## PENGARUH ROE TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL MODERATING (SUB SEKTOR MAKANAN MINUMAN TAHUN 2016-2018)
Nadia Virolita, Indah Yuliana Fakultas Ekonomi Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim Malang Jalan Gajayana No. 50 Lowokwaru Malang virolitan@gmail.com

## Abstract
One  basis  for  investor  decision  making  to  invest  is  to  look  at  a  company's  financial performance.  Financial  performance  that  affects  the  value  of  a  company.  One  financial performance  is  profitability  and  capital  structure.  This  study  aims  to  determine  how  much the  value  of  the  company  is  influenced  by  profitability  (ROE)  with  a  capital  structure  as  a moderating factor. Measurement of company value using Tobin's Q. The results of this study profitability (ROE) has a positive effect on firm value. However, the capital structure (DER) cannot moderate the profitability relationship (ROE) to the value of the company, especially in the food and beverage sub-sector listed on the Stock Exchange in 2016-2018 Keyword : ROE, DER, Firm Value

## Abstrak
Salah  satu  dasar  untuk  pengambilan  keputusan  investor  untuk  menanam  modal  yaitu dengan melihat kinerja keuangan suatu perusahaan. Kinerja keuangan yang mempengaruhi nilai  suatu  perusahaan.  Salah  satu  kierja  keuangan  yaitu  profitabilitas  dan  struktur  modal. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui seberapa besar nilai perusahaan yang dipengaruhi profitabilitas  (ROE)  dengan  struktur  modal  sebagai  pemoderasi.  Pengukuran  nilai perusahaan  menggunakan  Tobin’s  Q.  Hasil  penelitian  ini  profitabilitas  (ROE)  berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  struktur  modal  (DER)  tidak  dapat  memoderasi hubungan  profitabilitas  (ROE)  terhadap  nilai  perusahaan  khususnya  dalam  subsektor makanan dan minuman yang terdaftar di BEI tahu 2016-2018
Kata Kunci : ROE, DER, Nilai Perusahaan

## Pendahuluan
Sub  sektor  makanan  dan  minuman meruapakan  salah  satu  sektor  usaha  yang mengalami  pertumubuhan  secara  signifikan. Hal ini dipengaruhi jumlah penduduk Indonesia yang  meningkat  dan  banyak  orang  yang menyukai  makanan  siap  saji.  Dengan  melihat kondisi ini, maka banyak perusahaan baru yang bermunculan  dibidang makanan  dan  minuman. Industri makanan dan minuman memiliki peran penting  dan  strategis  tidak  hanya  dalam pemenuhan kebutuhan makanan dan minuman, tapi juga berperan penting dalam meningkatan nilai tambah produk primer hasil pertanian, dan mendorong tumbuhnya industri-industri terkait, prospek  yang  menguntungkan  baik  di  masa sekarang  maupun  yang  akan  datang.  Sub sektor  ini  merupakan  salah  satu  sektor  yang menyumbang  PDB    tertinggi  sebesar  6,34%  di antara  yang  lain  khususnya  sektor  non  migas.
Hal  ini  sangat  membantu  perekonomian Indonesia.

## Rata-Rata Nilai Perusahaan Tahun 2016- 2018
Investor  akan  melihat  suatu  kinerja keuangan  dengan  melihat  nilai  perusahaan untuk  menanamkan  modalnya.  Dengan  begitu nilai  perusahaan  menjadi  acuan utama  dari manajemen  keuangan    perusahaan.  Nilai perusahaan  dikatakan  jika  profitabilitas  tinggi dan  bisa  menarik  para  investor.  Profitabilitas
6,57 5,31 8,78 0 2 4 6 8 10 1 2 3
dalam  sektor  makanan  dan  minuman  akhir- akhir ini sudah cukup baik karena pertumbuhan laba  mencapai  Rp.  1,33  triliun  pada  saat  ini, yang  sebelumnya  Rp.  1,21  triliun  pada  2018 (kontan.co.id).,    Airlangga  Hartato  selaku Menteri  Perindustrian  sektor  industri  makanan dan  minuman  memiliki  potensi  pertumbuhan yang cukup meningkat. Pertumbuhan dari 2016 sebesar  8,46%  dan  meningkat  pada  tahun 2017  mencapai  9,23%.  Akan  tetapi  jika  dilihat dari  nilai  perusahaan  pada  tahun  2017  turun dikarenakan  adanya  peningkatan  beban  usaha lebih  tinggi  (MYOR)  dan  anjloknya  penjualan pada  kuartal  IV  di  tahun  2017.  Tahun  2018 pertumbuhan naik dikarenakan aktivitas belanja pada  tahun  politik  akan  lebih  tinggi dibandingkan  dengan  tahun  sebelumnya  serta pertumbuhan daya beli masyarakat yang sudah mengalami  penyesuaian.  perusahaan  Indikator profittabilitas dengan menggunakan rasio ROE, nilai  perusahaan  akan  terlihat  baik,  ROE  Yang tinggi maka suatu perusahaan dapat dikatakan menguntungkan (Wira, 2011). Dengan meningkatnya ROE, harga saham juga semakin tinggi  dan  mempermudah  perusahaan  untuk menarik  dana  baru.  Hal  ini  ditangkap  investor sebagai  sinyal  positif.  Nilai  perusahaan  yang dipengaruhi  profitabilitas  berpengarug  secara positif  dan  signifikan  (Nurhayati,  2013); (Nurmalasari,  2002);  (Anindita,  2015);  Santika dan  Kusuma,2002);  (Ayu  sri  dan  Ary Wirajaya,2013);( Mey  Rina  Putri,2016).  Namun berbeda dengan penelitian (Analisa, 2011);(Juhadi,  dkk,  2013)  dan  (Sudiyanto, 2012)  dalam  penelitiannya  menyatakan  bahwa profitibilitas  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan.Keputusan dalam
memilih pendanaan sangat penting,selain bisa mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan memilih  pendanaan  yang  tepat  juga  akan mempengaruhi  profitabilitas  (Kusmajaya,2011). Penelitian yang dilakukan oleh Rizki Fatmawati, dkk (2015) dan Chowdhury (2010) mengatakan rasio  keuangan  dengan  harga  saham  dapat dimoderasi  dengan  struktur  modal,  dengan penggunanan utang dalam struktur modal yang cukup besar maka pengembalian juga menigkat atas  ekuitas  atau  modal  sendiri  dalam profitabilitas, dengan demikian nilai perusahaan akan meningkat. Namun penelitian I Dewa Ayu Nopiyanti  (2016)  menunjukkan  niliai  t=1,559 dengan  tingkat  signifikansi  0,704  yang  artinya
hubungan  profitabilitas  tidak  dapat  dimoderasi oleh struktur modal terhadap nilai perusahaan. Melihat  beberapa  penelitian  terdahulu  yang masih  belum  konsisten,  maka  peneliti  ingin mengetahui(1) pengaruh profitabilitas terhadap nilai  perusahaan.  (2)  struktur  modal  sebagai variabel  moderating  untuk  memperkuat  atau memperlemah terhadap nilai perusahaan.

## Tinjauan Pustaka
Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan Menurut Sharpe, et.al (1997)
pengumuman informasi akuntansi memberikaan signal  bahwa  perusahaan  mempunyai  prospek yang baik dimasa depan ( good news) sehingga investor tertarik untuk melakukan perdagangan saham.  Dengan  demikian  adanya perdagangan saham  terjadi  bahwa  pengukuran    kinerja perusahaan  merupakan  hal  yang  krusial  dalam hubungan antara perusahaan dengan stakeholder  perusahaan.  Dengan  adanya pengukuran  kinerja  perusahaan  yang  diukur dengan  srasio  profitabilitas    dapat  menjadi sinyal bagi investor untuk  membuat  keputusan berinvestasi,  dengan  begitu  investor  akan tertarik  dalam  berinvestasi  dengan  cara membeli  saham,  sehingga  saham  perusahaan naik. Saham perusahaan naik dapat meningkatkan nilai perusahaan (Sunardi,2010).
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  suatu perusahaan untuk mendapatkan laba (keuntungan)  dalam  suatu  periode  tertentu. Pengertian  yang  sama    disampaikan    oleh Husnan  (2001)  bahwa  Profitabilitas  adalah kemampuan  suatu    perusahaan    dalam menghasilkan  keuntungan (profit) pada tingkat penjualan,  aset,  dan  modal    saham    tertentu. Berdasarkan penelitian tersebut maka hipotesis dalam  penelitian  ini  H1  :  Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan
Struktur  Modal  Pemodarasi  Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Dalam  teori Signalling  Theory,  para investor  berasumsi  bahwa  seorang  manajer terkadang  mendapatkan  informasi  baik  yaitu berkesempatan untuk berinvestasi bagi kepentingan  investor  (Myers,1984).  Brigham dan  Houston  (2001)  menyatakan  bagiamana seorang  manajer  melihat  prospek  perusahaan kedepannya  untuk  mendapatkan  sinyal  postiif
bagi  para  investor  yang  dapat  memberikan kesempatan  untuk  berinvestasi.  Dengan prospek  yang  baik  maka  suatu  perusahaan akan  mecoba  menghindari  penjualan  saham dan  mengusahakan    modal  baru  dengan melakukan  cara  seperti  menggunakan  utang. Berdasarkan  teori  ini  informasi  yang  didapat antara  manajer  dan  para  pemegang  saham tidak sama. Informasi yang tidak simetri antara manajer  dan  para  pemegang  saham  ,  yang mengakibatkan  adanya  perubahan  struktur modal    dan  nilai  perusahaan  yang  nantinya akan  membawa  informasi  kepada  pemegang saham. Berdasarkan kondisi tersebut
(Mamduh,2004)  mengatakan  bahwa  sinyal positif  yang  ditangkap  oleh  pihak  luar  akan dipengaruhi perilaku manajer dalam menentukan  struktur  modal.  Adapun  teori  MM yang  membahas  hubungan  struktur  modal dengann nilai peusahaan. Teori model trade-off mengasumsikan bahwa struktur modal perusahaan    merupakan    hasil    trade-off    dari keuntungan  pajak  dengan  menggunakan hutang dengan  biaya yang akan timbul sebagai akibat  penggunaan    hutang    tersebut.  Teori model  trade-off  berasumsi  bahwa  akibat  yang akan  timbul  dari  penggunaan  utang  Esensi trade-off  theory  dalam  struktur  modal  adalah menyeimbangkan  manfaat  dan  pengorbanan yang  timbul  sebagai    akibat    penggunaan hutang.    Sejauh  manfaat    lebih    besar, tambahan    hutang    masih  diperkenankan. Apabila    pengorbanan    karena  penggunaan hutang    sudah    lebih    besar,    maka tambahan hutang  sudah  tidak  diperbolehkan.Trade-off theory  telah  mempertimbangkan  berbagai faktor seperti corporate tax, biaya kebangkrutan,    dan  personal    tax,    dalam menjelaskan  mengapa    suatu    perusahaan memilih  struktur    modal    tertentu    (Husnan,
2000).  Oleh karena itu, hipotesis kedua dalam penelitian ini sebagi berikut.
H2  :  struktur  modal  memoderasi  hubungan profitabilitas terhadap nilai perusahaan

## Metode Penelitian
Metode yang digunakan dalam penelitian  ini  metode  diskriptif  kuantitaif. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  semua sektor  industri  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada tahun  2016-2018.  Terdapat  18  perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  pada  tahun  2016-2018. Pemilihan  sampel  menggunakan  metode purposive  sampling  sehingga  diperoleh  11 perusahaaan  yaitu  PT.  Wilmar  Cahaya Indonesia  (CEKA),  PT.  Delta  Djakarta  (DLTA), Pt.  Indofood  CBP  Sukses  Makmur  (ICBP),  PT. Indofood  Sukses  Makmur  (INDF),  PT.  Multi Bintang  Indonesia  (MLBI),  PT.    Mayora  Indah (MYOR),  PT.    Nippon  Indosari  Corporindo (ROTI), PT. Sekar Bumi (SKBM), PT. Sekar laut (SKLT), PT.  Siantar Top  (STTP),  PT.    Ultrajaya Milk Industry and Trading Company( ULTJ). Variabel bebas (dependen) diukur dengan ROE, ROE  yaitu  rasio  bersih  terhadap  ekuitas  biasa yang  mengukur  tingkat  pengembalianatas investasi pemegang saham biasa
(Irham,2012:98). ROE dapat dirumuskan :
x 100%
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini nilai  perusahaan  yang  diukur  dengan  harga saham.  Variabel  terakhir  yaitu  struktur  modal sebagai  pemoderasi  yang  digunakan  untuk mengukur    besar  penggunaan  utang  dalam pemebelanjaan perusahaan (I
Made Sudana,2011).  Analisa  data  menggunakan statistic  deskriptif.  Kerangkan  konseptual disajikan dalam gambar 1 dibawah ini :

## Hasil dan pembahasan
Tabel 1 Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation ROE 60 .15 143.53 24.0172 28.54908 NILAI PERUSAHAAN 60 .05 12.06 2.8700 2.85069 DER 60 .00 6.00 1.0253 .83994 ROExDER 60 .00 434.90 32.0247 68.67869 Valid N (listwise) 60
Nilai  maksimum  ROE  143,53  dan    minimum  0,15  dengan  rata-rata  24,0172.  Nilai perusahaan memperoleh maksimum 12,06 dan minimum 0,05. Nilai  maksimum  DER memperoleh nilai sebesar 6 dengan rata-rata0,83994.

## Tabel 2
Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 .912a .832 .829 1.17725
a. Predictors: (Constant), ROE
Dari  hasil  spss  diperoleh  nilai  R  Square  sebesar  0,832  atau  83,2  %  yang  artinya  ROE berepengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  sebesar  83,2%  dan  17%  nilai  perusahaan  dipengaruhi variabel lain.
Tabel 3
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .682 .199 3.422 .001 ROE .091 .005 .912 16.969 .000
a. Dependent Variable: NILAI PERUSAHAAN
menunjukkan hasil signifikansi 0,000 < dari 0,05 berarti ROE berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan yang diukur dengan rasio Tobin’s Q.

## Tabel 4
Coefficientsa Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .389 .377 1.033 .306 ROE .118 .016 1.183 7.464 .000 DER .038 .247 .011 .155 .877 ROExDER -.012 .007 -.298 -1.682 .098 a. Dependent Variable: NILAI PERUSAHAAN
Untuk  menghitung  variabel  moderasi  peneliti menggunakan MRA untuk mengetahui pengaruhnya  dan  hasil  t-hitung  -1,682  dengan signifikansi  0,098  (lebih  besar  dari  0,05)  yang artinya  DER  tidak  mampu  memoderasi  ROE terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh ROE Terhadap Nilai Perusahaan
Profitabilitas  yang  tinggi  menunjukkan suatu perusahaan dapat mengelola laba secara efektif  dan  efisien  ,  hal  ini  nilai  ROE  tinggi terhadap nilai perusahaan  maka menunjukkan bahwa  perusahaan  sektor  makanan  dan minuman  dapat  mengelola  penggunaan  modal sendiri secara efektif yang dilakukan oleh pihak manajemen perusahaan. ROE  membandingkan besarnya  laba  bersih  terhadap  ekuitas  saham biasa. Semakin tinggi ROE menunjukkan bahwa semakin  tinggi  tingkat  pengembalian  terhadap investasi  yang  dilakukan  dan  semakin  rendah ROE suatu perusahaan maka tingkat pengembaliannya  akan  semakin  rendah  pula Semakin  tinggi  nilai  ROE  maka  juga  dapat memberi sinyal positif bagi investo
Hal ini berarti  semakin tinggi nilai profit yang    didapat  maka  akan  semakin  tinggi  nilai perusahaan.  Karena    profit yang tinggi akan memberikan indikasi prospek perusahaan  yang baik  sehingga  dapat  memicu  investor  untuk ikut    meningkatkan  permintaan    saham. Permintaan    saham    yang    meningkat  akan menyebabkan    nilai  perusahaan  yang meningkat.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan Suprantiningrum  dan  Sabat    (2013),    Marangu dan    Ambrose  (2014),  dan  Nurhayati  (2013), yang  menemukan    bahwa    profitabilitas berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai  perusahaan  (price  book  value).  Penelitian (Wira,2011) semakin meningkatnya ROE, harga saham juga semakin tinggi dan mempermudah perusahaan  untuk  menarik  dana  baru. Keberadaan  profitabilitas  berpengaruh  positif dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan (Nurhayati, 2013); (Nurmalasari, 2002); (Galuh Anindita, 2015); Santika dan Kusuma,2002).
1. Pengaruh  ROE  Terhadap  Nilai  Perusahaan dengan DER sebagai Pemoderasi Dari hasil diatas DER masih tidak dapat memoderasi  hubungan  ROE  terhadap  nilai perusahaan.    Gustian  (2017)  dan  Ruan  et.al (2011)  melakukan  penelitian  yang  menyatakan
struktur modal  sebagai moderasi berpengaruh negatif  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan yang  sesuai  dengan pecking  order  theory, perusahaan  dengan  tingkat  profitabillitas  yang tinggi    justru  tingkat  hutangnya  rendah, dikarenakan  perusahaan  yang  profitabilitas tinggi  memiliki  sumber  dana  internal  yang tinggi.    Terdapat trade-off    biaya  dan  manfaat dalam  penggunaan  hutang,  semakin  besar penggunaan  hutang  akan  semakin  besar perlindungan  pajak  semakin  besar  yang  akan menimbulkan  kebangkrutan  yang  mungkin timbul.  Penelitian  Joshua  (2015)    menemukan bahwa  rasio  hutang  dengan  dengan  ROE berpengaruh  negatif.  Semakin  tinggi  nilai  DER maka akan mempengaruhi rendahnya profitabilitas sehingga menyebabkan penurunan nilai perusahaan.

## Simpulan
Kesimpulan dari penelitian ini menunjukkan  profitabilitas  berpengaruh  secara signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  yang diukur  dengan  Tobin’s  Q.  Semakin  tinggi  ROE menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat pengembalian terhadap investasi yang dilakukan  dan  semakin  rendah  ROE  suatu perusahaan  maka  tingkat  pengembaliannya akan  semakin  rendah  pula  Semakin  tinggi  nilai ROE  maka  juga  dapat  memberi  sinyal  positif bagi  investor  dan  hal  ini  didukung  dengan penelitian  Wira,2011.  Dengan  ROE  yang  tinggi maka  perusahaan  dapat  mengelola  modal sendiri secara efisien.
Variabel  DER  masih  belum  bisa memoderasi  ROE  terhadap  nilai  perusahaan yang  sesuai  dengan pecking  order  theory dimana perusahaan dengan tingkan profitabillitas  yang  tinggi    justru  tingkat hutangnya  rendah,  dikarenakan  perusahaan yang  profitabilitas  tinggi  memiliki  sumber  dana internal  yang  tinggi.  Dalam pecking  order theory  tidak  terdapat  struktur  modal  yang optimal .
Daftar Pustaka Analisa, Yangs. 2011.Pengaruh Ukuran Perusahaan,  Leverrage,  Profitabilitas dan  Kebijakan  Deviden  Terhadap  Nilai Perusahaan. Skripsi Universitas Diponegoro, Semarang
Brigham,  F.,  dan  Houston.  2001.  Manajemen Keuangan, Edisi Kedelapan. Erlangga:Jakarta Chowdhury,  Anup  dan  S.P.  Chowdury.  2010.
Impact  of  Capital  Structure  on  Firm’s Value:  Evidence  From  Bangladesh Business  and  Economic  Horizons.  Vol.3. October 2010.111-112
Hanafi,  Mamduh.  2004. Manajemen  Keuangan. Yogyakarta: BPFE
Husnan.,    Suad.  2001.    Dasar-dasar    Teori Portfolio dan    Analisis    Sekuritas,    Edisi Ketiga Yogyakarta:UPP AMP YKPN
Husnan.,Suad.2000.  Manajemen  Keuangan Teori  dan  Penerapan.  Edisi  Ketiga. Yogyakarta.UPP AMP YKPN
Kusumajaya,  Dewa  Kadek Oka. 2011.Pengaruh Struktur  Modal  Dan  Pertumbuha  n PerusahaanTerhadap  Proditabilitas  Dan Nilai  Perusahaan    Pada  Perusahaan Manufaktur    Di  Bursa  Efek  Indonesia, Tesis  Program  Pascasarjana  Universitas Udayana, Denpasar
Mahatma    Dewi.,Ayu  Sri    dan    Ary    Wijaya. 2013.Pengaruh    Struktur    Modal,
Profitabilitas    dan  Ukuran  Perusahaan pada Nilai Perusahaan. E-jurnal
Akuntansi  Universitas  Udayana,  4(2): 358 –372
Nopiyanti,  Ayu  dan  Darmayanti.  2016. Pengaruh PER, Ukuran Perusahaan, dan Profitablitas  Pada  Nilai  Perusahaan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Moderasi.  E-Jurnal  Unud  Vol.5  No.12. Universitas Udayana, Bali
Nurohim,  Hasan.  2008.  Pengaruh  Profitabilitas, Fixed  Asset  Ratio,  Kontrol  Kepemilikan dan  Struktur  Aktiva  Terhadap  Struktur Modal  pada  Perusahaan    Manufaktur  di Indonesia. Jurnal Bisnis dan Manajemen. Vol.10No1. 11-18. Nurhayati.  2013.  Pengaruh  Profitabilitas,
Likuiditas,  dan  Ukuran  Perusahaan
Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Kinerja  Keuangan  Sebagai  Variabel Intervening.  Jurnal  Manajemen  dan Bisnis.  Vol.13  No  1,  Uiversitas  Veteran Yogyakarta
Santika  dan  K.  Ratnawati.    2002.    Pengaruh Struktur  Modal,  Faktor  Internal,  Faktor Eksternal    terhadap  Nilai  Perusahaan Industri  yang  Masuk    Bursa    Jakarta. Jurnal Bisnis Strategi, 10.
Sharpe,  Wiiliam  et.sl.  1997.  Investment :Jakarta Sudana,I  Made.  2011.Manajemen  Keuangan Perusahaan: Teori dan Praktik.Erlangga:Jakarta Sunardi.  2010.  Konsep  Dasar  Modifikasi Perilkau.  Makalah  Modifikasi  Perilaku.
PLB FIP UPI :Bandung
Wira,  D.  2011.  Analisis  Fundamental  Saham. Exceed. Jakarta
www.idx.com www.kontan.id