## JPEB
Jurnal Penelitian Ekonomi dan Bisnis, 5 (1), 2020, Hal: 90 - 102
http://www.jpeb.dinus.ac.id

## DETERMINAN FINANCIAL DISTRESS DENGAN PROFITABILITAS SEBAGAI VARIABEL MODERASI
Risma Wilujeng 1* dan Agung Yulianto 2
1,2 Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Semarang Kampus Sekaran, Gunung Pati, Semarang, Indonesia
* Corresponding Author: rismawe@gmail.com
Diterima: Oktober 2019; Direvisi: Januari 2020; Dipublikasikan: Maret 2020

## ABSTRACT
The purpose is to anlyze and describe the effects of leverage, market ratios, institusional ownership,audit commitees, and the effect of profitability moderation on financial distress.  Population in this study food and baverage company listed on the Stock Exchange in 2013-2017. The research uses apurposive sampling method of 90 units analysis. The analytical  method  used  is  logistic  regression  and  absolute  value  difference  test.  The  results  are  leverage,  market ratios, institutional ownership, audit committees, and market ratios, institutional ownership, audit committees that are moderated by profitability have no effect in  financial distress. While leverage  moderated by the effect of financial distress. The conclusion is, profitability moderates the effect of leverage on financial distess. Suggestions for further research are excepted to be able to use other company sectors, for example the property and real estate sector because in this study not many companies experience financial distress.
Keyword  :  Financial  Distress  Keywords:  Financial  Distress;  Laverage;  Market  Ratio;  Corporate  Governance; Profitability .

## ABSTRAK
Tujuan  Tujuan  dari  penelitian  ini  yaitu  menganalisis  dan  mendeskripsikan  pengaruh laverage, rasio  pasar, kepemilikan  institusi,  komite  audit,  dan  pengaruh  dari  moderasi  profitabilitas  terhdap financial  distress. Populasi penelitian yaitu perusahaan food and beverage yang terdaftar di BEI tahun 2013. Sampel yang digunakan metode purposive sampling sejumlah 90 unitanalisis. Metode analisis yang digunakan yaitu regresi logistic dan uji selisih mutlak  Hasil  penelitian  yaitu laverage, rasio  pasar,  kepemilikan  institusioal,  komite  audit  yang  dimoderasi profitabilitas ridak berpengaruh terhadap financial distress Sedangkan laverage yang dimoderasi oleh profitabilitas berpengaruh  terhadap fianancial  distress. Simpulan  dari  penelitian  yaitu  profitabilitas  mempoderasi  pengrauh leverage  terhadap fianancial  distress. Saran  untuk  peneliti  berikutya  dihrapkan  menggunakan  sektopr  lain  seperti sector property dan real estate,  karena ini tidak banyak perusahaan yang mengalami financial distress. Kata Kunci: Financial Distress; Laverage; Rasio Pasasr; Corporate Governance; Profitabilitas

## PENDAHULUAN
Berdirinya sebuah perusahaan tentunya memiliki tujuan tertentu salah satunya yaitu untuk memperoleh keuntungan atau profit oriented. Dalam menjalankan bisnisnya tentu perusahaan akan mengharapkan perolahan keuntungan atau laba yang tinggi agar perusahaan mampu bertahan dan memiliki daya saing sesuai dengan visi dan misi sehingga perusahaan tersebut memiliki kinerja perusahaan  yang  baik.  Kondisi  kinerja  perusahaan  yang  baik  merupakan  dambaan  bagi  setiap pemegang saham yang nantinya dapat menarik investor atau calon investor untuk menanamkan investasinya ke perusahaan tersebut.  Namun dalam kenyatannya, tidak semua harapan yang dicita citakan oleh perusahaan itu akan tercapai, hal ini dapat disebabkan oleh beberapa kendala atau hambatan yang dapat menyebabkan perusahaan memiliki potensi kebangkrutan.
Financial distress merupakan suatu proses menurunnya posisi financial perusahaan yang dialami perusahaan sebelum perusahaan tersebut bangkrut ataupun mengalami likuidasi (Platt & Platt, 2002). Menurut Simanjuntak, Titik, & Aminah (2017) kondisi financial distress merupakan kondisi  dimana  terjadi  penurunan  keuangan  sebelum  perusahaan  tersebut  bangkrut.  Brahmana (2006) mengatakan bahwa Financial distress akan terjadi ketika perusahaan tidak dapat menjaga kestabilan  keuangannya  sehingga  akan  menimbulkan  kerugian  opersional  dan  kerugian  bersih tahun berjalan. Apabila hal ini tidak diakukan perbaikan dan terjadi selama 2 tahun bertutr turut, maka perushaan dapat menuju kearah kebangkrutan. Financial distress dapat terjadi karena dua faktor  utama  yaitu  faktor  internal  dan  eksternal,  faktor  internal  diantaranya  merupakan  faktor ekonomi,  faktor  keuangan,  dan  corporate  governance.  Sedangkan  faktor  eksternal  yang mempengaruhi financial distress yaitu umur dan ukuran serta tingkat pertumbuhan (Septivani & Agoes,  2014).  Whitaker  (1999)  menyatakan financial  distress terjadi  karena  adanya economic distress , yaitu penurunan dalam industri perusahaan dan manajemen perusahaan yang buruk. Faktor lain selain factor keuangan yang yang dapat mempengaruhi financial distress yaitu corporate  governance yang  ada  di  dalam  perusahaan  (Hanifah  &  Purwanto,  2013). Corporate governance dapat diartikan sebagai sistem yang mengatur dan mengendalikan perusahaan yang menciptakan nilai tambah atau value added untuk semua stakeholder (Monks dan Minow, 2011 dalam  Septivani  &  Agoes,  2014).  Tujuan  dari  adanya corporate  governance yaitu  untuk menciptakan nilai tambah yang diperuntukan  bagi pihak yang berkepentingan,sehingga agency cost dapat diminimalisir (Bodroastuti,2009).
Dalam  satu  tahun  terahir  ini  berdasarkan  informasi  yang  diperoleh  dari (https://ekonomi.kompas.com/
2 Febuari 2019). Selain itu dilansir dari (https://nasional.kontan.co.id/2 Febuari 2019). Pengadilan Niaga Jakarta Pusat, resmi menyatakan status  pailit  kepada  PT.  Sariwangi  (SAEA)  dan  PT.  Maskapai  Perkebunan  Indorub  Sumber Wadung, yang merupakan perusahaan perkebunan teh pada 16 Oktober 2010. Putusan tersebut dijatuhkan  atas  dasar  bahwa  PT.  SAEA  dan  Indorub  lalai  dalam  memenuhi  kewajibannya. Mengetahui hal tersebut, PT. Unilever sebagai pemegang brand Sariwangi yang melalukan akuisis pada tahun 1989, pada ahirnya memutuskan kerjasama dengan PT. SAEA.
PT.  Nyonya  Meneer  pun  juga  menutup  pabriknya  yang  berada  di  Semarang,  lantaran bangkrut dan tidak mampu membayar hutang sebesar 267 miliar kepada sejumlah investor. Selain terlilit  hutang  Nyonya  Meneer  sebelumnya  pernah  mengalami  krisis  operasional  yang  cukup panjang,  dari  tahun  1984  hingga  tahun  2000,  hal  tersebut  terjadi  karena  sengketa  perebutan kekuasaan antar keluarga (https://ekonomi.kompas.com 2 Febuari 2019).
Maka  dari  itu  diperlukan  adanya  sarana  untuk  mengidentifikasi  terjadinya  kesulitan keuangan  sejak  awal  atau  sebuah  peringatan  dini  ( early  warning  system) . Agency  Theory memberikan penjelasan bahwa model peringan dini (early waring system) merupakan hal yang sangat  penting  bagi  pihak  manajemen  dalam  pengambilan  keputusan  untuk  meminimalisir timbulnya  permasalahan  keuangan  yang  dapat  menyebabkan  terjadinya  kondisi  terjadinya financial distress.
Peneliti  yang  sudah  melakukan  reasrch  mengenai  factor  internal    yang  dapat mempengaruhi financial  distress diantarya  yaitu  (Widhiari  dan  Merkusiwati,  2015)  melaukan
penelitian  tentang  pengaruh  likuiditas,  operating  capacity,  sales  growth,  dan leverage terhadap financial  distress. (Hidayat  dan  Meiranto,  2014)  melalukan  penelitian  pengaruh leverage , likuiditas, aktivitas dan profitabilitas dengan firm zise sebagai variabel kontrol. Peneliti lainnya yang meneliti tentang financial distress yaitu Andre (2013) tentang pengaruh leverage , likuiditas, rasio  aktivitas  dan  profitabilitas.  Curry  dan  Banjarnahor  (2018)  juga  melakukan  penelitian pengaruh  likuiditas,  profitabilias,  financial leverage ,  pertumbuhan  penjualan  dan  rasio  pasar. Beberapa  peniliti  juga  melakukan  penelitian  terhadap  factor  nonkeuangan  yang  mempengaruhi financial distess diantaranya adalah Fathonah (2016) yang meneliti tentang pengaruh kepemilikan institusional,  kepemilikan  manajerial,  komposisi  dewan  komisaris,  dan  komite  audit  terhadap financial distress. (Helena & Saifi, 2016) meneliti pengaruh dewan direksi, proporsi komisaris independen, komite audit dan kepemilikan institusional.
Leverage merupakan  suatu  indicator  yang  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi kewajibannya baik kewajiban jangk apnjang maupun jangka (Widarjo dan Seiawan, 2009). Hasil dari penelitian yang dialukan Lisiantara, dan Febriana (2018) menunjukkan bahwa leverage memiliki  pengaruh  positif  terhadap financial  distress ,  sedangkan  penelitian  yang dilakukan Curry dan Banjarnahor (2018) menyatakan bahwa leverage memiliki pengaruh negative terhdap financial distress.
Rasio pasar merupakan kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai terutama pada pemegang  saham  dan  calon  investor  (Curry  dan  Banjarnahor,  2018) . Yudadibrata  &  Soenarno (2016)  menyatakan  bahwa  rasio  pasar  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap financial  distress, sedangkan Curry dan Banjarnahore (2018) menyatakan bahwa penelitiannya memiliki hasil rasio pasar berpengaruh positif terhadap financial distress.
Kepemilikan  institusional  yaitu  bagian  dari  mekanisme corporate  governance dimana keberadaanya  dapat  menekan  terjadinya  konflik  keagenanan  atanra  manager  dengan  pemilik (Hanifah  dan  Purwanto,  2013).  Chinantya  dan  Merkusiwati  (2015)  menyatakan  bahwa kepemilikan institusional tidak berpengaruh terhadap financial distress, sedangkan menurut hasil penelitian  Fathonah  (2016)  menyatakan  kepemilikan  instituional  berpengaruh  negatif  terhadap financial distress.
Menurut  Ikatan  Komite  Audit  meyatakan  Komite  Audit  merupakan  suatu  komite  yang berkerja secara profesional, dan independen yang keberadaanya dibentuk oleh dewan komisaris, maka  dari  itu  tugas  dari  komite  audit  adalah  untuk  membantu  dan  memperkuat  fungsi  dewan komisaris  dalam  menjalankan  fungsi  pengawasan  atas  prose  pelaporan  keuangan,  manajemen risiko,  pelaksanaan  audit  dari  implementasi corporate  governance di  perusahaan  perusahaan. Hanifah dan  Purwanto (2013) menyatakan bahwa jumlah anggota komite audit tidak berpengaruh terhadap financial  distress. (Radifan  dan  Yuyetta  (2015)  menyatakan  bahwa  komite  audit berpengaruh positif terhadap financial distress.
Tujuan  penelitian  ini  yaitu  untuk  menganaisis  dan  mendiskripsikan  pengaruh leverage, rasio  pasar,  kepemilikan  institusional,  dan  komite  audit  terhadap financial  distress dengan profitabilitas  sebagai  variabel  pemoderasi.  Hasil  dari  penelitian  terdahulu  masih  inkonsisten sehingga penelitian mengenai financial distress menarik untuk diteliti kembali. Orisinilitas dari penelitian  ini  adalah  menghadirkan  Penambahan  variabel  inkonsisten  berupa  (variabel kepemilikan  institusional  dan  rasio  pasar),  karena  belum  pernah  diteliti  secara  bersama  sama menggunakan  variabel  moderasi  brupa  variabel  profitabilitas.  Orisinalitas  lain  yang  berkaitan yaitu pada penggunaan metode pengujian berupa uji nilai selisih mutlak.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Agency Theory
Jensen & Meckling (1976) menggambarkan hubungan kontrak antara pemilik perusahaan dengan dengan manajer, teori ini menyebabkan konfilik antara pemilik ( principle) dan manajer ( agent) karena adanya pemisahan kepemilikan dan pengelolaan atas perusahaan. Koflik ini akan
terjadi ketika pihak masing masing sama sama ingin memaksimalkan kekayaan (Lisiantara dan Febrina, 2018).

## Signalling Theory
Teori  sinyal  merupakan  teori  yang  aamengemukakan  tentang  perusahaan  dalam memberikan  sinyal  kepada  pengguna  laporan  keuangan.  Teori  ini  mengungkapan  tentang bagaiamana seharusnya sinyal yang diberikan kepada pengguna laporan keuangan. Sinyal akan diberikan  oleh  perusahaan  berdasarkan  laporan  tahunan,  dimana  laporan  tersebut  akan  dimuat seacara  terbuka  dan  transparan.  Informasi  yang  disajikan  di  dalam  laporan  keauangan  harus disajikan seacara relevan (Prasetyo & Fachrurrozie, 2016).

## Pengembangan Hipotesis
Leverage merupakan suatu indicator  yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya baik kewajiban jangka panjang maupun jangka (Widarjo dan Seiawan, 2009). Dalam hal ini perusahaan akan dilihat sejauh mana perusahaan akan bergantung pada utang untuk membiaya operasionalnya. Apabila perusahaan terlalu bergantung pada utang maka di masa mendatang akan menimbulkan permasalahan yaitu pelunasan pinjaman di tambah dengan bunga yang harus di tanggung oleh perusahaan. Jika perusahaan terlalu berantung pada hutang dalam operasionalnya, maka hal tersebut dapat menyebabkan risiko gagal bayar yang dapat membawa perusahaan ke dalam kondisi financial distress (Agusti, 2013). Hal tersebut sesuai dengan agency theory bahwa  keputusan  yang  berikatan  dengan  hutang  piutang  berada  di  bawah  kendali  agen, apabila jumlah hutang yang jatuh tempo terlalu banyak maka perlu adanya koreksi terhadap agen. (Hidayat & Meiranto, 2014). Penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Lisiantara, dan Febrina (2018), Hanifah & Purwanto (2013) yang menyatakan bahwa leverage memiliki pengaruh positif terhadap financial distress . H 1 : Leverage berpengaruh positif terhadap financial distress
Rasio  Pasar  (Market  Ratio)  atau  rasio  saham  adalah  rasio  yang  dapat  digunakan  untuk mengukur  nilai  saham.  Rasio  pasar  merupakan  salah  satu  informasi  yang  sangat  bermanfaat, karena dapat memberi petunjuk bagi investor mengenai prospek perusahaan. Semakin baik hasil dari  rasio  ini,  maka  kemungkinan  perushaan  akan  mengalami financial  distress akan  semakin kecil, begitu juga sebaliknya, jika rasio ini semakin kecil maka semakin besar peluang perusahan mengalami financial  distress. Sesuai  dengan Signalling  theory yang  lebih  menekankan  pada informasi yang diberikan perusahaan terhadap pihak Karena dapat memberikan good news atau bad news yang dapat menggambarkan prospek earning perusahaan dimasa depan, dan juga dapat menggambarkan  kinerja  kuangan  perusahaan,  untuk  keperluan  identifikasi  prospek  dan  risiko dalam masa masa yang akan dating . Penelitian ini didukung oleh penelitian yang dilakukan (Curry & Banjarnahor, 2018) yang menyatakan bahwa rasio pasar memiliki pengaruh negative terhadap financial distress.
H 2 : Rasio pasar berpengaruh negative terhadap financial ditress
Kepemilikan  institusional  yaitu  bagian  dari  mekanisme corporate  governance dimana keberadaanya  dapat  menekan  terjadinya  konflik  keagenan  antara  manager  dengan  pemilik (Hanifah  dan  Purwanto,  2013). Agency  theory menjelaskan  bahwa  dalam  hubungan  keagenan terdapat  arah  dan  tujuan  yang  berbeda  yang  dapat  menyebabkan  konflik agency .  Adanya pengawasan yang dilakukan oleh pihak institusi ini diharpakan dapat menekan terjadinya tidakan manajer yang akan menguntungkan pihaknya. Semakin banyaknya kepemilikan institusi dalam perusahaan, maka diharapakan akan semakian efisien manager dalam menggunakan aktiva yang ada, sehingga probabilitas perusahaan akan mengalami financial distress semakian rendah, begitu pula  sebaliknya  semakin  rendah  tingkat  kepemilikan  institusi  maka  akan  semakian  tinggi
perusahaan  mengalami  ifinancial  distress.  Penelitian  ini  diperkuat  oleh  penelitian  yang dilakuyikan oleh Fathonah (2016).
H 3 : Kepemilikan Institusional berpengaruh negative terhadap financial distress.
Komite audit merupakan komite yang memiliki fungsi dan peran untuk membantu tugas dan  fungsi  dari  dewan  komisaris,  yang  juga  komite  audit  ini  dibentuk  oleh  dewan  komisaris. Berkaitan  dengan  tugasnya  keefektifan  komite  audit  sangat  diperhatikan  dan  dipertimbangkan karena  keefektifan  komite  audit  dapat  membantu  meingkatkan  kinerja  keungan  perusahaan sehingga dapat mengurangi risiko perusahaan dari financial distress (Putri & Merkusiwati, 2014) . Perusahaan dengan tingkat keefektifan komite audit yang tinggi akan meningkatkan kinerja dan menuntun  manajemen  pada  pemilihan  keputusan  yang  tepat  sehingga  perusahaan  dapat menghindari kemungkinan terjadinya financial distress atau kesulitan keuangan. Hal ini sejalan dengan Agency theory menjelaskan bahwa dengan adanya corporate governance melalui komite audit,  diharapkan  dapat  meminimalkan  tindakan  manajemen  yang  menyeleweng  seperti memanipulasi laba perusahaan melalui pengawasan dan wewenang kontroling yang dimiliki oleh komite  audit.    Penelitian  ini  didukung  oleh  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nuresa  & Hadiprajitno  (2013)    yang  menunjukkan  bahwa  komite  audit  berpengaruh  negative  terhadap financial distress.
H 4 : Komite Audit berpengaruh negatuif terhadap financial distress
Rasio leverage merupakan kemampuan entitas dalam melunasi utang, baik utang jangka panjang maupun jangka pendek Apabila manajemen memaanfaatkan utang dalam intensitas yang besar untuk mendanai operasional perusahaan, maka dapat menimbulkan permasalahan dimasa depan tentang pelunasan pokok pinjaman dan bunga yang harus di tanggung.
Laba  merupakan  sebuah  orientasi  perusahaan  didirikan  sehingga  dalam  menjalankan kegiatan usahanya perusahaan akan sangat memperhatikan laba, karena dengan pencapain laba yang  tinggi  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Manajemen  dapat  memanfaatkan  asset  yang dimiliki  agar  dapat  menghasilkan  laba  Hal  ini  sejalan  dengan Agency  Theory bahwa  kegiatan operasional merupakan hal yang harus dilakukan oleh agent , apabila agent tepat dalam mengambil keputusan sehingga produk yang dihasilkan oleh perusahaan akan terjual dalam kapasitas tinggi sehingga laba yang diperoleh pun juga tinggi. Dari kemampuan perusahhan dalam mendapatkan laba  yang  maka  akan  mempengaruhi  tingkat  kemampuan  perusahaan  dalam  membayar kewajibannnya terhadap pihak ketiga sehingga probabilitas kemungkinan perusahaan mengalami komdisi financial distress akan semakian kecil.
H 5 : profitabilitas memoderasi leverage terhadap financial ditress
Rasio  Pasar  (Market  Ratio)  atau  rasio  saham  adalah  rasio  yang  dapat  digunakan  untuk mengukur nilai saham. Rasio pasar merupakan suatu informasi yang mendasar bagi para investor akrena dapat memebrikan finyal good news atau bad news, yang dapat menggambarkan prospek earning perusahaan dimasa depan, dan juga dapat menggambarkan kinerja kuangan perusahaan, untuk keperluan identifikasi prospek dan risiko dalam masa masa yang akan datang Sesuai dengan Agency Theory yang menyatakan, apabila profitbilitas yang dihasilkan oleh perusahaan tinggi maka akan mempengaruhi sikap manajemen dalam menghasilkan laba. Semakin tinggi profitabilitas yang dihasilkan oleh perusahaan maka hal tersebut akan menarik kreditor atau pihak  lain  untuk  berinvestasi  dalam  perusahaan  tersbut,  yang  dapat  dilihat  dari  hasil  EPS  dan memperhatikan kualitas saham. Semakin tinggi laba yang diperoleh perusahaan maka perusahaan akan memeperoleh suntikan dana yang dapat mengurangi risiko financial distress.
H 6 : profitabilitas memoderasi rasio pasar terhadap financial distress
Kepemilikan  institusional  merupakan  salah  satu  mekanisme  corporate  governance  yang dapat  mengurangi  masalah  dalam  teori  keagenan  antara  pemilik  dan  manajer  sehingga  timbul
DOI: 10.33633/jpeb.v5i1.2746
keselarasan kepentingan antara pemilik perusahaan dan manajer. rasio profitabilitas merupakan rasio yang menunjukkan hasil akhir dari sejumlah kebijakan dan keputusan seperti profit margin on  sales , return  on  total  assets dan  lain  sebagainya.  Manajemen  memiliki  peran  yang  banyak dalam memperoleh keuntungan, sehingga hal tersebut dapat menimbulkan risiko yaitu manajemen akan mengambil keputusan yang lebih berpihak kepada kepentinganya sendiri. Sehingga dengan adanya  kepemilikan  institusi  ini  akan  mencipatkan  penggunaan  asset  yang  lebih  efektif  dan mengurangi konflik keagenan yang terjadi sesuai dengan teori agensi, karena manajer atau agen akan bekerja diawasi langsung oleh institusi terkait, sehingga hal tersebut dapat meminimalkan perusahaan berada dalam kondisi financial distress.
H 7 : profitabilitas memoderasi kepemilikan institusional terhadap financial distress
Komite audit merupakan komite yang memiliki fungsi dan peran untuk membantu tugas dan  fungsi  dari  dewan  komisaris,  yang  juga  komite  audit  ini  dibentuk  oleh  dewan  komisaris. Berkaitan  dengan  tugasnya  keefektifan  komite  audit  sangat  diperhatikan  dan  dipertimbangkan karena  keefektifan  komite  audit  dapat  membantu  meningkatkan  kinerja  keungan  perusahaan sehingga dapat mengurangi risiko perusahaan dari financial distress. (Putri & Merkusiwati, 2014). Komite audit merupakan komite yang memiliki fungsi dan peran untuk membantu tugas dan fungsi dari dewan komisaris, yang juga komite audit ini dibentuk oleh dewan komisaris.
Berkaitan  dengan  tugasnya  keefektifan  komite  audit  sangat  diperhatikan  dan dipertimbangkan karena keefektifan komite audit dapat membantu meingkatkan kinerja keungan perusahaan  sehingga  dapat  mengurangi  risiko  perusahaan  dari financial  distress. (Putri  & Merkusiwati, 2014).
Adanya profitabilitas yang tinggi ditunjang oleh keberadaan ukuran komite audit, karena komite audit memiliki peran untuk memahami laporan keuangan yang ada, sehingga kredibilitas penyusunan laporan keuangan dapat terjaga serta dapat mengurangi tindakan manajemen dalam memanipulasi laba perusahaan. Sesuai dengan agency theory dengan tingginya kompetensi yang dimiliki komite audit diharapkan dapat mengurangi masalah keagenan yang dapat menyebabkan risiko terjadinya financial distress.
H 8 : profitabilitas memoderasi komite audit terhadap financial distress

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  termasuk  dalam  penelitian  kuantitatif  dengan  desain  penelitian  pengujian hipotesis  yang  dilakukan  terhadap  perusahaan food  and  beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2013-2017  dengan  jumlah  sempel  sebanyak  23  perusahaan.  Sampel  diperoleh  menggunakan metode purposive sampling sebanyak 18 perusahaan dengan periode pengamatan selama 5 tahun, sehingga unit analisisnya sebanyak 90 perusahaan. Penentuan sampel diperoleh dengan kriteria sebagai berikut:

## Tabel 1. Kriteria Penentuan Sampel
No. Kriteria Sampel Tidak Masuk Kriteria Masuk 1 2 Perusahan food and beverage yang terdaftar yang di BEI periode 2013-2017
Perusahaan sector food and bevergage yang menerbitkan laporan keuangan selama 5 tahun berturut turut tahun 2013-2017 5 23 18 3 Perusahaan makanan dan minuman ( food and beverage) yang mempublikasikandata lengkap tahun 2013-2017 berkaitan dengan variabel yang diteliti Jumlah perusahaan sampel Jumlah unit analisis ( 5 x 18 ) 18 18 90
Variabel dependen yang dignakan dalam penelitian ini yaitu financial distress. Sedangkan variabel  independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah leverage, rasio  pasar, kepemilikan instutusional, komite audit dan profitabilitas sebagai variabel pemoderasi. Definisi operasional dalam penelitian disajikan dalam tabel berikut:

## Tabel 2. Definisi Operasional Variabel Penelitian
No Variabel Definisi Variabel Indikator 1. Financial Distress Tahap penurunan kondisi keuangan yang terjadi sebelum terjadinya kebangkrutan ataupun likuidasi. EPS positif = 0 EPS negatif =1 2. Leverage Leverage merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur sejauh mana aktiva perusahaan akan dibiayai dengan hutang. Leverage =total liabilities / total assets 3. Rasio Pasar Rasio yang digunakan untuk mengukur nilai saham. EPS = Earning availabel for common stock / number of share of common 4. Kepemilikan Institusional salah satu mekanisme corporate governance yang dapat mengurangi konflik keagenan. KI=jumlah saham yang dimiliki oleh investor institusional / jumlah saham yang beredar 5. Komite Audit mekanisme corporate governance yang diharapkan mampu untuk mengurangi konflik keagenan dalam suatu perusahaan. KA = Frequensi pertemuan komite audit 6. Profitabilitas Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba ROA = Earnings after tax / total assets
Teknik pengumpulan data dalam penelitian ini menggunakan metode dokumentasi, dengan data  berupa  data  sekunder  meliputi  laporan  tahunan  atau annual  report perusahaan food  and beverage yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2013-2017.  Metode  analisis  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah regresi logistik dan uji selisih nilai mutlak.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik  deskriptif  menggambarkan  nilai  rata-rata,  maksimum,  minimum,  dan  standar deviasi  dari  variabel Leverage,  rasio  pasar,  kepemilikan  institusional  dan  Komite  audit,  serta Profitabilitas.  Namun  dalam  penelitian  ini  variabel financial  distress merupakan  variabel  yang pengukurannya menggunakan skala nominal, jadi variabel financial distress tidak dapat diketahui nilai nilai rata-rata, maksimum,minimum, dan standar deviasi. Sehingga variabel ini hanya dapat dijelaskan  dengan  menggunakan  tabel  distribusi  frekuensi  dari  unit  analisisnya.  Berikut  tabel distribusi frekuensi variabel financial distress :
Tabel 3. Distribusi Frekuensi Variabel Financial Distress
Freq Percent Valid Percent Cumulative Percent Valid Non FD 70 77.8 77.8 77.8 FD 20 22.2 22.2 100.0 Total 90 100.0 100.0
Dapat diketahui bahwa perusahaan yang terindikasi mengalami financial distress sebanyak 20 yang di beri nilai 1, dengan persentase sebsesar 22.2%. Sedangkan bahwa perusahaan yang sehat ditunjukkan dengan angka 0 memperoleh hasil sebanyak 70 perusahaan yang sehat dengan prosentase sebesar 77.8%. Dapat diketahui bahwa dari 90unit analisis yang diteliti, 20 perusahaan terindikasi  mengalami financial  distress. Hal  ini  menunjukan  bahwa  perusahaan food  and beverage yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada tahun 2013-2017 terdapat 22.2% dari 100%  perusahaan  yang  mengalami financial  distress, diantaranya  yaitu  PT.  Bintang  Mitra Semestaraya Tbk tahun 2013, 2014, 2015, 2016 dan 2017, kemudian PT. Bumi Tekhnokultura Unggul Tbk pada tahun 2014, 2015, 2017. PT. Tri Bayan Tirta Tbk pada tahun 2015, 2016, 2017. PT. Prashida Aneka Niaga Tbk tahun 2015 dan 2016. PT. Budi Starch and Sweetener Tbk tahun 2016,  dan  PT.  Tiga  Pilar  Sejahtera  Food  Tbk  pada  tahun  2016,  sedangkan  sisanya  77.8% perusahaan yang tidak mengalami financial distress. Perusahaan perusahaan yang termasuk dalam kondisi financial  distress tersebut  meupakan  perusahaan  yang  memiliki  EPS  negatif  sehingga termasuk dalam kategori 1 yaitu kategori financial distress.
Variabel leverage, rasio pasar, kepemilkan institusional, komite audit dan profitabilitas ini dapat  ditentukan  nilai  maksimum,  minimum,  rata-rata (mean) ,  serta  standar  deviasinya.  Oleh karena itu untuk mendeskripsikan variabel ini dapat menggunakan analisis ststistik deskriptif yang disajikan pada Tabel 4. berikut:
Tabel 4. Analisis Statistik Deskriptif Leverage , Rasio Pasar, Kepemilkan
Institusional dan Komite Audit N Min Max Mean St. Dev Lev 90 .05 .96 .4865 .17746 RP 90 -171.47 1364.00 1136.3251 6326.58056 KI 90 .00 1.00 .6912 .25430 KA 90 2.00 12.00 4.9556 1.77948 ROA 90 -.34 .88 .0919 .14635 Valid N (listwise) 90
Berdasarkan analisis statistik deskriptif tabel 4.2, diperoleh nilai minimal sebesar 0.05 yang dimiliki oleh PT Bintang Mitra Semestaraya Tbk pada tahun 2013. Sedangkan nilai maksimum sebesar 0.96 dimiliki oleh PT Multi Bintang Indonesia Tbk, pada tahun 2017 serta diperoleh nilai rata-rata (mean) sebesar  0.4865  dan  standar  deviasi  sebesar  0.17746.  Nilai  rata-rata (mean) tersebut  lebih  besar  dari  nilai  standar  deviasi  sehingga  dapat  disimpulkan  data  variable  yang diperoleh  tidak  jauh  berbeda,  sehingga  persebaran  datanya  menjadi  kecil common  stoct dibagi dengan number for share of common stoct dekali 1,00. Berdasarkan analisis statistic dekkriptif pada tabel 4, diperoleh nilai minimal sebesar -171.47 yaitu pada PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk (AISA) pada tahun  2017.  Sedangkan nilai maksimumnya sebesar 136.00 dimiliki oleh PT Mayora Indah Tbk (MYOR) pada tahun 2015, serta diperoleh nilai rata rata atau mean sebesar 139.7111 dan standar deviasi dengan nilai sebesar 232.26589. Dapat diketahui bahwa nilai mean lebih kecil daripada  standar  deviasai,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  data  sampel  untuk  variasi  ini tergolong berbeda, sehingga sebaran datanya menjadi kecil. Berdasartkan analisis deskriptif untuk
kepemilikan  institusional,  diperoleh  nilai  minimal  0.00,  yang  dimiliki  oleh  Industri  Jamu  dan farmasi Sidomuncul (SIDO) tahun 2013. Sedangkan untuk nilai maksimalnya dimiliki oleh PT Delta Djakarta Tbk (DLTA) pada tahun 2013 dengan nilai sebesar 1.00. Untuk nuilai rata rata sendiri diperoleh sebesar 0.6912, serta nilai standar deviasinya sebesar 0.25430. dapat disimpulkan bahwa nilai mean lebih kecil dari standar deviasi, sehingga persebaran datanya kecil. Untuk komite audit diperoleh nilai minimal sebesar 2 yang dimiliki oleh PT Ultrajaya Milk Industri And Trading Company Tbk (ULTJ) pada tahun 2013. Sedangkan untuk nilai minimalnya diperoleh nilai sebesar 12 yang dimiloiki olej PT Bumi Teknokultura Unggul (BTEK) pada tahun 2013. Untuk nilai mean sendiri sebesar 4.9556, dan nilai standar deviasinya sebesar 1.77948. Nilai mean lebih besar dari standar deviasi, sehingga persebaran datanya manjadi besar.  Hasil dari statistic deskriptif untuk profitabilitas sendiri diperoleh nilai minimal sebesar -0.34 yang dimiliki oelh PT Bintang Mitra Semestaraya Tbk (BMSR) pada tahun 2014, sedangkan untuk nilai maksimalnya sebesar 0.88 yang dimilki oleh PT Multi Bintang Indonesia Tbk (mLBI) pada tahun 2017. Nilai rata rata variable profitabiliotas menunjukkan angka sebesar 0.0919, dan nilai standar deviasinya sebesar 0.14635, sehiungga dapat disimpulkan bahwa nilai mean lebih kecil daripada nilai standar deviasi, sehingga persebran datanya menjadi kecil.
Analisis statistik inferensial yang digunakan untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini adalah  analisis multivariate dengan regresi logistik ( logistic regretion ). Regresi logistik digunakan untuk  mengukur  kekuatan  pengaruh  antara  dua  variabel  atau  lebih  serta  menunjukkan  arah hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen. Dengan regresi logistic ini tidak diperlukan pengujian asumsi normalitas, heterokedastitas, dan uji autokorelasi karena di dalam pengujian ini variabel terikat merupakan variabel dummy (0 dan 1). Hasil penelitian menunjukkan bahwa nilai -2 Log Likelihood (LL) pada step 0 awal dan step 1 mengalami penurunan sebesar 61,861. Hasil ini merupakan selisih dari - 2LL step 0 sebesar 95,347 dengan -2LL step 1 sebesar 33,486.  Penurunan  ini  menunjukkan  model  regresi  tersebut  baik  atau  dengan  kata  lain  model regresi tersebut fit.
Berdasarkan pengujian Hosmer and Lemeshow Goodness-of-fit diketahui bahwa nilai nilai Chi-Square sebesar  1.253  dengan  signifikan  yang  diperoleh  sebesar  0,996.  Nilai  signifikan tersebut  lebih  besar  dari  0,05  maka  hipotesis  diterima  yang  berarti  tidak  ada  perbedaan  antara model dengan. Hal tersebut menunjukkan bahwa tidak adanya perbedaan antara model dengan data  empiris  penelitina  dan  model  regresi  layak  untuk  digunakan  dalam  analsis  berikutnya. Pengujian dari koefisien determinasi atau R2 menunjukkan bahwa diperoleh nilai dari Cox dan Snell’s  R2 sebesar  0,497.  Sedangkan  nilai  0,761  merupakan  nilai  dari Nagelkerke’s  R  Square . Berdasarkan nilai tersebut dapat disimpulkan sebesar 76,1% variabilitas pada variabel dependen mampu  dijelaskan  oleh  variabel  independen.  Sedangkan  23,9%  sisanya  dijelaskan  melalui variabel-variabel lain diluar model penelitian.
Berdasarkan hasil yang diperoleh melalui matriks klrarifikasi dapat diprediksi sebanyak 14 perusahaan kemungkinan  mengalami fianancial distress dari total 20 perusahaan yang mengalami financial distress. Sedangkan kekauatan model regresi dapat memprediksi probabilitas perusahaan yang tidak mengalami financial distress sebesar 95.7 % yaitu terdapat 67 perusahaan dari total 70 perusahaan. Sedangakn untuk keseluruhan kekuatan prediksi dari model regresi dalam penelitian ini adalah sebesar 90.0%.
Hasil  uji  multikolinieritas  memnunjukkan  bahwa  tidak  ditemukan  adanya  gejala multikolinieritas antar variable indepen. Hal tersebut ditunjukkan melalui hasil korelasi lebih dari 0,90.  Berdasarkan hasil tersebut, regresi logistic untuk variable independen tidak terdapat gejala multikolinieritas
Model regresi logistic yang digunakan dalam penelitian ini dapat dirumuskan sebagai berikut:
Financial Distress = -9.356 + (-2.029) LEV + (-1.565) RP + 1.418 KI + (-0.41) KA – (-8.961)
ROA – 3.867 SNM1 – (-0.101) SNM2 – (-0.067) SNM3 + (0.16) SNM
4 + e
Berikut ini merupakan ringkasan penelitian dari pengujian hipotesis yang dilakukan pada tabel 3 adalah sebagai berikut:
Tabel 5. Ringkasan Hasil Pengujian Hipotesis Hipotesis Koefisien α Sig. Hasil H1 Leverage berpengaruh positif terhadap financial -2.029 0.05 0.047 Ditolak H2 Rasio Pasar berpengaruh negative terhadap financial distress -1.565 0.05 0.144 Ditolak H3 Kepemilikan Institusional berpengaruh negative terhadap financial distress 1.418 0.05 0,043 Ditolak H4 Komite Audit berpengaruh negative terhadap financial distress -0.041 0.05 0.973 Ditolak H5 Leverage berpengaruh terhadap financial distress dimoderasi oleh profitabilitas 3.867 0.05  0,006 Diterima H6 Rasio Pasar berpengaruh terhadap fianancial distress dimoderasi oleh profitablitas -0.101 0.05  0.914 Ditolak H7 Kepemilikan Institusional berpengaruh terhadap financial distress dimoderasi oleh profitabilitas -0.067 0.05 0.942 Ditolak H8 Komite Audit berpengaruh terhadap financial distress dimoderasi oleh profitabilitas 0.016 0.05 0.991 Ditolak
Pengaruh Leverage terhadap Financial Distress
Hasil  penelitian  berdasarkan  tabel  3  menunjukkan  H1  yang  menyatakan leverage berpengaruh positif terhadap prediksi financial distress ditolak. Sehingga dapat dinyatakan bahwa banyaknya  hutang  yang  dimiliki  oleh  perusahaan  kemungkinan  akan  menunrunkan  tingkat perusahaan  dalam  mengalami  kondisi financial  distress, hal  tersebut  dapat  terjadi.  Perusahaan yang  menjadi  unit  analisis  cenderung  memiliki  tingkat  pendapatan  laba  diatas  rata  rata,  yang berarti bahwa hasil dari operasional perusahaan dan keputusan manager dalam menghasilkan laba tepat sehingga hutang hutang yang ada dapat ditutup dengan laba yang dhasilkan oleh perusahaan.
Hasil penelitian ini tidak sesuai dengan agency theory yang menyatakan bahwa keputusan yang berikatan dengan hutang piutang berada di bawah kendali agen, apabila jumlah hutang yang jatuh tempo terlalu banyak maka perlu adanya koreksi terhadap agen (Hidayat & Meiranto, 2014). Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penenlitian  yang  dilakukan  oleh  Widhiari  &  Merkusiwati (2015)  serta  Putri  &  Merkusiwati  (2014)  yang  menyatakan  bahwa leverage tidak  berpengaruh terhadap financial distress.

## Pengaruh Rasio Pasar terhadap Financial Distress
Hasil  penelitian  berdasarkan  tabel  3  menunjukkan  H2  yang  menyatakan  rasio  pasar berpengaruh negatif terhadap prediksi financial distress ditolak. Sehingga dapat dinyatakan bahwa dari  EPS  tinggi  yang  diterbitkan  oleh  perusahaan  belum  mampu  mengurangi  probabilitas perusahaan mengalami kondisi financial distress, hal tersebut mungkin terjadi karena indikator EPS belum cukup untuk merefleksikan kondisi keuangan sesungguhnya suatu perusahaan. Dari hasil data frekuensi distributif terlihat bahwa sedikit perusahaan yang memiliki EPS tinggi, dan sebagaian besar berada dalam kategori sedang. Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian
yang dilakukan oleh Curry & Banjarnahor (2018) yang menyatakan bahwa rasio pasar memiliki pengaruh positif terhadap financial distress.

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Financial Distress
Hasil  penelitian  berdasarkan  tabel  3  menunjukkan  H3  yang  menyatakan  kepemilikan institusional tidak berpengaruh negatif terhadap prediksi financial distress ditolak. Sehingga hal tersebut tidak sejalan dengan teori yang digunakan yaitu agency theoy yang menyatakan bahwa adanya  kepemilikan  institusi  dapat  mengurangi  tingkat  perusahaan  akan  mengalami financial distress. Hal  ini  dapat  terjadi  karena  kepemilikan  institusional  mayoritas  yang  ada  di  dalam perusahaan hanya dimiliki oleh beberapa pihak intansi, selain itu terdapat juga perusahaan yang tidak memiliki saham instiusional didalam perusahaannya

## Pengaruh Komite Audit terhadap Financial Distress
Hasil penelitian berdasarkan tabel 3 menunjukkan H4 yang menyatakan komite audit tidak berpengaruh negatif terhadap prediksi financial distress ditolak. Hal tersebut bertentangan dengan teori  agensi  yang  menyatakan  bahwa  rapat  atau  pertemuan  komite  audit  dapat  mengurangi permasalahan  kondisi  keuangan  perusahaan.  Pertemuan  yang  tidak  konsisten  atau  kurangnya pertemuan yang dilakukan oleh komite audit dapat menjadi faktor penyebab pertemuan atau rapat komite audit tidak dapat mengurangi intensitas perusahaan mengalami financial distress. Hasil dari  penelitian  ini  tidak  konsisten  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nuresa  & Hadiprajitno (2013) yang menyatakan bahwa komite audit berpengaruh negatif terhadap financial distress.
Pengaruh Leverage terhadap Fianacial Distress dimoderasi oleh Profitabilitas Hasil  pengujian  yang  disajikan  pada  tabel  3  menunjukkan  bahwa  H 5 yang  menyatakan bahwa profitabilitas mampu memoderasi pengaruh leverage terhadap prediksi financial distress diterima.  hal  ini  dapat  terjadi  karena  kinerja  manajemen  dalam  menjalankan  operasional  baik, sehingga laba yang diperolah sesuai dengan target yang telah ditentukan sebelumnya. Dari laba yang telah dihasilkan oleh perusahaan ini maka laba tersebut dapat digunakan untuk membayar kewajiban jangka panjang mauapun jangka pendek ( leverage) beserta bunga yang telah ditentukan, sehingga kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress akan semakin kecil. Hal ini sejalan dengan Agency Theory bahwa kegiatan operasional merupakan hal yang harus dilakukan oleh agent , apabila agent tepat dalam mengambil keputusan sehingga produk yang dihasilkan oleh perusahaan akan terjual dalam kapasitas tinggi sehingga laba yang diperoleh pun juga tinggi.
Pengaruh Rasio Pasar terhadap Financial Distress dimoderasi oleh Profitabilitas Hasil  pengujian  yang  disajikan  pada  tabel  3  menunjukkan  bahwa  H 6 yang  menyatakan bahwa profitabilitas tidak mampu memoderasi pengaruh rasio pasar terhadap prediksi financial distress. Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  rasio  pasar terhadap  financial  distress.  Hasil  dari  penelitian  ini  tidak  sejalur  dengan  teory  agency  dimana manajer sebagai pihak dalam menentukan strategi atau pengambil keputusan dalam mengasilkan laba agar EPS yang diterbitkan tinggi belum tidak cukup untuk mengurangi intensitas perusahaan mengalami financial  distress, hal  tersebut  mungkin  dikarenakan  terdapat  faktor  lain  yang dipertimbangkan oleh pihak investor dalam menangkap sinyal yang diberikan oleh perusahaan.
Pengaruh  Kepemilikan  Institusional  terhadap Financial  Distress dimoderasi  oleh Profitabilitas
Hasil pengujian yang disajikan pada tabel 3 menunjukkan bahwa H 7 yang menyatakan bahwa  profitabilitas  tidak  mampu  memoderasi  pengaruh  kepemilikan  institusional  terhadap prediksi financial distress. Profitabilitas tidak mampu memoderasi kepemilikan institusional yang tergolong  tinggi  ini  persebarannya  tidak  merata  sehingga  pengendalian  yang  dilakukan  masih
kurang efektif, sehingga kinerja manajemen dalam mengambil keputusan dapat menyimpang dari kinerja manajemen yang sebenarnya, atau dapat dikatakan pengambilan keputusan yang dilakukan oleh manajemen cenderung mengntungkan dirinya sendiri.
Pengaruh Komite Audit terhadap Financial Distress dimoderasi oleh Profitabilitas Hasil  pengujian  yang  disajikan  pada  tabel  3  menunjukkan  bahwa  H 8 yang  menyatakan bahwa profitabilitas tidak mampu memoderasi pengaruh komite audit terhadap prediksi financial distress. Profitabilitas dalam hal ini juga menjadi tanggung jawab agen terhadap principal, namun dalam penelitian ini perusahaan yang memiliki profitabilitas tinggi belum tentu memiliki komite audit yang efektif dalam menjalankan tugasnya yaitu mengadakan rapat yang teratur agar keputusan yang diambil dapat mengurangi masalah dan menjauhkan perusahaan dalam kondisi financial distress.

## SIMPULAN
Simpulan  dari  penelitian  ini  yaitu  dari  delapan  hipotesis  yang  dirumuskan,  6  hipotesis diantaranya  ditolak,  sedangkan  2  hipotesis  sisanya  diterima.  Hipotesis  yang  ditolak  dalam penelitian ini adalah variabel leverage, rasio pasar, komite audit, rasio pasar yang dimoderasi oleh profitabilitas, dimoderasi rasio pasar yang dimoderasi oleh profitabilitas,kepemilikan institutional dimoderasi oleh profitabilitas, dan komite audit yang dimoderasi oleh profitabilitas. Sedangkan variabel  yang  diterima  dalam  penelitian  ini  adalah  kepemilikan  institusional,  dan leverage dimoderasi oleh profitabilitas. Keterbatasan penelitian ini yaitu jumlah perusahaan yag mengalami distress  dan  tidak  distress  tidak  sebanding  sehingga  untuk  penelitian  selanjutnya  diharapkan menggunakan sektor sektor lain seperti sektor atau agrikultur.

## DAFTAR PUSTAKA
Agusti,  C.  P.  2013.  Analisis  Faktor  Yang  Mempengaruhi  Kemungkinan  Terjadinya  Financial Distress. Skripsi . Universitas Diponegoro.
Andre, O. 2013. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas dan Leverage dalam Memprediksi Financial Distress  (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Aneka  Industri  yang  Terdaftar  di  BEI).  Jurnal Akuntansi. 1(1):1-23.
Bodroastuti, T. 2009. Pengaruh Struktur Corporate Governance terhadap Financial Distress The Influence  of  Corporate  Governance  Structure  to  Financial  Distress.  Available  at https://media.neliti.com/media/publications/36583-ID-pengaruh-struktur-corporate- governance-terhadap-financial-distress.pdf . Diunduh pada 3 Januari 2019
Brahmana,  R.  K.  2006.  Identfying  Financial  Distress  Condition  in  Indonesia  Manufacture Industry. Birmingham Business School . 1–19.
Curry,  K.,  &  Banjarnahor,  E.  2018.  Financial  Distress  Pada  Perusahaan  Sektor  Properti  Go. Prosiding. Disajikan dalam Seminar Nasional Pakar .
Fathonah, A. N. 2016. Pengaruh Penerapan Good Corporate Governance. Jurnal Ilmiah Akuntansi , 1 (2) :133–150.
Fitriyah, I., & Hariyati. 2013. Ida Fitriyah dan Hariyati; The Effect of Financial Ratio. Jurnal Ilmu Manajemen . 1.
Hanifah, O. E., & Purwanto, A. 2013. Pengaruh Struktur Corporate Governance Dan Financial Indicators Terhadap Kondisi Financial. Diponegoro Jurnal of Accounting . 2: 1–15. Helena, S., & Saifi, M. 2016. Pengaruh Corporate Governance Terhadap Financial Distress (Studi Pada Perusahaan Transportasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2013-2016 ). Jurnal Administrasi Bisnis. 60 (2) :143–152.
Hidayat,  M.  A.,  &  Meiranto,  W.  2014.  Prediksi  Financial  Distress  Perusahaan  Manufaktur  Di Indonesia. Diponegoro Jurnal of Accounting . 3 : 1–11.
Jensen, C. M., & Meckling, H. W. 1976. Theory Of The Firm : Managerial Behavior , Agency Costs And Ownership Structure. Journal of Financial Economics . 3 : 305–360.
Lisiantara, G. A., & Febrina, L. 2018. Growth Sebagai Preditor Financial Distress ( Studi Empiris
Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2016 ). Prosiding. Universitas Stikubank Semarang
Nuresa,  A.,  &  Hadiprajitno,  B.  2013.  Pengaruh  Efektivitas  Komite  Audit  Terhadap  Financial. Diponegoro Jurnal of Accounting . 2: 1–10. Oz, I. O. 2016. A theoretical approach to financial distress prediction modeling. Emeraldinsight . 43: 212–230.
Platt, H. D., & Platt, M. B. 2002. Predicting Corporate Financial Distress : Reflections on Choice- Based Sample Bias. Jurnal of Economics and Finance . 26 (2):184–199.
Prasetyo,  R.  A.,  &  Fachrurrozie.  (2016).  Analysis  of  Factors  Effecting  on  The  Probability  of Financial Distress. Accounting Analsis Journal . 5 (4): 370–380.
Putri,  N.  W.  K.  A.  P.,  &  Merkusiwati,  N.  K.  L.  A.  2014.  Pengaruh  Mekanisme  Corporate Governance , Likuiditas , Leverage  , Dan Ukuran  Perusahaan Pada  Financial  Distress. E- Jurnal Akuntansi Universitas Udayana . 1: 93–106.
Radifan,  R.  N.,  &  Yuyetta,  E.  N.  A.  2015.  Analisis  Pengaruh  Mekanisme  Good  Corporate Governance terhadap Kemungkinan Financial Distress. Diponegoro Jurnal of Accounting . 4: 1–11.
Septivani, R., & Agoes, S. 2014. Septivani dan Agoes: Pengaruh Kinerja Keuangan Perusahaan, Corporate Governance dan Intellectual Capital terhadap Kemungkinan Terjadinya Financial Distress (Studi Empiris pada Perushaan Non Jasa Keuangan Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Fakultas Ekonomi Univeritas Bakrie Dan Fakultas Universitas Tarumanegara . V (01):161– 176.
Simanjuntak, C., Titik, F., & Aminah, W. 2017. Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Financial Distress ( Studi Pada Perusahaan Transportasi Yang Terdaftar Di The Influence Of Financial Ratio  To  Financial  Distress  (  Study  In  Transportation  Companies  On  Listed  In  Indonesia Stock Exchange During 2011-2015 ). E-Proceeding of Management . 4 (2):1580–1587. Whitaker, B. 1999. The Early Stages of Financial Distress. Jurnal of Economics and Finance . 23: 123–133.
Widarjo,  W.,  &  Setiawan,  D.  2009.  Pengaruh  Rasio  Keuangan  Terhadap  Kondisi  Financial Distress Perusahaan Otomotif. Jurnal Bisnis Dan Akuntansi . 11 (2):107–119.
Widhiari, N. L. M. A., & Merkusiwati, N. K. L. A. 2015. Pengaruh Rasio Likuiditas , Leverage , Operating  Capacity  ,  Dan  Sales  Growth  Terhadap  Financial  Distress. E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana . 2: 456–469.
Yudadibrata,  H.  B.  N.,  &  Soenarno,  Y.  N.  2016.  Analisis  Rasio  Keuangan  Dan  Struktur Kepemilikan  Perusahaan  Dalam  Memprediksi  Kesulitan  Keuangan:  Sebuah  Riset  Empiris Pada Perusahaan Nonkeuangan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi. 1: 83–115.