## PENGARUH LIKUIDITAS DAN PROFITABILITAS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN STRUKTUR MODAL
SEBAGAI VARIABEL INTERVENING
(Studi pada Perusahaan Pertambangan di Bursa Efek Indonesia periode tahun 2010 – 2015)
Astohar, SE, MM
Dosen Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Totalwin Semarang
astohardemak@gmail.com

## ABSTRACK
Building structural models of factors affecting customer value influenced by liquidity and profitability directly  or  through  capital  structure.  The  selected  research  object  is  in  the  mining  company  at Indonesia Stock Exchange in period 2010 to 2015. Selection of object at mining company at Indonesia Stock Exchange on the consideration that in the mining company the development of company value is  proxy  with  price  book  to  value  more  fluctuate  compared  with  other  sectors.  The  sample  size required for this research is 42 companies that are successively included in mining company for five consecutive  years  with  sampling  technique  using  purposive  non  random  sampling.  Analyzer  used  is test of regression equation with double regression model, that is first is influence of liquidity, growth opportunity  and  profitability  to  capital  structure.  The  second  regression  model  is  the  influence  of liquidity, growth opportunities, profitability and capital structure  to firm value. To give better result before doing regression test data is done normality test, deviation of classical assumption, fit data test and  hypothesis  test  and  coefficient  of  determination.  The  result  of  research  shows  that  the  capital structure  (debt  to  equity  ratio)  and  profitability  (return  on  equity)  proved  to  have  a  positive  and significant  effect  on  the  value  of  the  company  (price  book  to  value).  Profitability  (return  on  equity) also  proved  to  have  a  positive  and  significant  effect  on  capital  structure  (debt  to  equity  ratio). Liquidity (current ratio) is not proven to have a significant influence on the structure of capital (debt to equity ratio) and the value of the company (price book to value).
Membangun  model  structural  faktor  –  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  pelanggan yang dipengaruhi oleh  likuiditas dan profitabilitas secara  langsung ataupun  melalui  struktur modal. Obyek penelitian yang dipilih adalah pada perusahaan pertambangan pada Bursa Efek Indonesia  pada  periode  2010  sampai  dengan  2015.  Pemilihan  obyek  pada  perusahaan pertambangan  di  Bursa  Efek  Indonesia  atas  pertimbangan  bahwa  pada  perusahaan pertambangan  tersebut  perkembangan  nilai  perusahaan  yang  diproksi  dengan price  book  to value yang  lebih  fluktuatif  dibandingkan  dengan  sektor  yang  lainnya . Besar  sampel  yang dibutuhkan untuk penelitian  ini adalah  sebanyak  42 perusahaan  yang secara berturut  – turut masuk  dalam  Perusahaan  pertambangan  selama  lima  tahun  berturut  –  turut  dengan  teknik pengambilan sampel menggunakan purposive non random sampling.
Alat  analisis  yang  digunakan  adalah  uji  persamaan  regresi  dengan  model  double regresi,  yaitu  pertama  adalah  pengaruh  likuiditas , peluang  pertumbuhan  dan  profitabilitas terhadap  struktur  modal.  Model  regresi  kedua  adalah  pengaruh  likuiditas , peluang pertumbuhan, profitabilitas dan struktur modal terhadap nilai perusahaan. Untuk memberikan hasil  yang  lebih  baik  sebelum  dilakukan  pengujian  regresi  data  dilakukan  pengujian
normalitas, penyimpangan asumsi klasik, uji  fit data dan pengujian  hipotesis serta koefisien determinasi.
Hasil  penelelitian  menunjukkan  bahwa  struktur  modal  ( debt  to  equity  ratio) dan profitabilitas  ( return  on  equity) terbukti  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan ( price book to value) . Profitabilitas ( return on equity) juga terbukti berpengaruh positif dan signifikan terhadap struktur modal ( debt to equity ratio) . Likuiditas (current ratio ) tidak  terbukti  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan  terahadap  struktur  modal (debt  to equity ratio) dan terhadap nilai perusahaan (price book to value) .
Kata Kunci : likuiditas, profitabilitas, struktur modal dan nilai perusahaan

## Pendahuluan

## Latar Belakang Masalah
Perusahaan  sebagai  tempat  usaha  mempunyai  tiga  tujuan  yaitu  pertama  dalam jangka  pendek  bertujuan  memperoleh  laba  secara  maksimal.  Tujuan  kedua  dalam  jangka panjang bertujuan  adalah  memakmurkan  pemilik  dan  pemegang saham  (Alfredo,  2012).
Tujuan yang ketiga adalah memaksimalkan nilai perusahaan yang dicerminkan pada harga  saham  dari  perusahaan  tersebut.  Ketiga  tujuan  perusahaan  tersebut  berbeda  pada penekanan  yang  ingin  dicapai  oleh  masing-masing  perusahaan  berbeda  antara  yang  satu dengan yang lainnya (Nofrita, 2013).
Pada tujuan yang untuk memaksimaklan nilai perusahaan akan tergambar dari harga saham  perusahaan  bersangkutan.  Euis  dan  Taswan  (2002)  dalam  Hermuningsih  (2012) menyatakan bahwa semakin tinggi harga saham berarti semakin tinggi nilai perusahaan. Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang tinggi  menunjukkan  kemakmuran  pemegang  saham  juga  tinggi.  Nilai  perusahaan  dapat mencerminkan  kinerja  perusahaan.  hal  ini  dapat  mempengaruhi  persepsi  investor  terhadap perusahaan tersebut (Hermuningsih, 2012).
Nilai perusahaan merupakan nilai pasar dari suatu ekuitas perusahaan ditambah nilai pasar  hutang. Penambahan dari  jumlah ekuitas perusahaan dengan  hutang perusahaan dapat mencerminkan nilai perusahaan. Nilai  perusahaan dapat  menggambarkan keadaan perusahaan, meningkatnya nilai perusahaan maka perusahaan akan dipandang baik oleh para calon investor, demikian pula sebaliknya nilai pemegang saham akan meningkat apabila nilai perusahaan  meningkat  yang  ditandai  dengan  tingkat  pengembalian  investasi  yang  tinggi kepada pemegang saham.
Nilai  perusahaan merupakan konsep penting bagi  investor, karena m erupakan indikator  bagi  pasar  menilai  perusahaan  secara  keseluruhan  (Nurlela  dan Ishaluddin,  2008  dalam  Alfredo,  2012).  Nilai  perusahaan  ini  merupakan  suatu  harga    yang
bersedia untuk  dibayar oleh calon pembeli  jika perusahaan tersebut dijual. Nilai perusahaan merupakan  cerminan  dari  penambahan  dari  jumlah  ekuitas  perusahaan  dengan  hutang perusahaan (Alfredo, 2012).
Price to book value (PBV) merupakan salah satu proksi yang  mengindikasikan nilai perusahaan.  Sehingga  tingginya  rasio Price  to  book  value (PBV)  menjadi  keinginan  para pemilik perusahaan. atau menjadi tujuan perusahaan, sebab akan meningkatkan kemakmuran para pemegang saham (Brigham dan Ehrhardt, 2006). Price to book value (PBV) merupakan perbandingan  harga  pasar  dari  suatu  saham  dengan  nilai  bukunya  atau  dengan  kata  lain seberapa  besar  suatu  perusahaan  mampu  menciptakan  nilai  yang  relatif  terhadap  jumlah modal  yang  diinvestasikan.  Tingginya  nilai  PBV  menunjukan  nilai  perusahaan  adalah menjadi semakin baik (Martikarini, 2014).
Banyak  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan (price  book  to  value) diantaranya  adalah growth  opportunity (peluang  pertumbuhan),  profitabilitas  dan  struktur modal  ( leverage  ratio) secara  langsung  (Alfredo,  2012)  yang  diperkuat  oleh  Hermuningsih (2012) dan Hamidy (2014). Pertumbuhan dan profitabilitas juga berpengaruh terhadap price book to value melalui struktur modal ( leverage ratio). Model structural yang mempengaruhi nilai perusahaan melalui struktur modal (Hermuningsih, 2013).
Profitabilitas  merupakan  rasio  dari  efektifitas  manajemen  perusahaan  berdasarkan hasil  pengembalian  yang  dihasilkan  dari  penjualan  atau  revenue  (Hermuningsih,  2012). Profitabilitas  dapat  juga  diartikan  kemampuan  perusahaan  dalam  memperoleh  laba  dalam kaitannya dengan  hasil penjualan  yang dikaitkan  dengan total aktiva  maupun  modal  sendiri (Sartono,  2009).  Profitabilitas  mempunyai  pengaruh  yang  positif  terhadap  struktur  modal (Hermuningsih,  2012)  dan  dapat  juga  berdampak  pada  nilai  perusahaan  (Alfredo,  2012). Kemampuan  perusahaan  dalam  meningkatkan  keuantungan  akan  berdampak  pada  penilaian positif dari masyarakat kepada perusahaan tersebut (Nofrita, 2013 dan Hermuningsih, 2013).
Growth  opportunity adalah  peluang  pertumbuhan  suatu  perusahaan  di  masa  yang akan  datang  atau  masa  depan  (Mai,  2006).  Perusahaan  yang  memiliki  tingkat  pertumbuhan yang tinggi akan membutuhkan dana di masa depan yang lebih tinggi pula. (Indrajaya, dkk. 2011).  Peluang  pertumbuhan  mempunyai  pengaruh  yang  positif  terhadap  struktur  modal (Hermuningsih,  2013  ;  Yusrianti.  2013).  Peluang  pertumbuhan  juga  mempunyai  pengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan  (Budi  dan  Rachmawati,  2014).  Peningkatan  kesempatan pertumbuhan  dari  perusahaaan  akan  berdampak  pada  peningkatan  hutang  oleh  perusahaan atau dana eksternal (Pangulu dan Maski, 2014).
Likuiditas  adalah  kemampuan  memenuhi  kewajiban  pendek  yang  harus  segera dilakukan  oleh  perusahaan  (Alfredo,  2012).  Likuiditas  perusahaan  yang  diukur  dengan current  ratio mempunyai  pengaruh  negative  terhadap  struktur  modal  perusahaan  (Semakin likuid  suatu  perusahaan  akan  berdampak  pada  tingkat  kepercayaan  perusahaan  untuk menurunkan  struktur  modalnya  (Dewi  dan  Badjira.  2014).  Selain  berdampak  pada  struktur modal,  likuiditas  juga  mempuyai  dampak  positif  terhadap  nilai  perusahaan  (Martikarini, 2012).  Kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  mempunyai dampak  pada  penilaian  masyarakat  terhadap  perusahaan  berkaitan  dengan  nilai  perusahaan (Hermuningsih, 2013).
Research gap dari penelitian ini adalah agenda penelitian dari Hermuningsih (2013) yang  memberikan  rekomendasi  model  dalam  penelitian  ini  hanya  menggunakan  variabel profitabilitas. growth  opportunity dan  nilai  perusahaan . Penelitian  kedepan  dengan memasukan  variable  likuiditas  ( current  ratio) dalam  mempengaruh  struktur  modal  (Dewi Badjira, 2014). Selain itu likuiditas berpengaruh terhadap nilai perusahaan (Hartati, 2014).
Dipilihnya  likuiditas  sebagai  penambahan  hasil  dari  agenda  mendatang  dari Hermuningsih  (2013)  masih  ada  gap  yaitu  likuiditas  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  (Anslina  dan  Rustam,  2013).  Perbedaan  hasil  menurut  Jariah (2016) bahwa likuiditas berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan menurut Firnanda dan Oetomo (2016) bahwa  likuiditas tidak terbukti  berpengaruh terhadap nilai  perusahaan.  Kelemahan  penelitian  yang  lain  adalah  perusahaan  yang  menjadi  sampel dalam  penelitian  ini  hanya  perusahaan  yang  masuk  dalam  kategori  LQ45  (Hermuningsih, 2013).
Penelitian  mendatang  memberikan  memperluas  sampel  dengan  mengambil  obyek perusahaan  yang  masuk  dalam  perusahaan  pertambangan.  Pemilihan  obyek  pada  sektor perusahaan  pertambangan  atas  pertimbangan  nilai  perusahaan  yang  lebih  fluktuatif dibandingkan dibandingkan sector lainnya manufaktur atau keuangan. Selain obyek berbeda. penelitian  yang  merupakan  pengembangan  dari  Hermuningsih  (2013)  dengan  menambah variable current ratio yang merupakan proksi dari rasio likuiditas.
Berdasarkan  latar  belakang  diatas  dapat  ditarik  permasalahan  yaitu  adanya kelemahan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Hermuningsih  (2013)  berkenaan  dengan  model structural faktor – faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan yang melalui struktur modal. Pada  penelitian  ini  menambahkan  variabel  likuiditas  yang  berpengaruh  negative  signifkan terhadap struktur modal (Badjira. 2014), hal ini berbeda dengan penelitian yang dilakukan
oleh  Kristian dan  Khuzaini (2014)  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas  mempunyai pengaruh yang positif terhadap struktur modal.
Perbedaan  pengaruh  antara  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  juga  terjadi  antara Anggraeni  (2015)  yang  menyatakan  likuiditas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Alfredo  (2012)  dan Hartanti (2014) yang menyatakan bahwa likuiditas tidak terbukti berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Perbedaan  juga  terjadi  pada  penelitian  Jariah  (2016)  yang  memberikan  hasil bahwa likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Tinjauan Pustaka
Pecking Order Theory (POT) dan Trade- Off Theory (TOT)
Teori lain dari struktur modal yaitu pecking order theory (POT) yang dikemukakan oleh Myers dan Maljuf pada tahun 1984 (dalam Joni dan Lila, 2010). Teori ini secara ringkas menjelaskan mengenai keputusan pendanaan yang menyatakan bahwa perusahaan cenderung menggunakan sumber pendanaan internal (retained earnings) terlebih dahulu yaitu dari laba yang  ditahan  dan  depresiasi,  daripada  menggunakan  dana  eksternal  (hutang  saham)  dari aktivitas  pendanaan.  Hutang  yang  merupakan  sumber  pendanaan  eksternal,  baru  digunakan oleh perusahaan jika sudah tidak memiliki dana internal yang tidak mencukupi dan memadai. Apabila  dana  eksternal  lebih  dibutuhkan  maka  perusahaan  akan  lebih  cenderung menggunakan hutang dari pada ekuitas (Joni dan Lina, 2010).
Sejumlah  pendapat  terdahulu  mengarah  pada  perkembangan  yang  disebut  dengan Teori trade-off dari  utang.  Perusahaan  menyeimbangkan  manfaat  dari  pendanaan  dan  utang dengan suku bunga dan biaya kebangkrutan yang lebih tinggi (Brigham dan Houston, 2011). Teori Trade-Off mempunyai  argumen  dimana  perusahaan  menyeimbangkan  manfaat  dari pendanaan  dengan  hutang  (perlakuan  pajak  perseroan  yang  menguntungkan)  dengan  suku bunga dan biaya kebangkrutan yang lebih tinggi  dalam penentuan struktur modal (Wardani, 2015).

## Nilai Perusahaan
Penilaian  terhadap  suatu  perusahaan  ditunjukkan  dengan  laporan  keuangan perusahaan,  khususnya  neraca  yang  berisi  informasi  keuangan  masa  lalu.  Pihak  di  luar perusahaan  berpendapat  bahwa  nilai  suatu  perusahaan  ditunjukkan  dengan  nilai  saham perusahaan. Nilai perusahaan sangat penting untuk peningkatan kemakmuran pemegang
saham (Bringham dan Houston, 2011). Nilai perusahaan yang tinggi menjadi keinginan para pemilik perusahaan, karena mampu menunjukkan kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Nilai  perusahaan  dicerminkan  oleh  harga  pasar  dari  saham  yang  merupakan  indikasi  dari keputusan investasi. pendanaan ( financing ) dan manajemen asset (Hermuningsih, 2012).
Menurut  Sujoko  dan  Soebiantoro  (2007)  nilai  perusahaan  merupakan  persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan yang terkait erat dengan harga sahamnya. Harga saham yang digunakan untuk mengukur nilai adalah harga penutupan ( clossing price ) dan merupakan harga yang terjadi pada saat saham diperdagangkan di pasar (Fakhruddin dan Hadianto, 2011). Tingginya harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga semakin tinggi  kepercayaan  pasar  adalah  pada  prospek  perusahaan  tersebut  untuk  masa  –  masa mendatang (Hermuningsih, 2013).
Penilaian  terhadap  suatu  perusahaan  ditunjukkan  dengan  laporan  keuangan perusahaan,  khususnya  neraca  yang  berisi  informasi  keuangan  masa  lalu.  Pihak  di  luar perusahaan  berpendapat  bahwa  nilai  suatu  perusahaan  ditunjukkan  dengan  nilai  saham perusahaan.  Nilai  perusahaan  diciptakan  oleh  perusahaan  melalui  kegiatan  perusahaan  dari waktu ke waktu agar mencapai nilai perusahaan yang maksimum di atas nilai buku (Nofrita, 2013).
Nilai  perusahaan  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan price  book  value  ratio (PBV) (Brigham dan Houston, 2011). Rasio price book value (PBV) memberikan gambaran tingkat kemampuan perusahaan menciptakan nilai relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan. Peningkatan  PBV  atau  PBV  yang  tinggi  mencerminkan  harga  saham  yang  tinggi dibandingkan  nilai  buku  per  lembar  saham.  Keberhasilan  perusahaan  dalam  menciptakan nilai  perusahaan  tersebut  tentunya  memberikan  harapan  kepada  pemegang  saham  berupa keuntungan yang lebih besar pula (Sartono, 2009).

## Struktur Modal
Struktur  modal  adalah  proporsi  dalam  upaya  pemenuhan  kebutuhan  pembelanjaan perusahaan  dengan  sumber  pendanaan  jangka  panjang  yang  berasal  dari  dana  internal  dan dana  eksternal.  Struktur  modal  merupakan  perimbangan  atau  perpaduan  antara  modal  asing dengan  modal  sendiri  (Husnan  dan  Pudjiastuti,  2012).  Struktur  permodalan  merupakan keputusan untuk memilih sumber pembiayaan atau komposisi pemilihan atas pendanaan yang merupakan perbandingan dalam menentukan pemenuhan kebutuhan belanja perusahaan
dimana dana yang diperoleh merupakan kombinasi dari sumber yang berasal dari dana jangka panjang  yang  terdiri  dari  dua  sumber  utama  yaitu  berasal  dari  dalam  dan  luar  perusahaan (Rodoni dan Ali, 2010).
Struktur  keuangan  mencerminkan  perimbangan  baik  dalam  artian  absolut  maupun relatif antara keseluruhan modal asing dengan jumlah modal sendiri (Riyanto, 2010). Struktur modal  merupakan  kombinasi  utang  dan  ekuitas  dalam  struktur  keuangan  jangka  panjang perusahaan, tidak seperti rasio utang yang hanya menggambarkan target komposisi utang dan ekuitas dalam jangka panjang pada suatu perusahaan (Arifin, 2005 dalam Yusrianto, 2013).
Struktur  modal  adalah  perbandingan  antara  modal  eksternal  jangka  panjang  dengan  modal sendiri. Aspek yang penting bagi setiap perusahaan karena mempunyai efek secara langsung terhadap  komposisi  finansial  dari  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki  aktiva  berwujud cukup  besar  akan  mempunyai  kecenderungan  menggunakan  hutang  dalam  proporsi  yang lebih besar pula (Hermuningsih, 2012)

## Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  pada  intinya  untuk  mengukur  seberapa  jauh  kemampuan model dalam  menerangkan  variasi  variabel dependen.  Koefisien determinan pada penelitian ini  digunakan  untuk  melihat  berapa  persen  dari  variasi  variabel  terikat  dijelaskan  variabel bebas.  (Ghozali,  2013).  Kebijakan  hutang  yang  diukur  dengan debt  to  equity  ratio (DER) berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap price  book  value (Sujoko  dan  Soebiantoro, 2007).  Hasil  ini  diperkuat  oleh  penelitian  dari  Hermuningsih  (2013)  ada  pengaruh  yang signifkan  antara  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil  penelitian tersebut diajukan hipotesis keenam (H 7 ) yaitu sebagai berikut :
H 1 : Struktur modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan

## Likuiditas
Rasio  likuiditas  berkaitan  dengan  rasio  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendek perusahaan (Horne dan Wachowicz, 2013). Pihak - pihak  yang  berkepentingan  dalam  menilai  tingkat  likuiditas  perusahaan  adalah  kreditor dalam  jangka pendek seperti pemasok dan bankir. Likuiditas tidak  hanya  berkenaan dengan keadaan  dari  keseluruhan  keuangan  perusahaan,  tetapi  juga  berkenaan  dengan kemampuannya  untuk  mengubah  aktiva  lancar  tertentu  menjadi  uang  kas  (Syamsuddin, 2011).
Rasio likuiditas dapat dibagi lagi menjadi beberapa jenis rasio yang masing-masing rasio likuiditas tersebut mencerminkan perspektif yang berbeda dalam mengukur kemampuan
perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya.  Rasio  likuiditas  tersebut  antara lain  adalah current  ratio, yaitu  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  melunasi kewajiban jangka pendeknya dari aktiva lancarnya (Syamsuddin, 2011).
Seperti  dijelaskan  diatas,  pihak  yang  paling  berkepentingan  terhadap  rasio  lancar adalah kreditor jangka pendek seperti pemasok (Kristian dan Khuzain, 2014). Jumlah kas dan jumlah  persediaan  dan  piutang  yang  akan  dikonversi  menjadi  kas  merupakan  sumber  daya yang dimiliki oleh perusahaan untuk membayar kewajiban kepada kreditor jangka pendek.
Rasio  likuditas  yang  diproksikan  dengan current  ratio adalah  rasio  yang  menujukkan kemampuan  dalam  jangka  pendeknya.  Perusahaan  yang  tingkat  likuiditasnya  tinggi menyebabkan  perusahaan  tersebut  memiliki  dana  internal  yang  lebih  besar,  ini  berarti perusahaan  lebih  memilih  dana  internalnya  digunakan  terlebih  dahulu  dalam  membiayai investasi. Hasil penelitian oleh Hardanti dan Gunawan (2010), Dewi dan Badjira (2014) serta Wardani (2015) menemukan bahwa likuiditas memiliki efek negatif terhadap struktur modal, yaitu  meningkatnya  likuiditas  akan  menurunkan  struktur  modal.  Berdasarkan  argument tersebut dapat dirumuskan hipotesis kedua (H 2 ) sebagai berikut :
H 2 :  Variabel likuiditas mempunyai pengaruh yang negative dan signifikan terhadap struktur modal
Semakin tinggi current ratio ( CR) berarti semakin likuid sebuah perusahaan. Semakin tinggi likuiditas perusahaan, maka akan semakin banyak dana tersedia bagi perusahaan untuk membiayai operasi dan investasinya. Hal  ini berdampak pada persepsi  investor pada kinerja pada perusahaan tersebut (Anggraini, 2015). Hasil penelitian dari Anzlina dan Rustam (2013) bahwa  likuiditas  terbukti  mempunyai  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Quick  ratio  yang  merupakan  salah  satu  cerminan  dari  rasio  likuiditas  terbukti berdampak pada peningkatan Market value of all outstanding stock yang merupakan indicator dari  nilai  perusahaan  (Nugroho,  2012).  Berdasarkan  hasil  penelitian  diatas  dapat  diajukan hipotesis ketiga (H 3 ) yaitu sebagai berikut :
H 3 :  Variabel  likuiditas  mempunyai  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan

## Profitabilitas
Profitabiitas adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (Ayuningtyas dan  Kurnia,  2013).  Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan keuntungan  dan  mengukur  tingkat  efisiensi  operasional  dan  efisiensi  dalam  menggunakan harta  yang  dimilikinya  (Chen,  2004,  dalam  Hermuningsih,  2013).  Profitabilitas  dapat dijadikan cerminan untuk mengukur kinerja manajemen dalam menjalankan usaha
(perusahaan). Indikator profitabilitas dapat berbagai macam seperti : laba operasi, laba bersih, tingkat  pengembalian  investasi/aktiva  dan  tingkat  pengembalian  ekuitas  pemilik  (Petronila dan Mukhlasin, 2003 dalam Hermuningsih, 2013).
Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan  memperoleh  laba dalam  hubungannya dengan  penjualan,  total  aktiva,  maupun  modal  sendiri  (Wulandari.  2010).  Peningkatan profitabilitas  menunjukkan  adanya  prospek  perusahaan  dari  perusahaan  tersebut,  sehingga investor akan merespon sebagai sinyal positif dan nilai perusahaan akan  meningkat (Sujoko dan  Soebiantoro,  2007,  dalam  Apsari  dkk,  2015).  Profitabilitas  menjadi  dasar  penilaian kondisi keuangan dalam menghasilkan laba suatu perusahaan (Apsari dkk, 2015).
Pada  penelitian  ini return  on  investment (ROI)  ditetapkan  sebagai  proksi  dari variabel  profitabilitas.  Pertimbangan  ini  didasarkan  pada  rasio  ROI  dapat  mengukur efektifitas  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  bersih  dengan  menggunakan  aset  yang dimiliki  untuk  menghasilkan  laba  tersebut. Return  on  investment dapat  menjadi  indikator keberhasilan  perusahaan  di  pemandangan  investor  (Dwiaji,  2011). Return  on  investment menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  dari  aset  yang  digunakan atau diinvestasikan dalam satu periode akuntansi (Fakhruddin dan Hadianto, 2011).
Perusahaan yang memiliki tingkat keuntungan lebih tinggi akan menggunakan utang yang  relatif  lebih  kecil  dibandingkan  perusahaan  dengan  keuntungan  yang  rendah.  Tingkat keuntungan yang tinggi memungkinkan mereka untuk memperoleh sebagian besar pendanaan dari  laba  ditahan  (Amalia  dan  Alfianto,  2014).  Perusahaan  akan  cenderung  memilih  laba ditahan untuk membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan.
Hasil  penelitian  dari  Yusrianti  (2013)  menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  yang negative  dan  signifikan  antara  profitabilitas  terhadap  struktur  modal.  Hal  ini  diperkuat  dari penelitian  Hermuningsih  (2013)  dan  Resino  dkk  (2015)  yaitu  meningkatkan  profitabilitas akan  menurunkan  penggunaan  rasio  hutang.  Berdasarkan  argumen  tersebut  dapat  diajukan hipotesis keempat (H 4 ) yaitu sebagai berikut :
H 4 : Profitabilitas berpengaruh negative dan signifikan terhadap struktur modal
Peningkatan  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  akan  berdampak pada  peningkatan  harga  saham  (Nofrita,  2013).  Peningkatan  harga  saham  merupakan cerminan  nilai  perusahaan  yang  baik  bagi  investor.  Peningkatan  nilai  pemegang  saham dengan  nilai  perusahaan  meningkat  yang  ditandai  dengan  tingkat  pengembalian  investasi yang  tinggi  kepada  pemegang  saham.  Tingkat  pengembalian  investasi  kepada  pemegang saham  tergantung  pada  laba  yang  dihasilkan  perusahaan.  (Hermuningsih,  2013).  Hasil penelitian Alfredo, dkk (2012) menunjukkan bahwa ada pengaruh yang positif dan signifikan
antara  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  diperkuat  oleh  Wahyuni  dkk  (2013) meningkatkan  rasio  profitabilitas  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil penelitian tersebut diajukan hipotesis kelima (H 5 ) yaitu sebagai berikut :
H 5 : Profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan

## Kerangka Pikir
Nilai perusahaan sangat penting untuk peningkatan kemakmuran pemegang saham. Struktur modal mempunyai peranan dalam meningkatkan kemakmuran atau nilai perusahaan. Penentuan struktur modal yang merupakan bauran antara hutang dan ekuitas bertujuan untuk mengoptimalkan  nilai  dari  suatu  perusahaan.  Optimalnya  struktur  modal  dari  suatu perusahaan  adalah  memaksimumkan  harga  saham  perusahaan.  Sejumlah  faktor mempengaruhi  struktur  modal  dan  nilai  perusahaan  adalah  likuiditas,  peluang  pertumbuhan dan tingkat profitabilitas.
Kerangka pikir dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :

## Gambar 1 Kerangka Pikir Penelitian
Sumber : Alfredo (2012). Hermuningsih (2013). Dewi dan Badjira (2014) dan Wardani (2015) dikembangkan untuk penelitian ini

## Metode Penelitian

## Definisi Konsep dan Operasional Variabel
Penelitian ini merupakan penelitian yang menggunakan pendekatan kuantitatif, yaitu penelitian  yang  melibatkan  data  –  data  kuantitatif  didalam  pembuktian  teori.  Variabel  – variabel penelitian diukur atau diproksi sebagai berikut :

## Tabel 1 :Definisi Konsep dan Operasional Variabel
Variabel proksi Definisi operasional Rumus Bebas Likuiditas Current Kemampuan perusahaan ratio dalam memenuhi kewajiban jangka pendek Profitabilitas ROE Hubungan  antara tingkat keuntungan yang dihasilkan manajemen atas modal sendiri Struktur DER Hubungan antara total Modal hutang t (Intervening) Nilai PBV Persepsi  investor terhadap Perusahaan tingkat keberhasilan (variable perusahaan dalam terikat) mengelola sumber daya
pada tahun berjalan

## Populasi dan Sampel
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan  yang  telah  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  2010  -  2015.  Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  menggunakan metode purposive sampling dan menghasilkan sampel 42 perusahaan yang masuk perusahaan pertambangan.  Pengumpulan  data  menggunakan  panel,  sehingga  selama  6  tahun  periode penelitian  jumlah  observasi  sebanyak  42  perusahaan  dan  252  observasi.  Setelah  dilakukan pengecekan  terdapat  perusahaan  yang  tidak  memiliki  data  secara  lengkap  secara  6  tahun berturut – turut serta ada beberapa perusahaan yang listing diatas tahun 2010, sehingga tidak dapat  digunakan  sebagai  sampel.  Setelah  melalui  tahapan  ini  data  yang  bisa  diolah  adalah sebanyak 168 observasi

## Jenis dan Metode Pengumpulan Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif  berupa  laporan keuangan publikasi tahunan yang diterbitkan oleh Indonesia Capital Market Directory
(ICMD)  dari  periode  tahun  2013  sampai  tahun  2017.  Sumber  data  yang  digunakan  ini diperoleh melalui penelusuran dari media internet dari www. idx.go.id dan website resmi PT. Bursa Efek Indonesia. Metode pengumpulan data yang digunakan yaitu melalui studi pustaka dari  direktori  perusahaan  go  publik  dan  situs  resmi  tiap  perusahaan.  idx.go.id.  serta  situs  – situr resmi lainnya yang dijadikan sampel.

## Alat Analisis Data

## Uji Normalitas dan Penyimpangan Asumsi Klasik
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi.  variabel pengganggu  atau  residual  memiliki  distribusi  normal.  Seperti  diketahui  bahwa  uji  t  dan  F mengasumsikan  bahwa  nilai  residual  mengikuti  distribusi  normal.  Pengujian  normalitas menggunakan grafik dan non parametric kolmogorof smirnov (Ghozali, 2013).
Selain  memenuhi  criteria  normal.  model  juga  harus  terbebas  dari  penyimpangan asumsi  klasik  yang  terdiri  dari  uji  multikolinearitas  ditandai  dengan  nilai  tolerance  lebih diatas  0,1  dan  VIF  dibawah  10.  Penyimpangan  uji  heteroskedastisitas  menggunakan pendekatan grafik scaterplott dan uji glejsyer. Pengujian penyimpangan autokorelasi dengan menggunakan nilai durbin Watson (Ghozali, 2013).

## Uji Persamaan Regresi Ganda
Analisis regresi  linier  berganda adalah pengaruh  secara  linier antara dua atau  lebih variabel independen dengan satu variabel dependen yang digunakan untuk memprediksi atau meramalkan  suatu  nilai  variabel  dependen  berdasarkan  variabel  independen.  Sebelum melakukan estimasi yang tidak biasa dengan analisis regresi, perlu dilakukan uji t dan uji Fit data  yaitu  pengujian  antar  variabel  bebas  supaya  tidak  terjadi  multikolinieritas, heteroskedastisitas, normalitas, dan autokorelasi (Priyatno, 2012).
Persamaan regresi pada penelitian ini terdapat dua model. yaitu sebagai berikut : I = β 0 + β 1 X 1 + β 2 X 2 + e
Y = β 0 + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 4 I +
e Dimana : I: struktur modal
X 1 : likuiditas
X 3 : profitabilitas
Y   : nilai perusahaan

## Hasil dan Pembahasan

## Analisis Deskriptif
Deskripsi  tentang  rasio-rasio  penelitian  yang  berupa current  ratio  (CR) yang  rata- ratanya  adalah  sebesar  3,56  %.  Berdasarkan  rata  –  rata,  perusahaan  masuk  dalam  kategori yang  likuid.  Berdasarkan  data  yang  diperoleh current  ratio terendah  selama  periode penelitian  adalah  sebesar  0,1  dan  yang  tertinggi  adalah  pada  sebesar  77,17.  Pada  variabel return  on  equity  (ROE) ini  menunjukkan  bahwa  berdasarkan  rata – rata  perusahaan  masuk dalam kategori yang kurang bagus, hal ini ditandai dengan rata – rata return on equity (ROE) masih  dikisaran  5,39  %  (sehat  lebih  dari  10  %).  R eturn  on  equity  (ROE) terendah  selama periode penelitian adalah sebesar – 161,93 dan tertinggi adalah sebesar 209,81. Pada variabel debt to equity ratio (DER) ini menunjukkan bahwa berdasarkan rata – rata perusahaan masuk dalam  kategori  yang  kurang  bagus,  hal  ini  ditandai  dengan  rata  –  rata debt  to  equity  ratio (DER) masih dikisaran 0,99. D ebt  to  equity ratio (DER) terendah  selama periode penelitian adalah sebesar - 16,38 tertinggi adalah yaitu sebesar 14,29. Pada variabel price book to value (PBV) ini  menunjukkan  bahwa  berdasarkan  rata – rata  perusahaan  masuk  dalam  kategori yang  kurang  bagus,  hal  ini  ditandai  dengan  rata  –  rata price  book  to  value  (PBV) masih dikisaran 2,11. price book to value (PBV) terendah selama periode penelitian adalah sebesar - 1,53 tertinggi adalah yaitu sebesar 11,06.

## Uji Penyimpangan Asumsi Klasik
Berdasarkan hasil perhitungan dengan program SPSS diperoleh hasil  bahwa  model terbebas dari penyimpangan asumsi klasik sebagai berikut
a. Model penelitian terdisitribusi  secara  normal,  yang ditandai dengan grafik  normal P  – P Plot  Regression  yang  titik–titik  pada  grafik  menyebar  disekitar  garis  diagonal,  serta penyebarannya  mengikuti  arah  garis  diagonal.  Selain  itu  pada  grafik  Histogram  yang menunjukkan  sebaran  data  mendekati  garis  normal.  Untuk  memperkuat  analisis digunakan metode statistik.
b. Terbebas penyimpangan Multikolinearitas, yaitu dibuktikan dengan nilai tolerance diatas 0,1  yaitu  masing  –  masing  sebesar  0,985  ;  0,536  dan  0,533  dan  nilai variance  inflation factor (VIF) dibawah 10 yaitu masing – masing 1,015 ; 1,864 dan 1,875. Selain itu nilai koefisien korelasi antar variabel bebas adalah lemah yaitu sebesar 0,121 ; 0,681 dan 0,094 yang mana nilai tersebut masih dibawah 0,7.
c. Terbebas penyimpangan heteroskedastisitas yang ditandai grafik sccaterplot (lampiran) tidak membentuk pola khusus atau gambarnya menyebar.
d. Terbebas dari penyimpangan autokorelasi, yaitu ditandai dengan nilai durbin Watson sebesar 1,835 yang mana nilai tersebut antara 1,66 sampai dengan 2,34.

## Uji Fit Data
Hasil uji fit data diperoleh nilai F hitung sebesar 7,253 serta nilai probabilitas sebesar 0,000. Hasil  perbandingan  menunjukkan  bahwa  nilai  probabilitas  (0,000)  <  (0,05)  dan  F  hitung lebih  besar  dari  F  tabel  (7,253  >  2,45).  Sehingga  dapat  dikatakan  bahwa  permodelan  yang dibangun memenuhi kriteria fit.

## Persamaan Regresi Berganda dan Pengujian Hipotesis
Berdasarkan tabel diatas diperoleh persamaan regresi sebagai berikut :
PBV = 1,600 – 0,005 CR  + 0,021 ROE + 0,423 DER
Nilai  konstanta  pada  penelitian  ini  diperoleh  nilai  1,600  yang  dapat  diartikan  bahwa tanpa  adanya  perubahan  dari  variabel  bebas  atau  variabel  CR,  ROE  dan  DER  maka  nilai perusahaan ( price book to value) pada Perusahaan mengalami peningkatan.
Struktur  modal  ( debt  to  equity  ratio)  p erusahaan  pertambangan  yang  go  public  di Indonesia  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap nilai  perusahaan dengan  koefisien  regresi sebesar  0,423.  Hal  ini  dapat  diartikan  setiap  adanya  peningkatan debt  to  equity  ratio maka nilai perusahaan pada perusahaan pertambangan yang go publik di Indonesia akan mengalami peningkatan, atau sebaliknya. Hipotesis diterima, karena dibuktikan dengan nilai probabilitas (sig) sebesar 0,000 yang mana nilai tersebut masih di bawah 0,05.
Hipotesis  1  (H 1 )  yang  diajukan  adalah debt  to  equity  ratio pada  Perusahaan berpengaruh posifit dan signifikan terhadap  nilai  perusahaan. Hasil  pengujian  menunjukkan bahwa  hipotesis  1  (H 1 )  terbukti  signifikan,  hal  ini  dapat  ditunjukkan  dengan  nilai  t  hitung sebesar 4,587  yang  lebih  besar dari t tabel  (1,96) serta nilai probabilitas (0,000) <  (0,05). Sehingga dapat dijelaskan bahwa debt to equity ratio Perusahaan terbukti berpengaruh positif dan signifikan terhadap  nilai perusahaan atau semakin  besar debt  to  equity ratio maka akan meningkatkan nilai perusahaan pertambangan yang go publik di Indonesia.
Current ratio (CR) perusahaan pertambangan yang go publik di Indonesia mempunyai pengaruh  negatif  terhadap  struktur  modal  ( debt  to  equity  ratio) dengan  koefisien  regresi sebesar  -  0,025.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  setiap  peningkatan current  ratio  (CR) maka struktur  modal  pada  perusahaan  pertambangan  yang  go  publik  di  Indonesia  mengalami penurunan. Hipotesis ditolak, karena dibuktikan dengan nilai probabilitas (sig) sebesar 0,133 yang mana nilai tersebut di atas 0,05.
Hipotesis 2 (H 2 ) yang diajukan adalah current ratio (CR) pada perusahaan berpengaruh negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER).  Hasil  pengujian  menunjukkan bahwa hipotesis 2 (H 2 ) tidak terbukti, hal ini dapat ditunjukkan dengan nilai t hitung sebesar - 1,512 yang lebih dari - t tabel (- 1,960) serta nilai probabilitas (0,133) >  (0,05). Sehingga dapat dijelaskan bahwa current ratio (CR) perusahaan tidak terbukti berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal (DER) atau semakin besar current ratio maka akan tidak mampu  menurunkan  stuktur  modal  (DER),  hal  ini  ditandai  dengan  hipotesis  yang  tidak terbukti.
Current ratio (CR) perusahaan pertambangan yang go publik di Indonesia mempunyai pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan dengan koefisien regresi sebesar  - 0,005. Hal ini dapat  diartikan  bahwa  setiap  peningkatan current  ratio  (CR) maka  nilai  perusahaan  pada perusahaan  pertambangan  yang  go  publik  di  Indonesia  mengalami  penurunan.  Hipotesis ditolak,  karena  dibuktikan  dengan  nilai  probabilitas  (sig)  sebesar  0,788  yang  mana  nilai tersebut di atas 0,05.
Hipotesis 3 (H 3 ) yang diajukan adalah current ratio (CR) pada perusahaan berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian menunjukkan bahwa hipotesis 2 (H 2 ) tidak terbukti, hal ini dapat ditunjukkan dengan nilai t hitung sebesar - 0,270 yang lebih dari - t tabel (- 1,960) serta nilai probabilitas (0,788) >  (0,05). Sehingga dapat dijelaskan  bahwa current  ratio  (CR) perusahaan  tidak  terbukti  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  atau  semakin  besar current  ratio maka  akan  tidak mampu menurunkan nilai perusahaan.
Profitabilitas ( return on equity) perusahaan pertambangan yang go publik di Indonesia mempunyai pengaruh negatif terhadap struktur modal ( debt to equity ratio) dengan koefisien regresi  sebesar  -  0,047.  Hal  ini  dapat  diartikan  bahwa  setiap  peningkatan return  on  equity (ROE) maka  struktur  modal  pada  perusahaan  pertambangan  yang  go  publik  di  Indonesia mengalami  penurunan. Hipotesis diterima, karena dibuktikan dengan  nilai probabilitas (sig) sebesar 0,000 yang mana nilai tersebut di bawah 0,05.
Hipotesis  4  (H 4 )  yang  diajukan  adalah return  on  equity  (ROE) pada  perusahaan berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  struktur  modal  (DER).  Hasil  pengujian menunjukkan bahwa hipotesis 4 (H 4 ) terbukti, hal ini dapat ditunjukkan dengan nilai t hitung sebesar - 11,496 yang kurang dari - t tabel (- 1,960) serta nilai probabilitas (0,000) <  (0,05). Sehingga  dapat  dijelaskan  bahwa return  on  equity  (ROE) perusahaan  terbukti  berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal (DER) atau semakin besar return on equity
maka akan mampu menurunkan stuktur modal (DER), hal ini ditandai dengan hipotesis yang terbukti.
Profitabilitas ( return on equity) perusahaan pertambangan yang go publik di Indonesia mempunyai  pengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan  ( price  book  to  value  ratio) dengan koefisien regresi sebesar - 0,021. Hal ini dapat diartikan bahwa setiap peningkatan return on equity  (ROE) maka  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  pertambangan  yang  go  publik  di Indonesia  mengalami  penurunan.  Hipotesis  diterima,  karena  dibuktikan  dengan  nilai probabilitas (sig) sebesar 0,001 yang mana nilai tersebut di bawah 0,05.
Hipotesis  5  (H 5 )  yang  diajukan  adalah return  on  equity  (ROE) pada  perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil pengujian menunjukkan bahwa  hipotesis  5  (H 5 )  terbukti,  hal  ini  dapat  ditunjukkan  dengan  nilai  t  hitung  sebesar  - 3,326 yang kurang dari - t tabel (- 1,960) serta nilai probabilitas (0,001) <  (0,05). Sehingga dapat dijelaskan bahwa return on equity (ROE) perusahaan terbukti berpengaruh negatif dan signifikan terhadap  nilai perusahaan (DER) atau semakin  besar return on equity maka akan mampu menurunkan nilai perusahaan (PBV), hal ini ditandai dengan hipotesis yang terbukti.

## Koefisien Determinasi
Berdasarkan  hasil  perhitungan  diperoleh  nilai  koefisien  determinasi  ( R  Square ) sebesar 0,467 dan 0,125. Hal ini berarti besar variasi variabel struktur modal pada perusahaan pertambangan  yang  go  publik  di  Indonesia  yang  dapat  diterangkan  oleh  variasi  variabel current  ratio  (CR) dan retunn  on  equity  (ROE) adalah  sebesar  46,7  %,  sedangkan  sisanya sebesar  53,3  %  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  di  luar  model  penelitian.  Sedangkan  variasi variabel  nilai  perusahaan  pada  perusahaan  pertambangan  yang  go  publik  di  Indonesia  yang dapat diterangkan oleh variasi variabel current  ratio (CR), retunn on equity (ROE) dan debt to equity ratio (DER) adalah sebesar 12,5 %, sedangkan sisanya sebesar 87,5 % dipengaruhi oleh variabel lain di luar model penelitian.
Berdasarkan argument tersebut dapat dirumuskan hipotesis kedua (H 2 ) sebagai berikut : H 2 :  Variabel likuiditas mempunyai pengaruh yang negative dan signifikan terhadap struktur modal
Semakin tinggi current ratio ( CR) berarti semakin likuid sebuah perusahaan. Semakin tinggi likuiditas perusahaan, maka akan semakin banyak dana tersedia bagi perusahaan untuk membiayai operasi dan investasinya. Hal ini berdampak pada persepsi investor pada kinerja
pada perusahaan tersebut (Anggraini, 2015). Hasil penelitian dari Anzlina dan Rustam (2013) bahwa  likuiditas  terbukti  mempunyai  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Quick  ratio  yang  merupakan  salah  satu  cerminan  dari  rasio  likuiditas  terbukti berdampak  pada  peningkatan Market  value  of  all  outstanding  stock yang  merupakan indicator  dari  nilai  perusahaan  (Nugroho,  2012).  Berdasarkan  hasil  penelitian  diatas  dapat diajukan hipotesis ketiga (H 3 ) yaitu sebagai berikut :
H 3 :  Variabel  likuiditas  mempunyai  pengaruh  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan

## Kesimpulan
1. Struktur modal ( debt to equity ratio) terbukti mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (H 1 terbukti).
2. Likuiditas ( current ratio) tidak terbukti mempunyai pengaruh yang negatif dan tidak signifikan terhadap struktur modal (H 2 tidak terbukti).
3. Likuiditas ( current ratio) tidak terbukti mempunyai pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (H 3 tidak terbukti).
4. Profitabilitas ( return on equity ratio) terbukti mempunyai pengaruh yang negatif dan signifikan terhadap struktur modal (H 4 terbukti).
5. Profitabilitas ( return on equity ratio) terbukti mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan (H 5 terbukti).
6. Besar  variasi  variabel  struktur  modal  pada  perusahaan  pertambangan  yang  go  publik  di Indonesia yang dapat diterangkan oleh variasi variabel current  ratio (CR) dan retunn on equity  (ROE) adalah  sebesar  46,7  %.  Sedangkan  variasi  variabel  nilai  perusahaan  pada perusahaan  pertambangan  yang  go  publik  di  Indonesia  yang  dapat  diterangkan  oleh variasi  variabel current  ratio  (CR),  retunn  on  equity  (ROE) dan debt  to  equity  ratio (DER) adalah  sebesar  12,5  %,  sedangkan  sisanya  sebesar  87,5  %  dipengaruhi  oleh variabel lain di luar model penelitian.

## Kelemahan dan Agenda Mendatang
1. Obyek  penelitian  masih  membatasi  pada  sektor  pertambangan  yang  go  publik  di Indonesia.  Penelitian  ini  tidak  memasukkan  sektor  –  sektor  riil  atau  keuangan (perbankan)..
2. Penelitian mendatang mengarahkan pada obyek penelitian yang lebih luas dengan mengambil obyek – obyek sektor lainnya
3. Penelitian ke depan perlu dengan menambah atau memasukkan konstruk atau variabel lain yang dapat berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Daftar pustaka
Anggraini. Ratih., 2015., Analisis Pengaruh Price Earning Ratio (Per). Debt To Equity Ratio (Der).  Return  On  Asset  (Roa).  Current  Ratio  (Cr)  Dan  Firmsize  Terhadap  Nilai Perusahaan  (Pbv)  Pada  Perusahaan  Sektor  Property.  Real  Estate  &  Building Construction  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (Bei)  Tahun  2008-2012., Jurusan  Manajemen  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis. ,  Universitas  Dian  Nuswantoro Semarang
Apsari. Idha Ayu., Dwiatmanto dan Devi Farah Azizah., 2015., Pengaruh Return On Equity. Net  Profit  Margin.  Debt  To  Equity  Ratio.  Dan  Longterm  Debt  To  Equity  Ratio Terhadap  Price  Book  Value  (Studi  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2010-2013 )., Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)| Vol. 27 No. 2 Oktober 2015
Ayuningtias. Dwi dan Kurnia., 2013 ., Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan : Kebijakan  Dividen  Dan  Kesempatan  Investasi  Sebagai  Variabel  Antara.,  Jurnal  Ilmu dan Riset Akuntansi ., Volume 1 Nomor 1. Januari 2013
Brigham.  Huston.,  2011., Dasar – Dasar  Manajemen  Keuangan .,  (Buku  1).,  Salemba Empat., Edisi 11 Jakarta
Corry  Winda  Anzlina.  Rustam.,  2013., Pengaruh  Tingkat  Likuiditas.  Solvabilitas.  Aktivitas. Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Real  Estate  Dan Property Di Bei Tahun 2006 – 2008 ., Jurnal Ekonom. Vol 16. No 2. April 2013
Dewi. Ni  Kadek  Sugiani  Merta  dan  Badjra.  Ida  Bagus.,  2013., Pengaruh  Likuiditas. Profitabilitas.  Tangibility  Assets. Ukuran  Perusahaan  Dan  Pajak  Terhadap  Struktur Modal., Fakultas Ekonomi., Universitas Udayana., Bali.
Dwiaji.  Y.C.  2011. Analisis  Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Keputusan  Keuangan  dan Dampaknya Pada Nilai Perusahaan Industri-Industri yang Terdaftar Di PT Bursa Efek
Indonesia (BEI) Tahun 2004-2009 . AAT
Professional Journals . http://aatprofessionaljournals.blogspot. com. Diunduh 28 Mei 2016.
Eka  Sapram  Budi  Eka  Nuraini  Rachmawati.,  2014., Analisis  Pengaruh  Return  On  Equity. Debt  To  Equity  Ratio.  Growth.  Dan  Firm  Size  Terhadap  Price  To  Book  Value  Pada Perusahaan  Property  Dan  Real  Estate  Di  Bursa  Efek  Indonesia. ,  Fakultas  Ekonomi Universitas Islam Riau
Firnanda,  Taurisina  dan  Oetomo,  Heni  Widi.,  2016., Analisis  Likuiditas,  Profitabilitas, Solvabilitas  dan  Perputara  Persediaan  terhadap  Nilai  Perusahaan. , Jurnal  Ilmu  dan Riset Manajemen., Vol 5 nomor 2, Feb 2016
Fakhruddin.  M.  dan  M.S.  Hadianto.  2011. Perangkat  dan  Model  Analisis  Investasi  di PasarModal. Elex Media Komputindo. Jakarta.
Ghozali. Imam., 2013., Aplikas Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 21 Update PLS Regresi., Badan Penerbit Universitas Diponegoro., Semarang.
Hamidy.  Rahman  Rusdi.,  2014 .,  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Properti  dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia., Tesis., Fakultas Ekonomi ., Universitas Udayana., Bali.
Hardanti.  Siti  dan  Gunawan.  Barbara.,  2010., Pengaruh  Size.  Likuiditas.  Profitabilitas. Risiko.  Dan  Pertumbuhan  Penjualan  Terhadap  Struktur  Modal  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia )., Jurnal  Akuntansi  dan  Investasi Vol. 11 No. 2. halaman: 148-165. Juli 2010
Hartanti.  Puji.,  2014., Analisis  Rasio  Likuiditas.  Rasio  Leverage  Dan  Rasio  Profitabilitas Terhadap Price To Book Value (Studi kasus pada perusahaan Food and Beverage yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia  tahun  2008-2012)., Fakultas EKonomi. , Universitas Muhamadyah., Surakarta
Hermuningsih. Sri., 2012., Pengaruh Profitabilitas. Size Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Sruktur Modal Sebagai Variabel Intervening., Jurnal Siasat Bisnis ., Vol 16 No 2., Juli 2012
Hermuningsih.  Sri.,  2013., Pengaruh  Profitabilitas.  Growth  Opportunity.  Sruktur  Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Publik  di  Indonesia.,  Buletin  Ekonomi Moneter dan Perbankan. Oktober 2013
Husnan  Suad  dan  Pudjiastuti.,  2012., Dasar – Dasar  Manajemen  Keuangan .,  UPP  STIM YKPN., Edisi 6., Yogyakarta.
Jariah, Ainun.,  2016., Likuiditas,  Leverage,  Profitabilitas  Pengaruhnya  terhadap  Nilai Perusahaan Manufaktur di Indonesia melalui Kebijakan Deviden ., Riset Akuntansi dan Keuangan Indonesia., Vol 1 (2) 2016
Joni dan Lina. 2010 . Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal. Jurnal Bisnis dan Akuntansi . Vol.12. No.2. Agustus 2010. Pp: 81-96.
Jogiyanto. H.M. 2015. Teori Portofolio dan Analisis Investasi (Edisi 10 ). BPFE. Yogyakarta
Kartika.  Andi. 2009. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi  Struktur Modal  Pada  Perusahaan Manufaktur  yang  Go  Public  di  BEI . Jurnal  keuangan  dan  Perbankan .  Vol.1.  No.2. Agustus 2009. Pp: 105-122.
Kristian.  Nantyo  dan  Khuzain.,  2014., Pengaruh  Likuiditas  dan  Profitabilitas  Terhadap Struktur  Modal  dan  Rasio  Aktivitas  Sebagai  Intervening., Jurnal  Ilmu  &  Riset Manajemen ., Vol. 3 No. 12 (2014)
Kartini  dan  Tulus  Arianto.  2008. Struktur  Kepemilikan.  Profitabilitas.  Pertumbuhan  Aktiva dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktu r., Jurnal Keuangan dan Perbankan . Vol. 12 No. 1 : 11-21.
Mahendra. Alfredo Dj., Luh Gede Sri Artini., Suarjaya. A.A Gede., 2012., Pengaruh Kinerja Keuangan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia ., Jurnal Manajemen. Strategi Bisnis. dan Kewirausahaan Vol. 6. 131 No. 2 Agustus 2012., Universitas Udayana . Bali.
Mai.  Muhammad  Umar.,  2006. Analisis  Variabel-Variabel  yang  Mempengaruhi  Struktur Modal  Pada  Perusahaan-Perusahaan  LQ-45  di  Bursa  Efek  Jakarta.  Ekonomika . Politeknik Negeri. Bandung.
Martikarini. Nani.,  2014., Pengaruh  Profitabilitas.  Kebijakan  Hutang.  Dan  Dividen Terhadap  Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode  2009-2011 ., Fakultas  Ekonomi  Jurusan  Akuntansi .,  Universitas  Gunadarma., Jakarta
Novita Roikhatul Amalia. ² Eko Agus Alfianto., 2014., Pengaruh Profitabilitas Dan Ukuran Perusahaan  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Food  And  Beverage  Yang Listing  Di  Bei  Periode  2009  –  2013 ., Program  Studi  Ilmu  Administrasi  Niaga ., Universitas
Nugroho. Wahyudi  Asto.,  2012., Pengaruh  Profitabilitas.  Likuiditas.  Dan  Leverage Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Pada Perusahaan Sektor Manufaktur di Bursa Efek Indonesia  Periode 2008-2011)., Program Studi Magister Manajemen ., Program Pasca Sarjana Universitas Muhammadiyah., Surakarta
Nofrita.  Ria.,  2013., Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  Kebijakan Deviden  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur yang Terdaftar di BEI)., Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang
Primantara, AA Ngr Ag Ditya Yudi dan Dewi, Made Rusmala., 2016., Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan dan Pajak terhadap Struktur Moda l., E-Jjurnal Manajemen Unud., Vol 5 no 5 2016
Priyatno. Duwi 2012. Olah Data Statistik Dengan SPSS . Yogjakarta: Penerbit Andi.
Priyo.  Estika  Maulida.  2013.  “ Analisis  Pengaruh  Return  On  Asset  .  Debt  To  Equity  Ratio. Firm  Size.  Growth  dan  Free  Cash  Flow  terhadap  Devidend  Payout  Ratio  (Studi Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  Di  BEI  Periode  2008-2011)”. Disertasi Semarang . Ekonomi. Universitas Diponegoro.
Riyanto.  Bambang.,  2010. Dasar  -  Dasar  Pembelanjaan  Perusahaan .  Edisi  4.  Yayasan Penerbit Gajah Mada. Yogyakarta
Rodoni. Ahmad dan Herni Ali. 2010. Manajemen Keuangan . Mitra Wacana Media., Jakarta. Sartono.  Agus.,  2009., Manajemen  Keuangan  :  Teori  dan  Aplikasi .,  (Edisi  4)., BPFE.,Yogyakarta
Safrida. Eli. 2008. “ Pengaruh Struktur Modal dan Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan  pada  Manufaktur  di  BEJ ”. Disertasi Medan  :  Sekolah  Pascasarjana Universitas Sumatera Utara.
Simamora. H. 2009. Analisis Laporan Keuangan . Pustaka Setia. Bandung.
Sujoko  dan  Subiantoro.  2007. Pengaruh  Kepemilikan  Saham.  Laverage.  Faktor  Intern  dan Faktor  Ektern  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Emperik  Pada  Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta ). Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan.9 (1).41-48.
Syamsuddin.  Lukman.  2011., Manajemen  Keuangan  Perusahaan  (Konsep  Aplikasi  dalam: Perencanaan.  Pengawasan.  dan  Pengambilan  Keputusan) (Edisi  Baru).,  Rajawali Press., Jakarta
Van  Horne.  James  C. dan  Wachowicz.  John  M.,  2013., Prinsip – prinsip  Manajemen Keuangan (buku 2) Edisi 13., Salemba Empat. Jakarta
Wahyuni. Tri.,  Ernawati.  Endang.,  Murhadi.  Werner.,  2013., Faktor – factor  yang Mempengaruhi  NIlai  Perusahaan  di  Sektor  Property.  Real  Estate  &  Building Construction  yang  terdaftar  di  Bei  Periode., 2008 – 2012., Calyptra  :  Jurnal  Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya . VOl 2 no 1 (2013)
Wardani.  Mustika.,  2015 Analisis  Pengaruh  Profitabilitas.  Likuiditas  dan  Struktur  Aktiva Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI Tahun 2011-2013.,  Program  Magister  Manajemen .,  Universitas  Muhamadyah  Surakarta., Surakarta
Yusrianti. Hasni.,  2013., Pengaruh  Tingkat  Profitabilitas.  Struktur  Asset.  dan  Growth Opportunity  Terhadap  Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Telah  Go Public  Di  Bursa  Efek  Indonesia ., Laporan  Penelitian  Dana  Fakultas  Ekonomi  Unsri.
Surakarta.