## Kontribusi Capital Expenditure Sebagai Penguat Dampak Inflasi dan Pertumbuhan Ekonomi Terhadap Profitabilitas Perusahaan Korporasi
Capital Expenditure Contribution as Strengthening the Impact of Inflation and Economic Growth on the Profitability of Corporate Companies
Hanidar Nadhifah Husam Khairunnisa 1 , Mustanwir Zuhri 2
1,2 (Perbanas Institute, Jakarta Indonesia) mustanwir@perbanas.id DOI: 10.55963/jumpa.v10i3.578
Abstrak -  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  inflasi,  pertumbuhan  ekonomi  (PDB),  dan  belanja modal  ( capex )  terhadap  profitabilitas  yang  diukur  menggunakan return  on  asset (ROA)  serta  menguji  apakah belanja  modal/ capital  expenditure ( capex )  berperan  sebagai  variabel  moderasi  yang  memperkuat  pengaruh inflasi  dan  pertumbuhan  ekonomi terhadap  ROA.  Sampel penelitian  ini  terdiri  dari  44  sektor  usaha  perusahaan korporasi selama periode 2014 hingga 2021 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.   Analisis regresi berganda digunakan untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini dan teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling .  Hasil  dari  pengujian  di  dalam  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  inflasi  dan  pertumbuhan  ekonomi memiliki  pengaruh  positif  terhadap  ROA.  Sementara  itu, capex tidak  berpengaruh  terhadap  ROA. Capex memperkuat  pengaruh  negatif  inflasi  terhadap  ROA. Capex tidak  memperkuat  pengaruh  positif  pertumbuhan ekonomi  terhadap  ROA.  Penelitian  ini  berimpilkasi  bahwa  pertumbuhan  ekonomi  yang  dicoba  diperkuat dampaknya  pada  profitabilitas  dengan  belanja  modal  ternyata  tidak  berhasil  di  dalam  jangka  pendek  tetapi dampak negatif inflasi segera terjadi pada jangka pendek.
Kata Kunci : Capital Expenditure (Capex), Inflasi, Pertumbuhan Ekonomi, Return on Asset (ROA).
Abstract -  The  purpose  of  this  study  is  to  examine  the  effect  of  inflation,  economic  growth  (GDP)  and  capital expenditure on profitability, i.e. return on asset (ROA). The other purpose is  to test whether capital expenditure (capex) acts as a moderating variable that strengthens the effect of inflation and economic growth on ROA. The sample for this research consists of 44 business sectors of corporate companies during the period 2014 to 2021 which are listed on the Indonesia Stock Exchange. Multiple regression analysis was used to test the hypothesis in this study and the sampling technique used purposive sampling. The results of the tests in this study indicate that  inflation  and  economic  growth  have  a  positive  effect  on  ROA.  Meanwhile,  capex  has  no  effect  on  ROA. Capex  strengthen  the  negative  effect  of  inflation  on  ROA.  Capex  does  not  strengthen  the  positive  influence  of economic growth on ROA. This research implies that the economic growth that tried to strengthen its impact on profitability  with  capital  expenditure  was  unsuccessful  in  the  short  term.  Still,  the  adverse  effects  of  inflation immediately occurred in a short time.
Keywords : Capital Expenditure (Capex), Economic Growth, Inflation, Return on Assets (ROA)

## PENDAHULUAN
Menurut ukuran asset , perusahaan umumnya diklasifikasikan menjadi tiga kategori, yaitu perusahaan besar,  perusahaan  menengah,  dan  perusahaan  kecil  (UKM)  (Machfoedz,  1994).  Melampaui  ketiga kategori tersebut korporasi merupakan perusahaan yang tergolong sangat besar yang mengelola dan mengoperasikan  beberapa  perusahaan  (Nahda,  2011).  Dengan  kata  lain  korporasi  mengacu  pada istilah  perusahaan  besar.  Setiap  badan  usaha  yang  melakukan  aktivitas  ekonomi  dan  bisnis  dapat disebut  perusahaan,  tetapi  tidak  semua  perusahaan  dapat  disebut  sebagai  korporasi.  Perusahaan merupakan organisasi yang menggabungkan dan mengatur sumber daya untuk menghasilkan barang dan  jasa  yang  dijual  di  pasar  kepada  pelanggannya  untuk  mendapatkan  keuntungan  (Haider  et  al., 2018).
Tujuan  utama  dari  didirikannya  perusahan  adalah  untuk  memaksimalkan  nilai  tambah  suatu  produk sehingga dapat meningkatkan keuntungan mereka (Wardani & Susilowati, 2020). Perusahaan besar
di  Indonesia  yang  masuk  dalam  kategori  perusahaan  korporasi  beberapa  di  antaranya  masuk  ke dalam daftar korporasi terbesar global yang tercatat di bursa saham. Sejauh ini sudah ada 810 profil perusahaan  korporasi  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan  tidak  menutup  kemungkinan akan mengalami peningkatan. Di sebagian besar negara berkembang seperti Indonesia, faktor makro ekonomi  berupa hiperinflasi , deflasi ,  dan  peningkatan  nilai  tukar  adalah  faktor-faktor  yang mempengaruhi kinerja keuangan korporasi (Saputra, 2017). Perusahaan di saat membuat keputusan operasional  dan  strategis,  termasuk  keputusan  pendanaan  dan  keputusan  investasi,  biasanya didasari  atau  dipengaruhi  oleh  lingkungan  ekonomi  makro.  Terkait  hal  tersebut,  kinerja  perusahaan seringkali dikaitkan dengan stabilitas ekonomi makro, seperti fluktuasi nilai tukar, inflas i, indeks harga konsumen,  pengeluaran  pemerintah,  suku  bunga,  dan  sebagainya  (Novalina,  2022).  Faktor  makro ekonomi  ini  perlu  mendapatkan  perhatian  khusus  karena volatilitas ekonomi  makro  di  negara berkembang  seperti  Indonesia  lebih  tinggi  dibandingkan  negara  maju  (Damayanti,  2014). Perekonomian Indonesia di dalam sejarahnya telah menunjukkan volatilitas tinggi di dalam nilai tukar, inflasi ,  dan  suku  bunga  jika  dibandingkan  dengan  negara  lainnya.  Faktor  makro  ekonomi  berada  di luar  dan  tidak  berada  di  bawah  kendali  manajemen.  Pendapat  lain  menyebutkan  yang  termasuk  di dalam  faktor  makro  adalah  kondisi  sosial  ekonomi,  lingkungan,  kondisi  politik,  pemasok,  pesaing, peraturan  dan  kebijakan  pemerintah.  Faktor-faktor  ini  dapat  menimbulkan  ancaman  positif  atau negatif  terhadap  kinerja  korporasi.  Sebagai  ilustrasi,  kebijakan  moneter  dan  fiskal  di  suatu  negara dapat  mempengaruhi  arus  kas  bersih  perusahaan  setelah  pajak,  biaya  modal,  dan  beban  operasi. Selain  itu,  peningkatan  suku  bunga  nominal  dan  inflasi  mengintensifkan  tingkat  agregat  kegagalan membayar kewajiban atau default .
Untuk  bisa  melanjutkan  kelangsungan  produksi,  korporasi  setidaknya  harus  berada  dalam  kondisi yang  seimbang  ( break-even  point )  atau  lebih  baik  lagi.  Apabila  mendapatkan  keuntungan  dan kesulitan  untuk  menarik  modal  dari  luar,  keberlangsungan  perusahaan  tetap  dapat  bertahan (Sudiyatno Bambang & Setiyowati Rini, 2012). Kasus lain terkait pengaruh faktor  lingkungan, banyak korporasi  di  berbagai  sektor  melaporkan  mengalami  kesulitan  yang  berdampak  pada  penurunan profitabilitas,  yaitu  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  keuntungan,  saat  Indonesia  mengalami krisis perang dagang dan awal pandemi COVID-19.
Di dalam analisis keuangan profitabilitas suatu bisnis diukur dengan menggunakan rasio profitabilitas yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  keuntungan  dari  kegiatan penjualan, pengembalian aset, dan ekuitas (Sartono, 2010:122). Salah satu rasio profitabilitas adalah return on asset (ROA) yang mengukur kinerja operasional perusahaan dengan mengoptimalkan aset yang dikuasainya di dalam meningkatkan pendapatan atau laba.
Selain  faktor  makro  ekonomi,  faktor  mikro  juga  mempengaruhi  kinerja  suatu  perusahaan.  Sebagian dari  faktor  ekonomi  mikro  yang  ada  di  dalam  perusahaan  berada  di  bawah  kendali  manajemen korporasi.  Dari  sisi  aktivitas  mikro,  investasi  menjadi  sentral  kegiatan  yang.  Investasi  di  dalam manajemen  keuangan  adalah  penempatan  dana  kapital  pada asset yang  diharapkan  akan menghasilkan  penjualan  dan  kemudian  keuntungan.  Salah  satu  aktivitas  investasi  adalah  belanja modal atau capital expenditure .
Banyak penelitian yang mengkaitkan antara variabel makro ekonomi, di dalam hal ini inflasi dan gross domestic  product (GDP)  atau  produk  domestic  bruto  (PDB),  serta  belanja  modal  terhadap profitabilitas  tetapi  menghasikan  temuan  yang  berbeda-beda.  Penelitian  yang  telah    dilakukan menunjukkan  bahwa  inflasi  tidak  berpengaruh  berpengaruh  pada  ROA  (Solihin,  2022).  Secara  lebih spesifik salah satu penelitian menunjukkan bahwa inflasi dan GDP berpengaruh positif pada return on asset (Dodi, 2020).
Rezina  dkk.  (2020)  dalam  penelitiannya  menemukan  bahwa  pertumbuhan  GDP  berpengaruh  positif terhadap  profitabilitas.  Pervan  et  al  (2019),  juga  mendapatkan  hasil  penelitian  yang  sama  yaitu pertumbuhan  ekonomi  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas.  Meskipun  banyak  penelitian  yang menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  ekonomi  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas  perusahaan, penelitian Haider (2018) pada perusahaan perakitan  mobil menunjukkan hasil  yang beragam bahwa pertumbuhan PDB memiliki hubungan negatif dengan ROA.
Mengenai  variabel  inflasi,  penelitian  Rezina  et  al.  (2020)  menunjukkan  bahwa  inflasi  berpengaruh negatif  terhadap  profitabilitas.  Penelitian  Inrawan  et  al.  (2022)  menemukan  korelasi  negatif  antara inflasi  dan  ROA.  Namun  hal  ini  berbeda  dengan  penelitian  Pervan  et  al.  (2019)  pada  perusahaan manufaktur  Kroasia,  yang  menemukan  adanya  korelasi  positif  antara  inflasi  dan  profitabilitas  yang diukur dengan ROA.
Selanjutnya mengenai variabel moderasi yang digunakan dalam penelitian ini, yaitu capex , mengarah pada  penelitian  bahwa capex berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas  yang  diukur dengan  ROA.  Penelitian  Inrawan  (2022)  menghasilkan  temuan  terdapat  pengaruh  positif capex terhadap profitabilitas, korelasi negatif inflasi terhadap profitabilitas, dan korelasi positif pertumbuhan ekonomi terhadap profitabilitas.
Walaupun  banyak  penelitian  sebelumnya  menemukan  korelasi  positif  yang  signifikan  antara  belanja modal  terhadap  profitabilitas,  namun  ada  beberapa  penelitian  sebelumnya  yang  menunjukkan  hasil yang  berbeda.  Studi  Özcan  (2017)  tentang  perusahaan  di  sektor  riil  di  Bursa  Efek  Istanbul menunjukkan  hubungan  antara  potensi  pertumbuhan  dan  profitabilitas  yang  dihitung  menggunakan rumus capex/sales ,  hal  itu  tidak menunjukkan  signifikansi  statistik  dalam  setiap  uji  regresi.  Kim  dkk. (2021) juga menunjukkan adanya hubungan negatif antara capex dan ROA.
Penelitian  bertujuan  menganalisis  implikasi  dari    inflasi  yang  terjadi  pada  harga  komoditas  strategis serta  pertumbuhan  ekonomi  dengan  parameter  produk  domestik  bruto  (PDB)  terhadap  kemampuan korporasi  dalam  meningkatkan  profitabilitas  yang  diukur  dengan  rasio return  on  asset (ROA). Kebaruan  dari  studi  ini  adalah  pada  periode  pengamatan  yang  dipilih,  yaitu  pada  masa  jabatan kepresidenan  yang  sama  sehingga  kebijakan  ekonomi  makro  yang  ditempuh  relatif  lebih berkesinambungan.  Selain itu pada  periode pengamatan juga terjadi kondisi ekonomi  yang kondusif dan  periode krisis sebagai  akibat pandemic COVID-19. Secara konseptual pengaruh kedua  variabel makro  tersebut  diperkuat  oleh  keputusan  keuangan  perusahaan  yang  diproksi  dengan  belanja modal/ capital  expenditure atau  dengan  kata  lain  variabel  belanja  modal  berperan  sebagai  sebagai variabel  moderasi.  Masih  terkait  dengan  hal  tersebut  perlu  dieksplor  sektor  korporasi  mana  yang paling  terdampak  atau  korporasi  yang  bisa  menopang  pertumbuhan  ekonomi  di  tengah  volatilitas inflasi selama tahun 2014 hingga tahun 2021.

## TINJAUAN  LITERATUR
Teori Sinyal ( Signaling Theory ) Spence  (1973)  mengemukakan signaling  theory pertama  kali  yang  menjelaskan  bahwa  pemilik informasi memberikan sinyal atau isyarat berupa informasi yang mencerminkan keadaan perusahaan yang berguna bagi investor. Tindakan perusahaan yang merujuk tindakan investor terkait pandangan manajemen  terkait  prospek  masa  depan  disebut  dengan  sinyal.  Sinyal  yang  diberikan  berupa informasi  tentang  apa  yang  telah  dilakukan  manajemen  untuk  memenuhi  keinginan  pemilik perusahaan. Informasi  yang diberikan perusahaan merupakan indikator penting, terutama mengenai pengaruhnya terhadap keputusan  investor dan  pengusaha dalam aktivitas keuangan  dan keputusan investasi.
Informasi yang diberikan oleh perusahaan dan diterima investor terlebih dahulu diinterpretasikan dan dianalisis  untuk  menentukan  apakah  informasi  tersebut  merupakan  sinyal  positif  (kabar  baik)  atau negatif  (kabar  buruk).  Informasi  ini  penting  bagi  investor  dan  pengusaha  karena  pada  dasarnya merupakan  catatan  atau  gambaran  baik  kondisi  keadaan  masa  lalu,  masa  kini,  maupun  masa mendatang terhadap kelangsungan hidup perusahaan serta pengaruhnya terhadap perusahaan. Teori Keagenan ( Agency Theory )
Jensen  &  Macling  (1976)  dan  Brigham  (2011)  berpendapat  bahwa  landasan  teori  praktik  bisnis perusahaan  terletak  pada  sinergi  antara  teori  ekonomi,  teori  keputusan,  sosiologi,  dan  teori organisasi.  Prinsip  utama  dari  teori  ini  adalah  adanya  hubungan  kerja  antara  pemberi  kuasa,  yaitu investor,  dan  penerima  kuasa  (agen),  yaitu  manajer.  Teori  keagenan  ( agency  theory )  merupakan hubungan antara dua pihak, yaitu pemilik ( principal ) dan pengelola ( agent ). Menurut teori keagenan, pemilik  sebagai  prinsipal  dan  manajer  sebagai  agen  yang  mengelola  perusahaan  sangat  berbeda sehingga masing-masing pihak selalu memaksimalkan fungsi utilitasnya.
Menurut teori ini, hubungan antara pemilik dan manajer secara inheren sulit dibangun karena konflik kepentingan.  Dalam  teori  keagenan,  hubungan  keagenan  muncul  ketika  satu  orang  atau  lebih ( principal )  mempekerjakan  orang  lain  ( agent )  untuk  melakukan  suatu  jasa  dan  kemudian mendelegasikan wewenang pengambilan keputusan kepada agen tersebut. Berdasarkan pernyataan tersebut, manajemen sebagai perwakilan harus bertindak sedemikian rupa sehingga memaksimalkan kepentingan  investor  ( principal ).  Namun  dalam  praktiknya,  manajer  memiliki  tujuan  pribadi  yang bertentangan dengan tugas mereka kepada pemegang saham. Hubungan antara principal dan agent yang  demikian  dapat  menimbulkan  keadaan  asimetri  informasi  karena agent dapat  lebih  banyak informasi tentang perusahaan daripada principal (Diana, 2017)
Pemimpin perusahaan cenderung mengejar tujuan pribadi merupakan salah satu asumsi utama teori keagenan.  Dalam  hal  ini,  tujuan  prinsipal  dan  yang  berbeda  mungkin  bertentangan.  Perbedaan kepentingan  antara  manajer  dan  prinsipal  ini  menimbulkan  masalah  keagenan  karena  adanya pemisahan  tugas  antara  kepemilikan  dan  pengendalian  perusahaan.  Masalah  ini  muncul  karena manajemen  cenderung  melakukan  kesalahan  moral  untuk  memaksimalkan  kepentingannya  sendiri dengan mengorbankan kepentingan prinsipal. Dengan asumsi bahwa individu bertindak dengan cara yang  memaksimalkan  kepentingan  pribadi  mereka,  asimetri  informasi  antar  individu  menyebabkan agen  menyembunyikan  informasi  yang  tidak  diketahui  prinsipal.  Dalam  situasi  asimetris  ini,  agen dapat  menggunakan  manajemen  pendapatan  untuk  memengaruhi  jumlah  pesanan  pada  laporan keuangan.

## Pengaruh Inflasi terhadap Profitabilitas
Secara  gamblang,  pihak  eksternal  dan  investor  melakukan  penilaian  performa  perusahaan  adalah dengan  melihat  kinerja  keuangan  yang  terukur  berdasarkan  rasio-rasio  keuangan  yang  sudah dijelaskan sebelumnya. Rasio keuangan yang sering dan pertama kali dilihat oleh pengguna laporan keuangan  salah  satunya  adalah  rasio  profitabilitas.  Berdasarkan  penelitian  Novalia  (2017, perkembangan profitabilitas perusahaan dapat dipengaruhi oleh faktor internal dan eksternal.
Faktor  internal  yang  dimaksud  merupakan  faktor  yang  dapat  dikendalikan,  berasal  dari  dalam perusahaan  serta  erat  kaitannya  dengan  strategi,  keputusan,  serta  kinerja  perusahaan.  Sementara faktor  eksternal  yaitu  faktor  muncul  dan  tidak  bisa  dikendalikan  oleh  perusahaan  tetapi  memiliki pengaruh  tinggi  ataupun  rendahnya  profitabilitas  suatu  perusahan.  Berdasarkan  penelitian sebelumnya, kinerja perusahaan tidak hanya dipengaruhi oleh faktor eksternal dan internal tetapi juga oleh  faktor  ekonomi  mikro  dan  makro.  Faktor  ekonomi  makro  merupakan  faktor  di  luar  perusahaan yang  berada  di  luar  kendali  manajemen,  antara  lain  sosial  ekonomi,  lingkungan,  kondisi  politik, pemasok, pesaing, dan kebijakan pemerintah.
Penelitian  yang  mendukung  pengaruh  stabilitas  mata  uang  terhadap  profitabilitas  atau  pertumbuhan bisnis  perusahaan  telah  banyak  dilakukan,  diantaranya  Chaudhry  Imran  S  et  al.  (2013)  yang menunjukkan  adanya  perbedaan  pengaruh  inflasi  pada  pertumbuhan  berbagai  sektor  usaha  di antaranya  sektor  pertanian  dan  jasa.  Pervan  dkk.  (2019)  menemukan  hubungan  yang  positif  dan signifikan  secara  statistik  antara  inflasi  dan  profitabilitas  perusahaan  manufaktur  di  Kroasia.  Inflasi tinggi  bahkan  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  manufaktur  di  Kroasia  untuk  menyesuaikan harga  barang  produksi  sehingga  dapat  tercapai  pendapatan  yang  lebih  tinggi  serta  melakukan aktivitas  untuk  memastikan  bahwa  biaya  operasi  tetap  di  bawah  pendapatan  perusahaan  sehingga menghasilkan income yang lebih tinggi.
H 1 : Inflasi memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas
Pengaruh  Capital  Expenditure  sebagai  Variabel  Moderasi  terhadap  Hubungan  antara  Inflasi dengan Profitabilitas
Dihampir  semua  negara,  faktor  ekonomi  makro  seperti  inflasi  menjadi  salah  satu  faktor  yang memengaruhi kinerja keuangan perusahaan. Dalam hal keputusan operasional dan strategis, seperti bentuk  pembiayaan  dan  investasi,  setiap  harinya  perusahaan  korporasi  mendasarinya  dengan mempertimbangkan  kondisi  ekonomi  secara  umum.  Berbagai  efek  atau  kebijakan  ekonomi  negara dalam  situasi  krisis,  secara  langsung  atau  tidak  langsung  memengaruhi  perputaran  dan  hasil keuangan sektor rill dan profitabilitas perusahaan dan berdampak signifikan terhadap perekonomian. Economic  uncertainty berefek  pada  volatilitas  harga  komoditas  strategis  terutama  bahan  baku
produksi  sehingga  perusahaan  kesulitan  untuk  memprediksi  laba  karena  harga  pokok  produksi barang/jasa mengalami kenaikan dan penurunan secara signifikan. Dalam kondisi tersebut, korporasi cenderung untuk menghemat biaya operasional dan investasi hingga krisis ekonomi mereda.
Kerentanan kinerja korporasi terutama korporasi bergerak di sektor komoditas dan manufaktur  yang diakibatkan  oleh  naik  turunnya  harga  barang  juga  mempengaruhi  kapasitas  rumah  tangga (masyarakat)  dalam  mendapatkan  penghasilan  yang  lebih  tinggi  tidak  tercapai  karena  perusahaan kesulitan  mendapatkan  profitabilitas  yang  maksimal.  Kenaikan  harga  yang  terus  menerus  dalam jangka  waktu  yang  lama  juga  dapat  mengakibatkan  penurunan  daya  beli  uang  yang  berujung  pada penurunan daya  beli masyarakat, karena semakin tinggi kenaikan harga maka semakin rendah nilai uangnya.
Hasil  studi  empiris  yang  sudah  dilakukan  sebelumnya  yang  mendukung  hubungan  antara capex dengan profitabilitas perusahaan misalnya beruapa kajian efisiensi perusahaan manufaktur oleh Fitri (2014)  menemukan  bahwa  belanja  modal  berpengaruh  positif  terhadap  ROA,  menunjukkan  bahwa setiap  peningkatan  penyebaran  belanja  modal  yang  dapat  meningkatkan  ROA.  Umami  (2015) melakukan  penelitian  yang  sama  dan  menyimpulkan  bahwa  belanja  modal  terkadang  berdampak signifikan  terhadap  profitabilitas.  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  kemampuan capex untuk memperluas  peluang  bisnis,  yang  dibenarkan  hanya  ketika  jika  profitabilitas  meningkat.  Konsisten dengan dua penelitian sebelumnya, Inrawan et al. (2022), perusahaan indeks LQ45 yang terdaftar di BEI  menggunakan  variabel  ekonomi makro  tambahan.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  belanja modal berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas.
H 2 : Capital expenditure memperkuat pengaruh negatif dan signifikan atas inflasi terhadap

## Profitabilitas

## Pengaruh Pertumbuhan Ekonomi terhadap Profitabilitas
Ketidakpastian  kondisi  global  yang  dialami  hampir  seluruh  negara  merupakan  imbas  dari  berbagai fenomena  seperti  pandemi,  perang  dagang,  ketegangan  geopolitik,  dan  sebagainya  memberikan tekanan  terutama  dari  sisi  ekonomi  kepada  kebanyakan  negara-negara  berkembang  seperti Indonesia.  Salah  satu  dampak  terukur  dari  ketidakpastian  ekonomi  di  negara  maju  adalah dampaknya  ke  negara  lain  melalui  naik  turunnya  secara  tajam  perdagangan,  keuangan,  dan,  harga komoditas  yang  pada  akhirnya  menyebabkan  kontraksi  ekonomi  global.  Perlambatan  tersebut berdampak  pada  aktivitas  industri  dan  perdagangan  yang  tercermin  dari  melemahnya  permintaan komoditas  global.  Perlambatan  pertumbuhan  ekonomi  juga  tercermin  dari  penurunan  volume perdagangan dan fluktuasi harga berbagai bahan baku di pasar dunia.
Penelitian yang mendukung hal tersebut di atas dilakukan oleh Adiyadnya dkk. (2016), penelitiannya menemukan bahwa GDP berpengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas sektor perbankan, karena  fluktuasi  PDB  memengaruhi  pendapatan  masyarakat,  maka  ketika  pendapatan  meningkat, maka  mereka  juga  terdorong  untuk  menabung  di  bank.  Bank  kemudian  menggunakan  dana  pihak ketiga  untuk  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan.  Hal  ini  sesuai  dengan  penelitian  Pervan  et  al. (2019),  di  mana  pertumbuhan  ekonomi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas perusahaan  manufaktur  di  Kroasia.  Demikian  menurut  hasil  penelitian  Rezina  dkk.  (2020) menemukan  pengaruh  positif  yang  signifikan  terhadap  profitabilitas  perusahaan  industri  semen  di Bangladesh.
H 3 : Pertumbuhan ekonomi memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap profitabilitas Pengaruh Capital Expenditure sebagai Variabel Moderasi terhadap Hubungan Pertumbuhan Ekonomi dengan Profitabilitas
Dari  sisi  permintaan,  perekonomian  Indonesia  masih  bertumpu  pada  sektor  rumah  tangga  dengan kontribusi  sekitar  55 –60%  terhadap  produk  domestik  bruto  (PDB).  Berbagai  dampak  ataupun kebijakan  ekonomi  suatu  negara  ketika  menghadapi  sebuah  krisis,  secara  langsung  maupun  tidak langsung berdampak pada aktivitas perekonomian keseluruhan yang pada akhirnya berdampak pada kondisi  perekonomian  negara  pada  periode  tersebut.  Di  Indonesia,  pandemi  COVID-19  memukul keras  perekonomian  Indonesia  dari  dua  sisi  sekaligus,  permintaan  maupun  penawaran  berdampak langsung  kepada  menurunnya  konsumsi  rumah  tangga.  Penurunan  konsumsi  rumah  tangga  juga tidak  lepas  dari  menurunnya  pendapatan  rumah  tangga  selama  masa  krisis  terjadi.  Banyak
perusahaan  yang  merumahkan  atau  bahkan  terpaksa melakukan  pemutusan  hubungan  kerja  (PHK) kepada para pekerjanya akibat lesunya aktivitas perekonomian.
Kajian  efisiensi  perusahaan manufaktur  diperkuat  oleh  Fitri  (2014)  yang  menemukan  bahwa  belanja modal  berpengaruh  positif  terhadap  ROA,  menunjukkan  bahwa  setiap  peningkatan  penyebaran belanja  modal  dapat  meningkatkan  ROA.  Umami  (2015)  melakukan  penelitian  yang  sama  dan menyimpulkan  bahwa  belanja  modal  terkadang  berdampak  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Hasil penelitian  ini  menunjukkan  kemampuan capex untuk  memperluas  peluang  bisnis,  yang  dibenarkan hanya ketika profitabilitas meningkat. Konsisten dengan penelitian sebelumnya, Inrawan et al. (2022), melakukan  penelitian  pada  perusahaan  indeks  LQ45  yang  terdaftar  di  BEI  menggunakan  variabel ekonomi  makro  tambahan  yang  menunjukkan  terdapat  belanja  modal  berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap profitabilitas.
H 4 : Capital expenditure memperkuat pengaruh positif dan signifikan atas pertumbuhan ekonomi terhadap profitabilitas
Pengaruh Capital Expenditure terhadap Profitabilitas Capex adalah  kebijakan  penggunaan  dana  operasional  oleh  perusahaan  untuk  dapat  membeli  atau menambah investasi pada aset fisik, seperti bangunan, mesin, dan peralatan yang memiliki manfaat ekonomis  untuk  meningkatkan  kapasitas  produksi  atau  melaksanakan  proyek  investasi  yang  dapat meningkatkan  keuntungan  jangka  panjang  perusahaan,  seperti  yang  diungkapkan  oleh  Elmasry dalam  Salimah  &  Herliansyah  (2019).  Cakupan capex yang  dilakukan  perusahaan  dapat  mengacu pada perusahaan  yang melakukan ekspansi dengan  membuka pabrik baru, cabang, ataupun kantor baru, modernisasi pabrik, hingga penambahan anggaran modal. Menurut Ballkoci (2017), perusahaan yang  ada  di  seluruh  dunia  menginvestasikan  sejumlah  dana  yang  cukup  besar untuk capex dengan tujuan  untuk  meningkatkan  kinerja  keuangan,  memaksimalkan  pendapatan,  dan  mempertahankan posisi kompetitif di pasar.
Keputusan capex di  dalam  perusahaan  sangat  memengaruhi  kepercayaan  investor  terhadap investasi  yang  dilakukan  oleh  perusahaan,  yang  tercermin  dari  penggunaan  dana  perusahaan  dan bagaimana  laba  yang  terkumpul  untuk  menghasilkan  laba  yang  tinggi.  Memanfaatkan  ROA  juga memengaruhi  laba  atas  investasi  aset  yang  digunakan  oleh  bisnis.  Berinvestasi  dalam  bentuk pembelian  aset  tetap  memberikan  pengembalian  yang  diharapkan  selama  periode  waktu  tertentu, yang  juga  meningkatkan  ROA.  Pertumbuhan  ini  juga  meningkatkan  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan laba.
Banyak  studi  empiris  telah  dilakukan  mengenai  pengaruh  peningkatan capex terhadap  profitabilitas dengan  ROA  sebagai  variabel  dependen.  Li,  Donglin  (2004)  di  dalam  Sudiyatno  dkk  (2012), menemukan  dalam  penelitiannya  bahwa  investasi  (PPE)  memiliki  korelasi  positif  dengan  ROA  pada tingkat signifikansi kurang dari 5%. Hal ini juga didukung oleh penelitian Al Farouque, Tony, Dunstan dan  Karim  (2005)  di  dalam  Sudiyatno  dkk  (2012)  yang  menemukan  bahwa  belanja  modal berpengaruh positif terhadap kinerja bisnis yang diukur dengan ROA. Selain itu, Inrawan, et al (2022) melakukan  kajian  terhadap  perusahaan  indeks  LQ45  yang  tercatat  di  BEI  sebagaimana  yang dilakukan  oleh  Ballkoci  (2017)  tentang  perusahaan  konstruksi  di  Albania;  Fitri  (2014)  di  perusahaan manufaktur;  Sudiyatno,  dkk.  (2012)  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  BEI;  Mwangi  (2014)  pada perusahaan yang terdaftar Nairobi stock exchange ; Okoye (2022) tentang perusahaan manufaktur di Nigeria;  dan  Ching  dkk.  (2006)  dengan  menggunakan  sampel  perusahaan  yang  terdaftar di  Taiwan menyimpulkan bahwa capex berpengaruh positif dan cukup signifikan terhadap profitabilitas (ROA). H 5 : Capital expenditure memiliki pengaruh terhadap profitabilitas

## METODE PENELITIAN
Penelitian menggunakan metode kuantitatif dengan desain kausal. Unit analisis  penelitian ini adalah profitabilitas  sektor  usaha  korporasi  dan  sampel  yang  digunakan  sebanyak  44  perusahaan.  Periode pengamatan  selama  kurun  waktu  tahun  2014-2021.  Data  diambil  dari bloomberg .  Alat  analisis  yang digunakan adalah regresi berganda.

## Operasional Variabel
Variabel  independen  dalam penelitian  ini adalah inflasi (X 1 ) dan  pertumbuhan  ekonomi (X 2 ). Tingkat inflasi  yang digunakan adalah tingkat pertumbuhan inflasi secara tahunan (yoy)  yang mencerminkan keadaan  inflasi  pada  setiap  kuartal  dan  dinyatakan  dalam  persen.  Variabel  nilai  pertumbuhan ekonomi dinyatakan sebagai variabel yang dihitung secara kuartal selama periode pengamatan, yaitu tahun 2014-2021, dan dinyatakan di dalam persen. Variabel profitabilitas sebagai variabel dependen (Y) diukur dengan menggunakan return on asset (ROA) yang  menunjukkan perbandingan laba atau profit  bersih  perusahaan  terhadap  total asset .  ROA  juga  dihitung  berdasarkan  sektor  usaha perusahaan  korporasi  selama  tahun  pengamatan  2014-2021  dan  dinyatakan  dalam  persen.  Pada variabel  moderasi  (Z),  digunakan  belanja  modal  atau  dalam  istilah  akuntansi  disebut capital expenditure ( capex ).

## Metode Analisis Data
Penelitian ini menggunakan alat analisis regresi berganda dengan perangkat lunak pembantu eviews , stata ,  dan microsoft  excel .  Alat  analisis  regresi  berganda  digunakan  untuk  mengestimasi  parameter berupa konstanta dan koefisien regresi yang mengkaitkan pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat. Tahapan analisis dapat dilihat pada gambar 1.
Gambar 1. Metode Analisis Data

## TEMUAN  DAN PEMBAHASAN Statistik Deskriptif
Analisis diawali dengan pemaparan profil variabel penelitian yang ditunjukkan oleh statistic deskriptif. Tabel  1  menunjukkan  statistik  deskriptif  atas  variabel-variabel  penelitian  yang  menyangkut perusahaan  korporasi 44 sektor usaha selama periode pengamatan, tahun 2014 – 2021.
Tabel 1. Statistik Deskriptif
Variabel N Min Max Mean Std. Deviation Inflasi 32 1,33 8,36 3,71 1,91 GDP 32 -5,32 7,07 3,99 2,79 Capex 32 29,33 30,38 29,82 0,32 ROA 32 0,18 4,51 2,88 1,11
Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder, 2023)
Sesuai  tabel  1  dan  berdasarkan  32  sampel  penelitian,  variabel  inflasi  menunjukkan  nilai  minimum sebesar  1,33  yang  dialami  pada  periode  Q2  tahun  2021.  Nilai  inflasi  maksimum  atau  yang  tertinggi sebesar  8,36  yang  terjadi  pada  Q4  tahun  2014.  Rata-rata  nilai  inflasi  sebesar  3,71  dengan  standar deviasi sebesar 1,91.
Pertumbuhan  GDP  sebagai  proksi  pertumbuhan  ekonomi  mencapai  angka  minimum  sebesar  -5,32 pada Q2 2020. Sementara pertumbuhan ekonomi tertinggi sebesar 7,07 dialami saat Q2  2021. Dari
32  sampel  pertumbuhan  ekonomi  yang  diteliti,  diperoleh  rata –rata  sebesar  3,99  dengan  standar deviasi  sebesar  2,79.  Dari  32  data  sampel,  perkembangan  belanja  modal  ( capex )  selama  tahun 20142021 memiliki nilai minimum (ln: 29,33) Rp 5.488 triliun pada periode Q4 2017. Selanjutnya nilai maksimum  dari capex yaitu  sebesar  (ln:  30,38)  Rp  15.619  triliun  pada  periode  Q2  2014.  Rata-rata data capex yang  diperoleh  sebesar  (ln:  29,82)  Rp  8.927  triliun  dengan  standar  deviasi  sebesar  (ln 0,32)  Rp  1,372.  Variabel  ROA  mempunyai  nilai  minimum  sebesar  0,18  yang  terjadi  pada  Q4  2020, sementara  nilai  ROA  tertinggi  yaitu  sebesar  4,51,  terjadi  pada  Q3  2016.  Standar  deviasi  dari  data tersebut sebesar 1,11 dengan rata-rata ROA selama tahun 2014 –2021 sebesar 2,88.

## Uji Asumsi Klasik
Uji  asumsi  klasik  dilakukan  untuk  memastikan  bahwa  model  estimasi  regresi  bersifat  BLUE  ( best linear  unbiased  estimator )  dengan  indikator  bahwa  di  dalam  model  regresi  yang  digunakan  nilai residual  berdistribusi  normal  dan  tidak  terjadi  gejala-gejala  autokorelasi,  heteroskedastisitas,  dan multikolinearitas.
Gambar 2. Hasil Uji Normalitas Sumber: Output Eviews 10 (olahan data sekunder, 2023 Informasi  yang  ditunjukkan  pada  Gambar  2  di  atas  menunjukkan  uji  normalitas.  Nilai Jarque-Bera menunjukkan  angka  sebesar  0,402601  dengan  nilai  probabilitas Jarque-Bera sebesar  0,817667,  di mana nilai probabilitas Jarque-Bera melebihi 5% dan dari sini dapat disimpulkan bahwa nilai residual berdistribusi normal.
Tabel 2 Hasil Uji Autokorelasi
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test F-statistic 2,652569 Prob. F (2,26) 0,0895 Obs*R-squared 5,422893 Prob. Chi-Square (2) 0,0664
Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder, 2023) Berdasarkan  hasil  pengujian  autokorelasi  breusch-godfrey  serial correlataion  LM  test pada  table  2, dengan menggunakan eviews 10, diperoleh nilai probability Obs*R.squared sebesar 0,0664  dimana nilai  ini  melebihi α  (0,05).  Oleh  karena  itu,  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  masalah autokorelasi pada penelitian ini.
Tabel 3 Hasil Uji Heteroskedastisitas
Breusch-Pagan/Cook-Weisberg test for heteroskedasticity
Ho :  Constant variance Variables :  Fitted values of roa Chi2 (1) :  0,56 Prob > chi2 :  0,4528
Berdasarkan  uji  heteroskedastisitas  pada  tabel  3,  diperoleh  nilai p-value sebesar 0,4528  di  mana angka ini melebihi 0,05, sehingga pada model regresi tersebut bebas dari gejala heteroskedastisitas atau disebut juga bersifat homokedastisitas.
Tabel 4 Hasil Uji Multikolinearitas Variable Centered VIF 1/VIF Inflastyoy 1,93 0,518772 Gdp 1,28 0,781379 Lncapex 1,65 0,606777 MeanVIF 1,62 - Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder, 2023)

## JURNAL MANAJEMEN DAN PERBANKAN (JUMPA)
Tabel  4  menunjukkan  hasil  bahwa  ketiga  variabel  independen  yaitu  inflasi,  pertumbuhan  GDP,  dan capex memiliki  nilai  VIF  kurang  dari  10.  Dari  perhitungan  tersebut  dapat  disimpulkan  bahwa  tidak terdapat multikolinearitas antara variabel independen dan variabel moderasi di dalam model regresi.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Inflasi, disimbolkan dengan “inflastyoy” yang merupakan nilai pertumbuhan inflasi dari tahun ke tahun ( year-on-year /yoy) pada bulan terakhir dalam periode triwulan yang dimaksud. Pertumbuhan ekonomi (PDB), disimbolkan dengan “gdp” yang merupakan angka PDB dalam periode yang dimaksud. Capex Growth ,  disimbolkan  dengan  “lncapex”  yang  merupakan  data  logaritma  natural  dari  total  nominal c apital  expenditure dalam  periode  triwulan  yang  dimaksud  pada  perusahaan  korporasi.  Tabel  5 menunjukkan estimasi konstanta, koefisien regresi inflasi, koefisien regresi PDB, dan koefisien regresi belanja modal terkait pengaruh ketiga variabel tersebut pada return on investment . Tabel 5. Hasil Analisis Regresi Berganda Model 1
Variable Coeff. Robust Std. Error t P > |t| [95% Conf. Interval] C 30,55741 18,48808 1,65 0,110 -7,313701 68,42852 inflastyoy 0,2725518 0,1231547 2,21 0,035 0,0202807 0,5248228 gdp 0,2242504 0,0686986 3,26 0,003 0,0835278 0,3649731 lncapex -0,9922032 0,6285674 -1,58 0,110 -2,279765 0,2953587 F (3,28) : 23,35 Prob > F : 0,0000 R-squared : 0,6637 Root MSE : 0,6779 Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder), 2023 Nilai konstanta α bernilai 30,5574 memberikan informasi besarnya return on asset jika variabel inflasi, pertumbuhan  ekonomi,  dan  belanja  modal  ( capex )  dianggap  sama  dengan  0  atau  konstan.  Nilai koefisien  regresi  inflasi  bernilai  0,2725,  artinya  jika  variabel  inflasi  meningkat satu  poin  dan  variabel independen  lainnya  dianggap  konstan,  ROA  meningkat  sebesar  0,2725.  Nilai  koefisien  regresi pertumbuhan  ekonomi  (PDB)  bernilai  0,2242  memberikan  informasi  bahwa  jika  PDB  meningkat  1 satuan,  dengan  asumsi  variabel  lain  konstan,  maka ROA  meningkat sebesar  0,2242. Nilai  koefisien regresi capex bernilai  -0,9922  dengan  nilai  negatif,  menjelaskan  bahwa  ROA  akan  turun  sebesar 0,9922 jika belanja modal (PDB) meningkat sebesar 1.
Persamaan  regresi  Model  2  sebagaimana  terlihat  pada  tabel  6  dilakukan  untuk  menemukan pengaruh  antara  variabel  independen  inflasi  dan capex terhadap  variabel  dependen  ROA  dengan menambahkan variabel moderasi,  yaitu variabel baru inflasi X capex .
Tabel 6 Hasil Analisis Regresi Berganda Model 2
Variable Coeff. Robust Std. Error T P > |t| [95% Conf. Interval] C -64,88952  59,0056 -1,10 0,281 -185,757 55,97798 inflastyoy 31,04621 14,25727 2,18 0,038 1,840889 60,25152 lncapex 2,190056 1,966122 1,11 0,275 -1,1837362 6,217474 inflasiXcapex -1,015804  0,4727162 -2,15 0,040 -1,984119 -0,0474887 F (3,28) : 10,17 Prob > F : 0,0001 R-squared : 0,5086 Root MSE : 0,81947
Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder), 2023
Nilai  konstanta  α  bernilai  -60,8895  menyatakan  bahwa  pada  saat  variabel  inflasi  dan  capex diasumsikan  0  atau  konstan,  maka  tingkat  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA  adalah  -60,8895. Nilai  koefisien  regresi  inflasi  bernilai  31,0462  artinya  ROA  meningkat  sebesar  31,0642  jika  inflasi meningkat  1  satuan.  Persamaan  regresi  menunjukkan  nilai  koefisien  regresi capex sebesar  2,190 dengan  nilai  positif  menjelaskan  bahwa  ROA  akan  meningkat  sebesar  2,190  jika  PDB  meningkat  1 satuan.  Persamaan  regresi  menunjukkan  bahwa  koefisien  inflasi  yang  termoderasi capex sebesar  - 1,0158  dengan  nilai  negatif,  menunjukkan  penurunan  ROA  sebesar  1,0158  jika  variabel  inflasi  yang dimoderasi capex meningkat 1 satuan.
Persamaan regresi model 3 dilakukan untuk mengetahui pengaruh variabel bebas yaitu pertumbuhan ekonomi dan capex , di mana variabel PDB diperkuat pengaruhnya terhadap variabel dependen ROA dengan menambahkan variabel baru GDPX capex . Tabel 7. Hasil Analisis Regresi Berganda Model 3
Variable Coeff. Robust Std. Error T P > |t| [95% Conf. Interval] C -58,18018 54,86108 -1,06 0,298 -170,558 54,19766 Gdp 12,98355 11,54342 1,12 0,270 -10,66208 36,62918 Lncapex 2,008807 1,845279 1,09 0,286 -1,771076 5,78869 gdpXcapex -0,4256968 0,3885995 -1,10 0,283 -1,221707 0,3703132 F (3,28) : 10,17 Prob > F : 0,0001 R-squared : 0,5086 Root MSE : 0,81947
Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder), 2023
Nilai konstanta α bernilai -58,180, hal ini menyatakan bahwa jika variabel pertumbuhan ekonomi dan capex dianggap sama dengan 0 atau konstan, maka besaran profitabilitas yang diukur dengan ROA adalah -58,180. Nilai koefisien regresi untuk pertumbuhan ekonomi bernilai 12,9835 berarti ROA akan meningkat  sebesar  12,9835  jika  PDB  meningkat  1  satuan.  Nilai  koefisien  regresi capex sebesar 2,0088  dengan  nilai  positif,  artinya  ROA  akan  meningkat  sebesar  2,0088  jika capex meningkat  1 satuan.  Nilai  koefisien  pertumbuhan  ekonomi  yang  dimoderasi capex sebesar  -0,4256  dengan  nilai negatif, mengindikasikan penurunan ROA sebesar -0,4256 jika variabel PDB yang dimoderasi capex meningkat 1 satuan.

## Uji Hipotesis
Pengujian hipotesis dilakukan dengan uji parsial (uji t) dan uji simultan (uji f), serta dilengkapi dengan analisis koefisien determinasi ( adjusted r 2 ).
Tabel 8. Hasil Uji Hipotesis Parsial (Uji t) Model 1
Variabel Coeff. t-Statistic P > |t| Ket. C 30,55741 1,65 0,110 Inflast yoy 0,2725518 2,21 0,035 H a diterima Gdp 0,2242504 3,26 0,003 H a diterima lncapex -,9922032 -1,58 0,126 H a ditolak
Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder), 2023 Nilai  probabilitas  t hitung untuk  variabel  inflasi  sebesar  0,035,  lebih  kecil  dari α  (0,05),  menunjukkan inflasi  secara  parsial  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA.  Nilai probabilitas  variabel  pertumbuhan  ekonomi  adalah  0,003,  lebih  kecil  dari α  (0,05)  menunjukkan pertumbuhan  ekonomi  secara  parsial  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas  yang  diukur  dengan ROA. Nilai probabilitas variabel capex adalah 0,126, lebih besar dari α (0,05), sehingga capex secara parsial tidak berpengaruh terhadap profitabilitas yang diukur dengan ROA.
Tabel 9. Hasil Uji Hipotesis Parsial (Uji t) Model 2
Variabel Coeff. t-Statistic P > |t| Ket. C -64,88952 2,18 0,281 Inflastyoy 31,04621 2,18 0,038 H a diterima Lncapex 2,190056 1,11 0,275 H a ditolak inflasiXcapex -1,015804 -2,15 0,040 H a diterima
Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder), 2023 Nilai probabilitas t hitung untuk variabel inflasi sebesar 0,038, lebih kecil dari α (0,05), dengan demikian inflasi  secara  parsial  berpengaruh  positif  terhadap  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA.  Nilai probabilitas  untuk  variabel capex sebesar  0,275,  lebih  besar  dari α  (0,05),  ini  menunjukkan capex secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  profitabilitas  yang  diukur  dengan  ROA.  Nilai  probabilitas variabel  inflasi  yang  dimoderasi  capex  sebesar  0,040,  lebih  kecil  dari α  (0,05),  dengan  demikian capex memperkuat pengaruh inflasi terhadap profitabilitas yang diukur dengan ROA.

## JURNAL MANAJEMEN DAN PERBANKAN (JUMPA)
Tabel 10. Hasil Uji Hipotesis Parsial (Uji t) Model 2
Variabel Coeff. t-Statistic P > |t| Ket. C -58,18018 -1,06 0,298 Gdp 12,98355 1,12 0,270 H a ditolak Lncapex 2,008807 1,09 0,286 H a ditolak gdpXcapex -0,4256968 -1,10 0,283 H a ditolak
Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder), 2023
Nilai  probabilitas  variabel  pertumbuhan  ekonomi  sebesar  0,270,  lebih  besar  dari α  (0,05),  sehingga pertumbuhan ekonomi secara parsial tidak berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas yang diukur dengan  ROA.  Nilai  probabilitas  variabel  capex  sebesar  0,286,  lebih  besar  dari α  (0,05),  hal  ini menunjukkan  capex  secara  parsial  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas  yang  diukur dengan  ROA.  Nilai  probabilitas  variabel  pertumbuhan  ekonomi  yang  dimoderasi  dengan  capex sebesar 0,283, lebih besar dari α (0,05), sehingga capex tidak memoderasi hubungan pertumbuhan ekonomi terhadap profitabilitas yang diukur dengan ROA.

## Uji Goodness of Fit (Uji F)
Uji  f  pada  tabel  11  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel dependen secara bersama-sama. Pengujian secara simultan dilakukan dengan membandingkan nilai probabilitas ( f-statistic ) dengan nilai alpha atau nilai signifikan sebesar 0,05. Tabel 11. Hasil Uji Signifikansi F Model 1
Model F Sig Keterangan Analisis Regresi Berganda 23,25 0,0000 Berpengaruh simultan
Nilai F tabel = F(k; n-k) = F (3;28) = 3,34 Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder), 2023
Uji f pada model 1 diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,0000 < 0,05. Hal ini berarti dapat disimpulkan bahwa  variabel  inflasi,  pertumbuhan  ekonomi,  dan capex secara  simultan  berpengaruh  terhadap profitabilitas  korporasi  yang  diukur  menggunakan  ROA  atau  hasil  uji  f  juga  dapat  diartikan  bahwa model analisis regresi berganda sudah layak. Nilai f hitung sebesar 23,25 atau lebih besar dari nilai f tabel yaitu sebesar  3,34, juga membuktikan bahwa hipotesis diterima  yang  artinya terdapat pengaruh X1, X2,  dan  X3  secara  simultan  terhadap  Y,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  inflasi,  pertumbuhan ekonomi, dan capex secara simultan berpengaruh terhadap profitabilitas (ROA). Tabel 12. Hasil Uji Signifikansi F Model 2
Model F Sig Keterangan Analisis Regresi Berganda 10,17 0,0001 Berpengaruh simultan
Nilai F tabel = F(k; n-k) = F (3;28) = 3,34 Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder), 2023 Dari tabel 12, Uji f model 2, diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,0001, di bawah nilai α 0,05. Hal ini berarti  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  inflasi  dan capex sebagai  variabel  moderasi  secara simultan berpengaruh terhadap profitabilitas korporasi yang diukur menggunakan ROA atau hasil uji f juga  dapat  diartikan  bahwa  model  analisis  regresi  berganda  sudah  layak.  Nilai  f hitung sebesar  10,17 atau lebih besar dari nilai f tabel yaitu sebesar 3,34. Hal ini juga membuktikan bahwa hipotesis diterima yang  artinya  terdapat  pengaruh  inflasi  (X1)  dan capex (X2)  serta  inflasiX capex (Z)  secara  simultan terhadap  ROA  (Y).    Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa  secara  bersamaan  variabel  inflasi, variabel capex ,  dan  variabel  inflasiX capex sebagai  variabel  moderasi  secara  simultan  memberikan pengaruh terhadap perubahan profitabilitas (ROA).
Tabel 13. Hasil Uji Signifikansi F Model 3
Model F Sig Keterangan Analisis Regresi Berganda 51,73 0,0000 Berpengaruh simultan
Nilai F tabel = F(k; n-k) = F (3;28) = 3,34 Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder), 2023 Dari Uji f model 3 pada tabel 13 diperoleh nilai signifikansi sebesar 0,0001, di bawah nilai α 0,05. Hal ini  berarti  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  pertumbuhan  ekonomi  dan capex sebagai  variabel moderasi  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  profitabilitas  korporasi  yang  diukur  menggunakan
ROA  atau  hasil  uji  f  juga  dapat  diartikan  bahwa  model  analisis  regresi  berganda  sudah  layak.  Nilai f hitung sebesar  51,73,  lebih  besar  dari  nilai  f tabel yaitu  sebesar  3,34.  Hal  ini  juga  membuktikan  bahwa hipotesis  diterima  yang  artinya  terdapat  pengaruh  pertumbuhan  ekonomi  (X1)  dan  capex  (X2)  serta GDPX capex (Z)  secara  simultan  terhadap  ROA  (Y).  Berdasarkan  halk  ini  dapat  disimpulkan  bahwa secara bersamaan variabel pertumbuhan ekonomi, variabel capex , dan variabel GDPX capex sebagai variabel moderasi secara simultan memberikan pengaruh terhadap perubahan profitabilitas (ROA). Analisis Koefisien Determinasi (R 2 ) Analisis  koefisien  determinasi  (r 2 )  dilakukan  untuk  mengukur  seberapa  baik  model  mampu menjelaskan hubungan antara variabel independen dan variabel dependen. Tabel 14. Hasil Analisis Koefisien Determinasi Model 1
Model Adjusted R 2 Persentase (%) Analisis Regresi Berganda 0,6637 66,37% Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder), 2023 Dari  tabel  14  diketahui  nilai r-square sebesar  0,6637  yang  berarti  bahwa  perubahan  variabel  Y ditentukan  oleh  variasi  perubahan  variabel  inflasi  (X1),  pertumbuhan  ekonomi  (X2),  dan capex (X3) secara simultan sebesar 66,37% sedangkan 33,33% sisanya merupakan pengaruh yang disebabkan oleh faktor lain.
Tabel 15. Hasil Analisis Koefisien Determinasi Model 2
Model Adjusted R 2 Persentase (%) Analisis Regresi Berganda 0,5086 50,86 Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder), 2023 Nilai r-square sebesar  0,5086,  sebagaimana  tercantum  pada  tabel  15,  menunjukkan  bahwa perubahan  variabel return  on  asset ditentukan  oleh  variasi  perubahan  variabel  inflasi  (X1), capex (X2),  dan  variabel  inflasiX capex (Z)  sebagai  pemoderasi  secara  simultan  sebesar  50,86%, sedangkan 49,14% merupakan pengaruh yang disebabkan oleh faktor lain. Tabel 16. Hasil Analisis Koefisien Determinasi Model 3
Model Adjusted R 2 Persentase (%) Analisis Regresi Berganda 0,5732 57,32 Sumber: Output stata 15 (olahan data sekunder), 2023 Tabel  16  menginformasikan  bahwa  nilai r-square sebesar  0,5732.  Hal  ini  berarti  bahwa  variasi perubahan variabel return on asset ditentukan oleh variasi perubahan variabel pertumbuhan ekonomi (X1), capex (X2), dan variabel GDPX capex (Z) sebagai pemoderasi secara simultan sebesar 57,32%, sedangkan 42,68% merupakan pengaruh yang disebabkan oleh faktor lain.

## Pembahasan

## Pengaruh Inflasi terhadap Profitabilitas
Pengaruh antara inflasi terhadap profitabilitas yang diukur menggunakan ROA, diuji melalui hipotesis pertama  (H 1 ).  Dalam  hipotesis  pertama  menyebutkan  bahwa  inflasi  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap profitabilitas. Merujuk pada tabel 5 atas hasil estimasi persamaan regresi model 1, dapat  diketahui  bahwa  koefisien  regresi  inflasi  bernilai  positif  sebesar  0,2725  dengan p-value inflasi sebesar  0,035  <  0,05  yang  berarti  inflasi  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap profitabilitas yang diukur menggunakan ROA. Reaksi positif tersebut ditunjukkan dari nilai positif pada koefisien  inflasi  yang  berarti  semakin  tinggi  inflasi  maka  profitabilitas  perusahaan  yang  diukur menggunakan  ROA  juga  semakin  meningkat.  Hasil  pengujian  regresi  menunjukkan  bahwa  inflasi memberikan  reaksi  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas  (ROA),  sehingga  hipotesis pertama (H1) dapat diterima.
Dampak inflasi terhadap profitabilitas pada perusahaan korporasi di Indonesia secara statistik adalah positif dan signifikan. Apabila hasil penelitian dikaitkan dengan interpretasi pada kondisi perusahaan korporasi  di  Indonesia  dengan  kondisi  stabilitas  makro  ekonomi  seperti  inflasi  hal  ini  menunjukkan bahwa  perusahaan  korporasi  Indonesia  melakukan  aktivitas  ataupun  strategi  bisnis  untuk memastikan  bahwa  biaya  operasi  tetap  di  bawah  pendapatan  perusahaan  atau  dalam  kata  lain mampu untuk menyesuaikan harga barang sehingga profitabilitas yang tinggi masih tercapai.

## Pengaruh Pertumbuhan Ekonomi terhadap Profitabilitas
Pengaruh antara pertumbuhan ekonomi terhadap profitabilitas  yang diukur menggunakan ROA, diuji melalui  hipotesis  ketiga  (H3).  Dalam  hipotesis  ketiga  menyebutkan  bahwa  pertumbuhan  ekonomi memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas.  Merujuk  pada  tabel  5  atas  hasil estimasi  persamaan  regresi  model  1,  dapat  diketahui  bahwa  koefisien  regresi  inflasi  bernilai  positif sebesar  0,2242  dengan p-value pertumbuhan  ekonomi  sebesar  0,003  <  0,05  yang  berarti pertumbuhan  ekonomi  secara  parsial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas  yang diukur  menggunakan  ROA.  Reaksi  positif  tersebut  ditunjukkan  dari  nilai  positif  pada  koefisien  inflasi yang  berarti  semakin  tinggi  pertumbuhan  ekonomi  maka  profitabilitas  perusahaan  yang  diukur menggunakan  ROA  juga  semakin  meningkat.  Hasil  pengujian  regresi  menunjukkan  bahwa pertumbuhan  ekonomi  memberikan  reaksi  yang  positif  dan  signifikan  terhadap  profitabilitas  (ROA) sehingga hipotesis ketiga (H3) dapat diterima.
Hasil  penelitian  ini,  selain  dilihat  dari  beragam  sektor  pada  perusahaan  di  berbagai  negara,  juga diinterpretasikan  terhadap  perusahaan  yang  berada  di  Indonesia.  Di  Indonesia,  penelitian  yang dilakukan  terhadap  perusahaan  yang  termasuk  indeks  LQ45  BEI,  berdasarkan  penelitian  yang dilakukan  oleh  Andy  Inrawan,  dkk  (2022),  variabel  pertumbuhan  ekonomi  merupakan  salah  satu variabel ekonomi makro yang memiliki hubungan positif dan signifikan.
Pengaruh Capital Expenditure (Capex) terhadap Profitabilitas Pengaruh antara capex terhadap profitabilitas yang diukur menggunakan ROA, diuji melalui hipotesis kelima  (H5).  Dalam  hipotesis  kelima  menyebutkan  bahwa capex memiliki  pengaruh  terhadap profitabilitas.  Merujuk  pada  tabel  5  atas  hasil  estimasi  persamaan  regresi  model  1,  dapat  diketahui bahwa  koefisien  regresi capex bernilai  negatif  sebesar  -0,9922  dengan p-value pertumbuhan ekonomi  sebesar  0,126  >  0,05  yang  berarti capex secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan  tidak signifikan terhadap profitabilitas yang diukur menggunakan ROA. Reaksi negatif tersebut ditunjukkan dari nilai negatif pada koefisien capex yang berarti semakin tinggi nilai capex maka terjadi penurunan profitabilitas  perusahaan  yang  diukur  menggunakan  ROA.  Hasil  pengujian  regresi  menunjukkan bahwa capex memberikan  reaksi  yang  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  profitabilitas  (ROA) sehingga hipotesis kelima (H5) ditolak.
Dari hasil pengujian analisis regresi model 1 pada tabel 5 ditemukan hubungan yang negatif dan tidak signifikan  antara capex terhadap  profitabilitas.  Berdasarkan  hasil  analisis  tersebut, capex harus didukung  dengan  manajemen  aktiva  yang  baik,  termasuk  pengelolaan-pengelolaan  sumber  daya yang  terkait.  Usaha-usaha  ini  baru  akan  bisa  dilihat  hasilnya  setelah  beberapa  tahun  kemudian, karena  ini  menyangkut  investasi  jangka  panjang.  Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  pada  model  1, didapatkan  hasil  yang  tidak  signifikan  antara  pengaruh capex terhadap  profitabilitas  perusahaan. Terlepas dari sumber dana yang digunakan untuk membiayai capex ini, maka jika suatu pengeluaran investasi  telah  dipilih  oleh  perusahaan  berarti  terdapat  harapan  bahwa  investasi  tersebut  dapat meningkatkan  kekayaan  pemiliknya. Capex memberikan  manfaat  jangka  panjang  lebih  dari  satu tahun sehingga tidak dapat langsung dinikmati pada tahun berjalan.
Pada  penelitian  ini,  penggunaan  total  nominal capex dan  profitabilitas  (ROA)  diambil  dari  hasil pengolahan  data  laporan  keuangan  di  periode  yang  sama,  sehingga  kondisi  ini  tidak  dapat menggambarkan hasil  pada  model 1. Sebagaimana  berdasarkan penelitian  yang sudah ada,  bahwa tingkat pengembalian dari belanja modal yang sudah dikeluarkan perusahaan baru akan terasa atau dapat  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan  membutuhkan  periode  yang  lebih  lama  atau  dalam jangka  panjang.  Jadi,  dalam  penelitian  ini  perlu  memasukkan  faktor  adanya  lag  atau  perbedaan waktu  antara  penerapan capex perusahaan  dengan  periode  dimana capex tersebut  diharapkan sudah  dapat  mengembalikan  ke  titik break-even-point (BEP)  atau  bahkan  dapat  meningkatkan profitabilitas perusahaan.
Pengaruh Capital  Expenditure sebagai  Variabel  Moderasi  terhadap  Hubungan  antara  Inflasi dengan Profitabilitas.
Pengaruh  antara capex sebagai  variabel  moderasi  atas  inflasi  terhadap  profitabilitas  yang  diukur menggunakan ROA, diuji  melalui  hipotesis kedua (H2). Dalam hipotesis kedua  menyebutkan bahwa capex memperkuat  pengaruh  negatif  dan  signifikan  atas  inflasi  terhadap  profitabilitas.  Merujuk  pada
tabel  6  atas  hasil  estimasi  persamaan  regresi  model  2,  dapat  diketahui  bahwa  koefisien  regresi inflasiX capex bernilai  negatif  sebesar  -1,0158  dengan  P  value  inflasi  sebesar  0,040  <  0,05  yang berarti  inflasi  yang  dimoderasi  capex  secara  parsial  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap profitabilitas  yang  diukur  menggunakan  ROA.  Reaksi  negatif  tersebut  ditunjukkan  dari  nilai  negatif pada koefisien inflasiX capex yang berarti semakin tinggi inflasi yang dimoderasi dengan capex maka profitabilitas  yang  diukur menggunakan  ROA  semakin  rendah. Hasil  pengujian  regresi  menunjukkan bahwa  inflasi  yang  dimoderasi  capex  memberikan  reaksi  yang  negatif  dan  signifikan  terhadap profitabilitas  (ROA)  sehingga  hipotesis  kedua  (H2)  dapat  diterima.  Merujuk  pada  tabel  15,  hasil penelitian  secara  simultan  menunjukkan  adanya  pengaruh  antara  inflasi  yang  dimoderasi  dengan capex terhadap  profitabilitas.  Besarnya  kontribusi  secara  simultan  memberikan  pengaruh  terhadap profitabilitas  sebesar  50,86%,  sedangkan  sisanya  49,14%  dipengaruhi  oleh  variabel  lain.  Hasil analisis ini juga mendukung penelitian Andy Inrawan et al. (2022), yang menurutnya inflasi dan capex berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas.
Pengaruh Capital  Expenditure sebagai  Variabel  Moderasi  terhadap  Hubungan  Pertumbuhan Ekonomi dengan Profitabilitas.
Pengaruh antara capex sebagai variabel moderasi atas pertumbuhan ekonomi terhadap profitabilitas yang  diukur  menggunakan  ROA,  diuji  melalui  hipotesis  keempat  (H4).  Dalam  hipotesis  keempat menyebutkan  bahwa capex memperkuat  pengaruh  positif  atas  pertumbuhan  ekonomi  terhadap profitabilitas.  Merujuk  pada  tabel  7  atas  hasil  estimasi  persamaan  regresi  model  3,  dapat  diketahui bahwa koefisien regresi GDPX capex bernilai negatif sebesar -0,4256 dengan p-value inflasi sebesar 0,283 > 0,05 yang berarti pertumbuhan ekonomi yang dimoderasi capex secara parsial berpengaruh negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap  profitabilitas  yang  diukur  menggunakan  ROA.  Reaksi  negatif tersebut  ditunjukkan  dari  nilai  negatif  pada  koefisien  GDPX capex yang  berarti  semakin  tinggi pertumbuhan ekonomi yang dimoderasi dengan capex , maka profitabilitas/ROA perusahaan semakin rendah.  Hasil  pengujian  regresi  menunjukkan  bahwa  pertumbuhan  ekonomi  yang  dimoderasi capex memberikan reaksi yang negatif dan tidak signifikan terhadap profitabilitas (ROA) sehingga hipotesis keempat  (H4)  ditolak.  Dari  hasil  analisis  yang  sudah  dilakukan  dan  didukung  dengan  penelitian terdahulu, maka dapat dikatakan bahwa ketika terjadi perubahan pada kondisi ekonomi seperti GDP yang  tumbuh  positif  ataupun  terkontraksi  menyebabkan  turunnya  penjualan  korporasi  akibat lemahnya  permintaan  global  sehingga cashflow perusahaan  menjadi  tertekan  usaha  ekspansi (pengeluaran  modal)  dan  pengaturan  sumber  pembiayaan  menjadi  terhambat  sehingga  optimalisasi profitabilitas  perusahaan  tidak  tercapai.  Namun,  berdasarkan  hasil  analisis  regresi  pada  model  3, fenomena tersebut tidak terbukti atau dalam arti hipotesis penelitian ini bahwa capex sebagai variabel moderasi  secara  signifikan  memperkuat  pengaruh  positif  yang  signifikan  pada  korelasi  antara pertumbuhan ekonomi terhadap ROA perusahaan tidak dapat dibuktikan atau tidak dapat diterima.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil estimasi persamaan regresi tanpa variabel moderasi (model 1), ditarik kesimpulan. Inflasi secara parsial memiliki pengaruh positif terhadap ROA. Hasil analisis ini mendukung hipotesis pertama. Pertumbuhan ekonomi secara parsial memiliki pengaruh positif terhadap ROA. Hasil analisis ini  mendukung  hipotesis  ketiga  yaitu  pertumbuhan  ekonomi  memiliki  pengaruh  positif  terhadap profitabilitas. Capex secara  parsial  tidak  berpengaruh  terhadap  ROA.  Hasil  analisis  ini  tidak mendukung hipotesis kelima yaitu capex memiliki pengaruh terhadap profitabilitas. Berdasarkan hasil estimasi persamaan regresi dengan variabel moderasi (model 2)  yang menjelaskan pengaruh capex sebagai  variabel  moderasi  terhadap  hubungan  antara  inflasi  dengan  profitabilitas,  dapat  ditarik kesimpulan. Inflasi secara parsial memiliki pengaruh positif terhadap ROA. Capex secara parsial tidak memiliki  pengaruh  terhadap  ROA.  Variabel  inflasi  yang  dimoderasi capex memiliki  pengaruh  negatif terhadap  ROA.  Hasil  analisis  ini  mendukung  hipotesis  kedua  yaitu capex memperkuat  pengaruh negatif  inflasi  terhadap  profitabilitas.  Berdasarkan  hasil  estimasi  persamaan  regresi  dengan  variabel moderasi  (model  3)  yang  menjelaskan  pengaruh capex sebagai  variabel  moderasi  terhadap hubungan antara pertumbuhan ekonomi dengan profitabilitas, dapat ditarik kesimpulan. Pertumbuhan ekonomi  secara  parsial  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  ROA.  Capex  secara  parsial  tidak  memilki
pengaruh  terhadap  ROA.  Variabel  pertumbuhan  ekonomi  yang  dimoderasi capex tidak  memiliki pengaruh  terhadap  ROA.  Hasil  analisis  ini  tidak  mendukung  hipotesis  keempat  yaitu capex memperkuat  pengaruh  positif  pertumbuhan  ekonomi  terhadap  profitabilitas.  Kondisi  makro  ekonomi tidak  selalu  dapat  diantisipasi  dengan  kebijakan  mikro,  di  dalam  hal  ini    dengan  melakukan  belanja modal  atau  investasi  pada  aktiva  tetap,  di  dalam  rangka  mencapai  profitabilitas.  Pertumbuhan ekonomi  yang  dicoba  diperkuat  dampaknya  pada  profitabilitas  dengan  belanja  modal  ternyata  tidak berhasil  di  dalam  jangka  pendek  tetapi  dampak  negatif  inflasi  segera  terjadi  pada  jangka  pendek. Dengan demikian korporasi perlu melakukan pencadangan sumber daya setelah melakukan ekspansi usaha  untuk  bertahan  sebelum  imbal  hasil  investasi  dapat  diperoleh  di  dalam  jangka  pendek. Penelitian  ini  mempunyai  beberapa  macam  keterbatasan,  yaitu:  (1)  dikarenakan  analisis  dilakukan pada  seluruh  Perusahaan  korporasi,  penelitian  ini  tidak  dapat  menyimpulkan  pengaruh  variabel independen  dan  moderasi  terhadap  profitabilitas  pada  setiap  sektor  usaha.  Hal  ini  menghambat proses mapping per  sektor  usaha;  (2)  hanya  menggunakan  2  (dua)  variabel  independen  makro ekonomi  dan  1  (satu)  variabel  moderasi  dari  faktor  internal  perusahaan;  (3)  periode  penelitian  yang digunakan masih terbatas hanya selama 8 (delapan) tahun, belum mempertimbangkan variasi kondisi ekonomi secara keseluruhan; (4) masih terdapat beberapa sektor usaha yang belum termasuk dalam sampel  penelitian  karena  tidak  tersedianya  informasi  keuangan  yang  didapatkan.  Dari  kesimpulan atas  hasil  uji  kelima  hipotesis,  di  mana  tiga  hipotesis  diterima  dan  dua  hipotesis  ditolak  maka rekomendasi  yang  dapat  disampaikan  dalam  penelitian  ini  adalah:  (1)  bagi  dunia  usaha  gasil penelitian ini dapat menambah wawasan manajemen serta divisi keuangan perusahaan bahwa untuk menentukan  tingkat  profitabilitas  yang  ingin  dicapai,  perusahaan  perlu  mempertimbangkan  factor- faktor makro ekonomi  yang sedang  dihadapi, terutama inflasi, dengan menambahkan analisis faktor internal  perusahaan  terkait  perolehan  aset  melalui capital  expenditure  (capex) ;  (2)  bagi pemerintah/regulator  penelitian  ini  diharapkan  dapat  menjadi  salah  satu  pertimbangan  dalam pengambilan kebijakan ataupun monitoring kondisi di mana suatu perusahaan, terutama perusahaan korporasi,  dapat  terimbas  oleh  fluktuasi  kondisi  makroekonomi,  utamanya  inflasi  dan  pertumbuhan GDP.  Dengan  demikian  seterusnya  pemerintah  dapat  memberikan  beberapa  kebijakan  yang meringankan  beban  perusahaan  apabila  kondisi  makroekonomi  tersebut  tidak  kondusif  bagi  dunia usaha; (3) bagi penelitian selanjutnya untuk kajian setelahnya, diharapkan peneliti dapat memperluas variabel  independen  makro  ekonomi  selain  dua  variabel  yang  sudah  digunakan  pada  penelitian  ini serta  faktor  internal  perusahaan  yang  representatif  sehingga  tercipta mapping kondisi  keuangan perusahaan korporasi per sektor yang lebih komprehensif.

## REFERENSI
Adiyadnya,  I.  N.  S.,  Artini,  L.  G.  S.,  &  Rahyuda,  H.  (2013).  Pengaruh  Beberapa  Variabel  Ekonomi Makro Terhadap Profitabilitas Dan Return Saham Pada Industri Perbankan Di BEI. E-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana , 5 (8), 2579 –2608. www.bi.go.id
Ballkoci,  V.  &  Taipi,  E.,  &  Ballkoci,  V.  (2017).  Capital  Expenditure  and  Firm  Performance  Evidence from  Albanian  Construction  Sector. European  Scientific  Journal,  ESJ , 13 (28),  231. https://doi.org/10.19044/esj.2017.v13n28p231  (2017).  Capital  Expenditure  and  Firm Performance  Evidence  from  Albanian  Construction  Sector. European  Scientific  Journal, ESJ , 13 (28), 231. https://doi.org/10.19044/esj.2017.v13n28p231
Brigham, Eugene.F dan Joel F. Houston. 2001. Manajemen Keuangan. Jakarta: Erlangga Chaudhry,  Imran  Sharif  et  al.  Does  Inflation  Matter  for  Sectoral  Growth  in  Pakistan?  An  Empirical Analysis. Pakistan Economic and Social Review. Volume 51, No. 1. 2013.
Damayanti,  S.  M.  (2014).  Analisis  Pengaruh  Variabel-Variabel  Makroekonomi  terhadap  Tingkat
Pengembalian di Pasar Modal Periode 2000 -2011 dengan Membandingkan Hasil Estimasi OLS,
GLS
dan
MLE. Binus Business Review , 5 (1), 267.
https://doi.org/10.21512/bbr.v5i1.1215 Diana dan Hutasoit. (2017). Free cash flow (Diana & Hutasoit). 2(2), 77 –89
Dodi.  Analisis  Pengaruh  Inflasi  dan  Produk  Domestik Produk  Domestik  Bruto  terhadap  profitabilitas. Indonesian Journal of Strategic Management. Vol 3 No. 2 2020.
Fitri, Isa Nur. Analisis Pengaruh Tingkat Kenaikan Penggunaan Capital Expenditure terhadap Kinerja Perusahaan  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur    yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia). AKUNESIA, Vol 2 No 2. Tahun 2014.
Haider, S., Anjum, N., Sufyan, M., Khan, F., & Khan, A. (2018). Impact of Macroeconomic Variables on  Financial  Performance:  Evidence  of  Automobile  Assembling  Sector  of  Pakistan  Stock Exchange.
Sarhad Journal
of
Management Sciences , 4 (2), 202 –213. https://doi.org/10.31529/sjms.2018.4.2.6
Inrawan, A., Lie, D., Nainggolan, L. E., Silitonga, H. P., & Sudirman, A. (2022). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga,  Kurs,  Pertumbuhan  Ekonomi,  Capital  Expenditure,  dan  Leverage  Terhadap Profitabilitas  (Studi  Pada  Perusahaan  Indeks  LQ  45  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia). Seminar Nasional Hasil Riset Dan Pengabdian Kepada Masyarakat Universitas Sahid Surakarta , 2 , 136 –155.
Jensen, Michael, C dan Meckling, William H.1976.“Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”. Journal of Financial Economics, October, 1976, V. 3, No. 4, pp. 305-360.
Kim,  S.,  Saha,  A.,  &  Bose,  S.  (2021).  Do  capital  expenditures  influence  earnings  performance: Evidence  from  loss-making  firms. Accounting  and  Finance , 61 (S1),  2539 –2575. https://doi.org/10.1111/acfi.12675
Machfoedz,  M.  (1994). Financial  Ratio  Characteristic  Analysis  and  The  Prediction  of  Earnings Changes in Indonesia . Kelola.
Wachanga, Mwangi. R. (2014). The effect of capital expenditure on financial performance of firms listed at the Nairobi securities exchange. Journal of Accounting , III (4), 49.
http://erepository.uonbi.ac.ke/handle/11295/75697
Nahda,  K.  (2011).  Pengaruh  Corporate  Social  Responsibility  terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Corporate Governance sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Siasat Bisnis , 15 (1).
Novalia, S.   (2017). Pengaruh Inflasi, tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI), Nilai Tukar Rupiah,  dan  Debt  To  Equity  Ratio  Terhadap  Profitabilitas  Perusahaan  Industri Telekomunikasi di Indonesia. Jurnal Akuntansi Universitas Telkom, 1.
Novalina,  A.  (2022). Efektivitas  Kebijakan  Fiskal  Dan  Moneter  Dalam  Pengendalian  Stabilitas Ekonomi Di Six Emerging Market Asia Tenggara . UNPRI PRESS ISBN. Özcan Işık,    (2017).  Determinants  of  Profitability:  Evidence  from  Real  Sector  Firms  Listed  in  Borsa Istanbul.
Business and
Economics Research Journal,
4(8), 689 –698. https://doi.org/10.20409/berj.2017.76
Pervan,  M.,  Pervan,  I.,  &  Ćurak,  M.  (2019).  Determinants  of  firm  profitability  in  the  Croatian manufacturing  industry:  evidence  from  dynamic  panel  analysis. Economic  Research- Ekonomska Istrazivanja , 32 (1), 968 –981. https://doi.org/10.1080/1331677X.2019.1583587 Rezina, S., Ashraf, A., & Khan, M. A. (2020). An Inferential Study on the Profitability Determinants of the Cement Industry in Bangladesh. Asian Finance & Banking Review , 4 (2), 8 –21.
https://doi.org/10.46281/asfbr.v4i2.684
Saputra, A. C. (2017). Analisis Pengaruh Suku Bunga, Inflasi, Debt To Equity Ratio, Dan Nilai Tukar Terhadap  Kinerja  Keuangan  Perusahaan  Manufaktur. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Manajemen , 6 (12).
Salimah,  S.,  &  Herliansyah,  Y.  (2019).  The  effect  of  capital  expenditure,  company  growth  and company  size  on  firm  value  through  financial  performance  moderated  by  capital  structure. Corporate Ownership and Control, 17(1), 236 –244. https://doi.org/10.22495/cocv17i1siart6 Sartono, A. (2010). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi (Edisi 4). BPFE.
Spence, M., 1973. Job market signaling. Quarterly Journal of Economics, 87: 355- 374 Solihin,  Ahmad  dkk.  Pengaruh  Inflasi  dan  Kurs  Nilai  Tukar  terhadap  Profitabilitas  Bank  Umum Syariah. Jurnal Manajemen dan Bisnis. Vol 5 No. 1 2022.
Sudiyatno Bambang, & Setiyowati Rini. (2012).  Pengaruh Bopo, Npl, Nim Dan Car Terhadap Kinerja Keuangan  Bank  (Studi  Pada  Bank-Bank  Yang  Listed  Di  Bursa  Efek  Indonesia)  The Influence Of Bopo, Npl, Nim And Car toward on the Financial Performance of Banks (Study
at listed Bank’s in Indonesian Stock Exch. Dinamika Akuntansi, Keuangan Dan Perbankan , 1 (1), 57 –73.
Umami,  F.  (2015).  Pengaruh  Struktur  Modal,  Capital  Expenditure  Dan  Insentif  Manajer  Terhadap Profitabilitas Dalam Meningkatkan Nilai Perusahaan. In Jurnal Bisnis Strategi (Vol. 24, Issue 1, pp. 58 –82).
Wardani,  D.  K.,  &  Susilowati,  W.  T.  (2020).  Pengaruh  Agency  Cost  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Transparansi  Informasi  Sebagai  Variabel  Moderasi. Jurnal  Akuntansi  Maranatha , 12 (1), 1 –12. https://doi.org/10.28932/jam.v12i1.2289