## EFEK RISIKO BISNIS, RISIKO KEUANGAN DAN GROWTH OPPORTUNITY PADA STRUKTUR MODAL PERUSAHAAN MANUFAKTUR FOOD AND BEVERAGE
Naeli Makarima 1, Bayu Tri Cahya 2 , Johan Affandi 3 , Tri Hanum Arifah 4 , Umi Hanifah 5 Institut Agama Islam Negeri Kudus 1,2,3 , Magister Ekonomi Syariah, Pascasarjana Institut Agama Islam Negeri Kudus 4 , Universitas Duta Bangsa 5 Email: naelirima123@gmail.com 1 , bayu_cahya@iainkudus.ac.id 2 , johanafandy@iainkudus.ac.id 3 , trihanum9@gmail.com 4 , umi_hanifah@udb.ac.id 5

## ABSTRACT
This research is research that aims to analyze the influence of business risk, financial risk, and growth opportunity on the capital  structure of food  and beverage manufacturing companies listed on the  Indonesian Sharia Stock Index (ISSI) for the 2020-2022 period. The background to this  research is the occurrence of  fluctuations  which tend to  decrease the  company's  capital  structure.  This  type  of  research  is  associative research.  The  kind  of  approach  used  is  a  quantitative  approach.
Sampling  in  this  research  used  the  purposive  sampling  method.
Purposive  sampling  is  a  technique  for  determining  samples  based  on special considerations so that they are worthy of being used as samples. The  sample  in  this  study  consisted  of  14  food  and  beverage manufacturing companies listed on the Indonesian Sharia Stock Index.
The  data  used  in  the  research  is  secondary  data  obtained  from  the official  website  of  each  relevant  company.  The  research  results  show that  partial  financial  risk  has  a  positive  effect  on  capital  structure.
Meanwhile, business risk and growth opportunity do not affect capital structure.
Keywords : business risk, financial risk, growth opportunity, capital structure.

## PENDAHULUAN
Perusahaan  manufaktur  dikenal  sebagai badan  usaha  yang  kegiatan  utamanya mengoperasikan  mesin,  peralatan  dan tenaga  kerja  untuk  mengubah  barang mentah menjadi barang jadi yang selanjutnya akan dijual (Reschiwati., 2016). Pada  tahun  2021,  perusahaan  manufaktur mampu  berkontribusi  dalam  pertumbuhan ekonomi  di  Indonesia  yang  mencapai 7,07%. Perusahaan manufaktur
memberikan  kontribusi  tertinggi  dalam pertumbuhan tersebut yaitu sebesar 1,35%. Meskipun mengalami tekanan dari pandemi covid-19,  perusahaan  manufaktur  tetap menunjukkan  pertumbuhan  yang  cukup besar  yaitu  sebesar  6,91%.  Selain  itu perusahaan  manufaktur  juga  berkontribusi 17,34%  pada  PDB  nasional.  Kementerian perindustrian mendukung perusahaan manufaktur  agar  bangkit  dan  kembali tumbuh  menjadi  lebih  berkembang  serta

## JRAK

## Jurnal Riset Akuntansi dan Bisnis (e-journal)
p–ISSN: 2407-828X e-ISSN: 2407-8298 Vol. 10, No. 2, Juli 2024 https://jurnal.plb.ac.id/index.php/JRAK/index
berkontribusi lebih besar dalam pertumbuhan  perekonomian  nasional  (RI, n.d.)
Sektor  manufaktur  mampu  menyerap hingga  14,3%  dari  jumlah  pekerja  di seluruh Indonesia. Hal tersebut dapat dilihat dari Badan Pusat Statistik (BPS). Salah satu penyumbang  penyerapan  pekerja  terbesar berasal dari perusahaan manufaktur subsektor  industri  makanan  dan  minuman. Berdasarkan  data  BPS  pada  tahun  2020 jumlah  tenaga  kerja  pada  perusahaan food and  beverage saja  sebesar  4,06%  atau 1.072.463  pekerja  (Pramudya,  2023). Perusahaan yang bertumbuh selalu membutuhkan modal agar dapat mempertahankan  kelangsungan  operasi perusahaan tersebut. Baik buruknya keputusan pendanaan suatu perusahaan bisa dilihat  dari  struktur  modal  perusahaan tersebut (Jalil, 2018).
Struktur modal dikenal sebagai perbandingan  antara  utang  jangka  panjang dengan  modal  sendiri  yang  dimiliki perusahaan.  Struktur  modal  bertujuan menggabungkan sumber-sumber dana yang dimanfaatkan  perusahaan  untuk  mendanai operasi  yang  akan  meminimalkan  biaya modal  dan  memaksimalkan  harga  saham. Struktur  modal  dapat  bersumber  dari internal perusahaan  maupun dari eksternal perusahaan.  Adapun  yang  berasal  dari internal perusahaan berupa penyusutan dan laba  ditahan  sedangkan  dari  ekternal perusahaan berupa modal sendiri dan utang jangka panjang (Ivanka, 2020).
Berdasarkan hasil olah data struktur modal yang  dilakukan  oleh  peneliti  pada  14 laporan  keuangan  perusahaan  manufaktur yang  terdaftar  di  ISSI  periode  2020-2022, terdapat  5  perusahaan  yang  mengalami fluktuasi  struktur  modal,  6  perusahaan mengalami  penurunan  struktur  modal,  dan 3 perusahaan yang mengalami peningkatan struktur  modal.  Struktur  modal  tersebut diukur  dengan  menggunakan Dept-to- Equity  Ratio  (DER) yang  menunjukkan perbandingan  antara  liabilitas  perusahaan dengan  ekuitasnya.  Berdasarkan hasil olah data tersebut terlihat bahwa sebagian besar
struktur modal pada perusahaan manufaktur mengalami fluktuasi yang lebih  cenderung ke  penurunan.  Beberapa  faktor  yang mempengaruhi  struktur  modal  diantaranya risiko  bisnis,  risiko  keuangan  dan growth opportunity .
Risiko  bisnis  termasuk  ketidakpastian  dan potensi  kerugian  yang  mungkin  akan dihadapi  perusahaan  dalam  menjalankan operasionalnya. Ketika perusahaan menghadapi risiko bisnis yang lebih tinggi maka mereka akan cenderung menghindari penggunaan utang. Hal ini dilakukan untuk meminimkan beban keuangan yang berlebihan  apabila  hasil  usaha  perusahaan kurang memuaskan (Bandanuji &
Khoiruddin,  2020).  Sementara  itu,  risiko keuangan berhubungan dengan ketidakpastian keuangan perusahaan seperti fluktuasi  suku  bunga  atau  nilai  tukar  mata uang. Semakin tinggi risiko keuangan maka perusahaan  akan  lebih  waspada  dalam penggunaan  utang  yang  dikhawatirkan berdampak  pada  struktur  modal  mereka (Widanastiti  &  Rahayu,  2020).  Peluang pertumbuhan ( Growth opportunity ) didefinisikan sebagai potensi yang dimiliki suatu  perusahaan  dalam  mengembangkan usahanya  di  masa  yang  akan  datang. Apabila  perusahaan  memiliki  peluang pertumbuhan  yang  tinggi  akan  membuat perusahaan  lebih  memilih  menggunakan dana internal atau ekuitas dalam membiayai proyek-proyek investasi baru yang meminimalisir penggunaan utang.
Berdasarkan  penelitian  terdahulu  terlihat bahwa terdapat kesenjangan hasil penelitian dari para peneliti tersebut atau menunjukkan  hasil  yang  berbeda-beda. Hasil penelitian Retti Alvionita (Alvionita, 2022),  Anita  Handoko  (Handoko,  2021), dan  Deny  Sunaryo  (Sunaryo,  2019) menujukkan bahwa risiko bisnis berpengaruh  terhadap  struktur  modal sedangkan growth opportunity tidak berpengaruh  terhadap  struktur  modal. Penelitian Saeful Fachri (Fachri &
Adiyanto, 2019) menunjukkan hasil bahwa risiko  bisnis  tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal sedangkan growth
opportunity  berpengaruh  terhadap  struktur modal.  Adapun  penelitian  Nur  Afifah Dawud (Dawud & Hidayat, 2019) menunjukkan  bahwa  risiko  bisnis  dan growth
opportunity sama-sama berpengaruh  terhadap  struktur  modal. Sedangkan  penelitian  Ni  Putu  Deshinta Damayanti  (Damayanti  &  Dana,  2017) menujukkan bahwa risiko bisnis berpengaruh  terhadap  struktur  modal. Berdasarkan  hasil  penelitian-penelitian tersebut  perlu  dilakukan  penelitian  dengan tema  yang  sama  untuk  lebih  menguatkan hasil penelitian sebelumnya. Selain menggunakan  tema  yang  sama  penelitian ini  memberikan  kebaruan  dari  penelitian sebelumnya  yaitu  dengan  menambah variabel risiko keuangan.
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui apakah  risiko  bisnis,  risiko  keuangan  dan growth  opportunity berpengaruh  terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur food and beverage yang terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia atau tidak.

## Metode Penelitian
Jenis  penelitian  yang  digunakan  pada penelitian  ini  adalah  penelitian  asosiatif. Penelitian  asosiatif  merupakan    penelitian yang bertujuan untuk mengetahui hubungan antara  dua  variabel  atau  lebih,  mencari peranan,  pengaruh  dan  hubungan.yang bersifat  sebab-akibat  antara  variabel  bebas dan  variabel  terikat  (Sugiono,  2016). Adapun    metode  penelitian  yang  dipakai dalam  penelitian  ini  ialah  peneltian kuantitatif.  Penelitian  kuantitatif  berfokus pada  pengujian  teori  dengan  mengukur variabel penelitian (Sugiono, 2009). Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder atau  data  yang  didapatkan  tidak  secara langsung  yaitu  diperoleh  melalui  laporan keuangan tahunan masing-masing perusahaan.  Pengambilan  sampel  dalam penelitian ini menggunakan metode purposive  sampling . Purposive  sampling yaitu teknik menentukan sampel berdasarkan pertimbangan khusus sehingga layak  dijadikan  sampel  (Muhyidin  et  al., 2017).  Sampel  pada  penelitian  ini  adalah
Perusahaan  Manufaktur  yang  terdaftar  di Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI) selama  tahun  2020-2022.  Adapun  lokasi pada  penelitian  ini  adalah  website  resmi perusahaan manufaktur food and beverage yang  terdaftar  di  ISSI  (Indeks  Saham Syariah Indonesia) dari tahun 2020 sampai tahun 2022.
Variabel  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  yaitu  (1)  Risiko  bisnis  seperti  terlihat pada  persamaan  1,  (2)  Risiko  keuangan seperti  terlihat  pada  persamaan  2,  (3) Growth  Opportunity seperti  terlihat  pada persamaan 3, dan (4) Struktur modal seperti terlihat pada persamaan 4.
𝐵𝐸𝑃 (𝐵𝑎𝑖𝑠𝑐 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑜𝑤𝑒𝑟 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜) = EBIT Total Asset (1)
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 (𝐷𝐴𝑅) = Total Utang Total Asset (2) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡 𝐺𝑟𝑜𝑤𝑡ℎ (𝑇𝐴𝐺) = Total Asset (t) – Total Asset (t−1) Total Asset (t−1) (3)
𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 (𝐷𝐸𝑅) = Total Utang Total Ekuitas (4)
Teknik  analisis  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  regresi  data  panel. Penelitian  ini  menggunakan  program Eviews  12 sebagai  alat  menganalisis  data.
Teknik analisis data yang digunakan adalah sebagai berikut:
1. Statistik Deskriptif Statistik deskriptif adalah statistika yang digunakan  dalam  menggambarkan  atau menganalisis  suatu  hasil  penelitian namun tidak digunakan untuk membuat kesimpulan  yang  lebih  luas.  Statistik deskriptif  dapat  dilihat  dari  rata-rata ( mean ), standar deviasi ( standard deviation ), dan nilai maksimum- minimum variabel yang diteliti. Penggunaan  statistik  deskriptif,  data akan  tersaji  dengan  ringkas  sehingga dapat terlihat ukuran persebaran datanya normal atau tidak  (Sugiono, 2013).
2. Model Uji Regresi Data Panel Penelitian  ini  menggunakan  data  panel sebagai  metode  analisis  regresi  data panel.  Data  panel merupakan penelitian yang dilakukan dengan menggabungkan antara data silang ( cross section ) dengan waktu    ( time  series )  (Tri  Vulandari  &
Andarasni  Parwitasari,  2018).  Berikut beberapa  pendekatan  dalam  uji  regresi data panel:
a) Model Common Effect
Model  common  effect  merupakan model  yang  paling  sederhana  dalam mengetahui  estimasi  dari  parameter data  panel  dengan  menjalankan kombinasi runtun waktu ( time series ) dan  data  silang  ( cross  section )  tanpa melihat  individu  dan  perbedaan waktu  sebagai  satu  kesatuan  (Tri Vulandari  &  Andarasni  Parwitasari, 2018).
b) Model Fixed Effect
Model  fixed  effect  mengasumsikan bahwa  intersep  dan  koefisien  regresi adalah konstan untuk seluruh wilayah ataupun waktu.
c) Model Random Effect Model random  effect yaitu  metode yang  dipakai  untuk  memperkirakan data  panel  dengan  potensi  variabel negatif  dengan  hubungan  antara individu dan waktu.
3. Pemilihan Model Uji Regresi Data Panel a) Uji Chow Uji  chow  ialah  pengujian  yang dilakukan  dengan  tujuan  untuk mengetahui  model  mana  yang  lebih baik antara common effect model dan fixed  effect  model (Ghozali  &
Ratmono, 2017). Pengambilan keputusan dilakukan dengan ketentuan sebagai berikut:
1) Jika  nilai probability  chi-square > 0,05 maka model yang dipakai adalah common effect.
2) Jika  nilai probability  chi-square < 0,05 maka model yang dipakai adalah fixed effect.
Apabila  hasil  pada  uji  chow  dalam menentukan hasil sementara
menggunakan common  effect  model , maka  dapat  dilanjutkan  dengan  uji lagrage  multiplier atau  dengan  kata lain  tidak  perlu  melakukan  uji hausman .  Namun  apabila  hasil  uji
chow dalam menentukan hasil sementara  menggunakan fixed  effect model ,  maka  perlu  dilakukan  uji hausman guna  menentukan fixed effect model atau random effect model yang akan digunakan (Solling, 2020).
b) Uji Hausman Uji  hausman  adalah  uji  yang dilakukan  untuk  membandingkan yang  lebih  baik  digunakan  antara fixed effect model atau random effect model. Keputusan  tersebut  diambil dengan ketentuan sebagai berikut:
1) Jika probability  chi-square > 0,05  maka  model  yang  dipakai adalah random effect model
2) Jika probability  chi-square < 0,05  maka  model  yang  dipakai adalah fixed effect model
Jika  berdasarkan  hasil  uji  hausman menunjukkan  bahwa  model  yang digunakan  adalah random  effect model , maka akan dilanjutkan dengan pengujian  yang  terakhir  yaitu  uji lagrage  multiplier .  Namun  jika  hasil uji  hausman  menunjukkan  bahwa model  yang  digunakan  adalah fixed effect  model ,  maka  proses  pengujian telat  tuntas  dan  yang  terpilih  adalah fixed effect model.
c) Uji Lagrage Multiplier Uji  lagrage  multiplier  merupakan pengujian  yang  dilakukan  dengan memilih  antara random  effect  model atau common  effect  model untuk digunakan dalam penelitian. Keputusan  terebut  diambil  dengan memperhatikan  ketentuan  sebagai berikut:
1) Apabila  nilai Breusch  pagan > 0,05  maka  model  yang  dapat digunakan adalah common effect model
2) Apabila nilai Breusch pagan < 0,05  maka  model  yang  bisa dipakai  adalah random  effect model. (Gujarati, 1972)
4. Uji Asumsi Klasik
a) Uji Multikolinearitas
Uji  multokolineritas  ialah  kondisi dimana terdapat hubungan linier antar variabel independen. Uji multikolineritas melibatkan beberapa variabel independen, sehingga
multikolinearitas  tidak  akan  terjadi pada  persamaan  regresi  sederhana
(hanya  terdiri  dari  satu  variabel independent atau satu variabel dependen)  (Winarno,  2015).  Uji multikolinearitas  mempunyai  tujuan untuk  menguji  apakah  model  regresi terbentuk  karena  adanya  korelasi yang  tinggi  atau  sempurna  antar variabel independen (Negara, 2018). Apabila  hasil  nilai  VIP  >  10  maka dapat dikatakan
terjadi multikolinearitas.  Sedangkan  jika hasil  nilai  VIP  <  10  maka  dikatakan tidak terjadi multikolinearitas (Endra, 2017).
b) Uji Heteroskedastisitas Heteroskedastisitas
merupakan adanya  ketidaksaaman  varian  dari residual untuk semua penelitian pada model regresi. Uji heteroskedastisitas dimanfaatkan  untuk  mengetahui  ada atau  tidaknya  penyimpangan  asumsi klasik (Negara, 2018). Ada beberapa pendekatan  yang  dapat  digunakan untuk memahami terjadinya
permasalahan heteroskedastisitas, salah  satunya  yaitu  uji Glejser . Apabila  nilai  profitabilitas  masing- masing variabel bebas lebih besar dari 0,05 maka tidak terdapat heteroskedastisitas.
Sedangkan apabila  nilai  profitabilitasnya  lebih kecil  dari  0,05  maka  terdapat heteorkedastisitas  (Tri  Basuki  & Prawoto, 2016).
c) Uji Autokorelasi Uji autokorelasi ialah hubungan yang terjadi  antara  residual  pada  satu penelitian dengan penelitian lain pada model  regresi.  Salah  satu  metode yang dapat digunakan dalam pengujian autokorelasi adalah Breusch  Godfrey  Serial  Correlation LM  Test. Metode  ini  dimanfaatkan
untuk  mengidentifikasi  munculnya masalah autokorelasi. Berikut ketentuan dalam pengambilan keputusan yang dijalankan:
1) Jika nilai prob. chi-square < 0,05 dapat dikatakan terjadi autokorelasi 2) Jika nilai prob. chi-square > 0,05 dapat  dikatakan  tidak  terjadi autokorelasi (Sarwono, 2016).
d) Uji Normalitas
Uji  normalitas  yaitu  pengujian  yang dilakukan  untuk  mengukur  apakah nilai residual yang telah di standarisasi  pada  model  regresi terdistribusi normal atau tidak (Negara,  2018).  Pada  penelitian  ini, Jarque Bera digunakan dalam menentukan apakah data yang digunakan normal atau tidak.. Berikut ini  kriteria  yang  digunakan  dalam pengujian normalitas:
1) Jika probability > 0,05 maka data dikatakan berdistribusi normal
2) Jika probability < 0,05 maka data dikatakan tidak berdistribusi normal  (Tri  Basuki  &  Prawoto, 2016).
5. Analisis Regresi Data Panel Data panel merupakan kumpulan dari data cross  section dan time  series . Penggunaan  data cross  section pada penelitian ini yaitu perusahaan manufaktur food and beverage yang terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah Indonesia  (ISSI).    Sedangkan  data time  series  pada  penelitian  ini  ialah periode    waktu  penelitian  selama kurun  waktu  tiga  tahun,  mulai  tahun 2020  sampai  2022.  Pernyataan  dari analisa  regresi  data  panel  seperti terlihat pada persamaan 5.
SM  =  β0 +  β1RBit  +  β2RKit  +  β3GOit  +  𝑒𝑖𝑡  (5)
6. Pengujian Hipotesis
a. Uji Koefisien Determinasi
Tujuan  dari  adanya  uji  koefisien detterminasi adalah untuk memahami  seberapa  baik  garis regresi  yang  berguna  sebagai penjelasan  pada  suatu  penelitian,
ditentukan dengan membandingkan  pengaruh  dari semua  variabel  independen.  Nilai R  Square  atau  Adjust  R  Square dipakai sebagai alat ukur pada nilai koefisien  determinasi.  Penelitian menggunakan  R  Square  dapat dilakukan jika hanya terdapat satu variabel independent (regresi linier sederhana). Namun Pada penelitian ini menggunakan Adjust
R Square sebab memuat lebih dari satu  variabel  independen  (Tri
Basuki & Yuliadi, 2014).
b. Uji F (Simultan) Uji  simultan  dikenal  juga  sebagai uji  kecocokan  model  (uji  F). Pengujian pengaruh simultan model regresi variabel independen teradap
variabel dependen dilakukan  dengan  menggunakan uji  F  (Bawono  &  Fendha  Ibnu Sina,  2016).  Cara  yang  bisa dilakukan  dalam  pengambilan keputusan hipotesis sesuai  dengan uji  F  yaitu  membandingkan  nilai profitabilitas  dari  uji  F  terhadap Tingkat  probability  yakni  0,05 serta  membandingkan  nilai  F- hitung  dengan  F-tabel.  Berikut pengambilan Keputusan yang dilakukan adalah sebagai berikut:
1) Jika  nilai prob.  f-statistic > 0,05  artinya  hipotesis  dapat ditolak.
2) Jika  nilai prob.  f-statistic <
0,05 artinya hipotesis diterima..
c. Uji T (Parsial) Uji  T  merupakan  pengujian  yang bertujuan untuk mengetahui pengaruh dari variabel independen dengan
variabel dependen terhadap tingkat profitability secara  individual  (Bawono  &
Fendha Ibnu Sina, 2016). Pengambilan  keputusan  dengan membandingkan nilai profitabilita dari  uji  t  terhadap  Tingkat
profitability  0,05  dapat  dilakukan melalui cara sebagai berikut:
1) Jika  nilai  probability  >  0,05 artinya hipotesis ditolak.
2) Jika  nilai  probability  <  0,05 artinya hipotesis diterima.

## Hasil dan Pembahasan
Hasil Penelitian Analisis Statistik Deskriptif
Hasil analisis statistic deskriptif penelitian ini dapat dilihat pada Gambar 1.
Gambar 1.

## Hasil Uji Statistik Deskriptif
Berdasarkan  gambar  1  diatas  dapat dijelaskan  bahwa  pada  penelitian  ini memanfaatkan  sebanyak  42  data,  dimana data  tersebut  diperoleh  dari  laporan keuangan  tahunan  perusahaan  manufaktur food and beverage yang terdaftar di Indeks Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)    pada periode 2020-2022.
Variabel  Y  (struktur  modal)  menghasilkan nilai mean sebesar 0,440767, nilai maximum sebesar 0,917135, nilai minimum  sebesar  0,108542,  dan  standar deviasi  sebesar  0,246105.  Semakin  tinggi nilai standar deviasi menunjukkan semakin lebar variasi datanya.
Variabel  X1  (risiko  bisnis)  menghasilkan nilai mean sebesar 0,109444, nilai maximum sebesar 0,238588, nilai minimum sebesar  -0,154895,  dan standar  deviasi sebesar  0,080308.  Semakin  tinggi  nilai standar  deviasi menunjukkan  semakin lebar variasi datanya.
Variabel X2 (risiko
keuangan)
menghasilkan nilai mean sebesar 0,286715,
Date: 04/18/24   Time: 13:04 Sample: 2020 2022
Y X1 X2 X3 Mean 0.440767 0.109444 0.286715 0.050753 Median 0.374095 0.121649 0.272238 0.033628 Maximum 0.917135 0.238588 0.478388 0.382786 Minimum 0.108542 -0.154895 0.097914 -0.178176 Std. Dev. 0.246105 0.080308 0.116255 0.118882 Skewness 0.449254 -0.729991 0.118420 0.452461 Kurtosis 1.851954 4.038528 1.714500 3.696106 Jarque-Bera 3.719326 5.617656 2.990056 2.281035 Probability 0.155725 0.060276 0.224242 0.319654 Sum 18.51221 4.596628 12.04204 2.131618 Sum Sq. Dev. 2.483267 0.264422 0.554126 0.579451 Observations 42 42 42 42
nilai maximum sebesar  0,478388,  nilai minimum sebesar  0,097914,  dan standar deviasi sebesar  0,116255.  Semakin  rendah nilai standar deviasi menunjukkan semakin sempit variasi datanya.
Variabel
X3 ( growth opportunity )
menghasilkan nilai mean sebesar 0,050753, nilai maximum sebesar  0,382786,  nilai minimum sebesar  -0,178176,  dan standar deviasi sebesar  0,118882.  Semakin  tinggi nilai standar  deviasi maka  semakin  lebar variasi datanya.

## Uji Regresi Data Panel
Hasil uji pemilihan model penelitian dapat dilihat pada Tabel 1.
Tabel 1. Hasil Uji Pemilihan Model Tes Model Hasil Uji Kesimpulan Chow CEM  vs FEM Cross-section Chi-square (0,0003)< 0,05 FEM Hausman FEM  vs REM Cross-section random (0,8556) > 0,05. REM Lagrange Multipier REM  vs CEM Breusch-Pagan (0,0151) < 0,05. REM
Sumber: Olah Data dengan Eviews 12, 2024
Berdasarkan  hasil  uji chow ,  uji hausman , dan uji lagrange multiplier dapat disimpulakn bahwa model pendekatan yang terpilih  untuk  melakukan  penelitian  ini adalah random effect model (REM).

## Uji Normalitas
Hasil uji normalitas penelitian dapat terlihat pada Gambar 2.
Gambar 2.

## Hasil Uji Normalitas
Berdasarkan  gambar  2  diatas  dapat dijelaskan bahwa nilai Jarque-Bera sebesar
2,005970  dengan  nilai probability sebesar
0,366783  yang  berarti  >  0,05.  Sehingga dapat  disimpulkan  bahwa  data  yang digunakan  pada  penelitian  ini  terdistribusi secara normal.

## Uji Multikolinearitas
Hasil uji multikolinearitas penelitian dapat terlihat pada Gambar 3.
Gambar 3.

## Hasil Uji Multikolinearitas
Berdasarkan  gambar  3  diatas  dapat  dilihat bahwa  nilai  koefisien  korelasi  X1  dan  X2 sebesar  -0,351286,  nilai  koefisien  korelasi X1  dan  X3  sebesar  0,254662  ,  dan  nilai koefisien  korelasi  X2  dan  X3  sebesar 0,131684.  Semua  nilai  koefisie  korelasi tersebut  kurang  dari  10,  sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  variabel-variabel  pada penelitian ini terbebas dari
multikolinearitas atau lolos uji multikolinearitas.

## Uji Autokorelasi
Hasil uji autokorelasi seperti terlihat pada Gambar 4.
Gambar 4.

## Hasil Uji Autokorelasi
Berdasarkan  gambar  4  diatas  dapat dijelaskan  bahwa  nilai  Prob. Chi  Square sebesar  0,5155.  Nilai  tersebut  diatas  0,05 sehingga dapat dikatakan jika penelitian ini tidak terjadi masalah autokorelasi atau lolos uji autokorelasi.

## Uji Heteroskedastisitas
Hasil Uji heteroskedastisitas penelitian ini seperti terlihat pada Gambar 5.
0 1 2 3 4 5 6 7 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08
Series: Standardized Residuals Sample 2020 2022 Observations 42 Mean -1.17e-17 Median -0.006984
Maximum   0.074535 Minimum  -0.052346
Std. Dev. 0.031379 Skewness    0.481814
Kurtosis 2.533426
Jarque-Bera  2.005970 Probability  0.366783
X1 X2
X3 X1 1.000000 -0.351286 0.254662 X2 -0.351286 1.000000 0.131684 X3 0.254662 0.131684 1.000000
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Null hypothesis: No serial correlation at up to 2 lags F-statistic 0.586434     Prob. F(2,36) 0.5615 Obs*R-squared 1.325173     Prob. Chi-Square(2) 0.5155

## Gambar 5.
Hasil Uji Heteroskedastisitas
Berdasarkan  data  gambar  5  diatas  dapat disimpulkan  bahwa  nilai  probability  X1 sebesar  0,1204,  nilai  X2  sebesar  0,6581, nilai X3  sebesar 0,4404. Nilai X1, X2 dan X3  >  0,05  artinya  tidak  terdapat  gejala heteroskedastisitas atau lolos uji heteroskedastisitas.

## Analisis Regresi Data Panel
Analisis  regeresi  data  panel  penelitian  ini terlihat pada persamaan 6.
SM  =   −0.138917  −  0.122121  +  2.058465  +  0,056270 ( 6)
Penjelasan  analisis  yang  didasarkan  pada persamaan 6 diatas, bisa diambil kesimpulan  bahwa  nilai  konstanta  yang diperoleh  sebesar  -0,138917,  maka  dapat diartikan  bahwa  jika  variabel  independent turun  satu  satuan  secara  rerata,  maka variabel  dependen  akan  turun  sebesar 0,138917.
Nilai koefisien regresi variabel X1 sebesar - 0,122121.  Jika  nilai  variabel  lain  konstan dan  variabel  X1  mengalami  penurunan maka variabel Y akan mengalami penurunan  sebesar  0,122121.  Begitu  pula sebaiknya,  jika  variabel  lain  konstan  dan variabel  X1  mengalami  peningkatan  maka variabel  Y  akan  mengalami  peningkatan 0,122121.
Nilai koefisien regresi variabel X2 sebesar 2,058465.  Apabila  nilai  variabel  lain konstan  dan  variabel  X2  mengalami peningkatan  maka  variabel  Y  akan mengalami  peningkatan  2,058465.  Begitu
pula  sebaiknya,  jika  variabel  lain  konstan dan  variabel  X2  mengalami  penurunan maka variabel Y akan mengalami penurunan 2,058465.
Nilai koefisien regresi variabel X3 sebesar 0,056270.  Jika  nilai  variabel  lain  konstan dan  variabel  X3  mengalami  peningkatan maka variabel Y akan mengalami peningkatan sebesar 0,056270. Begitu pula sebaiknya,  jika  variabel  lain  konstan  dan variabel  X3  mengalami  penurunan  maka variabel  Y  akan  mengalami  penurunan 0,056270.

## Uji Hipotesis
Hasil uji hipotesis dapat dilihat pada Tabel 2.
Tabel 2. Hasil Uji Hipotesis Uji Hasil Uji Uji Koefisien Determinasi (Adjusted R2) 0,974245 Uji F (Simultan) F-Statistic Sig. 517,9757
0,000000 Uji T (Parsial) T-Statistic
Sig. Risiko Bisnis Risiko Keuangan Growth Opportunity Risiko Bisnis Risiko Keuangan Growth Opportunity -1,523182 35,13029 1,395842 0,1360 0,0000 0,1709
Sumber: Olah Data Dengan Eviews 12, 2024
Berdasarkan  hasil  pengujian  diatas  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  X1  (risiko bisnis) mempunyai nilai t-statistic sebesar - 1,523182  dengan  nilai  prob.  signifikansi sebesar  0,1360  yang  artinya  >  0,05.  Maka hasil  pada  penelitian  ini  ialah  H1  ditolak. Sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel X1 (risiko bisnis) tidak berpengaruh terhadap variabel  Y (struktur modal).
Variabel X2 (risiko keuangan) mempunyai nilai  t-statistic  sebesar  35,13029  dengan nilai prob. signifikansi sebesar 0,0000 yang artinya <  0,05.  Maka hasil  pada  penelitian ini  yaitu  H2  diterima.  Sehingga  dapat disimpulkan  bahwa  variabel  X2  (risiko keuangan) berpengaruh terhadap variabel Y (struktur modal).
Heteroskedasticity Test: Glejser Null hypothesis: Homoskedasticity F-statistic 0.887879     Prob. F(3,38) 0.4561 Obs*R-squared 2.751173     Prob. Chi-Square(3) 0.4316 Scaled explained SS 2.239815     Prob. Chi-Square(3) 0.5241 Test Equation: Dependent Variable: ARESID
Method: Least Squares Date: 04/22/24   Time: 10:47
Sample: 1 42 Included observations: 42 Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C 0.034634 0.010208 3.393006 0.0016 X1 -0.062686 0.039459 -1.588617 0.1204 X2 -0.011861 0.026591 -0.446064 0.6581 X3 0.019631 0.025176 0.779762 0.4404
Variabel
X3 ( growth opportunity )
mempunyai nilai t-statistic sebesar 1,395842  dengan  nilai  prob.  signifikansi sebesar  0,1709  yang  artinya  >0,05.  Maka hasil  dari  penelitian  ini  menunjukkan bahwa  H3  ditolak.  Sehingga    dapat disimpulkan  bahwa  variabel  X3  ( growth opportunity )    tidak  berpengaruh  terhadap variabel Y (struktur modal).
Pembahasan
Pengaruh Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan
Manufaktur  Food  And  Beverage  Yang Terdaftar  Di  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) Periode 2020-2022. Hasil  dari  uji  hipotesis  pertama  dapat disimpulkan  bahwa  variabel    risiko  bisnis tidak  mempunyai  pengaruh  secara  parsial terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan manufaktur food  and  beverage yang terdaftar di Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) periode 2020-2022. Perusahaan  yang  mempunyai  risiko  bisnis besar  belum  tentu  memanfaatkan  utang sebagai  pendanaan  eksternalnya.  Hal tersebut  disesuaikan  dengan  kebutuhan perusahaan  (Jalil,  2018).  Selain  itu, perusahaan  yang  memiliki  risiko  bisnis yang tinggi cenderung tidak akan menggunakan  utang  yang  besar,  sebab menghindari terjadinya kesulitan pembayaran utang apabila terjadi kemungkinan  buruk.  Perusahaan  dengan tingkat  risiko  bisnis  yang  tinggi  sebaiknya menggunakan  utang  yang  lebih  kecil dibandingkan  dengan  perusahaan  dengan risiko bisnis rendah.
Para pemodal beranggapan bahwa perusahaan  yang  mempunyai  risiko  bisnis tinggi  akan menghasilkan laba yang tinggi pula. Sehingga para investor akan memilih menanamkan  modalnya  pada  perusahaan dengan  risiko  bisnis  tinggi.  Hal  tersebut didasarkan pada asumsi apabila perusahaan hendak memperoleh laba yang besar maka perusahaan  juga  akan  mengalami  risiko yang  besar  juga  (Yanda,  2022).  Sehingga dapat  dikatakan  bahwa  yang  menjadi penyebab  variabel  risiko  bisnis  tidak berpengaruh  pada  struktur  modal  adalah
tingkat  risiko  bisnis  yang  kecil  sehingga tidak  mempengaruhi  struktur  modal  yang dimiliki  perusahaan  manufaktur food  and beverage .  Perusahaan  dengan  risiko  bisnis yang  rendah  menunjukkan  kestabilan  arus kas  sehingga  tidak  perlu  menggunakan utang yang besar untuk kegiatan operasionalnya (Handoko, 2021).
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Lisma Yanda (Yanda, 2022),  Febrinka Jean Ivanka  (Ivanka,  2020),    Saeful  Fachri  dan Yoga Adiyanto (Fachri & Adiyanto, 2019), Muhammad Jalil (Jalil, 2018). Namun tidak sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Deny  Sunaryo  (Sunaryo,  2019)  , Ashop  Barqoya  (Barqoya,  2019)    yang menyatakan bahwa risiko bisnis berpengaruh secara parsial terhadap struktur modal.
Pengaruh  Risiko  Keuangan  Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur  Food  And  Beverage  Yang Terdaftar  Di  Indeks  Saham  Syariah
Indonesia (ISSI) Periode 2020-2022.
Hasil  uji  hipotesis  kedua  menunjukkan bahwa variabel risiko keuangan berpengaruh  terhadap  struktur  modal  pada perusahaan manufaktur food and beverage yang  terdaftar  di  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) periode 2020-2022. Artinya H2 yang menyatakan bahwa risiko keuangan  memiliki  pengaruh  terhadap struktur  modal  diterima.  Nilai  koefisien risiko  keuangan  bersifat  positif  yaitu 27,29704.  Hal  tersebut  memberikan  hasil bahwa  terdapat  hubungan  positif  antara risiko  keuangan  dengan  struktur  modal. Artinya  besar  kecilnya  jumlah  utang  dan jumlah  asset  pada  suatu  perusahaan  akan mempengaruhi struktur modal yang dimiliki  perusahaan  tersebut.  Apabila terjadi  peningkatan  pada  risiko  keuangan, maka  juga  akan  terjadi  peningkatan  pada struktur  modal.  Penelitian  ini  sejalan dengan penelitian yang telah dilakukan oleh Lisma Yanda (Yanda, 2022) yang menyatakan bahwa risiko keuangan berpengaruh terhadap struktur modal.
Pengaruh Growth Opportunity Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Manufaktur  Food  And  Beverage  Yang Terdaftar  Di  Indeks  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) Periode 2020-2022. Hasil  uji  hipotesis  ketiga  menyatakan bahwa  variabel growth  opportunity tidak memiliki pengaruh terhadap struktur modal pada  perusahaan  manufaktur food  and beverage yang  terdaftar  di  Indeks  Saham Syariah  Indonesia  (ISSI)  periode  2020- 2022. Artinya, H3 yang menyatkan bahwa growth  opportunity berpengaruh  terhadap struktur modal ditolak.  Pada penelitian ini, diperoleh  hasil  bahwa growth  opportunity tidak berpengaruh terhadap struktur modal dikarenakan  penurunan  rasio  peluang pertumbuhan serta naiknya utang perusahaan. Berdasarkan hal tersebut dapat diartikan  bahwa  emiten  pada  perusahaan manufaktur food  and  beverage tidak  akan mengurangi utang apabila growth opportunity menurun.  Artinya  peluang dimasa  mendatang  bukan  menjadi  bahan pertimbangan dalam struktur modal perusahaan manufaktur food and beverage . Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian yang  dilakukan  oleh  Deni  Sunaryo (Sunaryo,  2019)  dan    Retti  Alvionita (Alvionita, 2022) yang menyatakan bahwa Growth Opportunity tidak memiliki pengaruh terhadap struktur modal.

## Kesimpulan
Resiko  bisnis  tidak  mempunyai  pengaruh terhadap  struktur  modal  pada  perusahaan manufaktur food  and  beverage yang terdaftar  di  ISSI  periode  2020-2022.  Hal tersebut mengindikasikan bahwa pengelolaan laba sebelum pajak perusahaan tidak optimal dan terjadi kekurangan, serta besar atau kecilnya aset perusahaan tersebut tidak  memiliki  pengaruh  terhadap  struktur modal perusahaan tersebut.
Secara  parsial  variabel  risiko  keuangan mempunyai  pengaruh  positif  terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur food and beverage yang  terdaftar  pada Indeks  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI) periode  2020-2022.  Hal  tersebut  juga
mengindikasikan apabila kemampuan perusahaan  dalam  memperoleh  struktur modal  meningkat,  maka  perusahaan  dapat melakukan  kegiatan  operasional  secara maksimal dan bahkan melakukan perluasan perusahaan. Sehingga kemampuan perusahaan  dalam  membayar  kewajiban utang akan meningkat.
Selanjutnya untuk variabel growth opportunity tidak  berpengaruh  terhadap struktur modal pada perusahaan manufaktur food and beverage yang terdaftar di Indeks Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI)  periode 2020-2022.  Selain  itu  penelitian  ini  juga memberikan  hasil  bahwa  perusahaan kurang mampu mengolah aset yang dimiliki secara  optimal,  sehingga  perusahaan  tidak memiliki  peluang  pertumbuhan  yang  baik di masa mendatang.

## DAFTAR PUSTAKA
Alvionita,  R.  (2022).  Analisis  Pengaruh Growth  Opportunity,  Ukuran  Perusahaan Dan Risiko Bisnis Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sub Sektor Makanan Dan Minuman  Yang  Terdaftardi  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  FindAcc , 7 (1),  75–85. https://doi.org/10.24912/jmbk.v2i2.4824
Bandanuji,  A.,  &  Khoiruddin,  M.  (2020). The Effect of Business Risk and Firm Size on  Firm  Value  with  Debt  Policy  as Intervening Variable. Management Analysis Journal, 9 (2), 200–210.
Barqoya,  A.  (2019).  Pengaruh  Growth Opportunity,  Profitability,  Business  Risk dan  Size  terhadap  Struktur  Modal  (Studi Pada  Perusahaan  Property  dan  Real  Estate Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2009- 2017). Jimf  (Jurnal  Ilmiah  Manajemen
Forkamma) , 2 (3), 89–99. https://doi.org/10.32493/frkm.v2i2.3005
Bawono,  A.,  &  Fendha  Ibnu  Sina,  A. (2016). Ekonometrika  Terapan  Untuk Ekonomi Dan Bisnis Islam Aplikasi Dengan Eviews . LP2M IAIN Salatiga.
Damayanti, N. P. D., & Dana, I. M. (2017). Pengaruh Ukuran Perusahaan,
Profitabilitas,  dan  Risiko  Bisnis  terhadap Struktur Modal pada Perusahaan
Manufaktur  di  BEI. E-Jurnal  Manajemen
Universitas  Udayana , 6 (10),  5775–5803. https://ojs.unud.ac.id/index.php/Manajeme n/article/view/33110
Dawud,  N.  A.,  &  Hidayat,  I.  (2019). Pengaruh  Profitabilitas,  Struktur  Asset, Growth Opportunity, Non-Debt Tax Shield, Dan  Risiko  Bisnis  Terhadap  Struktur Modal. Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen ,
8 (2), 1–21.
Endra,  F.  (2017). Pengatar  Metodologi Penelitian  (Statistika  Praktis) .  Zifatama Jawara. https://books.google.co.id/books?id=s5uW DwAAQBAJ&pg=PR1&dq=febri+en%0A dra+metodologi+kajian&hl=en&newbks=1 &newbks_redir=0&source=gb_mobil%0A e_search&sa=X&ved=2ahUKEwi9haDA2 af7AhW5TGwGHXagCTgQ6wF6BA%0A gBEAU#v=onepage&q=febri endra metodologi kajian&f=false Fachri, S., & Adiyanto, Y. (2019). Pengaruh Non-Debt Tax Shield, Firm Size, Business Risk  Dan  Growth  Opportunity  Terhadap Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sub- Sektor  Otomotif  Yang  Terdaftar  Di  Bursa Efek  Indonesia  (BEI)  Periode  2014-2018. Jurna  Sains  Manajemen , 5 (1),  73–88. https://doi.org/10.30656/sm.v5i1.1517
Ghozali, I., & Ratmono, D. (2017). Analisa Multivariat  Dan  Ekonometrika  Teori, Konsep,  Dan  Aplikasi  Dengan  Eviews  10 . Badan Penerbit Undip. Gujarati,  D.  (1972).  Basic  Econometrics. The Economic Journal .
Handoko,  A.  (2021).  Pengaruh  Non  Debt Tax  Shield,  Growth  Opportunity,  Risiko Bisnis,  dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap Struktur  Modal  Pada  Perusahaan  Sektor Industri  Dasar  Kimia  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal FinAcc , 6 (3), 400–410.
Ivanka,  F.  J.  (2020).  Risiko  Bisnis, Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran
Perusahaan  dan  Struktur  Modal  pada Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  dan Minuman. Jurnal Akuntansi Dan Ekonomi ,
6 (1), 103–112.
Jalil,  M.  (2018).  Pengaruh  Risiko  Bisnis Dan  Struktur  Aktiva  Terhadap  Struktur Modal  Pada  Perusahaan  Makanan  Dan Minuman  di  BEI. Jurnal  Akuntansi  Dan
Keuangan , 7 (2), 1–8.
Muhyidin,  N.  T.,  Tarmizi,  M.  I.,  & Yulianita, A. (2017). Metodologi Penelitian Ekonomi  dan  Sosial (2nd  ed.).  Salemba Empat.
Negara,  B.  K.  K.  dan  I.  A.  (2018). Processing  Data  Penelitian  Kuantitatif Menggunakan Eviews . Pramudya,  A.  (2023). Kenali  Cara  Kerja Perusahaan  Manufaktur  Makanan  dan Minuman . Mekari Jurnal. https://www.jurnal.id/id/blog/perusahaan- manufaktur-makanan-dan-minuman/
Reschiwati. (2016). Akuntansi Perusahaan Manufaktur .
RI,  K.  (n.d.). Sektor  Manufaktur  Tumbuh Agresif  di  Tengah  Tekanan  Pandemi . https://kemenperin.go.id/artikel/22681/Sek tor-Manufaktur-Tumbuh-Agresif-di-
Tengah-Tekanan-Pandemi-
Sarwono,  J.  (2016). Prosedur-Prosedur Analisa Populer Aplikasi Riset Skripsi Dan Tesis Dengan Eviews . Gava Media.
Solling,  R.  (2020). Panduan  Praktis Ekonometrika Konsep Dasar Dan Penerapan  Menggunakan  EViews  10 .  CV AA Rizky. Sugiono. (2009). Metode Penelitian Kuantitatif,  Kualitatif,  dan  R&D (7th  ed.).
CV. ALFABETA.
Sugiono. (2013). Metode Penelitian
Pendidikan (Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D) . Alfabeta. Sugiono.  (2016). Metode  Penelitian  dan Pengembangan Research dan Development
(2nd ed.). Alfabeta.
Sunaryo,  D.  (2019).  Pengaruh  Resiko Bisnis  Dan  Growth  Opportunity  Terhadap Struktur
Modal Pada Perushaan Manufaktur  Sub  Sektor  Kosmetik  Dan
Barang  Keperluan  Rumah  Tangga  Yang Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Priode 2012-2017. Jurnal Riset Akuntansi Terpadu , 12 (1), 22–40.
https://doi.org/10.35448/jrat.v12i1.5193
Tri  Basuki,  A.,  &  Prawoto,  N.  (2016). Analisa Regresi pada kajian Ekonomi Dan Bisnis:  Dilengkapi  Aplikasi  SPSS  Dan Eviews . PT Raja Grafindo Persada.
Tri  Basuki,  A.,  &  Yuliadi,  I.  (2014).
Electronic Data Processing (SPSS 15 Dan EVIEWS 7) . Danisa Media.
Tri Vulandari, R., & Andarasni Parwitasari, T. (2018). Analisis Runtun Waktu Statistika Dengan Eviews . Mavendra Pers.
Widanastiti,  S.  A.,  &  Rahayu,  P.  (2020). Pengaruh  Struktur  Modal,  Struktur  Aset Dan Struktur Kepemilikan Terhadap Risiko Keuangan  Pada  Perusahaan  Property  Dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bei Periode 2015-2017. Jca (Jurnal Cendekia Akuntansi) , 1 (1), 9–17. https://doi.org/10.32503/akuntansi.v1i1.10 61 Winarno, W. W. (2015). Analisis
Ekonometrika dan Statistika dengan EViews (4th ed.).
Yanda,  L.  (2022). Pengaruh  Risiko  Bisnis Dan  Risiko  Keuangan  Terhadap  Struktur Modal Di Masa Pandemi Pada Perusahaan Property  Dan  Real  Estate  Yang  Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) . 1–96.

## Copyright holder:
Naeli Makarima, Bayu Tri Cahya, Johan Affandi, Tri Hanum Arifah, Umi Hanifah
(2024)

## First publication right:
JRAK: Jurnal Riset Akuntansi dan Bisnis (e-journal)
This article is licensed under: