## J-MAS

## Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Cash Holding Terhadap Perusahaan Manufaktur di Indonesia

## Nadia Trisanti, Henny Setyo Lestari
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Trisakti Correspodence email: nadia022001901061@std.trisakti.ac.id; henny_setyo_lestari@trisakti.ac.id
Abstrak. Ketersediaan kas merupakan hal yang sangat penting di dalam suatu perusahaan terutama dalam kegiatan transaksi dan operasional  perusahaan.  Akan  tetapi  memegang  kas  secara  berlebihan  juga  memilik  sisi  yang  kurang  bagus,  yakni  hilangnya kesempatan  perusahaan  untuk  memperoleh  laba  karena  kas  yang  hanya  disimpan  tersebut  tidak  akan  memberikan  pendapatan. Tujuan dari penelitian  ini  adalah untuk  memperoleh  bukti empiris apakah ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap cash holding,  apakah  peluang pertumbuhan  berpengaruh  positif  terhadap cash  holding,  apakah  arus kas  berpengaruh positif  terhadap cash  holding,  apakah  risiko  arus  kas  berpengaruh  positif  terhadap  cash  holding,  apakah  leverage  berpengaruh  negatif  terhadap cash  holding,  apakah  belanja  modal  berpengaruh  negatif  terhadap  cash  holding,  dan  pembayaran  dividen  berpengaruh  negatif terhadap cash holding  pada  perusahaan  manufaktur  di  Indonesia. Teknik  pengambilan  sampel  yang digunakan adalah  purposive sampling dan pengolahan data menggunakan Eviews 10 dan Microsoft Excel 2010. Penelitian selama periode 2017-2021 terhadap 28 perusahaan. Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa ukuran perusahaan  berpengaruh  signifikan terhadap cash  holding,  peluang pertumbuhan  berpengaruh  signifikan  terhadap  cash  holding,  arus  kas  tidak  berpengaruh  terhadap  cash  holding,  risiko  arus  kas tidak berpengaruh terhadap cash holding, leverage berpengaruh signifikan terhadap cash holding, belanja modal tidak berpengaruh terhadap cash holding, dan pembayaran dividen berpengaruh signifikan terhadap cash holding.
Kata  kunci :  Ketersediaan  Kas;  Ukuran  Perusahaan;  Peluang  Pertumbuhan;  Arus  Kas;  Risiko  Arus  Kas;  Leverage;  Belanja Modal; Pembayaran Dividen
Abstract.  Cash  holding  is  very  important  in  a  company,  especially  in  transaction  activities  and  company  operations.  However, holding excessive cash also has a bad side, namely the loss of the company's opportunity to earn profits because the cash that is only stored  will not  provide income. The  purpose of  this study is to obtain empirical evidence  whether firm size has a  negative effect  on  cash  holding,  whether  growth  opportunities  have  a  positive  effect  on  cash  holding,  whether  cash  flow  has  a  positive effect  on cash  holding,  whether  cash  flow  risk  has  a positive effect  on cash  holding,  whether leverage has  a negative effect.  on cash holding,  whether  capital expenditure has a  negative effect on cash holding, and dividend payment has a negative  effect on cash  holding  in  manufacturing  companies  in  Indonesia.  The  sampling  technique  used  was  purposive  sampling  and  data processing using Eviews 10 and Microsoft Excel 2010. Research during the 2017-2021 period was conducted on 28 companies. The results showed that firm size had a significant effect on cash holding, growth opportunities had a significant effect on cash holding, cash flow had no effect on cash holding, cash flow risk had no effect on cash holding, leverage had a significant effect on cash holding, capital expenditure had no effect on cash. holding, and dividend payments have a significant effect on cash holding.
Keywords : Cash  Holding;  Firm  size;  Growth  Opportunities;  Cash  Flow;  Cash  Flow  Risk;  Leverage;  Capital  Expenditure; Dividend Payments

## PENDAHULUAN
Ketersediaan  kas  merupakan  hal  yang  sangat  penting  di  dalam  suatu  perusahaan  terutama  dalam  kegiatan transaksi dan operasional perusahaan. Memegang kas dalam nominal banyak dapat memberikan berbagai keuntungan bagi perusahaan dimana salah satunya untuk pembiayaan hal-hal yang tidak terduga atau bersifat tiba-tiba. Akan tetapi memegang kas secara berlebihan juga memilik sisi yang kurang bagus, yakni hilangnya kesempatan perusahaan untuk memperoleh laba karena kas yang hanya disimpan tersebut tidak akan memberikan pendapatan. Maka dari itu masalah yang  sering  dihadapi  oleh  seorang  manajer  keuangan  adalah  menjalankan  aktivitas  operasional  perusahaan  dengan tetap  menjaga  keseimbangan  nominal  kas  perushaan.  Karena  dengan  semakin  pentingnya  dalam  mengatur keseimbangan jumlah kas perusahaan maka semakin banyak pula minat dari berbagai pihak seperti para manajer dan investor terhadap kepemilikan kas perusahaan (Al-Najjar, 2013) (Jamil et al. , no date). Setiap perusahaan memegang sejumlah aset mereka yang relevan saat ini untuk digunakan sebagai persediaan kas mereka (Shabbir, Haider Hashmi and Mujtaba Chaudhary, 2016).
Banyak  perusahaan  di  negara  berkembang  seperti  Indonesia  mengalami  krisis  keuangan  karena ketidakberdayaan  atau  kegagalan  perusahaan  untuk  mengelola  cash  holding  dan  sumber  daya  yang  dimilikinya. Kelemahan perusahaan dalam mengelola cash holding ini menyebabkan tingkat likuiditas perusahaan menjadi rendah karena  kurang  efektifnya  perusahaan  dalam  pendanaan  kegiatan  operasionalnya.  Salah  satu  cara  efektif  perusahaan untuk  meminimalkan  tingkat  risiko  likuiditas  dengan  cara  mengelola  jumlah  kas  yang  dipegang  oleh  perusahaan. Perusahaan wajib memiliki tingkat kas yang maksimal agar dapat meningkatkan nilai para pemegang saham (Chireka
Nadia Trisanti dan Henny Setyo Lestari, Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Cash Holding Terhadap Perusahaan Manufaktur di Indonesia
and Fakoya, 2017). Salah satu alasan mengapa perusahaan memegang uang tunai yaitu guna mengambil keuntungan dari  peluang  investasi  yang  menguntungkan  di  masa  depan.  (Ferreira  and  Vilela,  no  date)  menyatakan  bahwa memegang  uang  tunai  berfungsi  untuk  mengurangi  kemungkinan  financial  distress  karena  kerugian  yang  tidak terduga.  Besarnya  tingkat  persediaan  kas  sebetulnya  akan  lebih  baik  jika  perusahaan  memfokuskan  sumber  daya  ke rencana investasi, bahkan jika perusahaan mengalami kesulitan untuk mendapatkan dana eksternal. Financial distress itu sendiri suatu kejadian dimana adanya penurunan kinerja keuangan pada perusahaan secara berkepanjangan dalam jangka  waktu  tertentu.  Kegagalan  perusahaan-perusahaan  dalam  menghadapi  financial  distress  telah  memusatkan perhatian pada pentingnya cash holding. Buruknya pengelolaan cash holding menjadi salah satu penyebab perusahaan sulit berkembang dan mengantisipasi biaya-biaya yang tidak terduga.
Literatur-literatur  ekonomi  dan  finance  menyebutkan  bahwa  terdapat  tiga  motif  utama  dari  memegang  kas, yaitu:  motif  transaksi,  perusahaan  memegang  kas  dengan  tujuan  untuk  mengurangi  biaya  likuiditasi  aset  ketika  kas dibutuhkan  dalam  waktu  yang  mendesak;  motif  berjaga-jaga,  yaitu  perusahaa  memegang  uang  ekstra  untuk menghadapi  situasi  yang  tidak  bisa  diprediksi  sebelumnya  yang  membutuhkan  pengeluaran  modal;  dan  motif keagenan,  manajer  yang  terlatih  cenderung  memegang  kas  daripada  membayarkannya  ke  pemegang  saham  ketika perusahaan  mempunyai  peluang  investasi  yang  buruk  dan  menggunakan  kas  yang  menganggur  tersebut  untuk mendapatkan  keuntungan  bagi  diri  mereka  sendiri.  Kaitannya  dengan  perusahaan,  cash  holding  merupakan  bagian terpenting  bagi  perusahaan  (Bates et  al. ,  no  date)  Penelitian  sebelumnya  telah  mendokumentasikan  faktor-faktor penentu  kepemilikan  kas  perusahaan  yang  terdiri  dari:  firm  size,  growth  opportunities,  cash  flow,  cash  flow  risk, leverage,  capital  expenditure  and  dividend  payments  (Trinh,  Nguyen  and  Nghiem,  2022).  Tujuan  penelitian  adalah untuk mengetahui Faktor-faktor yang mempengaruhi Cash Holding Terhadap Perusahaan Manufaktur di Indonesia.

## METODE
Rancangan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  pengujian  hipotesis,  yang  memiliki  tujuan  untuk menguji  pengaruh  antara  faktor-faktor  independen  perusahaan  yaitu  pengaruh  ukuran  perusahaan,  peluang pertumbuhan, arus kas, risiko arus kas, leverage, belanja modal, dan pembayaran dividen terhadap variabel dependen yaitu  ketersediaan  kas.  Data  penelitian  ini  diambil  dari  laporan  keuangan  tahunan  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada  periode  2017-2021.  Metode  analisis  yang  digunakan  untuk  menguji  dan mengolah data dalam penelitian ini menggunakan software Eviews 10.
Tabel 1 Variabel penelitian Variabel Nama Variabel Referensi Variable dependent Cash holding CH) (Trinh, Nguyen and Nghiem, 2022) Variable Independent Firm size (Size) (Nduati Kariuki, Namusonge and Orwa, 2015) Growth opportunities (Growth) (Zulhilmi, no date) Cash flow (CF) (Tayem, 2016) Cash flow risk (CFRisk) (Trinh, Nguyen and Nghiem, 2022) Leverage (Lev) (Tayem, 2016) Capital expenditure (Capex) (Guizani, 2017) Dividend Payment (Div) (Guizani, 2017)
Sumber: data olahan
Data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data-data  yang  diperoleh  adalah  data  yang secara tidak langsung sudah dipublikasikan oleh perusahaan melalui website perusahaan.  Penelitian ini mendapatkan sumber  data  dari  website  tiap–tiap  perusahaan  maupun  website  Bursa  Efek  Indonesia  (http://www.idx.co.id).  Data penelitian terdiri dari perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI pada tahun 2017 – 2021. Metode penarikan sampel yang  dilakukan  dalam  penelitian  ini  yaitu  dengan  cara purposive  sampling dimana  suatu  metode  penarikan  sampel profitabilitas  yang  dilakukan  dengan  kriteria  tertentu.  Sampel  di  dalam  penelitian  ini  diambil  secara purposive sampling yang  dimana  sampel  digunakan  memenuhi  standar  sebagai  berikut:  1)  28  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  periode  tahun  2017-2021.  2)  Ketersediaan  laporan  keuangan  untuk  semua perusahaan manufaktur dari tahun 2017-2021.

## HASIL
Nadia Trisanti dan Henny Setyo Lestari, Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Cash Holding Terhadap Perusahaan Manufaktur di Indonesia
Tabel 2 Hasil Uji Chow Uji Efek Model Prob. Hipotesis Kesimpulan Cross-Section Chi-Square Model 1 0.0000 Ha Diterima Fixed Effects Model
Sumber: data olahan
Tabel  2  menunjukkan  bahwa  nilai  dari  Prob. Cross-Section  Chi-Square model  1  sebesar  0.0000  <  0.05,  Ha Diterima. Dapat disimpulkan bahwa model terbaik yang terpilih adalah Fixed Effects Model . Jika model yang dipilih adalah  model  dari fixed  effect ,  maka  diperlukan  pengujian  selanjutnya  dengan  menggunakan hausman  test untuk menguji  apakah  akan  menggunakan  model fixed  effect atau random  effect. Tabel  3  nilai  dari  Prob. Cross-Section Random model  1  sebesar  0.9153  >  0.05,  Ha  Ditolak.  Dapat  disimpulkan  bahwa  model  terbaik  yang  terpilih  adalah Random  Effects  Model .  Jika  model  yang  dipilih  adalah  model  dari random  effect ,  maka  diperlukan  pengujian selanjutnya dengan menggunakan lagrange multiplier untuk menguji apakah akan menggunakan model common effect atau random effect .
Tabel 3 Hasil Uji Hausman Uji Efek Model Prob. Hipotesis Kesimpulan Cross-Section Random Model 1 0.9153 Ha Ditolak Random Effects Model
Sumber: data olahan
Tabel 4 Hasil Uji LM Uji Efek Model Prob. Hipotesis Kesimpulan Cross-Section One-Sided Model 1 0.0001 Ha Diterima Random Effects Model
Sumber: data olahan
Tabel  4  nilai  dari  Prob. Cross-Section  One-Sided model  1  sebesar  0.0001  <  0.05,  Ha  Diterima.  Dapat disimpulkan bahwa model terbaik yang terpilih adalah Random Effects Model . Tabel 5 hasil pengujian, menunjukkan nilai  dari  Prob (F-Statistic) pada  model  1  sebesar  0.0126  <  0.05,  Ha  Diterima.  Dapat  disimpulkan  bahwa  secara serentak seluruh variabel independen berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.
Tabel 5 Hasil Uji F Uji Efek Model Prob. Hipotesis Kesimpulan Prob. (F-Statistic) Model 1 0.0126 Ha Diterima Berpengaruh Signifikan Sumber: data olahan Tabel 6 Uji Hipotesis Variabel Koefisien Prob. Hipotesis Kesimpulan C 84.47554 0.1717 Ukuran Perusahaan -6.624964 0.0000  Ha Diterima Berpengaruh Signifikan Peluang Pertumbuhan 0.027565 0.0360  Ha Diterima Berpengaruh Signifikan Arus Kas -0.707604 0.8484  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Risiko Arus Kas 3.972656 0.2167  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Leverage -2.862642 0.0013  Ha Diterima Berpengaruh Signifikan Belanja Modal 8.06E-06 0.1332  Ha Ditolak Tidak Berpengaruh Pembayaran Dividen -2.986391 0.0128  Ha Diterima Berpengaruh Signifikan
Sumber: data olahan
Tabel  6  menjelaskan  bahwa Firm  size memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.0000  <  0.05  (alpha  5%)  yang menunjukkan berpengaruh signifikan. Besarnya koefisien yaitu sebesar -6.624964. Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa  adanya  pengaruh  signifikan  antara firm  size terhadap cash  holding . Growth  opportunities memiliki  nilai probabilitas  sebesar  0.0360  <  0.05  (alpha  5%)  yang  menunjukkan  berpengaruh  signifikan.  Besarnya  koefisien  yaitu sebesar 0.027565. Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa adanya pengaruh signifikan antara growth opportunities
Nadia Trisanti dan Henny Setyo Lestari, Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Cash Holding Terhadap Perusahaan Manufaktur di Indonesia
terhadap cash  holding . Cash  flow memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.8484  >  0.05  (alpha  5%)  yang  menunjukkan tidak berpengaruh signifikan. Besarnya koefisien yaitu sebesar -0.707604. Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa tidak terdapat pengaruh signifikan antara cash flow terhadap cash holding . Cash flow risk memiliki nilai probabilitas sebesar 0.2167 > 0.05 (alpha 5%) yang menunjukkan tidak berpengaruh signifikan. Besarnya koefisien yaitu sebesar 3.972656. Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa tidak terdapat pengaruh signifikan antara cash flow risk terhadap cash holding .
Leverage memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.0013  <  0.05  (alpha  5%)  yang  menunjukkan  berpengaruh signifikan.  Besarnya  koefisien  yaitu  sebesar  -2.862642.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa  adanya  pengaruh signifikan  antara leverage terhadap cash  holding . Capital  expenditure memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.1332  > 0.05  (alpha  5%)  yang  menunjukkan  tidak  berpengaruh  signifikan.  Besarnya  koefisien  yaitu  sebesar  8.06E-06.  Hasil penelitian  ini  menyimpulkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  signifikan  antara capital  expenditure terhadap cash holding . Dividend  payment memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.0128  <  0.05  (alpha  5%)  yang  menunjukkan berpengaruh signifikan. Besarnya koefisien yaitu sebesar -2.986391. Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa adanya pengaruh signifikan antara dividend payment terhadap cash holding .

## SIMPULAN
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  pengaruh  antara firm  size,  growth  opportunities,  cash  flow,  cash flow  risk,  leverage,  capital  expenditure, dan dividend  payment terhadap cash  holding .  Penelitian  ini  menggunakan sampel sebanyak 28 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode lima tahun (2017- 2021).  Berdasarkan  uraian  pada  analisis  serta  pembahasan  sebelumnya,  maka  perusahaan  manufaktur  disimpulkan sebagai  berikut:  1) firm  size,  growth  opportunities,  leverage, dan dividend  payment berpengaruh  signifikan  terhadap Cash Holding. 2) cash flow, cash flow risk, dan capital expenditure tidak berpengaruh terhadap Cash Holding.

## DAFTAR PUSTAKA
Al-Najjar,  B.  2013,  The  financial  determinants  of  corporate  cash  holdings:  Evidence  from  some  emerging  markets, International Business Review , 22(1), 77–88. doi:10.1016/j.ibusrev.2012.02.004. Bates,  T.W. et  al. (no  date) Why  do  U.S.  firms  hold  so  much  more  cash  than  they  used  to? Available  at: http://ssrn.com/abstract=927962.
Chireka,  T.  and  Fakoya,  M.B.  2017,  The  determinants  of  corporate  cash  holdings  levels:  Evidence  from  selected South  African  retail  firms, Investment  Management  and  Financial  Innovations ,  14(2),  79–93. doi:10.21511/imfi.14(2).2017.08. Ferreira, M.A. and Vilela, A.S. (no date) Why Do Firms Hold Cash? Evidence from EMU Countries .
Guizani,  M.  2017,  The  financial  determinants  of  corporate  cash  holdings  in  an  oil  rich  country:  Evidence  from Kingdom of Saudi Arabia, 2017, Borsa Istanbul Review , 17(3), 133–143. doi:10.1016/j.bir.2017.05.003. Jamil,  S. et  al. (no  date),  Determinants  of  Corporate  Cash  Holdings:  Empirical  Analysis  of  Pakistani  Firms’, IOSR Journal of Economics and Finance , 7, 29–35. doi:10.9790/5933-0703032935.
Nduati  Kariuki,  S.,  Namusonge,  G.S.  and  Orwa,  G.O.  2015,  Determinants  of  Corporate  Cash  Holdings:  Evidence From Private Manufacturing Firms In Kenya, International Journal of Advanced Research in Impact Factor: 5 , 313(6). Available at: www.garph.co.uk.
Shabbir,  M.,  Haider  Hashmi,  S.  and  Mujtaba  Chaudhary,  G.  2016,  Determinants  of  corporate  cash  holdings  in Pakistan, International Journal of Organizational Leadership .
Tayem,  G.  2016,  The  Determinants  of  Corporate  Cash  Holdings:  The  Case  of  a  Small  Emerging  Market’,
International Journal of Financial Research , 8(1), 143. doi:10.5430/ijfr.v8n1p143.
Trinh, N.T., Nguyen, T.P.T. and Nghiem, S.H. 2022, Economic policy uncertainty and other determinants of corporate cash  holdings  of  Australian  energy  companies’, International  Journal  of  Energy  Sector  Management [Preprint]. doi:10.1108/IJESM-10-2020-0005. Zulhilmi, M.A. (no date), Pengaruh Growth Opportunity, Net Working Capital, Cash Conversion Cycle Dan Leverage Terhadap Cash Holding Perusahaan .