## Determinan  Nilai  Perusahaan  Publik  di  Indonesia  dan  Filipina dengan Kepemilikan Institusional sebagai Pemoderasi
1 Mia Julia Putri
Universitas Pancasila, Indonesia

## I N F O  A R T I K E L

## JEL Classification:
M40 G30

## Keywords:
price to book value.

## A B S T R A C T
Firm value is one the management's standard in managing the business. This  study  aims  to  scrutinize  about  determination  value  of  enterprise  public  in indonesia and the philippines to the ownership of institutional as a moderator. Sample used  in  this  research  was  the  company  into  an  LQ45  index  in  Indonesia  and  an PSEi30 index in the Philippines. Technique analysis the data used was structural equation modelling-partial least square (SEM-PLS) using warppls 6.0. It is also done analysis multigrup to see if there is a difference in the influence of profitability, the solvability  and  the  size  of  the  company  on  the  companies  in  Indonesia  and  the Philippines. The results of testing shows that its satisfactory profitability as to depend on the value of enterprise in Indonesia and the Philippines.The solvability has not been affecting the value of enterprise in Indonesia and the Philippines.For variables the size of the company, or is the size of the striking result. Itis to depend on the value of  enterprise  in  the  Philippines,  while  in  Indonesia  do  not  affect  the  size  of  the company. Following the completion of variable moderation or testing by adding the results  showed  that  in  Indonesia,  institutional  ownership  capable  of  moderating influence on the perceived value of the company profitability, while in the Philippines ownership of moderating the influence of institutional capable of reducing the size of the  company  on  the  perceived  value  of  the  company.  The  results  of  the  analysis multigrup show there is a difference of determination value of enterprise in Indonesia and the Philippines to the ownership of institutional as an moderation variable.

## A B S T R A K
Studi  ini  bertujuan  untuk  meneliti  mengenai  determinasi  nilai perusahaan  publik  di  Indonesia  dan  Filipina  dengan  kepemilikan institusional sebagai pemoderasi. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang masuk ke dalam indeks LQ45 di Indonesia dan indeks  PSEi30  di  Filipina.  Teknik  analisis  data  yang  digunakan  adalah Structural  Equation  Modelling-partial  Least  Square  (SEM-PLS)  dengan menggunakan program WarpPLS 6.0. analisis multigrup untuk mengetahui apakah  ada  perbedaan  pengaruh  profitabilitas,  solvabilitas  dan  ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  di  Indonesia  dan  Filipina.Hasil pengujian  menunjukkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  di  Indonesia  dan  Filipina.  Solvabilitas  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan di Indonesia dan Filipina. Untuk variabel ukuran perusahaan,  hasil  yang  didapatkan  adalah  ukuran  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan  di  Filipina,  sedangkan  di  Indonesia  ukuran  perusahaan tidak  berpengaruh.  Setelah  dilakukan  pengujian  dengan  menambahkan variabel  moderasi  didapatkan  hasil  bahwa  di  Indonesia,  kepemilikan institusional  mampu  memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan,  sedangkan  di  Filipina  kepemilikan  institusional  mampu memoderasi pengaruh profitabilitas dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan.  Hasil  analisis  multigrup  menunjukkan  terdapat  perbedaan determinasi nilai perusahaan di Indonesia dan Filipina dengan kepemilikan institusional sebagai pemoderasi.

## 2 Nurmala Ahmar
1
2 STIE Perbanas, Indonesia

## 1. Pendahuluan
Setiap  perusahaan  yang  didirikan  pasti memiliki  tujuan  yang  jelas.  Tujuan  yang  utama adalah untuk dapat memaksimalkan laba, selain itu  juga  bertujuan  untuk  memaksimalkan  nilai perusahaan yang ditunjukkan dari harga saham. Menurut  Suratno  (2017)  tujuan  utama  setiap entitas  bisnis  adalah  meningkatkan  nilai-nilai perusahaan,  karena  nilai-nilai  perusahaan  dapat mencerminkan  efektifitas  organisasi  bisnis. Memaksimalkan nilai perusahaan sangat penting artinya  bagi  suatu  perusahaan,  karena  dengan memaksimalkan  nilai  perusahaan  berarti  juga memaksimalkan  kemakmuran  pemegang  saham yang  merupakan  tujuan  utama  perusahaan (Munawaroh, dkk, 2014).
Ada beberapa faktor yang mempengaruhi Nilai Perusahaan,
diantaranya adalah
profitabilitas, solvabilitas dan ukuran perusahaan. Nilai perusahaan dapat dipengaruhi oleh besar kecilnya profitabilitas yang dihasilkan perusahaan,  apabila  profitabilitas  perusahaan baik  maka  para  stakeholder  yang  terdiri  dari kreditur,  supplier  dan  juga  investor  akan  melihat sejauh mana perusahaan dapat menghasilkan laba dari penjualan dan investasi perusahaan (Samosir, 2017).
Solvabilitas (kebijakan hutang) juga dapat dihubungkan dengan nilai perusahaan.Kebijakan hutang merupakan kebijakan perusahaan tentang seberapa  jauh sebuah  perusahaan  menggunakan pendanaan  hutang,  semakin  tinggi  proporsi hutang  maka  semakin  tinggi  harga  saham perusahaan  tersebut  (Mardiyati,  dkk,  2012). Dengan  adanya  Debt  yang  besar  manajemen berupaya  meningkatkan  laba  agar  perusahaan dapat membayarkan kewajibannya (Ali& Miftahurrohman,  2014).  Nilai  perusahaan  juga dapat  dipengaruhi  oleh  ukuran  perusahaan. Ukuran perusahaan dianggap mampu mempengaruhi nilai perusahaan karena semakin besar  skala  perusahaan  maka  akan  semakin mudah perusahaan memperoleh sumber pendanaan  baik  yang  bersifat  internal  maupun eksternal (Prasetyorini, 2013). Ukuran perusahaan disini  dilihat  dari  total  asset  yang  dimiliki perusahaan  yang  dapat  diipergunakan  untuk kegiatan  operasi  perusahaan.  Menurut  Tommy dan Saerang (2014) jika perusahaan memiliki total asset yang besar, pihak manajemen lebih leluasa dalam  mempergunakan  asset  yang  ada  di perusahaan tersebut.
Nilai  perusahaan  dapat  diukur  dengan beberapa cara, salah satunya adalah dengan Price
to  Book  Value  (PBV).  Price  to  Book  Value  (PBV) menggambarkan seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham suatu perusahaan, dengan  kata  lain  semakin  tinggi  tingkat kepercayaan pasar terhadap prospek perusahaan maka akan menjadi daya tarik bagi investor untuk membeli  saham  tersebut  sehingga  permintaan akan  naik,  kemudian  mendorong  harga  saham menjadi  naik  juga  (Ayuningrum,  2016).  Naik turunnya PBV yang terjadi di Indonesia maupun Filipina  terjadi  disebabkan  oleh  banyak  faktor, diantaranya  kondisi  perekonomian,  tingkat inflasi, nilai tukar (exchange rate), tingkat investasi, pertumbuhan  ekonomi  ataupun  juga  tingkat hutang suatu Negara.
Penelitian  mengenai  faktor-faktor  yang mempengaruhi nilai perusahaan telah dilakukan sebelumnya, seperti profitabilitas yang diproksikan  dengan  ROA.  Dari  hasil  penelitian yang  dilakukan  oleh  Mawati,  dkk  (2017), Ayuningrum  (2016),  yang  membuktikan  bahwa Return  on  Assets  (ROA)  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  menurut Wardoyo  &  Agustini  (2015)  didapatkan  hasil bahwa  Return  on  Assets  (ROA)  tidak  memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Penelitian yang dilakukan oleh Samsosir (2017), Wardoyo & Agustini (2015), Munawaroh & Priyadi (2014), Dewi & Wirajaya (2013), Mardiyati, dkk (2012), dan Dj, dkk (2012), dinyatakan bahwa Return  on  Equity  (ROE)  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan. Namun hasil tersebut berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Yusrianti,  dkk  (2016),  bahwa  Return  on  Equity (ROE)  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Penelitian  mengenai  pengaruh  Net  Profit Margin (NPM) yang dilakukan oleh Dini & Indarti (2012), diketahui bahwa NPM tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Tetapi berbeda dengan hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Irayanti  & Tumbel (2014) dan Munawaroh & Priyadi (2014), bahwa  Net  Profit  Margin  (NPM)  berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan.
Kebijakan  hutang  dapat  diproksikan melalui  Debt  to  Equity  Ratio  (DER).  Seperti penelitian yang telah dilakukan sebelumnya oleh Samosir  (2017),  Irayanti  &  Tumbel  (2014),  Ali  & Miftahurrohman (2014),  Dewi & Wirajaya (2013), bahwa DER memiliki pengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan hasil yang berbeda ditunjukkan oleh penelitian dari Tommy dan  Saerang  (2014),  Siahaan  (2017),  Mardiyati,
dkk (2012) dan Dj, dkk (2012), dimana DER tidak memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Sedangkan
penelitian mengenai pengaruh  DAR  terhadap  nilai  perusahaan sebelumnya  juga  pernah  dilakukan  oleh  Hoque, dkk  (2014),  bahwa  DAR  berpengaruh  signifikan positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Tetapi  hasil yang  berbeda  didapatkan  oleh  Siahaan  (2017) yaitu  DAR  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.
Ukuran  perusahaan  juga  merupakan salah satu faktor yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Dari hasil penelitian yang dilakukan oleh  Mawati,  dkk  (2017),  Tommy  dan  Saerang (2014)  dan  Siahaan  (2017),  ukuran  perusahaan memiliki  pengaruh  signifikan  positif  terhadap nilai  perusahaan.  Sedangkan  menurut  Dewi  & Wirajaya  (2013),  dihasilkan  bahwa  ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Nilai  tambah  dalam  penelitian  ini, penulis  menambahkan  variabel  moderasi,  yaitu struktur  kepemilikan  yang  diproksikan  oleh kepemilikan institusional (institutional ownership). Tingkat kepemilikan oleh institusional (institutional ownership) yang merupakan pemegang  saham  dari  unsur  investor  dan merupakan  pemegang  saham  yang  paling mendominasi  struktur  kepemilikan  saham perusahaan-perusahaan  go  public  Indonesia didominasi  oleh  perusahaan-perusahaan  holding company  yang  saling  berafiliasi  bahkan  para pemegang  saham  dari  perusahaan-perusahaan holding  company  tersebut  masih  memiliki hubungan  keluarga  bahkan  dengan  pihak manajemen  perusahaan  (Ali  &  Miftahurrohman, 2014).
Kepemilikian  institusi  yang  terdapat pada  perusahaan  memungkinkan  perusahaan untuk  mendorong  peningkatan  pengawasan (monitoring)  yang  lebih  efektif  dan  efisien  atas kinerja  agen  perusahaan  dan  insiders,  sehingga dengan  meningkatnya  kinerja  perusahaan  akan mendorong peningkatan nilai perusahaan.
Pada penelitian yang dilakukan oleh  Ali &  Miftahurrohman  (2014)  dengan  struktur kepemilikan  sebagai  variabel  independen, didapatkan  bahwa  struktur  kepemilikan  tidak memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan. Sedangkan  dari  haril  penelitian  yang  dilakukan oleh  Ayuningrum  (2016),  struktur  kepemilikan memiliki  pengaruh  signifikan  positif  terhadap nilai perusahaan.
Penelitian dengan kepemilikan institusional sebagai
variabel moderasi
sebelumnya  dilakukan  oleh  Suta  &  Agustina (2016), dimana kepemilikan institusional memiliki pengaruh signifikan yang kuat dalam mempengaruhi  hubungan  antara  kebijakan hutang dan nilai perusahaan.
2. Telaah Teori dan Pengembangan Hipotesis Pengaruh Profitabilitas dengan Nilai Perusahaan Penelitian mengenai pengaruh
profitabilitas  dalam  hal  ini  diproksikan  melalui ROA,  ROE  dan  NPM.  Pengaruh  ROA  terhadap Nilai  Perusahaan  sebelumnya  telah  dilakukan oleh  Ayuningrum  (2016),  yang  membuktikan bahwa  ROA  (Return  on  Assets)  berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Hasil yang sama  juga  ditemukan  oleh  Putri,  dkk  (2016) bahwa  ROA  (Return  on  Assets)  berpengaruh signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian yang  telah  dilakukan  oleh  Samosir  (2017) menunjukkan bahwa ROE berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan. Sama halnya  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Munawaroh  dan  Priyadi  (2014)  bahwa  ROE berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Penelitian  tentang  pengaruh  NPM terhadap  nilai  perusahaan  telah  dilakukan sebelumnya  oleh  Irayanti  &  Tumbel  (2014)  dan Munawaroh  dan  Priyadi  (2014)  sama-sama menunjukkan  hasil  yg  konsisten,  dimana  NPM berpengaruh  secara  signifikan  positif  terhadap nilai perusahaan.
Tingginya  profitabilitas  pada  suatu perusahaan  akan  meningkatkan  EPS,  EPS  yang tinggi  akan  memberikan  respon  positif  dipasar, maka  permintaan  akan  saham  akan  ikut meningkat,  permintaan  yang  meningkat  akan meningkatkan  harga  saham  sehingga  nilai perusahaan akan meningkat.
H1a : Profitabilitas berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan di Indonesia H1b : Profitabilitas berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan di Filipina
Pengaruh Solvabilitas dengan Nilai Perusahaan Ali  &  Miftahurrohman  (2014)  dalam penelitiannya menghasilkan bahwa Debt to Equity Ratio  (DER)  berpengaruh  signifikan  positif terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  yang  sama dengan penelitian yang dilakukan oleh Irayanti & Tumbel (2014), Samosir (2017), Dewi dan Wirajaya (2013) bahwa DER berpengaruh signifikan positif terhadap nilai perusahaan.
Penelitian  mengenai  pengaruh  Debt  to Assets  Ratio  (DAR)  yang  sebelumnya  telah dilakukan  oleh  Hoque,  dkk  (2014),  bahwa  DAR berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai perusahaan.  Hasil  yang  sama  juga  didapatkan dari  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Ruan,  dkk (2011)  dimana  DAR  berpengaruh  signifikan positif terhadap nilai perusahaan.
Hasil  yang  positif  menunjukkan  bahwa setiap  kenaikan  solvabilitas,  maka  kemampuan perusahaan  dalam  membayarkan  kewajibannya juga  positif,  sehingga  memberikan  sinyal  positif di  mata  investor.  Para  investor  akan  mau menanamkan  modalnya  pada  perusahaan tersebut,  banyaknya  permintaan  saham  dari investor  akan  meningkatkan  nilai  saham  pada perusahaan,  maka  secara  langsung  juga  akan meningkatkan nilai perusahaan tersebut. H2a  :  Solvabilitas  berpengaruh  signifikan  positif terhadap Nilai Perusahaan di Indonesia H2b : Solvabilitas berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan di Filipina

## Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  dengan  Nilai Perusahaan
Ukuran  perusahaan  merupakan  salah satu indikasi mengukur kinerja suatu perusahaan, dimana  juga  dapat  mempengaruhi  nilai  suatu perusahaan.  Ukuran  perusahaan  yang  besar dapat mencerminkan jika perusahaan mempunyai  komitmen  tinggi  untuk  terus memperbaiki  kinerjanya,  sehingga  pasar  akan mau membayar lebih mahal untuk mendapatkan sahamnya  karena  percaya  akan  mendapatkan pengembalian  yang  menguntungkan  dari perusahaan tersebut.
Dari hasil penelitian yang dilakukan oleh Mawati, dkk (2017), ukuran perusahaan memiliki pengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai perusahaan. Hasil yang sama juga ditemukan oleh Siahaan  (2017)  dimana  ukuran  perusahaan berpengaruh  signifikan  positif  terhadap  nilai perusahaan. Ukuran perusahaan yang besar akan membuat para investor yakin untuk menanamkan modalnya,  dengan  kata  lain  nilai  saham  akan meningkat, dan nilai perusahaan ikut meningkat juga.
H3a : Ukuran Perusahaan berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan di Indonesia H3b : Ukuran Perusahaan berpengaruh signifikan positif terhadap Nilai Perusahaan di Filipina
Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  dengan Nilai Perusahaan
Penelitian  mengenai  pengaruh  struktur kepemilikan (kepemilikan isntitusional) terhadap nilai perusahaan sebelumnya yang dilakukan oleh Ayuningrum (2016), bahwa kepemilikan institusional  berpengaruh  signifikan  positif terhadap nilai perusahaan.
Hasil  yang  positif  menunjukkan  bahwa semakin  tinggi  kepemilikan  institusi  akan mendorong peningkatan pengawasan yang lebih efektif  dan  efisien,  hal  ini  akan  meningkatkan produktivitas  perusahaan,  laba  meningkat sehingga  EPS  juga  meningkat.  EPS  meningkat akan memberikan respon yang positif oleh pasar, permintaan  saham  akan  ikut  meningkat,  harga saham akan meningkat dan akan membuat nilai perusahaan ikut meningkat.
H4a  :  Kepemilikan  Institusional  berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan di Indonesia H4b  :  Kepemilikan  Institusional  berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan di Filipina
Peran  Pemoderasi  Kepemilikan  Institusional terhadap  Pengaruh  Profitabilitas,  Solvabilitas dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan
Adanya investor institusi di dalam suatu perusahaan  akan  melakukan  monitoring  yang lebih pada perusahaan, seperti kinerja perusahaan, tingkat laba perusahaan. Hal ini akan mendorong  manajemen  perusahaan  untuk meningkatkan  kinerja  perusahaan,  kinerja perusahaan  yang  tinggi  dapat  meningkatkan profitabilitas  perusahaan,  sehingga  besarnya kepemilikan  institusional  dapat  memperkuat pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.  Adanya  investor  institusi  di  dalam suatu  perusahaan  akan  membuat  manajemen perusahaan  lebih  berhati-hati  dalam  melakukan kebijakan  perusahaan,  seperti  kebijakan  hutang. Sehingga  kepemilikan  institusional  yang  tinggi akan mampu meningkatkan nilai perusahaan.
Dilihat dari keadaan ekonomi, karakteristik  antara  Indonesia  dan  Filipina  akan mengakibatkan  adanya  perbedaan  pengaruh profitabilitas, solvabilitas dan ukuran perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kepemilikian institusional sebagai pemoderasi.
H5a  :  Kepemilikan  Institusional  mampu memoderasi Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan di Indonesia
H5b  :  Kepemilikan  Institusional  mampu memoderasi Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan di Filipina
H6a  :  Kepemilikan  Institusional  mampu memoderasi Solvabilitas terhadap Nilai Perusahaan di Indonesia H6b  :  Kepemilikan  Institusional  mampu memoderasi Solvabilitas
terhadap
Nilai
Perusahaan di Filipina H7a  :  Kepemilikan  Institusional  mampu memoderasi  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan di Indonesia H7b  :  Kepemilikan  Institusional  mampu memoderasi  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan di Filipina H8  :  Terdapat  perbedaan  Pengaruh  Determinasi Nilai
Perusahaan dengan Kepemilikan
Institusional sebagai Pemoderasi di Indonesia dan Filipina

## 3. Metode Penelitian
Peneliti menggunakan metode kuantitatif dimana  data-data  penelitian  berupa  angka  dan analisis  menggunakan  statistik.  Penelitian  ini merupakan  explanatory  research  yang  ditujukan untuk menguji dan menganalisis hubungan sebab akibat  antara  variabel  eksogen  dengan  variabel endogen,  sehingga  model  penelitian  dapat dijadikan  sarana  yang  tidak  bias  serta  menguji
teori-teori yang berhubungan dengan penelitian. Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah  Perusahaan  Go  Public  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia dan Filipina, dengan sampel adalah  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  Index LQ45  di  BEI  dan  PSEi30  di  PSE  Filipina  dengan menggunakan metode purposive sampling sehingga  mendapatkan  total  sampel  sebanyak 260.
Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  adalah  metode  Structural Equation  Modeling  (SEM)  dengan  pendekatan Partial  Least  Square  (PLS)  dan  analisis  multigrup dengan  program  WarpPLS  6.0  untuk  menguji perbedaan pengaruh determinasi nilai perusahaan  antara  Indonesia  dengan  Filipina. Langkah  pengujian  yang  dilakukan  pada  PLS adalah analisis statistik deskriptif, uji outer model, dan  uji  inner  model.  Sedangkan  untuk  analisis multigrup  dilakukan  dengan  beberapa  langkah yaitu menghitung pooled standard error, menghitung  nilai  kritis,  menentukan  nilai signifikansi,  melakukan  analisa  dan  membuat kesimpulan.
Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :
Definisi Operasional Variabel No Nama Variabel Definisi Pengukuran Rujukan 1. Price to Book Value (PBV) (Endogen) Pandanganinvestor mengenai performance perusahaan Harga Saham Nilai Buku Saham Tommy dan Saerang (2014) 2. Return on Assets (ROA) (Eksogen 1 ) Kemampuan perusahaan menghasilkan  laba  dari  aset yang dimanfaatkan 𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 × 100 % Munawar oh dan Priyadi (2014) 3. Return on Equity (ROE) (Eksogen 2 ) Kemampuan perusahaan menghasilkan laba dibandingkan dengan jumlah modal yang dimiliki perusahaan 𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 × 100 % Munawar oh dan Priyadi (2014) 4. Net Profit Margin (NPM) (Eksogen 3 ) Kemampuan perusahaan dalam  menghasilkan  net income  dari  setiap  satu rupiah penjualan yang didapatkan 𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝑁𝑒𝑡 𝑆𝑎𝑙𝑒𝑠 × 100 % Munawar oh dan Priyadi (2014) 5. Debt to Asset Ratio (DAR) (Eksogen 4 ) Gambaran  seberapa  banyak asset perusahaan dapat digunakan  untuk  melunasi hutangnya. 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 × 100 % Hoque, dkk (2014)
4. Hasil dan Pembahasan Penelitian ini dilakukan analisis deskriptif bertujuan untuk mengetahui
karateristik dari variabel-variabel yang ada dalam penelitian ini. Berikut adalah deskriptif nilai rata- rata variabel penelitian di Indonesia dan Filipina :

## Statistik Deskriptif Variabel Penelitian Tahun 2012 – 2016
Nilai rata-rata Return on Asset (ROA) di Indonesia sebesar 10,6%  sedangkan di Filipina yaitu 5,58%, hal ini menunjukkan bahwa rata-rata perusahaan di  Indonesia  memiliki  kemampuan  yang  lebih baik  dalam  menghasilkan  laba  dari  penggunaan asset  dibandingkan  dengan  perusahaan  di Filipina. Nilai rata-rata Return on Equity (ROE) di Indonesia  sebesar 21,56%  sedangkan di  Filipina yaitu  15,83%,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  rata- rata perusahaan di Indonesia memiliki kemampuan yang lebih baik dalam menghasilkan laba  dari  jumlah  modal  yang  dimiliki dibandingkan  dengan  Perusahaan  di  Filipina. Nilai  rata-rata  Net  Profit  Margin  (NPM)  di Indonesia sebesar 19,41% dan di Filipina sebesar 17,70%,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  rata-rata perusahaan  di  Indonesia  memiliki  kemampuan yang  lebih  baik  dalam  menghasilkan  laba  dari
pendapatan  yang  diperoleh  dibandingkan dengan perusahaan di Filipina.
Nilai  rata-rata  Debt  to  Asset  Ratio  (DAR) dan  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  di  Filipina  lebih tinggi  dibandingkan  di  Indonesia,  hal  ini menunjukkan  bahwa  rata-rata  perusahaan  di Filipina  menerapkan  kebijakan  hutang  yang cukup  tinggi  dibandingan  perusahaan  di Indonesia.
Nilai  rata-rata  kepemilikan  institusional di  Indonesia  adalah  45,27  yang  terbagi  dalam lembaga keuangan sebesar 20,38 dan lembaga non keuangan  sebesar  24,89.  Sedangkan  di  Filipina rata-rata kepemilikan institusional adalah sebesar 47.80 yang terbagi dalam lembaga non keuangan sebesar 33,22 dan  lembaga  keuangan 14.58.  Dari hasil  tersebut  menunjukkan  bahwa  kepemilikan institusional lembaga non keuangan dan lembaga
6. Debt to Asset
Ratio (DER) (Eksogen 5 ) Kemampuan perusahaan untuk  melunasi  hutang- hutangnya yang dibiayai dari harta pemegang saham 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑦 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 × 100 % Tommy dan Saerang (2014) 7. Total Aset ( Eksogen 6 ) Mengukur  seberapa  besar atau  kecilnya  perusahaan sampel Ln(𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠) Tommy dan Saerang (2014) 8. KepemilikanI nstitusional (Moderating) Saham  perusahaan  yang dimiliki  oleh  institusi  atau lembaga (perusahaan asuransi,  bank,  perusahaan investasi, dan institusi lain). ∑ %  𝐼𝑛𝑠𝑡. 𝑂𝑤𝑛𝑒𝑟𝑠ℎ𝑖𝑝 Wibowo, dkk (2016) Variabel Minimum Maksimum Mean Standar Deviasi Indo Filipina Indo Filipina Indo Filipina Indo Filipina ROA 1.41 .10 71.51 18.31 10.60 5.58 9.33 3.85 ROE 4.50 2.10 135.85 92.40 21.56 15.83 21.97 9.99 NPM 2.76 0.00 71.73 55.77 19.41 17.70 11.70 10.95 DAR 0.17 0.24 1.21 0.91 0.50 0.60 0.21 0.15 DER 0.20 0.31 7.52 9.69 1.72 2.31 2.10 2.46 T.A 15.15 10.50 20.76 14.66 17.69 12.60 1.38 0.98 KI.NK 0.00 0.00 85.00 78.20 24.89 33.22 28.13 30.72 KI.K 0.00 0.00 80.53 75.98 20.38 14.58 28.40 21.44 PBV 0.36 0.11 58.48 8.43 4.64 2.56 8.79 1.57
keuangan di kedua Negara tidak dominan karna masih kurang dari 50.
Nilai  perusahaan  yang  ditunjukkan dengan nilai Price to Book Value (PBV) pada tabel diatas  menunjukkan  Indonesia  memiliki  PBV sebesar  4,64  dan  di  Filipina  2,56,  hal  ini  berarti
Indonesia  memiliki  nilai  PBV  yang  lebih  tinggi dibandingkan dengan di Filipina.
Perbandingan  hasil  pengujian  model struktural  di Indonesia  dan  Filipina  dengan  dan tanpa  variabel  kontrol  dapat  dilihat  di  tabel berikut :
Perbandingan Hasil Pengujian Full Model di Indonesia dan Filipina
Pengaruh Indonesia Filipina Model 1 Model 2 Model 1 Model 2 Profit <0.01* <0.01* <0.01* <0.01* Solv 0.44 0.42 0.23 0.24 T.A 0.40 0.38 <0.01* <0.01* KI 0.37 0.37 <0.01* <0.01* Profit*KI <0.01* <0.01* <0.01* <0.01* Solv*KI 0.39 0.38 0.17 0.18 T.A*KI 0.40 0.42 0.08* 0.08* EkonomiMakro - 0.37 - 0,21 R Square (R 2 ) 94% 95% 27% 26% Ket : Model 1 (tanpa Variabel Kontrol) Model 2 (dengan variabel kontrol) *) Signifikan
Setelah  dilakukan  pengujian  model  struktural dengan  variabel  kontrol  dan  tanpa  variabel kontrol,  didapatkan  hasil  bahwa  variabel ekonomi  makro  sebagai  variabel  kontrol  tidak
berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.
Hasil  pengujian  hipotesis  dapat  di rangkum sebagai berikut :
Hasil Pengujian Hipotesis di Indonesia dan Filipina Hipotesis Penelitian Indonesia Filipina P- Value Keterangan P-Value Keterangan H1 <0,01*  Terbukti <0,01* Terbukti H2 0,42 Tidak Terbukti 0,24 Tidak Terbukti H3 0,38 Tidak Terbukti <0,01* Terbukti H4 0,37 Tidak Terbukti <0,01* Terbukti H5 <0,01*  Terbukti <0,01* Terbukti H6 0,38 Tidak Terbukti 0,18 Tidak Terbukti H7 0,42 Tidak Terbukti 0,08** Terbukti Sumber :Hasil Warp PLS (data diolah) *) sign 5%, **) sign 10%
Dari hasil pengujian hipotesis didapatkan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan,  baik  di  Indonesia  maupun  di Filipina.  Dalam  penelitian  ini  profitabilitas diproksikan oleh Return on Asset (ROA), Return on Equity (ROE) danNet Profit Margin (NPM). Suatu perusahaan  yang  memiliki  tingkat  profitabilitas
tinggi, akan mengakibatkan nilai Earning per Share (EPS)  yang  tinggi,  EPS  yang  tinggi  akan meningkatkan respon pasar sehingga permintaan (Demand)  meningkat,  harga  saham  perusahaan akan  ikut  meningkat,  sehingga  nilai  perusahaan pun akan meningkat. Begitu juga sebaliknya, saat profitabilitas  turun,  EPS  turun,  respon  pasar
menurun, demand tidak meningkat, harga saham cenderung turun atau tetap, dan mengakibatkan nilai perusahaan tidak meningkat.
Variabel  solvabilitas  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  dan  hubungannya positif, baik di Indonesia maupun di Filipina. Hal ini  dapat  terjadi  karena  suatu  perusahaan  yang memiliki  solvabilitas  tinggi,  maka  biaya-biaya yang harus dikeluarkan perusahaan seperti biaya bunga  pinjaman  yang  tinggi,  biaya  cicilan pinjaman  sehingga  perusahaan  tidak  mampu meningkatkan laba perusahaan yang berarti EPS tidak  akan  meningkat,  permintaan  turun,  harga saham  turun  maka  nilai  perusahaan  akan  ikut turun.  Koefisien  yang  positif  berarti  saat solvabilitas  naik  maka  nilai  perusahaan  akan turun,  begitu  juga  sebaliknya  saat  solvabilitas turun maka nilai perusahaan akan naik.
Hipotesis  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  di  Indonesia menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hasil ini sejalan  dengan  penelitian  yang  sebelumnya dilakukan  oleh  Dewi & Wirajaya (2013), dimana ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.Sedangkan pengujian mengenai pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap  nilai perusahaan  di  Filipina  menunjukkan  bahwa, ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Hal  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian  dari  Mawati,  dkk  (2017),  Tommy  dan Saerang (2014), dan Siahaan (2017) bahwa ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan. Ukuran perusahaan yang besar akan membuat para investor yakin untuk menanamkan modalnya,  dengan  kata  lain  nilai  saham  akan meningkat, dan nilai perusahaan ikut meningkat juga.
Pengaruh kepemilikan institusional terhadap  nilai  perusahaan  di  Indonesia menunjukkan bahwa yaitu kepemilikan institusional  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.Kesimpulannya semakin besar proporsi  kepemilikan  institusi  pada  suatu perusahaan  tidak  akan  berdampak  pada  nilai perusahaan  suatu  Negara.  Sedangkan  pengujian mengenai  pengaruh  kepemilikan  institusional terhadap nilai perusahaan di Filipina menunjukkan  bahwa  kepemilikan  institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Semakin tinggi kepemilikan institusional akan mendorong peningkatan  pengawasan  yang  lebih  efektif  dan efisien, sehingga akan meningkatkan permintaan
saham pada para investor yang berakibat semakin tinggi juga nilai perusahaan tersebut.
Setelah  ditambahkan  variabel  moderasi, profitabilitas  mampu  memoderasi  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  di  Indonesia  dan Filipina.Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa apabila  nilai  profitabilitas  suatu  perusahaan tinggi,  diikuti  dengan  besarnya  kepemilikan institusional  maka  akan  mempengaruhi  nilai perusahaan. Kepemilikian institusi yang terdapat pada  perusahaan  memungkinkan  perusahaan untuk  mendorong  peningkatan  pengawasan (monitoring)  yang  lebih  efektif  dan  efisien  atas kinerja  agen  perusahaan  dan  insiders,  sehingga dengan  meningkatnya  kinerja  perusahaan  akan mendorong peningkatan laba perusahaan, respon pasar  meningkat,  permintaan  akan  saham meningkat,  harga  saham  meningkat  sehingga nilai perusahaan juga akan meningkat.
Setelah  ditambahkan  variabel  moderasi, pengaruh  solvabilitas  terhadap  nilai  perusahaan dengan kepemilikan institusional sebagai pemoderasi di Indonesia dan Filipina menunjukkan  bahwa  H6a  dan  H6b  ditolak, dimana  kepemilikan  institusional  tidak  mampu memoderasi pengaruh solvabilitas terhadap nilai perusahaan. Hal ini berarti besarnya kepemilikan institusional  di  dalam  suatu  perusahaan  tidak mampu  memoderasi  pengaruh  solvabilitas terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini  karena perusahaan  dengan  solvabilitas  besar  tidak mampu  meningkatkan  laba  perusahaan,  respon pasar  menurun,  permintaan  menurun,  harga saham  menurun  dan  diikuti  dengan  nilai perusahaan yang menurun.
Pengaruh  ukuran  perusahaan  terhadap nilai perusahaan dengan kepemilikan institusional  sebagai  pemoderasi  di  Indonesia. Hal ini berarti besarnya kepemilikan institusional dalam suatu perusahaan tidak mampu memperkuat  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap nilai perusahaan. Dari hasil hipotesis H3 mengenai pengaruh ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan didapatkan ukuran perusahaan tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan, sehingga  besar  kecilnya  proporsi  kepemilikan institusional  suatu  perusahaan  tidak  bisa mempengaruhi  pengaruh  ukuran  perusahaan terhadap nilai perusahaan.
Analisis  multigrup  pada  penelitian  ini digunakan  untuk  menguji  perbedaan  pengaruh determinasi  nilai  perusahaan  di  Indonesia  dan Filipina dengan kepemilikan institusional sebagai pemoderasi, dengan hasil sebagai berikut :
Hasil Analisis Multi grup di Indonesia dan Filipina Variabel Tm Pm' HasilAnalisis Profit ->Firm.Val 2.0469 0.0417* Signifikan Solv ->Firm.Val 0.3693 0.7122 Tidak Signifikan T.A ->Firm.Val 2.7519 0.0063* Signifikan KI ->Firm.Val -2.4971 0.0131* Signifikan Profit*KI - >Firm.Val -5.8462 0.0000* Signifikan Solv*KI ->Firm.Val -0.8666 0.387 Tidak Signifikan T.A*KI -> Firm.Val 1.1225 0.2627 Tidak Signifikan Sumber :Analisis Multi grup (Excel) *) tingkat signifikansi 5%
Berdasarkan  hasil  analisis  multi  grup  yang dilakukan untuk menguji apakah ada perbedaan pengaruh  profitabilitas,  solvabilitas,  ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan  dengan kepemilikan  institusional  sebagai  pemoderasi  di Indonesia  dan  Filipina  terbukti  bahwa  terdapat perbedaan  antara  kedua  Negara.  Variabel profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  kepemilikan institusional  dan  profitabilitas  terhadap  nilai perusahaan  dengan  kepemilikan  institusional sebagai pemoderasi.
Perbedaan  antara  di  Indonesia  dan Filipina  dapat  dilihat  dari  hasil  pengujian hipotesis,  dimana  pada  variabel  ukuran perusahaan  dan  kepemilikan  institusional  di Indonesia  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan,  berbeda  dengan  di  Filipina  dimana variabel  ukuran  perusahaan  dan  kepemilikan institusional  di  Indonesia  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan.Hasil  yang  berbeda  juga  dapat dilihat  dari  pengujian  kepemilikan  institusional, dimana  di  Indonesia  kepemilikan  institusional tidak  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan tetapi  variabel  ukuran  perusahaan  dapat dimoderasi  oleh  kepemilikan  institusional. Sedangkan di Filipina  kepemilikan institusional berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  dan ukuran  perusahaan  dapat  dimoderasi  oleh kepemilikan  institusional  dalam  pengaruhnya terhadap nilai perusahaan.

## 5. Kesimpulan, Keterbatasan dan Saran
Tujuan  penelitian  ini  adalah  untuk menganalisis  determinasi  pengaruh  variabel profitabilitas (ROA, ROE dan NPM), solvabilitas (DAR  dan  DER),  ukuran  perusahaan  terhadap nilai perusahaan dengan kepemilikan institusional sebagai variabel pemoderasi. Sampel yang  digunakan  sebanyak  130  perusahaan  yang
masuk ke dalam index LQ45 di Indonesia dan 130 perusahaan yang masuk ke dalam index PSEi30 di Filipina.
Pengujian  dilakukan  dalam  beberapa tahap,  yaitu  dengan  pengujian  outer  model, pengujian model struktural tanpa variabel kontrol dan pengujian full model dengan variabel kontrol di  Indonesia  dan  Filipina.  Setelah  itu  juga dilakukan  analisis  multigrup  untuk  mengetahui apakah  ada  perbedaan  pengaruh  determinasi profitabilitas (ROA, ROE dan NPM), solvabilitas (DAR dan DER) dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan dengan kepemilikan institusional sebagai variabel pemoderasi.
Profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan  baik  di  Indonesia  dan  Filipina. Tingginya  nilai  profitabilitas  pada  suatu perusahaan  akan  meningkatkan  EPS,  EPS  yang tinggi akan memberikan respon pasar yang positif sehingga  permintaan  akan  saham  meningkat. Permintaan  saham  yang  meningkat  akan mengakibatkan  harga  saham  ikut  meningkat, harga  saham  meningkat  akan  sejalan  dengan peningkatan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan  dengan  hasil  penelitian  terdahulu  yang dilakukan  oleh  Irayanti  &  Tumbel  (2014)  bahwa profitabilitas  berpengaruh  signifikan  positif terhadap nilai perusahaan.
Solvabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan  di  Indonesia  dan  Filipina ditunjukkan dengan nilai P-Value >0.05. Hasil ini sejalan  dengan  penelitian  yang  sebelumnya dilakukan  oleh  Tommy  dan  Saerang  (2014), Siahaan (2017), Mardiyati, dkk (2012) dan Dj, dkk (2012),  dimana  solvabilitas  tidak  memiliki pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini berarti saat tingkat solvabilitas tinggi perusahaan tidak akan mampu meningkatkan laba perusahaan,  laba  yang  rendah  maka  akan
menurunkan  EPS.  EPS  yang  rendah  akan memberikan  respon  yang  negatifdipasar,  harga saham  akan  menurun  atau  tetap,  sehingga  nilai perusahaan pun akan menurun atau tetap.
Ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan di Indonesia, hasil ini mendukung hasil penelitian yang dilakukan oleh Dewi  &  Wirajaya  (2013),  dimana  ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan. Hal ini berarti total aset yang tinggi akan  mengakibatkan  suatu  perusahaan  tidak mampu  menghasilkan  laba,  dikarenakan  aset yang tinggi juga berarti biaya pemeliharaan yang tinggi, biaya penyusutan, dan lain-lain. Laba yang rendah  mengakibatkan  EPS  yang  rendah  pula, respon yang negatif di pasar, sehingga tidak ada permintaan saham, hal ini mengakibatkan harga saham menurun atau tetap dan nilai perusahaan akan  ikut  menurun  atau  tetap.  Sedangkan  di Filipina ukuran perusahaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan, hal ini sejalan dengan hasil penelitian dari Mawati, dkk (2017), Tommy dan  Saerang  (2014)  dan  Siahaan  (2017)  bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Ukuran  perusahaan yang  besar  akan  membuat  para  investor  yakin untuk menanamkan modalnya, dengan kata lain nilai saham akan meningkat, dan nilai perusahaan ikut meningkat juga.
Kepemilikan institusional mampu memoderasi  pengaruh  profitabilitas  terhadap nilai  perusahaan  di  Indonesia,  hal  ini  berarti semakin  tinggi  profitabilitas  diikuti  dengan besarnya kepemilikan institusional suatu perusahaan  maka  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.    Hal  ini  menunjukkan  dengan adanya  kepemilikan  oleh  institusional  ditambah dengan  profitabilitas  yang  tinggi  maka  akan meningkatkan produktivitas perusahaan, sehingga  memberikan  sinyal  positif  bagi  para investor, permintaan  akan saham akan meningkat, harga saham ikut meningkat dan nilai perusahaan  akan  meningkat  pula.  Sedangkan  di Filipina  kepemilikan  institusional  mampu memoderasi  pengaruh  profitabilitas  dan  ukuran perusahaan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini berarti dengan kepemilikan institusional ditambahkan  dengan  nilai  profitabilitas  yang tinggi  dan  besarnya  ukuran  perusahaan  di Filipina dapat meningkatkan nilai perusahaan di mata investor.
Hasil  analisis  multigrup  menunjukkan bahwa terdapat perbedaan determinasi pengaruh profitabilitas,  ukuran  perusahaan,  kepemilikan
institusional  dan  kepemilikan  institusional  yang mampu  memoderasi  pengaruh  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  antara  perusahaan  di Indonesia dan Filipina.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  peneliti tidak  terlepas  dari  keterbatasan  yaitu  peneliti hanya  menggunakan  sampel,  yaitu  perusahaan yang  masuk  ke  dalam  index  LQ45  di  Indonesia dan  PSEi30  sebanyak  masing-masing  26  Negara selama  5  tahun  pengamatan  (2012-2016).Selain ituvariabel  yang  digunakan  peneliti  adalah profitabilitas (ROA, ROE dan NPM), solvabilitas (DAR  dan  DER),  ukuran  perusahaan  dan kepemilikan institusional. Selain variabel tersebut masih  banyak  variabel  lain  yang  dapat mempengaruhi  nilai  perusahaan,  seperti  GCG, kebijakan deviden dan faktor lainnya.
Dari  hasil  penelitian  dan  keterbatasan penelitian,  peneliti  memberikan  saran  untuk peneliti selanjutnya dapat menambahkan variabel lain yang tidak digunakan di dalam penelitian ini yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan.Pada penelitian ini menggunakan variabel kontrol yaitu variabel  ekonomi  makro  yaitu  GDP  per  capita, Economic  Growth,  Inflation  Rate  dan  Exchang  Rate dimana  hasilnya  tidak  signifikan,  bagi  peneliti selanjutnya  untuk  tidak  menggunakan  variabel ekonomi  makro  sebagai  variabel  kontrol.Bagi peneliti  selanjutnya  dapat  memperluas  cakupan Negara yang diteliti, seperti Singapura, Bangkok, Kamboja dan Negara lain yang masih masuk ke dalam ASEAN.

## Daftar Referensi
Agustini, R. M. (2015). DampakImplementasiRgecTerhadapNi lai Perusahaan Yang Go Public Di Bursa Efek Indonesia.
Ali,  H.,  &Miftahurrohman,  M.  (2014). Pengaruhstrukturkepemilikansaham, kebijakandividendankebijakanhutangte rhadapnilaiperusahaan (studipadaperusahaan yang terdaftar di bei). Etikonomi, 13(2).
Ayuningrum,  N.  (2016).  Analisis  Pengaruh Profitabilitas dan Struktur Kepemilikan terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan  BUMS  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  ACSY: Jurnal Accounting Politeknik Sekayu, 5(2), 1-8.
Dewi, A. S. M., & Wirajaya, A. (2013). Pengaruh struktur  modal,  profitabilitas  dan
ukuran perusahaan pada nilai perusahaan. E-jurnalAkuntansi, 358-372. Dini,  A.  W.,  &Indarti,  I.  (2012).  Pengaruh  Net Profit Margin (NPM), Return On Assets (ROA)  Dan  Return  On  Equity  (ROE) TerhadapHargaSaham Yang TerdaftarDalamIndeksEmiten LQ45 Tahun 2008–2010. Jurnal Kajian Akuntansi dan Bisnis, 1(1).
Dj,  A.  M.,  Artini,  L.  G.  S.,  &  Suarjaya,  A.  G. (2012).  Pengaruh  kinerja  keuangan terhadap  nilai  perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia. Matrik:  Jurnal  Manajemen, Strategi Bisnis dan Kewirausahaan.
Hoque,  J.,  Hossain,  A.,  &  Hossain,  K.  (2014).
Impact  Of  Capital  Structure  Policy  On Value  Of  The  Firm–A  Study  On  Some Selected  Corporate  Manufacturing Firms Under Dhaka Stock Exchange. Ecoforum Journal, 3(2), 9. Irayanti,  D.,  &  Tumbel,  A.  L.  (2014).  Analisis kinerja keuangan pengaruhnya
terhadap  nilai  perusahaan  pada industri  makanan  dan  minuman  di BEI. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi, 2(3). Mardiyati, U., Ahmad, G. N., & Putri, R. (2012). Pengaruh kebijakan dividen, kebijakan hutang dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan manufaktur yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode 2005-2010. JRMSI- JurnalRisetManajemenSains Indonesia, 3(1), 1-17.
Mawati,  E.  R.,  Hardiningsih,  P.,  &Srimindarti, C.  (2017).  Corporate  Governance Memoderasi  Earnings  Management danProfitabilitasTerhadapNilai Perusahaan.
Munawaroh,  A.,  &Priyadi,  M.  P.  (2014). Pengaruhprofitabilitasterhadapnilaiper usahaandengan corporate social responsibiltysebagaivariabel moderating. JurnalIlmu&RisetAkuntansi, 3(4), 1-17. Prasetyorini, F., &Fitri, B. (2013). Pengaruhukuranperusahaan,  leverage, price earning ratio danprofitabilitasterhadapnilaiperusaha an. JurnalIlmuManajemen (JIM), 1(1).
Putri, R. H., Zahroh, Z. A., & Wi Endang NP, M. G.  (2016).  Pengaruh  Rasio  Likuiditas Dan Rasio Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan  (Studi  Pada  Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar  Di  Bei  Tahun  2012- 2014). JurnalAdministrasiBisnis, 38(2), 38-45.
Ruan, W., Tian, G., & Ma, S. (2011). Managerial ownership,  capital  structure  and  firm value:  Evidence  from  China’s  civilian- run firms. Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 5(3), 73-92. Samosir, H. E. (2017). PengaruhProfitabilitasdanKebijakanUt angterhadapNilai  Perusahaan  yang terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index (JII). Journal of Business Studies, 2(1), 75- 83.
Siahaan,  F.  O.  (2017).  The  effect  of  good corporate  governance mechanism,
leverage,  and  firm  size  on  firm value. GSTF  Journal  on  Business  Review (GBR), 2(4). Suratno. (2017), MengukurNilai-Nilai Perusahaan MelaluiPendekatanIntegratifdanKompr ehensif.  Jilid  I.  Publika  Global  Media.

## Yogyakarta
Suta, I. W. P., Sugiarta, I. N., & Agustina, P. A. A.  (2017).  Pengaruh  Kebijakan  Utang Pada Nilai Perusahaan Dengan Kepemilikan Institusional Sebagai Variabel Moderasi (Studi pada Perusahaan  Manufaktur  di  Bursa  Efek Indonesia). Jurnal Bisnis Dan Kewirausahaan, 12(3 November), 173.
Tommy,  P.,  &  Saerang,  I.  S.  (2014).  Struktur
Modal, Ukuran Perusahaan Dan Risiko Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan Otomotif  Yang  Terdaftar  Di  Bei. Jurnal EMBA: Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis dan Akuntansi, 2(2).
Wibowo,  S.,  &  Tampubolon,  L.  D.  (2016). Pengaruh  CSR  Disclosure  dan  GCG terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Kinerja  Keuangan  sebagai  Variabel Intervening di Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (2012-2014).
Yusrianti,  H.,  Habsari,  T.  N.,  &Prukumpai,  S. (2016). The Effect of Financial and Non-
Financial Variables to Firm Performance:  Comparison  Between
Indonesia  and  Thailand. Journal  of Accounting  and  Investment, 17(2),  118- 131.