## Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Struktur Modal Dengan Kepemilikan Manajerial Sebagai Variabel Moderasi
Dian Bravo Khosasi 1 , Putri S. L. Silitonga 2* , Syafira Ulya Firza 3 , Eni Duwita Sigalingging 4 . 1,2,3,4) Universitas Mikroskil
1) 212120183@students.mikroskil.ac.id , 2) 212120914@students.mikroskil.ac.id ,
3) syafira.firza@mikroskil.ac.id , 4) eni.sigalingging@mikroskil.ac.id *Corresponding Author Diajukan : 13 Januari 2024 Disetujui : 20 Januari 2024 Dipublikasi
: 1 Juli 2024

## ABSTRACT
This  research  aims  to  analyze  the  influence  of  liquidity,  business  risk,  asset  structure, profitability and company size on the company's capital structure. Apart from that, this research also examines the role of managerial ownership as a moderating variable that can influence the relationship between the independent variable and the dependent variable. This research uses a sample  of  603  manufacturing  companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  for  the  2020- 2022  period.  The  method used  in sampling  is  based on  criteria  (purposive  sampling).  The  data collection  method  in  this  research  uses  library  research  by  means  of  documentation  and literature.  The  results  of  this  research  show  that  liquidity,  business  risk,  asset  structure, profitability and company size have no effect on capital structure. Managerial ownership is able to moderate the relationship between company size and capital structure. Managerial ownership is  unable  to  moderate  the  relationship  between  liquidity,  business  risk,  asset  structure  and profitability on capital structure.
Keywords:  Asset  Structure;  Business  Risk;  Capital  Structure;  Company  Size;  Liquidity; Managerial Ownership; Profitability.

## PENDAHULUAN
Setiap  perusahaan  memiliki  modal  yang  digunakan  untuk  mendukung  operasionalnya  agar dapat  bertahan  dan  menghasilkan  keuntungan.  Modal  merupakan  salah  satu  komponen  vital dalam  sebuah  perusahaan,  selain  dari  sumber  daya  manusia,  peralatan,  bahan  baku,  dan  lain sebagainya.  Modal  selalu  menjadi  kebutuhan  yang  tak  terhindarkan  bagi  perusahaan,  terutama saat  perusahaan  ingin  berkembang  atau  melakukan  ekspansi.  Oleh  karena  itu,  perusahaan  harus merencanakan dengan cermat seberapa besar modal yang diperlukan untuk mendukung kegiatan usahanya.  Struktur  modal  juga  memiliki  peranan  penting  dalam  operasi  perusahaan  karena  jika strukturnya  tidak  tepat,  hal  ini  bisa  mengakibatkan  biaya  tambahan  dan  mengurangi  efisiensi perusahaan.  Di  sisi  lain,  struktur  modal  yang  optimal  dapat  mengurangi  biaya  pinjaman  dan meningkatkan nilai perusahaan, yang tercermin dalam harga saham perusahaan serta memberikan keuntungan.
Fenomena  yang  terjadi  pada  perusahaan  manufaktur  PT  Acset  Indonusa  Tbk  (ACSET) melaksanakan  penambahan  modal  dengan  Hak  Memesan  Efek  Terlebih  Dahulu (HMETD)  atau rights issue . Hal ini merupakan keputusan yang diambil melalui Rapat Umum Pemegang Saham Luar  Biasa  (RUPSLB)  pada  Rabu,  18  Agustus  2021.  Rencananya,  ACSET  akan  menerbitkan saham  baru  sebanyak-banyaknya  15  miliar  saham  dengan  nilai  nominal  Rp100  per  saham. Presiden  Direktur  ACSET,  Idot  Supriadi,  menyatakan  bahwa  dana  dari  penambahan  modal  ini
akan digunakan untuk meningkatkan modal kerja dan pengembangan usaha perseroan.
Telah banyak dilakukan penelitian tentang faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal memiliki  hasil  yang  tidak  konsisten  ada  yang  mengatakan  berpengaruh  ada  yang  mengatakan tidak  berpengaruh.  Menurut  hasil  penelitian  terdahulu  oleh  (Z.A,  Zulpahmi,  &  Sumardi,  2021) likuiditas  dan  profitabilitas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  (Meisyta,  Yusuf,  &  Martika, 2021) struktur aset dan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal. (Rahmadianti & Yuliandi,  Pengaruh  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis,  Kepemilikan  Manajerial,  dan  Pajak  Terhadap Struktur  Modal,  2020)  risiko  bisnis  berpengaruh  terhadap  struktur  modal.  Sedangkan  menurut (Mukaromah  &  Suwarti,  2022)  likuiditas  dan  profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal.  (Sungkar  &  Deitiana,  2021)  risiko  bisnis  dan  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap  struktur  modal.  (Devita  &  Giovanni,  2021)  struktur  aset  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal.
Berdasarkan  fenomena dan  ketidakkonsistenan  hasil  penelitian diatas,  peneliti  beranggapan bahwa ada variabel lain yang dapat memperkuat atau memperlemah hubungan antara likuiditas, risiko  bisnis,  struktur  aset,  profitabilitas  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal  yaitu menjadikan  kepemilikan  manajerial  sebagai  variabel  moderasi,  karena  kepemilikan  manajerial dapat  mempengaruhi  keputusan terkait struktur modal.  Penelitian ini merupakan pengembangan dari penelitian yang telah dilakukan oleh (Lilia, Situmeang, Verawaty, & Hartanto, 2020) dengan judul  “Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Struktur  Modal Perusahaan Property dan Real Estate yang terdaftar di BEI”. Pengembangan yang akan dilakukan dengan  menambahkan  risiko  bisnis  dan  struktur  aset  sebagai  variabel  independen  dan kepemilikan  manajerial  sebagai  variabel  moderasi  karena  peneliti  ingin  mengetahui  pengaruh struktur  aset  dan  risiko  bisnis  terhadap  struktur  modal  dan  kemampuan  kepemilikan  manajerial dalam  memoderasi  antara  variabel  independen  dan  dependen.  Penelitian  yang  dilakukan menggunakan teknik analisis data Partial Least Square (PLS).

## STUDI LITERATUR

## Landasan Teori
Teori Pecking  Order menjadi  dasar  teori  pada  penelitian  ini.  Teori Pecking  Order adalah teori  yang  menjelaskan  strategi  perusahaan  untuk  menambah  modal  dengan  cara  menjual  aset milik perusahaan seperti bangunan, tanah, dan peralatan, termasuk dana dari laba ditahan. Artinya kebijakan pecking order theory diterapkan perusahaan dengan cara mengurangi aset yang dimiliki akibat penjualan. (Fahmi, 2015)

## Penelitian Terdahulu
Likuiditas  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  didukung  penelitian  yang  dilakukan  (Z.A, Zulpahmi, & Sumardi, 2021), (Hutabarat, 2022). Sedangkan likuiditas tidak berpengaruh terhadap struktur  modal  didukung  oleh  penelitian  (Mukaromah  &  Suwarti,  2022),  (Efendi,  TS,  & Suhendro,  2021).  Kepemilikan  manajerial  mampu  memoderasi  hubungan  antara  likuiditas terhadap  struktur  modal  didukung  oleh  penelitian  (Nur  &  Mustofa,  2018).  Sedangkan kepemilikan  manajerial  tidak  mampu  memoderasi  hubungan  antara  likuiditas  terhadap  struktur modal  didukung  penelitian  (Rahmadianti  &  Yuliandi,  Pengaruh  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis, Kepemilikan Manajerial, dan Pajak Terhadap Struktur Modal, 2020)
Risiko  bisnis  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  didukung  penelitian  yang  dilakukan (Rahmadianti  &  Yuliandi,  Pengaruh  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis,  Kepemilikan  Manajerial,  dan Pajak  Terhadap  Struktur  Modal,  2020).  Sedangkan  risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal  didukung  oleh  penelitian  (Sungkar  &  Deitiana,  2021),  (Setyani,  Wiyono,  & Kusumawardhani,  2022).  Kepemilikan  manajerial  mampu  memoderasi  hubungan  antara    risiko bisnis  terhadap  struktur  modal  didukung  oleh  penelitian  (Ridho,  2019).  Sedangkan  kepemilikan manajerial  tidak  mampu  memoderasi  hubungan  antara    risiko  bisnis  terhadap  struktur  modal didukung  penelitian  (Rahmadianti  &  Yuliandi,  Pengaruh  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis, Kepemilikan Manajerial, dan Pajak Terhadap Struktur Modal, 2020)
Struktur  aset  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  didukung  penelitian  yang  dilakukan (Meisyta,  Yusuf, &  Martika,  2021),  (Mukaromah &  Suwarti,  2022),  (Abidin  &  Hidayat,  2020). Sedangkan  struktur  aset  tidak  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  didukung  oleh  penelitian (Devita  &  Giovanni,  2021),  (Hidayat,  Nurlaela,  &  Samrotun,  2021).  Kepemilikan  manajerial mampu  memoderasi  hubungan  antara  struktur  aset  terhadap  struktur  modal  didukung  oleh penelitian (Nur & Mustofa, 2018). Sedangkan kepemilikan manajerial tidak mampu memoderasi hubungan  antara    struktur  aset  terhadap  struktur  modal  didukung  penelitian  (Rahmadianti  & Yuliandi,  Pengaruh  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis,  Kepemilikan  Manajerial,  dan  Pajak  Terhadap Struktur Modal, 2020).
Profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal didukung penelitian yang dilakukan (Z.A, Zulpahmi,  &  Sumardi,  2021),  (Hutabarat,  2022)  Sedangkan  profitabilitas  tidak  berpengaruh terhadap  struktur  modal  didukung  oleh  penelitian  (Mukaromah  &  Suwarti,  2022),  (Lilia, Situmeang, Verawaty, & Hartanto, 2020). Kepemilikan manajerial mampu memoderasi hubungan antara profitabilitas terhadap struktur modal didukung oleh penelitian (Ridho, 2019). Sedangkan kepemilikan  manajerial  tidak  mampu  memoderasi  hubungan  antara  profitabilitas  terhadap struktur modal didukung penelitian (Nur & Mustofa, 2018).
Ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  struktur  modal  didukung  penelitian  yang dilakukan (Meisyta, Yusuf, & Martika, 2021), (Hutabarat, 2022). Sedangkan ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap struktur modal didukung oleh penelitian (Sungkar & Deitiana, 2021), (Arsyada, Sukirman, & Sri Wahyuningrum, 2022). Kepemilikan manajerial mampu memoderasi hubungan  antara  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal  didukung  oleh  penelitian  (Ridho, 2019).  Sedangkan  kepemilikan  manajerial  tidak  mampu  memoderasi  hubungan  antara  ukuran perusahaan  terhadap  struktur  modal  didukung  penelitian  (Rahmadianti  &  Yuliandi,  Pengaruh Profitabilitas, Risiko Bisnis, Kepemilikan Manajerial, dan Pajak Terhadap Struktur Modal, 2020).

## Pengembangan Hipotesis

## Pengaruh  Likuiditas  Terhadap  Struktur  Modal  dengan  Kepemilikan  Manajerial  Sebagai Variabel Moderasi
Perusahaan biasanya lebih banyak menggunakan utang jangka pendek daripada utang jangka panjang.  Semakin  likuid  suatu  perusahaan  memenuhi  kewajiban  lancarnya,  maka  baik  reputasi perusahaan  dimata  investor  karena  dinilai  mampu  memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya dengan  baik.  Penelitian  terdahulu  menyatakan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  terhadap  struktur modal.  Likuiditas  yang  tinggi  akan  menimbulkan    banyak    dana    untuk    membayar  deviden, membiayai    operasi    perusahaan,    serta  melakukan  investasi.  Hal  ini  akan  menimbulkan persepsi  investor         terhadap  kinerja    perusahaan.    Jika    kinerja    perusahaan  yang    ditunjukkan baik,  maka  dapat  dijadikan sinyal  positif  bagi  para  investor  yang  dapat berdampak bagi nilai perusahaan.
Ketika perusahaan memiliki likuiditas yang tinggi, manajer dengan kepemilikan saham lebih cenderung  untuk  memilih  struktur  modal  yang  berfokus  pada  ekuitas  karena  mereka  memiliki akses  ke  dana  internal  yang  cukup  untuk  mendukung  kebutuhan  modal  perusahaan.  Disisi  lain, jika  perusahaan  memiliki  likuiditas  yang  rendah,  manajer  dengan  kepemilikan  saham  lebih cenderung  memilih  struktur  modal  yang  mengandalkan  utang  untuk  membiayai  operasinya. Tingkat  likuiditas  juga  berhubungan  dengan  risiko  keuangan  perusahaan.  Manajer  dengan kepemilikan saham lebih berhati-hati dalam mengambil risiko keuangan karena ketika likuiditas rendah, karena risiko kebangkrutan dapat lebih nyata.
Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah : H1a : Likuiditas berpengaruh terhadap Struktur Modal H1b  :  Kepemilikan  Manajerial  mampu  memoderasi  hubungan  antara  pengaruh  Likuiditas terhadap Struktur Modal.

## Pengaruh Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal dengan Kepemilikan Manajerial Sebagai Variabel Moderasi
Perusahaan dengan risiko bisnis tinggi akan berusaha mengurangi pemakaian hutang dalam struktur  modalnya.  Semakin  tinggi  risiko  bisnis  perusahaan  maka  struktur  modal  entitas  berupa hutang  akan  semakin  rendah.  Perusahaan  dengan  risiko  bisnis  tinggi  yang  tetap  menggunakan hutang  dalam  jumlah  yang  besar  akan  dapat  mengakibatkan  perusahaan  mengalami financial distress hingga  kebangkrutan.  Hasil  penelitian  terdahulu  menyatakan  bahwa  risiko  bisnis berpengaruh terhadap struktur modal (Rahmadianti & Yuliandi, 2020).
Adanya  kepemilikan  manajerial  dapat  menekan  masalah  keagenan  karena  semakin  besar kepemilikan  saham  oleh  manajer  akan  meningkatkan  kinerja  manajemen  karena  manajemen mempunyai  tanggung  jawab  untuk  memenuhi  keinginan  para  pemegang  saham  yang  tidak  lain adalah  dirinya  sendiri.  Kepemilikan  manajerial  akan  membuat  perusahaan  lebih  memilih menggunakan  utang  daripada  menerbitkan  saham  karena  menguntungkan  manajer  sebagai pemegang saham yang dilihat berdasarkan nilai kepemilikan saham yang tidak berkurang (Devi, Sulindawati, & Wahyuni, 2017).
Kepemilikan  manajerial  yang  signifikan  dapat  mengarah  pada  struktur  modal  yang  lebih konservatif. Manajer yang memiliki saham dalam jumlah yang besar memiliki insentif yang lebih besar  untuk  menghindari  risiko  keuangan  yang  tinggi  karena  risiko  tersebut  akan  berdampak langsung pada nilai kepemilikan saham mereka.
Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah : H2a : Risiko Bisnis berpengaruh terhadap Struktur Modal H2b  :  Kepemilikan  Manajerial  mampu  memoderasi  hubungan  antara  Risiko  Bisnis  dengan Struktur Modal

## Pengaruh  Struktur  Aktiva  Terhadap  Struktur  Modal  dengan  Kepemilikan  Manajerial Sebagai Variabel Moderasi
Perusahaan  yang  memiliki  aset  tetap  banyak  akan  lebih  mudah  memperoleh  pinjaman  dari kreditur.  Aset  tetap  berupa  tanah  dan  bangunan  dapat  digunakan  sebagai  jaminan  hutang perusahaan. Hal ini sesuai dengan trade off theory yang menjelaskan mengenai tambahan hutang masih  diperbolehkan  sejauh  memiliki  masa  manfaat  yang  lebih  besar  dan  perusahaan  memiliki aset  tetap  yang  sebagai  jaminan.  Hasil  penelitian  terhadulu  menyatakan  bahwa  struktur  aktiva berpengaruh terhadap struktur modal (Meisyta, Yusuf, & Martika, 2021).
Besarnya  kepemilikan  manajerial  maka  hubungan  struktur  aktiva  terhadap  struktur  modal akan  semakin  meningkat,  hal  ini  dikarenakan  manajer  akan  memaksimalkan  nilai  perusahaan untuk  mempengaruhi  keputusan  struktur  modal  dan  aset  perusahaan.  Jika  manajer  memiliki kepemilikan  saham  yang  signifikan  dalam  perusahaan,  mereka  lebih  cenderung  memiliki kepentingan pribadi dalam memaksimalkan nilai perusahaan. Jika manajer memiliki saham dalam perusahaan,  mereka  mungkin  lebih  termotivasi  untuk  memaksimalkan  nilai  perusahaan,  yang dapat mempengaruhi keputusan struktur modal dan aset perusahaan. Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah : H3a : Struktur Aktiva berpengaruh terhadap Struktur Modal H3b  :  Kepemilikan  Manajerial  mampu  memoderasi  hubungan  antara  Struktur  Aktiva  dengan Struktur Modal

## Pengaruh Profitabilitas Terhadap Struktur Modal dengan Kepemilikan Manajerial Sebagai Variabel Moderasi
Perusahaan  dengan  tingkat  pengembalian  investasi  yang  tinggi  cenderung  tidak menggunakan  hutang.  Faktanya,  perusahaan  yang  menghasilkan  keuntungan  besar  mempunyai modal dan laba ditahan yang besar pula. Perusahaan-perusahaan ini cenderung menggunakan laba ditahan  yang  lebih  besar  daripada  menambah  utang  untuk  mengurangi  tingkat  risikonya. (Widianti, 2015).
Adanya  kepemilikan  manajerial  dapat  mempengaruhi  kekuatan  dan  arah  hubungan profitabilitas  dengan  struktur  modal.  Misalnya,  ketika  kepemilikan  manajerial  tinggi,  hubungan antara profitabilitas dan struktur modal mungkin menjadi lebih lemah karena manajer cenderung mempertahankan tingkat utang yang lebih rendah. Oleh karena itu, kepemilikan manajerial dapat memoderasi sejauh mana laba mempengaruhi keputusan perusahaan mengenai struktur keuangan. Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah : H4a : Likuiditas berpengaruh terhadap Struktur Modal H4b  :  Kepemilikan  Manajerial  mampu  memoderasi  hubungan  antara  Profitabilitas  dengan Struktur Modal

## Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal dengan Kepemilikan Manajerial Sebagai Variabel Moderasi
Ukuran  perusahaan  juga  mempengaruhi  kepercayaan  kreditur  untuk  memberikan  kredit kepada  perusahaan  dan  juga  memberikan  menudahan  kepada  perusahaan  untuk  mendapatkan pinjaman.  Perusahaan  yang  besar  akan  membutuhkan  banyak  dana  untuk  memenuhi  kebutuhan operasional perusahaan. Penelitian terdahulu menyatakan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh terhadap struktur modal.
Kepemilikan manajerial dapat memoderasi hubungan antara ukuran perusahaan dan struktur modal.  Karena  manajer  yang  memiliki  saham  suatu  perusahaan  mungkin  memiliki  preferensi berbeda mengenai risiko dan manfaat penggunaan sekuritas utang atau ekuitas. Hal ini mungkin mempunyai  dampak  moderasi  yang  berbeda,  tergantung  pada  sejauh  mana  manajer  berupaya menghindari risiko atau meningkatkan keuntungan pribadi.
Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah : H5a : Likuiditas berpengaruh terhadap Struktur Modal H5b : Kepemilikan Manajerial mampu memoderasi hubungan antara Ukuran Perusahaan dengan Struktur Modal

## METODE
Metode penelitian ini menggunakan metode kuantitatif. Objek penelitian adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI Tahun 2020-2022 dengan mengambil sampel data pada website resmi  BEI  yaitu  www.idx.co.id.  Populasi  pada  penelitian  ini  terdapat  309  perusahaan.  Teknik pengambilan  sampelnya  menggunakan  metode purposive  sampling .  Adapun  kriteria  pemilihan sampel sebagai berikut :
Tabel 1. Kriteria Pemilihan Sampel
No. Kriteria Jumlah 1 Perusahaan Manufaktur yang tercatat di BEI tahun 2020-2022 309 2 Perusahaan Manufaktur yang tidak berturut-turut mempublikasi laporan keuangan selama periode 2020-2022 (63) 3 Perusahaan Manufaktur yang tidak berturut-turut menyajikan laporan keuangan dalam mata uang rupiah selama periode 2020-2022 (45) Jumlah Sampel 201 Jumlah Pengamatan (201 x 3 tahun) 603
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  struktur  modal.  Sedangkan  variabel independen  dalam  penelitian  ini  adalah  likuiditas,  risiko  bisnis,  struktur  aset,  profitabilitas  dan ukuran  perusahaan  Variabel  moderasi  dalam  penelitian  ini  adalah  kepemilikan  manajerial. Berikut tabel operasional variabel:
Tabel 2. Operasional Variabel Variabel Defenisi Indikator Skala Struktur Modal (Y) Struktur modal adalah perimbangan atau perbandingan antara modal asing dengan modal sendiri. 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = Total Debt Equity Sumber: (Darmawan, 2020) Rasio Likuiditas (X1) Likuiditas merupakan rasio yang mengukur kemampuan  perusahaan dalam membayar utang jangka pendek, atau utang yang segera dilunasi pada saat jatuh tempo dan  dilunasi pada saat tertagih. 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐴𝑘𝑡𝑖𝑣𝑎 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 𝑈𝑡𝑎𝑛𝑔 𝐿𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟 Sumber: (Kashmir, Analisis Laporan Keuangan, 2015) Rasio Risiko bisnis (X2) Risiko bisnis adalah risiko dimana suatu bisnis tidak dapat menutupi biaya operasionalnya. Secara umum, semakin besar dampak operasi  biaya tetap suatu perusahaan, semakin besar pula risiko bisnisnya. 𝐵𝑎𝑠𝑖𝑐 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑜𝑤𝑒𝑟 (𝐵𝐸𝑃) = EBIT Total Aset Sumber: (Brigham & Houston, 2016) Rasio Struktur aset (X3) Struktur aset adalah keseimbangan atau perbandingan baik secara absolut maupun  relatif antara aktiva lancar dengan aktiva tetap. Struktur Aset = Aktiva Tetap Total Aktiva Sumber: (Lubis, Alfurkaniati, Lubis, Dalimunthe, & Abdullah, 2016) Rasio Profitabilit as (X4) Profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan. 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑜𝑛 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 (ROA) = Laba bersih Total Asset Sumber: (Hanafi & Halim, 2018) Rasio Ukuran perusahaan (X5) Ukuran perusahaan adalah rata-rata total pendapatan bersih dari tahun yang bersangkutan hingga tahun-tahun berikutnya. Ukuran Perusahaan = Ln Total Aset Sumber: (Rodoni & Ali, 2014) Rasio Kepemilik an Manajerial (Z) Kepemilikan Manajerial merupakan serangkaian proses terstruktur yang dirancang untuk mengendalikan, mengarahkan dan mengarahkan suatu perusahaan beserta kepemilikannya, dengan tujuan untuk meningkatkan nilai perusahaan dan kelangsungan usaha. Kepemilikan Manajerial = Jumlah Saham Yang Dimiliki Manajemen

## Jumlah Saham Yang Beredar
Sumber: (Kashmir, Analisis Laporan Keuangan, 2015) Rasio
Teknik  pengumpulan  data  pada  penelitian  ini  menggunakan  metode  dokumentasi  dan kepustakaan. Penelitian ini menggunakan teknik analisis data Partial Least square (PLS) dengan aplikasi software Smart PLS 3.

## HASIL

## Model Evaluasi Outer Model
Gambar 1 Output Outer Model Moderasi Smart PLS 3
Validitas Konvergen
Tabel 3. Composite Realibility Composite Realibility Kepemilikan Manajerial 1.000 Likuiditas 1.000 Likuiditas*Kepemilikan Manajerial 1.000 Profitabilitas 1.000 Profitabilitas*Kepemilikan Manajerial 1.000 Risiko Bisnis 1.000 Risiko Bisnis*Kepemilikan Manajerial 1.000 Struktur Aset 1.000 Struktur Aset*Kepemilikan Manajerial 1.000 Struktur Modal 1.000 Ukuran Perusahaan 1.000 Ukuran Perusahaan*Kepemilikan Manajerial 1.000
Tabel 4. Cronbach’s Alpha Cronbach’s Alpha Kepemilikan Manajerial 1.000 Likuiditas 1.000 Likuiditas*Kepemilikan Manajerial 1.000 Profitabilitas 1.000 Profitabilitas*Kepemilikan Manajerial 1.000 Risiko Bisnis 1.000 Risiko Bisnis*Kepemilikan Manajerial 1.000 Struktur Aset 1.000 Struktur Aset*Kepemilikan Manajerial 1.000 Struktur Modal 1.000 Ukuran Perusahaan 1.000 Ukuran Perusahaan*Kepemilikan Manajerial 1.000
Berdasarkan hasil diatas hasil outer model menyatakan bahwa nilai composite realibility yang  terdapat  pada  tabel  diatas  untuk  setiap  konstruk  diatas  sangat  baik  yaitu  diatas  0,70. Sedangkan  untuk cronbach’s alpha pada tabel  diatas untuk  setiap  konstruknya juga  sangat  baik dikarenakan nilai semua konstruk berada diatas 0,70 sehingga dapat disimpulkan bahwa masing- masing konstruk memiliki nilai realibilitas yang baik.

## Validitas Diskriminan
Tabel 5. Average Variance Extracted (AVE) Average Variance Extracted (AVE) Kepemilikan Manajerial 1.000 Likuiditas 1.000 Likuiditas*Kepemilikan Manajerial 1.000 Profitabilitas 1.000 Profitabilitas*Kepemilikan Manajerial 1.000 Risiko Bisnis 1.000 Risiko Bisnis*Kepemilikan Manajerial 1.000 Struktur Aset 1.000 Struktur Aset*Kepemilikan Manajerial 1.000 Struktur Modal 1.000 Ukuran Perusahaan 1.000 Ukuran Perusahaan*Kepemilikan Manajerial 1.000
Pengukuran Average  Variance  Extracted (AVE)  untuk  menguji  validitas  dari  beberapa konstruk yang ada. Hasil konstruk yang baik pada uji average variance extracted ini yaitu harus diatas  0.50  (Jogiyanto  &  Abdillah,  2016:80).  Pada  tabel  3  hasil  dari  uji average  variance extracted memiliki nilai diatas 0.50, sehingga dapat disimpulkan bahwa masing-masing konstruk
Inner Model

## Gambar 2
Tabel 6. R-Square R-Square R Square Adjusted Struktur Modal 0.038 0.021
Berdasarkan hasil dari nilai R-square berarti validitas konstruk nilai perusahaan yaitu sebesar 0.038  atau  3,8%  memiliki  arti  bahwa  validitas  konstruk  likuiditas , risiko  bisnis,  struktur  aset, profitabilitas, dan ukuran perusahaan hanya mampu berpengaruh sebesar 3,8% terhadap  struktur modal dan sekitar 96,2% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
Tabel 7. Path Coefficients Original Sample (O) Sample Mean (M) Standard Deviation (STDEV) T Statistics (|O/STDEV|) P Values Kepemilikan Manajerial → Struktur Modal -0.052 -0.080 0.101 0.513 0.608 Likuiditas → Struktur Modal -0.086 -0.098 0.050 1.727 0.085 Likuiditas*Kepemilikan Manajerial → Struktur Modal -0.124 -0.139 0.086 1.431 0.153 Profitabilitas → Struktur Modal -0.170 -0.129 0.158 1.074 0.284 Profitabilitas*Kepemilikan Manajerial → Struktur Modal 0.107 0.081 0.203 0.527 0.598 Risiko Bisnis → Struktur Modal 0.038 -0.009 0.270 0.141 0.888 Risiko Bisnis*Kepemilikan Manajerial → Struktur Modal -0.000 0.019 0.487 0.001 1.000 Struktur Aset → Struktur Modal 0.164 -1.013 3.891 0.042 0.966 Struktur Aset*Kepemilikan Manajerial → Struktur Modal -0.057 0.399 1.507 0.038 0.970 Ukuran Perusahaan → Struktur Modal 0.017 0.024 0.023 0.757 0.449 Ukuran Perusahaan*Kepemilikan Manajerial → Struktur Modal -0.035 -0.040 0.017 2.079 0.038

## PEMBAHASAN
Berdasarkan  penjelasan  pada  tabel  6  dapat  dilihat  bahwa  untuk  hasil  pengujian  dalam penelitian ini yaitu sebagai berikut :

## Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal
Berdasarkan  analisis Smart PLS  3  diketahui  bahwa  likuiditas  tidak  berpengaruh  terhadap struktur  modal  dengan  diproksikan  oleh Debt  To  Equity  Ratio (DER)  karena  memiliki  nilai  t statistik  <  t  tabel (1.727  < 1.96) dan  p values >  sig  (0.085> 0.05).  Hasil  ini  menunjukkan tidak berpengaruhnya likuiditas terhadap struktur modal karena semakin tinggi kemampuan perusahaan dalam  melunasi  kewajiban  jangka  pendeknya  maka  hal  tersebut  dapat  mengidentifikasikan perusahaan  berada  dalam  keadaan  sehat.  Hal  ini  membuat  investor  tidak  tertarik  untuk menanamkan sahamnya karena pihak investor seringkali lebih tertarik pada potensi pertumbuhan dan profitabilitas perusahaan dalam jangka panjang.

## Pengaruh Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal
Berdasarkan analisis Smart PLS 3 diketahui bahwa risiko bisnis tidak berpengaruh terhadap struktur  modal  dengan  diproksikan  oleh Debt  To  Equity  Ratio (DER)  karena  memiliki  nilai  t statistik < t tabel (0.141 < 1.96) dan p values > sig (0.888 > 0.05). Hasil ini menunjukkan tidak berpengaruhnya  risiko  bisnis  terhadap  struktur  modal  karena  besar  kecilnya  risiko  bisnis  yang menunjukkan  risiko  dari  perusahaan  saat  tidak  mampu  menutup  biaya  operasionalnya  yang dipengaruhi  sebagai  ketidakpastian  pada  perkiraan  pendapatan  operasi  perusahaan  dimasa mendatang, tidak mempengaruhi penggunaan hutang dalam struktur modal yang optimal. Hal ini dapat  dilihat  dari  besar  kecilnya  pendapatan  operasi  perusahaan  dari  penjualan  perusahaan. Apabila  penjualan  perusahaan  meningkat,  maka  pendapatan  perusahaan  juga  akan  semakin meningkat,  sehingga  perusahaan  cenderung  tidak  akan  menggunakan  hutang  dan  hanya  akan menggunakan dana internal untuk membiayai kebutuhan perusahaan.

## Pengaruh Struktur Aset terhadap Struktur Modal
Berdasarkan analisis Smart PLS 3 diketahui bahwa  struktur aset tidak berpengaruh terhadap struktur modal dengan diproksikan oleh Debt To Equity Ratio (DER) karena memiliki t statistik < t  tabel  (0.042  <  1.96)  dan  p values >  sig  (0.966  >  0.05).  Hasil  ini  menunjukkan  tidak berpengaruhnya  struktur aset  terhadap penentuan  hutang  dalam  struktur modal pada  perusahaan manufaktur.  Artinya,  besar  kecilnya  struktur  aset  yang  menunjukkan  seberapa  besar  aset  tetap mendominasi kekayaan yang dimiliki perusahaan, tidak mempengaruhi penggunaan hutang dalam struktur modal yang optimal.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Berdasarkan analisis Smart PLS 3 diketahui bahwa profitabilitas tidak berpengaruh terhadap struktur modal dengan diproksikan oleh Debt To Equity Ratio (DER) karena memiliki t statistik < t  tabel  (1.074  <  1.96)  dan  p values >  sig  (0.284  >  0.05).  Hasil  ini  menunjukkan  tidak berpengaruhnya  profitabilitas  terhadap  struktur  modal  dikarenakan  perusahaan  yang menghasilkan keuntungan atau kerugian dalam operasinya, belum tentu akan menggunakan hasil laba  tersebut  untuk  dijadikan  pendanaan  atau  modal  operasional  perusahaan.  Terutama perusahaan yang merencanakan untuk berinvestasi dimasa yang akan datang atau dimungkinkan hasil dari laba dijadikan sebagai laba ditahan guna membayar pembagian dividen.

## Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Struktru Modal
Berdasarkan  analisis Smart PLS  3  diketahui  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap struktur modal dengan diproksikan oleh Debt To Equity Ratio (DER) karena memiliki t statistik < t tabel (0.757 < 1.96) dan p values > sig (0.449 > 0.05). Hasil ini menunjukkan tidak berpengaruhnya  ukuran  perusahaan  terhadap  penentuan  hutang  dalam  struktur  modal  pada perusahaan  manufaktur.  Artinya,  besar  kecilnya  ukuran  perusahaan  yang  dapat  dilihat  dari  aset yang  dimiliki  perusahaan  tidak  mempengaruhi  penggunaan  hutang  dalam  struktur  modal  pada perusahaan  manufatur.  Hal  ini  dikarenakan,  jika  aset  yang  dimiliki  perusahaan  tinggi  dan perusahaan dapat mengelola aset tersebut dengan sebaik mungkin, maka produktifitas perusahaan akan semakin meningkat, dengan demikian penjualan perusahaan akan meningkat dan pendapatan perusahaan pun juga akan semakin meningkat.

## Pengaruh  Likuiditas  terhadap  Struktur  Modal  dengan  Kepemilikan  Manajerial  Sebagai Variabel Moderasi
Berdasarkan  analisis Smart PLS  3  diketahui  bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  mampu memoderasi  hubungan  antara  likuiditas  terhadap  struktur  modal  karena  memiliki  t  statistik  <  t tabel  (1.431  <  1.96)  dan  p values >  sig  (0.153  >  0.05)  dengan  koefisien  regresi  -0.124. Kepemilikan  manajerial  tidak  mampu  memoderasi  hubungan  antara  likuiditas  dengan  struktur modal karena faktor-faktor tersebut cenderung memiliki dinamika yang berbeda dan dipengaruhi oleh  pertimbangan  manajemen  yang  berbeda  pula.  Likuiditas  berkaitan  dengan  kemampuan perusahaan  untuk  memenuhi  kewajiban  jangka  pendek,  sedangkan  struktur  modal  berkaitan dengan  komposisi  antara  hutang  dan  ekuitas.  Kepemilikan  manajerial  lebih  terfokus  pada keputusan  strategis  dan  operasional,  sementara  faktor-faktor  yang  likuiditas  dan  struktur  modal berasal dari kondisi pasar, kebijakan keuangan, dan aspek lainnya.

## Pengaruh Risiko Bisnis terhadap Struktur Modal dengan Kepemilikan Manajerial Sebagai Variabel Moderasi
Berdasarkan  analisis Smart PLS  3  diketahui  bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  mampu memoderasi hubungan antara risiko bisnis terhadap struktur modal karena memiliki t statistik < t tabel  (0.001  <  1.96)  dan  p values >  sig  (1.000  >  0.05)  dengan  koefisien  regresi  -0.000. Kepemilikan manajerial tidak mampu memoderasi hubungan antara risiko bisnis dengan struktur modal karena keduanya terkait dengan aspek yang berbeda dalam kinerja keuangan perusahaan. Risiko  bisnis  mengukur  kemampuan  perusahaan  untuk  menghasilkan  laba  dari  asetnya, sedangkan  struktur  modal  mencerminkan  struktur  modal  perusahaan  dalam  hal  proporsi  antara utang  dan  ekuitas.  Kepemilikan manajerial  lebih  terfokus  pada  pengambilan  keputusan  strategis dan operasional daripada mengatur hubungan antara faktor keuntungan dasar dan struktur modal.
Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  risiko  bisnis  dan  struktur  modal  dapat  dipengaruhi  oleh kebijakan keuangan, kondisi pasar, dan faktor eksternal lainnya yang tidak secara langsung terkait dengan kepemilikan manajerial.
Pengaruh Struktur Aset terhadap Struktur Modal dengan Kepemilikan Manajerial Sebagai Variabel Moderasi
Berdasarkan  analisis Smart PLS  3  diketahui  bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  mampu memoderasi hubungan antara struktur aset terhadap struktur modal karena memiliki t statistik < t tabel  (0.038  <  1.96)  dan  p values >  sig  (0.970  >  0.05)  dengan  koefisien  regresi  -0.057. Kepemilikan  manajerial  tidak  mampu  memoderasi  hubungan  antara  struktur  aset  terhadap struktur  modal  karena  kepemilikan  manajerial  hanya  berhubungan  dengan  kepemilikan  saham perusahaan, bukan dengan keputusan struktur aktiva dan struktur modal. Kepemilikan manajerial tidak  memberikan  manajer  kontrol  langsung  atas  pengelolaan  aset  perusahaan  atau  keputusan keuangan  yang  terkait.  Keputusan  mengenai  struktur  aktiva  dan debt  to  equity ratio didasarkan pada  pertimbangan  yang  lebih  luas,  seperti  risiko,  keuantungan,  dan  kebijakan  perusahaan. Kepemilikan  manajerial  hanya  menjadi  salah  satu  faktor  yang  dipertimbangkan  dalam pengambilan keputusan ini,  tetapi tidak menentukan sepenuhnya kebijakan perusahaan.

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal dengan Kepemilikan Manajerial Sebagai Variabel Moderasi
Berdasarkan  analisis Smart PLS  3  diketahui  bahwa  kepemilikan  manajerial  tidak  mampu memoderasi hubungan antara profitabilitas terhadap struktur modal karena memiliki t statistik < t tabel  (0.527  <  1.96)  dan  p values >  sig  (0.598  >  0.05)  dengan  koefisien  regresi  0.107.  Hal  ini disebabkan  manajer  adalah  agen,  berfokus  pada  pencapaian  tujuan  organisasi  dan  membuat keputusan  yang  paling  baik  untuk  mencapainya.  Mereka  memilih  untuk  investasi  besar  dalam proyek  baru  yang  potensial  untuk  meningkatkan  laba  jangka  panjang,  meski  tidak  memberikan pengembalian  cepat  kepada  pemegang  saham.  Di  sisi  lain,  pemegang  saham,  sebagai  pemberi, berfokus pada pengembalian investasi mereka dan berharap untuk mendapatkan hasil maksimum dari  investasi  mereka.  Mereka  lebih  fokus  pada  pengembalian  investasi  mereka  dan  berharap untuk  dividen  yang  rutin.  Konflik  kepentingan  antara  manajer  dan  pemegang  saham  dapat mempengaruhi  hubungan  antara  profitabilitas  dan  struktur  modal.  Misalnya,  manajer  memilih untuk investasi besar dalam proyek baru yang memiliki potensi untuk meningkatkan laba jangka panjang,  namun  ini  bisa  berarti  meningkatkan debt dan  mengurangi equity yang  akan  turunkan DER.  Sebaliknya,  jika  manajer  berusaha  untuk  mempertahankan  DER  yang  tinggi,  mereka mungkin  memilih  untuk  membatalkan  investasi  besar  dan  mempertahankan  ROA  yang  tinggi, yang bisa berarti membatasi potensi pertumbuhan perusahaan
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Struktur  Modal  dengan  Kepemilikan  Manajerial Sebagai Variabel Moderasi
Berdasarkan  analisis Smart PLS  3  diketahui  bahwa  kepemilikan  manajerial    mampu memoderasi  hubungan  antara  ukuran  perusahaan  terhadap  struktur  modal  karena  memiliki  t statistik > t tabel (2.079 > 1.96) dan p values < sig (0.038 < 0.05) dengan koefisien regresi -0.035. Kepemilikan manajerial mampu mempengaruhi hubungan antara ukuran perusahaan dan struktur modal karena kepemilikan manajerial menentukan bagaimana perusahaan menggunakan sumber daya yang tersedia untuk mendukung operasionalnya. Jika kepemilikan manajerial adalah pribadi atau  individu,  mereka  mungkin  lebih  memilih  untu  menggunakan  modal  sendiri  daripada pinjaman  untuk  mendukung  operasional  perusahaa.  Hal  ini  dapat  menurunkan debt  to  equity ratio ,  karena  jumlah  hutang  relatif  terhadap  modal  pemilik  akan  menjadi  lebih  rendah. Sebaliknya, jika kepemilikan manajerial adalah oleh pihak lain seperti bank atau investor, mereka mungkin  lebih  propensi  untuk  menggunakan  pinjaman  untuk  mendukung  pertumbuhan  dan ekspansi perusahaan, yang dapat meningkatkan debt to equity ratio . Selain itu, ukuran perusahaan juga  mempengaruhi debt  to  equity  ratio .  Perusahaan  besar  biasanya  memiliki  lebih  banyak sumber  daya  dan  oportunitas  untuk  mendapatkan  pinjaman,  yang  dapat  meningkatkan  debt  to equity  ratio.  Sebaliknya,  perusahaan  kecil  mungkin  memiliki  lebih  sedikit  sumber  daya  dan mungkin kurang memerlukan pinjaman, yang dapat menurunkan debt to equity ratio .

## KESIMPULAN
Penelitian  ini  menguji  bagaimana  pegaruh  Likuiditas,  Risiko  Bisnis,  Struktur  Aset, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2020-2022.  Dari  hasil  penelitian  dapat  disimpulkan bahwa :
Likuiditas, Risiko Bisnis, Struktur Aset, Profitabilitas, dan Ukuran Perusahaan secara parsial tidak  berpengaruh  terhadap  struktur modal  pada perusahaan manufaktur  yang terdaftar di  Bursa Efek Indonesia periode 2020-2022
Kepemilikan  manajerial  tidak  mampu  memoderasi  hubungan  antara  Likuiditas,  Risiko Bisnis,  Struktur  Aset,  dan  Profitabilitas  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2020-2022.  Kepemilikan  majerial  mampu memoderasi  hubungan  antara  Ukuran  Perusahaan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2020-2022.  Kepemilikan  manajerial mampu  mempengaruhi  hubungan  antara  ukuran  perusahaan  dan  struktur  modal  karena kepemilikan  manajerial  menentukan  bagaimana  perusahaan  menggunakan  sumber  daya  yang tersedia untuk mendukung operasionalnya.

## REFERENSI
Abbas,  D.  S.,  Santoso,  S.  B.,  &  Rahandri,  D.  (2023).  Moderasi  Kepemilikan  Institusional  : Dapatkah  Mempengaruhi  Faktor  Keuangan  Terhadap  Struktur  Modal. Jurnal  Riset Akuntansi Politala, 6 (1), 137-151.
Abidin,  J.,  &  Hidayat,  I.  (2020).  PengaruhStabilitasPenjualan  dan  Struktur  Aktiva  Terhadap Struktur Modal. Owner: Riset & Jurnal Akuntansi, 3 (2), 329-338. doi:10.33395/owner.v3i2.130
Arsyada,  A.  B.,  Sukirman,  &  Sri  Wahyuningrum,  I.  F.  (2022).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan, Profitabilitas,  Dan  Keputusan  Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan  Struktur Modal Sebagai Variabel Moderating. Riset dan Jurnal Akuntansi .
Brigham, E., & Houston, J. (2016). Essentials Of Financial Management. Singapore.
Darmawan.  (2020). Dasar-Dasar  Memahami  Rasio  &  Laporan  Keuangan. Yogyakarta:  UNY Press.
Devi, N. M., Sulindawati, N. L., & Wahyuni, M. A. (2017). Devi, N. M. N. C., Sulindawati, N. L. G.  E.,  &  Wahyuni,  M.  A.  (2017).  Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Profitabilitas,  Ukuran Perusahaan, Likuiditas, dan Kepemilikan Manajerial terhadap Struktur Modal Perusahaan (Studi  Empiris  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Ter. Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa Akuntansi UNDIKSHA .
Devita,  A.,  &  Giovanni,  A.  (2021).  Struktur  Aktiva  Berpengaruh  Terhadap  Struktur  Modal Perusahaan Sektor Agrikultur. Jurnal Manajemen Sains .
Efendi, M., TS, K. H., & Suhendro. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Struktur Aktiva, Ukuran Perusahaan, Dan Tax Avoidance terhadap Struktur Modal. Journal of Economics and Busines, 5 (1), 168-175.
Fahmi, I. (2015). Pengantar Manajemen Keuangan Teori dan Soal Jawab. Bandung: Alfabet.
Hanafi,  M.  M.,  &  Halim,  A.  (2018). Analisis  Laporan  Keuangan. Yogyakarta:  UPP  STIM YKPN.
Hidayat, O. E., Nurlaela, S., & Samrotun, Y. C. (2021). Pengaruh Current Ratio, Struktur Aktiva dan  Return  On  Asset  Terhadap Struktur  Modal. Jurnal  Ekonomi  Keuangan  dan Manajemen, 17 (1), 217-227.
Hutabarat, M. I. (2022). PengaruhROA,Pertumbuhan Penjualan, LikuiditasdanUkuran Perusahaan terhadapStruktur Modal  Perusahaan Manufaktur  Sektor  Makanan  dan  Minuman  di  BEI. Owner: Riset & Jurnal Akuntansi, 6 (1), 348-358. doi:10.33395/owner.v6i1.589
Kashmir. (2015). Analisis Laporan Keuangan. Jakarta: RajaGrafindo Persada.
Lilia, W., Situmeang, S. I., Verawaty, & Hartanto, D. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran  Perusahaan  terhadap  Struktur Modal  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate  yang terdaftar di BEI. Owner: Riset & Jurnal Akuntansi, 4 (2), 627-639. doi:10.33395/owner.v4i1.259
Lubis, A. I., Alfurkaniati, L. S., Lubis, P. K., Dalimunthe, M. I., & Abdullah, I. (2016). Analisa Laporan Keuangan. Medan: Madenatera.
Meisyta, E. D., Yusuf, A. A., & Martika, L. D. (2021). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal. Jurnal RIset Keuangan dan Akuntansi .
Mukaromah, D. U., & Suwarti, T. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas Dan Struktur Aset Terhadap  Struktur  Modal  Dengan  Ukuran  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Moderating. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Akuntansi .
Nur,  T.,  &  Mustofa,  D.  A.  (2018).  Analisis  Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Aset,  Dividend Payout  Ratio  dan  Likuiditas  Terhadap  Struktur  Modal  Dengan  Kepemilikan  Manajerial dan  Kepemilikan  Institusional  Sebagai  Faktor  Pemoderasi. Jurnal  Manajemen  Bisnis, 20 (2), 29-53.
Rahmadianti,  M.,  &  Yuliandi.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis,  Kepemilikan Manajerial, dan Pajak Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan .
Rahmadianti,  M.,  &  Yuliandi.  (2020).  Pengaruh  Profitabilitas,  Risiko  Bisnis,  Kepemilikan Manajerial, dan Pajak Terhadap Struktur Modal. Jurnal Ilmiah Akuntansi Kesatuan, 8 (1), 27-36.
Ridho,  M.  (2019).  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi  Struktur  Modal  Perusahaan  Manufaktur Go Public. Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 22 (01), 13-19.
Rodoni, A., & Ali, H. (2014). Manajemen Keuangan Modern. Jakarta: Mitra Wacana.
Setyani,  I.,  Wiyono,  G.,  &  Kusumawardhani,  R.  (2022).  Analisis  Pengaruh  Likuiditas,  Ukuran Perusahaan  dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur  Modal  dengan  Profitabilitas  Sebagai Variabel Intervening (Studi Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman Di BEI Periode 2014-2020). Journal of Economics and Business , 35-43.
Sungkar, H. I., & Deitiana, T. (2021). Pengaruh Current Ratio, Return On Asset, Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan, Dan Pajak Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen TSM .
Widianti,  E.  A.  (2015). Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Struktur  Aktiva Terhadap Struktur Modal. Surabaya: Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi.
Z.A,  S.  R.,  Zulpahmi,  &  Sumardi.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Likuiditas,  Dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal. Financial and Tax .