S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Analisis Portofolio Optimal Dengan Model Markowitz pada Perusahaan Sektor Basic Materiasl di BEI
Syarif Hidayatullah 1 ; Zainal Ruma 2 ; Anwar 3
1-3 Universitas Negeri Makassar hidayatullahsyarif07072000@gmail.com; zainalruma13@gmail.com ; anwar@unm.ac.id ARTICLES INFORMATION ABSTRACT JURNAL SEKURITAS ( Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Vol.6, No.2, Januari 2023 Halaman  : 135 – 148 © LPPM & Prodi Manajemen UNVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )  : 2581-2777 ISSN ( print )     : 2581-2696
Keyword : Model Markowitz; Basic Materials; Portofolio Optimal; Return; risiko.

## JEL. Classification:
C33, G21, G24, N15, N25

## Permalink:
DOI: 10.32493/skt.v6i1.24085

## Article info :
Received : November 2022
Revised   : Desember 2022
Accepted : Januari 2023
Licenses :
http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/

## Contact : PRODI MANAJEMEN UNPAM
JL.Surya Kencana No.1 Pamulang Tangsel – Banten Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491 Email : sekuritas@unpam.ac.id
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengatahui  pembentukan portofolio  optimal  dengan  menggunakan  model  Markowitz pada  saham  sektor  basic  materials  di  Bursa  Efek  Indonesia. Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  saham  sektor basic  materials  berdasarkan  pembagian  IDX  IC  di  Bursa  Efek Indonesia periode April 2021 – Maret 2022 yaitu sebanyak 93 saham,  sedangkan  yang  menjadi  sampel  adalah  71  saham. Analisi data dilakukan dengan tahapan model  Markowitz  yang dimulai  dengan  mengupulkan  data  harga  saham  per  hari selama  periode  penelitian,  menghitung  return  realisasi, expected  return,  varian,  standar  deviasi,  kovarian,  korelasi, sampai  mendapatkan  portofolio  optimal  dengan  risiko  dan expected  returnnya.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa, pembentukan portofolio optimal dengan model Markowitz pada perusahaan  sektor  basic  materials  periode  April  2021-Maret 2022  didapatkan  ada  35  saham  yang  masuk  dalam  portofolio optimal dengan expected return 0,118% dan risiko 0,56%
This study aims to determine the optimal portfolio formation by using the Markowitz model on basic materials sektor stocks on the Indonesia  Stock Exchange. The  population  in this study  is all  shares  of  the  basic  materials  sektor  based  on  the distribution of IDX IC on the Indonesia Stock Exchange for the period April  2021  -  March  2022,  which  is  93  shares,  while  the sample  is  71  shares.  Data  analysis  was  carried  out  with  the stages  of  the  Markowitz  model,  starting  with  collecting  stock price  data  per  day  during  the  study  period,  calculating  the realized  return,  expected  return,  variance,  standard  deviation, covariance, and correlation, to get the optimal portfolio with risk and  expected return. The results showed  that in the formation of  an  optimal  portfolio  using  the  Markowitz  model  in  basic materials  sektor  companies  for  the  period  April  2021-March 2022,  it  was  found  that  there  were  35  stocks  included  in  the optimal  portfolio  with  an  expected  return  of  0.118%  and  a  risk of 0.56%.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )

## A. PENDAHULUAN
Perkembangan  Ekonomi  Indonesia  saat  mengalami  peningkatan  setelah  dua  tahun dilanda pademi covid-19, ekonomi Indonesia tahun 2021 tumbuh sebesar 3,69%, lebih tinggi dibandingkan  capaian  tahun  2020  yakni  -2,07%.  Hal  ini  tak  lepas  dari  upaya  pemerintah dengan  mengeluarkan  stimulus  ekonomi  untuk  mempercepat  pemulihan  ini,  Berdasarkan berita  dari  CNN  Indonesia  kementerian  keuangan  sudah  merilis  tiga  stimulus  fiskal  untuk menangani dampak pandemic. stimulus pertama untuk penguatan ekonomi domestik melalui akselerasi  belanja  negara,  stimulus  kedua  difokuskan  untuk  mendukung  daya  beli masyarakat  dan  mendorong  kemudahan  ekspor-impor,  dan  stimulus  ketiga  terfokus  untuk kesehatan masyarakat dan perlindungan sosial.
Salah  satu  pendorong  pemulihan  ekonomi  yakni  meningkatnya  aktivitas  investasi  di Indonesia  hal  ini  dapat  dilihat  dari  menguatnya  pasar  modal  Indonesia  selama  2021,  yang tercermin  antara  lain  dari  stabilitas  pasar,  aktivitas  perdagangan, jumlah penghimpun  dana dan jumlah investor ritel yang mencapai rekor tertinggi. Berdasarkan siaran pers otoritas jasa keuangan nomor SP87/DHMS/OJK/XII 2021 hingga akhir tahun 2021, aktivitas perdagangan saham mengalami pertumbuhan secara positif dilihat dari kinerja IHSG yang bergerak stabil dan  cenderung  naik  dibandingkan  pada  triwulan  III,  sebagai  gambaran  per  29  Desember 2021 IHSG berada di level 6.600,68 meningkat 10,40% secara year to date (Ytd).
Aktivitas  perdagangan  juga  mencatat  rekor-rekor  baru,  diantaranya  frekuensi  transaksi harian      tertinggi        tercatat  pada    tanggal  9  Agustus  2021  yang  mencapai  2,14  juta  kali transaksi,  volume  transaksi  harian  tertinggi  yang  mencapai  50.98  miliar  saham  di  9 November  2021,  dan  kapitalisasi  pasar  tertinggi  yang  mencapai  Rp.  8.354  triliun  di  13 Desember  2021.  Tahun  2021  juga  menjadi  sejarah  baru  bagi  Indonesia  dimana  jumlah investor mencapai rekor tertinggi, per 29 Desember 2021 jumlah investor sebanyak 7,41 juta atau  meningkat  sebesar  92,70  persen  dibandingkan  akhir  tahun  tahun  2020  yang  tercatat hanya sebesar 3,81 juta.
Harapan  seseorang  melakukan  investasi  adalah  return,  akan  tetapi  tidak  terlepas dengan risiko. Return dan risiko memiliki hubungan yang searah atau linear dengan kata lain semakin  besar  return  yang  diharapkan  semakin  besar  pula  tingkat  risiko  yang pertimbangkan  begitupun  sebaliknya,  maka  dari  itu  penting  bagi  investor  untuk  mengenali dan memahami profil risiko (Safelia, 2012, p. 221). Menurut (Syam, 2021, p. 18) Return atau tingkat  pengembalian  terdiri  dari  dua  komponen  utama  yakni  yield  dan  capital  gain  (loss). Yield merupakan komponen return yang menggambarkan aliran kas atau pendapatan yang diperoleh  secara  periodic  dari  suatu  investasi.  Capital  gain  (loss)  merupakan  kenaikan (penurunan) harga dari suatu surat berharga yang bisa memberikan keuntungan (kerugian) bagi  investor.  Dengan  adanya  hubungan  return  dan  risiko  tersebut  maka  dari  itu  investor harus  melakukan  deversivikasi  dalam  suatu  portofolio.  diversifikasi  merupakan  kombinasi sejumlah  saham  untuk  meminimalisir  risiko  portofolio,  dengan  diversifikasi  tersebut diharapkan  investor  dapat  membentuk  portofolio  optimal.  Sebelum  menentukan  portofolio optimal  hal  pertama  yang  perlu  dilakukan  adalah  membentuk  portofolio  yang  efisien. Portofolio efisien adalah portofolio dengan pengembalian yang diharapkan terbesar diantara portofolio yang berisiko sama atau portofolio yang berisiko rendah di antara portofolio yang mengharapkan pengembalian yang sama (Halim, 2015, p. 41). Portofolio optimal merupakan portofolio yang dipilih investor dari kumpulan portofolio efisien (Wijaya, 2021, p. 29).
Salah satu cara untuk menentukan portofolio optimal yakni model Markowitz. Dasar dari  portofolio  Markowitz  adalah  memberi  bahan  masukan  kepada  para  investor  untuk menghindari  risiko  dan  memberikan  keuntungan  yang  maksimal  pada  setiap  keputusan investasi.  Teori  ini  dikenal  dengan  istilah  diversifikasi  investasi  atau  melakukan  investasi yang sifatnya tidak terpusat pada satu   bidang saja, tapi lebih dari satu bidang, sesuai yang dikatakan  oleh  Harry  Mar kowitz  “Don’t  put  all  your  eggs  in  one  basket”  (jangan  letakkan semua telurmu dalam satu keranjang) (Markowitz, 1952, p. 79). Ada berbagai macam saham di  Indonesia  dengan  itu  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang  merupakan  pemilik  wewenang
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
dalam pengelolaan pasar modal Indonesia menerbitkan indeks untuk memudahkan investor dalam  mengklasifikasikan  saham-saham.  Indeks  saham  adalah  ukuran  statistik  yang mencerminkan  keseluruhan  pergerakan  harga  atas  sekumpulan  saham  yang  dipilih berdasarkan  kriteria  dan  metodologi  tertentu  serta  dievaluasi  secara  berkala.  BEI  sendiri memiliki  40  indeks  dan  salah  satu  diantaranya  yakni  IDX  Basic.  IDX  Basic  adalah  indeks yang mengukur kinerja harga seluruh saham  di sektor basic materials (sektor bahan baku) yang  mengacu  pada  klasifikasi  IDX  Industrial  Classification  (IDX-IC).  Sektor  Barang  Baku mencakup  perusahaan  yang  menjual  produk  dan  jasa  yang  digunakan  oleh  industri  lain sebagai  bahan  baku  untuk  memproduksi  barang  final,  seperti  perusahaan  yang memproduksi Barang Kimia, Material Konstruksi, Wadah & Kemasan, Pertambangan Logam & Mineral Non-Energi, dan Produk Kayu & Kertas.
Penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Mahayani dan Surjaya (2019), Sari (2020), Dewi (2021),  dan Wijaya (2021) merupakan beberapa penelitian yang menggunakan model markowitz  akan  tetapi  objek  penelitian  berbeda  diantaranya  menggunakan  perusahaan sektor  infrastruktur  ,  Jakarta  Islamic  Index  (JII),  Indeks  Pefindo  25  dan  sektor  perbankan. Pada  penelitian  terdahulu  lain  menggunakan  model  yang  berbeda  yakni  model  indeks tunggal  seperti  yang  dilakukan  oleh    Yasa  (2020),  akan  tetapi  masih  relavan  dengan penelitian  ini  yakni  melakukan  kajian  tentang  pembentukan  portofolio  optimal.  Berbeda halnya  yang  dilakukan  oleh  Sitompul  (2020)  dan  Syam  (2021)  meneliti  pembentukan portofolio  optimal  menggunakan  dua  model  yakni  model  markowitz  dan  model  indeks tunggal. Akan tetapi kedua penelitian tersebut memiliki objek yang berbeda dimana Sitompul (2020)  mengambil  perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  di  indeks  LQ45  Syam  (2021)  lebih umum yakni semua perusahaan yang terdaftar di indeks LQ45.
Pembentukan portofolio optimal pada penelitian sebelumnya masih kurang menggunakan objek penelitian sektor saham berdasarkan IDX IC. Penelitian ini menganalisis pembentukan portofolio  optimal  dengan  menggunakan  saham-saham  di  sektor  basic  materials  menurut klasifikasi IDX-IC  menggunakan model Markowitz. sektor ini cocok digunakan dalam model ini  karena  saham-sahamnya  berasal  dari  berbagai  industri  seperti,  barang  kimia,  material konstruksi,  wadah  &  kemasan,  logam  &  mineral  dan  perhutan  &  kertas,  sehingga memungkinya  terjadinya  deservikasi  saham  di  berbagai  komoditas.  Selain  itu  penelitian pada  sektor  ini  masih  jarang  dilakukan  karena  IDX  IC  yang  merupakan  dasar  pembagian sektor saham di BEI diumumkan pada 25 Januari 2021 dengan nomor pengumuman Peng- 00007/BEI.POP/01-2021  yang  sebelumnya  menggunakan  Jakarta  Stock  Industrial Classification (JASICA) yang digunakan sejak tahun 1996.

## B. KAJIAN LITERATUR

## 1. Investasi
Halim  (2015,  p.  13)  memberikan  pengertian  bahwa  investasi  adalah  penempatan sejumlah  dana  pada  saat  ini  dengan  harapan  untuk  memperoleh  keuntungan  di  masa mendatang.  Sejalan  dengan  itu  (Bodie,  Kane,  Marcus,  &  Jain,  2014,  p.  1)  menjelaskan bahwa  investasi  adalah  kesediaan  seseorang  mengalokasikan  uang  atau  sumber  daya berharga  lainnya  pada  masa  sekarang  dan  menahannya  untuk  tidak  mengkonsumsi  uang tersebut  hingga  waktu  yang  ditentukan  agar  memperoleh  laba  dikemudian  hari.  Pada dasarnya setiap orang tidak hanya memikirkan kebutuhan pada saat ini saja akan tetapi di masa mendatang juga yang penuh dengan ketidakpastian. Menurut Nuzula & Nurlaily (2020, p. 15-21) dalam mencapai tujuan investasi ada beberapa proses yang perlu dicermati yaitu: 1)  Tetapkan  tujuan  investasi,  2)  Risk  profiling,  3)  Pengalokasian  asset,  4)Pemilihan  dana, 5)Pertimbangkan struktur pajak, 6) Implementasi, 7)Review dan pengawasan
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )

## 2. Pasar Modal
Aktivitas  pasar  modal  di  Indonesia  dimulai  sejak  tahun  1912  di  Jakarta,  efek  yang diperdagangkan  saat  itu  adalah  saham  milik  perusahaan  orang  Belanda  dan  obligasi  yang diperdagangkan  adalah  obligasi  milik  pemerintah  Hindia  Belanda.  Pengertian  pasar  modal menurut  UU  Pasar  Modal  Nomor  8  Tahun  1995  yang  menyatakan  bahwa  pasar  modal adalah  kegiatan  yang  bersangkutan  dengan  penawaran  umum  dan  perdagangan  efek, perusahaan public yang berkaitan dengan efek yang diterbitkan, serta lembaga dan profesi yang  berkaitan  dengan  efek.  Pasar  modal  adalah  tempat  bertemunya  pihak  yang membutuhkan  dana  dengan  pihak  yang  memiliki  dana  untuk  diinvestasikan  melalui penawaran  dan  perdagangan  efek  baik  yang  diterbitkan  pemerintah  maupun  perusahaan swasta.

## 3. Saham
Saham  merupakan  tanda  bukti  penyertaan  atau  kepemilikan  modal  seseorang  atau badan usaha dalam suatu perusahaan, saham diperjualbelikan di bursa efek dengan harga yang mencerminkan perusahaan (Susilo, 2016, p. 29). Menurut Bursa Efek Indonesia Indeks saham  adalah  ukuran  statistik  yang  mencerminkan  keseluruhan  pergerakan  harga  atas sekumpulan saham yang dipilih berdasarkan kriteria dan metodologi tertentu serta dievaluasi secara  berkala.  Pada  saat  ini  BEI  memiliki  40  indeks  saham  dan  salah  satunya  adalah indeks  sektor  yang  merupakan  indeks  yang  menghitung  kinerja  pergerakan  harga  saham- saham  di  suatu  kelompok  sektor  industri.  Sub  klasifikasi  salah  satunya  adalah  Komposit Sektor  (sektor  Composite),  merupakan  sub  klasifikasi  indeks  yang  mengelompokan  indeks sektoral  berdasarkan  sektor  yang  dikelompokkan  oleh  BEI  sesuai  dengan    klasifikasi  IDX Industrial  Classification  (IDX-IC),  terdiri  dari  IDXENERGY,  IDXBASIC,  IDXINDUST, IDXNONCYC,  IDXCYCLIC,  IDXHEALTH,  IDXFINANCE,  IDXPROPERT,  IDXTECHNO, IDXINFRA,  dan  IDXTRANS.  IDX-IC  adalah  pendekatan  baru  dalam  klasifikasi  perusahaan tercatat  di  PT  Bursa  Efek    Indonesia  menggantikan  Jakarta  Stock  Industrial  Classification (JASICA) yang digunakan  sejak tahun 1996 dan bertujuan untuk memberikan panduan bagi para  penggunanya  atas    kelompok  perusahaan  dengan  eksposur  pasar  yang  sejenis. Metode penentuan klasifikasi industri perusahaan tercatat didasarkan pada barang atau jasa akhir  yang  diproduksi  dan  memberikan  pendapatan  mayoritas.  klasifikasi  IDX-IC  ini bertujuan untuk memberikan panduan bagi para penggunanya terkait kelompok perusahaan dengan  eksposur  pasar  yang  sejenis.  Salah  satu  indeks  menurut  klasifikasi  IDX-IC  adalah Indeks  Basic  Materials  atau  bahan  baku  yang  merupakan  sektor  yang  mencakup perusahaan yang menjual produk dan jasa yang digunakan oleh industri lain sebagai bahan baku untuk memproduksi barang final, seperti perusahaan yang memproduksi Barang Kimia, Material Konstruksi, Wadah & Kemasan, Pertambangan Logam & Mineral Non- Energi, dan Produk Kayu & Kertas.

## 4. Portofolio
Portofolio  merupakan  kombinasi  atau  gabungan  atau  sekumpulan  aset,    baik  berupa real  assets  maupun  financial  assets  yang  hakekat  pembentukannya  adalah  untuk mengurangi  risiko  dengan  cara  diversifikasi.  Diversifikasi  (portofolio)  merupakan pembentukan  portofolio  melalui  kombinasi  sejumlah  aset  sedemikian  rupa  hingga  risiko dapat  diminimalkan  tanpa  mengurangi  return  harapan  (Tandelilin,  2010:115).  diversifikasi adalah  menempatkan  dana  ke  sejumlah  instrumen  investasi  yang  berbeda  karakteristik, strategi ini merupakan langkah untuk meminimalisir risiko serta memaksimalkan return bagi investor.
Portofolio  dikatakan  efisien  jika  dapat  memberikan  return  harapan  paling  besar  pada risiko  paling  rendah  pada  return  yang  sama  (Halim,  2015,  p.  41).  Portofolio  yang  efisien
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
dapat  ditentukan  dengan  memilih  tingkat  return    ekspektasi  tertentu  dan  kemudian meminimalkan  risikonya  atau    menentukan  tingkat  risiko  yang  tertentu  dan  kemudian memaksimumkan return ekspektasinya. Investor dapat memilih kombinasi dari aktiva-aktiva untuk membentuk portofolionya.
Portofolio  optimal  dapat  ditentukan  dengan  menggunakan  model  Markowitz  atau dengan  model  Indeks  Tunggal.  Untuk  menentukan  portofolio  yang  optimal  dengan  model- model ini, yang pertama kali dibutuhkan adalah  menentukan portofolio yang efisien, semua portofolio  yang  optimal  adalah    portofolio  yang  efisien.  Investor  yang  lebih  menyukai  risiko akan memilih  portofolio dengan return yang tinggi dengan membayar risiko yang juga lebih tinggi  dibandingkan  dengan  investor  yang  kurang  menyukai  risiko.  Perhitungan  untuk menentukan portofolio optimal akan sangat dimudahkan jika hanya didasarkan pada sebuah angka  yang  dapat  menentukan  apakah  suatu  sekuritas  dapat  dimasukkan  ke  dalam portofolio optimal tersebut.
Secara umum return yang diperoleh dari saham adalah capital gain yaitu selisih antara harga  jual  dan  harga  beli  dan  dari  pembagian  dividen  yang  dibagikan  oleh  perusahaan, dapat berupa return realisasi ataupun return ekspektasi. Return realisasi adalah return yang telah  terjadi  dan  dihitung  berdasarkan  data  historis,  sedangkan  return  ekspektasi  adalah return yang belum terjadi tetapi diharapkan terjadi di masa depan.
Hartono  (2013,  p.  331)  menjelaskan  terdapat  dua  jenis  return  portofolio,  yaitu  return realisasi  portofolio  dan  return  ekspektasi  portofolio.  Return  realisasi  portofolio  adalah  rata- rata tertimbang dari return realisasi masing-masing sekuritas tunggal pada portofolio. Return ekspektasi  portofolio  adalah  rata-rata  tertimbang  dari  return  ekspektasi  masing-masing sekuritas tunggal dalam portofolio.
Risiko  diartikan  sebagai  kemungkinan  return  aktual  yang  berbeda  dengan  return harapan. Sikap investor terhadap risiko akan sangat tergantung kepada preferensi investor terhadap risiko. Membagi risiko menjadi tiga berdasarkan preferensi investor terhadap risiko, yaitu  investor  yang  suka  terhadap  risiko  (risk  seeker),  investor  yang  netral  terhadap  risiko (risk  neutrality),  dan  investor  yang tidak  suka  terhadap  risiko  (risk  averter) (Halim,  2015,  p. 31).
Risiko  portofolio  adalah  risiko  investasi  dari  sekelompok  saham  dalam  portofolio (Samsul,  2006,  p.  315).  Hartono  (2013,  p.  333)  menjelaskan  konsep  risiko  portofolio diperkenalkan pertama kali oleh Harry M. Markowitz tahun 1950-an. Markowitz menunjukan bahwa  risiko  dapat  dikurangi  dengan  menggunakan  beberapa  sekuritas  tunggal  ke  dalam portofolio serta return masing-masing tidak berkorelasi secara positif dan sempurna.

## 5. Markowitz
Menurut  Markowitz (1952, p.  79): There is a rule  which  implies both that the investor should  diversify  and  that  he  should  maximize  expected  return.  The  rule  states  that  the investor does (or should) diversify his funds among all those securities which give maximum expected  return.  It  assumes  that  there  is  a  portfolio  which  gives  both  maximum  expected return and minimum variance, and it commends this portfolio to the investor. Diversification cannot eliminate all variance. The portfolio with maximum expected return is not necessarily the  one  with  minimum  variance.  There  is  a  rate  at  which  the  investor  can  gain  expected return by taking on variance, or reduce variance by giving up expected return.
Arti  dalam  tulisannya  tersebut  yaitu  Ada  aturan  yang  menyiratkan  bahwa  investor harus  melakukan  diversifikasi  dan  bahwa  ia  harus  memaksimalkan  pengembalian  yang diharapkan.  Aturan  tersebut  menyatakan  bahwa  investor  melakukan  (atau  harus) mendiversifikasi  dananya  di  antara  semua  sekuritas  tersebut  yang  memberikan pengembalian  maksimum  yang  diharapkan. Ini mengasumsikan  bahwa  ada  portofolio  yang
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
memberikan pengembalian maksimum yang diharapkan dan varians minimum. Diversifikasi tidak  dapat  menghilangkan  semua  varians.  Portofolio  dengan  pengembalian  maksimum yang diharapkan belum tentu yang memiliki varians minimum. Ada tingkat di mana investor dapat  memperoleh  pengembalian  yang  diharapkan  dengan  mengambil  varians,  atau mengurangi varians dengan menyerah pengembalian yang diharapkan.
Asumsi-asumsi  dalam  teori  Markowitz,  menurut  Hartono  (2013.  p.  388),  yaitu  waktu yang  digunakan  hanya  satu  periode,  tidak  ada  biaya  transaksi,  preferensi  investor  hanya didasarkan  pada  return  ekspektasi  dan  risiko  portofolio,  serta  tidak  ada  pinjaman  dan simpanan  bebas  risiko.  Model  markowitz  merupakan  kerangka  teoritis  untuk  menganalisis risiko  dan  return  serta  hubungannya.  Markowitz  menggunakan  analisis  statistik  untuk pengukuran  risiko  dan  pemrograman  matamatis  untuk  pemilihan  aset  dalam  portofolio efisien.  Menurut  Hartono  (2013,  p.  143)  metode  Markowitz  membentuk  set  efisien  dan portofolio  optimalnya  dengan  pendekatan  kuantitatif  yang  menghubungkan  risiko  yang diukur  dengan  deviasi  standar  atau  varian  dengan  return  ekspektasi  atau  rata-rata returnnya,  sehingga  metode  ini  juga  dengan  mean-variance  method,  semakin  banyak sekuritas  yang  dimasukkan  ke  dalam  portofolio,  semakin  kecil  risiko  portofolio.  Beberapa kelebihan  teori  model markowitz,  antara  lain:  Kepuasan  terhadap  tujuan dan  kendala  yang dihadapi investor, dapat mengontrol eksposur risiko portofolio, portofolio yang terbentuk dari model Markowitz dapat digunakan untuk mengontrol eksposur portofolio terhadap beberapa komponen  risiko,  suatu  bentuk  implementasi  dari  tujuan  dan  kondisi  pasar,  portofolio  yang terbentuk  merupakan  cerminan  dari  tujuan  dan  harapan  investor,  serta  kondisi  pasar  itu sendiri, dapat menggunakan informasi secara efisien, Portofolio yang terbentuk merupakan portofolio  yang  menyediakan  berbagai  informasi,  sehingga  investor  dapat  membaca  dan mengolah informasi tersebut dengan mudah.

## C. METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  ini  adalah  penelitian  deskriptif  kuantitatif  yaitu  metode  atau  desain penelitian  yang  bertujuan  menjelaskan  fenomena  yang  ada  dengan  menggunakan  angka- angka untuk menjelaskan berbagai temuan dengan dukungan statistik penelitian. Penelitian ini  dilaksanakan  di  perusahaan-perusahaan  yang  menjadi  objek  penelitian,  yang  data harganya diambil melalui www.idx.id, www.investing.com, dan www.finance.yahoo.com pada bulan April 2022 sampai dengan Juli 2022.
Desain  penelitian  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  desain  penelitian  yang berbentuk deskriptif. Bertujuan untuk mengetahui saham-saham yang layak masuk ke dalam penentuan  portofolio  optimal  dengan  model  Markowitz  dengan  data  yang  digunakan dikumpulkan dengan metode  dokumentasi sehingga dapat menghasilkan kombinasi saham yang termasuk portofolio optimal.
Populasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh  saham  sektor  basic materials  berdasarkan  pembagian  IDX  IC  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  evaluasi April  2022.  Periode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah April  2021  sampai  dengan Maret  2022  dimana  data  harganya  diambil  per  hari.  Periode  tersebut  dipilih  karena  BEI meluncurkan  IDX  IC  pada  tanggal  25  Januari  2021  dan  memilih  perhari  karena  dianggap representatif terhadap kondisi pasar, sehingga memberi manfaat aktual pada investor untuk menentukan portofolionya.
Penelitian  ini  menggambil  sampel  dengan  metode purposive  sampling yakni  teknik penentuan  sampel  berdasarkan  pertimbangan  atau  kriteria-kriteria  tertentu  sesuai  dengan tujuan  penelitian.  Perusahaan  yang  diambil  sebagai  sampel  dalam  penelitian  ini  harus memenuhi kriteria berikut ini:
1.  Perusahaan tidak terkena suspend oleh Bursa Efek Indonesia selama periode penelitian 2.  Perusahaan tercatat  di Bursa Efek Indonesia atau Initial Public Offering (IPO) sebelum April 2021.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
3.  Perusahaan tidak melakukan stock split selama periode penelitian Berdasarkan kriteria di atas dapatkan bahwa dari 93 saham sektor basic materials di Bursa Efek Indonesia hanya 71 saham yang memenuhi kriteria menjadi sampel penelitian ini.

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN

## 1. Return Realisasi
Return realisasi adalah return yang telah terjadi atau ada, dihitung dengan cara mengurangi harga saham periode t dengan harga saham periode t-1 kemudian dibagikan dengan harga saham periode t-1. Return saham dihitung dengan rumus (Hartono, 2017:284)
Keterangan:
= Return saham i pada periode t
= Harga saham i pada periode t
= Harga saham i pada periode t-1
Tabel 1 Return Realisasi No Kode Saham Return Saham No Kode Saham Return Saham No Kode Saham Return Saham 1   ADMG 22,11%  26  GGRP 86,84%  51  PNGO 48,49% 2  AGII 51,90%  27  HKMU -29,79%  52  PSAB -36,66% 3  AKPI 102,20%  28  IFII 20,54%  53  PURE -20,40% 4  ALDO 108,40%  29  IGAR 27,10%  54  SMBR -31,63% 5  ALKA 45,39%  30  INAI -11,66%  55  SMCB 3,95% 6  ALMI 28,54%  31  INCF 16,42%  56  SMGR -38,39% 7  ANTM 23,58%  32  INCI -60,29%  57  SMKL 95,24% 8  APLI 9,50%  33  INCO 49,90%  58  SQMI -116,00% 9  BAJA 108,78%  34  INKP -17,84%  59  SULI -5,72% 10  BMSR 133,76%  35  INRU -14,95%  60  SRSN 5,60% 11  BRMS 117,86%  36  INTP -6,80%  61  SWAT 51,02% 12  BRNA -3,74%  37  IPOL -0,12%  62  TALF 45,41% 13  BRPT 3,46%  38  ISSP 96,95%  63  TBMS 61,67% 14  BTON 32,71%  39  KAYU -34,79%  64  TINS 20,83% 15  CITA 22,32%  40  KDSI 33,00%  65  TIRT 89,22% 16  CLPI 27,05%  41  KMTR -27,34%  66  TKIM -30,26% 17  CTBN -12,25%  42  KRAS -47,23%  67  TPIA -3,01% 18  DKFT -8,21%  43  LTLS 48,90%  68  TRST 52,49% 19  DPNS 38,80%  44  MDKA 84,76%  69  UNIC 106,35% 20  EKAD 19,56%  45  MDKI -4,27%  70  WTON -30,79%
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
21  EPAC -4,27%  46  NIKL -7,81%  71  ZINC -28,73% 22  ESIP 71,86%  47  OKAS -28,73% 23  ESSA 149,80%  48  OPMS - 146,04% 24  FPNI 92,25%  49  PBID 14,26% 25  GDST 11,17%  50  PICO -4,20%

## Sumber: Data diolah 2022
Tebel 1 telah diperoleh total return realisasi tiap saham untuk rincian perhitunga nya dapat  dilihat pada lampiran 2.    Berdasarkan tabel 4.12 dapat  dilihat bahwa ada  29 saham yang  memiliki  total  return  realisasi  yang  negatif  dan  42  saham  yang  memiliki  jumlah  total yang  positif,  maka  dari  itu  42  saham  tersebut  yang  akan  menjadi  kandidat  masuk    dalam portofolio  optimal.  Dapat  dilihat  bahwa  saham  PT  Surya  Esa  Perkasa  Tbk  (ESSA), perusahaan publik yang bergerak di bidang Energi dan Kimia melalui kilang LPG (Liquefied Petroleum  Gas)  dan  pabrik  amoniak  memiliki  jumlah  Return  realisasi  terbesar  yakni 149,80%,  kemudian  PT  Bintang  Mitra  Semestas  Raya  (BMSR)  133,76%,  PT  Bumi Resources Minerals (BRMS) 117,86%, PT Saranacentral Bajatama (BAJA) 108,78% dan PT Alkindo Naratama (ALDO) 108,40%.
PT  Optima  Prima  Metal  Sinergi  adalah  perusahaan  perdagangan  besi  bekas  dan kapal  bekas  untuk  peleburan  bahan  baku  yang  dibutuhkan  oleh  pabrik-pabrik  besi  dalam operasional  sehari-hari  memiliki  jumlah  return  terkecil  yakni  -146,04%  kemudian  PT Wilton Makmur  Indonesia  Tbk  (SQMI)  -116%,  PT.  Intanwijaya  Internasional  (INCI)  -60,29%,  PT Krakatau Steel (KRAS) -47,23%, dan PT. Semen Indonesia (SMGR) -38,39%.

## 2. Expected Return Saham
Expected  Return  adalah  tingkat  keuntungan  yang  diharapkan  seorang  investor  terhadap investasi  yang  dilakukan  dapat  dihitung  dengan  dengan  rumus.  Expected  return  dihitung dengan cara jumlah return realisasi harian dibagi dengan jumlah periode penelitian, dimana pada  penelitian  ini  menggunakan  periode  harian  antara  April  2021  sampai  dengan  Maret 2022 yakni 247 hari atau dapat dihitung menggunakan rumus:
Keterangan:
= Expected Return pada saham i
= Return saham i pada periode t n = Jumlah Periode Pengamatan
Tabel 2 Expected Return No Kode Saham Expected Return (%) No Kode Saham Expected Return (%) No Kode Saham Expected Return (%) 1   ADMG 0,09%  16  DPNS 0,16%  31  PBID 0,06% 2  AGII 0,21%  17  EKAD 0,08%  32  PNGO 0,20% 3  AKPI 0,41%  18  ESIP 0,29%  33  SMCB 0,02% 4  ALDO 0,44%  19  ESSA 0,61%  34  SMKL 0,39% 5  ALKA 0,18%  20  FPNI 0,37%  35  SULI 0,02%
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) ) 6  ALMI 0,12%  21  GDST 0,05%  36  SWAT 0,21% 7  ANTM 0,10%  22  GGRP 0,35%  37  TALF 0,18% 8  APLI 0,04%  23  IFII 0,08%  38  TBMS 0,25% 9  BAJA 0,44%  24  IGAR 0,11%  39  TINS 0,08% 10  BMSR 0,54%  25  INCF 0,07%  40  TIRT 0,36% 11  BRMS 0,48%  26  INCO 0,20%  41  TRST 0,21% 12  BRPT 0,01%  27  ISSP 0,39%  42  UNIC 0,43% 13  BTON 0,13%  28  KDSI 0,13% 14  CITA 0,09%  29  LTLS 0,20% 15  CLPI 0,11%  30  MDKA 0,34%

## Sumber: Data diolah 2022
Berdasarkan  tabel  diatas  menunjukkan  bahwa  diantara  saham-saham  sektor  basic materials  yang  memiliki  expected  return  yang  tertinggi  adalah  PT.  Surya  Perkasa  Tbk. (ESSA) yaitu sebesar 0,61% yang dapat diartikan bahwa dengan berinvestasi di ESSA akan memberikan  harapan  tingkat  pengembalian  sebesar  0,61%  dari  100%  dana  yang diinvestasikan.  Adapun  perusahaan  yang  memberikan  expected  return  yang  terendah adalah  PT.  Barito  Pasific  Tbk.  (BRPT)  yaitu  sebesar  0,01%.  PT  Barito  Pasific  adalah perusahaan  energi  terintegrasi  yang  berbasis  di  Indonesia  dengan  berbagai  aset  di  sektor energi dan industri, melalui star energy perusahaan ini mengoperasikan perusahaan panas bumi terbesar di Indonesia dan ketiga terbesar di dunia.
3. Varian dan Standar Deviasi Saham
Varian  dan  standar  deviasi  merupakan  salah  satu  cara  untuk  menghitung  risiko saham.  Varian  maupun  standar  deviasi  merupakan  penyebaran  nilai  harapan  dengan kenyataan maupun penyebaran distribusi probabilitas.  Ukuran penyebaran ini dimaksudkan untuk  mengetahui  seberapa  jauh  kemungkinan  nilai  yang  akan  diperoleh  menyimpang  dari nilai yang diharapkan. Dapat dihitung menggunakan rumus:
Keterangan:
= Varian Saham
= Standar Deviasi Saham
n = Jumah dari observasi data historis untuk sampel besar dengan n (paling sedikit 30 observasi) dan untuk sampel kecil digunakan (n-1)
Selain  dari  rumus  diatas  dapat  pula  dihitung  menggunakan  rumus  excel  dengan  formula =VAR  untuk  varian  dan  =STDEV  untuk  standar  deviasi.  risiko  saham  dihitung  dari perusahaan-perusahaan  yang  termasuk  sampel  yang  mempunyai  expected  return  yang positif.

## Tabel 3
Varian dan Standar Deviasi No Kode Saham Varian (%) Standar Deviasi (%) No Kode Saham Varian (%) Standar Deviasi (%) No Kode Saha m Varian (%) Standar Deviasi (%)
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
1 ADMG 0,08% 2,89%  16  DPNS 0,08% 2,87%  31  PBID 0,04% 1,96% 2  AGII 0,15% 3,92%  17  EKAD 0,02% 1,36%  32  PNGO  0,10% 3,18% 3  AKPI 0,16% 4,02%  18  ESIP 0,24% 4,94%  33  SMCB 0,02% 1,44% 4  ALDO 0,22% 4,71%  19  ESSA 0,21% 4,61%  34  SMKL 0,18% 4,28% 5  ALKA 0,21% 4,54%  20  FPNI 0,21% 4,57%  35  SULI 0,05% 2,32% 6  ALMI 0,13% 3,58%  21  GDST 0,11% 3,35%  36  SWAT 0,41% 6,40% 7  ANTM 0,08% 2,88%  22  GGRP 0,16% 4,01%  37  TALF 0,29% 5,40% 8  APLI 0,06% 2,48%  23  IFII 0,05% 2,30%  38  TBMS 0,07% 2,57% 9  BAJA 0,30% 5,50%  24  IGAR 0,05% 2,17%  39  TINS 0,07% 2,71% 10  BMSR 0,46% 6,75%  25  INCF 0,56% 7,46%  40  TIRT 0,25% 4,97% 11  BRMS 0,16% 4,02%  26  INCO 0,06% 2,46%  41  TRST 0,06% 2,45% 12  BRPT 0,08% 2,77%  27  ISSP 0,14% 3,76%  42  UNIC 0,11% 3,39% 13  BTON 0,09% 3,03%  28  KDSI 0,06% 2,48% 14  CITA 0,09% 3,08%  29  LTLS 0,04% 2,10% 15  CLPI 0,02% 1,47%  30  MDKA 0,08% 2,90%

## Sumber: Data diolah 2022
Varian  dan  standar  deviasi  di  atas  dihitung  dengan  bantuan  microsoft  excel, berdasarkan  tabel  3  dapat  dilihat  bahwa  PT.  Indo  Komoditi  Korpora  Tbk.  (INCF)  adalah perusahaan  yang  bergerak  di  bidang  usaha  pembangunan,  perdagangan,  pengangkutan darat, perbengkelan pertanian, percetakan, industri dan jasa, selain itu melalui entitas anak PT Sampit Internasional perusahaan juga bergerak dalam bidang industri dan perdagangan karet  memiliki  risiko  yang  paling  tinggi  yakni  varian  0,56  %  dan  standar  deviasi  7,46%. Sedangkan  risiko  yang  paling  rendah  adalah  PT.  Ekadharma  Internasional  Tbk.  (EKAD) dengan  varian  0,02%  dan  standar  deviasi  1,36%  yang  merupakan  perusahaan  yang bergerak  di  dunia  industri  pita  perekat  dan  telah  menjadi  pimpinan  pasar  tape  di  pasar Indonesia.

## 4. Kovarian Antar Dua Saham
Langkah selanjutnya dalam pembentukan portofolio optimal dengan model markowitz adalah  menghitung  kovarian  yang  merupakan  sebuah  perhitungan  untuk  mengukur  sejauh mana  dua  variabel  berubah  bersamaan.  Kovarian  dapat  mengambil  nilai  apapun  antara  - ∞ hingga +∞, dimana nilai negatif adalah indikator hubungan yang tidak searah dan nilai positif merupakan indicator hubungan yang searah. Kovarian dapat dihitung menggunakan rumus:
Keterangan:
= Kovarian antara dua saham dalam portofolio = Return pada waktu yang diharapkan saham A
= Return pada waktu yang diharapkan saham B
= Return ekspektasi saham A
= Return ekspektasi saham B
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Selain  itu  kovarian  bisa  juga  menggunakan  bantuan  microsoft  excel  dengan  rumus (=COVAR(Return  realisasi  saham  a;Return  realisasi  saham  x)),  berdasarkan  perhitungan kovarian  dapat  dilihat  bahwa  ada  903  pasang  saham.  321  pasang  yang  bernilai  negatif artinya  adalah  321  pasang  yang  memiliki  hubungan  yang  tidak  searah  yakni  jika  satu meningkat  maka  yang  lainnya  menurun.  Selain  itu  ada  582  pasang  saham  yang  bernilai positif  artinya  adalah  582  pasang  yang  memiliki  hubungan  yang  searah  yakni  jika  satu meningkat  maka  yang  lainnya  juga  meningkat.  Nilai  kovarian  terbesar  adalah  hubungan antara  INCF  dengan  INCF  dengan  nilai  0,0056  artinya  hubungan  serarah  INCF  dengan INCF  sangat  besar  dibandingkan  hubungan-hubungan  saham  lainnya.  Sedangkan  nilai kovarian terkecil adalah hubungan antara INCF dengan PNGO dengan nilai (0,0004) artinya hubungan tidak searah INCF dengan PNGO sangat besar dibandingkan dengan hubungan- hubungan saham lain.

## 5. Korelasi antar dua buah saham
Korelasi  adalah  ukuran  statistic  yang  menunjukkan  seberapa  kuat  dua  variabel terkait. Korelasi ada dua jenis yaitu korelasi positif dan korelasi negatif, nilai korelasi terletak antara -1 dan +1 dimana nilai yang mendekati +1 menunjukkan korelasi positif yang kuat dan nilai  yang  mendekati  -1 adalah  indicator korelasi  negatif  yang kuat.  Korelasi  dapat  dihitung dengan rumus (3.6) atau dengan bantuan Microsoft excel dengan rumus (=CORREL((Return realisasi  saham  a;Return  realisasi  saham  x)),  pada  hasil  perhitungan  korelasi  dapat  dilihat bahwa  ada  322  pasang  saham  yang  memiliki  nilai  korelasi  yang  negatif  artinya  ada  322 saham  yang  memiliki  hubungan  yang  tidak  searah,  sementara  sisanya  581  pasang  saham memiliki nilai korelasi yang positif ini artinya 581 pasang saham tersebut memiliki hubungan yang  searah.  Dalam  menginterpretasikan  nilai  korelasi  pada  penelitian  ini  menggunakan pembagian versi De Veus.
Nilai korelasi terendah adalah -0,1858 yaitu hubungan antara ANTM dan TINS, hal ini menunjukkan  hubungan  yang  lemah  untuk  bergerak  ke  arah  yang  tidak  sama.  Salah  satu penyebab  ANTM  dan  TINS  memiliki  hubungan  yang  lemah  untuk  bergerak  ke  arah  yang tidak sama dikarenakan kedua saham berada pada sub industri yang sama yakni logam dan mineral  lainnya,  akan  tetapi  komoditas  utama  kedua  perusahaan  tersebut  berbeda  dimana ANTM  komoditas  utamanya  yaitu  bijih  nikel  sedangkan  TINS  komoditas  utamanya  yaitu timah.  Sedangkan  korelasi  tertinggi  terdapat  pada  pasangan  saham  DPNS  dan  PNGO dengan nilai 0,7022 angka tersebut sudah mendekati angaka 1 artinya hubungan DPNS dan PNGO untuk bergerak kearah yang sama sangatlah kuat.
6. Varian, Expected Return dan risiko Portofolio
Dalam menghitung varian, expected return dan risiko portofolio optimal, sebelumnya dilakukan  penentuan  alokasi  proporsi  dana  secara  merata,  dalam  hal  ini  dari  41  saham setiap saham mendapatakan alokasi dana sebesar 2,381%. Hasil perhitungan menunjukkan ketika  pembagian  proporsi  dana  secara  merata  maka  retunn  yang  diharapakan  adalah 0,22%  dengan  varian  portofolio  0,006%  dan  standar  deviasi  0,793%,  artinya  dari  seluruh dana  investor  yang  telah  diinvestasikan  dengan  proporsi  dana  yang  sama  pada  42  saham maka keuntungan yang diharapkan adalah 0,22% dengan risiko 0,793%.

## 7. Varian, Expected Return dan risiko Portofolio Optimal
Pembentukan  portofolio  optimal  yang  dengan  meminimalisir  risiko  investasi  dengan bantuan program solver di microsoft excel, sehingga didapatkan juga varian, expected return dan risiko yang dapat dilihat pada tabel 4 di bawah ini.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )

## Tabel 4
Varian, Expected Return dan risiko Portfolio No Kode Nama Perusahaan Bobot 1 ADMG    Polychem Indonesia Tbk 1,209% 2 AGII Aneka Gas Industri Tbk. 0,968% 3 AKPI Argha Karya Prima industri Tbk. 1,131% 4 ALDO Alkindo Naratama Tbk. 0,508% 5 ALKA Alakasa Industrindo Tbk 1,688% 6 ALMI Alumindo Light Metal industri Tbk. 2,166% 7 APLI Asiaplast Industries Tbk. 1,428% 8 BAJA Saranacentral Bajatama Tbk. 0,935% 9 BMSR Bintang Mitra Semestaraya Tbk 0,138% 10  BRMS Bumi Resources Minerals Tbk. 0,111% 11  BRPT Barito Pacific Tbk. 1,804% 12  BTON Betonjaya Manunggal Tbk. 4,123% 13  CITA Cita Mineral Investindo Tbk. 1,747% 14  CLPI Colorpak Indonesia Tbk. 5,798% 15  DPNS Duta Pertiwi Nusantara Tbk. 1,588% 16  EKAD Ekadharma International Tbk. 16,990% 17  ESIP Sinergi Inti Plastindo Tbk. 0,619% 18  FPNI Lotte Chemical Titan Tbk. 1,770% 19  GDST Gunawan Dianjaya Steel Tbk. 3,218% 20  IFII Indonesia Fibreboard industri Tbk. 2,966% 21  IGAR Champion Pacific Indonesia Tbk. 3,994% 22  INCO Vale Indonesia Tbk. 0,719% 23  KDSI Kedawung Setia Industrial Tbk. 1,470% 24  LTLS Lautan Luas Tbk. 5,112% 25  PBID Panca Budi Idaman Tbk. 8,928% 26  PNGO Pinago Utama Tbk. 2,757% 27  SMCB Solusi Bangun Indonesia Tbk. 10,653% 28  SULI SLJ Global Tbk. 5,880% 29  SWAT Sriwahana Adityakarta Tbk. 0,251% 30  TALF Tunas Alfin Tbk. 1,001% 31  TBMS Tembaga Mulia Semanan Tbk. 2,357% 32  TINS Timah Tbk. 0,792%
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
33  TIRT Tirta Mahakam Resources Tbk 1,284% 34  TRST Trias Sentosa Tbk. 3,577% 35  UNIC Unggul Indah Cahaya Tbk. 0,319% Total Bobot 100% Expected Return 0,118% Varian 0,003% Standar Deviasi 0,560%

## Sumber: Data diolah 2022
Berdasarkan  tabel  4  solver  telah  membagi  proporsi  untuk  meminimalisir  risiko  dari 0,793% menjadi 0,56% dalam periode p dengan proporsi terbanyak adalah PT. Ekadharma Internsional  Tbk.  (EKAD)  dengan  16,99%  dan    proporsi  terkecil  adalah  0,111%  yaitu  PT. Bumi  Resource  Minerals  (BRMS).  Dengan  risiko  tersebut  expected  return  berubah  dari 0,22%  menjadi  0,118%  dengan  periode  per  hari  atau  dalam  setahun  (perkiraan  hari  kerja 247 hari) 29,146%., expected return tersebut lebih tinggi dari suku bunga  deposito tahunan PT  Bank IBK  Indonesia yang  hanya  4,38%  yang  merupakan suku  bunga  deposito tertinggi menurut data laporan harian bank umum (LHBU) yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia per 12 Agustus 2022.

## E. KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  dilakukan,  maka  dapat  ditarik  kesimpulan  bahwa pembentukan  portofolio  optimal  dengan  model  Markowitz  pada  perusahaan  sektor  basic materials  periode  April  2021-Maret  2022  didapatkan  bahwa  dari  93  saham  yang  masuk sektor  ini  hanya  ada  35  saham  yang  masuk  dalam  portofolio  optimal  dengan  risiko  0,58% dan return 0,118% per hari.

## DAFTAR PUSTAKA
Bodie,  Z.,  Kane, A.,  Marcus, A.  J.,  &  Jain,  R. (2014). Investments. New York:  Mc Graw-Hill Education.
Bursa Efek Indonesia. (2021). Idx stock index handbook v1.2. Jakarta: Bursa Efek Indonesia. Retrieved from idx.
Bursa Efek Indonesia. (2021). Klasifikasi baru BEI (IDX Industrial Classification/IDX-IC) No. :Peng-00007/BEI.POP/01-2021. http://www.idx.co.id.
CNN  Indonesia.  (2020,  Oktober  23). Daftar  stimulus  kemenkeu  untuk  ekonomi  di  tengah pandemi
. Retrieved from CNN Indonesia:
https://www.cnnindonesia.com/ekonomi/20201023203928-532-562192/daftar-stimulus- kemenkeu-untuk-ekonomi-di-tengah-pandemi
Dewi, M. P. (2021). Optimasi portofolio pada saham pefindo 25 dengan menggunakan model markowitz. Warmadewa  Management  and  Business  Journal,  III (1),  32-41. doi:https://doi.org/10.22225/wmbj.3.1.2021.32-41
Halim,  A.  (2015). Manajemen  Keuangan  Bisnis:  Konsep  dan  Aplikasinya. Jakarta:  Mitra Wacana Media.
Hartono, J. (2013). Teori portofolio dan analisis investasi edisi 8. Yogyakarta: BPFE.
Husain,  T.,  &  Sunardi, N.  (2020).  Firm's  Value  Prediction  Based  on  Profitability  Ratios  and Dividend Policy. Finance & Economics Review , 2 (2), 13-26.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Kadim,  A.,  &  Sunardi,  N.  (2022).  Financial  Management  System  (QRIS)  based  on  UTAUT Model  Approach  in  Jabodetabek. International  Journal  of  Artificial  Intelligence Research , 6 (1).
Kadim,  A.,  Sunardi,  N  &  Husain,  T.  (2020).  The  modeling  firm's  value  based  on  financial ratios, intellectual capital and dividend policy. Accounting , 6(5), 859-870.
Mahayani,  N.  P.,  &  Surjaya, A.  G.  (2019).  Penentuan  portofolio  optimal  berdasarkan  model markowitz  pada  perusahaan  infrastruktur  di  bursa  efek  Indonesia. E-Jurnal Manajemen,
VIII (5),
3057-3085.
doi:https://doi.org/10.24843/EJMUNUD.2019.v08.i05.p17
Marcus, A. J., Bodie, Z., & Kane, A. (2014). Manajemen portofolio dan investasi edisi global buku 1 edisi 9. 2013: Salemba Empat.
Markowitz, H. (1952). Portofolio selection. The Jounal of Finance, VII (1), 77-91.
Nardi  Sunardi  Et  Al  (2020).  Determinants  of  D ebt  Policy  and  Company’s  Performance, International  Journal  of  Economics  and  Business  Administration  Volume  VIII  Issue  4, 204-213
Nuzula, N. F., & Nurlaily, F. (2020). Dasar-dasar manajemen investasi. Malang: UB Press.
Otoritas  Jasa  Keuangan.  (2021). Siaran  pers  :  Pasar  modal  Inonesia  menguat  dorong pemulihan ekoomi. Jakarta: Otoritas Jasa Keuangan. Retrieved from https://www.ojk.go.id/id/berita-dan-kegiatan/siaran-pers/Pages/Pasar-Modal-Indonesia- Menguat-Dorong-Pemulihan-Ekonomi.aspx
Pemerintah Indonesia. (1995). Undang-undang Pasar Modal Nomor 8 Tahun 1995. Jakarta: Seketariat Negara.
Safelia,  N.  (2012).  Konsep  dasar  keputusan  investasi  dan  portofolio. Jurnal  Online Universitas Jambi, I (3), 217-226.
Samsul, M. (2006). Pasar modal dan manajemen portofolio. Jakarta: Erlangga.
Sari,  D.  P.  (2020).  Analisis  portofolio  optimal  saham  syariah  Jakarta  Islamic  Index  (JII) periode 2015-2017. Jurnal Manajemen dan Organisasi, XI (1), 8-21. doi:10.29244/jmo.v11i1.30492
Sunardi, N. (2017). Determinan Intelectual Capital dengan Pendekatan iB- VAIC™ Terhadap Efisiensi Biaya Implikasinya Pada Profitabilitas Perbankan Syariah di Indonesia. JIMF (Jurnal Ilmiah Manajemen Forkamma) , 1 (1).
Sunardi,  N.  (2022).  Liquidity  and  Asset  Growth  on  Telecommunications  Companies Value. Jurnal SEKURITAS (Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi) , 5 (3), 299-307. Susilo, W. A. (2016). Analisis  perbandingan  kinerja  portofolio  optimal markowitz  model  dan treynor-black model berdasarkan hasil seleksi single index model metode cut-off rate . Jakarta: UIN Syarif Hidayatullah.
Syam,  S.  (2021). Transisi  model  markowitz  menuju  single  indeks  model  untuk  proyeksi investasi  pada  saham  LQ45  di  Bursa  Efek  Indonesia. Makassar:  Universitas  Negeri Makassar.
Tandelilin, E. (2010). Portofolio dan investasi teori dan aplikasi. Yogyakarta: Kanisius.
Widarnaka,  W.,  Sunardi,  N.,  &  Holiawati,  H.  (2022).  Pengaruh  Pertumbuhan  Perusahaan, Ukuran  Perusahaan  Dan  Likuiditas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Kebijakan Hutang Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Syntax Admiration , 3 (10), 1341-1352.
Wijaya,  M.  N.  (2021). Analisis  portofolio  optimal  dengan  model  markowitz  pada  sektor perbankan yang masuk dalam LQ45. Makassar: Universitas Negeri Makassar.