Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN: 2548-1398

## Vol. 6, No. 3, Maret 2021 ANALISA PENGARUH VOLATILITAS BIAYA PENELITIAN DAN PENGEMBANGAN  TERHADAP  PERTUMBUHAN  PENJUALAN  PADA PERUSAHAAN GO PUBLIC DI INDONESIA TAHUN 2010-2017

## Anaszaki Pratama dan Wisnu Mawardi
Program Studi Magister Manajemen Fakultas Ekonomika Dan Bisnis Universitas Diponegoro, Indonesia Email: anaszakipratama@gmail.com dan wisnumawardi@gmail.com

## Abstract
This research aims to improve the development of good profits that can be obtained by making sustainable innovations. Innovation can be done by initially conducting the  R&D  (research  and  development)  process  or  the  research  and  development process  conducted  by  a  company.  The  differences  in  the  results  of  previous research on R&D  costs  as  well as the cost  of  R&D volatility to  the growth  of  the company's  sales make the background to  this study. This  study tested independent variables, namely, the effect of R&D volatility costs on the growth of sales of public companies  in  Indonesia,  as  well  as  moderated  on  independent  variables  with variables  of  corporate  governance  index,  volatility  of  tangible  assets,  volatility  of intangible assets, and variable control of return on assets and altman z-score. This research sample is a public company in Indonesia that was listed in 2010 to 2017 where there are six companies that expose the cost of R&D for eight years in a row, with six companies  are samples in  this study. The  results of  this  study showed the influence  of  R&D  volatility  costs  on  the  sales  growth  of  public  companies  in Indonesia has a significant positive effect. The influence of R&D volatility costs is moderated  by  the  variables  of  corporate  governance  index,  volatility  of  tangible assets,  and  volatility  of  intangible  assets  to  the  growth  of  company  sales  in Indonesia added with variable control of return on assets and altman z-score shows the result of the absence of influence between independent variables moderation to dependent  variables  of  company  sales  growth  in  Indonesia,  influenced  by  the  two control variables.
Keywords:  R&D  costs,  R&D  volatility,  corporate  governance  index,  tangible  asset volatility,  intangible  asset  volatility,  moderation influence,  return  on  asset, altman Z-Score.

## Abstrak
Penelitian ini bertujuan  untuk  meningkatkan perkembangan profit yang  baik  yang bisa  didapatkan  dengan  melakukan  inovasi  yang  berkelanjutan.  Inovasi  dapat dilakukan  dengan  cara  awal  melakukan  proses  R&D  ( research  and  development ) atau  proses  penelitian  dan  pengembangan  yang  dilakukan  suatu  perusahaan. Adanya  perbedaan  hasil  penelitian  sebelumnya  mengenai  biaya  R&D  serta  biaya volatilitas  R&D  terhadap  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  menjadikan  latar belakang  pada  penelitian  ini.  Penelitian  ini  menguji  variabel  independen  yaitu,
pengaruh  biaya  volatilitas  R&D  terhadap  pertumbuhan  penjualan  perusahaan terbuka  di  Indonesia,  serta  dimoderasikan  pada  variabel  independennya  dengan variabel  indeks  tata  kelola  perusahaan, volatilitas  tangible  asset,  volatilitas intangible asset, dan adanya variabel kontrol return on asset serta altman z-score . Sampel  penelitian  ini  merupakan  perusahaan  terbuka  di  Indonesia  yang  listing  di tahun 2010 hingga 2017 dimana terdapat enam perusahaan yang memaparkan biaya R&D  selama  delapan  tahun  berturut-turut,  dengan  hal  tersebut  enam  perusahaan tersebut  merupakan  sampel  pada  penelitian  ini.  Hasil  pada  penelitian  ini menunjukkan  pengaruh  biaya  volatilitas  R&D  terhadap  pertumbuhan  penjualan perusahaan  terbuka  di  Indonesia  berpengaruh  signifikan  positif.  Pengaruh  biaya volatilitas  R&D  dimoderasikan  dengan  variabel  indeks  tata  kelola  perusahaan, volatilitas  tangible  asset ,  dan volatilitas  intangible  asset terhadap  pertumbuhan penjualan perusahaan di Indonesia ditambahkan dengan variabel kontrol return on asset dan altman z-score menunjukkan hasil tidak adanya pengaruh antara variabel independen  moderasi  terhadap  variabel  dependen  pertumbuhan  penjualan perusahaan di Indonesia, dipengaruhi dua variabel kontrol tersebut.
Kata  kunci: biaya  R&D,  volatilitas  R&D,  indeks  tata  kelola  perusahaan,  volatilitas tangible  asset,  volatilitas  intangible  asset,  pengaruh  moderasi,  return  on asset, altman Z-Score.

## Coresponden Author
Email: anaszakipratama@gmail.com Artikel dengan akses terbuka dibawah lisensi

## Pendahuluan
Dunia  globalisasi  zaman  ini,  dapat  dikatakan  dan  dirasakan  tidak  ada  batasnya, dikarenakan  dunia  saat  ini  dapat  dihubungkan  dengan  kemampuan  internet,  sehingga setiap  kebutuhan  konsumsi customer atau  pelanggan  dapat  mengetahui  bermacam- macam  produk  yang  memiliki  kualitas  yang  terbaik  dalam  memenuhi  kebutuhannya. Era  globalisasi  saat  ini  merupakan  era  dimana  arus  informasi  yang  tidak  ada  batasnya yang  dapat  menjadi  tantangan  dan  rintangan  bagi  suatu  perusahaan,  dimana  suatu perusahaan  dituntut  agar  terus  dapat  bertahan,  berkembang,  bertumbuh  dan  menjadi unggul  dalam  kompetisi  yang  ada  pada  dunia  persaingan  usaha,  perusahaan berkewajiban  untuk  menunjukkan  performa  pencapaian  keuangan  yang  baik  dan berkembang  dalam  pencapaian  target  yang  telah  dirumuskan  setiap  tahunnya. Manajemen perusahaan berkewajiban untuk terus memberikan hasil kinerja yang positif untuk para shareholders .
Oleh  karena  itu  jajaran  manajemen  perusahaan  harus  memperhatikan  perusahaan yang  dipimpinnya  agar  perusahaan  yang  dikelolanya  dapat  menunjukkan  performa keuangan  yang  baik  serta  menunjukkan  perkembangan  dan  pertumbuhan  yang signifikan, sehingga  apabila suatu  perusahaan menunjukkan kinerja yang positif setiap tahunnya,  perusahaan  tersebut  akan  menunjukan  sinyal  positif  kepada  para  investor untuk  memilih  dan  memberikan  dana  investasi  di  perusahaan  tersebut.  Perusahaan
terbuka  dituntut  agar  terus  memberikan  laba  yang  bertumbuh  dan  berkesinambungan sehingga  hal  tersebut  menjadikan  alasan  bagi  performa  perusahaan  wajib  terus berkembang  dan  menunjukkan  tren  positif,  perusahaan  yang  terus  berkembang  dan memberikan tren positif bisa dikatakan sehat dan tidak mengalami kesulitan keuangan. Kesulitan  keuangan  bisa  dikatakan  perusahaan  tersebut  berpotensi  kebangkrutan.  Efek kinerja  perusahaan  yang  negatif  akan  menjadikan  organisasi  bisnis  tersebut  memiliki potensi untuk mengalami kesulitan keuangan atau bisa dikatakan financial distress .
Perusahaan  kemungkinan  terhindar  dari  kesulitan  keuangan  apabila  kinerja perusahaan  tersebut  menunjukkan  laporan  yang  positif  atau  dikatakan  perusahaan  itu menunjukkan  tingkat  perkembangan  profit  yang  baik  dibandingkan  sebelumnya. Tingkat perkembangan profit yang baik bisa didapatkan dengan cara melakukan inovasi yang berkelanjutan. Inovasi dapat dilakukan dengan cara awal melakukan proses R & D ( research  and  development )  memiliki  arti  proses  penelitian  dan  pengembangan  yang dilakukan  perusahaan.  Tidak  jauh  berbeda  dengan  perusahaan  yang  berinvestasi  di kegiatan R & D, mayoritas negara yang melakukannya investasi pada R & D akan lebih baik dibandingkan dengan tidak melakukannya (“ The  Effects  Of  Business  Strategy  On The Association Between R&D Expenditure And Future Firm Performance” , (Chung & Choi, 2017). Pada penjelasan global innovation index tahun 2018, ada faktor penilaian di dalamnya mengenai innovation linkages , dimana innovation linkages merupakan sub pillar yang menggambarkan data kualitatif dan data kuantitatif antar pelaku bisnis atau organisasi  pendidikan  dalam  hal  ini  universitas  dalam  bidang research  and development . Berikut ini data fenomena mengenai nilai dan peringkat global dalam hal innovation linkages negara-negara yang berada di ASEAN:
Tabel 1
Nilai dan Peringkat Global Innovation Linkages
Negara GII Innovation Linkages Nilai GII Innovation Linkages Peringkat GII 2018 Brunei Darussalam 27.2 71 Kamboja 43.6 26 Indonesia 35.7 44 Malaysia 35 47 Filipina 21.9 93 Singapura 49.4 15 Thailand 23 86 Vietnam 22.6 88 Sumber dari: 2018 Global Innovation Index Document
Berdasarkan  data  pada  tabel  1  dapat  dijelaskan  Indonesia  mampu  menduduki peringkat ketiga di ASEAN mengenai faktor innovation linkages, dibandingkan dengan negara  lainnya  di  ASEAN  seperti  negara  Malaysia,  Thailand,  Vietnam,  dan  negara ASEAN  lainnya,  namun  Indonesia  masih  memiliki  perbedaan  nilai  dan  peringkat innovation  linkages GII  yang  cukup  jauh  dibandingkan  dua  negara  lainnya  yaitu,
Singapura  dan  negara  kamboja,  hal  ini  menjelaskan  pentingnya  peningkatkan kolaborasi kegiatan penelitian pengembangan pada organisasi bisnis dan pendidikan di Indonesia  sehingga  dapat  meningkatkan  peringkat  GII  dibandingkan  dengan  negara lainnya di dunia.
Berdasarkan  data  yang  dihimpun  pada  Bloomberg  untuk  data  dari  tahun  2010 hingga  2017,  menjelaskan  perusahaan-perusahaan  di  Indonesia  sebagian  besar  tidak mengeluarkan  biaya  untuk  penelitian  dan  pengembangan  atau  terdapat  hanya  sebagian perusahaan  yang  sudah  menjelaskan  dan concern terhadap  biaya  penelitian  dan pengembangan,  dengan  jumlah  6  perusahaan    yang  konsisten  selalu  memaparkan penjelasan  biaya  R&D  selama  tahun  2010  hingga  2017,  sehingga  hal  tersebut menjelaskan  fenomena  gaps,  dimana  masih  sedikitnya  perusahaan    di  Indonesia  yang concern akan biaya R&D dalam aktivitas operasional perusahaannya.
Berikut  ini  rata-rata  jumlah  biaya  R&D  di  perusahaan-perusahan  terbuka Indonesia tahun 2010 hingga 2017 dijelaskan pada grafik selanjutnya:
Grafik 1

## Rata-Rata Total Biaya R&D Perusahaan-Perusahaan di Indonesia
Sumber: data dari Bloomberg diolah
Berdasarkan grafik 1 dapat dijelaskan rata-rata total biaya R&D pada perusahaan di Indonesia menjelaskan grafik yang fluktuatif dan trennya cenderung menurun walau di  tahun  2017  sudah  mulai  menjelaskan  peningkatan  rata-rata  di  bandingkan  tahun 2016, puncak  rata-rata biaya R&D perusahaan di  Indonesia  adalah tahun  2014 dengan nilai rata-rata pengeluaran biaya R&D 2,030 milyar rupiah.
Pada  penelitian  sebelumnya,  terkait  dengan  pengaruh  biaya  aktivitas  penelitian dan  pengembangan  terhadap  faktor  keuangan  yang  ada  di  suatu  perusahaan,  beberapa penelitian  menghasilkan  persamaan  hasil  dibandingkan  pada  penelitian,  namun memiliki  pula  perbedaan  hasil  dari  penelitian  yang  telah  dilakukan  sebelumnya dibandingkan  penelitian  lainnya,  serta  minimalnya  angka  penelitian  mengenai  biaya riset  dan  penelitian  di  negara  Indonesia,  menjadikan  penelitian  dan  observasi  ini berbeda  dengan  penelitian  sebelumnya,  serta  fokus  dalam  penelitian  ini  dibandingkan dengan penelitian yang ada sebelumnya menekankan volatilitas yang ada di biaya R&D sehingga perhitungan tren biaya tersebut dapat mempengaruhi pertumbuhan perusahaan yang di nilai dari meningkatnya  hasil pendapatan perusahaan dari tingkat penjualannya.
Berikut  ini  hasil  penelitian  terdahulu  mengenai  pembahasan  mengenai  penelitian  dan pengembangan terhadap pertumbuhan penjualan.
Pada  penelitian  (García-Manjón  &  Romero-Merino,  2012)  menjelaskan  bahwa investasi  dalam  hal  biaya  penelitian  dan  pengembangan  pada  perusahaan  di  18  negara eropa pada tahun 2003 hingga 2007 menunjukkan pengaruh  positif  pada pertumbuhan penjualan  perusahaan.  Pada  Penelitian  (Mudambi  &  Swift,  2011)  menjelaskan  biaya volatilitas  R&D  berpengaruh  positif  pada  pertumbuhan  perusahaan  dalam  hal  ini mengenai  pertumbuhan  penjualan.  Serta  hal  yang  sama  dikemukakan  pada  penelitian (Yasuda,  2005)  menjelaskan  aktivitas  R&D  dalam  secara  positif  mempengaruhi perusahaan  dalam  tingkat  pertumbuhan  penjualannya.  Sedangkan  pada  penelitian (Diéguez-Soto,  Manzaneque,  González-García,  &  Galache-Laza,  2019) , menjelaskan kegiatan  R&D  pada  perusahaan  kepemilikannya  dimiliki  keluarga  menunjukkan pengaruh yang negatif antara intesitas biaya R&D dengan pertumbuhan perusahaannya , Hasil  yang  sama  pada  penelitian  (Sundaram,  John,  &  John,  1996)  aktivitas  R&D menunjukkan  hasil  pengaruh  yang  negatif  pada  competitive  strategic  measure  yang  di dalamnya  terdapat  variabel  tingkat  pertumbuhan  penjualan.  Pada  penelitian  (Coad  & Rao, 2010), biaya R&D menunjukkan tidak berpengaruh pada pertumbuhan perusahaan . Serta  pada  penelitian  (Doukas  &  Switzer,  1992)  aktivitas  R&D  menunjukkan berpengaruh negatif terhadap pertumbuhan tingkat pengembalian saham.
Beberapa  penulis  melakukan  penelitian  terkait  hubungan  R&D  terhadap pertumbuhan perusahaan di dalam industri yang memiliki tingkat teknologi yang tinggi serta  membandingkannya  dengan  sektor  industri  dengan  teknologi  yang  medium  atau non-teknologi,  dengan  alasan  agar  mengharapkan  korelasi  yang  kuat  antara  R&D  dan pertumbuhan perusahaan (García-Manjón & Romero-Merino, 2012).
Pada  Penelitian  (Oliveira  &  Fortunato,  2006)  menjelaskan  subjek  dari pertumbuhan perusahaan di bagi menjadi dua pendekatan, antara lain deterministic dan stochastic .  Salah  satu  pendekatan  deterministic  adalah  dari  point  faktor  internal perusahaaan  yang  dimana  sebagai  pemicu  utama  dalam  pertumbuhan  (Baumert  et  al., 2009).  Sejalan  pada  penelitian  ini,  peneliti  akan  mengkaji  mengenai  R&D  dan pertumbuhan perusahaan dengan faktor pemicu dari internal  dan eskternal  perusahaan, berikut  ini  penjelasan  mengenai  faktor  pemicu  yang  dijadikan  variabel  moderasi  dari penelitian  ini  dimana  antara  lain, corporate  governance  index , tangible  asset atau property , plant , and  equipment (PPE)  faktor,  serta  faktor intangible  asset dapat memberikan  pengaruh  moderasi  positif  pada  biaya  volatilitas  R&D,  berikut  ini penjelasannya:
1. Tata Kelola Perusahaan (Corporate Governace) pada R&D Volatilitas
Pada  Penelitian  (Patel,  Guedes,  Soares,  &  da  Conceição  Gonçalves,  2018) menjelaskan  tata  kelola  perusahaan  yang  lebih  kuat  akan  mudah  melakukan improvisasi  dan  memperbaiki  mengenai  volatilitas  R&D  karena  memiliki  tujuan utama  untuk  menjunjung  tinggi  tujuan  pemegang  saham.  Hal  ini  digambarkan bahwa  organisasi  bisnis  dengan  tata  kelola  yang  baik  berpotensi  lebih  melakukan
control,  dan meningkatkan tekanan kepada para  manager untuk  selalu memberikan harapan pengembalian input yang positif.
Tata Kelola perusahaan yang kuat akan membantu memanage pencarian ruang lingkup  inovasi  yang  benar-benar  menguntungkan  di  bawah  peningkatannya volatilitas  R&D,  dimana  dalam  hal  ini  monitoring  membantu  memeberikan informasi  mengenai  aktivitas  inovas  yang  dimana  diharapkan  kedepannya  dapat membantu  para  manager  untuk  melakukan  peningkatan  pengembalian  dari volatilitas  R&D  (Patel  et  al.,  2018).  Serta  pada  penelitian  (Heidenberger, Schillinger,  &  Stummer,  2003)  menjelaskan  pengeluaran  biaya  R&D  yang bervariasi, serta tata kelola perusahaan yang kuat akan meningkatkan alokasi modal internal  perusahaan.  Hasil  penelitian  (Patel  et  al.,  2018)  menunjukkan  hasil  yang sama berdasarkan penelitian terdahulu, dimana volatilitas biaya R&D secara positif mempengaruhi  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  dikuatkan  dengan  faktor  index tata kelola perusahaan ( corporate governance index ).
2. Volatilitas Tangible assets pada Volatilitas R&D
Penjelasan  (Patel  et  al.,  2018) volatilitas  tangible  assets sama  dengan perhitungan  volatilitas  R&D,  dimana  perhitungan volatilitas  tangible  asset berdasarkan  faktor property , plant, dan equipment (PPE)  yang  divolatilitaskan dalam  masa  tertentu  sehingga  volatilitas  tangible  assets  ini  dapat  menyebabkan perubahan  dalam  orientasi  waktu  tertentu  dari  investasi tangible  asset , volatilitas PPE  atau volatilitas  tangible  asset membantu  meningkatkan  infrastruktur  untuk kedepannya  mendapatkan  peningkatan  dari  volatilitas  R&D.  Perusahaan  dapat melakukan  maintain  dalam asset operasionalnya  dengan  berbagai  pandangan  dari beberapa  periode  waktu,  dilengkapi  dengan  kemampuan  PPE,  yang  dimana ketidakpastian dalam pengembalian R&D adalah tiga kali lebih besar dibandingkan dengan  pengeluaran  modal  (Kothari,  Laguerre,  &  Leone,  2002).  Penjelasan sebelumnya  selaras  dengan  hasil  penelitian  (Patel  et  al.,  2018)  bahwa  Volatilitas R&D mempengaruhi positif signifikan terhadap pertumbuhan penjualan perusahaan, dimana dikuatkan oleh faktor volatilitas tangible asset .
3. Volatilitas Intangible assets pada Volatilitas R&D
Berdasarkan pendapat (Patel et al., 2018) menjelaskan bahwa volatilitas R&D dan volatilitas  intangible  asset dapat  melengkapi  dalam  peningkatan  performa perusahaan, pembaruan assets intangible seperti sumber daya manusia, nilai brand, dan  proses  dapat  melengkapi  dalam  mendapatkan  input  dari  volatilitas  R&D.  Sifat komplementer  dari intangible  asset atau  asset  tidak  berwujud  dapat  menjadi  suatu keunggulan  kompetitif  dari  perusahaan,  apabila  perusahaan  gagal  memperbarui asset  tidak  berwujudnya,  memungkinan  perusahaan  dapat  mengalami  kegagalan bersaing atau sering dibandingkan dengan perusahaan lainnya (Galbreath & Galvin, 2006). Namun penjelasan tersebut tidak selaras dengan hasil penelitiannya (Patel et al.,  2018)  menunjukkan  pengaruh  yang  negatif  antara  volatilitas  R&D  dengan pertumbuhan  penjualan  perusahaan  dikuatkan  dengan  faktor  volatilitas  intangible asset, hal ini menunjukkan adanya perbedaan teori dan hasil penelitiannya.
Selain  pembahasan  mengenai  penelitian  terdahulu  tentang  R&D  serta pertumbuhan  penjualan  yang  dimana  dijelaskan  sebelumnya,  berikut  ini  penelitian terdahulu  mengenai  biaya  R&D  terhadap  pertumbuhan  penjualan  perusahaan dipengaruhi  oleh  beberapa  variabel  moderasi  lainnya.  Pada  penelitan  (Patel  et  al., 2018)  menjelaskan  pengaruh  volatilitas  R&D  dengan  pertumbuhan  penjualan, dikuatkan    dengan  variabel  moderasi  indeks  tata  kelola  perusahaan  dan  volatilitas asset  berwujud (tangible  asset  volatility) menunjukkan  hasil  yang  positif,  namun berbeda  dengan  variabel  moderasi  sebelumnya,  volatilitas  asset  tidak  berwujud sebagai  variabel  yang  dapat  menguatkan  antara  volatilitas  biaya  R&D  dengan pertumbuhan  penjualan  perusahaan  menunjukkan  hasil  yang  negatif  dimana  tidak selaras  dengan  dua  variabel  moderasi  sebelumnya.  Pada  Penelitian  (Mudambi  & Swift, 2014) menjelaskan pengaruh antara volatilitas penelitian dan pengembangan terhadap pertumbuhan penjualan perusahaan dikuatkan faktor internal dan eksternal, sebagaimana  faktor  internal  dikuatkan  dengan  kesenjangan  organisasi  dan menghasilkan  pengaruh  yang  positif,  serta  dari  faktor  eksternal  mengenai  tingkat utang  perusahaan  juga  menghasilkan  pengaruh  yang  positif  signifikan.  Serta  pada penelitian  (Mudambi  &  Swift,  2011)  menjelaskan  mengenai  faktor  moderasi  yang berasal  dari  faktor  eksternal  untuk  menguatkan  pengaruh  antara  volatilitas  biaya penelitian  dan  pengembangan  dengan  pertumbuhan  penjualan  perusahaan,  dimana dengan variabel moderasi industries clockspeed yang lambat dan tingkat diversifikasi perusahaan  yang  tinggi  menunjukkan  hasil  yang  negatif,  sedangkan  faktor  moderasi mengenai ukuran perusahaan memiliki dua pengaruh, untuk perusahaan dengan ukuran kecil  faktor  moderasinya  negatif  untuk  menguatkan  variabel  volatilitas  R&D,  namun sebaliknya  untuk  ukuran  perusahaan  yang  lebih  besar  menunjukkan  hasil  yang  positif antara  volatilitas  R&D  dengan  pertumbuhan  penjualan  dikuatkan  dengan  ukuran perusahaan yang besar.
Hal  ini  menjelaskan  dari  berbagai  penelitian  terdahulu,  tidak  hanya  faktor eksternal variabel moderasi yang menunjukkan hasil negatif, namun ada faktor internal perusahaan  pun  menunjukkan  pengaruh  negatif  sebagai  variabel  moderasi  antara volatilitas R&D dan pertumbuhan penjualan perusahaan.
Dengan  demikian  dalam  karya  ilmiah  ini,  penulis  melakukan  observasi  dan analisa  mengenai  volatilitas  R&D  terhadap  pertumbuhan  penjualan,  serta      melakukan analisa  lebih  dalam  mengenai  moderasi  variabel  indeks  tata  kelola  perusahaan, volatilitas  asset  berwujud,  dan  volatilitas  asset  tidak  berwujud  yang  mempengaruhi variabel  bebas,  volatilitas  R&D  dalam  mempengaruhi  variabel  terikat,  pertumbuhan penjualan perusahaan.

## Metode Penelitian
Penelitian  dilakukan  dengan  menggunakan  program  SPSS  versi  22  untuk mengetahui  hasil  statistik  deskriptif  dan  menguji  model  serta  hipotesis  penelitian berdasarkan  metode  analisa  regresi  sederhana  dan  regresi  linear  berganda  atau  biasa disebut Ordinary Least Square (OLS).

## 1. Variabel Penelitian
Pada suatu  karya ilmiah  kuantitatif tidak lepas mengkaji mengenai  suatu  hal- hal  yang  dijabarkan  dengan  variabel.  Penjelasan  (Nurdin  &  Hartati,  2019) memaparkan  penelitian  berawal  dari  titik  pangkal  yang  dimana  hal  tersebut  adalah suatu masalah, sehingga masalah itu dapat di kaji secara ilmiah dan peneliti mampu menjalankannya.  Penelitian  haruslah  cermat  menentukan  judul  penelitian  dan memilih  variabel  yang  akan  diteliti  serta  terfokus  pada  masalah  utama  penelitian. Variabel  penelitian  pada  umumnya  adalah  objek  yang  akan  dijadikan  karya  ilmiah dapat berbentuk abstrak maupun real. Seperti yang di kutip oleh  Prof. Dr. A. Muri Yusuf,  M.Pd,  menguraikan  bahwa  variabel  merupakan  karakteristik  dari  orang, objek,  atau  kejadian  yang  berbeda  dalam  nilai-nilai  yang  dijumpai  pada  orang, objek, atau peristiwa itu. Pada karya ilmiah ini akan menganalisa beberapa variabel antara  lain,  volatilitas  R&D  ( R&D  volatility ),  Tingkat  Pertumbuhan  Penjualan perusahaan  ( Growth  Sales ),  indeks  tata  kelola  perusahaan  ( corporate  governance index ),  volatilitas  asset  berwujud  ( tangible  asset  volatility ),  volatilitas  asset  tidak berwujud ( intangible asset volatility ), Return on Asset (ROA), dan Altman Z-Score.
Dimana  variabel  yang  dijelaskan  sebelumnya  sudah  merupakan  variabel  terikat, variabel  bebas,  variabel  antara  atau  moderasi,  dan  yang  menjelaskan  variabel kontrol.
2. Variabel Dependen
Penjelasan  (Nurdin  &  Hartati,  2019),  variabel  dependen  atau  variabel  terikat merupakan variabel yang dipengaruhi atau diterangkan oleh variabel lain tetapi tidak dapat  mempengaruhi  variabel  lainnya.  Pada  karya  ilmiah  ini,  untuk  variabel dependennya adalah pertumbuhan perusahaan (growth ) atau pertumbuhan penjualan perusahaan.
3. Variabel Independen
Pemaparan  variabel  bebas  atau  variabel  independen,  menurut  (Nurdin  & Hartati,  2019)  menjelaskan  variabel  tersebut  merupakan  variabel  yang mempengaruhi,  menguraikan  atau  menerangkan  variabel  yang  lain.  Variabel  ini menyebabkan perubahan pada variabel terikat. Pada observasi dan analisa penelitian ini untuk variabel independennya adalah volatilitas R&D ( R&D Volatility ).
4. Variabel Moderasi
Pemaparan  (Nurdin  &  Hartati,  2019)  menjelasakan  variabel  moderasi  atau variabel antara adalah variabel yang menjadi akibat dari terdapatnya variabel bebas ( independent  variabel )  dan  merupakan  hal  utama  terjadinya  perubahan  pada variabel  terikat  ( dependent  variabel ),  dengan  adanya  variabel  moderasi,  maka analisis  statistik  menghasilkan  perubahan  apabila  dibandingkan  dengan  kondisi sebelum  dipergunakan  variabel  ini,  keterkaitan  variabel  ini  dapat  menguatkan  dan melemahkan  hubungan  antara  variabel  bebas  dan  terikat.  Pada  karya  ilmiah  ini untuk  variabel  moderasinya,  dijelaskan  tiga  variabel  antara  lain,  indeks  tata  kelola perusahaan ( corporate governance index ), volatilitas asset berwujud (tangible asset volatility) , dan volatilitas asset tidak berwujud (intangible asset volatility).

## 5. Variabel Kontrol
Varibel  kontrol  menurut  (Nurdin  &  Hartati,  2019)  merupakan  variabel  yang tidak  dapat  dipalsukan  dan  digunakan  sebagai  salah  satu  cara  untuk  mengontrol, meminimalkan,  atau  menetralkan  pengaruh  aspek  tersebut.  Pada  karya  ilmiah  ini menggunakan variabel kontrol yang dijelaskan oleh variabel return on asset (ROA) dan  Altman  Z-  Score  untuk  dilakukan  kontrol  pada  variabel  dependen,  dimana variabel  tersebut  terkait  dengan  variabel  pertumbuhan  penjualan  perusahaan ( Growth ).
6. Data Penelitian
Penjelasan dari sampel adalah bagian yang mencerminkan populasi dimana hal tersebut  dapat  menjelaskan  keadaan  sebenarnya  pada  populasi  tersebut.  Penjelasan (P.  D.  Sugiyono,  2017)  sampel  merupakan  suatu  bagian  dari  keseluruhan  dan karakteristik  yang  dimiliki  oleh  populasi  tersebut.  Teknik  pengumpulan  sampel yang  diperuntukan  pada  karya  ilmiah  ini  adalah non probability sampling , yaitu purposive sampling .
Non probability merupakan teknik pengambilan sampel yang tidak memberikan  peluang  atau  kesempatan  yang  sama  pada  setiap  unsur  atau  anggota populasi  untuk  dipilih  menjadi  sampel  (Prof  Sugiyono,  2015).   Menurut  (Prof Sugiyono,  2015) sampling purposive adalah  teknik  pemilihan  sampel  dengan pertimbangan  tertentu.  Berikut  ini  ukuran  sampel  yang  di  pilih  sesuai  dengan penjelasan kriteria di bawah ini:
Tabel 2 Pertimbangan Pemilihan Sampel No Keterangan Jumlah 1 Total  keseluruhan  Perusahaan  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun 2010 741 Perusahaan 2 Total  Perusahaan  yang  tersedia  laporan keuangan dari tahun 2010-2017 741 Perusahaan 3 Total  Perusahaan  yang  mempaparkan biaya  R  &  D  di  laporan  keuangan  dari tahun 2010-2017 6 Perusahaan Total Sampel 6 Perusahaan
Pada tabel  3 mengenai  pertimbangan pemilihan sampel, dapat  dijelaskan  dari populasi penelitian 741 perusahaan, terdapat 6 sampel perusahaan yang akan diteliti dimana  data  terkait  perusahaan  tersebut  merupakan  data  perusahaan  sampel  dari tahun 2010 hingga tahun 2017.
7. Definisi Operasional Variabel

## Tabel 3 Operasionalisasi Variabel
Formula operasional variabel merupakan proses menjabarkan variabel-variabel yang  terdapat  di  lingkup  dalam  masalah  penelitian,  yang  menghasilkan  bagian- bagian terkecil sehingga dapat diketahui kelompok dalam  skalanya, sehingga dapat mempermudah  untuk  mencari  data  diperlukan  bagi  penilaian  masalah  penelitian (Indrawati, 2015). Berikut ini merupakan uraian definsi operasional variabel beserta pengukurannya pada karya ilmiah ini:
No Variabel Definisi
Penjelasan Operasional 1 Volatilitas biaya penelitian dan pengembangan Pergerakan tren biaya penelitian dan pengembangan dalam waktu tertentu 2 Pertumbuhan Perusahaan Nilai desimal selisih angka penjualan perusahaan dibandingkan penjualannya di tahun sebelumnya Growth = 3 Corporate Governance (CG) Index Indeks tata kelola perusahaan, merupakan variable dengan akumulasi enam karakteristik perhitungan ∑ k =  1 6 CGD k , i, t dimana CGD merupakan variabel yang dimana karakteristik pertama berkaitan dengan jumlah komposisi board < 12 (CGd 1 ), setidaknya 50 % non-executive director (CGd 2 ), > 50% dari jajaran manajemen adalah independen (CGd 3 ), > 20% dari komponen  bonus adalah kompensasi (CGd 4 ), nilai total kompenasasi direksi tidak boleh lebih besar 30% dari nilai total saham (CGd 5 ), dan CEO dan chair of board berbeda individu (CGD 6 ). Untuk yang sesuai karakteristik akan dituliskan nilai 1, apabila yang tidak sesuai akan dituliskan nilai 0. 4 Property, plant & equipment (PPE) volatility Ukuran tangible asset PPEi,t/PPEMi,t, dimana PPEi,t adalah standar deviation  error dari model tren properti, Plant & Equipment, and PPEMi,t adalah rata- rata PPE dalam waktu tertentu dan model tren tertentu.

## Hasil dan Pembahasan
1. Analisis Statistik Deskriptif
Pada  penjelasan  analisis  statistik  deskriptif  akan  membahas  mengenai deskripsi mengenai nilai maksimun, nilai minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata, dan  nilai  standar  deviasi  dari  masing-masing  variabel  penelitian,  antara  lain pertumbuhan  penjualan  perusahaan  atau firm  growth (FG),  volatilitas  R&D  atau R&D  volatility (RDV),  variabel  RDV  dikalikan  dengan  indeks  tata  kelola perusahaan atau corporate governance index (CGI), variabel RDV dikalikan dengan volatilitas  asset  berwujud  atau tangible  asset  volatility (TAV),    variabel  RDV dikalikan  dengan  volatilitas  asset  tidak  berwujud  atau intangible  asset  volatility (IAV),  rasio  tingkat  pengembalian  asset  atau  return  on  asset  (ROA),  dan  nilai pengukuran tingkat  kesulitan keuangan perusahaan, dimana dalam  karya  ilmiah ini di hitung dengan rumus Altman Z-score (AZS).
Tabel 4 Analisa Deskriptif Keterangan N FG RDV RDVxCGI  RDVxTAV  RDVxIAV ROA AZS Mean 24 0.1289 0.5488 1.8763 0.1393 0.2009 0.0419 498,0085 Maximum 24 0.67 1.59 4.55 0.36 1.95 0.16 3582.27 Minimum 24 -0.08 0.06 0.30 0.01 0.00 -0.15 0.77 Std. Dev. 24  0.19157  0.38254 1.29642 0.11190 0.46310 0.08122  1057.89593
Berdasarkan  tabel  4  dijelaskan  dengan  nilai  N  =  24  sampel  yang  diamati, variabel firm  growth (FG)  atau  pertumbuhan  perusahaan  menunjukkan  angka  rata rata ( mean ) sebesar 12,89% serta untuk angka maksimum ( maximum ) pada  variabel pertumbuhan  perusahaan  menunjukkan  angka  sebesar  67,1%.  Sedangkan  nilai minimum pertumbuhan  perusahaan  pada  sampel  penelitian  ini  sebesar  -0.08  atau  - 8%. Nilai standar deviasi ( standar deviation ) pada variabel pertumbuhan perusahaan sebesar  19.157%,  hal  ini  menjelaskan  angka  standar  deviasi  variabel  pertumbuhan perusahaan lebih besar dibandingkan nilai rata-ratanya, sehingga hal ini menjelaskan bahwa terdapat banyak variasi data.
Pada  variabel  volatilitas  penelitian  dan  pengembangan  atau  r esearch  and development  volatility (RDV)  menunjukkan  nilai  rata-rata  ( mean )  sebesar  0.5488 serta  angka  maksimum  pada  variabel  tersebut  sebesar  1.59,  sedangkan  angka minimum RDV pada sampel penelitian ini sebesar 0.06. Nilai standar deviasi pada variabel  ini  menunjukkan  nilai  sebesar  0,38254  dimana  hal  ini  menjelaskan  angka standar  deviasi  lebih  kecil  dibandingkan  dengan  nilai  rata-rata  ( mean )  dengan  hal tersebut, menunjukkan bahwa pada variabel RDV data terdistribusi dengan baik.
Variabel  RDV  dikalikan  dengan corporate  governance  index (CGI)  atau indeks  tata  kelola  perusahaan  menjelaskan  nilai  rata-rata  variabel  tersebut menunjukkan  nilai  sebesar  1.8763  untuk  nilai  maksimum  pada  variabel  ini menunjukkan  nilai  sebesar  4.55,  sedangkan  minimum  nilai  pada  variabel  RV
dikalikan dengan CGI pada karya ilmiah ini menunjukkan angka sebesar 0.30. Nilai standar deviasi  pada variabel  RDV dikalikan dengan indeks tata kelola perusahaan menunjukkan nilai sebesar 1.29642. Hal ini menjelaskan angka standar deviasi lebih kecil  dibandingkan  nilai  rata-rata  ( mean )  pada  variabel  ini,  sehingga  hal  ini menjelaskan bahwa data terdistribusi dengan baik.
Pada variabel RDV dikalikan dengan variabel tangible asset volatility (TAV), menghasilkan  nilai mean sebesar  0.1393,  serta  nilai  maksimum  pada  variabel  ini menunjukkan  angka  sebesar  0.36  dan  untuk  minimum  nilai  pada  variabel RDVxTAV  ini  menunjukkan  angka  sebesar  0.01.  Untuk  standar  deviasi  pada variabel  RDVxTAV  menunjukkan  nilai  sebesar  0.11190,  dimana  dengan  nilai tersebut  menunjukkan  pada  variabel  ini  nilai  standar  deviasinya  lebih  kecil dibandingkan  nilai mean ,  sehingga  hal  ini  menunjukkan  bahwa  pada  variabel  ini data terdistribusi dengan baik.
Pada Variabel RDV dikalikan dengan variabel intangible asset volatility (IAV) atau  volatilitas  asset  tidak  berwujud  menjelaskan  nilai  rata-rata  pada  variabel  ini menunjukkan  nilai  sebesar  0.2009.  Untuk  nilai  maksimum  pada  variabel  ini menunjukkan  nilai  sebesar  1.95  sedangkan  nilai  minimum  pada  variabel  ini menunjukkan  nilai  0.00.  Sedangkan  nilai  standar  deviasi  pada  variabel  ini menunjukkan  nilai  sebesar  0.46310,  dimana  hal  ini  menunjukkan  nilai  standar deviasi  pada  IAV  lebih  kecil  dibandingkan  nilai  rata-ratanya  sehingga  hal  ini menunjukkan pada variabel ini data terdistribusi dengan baik.
Variabel Return  on  Asset (ROA)  atau  angka  perputaran  asset  menghasilkan nilai  rata-rata  (mean)  sebesar  0.0419.  untuk  nilai  maksimum  pada  variabel  ini menunjukkan  nilai  sebesar  0.16  sedangkan  minimum  nilai  pada  ROA  ini menghasilkan  nilai  sebesar  -0.15.  Untuk  nilai  standar  deviasi  pada  ROA menunjukkan nilai sebesar 0.08122. Hal ini menunjukkan nilai standar deviasi pada variabel  ini  lebih  besar  dibandingkan  dengan  nilai  rata-ratanya,  sehingga  hal tersebut menjelaskan terdapat banyak variasi data pada variabel ini.
Pada  variabel Altman  Z-Score (AZS)  atau  nilai  pengukuran  kesulitan perusahaan,  menunjukkan  nilai  rata-rata  sebesar  498,0085.  Untuk  nilai  maksimum pada variabel ini sebesar 3582.27 sedangkan untuk nilai minimumnya sebesar 0.77. Variabel  AZS  ini  menunjukkan  nilai  standar  deviasi  sebesar  1057.89593. Dikarenakan  nilai  standar  deviasi  pada  variabel  ini  lebih  besar  dibandingkan  nilai rata-ratanya,  sehingga  hal  tersebut  menjelaskan  terdapat  banyak  variasi  data  pada variabel ini.
2. Pengujian Hipotesis dan Pembahasan
Hasil  analisa  hipotesis  mengenai  pengaruh  volatilitas  R&D  terhadap pertumbuhan  penjualan  dijelaskan  pada  tabel  5,  sedangkan  hasil  analisa  hipotesis mengenai pengaruh volatilitas R&D terhadap pertumbuhan penjualan dimoderasikan  dengan  variabel  indeks  tata  kelola  perusahaan, volatilitas  asset berwujud, dan volatilitas asset tidak berwujud dijelaskan pada tabel 5.
Tabel 5
Hasil Uji Statistik Volatilitas R&D Terhadap Firm Growth
Model Unstandardiz ed Coefficients Standardized Coefficients t Sig B Std. Error Beta 1 (Constant) -,002 ,062 -0,30 ,977 R&D Volatility ,238 ,094 ,476 2,537 ,019 * R 2 0,226; Adjusted R 2 0,191 a. Dependent Variable: Firm Growth (Y)
Notes: N= 6 perusahaan dari tahun 2010 hingga 2017 Untuk penjelasan * dan ** secara berurutan α = 10% dan 5%
Tabel 6

## Hasil Uji Statistik Volatilitas R&D Terhadap Firm Growth dengan Varibel
Moderasi Model Unstandardized Coefficients Standardize d Coefficients T Sig. Collinearity Statistics B Std. Erro r Beta Tolerance VIF 1 (Const ant) -,005 ,059 -,091 ,928 R&D Volatili ty ,210 ,089 ,419 2,350 ,030* ,698 1,432 CGIxR DV -,054 ,026 -,366 -2,055 ,054** ,701 1,427 TAVx RDV ,649 ,300 ,379 2,165 ,043* ,724 1,380 IAVxR DV ,150 ,070 ,363 2,138 ,046* ,771 1,297 R 2 0,578; Adjusted R 2 0,490
a.
Dependen variable: Firm Growth (Y)
Notes: Notes: N= 6 perusahaan dari tahun 2010 hingga 2017 Untuk penjelasan * dan ** secara berurutan α = 10% dan 5%
Berdasarkan analisa uji hipotesis sesuai dengan tabel 5 dan 6, dapat dijelaskan bahawa  volatilitas  biaya  penelitian  dan  pengembangan  memiliki  pengaruh  yang signifikan terhadap pertumbuhan penjualan di perusahaan terbuka di Indonesia, serta untuk  variabel  moderasinya  yaitu,  indeks  tata  kelola  perusahaan,  volatilitas  asset berwujud,  volatilitas  asset  tidak  berwujud  menunjukkan  hasil  moderasi  yang signifikan  untuk  mempengaruhi  variabel  bebas  volatilitas  R&D  terhadap  variabel terikat pertumbuhan penjualan perusahaan. Berdasarkan pengujian hipotesis tersebut maka dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Pengaruh Volatilitas R&D terhadap Firm Growth
Hasil  analisa  dan  pengujian  hipotesis  pada  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  volatilitas  biaya  penelitian  dan  pengembangan  berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  terbuka  di  Indonesia dengan  sampel  perusahaan  tahun  2010  hingga  2017.  Hasil  penelitian  ini mendukung  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Patel  et  al.,  2018),  (Mudambi  & Swift,  2011),  (García-Manjón  &  Romero-Merino,  2012)  yang  menunjukkan adanya  hubungan  signifikan  positif  antara  volatilitas  biaya  penelitian  dan pengembangan terhadap pertumbuhan penjualan perusahaan.
b. Pengaruh  Volatilitas  R&D  terhadap Firm  Growth Dimoderasikan  Dengan Variabel Indeks Tata Kelola Perusahaan.
Hasil analisa dan pengujian hipotesis menunjukkan bahwa volatilitas biaya R&D  dimoderasikan  dengan  variabel  indeks  tata  kelola  perusahaan (corporate governance  index) berpengaruh  signifikan  terhadap  pertumbuhan  penjualan perusahaan  terbuka  di  Indonesia  dengan  sampel  perusahaan  tahun  2010  hingga 2017.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan (Patel  et  al.,  2018),  (Mudambi  &  Swift,  2011)  yang  menyimpulkan  volatilitas biaya R&D berpengaruh signifikan terhadap pertumbuhan penjualan perusahaan dimoderasikan  dengan  faktor  eksternal  seperti  variabel  indeks  tata  kelola perusahaan atau corporate governance index . Pada penelitian ini untuk pengaruh moderasi variabel indeks tata kelola perusahaan menunjukkan pengaruh negatif pada pengaruh moderasinya.
c. Pengaruh  Volatilitas  R&D  terhadap Firm  Growth Dimoderasikan  Dengan Variabel Volatilitas Asset Berwujud.
Hasil  analisa  dan  pengujian  hipotesis  menunjukkan  bahwa  volatilitas biaya  R&D  dimoderasikan  dengan  faktor  eksternal  seperti  variabel tangible asset  volatility berpengaruh  signifikan  terhadap  pertumbuhan  penjualan perusahaan  terbuka  di  Indonesia  dengan  sampel  perusahaan  tahun  2010  hingga 2017.  Hasil  penelitian  ini  mendukung  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan (Patel  et  al.,  2018);  (Mudambi  &  Swift,  2014);  (Yasuda,  2005)  yang menyimpulkan  volatilitas  biaya  R&D  berpengaruh  signifikan  terhadap pertumbuhan  penjualan  perusahaan  dimoderasikan  dengan tangible  asset volatility .
d. Pengaruh  Volatilitas  R&D  terhadap Firm  Growth Dimoderasikan  dengan Variabel Volatilitas Asset Tidak Berwujud.
Hasil analisa dan pengujian hipotesis menunjukkan bahwa volatilitas biaya R&D  dimoderasikan  dengan  faktor  eksternal  seperti  variabel intangible  asset volatility berpengaruh  signifikan  terhadap  pertumbuhan  penjualan  perusahaan terbuka di Indonesia dengan sampel perusahaan tahun 2010 hingga 2017. Hasil penelitian  ini  mendukung  penelitian  sebelumnya  yang  dilakukan  (Patel  et  al., 2018);  (Mudambi  &  Swift,  2011);  (Yasuda,  2005)  yang  menyimpulkan
volatilitas  biaya  R&D  berpengaruh  signifikan  terhadap  pertumbuhan  penjualan perusahaan dimoderasikan dengan variabel intangible asset volatility .

## 3. Analisa Menggunakan Variabel Kontrol
Untuk  mengetahui  adanya  pengaruh  yang  signifikan  atau  tidaknya  terkait dengan  variabel  lainnya,  pada  penelitian  ini  peneliti  menambahkan  variabel  ROA dan Altman Z-Score sebagai variabel kontrol dalam melakukan analisnya, berikut ini penjelasannya:
Tabel 7 Hasil Uji Statistik Volatilitas R&D Terhadap Firm Growth dengan Variabel Moderasi dan Variabel Kontrol Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) ,031 ,064 ,488 ,632 R&D Volatility ,232 ,098 ,462 2,360 ,030 CGIxRDV -,055 ,027 -,370  -2,006 ,061 TAVxRDV ,558 ,317 ,326 1,760 ,096 IAVxRDv ,148 ,070 ,357 2,116 ,049 Return on Asset -,458 ,357 -,194  -1,283 ,217 Altman Z- Score - 3,017E- 005 ,000 -,167 -,955 ,353 R 2 0,631; Adjusted R 2 0,501 Notes: Notes: N= 6 perusahaan dari tahun 2010 hingga 2017 Untuk penjelasan * dan ** secara berurutan α = 10% dan  5%
Berdasarkan tabel 7 dapat disimpulkan adanya kenaikan nilai signifikansi pada variabel  independen yang dimoderasikan dapat  dijelaskan adanya pengaruh negatif yang  diberikan  dari  variabel  kontrol  terhadap  variabel  dependen  FG,  sehingga variabel  kontrol  ROA  dan  AZS  menjelaskan  bahwa  tidak  berpengaruh  signifikan dalam  menjelaskan  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  terbuka  di  Indonesia  yang concern dalam biaya R&D pada sampel tahun 2010 hingga 2017.

## Kesimpulan
Hasil  penelitian  ini  dapat  disimpulkan  bahwa  secara  parsial  variabel  volatilitas biaya penelitian dan pengembangan (R&D Volatility ) berpengaruh positif dan signifikan terhadap  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  ( Firm  Growth ).    Serta  variabel  volatilitas biaya  penelitian  dan  pengembangan  dimoderasikan  dengan  variabel  indeks  tata  kelola perusahaan  ( Corporate  Governance  Index )  memiliki  pengaruh  negatif  yang  signifikan terhadap  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  ( Firm  Growth ).    Pada  variabel  volatilitas biaya  penelitian  dan  pengembangan  dimoderasikan  dengan  variabel  volatilitas  nilai
asset  berwujud (Tangible  Asset  Volatility) memiliki  pengaruh  positif  yang  signifikan terhadap pertumbuhan penjualan perusahaan ( Firm Growth ).
Untuk  variabel  volatilitas  biaya  penelitian  dan  pengembangan  dimoderasikan dengan  variabel  volatilitas  nilai  asset  tidak  berwujud (Intangible  Asset  Volatility) memiliki pengaruh positif yang signifikan terdahap pertumbuhan penjualan perusahaan ( Firm  Growth ).    hasil  uji  statistik  mengenai  model  penelitian  yang  dijadikan  hipotesis ditambahkan  dengan  dua  variabel  kontrol  lainnya,  menunjukkan  hasil  bahwa  variabel kontrol Return  on  Asset (ROA)  dan Altman  Z-Score (AZS)  tidak  menunjukkan pengaruh yang signifikan pada pertumbuhan penjualan perusahaan ( Firm Growth ).
Pada  hasil  penelitian  memiliki  beberapa  hal  keterbatasan,  berikut  ini  penjelasan keterbatasannya:
a. Data  sampel  perusahaan  terbuka  di  Indonesia  dari  tahun  2010  hingga  2017 perusahaan terbuka di  Indonesia tercatat sebanyak 741 perusahaan dimana hanya 6 perusahan yang mencatatkan menjelaskan biaya R&D berkelanjutan dari tahun 2010 hingga  2017,  hal  ini  menjelaskan  hanya  0,8%  di  Indonesia  yang  sudah  fokus terhadap aktivitas R&D.
b. Nilai  koefisien  determinasi  pada  variabel  dependen  pertumbuhan  penjualan perusahaan  dipengaruhi  volatilitas  R&D  dan  dimoderasikan  indeks  tata  kelola perusahaan, volatilitas  asset berwujud  dan tidak berwujud  menunjukkan nilai  57, 8 %.  Hal  ini  menjelaskan  masih  ada  42,  2%  variabel  lain  yang  dapat  menjelaskan pertumbuhan  penjualan  perusahaan  dan  bahkan  dapat  mendukung  biaya  R&D  dan variabel  moderasi  lainnya  yang  dapat  memberikan  dampak  signifikan  dan  optimal dalam menghasilkan pertumbuhan penjualan perusahaan yang optimal.
c. Penjelasan  mengenai  variabel  kontrol  Return  on  Asset  dan  Altman  Z-Score  yang menjadi  kontrol  pada  model  hiptosesis  volatilitas  R&D  dan  variabel  moderasinya untuk  menerangkan  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  menjelaskan  angka signifikansi  lebih  dari  0,10  dalam  hal  tersebut  menjelaskan  dua  variabel  kontrol tersebut  tidak  mempengaruhi  pertumbuhan  penjualan  perusahaan  dan  tidak mendukung  biaya  R&D  dan  variabel  moderasi  pada  penelitian  ini  untuk menjelaskan pengaruhnya pada pertumbuhan penjualan perusahaan.
Dengan  adanya  penjelasan  keterbatasan  pada  penelitian  ini  sebelumnya,  penulits mengharapkan  adanya  agenda  dalam  penelitian  mendatang  mengenai  biaya  R&D berkelanjutan, dalam hal tersebut dapat dijelaskan sebagai berikut:
a. Penelitian  terkait  biaya  R&D  berkelanjutan  tidak  berfokus  pada  suatu  negara  tapi diharapkan beberapa kelompok negara, seperti contohnya diteliti di wilayah negara ASEAN.
b. Penelitian  terkait  biaya  R&D  berkelanjutan  mempertimbangkan  perhitungan  biaya volatilitas selama lebih dari 5 tahun atau perhitungan volatilitasnya selama 10 tahun, hal ini menunjukkan perlunya objek sampel time seriesnya dapat lebih dari 10 tahun berjalan kebelakang.
c. Penelitian biaya R&D berkelanjutan dapat dilakukan dengan menggunakan variabel kontrol  selain tingkat  pengembalian asset atai ROA dan Altman Z-Score, sehingga
dapat  meningkatkan  pengaruh  yang  signifikan  dan  meningkatkan  nilai  koefisien determinasi  dalam  menjelaskan  variabel  dependen  pertumbuhan  penjualan.  Seperti misalnya  mempertimbangkan Tobin  Q,  Firm  Size,  Firm  Age menjadi  variabel kontrolnya.

## BIBLIOGRAFI
Baumert,  Jürgen,  Blum,  Werner,  Brunner,  Martin,  Dubberke,  Thamar,  Jordan, Alexander,  Klusmann,  Uta,  Krauss,  Stefan,  Kunter,  Mareike,  Löwen,  Katrin,  & Neubrand,  Michael.  (2009). Professionswissen  von  Lehrkräften,  kognitiv aktivierender  Mathematikunterricht  und  die  Entwicklung  von  mathematischer Kompetenz  (COACTIV):  Dokumentation  der  Erhebungsinstrumente .  Max-Planck- Institut für Bildungsforschung.
Chung,  Anjung,  &  Choi,  Manseek.  (2017).  The  Effects  Of  Business  Strategy  On  The Association Between R&D Expenditure And Future Firm Performance. Journal of Applied Business Research (JABR) , 33 (5), 1035–1046.
Coad, Alex, & Rao, Rekha. (2010). Firm growth and R&D expenditure. Economics of Innovation and New Technology , 19 (2), 127–145.
Diéguez-Soto, J., Manzaneque, M., González-García, V., & Galache-Laza, T. (2019). A study  of  the  moderating  influence  of  R&D  intensity  on  the  family  management- firm  performance  relationship:  Evidence  from  Spanish  private  manufacturing firms. BRQ Business Research Quarterly , 22 (2), 105–118.
Doukas,  John,  &  Switzer,  Lorne.  (1992).  The  stock  market’s  valuation  of  R&D spending  and  market  concentration. Journal  of  Economics  and  Business , 44 (2), 95–114.
Galbreath, Jeremy, & Galvin, Peter. (2006). Accounting for performance variation: how important  are  intangible  resources? International  Journal  of  Organizational Analysis .
García-Manjón, Juan V, & Romero-Merino, M. Elena. (2012). Research, development, and  firm  growth.  Empirical  evidence  from  European  top  R&D  spending  firms. Research Policy , 41 (6), 1084–1092.
Heidenberger,  Kurt,  Schillinger,  Alexander,  &  Stummer,  Christian.  (2003).  Budgeting for  research  and  development:  a  dynamic  financial  simulation  approach. Socio- Economic Planning Sciences , 37 (1), 15–27.
Indrawati,  Ph  D.  (2015).  Metode  Penelitian  Manajemen  dan  Bisnis  Konvergensi Teknologi Komunikasi dan Informasi. Bandung: PT Refika Aditama .
Kothari,  S.  P.,  Laguerre,  Ted  E.,  &  Leone,  Andrew  J.  (2002).  Capitalization  versus expensing:  Evidence  on  the  uncertainty  of  future  earnings  from  capital expenditures versus R&D outlays. Review of Accounting Studies , 7 (4), 355–382.
Mudambi, Ram, & Swift, Tim. (2011). Proactive R&D management and firm growth: A punctuated equilibrium model. Research Policy , 40 (3), 429–440.
Mudambi,  Ram,  &  Swift,  Tim.  (2014).  Knowing  when  to  leap:  Transitioning  between exploitative and explorative R&D. Strategic Management Journal , 35 (1), 126–145.
Nurdin,  Ismail,  &  Hartati,  Sri.  (2019). Metodologi  Penelitian  Sosial .  Media  Sahabat Cendekia.
Oliveira, Blandina, & Fortunato, Adelino. (2006). Firm growth and liquidity constraints: A dynamic analysis. Small Business Economics , 27 (2), 139–156.
Patel, Pankaj C., Guedes, Maria João, Soares, Nuno, & da Conceição Gonçalves, Vítor. (2018). Strength  of the association between R&D volatility and firm  growth: The roles  of  corporate  governance  and  tangible  asset  volatility. Journal  of  Business Research , 88 , 282–288.
Sugiyono,  P.  D.  (2017). Metode  Penelitian  Bisnis:  Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif, Kombinasi, dan R&D. Penerbit CV. Alfabeta: Bandung.
Sugiyono,  Prof.  (2015). Metode  penelitian  kombinasi  (mixed  methods). Bandung: Alfabeta, 28.
Sundaram, Anant K., John, Teresa A., & John, Kose. (1996). An empirical analysis of strategic  competition  and  firm  values  the  case  of  R&D  competition. Journal  of Financial Economics , 40 (3), 459–486.
Yasuda,  Takehiko.  (2005).  Firm  growth,  size,  age  and  behavior  in  Japanese manufacturing. Small Business Economics , 24 (1), 1–15.