2022
Hlm. 212 - 218
Financial Distress : Corporate Governance Structure dan Financial Indicator pada
Perusahaan Manufaktur di Indonesia
Yohanes Fahik Universitas Merdeka Malang, Indonesia fahikhans1306@gmail.com
Retna Safriliana* Universitas Merdeka Malang, Indonesia retna.safriliana@unmer.ac.id
Suggested Citation:
Fahik, Y., & Retna, S. (2022). Financial Distress: Corporate Governance Structure dan Financial Indicator pada  Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia.  Jurnal  Bisnis  dan  Manajemen,  212-218.  doi: https://doi.org/10.26905/jbm.v9i2.9026

## Abstract:
The purpose of this study was to examine the variables causing financial distress, namely the corporate governance structure and financial indicators. Corporate governance (corporate governance structure) is measured by managerial ownership and institutional  ownership.  While  financial  indicators  are  measured  by  liquidity,  profitability  and  leverage.  All  manufacturing businesses that are listed and have published their financial statements between 2019  until 2021 are the population of this study. Based on the purposive sampling used, the sample of this study amounted to obtain 48 data. Multiple linear regression is a data analysis method used to test the data. The findings of this study indicate that the condition of financial distress or financial difficulty is influenced by financial indicators represented by profitability and leverage. The state of financial distress is not influenced by corporate governance as measured by management ownership, institutional ownership, and financial indicators as measured by liquidity.
Keyword: Financial Distress; Corporate Governance, Financial Indicators
Abstrak:
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji variabel penyebab financial distress yaitu struktur tata kelola perusahaan dan indikator  keuangan.  C orporate  governance structure diukur  dengan  kepemilikan  manajerial  dan kepemilikan  institusional, indikator keuangan diukur dengan likuiditas, profitabilitas dan leverage. Populasi penelitian ini adalah semua bisnis manufaktur yang terdaftar dan telah menerbitkan laporan keuangannya antara tahun 2019 sampai 2021. Berdasarkan purposive sampling yang digunakan, sampel penelitian ini berjumlah 48 data. Regresi linier berganda adalah metode analisis data yang digunakan untuk menguji data. Temuan penelitian ini menunjukkan bahwa kondisi financial distress atau kesulitan keuangan dipengaruhi oleh  indikator  keuangan  yang  diwakili  oleh  profitabilitas  dan  leverage.  Keadaan  financial  distress  tidak  dipengaruhi  oleh corporate governance yang diukur dengan kepemilikan manajemen, kepemilikan institusional, dan indikator keuangan yang diukur dengan likuiditas.
Kata Kunci: Financial Distress; Corporate Governance, Financial Indicators
JEL Classification: G30, G33 *Corresponding Author
Submitted Date: 10 October 2022
Accepted Date: 13 November 2022

## Latar Belakang
Perkembangan ekonomi dunia akhir-akhir ini berpengaruh terhadap melemahnya aktivitas bisnis secara umum yang disebabkan oleh pandemi covid-19. Hal ini menyebabkan persaingan usaha semakin kuat yang berpengaruh dalam perekonomian baik secara nasional maupun internasional. Adanya persaingan yang semakin kuat tersebut, perusahaan  juga  dituntut  untuk  selalu  memperkuat  fundamental  manajemen  sehingga  nantinya  akan  mampu bersaing  dengan  perusahaan  lain.  Ketidakmampuan  perusahaan  dalam  mengantisipasi  perkembangan  global dengan memperkuat fundamental manajemen akan mengakibatkan pengecilan volume usaha yang pada akhirnya mengakibatkan  kebangkrutan.  Perusahaan  manufaktur  merupakan  perusahaan  yang  memiliki  produksi  yang berkesinambungan sehingga diperlukan suatu struktur perusahaan dan pengelolaan kinerja keuangan yang baik sehingga perusahaan diharapkan tidak mengalami kondisi financial distress bahkan sampai pada kebangkrutan melainkan menghasilkan profit yang besar dimasa pandemi covid-19. Ketika sebuah bisnis berada dalam kesulitan keuangan,  ia  tidak  dapat  mengelola  operasinya  secara  efektif  karena  mengalami  kesulitan  membayar  hutang jangka  pendek  dan  jangka  panjangnya.  Indikator  tata  kelola  perusahaan  atau corporate  governance internal perusahaan dapat digunakan untuk mengukur kesulitan keuangan atau financial distress. Corporate governance dimaksudkan untuk mengendalikan, memastikan dan memantau sistem dalam organisasi untuk mencapai tujuan organisasi  dan  menambah  nilai  bagi  organisasi  agar  bermanfaat  bagi  organisasi. Corporate  governance yang digunakan  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  kepemilikan  manajerial  dan  kepemilikan  institusional. Financial indicator atau kinerja keuangan merupakan salah satu parameter yang sering digunakan dalam memprediksi krisis atau  kesulitan keuangan  ( financial  distress )  suatu  perusahaan.  Laporan  keuangan  perusahaan  menjadi  dasar untuk menghitung kinerja atau rasio kondisi keuangan. Rasio yang digunakan dalam penelitian ini adalah current ratio untuk yang mempresentasikan likuiditas, return on assets yang mempresentasikan profitabilitas dan debt to assets ratio yang mempresentasikan leverage .
Penelitian yang dilakukan oleh Fathonah (2017) dan Pramuditya (2014) menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial  berpengaruh  signifikan  terhadap  kondisi financial  distress .  Hal  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang dilakukan oleh Jannah & Dhiba (2021) dan Aritonang (2017) yang menunjukkan bahwa kepemilikan manajerial tidak berpengaruh signifikan terhadap financial distress. Pada penelitian yang dilakukan oleh Aritonang (2017) dan Oktita (2013) menyatakan bahwa kepemilikan institusional memiliki pengaruh positif terhadap terjadinya financial distress pada suatu perusahaan. Namun, berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Fathonah (2017) dan Pramuditya  (2014)  menyatakan  bahwa  kepemilikan  institusional  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  terjadinya financial  distress .  Pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Aritonang  (2017)  menyatakan  bahwa  ada  pengaruh signifikan  variabel  likuiditas  terhadap  kondisi financial  distress ,  sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Puspitasari (2021) menyebutkan bahwa tidak ada pengaruh likuiditas terhadap financial distress . Penelitian yang dilakukan oleh Herawaty (2020) menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap kondisi financial distress, s edangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Puspitasari  (2021)  menyatakan  bahwa  profitabilitas  tidak  memiliki pengaruh dalam memprediksi kondisi financial distress . Hasil penelitian yang dilakukan oleh (Jannah & Dhiba, 2021) menyatakan bahwa leverage yang diproksikan dengan debt to assets ratio berpengaruh terhadap terjadinya financial distress . Penelitian yang dilakukan oleh  Agusti (2013) menyatakan bahwa leverage tidak berpengaruh terhadap terjadinya kondisi financial distress .
Berdasarkan  penelitian-penelitian  sebelumnya  tersebut  masih  terdapat  perbedaan  hasil  penelitian  yang ditemukan. Oleh karena itu, kebaruan dalam penelitian mempertimbangkan variabel corporate governance yang diproksikan dengan kepemilikan manajerial  dan kepemilikan institusional sebagai variabel independen. Beberapa pertanyaan  penelitian  muncul,  diantaranya  bagaimana  struktur  corporate  governance  yang  diwakili  oleh kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional  mempengaruhi kondisi financial distress ? Dan bagaimana likuiditas,  profitabilitas  dan  leverage  sebagai  proxy  untuk financial  indicator mempengaruhi  kondisi financial distress ? Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menganalisis dampak financial indicator atau indikator keuangan seperti likuiditas, profitabilitas, dan leverage terhadap kondisi financial distress pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode 2019 – 2021, serta dampak tata kelola perusahaan atau struktur corporate governance yang diproksikan dengan kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional.

## Metode Penelitian
Metode penelitian yang digunakan adalah penelitian kuantitatif, yang termasuk dalam jenis penelitian eksplanatori, yaitu  penelitian  yang  memperkuat  penelitian  sebelumnya.  Lingkup  riset  difokuskan  pada  lingkup  akuntansi keuangan khususnya tentang financial distress yang dipengaruhi oleh corporate governance dan financial indikator . Sampel pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, dengan teknik pengambilan sampel
2022 Hlm. 212 - 218
dengan purposive  random  sampling ,  dengan  jumlah  sampel  yang  memenuhi  kriteria  sebanyak  48  sampel. Penelitian ini dilakukan dengan mengumpulkan data dan informasi perusahaan manufaktur yang tercatat pada BEI dengan situs resmi www.idx.co.id . Teknik analisis data diantaranya analisis statistik deskriptif dan uji asumsi klasik, selanjutnya data dianalisis menggunakan analisis regresi linier berganda, untuk menganalisis pengaruh corporate governance dan financial inidicator terhadap financial distress .

## Hasil
Analisis  statisitik  deskriptif  merupakan  proses  menganalisis  data  dan  meberikan  penjelasan  untuk menginterpretasikan isi tabel tersebut. Tabel berikut menunjukkan hasil analisis yang didapatkan melalui Statistical Program for Social Science (SPPS) :
Tabel 1. Uji Statistik Deskriptif Keterangan N Minimum Maksimum Rata-rata ( mean )  Deviasi Standar Financial Distress 48 0,96 761,22 36,9667 110,8922 Corporate Governance Kep. Manajerial 48 0,00 0,54 0,1500 0,18099 Kep. Institusional 48 0,14 1,00 0,6317 0,22097 Financial Indicator Likuiditas 48 1,03 5,76 2,2641 1,08449 Profitabilitas 48 0,00 0,36 0,0987 0,07358 Leverage 48 0,14 0,66 0,3893 0,11824 Sumber : Data diolah (2022)
Berdasarkan  pengujian  statistik  pada  diatas,  Variabel financial distress memiliki  nilai minimum 0,96  dari perusahaan SKBM, nilai maksimum 761,22 dari perusahaan ULTJ, nilai mean 36,96, dan deviasi standar 110,89 dari 16 perusahaan. Proksi kepemilikan manajerial untuk corporate governance memiliki nilai minimum 0,00 dari perusahaan INDF dan nilai maksimum 0,54 dari perusahaan ULTJ, dengan nilai mean 0,1500 dan deviasi standar 0,18 dari 16 perusahaan. Variabel kepemilikan institusional memiliki nilai mean 0,63 dan deviasi standar 0,22 dari 16 perusahaan, dengan nilai minimum 0,14 dari perusahaan ARNA dan nilai maksimum 1,00 dari perusahaan VICI. Likuiditas berfungsi sebagai proksi untuk variabel indikator keuangan memiliki nilai minimum 1,03 dari perusahaan AKPI dan nilai maksimum 5,76 dari perusahaan SMSM, dengan nilai mean 2,26 dan deviasi standar 1,08 dari 16 perusahaan. Variabel profitabilitas memiliki nilai mean 0,09 dan deviasi standar 0,07 dari 16 perusahaan, dengan nilai minimum 0,00 dari perusahaan SKBM dan nilai maksimum 0,36 dari perusahaan MARK. Variabel leverage memiliki nilai rata-rata 0,38 dan nilai deviasi standar 0,11 dari 16 perusahaan, dengan nilai minimum 0,14 dari perusahaan ULTJ dan nilai tertinggi 0,66 dari perusahaan WTON.
Selenjutnya, dilakukan uji asumsi klasik sebagai uji prasyarat dari penelitian ini. Tujuan pengujian asumsi klasik adalah menentukan dan memperoleh kepatutan penerapan model regresi dalam riset ini. Tes normalitas, tes multikolinearitas, tes autokorelasi, dan tes heteroskedastisitas digunakan untuk pengujian asumsi klasik. Tujuan dari  uji  normalitas  adalah  memastikan  ada  tidaknya  faktor  pengganggu  atau  residual  dalam  model  regresi berdistribusi normal. Dalam penelitian ini, diterapkan tes Kolmogorov-Smirnov untuk menguji normalitas data. Jika niali Asymp.  Sig ( 2-tailed )  dan  variabel  residual  lebih  besar  dari  0,05  atau  5%  maka  data  penelitian  tersebut berdistribusi normal. Berdasarkan tes one sample kolmogorov-smirnov menunjukkan hasil nilai signifikan 0,89 ≥ 0,05, maka data tersebut berdistribusi normal atau teratur. Selanjutnya untuk uji multikolinieritas tidak terdapat tanda-tanda multikolinearitas karena hasil uji multikolinearitas menunjukkan hasil perbandingan VIF nilai VIF ≤ 10 dan nilai tolerance ≥ 0,1. Pengujian heterokedastisitas dilakukan dengan dengan menggunakan grafik Scaterplot , bahwa model regresi yang baik adalah ketika grafik tidak menunjukkan pola yang teratur yang artinya data tidak mengumpul dalam satu kategori yang sama. Terakhir, berdasarkan tes autokorelasi yang menggunakan model Durbin-Waston diperoleh nilai sebesar 1,571, sehingga ditarik simpulan bahwa berdasarkan hasil pengujian tidak terdapat autokorelasi. Hasil keseluruhan uji asumsi klasik menunjukkan bahwa tidak ada permasalahan sehingga pengujian analisis regresi berganda dapat dilanjutkan.
Tabel 2. Uji Analisis Linear Berganda Unstandardized Coefficient Standardized Coefficient Model B Std. Error Beta t Sig. Konstanta 1,914 0,796 2,403 0,021 Corporate Governance Kep. Manajerial -0,039 0,058 -0,067 - 0,663 0,511 Kep. Institusional -0,324 0,273 -0,111 - 1,187 0,242 Financial Indicator Likuiditas -0,423 0,558 -0,129 - 0,758 0,452 Profitabilitas 0,687 0,127 0,561 5,414 0,000 Leverage -2,307 0,661 -0,528 - 3,490 0,001

## Sumber : Data diolah (2022)
Hasil tes menunjukkan nilai konstanta sebesar 1,914. Untuk kepemilikan manajerial yang merupakan proksi dari corporate  governance diperoleh  nilai  -0,039  dan  kepemilikan  manajerial  diperoleh  nilai  sebesar  -0,324.  Untuk financial indikator yang diproksikan dengan likuiditas diperoleh nilai -0,423, nilai 0,687 untuk profitabilitas, dan nilai -2,307 untuk leverage. Rumusan persamaan regresi dapat dibuat berdasarkan hasil output sebagai berikut :
Financial Distress = 1,914 -0,039 KM – 0,324 KI – 0,423 LIQ + 0,687 PROF – 2,307 LEV + Ƹ
Uji  F  digunakan  dalam  menganalisis  apakah  variabel  independen  berpengaruh  terhadap  variabel  dependen, secara keseluruhan, yang disajikan dalam tabel berikut :
Tabel 3. Uji Ketepatan (Uji F) Model Jumlah Kuadrat df Rata-rata Kuadrat F Sig. Regresi 72,518 5 14,504 23,273 0,000 Residu 26,174 42 0,623 Total 98,693 47 Sumber : Data diolah (2022)
Hasil tes ketepatan model (Uji F) diketahui tingkat signifikan sebesar 0,000 berarti 0,000 ≤ 0,05. Hal ini dapat disimpulkan  bahwa  model  penelitian  ini  signifikan  ( sig ),  yaitu  variabel  independen  (kepemilikan  manajerial, kepemilikan institusional, likuiditas, profitabilitas dan leverage ) berpengaruh terhadap variabel terikat yaitu financial distress . Koefisien  determinan  (Uji  R 2 )  memperkirakan perbandingan  variabel  independen  dalam  menerangkan variabel  dependen.    dianalisis  dengan  menggunakan  uji  koefisien  determinan  (uji  R2).  Tabel  berikut menggambarkan hasil tes koefisien determinan :
Tabel 4. Uji Koefisien Determinan (Uji R 2 )
Model R R Kuadrat R Kuadrat Disesuaikan Std. Error dari Perkiraan 1 0,857 0,735 0,703 0,78943 Sumber : Data diolah (2022)
Berdasarkan tabel tersebut, dapat disimpulkan nilai R Square adalah 0,735, artinya persamaan ini menyumbang sebanyak 73,5% variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen dan sisanya sebesar 26,5 persen diperhitungkan atau dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak tercantum dalam penelitian ini.
Uji  t  diterapkan  guna  menilai  dampak  signifikansi  per  variabel  dengan  hipotesis  standar.  Apabila  nilai signifikan ≤ 0,05 maka hipotesis diterima dan hipotesis ditolak jika nilai signifikan ≥ 0,05. Hasil tes parsial dapat dilihat pada tabel 2 yang menunjukkan bahwa, H 1.1 Kepemilikan manajerial ditolak karena nilai koefisien regresi - 0,039, dan nilai signifikansi 0,511 ≥ 0,05. Hipotesis kepemilikan institusional (H 1.2 ) ditolak karena nilai koefisien regresi -0,324 dan nilai signifikan 0,242 ≥ 0,05. Oleh karena itu, dapat dikatakan bahwa keadaan financial distress tidak dipengaruhi oleh corporate governance . Financial indikator yang diproksikan dengan likuiditas, profitabilitas, dan leverage menunjukkan  bahwa  (H 2.1 )  likuiditas  ditolak karena memiliki  nilai koefisien  regresi  -0,423  dengan
2022 Hlm. 212 - 218
tingkat signifikansi 0,452 ≥ 0,05. Nilai koefisien regresi untuk hipotesis profitabilitas (H 2.2 ) adalah 0,687, dengan tingkat signifikan 0,000 ≤ 0,05, oleh karena itu H 2.2 diterima. Nilai koefisien regresi sebesar -2,307 untuk hipotesis leverage (H 2.3 ) dan signifikan sebesar 0,001 ≤ 0,05 dengan demikian H 2.3 diterima.

## Pembahasan
Pengaruh Kepemilikan Manajerial terhadap Financial Distress
Berdasarkan  uji  statistik  pada  tabel  9  menunjukkan  bahwa  tingkat  signifikansi  sebesar  0,511  ≥  0,05.  Dengan demikian, kepemilikan manajerial tidak berpengaruh pada financial distress , sehingga hipotesis H 1.1 ditolak. Artinya, Kondisi kesulitan keuangan tidak dipengaruhi oleh banyaknya saham yang dimiliki oleh dewan direksi dan dewan komisaris,  hal  ini  menjadikan  kebijakan  yang  harus  dipertimbangkan  oleh  manajemen  agar  perusahaan  tidak mengalami  kesulitan keuangan  ( finansial  distress). Penelitian  ini  mendukung  hasil  penelitian  Aritonang  (2017), Jannah & Dhiba (2021), dan (Cinantya & Merkusiwati, 2015).

## Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Financial Distress
Hasil uji statistik pada tabel 9 variabel kepemilikan institusional menunjukkan tingkat signifikansi sebesar 0,242 ≥ 0,05.  Menurut  hasil  uji  tersebut, financial distress tidak  dipengaruhi  oleh  kepemilikan  institusional.  Dengan demikian, hipotesis H 1.2 ditolak, artinya, Kondisi kesulitan keuangan tidak dipengaruhi oleh banyaknya saham yang dimiliki oleh institusi antara lain seperti asuransi, bank, perusahaan investasi dan kepemilikan institusi lain, hal ini menjadikan kebijakan yang harus dipertimbangkan oleh manajemen agar perusahaan tidak mengalami kesulitan keuangan ( finansial distress). Penelitian Pramuditya (2014) dan Fathonah (2017) mendukung temuan penelitian ini. Namun, tidak sejalan dengan penelitian Helena (2016) dan (Cinantya & Merkusiwati, 2015).
Pengaruh Likuiditas Manajerial terhadap Financial Distress
Berdasarkan hasil pengujian, variabel likuiditas menunjukkan tingkat signifikansi sebesar 0,452 ≥ 0,05. Menurut hasil  uji  tersebut,  likuiditas  memiliki  dampak  kecil  pada financial  distress .  Sehingga,  dapat  dikatakan  bahwa hipotesis H 2.1 ditolak. Artinya, Kondisi kesulitan keuangan tidak dipengaruhi oleh kemampuan perusahaan dalam melunasi  utang  jangka  pendek  (likuiditas),  bahwa  perusahaan  yang  mempunyai  kemampuan  melunasi  utang jangka pendek dengan menggunakan aset lancarnya tinggi, tidak mempunyai dampak terhadap kondisi keuangan perusahaan. Sebaliknya, perusahaan dengan tingkat likuiditas rendah juga bukan sebagai penyebab perusahaan mengalami  kesulitan  keuangan.  Penelitian  ini  konsisten  dengan  hasil  penelitian  Oktita  (2013)  dan  Puspitasari (2021), namun berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh (Cinantya dan Merkusiwati, 2015).

## Pengaruh Profitabilitas Manajerial terhadap Financial Distress
Berdasarkan hasil pengujian statistik, variabel profitabilitas menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,000 ≤ 0,05, hipotesis H 2.2 diterima. Hasil uji tersebut menunjukkan profitabilitas mempengaruhi kondisi financial distress, artinya bahwa  kemampuan  perusahaan dalam memperoleh laba sangat  berdampak  pada  kondisi kesulitan  keuangan. Perusahaan yang mempunyai profit yang tinggi berarti tidak akan mengalami kesulitan keuangan, dan sebaliknya perusahaan yang mengalami kerugian dalam jangka panjang akan berdampak pada kondisi kesulitan keuangan ( finansial distress). Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan Herawaty (2020).

## Pengaruh Leverage Manajerial terhadap Financial Distress
Hasil  uji  statistik  variabel leverage menunjukkan  nilai  signifikan  0,001 ≤  0,05.  B erdasarkan  hasil  pengujian menunjukkan bahwa kondisi financial distress dipengaruhi oleh leverage , sehingga, hipotesis H 2.3 diterima. Artinya bahwa kemampuan perusahaan dalam menyelesaikan utang sangat berdampak pada kondisi kesulitan keuangan, bahwa perusahaan yang mempunyai leverage tinggi akan berdampak pada kondisi finansial perusahaan. Hasil penelitian  Jannah  &  Dhiba  (2021),  Oktita  (2013),  dan  Puspitasari  (2021)  juga  sependapat  dengan  temuan penelitian ini. Namun, temuan penelitian ini berbeda dengan temuan Agusti (2013) dan Cinantya & Merkusiwati (2015).

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  kepemilikan manajerial  dan  kepemilikan  institusional  tidak  berpengaruh  terhadap financial distress. Hal ini dikarenakan kuantitas saham yang dimiliki oleh  manajerial dan institusi tidak berdampak
pada sehat tidaknya suatu perusahaan, melainkan dipengaruhi oleh keterampilan manajemen dan pengawasan lebih memiliki dampak yang besar.
Financial indikator  berbasis  likuiditas tidak  berdampak  pada terjadinya financial distress .  Ini karena aset lancar termasuk barang dagangan dan piutang tidak mudah begitu saja diubah menjadi uang kas. Oleh karena itu, besarnya likuiditas tidak berpengaruh terhadap kemungkinan perusahaan mengalami financial distress. Financial distress  dipengaruhi  oleh financial indikator  yang  diproksikan  dengan  profitabilitas  dan leverage .  Ini  agar perusahaan dapat mengelola aktiva dengan lebih baik dan mencegah kesulitan keuangan. Rasio yang semakin tinggi, membuktikan semakin baik perusahaan mengelola aktivanya, sehingga laba bersih yang dimiliki perusahaan akan semakin besar. Kemampuan perusahaan menggunakan hutang untuk membiayai asetnya juga ditunjukkan dengan besarnya leverage yang dimilikinya.
Bagi peneliti berikutnya, diharapkan dapat memanfaatkan jenis perusahaan yang lain. Selain itu juga, untuk penelitian selanjutnya faktor independen lainnya dapat ditambahkan misalnya kurs Rupiah terhadap Dollar, Kondisi Politik  suatu  negara  yang  dapat  berdampak  pada  financial  distress.  Penelitian  ini  berfokus  pada  perusahaan manufaktur  sebagai  subjek  penelitian  dan  pengamatan  hanya  48  sampel  perusahaan.  Selain  itu,  hanya menggunakan dua variabel independen yang terdiri dari corporate governance (diproksikan dengan  kepemilikan manajerial  dan  institusional)  dan  financial  indikator  (diproksikan  dengan  likuiditas,  profitabilitas,  dan leverage ) dengan mengabaikan faktor lain yang mempengaruhi financial distress.

## Daftar Pustaka
Agusti, Sabeni. (2013). Analisis Faktor Yang Mempengaruhi Kemungkinan Terjadinya Financial Distress. Artikel Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Diponegoro . Almilia,  L.,  dan  E.  Kristijadi.  (2003).  Analisis  Rasio  Keuangan  untuk  Memprediksi  Kondisi  Financial  Distress Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia (JAAI) 7(2) : 6.
Ang, Robert. (2012). Buku Pintar Pasar Modal Indonesia (The Intelligent Guide To Indonesian Capital Market) . Edisi Pertama. Mediasoft Indonesia. Jakarta.
Ardiyanto,  Fery  Dwi.  (2011).  Prediksi  Rasio  Keuangan  Terhadap  Kondisi  Financial  Distress  Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEI. Skripsi . Semarang : Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro. Aritonang.  (2017).  Pengaruh  Praktik  Corporate  Governance  dan  Struktur  Kepemilikan  terhadap  Kemungkinan Kondisi Financial Distress Perusahaan. Media Riset Akuntansi , 3 (2), 105-124.
Choi, B. B., Lee, D. & Psaros, J. (2012). An Analysis of Australian Company Carbon Emission Disclosures. Pasific Accounting Review , 25 (1), 58-79.
Cinantya, I. G. A. A. P., & Merkusiwati, N. K. L. A. (2015). Pengaruh Corporate Governance, Financial Indicators Dan Ukuran Perusahaan Pada Financial Distress. EJurnal Akuntansi Universitas Udayana , 10(3), 897 – 915.
Classens, Stijn, Simeon Djankov, Leora Klapper. (1999). Resolution of Corporate Distress in East Asia . World Bank Policy Research Working Paper. June,1-33. Emiraldi, Nur DP. (2007). Analisis Pengaruh Tata Kelola Perusahaan (Corporate Governance) terhadap Kesulitan Keuangan Perusahaan (Financial Distress): Suatu Kajian Empiris. Jurnal Akuntansi dan Bisnis , Vol. 9, No. 1, h. 88-108.
Fathonah, Andina. (2017). Pengaruh Penerapan Good Corporate Governance Terhadap Financial Distress. Jurnal Ilmiah Akuntansi , 1 (2). Forum  Corporate  Governance  Indonesia (FCGI).  (2011).  Peranan  Dewan  Komisaris  dan  Komite  Audit  dalam Pelaksanaan Corporate Governance (Tata Kelola Perusahaan). Jakarta : Citra Graha. Ghozali, Imam. (2016). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 23. Semarang: BPFE Universitas Diponegoro . Helena,  S.,  &  Saifi,  M.  (2018).  Pengaruh  Corporate  Governance  Terhadap  Financial  Distress  (Studi  Pada Perusahaan  Transportasi  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2013 – 2016). Jurnal Administrasi Bisnis , 60 (2), 143-152. Husnan, S., & Pudjiastuti, E. (2015). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan (7 ed.). Yogyakarta: UPP STIM YKPN. Jannah,  R.  &  Muid,  D.  (2014).  Analisis  Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Carbon  Emission  Disclosure  pada Perusahaan di Indonesia. Diponegoro Journal of Accounting, 3 (2), 2337-3806. Jimming, L.,  & Wei Wei, D. (2011). Empirical Study On The Corporate Financial Distress Prediction Based On Logistic Model : Evidence From China`s Manufacturing Industry. International Journal of Digital Content Technology and its Applications , Volume 5, Number 6, June 2011.
2022 Hlm. 212 - 218
Monks, Robert A. G., & Minow, N. (2003). Corporate Governance . 3rd Edition, Blackwell Publishing . Organization  for  Economic  Corporation  and  Development (OECD).  (1999).  Prinsip-Prinsip  Good  Corporate Governance.
Oktita,  Earning  Hanifah.  (2013).  Pengaruh  Struktur  Corporate  Governance  dan  Financial  Indicators  Terhadap Kondisi Financial Distress. Diponegoro Journal of Accounting , Vol. 2, Nomor 2, Halaman 1. Pramuditya.  (2014).  Pengaruh  Penerapan  Mekanisme  Corporate  Governance  Terhadap  Kemungkinan Perusahaan Mengalami Kondisi Financial Distress (Studi Empiris Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010 – 2012). Artikel  Fakultas  Ekonomika  dan  Bisnis  Universitas Diponegoro.
Pranowo,  Koes.  (2010).  Analisis  Corporate  Financial  Distress  Perusahaan  Publik  (Non  Financial  Companies).
Student Journal , Vol. 8.
Sugiyono, P. D. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif dan Kualitatif dan R & D (Quantitative and Qualitative and R & D Research Methods) . Bandung, Indonesia: Alfabeta.
Triwahyuningtias,  M., Muharam,  H.  (2012).  Analisis  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan, Ukuran  Dewan,  Komisaris Independen, Likuiditas dan Leverage terhadap Terjadinya Kondisi Financial Distress. Diponegoro Journal of Management , 1 (1), 1-14.
Platt, H. D., & Platt, M. B. (2002). Predicting Corporate Financial Distress : Reflections on Choice-Based Sample Bias. Journal of Economic and Finance, 26(2), 184-199.
Van Horne, James C. and John M. Wachowicz Jr. (2013). Prinsip-Prinsip Manajemen Keuangan . Jakarta : Salemba Empat.
Wardhani,  Ratna.  (2006). Mekanisme  Corporate  Governance  dalam  Perusahaan  yang  Mengalami  Kesulitan Keuangan (Financial Distressed Firms) . Simposium Nasional Akuntansi IX Padang. Widarjo, Wahyu dan Setiawan, Doddy. (2009). Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Kondisi Financial Distress Perusahaan Otomotif. Jurnal Bisnis dan Akuntansi , Vol. 11, No. 2. Hlm. 107-119.