjukkan pada persamaan (1).
Yt =a 0 + ∑ a i Y t-1 +e t n i=1 … (1)
Y adalah vektor variabel endogen (SBIS, PUAS, IPI, CPI). Untuk menghindari data yang  mencolok,  variabel  ditransformasi  menjadi  bentuk  logaritma  natural kecuali  SBIS  dan  PUAS  karena  telah  berbentuk  persentase.  Penggunaan  SVAR bertujuan  untuk  mendukung  penelitian,  SVAR  berbentuk non-orthogonal , sehingga  diperlukan  teori  ekonomi  dalam  proses  transmisi  antar  variabel. Penereapan  model  tersebut  memudahkan  fokus  penelitian  pada  hubungan struktural  antara  kebijakan  bebas  bunga, intermediate  target ,  dan makroekonomi  target.  Persamaan  matrix  (2)  menggambarkan  SVAR  yang digunakan  dalam  penelitian.  Urutan  yang  digunakan  didasarakan  pada penelitian sebelumnya. Output diikuti oleh inflasi sedangkan kebijakan moneter diasumsikan contemporaneously lebih  eksogen  daripada  pasar  uang  bank syariah karena pasar uang bereaksi setelah kebijakan moneter 10 .
Yt =a 0 + ∑ a i Y t-1 +bZ t +e t n i=1 … (2)
Dengan asumsi adanya Breaks, maka ditambahkan variabel eksogen (Z) dalam persamaan  (2)  dimana  variabel  eksogen  tersebut  adalah  variabel dummy berdasarkan hasil uji Structural Brekas Bai-Perron.
[ ε SBIS ε PUAS ε LnIPI ε LnCPI ] = [ 1 0 0 0 β21 1 0 0 β31 β32 1 0 β41 β42 β43 1 ] [ e SBIS e PUAS e LnIPI e LnCPI ] … (3)
9 Lihat Jain-Chandra & Unsal (2014)
10 Ibid..

## Imronjana Syapriatama, Intan Kusuma Pratiwi
Journal of Enterprise and Development (JED), Vol. 1, No. 2, December 2019
Secara  hipotesis,  SBIS  berdampak  negative  terhadap return PUAS  dan menurunkan output dan inflasi. Transmisi moneter bebas bunga dimulai ketika BI merubah instrumennya. Proses transmisi melalui beberapa langkah: pertama, kebijakan bebas bunga bekerja melalui bonus SBIS untuk mempengaruhi return PUAS sehingga berdampak pada jumlah dana bank, kedua, skenario dilanjutkan pada perubahan return bank. Ketiga, skenario tersebut berdampak pada tingkat deposito,  rasio  pinjaman  konsumsi,  dan  rasio  pinajaman  investasi.  Terakhir, transmisi dari sektor finansial ke sektor riil bergantung pada efek pendapatan, efek substitusi, dan biaya modal, yang berkahir pada perubahan tingkat output dan inflasi 11 .

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Unit root test
Sebelum  melakukan  estimasi,  prosedur  standar  yang  dilakukan  dalam penelitian  runtun  waktu  adalah  memeriksa  stasioneritas  variabel  penelitian. Sebagai perbandingan, penelitian menampilkan uji unit root standar  Augmented Dickey-Fuller  yang  kemudian  diikuti  dengan  uji unit  root dengan break menggunakan  uji  Bai-Perron.  Tabel  1  menunjukkan  hasil  uji  ADF  dimana variabel SBIS dan PUAS stasioner ditingkat I(0) sedangkan variabel LnIPI dan LnCPI stasioner ditingkat I(1).
Table 1. Uji Augmented Dickey-Fuller No Variabel Level 1 st Difference Probability Probability 1 SBIS 0.0029*** 0.0000*** 2 PUAS 0.0088*** 0.0000*** 3 LnIPI 0.7205 0.0000*** 4 LnCPI 0.3277 0.0000***
Note: *** Signifikan pada 1%, **signifikan pada 5%, *signifikan pada 1%. Tingkat signifikansi menunjukkan bahwa variabel stasioner.
Sementara itu, Tabel 2 menampilkan hasil uji unit root dengan Structural Breaks pada model penelitian. Dengan menggunakan model transmisi bebas bunga yang ditunjukkan  oleh  proksi  kebijakan  moneter  bebas  bunga  (SBIS),  disimpulkan bahwa terdapat pergeseran regime yang ditunjukkan oleh 4 significant structural break dates selama periode penelitian. Breaks yang ditemukan adalah Desember 2014,  September  2015,  Januari  2017,  dan  Maret  2018.  Pada  periode-periode Breaks tersebut,  pergeseran  perilaku  bertepatan  pada  perbubahan  nilai  tukar Rupiah  terhadap  Dollar  baik  terdepresiasi  maupun  terapresiasi.  Selain  itu,
11 Lihat Ascarya (2014)
Journal of Enterprise and Development (JED), Vol. 1, No. 2, December 2019
perubahan harga secara umum juga ditemukan pada periode Breaks baik inflasi maupun  deflasi. Breaks pada  2015  juga  bertepatan  pada  kebijakan  devaluasi China tahun 2015 terhadap mata uangnya sehingga berdampak pada kejutan di pasar global 12 .
Tabel 2. Uji Bai-Perron multiple structural breaks Model Significant Structural Break dates Critical value Jalur bebas bunga (SBIS) 2014:12 16.19 2015:09 18.11 2017:01 18.93 2018:03 19.64
Note: Tabel 2 menunjukkan significant structural break dates . Uji menggunakan 5 maksimum break , sementara supF T ( l+1│l ) statistics breaks ditunjukkan dalam kurung (). Nilai kritis supF T ( l+1│l ) ditingkat 5% diperoleh dari Bai-Perron (2003).

## Structural VAR
Hasil estimasi menggunakan SVAR dijelaskan melalui IRF gambar 1 dan gambar 2.  IRF  gambar  1  menunjukkan  pengaruh  signifikan  SBIS  terhadap  output ditingkat 5% sedangkan IRF gambar 2 menunjukkan pengaruh signifikan PUAS terhadap  inflasi  ditingkat  10%.  Sementara  itu,  variabel-variabel  lain  tidak menunjukkan pengaruh yang signifikan.
-.020 -.015 -.010 -.005 .000 .005 .010 .015 .020 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 Response of LNIPI to Cholesky One S.D. SBIS Innovation
Gambar 1. Impulse Response Function Output terhadap SBIS
Gambar 1 menunjukkan respon Output yang berfluktuatif terhadap shock SBIS. Shock SBIS  direspon  positif  oleh  Output  hanya  pada  periode  2,  5,  13  dan  15,
12 Lihat Laporan Perkekonomian Indonesia ( https://www.bi.go.id/id/publikasi/laporan- tahunan/perekonomian/Default.aspx )

## Imronjana Syapriatama, Intan Kusuma Pratiwi
Journal of Enterprise and Development (JED), Vol. 1, No. 2, December 2019
sedangkan periode lain menampilkan respon negatif Output terhadap Shock . Hal ini  menunjukkan  bahwa  Output  dan  SBIS  memiliki  hubungan  yang  negatif. Gambar  2  menampilkan  respon  Inflasi  terhadap shock PUAS. Shock PUAS direspon  positif  oleh  Inflasi  hanya  pada  periode  4,  sedangkan  periode  lain direspon  negatif  oleh  Output.  Hasil  ini  menjelaskan  bahwa  SBIS  dapat menurunkan  tingkat  Output  akibat  berkurangnya  uang  beredar  sebagai konsekuensi  kebijakan  SBIS  yang  menyerap  jumlah  uang.  Sedangkan peningkatan rate PUAS  akan  berdampak pada  kenaikan  tingkat  imbalan  yang dibebankan  pada  debitur  bank  sehingga  memunculkan  efek  substitusi  yang berdampak negatif dengan tingkat inflasi.
-.005 -.004 -.003 -.002 -.001 .000 .001 .002 .003 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 Response of LNCPI to Cholesky One S.D. PUAS Innovation
Gambar 2. Impulse Response Function Inflasi terhadap PUAS

## KESIMPULAN
Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji keberadaan pergeseran regime yang ditunjukkan  dengan  adanya Structural  Breaks dalam  data  runtun  waktu  pada indikator  makroekonomi  dalam  transmisi  kebijakan  moneter  bebas  bunga  di Indonesia.  Hasil  penelitian  menyimpulkan  adanya  pergeseran regime yang didasari oleh argumen munculnya 4 structural breaks yang signifikan. Sedangkan SVAR  menyimpulkan  adanya  hubungan  negatif  antara  SBIS  dengan  tingkat Output dan hubungan yang juga negatif antara rate PUAS dengan tingkat Inflasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Antoshin,  S.,  &  Andrew,  B.,  &  Marcos,  S.  (2008).  Testing  for  Structural Breaks in Small Samples. IMF working papers.
Ascarya.  (2014).  Monetary  Policy  Transmission  Mechanism  Under  Dual Financial  System  In  Indonesia:  Interest-Profit  Channel.  International Journal Of Economics, Management And Accounting 22, No. 1, 1-32
Bai,  J.,  Perron,  P.  (1998).  Estimating  and  testing  linear  models  with  multiple structural changes. Econometrica 66, 47-78.
Bai,  J.,  Perron,  P.  (2003a).  Computation  and  analysis  of  multiple  structural change models. Journal of Applied Econometrics 18, 1-22.
Bai,  J.,  Perron,  P.  (2003b).  Critical  values  for  multiple  structural  change  tests.
Econometrics Journal 6, 72-78.
Greenwald,  Bruce  Dan  Stiglitz,  Joseph  E.  (2003).  Toward  A  New  Paradigm  In Monetary Economics. United Kingdom: Cambridge University Press
Jain-Chandra,  S.,  &  Unsal,  D.  F.  (2014).  The  Effectiveness  Of  Monetary  Policy Transmission Under Capital Inflows: Evidence From Asia.  Borsa Istanbul Review, 14(2), 96 – 103.
Lee,  C.,  &  Chang,  C.  (2005).  Structural  Breaks  ,  Energy  Consumption  ,  And Economic  Growth  Revisited :  Evidence  From  Taiwan, 27,  857 – 872. Https://Doi.Org/10.1016/J.Eneco.2005.08.003
Mishkin, F. S. (1995). Symposium On The Monetary Transmission Mechanism. Journal Of Economic Perspectives, 9(4), 3 – 10.
Phillips Pcb, Perron P. (1988). Testing For A Unit Root In Time Series Regression. Biometrica 75: 335-346
Taylor, John B.  (1995). The Monetary  Transmission Mechanism: An  Empirical Framework. Journal Of Economic Perspectives, Vol. 9, No. 4, Pp 11-26.
Uddin, M. A., & Halim, A. (2015). Islamic Monetary Policy: Is There An Alternative Of  Interest  Rate?,  (67697).  Retrieved  From  Https://Mpra.Ub.Uni- Muenchen.De/67697/