JURNAL RISET AKUNTANSI TERPADU Vol.13 No.2, 2020 Hal. 145-156

## Faktor-faktor yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan Subsektor Konstruksi

## Dhea Zatira
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Muhammadiyah Tangerang dhea.zatira@umt.ac.id

## Titis Nistia Sari
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Sultan Ageng Tirtayasa titisns@untirta.ac.id
Diterima 22 Agustus 2020, diterbitkan 30 Oktober 2020

## Abstract
This  study  aims  to  examine  the  effect  of  Profitability,  Debt  Policy,  Dividend  Policy,  and Investment  Decisions  on  the  Value  of  firms  in  the  Construction  subsector  listed  on  the Indonesia  stock  exchange  in  the  period  2015-2018.  The  data  analysis  technique  used  in this  study  is  a  multiple  regression  model  with  E-Views  software.  The  object  used  is  the construction  subsector  company  and  is  the  strongest  sector  in  economic development  in Indonesia.  The  building  and  construction  sector  occupies  the  third  position  as  the  main source  of  economic  growth  in  Indonesia.  The  test  results  prove  that  profitability  and investment decisions affect  the value of firms. While the Debt Policy and Dividend Policy have  no  effect  on  the  Value  of  firms.  Simultaneously  Profitability,  Debt  Policy,  Dividend Policy,  and  Investment  Decisions  can  explain  the  Value  of  firms  of  33.673%,  while  the remaining 66.371% is explained by other variables not examined in this study.

## Keywords:  Value  of  Firms,  Profitability,  Debt  Policy,  Dividend  Policy,  Investment Decisions

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang, Kebijakan  Dividen,  dan  Keputusan  Investasi  terhadap  Nilai  Perusahaan  subsektor Konstruksi yang terdaftar di bursa efek Indonesia periode 2015-2018. Teknik analisis data yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  model  regresi  berganda  dengan  software  E- Views. Objek yang digunakan adalah perusahaan subsektor konstruksi dan menjadi sektor terkuat dalam pembangunan perekonomian di Indonesia. Sektor bangunan dan konstruksi menduduki  posisi  ketiga  sebagai  sumber  utama  pertumbuhan  ekonomi  Indonesia.  Hasil pengujian  membuktikan  bahwa  profitabilitas  dan  Keputusan  Investasi  berpengaruh terhadap  Nilai  Perusahaan.  Sedangkan  Kebijakan  Hutang  dan  Kebijakan  Dividen  tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan. Secara simultan Profitabilitas, Kebijakan Hutang, Kebijakan  Dividen,  dan  Keputusan  Investasi  bisa  menjelaskan  Nilai  Perusahaan  sebesar 33.673%,  sementara  sisanya  66.371%  dijelaskan  oleh  variabel-variabel  lain  yang  tidak diteliti dalam penelitian ini.
Kata  kunci:  Nilai  Perusahaan,  Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang,  Kebijakan  Dividen,

## Keputusan Investasi

## PENDAHULUAN
Persaingan  perusahaan  saat  ini  menuntut  para  manajer  untuk  mengelola  perusahaan dengan sangat baik. Setiap perusahaan tentunya ingin tumbuh dan berkembang dari waktu ke waktu,  pertumbuhan  tersebut  harus  didukung  dengan  sumber  pendanaan  yang  dimilikinya. Sumber  pendanaan  sendiri  bisa  berasal  dari  hutang  maupun  modal.  Perusahaan  bisa mendapatkan  sumber  modal  dari  saham  yang  dijual  kepada  para  pemilik  modal  (investor). Agar  saham  yang  dijual  kepada  masyarakat  laku  terjual,  tentunya  perusahaan  harus  memiliki nilai  perusahaan  yang  baik,  nilai  perusahaan  ini  dapat  diukur  dari  tingkat  pengembalian  yang mempu ditawarkan perusahaan kepada para pemilik modal.
(Harmono,  2009)  mengatakan  bahwa  nilai  perusahaan  adalah  kinerja  manajemen perusahaan dalam menciptakan penilaian masyarakat terhadap saham yang dijualnya melalui permintaan  dan  penawaran.  Sedangkan  (Brigham &  Ehrhardt,  2011)  mengatakan  bahwa  nilai perusahaan  adalah  nilai  perusahaan  pada  saat  ini  ditarik  ke  nilai  waktu  yang  akan  datang dengan memperhatikan tingkat bunga yang berlaku berdasarkan biaya modal yang diharapkan investor. Sehingga dapat disimpulkan bahwa nilai perusahaan adalah memaksimumkan tingkat keuntungan pemilik modal pada waktu yang akan  datang ketika memutuskan untuk membeli saham perusahaan pada saat ini.
Banyak  faktor  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  sebuah  perusahaan,  diantaranya  adalah profitabilitas  perusahaan,  kebijakan  hutang,  kebijakan  dividen,  dan  keputusan  investasi. Profitabilitas  adalah  kemampuan  perusahaan  dalam  mengelola  sumber  modal  sehingga mampu menghasilkan tingkat keuntungan. Semakin tinggi tingkat keuntungan yang dihasilkan perusahaan,  artinya  semakin  tinggi  nilai  perusahaan  bagi  investor,  karen  hal  ini  diartikan sebagai  sinyal  keuntungan  yang  akan  diterimanya  juga  akan  semakin  tinggi  (Palupi  & Hendiarto, 2018).
Kebijakan  hutang  menurut  (Sartono,  2012)  adalah  keputusan  perusahaan  untuk membagikan  atau  menahan  laba  yang  dihasilkannya.  Laba  yang  dibagikan  kepada  pemilik modal  disebut  sebagai  cash  dividen,  sedangkan  laba  yang  ditahan  akan  menjadi  tambahan modal  bagi  perusahaan  untuk  melakukan  ekspansi  pada  periode  yang  akan  datang.  Pada dasarnya  semua  pemilik  modal  mengharapkan  tingkat  keuntungan  yang  tinggi,  sehingga semakin  tinggi  laba  yang  dibagikan  kepada  pemilik  modal  akan  semakin  tinggi  juga  nilai perusahaan menurut pemilik modal.
Faktor  lain  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  kebijakan  hutang.  Salah  satu rasio  yang  digunakan  untuk  mengukur  kebijakan  hutang  adalah Debt  to  Equity  Ratio (DER). (Harjito  &  Martono,  2011)  mengatakan  DER  adalah  rasio  yang  digunakan  investor  untuk mengetahui  berapa  besar  persentase  hutang  yang  dimiliki  perusahaan  dibandingkan  dengan modal yang telah diinvestasikannya.
Tabel 1. Nilai Perusahaan Subsektor Konstruksi No. Perusahaan Nilai Perusahaan 2015 2016 2017 2018 1 PT Adhi Karya  Tbk. 1.48 1.43 1.14 0.92 2 PT PP  Tbk. 3.67 4.12 1.15 0.73 3 PT Wijaya Karya Tbk. 2.99 3.71 0.95 0.96 4 PT Waskita Karya Tbk. 2.34 2.14 1.32 0.84 5 PT. Acset Indonusa Tbk. 2.27 0.75 1.2 0.72 6 PT Nusa Raya Cipta Tbk. 1.44 0.75 0.8 0.81 7 PT Total Bangun Persada Tbk. 2.42 2.94 2.32 1.86
Sumber: www.idx.co.id , 2019
Perusahaan  konstruksi  sangat  berkembang  dan  maju  saat  ini,  ternyata  nilai  perusahaan konstruksi  justru  cenderung  mengalami  penurunan  dari  tahun  2015  ke  tahun  2018.  Hal tersebut  menjadi  info  negatif  bagi  investor  karena  menurunnya  nilai  perusahaan,  akan menurun  juga  kemampuan  perusahaan  dalam  memberikan  tingkat  keuntungan  di  masa mendatang.  Berdasarkan  fenomena  tersebut,  maka  penulis  tertarik  melakukan  penelitian dengan judul “Faktor – faktor yang mempengaruhi Nilai Perusahaan”.

## TINJAUAN LITERATUR  & PENGEMBANGAN HIPOTESIS

## Nilai Perusahaan
Nilai  perusahaan  adalah  kinerja  manajemen  di  dalam  sebuah  perusahaan  dalam  menciptakan nilai  saat  ini  untuk  waktu  yang  akan  datang  dengan  memasukkan  unsur  tingkat  keuntungan  yang disyaratkan  sebagai  biaya  modal  atas  investasi  yang  ditanamkan  oleh  investor.  (Harmono,  2009) mengatakan  nilai  perusahaan  adalah  kinerja  manajemen  perusahaan  dalam  menciptakan  penilaian masyarakat  terhadap  saham  yang  dijualnya  melalui  permintaan  dan  penawaran.  Teori  keputusan keuangan  oleh  (Modigliani  &  Miller,  1963),  yang  menyatakan  bahwa  pembiayaan  perusahaan menggunakan  hutang  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena  memberikan  penghematan  pajak dari  hutang,  dan  teori  agensi,  yang  percaya  bahwa  tujuan  manajemen  perusahaan  adalah  untuk memaksimalkan  nilai  yang  diperoleh  pemegang  saham  dan  meningkatkan  nilai  perusahaan  melalui struktur modal.

## Profitabilitas
Profitabilitas  adalah  kinerja  manajemen  perusahaan  dalam  mengelola  sumber  dana  yang dimilikinya  sehingga  mampu  menghasilkan  laba  yang  tercermin  dari  tingginya  nilai  penjualan dibandingkan  dengan  biaya  yang  dikeluarkannya.  Semakin  tinggi  penjualan  dan  semakin  baik manajemen  mengelola  pengeluaran  dalam  bentuk  biaya-biaya  maka  laba  yang  dihasilkan  juga  akan semakin  tinggi,  sudah  pasti  laba  yang  tinggi  sangat  di  minati  oleh  para  investor.  Kemampuan perusahaan  dalam  menghasilkan  laba  akan  menjadi  nilai  bagi  para  pemilik  modal,  sehingga  semakin tinggi rasio profitabilitas akan semakin tinggi juga nilai perusahaannya.
Beberapa  penelitian  terdahulu  yang  mendukung  teori  ini  diantaranya  yaitu  (Azhari,  2018), (Hermuningsih,  2013),  (Himatul,  2014),  (Nani,  2014)  dan  (Mardiyati  &  Putri,  2012)  menyatakan  hasil penelitiannya  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  yang  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan. Berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Palupi  &  Hendiarto,  2018)  yang  menyatakan bahwa  profitabilitas  secara  parsial  juga  tidak  berpengruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Maka  hipotesis dalam penelitian ini yaitu :
H1 : Profitabilitas berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

## Kebijakan Hutang
Sumber pendanaan hutang bisa bersumber dari lembaga keuangan, lembaga keuangan nonbank ataupun  obligasi.  Tingginya  nilai  hutang  akan  mengurangi  tingkat  keuntungan  yang  akan  diterima pemilik modal, karena keuntungan yang diterima perusahaan harus dibayarkan ke dalam bentuk bunga sebelum akhirnya dibagikan. Namun, (Modigliani & Miller, 1958) menyatakan bahwa kebijakan hutang dilakukan  untuk  mengurangi  pajak  yang  harus  dibayarkan  oleh  perusahaan,  sehingga  ini  akan memberikan manfaat bagi perusahaan.
Menurut  (Hertina,  2019)  menyatakan  kebijakan  hutang  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian  (Sucipto,  2018)  menyatakan  bahwa  kebijkan  hutang berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan (Palupi & Hendiarto, 2018), (Purnama, 2016) dan  (Krisnawati  &  Munasiroh,  2015)  menyatakan  kebijakan  hutang  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap
8 PT Surya Semesta Internusa Tbk. 1.01 0.6 0.53 0.55
nilai  perusahaan.  Berdasarkan  teori  dan  beberapa  penelitian  terdahulu  yang  telah  dipaparkan,  maka hipotesis dalam penelitian ini yaitu :
H2 : Kebijakan Hutang berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

## Kebijakan Dividen
Laba bersih pada dasarnya adalah hak para pemilik modal, namun karena setiap perusahaan ingin selalu berkembang  dan akan membutuhkan dana lebih, maka investor setuju menahan  sebagian laba yang  dihasilkannya  untuk  diinvestasikan  kembali  dalam  usaha  perusahaan.  (Sucipto,  2018)  dalam penelitiannya  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  namun  bertolak belakang  dengan  penelitian  (Palupi  &  Hendiarto,  2018)  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif terhadap  nilai  perusahaan.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  (Azhari,  2018)  dan (Krisnawati & Munasiroh, 2015) menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Berdasarkan  teori  dan  beberapa  penelitian  terdahulu  yang  telah  dipaparkan,  maka hipotesis dalam penelitian ini yaitu:
H3 : Kebijakan Dividen berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

## Keputusan Investasi
Keputusan Investasi dapat diukur dengan menggunakan Price Earning Ratio, (Brigham & Houston, 2011) mengatakan bahwa Price Earning Ratio adalah rasio yang membandingkan harga saham dengan laba yang akan dibagikan perusahaan. Teori ini didukung oleh penelitian (Purnama, 2016) dan (Gayatri &  Mustanda,  2014)  bahwa  keputusan  investasi  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan, sedangkan (Devianasari & Suyantini, 2015) menyatakan bahwa PER berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.  Berdasarkan  teori  dan  beberapa  penelitian  terdahulu  yang  telah  dipaparkan,  maka hipotesis dalam penelitian ini yaitu :
H4 : Keputusan Investasi berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif,  yang  bersifat  asosiatif  klausal.  Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh dari situs resmi dan web resmi milik perusahaan yang diteliti. Penelusuran dokumen dilakukan dengan mencari dan  membaca  jurnal-jurnal  yang  dapat  dijadikan  referensi  dalam  penelitian  ini.  Objek  yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan subsektor konstruksi, perusahaan subsektor konstruksi  sangat  penting  dan  menjadi  sektor  terkuat  dalam  pembangunan  perekonomian  di Indonesia.  Sektor  bangunan  dan  konstruksi  menduduki  posisi  ketiga  sebagai  sumber  utama pertumbuhan  ekonomi  Indonesia.  Perusahaan  yang  diikut  sertakan  dalam  penelitian  ini  yaitu PT Adhi Karya Tbk, PT PP Tbk, PT Wijaya Karya Tbk, PT Waskita Karya Tbk, PT Acset Indonusa Tbk,  PT  Nusa  Raya  Cipta  Tbk,  PT  Total  Bangun  Persada  dan  PT  Surya  Semesta  Internusa  Tbk, kedelapan perusahaan tersebut mampu menyajikan laporan keuangan secara teratur, berkala dan  juga  selalu  membagikan  dividennya  dalam  kurun  waktu  2014 – 2018  sehingga  akan dijadikan  objek  penelitian.  Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  Nilai  Perusahaan yang diproksikan dengan Rasio Price To Book Value , sedangkan variabel independennya terdiri dari  Profitabilitas  yang  diproksikan  pada Return  On  Equity ,  Keputusan  Pendanaan  yang diproksikan pada Debt to Equity Ratio , Kebijakan Dividen yang diproksikan pada Dividen Payout Ratio , dan Keputusan Investasi yang diproksikan pada Price Earning Ratio .

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Berikut ini adalah hasil uji statistik deksripstif yang disajikan pada table dibawah ini :
Tabel 2. Uji Statistik Deskriptif PBV ROE DER DPR PER Mean 1.614375  12.38125 2.13  38.68125  15.11625 Median 1.26 11.145 2.125 26.57 11.415 Maximum 4.12 27.73 5.26 223.08 48.23 Minimum 0.53 1 0.74 1.96 -26.9 Std. Dev. 1.001038  6.388563  1.043403  40.68302  13.75637
Sumber: data diolah menggunakan E-Views, 2020
Berdasarkan  tabel  2  dapat  diketahui  bahwa  rata-rata  PBV  sebesar  1.614375,  nilai terendah  0.53  ,  nilai  tertinggi  4.12  dan  standar  deviasi  1.001038.  Rata – rata  ROE  sebesar 12.38125,  nilai  terendah  1,  nilai  tertinggi  27.73  dan  standar  deviasi  6.388563.  Rata – rata  DER sebesar 2.13, nilai terendah  0.74, nilai tertinggi 5.26 dan standar deviasi 1.043403. Rata – rata DPR  sebesar  38.68125,  nilai  terendah  1.96,  nilai  tertinggi  223.08  dan  standar  deviasi 40.688302.  Rata – rata  PER  sebesar  15.11625,  nilai  terendah  -26.9,  nilai  tertinggi  48.23  dan standar deviasi 13.75637.

## Uji Model Data Panel Uji Chow
Uji  Chow  dilakukan  dengan  cara  membandingkan Common  Effect  Model dengan Fixed Effect Model .
Tabel 3. Uji Chow Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 1.673598 (7,20) 0.1727 Cross-section Chi-square 14.754027 7 0.0393 Sumber: data diolah menggunakan E-Views, 2020
Nilai probabilitas Cross-section Chi-square 0.0393 < 0.05 artinya Fixed Effect Model lebih baik digunakan dalam model ini. Maka selanjutnya harus dilakukan Uji Hausman.

## Uji Hausman
Uji  Hausman  dilakukan  jika  hasil  Uji  Chow  model Fixed  Effect  Model yang  lebih  baik digunakan.  Uji  Hausman  dilakukan  dengan  cara  membandingkan Fixed  Effect  Model dengan Random Effect Model .
Tabel 4. Uji Hausman
Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects
Test Summary Chi-Sq. Statistic  Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 7.059613 4 0.1328
Sumber: data diolah menggunakan E-Views, 2020
Berdasarkan tabel 4 nilai probabilitas Cross-section Chi-square 0.1328 > 0.05 rtinya model yang cocok digunakan dalam uji ini adalah Random Effect Model .

## Uji Multiple Langrange
Uji  multiple  langrange  digunakan  untuk  membandingkan  model Common  Effect  Model dengan Random  Effect  Model .  Uji  ini  dilakukan  karena  hasil  uji  Chow  adalah Fixed  Effeect Model sedangkan uji Hausman Random Effect Model.
Tabel 5. Uji Multiple Langrange
Lagrange multiplier (LM) test for panel data Date: 01/18/20   Time: 21:01 Sample: 2015 2018
Total panel observations: 32 Probability in () Null (no rand. effect)  Cross-section Period Both Alternative One-sided One-sided Honda 0.048537 -0.136994 -0.062548 (0.4806) (0.5545) (0.5249)

## Sumber: data diolah menggunakan E-Views, 2020
Berdasarkan  tabel  5  diketahui  nilai  probabilitas Breusch  Pagan sebesar  0.48537  >  0.05 yang artinya model yang lebih cocok digunakan dalam uji ini adalah Common Effect Model .

## Kesimpulan Uji Model
Hasil dari pengujian model berbeda-beda, dimana uji di mulai dari uji Chow (FEM vs CEM) yang hasilnya menyatakan Fixed Effect Model lebih baik, kemudian uji Hausman (FEM vs REM) hasilnya menyatakan Random Effect Model lebih baik. Dilanjutkan dengan pengujian Multiple Langrange (CEM vs REM) hasilnya menyatakan Common Effect Model . Menurut Gujarati (2009) dan  Nachrowi  (2008)  jika  jumlah  tahun  penelitian  lebih  banyak  dari  jumlah  objek  penelitian maka Fixed  Effect  Model lebih  baik  digunakan  dalam  penelitian,  dan  sebaliknya  jika  jumlah objek  penelitian  lebih  banyak  dari  pada  tahun  penelitian,  maka  penelitian  disarankan menggunakan Random Effect Model .
Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  dari  ketiga  model, Random  Effect  Model yang  paling baik digunakan dalam penelitian ini. Adapun hasil uji Random Effect Model dapat dilihat pada tabel di bawah ini :
Tabel 6. Hasil Uji Model
Dependent Variable: PBV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 01/18/20   Time: 21:51 Sample: 2015 2018 Periods included: 4 Cross-sections included: 8 Total panel (balanced) observations: 32 Swamy and Arora estimator of component variances
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.318282 0.484593 0.656803 0.5169 ROE 0.047721 0.022583 2.113139 0.0440 DER -0.011584 0.149106 -0.077690 0.9386 DPR 0.000886 0.003791 0.233812 0.8169 PER 0.046019 0.010310 4.463333 0.0001
Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.183462 0.0575 Idiosyncratic random 0.742486 0.9425 Weighted Statistics R-squared 0.422313     Mean dependent var 1.447292 Adjusted R-squared 0.336730     S.D. dependent var 0.961951 S.E. of regression 0.783426     Sum squared resid 16.57143 F-statistic 4.934527     Durbin-Watson stat 1.535633 Prob(F-statistic) 0.004064 Unweighted Statistics R-squared 0.435862     Mean dependent var 1.614375 Sum squared resid 17.52461     Durbin-Watson stat 1.452108
Sumber: data diolah menggunakan E-Views, 2020

## Uji Regresi Data Panel
Hubungan  fungsional  antara  variabel  X  (ROE,  DER,  DPR,  dan  PER)  dan  variabel  Y  (PBV) dapat diketahui dengan menggunakan analisis regresi linear berganda.
Tabel 7. Uji Regresi Data Panel
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.318282 0.484593 0.656803 0.5169 ROE 0.047721 0.022583 2.113139 0.0440 DER -0.011584 0.149106 -0.077690 0.9386 DPR 0.000886 0.003791 0.233812 0.8169 PER 0.046019 0.010310 4.463333 0.0001
Sumber: data diolah menggunakan E-Views, 2020
Berdasarkan  tabel  7  maka  persamaan  analisis  regresi  linear  berganda  adalah  sebagai berikut:
Y= 0.318282 + 0.047721X 1 – 0.011584X 2 + 0.000886X 3 + 0.046019X 4 + ε
Persamaan garis linear berganda di atas mempunyai arti sebagai berikut :
▪ Jika ROE, DER. DPR, dan PER = 0, maka PBV sebesar nilai konstanta yaitu 0.318282.
▪ Jika  ROE  (X 1 )  =  1,  DER,  DPR,  dan  PER  =  0,  maka  setiap  penambahan  ROE  sebesar  1  satuan  akan menambah PBV sebesar 0.047721.
▪ Jika  DER  (X 2 )  =  1,  ROE,  DPR,  dan  PER  =  0,  maka  setiap  penurunan  DER  sebesar  1  satuan  akan menurunkan PBV sebesar 0.011584.
▪ Jika  DPR  (X 3 )  =  1,  ROE,  DER,  dan  PER  =  0,  maka  setiap  penambahan  DPR  sebesar  1  satuan  akan menambah PBV sebesar 0.000886.
▪ Jika  PER  (X 4 )  =  1,  ROE,  DER,  dan  DPR  =  0,  maka  setiap  penambahan  PER  sebesar  1  satuan  akan menambah PBV sebesar 0.046019.

## Uji Hipotesis
Uji – F
Uji-F  dilakukan  untuk  mengetahui  apakah  seluruh  variabel  bebas  yang  digunakan  dalam penelitian secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel terikat.
Tabel 8. Uji – F F-statistic 4.934527 Prob(F-statistic) 0.004064

## Sumber: data diolah menggunakan E-Views,2020
Tabel  8  menunjukkan  bahwa  nilai  F- statistic atau  F hitung 4.934527,  sementara  F tabel dengan tingkat  = 5%, df1 (k - 1) = 5 - 1 = 4, df2 (n – k - 1) = 32 - 5 – 1 = 26. Di dapat nilai F tabel sebebsar 2.78 artinya F hitung 4.934527 > F tabel 2.78  dan nilai probabilitas F- statistic 0.004064 < 0.05,  maka  H1  diterima,  sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa  Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang, Kebijakan  Dividen  dan  Keputusan  Investasi secara bersama-sama  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan.

## Uji R 2
Pengujian  koefisien  determinasi  (R 2 )  bertujuan  untuk  mengukur  seberapa  jauh kemampuan  model  dalam  menerangkan  variasi  variabel  dependen.    Besarnya  nilai  koefisien determinasi adalah antara nol sampai dengan satu. Jika nilai koefisien determinasi suatu model mendekati  satu  berarti  variabel-variabel  independen  dapat  memberikan  hampir  semua informasi  yang  dibutuhkan  untuk  menerangkan  variasi  pada  variabel  dependen  (Eksandy, 2017).
Tabel 9. Uji R 2 R-squared 0.422313 Adjusted R- squared 0.336730
Sumber: data diolah menggunakan E-Views, 2019
Tabel  9 menunjukkan  bahwa  nilai Adjusted  R-squared sebesar  0.336730  artinya  variasi perubahan  naik  turunya  nilai  perusahaan  dapat  dijelaskan  ROE,  DER,  DPR  dan  PER  sebesar 33.673%  sementara  sisanya  66.372%    dijelaskan  oleh  variabel-variabel  lain  yang  tidak  diteliti dalam penelitian ini.

## Uji - t
Uji  parsial  adalah  uji yang  mengukur  besarnya  pengaruh  masing-masing  variabel  bebas, yaitu variable ROE, DER, DPR dan PER terhadap variabel terikat yaitu Nilai Perusahaan.
Tabel 10. Uji - t
Variable Coefficient  Std. Error  t-Statistic  Prob.
C 0.318282  0.484593  0.656803  0.5169 ROE 0.047721  0.022583  2.113139  0.0440 DER -0.011584  0.149106  -0.077690  0.9386 DPR 0.000886  0.003791  0.233812  0.8169 PER 0.046019  0.010310  4.463333  0.0001
Sumber: data diolah menggunakan E-Views, 2020

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
Nilai t- statistic atau t hitung ROE sebesar 2.113139, sementara nilai t tabel dengan tingkat α = 5%, df ( n – k ) = 27, didapat nilai t tabel sebesar 2.05183. Dengan demikian, t- satistic 2.113139 > t tabel 2.05183  dan  nilai  probabilitas  0.0440  <  0.05,  maka  H1  diterima  sehingga  dapat disimpulkan bahwa ROE berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  (Azhari, 2018), (Hermuningsih, 2013), (Himatul, 2014), (Nani, 2014) dan (Mardiyati & Putri, 2012) yang menyatakan  hasil  penelitiannya  bahwa  profitabilitas  memiliki  pengaruh  yang  signifikan terhadap  nilai  perusahaan.  Berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Palupi  & Hendiarto,  2018)  yang  menyatakan  bahwa  Profitabilitas  secara  parsial  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Hutang terhadap Nilai Perusahaan
Nilai t- statistic atau t hitung DER sebesar -0.077690, sementara nilai t tabel dengan tingkat α = 5%, df ( n – k ) = 27, didapat nilai t tabel sebesar 2.05183. Dengan demikian, t- satistic -0.077690 < t tabel 2.05183 dan nilai probabilitas 0.9386 > 0.05, maka H2 ditolak sehingga dapat disimpulkan bahwa DER tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Hasil  penelitian  ini  didukung  oleh  penelitian  terdahulu  yang  dilakukan  oleh  (Palupi  & Hendiarto,  2018),  (Purnama,  2016),  dan  (Krisnawati  &  Munasiroh,  2015)  menyatakan  bahwa kebijakan  hutang  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Berbeda  dengan  hasil penelitian  (Hertina,  2019)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  hutang  berpengaruh  negatif terhadap  nilai  perusahan.  Sedangkan  hasil  penelitian  (Sucipto,  2018)  menyatakan  bahwa kebijakan hutang berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
Besar  kecilnya  nilai  DER  tidak  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dikarenakan  perusahaan memiliki citra yang baik di mata investor, dimana investor sudah memberikan kepercayaanya kepada perusahaan untuk mengelola uang yang diinvestasikannya, sehingga jika sumber dana perusahaan yang berasal dari hutang naik ataupun turun, investor yakin bahwa kesejahteraan mereka akan tetap diperhatikan oleh perusahaan.

## Pengaruh Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan
Nilai t- statistic atau t hitung DPR sebesar 0.233812, sementara nilai t tabel dengan tingkat α = 5%, df ( n – k ) = 27, didapat nilai t tabel sebesar 2.05183. Dengan demikian, t- satistic 0.233812 < t tabel 2.05183 dan nilai probabilitas 0.8169 > 0.05, maka H3 ditolak sehingga dapat disimpulkan bahwa DPR tidak berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Hasil penelitian ini didukung oleh penelitian terdahulu yang dilakukan (Azhari, 2018) dan (Krisnawati  &  Munasiroh,  2015)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Berbeda dengan hasil penelitian  (Sucipto, 2018) yang menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan (Palupi & Hendiarto,  2018)  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  negatif  terhadap  nilai perusahaan.
Nilai  DPR  yang  tinggi  menandakan  pembagian  dividen  semakin  tinggi,  sebaliknya  DPR yang rendah menandakan dividen yang diterima investor dibanding EPS nya semakin rendah. Nilai perusahaan yang baik adalah keadaan dimana manajemen perusahaan mampu mengelola laba  yang  dimilikinya  baik  dibagikan kepada  investor  maupun  ditahan  dalam  bentuk retained earning ,  dimana retained  earning adalah  reinvestasi  yang  pada  akhirnya  akan  memberikan investor  keuntungan  yang  lebih  besar  di  masa  mendatang,  sehingga  naik  turunnya  nilai  DPR tidak akan mempengaruhi nilai perusahaan.

## Pengaruh Keputusan Investasi terhadap Nilai Perusahaan
Nilai t- statistic atau t hitung PER sebesar 4.463333, sementara nilai t tabel dengan tingkat α = 5%, df ( n – k ) = 27, didapat nilai t tabel sebesar 2.05183. Dengan demikian, t- satistic 4.463333 > t tabel 2.05183  dan  nilai  probabilitas  0.0001  <  0.05,  maka  H4  diterima  sehingga  dapat disimpulkan bahwa PER berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan.
Hasil penelitian ini sesuai dengan teori maupun penelitian terdahulu yang dilakukan oleh (Purnama, 2016) dan (Gayatri & Mustanda, 2014) yang menyatakan bahwa keputusan investasi berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  sedangkan  (Devianasari  &  Suyantini,  2015) menyatakan bahwa PER berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
Berdasarkan  analisis  yang  telah  dilakukan,  maka  terdapat  beberapa  kesimpulan  dalam penelitian ini. Profitabilitas berpengaruh terhadap Nilai Perusahaan subsektor Konstruksi yang terdaftar  di  BEI  Periode  2015-2018.  Kebijakan  Hutang  tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai Perusahaan  subsektor  Konstruksi  yang  terdaftar  di  BEI  Periode  2015-2018.  Kebijakan  Dividen tidak  berpengaruh  terhadap  Nilai    Perusahaan  subsektor  Konstruksi  yang  terdaftar  di  BEI Periode  2015-2018.  Keputusan  Investasi  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan  subsektor Konstruksi yang terdaftar di BEI Periode 2015-2018. Profitabilitas, Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen,  dan  Keputusan  investasi  secara  simultan  berpengaruh  terhadap  Nilai  Perusahaan subsektor Konstruksi yang terdaftar di BEI Periode 2015-2018.

## Saran
Beberapa  keterbatasan  dalam  penelitian  ini  yang  dapat  dijadikan  pertimbangan  bagi peneliti selanjutnya antara lain yaitu:
a. Penelitian  ini  hanya  menggunakan  Profitabilitas,  Kebijakan  Hutang,  Kebijakan  Dividen,  dan Keputusan  investasi  sebagai  variabel  bebas  yang  mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  sebagai variable  terikat.  Nilai  koefisien  determinasi  sebesar  33.673%  artinya  terdapat  variable- variabel  lain  yang  tidak  diteliti  dalam  penelitian  ini  sebesar    66.372%  seperti  reputasi perusahaan, ukuran perusahaan, pertumbuhan penjualan dan faktor ekonomi lainnya yang mempengaruhi nilai saham.
b. Periode  penelitian  hanya  dilakukan  dalam  kurun  waktu  4  tahun  yaitu  sejak  tahun  2015 – 2018. Periode yang semakin panjang akan memberikan hasil yang lebih mendalam.
c. Objek  penelitian  hanya  pada  perusahaan  manufaktur  subsektor  konstruksi.  Penelitian selanjutnya dapat menambah jumlah objek yang akan diteliti sehingga data yang digunakan akan semakin variatif.

## DAFTAR PUSTAKA
Azhari. (2018). Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Sektor Pertambangan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009 - 2014. JOM FISIP , Vol. 5 No. 1 - April 2018.
Brigham, E. F., & Ehrhardt, M. C. (2011). Financial Management Theory and Practice (Edisi ke 13). USA South Western: Cengage Learning.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2011). Essentials Of Financial Management, Edisi Kesebelas, Terjemahan oleh Ali Akbar Yulianto. Jakarta: Salemba Empat.
Damodar N., Gujarati dan Dawn C. Porter. 2009. Basic Econometric 5th Edition. McGraw – Hill: New York.
Devianasari, & Suyantini. (2015). Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan Dividen Dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen Unud , Vol. 4, No. 11, 2015 : 3646 -3674. ISSN : 2302-8912.
Eksandy, A. (2017). Pengaruh Ukuran Perusahaan , Solvabilitas, Profitabilitas, dan Komite Audit Terhadap Audit Delay (Pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2012-2015). Competitive Jurnal Akuntansi dan Keuangan , Vol. 1, No. 2.
Gayatri, & Mustanda. (2014). Pengaruh Struktur Modal, Kebijakan DIviden dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen EISSN 2302-8912. 1700-1718 , VOl. 3, No. 6.
H. A., & Martono. (2011). Manajemen Keuangan, Edisi Kedua, Cetakan Pertama. Yogyakarta: EKONISIA.
Harmono. (2009). Manajemen Keuangan Berbasis Balanced Scorecard (Pendekatan Teori, Kasus, dan Riset Bisnis). Jakarta: Bumi Aksara.
Hermuningsih, S. (2013). Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity, Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Publik di Indonesia. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan ,
Oktober 2013.
Hertina, d. (2019). Ukuran Perusahaan, Kebijakan Hutang, dan Profitabilitas Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ecodemica , Vol. 3 No. 1 April 2019.
Himatul, U. (2014). Analisis Pengaruh Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen, Profitabilitas, Kinerja Perusahaan dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2009 - 2011. Jurnal Ekonomi dan Bisnis, Universitas Dian Nuswantoro Semarang .
Krisnawati, & Munasiroh. (2015). pengaruh Kebijakan DIviden, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur. Equity , Vol. 18, No. 2, Juli - Desember 2015.
Mardiyati, U. G., & Putri, R. (2012). Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2010. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia , Vol. 3 No. 2, pp. 1-17.
Modigliani, F., & Miller, M. (1963). Corporate Income Taxes and The Cost Of Capital: a Correlation. The American Economic Review , Vol. 53 No. 3, pp. 443-553.
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The Cost Of Capital Corporation Finance and The Theory Of Investment. The American Economic Riview , Volume XLVIII, JUne 1958.
Nani, M. (2014). Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Hutang dan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009 - 2011. Jurnal Akuntansi Universitas Gunadarma .

## Dhea Zatira, Titis Nistia Sari
Nachrowi,  Djalal  Nachrowi  dan  Hardius  Usman.  2008.  Penggunaan  Teknik  Ekonometri,  Edisi revisi. Jakarta: PT Raja Grafindo Persada.
Palupi, & Hendiarto. (2018). Kebijakan Hutang, Profitabilitas, dan Kebijakan DIviden Pada NIlai Perusahaan Properti & Real Estate. Jurnal Ecodemica , Vol. 2 No. 2 September 2018.
Purnama, H. (2016). Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen, dan Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi , Vol. 4, No. 1, Juni 2016.
Sartono, A. (2012). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi, Edisi Empat. Yogyakarta: BPFE.
Sucipto, E. (2018). Profitabilitas, Kebijakan Dividen, dan Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur. Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan , Vol. 7, No. 2, Hal: 163 - 172 November 2018.