COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting Volume 7 Nomor 3, Tahun 2024 e-ISSN : 2597-5234

## THE INFLUENCE OF CAPITAL STRUCTURE, LIQUIDITY, SALES GROWTH, AGENCY COSTS AND EXCHANGE RATE ON FINANCIAL DISTRESS IN CONSUMER GOODS COMPANIES LISTED ON THE INDONESIAN STOCK EXCHANGE
PENGARUH STRUKTUR MODAL, LIKUIDITAS, PERTUMBUHAN PENJUALAN, BIAYA AGENSI DAN NILAI TUKAR TERHADAP FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN CONSUMERS GOODS YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Dianty Putri Purba 1* , Fani Gozali 2 , Judith Angeline 3 , Yunita Sari Rioni 4 Fakultas Ekonomi, Universitas Prima Indonesia, Medan. 1,2,3 , Fakultas Sosial Sains Universitas Pembangunan Pancabudi, Medan 4 gozalifani@gmail.com

## ABSTRACT
The aim of this study is to determine whether capital structure, liquidity, sales growth, agency costs, and exchange rates all have an impact on financial distress.From 2013 to 2022,there were 212 manufacturing companies in the population.The analysis used multiple linear regression as the statistical technique.13 companies were included in the purposive sample obtained.The findings of this study indicate that capital structure  affects  financial  distress  because  the  t-value  is  -8.068<  t-table  1.99045  and  the  significance value is 0.001<0.05.The liquidity variable affects financial distress because the t-value is 2.316>t-table 1.99045  and  the  significance  value  is  0.0023<0.05.The  sales  growth  variable  does  not  affect  financial distress because the t-value is 0.955<t-table 1.99045 and the significance value is 0.342>alpha 0.05.The agency cost variable does not affect financial distress because the t-value is 1.081< t-table 1.99045 and the  significance  value  is  0.283  >0.05.The  exchange  rate  variable  does  not  affect  financial  distress because the t-value is 0.945<t-table 1.99045 and the significance value is 0.347>0.05.Additionally,it is mentioned that financial distress is influenced by currency value, agency costs, capital structure, liquidity, and sales growth because the F-value>F-table(32.034>2.33)and Sig.<(α)0.05(0.000<0.05)
Keywords: Capital Structure, Liquidity, Sales Growth, Agency Costs, Exchange Rate, Financial Distress

## ABSTRAK
Tujuan penelitian ini adalah untuk memastikan apakah struktur modal, likuiditas, pertumbuhan penjualan, biaya  keagenan,  dan  nilai  tukar  mata  uang  semuanya  berdampak  pada  kesulitan  keuangan.Pada  tahun 2013–2022, terdapat 212 perusahaan manufaktur dalam jumlah penduduk.Analisis menggunakan regresi linier  berganda  merupakan  teknik  statistik  yang  digunakan.13perusahaan  dimasukkan  dalam  sampel purposive  yang  diperoleh.Temuan  studi  ini  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  terhadap financial  distress karena  nilai  t hitung -8,068<t tabel 1,99045  dan  nilai  signifikansi  0,001  <0,05.Variabel likuiditas  berpengaruh  terhadap financial  distress karena  nilai  t hitung 2,316>  t tabel 1,99045  dan  nilai signifikansi 0,0023 < 0,05. Variabel pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap financial distress karena nilai t hitung 0,955 < t tabel sebesar 1,99045 dan nilai signifikansi 0,342>alpha sebesar 0,05. Variabel biaya agensi tidak berpengaruh terhadap financial distress karena nilai t hitung 1,081<t tabel sebesar 1,99045 dan nilai signifikansi 0,283>0,05.Variabel nilai tukar tidak berpengaruh terhadap financial distress karena nilai t hitung 0,945 < t tabel 1,99045 dan nilai signifikansi 0,347 > 0,05.Selain itu, disebutkan bahwa kesulitan keuangan dipengaruhi oleh nilai mata uang, biaya keagenan, struktur modal, likuiditas, dan pertumbuhan penjualan dikarenakan F hitung > F tabel (32,034 > 2,33) dan Sig. < (α) 0,05 (0,000 < 0,05)
Kata Kunci : Struktur  Modal,  Likuiditas,  Pertumbuhan  Penjualan,  Biaya  Agensi,  Nilai  Tukar, Financial Distress

## PENDAHULUAN
Kinerja  atau  operasional  suatu perusahaan  sangat  dipengaruhi  oleh keadaan  perekonomian  Indonesia  yang tidak  menentu.  Bisnis  yang  tidak mampu menghadapi kemerosotan ekonomi  suatu  negara  akan  mengalami kegagalan,  dan  hal  ini  ditunjukkan dengan kesulitan keuangan atau kebangkrutan. Financial Distress menunjukkan ketidakmampuan perusahaan memenuhi komitmen pembayaran utangnya. Informasi tentang  kesulitan  keuangan  sangat penting  bagi  bisnis  karena,  dengan menyadari kesulitan keuangan perusahaan sejak dini, manajer mungkin dapat  mengambil  tindakan  proaktif untuk  mencegah  keadaan  yang  pada akhirnya dapat mengakibatkan kebangkrutan. Delisting  masih  terjadi  pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar di BEI  hingga  saat  ini.  Perusahaan  yang gagal  secara  finansial  atau  ekonomi karena ketidakmampuannya mempertahankan kelangsungan perusahaan  mungkin  menjadi  akar penyebab ketidakstabilan perekonomian.  Ketidaksesuaian  antara pendapatan  dan  pengeluaran  dapat menyebabkan keruntuhan perekonomian. Akibat ketidakmampuan perusahaan membayar utang yang telah mencapai  akhir  jangka  waktunya, terjadilah bencana keuangan. Perusahaan-perusahaan  di  Indonesia, khususnya  yang  bergerak  di  sektor bisnis produk konsumen, mungkin akan terkena dampak dari iklim perekonomian yang tidak dapat diprediksi ini. Penelitian  ini  berfokus  pada perusahaan-perusahaan di sektor barang konsumsi  untuk  mengkaji  masalah kebangkrutan pada perusahaan manufaktur  dalam  industri  barang konsumsi.  Sektor  industri  barang
konsumsi  memproduksi  barang-barang yang  dibutuhkan  masyarakat  sehari- hari,  seperti  makanan,  minuman, tembakau, obat-obatan, kosmetik, peralatan  rumah  tangga,  dan  lain-lain. Pasar  barang  konsumsi  di  Indonesia semakin berkembang. Seperti diketahui, industri  Fast  Moving  Consumer  Goods (FMCG)  di  Indonesia  akhir-akhir  ini mengalami perlambatan pertumbuhan. Pada sektor makanan dan minuman  yaitu  PT  Buyung  Poetra Sembada  Tbk  (HOKI)  mengalami masa-masa  suram  yaitu  dengan  adanya penurunan  pendapatan,  dimana  tahun 2020  mengalami  penurunan  63,33%, tahun  2021  mengalami  penurunan 67,05%  dan  tahun  2022  justru  semakin menurun menjadi 99,28%. Untuk sektor lain  seperti  sektor  farmasi  pada perusahaan  Organon  Pharma  Indonesia Tbk (SCPI) juga mengalami ketidakpastian  dengan  tahun  2020 mengalami pertumbuhan 93,84%. Akan tetapi  pada  tahun  2021  mengalami penurunan  45,64%  dan  tahun  2022 hanya mampu pertumbuhan pendapatan 47,26%. Struktur Modal dapat memprediksi  seberapa  besar Financial Distress suatu  perusahaan.  Apabila struktur  modal  suatu  emiten  tinggi tentunya akan memberikan peningkatan resiko  tinggi  pada  emiten  sehingga dapat terjadi Financial Distress .
Likuiditas  juga  mengacu  pada kapasitas manajemen untuk menggunakan  aset  lancar  melunasi hutang  lancar.  Peningkatan  likuiditas emiten  menunjukkan  aset  lancar  yang signifikan, yang memungkinkan perusahaan  melunasi  utang  jangka pendek  dan  mengurangi  tekanan keuangan. Pertumbuhan penjualan merupakan  indikator  lain  dari  kesulitan keuangan  yang  akan  datang.  Risiko suatu  perusahaan  mengalami  kesulitan
keuangan akan meningkat jika pertumbuhan penjualannya menurun. Selain itu, biaya agensi menawarkan  insentif  yang  berharga kepada  manajer.  Semakin  banyak insentif  yang  diterima  manajemen perusahaan. Oleh karena itu, kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan  akan  lebih  besar  karena manajer  perusahaan  membelanjakan uangnya  untuk  hal-hal  yang  semata- mata demi keuntungan mereka sendiri.
Terakhir,  karena  nilai  tukar mewakili  nilai  satu  Rupiah  terhadap mata uang negara lain, hal ini mungkin berdampak pada kemampuan perusahaan  untuk  bertahan  hidup. Perubahan  nilai  tukar  yang  tidak  stabil berpotensi  menurunkan  kepercayaan investor  dan  meningkatkan  kesulitan keuangan.
Pendapat Rahma & Dillak (2021)
adalah  makin  tingginya  risiko  yang ditanggung  sebuah  lembaga  apabila nilai perbandingan utang jangka panjang  atas  modal  lembaga  itu  makin tinggi, sehingga makin tinggi pula taraf financial  distress  yang  akan  dialami lembaga tersebut. Akmalia (2020) menegaskan bahwa kemungkinan perusahaan menghadapi  krisis  keuangan  meningkat seiring  dengan  besarnya  utang  dipunya organisasi.  Penyebabnya  perusahaan menanggung  biaya  lebih  besar  yaitu beban  pokok  dan  bunga,  makin  besar jumlah  utang  atau  kewajiban  yang dimilikinya.  Akibatnya,  perusahaan menanggung  risiko  gagal  bayar  utang yang lebih besar dan kemungkinan lebih besar mengalami kesulitan keuangan.
Menurut Setyowati & Sari (2019), bisnis  yang  berada  dalam  kesulitan keuangan  harus  memenuhi  komitmen langsung dan jangka panjangnya. Hanya usaha  melaksanakan  komitmen  jangka pendeknya  yang  ditentukan  oleh  rasio lancar.
Menurut  Erayanti  (2019),  rasio lancar  merupakan  ukuran  likuiditas yang umum digunakan karena memberikan  perlindungan  terhadap potensi  kerugian  perusahaan  dengan mengubah aset lancar non tunai menjadi uang  tunai.  Hal  ini  disebabkan  adanya kelebihan  aset  lancar  dibandingkan kewajiban  lancar.  Semakin  banyak masalah keuangan yang dapat dihindari, semakin  banyak  jaminan  yang  tersedia untuk menutupi kerugian. Rahma & Dillak (2021) menegaskan  bahwa  jika  suatu  lembaga stabil  secara  finansial,  niscaya  mereka akan  terhindar  dari  situasi  tersebut. Institusi cenderung lebih jarang mengalami kondisi ini jika pertumbuhan  penjualan  mereka  lebih tinggi.  Sebaliknya,  semakin  besar kemungkinan terjadinya kesulitan keuangan yang dialami suatu organisasi, maka  pertumbuhan  penjualannya  akan semakin lambat. Menurut Ramadhani & Khairunnisa  (2019),  kemampuan  suatu perusahaan dalam berhasil mengeksekusi tujuan dan operasionalnya  ditunjukkan  dengan tingkat  pertumbuhan  penjualan  yang semakin besar. Oleh karena itu, arus kas perusahaan  akan  meningkat  sebanding dengan pendapatannya, sehingga mengurangi  kemungkinan  perusahaan menghadapi kesulitan keuangan. Pratiwi & Muslih (2020) berpendapat  bahwa  jika  biaya  agen manajemen  terus  dikeluarkan  oleh bisnis untuk para manajer, maka hal itu akan berdampak negatif pada keuangan. Tujuan awalnya adalah untuk mencegah perselisihan  antara  prinsipal  dan  agen. Di  sisi  lain,  jika  biaya-biaya  tersebut terus-menerus dikeluarkan dalam
jumlah  besar,  maka  situasi  keuangan perusahaan  dapat  terkena  dampaknya dan  dapat  mengakibatkan  kesulitan keuangan.
Putri & Erinos (2020) berpendapat  bahwa  peraturan  terkait tunjangan  manajemen  mengakibatkan penurunan  sumber  daya  bisnis  dan peningkatan  perselisihan  keagenan. Keuangan  perusahaan  mungkin  akan terbebani  dan  mengalami  kesulitan keuangan  jika  biaya  agensi  terus meningkat.
Perubahan  nilai  tukar  mata  uang akan berdampak operasional perusahaan,  khususnya  harga  produk yang  dijual  dan  biaya  bahan  baku impor,  klaim  Pujianty  &  Khairunnisa (2021).  Ada  kemungkinan  bisnis  akan mengalami  kesulitan  keuangan  ketika nilai tukar tinggi. Akibatnya, penderitaan  finansial  dipengaruhi  oleh nilai tukar. Menurut Setiyawan & Musdholifah  (2020),  penurunan  nilai mata  uang  dalam  negeri  meningkatkan biaya  produksi,  yang  pada  akhirnya menyebabkan laba operasional menurun.  Penurunan  laba  operasional ini  menimbulkan  risiko  kesulitan keuangan.
Gambar 1. Kerangka Konseptual H1  :Struktur modal berpengaruh terhadap financial distress H2   :Likuiditas  berpengaruh  terhadap financial distress H3   :Pertumbuhan penjualan berpengaruh  terhadap  financial distress H4   :Biaya agensi berpengaruh terhadap financial distress H5  :Nilai tukar berpengaruh terhadap financial distress H6  :Struktur modal, likuiditas, pertumbuhan  penjualan,  biaya agensi dan nilai tukar berpengaruh terhadap financial distress METODE PENELITIAN Pendekatan, Jenis dan Sifat Penelitian Strategi ini menggunakan penelitian  deduktif  berdasarkan  teori Sujarweni  (2015:12),  yang  menyatakan bahwa  gaya  penyajian  deduktif  dimulai dari  hipotesis  yang  ada  kemudian memberikan  bukti  yang  mendukung gagasan  tersebut.  Karena  penelitian  ini mengandalkan  data  kuantitatif,  maka tergolong penelitian deskriptif
kuantitatif.

## Populasi dan Sampel
Populasi  ini  ialah  pelaku  usaha barang  konsumsi  listing  di  BEI sebanyak  78  orang  pada  tahun  2022. Pengambilan  sampel  secara  purposive adalah  metode  yang  digunakan  melalui ciri  yaitu  terhadap  perusahaan  barang konsumsi  listing  di  BEI  periode  2019– 2022,  perusahaan  barang  konsumsi yang konsisten mempublikasikan laporan  keuangan  periode  2019–2022, dan  perusahaan  barang  konsumsi  yang mempunyai  laba  bersih  positif  periode 2019–2022.  pada  tahun  2022.  Dengan 124 titik data yang dikumpulkan selama periode observasi 4 tahun (2019–2022), diperoleh sampel sebanyak 31 perusahaan melalui kriteria seleksi.

## Teknik Pengumpulan Data
Metode  kumpul  data  yakni  studi dokumentasi,  yaitu  pengumpulan  data sekunder dari laporan keuangan perusahaan  barang  konsumsi  yang dimuat  di  www.idx.co.id,  situs  resmi Bursa Efek Indonesia. Untuk melakukan  studi  dokumentasi,  peneliti juga  mengkaji  dan  mendalami  lebih dalam  literatur-literatur  yang  relevan, antara  lain  buku,  jurnal,  dan  makalah penelitian.
Jenis dan Sumber Data Informasi yang dikumpulkan bersifat numerik. Peneliti mengumpulkan laporan keuangan usaha barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI periode  2019–2022  dari  website  BEI yang  dijadikan  sebagai  sumber  data sekunder.  Studi  dokumentasi  dan tinjauan  literatur  digunakan  dalam pendekatan pengumpulan data ini.
Identifikasi  dan  Definisi  Operasional Variabel Penelitian Tabel 1. Definisi Operasional Variabel

## Statistik Deskriptif
Dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi,  maksimum,  dan  terendah, statistik deskriptif menawarkan ringkasan  atau  deskripsi  data.  Software SPSS dapat digunakan untuk mengolah data  dengan  menggunakan  statistik deskriptif (Ghozali, 2016).

## Uji Asumsi Klasik
Regresi  berganda  memerlukan asumsi klasik sebagai prasyarat statistik. Model  regresi  linier  disebut  sebagai Estimasi  Tak  Bias  Linier  Terbaik  jika persyaratan ini terpenuhi. Tes asumsi ini yakni uji normalitas, uji
multikolinearitas,  uji  autokorelasi  dan uji heteroskedastisitas.

## Model Analisis Data Penelitian
Pendekatan  analisis  regresi  linier berganda  digunakan  dalam  penelitian ini. Persamaan ini diterapkan:
Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 +
b5X5 + e Keterangan: Y = Finansial Distress a = Konstanta X1 = Struktur Modal X2 = Likuiditas X3 = Pertumbuhan Penjualan X4 = Biaya Agensi X5 = Nilai Tukar b1,...b5  = Koefisien variabel e =  Batas  toleransi  kesalahan (standard error) HASIL DAN PEMBAHASAN PENELITIAN Hasil Penelitian
Statistik Deskriptif Hasil analisis ini adalah: Tabel 2. Statistik Deskriptif
Data  di  atas  memperlihatkan jumlah  data  124  data  dengan  perincian yaitu:
Struktur  modal  mempunyai  nilai rendah  0,1085  dan  nilai  tinggi  3,8248. Nilai  mean  (rata-rata)  0,773259  lebih dari standar deviation 0,6992227 berarti penyebaran data tersebar dengan baik. Likuiditas mempunyai nilai rendah 0,6082 dan nilai tinggi 13,3091. Nilai  mean  (rata-rata)  3,087291  lebih dari standar deviation 2,5448705 berarti penyebaran data tersebar dengan baik. Pertumbuhan penjualan
mempunyai  nilai  rendah  -0,4652  dan nilai  tinggi  1,2730.  Nilai  mean  (rata- rata)  0,104245  kurang  dari  standar deviation 0,2096682 berarti penyebaran data belum tersebar dengan baik.
Biaya  agensi  mempunyai  nilai rendah  0,0084  dan  nilai  tinggi  0,2954. Nilai  mean  (rata-rata)  0,066189  lebih dari standar deviation 0,0502915 berarti penyebaran data tersebar dengan baik.
Nilai  tukar  mempunyai  nilai rendah  13.901  dan  nilai  tinggi  15.731. Nilai  mean  (rata-rata)  14501,50  lebih dari  standar  deviation  724,651  berarti penyebaran data tersebar dengan baik.
Financial  distress  mempunyai  nilai rendah 1,1720 dan nilai tinggi 28,9029. Nilai  mean  (rata-rata)  6,698534  lebih dari standar deviation 5,0888874 berarti penyebaran data tersebar dengan baik.
Uji Asumsi Klasik Uji Normalitas Uji  Kolmogorov  Smirnov  dapat digunakan untuk melakukan uji normalitas ini. Tabel 3. Hasil Uji Kolmogorov
Smirnov 1
Karena nilai Asymp.Sig (2-tailed) sebesar  0,000  <  0,05,  maka  pada Tabel 3.2  terlihat  bahwa  hasil  uji  normalitas dengan  memakai  data  variabel  residual yang  diselidiki  tidak  berdistribusi normal.

## Gambar 2. Grafik Histogram
Seperti  terlihat  pada  gambar  di atas,  grafik  histogram  menampilkan data  yang  tidak  normal  karena menyimpang  ke  kiri  atau  tidak  ikut garis kurva yang telah ditentukan.

## Gambar 3. Grafik Normality P-P Plot
1
Data  tersebut  tidak  terdistribusi dengan  baik,  seperti  terlihat  pada Gambar  3,  dimana  titik-titik  pola  data tersebar  di  sekitar  garis  diagonal  atau jauh  darinya.  Untuk  menyiasatinya, digunakan data outlier dan transformasi data  ekstrim  pada  variabel  Y.  Jumlah sampel  observasi  yang  mengikuti  uji outlier adalah sebagai berikut:
Tabel 4. Jumlah Observasi Setelah Uji Outlier
Berikut  ini  hasil  uji  normalitas setelah uji outlier adalah:
Tabel 5. Hasil Uji Kolmogorov Smirnov 2
Mengingat  nilai  Asymp.Sig  (2- tailed)  sebesar  0,200  >  0,05,  maka diketahui  data  variabel  residual  yang diselidiki  dan  hasil  uji  normalitas berdistribusi normal.
Gambar 4. Grafik Histogram 2
Grafik histogram di atas menampilkan  pola  data  yang  berada  di dalam  garis  kurva  yang  ditentukan  dan tidak  menyimpang  ke  kiri  atau  ke kanan,  yang  menunjukkan  bahwa  data tersebut normal.

## Gambar 5. Grafik Normality P-P Plot 2
Suatu  data  biasanya  terdistribusi jika  pola  datanya  mengikuti  arah  garis diagonal, seperti terlihat pada gambar di atas,  atau  jika  titik-titik  pola  data  pada grafik  tidak  tersebar  di  sekitar  garis diagonal.

## Uji Multikolinearitas
Untuk mengukur
uji
multikolinearitas,  dibandingkan  nilai
Tolerance dan VIF.
Tabel 6. Hasil Uji Multikolinearitas
Hasil  uji  multikolinearitas  pada tabel di atas menunjukkan bahwa model
regresi  tidak  terdapat  permasalahan multikolinearitas karena nilai toleransinya  lebih  besar  dari  0,1  dan nilai  VIF  antar  variabel  independen tidak lebih dari 10.

## Uji Autokorelasi
Berikut hasil uji autokorelasi adalah sebagai berikut :
Tabel 7. Hasil Uji Autokorelasi
Run Test digunakan dalam penelitian  ini.  Oleh  karena  itu,  nilai signifikansi model regresi sebesar 0,380 lebih  dari  0,05  yang  berarti  tidak terdapat masalah autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas
Tujuan  dari  uji  heteroskedastisitas adalah  untuk  mengetahui  apakah terdapat  ketimpangan  varians  antar residu pengamatan yang berbeda dalam model regresi. Hasil statistik dan grafik dari  uji  heteroskedastisitas  adalah sebagai berikut:
Gambar 6. Grafik ScatterPlot Terlihat  dari  Gambar  3.5  bahwa heteroskedastisitas tidak muncul karena titik-titik  pola  data  tidak  mengelompok secara  eksklusif  di  bagian  atas  atau bawah  atau  karena  distribusinya  tidak terstruktur.  Hasil  uji  statistik  adalah sebagai berikut:
Tabel 8. Hasil Uji Spearman Heteroskedastisitas
Pada  penelitian  ini  tidak  terdapat permasalahan  heteroskedastisitas  pada model  regresi,  hal  ini  terlihat  dari  uji heteroskedastisitas  uji  spearman  yang menghasilkan  Sig.  seluruh  variabel independen lebih dari 0,05 atau 5%.

## Model Analisis Data
Analisis Regresi Linear Berganda Berikut  hasil  analisis  regresi berganda adalah sebagai berikut : Tabel 9. Hasil Analisis Regresi Linear
Berganda Persamaan regresi berganda berikut  ini  diperoleh  dari  temuan pengujian  regresi  berganda  aplikasi SPSS:
Y  =  2,949878  –  1,304318  X1  +
0,129068  X2  +  0,310012  X3  – 1,978089 X4 - 0,000055 X5 Keterangan: Y = Finansial Distress X1 = Struktur Modal X2 = Likuiditas X3 = Pertumbuhan Penjualan X4 = Biaya Agensi X5 = Nilai Tukar
Koefisien Determinasi Tabel 10. Hasil Koefisien Determinasi
Berdasarkan  hasil  uji  koefisien determinasi  di  atas,  struktur  modal, likuiditas, pertumbuhan penjualan,
biaya  keagenan,  dan  nilai  tukar  hanya menyumbang  65,2%  terhadap  kesulitan keuangan  yang  terjadi;  sisanya  sebesar 34,8%  kesulitan  keuangan  dijelaskan oleh  variabel  atau  penyebab  lain  yang tidak dimasukkan dalam model.

## Pengujian  Hipotesis  Secara  Simultan (Uji F)
Untuk  menganalisis  uji  F,  perlu diperhatikan Tabel Anova.
Tabel 11. Hasil Uji F (Simultan) ANOVA a
Tabel di atas menunjukkan bahwa nilai Ftabel sebesar 2,33 berasal dari df1 sebesar  5,  df2  sebesar  78,  dan  nilai alpha  sebesar  5%  (0,05).  Oleh  karena itu,  kriteria  uji  F—Fhitung  >  Ftabel (32,034  >  2,33)  dan  Sig.  <  (α)  0,05 (0,000 < 0,05)—terpenuhi. Berdasarkan hasil  ini,  H0  ditolak  dan  Ha  disetujui, menunjukkan bagaimana kesulitan keuangan dipengaruhi secara bersamaan oleh struktur modal, likuiditas, pertumbuhan penjualan, biaya keagenan, dan nilai mata uang.

## Pengujian  Hipotesis  Secara  Parsial (Uji t)
Berikut  hasil  pengujian  hipotesis secara  parsial  (uji  t)  adalah  sebagai berikut:
Tabel  12.  Hasil  Uji  t  (Parsial)
Coefficients a
Berdasarkan Tabel 12 dijelaskan yaitu: Variabel struktur modal berpengaruh  terhadap  financial  distress karena  nilai  thitung  8,068  lebih  kecil dari  ttabel  sebesar  1,99045  yang diperoleh dari df sebanyak 107 (n(110)- k(5)) dengan 0,05 dan nilai signifikansi
0,001 lebih kecil dari nilai alpha sebesar
0,05.
Variabel  likuiditas  berpengaruh
terhadap  financial  distress  karena  nilai thitung  2,316  lebih  besar  dari  ttabel sebesar  1,99045  dan  nilai  signifikansi 0,0023  lebih  kecil  dari  nilai  alpha sebesar 0,05.
Variabel  pertumbuhan  penjualan tidak  berpengaruh  terhadap  financial distress karena nilai thitung 0,955 lebih kecil  dari  ttabel  sebesar  1,99045  dan nilai  signifikansi  0,342  lebih  besar  dari nilai alpha sebesar 0,05.
Variabel  biaya  agensi  tidak berpengaruh  terhadap  financial  distress karena  nilai  thitung  1,081  lebih  kecil dari  ttabel  sebesar  1,99045  dan  nilai signifikansi  0,283  lebih  besar  dari  nilai alpha sebesar 0,05.
Variabel nilai tukar tidak
berpengaruh  terhadap  financial  distress karena  nilai  thitung  0,945  lebih  kecil dari  ttabel  sebesar  1,99045  dan  nilai signifikansi  0,347  lebih  besar  dari  nilai alpha sebesar 0,05.

## Pembahasan Hasil Penelitian Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap
Financial Distress
Hasil  uji  hipotesis  pertama menunjukkan  variabel  struktur  modal berpengaruh terhadap financial distress. Hal ini menunjukkan bahwa perusahaan dengan  beban  hutang  yang  lebih  besar akan  menghadapi  kesulitan  keuangan sebelum  perusahaan  dengan  beban hutang  yang  lebih  rendah.  Di  sisi  lain, dunia usaha yang menghadapi kesulitan keuangan  lebih  cepat  akan  memiliki lebih  banyak  waktu  untuk  pulih  dan melakukan  restrukturisasi.  Perusahaan dengan  leverage  rendah  pada  akhirnya akan  menghadapi  kesulitan  keuangan. Temuan  pengujian  tersebut  sejalan dengan  penelitian  sebelumnya  yang dilakukan oleh Rahma & Dillak (2021) yang  menemukan  adanya  hubungan
antara  struktur  modal  dengan  kesulitan keuangan.
Pengaruh Likuiditas Terhadap Financial Distress Hasil  uji  hipotesis  pertama menunjukkan variabel likuiditas berpengaruh terhadap financial distress. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  meskipun likuiditas  terkadang  dapat  memenuhi kebutuhan perusahaan, kebutuhan modal  kerja  dan  besaran  rasio bergantung  pada  berbagai  variabel, sehingga  kriteria  atau  rasio  universal tidak  dapat  diterapkan  pada  setiap bisnis. Sebaliknya, jika suatu perusahaan mempunyai proporsi likuiditas yang rendah, maka perusahaan  tersebut  dapat  dianggap mengalami  kesulitan  keuangan.  Jika suatu  perusahaan  memiliki  persentase likuiditas yang tinggi, maka perusahaan tersebut  jauh  dari  krisis  keuangan. Asfali  (2019)  menemukan  bahwa likuiditas  berdampak  pada  kesulitan keuangan,  dan  hasil  pengujian  ini konsisten  dengan  temuan  penelitian sebelumnya.

## Pengaruh  Pertumbuhan  Penjualan Terhadap Financial Distress
Hasil  uji  hipotesis  pertama menunjukkan  variabel  pertumbuhan penjualan  tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  beban  utang  perusahaan  yang sangat besar dan biaya operasional yang tinggi  membuat  perusahaan  tidak mungkin membayar kembali utang yang dipinjamnya,  yang  berarti  bahwa volume  penjualan  saat  ini  pun  tidak dapat  menghindarkan  perusahaan  dari kesulitan  keuangan.  Temuan  pengujian tersebut  sejalan  dengan  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Ramadhani & Khairunnisa (2019) yang tidak  menemukan  hubungan  antara
pertumbuhan  penjualan  dan  kesulitan keuangan.

## Pengaruh  Biaya  Agensi  Terhadap Financial Distress
Hasil  uji  hipotesis  pertama menunjukkan  variabel  biaya  agensi tidak  berpengaruh  terhadap  financial distress.  Hal  ini  dimungkinkan  karena manajemen  perusahaan  sampel  mampu mengawasi  sumber  daya  perusahaan secara efisien. Hal ini dapat ditunjukkan dengan menunjukkan bahwa pendapatan  atau  penjualan  melebihi biaya.  Oleh  karena  itu,  biaya  keagenan yang  tinggi  tidak  mungkin  mengurangi kemungkinan  suatu  bisnis  menghadapi kesulitan  keuangan.  Hasil  pengujian tersebut  sejalan  dengan  penelitian sebelumnya  yang  dilakukan  oleh Pratiwi  &  Muslih  (2020)  yang  tidak menemukan  hubungan  antara  biaya agensi dan kesulitan keuangan.

## Pengaruh  Nilai  Tukar  Terhadap Financial Distress
Hasil  uji  hipotesis  pertama menunjukkan  variabel  nilai  tukar  tidak berpengaruh terhadap financial distress.
Hal ini karena bisnis tertentu memperoleh  pendapatan  dari  penjualan ekspor dalam dolar  AS, yang
menjadikannya  sebagai  lindung  nilai alami,  oleh  karena  itu  nilai  tukar  yang tinggi  tidak  mempengaruhi  pendapatan perusahaan  sampel.  Oleh  karena  itu, situasi kesulitan keuangan tidak
terpengaruh  oleh  kenaikan  nilai  tukar. Hasil pengujian tersebut sejalan dengan penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan oleh  Setiyawan  &  Musdholifah  (2020) yang  tidak  menemukan  hubungan antara financial distress dan nilai tukar.

## PENUTUP
Kesimpulan
Kesimpulan ini adalah :
1.  Struktur modal dan likuiditas berpengaruh terhadap financial distress.
2.  Pertumbuhan penjualan, biaya agensi dan  nilai  tukar  tidak  berpengaruh terhadap financial distress.
3.  Secara  simultan,  struktur  modal, likuiditas,  pertumbuhan  penjualan, biaya  agensi  dan  nilai  tukar berpengaruh terhadap financial distress. 4.  Besarnya  nilai  koefisien  determinasi adalah  65,2%  (cukup  kuat)  dan sisanya  dijelaskan  oleh  variabel  lain seperti  ukuran  perusahaan  dan  rasio aktivitas
Saran Berdasarkan kesimpulan ini, beberapa saran yang akan dikemukakan, yaitu: 1.  Bagi peneliti Hal  ini  diyakini  akan  memberikan rincian  lebih  lanjut  dan  berfungsi sebagai sumber daya bagi akademisi untuk  menentukan  dampak  faktor- faktor  seperti  nilai  mata  uang, struktur modal, likuiditas, pertumbuhan  penjualan,  dan  biaya agensi terhadap kesulitan keuangan. 2.  Bagi investor Investor disarankan untuk menanamkan  uangnya  pada  bisnis dengan nilai variabel penjualan yang tinggi.  Karena  bisnis  dengan  nilai variabel  penjualan  yang  tinggi mungkin  lebih  mudah  menghasilkan keuntungan,  kecil  kemungkinannya mereka mengalami kesulitan keuangan. 3.  Bagi Perusahaan Untuk mencegah perusahaan bangkrut, faktor pertumbuhan penjualan,  biaya  keagenan,  dan  nilai mata uang diharapkan lebih optimal. 4.  Bagi peneliti selanjutnya Disarankan untuk memasukkan faktor-faktor tambahan, seperti
ukuran perusahaan dan rasio aktivitas,  yang  diyakini  berdampak pada kesulitan keuangan.

## DAFTAR PUSTAKA
Akmalia, A.  (2020).  Pengaruh  Struktur Modal, Struktur Aset dan Profitabilitas  terhadap  Potensi Terjadinya  Financial  Distress Perusahaan (Studi pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor Aneka  Industri  yang  Terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2014-2017). Business Management  Analysis  Journal (BMAJ)  Vol.  3  No.  1  April 2020,1-21. Asfali, I. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Leverage, Aktivitas, Pertumbuhan Penjualan  Terhadap  Financial Distress Perusahaan Kimia. Jurnal Ekonomi  Dan  Manajemen  (JEM) Volume  20,  No.  2  Juni  2019,  56- 66 Erayanti, R. (2019). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas Dan Leverage terhadap Prediksi Financial  Distress.  Jurnal  Riset Akuntansi  &  Perpajakan  (JRAP), 6(01), 38-50.
Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis Multivariate  dengan  Program
SPSS.  Semarang:  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro. Handoko,  A.  L.  &  Handoyo,  S.  E. (2021). Pengaruh Kinerja Keuangan,  Biaya  Keagenan,  Dan Tata Kelola Terhadap Kemungkinan  Financial  Distress. Jurnal Manajerial Dan Kewitrausahaan,  Volume  3  No. 2/2021, 287-297. Pratiwi,  K.  &  Muslih,  M.  (2020).
Pengaruh  Operating  Capacity, Sales  Growth,  Biaya  Agensi Manajerial  Terhadap  Financial Distress  (Studi  Pada  Perusahaan
Manufaktur  Sub  Sektor  Makanan Dan  Minuman  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode
Tahun  2015-2018).  e-Proceeding Of  Management:  Vol.7,  No.2 Agustus 2020, 3048-3056. Pujianty,  I.  &  Khairunnisa.  (2021). Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas,  Inflasi  Dan  Nilai Tukar Terhadap Financial Distress (Studi  Pada  Perusahaan  Sub
Sektor  Tekstil  Dan  Garmen  Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2014-2018).  e-Proceeding  Of
Management: Vol.8, No.5 Oktober 2021, 5219-5226. Putri, D. S. & Erinos (2020). Pengaruh Rasio Keuangan, Ukuran Perusahaan  dan  Biaya  Agensi Terhadap Financial Distress (Studi Empiris  Pada  Perusahaan  Retail
Yang  Terdaftar  Di  Bei  Tahun 2016-2018).  Jurnal  Eksplorasi Akuntansi,  2(1),  Seri  A,  2083-
2098. Rahma,  N.,  &  Dillak,  V.  J.  (2021). Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan,  Sales  Growth  Dan Intangible Asset Terhadap Financial  Distress.  Jurnal  Ilmiah Manajemen, Ekonomi, & Akuntansi (MEA), 5(3), 378-395 Ramadhani,  A.  L.  &  Khairunnisa. (2019). Pengaruh Operating Capacity, Sales Growth Dan Arus Kas  Operasi  Terhadap  Financial Distress  (Studi  Empiris  pada
Perusahaan Sektor Pertanian Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia
Periode  2013-2017).  Jurnal  Riset Keuangan Dan Akuntansi (JRKA) Volume  5  Isue  1,  Februari  2019, 75-82.