BEBERAPA FAKTOR YANG BERPENGARUH TERHADAP KAPITALISASI PASAR SAHAM

## Lokot Zein Nasution
Pusat Kebijakan Ekonomi Makro, Kebijakan Fiskal, Kementerian Keuangan RI Jl. Wahidin No.1 Jakarta, Gedung R.M Notohamiprodjo
Email : lokot.nasution@yahoo.com Diterima : 18/07/2013 Direvisi : 16/08/2013 Disetujui : 30/08/2013

## ABSTRAK
Tujuan utama dari penelitian  ini adalah untuk mengukur pengaruh capital market dan nilai tukar terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder  dan menggunakan  analisis  regresi  linier  berganda  di  mana  terdapat  uji  hipotesis  klasik  dan  asumsi  di dalamnya. Hasil empiris menunjukkan bahwa capital market berpengaruh positif terhadap pergerakan indeks  harga  saham  dan  sementara  nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar  negatif  berpengaruh  terhadap pergerakan indeks harga saham.
Kata kunci: Capital market, Nilai Tukar, Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).

## SOME FACTORS WHICH INFLUENCE STOCK MARKET CAPITALIZATION

## ABSTRACT
The  main  objective  of  this  study was to  measure  the effect  of  capital  market  and  the  exchange rate  of  the  composite  stock  price  index.  This  study  uses  secondary  data  and  using  multiple  linear regression  analysis  where  there  is  a  classical  hypothesis  testing  and  the  assumptions  therein.  The empirical  results  show  that  the  capital  market  has  positive  influence  on  the  movement  of  the  stock price index and while the rupiah against the dollar negatively influential to the movement of the stock price index.
Keywords:  Capital Market, Exchange Rate, Stock Price Index

## PENDAHULUAN Latar Belakang
Bursa Efek Indonesia (BEI)
mencatatkan perkembangan kapita lisasi  pasar  yang  cukup  baik  selama periode  2001-  2012.  Hal  ini  dilihat  dari kapitalisasi  pasar  saham  bursa  yang naik  32,6%  per  tahun  dalam  10  tahun terakhir. Indeks Harga Saham Gabungan  (IHSG)  naik  25,5%  per tahun  dalam  10  tahun  terakhir.  Nilai transaksi  harian  saham  BEI  tumbuh 38%  per  tahun  sepanjang  10  tahun. Apabila perkembangan ini dapat dipertahankan  maka  kapitalisasi  pasar saham BEI dapat terbesar di Asean.
Pertumbuhan  transaksi  melalui  BEI di atas tidak terlepas dari arus modal di antara negara-negara maju dan berkembang  akibat  dari  liberalisasi pasar  modal  dan  kompleksitas  dari instrument  keuangan,  serta  terintegrasi dalam arus perdagangan dan pembayaran  internasional.  Bebasnya capital flows dapat meningkatkan alokasi modal global yang memungkinkan  sumber  daya  untuk pindah dari satu negara ke negara lain, khususnya  ke  pasar  kekuatan  ekonomi baru ( emerging markets ).
Meningkatnya capital  inflows ke Indonesia juga disebabkan oleh membaiknya  pertumbuhan  ekonomi,
rendahnya  suku  bunga  dan  stabilnya nilai  tukar  rupiah  terhadap  dolar Amerika.  sebagian  arus  modal  asing yang  masuk  ke  Indonesia  hanya berbentuk  " hot  money "  yang  diparkir  di pasar  finansial  baik  melalui  instrumen Surat  Utang  Negara  (SUN)  maupun efek  saham  di  BEI. Capital  inflows di satu  sisi  memberikan  dampak  positif terhadap  peningkatan  likuiditas  pasar modal,  namun  di  sisi  lain,  ekonomi Indonesia akan rentan terhadap goncangan  yang  merusak  sentimen investor yaitu pembalikan modal ( capital outflow ) dan ini akan menyebabkan kerentanan ekonomi makro.
Hasil  survey  yang  dilakukan  oleh OECD (1) menunjukkan  bahwa  risiko utama dalam jangka pendek perekonomian  Indonesia  berasal  dari aspek  eksternal.  Meningkatnya  risiko global  yang  umumnya  disebabkan karena  krisis  Eropa,  bisa  membalikan aliran  modal  dari  beberapa  tahun terakhir  dan  membahayakan  kondisi keuangan  pemerintah  dan  bank  serta menghambat  laju  pertumbuhan.  Disisi lain,  peningkatan  ranking  kedaulatan ekonomi  akan  memungkinkan  Indone sia  untuk  membuka  lebih  banyak  dana investasi  yang  terbatas  pada  aset-aset investment-grade .  Selain  itu,  kemung
kinan  Indonesia  akan  relatif  terlindungi dari melambannya perdagangan global, kecuali perekonomian dan harga komoditas  di  Negara  Asia  lainnya terpengaruh  secara  signifikan.  Pada saat  penulisan  paper  ini,  ada  pening katan  tanda-tanda  melambannya  pere konomian di negara-negara mitra dagang utama Indonesia.
Dalam rangka mengatasi kerentanan  ekonomi  akibat capital inflows, maka  salah  satu  kebijakan yang  ditempuh  pemerintah  adalah dengan  mengalihkan  aliran  masuk  dari investasi  portfolio  ( investment  portfolio ) ke investasi langsung ( direct investment ) yang sifatnya jangka panjang. Kebijakan seperti ini disamping  dapat  memperkuat  system keuangan,  juga  akan  memberikan dampak  positif  terhadap  peningkatan pertumbuhan dan stabilitas ekonomi.
Menurut Panayatou (2) , pasar saham merupakan  bagian  intergral  dari  sistem keuangan  dan  replika  dari  kekuatan perekonomian  suatu  negara.  Dengan demikian, pengembangan pasar saham  sangat  penting  dan  tidak  dapat diabaikan, karena pengembangan pasar  saham  memberikan  kontribusi positif  terhadap  peningkatan  investasi, tabungan dan pertumbuhan ekonomi (3) . Sementara  itu  menurut  Robert  dan
Gray (4) Pengembangan  pasar  saham juga  hasil  dari  berbagai  faktor  seperti nilai  tukar,  stabilitas  politik,  liberalisasi ekonomi  dan foreign  direct  invesment (Adam dan Tweneboah, 2009) .
Foreign  direct  investment merupa kan  sumber  pembiayaan  luar  negeri yang  paling  potensial  dibandingkan dengan  sumber  lain,  karena capital inflow asing  ini  sebagian  besar  di negara berkembang akibat kesenjangan  modal  ( gap  of  capital) (5) . Kesenjangan  modal  tersebut  terjadi karena perkembangan teknologi, pengurangan  atau  pembatasan  bagi investasi  asing  dan  akuisisi,  serta deregulasi  dan  privatisasi  di  berbagai industri.  Ini  sejalan  dengan  pandangan Fritz (6) yang mengatakan bahwa foreign direct  investment masuk  ke  negara- negara yang memiliki fundamental yang baik dapat membantu mengembangkan system keuangan domestik.
Secara teoritis foreign direct investment akan  menggerakkan  pasar modal dan berpartisipasi dengan perusahaan,  apabila  investor  asing ingin  mendanai  sebagian  dari  investasi dengan  modal  eksternal  atau  dengan menjual saham di pasar modal. Pembelian ekuitas melalui pasar modal akan  meningkatkan  likuiditas  pasar saham.    Dengan  demikian,  nilai  yang
diperdagangkan  di  dalam  negeri  dan luar negeri juga akan meningkat.
Berdasarkan  pemikiran  di  atas, karya  ilmiah  ini  akan  menganalisis beberapa  faktor  yang  berdampak  pada pasar  saham.  Adapun  faktor-faktor tersebut adalah market kapital dan nilai tukar. Adapun rentang waktu pengamatan  adalah  dari  2000  sampai dengan 2013.

## Tujuan
Karya  ilmiah  ini  bertujuan  untuk menganalisis  beberapa  faktor  yang berdampak  pada  kinerja  pasar  saham di Indonesia.

## METODOLOGI
Data yang digunakan dalam penelitian  ini  adalah  data  sekunder dalam bentuk time series periode 2000- 2013.  Data  diperoleh  dari  berbagai sumber  seperti  Badan  Pengawasan Pasar Modal (Otoritas Jasa Keuangan), Bank  Indonesia,  Badan  Pusat  Statistik dan Bursa Efek Indonesia.
Sedangkan metodologi analisis data  yang  akan  digunakan  adalah gabungan  antara  analisa  deskriptif  dan analisa regresi linier berganda. Analisis deskriptif  sendiri  dipergunakan  agar pihak lain dapat dengan mudah memperoleh gambaran mengenai karakteristik  objek  dari  data  yang  akan
disajikan  sedangkan  analisa  regresi liniear  berganda  untuk  mengetahui pengaruh  dari  market  capital  dan  nilai tukar  dalam  mempengaruhi  kondisi pasar  saham  yang  tercermin  dalam IHSG.
Sebelum dilakukan analisis dengan metode  regresi  linear  berganda,  maka terlebih dahulu variabel – variabel perlu dibentuk  dalam  persamaan  regresi. Adapaun  persamaan  regresi  linier berganda tersebut dapat ditulis sebagai berikut:
=   + + +
Dimana :
Y  :  Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)
α : Intersept β 1 : Koefisien estimasi Market Capital X 1 : Market Capital β 2 : Koefisien estimasi Nilai tukar X 2 : Nilai tukar ε i   : Error term
Adapun  dalam  pengujian  regresi linear  berganda  nantinya  terdapat beberapa  tahapan  uji  antara  lain sebagai berikut:

## Uji Hipotesis
Setelah  melakukan  analisa  regresi maka  hasil  –  hasil  tersebut  perlu  diuji, apakah  hasil  tersebut  sesuai  dengan hipotesis  atau  tidak.  Untuk  menguji hipotesis ini digunakan uji t dan uji F. Uji  Parsial  atau  Uji  t  adalah  pengujian terhadap  hipotesa  yang  menyatakan
ada  tidaknya  pengaruh  parsial  antar masing – masing variabel bebas market capital  dan  nilai  tukar  dengan  indeks harga  saham  gabungan  pada  tahun 2000  –  2013.  Adapun  model  perhi tungan hipotesa yang akan diuji adalah sebagai berikut:
= −
Dimana: b = Koefisien yang ditaksir B = Parameter hipotesa Sb = Kesalahan standart
Uji  simultan  uji  F  adalah  pengujian terhadap  hipotesa  yang  menyatakan ada tidaknya pengaruh secara bersama –  sama  variabel  bebas  berupa  market capital  dan  nilai  tukar  dengan  indeks harga  saham  gabungan  pada  tahun 2000  –  2013.  Adapun  hipotesa  yang akan diuji adalah sebagai berikut:
= (1 − ) ( − − 1)
Dimana:
R = Korelasi ganda k = Jumlah variabel independen n = Ukuran sample
Koefisien Determinasi atau R 2
Koefisien  determinasi  (R 2 )  menunjuk kan  kemampuan  model  variabel  bebas dalam menerangkan pengaruhnya kepada  variabel  terikat.  Besarnya  R 2 antara 0<R 2 <1, dimana semakin mendekati  1  maka  dapat  dinyatakan bersarnya  model  semakin  baik  dengan asumsi tidak terjadi regresi lancing.

## Uji Asumsi Klasik
Setelah  melakukan  analisis  regresi dengan  metode  kuadrat  terkecil  (OLS), maka  perlu  adanya  pengujian  validitas asumsi klasik, yaitu autokorelasi, heteroskesdatisitas  dan  multikoliniea ritas.  Tujuan  uji  asumsi  klasik  adalah untuk  memenuhi  persyaratan  asumsi  – asumsi  dalam  penggunaan  metode kuadrat terkecil.

## Uji Autokorelasi
Autokeralasi adalah terjadinya korelasi  antara  anggota  serangkaian observasi  yang  diurutkan  baik  secara time series maupun cross  section . Dalam hal ini digunakan uji autokorelasi dengan metode Durbin Watson, dimana membandingkan D-W hitung dengan D- W  tabel.  Adapun  ketentuan  daerah hipotesa adalah sebagai berikut: Gambar 1 Uji Autokorelasi H0 ditolak sehingga terjadi Tidak dapat disimpulkan H0 diterima sehingga tidak terjadi Tidak dapat disimpulkan H0 ditolak sehingga terjadi 0 dl du 4-du 4-dl 4

## Uji Heteroskedastisitas
Pengujian
heteroskesdatisitas adalah untuk mengetahui apakah probabilitas variabel gangguan sama/konstan
(homoskedastisitas)
untuk seluruh pengamatan atas variabel  bebas  atau  varian  dari  ei adalah  sama  untuk  variabel  bebas. Apabila  varian  kesalahan  penganggau berubah  –  ubah,  maka  sifat  pemerkira (b) meskipun tidak biasa dan konsisten tetapi  nilai  pemerkira  tidak  lagi  efisien (varian b tidak minimum).

## Uji Multikolinearitas
Suatu  syarat  yang  harus  dipenuhi dan  sifatnya  dibutuhkan  dalam  analisis regresi  dengan  menggunakan  metode kuadrat  terkecil  ( ordinary  least  square ) adalah  mengetahui  apakah  terjadi hubungan antara variabel bebas lainnya  atau  kondisi  multikolinearitas. Pada  dasarnya  uji  ini  melihat  apakah multikolinearitas yang terjadi ditoleransi atau  tidak  dengan  membandingkan  R 2
dengan r 2 .

## Tinjauan Pustaka
Investasi dan Pasar Saham
Secara  mikro  investasi  diartikan sebagai pengeluaran penanaman modal  untuk  membeli  barang-barang modal  dan  perlengkapan-perlengkapan untuk menambah kemampuan  mempro
duksi  barang-barang  dan  jasa-jasa yang  tersedia  dalam  perekonomian. Pertambahan  jumlah  barang  modal  ini memungkinkan  perekonomian  tersebut menghasikan  lebih  banyak  barang  dan jasa di masa yang akan datang.
Secara  makroekonomi (7) ,  penger tian investasi adalah  aliran  modal  yang dikeluarkan  untuk  meningkatkan  atau menambah  modal  dalam  bentuk  fisik ( physical  stock  of  capital ).  Aliran investasi  memiliki  hubungan  dengan fluktuasi  dalam  pasar  saham.  Harga saham  cenderung  tinggi  pada  saat investasi  yang  dilakukan  perusahaan meningkat.  Dengan  demikian,  harga saham  mencerminkan  insentif  untuk berinvestasi.  Fluktuasi  di  pasar  saham akan  memiliki  hubungan  yang  dekat dengan  fluktuasi  yang  terjadi  pada output dan employment.
Kesempatan  investasi  merupakan nilai  perusahaan  yang  besarnya  tergan tung  pada  pengeluaran-pengeluaran yang  ditetapkan  manajemen  di  masa yang  akan  datang.  Terutama  penge luaran untuk investasi  yang  diharapkan akan  menghasilkan  keuntungan  yang lebih  besar.  Menurut  Smith  dan  Watts dalam  Hidayat (8) kesempatan  investasi merupakan komponen nilai perusahaan yang  merupakan  hasil  dari  pilihan-
Beberapa Faktor Yang Berpengaruh Terhadap Kapitalisasi Pasar Saham
pilihan  untuk  membuat  investasi  di masa yang datang.
Nilai  perusahaan  yang  dibentuk melalui  indikator  nilai  pasar  saham sangat dipengaruhi oleh peluang- peluang  investasi.  Nilai  perusahaan semata-mata ditentukan oleh keputusan  investasi.  Hal  ini  sejalan dengan  hasil  penelitian  Fama (9) ,  yang menemukan  bahwa  investasi  yang dihasilkan  dari  kebijakan  dividend  dan leverage memiliki informasi yang positif tentang perusahaan di masa yang akan datang,  selanjutnya  berdampak  positif terhadap nilai perusahaan.

## Foreign Direct Investment
Foreign  direct  investment adalah arus modal internasional dimana perusahaan dari suatu negara mendirikan atau memperluas perusahaannya di negara lain (10) . Oleh karena itu tidak hanya terjadi pemindahan  sumber  daya,  tetapi  juga terjadi  pemberlakuan  kontrol  terhadap perusahaan  di  luar  negeri.  Penanaman modal langsung ( foreign direct investment )  untuk  membantu  pertum buhan  ekonomi  dan  membina  sektor non  migas  yang  berdaya  saing  di tingkat internasional.
Aliran foreign  direct  investment memiliki beberapa keuntungan yaitu (11) :
(1)  mengurangi  risiko  dari  kepemilikan modal  dengan  melakukan  deversifikasi melalui  investasi;  (2)  integrasi  global pasar modal dapat memberikan spread terbaik  dalam  pembentukan corporate governance,  accounting  rules, dan legalitas;  dan  (3)  mobilitas  modal secara  global  membatasi  kemampuan pemerintah dalam menciptakan kebijakan yang salah.
Foreign  direct  investment tidak hanya  mencakup  transfer  kepemilikan dari  dalam  negeri  menjadi  kepemilikan asing,  namun  juga  mekanisme  yang memungkinkan  investor  asing  untuk mempelajari  manajemen  dan  kontrol dari perusahaan dalam negeri,
khususnya dalam corporate governance  mechanism (12) . Selain  itu, negara penerima foreign direct investment juga akan menerima sejumlah keuntungan seperti (13) transfer of  technology dalam  bentuk  varietas baru dari capital inputs yang tidak dapat dicapai  melalui  investasi  keuangan ( financial investment ) atau perdagangan  barang  dan  jasa,  dapat mempromosikan  kompetisi  pada  pasar domestik. Penerima foreign direct investment memberikan  pelatihan  bagi karyawan  yang  memberikan  kontribusi terhadap  pembangunan  sumberdaya manusia  di host  country d an laba  yang
dihasilkan oleh foreign direct investment juga  memberikan  kontribusi terhadap pajak pendapatan.
Investasi  asing  dibutuhkan  oleh negara-negara  berkembang,  terutama untuk  memenuhi  kebutuhan  modal  dan teknologi yang tinggi. Bagi negara yang menganut  sistem  ekonomi  terbuka, masuknya  investasi  asing  merupakan hal yang wajar dan merupakan konsekuensi  dari  sistem  yang  dianut. Sementara itu bagi Indonesia, masuknya  dana  asing  akan  memberi pengaruh  positif  bagi  kurs  tukar  rupiah karena  permintaan  rupiah  meningkat. Namun investasi asing yang berlebihan dan  tidak  pada  tempatnya  dapat  pula membahayakan  rupiah  dan  kondisi perekonomian dalam jangka panjang.
Pengertian Pasar Saham dan Manfaatnya Pasar modal ( capital market ) merupakan pasar untuk berbagai instrument  keuangan  jangka  panjang yang  bisa  diperjualbelikan,  baik  dalam bentuk  utang  ataupun  modal  sendiri. Instrument-instrument  keuangan  yang diperjualbelikan  di  pasar  modal  seperti saham,  obligasi,  waran, right ,  obligasi convertible dan berbagai produk turunan (derivatif) seperti opsi ( put atau call ).
Pasar  modal  memberikan  peran besar bagi perekonomian suatu Negara karena  pasar  modal  memberikan  dua fungsi  sekaligus  fungsi  ekonomi  dan fungsi keuangan. Pasar modal dikatakan  memiliki  fungsi  ekonomi karena  pasar  modal  menyediakan fasilitas atau wahana yang mempertemukan dua kepentingan yaitu pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana (investor)  dan  pihak  yang  memerlukan dana (issuer).
Dengan  adanya  pasar  modal  maka perusahaan  publik  dapat  memperoleh dana segar masyarakat melaui penjualan efek saham melalui prosedur IPO  atau  efek  utang  (obligasi).  Pasar modal dikatakan memiliki fungsi keuangan, karena pasar modal memberikan kemungkinan dan kesempatan memperoleh imbalan ( return )  bagi  pemilik  dana,  sesuai dengan  karakteristik  investasi  yang dipilih. Jadi di harapkan dengan adanya pasar  modal  aktifitas  perekonomian menjadi meningkat karena pasar modal merupakan  alternatif  pendanaan  bagi perusahaan-perusahaan  untuk  dapat meningkatkan  pendapatan  perusahaan dan pada gilirannya memberikan kemakmuran  bagi  masyarakat  yang lebih luas.
Secara umum, manfaat dari keberadaan pasar modal adalah sebagai berikut: (1) menyediakan sumber  pembiayaan  (jangka  panjang) bagi dunia usaha sekaligus memungkinkan  alokasi  dana  secara optimal, (2) memberikan wahana investasi  yang  beragam  bagi  investor sehingga memungkinkan untuk melakukan diversifikasi.
Alternatif
investasi memberikan potensi keuntungan  dengan  tingkat  risiko  yang dapat  diperhitungkan,  (3)  menyediakan leading  indikator  bagi  perkembangan perekonomian  suatu  Negara,  dan  (4) penyebaran  kepemilikan  perusahaan sampai lapisan masyarakat menengah.
Faktor-Faktor Berpengaruh pada Pasar Saham
Harga saham terbentuk dari kekuatan  permintaan  dan  kekuatan penawaran  terhadap  saham.  Apabila jumlah  permintaan  terhadap  suatu saham  naik  sementara  penawaran saham  diasumsikan  tetap,  maka  harga suatu  saham  akan  naik.  Sebaliknya, apabila  jumlah  permintaan  terhadap suatu saham turun sementara penawaran  saham  diasumsikan  tetap, maka harga saham akan turun. Faktor- faktor  yang  menyebabkan  perubahan permintaan  dan  perubahan  penawaran
terhadap suatu saham akan
menyebabkan perubahan harga saham. Faktor-faktor yang mempengaruhi permintaan dan penawaran  terhadap  suatu  saham sangatlah  kompleks  dan  merupakan akumulasi  dari  berbagai  respon-respon yang terjadi baik berupa faktor ekonomi,  faktor  politik,  faktor  sosial, dan factor-faktor lainnya.
Secara teoritis, faktor – faktor yang mempengaruhi  harga  saham  adalah sebagai berikut :

## Kondisi fundamental emiten
Faktor fundamental merupakan faktor  yang  erat  kaitannya  dengan kondisi perusahaan yaitu kondisi manajemen  organisasi  sumber  daya manusia, kondisi keuangan perusahaan yang tercermin dalam kinerja keuangan perusahaan.  Menurut  Husnan  (1998  : 315)  analisis  fundamental  mencoba memperkirakan  harga  saham  dimasa yang  akan  datang  dengan  :  (1) mengestimasi nilai faktor–faktor fundamental  yang  mempenga  ruhi harga  saham  di  masa  yang  akan datang,  dan  (2)  menetapkan  hubungan variabel–variabel  tersebut  sehingga  di peroleh taksiran harga saham.
Model  ini  sering  disebut  sebagai share  price  forecasting dan  sering digunakan  dalam  berbagai  pelatihan
analisis  sekuritas.  Dalam  model  ini langkah  yang  paling  penting  adalah mengidentifikasi faktor–faktor funda mental yang diperkirakan akan mempengaruhi  harga  saham.  Faktor yang  dianalisis  merupakan  faktor  yang berhubungan dengan kondisi perusahaan,  yang  meliputi  kondisi manajemen,  organisasi,  SDM,  dan keuangan  perusahaan  yang  tercermin dalam kinerja perusahaan.

## Hukum permintaan dan penawaran
Faktor  permintaan  dan  penawaran menjadi faktor kedua yang
mempengaruhi  harga  saham.  Dengan
asumsi bahwa begitu investor mengetahui kondisi fundamental perusahaan  mereka  akan  melakukan transaksi  jual  beli.  Transaksi–transaksi inilah yang akan mempengaruhi fluktuasi harga saham.

## Tingkat suku bunga
Dengan  adanya  perubahan  suku bunga,  tingkat  pengembalian  hasil berbagai sarana investasi akan mengalami  perubahan.  Bunga  yang tinggi  akan  berdampak  pada  alokasi dana  investasi  pada  investor.  Investor produk  bank  seperti  deposito  atau tabungan jelas lebih kecil resikonya jika dibandingkan  dengan  investasi  dalam bentuk  saham,  karena  investor  akan
menjual  saham  dan  dananya  akan ditempatkan  di  bank.  Penjualan  saham secara  serentak  akan  berdampak  pada penurunan harga saham secara signifikan.

## Valuta asing
Mata uang amerika (Dolar) merupakan  mata  uang  terkuat  diantara mata uang yang lain. Apabila dolar naik maka  investor  asing  akan  menjual sahamnya  dan  ditempatkan  dibank dalam bentuk dolar sehingga menyebabkan harga saham akan naik.

## Dana asing dibursa
Mengamati  jumlah  dana  investasi asing  merupakan  hal  yang  penting, karena besarnya dana yang ditanamkan, hal ini menandakan bahwa kondisi  investasi  di  Indonesia  telah kondusif  yang  berarti  pertumbuhan ekonomi  tidak  lagi  negatif,  yang  tentu saja  akan  merangsang  kemampuan emiten untuk mencetak laba. Sebaliknya jika investasi asing berkurang,  ada  pertimbagan  bahwa mereka  sedang  ragu  atas  negeri  ini, baik atas keadaan sosial politik maupun keamanannya.  Jadi  besar  kecilnya investasi  dana  asing  di  bursa  akan berpengaruh pada kenaikan atau penurunan harga saham.

## Indeks harga saham
Kenaikan  indeks  harga  saham gabungan  sepanjang  waktu  tertentu, tentunya mendatangkan kondisi investasi  dan  perekonomian  negara dalam  keadaan  baik.  Sebaliknya  jika turun  berarti  iklim  investasi  sedang buruk. Kondisi demikian akan mempengaruhi  naik  atau  turunnya harga saham di pasar bursa.

## News and rumors
Berita  yang  beredar  di  masyarakat yang menyangkut beberapa hal baik itu masalah ekonomi, sosial, politik keamanan, hingga berita seputar reshuffle  kabinet.  Dengan  adanya berita  tersebut,  para  investor  bisa memprediksi seberapa kondusif keamanan negeri ini sehingga kegiatan investasi  dapat  di  laksanakan.  Ini  akan berdampak  pada  pergerakan  harga saham di bursa.

## Penelitian Sebelumnya
Terkait dengan pasar saham, banyak penelitian yang telah dilakukan. Diantaranya  adalah  penelitian  yang dilakukan oleh Mamik (14) yang berusaha menjelaskan faktor-faktor yang mempengaruhi pergerakan harga saham  industri  makanan  dan  minuman yang  terdaftar  di  BEI  periode  Januari  - Desember  2002  oleh  faktor  penduga
variabel  fundamental  mikro  dan  makro. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa faktor  penggerak  harga  saham  industri makanan  dan  minuman  lebih  banyak dijelaskan  oleh  faktor  fundamental mikro.  Sementara  faktor  fundamental makro  berupa  variable  Makro  ekonomi yang  diwakili  oleh  nilai  kurs  rupiah hanya  mempengaruhi  secara  signifikan terhadap  pergerakan  harga  saham industri  makanan.  Kurs  rupiah  tidak mempengaruhi  harga  saham  secara signifikan pada industri minuman.
Wijaya (15) menganalisis  mengenai pengaruh  faktor-faktor  makro  ekonomi dan return indeks harga saham gabungan terhadap return saham sektor  pertanian  dan  pertambangan periode Januari 2004 - Juni 2007. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa return indeks  harga  saham    sektor pertanian  secara  signifikan  dipengaruhi oleh  nilai return indeks  harga  saham gabungan tetapi tidak memiliki hubungan  yang  signifikan  dengan variabel makro ekonomi melalui indikator  inflasi, return kurs,  dan return
suku bunga Bank Indonesia. Sementara return indeks  harga  saham sektor  pertambangan  secara  signifikan dipengaruhi  oleh return indeks  harga saham  gabungan, return kurs,  dan return suku  bunga  Bank  Indonesia  dan
hanya tingkat inflasi yang tidak memiliki pengaruh  secara  nyata  dan  signifikan terhadap return indeks  harga  saham sektor pertambangan.
Fuadi (16) mencoba menduga pengaruh  nilai  tukar  rupiah  terhadap dolar  terhadap return saham  pada sektor  industri  dasar  dan  kimia.  Hasil penelitian  menunjukkan  bahwa  nilai tukar rupiah terhadap US dolar berpengaruh  negatif  terhadap return harga  saham.  Hal  ini  dapat  dipertegas dengan  adanya  kondisi  krisis  moneter yang  terjadi  pada  tahun  1997,  dimana depresiasi rupiah yang tinggi mengakibatkan return saham menurun.
Adam dan
Tweneboah (17)
melakukan  uji  dampak foreign  direct investment terhadap  pengembangan pasar saham di Ghana dengan
menggunakan  uji  kointegrasi.  Hasil penelitian menunjukkan adanya hubungan jangka panjang antara foreign direct investment , nilai tukar dan pengembangan pasar saham di Ghana. Shabaz (18) melakukan penelitian tentang hubungan antara pengembangan pasar modal dan pertumbuhan  ekonomi  di  Pakistan. Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa ada  hubungan  kausalitas  dua  arah antara  pengembangan  pasar  modal dan pertumbuhan ekonomi dalam jangka  panjang.  Namun,  untuk  jangka pendek,  menunjukkan  kausalitas  satu arah,  dari  pengembangan  pasar  modal terhadap pertumbuhan ekonomi.

## Analisis Data Perkembangan Pasar Saham

## Gambar 2 Perkembangan Pasar Saham
Sumber: Bursa Efek Indonesia
Dilihat  secara point  to  point Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di
bulan  Agustus  2012  hingga  Mei  2013 menunjukkan trend penguatan
Beberapa Faktor Yang Berpengaruh Terhadap Kapitalisasi Pasar Saham
meningkat  hingga  pada  level  5.212 sebelum  kembali  menurun  akibat  dari kembali  melemahnya  nilai  tukar  rupiah terhadap  dollar.  Penguatan  Indeks Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  akhir- akhir  ini  dipicu  baik  oleh  sentimen eksternal maupun faktor internal- domestik.  Sentimen  positif  eksternal didorong oleh menguatnya pasar modal Eropa  dan  Amerika  Serikat.  saham- saham  di  Wall  Street  bergerak  naik sebagai  respons  sentimen  publikasi menguatnya  sektor  manufaktur  dan data konsumen.
Selain itu, stabilitas makro ekonomi dan  tumbuhnya  ekonomi  Indonesia juga  menjadi  faktor  penarik  bagi investor  global  di  tengah  semakin terbatasnya  negara  tujuan  investasi. Kondisi  ini  membuat  pasar  modal  di Indonesia terus menguat dengan semakin  besarnya  likuiditas  di  lantai bursa. Semakin membesarnya ekonomi Indonesia  membutuhkan  peran  pasar modal  untuk  memediasi  investor  dan perusahaan melakukan ekspansi usaha.
Kuat  dan  besarnya  permintaan domestik  membuka  peluang  korporasi untuk intensifikasi strategi pertum buhan. Pertumbuhan domestik Indoesia yang  bergerak  begitu  menggairahkan terutama dimana di dukung oleh tingkat
konsumsi  masyarakat  yang  cukup tinggi. Para investor, khususnya investor  asing  cukup  merespon  baik kondisi  ini,  hal  ini  bisa  tercermin  dari semakin  mening  katnya  modal  asing yang  masuk  ke  Indonesia  baik  dalam bentuk riil atau saham. Banyak berdirinya industri dan semakin berkembangnya  industri,  khususnya yang  bergerak  dalam  bidang  berbagai kebutuhan masyarakat yang mendukung  pola  hidup  masyarakat Indonesia  dalam  kehidupan  sehari  – hari.  Investor  banyak  menanamkan berbagai  saham  di  berbagai  industri besar  terutama  yang  berkaitan  dengan kehidupan konsumsi masyarakat. Investor asing ataupun domestik menganggap  bahwa  Indonesia  adalah merupakan  pasar  Asia  yang  besar  dan memiliki  perputaran  uang  cukup  baik dan  stabil  dalam  berbagai  dunia perdagangan  khusunya  terhadap  jasa ataupun  perusahan  yang  bersentuhan langsung  dengan  kegiatan  konsumtif masyarakat.
Peran  pasar  modal  sebagai  salah satu  instrumen  pertumbuhan  ekonomi dan  percepatan  pembangunan  perlu terus  didorong  agar  dapat  mengalir pada sektor-sektor riil. Hal ini dimaksudkan  untuk  menghindari  aksi spekulasi  uang  panas  yang  berpotensi
membahayakan
perekonomian nasional.  Selain  itu  pasar  modal  juga sangat penting untuk memenuhi kebutuhan investasi pembangunan infrastruktur  yang  sedang  berjalan.  Di banyak  negara  maju,  instrumen  pasar modal  merupakan  salah  satu  sumber pembiayaan  pembangunan  infrastruk tur.
Sepanjang tahun 2012 telah terealisasi  peletakan  batu  pertama  71 proyek  dengan  total  nilai  investasi Rp212,3  triliun.  Untuk  tahun  2013, proyek  MP3EI  ditargetkan  pembangu nan  146  proyek  dengan  nilai  investasi mencapai  lebih  dari  Rp545  triliun. Kebutuhan  dana  pembangunan  infra struktur akan semakin besar di kemudian hari seiring dengan komitmen nasional meningkatkan ketersediaan  dan  kualitas  infrastruktur nasional.  Percepatan  pembangunan infrastruktur diharapkan dapat menekan ekonomi berbiaya tinggi dan meningkatkan  daya  saing  nasional. Selain  pembiayaan  melalui  perbankan, instrumen  pasar  modal  menjadi  salah satu  sumber  pembiayaan  yang  cukup potensial.  Besarnya  likuiditas  pasar modal Indonesia saat ini dapat menjadi salah satu pilihan merangsang perekonomian  domestik,  khususnya  di sektor  riil.  Terserapnya  likuiditas  di
pasar  modal  pada  sektor  riil  tentunya mengurangi potensi kondisi pemanasan ekonomi dan bubble yang berisiko pada stabilitas, baik pasar keuangan maupun perekonomian secara keseluruhan.
Bagi investor, pasar modal Indonesia  merupakan  tujuan  investasi yang  saat  ini  cukup  menjanjikan  di tengah perlambatan ekonomi dan pelemahan  bursa  global.  Penggunaan pasar modal sebagai media intermediasi  bagi  pendanaan  investasi dapat  membuat  struktur  pendanaan perusahaan menjadi lebih terdiversifikasi  dan  lebih  efisien  dalam hal  biaya.  Tahun  2012,  pertumbuhan kapitalisasi  pasar  modal  Indonesia meningkat
15,69 persen dari
Rp3.537,29  triliun  pada  akhir  2011 menjadi  Rp4.092,23  triliun  per  27 Desember 2012. Sementara itu, kontribusi  pasar  modal  terhadap  sektor riil  di  periode  yang  sama  Rp315  triliun atau  naik  51  persen  dibandingkan dengan  tahun  lalu  sebesar  Rp209 triliun.

## Uji Ekonometrika
Untuk  mengetahui  hasil  estimasi dari variabel bebas yaitu market capital dan  nilai  tukar  terhadap  indeks  harga saham  gabungan,  dengan  mengguna
Beberapa Faktor Yang Berpengaruh Terhadap Kapitalisasi Pasar Saham
kan  analisa  regresi  linier  berganda sebagai berikut:
= 354.5501 +  0.001051 − 0.009409 +
Dimana:
α =  354.5501merupakan konstanta yang  berarti  besarnya  nilai  indeks harga  saham  gabungan  (IHSG) sebesar  354.5501  pada  saat market  capital  ( marketcap )  dan nilai tukar ( currency ) adalah nol/konstan
1 =  0.001051 adalah besarnya koefisien  regresi  untuk  maket
capital  sebesar  0.001051  berarti bahwa ada pengaruh positif antara transaksi berjalan terhadap indeks  harga  saham  gabungan sebesar  0.001051.  Kondisi  ini berarti  bahwa  kenaiakan  market capital  sebesar  1%,  maka  indeks harga saham gabungan akan naik
sebesar 0.001051% dengan asumsi variabel yang lain tetap/konstan 1 =  0.001051 adalah besarnya
koefisien  regresi  untuk  maket capital  sebesar  0.001051  berarti bahwa ada pengaruh positif antara transaksi berjalan terhadap indeks  harga  saham  gabungan sebesar  0.001051.  Kondisi  ini berarti  bahwa  kenaikan  market capital  sebesar  1%,  maka  indeks harga saham gabungan akan naik sebesar 0.001051% dengan asumsi variabel yang lain tetap/konstan

## UJi Hipotesis
Pengujian hipotesis digunakan untuk mengetahui sampai sejauh mana pengaruh  variabel  –  variabel  bebas tersebut terhadap variabel terikat secara  parsial  maupun  serentak  serta menguji kebaikan model.
Tabel 1 Regresi Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. MARKETCAP 0.001051 2.28E-06 461.9601 0.0000 CURRENCY -0.009409 0.003520 -2.672981 0.0076 C 354.5501 33.18836 10.68296 0.0000 R-squared 0.985431     Mean dependent var 1734.975 Adjusted R-squared 0.985422     S.D. dependent var 1263.943 S.E. of regression 152.6075     Akaike info criterion 12.89456 Sum squared resid 73803026     Schwarz criterion 12.90029 Log likelihood -20447.77     F-statistic 107175.5 Durbin-Watson stat 0.003252     Prob(F-statistic) 0.000000 Untuk  t-statistik  pada  masing  – masing  variabel  adalah  marketcap (461.9601)
currency (-2.672981),
sedangkan  R 2 sebesar  (0.985431)  dan
adjusted R-squared (0.985422) serta F- stat  (107175.5).  Untuk  mengetahui apakah  masing  –  masing  variabel bebas  berpengaruh  secara  signifikan terhadap variabel terikat, maka diperlukan uji t, uji F dan R 2 .

## Uji t
Pengujian hasil regresi dengan uji t dimaksud  untuk  mengetahui  tingkat keberartian (signifikansi) secara
statistik atas koefisien hasil regresi dari masing  –  masing  variabel  penjelas secara parsial terhadap variabel tergantung.  Uji  t  di  sini  akan  melihat tingkat  arti  penting  secara  parsial  atas koefisien  regresi  dari  masing  –  masing variabel  penjelas  yaitu  market  capital dan    nilai  tukar  terhadap  indeks  harga saham gabungan.
Dari  hasil  uji  regresi  variabel diperoleh  t  statistic  untuk  masing  – masing  variabel  adalah  sebagai berikut marketcap (461.9601) currency (2.672981) pada tingkat signifikansi 5% dan  df  =n-k-1  =  (3172-2-1)  =  3.169, maka  diperoleh  t  tabel  sebesar  1.962. 1)  Untuk  marketcap  (Market  Kapital) Dari  hasil  analisa  ditas  diperoleh  t- statistik  (461.9601)  >  t-tabel  (1.962) berarti  menolak  H 0 dan  menerima  H 1 dengan  demikian  bahwa  market  capital berpengaruh signifikan terhadap indeks
harga  saham  gabungan;  2)  Untuk currency (Nilai Tukar) Dari hasil analisa ditas diperoleh t-statistik (2.672981) > t- tabel  (1.962)  berarti  menolak  H 0 dan menerima  H 1 dengan  demikian  bahwa nilai tukar berpengaruh signifikan
terhadap indeks harga saham gabungan.

## Uji F
Dari  hasil  regresi  diatas  diperoleh F-statistik  sebesar  107175.5,  sedang kan pad tingkat signifikansi 5% dan df = 3.169 diperoleh F-tabel sebesar 3.0718 berarti  menolak  H 0 dan  menerima  H 1 . Artinya  bahwa  market  capital  dan  nilai tukar  secara  bersama–sama  mempega ruhi indeks harga saham gabungan.

## Uji R 2
Diketahui bahwa koefisien determinasi sebesar 0.985431
(98.54%),  berati  bahwa  keberadaan variabel  market  capital  dan  nilai  tukar sebesar  98.54%  atau  dengan  kata  lain market  capital  dan  nilai  tukar  mampu memberikan  kontribusi  dalam  menjelas kan  indeks  harga  saham  gabungan sebesar  98.54%,  sedangkan  sisanya sebesar  1.46%  dijelaskan  variabel  lain di luar model.

## Uji Validitas Asumsi Klasik
Pengujian  validitas  asumsi  klasik meliputi  uji  autokorelasi,  heteroskes datisitas,  multikolinearitas,  normalitas dan  linearitas.  Tujuan  uji  asumsi  klasik adalah  untuk  memenuhi  persyaratan asumsi  –  asumsi  dalam  penggunaan metode kuadrat terkecil.
Pengujian Aotukorelasi
Untuk mendeteksi autokorelasi dimana  kesalahan  pengganggu  dalam penelitian  digunakan  uji  Durbin-Watson (DW Statistik) yaitu harus membandingkan  dengan  DW  tabel. Persamaan yang dipakai sebagai bahan  estimasi  harus  bebas  dari kondisi  adanya  korelasi  serial  antara error  term.  Berdasarkan  hasil  regresi model diatas diperoleh sebagai berikut: Tabel 2 D-W Statistik Variabel Coeficient  Std-Error  D-W Stat D-W Tabel dl du 4-dl 4-du Marketcap 0.001051  2.28E-06  0.003252  1.653 1.693 2.347 2.307 Currency 0.009409  0.003520  0.003252  1.653 1.693 2.347 2.307
Berdasarkan  hasil  regresi  model diatas  dapat  diperoleh  bahwa  nilai Durbin Watson (D-W) sebesar 0.003252 sedagkan  nilai  (D-W)  tabel  k  =2,  n=3172 pada tingkat keyakinan 95% diperoleh nilai
dl  1.653  dan  du  1.6393,  jadi  nilai  (D-W) hitung berada di antara 0<d<dl (0<0.003252<1.693),  berarti  telah  terjadi autokorelasi  negatif.  Dengan  demikian model  perlu  adanya  perbaikan  sebagai berikut.
Dependent Variable: UI Method: Least Squares Date: 10/05/13   Time: 19:38 Sample (adjusted): 1 3171 Included observations: 3171 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. UI(1) 0.997867 0.001012 985.9023 0.0000 R-squared 0.996749     Mean dependent var 0.088014 Adjusted R-squared 0.996749     S.D. dependent var 152.5029 S.E. of regression 8.694946     Akaike info criterion 7.163676 Sum squared resid 239658.6     Schwarz criterion 7.165588 Log likelihood -11357.01     Durbin-Watson stat 2.460035
Dependent Variable: IHSG_THO Method: Least Squares Date: 10/05/13   Time: 20:10 Sample (adjusted): 3 3172 Included observations: 3170 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. MARKETCAP_THO 3.04E-06 4.11E-07 7.407370 0.0000 CURRENCY_THO -0.103585 0.006952 -14.89912 0.0000 C 2.802431 0.766279 3.657192 0.0003 R-squared 0.080856     Mean dependent var 4.894323 Adjusted R-squared 0.080276     S.D. dependent var 28.66336 S.E. of regression 27.48880     Akaike info criterion 9.466381 Sum squared resid 2393094.     Schwarz criterion 9.472117 Log likelihood -15001.21     F-statistic 139.2994 Durbin-Watson stat 1.913495     Prob(F-statistic) 0.000000
Tabel 3 perbaikan D-W Statistik Variabel Coeficient  Std-Error  D-W Stat D-W Tabel dl du 4-dl 4-du Marketcap 3.04E-06  4.11E-07  1.913495  1.653 1.693 2.347 2.307 Currency - 0.103585 0.006952  1.913495  1.653 1.693 2.347 2.307
Berdasarkan hasil perbaikan model autokorelasi  diatas  dapat  diperoleh bahwa  nilai  Durbin  Watson  (D-W) sebesar 2.599592  sedagkan  nilai  (D-W) tabel k =2, n=3172 pada tingkat keyakinan 95%  diperoleh  nilai  dl  1.913495  dan  du 1.6393,  jadi  nilai  (D-W)  hitung  berada  di antara du<d<4-du (1.653<1.913495 <1.693),  berarti  H 0 diterima  sehingga  tidak terjadi autokorelasi.

## Pengujian Heteroskedastisitas
Dalam  model  regresi  klasik  untuk tetap disturbance term  yang  dibatasi
oleh  nilai  tertentu  berkenaan  dengan variabel  bebas  harus  mempunyai  nilai konstan.  Jika  nilai disturbance tidak kontan  dampaknya  adalah  penaksiran koefesian regresi menjadi tidak efisien.
Beberapa  metode  yang  digunakan dalam  menguji  ada  atau  tidaknya hetereskesdatisitas dalam variabel error  term pada  suatu  model  regresi yaitu  menggunakan  metode white  test . Berdasarkan metode white test menunjukkan persamaan sebagai berikut:

## Tabel 4 Heteroskesdatisitas
Dependent Variable: EI_SQR Method: Least Squares Date: 10/05/13   Time: 20:35 Sample (adjusted): 3 3172 Included observations: 3170 after adjustments
Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. MARKETCAP 101.2982 62.27315 1.626675 0.1039 CURRENCY -7891.118 68874.97 -0.114572 0.9088 EI_CURRENCY 0.628710 3.527847 0.178213 0.8586 EI_MARKETCAP -3.90E-06 3.18E-06 -1.228091 0.2195 MARKETCAP_CURRENCY  -0.008497 0.006682 -1.271549 0.2036 C 9378304. 3.35E+08 0.028000 0.9777 R-squared 0.003176     Mean dependent var 9170015. Adjusted R-squared 0.001601     S.D. dependent var 2.13E+08 S.E. of regression 2.13E+08     Akaike info criterion 41.19445 Sum squared resid 1.44E+20     Schwarz criterion 41.20592 Log likelihood -65287.20     F-statistic 2.016182 Durbin-Watson stat 1.974440     Prob(F-statistic) 0.073286
Dari hasil uji white test diperoleh χ 2
hitung  (n*R-Squared  =  3172*0.003176 =  10.086976)  sedangkan  nilai  χ 2 tabel sebesar 77.9295 dengan tingkat signifikansi  5%  df  (3176),  maka  χ 2 hitung  <  χ 2 tabel,  sehingga  dapat disimpulkan bahwa model yang digunakan  tidak  terjadi  heteroskes datisitas  atau  nilai  variansnya  konstan (homoskestasitas).

## Pengujian Multikolinearitas
Mengingat  model  dalam  penelitian ini  menggunakan  lebih  dari  satu variabel  bebas,  sebelum  dipakai  dalam persamaan  estimasi,  hasil  regresi  juga harus dilakukan pengujian ada tidaknya
korelasi  antara  variabel  bebas.  Jika terdapat  korelasi  antara  variabel  bebas satu  dengan  lainnya,  maka  koefisien regresi  tidak  bisa  ditaksir  dan  standar error  setiap  koefisien  regresi  menjadi tak terhingga.
Multikolinearitas  adalah  salah  satu keadaan  dimana  terdapat  korelasi variabel  –variabel  bebas  diantara  satu dengan  lainnya.  Dalam  hal  ini  disebut variabel  orthogonal.  Variabel  bebas yang bersifat orthogonal adalah variabel bebas dengan korelasi diantaranya sesamanya nol.
Untuk  mengetahui  ada  tidaknya korelasi  multikolinearitas  dalam  model regresi  berganda  dalam  penelitian  ini,
akan  dilakukan  dengan  metode  Klian dengan  membandingkan  R 2 dengan  r 2 dapat  disimpulkan  bahwa  di  dalam model  tidak  terjadi  multikolinearitas.
.Tabel 5 Multikolinearitas No. Regresi Besar R 2 1. R 2 IHSG,marketcap,currency 0.985431 2. r 2 marketcap,currency 0.003672 3. r 2 currency, marketcap 0.003672
R 2 IHSG,marketcap,currency (0.985431) > r 2 marketcap,currency (0.003672), maka

## KESIMPULAN
Market  capital  berpengaruh  positif terhadap  pergerakan  Indeks  Harga Saham  Gabungan  (IHSG).  Apabila market  capital  meningkat  positif  maka dapat diindikasikan pergerakan IHSG di Indonesia  mengalami  apresiasi  dan sebaliknya apabila market capital mengalami  penurunan  (negatif)  maka dapat diindikasikan pergerakan IHSG di Indonesia  akan  bergerak  lesu  dan cenderung menurun.
Sedangkan  untuk  nilai  tukar  rupiah terhadap  dollar  berpangaruh  negatif terhadap  pergerakan  IHSG,  semakin tingginya  nilai  rupiah  (depresiasi)  akan menjatuhkan nilai IHSG di pasar saham dan  sebaliknya  semakin  rendah  nilai rupiah  (apresiasi)  akan  memperkuat nilai IHSG di pasar saham.

## SARAN
Penguatan  market  capital  yang terdapat di Indonesia perlu dilakukan di berbagai  sektor,  terutama  di  sektor  riil. Penguatan di sektor ril cukup beralasan mengingat  hal  ini  nantinya  akan berdampak multiplier  effect baik  pada pergerakan  keuangan  yang  dalam penelitian ini tersimbolkan oleh pergerakan IHSG dan tentunya pertumbuhan  ekonomi.  Permasalahan yang  terdapat  di  Indonesia,  dalam berbagai  sumber  mengatakan  bahwa market  capital  dan  iklim  investasi  yang terdapat  di  Indonesia  selama  ini  lebih berfokus kepada sektor keuangan yang kurang bersentuhan langsung terhadap ekonomi  ril  sehingga  walaupun  market capital  yang  terdapat  di  Indonesia meningkat  setiap  tahunnya,  masalah ril seperti  pengangguran  kurang  menda patkan effect dari peningkatan tersebut.
Sedangkan  untuk  keadaan  nilai tukar  rupiah  yang  terus  mengalami depresiasi  terhadap  dollar  tentu  saja
akan berdampak buruk pada pergerakan  saham  yang  terdapat  di Indonesia.  Perlunya  pemulihan  nilai tukar  yang  dalam  hal  ini  dimotori  oleh Bank  Indonesia  sangat  diperlukan  oleh pasar  saham  dan  perekonomian  riil bangsa yang biasa disimbolkan dengan gambaran  pertumbuhan  ekonomi  dan keadaan  inflasi.  Perlunya  dibentuk kebijakan yang berdampak pada makro ekonomi  dan  mikro  ekonomi  dimana dalam  hal  ini  sering  disebut  kebijakan makro  prudensial  dan  mikroprodensial tidaklah  bergerak  efektif  apabila  tidak adanya kerjasama antar lembaga pemerintah  dalam  mengatur  sistem pengendalian nilai tukar. Perilaku masyarakat yang memiliki tingkat kepercayaan  yang  rendah  terhadap kondisi  keuangan  yang  diumumkan oleh  pemerintah  ataupun  oleh  Bank Indonesia  memperparah  kondisi  rupiah semakin jatuh terhadap dollar dan tentu saja  akan  memrtajam  jatuhnya  nilai Indeks harga saham Gabungan.

## DAFTAR PUSTAKA
1.  Survey
OECD Perekonomian Indonesia, September 2012. 2.  Theodore  Panayotou ,  Investments
of Change: Motivating and
Financing
Sustainable
Development (London,  Earthscan Publications, 1998).
3.  Ross  Levine  dan  Sarah  Zervos,
Stock Markets, Banks and Economic  Growth,  Working  Paper , The  World  Bank,  Policy  Research Department,  Finance  and  Private Sector Development Division, 1998.
4.  Robert  D.,  dan  Gray  Jr., Effect  of Macroeconomic Variables on Stock Market  Returns  for  Four  Emerging Economies:  Brazil,  Russia,  India, and  China ,  International  Business and  Economics  Research  Journal,
2008.
5.  Stijn Claessens, Daniela Klingebiel, and  Sergio  L.  Schmukler.,  FDI  and
Stock Market Development: Complements or Substitutes?,
Working Paper, Word Bank, 2001.
6.  Fritz  Foley  C.,  Mihir  A.  Desai,  dan James R. Hines Jr. (2005), Foreign Direct Investment and the Domestic Capital  Stock,  American  Economic Review  Papers  and  Proceedings 92, No. 2, hal. 33-38.
7.  IGP  Wira  Kusuma,  Surjaningsih.
Ndari.,dan Siswanto, Benny, Leading Indikator Investasi Indonesia  dengan  Menggunakan Metode  OECD ,  Buletin  Ekonomi Moneter  dan  Perbankan,  Bank Indonesia, 2004.
8.  Riskin Hidayat, Keputusan Investasi Dan Financial Constraints:  Studi  Empiris  Pada Bursa Efek Indonesia , Buletin Ekonomi  Moneter  dan  Perbankan, April 2010.
9.  Fama,  E.  F.  1978. The  Effect  of  a Firm’s  Investment  and  Financing Decision  on  the  Welfare  of  its
Security Holders . American Economic Review 68: 272-28 .
10.   Sarwedi, Investasi Asing Langsung Di  Indonesia  dan  Faktor  yang Mempengaruhinya ,  dalam  Jurnal Akuntansi  dan  Keuangan  Vol.  4, No. 1, Fakultas Ekonomi, Universitas Kristen Petra, 2002.
11.  Feldstein  (2000), How  Beneficial  Is
Foreign Direct Investment for Developing Countries ?,
http://www.imf.org/external/pubs/ft/f andd/2012/06/loungani.htm
12.  Viral  Acharya,  Hyun  Song  Shin, dan  Tanju  Yorulmazer, Firesale FDI, Working  Paper , American Finance Association, 2008.
13.  Assaf  Razin,  dan  Sadka,  Efraim, Unskilled  Migration:  A  Burden  or  a
Boon  for  the  Welfare  State ,  The
Scandinavian Journal of Economics, Vol. 102, No. 3, 2000. 14.  Mamik  I. Analisis  faktor-faktor  yang mempengaruhi harga saham perusahaan  industri  makanan  dan minuman  di  Bursa  Efek  Jakarta Periode  Januari-Desember  2002 .
Malang:  Fakultas  Ekonomi  dan
Manajemen, Universitas
Muhammadiyah Malang, 2003.
15.  Wijaya SW. 2008. Pengaruh faktor- faktor  makroekonomi  dan  return IHSG terhadap return saham sektor usaha  primer:  analisis  dengan menggunakan  metode  GARCH . Bogor: Sekolah Pascasarjana,
Institut Pertanian Bogor, 2008.
16.  Fuadi DW., Analisis pengaruh suku bunga,  volume  perdagangan  dan kurs  terhadap  return  saham  sektor properti yang listed di BEI . Semarang:  Program  Pascasarjana, Universitas Diponegoro, 2009.
17. Adam,  Anokye  M.,  dan  Tweneboah, George .,  Foreign  Direct  Investment and  Stock  Market  Development: Ghana’s Evidence, International Research  Journal  of  Finance  and Economics, Vol. 36, 2009
18. M. Shahbaz,  Nadeem  Ahmed  and Liaqat Ali, Stock Market Development  and  Economic  Growth: ARDL Causality in Pakistan, International  Research  Journal  of Finance  and  economics,  Vol.  14, 2008.