## COSTING:Journal of Economic, Business and Accounting
Volume 6 Nomor 1, Juli-Desember 2022 e-ISSN : 2597-5234

## COVID-19 PANDEMIC AND CASH ON HAND

## PANDEMI COVID-19 DAN KAS DI TANGAN
Salma Faundria Nagari 1 , Ari Budi Kristanto 2
Universitas Kristen Satya Wacana 1,2
232017078@student.uksw.edu 1 , ari.kristanto@uksw.edu 2

## ABSTRACT
This study aims to test whether the impact of the Covid-19 pandemic has an effect on increasing company’s cash on hand. The data used in this study are secondary data in the  form  of  annual  financial  reports  for  the  2019-2020  period  and  information disclosure  reports  related  to  the  impact  of  the  2020  Covid-19  pandemic  on manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange. The method used to determine  the  data  sample  is  purposive  sampling  technique.  This  research  is  a descriptive study with a quantitative approach, and uses data analysis techniques in the form of multiple linear regressions. The results obtained indicate that the impact of the Covid-19 pandemic has a negative effect on changes in the increase in the value of cash in the company. The findings of this study are expected to be considered for investors and  potential  investors  regarding  the  return  on  their  investment  decisions  for manufacturing  companies  affected  by  the  crisis,  namely  the  Covid-19  pandemic. Another expected benefit is to add to the literature in the academic field that discusses the  impact  of  the  Covid-19  pandemic  on  changes  in  the  increase  in  cash  on  hand  in manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange.
Keywords :  Covid-19  pandemic,  Covid-19  Pandemic  Impact,  Cash  on  Hand, Manufacturing Companies

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menguji apakah dampak pandemi Covid-19 berpengaruh terhadap  peningkatan  posisi  kas  di  tangan  perusahaan.  Sumber  data  yang  digunakan dalam  penelitian  ini  yaitu  data  sekunder  berupa  laporan  keuangan  tahunan  periode 2019-2020  dan  laporan  keterbukaan  informasi  terkait  dampak  pandemi Covid-19 periode  2020  pada  perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia. Metode  yang  digunakan  untuk  penentuan  sampel  data  adalah  teknik purposive sampling. Jenis  penelitian  ini  merupakan  penelitian  deskriptif  dengan  pendekatan kuantitatif,  serta  menggunakan  teknik  analisis  data  berupa  uji  regresi  linier  berganda. Hasil  penelitian  yang  diperoleh  menunjukkan  bahwa  dampak  pandemi Covid-19 berpengaruh  secara  negatif  terhadap  perubahan  peningkatan  nilai  kas  di  tangan perusahaan. Temuan penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan pertimbangan bagi investor maupun calon investor mengenai return atas keputusan investasinya terhadap perusahan  manufaktur  yang  terdampak  krisis  yaitu  pandemi Covid-19 .  Manfaat  lain yang  diharapkan  yaitu  untuk  menambah  literatur  dalam  bidang  akademis  yang membahas  tentang  dampak  pandemi Covid-19 terhadap  perubahan  peningkatan  kas  di tangan perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.
Kata  kunci :  Pandemi  Covid-19,  Dampak  Pandemi  Covid-19,  Kas  di  tangan, Perusahaan Manufaktur

## PENDAHULUAN
Wabah Covid-19 yang  terjadi setahun  belakangan  ini  memberikan dampak  yang  sangat  serius  pada aktivitas  bisnis.  Pembatasan  aktivitas masyarakat  yang  diberlakukan  oleh pemerintah  berpengaruh  pada  aktivitas perusahaan yang menyebabkan terjadinya  penurunan  pendapatan  yang diterima  perusahaan.  Berdasarkan  data survey yang dilakukan oleh International Labour Organization (2020),  lebih  dari  25%  melaporkan bahwa perusahaan di Indonesia kehilangan  lebih  dari  setengah  dari pendapatan  mereka  pada  kondisi pandemi. Melemahnya aktivitas perusahaan di Indonesia harus diberikan perhatian khusus, karena seperti diketahui bahwa perusahaan merupakan salah  satu  penggerak  roda  ekonomi  di suatu negara. Penelitian yang dilakukan oleh  International  Labour  Organization (2020)  juga  menyatakan  bahwa  90% perusahaan  mengalami  permasalahan keuangan mendesak, dan membutuhkan dukungan  pemerintah  dalam  hal  akses terhadap  dana  tunai  agar  dapat  tetap bertahan  di  masa  pandemi.  Penurunan aktivitas  perusahaan  akan  sangat berdampak  pada  arus  kas  yang  terjadi pada  perusahaan,  maka  perusahaan harus menata ulang strategi untuk tetap bertahan  pada  kondisi  seperti  ini.
Ketersediaan kas dalam suatu perusahaan  sangat  diperlukan  karena kas  perusahaan  mempengaruhi  risiko likuiditas sebuah perusahaan.
Kebijakan  sebuah  perusahaan untuk  memiliki  kas  merupakan  sebuah respon untuk menghindari cash shortfall pada perusahaan. Secara umum terdapat dua faktor yang mempengaruhi kebijakan  kepemilikan  kas  perusahaan, yaitu  faktor  internal  dan  eksternal. Krisis  keuangan  termasuk  dalam  salah satu faktor eksternal yang mempengaruhi  nilai  kas  di  tangan. Sedangkan  faktor  internal  yang  dapat mempengaruhi kas di tangan perusahaan  yaitu leverage ,  ukuran perusahaan,  dan capital  expenditure (Sutrisno & Gumanti, 2017). Kemungkinan  terjadinya  kekurangan kas  operasi  yang  dapat  menyebabkan kondisi  kesulitan  keuangan  pada perusahaan akan meningkat jika ketidakpastian  arus  kas  pada  suatu perusahaan  semakin  besar.  Sehingga dari  situ  perusahaan  akan  terdorong untuk  meningkatkan  kas  di  tangan mereka.  Pada  saat  yang  sama, perusahaan cenderung akan menghabiskan  banyak  kas  daripada biasanya  untuk  bertahan  disaat  krisis (Campello,  Graham,  &  Harvey,  2010). Menurut Ginglinger & Saddour (2012), salah satu keputusan penting yang harus dibuat  oleh  manajer  dalam  bidang keuangan  yaitu  menentukan  tingkat casholding perusahaan. Pengelolaan cash holding perusahaan  lebih  efektif  dan  efisien ketika sebuah perusahaan dapat memastikan ketersediaan kas di tangannya,  sehingga  dapat  memenuhi kebutuhan perusahaan. Bentuk pengelolaan kas di tangan salah satunya adalah  penentuan  titik  terbaik  kas  di tangan.  Penelitian  yang  dilakukan Bates, Kahle, & Stulz (2009) menunjukan  data  bahwa  sejak  tahun 1980 hingga 2006 kepemilikan kas pada perusahaan  di  Negara  Amerika  terus mengalami peningkatan. Namun
peningkatan  kas  di  tangan  yang  terjadi dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor  yang berbeda.  Setiap  perusahaan  memiliki banyak  alasan  untuk  meningkatkan kepemilikan  kas  mereka.  Peningkatan cash  holding perusahaan  pada  masa pandemi
Covid-19 ini terutama dipengaruhi  oleh  tindakan  dari  motif kehati-hatian yaitu perusahaan memegang  kas  lebih  banyak  untuk menghadapi  ketidakpastian  lingkungan
saat ini. Menurut Syarendra & Kristanto (2020), ketidakpastian lingkungan dapat menghalangi perusahaan untuk memperkirakan pendapatan dan pengeluaran  perusahaannya.  Tindakan tersebut  diterapkan  perusahaan  untuk menghadapi  kondisi  sulit  yang  dialami perusahaan  seperti  pada  masa  pandemi sekarang  ini.  Sun  &  Wang  (2015) menemukan  bahwa  hanya  perusahaan dengan motif kehati-hatian yang tinggi,
yang menunjukkan kecenderungan meningkatkan  cash  holdingnya  secara signifikan. Sedangkan perusahaan dengan motif kehati-hatian rendah tidak melakukan apapun terhadap kepemilikan  kasnya  selama  krisis keuangan. Penelitian yang telah ada umumnya  menguji  tentang  nilai  kas  di tangan sebelum dan sesudah terdampak krisis.  Penelitian  (Al-Amarneh,  2015) menunjukkan  hasil  bahwa  selama terjadi    krisis  keuangan,  perusahaan  di Yordania  cenderung  meningkatkan kepemilikan  kasnya,  dengan  motif berjaga-jaga  untuk  memegang  kas. (Ranajee  &  Pathak,  2019)  menemukan hasil  bahwa  selama  terjadi  krisis, perusahaan  di  India  memegang  kas lebih  besar  dari  biasanya  untuk kebutuhan  di  masa  depan.  Sedangkan pada  penelitian  di  perusahaan  China, ditemukan  bahwa  pandemi Covid-19 memiliki  dampak  positif  dan  terlihat signifikan terhadap tingkat kepemilikan cash holding (Qin, Huang, Shen, & Fu, 2020).
Penelitian  ini  mengacu  pada model  penelitian  yang  telah  dilakukan oleh  Qin  et  al.,  (2020),  tentang pengaruh  pandemi Covid-19 terhadap nilai cash holding . Perbedaan penelitian ini  dengan  penelitian  sebelumnya adalah  penelitian  terdahulu  dinilai  dari nilai  saldo  kas  ditangan.  Sedangkan pada penelitian ini dinilai dari besarnya peningkatan saldo kas di tangan, dengan
cara  membandingkan  perubahan  saldo kas  perusahaan  periode  disaat  pandemi dengan  periode  sebelumnya.  Penilaian akan  lebih  relevan  jika  tidak  hanya melihat  dari  nilai  kepemilikan  kas, karena  setiap  perusahaan  memiliki kebijakan  berbeda  terhadap  besaran jumlah  kas  setiap  periode.  Nilai  kas  di tangan  sebuah  perusahaan  juga  dapat berubah  setiap  periode,  dapat  terjadi penurunan  maupun  peningkatan  dari periode  sebelumnya.  Dengan  melihat peningkatan cash  holding dari  periode sebelumnya  akan  lebih  relevan  karena dapat  dilihat  signifikan  kenaikkan  nilai kasnya. Berdasarkan penjabaran tersebut  maka  pertanyaan  penelitian  ini adalah  :  Apakah  dampak  pandemi Covid-19 membuat perusahaan meningkatkan  posisi  kas  di  tangan? Penelitian ini bermanfaat untuk menambah  literatur  dalam  bidang akademis  mengenai  dampak  pandemi Covid-19 terhadap  peningkatan cash holding perusahaan.  Serta  diharapkan dapat  bermanfaat  bagi  para  investor untuk  menjadi  pertimbangan  dalam mengambil keputusan investasi.
Dampak Pandemi Covid-19 Pengertian  dampak    menurut Kamus  Besar  Bahasa  Indonesia  adalah pengaruh yang membawa akibat bersifat positif  maupun  negatif,  sedangkan pengertian  pandemi  yaitu  suatu  wabah yang  menjangkit  secara  serempak  di berbagai  daerah  (www.kbbi.web.id, n.d.).  Maka  dampak  pandemi Covid-19 dapat didefinisikan sebagai suatu akibat positif  maupun  negatif  yang  didapat dari adanya pandemi Covid-19 .
Pandemi Covid-19 yang  disebabkan oleh  virus  bernama SARS-CoV  2 ini pertama kali diumumkan kemunculannya  oleh  Pemerintah  China pada  Desember  2019. Sejak  kasus pertama  ditemukan,  penyebaran Covid- 19 di  seluruh  dunia  menunjukkan
peningkatan  angka  yang  signifikan, termasuk  di  Indonesia. Pemerintah
Indonesia  sendiri  telah  menetapkan kebijakan  pembatasan  sosial  berskala besar  selama  pandemi  untuk  memutus rantai  penularan Covid-19 sesuai dengan  Keppres  No  12  Tahun  2020.
(Qin  et  al.,  2020)  menemukan  bahwa selama ditetapkannya pembatasan sosial dan  kebijakan  karantina,  kegiatan operasional perusahaan terpaksa berhenti, yang menyebabkan penurunan pendapatan secara signifikan. (Dirani et al.,  2020)  menjelaskan  bahwa  pandemi Covid-19 menghadirkan
berbagai tantangan  baru  dalam  aktivitas  bisnis perusahaan.  Tantangan  tersebut  antara lain  ketidakpastian  informasi,  turunnya daya beli masyarakat, dan terganggunya aktivitas  perusahaan  terkait  karantina wilayah. Informasi tentang dampak pandemi terhadap perusahaan di Indonesia dapat diperoleh dari data pada Bursa Efek Indonesia yang mensyaratkan perusahaan tercatat untuk menyampaikan  keterbukaan  informasi terkait dampak pandemi covid 19 secara periodik.  Secara  umum,  dari  Laporan Keterbukaan  Informasi  terkait  dampak pandemi Covid-19 ,  perusahaan  yang tercatat  pada  BEI  menyatakan  bahwa Covid-19 berdampak  pada  kondisi kelangsungan  usaha,  tenaga  kerja, pendapatan, pemenuhan kewajiban keuangan,  dan  pada  permasalahan hukum sebuah perusahaan
(www.idx.co.id, n.d.).

## Kas di Tangan
Pada  dasarnya,  setiap  perusahaan memiliki  uang  tunai.  (Effendi,  2013,  p. 191)  menjelaskan  kas  di  tangan merupakan  keseluruhan  kas  yang  ada pada  perusahaan.  Kas  merupakan  salah satu  bagian  dari  aset  perusahaan  yang bersifat  paling  likuid.  Kas  juga berfungsi  untuk  memenuhi  kebutuhan
aktivitas  operasional  perusahaan.  Kas juga  dapat  digunakan  untuk  membayar dividen  kas  dan  memenuhi  kebutuhan perusahaan  yang  tidak  diprediksi sebelumnya  (Limanta  &  Malelak, 2015).  Setiap  perusahaan  memiliki kebijakan  penyimpanan  kas  yang berbeda.  Hal  ini  disebabkan  oleh perbedaan  situasi  yang  dihadapi  oleh setiap  perusahaan  dan  perbedaan motivasi  dalam  memegang  kas.  Oleh karena  itu,  manajer  keuangan  perlu memahami  penentu  besarnya  kas  pada perusahaan  (Gill  &  Shah,  2012). Terdapat  tiga  motif  kepemilikan  kas yang dijelaskan oleh (Ross, Westerfield, &  Jordan,  2010),  yaitu  motif  transaksi yang  berarti  perusahaan  menyimpan uang  tunai  untuk  transaksi  /  kegiatan pembayaran perusahaan, seperti pembayaran  hutang,  dividen,  pajak, pembayaran  gaji  dan  upah.  Motif berjaga-jaga,  perusahaan  menyimpan uang  tunai  untuk  menghadapi  situasi yang  tidak  dapat  diprediksi,  seperti ketidakpastian  lingkungan,  dan  saat perusahaan  mengalami  kerugian.  Motif spekulasi,  perusahaan  menyimpan  uang tunai  untuk  memanfaatkan  peluang investasi tambahan, atau mengharapkan keuntungan dari spekulasi masa depan.

## Pengaruh  Dampak  Pandemi  Covid-
19 terhadap Kas di Tangan Selama pandemi Covid-19 aktivitas operasional perusahaan terpaksa  berhenti  yang  menyebabkan penurunan tingkat pendapatan, sementara  beberapa  biaya  operasional lain mengalami peningkatan (Qin et al., 2020).  Faktor-faktor  tersebut  dapat memperburuk keadaan arus kas perusahaan.  Manajer  perusahaan  perlu meningkatkan  kepemilikan  kas,  karena perusahaan  harus  menjaga  tingkat likuiditasnya untuk memenuhi kebutuhan  perusahaan  disaat  pandemi
Covid-19 . Peningkatan kepemilikan kas
perusahaan  pada  masa  pandemi Covid- 19 ini  terutama  untuk  menghadapi ketidakpastian lingkungan. Ketidakpastian  lingkungan  merupakan kondisi  dimana  manajer  perusahaan tidak  dapat  memprediksi  kejadian  di masa mendatang. Maka dengan dinaikkannya nilai kas ditangan perusahaan, diharapkan dapat mencegah risiko sistemik pada perusahaan apabila terjadi gejolak eksternal yang mempengaruhi  aktivitas  perusahaan. (Bates  et  al.,  2009)  menyatakan pentingnya  kepemilikan  kas  selama krisis  keuangan  karena  kas  yang  ada dapat membantu menyelesaikan masalah  eksternal.  Dengan  adanya kapasitas pendanaan eksternal perusahaan yang berbeda, maka
manajer  perlu  meningkatkan  nilai  kas perusahaan  disaat  pandemi Covid-19 untuk  mencegah  kesenjangan  nilai  kas perusahaan  yang  disebabkan  adanya pembatasan pinjaman (Qin et al., 2020).
Penelitian  dari  (Boileau  & Moyen,2010) menyebutkan bahwa perusahaan di Amerika Utara
meningkatkan  kepemilikan  kas  disaat resiko  meningkat,  sesuai  dengan  motif kehati-hatian.  Hasil  dari  penelitian  Qin et  al.,  (2020)  menemukan  bahwa terdapat  pengaruh  positif  dari  dampak pandemi  terhadap  peningkatan  kas ditangan.  Pada  penelitian  sebelumnya juga terdapat hasil bahwa perusahaan di
India  memegang  kas  lebih  besar  dari biasanya  selama  terjadi  krisis  (Ranajee & Pathak, 2019). Berdasarkan penjelasan sebelumnya maka didapatkan  hipotesis  berikut  :  Pandemi
Covid-19 berpengaruh  secara  positif terhadap  peningkatan  posisi  kas  di tangan perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Jenis Data, Populasi, dan Sampel Jenis  penelitian  ini  merupakan penelitian deskriptif dengan pendekatan
kuantitatif.  Menggunakan  sumber  data sekunder  berupa  laporan  keuangan konsolidasian  periode  2019-2020  dan laporan  keterbukaan  informasi  terkait dampak Covid-19 periode  2020 pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Data dari laporan keuangan  yang  diperlukan  dalam penelitian ini berupa data total aset, kas dan  setara  kas,  total  liabilitas,  laba bersih, total dividen dibayarkan, penjualan, dan total ekuitas. Sedangkan data dari laporan keterbukaan informasi yang  diperlukan  adalah  data  kondisi kelangsungan  usaha,  tenaga  kerja perusahaan,  pendapatan  perusahaan, pemenuhan kewajiban keuangan jangka pendek,  dan  permasalahan  hukum perusahaan. Populasi dari data merupakan seluruh perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  pada  Bursa Efek Indonesia. Metode yang digunakan untuk  penentuan  sampel  data  adalah metode purposive  sampling .  Adapun kriteria  perusahaan  yang  digunakan pada penelitian ini adalah (1) Perusahaan  manufaktur  yang  tercatat pada  BEI  periode  2019-2020  (2) Perusahaan  yang  memiliki  data  laporan keuangan triwulan (3) Perusahaan yang melampirkan laporan keterbukaan informasi  terkait  dampak  pandemi
Covid-19.

## Variabel Penelitian
Variabel independen pada penelitian  ini  merupakan  pandemi Covid-19 , yang mana variabel ini dapat mempengaruhi aktivitas suatu perusahaan.  Beberapa  dampak  pandemi terhadap  perusahaan  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) dipaparkan pada  laporan  keterbukaan  informasi pada tahun 2020. Maka dari itu, laporan keterbukaan  informasi  terkait  dampak pandemi Covid-19 dapat  dijadikan indikator  yang  dapat  diukur  untuk mengetahui  jumlah  perusahaan  yang
terkena  dampak  dari  pandemi.  Bursa Efek Indonesia mensyaratkan perusahaan untuk mengungkapkan beberapa kondisi perusahaan seperti (1) dampak Covid-19 terhadap kelangsungan usaha (2) dampak Covid- 19 terhadap  tenaga  kerja  (3)  dampak Covid-19 terhadap pendapatan perusahaan  (4)  dampak Covid-19 terhadap pemenuhan kewajiban keuangan jangka pendek perusahaan (5) dampak Covid-19 terhadap permasalahan hukum perusahaan. Mengacu pada penelitian yang dilakukan oleh Kurniawan et al., (2021), variabel  dampak  pandemi Covid-19 dapat  diukur  dengan  menggunakan penghitungan composite  score seperti pada tabel terlampir.
Penelitian  ini  memiliki  variabel dependen  berupa  kas  di  tangan perusahaan yang didapat dari perubahan nilai kas di tangan tahun 2019 ke tahun
2020,  diukur  dengan cash  ratio yang dapat mempresentasikan tingkat kepemilikan  kas  perusahaan.  Penelitian ini  mengacu  pada  penelitian  oleh  (Qin et  al.,  2020),  yang  juga  menggunakan rasio kas sebagai pengukuran kepemilikan kasnya. Rasio ini
digunakan  untuk  mengukur  jumlah  kas yang  tersedia  yaitu  kas  dan  setara  kas untuk  membayar  kewajiban  jangka pendek  perusahaan.  Dapat  dikatakan bahwa  rasio  kas  menjadi  salah  satu tolak  ukur  likuiditas  suatu  perusahaan. Rasio kas dapat diukur dengan rumus :
𝑅𝑎𝑠𝑖𝑜 𝐾𝑎𝑠 = 𝐾𝑎𝑠 + 𝑆𝑒𝑡𝑎𝑟𝑎 𝐾𝑎𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 Variabel kontrol merupakan variabel  yang  konsisten  terbukti  dapat mempengaruhi  variabel  terikat  dalam penelitian sebelumnya. Berikut variabel kontrol yang digunakan pada penelitian in:
Leverage mempresentasikan proporsi  hutang  dalam  struktur  modal perusahaan.  Diukur  dengan Dept  to
Equity  Ratio (DER)  yang  merupakan suatu pengukuran kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya. Perusahaan dengan tingkat leverage tinggi  mempunyai kemampuan lebih mudah untuk mendapatkan pendanaan eksternal, sehingga  perusahaan  akan  mengurangi jumlah  kasnya,  yang  berarti leverage memiliki pengaruh negatif terhadap kas di  tangan  perusahaan.  Pernyataan  ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh  Limanta  &  Malelak  (2015),  Al- Amarneh  (2015),  Ferreira  &  Vilela (2004),  dan  Ranajee  &  Pathak  (2019). Dept to Equity Ratio dapat  dirumuskan sebagai berikut :
𝐷𝑒𝑝𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜
= 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 ℎ𝑢𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 Firm  size merupakan  salah  satu faktor penting yang dapat mempengaruhi  besarnya  nilai  kas  di tangan  suatu  perusahaan.  Ukuran perusahan yang kecil akan memungkinkan perusahaan untuk menghadapi kendala pinjaman eksternal yang  lebih  tinggi.  Ukuran  perusahaan yang  kecil  juga  memiliki  risiko  bisnis yang  lebih  tinggi  yang  membuat perusahaan  perlu  kas  yang  lebih  besar. Ukuran perusahaan dapat diukur dengan total  penjualan  perusahaan.  Pada penelitian Ranajee & Pathak (2019), Su, Zhou,  Xue,  &  Tian  (2020),  Sutrisno  & Gumanti  (2017),  dan  Ferreira  &  Vilela (2004)  membuktikan  bahwa  ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap  kas  di  tangan  perusahaan. Rumus yang digunakan dalam pengukuran firm size yaitu :
𝐹𝑖𝑟𝑚 𝑆𝑖𝑧𝑒 = 𝐿𝑜𝑔 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛
Teknik Analisis Data Teknik analisis data yang digunakan  dalam  penelitian  ini  untuk menguji  seberapa  besar  signifikan pengaruh  variabel  independen  terhadap
variabel  dependen  adalah  uji  regresi linier  berganda.  Sebelum  menguji hipotesis menggunakan uji regresi linier berganda,  perlu  dilakukan  analisis  data menggunakan  statistik  deskriptif  yang terdiri  dari mean,  maximum, minimum , dan  juga standar  deviasi .  Setelah  itu, dilakukan uji asumsi klasik yang terdiri dari uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi. Pada  tahap  terakhir  adalah  menguji hipotesis penelitian menggunakan regresi linier berganda yang menggunakan rumus sebagai berikut :
𝐶𝑎𝑠ℎℎ𝑜𝑙𝑑𝑖𝑛𝑔𝑠 DE =   𝛼 G + 𝛼 H 𝑆𝑖𝑧𝑒 D,E + 𝛼 J 𝐿𝑒𝑣 D,E + 𝛼 K 𝑃𝑎𝑛𝑑𝑒𝑚𝑖 𝐶𝑜𝑣𝑖𝑑19 + 𝜇 D,E Keterangan : 𝜇 D,E : error term i     : perusahaan t     : tahun

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Hasil Pengumpulan Data Tabel 1. Populasi dan Sampel Keterangan Jumlah Perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2019- 2020 187 Perusahaan  manufaktur  yang tidak  melaporkan  keterbukaan informasi Dampak Covid-19 (7) Perusahaan  manufaktur  yang tidak  menyediakan  laporan keuangan tahunan tahun 2019- 2020 (17) Perusahaan  yang  memiliki data tidak lengkap (2) Perusahaan yang datanya tidak memenuhi syarat untuk diuji (12) Total sampel akhir 149 Sumber : Data Penelitian, 2021 Populasi  pada  penelitian  ini  yaitu perusahaan  manufaktur  yang  tercatat dalam Bursa Efek Indonesia pada tahun 2019-2020, dengan pengambilan sampel menggunakan
teknik purposive
sampling .  Perusahaan  yang  tercatat pada  tahun  2019-2020  sebanyak  187 perusahaan, dengan 38 perusahaan yang tidak  memenuhi  kriteria  yang  telah ditentukan  sebelumnya.  Maka  terdapat 149  perusahaan  yang  dapat  menjadi objek dalam penelitian ini.

## Hasil Pengujian Statistik Deskriptif Tabel 2. Statistik Deskriptif
Variabel  Min Max Rata- rata Standar Deviasi Cash Ratio 0,00 0,16 0,025 0,044 Leverage  0,00 4,38 0,575 0,487 Firm Size 0,02  175,046  7,416 2,193 Dampak Pandemi 0,00 21,75 7,40 6,194 Sumber : Data diolah, 2021
Berdasarkan  tabel  2  dapat  dilihat nilai  rata-rata  skor  dampak  pandemi Covid-19 pada  perusahaan  manufaktur yang  tercatat  di  Bursa  Efek  Indonesia sebesar  7,40  dengan  nilai  minimum sebesar  0,00  dan  nilai  maksimum sebesar 21,75. Nilai tersebut menunjukkan  bahwa  dampak  pandemi tergolong  tidak  berat  bagi  perusahaan manufaktur  yang  melaporkan  laporan keterbukaan informasi dampak pandemi Covid-19 .  Terdapat  1  perusahaan  dari total  keseluruhan  perusahaan  yang melaporkan  dampak  pandemi Covid-19 paling  berat  dengan  skor  sebesar  21,75 dilihat dari nilai maksimumnya. Sedangkan nilai minimum 0,00 menunjukkan bahwa terdapat perusahaan yang melaporkan perusahaannya  tidak  terdampak  oleh pandemi Covid-19 .  Rata-rata cash holding perusahaan  menunjukkan  nilai sebesar  0,025  dengan  nilai  minimum sebesar  0,00  dan  nilai  maksimum sebesar  0,16.  Nilai  tersebut  dapat diartikan  bahwa  kas  di  tangan perusahaan manufaktur rata-rata mengalami  peningkatan  sebesar  2,5% dari  tahun  2019  ke  tahun  2020.  Nilai
rata-rata leverage pada  perusahaan manufaktur tergolong cukup tinggi yaitu sebesar  0,575.  Nilai  rata-rata  tersebut mencerminkan bahwa rata-rata perusahaan  memiliki  57,5%  hutang sebagai sumber pendanaannya. Hasil uji statistik  deskriptif  pada  variabel firm size di  dapat  hasil  rata-rata  sebesar 7,416.    Nilai  ini  menunjukan  bahwa besarnya  rata-rata  ukuran  perusahaan manufaktur  yang  diukur  dari  total penjualan  di  periode  2020  adalah sebesar Rp. 7.416.000.000.000.

## Hasil Uji Asumsi Klasik Tabel 3. Uji Asumsi Klasik
Multikolinieritas Keterangan Variabel Tolerance VIF Dampak Pandemi 0,943 1,061 Lolos Leverage 0,972 1,028 Lolos Firm Size 0,939 1,065 Lolos Heteroskedastisitas Variabel Sig Dampak Pandemi 0,722 Lolos Leverage 0,591 Lolos Firm Size 0,775 Lolos Autokorelasi Asymp, Sig. (2-tailed) Residual 0,805 Lolos Sumber : Data diolah, 2021 Tabel  3  menunjukkan  hasil  dari
Uji  Asumsi  Klasik.  Berdasarkan  hasil dari  uji  multikolinieritas  yang  dilihat dari nilai tolerance dan nilai VIF . Hasil uji  multikolinieritas  menghasilkan  nilai tolerance lebih besar dari 0,10 dan nilai VIF lebih  kecil  dari  10,00  pada  data,
yang artinya tidak terjadi multikolinieritas  pada  data  penelitian.
Uji  asumsi  klasik  yang  selanjutnya adalah  pengujian  heteroskedastisitas yang  menggunakan  uji glejser dan menghasilkan  nilai sig antara  variabel independen  dengan  absolut  residual lebih  besar  dari  0,05.  Maka  dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat gejala heteroskedastisitas pada data penelitian. Uji  asumsi  klasik  terakhir  didapat  nilai Asymp.Sig lebih  besar  dari  0,05  yang dihasilkan dari uji autokorelasi menggunakan Run  Test ,  yang  artinya tidak  terdapat  gejala  autokorelasi  pada data penelitian.
Hasil Uji Regresi Linier Berganda
Tabel 4. Uji Regresi Linier Berganda Model Coefficient B t Sig. Dampak Pandemi -0,169 -2,118  0,036 Leverage -0,249 -3,162  0,002 Firm Size 0,160 1,999 0,047 Sumber : Data diolah, 2021 Hasil dari uji regresi pada tabel 4 menunjukkan  bahwa  variabel  dampak pandemi Covid-19 memiliki  nilai Coefficient Sig. sebesar  0,036  dan  nilai Coefficient B sebesar  -0,196  yang berarti bahwa variabel dampak pandemi Covid-19 memiliki  pengaruh  negatif terhadap  peningkatan cash  holding perusahaan.  Maka  dapat  dijelaskan bahwa semakin tinggi dampak pandemi Covid-19 akan  membuat  perubahan nilai cash  holding perusahaan  semakin kecil.  Hasil  uji  regresi  untuk  variabel kontrol pada penelitian ini menunjukkan besar nilai Coefficient Sig. pada variabel leverage yaitu 0,002 dengan Coefficient B sebesar  -0,249.  Sedangkan  nilai Coefficient  Sig. pada  variabel firm  size sebesar 0,047 dengan nilai Coefficient B sebesar  0,160.  Hasil  pengujian  pada variabel  kontrol  mencerminkan  bahwa variabel leverage berpengaruh  negatif terhadap cash  holding perusahaan,  dan variabel firm  size berpengaruh  positif terhadap cash  holding perusahaan. Dengan  demikian, leverage dan firm size dapat  menjadi  variabel  kontrol dalam model penelitian ini.
Hipotesis  yang  dirumuskan  pada penelitian  ini  yaitu  pandemi Covid-19 berpengaruh  secara  positif  terhadap peningkatan  posisi  kas  di  tangan perusahaan.  Hipotesis  penelitian  ini ditolak  karena  hasil  uji  yang  telah dilakukan  menyatakan  bahwa  dampak pandemi Covid-19 berpengaruh  secara negatif terhadap perubahan peningkatan nilai  kas  di  tangan  perusahaan.  Maka dengan demikian dapat diketahui bahwa
semakin tinggi dampak pandemi Covid-
19 maka  akan  semakin  kecil  pula perubahan  peningkatan  nilai  kas  di tangan  perusahaan.  Hal  tersebut  diduga dapat  terjadi  karena  semakin  besar dampak
pandemi yang dialami
perusahaan  akan  membuat  kinerja  dan pendapatan  perusahaan  menurun,  serta perusahaan  akan  semakin  sulit  untuk mempertahankan  kegiatan  usahanya. Menurut Kurniawan, Hariadi, Sulistyaningrum,  &  Kristanto  (2021) perusahaan  yang  terkena  dampak pandemi Covid-19 menderita  kerugian yang  cukup  besar  dan  disertai  tuntutan untuk  memenuhi  kewajibannya  dalam memenuhi  biaya  operasional  maupun biaya  karyawan.  Dugaan  tersebut diperkuat  oleh  penelitian  yang  telah dilakukan  oleh  Sunardi,  Kumala,  & Cornelius  (2021),  yang  mengatakan bahwa  adanya  pandemi Covid-19 membuat perusahaan manufaktur kesulitan dalam menjual barang dagangnya karena rendahnya permintaan  konsumen.  Hasil  lain  dari penelitian  tersebut  juga  menyatakan bahwa  di  masa  pandemi Covid-19 ,
perusahaan  mengalami  kendala  dalam mengkonversikan asetnya menjadi bentuk  kas.  Maka  dari  itu  penggunaan kas  perusahaan  juga  semakin  tinggi untuk menutup kerugian serta kewajiban  yang  ada  dan  perusahaan kesulitan mengkonversikan asetnya. Hal tersebut  menyebabkan  semakin  kecil perubahan nilai kas di tangan perusahaan  dari  periode  sebelum terdampak pandemi Covid-19 .
Tabel 6. Tabel Dampak Pandemi dan Perubahan Cash Holding .
Sumber : Data diolah, 2021 Pada  tabel  4,  nilai  rata  rata  skor dampak  pandemi Covid-19 sebesar 7,40,  sedangkan  total  skor  komposit dampak  pandemi Covid-19 yaitu  35. Nilai  rata-rata  tersebut  menunjukan bahwa dampak pandemi Covid-19 pada perusahaan  manufaktur  tidak  tergolong dalam kategori berat, nilai tersebut juga menjelaskan  bahwa  sebagian  besar dampak pandemi sebatas pada pembatasan  operasional  dan  penurunan pendapatan pada perusahaan. Perusahaan manufaktur akan dikategorikan  berdampak  sangat  berat jika  skor  dampak  pandemi  mencapai nilai maksimal yaitu 35. Skor maksimal berarti  pandemi Covid-19 berdampak pada  keseluruhan  aspek  perusahaan yang  meliputi  kelangsungan  usaha, tenaga  kerja  perusahaan,  pendapatan perusahaan, pemenuhan kewajiban keuangan,  hingga  ke  permasalahan hukum perusahaan. Meskipun demikian,  tidak  semua  perusahaan manufaktur  yang  terdampak Covid-19 mengalami penurunan pendapatan. Kementerian  Perindustrian  mencatat kinerja  perusahaan  manufaktur  di Indonesia  masih  memberikan  performa yang  positif  di  beberapa  subsektor industri  di  tengah  kondisi  pandemi (Kemenperin, 2021). Pertumbuhan positif  dapat  tercermin  dari  kinerja perusahaan  manufaktur  yang  mampu mencatatkan kenaikan laba
perusahaannya. Dari banyaknya perusahaan  yang  terdampak  pandemi, beberapa subsektor perusahaan manufaktur  seperti  sektor  industri kimia,  industri  makanan  &  minuman serta  industri  farmasi  tetap  memiliki permintaan yang tinggi di saat pandemi Covid-19.
Adanya  pandemi Covid-19 saat ini telah mengubah aktivitas masyarakat sehingga  pola  konsumsi  masyarakat juga  berubah.  Masyarakat  saat  ini cenderung lebih banyak membelanjakan uangnya  untuk  kebutuhan  bahan  pokok makanan  minuman,  serta  multivitamin dan  obat  obatan  yang  bertujuan  untuk memenuhi  asupan  gizi  di  masa pandemi.  Beberapa  makanan  dan minuman  yang  mengalami  peningkatan permintaan  yaitu  jenis  makanan  instan, makanan  kaleng,  susu  kemasan,  serta produk  makanan  yang  dianggap  dapat meningkatkan imunitas tubuh (katadata.co.id,  2020).  Hal  tersebut menyebabkan  perusahaan  di  subsektor makanan  dan  minuman  tetap  memiliki permintaan  yang  tinggi  di  masa pandemi,  dan  mengalami  peningkatan kas  tinggi  dibandingkan  subsektor  lain. Perusahaan  di  sektor  kimia  juga mengalami  kenaikan  kepemilikan  kas yang  cukup  tinggi  di  tengah  pandemi Covid-19 karena  menyediakan  bahan baku  kimia  di  bidang  kesehatan.  Hal tersebut dikarenakan pola hidup masyarakat  yang  memasuki  era New Normal membutuhkan  perlengkapan kesehatan  seperti hand  sanitizer , disinfektan,  dan  masker  untuk  upaya pencegahan  penularan  virus.  Selain  itu, sektor  industri  otomotif  dan  industri semen  juga  mengalami  peningkatan penjualan  pada  kuartal  IV  tahun  2020 (Kemenperin,  2021).  Hal  ini  didukung oleh  data  yang  ada  pada  tabel  6,  yang menunjukkan beberapa subsektor
manufaktur  seperti  subsektor  kimia, subsektor  makanan  dan  minuman,  dan
subsektor  farmasi  memiliki  rata-rata perubahan  cash  holding  yang  tinggi sedangkan  nilai  rata-rata  dampak pandemi
Covid-19 rendah. Hal sebaliknya  juga  bisa  dilihat  pada  tabel 6,  terdapat  beberapa  subsektor  yang mengalami perubahan peningkatan yang sangat  kecil  dengan  dampak  pandemi yang tinggi seperti subsektor alat mesin dan  alat  berat,  dan  sub  sektor  keramik, porselen  dan  kaca.  Adanya  pandemi covid-19  membuat  produksi  industri mesin  dan  alat  berat  terganggu  karena terdapat  komponen  alat  berat  yang  di impor  dari  beberapa  negara  termasuk China  dan  juga  permintaan  yang  turun karena  harga  komoditas  yang  menjadi tinggi  (industri.kontan.co.id,  2020). Perubahan  peningkatan  kas  yang  kecil yang  dialami  oleh  industri  keramik, porselen  dan  kaca  di  karenakan  faktor menurunnya permintaan terhadap properti  di  saat  pandemi  (Hidayat, 2021).  Maka  hal  tersebut  juga mengakibatkan  kebutuhan  akan  produk keramik,  porselen  dan  kaca  ikut menurun.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan pembahasan  yang  telah  dipaparkan sebelumnya,  dapat  disimpulkan  bahwa dengan  tingginya  dampak  pandemi Covid-19 yang  dialami  perusahaan manufaktur  akan  membuat  perubahan peningkatan  kas  di  tangan  semakin kecil.  Oleh  karena  itu,  hasil  penelitian ini tidak sejalan dengan hasil penelitian yang  dilakukan  oleh  Qin  et  al.,  (2020) yang menunjukan bahwa semakin tinggi dampak  pandemi,  maka  kepemilikan kas  perusahaan  akan  tinggi.  Dengan adanya  penelitian  yang  menjelaskan tentang  hubungan  dampak  pandemi terhadap  perubahan  peningkatan  kas  di tangan perusahaan manufaktur, diharapkan  akan  memberikan  manfaat
bagi pihak terkait. Salah satunya adalah pihak investor, dengan adanya penelitian  ini  diharapkan  investor maupun calon investor dapat mempertimbangkan risiko dan keuntungan  yang  akan  dihadapi  ketika melakukan  investasi  disaat  perusahaan manufaktur  sedang  terdampak  krisis yaitu  pandemi Covid-19 .  Hal  tersebut dikarenakan  kas  perusahaan  merupakan salah  satu  aset  yang  bersifat  paling likuid  yang  berfungsi  untuk  memenuhi kebutuhan  perusahaan  agar  aktivitas operasionalnya  dapat  berjalan  dengan lancar dan tidak menyebabkan terjadinya  kesulitan  keuangan  pada perusahaan  tersebut.  Maka  dapat dikatakan bahwa kepemilikan kas suatu perusahaan merupakan salah satu aspek penting  bagi  investor  maupun  calon investor  untuk  menjadi  pertimbangan tentang return atas keputusan investasinya. Manfaat lain yang diharapkan  yaitu  untuk  menambah literatur dalam bidang akademis, karena selama  ini  literatur  yang  sudah  ada sebagian  besar  membahas  mengenai dampak  pandemi Covid-19 terhadap bisnis  di  bidang  UMKM  di  Indonesia dan  di  bidang  pasar  modal.  Sementara itu,  penelitian  ini  diharapkan  dapat menambah literatur mengenai hubungan dampak  pandemi Covid-19 terhadap peningkatan  kas  di  tangan  perusahaan manufaktur yang tercatat di Bursa Efek Indonesia.
Saran Keterbatasan  yang  ada  pada penelitian ini yaitu pelaporan keterbukaan  informasi  terkait  dampak pandemi Covid-19 pada  perusahaan manufaktur tidak terjadi selama 1 tahun penuh,  karena  rata-rata  perusahaan mulai  melapor  pada  bulan  april  tahun 2020. Serta tidak semua perusahaan taat melaporkan keterbukaan informasi dampak Covid-19 setiap  bulan  selama
satu  periode.  Hal  tersebut  dapat beresiko  menghasilkan  bias  pada  hasil penelitian.  Dengan  demikian,  peneliti selanjutnya  yang  akan  melakukan penelitian serupa sebaiknya menggunakan data keterbukaan informasi  terkait  dampak  pandemi Covid-19 secara  lengkap  di  setiap periode.

## DAFTAR PUSTAKA
Al-Amarneh, A. (2015). Corporate Cash Holdings  and  Financial  Crisis: Evidence from Jordan. International  Business  Research ,
8 (5).
https://doi.org/10.5539/ibr.v8n5p2 12
Bates, T. W., Kahle, K. M., & Stulz, R. M.  (2009).  Why  Do  U.S.  Firms Hold  So  Much  More  Cash  than
They  Used  To? The  Journal  Of Finance , 64 (5), 1985–2021. https://doi.org/10.1590/1808- 057x201805660 Boileau,  M.,  &  Moyen,  N.  (2010). Corporate Cash Savings: Precaution  Versus  Liquidity.  In CIRPEE Working Paper . https://doi.org/10.2139/ssrn.17266 50
Campello,  M.,  Graham,  J.  R.,  & Harvey,  C.  R.  (2010).  The  real effects  of  financial  constraints: Evidence  from  a  financial  crisis.
Journal  of  Financial  Economics , 97 (3), 470–487. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.20 10.02.009
Dirani, K. M., Abadi, M., Alizadeh, A., Barhate,  B.,  Garza,  R.  C., Gunasekara,  N.,  …  Majzun,  Z. (2020).  Leadership  competencies and  the  essential  role  of  human resource  development  in  times  of crisis:  a  response  to  Covid-19 pandemic. Human Resource Development International , 00 (00),
1–15. https://doi.org/10.1080/13678868.2 020.1780078 Effendi, R. (2013). Accounting principles : prinsip-prinsip akuntansi berbasis sak ETAP (Cet.
2). Jakarta: Raja Grafindo Persada. Ferreira, M. A., & Vilela, A. S. (2004).
Why do firms hold cash? Evidence from  EMU  countries. European
Financial  Management , 10 (2),
295–319.
https://doi.org/10.1111/j.1354-
7798.2004.00251.x Gill,  A.,  &  Shah,  C.  (2012).
Determinants  of  Corporate  Cash Holdings:  Evidence  from  Canada. International Journal of Economics and Finance , 4 (1),  70–
79. https://doi.org/10.5539/ijef.v4n1p7
0 Ginglinger,  E.,  &  Saddour,  K.  (2012). Cash Holdings, Corporate Governance and Financial Constraints. SSRN Electronic Journal . https://doi.org/10.2139/ssrn.21545 75 Hidayat, F. (2021). Terdampak Pandemi,  Sektor  Manufaktur  dan Konstruksi Butuh Stimulus . Retrieved from https://www.beritasatu.com/ekono mi/763021/terdampak-pandemi- sektor-manufaktur-dan-konstruksi-
butuh-stimulus industri.kontan.co.id.  (2020). Begini Efek Virus Corona ke Industri Alat Berat  dalam  Negeri .  Retrieved from https://industri.kontan.co.id/news/b egini-efek-virus-corona-ke- industri-alat-berat-dalam-negeri International Labour Organization. (2020). Ketahanan hidup perusahaan hampir habis, pekerjaan semakin terancam . 6. katadata.co.id. (2020). Dampak Pandemi,  Pertumbuhan  Industri Makanan  Minuman  Tak  Capai Target.  Retrieved  July  8,  2021,
from https://katadata.co.id/ameidyonasut ion/berita/5f057c4ca497e/dampak- pandemi-pertumbuhan-industri- makanan-minuman-tak-capai-
target Kemenperin. (2021). Sektor Manufaktur Bertahan dan Tumbuh Saat Dihantam Pandemi. In www.kemenperin.go.id .  Retrieved from https://www.kemenperin.go.id/arti kel/22283/Sektor-Manufaktur- Bertahan-dan-Tumbuh-Saat-
Dihantam-Pandemi Kurniawan,  M.  A.,  Hariadi,  K.  E., Sulistyaningrum, W. O., & Kristanto,  A.  B.  (2021).  Pandemi COVID-19 dan Prediksi Kebangkrutan:  Apakah  Kondisi Keuangan Sebelum 2020 Berperan? Jurnal  Akuntansi , 13 ,
12–22. https://doi.org/10.28932/jam.v13i1. 3193 Limanta,  V.  N.,  &  Malelak,  M.  I. (2015). Factors Affecting Corporate  Cash  Holding  of Financial Sector Companies ( Non
Bank  )  Listed  in  Indonesian  Stock Exchange  Period  2010  -  2015 . 1 (2004), 1–10.
Qin, X., Huang, G., Shen, H., & Fu, M. (2020).  COVID-19  Pandemic  and Firm-level Cash Holding— Moderating Effect of Goodwill and Goodwill  Impairment. Emerging Markets  Finance  and  Trade , 56 (10), 2243–2258. https://doi.org/10.1080/1540496X. 2020.1785864
Ranajee,  &  Pathak,  R.  (2019). Corporate  cash  holding  during crisis and beyond: what matters the
most. International  Journal  of Managerial  Finance , 15 (4),  492–
510.  https://doi.org/10.1108/IJMF- 03-2018-0085 Ross,  S.  A.,  Westerfield,  R.  W.,  & Jordan, B. D. (2010). Fundamentals Of Corporate Finance ninth  edition (9th  ed.;  B. Gordon,  Ed.).  New  York:  The McGraw-Hill Companies, Inc. Su,  X.,  Zhou,  S.,  Xue,  R.,  &  Tian,  J. (2020).  Does  economic  policy uncertainty raise corporate precautionary cash holdings? Evidence  from  China. Accounting and Finance . https://doi.org/10.1111/acfi.12674
Sun, Z., & Wang, Y. (2015). Corporate precautionary  savings:  Evidence from  the  recent  financial  crisis. Quarterly  Review  of  Economics and Finance , 56 , 175–186. https://doi.org/10.1016/j.qref.2014. 09.006 Sunardi,  K.,  Kumala,  M.  D.,  & Cornelius,  T.  (2021).  Pengaruh
Arus  Kas  Operasional,  Perputaran Piutang, Dan Perputaran Persediaan  Terhadap  Likuiditas Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei Ditengah Pandemi  Covid-19. Accounting Global Journal , 5 (1), 13–33. Sutrisno,  B.,  &  Gumanti,  T.  A.  (2017).
Pengaruh  Krisis  Keuangan  Global dan Karakteristik Perusahaan Terhadap Cash Holding Perusahaan  di  Indonesia. Jurnal Siasat  Bisnis , 20 (2),  130–142. https://doi.org/10.20885/jsb.vol20.i ss2.art3
Syarendra,  J.  D.,  &  Kristanto,  A.  B. (2020).
Environmental Uncertainty,  Managerial  Ability and  Tax  Aggressiveness. Jurnal
AKSI  (Akuntansi  Dan  Sistem
Informasi) , 5 (1), 30–36.
https://doi.org/10.32486/aksi.v5i1. 474 www.idx.co.id.  (n.d.).  Fakta  Material Keterbukaan Informasi. www.kbbi.web.id.  (n.d.).  Kamus  Besar Bahasa Indonesia(KBBI).