Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan, Pertumbuhan Perusahaan, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan
(Studi Empiris Pada Perusahaan Sektor Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2017)
Zahra Ramdhonah 1 , Ikin Solikin 2 , Maya Sari 3
Program Studi Manajemen, SPS Universitas Pendidikan Indonesia, Bandung, Indonesia 1 Program Studi Akuntansi, FPEB Universitas Pendidikan Indonesia, Bandung, Indonesia 2 Program Studi Manajemen, FPEB Universitas Pendidikan Indonesia, Bandung, Indonesia 3
Abstract. This study aimed to examine the influence of capital structure, firm size, firm growth, and profitability on firm value on mining sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange in 2011-2017. From the whole study sample for 7 years, there were 182 observations. The research employed a descriptive, verificative method. For data analysis, panel  data  analysis is  used.  The  results  of  the  study  found  that  partially  capital  structure has  a  positive effect on firm value, firm size has a negative effect on firm value, firm growth has a positive effect on firm value, profitability has a positive effect on firm value, and simultaneously found that the capital structure, firm size, firm growth, and profitability have an effect on firm value.
Keywords: capital structure, firm size, firm growth, profitability, firm value.
Abstrak. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh struktur modal, ukuran perusahaan, pertumbuhan perusahaan, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar di BEI periode  2011-2017.  Dari  keseluruhan  sampel  penelitian  selama  7  tahun  diperoleh  jumlah  182  observasi.  Metode penelitian yang digunakan adalah metode deskriptif verifikatif. Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis data  panel.  Hasil  penelitian  menemukan  bahwa  secara  parsial  struktur  modal  berpengaruh  positif  terhadap  nilai perusahaan,  ukuran  perusahaan  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, dan profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan, serta secara  simultan  ditemukan  bahwa  struktur  modal,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan,  dan  profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Kata Kunci: struktur modal, ukuran  perusahaan, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas, nilai perusahaan.
Corresponding author. Email: zahraramdhonah@student.upi.edu, ikin.solikin@upi.edu, mayasari@upi.edu How  to  cite  this  article. Zahra  Ramdhonah,  Ikin  Solikin  &  Maya  Sari.2019.Pengaruh  Struktur  Modal,  Ukuran Perusahaan,  Pertumbuhan  Perusahaan,  Dan  Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Empiris  Pada Perusahaan  Sektor  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2017) . Jurnal  Riset Akuntansi dan Keuangan , 7 (1), 67-82. History of article. Received: January 2019, Revision: Maret 2019, Published: April 2019 Online ISSN: 2541-061X.Print ISSN: 2338-1507. DOI: 10.17509/jrak.v7i1.15117 Copyright©2019.  Published  by  Jurnal  Riset  Akuntansi  dan  Keuangan.  Program  Studi  Akuntansi.  FPEB.  UPI.

## PENDAHULUAN
Memaksimalkan nilai perusahaan merupakan tujuan utama perusahaan (Fama & French,1998). Nilai perusahaan dapat tercermin  dari  harga  pasar  sahamnya.  Harga saham  di  pasar  modal  terbentuk  berdasarkan kesepakatan antara permintaan dan penawaran investor.  Nilai  perusahaan  dapat  memberikan kemakmuran pemegang saham secara maksimum  apabila  harga  saham  perusahaan
meningkat. Semakin tinggi harga saham, maka makin  tinggi  kemakmuran  pemegang  saham. (Fama & French, 1998)dalam penelitiannya di Amerika  menggunakan  pendekatan  konsep nilai pasar untuk mengukur nilai perusahaan.
Pasar  modal  di  Indonesiaterdiri  dari banyak  perusahaan  dengan  berbagai  macam sektor. Adapun indeks harga saham tiap saham dari  setiap  sektor  yang  terdaftar  di  BEI dimasukkan  ke  dalam  Indeks  Harga  Saham
Sektoral  (IHSS).  IHSS  merupakan  indikator utama yang menggambarkan pergerakan harga saham.  Pergerakan  IHSS  dari  sembilan  sektor yang  terdaftar  di  BEI  selama  tahun  2011 sampai  dengan  2017  dapat  terlihat  dalam gambar berikut ini:
Gambar 1 . IHSS Tahun 2011-2017
IHSS terlihat selalu berfluktuatif mengalami penurunan dan kenaikan dari tahun ke  tahunnya  selama  tahun  2011  sampai dengan  2017,  khususnya  terlihat  pada  sektor Pertambangan  yang  terlihat  cenderung  lebih banyak  mengalami  penurunan  dibandingkan sektor  lainnya  selama  tahun  2011  sampai dengan  2017.  Selama  tahun  2011  sampai dengan 2017, IHSS Pertambangan mengalami penurunan selama lima kali. Sektor pertambangan  menunjukkan  pergerakan  IHSS selama  lima  tahun  bertutur-turut  yaitu  dari tahun  2011  sampai  dengan  2015  mengalami penurunan  yang  signifikan,  meskipun  terjadi kenaikan  kembali  dari  tahun  2016  sampai dengan  2017,  tetapi  belum  maksimal  karena IHSS Pertambangan belum  mencapai kembali IHSS  seperti  pada  tahun  2010  yang  cukup tinggi.
Berdasarkan  data Indonesia  Mining Asosiation , Indonesia menduduki peringkat ke enam  terbesar  untuk   negara  yang  kaya  akan sumberdaya  tambang.  Predikat  Indonesia tersebut  menjadikan  perusahaan-perusahaan yang termasuk  ke  dalam sektor  pertambangan yang  telah  terdaftar  di  BEI  memiliki  peluang yang  lebih  besar  dibandingkan  sektor  lainnya untuk  menghasilkan  nilai  perusahaan  yang tinggi  dengan  ditunjukkan  salah  satunya dengan  para  investor  yang  tidak  segan  untuk
menginvestasikan  modalnya  di  perusahaan tersebut.  Tetapi  ketika  data  menunjukkan bahwa  IHSS  pertambangan  yang  merupakan sektor  primer  ini  selalu  berfluktuatif,  atau bahkan  lebih  sering  mengalami  penurunan, maka  hal  tersebut  menjadi  satu  perhatian penting,  karena  akan  berpengaruh  pada  nilai perusahaan.
Nilai  perusahaan  sangat  penting  sekali bagi suatu perusahaan, sehingga penting untuk mengeksplorasi  semua  kemungkinan  faktor yang  akan  berdampak  pada  nilai  perusahaan. Salah  satu  keputusan  yang  harus  dihadapi manajer  perusahaan  dalam  kaitannya  dengan kelangsungan  operasi  perusahaan  adalah keputusan  struktur  modal.  Struktur  modal adalah  perimbangan  atau  perpaduan  antara modal asing dengan modal sendiri (Husnan & Enny,  2006).  Modigliani  &  Miller  (1958) adalah  yang  memelopori  teori  struktur  modal yang menyimpulkan bahwa penggunaan utang akan meningkatkan nilai perusahaan jika biaya bunga atas utang adalah biaya yang mengurangi  pembayaran  pajak  (biaya  yang dapat dikenakan pajak). Maka dapat dikatakan bahwa  struktur  modal  memiliki  pengaruh terhadap nilai perusahaan.
Beberapa  penelitian  telah  dilakukan mengenai  pengaruh  struktur  modal  terhadap nilai  perusahaan  tetapi  masih  menunjukkan hasil  yang  bervariatif,  diantaranya  yaitu  hasil penelitian  oleh  Susanti  et  al.  (2017)  dan Yuanita  et  al.  (2016)  di  Indonesia  ,  Antwi  et al.  (2012)  di  Ghana,  Asif  and  Aziz  (2016)  di Pakistan,Gill and Obradovich (2012)di Amerika,  serta  Adeyemi  and  Oboh  (2011)di Nigerian  menunjukkan  bahwa  struktur  modal berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian oleh  Paminto,  Setyadi  and  Sinaga  (2016)  di Indonesia,  Kausar,  Nazir  and  Butt  (2014)di Pakistan,  Chen  and  Chen  (2011)di  Taiwan, serta Rasyid (2015) yang menunjukkan bahwa struktur  modal  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Selain struktur modal, ukuran perusahaan
dianggap dapat pula mempengaruhi nilai perusahaan karena semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka  akan
0 1000 2000 3000 4000 2010 2011 2012 2013 2014
2015 2016
semakin  mudah  perusahaan  memperoleh sumber  pendanaan  yang  dapat  dimanfaatkan untuk  mencapai  tujuan  perusahaan.  Menurut Brealey  dan  Myers  dalam  Setiadharma  & Machali  (2017),  perusahaan  besar  memiliki saham yang sangat  luas, tetapi  akan  membuat saham kurang terkontrol  atau didominasi  oleh pihak  tertentu.  Di  sisi  lain,  saham  yang dimiliki oleh perusahaan kecil hanya didistribusikan  di  daerah  kecil.  Perusahaan besar  cenderung  mengambil  risiko  dalam menjual saham mereka untuk mempertahankan kebutuhan pertumbuhan penjualan.
Total  aset  yang  dimiliki  oleh  suatu perusahaan  menunjukkan  ukuran  perusahaan. Sama halnya yang diungkapkan oleh Nyoman et  al.  (2014)  bahwa  ukuran  perusahaan mencerminkan  skala  aset  perusahaan  yang dimiliki  oleh  perusahaan.  Semakin  besar ukuran  perusahaan,  semakin  mudah  untuk mendapatkan  sumber  dana  internal  atau eksternal,  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan  itu  sendiri.Perusahaan-perusahaan besar  telah  mendorong  untuk  meningkatkan pertumbuhan  ekonomi  perusahaan,  sehingga diharapkan dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Beberapa  penelitian  telah  dilakukan mengenai pengaruh ukuran perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  tetapi  masih menunjukkan hasil yang bervariatif, diantaranya  yaitu  hasil  penelitian  oleh Nyoman  et  al.  (2014);  Tui,  Nurnajamuddin, Sufri,  &  Nirwana  (2017)  di  Indonesia,  hasil penelitian  oleh  Ramadan  (2016)  di  Jordanian, hasil  penelitian  oleh  A.  Gill  &  Obradovich (2012)  di  Amerika,  dan  hasil  penelitian  oleh Amarjit  Gill  &  Mathur  (2011)  di  Canadian yang  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan berpengaruh  positif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian oleh  Ibrahim  (2017)di  Nigerian  dan  Cheng, Liu, & Chien (2010)di China yang menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  nilai perusahaan.
Pertumbuhan
perusahaan akan mencerminkan bahwa perusahaan akan
berkembang atau tidak. Pertumbuhan perusahaan adalah suatu rasio yang memperlihatkan kemampuan perusahaan untuk  menjaga  posisi  ekonominya  di  tengah pertumbuhan perekonomian dan sektor usahanya  (Suwardika  &  Mustanda,  2017). Menurut  Syardiana,  Rodoni,  &  Putri  (2015) pertumbuhan  perusahaan  akan  menghasilkan tingkat  pengembalian  yang  semakin  tinggi karena  pertumbuhan  memiliki  aspek  yang menguntungkan bagi pihak investor. Pertumbuhan  perusahaan  merupakan  dampak dari  dana  perusahaan  atau  aliran  dana  dari perubahan  operasional  yang  disebabkan  oleh pertumbuhan  atau  penurunan  volume  bisnis (Helfert, 1997).
Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan  potensial  yang  tinggi  memiliki kecenderungan  untuk  menghasilkan  arus  kas yang  tinggi  di  masa  depan  dan  kapitalisasi pasar  yang  tinggi  yang akan  menarik  investor untuk  berinvestasi.  Nilai  perusahaan  yang dibentuk  oleh  indikator  nilai  pasar  saham dipengaruhi  oleh  peluang  investasi, maka  jika pertumbuhan  perusahaan  baik,  lalu  membuat investor  semakin  meresponnya  secara  positif untuk  berinvestasi  di  perusahaan  tersebut, maka  akan  memberikan  dampak  yang  positif pula bagi nilai perusahaan.
Beberapa  penelitian  telah  dilakukan mengenai  pengaruh  pertumbuhan  perusahaan terhadap  nilai  perusahaan  tetapi  masih menunjukkan hasil yang bervariatif, diantaranya  yaitu  hasil  penelitian  oleh, Ibrahim  (2017)  di  Nigerian,  Amarjit  Gill  & Mathur  (2011)  di  Canadian,  Cheng  et  al. (2010)di  China  yang  menunjukkan  bahwa pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  positif signifikan terhadap nilai perusahaan, sedangkan  hasil  penelitianPaminto  et  al. (2016)di  Indonesia  menunjukkan  bahwa pertumbuhan  perusahaan  berpengaruh  negatif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Profitabilitas  merupakan  kemampuan perusahaan  untuk  memperoleh  keuntungan. Profitabilitas mengukur seberapa besar tingkat keuntungan  yang  dapat  diperoleh  oleh perusahaan. Semakin besar tingkat keuntungan perusahaan menunjukkan semakin
baik manajemen  dalam  mengelola perusahaan (Sutrisno,  2012).  Profitabilitas  yang  tinggi berkaitan  dengan  prospek  perusahaan  yang bagus  sehingga  memicu  investor  untuk meningkatkan permintaan saham. Profitabilitas yang lebih tinggi dapat menyebabkan peningkatan harga saham perusahaan.  Harga  saham  yang  lebih  tinggi memberikan dampak terhadap nilai perusahaan yang lebih tinggi pula.
Modigliani dan Miller dalam (Brigham &  Houston,  2014)  menyatakan  bahwa  nilai perusahaan  ditentukan  oleh  profitabilitas perusahaan,  yang  berarti  bahwa  laba  yang lebih  tinggi  menciptakan  kemungkinan  lebih besar  bahwa  lebih  banyak  dividen  akan dibagikan  kepada  para  investor  (pemegang saham)  sehingga  dapat  menciptakan  nilai perusahaan  yang  tinggi.  Dari  pandangan investor, analisis laporan keuangan merupakan salah  satu  cara  untu  meramalkan  masa  depan perusahaan.  Sementara  dari  sudut  pandang manajemen,  analisis  laporan  keuangan  akan bermanfaat baik untuk membantu mengantisipasi  kondisi  masa  depan  dan  yang lebih  penting,  sebagai  titik  awal  untuk langkah-langkah perencanaan yang meningkatkan  kinerja  perusahaan  di  masa depan. Jika manajemen ingin memaksimalkan nilai  perusahaan,  mereka  harus  mengambil keuntungan  dari  kekuatan  perusahaan  dan memperbaiki  kelemahan  perusahaan  (Paminto et al., 2016).
Beberapa  penelitian  telah  dilakukan mengenai  pengaruh  profitabilitas  terhadap nilai  perusahaan  tetapi  masih  menunjukkan hasil  yang  bervariatif,  diantaranya  yaitu  hasil penelitian oleh Cheryta et al. (2017); Paminto et al. (2016) di Indonesia, hasil penelitian oleh Chen  et  al.  (2011)  di  Taiwan,  hasil  penelitian oleh Sucuahi & Cambarihan (2016) di Filipina dan hasil penelitian oleh A. Gill & Obradovich (2012)  di  Amerika  menunjukkan  bahwa profitabilitas  berpengaruh  positif  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Berbeda  dengan hasil  penelitian  olehTamrin,  Mus,  &  Arfah, (2017)  di  Indonesia  dan  Ibrahim  (2017)  di Nigeria yang menunjukkan bahwa
profitabilitas  berpengaruh  negatif  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan uraian diatas dan fenomena  yang  disajikan  pada  gambar  1  serta research  gap antara  penelitian  satu  dengan lainnya,  maka  penulis  bermaksud  untuk membuktikan secara empiris bagaimana pengaruh  struktur  modal,  ukuran  perusahaan, pertumbuhan  perusahaan,  dan  profitabilitas terhadap  nilai  perusahaan  pada  perusahaan sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  pada  tahun  2011  sampai dengan 2017.

## KAJIAN LITERATUR
Nilai perusahaan bergantung pada nilai saham  yang  beredar  di  BEI,  semakin  tinggi harga  saham  suatu  perusahaan  maka  semakin tinggi  pula  nilai  perusahaan  tersebut.  Setiap perusahaan  tentunya  menginginkan  nilai perusahaannya  yang  tinggi  dan  dapat  menarik perhatian  para  investor.  Memaksimalkan kekayaan  pemegang  saham  adalah  salah  satu tujuan perusahaan yang tidak dapat diabaikan. Nilai  pasar  perusahaan  adalah  ukuran  penting dari  kekayaan  pemegang  saham  (A.  Gill  & Obradovich, 2012).
Nilai  perusahaan  yang  tinggi  akan membuat tingkat kepercayaan dan ketertarikan dari  para  investor  untuk  berinvestasi  semakin tinggi pula. Untuk menghasilkan nilai perusahaan  yang  baik,  maka  penting  bagi perusahaan untuk mengeksplorasi kemungkinan  faktor-faktor  fundamental  yang akan berdampak pada nilai perusahaan. Struktur modal merupakan perimbangan  antara  hutang  dengan  modal yang dimiliki perusahaan. Struktur modal pada penelitian  ini  diukur  dengan Debt  to  Equity Ratio (DER),  yaitu  rasio  yang  digunakan untuk  mengukur  tingkat  penggunaan  hutang terhadap total modal yang dimiliki perusahaan.  Dalam  kondisi  bisnis  yang  baik, menggunakan  hutang  sebagai  modal  usaha dapat mempercepat perkembangan perusahaan jika  perusahaan  mampu  mengoptimalkan operasional  usahanya  untuk  mendapat return sesuai  dengan  diharapkan,  sehingga  hal tersebut juga dapat membuat investor
menganggap bahwa perusahaan yang memiliki hutang  tinggi  dapat  menunjukkan  perusahaan tersebut  memiliki  prospek  usaha  yang  baik untuk  kedepannya,  yang  pada  akhirnya  akan berpengaruh pada nilai perusahaan. Perusahaan  besar  akan  membutuhkan  dana yang  besar  untuk  menunjang  operasionalnya, dan salah satu alternatif pemenuhannya adalah dengan modal      asing (hutang) apabila modal sendiri tidak mencukupi (Halim, 2015).
Trade  off    Theory menjelaskan  bahwa jika  posisi  struktur  modal  berada  di  bawah titik  optimal,  maka  setiap  hutang  tambahan akan meningkatkan nilai perusahaan. Sebaliknya, jika posisi masing-masing struktur modal  berada  di  atas  titik  optimal,  maka hutang  tambahan  apa  pun  akan  menurunkan nilai perusahaan. Maka dapat dikatakan bahwa struktur modal memiliki pengaruh yang positif terhadap nilai perusahaan.
Ukuran  besar  atau  kecilnya  suatu perusahaan  dapat  dilihat  dari  aset  yang dimilikinya.  Perusahaan  yang  lebih  besar dianggap  cnderung  memiliki  kondisi  yang semakin  baik.  Ukuran  perusahaan  dengan perusahaan  yang  sudah  besar  dan  sudah  lama berdiri akan menentukan pencapaian profitabilitas dan stabilitas, akses lebih mudah ke pasar modal, dan biaya transaksi yang lebih kecil  jika  dibandingkan  dengan  perusahaan yang  kecil  dan  masih  baru  berdiri  (Weston  & Copeland, 2008).
Semakin  besar  ukuran  perusahaan, dianggap akan semakin mudah pula perusahaan  untuk  mendapatkan  sumber  dana internal  maupun  eksternal.  Aksebilitas  yang lebih  mudah  dalam  memperoleh  sumber  dana tersebut, akan membuat perusahaan yang lebih besar  dapat  memiliki  flekisibilitas  yang  lebih besar  dan  kemampuan  untuk  mengumpulkan dana  dalam  waktu  singkat.  Jika  sumber  dana tersebut  benar-benar  dapat  dikelola  secara optimal  sehingga  menghasilkan feedback usaha  yang  baik,  maka  hal  ini  dapat  menarik minat  calon  investor  untuk  menanamkan sahamnya  pada  perusahaan  terkait.  Hal tersebut akan sejalan dengan peningkatan nilai perusahaan.
Pertumbuhan  perusahaan  akan  sangat diharapkan  baik  bagi  pihak  internal  maupun eksternal.  (Kusumajaya,  2011)menemukan bahwa pertumbuhan perusahaan dapat mempengaruhi  profitabilitas,  melalui  aset yang  dimiliki  sehingga  berpengaruh  terhadap produktivitas  dan  efesiensi  perusahaan  yang pada akhirnya berpengaruh pada nilai perusahaan.  Pertumbuhan  perusahaan  yang baik merupakan tanda perusahaan memilikiaspek  yang  menguntungkan,  karena dianggap  mampu  menghasilkan  keuntungan yang lebih baik dari waktu ke waktu.
Pertumbuhan  perusahaan  yang  baik akan  memberikan  tanda  bagi  perkembangan perusahaan. Peningkatan aset memiliki potensi yang tinggi untuk menghasilkan arus kas yang tinggi  di  masa  yang  akan  datang.  Jika perusahaan  mampu  meningkatkan  asetnya, maka dapat dikatakan bahwa hasil operasional perusahaan  tersebut  juga  meningkat  sehingga dapat berdampak pula pada tingkat kepercayaan  pihak  luar  (investor)  terhadap perusahaan tersebut. Jika pertumbuhan perusahaan  berkembang  secara  baik,  maka investor  akan  menilai  bahwa  perusahaan tersebut mampu menghasilkan tingkat pengembalian yang lebih banyak atas investasi yang  dilakukan.  Adanya  respon  baik  dari investor, dapat berdampak pada meningkatnya harga  saham  perusahaan  sehingga  akan mencerminkan nilai perusahaan yang meningkat pula.
Profitabilitas  merupakan  kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. Profitabilitas  menjadi  salah  satu  barometer atas keberhasilan sebuah perusahaan. Profitabilitas  merupakan  salah  satu  aspek fundamental perusahaan, karena selain memberikan  daya  tarik  yang  besar  bagi investor yang akan menanamkan dananya pada perusahaan  juga  sebagai  alat  ukur  terhadap efektivitas  dan  efisiensi  penggunaan  semua sumber  daya  yang  ada  di  dalam  proses operasional perusahaan.
Profitabilitas  perusahaan  yang  terus meningkat  akan  semakin  dapat  meningkatkan tingkat  kepercayaan  dan  minat  para  calon investor untuk menanamkan investasinya pada
perusahaan  tersebut,  karena  pada  dasarnya investor  mengharapkan  tingkat return yang optimal  atas  investasi  yang  ditanamkannya. Respon  positif  dari  para  investor  akan berdampak  pada  meningkatnya  harga  saham perusahaan,  sehingga  nilai  perusahaan  pun akan semakin meningkat. Berdasarkan pemaparan  di  atas,  maka  hipotesis    penelitian ini  adalah  struktur  modal,  ukuran  perusahaan, pertumbuhan  perusahaan,  dan  profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode penelitian  deskriptif  verifikatif.  Data  yang digunakan adalah data sekunder yang diperoleh  dari  data  laporan  keuangan  tahunan yang dipublikasikan oleh BEI dari tahun 2011-
2017.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah seluruh  perusahaan sektor  pertambangan yang terdaftar  di  BEI  tahun  2011-2017  yaitu berjumlah 45 perusahaan.
Penarikan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan metode purposive sampling dengan  kriteria(1)  Perusahaan  pada sektor  pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI pada  tahun  2011  sampai  dengan  2017,  (2) Perusahaan  tersebut  memiliki  data  laporan keuangan  lengkap  dari  tahun  2011  sampai dengan 2017 yang dipublikasikan, (3) Perusahaan  tersebut  memiliki  data  yang dibutuhkan peneliti. Setelah dilakukan purposive sampling , diperoleh sampel penelitian  sebanyak  26  perusahaan  selama  7 tahun  sehingga  diperoleh  data  penelitian sebanyak 182 data.
Tabel 1. Opersionalisasi Variabel
Teknik  analisis  data  yang  digunakan dalam penelitian ini adalah analisis data panel untuk  menguji  pengaruh  struktur  modal, ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan, dan  profitabilitas  terhadap  nilai  perusahaan pada  perusahaan  sektor  pertambangan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia.,  yang digunakan  untuk  menguji  data  cross-section dengan  data  time  series pada  periode  tertentu.
Model  dalam  penelitian  ini  menggunakan persamaan sebagai berikut:
Dimana  PBV  adalah Price  to  Book  Value sebagai  proxy  nilai  perusahahaan,  β 0 adalah konstanta,  β 1-4 adalah  koefisien  regresi,  i menggambarkan  Perusahaan,  t  adalah  tahun, DER  adalah Debt  to  Equity  Ratio sebagai
proxy  struktur  modal,  SIZE  adalah  ukuran perusahaan,  GROWTH  adalah  pertumbuhan perusahaan,  ROE  adalah Return  on  Equity Ratio sebagai  proxy  profitabilitas,  dan  e adalah error.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  yang dilakukan  peneliti  dengan  menggunakan teknik  analisis  regresi  data  panel,  model terbaik yang dapat digunakan dalam penelitian ini  adalah  model Fixed  Effect .Hasil  uji  F menunjukkan  bahwa  secara  simultan  struktur modal (DER), ukuran perusahaan, pertumbuhan  perusahaan,  dan  profitabilitas
(ROE)  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan (PBV) pada 26 perusahaan sektor pertambangan.  Variabel-variabel  independen mampu menjelaskan variabel dependen sebesar  65.90%,  sedangkan  sisanya  sebesar 34.10%  dipengaruhi  oleh  variabel-variabel lain yang tidak dijelaskan dalam penelitian ini. Kemampuan  variabel-variabel  independen dalam  menjelaskan  variabel  dependen  secara simultan tersebut dapat dikatakan termasuk ke dalam tingkat hubungan yang kuat dan model penelitian ini sudah baik. Sedangkan pengaruh variabel-variabel independen terhadap variabel dependen  secara  parsial  akan  dijelaskan sebagai berikut
Tabel 2. Hasil Model Fixed Effect

## Pengaruh  Struktur  Modal  terhadap  Nilai Perusahaan
Salah  satu  keputusan  yang  harus dihadapi manajer perusahaan dalam kaitannya dengan  kelangsungan  operasi  perusahaan adalah  keputusan  struktur  modal,  yaitu keputusan  keuangan  yang  berkaitan  dengan komposisi  hutang  dengan  ekuitas  yang  harus digunakan  perusahaan.  Keputusan  struktur modal yang ditentukan haruslah sesuai dengan tujuan  perusahaan  yaitu  memaksimumkan nilai perusahaan.
Dari  hasil  uji  regresi  data  panel  pada 26  perusahaan  sektor  petambangan  selama tahun 2011 sampai dengan 2017 menunjukkan bahwa  struktur  modal  (DER)  berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV)  pada
perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar  di  BEI  periode  tahun  2011-2017, yang  ditunjukkan  dengan  β 1 yang  bernilai positif.  Peningkatan  struktur  modal  (DER) perusahaan  akan  diikuti  dengan  peningkatan nilai  perusahaan  (PBV).  Setiap  kenaikan struktur  modal  (DER)  sebesar  1  satuan, dengan  asumsi  variabel  independen  lainnya dianggap konstan, maka akan menaikkan nilai perusahaan (PBV) sebesar 0.18081.
Hal ini menunjukkan bahwa penggunaan  hutang  tinggi  dinilai  sebagai sinyal  positif  bagi  para  investor.  Penggunaan hutang dalam struktur modal perusahaan akan meningkatkan  nilai  perusahaan  karena  dari perpektif  investor,  penggunaan  hutang  oleh perusahaan dapat menunjukkan prospek usaha
perusahaan  di  masa  depan.  Perusahaan  yang berhasil mendapatkan pinjaman, artinya dalam proses  untuk  mendapatkan  pinjaman  tersebut, pihak  pemberi  pinjaman  sudah  lebih  dulu menilai  kondisi  perusahaan  tersebut  apakah layak  diberi  pinjaman  ataun  tidak.  Jika  layak, maka  hal  tersebut  menunjukkan  bahwa perusahaan dinilai mampu memenuhi kewajibannya  tersebut  di  masa  yang  akan datang  sesuai  dengan  ketentuan-ketentuan yang  ditetapkan  oleh  pemberi  pinjaman, artinya perusahaan dianggap memiliki prospek usaha yang baik jika diberi pinjaman tersebut.
Di  sisi  lain, Trade  off    Theory menjelaskan  bahwa  jika  posisi  struktur  modal berada  di  bawah  titik  optimal,  maka  setiap hutang  tambahan  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Sebaliknya,  jika  posisi  masing- masing  struktur  modal  berada  di  atas  titik optimal, maka hutang tambahan apa pun akan menurunkan  nilai  perusahaan.  Ini  artinya bahwa hutang yang tinggi dapat memperbesar risiko  perusahaan  mengalami  kebangkrutan, akan tetapi selama tingkat penggunaan hutang tersebut  masih  dalam  batas  optimal  maka penggunaan  hutang  masih  dalam  kondisi aman.  Struktur  modal  yang  optimal  adalah struktur modal yang mengoptimalkan keseimbangan antara risiko dan pengembalian sehingga  memaksimumkan  harga  saham  serta akan  berdanpak  pada  meningkatnya  nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan hasil  penelitian  oleh  Adeyemi  (2011)  yang meneliti  90  perusahaan  non  keuangan  yang terdaftar  di Nigeria  Stock  Exchange tahun 2005 sampai dengan 2009 dan penelitian oleh Asif  &  Aziz  (2016)  yang  meneliti  20 perusahaan  sektor  semen  yang  terdaftar  di Karachi  Stock  Exchange (Pakistan)  tahun 2006  sampai  dengan  2015  yang  mendapatkan hasil  bahwa  struktur  modal  berpengaruh positif  terhadap  nilai  perusahaan,  selanjutnya Antwi  et  al.  (2012)  yang  meneliti  34 perusahaan  yang  terdaftar  di Ghana  Stock Exchange pada  tahun  2010  juga  menemukan hasil  yang  sama  bahwa  ketika  struktur  modal meningkat  maka  nilai  perusahaan  juga  akan meningkat,  begitupun  sebaliknya.  Dalam
ekonomi  yang  sedang  tumbuh  seperti  Ghana, ekuitas  sebagai  komponen  struktur  modal relevan  dengan  nilai  perusahaan,  dan  hutang jangka  panjang  juga  ditemukan  sebagai penentu  utama  nilai  perusahaan.  Mengikuti dari temuan penelitian tersebut, para pengambil  keputusan  keuangan  perusahaan disarankan  untuk  menggunakan  lebih  banyak hutang jangka panjang daripada ekuitas dalam membiayai  operasi  mereka  karena  lebih berdampak pada nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  juga  mendukung hasil  penelitian  sebelumnya  di  Indonesia  oleh Yuanita et al. (2016) yang meneliti 150 perusahaan  sektor  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2010  sampai  dengan 2014  dan  Susanti  et  al.  (2017)  yang  meneliti 90  perusahaan  sektor  manufaktur  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2009  sampai  dengan 2013,  serta  Dewi,  Handayani,  &  Nuzula (2014)dan  Yuliyanti  &  Tripena  (2016)    yang meneliti  sektor  pertambangan  menemukan bahwa  struktur  modal  berpengaruh  positif terhadap nilai perusahaan. Hasil ini menegaskan  bahwa  penggunaan  hutang  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan.  Penggunaan hutang  memainkan  peran  penting  dalam mengurangi konflik keagenan karena mengharuskan  perusahaan  untuk  melakukan pembayaran  berkala  atas  pokok  dan  bunga utang, dan karenanya mengurangi kemampuan manajer untuk memanipulasi arus kas perusahaan.  Selain  itu,  penggunaan  hutang perusahaan  akan  menguntungkan  karena pembayaran  bunga  adalah  sebagai  pengurang pajak.

## Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap Nilai Perusahaan
Ukuran  perusahaan  dianggap  mampu mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Perusahaan yang  lebih  besar  memiliki  nilai  perusahaan lebih  tinggi.  Secara  teoritis,  hal  tersebut didasarkan pada kemudahan akses perusahaan besar untuk mendapatkan pendanaan eksternal.  Biaya  transaksi  yang  dikeluarkan akan  lebih  sedikit  bila  dibandingkan  dengan perusahaan  kecil  (Al-Malkawi,  2008;  Al- Najjar,
2009; Mollah, 2011).
Perusahaan  besar  cenderung  menarik perhatian  dan  sorotan,  sehingga  perusahaan akan didorong untuk menerapkan struktur dan mekanisme  yang  baik  dalam  manajemen perusahaan.  Perusahaan  besar  pada  dasarnya memiliki  kekuatan  finansial  yang  lebih  besar dalam  menunjang  kinerja,  sehingga  dapat berpengaruh pula terhadap nilai perusahaannya.  Ukuran  perusahaan  dapat dilihat  dari  seberapa  besar  aset  yang  dimiliki oleh  sebuah  perusahaan.  Oleh  karena  itu ukuran  perusahaan  merupakan  salah  satu  hal yang penting dalam proses pelaporan keuangan  yang  dapat  mempengaruhi  nilai perusahaan.
Tetapi  berdasarkan  hasil  hasil  uji regresi  data  panel  pada  26  perusahaan  sektor pertambangan  selama  tahun  2011  sampai dengan  2017  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan  (PBV)  pada  perusahaan  sektor pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI  periode tahun 2011-2017, yang ditunjukkan dengan β 2 yang  bernilai  negatif  Peningkatan  ukuran perusahaan  tidak  diikuti  dengan  peningkatan nilai  perusahaan  (PBV).  Setiap  kenaikan ukuran  perusahaan  sebesar  1  satuan,  dengan asumsi  variabel  independen  lainnya  dianggap konstan,  maka  akan  menurunkan  nilai perusahaan (PBV) sebesar 1.46654.
Hal  ini  menunjukkan  bahwa  ukuran perusahaan  yang  dilihat  dari  total  aset perusahaan  yang  terlalu  besar  dianggap sebagai  sinyal  negatif  bagi  para  investor ataupun  calon  investor.  Hasil  penelitian  ini sejalan dengan penelitian olehIbrahim (2017)yang  meneliti  perusahaan  industri manufaktur  yang  terdaftar  di Nigerian  Stock Exchange tahun  2012-2016,  penelitian  oleh Feng-Li Lin (2008)di Taiwan, serta penelitian olehCheng  et  al.  (2010)di  China  yang menyatakan bahwa perusahaan dengan ukuran  lebih  tinggi  umumnya  memiliki  nilai perusahaan yang lebih rendah. Jika perusahaan  memiliki  total  aset  yang  besar, pihak  manajemen  lebih  leluasa  dalam mempergunakan aset  yang  ada  dalam perusahaan tersebut. Kebebasan yang dimiliki manajemen ini sebanding dengan kekhawatiran  yang  dirasakan  oleh  pemilik
aset perusahaan. Jumlah aset yang besar akan menurunkan nilai  perusahaan  jika dinilai  dari sisi pemilik perusahaannya.
Ukuran  perusahaan  yang  terlalu  besar dianggap  akan  menyebabkan  kurangnya efesiensi  pengawasan  kegiatan  operasional dan strategi oleh jajaran manajemen, sehingga dapat  mengurangi  nilai  perusahaan.  Kondisi seperti ini disebabkan karena adanya perbedaan  kepentingan  antara  pemegang saham  dengan  manajer  sehingga  muncul konflik  yang  disebut  dengan  agency  conflict atau  konflik  keagenan  (Jensen  &  Meckling, 1976). Pemilik perusahaan memiliki kepentingan  atas  lebih  majunya  perusahaan dengan  kebijakan  yang  berusaha  untuk meningkatkan nilai perusahaan untuk memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham.  Sedangkan  manajemen  perusahaan memiliki tujuan untuk mendapatkan keuntungan  sebesar-besarnya  bagi  dirinya berupa  bonus  maupun  insentif  atas  hasilnya menjalankan perusahaan tanpa mempertimbangkan risiko kerugian yang ada. Konflik  tersebut  terjadi  karena  manusia  pada dasarnya  adalah  makhluk  ekonomi  yang mempunyai  sifat  dasar  untuk  mementingkan kepentingan sendiri.
Ukuran perusahaan berpengaruh negatif  terhadap  nilai  perusahaan  juga  dapat disebabkan  oleh  investor  yang  menganggap bahwa  perusahaan  yang  memiliki  total  aset besar  cenderung  menetapkan  laba  ditahan lebih  besar  dibandingkan  dengan  dividen yang  dibagikan  kepada  para  pemegang saham. Dalam penelitian yang dilakukan oleh Nwamaka  &  Ezeabasili  (2017)  menunjukkan bahwa  kebijakan  dividen  mempengaruhi positif  signifikan  pada  nilai  perusahaan. Perusahaan-perusahaan  dengan  aset  dan perusahaan  besar  yang  memiliki  pinjaman sebagai  sumber  dana  tidak  selalu  berbagi keuntungan dengan pemegang saham. Perusahaan  tidak  selalu  membagikan  dividen kepada para pemegang saham tetapi melakukan  laba  ditahan  untuk  digunakan sebagai  modalnya  kembali,  hal  ini  terkait dengan kebijakan dividen perusahaan. Perusahaan yang mempertahankan laba daripada  membaginya  sebagai  dividen  dapat
mempengaruhi  harga  saham  dan nilai perusahaannya. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Nilai Perusahaan Pertumbuhan perusahaan yang
semakin  baik  adalah  salah  satu  hal  penting yang  diharapkan  oleh  internal  perusahaan maupun eksternal perusahaan (calon investor),  karena  hal  tersebut  adalah  sinyal yang  baik  dari  perkembangan  perusahaan. Dari perspektif investor, pertumbuhan perusahaan  adalah  tanda  bahwa  perusahaan memiliki  aspek  yang  menguntungkan,  dan investor akan mengharapkan tingkat pengembalian  investasi  yang  dibuat,  yang menunjukkan pertumbuhan yang baik, sehingga  pertumbuhan  perusahaan  dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  data panel pada 26 perusahaan sektor petambangan selama  tahun  2011  sampai  dengan  2017 menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (PBV)  pada  perusahaan  sektor  pertambangan yang  terdaftar  di  BEI  periode  tahun  2011- 2017,  yang  ditunjukkan  dengan  β 3 yang bernilai positif (
0). Peningkatan pertumbuhan  perusahaan  akan  diikuti  dengan peningkatan  nilai  perusahaan  (PBV).  Setiap kenaikan  pertumbuhan  perusahaan  sebesar  1 satuan,  dengan  asumsi  variabel  independen lainnya  dianggap  konstan,  maka  akan menaikkan  nilai  perusahaan  (PBV)  sebesar 0.01665.
Hal ini menunjukkan bahwa informasi tentang  pertumbuhan  perusahaan  yang  baik dapat memberikan sinyal positif bagi investor, sehingga  dapat  meningkatkan  harga  saham yang akan berdampak pula pada meningkatnya nilai perusahaan.Hasil penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil  penelitian oleh Ibrahim (2017) di Nigerian, Amarjit Gill & Mathur (2011) di Canadian, serta Cheng et al (2010) di China.
Pertumbuhan perusahaan adalah pencerminan  dari  produktifitas  perusahaan dan  merupakan  salah  satu  tujuan  yang diharapkan  oleh  pihak  internal  dan  eksternal perusahaan  karena  akan  membawa  pengaruh
yang  baik  bagi  perusahaan  dan  pihak  yang memiliki  minat  dalam  perusahaan  seperti investor,  kreditur  dan  pemegang  saham (Helfert,  1997).  Pertumbuhan  perusahaan adalah kemampuan perusahaan untuk mempertahankan  posisi  bisnisnya  dalam pembangunan  ekonomi  dan  industri  di  mana perusahaan tersebut beroperasi.
Pertumbuhan perusahaan dapat dicerminkan  dari  pertumbuhan  aset  yang dimiliki  perusahaan.  Kallapur  dan  Trombley (1999)menyatakan bahwa realisasi pertumbuhan  perusahaan  diukur  dengan  nilai pertumbuhan perusahaan, termasuk pertumbuhan aset dan ekuitas. Aset didefinisikan  sebagai  sumber  daya  yang memiliki  potensi  untuk  memberikan  manfaat ekonomi  bagi  perusahaan  di  masa  depan. Sumber  daya  yang  dapat  menghasilkan  arus kas  masuk  atau  mengurangi  arus  kas  keluar, dapat  disebut  sebagai  aset.  Sumber  daya  ini akan  diakui  sebagai  aset  jika  perusahaan memperoleh  hak  untuk  menggunakan  aset tersebut sebagai hasil dari suatu transaksi atau pertukaran  di  masa  lalu  dan  ia  mampu mengukur  manfaat  ekonomi  masa  depan, diukur dengan tingkat akurasi yang memadai.
(Helfert,  1997)menjelaskan  bahwa pertumbuhan  adalah  dampak  dari  arus  kas perubahan  operasional  perusahaan,  karena pertumbuhan  atau  penurunan  volume  bisnis. Pertumbuhan  perusahaan  diharapkan  oleh internal  perusahaan  atau  eksternal,  karena  itu adalah  sinyal  yang  baik  dari  perkembangan perusahaan. Dari perspektif investor, pertumbuhan  perusahaan  adalah  tanda  bahwa perusahaan memiliki aspek yang menguntungkan, dan investor akan mengharapkan tingkat pengembalian investasi yang dibuat, yang menunjukkan pertumbuhan yang baik.
Oleh karena itu, pertumbuhan perusahaan  dapat  menunjukkan  kemajuan suatu  perusahaan.  Peningkatan  aset  memiliki potensi  yang  tinggi  untuk  menghasilkan  arus kas  yang  tinggi  di  masa  yang  akan  datang. Sebuah  perusahaan  yang  produktif  tentunya memiliki  banyak  transaksi  atau  aktivitas keuangan, diantaranya yaitu aktivitas operasi, aktivitas  investasi,  dan  aktivitas  pendanaan,
sehingga  akan  menjadi  prospek  usaha  yang baik  bagi  investor  yang  akan  berinvestasi. Dengan  prospek  usaha  yang  baik  di  masa depan  akan  menarik  lebih  banyak  investor, harga  saham  perusahaan  akan  meningkat  dan akan  berdampak  pula  pada  nilai  perusahaan yang akan ikut meningkat.

## Pengaruh  Profitabilitas  terhadap  Nilai Perusahaan
Profitabilitas  perusahaan  merupakan salah  satu  cara  untuk  menilai    secara  tepat sejauh mana tingkat pengembalian yang akan didapat  dari  aktivitas  investasi.  Jika  kondisi perusahaan  dikategorikan  menguntungkan atau menjanjikan keuntungan dimasa mendatang  maka  banyak  investor  yang  akan menanamkan  dananya  untuk  membeli  saham perusahaan  tersebut.  Hal  itu  tentu  saja  akan mendorong  harga  saham  naik  menjadi  lebih tinggi.
Haugen  and  Baker  (1996)  dan  Yang, Lee,  Gu,  &  Lee  (2010)membuktikan  bahwa semakin  besar  profitabilitas  perusahaan, semakin  banyak  laba  yang  didistribusikan untuk pemegang saham, dan dengan demikian nilai  perusahaan  yang  diharapkan  akan  lebih tinggi. Berdasarkan hasil uji regresi data panel pada  26  perusahaan  sektor  petambangan selama  tahun  2011  sampai  dengan  2017 menunjukkan  bahwa  profitabilitas  (ROE) berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan (PBV)  pada  perusahaan  sektor  pertambangan yang  terdaftar  di  BEI  periode  tahun  2011- 2017,  yang  ditunjukkan  dengan  β 4 yang bernilai  positif  ( 0).  Setiap  kenaikan profitabilitas (ROE) sebesar 1 satuan, dengan asumsi  variabel  independen  lainnya  dianggap konstan, maka akan menaikkan nilai perusahaan  (PBV)  sebesar  0.00202,  namun tidak  signifikan,  artinya  profitabilitas  (ROE) berpengaruh  positif  namun  tidak  memiliki keberartian  terhadap  nilai  perusahaan  (PBV) pada  perusahaan  sektor  pertambangan  yang terdaftar di BEI periode tahun 2011-2017.
Hal ini menunjukkan bahwa profitabilitas  tinggi  dinilai  sebagai  sinyal positif  bagi  para  investor  yang  berharap dengan meningkatnya laba bersih perusahaan, manajemen  perusahaan  akan  meningkatkan
pula dividen yang akan dibagikan kepada para pemegang  saham  (investor).  Profitabilitas perusahaan  yang  tinggi  akan  meningkatkan nilai  perusahaan  karena  dari  perpektif investor, perusahaan yang mampu menghasilkan profitabilitas yang tinggi artinya perusahaan tersebut mampu mengelola  modal  yang  dimiliki  perusahaan, termasuk modal saham yang telah ditanamkan oleh  para  investor  dengan  baik.  Hal  tersebut dapat semakin menambah kepercayaan investor  bahwa  modal  yang  dimiliki  telah dimanfaatkan  pada  investasi  yang profitable , sehingga keputusan investor dalam menanamkan  sahamnya  pada  perusahaan terkait  merupakan  keputusan  yang  tepat. Profitabilitas yang tinggi akan direspon positif oleh  pasar  dengan  mengapresiasi  harga saham, sebaliknya pasar akan bereaksi negatif ketika  profitabilitas  perusahaan  semakin rendah,  sehingga  akan  berakibat  pada  harga saham  yang  menurun  yang  akan  berdampak pula pada nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan hasil  penelitian  oleh  Sucuahi  &  Cambarihan (2016) di Philippines yang menunjukkan hasil bahwa profitabilitas berpengruh positif terhadap  nilai  perusahaan.  Ini  berarti  bahwa meningkatkan kinerja perusahaan dapat menciptakan  nilai  bagi  perusahaan  semakin meningkat pula. Penelitian lain juga menunjukkan hasil yang sama, yaitu penelitian  oleh  Rajhans  &  Kaur  (2013)  di Indian,  Chen  &  Chen  (2011)  di  Taiwan,  A. Gill  &  Obradovich,  (2012)  di  Amerika  dan Amarjit  Gill  &  Mathur  (2011)  di  Canadian. Hal  ini  mengindikasikan  bahwa  semakin besar  profitabilitas  perusahaan,  semakin banyak pendapatan yang dapat didistribusikan bagi  pemegang  saham,  dan  dengan  demikian nilai  perusahaan  yang  diharapkan  akan  lebih tinggi. Return  on  Equity menunjukkan efisiensi  manajemen  dari  modal  perusahaan, dan  juga  merupakan  ukuran  positif  dari  nilai perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  juga  sejalan dengan  hasil  penelitian  sebelumnya  di Indonesia  oleh  Cheryta  et  al.  (2017),  hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  profitabilitas memiliki  pengaruh  positif  dan  signifikan
terhadap nilai perusahaan. Peningkatan profitabilitas  akan  meningkatkan  dividen yang  dibagikan,  sehingga  investor  akan memberikan  nilai  lebih  kepada  perusahaan. Profitabilitas  memiliki  peran  yang  sangat penting untuk menjaga kelangsungan perusahaan  dalam  jangka  panjang,  karena profitabilitas menunjukkan prospek perusahaan.  Selanjutnya penelitian  oleh Hestinoviana,  Suhadak,  &  Handayani  (2013) pada  sektor  pertambangan  di  Indonesia, Nyoman  et  al.  (2014),  Paminto  et  al.  (2016), Rasyid(2015),Sabrin  et  al.  (2016),  dan  Tui  et al. (2017) juga menunjukkan hasil yang sama. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan dengan  profitabilitas  tinggi  akan  memberikan indikasi  prospek  yang  baik  yang  dapat mengarahkan  investor  untuk  meningkatkan permintaan akan saham. Selanjutnya, peningkatan  permintaan  akan  saham  tersebut dapat meningkatkan nilai perusahaan.
Berdasarkan pemaparan pengaruh keempat variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini terhadap nilai perusahaan,  maka  dapat  disimpulkan  bahwa teori  sinyal  ( signalling  theory )  berperan dalam  pengambilan  keputusan  investor  untuk berinvestasi pada perusahaan sektor pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2011  sampai  dengan  2017, yang  pada  akhirnya  akan  berdampak  pada nilai  perusahaan.  Struktur  modal  perusahaan yang  diukur  dengan Debt  to  Equity  Ratio , ukuran  perusahan  yang  diukur  dengan  total aset,  pertumbuhan  perusahaan  yang  diukur dengan pertumbuhan asetnya, serta profitabilitas  yang  diukur  dengan Return  on Equity menunjukkan adanya pengaruh terhadap  nilai  perusahaan  pada  sektor pertambangan,  artinya  informasi-informasi yang berkaitan dengan struktur modal, ukuran perusahaan,  dan  pertumbuhan  perusahaan pada  sektor  pertambangan  yang  diberikan perusahaan melalui laporan keuangan perusahaan  menjadi  sinyal  bagi  para  investor untuk  dijadikan  sebagai  bahan  pertimbangan investor  dalam  mengambil  keputusan  untuk berinvestasi  atau  tidak  pada  perusahaan terkait.
Pada dasarnya, tujuan investor berinvestasi tentunya adalah ingin mendapatkan return yang  optimal  dari investasi  yang  telah  dilakukan,  sehingga informasi-informasi yang dikeluarkan perusahaan  dapat  menjadi  sinyal  positif maupun  negatif  bagi  para  investor,  karena informasi  yang  dikeluarkan  perusahaan  pada hakekatnya  menyajikan  keterangan,  catatan atau gambaran, baik untuk keadaan masa lalu maupun  masa  yang  akan  datang  bagi kelangsungan hidup perusahaan dan bagaimana efeknya pada perusahaan. Semakin tinggi minat investor untuk berinvestasi  (membeli  saham)  perusahaan, maka  akan  berdampak  pula  pada  semakin tingginya nilai perusahaan tersebut.

## SIMPULAN
Struktur modal secara parsial memiliki pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan pada  perusahaan  sektor  pertambangan  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2011-2017.  Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa penggunaan  hutang  yang  lebih  tinggi  akan meningkatkan nilai perusahaan, karena penggunaan  hutang  tersebut  dianggap  oleh investor  bahwa  perusahaan  memiliki  prospek usaha yang baik di masa yang akan datang.
Ukuran  perusahaan  secara  parsial memiliki  pengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan sektor pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2011-2017.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa ukuran perusahaan yang dilihat dari total aset perusahaan  yang  terlalu  besar  dianggap sebagai  sinyal  negatif  bagi  para  investor ataupun  calon  investor.  Ukuran  perusahaan yang terlalu besar dianggap akan menyebabkan kurangnya efesiensi pengawasan kegiatan operasional dan strategi oleh  jajaran  manajemen,  sehingga  dapat mengurangi nilai perusahaan.
Pertumbuhan perusahaan secara parsial  memiliki  pengaruh  positif  terhadap nilai  perusahaan  pada  perusahaan  sektor pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2011-2017.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa informasi  tentang  peningkatan  pertumbuhan perusahaan  yang  dilihat  dari  pertumbuhan
aset  dapat  memberikan  sinyal  positif  bagi investor  karena  peningkatan  aset  memiliki potensi  yang  tinggi  untuk  menghasilkan  arus kas  yang  tinggi  di  masa  yang  akan  datang, sehingga  akan  menjadi  prospek  usaha  yang baik bagi investor yang akan berinvestasi, dan akan berdampak pula pada nilai perusahaan.
Profitabilitas  secara  parsial  memiliki pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan pada  perusahaan  sektor  pertambangan  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2011-2017.  Hal  ini menunjukkan  bahwa  profitabilitas  tinggi dinilai  sebagai  sinyal  positif  bagi  para investor  yang  berharap  dengan  meningkatnya laba bersih perusahaan, manajemen perusahaan  akan  meningkatkan  pula  dividen yang  akan  dibagikan  kepada  para  pemegang saham  (investor).  Profitabilitas  perusahaan yang tinggi akan meningkatkan nilai perusahaan  karena  dari  perpektif  investor, perusahaan yang mampu menghasilkan profitabilitas  yang  tinggi  artinya  perusahaan tersebut  mampu  mengelola  modal  yang dimiliki perusahaan.
Secara simultan struktur modal, ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan, dan  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan pada perusahaan sektor pertambangan  yang  terdaftar  di  BEI  tahun 2011-2017.  Kemampuan  variabel-variabel independen  dalam  menjelaskan  variabel dependen  secara  simultan  tersebut  dapat dikatakan termasuk ke dalam tingkat hubungan yang  kuat dan model penelitian ini sudah baik.
Saran Berdasarkan  temuan  hasil  penelitian maka  saran  yang  dapat  diberikan  adalah perusahaan  dapat  terus  meningkatkan  hutang pada struktur modalnya selama tidak melebihi titik optimalnya. Perbandingan hutang dengan modal yang teraman yang dimiliki perusahaan pada  struktur  modalnya  adalah  sama  yaitu 1:1.
Semakin  besar  ukuran  perusahaan maka  semakin  besar  pula  tanggungjawab perusahaan  pada  investor  untuk  dapat  lebih baik dalam mengelola dan memanfaatkan aset serta  kekayaan  yang  dimilikinya  demi  dapat menjaga kepercayaan investor terhadap
perusahaan,  agar  tidak  lagi  menimbulkan pandangan  investor  bahwa  semakin  besar ukuran perusahaan dianggap akan menyebabkan kurangnya efesiensi
pengawasan kegiatan operasional dan strategi oleh jajaran manajemen.
Perusahaan  agar  lebih  produktif  lagi dalam  mengelola  aset  yang  dimilikinya  agar menghasilkan  prospek  usaha  yang  lebih  baik lagi,  karena  kemampuan  perusahaan  dalam mempertahankan  posisi  bisnisnya  dalam pembangunan  ekonomi  dan  industri  di  mana perusahaan  tersebut  beroperasi  dapat  dilihat dari pertumbuhan perusahaannya.
Perusahaan harus  dapat  meningkatkan profitabilitasnya  karena  berdasarkan  data yang  diperoleh,  masih  ditemui  beberapa perusahaan  sektor  pertambangan  yang  diteliti dalam penelitian mengalami kenaikan profitabilitas (ROE) tetapi kenaikannya tersebut  rendah,  bahkan  ada  pula  yang mengalami  penurunan  pada  profitabilitasnya hingga  ROEnya  menunjukkan  angka  negatif, yang  artinya  perusahaan  tersebut  mengalami kerugian. Hal tersebut akan menjadi penilaian bagi  investor  yang  pada  akhirnya  dapat berdampak  pula  pada  nilai  perusahaan. Semakin  tinggi  profitabilitas  yang  dihasilkan oleh  perusahaan,  akan  semakin  tinggi  pula nilai perusahaannya, begitupun sebaliknya.
Bagi  investor,  investor  dapat  lebih selektif  lagi  dalam  memilih  perusahaan  yang akan  dijadikan  tujuan  untuk  berinvestasi. Pihak  investor  sebelum  melakukan  investasi hendaknya mempertimbangkan dahulu faktor- faktor  fundamental  yang  dapat  berpengaruh terhadap nilai perusahaan, diantaranya adalah struktur modal, ukuran perusahaan, pertumbuhan  perusahaan  dan  profitabilitas perusahaan,  agar  di  masa  yang  akan  datang nanti  investor  dapat  menerima return yang baik sesuai dengan yang diharapkan.
Bagi peneliti selanjutnya, dapat memperluas variabel-variabel lain yang diduga  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai perusahaan sektor pertambangan yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  sehingga dapat  diperoleh  temuan-temuan  lain  yang berkaitan  dengan  nilai  perusahaan  sektor pertambangan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek
Indonesia yang dapat menunjukkan hasil yang berbeda  dan  lebih  lanjut  penelitian  dapat diperluas jangkauannya dengan membandingkan  sektor  pertambangan  yang terdapat  di  Indonesia  dengan  negara-negara lainnya  agar  diperoleh  hasil  yang  lebih kompherensif.

## DAFTAR PUSTAKA
Adeyemi,  S.  B.,  &  Oboh,  C.  S.  (2011).
Perceived
Relationship between Corporate  Capital  Structure  and  Firm Value  in  Nigeria. International  Journal of  Business  and  Social  Science , 2 (19), 131–143. Al-Malkawi, H.A.N. (2008). Factors influencing corporate dividend decision : evidence  from  jordanian  panel  data. International  Journal  of  Business ,  13(2), 178-195.
Al-Najjar, B. (2009). Dividend behaviour and smoothing  new  evidence  from  jordanian panel  data.  Studies  in  Economics  and Finance, 26(3), 182-197.
Antwi,  S.,  Mills,  E.  F.  E.  A.,  &  Zhao,  X.
(2012).  Capital  Structure  and  Firm Value : Empirical Evidence from Ghana.
International  Journal  of  Business  and Social Science , 3 (22), 103–111.
Asif, A., & Aziz, B. (2016). Impact of Capital Structure  on  Firm  Value  Creation- Evidence  from  the  Cement  Sector  of Pakistan. International Journal of Research  in  Finance  and  Marketing ,
6 (6), 231–245.
Brigham,  E.  F.,  &  Houston,  J.  F.  (2014). Fundamental of Financial Management. Cengage Learning: Nelson Education.
Chen, L., & Chen, S. (2011). The influence of profitability  on  firm  value  with  capital structure  as  the  mediator  and  firm  size and  industry  as  moderators. Investment Management and Financial Innovations ,
8 (3), 121–129.
Cheng,  Y.,  Liu,  Y.,  &  Chien,  C.  (2010). Capital  structure  and  firm  value  in China :  A  panel  threshold  regression analysis, 4 (12), 2500–2507.
Cheryta, A. M., Moeljadi, & Indrawati, N. K.
(2017).  The  Effect  of  Leverage  , Profitability  ,  Information  Asymmetry  ,
Firm  Size  on  Cash  Holding  and  Firm Value  of  Manufacturing  Firms  Listed  at Indonesian Stock Exchange. International  Journal  of  Research  in Business Studies and Management , 4 (4),
21–31.
Dewi,  I.  R.,  Handayani,  S.  R.,  &  Nuzula,  N.
F.  (2014).  Pengaruh  Struktur  Modal Terhadap  Nilai  Perusahaan  (Studi  Pada Sektor  Pertambangan  Yang  Terdaftar  Di Bei Periode 2009-2012). Jurnal
Administrasi Bisnis , 17 (1), 1–9. Fama, E. F., & French, K. R. (1998). Taxes , Financing  Decisions  ,  and  Firm  Value. The  Journal  of  Finance , LIII (3),  819– 843.
Feng-Li  Lin  &  Tsangyao  Chang.  (2008).
Does  Family  Ownership  Affect  Firm Value  in  Taiwan?  A  Panel  Threshold Regression  Analysis. International Research  Journal  of  Finance  and Economics , 42 (2010), 45-53.
Gill,  A.,  &  Mathur,  N.  (2011).  Board  Size, CEO Duality, and the Value of Canadian Manufacturing Firms. Journal of Applied Finance & Banking , 1 (3), 1–13. Retrieved from en Gill, A., & Obradovich, J. (2012). The Impact of  Corporate  Governance  and  Financial Leverage  on  the  Value  of  American Firms. International Research Journal of Finance  and  Economics ,  (91),  1450– 2887.
Haugen,  R.A.  &  Baker,  N.L.  (1996). Commonality  in  the  determinants  of expected  stock  returns. Journal  of Financial Economics , (41), 401-439.
Helfert, E. (1997). Teknik Analisis Keuangan, Penerjeman Hermawan Wibowo, Edisi Kedelapan. Jakarta: Erlangga. Hestinoviana,  V.,  Suhadak,  &  Handayani,  S. R. (2013). The Influence of Profitability, Solvability,  Asset  Growth,  and  Sales Growth  Toward  Firm  Value  (Empirical Study  on  Mining  Companies  Which Listed  on  Indonesia  Stock  Exchange).
Jurnal Administrasi Bisnis , 4 (1).
Husnan, S., &  Enny, P. (2006). Dasar-Dasar Manajemen  Keuangan. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Ibrahim,  M.  (2017).  Capital  Structure  and Firm Value in Nigerian Listed Manufacturing Companies: an Empirical
Investigation  Using  Tobin’s  Q  Model.
International  Journal  of  Innovative Research  in  Social  Sciences  &  Strategic Management Techniques , 4 (2), 112–125. Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976). Theory  of  The  Firm:  Managerial Behavior,  Agency  Cost  And  Ownership Structure. Journal of
Financial Economics , 3 , 305–360.
Kallapur,  Sanjay  &  Mark,  A.  Trombley
(1999) The Association between
Investment  Opportunity  Set  Proxies  and Realized  Growth. Journal  of  Business Finance and Accounting , 26, 505-519.
Kausar,  A.,  Nazir,  M.  S.,  &  Butt,  H.  A.
(2014).  Capital  Structure  and  Firm
Value : Empirical Evidence from Pakistan. Asian  Journal  of  Research  in Economics and Finance , 1 (1), 11–22.
Kusumajaya.  (2011).  Pengaruh  Struktur Modal  dan  Pertumbuhan  Perusahaan terhadap Profitabilitas dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur  di  Bursa  Efek  Indonesia.
Jurnal Akuntansi .
Modigliani,  F.,  &  Miller,  M.  H.  (1958).  The Cost  of  Capital,  Corporation  Finance and  The  Theory  of  Investment. The American  Economic  Review , 35 (4), 519–530.
Mollah, S. (2011). Do emerging market firms follow  different  dividend  policies  ?. Studies in Economics and Finance, 28(2), 118-136.
Nwamaka, O. C., & Ezeabasili. (2017). Effect of  Dividend  Policies  on  Firm  Value: Evidence  from  quoted  firms  in  Nigeria. International  Journal  of  Management Excellence , 8 (2),  956–967.  Retrieved from http://www.ijmeonline.com/index.php/ij me/article/viewFile/290/pdf_67 Nyoman,  N.,  Putu,  G.  M.,  &  Djazuli,  A.
(2014). Factors Affecting Firms Value of
Indonesia  Public  Manufacturing  Firms. International  Jurnal  of  Business  and Management Invention , 3 (2), 35–44.
Paminto, A., Setyadi, D., & Sinaga, J. (2016).
The  Effect  of  Capital  Structure  ,  Firm Growth and Dividend Policy on Profitability  and  Firm  Value  of  the  Oil Palm Plantation Companies in Indonesia. European  Journal  of  Business  and Management , 8 (33), 123–134.
Rajhans, R. K., & Kaur, K. (2013). Financial Determinants  of  Firm  â€ TM s  Value :
Evidence from Indian Firms. International Journal of Business Economics  &  Management  Reseacrh ,
3 (5), 70–76.
Ramadan,  I.  Z.  (2016).  Panel  Data  Approach of  the  Firm  ’  s  Value  Determinants : Evidence  from  the  Jordanian  Industrial Firms. Published by Canadian Center of Science  and  Education , 10 (5),  163–169. https://doi.org/10.5539/mas.v10n5p163
Rasyid,  A.  (2015).  Effects  of  ownership structure , capital structure , profitability and  company  ’  s  growth  towards  firm value. International  Journal  of  Business and Management Invention , 4 (4), 25–31. Sabrin,  Sarita,  B.,  Takdir,  D.,  &  Sujono.
(2016).  The  Effect  of  Profitability  on
Firm  Value  in  Manufacturing  Company at Indonesia Stock Exchange.
International  Journal  Od  Engineering Adn Science , 5 (10), 81–89.
Setiadharma,  &  Machali,  M.  (2017).  The Effect  of  Asset  Structure  and  Firm  Size on  Firm  Value  with  Capital  Structure  as Intervening Variable. Journal of Business  &  Financial  Affairs , 6 (4),  4–8. https://doi.org/10.4172/2167- 0234.1000298
Sucuahi,  W.,  &  Cambarihan,  J.  M.  (2016).
Influence  of  Profitability  to  the  Firm Value  of  Diversified  Companies  in  the Philippines. Published  by  Sciedu  Press, Accounting and  Finance  Research , 5 (2),
149–152.
https://doi.org/10.5430/afr.v5n2p149
Susanti,  L.,  Sudarma,  Y.  S.,  Nidar,  S.  R.  N.,
& Mulyana, A. (2017). Effect of Capital
Structure Toward Firm Value at
Different Levels of Managerial Ownership. International Journal Business  and  Globalisation , 18 (2),  276– 289.
Suwardika,  I.  N.  A.,  &  Mustanda,  I.  K.
(2017).  Pengaruh  Leverage,  Ukuran
Perusahaan,  Pertumbuhan  Perusahaan, dan Profitabilitas terhadap
Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Properti. E- Jurnal  Manajemen  Unud , 6 (3),  1248– 1277.
Syardiana,  G.,  Rodoni,  A.,  &  Putri,  Z.  E.
(2015). Pengaruh Investment Opportunity Set, Struktur Modal, Pertumbuhan Perusahaan, dan Return On Asset  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Akuntabilitas , VIII (1), 119–134. Tamrin, M., Mus, H. R., & Arfah, A. (2017). Effect  of  profitability  and  dividend policy on corporate governance and firm value :  Evidence  from  the  Indonesian manufacturing  Sectors. International Organization  of  Scientific  Research- Journal  of  Business  and  Management ,
19 (10), 66–74. https://doi.org/10.9790/487X- 1910086674
Tui,  S.,  Nurnajamuddin,  M.,  Sufri,  M.,  & Nirwana,  A.  (2017).  Determinants  of Profitability  and  Firm  Value :  Evidence from  Indonesian  Banks. International Journal  of  Management  &  Social Sciences , 7 (1), 84–95.
Yang, C., Lee, C., Gu, Y., & Lee, Y. (2010). Co-determination of capital structure and stock returns — A LISREL approach An empirical  test  of  Taiwan  stock  markets.
The Quarterly Review of Economics Amd Finance , 50 , 222–233. https://doi.org/10.1016/j.qref.2009.12.00 1
Yuanita,  Missy,  Budiyanto,  &  Riyadi,  S. (2016).  Influence  of  capital  structure  , size  and  growth  on  profitability  and corporate  value. International  Jurnal  of Business  and  Finance  Management Research , 4 , 80–101.
Yuliyanti,  L.,  &  Tripena,  R.  M.  (2016).
Pengaruh Struktur Modal Dan
Profitabilitas  Terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi  Pada  Perusahaan  Pertambangan
Sub  Sektor  Batubara  Yang  Listing  Di BEI. Prosiding  Forum  Keuangan  Dan Bisnis , V , 52–63.