“ Likuiditas dan Kebijakan Hutang Pengaruhnya terhadap Kinerja Perusahaan dan Dampaknya Terhadap Nilai Perusahaan pada Industri Sektor Telekomunikasi di Indonesia ”
Nardi Sunardi 1 ; Fitria Febrianti 2
1,2) Universitas Pamulang, dosen01030@unpam.ac.id
“ ARTICLES INFORMATION ” “ ABSTRACT ”

## JURNAL ILMIAH MANAJEMEN FORKAMMA
Vol.3, No.3, Juli 2020
Halaman  : 269 – 282 © LPPM & FORKAMMA
Prodi Magister Manajemen UNVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )  : 2599-171X ISSN ( print )     : 2598-9545
Keyword : Likuiditas; Kebijakan Hutang; Kinerja Perusahaan;Nilai Perusahaan
JEL. classification : C33, G21, G34, N25

## Contact Author :

## PRODI MAGISTER MANAJEMEN & FORKAMMA UNPAM
JL.Surya Kencana No.1 Pamulang Tangerang Selatan – Banten Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491 Email : jurnalforkamma.unpam@gmail.com
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  terjadinya pengaruh di nilai perusahaan. Informasi keuntungan perusahaan  hingga  harga  sahamnya  dengan  nilai  bukunya mencakup  CR,  DER,  serta  ROA,  aplikasi  bantuan  antara  lain Ms.Excel  2007  mencakup  pembuatan  tabel  serta  grafik,  dan untuk analisis data memakai aplikasi Eviews 10.0. Hasil analisis data  dari  pengujian  hipotesis  secara  parsial  CR  tidak mempengaruhi  Kinerja  Perusahaan,  DER  tidak-mempengaruhi Kinerja Perusahaan, CR mempengaruhi Nilai Perusahaan, DER tidak-mempengaruhi  Nilai  Perusahaan,  Kinerja  Perusahaan tidak-mempengaruhi  Nilai  Perusahaan.  Secara  bersama-sama CR  dan  DER  mempengaruhi  Kinerja  Perusahaan,  serta  CR, DER  dan  ROA  mempengaruhi  Nilai  Perusahaan.  Dari  analisis variabel  intervening  CR,  Kinerja  Perusahaan  terhadap  Nilai Perusahaan,  Kinerja  Perusahaan  secara  statistik  dan  teoritis tak  memediasi  Likuiditas  (CR)  pada  mempengaruhi  Nilai Perusahaan  (PBV).  Serta  untuk  variabel  intervening  DER, Kinerja  Perusahaan  terhadap  Nilai  Perusahaan,  Kinerja Perusahaan  secara  statistik  dan  teoritis  tak  memediasi  taraf Kebijakan Hutang (DER) pada mempengaruhi Nilai Perusahaan (PBV).
“ The  purpose  of  this  observe  is  to  research  the  effect  that the  enterprise  has  had  on  values.  Profit  information  to  a company  stock  price  with  the  value  of  his  book  covering  the CR,  DER  and  ROA  To  process  secondary  data,  researchers use  software  assistance  software  programs  among  whom  Ms. Excel 2007 involves the production of tables and charts, and to analyze data using software Eviews 10.0. The outcomes of the data  analysis  of  the  partial  hypothesis  testing  of  CR  doesn’t impact  company  performance,  DER  doesn’t  impact  company performance,  CR  impact  the  value  company,  DER  doesn’t impact  the  value  company,  company  performance  doesn’t impact the value company. Simultaneously the CR and DER are impact  company  performance,  and  CR,  DER  and  ROA  are impact  the  value  company.  From  intervening  variable  analysis CR,  company  performance  effect  on  the  value  company, company  performance  statistically  and  theoretically  doesn’t mediate  Liquidity  (CR)  in  affect  the  value  of  company  (PBV). And  for  intervening  variable  analysis  DER,  company performance  effect  on  the  value  company,  company performance statistically and theoretically doesn’t mediate Debt Policy (DER) levels in affect the value of company (PBV).

## A. PENDAHULUAN
“ Tidak  dipungkiri  setiap  perusahaan  pasti  memiliki  tujuan  memperoleh  laba  yang maksimal.  Dengan  begitu,  maka  perusahaan  dapat  mempertahankan  kelangsungan hidupnya  dan  dapat  terus  berkembang  serta  memberikan  pengembalian  usaha  yang menguntungkan  bagi  kesejahteraan  para  pemilik,  karyawan,  serta  meningkatkan  mutu produk dan pemegang sahamnya. Namun dalam kondisi perkembangan persaingan antar perusahaan  yang  semakin  ketat,  mengharuskan  perusahaan  untuk  meningkatkan usahanya  supaya  tetap  bertahan.  Tuntutan  bagi  setiap  perusahaan  pada  kondisi persaingan  saat  ini  untuk  lebih  kreatif  dan  inovatif  baik  dalam  hal  teknologi,  kualitas produksi,  sumber  daya  manusia  serta  strategi  yang  diterapkan  harus  dilakukan perusahaan  untuk  dapat  bertahan  dan  bersaing  antara  satu  perusahaan  dengan perusahaan  lainnya.  Salah  satu  cara  yang  dapat  dilakukan  perusahaan  agar  tetap bertahan,  yaitu  dengan  menginterpretasikan  atau  menganalisis  keuangan,  hal  tersebut bertujuan  agar  dapat  mengetahui  kondisi  keuangannya.  Dengan  kondisi  keuangannya, dapat dilihat dari kinerja keuangan perusahaan dari tahun ke tahun. Pengukuran kinerja perusahaan  adalah  melihat  laba  perusahaannya.  Ketidakmampuan  suatu  perusahaan dalam  memperoleh  laba  akan  menyebabkan  tersingkirnya  perusahaan  dari perekonomian.
Saat  ini,  kebutuhan  yang  mungkin  bisa  dikatakan  juga  ketergantungan  masyarakat Indonesia  akan  informasi  dan  komunikasi  semakin  tinggi,  sehingga  jasa  telekomunikasi adalah salah satu sarana yang paling sering digunakan untuk mendapatkan informasi dan komunikasi  tersebut.  Oleh  karena  itu,  sektor  ini  memberikan  kontribusi  yang  signifikan bagi  pertumbuhan  perekonomian  nasional.  Melihat  perkembangan  seiring  jamannya dunia telekomunikasi  tersebut  memberikan  peluang  bagi  para investor untuk  melakukan investasi di bidang industri telekomunikasi.
Penelitian  ini  dilakukan  menggunakan  industri  sub  sektor  Telekomunikasi  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2014 - 2018. Dalam industri sub sektor  Telekomunikasi  terdapat  5  perusahaan  yang  berdiri  (terakhir  diperbaharui  pada tanggal  31  Desember  2017),  antara  lain  Bakrie  Telecom  Tbk  (BTEL),  XL  Axiata  Tbk (EXCL),  Smartfren  Telecom  Tbk  (FREN),  Indosat  Tbk  (ISAT),  dan  Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLKM).
Informasi mengenai kinerja keuangan perusahaan dapat dilihat dari laporan keuangan perusahaan.  Namun,  agar  memperoleh  informasi  keuangan  yang  lebih  relevan  dengan kepentingan  dan  tujuan  pemakai,  maka  informasi  keuangan  tersebut  harus  dianalisis terlebih dahulu sehingga dapat menghasilkan keputusan bisnis yang tepat. Analisis yang biasa  dilakukan  ialah  analisis  laporan  keuangan.  Cara  yang  digunakan  dalam  analisis laporan keuangan salah satunya dengan menggunakan rasio keuangan. Rasio keuangan yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  meliputi  rasio  nilai  pasar,  profitabilitas,  solvabilitas (leverage) dan likuiditas.
Rasio  nilai  pasar  dalam  penelitian  ini  ditujukan  kepada  nilai  perusahaan.  Nilai perusahaan  peneliti  menggunakan  Price  Book  Value  (PBV)  menggambarkan  seberapa besar  pasar  menghargai  nilai  buku  suatu  saham.  Semakin  tinggi  rasio  PBV,  maka  akan semakin  tinggi  kinerja  perusahaan  dinilai  oleh  pemodal  dengan  dana  yang  telah ditanamkan  di  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  disimpulkan  semakin  tinggi  PBV,  semakin tinggi tingkat kepercayaan pasar terhadap prospek perusahaan, juga semakin tinggi daya tariknya  bagi  investor  untuk  membeli  saham  tersebut,  sehingga  permintaan  akan  naik, dan akhirnya mendorong harga saham naik.
Faktor pertama yang dapat mempengaruhi nilai perusahaan ialah Profitabilitas. Rasio profitabilitas  merupakan  rasio  untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk menghasilkan  laba.  Menurut  (Agus  Sartono,  2015:122)  Rasio  profitabilitas  adalah

## ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN (online) : 2599-171X
kemampuan  perusahaan memperoleh  laba dalam  hubungannya dengan  penjualan, total aktiva maupun modal sendiri. Dengan demikian bagi investor jangka panjang akan sangat berkepentingan  dengan  analisis  profitabilitas  ini  misalnya  bagi  pemegang  saham  akan melihat  keuntungan  yang  benar-benar  akan  diterima  dalam  bentuk  deviden.  Dalam penelitian  ini  profitabilitas  diwakilkan  dengan  Return  On  Asset  (ROA)  karena  dapat menunjukkan  bagaimana  kinerja  perusahaan  dilihat  dari  penggunaan  keseluruhan  aset yang dimiliki oleh perusahaan dalam menghasilkan keuntungan.
Faktor kedua yang dalam penelitian ini dapat mempengaruhi nilai perusahaan adalah solvabilitas  (leverage)  atau  kebijakan  hutang.  Menurut  (Kasmir,  2008:150)  dalam  Neni Nuraini  (2017)  Rasio  solvabilitas  (leverage)  adalah  rasio  yang  digunakan  untuk menjalankan  operasi  perusahaan,  terutama  yang  berkaitan  dengan  dana  agar perusahaan  dapat  berjalan  sebagaimana  mestinya.  Dalam  penelitian  ini  solvabilitas (leverage) atau kebijakan hutang diwakilkan dengan Debt to Equity Ratio (DER). Rasio ini digunakan untuk menilai utang dengan ekuitas.
Faktor  berikutnya  yang  dalam  penelitian  ini  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan ialah  likuiditas.  Rasio  likuiditas  adalah  kemampuan  suatu  perusahaan  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  secara  tepat  waktu  (Irham  Fahmi,  2011:121).  Perusahaan yang  memiliki  likuiditas  yang  baik  maka  akan  dianggap  memiliki  kinerja  yang  baik  oleh investor.  Hal  ini  akan  menarik  minat  investor  untuk  menanamkan  modalnya  pada perusahaan. Dalam penelitian ini likuiditas diukur dengan Current Ratio, merupakan rasio untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar  kewajiban  jangka  pendek atau utang yang segera jatuh tempo. ” .
“ Berdasarkan  latar  belakang  masalah  di  atas  maka  masalah  yang  akan  dibahas  dan dicari jawabannya dalam penelitian ini adalah ” :
1. Apakah Likuiditas mempengaruhi Kinerja Perusahaan?
2. Apakah Kebijakan Hutang mempengaruhi Kinerja Perusahaan?
3. Apakah Likuiditas dan Kebijakan Hutang mempengaruhi Kinerja Perusahaan?
4. Apakah Likuiditas mempengaruhii Nilai Perusahaan?
5. Apakah Kebijakan Hutang mempengaaruhi Nilai Perusahaan?
6. Apakah Kinerja Perusahaan mempengaruhi Niilai Perusahaan?
7. Apakah  Likuiditas  Kebijakan  Hutang  dan  Kinerja  Perusahaan  mempengaruhi  Nilai Perusahaan?
8. Apakah Kinerja Perusahaan memediasi antara Likuiditas terhadap Nilai Perusahaan?
9. Apakah  Kinerja  Perusahaan  memediasi  antara  Kebijakan  Hutang  terhadap  Nilai Perusahaan?

## B. LANDASAN TEORI

## 1.  Likuiditas
Menurut  Martono  dan  Agus  (2010:53)  dalam  PL  Errossa  (2013) “Rasio  Likuiditas merupakan  rasio  yang  menunjukkan  hubungan  antara  kas  perusahaan  dan  aktiva lancar  lainnya  dengan  hutang  lancar.  Rasio  ini  digunakan  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban-kewajiban  finansialnya  yang ha rus  segera  dipenuhi  atau  kewajiban  jangka  pendek”.  Menurut  Sitanggang (2012:22)  “Likuiditas  merupakan  ukuran  kinerja  perusahaan  dalam  kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban keuangan yang segera harus dilunasi yaitu kewajiban keuangan yang jatuh temp onya sampai dengan 1 tahun”.

## 2.  Kebijakan Hutang
Dalam  mengukur  kebijakan  hutang,  menggunakan  rasio  keuangan  yaitu  Rasio Leverage/Solvabilitas.  Menurut  Martono  dan  Agus  (2010:53)  dalam  PL  Errossa (2013) “Rasio Leverage adalah rasio yang mengukur seberapa banyak perusahaan menggunakan dana dari hutang (pinjaman)”. Menurut Sitanggang (2012:25) “Rasio

## ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN (online) : 2599-171X
Leverage merupakan ukuran seberapa besar perusahaan dibiayai dari unsur utang, dan  seberapa  besar  kemampuan  perusahaan  dari  hasil  operasi  perusahaan  untuk melunasi beban pembayaran bunga dan atau pokok pinjaman tersebut”.

## 3.  Kinerja Perusahaan
Pada  penelitian  ini  untuk  kinerja  perusahaan,  menggunakan  Rasio  Profitabilitas. Menurut  Kasmir  (2014:196)  “Rasio  ini  juga  memberikan  ukuran  tingkat  efektivitas manajemen  suatu perusahaan”.  Menurut  Fahmi  (2011:135)  “Rasio  ini  mengukur efektivitas  manajemen  secara  keseluruhan  yang  ditujukan  oleh  besar  kecilnya tingkat keuntungan yang diperoleh dalam hubungannya dengan penjualan maupun investasi”.

## Kerangka Berpikir
Keterangan:
X1 = Likuiditas (CR) X2 = Kebijakan Hutang (DER) Y = Kinerja Perusahaan (ROA) Z = Nilai Perusahaan (PBV)
Hipotesis Penelitian Ha 1 : “ Likuiditas memiliki pengaruh terhadap Kinerja Perusahaan ” . Ha 2 : “ Kebijakan Hutang memiliki pengaruh terhadap Kinerja Perusahaan ” . Ha 3 : “ Likuiditas dan Kebijakan Hutang memiliki pengaruh secara simultan terhadap Kinerja Perusahaan Ha 4 : “ Likuiditas memiliki pengaruh terhadap Nilai Perusahaan ” Ha 5 : “ Kebijakan Hutang memiliki pengaruh terhadap Nilai Perusahaan ” . Ha 6 : “ Kinerja Perusahaan memiliki pengaruh terhadap Nilai Perusahaan ” . Ha 7 : “ Likuiditas,  Kebijakan  Hutang  dan  Kinerja  Perusahaan  memiliki  pengaruh secara simultan terhadap Nilai Perusahaan ” .
= Parsial
= Simultan

## C. METODOLOGI PENELITIAN
Jenis  penelitian  dalam  penyusunan  skripsi  ini  bersifat  deskriptif  dan memakai ” pendekatan  kuantitatif  yang  artinya  masing-masing  variabel  ataupun  antar variabel  didasari  skala  pengukuran  kuantitatif.  Populasi  yang  digunakan  pada penelitian ini ialah perusahaan Sub Sektor Telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode tahun 2014-2018 dengan situs web www.idx.co.id . Pada penarikan  sampel  penelitian  memakai  desain non  probability  sampling (sampel  non profitabilitas)  dengan  teknik purposive  sampling di  mana  pada  teknik  ini  dalam penentuan sampel dilakukan dengan adanya suatu pertimbangan tertentu atau adanya suatu  kriteria  yang  ditentukan  (Sugiyono  2015:85).  Kriteria  penarikan  sampel  yang dipergunakan oleh peneliti ” antara lain:
1.  Perusahaan  Sub  Sektor  Telekomunikasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI).
2.  Perusahaan Sub Sektor Telekomunikasi yang memiliki laporan keuangan lengkap selama periode tahun 2014-2018.
Sampel Penelitian ini adalah:
Sumber: IDX Sub Sektor Telekomunikasi Periode Tahun 2014-2018

## Operasional Variabel Penelitian ini adalah:
Variabel Proksi Pengukuran Skala Likuiditas (X1) “ Current Ratio (CR) ” 𝐶𝑅 = Aktiva Lancar Utang Lancar X 100% Rasio Kebijakan Hutang (X2) “ Debt to Equity Ratio (DER) ” 𝐷𝐸𝑅 = Total Utang 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠 X 100% Rasio Kinerja Perusahaan (Y) “ Return on Assets (ROA) ” 𝑅𝑂𝐴 = Laba Bersih Setelah Pajak 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑒𝑡 X 100% Rasio Nilai Perusahaan (Z) “ Price Book Value (PBV) ” 𝑃𝐵𝑉 = Harga Pasar per Saham Nilai Buku per Saham Rasio
Teknik  analisis  data  yang  dilakukan  memakai  metode  analisis  regresi  linear berganda  data  panel.  Adapun  tahapan  dalam  menganalisis  regresi  linear  berganda data  panel  terdiri  dari  penentuan  model  estimasi,  penentuan  metode  estimasi,  uji asumsi klasik dan uji hipotesis. “ Untuk memilih salah satu dari tiga pendekatan regresi
“ No ” “ Kode ” “ Nama Perusahaan ” 1 “ BTEL ” “ PT. Bakrie Telecom Tbk ” 2 “ EXCL ” “ PT. XL Axiata Tbk ” 3 “ FREN ” “ PT. Smartfren Telecom Tbk ” 4 “ ISAT ” “ PT. Indosat Tbk ” 5 “ TLKM ” “ PT. Telekomunikasi Indonesia Tbk ”

## ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN (online) : 2599-171X
panel (model estimasi) yang akan dipergunakan ialah ordinary least square (OLS) atau common effect model , metode efek tetap ( fixed effect model ), dan metode efek random ( random  effect  model ).  Maka  dilakukan Chow  test serta Hausman  test dengan  teknik estimasi  path  analisis  (Nardi  Sunardi,  2016).  Untuk  mengolah  data  sekunder  yang didapat,  peneliti  memakai  aplikasi antara  lain, MS.  Excel  2007 mencakup  pembuatan tabel  serta  grafik  untuk  analisis  deskriptif.  Sedangkan  pengolahan  data  dengan EVIEWS  versi  10.0 untuk  membantu  menganalisis  data  yang  dipergunakan  dalam melakukan pengujian signifikasi analisis regresi linier berganda data panel ” .

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN
Estimasi  terhadap “ faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dalam penelitian  ini  di  perusahaan  sub  sektor  Telekomunikasi  yang  terdaftar  di-Bursa  Efek Indonesia (BEI) selama periode tahun 2014-2018 ” . Dalam  menganalisis  estimasi “ perlu  diuraikan  terlebih  dahulu  deskripsi  data  tiap variabel pada penelitian ini. Deskripsi statistik variabel pada penelitian ini ditunjukkan ” sebagai berikut:
“ Deskripsi Data Statistik ” PBV ROA CR DER “ Mean ” 1.787287 -0.321915 0.513619 2.005730 “ Median ” 1.164082 -0.035259 0.452487 1.608476 “ Maximum ” 4.855565 0.111571 1.352949 3.669497 “ Minimum ” 0.110038 -3.583003 0.000160 0.824412 “ Std. Dev. ” 1.542547 0.833021 0.382072 1.013649 “ Skewness ” 0.748262 -2.936578 0.520544 0.300512 “ Kurtosis ” 2.276090 11.11707 2.582123 1.514609 “ Jarque-Bera ” 2.878781 104.5633 1.310924 2.674601 “ Probability ” 0.237072 0.000000 0.519202 0.262554 “ Sum ” 44.68217 -8.047865 12.84047 50.14324 “ Sum Sq. Dev. ” 57.10686 16.65418 3.503493 24.65965 “ Observations ” 25 25 25 25
Sumber: Hasil Olah Data Panel Eviews 10.0

## Pemilihan  Model  Variabel  Dependen  Nilai  Perusahaan  pada  Regresi  Data Panel
Pemilihan Model Variabel Dependen Nilai Perusahaan yang dipergunakan pada penelitian  ini  berdasarkan  atas  tiga  model  yaitu  diantaranya: “ (1)  metode ordinary least square (OLS) atau common effect model (CEM), (2) metode efek tetap ( fixed effect  model (FEM)),  serta  (3)  metode  efek  random  ( random  effect  model (REM)). Berikut  ialah aplikasi dari pemilihan model yang ditetapkan terhadap model regresi data  panel  menggunakan  nilai  perusahaan  yang  diwakilkan  dengan Price  Book Value (PBV). ”

## Kesimpulan Model
Sesuai  dengan  pengujian  berpasangan  terhadap  ketiga  model  regresi  data panel, “ bisa  disimpulkan  bahwa  model  efek  tetap  pada  regresi  data  panel  yang dipergunakan  lanjut  pada  mengestimasi  faktor-faktor  yang  mempengaruhi price book  value terhadap  5  perusahaan  sub  sektor  Telekomunikasi  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) yang dijadikan sampel penelitian selama periode 2014- 2018. ”

## ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN (online) : 2599-171X
Hasil kesimpulan Pengujian dengan Regresi Data Panel
No. “ Metode ” “ Pengujian ” “ Hasil ” 1. “ Chow- Test” “ Common Effect Model vs Fixed Effect Model ” “ Fixed Effect Model ” 2. “ Hausman Test ” “ Random Effect Model vs Fixed Effect Model ” “ Fixed Effect Model ” 3. “ Langrage Multiplier (LM- test ) ” “ Common Effect Model vs Random Effect Model ” “ Random Effect Model ”
Rekap Hasil Data Panel untuk Fixed Effect Model
Untuk memilih model terbaik “ untuk dianalisis lanjut dalam mengestimasi regresi data panel memakai kriteria koefisien determinasi R 2 dan koefisien determinasi yang disesuaikan R 2 . Dari hasil perhitungan menyimpulkan bahwa model efek tetap lebih baik  dari  kedua  model  regresi  data  panel  yang  lain  dalam  mengestimasi  faktor- faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan (PBV) pada perusahaan Telekomunikasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  tahun  2014- 2018.  Hasil  variabel  yang  mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  (PBV)  ialah,  Likuiditas (CR),  Kebijakan  Hutan g  (DER)  serta  Kinerja  Perusahaan  (ROA)”  metode Panel Least Squares antara lain:

## Variabel dependen: PBV
Variabel Coefficien Stdr. Error t-Statistik Prob. CR 2.431835 0.916499 2.653396 0.0167 DER 0.034749 0.155867 0.222937 0.8262 ROA 0.037097 0.190801 0.194430 0.8481 C 0.480497 0.498530 0.963827 0.3486 “ R-squared ” 0.933958 “ Mean dependent var ” 1.787287 “ Adjusted R-squared ” 0.906764 “ S.D. dependent var ” 1.542547 “ S.E. of regression ” 0.471011 “ Akaike info criterion ” 1.586465 “ Sum squared resid ” 3.771466 “ Schwarz criterion ” 1.976505 “ Log likelihood ” - 11.83081 “ Hannan-Quinn criter ” . 1.694646 “ F-statistic ” 34.34442 “ Durbin-Watson stat ” 1.842848 “ Prob(F-statistic) ” 0.000000
Hasil Kesimpulan hitungan Regresi Data Panel untuk fixed efek model sebagai berikut:
Hasil  Uji  Model  secara  Parsial  (Uji  t)  dan  Simultan  (Uji  F)  terhadap  Variabel Dependen Nilai Perusahaan.
1.  Estimasi Model Regresi Data Panel Secara Parsial (Uji t)
Uji-t “ akan dilakukan dengan dua tahap uji bagi tiap variabel bebas pada model penelitian  ini,  ialah  uji  signifikan  dengan  probability  atas p-value dan  uji  arah atas nilai koefisiennya . ”
 Hipotesis 1 (Likuiditas (CR) terhadap Kinerja Perusahaan (ROA)). Berdasarkan Uji-t “ menunjukkan bahwa variabel Current ratio (CR) dengan koefisien  CR  =  0.108563 positif  (+) dengan  probabilitas  sebesar  0.9214 lebih  besar  dari  0.05  atau  5%  oleh  karena  itu,  hipotesis  yang  diusulkan ditolak atau dikatakan tidak signifikan terhadap kinerja perusahaan (ROA) pada  perusahaan  Telekomunikasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  selama  periode  2014-2018.  Hasil  penelitian  ini  memperlihatkan positif  serta tidak signifikan dengan taraf keyakinan sebanyak 0.608340 atau  60,83  persen  dan  sisanya  39,17  persen  dipengaruhi  oleh  faktor  lain diluar model ini. Serta dengan nilai probabilitas (0.9214) lebih dari α = 0,05 yang berarti H1 ditolak atau positif dan tidak signifikan. Interpretasinya ialah apabila current ratio (CR) naik 1% maka pengaruh terhadap return on asset (ROA)  turun  sebanyak  0.100036  dan  memiliki  pengaruh  tidak  signifikan. Begitupun sebaliknya .”
 Hipotesis  2  (Kebijakan  Hutang  (DER)  terhadap  Kinerja  Perusahaan (ROA)).
Berdasarkan  Uji-t “ memperlihatkan  bahwa  variabel debt  to  equity  ratio (DER)  dengan  koefisien  DER  =  0.195796 positif  (+) dengan  probabilitas sebanyak  0.2718  lebih  besar  dari  0.05  atau  5%  oleh  karena  itu,  hipotesis yang  diusulkan  ditolak  atau  dikatakan tidak  signifikan terhadap  kinerja perusahaan  (ROA)  pada  perusahaan  Telekomunikasi  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2014-2018. Hasil penelitian ini memperlihatkan positif  dan  tidak  signifikan dengan  taraf  keyakinan sebanyak  0.632884  atau  63,28  persen  dan  sisanya  36,72  persen dipengaruhi oleh faktor lain diluar model ini.  Serta dengan nilai probabilitas (0.2718)  lebih  dari α  =  0,05  yang  berarti  H1  ditolak  atau  positif  dan  tidak signifikan. Interpretasinya  ialah apabila debt to equity ratio (DER)  naik 1% maka pengaruh terhadap return on asset (ROA) turun sebanyak 1.131783 dan memiliki pengaruh tidak signifikan. Begitupun sebaliknya. ”
“ No. ” “ Model ” “ Adjusted R- squared ” “ F- statistic ” “ Prob (F- statistic) α = 0,01 ” “ Probabilitas α = 0,05 ” 1 “ Fixed Effect ” 0,9067 34.3444 0.0000 ROA “ Tidak Signifikan ” CR “ Signifikan ” DER “ Tidak Signifikan ”

## ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN (online) : 2599-171X
 Hipotesis  3  (Likuiditas  (CR)  dan  Kebijakan  Hutang  (DER)  terhadap Kinerja Perusahaan (ROA)).
Hasil Uji-F “ memperlihatkan bahwa variabel Current ratio (CR) dan debt to equity  ratio (DER)  dengan  F-statistik  sebesar  5.198683  dengan  nilai probabilitas sebesar 0.002916 lebih kecil dari 0,05 atau 5% oleh karena itu, hipotesis  yang  diusulkan diterima atau  dikatakan signifikan terhadap kinerja perusahaan (ROA) pada perusahaan Telekomunikasi yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  selama  periode  2014-2018.  Hasil  penelitian ini  memperlihatkan positif  dan  signifikan dengan  taraf  keyakinan sebanyak  0.634088  atau  63,40  persen  dan  sisanya  36,6  persen dipengaruhi  oleh  faktor  lain  diluar  model  ini.  Demikian  nilai  probabilitas  F- statistik  (0.002916)  kurang  dari α  =  0,05  yang  berarti  H1  diterima  atau positif dan signifikan. ”
 Hipotesis 4 (Likuiditas (CR) terhadap Nilai (PBV)). Hasil  Uji-t “ memperlihatkan  bahwa  variabel current  ratio (CR)  dengan koefisien CR = 2.499506 positif  (+) dengan probabilitas sebanyak 0.0071 lebih  kecil  dari  0.05  atau  5%  oleh  karena  itu,  hipotesis  yang  diusulkan diterima  atau  dikatakan signifikan terhadap  nilai  perusahaan  (PBV)  pada perusahaan  Telekomunikasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) selama periode 2014-2018. Hasil penelitian ini memperlihatkan positif dan signifikan dengan taraf keyakinan  sebanyak  0.933501  atau  93,35  persen dan sisanya 6,65 persen dipengaruhi oleh faktor lain diluar model ini. Serta dengan  nilai  probabilitas  (0.0071)  kurang  dari α  =  0,05  yang  berarti  H1 diterima  atau  positif  dan  signifikan.  Interpretasinya  ialah  apabila current ratio (CR) naik 1% maka pengaruh terhadap price book value (PBV) turun sebanyak  3.018542  dan  memiliki  pengaruh  signifikan.  Begitupun sebaliknya. ”
 Hipotesis  5  (Kebijakan  Hutang  (DER)  terhadap  Nilai  Perusahaan (PBV)).
Berdasarkan Uji-t “ menunjukkan bahwa variabel debt to equity ratio (DER) dengan  koefisien  DER  =  0.162763 positif  (+) dengan  probabilitas sebanyak  0.3264  lebih  besar  dari  0.05  atau  5%  oleh  karena  itu,  hipotesis yang  diusulkan  ditolak  atau  dikatakan tidak  signifikan terhadap  nilai perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  Telekomunikasi  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2014-2018. Hasil penelitian ini memperlihatkan positif  dan  tidak  signifikan dengan  taraf  keyakinan sebanyak  0.906599  atau  90,65  persen  dan  sisanya  9,35  persen dipengaruhi oleh faktor lain diluar model ini. Serta dengan nilai probabilitas (0.3264)  lebih  dari α  =  0,05  yang  berarti  H1  ditolak  atau  positif  dan  tidak signifikan. Interpretasinya  ialah apabila debt to equity ratio (DER) naik 1% maka pengaruh terhadap price book value (PBV) turun sebanyak 1.007305 dan memiliki pengaruh tidak signifikan. Begitupun sebaliknya. ”
 Hipotesis  6  (Kinerja  Perusahaan  (ROA)  terhadap  Nilai  Perusahaan (PBV)).
Hasil Uji-t “ memperlihatkan bahwa variabel return on asset (ROA) dengan koefisien ROA = 0.060098 positif (+) dengan probabilitas sebanyak 0.7803 lebih  besar  dari  0.05  atau  5%  oleh  karena  itu,  hipotesis  yang  diusulkan ditolak  atau  dikatakan tidak  signifikan terhadap  nilai  perusahaan  (PBV) pada  perusahaan  Telekomunikasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  selama  periode  2014-2018.  Hasil  penelitian  ini  memperlihatkan

## ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN (online) : 2599-171X
positif  dan  tidak  signifikan dengan  taraf  keyakinan  sebanyak  0.902024 atau  90,20  persen  dan  sisanya  9,8  persen  dipengaruhi  oleh  faktor  lain diluar model ini. Serta dengan nilai probabilitas (0.7803) lebih dari α = 0,05 yang berarti H1 ditolak atau positif dan tidak signifikan. Interpretasinya ialah apabila return on asset (ROA) naik 1% maka pengaruh terhadap price book value (PBV)  turun  sebanyak  0.282922  dan  memiliki  pengaruh  tidak signifikan. Begitupun sebaliknya ”
2.  Estimasi Model Regresi Data Panel Secara Simultan (Uji F)
 Hipotesis  7  (Likuiditas  (CR),  Kebijakan  Hutang  (DER)  dan  Kinerja Perusahaan  (ROA)  secara  bersama-sama  terhadap  Nilai  Perusahaan yang diwakilkan dengan (PBV)).
Hasil Uji-F “ memperlihatkan bahwa variabel return on asset (ROA), current ratio (CR), dan debt to equity ratio (DER) dengan nilai F-statistik sebanyak 34.34442  dengan  nilai  probabilitas  sebesar  0.000000  lebih  kecil  dari  0,05 atau 5% oleh karena itu, hipotesis yang diusulkan diterima atau dikatakan signifikan terhadap  nilai  perusahaan  yang  diwakilkan price  book  value (PBV)  pada  perusahaan  Telekomunikasi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI)  selama  periode  2014-2018.  Hasil  penelitian  ini memperlihatkan positi f  dan signifikan dengan  taraf  keyakinan  sebanyak 0.933958  atau  93,39  persen  dan  sisanya  6,61  persen  dipengaruhi  oleh faktor lain diluar model ini. Demikian nilai probabilitas F-statistik (0.000000) kurang dari α = 0,05 yang berarti H1 diterima atau positif dan signifikan. ”
Pengujian Intervening Kinerja  Perusahaan  (ROA)  terhadap  Nilai  Perusahaan (PBV).
1.  Penjelasan Analisis Mediasi ( Intervening )
a.  CR > ROA > PBV
c 2 < a x b (memediasi), c 2 > a x b (tidak memediasi)
2.499506 2 >< (0.108563) x (0.060098) 6.2475302440 > 0.0065244191 (tidak memediasi)
“ Variabel current  ratio (CR)  dapat  mempengaruhi  langsung  ke  variabel ROA serta dapat juga tak langsung ke variabel ROA (variabel intervening ) kemudian  ke  variabel  PBV.  Besar  pengaruh  langsung  ialah  2.499506 2 = 6.2475302440  dan  besar  pengaruh  tak  langsung  ialah  (0.108563)  x (0.060098)  =  0.0065244191.  Dikarenakan  besarnya  pengaruh  langsung lebih  besar  dari  besarnya  pengaruh  tidak  langsung  (6.2475302440  > 0.0065244191),  bisa  disimpulkan  bahwa  hubungan  sesungguhnya  ialah langsung .  Dengan  demikian, return  on  asset (ROA)  secara  statistik  dan teoritis tidak memediasi tingkat Likuiditas yang diwakilkan dengan current ratio (CR) dalam mempengaruhi Nilai Perusahaan yang diwakilkan dengan price book value (PBV) ” .
b.  DER > ROA > PBV c 2 < a x b (memediasi), c 2 > a x b (tidak memediasi) 0.162763 2 >< (0.195796) x (0.060098) 0.0264917941 > 0.0117669480 (tidak memediasi)
“ Variabel debt  to  equity  ratio (DER)  dapat  memiliki  pengaruh  langsung  ke variabel ROA dan dapat juga memiliki pengaruh tidak langsung ke variabel ROA  (sebagai  variabel intervening )  lalu  ke  variabel  PBV.  Besarnya pengaruh  langsung  adalah  0.162763 2 =  0.0264917941  dan  besarnya pengaruh tidak langsung adalah (0.195796) x (0.060098) = 0.0117669480.

## ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN (online) : 2599-171X
Oleh  karena  besarnya  pengaruh  langsung  lebih  besar  dari  besarnya pengaruh  tidak  langsung  (0.0264917941  >  0.0117669480),  bisa disimpulkan  bahwa  hubungan  sesungguhnya  ialah langsung .  Dengan demikian, return  on  asset (ROA)  secara  statistik  dan  teoritis tidak memediasi tingkat  Kebijakan  Hutang  yang  diwakilkan  dengan debt  to equity ratio (DER) dalam mempengaruhi Nilai Perusahaan yang diwakilkan dengan price book value (PBV) ” .
2.  Pembahasan  Hasil  Pengujian  Mediasi  Determinan  Kinerja  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan
Secara  detail  pembahasan  terhadap  hasil  pengujian  mediasi  dilakukan  antara lain:
a.  Likuiditas  memiliki  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  kinerja perusahaan,  dan  memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
b.  Kebijakan  Hutang  memiliki  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap kinerja  perusahaan  dan  memiliki  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap nilai perusahaan.
c.  Kinerja Perusahaan memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan.
Dari penjabaran diatas, sehingga bisa diterangkan beberapa hal berikut: Pertama , “ likuiditas memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kinerja  perusahaan,  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  analisis jalur  ( path  analysis )  memperlihatkan  pengaruh  likuiditas  terhadap  nilai perusahaan  ialah  pengaruh  langsung.  Dikarenakan  besarnya  pengaruh  tidak langsung  lebih  kecil  dari  besarnya  pengaruh  langsung,  dan  bisa  disimpulkan bahwa  hubungan  sesungguhnya  ialah  langsung.  Dengan  demikian,  kinerja perusahaan  secara  statistik  dan  teoritis tidak  memediasi likuiditas  dalam mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Sehingga  kinerja  perusahaan  tidak  berfungsi sebagai  variabel intervening dari  likuiditas  dalam  mempengaruhi  nilai perusahaan.  Disimpulkan  kembali  bahwa  kinerja  perusahaan  berkedudukan sebagai  variabel intervening tidak  memediasi  pengaruh  likuiditas  dalam mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Oleh  sebabnya,  dalam  model  ini  terjadi pengaruh  tidak  bertahap  antara  likuiditas,  kinerja  perusahaan,  dan  nilai perusahaan ” . Kedua , “ kebijakan  hutang  memiliki  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan terhadap kinerja perusahaan dan memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  analisis  jalur  ( path  analysis )  memperlihatkan bahwa  pengaruh  kebijakan  hutang  terhadap  nilai  perusahaan  ialah  pengaruh langsung.  Dikarenakan  besarnya  pengaruh  tidak  langsung  lebih  kecil  dari besarnya  pengaruh  langsung,  dan  bisa  disimpulkan  bahwa  hubungan sesungguhnya  ialah  langsung.  Dengan  demikian,  kinerja  perusahaan  secara statistik  dan  teoritis tidak  memediasi kebijakan  hutang  dalam  mempengaruhi nilai perusahaan. Sehingga kinerja perusahaan tidak berfungsi sebagai variabel intervening dari  kebijakan  hutang  dalam  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Disimpulkan kembali bahwa kinerja perusahaan berkedudukan sebagai variabel intervening tidak  memediasi  pengaruh  kebijakan  hutang  dalam  mempengaruhi nilai  perusahaan.  Oleh  sebabnya,  dalam  model  ini  terjadi  pengaruh  tidak bertahap antara kebijakan hutang, kinerja perusahaan, dan nilai perusahaan ” .

## E. KESIMPULAN
1.  Likuiditas  memiliki  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Kinerja Perusahaan
2.  Kebijakan  Hutang  memiliki  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Kinerja Perusahaan
3.  Likuiditas  dan  Kebijakan  Hutang  secara  simultan  memiliki  pengaruh  positif  dan signifikan terhadap Kinerja Perusahaan
4.  Likuiditas memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan
5.  Kebijakan  Hutang  memiliki  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan
6.  Kinerja  Perusahaan  memiliki  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Nilai Perusahaan
7.  Likuiditas,  Kebijakan  Hutang  dan  Kinerja  Perusahaan  secara  simultan  memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap Nilai Perusahaan.
Saran dikhususkan untuk peneliti selanjutnya berkaitan lebih membangun penelitian ini guna  menjadi  variasi  yang  berbeda  dari  lainnya  serta  hasil  lebih  maksimal  dengan faktor yang memiliki pengaruh pada nilai perusahaan. Berikut sarannya:
1. Bagi Perusahaan
Diharapkan  perusahaan  yang  menjadi  subjek  dalam  penelitian  ini  maupun  diluar penelitian untuk dapat memperhatikan faktor-faktor tersebut guna mengoptimalkan kinerja  perusahaan  atau  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Sehingga  yang  dapat dilakukan  manajer  keuangan  ialah  meningkatkan  profit  lebih  besar  agar  dapat meningkatkan kinerja maupun nilai perusahaan.
2. Bagi Investor Sebaiknya  diharuskan  selalu  fokus  pada  kinerja  perusahaan,  sebab  perusahaan yang  memiliki  kinerja  perusahaan  tinggi  diharapkan  bisa  membayar  deviden sehingga dapat memberikan kemakmuran para pemegang saham.
3. Bagi Peneliti Selanjutnya Diharapkan  untuk  bisa  lebih  disempurnakan  dan  dikembangkan  dengan  sampel perusahaan  lebih  banyak  lagi  yang  mencakup  semua  jenis  perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Harapan  hasil  penelitian  nantinya,  agar mengetahui  apakah  faktor-faktor  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan sama  atau  akan  berbeda  antar  sektor  di  luar  ruang  lingkup  industri  sub  sektor Telekomunikasi. Kemudian, disarankan juga untuk memperluas variabel keuangan lain yang memiliki pengaruh lebih besar terhadap nilai perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Brigham,  EF  &  Houston,  JF.  (2010). Dasar  -  Dasar  Manajemen  Keuangan.  Buku  Satu (Edisi 11). Jakarta: Salemba Empat.
Fahmi, Irham. (2014). Analisis Laporan Keuangan. Bandung: Alfabeta. Ghozali,  I.  (2013). Aplikasi  Analisis  Multivariate  Dengan  Program  IBM  SPSS  19.  Edisi Ketujuh. Semarang : Universitas Diponegoro. Hanafi, MM & Halim. (2012). Analisis Laporan Keuangan. Edisi Keempat, cetakan kedua. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Handoko,  T.  Hani.  (2011). Manajemen  Personalia  dan  Sumber  Daya  Manusia.
Yogyakarta: BPFE.
Harjito A. & Martono. (2012). Manajemen Keuangan. Edisi Kedua. Yogyakarta: Ekonisia.

## ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN (online) : 2599-171X
Harmono.  (2011). Manajemen  Keuangan  Berbasis  Blanced  Scoredcard  Pendekatan Teori, Kasus, dan Riset Bisnis. Edisi Kesatu. Jakarta: Bumi Aksara.
Harmono.  (2016). Manajemen  Keuangan  Berbasis  Balanced  Scorecard  Pendekatan Teori, Kasus, dan Riset Bisnis. Edisi Kelima. Jakarta: Bumi Aksara. Jogiyanto. (2003). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga . Yogyakarta: BPFE. Kasmir.  (2015). Analisis  Laporan  Keuangan.  Edisi  Kesatu,  cetakan  kedelapan. Jakarta: PT. Raja Grafindo Persada.
R.  Terry,  George.  (2010). Dasar  -  Dasar  Manajemen. Cetakan  Kesebelas .  Jakarta:  PT. Bumi Aksara.
R. Terry, George & W. Rue, Leslie. (2016). Dasar - Dasar Manajemen. Jakarta: PT. Bumi Aksara.
Rosadi,  Dedi.  (2012). Ekonometrika  &  Analisis  Runtun  Waktu  Terapan  dengan  EViews. Yogyakarta: C.V Andi Offset.
Sartono, A. (2010). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi Keempat. Yogyakarta: BPFE.
Sartono, A. (2015). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi Keempat. Yogyakarta: Sitanggang,  J.  (2014). Manajemen  Keuangan  Perusahaan.  Edisi  Kedua. Jakarta:  Mitra Wacana Media.
Sudana, I. M. (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan. Jakarta: Erlangga. Sugiyono. (2015). Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Bandung: Alfabeta. Agustiani, Titik. (2018). Pengaruh ROA, DER, dan CR Terhadap Nilai Perusahaan Sektor Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2014-2016. Universitas Nusantara PGRI Kediri.
Anggraini,  Ratih.  (2015).  Analisis  Pengaruh  Price  Earning  Ratio,  Debt  to  Equity  Ratio,
Return On Asset, Current Ratio, dan Firm Size Terhadap Nilai Perusahaan (PBV) (Studi  pada  Perusahaan  Sektor  Property  Real  Estate  &  Building  Construction Tahun 2008-2012). Jurnal Universitas Dian Nuswantoro Semarang. Annisa, Rizki, & Chabachib M. (2017). Analisis Pengaruh CR, DER, ROA Terhadap Price to Book Value (PBV), dengan Dividen Payout Ratio sebagai Variabel Intervening (Studi Kasus pada Perusahaan Industri Manufaktur yang Terdaftar di BEI Periode 2011-2014). Diponegoro Journal of Management, 6 (1).
Aprilia, Ratna S., R. (2018). Pengaruh Current Ratio, Total Asset Turn Over dan Debt to Equity  Ratio  Terhadap  Price  to  Book  Value  dengan  Return  On  Asset  Sebagai Variabel Intervening (Studi pada Perusahaan Sektor Industri Barang Konsumsi di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2017). Universitas Jember.
Denixartika.  (2018).  Pengaruh  Rasio  Profitabilitas,  Rasio  Likuiditas,  Rasio  Aktivitas, Struktur  Modal  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada Perusahaan Pertambangan Batubara di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2016. Jurnal UIN Sultan Syarif Kasim Riau.
Dzunurain,  Ahmad.  (2014),  Pengaruh  Profitabilitas  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Pengeluaran Zakat . Universitas Pendidikan Idonesia .
Eliza,  &  Sudirgo,  Tony.  (2019).  Analisis  Likuiditas,  Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang Terhadap  Nilai  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Multiparadigma Akuntansi, 1 (3).
Errossa,  Pitria  Liza.  (2013),  Pengaruh  Current  Ratio  dan  Total  Debt  to  Total  Assets Terhadap Net Profit Margin. Universitas Widyatama Bandung Jurnal Bab II .
Harfain, Ibnu. (2019). Pengaruh Current Ratio, Debt to Asset Ratio, dan Total Asset Turn Over  Terhadap  Return  On  Asset  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Telekomunikasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Universitas Muhammadiyah Jakarta. Hasan,  Ibrahim.  (2019).  Pengaruh  Likuiditaas  dan  Solvabilitas  Terhadap  Profitabilitas pada PT. Surya Toto Indonesia Tbk. Universitas Pamulang .
Julianti,  Dewi.  (2014).  Pengaruh  Rasio Hutang (DER)  dan Profitabilitas (ROA) Terhadap Nilai Perusahaan (PBV) (Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor

## ISSN ( print ) : 2598-9545 & ISSN (online) : 2599-171X
Otomotif  dan  Komponen  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012- 2014). Universitas Komputer Indonesia.
Kalsum,  Umi.  (2017).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Likuiditas,  Kinerja  Keuangan  dan Kebijakan  Hutang  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Perbankan  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal  Ekonomi  Universitas  Muhammadiyah Sumatera Utara, 8 (1).
Khairunnisa,  T.,  Taufik,  &  Thamrin  Husni,  K.,  M.  (2019).  Pengaruh  DER,  ROA,  Assets Growth,  CR,  dan  TATO  Terhadap  Nilai  Perusahaan  pada  Perusahaan  Sektor Makanan  dan  Minuman  yang  Terdaftar  di  BEI. Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Bisnis dan Terapan Universitas Sriwijaya, 14 (1).
Nuraini, Neni. (2017). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai  Perusahaan  pada  PT.  Indofood  Sukses  Makmur,  Tbk. Universitas Pamulang.
Nurkarima,  Alfinaya.  (2017).  Determinan  Leverage  serta  Implikasinya  Terhadap  Harga Saham (Studi Kasus pada PT. Kalbe Farma Tbk. Tahun 2006-2015). Universitas Pamulang.
Oktaviana,  Diana.  (2018).  Pengaruh  Debt  to  Equity  Ratio  (DER)  dan  Return  On  Equity (ROE)  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (PBV)  (Studi  Kasus  6  Perusahaan Properti/Real Estate Tbk). Universitas Pamulang.
Pantow, Mawar S., Murni, S., & Trang, I. (2015). Analisis Pertumbuhan Penjualan, Ukuran Perusahaan,  Return  On  Asset,  dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai  Perusahaan yang Tercatat di Indeks LQ45. Jurnal EMBA Universitas Sam Ratulangi, 3 (1). Sudaryo et al. (2020). Pengaruh Sales Growth (SG), Current Ratio (CR), Debt to Equity Ratio  (DER),  Total  Asset  Turn  Over  (TATO),  Return  On  Asset  (ROA)  Terhadap Price to Book Value (PBV) (Studi pada PT. Indofarma Tbk. yang Terdaftar di BEI Periode  2012-2019). STIE  Indonesia  Membangun,  EKONAM:  Jurnal  Ekonomi, 2 (1).
Sunardi,  N.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Firm  Size,  Risiko  Bisnis,  Asset  Growth, Leverage,  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Institutional  Ownership  (Perusahaan Property  &  Real  Estate  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011– 2014). INOVASI , 2 (2).
Sutrisno, Wahyu  Adi,  &  Yulianeu.  (2017).  Pengaruh  CR,  DER  dan TATO  Terhadap  PBV dengan  ROA  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi  pada  Perusahaan  Property  & Real Estate yang Terdaftar pada BEI Tahun 2010-2014). Universitas Pandanaran Semarang.
Utami,  Rahmawati B.,  &  Prasetiono.  (2016).  Analisis  Pengaruh TATO, WCTO, dan DER Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan  ROA  sebagai  Variabel  Intervening  (Studi pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode Tahun 2009-2013). Diponegoro Journal of Management, 5 (2). Kadim, A., Sunardi, N., & Husain, T. (2020). The modeling firm's value based on financial ratios, intellectual capital and dividend policy. Accounting , 6 (5), 859-870. Kadim,  A.,  &  Sunardi,  N.  (2019).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Leverage  Implikasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Cosmetics  and  Household  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  SEKURITAS  (Saham,  Ekonomi, Keuangan dan Investasi) , 3 (1), 22-32.