Multiple Large Shareholder dan Gender Terhadap Kebijakan Dividen Melalui Investment Opportunity Set Pada Perusahaan Manufaktur di Indonesia
Multiple Large Shareholders and Gender on Dividend Policy Through Investment Opportunity Set in Manufacturing Companies in Indonesia
Udyono * , Darmawati Manda, Rajaman
* Email: udyono@universitasbosowa.ac.id Program Studi Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Bosowa
Diterima: 30 Oktober 2023/ Disetujui: 30 Desember 2023.

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui Interaksi Investment Opportunity Set Terhadap Hubungan Multiple Large Shareholder dan Gender pada kebijakan dividen perusahaan manufaktur di Indonesia. Penelitian ini menggunakan data sekunder dengan mengambil data dari laporan tahunan dan laporan keuangan  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia,  yaitu  www.idx.co.id. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini yaitu purposive  sampling  sehingga  jumlah sampel yang digunkan yaitu berjumlah 53 dengan 159 data observasi.Teknik  analisis data dalam penelitian ini  menggunakan  uji  Analisis  Regresi  Linear  Berganda  dan Moderate  Regression  Analisis (MRA) dengan  menggunakan  bantuan  SPSS  yang  diarahkan  untuk  menjawab  rumusan  masalah  atau hipotesis  yang  telah  dirumuskan  dalam  penelitian  ini  serta  digunakan  untuk  menguji  hubungan variabel Multiple  Large  Shareholder dan Gender terhadap  Kebijakan  Dividen  dengan Investment Opportunity Set sebagai variabel moderasi pada perusahaan manufaktur di Indonesia. Hasil penelitian ini  menunjukkan  bahwa Multiple  Large  Shareholder berpengaruh  negatif  sinifikan  terhadap Kebijakan  Dividen  dan  Gender  berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  Kebijakan  Dividen.  Selain itu,  Hasil  penelitian  dengan  uji Moderate  Regression  Analisis (MRA)  menunjukkan  bahwa Investment  Opportunity  Set memoderasi  hubungan  antara Multiple  Large  Shareholder dengan Kebijakan Dividen  selain itu Investment Opportunity Set juga memoderasi  hubungan  antara Gender dengan Kebijakan Dividen.
Kata Kunci: Multiple Large Shareholder , Gender, Kebijakan Dividen, Investment Opportunity Set

## ABSTRACT
This research aims to determine the interaction of the Investment Opportunity Set on the Relationship between  Multiple  Large  Shareholders  and  Gender  in  the  Dividend  Policy  of  Manufacturing Companies in Indonesia. This research uses secondary data by taking data from annual reports and financial  reports  of  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange,  namely www.idx.co.id. The sampling technique in this research is purposive sampling so that the number of samples  used  is  53  with  159  observation  data.  The  data  analysis  technique  in  this  research  uses Multiple Linear Regression Analysis and Moderate Regression Analysis  (MRA) tests using the help of SPSS which is directed to answer the formula The problem or hypothesis that has been formulated in this research is used to test the relationship between the Multiple Large Shareholder and Gender variables  on  Dividend  Policy  with  the  Investment  Opportunity  Set  as  a  moderating  variable  in manufacturing  companies  in  Indonesia.  The  results  of  this  research  indicate  that  Multiple  Large Shareholders  have  a  significant  negative  effect  on  Dividend  Policy  and  Gender  has  a  significant positive  effect  on  Dividend  Policy.  Apart  from  that,  the  results  of  research  using  the  Moderate Regression Analysis (MRA) test show that the Investment Opportunity Set moderates the relationship
between  Multiple  Large  Shareholders  and  Dividend  Policy.  Apart  from  that,  the  Investment Opportunity Set also moderates the relationship between Gender and Dividend Policy .
Keywords : Multiple Large Shareholders, Gender, Dividend Policy, Investment Opportunity Set
This work is licensed under Creative Commons Attribution License 4.0 CC-BY International license

## A. PENDAHULUAN
Pada  ekonomi  global  yang  sangat kompetitif  perekonomian  suatu  negara ditopang oleh berbagai kegiatan perekonomian baik sektor produksi maupun  jasa  (Nuari,  2017).  Industri manufaktur  merupakan  sektor  produksi yang  berkontribusi  sangat  besar  bagi perekonomian suatu negara, tidak terkecuali indonesia (Widiatuti & Silfiana,  2021;  Asmara et  al ,  2014). Industri manufaktur ini berkontribusi bagi penerimaan  negara  dari  sisi  pajak,  dan juga  penyedia  lapangan  pekerjaan  untuk angkatan  kerja  yang  sangat  besar  setiap tahunnya.  Sejatinya  industri  tersebut dapat menopang ekonomi nasional karena industri  tersebut  memiliki  sektor  yang beragam  dan  hasil  produksinya  dapat memnuhi kebutuhan masyarakat.
Ekspansi sektor manufaktur terus meningkat  setiap  tahun  seiring  dengan proyek hirilisasi yang mulai bergulir.
Industri  manufaktur  juga  berperan penting dalam meningkatkan nilai investasi  dan  ekspor  sehingga  menjadi sektor  andalan  dalam  mengakselerasi pertumbuhan ekonomi nasional (Lestari &
Muthmainnah, 2020; Widyowati & Damayanti,  2022).  Melalui  penanaman modal  tersebut  sektor  manufaktur  bisa memberi efek berantai bagi perekonomian negara  seperti  penyerapan  tenaga  kerja, peningkatan  nilai  tambah  bahan  baku dalam  negeri  dan  penerimaan  negara  dari ekspor.  Sehingga  sektor  manufaktur memberikan  kontribusi  besar  terhadap Produk  Domestik  Bruto  (PDB).  Karena realisasi  investasi  untuk  perusahaan manufaktur  cukup  besar  di  berbagai sektor khususnya  sektor barang konsumsi sehingga  volume  perdagangan  yang sangat  besar  juga,  maka  tidak  heran beberapa  dari  sektor  tersebut  menjadi incaran investor  di  bursa  efek.  Fenomena ini  yang  menarik  untuk  diteliti  terkait dengan kebijakan-kebijakan yang diambil oleh  perusahaan-perusahaan  manufaktur terkhusus pada kebijakan mengenai dividen yang ditetapkan perusahaan.
Salah  satu  keputusan  yang  harus dipertimbangkan secara teliti dan mendetail oleh perusahaan yaitu keputusan  mengenai  pembagian  dividen. Pembagian  dividen  sering  menimbulkan masalah  karena  perusahaan  dalam  hal  ini
manajemennya  (Lestari,  2017)  harus memutuskan  apakah  laba  yang  diperoleh akan  ditahan  untuk  pembiayaan  investasi atau  dibagikan  dalam  bentuk  dividen kepada  para  pemegang  saham.  Dalam pembagian  dividen  masalah  yang  muncul berkaitan  dengan  masalah  keagenan ( Agency  Conflict )  karena  pemegang saham akan menekan manajemen perusahaan  untuk  mengelolah  perusahaan dengan baik untuk meninkatkan kesejahteraan  pemegang  saham  (Imanda & Nasir, 2006). Konflik biasanya didasari oleh  adanya  perbedaan  kepentingan dimana  manajer  akan  memilih  untuk mempertahankan pendapatannya sedangkan pemegang saham lebih tertarik untuk  mendapatkan  dividen  (Parmitasari, 2016).
Menurut Jiang et al (2018), keberadaan  multiple  large  shareholders merupakan salah satu faktor yang mampu mempengaruhi  kebijakan  dividen  dalam suatu perusahaan. Multiple large shareholder dapat  didefinisikan  sebagai kepemilikan
saham
perusahaan setidaknya  10%  saham    oleh  lebih  dari satu  pemegang  saham  besar  ( large shareholder )  di  dalam  suatu  perusahaan (Attig, 2009). Secara sederhana, beberapa pemegang saham besar merupakan istilah yang diberikan ketika terdapat lebih dari 1
pemegang  saham  besar  atau large shareholder dalam  suatu  perusahaan. Faccio et  al (2001)  mengemukakan bahwa  perusahaan  akan  membayarkan dividen  yang  lebih  rendah  apabilah perusahaan memiliki multiple large shareholder.
Hal ini disebabkan blockholder dan pemilik saham pengendali  akan  bekerjasama  untuk memperoleh  manfaat  pribadi  dengan  cara menahan  laba  perusahaan  dan  tidak membagikannya sebagai dividen.
Sekarang  ini  banyak  pemegang saham menginginkan perusahaan menambah  keragaman gender dalam manajemen  perusahaan  untuk  melindungi kepentingan para pemegang saham (Farida, 2019). Sasongko (2009)
mendefinisikan gender sebagai perbedaan tupokasi  atau  tugas  pokok  dan  fungsi antara laki-laki dan wanita yang merupakan  output  dari  konstruk  sosial yang dapat berubah menyesuaikan dengan perkembangan zaman. Keragaman gender dalam suatu perusahaan akan menghasilkan  lebih  banyak  ide  dan  sudut pandang  yang  lebih  bervariasi  dan  juga memungkinkan untuk menawarkan pilihan  evaluasi  yang  lebih  baik  karena memiliki  cukup  banyak  ketersediaan informasi. Secara kolektif dewan perusahaan    yang  memiliki  keragaman
gender  cenderung  membuat  keputusan yang  beralasan  dan  lebih  cenderung mempromosikan  keinginan  pemegang saham  dengan  cara  mengatasi  masalah agensi  dan  akibatnya  lebih  cenderung untuk  memulai  dividen  dan  menetapkan rasio pembayaran yang lebih tinggi.
Terdapat faktor lain yang mempengaruhi  kebijakan  dividen  yaitu Investment Opportunity Set (IOS). Investment  Opportunity  Set merupakan gabungan dari aktiva yang dimiliki ( assets in  place )  dan  pilihan-pilihan  investasi dimasa  yang  akan  datang  dengan net present  value (NPV)  positif.  Peningkatan set kesempatan investasi suatu perusahaan mengakibatkan peningkatan rasio pembayaran dividen dan juga peningkatan hasil  dividen  mereka  (Abbott,  2001). Sebaliknya  Gaver  &  Gaver,  (1993) percaya  bahwa  investasi  dan  pembayaran dividen adalah pesaing dalam menggunakan sumber daya
kas perusahaan, lebih mungkin bagi perusahaan untuk mengurangi
pembayaran dividen mereka untuk memanfaatkan  peluang  investasi  yang tersedia bagi mereka.
Penelitian ini bertujuan untuk
mengetahui Interaksi Investment
Opportunity  Set Terhadap  Hubungan
Multiple  Large  Shareholder dan Gender
pada kebijakan dividen perusahaan manufaktur di Indonesia.

## B. METODE PENELITIAN
Pada penelitian ini metode penelitian  yang  digunakan  merupakan metode  penelitian  kuantitatif.  Penelitian ini  mengkaji  tentang  pengaruh multiple large  shareholder dan gender terhadap kebijakan  dividen  dengan investment opportunity set , sebagai variabel moderasi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2019-2021. Dalam penelitian ini menggunakan populasi semua perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) tahun 2019-2021. Teknik pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan  teknik  purposive  sampling. Teknik  purposive  sampling  merupakan teknik  pengambilan  sampel  sumber  data dengan  pertimbangan  tertentu  (Hadi, 2006).  Adapun  kriteria  sampel  sebagai berikut:
1.  Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  secara berturut-turut tahun 2019-2021.
2.  Perusahaan
manufaktur yang
menyajikan laporan keuangan
tahunannya  secara  lengkap  berturut- turut pada periode 2019-2021.
3.  Perusahaan manufaktur yang menghasilkan laba bersih berturut-turut pada periode penelitian 2019-2021.
4.  Perusahaan manufaktur
yang membayarkan  dividen  secara  berturut- turut pada periode 2019-2021.
5.  Perusahaan  manufaktur  sektor  barang konsumsi  yang  memiliki  data  lengkap yang digunakan dalam penelitian
Dalam penelitian ini, peneliti menggunakan  analisis  reegresi  linear berganda. Analisis regresi linear berganda adalah  mengukur  pengaruh  variabel independen  terhadap  variabel  dependen. Analisis  ini  digunakan  untuk  mengetahui arah hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen apakah masing- masing  variabel  berhubungan  positif  atau negatif.  Penelitian  ini  menggunakan metode  pengolahan  data  dengan  program aplikasi SPSS.

## C. HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 1. Hasil Analisis Deskriptif
N Min.  Max. Mean  Std. Dev. MLS 159  1.00  5.00 1.65 .871 GENDER  159  1.00  4.00 1.39 .693 IOS 159  .00 82.00 4.48 9.54 DPR 159  7.00  100.00 45.96  25.221 Berdasarkan analisis deskriptif diatas menjelaskan bahwa Multiple Large Shareholder  pada  perusahaan  sampel  di Bursa  Efek  Indonesia  dari  tahun  2019-
2023  memiliki  nilai  minimum  1,00, adapun  nilai  maksimumnya  yaitu  5,00, dengan  nilai  rata-rata  1,6541  dan  standar deviasi  0,87140.  Gender  dimana  nilai minimumnya 1,00, adapun nilai maksimumnya 4,00, dengan nilai rata-rata 1,3962  dan  standar  deviasi  0,69372. Investment Opportunity Set memiliki nilai minimum 0,00, adapun nilai
maksimumnya  82,00,  dengan  nilai  rata- rata  4,4843  dan  standar  deviasi  9,54460. Selanjutnya  kebijakan  dividen  memiliki nimai  minimum  7,00,  adapun  nilai maksimumnya  100,00,  dengan  nilai  rata- rata 45,9623 dan standar deviasi
25,22102 .
2. Uji Normalitas dan Uji Multikolinieritas Tabel  2. Hasil Uji Normalitas Unstandardize d Residual N 159 Normal Parameters a Mean .0000000 Std. Deviation 22.01609724 Most Extreme Differences Absolute .086 Positive .086 Negative -.071 Kolmogorov-Smirnov Z 1.081 Asymp. Sig. (2-tailed) .193
Berdasarkan  hasil  dari  grafik  plot dapat  dilihat  bahwa  titik-titik  mengikuti dan  mendekati  garis  diagomal  dan menunjukkan bahwa data tersebut berdistribusi  secara  normal.  Berdasarkan
Uji Normalitas menggunakan One-
Sample    Kolmogorov-Smirnov  Test menunjukkan tingkat signibifikansi sebesar
0,193. Sehingga dapat
disimpulkan  bahwa  data  berdistribusi normal  karena  memiliki  nilai  signifikasi sebesar 0,193 lebih besar dari 0,05.
Tabel  3. Hasil Uji Multikolinearitas
Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 MLS .930 1.075 GENDER .763 1.310 IOS .745 1.342 Berdasarkan hasil uji multikolinieritas  diatas,  dimana  variabel Multiple Large Shareholder
(X1) memiliki  nilai  tolerance  sebesar    0,930  >
0,10  dan  nilai  VIF  1,075  <  10,  variabel
Gender  (X2)  memiliki  nilai  tolerance 0,763  >  0,10  dan  nilai  VIF  1,310  <  10,
variabel  Investment  Opportunity  Set  (Z) memiliki  nilai  tolerance  0,745  >  0,10 dengan nilai VIF 1,342 < 10. Berdasarkan hasil  uji  tersebut  dapat  dilihat  bahwa variabel  X1,  X2  dan  Z  tidak  terjadi multikolinieritas.

## 3. Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan hasil pengujian heteroskedastisitas  diatas  menunjukkan nilai  signifikan  variabel Multiple  Large Shareholder (X1)  sebesar  0,092  >  0,05  , variabel Gender (X2)  sebesar  0,771  > 0,05  dan  variabel Investment  Opportunity Set (Z) sebesar 0,350 > 0,05. Berdasarkan hasil  dari  Uji  Glejser  diatas  dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas.
Tabel  4. Hasil Uji Heteroskedastisitas
Model
Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 21.469 2.830 7.587 .000 MLS -2.018 1.190 -.139 -1.696 .092 GENDER -.482 1.650 -.026 -.292 .771 IOS .114 .121 .086 .937 .350

## 4. Uji Auto Korelasi
Berdasarkan  hasil  uji  autokorelasi diatas,  dimana  nilai  Durbin-Watson  yaitu sebesar  1,964  pembanding  menggunakan nilai  signifikan  0,05  atau  5%,  jumlah sampel 159, jumlah variabel independen 2 dan  variabel  Moderating  1  jadi  k=  3,
maka dari tabel Durbin-Watson didapatkan  nilai  Du  sebesar  1,7792  dan nilai  dL  1,7024.  Berhubung  nilai  DW lebih  besar  dari  nilai  dU,  maka  dapat disimpulkan  bahwa  data  yang  digunakan tidak terdapat autokorelasi.
5. Uji Hipotesis
Berikut  adalah  hasil  uji  simultan
(Uji F).
Tabel  5. Hasil Uji Simultan (Uji F) Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 15671.098 2 7835.549 14.409 .000 a Residual 84832.676 156 543.799 Total 100503.774 158
Berdasarkan  hasil  uji  Simultan (Uji F) diatas dapat diperoleh:
a. Dari  tabel  ANOVA  dimana  nilai Sig.  sebesar  0,000.  Pengambilan keputusan dilihat dari nilai Sig. jika nilainya  <  0,05  maka  variabel independen memiliki pengaruh simultan  atau  secara  bersama-sama terhadap  variabel  dependen.  Sesuai tabel  diatas  nilai  Sig.  sebesar  0,000 <  0,05  atau  5%,  maka  dapat disimpulkan bahwa hipotesis diterima yan berarti variabel Multiple  Large  Shareholder  (X1) dan  Gender  (X2)  berpengaruh positif  secara  simultan  terhadap Dividend Payout Rasio (Y).
b. Perbandingan  nilai  F  hitung  dan  F tabel  diperoleh  nilai  F  hitung sebesar 14,409. Sesuai pengambilan keputusan  dalam  uji  simultan  jika nilai  F  hitung  >  F  tabel  maka variabel independen memiliki pengaruh  secara  simultan  terhadap variabel  dependen.  Sesuai  tabel diatas  diperoleh  nilai  F  hitung 14,409  >  F  tabel  3,05  maka  sesuai dasar pengambilan keputusan berarti  variabel  Multiple  Large Shareholder  (X1)  dan  Gender  (X2) berpengaruh  positif  secara  simultan terhadap  Dividend  Payout  Rasio (Y).
Berikut  adalah  hasil  uji  simultan (Uji F).
Tabel  6. Hasil Uji Parsial
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients
t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 41.762 5.249 7.957 .000 MLS -7.426 2.138 -.257 -3.473 .001 GENDER 11.806 2.686 .325 4.396 .000 Berdasarkan hasil Uji Parsial (Uji t) diatas dapat diperoleh: a. Uji  Hipotesis  yang  digunakan  yaitu dengan  membandingkan  nilai  Sig.
dengan  0,05.  Sesuai  hasil  uji  diatas dimana  nilai  signifikansi  (Sig.) Multiple  Large  Shareholder  (X1) sebesar  0,001  <  0,05,  sehingga dapat  disimpulkan  H1  diterima.
Yang berarti Multiple Large
Shareholder (X1) berpengaruh
terhadap  Dividend  Payout  Ratio
(Y).
b. Nilai  signifikansi  (Sig.)  Gender
(X2) sebesar 0,000 < 0,05, sehingga dapat  disimpulkan  H2  diterima.
Yang berarti Gender (X2) berpengaruh terhadap Dividend Payout Ratio (Y).
c. Uji
Hipotesis dengan
membandingkan  nilai  t  hitung
dengan  t  tabel.  Dilihat  pada distribusi  t  tabel  diamana  nilai  t tabel  sebesar  1,975.  Dan  sesuai dengan hasil pengujian diatas diketahui  nilai  t  hitung  Multiple Large Shareholder (X1) dan Gender (X2)  sebesar  -3,473  dan  4,396  > 1,975,  sehingga  dapat  disimpulkan bahwa  H1  dan  H2  diterima.  Yang berarti  Multiple  Large  Shareholder (X1)  dan  Gender  (X2)  berpengaruh terhadap  Dividend  Payout  Ratio (Y).
6. Uji Moderated
Regression
Analysis (MRA) Berikut  adalah  hasil  uji Moderated Regression Analysis (MRA).
Tabel 7 . Hasil Uji Moderated Regression Analysis (MRA)
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 40.353 5.129 7.868 .000 MLS (X1) -9.225 2.151 -.319 -4.288 .000 GENDER (X2) 9.213 3.072 .253 2.999 .003 Moderasi1(X1*Z) 1.874 .436 .728 4.296 .000 Moderasi2(X2*Z) -.338 .130 -.477 -2.599 .010
Berdasarkan  hasil  uji  diatas  dapat diperoleh  bahwa  ariabel  moderasi  1 (X1*Z)  signifikan  dengan  nilai  koefisien regresi sebesar 1,874 dan angka signifikansi  sebesar  0,000  < 0,05. Penelitian  ini  menginterpretasikan  bahwa variabel  Investment  Opportunity  Set merupakan variabel moderasi yang memperkuat  pengaruh  hubungan  variabel
Multiple  Large  Shareholder  terhadap Dividend  Payout  Ratio.  Jadi  hipotesis ketiga  (H3)  yang  menyatakan  bahwa Investment  Opportunity  Set  memperkuat pengaruh  Multiple  Large  Shareholder terhadap  Dividend  Payout  Ratio  terbukti dan diterima.. selain itu variabel moderasi 2 (X2*Z) signifikan dengan nilai koefisien regresi sebesar -0.338 dan angka
signifikansi  sebesar  0,010  < 0,05. Penelitian  ini  menginterpretasikan  bahwa variabel  Investment  Opportunity  Set merupakan variabel moderasi yang memperkuat  pengaruh  hubungan  variabel Gender  terhadap  Dividend  Payout  Ratio. Jadi  hipotesis  keempat  (H4) yang
menyatakan bahwa Investment
Opportunity  Set  memperkuat  pengaruh Gender  terhadap  Dividend  Payout  Ratio terbukti dan diterima.

## 7. Pembahasan Uji Hipotesis
Pada  pengujian  hipotesis  pertama multiple large shareholder memiiki pengaruh  signifikan  terhadap  kebijakan dividen sehingga hipotesis diterima. Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  multiple large  shareholder  memiiki  pengaruh negatif  signifikan  terhadap  kebijakan dividen, berarti perusahaan yang memiliki multiple large shareholder akan membagikan  dividen  yang  lebih  rendah, hal  ini  didasari  oleh  blockholder  dan pemilik saham pengendali akan bekerjasama  untuk  memperoleh  manfaat pribadi  dengan  cara  menahan  laba perusahaan  dan  tidak  membagikannya sebagai dividen.
Hal tersebut sesuai dengan dividend irrelevance  theory  yang  menyatakan bahwa  sama  saja  bagi  pemegang  saham ketika  dilakukan  pembagian  dividen
ataupun  memperoleh  keuntungan  melalui capital  gain  karena  pembayaran  dividen dan  kenaikan  harga  saham  memberikan arus  kas  yang  sama  besarnya  bagi pemegang  saham.  Jadi  ketika  manajemen perusahaan  dihadapkan  pada  kondisi perekonomian yang fluktuatif sebagaimana  dijelaskan  pada  periode penelitian ini yang bisa berpengaruh pada stabilitas  dan  prospek  jangka  panjang perusahaan  makan  tidak  relevan  bagi manajemen perusahaan untuk meningkatkan  pembagian  dividen  kepada pemegang saham perusahaan.
Pada  pengujian  hipotesis  kedua gender  memiiki  pengaruh  signifikan terhadap  kebijakan  dividen  sehingga hipotesis diterima. Hasil penelitian menunjukkan  bahwa  gender  memiiki pengaruh  positif  signifikan  terhadap kebijakan  dividen,  Hal  ini  berarti  apabila keragaman Gender mengalami peningkatan  maka  pembagian  dividen dalam  perusahaan  juga  akan  mengalami peningkatan, begitupun sebaliknya apabilah  keragaman  Gender  mengalami penurunan  maka  pembagian  dividen perusahaan juga akan mengalami penurunan.
Hal ini sejalan dengan teori diversitas dan inklusi dimana
keberagaman  gender  dalam  perusahaan
dapat menghasilkan
keuntungan kompetitif.  Dengan  adanya  keragaman
Gender akan membuat manajemen perusahaan lebih inklusif terhadap berbagai  sudut  pandang.  Gender  yang dimaksud  merujuk  kepada  perbedaan psikologis  antara  laki-laki  dan  wanita, dimana wanita lebih condong menghindari risiko dan laki-laki terkadang  terlalu  percaya  diri.  Secara kolektif manajemen
perusahaan manufaktur  yang  memiliki  keragaman Gender  cenderung  membuat  keputusan yang mengutamakan kepentingan pemegang  saham  dengan  mengatasi masalah keagenan hal ini berdampak pada peningkatan pembagian dividen.
Hasil  analisis  regresi  moderasi (Moderated Regression Analisis) menunjukkan  bahwa  interaksi  Investment Opportunity  Set  dan  Multiple  Large Shareholder  terhadap  Kebijakan  Dividen perusahaan  merupakan  variabel  moderasi dengan hasil yang signifikan. Hal tersebut berarti  bahwa  hipotesis  ketiga  yang mengatakan bahwa Investment Opportunity  Set  memoderasi  Multiple Large  Shareholder  terhadap  Kebijakan Dividen  perusahaan  terbukti.  Peluang investasi  juga  mempengaruhi  pembagian dividen karena jika perusahaan manufaktur mempunyai peluang investasi
yang  menguntungkan  perusahaan  akan mengurangi  pembagian  dividen  karena digunakan untuk membiayai investasi.
Hal  ini  sejalan  dengan  agency theory yang menjelaskan hubungan antara pemegang saham sebagai pemilik perusahaan  dan  manajemen  perusahaan sebagai pengelola perusahaan. Investment opportunity  set  mengacu  kepada  potensi investasi yang menguntungkan dan tersedia bagi perusahaan. Ketika perusahaan  memiliki  peluang  investasi yang  menjanjikan  dan  potensial  untuk pertumbuhan,  maka  dalam  hal  ini Multiple Large Shareholder dapat menggunakan kekuatan kepemilikan mereka untuk mengintervensi manajemen perusahaan  agar  mengurangi  pembagian dividen  dan    mendukung  keputusan investasi yang lebih menguntungkan demi pertumbuhan perusahaan.
Hasil  analisis  regresi  moderasi (Moderated
Regression Analisis) menunjukkan  bahwa  interaksi  Investment Opportunity  Set  dan  Gender  terhadap Kebijakan Dividen
perusahaan merupakan  variabel  moderasi  dengan hasil  yang signifikan.  Hal tersebut berarti bahwa hipotesis keempat yang mengatakan bahwa Investment Opportunity  Set  memoderasi  Gender
terhadap  Kebijakan  Dividen  perusahaan terbukti.
Investment Opportunity Set memiliki  efek  yang  jelas  pada  kebijakan pembayaran dviden
perusahaan manufaktur  di  Indonesia.  Ketika  ada peluang  investasi  yang  tersedia  bagi perusahaan,  manajemen  perusahaan  akan mengurangi  pembagian  dividen  demi pertumbuhan yang menguntungkan perusahaan.  Sebaliknya  ketika  tidak  ada peluang  investasi  yang  tersedia  bagi perusahaan  maka  manajemen  perusahaan akan  memutuskan  untuk  membagikan dividen.  Kebijakan  Dividen  Perusahaan manufaktur  juga  di  pengaruhi  oleh keragaman Gender, perusahaan manufaktur  yang  memiliki  keragaman Gender  cenderung  membuat  keputusan yang mengutamakan kepentingan pemegang  saham  dengan  mengatasi masalah keagenan hal ini berdampak pada peningkatan pembagian dividen.

## D. KESIMPULAN DAN SARAN
Hasil  penelitian  yang  diperoleh untuk Pengaruh Multiple Large Shareholder  terhadap  Kebijakan  Dividen perusahaan yaitu Multiple Large
Shareholder berpengaruh terhadap kebijakan  Dividen  perusahaan.  Namun dalam  hal  ini  pengaruhnya  negatif  yang berarti  semakin  tinggi  Multiple  Large
Shareholder  maka  akan  berpengaruh terhadap  menurunnya  pembagian  dividen perusahaan, begitupun sebaliknya semakin  menurunnya  Multiple  Large Shareholder  maka  akan  berpengaruh terhadap  peningkatan  pembagian  dividen perusahaan.
Hasil  penelitian  yang  diperoleh
untuk Pengaruh Gender terhadap Kebijakan  Dividen  perusahaan  yaitu Gender  berpengaruh  terhadap  kebijakan Dividen  perusahaan.  Dalam  hal  ini pengaruh  Gender  terhadap  kebijakan dividen  yaitu  berpengaruh  secara  positif signifikan. Hal ini berarti apabila
keragaman Gender mengalami peningkatan  maka  pembagian  dividen dalam  perusahaan  juga  akan  mengalami peningkatan, begitupun sebaliknya apabilah  keragaman  Gender  mengalami penurunan  maka  pembagian  dividen perusahaan juga akan mengalami penurunan.
Hasil  analisis  regresi  moderasi (Moderated Regression
Analisis) menunjukkan  bahwa  interaksi  Investment Opportunity  Set  dan  Multiple  Large Shareholder  terhadap  Kebijakan  Dividen perusahaan  merupakan  variabel  moderasi dengan hasil yang signifikan. Hal tersebut berarti  bahwa  hipotesis  ketiga  yang mengatakan bahwa
Investment
Opportunity  Set  memoderasi  Multiple Large  Shareholder  terhadap  Kebijakan Dividen perusahaan terbukti

## DAFTAR PUSTAKA
Abbott, L. J. (2001). Financing, dividend and compensation  policies  subsequent  to  a shift  in  the  investment  opportunity  set. Managerial Finance.
Asmara, A., Purnamadewi, Y. L., & Meiri, A. (2014).  Struktur  Biaya  Industri  dan Pengaruhnya Terhadap Kinerja Industri Tekstil  dan  Produk  Tekstil  Indonesia. Jurnal Manajemen & Agribisnis, 11(2), 110-118.
Attig, N. (2009). Do multiple large shareholders play a corporate governance  role?  evidence  from  east asia. XXXII(4), 395–422.
Damayanthi, V. R. (2008). Proses industrialisasi  di  Indonesia  dalam prespektif  ekonomi  politik.  Journal  of Indonesian Applied Economics, 2(1).
Faccio,  M.,  Lang,  L.  H.  P.,  &  Young,  L.
(2001).  Dividends  and  expropriation. American  Economic  Review,  91(1),
54–78.
Farida,  D.  N.  (2019).  Pengaruh  diversitas
gender
terhadap pengungkapan sustainability
development
goals.
Jurnal  Akuntansi  Indonesia,  8(2),  89-
107.
Imanda,  F.  P.,  &  Nasir,  M.  (2006).  Analisis
Persamaan Simultan Kepemilikan Manajerial,  Kepemilikan  Institusional, Risiko, Kebijakan Utang dan Kebijakan Dividen dalam Perspektif Teori Keagenan. SNA 9 Padang.
Jiang,  F.,  Cai,  W.,  Wang,  X.,  &  Zhu,  B.
(2018). Multiple large shareholders and
corporate  investment:  Evidence  from China.  Journal  of  Corporate  Finance,
50(71432008), 66–83.
Lestari,  L.  R.  (2017).  Pengaruh  Board
Independence Terhadap Kebijakan Dividen  dan  Utang  Pada  Perusahaan Keluarga  di  Sektor  Jasa  Yang  Go Public  di  Bei  Periode  2011-2013.
CALYPTRA, 5(2), 171-180.
Lestari,  T.,  &  Mutmainah,  K.  (2020).
Pengaruh Karakteristik
Dewan
Komisaris Dan Dewan Direksi Terhadap Kinerja Keuangan. Journal of Economic,  Business  and  Engineering (JEBE), 2(1), 34-41. Nuari,  A.  R.  (2017,  October).  Pentingnya Usaha  Kecil  Menengah  (Ukm)  Untuk Mendorong  Pertumbuhan  Ekonomi  Di Indonesia. In Seminar Nasional Multidisiplin Ilmu (Vol. 12). Parmitasari,  R.  D.  A.  (2016).  Ownership Structure,  Financial  Decisions  And
Their  Impact  On  Firm  Value:  Jakarta Islamic  Index.  Mani  in  India,  96(11),
4483–4502.
Sasongko,  S.  S.  (2009).  Konsep  dan  Teori gender. Jakarta: BKkbN. Widiastuti, A., & Silfiana, S. (2021). Dampak Pandemi Covid-19 Terhadap Pertumbuhan  Ekonomi  Di  Pulau  Jawa. Jurnal Ekonomi-Qu, 11(1), 97-107. Widyowati,  A.,  &  Damayanti,  E.  (2022). Dampak  Penerapan  Faktor  Green Accounting Terhadap Profitabilitas Perusahaan Manufaktur Peserta PROPER  Yang  Listing  di  Bursa  Efek Indonesia  Tahun  2017-2019.  Jurnal Akuntansi Dan Bisnis Krisnadwipayana, 9(1), 559-571.