## THE EFFECT OF CAPITAL STRUCTURE, PROFITABILITY, AND ASSET STRUCTURE ON CASH FLOW SHOCK

## PENGARUH STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS, DAN STRUKTUR ASET TERHADAP CASH FLOW SHOCK
Liana Anjelia 1 , M Hendri Yan Nyale 2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Program Studi Akuntansi, Universitas Esa Unggul lianaangelia204@student.esaunggul.ac.id 1 , hendri.yan@esaunggul.ac.id 2

## ABSTRACT
To find out directly how capital structure, profitability and asset structure impact cash flow shocks in food and beverage sector manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange from 2020-2022. To  understand  the  correlation  between  independent  and  dependent  variables,  this  research  uses quantitative methods. This study uses secondary data in the form of financial reports of food and beverage sector  manufacturing  companies  listed  on  the  IDX  in  the  2020-2022  period  by  applying  a  purposive sampling method. There are 20 companies that can meet the criteria, resulting in a sample size of 60 data. Research findings show that Cash Flow Shock is significantly and negatively influenced by capital structure variables. Meanwhile, Cash Flow Shock is influenced positively and significantly by profitability and asset structure.
Keywords: Capital Structure, Profitability, Asset Structure, Cash Flow Shock

## ABSTRAK
Untuk mengetahui secara langsung bagaimana struktur modal, profitabilitas dan struktur aset berdampak pada cash flow shock pada perusahaan manukfaktur sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2020-2022. Untuk memahami korelasi antara variabel bebas dan terikat, maka riset ini menggunakan metode kuantitatif. Studi ini menggunakan data sekunder berupa laporan keuangan perusahaan manufaktur sektor makanan dan minuman yang tercatat di BEI pada rentang waktu 2020-2022 dengan  menerapkan  metode purposive  sampling .  Perusahaan  yang  dapat  memenuhi  kriteria  ada  20 perusahaan sehingga menghasilkan jumlah sampel sebesar 60 data. Temuan penelitian menunjukkan bahwa Cash Flow Shock dipengaruhi secara signifikan dan negatif oleh variabel struktur modal. Sementara itu, Cash Flow Shock dipengaruhi secara positif dan signifikan oleh profitabilitas dan struktur aset. Kata Kunci: Struktur Modal, Profitabilitas, Struktur Aset, Cash Flow Shock

## PENDAHULUAN
Untuk dapat memanatau pergerakan  kas  dapat  dilakukan  dengan bantuan  laporan  arus  kas.  Perusahaan menggunakan  strategi  alokasi  dana internal dan eksternal karena alesan yang berbeda.  Kesulitan  keuangan  biasa terjadi  pada  perusahaan  yang  tidak memiliki  dana  untuk  membiayai perusahaannya secara internal (Dogru & Upneja, 2019). Arus kas yang berlebihan menunjukkan  Perusahaan  tidak  mampu mengelola  kas  dengan  baik.  Peluang perusahaan untuk mencapai keuntungan optimal menjadi hilang ketika sejumlah besar kas disimpan dalam jangka waktu yang lama (Sufiyati et al., 2022). Tidak hanya  itu,  masalah  keuangan  bisa muncul jika posisi kas perusahaan buruk
dan  tidak    ada  cadangan  kas  untuk memperbaikinya.  Ketersediaan  dana tunai  bergantung  pada  kemampuan perusahaan  dalam  menyimpan  kas  dan kepemilikan  kas  tersebut.  Karena perubahan  arus  kas  yang  dapat mengurangi atau menambahkan kepemilikan kas, kas yang ada bervariasi dari  periode  ke  periode.  Hal  ini  yang disebut dengan sensitivitas arus kas atau nama  lainnya cash  flow  shocks .  Setiap perusahaan  yang  mengalami cash  flow shocks tentu  akan  tidak  baik  bagi perusahaan  karena  kondisi  tersebut perusahaan  mengalami  kesulitan  dalam memenuhi kewajiban finansialnya secara rutin (Ayem, 2021).
Di  Indonesia  tedapat  fenomena terkait cash  flow  shock seperti,  PT
Indofood Sukses Makmur Tbk menghadapi cash  flow  shock yang signifikan pada tahun 2020. Pendapatan perusahaan  turun  15%  menjadi  sekitar Rp  76  triliun  karena  penurunan permintaan  produk,  terutama  makanan siap  saji.  Gangguan  dalam  rantai pasokan  mengakibatkan  peningkatan biaya  logistik  sekitar  Rp  2,5  triliun, sementara  biaya  operasional  tambahan mencapai  Rp  500  miliar  karena penerapan  protokol  kesehatan  untuk karyawan. Perusahaan menunda pembayaran  dividen  untuk  menjaga likuiditas dan meningkatkan fokus pada penjualan  online  dan  ekspor  dengan alokasi investasi tambahan sekitar Rp 1 triliun.
Cash flow shock dapat disebabkan oleh perubahan struktur modal,
profitabilitas  dan  struktur  aset.  Struktur modal  merujuk  pada  cara  perusahaan membiayai  operasinya  dengan  melalui campuran dari sumber dana internal dan eksternal  seperti  utang  dan  modal sendiri.  Ini  mencerminkan  komposisi relatif  dari  utang  dan  ekuitas  yang digunakan  perusahaan  untuk  mendanai aktivitasnya (Widanastiti  &  Rahayu, 2020).  Profitabilitas  menggambarkan kemampuan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Profitabilitas memungkinkan  evaluasi  sejauh  mana perusahaan  memenuhi  kewajibannya (Putri  et  al.,  2023).  Struktur  aset  untuk mengukur  kemampuan  di  mana  entitas atau  individu  mengatur  dan  mengelola berbagai  jenis  aset  yang  dimilikinya,
seperti properti, investasi, dan
persediaan.  Ini  mencakup  alokasi  aset antara  kategori  yang  berbeda,  seperti aset tetap, investasi jangka panjang, dan aset likuid, serta strategi untuk mencapai tujuan keuangan yang diinginkan, seperti pertumbuhan, likuiditas,
atau perlindungan  dari  risiko  (Farizki  et  al.,
2021).
Pentingnya  memahami  pengaruh struktur  modal,  profitabilitas,  struktur aset  terhadap  cash  flow  shock  sangat penting dalam mengelola risiko keuangan  perusahaan.  Struktur  modal yang  tepat  dapat  mempengaruhi  biaya modal  dan  ketersediaan  dana  untuk mengatasi cash flow shock. profitabilitas yang tinggi dapat memberikan cadangan tambahan terhadap penurunan arus kas, sementara  struktur  aset  yang  seimbang dapat  membantu  dalam  likuiditas  dan fleksibilitas  keuangan  yang  diperlukan untuk menghadapi ketidakpastian eksternal. Dengan memahami hubungan antara  variable-variabel  ini,  perusahan dapat  mengambil  Langkah  antisipasi dalam  merencanakan  strategi  keuangan yang  fleksibel  dan  mengurangi  dampak negatif dari perubahan tak terduga dalam arus kas. Penelitian sebelumnya oleh (Brown  et  al.,  2021)  menggunakan sektor perbankan. Kelemahan penelitian tersebut  peneliti  hanya  berfokus  pada bagaimana  mengatasi cash  flow  shock dengan  cara  memberikan  jalur  kredit bank  pada  perusahaan.  Beberapa penelitian  juga  telah  menunjukkan hubungan  antara  struktur  modal, profitabilitas  dan  struktur  aset  terhadap prediksi cash flow shock , tetapi hasil dari penelitian-penelitian tersebut tidak selalu  sama.  Penelitian  yang  dilakukan (Hondro et al., 2021) menyatakan bahwa struktur  modal  berpengaruh  negatif terhadap cash  flow  shock sementara (Arya  Rahman,  2020)  menunjukkan hasil  pengaruh  positif.  Profitabilitas menurut  peneliti  (Fransiska,  2019) berpengaruh  positif  terhadap cash  flow shock tetapi  peneliti  oleh  (Widhiastuti, 2020)  menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh  negatif  terhadap cash  flow shock . Kemudian struktur aset berpengaruh  positif  terhadap cash  flow shock (Suherman,  2019),  sedangkan penelitian yang dilakukan (Hondro et al.,
2021) menyatakan struktur aset berpengaruh  negatif  terhadap cash  flow shock. Namun  demikian,  penelitian  ini menggunakan  perusahaan  manufaktur makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2020 - 2022.
Penelitian  ini  bertujuan  untuk menguji  secara  empiris  pengaruh struktur  modal,  profitabilitas,  dan struktur  aset  pada cash  flow  shock. Penelitian ini dilakukan pada perusahaan manufaktur  yang  bergerak  pada  sektor makanan dan minuman yang terdaftar di bursa efek Indonesia pada tahun 2020 - 2022

## LANDASAN TEORI
Pecking order theory Menurut pecking  order  theory, perushaaan lebih memilih mengumpulkan  uang  dari  dalam dibandingkan  sumber  luar  dan  lebih memilih  mengambil  pinjaman  daripada menerbitkan saham jika ingin menerbitkan sekuritas. Perusahaan tidak menargetkan  rasio  utang  terhadap  nilai tertentu  (myers,  1984).  Teori pecking order ini  juga  menjelaskan  bahwa keputusan  pendanaan  pada  perusahaan cenderung  akan  menggunakan  laba ditahan  terlebih  dahulu  diantara  laba ditahan dan depresiasi, daripada menggunakan dana eksternal (utang dan saham)  untuk  membiayai  aktivitas (Srimindarti  et  al.,  2019).  Jika  investor yang  terakhir  mengabaikan  nilai intrinsik  aset  dan  peluang  bisnis  maka memerlukan  pengembalian  yang  lebih tinggi  untuk  mengimbangi  risiko investasi dengan mengurangi pendapatan  pemegang  saham  saat  ini, maka  investor  yang  ada  tidak  akan melakukan penerbitan saham baru untuk membiayai  calon  investor  lainnya (Gatiningtyas & Indrati, 2023).
Keterkaitannya  dengan  penelitian ini  yaitu  perusahaan  harus  berjaga-jaga
agar dapat membayar pengeluaran biaya yang  tidak  dapat  diprediksi  dengan memiliki  cash  holding  besar.  Ketika profit  yang  didapat  perusahaan  lebih besar  dari  pada  kebutuhan  investasi, maka  akan  ada  uang  lebih  dan  akan menjadi kas yang tersedia di perusahaan. Teori ini menunjukkan bahwa tidak ada tingkat  kas  yang  optimal  di  suatu perusahaan, kas hanya berperan sebagai penyangga  antara  laba  ditahan  dengan kebutuhan untuk berinvestasi. Perusahaan yang mempunyai kas tinggi, berarti  perusahaan  tersebut  yakin  akan profitabilitas  investasi  perusahaannya.
Sisa  kas  pada  perusahaan  akan dibayarkan  kepada  para  pemegang saham  dalam  bentuk  dividen  (Dogru  & Upneja, 2019).

## Cash Flow Shock
Cash  flow  shock merupakan  efek perubahan  kas  operasi  yang  mengarah pada  pencadangan  kas.  Selain  itu cash flow  shock adalah  perbedaan cash holding dalam setiap periode akuntansi. Perbedaan  cash  holding  dibedakan karena pengurangan maupun penambahan cash holding pada arus kas (Ayem,  2021).  Cash  holding  atau penahanan  kas  yang  dilakukan  oleh perusahaan  adalah  untuk  membantu mencegah tingginya biaya dari
pembiayaan  eksternal  dalam  hal  ini kekurangan  kas  dan  menjaga  likuiditas perusahaan.  Dalam  menentukan  jumlah cash  holding  yang  ideal,  perusahaan menggunakan  berbagai  asumsi  dan pertimbangan  yang  didasarkan  pada aspek tertentu. Sehingga kecenderungannya  adalah  jumlah  cash holding  dari  tiap  periode  berbeda. Perbedaaan disebabkan karena pengurangan maupun penambahan cash holding  pada  arus  kas.  Inilah  yang disebut dengan sensitivitas arus kas dari kas (cash flow shocks), yakni perubahan
cash  holding  pada cash  flow (Brown  et al., 2021).

## Struktur Modal
Struktur modal (capital structure) adalah  perimbangan  jumlah  hutang jangka  pendek  yang  bersifat  permanen, jangka  panjang  dengan  saham  preferen dan  saham  biasan  (I  Gusti  Ayu  Diah Novita Yanti1 Ni Putu Ayu Darmayanti2, 2019). Penentuan struktur modal bagi suatu perusahaan merupakan salah  satu  bentuk  keputusan  keuangan yang penting, karena keputusan ini dapat berpengaruh terhadap pencapaian tujuan manajemen keuangan perusahaan. Struktur  modal  merupakan  masalah penting  bagi  setiap  perusahaan  karena baik buruknya struktur modal perusahaan  akan  mempunyai  efek langsung  terhadap  posisi  finansial perusahaan tersebut. Jika suatu
perusahaan  memiliki  struktur  modal yang  tidak  baik,  yaitu  yang  memiliki hutang  yang  sangat  besar  akan memberikan  beban  yang  berat  kepada perusahaan  tersebut  (Widanastiti  & Rahayu,  2020),  dapat  disimpulkan bahwa  (Munandar  et  al.,  2023) menyatakan struktur modal adalah biaya tetap  yang  dapat  mencerminkan  neraca atau rasio total utang.

## Profitabilitas
Profitabilitas yakni keahlian perseroan untuk memproleh modal pada investor  dan  kreditur  daya  laba  bisa ditaksir  melalui  Return  On  Assets (ROA)  juga  akan  mentaksir  setengah tepat  suatu  preseroan  pada  menangani kekayaannya guna memperoleh keuntungan  semasa  suatu  tahun(Tylova &  Yan  Nyale,  2023).  Profitabilitas merupakan  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam  usaha  untuk  menghasilkan  laba selama  periode  tertentu  dari  setiap aktivitas operasional perusahaan. Return
on  asset  merupakan  rasio  yang  dipakai dipenelitian ini.Return on asset merupakan  rasio  yang  memperlihatkan jumlah aset yang digunakan perusahaan.Perusahaan dengan profitabilitas yang baik akan memberikan  pengaruh  positif  terhadap struktur modal dimasa yang akan datang (Ayem, 2021). Profitabilitas merupakan indikator  keberhasilan  pada  entitas  saat dapat membuat profit. Ketika profitabilitas  suatu  entitas  meningkat maka kemampuan entitas untuk
menciptakan  profit  semakin  tinggi  (siti yusina utami Putri & Wahyudi, 2022).
Struktur Aset Struktur  Aset  adalah  kekayaan yang dimiliki perusahaan yang diharapkan  agar  dapat  memberikan manfaat  di  masa  yang  akan  datang. Perusahaan  yang  struktur  asetnya  baik pasti memiliki aset yang besar. Struktur aset merupakan rasio yang membandingkan  antara  aset  tetap dengan  total  aset  yang  dimiliki
Perusahaan  (Farizki  et  al.,  2021). Struktur aset berkaitan dengan kekayaan yang  ada  dalam  entitas  dan  bisa dimanfaatkan  untuk  agunan.  Semakin besarnya  aktiva  tetap  yang  digunakan oleh  entitas  sebagai  jaminan  untuk membayar  utangnya,  tetapi  jika  suatu perusahaan mengalami semakin rendahnya  struktur  aktiva  berarti kemampuan dalam menjanjikan diperolehnya utang jangka panjang dari pihak  lain  juga  semakin  rendah.  Jika struktur aset mengalami kenaikan maka aset  tetap  yang  diperlukan  oleh  suatu perusahaan atau entitas akan bertambah besar  yang  mengakibat-kan  perusahaan juga  membutuhkan  dana  yang  besar sehingga  diperlukan  penggunaan  dana eksternal  ketika  dana  internal  tidak cukup (Cahyani & Nyale, 2022).

## HUBUNGAN ANTAR VARIABEL
Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap Cash Flow Shock Kunci utama perusahaan menentukan  struktur  modal  ada  pada kemampuan perusahaan dalam menghasilkan arus kas. Jika perusahaan mempunyai arus kas yang relatif stabil,
maka perusahaan akan dapat memenuhi kewajiban tetapnya. Struktur modal yang baik jika proporsi hutang yang seimbang dengan modal sendiri (Slamet Mudjijah, 2019). Hutang yang tinggi dapat memicu tingginya  biaya  modal,  serta  dapat menurunkan  profitabilitas  perusahaan. Ketika  profitabilitas  turun,  arus  kas perusahaan  dapat  berubah  mengarah menjadi  negatif,  sehingga  perusahaan akan  menggunakan  cash  holding  untuk menutup  biaya  modal.  Akibat  dari penggunaan cash holding tersebut, maka dapat menyebabkan sensitivitas arus kas (Ayem,  2021).  Hasil  penelitian  yang dilakukan  (Wardani  &  Christiyanti, 2019) menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh  positif  terhadap cash  flow shocks. Hal ini dikarenakan hutang yang tinggi  dapat  meningkatkan  risiko kendala  keuangan,  sehingga  arus  kas akan menjadi sensitif. Dengan demikian hipotesis  pertama  adalah  sebagai berikut:
H 1 :  Struktur  Modal  berpengaruh positif terhadap Cash Flow Shock

## Pengaruh  Profitabilitas  terhadap
Cash Flow Shock
Profitabilitas  dalam  perusahaan akan menentukan posisi arus kas positif dan negatif. Jika perusahaan mempunyai jumlah  penjualan  yang  tinggi  hal  ini dapat  meningkatkan  laba  perusahaan. Dengan  meningkatnya  profit,  maka perusahaan  tidak  menggunakan  hutang terlalu  banyak  sebagai  modal  untuk menjalankan ativitas operasional perusahaan.Arus  kas  akan  berada diposisi positif jika arus kas perusahaan baik,  perusahaan  dapat  mengalokasikan
dana pada cash holding dan jika arus kas perusahaan berubah menjadi negatif hal ini  dapat  memicu  terjadinya cash  flow shocks (Ayem,  2021).  Hal  ini  sejalan dengan hasil riset (Cahyanti et al., 2019) yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas yang  tinggi  akan  mempengaruhi penanganan  cash  flow  shock  karena perusahaan  yang  lebih  menguntungkan memiliki  kemampuan  finansial  yang lebih baik untuk menangani ketidakstabilan  arus  kas.  Maka  dapat dinyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh  positif  terhadap cash  flow shocks. Dengan demikian hipotesis yang kedua adalah sebagai berikut:
H 2 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap Cash Flow Shock

## Pengaruh  Struktur  Aset  terhadap Cash Flow Shock
Struktur aset ada pada rasio antara aktiva  tetap  dengan  total  aktiva. Besarnya  suatu  aktiva  tetap  suatu perusahaan  dapat  menentukan  besarnya penggunaan  utang  (Diantimala  et  al., 2019). Sifat aset yang tidak likuid dapat membuat perusahan sulit untuk memenuhi  kewajibannya  dalam  waktu dekat.  Dengan  demikian,  diharapkan perusahaan dapat meningkatkan pencadangan  kas  untuk  melunasi kewajiban  yang  dapat  bersifat  rutinitas. Pencadangan kas yang dilakukan secara rutin tersebut diharapkan dapat
meminimalisir  arus  kas  yang  dapat mengarah  negatif.  Sehingga,  saat perusahaan  dapat  mengalokasikan  kas atau  dana  dengan  baik  (penstrukturan aset)  maka  tingkat  sensivitasnya  akan semakin kecil (Wardani & Christiyanti, 2019).  Hasil  penelitian  (Hondro  et  al.,
2021) mengungkapkan bahwa
berdasarkan  riset  diatas  konsisten dengan  pernyataan  sensitivitas  arus  kas akan  mengarah  negatif  saat  perusahaan menghadapi arus kas positif. Pernyataan yang  sama  juga  dinyatakan  (Dewi  &
Fachrurrozie, 2021) pada saat perusahaan  meningkatkan  pencadangan kas,  maka  tingkat  sensitivitasnya mengarah negatif. Hal ini sesuai dengan riset  (Wardani  &  Christiyanti,  2019) yang  menegaskan  bahwa  Perusahaan dengan  struktur  aset  yang  tidak seimbang,  terutama  yang  memiliki tingkat  utang  yang  tinggi,  cenderung lebih  rentan  terhadap cash  flow  shock karena  kesulitan  dalam  mengelola ketersediaan kas dan memenuhi kewajiban  finansialnya  saat  terjadi situasi darurat . Berdasarkan hal tersebut dapat diambil hipotesis sebagai berikut: H 3 :  Struktur  Aset  berpengaruh negatif terhadap Cash Flow Shock
Gambar 1. Model Penelitian

## METODE PENELITIAN
Data  penelitian  ini  terdapat  satu variable dependen yaitu cash flow shock , tiga  variable  independen  yaitu  struktur modal,  profitabilitas,  dan  struktur  aset. Masing-masing  variable  independen  di proksikan  dengan Debt  to  Equity  Ratio (DER), Return On Assets (ROA), Fixed Assets Ratio (FAR). Sedangkan variabel dependen  diproksikan  dengan Cash Holding (CH). Metode penelitian ini menggunakan metode penelitian kuantitatif  hal  ini  karena  adanya perhitungan  data  yang  berupa  angka- angka. Objek penelitian adalah Perusahaan Bursa Efek Indonesia selama tahun  2020  –  2022.  Sumber  data  pada penelitian  ini  menggunakan  data sekunder yaitu data yang terdapat di situs
resmi BEI yaitu www.idx.co.id dan web resmi perusahaan terkait.
Perusahaan  manufaktur  sektor makanan  dan  minuman  merupakan populasi  yang  akan  digunakan  dalam penelitian  ini,  dengan  menggunakan  20 perusahaan manufaktur sektor  makanan dan  minuman  yang  tercatat  di  Bursa Efek Indonesia dengan periode penelitian 2020-2022. Teknik pengambilan  sampel  yang  digunakan adalah purposive  sampling ,  yaitu pemilihan  sampel  dengan  kriteria  ; Perusahaan manufaktur sektor makanan dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  tahun  2020–2022,  tidak mengalami delisting ,  Perusahaan  yang mengeluarkan laporan keuangan lengkap selama  periode  2020-2022  terkait variabel-variabel  dalam  penelitian  ini. Berdasarkan  kriteria  tersebut  jumlah sampel yang diambil adalah sebanyak 20 perusahaan, sehingga data yang diperoleh adalah 60 data. Teknik  analisis  dalam  penelitian ini  menggunakan  analisis  statistik deskriptif, selanjutnya menggunakan uji asumsi  klasik  yang  terdiri  dari  uji normalitas,  uji  multikolinearitas,  uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi. Uji hipotesis diuji dengan uji statistik F, uji statistik T dan koefisien determinasi. Penelitian ini menggunakan alat analisis regresi linier berganda. Dalam penelitian ini,  akan  diuji  pengaruh  struktur  modal (X 1 ), profitbilitas (X 2 ) dan struktur aset (X 3 ) terhadap cash flow shock, sehingga penelitian  ini  diformulasikan  ke  dalam persamaan regresi sebagai berikut :
CFS = α + β 1. DER + β 2 . ROA - β 3 .
FAR + ε
Keterangan: CFS : Cash Flow Shock Α : Konstanta β 1, 2, 3 : Koefisien Regresi DER : Struktur Modal ROA : Profitabilitas FAR : Struktur Aset
ε
: error

## HASIL
Berdasarkan  sampel  data  yang berjumlah  60  yang  berasal  dari  20 perusahaan selama 3 tahun menghasilkan  analisis  statistik  desriptif yang  disajikan  pada  tabel  1.  Hasil statistik  deskriptif  ini  digambarkan dengan  banyaknya  data  yang  diteliti, nilai minimum, maksimum dan rata-rata serta  nilai  standar  deviasi  dari  setiap variabel.
Tabel 1. Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation DER 60 .135456 3.275027 .94705857 .605933564 ROA 60 -.085188 .599025 .07307634 .095944513 FAR 60 .002472 .590934 .32211806 .140753482 CFS 60 -.012147 1.066547 .133615657  .138433209 Valid N (listwise) 60
Dari  hasil  uji  statistik  deskriptif diatas  untuk  variabel  (DER)  Dengan nilai  minimum  sebesar  0,135456,  nilai maximum  sebesar  3,275027,  dan  nilai mean  sebesar  0,94705857.  Hasil  dari nilai standar deviasi sebesar 0,605933564.  Untuk  hasil  uji  statistik deskriptif  diatas  untuk  variabel  (ROA)
Dengan  nilai  minimum  sebesar  - 0,085188,  nilai  maximum  sebesar 0,599025  dan  nilai  mean  sebesar
0,07307634.  Hasil  dari  nilai  standar deviasi  sebesar  0,095944513.  Untuk Hasil uji statistik deskriptif diatas untuk variabel  (FAR)  dengan  nilai  minimum sebesar 0,002472 nilai miximum sebesar 0,590934  dan  nilai  mean  sebesar 0,32211806.  Hasil  dari  nilai  standar deviasi sebesar 0,140753482. Dan pada Hasil  uji  statistik  untuk  variabel  CFS dengan  nilai  minimum  sebesar  - 0,012147,  nilai  maximum  sebesar 1,066547,  dan  nilai  mean  sebesar
0,133615657  Hasil  dari  nilai  standar deviasi sebesar 0,138433209.
Pengujian  ini  digunakan  untuk melihat apakah data penelitian berdistribusi normal atau tidak. Pada uji normalitas dengan One-Sampel Kolmogorov-Smirnov Test Berdasarkan
hasil yang telah di dapat diketahui bahwa nilai  asymp.sig.(2-tailed) adalah  0,200.
Ini  berarti nilai  asymp.sig.(2-tailed) lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai signifikannya (0,05) yaitu 0,200 > 0,05. Hal  ini  menandakan  bahwa  data penelitian ini berdistribusi normal.
Berdasarkan  uji  multikolinearitas dapat  diketahui  bahwa  nilai tolerance dari  seluruh  variabel  independen  dalam penelitian  ini  diatas  0,10.  Sedangkan nilai variance inflation factor (VIF) dari seluruh  variabel  independen  dalam penelitian  ini  juga  dibawah  10.  Hal  ini menandakan  bahwa  tidak  ada  gejala multikolinearitas dalam penelitian ini.
Cara  untuk  mendeteksi  adanya gejala  heteroskedastisitas  salah  satunya yaitu  menggunakan uji  glejser dengan tingkat  signifikan  α  =  0,05  yang  lazim digunakan.  Berdasarkan  tabel  diatas dapat dilihat apabila nilai signifikannya nilai α =0,05 atau melebihi, maka model regresi dinyatakan terbebas dari heteroskedastisitas  Berikut  ini  adalah tabel hasil uji Heteroskedastisitas. Pada pengujian yang dilakukan yaitu menghasilkan signifikan seluruh
variabel  tersebut  menunjukkan  bahwa nilainya lebih besar dari 0,05 yaitu DER sebesar  0.558,  ROA  sebesar  0.811  dan FAR sebesar 0,433 sehingga model tidak terdapat gejala heteroskedastisitas.
Penelitian dengan uji autokorelasi ini digunakan untuk melihat apakah data dalam  penelitian  memiliki  gejala autokorelasi  atau  tidak  melalui  nilai durbin Watson dengan syarat du < dw < (4-du). Berdasarkan data yang diperoleh nilai dw adalah 2.176 dengan N = 60 K = 3(3 independen) nilai dl = 1.4797 dan nilai du = 1.6889 maka diperoleh 1.6889 <  2.176  <  2.3111  sehingga  tidak  ada autokorelasi  positif  atau  negatif  dengan Keputusan tidak ditolak.
Berdasarkan  pada  hasil  yang diperoleh  menunjukan  nilai  koefisien dan konstanta dari regresi antar variabel
sehingga  dapat  dirumuskan  model regresi berganda sebagai berikut:
Y = -0.102 + 0.028 +1.033 +0.421
Dari  hasil  persamaan  regresi  data di atas adalah sebagai berikut:
Apabila  nilai  konstanta  sebesar  - 0.102  maka  menunjukan  variabel independen  bernilai  tetap  atau  konstan maka  tingkat  CFS  bernilai  -0.102. Koefisien  DER  sebesar  0.028  yang berarti  jika  DER  bertambah  1  satuan maka  akan  diikuti  peningkatan  CFS sebesar  0.028.  Koefisien  ROA  sebesar 1.033 yang berarti jika ROA bertambah 1 satuan maka akan diikuti peningkatan CFS  sebesar  1.033.  Koefisien  FAR sebesar  0.421  yang  berarti  jika  FAR bertambah  1  satuan  maka  akan  diikuti peningkatan FAR sebesar 0.421
Tabel 2. Koefisien Coefficients Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta
1 (Constant)  -.102 .032 -3.156 .003 DER .028 .018 .123 1.577 .120
ROA 1.033 .094 1.141 11.021 .000 FAR .421 .049 .855 8.524 .000 a. Dependent Variable: CFS Sumber : Data diolah SPSS 2024
Dari  hasil  Tabel  dapat  diperoleh bahwasannya :
Melalui  uji  t  dapat  dilihat  bahwa nilai  signifikansi  DER  terhadap  CFS sebesar 0,120 > 0.05. Dan nilai koefisien dengan  arah  positif  0.028.  sehingga dapat  disimpulkan  variabel  DER  tidak berpengaruh  dengan  CFS  secara signifikan.  Melalui  uji  t  dapat  dilihat bahwa  nilai  signifikansi  ROA  terhadap CFS  sebesar  0,000<  0.05.  Dan  nilai koefisien  dengan  arah  positif  1.033 sehingga  dapat  disimpulkan  variabel ROA  berpengaruh  secara  positif signifikan dengan CFS secara signifikan. Melalui  uji  t  dapat  dilihat  bahwa  nilai signifikansi  FAR  terhadap  CFS  sebesar 0,000< 0.05. Dan nilai koefisien dengan arah  positif  0.421  sehingga  dapat disimpulkan  variabel  FAR  berpengaruh secara  positif  signifikan  dengan  CFS secara signifikan.
Uji F ini digunakan untuk melihat apakah model penelitian sudah tepat atau tidak. Dari uji simultan F didapat nilai f hitung  sebesar  42.660  dengan  nilai signifikan  0,000.  Dari  nilai  signifikan lebih  kecil  dari  0,05  (0,000  <  0,05) sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa variabel DER, ROA, dan FAR terhadap variabel  CFS  bersama-sama  atau simultan berpengaruh.
Uji koefisien (R) digunakan untuk melihat  seberapa  besar  pengaruh variabel  independen  ke  dependen. Berdasarkan tabel diatas dapat diketahui bahwa nilai R square sebesar 0,696 atau 69.6%  Ini  menandakan  bahwa  variabel independen  yaitu  DER,  ROA  dan  FAR mampu  menjelaskan  variabel  dependen yaitu CFS sebesar 69.6%. Sisanya 30.4% dijelaskan  oleh  variabel  lain  diluar model dalam penelitian ini.

## PEMBAHASAN Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap
Cash Flow Shock
Dari  hasil  uji  T  dapat  dilihat bahwasannya  nilai  signifikansi  DER proksi dari struktur modal terhadap CFS sebesar 0,120 > 0.05. Dan nilai koefisien dengan  arah  positif  0.028.  sehingga dapat  disimpulkan  variabel  DER  tidak berpengaruh  dengan  CFS  secara signifikan.  Dalam  hal  ini  berarti hipotesis    H1 ditolak .  Struktur  Modal tidak  berpengaruh  pada  kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  arus kas.  Hutang  yang  tinggi  tidak  terbukti dapat  memicu  tingginya  biaya  modal, serta tidak dapat menurunkan profitabilitas perusahaan. Ketika profitabilitas turun, arus kas perusahaan tidak  dapat  berubah  mengarah  menjadi negatif, sehingga perusahaan tidak akan menggunakan  cash  holding  untuk menutup  biaya  modal.  Penelitian  ini sejalan dengan penelitian (Ayem, 2021) yang menunjukan bahwa struktur modal
tidak  berpengaruh  terhadap cash  flow shocks .

## Pengaruh  Profitabilitas  terhadap
Cash Flow Shock Profitabilitas  melalui  ROA  yang diproksi CFS mempunyai nilai signifikansi  sebesar  0,000  <  0,05  yang ditunjukkan  dengan  temuan  uji  t. Selanjutnya nilai koefisien yang mengarah  ke  arah  positif  sebesar  1,033 menunjukkan adanya pengaruh menguntungkan yang kuat dari variabel ROA  terhadap  CFS.  Dengan  demikian, hipotesis  H2  dapat diterima .  Hal  ini menunjukkan bahwa arus kas perusahaan  akan  meningkat  sebanding dengan  nilai  profitabilitas.  Hal  ini mendukung  penelitian  (Ayem,  2021) yang  menemukan  bahwa  profitabilitas suatu perusahaan menentukan apakah ia memiliki  arus  kas  positif  atau  negatif. Oleh  karena  itu,  pendapatan  suatu perusahaan  bisa  naik  jika  memiliki penjualan  yang  besar.  Penelitian  ini sejalan dengan penelitian (Ayem, 2021) yang  menunjukan  bahwa  profitabilitas berpengaruh  terhadap cash  flow  shock. Dengan  meningkatnya  profit,  maka perusahaan  tidak  menggunakan  hutang terlalu  banyak  sebagai  modal  untuk menjalankan aktivitas operasional perusahaan.Arus  kas  akan  berada  di posisi  positif  jika  arus  kas  perusahaan baik,  perusahaan  dapat  mengalokasikan dana pada cash holding dan jika arus kas perusahaan berubah menjadi negatif hal ini  dapat  memicu  terjadinya cash  flow shocks.

## Pengaruh  Struktur  Aset  terhadap
Cash Flow Shock
Temuan uji t menunjukkan bahwa variabel  struktur  aset  mempunyai  nilai signifikansi sebesar 0,000 < 0,05 dengan menggunakan  proksi  FAR  terhadap CFS.  Selain  itu,  nilai  koefisien  positif sebesar  0,421  menunjukkan  bahwa
variabel  FAR  berpengaruh  positif signifikan  terhadap  CFS.  H3 ditolak . Akibatnya,  seiring  dengan  peningkatan struktur  aset,  rasio  guncangan  arus  kas juga meningkat. Bisnis dapat meningkatkan  cadangan  kas  mereka dengan  cara  ini  untuk  membayar kewajiban  yang  berkelanjutan.  Tujuan dari menjaga cadangan kas rutin adalah untuk  meminimalkan  arus  keuangan yang mungkin mempunyai konsekuensi negatif.  Oleh  karena  itu,  ketika  suatu perusahaan  dapat  mengalokasikan  dana atau  kas  secara  efisien  (struktur  aset), maka perusahaan tersebut akan mengalami kerugian. Temuan penelitian ini sejalan dengan penelitian (Hondro et al.,  2021)  yang  menunjukkan  bahwa hipotesis  bahwa  suatu  perusahaan  akan memiliki  sensitivitas  arus  kas  negatif jika  terjadi  arus  kas  positif  didukung oleh  penelitian  tersebut  di  atas. Penelitian (Dewi & Fachrurrozie, 2021) tidak  yang  menyatakan  bahwa  tingkat sensitivitas perusahaan menurun seiring dengan meningkatnya cadangan kasnya.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini dapat  disimpulkan  bahwa  variabel Struktur modal tidak berpengaruh positif signifikan  terhadap Cash  Flow  Shock . Sehingga perusahaan dapat mengevaluasi  pada  penyebaran  struktur modal. Profitabilitas berpengaruh positif signifikan  terhadap Cash  Flow  Shock , sehingga  tingginya  profitabilitas  yang dihasilkan perusahaan dapat meningkatkan arus dari cash flow shock. Struktur  aset    berpengaruh  positif signifikan  terhadap Cash  Flow  Shock .
sehingga  tingginya  struktur  aset    yang dihasilkan perusahaan dapat meningkatkan  arus  dari Cash  Flow
Shock. Keterbatasan yang ada dalam riset ini  yaitu  pertama,  hanya  menggunakan tiga variabel dari beberapa variabel yang
dapat  memengaruhi Cash  Flow  Shock.
Kedua, objek penelitian yang digunakan yaitu hanya pada perusahaan manufaktur sektor  makanan  dan  minuman  yang terdaftar di BEI. Terakhir yaitu periode dalam penelitian hanya tiga tahun. Oleh karena itu, untuk para peneliti selajutnya diharapkan  bahwa  bisa  memberikan pembaruan pada objek penelitian seperti perusahaan jasa sub sektor property dan real estate , pertambangan, otomotif dan lainnya,  memperpanjang  periode  yang digunakan  dalam  penelitian  dengan tahun-tahun mendatang dan menggunakan  variabel  lain  yang  tidak dimasukan  pada  riset  ini,  seperti kebijakan dividen, risiko bisnis,
pertumbuhan perusahaan, likuiditas dan faktor lainnya.

## DAFTAR PUSTAKA
Arya  Rahman,  M.  (2020).  pengaruh struktur  modal  dan  pertumbuhan aset  terhadap  kinerja  keuanan perusahaan  yang  terdaftar  dalam jakarta  islamic  index.  In Jurnal Studi  Akuntansi  dan  Keuangan (Vol. 3, Issue 1).
Ayem,    sri.  (2021).  Pengaruh  struktur modal  dan  profitabilitas  terhadap cash  flow  shocks  (studi  kasus perusahaan manufaktur yang terdaftar di bei tahun 2015 – 2019). Jurnal Riset Akuntansi Tirtayasa . Brown,  J.  R.,  Gustafson,  M.  T.,  & Ivanov,  I.  T.  (2021).  Weathering
Cash  Flow  Shocks. Journal  of
Finance , 76 (4), 1731–1772. https://doi.org/10.1111/jofi.13024 Cahyani, N., & Nyale, M. H. Y. (2022). Pengaruh  Struktur  Aset  dan Likuiditas terhadap Struktur Modal dengan Ukuran Perusahaan  sebagai  Variabel Moderasi (Vol.  5,  Issue  7). http://jiip.stkipyapisdompu.ac.id
Cahyanti, D. A., Nuraina, E., & Wijaya, A. L. (2019). Pengaruh Likuiditas,
Profitabilitas, dan Leverage Terhadap Arus Kas Masa Mendatang Pada Perusahaan Properti  dan  Real  Estate  di  BEI. Assets:  Jurnal  Akuntansi  Dan Pendidikan , 6 (1), 26. https://doi.org/10.25273/jap.v6i1. 1291 Dewi, C. R., & Fachrurrozie, F. (2021).
The  Effect  of  Profitability, Liquidity,  and  Asset  Structure  on Capital Structure with Firm Size as Moderating  Variable. Accounting Analysis  Journal , 10 (1),  32–38. https://doi.org/10.15294/aaj.v10i1 .44516 Diantimala, Y., Saputra, M., & Putri, W. R.  (2019).  The  Effect  of  Asset Structure,  Profitability,  Company Growth,  and  Dividend  Policy  on
Financial Leverage (A Study in Lq 45 Companies Listed In Indonesia Stock  Exchange  in  2012-2016). International Journal of Academic
Research  in  Business  and  Social Sciences , 9 (6). https://doi.org/10.6007/ijarbss/v9- i6/5946
Dogru,  T.,  &  Upneja,  A.  (2019).  The Implications  of  Investment–Cash Flow Sensitivities for Franchising Firms: Theory and Evidence From the  Restaurant  Industry. Cornell Hospitality  Quarterly , 60 (1),  77– 91.
https://doi.org/10.1177/19389655 18783167
Duhita, A., Munandar, A., Sarundayang, J.  I.,  &  Anisfujiyati,  N.  (2022). Pengaruh  Roe,  Cr,  Der  Dan  Tato Terhadap  Reaksi  Pasar  Periode Tahun  2019-2020  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal Ilmu Manajemen Dan  Akuntansi , 10 (1),  2022.
https://ejournal.uby.ac.id/index.ph p/ekobis/article/view/766/277
Farizki, F. I., Suhendro, S., & Masitoh,
E. (2021). Pengaruh Profitabilitas,
Leverage,  Likuiditas,  Ukuran Perusahaan  Dan  Struktur  Aset Terhadap Nilai Perusahaan. Ekonomis:  Journal  of  Economics and Business , 5 (1), 17. https://doi.org/10.33087/ekonomis .v5i1.273 Fransiska,    imelda.  (2019).  Pengaruh
Likuiditas,  Profitabilitas,  dan Leverage  Terhadap  Arus  Kas
Masa Mendatang Pada Perusahaan Properti  dan  Real  Estate  di  BEI. Jurnal Akuntansi Dan Pendidikan . Gatiningtyas,  astari, & Indrati,  menik.
(2023).  Pengaruh  profitabilitas, likuiditas,  dan  ukuran  Perusahaan terhadap  struktur  modal  pada perusahaan  Lq45. Journal  of Advances  Indigital  Business  and Entrepreneurship .
Hondro,  T.,  Laia,  M.,  Nduru,  M.,  & Wulandari,  B.  (2021).  Pengaruh Struktur  Modal,  Struktur  Aset, Laba  Bersih,  Piutang  Usaha, Likuiditas,  Profitabilitas  terhadap Arus  Kas. Owner , 5 (2),  368–379.
https://doi.org/10.33395/owner.v5 i2.419 I Gusti Ayu Diah Novita Yanti1 Ni Putu Ayu Darmayanti2. (2019). pengaruh  profitabilitas,  ukuran perusahaan,struktur  modal  dan likuiditas terhadap nilai perusahaan makanan dan minuman. E-Jurnal Manajemen . Munandar,    agus,  Dewi  Safitri,  K.,  & Putri  Wulandari,  S.  (2023). Analisis pengaruh rasio solvabilitas,  struktur  modal,  dan tanggung  jawab  sosial  terhadap kinerja  keuangan.  In Journal  of Creative Student Research (JCSR) (Vol. 1, Issue 1). myers,    stewart  c.  (1984). Capital structure puzzle .
Purwaningsih, E., & Gulo, Z. G. (2021). Pengaruh  Struktur  Kepemilikan, Struktur  Aset  dan  Profitabilitas Terhadap Kebijakan Hutang. JAZ:Jurnal  Akuntansi  Unihaz , 4 (2), 157. https://doi.org/10.32663/jaz.v4i2. 2439 Putri,    siti  yusina  utami,  &  Wahyudi, ickhsanto. (2022). Pengaruh umur perusahaan,  ukuran  perusahaan, likuiditas dan profitabilitas terhadap ketepatan waktu penyampaian  laporan  keuangan perusahaan. Jurnal Ilmiah Nasional . Putri, R., Putri, R. D., & Ali, K. (2023).
Analisis  pengaruh  struktur  modal dan  profitabilitas  terhadap  cash flow  shocks. Jurnal  Akuntansi Dan Keuangan Islam . http://ejournal.radenintan.ac.id/ind ex.php/al-mal/index Slamet  Mudjijah,  Z.  K.  D.  A.  S.  A. (2019). Pengaruh kinerja keuangan dan  struktur  modal  terhadap  nilai perusahaan yang dimoderasi variabel ukuran perusahaan. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan .
Srimindarti,  C.,  Septioardiansyah,  D., Hardiningsih,  P.,  &  Oktaviani,  R. M. (2019). Profitability Moderate The Effect OfFirm’s Characteristic On Capital Structure . Sufiyati, Susanto,  liana, & Dewi,  sofia prima. (2022). dampak pertumbuhan  penjualan,  leverage, ukuran perusahaan, dan profitabilitas terhadap cash holding. Jurnal Bina Akuntansi .
Suherman, S. (2019). Pengaruh Struktur Aset, Likuiditas, dan Profitabilitas terhadap  Struktur  Modal  yang Dimoderasi Oleh Ukuran Perusahaan. MIX:  Jurnal  Ilmiah Manajemen , 9 (2), 369. https://doi.org/10.22441/mix.2019 .v9i2.009 Tylova,  J.  B.,  &  Yan  Nyale,  M.  H.
(2023).  Analisis  Profitabilitas,
Likuiditas,  Struktur  Modal  dan
Ukuran Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan. Reslaj :  Religion Education  Social  Laa  Roiba Journal , 5 (5), 2936–2949. https://doi.org/10.47467/reslaj.v5i 5.3543
Wardani,  D.  K.,  &  Christiyanti,  H.  V. (2019). pengaruh struktur aset dan struktur modal terhadap cash flow shock. Jurnal Universitas Sarjana Tamansiswa . https://doi.org/10.29230/ad.v2i2.2 583 Widanastiti,    shafara  ahmadea,  & Rahayu,    puji.  (2020).  Pengaruh struktur  modal,  struktur  aset  dan struktur  kepemilikan  terhadap risiko  keuangan  pada  perusahaan property  dan  real  estate  yang terdaftar di bei periode 2015-2017. Jurnal Cendekia Akuntansi . Widhiastuti,    kiki.  (2020). pengaruh struktur modal, profitabilitas, dan laba  bersih  terhadap  cash  flow shocks .