Asy Syar’iyyah: Jurnal Ilmu Syari’ah dan Perbankan Islam – ISSN 2089-7227 (p) 2598-8522 (e) Vol. 6, No. 2, Desember 2020, pp. 247 - 270
PENGARUH FAKTOR FUNDAMENTAL PERUSAHAAN TERHADAP RETURN SAHAM SEKTOR KEUANGAN SYARIAH YANG TERDAFTAR DALAM DAFTAR EFEK SYARIAH TAHUN 2015-2017
Kusnadi Universitas Terbuka
Sufyati HS Universitas Nasional
Ginta Ginting Universitas Terbuka Email: nh4edy@yahoo.com

## Abstract
This study aims to analyze the influence of corporate fundamental factors such as ROA  (Return  on  Assets),  ROE  (Return  On  Equity),  EPS  (Earning  per  Share), NPM (Net Profit Margin), DER (Dept to Equity Ratio) and CR (Current Ratio) of financial sector stock returns listed in the Daftar Efek Syariah (DES). The sample of  this  study  were  determined  using  the  saturated  sampling  method  in  which  all populations were sampled. The research sample consisted of 5 companies with an observation  period  of  2015-2017  to  obtain  15  observational  data.  Data  analysis used  multiple  linear  regression  analysis.  The  results  showed  that  ROA,  ROE, EPS,  NPM,  DER  and  CR  together  had  a  positive  and  significant  effect  on  stock returns.  While  partially  ROA,  ROE,  NPM,  and  CR  have  no  significant  effect  on stock returns. Only EPS and DER have a positive and significant effect on stock returns. While the most dominant variable influencing stock returns is DER. The theoretical  implication  of  this  research  was  that  investors  need  to  consider  EPS and DER by looking at the ups and downs of the ratio. Practically, in determining investor stock returns, do not only pay attention to the company's internal factors, but must pay attention to the company's external factors.
Keywords:  Fundamental  Factors,  ROA,  ROE,  EPS,  NPM,  DER,  CR,  Stock Return.

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  menganalisis  pengaruh  faktor  fundamental perusahaan berupa ROA (Return on Assets), ROE (Return On Equity), EPS (Earning per Share), NPM (Net Profit Margin), DER (Dept to Equity Ratio) dan  CR  (Current  Ratio)  terhadap  return    saham  sektor  keuangan  yang terdaftar  dalam  Daftar  Efek  Syariah  (DES).  Sampel  penelitian  ini ditentukan  menggunakan  metode  sampling  jenuh  yaitu  semua  populasi menjadi  sampel.  Sampel  penelitian  terdiri  dari  5  perusahaan  dengan periode  pengamatan  tahun  2015-2017  sehingga  diperoleh  15  data pengamatan. Analisis data menggunakan analisis regresi linier berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa ROA, ROE, EPS, NPM, DER dan CR secara bersama-sama berpengaruh positif dan signifikan terhadap Return Saham.  Sedangkan  secara  parsial  ROA,  ROE,  NPM,  dan  CR  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  Return  Saham.  Hanya  EPS  dan  DER yang  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Return  Saham. Sedangkan variabel paling dominan berpengaruh terhadap Return Saham adalah  DER.  Implikasi  teoritis  dari  penelitian  ini  adalah  bahwa  investor perlu untuk mempertimbangkan EPS dan DER dengan melihat naik turun besaran rasionya.  Secara praktis bahwa dalam menentukan return  saham investor  jangan  hanya  memperhatikan  faktor-faktor  internal  perusahan, akan tetapi harus memperhatikan faktor-faktor eksternal perusahaan.
Kata kunci: Faktor Fundamental, ROA, ROE, EPS, NPM, DER, CR, Return Saham.

## A. PENDAHULUAN
Analisis  fundamental  merupakan  suatu  teknik  analisis  saham yang didasarkan pada kinerja perusahaan dengan menggunakan data- data  yang  berasal  dari  laporan  keuangan  perusahaan.  Data  tersebut diolah  untuk  menilai  apakah  suatu  perusahaan  memiliki  kinerja  dan kesehatan  perusahaan  yang  baik. 1 Venkatesh  dan  Tyagi  menemukan bahwa  analisis  fundamental  merupakan  suatu  metode  perbandingan saham yang dipadukan dengan analisis teknikal. 2 Suresh juga meneliti lingkungan  ekonomi,  kinerja  industri  dan  kinerja  keuangan  sebelum membuat  keputusan  investasi.  Hasil  penelitiannya  ditemukan  bahwa analisis  fundamental  merupakan  alat  untuk  penilaian  sebelum
1 Budiman,  R.  Investing  is  Easy,  Teknik  Analisa  dan  Strategi  Investasi  Saham  untuk Pemula. (Jakarta: Elex Media Komputindo, 2017), hlm. 20.
2 Venkatesh,  C.K.  dan  Tyagi,  M.  Fundamental  Analysis  As  A  Method  Of  Share Valuation  Comparison  With  Technical  Analysis.  Bangladesh  Research  Publication  Journal, vol. 5, No. 3 (2011), hlm. 167-174.
memutuskan  investasi  saham. 3 Sementara  Kumar  et.al.  menemukan bahwa  analisis  fundamental  merupakan  suatu  alat  strategi  dalam memprediksi  perilaku  investasi  perusahaan  di  masa  mendatang. 4
Sedangkan  Voloshyna  menyatakan  bahwa  fundamental  merupakan kombinasi  terbaik  dalam  memprediksi  perilaku  investasi  pasar  dalam meningkatkan return saham. 5
Ada  enam  variabel  independen  dari  analisis  fundamental  yang mempengaruhi Return Saham dalam penelitian ini, yaitu Return on Asset (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM),  Earnings per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER), dan Current Ratio (CR).
ROA akan memperlihatkan berapa besar keuntungan yang akan didapat  dari  aset  yang  dimiliki  perusahaan  (Filbert  dan  Prasetya, 2017). 6 ROA  menggambarkan  perputaran  aktiva  diukur  dari  volume penjualan,  semakin  besar  rasio  ini  semakin  baik. 7 Hasil  penelitian Rianto  mengambarkan  bahwa  ROA  memiliki  pengaruh  yang  positif dan signifikan terhadap pengembalian saham. 8
ROE  digunakan  untuk  mengukur  laba  bersih  sesudah  pajak dengan  modal  sendiri.  Rasio  ini  menunjukkan  efesiensi  penggunaan modal  sendiri.  Semakin  tinggi  rasio  ini,  semakin  baik.  Artinya  posisi
3 Suresh,  A.S,.  A  Study  on  Fundamental  and  Technical  Analysis.  International Journal of Marketing, Financial Services and Management Research, Vol. 2, No. 5, (2013), hlm. 2277-3622.
4 Kumar,  S.,  dan  Warne,  D.  Parametric  Determinants  of  Price  Earning  Ratio  in Indian Capital Markets. The IUO Journal of Applied Finance, vol. 15 No. 9, (2014), hlm. 63- 82.
5 Voloshyna,  K.  Fundamental  Analysis  Vs  Technical  Analysis  in  The  Egyptian Stock Exchange-Empirical Study. International Journal of Business and Management Study- IJBMS, vol. 2,  No. 2, (2015), hlm. 212- 218.
6 Filbert, R dan Prasetya, W. Investasi Saham ala Fundamentalis Dunia. (Jakarta: Elex Media Komputindo, 2017), hlm. 115.
7 Harahap, S.S. Analisis Kritis atas Laporan Keuangan. (Jakarta: Rajawali Pers, 2015), hlm. 305.
8 Rianto, M.R. Implikasi Return On Equity, Return On Asset, Net Income & Debt To  Equity  Ratio  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Properti.  Jurnal  Riset Manajemen dan Bisnis (JRMB) Fakultas Ekonomi UNIAT Vol.3, No.1, (2018), hlm. 59 – 66.
pemilik  perusahaan  semakin  kuat,  demikian  pula  sebaliknya. 9 Hasil penelitian Yustini  menemukan bahwa ROE memiliki pengaruh positif terhadap return saham. 10
EPS digunakan untuk mengukur keberhasilan manajemen dalam mencapai keuntungan bagi pemegang saham. EPS adalah indikator yang baik  dari  profitabilitas  perusahaan  sehingga  banyak  digunakan  oleh  para pengguna  laporan  keuangan.  Hasil  penelitian Sodikin  dan  Wuldani menemukan bahwa EPS berpengaruh psoitif terhadap return saham. 11
Untuk  mengukur  margin  laba  atas  penjualan  digunakan  NPM. Profit  margin  merupakan  angka  yang  menunjukkan  berapa  besar persentase  pendapatan  bersih  yang  diperoleh  dari  setiap  penjualan. Hasil  Penelitian  Aryanti  dkk  menemukan  bahwa  NPM  berpengaruh terhadap return saham. 12
DER digunakan untuk menilai utang terhadap ekuitas, sehingga untuk  mengetahui  keuntungan  perusahaan  terhadap  ekuitas  suatu perusahaan dapat menggunakan DER. Total Debt to Equity Ratio (rasio utang  tehadap  ekuitas)  merupakan  perbandingan  antara  hutang- hutang  dan  ekuitas  dalam  pendanaan  perusahaan  dan  menunjukkan kemampuan  modal  sendiri,  perusahaan  untuk  memenuhi  seluruh kewajibannya. 13 Beberapa  bukti  empiris  tentang  efek  terhadap pengembalian saham dalam penelitian yang dilakukan oleh Lestari dan Dewi menunjukkan pengaruh signifikan positif terhadap pengembalian saham yang diharapkan.
9 Kasmir. Analisis Laporan Keuangan. (Jakarta: Rajawali Pers, 2016), hlm. 204. 10 Yustini,  S,.  Yusar,  S,.  dan  Anis,  S.  The  Effect  Of  Profitability,  Value,  Size  and Managerial Discretion On Disclourse Of Stock Return. Jurnal Ilmu Akuntansi, vol. 11, No. 1, (2018), hlm. 169-182.
11 Sodikin, S & Wuldani, N. Pengaruh Price Earning Ratio (Per) dan Earning per Share (Eps)  Terhadap  Return  Saham  (Studi  Pada  Pt.  Unilever  Indonesia  Tbk.)  Jurnal  Ekonomi Manajemen Universitas Siliwangi, vol 2. No. 1, (2016), hlm.  18-25.
12 Aryanti, Mawardi dan Andesta, S. Pengaruh ROA, ROE, NPM dan CR Terhadap Return  Saham  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  di  Jakarta  Islamic  Index  (JII).  Journal I- Finance, vol. 2, No. 2, (2016), hlm. 54-71.
13 Sujarweni,  V.W.  Analisis  Laporan  Keuangan,  Teori,  Aplikasi,  dan  Hasil  Penelitian. Yogyakarta: Pustaka Baru Press, 2017), hlm. 61.
Current  Ratio  (CR)  digunakan  untuk  mengukur  kemampuan perusahaan  dalam  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek  atau  tagihan yang sudah kena tempo. 14 Febriawan dan Santosa menemukan bahwa current ratio pengaruh positif terhadap return saham. 15
Hasil  yang  tidak  konsisten  berdasarkan  gap  research  tersebut masih  perlu  dilakukan  penelitian  lebih  lanjut  untuk  menguji  kembali apakah  beberapa  faktor  fundamental  memiliki  pengaruh  terhadap return  saham.  Penelitian  ini  dilakukan  pada  perusahaan  sektor keuangan  syariah  yang  terdaftar  dalam  Daftar  Efek  Syariah  (DES). Pemilihan  kelompok  saham  sektor  keuangan  syariah  ini  dikarenakan industri  keuangan  syariah  di  Indonesia  sedang  berkembang  pesat akhir-akhir  ini.  Indonesia  termasuk  negara  sepuluh  besar  dengan indeks  keuangan  syariah  terbesar  (Grafik  1)  pada  pasar  global, sementara  pertumbuhan  keuangan  syariah  masih  belum  bisa mengimbangi pertumbuhan keuangan non syariah.
Berdasarkan  Grafik  1  menunjukkan  bahwa  pangsa  pasar keuangan syariah secara keseluruhan berada dibawah 5%.
14 Lestari, W.D. dan Dewi, R. Pengaruh ROA, DER, PBV dan PER terhadap Return Saham  (Studi  pada  Perusahaan  yang  tercantum  dalam  LQ-45  di  BEI  tahun  2014-2016). (Posiding, Universitas Muhamadiyah, Surakarta), (2018). Hlm. 28.35.
15 Febriawan,  M  dan  Santosa,  PW.  Return  Saham  dan  Faktor  Fundamental  Pada Pra Krisis Ekonomi Global 2008 di Bursa Efek Indonesia. Journal of Economics and Business Aseanomics (JEBA) Universitas YARSI, vol. 2 No.2, (2017), hlm. 232-248.
Grafik 1. Negara yang memiliki Aset Keuangan Syariah Terbesar 16
16 Otoritas  Jasa  Keuangan.  Roadmap  Pengembangan  Keuangan  Syariah  Indonesia  2017-2019. https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/berita-dan- kegiatan/publikasi/Documents/Pages/Roadmap-Pengembangan-Keuangan-Syariah-Indonesia-2017-2019/Roadmap%202017-2019(1).pdf , diakses
pada 30 September 2020.
Sedangkan  perkembangan  total  aset  keuangan  syariah  Indonesia dapat terlihat pada Grafik landscape keuangan syariah Indonesia berikut:
Grafik 2. Landscape Keuangan Syariah Indonesia 17
Berdasarkan tahun 2013 sampai dengan tahun 2016, Grafik 1 diatas menunjukkan  bahwa  total  aset  keuangan  syariah  Indonesia  meningkat. Hanya  pada  tahun  2014  pertumbuhannya  mengalami  penurunan. Sedangkan  pertumbuhan  saham  sektor  keuangan  syariah  di  Indonesia belum dapat mengimbangi pertumbuhan beberapa saham syariah lainnya. Hal ini dapat dlihat pada Grafik 3 berikut:
Grafik 3. Saham Syariah Berdasarkan Sektor 18
17 Ibid 18 Otoritas  Jasa  Keuangan.  Keputusan  Dewan  Komisioner  Otoritas  Jasa  Keuangan  Nomor Kep-24/D.04/2018 tentang Daftar Efek Syariah (DES).
https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/data-dan-statistik/daftar-efek- syariah/Documents/Pages/Keputusan-Dewan-Komisioner-OJK-Nomor-KEP-24-D.04-2018- tentang-Daftar-Efek-Syariah/DES%202018-p1.%20Kep%2024%202018%20240518.pdf ,  diakses pada 30 September 2020.
Berdasarkan  Grafik  3  ditemukan  bahwa  jumlah  perusahaan  saham syariah  Indonesia  yang  terdaftar  dalam  Daftar  Efek  Syariah  adalah  381 perusahaan.  Sementara,  jumlah  perusahaan  sektor  keuangan  syariah Indonesia berada di posisi urutan kedua terakhir yaitu hanya 1,31% atau 5 perusahaan dari total 381 jumlah perusahaan syariah yang terdiri dari:
Tabel 1.1. Jumlah Saham Syariah dalam Daftar Efek Syariah Tahun 2018 No Sektor Jumlah perusahaan 1 Pertanian 11
2 Pertambangan 31 3 Industri Dasar dan Kimia 55 4 Aneka Industri 28 5 Properti, Real Estate dan Konstruksi Bangunan 35 6 Industri Barang Konsumsi 56 7 Infrastruktur, Utilitas dan Transportasi 45 8 Keuangan 5 9 Perdagangan, Jasa dan Investasi 102 10  Perusahaan Publik 4 11  Emiten Tidak Listing 9 Total 381
Dari  angka  di  atas  perusahaan  sektor  keuangan  syariah  Indonesia perlu  untuk  terus  dikembangkan  sehingga  dapat  mengimbangi pertumbuhan saham sektor syariah yang lain.
Pertumbuhan jumlah saham sektor keuangan syariah yang terdaftar dalam  DES  (Daftar  Efek  Syariah)  tergantung  hasil  penelahaan  oleh  OJK (Otoritas  Jasa  Keuangan)  per  periodik  pada  bulan  Mei  dan  bulan November  setiap  tahunnya,  serta  penelaahan  DES  insidentil.  Perusahaan dikatakan syariah jika utang berbunga milik emiten dan perusahaan publik adalah  maksimal  45%  dari  total  asset;  pendapatan  tidak  halal  perusahaan maksimal 10% dari total pendapatan perusahaan. 19
Indonesia  memiliki  potensi  pengembangan  saham  syariah  yang sangat  besar.  Hal  ini  dikarenakan  mayoritas  penduduk  Indonesia  adalah muslim.  Saham-saham  yang  terdaftar  di  DES  merupakan  rujukan  bagi
19
Otoritas Jasa Keuangan. Pengantar Daftar Efek Syariah,
https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/data-dan-statistik/daftar-efek- syariah/default.aspx , diakses 30 September 2020.
masyarakat  untuk  memilih  investasi  saham  syariah.  Adanya  DES  ini, masyarakat  mudah  untuk  mengetahui  saham  yang  termasuk  saham syariah.  Aturan  tentang  Penerapan  Prinsip  Syariah  dalam  Mekanime Perdagangan  Efek  Bersifat  Ekuitas  di  Pasar  Reguler  Bursa  Efek  telah diterbitkan  oleh  DSN-MUI  (Dewan  Syariah  Nasional-Majelis  Ulama Indonesia) dengan Fatwa No. 80 tahun 2011. Fatwa DSN-MUI tersebut akan menambah keyakinan investor dan masyarakat bahwa investasi syariah di pasar modal Indonesia sesuai dengan prinsip syariah.
Saham  syariah  juga  dituntut  untuk  memperbaiki  kinerja perusahaannya,  karena  return  yang  akan  di  prediksi  oleh  investor  salah satunya  adalah  berasal  dari  faktor  internal  perusahaan  itu  sendiri  yaitu faktor  fundamental  atau  rasio  keuangan  dalam  laporan  keuangan  sebuah perusahaan.  Kinerja  dan  kesehatan  perusahaan  yang  baik  akan meningkatkan kepercayaan masyarakat untuk berinvestasi.
Objek penelitian kelompok saham yang bukan syariah sudah banyak dilakukan  oleh  peneliti  sebelumnya,  sementara  penelitian  yang menganalisis  kinerja  saham  syariah  khususnya  sektor  keuangan  syariah relatif  masih  sangat  sedikit.  Perbedaan  penelitian  ini  dengan  penelitian- penelitian sebelumnya terletak pada periode penelitian, objek dan variabel penelitian yang berbeda. Beberapa hasil penelitian terdahulu menunjukkan hasil  yang  tidak  konsisten  sehingga  perlu  menguji  kembali  pengaruh beberapa faktor fundamental seperti ROA, ROE, EPS, NPM,  DER dan CR terhadap return saham.
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah analisis regresi linier berganda dengan pengujian kuantitatif untuk menguji hipotesis. Penentuan  sampel penelitian menggunakan metode  non probality sampling  dengan  pendekatan  sampling  jenuh  dimana  anggota  populasi dijadikan sampel.  Sampel dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan sektor keuangan syariah yang terdaftar dalam Daftar Efek Syariah dengan
periode 2015-2017, yaitu:
a. PT. Bank Tabungan Pensiunan Nasional Syariah Tbk (BTPS)
b. PT. BRI Syariah Tbk (BRIS)
c. PT. Asuransi Jiwa Syariah Jasa Mitra Abadi Tbk (JMAS)
d. PT. Bank Panin Syariah Tbk (PNBS)
e. PT. Artavest (ARTA)

## B. HASIL PENGOLAHAN DATA

## 1. Analisis Regresi Linier Berganda
Untuk  menguji  pengaruh  beberapa  variabel  independen  terhadap variabel  dependen  menggunakan  ukuran  rasio  pada  persamaan  linier menggunakan analisis regresi linier berganda.
Tabel 1 Hasil Analisis Regresi Linear Berganda Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) 1,642 1,890 0,869 0,410 ROA (X1) -9,672 10,184 -0,412 -,950 0,370 Ln ROE (X2) 0,293 0,353 0,563 0,830 0,430 EPS (X3) 0,198 0,150 0,828 5,554 0,016 Ln NPM (X4) -0,216 0,339 -0,361 -0,636 0,543 DER (X5) -0,579 0,007 -0,037 -5,093 0,031 Ln CR (X6) 0,193 0,258 0,426 0,748 0,476
Berdasarkan persamaan tersebut maka dapat dijelaskan sebagai berikut.
1. Konstanta sebesar 1,642 mengartikan bahwa jika variabel ROA, ROE, EPS, NPM DER dan CR konstan atau nol (X1, X2, X3, X4, X5 dan X6 =0) maka return saham sebesar 1,642 yang bersifat positif.
2. ROA (X 1 ) terhadap return saham (Y)
Koefisien  regresi  ROA  sebesar  -9,672  berarti  hubungan  antara  ROA terhadap  return  saham  berlawanan.  Apabila  ROA  naik  maka  return
saham turun begitu juga sebaliknya dengan asumsi x1, x2, x3, x4, x5= 0
3. ROE (X 2 ) terhadap return saham (Y)
Koefisien  regresi  ROE  sebesar  0,293  berarti  hubungan  antara  ROE terhadap return saham searah.  Apabila ROE naik maka return saham juga akan naik begitu juga sebaliknya x1, x2, x3, x4, x5 = 0
4. EPS (X 3 ) terhadap return saham (Y)
Koefisien  regresi  EPS  sebesar  0,198  berarti  hubungan  antara  EPS dengan  return  saham  searah.  Jika  EPS  naik  maka  return  saham  akan juga akan naik begitu sebaliknya x1, x2, x3, x4, x5 = 0
5. NPM (X 4 ) terhadap return saham (Y)
Koefisien  regresi  NPM  sebesar  -0,216  berarti  hubungan  antara  NPM terhadap  return  saham  tidak  searah.  Apabila  NPM  naik  maka  return saham akan turun begitu juga sebaliknya x1, x2, x3, x4, x5 = 0
6. DER (X 5 ) terhadap return saham (Y)
Koefisien  regresi  DER  sebesar  -0,579  berarti  hubungan  antara  DER terhadap  return  saham  tidak  searah.  Apabila  DER  naik  maka  return saham akan turun begitu juga sebaliknya x1, x2, x3, x4, x5 = 0
7. CR (X 6 ) terhadap return saham (Y)
Koefisien  regresi  CR  sebesar  0,193  berarti  hubungan  antara  CR terhadap  return  saham  searah.  Apabila  CR  naik  maka  return  saham juga akan naik begitu juga sebaliknya x1, x2, x3, x4, x5 = 0

## 2. Uji Koefesien Determinasi (R²)
Hasil  uji  koefisien  determinasi  pada  tabel  2  menunjukkan proporsi  sumbangan  pengaruh  secara  simultan  dari  ROA,  ROE,  EPS, NPM,  DER  dan  CR  terhadap  return  saham  sebesar  33%  sedangkan sisanya sebesar 67% dipengaruhi variabel di luar penelitian.
Tabel 2 Hasil Uji Koefesien Determinasi
Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson d i m e n s i o n 0 1
,579 a ,330 ,323 1,01879 1,568
a. Predictors: (Constant), Ln CR (X6), EPS (X3), Ln NPM (X4), ROA (X1), Ln ROE (X2), DER (X5)
3. Uji F
Tabel 3 Hasil Uji F
ANOVA b Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 4,191 6 ,698 5,673  ,047 a Residual 8,303 8 1,038 Total 12,494 14
a. Predictors: (Constant), Ln CR (X6), EPS (X3), Ln NPM (X4), ROA (X1), Ln ROE (X2), DER (X5)
b. Dependent Variable: Ln Return Saham (Y) Berdasarkan  hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  pengaruh  yang diberikan  oleh  variabel  ROA,  ROE,  EPS,  NPM,  DER  dan  CR  terhadap Return  Saham  secara  simultan  terbukti  positif  dan  signifikan.  Hipotesis bahwa variabel ROA, ROE, EPS, NPM DER dan CR berpengaruh positif dan siginifikan terhadap return saham diterima. Hal ini ditunjukkan dari hasil uji F bahwa nilai siginifikansi < 0,05 (5%).
4. Uji t
Tabel 4 Hasil uji t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standard ized Coefficie nts t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Toler ance  VIF 1  (Constant) 1,642 1,890 ,869  ,410 ROA (X1) -,672  10,184 -,412 -,950  ,370  ,442  2,262 Ln ROE (X2) ,293 ,353 ,563 ,830  ,430  ,181  5,534 EPS (X3) ,198 ,150 ,828 5,554  ,016  ,292  3,420 Ln NPM (X4) -,216 ,339 -,361 -,636  ,543  ,257  3,885 DER (X5) -,579 ,007 -,037 -5,093  ,031  ,092  1,841 Ln CR (X6) ,193 ,258 ,426 ,748  ,476  ,257  3,895
a. Dependent Variable: Ln Return Saham (Y)
a. Pengaruh ROA terhadap Return Saham
Tingkat signifikansi variabel ROA adalah 0,370 > dari α = 0,05. Setiap peningkatan atau penurunan variabel ROA tidak memiliki pengaruh terhadap peningkatan dan penurunan return saham pada perusahaan sektor  keuangan  syariah  yang  terdaftar  dalam  Daftar  Efek  Syariah tahun 2015-2017.
Hasil pengujian menunjukkan bahwa ROA tidak berpengaruh signifikan  terhadap  return  saham.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa hipotesis pertama yang menyatakan bahwa ROA berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham, ditolak.
ROA  tidak  berpengaruh  siginifikan  terhadap  return  saham. Hasil  ini  bertentangan  dengan  teori  bahwa  Return  on  Assets  (ROA) menggambarkan  sejauh  mana  kemampuan  asset-aset  yang  dimiliki perusahaan dapat menghasilkan laba. Semakin besar rasio ini semakin baik. Adanya peningkatan pengembalian aset menunjukkan seberapa
baik aset dikelola oleh perusahaan untuk mendatangkan keuntungan bagi setiap satu dolar aset yang telah diinvestasikan ke perusahaan. 20
ROA  yang  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham  dapat disebabkan  oleh  variabel  ROA  perusahaan  yang  tidak  stabil  pada periode  penelitian  2015-2017. Variabel  ROA  tidak  berpengaruh  terhadap return  saham.  Hal  itu  menunjukkan  bahwa  kenaikan  atau  penurunan  ROA tidak  mampu  berpengaruh  terhadap  kenaikan  dan  penurunan return saham .  Hal  itu  dikarenakan  ROA  hanya  bisa  mengukur  efektivitas perusahaan didalam menggunakan dari keseluruhan operasi perusahaan.
ROA  yang  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham disebabkan  oleh  investor  selain  memperhatikan  kondisi  internal perusahaan,  mereka  juga  melihat  risiko  eksternal  (inflasi,  perubahan kebijakan  ekonomi  pemerintah,  kenaikan  tarif,  dpresiasi  yang  lebih tinggi,  kenaikan  beban  pokok  penjualan,  dan  kondisi  politik  suatu negara).  Faktor  lain  yang  dilihat  investor  adalah  kondisi  pasar (permintaan dan penawaran pada pasar modal) yang berakibat pada fluktuasi harga yang memiliki pengaruh terhadap kepuasan investasi yang  pada  akhirnya  mempengauri  return  saham.  Artinya, berdasarkan  hasil  penelitian  ini  perubahan  variabel  ROA  tidak  serta merta  berpengaruh  terhadap  tinggi  rendahnya  return  saham,  hal  ini kemungkinan  disebabkan  perusahaan  belum  maksimal  melakukan pengelolaan aset untuk memperoleh laba perusahaan. Hasil ini tidak sesuai  dengan  penelitian  Rianto  menunjukkan  bahwa  ROA berpengaruh positif dan signifikan terhadap pengembalian saham.
b. Pengaruh ROE perusahaan terhadap Return Saham
ROE  dengan  nilai  tingkat  signifikansi  sebesar  0,430  >  α  =  0,05.
20 Aryono,  Y.,  Isworo.  dan  Ediningsih,  S.  Pengaruh  Right  Issue  terhadap  Kinerja Keuangan pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Call For Paper Hasil-hasil Penelitian Dosen dan Seminar Nasional, (2009), hlm. 311-328.
Perubahan  variabel  ROE  meningkat  atau  menurunnya  tidak mempengaruhi  return saham  sektor keuangan syariah  yang terdaftar dalam Daftar Efek Syariah tahun 2015-2017.
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  ROE  tidak  berpengaruh signifkan  terhadap  return  saham.  Hipotesis  kedua  yang  menyatakan bahwa  ROE    berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  return saham,  ditolak.  Hal  itu  menunjukkan  bahwa  semakin  tinggi  ROE tidak menentukan  return saham. Hasil tersebut bertentangan dengan teori bahwa semakin besar ROA semakin tinggi tingkat pengembalian return.
Variabel  ROE  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap return saham menandakan bahwa perusahaan tidak dapat menjamin ekuitasnya  dengan  laba.  Perusahaan  yang  masih  berukuran  kecil memiliki nilai ROE yang cenderung meningkat dengan cepat sejalan dengan  peningkatan  laba  bersih  (earning).  Hal  itu  menyebabkan regresi  linier  dengan  sampel  perusahaan  yang  mempunyai  fase pertumbuhan yang berbeda memberikan hasil yang tidak signifikan.
ROE  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham.  Hal  itu menunjukkan bahwa modal sendiri yang ada diperusahaan meskipun dikelola  menghasilkan  laba  tetapi  tidak  dapat  memenuhi  kebutuhan modal  perusahaan.  Hal  tersebut  menyebabkan  laba  yang  diperoleh tidak  mampu  meningkatkan  harga  saham  sehingga  return  saham tidak  naik.  Hasil  ini  bertentangan  sesuai  dengan  teori  bahwa  Return On  Equity  merupakan  tolak  ukur  profitabilitas,    dimana  para pemegang  saham  pada  umumnya  ingin  mengetahui  tingkat probabilitas modal saham dan keuntungan yang telah mereka tanam kembali dalam bentuk laba yang ditanam. Apabila saham perusahaan diperdagangkan  di  bursa  saham,  tinggi  rendahnya  Return  On  Equity akan mempengaruhi tingkat permintaan saham tersebut di bursa dan
harga  jualnya.  Hasil  penelitian  ini  tidak  mendukung  penelitian Yustini  yang menemukan bahwa ROE berpengaruh positif terhadap return saham.
c. Pengaruh EPS Perusahaan terhadap Return Saham
EPS  dengan  nilai  tingkat  signifikansi  sebesar  0,016  <  α  =  0,05. Perubahan  variabel  EPS  meningkat  atau  menurunnya  berpengaruh terhadap  return  saham  pada  perusahaan  sektor  keuangan  syariah yang terdaftar dalam Daftar Efek Syariah tahun 2015-2017.
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  EPS  berpengaruh signifkan  terhadap  return  saham.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa hipotesis  ketiga  yang  menyatakan  bahwa  EPS  berpengaruh  positif dan  siginifikan  terhadap  return  saham,  diterima.  Earning  per  Share (EPS) merupakan rasio yang menunjukkan berapa besar kemampuan per  lembar  saham  menghasilkan  laba.  Keberhasilan  manajemen mencapai  keuntungan  bagi  pemegang  saham  diukur  menggunakan Earning per Share (EPS)
Variabel  EPS  berpengaruh  terhadap  return  saham  disebabkan karena  pada  perusahaan  sampel  dalam  periode  penelitian  2015-2017 stabil.  Berdasarkan  hasil  tersebut  bahwa  kinerja  perusahaan  sektor keuangan  syariah  produktif  dalam  memperoleh  aktiva  dan  laba  per lembar  saham.  Biaya  operasional  perusahaan  ditekan  dengan  baik oleh  manejemen  sehingga  mampu  menghasilkan  keuntungan  yang maksimal.
Penelitian ini sesuai dengan teori bahwa EPS yang besar maka kemampuan  peusahaan  dalam  meningkatkan  keuntungan  juga meningkat sehingga return yang diterima para pemegang saham juga meningkat. Penelitian Sodikin dan Wuldani  juga menemukan bahwa EPS  berpengaruh  psoitif  terhadap  return  saham.  Dengan  demikian,
semakin  tinggi  nilai  EPS,  kesejahteraan  pemegang  saham  meningkat karena tingkat pengembalian yang tinggi.
d. Pengaruh NPM Perusahaan terhadap Return Saham
NPM  dengan  nilai  tingkat  signifikansi  sebesar  0,543  >  α  =  0,05. Perubahan  variabel  NPM  meningkat  atau  menurunnya  tidak berpengaruh  terhadap  return  saham  pada  perusahaan  sektor keuangan  syariah  yang  terdaftar  dalam  Daftar  Efek  Syariah  tahun 2015-2017.
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  NPM  tidak berpengaruh  signifkan  terhadap  return  saham.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  hipotesis  empat  yang  menyatakan  bahwa  NPM  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  return  saham,  ditolak.  Hasil  ini bertentangan  dengan  teori  bahwa  semakin  tinggi  nilai  NPM  suatu perusahaan maka semakin tinggi return saham.
Hal  tersebut  bisa  disebabkan  oleh  kinerja  perusahaan  yang kurang  menghasilkan  pendapatan  tertentu  atau  penekanan  biaya operasional  yang  kurang  maksimal  oleh  perusahaan  yang  pada akhirnya  keuntungan  bersih  yang  dihasilkan  tidak  maksimal. Variabel  NPM  tidak  berpengaruh  terhadap  return  saham  juga disebabkan  oleh  nilai  variabel  NPM  yang  tidak  stabil  pada  periode penelitian  2015-2017  juga  mempengaruhi  return  saham  perusahaan. Minat investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersbut juga akan menurun. Artinya return saham juga akan menurun.
Hasil  ini  mengindikasikan  bahwa  besarnya  NPM  yang dihasilkan  oleh  perusahaan  tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap return  saham.    Kondisi  ini  kontradiktif  dengan  teori  yang mendasarinya  bahwa  NPM  menunjukkan  tingkat  kembalian keuntungan  bersih  terhadap  penjualan  bersihnya  dan  sekaligus menunjukkan efisiensi biaya yang dikeluarkan perusahaan. Sehingga
jika  NPM  semakin  besar  atau  mendekati  satu,  maka  berarti  semakin efisien biaya yang dikeluarkan  sehingga semakin besar besar tingkat kembalian  keuntungan  bersih,  semakin  meningkatnya  NPM,  maka daya  tarik  investor  semakin  meningkat  sehingga  harga  saham  juga akan meningkat. Hasil  ini tidak  konsisten dengan  penelitian  Aryanti dkk menemukan bahwa NPM berpengaruh terhadap return saham.
e. Pengaruh DER Perusahaan Perusahaan terhadap Return Saham
DER memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,031 < α = 0,05. perubahan variabel  NPM  meningkat  atau  menurunnya  berpengaruh  terhadap return saham pada perusahaan sektor keuangan syariah yang terdaftar dalam Daftar Efek Syariah tahun 2015-2017.
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  DER  berpengaruh positif  dan  signifkan  terhadap  return  saham.  Hal  ini  menunjukkan bahwa  hipotesis  lima  yang  menyatakan  bahwa  DER  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  return  saham,  diterima.  Hasil  ini sejalan dengan teori bahwa DER digunakan untuk mengetahui berapa besar  untung  yang  dimiliki  perusahaan  bila  dibandingkan  dengan ekuitasnya.  DER  yang  tinggi  mencerminkan  risiko  solvabilitas perusahaan  yang  relatif  tinggi  dan  sebagai  akibatnya,  investor cenderung  menghindari  perusahaan  dengan  hutang  tinggi  atau perusahaan  yang  memiliki  DER  tinggi.  Hal  itu  menunjukkan  bahwa DER yang tinggi justru menurunkan return saham.
Hasil  ini  mengindikasikan  adanya  pertimbangan  yang berbeda  dari  beberapa  investor  dalam  memandang  DER.  Oleh sebagian  investor  DER  dipandang  besarnya  tanggung  jawab perusahaan  terhadap  pihak  ketiga  yaitu  kreditur  yang  memberikan pinjaman kepada perusahaan. Sehingga semakin besar nilai DER akan memperbesar tanggungan perusahaan. Namun demikian nampaknya beberapa  investor  justru  memandang  bahwa  perusahaan  yang
tumbuh pasti akan memerlukan hutang sebagai dana tambahan untuk memenuhi  pendanaan  pada  perusahaan  yang  tumbuh.  Perusahaan tersebut  memerlukan  banyak  dana  operasional  yang  tidak  mungkin dapat  dipenuhi  hanya  dari  modal  sendiri  yang  dimiliki  perusahaan. Kondisi  ini  menyebabkan  kemungkinan  berkembangnya  perusahaan dimasa  yang  akan  datang  yang  berujung  pada  meningkatnya  return saham.
Kondisi  ini  mengandung  arti  bahwa  ketergantungan perusahaan  dengan  pihak  eksternal  semakin  kecil  sehingga  tinggkat resiko perusahaan semakin kecil yang ditunjukkan dengan rendahnya DER.  Sebaliknya  DER  yang  tinggi  menunjukkan  utang  perusahaan yang tinggi sehingga beban besar berdampak pada kinerja perusahaan yang  kurang  baik  dan  mengurangi  keuntungan  perusahaan. Perusahaan yang mimiliki tingkat utang yang tinggi dan dibebankan ke pemegang saham akan meningkatkan resiko kepada para investor selaku pemegang saham, tentu akan mengurangi minat mereka untuk berinvestasi.  Hasil penelitian ini konsisten dengan  Penelitian Lestari dan  Dewi  juga  menunjukkan  DER  berpengaruh  signifikan  terhadap return saham.
f. Pengaruh CR Perusahaan Perusahaan terhadap Return Saham
CR  memiliki  tingkat  signifikan  sebesar  0,476  >  α  =  0,05.  Perubahan variabel CR meningkat atau menurunnya tidak berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan sektor keuangan syariah yang terdaftar dalam Daftar Efek Syariah tahun 2015-2017.
Berdasarkan  hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  pengaruh CR  terhadap  return  saham  adalah  tidak  signifikan.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  hipotesis  enam  yang  menyatakan  bahwa  CR berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Return  Saham,  ditolak. Kondisi  ini  mengandung  arti  bahwa  CR  yang  rendah  biasanya
dianggap  menunjukkan  terjadinya  masalah  dalam  likuiditas  dan merupakan  indikator  awal  mengenai  ketidakmampuan  perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya.
Kondisi ini mengandung arti bahwa CR yang rendah biasanya dianggap  menunjukkan  terjadinya  masalah  dalam  likuiditas  dan merupakan  indikator  awal  mengenai  ketidakmampuan  perusahaan untuk memenuhi kewajiban jangka pendeknya. CR yang tinggi, yang berarti  likuiditas  yang  tinggi  juga  menunjukkan  bahwa  perusahaan kurang mampu mengelola money to create money, yang pada akhirnya dapat mengurangi laba perusahaan.
Investor  sering  menilai  bahwa  semakin  besar  CR menunjukkan  besarnya  kemampuan  perusahaan  dalam  memenuhi kebutuhan operasionalnya terutama modal kerja yang sangat penting untuk  menjaga  perfomance  kinerja  perusahaan  yang  pada  akhirnya mempengaruhi  performance  harga  saham.  Hal  ini  dapat  memberikan keyakinan  kepada  investor  untuk  memiliki  saham  perusahaan tersebut sehingga dapat meningkatkan return saham.
Hasil  ini  tidak  sesuai  dengan  teori  yang  menyatakan  bahwa CR yang tinggi, yang berarti likuiditas yang tinggi juga menunjukkan bahwa  perusahaan  mampu  mengelola  money  to  create  money,  yang pada  akhirnya  dapat  meningkatkan  kemampuan  perusahaan  untuk melunasi  kewajiban  jangka  pendeknya.  Hasil  penelitian  ini  tidak konsisten  dengan  Febriawan  dan  Santosa  yang  menyatakan  bahwa current ratio berpengaruh signifkan terhadap return saham.

## C. KESIMPULAN
ROA,  ROE,  EPS,  NPM,  DER  dan  CR  secara  simultan  berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham. Secara parsial hanya variabel EPS  dan  DER  yang  berpengaruh  positif  dan  sifnifikan  terhadap  return saham.  Pengaruh  ROA,  ROE,  EPS,  NPM,  DER  dan  CR  terhadap  return
saham sebesar 33% sedangkan sisanya sebesar 67% dipengaruhi variabel di luar  penelitian.  DER  lebih  dominan  berpengaruh  terhadap  return  saham dibandingkan dengan EPS.
Berdasarkan  penelitian  ini,  investor  dan  calon  investor  perlu mempertimbangkan  EPS  dan  DER  dengan  melihat  perubahan  besaran rasionya,  selain  faktor  internal  perusahaan,  faktor  eksternal  perusahaan juga  harus  menjadi  perhatian.  Bagi  perusahaan  hendaknya  memberi perhatian  lebih  terhadap  segala  aspek  keuangan  perusahaan, meningkatkan  EPS  dan  menurunkan  DER  atau  hutang  dengan  mencari sumber dana lain yang kecil risiko bagi perusahaan.
Peneliti  selanjutnya  dapat  melakukan  perbandingan  pengaruh  dari dua  sektor  atau  lebih  misalkan  sektor  manufaktur,  jasa  dan  lain-lain sehingga akan mendapatkan hasil komparasi dua sektor atau lebih.

## DAFTAR PUSTAKA
Aryono, Y., Isworo. dan Ediningsih, S. (2009). Pengaruh Right Issue terhadap Kinerja  Keuangan  pada  Perusahaan  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia”,  Call  For  Paper  Hasil-hasil  Penelitian  Dosen  dan  Seminar Nasional.
Aryanti, Mawardi dan Andesta, S. (2016). Pengaruh ROA, ROE, NPM dan CR Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  di  Jakarta Islamic Index (JII). Journal I-Finance, vol. 2, No. 2.
Budiman, R. (2017). Investing is Easy, Teknik Analisa dan Strategi Investasi Saham untuk Pemula. Jakarta: Elex Media Komputindo.
Febriawan,  M  dan  Santosa,  PW.  (2017).  Return  Saham  dan  Faktor Fundamental  Pada  Pra  Krisis  Ekonomi  Global  2008  di  Bursa  Efek Indonesia. Journal of Economics and Business Aseanomics (JEBA) Universitas YARSI, vol. 2 No.2.
Filbert,  R  dan  Prasetya,  W.  (2017).  Investasi  Saham  ala  Fundamentalis  Dunia. Jakarta: Elex Media Komputindo.
Harahap,  S.S.  (2015).  Analisis  Kritis  atas  Laporan  Keuangan.  Jakarta:  Rajawali Pers.
Kasmir. (2016). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers.
Kumar,  S.,  dan  Warne,  D.  (2014).  Parametric  Determinants  of  Price  Earning Ratio in Indian Capital Markets.  The IUO Journal of Applied Finance, vol. 15 No. 9.
Lestari,  W.D.  dan  Dewi,  R.  (2018).  Pengaruh  ROA,  DER,  PBV  dan  PER terhadap Return Saham (Studi pada Perusahaan yang tercantum dalam LQ-45  di  BEI  tahun  2014-2016).  Posiding,  Universitas  Muhamadiyah, Surakarta.
Otoritas  Jasa  Keuangan.  Keputusan  Dewan  Komisioner  tentang  Daftar  Efek Syariah  (DES). https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/data-dan- statistik/daftar-efek-syariah/Documents/Pages/Keputusan-Dewan- Komisioner-OJK-Nomor-KEP-24-D.04-2018-tentang-Daftar-Efek- Syariah/DES%202018-p1.%20Kep%2024%202018%20240518.pdf ,  diakses pada 30 September 2020.
---------------.  Roadmap  Pengembangan  Keuangan  Syariah  Indonesia  2017- 2019. https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/berita-dan-
kegiatan/publikasi/Documents/Pages/Roadmap-Pengembangan- Keuangan-Syariah-Indonesia-2017-2019/Roadmap%202017-2019(1).pdf ,
diakses pada 30 September 2020.
---------------. Pengantar Daftar Efek Syariah.
https://www.ojk.go.id/id/kanal/syariah/data-dan-statistik/daftar- efek-syariah/default.aspx , diakses 30 September 2020.
Rianto, M.R. (2018). Implikasi Return On Equity, Return On Asset, Net Income &  Debt  To  Equity  Ratio  Terhadap  Return  Saham  Pada  Perusahaan Properti.  Jurnal  Riset  Manajemen  dan  Bisnis  (JRMB)  Fakultas  Ekonomi UNIAT Vol.3, No.1.
Sodikin, S & Wuldani, N (2016). Pengaruh Price Earning Ratio (Per) dan Earning per  Share  (Eps)  Terhadap  Return  Saham  (Studi  Pada  Pt.  Unilever  Indonesia Tbk.) Jurnal Ekonomi Manajemen Universitas Siliwangi, vol 2. No. 1.
Suresh,  A.S,.  (2013).  A  Study  on  Fundamental  and  Technical  Analysis. International  Journal  of  Marketing,  Financial  Services  and  Management Research, Vol. 2, No. 5.
Venkatesh, C.K. dan Tyagi, M. (2011). Fundamental Analysis As A Method Of Share  Valuation  Comparison  With  Technical  Analysis.  Bangladesh Research Publication Journal, vol. 5, No. 3.
Voloshyna,  K.  (2015).  Fundamental  Analysis  Vs  Technical  Analysis  in  The Egyptian  Stock  Exchange-Empirical  Study.  International  Journal  of Business and Management Study-IJBMS, vol. 2,  No. 2.
Yustini, S,. Yusar, S,. dan Anis, S. (2018). The Effect Of Profitability, Value, Size and  Managerial  Discretion  On  Disclourse  Of  Stock  Return.  Jurnal  Ilmu Akuntansi, vol. 11, No. 1.