## PENGARUH MODIFIED AUDIT OPINION TERHADAP BORROWING CASH FLOW DI LQ45 SELAMA TAHUN 2010 - 2015
Windasari Rachmawati 1
Abdul Manan 2
windasarirachmawati78@gmail.com 1 ham11smg@gmail.com 2
Universitas Semarang
Diterima: Mei 2019, Disetujui: Juni 2019, Dipublikasikan: Juli 2019

## ABSTRACT
This study examines and analyzes the economic consequences of modified audit  opinion  on  borrowing  cash  flow.  This  study  uses  a  panel  data  model. Modified  audit  opinion  (MAO)  in  this  study  is  an  audit  opinion  other  than  fair opinion  without  standard  form  exception,  that  is,  unqualified  opinion  with  an explanatory  paragraph  (unqualified  opinion  with  explanatory  paragraph), reasonable  with  an  exception  (qualified  opinion),  not  reasonable  (adverse opinion) , and does not provide an opinion (disclaimer opinion). Population and research  samples  are  companies  that  are  members  of  LQ  45,  except  banking companies, insurance companies and other financial companies.
The  results  of  this  study  were  taken  from  45  samples  of  companies registered in LQ45 then selected again based on the criteria of non-banking and financial  companies.  The  result  is  a  research  sample  of  40  research  sample companies. After testing with SPSS using the classic assumption test and multiple regression  with  model  1  and  model  2,  the  results  for the  Modified  audit  opinion have  no  effect  on  Borrowing  cash  flow  with  the  control  variables  of  investment cash flow, growth, size and leverage. Researchers see that the regression results from  the  control  variable  there  is  one  variable  that  affects  the  cash  flow Borrowing when testing model 1, namely the growth or sales increase variable.
Keywords: modified audit opinion, borrowing cash flow

## ABSTRAK
Penelitian  ini  menguji  dan  menganalisis  konsekuensi  ekonomis  dari modified  audit  opinion    terhadap  borrowing  cash  flow.  Penelitian  ini menggunakan model data panel. Modified audit opinion (MAO) dalam penelitian ini  adalah  opini  audit  selain  opini  wajar  tanpa  pengecualian  bentuk  baku,  yaitu opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelasan  (unqualified  opinion with explanatory paragraph), wajar dengan pengecualian (qualified opinion), tidak
wajar  (adverse  opinion),  dan  tidak  memberikan  pendapat  (disclaimer opinion).Populasi  dan  sampel  penelitian  adalah  perusahaan  –  perusahaan  yang tergabung dalam  LQ 45, kecuali perusahaan perbankan, perusahaan asuransi dan perusahaan keuangan lainnya.
Hasil dari penelitian ini di ambil dari 45 sampel perusahaan yang terdaftar di  LQ45  kemudian  di  pilih  kembali  berdasarkan  kriteria  perusahaan  non perbankan  dan  keuangan.  Hasilnya  sampel  penelitian  berjumlah  40  perusahaan sampel  penelitian.  Setelah  dilakukan  pengujian  dengan  SPSS  menggunakan  uji asumsi klasik dan regresi berganda  dengan dibuat model 1 dan model 2, maka di peroleh hasil untuk Modified audit opinion tidak berpengaruh terhadap Borrowing cash  flow  dengan  variabel  kontrol  investment  cash  flow,  growth,  size  dan leverage.  Peneliti  melihat  bahwa  hasil  regresi  dari  variabel  kontrol  ada  satu variabel  yang  berpengaruh  terhadap  Borrowing  cash  flow  pada  saat  pengujian model 1 yaitu variabel growth atau peningkatan penjualan.
Kata kunci: modified audit opinion, borrowing cash flow

## PENDAHULUAN
Auditor  memiliki  peranan  penting  dalam  menilai  apakah  laporan  keuangan perusahaan  telah  disajikan  secara  wajar.  Hal  ini  terlihat  dari  kasus-kasus  yang terjadi  pada  perusahaan  besar,  seperti  kasus  Enron.  Dalam  kasus  Enron,  auditor yang tidak independen menyebabkan perusahaan tersebut bangkrut. Hal ini terjadi karena  auditor  yang  mengaudit  Enron  juga  merupakan  konsultan  perusahaan sehingga laporan audit yang dihasilkan tidak berkualitas.
Motivasi  penelitian  ini  berdasarkan  pada  topik  mengenai  tanggung  jawab auditor dalam mengungkapkan tentang masalah going concern tentang opini audit yang  dikeluarkan  oleh  auditor.  Laporan  keuangan  adalah  kinerja  perusahaan dalam  mendapatkan  trust  atau  kepercayaan  dari  investor  ataupun  perusahaan  itu sendiri dalam borrowing cash flow.
Tentunya  hal  ini  menunjukkan  bahwa  informasi  yang  tercantum  dalam laporan  keuangan  tidaksesuai  dengan  kondisi  keuangan  perusahaan  yang sebenarnya  sehingga  merugikan  para  investor.  Dalam  membuat  laporan  audit, auditor  akan  memberikan  opini  terhadap suatu  laporan  keuangan.  Opini  tersebut menunjukkan  apakah  laporan  keuangan  perusahaan  telah  disajikan  secara  wajar. Terdapat  lima  jenis  opini  audit,  yaitu  unqualified  opinion,  unqualified  opinion
with  explanatory  paragraph,  qualified  opinion,  adverse  opinion,  dan  disclaimer opinion.  Unqualified  audit  opinion  merupakan  opini  yang  diberikan  auditor dimana  laporan  keuangan  telah  disajikan  secara  wajar  dan  telah  sesuai  dengan standar akuntansi yang berlaku. Sedangkan yang dimaksud modified audit opinion (MAO)  dalam  penelitian  ini  adalah  opini  audit  selain  opini  wajar  tanpa pengecualian bentuk baku, yaitu opini wajar tanpa pengecualian dengan paragraf penjelasan  (unqualified  opinion  with  explanatory  paragraph),  wajar  dengan pengecualian  (qualified  opinion),  tidak  wajar  (adverse  opinion),  dan  tidak memberikan  pendapat  (disclaimer  opinion).  Terdapat  tiga  faktor  yang memengaruhi probabilitas perusahaan mendapatkan modified audit opinion, yaitu kemungkinan  salah  saji  yang  substansial  dalam  laporan  keuangan,  kompetensi auditor, dan independensi auditor (Lin, Jiang, dan Xu 2011). Kemungkinan salah saji dapat dilihat dari keinginan perusahaan untuk meningkatkan laba, sedangkan faktor  kompetensi  dan  independensi  auditor  mewakili  kualitas  audit.  DeFond, Wong, dan Li (2000) menggunakan proporsi perusahaan yang menerima modified audit  opinion  sebagai  proksi  kualitas  audit  di  Cina.  Mereka  berpendapat  bahwa pengadopsian  standar  audit  baru  di  Cina menyebabkan  independensi auditor  dan kualitas  audit  meningkat  sehingga  proporsi  perusahaan  yang  mendapat  modified audit opinion meningkat. Modified audit opinion dapat memberikan konsekuensi ekonomis bagi perusahaan yang mendapatkan opini tersebut, khususnya dalam hal keuangan  atau  perolehan  pendanaan  bagi  perusahaan.  Ketika  perusahaan mengalami  kesulitan  dalam  keuangan  karena  modified  audit  opinion  yang diperoleh, hal ini menandakan bahwa perusahaan menghadapi financial constraint sebagai akibat dari didapatkannya modified audit opinion. Hal ini sejalan dengan hasil  penelitian  Gomez-  Gillamon  (2003)  yang  menemukan  bahwa  opini  auditor memengaruhi  keputusan  lending  dan  investasi  serta  memengaruhi  jumlah  uang yang  akan  diberikan  untuk  investasi  maupun  loan.  Lin,  Tang,  dan  Xiao  (2003) juga  menemukan  bahwa  opini  qualified  berdampak  negatif  terhadap  kredibilitas laporan  keuangan,  walau  belum  menemukan  dampak  signifikan  dari  pengaruh opini  qualified  terhadap  investasi  dan  keputusan  loan.  Rendahnya  konsekuensi ekonomis  dari  opini  ini mungkin  karena opini  audit  bukan  merupakan  informasi utama  untuk  penilaian  kredit.  Hal  ini  dibuktikan  oleh    hasil  penelitian  Omri,
Errhili,  dan  Ghorbel  (2011)  yang  menemukan  bahwa  opini  audit  menempati urutan  keempat  dalam  penilaian  kredit.  Selain  itu  Omri,  Errhili,  dan  Ghorbel (2011)  juga  menemukan  bahwa  laporan  audit  qualified  berpengaruh  negatif terhadap penilaian kredibilitas laporan keuangan dan keputusan pemberian kredit yang selanjutnya. Penelitian Lin et al. (2011) menemukan bahwa perusahaan yang mendapatkan  modified  audit  opinion  cenderung  mendapatkan  sedikit  pinjaman dari bank karena bank ragu untuk memberikan pinjaman yang disebabkan laporan keuangan yang tidak mencerminkan kondisi keuangan yang sebenarnya. Selain itu Lin  et  al.  (2011)  menggunakan  interaksi  antara  modified  audit  opinion  dan operating  cash  flow  dan  melihat  pengaruhnya  terhadap  pengeluaran  investasi. Ketika  perusahaan  mendapatkan  modified  audit  opinion,  perusahaan  akan menggunakan  kas  dari  operating  cash  flow  untuk  mendanai  investasi  karena investor  dan  kreditor  ragu  untuk  berinvestasi  pada  perusahaan  akibat  dari  opini yang tidak bersih tersebut.
Opini  audit  yang  berkualitas  akan  berdampak  pada  peningkatan kepercayaan  pengguna  laporan  keuangan.  Terutama  bagi  para  investor  sebagai dasar  pengambilan  keputusan.    Serta  bagi  perusahaan  yang  tergabung  dalam LQ45 adalah pihak perbankan dalam memberikan pinjaman dana.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menginvestigasi  apakah  perusahaan  yang mendapatkan  modified  audit  opinion  cenderung  mudah  atau  sulit  dalam mendapatkan pendanaan dari luar perusahaan. Secara khusus, penelitian ini akan menguji  apakah  modified  audit  opinion  berpengaruh  negatif  terhadap  pinjaman yang didapatkan perusahaan.

## KAJIAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Lambert  et  al.  (2007)  menyatakan  bahwa  rendahnya  kualitas  informasi akuntansi  akan  meningkatkan  risiko  estimasi  investor  dan  agency  cost  sehingga investor  meminta  return  yang  lebih  tinggi  untuk  mengimbangi  risiko  dan  biaya
yang  meningkat.  Lin  et  al.  (2011)  meneliti  pengaruh  modified  audit  opinion terhadap  besarnya  arus  kas  dari  pinjaman  (kemampuan  perusahaan  mendapat pinjaman).  Hasil  penelitiannya  menemukan  bahwa  modified  audit  opinion berpengaruh negatif terhadap borrowing cash flow secara signifikan yang artinya perusahaan  cenderung  sulit  untuk  mendapatkan  dana  pinjaman  dari  pihak  luar setelah  perusahaan  mendapatkan  modified  audit  opinion.  Oleh  karena  itu, hipotesis yang diajukan adalah:
H1:  Semakin  besar  kemungkinan  perusahaan  mendapat  modified  audit opinion,  maka  semakin  kecil  kemungkinan  perusahaan  akan  mendapatkan pinjaman  dari  pihak  luar  (borrowing  cash  flow).  Pada  penelitian  ini  juga  akan diuji apakah jika perusahaan mendapat opini MAO dankebutuhan operating cash flow  meningkat,  apakah  pinjaman  dari  luar  perusahaan  (bank  dan  perusahaan finansial  lainnya)  juga  akan  meningkat  atau  semakin  turun.  Pinjaman  dari  pihak luar  bisa  naik  atau  turun,  pinjaman  bank  bisa  naik  karena  kebutuhan  dana perusahaan  untuk  membiayai  OCF,  namun  pinjaman  luar  juga  bisa  turun  karena pihak luar tidak percaya kepada perusahaan sehubungan dengan opini MAO yang diperoleh perusahaan.Sehingga hipotesisnya adalah:
H2:  Ketika  perusahaan  mendapat  modified  audit  opinion,  kebutuhan  akan operating  cash  flow  akan  berpengaruh  terhadap  pinjaman  dari  pihak luar(borrowing cash flow).

## METODE PENELITIAN

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  penelitian  dalam  penelitian  ini  adalah  jenis  penelitian  deskriptif dengan  pendekatan  kuantitatif,  menjelaskan  objek  yang  diteliti  dengan  cara memberikan  deskripsi  atau  gambaran  terhadap  masalah  yang  telah  didentifikasi dan  dilakukan  secara  intensif  dan  terinci  terhadap  sektor  pertmbangan  di  bursa efek  Indonesia.  Dengan  cara  menganalisis  laporan  keuangan.  Penelitian  ini menggunakan beberapa kriteria, yaitu:
a. Tidak termasuk dalam kelompok perusahaan perbankan, sekuritas, asuransi atau  lembaga  keuangan  lainnya  karena  perusahaan-perusahaan  tersebut  memiliki keterikatan  regulasi  pemerintah  yang  berbeda  dari  industri  lainnya  dan memberikan dana/modal kepada perusahaan lain.
b. Perusahaan dengan opini audit tidak tersedia.
c. Perusahaan publik yang memiliki data yang lengkap yang diperlukan dalam model penelitian.
d.  Perusahaan  publik  yang  mendapatkan  pendapatan  dari  penjualan  barang atau jasa yang ditawarkan dalam periode 2015-2017(sales tidak sama dengan nol).

## Definisi Operasional Variabel
Langkah-langkah analisis data dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
Model Penelitian dan Pengukuran Variabel Terdapat dua model penelitian yaitu model a, Model a untuk menguji hipotesis 1 dan 2. Model a dibagi menjadi dua yaitu ketika MAO tidak dipecah (model 1a) dan ketika MAO dipecah (model 2a).

## Model 1a
Model  a  digunakan  untuk  menguji  hipotesis  1  dan  2.  Untuk  menguji  hipotesis  1 digunakan model dari Sun et al. (2006), Yu and Pan (2008) dan Lin et al. (2011) sedangkan untuk menguji hipotesis 2, pada model tersebut ditambahkan variabel interaksi antara MAO dan OCF.
Model 1a adalah:
BCFit  =  β0  +  β1MAOit  +  β2ICFit  +  β3GROWTHit  +  β4ROAit-1  +β5LEVit-1 +β6SIZEit + εit ...... (1)
Keterangan:
BCFit  :  Borrowing  cash  flow  (kas  pinjaman  dari  bank  dan  perusahaan  finansial lainnya dibagi dengan saldo awal aset tetap)
MAOit  =  opini  audit  dimana  1  jika  opini  audit  tahun  t-1  adalah  modified  audit opinion  dan  0  jika  opini  audit  tahun  t-1  adalah  wajar tanpa  pengecualian  bentuk baku
ICFit  :  Investment  cash  flow  (pembayaran  kas  untuk  pembelian  aset  tetap,  aset tidak  berwujud,  dan  aset  jangka  panjang  lainnya  dibagi  dengan  saldo  awal  asset tetap)
GROWTHit : Pertumbuhan penjualan
ROAit-1 : Return on assets tahun t -1
LEVit-1 : Financial leverage tahun t -1
SIZEit : Ukuran perusahaan (log total aset)
Model 2a
Untuk  mengetahui  modified  audit  opinion  mana  yang  berpengaruh  signifikan pada  model  tersebut,  maka  modified  audit  opinion  dibagi  menjadi  empat  opini yaitu  opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelasan  mengenai ketidakkonsistenan penggunaan prinsip akuntansi, going concern, dan terlibatnya auditor  lain  serta  opini  disclaimer.  Opini  wajar  dengan  pengecualian  (qualified) dan  tidak  memberi  pendapat  (adverse)  tidak  dimasukkan  dalam  model  karena tidak  ada  perusahaan  di  Indonesia  yang  mendapat  opini  tersebut  untuk  periode pengamatan  2010s.d.  2015.  Dalam  keputusan  pemberian  pinjaman  kepada  suatu perusahaan,  pihak  bank  kemungkinan  akan  lebih  memperhatikan  opini  wajar tanpa pengecualian dengan paragraf penjelasan mengenai going concern dan opini adverse.  Sedangkan  opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelasan mengenai ketidakkonsistenan penggunaan prinsip akuntansi dan opini wajar tanpa pengecualian  dengan  paragraf  penjelasan  mengenai  terlibatnya  auditor  lain mungkin  tidak  akan  terlalu  memengaruhi  keputusan  pemberian  pinjaman  oleh bank  karena  dalam  memberikan  pinjaman,  bank  akan  lebih  memerhatikan  pada ketersediaan jaminan dan informasi privat lainnya. Maka model 2a adalah:
BCFit  =  β0  +  β1UQAO_CONSit-1+  β2UQAO_GOINGit+  β3UQAO_AUDit+ β4DISCit + β5 ICFit+ β6GROWTH it + β7ROAit-1 +β8LEVit-1 +β9SIZEit + εit ............... (2)
Keterangan:
BCF = Borrowing cash flow
UQAO_CONSit-1  :  Opini  audit,  dimana 1  jika  opini  audit  tahun  1  adalah  wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelas,  mengenai  kurang  konsistensinya penggunaan prinsip akuntansi dan 0 jika opini audit tahun t1 adalah lainnya.
UQAO_GOINGit  :  Opini  audit,  dimana  1  jika  opini  audit  tahun  1  adalah  wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelas,  mengenai  going  concern penggunaan prinsip akuntansi dan 0 jika opini audit tahun t1 adalah lainnya.
UQAO_AUDit  :  Opini  audit,  dimana  1  jika  opini  audit  tahun  1  adalah  tidak menyatakan pendapat,  dan 0 jika opini audit tahun t1 adalah lainnya.
ICF  it  :  Investment  cash  flow(pembayaran  kas  untuk  pembelian  aset  tetap,  aset tidak berwujud dan aset jangka penjang lainnya)
GROWTHit : Pertumbuhan penjualan(penjualan tahun t – penjualan tahun t-1)
Penjualan tahun t-1
ROAit-1 : Return on assets tahun t -1
LEVit-1 : Financial leverage tahun t -1
SIZEit : Ukuran perusahaan (log total aset)
Variabel  dependen  untuk  model  1  dan  2  adalah  borrowing  cash  flow  dengan menggunakan rumus sebagai berikut:
BCF = (arus kas borrowing – arus kas dari dan ke related party)
Beginning balance of total asset tahun ke t
Variabel Kontrol Model 1a dan 2a
Variabel  kontrol  yang  digunakan  untuk  membantu  menjelaskan  hal-hal  yang memengaruhi variabel borrowing cash flow adalah sebagai berikut:

## Controlling Shareholder
Menurut  Lin  et  al.  (2011),  ketika  perusahaan  menghadapi  financial  constraint, controlling  shareholder  akan  membantu perusahaan  dengan  memberikan  related- party loan.
Variabel controlling shareholder dalam penelitian ini merupakan variabel dummy dimana  bernilai  1  jika  perusahaan  tidak  memiliki  controlling  shareholder  dan  0 jika perusahaan memiliki controlling shareholder. Variabel ini digunakan sebagai variabel  kontrol  yang  mencerminkan  efek  soft  budget  dan  untuk  melihat  apakah perusahaan yang memiliki controlling shareholder akan tetap meminjam dana dari bank  dan  perusahaan  lainnya.  Variabel  ini  diekspektasikan  memiliki  hubungan positif  dengan  borrowing  cash  flow  karena  perusahaan  yang  tidak  memiliki controlling shareholder akan cenderung lebih banyak mendapatkan pinjaman dari bank dan perusahaan finansial lainnya.  Dalam penelitian ini, variabel controlling shareholder  diinteraksikan  dengan  operating  cash  flow  untuk  melihat  apakah perusahaan  yang  tidak  memiliki  controlling  shareholder  akan  lebih mengutamakan dana pinjaman bank dibandingkan dengan kas internal (operating cash flow) untuk menjalankan bisnisnya.

## Investment Cash Flow
Variabel investment cash flow dalam model 1a dan 2a diekspektasikan memiliki hubungan positif dengan borrowing cash flow karena semakin besar pengeluaran investasi,  maka  dana  yang  dibutuhkan  semakin  banyak  sehingga  uang  pinjaman yang dibutuhkan semakin meningkat (Lin et al. 2011).

## Growth
Pertumbuhan  (Growth)  menjadi  variabel  kontrol  dalam  penelitian  ini  karena pertumbuhan  perusahaan  memengaruhi  pinjaman  yang  dibutuhkan.  Perusahaan yang  sedang  tumbuh  membutuhkan  dana  pinjaman  untuk  pertumbuhan perusahaan.  Semakin  tinggi  pertumbuhan  penjualan  perusahaan,  maka  semakin
besar  borrowing  cash  flow  (Lin  et  al.  2011)  karena  skala  usaha  yang  semakin besar  membutuhkan  dana  untuk  terus  bertumbuh.  Dana  yang  didapatkan digunakan untuk bertumbuh atau meningkatkan penjualan perusahaan. Dari pihak bank,  mereka  juga  akan  lebih  cenderung  memberikan  pinjaman  kepada perusahaan  yang  memiliki  prospekpertumbuhan.  Pertumbuhan  diukur  dari pertumbuhan penjualan.

## Return on Assets (ROA)
Return  on  assets  (ROA)  mencerminkan  kemampuan  manajemen  dalam memanfaatkan finansial dan investasi dalam bentuk aset untuk menghasilkan laba. Menurut  Lin  et  al.  (2011),  semakin  besar  ROA,  maka  semakin  besar  dana pinjaman yang didapatkan perusahaan karena ROA yang lebih besar menandakan bahwa  perusahaan  dapat  menghasilkan  laba  per  aset  yang  lebih  besar  sehingga bank  cenderung  memberikan  pinjaman.  Dalam  penelitian  ini,  ROA  yang digunakan  adalah  ROA  tahun  t-1  karena  bank  dan  perusahaan  finansial  lainnya melihat  kinerja  dari  laporan  keuangan  tahun  sebelumnya  untuk  membuat keputusan pinjaman.

## Leverage (LEV)
Financial leverage merupakan tingkat dimana perusahaan bergantung pada utang. Semakin banyak perusahaan menggunakan utang dalam struktur modalnya, maka semakin besar financial leverage perusahaan. Semakin besar leverage perusahaan, maka semakin besar borrowing cash flow (Lin et al. 2011) karena ketika leverage perusahaan besar, kreditor beranggapan bahwa perusahaan bersifat agresif dalam menggunakan pembiayaan dengan utang yang dapat digunakan perusahaan untuk membiayai pertumbuhan perusahaan sehingga di masa depan perusahaan mampu menghasilkan  keuntungan  dan  mampu  membayar  utang  dan  bunganya.  Dalam penelitian ini, leverage yang digunakan adalah leverage tahun t-1 karena bank dan perusahaan  finansial  lainnya  melihat  kinerja  dari  laporan  keuangan  tahun sebelumnya untuk membuat keputusan pinjaman.

## Ukuran Perusahaan (SIZE)
Ukuran  perusahaan  diproksikan  dengan  log  dari  total  year-end  assets.  Menurut Lin  et  al.  (2011),  semakin  besar  ukuran  perusahaan,  maka  semakin  besar borrowing  cash  flow.  Hal  ini  berarti  semakin  besar  perusahaan,  dana  pinjaman yang didapatkan perusahaan semakin besar karena perusahaan menggunakan dana pinjaman untuk berinvestasi dan mendanai pertumbuhan perusahaan.
Variabel  dependen  untuk  model  1a  dan  2a  adalah  borrowing  cash  flow. Borrowing  cash  flow  ini  mencakup  dana  pinjaman  yang  diterima  dari  bank  dan pihak  lain  kecuali  related  party.  Bisa  dilihat  aktivitas  pendanaan  jika  mereka mendapatkan  modified  audit  opinion.  Borrowing  cash  flow  dihitung  dengan rumus:
BCF  =  (arus  kas  borrowing  –  arus  kas  dari  dan  ke  related  party)  Beginning balance of total asset tahun tBorrowing cash flow di ambil dari laporan arus kas bagian arus kas dari aktivitas pendanaan (cash flow from financing activities).

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif

## Model 1
Berdasarkan hasil olah data statistik deskriptif dapat diuraikan sebagai berikut:
1. Nilai borrowing cash flow/BCF dari perusahaan sampel pada tahun 2010 – 2015  rata  rata  28,4125.  Hal  ini  berarti  bcf  pada  perusahaan  sampel  tidak berpengaruh terhadap modified audit opinion, tingkat penjualan atau growth, size, roa dan lev.
2. Nilai  modified  audit  opinion  (MOA)  dari  perusahaan  sampel  pada  tahun 2010  –  2015  rata  –  rata  0,5412.  Hal  ini  berarti  bahwa  masih  ada  kinerja  sampel yang  tidak  konsekuensi  ekonomis  bagi  perusahaan  yang  mendapatkan  opini tersebut,  khususnya  dalam  hal  keuangan  atau  pendanaan  perusahaan.  Ketika perusahaan  mengalami  kesulitan  dalam  keuangan,  hal  ini  menandakan  bahwa perusahaan  mengahadapi  financial  constraint  sebagai  akibat  dari  didapatkannya
modified  audit  opinion.  Terdapat  dua  pandangan  mengenai  pengaruh  modified audit opinion terhadap financial constraint perusahaan. Pandangan pertama adalah information  asymmetry  view.  Ketika  perusahaan  mendapatkan  modified  audit opinion,  maka  dapat  dikatakan  bahwa  kualitas  informasi  akuntansi  perusahaan, dengan  kata  lain  perusahaan  yang  memiliki  perputaran  pinjaman  yang  tinggi berdasarkan pada modified audit opinion baik.
3. Nilai kemampuan perusahaan dalam pertumbuhan penjualan (GROWTH) dari  perusahaan  sampel  pada  tahun  2010  –  2015  rata  –  rata  8,379.  Rasio  ini mengukur  tingkat  pertumbuhan  pendapatan  perusahaan  setiap  tahun.  Hal  ini berarti  masih  ada  perusahaan  sampel  yang  pertumbuhan  pendapatan  perusahaan tidak baik.
4. Nilai  ukuran  perusahaan  (SIZE)  rata  –  rata  15,1583  hal  ini  menunjukkan bahwa  ada  beberapa  perusahaan  sampel  tidak  mempergunakan  variabel  size sebagai  pengukuran  perusahaan  terhadap  borrowing  cash  flow  atau  tingkat pinjaman.
5. Nilai  return  on  asset  (ROA).  Rasio  ini  menggambarkan  tingkat pengembalian dari penggunaan aset yang menunjukkan profitabilitas perusahaan. kemampuan  perusahaan  sampel  dalam  menganalisis  prosentase  dari  total pendapatan  perusahaan  yang  dapat  dikonversikan  menjadi  keuntungan  atau  laba perusahaan  pada  tahun  2010-2015  rata  –rata  0,4435  hal  ini  berarti  bahwa  rata  – rata tingkat pengembalian aset perusahaan belum bisa mengukur tingkat pinjaman yang akan diberikan oleh pihak peminjam.
6. Nilai  dana  sendiri  dengan  dana  pinjaman  (LEV)  pada  perusahaan  sampel selama  tahun  2010-  2015  rata  –  rata  0,4609  hal  ini  berarti  nilai  leverage perusahaan  sampel  kurang  begitu  baik,  akan  tetapi  belum  tentu  ekuitas  berasal dari kinerjanya secara operasional, bisa juga dari non operasional, penjualan aset dan  lain  –  lain.  Sehingga  bisa  saja  borrowing  cash  flow  tidak  berdasar  pada tingkat leverage perusahaan sampel.

## Model 2
1. Nilai borrowing cash flow/BCF dari perusahaan sampel pada tahun 2010 – 2015  rata  rata  13,7812.  Hal  ini  berarti  bcf  pada  perusahaan  sampel  tidak berpengaruh terhadap modified audit opinion, tingkat penjualan atau growth, size, roa dan lev.
2. Nilai investment cash flow (ICF) dari perusahaan sampel pada tahun 2010
– 2015 rata – rata 23,9243. Hal ini berarti bahwa masih ada kinerja sampel yang tidak  konsekuensi  ekonomis  bagi  perusahaan  yang  mendapatkan  opini  tersebut, khususnya  dalam  hal  keuangan  atau  pendanaan  perusahaan.  Ketika  perusahaan mengalami  kesulitan  dalam  keuangan,  hal  ini  menandakan  bahwa  perusahaan mengahadapi  financial  constraint  sebagai  akibat  dari  didapatkannya  modified audit  opinion.  Terdapat  dua  pandangan  mengenai  pengaruh  modified  audit opinion  terhadap  financial  constraint  perusahaan.  Pandangan  pertama  adalah information  asymmetry  view.  Ketika  perusahaan  mendapatkan  modified  audit opinion,  maka  dapat  dikatakan  bahwa  kualitas  informasi  akuntansi  perusahaan, dengan  kata  lain  perusahaan  yang  memiliki  perputaran  pinjaman  yang  tinggi berdasarkan pada modified audit opinion baik.
3. Nilai kemampuan perusahaan dalam pertumbuhan penjualan (GROWTH) dari  perusahaan  sampel  pada  tahun  2010  –  2015  rata  –  rata  77.8425.  Rasio  ini mengukur  tingkat  pertumbuhan  pendapatan  perusahaan  setiap  tahun.  Hal  ini berarti  masih  ada  perusahaan  sampel  yang  pertumbuhan  pendapatan  perusahaan tidak baik.
4. Nilai  ukuran  perusahaan  (SIZE)  rata  –  rata  15,0164  hal  ini  menunjukkan bahwa  ada  beberapa  perusahaan  sampel  tidak  mempergunakan  variabel  size sebagai  pengukuran  perusahaan  terhadap  borrowing  cash  flow  atau  tingkat pinjaman.
5. Nilai  return  on  asset  (ROA).  Rasio  ini  menggambarkan  tingkat pengembalian dari penggunaan aset yang menunjukkan profitabilitas perusahaan. kemampuan  perusahaan  sampel  dalam  menganalisis  prosentase  dari  total pendapatan  perusahaan  yang  dapat  dikonversikan  menjadi  keuntungan  atau  laba
perusahaan  pada  tahun  2010-2015  rata  –rata  0,4435  hal  ini  berarti  bahwa  rata  – rata tingkat pengembalian aset perusahaan belum bisa mengukur tingkat pinjaman yang akan diberikan oleh pihak peminjam.
6. Nilai  dana  sendiri  dengan  dana  pinjaman  (LEV)  pada  perusahaan  sampel selama  tahun  2010-  2015  rata  –  rata  0,4609  hal  ini  berarti  nilai  leverage perusahaan  sampel  kurang  begitu  baik,  akan  tetapi  belum  tentu  ekuitas  berasal dari kinerjanya secara operasional, bisa juga dari non operasional, penjualan aset dan  lain  –  lain.  Sehingga  bisa  saja  borrowing  cash  flow  tidak  berdasar  pada tingkat leverage perusahaan sampel.

## Uji Asumsi Klasik
Hasil  pengujian  hipotesis  yang  baik  adalah  pengujian  yang  tidak melanggar  asumsi  klasik  yang  mendasari  model  regresi  linier  berganda.  Asumsi klasik  dalam  penelitian  ini  meliputi  uji  normalitas,  uji  multikolonieritas,  uji autokorelasi, dan uji heterokedasitas. Pengujian – pengujian model  1 dan model 2 tersebut dapat diuraikan sebagai berikut:

## 1. Uji Normalitas
Pola  distribusi  adalah  normal  karena  data  mengikuti  arah  garis  grafik histogramnya.  Normal  probability  plot  menunjukkan  bahwa  data  menyebar  di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, serta menunjukkan pola distribusi  normal,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  asumsi  normalitas  telah terpenuhi.

## 2. Uji Multikolonieritas
Berdasarkan  aturanVIF  (variance  influence  factor)  dan  tolerence,  maka apabila VIF melebihi angka 10  atau  Tolerence kurang dari0,10, maka dinyatakan terjadi gejala multikolonieritas, sebaliknya apabila harga VIF kurang dari 10 atau tolerence  lebih  dari,0,10,  maka  dinyatakn  tidak  terjadi  gejala  multikolonieritas. Uji multikolonieritas sebagai berikut:
Semua variabel independen memiliki nilai tolerence berada dibawah 1 dan nilai VIF jauh dibawah 10. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa model yang terbentuk tidak memiliki gejala multikolonieritas.

## 3. Uji heteroskedasitas
Hasil  pengujian  mengindikasikan  tidak  ada  satupun  variabel  independen yang  signifikan  secara  statistik  mempengaruhi  nilai  residual  absolut.  Hal  ini berarti  probabilitas  signifikansinya  di  atas  kepercayaan  5%  untuk  BCF  model  1 sebesar 0,78 dan BCF model 2 sebsesar 0,59. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada indikasi heteroskedasitas nilai residual persamaan dengan variabel independen penelitian.

## 4. Uji Autokorelasi
Hasil  regresi  dengan  level  signifikansi  0,05  (α=  0,05)  dengan  jumlah variabel  independen  (k  =  1)  dan  banyaknya  data  (N=240),  didapat  nilai  DW hitung  sebesar  0,653  sedangkan  besarnya  dU/df1  (batas  atas)  =  4.  Oleh  karena DW hitung lebih besar dari batas atas (dU) maka dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi problem autokorelasi.

## Koefisien Determinasi
Koefisien  determinasi  digunakan  untuk  melihat  bagaimana  variabel independen  dapat  menjelaskan  variabel  dependen.  Dari  tabel  4.5  dapat  diketahui besarnya  nilai  koefisien  determinasi  model  1  sebesar  0,203.  Hal  ini  dapat diartikan  bahwa  BCF  dijelaskan  dari  variasi  rasio  keuangan  dan  MOA  sebesar 20,3  persen.  Sisanya  79,7  persen  dijelaskan  oleh  sebab  lain  diluar  model  yang tidak dimasukkan dalam penelitian. Dari tabel 4.5 dapat diketahui besarnya nilai koefisien determinasi model 2 sebesar 0,176. Hal ini dapat diartikan bahwa BCF dijelaskan dari variasi rasio keuangan dan MOA sebesar 17,6 persen. Sisanya 83,4 persen  dijelaskan  oleh  sebab  lain  diluar  model  yang  tidak  dimasukkan  dalam penelitian.

## Uji F
Nilai  F  hitung  sebesar  2,007  dengan  tingkat  signifikansi  0,001  dan  lebih kecil  dari  0,05,  maka  model  regresi  dapat  digunakan  untuk  memprediksi  kinerja borrowing cash flow perusahaan. Dengan kata lain Rasio keuangan, growth, size dan Moa (bersama – sama) berpengaruh terhadap BCF.
Dari  hasil  uji  mengatakan  nilai  F  hitung  sebesar  0,821  dengan  tingkat signifikansi 0,001 dan lebih kecil dari 0,05, maka model regresi dapat digunakan untuk  memprediksi  kinerja  borrowing  cash  flow  perusahaan.  Dengan  kata  lain Rasio  keuangan,  growth,  ICF,  size  dan  Moa  (bersama  –  sama)  berpengaruh terhadap BCF.
Uji t (Uji parsial)
Persamaan regresi model 1 sebagai berikut :
BCFit = β0 + β1MAOit + β2GROWTHit + β3ROAit-1 +β4LEVit-1 +β5SIZEit + εit ...... (1)
Keterangan:
BCFit  :  Borrowing  cash  flow  (kas  pinjaman  dari  bank  dan  perusahaan  finansial lainnya dibagi dengan saldo awal aset tetap)
MAOit  =  opini  audit  dimana  1  jika  opini  audit  tahun  t-1  adalah  modified  audit opinion  dan  0  jika  opini  audit  tahun  t-1  adalah  wajar tanpa  pengecualian  bentuk baku
GROWTHit : Pertumbuhan penjualan
ROAit-1 : Return on assets tahun t -1
LEVit-1 : Financial leverage tahun t -1
SIZEit : Ukuran perusahaan (log total aset)

## UJI t

## Model 1
Variabel MOA berpengaruh negatif tetapi tidak signifikan terhadap BCF, variabel Growth  berpengaruh  positif  tetapi  signifikan  terhadap  BCF,  variabel  ROA berpengaruh  negatif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  BCF,  variabel  LEV berpengaruh  negatif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  BCF.  Variabel  Size berpengaruh  negatif  tetapi  tidak  signifikan  terhadap  BCF.  Growth    yang berpengaruh  positif  menunjukkan  bahwa  kenaikan  penjualan  menyebabkan perusahaan  melakukan  BCF  karena  adanya  ketersediaan  pendapatan  yang  baik pada periode mendatang.
a.  Pengaruh  modified  audit  opinion  terhadap  kemampuan  perusahaan  untuk memperoleh pinjaman.
Tabel  1  kolom  4  menunjukkan  bahwa  modified  audit  opinion  memiliki  Prob  t sebesar  0,002  untuk  model  1a  yang  berarti  modified  audit  opinion  tidak mempengaruhi  borrowing  cash  flow  secara  signifikan  karena  nilai  tersebut  lebih besar  dari  α  5%.  Hal  ini  sejalan  dengan  temuan  Lin  et  al.  (2011)  yang menunjukkan bahwa modified audit opinion tidak mempengaruhi borrowing cash flow secara signifikan dari tahun 1998 hingga tahun 2004 (kecuali tahun 2003).
Hasil  ini  mungkin  terjadi  karena  laporan  audit  bukanlah  satu-satunya pertimbangan  bagi  bank  dan  perusahaan  finansial  lainnya  untuk  memberikan pinjaman.  Menurut  panduan  pemberian  pinjaman  dari  salah  satu  bank  di Indonesia,  terdapat  lima  pertimbangan  yang  dinilai  untuk  memberikan  kredit, yaitu  character,  capacity,  capital,  conditions,  dan  collateral.  Bank  dalam  menilai risiko  kredit  perusahaan  juga  melihat  itikad,  integritas,  dan  kejujuran  dari pemimpin  perusahaan  (character).  Capacity  dan  capital  dilihat  dari  laporan keuangan  yang  telah  diaudit.  Bank  juga  menilai  variabel  eksternal  untuk lingkungan bisnisnya (conditions). Selain itu, bank juga melihat aset apa saja yang dapat dijadikan jaminan ketika debitur gagal bayar.
Temuan  ini juga  didukung  oleh  hasil temuan  Omri, Errhili,  dan  Ghorbel  (2011) yang  menyatakan  bahwa  opini  audit  menempati  urutan  keempat  sebagai  sumber informasi  untuk  memberikan  kredit  bagi  bank  di  Tunisia.  Informasi  yang  dinilai berasal dari laporan keuangan, informasi dari Bank Sentral Tunisia, dan hubungan (relasi)  antara  bank  dan  perusahaan.  Setelah  itu  bank  baru  mempertimbangkan opini audit.

## Model 2
Untuk  mengetahui  modified  audit  opinion  mana  yang  berpengaruh  signifikan pada  model  tersebut,  maka  modified  audit  opinion  dibagi  menjadi  empat  opini yaitu  opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelasan  mengenai ketidakkonsistenan penggunaan prinsip akuntansi, going concern, dan terlibatnya auditor  lain  serta  opini  disclaimer.  Opini  wajar  dengan  pengecualian  (qualified) dan  tidak  memberi  pendapat  (adverse)  tidak  dimasukkan  dalam  model  karena tidak  ada  perusahaan  di  Indonesia  yang  mendapat  opini  tersebut  untuk  periode pengamatan  2010  sampai  2015.  Dalam  keputusan  pemberian  pinjaman  kepada suatu  perusahaan,  pihak  bank  kemungkinan  akan  lebih  memperhatikan  opini wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelasan  mengenai  going  concern dan  opini  adverse.  Sedangkan  opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf penjelasan mengenai ketidakkonsistenan penggunaan prinsip akuntansi dan opini wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelasan  mengenai  terlibatnya auditor  lain  mungkin  tidak  akan  terlalu  memengaruhi  keputusan  pemberian pinjaman  oleh  bank  karena  dalam  memberikan  pinjaman,  bank  akan  lebih memerhatikan  pada  ketersediaan  jaminan  dan  informasi  privat  lainnya.  Maka model 2a adalah:
BCFit  =  β0  +  β1UQAO_CONSit-1+  β2UQAO_GOINGit+  β3UQAO_AUDit+ β4DISCit + β5 ICFit+ β6GROWTH it + β7ROAit-1 +β8LEVit-1 +β9SIZEit + εit ............... (2)
Keterangan:
BCF = Borrowing cash flow
UQAO_CONSit-1  :  Opini  audit,  dimana 1  jika  opini  audit  tahun  1  adalah  wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelas,  mengenai  kurang  konsistensinya penggunaan prinsip akuntansi dan 0 jika opini audit tahun t1 adalah lainnya.
UQAO_GOINGit  :  Opini  audit,  dimana  1  jika  opini  audit  tahun  1  adalah  wajar tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelas,  mengenai  going  concern penggunaan prinsip akuntansi dan 0 jika opini audit tahun t1 adalah lainnya.
UQAO_AUDit  :  Opini  audit,  dimana  1  jika  opini  audit  tahun  1  adalah  tidak menyatakan pendapat,  dan 0 jika opini audit tahun t1 adalah lainnya.
ICF  it  :  Investment  cash  flow(pembayaran  kas  untuk  pembelian  aset  tetap,  aset tidak berwujud dan aset jangka penjang lainnya)
GROWTHit  :  Pertumbuhan  penjualan(penjualan  tahun  t  –  penjualan  tahun  t-1) Penjualan tahun t-1
ROAit-1 : Return on assets tahun t -1
LEVit-1 : Financial leverage tahun t -1
SIZEit : Ukuran perusahaan (log total aset)
Tabel  model  2  menunjukkan  bahwa  hanya  opini  wajar  tanpa  pengecualian dengan  paragraf  penjelasan  mengenai  going  concern  yang  mempengaruhi borrowing cash flow. Hal ini berarti hanya opini wajar tanpa pengecualian dengan paragraf  penjelasan  mengenai  going  concern  yang  mempengaruhi  keputusan pemberian  pinjaman  oleh  kreditor.  Tanda  koefisien  negatif  yang  menandakan bahwa  ketika  perusahaan  mendapatkan  opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan paragraf penjelasan mengenai going concern, maka perusahaan tersebut
cenderung  mendapatkan  pinjaman  yang  lebih  sedikit  dibandingkan  dengan perusahaan yang mendapatkan opini lainnya.
Variabel  kontrol  untuk  model  1a  dan  2a  adalah  pengeluaran  investasi, pertumbuhan  penjualan,  return  on  asset,  leverage,  dan  ukuran  perusahaan. pengeluaran investasi tidak berpengaruh signifikan dan positif terhadap borrowing cash  flow.  Pengeluaran  investasi  (growth)  berpengaruh  signifikan  dan  positif terhadap  borrowing  cash  flow.  Return  on  asset  tidak  berpengaruh  terhadap keputusan  kreditor  dalam  memberikan  pinjaman.  Leverage  tidak  mempengaruhi borrowing  cash  flow  secara  signikan  dan  positif.  Ukuran  perusahaan  tidak mempengaruhi keputusan kreditor dalam memberikan pinjaman.
b.  Pengaruh  modified  audit  opinion  terhadap  kemampuan  perusahaan  untuk berinvestasi
Hal ini terjadi karena opini yang didapatkan perusahaan tidak menentukan apakah perusahaan  akan  lebih  banyak  atau  sedikit  dalam  membeli    aset.  Namun,  jika opini  tersebut  mempengaruhi  pendanaan  dari  luar  perusahaan,  maka  akan berpengaruh  terhadap  pengeluaran  investasi  perusahaan.  Dari  model  1  terlihat bahwa  opini  audit  tidak  mempengaruhi  borrowing  cash  flow  sehingga  dapat dikatakan  bahwa  perusahaan  masih  mungkin  mendapatkan  pinjaman  dari  bank walaupun  mendapatkan  opini  yang  tidak  bersih.  Selain  itu,  temuan  sebelumnya mengindikasikan  bahwa  perusahaan  yang  mendapatkan  modified  audit  opinion akan menggunakan kas internal (operating cash flow untuk membiayai pembelian aset. Perusahaan juga mungkin mendapatkan bantuan dari controlling shareholder dan  pihak  yang  memiliki  hubungan  istimewa.  Oleh  karena  itu,  modified  audit opinion yang didapat tidak mempengaruhi besarnya pengeluaran investasi.

## Pengujian Hipotesis
1.Pengujian  Hipotesis  1:  H1:  Semakin  besar  kemungkinan  perusahaan  mendapat modified  audit  opinion,  maka  semakin  kecil  kemungkinan  perusahaan  akan mendapatkan pinjaman dari pihak luar (borrowing cash flow).
Dari  hasil  penelitian  nilai  koefisien  transformasi  untuk  regresi  untuk  variabel MAO  tidak  berpengaruh  positif  terhadap  BCF.  Dengan  angka  sebear  -0,271 dengan  signifikansi  0,787.  Hanya  variabel  kontrol  Growth  yang  berpengaruh secara  signifikan  terhadap  BCF  sebesar  0,063  tetapi  tidak  signifikan.  Berarti Hipothesis pertama tidak diterima.
2.Pengujian  Hipotesis  2:  Ketika  perusahaan  mendapat  modified  audit  opinion, kebutuhan  akan  operating  cash  flow  akan  berpengaruh  terhadap  pinjaman  dari pihak luar(borrowing cash flow).
Hipothesis  kedua  menunjukkan  bahwa  MAO  akan  berpengaruh  terhadap  BCF juga  tidak  berpengaruh  secara  positif.  Demikian  pula  variabel  ICF  tidak berpengaruh positif terhadap BCF. Hipothesis kedua tidak diterima.
Berdasarkan hasil analisis statistik deskriptif karakteristik sampel yang digunakan didalam  penelitian  ini  meliputi  jumlah  sampel  (N),  rata  –  rata  sampel  (Mean), nilai  minimum,  nilai  maksimum,  dan  standar  deviasi  untuk  masing  –  masing variabel yaitu sebagai berikut:

## PENUTUP

## Simpulan
Penelitian ini bertujuan untuk melihat konsekuensi ekonomis dari modified audit opinion  yang  diperoleh  perusahaan  terhadap  tingkat  borrowing  cash  flow  dan pengeluaran  investasi  perusahaan  tersebut.  Modified  audit  opinion  dalam penelitian ini dibagi menjadi empat opini, yaitu wajar tanpa pengecualian dengan paragraf penjelasan mengenai kurang konsistennya penggunaan prinsip akuntansi, going  concern,  dan  terlibatnya  auditor  lain  serta  opini  disclaimer.  Sampel
penelitian ini adalah 40 perusahaan publik selain institusi keuangan yang tercatat di  LQ  45  dengan  periode  observasi  dari  tahun  2010  sampai  2015.  Dari  hasil pengujian dan analisis hasil penelitian didapatkan kesimpulan sebagai berikut: a. Modified audit opinion yang diperoleh perusahaan tidak terbukti mempengaruhi kemampuan  perusahaan  mendapatkan  pinjaman.  Hal  ini  berarti  opini  audit  tidak mempengaruhi  keputusan  kreditor  untuk  memberikan  pinjaman.  Namun,  dari semua jenis modified audit opinion, hanya opini wajar tanpa pengecualian dengan paragraf  penjelasan  mengenai  going  concern  yang  mempengaruhi  keputusan kreditor  dalam  memberikan  pinjaman  secara  negatif.  Hal  ini  berarti  perusahaan yang  mendapatkan  opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan  paragraf  penjelasan mengenai  going  concern  akan  memperoleh  pinjaman  yang  lebih  sedikit dibandingkan dengan perusahaan yang mendapatkan opini lainnya. b. Perusahaan yang  mendapatkan  modified  audit  opinion  terbukti  menggunakan  lebih  banyak kas internal (operating cash flow) untuk membiayai pembelian aset dibandingkan dengan  perusahaan  yang  mendapatkan  opini  wajar  tanpa  pengecualian  bentuk baku.  Modified  audit  opinion  tersebut  adalah  wajar  tanpa  pengecualian  dengan paragraf penjelasan mengenai kurang konsistennya penggunaan prinsip akuntansi dan  going  concern.  Hal  ini  menandakan  bahwa  perusahaan  yang  mendapatkan modified  audit  opinion,  khususnya  opini  wajar  tanpa  pengecualian  dengan paragraf penjelasan mengenai kurang konsistennya penggunaan prinsip akuntansi dan  going  concern,  menghadapi  financial  constraint  dan  efek  informasi  asimetri lebih besar dibandingkan dengan efek soft budget.
Pertumbuhan  penjualan  terbukti  mempengaruhi  pengeluaran  investasi  dan borrowing  cash  flow  secara  positif  dan  signifikan.  Hal  ini  diduga  karena perusahaan  terlihat  semakin  bertumbuh  sehingga  kreditor  percaya  bahwa perusahaan  dapat  membayar  pokok  utang  beserta  bunganya  di  masa  depan. Ukuran  perusahaan  tidak  terbukti  mempengaruhi  pengeluaran  investasi  untuk model  1b.  Namun,  hasil  ini  tidak  konsisten  untuk  model  2b  yang  menunjukkan bahwa  ukuran  perusahaan  terbukti  mempengaruhi  pengeluaran  investasi  secara negatif  dan  signifikan.  Ukuran  perusahaan  terbukti  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  borrowing  cash  flow  perusahaan.  Perusahaan  yang  memiliki total  aset  yang  besar  akan  cenderung  mendapatkan  pinjaman  lebih  besar  karena
mereka  memiliki  aset  yang  besar  yang  dapat  digunakan  sebagai  jaminan  bagi kreditor.
Leverage memberikan cukup bukti bahwa perusahaan di Indonesia yang memiliki leverage  besar  akan  mendapatkan  kas  pinjaman  yang  lebih  besar  dibandingkan dengan  yang  memiliki  leverage  kecil.  Hal  ini  diduga  karena  rasio  leverage  yang tinggi  menunjukkan  sifat  agresif  perusahaan  dalam  menggunakan  pembiayaan dengan  utang  dan  kreditor  berekspektasi  perusahaan  mampu  menghasilkan keuntungan  di  masa  depan  dari  hasil  penggunaan  utang  untuk  pertumbuhan perusahaan.  Pengeluaran  investasi  terbukti  berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap  borrowing  cash  flow.  Hal  ini  diduga  karena  perusahaan  menggunakan kas  internal  untuk  belanja  aset  dan  menunjukkan  bahwa  tidak  mudah mendapatkan  pinjaman  dari  bank  dan  perusahaan  finansial  lainnya  yang digunakan untuk membeli aset, khususnya aset tidak lancar.

## Keterbatasan Penelitian dan Saran
Adapun beberapa keterbatasan dalam penelitian ini menyangkut beberapa hal:
1. Pada  jangka  waktu  penelitian  yang  hanya  mengambil  periode  observasi selama  5  tahun  karena  keterbatasan  waktu  penelitian.  Disarankan  kepada penelitian  selanjutnya  untuk  menambah  jangka  waktu  penelitian  agar  semakin banyak data perusahaan yang dapat dijadikan sampel sehingga data semakin valid.
2. Pengambilan  sampel  dari  jenis-jenis  industri  yang  menghasilkan  produk yang  berbeda  sehingga  mungkinmenimbulkan  perbedaan  risiko  industri  yang dipertimbangkan oleh kreditor dalam memberikan pinjaman.
3. Pada  penelitian  sebelumnya,  digunakan  variabel  koneksi  politik  yang diwakili  oleh  kepemilikan  pemerintah  yang  mewakili  efek  soft  budget.  Dalam penelitian  ini,  sampel  yang  digunakan  hanya  lah  perusahaan  yang  memiliki kepemilikan  saham  terbesarnya  sebesar  50%  (memiliki  controlling  shareholder) untuk mewakili efek soft budget sehingga kurang menjelaskan efek soft budget itu sendiri.  Disarankan  kepada  penelitian  selanjutnya  jika  ingin  menggunakan variabel  koneksi  politik  sebagai  cerminan  dari  soft  budget  view,  maka  perlu dilakukan  penelitian  terlebih  dahulu  terkait  keberadaan  hubungan  politik  pada perusahaan publik di Indonesia agar penelitian semakin valid.

## DAFTAR PUSTAKA
Arens, Alvin A., R. J. Elder, dan M. S. Beasley. (2012). Auditing and Assurance Services: An Integrated Approach,14ed: Pearson Prentice Hall
Fazzari,  S.  M.  et  al.  1988.  Financing  Constraints  and  Corporate  Investment. Brookings Paper on Economic Activity, 1, 141-206.
Guillamon, G., A. Durendez. 2003. The Usefulness of the Audit Report in Investment and Financing Decisions. Managerial Auditing Journal, 18, 549- 559.
Hardina  P,  Fitriani  (2013)  PENGARUH  MODIFIED  AUDIT  OPINION TERHADAP BORROWING CASH FLOW DAN INVESTMENT CASH FLOW , Jurnal Akuntansi dan Keuangan Indonesia Volume 10 Nomor 1, Juni 2013
Kurnia yulius (2009), faktor – faktor yang mempengaruhi penerimaan opini audit going  concern  pada  perusahaan  publik  sektor  manufaktur,  jurnal  bisinis  dan akuntansi vol. 11 no.3 Desember 2009
Lin,  Z.  et  al.  2003.  An  Experimental  Study  of  Users’  Responses  to  Qualified Audit Reports in China. Journal of International Accounting, Auditing & Taxation, 12, 1-22.
Lin, Z., Y. Jiang, dan Y. Xu. 2011. Do Modified Audit Opinions Have Economic Consequences?  Empirical  Evidence  Based  on  Financial  Constraints.  China Journal of Accounting Research, 4,
135-154.