ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X

## PENGARUH GROWTH OPPORTUNITY, PROFITABILITY ,

## BUSINESS RISK DAN SIZE TERHADAP STRUKTUR MODAL
(Studi Pada Perusahaan Property dan Real Estate Yang Terdaftar Di BEI Periode 2009-2017)
Ashop Barqoya 1)
1) Program Pacasarjana pamulang, email : ashopfr@gmail.com ARTICLES INFORMATION ABSTRACT JURNAL ILMIAH

## MANAJEMEN FORKAMMA
Vol.2, No.3, Juli 2019 Halaman  : 89 – 99 © LPPM & FORKAMMA
Prodi Magister Manajemen UNVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )   : 2599-171X ISSN ( print )     : 2598-9545
Keyword : growth opportunity, profitability, business risk, size,and capital structure
JEL. classification : C33, G20, G23, N65
Contact Author :

## PRODI
MAGISTER MANAJEMEN &

## FORKAMMA UNPAM
JL.Surya Kencana No.1 Pamulang Tangerang Selatan – Banten Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491 Email : jurnalforkamma.unpam@gmail.com
The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  effect  of growth  opportunity,  profitability,  business  risk,  and  size  on  the company's capital structure either partially or simultaneously.The object of research used is the property and real  estate  sector  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock Exchange in 2009-2017. This study uses a purposive sampling technique  in  determining  research  samples.  the  number  of companies  selected  as  the  study  sample  were  18  companies registered  in  the  property  and  real  estate  sector.  This  study uses a quantitative  approach. The results showed that partially growth  opportunity  and  size  had  not  significant  effect,  while profitability  and  business  risk  had  a  significant  effect  on  capital structure.  the  results  of  testing  simultaneously  growth opportunity,  profitability,  business  risk,  and  size  have  a significant influence on the capital structure.
Turn  Over  ratio,  Gross  Profit  Margin  and  Return  On  Equity show unfavorable conditions.
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X

## A.  Pendahuluan
Bisnis property dan real  estate dewasa  kini  menjadi  bisnis  yang  sangat menjajikan  bagi  masyarakat, karena  harga  property  selalu  mengalami  pertumbuhan setaip tahunnya. Kenaikan tersebut bisa di karenakan oleh faktor supply dan demand ,  inflasi  dan  juga  pertumbuhan  penduduk  yang  semakin  meningkat.  Faktor  tersebut menjadi  peluang  tersendiri  bagi  industri property dan real  estate sehingga  industri tersebut  semakin  hari  semakin  bertumbuh.  Perusahaan  yang  mengalami pertumbuhan  akan  membutuhkan  modal  yang  lebih  besar  untuk  membiayai operasioal  perusahaan.  Modal  tersebut  bisa  bersumber  dari    internal  ataupun eksternal  perusahaan.  besarnya  modal  yang  di  butuhkan  dapat  di  tentukan  melalui kebijakan struktur modal perusahaan.
Keputusan  pendanaan  bagi  perusahaan  merupakan  hal  yang  sangat  penting. Karena  kuatnya  struktur  modal  akan  memudahkan  perusahaan  dalam  membelanjai segala  aktivitas  perusahaan.  Irham  Fahmi  (2012,  p.  178)  salah  satu  faktor  yang membuat  perusahaan  memiliki  daya  saing  jangka  panjang  karena  faktor  kuatnya struktur  modal  yang  dimiliki  perusahaan.  kuatnya  modal  yang  di  miliki  perusahaan akan  memudahkan  perusahaan  dalam  membiayai  investasi-investasi  baru  yang menguntungkan bagi perusahaandi masa mendatang. Modal tersebut bisa di himpun baik dari utang ataupun ekuitas.
Penggunaan  utang  dalam  struktur  modal  di  harapkan  dapat  meningkatkan expected return bagi saham perusahaan. akan tetapi jika rasio utang lebih besar dari biaya  modal  yang  di  gunakan  di  khawatirkan  akan  meningkatkan  beban  bunga  dan menyebabkan  perusahaan  mengalami financial  distress ,  sementara  jika  perusahaan menerbitkan  saham  maka  akan  menimbulkan cost  of  equity yang  berupa  deviden. Untuk  menghindari  risiko financial  distress ,  maka  perlu  di  lakukan  peninjauan faktor- faktor yang mempengaruhi keputusan struktur modal agar tercipta komposisi struktur modal yang optimal. Brigham dan Houston (2011, p. 155) Struktur modal yang optimal harus  berada  pada  keseimbangan  antara  risiko  dan  pengembalian  yang memaksimalkan  harga  sahamnya.  Menurut  Aydin  Ozkan  (2001)  menyatakan  bahwa struktur  modal  berkembang  secara  dinamis  dan  berubah  dari  waktu  ke  waktu, akibatnya  selalu  terjadi  perubahan  struktur  modal  dan  juga  faktor-faktor  yang mempengaruhinya,  hal  ini  disebabkan  karena  dalam  operasional  perusahaan  selalu terjadi berbagai kepentingan berkenaan  pendanaan  yang  berakibat  pada  dinamika DER.    Dengan    demikian  maka  perlu  diteliti  faktor-faktor  apa  saja  yang mempengaruhinya.
Sugiarto  (2009,  p.  120), ”Variabel-variabel  yang  terkait  dengan  struktur  modal adalah  ukuran  perusahaan ( firm size ), kesempatan tumbuh di masa  depan  ( growth opportunity ), kemampulabaan ( profitability ),  risiko   bisnis   ( business risk ), effective tax rate , keberwujudan aset ( asset tangibility ), umur perusahaan ( firm age ), liquidity dan   jenis    industri.
Variabel pertama pada penelitian ini adalah growth opportunity . Agus Sartono (2012, p. 248) Tingkat pertumbuhan    perusahaan semakin    cepat    pertumbuhan perusahaan  maka  semakin  besar  kebutuhan  dana  untuk  pembiayaan  ekspansi. Semakin  besar  kebutuhan  untuk  pembiayaan  mendatang  maka  semakin  besar keinginan  perusahaan  untuk  menahan  laba.  Variabel  kedua  adalah  profitability. Menurut  Brigham  dan  Houston  (2010,  p.  189).    Perusahaan  dengan return  on assets yang  tinggi,  umumnya  menggunakan    hutang    dalam    jumlah    yang    relatif kecil,  karena  dengan rate  of return yang tinggi, kebutuhan dana dihasilkan secara internal dari laba ditahan.
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Variabel ketiga adalah business risk. Business risk adalah ketidakpastian yang ada  pada  suatu  proyeksi  pengembalian  di  masa  yang  akan  datang.  Menurut Brigham  dan  Houston  (2013,  p.  157)  terdapat  dua  dimensi  risiko,  yaitu  risiko keuangan  ( financial  risk )  serta  risiko  bisnis/risiko  usaha  ( business  risk ).  Risiko keuangan  merupakan  risiko  tambahan  bagi  pemegang  sahambiasa  karena perusahaan menggunakan  hutang.  Peusahaan  yang  mempunyai  risiko  bisnis  yang tinggi  harus  menyadari  bahwa  penggunaan  utang  akan  menambah  risiko  bagi perusahaan, terutama saat bunga yang menjadi kompensasi atas pinjaman menjadi naik.  Variabel  keempat  adalah firm  size .  Menurut  J.P  Sitanggang    (2013,  p.  76) menyatakan  bahwa  perusahaan  besar  memiliki  kemudahan  dalam  memperoleh sumber dana eksternal. Sealin itu juga semakin besar suatu perusahaan maka dana yang di butuhkan untuk menjalankan operasionalnya akan semakin besar.
Berdasarkan  pemaparan    di  atas,  penulis  tertarik  untuk  melakukan  pengujian terhadap  variable-variabel  yang    berkaitan    dengan  struktur  modal,  dengan  judul “Pengaruh Growth Opportunity, Profitability, Business Risk Dan Size Terhadap Struktur  Modal” (Studi  Pada  Perusahaan Property dan Real  Estate Yang Terdaftar Di BEI Periode 2009-2017).

## B. Perumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang masalah di atas maka dapat di rumuskan sebagai berikut:
1.  Bagaimana pengaruh growth opportunity terhadap struktur modal ?
2.  Bagaimana pengaruh profitability terhadap struktur modal ?
3.  Bagaimana pengaruh business risk terhadap struktur modal ?
4.  Bagaimana pengaruh firm size terhadap struktur modal ?
5.  Bagaimana pengaruh growth opportunity, profitability, business risk, dan firm size secara simultan terhadap struktur modal ?

## C. Tujuan Penelitian
1.  Untuk menganalisis pengaruh growth opportunity terhadap struktur modal.
2.  Untuk menganalisis pengaruh profitability terhadap struktur modal .
3.  Untuk menganalisis pengaruh business risk terhadap struktur modal.
4.  Untuk menganalisis pengaruh size terhadap terhadap struktur modal.
5.  Untuk  menganalisis  pengaruh growth  opportunity,  profitability,  business  risk, dan firm size secara simultan terhadap struktur modal ?

## D. Landasan Teori
1.  Struktur Modal
Van  Horne  dan  Wachowicz  (2013,  p.  176)  mendefinisikan  struktur  modal adalah  bauran  atau  proporsi  pendanaan  permanen  jangka  panjang  perusahaan yang diwakili oleh hutang,  saham  preferen  dan  ekuitas  saham  biasa. Menurut Agus  Sartono  (2010,  p.  225)    didefinisikan  sebagai  berikut: “Struktur    modal merupakan  perimbangan  jumlah  utang  jangka  pendek yang bersifat  permanen, utang  jangka  panjang,  saham  preferen  dan  saham  biasa .”  Struktur  modal memberikan  gambaran  bagi  perusahaan  tentang  bagai  mana  operasional perusahaan  tersebut  di  biayai  dengan  tujuan  untuk  memaksimalkan  nilai perusahaan.
2.  Struktur Modal Optimal
Menurut  Farah  Margaretha  (2011,  p.  112) “Struktur  modal  yang  optimal adalah  struktur  modal  yang  mengoptimalkan  keseimbangan  antara  risiko  dan tingkat pengembalian sehingga memaksimalkan harga saham ” 3.  Teori Struktur Modal
a.  Pendekatan Tradisional
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Pendekatan  tradisional  berpendapat  akan  adanya  struktur  modal  yang optimal,  yakni  struktur  modal  yang  mempunyai  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  Komposisi  struktur  modal  bisa  di  ubah-ubah  agar  bisa  di peroleh nilai perusahaan yang optimal.
b.  Pendekatan Modigiani Miller Tanpa Pajak Modigliani  dan  Miller  menyimpulkan  bahwa  nilai  perusahaan  yang menggunakan  utang  lebih  tinggi  daripada  perusahaan  yang  tidak menggunakan  utang.  Terdapat  dua  proposisi  dalam  teori  MM  tanpa  pajak yaitu: pertama, jika tidak ada  pajak  nilai  perusahaan  tidak  tergantung  pada leverage .  Kedua,  jika  utang  yang  digunakan  bertambah,  risiko  perusahaan juga  bertambah  sehingga    biaya    modal    sendiri    atau    keuntungan  yang disyaratkan  pada  modal  sendiri  meningkat  (Setyawan,  Topowijono,  & Nuzula, 2016).
c.  Pendekatan Modigliani Miller dengan Pajak Karena  pendekatan  MM  tanpa  pajak  di  anggap  tidak  relevan,  kemudian Modigliani  dan  Miller  memasukan  faktor  pajak  kedalam  penelitian  mereka. Teori  tersebut  berpendapat  bahwa interest bisa  di  gunakan  untuk menghemat  pajak.  Teori  tersebut  mempunyai  dua  proporsi  yaitu  : pertama,perusahaan  yang  sama  sekali  tidak  mengguanakan  utang  berarti sama  dengan  modal  perusahaan.  kedua,  pembiayaan  dengan  hutang sangat menguntungkan dan MM menyatakan bahwa struktur modal optimal perusahaan adalah 100% hutang.
d.  Pendekatan Agency Theory
Menurut  Lukas  S.  Atmaja  (2008,  p.  13).  Teori        keagenan        ( agency theory )        ditekankan        untuk  mengatasi  dua  permasalahan  yang  dapat terjadi  dalam  hubungan  keagenanDalam  pendekatan  ini  struktur  modal bertujuan  untuk mengurangi konflik berbagai kepentingan. Karena manajer ingin menahan sumber dana, sementara principal ingin mengeluarkan dana. Penggunaan struktur modal di maksudkan agar manajer bisa mengeluarkan dana.
e. Pendekatan Trade Off
Teori Trade Off menjelaskan penukaran manfaat pajak dengan penggunaan utang serta masalah yang timbul dari potensi kebangkrutan. Struktur modal yang  optimal  dapat  di  bentuk  dengan  menyeimbangkan  keuntungan pengguanaan utang dengan potensi kebangkrutan dan agency problem.
f.  Teori Sinyal
Teori  sinyal  adalah  tindakan  yang  di  lakukan  manajemen  dalam memberikan petunjuk bagi pihak luar tentang prospek perusahaan di masa mendatang.  Perusahaan  yang  mempunyai  prospek  tinggi  akan  lebih  suka menggunakan utang daripada menerbitkan saham baru.
g.  Pendekatan Peckig Order
Teori  pecking  order  bertujuan  untuk  memberikan  gambaran  mengenai hirarki dalam menentuka sumber modal. di mulai dari yang beresiko paling rendah  hingga  yang  mempunyai  risiko  tinggi.  teori  ini  menyatakan  bahwa perusahaan  yang  mempunyai  profitabilitas  tinggi  mempunyai  utang  yang rendah karena perusahaan lebih suka mendanai investasinya mengguanakan laba di tahan yang berasal dari profit perusahaaan.
4.  Hubungan Faktor-Faktor Struktur Modal
a.  Hubungan Growth Opportunity dengan Struktur Modal
Menurut Brigham dan Houston (2011, p. 189) Apabila tingkat pertumbuhan perusahaan  cepat  dapat  berdampak  pada  kebutuhan  pendanaan  yang semakin besar Perusahaan    yang    bertumbuh    pesat    cenderung lebih
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
banyak  menggunakan        utang        daripada        perusahaan        yang memiliki pertumbuhan  lebih  lambat.
b.  Hubungan Profitability dengan Struktur Modal Myers  (1984)  dengan pecking  order  theory-nya mengungkapkan  bahwa ada  pengaruh  negatif  antara  profitabilitas  dengan  strktur  modal.  Karena, perusahaan  yang  mempunyai  profit  yang  tinggi  akan  lebih  mudah  untuk menggunakan  dana  yang  berasal  dari  laba  usaha  dan  juga  dari  sumber internal perusahaan.
c.  Hubungan Business Risk dengan Struktur Modal Risiko  bisnis  adalah  ketidakpastian  yang  melekat  dalam  suatu  usaha, semakin  beresiko  suatu  usaha  maka  akan  semakin  beresiko  penggunaan utang dalam komposisi struktur modal.
d.  Hubungan Firm Size dengan Struktur Modal Menurut J.P Sitanggang    ( 2 0 1 3 ,   p .   7 6 )       menyatakan      bahwa perusahaan  besar  memiliki  kemudahan  dalam  memperoleh  sumber  dana eksternal.  Oleh  karena  itu, perusahaan besar akan memiliki struktur modal yang  lebih  besar  dibandingkan  perusahaan  kecil  dikarenakan  semakin besar  ukuran  perusahaan,  terdapat  kecenderungan  untuk  menggunakan utang yang    lebih    besar.

## E.  Metodologi Penelitian
Lokasi  pada  penelitian  ini  adalah  Galeri  Bursa  Efek  Indonesia  dengan mengambil objek penelitian pada perusahaan yang bergerak di sektor properti dan real  estate  Waktu  pada  penelitian  ini  mengambil  jarak  antara  tahun  2009-2017. Adapun perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di bursa efek Indonesia ada  48  perusahaan.  Pemilihan  sampel  penelitian  dilakukan  berdasarkan  metode purposive  sampling ,  yaitu  penentuan  sampel  berdasarkan  kriteria  tertentu  sesuai dengan  yang   dikehendaki  oleh  peneliti.  Adapun  kriteria  yang  digunakan  disini  ada beberapa.
1.  perusahaan  telah  ter-  daftar  di Bursa  Efek Indonesia  pada  sektor properti  dan  real estate sejak bulan Januari 2009.
2.  perusahaan tetap listing sampai Desember 2017.
3.  perusahaan  tidak  pernah  dilakukan suspend maupun delisting atau  keluar  dari sektor property dan real estate selama Januari 2009 sampai Desember 2017.
4.  perusaha-an      memiliki      laporan      keuangan      per      31  Desember  setiap tahunnya.
5.  Selama tahun 2009-2017 laba bersih perusahaan tidak boleh negatif.
6.  Perusahaan  yang  mempunyai  data  pasar  ( historical  prices )  yang  lengkap setiap periodenya
NO Nama Perusahaan KODE 1 PT. Alam Sutera Realty Tbk ASRI 2 PT. Bekasi Asri PemulaTbk BAPA 3 PT. Bukit Sentul CityTbk BKSL 4 PT. Bumi Serpong Damai Tbk BSDE 5 PT. Ciputra Surya Tbk CTRA 6 PT. Duta Anggada Realty Tbk DART 7 PT. Intiland Development Tbk DILD 8 PT. Duta Pertiwi Tbk DUTI
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
9 PT. Gowa Makkasar Tourism Development Tbk GMTD 10 PT. Jaya Property Tbk JRPT 11 PT. Kawasan Industri Jababeka Tbk KIJA 12 PT. Lippo Cikarang Tbk LPCK 13 PT. Lippo Karawaci Tbk LPKR 14 PT. Modernland Realty Tbk MDLN 15 PT. Pudjiati Prestige Tbk PUDP 16 PT. Pakuwon  Jati Tbk PWON 17 PT. Dadanayasa Arthatama Tbk SCBD 18 PT. Summarecon AgungTbk SMRA Sumber : Bursa Efek Indonesia
Variabel yang di gunakan dalam penelitian ini terdiri variabel independen (X) dan variabel  dependen  (Y).  Gambaran  variabel  penelitian  dapat  di  uraikan  sebagai berikut :
1.  Variabel Independen
- Growth Opportunity
Di hitung dengan perubahan pertumbuhan asset dengan rumus :
TA (t) – TA(t-1)
TA(t-1)
- Profitability
Di hitung dengan mengguanakan rasio Return on Asset (ROA) :

## EAT

## TA
- Business Risk
Dihitung  dengan  menggunakan  deviasi  standar  ROE  dengan  rumus sebagai berikut :
σ   EAT

## Equity
- Firm Size
Dapat  di  ukur  dengan  menggunakan  logaritma  natural  dari  total  asset perusahaan.

## SIZE = LN (TOTAL ASSET)

## 2.  Variabel Dependen
Variabel  dependen  di  ukur  dengan  menggunakan  rasio debt  to  equity  ratio (DER) dengan rumus sebagai berikut :
Total Debt
Total Equity ROA = AGR = BRISK = = DER=
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X

## F.  Hasil Dan Pembahasan
Hasil
1.  Deskripsi Statistik Deskripsi statistik pengaruh growth opportunity, profitability, business risk, dan firm size terhadap struktur modal yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009- 2017 adalah sebagai berikut :
DER AGR BRISK ROA SIZE Mean 0.944580 19.31777 0.084235 6.131978 29.24783 Median 0.840254 12.10088 0.067467 5.328098 29.44697 Maximum 3.827529 118.9615 0.479336 31.61060 31.67007 Minimum 0.151451 -20.27139 0.000761 0.133024 25.62768 Std. Dev. 0.559039 23.68268 0.068792 4.647231 1.405776 Skewness 1.505332 2.236472 2.176450 2.141127 -0.983107 Kurtosis 7.057100 8.728170 10.60419 10.27926 3.431762 Jarque-Bera 172.2881 356.5293 518.2077 481.4460 27.35382 Probability 0.000000 0.000000 0.000000 0.000000 0.000001 Sum 153.0220 3129.479 13.64610 993.3805 4738.148 Sum Sq. Dev. 50.31654 90299.96 0.761918 3477.078 318.1693 Observation s 162 162 162 162 162

## 2.  Determinan Struktur Modal
Dalam  melakukan  pemilihan  model  di  lakukan  tiga  pengujian  yaitu  :  Pertama, melakukan uji chow test untuk memilih antara model antara common effect model dan fixed effect model . Kedua, melakukan uji hasuman test untuk membandingkan antara model fixed effect dan random effect . Ketiga, jika di perlukan maka akan di gunakan lagrange multiplier test untuk membandingkan antara common effect dan random  effect .  Dari  hasil  pengujian  maka  dapat  di  peroleh  kesimpulan    sebagai berikut :
NO METODE PENGUJIAN HASIL 1. Uji Chow Test Common  Effect  vs  Fixed Effect Fixed Effect 2. Uji Hausman Test Fixed  Effect  vs  Random Effect Fixed Effect
Estimasi   Model   Regresi   Data   Panel   ( pool  data )   secara   Parsial   ( Uji   T )   dan Simultan ( Uji F ) dengan fixed effect mode l :
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Dependent Variable : DER Method: Panel Least Squares Date: 07/09/19   Time: 18:34 Sample: 2009 2017 Periods included: 9 Cross-sections included: 18 Total panel (balanced) observations: 162
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 1.590989 1.705945 0.932615 0.3526 AGR -0.000722 0.001368 -0.527892 0.5984 ROA -0.113622 0.018437 -6.162720 0.0000 BRISK 8.214225 1.366946 6.009180 0.0000 SIZE -0.021460 0.058458 -0.367101 0.7141 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.637770     Mean dependent var 0.944580 Adjusted R-squared 0.583435     S.D. dependent var 0.559039 S.E. of regression 0.360814     Akaike info criterion 0.924744 Sum squared resid 18.22616     Schwarz criterion 1.344047 Log likelihood -52.90423     Hannan-Quinn criter. 1.094987 F-statistic 11.73785     Durbin-Watson stat 0.804004 Prob(F-statistic) 0.000000 Hasil Estimasi Regresi Data Panel ( Pool Data ) :
Model Ajusted R 2 Probabilit as  ( F Stat .) α – 0,05 Probabilitas α – 0,05 Fixed Effect 0,637770 0,000000 AGR Tidak Signifikan ROA Signifikan BRISK Signifikan SIZE Tidak Signifikan

## G.  Kesimpulan
1. Growth  Opportunity (AGR)  secara  parsial  berpengaruh negatif  dan  tidak signifikan terhadap Debt to Equity Ratio (DER) dengan demikian variabel AGR tidak berpengaruh terhadap  struktur modal perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009-2017.
2. Return  on  Asset (ROA)  secara  parsial  berpengaruh negatif  dan  signifikan terhadap Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dengan  demikian  variabel  ROA mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan property  dan  real  estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009-2017.
3. Business  Risk (BRISK)  secara  parsial  berpengaruh positif  dan  signifikan terhadap Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dengan  demikian  variabel  BRISK
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan property  dan  real  estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009-2017.
4. Firm  Size (SIZE)  secara  parsial  berpengaruh negatif  dan  tidak  signifikan terhadap Debt  to  Equity  Ratio (DER)  dengan  demikian  variabel  SIZE  tidak mempengaruhi  struktur  modal  perusahaan property  dan  real  estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2009-2017.
5.  Variabel  AGR,  ROA,  BRISK  dan  SIZE  berpengaruh  secara  simultan  terhadap Debt  to  Equity  Ratio (DER)    pada  perusahaan property  dan  real  estate yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2009-2017.  Dan  dapat  menjelaskan variabel  struktur  modal  yang  di  proksikan  dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER) sebesar  0,637770  atau  63  persen.  Sementara  sisanya  37  persen  di  pengaruhi oleh faktor lain yang tidak terdapat dalam penelitian tersebut.

## H.  Saran

## 2.  Bagi Manajemen Perusahaan
Pihak  manajemen  perusahaan  di  sarankan  untuk  meninjau  faktor-faktor  yang berkaitan dengan struktur  modal yaitu growth opportunity, profitability, business risk,  dan  size sebagai  bahan  pertimbangan  dalam  menentukan  komposisi struktur modal yang optimal. Dengan tujuan akhir adalah untuk memaksimalkan nilai perusahaan.
3.  Bagi Investor
Bagi  para  investor    di  sarankan  untuk  meninjau  faktor-faktor  yang  berkaitan dengan  struktur  modal  yaitu growth  opportunity,  profitability,  business  risk,  dan size .  Investor  diharapkan  dapat  memperhatikan  variabel-variabel  tersebut sebagai  pertimbangan  sebelum  mengambil  keputusan  dalam  melakukan investasi.
4.  Bagi Kreditur Bagi  pihak  kreditur  di  sarankan  untuk  meninjau  faktor-faktor  yang  berkitan dengan  struktur  modal  yaitu growth  opportunity,  profitability,  business  risk,  dan size. Bisa menjadi pertimbangan bagi pihak kreditur sebelum memberikan kredit kepada perusahaan.
5.  Bagi Peneliti Selanjunya
a. Peneliti  selanjutnya  disarankan  untuk  menggunakan  periode  yang  lebih panjang  dan  terbaru,  agar  mendapatkan  hasil  yang  lebih update. Agar  hasil penelitian lebih akurat dan tingkat kepastian semakin benar.
b. Peneliti  selanjunya  di  sarakan  untuk    menambah  variabel-variabel  struktur modal  seperti tangibility ,  umur  perusahaan,  stabilitas  penjualan,  sikap manajemen,  dan  variabel  lainnya,  sehingga  penelitian  tidak  terbatas    hanya menggunakan  variabel  yang ada dalam penelitian ini. Tujuannya agar dapat di peroleh gambaran yang jelas mengenai variabel-variabel yang menetukan struktur modal.
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X

## DAFTAR PUSTAKA
Atmaja, L. S. (2008). Teori dan praktik Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Andi.
Brigham, e. F., & Houston, J. F. (2011). dasar-dasar manajemen keuangan : Edisi 10. Jakarta: salemba empat.
Fahmi, I. (2012). Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta.
Hanafi, M. M. (2016). Manajemen Keuangan, Edisi 2 Cetakan Pertama. Yogyakarta: BPFE.
Kadim, A., & Sunardi, N. (2019, May). Eviews Analysis; Determinan Tourism, Restaurant and Hotel Company's Soundness and Performance. In Proceeding Interuniversity Forum for Strengthening Academic Competency (Vol. 1, No. 1, pp. 332-340).
Kasmir. (2010). Analisis Lapora Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers.
Kasmir. 2010. Pengantar Manajemen Keuangan. Edisi 1. Kencana Prenada Media Group:Jakarta
Kasmir. 2012. Analisis Laporan Keuangan, Edisi Ke 4. Rajagrafindo Persada:Jakarta Kasmir. 2015. Analisis Laporan Keuangan, Edisi Ke 7. Rajagrafindo Persada:Jakarta Margaretha, F. (2011). Manajemen Keuangan Untuk Manajer Nonkeuangan. Jakarta: Erlangga.
Munawir, S. 2010. Analisis Laporan Keuangan Edisikeempat. Cetakan kelima Belas. Liberty: Yogyakarta
Myers, S. C. (1984). The Capital Structure Puzzle. Journal of Finance. Vol. 39 , 581-582.
Nurmasari, I. 2017. Analisis Current Ratio, Return On Equity, Debt to Equity Ratio dan Pertumbuhan Pendapatan Berpengaruh Terhadap Return Saham Pada Perusahaan   Pertambangan Di Bursa Efek Indonesia  2010-2014 . Jurnal Kreatif, 5(1), 112-131.
Okzan, A. (2001). determinants of capital structure and Adjustment to Long Run Target : Evidence from UK Company Panel Data. Journal Business Finance and Accounting .
Rudianto. 2012. Akuntansi Pegantar. Salemba Empat: Jakarta
Sartono, A. (2010). Manajemen Keuangan Edisi Empat . Yogyakarta: BPFE.
Setyawan, A. W., Topowijono, & Nuzula, N. F. (2016). Pengaruh firm size, growth opportunity, profitability, business risk, effective tax rate, asset tangibility, firm age dan liquidity terhadap struktur modal perusahaan. JurnalAdministrasi Bisnis (JAB)|Vol.31 No.1 Februari 2016 .
Sitanggang, J. P. (2013). Mаnаjemen Keuаngаn Perusahaan Lanjutan . Jakarta: Mitra Wacana Media.
ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN ( online ) : 2599-171X
Sugiarto. (2009). Struktur Modal, Struktur kepemilikan perusahaan,permasalahan ke agenan & informasi asimetri (edisi pertama ed.). Yogyakarta: Graha Ilmu.
Sugiono, A., dan Untung, E. 2010. Panduan Praktis Dasar Analisis Laporan Keuangan. PT Grasindo. Jakarta
Sugiono. 2016. Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Edisi Ke 23. Alfabeta: Jakarta
Sunardi, N. (2018). Analisis Du Pont System Dengan Time Series Approach (Tsa) Dan Cross Sectional Approach (Csa) Dalam Penilaian Kinerja Keuangan Perusahaan (Studi Pada Industri Konstruksi (BUMN) di Indonesia Yang Listing di BEI Tahun 2013-2017). Jurnal SEKURITAS (Saham, Ekonomi, Keuangan dan
Investasi) , 1 (4).
Sunardi, N. (2019). Determinan Intelectual Capital dengan Pendekatan iB- VAIC™ Terhadap Efisiensi Biaya Implikasinya Pada Profitabilitas Perbankan Syariah di Indonesia. JIMF (Jurnal Ilmiah Manajemen Forkamma) , 1 (1).
Sunardi, N., & Sasmita, A. S. (2019). Pengaruh Likuiditas, Leverage Dan Growth Terhadap Kinerja Industri Makanan Dan Minuman Yang Tercatat Di Indonesia Stock Exchange Selama Periode Tahun 2011-2015. Jurnal Sekuritas (Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi) , 2 (2), 81-97.
Sunardi, N., Hamid, A. A., Lativa, A. K., & Tulus, N. (2018). Determinant Of Cost Efficiency And It's Implications For Companies Performance Incorporated In The Lq. 45 Index Listing In Idx For The Period of 2011-2016. International Journal of Applied Business and Economic Research , 16 (1).
Usman, H. 2013. Manajemen: Teori Praktik dan Riset Pendidikan. Edisi ke 4. Bumi Aksara: Jakarta
Van Horne, & Wachowich. (2013). Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan, Edisi12, Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Weston, J. F., & Brigham, E. F. (2010). Manajemen Keuangan, Edisi ke-III. Jakarta: Salemba Empat.