## PENGARUH  KINERJA  PERUSAHAAN  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN DENGAN  KEBIJAKAN  DIVIDEN  SEBAGAI  VARIABEL  INTERVENING PERUSAHAAN  MANUFAKTUR  YANG  TERDAFTAR  DI  BURSA  EFEK INDONESIA
Heni Subekti 1 , Risma Musfiyana 2 , Sri Kawuri 3
Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Semarang (1)(2) , Universitas Aki Semarang (3) heni.subekti22@gmail.com 1 , rismavivi100@gmail.com 2 , sri.kawuri@gmail.com 3 Riwayat Artikel Received :25-09-2022 Revised  :10-10-2022
Accepted :13-12022

## Abstraksi.
Nilai  perusahaan  merupakan  hal  penting  yang  diperhatikan  para investor  sebelum  mereka  berinvestasi.  Nilai  perusahaan  dapat memberikan  kemakmuran  pemegang  saham  secara  maksimum apabila  harga  saham  meningkat.  Semakin  tinggi  harga  saham sebuah  perusahaan,  maka  makin  tinggi  kemakmuran  pemegang saham.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh likuiditas ( Current Ratio), profitabilitas (ROE) dan leverage (DER) terhadap nilai perusahaan (PBV) dan mengetahui apakah kebijakan dividen ( Dividen Payout Ratio ) dapat dijadikan variabel intervening pada hubungan likuiditas ( Current Ratio ), profitabilitas(ROE)  dan leverage (DER) terhadap nilai perusahaan.
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019. Sampel pada penelitian  ini  diambil  dengan  teknik Purposive  Sampling yang berjumlah  12  perusahaan.  Metode  analisis  data  yang  digunakan adalah  analisis  deskriptif  dan  analisis  data  menggunakan  metode regresi linear berganda menggunakan software SPSS.
Hasil menunjukkan bahwa likuiditas ( Current Ratio )  berpengaruh terhadap  kebijakan  dividen,  sedangkan  profitabilitas  dan  leverage tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Likuiditas ( Current Ratio )  dan  leverage  (DER)  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia Tahun 2015-2019. Sebaliknya profitabilitas dan kebijakan dividen mempunyai  pengaruh  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015- 2019.  Sementara  kebijakan  deviden mampu  memediasi  hubungan antara likuiditas ( Current Ratio) dan nilai perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2015-2019. Demikian juga  dengan  hubungan  leverage  (DER)  dan  nilai  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2015- 2019  mampu  dimediasi  oleh  kebijakan  dividen.  Sebaliknya kebijakan  dividen  tidak  dapat  memediasi  hubungan  antara profitabilitas dengan nilai perusahaan.
Kata Kunci
Kebijakan  dividen, leverage ,likuiditas,

## Abstract.
The  value  of  the  company  is  an  important  thing  that investors consider before they invest. The value of the company can

## PENDAHULUAN
Sektor manufaktur sangat strategis untuk mendorong ekonomi Indonesia tumbuh lebih tinggi  dan  berkelanjutan.  Sehingga  Indonesia  dapat  terlepas  dari middle  income  trap (jebakan  kelas  menengah)  dan  kemudian  bertransformasi  menjadi  negara  maju berpendapatan tinggi ( high income country ). Deputi Gubernur Bank Indonesia (BI), Dody Budi Waluyo menyebutkan pertumbuhan sektor manufaktur tidak hanya berperan sebagai mesin  utama  pertumbuhan  ekonomi,  namun  juga  memainkan  peran  penting  untuk meningkatkan  lapangan  kerja  dan  meningkatkan  kesejahteraan  masyarakat.  Pertumbuhan yang lebih tinggi diperlukan untuk keluar dari jebakan pendapatan menengah. Sayangnya upaya mempercepat pertumbuhan ekonomi di Indonesia selalu disertai dengan peningkatan defisit transaksi berjalan (CAD). Kondisi ini membuat pertumbuhan yang lebih tinggi tidak
profitabilitas, nilai perusahaan
Keyword: Company Value, Dividend Policy, Leverage,
Profitability, Liquidity
.
provide  maximum  shareholder  prosperity  if  the  share  price increases. The higher the stock price of a company, the higher the prosperity of shareholders. This study aims to determine the effect of liquidity (Current Ratio), profitability (ROE) and leverage (DER) on  firm  value  (PBV)  and  determine  whether  dividend  policy (Dividend Payout Ratio) can be used as an intervening variable on the liquidity relationship (Current Ratio), profitability (ROE) and leverage (DER) on firm value.
The population in this study are manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2015-2019. The sample in  this  study  was  taken  using  a  purposive  sampling  technique, totaling 12 companies. The data analysis method used is descriptive analysis and data analysis using multiple linear regression method using SPSS software.
The results show that liquidity (Current Ratio) has an effect on dividend policy, while profitability and leverage have no effect on dividend policy. Liquidity (Current Ratio) and leverage (DER) have no effect on the value of manufacturing companies listed on the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2015-2019.  On  the  other  hand, profitability and dividend policy have a significant and significant impact  on  the  value  of  manufacturing  companies  listed  on  the Indonesia Stock Exchange in 2015-2019. Meanwhile, the dividend policy is able to mediate the relationship between liquidity (Current Ratio)  and  the  value  of  manufacturing  companies  listed  on  the Indonesia Stock Exchange in 2015-2019. Likewise, the relationship between leverage (DER) and the value of manufacturing companies listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2015-2019  can  be mediated  by  dividend  policy.  On  the  other  hand,  dividend  policy cannot  mediate  the  relationship  between  profitability  and  firm value.
berkelanjutan  karena  stabilisasi  yang  ditujukan  pada  kerentanan  eksternal  dapat  kembali menghambat  pertumbuhan  ekonomi.  Untuk  mencapai  pertumbuhan  ekonomi  yang  tinggi dan berkelanjutan membutuhkan struktur neraca transaksi berjalan yang lebih kuat sebagai bagian  dari  transformasi  ekonomi  struktural.  Struktur  neraca  berjalan  sangat  berkorelasi dengan  neraca  perdagangan.  Surplus  transaksi  berjalan  biasanya  didorong  oleh  surplus neraca perdagangan dan pangsa ekspor yang lebih tinggi dari sektor manufaktur.
Bursa Efek Indonesia (BEI) mencatat  kenaikan jumlah perusahaan yang terdaftar di BEI  dari  tahun  2015  sampai  tahun  2018.  Pada  tahun  2015,  sebanyak  522  perusahaan terdaftar sebagai emiten. Jumlah ini meningkat menjadi sebanyak 6 perusahaan pada tahun 2016,  kemudian meningkat menjadi  sebanyak  572  perusahaan  di  tahun  2017.  Pada  tahun 2018 meningkat menjadi 616 perusahaan dan di tahun 2019 meningkat menjadi sebanyak 662 perusahaan.
Nilai  perusahaan  merupakan  hal  penting  yang  diperhatikan  para  investor  sebelum mereka  berinvestasi.  Nilai  perusahaan  dapat  memberikan  kemakmuran  pemegang  saham secara  maksimum  apabila  harga  saham  meningkat.  Semakin  tinggi  harga  saham  sebuah perusahaan,  maka  makin  tinggi  kemakmuran  pemegang  saham.  Menurut  Brigham  dan Gapenski (1996), nilai perusahaan mempunyai nilai yang krusial dikarenakan jika nilai suatu perusahaan tinggi maka akan diikuti dengan kemakmuran pemegang sahamnya.
Pengukuran  kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan  salah  satu  indikator  yang dipergunakan oleh investor untuk menilai suatu perusahaan dari harga pasar saham tersebut di  bursa  efek  Indonesia.  Semakin  baik  kinerja  keuangan  perusahaan  maka  akan  semakin tinggi  return  yang  akan  diperoleh  oleh  investor.  Umumnya  investor  akan  mencari perusahaan yang mempunyai kinerja terbaik dan menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut.  Dikatakan  perolehan  modal  perusahaan  dan  nilai  perusahaan  akan  meningkat apabila  perusahaan  memiliki  reputasi  baik  yang  tercermin  dalam  laporan  keuangannya. Menurut Horne (2005) Pengukuran kinerja keuangan meliputi hasil perhitungan rasio-rasio keuangan yang berbasis pada laporan keuangan perusahaan yang dipublikasikan dan telah di audit akuntan publik. Rasio-rasio tersebut di rancang untuk membantu para analisis atau investor dalam mengevaluasi suatu perusahaan berdasarkan laporan keuangannya.
Kinerja keuangan memiliki peran penting dalam kebijakan deviden, dimana kebijakan ini  pada  akhirnya  dapat  memaksimalkan  nilai  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  berdasarkan adanya  keterkaitan  antara  kinerja  keuangan  dengan  kebijakan  deviden,  maka  dalam penelitian  ini  ditetapkan  kebijakan  deviden  sebagai  variabel  intervening  yang  memediasi hubungan kinerja keuangan dengan nilai perusahaan.

## Tujuan Penelitian
Berdasarkan latar belakang dan rumusan masalah dapat dikemukakan tujuan penelitian sebagai berikut:
1.  Untuk mengetahui pengaruh likuiditas terhadap kebijakan dividen.
2.  Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap kebijakan dividen.
3.  Untuk mengetahui pengaruh leverage  terhadap kebijakan dividen.
4.  Untuk mengetahui pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.
5.  Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.
6.  Untuk mengetahui pengaruh leverage terhadap nilai perusahaan.
7.  Untuk mengetahui pengaruh kebijakan deviden terhadap nilai perusahaan.
8.  Untuk  mengetahui  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan deviden sebagai variabel intervening.
9.  Untuk mengetahui pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan dengan kebijakan deviden sebagai variabel intervening.
10.  Untuk  mengetahui  pengaruh  leverage  terhadap  nilai  perusahaan  dengan  kebijakan deviden sebagai variabel intervening.

## KAJIAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN PROPOSISI/ HIPOTESIS

## TINJAUAN PUSTAKA Kinerja Keuangan
Menurut Fahmi (2018: 142) kinerja keuangan adalah suatu analisis yang dilakukan untuk  melihat  sejauh  mana  suatu  perusahaan  telah  melaksanakan  dengan  menggunakan aturan-aturan  pelaksanaan  keuangan  secara  baik  dan  benar.  Kinerja  keuagan  perusahaan yang baik adalah pelaksanaan aturan-aturan yang berlaku sudah dilakukan secara baik dan benar.
Kesimpulan  yang  dapat  ditarik  dari  beberapa  kinerja  merupakan  hasil  kerja  atau perbandingan secara kualitas dan kuantitas baik yang bersifat fisik atau mental, fisik atau non mental, gambaran kondisi keuangan perusahaan baik menyangkut penghimpunan dan penyaluran dana, yang biasanya diukur dengan indikator kecukupan modal, likuiditas, dan profitabilitas,  leverage  dalam  mewujudkan  sasaran,  tujuan,  visi  dan  misi  dalam meningkatkan perusahaan.
Likuiditas  menggambarkan  kemampuan  suatu  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban  keuangannya  yang  harus  segera  dipenuhi  atau  dalam  arti  kewajiban  jangka pendek. Profitabilitas mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan. Menurut Brigham dan Houston (2001), leverage keuangan (financial leverage) merupakan
H 1 H 7
suatu ukuran yang menunjukkan sampai sejauh mana sekuritas berpenghasilan tetap (utang dan saham preferen) digunakan dalam stuktur modal perusahaan.

## Dividen
Menurut Rudianto (dalam Kurnia, 2017) menyatakan bahwa dividen adalah bagian laba  usaha  yang  diperoleh  perusahaan  dan  diberikan  oleh  perusahaan  kepada  pemegang sahamnya sebagai imbalan atas kesediaan mereka menanamkan hartanya dalam perusahaan.
Kebijakan  dividen  adalah  kebijakan  untuk  menentukan  berapa  laba  yang  harus dibayarkan  sebagai  dividen  kepada  pemegang  saham  dan  berapa  yang  harus  ditanam kembali sebagai laba ditahan.

## Nilai Perusahaan
Menurut  Sartono  (2010:487),  nilai  perusahaan  adalah  nilai  jual  sebuah  perusahaan sebagai  suatu  bisnis  yang  sedang  beroperasi.  Adanya  kelebihan  nilai  jual  diatas  nilai likuidasi  adalah  nilai  dari  organisasi  manajemen  yang  menjalankan  perusahaan  itu.  Bagi perusahaan yang sudah go public , nilai perusahaan akan tercermin dari nilai pasarnya.
Nilai  perusahaan  merupakan  persepsi  investor  terhadap  perusahaan  yang  erat kaitannya dengan harga saham. Harga saham tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi, dan  meningkatkan  kepercayaan  pasar  tidak  hanya  terhadap  kinerja  perusahaan  saat  ini namun juga prospek perusahaan di masa mendatang. Nilai perusahaan dapat dilihat melalui PBV ( Price to Book Value ). Price to Book Value adalah rasio harga saham terhadap nilai buku  perusahaan.  PBV  digunakan  untuk melihat  seberapa  besar  kelipatan  dari  nilai  pasar saham  perusahaan  dengan  nilai  bukunya.  Perusahaan  yang  berkinerja  baik,  biasanya memiliki  rasio  PBV  diatas  satu  (PBV>1).  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  nilai  pasar  saham lebih besar daripada nilai bukunya (Aji dan Irene, 2012).
Berikut model penelitian empiris yang dikembangkan dalam penelitian ini:
Likuiditas X 1 Profitabilitas X 2 Leverage X 3 Kebijakan Dividen Z Nilai Perusahaan Y H 5 H 6 H 4 H 3 H 2

## Hipotesis

## Pengaruh Likuiditas (Current Ratio) Terhadap Kebijakan Dividen (DPR)
Likuiditas  merupakan  pertimbangan  dalam  kebijakan  dividen  karena  dividen  bagi perusahaan merupakan kas keluar, maka semakin besar posisi kas dan likuiditas perusahaan secara keseluruhan akan semakin besar kemampuan perusahaan untuk membayar dividen. Investor  sangat  berkepentingan  terhadap  rasio  likuiditas  terutama  dalam  hal  pembagian dividen  tunai.  Jika  posisi  likuiditas  perusahaan  kuat  maka  kemampuan  perusahaan  untuk membayar  dividen  adalah  besar,  mengingat  bahwa  dividen  adalah  merupakan  arus  kas keluar ( cash outflow) bagi perusahaan. Semakin besar Current Ratio menunjukkan semakin tinggi  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya  sehingga perusahaan dapat membagikan dividen tepat pada waktunya.
Marvika Renika Sari, et al (2016) dalam penelitiannya menunjukkan bahwa Current Ratio  berpengaruh  positif  terhadap  kebijakan  dividen.  Dari  teori  dan  penelitian  terdahulu tersebut hipotesis yang dapat dirumuskan sebagai berikut :
H1:  Likuiditas  ( Current  Ratio) berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan dividen (DPR).

## Pengaruh Profitabilitas (ROE) terhadap Kebijakan Dividen (DPR)
Kebijakan dividen tidak dapat dipisahkan dari profitabilitas karena pembagian dividen sangat  tergantung  terhadap  perolehan  laba  perusahaan. Return  On  Equity yang  tinggi mencerminkan  profitabilitas  perusahaan  yang  baik,  yang  dapat  pula  dikatakan  kondisi kinerja perusahaan baik. Mengingat Besarnya ROE merupakan dasar pertimbangan pemilik perusahaan untuk menentukan besarnya laba yang diperoleh akan dibagikan sebagai dividen atau ditahan untuk diinvestasikan kembali ke dalam perusahaan. Hossain, et al (2013) dalam penelitiannya  yang berjudul  Impact  of  Firm  Specific  factors  on  Cash  Dividen  Paymant Decisions:  Evidence  from  Bangladesh.  Proceedings  of  9th  Asian  Business  Research Conference menyatakan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap kebijakan  dividen.  Dari  teori  dan  penelitian  terdahulu  tersebut  hipotesis  yang  dapat dirumuskan sebagai berikut:
H2  :  Profitabilitas  (ROE)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Kebijakan Dividen (DPR).
Pengaruh Leverage (DER) terhadap Kebijakan Dividen (DPR)
Leverage adalah rasio hutang yang dapat diukur dengan Debt to Equity ratio (DER). Rasio  DER  mengukur  kemampuan  perusahaan  melunasi  kewajibannya.  Perusahaan  yang
mempunyai hutang dalam jumlah yang besar akan terlebih dahulu melunasi kewajibannya dan akan mempengaruhi jumlah dividen yang akan dibayarkan. Akan tetapi peneliti Suriani Ginting (2018) menyimpulkan bahwa leverage tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap kebijakan dividen.

## H3 : Leverage (DER) berpengaruh terhadap Kebijakan Dividen (DPR)
Pengaruh Likuiditas (Current Ratio) Terhadap Nilai Perusahaan (PBV).
Likuiditas  menunjukkan  kemampuan  untuk  membayar  kewajiban  finansial  jangka pendek tepat pada waktunya (Subramanyan dan Wild , 2009:223). Semakin tinggi tingkat likuiditas suatu perusahaan semakin tinggi kepastiannya untuk menjadikannya uang tunai.
Semakin tinggi likuiditas perusahaan, maka akan semakin banyak dana tersedia bagi perusahaan  untuk  membiayai  operasi  dan  investasinya,  sehingga  persepsi  investor  pada kinerja  perusahaan  akan  meningkat  dan  selanjutnya  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan (Anggraini ,2012). Menurut Gultom (2011) bahwa likuiditas yang tinggi memberi arti bahwa perusahaan  mampu  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya.  Hal  ini  memberikan  sinyal kepada  investor  bahwa  kinerja  perusahaan  dalam  keadaan  baik.  Asiri  (2015)  dalam penelitiannya  pada  perusahaan  –  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia menemukan adanya pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.
H4 : Likuiditas berpengaruh dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas (ROE) Terhadap Nilai Perusahaan (PBV).
Profitabilitas merupakan kemampuan perusahaan menghasilkan laba. Semakin tinggi profitabilitas maka akan semakin baik, artinya perusahaan mempunyai kinerja yang bagus dalam  menghasilkan  laba  bersih  baik  dari  hasil  penjualan  (ROA)  maupun  modal  sendiri (ROE). Untuk menarik minat investor dalam berinvestasi, pihak manajemen akan berusaha untuk  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan.  Dengan  meningkatnya  laba,  maka  akan memberikan dampak positif terhadap peningkatan harga saham di pasar modal, yang berarti nilai  perusahaan  dalam  posisi  yang  baik.  Menurut  Hermuningsih  (2013),  profitabilitas adalah gambaran dari kinerja manajemen dalam mengontrol perusahaan.
Menurut Agus Sartono (2011:7) mengungkapkan bahwa: “Untuk meningkatkan nilai perusahaan  yang  dilakukan  adalah  dengan  cara  memaksimumkan  profit.”  Banyak  yang berpendapat bahwa profitabilitas sangat berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Seperti yang diteliti  oleh  Nani  Martikarini  (2013),  Wira  Adi  Darmawan  (2010),  Novita  Santi  Puspita (2011),  dan  Tri  Wahyuni  (2013)  yang  mengungkapkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Seperti  yang  diungkapkan  oleh  Darmawan  (2010)  bahwa:  “Profit  yang  tinggi  akan dapat memicu para investor untuk meningkatkan permintaan saham, sehingga permintaan saham yang meningkat akan menyebabkan nilai perusahaan juga meningkat”.
Ada  juga  peneliti  yang  mengungkapkan  bahwa  profitabilitas  berpengaruh  negatif terhadap  nilai  perusahaan.  Seperti  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Titin  Herawati  (2013) yang mengungkapkan bahwa: “Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan, dimana profitabilitas meningkat maka nilai perusahaan justru mengalami penurunan. Hal ini dikarenakan  oleh  peningkatan  profitabilitas  perusahaan  akan  menjadikan  laba  perlembar saham  perusahaan  meningkat,  tetapi  dengan  peningkatan  profitabilitas  belum  tentu  harga saham perusahaan itu meningkat sehingga apabila laba perlembar saham meningkat tetapi harga  saham  tidak  meningkat  maka  itu  akan  membuat  nilai  perusahaan  menjadi  turun.” Berdasarkan teori dan hasil penelitian di atas maka dapat disusun hipotesis sebagai berikut: H5 : Profitabilitas (ROE) berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan (PBV).
Pengaruh Leverage (DER) Terhadap Nilai Perusahaan (PBV).
Leverage  adalah  rasio  yang  mengukur  kemampuan  hutang  baik  jangka  panjang maupun jangka pendek untuk membiayai asset perusahaan Melisa (2017).
Leverage  termasuk  kebijakan  pendanaan  yang  bersumber  dari  eksternal.  Sebagian beranggapan  bahwa  kebijakan  hutang  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  nilai  pajak karena  dapat  menghemat  pajak.  Hal  ini  sesuai  dengan  pernyataan  Modligani  dan  Miller dalam Rahmawati (2012) bahwa dengan adanya keuntungan dari pengurangan pajak karena adanya bunga yang dibayarkan akibat penggunaan hutang tersebut mengurangi penghasilan yang terkena pajak.
Menurut Darmawan (2010) menyatakan bahwa: “Kebijakan hutang perlu dikelola karena yang terlampau tinggi dapat menurunkan nilai perusahaan.” Hasil  penelitian yang diungkapkan oleh Titin Herawati (2013) menyatakan bahwa kebijakan hutang berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  peneliti  Apriliana  Nuzul  Rahmawati  (2012) mengungkapkan  bahwa:  “Kebijakan  hutang  (Leverage)  mempunyai  pengaruh  negatif terhadap nilai perusahaan karena semakin tinggi perusahaan menggunakan kebijakan hutang maka akan menurunkan nilai perusahaan”.
H6 : Leverage (DER) berpengaruh negatif terhadap Nilai Perusahaan (PBV).

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
I  Made  Sudana  (2011:167)  mengemukakan  tentang  kebijakan  dividen  yang berhubungan  dengan  nilai  perusahaan  yang  menyatakan  bahwa:  “Modligani  dan  Miller berpendapat  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh  terhadap  harga  saham  atau  nilai
perusahaan,  sedangkan  Gordon  dan  Lintner  mengatakan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Sedangkan  teori  tax  preference,  kebijakan dividen  mempunyai  pengaruh  yang  negatif  terhadap  harga  saham  perusahaan,  artinya semakin  besar  dividen  dibagikan  maka  akan  semakin  rendah  harga  saham,  dimana  hal tersebut terjadi apabila terdapat perbedaan tarif pajak personal atas dividen dan capital gain. Akibat  perbedaan  ini,  ada  beberapa  peneliti  yang  telah  melakukan  penelitian  untuk mengetahui apakah kebijakan dividen berpengaruh atau tidak terhadap nilai perusahaan.
Menurut Agus Sartono (2011:281) menyatakan bahwa: “Pembayaran dividen yang lebih  besar  cenderung  akan  meningkatkan  harga  saham.  Kemudian  meningkatnya  harga saham  berarti  meningkatnya  nilai  perusahaan.”  Menurut  Titin  Herawati  (2013)  bahwa: “Besarnya dividen yang dibagikan kepada pemegang saham akan menjadi daya tarik bagi pemegang saham karena sebagian investor cenderung lebih menyukai dividen dibandingkan dengan capital gain karena dividen bersifat lebih pasti. Banyaknya investor yang berinvestasi dapat  menyebabkan  harga  saham  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan  itu  sendiri.  Jadi kebijakan dividen dapat mempengaruhi nilai perusahaan.”
Peneliti  Wira  Adi  Darmawan  (2010),  Nani  Martikarini  (2013),  dan  Tri  Wahyuni (2013) juga mengatakan bahwa: “Pembagian dividen akan membuat pemegang saham akan mempunyai  tambahan  return  selain  capital  gain,  sehingga  hal  ini  akan  mengakibatkan kebijakan dividen yang dikeluarkan akan mempunyai pengaruh terhadap nilai perusahaan tersebut”.
H7: Kebijakan Dividen berpengaruh signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Pengaruh  Likuiditas  terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui  Kebijakan  Dividen  sebagai variabel intervening.
Semakin    baiknya    likuiditas    perusahaan    maka    perusahaan    dapat  memperkecil kegagalan  dalam  memenuhi  kewajiban  finansial  jangka pendeknya.  Tinggi  rendahnya likuiditas    perusahaan    akan    dapat  mempengaruhi    minat    parainvestor    untuk menginvestasikan  dananya (Dewi, dkk, 2018:8).
Didukung    oleh    penelitian    yang    dilakukan    Dewi    dkk    (2018:8)    dan  Ananda (2017),  menyatakan  bahwa  struktur  modal  dapat  memediasi pengaruh likuiditas terhadap nilai perusahaan.
H8: Kebijakan Dividen dapat memediasi pengaruh likuiditas dan nilai perusahaan.
Pengaruh Profitabilitas (ROE) terhadap Nilai Perusahaan (PBV) melalui Kebijakan Dividen (DPR) sebagai variabel intervening .
Peningkatan  profitabilitas  menunjukkan  adanya    prospek  perusahaan    dari    perusahaan tersebut,  sehingga  kreditur  dan  investor  akan akan merespon sebagai sinyal positif dan nilai perusahaan  akan meningkat (Sujoko, dalam Astohar,  2017:24).
H9: Kebijakan Dividen dapat memediasi pengaruh profitabilitas dan nilai perusahaan.
Pengaruh  Leverage  (DER)  terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  melalui  Kebijakan Dividen (DPR) sebagai variabel intervening.
Adanya  perbedaan  dari  hasil  beberapa  penelitian  terdahulu  mengenai  pengaruh  leverage terhadap  nilai  perusahaan  menyebabkan  adanya  ketidakkonsistenan  pengaruh  leverage terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  tersebut  mengindikasikan  adanya  factor  lain  yang  turut mempengaruhi  hubungan  antara  profitabilitas  dengan  nilai  perusahaan.  Dalam  hal  ini variabel  kebijakan  dividen  diharapkan  dapat  menjadi  variabel  perantara  atau  mediasi hubungan  antara  leverage  dengan  nilai  perusahaan.  Menurut  Kasmir  (2012  :  151)  rasio solvabilitas  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  membayar kewajibannya. Jadi semakin besar leverage maka semakin besar pula bebab yang ditanggung perusahaan  dan  berpengaruh  untuk  membayar  hutangdan  selanjutnya  akan  menyebabkan semakin kecil pula dividen yang menjadi hak pemegang saham.
H10: Kebijakan Dividen dapat memediasi pengaruh leverage dan nilai perusahaan.

## METODE PENELITIAN/DEMENSI PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2015  –  2019. Penentuan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan metode Purposive Sampling dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang sesuai dengan variabel penelitian. Purposive Sampling adalah cara penarikan sampel yang dilakukan dengan memilih subjek berdasarkan kriteria spesifik yang ditetapkan oleh peneliti. Berdasarkan kriteria pemilihan sampel di atas terdapat 12 perusahaan manufaktur yang dapat dijadikan sampel dalam penelitian ini.

## Definisi Operasional Variabel
No Variabel Definisi Rumus 1. Likuiditas (X1) Current Ratio 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐴𝑠𝑒𝑡 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝐻𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 2. Profitabilitas (X2) ROE ROE = Laba Bersih setelah Pajak Total Ekuitas 𝑥 100% 3. Leverage (X3) DER Debt to Equity Ratio = Total Hutang Ekuitas 4. Kebijakan Dividen (Z) DPR Dividend Payout Ratio = 𝐷𝑒𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑝𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑥 100% 5. Nilai Perusahaan (Y) PBV 𝑃𝐵𝑉 = Harga Saham

## 𝑁𝑖𝑙𝑎𝑖 𝐵𝑢𝑘𝑢 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 (𝐵𝑉)
Analisis regresi sejenis ini merupakan pengembangan dari analisis regresi sederhana. Analisis ini digunakan untuk mengukur pengaruh variabel terikat bila dengan dua variabel bebas. Analisis  jalur  bertujuan  untuk  mengidentifikasikan  jalur  penyebab  suatu  variabel tertentu  terhadap  variabel  lain  yang  dipengaruhinya  (Sarwono,  2012).  Dalam  model hubungan antar variabel tersebut, terdapat variabel independen yang dalam hal ini disebut variabel eksogen dan variabel dependen yang disebut variabel endogen.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Hasil Penelitian
Dari  uji  Asumsi  Klasik  yang  diteliti  yaitu  Uji  Normalitas,  Uji  Autokorelasi  dan  Uji Multikolinieritas, dari semua uji asumsi klasik tersebut telah sesuai dan terdistribusi normal sehingga layak untuk dilanjutkan.

## Uji Regresi Linear Berganda
Hasil analisis dengan program SPSS versi 21 tersebut, maka dapat diketahui persamaan regresi dari penelitian ini. Adapaun persamaan regresi linier yang terbentuk adalah:
Kebijakan Dividen = 5,815 + 8,709 CR + 0,487 ROE + 20,130 DER + e Nilai Perusahaan = -0,482 + 0,402 CR + 0,151 ROE + -0,354 DER + 0,017 DPR + e

## Pembahasan

## Pengaruh Likuiditas (Current Ratio) terhadap Kebijakan Dividen (DPR)
Berdasarkan  hasil  analisis  statistik  menunjukkan  bahwa  Hipotesis  pertama  (H1) diterima dan dapat disimpulkan bahwa variabel likuiditas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang go public dan terdaftar di BEI pada tahun 2015-2019. Nilai likuiditas signifikansi 0,048 lebih kecil dari 0,05,  menunjukkan bahwa  kebijakan  dividen  dipengaruhi    oleh    likuiditas.  Variabel  likuiditas  berpengaruh positif  terhadap  kebijakan  dividen,  artinya  semakin  besar  posisi  kas  dan  likuiditas
perusahaan  secara  keseluruhan  akan  semakin  besar  kemampuan  perusahaan  untuk membayarkan dividen.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  Marvika Renika  Sari,  et  al  (2016)  dalam  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  Current  Ratio berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen.
Pengaruh Profitablilitas (ROE) terhadap Kebijakan Dividen (DPR)
Hipotesis ke 2 (H2) yang menyatakan bahwa Profitabilitas (ROE) berpengaruh positif dan  signifikan  terhadap  Kebijakan  Dividen  (DPR)  pada  perusahaan  manufaktur  yang go public dan  terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2015-2019.  Berdasarkan  hasil  analisis  statistik menunjukkan bahwa nilai Sig 0,305 lebih besar dari 0,05, maka dapat disimpulkan bahwa H2  ditolak.  Ini  berarti  bahwa  profitabilitas  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap kebijakan  dividen. Return  On  Equity yang  tinggi  mencerminkan  profitabilitas  perusahaan yang baik, yang dapat pula dikatakan kondisi kinerja perusahaan baik. Mengingat Besarnya ROE merupakan dasar pertimbangan pemilik perusahaan untuk menentukan besarnya laba yang diperoleh akan dibagikan sebagai dividen atau ditahan untuk diinvestasikan kembali ke dalam perusahaan.
Namun demikian, tingkat profitabilitas tidak berpengaruh terhadap kebijakan deviden selama 2015-2019 karena nilai laba ditahan perusahaan manufaktur cenderung meningkat setiap  tahunnya.  Kondisi  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  lebih  memilih  untuk mempertahankan  sebagian  besar  keuntungan  daripada  meningkatkan  dividen,  karena perusahaan memiliki keuntungan yang lebih tinggi.
Hasil ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Dwita Ayu Rizqia, dkk (2013) yang menyimpulkan profitabilitas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh Leverage (DER) terhadap Kebijakan Dividen (DPR)
Berdasarkan hasil analisis statistik menunjukkan bahwa Hipotesis ketiga (H3) ditolak dan  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  leverage  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap kebijakan  dividen  pada  perusahaan  manufaktur  yang  go  public  dan  terdaftar  di  BEI  pada tahun  2015-2019.  Nilai  signifikansi  variabel  leverage  0,094  lebih  besar  dari  0,05, menunjukkan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  dipengaruhi    oleh    leverage.  Hubungan financial leverage dengan kebijakan dividen didasarkan pada teori keagenan, dimana upaya perusahaan  untuk  meminimalkan  masalah  keagenan  dapat  dilakukan  dengan  mekanisme bonding  yaitu  meningkatkan  jumlah  hutang  atau  meningkatkan  dividen.  (Jensen  and Meckling,  1976).  Namun,  leverage  tidak  berpengaruh  terhadap  kebijakan  dividen.  Ini
menunjukkan bahwa perusahaan tidak menggunakan mekanisme ikatan untuk mengurangi masalah  keagenan.  Kendala  keuangan  tidak  mempengaruhi  keputusan  dividen  oleh  suatu perusahaan. Itu karena perusahaan dapat terus membagikan dividen jika dividen masa depan dibayarkan  dari  keuntungan  yang  diperoleh  setelah  penandatanganan  perjanjian  pinjaman dan modal kerja bersih tidak di bawah jumlah yang telah ditentukan.
Hasil ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Linda Rahmawati (2018) yang menyimpulkan profitabilitas tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen.

## Pengaruh Likuiditas (Current Ratio) terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan  hasil  analisis  statistik  menunjukkan  bahwa  Hipotesis  keempat  (H4) ditolak  dan  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  likuiditas  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang go public dan terdaftar di BEI pada  tahun  2015-2019.  Nilai  signifikansi  variabel  likuiditas  0,145  lebih  besar  dari  0,05, menunjukkan bahwa nilai perusahaan tidak dipengaruhi  oleh likuiditas.
Nilai   probabilitas   signifikansi  likuiditas  lebih    besar   dari    0.05,   artinya   variabel likuiditas  tidak mampu  memberi  pengaruh terhadap  nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas (ROE) terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan  hasil  analisis  statistik  menunjukkan  bahwa  Hipotesis  kelima  (H5) diterima  dan  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  profitabilitas  berpengaruh  signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang go public dan terdaftar di BEI pada tahun 2015-2019. Nilai probabilitas signifikansi variabel profitabilitas 0,000 lebih kecil dari  0,05,  menunjukkan  bahwa  variabel  profitabilitas   mampu    memberi   pengaruh    yang kuat  terhadap  nilai perusahaan.  Variabel  profitabilitas  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan,  artinya  semakin  meningkat  profitabilitas  maka nilai  perusahaan juga akan meningkat.
Hasil  penelitian  ini  mengindikasikan  bahwa  besar  kecilnya  peningkatan  nilai profitabilitas perusahaan maka akan semakin meningkatkan nilai perusahaan. Hal ini sesuai dengan  Signalling  Theory  yang  berpendapat  mengenai  asimetris  informasi.  Teori  Sinyal menurut  Brigham  dan  Houston  (2011:184)  adalah  tindakan  perusahaan  dalam  memberi sinyal kepada investor tentang bagaimana manajemen memandang perusahaan.
Hasil ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Gregorius Paulus Tahu, dkk (2017) yang menyimpulkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Leverage (DER) terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan  hasil  analisis  statistik  menunjukkan  bahwa  Hipotesis  keenam  (H6) ditolak  dan  dapat  disimpulkan  bahwa  variabel  leverage  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang go public dan terdaftar di BEI pada tahun 2015-2019. Nilai probabilitas signifikansi variabel profitabilitas 0,645 lebih besar dari 0,05, menunjukkan  bahwa  variabel  leverage  mampu    memberi    pengaruh    yang    signifikan terhadap  nilai perusahaan.  Variabel  leverage mempunyai koefisien regresi bertanda negatif terhadap  nilai perusahaan,  artinya  semakin  meningkat  leverage  maka nilai  perusahaan menurun.
Leverage secara teori berhubungan negatif dengan nilai perusahaan. Semakin tinggi leverage  maka  Nilai  Perusahaan  semakin  rendah  dan  semakin  rendah  leverage  Nilai Perusahaan  semakin  tinggi.  Penggunaan  utang  harus  hati-hati  oleh  manajemen,  karena semakin  besar  hutang akan menurunkan nilai  perusahaan.  Leverage  sebagian  dalam  hasil dari  penelitian  ini  tidak  ditemukan  pengaruh  negatif  yang  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Ini  menunjukkan  hutang  suatu  perusahaan  yang  lebih  rendah  tidak  akan mempengaruhi  nilai  perusahaan,  seperti  pada  harga  saham  pasar  modal  Indonesia pergerakan  dan  penciptaan  nilai  tambah  pasar  perusahaan  yang  disebabkan  oleh  faktor psikologis.  Ukurannya  hutang  perusahaan  tidak  terlalu  diperhatikan  oleh  investor,  bagi investor  untuk  melihat  bagaimana  manajemen  perusahaan  menggunakan  dana  tersebut secara  efektif  dan  efisien  untuk  mencapai  nilai  tambah  bagi  nilai  perusahaan.  Berbeda dengan teori bahwa leverage yang tinggi dapat menunjukkan bahwa klaim pihak lain relatif lebih  besar  daripada  aset  yang  tersedia  untuk  tutup,  meningkatkan  risiko  bahwa  klaim kreditur tidak dapat ditutupi secara penuh jika terjadi likuidasi. Semakin rendah rasionya, semakin sedikit kewajiban perusahaan di masa yang akan datang dan baik secara langsung maupun  tidak  langsung  berdampak  pada  harga  saham.  Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan dengan Dwita Ayu Rizqia, dkk (2013) yang menemukan leverage berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen (DPR) terhadap Nilai Perusahaan (PBV)
Berdasarkan  hasil  analisis  statistik  menunjukkan  bahwa  Hipotesis  ketujuh  (H7) diterima dan dapat disimpulkan bahwa variabel kebijakan dividen berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang go public dan terdaftar di BEI pada tahun 2015-2019. Nilai probabilitas signifikansi variabel kebijakan dividen 0,008 lebih kecil dari 0,05, menunjukkan bahwa variabel kebijakan dividen mampu  memberi  pengaruh
yang    signifikan    terhadap    nilai  perusahaan.    Variabel    kebijakan  dividen  mempunyai koefisien regresi bertanda positif terhadap  nilai perusahaan, hal ini berarti apabila nilai dari variabel  kebijakan  dividen  meningkat  maka  variabel  nilai  perusahaan  juga  meningkat. Jumlah  dividen  yang  dibayarkan  akan  meningkat  seiring  dengan  meningkatnya  tingkat profitabilitas sebuah perusahaan. Ketika perusahaan mampu memperoleh keuntungan (laba) tinggi  maka  jumlah  jumlah  yang  akan  dibayarkan  kepada  para  pemegang  saham  juga semakin tinggi. Apabila dividen yang dibayarkan tinggi maka harga saham cenderung tinggi sehingga  nilai  perusahaan  juga  tinggi.  Namun,  jika  dividen  yang  dibayarkan  kepada pemegang saham kecil maka harga saham perusahaan juga rendah. Dividen yang besar dapat meningkatkan nilai sebuah perusahaan. Hasil penelitian ini sejalan dengan teori bird in the hand  theory  menurut  Myron  Gordon  dan  John  Lintner  (1959)  yang  menyatakan  bahwa investor  lebih  menyukai  pembayaran  dividen  saat  ini  daripada  harus  menundanya  untuk direalisir dalam bentuk “capital gain ”, karena dengan pembayaran dividen sekarang maka penerimaan  uang tersebut  sudah  pasti,  sedangkan apabila  ditunda  ada  kemungkinan  tidak sesuai harapan. Sehingga, dapat dikatakan bahwa pembayaran dividen tinggi kepada para pemegang saham dapat meningkatkan nilai. Hasil penelitian ini sejalan dengan Dwita Ayu Rizqia,  dkk  (2013)  yang  menemukan  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Likuiditas  (Current  Ratio)  terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  melalui Kebijakan Dividen (DPR) sebagai variabel intervenig
Berdasarkan  hasil  analisis  statistik  menunjukkan  bahwa  Hipotesis  kedelapan  (H8) diterima,  dilihat  nilai Standardized  Coefficients  beta, saat Current  Ratio berhubungan langsung dengan nilai perusahaan memiliki nilai 0,184, sedangkan Current Ratio melalui kebijakan  deviden  terhadap  Nilai  Perusahaan memiliki  nilai  0,341 +  0,297 =  0,638,  yang artinya Current Ratio mempunyai hubungan yang lebih kuat terhadap Nilai Perusahaan saat melalui  kebijakan  deviden,  dari  pada  berhubungan  secara  langsung.  Maka,  dari  itu  dapat disimpulkan bahwa H0 ditolak sedangkan H8 yang menyatakan Current Ratio berpengaruh positive  dan  segnifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui  kebijakan  deviden  sebagai variable intervening diterima.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  Dewi,  dkk  (2018)  yang  menemukan  kebijakan dividen  mampu memediasi pengaruh likuiditas dan nilai perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas (ROE) terhadap Nilai Perusahaan (PBV) melalui Kebijakan Dividen (DPR) sebagai variabel intervenig
Berdasarkan hasil analisis statistik menunjukkan bahwa Hipotesis kesembilan (H9) ditolak dilihat nilai Standardized Coefficients beta , saat ROE berhubungan langsung dengan nilai perusahaan memiliki nilai 0,604, sedangkan ROE melalui kebijakan deviden terhadap Nilai  Perusahaan  memiliki  nilai  0,155  +  0,297  =  0,452  yang  artinya  ROE  mempunyai hubungan  yang  lebih  kuat  terhadap  Nilai  Perusahaan  saat  berhubungan  secara  langsung daripada  melalui  kebijakan  dividen  sebagai  variabel  intervening.  Maka,  dari  itu  dapat disimpulkan bahwa H0 diterima sedangkan H9 yang menyatakan ROE berpengaruh positive dan  signifikan  terhadap  Nilai  Perusahaan  melalui  kebijakan  deviden  sebagai  variabel intervening ditolak.
Hasil penelitian ini sejalan dengan Dwita Ayu Rizqia, dkk (2013) yang menemukan kebijakan dividen tidak mampu memediasi pengaruh profitabilitas dengan nilai perusahaan. Pengaruh  Leverage  (DER)  terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  melalui  Kebijakan Dividen (DPR) sebagai variabel intervenig
Berdasarkan hasil analisis statistik menunjukkan bahwa Hipotesis kesembilan (H10) diterima  dapat  dilihat  dari  nilai Standardized  Coefficients  beta ,  saat  DER  berhubungan langsung dengan nilai perusahaan memiliki nilai 0,056, sedangkan DER melalui kebijakan deviden terhadap Nilai Perusahaan memiliki nilai 0,272 + 0,297 = 0,564 yang artinya DER mempunyai  hubungan  yang  lebih  kuat  terhadap  Nilai  Perusahaan  saat  melalui  kebijakan deviden, dari pada berhubungan secara langsung. Maka, dari itu dapat disimpulkan bahwa H0  ditolak  sedangkan  H10  yang  menyatakan  DER  berpengaruh  positive  dan  segnifikan terhadap Nilai Perusahaan melalui kebijakan deviden sebagai variabel intervening diterima.
Hasil penelitian ini sejalan dengan Rani Novita Sari, dkk (2018) yang menemukan kebijakan dividen mampu memediasi pengaruh leverage dengan nilai perusahaan

## KETERBATASAN PENELITIAN
Keterbatasan penelitian ini adalah Indikator dari masing-masing variabel independen hanya satu dengan menggunakan SPSS sedangkan likuiditas, profitabilitas dan solvabilitas memiliki  banyak  proksi  sehingga  dapat  menggunakan  banyak  indikator  dengan menggunakan  smartPLS  dapat  menggunakan  indikator  yang  lebih  dari  satu  agar  hasilnya lebih exact.  Selain itu juga pemilihan sampel hanya terbatas pada perusahaan manufaktur.

## SIMPULAN
Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  Likuiditas  ( Current  Ratio )  berpengaruh secara  signifikan  positif terhadap  Kebijakan  Dividen  (DPR)  pada  perusahaan manufaktur yang go  public dan  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun  2015-2019.  Sedangkan Profitabilitas (ROE) dan Leverage (DPR) tidak berpengaruh  signifikan terhadap Kebijakan Dividen  (DPR)  pada  perusahaan  manufaktur  yang go  public dan  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia pada tahun 2015-2019. Likuiditas ( Current Ratio ), Leverage (DER) dan kebijakan dividen (DPR) tidak berpengaruh secara signifikan terhadap nilai perusahaan (PBV) pada perusahaan  manufaktur  yang go  public dan  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  tahun 2015-2019.  Sedangkan  profitabilitas  (ROE)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan. Kebijakan dividen mampu memediasi hubungan antara likuiditas dengan nilai  perusahaan,  dan  juga  mampu  memedisasi  hubungan  antara  leverage  dengan  nilai perusahaan, akan tetapi tidak mampu memediasi hubungan antara profitabilitas dengan nilai perusahaan.
Adapun  saran  yang  diberikan  maka  manajemen  perusahaan  perlu  memperhatikan beberapa  faktor  seperti  likuiditas,  profitabilitas,  leverage,  nilai  perusahaan,  dan  kebijakan dividen. Faktor tersebut memberikan pengaruh antara satu sama lain. Profitabilitas memiliki pengaruh penting dalam kebijakan dividen suatu perusahaan, yang mana kebijakan tersebut berperan  dalam  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Besarnya  tingkat  profitabilitas  yang diperoleh  perusahaan  akan  mempengaruhi  besar  kecilnya  jumlah  dividen  yang  akan dibayarkan kepada pemegang saham. Sehingga, dividen yang besar akan meningkatkan nilai perusahaan. Hal itu dijadikan bahan pertimbangan bagi investor, sehingga mempengaruhi dalam pengambilan keputusan investasinya.

## DAFTAR PUSTAKA
Agus Sartono. (2010). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi . Edisi 4. Yogjakarta: BPFE Aji,  Meygawan  Nurseto  dan  Irene  Rini  Demi  Pangestuti.  (2012).  Analisis  Faktor-Faktor Yang  Mempengaruhi Price  Earning  Ratio . Diponegoro  Journal  of  Management Volume I, Nomor I, Tahun 2012 ,Halaman 382-391.
Asiri,  B.K.,  &  Hameed.A.  S.(2014). Financial  Ratios  and  Firm's  Value  in  the  Bahrain Bourse. Research Journal of Finance and Accounting Vol.5, No.7.
Brigham, Eugene F. And Louis C. Gapenski, (1996), Intermediate Financial Management,
Florida: The Dryden Press
Jurnal CAPITAL Volume. 4 No 2 Desember 2022
Brigham, Eugene.F dan Joel F. Houston. (2001). Manajemen Keuangan . Edisi Kedelapan Buku 2. Jakarta: Erlangga.
Fahmi,  Irham.  (2018). Analisis  Laporan  Keuangan .  Bandung:  Alfabeta  2018. Pengantar Pasar Modal . Bandung: Alfabeta.
Fisera  Vivin.  (2013). Determinan  Price Earning  Ratio pada  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2011.Forum dinamika Vol.2 No.1.
Ghozali, Imam.2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS 19. Semarang : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Harahap, Sofyan Syafri. (2015). Analisis Kritis atas Laporan Keuangan . Edisi 1-10. Jakarta: Rajawali Pers.
Herispon,  H.  (2018). Analisis  Laporan  Keuangan .  Pekanbaru:  Akademi  Keuangan  & Perbankan Riau.
Jogiyanto. (2000). Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE UGM
Kasmir,(2012). Analisis Laporan Keuangan . Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
Martono,  dan  Harjito,  D.Agus.  (2005). Manajemen  Keuangan .  Edisi  Pertama,  Cetakan Pertama, Yogyakarta: Penerbit Ekonisia Fakultas Ekonomi UI.
Modigliani, F., dan M. H. Miller, 1961. The Cost of Capital. Corporation Finance, and The Theory of Investment. American Economics Review 13 (3): 261- 297
Munawir, S. (2007). Analisa Laporan Keuangan . Edisi Keempat. Liberty. Yogyakarta.
Rizqia,  Ayu  Dwita,  Aisjah  Siti  dan  Sumiati  (2013)  Effect  of  Managerial  Ownership, Financial Leverage, Profitability, Firm Size and Investmen Opportunity on Dividen Policy and Firm Value. Research Journal of Finance and Accounting Vo.4 No.11. Tahun 2013.
Rahmawati,  Linda.  (2018) Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Leverage  Terhadap  Nilai Perusahaan,  Kebijakan  Deviden  Sebagai  Variabel  Intervening. Repository Unissula.
Rudiyanto. (2012). Pengantar Akuntansi Konsep & Teknik Penyusunan Laporan Keuangan, Penerbit : Erlangga, Jakarta
Sarwono,  Jonathan.  (2012). Metode  Riset  Skripsi  Pendekatan  Kuantitatif  Menggunakan Prosedur SPSS (Edisi Pertama) . Jakarta: PT Elex Media Komputindo.
Sugiyono.  (2018). Metode  Penelitian  Kuantitatif ,  Kualitatif  dan  R  &  D.  In Bandung:Alfabeta.
Tahu, Paulus Gregorius, dan Susilo, Budi Djoko, Dominicus. (2017). Effect of Liquidyty, Leverage  and  Profitability  to  the  Firm  Value  (Dividend  Policy  as  Moderating Varable)  in  Manufacturing  Company  of  Indonesia  Stock  Exchange. Research Journal of Finance and Accounting .Vol.8.No.18:89-98.
Tandelilin,  Eduardus.  (2010). Portofolio dan  Investasi  Teori  dan  Aplikasi . Edisi  pertama. Yogyakarta : Kanisius
Weston, J. Feed dan Thomas E. Copeland. (2010). Manajemen Keuangan . Jakarta: Binarupa Aksara.
Wibowo,  Ramadani  dan  Siti  Aisjah.  (2013).  Pengaruh  Profitabilitas,  Kepemilikan Manajerial,  Kebijakan  Dividen,  dan Leverage terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB , Vol 2.. No. 1.
www.idx.co.id