## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting
Volume 6 Nomor 1, Juli-Desember 2022 e-ISSN : 2597-5234

## ANALYSIS OF THE DIFFERENCES IN ABNORMAL STOCK RETURN AND TRADING VOLUME ACTIVITY BEFORE AND AFTER STOCK SPLIT IN COMPANIES LISTED ON THE IDX
ANALISIS PERBEDAAN ABNORMAL RETURN

## SAHAM DAN TRADING

## VOLUME ACTIVITY SEBELUM DAN SESUDAH STOCK SPLIT
PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BEI
Sintya Maharani 1 , Nurjanti Takarini 2
Universitas Pembangungan Nasional “Veteran” Jawa Timur1,2
Sintyamaharani23@gmail.com 1 , Yayannurjanti.em@upnjatim.ac.id 2

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  was  to  analyze  differences  in  changes  in  abnormal  stock returns (AR) and trading volume activity (TVA) pre-stock split and post-stock split. It is a quantitative research with a window period of 11 days (event study) consisting of 5 days  pre-stock  split  and  5  days  post-stock  split.  Using  the  analysis  technique  Paired sample  t-test  for  the  AR  variable  and  the  Wilcoxon  signed  rank  test  for  the  TVA variable. The number of research samples as many as 18 companies listed on the IDX that  have  carried  out  stock  splits  from  2019  to  2021.  This  study  shows  that  there  are differences  before  and  after  the  stock  split  on  abnormal  returns,  but  there  is  no difference in trading volume activity both before and after stock splits.
Keywords : Abnormal Returns, Stock Splits, Trading Volume Activity

## ABSTRAK
Penelitian  ini  memiliki  tujuan  menganalisis  perbedaan  perubahan abnormal  return saham  (AR)  dan Trading  volume  activity (TVA) pre-stock  split dan pasca  stock  split . Bersifat penelitian kuantitatif dengan periode jendela 11 hari ( event study ) yang terbagi menjadi 5 hari pre-stock split dan 5 hari pasca stock split . Menggunakan teknik analisis Uji  beda Paired  sample  t-test untuk  variabel  AR  dan  Uji Wilcoxon  signed  rank  test untuk variabel TVA. Jumlah sampel penelitian sebanyak 18 perusahaan tercatat di BEI yang  telah  melakukan stock  split selama  tahun  2019  hingga  2021.  Penelitian  ini menunjukkan  hasil  bahwa  terdapat  adanya  perbedaan  sebelum  dan  sesudah stock  split pada abnormal  return ,  akan  tetapi  tidak  ditemukan  adanya  perbedaan  pada trading volume activity baik sebelum dan sesudah stock split.
Kata Kunci : Abnormal Return , Stock Split , Trading Volume Activity

## PENDAHULUAN
Instrumen  perdagangan  di  pasar modal  yang  kerap  disukai  dan  terkenal di  kalangan  investor  salah  satunya adalah  saham.  Dividen  merupakan  laba saham  yang  didapat  perusahaan  dan dibagikan  kepada  investor,  selain dividen  keuntungan  modal  atau capital
gain juga merupakan keuntungan dalam berinvestasi  saham.  Berbagai  macam faktor  perlu  di  timbangkan  terlebih dahulu oleh investor sebelum
menanamkan  sahamnya.  Apabila  harga saham  cenderung  turun  investor  akan ragu untuk menanamkan dananya dalam perusahaan  tersebut.  Namun,  investor
juga  akan  enggan  dan  jarang  berminat membeli  saham  yang  memiliki  harga terlampau  tinggi,  hal  itu  dikarenakan tidak  seluruh  kalangan  pembeli  atau investor berkemampuan untuk menjangkau  saham  dengan  harga  yang terlampau  mahal  tersebut  (Alfani  & Takarini, 2021).
Pada  tahun  2019  Indonesia terjangkit  virus covid-19 .  Wabah  ini menyebar  saat  pertengahan  januari  ke berbagai negara sehingga kasus pertama dikonfirmasi  di  Indonesia  pada  maret 2020.  Berita  mengenai covid-19 yang beredar  di  media  massa  diyakini  telah mempengaruhi  harga  indeks  saham  di indonesia.  Berita  tersebut  memberi dampak  investor  saham  melakukan penjualan  massal  atau panic  selling . Selain  itu  di  tengah  bertambahnya jumlah  kasus covid-19 ,  kinerja  IHSG kali  ini  lebih  stabil  karena  pemerintah telah  turun  tangan  melalui  gerakan vaksinasi  seta  sentimen  masyarakat tentang covid-19 bukan  hal  yang  baru lagi  (Katadata.co.id,  2020).  Sepanjang tahun  2020-2021,  pergeseran  investor domestik ke pasar modal meningkat dan akan  mendominasi  investor  asing. Jumlah  ini  mencakup  obligasi,  saham, reksa  dana,  dan  modal  lainnya. Peningkatan  investor  domestik  pasar modal menyebabkan peningkatan frekuensi  perdagangan  lebih  padat  dari tahun sebelumnya. Sebagai langkah bijak, pemecahan  saham  ( stock  split )  dapat dipilih  perusahaan  sebagai  suatu kebijakan  untuk  menjaga  nilai  dan harga  saham  perusahaan  dalam  kisaran terbaik dan memanfaatkan basis investor  domestik  yang  berkembang pada  perusahaan  yang  mempunyai saham  dengan  harga  tinggi. Stock  split adalah aksi perusahaan dengan membagi  sahamnya  menjadi  beberapa saham  dengan  harga  saham  yang  lebih rendah  dan  rasio  saham  secara
proporsional  (Royda  and  Dwi  Riana, 2022).  Investor  beranggapan  jika  suatu perusahaan  melakukan stock  split berarti  perusahaan  tersebut  berkinerja baik  karena stock  split mempengaruhi persepsi  kesan  positif  investor  terhadap perusahaan.
Abnormal  return merupakan pengukuran  terhadap  selisih  tingkat pengembalian  aktual  masa  kini  dengan tingkat  pengembalian  yang  diinginkan di  masa  depan,  selisih  tersebut  dapat berupa  nilai  yang  positif  maupun negatif.  Menganalisis  reaksi  pasar dalam  mengelola  baik  buruknya  sinyal mengenai suatu peristiwa dapat menggunakan abnormal return . Investor tertarik untuk berinvestasi pada saham  yang  menunjukkan  kepastian, ketertarikan ini dapat dibuktikan dengan adanya  nilai  positif  pada abnormal return terkait  dengan  pengumuman pemecahan  saham.  Likuiditas  saham merupakan indikator kecepatan perdagangan  suatu  saham.  Pengukuran tingkat  perdagangan  saham  salah satunya  dapat  menggunakan trading volume activity (TVA) sebagai indikator,  pengukuran  menggunakan grafik  pergerakan  aktivitas  volume perdagangan dan mengidentifikasi suatu informasi  pada  terhadap  respon  pasar modal.
Tabel 1. Rata-rata AR dan TVA Sebelum dan Sesudah Stock split
Sumber : Idx.co.id , Data diolah (2022) Hasil abnormal return perusahaan setelah melakukan kebijakan
No Tanggal Peristiwa Kode Saham Nama Perusahaan Sebelum Stock Split Sesudah Stock Split Sebelum Stock Split Sesudah
Stock Split 1 11/02/2019 MARK PT Mark Dynamics Indonesia Tbk -0.0048 0.0311 0.0574 0.7510 2 04/04/2019 ZINC PT Kapuas Prima Coal Tbk 0.0013 -0.0200 1.1181 1.8573 3 25/05/2019 LPIN PT Multi Prima Sejahtera Tbk -0.0072 -0.0109 0.1974 0.0565 4 31/05/2019 TOBA PT TBS Energi Utama Tbk -0.0036 -0.0037 0.0013 0.0000 5 06/11/2019 CARS PT Industri dan Perdagangan Bintraco Dharma Tbk 0.0064 -0.0037 0.5943 0.1628 6 25/06/2019 TAMU PT PelayaranTamarin Samudra Tbk 0.0021 0.0256 1.7841 0.6614 7 04/07/2019 PTSN PT Sat Nusapersada Tbk 0.0012 -0.0401 0.9602 1.2485 8 18/07/2019 TMAS PT Temas Tbk 0.0505 -0.0064 1.0324 0.6691 9 16/08/2019 JSKY PT Sky Energy Indonesia Tbk 0.0047 -0.0167 4.6239 4.1662 10 05/11/2019 ANDI PT Andira Agro Tbk 0.0174 -0.0205 2.5329 1.0592 11 14/11/2019 TBIG PT Tower Bersama Infrastructure Tbk -0.0091 -0.0148 1.1016 0.6531 12 1/2/2020 UNVR PT Unilever Indonesia Tbk 0.0077 -0.0027 0.1166 0.0753 13 12/02/2020 FAST PT Fast Food Indonesia Tbk 0.0210 0.0067 0.0018 0.0196 14 03/08/2020 BELL PT Trisula Texttile Industries Tbk 0.0091 0.0095 0.2873 0.3226 15 14/09/2020 SIDO PT Industri Jamu dan Farmasi Sido Muncul Tbk 0.0189 -0.0073 0.0656 0.0361 16 17/11/2020 DIGI PT Arkadia Digital Media Tbk 0.0277 -0.0187 0.0100 0.0016 17 18/02/2021 HOKI PT Buyung Poetra Sembada Tbk 0.0566 -0.0149 30.9213 10.0741 18 31/03/2021 ERAA PT Erajaya Swasembada Tbk 0.0116 0.0033 9.6214 2.8026 19 18/05/2021 SRTG PT Saratoga Investama Sedaya Tbk -0.0038 0.0003 0.3412 0.2513 20 09/07/2021 GOOD PT Garudafood Putra Putri Tbk 0.0077 -0.0161 0.3216 0.1526 21 02/09/2021 DIVA PT Distribusi Voucher Nusantara Tbk -0.0090 -0.0104 0.3207 0.1991 22 13/10/2021 BBCA PT Bank Central Asia Tbk 0.0012 -0.0079 0.3077 0.3820 23 29/10/2021 SCMA PT Surya Citra Media Tbk 0.0326 0.0012 1.7692 0.8890 24 08/12/2021 AMOR PT Ashmore Asset Management Indonesia Tbk -0.0096 -0.0124 0.3183 0.0986 24 Perusahaan Total Perusahaan Sampel AR TVA
pemecahan  saham  ( stock  split )  antara tahun  2019  hingga  2021  pada  tabel  1 menunjukkan  hasil average abnormal
return yang  cenderung  menurun. Pemecahan saham ( stock split )
semestinya mampu menghasilkan sinyal yang  baik  yaitu  hasil  yang  positif terhadap  pelaku  investasi  yang  dapat menarik minat pelaku investasi tersebut untuk  investasi.  Rata-rata  pertumbuhan aktivitas  perdagangan  saham pasca stock  split menunjukkan  hasil  yang sama  dengan pre-stock  split ,  yaitu banyak  yang  mengalami  penurunan. Hasil  tersebut  berbanding  terbalik dengan  uraian  teori  yang  semestinya setelah  aksi  pemecahan  saham  yang dilakukan perusahaan, diharapkan mampu  menciptakan  likuiditas  saham yang  meningkat.  Adanya  fenomena yang telah diuraikan dan ketidaksamaan dari  berbagai  hasil  penelitian (research gap) mengenai  uji  beda  atas abnormal return  dan  trading  volume  activity ,
maka  menarik  minat  peneliti  untuk melakukan  penelitian  lebih  lanjut dengan judul analisis perbedaan abnormal  return saham  dan trading volume  activity sebelum  dan  sesudah stock  split pada  perusahaan  yang terdaftar di BEI.

## Signalling Theory
Penelitian  dengan  judul Job
Market  Signalling yang  dilakukan  oleh Spence  merupakan  pertama  kali  teori sinyal ( signalling theory ) diperkenalkan. Satu dari informasi yang dapat  digunakan  sebagai  sinyal  adalah pemberitahuan emiten. Pemberian informasi  dari  luar  perusahaan  menjadi penting  karena  berpengaruh  pada keputusan investasi eksternal perusahaan.  Pentingnya  sinyal  bagi investor  dan  pebisnis  terletak  pada keadaan nyata yang merupakan informasi,  tampilan  atau  penjelasan tentang  situasi  masa  lalu,  sekarang  dan
masa  depan  kelangsungan  hidup perusahaan  dan  dampaknya  terhadap perusahaan. Menurut signalling theory , peristiwa  dalam  bentuk  pengumuman, rilis  tentang  suatu  perusahaan,  aksi korporasi  maupun  kebijakan-kebijakan yang  lain  disengaja  atau  tidak, mengandung  informasi  sebagai  sinyal ke  pasar.  Dengan  kata  lain, signalling theory membantu  perusahaan,  pemilik dan  pihak  luar  untuk  menghasilkan laporan yang berkualitas tinggi (Nico & Suwaidi, 2021). Ketika investor menerima  informasi  secara  pesimis, penawaran meningkat dan menyebabkan  pembelian  menurun, harga  saham  menurun  dan  sebaliknya (Muti’ah  dan  Anwar,  2021).  Uraian  ini didukung  oleh  fakta  bahwa  apabila suatu perusahaan melakukan pemecahan  saham  ( stock  split )  pelaku investasi beranggapan bahwa perusahaan  tersebut  berkinerja  baik, karena  asumsi  investor  menyatakan tidak  semua  emiten  mampu  melakukan aksi  pemecahan  saham,  hanya  emiten yang  berkinerja  baik  dan  memenuhi persyaratan  tersirat  yang  nantinya mampu merespon positif.

## Trading Range Theory
Trading  range  theory atau  teori likuiditas  saham  merupakan  aktivitas yang dilakukan oleh stakeholder dengan cara  menyesuaikan  kembali  harga  per lembar saham ke kisaran harga optimal (David  L,  1996).  Aktivitas  pemecahan saham  memperkuat  motif  teori  ini  jika harga saham tinggi sebelum pemecahan.
Teori ini menyatakan apabila pemecahan  saham  ( stock  split )  dapat berdampak pada peningkatan perdagangan  saham  (Utami,  2017). Apabila harga saham cenderung memiliki  harga  rendah  atau  terlalu mahal,  permintaan  pembelian  saham akan  menurun  dan  mengakibatkan
saham  menjadi  sulit  diperdagangkan atau  tidak  likuid.  Investor  lebih  tertarik membeli  saham  pada  kisaran  harga yang  optimal  meskipun  memiliki  nilai yang sama.
Stock Split Stock split atau pemecahan saham merupakan  kebijakan  membagi  harga saham yang terlalu mahal menjadi lebih murah  dan  mudah  dijangkau  dan bertujuan  menaikkan  peredaran  saham dari suatu emiten tanpa harus
menambah  modal  disetor  (Royda  and Dwi  Riana,  2022).  Jika  harga  saham pada  perusahaan  di  pasar  modal  terlalu mahal,  berdampak  pada  sulitnya  saham tersebut  untuk  diperdagangkan  karena tidak  semua  kalangan  pelaku  investasi berkemampuan  untuk  membeli  saham tersebut.  Hasil  dari  pemecahan  saham ini adalah bertambahnya jumlah saham, perbandingan  antara  jumlah  banyaknya saham lama dengan banyaknya nominal saham  baru  disebut  dengan  rasio pemecahan  saham.  Pemecahan  saham memiliki tujuan utama yaitu
meningkatkan  kinerja  pasar  yang nantinya  diharapkan  dapat  menarik lebih  banyak  pembeli.  Pemecahan saham diklasifikasikan sebagai aktivitas yang  berpengaruh  terhadap  efisiensi perusahaan  atau  keputusan  investasi investor dengan mempengaruhi fluktuasi  terhadap  nilai-nilai  nominal saham, penilaian terhadap pasar saham, dan beredarnya jumlah saham. Pemecahan  saham  dikenal  dengan  dua jenis  bentuk  yaitu  pemecahan  saham yang  turun  atau split  down dan pemecahan  saham  yang  naik  atau split up.

## Abnormal Return
Abnormal return adalah kelebihan pengembalian  riil  atas  pengembalian normal  yang  diharapkan  oleh  pelaku investasi.  Sehubung  dengan  suatu aktivitas pemecahan saham ( stock split ),
jika  terdapat  nilai  positif abnormal return pasca  stock  split ,  dapat memberikan return di atas rata-rata bagi pelaku  investasi  dan  sebaliknya  apabila terjadi  nilai  negatif  pada abnormal return ,  return  yang  dicapai  akan memperoleh dibawah normal atau lebih rendah  dari  biasanya  (Mardiyaningsih & Andhitiyara, 2020).
Trading Volume Activity (TVA)
Trading  Volume  Activity (TVA) merupakan aktivitas volume perdagangan  yang  memuat  banyaknya transaksi  jual  beli  saham  perusahaan selama periode tertentu (Komang et al., 2020).  Aktivitas  volume  perdagangan adalah penjualan semua perdagangan di pasar saham selama periode waktu yang telah  ditentukan  dan  merupakan  salah satu  indikator  yang  berpengaruh terhadap  stabilitas  grafik  harga  saham (Masyithoh,  2018).  Ukuran  tingkat likuiditas  perdagangan  saham  dapat menggunakan trading  volume  activity . Ketika  nilai trading  volume  activity meningkat,  demikian  juga  terjadi peningkatan pada saham yang diperdagangkan.  Peningkatan  volume perdagangan umumnya menyertai kenaikan  harga,  yang  berdampak  pada jumlah  pengembalian  yang  diterima investor (Aisyah et al., 2021).
Metode Studi Peristiwa ( Event Study ) Metode event  study bertujuan mengetahui  respon  pasar  atas  peristiwa yang  terpublikasi  (MacKinlay,  1997). Metode event study kerap dipergunakan sebagai bahan belajar bagaimana respon pasar atas sebuah aksi atau pengumuman,  antara  lain  peristiwa pemilu, pembagian dividen, merger dan akuisisi,  serta  peristiwa  pemecahan saham  ( stock  split ),  dan  sebagainya.
Terdapat istilah periode jendela peristiwa  dan  periode  estimasi  pada studi peristiwa.

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini merupakan penelitian  kuantitatif  yaitu  penelitian mencakup  angka-angka  dengan  analisis statistik.  Terdapat  dua  variabel  pada penelitian ini yaitu abnormal return dan trading  volume  activity .  Menggunakan populasi pada perusahaan di Bursa Efek Indonesia  yang  telah  melakukan stock split antara  tahun  2019  sampai  2021.
Pengambilan  sampel  menggunakan teknik non-probability dengan pendekatan purposive  sampling dengan teknik pengambilan sampel berdasarkan karakteristik  tertentu.  Sebanyak  18 perusahaan  yang  memenuhi  kriteria terpilih menjadi sampel penelitian :
Tabel 2. Kriteria Sampel Penelitian
No Kriteria Sampel Perusahaan Total 1 Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan telah melakukan stock split dan mempublikasikannya 1 kali periode yaitu mulai 1 Januari 2019 hingga 31 Desember 2021
24 2 Perusahaan yang melakukan corporate
action lain salama event window (6) Total sampel penelitian 18 Sumber : Yahoo.finance , Data diolah
2022 Data  sekunder  pada  penelitian ini  berasal  dari  perolehan  data  berupa laporan  historis  perdagangan  saham IHSG  antara  tahun  2019  hingga  2021 pada  perusahaan  tercatat  di  BEI  yang telah  melakukan stock  split dan  dapat diakses  pada  laman idx.co.id dan yahoo.finance .  teknik  pengumpulan data  menggunakan  metode event  study dengan  periode  pengamatan  adalah  5 hari pre-stock  split dan  5  hari pasca stock split . Teknik menganalisis menggunakan  uji  beda  rata-rata  yaitu Uji Paired  sample  t-test untuk abnormal  return dan  variabel trading volume  activity dengan  uji Wilcoxon Signed  Rank  Test .  Langkah-langkah analisis terdiri dari pengujian normalitas data dan uji hipotesis.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Data  harga  penutupan  saham atau  closing  price  dan  data  IHSG digunakan sebagai perhitungan abnormal  return ,  data  volume  saham dan  peredaran  saham  digunakan  untuk perhitungan trading  volume  activity . Data window perusahaan tercatat di BEI yang  melakukan stock  split selama tahun  2019  hingga  2021  menggunakan 5  hari pre-stock  split dan  5  hari pasca stock split . Tabel dibawah ini merupakan  hasil  dari  analisis  deskriptif average abnormal  return dan average trading volume activity .
Tabel 3. Hasil Statistik Deskriptif Abnormal return dan Trading volume activity
Sumber : SPSS, Data diolah (2022) Hasil  dari  tabel  3  menunjukkan sebanyak  18  sampel  emiten  rata-rata hitung abnormal  return sebelum pemecahan  saham  sebesar  0,0106, namun pasca  stock  split menurun menjadi  -0,0111.  Sebelum stock  split memiliki  standar  deviasi  bernilai 0,1728,  sedangkan  sesudah  pemecahan saham  menurun  menjadi  0,0116.  Nilai minimum pre-stock  split menunjukkan nilai  negatif  yaitu  -0,0091  dan pasca stock  split lebih  menurun  menjadi  - 0,0401. Nilai maksimum pre-stock split adalah 0,0505 dan pasca stock split juga mengalami penurunan menjadi 0,0067.
Hasil pada tabel 3 juga menunjukkan  bahwa  rata-rata trading volume activity pasca stock split sebesar 3,135  dan  menurun  menjadi  1,418 pasca  stock  split .  Standar  deviasi pre- stock  split menunjukkan  hasil  sebesar 7,319  hasil  menurun  setelah stock  split yang  ditunjukkan  dengan  nilai  2,,419. N Min Max Std. Deviation Statistic Statistic Statistic Std. Error Statistic Abnormal return Sebelum Stock split 18 -0.0091 0.0505 0.0106 0.0044 0.1728 Abnormal return Setelah Stock split 18 -0.0401 0.0067 -0.0111 0.0029 0.0116 Trading Volume Activity sebelum Stock Split 18 0.001 30.921 3.135 1.725 7.319 Trading Volume Activity setelah Stock Split 18 0 10.074 1.418 0.57 2.419 Valid N (listwise) 18 Mean
Nilai minimum pre-stock  split sebesar
0,001  dan pasca  stock  split mengalami penurunan  juga  menjadi  0.  Nilai maksimum  pre stock  split menunjukan 30,921,  tetapi  penurunan  terjadi pasca stock  split terjadi,  dengan  nilai  10,074 selama periode pengamatan.
Uji  normalitas  data  bertujuan untuk  mengetahui  normalitas  data  pada average abnormal  return dan trading volume  activity baik  sebelum  maupun setelah stock split merupakan data yang berdistribusi  normal  atau  tidak.  Uji Shapiro  Wilk dipilih  sebagai  pengujian normalitas  dalam  penelitian  ini  karena sampel  berjumlah  18.  Tabel  4 menunjukkan  hasil  uji  normalitas  data pada abnormal  return dan trading volume  activity pre-stock  split dan pasca stock split .
Tabel 4. Hasil Uji Normalitas Abnormal return dan Trading volume activity Variabel N Test Statistic Asymp.Sig Abnormal return Sebelum Stock split 18 0.9200000 0.1940000 Abnormal return Setelah Stock split 18 0.9450000 0.4520000 Trading volume activity sebelum Stock split 18 0.4608071 0.0000004 Trading volume activity setelah Stock split 18 0.5952731 0.0000061 Sumber : SPSS, Data diolah (2022)
Pada  tabel  4  menghasilkan  uji normalitas  rata-rata  pada abnormal return pre-stock  split memiliki  nilai asymp.sig.(2-tailed) sebesar 0,194 sedangkan pasca  stock  split nilai asymp.sig.(2-tailed) sebesar 0,452. Hasil  tersebut  dapat  ditarik  pengertian bahwa  data  untuk abnormal  return merupakan data yang memiliki distribusi normal karena hasil asymp.sig.(2-tailed)  lebih  besar  dari angka  0,05.  Selain abnormal  return , hasil  uji  normalitas trading  volume activity pre-stock  split yang  memiliki nilai asymp.sig.(2-tailed) sebesar 0,0000004  dan  sebesar  0,0000061
setelah pemecahan saham. Artinya, data untuk trading  volume  activity tidak berdistribusi  normal  karena  nilai asymp.sig.(2-tailed)  tidak  lebih  besar atau kurang dari 0,05.

## Hasil Uji Hipotesis
Uji  statistik  menggunakan  uji beda dua rata-rata (uji paired sample t- test )  pada  data
abnormal  return dikarenakan data AR tersebut berdistribusi normal dan trading volume activity data  tidak  berdistribusi  normal maka  menggunakan  uji Wilcoxon Signed Rank Test.
Tabel 5. Hasil Uji Hipotesis Abnormal return
Sumber  :  Hasil  Output  SPSS,  Data diolah (2022)
Nilai  signifikansi mean pada abnormal return bernilai 0,009. Artinya nilai  tersebut  kurang  dari  nilai  alpha 0,05.  Hasilnya  menerima  Ha  dan menolak  H0.  Dapat  ditarik  pengertian bahwasannya  terkandung  perbedaan pada abnormal  return pada  periode sebelum stock  split dan  sesudah peristiwa stock  split pada  perusahaan yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia dan  melaksanakan  aksi  pemecahan saham antara tahun 2019 hingga 2021.
Tabel 6. Hasil Uji Hipotesis Trading volume activity Test Statistics a
TVAssdh – TVAsblm Z -1.938 b Asymp. Sig. (2- tailed) .053
Sumber  :  Output  SPSS,  Data  diolah (2022)
Signifikansi mean pada trading volume  activity adalah  sebesar  0,053 yang  nilainya  berada  di  atas  alpha  atau lebih  besar  dari  nilai  alpha  0,05. Menunjukkan  diterimanya  H0  dan
Lower Upper Pair 1 AARsblm -
AARssdh 0.019 0.027 0.006 0.005 0.032 2.974 17 0.009 Paired Samples Test Paired Differences t df Sig. (2- tailed) Mean Std. Deviation Std. Error Mean 95% Confidence
menolak  Ha.  Mengindikasikan  bahwa tidak terbukti adanya perbedaan terhadap trading volume activity (TVA) selama  periode  sebelum  dan  sesudah pemecahan  saham  pada  emiten  di  BEI yang  melaksanakan  pemecahan  saham antara tahun 2019 hingga 2021.
Perbedaan Rata-Rata Abnormal Return Saham  Sebelum  dan  Sesudah
Stock Split
Berdasarkan hasil olah uji statistik nilai  rata-rata  pada abnormal  return ditemukan  adanya  perbedaan  selama periode  pengamatan  terhadap  average abnormal  return 5  hari  sebelum  dan  5 hari  sesudah  peristiwa  pemecahan saham.  Investor  lebih  memilih  menanti nilai abnormal  return bertransisi  dari arah  negatif  ke  arah  positif  sebagai upaya  investor  memperoleh  hasil pengembalian  yang  optimal  atas investasinya.
Peristiwa  pemecahan  saham  pada perusahaan  cukup  memberikan  dampak terhadap abnormal return dan mengurangi average abnormal  return pasca  stock  split yang  nantinya  akan dicapai  investor.  Sebelum  saham  di pecah,  nilai average abnormal  return dicapai  melebihi  atau  lebih  tinggi  dari pada average abnormal  return pasca pemecahan  saham.  Setelah  saham dipecah, abnormal return yang diterima investor  berbeda  dengan  periode sebelum  stock  split.  Hal  ini  berarti informasi  pemecahan  saham  diserap oleh pasar dan penerimaan informasi di pasar  modal  diartikan  sebagai  suatu berita,  namun  dengan  hasil  rata-rata abnormal return yang diterima investor bernilai  negatif.  Nilai abnormal  return yang  positif  menunjukkan  bahwa peristiwa stock  split merupakan  sinyal berita  yang  baik  (good  news),  dan abnormal  return dengan  nilai  yang negatif diartikan sebagai sinyal peristiwa yang kurang baik (bad news).
Situasi seperti ini mengikuti seori sinyal ( signalling  theory )  yang  mengartikan bahwa pasar akan bereaksi positif hanya jika  informasi  yang  dipublikasikan memberikan  sinyal  yang  memberikan efek positif dan menguntungkan. Di sisi lain  ,  respon  negatif  yang  diberikan pasar terhadap informasi yang terpublikasi dianggap tidak menguntungkan. Hasil  dalam  penelitian  yang dilakukan  ini  berbanding  terbalik dengan penelitian Kusdarmawan (2018) yang menunjukkan hasil untuk abnormal  return ditemukan  tidak memperoleh kandungan perbedaan yang nyata baik sebelum peristiwa stock split maupun  sebelum stock  split .  Penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan  oleh  penelitian  Puspita  & Yuliari (2019) serta penelitian Hadiwijaya  (2019)  yang  menekukan perbedaan  sebelum stock  split dan sesudah stock  split pada abnormal return . Perbedaan Rata-Rata Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah
Stock Split
Hasil  pengujian  analisa  data dengan  uji wilcoxon  signed  rank  test menunjukkan hasil tidak ada perbedaan sebelum  dan  sesudah stock  split pada trading  volume  activity .  Hal  ini  dapat ditarik  pengertian  bahwa  tidak  terdapat kandungan  informasi  terhadap stock split atas  persepsi  investor  untuk keputusan  investasi  dan  menyebabkan pasar  bertindak  terinformasi  ketika membuat  keputusan  investasi.  Hal  ini tercermin  dari  berbagai  pergerakan volume perdagangan saham yang belum direspon  dengan  baik.  Hal  ini menunjukkan bahwa pasar lebih tertarik pada  emiten  dengan  fundamental  yang menguntungkan.
Keadaan ini berdampak  pada  perbedaan  aktivitas, karena  banyak  perusahaan  tanpa  data
tidak  dapat  memberikan  hasil  yang berbeda.
Tidak  ada  hasil  yang  berbeda trading  volume  activity sebelum  dan sesudah stock  split pada  penelitian  ini tidak  sejalan  dengan trading  range theory , seharusnya pasca peristiwa stock split dapat menaikkan tingkat perdagangan saham. Adanya perubahan trading  volume  activity (TVA)  ini disebabkan  oleh  peningkatan  jumlah saham yang beredar pasca pengumuman pemecahan  saham,  diharapkan  dapat mempengaruhi  minat  investor  dengan cara  menurunkan  harga  per  lembar saham  yang  memiliki  harga  terlalu mahal.  Namun,  dalam  penelitian  ini, bertambahnya  peredaran  jumlah  saham tidak  diiringi  dengan  pertambahan perdagangan saham, sehingga perbedaan  yang  terjadi  pada trading volume  activity tersebut  menurun.  Oleh karena  itu,  tidak  memenuhi  tujuan perusahaan untuk meningkatkan likuiditas perdagangan.
Hasil  penelitian  yang  sejalan dengan  penelitian  ini  yaitu  penelitian yang dilakukan oleh Prijati (2019) yang memberikan  hasil  sama  yaitu  tidak terdapat  adanya  perbedaan  sebelum maupun  sesudah  peristiwa stock  split pada trading  volume  activity .  Lebih lanjut,  hasil  penelitian  serupa  oleh Rofiah (2019) menunjukkan pemecahan saham tidak memberikan pengaruh pada aktivitas  perdagangan  saham  ( trading volume  activity ).  Penelitian  yang dilakukan  oleh  Hirmawan  (2020)  dan Utami  (2017)  menyajikan  hasil  yang bertolak  belakang  dengan  penelitian  ini yaitu  menemukan  adanya  perbedaan rata-rata  terhadap trading  volume activity baik  sebelum stock  split maupun sesudah stock split .

## PENUTUP
Dari  uraian  hasil  yang  telah dipaparkan  pada  pembahasan,  ditarik simpulan  bahwa  terdapat  adanya ketidaksamaan  rata-rata  antara  sebelum dan  sesudah stock  split di  perusahaan tercatat  Bursa  Efek  Indonesia  yang melakukan stock split antara tahun 2019 hingga  2021  pada  variabel abnormal return . Pelaku investasi merespon cepat tanggap terhadap nilai abnormal return sebelum  pemecahan  saham  yang dicerminkan dengan adanya nilai positif pada abnormal  return saham  sebelum pemecahan  saham.  Adanya abnormal return positif disimpulkan pasar bereaksi  atas  peristiwa  pemecahan saham  ( stock  split )  selama  periode peristiwa.  Selain  itu,  pada  variabel trading  volume  activity (TVA)  tidak ditemukan  adanya  perbedaan  rata-rata baik  sebelum stock  split maupun sesudah stock  split pada  perusahaan tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  yang telah  melakukan  pemecahan  saham pada  tahun  2019  hingga  2021.  Hal  ini terlihat  dari  hasil  penelitian  bahwa pelaku  investasi  tidak  menganggap pemecahan  saham  sebagai  suatu  kabar yang  baik  dan  tidak  meningkatkan volume  perdagangan  saham  sehingga tidak terjadi perbedaan terhadap trading volume  activity .  Artinya  pasar  tidak merespon terhadap peristiwa stock split .

## DAFTAR PUSTAKA
Aisyah,  N.  E.,  Desmintari,  &  Yetti,  F. (2021). Analisis Ramadhan Effect pada Perusahaan Sub Sektor Food and  Beverages  yang  Terdaftar  di
Bursa  Efek  Indonesia. Konferensi Riset Nasional Ekonomi, Manajemen, Dan Akuntansi , 2 (1),
1446–1456.
https://conference.upnvj.ac.id/ind ex.php/korelasi/article/view/1112 Alfani,  I.  W.,  &  Takarini,  N.  (2021). Analisis  Return  Saham  Pada
Perusahaan  Sektor  Pertambangan
Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia. Cerdika , 1 (6),  654–
662.
David  L,  I.  G.  R.  and  E.  K.  S.  (1996).
What  Do  Stock  Splits  Really Signal? Financial and Quantitative Analysis , 31 (3), 357–
375.
Hirmawan, A. (2020). Analisis Perbandingan  Abnormal  Return dan  Trading  Volume  Activity Sebelum dan Sesudah Stock Split Periode 2015-2016. AKSES: Jurnal  Ekonomi  Dan  Bisnis , 13 (2), 39–53. https://doi.org/10.31942/akses.v1 3i2.3240 Indra Widjaja, C. H. D. (2019). Analisis
Perbandingan  Abnormal  Return
Dan  Likuiditas  Saham  Sebelum
Dan  Sesudah  Stock  Split  Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2010-2015. Jurnal  Manajemen
Bisnis  Dan  Kewirausahaan , 2 (1),
1–11. https://doi.org/10.24912/jmbk.v2i
1.4801 Katadata.co.id.  (2020). Potret  Pasar Saham 2020, IHSG Gagal Tembus 6.000 . https://katadata.co.id/safrezifitra/fi nansial/5fec6c226fb56/potret-
pasar-saham-2020-ihsg-gagal- tembus-6000 Komang,  N.,  Astari,  P.,  &  Made Suidarma,  I.  (2020).  Analisis Perbedaan Trading Volume Activity,  Bid-Ask  Spread  dan Abnormal  Return  Sebelum  dan Sesudah  Stock  Split  Di  PT Unilever  Indonesia  Tbk. Jurnal
Ilmiah  Akuntansi  Dan  Bisnis , 5 (2), 2528–1216. http://journal.undiknas.ac.id/index .php/akuntansi Kusdarmawan,  P.  A.  (2018).  Analisis Abnormal Return Saham Sebelum
Dan  Sesudah  Reverse  Stock  Split Pada  Perusahaan  Di  Bei  Periode 2011- 2015. E-Jurnal Manajemen Unud , 1–29.
MacKinlay, A. C. (1997). Event Studies in  Economics  and  Finance.
Journal  of  Economic  Literature ,
35 (1), 13–39.
Mardiyaningsih,  E.,  &  Andhitiyara,  R. (2020).  Analisis  Perbandingan Sebelum Dan Sesudah Stock Split Dengan Tingkat Likuiditas Saham, Harga Saham, Dan Return Saham  Pada  Indeks  Saham Kompas 100 Tahun 2014 – 2018.
JISAMAR (Journal of Information System,  Applied,  Management, Accounting and Researh) , 4 (1), 1–
13. Masyithoh,  S.  (2018).  Stock  Split Saham dan Dampaknya Terhadap Volume Perdagangan dan Abnormal Return Saham. Owner: Riset  Dan  Jurnal  Akuntansi , 2 ,
2548.
https://polgan.ac.id/owner/index.p hp/owner/article/view/45 Muti’ah dan Anwar. (2021). Jurnal Fair
Value. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi Dan Keuangan , 04 (01), 27–39. Nico,  A.  V.,  &  Suwaidi,  R.  A.  (2021). Pengaruh  Rasio  Profitabilitas, Likuiditas,  Dan  Pasar  Terhadap Harga  Saham  Pada  Perusahaan Pariwisata,  Hotel,  Dan  Resto Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia  (Bei. Jurnal  Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan , 04 (01),
277–290.
Prijati,  N.  L.  R.  (2019).  Perbedaan
Harga  Saham  Dan  Volume Perdagangan Saham Sebelum Dan Sesudah  Stock  Split. Jurnal  Ilmu Dan Riset Manajemen , 8 . Puspita,  N.  V.,  &  Yuliari,  K.  (2019). Analisis  Pengaruh  Stock  Split Terhadap Harga Saham,
Abnormal  Return  Dan  Risiko
Sistematik  Saham  Perusahaan (Studi  Pada  Perusahaan  Yang Terdaftar  Di  Bei  2016-2018). Ekonika : Jurnal Ekonomi Universitas  Kadiri , 4 (1),  95. https://doi.org/10.30737/ekonika. v4i1.335 Rofi’ah,  P.  (2019). Analisis  Volume Perdagangan Sebelum dan Sesudah Stock Split Studi Empiris pada  Perusahaan  yang  Terdaftar di BEI . 2 (July 2019), 257–263. Royda and Dwi Riana. (2022). Investasi dan Pasar Modal . Penerbit NEM. Utami,  A.  T.  (2017).  Analisis  Trading
Volume  Activity  Dan  Average Abnormal  Return  Sebelum  Dan Sesudah  Melakukan  Pemecahan Saham (Stock Split) Pada Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal
Ekonomi Dan Bisnis , 18 (2), 164.