Media Akuntansi dan Perpajakan Indonesia Volume 4, Nomor 1, September 2022 p-ISSN: 2685-9203
e-ISSN: 2686-5610
DETERMINAN TINGKAT UNDERPRICING SAHAM PERUSAHAAN SEKTOR CONSUMER CYCLICALS PADA BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2015–2018

## Shelly Liem
Universitas Ciputra Surabaya
Abstract: The company needs alternative funds, one of the alternative funds that can be used by the company is to offer shares owned to the public through the capital market. The implementation of going public is carried out by selling shares owned directly to the public through the capital mar- ket, which is often referred to as an initial public offering (IPO). IPO com- panies will find it difficult to determine the stock price when in the primary market, this is due to the absence of a definite reference in the company’s stock pricing so that there is a need for underwriter cooperation. The re- search sector used in this study is the consumer cyclicals sector. The purpose of the study was to test the influence of independent variables, namely the reputation of underwriters, the reputation of auditors, the return on assets (ROA), the variable of company age control on the dependent variable, namely stock underpricing when consumer cyclicals sector companies con- ducted IPOs for the 2015 – 2019 period on the Indonesian stock exchange. The sample of this study was taken using a non-probability sampling tech- nique, where 33 companies were found. The results showed that the reputa- tion of underwriters had a significant negative effect on underpricing. The reputation of the auditor has no significant effect on underpricing. ROA has no significantly positive effect on underpricing.
Keywords: underpricing, underwriter reputation, auditor reputation, ROA
Abstrak: Perusahaan membutuhkan dana alternatif, salah satu dana alternatif yang dapat digunakan perusahaan adalah dengan melakukan penawaran saham yang dimiliki pada masyarakat melalui pasar modal. Pelaksanaan go public dilakukan dengan menjual saham yang dimiliki secara langsung ke- pada publik lewat pasar modal, yang mana kegiatan ini sering disebut dengan initial public offering (IPO). Perusahaan IPO akan sulit untuk menentukan harga saham saat di pasar perdana, hal ini disebabkan karena tidak adanya acuan pasti dalam penetapan harga saham perusahaan sehingga perlu adanya
*Corresponding Author . e-mail: shellyliem01@student.ciputra.ac.id
kerjasama underwriter. Sektor penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah sektor consumer cyclicals . Tujuan penelitian adalah menguji penga- ruh variabel independen yaitu reputasi underwriter, reputasi auditor, re- turn on asset (ROA), variabel kontrol umur perusahaan terhadap variabel dependen yaitu underpricing saham saat perusahaan sektor consumer cy- clicals melakukan IPO periode 2015–2019 pada bursa efek Indonesia.
Sampel penelitian ini diambil menggunakan teknik non probability sam- pling , di mana ditemukan 33 perusahaan. Hasil penelitian menunjukkan reputasi underwriter berpengaruh signifikan negatif terhadap underpricing . Reputasi auditor tidak berpengaruh signifikan terhadap underpricing . ROA tidak berpengaruh signifikan positif terhadap underpricing .
Kata kunci: underpricing, reputasi underwriter, reputasi auditor, ROA

## PENDAHULUAN
Perusahaan melaksanakan go public dengan menjual saham yang dimiliki secara langsung kepada publik lewat pasar modal, yang mana kegiatan ini sering disebut dengan initial public offering (IPO). Fenomena yang paling sering ditemukan saat pelaksanaan IPO adalah underpricing. Menurut Gardika & Isbanah (2020), penyebab underpricing pada perusahaan yang melaksanakan IPO akan sulit untuk menentukan harga saham saat di pasar perdana, hal ini disebabkan karena tidak adanya acuan pasti dalam penetapan harga saham perusahaan sehingga perlu adanya kerjasama underwriter . Gunawan & Gunarsih (2019) menyatakan adanya asimetris informasi antara perusahaan dengan underwriter , underwriter memiliki informasi yang lebih tentang perusahaan, pengendalian harga saham perdana yang dilakukan underwriter bertujuan untuk mengurangi risiko dan biaya penjamin.
Saefudin & Gunarsih (2020) menyatakan faktor asimetris informasi dapat terjadi antara dua pihak yaitu perusahaan dengan underwriter dan antara investor , di mana hal ini terjadi ketika underwriter yang memiliki informasi lebih baik terhadap pasar modal jika dibandingkan dengan perusahaan. Underwriter memiliki peran penting dalam meneliti minat seorang investor terhadap keadaan perusahaan yang akan melakukan IPO. Gunawan & Gunarsih (2019) menyatakan underwriter memi- liki peran penting dalam penjamin penjualan saham pada pasar perdana dan penjamin atas penjualan saham yang dilakukan perusahaan saat di pasar perdana. Under- writer atau penjamin perusahaan akan membuat kontrak ketika perusahaan akan melakukan penawaran di pasar modal, kepentingan dari underwriter juga memasti-
kan lancarnya transaksi saham perusahaan pada pasar modal. Yuliani et al. (2019) menyatakan semakin baik reputasi underwriter yang dimiliki akan semakin rendah underpricing yang timbul saat perusahaan melaksanakan IPO.
Reputasi auditor yang juga harus diperhatikan di mana auditor kredibel dapat mengidentifikasi dalam kualitas IPO dan valuasi pasar perusahaan yang akan melakukan IPO memiliki risiko yang lebih tinggi dan perusahaan memiliki insentif dalam pemilihan auditor yang dipersepsikan memiliki kualitas yang tinggi. Return on Assets (ROA) dapat dijadikan sebagai alat ukur kinerja perusahaan dalam menghasilkan return dari aset yang dimiliki (Ang dalam Fadila & Utami, 2020). Setya & Fianto (2020) menyatakan ROA menjadi rasio keuangan yang dipergunakan pemegang saham dalam mengukur profitabilitas secara keseluruhan. Gunarsih (2020) menyatakan semakin besar ROA perusahaan mengartikan kinerja perusahaan memiliki return yang relatif besar dan dapat menjadi pertanda kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba di masa yang akan datang.
Salah satu sektor yang digunakan dalam penelitian ini adalah sektor con- sumer cyclicals. Ersyafdi & Fauziyyah (2021) menyatakan sektor consumer cyclicals berasal dari perusahaan-perusahaan yang memproduksi dan mendistribusi barang dan jasa primer/dasar yang dijual secara umum kepada konsumen dan bersifat anti-siklis (permintaan dan penjualan barang dan jasa tidak dipengaruhi pertumbuhan ekonomi). Contoh perusahaan yang tercatat dalam sektor ini adalah produsen makanan dan minuman kemasan, produsen rokok, supermar- ket, toko obat-obatan, penjual produk pertanian, barang keperluan rumah tangga dan barang perawatan pribadi serta perusahaan ritel barang primer. Berikut ini merupakan jumlah perusahaan sektor consumer cyclicals periode 2015–2019 yang mengalami underpricing .
Tahun Perusahaan Underpricing Jumlah Persen 2015 2 2 100% 2016 3 3 100% 2017 8 7 88% 2018 12 11 92% 2019 11 10 91%
Tabel 1 Jumlah Perusahaan Sektor Consumer Cyclicals Underpricing
Periode 2015–2019
Pada Tabel 1 dapat dilihat terjadi fenomena underpricing pada sektor consumer cyclicals dari tahun 2015–2019, yang mana dari total 36 perusahaan consumer cyclicals yang melakukan IPO pada BEI tercatat sebanyak 33 perusahaan mengalami fenomena underpricing di mana semuanya menunjukkan tingkat yang sangat tinggi, sedangkan satu perusahaan mengalami nilai wajar dan dua lainnya mengalami overpriced . Terdapat faktor-faktor yang memengaruhi underpricing saham, yaitu reputasi underwriter, reputasi auditor, return on asset (ROA).
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh variabel independen yaitu reputasi underwriter, reputasi auditor, return on asset (ROA), variabel kontrol umur perusahaan terhadap variabel dependen yaitu underpricing saham saat perusahaan sektor consumer cyclicals melakukan IPO periode 2015–2019 pada bursa efek Indonesia.

## LANDASAN TEORI

## Teori Asimetris Informasi
Teori asimetris informasi adalah perbedaan informasi atau terdapat pada pihak yang memiliki kecukupan informasi dibandingkan pihak yang kekurangan informasi (Rock, 1986). Asimetri informasi menjadi salah satu yang mendasari terjadinya underpricing , di mana salah satu pihak akan memiliki informasi berlebih dibandingkan pihak lainnya (Mulyani & Maulidya, 2021). Perbedaan informasi yang timbul saat IPO membuat salah satu pihak yang tidak menerima informasi yang berkecukupan mengalami ketidakpastian sehingga menimbulkan asimetri informasi. Asimetri informasi merupakan keadaan di mana pihak yang terlibat tidak memiliki informasi yang seragam. Ketidakseimbangan informasi tersebut terjadi di mana underwriter dianggap memiliki informasi lebih memadai mengenai saham perusahaan dibandingkan perusahaan itu sendiri. Underwriter memanfaatkan informasi yang dimiliki untuk membuat kesepakatan harga IPO yang optimal untuk memperkecil risiko saham yang tidak terjual. Perusahaan yang kurang memiliki informasi pasar harus menerima harga perdana yang diberikan underwriter atas penawaran sahamnya di pasar perdana.

## Teori Signal
Spence (1973) menyatakan signal yang diberikan perusahaan pada saat melakukan IPO di pasar untuk dapat mensinyalir investor tentang prospek perusahaan yang bagus. Teori signal merupakan teori yang memberikan informasi dikeluarkan oleh perusahaan, yang mana informasi ini mempunyai pengaruh yang sangat penting bagi perusahaan. Solida et al. (2020) menyatakan teori signal memiliki keterkaitan dengan IPO di mana berfungsi sebagai sinyal bagi investor mengenai kondisi perusahaan. Teori signal membahas kebijakan yang diterapkan perusahaan, terutama perusahaan go public, dan tanda tersebut ditangkap inves- tor sebagai salah satu pendukung pengambilan keputusan.

## Initial Public Offering (IPO)
Perusahaan melakukan go public bertujuan untuk melakukan ekspansi dan sebagai tambahan modal perusahaan, dalam tahap IPO ini perusahaan tentu harus menyiapkan berbagai macam persiapan internal perusahaan. Pada saat IPO ini perusahaan akan memerlukan underwriter sebagai. Pada saat IPO perusahaan akan mengharapkan modal yang tinggi yang mana diharapkan dapat mengem- balikan modal yang dimiliki (Gardika & Isbanah, 2020). Dengan perusahaan melakukan IPO secara tidak langsung akan meningkatkan profesionalisme per- usahaan.

## Underpricing
Perusahaan IPO akan cenderung mengalami underpricing, hal ini disebabkan perusahaan yang melakukan IPO akan mengalami kesulitan dalam penentuan harga awal pada penjualan saham yang dilakukan pertama kali. Rahmawati et al. (2019) menyatakan underpricing dapat berarti adanya selisih positif antara pada saat di saham perdana dan pada saat saham sekunder, pengukuran underpricing dapat menggunakan initial return . Ariyani & Ismanto (2019) menyatakan per- hitungan initial return didapatkan dari selisih harga penawaran dan harga penutupan pada saat IPO dibagi dengan harga saham hari pertama penutupan di pasar sekunder. Underpricing tentu akan mempunyai dampak kerugian bagi perusahaan yang akan melakukan IPO pada pasar modal, di mana perusahaan akan tidak menerima dana secara optimal.

## Reputasi Underwriter
Underwriter bertugas sebagai penjamin perusahaan saat akan melaksanakan IPO (Ibbotson, 1975). Penentuan harga pada pasar perdana terjadi karena kesepakatan antara underwriter dan perusahaan. Pada awal penjualan saham di pasar perdana underwriter akan menentukan harga saham yang lebih rendah jika dibandingkan dengan harga wajar saham tersebut. Pratama & Gayatri (2019) menyatakan underwriter yang memiliki reputasi yang lebih tinggi memiliki pengalaman akan bertindak lebih profesional dalam perusahaan yang melakukan IPO, di mana reputasi underwriter yang semakin tinggi dapat mengurangi fenomena underpricing perusahaan.

## Reputasi Auditor
Auditor eksternal dapat membantu mengurangi asimetri informasi antara perusahaan dan invetor dengan cara mengurangi biaya agensi melalui peningkatan transparansi dan kredibilitas laporan keuangan perusahaan (Sundarsen, 2019). Mulyani & Maulidya (2021) menyatakan reputasi auditor yang semakin baik akan dapat memberikan sinyal bagi perusahaan untuk melihat kualitas dari perusahaan yang dimiliki. Beatty (1989) menyatakan dengan adanya auditor kredibel dapat membantu pengembalian awal dana perusahaan dari terjadinya underpricing pada saat IPO.

## Return on Assets (ROA)
Dengan perusahaan memiliki ROA yang tinggi dapat menjadi penanda kemampuan perusahaan terhadap kemampuan pengembalian laba perusahaan yang tinggi akan mengurangi tingkat underpricing yang terjadi pada perusahaan (Kusumawati & Fitriyani, 2019). Dengan demikian, ROA dapat menjadi dasar dalam pengambilan keputusan perusahaan. ROA dijadikan tolak ukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba usaha serta kemampuan mengelola aset yang dimiliki (Fadila & Utami, 2020).

## Umur Perusahaan
Umur perusahaan yaitu lamanya sebuah perusahaan berdiri, berkembang dan bertahan. Semakin lama umur perusahaan tersebut, mengindikasikan bahwa
semakin banyak informasi yang telah diperoleh masyarakat mengenai perusahaan tersebut. Solida et al. (2020) menyatakan perusahaan yang berdiri sejak lama menjadi faktor yang dipertimbangkan investor ketika ingin membeli saham perusahaan yang IPO. Umur perusahaan dapat mengidentifikasikan ketahanan perusahaan dalam menghadapi persaingan (Akbar & Africano, 2019). Investor menganggap bahwa perusahaan tersebut lebih memiliki pengalaman dan penge- tahuan dalam menjalankan usaha, menghadapi persaingan, dan mengatasi krisis ekonomi. Perusahaan yang telah lama berdiri, akan mengurangi tingkat ketidak- pastian dan risiko undepricing saham.

## METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel Penelitian
Populasi pada penelitian adalah perusahaan sektor consumer cyclicals yang melakukan IPO pada bursa efek Indonesia sejak 2015–2019, yaitu sebanyak 36 perusahaan. Sampel penelitian ini diambil menggunakan teknik non-probability sampling . Dari penelitian ini menggunakan kriteria penelitian sebagai berikut.
1. Perusahaan mengalami underpricing yang dilihat dari initial return (IR).
2. Akses data laporan keuangan yang mudah didapatkan dari perusahaan yang melakukan IPO pada sektor consumer cyclicals .
Setelah dilakukan teknik purposive sampling ditemukan sampel sebanyak 33 perusahaan. Jumlah sampel ini terbentuk karena dua perusahaan mengalami nilai initial return (IR) yang berada pada nilai overpricing dan satu perusahaan mengalami nilai initial return (IR) yang berada pada nilai wajar.

## Definisi Operasional
Penelitian ini terdapat tiga macam variabel, yaitu variabel dependen, variabel independen dan variabel kontrol. Variabel dependen adalah variabel yang dipe- ngaruhi oleh variabel lainnya dalam penelitian ini digunakan variabel dependen yaitu underpricing . Variabel independen merupakan variabel yang memengaruhi variabel lainnya, pada penelitian variabel independen yang digunakan adalah return on asset , reputasi underwriter dan reputasi auditor. Variabel kontrol
merupakan variabel yang digunakan untuk mengontrol bias antara pengaruh variabel yang diteliti, pada penelitian ini variabel kontrol yang digunakan adalah umur perusahaan (Wijaya et al., 2021).
Variabel dependen pada penelitian ini adalah underpricing . Underpricing adalah harga Saham pada pasar perdana lebih rendah dibandingkan pada pasar sekunder (Castilho et al., 2019).
Keterangan: P0 = Harga saham di pasar perdana P1 = Harga saham penutupan hari pertama di pasar sekunder
Variabel independen pada penelitian ini sebagai berikut.
1. Return on asset (ROA) untuk mengukur kemampuan dalam menghasilkan laba perusahaan (Setya & Fianto, 2020).
2. Reputasi underwriter merupakan penjamin perusahaan saat perusahaan akan menerbitkan saham pada pasar perdana (Gardika & Isbanah, 2020). Reputasi underwriter penelitian ini diukur dengan menggunakan variabel dummy.
0 = Tidak masuk big 5 fact book 1 = Termasuk dalam big 5 fact book
3. Reputasi auditor adalah perencanaan, pengendalian dan pengungkapan laporan keuangan pada perusahaan (Ariyani & Ismanto, 2019). Reputasi Auditor penelitian ini diukur dengan menggunakan variabel dummy.
0 = KAP yang tidak masuk big four.
1 = KAP yang termasuk big four.
Variabel kontrol pada penelitian ini merupakan umur perusahaan. Umur perusahaan merupakan kemampuan perusahaan bertahan dalam segala kondisi ekonomi (Ramadini, 2018). Pengukuran dilakukan dengan menghitung jumlah tahun perusahaan didirikan sampai tahun IPO.

## ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Pada reputasi underwriter nilai minimum sebesar 0 dan besar nilai maksimum sebesar 1. Nilai mean sebesar 0,091 dan nilai standar deviasi sebesar 0,292. Nilai standar deviasi yang dimiliki reputasi underwriter lebih besar dibandingkan nilai mean menunjukkan bahwa reputasi underwriter memiliki variabilitas yang tinggi. Pada reputasi auditor nilai minimum sebesar 0 dan besar nilai maksimum sebesar 1. Nilai mean pada reputasi auditor sebesar 0,061 dan nilai standar deviasi sebesar 0,242. Nilai standar deviasi yang dimiliki reputasi auditor lebih besar dari nilai mean menunjukkan bahwa reputasi auditor memiliki variabilitas yang tinggi.
ROA memiliki nilai minimum sebesar -0,1 dan besar nilai maksimum sebesar 1. Nilai mean pada reputasi auditor sebesar 0,066 dan nilai standar deviasi sebesar 0,187. Nilai standar deviasi yang dimiliki ROA lebih besar dari nilai mean menun- jukkan bahwa ROA memiliki variabilitas yang tinggi. Pada umur perusahaan nilai minimum sebesar 2 dan besar nilai maksimum sebesar 46. Nilai mean pada reputasi auditor sebesar 13,424 dan nilai standar deviasi sebesar 10,497. Nilai standar deviasi yang dimiliki umur perusahaan lebih kecil dari nilai mean menunjukkan bahwa umur perusahaan memiliki variabilitas yang rendah. Underpricing memiliki nilai minimum sebesar 0,01 dan besar nilai maksimum sebesar 0,7. Nilai mean pada reputasi auditor sebesar 0,514 dan nilai standar deviasi sebesar 0,236. Nilai standar deviasi yang dimiliki nilai underpricing lebih kecil dari nilai mean menunjukkan bahwa nilai underpricing memiliki variabilitas yang rendah.

## Uji Normalitas
Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah residual pada model regresi telah terdistribusi secara normal.
Tabel 2 Hasil Uji Normalitas Unstandardized Residual Monte Carlo Sig. (2-tailed) Sig. 0.061
Tabel 2 menyajikan uji normalitas menggunakan uji Monte Carlo Sig . (2- tailed) pada penelitian ini dengan nilai 0,061 yang mana menunjukkan juga nilai
dari reputasi underwriter , reputasi auditor, ROA, dan umur perusahaan. Kolmo- gorov-Smirnov exact test Monte Carlo dengan tingkat confidence level sebesar 95%. Nilai signifikansi Monte Carlo Sig . ( 2-tailed ) > 0,05. Berdasarkan hasil tersebut dapat disimpulkan data terdistribusi dengan normal.

## Uji Multikolinearitas
Uji multikolinearitas digunakan pada penelitian untuk menguji apakah terjadi korelasi antara variabel independen.
Tabel 3 Hasil Uji Multikolinearitas Independent Variabel Tolerance VIF Reputasi underwriter 0.956 1.047 Reputasi auditor 0.937 1.067 ROA 0.940 1.064 Umur perusahaan 0.857 1.166
Tabel 3 menunjukkan uji multikolinearitas dengan nilai tolerance dan VIF. variabel independent pada penelitian memiliki nilai tolerance > 0,10 dan VIF < 10 Pada uji yang dilakukan ditemukan reputasi underwriter memiliki nilai tolerance 0,956 > 0,10 dan VIF 1,047 < 10. Reputasi Auditor memiliki nilai tolerance 0,937 > 0,10 dan VIF 1,067 < 10. ROA memiliki nilai tolerance 0,940 > 0,10 dan VIF 1,064 < 10 dan umur perusahaan memiliki nilai tolerance 0,857 > 0,10 dan VIF 1,166, sehingga dapat disimpulkan tidak terjadi tidak terjadi gejala multikolinearitas dalam model regresi.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas digunakan untuk melihat apakah terjadi ketidaksamaan varian dari residual pengamatan ke pengamatan yang lain.
Tabel 4 Hasil Uji Heteroskedastisitas
Sig . (Constant) 0.001 Reputasi underwriter 0.276 Reputasi auditor 0.168 ROA 0.792 Umur perusahaan 0.772
Pada Tabel 4 menunjukkan hasil uji heteroskedastisitas, nilai reputasi under- writer memiliki nilai sig 0,276 > 0,05. Reputasi auditor memiliki nilai sig 0,168 > 0,05. ROA memiliki nilai sig 0,792 > 0,05 dan umur perusahaan memiliki nilai sig 0,772 > 0,05. Berdasarkan hasil tersebut, diketahui tidak terjadi heterokedastisitas pada model regresi.

## Regresi Linear Berganda
Berdasarkan hasil uji regresi linear berganda, hasil uji regresi linear berganda dapat disimpulkan pada penelitian ini sebagai berikut.
Tabel 5 Analisis Regresi Berganda Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta t Sig. Konstanta .653 .057 11.406 .000 Reputasi underwriter -.433 .117 -.535 -3.711 .001 Reputasi auditor -.134 .142 -.137 -.944 .353 ROA .120 .183 .095 .656 .517 Umur perusahaan -.007 .003 -.327 -2.145 .041
Tabel 5 penelitian menunjukkan nilai B konstanta 0,653. Reputasi under- writer memiliki arah negatif dengan nilai -0,433, yang mengartikan jika reputasi underwriter sebesar 1% maka underpricing perusahaan akan menurun sebesar 43,3%. Reputasi auditor memiliki arah negatif dengan nilai -0,134, yang meng- artikan jika reputasi auditor sebesar 1% maka underpricing perusahaan akan menurun sebesar 13,4%. ROA memiliki arah positif dengan nilai 0,120, yang mengartikan jika ROA sebesar 1% maka underpricing perusahaan akan meningkat sebesar 12%. Umur perusahaan memiliki arah negatif dengan nilai -0,007, yang mengartikan jika reputasi auditor sebesar 1% maka underpricing perusahaan akan menurun sebesar 0,7%.

## Uji F
Uji F digunakan untuk menguji pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen ketika dilakukan pengujian secara bersama-sama.

## Tabel 6 Hasil Uji F
Keterangan Koefisien F hitung 5.588
Regression 0.002
Tabel 6 menunjukkan hasil uji F, nilai F-hitung pada hasil uji menunjukkan sebesar 5,588 dengan F tabel 2,71. Nilai signifikansi yang diperoleh 0,002 < 0,05, yang memberikan arti bahwa variabel independen pada model regresi yaitu reputasi underwriter , reputasi auditor, ROA dan umur perusahaan memiliki pengaruh signifikan terhadap nilai underpricing saham saat sektor consumer cyclicals yang melakukan IPO di bursa efek Indonesia tahun 2015–2019 .

## Uji t
Uji t dilakukan untuk menguji hipotesis dan untuk mengetahui seberapa besar pengaruh setiap variabel independen dan variabel kontrol terhadap variabel dependen. Tabel 5 menunjukkan hasil uji t, reputasi underwriter memiliki nilai sig 0,001 < 0,05, reputasi auditor memiliki nilai sig 0,353 > 0,05, ROA memiliki nilai sig 0,517 > 0,05 dan umur perusahaan sebagai variabel kontrol memiliki nilai sig 0,041 < 0,05. Penelitian menunjukkan reputasi auditor dan ROA tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap underpricing saham saat IPO di bursa efek Indonesia sektor consumer cyclicals tahun 2015–2019. Sedangkan, hasil dari reputasi underwriter dan umur perusahaan menunjukkan adanya pengaruh signifikan terhadap nilai underpricing saham yang terjadi pada saat IPO di bursa efek Indonesia sektor consumer cyclicals .

## Uji Koefisien Determinasi
Uji koefisien determinasi digunakan untuk mengukur dan melihat besarnya kemampuan model untuk menjelaskan variabel independen.

## Tabel 7 Hasil Uji Koefisien Determinasi
Nilai R 0.666 R square 0.444 Adjust R square 0.364
Tabel 7 menunjukkan hasil uji koefisien determinasi sebesar 0,364 atau 36,4%. Hasil tersebut menunjukkan variabel independen yaitu reputasi under- writer , reputasi auditor, dan ROA, beserta variabel independen umur perusahaan mampu memprediksi nilai variabel dependen yaitu underpricing sebesar 36,4%.

## KESIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
Tujuan penelitian adalah menguji pengaruh variabel independen yaitu reputasi underwriter , reputasi auditor, return on asset (ROA), variabel kontrol umur perusahaan terhadap variabel dependen yaitu underpricing saham saat perusahaan sektor consumer cyclicals melakukan IPO periode 2015–2019 pada bursa efek Indonesia. Reputasi underwriter memiliki nilai sig 0,001 yang mengartikan reputasi underwriter berpengaruh signifikan negatif terhadap underpricing perusa- haan saat melaksanakan IPO. Reputasi auditor memiliki nilai sig 0,353 yang mengartikan reputasi auditor tidak berpengaruh signifikan terhadap underpricing perusahaan saat melaksanakan IPO. ROA memiliki nilai sig 0,517 yang mengartikan ROA tidak berpengaruh signifikan terhadap underpricing perusahaan saat melak- sanakan IPO.

## Keterbatasan dan Saran
Penelitian ini memiliki keterbatasan dalam pengumpulan sampel penelitian yang hanya terbatas sebanyak 33 perusahaan sektor consumer cyclicals yang melakukan IPO di bursa efek Indonesia tahun 2015–2019. Penelitian ini diharapkan dapat menjadi rujukan bagi penelitian selanjutnya yang ingin meneliti lebih lanjut tentang permasalahan underpricing yang terjadi pada perusahaan yang melakukan IPO.

## DAFTAR RUJUKAN
Ariyani, L. D. & Ismanto, H. (2019). Analisis Underpricing Saham di Bursa Efek Indonesia Periode 2012–2017. Jurnal Dinamika Ekonomi & Bisnis , 16 (1),
1–12. https://doi.org/10.34001/jdeb.v16i1.1100.
Beatty, R. P. (1989). Auditor Reputation and the Pricing of Initial Public Offerings . 64 (4), 693–709. https://doi.org/https://sci-hub.st/https://www.jstor. org/stable/247856.
Castilho, H. A. de S. F., Resende, M. S. De, Montoro, E. R. de O. F., Shotoko, V. A. D. A., Jucá, M. N., & Junior, E. H. (2019). Investment Funds and Underpricing of Shares. Revista de Gestao , 26 (4), 369–388. https://doi.org/
10.1108/REGE-12-2018-0121.
Ersyafdi, I. R. & Fauziyyah, N. (2021). Dampak COVID-19 terhadap Tren Sektoral Harga Saham Syariah di Indonesia. Jurnal Iqtisaduna , 7 (1), 1–16.
http://journal.uin-alauddin.ac.id/index.php/Iqtisaduna/article/view/20214. Fadila, A. & Utami, K. (2020). Ipo Underpricing di Bursa Efek Indonesia.
Inovasi/: Jurnal Ekonomi, Keuangan Dan Manajemen , 16 (2), 214–222. https://doi.org/http://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/INOVASI Ipo.
Gardika, D. & Isbanah, Y. (2020). Pengaruh Corporate Governance, Variabel Keuangan, dan Non-Keuangan terhadap Underpricing pada Perusahaan yang Ipo Tahun 2014 – 2017 . 8 , 182–196.
Gunarsih, S. T. (2020). Apakah Faktor Eksternal Memprediksi Underpricing Lebih Baik dibandingkan Faktor Internal? Studi Initial Publik Offering di BEI Tahun 2009–2017. Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis dan Inovasi Sam Ratulangi (JMBI Unsrat) , 7 (1), 35–51.
Gunawan, J. & Gunarsih, T. (2019). Analisis Pengaruh Variabel Keuangan dan Non-Keuangan terhadap Underpricing pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia Periode 2016–2018. Telaah Bisnis , 20 (2), 37–50.
http://journal.stimykpn.ac.id/index.php/tb.
Ibbotson, R. G. (1975). Price performance of common stock new issues. Journal of Financial Economics , 2 (3), 235–272. https://doi.org/10.1016/0304- 405X(75)90015-X.
Kusumawati, R. & Fitriyani, A. (2019). Fenomena underpricing dan faktor- faktor yang memengaruhinya. Jurnal Ekonomi Pembangunan , 5 (2), 67–69. http://download.garuda.ristekdikti.go.id/article.php?article=1478620&val= 10786&title=FENOMENA UNDERPRICING DAN FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHINYA.
Mulyani, E. & Maulidya, R. (2021). Underpricing Saham pada Saat Initial Public Offering (IPO): Pengaruh Ukuran Perusahaan, Umur Perusahaan, Reputasi
KAP dan Profitabilitas. Wahana Riset Akuntansi , 9 (2), 139. https://doi.org/
10.24036/wra.v9i2.112970.
Pratama, I. G. N. A. & Gayatri, G. (2019). Analisis Determinan Underpricing Saham di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Akuntansi , 26 (3), 2293. https:// doi.org/10.24843/eja.2019.v26.i03.p23.
Rahmawati, S., Manajemen, M. J., Ekonomi, F., Kuala, U. S., Fakultas, D., & Kuala, U. S. (2019). Informasi terhadap Underpricing Saham pada Saat Initial Public Offering ( IPO ) di Bursa Efek Indonesia . 4 (3), 434–445. Ramadini, I. F. (2018). Pengaruh Faktor Keuangan dan Non-Keuangan Perusahaan terhadap terjadinya Underpricing pada Pasar Perdana di Bursa Efek Indone- sia (Studi pada Perusahaan Go Publik di Bursa Efek Indonesia Tahun 2017 – 2018 ) , 1–19.
Rock, K. (1986). Why new issues are underpriced. Journal of Financial Econom- ics , 15 (1–2), 187–212. https://doi.org/10.1016/0304-405X(86)90054-1. Saefudin, S. & Gunarsih, T. (2020). Apakah Faktor Eksternal Memprediksi Underpricing Lebih Baik Dibandingkan Faktor Internal? Studi Initial Publik Offering di BEI Tahun 2009–2017. JMBI Unsrat (Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis dan Inovasi Universitas Sam Ratulangi) , 7 (1). https://doi.org/10.35794/ jmbi.v7i1.28178.
Setya, V. A. & Fianto, B. A. (2020). Pengaruh Variabel Keuangan dan Non-Keuangan terhadap Underpricing Saham pada Perusahaan Jasa saat Initial Public Offer- ing (IPO) di Bursa Efek Indonesia (BEI): Studi Kasus pada Saham Syariah dan Non-Syariah Periode 2012–2017. Jurnal Ekonomi Syariah Teori dan Terapan , 7 (5), 886. https://doi.org/10.20473/vol7iss20205pp886–900. Solida, A., Luthan, E., & Sofriyeni, N. (2020). Pengaruh Pengungkapan Intellec- tual Capital, Reputasi Underwriter, Financial Leverage, Umur dan Size Perusahaan terhadap Underpricing Saham IPO di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2018. Ekonomis: Journal of Economics and Business , 4 (1), 135. https://doi.org/10.33087/ekonomis.v4i1.113. Spence, M. (1973). Job market signalling. Quarterly Journal of Economics ,
87 (3), 355–374. https://doi.org/10.2307/1882010.
Sundarsen, S. D. D. (2019). Institutional Characteristics, Signalling Variables and
IPO Initial Returns. PSU Research Review , 3 (1), 29–49. www.emeraldinsight. com/2399-1747.htm.
Wijaya, R. A., Pratiwi, H., Sari, D. P., & Suciati, D. (2021). Pengaruh Penghindaran Pajak dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan dengan Leverage sebagai Variabel Kontrol pada Perusahaan yang Listing di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ekobistek , 9 (1), 29–40. https://doi.org/10.35134/ekobistek.v9i1.63. Yuliani, Y., Wahyuni, D., & Bakar, S. W. (2019). The Influence of Financial and Non-Financial Information to Underpricing of Stock Prices in Companies that Conduct Initial Public Offering. Ekspektra/: Jurnal Bisnis dan Manajemen , 3 (1), 39–51. https://doi.org/10.25139/ekt.v3i1.1442.