## JURNAL R A T R I

## (RISET AKUNTANSI TRIDINANTI)

## FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS TRIDINANTI PALEMBANG
Ratri Vol.1 No.2 Hal : 1 - 144 Palembang, Januari 2020 ISSN : 2715-0208

## Jurnal RATRI
(Riset Akuntansi Tridinanti) _____________________________________________________________________________________________
Program Studi Akuntansi

## Fakultas Ekonomi Universitas Tridinanti Palembang

## Dewan Redaksi
Pelindung : Dr. Ir. Hj. Manisah, MP (Rektor) Pembina : Dr. Msy. Mikial, S.E.,M.Si.,Ak.,CA (Dekan Fakultas Ekonomi) Prof. Dr. H. Sulbahri Madjir, S.E., M.M. Pimpinan Umum : Sahila, S.E., M.M. Penyunting Ahli : Dr. Yusnaini, S.E., M. Si., Ak. (Universitas Sriwijaya) Dr. Anton Arisman, S.E., M.Si. (STIE Multi Data Palembang) Dr. Helmi Yazid,S.E., M.Si. (Univ.  Sultan Ageng  Tirtayasa) Prof. Dr. H. Sulbahri Madjir, S.E., M.M. (UTP) Penyunting Pelaksana : Meti Zuliyana, S.E, M.Si., Ak., CA Rizal Effendi, S.E., M.Si. Yancik Syafitri, S.E., M.Si. Dwi Septa Ariyani, S.E., M.Si., Ak., CA. Sekretariat : Padriansyah, S.E., M.Si. Keuangan : Dimas Pratama Putra, S.E., Ak., M.Si. Penerbit : Fakultas Ekonomi Universitas Tridinanti Palembang Alamat Redaksi : Fakultas Ekonomi Universitas Tridinanti Palembang Jl. Kapt. Marzuki No.2446 Kamboja Palembang 30129 Telp. 0711-354654   E-mail : redaksiratri@gmail.com
Jurnal “ RATRI ” adalah  jurnal  ilmiah  untuk  mempublikasikan  hasil  penelitian  dan kajian  analisis  kritis  dalam  bidang  Akuntansi.  Jurnal  ini  terbit 2 (dua)  kali  dalam setahun  (Januari, Juli)  dan  bertujuan  untuk  menyebarkan  hasil-hasil  penelitian  dan kajian analisis kritis dalam bidang Akuntansi kepada masyarakat ilmiah.

## Jurnal
RATRI
(Riset Akuntansi Tridinanti)
Program Studi Akuntansi

## Fakultas Ekonomi Universitas Tridinanti Palembang
Pengaruh  Audit  Manajemen  Sumber  Daya  Manusia  Terhadap  Peningkatan  Kinerja Karyawan Pada PT PLN (Persero) Rayon  Blambangan Umpu Provinsi Lampung Sugiharto, S.E., M.Si., Ak., CA
1-14
Analisis Siklus Pengeluaran pada CV. Purwa Daya Sejahtera Palembang Rizal Effendi, S.E., M.Si. Lili Syafitri, SE, MSi. Ak. CA 15-23
Pengaruh Cash  Ratio Dan Debt  Ratio Terhadap Return  On  Assets Pada  Perusahaan Pertambangan Minyak Dan Gas Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2015- 2019
Kusminaini Armin, S.E., MM.
24-41
Analisis Pengendalian Intern Terhadap Pengelolaan Persediaan Barang Pada Cv.

## Borneo Bangun Nusa Palembang
Titi Suelmi, SE, MM, Ak. CA . Shelly F. Tobing , S.E., M.Si. Ak
42-50
Analisis Perencanaan dan Pengendalian Persediaan Barang Dagang Pada Pt. Electronic City Indonesia, Tbk Cabang Palembang
Sahila, S.E., MM
51-62
Pengaruh  Penerimaan  Piutang  Terhadap Service  Charge Karyawan  The  Alts  Hotel Palembang
Rusmida Hutabarat, SE., M. Si, Ernawati, SE, MM, Ak. CA
63-79
Analisis Pajak Penghasilan Pasal 23 Atas Jasa Sewa Alat Berat Pada Pt. Sumatra Unggul Palembang
Reni Hardianti , Koefrowi , SE, Ak. MM
Pengaruh  Biaya  Lingkungan  Dan  Kinerja  Lingkungan  Terhadap  Profitabilitas Perusahaan Pemenang Kategori Isra Tahun 2018 Amanda Oktariyani, S.E., M.Si., Ak.
89-96
Model Pengaruh Anggaran Biaya Era Covid-19 Terhadap Informasi Akuntansi Pertanggung Jawaban
Lesi Hertati , Rilla Gantino, Lilis Puspitawati, Meifida Ilyas
97-120
Pengaruh Hasil Altman Z-Score, Springate, Dan Zmijewski Sebagai Alat Prediksi Kebangkrutan Financial Distress ) Terhadap Harga Saham (Studi Empiris Perusahaan Property & Real Estate dan Food and Beverages yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018)
Dr. Rilla Gantino, SE., CA. MM, Goei Ivan Jonathan
120-144
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul

## PENGARUH HASIL ALTMAN Z-SCORE, SPRINGATE, DAN ZMIJEWSKI SEBAGAI ALAT PREDIKSI KEBANGKRUTAN
FINANCIAL DISTRESS ) TERHADAP HARGA SAHAM (Studi Empiris Perusahaan Property & Real Estate dan Food and Beverages yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018)
Rilla Gantino *)
Goei Ivan Jonathan **)

## ABSTRACK
The study aimed to analyze the effect of results Altman Z-Score, Springate, and Zmijewski on stock price in the property  & real estate and food and beverage industry which  are  lised  in  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  in  the  period  2014-2018. Hypothesis testing result showed that partially the results Altman Z-Score have a effect on  stock  price  property  &  real  estate  and  food  and  beverage  companies.  Partially  the results  Springate  have  a  effect  on  stock  price  property  &  real  estate  and  food  and beverage  companies,  and  the  results  Zmijewski  have  a  effect  on  stock  price  food  and beverage companies, however does not have effect on stock price property & real estate companies.
Keywords: Altman Z-Score, Springate, Zmijewski, and Stock Price.

## A. PENDAHULUAN
Harga  saham  menurut  Jogiyanto (2017:160)  adalah  harga  suatu  saham yang  terjadi  di  pasar  bursa  pada  saat tertentu  yang  ditentukan  oleh  pelaku pasar  dan  ditentukan  oleh  permintaan dan penawaran saham yang bersangkutan  di  pasar  modal.  Pada  saat permintaan akan saham sebuah perusahaan  meningkat,  maka  harga saham tersebut akan cenderung meningkat. Sebaliknya, pada saat banyak  orang  yang  menjual  saham sebuah  perusahaan,  maka  harga  saham tersebut  cenderung  akan  mengalami penurunan.  Harga  saham  dipengaruhi oleh  faktor  internal  yaitu  fundamental emiten  yang  berkaitan  dengan  kinerja
perusahaan,  dan  faktor  eksternal  yaitu tingkat  suku  bunga,  valuta  asing,  dan persaingan. Semakin baik kinerja emiten, maka semakin besar pengaruhnya  terhadap  kenaikan  harga saham  dan  sebaliknya  (Bahar,  2018). Kinerja  emiten  bisa  dilihat  dari  kinerja manajerial dan kinerja keuangan. Kinerja  keuangan  dapat  diukur  melalui rasio  keuangan,  salah  satunya  adalah profitabilitas  (Barus,  2017:  Hertati.,
Iriadi, Safkaur, Fery.,
Antasari.
Nazarudin, 2020).
Rasio  profitabilitas  merupakan rasio  yang  digunakan  untuk  menilai kemampuan  perusahaan  dalam  mencari keuntungan.  Tingkat  profitabilitas  yang konsisten  akan  menjadi  tolak  ukur
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
bagaimana  perusahaan  mampu  bertahan dalam  bisnisnya  dengan  memperoleh laba  ( return )  yang  memadai  apabila dibandingkan  dengan  risikonya,  rasio profitabilitas biasa diukur dengan menggunakan  ROA  dan  ROE  (Kasmir, 2016:196).  Selain  faktor  fundamental, valuta  asing  juga  mempengaruhi  harga saham  perusahaan,  penurunan  nilai rupiah terhadap dollar akan meningkatkan  biaya  impor  untuk  bahan baku  produksi  akibatnya  jika  harga  jual suatu  produk  tetap,  akan  menyebabkan laba menurun. Tingkat laba yang rendah akan mengakibatkan dividen yang dibagikan  akan  menurun.  Informasi mengenai dividen yang menurun mengakibatkan bad  news bagi  investor dan  ini  menyebabkan  penurunan  harga saham perusahaan.
Nilai  rupiah  yang  melemah  dari tahun 2005-2018  mengakibatkan  kinerja perusahaan di Indonesia menurun, seperti yang terjadi di sektor property & real  estate serta food  and  beverage.
Menurut  Nagari  (2016)  keadaan  nilai tukar  rupiah  yang  melemah  terhadap mata  uang  asing  akan  meningkatkan beban  biaya  impor  bahan  baku  untuk produksi,  terutama  terhadap  dolar.  Hal tersebut akan berpengaruh pada menurunnya  laba  yang  didapatkan  oleh perusahaan  dan  mengakibatkan  dividen yang dibagikan kepada pemegang saham menurun. Dividen yang rendah
menyebabkan  investasi  di  pasar  saham menjadi  kurang  menarik  bagi  investor, sehingga kurangnya permintaan menyebabkan harga saham akan menurun.
Pernyataan  ini  diperkuat  kembali oleh fakta bahwa sektor property & real estate terganggu  dengan  melemahnya nilai  tukar  rupiah.  Laba  mengalami penurunan  dari  tahun  2014  sampai dengan  2018  yang  berdampak  pada harga  saham  perusahaan.  Kemudian pada perusahaan makanan dan minuman di  Indonesia,  melemahnya  nilai  rupiah mengakibatkan  biaya  impor  yang  ikut naik,  sehingga  biaya  produksi  juga  ikut meningkat.  Penurunan  laba  pada  sektor ini  juga  disebabkan  oleh  persaingan yang  terus  meningkat.  Berdasarkan penjelasan  di  paragraf  sebelumnya, peningkatan  biaya  impor  bahan  baku yang  disebabkan  karena penurunan nilai rupiah,  kenaikkan  suku  bunga  kredit serta peningkatan persaingan menyebabkan perusahaan-perusahaan yang  berada  di  kedua  sektor  tersebut beresiko  mengalami  kesulitan  keuangan ( financial distress ) .
Financial  distress adalah  kondisi arus kas operasi perusahaan tidak cukup untuk  memenuhi  kewajibannya  saat  ini seperti  kredit  perdagangan  atau  beban bunga,  sehingga  perusahaan  dipaksa untuk  mengambil  tindakan  korektif (Ross et al, 2013:928). Ketika
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
perusahaan mengalami kesulitan keuangan  dan  tidak  mampu  menangani kesulitan  tersebut  dengan  baik  dan benar, maka kesulitan keuangan menjadi lebih  besar  yang  akan  berdampak  pada kebangkrutan perusahaan (Ikhwani, 2018).  Sehingga  perusahan  disarankan dapat melakukan analisis lebih dini pada laporan  keuangannya agar kebangkrutan tidak  sampai  terjad  i,  bahkan  analisis laporan  keuangan  untuk  memprediksi financial  distress juga  perlu  dilakukan terlebih  dahulu  oleh  para  investor sebagai early warning sebelum mengambil keputusan menanamkan investasinya pada perusahaan
(Nurcahyanti, 2015).
Berdasarkan  teori  sinyal,  rasio keuangan  yang  didasarkan  pada  laporan keuangan  merupakan  sumber  informasi bagi  para  investor  dan  calon  investor, serta stakeholder lainnya.  Manajemen akan  memberikan  informasi  yang  baik dan  berkualitas  kepada  para stakeholder dengan  tujuan  agar  pemegang  saham akan  terus  tertarik  untuk  menanamkan sahamnya  pada  perusahaan  tersebut.
Informasi menurunnya kinerja perusahaan  secara  terus  menerus  akan menjadi bad news bagi pemegang saham atau stakeholder lain. Hal ini mengakibatkan menurunnya tingkat kepercayaan  dan  tingkat  ketertarikan pemegang  saham  untuk  menanamkan investasinya.  Akibatnya,  modal  yang
ada  dalam  perusahaan  akan  berkurang dan akan memperburuk kondisi perusahaan, dan berpotensi akan menyebabkan kebangkrutan (Harril, 2013). Menurut  Rudianto  (2013:251), kebangkrutan diartikan sebagai
kegagalan  dalam  menjalankan  operasi untuk  mencapai  tujuannya.  Menurut Brigham dan Houston (2012:2) kebangkrutan  bisa  diartikan  menjadi dua,  yaitu  kegagalan  ekonomi  dan kegagalan keuangan.
Kegagalan ekonomi  ( economic  distressed )  adalah kondisi  perusahaan  kehilangan  uang atau pendapatan, perusahaan tidak mampu  menutupi  biayanya  sendiri, artinya tingkat laba lebih kecil dari biaya modal.  Kegagalan  keuangan  ( financial distressed )  adalah  kondisi  perusahaan yang  mengalami  kesulitan  dana,  baik dalam arti dana kas ataupun dana dalam modal  kerja.  Kemampuan  mengindikasi kondisi  kebangkrutan  memungkinkan perusahaan melakukan langkah antisipasi melalui berbagai program atau rencana  bisnis.  Kebangkrutan  sebuah perusahaan  bisa  dideteksi  lebih  dini dengan  menggunakan  beberapa  model, yakni  model  Altman  pada  tahun  1968, Springate pada tahun 1981, dan
Zmijewski  pada  tahun  1983,  Ohslon pada  tahun  1980,  dan,  Fulmer,  dan Grover.
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Pada  fenomena  terdahulu,  hasil prediksi metode financial distress memiliki  pengaruh  yang  tidak  dapat diprediksi terhadap harga saham.
Perusahaan  yang  diprediksi  mengalami kebangkrutan dengan menggunakan Altman Z-Score, Springate, dan Zmijewski justru mengalami peningkatan  pada  harga  sahamnya,
sebaliknya  perusahaan  yang  diprediksi dalam  kondisi  sehat  namun  mengalami penurunan pada harga sahamnya.
Berdasarkan  fenomena  tersebut  maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian  mengenai  pengaruh  hasil
Altman Z-Score, Springate, dan Zmijewski terhadap harga saham. KERANGKA TEORITIS DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Signaling theory menekankan kepada  pentingnya  informasi yang dikeluarkan perusahaan terhadap keputusan  investasi  pihak  di  luar perusahaan.  Informasi  merupakan  unsur penting  bagi  investor  dan  pelaku  bisnis karena informasi pada hakekatnya menyajikan  keterangan,  catatan,  atau gambaran baik untuk keadaan masa lalu, saat  ini  maupun  keadaan  yang  akan datang  bagi  kelangsungan  hidup  suatu perusahaan  dan  bagaimana  efeknya (Ulum,  2015:29).  Analisis  terhadap prediksi financial distress suatu
perusahaan merupakan salah satu informasi  yang  bersumber  dari  rasio pada  laporan  keuangan  sebagai  bentuk kinerja perusahaan.
Informasi menurunnya  kinerja  perusahaan  secara terus  menerus  akan  menjadi bad  news bagi  pemegang  saham  atau stakeholder lain. Hal ini berakibat akan menurunnya tingkat kepercayaan dan tingkat ketertarikan  pemegang  saham  untuk menanamkan  investasinya,  akibatnya modal  yang  ada  dalam  perusahaan  akan berkurang dan akan memperburuk kondisi  perusahaan,  jika  kinerja  terus menerus menurun, hal ini akan menyebabkan kebangkrutan (Harril, 2013: Hertati, Syafarudin, Safkaur, Fery,
2020).
Informasi  mengenai  nilai  saham juga menjadi media pertimbangan investor  dalam  pengambilan  keputusan. Investor  dapat  membeli,  menahan,  atau bahkan menjual saham yang dimilikinya setiap saat karena investor memiliki  hak atas  perusahaan  tersebut  baik  laba maupun  aset  yang  dimilikinya,  bahkan investor  berhak  pula  atas  rugi  yang diperoleh.    Nilai  saham  pada  umumnya bergantung  pada  kinerja  perusahaan yang  dapat  dianalisis  melalui  rasio keuangan.  Menurut  Hery  (2018:138) rasio keuangan merupakan suatu perhitungan  rasio  dengan  menggunakan laporan keuangan yang berfungsi sebagai  alat  ukur  dalam  menilai  kondisi
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
keuangan dan kinerja perusahaan. Sementara  analisis  rasio  adalah  analisis yang  dilakukan  dengan  menghubungkan berbagai  perkiraan  yang  ada  pada laporan  keuangan  dalam  bentuk  rasio keuangan.  Analisis  rasio  keuangan  ini dapat  mengungkapkan  hubungan  yang penting antar perkiraan laporan keuangan  dan  mengevaluasi  kondisi keuangan dan kinerja perusahaan (Hery, 2018:139).
Menurut Hery (2018:142), saat ini ada  lima  rasio  keuangan  yang  sering digunakan untuk menilai kondisi keuangan  dan  kinerja  perusahaan,  antara lain  rasio  likuiditasm  rasio  solvabilitas, rasio  aktivitas,  rasio  profitabilitas  dan rasio  penilaian.  Analisis  rasio  dapat menilai  kondisi  keuangan  perusahaan dalam  keadaan  sehat  atau  berpotensi
mengalami kebangkrutan (financial distress) . Menurut Undang-Undang
Kepailitan  No.  4  Tahun  1998,  debitur yang  mempunyai  dua  atau  lebih  kreditur dan  tidak  membayar  sedikitnya  satu utang  yang  jatuh  tempo  dan  dapat ditagih, dinyatakan pailit dengan Putusan Pengadilan yang berwenang sebagaimana  dimaksud  dalam  Pasal  2,
baik atas permohonannya sendiri maupun  atas  permintaan  seseorang  atau lebih krediturnya. Toto (2013:232)
mendefinisikan kebangkrutan adalah
kondisi di mana perusahaan tidak mampu lagi untuk melunasi kewajibannya.
Financial  Distress perlu  dianalisis agar bisa mengetahui apakah perusahaan sedang  mengalami financial distress yang  berpotensi  kebangkrutan  atau tidak,  jika  perusahaan  bisa  mengetahui lebih  dini,  perusahaan  bisa  melakukan tindakan  antisipatif  agar  kebangkrutan tidak  sampai  terjadi.  Untuk  itu,  ada beberapa  model  prediksi  kebangkrutan antara  lain  Model  Altman  Z-Score, Springate, dan Zmijewski. Menurut teori sinyal,  perusahaan  terdorong  untuk memberikan  informasi  yang  positif kepada  pihak-pihak  yang  bersangkutan untuk  mengurangi  asimetri  informasi sehingga meningkatkan nilai perusahaan, salah satunya dengan menginformasikan  laporan  keuangan yang dapat digunakan untuk memprediksi  kebangkrutan.  Prediksi kebangkrutan merupakan kondisi
fundamental emiten yang dapat mempengaruhi  harga  saham.  Hertati.L  , Zarkasy,  Adam, Umar,  Suharman, 2020).
Dengan  model financial  distress yang ada, maka kerangka pikir yang dikembangkan  yaitu;  semakin  tinggi nilai  Altman  Z-Score  pada  perusahaan artinya  nilai  tersebut  melewati  indikasi kebangkrutan sehingga perusahaan dipercaya  investor  untuk  berinvestasi dan  harga  saham  akan  meningkat; semakin  tinggi  nilai  Springate pada perusahaan  artinya  perusahaan  dalam
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
kondisi  sehat  sehingga  harga  saham meningkat,  dan;  ketika  nilai  Zmijewski melebihi  angka  0  maka  perusahaan diprediksi  akan  mengalami financial distress sehingga harga saham perusahaan menurun. Sehingga, hipotesis  yang  dirumuskan  yakni  hasil Altman Z-Score, Springate dan Zmijewski sebagai alat prediksi
financial  distress berpengaruh  terhadap
harga saham secara parsial

## B. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  merupakan  penelitian penjelasan ( explanation research )
dengan  pendekatan  kuantitatif  yang menjelaskan  hubungan  kausal  antara variabel-variabel melalui pengujian
hipotesis  berdasarkan  teori  yang  telah
dirumuskan  sebelumnya,  kemudian  data yang diperoleh dihitung melalui pendekatan  kuantitatif.  Penelitian  ini bertujuan  untuk menguji  pengaruh variabel  independen  yaitu  hasil  dari metode prediksi financial distress Altman Z-Score, Springate dan Zmijewski  terhadap  variabel  dependen yaitu  harga  saham.  Jenis  data  yang digunakan  adalah  data  sekunder  yaitu data  kuantitatif  yang  diperoleh  dari Bursa Efek Indonesia (BEI) di
www.idx.co.id .    Data  yang  digunakan adalah  laporan  keuangan  tahunan  yang telah  diaudit  untuk  periode  2014-2018 pada  perusahaan    sektor Property  & Real  Estate dan Food  And  Beverage yang terdaftar di BEI.

## Tabel 1. Tabel Operasional Variabel
No Variabel Indikator Rasio 1 Harga Saham Harga Saham Penutupan ( Closing Price ) Nominal 2 Altman Z- Score Z = 6,56 X 1 + 3,26 X 2 + 6,72 X 3 + 1,05 X 4 Z = Bangkruptcy Index X 1 = Working Capital / Total Asset X 2 = Retained Earning / Total Asset X 3 = Earning Before Interest and Tax / Total Asset X 4 = Book  Value  Of  Equity  /  Book  Value  Of  Total Debt Rasio 3 Springate S = 1,03 A + 3,07 B + 0,66 C + 0,4 D S = Bangkruptcy Index
A = Working Capital/Total Assets B = Net Profit Before Interest and Taxes/Total Assets C = Net Profit Before Taxes/Current Liabilities
D = Sales/Total Assets Rasio 4 Zmijewski X = -4,3 – 4,5 X 1 + 5,7 X 2 – 0,004 X 3 X = Bankcruptcy Index X 1 = Earning After Taxes / Total Assets X 2 = Total Liabilities / Total Assets X 3 = Current Assets / Current Liabilities
Rasio
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Metode analisis data menggunakan perhitungan statistik
dengan  penerapan  SPSS  ( Stasticial Product  and  Service  Solution ).  Setelah data  yang  dibutuhkan  dalam  penelitian ini  diperoleh,  selanjutnya  dilakukan analisis  data  penelitian,  terdiri  dari metode  analisis  statistik  deskriptif,  uji asumsi klasik, koefisien determinasi dan uji hipotesis.

## Deskripsi Objek Penelitian
Data yang digunakan dalam
penelitian  ini  adalah  data  sekunder  dan sumber data laporan keuangan
perusahaan property  &  real  estate dan food &
beverage . Penelitian
menggunakan sampel jenuh yakni laporan keuangan sebanyak 40
perusahaan property  &  real  estate dan 17  perusahaan food  &  beverage yang ada di BEI pada tahun 2014-2018.

## C. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  dalam penelitian  ini  bertujuan  untuk  mencari mean, nilai  maksimum,  minimum,  dan standar  deviasi  dari  seluruh  variabel yang dimasukkan dalam model penelitian,  seperti  yang  ditunjukkan dalam tabel berikut :

## Tabel 2. Hasil Uji Statistik Deskriptif
Sumber : Hasil   Sumber : data diolah data

## 2. Uji Asumsi Klasik
Pengujian  asumsi  klasik  bertujuan untuk mengetahui dan menguji kelayakan model  regresi  dalam  penelitian  ini  dan telah lulus uji normalitas, uji heteroskedastisitas dan uji autokorelasi.
3. Uji Normalitas Pengujian menggunakan uji
normalitas  digunakan  untuk  menguji apakah  dalam  model  regresi  data berdistribusi normal ataukah tidak.

## Descriptive Statistics
N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation Harga_Saham 195 46 26700 1724.70 3901.139 Altman 200 -.781 31.884 5.83376 5.097077 Springate 200 -.974 4.004 .74358 .675613 Zmijewski 200 -5.201 1.552 -2.53212 1.087924 Valid N (listwise) 195
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Gambar  1.  Hasil  Uji  Normalitas  I Property & Real Estate Sumber : Hasil olah data
Gambar  1  di  atas  menunjukkan probability plot memiliki titik-titik  yang tidak  mendekati  garis  diagonal  dapat diartikan bahwa data belum berdistribusi normal.  Hal  ini  dapat  disebabkan  data yang  terdapat  hubungan  tidak  linier antara variabel independen yakni
Altman Z-Score, Springate, dan
Zmijewski  dengan  harga  saham  sebagai variabel  dependen,  oleh  karena  itu dilakukan  transformasi  data  variabel dependen  yaitu  harga  saham  dengan menggunakan  logaritma  natural  (Log In).  Pengujian  normalitas probability plot kembali dilakukan setelah mentranformasikan  harga  saham,  dan hasilnya :
Gambar 2. Uji Normalitas II Property & Real Estate Sumber : Hasil olah data Gambar 2 menunjukkan probability plot memiliki titik-titik  yang tersebar mendekati garis diagonal, artinya  data  sudah  berdistribusi  normal. Namun  untuk  memastikan  apakah  data tersebut  benar  berdistribusi  normal, maka dilakukan uji normalitas
Kolmogorov Smirnov berikut :
Tabel 3. Hasil Uji Normalitas
Kolmogorov Smirnov
Sumber : Hasil olah data
Uji  data  Kolmogorov  Smirnov dikatakan  normal,  jika  data  memiliki nilai  signifikansi  >  0,05.  Berdasarkan hasil  uji  Kolmogorov  Smirnov  dapat dilihat  bahwa  hasil  signifikansi  0,001, artinya nilai ini berada dibawah 0,05 dan data  tidak  berdistribusi  normal.  Selain disebabkan  oleh  hubungan  yang  tidak linier  antara  variabel  independen  dan dependen,  alasan  lain  distribusi  data tidak  normal  adalah  terdapat  data  yang outlier, oleh  karena  itu  dilakukan penghapusan  data  yang outlier, dimana dalam  uji outlier dihilangkan  sebanyak
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
19  data  yang outlier ,  sehingga  hanya 181  data  yang  digunakan,  kemudian  uji probability  plot kembali  dilakukan,  dan
hasil  dapat  dilihat  kembali  pada  gambar ini :
Gambar di atas menunjukkan bahwa
probability plot tersebar mengikuti  garis diagonal  yang  artinya  data  sudah berdistribusi normal, lalu untuk memastikan  kembali,  maka  dilakukan uji  Kolmogorov  Smirnov,  dan  hasil  uji dapat dilihat pada tabel di bawah ini :
Tabel 4. Hasil Uji Kolmogorov Smirnov II Property & Real Estate
Berdasarkan hasil uji Kolmogorov  Smirnov,  hasil  signifikansi 0,097  lebih  besar  dari  syarat  nilai signifikansi yaitu 0,05 sehingga disimpulkan  data  sudah  berdistribusi normal. Selanjutnya dilakukan uji normalitas probability plot pada perusahaan  sektor food  and  beverage ,
hasil  uji probability  plot dapat  dilihat pada gambar di bawah ini :
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 176 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation 1.27982786 Most Extreme Differences Absolute .062 Positive .062 Negative -.046 Test Statistic .062 Asymp. Sig. (2-tailed) .097 c a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Gambar 4 Uji Normalitas I Food & Beverage
Sumber : Hasil olah data
Berdasarkan  gambar  4  di  atas, titik-titik probability  plot tersebar  tidak mengikuti garis diagonal sehingga dapat diartikan bahwa data belum berdistribusi normal.  Sesuai  dengan  uji  normalitas yang  sebelumnya  dilakukan  pada  sektor property  &  real  estate ,  data  variabel dependen  yaitu  harga  saham  harus terlebih  dahulu  ditransformasikan  ke dalam  logaritma  natural  (Log  In)  agar variabel  independen  dan  dependen
memiliki  hubungan  yang  linier  maka diperoleh  hasil  uji  seperti  gambar berikut :
Sumber : Hasil olah data
Berdasarkan  gambar  5,  dapat dilihat  bahwa  titik-titik probability  plot sudah tersebar mengikuti garis diagonal, sehingga  dapat  dikatakan  data  sudah berdistribusi  normal.  Namun  untuk kembali  memastikan  apakah  data  sudah benar-benar  normal,  maka  dilakukan  uji normalitas  Kolmogorov  Smirnov , dan diperoleh hasil sebagai berikut :
Tabel 5. Uji Kolmogorov Smirnov Food and Beverage
One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardize d Residual N 85 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation 1.08435795 Most Extreme Differences Absolute .086 Positive .086 Negative -.066 Test Statistic .086 Asymp. Sig. (2-tailed) .182 c a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
c. Lilliefors Significance Correction.
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Berdasarkan hasil uji Kolmogorov  Smirnov  di  atas  dapat dilihat  bahwa  hasil  signifikansi  0,182  > 0,05,  dan  dari  nilai  tersebut  dapat disimpulkan bahwa data sudah berdistribusi normal.
Berdasarkan  uji  normalitas  yang dilakukan pada kedua sektor, property & real estate dan food and beverage , maka dapat  disimpulkan  bahwa  data  kedua sektor  sudah  berdistribusi  normal  dan model  regresi  telah  memenuhi  prasyarat uji regresi.

## 4. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk mengkaji  apakah  suatu  model  regresi linier  terdapat  korelasi  antara  kesalahan penganggu  pada  periode  t  dengan kesalahan  pada  periode  sebelumnya  (t- 1).  Untuk  itu  digunakan  uji  Durbin Watson (DW) dengan cara
membandingkan  nilai  Durbin  Watson dengan  tabel  Durbin  Watson.  Kriteria yang diberlakukan untuk menguji autokorelasi adalah sebagai berikut : 1. DU  <  DW  <  4-DU  maka  Ho diterima (tidak terjadi autokorelasi) 2. DW  <  DU  atau  DW  >  4-  DU maka Ho ditolak (terjadi autokorelasi)
3. DU  <  DW  <  DU  atau  4-DU  < DW  <  4-DU  maka  tidak  ada keputusan yang pasti.
Hasil  pengujian  autokorelasi sektor property  &  real  estate adalah sebagai berikut :
Tabel 6
Hasil Uji Autokorelasi Property & Real Estate
Sumber : Data Diolah
Untuk memudahkan
perhitungan    maka  dibuat  tabel  yang
merupakan  sajian  ringkasan  interpretasi hasil uji autokorelasi sebagai berikut : Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .482 a .232 .219 1.29094 2.369 a. Predictors: (Constant), Zmijewski, Springate, Altman b. Dependent Variable: LN_Harga_Saham
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Tabel 7. Perhitungan Hasil Uji Autokorelasi Property & Real Estate
Berdasarkan  tabel  7  di  atas,
dapat dilihat nilai interpretasi
menunjukkan bahwa data terkena
autokorelasi,  namun  untuk  memastikan
lagi  bahwa  data  terkena  autokorelasi, maka  dilakukan runs  test pada non parametric  test ,  sehingga  hasil  uji runs test yaitu :

## Tabel 8
Hasil Runs Test Property & Real Estate
Sumber : Data Diolah
Syarat data tidak terkena autokorelasi  yaitu Asymp.  Sig  harus  >
0,05,  dan  dari  hasil  uji runs  test di  atas
dapat  dilihat  bahwa  hasil Asymp.  Sig 0,226,  sehingga  dapat  disimpulkan  data
tidak terkena gejala autokorelasi.

## Tabel 9
Hasil Uji Autokorelasi Food and Beverage
Sumber: Data Diolah
Untuk  memudahkan  perhitungan maka  dibuat  tabel  yang  merupakan
sajian  ringkasan  interpretasi  hasil  uji autokorelasi sebagai berikut : Keterangan Nilai Durbin Watson 2,369 Du 1,7906 4-DU 2,2094 Interpretasi Rujukan : Du < DW < 4-Du Hasil : 1,7906 < 2,364 > 2,2094 Terjadi Autokorelasi Runs Test Unstandardized Residual Test Value a -.12625 Cases < Test Value 88 Cases >= Test Value 88 Total Cases 176 Number of Runs 81 Z -1.210 Asymp. Sig. (2-tailed) .226 Model Summary b M Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 .740 a .548 .531 1.104256 1.570 a. Predictors: (Constant), Zmijewski, Springate, Altman
b. Dependent Variable: LN_Harga_Saham
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Tabel 10 Perhitungan Hasil Uji Autokorelasi Property & Real Estate
Berdasarkan  tabel  10  di  atas, dapat  dilihat  bahwa  hasil  interprestasi menunjukkan bahwa data terkena autokorelasi,  namun  untuk  memastikan lagi  bahwa  data  terkena  autokorelasi, maka  dilakukan runs  test pada non parametric tests .
5. Uji Heteroskedastisitas
Uji heterokedastisitas bertujuan untuk  menguji  apakah  model  regresi terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain dengan melihat grafik Scatterplot . Data tidak terjadi
heteroskedastisitas  jika  tidak  ada  pola yang  jelas,  serta  titik-titik  menyebar  di atas  dan  dibawah  angka  0  pada  sumbu Y.
Sumber : Data Diolah 2020

## 6. Uji Hipotesis
Penelitian  ini  menggunakan  model kebangkrutan ( financial distress )
Altman  Z-Score,  Springate,  Zmijewski sebagai variabel independen dan pengaruhnya  terhadap  harga  saham sebagai  variabel  dependen.  Pengujian dengan regresi linier sederhana digunakan  untuk  menguji  pengaruh antara  variabel  independen  terhadap variabel  dependen.  Pada  uji  asumsi klasik  sebelumnya  yang  telah  dilakukan data tersebut telah memenuhi syarat data dengan  normal  dan  tidak  terdapat autokorelasi dan gangguan heteroskedastisitas
sehingga data tersebut  telah  memenuhi  syarat  untuk menggunakan  regresi.  Uji  hipotesis penelitian ini  melakukan beberapa tahap pengujian, yaitu :

## 7. Uji Regresi Linier Sederhana
Analisis  regresi  linier  sederhana digunakan  dalam  situasi  di  mana  suatu variabel  bebas  dihipotesiskan  akan mempengaruhi  satu  variabel  terikat. Persamaan regresi linier sederhana  yang ditetapkan adalah sebagai berikut :
8. Uji  Signifikansi  Parameter Individual ( Uji Statistik t ) Keterangan Nilai Durbin Watson 1,570 Du 1,7210 4-DU 2,279 Interpretasi Rujukan : Du < DW < 4-Du Hasil : 1,7210 > 1,570 < 2,279 Terjadi Autokorelasi
x Y    
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Uji statistik t menunjukkan seberapa  jauh  pengaruh  suatu  variabel independen  secara  individual  dalam menerangkan  variasi  variabel  dependen. Syarat keputusan uji t adalah:
a. Nilai  signifikansi  >  0,05,  tidak terdapat  pengaruh  variabel  x terhadap variabel y.
b. Nilai signifikansi < 0,05, terdapat pengaruh variabel x terhadap   variabel y.
9. Uji Koefesien Determinasi Sederhana (r 2 ) Koefisien  determinasi  atau  R square adalah koefisien yang menyatakan  kekuatan  pengaruh  variabel independen (Altman Z-Score, Springate, dan Zmijewski) secara individu terhadap variabel  dependen  (Harga  Saham). Hasil  perhitungan  R square berupa
perubahan  variabel  independen  sebesar satu satuan akan mempengaruhi perubahan  variabel  dependen  sebesar satu satuan.
Pengujian Hipotesis 1 : Pengaruh hasil Altman  Z-Score  sebagai  alat  prediksi financial distress secara parsial terhadap harga saham perusahaan sektor property
& real estate.
Ho 1 :  Tidak  terdapat  pengaruh  hasil Altman  Z-Score  sebagai  alat prediksi financial  distress secara parsial  terhadap  harga  saham perusahaan sektor property & real estate.
Ha 1 : Terdapat pengaruh hasil Altman Z- Score sebagai alat prediksi financial  distress secara  parsial terhadap  harga  saham  perusahaan sektor property & real estate.

## Tabel 11
Hasil Uji Regresi Linier dan Uji t Property & Real Estate Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 5.730 .202 28.352 .000 Altman .080 .036 .166 2.226 .027 a. Dependent Variable: LN_Harga_Saham
Sumber : Data Diolah
1.    Berdasarkan  hasil    uji  yang  dapat dilihat  pada  tabel  11,  diperoleh  nilai konstanta  sebesar  5,730  dan  nilai β
sebesar 0,080. Dengan demikian
persamaan  regresi  linier  sederhana  yang dapat dibentuk adalah   sebagai berikut :
X Y 080 , 0 730 , 5  
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Berdasarkan  persamaan  regresi sederhana di atas, maka dapat diinterprestasikan:
a. Nilai  konstanta  sebesar  5,730 menyatakan  bahwa  jika  variabel dependen (Altman Z-Score)
bernilai  nol  maka  harga  saham sebesar 5,730.
b. Koefisien  regresi  Altman  Z-
Score  bernilai  positif  sebesar 0,080  mengindikasikan  bahwa hasil Altman Z-Score mengalami kenaikan satu satuan,  maka  harga  saham  juga akan mengalami kenaikan
sebesar 0,080.
2.  Berdasarkan  hasil  tabel  13,  dapat dilihat  pula  hasil  uji  dari  variabel Altman  Z-Score,  syarat  sebuah  variabel dikatakan berpengaruh terhadap variabel dependen  adalah  nilai  signifikansi  harus lebih besar dari 0,05. Nilai signifikansi t tabel  menunjukkan  nilai  sebesar  0,027, artinya  Ho 1 ditolak  dan  Ha 1 diterima, sehingga dapat disimpulkan bahwa hasil Altman  Z-Score  berpengaruh  secara parsial terhadap harga saham perusahaan sektor property & real estate.
Tabel 12 Hasil Uji Koefesien Determinasi Property & Real Estate
Sumber : Data Diolah
Berdasarkan  analisis  tabel  di  atas diperoleh diketahui bahwa nilai r 2 adalah sebesar 0,028 atau sebesar 28%. Artinya
Altman  Z-Score  berpengaruh  terhadap harga  saham  hanya  sebesar  28%, sedangkan  sisanya  yaitu  sebesar  72% dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang disebut sebagai error (e).
Pengujian Hipotesis 2 : Pengaruh hasil Springate  sebagai  alat  prediksi financial distress secara  parsial  terhadap  harga
saham  perusahaan  sektor property  & real estate.
Ho 2 :  Tidak  terdapat  pengaruh  hasil Springate  sebagai  alat  prediksi financial  distress secara  parsial terhadap  harga  saham  perusahaan sektor property & real estate.
Ha 2 : Terdapat pengaruh hasil Springate sebagai  alat  prediksi financial distress secara  parsial  terhadap
Model Summary Model Change Statistics R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change 1 .028 a 4.956 1 174 .027 a. Predictors: (Constant), Altman
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul

## harga  saham  perusahaan  sektor
property & real estate.
Tabel 13 Hasil Uji Regresi Linier dan Uji t Property & Real Estate
Sumber : Data Diolah
4. Berdasarkan  hasil  uji  di  tabel
13,  dapat  dilihat  nilai  konstanta  sebesar 5,200  dan    β  dengan  variabel  Springate mendapatkan  hasil  uji  sebesar  1,442
sehingga persamaan regresi linier sederhana : Berdasarkan  persamaan  regresi
sederhana di atas, maka dapat diinterpretasikan:
a. Nilai konstanta sebesar 5,200  menyatakan  bahwa jika variabel dependen (Springate) bernilai  nol  maka  harga saham sebesar 5,200. b. Koefisien  regresi  Springate bernilai positif sebesar
1,442  artinya  jika  hasil Springate mengalami kenaikan  satu  satuan,  maka harga saham juga meningkat sebesar 1,442. 5. Kemudian,  pada  tabel  15,  dapat
dilihat  hasil  nilai  t  hitung  sebesar  6,534 dan  nilai  signifikan,  memperoleh  nilai 0,000 yaitu lebih kecil  dari 0,05, artinya Ho 2 ditolak  dan  Ha 2 diterima,  sehingga dapat disimpulkan bahwa hasil Springate  berpengaruh  secara  parsial terhadap  harga  saham  pada  perusahaan sektor property & real estate.
. Tabel 14 Hasil Uji Koefesien Determinasi Sederhana Property & Real Estate
Sumber : Data Diolah
Coefficients a
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 5.200 .171 30.454 .000 Springate 1.442 .221 .444 6.534 .000 a. Dependent Variable: LN_Harga_Saham
Model Summary Model Change Statistics R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change 1 .197 a 42.695 1 174 .000 a. Predictors: (Constant), Springate X Y 442 , 1 200 , 5  
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
6. Berdasarkan tabel uji  koefesien determinasi  pada  tabel  14,  dapat diketahui  nilai  r 2 (r square )  adalah sebesar  0,197  atau  19,7%.  Hal  ini mengandung  arti  bahwa  hasil  Springate hanya  berpengaruh  sebesar  19,7%  pada harga saham perusahaan sektor property
&  real  estate, sedangkan  sisanya  80,3%
dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang disebut dengan tolerable error (e).
Pengujian Hipotesis 3 : Pengaruh hasil Zmijewski sebagai alat prediksi
financial distress secara parsial terhadap harga saham perusahaan sektor property & real estate.
Ho 3 :  Tidak  terdapat  pengaruh  hasil Zmijewski  sebagai  alat  prediksi financial  distress secara  parsial terhadap  harga  saham  perusahaan sektor property & real estate.
Ha 3 : Terdapat pengaruh hasil Zmijewski sebagai alat prediksi
financial distress secara parsial terhadap harga saham perusahaan sektor property & real estate.
Tabel 15 Hasil Uji Regresi Linier Sederhana dan Uji t Property & Real Estate
Sumber : Data Diolah
7. Berdasarkan hasil uji di tabel
15, dapat dilihat nilai konstanta sebesar
6,211 dan  β dengan variabel Zmijewski mendapatkan hasil uji sebesar 0,043 sehingga persamaan regresi linier sederhana :
Berdasarkan  persamaan  regresi
di  atas,  maka  persamaan  tersebut  dapat diinterprestasikan :
a. Nilai konstanta sebesar
6,211  menyatakan  bahwa
jika variabel dependen
(Zmijewski)  bernilai  nol maka  harga  saham  sebesar 0,043. b. Koefisien regresi Zmijewski  bernilai  positif sebesar 0,043 mengindikasikan bahwa jika hasil Zmijewski mengalami  kenaikan  satu satuan,  maka  harga  saham juga akan mengalami kenaikan sebesar 0,043 Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 6.211 .298 20.855 .000 Zmijewski .043 .117 .028 .369 .712
a. Dependent Variable: LN_Harga_Saham
X Y 043 , 0 211 , 6  
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
8. Berdasarkan  tabel  17,  dapat
dilihat  t  tabel  memperoleh  nilai  0,369 dan nilai  t  signifikan  0,712  untuk variabel  Zmijewski  di  mana  nilai  0,712 di atas 0,05 artinya Ho 3 diterima dan Ha 3
ditolak,  sehingga  dapat  disimpulkan hasil  Zmijewski  tidak  berpengaruh parsial terhadap harga saham perusahaan sektor property & real estate.
. Tabel 16
Hasil Uji Koefesien Determinasi Property & Real Estate
Sumber : Data Diolah
9. Berdasarkan  hasil  output  SPSS
pada  tabel  16  nilai  r 2 (r square ) memperoleh  nilai  sebesar  0,001  atau 0,1% artinya variabel Zmijewski sebagai alat  prediksi financial  distress hanya berpengaruh 0,1% terhadap harga saham,  sedangkan  99,9%  dipengaruh oleh variabel lain.
Pengujian Hipotesis 1 : Pengaruh hasil Altman  Z-Score  sebagai  alat  prediksi financial distress secara parsial terhadap
harga saham perusahaan sektor food and beverage
Ho 1 :  Tidak  terdapat  pengaruh  hasil Altman  Z-Score  sebagai  alat prediksi financial  distress secara parsial  terhadap  harga  saham perusahaan sektor food and beverage
Ha 1 : Terdapat pengaruh hasil Altman Z- Score  sebagai  alat  prediksi financial distress secara  parsial  terhadap  harga saham  perusahaan  sektor food  and beverage.
Tabel 17
Perbandingan hasil uji Altman Z-Score, Springate, dan Zmijewski pada sektor property & real estate dan food and beverage

## Model Summary
Model Change Statistics R Square Change F Change df1 df2 Sig. F Change 1 .001 a .136 1 174 .712 a. Predictors: (Constant), Zmijewski
Sektor Hipotesis Variabel Harga Saham Koefesien Regresi Sig. Keterangan Property & Real Estate H 1 Altman Z-Score 0,080 0,027 Berpengaruh H 2 Springate 1,442 0,000 Berpengaruh H 3 Zmijewski 0.043 0,712 Tidak Berpengaruh Food and Beverage H 1 Altman Z-Score 0,106 0.002 Berpengaruh H 2 Springate 0,903 0,000 Berpengaruh H 3 Zmijewski -0,696 0,000 Berpengaruh
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Berdasarkan  tabel  17  di  atas,  uji pengaruh  secara  parsial  antara  Altman Z-Score,  Springate,  dan  Zmijewski terhadap  harga  saham  kedua  sektor. Hasilnya menunjukkan beberapa persamaan  dan  perbedaan,  di  mana  saat
melakukan  uji  t  antara  nilai  Altman  Z-
Score  terhadap  harga  saham,  hasilnya kedua sektor menunjukkan nilai signifikan  0,027  <  0,05  untuk  sektor property  & real estate dan 0,002 < 0,05 untuk  sektor food  and  beverage artinya terdapat  pengaruh  antara  hasil  Altman Z-Score.
Pengujian  variabel  independen lainnya  yakni  Springate  menemukan hasil  uji  signifikan  sebesar  0,000  untuk kedua  sektor,  artinya  terdapat  pengaruh antar  hasil  Springate  sebagai  alat prediksi  kebangkrutan  terhadap  harga saham  pada  sektor property  &  real estate dan food and beverage.
Kemudian,  hasil  uji  t  antara Zmijewski  sebagai  variabel  independen terhadap harga saham perusahaan property  &  real  estate dan food  and beverage , hasilnya menunjukkan perbedaan,  dimana  hasil  uji  Zmijewski terhadap  harga  saham  pada  sektor property  &  real  estate menunjukkan nilai  sebesar  0,712  >  0,05  artinya  tidak terdapat  pengaruh nilai  Zmijewski terhadap harga saham perusahaan property  &  real  estate ,  namun  hasil berbeda  terjadi  pada  sektor food  and
beverage , dimana nilai Zmijewski memperoleh  nilai  signifikan  sebesar 0,000  <  0,05  sehingga  hasil  Zmijewski memiliki pengaruh secara parsial terhadap harga saham food and beverage .
Hasil  uji  yang  menunjukkan perbedaan,  dapat  disebabkan  karena perbedaan  karakteristik  bisnis  pada kedua  sektor.  Hasil  Zmijewski  yang berpengaruh  secara  parsial  terhadap harga  saham  pada  perusahaan  sektor food and beverage dikarenakan perusahaan  yang  berada  pada  sektor  ini memiliki beberapa karakteristik, misalnya  kualitas produk  yang  memiliki kualitas  baik  akan  lebih  disenangi  oleh para  konsumen  dibandingkan  produk yang  kurang  berkualitas,  banyaknya minat  akan  produk  yang  memiliki kualitas baik akan mempengaruhi tingkat  penjualan  yang  tinggi,  tingkat penjualan  yang  tinggi  ini  akan  menjadi sebuah  sinyal  baik  atau good  news bagi investor,  karena  penjualan  yang  tinggi akan  berpengaruh  pada return atau tingkat  pengembalian  investasi  yang tinggi  pula,  selain  kualitas  produk. Pentingnya kualitas produk suatu produk terhadap  keputusan  konsumen  dalam membeli  produk,  membuat  perusahaan yang  berada  pada  sektor food  and beverage akan  berusaha  untuk  terus melakukan peningkatan kualitas produknya.
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Harga  adalah  karakteristik  lain dari  perusahaan food  and  beverage, dimana  harga  berperan  penting  dalam mempengaruhi keptusan konsumen dalam  membeli  produk,  harga  yang murah  dan  memiliki  kualitas  yang  baik akan lebih diminati oleh para konsumen. Harga  suatu  produk  ini  menjadi  sangat menentukan  dalam  pemasaran  sebuah produk,  karena  harga  adalah  salah  satu unsur  pemasaran  di  dalam  keputusan konsumen  dalam  melakukan  pembelian. Harga  produk  yang  dapat  bersaing  akan meningkatkan laba penjualan perusahaan,  sehingga  hal  ini  akan kembali menjadi sebuah good news bagi investor  untuk  melakukan  keputusan investasi, karena hal ini akan memberikan  pengaruh  pada return yang dibagikan perusahaan kepada investor.
Kemudian  tidak  berpengaruhnya hasil  zmijewski  terhadap  harga  saham pada  sektor property  &  real  estate, karena  pada  tahun  dilakukan  penelitian, pemerintah  sedang  giat  melakukan pembangunan  infrastruktur  di  berbagai daerah,  guna  meningkatkan  pendapatan ekonomi  Indonesia,  hal  inilah  yang membuat  para  investor  yang  bergerak pada sektor property  & real estate lebih tertarik  menanamkan  investasinya  tanpa melihat  hasil  zmijewski  sebagai  alat prediksi  kebangkrutan,  namun  melihat prospek  perkembangan  infrastruktur  di masa mendatang yang baik.
Perbedaan lain yang terjadi antara ketiga  variabel  independen  terhadap harga  saham  pada  kedua  sektor  dapat dilihat  dari  kekuatan  pengaruh  antara nilai  Altman  Z-Score,  Springate,  dan Zmijewski  terhadap  harga  saham,  yang dapat  dilihat  pada  tabel  koefesien determinasi  (r square ),  dimana  nilai Altman  Z-Score  memperoleh  nilai  r 2
28% untuk sektor property & real estate dan  11%  sektor food  and  beverage.
Variabel  Springate  memperoleh  nilai  r 2 19,7%  untuk  sektor property  &  real estate dan  47,4%  untuk  sektor food  and beverage. Variabel terakhir yakni Zmijewski  memperoleh  nilai  r 2 0,1% untuk  sektor property  &  real  estate dan 33,1% untuk sektor food and beverage.
Nilai  r 2 (r square )  dikatakan memiliki pengaruh yang kuat jika nilai r square mendekati  nilai  100%,  artinya nilai  r 2 pada  kedua  sektor  menunjukkan bahwa  hasil  Altman  Z-Score,  Springate, dan  Zmijewski  bukan  hal  utama  yang menyebabkan  perubahan  harga  saham, yakni ada variabel lain yang mempengaruhi  harga  saham  kedua sektor  tersebut,  seperti  suku  bunga, inflasi,  informasi  negatif,  pergantian direksi, kebijakan pemerintah, corporate social  responsibility (CSR),  dan  lain- lain.

## D. SIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan hasil penelitian mengenai  pengaruh  Altman  Z-Score,
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Springate,  dan  Zmijewski  terhadap harga  saham  pada  perusahaan property &  real  estate dan food  and  beverage
yang  listing  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI) tahun 2014-2018 dengan
menggunakan  alat  statistik,  maka  dapat disimpulkan  sebagai  berikut:  Hasil Altman  Z-Score  pada  laporan  keuangan sektor property  &  real  estate dan food and beverage berpengaruh positif terhadap  harga  saham  perusahaan.  Hal ini  mengindikasikan  kondisi  perusahaan akan berpengaruh terhadap  harga saham perusahaan  yang  mencerminkan  nilai dari  perusahaan  tersebut.  Perusahaan yang kondisinya baik akan
mencerminkan  nilai  saham  yang  baik pula  sehingga  dapat  mempengaruhi keputusan  investor  dalam  menanamkan modalnya.    Hasil  Springate  sebagai  alat
prediksi kebangrkutan ( financial
distress )  sektor property  &  real  estate
dan food  and  beverage berpengaruh
positif terhadap harga saham
perusahaan.  Hal  ini  artinya  bahwa informasi  berupa  prediksi  kebangkrutan akan  menjadi  sebuah  sinyal bad  news atau good  news dan  investor  akan mereaksi  informasi  tersebut  dengan keputusan  investasi.  Hasil  Zmijewski sebagai  alat  prediksi  kebangkrutan ( financial  distress )  sektor property  & real  estate dan food  and  beverage terhadap  harga saham  memperoleh  hasil yang  berbeda,  dimana  hasil  uji  pada
sektor food  and  beverage menunjukkan bahwa  Zmijewski  berpengaruh  positif terhadap  harga  saham,  namun  hal  ini berbanding  terbalik  dengan  hasil  uji pada sektor property  & real estate yang menunjukkan  hasil  tidak  berpengaruh terhadap harga saham. Terdapat perbedaan  hasil  antara  kedua  sektor yakni variabel Zmijewski terhadap harga saham  pada  sektor food  and  beverage yang berepengaruh positif, namun berbeda  pada  sektor property  &  real estate yang  tidak  memiliki  pengaruh antara  hasil  Zmijewski  terhadap  harga saham.

## E. DAFTAR RUJUKAN
Atikah Noora Safura. (2015). Implementasi Altman Z-Score Model Untuk Memprediksi Kebangkrutan Perusahaan Multinasional ( Studi Pada Perusahaan Multinasional Sub Sektor  Tekstil  dan  Garmen  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia
Periode 2011-2014). 27 (1), 1 – 10. Andirawan,  N.  F., &  Salean,  D.  (2016). Analisis  Metode  Altman  Z-Score Sebagai Alat Prediksi Kebangkrutan  Dan  Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal
Ekonomi Akuntansi , 1 (1), 67 – 82 Armeita Maya Shanty. (2017). Pengaruh Kinerja Perusahaan Terhadap Harga  Saham  Sektor  Perdagangan, Jasa dan Investasi yang Terdaftar di
ISSI  Periode  2012-2017. Ekonomi Islam , 5 (12), 1044 – 1062.
Azis,  M.,  Muntarti,  S.,  &  Maryam,  N.
(2015). Manajemen Investasi Fundamental,  Teknikal,  Perilaku
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Investor dan Return Saham . Yogyakarta: Deepublish. Andirawan,  N.  F., &  Salean,  D.  (2016). Analisis  Metode  Altman  Z-Score Sebagai Alat Prediksi Kebangkrutan  Dan  Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal
Ekonomi Akuntansi , 1 (1), 67 – 82. Andromeda Ardian, & Moh Khoiruddin. (2014). Pengaruh Analisis Kebangkrutan Model Altman Terhadap Harga Saham Perusahaan Manufaktur. Management  Analysis Journal , 3 (1), 1 – 14. https://doi.org/10.15294/maj.v3i1.3 354 Afni Amanatagama Nagari, & Suharyono. (2016). Pengaruh Tingkat  Inflasi  dan  Nilai  Tukar Rupiah  Terhadap  Ekspor  Tekstil dan  Produk  Tekstil  Indonesia  (
Studi  Pada  Tahun  2010-2016  ).
Jurnal  Administrasi  Bisnis , 53 (1), 202 – 210 Brigham,  &  Houston.  (2012). Dasar  - Dasar Manajemen Keuangan (Fifth). Jakarta: Salemba Empat. Brimantyo,  H.,  Topowijono,  &  Husaini, A.  (2013).  Penerapan  Analisis Altman Z-Score Sebagai Salah Satu
Alat  Untuk  Mengetahui  Potensi Kebangkrutan  Perusahaan  (Pada Perusahaan
Dyah  Ayu  Maulida,  Suhendro,  &  Riana R Dewi. (2017). Return on Equity ,
Earning Per Share , Debt To Equity Ratio dan Harga Saham. Repository
Universiats Islam Batik Surakarta. Dede  Nurhayati.  (2015). Pengaruh Prediksi  Kebangkrutan  Dengan Menggunakan  Metode  Altman  Z- Score  dan  Springate  Terhadap Harga Saham (Studi Pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Edward  I.  Altman.  (1968).  Financial Ratios,  Discriminant  Analysis  and the Prediction of Corporate Bankruptcy. The Journal of
Finance , 23 (4), 589 – 609.
Edward  I.  Altman.  (2000).  Predicting Finan cial  Distress  Of  Companies : Revisiting  The  Z-Score  and  Zeta Models. Handbook of Research and Applications . https://doi.org/10.4324/9781315064 277 Effendi, Azhar Affandi, & Iwan Sidharta.  (2016).  Analisa  Pengaruh Rasio  Keuangan  Model  Springate Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Publik Sektor Telekomunikasi. Ekonomi,  Bisnis  & Entrepreneurship , 10 (1), 1 – 16. Retrieved from https://library.gunadarma.ac.id. Farah  Iladina,  Ronny  Malavia  Mardani, & Khoirul. (2018). Analisis Metode Altman  Z-Score  Sebagai  Alat Prediksi Kebangkrutan Dan Pengaruhnya Terhadap Harga Saham  Pada  Perusahaan  Tekstil Dan  Garmen  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2014-
2016. E-Journal  Riset  Manajemen ,
82 – 94.
Fitri Listyarini, Prima Aprilyani Rambe,
&  Firmansyah  Kusasi.  (2016).
Analisis Perbandingan Prediksi Kondisi  Financial  Distress  Dengan Menggunakan Model Altman, Springate  Dan  Zmijewski  Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia 2011-2014. Repository  Fakultas
Ekonomi  Universitas  Maritim  Raja Ali Haji , 1 – 17. Gordon LV Springate. (1978). Predicting  the  possibility  of  failure in a Canadian firm: A discriminant analysis . Simon Fraser University. Hertati.L , Zarkasy.W, Adam.M., Umar.H, Suharman.H.(2020). Decrease  in  Labor  Levels  in  the Covid-19 Government Budget. Ilomata  International  Journal  of  Tax & Accounting. 1 ( 4)  . 193-209
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Hertati.L, Syafarudin.A, Safkaur.O. Fery.I. ( 2020).  Peran  Manajemen Perubahan Pada Akuntansi Manajemen  Strategis  Akibat  Virus Corona  . Jurnal  Revenue  :  Jurnal
Ilmiah Akuntansi  1 (2). 201-216.
Hertati.L,  Iriadi2  ,  Safkaur.O,  Fery.I., Antasari.R  Nazarudin.(2020).  Peran Akuntansi  Aktiva  Tetap,  Standar Akuntansi Keuangan Terhadap Laporan Keuangan  Akibat Covid-19. Jurnal  Revenue  :  Jurnal  Ilmiah Akuntansi  1 (2).182-200 Hery. ( 2018). Analisis Laporan Keuangan (Integrated and Comprehensive  Edition)  (Ketiga; Adi  Pramono,  Ed.).  Jakarta :  PT Raja Grafindo Persada. Ihyaul Ulum. (2015). Intellectual Capital  Konsep  dan  Kajian  Teoris . Yogyakarta:  Graha  Ilmu  Jogiyanto Hartono.  (2017). Teori  Portofolio dan  Analisis  Investasi  (Kesebelas) . Yogyakarta: BPFE.
Irham Fahmi. (2014). Manajemen Keuangan  Perusahaan  dan  Pasar
Modal .  Jakarta:  Mitra  Wacana Media. Imam  Tri  Wibowo.  (2015). Pengaruh Kinerja  Keuangan  Berdasarkan Teori Kebangkrutan Zmijewski Terhadap  Harga  Saham  Pada Perusahaan Publik Sektor Keramik, Kaca,  dan  Porselin  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  Periode  2010-
2014 . 4 (2). Imam Ghozali. (2016). Aplikasi Analisis
Multivariete Dengan Program IBM SPSS  23 (Delapan).  Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Kasmir. (2016). Analisis Laporan
Keuangan . Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Lawrence  J.  Gitman,  &  Zutter,  C.  J. (2012). Principal  of  Managerial Finance (Thirteenth). Global Edition: Pearson Eduaction Limited. Mamduh  M.  Hanafi,  &  Abdul  Halim.
(2016). Analisis Laporan Keuangan (Kelima).  Yogyakarta:  UPP  STIM
YKPN.
Mark E. Zmijewski. (1984). Methodological  Issues  Related  to the Estimation of Financial Distress Prediction  Models. Journal  of Accounting  Research , 22 (24),  59 – 82.
Mekani  Vestari,  &  Dessy  Nor  Farida. (2013).  Analisis  Rasio-Rasio  dan Ukuran Keuangan, Prediksi Financial  Distress,  dan  Reaksi Investor. Jurnal  Akuntansi , 5 (1),
26 – 44Ratna,  I.,  &  Marwati,  M. (2018).  Analisis  Faktor-  Faktor Yang Mempengaruhi Kondisi Financial  Distress  Pada  Perusahaan Yang Delisting Dari Jakarta Islamic Index  Tahun  2012-2016. Jurnal Tabarru’:  Islamic  Banking  and Finance , 1 (1), 51. https://doi.org/10.25299/jtb.2018.v ol1(1).2044 Michael  Spence.  (1973).  Job  Market
Signaling. Quarterly  Journal  Of Economics . Nor  Hadi.  (2013). Pasar  Modal . Yogyakarta: Graha Ilmu Nurcahyanti, W. (2015). Studi komparatif  model  Z-Score  Altman, Springate  dan  Zmijewski  dalam mengindikasikan kebangkrutan
perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI.
Jurnal Akuntansi , 3 (1), 1 – 21.
Nafisatin,  M.  (2014).  Implementasi Penggunaan  Metode  Altman  (Z- Score) Untuk Menganalisis Estimasi Kebangkrutan (Studi Pada PT  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2011-2013). Jurnal  Administrasi
Bisnis, 10 (1), 1-8. Octama,  M.  I.  (2013).  Analisis  Faktor- Faktor Penentu Pengungkapan Modal Intelektual dan Pengaruhnya Terhadap Harga Saham. Repository
Universitas Diponegoro
Pratama  Gilang  Kurniawan.  (2018).
Pengaruh  Altman  Z-Score  dan Springater S-Score Terhadap Harga Saham Perusahaan Batubara. Universitas  Negeri  Yogyakarta ,  1 –
9.
Rajip  Bahar,  Immas  Nurhayati,  &  Riris Aishah Prasetyowati. (2018). Earning  Per  Share  (  Eps  )  Dan
____________________________________ *), **) Universitas Esa Unggul
Return  On  Asset  (  Roa  )  Terhadap Harga Saham Perusahaan Perbankan. Jurnal Ilmu Manajemen Ibnu Khaldun , 1 (1). Rilla Gantino. (2018). Prediction Guidelines  for  Perfomance  Using Springate  Model  and  Influence  on Stock  Return  Property  &  Real Estate  and  Food  &  Beverage
Sectors  Listed  on  Indonesia  Stock Exchange. The  Journal  of  Social Sciences  Research ,  (SPI  2),  110 –
116.
https://doi.org/10.32861/jssr.spi2.1
10.116 Rudianto. (2013). Akuntansi Manajemen Informasi untuk Pengambilan Keputusan Strategis . Jakarta: Erlangga. Ramadhan,  F.  A.  (2017).  Pengaruh Prediksi  Kebangkrutan  Terhadap Harga Saham Perusahaan. Repository Universitas Negeri Surabaya , 1 – 23.
Rokhlinasari,  S.  (2016).  Teori – Teori dalam  Pengungkapan  Informasi Corporate Social Responbility Perbankan. Fakultas  Syariah  Dan Ekonomi Islam Syekh Nurjati Cirebon , 1 – 11. Reknaningtyas. (2017). Prediksi Financial Distress Dan Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Melalui Struktur Modal . Safkaur.O, & Hertati.L.(2020). Perubahan Struktur Modal Menyebabkan  Perubahan  Kinerja Keuangan            Jurnal  Ekonomi  Dan Perbankan 9(2) 94-105 Sugiyono.  (2016). Metode  Penelitian Kuantitatif,  Kualitatif  dan  R&D . Bandung: PT Alfabet.
Sugeng  Abidin,  Suhadak,  &  Raden Rustam  Hidayat.  (2016).  Pengaruh Faktor-faktor  Teknikal  Terhadap Harga  Saham  (Studi  Pada  Harga Saham  IDX30  di  Bursa  Efek Indonesia  Periode  Tahun  2012- 2015). Jurnal  Administrasi  Bisnis , 37 (1), 1 – 7. Suharno. (2016). Pengaruh Rasio Keuangan  Terhadap  Harga  Saham Perusahaan Farmasi yang
Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2010-2014 . Repository Universitas Negeri Yogyakarta Sudirgo,  T.,  &  Bangun,  N.  (2019). Pengaruh Financial Distress, Financial Performance dan Likuiditas  Terhadap  Stock  Return . 15 (2), 77 – 92.
Sumeth  Tuvadaratragool.  (2013). The Role  Of  Financial  Ratios  in Signaling Financial Sri Hermuningsih.  (2012). Pengantar Pasar Modal Indonesia . Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Stephen A. Ross, Randolph,
Westerfield, & Jeffrey Jeff. (2013).
Corporate Finance (Tenth). New York: McGraw-Hill.
Siti Rohmawati. (2015). Analisis Pengaruh Likuiditas, Struktur Modal,  dan  Struktur  Kepemilikan Terhadap  Profitabilitas  (Studi  Pada Perusahaan yang Terdaftar di
Jakarta Islamic Index Periode 2010-
2013). Fakultas  Ekonomi  UIN
Maulana Malik Ibrahim Malang . Siti  Nur  Choirin.  (2019).  Analisis Tingkat Kebangkrutan dan Pengaruhnya Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Textile dan Garment Go Public  Yang Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) Tahun2013-2017. Jurnal Manajemen Keuangan .
Telekomunikasi  yang  Listing  di  BEI Periode  Tahun  2009-2011). Jurnal Administrasi Bisnis .
Tjiptono  Darmadji,  &  M.  Fakhruddin.
(2012). Pasar  Modal  di  Indonesia (Third). Jakarta: Salemba Empat.
Toto  Prihadi.  (2013). Analisis  Laporan Keuangan :  Teori  dan  Aplikasi (Ketiga;  Ramelan,  ed.).  Jakarta: PPM.
Titis Waskito. (2014). Pengaruh Struktur Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan. Repository Universitas Muhammadiyah Surakarta .

## PEDOMAN PENULISAN ARTIKEL ILMIAH FAKULTAS EKONOMI UTP
1. Artikel  dapat  diangkat  dari  hasil  penelitian  atau  kajian  analitis kritis di  bidang ilmu  Ekonomi  yang  berhubungan  dengan  bidang  Perbankan,  Manajemen  dan Akuntansi yang dianggap perlu didesimanisasikan.
2. Artikel  ditulis  dalam  bahasa  Indonesia  atau  Inggris ,  minimal  10  halaman  dan maksimal  15 halaman termasuk daftar pustaka dan lampiran;  ukuran kerta A4, spasi 1,5;  margin  kiri  4  cm,  margin  kanan,  atas  dan  bawah  masing-masing  3  cm, menggunakan Times New Roman font 12
3. Artikel diketik dengan komputer program MS. Word
Penulis dimohon mengirimkan satu print out dan satu CD yang berisi artikel.
Cantumkan alamat, email dan nomor telepon/HP penulis untuk keperluan konfirmasi tentang tulisan yang dikirimkan ke redaksi.
4. Artikel dilengkapi : Abstrak maksimum 150 kata, dan kata-kata kunci
Biodata  singkat  penulis  dan  identitas  penelitian  dicantumkan  sebagai  catatan  kaki pada halaman pertama artikel.
5. Penulisan Daftar Rujukan mengikuti urutan:
a) Last name, first name, middle name
b) Tahun penerbitan
c) Judul buku (huruf miring),
d) Kota penerbitan dan
e) Nama penerbit  (bila buku) atau judul artikel, judul  jurnal,  beserta volume, nomor edisi dan halaman (bila artikel).
Contoh :
Brigham  &  Houston,  2006, Dasar-dasar  Manajemen  Keuangan, Jakarta,  Salemba Empat.
Mikial,  Msy,  2010, Evaluasi  terhadap  Akuntabilitas  Pengelolaan  Zakat,  Infaq  dan Shadaqah  pada  Lembaga  Amil  Zakat  Daerah  (Lazda)  Sumsel  Dompet  Sosail  Insani Mulia (DSIM) Palembang , Palembang, Majalah UTP, No. 64,2010, 92-101.
6. Artikel hasil penelitian memuat :
Judul (maks 14 kata)
Nama penulis (tanpa gelar) Alamat email yang dapat dihubungi Abstrak (Bhs Inggris, satu paragraf) Kata-kata kunci A.  Pendahuluan (memuat latar belakang masalah, dan sedikit  tinjauan pustak, serta masalah dan tujuan penelitian)
B. Metode penelitian C. Hasil dan pembahasan D. Simpulan dan Saran E. Daftar rujukan (berisi pustaka yang betul-betul  dirujuk dalam naskah) Lampiran (bila perlu)
7. Artikel  Kajian  Analisis  Kritis di  bidang  Ilmu  Ekonomi  yang  dianggap  perlu didesimanisasikan  memuat :  Judul,  Nama  penulis dan alamat  email yang  dapat dihubungi