Jurnal Ilmiah Berkala Enam Bulanan p -ISSN 1410 - 1831 JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN
(JAK) http://jurnal.feb.unila.ac.id/index.php/jak Volume 23 Nomor 1, Januari 2018

## AGENCY COST INFLUENCE TOWARD DIVIDENDS POLICY AT MANUFACTURING COMPANY LISTED IN IDX
Liya Ermawati 1 , Harsono Edwin Puspita 2
1 Program Studi Akuntansi FEB Universitas Lampung
2 Program Studi Akuntansi FEB Universitas Lampung
InformasiNaskah Abstract Update Naskah: Dikumpulkan: 19 Sept 2017; Diterima: 22 January 2018;
Terbit/Dicetak:  30  January 2018.

## Keywords:
Dispertion  of  Ownership,  Managerial Ownership,  Collateral  Assets,  Debt Policy, Dividens Policy
Agency  intereralation  is  a  manager  (agent)  that  is  controlled  by others  with  a  contract  of  one  or  more  shareholder.  Manager  has their  own  interest  in  decision  making,  but  they  also  have  a responsibality  to  maximize  shareholder’s  welfare.  This  conflict  of interest  always  becomes  a  problem,  that  is  agency  problem.  To solve this problem, will need some cost, namely agency cost that is related  to  dividens  policy.  The  interelation  between  agency  and shareholder  is  a  new  development  to  minimize  agency  cost.  The research  aims  to  prove  the  influence  of  agency  cost  towards dividends  policy  empirically.  Dimention  used  to  measure  the agency  cost  is  dispertion  of  ownership,  managerial  ownership, collateral assets, and debt policy, while dividens policy by dividen payout  ratio.  Sampling  methode  applied  is  purposive  sampling, with  financial  report  and  company  annual  report  as  secondary data  used.  Sample  used  in  this  research  is  27  manufacturing companies  listed  in  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  from  2010- 2012. Analyzing method used is multiple regression through SPSS ver.16.  the  outcome  of  this  research  is  dispertion  of  ownership, managerial  ownership,  collateral  assets,  and  debt  policy significantly influence in dividens policy partially.

## A. PENDAHULUAN
Dalam  perusahaan  sering  sekali  tejadi  konflik  kepentingan  yang  ditunjukkan  dalam  hal perbedaan kepentingan antara manajer (agent) dan pemegang saham. Perbedaan kepentingan ini dapat terjadi  akibat  perbedaan  pandangan  manajer  dan  pemegang  saham  dalam  melakukan  investasi mengenai keputusan pendanaan terhadap suatu proyek yang akan dipilih perusahaan. Pertentangan ini dapat  muncul  kemungkinan  yang  disebabkan  manajer  menginvestasikan  dana  yang  tidak  memiliki prospek  yang  baik  ke  depannya  ataupun  penggunaan  dana  yang  berdasarkan  pandangan  pemegang saham  sebagai  suatu  pemborosan  semata  ataupun  menguntungkan  salah  satu  pihak  yang memungkinkan  tidak  optimalnya return yang  akan  diterima  pemegang  saham  atas  tindakan  yang dilakukan  manajer  tersebut.  Perbedaan  kepentingan  tersebut  yang  memicu  permasalahan  keagenan antara  manajer  ( agent )  dan  pemegang  saham.Menurut  Husnan  dan  Pudjiastuti  (2006)  masalah keagenan (agency problems) muncul dalam dua bentuk, yaitu antara pemilik perusahaan (principals) dengan pihak manajemen (agent) .
Potensi  masalah  keagenan  dapat  terjadi  pada  perusahaan  apabila  kepemilikan  saham  yang dimiliki  oleh  para  pemegang  saham  persentasenya  kecil,  hal  yang  demikian  membuat  kontrol  para pemegang saham akan semakin berkurang terhadap manajer.Hal tersebut membuat para manajer akan mengabaikan tujuan memaksimalkan kekayaan pemegang saham, sehingga hal ini akan menimbulkan konflik  antara  manajer  dan  pemilik  (pemegang  saham).dan  masalah  keagenan  dapat    juga  muncul karena apabila kepemilikan saham terlalu menyebar, sehingga kontrol yang dilakukan oleh pemegang saham terhadap manajer akan semakin berkurang pula.
Masalah  konflik  kepentingan  terjadi  juga  antara  pemegang  saham  dengan  pihak  manajemen, kepemilikan saham manajerial adalah keadaan dimana manajer memiliki saham dalam perusahaan atau manajer  tersebut  sekaligus  sebagai  pemegang  saham  perusahaan.  Menurut  Wahyudi  dan  Baidori (2008)  kepemilikan  manajerial  yang  besar  akan  menurunkan  biaya  keagenan  karena  ada  rasa kepemilikan  pada  diri  manajerial  sehingga  mereka  bertindak  sesuai  dengan  kepentingan  pemegang saham,  yang  mengakibatkan  perusahaan  membayar  deviden  lebih  rendah  kepada  pemegang  saham. Kepemilikan  manajerial  adalah  keadaan  dimana  manajer  memiliki  saham  dalam  perusahaan  atau manajer tersebut sekaligus sebagai pemegang saham perusahaan.Hal ini ditunjukkan dengan besarnya persentase  kepemilikan  saham  oleh  pihak  manajemen  perusahaan.  Manajer  yang  memiliki  saham perusahaan  tentunya  akan  menselaraskan  kepentingannya  sebagai  manajer  dengan  kepentingannya sebagai pemegang saham. Kesetaraan tersebut semakin membuat manajer bertanggungjawab atas apa yang  dilakukannya  bagi  perusahaan  karena  mereka  akan  memperoleh  dampak  sebagai  pemegang saham.  Menurut  Wahyudi  dan  Baidori  (2008)  kepemilikan  manajerial  yang  besar  akan  menurunkan biaya  keagenan  karena  ada  rasa  kepemilikan  pada  diri insider sehingga  mereka  bertindak  sesuai dengan  kepentingan  pemegang  saham,  yang  mengakibatkan  perusahaan  membayar  dividen  lebih rendah  kepada  pemegang  saham  sedangkan  semakin  rendah insider  ownership akan  meningkatkan biaya keagenan sehingga sebagai konsekuensinya perusahaan membayar dividen lebih tinggi kepada pemegang saham.
Kebijakan deviden telah lama menjadi isu menarik dalam literature keuangan.Hasil penelitian sebelumnya  tentang pengaruh biaya agensi yang terdiri dari variable penyebaran kepemilikan saham, kepemilikan  saham,  aktiva  yang  dijaminkan  dan  kebijakan  hutang  terhadap  kebijakan  deviden menunjukkan hasil yang tidak konsisten. Oleh karena itu, penelitian ini dilakukan untuk mereplikasi penelitian-penelitian sebelumnya. Berdasarkan  latar belakang  diatas maka dapat di rumuskan masalah sebagai  berikut  :“apakah  biaya  agensi  berpengaruh  terhadap  kebijakan  deviden  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia”.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  membuktikan secara empiris pengaruh biaya agensi terhadap kebijakan deviden pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## B. LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS Hubungan Keagenan
Menurut Jensen dan Meckling (1976) hubungan keagenan merupakan suatu kontrak dimana satu atau lebih orang memerintah orang lain untuk melakukan suatu jasa atas nama principal serta wewenang kepada agent untuk  membuat  suatu  keputusan  yang  terbaik  bagi principal. Jika  kedua  belah  pihak tersebut mempunyai tujuan yang sama untuk memaksimumkan nilai perusahaan, maka di yakini akan bertindak dengan cara yang sesuai dengan kepentingan principal.
Adapun faktor- faktor  yang mendorong timbulnya biaya agensi adalah sebagai berikut :

## 1. Penyebaran kepemilikan saham
Penyebaran  kepemilikan  saham  adalah  jumlah  penyebaran  kepemilikan  saham  dari  seluruh  saham yang beredar dari suatu perusahaan .penyebaran kepemilikan saham di percaya mampu mempengaruhi jalannya  perusahaan  yang  pada  akhirnya  akan  mempengaruhi  kinerja  .  masalah  keagenan  terjadi apabila  kepemilikan  saham  menyebar  sehingga  pemegang  saham  secara  individual  tidak  dapat mengendalikan manajemen.

## 2. Kepemilikan manajerial
Kepemilikan manajerial merupakan bagian dari struktur kepemilikan perusahaan yang terkait dengan corporate  governance .Nuraeni  (2010)  Kepemilikan  manajerial  didefinisikan  sebagai  kepemilikan saham perusahaan oleh dewan direksi dan komisaris perusahaan. Besarnya kepemilikan saham yang dimiliki oleh direksi dan komisaris perusahaan menunjukkan seberapa besar insentif bagi direksi dan komisaris  dalam  mensejajarkan  kepentingan  mereka  dengan  kepentingan  para  pemegang  saham. Nur’aeni  (2010)  mengartikan  kepemilikan  saham  manajerial  adalah  proporsi  saham  biasa  yang dimiliki oleh para manajemen, yang dapat diukur dari presentase saham biasa yang dimiliki oleh pihak manajemen yang secara aktif terlibat dalam pengambilan keputusan perusahaan.

## 3. Aktiva yang dapat dijaminkan
Aktiva  yang  dapat  dijaminkan  merupakan  besarnya  aktiva  yang  di  jaminkan  kepada  kreditor  untuk menjaminkan  pinjamannya.  Menurut  Husnan  dan  Pudjiastuti  (2006)  apabila  jaminan  yang  diberikan mempunyai  harga  pasar  yang  jelas  dan  mudah  dijual,  maka  kredit  yang  diberikan  dapat  mencapai proporsi  yang    cukup  besar.  Sebaliknya  apabila  jaminan  tersebut  merupakan  aktiva  yang  sangat spesifik dan sangat susah menjualnya maka kreditor mungkin hanya akan memberikan kredit dengan proporsi relative rendah.

## 4. Kebijakan hutang
Keputusan pendanaan berkaitan dengan pemilihan sumber dana baik yang berasal dari dalam maupun dari  luar  perusahaan  sangat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Sumber  dana  perusahaan  dari  internal berasal dari laba ditahan.

## C. METODE PENELITIAN Objek penelitian
Objek  penelitian  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) dari laporan keungan tahunan 2010 sampai dengan tahun 2012.

## Variabel penelitian
Variabel dependen penelitian ini adalah kebijakan deviden yang diproksikan dengan dividend payout ratio (DPR), sedangkan variable independen dalam penelitian ini adalah biaya agensi yang diproksikan dengan  penyebaran  kepemilikan  saham,  kepemilikan  manajerial,  aktiva  yang  dapat  dijaminkan,  dan kebijakan hutang.

## Definisi operasional variable
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  kebijakan  dividen.Kebijakan  deviden  di  proksikan dengan  dividend  payout  ratio  (DPR). dividend  payout  ratio adalah  rasio  antara deviden  per  share
terhadap earning per share .

## Dividend payout ratio = dividend per share Earning per share
Sedangkan  variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah  biaya  agensi.  Biaya  agensi  yang  diteliti yaitu :

## 1. Penyebaran kepemilikan saham
Dispertion  of  ownership di  hitung  dengan  menggunakan  rumus variance ,  karena  besarnya  nilai variance menunjukkan bahwa data kepemilikan saham semakin terkonsentrasi pada satu atau beberapa pemegang  saham.Variance  merupakan  suatu  ukuran  dari  sebaran  disekitar  rata-rata  hitung.  Menurut Zubir (2011) variance dispertion of ownership di hitung dengan : n Variance = Σ ( X 1 - X ) 2 i=1 n  - 1
Keterangan : X1 : persentase kepemilikan saham satu kelompok X  : rata-rata kepemilikan saham N  : jumlah data
2. Kepemilikan Manajerial
Menurut  Mollah  et  al.  (2000)    kepemilikan  manajerial  adalah  persentase  kepemilikan  saham  oleh manajemen  dalam  suatu  perusahaan.  Kepemilikan  manajerial  adalah  persentase  kepemilikan  saham oleh pihak manjemen yang secara aktif ikut dalam pengambilan keputusan perusahaan. Dengan adanya kepemilikan  manajerial  dan  mensejajarkan  kepentingan  antara  manjemen  dan  pemegang  saham, sehingga manajer akan merasakan kerugian apabila keputusan yang diambil salah.
Kepemilikan manajerial
= Jumlah Saham  Pihak  Manajemen Total Saham Beredar 3. Aktiva yang dijaminkan
Aktiva yangdapat  dijaminkan ( collateral ), merupakan perbandingan antara aktiva tetap bersih dengan total aktiva.  Aktiva yang dijaminkan adalah dana yang diinvestasikan oleh perusahaan dalam pendirian badan usaha  yang di maksudkan untuk membiayai kegiatan.usaha di samping memenuhi peraturan yang di tetapkan, Mollah (2002)
Collateral asset :Total aktiva tetap – penyusutan Total aktiva
4. Kebijakan hutang ( Debt to equity  ratio )
Keputusan pendanaan berkaitan dengan pemilihan sumber dana baik yang berasal dari dalam maupun dari  luar  perusahaan  sangat  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Sumber  dana  perusahaan  dari  internal berasal dari laba ditahan dan depresiasi, sedangkan sumber dana eksternal perusahaan berasal dari para kreditur  yang  merupakan  hutang  bagi  perusahaan,  dan  dana  yang  diperoleh  dari  pemilik  perusahaan murpakan modal sendiri. Kebijakan hutang menggambarkan kemampuan perusahaan dalam membayar hutang dengan modal yang dimilikinya. Menurut Harahap (2009) debt equity ratio dihitung dengan : DER  :   Total   hutang Modal
Tabel 1 Tuliskan judulnya di bagian atas tanpa tanda titik No. Uraian Jumlah Keterangan Hanya ada 3 garis horizontal tanpa garis vertikal dalam
pembuatan table
Ukuran Font untuk isi tabel diperbolehkan lebih kecil 1-2 dari TNR 12
Sumber: Tuliskan sumbernya menggunakan tanda titik.

## D. ANALISIS DAN PEMBAHASAN Hasil Pengujian Hipotesis Uji f dan uji T
Pengujian  uji  f  untuk  memperoleh  kepastian  bahwa  model  yang  dihasilkan  secara  umum  dapat digunakan maka diperlukan suatu pengujian secara bersama-sama.Gujarati dalam Ghozali (2006). Dengan taraf nyata dan signifikansi a=0,05 dengan asumsi:
Jika F hitung < F table artinya tidak ada pengaruh (ditolak) Jika F hitung > F table artinya ada pengaruh (diterima) Pengujian  dilakukan  denganmenggunakan  uji  T significance 0,05  ( α =5%)  yang  digunakan  untuk menguji hasil dari analisis korelasi yang didapat secara kebetulan.Gujarati dalam Ghozali (2006). Dengan taraf  nyata dan signifikansi a=0,05 dengan asumsi :
Jika T hitung < T table artinya tidak ada pengaruh (ditolak) Jika T hitung > T table artinya ada pengaruh (diterima).

## Regresi Linear Berganda
Y= α + β 1 X1 + β 2 X2 + β 3 X3 + β 4 X4 + µ Keterangan : Y : deviden payout ratio α : nilai y bila x=0 β : angka arah atau koefisien regresi X1 :penyebaran kepemilikan saham X2 : kepemilikan manajerial X3 : aktiva yang dapat dijaminkan X4
: kebijakan hutang
µ
: eror

## Hasil Uji Hipotesis 1
Pengujian hipotesis 1, nilai t hitung sebesar 3,519< 2,000 dengan tingkat signifikansi sebesar 0,001 <  0,05.  Dengan  demikian  Ha  ditolak  yang  berarti,  Penyebaran  kepemilikan  saham  berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen.

## Hasil Uji Hipotesis 2
Pengujian  hipotesis  2,  nilai  t  hitung  sebesar  9,663<  2,000  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar 0,000>  0,05.  Dengan  demikian  Ha  ditolak  yang  berarti,  kepemilikan  manajerial    berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Dividen.

## Hasil uji Hipotesis 3
Pengujianhipotesis  3,  nilai  t  hitung  sebesar  -3.350<  2,000  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar 0,001>  0,05.  Dengan  demikian  Ha  ditolak  yang  berarti,  aktiva  yang  dijaminkan    berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Dividen.

## Hasil Uji Hipotesis 4
Pengujian  hipotesis  4,  nilai  t  hitung  sebesar  -2.713<  2,000  dengan  tingkat  signifikansi  sebesar 0,008 > 0,05. Dengan demikian Ha ditolak yang berarti, kebijakan hutang   berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan Dividen.
Persamaan hasil regresi linear berganda adalah : Y = 23,101+ 0.005 X1 + 0,619 X2 - 0.172 X3 -0.100X4 + 2.886.
Konstanta  sebesar  23,101  artinya  jika  penyebaran  kepemilikan  saham,  kepemilikan  manajerial, aktiva yang dijaminkan, dan kebijakan hutang nilainya 0 maka kebijakan deviden nilainya 23,169. Koefisien  regresi  penyebaran  kepemilikan  0,005  artinya  jika  penyebaran  kepemilikan  saham mengalami  kenaikan  satu  satuan  maka  kebijakan  deviden  akan  mengalami  peningkatan  0,005 satuan  dengan  asumsi  variable  independen  lainnya  bernilai  tetap.Koefesien  kepemilikan  saham 0.619  artinya  jika  kepemilikan  manajerial  mengalami  kenaikan  satu  satuan  maka  kebijakan deviden  akan  mengalami  peningkatan  0,619  satuan  dengan  asumsi  variable  independen  lainnya bernilai tetap. Koefisien regresi aktiva yang dijaminkan -0,172 artinya jika aktiva yang dijaminkan mengalami  peningkatan  satu  satuan  maka  kebijakan  devidenakan  mengalami  penurunan  -0.172 satuan  dengan  asumsi  variable  independen  lainnya  bernilai  tetap.  Koefisien  regresi  kebijakan hutang  -0.100  artinya  jika  kebijakan  hutang  mengalami  peningkatan  satu  satuan  maka  kebijakan deviden  akan  mengalami  penurunan    -0,101  satuan  dengan  asumsi  variable  independen  lainnya bernilai tetap.

## Pembahasan
Hasil  uji  hipotesis  ke-1  membuktikan  bahwa  dari  hipotesis  alternatif  (Ha)  diterima.Penyebaran kepemilikan  saham  di  percaya  mampu  mempengaruhi  jalannya  perusahaan  yang  pada  akhirnya akan  mempengaruhi  kinerja.Kepemilikansaham  yang  menyebar  dapat  dijadikan  alat  sebagai monitoring oleh para pemegang saham untuk mengawasi setiap aktivitas manajemen.Hal ini akan mengurangi  konflik  keagenan.  Bahwa  ketika  jumlah  pemegang  saham  bertambah,    maka    para pemegang  saham  akan  lebih  mudah  untuk  mengontrol    aktifitas  manajer  tersebut,  sehingga pembayaran  deviden  yang  harapkan  juga  akan  sesuai  dengan  keinginan  para  pemegang  saham. Salah  satu  cara  untuk  mengurangi  masalah  agensi  karena  menyebarnya  kepemilikan  perusahaan ialah dengan melakukan pembayaran dividen.
Hasil  uji  hipotesis  ke-2  membuktikan  bahwa  dari  hipotesis  alternatif  (Ha)diterima.Dengan Kepemilikan  Manajerial  yang  tinggi  mengindikasikan  manajemen  akan  secara  aktif  ikut  serta dalam setiap pengambilan keputusan. Semakin besar kepemilikan manajerial didalam perusahaan maka semakin produktif tindakan manajer dalam memaksimalkan laba.
Hasil uji hipotesis ke-3 membuktikan bahwa dari hipotesis alternatif (Ha)diterima. Artinya  aktiva yang  dapat  dijaminkan  berpengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan  deviden,  hasil  penelitian menemukan  bahwa  penjaminan  aktiva  memiliki  arah  negative  dengan  kebijakan  deviden,  yang artinya semakin besar penjaminan Aktiva tetap,maka semakin besar keuntungan (laba) perusahaan yang akan dicadangkan untuk membayar hutang yang semakin besar, sehingga semakin kecil laba perusahaan yang dibagikan sebagai deviden.
Hasil  uji  hipotesis  ke-4  membuktikan  bahwa  dari  hipotesis  alternatif  (Ha)diterima.Kebijakan hutang berpengaruh negative bahwasanya semakin tinggi utang perusahaan maka perusahaan akan membayar  dividen  rendah  karenaperusahaan  cenderung  menahan  laba  yang  diperoleh  sebagai Cadangan untuk melunasi kewajibannya.

## E. SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  dilakukan  dapat  disimpulkan:Hasil penelitian membuktikan bahwa Penyebaran Kepemilikan berpengaruh signifikan terhadap Kebijakan
Dividen. Penyebaran kepemilikan saham di percaya mampu mempengaruhi jalannya perusahaan yang pada  akhirnya  akan  mempengaruhi  kinerja.  Penyebaran  Kepemilikansaham  yang  menyebar  dapat dijadikan  sebagai  alat  monitoring  oleh  para  pemegang  saham  untuk  mengawasi  setiap  aktivitas manajemen.
Hasil  penelitian  membuktikan  bahwa  Kepemilikan  Manajerial    berpengaruh  signifikan terhadap Kebijakan Dividen. Walaupun kepemilikan manajerial tinggi  tidak  mengindikasikan  pembayaran  dividen  yang  rendah  karena  di  satu  pihak  terdapat sekelompok pemegang saham yang menginginkan suatu pembayaran dividen yang tinggi sebagai suatu penghasilan pada saat ini dibanding dengan sebagian kelompok pemegang saham lain yang mungkin lebih senang jika perusahaan menahan laba.
Hasil  penelitian  membuktikan  bahwa  Aktiva  yang  dapat  dijaminkan  berpengaruh  signifikan terhadap  Kebijakan  Dividen.  Aktiva  yang    dijaminkan  merupakan  jaminan  bagi  kreditur  untuk memberikan pinjaman kepada perusahaan.
Hasil penelitian membuktikan bahwa Kebijakan Hutang (Debt to Equity Ratio) berpengaruh signifikan negative terhadap Kebijakan Dividen.

## Saran
Peneliti selanjutnya diharapkan dapat menggunakan sampel yang lebih banyak dan tidak hanya perusahaan  manufaktur  saja  melainkan  dapat  menggunakan  sampel  semua  jenis  perusahaan  yang listing di Bursa Efek Indonesia.
Dalam  penelitian  ini,  nilai R  square sebesar  64,7  %,  artinya  kebijakan  deviden  dapat  dijelaskan  oleh penyebaran kepemilikan saham, kepemilikan manajerial, aktiva yang dijaminkan dan kebijakan hutang sebesar  64,7%,  sehingga  diharapkan  peneliti  selanjutnya  lebih  berhati-hati  dalam  pemilihan  variable penelitian.

## REFERENSI
Ang, J, Cole, R dan Lin, J. 1999. Agency Cost and Ownership Structure. Journalof Finance. Vol. 55: Hal. 81-106
Arikunto, Suharsimi. 2009 . Manajemen penelitian . Penerbit PT rineka cipta,     Jakarta
Asyik.2006.  Dampak  Pernyataan  dan  Nilai  Wajar  Opsi  Pada  Pengaruh  Magnituda  Kompensasi Program Opsi Saham Karyawan Terhadap Pengelolaan Laba. Simposium Nasional Akuntansi IX , Padang, 23-26 Agustus 2006.
Baridwan, Zaki. 2004. Intermediate Accounting . Penerbit BPFE, Yogyakarta.
Brigham,  Eugene  dan  Joel  F.  Houston.  2006.  Dasar-  Dasar  Manajemen  Keuangan  Jilid  1.  Edisi Kesepuluh. Jakarta: Salemba Empat
Dempseys dan Caberg (1992:317) pengaruh agency cost dan terhadap deviden payout ratio variable yang  digunakan  adalah insider,  grow1,  grow  2,  beta,  stock (jumlah  pemegang  saham)  dan deviden payout rasio .
Djarwanto subagio dan pangestu 1996.Analisis metodologi penelitian.Jakarta salemba empat.
Djumahir.  2009.  Pengaruh  Biaya  Agensi,  Tahap  Daur  Hidup  Perusahaan,  Dan  Regulasi TerhadapKebijakan  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek  Indonesia.  Jurnal Manajemen dan Kewirusahaan, VoL.11, No. 2, September 2009: 144-153.
Eisenhardt, kath leem.M (1989). Agency theory : an assessment and review academy of management review, 14. 57-74.
Fauz  dan  Rosyidi.  2007.  Pengaruh  Aliran  Kas  Bebas,  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional,  Kebijakan  Hutang,  dan Collateral  Asset terhadap  Kebijakan  Dividen.  Jurnal Ekonomi dan Manajemen Volume 8, Nomor 2, Juni 2007.
F.  Brigham,  Eugene  dan  F.  Houston,  Joel.  2009.  Dasar-Dasar  Mananjemen  Keuangan.  Penerbit Salemba Empat, Jakarta 2010.
Ghozali,  Imam.  2009. Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  SPSS .  Badan  Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Gujarati, Damodar N. 2007. Dasar-dasarEkonometrika. Jakarta: Erlangga.
Handoko  2002. Pengaruh  struktur  kepemilikan  saham,  aktiva  yang  dijaminkan,kebijakan  hutang terhadap kebijakan deviden . Jakarta.
Harahap, Sofyan Syafri. 2009. Analisis Kritis atas Laporan Keuangan .Jakarta : Rajawali Pers, 2009
Hasan, Iqbal.  2004. Analisis data penelitian dengan statistic . Penerbit bumi aksara, Jakarta.
Husnan  dan  Pudjiastuti.  2006. Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan .  Penerbit  UPP  STIM  YKPN, Yogyakarta.
Ismiyanti, Fitri dan Hanafi, M Mamduh. Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Risiko, Kebijakan Utang Dan Kebijakan Dividen. Analisis Persamaan Simultan. Simposium Nasional Akuntansi VI, Surabaya, 16-17 Oktober 2003.
Jensen,  M.C.  dan  Meckling,  W.H.  1976. Theory  of  Firm:  Managerial  Behaviour,  Agency  Cost  and Ownership Structure.Journal of Financial Economics, (3): 305-360.
Kartika 2005. Analisis pengaruh kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan . Jakarta.
Masdupi,  Erni.  2005.  “ Analisis  dampak  struktur  kepemilikan  pada  kebijakan  hutang  dalam mengontrol konflik keagenan ”. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia Vol. 20, No.1, 2005, 57 – 59.
Meisser,  W.F.  2008.  “ Auditing  and  Assurance  Service  –  A  Systematic    Approach” .  5 th Edition. International Edition MCGraw-Hill Higher Education.
Mollah,  Sabur,  Kevin  Keasay,  and  Helen  Short.  2002. The  Influence  Of  Agency  costs  on  Dividend Policy  in  an  Emerging  Market . Working  Papers. LeedsUniversity  Business  School.Western Campus.University of Leeds. LeedsL92 9JT. Uk.
Nur’aeni,  Dini.  2010. Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham  Terhadap  Kinerja  Perusahaan . Universitas Diponegoro. Semarang.
Nurlaelah, dan Rasul, Abdul.2010. Praktikum Stastitika Ekonomi dan Bisnis .Jakarta : Mitra Wacana Media.
Putra I Nyoman Nugraha Ardana.2006. Analisis Biaya Keagenan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Jakarta. Vol. 5, No. 2, Desember 2006.
Putri,  Imanda  Firmantyas  dan  Mohammad  Nasir.2006. Analisis  Persamaan  Simultan  Kepemilikan Manajerial,  Kepemilikan  Institutional,  Risiko,  Kebijakan  Hutang  dan  Kebijakan  Dividen Dalam Perspektif Teori Keagenan . Simposium Nasional Akuntansi 9, Padang.
Scott, William r (2000). Financial accounting theory , second edition, Canada : prentice – hall Canada. Inc.
Sugiyono 2009. metodologi penelitian statistik . Universitas diponegoro. Semarang. Salemba empat.
Syafri  Harahap,  Sofyan.  2009. Analisis  Kritis  Atas  Laporan  Keuangan .  Penerbit  PT  Raja  Gafindo Persada, Jakarta.
Tarjo.2008. Pengaruh  Konsentrasi  Kepemilikan  Institusional  dan  Leverage  terhadap  Manajemen Laba,  Nilai  Pemegang  Saham  sertaCost  of  Equity  Capital . Simposium  Nasional  Akuntansi XI. Pontianak.
Wahyudi, Eko dan Baidori. 2008. PengaruhInsider Ownership, Collateralizable Assets, Growth In Net Assets,dan  Likuiditas  terhadap  Kebijakan  Dividen  pada  PerusahaanManufaktur  yang  Listing di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2002-2006 .  Jurnal  Aplikasi  Manajemen  Volume  Nomor  3 Desember 2008.
Weston, J. Fred dan Thomas E. Copeland. 1996. Manajemen Keuangan . Penerbit Erlangga, Jakarta.
Zubir, Zalmi. 2011. Manajemen Portofolio . Penerbit Salemba Empat, Jakarta.
Berisi  sumber-sumber  yang  dirujuk  dalam  menulis  artikel.  Tingkat  penyerapan  bahan  disebut  dalam sepuluh tahun terakhir. Daftar nomor referensi diharapkan 80 persen dari sumber primer yang berasal dari  artikel  penelitian  nasional  dan  internasional (dalam  5  tahunterakhir) .  Daftar  pustaka  ditulis dengan  mengikuti  model  APA  STYLE.  Daftar  pustaka  ditulis  benar-benar  hanya  yang  dimaksud dalam artikel dan disusun berdasarkan abjad.
Disarankan untuk menggunakan aplikasi Mendeley, Endnote, dan Zotero. Contoh:
(Untuk buku yang penulisnya sama dengan penerbit) American  Psychological  Association.  (2010). Publication  manual  of  the  American  Psychological Association (6 ed.) . Washington, DC: Author.
(Untuk e-book)
Bransford, J. D., Brown, A. L., & Cocking, R. R. (2005). How people learn: Brain, mind, experience and school .from https://www.nap.edu/catalog/9853/how-people-learn-brain-mind-experience-and- school-expanded-edition.
(Untuk edited book with more than two or more editors) Tobias, S., & Duffy, T. M. (Eds.). (2009). Does Entrepreneurial Education Impact on Entrepreneurial Intention? New York, NY: Routledge.
(Untuk: book section/chapter in book )
Sahlberg,  P.  (2012).  Entrepreneurial  Education  in  University.  In  L.  Darling-Hammond  &  A. Lieberman  (Eds.), Teacher  education  in  entrepreneurial  university:  changing  policies  and practices . London: Routledge.
(Untuk: books written by one author ) Schunk,  D.  H.  (2012a). Learning  theories  in  entrepreneurial  education .  Boston,  MA:  Pearson Education, Inc.
(Untuk: Translated books ) Schunk,  D.  H.  (2012b). Entrepreneurial  in  an  educational  perspective (E.  Hamdiah  &  R.  Fajar, Trans.). Yogyakarta: Pustaka Pelajar. (Original work published 2012).
(Untuk : books written by two authors )
Tabachnick, B. G., & Fidell, L. S. (2007). Using multivariate statistics (Fifth ed.). Needham Heights, MA: Allyn & Bacon.
(Untuk: online journal articles )
Van  Vught,  F.  A.  &Westerheijden,  D.  F.  (1994).Towards  a  general  model  of  qualityassessment  in higher education. HigherEducation , 28(3), 355–371. doi:10.1007/BF01383722.
(Untuk: articles written by three authors )
Teeroovengadum,  V.,  Kamalanabhan,  T.  J.,&Seebaluck,  A.  K.  (2016).  Measuringservice  quality  in higher  education:Development  of  a  hierarchical  model(HESQUAL). Quality  Assurance inEducation , 24(2), 244–258. doi:10.1108/QAE-06-2014-0028.
(Untuk: articles writtten by more than three authors )
Janssen, J., Kirschner, F., Erkens, G., Kirschner, P. A., & Paas, F. (2010). Making the black box of collaborative  learning  transparent:  Combining  process-oriented  and  cognitive  load  approaches. Educational Psychology Review , 22(2), 139-154. doi: 10.1007/s10648-010-9131-x.
(Untuk: proceedings ) Retnowati, E. (2012, 24-27 November). Learning mathematics collaboratively or individually . Paper presented  at  the  The  2nd  International  Conference  of  STEM  in  Education,  Beijing  Normal University, China. Retrieved from http://stem2012.bnu.edu.cn/data/short%20paper/stem2012_88.pdf. (Untuk: guideline/ government or organization report ) NCTM. (2000). Principles and standards for school mathematics . Reston, VA: Author.
(Untuk: legal document )
Permendiknas  2009  No.  22,  Kompetensi  Dasar  Pendidikan  Pancasila  dan  Kewarganegaraan  Sekolah Dasar Kelas I-VI.