## Jurnal Informatika Ekonomi Bisnis
ht t p: / / www.i nf eb .or g 2022 Vol. 4 N o .   4 Hal:  257-262 e-ISSN: 2714-8491

## Moderasi Hubungan Financial Literacy dengan Keputusan Investasi terhadap Peran Herding Behavior bagi Investor Pemula
Syailendra Eka Saputra 1  , Rizky Natassia 2 , Hayu Yolanda Utami 3
1,2,3 Universitas PGRI Sumatera Barat
syailend_ra@yahoo.com

## Abstract
The  role  of  Herding  Behavior  (HD)  is  very  much  needed  in  moderation  to  support  Investment  Decisions  (IC)  for  novice investors. This study aims to measure the size of Financial Literacy (FL) in making the right decisions. The data processed in this  study  are  158  novice  investor  respondents  who  invest  in  stock-type  securities  in  Indonesia.  The  sampling  method  was carried out randomly (probability sampling) which was collected through the Google form. The data analysis method used is to answer the truth of the hypothesis using the help of the Structural Equation Model (SEM). The results of hypothesis testing found that FL had a positive and significant effect on KI and HD. The magnitude of the influence value is less than 0.05. The same test model for HD also has a positive effect on KI with a value smaller than 0.05. The test value of this effect on HD is not a direct effect, with a coefficient value of -0.039 which is smaller than 0.05. The conclusion of this study is that HD does not  moderate  the  relationship  between  FL  and  KI  for  novice  investors  who  invest  in  stock-type  securities  in  Indonesia. So that this research can be used as a reference in making decisions for novice investors.
Keywords: Moderation, Herding Behavior (HD), Financial Literacy (FL), Investment Decision (IC), Beginner Investor.

## Abstrak
Peran Herding Behavior (HD) sangat dibutuhkan dalam moderasi sangat mendukung Keputusan Investasi (KI) bagi investor pemula. Penelitian ini bertujuan mengukur besar Financial Literacy (FL) dalam mengambil keputusan yang tepat. Data yang diolah  dalam  penelitian  ini  adalah  158  responden  investor    pemula  yang  berinvestasi  dalam  sekuritas  jenis  saham  di Indonesia.  Metode    pengambilan  sampel  dilakukan  sacara  acak  ( probability  sampling )  yang  dikumpulkan  melalui  google form.  Metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah  untuk  menjawab  kebenaran  hipotesis  dengan  menggunakan  bantuan Structural  Equation  Model  (SEM).  Hasil  pengujian  hipotesis  didapatkan  bahwa  FL  memiliki  pengaruh  yang    positif  dan signifikan terhadap KI dan HD. Besaran nilai pengaruh adalaj lebih kecil dari 0.05. Model pengujian yang sama terhadap HD juga  berpengaruh  positif  terhadap  KI dengan besaran  nilai  lebih kecil  dari  0.05.  Nilai pengujian pengaruh  ini  terhadap  HD adalah  tidak  perpengaruh  langsung,  dengan  nilai  koefisien  sebesar  -0.039  yang  lebih  kecil  dari  0.05.  Kesimpulan  dari penelitian ini adalah  HD tidak memoderasi hubungan FL dalam KI bagi investor pemula yang berinvestasi dalam sekuritas jenis  saham  di  Indonesia.  Sehingga  penelitian  ini  dapat  dijadikan  rujukan  dalam  pengambilan  keputusan  terhadap  investor pemula.
Kata kunci: Moderasi, Herding Behavior (HD), Financial Literacy (FL), Keputusan Investasi (KI), Investor Pemula.
INFEB is licensed under a Creative Commons 4.0 International License.

## 1. Pendahuluan
Kemajuan teknologi dalam aplikasi yang menyediakan jasa  layanan  investasi  sekuritas  di  Indonesia  sangat mempermudah  adminisitrasi  bagi  masyarakat  untuk berinvestasi [1] . Kemudahan  prosedur  pendaftaran investasi  sekuritas,  memang  meningkatkan  minat masyarakat  di  Indonesia  untuk  berinvestasi,  tetapi minat  tersebut  tidak  di  iringi  dengan  pengetahuan tentang  manajemen  keuangan  atau  pun  investasi. Sebagian besar investor adalah masyarakat umum yang justru  tidak  begitu  memahami  investasi.  Investor  saat ini  dalam  berinvestasi  hanya  karena  motif  spekulasi, atau  akibat  adanya  bias  perilaku  investor [2] .  Pada umumnya  investor  pemula  hanya  berorientasi  pada keuntungan  yang  dapat  diperoleh,  dan  mereka  lebih nyaman  bermain  dalam  jangka  pendek,  tanpa
memikirkan  risiko  yang  mungkin  mereka  peroleh ketika investasi sekuritas dilakukan.
Kemudahan  dalam  penggunaan  aplikasi  dan  teknologi yang  membantu  investor  untuk  melakukan  transaksi mendorong  banyaknya  kegagalan  dalam  berinvestasi. Harapan  yang tinggi pada keuntungan  yang diperoleh, mengakibatkan  sebagian  besar  investor  pemula mengambil  keputusan  investasi  tanpa  strategi  atau pendekatan  yang  matang. Tidak  tepatnya  strategi  atau pendekatan  yang  digunakan  dalam  berinvestasi, mengakibatkan  kegagalan  dalam  berinvestasi.  Tidak adanya  pendekatan  secara  fundamental  atau  pun teknikal  dalam  memutuskan  membeli  sekuritas khususnya  saham,  meningkatkan  risiko  bagi  investor [3] .  Investor  pemula  cenderung  mengambil  keputusan investasi  karena  adanya  Herding  Behavior  (HD) atau heuristic  behavior,  selain  itu  keputusan  tersebut dilakukan  tanpa  adanya  Financial  Literacy  (FL)  yang
kuat dari pelaku investasi. FL merupakan pengetahuan atau referensi yang dimiliki seseorang tentang berbagai pengetahuan  keuangan.  Pengetahuan  investasi  sangat berkaitan  dengan  investasi  sekuritas.  Seseorang  yang memiliki  FL yang  kuat  akan  lebih  mantap  dalam mengambil  keputusan  investasi  sekuritas  khususnya saham [4] .  Ketika  seseorang  memiliki  FL yang  kuat tentu  akan  meningkatkan  peluang  bagi  investor  untuk mendapatkan  manfaat  dari  kegiatan  investasi  yang dilakukannya,  sekaligus  mengurangi  risiko  yang mungkin  dihadapi  ketika  berinvestasi.  FL  memiliki hubungan positif yang kuat dengan keputusan investasi [5] .  Banyaknya  kemudahan  yang  ditawarkan  oleh penyedia  layanan  investasi  di  Indonesia,  mendorong sebagian  besar  investor  terlihat  terlalu  percaya  diri dalam  mengambil  keputusan  investasi,  mereka cenderung  lebih  senang  melakukan  analisis  sendiri, dan cenderung melihat keberhasilan orang lain sebagai motivasi  untuk  ikut-ikutan  berinvestasi  atau  HD. Perilaku  tersebut  cenderung  merugikan  investor, karena  keputusan  investasi  yang  diambil  tidak memperhitungkan  adanya  ketidakpastian  atau  risiko, sehingga sering mengakibatkan investasi yang dilakukan  cenderung  menjadi  sia-sia [6] .  HD berpengaruh positif terhadap keputusan investasi  yang dilakukan  investor  pemula [7] .  Seorang  investor memiliki FL yang kuat tentu  HD akan dapat dihindari sehingga  keputusan  investasi  yang  diambl  investor menjadi lebih tepat dan sempurna .
HD  menjadi  motif  utama  bagi  investor  pemula  dalam melakukan pengambil keputusan investasi [8]. Investor yang  menyadari  risiko,  dan  tidak  hanya  berorientasi pada  keuntungan  semata  akan  cenderung  melakukan sejumlah  pertimbangan  yang  di  dasari  oleh  FL yang dimilikinya,  sehingga  keputusan  investasi  terhadap sekuritas  khususnya  saham  menjadi  lebih  tepat  dan bermanfaat.
Investasi  pada  securitas  harus  memahami  Agency theory,  yaitu  teori  yang  menunjukan  adanya  konfil kepentingan  antara  agen  (manajer)  dan  principal  atau pemegang  saham.  Dalam  konsep  tersebut  agen  akan berusaha  menjaga  reputasinya  dengan  memanfaatkan kelebihan  informasi  yang  dimilikinya  (asimetris informasi),  sedangkan  principal  akan  menunggu informasi dari agen, sebagai pertanggung jawaban atas pemanfaatan  modal  yang  telah  mereka  investasikan kedalam  perusahaan.  Agen  sebagai  pihak  memiliki kelengkapan  informasi  cenderung  memanfaatkan informasi tersebut untuk kepentingan dirinya, sehingga agen akan lebih suka menyampaikan informasi bohong tentang  kondisi  perusahaan  yang  sesungguhnya [9]. Ketika agen cenderung menyampaikan informasi yang tidak  relevan  dengan  kondisi  perusahaan,  tentu principal  yaitu  pemegang  saham  dan  investor  yang akan berinvestasi di dalam perusahaan akan dirugikan, dan  keputusan  yang  diambil  akan  menciptakan  risiko pada diri mereka sehingga penting untuk
meningkatkan transparansi informasi di dalam perusahaan.
Keputusan investasi merupakan tindakan yang dilakukan  oleh  investor  baik  yang  bersifat  individual atau pun bersifat berkelompok dan bahkan mengatasnamakan institusi tertentu. Keputusan investasi  juga  dinyatakan  sebagai  action  dari  investor untuk  memheli  sejumlah sekuritas, pembelian tersebut di  dasarkan  atas  sejumlah  pertimbangan [10] .  Sangat kecil  kemungkinan  bagi  seorang  investor  untuk mengambil keputusan investasi secara spontan, sebuah keputusan  tentu  didasarkan  atas  sejumlah  proses  dan pertimbangan  tertentu.  Mengingat  secara  psikologis banyak  investor  yang  cenderung  menghindari  risko ( risk  averse) .  Untuk  menghindari  risko  yang  besar investor  tentu  akan  melakukan  sejumlah  pendekatan atau  analisis  sebelum  mereka  memutuskan  membeli sekuritas [11] .
FL merupakan  pengetahuan  atau  referensi  keuangan yang dimiliki seseorang. Pengetahuan tersebut diperoleh  karena  adanya  proses  pembelajaran  dan pengalaman di bidang keuangan [12]. Ketika seseorang memiliki  pengetahuan  keuangan  yang  kuat  mereka akan  sangat  berhati-hati  dalam  mengambil  keputusan, Faktor  risiko  menjadi  salah  satu  pertimbangan  yang sulit  ditoleransi  investor  dalam  berinvestasi.  Konsep utama FL berkaitan dengan sejumlah pengetahuan dan informasi yang ada dalam diri seseorang mengetahuan keuangan  khususnya  investasi [5]. Referensi  dan pengalaman  keuangan  pada  investasi  yang  dimiliki, tentu  akan  menjadi  pedoma  atau  acuan  bagi  individu tersebut  dalam  mengambil  keputusan  dalam  membeli sekuritas  khususnya  saham.  Dengan  demikian  melalui FL yang  tinggi  dalam  diri  seorang  investor  akan meningkatkan  ketepatan  keputusan  dan  akurasi investasi sekuritas yang dilakukan investor.
HD  merupakan  salah  satu  prilaku  yang  diperlihatkan investor  dalam  berinvestasi.  Menurut [13] herding merupakan  tindakan  yang  bersifat  meniru  atau  ikut- ikutan,  tindakan  tersebut  terjadi  karena  adanya  figur yang  berhasil  sehingga  menjadi  contoh  bagi  investor untuk  melakukan  tindakan  yang  sama  khususnya dalam berinvestasi [14] . HD sering menjadi motif bagi investor  pemula  dalam  berinvestasi.  Sugesti  atas keberhasilan orang lain mendorong mereka mengabaikan faktor risiko, sehingga besar kemungkiman investasi yang dilakukan tersebut efektif dan memberikan manfaaf bagi indivdu yang melakukannya.
HD  berupa  perilaku  yang  muncul  secara  spontan, keterbatasan  pengetahuan  dan  pemahaman  tentang investasi mendorong banyak investor pemula mengambl  keputusan  yang  salah  dalam  membeli sejumlah  sekuritas.  Ketika  keputusan  tersebut  diambil akibat  herding  tentu  risiko  investasi  yang  akan dihadapi  investor  akan  semakin  tinggi,  bahkan
memberikan peluang yang tinggi bagi investor tersebut mendpatkan kerugian.

## 2. Metode Penelitian
Populasi  yang  digunakan  adalah  seluruh  investor individual  yang  berinvestasi  pada  sejumlah  sekuritas jenis  saham  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Dalam pambahasan  digunakan  170  orang  investor  pemula yang  membeli  sekuritas  jenis  saham  melalui  sejumlah aplikasi investasi legal di Indonesia.
Teknik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah purposive  sampling,  dimana  investor  yang  dijadikan responden  adalah  investor  yang  baru  memiliki pengalaman  berinvestasi  sekuritas  melalui  aplikasi minimal tiga bulan, investasi  dilakukan pada sekuritas jenis  saham.  Pengumpulan  data  dan  informasi dilakukan dengan menggunakan penyebaran kuesioner melalui google form.
Pada  penelitian  ini  variabel  pertama  yang  digunakan adalah  keputusan  investasi,  yang  diukur  dengan menggunakan  pernyataan [8] yaitu  menggunakan  5 pernyataan.  Pada    FL  menjadi  variabel  moderasi.  FL diukur  dengan  menggunakan  pernyataan  yang  di adopasi  dari [15] yaitu  berjumlah  6  pernyataan, sedangkan  variabel  HD  merupakan,  pengukuran variabel [16] yaitu berjumlah 6 pernyataan. Pengukuran  pada  masing-masing  variabel  dillakukan dengan model pernyataan tertutup dengan menggunakan kuesioner berskala Likert 1 sampai 5.
Metode  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini adalah kuantitatif yaitu dengan menggunakan Structural Equation Model (SEM) yang diolah melalui software  Smart  PLS.  Prosedur  pengujian  dimulai  dari measurement  model  assessment  yang  terdiri  dari pengujian  validitas  dan  reliabilitas. Measurement model  assessment ditandai  dengan  analisis outer loading ( cut  off ≥  0,70),  mencari  nilai  koefisien Cronbach’s Alphaa a dan Composite reliability ( cut off ≥ 0,70) serta mencari nilai Average variance extracted (AVE) dengan cut off ≥ 0.50. Ketika prosedur standar ketepatan pengukuran terpenuhi maka tahapan pengolahan data lebih lanjut dapat dilakukan [17] .
Prosedur  mengujian  ketepatan  pemilihan  instrumen pengukuran dan uji stabilitas pengukuran yaitu melalui discriminant  validity dengan    pendekatan Forner Larkcer  Critatation dan  analisis Cross  Loading . Setelah  prosedur  tersebut  terpenuhi  maka  analisis Strucutral  Measurement  Model dilakukan  dengan menguji  ketepatan  model  melalui  analisis R-square . Tahapan  ketiga  adalah  melakukan  pengujian  hipotesis dengan menggunakan uji T-statistik.

## 3. Hasil dan Pembahasan
Besar  FL  dalam  memoderashi  bubungan  antara  HD dengan  keputusan  investasi  investor  pemula  di Indonesia  dengan  pengumpulan  data  dan  informasi
yang dapat dinarasikan demografis responden disajikan pada Tabel 1.
Tabel 1. Demografis Responden Keterangan Jumlah (N) Persentase (%) Gender Laki-Laki 91 57,59 Perempuan 67 42,41 Status Menikah 72 45,57 Belum Menikah 86 54,43 Umur 0 – 19 Tahun 9 5,70 20 – 29 Tahun 46 29,11 30 – 39 Tahun 57 36,08 40 – 49 Tahun 24 15,19 50 – 59 Tahun 8 5,06 > 60 Tahun 14 8,86 Pendidikan D3 13 8,23 S1 79 50,00 S2 66 41,77 Pengalaman Investasi < 1 Bulan 84 53,16 1 – 2 Bulan 9 5,70 3 Bulan 65 37,97 Total 158 100,00
Pada  Tabel  1  tersaji  responden  bergender  laki-laki yaitu berjumlah 57.29% sedangkan responden bergender  perempuan  berjumlah  42.41%.  Informasi lainnya  yang  peneliti  peroleh  dari  observasi  lapangan diketahui sebanyak 54.43% responden berstatus belum menikah,  sedangkan  45.57%  responden  lainnya berstatus  menikah.  Jika  diamati  dari  karakteristik  usia diketahui  36.08%  responden  berusia  antara  30  tahun sampai dengan 39 tahun  sedangkan responden dengan jumlah  paling  sedikit  adalah  mereka  yang  berusia antara  50  tahun  sampai  dengan  59  tahun  yaitu  hanya berjumlah  5.06%.  Dalam  identifikasi  hasil  observasi juga  diketahui  sebagian  besar  responden  memiliki pendidikan setingkat S1, ungkapan tersebut diakui oleh 50%  responden  sedangkan  responden  dengan  level pendidikan  setingkat  D3  meupakan  responden  dengan jumlah  paling  sedikit  yaitu  hanya  8.23%  responden, dari  hasil  observasi  lapangan  yang  telah  dilakukan diperoleh informasi sebagian besar responden mengaku  baru  melakukan  investasi  kurang  dari  satu bulan.  Ungkapan  tersebut  dinyatakan  oleh  53.16% responden sedangkan responden dengan jumlah paling kecil adalah responden yang baru berinvestasi antara 1 bulan  sampai  dengan  2  bulan  diakui  oleh  5.70% responden.
Tahapan  pertama  dari  analisis  yang  dilakukan  adalah menguji  ketepatan  dan  kehandalan  instrumen  dari masing  masing  variabel  penelitian  yang  digunakan. Sesuai  dengan  hasil  pengujian  instrumen  yang  telah dilakukan diperoleh uraian hasil terlihat pada Tabel 2.
Tabel 2. Pengujian Instrumen Keterangan AO CA CR AVE Keputusan Investasi 0.847 – 0.916 0.926 0.945 0.773 Herding behavior 0.823 – 0.847 0.859 0.903 0.700 Financial literacy 0.821 – 0.927 0.938 0.953 0.804
Sesuai  dengan  hasil  pengujian  instrumen  terlihat masing  masing  pernyataan  yang  mendukung  variabel penelitian memiliki Outer Loading (AO) ≥ 0,70, selain itu    tingkat  akurasi  instrumen  juga  diperkuat  dengan nilai  CA  ( Cronbach’s  Alpha a)  dan  CR  ( Composite Reliability )  ≥  0,70  serta Average  Variance  Extracted (AVE)  ≥  0.70.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan masing  masing  pernyataan  yang  digunakan  untuk mengukur  variabel  KI,  HD  dan  FL  telah  memiliki tingkat ketepatan dan kehandalan yang baik [18].
Tahapan  kedua  dari  measurement  model  assessment adalah  mengetahui  sejauhmana  setiap  pernyataan memiliki  konsistensi  ketepatan  untuk  dijadikan pengukuran dari masing-masing variabel yang digunakan,  analisis  yang  dilakukan  adalah  mengamati matrik Convergen  Validity dengan  pendekatan Forner Larcker Critation . Sesuai dengan prosedur pengolahan data  yang  telah  dilakukan  diperoleh  uraian  hasil terlihat pada Tabel 3.
Tabel 3. Discriminant Validity Forner Larcker
FL HD KI
FL 0.897
HD 0.748 0.837 KI 0.746 0.825 0.819
Sesuai  dengan  hasil  pengujian  terlihat  FL  memiliki koefisien  korelasi  0.897  lebih  besar  dibandingkan  HD adalah 0.837 dan KI adalah 0.819. Hal yang sama juga terjadi  pada  HD  yang  memiliki  koefisien  korelasi 0.837 lebih besar dibandingkan koefisien korelasi yang dimiliki oleh KI yaitu 0.819. Dengan demikian seluruh pernyataan  yang  digunakan  untuk  mengukur  masing masing  variabel  dalam  penelitian  ini  telah  memiliki konsistensi dan ketepatan yang tinggi.
Setelah  seluruh  variabel  yang  digunakan  memiliki keteptan  dan  kehandalan  yang  baik  maka  perlu dilakukan  analisis  ketepatan  model  (model  fit)  yang dengan  menganalisis  nilai  R-square  dari  kerangka struktural yang terbentuk terlihat pada Tabel 4.
Tabel 4. Analisis R-square Sub Structure R-square Adjus R 2 Herding behavior 0.557 0.514 Keputusan Investasi 0.724 0.717
Sesuai  dengan  hasil  analisis  yang  diperoleh,  yaitu  FL mampu  mempengaruhi  perubahan  HD  bagi  investor pemula  di  Indonesia  sebesar  0.557  atau  55.70%, sedangkan  sisanya  44.30%.  Kontribusi  lainnya dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  digunakan dalam model analisis saat ini.
Pada sub struktur kedua diperoleh R-square yang lebih tinggi  yaitu  0.724,  yang  dapat  dimaknai  FL  dan  HD serta  moderasi  yang  terbentuk  antara  HD  dengan  FL mempu  mempengaruhi  perubahan  keputusan  investasi investor  pemula  di  Indonesia  sebesar  72.40%
sedangkan sisanya 17.60% kontribusi lainnya dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  belum  digunakan pada model analisis saat ini.
Pada  uraian  measurement  model  terlihat  seluruh prosedur  persyaratan  untuk  dilakukan  pengujain hipotesis  telah  terpenuhi.  Oleh  sebab  itu  prosedur pengujian  pengaruh  langsung  ( direct  effect )  dan pengaruh  tidak  langsung  ( indirect  effect )  dapat dilakukan.
Dalam  rangka  memastikan  bahwa  seluruh  model analisis yang akan diuji telah memenuhi prosedur atau dinyatakan  fit  maka  dapat  diamati  dari  kerangka struktural, dimana penelitian ini didukung oleh dua sub strukur  seperti  yang  terlihat  pada  gambar  1  di  bawah ini:

## Gambar 1. Kerangka Structual
Kerangka  struktural  yang  terbentuk  mempertegas model  yang  terbentuk  telah  tepat,  karena  masing masing  variabel  masing-masing  variabel  telah  di  ukur dengan  instrumen  pernyataan  yang  tepat  dan  handal, Mengingat masing masing instrumen pengukuran telah memiliki koefisien outer loading > 0.70, dan memiliki koefisien Cronbach’s Alphaa a, Composite reliability > 0,70  serta  AVE  >  0.50.  Selain  itu  kerangka  struktural yang  terbentuk  telah  di  dukung  oleh  variabel  eksogen yang memiliki ketepatan akurasi model yang baik yang terlihat  dari  nilai  R-square  pada  sub  struktur  pertama atau  pun  sub  struktur  kedua,  Masing  masing  sub struktur memberikan nilai koefisien determinasi diatas 50%  dan  70%.  Dengan  demikian  tahapan  pengolahan data lebih lanjut dapat segera dilakukan
Selah seluruh seluruh prosedur persyaratan dan asumsi terpenuhi  maka  pengujian  hipotesis  dapat  dilakukan. Pengujian  dilakukan  dengan  menggunakan  uji  T- statistic. Hasil yang diperoleh terlihat dari uraian pada Tabel 5.
Tabel 5. Hasil Pengujian Hipotesis Original Sample T-stat P FL terhadap KI 0.709 7.795 0.000 FL terhadap HD 0.746 13.002 0.000 HD terhadap KI 0.562 5.826 0.000 HD*LK terhadap KI -0.039 0.952 0.342
Sesuai  dengan  hasil  pengujian  hipotesis  terlihat  FL berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  KI  atau HD, secara statistik diperoleh P < 0.05. Selain itu dari model  pengujian  yang  sama  terlihat  HD  berpengaruh positif terhadap KI hal tersebut terbukti secara statistik P < 0.05. Selain itu pengujian pengaruh tidak langsung diperoleh nilai koefisien -0.039 dan P > 0.05 sehingga dapat disimpulkan HD tidak memoderasi hubungan FL dengan keputusan investasi pada investor pemula yang berinvestasi dalam sekuritas jenis saham di Indonesia.
Hasil  yang  diperoleh  dalam  pengujin  pengaruh langsung  atau  pun  tidak  langsung  memberikan  hasil yang  relatif  bervariasi.  Secara  keseluruhan  hasil pengujian  hipotesis  dapat  digambarkan  kedalam kerangka  structural  yng  menunjukan  hasil  pengujian hipotesis  serta  adanya  keberadaan  variabel  moderasi yang  diperoleh  dengan  mengalikan  antara  variabel eksogen  dengan  variabel  endogen,  seperti  yang terlampir pada Gambar 2.

## Gambar 2. Final Structural Analysis

## 3.1 Pengaruh FL terhadap KI
Hasil pengujian statistik menunjukan financial literacy berpengaruh  positif  terhadap  keputusan  investasi investor  pemula  di  Indonesia.  Dengan  demikian semakin  kuat  literasi  keuangan  yang  dimiliki  investor akan  semakin  memperkuat  keputusan  mereka  untuk berinvestasi  pada  sekuritas  saham.  Dengan  referensi dan  litarasi  keuangan  yang  kuat,  keyakinan  investo untuk  berinvestasi  akans  semakin  tinggi.  Konsep  teori dan  informasi  mendorong  menguatnya  keputusan investor  dalam  berinvestasi  sekuritas  saham  di  Bursa Efek Indonesia.

## 3.2 Pengaruh FL terhadap HD
Berdasarkan  proses  pengujian  hipotesis  ditemukan  FL berpengaruh positif terhadap HD pada investor pemula yang  berinvestasi  pada  sekuritas  saham  di  Bursa  Efek Indonesia. Temuan tersebut bertentang dengan konsep teori,  karena  semakin  tinggi  FL  yang  dimiliki  seorang investor  pemula  tetap  saja  mendorong  mereka  untuk melakukan  HD.  Hal  tersebut  disebabkan  investor pemula  tidak  memiliki  pengalaman  trading,  dan mereka  tidak  begitu  percaya  dengan  konsep  teori,
sehingga  keputusan  investasi  yang  muncul  dari  dalam diri  mereka  juga  disebabkan  oleh  sugest  kesuksesan investor lain yang telah lebih dahulu berinvestasi.

## 3.3 Pengaruh HD terhadap KI
Sesuai  dengan  hasil  pengujian  hipotesis  ketiga ditemukan HD berpengaruh positif terhadap keputusan investasi  pada  investor  pemula  di  Indonesia.  Temuan ini  dapat  dimaknai  semakin  tinggi  kecenderungan investor pemila melakukan HD maka akan memperkuat  keputusan  mereka  dalam  berinvestasi pada  sekuritas  jenis  saham  di  Bursa  Efek  Indonesia. Investor  pemula  cenderung  memiliki  orientasi  yang tinggi  untuk  mendapatkan  keuntungan  instan  dari investasi  sekuritas  yang  akan  mereka  lakukan,  oleh sebab  itu  mereka  cenderung  melakukan  tindakan meniru  atas  keberhasilan  yang  diperoleh  investor  lain dalam berinvestasi.
3.4 HD Memoderasi Hubungan antara FL dengan KI
Berdasarkan  hasil  pengujian  hipotesis  keempat ditemukan herding  behavior tidak  memoderasi hubungan  antara financial  literacy dengan  keputusan investasi  pada  investor  pemula  di  Bursa  Efek Indonesia.  Temuan  tersebut  menunjukan  bahwa financial  literacy dan herding  behavior merupakan motif  yang  berbeda  yang  mendorong  investor  pemula untuk  berinvestasi.  Ketika  investor  pemula  memiliki literacy  keuangan  yang  kuat  tentu  mereka  akan  lebih percaya  diri  dalam  mengambil  keputusan,  sedangkan herding  behavior akan  muncul  kerika  investor  benar benar  tidak  memiliki  referensi  yang  kuat  dalam berinvesasi  sehingga  mereka  memilih  meniru  auditor pendahulu  yang  dianggap  sukses  dalam  mengambil keputusan investasi.

## 4. Kesimpulan
Hasil  pengujian  hipotesis  yang  telah  dilakukan  bahwa HD  tidak  memoderasi  hubungan  FL  dengan  KI  pada investor  pemula  yang  berinvestasi  dalam  sekuritas jenis  saham  di  Indonesia.  Bagi  investor  pemula diharapkan  memahami  dan  mempelajari  konsep keuangan  dan  investasi [19] , [20] , [21] serta melakukan sejumlah pendekatan sebelum memutuskan untuk  berinvestasi.  Pendekatan  yang  dimaksud  seperti analisis  fundamental  dan  teknikal [22] ,  sehingga mengoptimalkan  keuntungan  yang  diperoleh  dan mendorong semakin kecilnya risiko investasi [23] yang dihadapi investor pemula.

## Daftar Rujukan
[1] Kasoga,  P.  S.  (2021).  Heuristic  biases  and  investment decisions: multiple mediation mechanisms of risk tolerance and financial  literacy —a  survey  at  the  Tanzania  stock  market.
Journal of Money and Business , 1 (2), 102–116. https://doi.org/10.1108/jmb-10-2021-0037
[2] Ahmad,  F.  (2020).  Personality  traits  as  predictor  of  cognitive biases: moderating role of risk-attitude. Qualitative Research in Financial
Markets , 12 (4), 465–484. https://doi.org/10.1108/QRFM-10-2019-0123
[3] Kallal,  R.,  Haddaji,  A.,  &  Ftiti,  Z.  (2021).  ICT  diffusion  and economic  growth:  Evidence  from  the  sectorial  analysis  of  a periphery  country. Technological  Forecasting  and  Social
Change , 162 (October 2020), 120403.
https://doi.org/10.1016/j.techfore.2020.120403
[4] Ghadwan,  A.,  Marhaini,  W.,  Ahmad,  W.,  &  Hanifa,  M.  H. (2022). Financial  Planning  for  Retirement :  The  Mediating Role of Culture . https://doi.org/105353-4332
[5] Ahmad,  M.,  &  Shah,  S.  Z.  A.  (2022).  Overconfidence heuristic-driven  bias  in  investment  decision-making  and performance:  mediating  effects  of  risk  perception  and moderating  effects  of financial  literacy . Journal  of  Economic and Administrative Sciences , 38 (1), 60–90. https://doi.org/10.1108/jeas-07-2020-0116
[6] Gavrilakis,  N.,  &  Floros,  C.  (2022).  The  impact  of  heuristic and herding biases on portfolio construction and performance: the case of Greece. Review of Behavioral Finance , 14 (3), 436– 462. https://doi.org/10.1108/RBF-11-2020-0295
[7] Gavrilakis,ap,  S.,  Thoyib,  A.,  Sumiati,  S.,  &  Djazuli,  A. (2022).  The  Impact  of Financial  literacy on  Retirement Planning  with  Serial  Mediation  of  Financial  Risk  Tolerance and  Saving  Behavior:  Evidence  of  Medium  Entrepreneurs  in Indonesia. International  Journal  of  Financial  Studies , 10 (3). https://doi.org/10.3390/ijfs10030066
[8] Anastasia, N. (2015). Heuristic and Herding Bias on Property Investment Decision . 9–10. https://doi.org.1109/435231
[9] Fama,  E.  F.,  &  Jensen,  M.  C.  (2005).  Agency  Problems  and Residual  Claims. SSRN  Electronic  Journal , XXVI (June),  327– 349. https://doi.org/10.2139/ssrn.94032
[10] Monica,  L.,  Muchdie,  M.,  &  Achmadi,  U.  (2017).  Struktur Modal  Dan  Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan. Agregat , 1 (2), 221–230. https://doi.org/10.22236/agregat
[11] Saputra, S. E., Natassia, R., & Utami, H. Y. (2020). The Effect of  Religiosity  Moderation  with  Loss  Aversion  on  the Investment  Decision  of  Personal  Investors  Kind  of  Stock Security  in  Padang  City. AMAR  (Andalas  Management Review) , 4 (1),  40–55.  https://doi.org/10.25077/amar.4.1.40- 55.2020
[12] Ghasarma,  R.,  &  Andaiyani,  S.  (2021). Factors  Affecting Retirement Planning Ability . 5 (March), 41–50. https://doi.org/1056406030
[13] Mavruk, T. (2022). Analysis of herding behavior in individual investor  portfolios  using  machine  learning  algorithms.
Research  in  International  Business  and  Finance , 62 (June),
101740. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2022.101740
[14] Mahmood, Z., Kouser, R., Abbas, S. S., & Saba, I. (2016). The Effect  of  Hueristics,  Prospect  and  Herding  Factors  on Investment  Performance. Pakistan  Journal  of  Social  Sciences
(PJSS) , 36 (1), 475–484. http://www.bzu.edu.pk/PJSS/Vol36No12016/PJSS-Vol36-
No1-42.pdf
[15] Johnson, E., & Sherraden, M. (2007). From Financial literacy to  Financial  Capability  Among  Youth. Journal  of  Sociology and Social Welfare , 34 , 119–145.
https://doi.org/10.1453./km.2007.1032.
[16] Meliza, J., Sadalia, I., & Fachrudin, K. A. (2015). the Financial Behavior  of  Investors  Using  Discriminant  Analysis  Approach.
Journal of Management and Business , 12 (2). https://doi.org/10.24123/jmb.v12i2.20
[17] Hair,  J.,  Black,  W.,  Babin,  B.,  &  Anderson,  R.  (2010). Multivariate Data Analysis: A Global Perspective . https://doi.org/10.5332.JMM.3.2010
[18] Rizaldy,  M.,  Baihaqqy,  I.,  &  Sari,  M.  (2020).  The  Effect  of Financial  literacy on  the  Investment  Decision. Budapest International  Research  and  Critics  Institute-Journal  (BIRCI-
Journal) , 3 (4), 3073–3083.
https://doi.org/10.5207//BIRCI.4.2.2020
[19] Harahap, S., Thoyib, A., Sumiati, S., & Djazuli, A. (2022). The Impact  of Financial  literacy on  Retirement  Planning  with Serial  Mediation  of  Financial  Risk  Tolerance  and  Saving Behavior:  Evidence  of  Medium  Entrepreneurs  in  Indonesia. International Journal of Financial Studies , 10 (3). https://doi.org/10.3390/ijfs10030066
[20] Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2017). Fundamentals  of Financial Management (Tben Edition). Ptentice-Hall. https://doi.org/10.1017/CBO9781107415324.004
[21] Caglayan,  M.,  Talavera,  O.,  &  Zhang,  W.  (2021).  Herding behaviour  in  P2P  lending  markets. Journal  of  Empirical
Finance , 63 (May), 27–41.
https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2021.05.005
[22] Hassan  Al-Tamimi,  H.  A.,  &  Anood  Bin  Kalli,  A.  (2009). Financial literacy and investment decisions of UAE investors.
Journal of Risk Finance , 10 (5), 500–516.
https://doi.org/10.1108/15265940911001402
[23] Braga,  R.,  &  Fávero,  L.  P.  L.  (2017).  Disposition  Effect  and Tolerance  to  Losses  in  Stock  Investment  Decisions:  An Experimental  Study. Journal  of  Behavioral  Finance , 18 (3),
271–280. https://doi.org/10.1080/15427560.2017.1308946