S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Analisis Penggunaan Metode Altman Z- Score untuk Memprediksi Tingkat Kebangkrutan pada PT Waskita Arya Tbk
Siti Nur’aidawati 1 , Rida Prihatni 2
1,2,3 ) Universitas Negeri Jakarta, email : nuraidawati22@gmail.com; ridaprihatni@unj.ac.id
ARTICLES

## INFORMATION
ABSTRACT JURNAL SEKURITAS ( Saham, Ekonomi, Keuangan dan Investasi )
Vol.7, No.1, September 2023
Halaman  : 75 – 89
© LPPM & Prodi Manajemen UNVERSITAS   PAMULANG
ISSN ( online )  : 2581-2777 ISSN ( print )     : 2581-2696
Keyword : Laporan Keuangan; Metode Altman Z-Score; Kebangkrutan

## JEL. Classification:
C33, G21, G24, N15, N25

## Permalink:
DOI: 10.32493/skt.v6i1.30791

## Article info :
Received : Juni 2023
Revised   : Juli 2023
Accepted : Agustus 2023
Licenses :
http://creativecommons.org/licenses/by/4.0/

## Contact : PRODI MANAJEMEN UNPAM
JL.Surya Kencana No.1 Pamulang Tangsel – Banten Telp. (021) 7412566, Fax (021) 7412491 Email : sekuritas@unpam.ac.id
Tujuan penelitian ini adalah untuk memahami dan menganalisis  prediktabilitas  kebangkrutan  pada  PT  Waskita Karya  Tbk.  Penelitian  ini  merupakan  penelitian  deskriptif kuantitatif. Data yang digunakan antara lain laporan keuangan PT  Waskita  Karya  Tbk  yang  dapat  diakses  melalui  website www.idx.com  sebagai  laporan  keuangan  tahun  2012  sampai dengan  tahun  2021.  Teknik  analisis  yang  digunakan  adalah metode Altman Z-Score dengan menggunakan lima rasio yaitu rasio  modal  kerja  terhadap  total  aset  (X1),  rasio  laba  ditahan terhadap  total  aset  (X2),  rasio  laba  sebelum  bunga  dan  pajak terhadap total aset (X3), rasio nilai buku ekuitas terhadap nilai buku  total  liabilitas  (X4),  rasio  penjualan  terhadap  total  aset (X5).  Hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  PT  Waskita Karya  Tbk  diperkirakan  akan  bangkrut  antara  tahun  2014 hingga  2021. Hasil  Nilai  Z-Score  berada  kurang  dari  atau <1,81, sehingga disimpulkan PT Waskita Karya Tbk diprediksi mengalami kebangkrutan.
The  purpose  of  this  study  was  to understand  and  analyze  the predictability  of  bankruptcy  at  PT  Waskita  Karya  Tbk.  This research is quantitative descriptive. The data used includes the financial  statements  of  PT  Waskita  Karya  Tbk  which  can  be accessed  through  the  website  www.idx.com  as  financial reports  for  2012  to  2021.  The  analysis  technique  used  is  the Altman  Z-Score  method  using  five  ratios,  namely  the  ratio  of working capital to total assets (X1), ratio of retained earnings to total assets (X2), ratio of earnings before interest and taxes to total assets (X3), ratio of book value of equity to book value of total  liabilities  (X4),  ratio  of  sales  to  total  assets  (X5)  .  The results  of  this  study  indicate  that  PT  Waskita  Karya  Tbk  is expected to go bankrupt between 2014 and 2021. The Z-Score results value was less than or <1.81, so it was concluded that PT Waskita Karya Tbk was predicted to experience bankruptcy
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )

## A. PENDAHULUAN
Fenomena yang sering terjadi dalam dunia bisnis, termasuk kegagalan bisnis, dapat dipengaruhi  oleh  pihak  internal  maupun  eksternal.  Misalnya  terjadi  peningkatan  biaya material, biaya tenaga kerja, biaya listrik atau biaya-biaya lainnya yang tidak diimbangi oleh kemampuan  perusahaan,  adanya  produk  kompetitif  yang  unggul  mempengaruhi  penjualan dan  ketidakmampuan  manajer  dalam  menjalankan  usaha.  Kejadian  ini  secara  tidak langsung  akan  berdampak  pada  menurunnya  efisiensi  operasional  perusahaan  dan  dapat berujung pada kebangkrutan perusahaan.
Kebangkrutan  ini  erat  kaitannya  dengan  ketidakpastian  perusahaan  mengenai kemampuannya  untuk  terus  beroperasi  dan  terus  memburuknya  posisi  keuangannya. . Semakin  banyak  resiko  yang  timbul  akibat  kegagalan  manajemen  perusahaan  maka  akan semakin  besar  pula  terjadinya  resiko  kebangkrutan.  Menurut  Altman  et.,  (2019:135),  “The company’s failure and bankruptcy filing are the result of financial distress experienced by the lack of cash flow needed to meet its debt obligations”.
Penelitian  McKinsey  (2012)  menunjukkan  bahwa  untuk  menghindari  fenomena “middle  income  trap”,  peran  sektor  manufaktur  dalam  perekonomian  suatu  negara  harus sekitar  40%.  Memang  benar,  sektor  manufaktur  merupakan  kekuatan  pendorong  nilai tambah dan penciptaan lapangan kerja.
Penelitian ini bertujuan untuk memahami dan menganalisis probabilitas kebangkrutan pada  PT  Waskita  Karya  Tbk. Perusahaan  ini  termasuk    kategori  perusahaan  konstruksi cukup  besar  di  Indonesia.  Sesuai  data  dari  BUMN  konstruksi,  PT Waskita  Karya  (Persero) Tbk tengah dalam  kondisi sulit. Perusahaan baru saja mencatat rugi, sementara di sisi lain utang  makin  menggunung.  Metode  yang  digunakan  adalah  metode  Altman  Z-Score,  yaitu metode  kesulitan  keuangan  atau  kebangkrutan. Analisis  kebangkrutan  perusahaan    ini menggunakan  analisis  diskriminan  yang  pertama  kali  dikembangkan  oleh  Edward  I Altman dan  digunakan  untuk  memprediksi  apakah  suatu  bisnis  akan  “bangkrut”  dalam  beberapa tahun mendatang. Altman  menggabungkan  beberapa  rasio  menjadi  model  prediktif  dengan menggunakan teknik statistik.

## B.  KAJIAN LITERATUR

## Kebangkrutan
Kebangkrutan  adalah  keadaan  di  mana  suatu  bisnis  tidak  memiliki  cukup  modal untuk  beroperasi.  Apabila  suatu  perusahaan  mempunyai  permasalahan  likuiditas  maka besar  kemungkinan  perusahaan  tersebut  akan  memasuki  masa  kesulitan  keuangan (financial  distress),  dan  apabila  kesulitan  tersebut  tidak  segera  diatasi  maka  dapat mengakibatkan terjadinya financial distress hingga perusahaan bangkrut  (bankruptcy).
Untuk  menghindari  kebangkrutan,  diperlukan  berbagai  kebijakan,  strategi,  dan dukungan,  baik  eksternal  maupun  internal.  Kesulitan  keuangan  adalah  masalah  likuiditas yang  sangat  serius  yang  tidak  dapat  diselesaikan  tanpa  mengubah  ukuran  operasi  atau struktur  perusahaan.  Informasi financial  distress  ini  dapat  dijadikan  sebagai  peringatan  dini terjadinya  kebangkrutan  sehingga  manajemen  dapat  bertindak  cepat  untuk  menghindari permasalahan sebelum kebangkrutan terjadi. (Hilda:2012).
Menurut  Martin  dalam  Syakhrial  &  Konefi  (2019:259),  yang  dimaksud  dengan kesulitan  keuangan  adalah  kesulitan  keuangan,  baik  dari  segi  permodalan,  likuiditas,
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
maupun  modal  kerja.  Manajemen  aset  memegang  peranan  yang  sangat  penting  dalam mencegah kesulitan keuangan. Analisis kebangkrutan untuk mendapatkan tanda-tanda awal kebangkrutan.

## Metode Altman Z-Score
Rumus  Z  Score  Altman  untuk  Memprediksi  Kebangkrutan  merupakan  rumus multivariat  yang  digunakan  untuk  mengukur  posisi  keuangan  suatu  perusahaan.  Altman menemukan  lima  jenis  rasio  keuangan  yang  dapat  digabungkan  untuk  melihat  perbedaan antara perusahaan bangkrut dan tidak bangkrut. Fungsi diskriminan Z yang ditemukan oleh Altman adalah sebagai berikut: (Weston dan Copeland, 2004:255) dalam (Diana Atim Iflaha, 2008) Z = 0,012X1 + 0,014X2 + 0,033X3 + 0,006X4 + 0,999X5.
Pada  tahun  1983  dan  1984,  model  prediksi  kebangkrutan  dikembangkan  kembali oleh Altman  untuk  beberapa  negara.  Dari  pencarian  tersebut  ditemukan  nilai  Z  yang  dicari berdasarkan persamaan diskriminan berikut. : (Hanafi & Halim, 2003:275) dalam Diana Atim Iflaha  (2008)  26  Zi  =  1,2X1  +  1,4  X2  +  3,3X3  +  0,6X4  +  1,0X5.  Dalam  laporannya Altman mengelompokkan perusahaan menjadi dua kategori, yaitu pailit dan tidak pailit.

## Laporan Keuangan
Laporan  keuangan  adalah  pernyataan  yang  menunjukkan  posisi  keuangan  suatu usaha pada waktu tertentu atau jangka waktu tertentu. Laporan keuangan menggambarkan posisi  keuangan  perusahaan  yang  diperoleh  pada  suatu  periode.  Beberapa  jenis  laporan keuangan,  yaitu  neraca,  laporan  laba  rugi,  laporan  perubahan  modal,  catatan  atas  laporan keuangan,  dan  laporan  arus  kas.  Faktanya,  laporan  keuangan  suatu  perusahaan  tidak disusun  sembarangan  melainkan  harus  disusun  dan  disusun  sesuai  dengan  standar  atau peraturan  yang  berlaku. Hal  ini  harus  dilakukan agar  laporan keuangan mudah  dibaca  dan dipahami. Laporan keuangan yang disajikan oleh perusahaan penting bagi manajemen dan pemilik  perusahaan.  Laporan  keuangan  merupakan  sumber  informasi  yang  penting  bagi penggunanya, terutama dalam konteks pengambilan keputusan.

## Rasio Keuangan
Menurut  Kasmir  (2016:104),  konsep  rasio  keuangan  adalah  indeks  yang menghubungkan dua angka akuntansi dan diperoleh dengan membagi suatu angka dengan angka lainnya. Rasio keuangan digunakan untuk menilai posisi keuangan dan kinerja bisnis. Menurut  Munawir  (2014:64)  rasio  menggambarkan  hubungan  atau  keseimbangan (hubungan  matematis)  antara  suatu  jumlah  tertentu  dengan  jumlah  yang  lain  dan  dengan bantuan  alat  analisis  berupa  rasio  ini  akan  dapat  menjelaskan  atau  memberikan  wawasan kepada  analis  apakah  posisi  keuangan  suatu  perusahaan  baik  atau  buruk,  apalagi  jika angka  rasio  tersebut  dibandingkan  dengan  angka  rasio  perbandingan  yang  dijadikan patokan.
Menurut  Halim  (2016:74)  analisis  rasio keuangan  adalah  rasio  yang  pada  dasarnya disusun  dengan  menggabungkan  angka-angka  dalam  atau  antara  laporan  laba  rugi  dan neraca.  Sedangkan  menurut  Samryn  (2015:363)  analisis  rasio  keuangan  merupakan  suatu cara untuk membandingkan, angka-angka keuangan perusahaan menjadi lebih bermakna .

## C.  METODOLOGI PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  penelitian  empiris.  Penelitian  empiris  adalah  hasil penelitian  yang  dilakukan  dengan  menggunakan  data  eksperimen  yang  berasal  dari observasi,  percobaan,  percobaan  ilmiah,  dan  penelitian  atau  data  sekunder.  Jenis penelitian  pada  tugas  akhir  ini  adalah  penelitian  kuantitatif  karena  menggunakan pendekatan komputasi sebelum dianalisis.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  metode  Altman  terhadap variabel  kebangkrutan.  Definisi  rinci  dari  variabel-variabel  tersebut  dapat  dijelaskan sebagai berikut:

## Metode Altman Z – score
Menghitung metode kebangkrutan yang akan digunakan untuk setiap kelompok sasaran.  Menilai  apakah  bisnis  akan  bangkrut  di  masa  depan.  Metode  kebangkrutan dihitung  dengan mengintegrasikan  rasio keuangan  yang telah  dihitung  sebelumnya  ke dalam perhitungan masing-masing metode. Metode Altman Z-Score merupakan metode yang  diterapkan  oleh  Edward  Altman,  khususnya  analisis  diskriminan  berganda  pada tahun 1968. Analisis yang dilakukan Altman ini menunjukkan rasio-rasio keuangan yang menghasilkan model-model yang kemungkinan besar dapat memodelkan prediktabilitas perusahaan  yang  mungkin  sedang  mengalami  kesulitan  keuangan.  Menurut  Sanjaya (2019:55), Z-score ini merupakan suatu bentuk analisis keuangan yang menggunakan rasio-rasio  keuangan  yang  digabungkan  dalam  persamaan  matematis  dan  mewakili rasio-rasio  keuangan  yang  digunakan  secara  keseluruhan. Persamaan  diskriminan Metode Altman sebagai berikut:
Z – score = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 1,0X5
Dimana : X1 = Working Capital/Total Asset X2 = Retairned Earnings/Total Asset X3 = Earning Before Interest and Taxes/Total Asset X4 = Market Value of Equity/Book Value of Total Debt X5 = Sales/Total Asset
Pengklasifikasian perusahaan sehat dan bangkrut didasarkan pada nilai Z-Score metode  Altman,  yaitu  jika  Z<1,81  maka  termasuk  perusahaan  bangkrut.  Jika 1,81<Z<2,29  maka  termasuk  grey  area  (tidak  dapat  ditentukan  apakah  perusahaan sehat  ataupun  mengalami  kebangkrutan).  Jika  Z>2,99  maka    termasuk  perusahaan tidak bangkrut.
Table 1. Kriteria Area Altman Z-Score
Skor Kriteria Z-Score > 2,99 Safe Zone (kondisi perusahaan tidak mengalami kebangkrutan) 1,81 > Z-Score < 2,29 Grey Zone (kondisi perusahaan daerah abu-abu) Z-Score < 1,81 Distress Zone (kondisi perusahaan mengalami kebangkrutan)
Secara  lebih  rinci  operasional  variabel  dengan  judul  penelitian  mengenai Analisis Penggunaan Metode Altman Z-Score untuk memprediksi Tingkat Kebangkrutan dapat dilihat pada table berikut:
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Tabel 2. Variabel Operasional X dan Y
Variabel Konsep Indikator & Pengukuran Skala Data Variabel Independe n (X) Metode Altman Z- Score Menurut Sanjaya (2019:55) “ Z-Score ini merupakan bentuk analisis keuangan yang menggunakan rasio-rasio keuangan yang dikombinasikan menjadi persamaan matematis dan mewakili rasio-rasio keuangan yang digunakan secara keseluruhan”. Z- score = 1,2X1+1,4X2+3,3X3+0,6 X4+1,0X5 Dimana : X1= Working Capital/Total Asset
X2= Retairned
Earnings/Total Asset
X3= Earning Before
Interest and Taxes / Total Asset X4= Market Value of Equity/Book Value of Total Debt X5= Sales / Total Asset Rasio Variabel Dependen (Y) Tingkat Kebangkru tan Kebangkrutan merupakan kondisi dimana suatu perusahaan sedang menghadapi masalah keuangan dapat diketahui dari ketidakmampuan perusahaan dalam membayar kewajibannya. Agus dan Yadnyana (2017) Analisis laporan keuangan dengan menggunakan rasio keuangan
 Modal Kerja
 Laba Ditahan
 EBIT
 Total Ekuitas
 Penjualan
 Total Liabilitas  Total Aset Rasio
Sumber : Sanjaya (2019); Agus dan Yadnyana (2017)
Dalam  penelitian  ini  sampel  yang  diambil  berupa  laporan  laba  rugi  dan  neraca PT  Waskita  Karya  Tbk  periode  2012-2021  untuk  mengetahui  apakah  perusahaan  yang diteliti  mempunyai  kemungkinan  bangkrut  dan  akan  tumbuh  berkat  analisis  laporan keuangan.

## D.   HASIL DAN PEMBAHASAN

## Perhitungan Rasio Altman Z-Score
Dalam  penelitian  ini  dilakukan  analisis  terhadap  prediksi  kebangkrutan  dengan metode Altman Z-Score pada PT Waskita Karya Tbk periode 2012-2021. Dimana penelitian menggunakan data yang diperoleh melalui laporan keuangan pada laporan posisi keuangan (neraca)  dan  laporan  laba  rugi  dan  penghasilan  PT Waskita  Karya  selama  10  tahun  2012- 2021.  Penyebab terjadinya  kebangkrutan  biasanya  pada  performa  atau kinerja  perusahaan yang  mana  dilihat  dari  factor  rasio  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  Working Capital to Tottal Assets, Retained Earnings to Tottal Assets, EBIT to Tottal Assets, Book Value Equity to Book Value of Total Debt, dan Sales to Tottal Assets pada PT Waskita Karya Tbk periode 2012-2021.

## Working capital to Tottal Assets (X1)
Rasio  likuiditas  soal  interprestasi  Working  Capital  to  Total  Assets  Ratio  (WCTA), Menurut  Sanjaya  (2019)  rasio  ini  bertujuan  untuk  menghitung  perbandingan  modal  kerja dengan  total  asset  atau  untuk  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  modal
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
kerja  bersih  dan  keseluruhan  total  aktiva  yang  dimilikinya.  Dengan  menghitung  rasio  net working capital to total asset (X1) pada PT Waskita Karya Tbk periode 2012- 2021.
Tabel 3 Modal Kerja dan Total Aktiva (WCTA) PT.Waskita Karya Tbk
Periode Tahun 2012-2021 Tahun Working Capital (Rp) Total Asset (Rp) X1 2012 Rp  2,497,888,634,952  Rp 8,366,244,088,038 0.298 2013 Rp  2,271,193,359,271  Rp 8,788,303,237,620 0.258 2014 Rp  2,376,826,498,484  Rp  12,542,041,344,848 0.189 2015 Rp  2,140,812,490,842  Rp  30,309,111,177,468 0.071 2016 Rp  5,420,921,771,155  Rp  61,425,181,722,030 0.088 2017 Rp 117,819,501,557  Rp  97,895,760,838,624 0.001 2018 Rp 10,189,404,722,848  Rp  124,391,581,623,636 0.081 2019 -Rp  365,170,385,208  Rp  117,999,525,595,231 -0.003 2020 -Rp 19,809,696,835,690  Rp  100,767,648,407,325 -0.196 2021 Rp 15,288,316,404,851  Rp  103,601,611,883,340 0.147 Total 0.934 Sumber: Data diolah Berdasarkan tabel diatas perhitungan dapat dijabarkan sebagai berikut:
Tahun 2012 = 7.789.714.793.194 − 5.291.826.158.242 = 2.497.888.634.952 = 0,298 8,366,244,088,038 Tahun 2013 = 7.698.332.768.130 - 5.427.139.408.859 = 2.271.193.359.271 =  0,258 8.788.303.237.620 Tahun 2014  =    10.104.980.054.360 - 7.728.153.555.876 = 2.376.826.498.484 = 0,189 12.542.041.344.848 Tahun 2015  = 15,805,624,100,116 − 13.664.811.609.274 = 4,410,039,333,474 = 0,071 30,309,111,177,468 Tahun 2016 = 36.882.457.492.758 − 31.461.535.721.603 = 5,420,921,771,155 = 0,088 61,425,181,722,030
Tahun  2017    =    52.427.017 .359.620  −  52.309.197.858.063  =  117,819,501,557  = 0,001 97,895,760,838,624 Tahun 2018 = 66.989. 129.822.191− 56.799.725.099.343 = 10,189,404,722,848 = 0,081 124,391,581,623,636 Tahun 2019 = 45.424.972.223.057− 45.790.142.608.265 = (365,170,385,208)= (0,003) 117,999,525,595,231
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Tahun 2020 = 28.755.275.700.187− 48.564.972.535.877= (19,809,696,835,690 = (0,0196)
100,767,648,407,325
Tahun 2021 = 42.588.609.406.325 − 27.300.293.001.474 = 15,288,316,404,851 = 0,147 103,601,611,883,340

## Retained Earnings (laba ditahan) to Total Asset (X2)
Rasio ini mengukur kapasitas akumulatif umur suatu perusahaan, yang menunjukkan kekuatan profitabilitas. Rasio ini dapat menunjukkan perusahaan menghasilkan laba ditahan dari total aset.
Tabel 4  Retained Earnings to Total Asset (RETA) PT Waskita Karya Tbk Periode 2012-2021
Tahu n Retained Earnings (Rp) Total Asset (Rp) X2 2012 Rp 254,031,291,580  Rp  8,366,244,088,038 0.03 2013 Rp 367,970,229,295  Rp  8,788,303,237,620 0.041 2014 Rp 511,570,080,528  Rp  12,542,041,344,848 0.04 2015 Rp  1,047,590,672,774  Rp  30,309,111,177,468 0.034 2016 Rp  1,813,068,616,784  Rp  61,425,181,722,030 0.029 2017 Rp  4,201,572,490,754  Rp  97,895,760,838,624 0.042 2018 Rp  4,619,567,705,553  Rp  124,391,581,623,636 0.037 2019 Rp  1,028,898,367,891  Rp  117,999,525,595,231 0.008 2020  -Rp  9,287,793,197,812  Rp  100,767,648,407,325 -0.092 2021  -Rp  1,838,733,441,975  Rp  103,601,611,883,340 -0.017 Total 0.152 Sumber: Data Diolah

## Earnings Before Interest and Taxes/EBIT to Total Asset (X3)
Rasio  ini  digunakan  untuk  mewakili  kemampuan  perusahaan  dalam  menghasilkan keuntungan  dari  asetnya,  sebelum  bunga  dan  pajak,  yang  dibayarkan  kepada  PT  Waskita Karya Tbk periode 2012-2021.
Tabel 5 Earnings Before Interest and Taxes to Total Asset (EBIT) PT Waskita Karya Tbk Periode Tahun 2012-2021 Tahun Earnings Before Interest and Taxes (Rp) Total Asset (Rp) X3 2012 Rp 459,913,378,127  Rp 8,366,244,088,038 0.054 2013 Rp 611,200,634,867  Rp 8,788,303,237,620 0.069 2014 Rp 765,959,248,175  Rp  12,542,041,344,848 0.061 2015 Rp  1,117,089,634,740  Rp  30,309,111,177,468 0.036 2016 Rp  2,155,589,073,419  Rp  61,425,181,722,030 0.035 2017 Rp  4,620,646,154,705  Rp  97,895,760,838,624 0.047 2018 Rp  5,536,442,504,008  Rp  124,391,581,623,636 0.044 2019 Rp  1,328,649,961,839  Rp  117,999,525,595,231 0.011 2020  -Rp  9,024,905,368,500  Rp  100,767,648,407,325 -0.089
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
2021  -Rp  1,086,240,733,799  Rp  103,601,611,883,340 -0.01 Total 0.258

## Sumber: Data Diolah dari PT Waskita Karya Tbk

## Market Value of Equity to Book Value of Total Debt (X4)
Rasio  ini  dihitung  dengan  membandingkan  total  nilai  ekuitas  dengan  total  nilai kewajiban  perusahaan.  Rasio  ini  dihitung  untuk  mewakili  kemampuan  perusahaan  dalam memenuhi kewajibannya dengan ekuitas.  yang dimiliki oleh PT Waskita Karya Tbk periode 2012 - 2021 dengan rumus:
Nilai Ekuitas X 4 = Total Kewajiban
Tabel 6 Market Value of Equity to Book Value of Tottal Debt (MVEBVT) PT Waskita Karya Tbk Periode Tahun 2012-2021
Sumber: Data Diolah

## Sales to Total Asset (X5)
Rasio  ini  menggambarkan  efisiensi  manajemen  dalam  menggunakan keseluruhan aktiva pada PT Waskita Karya Tbk periode 2012-2021.
Tabel 7 Sales to Total Asset (SATA) PT Waskita Karya Tbk Periode Tahun 2012-2021 Tahun SALES (Rp) Total Aktiva (Rp) X5 2012 Rp  8,808,415,748,693 Rp 8,366,244,088,038 1,052 2013 Rp  9,686,610,301,864 Rp 8,788,303,237,620 1,102 2014 Rp 10,286,813,284,004 Rp 12,542,041,344,848 0.82 2015 Rp 14,152,752,847,612 Rp 30,309,111,177,468 0.466 2016 Rp 23,788,322,626,347 Rp 61,425,181,722,030 0.387 2017 Rp 45,212,897,632,604 Rp 97,895,760,838,624 0.461 2018 Rp 48,788,950,838,822 Rp 124,391,581,623,636 0.392 2019 Rp 31,387,389,629,869 Rp 117,999,525,595,231 0.265
TAHUN MVE (Rp) BVT (Rp) X4 2012 Rp  2,007,075,228,694  Rp 6,359,168,859,344 0.315 2013 Rp  2,324,756,565,246  Rp 6,463,546,672,374 0.359 2014 Rp  2,764,978,687,052  Rp 9,777,062,657,796 0.282 2015 Rp  9,704,206,867,664  Rp  20,604,904,309,805 0.47 2016 Rp 16,773,218,556,948 Rp  44,651,963,165,082 0.375 2017 Rp 22,754,824,809,495 Rp  75,140,936,029,129 0.302 2018 Rp 28,887,118,750,867 Rp  95,504,462,872,769 0.302 2019 Rp 23,762,087,964,977 Rp  94,237,437,630,254 0.252 2020 Rp 11,429,106,490,010 Rp  89,338,541,917,315 0.127 2021 Rp 15,461,433,243,830 Rp  88,140,178,639,510 0.175 Total 2.959
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
2020 Rp 16,190,456,515,103 Rp 100,767,648,407,325 0.16 2021 Rp 12,224,128,315,553 Rp 103,601,611,883,340 0.117 TOTAL 5,222 Sumber: Data diolah
Analisis dan Hasil Prediksi KebangkrutanMetode Altman Z-Score
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan,  maka  penulis  mencoba untuk membahas secara lebih terperinci terkait dengan metode Altman Z-Sore Pada PT Waskita Karya Tbk periode 2012
- 2021.  Adapun  rasio Altman  Z-  Score yang  terdapat  dalam  penelitian  ini  adalah Working  Capital (Modal  Kerja) to  Total Asset (total aktiva), Retained Earning (laba ditahan) to Total Asset (total aktiva), laba sebelum  Bungan  dan  pajak  ( Earnings  Before  Interest  and  Taxes/EBIT)  to  Total Asset,  Market  Value  of  Equity (  nilai  pasar  ekuitas) to  Book  Value  of  Total  Debt, Sales (Penjualan) to  Total  Asset. Hasil  perhitungan  metode  Altman  Z-Score  PT Waskita  Karya  Tbk  dengan  jangka  waktu  10  tahun  kebelakang  adalah  sebagai berikut:
Tabel 8 Hasil Analisis Altman Z-Score Pada PT Waskita Karya Tbk Periode 2012-2021 Tahun X1 X2 X3 X4 X5 Z- Score 2012 0,298 0,03 0,054 0,315  1.052 1,819 2013 0,258 0,041 0,069 0,359  1.102 1,912 2014 0,189 0,04 0,061 0,282 0,82 1,473 2015 0,071 0,034 0,036 0,47 0,466 0,943 2016 0,088 0,029 0,035 0,375  0,387 0,875 2017 0,001 0,042 0,047 0,302  0,461 0,857 2018 0,081 0,037 0,044 0,302  0,392 0,867 2019 -0,003 0,008 0,011 0,252  0,265 0,459 2020 -0,196 -0,092 -0,089 0,127 0,16 -0,422 2021 0,147 -0,017 -0,01 0,175  0,117 0,341 Sumber : Data diolah
Berdasarkan table diatas perhitungan dapat dijabarkan sebagai berikut:
Z (2012) = 1,2 X 0,298 + 1,4 X 0,030 + 3,3 X 0,054 + 0,6 X 0,315 + 1,0 X 1,052 = 1,819 Z (2013) = 1,2 X 0,258 + 1,4 X 0,041 + 3,3 X 0,069 + 0,6 X 0,359 + 1,0 X 1,102 = 1,912 Z (2014) = 1,2 X 0,189 + 1,4 X 0,040 + 3,3 X 0,061 + 0,6 X 0,282 + 1,0 X 0,820 = 1,473 Z (2015) = 1,2 X 0,071 + 1,4 X 0,034 + 3,3 X 0,036 + 0,6 X 0,470 + 1,0 X 0,466 = 0,943 Z (2016) = 1,2 X 0,088 + 1,4 X 0,029 + 3,3 X 0,035 + 0,6 X 0,375 + 1,0 X 0,387 = 0,875 Z (2017) = 1,2 X 0,001 + 1,4 X 0,042 + 3,3 X 0,047 + 0,6 X 0,302 +
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
1,0 X 0,461 = 0,857 Z (2018) = 1,2 X 0,081 + 1,4 X 0,037 + 3,3 X 0,044 + 0,6 X 0,302 + 1,0 X 0,392 = 0,867 Z (2019) = 1,2 X (-0,003) + 1,4 X 0,008 + 3,3 X 0,011 + 0,6 X 0,252 + 1,0 X 0,265 = 0,45 Z (2020) = 1,2 X (-0,196) + 1,4 X (-0,092) + 3,3 X (-0,089) + 0,6 X 0,127 + 1,0 X 0,160 = -0,422 Z (2021) = 1,2 X 0,147 + 1,4 X (-0,017) + 3,3 X (-0,010) + 0,6 X 0,175 + 1,0 X 0,117 = 0,341
Working Capital (Modal Kerja) to Total Asset (X1)
Berdasarkan table perhitungan working capital to total asset (X1). Tahun 2012 pada  PT Waskita  Karya Tbk  memiliki  nilai  X1  yang  tinggi 0,298,  kemudian  di  tahun 2013 nilai X1 turun menjadi 0,258. Kemudian terjadi penurunan terus menerus pada tahun 2014 dengan nilai 0,189, tahun 2015 dengan nilai 0,071, tahun 2016 dengan nilai  0,088,  dan  tahun  2017  terjadi  penurunan  paling  rendah  dengan  nilai  0,001. Kemudian  pada  tahun  2018  terjadi  kenaikan  dengan  nilai  0,081.  Namun  kemudian kembali  mengalami  penurunan  sampai  nilai  -0,003  di  tahun  2019  dan  2020 mengalami kenaikan dengan nilai -0,196. Dan pada tahun 2021 terjadi kenaikan yang relative  tinggi  dengan  nilai  0,147,  hal  ini  membuktikan  bahwa  manajemen  dapat mengendalikan modal kerjanya terhadap total aktivanya.
Retained Earning (Laba Ditahan) to Total Assets (X2) Berdasarkan  table Retained  Earnings (laba  ditahan) to  total  asset (X2).  PT Waskita Karya Tbk memiliki nilai X2 yaitu 0,030 pada tahun 2012. 2013 dengan nilai 0,041 dan 2014 terjadi penurunan dengan 0,040 Pada tahun 2015 terjadi penurunan dengan nilai 0,034. Kemudian tahun 2016 terjadi penurunan dengan nilai 0,029 dan 2017  ada  kenaikan  relative  sedikit  dengan  nilai  0,042.  Pada  tahun  2018  terjadi penurunan 0,037. Kemudian tahun 2019 terjadi penurunan dengan nilai 0,008. Tahun 2020  dan  2021  terjadi  penurunan drastis  dengan  nilai  -0,092  dan  -0,017,  hal  ini terjadi karena  perusahaan dinilai belum berhasil mengendalikan aktiva secara baik.
Earnings Before Interest and Taxes /EBIT to Total Assets (X3) Berdasarkan  table  perhitungan Earning  Before  Interest  and  Taxes/EBIT  to Total Asset ,  Perusahaan  PT Waskita  Karya Tbk  dilihat  dari  tahun  ketahun memiliki nilai  fluktuatif  dimana  pada  tahun  2012  dan  2013  memiliki  nilai  0,054  dan  0,069, namun  kemudian  dari  tahun  2014  terjadi  penurunan  sedikit  dengan  nilai  0,061. Kemudian  terjadi  penurunan  kembali  dengan  nilai  0,036  di  tahun  2015  dan  2016 dengan  nilai  0,035  dan  2017  kembali  menaik  dengan  nilai  0,047.  Kemudian  terjadi penurunan  kembali  pada  tahun  2018  sampai  2021  memiliki  nilai  0,044  ,  0,011,  (- 0,089),  dan  (-  0,010),  hal  ini  di  nilai  perusahaan  menunjukkan  penurunan performanya dalam menghasilkan laba dari total aktiva dimana terlihat dari Earnings Before Interest and Taxes yang terus menurun.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Market Value of Equity to Book Value of Total Debt (X4) Berdasarkan  table Market  Value  of  Equity  to  Book  Value  of  Total  Debt  (X4). PT Waskita Karya Tbk memiliki nilai yang relative tinggi dengan nilai 0,315 dan 0,359 di tahun 2012 dan 2013, hal ini menunjukkan  ditahun tersebut perusahaan memiliki kemampuan  dalam  menjamin  kewajibannya  dengan  ekuitas  yang  dimilikinya  . Namun  pada  tahun  2014  terjadi  penurunan  dengan  nilai  0,282.  Kemudian  tahun 2015  terjadi  kenaikan  dengan  nilai  0,470.  Namun  terjadi  penurunan  di  tahun  2016 dengan  nilai  0,375.  Di  tahun  2017  dan  2018  terjadi  penurunan  yang  signifikan dengan nilai yang sama  0,302. Kemudian terjadi penurunan dengan nilai 0,252 dan 0,127  di  tahun  2019  dan  2020  hal  ini  menandakan  pada  periode  tersebut perusahaan kurang mampu memberikan jaminan di setiap kewajibannya melalui nilai pasar  ekuitas  perusahaan  itu  sendiri.  Kemudian  terjadi  sedikit  kenaikan  di  tahun 2021 nilai Book Value Equity to Total Asset memiliki nilai menjadi 0,175.

## Sales to Total Assets (X5)
Berdasarkan  pada  table Sales  to  Total  Assets (X5).  PT  Waskita  Karya Tbk memiliki nilai (X5) yang relative tinggi dan fluktuatif. Dilihat dari tahun 2012, 2013 dan 2014  manajemen  mampu  untuk  memaksimalkan  penjualan  dengan  nilai  X5  adalah (1,052),  (1,102),  (0,820)  ini  merupakan  nilai  yang  cukup  tinggi.  Sedangkan  tahun 2015  dan  2016  terjadi  penurunan  dengan  nilai  0,466  dan  0,387.  Kemudian  pada tahun 2017 terjadi sedikit kenaikan dengan nilai 0,461 hal tersebut dikarenakan oleh naiknya  penjualan  perusahaan  pada  periode  tersebut.  Dan  kemudian  terjadi penurunan terus menerus  di tahun 2018 sampai dengan 2021 dengan nilai (0,392), (0,265),  (0,160),  (0,117)  hal  ini  terjadi  karena  perusahaan  mengalami  penurunan penjualan yang cukup signifikan.

## Hasil Prediksi Kebangkrutan Metode Altman Z-Score
Untuk mengetahui prediksi kebangkrutan PT Waskita Karya Tbk periode 2012- 2021, dapat dilihat dari nilai analisis menggunakan metode Altman Z- Score dengan rumus yaitu :

## Z= 1,2 X1  + 1,4 X2  + 3,3 X3  + 0,6 X4  + 1,0 X5
Tabel 9 Hasil prediksi Kebangkrutan Altman Z-Score Pada PT Waskita Karya Tbk Periode 2012-2021 Tahun X1 X2 X3 X4 X5 Z- Score Kategori 2012 0,298 0,03 0,054 0,315 1.052 1,819 Grey Zone 2013 0,258 0,041 0,069 0,359 1.102 1,912 Grey Zone 2014 0,189 0,04 0,061 0,282 0,82 1,473 Distress Zone 2015 0,071 0,034 0,036 0,47 0,466 0,943 Distress Zone 2016 0,088 0,029 0,035 0,375 0,387 0,875 Distress Zone 2017 0,001 0,042 0,047 0,302 0,461 0,857 Distress Zone 2018 0,081 0,037 0,044 0,302 0,392 0,867 Distress Zone 2019 -0,003 0,008 0,011 0,252 0,265 0,459 Distress Zone 2020 -0,196  -0,092 -0,089 0,127 0,16 -0,422 Distress Zone
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
2021 0,147 -0,017 -0,01 0,175 0,117 0,341 Distress Zone

## Sumber : Data diolah sendiri
Berdasarkan  tabel  di  atas  prediksi  kebangkrutan  terdapat  dua  zona  kategori kebangkrutan pada PT Waskita Karya Tbk pada periode 2012-2021 sehingga dapat di gambarkan secara umum sebagai berikut:
1.  Dilihat  dari  tahun  2012  kategori  Z-Score  berada  pada  1,8<Z<2,29  dimana PT Waskita Karya Tbk, berada pada kategori Grey Zone (abu-abu) dengan nilai 1,819. Pada tabel terlihat nilai dari Working Capital to Total Asset (X1) relatif rendah begitu pula Retained Earnings (laba ditahan) to Total Asset ( X2),  laba sebelum  bunga  dan  pajak (Earnings  Before  Interest  and Taxes  / EBIT) (X3),  dan nilai pasar  ekuitas (Market Value of  Equity)to  Book  Value of Debt (X4) dengan demikian dapat dilihat bahwa manajemen perusahaan belum  maksimal  dalam  memperoleh  modal  kerja  bersih  dari  keseluruhan total  aktiva yang  dimilikinya,  serta  belum  berhasil  dalam  memaksimalkan laba  atas  total  aset,  serta  kurangnya  kemampuan  perusahaan  dalam menginvestasikan  modal  pada  seluruh  asetnya  yang  dimilikinya  untuk menghasilkan laba operasional.
2.  Pada tahun 2013 kategori Z-SCORE PT Waskita Karya Tbk masih berada pada  zona  yang  sama Grey  Zone (abu-abu)  dengan  nilai  Z-Score  yang terlihat  sedikit  kenaikan  yaitu  1,912,  sama  hal  nya  dengan  tahun sebelumnya  X1,X2,X3  dan  X4  masih  relatif  rendah  karena  manajemen perusahaan  masih  memiliki  kekurangan  dalam  menginvestasikan  modal yang  pada  seluruh  aset  yan  dimilikinya  untuk  menghasilkan  laba operasional.
3. Tahun  2014  sampai  2018  terjadi  penurunan  terus  menerus  nilai  Z-Score dengan  nilai  Z<  1,8  yaitu  1,473  (2014),  0,943  (2015),  0,875  (2016)  0,857 (2017),  dan  0,867  di  tahun  (2018)  dan  perusahaan  berada  pada  kategori Distress  Zone untuk  perusahaan  manufaktur.  Akibat  penurunan Retained Earning (laba  ditahan)  totalaset,  laba  sebelum  bunga  dan  pajak (Earnings Before Interest and Taxes/EBIT) to Total Asset, serta penjualan (Sales and Revenue) to Total Asset.
4.  Pada tahun 2019 sampai 2021 masih berada pada kategori Distress Zone dengan nilai Z<1,8 . Ditahun 2019 pada tabel terlihat nilai dari Zcore rendah dengan  nilai  0,459  ,  begitu  pula  tahun  2020  dengan  nilai  (-0,422)  dan  di tahun 2021 terjadi sedikit kenaikan dengan nilai 0,341.
Dilihat secara keseluruhan melalui hasil  perhitungan metode Altman Z-Score PTWaskita Karya Tbk berada pada kategori Distress Zone atau terancam mengalami kebangkrutan  ( Financial  Distressed )  karena  rata-rata  nilai  Z<1,8  akibat  dari perubahan  hasil  setiap  rasio-rasio  perhitungan  yang  fluktuatif  dan  cenderung menurun.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )

## E.  KESIMPULAN
Berdasarkan hasil pengolahan data keuangan yang dilakukan serta perhitungan rasio pada  rumus  4  metode  analisis  kebangkrutan  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini,  dapat disimpulkan  bahwa  terdapat  perbedaan  hasil  prediksi kebangkrutan.  menggunakan metode Z-score Altman, khususnya sebagai berikut :
Working Capital to Total Asset pada PT Waskita Karya Tbk periode 2012-2021 terus mengalami  penurunan  hampir  disetiap  tahunnya.  Dimana  tahun  2012  rasio  0,298,  tahun 2013 rasio 0,258, tahun 2014 rasio 0,189, tahun 2015 rasio 0,071, tahun 2016 rasio 0,088, tahun 2017 rasio 0,001, tahun 2018 rasio 0,081, tahun 2019 rasio -0,003, tahun 2020 rasio - 0,196  dan  tahun  2021  rasio  0,147.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  Working  Capital  to  Total Asset  perusahaan  yang  tidak  stabil.  Sehingga  bisa  mengakibatkan  terjadinya  risiko Kebangkrutan.
Retained  Earning  in  Total Assets  Rasio  pada  PT  Waskita  Karya  Tbk  periode  2012- 2021  cenderung  mengalami  fluktuasi  dimana  di  tahun  2012  rasio  0,030,  tahun  2013  rasio 0,041, tahun 2014 rasio 0,040, tahun 2015 rasio 0,034, tahun 2016 rasio 0,029, tahun 2017 tahun  0,042,  tahun  2018  rasio  0,037,  dan  tahun  2019  rasio  0,008,  akan  tetapi  di  tahun selanjutnya rasio tersebut minus cukup besar yaitu tahun 2020 -0,092 dan tahun 2021 rasio - 0,017.  Hal  ini  tentu  berdampak  buruk  bagi  perusahaan  sehingga  bisa  mengakibatkan terjadinya risiko Kebangkrutan.
Earning Before Interest and Taxes to Total Assets Ratio pada PT Waskita Karya Tbk untuk  periode  2012-2021  cenderung  fluktuasi  dimana  rasio  pada  tahun  2012  rasio  0,054, tahun  2013  rasio  0,069,  tahun  2014 rasio  0,061, tahun  2015  rasio  0,036,  tahun  2016  rasio 0,035,  tahun  2017  rasio  0,047,  dan  tahun  2018  rasio  0,044.  Artinya  ditahun  tersebut perusahaan mampu menghasilkan laba sebelum bunga dan pajak. Adapun rasio mengalami penurunan yang sangat signifikan terjadi ditahun 2019 sampai 2021, ini bisa dilihat dari rasio yang memiliki nilai negatif yaitu pada tahun 2019 rasio 0,011, tahun 2020 rasio  -0,089, dan tahun  2021  rasio  -0,010,  yang  artinya  telah  terjadi  kerugian  dari  sisi  pendapatan perusahaan, sehingga bisa mengakibatkan terjadinya risiko Kebangkrutan di tahun tersebut.
Market  Value  of  Equity  to  Book  Value  of  Total  Debt  pada  PT  Waskita  Karya  Tbk periode 2012-2021 terus mengalami penurunan, di tahun 2012 rasio 0,315, tahun 2013 rasio 0,359, tahun 2014 rasio 0,282, tahun 2015 rasio 0,470 tahun, 2016 rasio 0,375, tahun 2017 rasio  0,302,  tahun  2018  rasio  0,302,  tahun  2019  rasio  0,252,  tahun  2020  rasio  0,127,  dan tahun  2021  rasio  0,175,  Artinya  perusahaan  tidak  mampu  memenuhi  kewajiban  jangka panjangnya, sehingga bisa mengakibatkan risiko terjadinya Kebangkrutan.
Sales  to  Total  Assets  Pada  PT  Waskita  Karya  Tbk  periode  2012-2021  terjadi penurunan disetiap tahunnya, di tahun 2012 rasio 1,052, tahun 2013 rasio 1,102, tahun 2014 rasio 0,820, tahun 2015 rasio 0,466, tahun 2016 rasio 0,387, tahun 2017 rasio 0,461, tahun 2018 rasio 0,392, tahun 2019 rasio 0,265, di tahun 2020 rasio 0,160, dan tahun 2021 rasio 0,117.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa  pendapatan  perusahaan  yang  sedang  menurun, Sehingga bisa mengakibatkan terjadinya risiko Kebangrutan.
Kebangkrutan  pada  PT  Waskita  Karya  Tbk,  tahun  2012  rasio  Z-Score  1,819,  dan tahun  2013  rasio  Z-  Score  1,912  kedua  tahun  tersebut  berada  dalam  zona  Grey  Area, artinya  perusahaan  mengalami  kesulitan  keuangan  namun  dalam  kondisi  yang  masih  bisa terselamatkan. Akan  tetapi  tahun  berikutnya  perusahaan  cenderung  mengalami  penurunan dimana masing-masing rasio Z-Score nya ialah, tahun 2014 rasio Z-Score 1,473, tahun 2015 rasio Z-Score 0,943, tahun 2016 rasio Z-Score 0,875, tahun 2017 rasio Z-Score 0,857 tahun 2018 rasio Z-Score 0,867, tahun 2019 rasio Z-Score 0,459, tahun 2020 rasio Z-Score -0,422
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
dan tahun 2021 rasio Z-Score 0,341, sehingga hasil analisis disimpulkan perusahaan dalam keadaan kesulitan keuangan yang berat atau bangkrut.

## DAFTAR PUSTAKA
Ardian, A.,&Khoiruddin, M. (2014). “Pengaruh Analisis Kebangkrutan Model Altman Terhadap Harga  Saham  Perusahaan  Manufaktur.”Management  Analysis  Journal,  Jurusan Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Semarang.
Aryani, D. (2020). “Pengaruh Konveksi Politik, Intensitas Aset Tetap Dan Financial Distress Terhadap Penghindaran Pajak (Studi pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2014- 2018)”. Universitas Pamulang.
Edisi  Pertama.  Cetakan  Kedua,  Ekonosia,  Yogyakarta  Martono,  Agus  Harjito  (2012). “Manajemen Keuangan”. Edisi ke-2. Yogyakarta: Ekonisia.
E-Jurnal  Akuntansi Universitas Udayana.
Halim, M. H. (2012). “Analisis Laporan Keuangan”. Yogyakarta: Unit Penerbit danPercetakan Sekolah Tinggi Ilmu Manajemen YKPN.
Halim,  M.  M.  (2009).  “Analisis  Laporan  Keuangan”.  Yogyakarta:  Edisi  Keempat  Cetakan Pertama CARS.
Hanafi.Dr Mamduh M. “ Analisis Laporan Keuangan” Edisi Kelima.Yogyakarta. Fraser, Lyn M. & Aileen Ormiston. (2008). “Memahami Laporan Keuangan” (Edisi Ketujuh). Jakarta: PT Indeks.
Haryati,  S.  (2001).  “Analisis  Kebangkrutan  Bank”.  Jurnal  Ekonomi  dan  Bisnis    Indonesia STIE Perbanas Vol.16, No.4,2001,336-345.
Hery  S  E,  M.  (2015).  “Analisis  Laporan  Keuangan”.  Yogyakarta:  Gaya  Media.  Keown,A.J dkk. “Prinsip dan Penerapan Manajemen Keuangan” Edisi
Husain,  T.,  &  Sunardi, N.  (2020).  Firm's  Value  Prediction  Based  on  Profitability  Ratios  and Dividend Policy. Finance & Economics Review , 2 (2), 13-26.

## Irham, Fahmi. 2012. “Analisis Kinerja Keuangan”. Bandung: Alfabeta.
Kadim,  A.,  &  Sunardi,  N.  (2022).  Financial  Management  System  (QRIS)  based  on  UTAUT Model  Approach  in  Jabodetabek. International  Journal  of  Artificial  Intelligence Research , 6 (1).
Kesepuluh. Jilid 1.Jakarta Barat.
Kurniawati,  S.  ( 2016).  “Analisis  Kebangkrutan  Dengan  Model  Altman  Z-Score  Pada Perusahaan  Subsektor Logam  &  Sejenisnya Di BEI  Periode  2014.”Jurnal  akuntansi FE Untar.
Munawir. (2010). “Analisis Laporan Keuangan”. Yogyakarta: Liberty Edisi Keempat.
Nardi  Sunardi  Et  Al  (202 0).  Determinants  of  Debt  Policy  and  Company’s  Performance, International  Journal  of  Economics  and  Business  Administration  Volume  VIII  Issue  4, 204-213
Ningrum,  D.A.  (2021).  “Analisis  Metode Altman  Z-Score  Terhadap  Kebangkrutan  Pada  PT Solusi Bangun Indonesia Tbk Periode 2011- 2020”. Universitas Pamulang.
Pada  Perusahaan Food And Beverage Di Bursa Efek Indonesia”.
S S E E K K U U R R I I T T A A S S
( ( S S a a h h a a m m , , E E k k o o n n o o m m i i , , K K e e u u a a n n g g a a n n d d a a n n I I n n v v e e s s t t a a s s i i ) )
Pangkey,P..,  Saerang,I,.,  &.  Maramis,  J,.  (2018).  “Analisis  Prediksi  Kebangkrutan  Dengan Menggunakan  Metode  Altman  dan  Metode  Zmijewski  Pada  Perusahaan  Bangkrut Yang Pernah Go Public Di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal EMBA Vol.6 No.4
Permana,D.Y.  (2017)  “Analisis  Penggunaan  Metode  Altman  Z-Score  untuk  Memprediksi Potensi  Terjadinya  Kebangkrutan  Pada  Perusahaan  Rokok  Yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  Pada  Periode  2013- 2016”.  Jurnal  Universitas  17  Agustus  1945 Surabaya
Prihanthini,N.,Maria  M.  &  Sari,R.  (2013).  “Prediksi  Kebangkrutan  Dengan  Model  Grover,
Altman Z-Score, Springate dan Zmijewski
Purnajaya  (2014)  “Analisis  Komparasi  Potensi  Kebangkrutan  Dengan  Metode  Z  Score
Altman, Springate, dan Zmijewski Pada Industri Kosmetik yang Terdaftar  Di Bursa Efek Indonesia”.Jurnal Akuntansi Universitas Udayana.
Sondakh,C.A.,  Murni,  S.,  &  Mandagie,Y.(2014).  “Analisis  Potensi  Kebangkrutan  Dengan Menggunakan  Metode  Altman  Z-Score,  Springate  dan  Zmijewski  Pada  Industri Perdagangan  Ritel  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2009- 2013”.Jurnal  EMBA  Vol.2 No.4
Sulistiawati  (2022).  “Analisis  Pengaruh Altman  Z-Score,  Springate,  Dan  Zmijewski  Sebagai Alat  Prediksi  Financial  Distress  Terhadap  Harga  Saham  (Studi  pada  perusahaan properti dan real estate periode 2016- 2020)”.Universitas Pamulang
Sunardi,  N.,  &  Tatariyanto,  F.  .  (2023).  The  Impact  of  the  Covid-19  Pandemic  and  Fintech Adoption  on  Financial  Performance  Moderating  by  Capital  Adequacy  . International Journal of Islamic Business and Management Review , 3 (1), 102 –118. https://doi.org/10.54099/ijibmr.v3i1.620
Susilawati, E. (2019). “Analisis Prediksi Kebangkrutan Dengan Model Altman Z Score Pada Perusahaan  Semen  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012- 2018”. Jurnal Ilmiah Akuntansi Dan Keuangan, Vol 2 No 1.
Sutrisno. (2010). “Manajemen Keuangan Teori, Konsep dan Aplikasi”
Wardani  A.T.  (2020).  “Analisis  Perbandingan  Financial  Distress  Pada  PT  Semen  Baturaja Tbk dan PT Semen Indonesia Tbk Periode Tahun 2012- 2018”. Universitas Pamulang.
Widyarto, R. (2019). “Analisis Prediksi Potensi Kebangkrutan Dengan Menggunakan Metode
Altman Z - score Pada PT. Bentoel Internasional Tbk”. Universitas Pamulang.
Yohana,  A.  (2018) “Perbandingan  Metode  Altman  Z-Score,  Metode  Zmijewski  Score  dan Metode  Springate  Dalam  Melakukan  Peramalan  Kebangkrutan  Perusahaan Manufaktur Rokok yang Listing di Bursa Efek Indonesia Periode 2007- 2016”.