Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 8 Nomor 1 Juni 2023

## Likuiditas, Profitabilitas, Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal
Lidya Nursyahbani 1) , Agus Sukarno 2)
Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Yogyakarta Jl. SWK Jl. Ring Road Utara No.104, Ngropoh, Condongcatur, Kec. Depok, Kab. Sleman,
Daerah Istimewa Yogyakarta 55283 lidyanursyahbani11@gmail.com 1) , agus_sukarno@upnyk.ac.id 2) Article submitted 2023-03-19 Editor Accept Submission 2023-05-13 Reviewer Accept Submission 2023-05-16

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh likuiditas, profitabilitas, dan  pertumbuhan  penjualan  terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang terdaftar  di  bursa  efek  indonesia  periode  2018  –  2021.  Metode  peneilitian  yang  digunakan  adalah kuantitatif asosiatif. Populasi dalam penelitian ini sebanyak 21 perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2018-2021.  Sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini berjumlah 21 perusahaan dengan menggunakan metode sensus/sampling total. Teknik pengumpulan data menggunakan metode dokumentasi dengan data yang digunakan merupakan data sekunder yang diperoleh dari website Bursa Efek Indonesia dan website perusahaan. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi linier  berganda  dengan  menggunakan  SPSS  25.  Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa:  (1)  likuiditas, profitabilitas,  dan  pertumbuhan  penjualan  secara  bersama-sama  berpengaruh  positif  terhadap  struktur modal, (2) likuiditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal, (3) profitabilitas berpengaruh negative terhadap struktur modal, (4) pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.

## Kata kunci: Likuiditas; profitabilitas; pertumbuhan penjualan, struktur modal

## Abstract
This study aims to determine and analyze the effect of liquidity, profitability, and sales growth on the capital structure of food and beverage companies listed on the Indonesian stock exchange for the period 2018 – 2021. The research method used is associative quantitative. The population in this study of 21 food and beverage companies listed on the Indonesia Stock Exchange for the 2018-2021 period. The sample used in this study amounted to 21 companies using the census/sampling total method. The data collection technique  uses  the  documentation  method  with  the  data  used  is  secondary  data  obtained  from  the Indonesian Stock Exchange website and the company's website. The analysis technique used is multiple linear  regression  using  SPSS  25.  The  results  show  that:  (1)  liquidity,  profitability,  and  sales  growth simultaneously  have  a  positive  effect  on  capital  structure,  (2)  liquidity  has  a  negative  effect  on  capital structure, (3) profitability has a negative effect on capital structure, (4) sales growth has no effect on capital structure.

## Keywords: liquidity; profitability; sales growth; capital structure

## PENDAHULUAN
Perkembangan  teknologi  yang  semakin  pesat  di  era  globalisasi  saat  ini  menuntut perusahaan untuk terus berkembang lebih baik dari perusahaan lain. Untuk dapat bersaing dengan perusahaan  lain  perusahaan  perlu  mengupayakan  berbagai  cara.  Tiga  keputusan  utama  dalam manajemen  keuangan  yaitu  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  dan  kebijakan  dividen (Pertiwi  dan  Ni  Putu,  2018).  Salah  satu  upaya  penting  yang  perlu  dilakukan  oleh  manajer keuangan  perusahaan yaitu  keputusan  pendanaan,  karena  keputusan  pendanaan merupakan  hal yang berkaitan dengan keberlangsungan operasional perusahaan.
Struktur modal merupakan perbandingan antara utang jangka panjang dan modal sendiri
Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 8 Nomor 1 Juni 2023
(Riyanto, 2001). Manajer keuangan perusahaan harus mampu menyusun keputusan pendanaan yang  tepat  untuk  mendapatkan  struktur  modal  yang  optimal.  Brigham  dan  Houston  (2019) menyatakan bahwa struktur modal yang optimal merupakan struktur modal yang memaksimalkan harga  saham  dengan  mengoptimalkan  keseimbangan  antara  pengembalian  dan  risiko  suatu saham. Struktur modal dapat dihitung dengan jumlah utang jangka panjang dibagi jumlah modal sendiri.  Semakin  besar  struktur  modal  maka  resiko  yang  harus  dihadapi  perusahaan  semakin besar, karena pemakaian utang jangka panjang sebagai sumber pendanaan jauh lebih besar dari pada modal sendiri. Dari beberapa faktor yang mempengaruhi struktur modal, dalam penelitian ini penulis menggunakan tiga variabel yaitu likuiditas, profitabilitas, dan pertumbuhan penjualan.
Penelitian terdahulu yang dilakukan terkait variabel likuiditas menunjukkan hasil yang berbeda.  Penelitian  yang  dilakukan  Paramitha  dan  I  Nyoman  (2020),  Himawan  (2019)  dan Dewiningrat  dan  I  Ketut  (2018)  menjelaskan  bahwa  likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap struktur  modal.  Hasil  yang  berbeda  ditunjukkan  pada  penelitian  Putri  et.  al  (2021)  yang menjelaskan bahwa likuiditas tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Penelitian yang dilakukan sebelumnya berkaitan dengan pengaruh profitabilitas terhadap struktur modal menunjukkan hasil yang tidak konsisten. Penelitian Miswanto et. al (2022), Putri et. al (2021), dan Dewiningrat dan I Ketut (2018) menjelaskan bahwa profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Sedangkan penelitian yang dilakukan Ekinanda et.al (2021) dan Himawan (2019) menjelaskan  bahwa profitabilitas  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal. Penelitian  yang  dilakukan  Ashry  dan  Halkadri  (2019)  menunjukkan  hasil  bahwa  profitabilitas berpengaruh positif terhadap struktur modal.
Penelitian terdahulu yang dilakukan menunjukkan hasil yang tidak konsisten. Penelitian Miswanto et. al (2022) dan Paramitha dan I Nyoman (2020) menjelaskan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap struktur modal. Penelitian yang dilakukan Dewiningrat dan  I  Ketut  (2018)  menjelaskan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  negatif  terhadap struktur  modal.  Hasil  berbeda  ditunjukkan  pada  penelitian  Putri  et.  al  (2021),  Ekinanda  et.al (2021), Himawan (2019), dan Ashry dan Halkadri (2019) yang menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap struktur modal.
Gambar 1. Pertumbuhan Industri Makanan dan Minuman Sumber: BPS, data diolah, 2023.
Berdasarkan gambar 1. Industri Makanan dan Minuman mengalami peningkatan setiap tahunnya. Pada tahun 2018 ke 2019 perusahaan sektor ini mengalami peningkatan sebesar 7,78%. Pada tahun 2019 ke 2020 meningkat sebesar 1,58%. Pada tahun 2020 ke 2021 meningkat 2,54%. Data tersebut mengindikasikan bahwa Industri Makanan dan Minuman memiliki potensi pasar yang baik.
Berdasarkan uraian di atas mengenai perubahan struktur modal perusahaan makanan dan
690462,5 744170,5 755914,9 775098,4 7,78 1,58 2,54 0 5 10 600000 650000 700000 750000 800000 2018 2019 2020 2021 La ju P ertu m b u h an (% ) PDB In d u stri Ma ka n an d an Min u m an (Mily ar Rp )
Pertumbuhan Industri Makanan dan Minuman Tahun 2018 - 2021
PDB Industri Makanan dan Minuman (Milyar Rupiah)
Laju Pertumbuhan (%)
Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 8 Nomor 1 Juni 2023
minuman  yang  fluktuatif,  perbedaan  variabel  dan  perbedaan  hasil  dari  penelitian  sebelumnya, serta  pertumbuhan  perusahaan  makanan  dan  minuman  setiap  tahunnya,  maka  penulis  tertarik untuk meneliti Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Makanan Dan Minuman yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2018-2021.

## TINJAUAN PUSTAKA Struktur Modal
Menurut  Riyanto  (2001)  Struktur  modal  merupakan  pembelanjaan  permanen  yang mencerminkan perbandingan antara jumlah utang jangka panjang dengan modal sendiri. Struktur modal penting bagi perusahaan karena akan berdampak pada posisi keuangan perusahaan serta mempengaruhi nilai perusahaan. Brigham dan Houston (2019) menyatakan bahwa struktur modal yang  optimal  merupakan  struktur  modal  yang  memaksimalkan  harga  saham  suatu  perusahaan dengan mengoptimalkan keseimbangan antara pengembalian dan risiko suatu saham.

## Teori Modigliani-Miller (MM)
Tahun 1958 ketika Profesor Franco Modigliani dan Merton Miller membuktikan bahwa nilai suatu perusahaan tidak dipengaruhi oleh struktur modalnya. Dengan kata lain Modigliani dan  Miller  menunjukkan  bagaimana  cara  perusahaan  mendanai  operasinya  tidak  memiliki pengaruh, sehingga struktur modal tidak relevan (Brigham dan Houston, 2019). Pada tahun 1963 MM  mempublikasikan  penelitian  sebagai  lanjutan  teori  MM  tahun  1958.  Ada  nya  pajak penggunaan  utang  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan,  karena  pembayaran  biaya  bunga  atas utang akan mengurangi pembayaran pajak.

## Trade-Off Theory (Balancing Theory)
Teori  trade-off  menyatakan  bahwa  perusahaan  menukarkan  manfaat  pajak  dari penggunaan  hutang  dengan  masalah  yang  ditimbulkan  oleh  potensi  kebangkrutan.  Tetapi disamping  keuntungan  atas  manfaat  pajak,  perusahaan  mempunyai  risiko  akan  timbulnya kebangkrutan  (Brigham  dan  Houston,  2019).  Apabila  pengorbanan  karena  penggunaan  utang sudah lebih besar, maka utang tidak boleh ditambah lagi.

## Pecking Order Theory
Myers dan Majluf (1984) dan Myers (1984) mengemukakan teori struktur modal yang disebut teori pecking order (Husnan, 2006). Pecking order theory dikemukakan oleh Myers dan Majluf  (1984)  merupakan  teori  yang  menjelaskan  mengapa  perusahaan  menentukan  hierarki pendanaan yang disukai. Pecking order theory mendasarkan diri pada asimetrik informasi yang menunjukkan  bahwa manajemen  perusahaan mempunyai lebih  banyak  informasi  (prospek  dan risiko)  dari  pemodal  publik  (investor).  Asimetrik  infromasi  mempengaruhi  pilihan  pendanaan perusahaan antara dana internal (dana hasil opersional perusahaan) atau dana eksternal dan antara penerbitan  utang  baru  atau  ekuitas  baru.  Sesuai  dengan  teori  ini  investasi  akan  dibiayai menggunakan dana internal terlebih dahulu yang berupa laba ditahan perusahaan. Apabila dana internal perusahaan tidak mencukupi, perusahaan akan menggunakan pendanaan eksternal yang berasal dari penggunaan utang dan yang terakhir yaitu dengan penerbitan ekuitas baru.

## Likuiditas
Menurut  Sartono  (2014)  likuiditas  merupakan  kemampuan  perusahaan  membayar kewajiban jangka pendek tepat pada waktu jatuh tempo yang ditunjukkan melalui besar kecilnya aktiva lancar yang dimiliki perusahaan. Likuiditas merupakan perbandingan antara aktiva lancar dengan kewajiban lancar perusahaan. Aktiva lancar perusahaan terdiri dari kas, surat berharga, piutang, dan persediaan. Sedangkan kewajiban lancar perusahaan terdiri dari utang jangka pendek atau utang lain yang jangka waktunya kurang dari satu tahun.

## Profitabilitas
Menurut  Wahyu  dan  Endang  (2022)  profitabilitas  mencerminkan  kemampuan  suatu perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aset, modal dan penjualan. Profitabilitas merupakan rasio yang digunakan oleh perusahaan untuk mengukur kemampuannya dalam memperoleh keuntungan dan mengukur efektivitas manajemen perusahaan. Profitabilitas dapat  dijadikan  sebagai  gambaran  mengenai  efektivitas  kinerja  perusahaan  yang  ditinjau  dari keuntungan yang dihasilkan dibandingkan dengan hasil penjualan dan investasi perusahaan.

## Pertumbuhan Penjualan
Pertumbuhan  penjualan  menunjukkan  produktivitas  dan  kapasitas  operasional  suatu perusahaan serta menggambarkan tingkat daya saing perusahaan dalam industri (Dewiningrat dan I Ketut, 2018). Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan penjualan yang baik, maka perusahaan tersebut dapat dikatakan mampu menghasilkan keuntungan. Perusahaan dengan tingkat penjualan yang relatif stabil dinilai lebih aman untuk menggunakan hutang dalam jumlah yang lebih banyak dibandingkan  dengan  tingkat  penjualan  perusahaan  yang  tidak  stabil,  karena  dinilai  memiliki kemampuan untuk menanggung beban atas pinjaman (biaya bunga) yang lebih tinggi
Kerangka Pemikiran
Gambar 2. Kerangka Pemikiran

## Hipotesis Penelitian
H 1 :  Likuiditas,  profitabilitas,  dan  pertumbuhan  penjualan  secara  simultan  berpengaruh  positif terhadap struktur modal.
H 2 : Likuiditas berpengaruh negatif terhadap struktur modal. H 3 : Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap struktur modal. H 4 : Pertumbuhan penjualan berpengaruh positif terhadap struktur modal.

## METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif  asosiatif  untuk  mengetahui  hubungan sebab-akibat  antara  dua  variabel  atau  lebih.  Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini merupakan  data  sekunder  perusahaan  makanan  dan  minuman  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2018-2021. Data diperoleh melalui website Bursa Efek Indonesia dan website perusahaan.  Populasi  dalam  penelitian  ini  berjumlah  21  perusahaan  merupakan  perusahaan makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2018-2021. Sampel yang digunakan berjumlah 21 perusahaan dengan teknik pengambilan sampel menggunakan metode sensus/sampling total.
Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 8 Nomor 1 Juni 2023

## Definisi Operasional Variabel
Struktur Modal (Y)
Struktur modal merupakan perbandingan antara jumlah utang jangka panjang dan modal sendiri (Riyanto, 2001).
Struktur Modal = Utang Jangka Panjang Modal Sendiri
Likuiditas (X 1 )
Likuiditas merupakan rasio yang menunjukkan hubungan aset lancar perusahaan dengan liabilitas lancarnya (Brigham dan Houston, 2020).
CR =
Aset Lancar
Kewajiban Lancar
Profitabilitas (X 2 )
Profitabilitas  merupakan  kemampuan  perusahaan  memperoleh  laba  yang  ditunjukkan oleh hubungan laba bersih setelah pajak dengan total ekuitas (Brigham dan Houston, 2020).
ROE = Laba Bersih Setelah Pajak
Total Ekuitas
Pertumbuhan Penjualan (X 3 )
Pertumbuhan  penjualan  merupakan  kenaikan  penjualan  perusahaan  dari  periode sebelumnya ke periode sekarang (Harahap, 2011).
Pertumbuhan Penjualan = Penjualan (t) - Penjualan (t-1)
Penjualan (t - 1)

## Teknik Analisis Data
Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu analisis statistik deskriptif, uji  asumsi  klasik  (uji  autokorelasi,  uji  heteroskedastisitas,  dan  uji  multikolinearitas),  Analisis regresi linier berganda, Pengujian hipotesis (uji F, Koefisien Determinasi, dan uji t).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Analisis Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Likuiditas 84 .371 13.309 2.76337 2.692926 Profitabilitas 84 -1.666 1.052 .09385 .279604 Pertumbuhan Penjualan 84 -.855 2.473 .08111 .343955 Struktur Modal 84 .019 5.225 .47502 .719807 Valid N (listwise) 84 Tabel 1. Hasil Analisis Statistik Deskriptif Sumber: data diolah, 2023.

## Uji Autokorelasi
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .749 a .561 .545 .485659 .913
Tabel 2. Hasil Uji Autokorelasi Sumber: data diolah, 2023.
Tabel  2  menunjukkan  nilai  Durbin-Watson  sebesar  0,913.  Berdasarkan  tabel  Durbin Watson nilai batas bawah (dL) adalah 1,5723 dan nilai batas atas (dU) adalah 1,7199. Kriteria pengambilan keputusan dalam penelitian ini adalah 0 < d < dl menunjukkan hasil 0 < 0,913 < 1,5723,  maka  dapat  disimpulkan  model  yang  diajukan  dalam  penelitian  terdapat  autokorelasi positif. Kemudian diobati dengan metode Cochrane-Orcutt.
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .777 a .603 .588 .40370 1.832
Tabel 3. Hasil Uji Autokorelasi (setelah perbaikan) Sumber: data diolah, 2023.
Berdasarkan  tabel  3.  setelah  dilakukan  perbaikan  untuk  uji  autokorelasi  nilai  Durbin- Watson sebesar 1,832. Berdasarkan tabel Durbin Watson nilai batas bawah (dL) adalah 1,5723 dan  nilai  batas  atas  (dU)  adalah  1,7199.  Kriteria  pengambilan  keputusan  dalam  penelitian  ini adalah du < d < 4-du menunjukkan hasil 1,7199 < 1,832 < 2,2801 maka dapat disimpulkan model yang diajukan dalam penelitian tidak terdapat autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Beta t Sig. B Std. Error 1 (Constant) .327 .036 9.094 .000 Likuiditas -.029 .016 -.200 -1.831 .071 Profitabilitas .037 .119 .034 .312 .756 Pertumbuhan Penjualan -.123 .072 -.185 -1.695 .094
Tabel 4. Hasil Uji Heteroskedastisitas Sumber: data diolah, 2023.
Hasil  uji  heteroskedastisitas  pada  tabel  4.  menunjukkan  bahwa  seluruh  variabel independent  yaitu  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan  Pertumbuhan  Penjualan  memiliki  nilai signifikansi > 0,05, sehingga dapat disimpulkan tidak terjadi masalah heteroskedastisitas.
Uji Multikolinearitas
Model Pertumbuhan Penjualan Likuiditas Profitabilitas 1 Correlations  Pertumbuhan Penjualan 1.000 .021 -.131 Likuiditas .021 1.000 -.110 Profitabilitas -.131 -.110 1.000 Covariances  Pertumbuhan Penjualan .012 5.549E-5 -.003 Likuiditas 5.549E-5 .001 .000 Profitabilitas -.003 .000 .032 Tabel 5. Hasil Uji Multikolinearitas Sumber: data diolah, 2023.
Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 8 Nomor 1 Juni 2023
Berdasarkan tabel 5. nilai koefisien korelasi antar  varriabel independen tidak ada yang melebihi  0,95  atau  95%  maka  dapat  disimpulkan  tidak  terjadi  multikolinearitas.  Angka  1 diabaikan karena menunjukkan korelasi variabel itu sendiri.
Analisis Regresi Linier Berganda
Model Unstandarized Coefficients Standardized Coefficients Beta t Sig. B Std. Error 1 Constant 0,384 0.054 7.057 0.000 Likuiditas -0.068 0.024 -0.201 -2.215 0.006 Profitabilitas -1.833 0.180 -0.732 -10.188 0.000 Pertumbuhan Penjualan 0.049 0.109 0.032 0.446 0.657
Tabel 6. Hasil Analisis Regresi Linier Berganda Sumber: data diolah, 2023.
Berdasarkan tabel 6. dapat dijelaskan persamaan regresi berganda sebagai berikut: Y = 0,384 – 0,068 X 1 – 1,833 X 2 + 0,049 X 3 Dari persamaan di atas dapat dijelaskan:
1. Konstanta  yang  diperoleh  sebesar  0,384.  Artinya  apabila  Likuiditas,  Profitabilitas,  dan Pertumbuhan Penjualan diasumsikan konstan, maka Struktur Modal bernilai 0,384.
2. Koefisien regresi variabel likuiditas sebesar -0,068 artinya setiap kenaikan Likuiditas sebesar 1  satuan  maka  akan  diikuti  oleh  penurunan  Struktur  Modal  sebesar  0,068  dengan  asumsi variabel independen yang lain tidak mengalami perubahan.
3. Koefisien regresi variabel Profitabilitas sebesar  -1,833 artinya setiap kenaikan Profitabilitas sebesar  1  satuan  maka  akan  diikuti  oleh  penurunan  Struktur  Modal  sebesar  1,833  dengan asumsi variabel independen yang lain tidak mengalami perubahan.
4. Koefisien  regresi  variabel  Pertumbuhan  Penjualan  sebesar  0,049  artinya  setiap  kenaikan Pertumbuhan  Penjualan  sebesar  1  satuan  maka  akan  diikuti  oleh  kenaikan  Struktur  Modal sebesar 0,049 dengan asumsi variabel independen yang lain tidak mengalami perubahan.

## Uji F
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 19.589 3 6.530 40.067 .000 b Residual 12.875 79 .163 Total 32.464 82 Tabel 7. Hasil Uji F Sumber: data diolah, 2023.
Berdasarkan  tabel  7.  nilai  signifikansi  F  sebesar  0,000  <  0,05.  Berarti  bahwa  variabel Likuiditas  ( X 1 ),  Profitabilitas  ( X 2 ),  dan  Pertumbuhan  Penjualan  ( X 3 )  secara  bersama-sama berpengaruh positif terhadap Struktur Modal (Y), sehingga H 0 ditolak dan hipotesis satu ( H 1 ) diterima .
Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 8 Nomor 1 Juni 2023
Koefisien Determinasi (R 2 )
Model R R Square Adjusted R Square Std, Error of the Estimate 1 .777 a .603 .588 .40370 Tabel 8. Hasil Koefisien Determinasi Sumber: data diolah, 2023.
Berdasarkan tabel 8. menunjukkan bahwa koefisien determinasi (R 2 ) adalah sebesar 0,588 atau 58,8%. Hal ini berarti bahwa variabel independen Likuiditas, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan  mempengaruhi  variabel  dependen  yaitu  Struktur  Modal  sebesar  58,8%.  Sedangkan sisanya 41,2% dipengaruhi oleh variabel lain di luar model.
Uji t
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients Beta t Sig. B Std. Error 1 (Constant) .384 .054 7.057 .000 Likuiditas -.068 .024 -.201 -2.815 .006 Profitabilitas -1.833 .180 -.732 -10.188 .000 Pertumbuhan Penjualan .049 .109 .032 .446 .657 Tabel 9. Hasil Uji t
Sumber: data diolah, 2023.
1. Variabel likuiditas memiliki nilai signifikansi sebesar 0,006 < 0,05 dengan koefisien regresi sebesar  -0,068.  Artinya  variabel  Likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap  Struktur  Modal. Dapat disimpulkan bahwa H 0 ditolak dan hipotesis dua ( H 2 ) diterima .
2. Variabel  profitabilitas  memiliki  nilai  signifikansi  sebesar  0,000  >  0,05  dengan  koefisien regresi sebesar -1,833. Artinya variabel Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal. Dapat disimpulkan bahwa H 0 ditolak dan hipotesis tiga ( H 3 ) diterima .
3. Variabel pertumbuhan penjualan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,657 > 0,05 dengan nilai koefisien regresi sebesar 0,049. Artinya variabel Pertumbuhan Penjualan tidak berpengaruh terhadap  Struktur  Modal.  Sehingga  dapat  disimpulkan  bahwa H 0 diterima dan hipotesis empat ( H 4 ) ditolak .

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Likuiditas terhadap Struktur Modal
Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  variabel  Likuiditas  berpengaruh  negatif  terhadap Struktur Modal. Hal ini sesuai dengan teori pecking order yang mennjelaskan bahwa perusahaan lebih  menyukai  pendanaan  internal  daripada  eksternal.  Semakin  besar  likuiditas  yang  dimiliki perusahaan  berarti  bahwa  perusahaan  memiliki  dana  internal  yang  cukup  untuk  melunasi kewajibannya, sehingga akan semakin kecil dana eksternal yang digunakan dan akan menurunkan struktur modalnya. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Paramitha dan I Nyoman (2020), Himawan (2019) dan Dewiningrat dan I Ketut (2018) yang menyatakan bahwa Likuiditas berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal.
Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal jurnal EMA – jurnal Ekonomi Manajemen Akuntansi – Volume 8 Nomor 1 Juni 2023

## Pengaruh Profitabilitas terhadap Struktur Modal
Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal. Hasil penelitian sesuai dengan Pecking order theory yang menjelaskan bahwa perusahaan  lebih  menyukai  penggunaan  dana  internal  (laba  ditahan)  daripada  dana  eksternal. Sesuai dengan hasil penelitian ketika profitabilitas meningkat maka struktur modalnya menurun. Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Miswanto et. al (2022), Putri et. al (2021), dan Dewiningrat dan I Ketut (2018) yang menyatakan bahwa Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal.

## Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal
Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap  Struktur  Modal.  Menurut  Ernawati  dan  Roy  (2020)  kenaikan  penjualan  perusahaan belum tentu diikuti dengan kenaikan laba yang diperoleh. Hal ini disebabkan, karena kenaikan penjualan tidak ditunjang oleh peningkatan modal perusahaan, sehingga mengakibatkan adanya kenaikan biaya operasional yang terlalu tinggi dan berdampak pada perolehan laba perusahaan yang tidak sesuai dengan yang diharapkan. Hal ini mengakibatkan laba ditahan tidak meningkat serta  hutang  tidak  berubah  sehingga  mengakibatkan  struktur  modal  tidak  berubah.    Hasil penelitian ini mendukung penelitian yang dilakukan oleh Putri et. al (2021), Ekinanda et.al (2021), Himawan  (2019),  dan  Ashry  dan  Halkadri  (2019)  yang  menyatakan  bahwa  Pertumbuhan Penjualan tidak berpengaruh terhadap Struktur Modal.

## KESIMPULAN DAN SARAN
1. Likuiditas, Profitabilitas, dan Pertumbuhan Penjualan secara bersama-sama berpengaruh positif terhadap Struktur Modal.
2. Likuiditas berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal.
3. Profitabilitas berpengaruh negatif terhadap Struktur Modal.
4. Pertumbuhan Penjualan tidak berpengaruh terhadap Struktur Modal.
Bagi  peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat  melakukan  penelitian  lebih  lanjut  dengan menambah  variabel  lain  seperti  pajak,  ukuran  perusahaan,  struktur  asset,  dan  lainnya.  Peneliti selanjutkan dapat menggunakan indikator lain dan objek penelitian selain perusahaan makanan dan minuman untuk menganalisis faktor yang mempengaruhi struktur modal agar hasilnya lebih akurat.

## REFERENSI
Andika, I. K. R., dan Ida B. P. S. (2019). Pengaruh Profitabilitas, Struktur Aktiva, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud, 8(9): 5803-5824.
Ashry, Lara Al., dan Halkadri Fitra. (2019). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan dan Profitabilitas Terhadap Struktur Modal pada Perusahaan Real Estate and Property di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Kajian Manajemen dan Wirausaha, 1(1): 8-18.
Brigham, E. F., dan Houston, J. F. (2019). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Edisi 14, Buku 2. Jakarta: Salemba Empat.
Brigham, E. F., dan Houston, J. F. (2020). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Edisi 14, Buku 1. Jakarta: Salemba Empat.
Dewiningrat,  A.  I.,  dan  I  Ketut  Mustanda.  (2018).  Pengaruh  Likuiditas,  Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan, dan Struktur Aset Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud, 7(7): 3471-3501.
Ekinanda,  F.,  Anita  W.,  dan  Purnama  S.  (2021).  Pengaruh  Profitabilitas,  Ukuran  Perusahaan, Pertumbuhan  Penjualan,  Struktur  Aktiva  dan  Pajak  Terhadap  Struktur  Modal.  Jurnal Akuntansi & Keuangan, 12(2): 45-46.
Ernawati, Fitria., dan Roy Budiharjo. (2020). Pengaruh Return On Asset, Current Ratio, Struktur Aktiva, dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal. Jurnal Manajemen Strategi dan Aplikasi Bisnis, 3(2): 97-108.
Ghozali, Imam. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25 Edisi 9.
Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Harahap, Sofyan Syafri. (2011). Analisis Kritis Atas Laporan Keuangan. Jakarta: Rajagrafindo persada.
Himawan, Agung. (2019). Struktur Aset,  Profitabilitas, Likuiditas dan Pertumbuhan Penjualan terhadap Struktur Modal Perusahaan Sub Sektor Otomotif dan Komponen yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Ekonomi, 26(2): 93-102.
Husnan, Suad., dan Enny Pudjiastuti. (2006). Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Kamil,  M.  I.,  dan  Krisnando.  (2020).  Pengaruh  Growth  Opportunity,  Non  Debt  Tax  Shield, Struktur  Aset  dan  Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal.  Sekolah  Tinggi  Ilmu  Ekonomi Indonesia.
Mas, I. A. D. P., dan Sayu Kt. S. D. (2020). Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan dan Struktur Aktiva Terhadap Struktur Modal. E-Jurnal Manajemen Unud, 9(8): 3105-3124.
Miswanto., Aditia Y. S., dan Aprih S. (2022). Analisis Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Struktur Aset,  dan  Profitabilitas  Terhadap  Struktur  Modal.  Jurnal  Maksipreneur:  Manajemen, Koperasi, dan Entrepreneur, 11(2): 212-226.
Paramitha,  N.I.  dan  I  NyomanW.  A.  P.  (2020).  Pengaruh  Struktur  Aktiva,  Likuiditas, Pertumbuhan  Penjualan  dan  Risiko  Bisnis  terhadap  Struktur  Modal.  E-Jurnal  Akuntansi, 30(11): 2753-2766.
Pertiwi, Ni Ketut Novianti Indah dan Ni Putu Ayu Darmayanti. (2018). Pengaruh Profitabilitas,
Likuiditas,  Struktur  Aktiva,  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Struktur  Modal  Perusahaan Manufaktur di BEI. E-Jurnal Manajemen Unud, 7(6): 3115-3143.
Putri, A. P., Jovian., Katherine., Celine., dan Jeslin. (2021). Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Likuiditas,  Risiko  Bisnis,  Profitabilitas  dan  Struktur  Aset  Terhadap  Struktur  Modal  Pada Perusahaan Sektor Properti. Owner: Riset & Jurnal Akuntansi, 5(1): 60-71.
Riyanto, Bambang. (2001). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: BPFE. Sartono, Agus. (2014). Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi Edisi 4. Yogyakarta: BPFE. Sekaran, Uma dan Bougie Roger. (2019). Metode Penelitian untuk Bisnis Edisi 6 Buku 1. Jakarta:
Salemba Empat.
Sekaran, Uma dan Bougie Roger. (2019). Metode Penelitian untuk Bisnis Edisi 6 Buku 2. Jakarta:
Salemba Empat.
Sugiyono.  (2013).  Metode  Penelitian  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D.  Bandung:
Alfabeta.
Sugiyono.  (2018).  Metode  Penelitian  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D.  Bandung:
Alfabeta.
Sugiyono.  (2019).  Metode  Penelitian  Penelitian  Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D.  Bandung: Alfabeta.
Wahyu, J., Mardanung, P. C., dan Endang, S. (2022). Pengaruh Profitabilitas, Non-debt tax shield Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Struktur Modal Pada Sub Sektor Makanan dan Minuman Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  Tahun  2016-2020.  Bussman  Journal: Indonesian Journal of Business and Management, 2(2): 417-428.
www.idx.co.id www.bps.go.id