## ANALISIS FAKTOR-FAKTOR YANG BERPENGARUH TERHADAP CASH HOLDINGS
Merry Ira Yanti dan Erna Wati* *Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi Universitas Internasional Batam *Email: merry_irayanti@yahoo.co.id dan ernawati_0342020@yahoo.com

## ABSTRACT
This  research  examines  factors  that  have  impact  on  determination  of  cash  holdings  in companies  listed  in  Indonesian  Stock  Exchange.  The  sample  of  this  research  is  328  non- financial  companies  listed  in  Indonesian  Stock  Exchange  period  2012  until  2016.  The sampling  method  used  was  purposive  sampling.  The  result  shows  that  cash  flow,  cash  flow volatility, and dividend have positive significant effect on corporate cash holding. Leverage, liquidity,  profitability  have  significant  negative  effect  on  corporate  cash  holding.  Debt structure, firm size, and growth opportunityhave insignificant on corporate cash holdings.
Keywords: Cash holdings, cash flow, cash flow volatility, debt structure, dividend, firm size, growth opportunity, leverage, liquidity and profitability.

## PENDAHULUAN
Dalam  menjalankan  perusahaan,  kas merupakan aset perusahaan yang liquid. Kas dianggap  sebagai  darah  dalam  kegiatan beraktivitas perusahaan. Salah satu kebijakan  yang  dapat  dilakukan  dalam mencegah cash  shortfall adalah  dengan menerapkan cash holdings pada perusahaan. Semakin tidak pasti atau volatilitas dari arus kas  perusahaan,  memungkinkan  semakin besar  kekurangan  kas  operasional.  Hal  ini dapat  membuat  perusahaan  mengalami financial  distress ,  sehingga  mengakibatkan perusahaan  cenderung  menyimpan  kas dalam jumlah banyak (Dittmar, 2008).
Daher (2010) mengungkapkan bahwa cash  holding memiliki  dua  jenis konsep  yakni  biaya  atas cash  holdings dan keuntungan yang didapat dari cash holdings dalam  jumlah  yang  rata.  Di  dalam  teori pecking  order disebutkan  juga  bahwa  laba yang  ditahan,  utang,  dan  pengeluaran ekuitas  merupakan  sumber  pembiayaan perusahaan.
Teori agency  cost juga  digunakan dalam  mengkaitkan  tingkat cash  holdings perusahaan  dengan  pihak  manajerial. Perusahaan  yang  dikelola  oleh  manajer
memiliki  kecenderungan  dengan  peluang investasi  yang  rendah  dianggap  sering melakukan cash  holdings dibandingkan membayar dividen kepada shareholders.
Wenny (2017) menyatakan perusahaan  mengalami  kesulitan  dan kesalahan dalam penganggaran yang berujung  pada  pemborosan  dana  yang disebabkan  oleh  penerapan cash  holding yang  berlebihan.  Penerapan cash  holding oleh perusahaan juga membatasi perusahaan dalam mencapai profitabilitas yang optimal.
Kajian  ilmiah  dari  Shabbir,  Hashmi, dan Chaudhary (2016), trade-off theory dan pecking  order  theory berperan  penting dalam  mengurai  faktor  penentu cash holdings .  Penelitian  ini  kembali  dilakukan dengan  variabel  yang  sama  untuk  melihat apakah  variabel  tersebut  merupakan  faktor penentu cash  holdings bagi  perusahaan  di Indonesia.

## KAJIAN
LITERATUR DAN

## PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Cash Holdings Cash holding digunakan oleh
perusahaan sebagai langkah untuk
mengamankan  perusahaan  dari  krisis kekurangan  dana.  Terdapat  empat  motif utama  dalam  penerapan cash  holdings menurut  penelitian  Bates,  Kahle,  dan  Stulz (2009) yakni:
1. Motif transaksi Kelebihan  utama  dari cash  holdings yakni  dimana  perusahaan  bisa  menekan biaya  transaksi  menggunakan  uang  kas sebagai  media  utama  dalam  kegiatan pembayaran daripada melikuidasi aset.
2. Motif berjaga-jaga Perusahaan  menyimpan  uang  ekstra untuk berjaga-jaga dari kondisi tidak terduga terkait pengeluaran modal. 3. Motif pajak Motif ini digunakan untuk
menghindari  perusahaan  dari  pengenaan pajak tambahan daripada melakukan pembagian dividen.
4. Motif keagenan Manajer perusahaan menggunakan kas
yang  ditahan  untuk  kepentingan  sendiri daripada  menyalurkan  kas  dalam  bentuk dividen kepada shareholders ketika perusahaan memiliki kesempatan yang kecil dalam berinvestasi.
Aliran  kas  yang  berlebihan  dapat memunculkan permasalahan antara prinsipal dan agen/manajer di dalam satu perusahaan. Permasalahan yang timbul berupa perbedaan kepentingan  antara  manajemen  yang  ingin berinvestasi aman dan low return ketimbang pemegang  saham  yang  condong  pada investasi high return dan berisiko tinggi. Cash  holdings dijelaskan  dalam  tiga teori.  Teori trade-off menguraikan  bahwa perusahaan  mengukur  tingkat  terbaik cash holdings dari  biaya  marjinal  dan  profit marjinal  yang  timbul  dari cash  holdings
(Myers, 1977).
Opportunity
cost meruapakan  biaya  yang  timbul  dari memegang  kas  yang  seharusnya  digunakan oleh  perusahaan  untuk  aktivitas  investasi. Kelebihan yang didapat dari kebijakan cash holdings yakni perusahaan dapat menurunkan  eksposur financial  distress , mempermudah  kebijakan  investasi,  dan menurunkan cost of debt (Ferreira & Vilela, 2004).
Teori pecking  order (Myers,  1984), menyatakan  dimana  peruahaan  dapat menggunakan retained  earnings dalam berinvestasi guna menurunkan biaya informasi  asimetris  dan  biaya  pendanaan yang  lain . Apabila retained  earnings yang dimiliki oleh perusahaan tidak cukup, maka perusahaan  dapat  berutang.  Penggunaan ekuitas oleh perusahaan merupakan alternatif  terakhir  apabila retained  earnings dan  utang  sudah  tidak  mampu  untuk menanggung  kegiatan  investasi  yang dilakukan oleh perusahaan.
Teori  agensi  yang  dikemukakan  oleh Jensen dan Michael (1986) terkait hubungan pemegang  saham  sebagai  prinsipal  dan agennya yaitu manajer. Manajer perusahaan memilih menahan kas dibandingkan membayarkan  dividen  kepada  pemegang saham ketika perusahaan memiliki kelebihan kas (Opler et al. , 1999).

## Arus Kas
Cerminan  produktivitas  operasi  yang dilaksanakan  perusahaan  yang  digunakan dalam  meninjau  kembali  entitas  dalam  hal kecukupan  dana  dan  likuiditasnya  disebut arus kas (Wang et al. , 2013).
Dari  hasil  penelitian  Shabbir,  Hashmi dan  Chaudhary  (2016)  diketahui  bahwa terdapat  pengaruh  signifikan  positif  antara arus  kas  dan cash  holdings yang  artinya semakin  besar  arus  kas  yang  dimiliki  maka semakin  tinggi cash  holdings. Dengan semakin  tingginya  arus  kas  menunjukkan tingginya  kegiatan  operasional  dengan kecenderungan  bagi  perusahaan  dalam melakukan cash  holdings untuk  menekan biaya  tambahan.  Hasil  tersebut  konsisten dengan  kajian  Stone  dan  Gup  (2013),  Gao dan Gristein (2014), dan Wang et al. (2014).

## Volatilitas Arus Kas
Perusahaan dengan volatilitas arus kas kecenderungan  mengalami  kesulitan  dalam hal  likuiditas  dan  defisit  kas  sehingga mempengaruhi  kebijakan cash  holdings perusahaan (Rahmawati, 2013).
Perusahaan dengan arus kas operasional yang tinggi, cenderung
menggunakan  kas  untuk  bermain  pada proyek  NPV  positif,  membayar  utang  serta dividen,  dan  disimpan  apabila  terdapat kelebihan kas. Oleh sebab itu, Islam (2012) menyatakan  hubungan  signifikan  positif diproyeksi  dapat  terjadi  diantara  volatilitas arus kas dan cash holdings .

## Struktur Utang
Struktur  utang  adalah  rasio  utang jangka  pendek/hutang  jangka  panjang terhadap  total  utang.  Perusahaan  dengan utang  jangka  pendek  lebih  dominan cenderung  memiliki  kas  lebih  banyak dengan asumsi untuk berjaga-jaga menghadapi  masalah  kredit  dan  risiko kesulitan  keuangan  (Saddaour,  2006). Perusahaan  dengan  tingkat  kredit  yang tinggi lebih didominasi dengan utang jangka pendek (Barclay & Smith, 1995).
Penelitian  yang  dilaksanakan  oleh Morais  dan  Silva  (2013),  Shabbir,  Hashmi dan Chaudhary (2016) menunjukkan signifikan  positif  antara  struktur  utang  dan cash holdings.

## Dividen
Pembayaran dividen adalah pengembalian  atau  imbal  hasil  atas  profit yang diperoleh perusahaan kepada pemegang  saham . Menurut  Tsai  (2012)  dan Chen et  al. (2013),  pembayaran  dividen berpengaruh positif pada cash holdings . Hal ini  disebabkan  untuk  mencegah  perusahaan masuk  dalam  situasi  kekurangan  dana  saat membayar  dividen  sehingga  kebijakan cash holdings diterapkan oleh perusahaan.

## Ukuran Perusahaan
Menurut teori trade off (Daher, 2010), ukuran  perusahaan  memiliki  korelasi  yang berbanding  terbalik  dengan cash  holdings . Dimana  semakin  besar  ukuran  perusahaan maka jalur untuk bergabung ke pasar modal lebih  mudah  ketimbang  perusahaan  kecil. Cash  holdings semakin  kecil  jika  ukuran perusahaan meningkat.
Kajian  yang dilakukan Almeida et al. (2004), dan Shabbir, Hashmi dan Chaudhary (2016) menunjukkan bahwa ukuran
perusahaan berkorelasi positif terhadap cash holdings . Perusahaan dengan ukuran perusahaan  besar  cenderung  memiliki  arus kas operasional yang tinggi yang mengakibatkan meningkatnya cash holdings. Bigelli  dan  Vidal  (2009),  Daher (2010),  Islam  (2012)  menemukan  bahwa ukuran perusahaan memiliki korelasi negatif dan signifikan terhadap cash holdings .

## Growth Opportunity
Harahap  (2009)  menyatakan  bahwa growth opportunity ialah peluang pertumbuhan dengan mengukur harga saham di  pasar  modal  dengan  harga  saham perusahaan. Perusahaan
dengan growth opportunities yang  baik  pada  umumnya membutuhkan  dana  yang  besar  untuk mendanai investasi di masa depan (D’mello, Krishnawasmi & Larkin, 2008).
Berdasarkan  kajian  Ali  dan  Yousaf (2013), growth  opportunity berkorelasi positif  terhadap cash  holdings. Ini menunjukkan  perusahaan  memiliki  peluang pertumbuhan dan biaya likuidasi yang tinggi. Sehingga growth opportunity sejalan dengan terjadinya cash holdings yang tinggi. Growth  opportunity terhadap cash holdings dengan  hasil  yakni  pengaruh signifikan negatif (Tsai, 2012) . Hasil kajian ini  mengartikan  bahwa  perusahaan  dengan growth  opportunity yang  besar  memiliki kecenderungan  dengan  kebijakan cash holdings yang  rendah.  Hal  ini  dikarenakan perusahaan  tersebut  akan  menarik  perhatian para  investor  melalui growth  opportunities untuk berinvestasi.

## Leverage
Leverage adalah
kemampuan perusahaan  dalam  menggunakan  aktiva untuk mewujudkan tujuan perusahaan dalam memaksimalkan kesejahteraan pemilik saham perusahaan (Riyanto, 2010).
Penelitian  oleh  Ozkan  dan  Ozkan (2002),  Alles et  al. (2012),  Ali  dan  Yousaf (2013), dan Shabbir, Hashmi dan Chaudhary (2016)  menyimpulkan  bahwa  berkorelasi
negatif  hubungan  antara leverage dan cash holdings .

## Likuiditas
Likuiditas  adalah  tingkat  dimana  aset atau  sekuritas  dapat  diperjualbelikan  tanpa mempengaruhi harga aset/sekuritas. Basheer (2014)  menyatakan  bahwa  dalam  teori pecking  order memiliki  hubungan  negatif antara cash holdings dan likuiditas.
Hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh Kim, Seo, dan Sohn (2011), Basheer (2014), dan Shabbir, Hashmi dan Chaudhary (2016) menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh signifikan  negatif  antara  likuiditas  terhadap cash holdings .
Profitabilitas Untuk mengukur variabel profitabilitas, peneliti dapat menggunakan return on assets , return  on  equity ,  dan earning  per  share (Benos & Papanastasopoulos, 2007).
Hasil kajian Palazzo (2011), Abushammala dan Sulaiman (2014),
Shabbir,  Hashmi  dan  Chaudhary  (2016) menunjukkan  profitabilitas  bersignifikan positif terhadap cash holdings

## Hipotesis Penelitian
Hipotesis yang terdapat dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 1 :  Arus  kas  berpengaruh  signifikan positif terhadap cash holdings . H 2 :  Volatilitas  arus  kas  berpengaruh signifikan  positif  terhadap cash holdings.
H 3 :  Struktur  utang  berpengaruh  signifikan positif terhadap cash holdings.
H 4 :  Dividen berpengaruh signifikan positif terhadap cash holdings.
H 5 :  Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan  positif  terhadap cash
holdings.
H 6 : Growth opportunity berpengaruh signifikan  positif  terhadap cash holdings.
H 7 : Leverage berpengaruh signifikan negatif terhadap cash holdings .
H 8 :  Likuiditas  berpengaruh  signifikan negatif terhadap cash holdings.
H 9 :  Profitabilitas  berpengaruh  signifikan positif terhadap cash holdings.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  dilakukan  di  Indonesia. Metode pengambilan sampel adalah purposive sampling . Adapun kriteria-kriteria yang diperlukan adalah sebagai berikut:
a. Laporan keuangan secara lengkap dari tahun 2012-2016,
b. Laporan  keuangan  tersedia  data-data yang menunjang penelitian ini,
c. Perusahaan non-finansial. Data  yang  diteliti  ialah  gabungan  dari
cross sectional dan time series .

## Definisi Operasional Variabel
1. Cash holdings
Variabel dependen yang dipakai dalam penelitian  ini  adalah cash  holdings . Pengukuran cash  holdings yang  digunakan adalah sebagai berikut:
Cash  Holdings =  Kas  dan  setara  kas  dibagi total aset
2.   Arus Kas
Arus  kas  adalah  perbandingan  antara EBIT  ditambahi  depresiasi  terhadap  total aset.
3.   Volatilitas Arus Kas
Pengukuran volatilitas arus kas adalah standar  deviasi  dari  arus  kas  selama penelitian.
Volatilitas Arus Kas = σ Arus Kas

## 4. Struktur Utang
Struktur  utang  adalah  rasio  utang jangka pendek terhadap total utang. Struktur utang dirumuskan dengan:
Struktur  Utang  =  Utang  Jangka  Pendek dibagi Total Utang
5. Dividen
Dividen  adalah  pembagian  kas  dari laba  perusahaan  bagi  pemegang  saha. Pembayaran  dividen  diukur  dengan  skala nominal yakni:
Dividen  =  1,  jika  perusahaan  membayar dividen,
Dividen    =  0,  jika  perusahaan  tidak membayar dividen.
6.   Ukuran Perusahaan Ukuran  perusahaan  merupakan  total aktiva tahunan. Ukuran perusahaan dirumuskan  dengan  logaritma  natural  dari total aset.
7. Growth opportunity
Growth  opportunity menggunakan proksi market-to-book-ratio .
Growth  Opportunity=  (Total  Aset-Total Ekuitas+Nilai Pasar Ekuitas)/Total Aset
8. Leverage
Leverage diukur  dengan  total  utang dibagi total aset perusahaan.

## 9. Likuiditas
Perusahaan  dengan  aset  likuid  lebih diperkirakan  akan  memegang  kas  lebih sedikit.  Rumus  yang  digunakan  sebagai berikut:
Likuiditas=  (Aset  Lancar-Utang  Lancar)- Kas  dan  Setara  Kas/(Total  Aset-Kas  dan Setara Kas)
10.  Profitabilitas
Pengukuran
profitabilitas menggunakan return on equity . Profitabilitas dirumuskan dengan laba bersih/total ekuitas.

## Teknik Pengumpulan Data
Laporan tahunan/keuangan perusahaan yang terdaftar di BEI dari tahun 2012 hingga 2016  dipakai  pada  penelitian  ini.  Data penelitian diperoleh dari situs www.idx.co.id

## HASIL PENELITIAN
Peneliti  melakukan  uji  chow  dan  uji hausman  dan  keluaran  hasil  uji  chow  yakni nilai  probabilitas  0,0000.  Sehingga  model yang digunakan adalah Fixed Effect Model . Tabel 1 Hasil Uji Chow
Hasil Uji Prob.
Cross-section Chi-square  0,0000
Sumber: Data diolah (2017)
Tabel 2 Hasil Uji Hausman Hasil Uji Prob. Cross-section Random 0,0183 Sumber: Data diolah (2017) Tabel 3 Hasil Uji F Dependen Cash holdings Variabel Dependen F-statistic Cash holdings 0,0000 Sumber: Data diolah (2017) Hasil uji F membuktikan bahwa model yang diuji dapat digunakan untuk memprediksi variabel cash holdings .
Hasil  uji  t  dilakukan  untuk  melihat pengaruh variabel independen pada penelitian  ini  terhadap  variabel cash holdings. Hasil    ditunjukkan  pada  tabel  di bawah ini.

## Tabel 4

## Hasil Uji t Dependen Cash holdings
Variabel                       Koefisien     Prob. (Constant) 0,095461  0,1157 Arus Kas 0,324481  0,0000 Cash Flow Volatility 0,181172  0,0000 Debt Structure -0,006561  0,5593 Dividen 0,022368  0,0000 Ukuran Perusahaan -0,000178  0,9302 Growth opportunity 0,000652  0,7287 Leverage -0,093851  0,0000 Liquidity -0,073631  0,0000 Profitability -0,052413  0,0000

## Sumber: Data diolah (2017)
Hasil Pengujian Hipotesis 1 (H 1 ) Hubungan  signifikan  dan  positif antara  arus  kas  dan cash  holdings membuktikan  hipotesis  (H 1 )  diterima.  Hasil ini sama dengan hasil kajian oleh Alles et al. (2012),  Gill  dan  Shah  (2012),  Pastor  dan Gama  (2013),  Gao  dan  Grinstein  (2014), serta  Shabbir,  Hashmi  dan  Chaudhary (2016).
Hasil Pengujian Hipotesis 2 (H 2 )
Korelasi  variabel  volatilitas  arus  kas dengan cash  holdings dengan  nilai probabilitas  0,0000  menunjukkan  hubungan positif.  Korelasi  positif  dari  volatilitas  arus kas sehingga hipotesis (H 2 ) diterima.
Hasil Pengujian Hipotesis 3 (H 3 ) Perusahaan  Indonesia  dalam  hasil kajian  ini  menunjukkan  bahwa cash holdings tidak  dipengaruhi  oleh  struktur utang. Nilai probabilitas yang melebihi 0,05 menunjukkan bahwa hipotesis (H 3 ) ditolak.
Hasil Pengujian Hipotesis 4 (H 4 ) Variabel pembayaran dividen berhubungan  signifikan  positif  terhadap variabel  dependen cash  holdings sehingga hipotesis (H 4 ) terbukti. Hasil relevan dengan penelitian  Tsai  (2012),  Stone  dan  Gup (2013), dan Shabbir, Hashmi dan Chaudhary (2016).
Hasil Pengujian Hipotesis 5 (H 5 )
Hasil uji menyatakan ukuran perusahaan  tidak  mempengaruhi cash holdings dengan  arah  korelasi  negatif  dan hipotesis (H 5 ) ditolak. Hasil relevan dengan penelitian  Nahandi et  al. (2011)  dan Ogundipe et al. (2012).
Hasil Pengujian Hipotesis 6 (H 6 ) Variabel growth opportunity
berpengaruh  tidak  signifikan  terhadap cash holdings .  Sehingga  membuktikan  hipotesis (H 6 ) ditolak. Penelitian di atas sama dengan hasil  yang  diutarakan  oleh  Hannan  dan Asghar (2013).
Hasil Pengujian Hipotesis 7 (H 7 ) Hasil  uji  memperlihatkan  bahwa leverage berpengaruh negatif dan signifikan terhadap  variabel  dependen cash  holdings maka hipotesis (H 7 ) terbukti.
Hasil Pengujian Hipotesis 8 (H 8 ) Hasil  uji  t  memperlihatkan  bahwa likuiditas  berpengaruh  signifikan  serta  nilai koefisiennya negatif sehingga hipotesis (H 8 ) terbukti.
Hasil Pengujian Hipotesis 9 (H 9 ) Hasil uji t memnghasilkan profitabilitas  berpengaruh  negatif  dan signifikan  terhadap  variabel  dependen sehingga hipotesis (H 9 ) ditolak.

## Tabel 5
Hasil Uji Kecocokan Model Dependen Cash holdings
Variabel Dependen Koefisien Determinasi Model Dechow et al. (1995) 0,492 Sumber: Data diolah (2017) Hasil uji kecocokan model membuktikan bahwa nilai koefisien determinasi  pada  saat  pengujian  dengan seluruh  perusahaan  adalah  sebesar  0,492 atau  49,2%  untuk cash  holdings. Nilai tersebut  menunjukkan  bahwa  variabel independen  hanya  mampu  menjelaskan variabel  dependen cash  holdings sebesar 49,2%. Hasil ini menunjukkan bahwa masih terdapat  variabel  lainnya  yang  mampu menjelaskan  50,8%  variabel  dependen cash holdings.

## KESIMPULAN
Dari  hasil  analisis  dan  pembahasan pada kajian literatur sebelum hasil pengujian hipotesis,  maka  dinyatakan  bahwa  arus  kas berkorelasi  positif  dan  signifikan  pada cash holdings .  Semakin  besar  arus  kas  maka semakin tinggi tingkat cash holdings dengan tujuan untuk menjaga kestabilan arus kas.
Volatilitas  arus  kas  berkorelasi  positif terhadap
cash
holdings yang mengidentifikasikan  bahwa  volatilitas  arus kas  dapat  mempengaruhi cash  holdings sehingga  terdapat  kemungkinan  perusahaan memiliki masalah likuiditas.
Struktur  utang  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap cash  holdings yang berarti bahwa pengambilan keputusan terkait cash  holdings tidak  dipengaruhi  oleh struktur hutang perusahaan .
Pembayaran dividen berpengaruh signifikan  dan  berkorelasi  positif  pada cash holdings .  Hal  ini  dikarenakan  perusahaan membagi  dividen  maka  perusahaan  harus memiliki  kecukupan  kas  yang  lebih  besar untuk berjaga-jaga.
Ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap cash  holdings yang mengindikasikan  kebijakan cash  holdings yang  dilakukan  oleh  perusahaan  tidak dipengaruhi oleh ukuran perusahaan.
Growth
opportunity tidak mempengaruhi cash  holdings dikarenakan tingkat  nilai  pasar  modal  perusahaan Indonesia  cenderung  tidak  stabil  dan membuat  investor  ragu  untuk  melakukan investasi.  Sehingga  variabel  ini  dapat diabaikan dan tidak dapat digunakan sebagai patokan  dalam  kebijakan cash  holdings dalam perusahaan.
Leverage berpengaruh  signifikan  serta berkorelasi  negatif  terhadap cash  holdings. Dimana cash  holding menurun  apabila perusahaan  melakukan  pinjaman  yang banyak serta kebalikannya.
Likuiditas  signifikan  dan  berkoefisien negatif  pada cash  holdings yang  berarti tingginya  likuiditas  suatu  perusahaan,  akan semakin  rendah cash  holding dan  juga kebalikannya.
Profitabilitas
memberi pengaruh
signifikan  dan  negatif  pada cash  holdings .
Semakin  tingginya  profitabilitas  maka semakin rendah cash holdings .
Penelitian  ini  memiliki  beberapa keterbatasan  yaitu  sampel  perusahaan  yang terbatas karena hanya mengambil perusahaan  yang  terdaftar  di  Indonesia, banyak  perusahaan  yang  tidak  memenuhi kriteria  baik  karena  tidak  lengkapnya laporan  keuangan  maupun  hal  yang  lain, serta referensi yang kurang lengkap.
Adapun  rekomendasi  yang  dapat peneliti berikan untuk dijadikan
pertimbangan  untuk  penelitian  yang  akan datang  adalah  mengembangkan  model penelitian  tentang cash  holdings yaitu menambahkan variabel-variabel yang berpengaruh  terhadap cash  holdings seperti ukuran  direksi  yang  pernah  diteliti  oleh Jamil et  al. (2016),  variabel capital expenditure (Gao  &  Grinstein,  2014)., variabel investment  in  fixed  asset (Bashir, 2014),  serta  masih  banyak  variabel  lainnya yang belum dieksplorasi.

## DAFTAR PUSTAKA
Ali, A., & Yousaf, S. (2013). Determinants
of cash holdings in German Market.
IOSR  Journal  of  Business  and Management, 12(6), 28-34.
Almeida,  H.,  Campello,  M.,  &  Weisbach, M.  S.  (2004).  The  cash  flow sensitivity  of  cash.  The  Journal  of Finance, 59(4), 1777-1804.
Anjum,  S.,  &  Malik,  Q.  A.  (2013).
Determinants of Corporate Liquidity –  An  Analysis  of Cash  holdings . IOSR  Journal  of  Business  and Management, 7(2), 94–100.
Arata,  N.,  Sheng,  H.  H.,  &  Lora,  M.  I. (2015).  Internationalization  and corporate cash  holdings :  Evidence from  Brazil  and  Mexico.  RAC,  Rio de Janeiro, 19(1), 1-19.
Bashir,  M.  M.  S.  (2014).  Determinants  of corporate cash  holdings :  Panel  data analysis:  Pakistan.  International Journal  of  Current  Research,  6(2),
5316-5318.
Bates, T. W., Kahle, K. M., & Stulz, R. M.
(2009).  Why  do  U.S.  firms  hold  so much  more  cash  than  they  used  to? The Journal of Finance, LXIV(5).
Bigelli,  J.  &  Vidal,  S.  (2009). Cash holdings in private firms. Journal of Banking  &  Finance  36  (1),  26-35, 2012. 150, 2012.
Daher,  M.  (2010).  The  determinants  of cash  holding  in  UK  public  and private  firms.  Lancaster  University Management  School,  Departement of Accounting and Finance. Retrieved from http://www.researchgate.net/publica tion/265400684
Dewaelheyns,  N.,  Locorotondo,  R.,  & Hulle, C. V. (2010). The
determinants  of cash  holdings within business groups.
Dittmar,  A.,  &  Mahrt,  S.  J.  (2007).
Corporate governance and the value of cash  holdings .  Journal  of Financial  Economics,  83(3),  599- 634.
Drobetz,  W.,  &  Grüninger,  M.  C.  (2006). Corporate cash  holdings :  Evidence from a different institutional setting.
Retrieved from http://econpapers.repec.org/paper/bs lwpaper/default1.htm Financial
Markets Portofolio, 21, 293-324 Ferreira,  M.  A.  &  Vilela,  A.  S.  (2004).
“Why do firms hold cash? Evidence from  EMU  countries”,  European Financial  Management  10(2),  295- 319 Fred,  W.  J.,  &  Compeland,  T.  E.  (2003).
Manajemen Keuangan. Ed. Kedelapan. Jakarta: Erlangga. Gill, A., & Shah, C. (2012). Determinants of corporate cash holdings : Evidence from Canada. International  Journal  of  Economics and Finance, 4(1), 70-79. DOI:10.5539/ijef.v4n1p70
Gomes,  M.  S.  (2012).  The  financial determinants  of  corporate cash holdings :  Evidence  from  growing firms. Journal of Banking & Finance 36 (1), 26-35, 2012. 150, 2012 Hilgen,  M.  (2015).  The  determinants  of cash  holdings :  Evidence  from German listed firms.
Horngren,  C.  T.,  Harrison,  W.  T.,  & Bamber,  L.  S.  (2009).  Accounting new jersey: Pretince Hall.
Indriantoro,  N.,  &  Supomo,  B.  (2002).
Metodologi  Penelitian  Bisnis.  Ed. Kedua. Yogyakarta: BPFE- Yogyakarta Islam,  S.  (2012).  Manufacturing  firm’s cash holdings determinants: Evidence from Bangladesh. International  Journal  of  Business and  Management,  7(6),  172-184. DOI:10.5539/ijbm.v7n6p172
Jamil, S., Anwar, A., Afzaal, N., Tariq, A.,
& Asif, Mohsin. (2016).
Determinants  of  corporate cash holdings :  Empirical  Analysis  of Pakistani  Firms.  IOSR  Journal  of Economics and Finance (IOSR-JEF) 7(3), 29-35
Kariuki, S. N., Namusonge, G. S., & Orwa G.  O.  (2015).  Determinants  of corporate cash  holdings :  Evidence from private manufacturing firms in Kenya.  International  Journal  of Advanced Research in Management and Social Science, 4(6), 15-33
Kieso,  D.E.,  Weygandt,  J.J.,  &  Warfield,
T.D. (2011). Intermediate accounting IFRS edition. Washington  DC:  John  Wiley  & Sons, Inc.
Kim,  S.,  Seo,  J.  Y.,  &  Sohn,  P.  (2011). SME’s  capital  structure  behaviour on cash  holdings to  Korean financial  crisis:  The  evidence  from emerging market. African Journal of
Business Management, 5(34), 13095-13115
Magerakis, E. I. (2015). Cash holdings and firm  characteristics:  Evidence  from UK market.
Mesfin, E. A. (2016). The factors affecting cash holding decisions of manufacturing  share  companies  in Ethiopia.  International  Journal  of Advanced Research in Management and Social Sciences Mugumisi,  N.,  &  Mawanza,  W.  (2014). Corporate cash  holdings under liquidity  crisis:  A  panel  analysis  of Zimbabwean firms. Research
Journal  of  Economics  &  Business Studies, 3(3), 66-76 Ogundipe, L. O., Ogundipe, S. E., & Ajao, S.  K.  (2012). Cash  holdings and firm  characteristics:  Evidence  from Nigerian  Emerging  Market.  Journal of  Business,  Economics  &  Finance, 1(2), 45-58
Ozkan.,  Aydin.,  &  Ozkan,  N.  (2004).
Corporate cash  holdings :  An emperical  investigation  of  UK companies.  Journal  of  Banking  and Finance, 28(9), 2103-2134 Pastor,  C.  C.  &  Gama,  P.  M.  (2013). Determinants  factors  of  cash holding:  Evidence  from  Portuguese SMES.  International  Journal  of Business  and  Management,  8(1), 104-112. Ranjan, D., Krishnaswami, S., & Larkin, P. J.  (2005).  An  analysis  of  the corporate cash  holdings decision. Departement  of  Economics  and Finance Working Papers, 1991-2006 Shah,  A.  (2011).  The  corporate cash holdings : Determinants and imlications.  African  Journal  of Business Management,
5(34),
12939-12950.
DOI:10.5897/AJBM11.2635 Shabbir, M., Hashmi, S. H., & Chaudhary, G.  M.  (2016).  Determinants  of corporate cash holdings in Pakistan. International Journal of Organizational  Leadership  5(2016) 50-62
Tsai.  C.  (2012). Cash  holdings and corporate  governance  in  business group  affiliated  firms.  International Conference on Economics Marketing and Management, 28, 83-
87
Wang,  Y.,  Ji,  Y.,  Chen,  X.,  &  Song,  C. (2014).  Inflation,  operating  cycle and cash holdings . China Journal of Accounting Research, 7, 263-276 Wai, W. Y., & Zhu, Y. (2013). The Effect of  Corporate  Governance  on Cash holdings :  Evidence  from  Hong Kong.  African  Journal  of  Business Management, 5(37), 13095-13116