How to cite: Cakranegara.  P.  A  &  Wati,  D.  D.  (2021)  Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap  Kinerja  Perusahaan  Perusahaan Makanan dan Minuman Di Indonesia. Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia, 6 (10). http://dx.doi.org/10.36418/ Syntax-Literate.v6i10.4274 E-ISSN: 2548-1398 Published by: Ridwan Institute
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN: 2548-1398 Vol. 6, No. 10, Oktober 2021

## PENGARUH  STRUKTUR  MODAL  TERHADAP  KINERJA  PERUSAHAAN PERUSAHAAN MAKANAN DAN MINUMAN DI INDONESIA

## Pandu Adi Cakranegara, Debby Danila Wati
Universitas Presiden Bekasi Jawa Barat, Indonesia Email: pandu.cakranegara@president.ac.id, debbywu100601@gmail.com

## Abstrak
Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Namun struktur modal yang maksimum  bagi  perusahaan  berbeda-beda.  Perusahaan  makanan  dan  minuman secara  operasional  memiliki  jumlah  aset  lancar  yang  tinggi  sehingga  kebutuhan akan utang jangka pendeknya menjadi  besar. Studi ini bertujuan untuk memeriksa dampak  struktur  modal  perusahaan  makanan  dan  minuman  terhadap  kinerja  yang diwakili oleh indikator profitabilitas. Studi ini menggunakan metode kuantitatif dan analisis  regresi  berganda  untuk  menganalisis  variabel.  Model  efek  acak  dipilih sebagai  model  dan  menggunakan  EViews  10  sebagai  alat  penelitian.  Data penelitian ini diambil dari laporan keuangan, yang diterbitkan setiap tahun. Sampel penelitian  adalah  sembilan  perusahaan  makanan  dan  minuman  terpilih  yang memenuhi  kriteria  dan  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia  selama  2013-2019.  Hasil penelitian  mengungkapkan  bahwa  utang  jangka  pendek  dan  utang  jangka  panjang memiliki dampak negatif yang signifikan terhadap profitabilitas. Bersamaan dengan itu, arus kas dari kegiatan operasi, pertumbuhan penjualan, dan ukuran perusahaan secara  positif  dan  signifikan.  Penentuan  koefisien  menunjukkan  bahwa  variabel independen  secara  bersamaan  dapat  menjelaskan  52,67%  dari  laba  atas  aset. Manajer  perusahaan  dan  investor  dapat  menggunakan  hasil  penelitian  ini  untuk mengevaluasi kinerja perusahaan.
Kata Kunci : struktur modal; arus kas dari operasi; ukuran perusahaan; laba atas aset

## Abstract
Capital  structure  has  an  effect  on  firm  value.  However,  the  maximum  capital structure  for  companies  is  different.  Food  and  beverage  companies  operationally have a high number of current assets so that the need for short-term debt is large. This study aims to examine the impact of the capital structure of food and beverage companies  on  performance  as  represented  by  profitability  indicators.  This  study uses quantitative methods and multiple regression analysis to analyze the variables. A  random  effects  model  was  selected  as  the  model  and  used  EViews  10  as  a research tool. The data of this research are taken from financial reports, which are published  every  year.  The  research  sample  is  nine  selected  food  and  beverage companies  that  meet  the  criteria  and  are  listed  on  the  Indonesian  stock  exchange during 2013-2019. The results reveal that short-term debt and long-term debt have a  significant  negative  impact  on  profitability.  At  the  same  time,  cash  flow  from operating  activities,  sales  growth,  and  company  size  are  positive  and  significant.
The  determination  of  the  coefficients  shows  that  the  independent  variables  can simultaneously  explain  52.67%  of  the  return  on  assets.  Company  managers  and investors can use the results of this study to evaluate the company's performance.
Keywords: capital structures; cash flow from operations; firm size; return on assets
Received: 2021-09-20; Accepted: 2021-10-05; Published: 2021-10-20

## Pendahuluan
Sektor  makanan  dan  minuman  telah  menjadi  salah  satu  industri  yang  paling berkembang di dunia. Pada tahun 2019, jumlah penduduk Indonesia menempati urutan keempat  secara  global,  dengan  jumlah  total  271  Juta  jiwa,  sumber  dari  Bank  Dunia tahun  2019.  Sebagai  manusia,  kita  perlu  mengonsumsi  makanan  dan  air  untuk mendapatkan  energi  dan  nutrisi  untuk  bertahan  hidup.  Otomatis  hal  ini  menjadi  salah satu alasan mengapa industri makanan dan minuman tetap eksis.
Pola dan tren konsumsi pangan masyarakat di dunia terus berkembang pesat sejak seratus tahun terakhir, di mana Indonesia menjadi salah satunya. Pertumbuhan industri makanan dan minuman juga dipengaruhi oleh pendapatan, pengetahuan, dan kesadaran masyarakat  yang  lebih  baik  akan  kesehatannya,  sehingga  konsumen  menyadari kebutuhannya  akan  makanan  yang  lebih  sehat  dan  lebih  beragam (Peterson,  2017) . Permintaan  makanan  dan  minuman  akan  terus  meningkat  seiring  dengan  pertambahan jumlah  penduduk  Indonesia.  Di  Negara  Indonesia,  industri  pengolahan  makanan  dan minuman menjadi salah satu industri penunjang pertumbuhan ekonomi nasional.
Menurut (Saputra  &  Sukirno,  2020) ,  manufaktur  adalah  kegiatan  ekonomi  yang mengolah  komoditas  esensial  menjadi  komoditas  akhir  atau  antara  melalui  metode mekanis,  kimiawi,  atau  manual.  Ini  juga  dapat  dijelaskan  sebagai  proses  mengubah komoditas bernilai rendah menjadi produk akhir atau setengah jadi.
Persentase  PMDN  meningkat  dari  2015-2019,  sedangkan  kondisi  PMA sebaliknya.  Pada  2019,  penanaman  modal  asing  menyentuh  52,3%,  lebih  rendah  2,1% dibandingkan tahun 2018. Di saat yang sama, proporsi penanaman modal dalam negeri meningkat  dari  45,6%  menjadi  47,7%.  Pada  Gambar  1.2,  kita  dapat  melihat  investasi masing-masing sektor oleh investor domestik dari tahun 2015 hingga triwulan pertama tahun 2020.
Globalisasi  memaksa  perusahaan  domestik  untuk  bersaing  dengan  produk  dari luar  negeri.  Untuk  dapat  bertahan,  perusahaan  harus  melalui  setiap  tantangan  yang dihadapi,  baik  dari  masalah  internal  maupun  eksternal (Purwanto,  2011) .  Untuk bertahan  hidup,  perusahaan  perlu  memutuskan  strategi  yang  paling  tepat  untuk mencegah  bisnisnya  mengalami  krisis.  Beberapa  faktor  mempengaruhi  kinerja perusahaan;  Struktur  permodalan  menjadi  salah  satunya;  Struktur  modal  juga memegang peranan penting dalam meningkatkan kinerja perusahaan dengan mengambil keputusan yang tepat (Khan, 2012) . Kinerja perusahaan dapat menunjukkan kepada kita kemampuan perusahaan untuk mendapatkan keuntungan dari aset, ekuitas, dan hutang. Ini juga merepresentasikan prestasi kerja perusahaan (Fachrudin, 2011) .
(Sofyaningsih  &  Hardiningsih,  2011) menyatakan  kinerja  perusahaan  yang  baik dapat  memperoleh  keuntungan  dari  kegiatan  operasinya,  dimana  hal  tersebut  menjadi fokus  utama  yang  harus  dicapai.  Oleh  karena  itu  keputusan  yang  tepat  terkait pembiayaan  dan  investasi  harus  diputuskan  oleh  perusahaan  untuk  meningkatkan kinerja perusahaan dan kesejahteraan pemegang saham. Sedangkan menurut (Nugraha, 2013) keputusan  struktur  modal  yang  efektif  dapat  menurunkan  biaya  struktur  modal perusahaan. Jika tidak, struktur modal yang buruk akan mempengaruhi jumlah struktur modal  perusahaan.  Besarnya  kerugian  struktur  modal  akan  berdampak  pada  kinerja suatu  perusahaan.  Manajemen  menggunakan  penilaian  kinerja  perusahaan  untuk menentukan kebijakan mana yang harus diambil di masa depan.
Perusahaan  perlu  berhati-hati  dalam  mengambil  keputusan,  termasuk  keputusan Struktur  Modal.  Hal  tersebut  mengacu  pada  bagaimana  perusahaan  dapat  mendukung kegiatan usahanya untuk dapat bertahan di industri yang membutuhkan sejumlah modal yang  digunakan  untuk  membiayai  operasional  perusahaan  sehari-hari,  baik  untuk investasi maupun untuk keperluan lainnya. Struktur Modal dapat diartikan sebagai suatu komposisi  dana  yang  mendanai  suatu  perusahaan  atau  firma  yang  terdiri  dari  modal jangka  panjang  dan  kewajiban  jangka  pendek (Nirajini  &  Priya,  2013) .  Secara  umum struktur  permodalan  terdiri  dari  hutang,  saham  biasa  dan  preferen.  Hutang  dapat diartikan dengan pinjaman dan wesel bayar, surat hutang, obligasi, dan lainnya (Chadha & Sharma, 2015) .
Struktur  modal  menjadi  vital  karena  setiap  kesalahan  dalam  proses  pengambilan keputusan dapat menyebabkan perusahaan mengalami krisis atau bahkan kebangkrutan. Oleh  karena  itu,  manajer  dituntut  untuk  membuat  strategi  dalam  mengelola  struktur modal.  Strategi  harus  dibuat  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  mengurangi biaya  modal  dan  risiko.  Selain  itu,  perusahaan  berusaha  mengoptimalkan  struktur permodalan  untuk  meminimalisir  biaya  modal  sehingga  nilai  perusahaan  dapat meningkat dari sudut pandang keuangan. Tujuan perusahaan adalah menciptakan nilai. Struktur modal yang optimal merupakan campuran ekuitas dan hutang, dimana manfaat hutang  lebih  tinggi  daripada  biaya  hutang (Mand  &  Singh,  2015) .  Manajer  keuangan dan  bahkan  peneliti  telah  mencoba  menemukan  cara  untuk  mengoptimalkan  struktur modal,  tetapi  masih  belum  ada  metode  yang  tepat  untuk  mengontrol  tingkat  struktur modal yang optimal (San & Heng, 2011) .
Dalam  penelitian  ini,  peneliti  ingin  mengetahui  pengaruh  antara  struktur  modal dan  kinerja  perusahaan  yang  diukur  dengan  profitabilitas  perusahaan.  Penelitian  ini merupakan  perusahaan  food  and  beverage  di  Indonesia  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  dari  tahun  2013  sampai  dengan  tahun  2019.  Peneliti  akan  menggunakan beberapa variabel independen yang terdiri dari hutang jangka pendek dan hutang jangka panjang sebagai proksi dari struktur modal, arus kas. dari aktivitas operasi, pertumbuhan penjualan, dan ukuran perusahaan sebagai variabel  kontrol. Sebaliknya return on asset akan merepresentasikan kinerja perusahaan sebagai variabel dependen dalam penelitian ini.  Berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  dijelaskan  sebelumnya,  maka  peneliti  ingin
mengetahui  melalui  penelitian  yang  berjudul  “Pengaruh  Struktur  Modal  Terhadap Kinerja Perusahaan pada Perusahaan Makanan dan Minuman di Indonesia”.
Berdasarkan  permasalahan  yang  telah  dijelaskan  di  atas,  maka  dibuatlah penelitian  untuk  menganalisis  perusahaan  food  and  beverage  dengan  menganalisis pengaruh  struktur  modal  terhadap  kinerja  perusahaan.  Variabel  independen  penelitian ini terdiri dari struktur modal yang diwakili oleh hutang jangka pendek, hutang jangka panjang, arus kas dari aktivitas operasi, pertumbuhan penjualan, dan ukuran perusahaan. Oleh karena itu, kinerja perusahaan dinyatakan dalam profitabilitas, dan pengembalian aset  adalah  variabel  dependen.  Selain  itu  juga  menganalisis  pengaruh  variabel independen  tersebut  terhadap  variabel  dependen  pada  perusahaan  makanan  dan minuman.
Berdasarkan  latar  belakang  di  atas  maka  tujuan  dari  penelitian  adalah  untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh parsial yang signifikan dari:
1. Hutang  Jangka  Pendek  terhadap  Pengembalian  Aset  perusahaan  makanan  dan minuman di Indonesia.
2. Hutang  Jangka  Panjang  terhadap  Pengembalian  Aset  perusahaan  makanan  dan minuman di Indonesia.
3. Arus  Kas  dari  Aktivitas  Operasi  terhadap  Pengembalian  Aset  perusahaan  makanan dan minuman di Indonesia.
4. Pertumbuhan Penjualan terhadap Return on Assets industri manufaktur makanan dan minuman di Indonesia.
5. Ukuran Perusahaan terhadap Pengembalian Aset perusahaan makanan dan minuman di Indonesia.
6. Terdapat  pengaruh  simultan  yang  signifikan  antara  Hutang  Jangka  Pendek,  Hutang Jangka  Panjang,  Arus  Kas  dari  Aktivitas  Operasi,  Pertumbuhan  Penjualan,  dan Ukuran  Perusahaan  terhadap  Return  On  Assets  pada  perusahaan  Makanan  dan Minuman di Indonesia.
7. Untuk  mengetahui  variabel  independen  mana  yang  memiliki  pengaruh  paling signifikan  terhadap  Return  On  Assets  pada  perusahaan  Food  and  Beverage  di Indonesia
Dengan  mengetahui  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  profitabilitas  perusahaan maka  manajemen  dapat  fokus  kepada  faktor-faktor  ini.  Perusahaan  dihadapkan  dunia persaingan yang kompetitif dan dinamis. Di sisi lain manajemen memiliki sumber daya yang terbatas. Apabila manajemen dapat fokus pada hal-hal yang paling mempengaruhi profitabilitas maka harapannya profitabilitas perusahaan akan meningkat. Sementara itu investor  dapat  menggunakan  temuan  dari  penelitian  ini  untuk  melakukan  penilaian terhadap perusahaan untuk selanjutnya berinvestasi di perusahaan yang paling memiliki prospek di masa depan.

## Metode Penelitian
Peneliti  menggunakan  beberapa  metode  untuk  memudahkan  mereka  dalam memproses  pengumpulan  data,  menganalisis  dan  memahaminya.  Ada  Metode Kuantitatif,  Metode  Kualitatif  dan  Metode  Campuran.  Metode  kuantitatif  dapat diartikan sebagai metode yang dikumpulkan melalui data sekunder yang diukur dengan angka dan dapat diukur dalam bentuk data statistik. Sedangkan metode kualitatif dapat diartikan  sebagai  metode  yang  dikumpulkan  melalui  data  primer  berupa  wawancara, kuisioner  dan  observasi  yang  akan  diinterpretasikan  oleh  peneliti  di  bagian  akhir. Kemudian  metode  campuran  dihasilkan  dari  kombinasi  metode  kuantitatif  dan kualitatif.
Metode kuantitatif menerapkan mekanisme deduktif dengan membangun hipotesis teoritis  untuk  memperjelas  pengaruh  variabel  analisis.  Semua  teori  ditempatkan  dalam penelitian,  yang  akan  mengarahkan  peneliti  untuk  mendukung  atau  membantah  teori tersebut  secara  analitik,  karena  hasil  akhir  dari  analisis  kuantitatif  akan  diwakili  oleh angka dan data statistik.
Berdasarkan  perhitungan  dan  angka  yang  diambil  melalui  laporan  keuangan tahunan  perusahaan  makanan  dan  minuman  di  Indonesia,  untuk  mendukung  peneliti dalam  mengolah  dan  menganalisis  datanya  maka  digunakan  metode  kuantitatif  dalam penelitian  ini  karena  skala  variabel  penelitian  ini.  atau  pengukuran  sebagian  besar merupakan rasio dan interval, yang berarti jumlah kalkulasi akan dibutuhkan. Penelitian ini  akan  mendapatkan  keluaran  yang  obyektif  karena  banyaknya  perhitungan  dan statistik data.
Langkah pertama yang dilakukan adalah mengidentifikasi masalah atau fenomena yang  ingin  diketahui  peneliti.  Dilanjutkan  dengan  mengembangkan  pertanyaan penelitian segera setelah menemukan masalah penelitian ini. Untuk membuat hipotesis, mengumpulkan  dan  menemukan  tinjauan  pustaka  merupakan  langkah  penting  yang harus dilakukan oleh peneliti. Dengan membaca jurnal, buku, dan semua sumber topik terkait,  peneliti  akan  mengetahui  banyak  variabel  yang  dipilih  sebagai  variabel dependen  dan  independen  dalam  penelitian  ini;  semua  sumber  itu  disebut  tinjauan pustaka.
Setelah  menentukan  variabel  dependen  dan  variabel  independen  yang  akan digunakan,  peneliti  akan  membuat  kerangka  teori.  Kerangka  teori  dapat  diartikan sebagai  landasan  fundamental  penelitian,  yang  merupakan  model  konseptual  yang menunjukkan hubungan antara variabel dependen dan variabel independen
Setelah  membuat  kerangka  teori,  peneliti  menentukan  metode  mana  yang  akan digunakan  untuk  penelitian.  Peneliti  kemudian  mulai  mengumpulkan  data  yang diperlukan untuk menganalisis penelitian, seperti data laporan tahunan perusahaan dari situs resmi perusahaan dan BEI. Semua data yang terkumpul akan dimasukkan ke dalam Microsoft  Excel  2016,  dan  semua  data  mentah  tersebut  akan  diolah  menggunakan Eviews  Versi  10  yang  akan  memberikan  hasilnya.  Hasil  atau  keluaran  akhir  akan dianalisis  dan  diinterpretasikan  dengan  penelitian  atau  literatur  sebelumnya  yang  telah dikumpulkan  sebelumnya.  Kesimpulan  diambil  setelah  langkah-langkah  di  atas,  dan
kesimpulan  tersebut  akan  menjawab  semua  pertanyaan  masalah  penelitian  diikuti dengan rekomendasi kepada beberapa pihak terkait tertentu.

## Hasil dan Pembahasan
A. Analisa Deskriptif
Tabel 1 Descriptive Statistics Y_ROA X1_STD X2_LTD X3_CFO X4_GROWTH X5_SIZE Mean 0,06 0,30 0,17 303.292,50 0,14 14,41 Median 0,06 0,30 0,15 147.807,00 0,12 14,21 Maximum 0,18 0,56 0,47 3.303.864,00 1,25 16,76 Minimum (0,07) 0,11 0,02 862.340,00 0,32 12,62 Std Deviasi 0,06 0,13 0,13 578.171,50 0,24 1,00 Observasi 63 63 63 63 63 63
Source: Proceed data by Eviews 10
Pada  Tabel  1  terdiri  dari  6  variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Yang dapat  dibagi  menjadi  variabel  dependen  dan  variabel  independen;  ROA  mewakili variabel  dependen,  dan  STD,  LTD,  CFO,  GROWTH  dan  SIZE  mewakili  variabel independen. Penelitian ini terdiri dari 63 data observasi dari 9 perusahaan berbeda dari industri yang dipilih, pengambilan data dimulai dari tahun 2013-2019.
Return  on  Asset  (ROA)  merupakan  variabel  dependen  dalam  penelitian  ini.  Rerata ROA  adalah  0,060476,  dan  standar  deviasi  0,062321  menunjukkan  bahwa  data  sering terdistribusi  sekitar  0,060476  ±  0,062321.  Standar  deviasi  yang  lebih  besar  dari  nilai rata-rata  menunjukkan  bahwa  return  on  asset  data  sampel  observasi  sangat  fluktuatif. Nilai  ROA  minimum  sebesar  -0,07  terjadi  pada  PT  Prahsida  Aneka  Niaga  Tbk  pada tahun  2015  dan  2018;  ini  menunjukkan  bahwa  perusahaan  tidak  dapat  menghasilkan keuntungan  melalui  asetnya.  Nilai  maksimum  0,18  terjadi  pada  PT  Wilmar  Cahaya Indonesia Tbk tahun 2016; ini menunjukkan kemampuan yang kuat untuk menghasilkan keuntungan melalui asetnya.
Utang Jangka Pendek (PMS) merupakan variabel independen dalam penelitian ini. Nilai  rata-rata  STD  sebesar  0,297778,  dan  standar  deviasi  0,125331,  hal  ini menunjukkan bahwa data sering tersebar sekitar 0,297778 ± 0,125331. Standar deviasi yang  lebih  kecil  dari  nilai  mean  menunjukkan  bahwa  hutang  jangka  pendek  fluktuasi data  sampel  observasi  relatif  kecil.  Nilai  minimum  STD  sebesar  0,11  terjadi  pada  PT Nippon  Indosari  Corpindo  Tbk  pada  tahun  2016.  Sedangkan  nilai  maksimum  STD sebesar 0,56 terjadi pada PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk pada tahun 2014.
Long-term debt (LTD) merupakan variabel independen dalam penelitian ini. Nilai rata-rata  LTD  adalah  0.170794,  dan  standar  deviasi  0.127991,  hal  ini  menunjukkan bahwa  data  sering  didistribusikan  sekitar  0.170794  ±  0.127991.  Standar  deviasi  yang lebih kecil dari nilai rata-rata menunjukkan bahwa hutang jangka panjang fluktuasi data sampel observasi  relatif kecil. Nilai minimum  LTD sebesar 0,02 terjadi pada PT Ultra
Jaya  Milk  Industry  &  Trading  Company  Tbk  pada  tahun  2019.  Sedangkan  nilai maksimum sebesar 0,47 terjadi pada PT Tri Banyan Tirta Tbk pada tahun 2019.
Arus  kas  dari  aktivitas  operasi  (CFO)  merupakan  variabel  independen  dalam penelitian  ini.  Nilai  rata-rata  CFO  adalah  303292,5,  dan  standar  deviasi  578171,5,  hal ini menunjukkan bahwa  data sering terdistribusi sekitar 303292,5 ± 578171,5. Standar deviasi yang lebih besar dari nilai mean menunjukkan bahwa data arus kas dari sampel pengamatan kegiatan operasi mengalami fluktuasi fluktuasi selama periode pengamatan. Nilai  CFO  minimum  sebesar  -862340  terjadi  pada  PT  Mayora  Indah  Tbk  pada  tahun 2014. Sedangkan nilai maksimum sebesar 3303864 terjadi pada PT Mayora Indah Tbk pada tahun 2019.
Pertumbuhan  penjualan  (GROWTH)  merupakan  variabel  independen  dalam penelitian ini. Nilai rata-rata GROWTH 0.139524, dan standar deviasi 0.241423, hal ini menunjukkan  bahwa  data  sering  terdistribusi  sekitar  0.139524  ±  0.241423.  Standar deviasi  yang  lebih  besar  dari  nilai  rata-rata  menunjukkan  bahwa  data  pertumbuhan penjualan  sangat  berfluktuasi  selama  periode  pengamatan.  Nilai  GROWTH  minimum sebesar -0,32 yang terjadi pada PT Tri Banyan Tirta Tbk pada tahun 2014 menunjukkan bahwa  perusahaan  gagal  meningkatkan  penjualannya  dari  tahun  ke  tahun.  Sedangkan nilai maksimal sebesar 1,25 terjadi pada PT Wilmar Cahaya Indonesia Tbk pada tahun 2013  menunjukkan  bahwa  perusahaan  berhasil  meningkatkan  penjualannya  dari  tahun ke tahun.
Ukuran  perusahaan  (SIZE)  merupakan  variabel  independen  dalam  penelitian  ini. Nilai mean SIZE 14,40698, dan standar deviasi 1,004292, hal ini menunjukkan bahwa data  sering  didistribusikan  sekitar  14,40698  ±  1,004292.  Standar  deviasi  yang  lebih kecil  dari  nilai  rata-rata  menunjukkan  bahwa  ukuran  perusahaan  dari  fluktuasi  data sampel  observasi  relatif  kecil.  Nilai  SIZE  minimum  12,62  terjadi  pada  PT  Sekar  Laut Tbk pada tahun 2013. Sedangkan nilai maksimum sebesar 16,76 pada PT Mayora Indah Tbk pada tahun 2019.

## B. Analisis Data
1. Analisis Linear Regresi Berganda
Analisis  regresi  berganda  memberikan  metode  untuk  mengevaluasi hubungan  antara  variabel  dependen  dan  variabel  independen  secara  objektif. Koefisien  regresi  membuktikan  kepentingan  relatif  masing-masing  variabel independen  dalam  memprediksi  variabel  dependen (Sekaran  &  Bougie,  2019) . Model  random  effect  dalam  penelitian  ini  melakukan  analisis  regresi  berganda. Tabel 2 menunjukkan hasil analisis regresi berganda:
Table 2

## Multiple Regression Analysis Result
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Probabilities C -0,03 0,05 (0,76) 0,45 X1_STD -0,23 0,04 (5.526.686,00) 0,00 X2_LTD -0,19 0,04 (4.993.083,00) 0,00 X3_CFO 0,00 0,00 3.262.084,00 0,00 X4_GROWTH 0,09 0,02 5.762.947,00 0,00 X5_SIZE 0,01 0,00 4.574.001,00 0,00 Source: Proceed data by Eviews 10
Persamaan  regresi  berganda  harus  didasarkan  pada  koefisien  regresi  masing- masing  variabel  independen.  Berdasarkan  tabel  4.16,  persamaan  regresi  berganda dapat dirumuskan sebagai berikut:

## C. Interpretasi Hasil
1. Pengaruh Utang Jangka Pendek terhadap Return On Asset Hipotesis  pertama  menyatakan  bahwa  hutang  jangka  pendek  berpengaruh signifikan  terhadap  pengembalian  aset  perusahaan  makanan  dan  minuman  di Indonesia.  Tabel  4.17  menunjukkan  nilai  signifikansi  kinerja  perusahaan  sebesar 0,0000,  artinya  diterima.  Hutang  jangka  pendek  memiliki  pengaruh  negatif  yang signifikan  terhadap pengembalian aset; Hal  tersebut  dibuktikan dengan koefisien regresi  sebesar  -0,228280.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh negatif antara hutang jangka pendek terhadap return on asset.
Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  peningkatan  hutang  jangka  pendek mempengaruhi  penurunan  nilai  pengembalian  aset.  Artinya,  temuan  penelitian menemukan  bahwa  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  sampel  merasa  kesulitan untuk  membayar  kembali  hutang  jangka  pendek  mereka  dengan  total  aset perusahaan.  Dengan  demikian,  semakin  banyak  perusahaan  memiliki  hutang jangka pendek maka profitabilitas perusahaan akan semakin kecil. Hasil penelitian ini  sejalan  dengan  temuan  penelitian  sebelumnya  oleh (Vătavu,  2015) yang menemukan  bahwa  hutang  jangka  pendek  berpengaruh  negatif  terhadap profitabilitas  dan (Kamal,  2018) menemukan  bahwa  hutang  jangka  pendek memiliki  pengaruh  negatif  yang  signifikan  terhadap  return  on  asset.  Sedangkan (Maria,  Wiagustini,  &  Sedana,  2019) dan (Al-Taani,  2013) menemukan  bahwa hutang  jangka  pendek  memiliki  pengaruh  yang  tidak  signifikan  terhadap  return aset.
2. Pengaruh Utang Jangka Panjang terhadap Return On Assets Hipotesis  kedua  menyatakan  bahwa  hutang  jangka  panjang  berpengaruh signifikan  terhadap  pengembalian  aset  perusahaan  makanan  dan  minuman  di
Indonesia.  Tabel  4.17  menunjukkan  nilai  signifikansi  kinerja  perusahaan  sebesar 0,0000, artinya diterima. Hutang jangka panjang memiliki pengaruh negatif yang signifikan terhadap pengembalian aset; Hal  tersebut  dibuktikan dengan koefisien regresi  sebesar  -0.193838.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh negatif antara hutang jangka panjang terhadap return on asset.
Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  peningkatan  hutang  jangka  panjang berdampak  pada  penurunan  nilai  pengembalian  aset.  Artinya,  temuan  penelitian menemukan  bahwa  perusahaan  yang  terdaftar  dalam  sampel  merasa  kesulitan untuk  membayar  kembali  hutang  jangka  panjang  mereka  dengan  total  aset perusahaan.  Dengan  demikian,  semakin  banyak  perusahaan  memiliki  hutang jangka  panjang,  maka  profitabilitas  perusahaan  akan  semakin  kecil.  Hasil penelitian  yang  didukung  oleh  penelitian (Al-Taani,  2013) menemukan  bahwa hutang jangka panjang memiliki pengaruh negatif yang signifikan terhadap return on  asset.  Namun  kemudian  penelitian (Maria  et  al.,  2019) , (Nirajini  &  Priya, 2013) , dan (Vătavu, 2015) menemukan hasil pengaruh yang signifikan positif juga temuan (Kamal, 2018) menemukan pengaruh negatif yang tidak signifikan.
3. Pengaruh Arus Kas dari Aktivitas Operasi terhadap Return On Assets Hipotesis  ketiga  menyatakan  bahwa  arus  kas  dari  aktivitas  operasi berpengaruh  signifikan  terhadap  return  on  asset  perusahaan  makanan  dan minuman di  Indonesia.  Tabel  4.17 menunjukkan  bahwa nilai  signifikansi  kinerja perusahaan  sebesar  0,0019,  artinya  diterima.  Arus  kas  dari  aktivitas  operasi memiliki  pengaruh  menguntungkan  yang  signifikan  terhadap  pengembalian  aset; itu  dibuktikan  dengan  koefisien  regresi  sebesar  0,000000.  Hal  tersebut menunjukkan  adanya  pengaruh  positif  antara  arus  kas  dari  aktivitas  operasi terhadap return on asset.
Hal  tersebut  menunjukkan  peningkatan  arus  kas  dari  aktivitas  operasi berdampak pada peningkatan nilai pengembalian aset. Artinya, temuan penelitian menemukan  bahwa  perusahaan  yang  masuk  dalam  sampel  dapat  mengelola  arus kas operasional melalui kegiatan usahanya untuk menghasilkan keuntungan. Nilai kas  yang  tinggi  dari  aktivitas  operasional  menunjukkan  bahwa  bisnis  berfungsi dengan  baik  dan  fleksibilitas  keuangan  telah  dicapai  dalam  pengambilan keputusan, perencanaan strategis, dan manajemen perusahaan secara keseluruhan (Gillingham,  Houde, & Van Benthem, 2019) . Penelitian ini  bertentangan dengan penelitian (Sasongko  &  Apriani,  2016) bahwa  arus  kas  dari  aktivitas  operasi memiliki pengaruh negatif yang signifikan terhadap return on asset.
4. Pengaruh Pertumbuhan Penjualan terhadap Return On Assets Hipotesis keempat menyatakan bahwa pertumbuhan penjualan berpengaruh signifikan  terhadap  return  on  asset  perusahaan  makanan  dan  minuman  di Indonesia.  Tabel  4.17  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi  kinerja  perusahaan adalah  0,0000,  artinya  diterima.  Pertumbuhan  penjualan  memiliki  pengaruh menguntungkan  yang  signifikan  terhadap  laba  atas  aset;  Hal  tersebut  dibuktikan
dengan  koefisien  regresi  sebesar  0,094076.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa terdapat pengaruh positif antara pertumbuhan penjualan terhadap return on asset.
Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  peningkatan  pertumbuhan  penjualan berdampak  pada  peningkatan  nilai  pengembalian  aset.  Salah  satu  sumber pendapatan  perusahaan  berasal  dari  penjualan,  sehingga  penjualan  merupakan bagian yang vital dalam aktivitas perusahaan. Hasil penelitian menemukan bahwa perusahaan  yang  terdaftar  dalam  sampel  penjualan  mengalami  peningkatan  dan berpengaruh  positif  terhadap  pendapatan  perusahaan.  Ini  akan  menguntungkan bagi perusahaan dengan jumlah penjualan yang tinggi karena akan meningkatkan arus kas dan profitabilitas perusahaan (Wikardi & Wiyani, 2017) . Hasil penelitian didukung oleh (Kamal, 2018) dan (Chadha & Sharma, 2015) menemukan bahwa pertumbuhan  penjualan  memiliki  pengaruh  menguntungkan  yang  signifikan terhadap pengembalian aset. Namun hasil tersebut bertentangan dengan penelitian (Wikardi & Wiyani, 2017) yang memberikan pengaruh yang tidak signifikan.
5. Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Return On Assets Hipotesis  kelima  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh signifikan  terhadap  return  on  asset  perusahaan  makanan  dan  minuman  di Indonesia.  Tabel  4.17  menunjukkan  bahwa  nilai  signifikansi  kinerja  perusahaan adalah  0,0000,  artinya  diterima.  Ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh menguntungkan  yang  signifikan  terhadap  pengembalian  aset;  Hal  tersebut dibuktikan dengan koefisien regresi sebesar 0,012216. Hal tersebut menunjukkan bahwa  terdapat  pengaruh  positif  antara  ukuran  perusahaan  terhadap  return  on asset.
Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  peningkatan  ukuran  perusahaan berpengaruh terhadap peningkatan nilai return on asset. Artinya temuan penelitian menemukan  bahwa  ketika  ukuran  perusahaan  yang  tercantum  dalam  sampel semakin  membesar,  perusahaan  tersebut  dapat  menghasilkan  keuntungan  dari kegiatan operasional dan penjualannya. Peningkatan total aset mereka juga dapat mengukur  peningkatan  ukuran  perusahaan.  Semakin  banyak  aset  yang  dimiliki perusahaan,  semakin  besar  pendapatan  yang  dapat  dihasilkan  dengan menggunakan  lebih  banyak  aset  dan  memiliki  profitabilitas  yang  lebih  tinggi (Chadha & Sharma, 2015) . Struktur Modal dan Kinerja Perusahaan: Bukti empiris dari  India  tahun  2015.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  temuan  penelitian sebelumnya  oleh (Wikardi  &  Wiyani,  2017) , (Chadha  &  Sharma,  2015) ,  dan (Kamal,  2018) menemukan  bahwa  ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh menguntungkan  yang  signifikan  terhadap  pengembalian  aset.  Sedangkan (Ayo- Oyebiyi, Ladokun, & Taiwo, 2019) memiliki hasil yang berbeda, dimana terdapat pengaruh yang kecil terhadap return on asset.
6. Pengaruh Simultan dari Hutang Jangka Pendek, Hutang Jangka Panjang, Arus Kas dari  Aktivitas  Operasi,  Pertumbuhan  Penjualan  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap Return on Asset
Hipotesis  keenam  menyatakan  pengaruh  yang  signifikan  antara  hutang jangka  pendek,  hutang  jangka  panjang,  arus  kas  dari  aktivitas  operasi, pertumbuhan  penjualan,  dan  ukuran  perusahaan  terhadap  return  on  asset  pada perusahaan  makanan  dan  minuman  di  Indonesia.  Nilai  probabilitas  f-statistik adalah  0,000000;  artinya  nilainya  kurang  dari  0,05.  Ini  menjelaskan  bahwa variabel  dependen  secara  simultan  dipengaruhi  oleh  semua  variabel  independen. Karena itu, itu diterima. Hutang jangka pendek,  hutang jangka panjang, arus kas dari  aktivitas  operasi,  pertumbuhan  penjualan,  dan  ukuran  perusahaan  secara simultan  dapat  menjelaskan  52,6695%  variabel  dependen.  Sisanya,  47.3305% ditentukan oleh faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
7. Faktor  yang  Berpengaruh  Paling  Signifikan  terhadap  Return  On  Asset  pada Perusahaan Makanan dan Minuman di Indonesia
Model  yang  dibangun  oleh  penelitian  ini  menunjukkan  model  bersifat moderate.  Model  ini  dapat  menjelaskan  sebagian  besar  hal  yang  mempengaruhi profitabilitas  perusahaan.  Dan  dari  model  tersebut  tidak  semua  variabel berpengaruh signifikan. Terdapat variabel yang memiliki pengaruh signifikan dan terdapat  variabel  yang  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan.  Dari  antara  variabel tersebut  maka  pertumbuhan  penjualan  yang  memiliki  nilai  signifikansi  paling tinggi.  Dengan  demikian  variabel  pertumbuhan  penjualan  adalah  variabel  utama yang mendorong pertumbuhan profitabilitas perusahaan.

## Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  ini  maka  dapat  diambil  beberapa  kesimpulan. Pertama,  utang  jangka  pendek  memiliki  pengaruh  negatif  yang  signifikan  terhadap pengembalian  aset.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  sampel  penelitian  yang  telah dipilih  ini  merasa  kesulitan  untuk  membayar  kembali  hutang  jangka  pendek  mereka dengan  total  aset  perusahaan.  Oleh  karena  itu,  semakin  banyak  perusahaan  memiliki hutang jangka pendek, maka profitabilitas perusahaan akan semakin kecil. Kedua utang jangka panjang memiliki pengaruh negatif yang signifikan terhadap pengembalian aset. Hal  ini  menunjukkan  bahwa  sampel  penelitian  yang  telah  dipilih  ini  merasa  kesulitan untuk membayar kembali hutang jangka panjang mereka dengan total aset perusahaan. Oleh  karena  itu,  semakin  banyak  perusahaan  memiliki  hutang  jangka  panjang,  maka profitabilitas  perusahaan  akan  semakin  kecil.  Ketiga,  arus  kas  dari  aktivitas  operasi memiliki pengaruh menguntungkan yang signifikan terhadap pengembalian aset. Hal ini menunjukkan  bahwa  sampel  penelitian  yang  dipilih  mampu  mengelola  arus  kas operasional  melalui  kegiatan  usahanya  untuk  menghasilkan  keuntungan.Keempat, pertumbuhan  penjualan  memiliki  pengaruh  menguntungkan  yang  signifikan  terhadap pengembalian aset.  Hal  ini  menunjukkan bahwa sampel penelitian yang dipilih jumlah penjualannya  meningkat  dan  berpengaruh  positif  terhadap  pendapatan  perusahaan. Dengan  jumlah  penjualan  yang  tinggi  akan  meningkatkan  profitabilitas  perusahaan. Kelima,  Ukuran  perusahaan  memiliki  pengaruh  menguntungkan  yang  signifikan terhadap pengembalian aset. Hal tersebut menunjukkan bahwa sampel dari penelitian ini
menemukan bahwa ketika ukuran perusahaan semakin besar, perusahaan tersebut dapat menghasilkan keuntungan dari kegiatan operasional dan penjualannya.

## BIBLIOGRAFI
Al-Taani,  Khalaf.  (2013).  The  relationship  between  capital  structure  and  firm performance: evidence from Jordan. Journal of Finance and Accounting , 1 (3), 41–
45 .Google Scholar
Ayo-Oyebiyi, G. T., Ladokun, I. O., & Taiwo, D. Jooda. (2019). Customer relationship management dimensions and Nigerian banks’ performance: Evidence from Zenith Bank  Plc. South  Asian  Journal  of  Social  Studies  and  Economics ,  1–8. Google Scholar
Chadha,  Saurabh,  &  Sharma,  Anil  K.  (2015).  Capital  structure  and  firm  performance: Empirical evidence from India. Vision , 19 (4), 295–302. Google Scholar
Creswell,  John  W.,  &  Creswell,  J.  David.  (2017). Research  design:  Qualitative, quantitative, and mixed methods approaches . Sage publications. Google Scholar
Fachrudin,  Khaira  Amalia.  (2011).  Analisis  pengaruh  struktur  modal,  ukuran perusahaan,  dan  agency  cost  terhadap  kinerja  perusahaan. Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan , 13 (1), 37–46. Google Scholar
Gillingham,  Kenneth,  Houde,  Sébastien,  &  Van  Benthem,  Arthur.  (2019). Consumer myopia in vehicle purchases: evidence from a natural experiment . National Bureau of Economic Research. Google Scholar
Kamal,  M.  Basri.  (2018).  Pengaruh  Receivable  Turn  Over  Dan  Debt  To  Asset  Ratio (DAR)  Terhadap  Return  On  Asset  (ROA)  Pada  Perusahaan  Pertanian  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI). Jurnal  Ilmiah  Manajemen  Dan  Bisnis , 17 (2). Google Scholar
Khan, Abdul Ghafoor. (2012). The relationship of capital structure decisions with firm performance: A study of the engineering sector of Pakistan. International Journal of Accounting and Financial Reporting , 2 (1), 245. Google Scholar
Mand,  Harvinder  Singh,  &  Singh,  Manjit.  (2015).  Capital  Structure  and  Earnings  per Share: An Empirical Analysis of Indian Corporate Sector. International Journal of Financial Management , 5 (3). Google Scholar
Maria, Madalena, Wiagustini, L. P., & Sedana, I. (2019). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage Dan Liquiditas Terhadap Profitabilitas Di Perusahaan Esperanca Timor- Oan (ETO) Dili Timor-Leste. E-Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Universitas Udayana , 8 (1), 23–40. Google Scholar
Neuman, W. Lawrence.  (2014). Social research  methods: Qualitative and quantitative approaches:  Pearson  new  international  edition .  Pearson  Education  Limited.

## Google Scholar
Nirajini, A., & Priya, K. B. (2013). Impact of capital structure on financial performance
of the listed trading companies in Sri Lanka. International Journal of Scientific and Research Publications , 3 (5), 1–9. Google Scholar
Nugraha,  Arif  Ardhi.  (2013).  Analisis  pengaruh  struktur  modal  terhadap  kinerja perusahaan  yang  tergabung  dalam  Indeks  Kompas  100. Management  Analysis Journal , 2 (1). Google Scholar
Peterson,  Hayley.  (2017).  The  retail  apocalypse  has  officially  descended  on  America. Business Insider , 21 . Google Scholar
Purwanto,  Purwanto.  (2011).  Strategi  Bersaing  untuk  Mengoptimalkan  Kapasitas Produksi:  Studi  Kasus  pada  PT.  Jaya  Indah  Casting,  Bekasi. The  Winners , 12 (2), 154–179. Google Scholar
San, Ong Tze, & Heng, Teh Boon. (2011). Capital structure and corporate performance of Malaysian  construction sector. International Journal of  Humanities and Social Science , 1 (2), 28–36. Google Scholar
Saputra,  Beny  Dwi,  &  Sukirno,  Sukirno.  (2020).  Kesiapan  Kerja  Siswa  Program Akuntansi  Pada  Sekolah  Menengah  Kejuruan. Jurnal  Kependidikan:  Penelitian Inovasi Pembelajaran , 4 (1), 139–151. Google Scholar
Sasongko,  Hendro,  &  Apriani,  Dewi.  (2016).  Analisis  Pengaruh  Arus  Kas  Terhadap Profitabilitas  Pada  PT  Mayora  Indah  Tbk. Jurnal  Ilmiah  Akuntansi , 2 (1),  1–15. Google Scholar
Sekaran,  Uma,  &  Bougie,  Roger.  (2019). Research  methods  for  business:  A  skill building approach . john wiley & sons. Google Scholar
Sofyaningsih, Sri, & Hardiningsih, Pancawati. (2011). Struktur kepemilikan, kebijakan dividen,  kebijakan  utang  dan  nilai  perusahaan. Dinamika  Keuangan  Dan Perbankan , 3 (1), 68–87. Google Scholar
Vătavu,  Sorana.  (2015).  The  impact  of  capital  structure  on  financial  performance  in Romanian  listed  companies. Procedia  Economics  and  Finance , 32 ,  1314–1322. Google Scholar
Wikardi, Lucya Dewi, & Wiyani, Natalia Titik. (2017). Pengaruh Debt to Equity Ratio, Firm  Size,  Inventory  Turnover,  Assets  Turnover  dan  Pertumbuhan  Penjualan Terhadap  Profitabilitas  (Studi  Kasus  Pada  Industri  Makanan  dan  Minuman  yang Terdaftar di BEI Periode 2011-2015). Jurnal Online Insan Akuntan , 2 (1), 99–118. Google Scholar

## Copyright holder:
Pandu Adi Cakranegara, Debby Danila Wati (2021)
First publication right: Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: