THE EFFECTS OF FINANCIAL PERFORMANCE THROUGH STOCK RETURN ON CONSUMER GOODS INDUSTRIAL LISTED ON INDONESIA STOCK EXCHANGE PERIOD 2010-2016

## Martha dan Meliana
Program Studi S1 Akuntansi Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Pelita Indonesia Jalan Jend. A.Yani No.78-88 No.Telp. (0761) 24418 Pekanbaru 28127 Email : Meliana14_10@yahoo.com

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  effect  of  Return  On  Equity  (ROE),  Debt  Equity  Ratio  (DER), Price  Earning  Ratio  (PER),  and  Earning  Per  Share  (EPS)  towards  Stock  Return  of  Consumer  Goods  Industry Listed  in    Indonesia  Stock  Exchange.  The  population  ini  this  study  is  a  registered  consumer  goods  industry  in Indonesia Stock Exchange period 2010-2016 amount of 29 companies. The research sample was determined by purposive  sampling  method  so  the  total  sample  20  companies.  Data  collection  techniques  in  this  study  is documentary data collection, internet access, and literature. Data analysis tecnique used here is regression and hypothesis  the  using  t-statistic.  In  addition,  classical  assumption  is  also  performed  in  cluding  multicolinearity test.The  result  of  analysis,  it  indicates  that  Return  On  Equity  andDebt  Equity  Ratio  has  significance  toward Stock Return. Partially, Price Earning Ratio and Earning Per Share not significantly affect to stock return.

## Keywords : ROE, DER, PER, EPS and Stock Return

## PENGARUH KINERJA KEUANGAN TERHADAP PENGEMBALIAN SAHAM PADA INDUSTRI BARANG KONSUMSI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2010-2016

## ABSTRAK
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh rasio pengembalian ekuitas, rasio hutang terhadap ekuitas,  rasio  harga  pasar  per  saham  dan  laba  perlembar  saham,  terhadap  pengembaliansaham  pada  industri barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Populasi  dalam  sampel  penelitian  adalah  industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dalam periode 2010-2016 yaitu sebanyak 29 perusahaan. Sampel  penelitian  ditentukan  dengan  metode  pengambilan  sampel  berdasarkan  kriteriasehingga  jumlah  sampel sebanyak 20 perusahaan. Teknik pengumpulan data dalam penelitian ini adalah pengumpulan data dokumenter, akses  internet,  dan  studi  pustaka.  Teknik  analisis  yang  digunakan  regresi  linear  berganda  dan  uji  hipotesis menggunakan  t-statistik.  Sebelum  dilakukan  uji  hipotesis,  digunakan  uji  asumsi  klasik  meliputi  uji multikolinearitas.Dalam  hasil  penelitian  ini  menentukan  bahwa  rasio  pengembalian  ekuitas  dan  rasio  hutang terhadap  ekuitas  berpengaruh  signifikan  terhadap  pengembaliansaham.  Sedangkan  rasio  harga  pasar  per  saham dan laba perlembar saham tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham.
Kata Kunci : ROE, DER, PER, EPS, dan Pengembalian Saham

## PENDAHULUAN
Salah  satu  indikator  untuk  menilai  kemajuan  perekonomian  suatu  negara  adalah  dengan  melihat  kondisi  pasar modal  negara  tersebut.  Pengertian  dari  pasar  modal  itu  sendiri  adalah  kegiatan  yang  berhubungan  dengan penawaran  dan  perdagangan  efek.  Selain  menyediakan  alternatif  investasi  kepada  investor,  pasar  modal  juga menyediakan alternatif lain  seperti  menabung dibank,  membeli emas, asuransi, tanah dan lainnya. Pasar  modal bertindak  sebagai  penghubung  dari  investor  dan  perasaan  maupun  institusi  pemerintahan  melalui  perdagangan jangka panjang seperti obligasi, saham dan sekuritas efek. Tentu saja disetiap investasi jangka panjang memiliki resiko  seperti  kerugian  ( loss). Pasar  modal  juga  bisa  disebut  sebagai  wahana  pembiayaan  atau  pendanaan  bagi masyarakat dan investor.
Di  era  ekonomi  saat  ini,  perusahaan  membutuhkan  tambahan  modal  untuk  mendorong  kinerja operasional  perusahaan.  Salah  satu  cara  perusahaan  untuk  menambah  modal  yaitu  dengan  menawarkan kepemilikan perusahaan tersebut kepada masyarakat atau yang lebih dikenal dengan sebutan publik (Go Public). Keterlibatan masyarakat dalam pasar modal yaitu dengan membeli saham yang ditawarkan dalam pasar modal.  Bagi  investor,  investasi  yang  dilakukan  diharapkan  memberikan  tingkat  pengembalian (Return) yang sesuai  dengan  resiko  yang  harus  ditanggung  pada  investor. Return adalah  suatu  hasil  yang  diterima  melalui investasi  di  suatu  perusahaan.  Saham  adalah  surat  berharga  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  yang  berbentuk perseroan  terbatas.  Jadi return saham  adalah  pengembalian  saham  beserta  hasilnya  dari  perusahaan  kepada investor  yang  telah  melakukan  investasi  pada  perusahaan  tersebut.  Pengambilan  saham  dapat  berupa return realisasi  yakni return yang  sudah  terjadi  atau return ekspektasi  yakni  yang  belum  terjadi  dan  diharapkan  akan terjadi dimasa yang akan datang namun sifatnya belum pasti.
Return saham  perusahaan  pada  umumnya  dipengaruhi  oleh capital  gain  (loss) dan  deviden. Capital gain (loss) adalah selisih untung (rugi) dari harga investasi sekarang relatif dengan harga periode lalu. Deviden adalah  pembagian  laba  kepada  pemegang  saham  berdasarkan  banyaknya  saham  yang  dimiliki.  Kemampuan perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dalam  kegiatan  operasi  merupakan  focus  utama  dalam  penilaian  prestasi perusahaan karena hal ini  merupakan indikator kemampuan perusahaan  untuk  menunjukan prospek perusahaan dimasa yang akan datang. Perusahaan juga memiliki tujuan untuk memperkaya pemegang saham dalam jangka panjang.  Perusahaan  –  perusahaan  yang  sudah go  public terdiri  dari  berbagai  macam  jenis  perusahaan  yang dibagi berdasarkan bidang usahanya ke dalam sektor tertentu. Salah satunya adalah industri manufaktur.Industri Manufaktur merupakan sektor utama yang mendukung Produk Domestik Bruto (PDB).
Berikut tabel kontribusi industri terhadap PDB :

## Tabel 1. Kontribusi Industri Terhadap PDB

## Sumber : Data Kementrian Industri
Dari  tahun  2010-2016,  sektor  industri  manufaktur  lebih  unggul  dari  industri  lain.  Kontribusi  industri manufaktur terhadap PDB paling tinggi yaitu di tahun 2010  sebesar 22,04%. Sedangkan yang paling rendah di tahun  2016  yaitu  sebesar  20,51%.  Penurunan  kontribusi  terjadi  pada  setiap  tahunnya,  yaitu  dari  2010  hingga 2016.
Industri  manufaktur  merupakan  salah  satu  industri  yang  sangat  berkembang  saat  ini.  Industri manufaktur  terbagi  menjadi  3  sektor  yaitu  (a)  Sektor  industri  dasar  &  kimia  bergerak  pada  bidang  semen, keramik, porselen & kaca, logam & sejenisnya, kimia, plastik & kemasan, pakan ternak, kayu & pengolahannya, dan pulp & kertas, (b)  Sektor aneka industri bergerak pada bidang  mesin & alat berat, otomotif &  komponen, tekstil & garment, alas kaki, kabel, dan elektronika, (c) Sektor barang konsumsi bergerak dalam bidang makanan & minuman,  rokok, farmasi, kosmetik & keperluan rumah tangga, serta peralatan rumah tangga.
Dari  ketiga  sektor  tersebut,  Sektor  industri  barang  konsumsi  merupakan  sektor  utama  yang  dapat memenuhi kebutuhan sehari-hari masyarakat dan dapat menumbuhkan perekonomian indonesia.
Harga saham  industri barang  konsumsi unggul dibandingkan industri dasar&kimia dan aneka industri. Dengan kata lain, kinerja perusahaan yang ada pada industri barang konsumsi sangat baik, sehingga harga saham terus  meningkat  dan  pastinya  diminati  investor.  Produk-produk  barang  konsumsi  juga  merupakan  barang keperluan sehari-hari masyarakat dan telah menjadi kebutuhan utama .
Tahun Industri Manufaktur Industri Non Migas Batubara & Pengilang Migas 2010 22,04 18,63 3,41 2011 21,76 18,13 3,63 2012 21,45 17,99 3,46 2013 21,03 17,74 3,29 2014 21,01 17,89 3,11 2015 20,84 18,18 2,67 2016 20,51 18,20 2,31
Penurunan harga saham tidak hanya mendatangkan kerugian bagi investor, namun juga dapat membawa keuntungan bagi investor. Invostor yang membeli harga saham rendah dan melakukan investasi jangka panjang, memungkinkan harga saham tersebut naik dan memperoleh return saham yang lebih besar.
Ketertarikan investor untuk berinvestasi pada sektor barang konsumsi menjadi hal yang menarik untuk diteliti. Industri yang dapat memberikan return saham yang tinggi merupakan hal yang sangat di minati investor untuk berinvestasi. Investasi dalam saham memiliki resiko yang sangat besar. Kesalahan dalam pemilihan saham yang akan dibeli dapat mengakibatkan kerugian total. Oleh karena itu investor harus dapat memilih dengan baik saham  yang  akan  dibelinya.  Penelitian  ini  dapat  dilakukan  dengan  melihat  kinerja  perusahaan  selama  kurun waktu tertentu.
Salah satu cara untuk menilai kinerja perusahaan adalah dengan mengukur kinerja keuangan perusahaan yang  diperlukan  untuk  menentukan  keberhasilan.  Dalam  mencapai  keberhasilan  tersebut,  kinerja  keuangan sendiri  dapat  dilakukan  dengan  menggunakan  rasio  laporan  keuangan  yang  mendasarkan  pada  pendekatan earning  measures. Agar  tujuan  perusahaan  untuk  melipat  gandakan  kekayaan  pemegang  saham  tercapai,  maka ukuran yang digunakan untuk menilai kinerja keuangan perusahaan seharusnya mempunyai hubungan langsung dengan return yang diterima pemegang saham.
Investor  saham  mempunyai  kepentingan  untuk  mendapatkan  informasi  keuangan,  diantaranya  tentang return on equity (ROE), debt equity ratio (DER), price earnings ratio (PER), dan earning per share (EPS) dalam penentuan  harga  saham,  sehingga  dalam  kedepannya  investor  dapat  menentukan  berapa return yang  akan diterima.  ROE  merupakan  rasio  untuk  mengukur  laba  bersih  sesudah  pajak  dengan  modal  sendiri.  DER merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  utang  dengan  ekuitas,  PER  merupakan  rasio  harga  per  saham terhadap  laba  persaham,  sedangkan  EPS  merupakan  rasio  yang  memberikan  informasi  bersarnya  laba  bersih yang siap dibagikan untuk semua pemegang saham perusahaan.
Return  On  Equity (ROE)  merupakan  rasio  keuangan  yang  banyak  digunakan  untuk  mengukur  kinerja perusahaan,  khususnya  menyangkut  profitabilitas  perusahaan  (Tandelilin,  2010).ROE  untuk  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  atas  modalnya  sendiri.  Secara  umum  ROE  dihasilkan  dari pembagian laba dengan ekuitas selama setahun terakhir. Menurut Suad Husnan (2010) menerangkan bahwa jika kinerja  keuangan  perusahaan  ROE  dalam  menghasilkan  laba  meningkat  maka  hal  ini  akan  menunjukan  daya tarik  bagi  investor  dan  calon  investor  dalam  menanamkan  modalnya  ke  perusahaan.  Jika  permintaan  saham meningkat, maka harga saham cenderung akan meningkat. Hal ini akan berakibat pada naiknya return saham. DER  merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk  menilai  hutang  dengan  ekuitas.  Rasio  ini  dicari  dengan cara membandingkan antara seluruh hutang, termasuk hutang lancar dengan seluruh ekuitas. Rasio ini digunakan untuk  mengetahui  jumlah  dana  yang  disediakan  peminjam  (kreditor)  dengan  pemilik  perusahaan.  Dengan  kata lain, rasio ini berfungsi untuk mengetahui setiap rupiah modal sendiri yang dijadikan untuk jaminan hutang. Jadi DER  merupakan  rasio  yang  mengukur  seberapa  jauh  perusahaan  dibiayai  oleh  hutang  dan  kemampuan perusahaan untuk mengetahui kewajibannya dengan ekuitas yang dimiliki.
PER  merupakan  salah  satu  ukuran  paling  besar  dalam  analisis  saham  secara  fundamental  dan  bagian dari  rasio  penilaian  untuk  mengevaluasi  laporan  keuangan.  PER  bermanfaat  untuk  melihat  bagaimana  pasar menghargai kinerja saham suatu perusahaan terhadap kinerja perusahaan yang tercermin dalam laba per saham. Rasio  PER  diperoleh  dari  harga  pasar  saham  biasa  di  bagi  dengan  laba  persaham  (EPS),  maka  semakin  tinggi rasio  ini  akan  mengindikasikan  bahwa  kinerja  perusahaan  juga  semakin  membaik,  sebaliknya  jika  PER  terlalu tinggi  juga  dapat  mengidikasikan  bahwa  harga  saham  yang  ditawarkan  sudah  sangat  tinggi  atau  tidak  rasional. Bagi  investor,  PER  yang  rendah  akan  memberikan  kontribusi  tersendiri,  karena  selain  dapat  membeli  saham dengan  harga  yang  relatif  murah,  kemungkinan  untuk  mendapatkan capital  gain juga  semakin  besar  sehingga investor  dapat  memiliki  banyak  saham  dari  berbagai  perusahaan  yang go  public. Sebaliknya,  emiten menginginkan PER yang tinggi pada waktu go public untuk menunjukan bahwa kinerja perusahaan cukup baik dengan harapan agar harga akan tinggi juga.
EPS  merupakan  ukuran  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  per  lembar  saham bagi  pemiliknya.  Semakin  besar  tingkat  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan  keuntungan  per  lembar saham  bagi  pemiliknya,  maka  hal  ini  akan  mempengaruhi  harga  saham  perusahaan,  demikian  pula  sebaliknya. Dengan demikian, EPS akan berpengaruh positif terhadap harga saham.
Adapun  tujuan  penelitian  ini  :  (1)  u ntuk  mengetahui  pengaruh  ROEterhadap return saham  pada perusahaan  yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia (BEI), (2) u ntuk  mengetahui pengaruh DERterhadap return saham  pada  perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI),  (3)  untuk  mengetahui  pengaruh PERterhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), (4) u ntuk mengetahui pengaruh EPSterhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI).

## TINJAUAN PUSTAKA Signalling Theory
Teori  sinyal  menunjukan  adanya  asimetri  informasi  antara  manajemen  perusahaan  dan  pihak-pihak  yang berkepentingan  dengan  informasi  tersebut.  Teori  sinyal  mengemukakan  tentang  bagaimana  seharusnya
perusahaan  memberikan  sinyal–sinyal  pada  pengguna  laporan  keuangan,  dengan  membahas  bagaimana seharusnya  sinyal-sinyal  keberhasilan  atau  kegagalan  manajemen  disampaikan  kepada  pemilik.  Kurangnya informasi  pihak  luar  mengenai  perusahaan  menyebabkan  mereka  melindungi  diri  dengan  memberikan  harga yang  rendah  untuk  perusahaan.  Perusahaan  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan  dengan  mengurangi  asimetri. Salah satu cara mengurangi asimetri adalah memberikan sinyal pada pihak luar. Salah satunya berupa informasi keuangan yang dapat dipercaya dan akan mengurangi ketidakpastian mengenai prospek yang akan datang.
Adapun  motivasi  manajemen  menyajikan  informasi  keuangan  diharapkan  dapat  memberikan  sinyal kemakmuran  kepada  pemilik  ataupun  pemegang  saham.  Laporan  keuangan  yang  mencerminkan  kinerja  baik merupakan sinyal atau tanda bahwa perusahaan telah beroperasi dengan baik. Sinyal akan direspon dengan baik pula  oleh  pihak  luar,  karena  respon  pasar  sangat  tergantung  pada  sinyal  fundamental  yang  dikeluarkan perusahaan. Investor hanya akan menginvestasikan modalnya jika menilai perusahaan mampu memberikan nilai tambah  atas  modal  yang  di  investasikan  lebih  besar  dibandingkan  jika  menginvestasikan  di  tempat  lain.  Untuk itu, perhatian investor diarahkan pada kemampuan laba perusahaan yang tercermin dari laporan keuangan yang diterbitkan perusahaan.
Hubungan baik akan terus berlanjut jika pemilik ataupun investor puas dengan kinerja manajemen, dan penerima  sinyal  juga  menafsirkan  sinyal  perusahaan  sebagai  sinyal  positif.  Hal  ini  jelas  bahwa  pengukuran kinerja  keuangan  perusahaan  merupakan  hal  yang  krusial  dalam  hubungan  antara  manajemen  dengan  pemilik ataupun investor.

## Modigliani-Miller Theory (MM)
Teori struktur modal modern dimulai oleh Franco Modigliani dan Merton H. Miller pada tahun 1958. Teori ini mengemukakan  bahwa  asumsi Perfect  Capital  Market, struktur  modal  yang  digunakan  perusahaan  tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Tetapi jika ada pajak, maka perusahaan akan menggunakan utang lebih banyak sehingga nilai perusahaan menjadi meningkat.
MM  berpendapat  bahwa  resiko  total  bagi  seluruh  pemegang  saham  tidak  berubah  walaupun  modal perusahaan mengalami perubahan, karena nilai investasi total perusahaan tergantung dari keuntungan dan resiko, akan  tetapi,  studi  MM  didasarkan  pada  beberapa  asumsi  yang  tidak  realistik,  termasuk  hal-hal  berikut  ini  :  (a) Tidak  ada  biaya  pialang,  (b)  Tidak  ada  pajak,  (c)  Tidak  ada  biaya  kebangkrutan,  (d)  Investor  dapat  meminjam pada  tingkat  yang  sama  dengan  perusahaan,  (e)  Semua  investor  memiliki  informasi  yang  sama  dengan manajemen  tentang  peluang  investasi  perusahaan  dimasa  yang  akan  datang,  (f)  EBIT  tidak  berpengaruh  oleh pengguna hutang.
Meskipun  beberapa  asumsi  diatas  terlihat  tidak  realistis,  hasil  ketidakrelevan  MM  memiliki  arti penting.dengan menunjukkan kondisi dimana struktur modal tidak relevan, MM juga telah memberikan petunjuk mengenai hal-hal apa yang dibutuhkan agar membuat struktur modal menjadi relevan.
Pada  tahun  1963,  hasil  karya  MM  kemudian  dimodifikasi  oleh  Miller,  ia  memasukan  dampak  pajak pribadi.  Miller  mengemukakan  bunga  sebagai  pengurang  pajak  penguntungkan  penggunaan  pendanaan  dengan hutang, akan tetapi perlakuan pajak atas penghasilan dari saham yang lebih menguntungkan menurunkan tingkat pengembalian yang diminta atas saham dan karenanya menguntungkan pendanaan melalui ekuitas (Brigham dan Houston:2009) .

## Pecking Order Theory (POT )
Pecking  Order  Theory merupakan  pengembangan  dari Signaling  Theory. Teori  ini  menjelaskan  mengenai struktur pendanaan yang ditawarkan melalui alternatif lain dalam pengambilan keputusan pendanaan. Pemilihan pendanaan  berdasarkan  resiko  merupakan  konsep  dari Pecking  Order  Theory yang  diperkenalkan  oleh  Myers (1984) dan Majluf (1984). Menurut Myers teori POT melakukan pendanaan  yang bersumber pada laba, hutang sampai pada saham yang mengacu pada pernyataan nya bahwa “perusahaan dengan tingkat profitabilitas tinggi justru  tingkat  hutang  nya  rendah,  dikarenakan  perusahaan  yang  profitabilitasnya  tinggi  memiliki  sumber  dana internal yang berlimpah”.
POT  membedakan  ekuitas  yang  diperoleh  dari  laba  ditahan  dan  penerbitan  saham  baru  karena mengutamakan  sumber  pendanaan  dari  pada  penerbitan  saham  baru.  Teori  ini  menetapkan  tiga  sumber pendanaan  bagi  perusahaan,  yaitu Retained  earning (laba  ditahan) , hutang  dan  ekuitas. Retained  earning tidak memiliki resiko, hutang memiliki resiko yang relatif kecil, sedangkan ekuitas memiliki tingkat resiko besar. Jika menggunakan pendanaan ekuitas, investor akan mengharapkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi  daripada menggunakan  pendanaan  hutang.  Pada  umumnya  perusahaan  akan  memilih  menggunakan  pendanaan Retained earning jika jumlah mencukupi. Namun jika tidak, maka perusahaan akan memilih pendanaan hutang kemudian ekuitas.
(Myers:1894) berpendapat keputusan pendanaan menurut Pecking Order Theory yang dijelaskan dalam (Hanafi:2013) memiliki urutan sebagai berikut : (a) Perusahaan menyukai internal financial (pendanaan internal), (b)  Perusahaan  akan  menyesuaikan  target  pembayaran  deviden  untuk  mengindari  perubahan  pembayaran deviden  secara  drastis,  (c)  Kebijakan  deviden  yang  tidak  mudah  diubah,  disertai  dengan  fluktuasi  profitabilitas
dan peluang investasi yang tidak bisa diduga, berdampak pada aliran kas internal yang bisa lebih besar maupun kecil  dari  kebutuhan  dana  untuk  berinvestasi.,  (d)  Jika  dana  eksternal  dibutuhkan,  maka  perusahaan  akan memilih  sumber  dana  dari  hutang  yang  dipandang  lebih  aman  dan  penerbitan  sekuritas  seperti  obligasi merupakan  pilihan  selanjutnya.  Namun  jika  penerbitan  obligasi  dianggap  kurang,  maka  pilihan  terakhir  adalah dengan menerbitkan saham.

## Agency Theory
Teori  keagenan/ Agency  Theory menjelaskan  tentang  dua  pelaku  ekonomi  yang  saling  bertentangan  yaitu prinsipal  (pemegang  saham)  dan  agen  (manajemen).  Hubungan  keduanya  bermula  dari  suatu  kontrak  dimana prinsipal  memberi  kewenangan  kepada  pihak  agen  untuk  mengambil  keputusan  terbaik  bagi  prinsipal.  Pada perusahaan  yang  modalnya  terdiri  atas  saham,  pemegang  saham  bertindak  sebagai  prinsipal  dan  CEO  ( Chief Executive  Officer) sebagai  agen  mereka.  Prinsipal  memperkerjakan  agen  untuk  bertindak  sesuai  kepentiangan prinsipal.
Terkadang  hubungan  keagenan  dapat  menimbulkan  masalah  antara  prinsipal  dan  agen.  Konflik  ini terjadi  karena  manusia  adalah  makhluk  ekonomi  yang  memiliki  sifat  dasar  mementikan  diri  sendiri.  Agen  dan prinsipal  memiliki  tujuan  yang  berbeda  sehingga  masing-masing  menginginkan  tujuannya  tercapai.  Akibatnya terjadi  konflik  kepentingan.  Prinsipal  mengharapkan return yang  lebih  besar  dan  cepat  atas  investasi  yang mereka  tanamkan  sedangkan  agen  mengharapkan  kompensasi  atau  insentif  sebesar-besarnya  atas  kinerjanya dalam menjalankan perusahaan.
Karena  adanya  konflik  kepentingan  tersebut,  maka  prinsipal  akan  mengeluarkan  biaya  untuk pengawasan  terhadap  agen  dan  adanya residual  loss yaitu  nilai  kerugian  dari  prinsipal  atas  penyimpangan keputusan yang diambil pihak agen yang menimbulkan kerugian dan mengurangi kesejahteraan prinsipal.
Untuk  meminimalkan  konflik  tersebut,  pihak  agen  diharuskan  membuat  laporan  keuangan  sebagai bentuk pertanggung jawaban  kinerja agen tersebut. Maka kompensasi agen diberikan sesuai kontrak yang telah di  sepakati.  Dengan  demikian  terdapat  dua  kepentingan  yang  berbeda  didalam  satu  perusahaan  untuk mempertahankan tingkat kemakmuran yang diinginkan.

## Teori Free Cash flow
Jensen  pada  1986  menyatakan  bahwa  manajer  yang  memiliki Free  Cash  Flow cenderung  melakukan  investasi yang  kurang  menguntungkan  dari  pada  dana  tersebut  dikembalikan  kepada  pemegang  saham.    Manajer  akan memilih investasi  yang dapat mempertahankan pertumbuhan perusahaan, kendati dengan pertumbuhan tersebut tidak akan  meningkatkan nilai perusahaan. Pada teori ini pemegang saham  memaksa  manajer untuk  meminjam sebanyak-banyaknya,  dengan  harapan  akan  mengurangi  biaya  agensi  dan  mendisplinkan  manajer  dalam mengelolah  dana  yang  ada  serta  akan  memaksa  manajer  agar  bisa  melakukan  tugasnya  dengan  lebih  produktif sesuai  dengan  harapan  pemegang  saham.  Dalam  hipotesisnya  teori  ini  menyatakan  bahwa  hutang  akan memotivasi  manajemen  menjadi  lebih  efisien  sehingga  penggunaan  sumber  daya  (aktiva)  menjadi  lebih produktif (Teddy Chandra, 2016).

## Saham
Saham  merupakan  bukti  penyertaan  modal  dalam  perusahaan.  Saham  juga  sebagai  surat  berharga  atas kepemilikan  perusahaan.  Bukti  bahwa  seseorangan  atau  suatu  pihak  dapat  dianggap  sebagai  pemegang  saham adalah  apabila  mereka  sudah  tercatat  sebagai  pemegang  saham  dalam  buku  yang  di  sebut  Daftar  Pemegang Saham  (DPS).  Sementara  itu,  menurut  Situmorang  (2008),  saham  adalah  tanda  penyertaan  modal  pada  suatu perusahaan  perseroan  terbatas  dengan  manfaat  yang  dapat  diperoleh  berupa  :  (a)  Deviden,  yaitu  bagian  dari keuntungan  perusahaan  yang  dibagikan  kepada  pemilik  saham,  (b) Capital  Gain ,  adalah  keuntungan  yang diperoleh  dari  selisih  jual  dengan  harga  belinya,  (c)  Manfaat  non  finansial  antara  lain  berupa  konsekuensi  atas kepemilikan  saham  berupa  kekuasaan,  kebanggaan  dan  khususnya  hak  suara  dalam  menentukan  jalannya perusahaan.

## Return Saham
Return merupakan  salah  satu  dasar  yang  digunakan  oleh  investor  dalam  mengambil  keputusan,  karena return merupakan  tujuan  utama  seseorang  berinvestasi. Return merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  investasi. Return dapat  berupa return realisasian  yang  sudah  terjadi  atau return ekspektasian  yang  belum  terjadi,  tetapi  yang diharapkan  akan  terjadi  dimasa  mendatang  (Jogiyanto,2013). Return realisasian (Realized  Return) dihitung menggunakan data historis. Return realisasian penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja dari perusahaan. Return realisasian atau return histori ini juga berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasian (Expected Return) dan resiko dimasa mendatang. Return ekspektasian (Expected Return) adalah return yang diharapkan akan diperoleh investor dimasa mendatang.  Berbeda  dengan return realisasian  yang  sifatnya  sudah  terjadi, return ekspektasian  sifatnya  belum terjadi.  Dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa return saham  merupakan  pendapatan  yang  diperoleh  dari investasi sehingga menjadi salah satu dasar yang digunakan oleh investor dalam mengambil keputusan.
Salah  satu  pengukuran return realisasian  yang  digunakan  adalah return total (Total  Return). Menurut Jogiyanto (2013), return total memiliki dua komponen yaitu yield dan capital gain. Yield merupakan persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi periode tertentu dari suatu investasi. Untuk saham, yield adalah persentase deviden terhadap harga saham periode sebelumnya. Capital gain atau capital loss merupakan selisih dari harga investasi sekarang  ralatif dengan  harga periode lalu. Jika harga investasi sekarang ( P t ) lebih tinggi dari  harga  investasi  periode  lalu  ( P t-1 )  ini  berarti  terjadi  keuntungan  modal (capital  gain) sebaliknya  terjadi kerugian modal (capital loss). Adapun return saham  yang digunakan dalam penelitian ini adalah return realisasi dengan pengukuran capital gain, yaitu keuntungan yang diperoleh dari kenaikan harga saham. Return saham inilah yang digunakan sebagai  variabel  dependen  dalam  penelitian  ini,  yang  diperoleh  dengan  cara  menghitung  selisih  harga  saham periode berjalan dengan periode sebelumnya dengan mengabaikan deviden.

## Pengaruh Return Equity Ratio Terhadap Return Saham
Rasio  ROE  merupakan  rasio  laba  bersih  terhadap  ekuitas  biasa.  Rasio  ini  mengukur  kemampuan  perusahaan dalam menghasilkan laba atas modal yang dimiliki perusahaan itu sendiri. Semakin tinggi rasio ini akan semakin baik karena memberikan tingkat kembalian yang lebih besar pada pemegang saham. Rasio ROE yang meningkat menunjukkan  peningkatan  pada  pemegang  saham.  Semakin  banyak  investor  yang  menanamkan  modal  pada perusahaan  tersebut,  maka  akan  menaikan  nilai  saham  perusahaan  tersebut  dan  berdampak  positif  pada Return saham  yang  akan  diperoleh  investor.  Penjelasan  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Made (2016) ROE berpengaruh signifikan terhadap return saham. H 1 : Return  On  Equity memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap return  saham pada  industri  barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Pengaruh Debt Equity Ratio Terhadap Return Saham
DER  merupakan  rasio  total  utang  terhadap  ekuitas.  DER  akan  mempengaruhi  kinerja  perusahaan  dan menyebabkan  operasiasi  dan  depresiasi  harga  saham.  Semakin  besar  DER  menandakan  struktur  permodalan usaha  lebih  banyak  memanfaatkan  hutang-hutang  relatif  terhadap  ekuitas.  Semakin  besar  DER  mencerminkan risiko perusahaan relatif tinggi akibatnya para investor cenderung menghindari saham-saham yang memiliki nilai DER yang tinggi. Semakin rendah rasio ini, semakin tinggi tingkat pendanaan perusahaan yang disediakan oleh pemegang saham, dan  semakin besar perlindungan bagi  kreditur (margin perlindungan) jika terjadi penyusutan nilai aset atau kerugian besar. Menurunnya  minat investor akan berpengaruh terhadap  menurunnya nilai saham perusahaan dan akan menurunkan return saham yang akan diperoleh investor. Namun dari hasil penelitian yang dilakukan  oleh  Yeye  (2011),  Dedi  (2012)  dan  Erik  (2016)  menyatakan  DER  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham. H 2 : Debt  to  Equity  Ratio memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap return  saham pada  industri  barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Pengaruh Price Earning Ratio Terhadap Return Saham
PER  menunjukan  jumlah  yang  rela  dibayar  oleh  investor  atas  setiap  laba  yang  dilaporkan.  Tingkat  pendapatan perusahaan yang tercermin dari EPS berhubungan erat dengan peningkatan harga saham. Apabila fluktuasi EPS makin  tinggi  maka  semakin  tinggi  pula  harga  sahamnya  dan return sahamnya.  Semakin  tinggi  PER mengindikasikan  kinerja  perusahaan  juga  semakin  baik.  Semakin  baik  kinerja  perusahaan,  maka  akan  menjadi daya tarik  tersendiri bagi investor dan dapat  meningkatkan return saham. Puspita (2016)  melalui penelitiannya menyatakan bahwa PER berpengaruh signifikan terhadap return saham. H 3 : Price Earning memiliki pengaruh signifikan terhadap return saham pada industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Pengaruh Earning Per Share Terhadap Return  Saham
EPS  menunjukkan  perbandingan  antara  laba  bersih  dengan  jumlah  saham  yang  beredar.  Semakin  tinggi  EPS mengidenkasikan  kinerja  perusahaan  semakin  baik.  EPS  dipengaruhi  oleh  pendapatan  perusahaan.  Jika pendapatan perusahaan meningkat, EPS juga akan meningkat. Hal ini tentunya akan mempengaruhi harga saham. Harga saham yang naik, investor akan mendapatkan return yang tinggi. Jadi, jika EPS meningkat, maka return juga akan meningkat. Hasil penelitian Maria (2011), Erik (2016), Dedi (2012), dan Rio (2016) menyatakan EPS berpengaruh signifikan terhadap return saham. H 4 : Earning  Per  Share memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap return  saham pada  industri  barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

## Kerangka Pemikiran
Sumber  : Jurnal Penelitian Yang Dikembangkan
Gambar 1. Kerangka Pemikiran

## METODE PENELITIAN

## Populasi
Populasi adalah kumpulan individu yang sejenis, berada pada wilayah dan waktu yang telah ditentukan,  bersifat umum terdiri dari subjek/objek serta memiliki kuantitas dan karakteristik tertentu yang telah ditetapkan. Populasi dalam penelitian ini adalah industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dalam periode 2010- 2016 yaitu sebanyak 29 perusahaan

## Sampel
Sampel  adalah  bagian  dari  populasi  yang  akan  diteliti.  Sampel  mewakili  populasi  yang  hasilnya  mewakili seluruh gejala yang diamati.
Sampel  penelitian  ditentukan  dengan  metode purposive  sampling yaitu  pengambilan  sampel berdasarkan kriteria tertentu. Adapun kriteria yang digunakan dalam pemilihan sampel adalah sebagai berikut : (1) Objek yang diteliti adalah perusahaan industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada  tahun  2009  sampai  2016  dan  tidak delisting (keluar),  (2)  Laporan  keuangan  yang  diaudit  pada  periode penelitian.

## Tabel 2. Prosedur Penarikan Sampel
No Keterangan Tahun 2010-2016 1 Perusahan industri barang konsumsi di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2010-2016 29 2 Perusahaan yang mengeluarkan IPO ditahun 2010 (2) 3 Laporan keuangan yang telah diaudit pada periode penelitian (5) 4 Ekuitas dan laba bersih tidak negatif (-) secara bersamaan (2) 5 Jumlah perusahaan yang menjadi sampel 20 6 Jumlah observasi 20x7 140
Sumber : data sekunder yang diolah
Dari  20  perusahaan  yang  terpilih  menjadi  sampel  penelitian  tersebut  dapat  dipaparkan  pada  Tabel  3.3 sesuai dengan nama perusahaan berikut kode listing di BEI.

## Tabel 3. Daftar Sampel Penelitian
No Nama Perusahaan Kode 1 Wilmar Cahaya Indonesia, Tbk CEKA 2 Delta Djakarta Tbk DLTA 3 Indofood Sukses Makmur Tbk INDF 4 Multi Bintang Indonesia Tbk MLBI 5 Mayora Indah Tbk MYOR 6 Sekar Laut Tbk SKLT 7 Siantar Top Tbk STTP 8 Ultra Jaya Milk Industry and Trading Company Tbk ULTJ 9 Gudang Garam Tbk GGRM 10 H.M. Sampoerna Tbk HMSP 11 Darya Varia Laboratoria Tbk DVLA
12 Kimia Farma Tbk KAEF
ROE (X1) DER (X2) PER (X3) EPS (X4)
Return Saham (Y)
13 Kalbe Farma Tbk KLBF No Nama Perusahaan Kode 14 Merck Indonesia Tbk MERK 15 Pyridam Farma Tbk PYFA 16 Tempo Scan Pacific Tbk TSPC 17 Mustika Ratu Tbk MRAT 18 Mandom Indonesia Tbk TCID 19 Kedaung Indah Can Tbk KICI 20 Langgeng Makmur Industri Tbk LMPI
Sumber: SahamOk berdasarkan hasil seleksi

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Penelitian
Definisi  operasional  variabel  adalah  definisi  dari  variabel-variabel  yang  digunakan  dalam  penulisan  ini,  dan menunjukan  cara  pengukuran  dari  masing-masing  variabel  tersebut.  Pada  setiap  indikator,  dihasilkan  dari  data sekunder dan berdasarkan perhitungan terhadap formulasi yang mendasar pada konsep teori.

## Variabel Dependen
Return saham adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh investor atas investasi saham yang dilakukannya.

## Variabel Independen
Variabel  independen  adalah  variabel  yang  mempengaruhi  variabel  lainnya.  (a) Return  On  Equity (X 1 ),  yaitu pengembalian atas ekuitas biasa (Return on Common Equity) merupakan rasio laba bersih terhadap ekuitas biasa, semakin  tinggi  rasio  ini  semakin  baik  karena  memberikan  tingkat  kembalian  yang  lebih  besar  pada  pemegang saham.  Rasio  ROE  yang  meningkat  menunjukkan  peningkatan  pada  pemegang  saham  sehingga  ini  dapat meningkatkan return saham, (b) Debt to Equity Ratio (X 2 ), yaitu rasio yang menunjukan hubungan antara jumlah hutang  dengan  jumlah  modal  sendiri  yang  diberikan  pemilik  perusahaan,  baik  jangka  pendek  maupun  jangka panjang. Sedangkan angka equity menunjukan total modal sendiri yang berasal dari pemilik perusahaan dan laba yang  ditahan.  Kebijakan  pendanaan  yang  tercermin  dalam  DER  sangat  mempengaruhi  pencapaian  laba  yang diperoleh perusahaan. Semakin rendah rasio ini, semakin tinggi tingkat pendanaan perusahaan  yang disediakan oleh  pemegang  saham,  dan  semakin  besar  perlindungan  bagi  kreditur  (margin  perlindungan)  jika  terjadi penyusutan  nilai  aset  atau  kerugian  besar,  (c) Price  Earning  Ratio (X 3 ),  yaitu  jumlah  yang  rela  dibayar  oleh investor  untuk  setiap  laba  yang  dilaporkan.  Tingkat  pendapatan  perusahaan  yang  tercermin  dari  EPS berhubungan  erat  dengan  peningkatan  harga  saham.  Apabila  fluktuasi  EPS  makin  tinggi  maka  semakin  tinggi pula harga sahamnya dan return sahamnya, (d) Earning Per Share (X 4 ), yaitu alat analisis tingkat profitabilitas perusahaan yang menggunakan konsep laba konvensional. EPS adalah salah satu dari dua alat ukur yang sering digunakan    untuk  mengevaluasi  saham  biasa  di  samping  PER  dalam  lingkaran  keuangan.  Salah  satu  alasan investor membeli saham adalah untuk mendapatkan deviden, jika nilai EPS kecil, maka kecil pula kemungkinan perusahaan  untuk  membagikan  deviden.  Maka  dapat  dikatakan  investor  akan  lebih  meminati  saham  yang memiliki EPS yang tinggi.

## Teknik Analisis Data
Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah analisis regresi linear berganda. Regresi linear berganda menyatakan hubungan kausalitas antara variabel independen terhadap variabel dependen (Sanusi,2011). Dilakukan untuk mengetahui pengaruh variabel bebas, yakni ROE, DER, PER, dan EPS terhadap variabel terikat Return saham pada perusahaan industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Penelitian  ini  menggunakan  metode  analisis  data  dengan  menggunakan  Software  Smart  PLS  3.0  yang merupakan  teknik  statistika  multivarian  yang  melakukan  perbandingan  antara  variabel  dependen  berganda  dan variabel independen berganda. PLS merupakan salah satu  metode statistika SEM berbasis varian yang didesain untuk  menyelesaikan  regresi  berganda  ketika  terjadi  permasalahan  spesifik  pada  data.Keunggulan-keunggulan dari  PLS  menurut  Jogiyanto  dan  Abdillah  (2009)  adalah  :  (a)  Mampu  memodelkan  banyak  variabel  dependen dan  variabel  independen  (model  kompleks),  (b)  Mampu  mengelola  masalah  multikolinearitas  antar  variabel independen,  (c)  Hasil  tetap  kokoh  walaupun  terdapat  data  yang  tidak  normal  dan  hilang,  (d)  Dapat  digunakan pada  konstruk  reflektif  dan  formatif,  (e)  Dapat  digunakan  pada  sampel  kecil,  (f)  Tidak  mensyaratkan  data berdistribusi  normal,  (g)  Dapat  digunakan  pada  data  dengan  tipe  skala  berbeda  yaitu  nominal,  ordinal  dan sebagainya.
Terdapat  beberapa  alasan  yang  menjadi  penyebab  digunakan  PLS  dalam  suatu  penelitian.  Dalam penelitian ini alasan-alasan tersebut yaitu: pertama, PLS merupakan metode analisa data yang didasarkan asumsi sampel  kecil  yaitu  jumlah  sampel  yang  kurang  dari  100  dan  sampel  yang  memiliki  nilai  residual  yang  besar. Kedua, PLS dapat digunakan untuk menganalisis teori yang masih dikatakan lemah karena PLS dapat digunakan untuk prediksi. Ketiga, PLS meniadakan asumsi normalitas pada data yang menjadi sampel penelitian.

## Analisis Deskriptif
Deskriptif yang digunakan dalam penelitian ini adalah mean, median, standar deviasi dan varian. Fungsi masing- masing dari statistik deskriptif yaitu sebagai berikut: (a) Mean yakni untuk mengetahui nilai rata-rata dari suatu kelompok  data,  (b)  Median  yakni  nilai  tengah  dari  suatu  kelompok  data,  (c)  Standar  deviasi  yakni  nilai  yang menunjukkan  tingkat  variasi  dari  suatu  kelompok  data,  (d)  Varian  yakni  nilai  yang  menunjukkan  tingkat penyebaran suatu kelompok data.
Tahapan  yang  digunakan  untuk  melakukan  analisis  data  dalam  penelitian  ini  adalah  dengan menggunakan pendekatan dua langkah ( two step approach ) dalam Ghozali dan Latan (2012).  Langkah-langkah dalam two  step  approach diantaranya  untuk  melakukan  melakukan  analisis  faktor  konfirmatori  dan  menguji model struktural secara keseluruhan.

## Teknik Uji Hipotesis Analisis Regresi Linear Berganda
Analisis  regresi  linear  berganda  digunakan  untuk  mengetahui  hubungan  atau  pengaruh  antara  dua  atau  lebih variabel  independen  (X)  dengan  satu  variabel  dependen  (Y)  yang  tampil  dalam  bentuk  model  atau  persamaan regresi  yang bertujuan untuk  memprediksi nilai dari variabel dependen apabila variabel independen  mengalami perubahan dan untuk mengetahui arah hubungan. Perbedaan dengan regresi linear sederhana, yaitu terletak pada jumlah  variabel  independennya,  dimana  pada  regresi  linear  sederhana  hanya  menggunakan  satu  variabel independen sedangkan pada regresi linear berganda menggunakan lebih dari satu variabel independen.  Analisis ini  meneliti besarnya pengaruh dari varian dependen (Y) yaitu return saham terhadap variabel (X) yaitu return on equity, debt equity ratio, price earning ratio dan earning per share. Adapun rumusnya adalah :
𝑌 = 𝛽 1 𝑋 1 + 𝛽 2 𝑋 2 + 𝛽 3 𝑋 3 + 𝛽 4 𝑋 4 Keterangan  : Y : Return Saham Β : Koefisien Regresi X 1 : ROE X 2 : DER X 3 : PER X 4 : EPS

## Analisis Hipotesis
Penelitian ini menggunakan konstruk undimensional dengan indikator formatif. Konstruk undimensional adalah konstruk yang dibentuk langsung dari manifest variabel dengan arah indikator dapat berbentuk formatif ataupun reflektif (Ghozali dan Latan, 2012) sedangkan konstruk dengan indikator formatif mengasumsikan bahwa setiap indikatornya mendefinisikan atau menjelaskan karakteristik domain konstruknya (Ghozali dan Latan, 2012).
Untuk  melakukan  pengujian  hipotesis  berdasarkan  model  penelitian  seperti  pada  gambar  di  atas, menurut Ghozali dan Latan (2012) maka dilakukan evaluasi model berikut ini:
(1) Measurement Model (Outer Model). Measurement model atau pengukuran model adalah pengujian yang dilakukan terhadap indikator yang membentuk variabel laten eksogen. Model pengukuran ini menggunakan confirmatory  factor  analysis (CFA).  Tujuan  dari  CFA  adalah  untuk  mengetahui  validitas  dari  indikator  yang membentuk  variabel  laten  eksogen  tersebut.  Untuk  konstruk  reflektif  dibutuhkan  pengujian  validitas  dan realibilitas  konstruk,  sedangkan  untuk  konstruk  formatif,  pengukuran  dilakukan  hanya  dengan  melihat signifikansi weight nya  saja.  oleh  karena  penelitian  ini  menggunakan  konstruk  formatif,  maka  yang  perlu dilakukan dalam model pengukuran untuk penelitian ini diantaranya (Ghozali dan Latan, 2012): (a) Memperoleh signifikansi weight melalui prosedur bootstrapping . Jika diperoleh nilai p-value < 0.05 dan VIF < 10 maka dapat disimpulkan  bahwa  indikator  konstruk  adalah  valid,  (b)  Melakukan  uji  multikolinearitas  dengan  menghitung nilai VIF dimana ketentuan yang direkomendasikan adalah nilai VIF < 10.
(2) Structural  Model  (Inner  Model).  Structural  Model merupakan  bagian  pengujian  hipotesis  yang digunakan  untuk  menguji  signifikansi  variabel  laten  eksogen  (variabel  independen)  terhadap  variabel  laten endogen  (variabel  dependen)  dan  nilai  dari  R 2 (Ghozali  dan  Latan,  2012).  Nilai  R 2 0.75  ;  0.50  dan  0.25 menunjukkan  model  kuat,  moderate  dan  lemah.  R 2 (Koefisien  determinasi)  adalah  sebuah  koefisien  yang menunjukkan  persentase  pengaruh  variabel  independen  terhadap  variabel  dependen.  Semakin  besar  nilai koefisien  determinasi,  semakin  baik  variabel  independen  dalam  menjelaskan  variabel  dependennya.  Dengan demikian  persamaan  regresi  yang  dihasilkan  baik  digunakan  untuk  mengestimasi  nilai  variabel  independen. Dengan  kata  lain,  koefisien  determinasi  memberikan  gambaran  mengenai  seberapa  besar  kontribusi  variabel independen terhadap variabel dependen dalam sebuah model regresi linear.

## Uji Hipotesis (Uji t)
Setelah mendapatkan model penelitian yang baik, maka dilakukan pengujian terhadap hipotesis penelitian. Untuk menguji hipotesis pertama, kedua, ketiga dan keempat dilakukan pengujian secara parsial. Hipotesis merupakan pernyataan  mengenai  populasi  yang  perlu  diuji  kebenarannya.  Menurut  Suharyadi  dan  Purwanto  S.K  (2009) pengujian  hipotesis  didefinisikan  sebagai  prosedur  yang  didasarkan  pada  bukti  sampel  yang  dipakai  untuk menentukan  apakah  hipotesis  merupakan  suatu  pernyataan  yang  wajar  dan  oleh  karenanya  tidak  ditolak,  atau hipotesis  tersebut  tidak  wajar  dan  oleh  karenanya  harus  diterima.  Nilai  Original  Sampel  (O)  digunakan  untuk menentukan  arah  pengaruh  negatif  atau  positif  hipotesis.    Terdapat  empat  hipotesis  dalam  penelitian  ini. Keempat hipotesis ini diuji dengan statistik uji t dengan ketentuan H 0 ditolak jika P Values lebih besar dari nilai kritis untuk α = 0,05.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Hasil Penelitian Statistik Deskriptif
Tabel 4. Hasil Statistik Deskriptif
Path Coefficients
Mean, STDEV, T-Values, P-Values Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) DER -> RETURN 0.326 0.092 EPS -> RETURN 0.023 0.029 PER -> RETURN 0.010 0.016 ROE -> RETURN -0.194 0.078
Sumber : Data Olahan SmartPLS,
Dari hasil statistik deskriptif Sampel Mean dan Standard Deviation tertinggi pada DER yaitu dengan mean 0.326 dan  standard  deviation  sebesar  0.092.  Sedangkan  untuk  ROE  mean  mengalami  minus  sebesar  0.194.  Standard Deviation terkecil didapat oleh PER sebesar 0.016.

## Analisis Hipotesis Analisis Regresi Linear Berganda
Teknik  regresi  linear  berganda  digunakan  untuk  mengetahui  hubungan  fungsional  antara  variabel  dependen ( return saham) dengan variabel independen (ROE, DER, PER, dan EPS).
Sumber : Data Olahan
Gambar 2. Kerangka Regresi Linear
Y = - 0,201 X 1 + 0,320 X 2 + 0,010 X 3 + 0,025 X 4
Dalam gambar 2. dan persamaan regresi diatas dapat dijelaskan bahwa : (1) Variabel ROE memberikan pengaruh negatif terhadap harga saham yang artinya apabila ROE meningkat maka return saham akan menurun, (2)  Variabel  DER  memberikan  pengaruh  positif  terhadap  harga  saham  yang  artinya  apabila  DER  meningkat maka return saham akan meningkat, (3) Variabel PER memberikan pengaruh positif terhadap harga saham yang artinya  apabila  PER  meningkat  maka return saham  akan  meningkat,  (4)  Variabel  EPS  memberikan  pengaruh positif terhadap harga saham yang artinya apabila EPS meningkat maka return saham akan meningkat.

## Uji Multikolinieritas
Uji  multikolinearitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi  memiliki  hubungan  istimewa  antar variabel  independen.  Karena  uji  Multikolinearitas  menguji  antar  variabel,  maka  bisa  dikatakan inner  model.

## Return On Equity
Earning Per Share Debt Equity Ratio Price Earning Ratio -0,201 0,320
0,010 0,025 Return Saham
Multikolinearitas  dapat  diukur  dengan  melihat  nilai Variance  Inflation  Factor (VIF),  hasilnya  tampak  dalam tabel berikut :

## Tabel 5. Hasil Uji Multikolinieritas
Inner VIF Values Variabel X RETURN Keterangan DER 1.309 Tidak Terjadi Multikolinearitas EPS 1.077 Tidak Terjadi Multikolinearitas PER 1.016 Tidak Terjadi Multikolinearitas ROE 1.302 Tidak Terjadi Multikolinearitas
Sumber : Data olahan SmartPLS
Berdasarkan  tabel  diatas,  dapat  dijelaskan  bahwa  model  regresi  dalam  penelitian  ini  tidak  ada  gejala Multikolinearitas karena VIF berada di bawah nilai 10.
Koefisien Determinasi (R 2 ) Berdasarkan derajat hubungan antara variabel ROE, DER, PER, dan EPS terhadap return saham dapat dihitung koefisien  determinasi.  Pengujian  ini  ditujukan  untuk  menggambarkan  sampai  seberapa  jauh  variabel-variabel independen  yang  digunakan  dalam  persamaan  regresi  mampu  menjelaskan  terhadap  variabel  dependen.  Hasil pengujian koefisien determinasi dapat dilihat dari tabel berikut ini :
Berdasarkan  hasil  perhitungan  dalam  tabel  diatas,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  koefisien  determinasi  ( R Square  Adjusted) sebesar  0.057.  Artinya  nilai  R 2 menunjukan  model  moderate  karenaberada  diantara  0.75  dan 0.50.

## Uji Parsial (t-statistik)
Uji t bertujuan untuk menguji maksud koefisien regresi parsial (R 2 ) masing-masing variabel independen.

## Tabel 6. Pengujian T - Statistic
Original Sample (O) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Hasil DER -> RETURN 0.320 3.474 0.001 Signifikan EPS -> RETURN 0.025 0.844 0.399 Tidak Signifikan PER -> RETURN 0.010 0.633 0.527 Tidak Signifikan ROE -> RETURN -0.201 2.581 0.010 Signifikan Sumber : Data Olahan SmartPLS
Uji  pengaruh  parsial  untuk  mengetahui  pengaruh  masing-masing  variabel  independen  terhadap  variabel dependen.
Berdasarkan  hasil  perhitungan  SmartPLS  diatas,  maka  uji  parsial  untuk  setiap  variabel  independen adalah sebagai berikut :
Uji Hipotesis Return On Equity (ROE) terhadap Return Saham : Dari  pengujian  T  –  Statistic  nilai Original  Sample  return  on  equity sebesar  minus  0.201  dan  nilai P Values sebesar 0.010 lebih kecil dari 0.05, maka hipotesis nol (H 0 ) ditolak dan menerima hipotesis alternatif (H a ) artinya  ROE  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap return saham.  sehingga  kesimpulan  yang  diambil adalah hipotesis penelitian diterima.
Uji Hipotesis Debt Equity Ratio (DER)terhadap Return Saham : Dari pengujian T – Statistic nilai Original Sample Debt Equity Ratio sebesar 0.320 dan nilai P Values sebesar 0.001 lebih kecil dari 0.05, maka hipotesis nol (H 0 ) ditolak dan menerima hipotesis alternatif (H a ) artinya DER  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham.  sehingga  kesimpulan  yang  diambil  adalah hipotesis penelitian diterima.
Uji Hipotesis Price Earning Ratio (PER) terhadap Return Saham : Dari pengujian T – Statistic nilai Original Sample Price Earning Ratio sebesar 0.010 dan nilai P Values sebesar 0.527 lebih besar dari 0.05, maka hipotesis nol (H 0 ) diterima dan menolak hipotesis alternatif (H a ) artinya PER  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap return saham.  sehingga  kesimpulan  yang  diambil  adalah hipotesis penelitian ditolak.
Uji Hipotesis Earning Per Share (EPS) terhadap Return Saham : Dari  pengujian  T  –  Statistic  nilai Original  Sample  return  on  equity sebesar  0.025  dan  nilai P  Values sebesar 0.399 lebih besar dari 0.05, maka hipotesis nol (H 0 ) diterima dan menolak hipotesis alternatif (H a ) artinya EPS  berpengaruh  positif  tidak  signifikan  terhadap return saham.  sehingga  kesimpulan  yang  diambil  adalah hipotesis penelitian ditolak.

## Pembahasan Hasil Penelitian
Pengaruh Return On Equity Terhadap Return Saham Return On Equity (ROE) merupakan rasio laba bersih terhadap ekuitas biasa,  mengukur tingkat pengembalian atas investasi pemegang saham biasa (Brigham dan Houston, 2010). Semakin tinggi rasio ini akan semakin baik karena memberikan tingkat kembalian yang lebih besar pada pemegang saham.
Hasil  penelitian  sebelumnya  menyatakan  ROE  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap return saham yang  menunjukkan  adanya  informasi  asimetris  karena  kurangnya  informasi  yang  terbuka  untuk  investor.  Itu sebabnya  investor  cenderung  berinvestasi  dipasar  primer  dengan  menggunakan  kinerja  keuangan.  Karena kurangnya  informasi  mengenai  ROE  sebagai  salah  satu  kinerja  keuangan  dapat  memiliki  pengaruh  terhadap return saham dengan performa jangka panjang.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penlitian  yang  dilakukan  oleh  Made  (2016)  yang  menyatakan  ROE berpengaruh signifikan terhadap return saham.

## Pengaruh Debt Equity Ratio Terhadap Return Saham
Debt Equity Ratio adalah rasio yang menunjukan hubungan antara jumlah hutang dengan jumlah modal sendiri yang  diberikan  pemilik  perusahaan.  Angka  hutang  yang  dihitung  merupakan  total  hutang,  bila  jangka  pendek maupun  jangka  panjang  sedangkan  angka equity menunjukan  total  modal  sendiri  yang  berasal  dari  pemilik perusahaan dan laba ditahan (Mardiyanto, 2009).
Berdasarkan  hasil  pengolahan  data  sebelumnya,  DER  menunjukkan  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap return saham.  Hasil  ini  mengindikasikan  adanya  pertimbangan  yang  berbeda  dari  beberapa  investor dalam  memandang  DER.  Oleh  sebagian  investor,  DER  dipandang  berdasarkan  besarnya  tanggung  jawab perusahaan  terhadap  orang  ketiga  yaitu  kreditur  yang  memberikan  pinjaman  kepada  perusahaan.  Sehingga semakin  besar  nilai  DER  akan  memperbesar  tanggung  jawab  perusahaan.  Namun  sebagian  investor  justru memandang bahwa perusahaan yang tumbuh pasti memerlukan hutang sebagai dana tambahan untuk memenuhi pendanaan pada perusahaan yang tumbuh. Perusahaan tersebut memerlukan banyak dana operasional yang tidak mungkin  dapat  dipenuhi  hanya  menggunakan  dana  modal  sendiri  yang  dimiliki  perusahaan.  Kondisi  demikian menyebabkan kemungkinan berkembangnya perusahaan dimasa  yang akan datang  yang berujung pada naiknya harga  saham  dan  meningkatkan return saham.  Pernyataan  ini  didukung Free  Cash  Flow  Theory, bahwa pemegang  saham  akan  memaksa  manajer  untuk  meminjam  sebanyak-banyaknya,  dengan  harapan  akan mengurangi  biaya  agensi  dan  mendisiplinkan  manajer  dalam  mengolah  dana  yang  ada  serta  memaksa  manajer agar bisa melakukan tugasnya dengan lebih produktif sesuai dengan harapan pemegang saham. Dalam hipotesis teori  ini  menyatakan  bahwa  hutang  akan  memotivasi  manajemen  menjadi  lebih  efisien  sehingga  penggunaan sumber daya (aktiva) menjadi lebih produktif.
Hasil penelitian ini didukung dengan penelitian yang dilakukan oleh Yeye (2011) dan Erik (2016) yang menyatakan  DER  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham.  Hasil  ini  bertentangan  dengan penelitian  oleh  Made  (2016)  dan  Puspita  (2016)  yang  menyatakan  DER  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan terhadap return saham karena DER menggambarkan struktur modal perusahaan yang digunakan sebagai sumber pendanaan.  Ketika  nilai  DER  tinggi,  maka  semakin  tinggi  komposisi  hutang  perusahaan  dibandingkan  dengan modal sendiri sehingga berdampak besar pada beban perusahaan terhadap pihak luar. Hal ini disebabkan karena perusahaan akan memenuhi kewajiban hutangnya terlebih dahulu sebelum memberikan return kepada investor.

## Pengaruh Price Earning Ratio Terhadap Return Saham
Price Earning Ratio adalah berapa besar investor bersedia membayar per lembar saham. Para analisis sekuritas terkadang menggunakan PER untuk menilai kewajaran harga saham. Murah atau mahalnya harga saham diukur dengan  menganalisa  PER.  Berdasarkan  hasil  penelitian,  PER  berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan terhadap return saham.  Artinya  semakin  kecil  PER  dalam  suatu  perusahaan  menandakan  harga  saham perusahaan tersebut akan semakin murah dan pada saat perusahaan mengalami perkembangan harga saham akan semakin tinggi dan investor  yang  membeli saham  murah akan  mendapatkan return yang tinggi. Pengaruh PER terhadap return saham  yang  tidak  signifikan  disebabkan  karena  PER  lebih  banyak  berhubungan  dengan  faktor lain  diluar return saham  seperti  tindakan profit  taking (pengambilan  untung)  yang  dilakukan  investor  ketika harga  saham  mengalami  kenaikan  dan  penurunan,  karena  ketidakpastian  kondisi  ekonomi  dalam  politik  serta sentimen dari pasar bursa itu sendiri.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Maria  (2011)  yang  menyatakan  PER berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap return saham. Hasil ini berbeda dengan penelitian Puspita (2016)  yang  berpendapat  PER  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap return saham  karena  perusahaan  yang memiliki  PER  tinggi  biasanya  memiliki  peluang  tingkat  pertumbuhan  yang  tinggi,  sehingga  menyebabkan ketertarikan  investor  untuk  membeli  saham  perusahaan  yang  kemudian  dapat  meningkatkan  harga  saham  dan selanjutnya akan berdampak pada peningkatan return saham.

## Pengaruh Earning Per Share Terhadap Return Saham
Earning  Per  Share merupakan  alat  analisis  tingkat  profitabilitas  perusahaan  yang  menggunakan  konsep  laba konvensional.  Berdasarkan  hasil  penelitian,  EPS  berpengaruh  Positif  namun  tidak  signifikan.  Artinya  semakin tinggi rasio ini pendapatan perusahaan akan semakin tinggi dan menunjukan keuntungan yang tinggi pula. Laba akrual  memiliki  kualitas  lebih  rendah  daripada  arus  kas  karena  laba  akrual  dapat  dimanipulasi  sehingga mendorong  prediksi  bahwa  pasar  akan  bereaksi  lebih  kuat  untuk  arus  kas  dari  pada  laba  akrual.  Investor  tidak melihat pada nilai EPS karena  EPS merupakan rasio profitabilitas yang tidak hanya dilihat dari laba tetapi juga dari kualitas laporan keuangan maupun kebijakan dalam membuat laporan keuangan oleh perusahaan. Perubahan laba per saham tidak dapat membantu investor untuk memprediksi return saham yang akan diperoleh untuk satu tahun kedepan.
Penelitian ini sejalan dengan penelitian  yang dilakukan oleh Yeye (2006) yang  menyatakan EPS tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Berbeda dengan hasil yang didapat oleh Dedi (2012), Maria (2011), Erik (2016), dan Rio (2016) yang menyatakan EPS berpengaruh signifikan terhadap return saham karena  Investor  sangat  menyukai  EPS  yang  mencerminkan  jumlah  rupiah  yang  akan  diperoleh  untuk  lembar saham.  Selain  itu,  EPS  juga  disajikan  pada  laporan  keuangan  sehingga  investor  sangat  mudah  untuk mendapatkan  informasinya.  Dengan  demikian  EPS  perlu  digunakan  oleh  investor  sebagai  pertimbangan pemilihan investasi.

## PENUTUP
Berdasarkan hasil pengujian hipotesis yang telah dilakukan, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut : (1) Return  On  Equity (ROE)  mempunyai  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap return saham  pada  industri barang  konsumsi  diterima,  (2) Debt  Equity  Ratio (DER) mempunyai  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap return saham  pada  industri  barang  konsumsi  diterima,  (3) Price  Earning  Ratio (PER)  mempunyai  pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap return saham pada industri barang konsumsi ditolak, (4) Earning Per Share (EPS)  mempunyai  pengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap return saham  pada  industri  barang  konsumsi ditolak.  Bagi  Perusahaan : Dari  hasil  penelitian  ini  diketahui  bahwa  penelitian  ini  mempunyai  pengaruh signifikan antara ROE dan DER terhadap Return saham. Oleh karena itu diharapkan agar lebih memperhatikan faktor  fundamental  perusahaan.Bagi  Investor  :  Investor  dalam  pengambilan  keputusan  berinvestasi  perlu memperhatikan  informasi  yang  terkandung  dalam  laporan  keuangan  yang  disajikan  emiten . Bagi  Akademis  : Disarankan  agar  dilakukan  penambahan  variabel  penelitian,  baik  variabel  dependen  maupun  independen  dan penambahan jumlah sampel yang digunakan, serta tahun penelitian.

## DAFTAR RUJUKAN
Abdillah,  W.  dan  Jogiyanto,  H.  M.,2009. Konsep  Dan  Aplikasi  PLS  (Partial  Least  Square)  Untuk  Penelitian Empiris . Badan Penerbit Fakultas Ekonomi Dan Bisnis UGM, Yogyakarta. Anwar, Sanusi. 2011. Metodologi Penelitian Bisnis. Penerbit Salemba Empat, Jakarta. Brigham and Houston. 2009. Dasar – Dasar Manajemen Keuangan. Penerbit Salemba Empat, Jakarta . Candradewi, Made Reina. 2016. Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham pada perusahaan LQ45 di BEI : Analisis Regresi Data Panel. Bali: Jurnal Ekonomi dan Bisnis. ISSN : 2337-3067. Chandra, T. (2016). Hutang Di Indonesia . Penerbit Zifatama Publisher, Taman Sidoarjo. Febrioni,  Rio.  2016. Pengaruh  Return  On  Asset,  Return  On  Equity,  Earning  Per  Share,  dan  Current  Ratio Terhadap  Return  Saham  (Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  di  Indeks  LQ45  di  BEI  Tahun  2011-2015. Jurnal Ekonomi. ISSN: 2355-9357.
Ghozali, I. 2012. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Edisi kelima. Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Hanafi, M.M. 2013. Manajemen Keuangan . Edisi Pertama. BPFE. Yogyakarta.
Hermawan,  Dedi  Aji.  2010. Pengaruh  Debt  to  Equity  Ratio,  Earning  Per  Share,  dan  Net  Profit  Margin Terhadap Return Saham. Semarang : Jurnal Ekonomi. ISSN: 2252-6552. Husnan,  Suad.  2010. Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Penerapan  (Keputusan  Jangka  Panjang). BPFE  : Yogyakarta.
Jogianto HM. 2013. “Teori Portofolio dan Analisis Investasi”, PenerbitBPFE, Yogyakarta.
Kementerian
Industri Indonesia.
2016. Laporan Analisis
Perkembangan
Industri.
(http://www.kemenperin.go.id/kinerja-industri, Diakses tanggal 05 Oktober 2017)
Magdalena, Maria dan Danang Adi Nugroho. 2011. Pengaruh Earning Per Share, Price Earning Ratio, Quick Ratio Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Di BEI Periode 2004-2008. Jurnal Ekonomi dan Kewirausahaan. ISSN: 1411-3880.
Mardiyanto. Handoyo. 2009. Intisari Manajemen Keuangan . PT Grasindo, Jakarta. PT.
Bursa Efek Indonesia. 2014. Grafik Harga Saham.
(http://www.idx.co.id/Portals/0/StaticData/ListedCompanies/PerformanceSummary/AISA.pdf, diakses tanggal 09 Oktober 2017).
PT. Bursa Efek Indonesia. 2008. Grafik Harga Saham. (http://www.idx.co.id/id/beranda/publikasi/factbook.aspx, diakses tanggal 09 Oktober 2017).
Saham  OK.  2016. Sektor  Industri  Barang  Konsumsi https://www.sahamok.com/emiten/sektor-industri-barang- konsumsi/sub-sektor-rokok/ diakses 24 Oktober 2017 23:43 WIB).
Setiyono, Erik. 2016. Pengaruh Kinerja Keuangan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham. Surabaya: Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi. ISSN: 2460-0585.
Situmorang, Paulus. 2008. Pengantar Pasar Modal , Edisi Pertama, Penerbit Mitra Wacana Media, Jakarta. Sugiyono. 2013. Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Penerbit Alfabeta, Bandung. Suharyadi dan Purwanto S.K. 2009. Statistika Untuk Ekonomi dan Keuangan Modern, Penerbit Salemba Empat, Jakarta.
Susilowati,  Yeye.  2011. Reaksi  Signal  Rasio  Profitabilitas  dan  Rasio  Solvabilitas  Terhadap  Return  Saham Perusahaan. Semarang: Jurnal Akuntansi. ISSN : 1979-4878. Tandelilin, Eduardus. 2010. Portopolio dan Investasi Teori dan Aplikasi. Edisi Pertama. Yogyakarta : Kanisius.