## PENGARUH LIKUIDITAS, PROFITABILITAS, SOLVABILITAS, DAN AKTIVITAS TERHADAP FINANCIAL DISTRESS PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR
DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2020-2021
Jonathan Geraldin Yolando Susanto Program Studi Magister Manajemen, Universitas Tarumanagara geraldin.jonathan@gmail.com
Sarwo Edy Handoyo Program Studi Doktor Ilmu Manajemen, Universitas Tarumanagara sarwoh@fe.untar.ac.id ( corresponding author )
Masuk: 09-06-2023, revisi: 30-06-2023, diterima untuk diterbitkan: 02-07-2023
Abstract: This research studies the effects of liquidity, profitability, solvability, and activity ratios  on  financial  distress.  The  research  subjects  are  firms  listed  in  the  Indonesian  Stock Exchange (BEI) for the 2020-2021 period and were given a particular note by BEI to indicate that the companies were having  financial difficulties. The research observed firms quarterly and used financial reports to collect data needed for the research. The sampling method used for this research is purposive sampling, with a total of 72 observation data used. A panel data regression model is used in this research, with EViews 10 as an instrument used to process the data.  This  research  indicates  that  the  profitability  and  activity  ratio  positively  impacted financial distress, the solvability ratio negatively impacted financial distress, and the liquidity ratio had no significant impact on financial distress.
Keywords: Financial Distress, Liquidity Ratio, Profitability Ratio, Solvability Ratio, Activity Ratio
Abstrak: Penelitian ini mempunyai tujuan untuk mempelajari efek daripada rasio keuangan, seperti rasio likuiditas, profitabilitas, solvabilitas, dan aktivitas terhadap  kesulitan keuangan. Subjek penelitian adalah emiten yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2020- 2021 dan juga diberikan notasi khusus oleh BEI sebagai penanda bahwa perusahaan tersebut sedang mengalami kesulitan keuangan. Penelitian ini mengamati perusahaan secara kuartal dan menggunakan  laporan  keuangan  untuk  mendapatkan  data-data  yang  dibutuhkan.  Metode pengambilan sampel pada penelitian ini adalah purposive sampling dengan total sebanyak 72 data pengamatan. Metodologi penelitian yang dilakukan adalah dengan menggunakan metode regresi  data panel  dengan bantuan EViews 10 sebagai  alat untuk  memproses data-data yang didapatkan. Hasil penelitian menunjukkan rasio profitabilitas dan aktivitas berpengaruh secara positif  terhadap  kesulitan  keuangan,  rasio  solvabilitas  berpengaruh  secara  negatif  terhadap kesulitan  keuangan,  dan  rasio  likuiditas  tidak  mempunyai  pengaruh  terhadap  kesulitan keuangan.
Kata Kunci: Kesulitan Keuangan, Rasio Likuiditas, Rasio Profitabilitas, Rasio Solvabilitas, Rasio Aktivitas

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Pada dua periode terakhir, Bursa Efek Indonesia pun tidak luput dari efek Covid-19. Di akhir  tahun  2019,  IHSG  ditutup  pada  angka  6,299.  Kemudian,  di  akhir  tahun  2020,  IHSG ditutup pada angka 5,979, penurunan sebesar 5,09 persen bila dibandingkan dengan akhir tahun sebelumnya. Kemudian di akhir tahun 2021, IHSG ditutup di angka 6,581, kenaikan sebesar 10,08  persen  bila  dibandingkan  tahun  sebelumnya.  Hal  ini  membuktikan  bahwa  Covid-19 berpengaruh  secara  signifikan  dan  memberikan  kesulitan  bagi  perusahaan-perusahaan.  Pada
akhir  periode  2022,  data  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  mencatat  sebanyak  empat  puluh perusahaan yang terdaftar di BEI, sedang mengalami financial distress . Hal ini didasari dengan catatan BEI sendiri dimana BEI memberikan notasi khusus, yaitu E, yang menandakan bahwa laporan keuangan perusahaan–perusahaan tersebut menunjukkan adanya hasil ekuitas negatif.
Platt dan Platt (2002) mengemukakan kesulitan keuangan sebagai suatu kondisi dimana perusahaan  mengalami  penurunan  dalam  kinerja  keuangannya,  sehingga  mengakibatkan terjadinya  kebangkrutan.  Indikator  yang  dapat  diperlukan  dalam  mengetahui  bila  suatu perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan  adalah  dengan  melakukan  pengecekan  terhadap laporan keuangan perusahaan tersebut. Apabila di dalam laporan keuangan tersebut perusahaan terus mengalami net profit secara negatif, maka dapat  dikatakan perusahaan tersebut  sedang mengalami  kondisi financial  distress (Hofer,  1980;  Whitaker,  1999).  Selain net  profit , indikator  lain  yang  dapat  digunakan  adalah  apabila  laporan  keuangan  suatu  perusahaan menunjukkan  hasil  ekuitas  negatif  (Almilia,  2004).  Untuk  mengetahui  apakah  suatu perusahaan mengalami financial distress , dapat dilakukan analisa terhadap laporan keuangan daripada  perusahaan tersebut.  Altman  (1968) mengemukakan di  dalam penelitiannya bahwa rasio-rasio keuangan di dalam laporan keuangan, terutama rasio liquidity dan rasio solvability memberikan  pengaruh  paling  tinggi  dalam  memprediksi financial  distress .  Adapun  secara lengkap  rasio-rasio  yang  dapat  memberikan  pengaruh  signifikan  dalam financial  distress adalah rasio profitability , rasio liquidity , rasio solvability , dan rasio activity .
Selain penjelasan pada paragraf sebelumnya, penelitian ini juga dilatar belakangi  oleh research gap pada penelitian-penelitian terdahulu, seperti yang dihasilkan oleh Dwiantari dan Artini  (2021)  dimana  rasio  likuiditas  berpengaruh  signifikan  terhadap  kesulitan  keuangan tetapi  pada penelitian lain  (Chairunesia, 2021; Heniwati & Essen, 2020) mengatakan bahwa likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap  kesulitan  keuangan.  Sementara  itu,  rasio  lain,  seperti profitabilitas dan solvabilitas melalui penelitian oleh Utami et al. (2021) dikatakan berpengaruh signifikan  terhadap  kesulitan  keuangan,  tetapi  ternyata  hasil  penelitian  lain  bertentangan, seperti penelitian oleh Mashudi et al. (2021), yang mengatakan bahwa rasio profitabilitas dan solvabilitas tidak berpengaruh terhadap kesulitan keuangan. Rasio terakhir, yaitu rasio aktivitas juga mempunyai  penelitian yang saling bertentangan, seperti penelitian yang dilakukan oleh Lukman  et  al.  (2017)  yang  menyatakan  bahwa  aktivitas  berpengaruh  signifikan  terhadap kesulitan  keuangan,  tetapi  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Restianti  dan  Agustina  (2018) mendapatkan bahwa rasio aktivitas tidak berpengaruh terhadap kesulitan keuangan.
Berdasarkan  hal-hal  yang  telah  dijabarkan  pada  paragraf  sebelumnya,  akan  dilakukan penelitian  lebih  mendalam  tentang  “Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas,  Solvabilitas,  dan Aktivitas terhadap Financial Distress pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2020-2021”.

## Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian yang dilakukan adalah mengetahui efek daripada rasio keuangan, yaitu  likuiditas,  profitabilitas,  solvabilitas,  dan  aktivitas  terhadap  kesulitan  keuangan  untuk perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2020-2021.

## TINJAUAN PUSTAKA Kesulitan Keuangan
Melalui  Peraturan  Pencatatan  Saham  SHSE  ( Shanghai  and  Shenzen  Stock  Exchange ) melalui Fachrudin (2008), financial distress dapat dikatakan sebagai situasi yang tidak normal dikarenakan perusahaan berhadapan dengan beberapa situasi berikut:
1. Penghasilan laba yang negatif selama dua tahun terakhir.
2. Saham selama dua tahun terakhir yang lebih kecil dibandingkan dengan face value .
3. Auditor  telah  memberikan  opini disclaimer kepada  laporan  keuangan  terakhir perusahaan.
4. Nilai  ekuitas  yang  diakui  auditor  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  nilai  modal  yang tercatat pada tahun terakhir.
Platt dan Platt (2002) memberi pengertian bahwa kesulitan keuangan merupakan tahap penurunan kondisi keuangan perusahaan yang terjadi sebelum perusahaan tersebut mengalami likuidasi atau kebangkrutan.

## Alat Pengukuran Financial Distress
Semua  perusahaan  sejak  dini  harus  mengetahui  kondisi  yang  dialaminya  sehingga perusahaan  dapat  meminimalisir  potensi  terjadinya  kebangkrutan.  Dalam  melakukan pengukuran prediksi financial distress , terdapat beberapa metode yang dapat digunakan seperti metode  Springate ( S-Score )  dan  Zmijewski  ( Z-Score ).  Selain  dari  metode-metode  tersebut, terdapat  metode lain yang paling umum digunakan dan juga akan dilakukan pada penelitian ini, yaitu metode Altman.
Pada  penelitian  ini,  metode  Altman  yang  akan  digunakan  adalah  metode  Altman modifikasi yang dikeluarkan pada tahun 1995, dimana metode ini dapat digunakan oleh semua perusahaan baik manufaktur, non manufaktur maupun perusahaan yang menerbitkan obligasi di  negara  berkembang.  Untuk  rumus  dan  level  nilai Z-Score metode  ini,  dapat  dijabarkan sebagai berikut:
Z-Score = 6,56(X 1 ) + 3,26(X 2 ) + 6,72(X 3 ) + 1,05(X 4 )
X 1 = Current Assets - Current Liabilities Total Assets
X 2 = Retained Earnings Total Assets
X 3 = Earnings Before Interests and Taxes Total Assets
X 4 = Book Value of Equity/Total Liabilities Total Assets
Tabel 1

## Nilai Z-Score Menurut Metode Altman
Nilai Z-Score Keterangan > 2,60 Safe Zone 1,1 < Z < 2,60 Grey Zone < 1,1 Distress Zone
Sumber: Altman (2005)

## Kinerja Keuangan
Kariyoto  (2017)  mengemukakan  bahwa  kinerja  keuangan  adalah  sebuah  hasil  yang didapatkan  berdasarkan  kegiatan  operasional  emiten,  yang  dijabarkan  dalam  bentuk  angka keuangan. Sedangkan, Fahmi (2020) menyatakan kinerja keuangan merupakan analisa untuk menilai  kapabilitas  suatu  perusahaan  dalam  melaksanakan  kegiatan  operasionalnya  dengan menggunakan  aturan  keuangan  secara  baik.  Untuk  dapat  melihat  kinerja  keuangan  daripada suatu  perusahaan,  perlu  dilakukan  analisa  terhadap  laporan  keuangan  perusahaan  tersebut. Analisa  laporan  keuangan  adalah  proses  dalam  rangka  melakukan  evaluasi  posisi  keuangan serta  hasil  operasi  perusahaan  di  masa  sekarang  dan  masa  lalu,  yang  bertujuan  untuk memprediksi kondisi dan kinerja perusahaan di masa depan (Bernstein, 1984).

## Jenis Rasio Keuangan

## Liquidity Ratio
Merupakan  ukuran  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  melunasi  kewajiban  jangka pendek dengan tepat waktu. Terdapat dua rasio likuiditas yang sering dipergunakan, yaitu rasio lancar  dan  rasio  cepat.  Pada  penelitian  ini, proxy yang  akan  digunakan  adalah  rasio  lancar. Rasio  lancar  adalah  ukuran  kapabilitas  suatu  perusahaan  dalam  melunasi  hutang  jangka
pendek,  biasanya  dengan  jatuh  tempo  kurang  dari  satu  tahun.  Rasio  lancar  dapat  dihitung dengan menggunakan rumus berikut:
Current Ratio = Current Assets Current Liabilities

## Profitability Ratio
Merupakan  ukuran  kapabilitas  suatu  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  pada  level penjualan dan modal saham tertentu. Jika rasio profitabilitas perusahaan baik, maka kapabilitas perusahaan  dalam  memperoleh  laba  cukup  efektif.  Ada  beberapa  jenis  rasio  yang  dapat digunakan untuk mengukur rasio profitabilitas perusahaan, seperti Return on Assets dan Return on Equity . Pada penelitian ini, digunakan ROA sebagai proxy , dimana ROA merupakan rasio yang  mengukur  kapabilitas  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  bersih  sesuai  dengan penggunaan aset yang diberikan. Rumus daripada ROA sendiri adalah sebagai berikut:
Return on Assets Ratio = Net Profit Total Assets

## Solvability Ratio
Merupakan  ukuran  kemampuan  suatu  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka panjangnya. Apabila suatu perusahaan mempunyai total hutang yang lebih besar dibandingkan dengan total asetnya, maka perusahaan tersebut tidak solvable . Ada beberapa rasio yang dapat dipergunakan untuk menilai solvabilitas perusahaan seperti Debt to Total Assets Ratio dan Debt to Equity Ratio . Untuk penelitian ini, digunakan DAR sebagai proxy , dimana DAR merupakan rasio  keuangan yang  mengukur perbandingan  hutang perusahaan dengan aset  yang dimiliki, sehingga dapat ditunjukkan berapa besar pendanaan aset perusahaan yang dibiayai oleh hutang. Rumus untuk menghitung DAR adalah sebagai berikut:
Debt to Total Assets Ratio = Total Debts Total Assets

## Activity Ratio
Merupakan  ukuran  efisiensi  dari  suatu  perusahaan  dalam  menggunakan  sumber  daya yang ada pada perusahaan tersebut sebagai penunjang aktivitas, sehingga dapat diperoleh hasil yang  maksimal.  Terdapat  beberapa  rasio  keuangan  yang  dipergunakan  untuk  menilai  rasio aktivitas, salah satu di antaranya  adalah Total Assets Turnover Ratio . Total Assets Turnover Ratio merupakan rasio yang mengukur seberapa efektifnya perputaran aset yang dimiliki oleh suatu perusahaan. Semakin besar rasio ini, maka aset berputar dengan cepat sehingga semakin cepat perusahaan meraup laba. Untuk dapat menghitung nilai TATO, dapat digunakan rumus berikut:
Total Assets Turnover Ratio = Sales
Total Assets

## Keterkaitan antar Variabel Hubungan antara Rasio Likuiditas dengan Financial Distress
Bukhori  et  al.  (2022)  melakukan  penelitian  mengenai  efek  rasio  keuangan  terhadap kesulitan keuangan perusahaan-perusahaan manufaktur yang ada pada Bursa Efek Indonesia, dengan  rasio  lancar  sebagai proxy dari  rasio  likuiditas.  Berdasarkan  penelitian  tersebut, didapatkan  bahwa current  ratio berpengaruh  secara  negatif  terhadap  kesulitan  keuangan. Penelitian lain oleh Dwiantari dan Artini (2021) juga menganalisis pengaruh rasio likuiditas, solvabilitas ,dan profitabilitas terhadap kesulitan keuangan pada perusahaan sub sektor properti dan real estate , dengan current ratio sebagai proxy dari rasio likuiditas. Penelitian tersebut juga menyatakan  bahwa current  ratio berpengaruh  negatif  secara  signifikan  terhadap  kesulitan keuangan. Berdasarkan penjelasan di atas, hipotesis yang didapatkan adalah:
H 1 :  Rasio  likuiditas  ( current  ratio )  berpengaruh  secara  negatif  dan  signifikan  terhadap financial distress yang diukur melalui nilai Z-Score .

## Hubungan antara Rasio Profitabilitas dengan Financial Distress
Restianti dan Agustina (2018) melakukan penelitian mengenai pengaruh daripada rasio profitabilitas  dengan  ROA  sebagai  rasio proxy terhadap financial  distress .  Berdasarkan penelitian  tersebut,  didapatkan  bahwa  rasio  ROA  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap kesulitan keuangan. Penemuan ini juga didukung oleh penelitian Heniwati dan Essen (2020), dimana peneliti juga menganalisis pengaruh rasio profitabilitas dengan rasio ROA sebagai rasio proxy terhadap kesulitan keuangan. Penelitian tersebut menemukan bahwa rasio profitabilitas berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  kesulitan  keuangan.  Berdasarkan  penjelasan  di  atas, hipotesis yang didapatkan adalah:
H 2 :  Rasio  profitabilitas  ( return  on  assets  ratio )  berpengaruh  secara  positif  dan  signifikan terhadap financial distress yang diukur melalui nilai Z-Score .

## Hubungan antara Rasio Solvabilitas dengan Financial Distress
Rasio  solvabilitas  merupakan  rasio  keuangan  yang  mengukur  kapabilitas  perusahaan untuk melunasi kewajiban perusahaan. Perusahaan dengan rasio solvabilitas yang kurang baik, kemungkinan  akan  mengalami  kesulitan  dalam  melunasi  kewajibannya  sehingga  berpotensi mengalami financial  distress .  Utami  et  al.  (2021)  menganalisis  mengenai  pengaruh  rasio solvabilitas  terhadap  kesulitan  keuangan  dimana  didapatkan  bahwa  rasio  solvabilitas mempunyai  efek  yang  signifikan  terhadap  kesulitan  keuangan.  Hasil  lain  yang  didapatkan melalui  Mashudi  et  al.  (2021)  juga  menunjukkan  jika  rasio  solvabilitas  berpengaruh  secara signifikan terhadap kesulitan keuangan perusahaan. Berdasarkan penjelasan di atas, hipotesis yang didapatkan adalah:
H 3 :  Rasio  solvabilitas  ( debt  to total assets ratio ) berpengaruh secara positif dan signifikan terhadap financial distress yang diukur melalui nilai Z-Score .

## Hubungan antara Rasio Solvabilitas dengan Financial Distress
Rasio  aktivitas  adalah  jenis  rasio  keuangan  yang  menilai  efisiensi  suatu  perusahaan dalam  pengelolaan  aset  perusahaan  tersebut.  Semakin  baik  nilai  rasio  aktivitas  perusahaan, maka semakin efisien perusahaan dalam mengelola aset yang dimilikinya untuk mendapatkan keuntungan,  sehingga  dapat  terhindar  dari financial  distress .  Penelitian  oleh  Lukman  et  al. (2017) mengemukakan bahwa rasio aktivitas berpengaruh secara signifikan terhadap kesulitan keuangan. Hasil ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Arini et al. (2021) dimana didapatkan  bahwa  rasio  aktivitas  juga  mempunyai  efek  yang  signifikan  terhadap  kesulitan keuangan perusahaan.
H 4 :  Rasio  aktivitas  ( total  assets  turnover  ratio ) berpengaruh  secara  positif  dan  signifikan terhadap financial distress yang diukur melalui nilai Z-Score .

## Gambar 1
Model Penelitian
Sumber: Peneliti (2023)

## METODOLOGI PENELITIAN
Desain penelitian pada penelitian ini adalah dengan menggunakan penelitian kuantitatif, sementara pendekatannya adalah pendekatan kausal komparatif. Pengumpulan data dilakukan
dengan  menggunakan  metode library  research ,  dimana  tipe  datanya  adalah  data  sekunder, yaitu  laporan  keuangan  perusahaan  yang  didapatkan  melalui  www.idx.co.id.  Sementara  itu, subjek penelitian dilakukan dengan proses purposive sampling , berdasarkan populasi sebanyak 152 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2020-2021 yang mempunyai notasi khusus. Kriteria yang digunakan pada pemilihan subjek penelitian adalah:
1. Perusahaan  menerbitkan  laporan  keuangan  selama  periode  yang  diambil  untuk penelitian.
2. Perusahaan yang dijadikan sebagai sampel terdaftar dengan keterangan tambahan notasi E yang mengartikan bahwa pada laporan keuangan perusahaan, ekuitas yang dihasilkan berjumlah negatif.
3. Pada laporan keuangan perusahaan setiap perusahaan, selain jumlah ekuitas yang negatif, perusahaan  juga  harus  terbukti  tidak  menghasilkan  laba  selama  periode  yang  diambil untuk penelitian.
Melalui  kriteria  yang  sudah  dijelaskan,  maka  dari  total  populasi  sebanyak  152  jumlah perusahaan yang digunakan sebagai populasi pada penelitian ini, diperoleh sampel sebanyak sembilan perusahaan dengan periode penelitian selama 2 tahun untuk masing-masing kuartal (2020-2021), sehingga terdapat 72 pengamatan. Adapun perusahaan-perusahaan yang menjadi subjek pada penelitian, dijelaskan pada Tabel 2.

## Tabel 2 Gambaran Umum Subjek Penelitian
No. Nama Perusahaan Kode Saham Tahun Berdiri Sektor Industri 1 PT Jakarta Kyoei Steel Works Tbk. JKSW 07 Januari 1974 Perdagangan Baja & Beton 2 PT Onix Capital Tbk OCAP 06 Oktober 1989 Konsultasi Bisnis dan Manajemen 3 PT Intraco Penta Tbk INTA 10 Mei 1975 Perdagangan dan Penyewaan Alat Berat 4 PT AirAsia Indonesia Tbk CMPP 25 Juli 1989 Penerbangan Komersial Berjadwal 5 PT Trikomsel Oke Tbk TRIO 7 Oktober 1996 Perdagangan dan Distribusi Perangkat Telekomunikasi 6 PT Bakrie Telecom Tbk BTEL 13 Agustus 1993 Penyediaan Jaringan dan Layanan Telekomunikasi Seluler 7 PT Exploitasi Energi Indonesia Tbk CNKO 13 September 1999 Pertambangan Batu Baru dan Proses PLTU 8 PT Tirta Mahakam Resources Tbk TIRT 22 April 1981 Manufaktur dan Penjualan Kayu Lapis 9 PT Leyand International Tbk LAPD 7 Juni 1990 Pengoperasian Pembangkit Listrik
Sumber: Peneliti (2023)
Selain  itu,  operasionalisasi  untuk  setiap  variabel  baik  independen  maupun  dependen, dijabarkan melalui Tabel 3 di bawah ini.

## Tabel 3 Operasional Variabel
Variabel Definisi Operasional Dimensi Indikator Skala Rasio Likuiditas (X 1 ) Kemampuan suatu perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya dengan tepat waktu. Current Ratio Current Assets Current Liabilities Rasio Rasio Profitabilitas (X 2 ) Kemampuan suatu perusahaan untuk menghasilkan keuntungan pada tingkat penjualan dan modal saham tertentu. Return on Assets Ratio Net Profit Total Assets Rasio Rasio Solvabilitas (X 3 ) Kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka panjangnya. Debt to Total Assets Ratio Total Debts Total Assets Rasio
Rasio Aktivitas
(X 4 ) Kemampuan suatu perusahaan dalam menggunakan sumber daya yang dimiliki untuk menunjang aktivitas perusahaan. Total Assets Turnover Ratio Sales Total Assets Rasio Financial Distress (Y) Kondisi penurunan keuangan yang terjadi pada perusahaan sebelum terjadinya kebangkrutan. Z-Score 6,56(X 1 ) + 3,26(X 2 ) + 6,72(X 3 ) + 1,05 (X 4 ) Rasio
Sumber: Peneliti (2023)
Dalam  penelitian  ini,  dilakukan  juga  pengujian  statistik  deskriptif,  pengujian  asumsi klasik  yang  terdiri  atas  pengujian  multikolinearitas  dan  heteroskedastisitas,  dan  pengujian hipotesis yang terdiri dari pengujian hipotesis simultan, pengujian koefisien  determinasi dan pengujian hipotesis parsial.

## HASIL DAN PEMBAHASAN Analisis Statistik Deskriptif
Analisis  statistik  deskriptif  pada  suatu  penelitian  dilakukan  sebagai  penggambaran keadaan  data  yang  digunakan  pada  penelitian  secara  umum.  Perhitungan  statistik  deskriptif dilakukan  pada  semua  variabel  penelitian  dimana  kesulitan  keuangan  berfungsi  sebagai variabel  dependen  dan  rasio  keuangan  (likuiditas,  profitabilitas,  solvabilitas  dan  aktivitas) berfungsi sebagai variabel independen. Pada tabel di bawah, akan ditunjukkan nilai minimum, maksimum, rerata dan standar deviasi untuk setiap variabel.

## Tabel 4 Hasil Perhitungan Statistik Deskriptif

## Sumber: Peneliti (2023)
Melalui  Tabel  4,  dapat  terlihat  jika  variabel  dependen,  yaitu financial  distress mempunyai nilai minimum sebesar -58621,75 dan nilai maksimum sebesar -0,2448. Sementara itu,  nilai mean yang  didapatkan  adalah  -2045,126  dengan  standar  deviasi  sebesar  7792,504. Melalui Tabel 4 di atas juga dapat terlihat bahwa salah variabel independen, yaitu current ratio mempunyai nilai minimum, yaitu 0,0002 dan nilai maksimum, yaitu 2,9945. Selain itu, nilai mean yang dihasilkan adalah 0,5067 dengan standar deviasi bernilai 0,8461. ROA mempunyai nilai  minimum  sebesar  -1396,863,  sedangkan  untuk  nilai  maksimumnya  adalah  sebesar  - 0,0003. Selain itu juga, nilai rata-rata yang dihasilkan adalah sebesar -21,0519 dengan standar deviasi  sebesar  164,4951.  Selain  itu,  nilai  DAR  mempunyai  minimum  sebesar  1,0653
Date: 05/11/23   Time: 14:13 Sample: 2020Q1 2021Q4
Y X1
X2 X3 X4 Mean -2045.126 0.506746 -21.05192 231.1704 0.636596 Median -17.61955 0.1788 -0.2605 2.67435 0.1392 Maximum -0.2448 2.9945 -0.0003 3461.978 4.9015 Minimum -58621.75 0.0002 -1396.863 1.0653 0 Std. Dev. 7792.504 0.846144 164.4951 718.9747 1.149601 Skewness -5.788547 2.011682 -8.296602 3.43975 2.300069 Kurtosis 40.45609 5.526244 69.89411 13.90175 7.471129 Jarque-Bera 4610.963 67.70809 14250.47 498.5268 123.4568 Probability 0 0 0 0 0 Sum -147249.1 36.4857 -1515.739 16644.27 45.8349 Sum Sq. Dev. 4.31E+09 50.83319 1921162 36701643 93.83237 Observations 72 72 72 72 72
sedangkan  untuk  nilai  maksimumnya  adalah  sebesar  3461,978.  Selain  itu,  didapatkan  nilai mean sebesar  231,1704  dan  standar  deviasinya  sebesar  718,9747.  Sementara  itu,  dijelaskan mengenai variabel independen terakhir, yaitu nilai TATO, dimana nilai minimumnya adalah 0, sedangkan  nilai  maksimumnya  adalah  sebesar  4,9015.  Sementara  itu,  nilai mean yang dihasilkan adalah sebesar 0,6365 dengan standar deviasi sebesar 1,1496.

## Uji Asumsi Klasik Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas dilakukan dengan tujuan untuk melihat ada atau tidaknya korelasi antara setiap variabel independen pada model regresi. Pengujian multikolinearitas pada model regresi penelitian ini akan dijelaskan pada Tabel 5 di bawah ini.

## Tabel 5 Hasil Perhitungan Pengujian Multikolinearitas

## Sumber: Peneliti (2023)
Melalui  Tabel  5,  terlihat  bahwa  semua  variabel  independen  pada  penelitian  ini mempunyai nilai korelasi di bawah 0,8 sehingga dapat dikatakan bahwa model regresi ini tidak mengalami multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas adalah pengujian yang digunakan untuk melihat ada atau tidaknya ketidaksamaan  variansi  dari  residual  pengamatan  satu  ke  pengamatan  yang  lain  pada  suatu model  regresi.  Pada  penelitian  ini,  pengujian  heteroskedastisitas  yang  digunakan  adalah pengujian Breusch-Pagan-Godfrey  Test .  Di  bawah  ini  merupakan  hasil  pengujian heteroskedastisitas.

## Tabel 6 Hasil Perhitungan Pengujian Heteroskedastisitas

## Sumber: Peneliti (2023)
Berdasarkan  Tabel  6,  terlihat  bahwa  nilai  probabilitas chi-square adalah  0,085.  Nilai tersebut melebihi taraf signifikansi 0,05 dan sesuai dengan kriteria pengujian Breusch-Pagan- Godfrey, dalam penelitian ini tidak terjadi heteroskedastisitas.

## Uji Hipotesis Uji Hipotesis Simultan (F)
Uji hipotesis simultan atau dapat disebut sebagai uji F digunakan untuk mengetahui jika semua variabel independen pada model regresi berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen  pada  waktu  yang  sama.  Uji  hipotesis  pada  penelitian ini  dapat  dijabarkan  melalui Tabel 7 di bawah ini.
X1 X2
X3 X4 X1 1 0.077269 -0.19073 -0.2689 X2 0.077269 1 -0.51451 0.056088 X3 -0.19073 -0.51451 1 0.228185 X4 -0.2689 0.056088 0.228185 1 Heteroskedasticity Test F-statistic 2.148373     Prob. F(4,67) 0.0844 Obs*R-squared 8.184982     Prob. Chi-Square(4) 0.0850 Scaled explained SS 69.51765     Prob. Chi-Square(4) 0.0000 Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 05/11/23   Time: 15:04 Sample: 1 72 Included observations: 72
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 238018.7 161189.5 1.476639 0.1445 X1 -118385 141302.9 -0.83781 0.4051 X2 1324.061 826.6694 1.601681 0.1139 X3 524.1216 194.9213 2.688888 0.009 X4 -77045.7 107168.1 -0.718924 0.4747 R-squared 0.11368     Mean dependent var 222268.1 Adjusted R-squared 0.060766     S.D. dependent var 991346.8 S.E. of regression 960754.9     Akaike info criterion 30.45574 Sum squared resid 6.18E+13     Schwarz criterion 30.61384 Log likelihood -1091.41     Hannan-Quinn criter. 30.51868 F-statistic 2.148373     Durbin-Watson stat 2.570222 Prob(F-statistic) 0.084386

## Tabel 7 Hasil Perhitungan Pengujian Hipotesis Simultan (Uji F)

## Sumber: Peneliti (2023)
Tabel  7  menyajikan data hasil pengujian F, dimana nilai  F hitung yang  dihasilkan adalah sebesar 3271,103. Nilai ini lebih besar bila dibandingkan dengan nilai F tabel , yaitu sebesar 2,51. Dapat dilihat juga bahwa nilai probabilitas adalah sebesar 0,0000 dan nilai tersebut kurang dari tingkat signifikansi sebesar 0,05. Hal ini menandakan bahwa secara bersama-sama (simultan), variabel  independen  (CR,  ROA,  DAR,  dan  TATO)  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap financial distress .
Uji Koefisien Determinasi (R 2 )
Uji  koefisien  determinasi  (R 2 )  dilakukan  dengan  tujuan  mengetahui  seberapa  besar pengaruh  variabel  independen  dalam  menjelaskan  variabel  dependen  pada  suatu  penelitian. Pada penelitian, hasil pengujian koefisien determinasi yang dapat dijelaskan melalui Tabel 8.

## Tabel 8
Hasil Perhitungan Pengujian Koefisien Determinasi (Uji R 2 )

## Sumber: Peneliti (2023)
Melalui Tabel 8 di atas, didapatkan nilai adjusted R-squared sebesar 0,9981 atau 99,81%. Dengan ini, dapat dikatakan bahwa variabel independen yang digunakan, yaitu current ratio , return on assets , total debts to assets , dan total assets turnover mampu menjelaskan variabel dependen,  yaitu  kesulitan  keuangan  sebesar  99,81%  sedangkan  0,19%  sisanya  dapat diterangkan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan pada model penelitian.

## Uji Hipotesis Parsial (t)
Pengujian  hipotesis  parsial  digunakan  untuk  melihat  seberapa  besar  pengaruh  dari variabel independen secara individual pada variabel dependen yang digunakan pada penelitian. Hasil pengujian T untuk penelitian ini dapat dijelaskan dengan Tabel 9 di bawah.
Cross-section fixed (dummy variables)
R-squared 0.998499     Mean dependent var -2045.126 Adjusted R-squared 0.998194     S.D. dependent var 7792.504 S.E. of regression 331.1634     Akaike info criterion 14.60508 Sum squared resid 6470482     Schwarz criterion 15.01615 Log likelihood -512.783     Hannan-Quinn criter. 14.76873 F-statistic 3271.103     Durbin-Watson stat 2.623951 Prob(F-statistic) 0.0000 Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.998499     Mean dependent var -2045.126 Adjusted R-squared 0.998194     S.D. dependent var 7792.504 S.E. of regression 331.1634     Akaike info criterion 14.60508 Sum squared resid 6470482     Schwarz criterion 15.01615 Log likelihood -512.783     Hannan-Quinn criter. 14.76873 F-statistic 3271.103     Durbin-Watson stat 2.623951 Prob(F-statistic) 0.0000

## Tabel 9 Hasil Perhitungan Pengujian Hipotesis Parsial (Uji t)

## Sumber: Peneliti (2023)
Berdasarkan  hasil  pengujian  pada  Tabel  9,  maka  data  tersebut  dapat  diinterpretasikan sebagai berikut.

## Variabel Likuiditas
Hipotesis  pertama  penelitian  ini  adalah  rasio  likuiditas  berpengaruh  signifikan  secara negatif terhadap financial distress . Berdasarkan hasil pengujian analisis regresi pada Tabel 9, didapatkan  nilai  t hitung bernilai  0,1223,  sementara  nilai  t tabel yang  digunakan  dengan  taraf signifikansi 5% dan df = (n-k) = 67 adalah sebesar 1,996. Dengan demikian, dapat disimpulkan jika nilai t hitung kurang dari nilai t tabel . Sementara itu, nilai probabilitasnya adalah 0,9031, dimana nilai tersebut melebihi 0,05. Sehingga, kesimpulannya adalah variabel likuiditas yang diwakili oleh current  ratio tidak  berpengaruh  terhadap financial  distress ,  maka  hipotesis  pertama penelitian ini tidak dapat diterima.

## Variabel Profitabilitas
Hipotesis kedua penelitian ini adalah rasio  profitabilitas  berpengaruh signifikan secara positif  terhadap financial  distress .  Berdasarkan  hasil  pengujian  analisis  regresi,  didapatkan nilai t hitung sebesar 82,9995 sementara nilai t tabel yang digunakan adalah sebesar 1,996, sehingga dapat  disimpulkan  nilai  t hitung melebih  nilai  t tabel . Sementara  itu,  nilai  probabilitasnya  adalah 0,0000,  dimana  nilai  tersebut  kurang  dari  0,05.  Sehingga,  kesimpulannya  adalah  variabel profitabilitas yang diwakili  oleh return on assets  ratio berpengaruh signifikan secara positif terhadap financial distress , maka hipotesis kedua penelitian ini dapat diterima.

## Variabel Solvabilitas
Hipotesis  ketiga  penelitian  ini  adalah  rasio  solvabilitas  berpengaruh  signifikan  secara positif  terhadap financial  distress .  Berdasarkan  hasil  pengujian  analisis  regresi,  didapatkan nilai  t hitung , yaitu  -46,4943  dengan  tingkat  signifikansi,  yaitu  0,0000  (lebih  kecil  dari  0,05). Sehingga, kesimpulannya adalah  variabel solvabilitas yang diwakili oleh debt to total  assets ratio berpengaruh signifikan namun ke arah negatif terhadap financial distress , maka hipotesis ketiga penelitian ini tidak dapat diterima.
Dependent Variable: Y Method: Panel Least Squares Date: 05/11/23   Time: 14:17 Sample: 2020Q1 2021Q4 Periods included: 8 Cross-sections included: 9 Total panel (balanced) observations: 72
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -353.5927 97.36868 -3.631483 0.0006 X1 18.26668 149.3424 0.122314 0.9031 X2 30.0705 0.362297 82.99952 0.0000 X3 -5.203989 0.111927 -46.49433 0.0000 X4 212.4744 70.28643 3.02298 0.0037

## Variabel Aktivitas
Hipotesis keempat penelitian ini adalah variabel aktivitas berpengaruh signifikan secara positif  terhadap financial  distress .  Melalui  hasil  pengujian  analisis  regresi,  didapatkan  nilai t hitung , yaitu 3,0299 sementara nilai t tabel yang digunakan adalah sebesar 1,996, sehingga dapat dikatakan  nilai  t hitung melebihi  nilai  t tabel .  Sementara  itu,  nilai  probabilitasnya,  yaitu  sebesar 0,0037,  adalah  kurang  dari  0,05.  Sehingga,  kesimpulannya  adalah  variabel  aktivitas  yang diwakili  oleh total  assets  turnover  ratio berpengaruh  signifikan  secara  positif  terhadap financial distress , maka hipotesis keempat penelitian ini dapat diterima.

## Hasil Pengujian Model Regresi Data Panel
Pada  pengujian  ini,  model  regresi  data  panel  yang  dihasilkan  berdasarkan  pengujian EViews dapat digambarkan sebagai berikut.

## Tabel 10 Hasil Perhitungan Model Regresi Data Panel
Sumber: Peneliti (2023)
Melalui  Tabel  10  di  atas,  persamaan  model  regresi  linear  dapat  dirumuskan  sebagai berikut:
Z-Score = -353,59 + 18,27CR + 30,07ROA – 5,20DAR + 212,47TATO Berdasarkan persamaan regresi  yang telah tersusun di  atas, dapat  dijelaskan mengenai masing-masing variabel sebagai berikut:
1. Nilai  koefisien  (α)  pada  model  regresi  penelitian  adalah  sebesar  -353,59.  Dengan demikian, dapat dijelaskan bahwa jika setiap variabel independen pada penelitian adalah 0, maka nilai Z-Score adalah sebesar -353,59 satuan.
2. Nilai koefisien regresi variabel  likuiditas ( current  ratio ) adalah sebesar 18,27.  Dengan demikian,  dapat  dijelaskan  bahwa  jika  variabel  independen  lain  bersifat  tetap,  maka
Dependent Variable: Y Method: Panel Least Squares Date: 05/11/23   Time: 14:17 Sample: 2020Q1 2021Q4 Periods included: 8 Cross-sections included: 9 Total panel (balanced) observations: 72
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -353.5927 97.36868 -3.631483 0.0006 X1 18.26668 149.3424 0.122314 0.9031 X2 30.0705 0.362297 82.99952 0.0000 X3 -5.203989 0.111927 -46.49433 0.0000 X4 212.4744 70.28643 3.02298 0.0037 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.998499     Mean dependent var -2045.126 Adjusted R-squared 0.998194     S.D. dependent var 7792.504 S.E. of regression 331.1634     Akaike info criterion 14.60508 Sum squared resid 6470482     Schwarz criterion 15.01615 Log likelihood -512.783     Hannan-Quinn criter. 14.76873 F-statistic 3271.103     Durbin-Watson stat 2.623951 Prob(F-statistic) 0.0000
untuk  setiap  kenaikan  satu  satuan  nilai current  ratio maka  akan  diikuti  dengan pertambahan nilai Z-Score sebesar 18,27 satuan.
3. Nilai  koefisien  regresi  variabel  profitabilitas  ( return  on  assets  ratio )  adalah  sebesar 30,07. Dengan demikian, dapat dijelaskan bahwa jika variabel independen lain bersifat tetap,  maka  untuk  setiap  kenaikan  satu  satuan  nilai return  on  assets  ratio maka  akan diikuti dengan pertambahan nilai Z-Score sebesar 30,07 satuan.
4. Nilai koefisien regresi  variabel  solvabilitas ( debt to total assets ratio ) adalah sebesar  - 5,20.  Dengan  demikian,  dapat  dijelaskan  bahwa  jika  variabel  independen  lain  bersifat tetap, maka untuk setiap kenaikan satu satuan nilai debt to total assets ratio maka akan diikuti dengan penurunan nilai Z-Score sebesar 5,20 satuan.
5. Nilai  koefisien  regresi  variabel  aktivitas  ( total  assets  turnover  ratio )  adalah  sebesar 212,47. Dengan demikian, dapat dijelaskan bahwa jika variabel independen lain bersifat tetap, maka untuk setiap kenaikan satu satuan nilai total assets turnover ratio maka akan diikuti dengan pertambahan nilai Z-Score sebesar 212,47 satuan.

## Pembahasan Hasil Penelitian
Hasil penelitian yang dilakukan menggambarkan bahwa tidak terdapat pengaruh antara rasio likuiditas melalui current ratio terhadap nilai Z-Score . Rasio lancar sendiri yang dijadikan sebagai proxy merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam melunasi kewajiban  jangka  pendeknya,  namun  rasio  lancar  tidak  selalu  dapat  dipergunakan  untuk memprediksi kesulitan keuangan secara akurat. Salah satu penyebab hal ini dapat terjadi adalah dikarenakan  perusahaan  yang  mempunyai  kewajiban  jangka  pendek,  kemudian  tidak  dapat memenuhi kewajiban tersebut sampai dengan jatuh tempo yang telah ditentukan akan merubah kategori  kewajiban tersebut  menjadi hutang jangka panjang. Berdasarkan hal tersebut, dapat dikatakan bahwa financial distress yang dialami pada perusahaan subjek penelitian tidak dapat ditentukan oleh nilai current ratio dari perusahaan-perusahaan tersebut, dikarenakan nilainya yang  terlalu volatile . Hasil  dari  penelitian  ini  mendukung  apa  yang  telah  disampaikan  pada penelitian-penelitian sebelumnya, seperti Heniwati dan Essen (2020), Restianti dan Agustina (2018) serta Pasha et al. (2023) yang menyatakan bahwa variabel current ratio sebagai proxy dari rasio likuiditas tidak berpengaruh terhadap kesulitan keuangan.
Hasil lain dari penelitian ini juga menunjukkan bahwa rasio profitabilitas melalui ROA mempunyai pengaruh yang signifikan secara positif terhadap nilai Z-Score . Nilai ROA yang dijadikan  sebagai proxy rasio  profitabilitas  mengukur  kapabilitas  perusahaan  dalam menghasilkan laba berdasarkan aktivanya. Apabila nilai ROA yang dihasilkan oleh perusahaan adalah baik, maka dapat dikatakan bahwa perusahaan tersebut juga mempunyai pertumbuhan laba yang baik sehingga nilai Z-Score yang dihasilkan perusahaan juga adalah baik, sehingga perusahaan  tersebut  terhindar  dari  kondisi financial  distress .  Hasil  dari  penelitian  ini mendukung apa yang telah disampaikan pada penelitian-penelitian sebelumnya, seperti Utami et al. (2021) yang menyatakan bahwa variabel rasio profitabilitas mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap financial distress .
Hasil  ketiga  dari  penelitian  yang  dilakukan  menunjukkan  bahwa  rasio  solvabilitas melalui  DAR  mempunyai  pengaruh  signifikan  secara  negatif  terhadap  nilai Z-Score .  Rasio DAR  sendiri  dapat  didefinisikan  sebagai  alat  pengukur  besarnya  aset  yang  dimiliki  oleh perusahaan, yang dibiayai melalui hutang. Dengan demikian, hal tersebut dapat diilustrasikan bahwa  semakin  tinggi  nilai  DAR,  maka  semakin  rendah  nilai Z-Score yang  dihasilkan, sehingga memungkinkan perusahaan berada dalam kondisi kesulitan keuangan. Secara umum, nilai DAR yang tinggi adalah indikasi bahwa banyak aset perusahaan yang dibiayai oleh hutang sehingga  kondisi  keuangan  perusahaan  dapat  dikategorikan  sebagai  kurang  baik  Hasil  dari penelitian ini mendukung apa yang telah disampaikan pada penelitian-penelitian sebelumnya, seperti Bukhori et al. (2022) dan Mashudi et al. (2021) yang menyatakan bahwa variabel rasio solvabilitas mempunyai pengaruh yang signifikan dan negatif terhadap kesulitan keuangan.
Penelitian  yang  dilakukan  juga  menghasilkan  kesimpulan  terakhir  yang  menunjukkan bahwa rasio aktivitas melalui TATO mempunyai pengaruh signifikan secara positif terhadap nilai Z-Score . Total  assets  turnover  ratio dapat  didefinisikan  sebagai  alat  pengukur kemampuan perusahaan dalam menggunakan asetnya untuk menghasilkan laba dalam jangka waktu tertentu. Apabila nilai rasio TATO yang dihasilkan rendah, maka dapat dikatakan bahwa nilai Z-Score yang dihasilkan juga bernilai rendah, sehingga memungkinkan perusahaan untuk mengalami  kesulitan  keuangan.  Nilai  rasio  TATO  yang  rendah  mengindikasikan  bahwa perusahaan  kurang  efisien  dalam  menggunakan  asetnya,  yang  kemudian  berdampak  kepada perusahaan  tidak  dapat  menghasilkan  keuntungan  yang  diharapkan,  yang  dapat  berdampak kembali pada kondisi keuangan perusahaan yang mungkin akan mengalami penurunan hingga terjadinya financial distress . Hasil dari penelitian ini mendukung apa yang telah disampaikan pada  penelitian-penelitian  sebelumnya,  seperti  Lukman  et  al.  (2017)  dan  Arini  et  al.  (2021) yang  menyatakan  bahwa  variabel  rasio  aktivitas  mempunyai  pengaruh  yang  signifikan terhadap financial distress .

## KESIMPULAN
Melalui  hasil  analisis  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan  pada  bagian  sebelumnya, penelitian ini dapat menarik beberapa kesimpulan, yaitu sebagai berikut:
1. Rasio likuiditas melalui current ratio sebagai proxy tidak mempunyai pengaruh terhadap financial  distress untuk  perusahaan  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2020-2021.
2. Rasio profitabilitas melalui ROA sebagai proxy mempunyai pengaruh signifikan secara positif  terhadap financial  distress untuk  perusahaan  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia tahun 2020-2021.
3. Rasio  solvabilitas  melalui  DAR  sebagai proxy mempunyai  pengaruh  signifikan  secara negatif  terhadap financial  distress untuk  perusahaan  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia tahun 2020-2021.
4. Rasio  aktivitas  melalui  TATO  sebagai proxy mempunyai  pengaruh  signifikan  secara positif  terhadap financial  distress untuk  perusahaan  yang  terdaftar  pada  Bursa  Efek Indonesia tahun 2020-2021.

## SARAN
Melalui penelitian yang telah dilakukan, peneliti akan memberikan beberapa saran yang sebagai bahan masukan atau pertimbangan, di antara lain adalah sebagai berikut:
1. Diharapkan dapat menggunakan metode lain, seperti metode Springate atau Zmijewski sebagai  variabel  operasional financial distress , sehingga dapat diketahui perbedaannya yang mungkin akan menghasilkan nilai yang lebih akurat.
2. Untuk  variabel,  dapat  menggunakan  variabel-variabel  tambahan,  seperti good governance  model , cash  flow , atau  bahkan  pandemi  Covid-19  baik  secara  langsung maupun sebagai variabel moderasi untuk mendapatkan jawaban tambahan.
3. Untuk ruang lingkup, dapat dikerucutkan kembali, seperti bidang sektor perusahaan yang dijadikan  sebagai  observasi  penelitian  atau  periode  yang  digunakan  sebagai  periode pengamatan penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Almilia, L. S. (2004). Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi kondisi financial distress suatu perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. The Indonesian Journal of Accounting Research , 7 (1), 1–22. https://doi.org/10.33312/ijar.107
Altman, E. I. (1968). Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy. The Journal of Finance , 23 (4), 589. https://doi.org/10.2307/2978933 Altman, E. I. (2005). An emerging market credit scoring system for corporate bonds. Emerging Markets Review , 6 (4), 311–323. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2005.09.007
Arini, S. A., Samrotun, Y. C., & Masitoh, E. (2021). Determinant of financial ratio analysis to financial distress. Jambura Science of Management , 3 (1), 26–35.
https://doi.org/10.37479/jsm.v3i1.6962 Bernstein, L. A. (1984). Analysis of financial statements (Revised). McGraw-Hill.
Bukhori, I., Kusumawati, R., & Meilani, M. (2022). Prediction of financial distress in manufacturing companies: Evidence from Indonesia. Journal of Accounting and Investment , 23 (3), 588–605. https://doi.org/10.18196/jai.v23i3.15217
Chairunesia, W. (2021). Financial ratios as a prediction tool for financial distress: Study on manufacturing companies listed in Indonesia stock exchange for the 2018-2019 period. International Journal of Management Studies and Social Science Research , 3 (4), 189– 198. https://ijmsssr.org/paper/IJMSSSR00475.pdf
Dwiantari, R. A., & Artini, L. G. S. (2021). The effect of liquidity, leverage, and profitability on financial distress (Case study of property and real estate companies on the IDX 2017- 2019). American Journal of Humanities and Social Sciences Research , 5 (1), 367–373. www.ajhssr.com
Fachrudin, K. A. (2008). Kesulitan keuangan perusahaan dan personal . USU Press.
Fahmi, I. (2020). Analisis laporan keuangan . Alfabeta.
Heniwati, E., & Essen, E. (2020). Which retail firm characteristics impact on financial distress? Jurnal Akuntansi dan Keuangan , 22 (1), 40–46. https://doi.org/10.9744/jak.22.1.30-36
Hofer, C. W. (1980). Turnaround strategies. Journal of Business Strategy , 1 (1), 19–31. https://doi.org/10.1108/eb038886
Kariyoto. (2017). Analisa laporan keuangan (Tim UB Press (ed.)). Universitas Brawijaya Press.
Lukman, H., Tanusdjaja, H., & Konsetta, N. (2017). The influence of financial ratios toward fincancial distress prediction with base lending rate as moderating variable: Case in mining industries in Indonesia. International Journal of Economic Research , 14 (17), 1– 9.
Mashudi, Himmati, R., Ardillah, I. F. R., & Sarasmitha, C. (2021). Financial distress prediction in infrastructure, utilities, and transportation sector companies 2015-2020. Jurnal Keuangan dan Perbankan , 25 (3), 656–670. https://doi.org/10.26905/jkdp.v25i3.5858
Pasha, S. N., Pulungan, N. A. F., & Madelan, S. (2023). Financial distress in BUMN in Indonesia and factors affecting financial performance and health levels in BUMN companies. Ekonika : Jurnal Ekonomi Universitas Kadiri , 8 (1), 200–222. https://doi.org/10.30737/ekonika.v8i1.3801
Platt, H. D., & Platt, M. B. (2002). Predicting corporate financial distress: Reflections on choice-based sample bias. Journal of Economics and Finance , 26 (2), 184–199. https://doi.org/10.1007/bf02755985
Restianti, T., & Agustina, L. (2018). The effect of financial ratios on financial distress conditions in sub industrial sector company. Accounting Analysis Journal , 7 (1), 25–33. https://doi.org/10.15294/aaj.v7i1.18996
Utami, D. W., Atmaja, H. E., & Hirawati, H. (2021). The role of financial ratios on the financial distress prediction. Kinerja , 25 (2), 287–307. https://doi.org/10.24002/kinerja.v25i2.4661
Whitaker, R. B. (1999). The early stages of financial distress. Journal of Economics and Finance , 23 (2), 123–132. https://doi.org/10.1007/bf02745946