INSTRUMEN PASAR MODAL
Oleh :

## Aminatuz Zahroh

## Abstrak
Instrument pasar modal yang diperdagangkan berbentuk surat-surat berharga  yang  dapat  diperjualbelikan  kembali  oleh  pemiliknya,  baik instrument  pasar  modal  bersifat  kepemilikan  atau  bersifat  utang. Instrument  pasar  modal  yang  bersifat  kepemilikan  diwujudkan  dalam bentuk  saham,  sedangkan  yang  bersifat  utang  diwujudkan  dalam  bentuk obligasi. Jenis-jenis instrument pasar modal ada 5 seperti : saham, obligasi, reksadana, warrant dan right.
Kata Kunci : Intrumen Pasar Modal

## Pendahuluan.
Adanya  produk  atau  instrument  yang  beragam  pada  pasar  modal merupakan  pilihan  kepada  investor  untuk  bertransaksi  di  pasar  modal. Dengan  adanya  beberapa  pilihan  ini  akan  semakin  memudahkan  investor dalam  berinvestasi.  Investasi  saham  yang  memiliki  return  dan  risiko  yang besar  begitu  menarik  minat  para  investor  yang  mamiliki  agresifitas bertransaksi  di  pasar  modal.  Untuk  transaksi  yang  cukup  aman  dengan pengembalian  yang  prospektus  sangat  diminati  para  investor  obligasi. Sedangkan untuk transaksi yang memiliki nominal kecil, cukup aman, dan tidak memerlukan pengetahuan yang terlalu detail tentang pasar modal juga sangat digemari oleh investor reksadana.Selain hal yang disebutkan di atas masih  ada  beberapa  instrument  yang  ditawarkan  oleh  pasar  modal. Diantaranya  adalah  derivatif,  right,  dan  warrant  yang  dapat  dijadikan alternative investasi oleh para pemilik modal.

## Jenis Instrumen dalam Pasar Modal
Dalam  melakukan  transaksi  di  pasar  biasanya  ada  barang  atau  jasa yang  diperjual  belikan.  Begitu  pula  dalam  pasar  modal,  barang  yang diperjualbelikan kita kenal dengan istilah instrument pasar modal.
Instrument pasar modal yang diperdagangkan berbentuk surat-surat berharga  yang  dapat  diperjualbelikan  kembali  oleh  pemiliknya,  baik instrument pasar modal bersifat kepemilikan atau bersifat utang. Instrument pasar  modal  yang  bersifat  kepemilikan  diwujudkan  dalam  bentuk  saham, sedangkan yang bersifat utang diwujudkan dalam bentuk obligasi.
Adapun masing-masing jenis instrumen pasar modal dapat dijelaskan sebagai berikut.
1. Saham
Merupakan  surat  berharga  yang  bersifat  kepemilikan.  Artinya  si pemilik  saham  merupakan  pemilik  perusahaan.  Semakin  besar  saham yang dimilikinya, maka semakin besar pula kekuasaannya di perusahaan tersebut.  Keuntungan  yang  diperoleh  dari  saham  dikenal  dengan  nama deviden. Pembagian deviden ditentukan dalam Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS).
Bagi perusahaan yang modalnya diperoleh dari saham merupakan modal sendiri. Dalam struktur permodalan khususnya untuk perusahaan yang  berbentuk  perseroan  terbatas  (PT),  pembagian  modal  menurut undang-undang terdiri dari:
a) Modal dasar, yaitu modal pertama sekali perusahaan didirikan.
b) Modal  ditempatkan,  maksudnya  modal  yang  sudah  dijual  dan besarnya 25% dari modal dasar.
c) Modal setor, merupakan modal yang benar-benar telah disetor yaitu sebesar 50% dari modal yang telah ditempatkan.
d) Saham  dalam  portepel,  yaitu  modal  yang  masih  dalam  bentuk saham  yang  belum  dijual  atau  modal dasar dikurangi  modal  yang ditempatkan. 1
1 Kasmir, bank  dan  lembaga  keuangan  lainnya, (Jakarta:  PT  RajaGrafindo  Persada,  2012), 185-186.
Saham  merupakan  surat  tanda  kepemilikan  bagian  modal  pada suatu perseroan terbatas (PT). Wujud saham adalah selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas tersebut adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan kertas tersebut. Membeli saham tidak ubahnya dengan manabung.  Imbalan  yang  akan  diperoleh  dengan  kepemilikan  saham adalah  kemampuannya  memberikan  keuntungan  yang  tidak  terhingga. Tidak  terhingga  ini  bikan  berarti  keuntungan  investasi  saham  biasa sangat  besar,  tetapi  tergantung  pada  perkembangan  perusahaan penerbitnya.  Bila  perusahaan  penerbit  mampu  menghasilkan  laba  yang besar  maka  ada  kemungkinan  para  pemegang  sahamnya  akan menikmati keuntungan yang besar pula. Karena laba yang besar tersebut menyediakan dana yang besar untuk didistribusikan kepada pemegang saham sebagai dividen. 2
Ada  beberapa  jenis  saham  dalam  praktik,  yang  dapat  dibedakan menurut  cara  peralihan  dan  manfaat  yang  diperoleh  para  pemegang saham.
Menurut cara peralihannya, saham dibedakan menjadi :
1) Saham atas unjuk ( brearer stock )
Di atas sertifikat saham ini tidak dituliskan nama pemiliknya. Dengan pemilikan saham atas unjuk, seseorang pemilik sangat mudah untuk mengalihkan  atau  memindahkannya  kepada  orang  lain  karena sifatnya mirip dengan uang . Pemilik saham atas unjuk harus berhati- hati  membawa  dan  menyimpannya,  karena  kalau  saham  tersebut hilang, maka pemilik tidak dapat memindahkan gantinya.
2) Saham atas nama (registered stock )
Di  atas  sertifikat  saham  ini  ditulis  nama  pemiliknya.  Cara peralihan  dengan  dokumen  peralihan  dan  kemudian  nama
2 Sigit  Triandaru,  Totok  Budisantoso, Bank  dan  lembaga  keungan  lain  edisi kedua, (Jakarta : salemba Empat, 2006), 293-294.
pemiliknya  dicatat  dalam  buku  perusahaan  yang  khusus  memuat daftar  nama  pemegang  saham.  Kalau  sertifikat  ini  hilang,  pemilik dapat  meminta  ganti.  Semua  perusahaan  yang  menerbitkan  saham merupakan saham atas nama.
Menurut manfaat yang diperoleh pemegang saham, saham dapat dibedakan menjadi : saham biasa ( common stocks ) dan saham preferen ( preferred stocks )
1) Saham biasa ( common stocks )
a. Dividen dibayarkan sepanjang perusahaan memperoleh laba.
b. Memiliki hak suara.
c. Hak  memperoleh  pembagian  kekayaan  perusahaan  apabila bangkrut  dilakukan  setelah  semua  kewajiban  perusahaan dilunasi.
2) Saham Preferen ( preferred Stocks ) :
a. Memiliki hak paling dahulu memperoleh dividen.
b. Tidak memiliki hak suara.
c. Dapat  mempengaruhi  manajemen  perusahaan  terutama dalam pencalonan pengurus.
d. Memiliki  hak  pembayaran  maksimum  sebesar  nilai  nominal saham  lebih  dahulu  setelah  kreditur  apabila  perusahaan dilikwidasi.
e. Kemungkinan  dapat  memperoleh  tambahan  dari  pembagian laba perusahaan di samping penghasilan yang diterima secara tetap. 3
3 Martono, Bank  dan  lembaga  keungan  lain  edisi  pertama, (Yogyakarta  :  Ekonisia, 2002), 191-192.

## Jenis-jenis saham
1) Jenis saham berdasarkan besaran kapitalisasinya.
2) Jenis saham berdasarkan fundamentalnya.
a. Saham ungguhan ( blue chips )
b. Saham bertumbuh ( growth stocks )
c. Saham –saham siklikal ( cyclical stocks )
d. Saham- saham bertahan ( defensive stocks/ countercyclical stocks )
e. Saham spekulatif ( speculative stocks )
f. Saham pendapatan ( income stocks )
g. Saham bertumbuh emerging ( emerging growth stock )
3) Jenis saham berdasarkan kepemilikan
4) Jenis saham berdasarkan hak tagihan
5) Jenis saham lainnya
a. Saham second liner
Saham  yang  memiliki  frekuensi  lebih  kecil  dari  saham  blue chip.  Saham  ini  umumnya  dikeluarkan  oleh  perusahaan  yang sedang berembang. Saham dalam kategori ini memiliki kapitalisme pasar 1-5 triliun.
b. Saham tidur/ trird liner
Jenis  saham  ini  merupakan  saham  yang  sangat  jarang ditransaksikan  (tidak  likuid  atau  tidak  aktif)  dan  berkapitalisasi kecil.  Hal  ini  disebabkan  karena  jumlah  saham  yang  dicatatkan terlalu  sedikit  atau  dikuasai  oleh  investor  institusi  dan  pendiri perusahaan  atau  mungkin  juga  dapat  disebabkan  oleh  kinerja perusahaan  yang  bersangkutan  memiliki  prospek  yang  kurang baik. 4
4 Veithzal  Rivai, Bank  and  financial  institution  management, (Jakarta  :  PT  Raja Grafindo persada, 2007), 984-989.

## Keuntungan Pemegang Saham
a. Dividen,  merupakan  pembagian  keuntungan  yang  di  berikan perusahaan  penerbit  saham  tersebut  atas  keuntungan  yang  di  hasilkan perusahaan.  Dividen  di  berikan  setelah  mendapatkan  persetujuan  dari pemegang  saham  dalam  RES.  Jika  seorang  investor  ingin  mendapatkan dividen,  maka  investor  tersebut  harus  memegang  saham  dalam  kurun waktu yg cukup lama, yaitu hingga kepemilikan saham tersebut berada dalam  periode  dimana  di  akui  sebagai  pemegang  saham  yang  berhak mendapatkan  dividen.  Dividen  merupakan  salah  satu  daya  tarik  bagi penegang saham dengan orientasi jangka panjang. (35)
b. Capital  gain,  yaitu  merupakan  selisis  antara  harga  jual  dan  harga  beli. Capital  gain  terbentuk  karena  adanya  aktifitas  perdagangan  saham  di pasar  sekunder.  Misalnya  seorang  investor  membeli  saham  bank  BRI dengan  harga  persaham  RP  900,  kemudian  beberapa  waktu  kemudian investor tersebut menjual sahamnya dengan harga RP 200,00 yang berarti investor  tersebut  mendapatkan  capital  gain  sebesar  RP  300,00  untuk setiap  saham  yang  di  jualnya.  Di  satu  sisi,  saham  dapat  memberikan keuntungan  bagi  para  pemegangnya,  namun  saham  juga  mengandung beberapa resiko antara lain:

## Obligasi
Adalah  Salah  satu  instrumen  keuangan  yang  cukup  menarik  bagi kalangan  investor  di  pasar  modal  ataupun  bagi  perusahaan  dalam mendapatkan  dana  untuk  pembangunan  perusahaan.  Adanya  pengetatan prosedur pinjaman di lembaga perbankan menyebabkan pihak perusahaan yang  sedang  membutuhkan  dana  untuk  ekspansi  bisnis  atau  melakukan pelunasan  uangnya  mulai  melirik  instrument  obligasi  sebagai  salah  satu alternative  penggalangan  dana.  Beberapa  alasannya  di  antarannya  adalah penerbitan  obligasi  lebih  mudah  dan  fleksibel  dibandingkan  melakukan prosedur pinjaman di bank.
Pengertian  lain  dari  obligasi  adalah  surat  berharga  atau  retifikat  yang berisi  kontrak  antara  pembeli  pinjaman  dengan  penerima  pinjaman.  Surat obligasi  adalah  selembar  kertas  yang  menyatakan  bahwa  pemilik  kertas tersebut  memberikan  pinjaman  kepada  perusahaan  yang  menerbitkan obligasi.  Obligasi  memberikan  penghasilan  yang  tetap  yaitu  berupa  bunga yang  dibayarkan  dengan  jumlah  yang  tetap  pada  waktu  yang  telah ditetapkan.  Kesulitan  untuk  menentukan  penghasilan  obligasi  disebabkan oleh  sulitnya  memperkirakan  perkembangan  suku  bunga.  Padahal  harga obligasi sangat tergantung dari perkembangan suku bunga.Bila suku bunga bank  menunjukkan  kecenderungan  meningkat,  pemegang  obligasi  akan menderita kerugian.
Obligasi dapat dibedakan menjadi dua yaitu obligasi atas unjuk ( brearer bond ) dan obligasi atas nama. Ciri- cirri obligasi atas unjuk antara lain :
1. Nama pemilik dan tidak tercantum dalam sertifikat obligasi
2. Kupon bunga yang dibayarkan tercantum dalam sertifikat
3. Sangat mudah dipindah tangankan
4. Sertifikat dank upon yang hilang tidak dapat diganti
Umumnya  obligasi di Indonesia adalah jenis atas unjuk. Pada obligasi atas  nama  untuk  pokok  pinjaman,  nama  pemilik  dank  upon  bunga tercantum dalam sertifikat. Sedangkan  obligasi atas nama untuk bunga dan nama  pemilik  tidak  tercantum  dalam  sertifikat  tetapi  dicatat  diperusahaan emiten guna mempermudah dalam pengiriman bunga.

## Resiko investasi Obligasi
Kesulitan  dalam  menentukan  penghasilan  obligasi  sama  dengan memperkirakan  perkembangan  suku  bungga  sedangkan  harga  obligasi sangat  tergantung  dari  perkembangan  suku  bunga.  Dengan  demikian  bila suku  bunga  bank  menunjukkan  kecenderungan  meningkat,  pemegang obligasi akan menderita kerugian.
Selain  itu,  risiko  perkembangan  suku  bunga  yang  sulit  dipantau, pemegang  obligasi  juga  menghadapi  risiko  capability,pelunasan  sebelum jatuh tempo.

## Reksa dana
Reksa  dana  adalah  sertifikat  yang  menjelaskan  bahwa  pemiliknya menitipkan  uang  kepada  pengelola  reksa  dana  untuk  digunakan  sebagai modal  berinvestasi.  Setiap  prospectus  reksa  dana  akan  mencantumkan sasaran saat penawaran.
Adapun sasaran reksa dana di antaranya :
1. Pendapatan
2. Pertumbuhan dan
3. Keseimbangan
Reksa dana adalah satu bentuk investasi kolektif, yang memungkinkan bagi investor  yang  memiliki  tujuan  investasi  sejenis  untuk  mengumpulkan dananya,  agar dapat  diinvestasikan  dalam  bentuk  portofolio  yang  dikelola oleh  manajer  investasi.  Dalan  bahasa  Inggris,  reksa  dana  kerap    disebut sebagai unit trust, mutual fund, atau investment fund.
Berdasarkan  Undang-undang  No.  8  Tahun  1995  tentang  Pasar  Modal Indonesia,  reksa  dana  diartikan  sebagai  wadah  yang  dipergunakan  untuk menghimpun  dana  dari  masyarakat  pemodal  untuk  selanjutnya diinvestasikan  dalam  portofolio  efek  (saham,  obligasi,  valuta  asing, deposito)  oleh  manajer  investasi.  Dengan  kata  lain,  reksa  dana  merupakan suatu  wadah  berinvestasi  secara  kolektif  untuk  ditempatkan  dalam portofolio  berdasarkan  kebijakan    investasi  yang  ditetapkan  oleh fund manager atau  manajer  investasi.  Pengertian  portofolio  sendiri  adalah sekumpulan sekuritas atau surat berharga atau efek atau instrumen investasi yang berada dalam satu pengelolaan.
Sedangkan reksa dana syariah adalah reksa dana yang pengelolaannya dan kebijakan investasinya mengacu pada syariat Islam. Reksa dana syariah
tidak  akan  menginvestasikan  dananya  pada obligasi dari  perusahaan  yang pengelolaan  atau  produknya  bertentangan  dengan  syariat  Islam,  misalnya pabrik  minuman  beralkohol,  industri  peternakan  babi,  jasa  keuangan  yang melibatkan  system  riba  dalam  operasionalnya  serta  bisnis  hiburan  yang berbau maksiat. 5
Reksa  dana  merupakan  satu  alternatif  investasi  bagi  masyarakat pemodal, khususnya pemodal kecil dan pemodal yang tidak memiliki waktu dan  keahlian  untuk  menghitung  resiko  atas  investasi  mereka.  Reksa  dana memungkinkan investor kecil berpartisipasi dalam portofolio investasi yang dikelola secara profesional.
Reksa  dana  syariah  mulai  hadir  di  Indonesia  pada  tahun  2000.  Pada waktu  itu,  reksa  dana  syariah  diterbitkan  oleh  PT  Danareksa  Investment Management  (DIM).  Dimana  pada  saat  itu  PT  Danareksa  Investment Management mengeluarkan produk reksa dana berdasarkan prinsip syariah berjenis  reksa  dana  campuran  yang  dinamakan  Danareksa  Syariah Berimbang.
Dari  segi  return  reksa  dana  syariah  masih  lebih  kecil  dari  reksa  dana konvensional, hal ini disebabkan portofolio reksa dana syariah masih sangat terbatas. Misalnya tidak boleh investasi pada pasar valuta asing kecuali spot market, tidak  boleh  menginvestasikan  dana  pada    sektor  usaha  yang  tidak halal. 6
Sebenarnya, makna umum dari reksa dana syariah tidak jauh berbeda dengan  makna  reksa  dana  pada  umumnya.  Perbedaannya  terletak  pada operasional,  dimana  reksa  dana  pada  umumnya  menggunakan  prinsip konvensional,  sedangkan  reksa  dana  syariah  menggunakan  ketentuan prinsip  syariah.  Prinsip  syariah  di  reksa  dana  syariah  digunakan  dalam bentuk  akad  antara  pemilik  modal  ( rab  al-mal )  dengan  manajer  investasi
5 Nurul Setianingrum, Lembaga Keuangan Syariah (Jember: Stain Jember Press,  2013), 66
6 Budi, Pengenalan Eksklusif, 309
(‘ amil ), pemilihan dan pelaksanaan transaksi investasi, dan dalam penentuan dan pembagian hasil investasi.
Akad yang terjadi di reksa dana syariah antara pemilik modal ( rab al- mal )  dengan  manajer  investasi  ( ‘amil )  digunakan  akad  mudharabah,  yakni kontrak kemitraan yang berdasarkan pada prinsip pembagian hasil dengan cara  seseorang  memberikan  modalnya  kepada  pihak  lain  untuk diinvestasikan  dengan  kedua  belah  pihak  membagi  keuntungan  atau memikul kerugian sesuai dengan kesepakatan bersama. Sedangkan investasi yang dipilih dan dilaksanakan adalah investasi yang terlepas dari unsur riba dan gharar. 7

## Warrant
Warrant  adalah  hak  untuk  membeli  saham  biasa  pada  waktu  dan harga  yang  sudah  ditentukan.  Biasanya  warran  dijual  bersamaan  dengan surat berharga lainnya, misalnya obligasi dan saham.
Keuntungan membeli warrant :
1. Membeli  warran  seperti  menabung,  perbedaanya  adalah  surat  tanda menabung  tidak  dapat  diperjual  belika,  sedangkan  warran  dapat diperjual belikan.
2. Dengan membeli satu paket obligasi yang sertai warran, berarti investor akan  mendapat  penghasilan  dari dua  sumber  yaitu  dari  bunga  obligasi dan dari dividen saham biasa. Akan tetapi harga pemegang warran yang menggunakan haknya. Yang akan menerima dividen. Pemegang obligasi yang  disetai  warran  kemungkinan  akan  mendapat  keuntungan  dari capital gain.
7 Dzajuli, Lembaga-Lembaga Perekonomian Umat (Jakarta: PT Raja Grafindo Persada, 2002), 198

## Resiko Investasi warrant
1. Investor akan menerima bunga yang lebih rendah
2. Kesempatan mendapatkan capital gain hilang. Hal ini dapat terjadi saat pelaksanaan  hak,  harga  saham  dibursa  lebih  rendah  dari  harga  yang disertai semula.
3. Menurunnya  EPS(pendapatan  per  saham  )  bila  emiten  menerbitkan warrant,  jumlah  saham  yang  beredar  akan  bertambah,  jika  pemegang warrant menggunakan haknya.
4. Penambahan jumlah saham yang beredar juga akan menurunkan EPS.

## Right
Right adalah hak yang diberikan kepada pemilik saham biasa ( common stock) untuk  membeli  tambahan  penerbitan  saham  baru.  Hak  tersebut biasanya  dicantumkan  dalam  anggaran  dasar  perusahaan,  dengan  tujuan pemilik  saham  yang  lama  dapat  mempertahankan  dan  mengendalikan perusahaan,  serta  mencegah  penurunan  nilai  kekayaan  pemilik  saham lama. 8
Mekanisme right ini  dipandang  lebih  menguntungkan  dibandingkan harus meminjam ke bank karena dana yang diperoleh lebih murah, tak ada biaya  tambahan,  profisi,  dan  masalah  administrasi  bank  lainnya,  karena dana dipasok oleh pemegang sahamnya sendiri.
Mekanisme  right  bersifat  operasional,dimana  hak  untuk  membeli saham pada harga tertentu pada waktu yang telah ditetapkan dan diberikan pada pemegang saham lama masa perdagangan berkisar 1-2 minggu. 9
8 Muhammad  Firdaus  NH, Sistem  Kerja  Pasar  Modal  Syariah (Jakarta:  ITC  Cempaka  Mas, 2005), 27
9 Ibid., 66

## Aminatuz Zahroh
Merupakan hak bagi pemodal membeli saham baru yang dikeluarkan oleh perusahaan , sebelum saham-saham tersebut ditawarkan kepada pihak lain.  Apabila  pemegang  saham  tidak  bermaksut  menggunakan  haknya, maka bukti right tersebut dapat diperjualbelikan di bursa efek.
Ada dua tujuan diadakannya right yaitu :
1. Agar pemilik saham lama dapat mempertahankan pengendaliannya atas perusahaan
2. Untuk mencegah penurunan nilai kekayaan pemilik saham lama.
Adapun instrumen pasar modal yang sesuai dengan syari’ah adalah :
1. Muqaradah/Mudharabah Funds
Dana  mudharabah  ini  berbentuk  saham  yang  memberikan kesempatan  kepada  investor  untuk  bersama-sama  dalam  pembiayaan atau  investasi  dengan  perjanjian  bagi  hasil  dan  bagi  risiko  (profit  loss sharing). Pihak-pihak yang bergabung dalam investasi ini biasanya diikat dengan  perjanjian  syirkah  (musyarakah)  bila  badan  usaha  tersebut berbentuk  Perseroan  Terbatas  (pemilik  dana  dapat  ikut  serta  secara langsung dalam pengelolaan usaha). Dan bila kemudian hari ada pihak lain  yang  ingin  bergabung,  maka  ia  dapat  mengambil  alih  (sebagian) saham  yang  dimiliki  oleh  pemegang  saha  sebelumnya  atau  membeli saham  baru  yang  diterbitkan  oleh  perusahaan  tersebut.  Mudharabah fund ini harus diinvestasikan sesuai syari’ah.
2. Saham Biasa (Common Stock)
Saham  biasa  perusahaan  yang  tidak  melakukan  transaksi  yang haram  diperbolehkan  oleh  syari’ah  dalam  perdagangan  dipasar  modal karena  dinilai  sesuai  dengan  prinsip  keadilan,  dimana  proporsi keuntungan dan kerugian dibagi sama.
3. Muqaradah/Mudharabah Bonds (Obligasi Muqaradah/Mudharabah)
Jenis  obligasi  ini  dikeluarkan  oleh  perusahaan  untuk  tujuan pembiayaan pada proyek-proyek tertentu atau proyek yang terpisah dari kegiatan  perusahaan  yang  bersifat  jangka  panjang.  Sistem  yang dijalankan  Muqaradah    Bonds  hampir  sama  dengan  Mudharabah  yaitu dengan profit-loss sharing.

## Instrument Pasar Modal Yang Diharamkan
Adapun jenis instrumen pasar modal yang jelas diharamkan syari’ah adalah sebagai berikut:
1. Preffered Stock (saham istimewa)
Saham jenis ini diharamkan oleh ketentuan syar’i karena terdapat dua karakteristik utama yaitu:
a. Adanya  keuntungan  tetap  (pre-determinant  revenue),  halini menuurut kalangan ulama dikatagorikan sebagai riba.
b. Pemilik  saham  preferen  mendapatkan  hak  istimewa  terutama  pada saat likuidasi.
2. Forward Contract
Forward contract diharamkan karena segala bentuk jual beli utang
( dayn bi dayn/debt perumusan diaggap jual beli utang piutang sedangkan terjadinya transaksi jual beli dilakukan sebelum tanggal jatuh tempo.
3. Option
Option merupakan hak, yaitu untuk membeli dan menjual barang yang  tidak  disertai  dengan underlying  asset atau real  asset. Transaksi option  ini  bersifat non  exist dan  dinilai  oleh  kalangan  ulama  bahwa kontrak Option ini  (termasuk future) mengandung  unsur gharar (penipuan/spekulasi) dan maysir (judi). 10
10 Sofyan syafri, Harahap, Akuntansi islam Menuju perumusan teori, ( Jakarta : Pustaka Quantum, 2001 ), 289-292.

## Aminatuz Zahroh
Pengertian lain dari Option yaitu Kontrak antara dua pihak yang member  pengambil  (pembeli  )  hak,  tetapi  bukan  kewajiban,  untuk membeli atau menjual sejumlah saham pada harga yang telah ditentukan pada atau sebelum tanggal yang telah ditentukan.
a. Jenis option
1) Option call
Memberi hak, tetapi bukan kewajiban, untuk membeli saham yang  mendasari  pada  harga  yang  telah  ditentukan  pada  atau sebelum tanggal yang telah ditentukan.
2) Option put
Memberi  pengambil  hak,  tetapi  bukan  kewajiban  untuk menjual  saham  yang  mendasarinya  pada  harga  yang  telah ditentukan  pada  atau  sebelum  tanggal  yang  telah  ditentukan. PengaAmbil  put  harga  perlu  menyerhkan  saham  yang mendasarinya jika dia meng- exercisenya. 11

## Kesimpulan
Instrument pasar modal yang diperdagangkan berbentuk surat-surat berharga  yang  dapat  diperjualbelikan  kembali  oleh  pemiliknya,  baik instrument pasar modal bersifat kepemilikan atau bersifat utang. Instrument pasar  modal  yang  bersifat  kepemilikan  diwujudkan  dalam  bentuk  saham, sedangkan  yang  bersifat  utang  diwujudkan  dalam  bentuk  obligasi.  Jenis- jenis  instrument  pasar  modal  ada  5  seperti  :  saham,  obligasi,  reksadana, warrant dan right.
11 Ibid., 991.
Dalam instrument pasar modal ada 2 yaitu:  pasar modal yamg sesua dengan  syari’ah  karema  didalamnya  terdapat  Dana  mudharabah  ini berbentuk  saham  yang  memberikan  kesempatan  kepada  investor  untuk bersama-sama dalam pembiayaan atau investasi dengan perjanjian bagi hasil dan  bagi  risiko  (profit  loss  sharing).    dan  pasar  modal  yang  di  haramkan karena  Adanya  keuntungan  tetap  (pre-determinant  revenue),  halini menuurut kalangan ulama dikatagorikan sebagai riba.

## Daftar Pustaka
Kasmir, bank  dan  lembaga  keuangan  lainnya,  2012, Jakarta:    PT  RajaGrafindo
Persada
Triandaru Sigit, Budisantoso Totok, Bank dan lembaga keungan lain edisi kedua,
2006 Jakarta : salemba Empat
Martono, Bank  dan  lembaga  keungan  lain  edisi  pertama, 2002,  Yogyakarta  :

## Ekonisia
Rivai  Veithzal  , Bank  and  financial  institution management, 2007,  Jakarta  :  PT Raja Grafindo persada
Setianingrum Nurul, Lembaga Keuangan Syariah ,2013, Jember: STAIN Jember Press
Setyanto Budi, Pengenalan Eksklusif Ekonomi Islam, 2007 : Jakarta, Kencana
Zajuli, Lembaga-Lembaga Perekonomian Umat , 2008 : Jakarta, PT Raja Grafindo
Persada
Firdaus  Muhammad, Sistem  Kerja  Pasar  Modal  Syariah,  2005 ,  Jakarta:  ITC
Cempaka Mas
Syafri  Sofyan,  Harahap, Akuntansi  islam  Menuju  perumusan  teori, 2001  :
Jakarta, Pustaka Quantum