ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 3, No. 2, 2019, pp. 84 – 95 DOI: 10.26805/jmkli.v3i2.67
J-MKLI Vol. 3, No. 2, Oktober 2019, pp: 84 - 95
Jurnal Manajemen dan Kearifan Lokal Indonesia
https://journal.apmai.org/v2/index.php/jmkli

## KINERJA  MERGER  DAN  AKUISISI,  PENGALAMAN  DIREKTUR,  USIA DIREKTUR,  MASA  JABATAN  DIREKTUR  DAN  BOARD  SIZE  DI INDONESIA
Shindy Dwita Nuansari 1  , Windijarto 2
1,2 Faculty of Economics and Business, Airlangga University, Indonesia

## Info Artikel
________________ Sejarah Artikel: Diterima 2019-08-13 Disetujui 2019-09-16 Dipublikasikan 2019-10-31 ________________ Keywords: Pengalaman, usia, masa jabatan, direktur,
independen, ukuran perusahaan, kinerja, merger, akuisisi. ____________________

## Abstrak
___________________________________________________________________ Tujuan  dari  penelitian  ini  adalah  untuk  mengetahui  pengaruh  pengalaman  direktur independen   yang  akan dimoderasi  dengan  usia direktur independen,  masa  jabatan direktur independen, dan board size terhadap kinerja merger dan akuisisi di Indonesia serta dikontrol dengan  variabel  ukuran  perusahaan.  Penelitian  ini  menggunakan    model  regresi  linear berganda. Variabel dependen yang digunakan pada penelitian ini adalah kinerja merger dan akuisisi.  Variabel  independen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  pengalaman direktur independen. Variabel moderasi  pada penelitian ini adalah usia direktur independen, masa jabatan direktur independen, dan board size . Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa pengalaman  direktur  independen  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja  merger  dan  akuisisi, usia  direktur  independen  tidak  memperkuat  atau  memperlemah  pengaruh  direktur independen  terhadap  kinerja  merger  dan  akuisisi  perusahaan,  masa  jabatan  direktur  dan board size mampu memperkuat hubungan positif pengalaman direktur independen terhadap kinerja merger dan akuisisi perusahaan.

## Abstract
___________________________________________________________________ The purpose of this study is to determine the effect of the experience of independent directors who  will  be  moderated  by  the  age  of  independent  directors,  the  tenure  of  independent directors,  and  boards  size  of  merger  and  acquisition  performance  in  Indonesia  and  is controlled by company size variables. This study uses multiple linear regression models. The dependent  variable  in  this  research  is  acquisition  performance.  The  independent  variable used in this study is the experience of the independent director. The moderating variables in this study are the age of the independent director, the tenure of independent directors, and board size. The results of this study indicate that the experience of independent directors has a  positive  influence  on  the  performance  of  mergers  and  acquisitions,  and  the  age  of independent directors does not strengthen or weaken the influence of independent directors on  the  performance  of  mergers  and  acquisitions  of  companies,  the  tenure  of  directors  and board  size  is  able  to  strengthen  the  positive  relationship  of  independent  directors’ experiences on company mergers and acquisitions performance.
 Alamat korespondensi :
Shindydwita01@gmail.com

## PENDAHULUAN
Rencana  Bursa  Efek  Indonesia  untuk  menghilangkan  adanya  kewajiban  bagi perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  untuk  mempunyai  direktur
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 3, No. 2, 2019, pp. 84 - 95
independen telah mendapat persetujuan dari Otoritas Jasa Keuangan (OJK) pada tanggal 21  Desember  2018  (Kurniawan,  2018).  Perubahan  regulasi  ini  selanjutnya  akan  diatur dalam  rancangan  perubahan  peraturan  nomor  I-A  tentang  pencatatan  saham  dan  efek bersifat ekuitas selain saham yang diterbitkan oleh perusahaan tercatat (Wareza, 2018).
Direktur  dan  komisaris  independen  adalah  orang  yang  memiliki  kemampuan tetapi hubungan keluarga maupun bisnis, serta hubungan dengan para pemegang saham mayoritas  di  sebuah  perusahaan.  Perbedannya  adalah  direktur  independen  menjadi memiliki tanggung jawab atas jalannya kagiatan yang dilakukan perusahaan setiap hari. Sedangkan  komisaris  independen  berfungsi  sebagai  pengawas  kegiatan  direksi  yang otomatis  juga  mengawasi  kegiatan  perusahaan.  Fungsi  dari  adanya  direktur  serta komisaris independen ialah untuk menampung aspirasi pemegang saham minoritas yang membeli  melalui  bursa  (Sikumbang,  2019).  Penjelasan  tersebut  secara  terang menyebutkan bahwa tanggung jawab direktur dan komisaris independen itu sebenarnya berbeda.  Peneliti  tertarik  untuk  meneliti  mengenai  permasalahan  tersebut,  apakah penghapusan  kewajiban  adanya  direktur  independen  merupakan  hal  yang  tepat  atau tidak.  Penelitian  ini  hendak  meneliti  mengenai  pentingnya  kehadiran  direktur independen yang berpengalaman dalam perusahaan khususnya perusahaan yang hendak melakukan merger dan akusisi.
Securities and Exchange Commission (SEC) telah menyetujui aturan baru yang mewajibkan  perusahaan  untuk  mengungkapkan  dalam  pernyataan  proksi  mereka mengenai  pengalaman  masing-masing  calon  direktur.  Menurut  Field  &  Mkrtchyan (2017)  seiring  dengan  berjalannya  waktu,perusahaan  sering  menyoroti  pengalaman direktur  dalam  pengambilan  keputusan  merger  dan  akuisisi.  Pengalaman  merger  dan akuisisi direktur dimiliki oleh direktur sangatlah berharga (Harford & Schonlau, 2013). Secara khusus, mereka menunjukkan bahwa direktur yang banyak berpartisipasi dalam merger maupun akuisisi,  maka secara signifikan  mampu berpeluang lebih besar dalam menduduki kursi dewan direksi pada tahun-tahun berikutnya.
Menurut  Maheka  (2008)  merger  dan  juga  akuisisi  merupakan  suatu  tindakan penggabungan  atau  pengambilalihan  kendali  operasional  dalam  perusahaan.  Merger maupun akuisisi pasti melibatkan dua atau lebih perusahaan secara sah (Griffin & Ebert, 2006).  Perusahaan  yang  melakukan  merger  dan  akuisisi  pasti  karena  mereka  memiliki beberapa motif diantaranya motif sinergi, pertimbangan pajak, diversifikasi, nilai residu, serta insentif pribadi manajer (Ehrhardt & Brigham, 2014).
Kinerja  perusahaan  adalah  suatu  tingkatan  keberhasilan  dalam  pengelolaan manajemen,  sumber  daya,  dan  yang  paling  penting  berkenaan  dengan  investasi  yang dikelola  guna  memberikan  kesejahteraan  pada  pemegang  saham  (Corwin,  2000). Kinerja operasi perusahaan merupakan salah satu tolok ukur kinerja perusahaan. Kinerja operasi menggambarkan bagaimana perusahaan dapat menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan  adanya  sumber  daya  secara  efektif  dan  efesien.  Perusahaan  yang memiliki  kinerja  operasi  yang  baik  mampu  menggambarkan  informasi  yang  baik tentang  perusahaan,  kemudian  akan  mendapatkan  respon  baik  bagi  investor.  Kinerja operasi perusahaan yang baik dapat membuat investorberekspektasi baik terhadap masa depan perusahan. Kinerja operasi perusahaan ini pula yang nantinya digunakan sebagai indikator penilaian dari kinerja merger dan akuisisi perusahaan.
Kinerja  merger  serta  akuisisi  adalah  sesuatu  keberhasilan  yang  dicapai  oleh perusahaan  setelah  adanya  merger  ataupun  akuisisi.  Keberhasilan  tersebut  dapat tercermin  dari  perubahan  kinerja  perusahaan  dari  sebelum  melakukan  merger  akuisisi hingga proses tersebut selesai. Kinerja merger dan akuisisi mempertimbangkan kinerja operasi perusahaan satu tahun sebelum pengumuman  sampai satu tahun setelah merger dan akuisisi selesai (Field & Mkrtchyan, 2017).
Perusahaan yang memiliki direktur dengan banyak pengalaman merger maupun akuisisi,  maka  perusahaan  tersebut  mampu  menciptakan  suatu  keputusan  dengan  tepat dalam proses merger akuisisi, sehingga dapat berimplikasi juga pada kinerja merger dan
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 3, No. 2, 2019, pp. 84 - 95
akuisisi  perusahaan.  Menurut  Field  &  Mkrtchyan  (2017)  perusahaan  yang  memiliki direktur  dengan  pengalaman  merger  akuisisi  maka  akan  memberikan  dampak  yang positif pada perusahaan ketika perusahaan hendak melakukan merger maupun akusisi.
Pengalaman  direktur  bisa  dilihat  dari  seberapa  banyak  direktur  tersebut  telah melakukan  merger  maupun  akuisisi  pada  periode-periode  sebelumnya.  Direktur  yang berpengalaman  dianggap  memiliki  pengaruh  besar  dalam  menentukan  keberhasilan dalam  sebuah  perusahaan  terkait  dengan  kinerja  merger  dan  akuisisi  perusahaan. Menurut  Harford  &  Schonlau  (2013)  direktur  yang  memiliki  pengalaman  merger  dan akuisisi  mampu  menciptakan  tingkat  pengembalian  lebih  tinggi  pada  kegiatan  akuisisi jika dibandingkan dengan kemampuan ataupun kualitas seorang direktur.
Kebaharuan  pada  penelitian  ini  yakni  penelitian  ini  berfokus  pada  pengalaman direktur  independen  dalam two  tier  system. Selain  itu,  terdapat  beberapa  variabel moderasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  yakni  usia  dan  masa  jabatan  direktur independen serta board size, dimana faktor-faktor tersebut dalam penelitian sebelumnya belum digunakan sebagai moderasi.
Pengalaman  merger  dan  akuisisi  ini  juga  dapat  berdampak  positif  yang  lebih kuat  terhadap  kinerja  merger  dan  akuisisi  apabila  usia  direktur  tersebut  lebih  matang. Semakin matang usia seorang individu maka kekuatan dalam bekerja dan berpikir juga akan semakin matang, dimana usia individu dapat dihitung mulai saat dilahirkan sampai ulang tahun (Aisyah, dkk., 2014). Usia dapat mengindikasikan seberapa matang pikiran seseorang  dan  seberapa  jauh  ia  mampu  mengambil  keputusan  dengan  tepat.  Semakin matang  usia  direktur  mengindikasikan  pengalaman  yang  lebih  banyak  yang  dimiliki oleh  direktur,  maka  dalam  pengambilan  keputusan  juga  akan  semakin  baik  pula. Menurut  (Erfandi,  2007)  daya  tangkap  serta  pola  pikir  individu  mampu  dipengaruhi oleh usia.
Selain diperkuat  oleh usia direktur, pengalaman  merger dan akuisisi  juga dapat diperkuat  oleh  masa  jabatan  direktur  selama  menjadi  direktur  independen  pada perusahaan  utamanya.  Masa  jabatan  dapat  dihitung  dari  jumlah  tahun  selama  direktur independen  tersebut  menjabat  diposisisnya  (Herrmann  &  Datta,  2002;  Huybrechts, Voordeckers,  &  Lybaert,  2013;  Taylor,  1975).  Menurut  Huybrechts  et  al.  (2013) direktur  yang  memiliki  masa  jabatan  yang  semakin  lama  juga  lebih  disegani  oleh pengikutnya karena mampu menangani berbagai konflik dan meminimalisir risiko yang dihadapi.  Semakin  lama  jabatan  seorang  direktur,  maka  informasi  yang  dimiliki  akan semakin  banyak,  sehingga  dapat  mengambil  keputusan  dengan  lebih  baik  serta  dapat menciptakan kinerja merger akuisisi yang semakin baik.
Proporsi jumlah susunan dalam jajaran dewan komisaris dalam suatu perusahaan merupakan ukuran dari board size . Dewan komisaris dalam suatu perusahaan memiliki peranan  dalam  mengawasi  kinerja  direksi  perusahaan. Board  size dengan  ukuran  yang lebih  besar  akan  menyarankan  serta  mendukung  manajemen  perusahaan  dalam bertindak  lebih  efektif  karena  menghadapi  lingkungan  budaya  serta  bisnis  organisasi yang  lebih  kompleks  (Coles,  Daniel,  &  Naveen,  2008;  Klein,  1998;  Pfeffer,  1972). Selain itu, informasi akan mudah terkumpul jika perusahaan memiliki ukuran board size yang  besar  (Dalton,  dkk.,  1999).  Ukuran board  size yang  besar  mampu  menciptakan kinerja perusahaan yang lebih baik jika dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki ukuran board  size yang  kecil.  Sehingga, board  size mampu  memperkuat  hubungan positif  antara  pengalaman  direktur  independen  dengan  kinerja  merger  dan  akuisisi perusahaan.
Direktur  independen  yang  memiliki  lebih  banyak  pengalaman  merger  dan akuisisi sebelumnya, telah terbukti lebih terampil dalam menentukan keputusan akuisisi dibandingkan  direktur  yang  belum  memiliki  pengalaman  yang  banyak  dalam  merger dan  akusisi  (Custódio  &  Metzger,  2013;  Huang,  Jiang,  Lie,  &  Yang,  2014).  Usia direktur  juga  dapat  mengindikasikan  bahwa  direktur  mempunyai  lebih  banyak pengalaman  serta  lebih  banyak  informasi  penting  tentang  perusahaan  serta  lingkungan
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 3, No. 2, 2019, pp. 84 - 95
bisnisnya  (Cai  &  Sevilir,  2012).  Usia  direktur  mampu  memperkuat  direktur  dalam peningkatan  kinerja  merger  dan  akuisisi.  Pengaruh  pengalaman  direktur  terhadap kinerja merger dan akuisisi juga dapat dimoderasi dengan masa jabatan direktur . Masa jabatan  direktur  pada  perusahaan  utamanya  dapat  memperkuat  hubungan  antara pengalaman  direktur  terhadap  kinerja  merger  dan  akuisisi  karena  semakin  lama  masa jabatan  direktur  maka  semakin  banyak  informasi  mengenai  perusahaan  sehingga mendorong untuk menciptakan keputusan merger dan akuisisi yang lebih tepat (Field & Mkrtchyan,  2017). Board  size juga  mampu  memperkuat  hubungan  positif  pengalaman direktur terhadap kinerja merger dan akuisisi.  Menurut  Dalton et  al.  (1999) board size yang lebih besar akan mampu mengumpulkan informasi yang lebih banyak, maka dari itu board  size yang  lebih  besar  mampu  menciptakan  kinerja  merger  dan  akuisisi  lebih baik.
Berdasarkan penjelasan di atas, maka hipotesis dalam penelitian ini adalah:
: Pengalaman  direktur  independen  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja merger dan akuisisi.
: Usia  direktur  independen  memperkuat  pengaruh  positif  pengalaman direktur independen terhadap kinerja merger dan akuisisi.
: Masa jabatan direktur independen memperkuat pengaruh positif   pengalaman direktur independen terhadap kinerja merger dan akusisi.
: Board  size memperkuat  pengaruh  positif  pengalaman  direktur  terhadap kinerja merger dan akuisisi.
Peneliti  tertarik  melakukan  penelitian  ini  dengan  tujuan  untuk  mengetahui pengaruh  pengalaman  direktur  independen  terhadap  kinerja  merger  akuisisi perusahaan,  mengetahui  efek  usia  direktur  independen,  masa  jabatan  direktur independen,  dan board  size pada  pengaruh  pengalaman  direktur  terhadap  kinerja merger dan akuisisi perusahaan dikontrol dengan variabel kontrol ukuran perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Jenis  penelitian  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  pendekatan kuantitatif karena data disajikan dalam bentuk angka dan pengukuran dilakukan secara sistematis.  Pengukuran  yang  dilakukan  berdasarkan  pada  laporan  keuangan  serta laporan tahunan perusahaan yang melakukan merger maupun akuisisi pada tahun 2009 –  2019.  Penelitian  ini  akan  menguji  pengaruh  dan  signifikansi  variabel  bebas (pengalaman  direktur)  terhadap  variabel  terikat  (kinerja  merger  dan  akusisi)  dan variabel  moderasi  (usia  direktur  independen,  masa  jabatan  direktur  independen,  dan board size ).
Variabel Dependen
Variabel  dependen  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  kinerja  merger dan akuisisi yang dihitung dengan rumus :
…………………….………………….(1)
Kemudian hasil dari dibagi menjadi lima kuantil, dimana kuantil 1 (<-5), kuantil 2 (-5 sampai 0), kuantil 3 (0,01-5), kuantil 4 (5,1 – 10), dan kuantil 5 (>10).
Variabel Independen
Variabel  independen  dalam  penelitian  ini  adalah  pengalaman  direktur independen yang dihitung dengan cara menghitung jumlah pengalaman merger ataupun akuisisi yang pernah dilakukan oleh direktur independen. Kemudian jumlah pengalaman direktur  independen  dikelompokkan  menjadi  lima  kuantil  yakni  yakni  kuantil  1  (0), kuantil 2 (1-3), kuantil 3 (4-5), kuantil 4 (6-9), dan kuantil 5 (>10).
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 3, No. 2, 2019, pp. 84 - 95
Variabel Moderasi
Berikut  adalah  variabel  moderasi  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah sebagai berikut :
1.Usia direktur independen
Usia  direktur  independen  dikelompokkan  berdasarkan  dua  kuantil  berdasarkan kategori usia menurut WHO ( World Health Organization ) yakni kuantil 1 kategori usia pemuda (18-65 tahun) dan kuantil 2 kategori usia setengah baya (66-79 tahun).
2. Masa jabatan usia direktur independen
Masa  jabatan  yang  dihitung  adalah  lama  waktu  direktur  menjabat  sebagai direktur independen pada perusahaan utama.
3. Board Size
Board  size dalam  penelitian  ini  adalah  dengan  menghitung  jumlah  dewan komisaris perusahaan yang melakukan merger atau akuisisi. Kemudian mengelompokkan menjadi lima kuantil yakni  kuantil 1 (1-3), kuantil 2 (4-6), kuantil 3 (7-9), kuantil 4 (10-12), kuantil 5 (>12).
Variabel Kontrol
Variabel kontrol ukuran perusahaan yang dihitung dengan rumus :

## …………………….……………….(2)

## Model Analisis
Analisis  linier  berganda  digunakan  dalam  penelitian  ini  untuk  mengetahui hubungan  pengalaman  direktur  independen  dengan  kinerja  merger  dan  akuisisi perusahaan. Kemudian hubungan tersebut akan dimoderasi oleh variabel moderasi yaitu usia dan masa jabatan direktur independen serta board size . Penelitian ini juga dikontrol oleh  variabel  kontrol  yaitu  ukuran  perusahaan.  Penelitian  ini  merumuskan  model analisis sebagai berikut :
ΔROA i,t = β 0 + β 1 exp i,t + β 2 size i,t + e i,t Model 1
ΔROA i,t = β 0 + β 1 exp i,t + β 2 size i,t + β 3 exp i,t * age i,t + β 4 size i,t + e i,t Model 2
ΔROA i,t = β 0 + β 1 exp i,t + β 2 tenure i,t + β 3 exp i,t * tenure i,t + β 4 size i,t + e i,t Model 3
ΔROA i,t = β 0 + β 1 exp i,t + β 2 bs i,t + β 3 exp i,t * bs i,t + β 4 size i,t + e i,t Model 4
Penjelasan dari model 1 hingga model 4 sebagai berikut β 0 adalah konstanta. β 1 sampai β 4 merupakan  koefisien  regresi. ΔROA i,t merupakan  kinerja  merger  akuisisi. exp i,t merupakan  pengalaman  direktur  independen, size i,t adalah  ukuran  perusahaan i pada  tahun t , tenure i,t adalah  masa  jabatan  direktur  independen, age i,t adalah  usia direktur  independen, bs i,t adalah board  size , exp i,t *age i,t merupakan  interaksi  antara pengalaman direktur independen dan  usia direktur independen, exp i,t *tenure i,t interaksi antara  pengalaman  direktur  independen  dan  masa  jabatan  direktur  independen, exp i,t *bs i,t merupakan interaksi antara pengalaman direktur dan board size, serta e i,t error atau nilai residu perusahaan i pada tahun t .
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 3, No. 2, 2019, pp. 84 - 95

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Data  sekunder  berjumlah  76  perusahaan  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Data tersebut  didapat  dari  laporan  keuangan  perusahaan  yang  tercatat  pada  Bursa  Efek Indonesia pada periode 2009 -2019.
Variabel  kinerja  merger  dan  akuisisi  ( ΔROA) pada  Tabel  1  memiliki  nilai  rata- rata  2,41.  Nilai  minimum  kinerja  merger  dan  akuisisi  adalah  sebesar  1,  serta  nilai maksimumnya adalah sebesar 5. Variabel  pengalaman direktur memiliki  nilai  rata-rata sebesar  2,13  yang  berarti  menunjukkan  bahwa  pengalaman  yang  dimiliki  direktur independen didominasi dengan direktur independen yang memiliki pengalaman sebesar 1-3 kali pengalaman merger dan akusisi, nilai minimum serta nilai maksimum variabel pengalaman direktur independen sebesar 1 dan 4.

## Tabel 1: Statistik deskriptif
Variabel N Min Max Mean Std. Dev ΔROA 76 1 5 2,41 1,048 Exp 76 1 4 2,13 0,943 Age 76 1 2 1,08 0,271 exp*Age 76 1 6 2,29 1,105 Tenure 76 1 5 2,25 1,277 exp*tenure 76 1 20 4,76 3,544 Bs 76 1 5 1,99 0,643 exp*bs 76 1 20 4,38 2,824 Size 76 1 5 2,62 0,894
Sumber : hasil olah data IBM SPSS statistic 25 for windows
Variabel  usia  direktur  memiliki  nilai  rata-rata  1,08  yang  berarti  usia  direktur independen  didominasi  golongan  usia  pemuda.  Nilai  minimum  dari  variabel  usia direktur adalah sebesar 1, serta nilai maksimum adalah sebesar 2. Variabel masa jabatan direktur  memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  2,25,  nilai  minimum  dan  maksimum  adalah sebesar  1  dan  5.  Variabel board  size memiliki  nilai  rata-rata  sebesar  1,99,  nilai minimum dan nilai maksimum sebesar 1 dan 5.

## Table 2: Matriks korelasi
Variabel ΔROA exp age tenure bs size ΔROA 1 Exp 0,579*** 1 Age 0,213* -0,041 - Tenure 0,450*** 0,427*** 0,066 - Bs 0,481*** 0,220* 0,127 0,463*** - Size 0,425*** 0,393*** 0,074 0,340*** 0,397*** -
Sumber  : Hasil olah data IBM SPSS statistic 25 for windows *** : Signifikansi pada level 1%; ** : Signifikansi pada level 5%; * : Signifikansi pada level 10%
Matriks  korelasi  ditunjukkan  pada  Tabel  2  diatas,  dimana  korelasi  terbesar terjadi  antara  variabel  kinerja  merger  dan  akuisisi  ( ΔROA) dan  variabel  pengalaman direktur  independen  yakni  sebesar  0,579,  sedangkan  korelasi  terkecil  terjadi  antara
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 3, No. 2, 2019, pp. 84 - 95
variabel pengalaman direktur independen dan usia direktur independen yakni sebesar - 0,041.  Terdapat  satu  level  signifikansi  yang  digunakan  yaitu  korelasi  signifikan  pada level 0,01 (**).

## Tabel 3 :Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Variabel ΔROA Model 1 Model 2 Model 3 Model 4 Intercept 0,551* (0,099) -2,081 (0,120) 0,402 (0,198) -0,022 (0,951) Exp 0,520*** (0,000) 1,395** (0,024) 0,317** (0,013) 0,300** (0,016) Age 2,509** (0,043) exp*age -0,835 (0,158) Tenure 0,165* (0,082) exp*tenure 0,102** (0,013) Bs 0,356** (0,028) exp*bs 0,129*** (0,007) Size 0,286** (0,036) 0,275** (0,038) 0,236** (0,041) 0,231** (0,045) R-Square 0,375 0,438 0,464 0,493 F-Statistic 21,862*** (0,000) 13,821*** (0,000) 15,384*** (0,000) 17,256 (0,000) Sumber  : Hasil olah data IBM SPSS statistic 25 for windows *** : Signifikansi pada level 1%; ** : Signifikansi pada level 5%; * : Signifikansi pada level 10%
( ) : Sig. T
Variabel  pengalaman  direktur  (exp)  pada  Tabel  3,  memiliki  koefisien  positif signifikan  yakni  sebesar  0,520  artinya  meningkatnya  pengalaman  direktur  independen satu  satuan  akan  meningkatkan  kinerja  merger  dan  akuisisi  sebesar  0,520.  Nilai signifikansi  variabel  pengalaman  direktur  tersebut    0,000  <  0,01  ,  yang  artinya pengalaman direktur berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja merger dan akuisisi (ΔROA). Sehingga H 0 ditolak dan H 1 diterima.
Menurut Statement  of  Good  Practice  SGP  No.7/2007 orang  yang  tidak mempunyai  hubungan  dengan  perusahaan  terkait,  atau  pejabatnya  yang  dapat mengganggu,  atau  dianggap  mengganggu  dalam  perjalanan  penilaian  bisnis  disebut dengan  direktur  independen,  maka  direktur  independen  dengan  pandangan  untuk kepentingan terbaik dari perusahaan, yang dapat melakukan penilaian objektif terhadap urusan perusahaan secara independen, khususnya, dari manajemen.
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 3, No. 2, 2019, pp. 84 - 95
Hasil  penelitian  ini  searah  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Field  & Mkrtchyan  (2017);  Harford  &  Schonlau  (2013);  Mcdonald,  Westphal,  &  Graebner (2008)  yang  menyatakan  bahwa  pengalaman  direktur  dalam  melakukan  merger  dan akuisisi berpengaruh positif signifikan terhadap tingkat return dari merger dan akuisisi.
Variabel  moderasi  usia  direktur  independen  (exp*age)  memiliki  signifikansi sebesar  0,158  yang  artinya  nila  tersebut  lebih  besar  dari  toleransi  α  (0,05)  maka  usia direktur  independen  tidak  memperkuat  atau  memperlemah  pengaruh  positif  variabel independen  terhadap  variabel  dependen.  Usia  direktur  tidak  dapat  mempengaruhi pengaruh pengalaman direktur independen terhadap kinerja merger akuisisi perusahaan, maka H 0 diterima, dan H 2 ditolak.
Usia  direktur  independen  dalam  penelitian  ini  memiliki  usia  pada  kelompok yang  hampir  sama,  sehingga  tidak  mampu  menciptakan  perbedaan  yang  signifikan dalam  memperkuat  maupun  memperlemah  pengaruh  variabel  pengalaman  direktur independen terhadap kinerja merger akuisisi.
Berdasarkan upper  echelon  theory masa  jabatan  direktur  dianggap  sebagai indikator  kemampuan  direktur  untuk  mengumpulkan  dan  memproses  informasi. Lamanya  masa  jabatan  yang  dimiliki  direktur  maka  mengindikasikan  kemampuan kepemimpinan  yang  lebih  baik  karena  memiliki  berbagai  pengalaman  kerja  lebih banyak dan mampu mengatasi  masalah yang terjadi  melalui keputusan kebijakan yang telah  dibuat.  Masa  jabatan  direktur  yang  lama  juga  lebih  disegani  oleh  pengikutnya karena  mampu  menangani  berbagai  konflik  dan  meminimalisir  risiko  yang  dihadapi (Huybrechts et al., 2013). Semakin lama jabatan seorang direktur, maka informasi yang dimiliki akan semakin banyak sehingga dapat mengambil keputusan dengan lebih baik serta dapat menciptakan kinerja akuisisi yang semakin baik.
Variabel moderasi board size (exp*bs) memiliki nilai koefisien regresi dan nilai signifikansi  sebesar  positif  0,129  dan  0,007  dimana  nilai  signifikansi  tersebut  kurang dari  α  yakni  0,05  maka H 0 ditolak  dan H 4 diterima.  Sehingga board  size mampu memperkuat  hubungan  positif  dari  pengalaman  direktur  independen  terhadap  kinerja merger dan akuisisi perusahaan.
Hasil penelitian tersebut searah dengan pemikiran bahwa ukuran board size yang besar  akan  membuat  kinerja  perusahaan  meningkat  (Coles  et  al.,  2008;  Klein,  1998; Pfeffer,  1972).  Dalton  et  al.  (1999)  menyatakan  bahwa  informasi  kolektif  perusahaan akan lebih besar jika perusahaan memiliki ukuran board size yang besar pula sehingga mampu  menciptakan  peningkatan  pada  kinerja  perusahaan. Board  size dengan  ukuran besar  juga  mampu  mendukung  serta  menyarankan  dalam  hal  pengelolaan  perusahaan yang  lebih  efektif  mengingat  lingkungan  bisnis  dan  budaya  organisasi  yang  semakin kompleks (Klein, 1998).
Hasil  uji  analisis  regresi  linier  berganda  yang  ditunjukkan  pada  tabel  3  diatas, variabel kontrol pada penelitian ini yakni ukuran perusahaan memiliki pengaruh positif signifikan terhadap kinerja merger dan akuisisi perusahaan. Sehingga dapat disimpulkan bahwa semakin besar ukuran perusahaan maka dapat menciptakan kinerja merger serta akuisisi yang semakin meningkat.

## SIMPULAN
Perusahaan  yang  hendak  melaksanakan  startegi  merger  dan  akuisisi  dapat memanfaatkan keberadaan direktur independen dengan baik, salah satunya dengan cara melihat dari pengalaman direktur independen dalam menyelesaikan strategi merger dan akuisisi,  maka  perusahaan  akan  dapat  menciptakan  kinerja  merger  dan  akusisi  dengan lebih  baik.  Hasil  penelitian  ini  menyatakan  bahwa  direktur  independen  yang berpengalaman dalam bidang merger dan akuisisi dapat menciptakan kinerja merger dan akuisisi yang lebih baik.
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 3, No. 2, 2019, pp. 84 - 95
Usia  direktur  independen  tidak  berpengaruh  signifikan  dalam  memperlemah maupun  memperkuat  hubungan  pengalaman  direktur  independen  terhadap  kinerja merger dan akuisisi. Selain itu, hal ini terjadi karena kelompok usia direktur independen yang ada di  Indonesia berada pada kategori yang berdekatan, sehingga perbedaan pola pikir  yang  dipengaruhi  usia  tidaklah  berpengaruh  signifikan  dalam  menentukan keputusan  yang  nantinya  dapat  mempengaruhi  hasil  kinerja  perusahaan  dalam melakukan merger dan juga akuisisi.
Masa  jabatan  direktur  independen  menjadi  salah  satu  variabel  moderasi  yang mampu  memperkuat  hubungan  positif  variabel  independen  dan  dependen.  Artinya, semakin  lama  direktur  independen  menjabat  dalam  perusahaan  utama  maka kemampuannya untuk menciptakan kinerja merger dan akuisisi akan lebih baik.
Penelitian  ini  juga  menyatakan  bahwa  semakin  besar board  size justru  akan memperkuat  pengaruh  positif  hubungan  pengalaman  yang  dimiliki  oleh  direktur independen  terhadap  kinerja  merger  dan  akusisi.  Sehingga  keberhasilan  direktur independen dalam menciptakan kinerja merger dan akuisisi yang baik juga dipengaruhi secara positif signifikan oleh board size.
Saat ini keberadaan direktur independen tidak lagi diwajibkan pada perusahaan tercatat,  namun  informasi  tersebut  dapat  digunakan  sebagai  acuan  bagi  perusahaan dalam  pengangkatan  direktur  independen  khususnya  bagi  perusahaan  yang  hendak melakukan  merger  dan  akusisi.  Penelitian  ini  juga  mampu  membuktikan  bahwa keberadaan  direktur  independen  ditambah  dengan  pengalaman  yang  dimiliki  dan  juga beberapa  variabel  moderasi  yang  mampu  memperkuat  hasil  kinerja  merger  maupun akuisisi  juga  penting  bagi  perusahaan  khususnya  yang  hendak  melakukan  merger  dan akuisisi.
Prosedur  ilmiah  telah  digunakan  sebagai  acuan  dalam  penelitian  ini,  namun peneltian ini juga masih memiliki keterbatasan yakni faktor yang memperkuat hubungan antara  pengalaman  direktur  independen  dengan  kinerja  merger  dan  akuisisi  hanya menguji tiga variabel yaitu usia direktur independen, masa jabatan direktur independen, dan board  size, sedangkan  masih  banyak  faktor  yang  dapat  memoderasi  hubungan antara  pengalaman  direktur  independen  dengan  kinerja  merger  dan  akuisisi.  Penelitian ini  masih  memiliki  keterbatasan  lainnya  yaitu  usia  direktur  independen  yang  rata-rata berada  pada  kelompok  usia  yang  sama,  sehingga  menghasilkan  penelitian  yang  tidak signifikan untuk variabel moderasi usia direktur independen.

## DAFTAR PUSTAKA
Aisyah,  S.,  Amini,  M.,  Chandrawati,  T.,  &  Novita,  D.  (2014). Perkembangan  dan Konsep Dasar Pengembangan Anak Usia Dini . Jakarta: Universitas Terbuka.
Cai,  Y.,  &  Sevilir,  M.  (2012).  Board  Connections  and  M&A  Transactions. Journal  of Financial Economics , 103 (2), 327–349. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.05.017
Coles,  J.  L.,  Daniel,  N.  D.,  &  Naveen,  L.  (2008).  Boards:  Does  One  Size  Fit  All?
Journal of Financial Economics , 87 (2), 329–356.
https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.08.008
Corwin, E. J. (2000). Buku Saku Patofisiologi . Jakarta: EGC.
Custódio,  C.,  &  Metzger,  D.  (2013).  How  Do  CEOs  Matter?  The  Effect  of  Industry Expertise on Acquisition Returns. Review of Financial Studies , 26 (8), 2007–2047. https://doi.org/10.1093/rfs/hht032
Dalton,  D.  R.,  Daily,  C.  M.,  Johnson,  J.  L.,  &  Ellstrand,  A.  E.  (1999).  Number  of Directors and Financial Performance: A Meta-Analysis. Academy of Management Journal , 42 (6), 674–686. https://doi.org/10.2307/256988
ISSN 2579-5791 (Paper) ISSN 2550-0856 (Online) Vol. 3, No. 2, 2019, pp. 84 - 95
Ehrhardt,  M.  C.,  &  Brigham,  E.  F.  (2014). Dasar-Dasar  Manajemen  Keuangan . Jakarta: Salemba Empat.
Erfandi.  (2007).  Pengetahuan  Dan  Faktor-Faktor  Yang  Mempengaruhi.  Retrieved
January 18, 2020, from https://forbetterhealth.wordpress.com/2009/04/19/pengetahuan-dan-faktor-faktor- yang-mempengaruhi/
Field, L. C., & Mkrtchyan, A. (2017). The Effect of Director Experience on Acquisition
Performance. Journal of Financial Economics , 123 (3), 488–511. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2016.12.001
Griffin, R. W., & Ebert, R. J. (2006). Bisnis (Edisi Kede). Jakarta: Erlangga.
Harford,  J.,  &  Schonlau,  R.  J.  (2013).  Does  the  Director  Labor  Market  Offer  Ex  Post Settling-up For CEOs? The Case of Acquisitions. Journal of Financial Economics , 110 (1), 18–36. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2013.04.013
Herrmann, P., & Datta, D. K. (2002). CEO Successor Characteristics and the Choice of Foreign  Market  Entry  Mode:  An  Empirical  Study. Journal  of  International Business Studies , 33 (3), 551–569. https://doi.org/10.1057/palgrave.jibs.8491031
Huang,  Q.,  Jiang,  F.,  Lie,  E.,  &  Yang,  K.  (2014).  The  Role  of  Investment  Banker Directors  in  M&A. Journal  of  Financial  Economics , 112 (2),  269–286. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.02.003
Huybrechts, J., Voordeckers, W., & Lybaert, N. (2013). Entrepreneurial Risk Taking of Private  Family  Firms:  The  Influence  of  a  Nonfamily  CEO  and  the  Moderating
Effect of CEO Tenure. Family Business Review , 26 (2), 161–179. https://doi.org/10.1177/0894486512469252
Klein,  A.  (1998).  Firm  Performance  and  Board  Committee  Structure. Journal  of  Law and Economics , 41 (1), 275–303. https://doi.org/10.1086/467391
Maheka,  A.  (2008). Bagaimana  Mendirikan  dan  Mengelola  Bisnis  Secara  Baik  dan Aman . Yogyakarta Kanisius.
Mcdonald,  M.  L.,  Westphal,  J.  D.,  &  Graebner,  M.  E.  (2008).  What  Do  They  Know? The  Effects  of  Outside  Director  Acquisition  Experience  on  Firm  Acquisition Performance. Strategic Management Journal , 29 , 1155–1177.
https://doi.org/10.1002/smj.704
Pfeffer,  J.  (1972).  Size  and  Composition  of  Corporate  Boards  of  Directors:  The Organization  and  Its  Environment. Administrative  Science  Quarterly , 17 (2),  218. https://doi.org/10.2307/2393956
Sikumbang,  I.  R.  (2019).  Menakar  Efek  Hilangnya  Direktur  Independen  dari  Jajaran Manajemen Emiten. Retrieved September 18, 2019, from https://www.kompasiana.com/irwanrinaldi/5c321943c112fe0fba0fcb7b/hilangnya- direktur-independen-dari-jajaran-manajemen-emiten?page=all
Taylor, R. N. (1975). Age and Determinants of Managerial Information Processing and Decision Making Performance. The Academy of Management  Journal , 18 (1), 74– 81. https://doi.org/10.2307/255626
Wareza,  M.  (2018).  Emiten  Tak  Lagi  Wajib  Miliki  Direktur  Independen,  Kenapa? Retrieved September 18, 2019, from
https://www.cnbcindonesia.com/market/20181226161205-17-48036/emiten-tak- lagi-wajib-miliki-direktur-independen-kenapa