293 Orina Andre dan Salma Taqwa: Pengaruh Profitabilitas...
Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, dan Leverage Dalam Memprediksi
Financial Distress
(Studi Empiris Pada Perusahaan Aneka Industri yang Terdaftar di BEI Tahun 2006-2010)
Orina Andre
(Alumi Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi UNP, email: orinaa@ymail.com)
Salma Taqwa
(Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi UNP, email: salmataqwa@yahoo.com)

## Abstract
This  study  seeks  to  examine  the  effect  of  profitability,  liquidity  and  leverage  in  predicting  financial  distress  in various  industrial  companies  listed  on  Indonesia  Stock  Exchange.  The  population  in  this  study  is  various industrial  companies  listed  on  Indonesia  Stock  Exchange  in  2006  until  2010.  Samples  are  determined  by purposive  sampling  method,  which  are  obtained  from  46  companies.  Data  Analysis  technique      uses  logistic regression analysis.Based on the results of logistic regression analysis with a significance level of 5%, then the results  of  this  study  conclude:  (1)  profitability  as  measured  by  return  on  asset  has  negative  and  significant effects in predicting financial distress. (2) Liquidity as measured by the current ratio has no effects in predicting financial  distress  (3)  leverage  as  measured  by  debt  ratio  has  positive  and  significant  effects  in  predicting financial distress in Various Industrial Companies listed on Indonesia Stock Exchange. The findings should be of interest to the company to perform corrective measures before financial distress gets more severe and leads to bankruptcy.
Keywords : financial distress, profitability, liquidity and leverage

## 1. PENDAHULUAN
Menurut  Wahyu  (2009),  persaingan antar  perusahaan  yang  semakin  ketat menyebabkan biaya yang akan dikeluarkan oleh  perusahaan  akan  semakin  tinggi,  hal ini akan mempengaruhi kinerja perusahaan.  Apabila  suatu  perusahaan tidak  mampu  untuk  bersaing  maka perusahaan  tersebut  akan  mengalami kerugian, yang pada akhirnya bisa membuat  suatu  perusahaan  mengalami financial distress . Masalah keuangan  yang dihadapi suatu perusahaan apabila dibiarkan berlarut-larut dapat mengakibatkan  terjadinya  kebangkrutan. Beberapa  perusahaan  yang  mengalami masalah  keuangan  mencoba  mengatasi masalah tersebut dengan melakukan pinjaman dan melakukan kombinasi bisnis, atau menutup usahanya. Platt dalam Luciana (2004)mengatakan financial  distress merupakan tahap penurunan kondisi keuangan  yang  terjadi  sebelum  terjadinya kebangkrutan  ataupun  likuidasi.  Apabila
hal  ini  tidak  segera  diselesaikan  akan berdampak besar pada perusahaan- perusahaan  seperti  hilangnya  kepercayaan dari stakeholder ,  dan  bahkan  perusahaan akan mengalami kebangkutan.
Sedangkan menurut Rayenda (2007),
financial distress terjadi karena perusahaan tidak  mampu  mengelola  dan  menjaga kestabilan kinerja keuangan perusahaannya yang  bermula  dari  kegagalan  dalam mempromosikan  produk  yang  dibuatnya yang  menyebabkan  turunnya  penjualan sehingga dengan pendapatan yang menurun dari sedikitnya penjualan memungkinkan  perusahaan  mengalami kerugian  operasional  dan  kerugian  bersih untuk  tahun  yang  berjalan.  Lebih  lanjut, dari kerugian yang terjadi akan mengakibatkan
defisiensi modal dikarenakan  penurunan  nilai  saldo  laba yang terpakai untuk melakukan pembayaran dividen, sehingga total ekuitas secara  keseluruhan  pun  akan  mengalami defisiensi.  Jika  hal  ini  terus  terjadi,  maka suatu saat total kewajiban perusahaan akan
melebihi  total  aset  yang  dimilikinya. Kondisi  tersebut  mengindikasikan  suatu perusahaan  sedang  mengalami  kesulitan keuangan  ( financial  distress )  yang  pada akhirnya  jika  perusahaan  tidak  mampu keluar  dari  kondisi  tersebut  di  atas,  maka perusahaan  tersebut  akan  mengalami kepailitan.
Menurut  Luciana  (2003),  suatu perusahaan  yang dikategorikan mengalami financial  distress adalah  jika  perusahaan tersebut  mengalami  laba  operasi  negatif selama dua tahun berturut-turut.
Perusahaan  yang  mengalami  laba  operasi selama  lebih  dari  setahun  menunjukkan telah  terjadi  tahap  penurunan  kondisi keuangan suatu  perusahaan. Jika tidak ada tindakan perbaikan yang dilakukan manajemen  perusahaan  maka  perusahaan dapat  mengalami  kebangkrutan.  Beberapa perusahaan  yang  mengalami financial distress diantaranya  adalah  PT  Karwell Indonesia  Tbk,  PT  Tifico  Fiber  Tbk  dan PT  Eratex  Djaja  Tbk.  PT  Karwell Indonesia  mengalami financial  distress pada  tahun  2008  hingga  2010,  PT  Tifico Fiber  Tbk  mengalami financial  distress pada  tahun  2006  hingga  2009  dan  PT Eratex  Djaja  mengalami financial  distress pada tahun 2008 hingga 2010. Di samping mengalami laba operasi negatif selama dua tahun berturut-turut perusahaan- perusahaan tersebut juga mengalami masalah pada rasio profitabilitas, likuiditas dan leverage .
Perusahaan yang mengalami financial  distress pada  umumnya  rasio profitabilitasnya  negatif.  Sementara  itu rasio likuditas perusahaan yang mengalami financial  distress umumnya  berada  di bawah  1,  yang  berarti  aset  lancar perusahaan  tidak  mampu  menutupi  utang lancar perusahaan. Rasio leverage perusahaan  yang  mengalami financial distress pada umumnya  lebih besar dari 1, artinya  jumlah  utang  perusahaan  lebih besar dibandingkan total asset perusahaan. Mamduh (2007:278), indikator kesulitan  keuangan  dapat  dilihat  dari analisis  aliran  kas,  analisis  strategi
perusahaan, dan laporan keuangan perusahaan. Laporan keuangan yang diterbitkan  oleh  perusahaan  merupakan salah  satu  sumber  informasi  mengenai posisi  keuangan  perusahaan,  kinerja,  serta perubahaan  posisi  keuangan,  yang  sangat berguna  untuk  mendukung  pengambilan keputusan  yang  tepat.  Menurut  Luciana (2003), agar informasi yang tersaji menjadi lebih  bermanfaat  dalam  pengambilan keputusan, data keuangan harus dikonversi menjadi  informasi  yang  berguna  dalam pengambilan  keputusan  ekonomis.  Hal  ini ditempuh  dengan  cara  melakukan  analisis laporan keuangan.
Menurut Etty dalam Rayenda (2007), analisis  laporan  keuangan  dapat  menjadi salah satu alat untuk memprediksi kesulitan  keuangan.  Laporan  keuangan dapat  dijadikan  dasar  untuk  mengukur kesehatan  suatu  perusahaan  melalui  rasio– rasio  keuangan  yang  ada.  Kesehatan  suatu perusahaan
akan mencerminkan
kemampuan perusahaan dalam menjalankan  usahanya,  distribusi  asetnya, keefektifan  penggunaan  asetnya,  hasil usaha  atau  pendapatan  yang  telah  dicapai, beban-beban  tetap  yang  harus  dibayar, serta  potensi  kebangkrutan  yang  akan dialami.  Oleh  karena  itu,  rasio  keuangan bermanfaat  dalam  memprediksi  kesulitan keuangan bisnis untuk periode satu sampai lima  tahun  sebelum  bisnis  tersebut  benar- benar  bangkrut.  Maka  melalui  analisis laporan  keuangan  akan  diperoleh  rasio- rasio keuangan perusahaan yang menggambarkan tentang kondisi  keuangan perusahaan,  rasio-rasio  keuangan  inilah yang merupakan indikator yang digunakan untuk  memprediksi  terjadinya financial distress.
Untuk  mendeteksi financial  distress pada suatu  perusahaan  dapat  digunakan analisis  rasio  keuangan.  Secara  umum rasio-rasio  seperti  profitabilitas,  likuiditas, leverage dan  cakupan  arus  kas  berlaku sebagai  indikator  yang  paling  signifikan dalam  memprediksi  kesulitan  keuangan maupun kebangkrutan.
Rasio  profitabilitas  dapat  digunakan untuk  memprediksi  kondisi financial distress .  Menurut  Mamduh  (2007:83), rasio  profitabilitas  merupakan  rasio  yang mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan  laba  bersih  pada  tingkat penjualan,  aset  dan  modal  saham  tertentu. Rasio  ini  dicerminkan  dalam Return  On Asset (ROA). Rasio yang tinggi menunjukkan  efisiensi  manajemen  aset. Menurut  Wahyu  (2009),  profitabilitas menunjukkan  efisiensi  dan  efektivitas penggunaan  aset  perusahaan  karena  rasio ini  mengukur  kemampuan  perusahaan menghasilkan laba berdasarkan penggunaan aset.
Dengan adanya efektivitas dari penggunaan aset perusahaan  maka  akan  mengurangi  biaya yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan,  maka perusahaan akan
memperoleh penghematan dan akan memiliki kecukupan dana untuk menjalankan usahanya. Dengan adanya kecukupan dana tersebut  maka  kemungkinan  perusahaan mengalami financial distress di masa yang akan datang akan menjadi lebih kecil.
Selain  rasio  profitabilitas,  rasio likuiditas  juga  dapat  digunakan  untuk memprediksi  terjadinya financial  distress . Menurut Hendra (2009:199), rasio likuiditas  adalah  rasio  yang  mengukur kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  yang  telah jatuh  tempo.  Rasio  likuiditas  yang  biasa dipakai  dalam  berbagai  penelitian  adalah rasio  lancar  ( current  ratio ). Current  ratio merupakan rasio yang menunjukkan kemampuan  perusahaan  untuk  memenuhi kewajiban  jangka  pendeknya  dengan menggunakan aset lancarnya.
Meilinda (2012) mengatakan, kreditor  jangka  pendek  sangat  peduli dengan  rasio  lancar  ini  karena  konversi persediaan  dan  piutang  dagang  menjadi kas  merupakan  sumber  pokok  dimana perusahaan mendapatkan kas untuk membayar  kreditor  jangka  pendek.  Dari sudut  pandang  kreditor  jangka  pendek, semakin  tinggi  rasio  lancar  perusahaan maka semakin besar pula perlindungannya.
Menurut Toto (2008:20), ketidakmampuan membayar  kewajiban  secara  tepat  waktu akan  langsung  dirasakan  oleh  kreditor, terutama kreditor yang berhubungan dengan operasional perusahaan ( supplier ). Selain rasio likuiditas, rasio leverage juga  dapat  digunakan  sebagai  indikator untuk  memprediksi  terjadinya financial distress .  Menurut  Keown  (2008:83),  rasio leverage menunjukkan  seberapa  banyak hutang  yang  digunakan  untuk  membiayai aset-aset  perusahaan.  Rasio leverage yang biasa  digunakan  adalah  rasio  utang  ( debt ratio ) yaitu total utang dibagi dengan total aset.  Untuk  calon  kreditur  atau  pemberi pinjaman,  informasi  rasio  utang  ini  juga penting  karena  melalui  rasio  utang, kreditur  dapat  mengukur  seberapa  tinggi risiko  utang  yang  diberikan  kepada  suatu perusahaan.
Menurut Lenox et al dalam Pasaribu (2008),  kebangkrutan  biasanya  diawali dengan terjadinya moment gagal bayar, hal ini  disebabkan  semakin  besar  jumlah hutang, semakin tinggi probabilitas financial  distress. Perusahaan  dengan banyak  kreditor  akan  semakin  cepat bergerak  ke  arah financial  distress , dibanding  perusahaan  dengan  kreditor tunggal. Apabila suatu perusahaan pembiayaannya lebih banyak menggunakan  utang,  hal  ini  beresiko  akan terjadi kesulitan pembayaran di masa yang akan  datang  akibat  utang  lebih  besar  dari aset  yang  dimiliki.  Jika  keadaan  ini  tidak dapat diatasi dengan baik, potensi terjadinya financial  distress pun  semakin besar.
Objek yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  perusahaan  aneka industri  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  (BEI).  Dipilihnya  perusahaan aneka  industri  karena  perusahaan  inilah yang  paling  banyak  mengalami  laba operasi  negatif  selama  dua  tahun  berturut- turut.  Hal  ini  telah  mengindikasikan financial distress yang dialami perusahaan. Berdasarkan  uraian  di  atas  dan pentingnya financial distress diketahui dari awal  agar  tindakan  perbaikan  dapat
dilakukan,  maka  peneliti  tertarik  untuk melakukan penelitian yang berjudul “Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas, dan Leverage Dalam Memprediksi Financial Distress ”.
2. Telaah  Literatur  Dan  Perumusan Hipotesis
2.1 Financial Distress Menurut Mamduh (2007:278), financial  distress dapat  digambarkan  dari dua  titik  ekstrem  yaitu  kesulitan  likuiditas jangka pendek sampai insolvabel. Kesulitan keuangan jangka pendek biasanya bersifat jangka pendek, tetapi bisa berkembang  menjadi  parah.  Indikator kesulitan  keuangan  dapat  dilihat  dari analisis  aliran  kas,  analisis  strategi perusahaan, dan laporan keuangan perusahaan.
Menurut  Andrande  (1998), financial distress adalah  situasi  dimana  perusahaan tidak  dapat  memenuhi  kewajiban  kepada pihak ketiga. Indikasi lain ketika perusahaan sudah tidak mempunyai kemampuan  memenuhi  kewajiban  jangka pendek seperti membayar pemasok, karyawan  dan  kewajiban  lain  yang  jatuh tempo dalam jangka pendek.
Menurut  Plat  dalam  Luciana  (2004), kriteria perusahaan yang mengalami financial  distress adalah:  (1)  beberapa tahun  memperoleh  laba  bersih  operasi negatif;  (2)  menghentikan  pembayaran deviden; dan (3) mengalami restrukturisasi besar  atau  penghentian  usaha.  Plat  dalam Luciana  (2004)  menyatakan  kegunaan informasi jika suatu perusahaan mengalami financial distress sebagai berikut :
1. Mempercepat tindakan manajemen mencegah  masalah  sebelum  terjadinya kebangkrutan.
2. Pihak    manajemen  dapat  mengambil tindakan  merger  atau take  over agar
perusahaan lebih mampu untuk
membayar hutang dan mengelola perusahaan dengan lebih baik.
3. Memberikan  tanda  peringatan  awal adanya  kebangkrutan  pada  masa  yang akan datang.
Menurut  Rayenda  (2007), financial distress terjadi  karena  perusahaan  tidak mampu mengelola dan  menjaga kestabilan kinerja  keuangan  perusahaannya  yang bermula dari kegagalan dalam mempromosikan  produk  yang  dibuatnya yang  menyebabkan  turunnya  penjualan sehingga dengan pendapatan yang menurun dari sedikitnya penjualan memungkinkan  perusahaan  mengalami kerugian  operasional  dan  kerugian  bersih untuk tahun yang berjalan.
Lebih  lanjut,  dari  kerugian  yang terjadi  akan  mengakibatkan  defisiensi modal  dikarenakan  penurunan  nilai  saldo laba  yang  terpakai  untuk  melakukan pembayaran dividen, sehingga total ekuitas secara  keseluruhan  pun  akan  mengalami defisiensi.  Jika  hal  ini  terus  terjadi,  maka tidak  mustahil  bahwa  suatu  saat  total kewajiban  perusahaan  akan  melebihi  total aktiva  yang  dimilikinya.  Kondisi  seperti yang telah disebutkan di atas mengasosiasikan  suatu  perusahaan  sedang mengalami  kesulitan  keuangan  ( financial distress ) yang pada akhirnya jika perusahaan  tidak  mampu  keluar  dari kondisi  tersebut  di  atas,  maka  perusahaan tersebut akan mengalami kepailitan.
Untuk mendeteksi kesulitan keuangan  perusahaan  dapat  digunakan analisis  rasio  keuangan.  Secara  umum rasio-rasio  seperti  profitabilitas,  likuiditas, leverage dan  cakupan  arus  kas  berlaku sebagai  indikator  yang  paling  signifikan dalam  memprediksi  kesulitan  keuangan maupun kebangkrutan.
2.2 Faktor Penyebab Financial Distress
Menurut  Janch  &  Glueck  dalam Rulick  (2012),  Secara  garis  besar  faktor faktor penyebab
kesulitan
keuangan/ financial distress dibagi menjadi tiga, yaitu:
a. Faktor Umum
1. Sektor Ekonomi Faktor-faktor  kesulitan  keuangan  dari sektor ekonomi adalah gejala inflasi dan deflasi  dalam  harga  barang  dan  jasa, kebijakan keuangan, dan suku bunga.

## 2. Sektor Sosial
Faktor    sosial    yang    sangat berpengaruh    dalam    perubahan    gaya hidup  masyarakat  yang  mempengaruhi produk  dan  jasa  yang  dihasilkan  oleh perusahaan  dan  faktor  lain  yang  juga berpengaruh  adalah  kerusuhan  dan kekacauan yang terjadi di masyarakat.
3. Sektor Teknologi
4. Sektor Pemerintah Kebijakan  pemerintah  tidak  mencabut subsidi  pada  perusahaan  dan  industri, pengenaan  tarif  ekspor  dan  impor barang yang berubah, kebijakan undang-undang  baru  bagi  perbankan atau tenaga kerja dan lain-lain.
b. Faktor Eksternal Perusahaan
1. Sektor Pelanggan
Perusahaan  harus  bisa  mengidentifikasi sifat  konsumen,  karena  berguna  untuk menghindari kehilangan konsumen, juga untuk menciptakan peluang- peluang  menemukan  konsumen  baru dan  menghindari  menurunnya  hasil penjualan  dan  mencegah  konsumen berpaling ke pesaing.
2. Sektor Pemasok
Perusahaan pemasok harus tetap bekerjasama dengan baik karena
kekuatan  pemasok  untuk  menaikkan harga  dan  mengurangi  keuntungan pembelinya  tergantung  seberapa  jauh pemasok berhubungan dengan pedagang bebas.
3. Sektor Pesaing Perusahaan  juga  jangan  melupakan pesaing  karena  apabila  pesaing  lebih diterima      masyarakat,  perusahaan tersebut    akan  kehilangan  konsumen dan mengurangi pendapatan yang diterima.
c. Faktor Internal Perusahaan
Faktor-faktor  internal  ini  biasanya merupakan  hasil  dari  keputusan  dan kebijakan  yang  tidak  tepat  di  masa  lalu dan kegagalan manajemen untuk berbuat sesuatu pada saat yang diperlukan.
2.3 Rasio Keuangan Untuk Memprediksi Financial Distress Pengertian  rasio  keuangan  menurut James Van Horne dalam Kasmir (2008:104), merupakan indeks yang menghubungkan  dua  angka  akuntansi  dan diperoleh  dengan  membagi  satu  angka dengan  angka  lainnya.  Rasio  keuangan digunakan  untuk  mengevaluasi  kondisi keuangan  dan  kinerja  perusahaan.  Dari hasil  rasio  keuangan  ini  akan  terlihat kesehatan suatu perusahaan.
Menurut Brigham dan Daves (2003), tanda-tanda  potensi financial  distress biasanya terbukti dalam analisis rasio  jauh sebelum  perusahaan  benar-benar  gagal. Hal  ini  diperkuat  oleh  Whitaker  (1999:2), yang  menyatakan  bahwa financial  distress bukan hanya masalah pada saat perusahaan default tetapi juga dimulai ketika terjadinya  peningkatan  kemungkinan  atau probabilitas perusahaan mengalami default .  Menurut  Etty  dalam  Rayenda (2007),  rasio  keuangan  bermanfaat  dalam memprediksi  kesulitan  keuangan  bisnis untuk  periode  satu  sampai  lima  tahun sebelum bisnis tersebut benar-benar bangkrut.
2.4 Profitabilitas
Menurut  Mamduh  (2007:83),  rasio profitabilitas merupakan rasio yang mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan  laba  bersih  pada  tingkat penjualan,  aset  dan  modal  saham  tertentu. Rasio  ini  dicerminkan  dalam Return  On Asset (ROA). Rasio yang tinggi menunjukkan  efisiensi  manajemen  aset. Menurut  Lukman  (2004:59),  pofitabilitas sangat  penting  bagi  perusahaan,  karena untuk dapat menjaga kelangsungan hidupnya suatu perusahaan haruslah berada dalam  keadaan  yang  menguntungkan. Tanpa  adanya  keuntungan  akan  sulit  bagi perusahaan untuk menarik modal dari luar. Menurut  Atmini  dalam  Wahyu (2009),  profitabilitas  merupakan  tingkat keberhasilan  atau  kegagalan  perusahaan selama  jangka  waktu  tertentu.  Menurut
Lenox et.al dalam  Pasaribu  (2008), semakin merugi perusahaan semakin tinggi probabilitasnya untuk mengalami financial distress . Menurut Wahyu (2009),
profitabilitas  menunjukkan  efisiensi  dan efektivitas  penggunaan  aset  perusahaan karena  rasio  ini  mengukur  kemampuan perusahaan menghasilkan laba berdasarkan penggunaan aset.
Dengan adanya efektivitas dari penggunaan aset perusahaan  maka  akan  mengurangi  biaya yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan,  maka perusahaan akan memperoleh penghematan dan akan memiliki kecukupan dana untuk menjalankan usahanya. Dengan adanya kecukupan dana tersebut  maka  kemungkinan  perusahaan mengalami financial distress akan menjadi lebih kecil.
Menurut  Keown  (2008:88),  indikator yang  dapat  digunakan  sebagai  pengukuran profitabilitas  perusahaan  adalah  ROA  ( Return On Asset )  yang merupakan pengembalian  atas  aset  yang  digunakan untuk  menghasilkan  pendapatan  bersih perusahaan.  Menurut  Keown  (2008:89) ROA dapat dihitung dengan rumus berikut:

## ROA

## 2.5 Likuiditas
Menurut  Kasmir  (2008:110),  rasio likuiditas merupakan rasio yang menggambarkan  kemampuan    perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendek. Menurut Wild (2010:45),
likuiditas perusahaan menunjukkan kemampuan  perusahaan  dalam  mendanai operasional  perusahaan  dan  melunasi kewajiban  jangka  pendek  perusahaan. Rasio likuiditas ( liquidity ratio ) digunakan untuk  mengukur  kemampuan  perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya.  Rasio  ini  membandingkan kewajiban  jangka  pendek  dengan  sumber daya  jangka  pendek  (atau  lancar)  yang tersedia untuk memenuhi kewajiban tersebut.
Menurut
John (2010:241), ketidakmampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban
lancarnya merupakan  suatu  masalah  likuiditas  yang ekstrem, masalah ini dapat mengarah pada penjualan  investasi  dan  asset  lainnya  yang dipaksakan,  dan  bahkan  mengarah  pada kesulitan insolvabilitas dan kebangkrutan.
Menurut  Luciana  (2003),  hal  ini telah  mengindikasikan  adanya  sinyal distress yang menyebabkan adanya penundaan pengiriman dan masalah kualitas produk. Apabila perusahaan mampu mendanai  dan melunasi  kewajiban jangka  pendeknya  dengan  baik  maka potensi  perusahaan  mengalami financial distress akan  semakin  kecil.  Rasio  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah rasio  lancar  ( current  ratio ).  Rasio  lancar merupakan  satu  dari  rasio  likuiditas  yang paling umum dan sering digunakan.
Current ratio mengukur kemampuan perusahaan  memenuhi  hutang  jangka pendeknya  dengan  menggunakan  aktiva lancarnya.  Menurut  John  (2010:243), alasan  digunakannya  rasio  lancar  secara luas sebagai ukuran likuiditas adalah :
a. Kemampuan memenuhi kewajiban
lancar. Semakin  tinggi  jumlah  kelipatan  asset lancar terhadap kewajiban lancar, maka semakin besar keyakinan bahwa kewajiban lancar tersebut akan dibayar.
b. Penyangga kerugian. Rasio  lancar  menunjukkan  tingkat kemanan  yang  tersedia  untuk  menutup penurunan  nilai  asset  lancar  nonkas pada  saat  asset  tersebut  dilepas  atau dilikuidasi.
c. Cadangan dana lancar. Rasio  lancar  merupakan  ukuran  tingkat keamanan  terhadap  ketidakpastian  atas arus kas perusahaan, seperti pemogokan dan kerugian luar biasa.
Menurut  Lukman  (2004:44),  tidak ada  ketentuan  mutlak  tentang  berapa tingkat current  ratio yang  dianggap  baik atau  yang  harus  dipertahankan  oleh  suatu perusahaan  karena  biasanya  tergantung dari jenis usaha yang dijalankan
perusahaan.  Akan  tetapi  tingkat current ratio sebesar  2  sudah  dianggap  baik. Menurut Wild (2010:44), rasio ini dihitung dengan rumus sebagai berikut:

## Current Ratio

## 2.6 Leverage
Menurut    Kasmir    (2008:113),  rasio leverage merupakan  rasio  yang  digunakan untuk mengukur sejauhmana aktiva perusahaan  dibiayai  oleh  hutang.  Menurut Weston  dalam  Rita  (2010),  menyatakan bahwa kreditor lebih menyukai rasio utang yang moderat karena semakin rendah rasio ini,  maka  akan  ada  semacam  perisai sehingga  kerugian  yang  diderita  kreditor semakin kecil jika terjadi likuidasi. Pemilik lebih  menyukai  rasio  utang  yang  tinggi, karena  dapat  memperbesar  laba  bagi pemegang saham, jika perusahaan berhasil maka akan memberikan hasil pengembalian yang sangat tinggi.
Menurut  Toto  (2008:91),  semakin besar  jumlah  utang  maka  semakin  besar potensi  perusahaan  mengalami  kesulitan keuangan  dan  kebangkrutan.  Menurut Lenox et  al dalam  Pasaribu  (2008), kebangkrutan  biasanya  diawali  dengan terjadinya moment gagal  bayar,  hal  ini disebabkan  semakin  besar  jumlah  hutang, semakin  tinggi probabilitas financial distress. Perusahaan dengan banyak kreditor  akan  semakin  cepat  bergerak  ke arah financial distress , dibanding perusahaan dengan kreditor tunggal. Apabila  suatu  perusahaan  pembiayaannya lebih  banyak  menggunakan  utang,  hal  ini beresiko akan terjadi kesulitan pembayaran di  masa  yang  akan  datang  akibat  utang lebih  besar  dari  aset  yang  dimiliki.  Jika keadaan  ini  tidak  dapat  diatasi  dengan baik,  potensi  terjadinya financial  distress pun semakin besar.
Salah  satu  satu  rasio  yang  dipakai dalam  mengukur  leverage  adalah debt ratio .  Menurut  Hendra  (2009:201),  rasio ini dapat diukur dengan rumus berikut :

## Debt Ratio

## 2.7 Penelitian Yang Relevan
1. Penelitian  Wahyu  widardjo  dan  Doddy Setyawan  pada  tahun  2009,  penelitian ini  berusaha  menguji  pengaruh  rasio keuangan  terhadap  kondisi financial distress perusahaan  otomotif  yang terdaftar  di  BEI  pada  tahun  2004-2006. Penelitian ini menguji pengaruh likuiditas, profitabilitas, financial leverage ,  dan  pertumbuhan  penjualan terhadap financial distress . Hasil penelitian  ini  adalah  bahwa  likuiditas yang diukur current ratio dan cash ratio tidak  berpengaruh  terhadap financial distress .  Sedangkan  likuiditas  yang diukur  dengan quick  ratio berpengaruh negatif terhadap financial distress .
2. Penelitian  Mahde  Salehi  pada  tahun 2009.  Penelitian  ini  berusaha  menguji faktor-faktor  yang  dapat  digunakan sebagai prediktor financial distress pada Bursa  Efek  Iran.  Hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  data  akuntansi yang  mencakup  likuiditas,  profitabilitas dan  rasio  utang  dapat  memprediksi kasus  kesulitan  keuangan,  dengan tingkat klasifikasi yang tinggi.
3 Penelitian  Pasaribu  pada  tahun  2008. Penelitian ini berusaha menguji pengaruh likuiditas, solvabilitas,
leverage ,  efisiensi,  profitabilitas,  dan arus  kas  terhadap  prediksi  kondisi financial  distress perusahaan  yang terdaftar di  BEJ pada tahun 2002-2006.
Penelitian  ini  menguji  daya  klasifikasi rasio  keuangan  baik  yang  berasal  dari laporan  laba  rugi,  neraca  ataupun laporan  arus  kas  untuk  memprediksi kondisi financial  distress perusahaan dengan  tehnik  analisis binary  logit . Rasio-rasio  yang  diuji  dalam  penelitian ini  adalah  rasio  likuiditas,  solvabilitas, leverage ,  efisiensi,  profitabilitas,  dan rasio  arus  kas.  Penetapan financial distress dilakukan  dengan  6  indikator. Hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  aspek  kinerja  likuiditas  dan solvabilitas  perusahaan  berpengaruh
signifikan dalam memprediksi financial distress .
4 Penelitian  Luciana  Spica  Almilia  pada tahun  2006,  berusaha  menguji  prediksi kondisi financial distress perusahaan go public dengan  menggunakan  analisis multinonominal  logit  periode  tahun 1998-2001.  Pada  model  pertama  yaitu model yang memasukkan rasio keuangan yang berasal dari laporan laba rugi  dan  neraca  menunjukkan  bahwa rasio  likuiditas  dapat  digunakan  untuk memprediksi  kondisi financial  distress perusahaan. Daya klasifikasi total model  ini  adalah  sebesar  79.0%.  Pada model kedua yaitu model yang memasukkan  rasio  keuangan  yang berasal dari laporan arus kas menunjukkan  bahwa  rasio  c ash  flow from  operation  to  total  asset dan  c ash flow from operation to current liabilities dapat digunakan untuk memprediksi  kondisi financial  distress perusahaan. Daya klasifikasi total model  ini  adalah  sebesar  58.0%.  Pada model ketiga yaitu model yang memasukkan  rasio  keuangan  yang berasal  dari  laporan  laba  rugi,  neraca dan  laporan  arus  kas  menunjukkan bahwa rasio current asset to total asset , total  liabilities  to  total  asset , net  fixed asset  to  total  asset , cash  flow  from operation  to  current  liabilities , cash flow  from  operation  to  total  sales dan cash  flow  from  operation  to  total liabilities dapat digunakan untuk memprediksi  kondisi financial  distress perusahaan. Daya klasifikasi total model ini adalah sebesar 79,6%.
5. Penelitian  Luciana  Spica  Almilia  dan Kristijadi  pada  tahun  2003.  Penelitian ini berusaha menguji rasio-rasio keuangan  untuk  memprediksi  kondisi financial distress perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta 1998-2001. Penelitian ini menguji  rasio profit  margin ,  likuiditas, efisiensi operasi, profitabilitas, financial leverage , posisi kas, dan rasio pertumbuhan. Hasil penelitian ini
adalah  seluruh  rasio-rasio  keuangan tersebut dapat digunakan dalam memprediksi financial  distress dan rasio-rasio  yang  paling  dominan  dalam memprediksi financial  distress adalah rasio  profitabilitas, financial  leverage , rasio likuiditas dan rasio pertumbuhan.

## 2.9 Kerangka Konseptual
Financial  distress merupakan  tahap penurunan  kondisi  keuangan  perusahaan dan  apabila  hal  ini  dibiarkan  berlarut-larut maka  akan  menyebabkan  perusahaan mengalami kebangkrutan. Financial distress berawal ketika perusahaan mengalami  kerugian  operasional  yang terus  menerus  sehingga  menyebabkan defisiensi modal.
Financial  distress ini  dapat  dilihat dengan  berbagai  cara,  seperti  kinerja perusahaan yang semakin menurun, ketidakmampuan  perusahaan  membayar kewajibannya, adanya penghentian pembayaran  dividen,  masalah  arus  kas yang dihadapi perusahaan, kesulitan likuiditas,  adanya  pemberhentian  tenaga kerja,  dan  kondisi-kondisi  lainnya  yang mengindikasikan  kesulitan  keuangan  yang dihadapi oleh perusahaan. Informasi mengenai financial distress suatu perusahaan sangat  penting untuk  diketahui agar tindakan perbaikan dapat dilakukan.
Untuk  mendeteksi financial  distress suatu  perusahaan  dapat  dilakukan  dengan menggunakan  rasio  keuangan  perusahaan. Kerangka  konseptual  dari    penelitian  ini dapat digambarkan sebagai berikut:

## Profitabilitas
Likuiditas                                                  Prediksi  Financial Distress

## Leverage

## Gambar 1. Kerangka Konseptual

## 2.10 Hipotesis Penelitian
Berdasarkan  rumusan  masalah,  maka dapat dikemukakan hipotesis yang merupakan  jawaban  sementara  terhadap
masalah yang akan dibahas dalam penelitian ini. Adapun hipotesis yang akan diuji dalam penelitian ini adalah : H 1 : Semakin besar profitabilitas perusahaan maka semakin kecil probabilitas      perusahaan  mengalami financial distress.
H 2 : Semakin  besar  likuiditas  perusahaan maka  semakin  kecil  probabilitas perusahaan mengalami financial distress.
H 3 : Semakin  besar  leverage  perusahaan maka  semakin  besar  probabilitas perusahaan mengalami financial distress
3. Metode Penelitian
3.1 Jenis Penelitian
Jenis penelitian ini tergolong penelitian kausatif, yakni berusaha menjelaskan pengaruh profitabilitas, likuiditas dan leverage dalam memprediksi financial distress

## 3.2 Populasi dan Sampel
Populasi  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  seluruh  perusahaan aneka  industri  yang  telah  terdaftar  di  BEI. Dalam penelitian ini dipilihnya perusahaan aneka  industri  karena  perusahaan  aneka industri  merupakan perusahaan yang paling  banyak  mengalami  laba  operasi negatif  selama  tahun  2006  hingga  2010. Hal  ini  mengindikasikan  suatu  kinerja perusahaan yang kurang baik atau merupakan  suatu  tahap  penurunan  kondisi keuangan perusahaan.
Teknik  pengambilan  sampel  pada penelitian ini dilakukan dengan menggunakan  teknik purposive  sampling, yang berarti pemilihan sampel berdasarkan kriteria  tertentu.  Pemilihan  sampel  dengan menggunakan  teknik purposive  sampling bertujuan  untuk  memperoleh  sampel  yang representatif  berdasarkan  kriteria  tertentu. Adapun kriteria sampel yang dikategorikan financial  distress dalam  penelitian  ini adalah:
1. Tercatat  sebagai  emiten  yang  masih terdaftar sejak tahun 2006 sampai 2010.
2. Perusahaan  yang  secara  terus  menerus melaporkan  laporan  keuangannya  dari tahun 2006 sampai 2010.
3. Perusahaan yang mengalami laba operasi  negatif  selama  dua  tahun berturut-turut  serta  perusahaan  yang tidak  mengalami  laba  operasi  negatif selama dua tahun berturut-turut.
4. Perusahaan  yang  menyampaikan  data secara lengkap selama periode pengamatan  tahun  2006-2010  berkaitan dengan variabel profitabilitas, likuiditas, dan leverage.
5. Perusahaan  tidak  melakukan  merger, akuisisi, dan perubahan usaha lainnya. Berdasarkan kriteria pemilihan sampel  di  atas,  maka  dari  populasi  50 Perusahaan  diperoleh  sampel  sebanyak  46 Perusahaan.  Dari  46  perusahaan  tersebut, pada  tahun  2006  dan  2007  terdapat  6 perusahaan  yang  mengalami financial distress ,  pada  tahun  2007  dan  2008 terdapat  7  perusahaan  yang  mengalami financial  distress, pada  tahun  2008  dan 2009 terdapat 10 perusahaan yang mengalami financial  distress ,  dan  pada tahun 2009 dan 2010 terdapat 9 perusahaan yang mengalami financial distress .

## 3.3 Jenis dan Sumber Data
Dalam  penelitian  ini  jenis  data  yang digunakan  adalah  data  dokumenter,  yaitu data yang diperoleh dari dokumen sehubungan dengan objek penelitian,  yang berupa  laporan  keuangan  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  pada tahun  2006-2010.  Sumber  data  dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder  yang merupakan  sumber  data  penelitian  yang diperoleh  peneliti  secara  tidak  langsung melalui media perantara.

## 3.4 Teknik Pengumpulan Data
Untuk memperoleh data yang dibutuhkan  dalam  penelitian  ini,  penulis menggunakan teknik observasi dokumentasi  dengan  melihat  laporam keuangan yang dipublikasikan oleh perusahaan  sampel  melalui  situs  resmi www.idx.co.id dan  data  dari  ICMD  dari
tahun  2006-2010.  Dengan  teknik  ini penulis mengumpulkan data tertulis, dokumen-dokumen,  arsip-arsip  dan  lain- lain  yang  berhubungan  dengan  objek penelitian untuk mendapatkan data sekunder.

## 3.5 Pengukuran Variabel

## 3.5.1 Variabel Terikat (Y)
1. Variabel terikat (Y) Merupakan
variabel yang
dipengaruhi  atau  yang  menjadi  akibat karena  adanya  variabel  bebas.  Dalam penelitian ini yang menjadi variabel terikat adalah financial distress (Y).
2. Variabel bebas (X)
Dalam  penelitian  ini  yang  menjadi
variabel  bebas  adalah  kinerja  keuangan yang diukur dengan profitabilitas, likuiditas dan leverage .

## 3.5.2 Pengukuran variabel
1. Financial Distress
Dalam  penelitian  ini  penentuan financial  distress perusahaan  dikatakan mengalami financial  distress jika  selama dua  tahun  berturut-turut  mengalami  laba bersih  operasi  ( net  operating  income ), sedangkan perusahaan yang tidak
mengalami laba operasi negatif selama dua tahun  berturut-turut  tidak  dikategorikan mengalami financial distress . Untuk penentuan tahun perusahaan yang
mengalami financial  distress adalah  tahun pada  periode  variabel  X  dan  setahun setelah  periode  variabel  X.  Variabel  ini menggunakan  variabel dummy dengan pengukuran :
1 (satu) = Financial Distress
0 (nol) = Non Financial Distress
2. Profitabilitas Profitabilitas diukur dengan menggunakan return  on  asset (ROA). Menurut  Hendra  (2009:199)  rasio  ini diukur dengan rumus sebagai berikut:
ROA =
3. Likuiditas Likuiditas diukur dengan menggunakan current  ratio .  Menurut Hendra (2009:199) rasio ini diukur dengan rumus sebagai berikut:
Current Ratio =
4. Leverage Leverage diukur      dengan menggunakan Debt      Ratio .    Menurut Hendra (2009:199) rasio ini diukur dengan rumus sebagai berikut:
Debt  Ratio =

## 3.6 Teknik Analisis Data
1. Metode Analisis Regresi Logistik Metode    analisis    yang    digunakan untuk    menguji    hipotesis    adalah  regresi logistik.  Model  analisinya  adalah  sebagai berikut :
=  a 0 +  b 1 PROF+  b 2 LIQUID  + b 3 LEV + εi
Keterangan:
Ln :Log  dari  perbandingan  antara peluang financial  distress dan peluang non financial distress a: Konstanta b 1 : Koefisien regresi dari profitabilitas b 2 : Koefisien regresi dari likuiditas b 3 : Koefisien regresi dari leverage ε : Error
2. Langkah-Langkah Analisis Menilai  kelayakan  model  regresi: nilai goodnest  of  test yang  diukur  dengan nilai Chi-Square pada  bagian  bawah  uji Hosmer and Lemeshow harus menunjukkan  angka  probabilitas  >  0.05, artinya  tidak  ada  perbedaan  yang  nyata antara  klasifikasi  yang  diprediksi  dengan klasifikasi  yang  diamati.  Hal  ini  berarti model  regresi  logistik  layak  dipakai  untuk analisis selanjutnya.
Menilai  keseluruhan  model  ( overall model  fit )  :  dari  angka  -2 Log  Likehood , dimana  pada  awal  ( Block  Number =  0) angka  -2 Log  Likehood harus  turun  pada Block  Number =  1.  Penurunan  ini  dimana Likehood pada regresi logistik menunjukkan  model  regresi  yang  lebih baik.
3. Uji Hipotesis Pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan uji t. Uji t dilakukan untuk  menguji  apakah  secara  terpisah variabel  independen  mampu  menjelaskan variabel  dependen  secara  lebih  baik, dengan rumus:
T =
Keterangan : T  = Nilai mutlak pengujian =  Koefisien  regresi  masing-masing variabel = Standar eror masing-masing variabel Jika t hitung > t tabel maka hipotesis diterima Jika t hitung < t tabel maka hipotesis ditolak Jika  maka hipotesis diterima Jika  maka hipotesis ditolak Dengan  tingkat  kepercayaan  (  untuk pengujian  hipotesis  adalah  95%  atau ( 
4. Hasil Analisis Data Dan Pembahasan 4.1 Deskriptif Variabel Penelitian
a. Financial Distress Setelah  dilakukan  pemilihan  sampel dengan  metode purposive  sampling ,  maka didapatlah  sampel  dalam  penelitian  ini sebanyak  46  perusahaan  dari  50  populasi. Financial  distress dalam  penelitian  ini ditentukan dengan cara sebagai berikut : Contoh : PT Karwell Indonesia : Laba operasi pada tahun 2006 : (64.293) Laba operasi pada tahun 2007 : 21.219 Laba operasi pada tahun 2008 : (17.247) Laba operasi pada tahun 2009 : (18.607) Laba operasi pada tahun 2010 : (10.891)
Untuk variabel profitabilitas, likuiditas  dan leverage pada  tahun  2006,
maka  untuk  penentuan  tahun  variabel  Y ( financial  distress) adalah  tahun  2006  dan 2007  (karena  indikator financial  distress adalah  laba  operasi  negatif  selama  dua tahun  berturut-turut).  Maka  pada  tahun untuk  Y  tahun  2006  adalah  0  karena  laba operasi negatif hanya pada tahun 2006 saja sementara  pada  tahun  2007  perusahaan tidak mengalami laba operasi negatif.
Dari  46  perusahaan  tersebut,  pada tahun 2006 dan 2007 terdapat 6 perusahaan yang  mengalami financial  distress ,  pada tahun 2007 dan 2008 terdapat 7 perusahaan yang  mengalami financial  distress, pada tahun  2008  dan  2009  terdapat  10 perusahaan  yang  mengalami financial distress ,  dan  pada  tahun  2009  dan  2010 terdapat  9  perusahaan  yang  mengalami financial distress .  Dapat dikatakan bahwa kondisi financial  distress dari  tahun  ke tahun  mengalami  peningkatan,  hal  ini sangat  penting  untuk  diketahui  agar tindakan perbaikan dapat dilakukan.

## b. Profitabilitas
Profitabilitas  perusahaan  dilihat  dari return  on  asset (ROA)  perusahaan.  Rasio ini diukur dengan rumus sebagai berikut:

## ROA =
Profitabilitas perusahaan aneka industri dari tahun 2006 hingga 2010 dapat dilihat bahwa rata-rata profitabilitas perusahaan aneka industri pada tahun 2006 adalah  sebesar  2.19%,  pada  tahun  2007 adalah  sebesar  -4.6%,  pada  tahun  2008 sebesar -4.6% dan pada tahun 2009 sebesar 3.7%.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa profitabilitas  perusahaan  aneka  industri dapat  dikatakan  rendah  dan  mengalami fluktuasi  dari  tahun  ke  tahun.  Sementara itu  perbedaan  antara  perusahaan  yang profitabilitasnya cukup baik dan peusahaan yang  memperoleh  profitabilitas  rendah cukup  signifikan.  Misalnya  pada  tahun 2008,  profitabilitas  tertinggi  adalah  39.2% sementara  itu  profitabilitas  terendah  untuk tahun  2008  adalah  -72.27%.  Hal  ini menunjukkan adanya ketidakstabilan
kinerja  antar  perusahaan  pada  kelompok perusahaan aneka industri.
c. Likuiditas
Likuiditas perusahaan dalam
penelitian ini diukur dengan menggunakan current  ratio .    Rasio  ini  diukur  dengan rumus sebagai berikut:
Current Ratio =
Contoh : PT Karwell Indonesia Aset Lancar tahun 2006 : 164.672 Utang Lancar tahun 2006 : 331.537
Maka rasio profitabilitas perusahaan ini adalah:
= 0.5
Likuiditas  perusahaan  aneka  industri dari  tahun  2006  hingga  2010  dapat  dilihat bahwa  rata-rata  likuiditas  perusahaan aneka  industri  pada  tahun  2006  adalah sebesar  1.34,  pada  tahun  2007  adalah sebesar 1.39, pada tahun 2008 sebesar 1.21 dan  pada  tahun  2009  sebesar  1.49.  Maka dapat disimpulkan bahwa likuiditas perusahaan  aneka  industri  dapat  dikatakan cukup  baik  karena  berada  di  atas  1,  yang berarti  bahwa  jumlah  aset  lancar  lebih besar/mampu menutupi utang lancar perusahaan.
Sementara itu jarak antara perusahaan  yang  likuiditasnya  cukup  baik dan peusahaan yang memperoleh likuiditas rendah  cukup  signifikan.  Likuiditas  yang baik berada pada kisaran 2, misalnya pada tahun  2009,  profitabilitas  tertinggi  adalah 7.18  sementara  itu  likuiditas  terendah untuk  tahun  2008  adalah  0.18.  Likuiditas yang  terlalu  tinggi  tidak  bisa  dikatakan baik,  karena  ada  kemungkinan  bahwa likuiditas  yang  terlalu  tinggi  dalam  unsur aktiva  lancar  perusahaan  mengandung piutang  yang  tidak  tertagih  yang  cukup besar atau persediaan barang yang menumpuk/tidak laku.
Sementara  itu  likuiditas  perusahaan yang sangat  rendah pada tahun 2009  yaitu
sebesar 0.18, menunjukkan bahwa perusahaan  tersebut  tidak  akan  mampu menutupi  utang  lancarnya  yang  jatuh tempo  karena  untuk  setiap  1  utang  lancar hanya  tersdia  0.18  aset  lancar  untuk menutupinya.  Namun  dari  hasil  rata-rata likuiditas  perusahaan  aneka  industri  dapat dikatakan bahwa rata-rata likuiditas perusahaan aneka industri cukup baik. d. Leverage Leverage perusahaan dalam
penelitian ini diukur dengan menggunakan debt ratio .  Rasio ini diukur dengan rumus sebagai berikut:
Debt Ratio =
Contoh : PT Karwell Indonesia Total Utang tahun 2006 : 335.525 Total Aktiva tahun 2006 : 321.196
Maka rasio leverage perusahaan ini adalah:
= 1.04
Leverage perusahaan  aneka  industri dapat  dilihat  bahwa  rata-rata leverage perusahaan aneka industri pada tahun 2006 adalah  sebesar  0.64,  pada  tahun  2007 adalah  sebesar  0.65,  pada  tahun  2008 sebesar  0.73  dan  pada  tahun  2009  sebesar 0.75.
Leverage di atas 60% cukup beresiko,  jikaperusahaan  tidak  mampu menghasilkan  laba  dengan  baik  dengan utang  yang  dimiliki  maka  perusahaan dapat menuju kebangkrutan, karena perusahaan dengan utang yang tinggi akan dibebani  biaya  bunga  yang  tinggi  pula,  di samping  itu  perusahaan  juga  harus membayar  pokok  pinjaman.  Sementara  itu perbedaan antara perusahaan yang leverage cukup  baik  dan  peusahaan  yang memperoleh  profitabilitas  rendah  cukup signifikan.  Misalnya  pada  tahun  2006, leverage tertinggi  adalah  2.06  sementara itu leverage terendah  untuk  tahun  2006 adalah  -0.19. Leverage tertinggi  pada
tahun  2006  sebesar  2.06  menunjukkan bahwa  jumlah  utang  perusahaan  adalah 2.06 kali jumlah aset perusahaan.
Hal ini sangat membahayakan kreditor karena jumlah total aset perusahaan tidak mampu menutupi seluruh total utang perusahaan. Perusahaan dalama kondisi leverage yang  cukup  tinggi  ini akan  lebih  rentan  terhadap financial distress karena  jumlah  utang  yang  tingi menuntut  perusahaan  menyediakan  dana yang  cukup  besar  untuk  pembayaran pokok pinjaman dan beban bunga.
Sehingga  kesempatan  perusahaan  untuk berekspansi  dan  menyediakan  tingkat pengembalian  yang  memuaskan  bagi invetor akan semakin kecil.

## 4.2 Hasil Uji Analisis Regresi Logistik
a. Uji Kelayakan Model Regresi
Langkah  awal  untuk  mengetahui bahwa  suatu  model  regresi  logistik merupakan  sebuah  model  yang  tepat, terlebih  dahulu  akan  dilihat  bentuk kecocokan  dan  kelayakan  model  secara keseluruhan.  Dalam  hal  ini  digunakan  uji Hosmer  and  Lemeshow  Test .  Output  pada uji Hosmer  and  Lemeshow  Test dapat dilihat pada tabel 1 berikut :
Tabel 1. Hosmer and Lemeshow Test
Dari  hasil  pengujian  diperoleh  nilai Chi  Square sebesar  1.182  dengan  nilai  sig sebesar  0.997.  Dari  hasil  tersebut  terlihat bahwa nilai  Sig lebih besar dari pada nilai alpha  (0.05),  yang  berarti  tidak  adanya perbedaan  yang  nyata  antara  klasifikasi yang  diprediksi  dengan  klasifikasi  yang diamati.  Itu  berarti  model  regresi  logistik bisa  digunakan  untuk  analisis  selanjutnya. Estimasi chi-square ditujukan untuk mengetahui  pengaruh  dari  profitabilitas, likuiditas dan leverage dalam memprediksi financial distress .
b. Uji  Keseluruhan  Model  ( Overall
Model Fit ) Selanjutnya untuk mengetahui apakah  variabel  bebas  yang  ditambahkan ke  dalam  model  dapat  secara  signifikan memperbaiki  model  digunakan  statistik  - 2LogL.  Pada  Block  Number  =  0 ( Beginning  Block )  yaitu  model  pertama hanya  dengan  konstanta  tanpa  adanya variabel  bebas  diperoleh  nilai  -2 Log Likehood sebesar 170.030.
Tabel 2. Block 0 : Beginning Block
Iteration History a,b,c Iteration -2 Log likelihood Coefficients Constant Constant Step 0  1 171.827 -1.304 2 170.039 -1.540 3 170.030 -1.558 4 170.030 -1.558 a. Constant is included in the model.
b. Initial -2 Log Likelihood: 170.030
c. Estimation terminated at iteration number 4 because parameter estimates changed by less than .001.
Tabel 3. Block 1 : Method Enter
Iteration History a,b,c,d
Itera tion -2 Log likelih ood Coefficients Consta nt Profitab ilitas Liku idita s Lev erag e Con stant St ep 1 1 118.80 9 -2.549 - .024 - .098 2.04 3 2 97.004 -3.691 - .043 - .374 3.48 5 3 89.932 -4.614 - .065 - .672 4.86 1 4 88.835 -5.229 - .079 - .812 5.69 7 5 88.801 -5.380 - .081 - .834 5.88 3 6 88.801 -5.387 - .082 - .835 5.89 1 7 88.801 -5.387 - .082 - .835 5.89 1 Method: Enter
a. Constant is included in the model.
b. Initial -2 Log Likelihood: 170.030
c. Estimation terminated at iteration number 7 because parameter estimates changed by less than .001. Ste p Chi- square df Sig. 1 1.182 8 .997
Berdasarkan  data  pada  tabel  2  dan  3 di atas, menunjukkan bahwa Block Number 0 sebesar 170.030 dan pada Block Number 1  turun  menjadi  88.801  maka  dapat disimpulkan bahwa model regresi ini layak digunakan.
c. Uji Analisis Regresi Logistik
Untuk  menguji  hipotesis  digunkan uji regresi logistik yang dilakukan terhadap semua variabel yaitu profitabilitas, likuiditas dan leverage dalam memprediksi financial  distress .  Hasil  pengujian  adalah sebagai berikut:

## Tabel 4. Hasil Uji Analisis Regresi Logistik
Variables in the Equation
B S.E . Wald d f  Sig. Exp (B)
Ste p 1(a) Profit abilit as -.082 .03 0 7.167 1 .007 .92 2 Likui ditas   -.835 .54 2 2.374 1 .123 .43 4 Lev erag e 5.891 1.3 89 17.99 5 1 .000 361 .63 1 Con stant - 5.387 1.4 27 14.24 0 1 .000 .00
5 a  Variable(s) entered on step 1: Profitabilitas, Likuiditas, Leverage.
Berdasarkan tabel 4 di atas diperoleh persamaan logistik, yaitu :
Y =  -5.387 + (-0.082) X 1 + (-0.835) X 2 + 5.891X 3
Angka yang dihasilkan dari pengujian tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Konstanta (a)
Dari hasil uji analisis regresi logistik terlihat  bahwa  konstanta  sebear  -5.387 menunjukkan bahwa tanpa adanya pengaruh dari variabel bebas yaitu profitabilitas, likuiditas dan leverage maka probabilitas financial distress akan menurun sebesar 5.387.
b. Koefisien regresi (b) X1 Variabel profitabilitas (X1), memiliki  koefisien  regresi  sebesar  -0.082,
artinya jika variabel profitabilitas meningkat  sebesar  satu  satuan  maka probabilitas financial  distress (Y)  akan mengalami  penurunan  sebesar  0.082, dengan  anggapan  bahwa  variabel  lainnya tetap.
c. Koefisien regresi (b) X2 Variabel  likuiditas  (X2),  memiliki koefisien  regresi  sebesar  -0.835,  artinya jika  variabel  likuiditas  meningkat  sebesar satu  satuan  maka  probabilitas financial distress (Y)  akan  mengalami  penurunan sebesar  0.835,  dengan  anggapan  bahwa variabel lainnya tetap.
d. Koefisien regresi (b) X3
Variabel leverage (X3),  memiliki koefisien regresi sebesar 5.981, artinya jika variabel leverage meningkat  sebesar  satu satuan maka probabilitas financial distress (Y)  akan  mengalami  peningkatan  sebesar 5.981,  dengan  anggapan  bahwa  variabel lainnya tetap.
e. Matriks Kualifikasi
Matriks kualifikasi akan menunjukkan kekuatan prediksi dari model regresi  untuk  memprediksi  kemungkinan suatu  perusahaan  mengalami financial distress .
Tabel 5. Classification Table(a) Observed Predicted Financial Distress Percentag e Correct Non Finac. Distre s Finac. Distre s Non Financ.l Distress St ep 1 Finc .Dis tres Non Finan. Distre s 146 6 96.1 Finan cDistr es 14 18 56.3 Overall Percentage 89.1 a  The cut value is .500
Dari  tabel  5  dapat  dilihat  bahwa  menurut prediksi  perusahaan  yang  mengalami financial  distress adalah  32  perusahaan, sedangkan observasi seseungguhnya menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang mengalami  kondisi financial  distress adalah  sebanyak  18  perusahaan.  Maka ketepatan  model  ini  adalah  18/32  atau 56.3%.  Menurut prediksi perusahaan yang tidak  mengalami financial  distress adalah sebesar 152 perusahaan, sedangkan observasi sesungguhnya menunjukkan bahwa  perusahaan  yang  tidak  mengalami financial  distress dalah  sebanyak  146 perusahaan.  Maka  ketepatan  model  ini adalah 146/152 atau 96.1%.
f. Uji Koefisien Determinasi Koefisien determinasi digunakan untuk mengetahui seberapa besar variabilitas  variabel-variabel  independen mampu  memperjelas  variabilitas  variabel dependen.  Koefisien  determinasi  pada regresi  logistik  dapat  dilihat  pada  nilai Nagelkarke  R  Square .  Nilai Nagelkarke  R Square dapat diinterpretasikan seperti nilai R  Square pada  regresi  berganda.  Nilai  ini dapat  dilihat  dengan  cara  membagi  nilai Cox  &  Snell  Square dengan  nilai maksimumnya.
Tabel 6. Model Summary
Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square 1 88.801(a) .357 .592
a  Estimation terminated at iteration number 7 because parameter estimates changed by less than .001.
Tabel    di  atas  menunjukkan  nilai Nagelkarke  R  Square sebesar  0.592,  yang berarti variabilitas  variabel  dependen  yang dapat  dijelaskan  oleh  variabel  independen adalah  sebesar    59.2%,  sisanya  sebesar 40.8% dijelaskan oleh variabilitas variabel- variabel lain di luar model penelitian. Atau secara bersama-sama variabel profitabilitas, likuiditas dan leverage dapat menjelaskan  prediksi financial  distress sebesar 59.2%.
4.3 Pengujian Hipotesis a. Hipotesis 1 (Semakin tinggi profitabilitas maka probabilitas perusahaan mengalami financial distress akan semakin kecil)
Profitabilitas  mempunyai  pengaruh yang signifikan dalam memprediksi financial  distress ,  karena  profitabilitas memiliki signifikansi sebesar 0.007 < 0.05. Nilai wald  test menunjukkan  angka  7.167 yang lebih besar dibandingkan X 2 tabel df 1yaitu  sebesar  3.841.  Dari  hasil  ini  berarti Ho  ditolak  dan  Ha  diterima,  artinya profitabilitas  mempunyai  pengaruh  yang signifikan  dalam  memprediksi financial distress .
b. Hipotesis 2 (Semakin tinggi likuiditas maka probabilitas perusahaan mengalami financial  distress akan semakin kecil)
Likuiditas mempunyai pengaruh yang signifikan dalam memprediksi financial distress . Nilai wald test menunjukkan angka 2.374 yang lebih kecil dibandingkan  X 2 tabel  df  1  yaitu  sebesar 3.841.  dan  signifikansi  sebesar  0.123  > 0.05. Dari hasil ini berarti Ho diterima dan Ha ditolak, artinya likuiditas tidak mempunyai  pengaruh  yang  signifikan dalam memprediksi financial distress .
c. Hipotesis  3  (Semakin  tinggi leverage maka probabilitas perusahaan mengalami financial  distress akan semakin besar)
Leverage mempunyai pengaruh yang signifikan  dalam  memprediksi financial distress , karena leverage memiliki signifikansi  sebesar  0.000  >  0.05.  Nilai wald test menunjukkan angka 17.995 yang lebih  besar  dibandingkan  X 2 tabel  df  1 yaitu  sebesar  3.841.  Dari  hasil  ini  berarti Ho  ditolak  dan  Ha  diterima,  artinya leverage mempunyai pengaruh yang signifikan  dalam  memprediksi financial distress .
4.4 Pembahasan
Pembahasan  dalam  penelitian  ini ditujukan untuk menjelaskan hasil penelitian  sesuai  dengan  tujuan  penelitian. Hasil pembahsan lebih lanjut akan diuraikan dalam poin-poin berikut ini :
a. Profitabilitas Melalui regresi logistik telah diketahui  bahwa  profitabilitas  memiliki pengaruh yang signifikan dalam memprediksi financial  distress .  Hasil  dari pengujian  tersebut  menunjukkan  bahwa profitabilitas memiliki pengaruh signifikan dan  negatif  dalam  memprediksi financial distress dengan  nilai  signifikansi  sebesar 0.007  <  0.05  dan  nilai wald  test sebesar 7.167  yang  lebih  besar  dibandingkan  X 2 tabel df 1 yaitu sebesar 3.841. Maka dapat disimpulkan  bahwa  profitabilitas  memiliki pengaruh  signifikan  dan  negatif  dalam memprediksi financial distress. Hasil penelitian  ini  sesuai  dengan  penelitian Luciana  pada  tahun  2003  dan  2006  serta penelitian  Mahde  Salehi  pada  tahun  2009 yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas dapat  digunakan  dalam  memprediksi kondisi financial distress .
Perusahaan  aneka  industri  yang mengalami  kondisi financial  distress pada umumnya  memiliki  profitabilitas  negatif. Profitabilitas  menunjukkan  efisiensi  dan efektivitas penggunaan aset dalam menghasilkan laba perusahaan.
Profitabilitas  perusahaan  yang  negatif menunjukkan  tidak  adanya  efektivitas  dari penggunaan aset perusahaan untuk menghasilkan  laba  bersih.  Salah  satu perusahaan yang mengalami kondisi financial distress selama tahun 2006 hingga 2010 salah satunya adalah PT Argo Pantes dimana  perusahaan  ini  pada  tahun  2006 memiliki  profitabilitas  sebesar  -0.91%, pada tahun 2007 sebesar -9.6%, pada tahun 2008  sebesar  -10.93%  dan  pada  tahun 2009 sebesar -5.18%.
Hal ini telah mengindikasikan kondisi financial  distress yang  dialami perusahaan dan menunjukkan adanya suatu ketidakefektivan penggunaan aset perusahaan  dalam  menghasilkan  laba,
sehingga apabila profitabilitas suatu perusahaan  terus  menurun  dan  bahkan berjumlah  negatif  maka  kemungkinan perusahaan  mengalami  kebangkrutan  akan semakin besar.
b. Likuiditas
Melalui regresi logistik telah diketahui  bahwa  likuiditas  tidak  memiliki pengaruh yang signifikan dalam memprediksi financial  distress .  Hasil  dari pengujian  tersebut  menunjukkan  bahwa likuiditas tidak memiliki pengaruh signifikan  dan  negatif  dalam  memprediksi financial distress dengan nilai wald test sebesar 2.374 yang lebih kecil dibandingkan  X 2 tabel  df  1  yaitu  sebesar 3.841  dan  signifikansi  sebesar  0.123  >  0.05.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa likuiditas tidak memiliki pengaruh signifikan  dan  negatif  dalam  memprediksi financial distress.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan penelitian  penelitian  Wahyu  pada  tahun 2009  yang  menyatakan  bahwa  likuiditas tidak mempunyai pengaruh yang signifikan dalam  memprediksi  kondisi financial distress .
Likuiditas menunjukkan kemampuan perusahaan  melunasi  kewajiban  lancarnya pada  saat  jatuh  tempo,  likuiditas  diukur dengan menggunakan current ratio . Semakin tinggi likuiditas suatu perusahaan maka  jaminan  atas  dana  kreditor  terutama kreditor yang berhubungan dengan operasional  perusahaan  seperti supplier akan  semakin  tinggi  pula.  Semakin  baik likuiditas  perusahaan  maka  kemungkinan mengalami sinyal distress seperti penundaan pengiriman produk oleh supplier
akibat ketidakmampuan perusahaan memenuhi kewajiban lancarnya akan menjadi semakin kecil. Likuiditas  tidak  memiliki  pengaruh yang signifikan dalam memprediksi kondisi financial distress dikarenakan tidak adanya  perbedaan  yang  berarti  antara likuditas  perusahaan  yang  mengalami kondisi financial  distress dan  perusahaan yang  tidak  mengalami financial  distress .
Ketentuan  rasio  likuiditas  yang  dianggap baik  adalah  berada  pada  kisaran  2,  artinya setiap  1  hutang  lancar  yang  dimiliki perusahaan  maka  tersedia  2  aset  lancar untuk  menutupinya.  Hal  ini  akan  lebih menjamin  bahwa  perusahaan  akan  mampu melunasi  kewajiban  lancarnya  yang  jatuh tempo secara tepat waktu sehingga potensi financial distress akan semakin kecil.
Namun rata-rata likuiditas perusahaan  aneka  industri  dari  tahun  2006 hingga 2009 berada di  atas 1,  yang berarti aset  lancar  perusahaan  mampu  untuk menutupi  kewajiban  lancar  perusahaan. Pada  tahun  2006  rata-rata  likuiditas perusahaan  aneka  industri  adalah  1.34, pada  tahun  2007  rata-rata  likuiditas perusahaan  aneka  industri  adalah  1.39, pada  tahun  2008  rata-rata  likuiditas perusahaan aneka industri adalah 1.21, dan pada  tahun  2007  rata-rata  likuiditas perusahaan aneka industri adalah 1.49.
Dari keseluruhan sampel yang diteliti dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  ada perbedaan  yang  cukup  signifikan  pada rasio likuiditas perusahaan yang mengalami financial distress
dan perusahaan yang tidak mengalami financial  distress .  Hal  ini  juga  diperkuat oleh  data  likuiditas  yang  dimiliki  oleh perusahaan-perusahaan yang tidak mengalami financial distress namun likuiditasnya berada di bawah 1.
Artinya  aktiva  lancar  yang  tersedia tidak  mampu  menutupi  kewajiban  lancar suatu  perusahaan.  Perusahaan  yang  pada tahun 2006 hingga 2010 yang likuiditasnya berada  di  bawah  1  adalah  PT  Indomobil Sukses  Internasional  Tbk,  PT  Astra Internasional Tbk yang mempunyai likuiditas  0.78  pada  tahun  2006  dan  0.91 pada  tahun  2007  namun  perusahaan- perusahaan ini tidak masuk dalam kategori perusahaan  yang  mengalami financial distress selama periode 2006 hingga 2010. PT  Panasia  Filament  Inti  mempunyai likuiditas  sebesar  1.08  pada  tahun  2006 namun  perusahaan  ini  termasuk  ke  dalam kategori  perusahaan  yang  mengalami financial distress padahal likuiditas
perusahaan  ini  lebih  tinggi  dari  pada likuiditas PT Astra Internasional Tbk yang tidak  mengalami financial  distress pada tahun 2006 yaitu sebesar 0.78.
c. Leverage
Melalui regresi logistik telah diketahui bahwa leverage memiliki pengaruh yang signifikan dalam memprediksi financial  distress .  Hasil  dari pengujian  tersebut  menunjukkan  bahwa leverage memiliki pengaruh signifikan dan positif dalam memprediksi financial distress dengan  nilai  signifikansi  sebesar 0.000 >  0.05 dan nilai wald test sebesar 17.995  yang  lebih  besar  dibandingkan  X 2 tabel df 1 yaitu sebesar 3.841. Maka dapat disimpulkan  bahwa leverage memiliki pengaruh  signifikan  dan  positif  dalam memprediksi financial distress.
Hasil  penelitian  ini  juga  sesuai dengan  penelitian  Luciana  pada  tahun 2003  dan  2006,  penelitian  Pasaribu  pada tahun  2008,  dan  penelitian  Mahde  Salehi pada tahun 2009,  yang menyatakan bahwa leverage dapat digunakan dalam memprediksi kondisi financial distress . Perusahaan  yang  mengalami  kondisi financial distress pada umumnya memiliki jumlah  utang  yang  hampir  sama  besar dengan  total  aktivanya  dan  bahkan  ada perusahaan  yang  memiliki  jumlah  utang yang  lebih  besar  daripada  total  aktivanya. Salah satu perusahaan yang memiliki utang lebih tinggi daripada total aktivanya adalah PT  Karewell  Indonesia  (perusahaan  ini mengalami  kondisi financial  distress pada tahun  2008  hingga  2010),  leverage perusahaan  ini  pada  tahun  2006  sebesar 1.04,  pada  tahun  2007  sebesar  1.07,  pada tahun  2008  sebesar  1.54  dan  pada  tahun 2009  sebesar  1.87.  Leverage  PT  Karwell Indonesia  terus  meningkat  dari  tahun  ke tahun,  bahkan  pada  tahun  2006  dan  2007 dimana  pada  tahun  tersebut  PT  Karwell Indonesia  tidak  dikategorikan  mengalami financial distress , jumlah utang perusahaan pada  tahun  2006  adalah  1.04  kali  jumlah total  aktivanya,  pada  tahun  2007  adalah 1.07 kali jumlah total aktivanya.
Hal  yang  sama  juga  terjadi  pada  PT Unitex Tbk dimana pada periode penelitian yaitu  pada  tahun  2006  hingga  2010 perusahaan  ini  adalah  perusahaan  yang termasuk kategori perusahaan yang mengalami  kondisi financial  distress selama tahun 2006 hingga 2010. Leverage PT Unitex pada tahun 2006 adalah sebesar 2.06,  artinya  jumlah  utang  perusahaan adalah  2.06  kali  jumlah  aktivanya,  pada tahun 2007 leverage perusahaan ini adalah sebesar  1.68,  yang  berarti  jumlah  utang perusahaan  adalah  1.68  kali  jumlah aktivanya,  pada  tahun  2008  leverage perusahaan  ini  adalah  sebesar  2.1,  yang berarti jumlah utang perusahaan adalah 2.1 kali  jumlah  aktivanya,  dan  pada  tahun 2009  leverage  perusahaan  ini  adalah sebesar  1.96,  yang  berarti  jumlah  utang perusahaan  adalah  1.96  kali  jumlah aktivanya.
Perusahaan  yang  mempunyai  jumlah utang  lebih  besar  daripada  total  aktivanya pada  umumnya  memiliki  ekuitas  yang negatif. Maka tidak menutup kemungkinan perusahaan  yang  memiliki  jumlah  utang yang  cukup  tinggi akan  melanggar perjanjian  utang  dengan  kreditur  karena jumlah  aktiva  yang  dimiliki  tidak  mampu menjamin  utang  yang  dimiliki  perusahaan dan perusahaan yang memiliki utang tinggi juga  akan  dibebankan  biaya  bunga  yang tinggi  sementara  itu  jumlah  utang  yang lebih tinggi daripada total aktiva perusahaan menyebabkan nilai buku ekuitas perusahaan negatif. Leverage yang cukup  tinggitelah  mengindikasikan  suatu kondisi financial  distress yang  dialami perusahaan. Maka apabila kondisi financial  distress ini  tidak  segera  diatasi kemungkinan perusahaan mengalami kebangkrutan akan semakin besar.

## 5. Kesimpulan dan Saran
5.1 Kesimpulan
Berdasarkan  analisis  yang  telah dilakukan,  beberapa  kesimpulan  yang dapat diambil dari penelitan ini adalah :
1. Hasil  pengujian  dengan  regresi  logistik menunjukkan bahwa profitabilitas
memiliki  pengaruh  signifikan  negatif dalam  memprediksi  kondisi financial distress .  Hal  ini  berarti  bahwa  semakin tinggi profitabilitas yang dimilki perusahaan maka kemungkinan perusahaan mengalami financial distress di  masa  datang  akan  semakin kecil.
2. Hasil  pengujian  dengan  regresi  logistik menunjukkan  bahwa  likuiditas  tidak memiliki  pengaruh  signifikan  negatif dalam  memprediksi  kondisi financial distress . Tingkat current ratio sebesar 2 sudah  dianggap  baik,  karena  akan tersedia 2  aset  lancar untuk  menutupi  1 hutang  lancar,  sehingga  potensi  potensi perusahaan mengalami financial distress pun  akan  semakin  kecil.  Dari keseluruhan  sampel  yang  diteliti  dapat disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan yang  cukup  signifikan  pada  rasio likuiditas  perusahaan  yang  mengalami financial  distress dan  perusahaan  yang tidak  mengalami financial  distress .  Hal ini  juga  diperkuat  oleh  data  likuiditas yang dimiliki oleh perusahaan- perusahaan  yang  tidak  mengalami financial  distress namun  likuiditasnya berada di bawah 1.
3. Hasil  pengujian  regresi  logistik  telah menunjukkan  bahwa  leverage  memiliki pengaruh yang signifikan dalam memprediksi financial  distress. Artinya semakin  besar  jumlah  hutang,  semakin tinggi probabilitas perusahaan mengalami financial  distress .  Apabila suatu  perusahaan  pembiayaannya  lebih banyak  menggunakan  utang,  hal  ini beresiko akan terjadi kesulitan pembayaran  di  masa  yang  akan  datang akibat  utang  lebih  besar  dari  aset  yang dimiliki.  Jika  keadaan  ini  tidak  dapat diatasi  dengan  baik,  potensi  terjadinya financial distress pun semakin besar.

## 5.2 Saran
Beberapa  saran  yang  dikemukakan dalam  penelitian  ini  adalah  sebagai berikut:
1. Untuk  pihak  manajemen  adalah  agar dapat  digunakan  sebagai  dasar  untuk melakukan tindakan-tindakan perbaikan jika telah ada indikasi bahwa
perusahaan mengalami financial distress .
2. Untuk  investor  agar  dapat  digunakan sebagai dasar dalam mengambil keputusan yang tepat untuk berinvestasi dalam suatu perusahaan.
3. Untuk  penelitian  selanjutnya  sebaiknya memperpanjang  periode  prediksi  dan periode observasi.
4. Untuk  penelitian  selanjutnya  sebaiknya menggunakan ukuran lain untuk memproksikan kondisi
financial distress perusahaan  atau  menggunakan lebih dari satu proksi dalam menentukan financial  distress seperti menggunakan interest  coverage  ratio , nilai  buku  ekuitas  negatif,  dan  arus  kas negatif.
5. Untuk  penelitian  selanjutnya  sebaiknya menggunakan rasio-rasio keuangan yang  berasal  dari  neraca,  laba  rugi  dan arus kas

## Daftar Pustaka
Altman  Edward  I.,  Edith  Hotchkiss.  2008.
Corporate  Financial  Distress  and Bankruptcy. Third Edition. New York : Chesnut Hill.
Andrade  dan  Kaplan.  1998.  “How  Costly is  Financial (Not  Economic) Distress? Evidence  from  Highly  Leveraged Transactions that Became Distressed“.
Journal of Finance 53, 1443-1493.
Brahmana.  2007. Identifying  Financial
Distress Condition in Indonesia Manufacture  Industry .  Birmingham
Business School, University of Birmingham United Kingdom.
Feri Dwi Adrianto. Prediksi Rasio Keuangan Terhadap Prediksi Financial Distress Perusahaan Mnufaktur  yang  Terdaftar  di  BEI Periode 2005-2009. Skripsi . Universitas Diponegoro.
Fitria  Wahyuningtyas.  2010.  Penggunaan
Laba dan Arus Kas Untuk
Memprediksi
Kondisi Financial Distress pada Perusahaan Bukan Bank yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi . Universitas Diponegoro. Hendra S. Raharja Putra. 2009. Manajemen  Keuangan  dan  Akuntansi Untuk Eksekutif Perusahaan. Jakarta : Salemba Empat.
Indra  Bastian.  2010.  Akuntansi  Sektor Publik. Yogyakarta : Erlangga.
Kasmir. 2008. Analisis Laporan Keuangan. Jakarta:PT Raja Grafindo Persada.
Keown,  Arthur  J.  et.al.  2008.  Manajemen Keuangan  :  Prinsip  dan  Penerapan. Edisi Kesepuluh. Jakarta : PT Indeks.
Keown,  Arthur  J.  et.al.  2010.  Manajemen Keuangan  :  Prinsip  dan  Penerapan. Edisi Kesepuluh. Jakarta : PT Indeks.
Khaira,  Amilia  Fachruddin.  2008.  Faktor- Faktor  yang  Meningkatkan  Peluang Survive  Perusahaan  yang  Mengalami
Kesulitan Keuangan. Jurnal
Manajemen  Bisnis.  Vol.  1  No.  1.
ISSN: 1978-8339.
Kieso,  Donald,  E.,  Jerry  J.  Weygantd,
Terry  D.  Warfield.  2008.  Akuntansi Intermediate. Jakarta:Erlangga.
Koes  Pranowo,  Noer  Azam  Achsani, Adler. H. Manurung. 2010. “Determinant  of  Corporate  Financial Distress  in  an  Emerging  Market Economy  :  An  Empirical  Evidence from  the  Indonesian  Stock  Exchange 2004-2008”. International  Research Journal  of  Finance  and  Economics . ISSN 1450-2887 Issue 52.
K.R.  Subramanyam  dan  John  J.  Wild.
2010. Analisis
Laporan
Keuangan.Edisi  Kesepuluh.  Jakarta  :
Salemba Empat. Luciana  Spica  Almilia,  Kristijadi.  2003.
“Analisis  Rasio  Keuangan  Untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan  Manufaktur  yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta”. JAAI , Vol. 7, No.2.
Luciana  Spica  Almilia.  2004.  “Analisis Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi Kondisi  Financial  Distress  Suatu
Perusahaan  yang  Terdaftar  di  BEJ”, JRAI , Vol. 7, No.1.
Luciana  Spica  Almilia.  2006.  “Prediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan Go  Public  dengan  Menggunakan Analisis  Multinomial  Logit”. Jurnal Ekonomi dan Bisnis , Vol. XII, No.1. Lukman  Syamsuddin.  2004.  Manajemen Keuangan  Perusahaan.  Jakarta  :  PT Raja Grafindo.
Mahde  Salehi.  2009.  Financial  Distress Prediction  in  Emerging  Market  :
Empirical Evidence From Iran. Business  Inteligence  Journal ,  Vol.  2. No. 2.
Mamduh  M.  Hanafi,  Abdul  Halim.  2007.
Analisis  Laporan  Keuangan.  Edisi  3. Yogyakarta  :  Sekolah  Tinggi  Ilmu
Manajemen YPKN. Meilinda Triwahyuningtyas. 2012. Analisis Pengaruh Struktur Kepemilikan, Ukuran Dewan, Komisaris  Independen,  Likuiditas  dan Leverage Terhadap Terjadinya
Kondisi Financial  Distress.  Skripsi .
Universitas Diponegoro. Pasaribu  Rowland  Bismark  Fernando.
2008. Penggunaan Binary Logit Untuk Prediksi  Financial  Distress  Emiten  di BEI. Jurnal  Ekonomi  Bisnis  &
Akuntansi Ventura , Vol. 11. No. 2.
R.  Rulick  Setyahadi.  2012.  Pengaruh Probabilitas  Kebangkrutan  Pada Audit Delay . Tesis . Universitas Udayana.
Rita  Fitria.  2010.  Pengaruh  Perubahan Likuiditas, Leverage dan Rasio Aktivitas Terhadap Perubahan Kinerja Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Skripsi . Universitas Negeri Padang. Rr.  Iramani.  2007.  “Analisis  Struktur
Kepemilikan dan Rasio Relatif Industri  Sebagai  Prediktor  dalam
Model  Kesulitan  Keuangan”. Jurnal
Bisnis  dan  Manjemen ,  Vol.  1,  No.  1,
Hlm. 1-13.
Sari Atmini. 2005. Manfaat Laba dan Arus Kas  Untuk  Memprediksi  Kondisi Financial  Distress pada  Perusahaan Textille  Mill  Products dan Apparel and  Other  Textile  Products yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Jakarta. SNA
VIII Solo. Tanpa Nama. 2008. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
Financial
Distress. Skripsi . IPB.
Toto  Prihadi.  2008.  7  Analisis  Rasio
Keuangan. Jakarta:PPM.
Wahyu  Widarjo,  Doddy  Setyawan.  2009.
“Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap Kondisi Financial Distress
Perusahaan  Otomotif”. Jurnal  Bisnis dan  Akuntansi ,  Vol.  11,  No.  2,  Hlm 107-11