DOI 10.23960/jak.v25i1.240
Jurnal Ilmiah Berkala Enam Bulanan p-ISSN 1410 - 1831

## JURNAL AKUNTANSI DAN KEUANGAN (JAK)
Volume 25 Nomor 1, Januari 2020
http://jurnal.feb.unila.ac.id/index.php/jak

## PEMILU SERENTAK DALAM KAITANNYA TERHADAP REAKSI PASAR MODAL DI INDONESIA
Niken Kusumawardani Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Lampung

## Informasi Naskah

## Abstract
Update Naskah: Dikumpulkan:22 Desember 2019;
Diterima: 6 Januari 2019; Terbit/Dicetak: 20 Januari 2020
This  study  aims  to  determine  the  effect  of  simultaneous elections  in  Indonesia,  namely  legislative  and  executive elections that occur simultaneously together with the reaction in  the  capital  market.  Market  reaction  is  measured  using trading volume activity and returns stock that occur within the  timeframe  before  and  after the  holding of  simultaneous elections, namely on the date before and after April 17, 2019. The population in this study is the issuer that actively trades its  shares  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  in Compass100 Index stock category.
The  research  hypothesis  was  tested  with  an  independent sample  t-test  using  software  SPPS26.  Hypothesis  testing results  indicate  a  significant  difference  in  trading  volume activity that occurs before and after simultaneous elections. While  the  variable  abnormal  return  there  is  no  significant difference before and after the election simultaneously. This research is expected to be a reference for all parties concerned including the public towards a political event that occurs in this  case  specifically  the  simultaneous  elections  for  decision making related to investment activities in stock instruments
Keywords: simultaneous  election,  trading  volume activity,  abnormal  return,  Kompas100 index .

## A. PENDAHULUAN
Pasar  modal  merupakan  tempat  bertemunya  pihak  yang  membutuhkan  tambahan  dana  (emiten) dengan pihak yang memiliki kelebihan dana (investor). Pasar modal merupakan salah satu indikator iklim investasi  suatu  negara.  Semakin  tinggi  aktivitas  perdagangan  di  pasar  modal  dapat  dikatakan  bahwa investor memiliki kepercayaan terhadap dana yang diinvestasikan. Kepercayaan investor dapat dikaitkan dengan berbagai macam faktor, baik faktor internal maupun faktor eksternal. Faktor internal merupakan faktor yang berasal dari emiten sendiri, sedangkan faktor eksternal merupakan faktor yang berasal dari luar emiten. Produk perdagangan pasar modal berupa instrumen keuangan (sekuritas) jangka panjang melalui penyertaan modal ataupun hutang yang diterbitkan oleh pemerintah maupun perusahaan (swasta).
Berkaitan dengan banyaknya faktor  yang mempengaruhi penilaian kinerja emiten, maka investor membutuhkan informasi yang dapat membantu dalam pengambilan keputusan terkait investasi. Informasi yang  dibutuhkan  adalah  jenis  informasi  yang  memiliki suatu  kandungan  yang  berdampak  pada  keadaan ekonomi  suatu  emiten.  Investor  akan  melakukan  analisis  terhadap  informasi  tersebut,  sehingga  mampu memberikan  suatu  dorongan  keputusan  dalam  kegiatan  investasi.  Keputusan  investasi  dapat  berupa penentuan melakukan perdagangan (sell or buy) , memperkirakan arus kas, perkiraan return yang optimal di masa datang hingga memprediksi ketidakpastian investasi.
Pemilihan  umum  (pemilu)  merupakan  salah  satu  informasi  yang  memiliki  kandungan  tertentu terhadap  keadaaan  pasar  modal.  Kandungan  informasi  mengenai  pemilu  dapat  direspon  secara  positif ataupun negatif tergantung dari berbagai isu yang mengiringi proses tersebut. Pemilihan umum merupakan suatu proses politik yang dilakukan oleh negara demokrasi dalam rangka memilih lembaga eksekutif dan legislatif. Hal ini tentunya akan mempengaruhi keadaan sosial, politik dan ekonomi suatu negara.  Pemilu bukanlah suatu peristiwa ekonomi melainkan peristiwa politik, namun demikian pemilu memiliki kaitan yang erat terhadap kestabilan perekonomian suatu negara. Pemilu bukanlah suatu proses demokrasi yang baru di Indonesia tetapi pemilu serentak baru dilaksanakan untuk pertama kalinya. Dalam pemilu serentak rakyat memiliki hak untuk memilih langsung wakilnya baik wakil yang duduk di dewan eksekutif maupun wakil di dewan legislatif.
Pemilu  yang  damai  mampu  menjaga  stabilitas  politik  dan  ekonomi,  sehingga  iklim  investasi cenderung meningkat karena adanya respon yang positif dari para investor. Respon yang positif ini muncul karena adanya keyakinan dari para investor akan keamanan investasi yang ditanamkan. Tujuan pengujian kandungan  informasi  adalah  untuk  melihat  reaksi  dari  sebuah  pengumuman,  jika  pengumuman mengandung informasi maka pasar akan bereaksi pada saat informasi tersebut diterima oleh pasar (Hartono, 2013).  Pengujian kandungan informasi hanya menguji reaksi dari pasar tidak menguji seberapa cepat  pasar itu bereaksi.  Kandungan informasi dalam suatu  peristiwa terhadap reaksi  pasar modal dapat diukur  dengan  menggunakan  volume  perdagangan  ( trading  volume  activity) dan return yang  diperoleh ( abnormal return) (Białkowski et al., 2008). Pemilu serentak di Indonesia merupakan isu sosial dan politik yang  mengandung  keragaman  informasi  yang  luar  biasa  dan  menimbulkan  respon  yang  luar  biasa  pula. Selama masa kampaye pemilu serentak mulai marak dikalangan publik mengenai informasi bohong atau hoax  yang  sengaja  disebarluaskan  untuk  menyerang  lawan  politik  tertentu.  Keadaan  sosial  juga  hampir memecah belah masyarakat menjadi dua kelompok, yaitu kelompok pasangan 01 dan pasangan 02. Pemilu
serentak  di  Indonesia  dilaksanakan  pada  17  April  2019.  Penelitian  ini  dilakukan  untuk  memberikan informasi mengenai reaksi pasar yang terjadi selama proses terjadinya pemilu serentak. Seperti yang telah diungkapkan  oleh  (Białkowski  et  al.,  2008)  kandungan  informasi  suatu  peristiwa  dapat  mempengaruhi reaksi investor di pasar modal. Reaksi pasar modal dapat diukur menggunakan trading volume activity dan abnormal return .
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Hidayat,  2018)  menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang signifikan abnormal return sebelum dan setelah terjadinya peristiwa politik. (Purba & Handayani, 2017) menyatakan bahwa berdasarkan hasil uji statistik terdapat perbedaan signifikan terhadap abnormal return setelah  peristiwa  pilkada  DKI  Jakarta  putaran  kedua  dan  tidak  terdapat  perbedaan  signifikan  terhadap trading  volume  activity setelah  peristiwa  pilkada  DKI  Jakarta  putaran  kedua.    (Pamungkas  et  al.,  2015) dalam penelitiannya menyimpulkan bahwa tidak terdapat perbedaan signifikan terhadap abnormal return setelah pemilu presiden 2014 dan terdapat perbedaan signifikan terhadap trading volume activity setelah pemilu presiden 2014. Berdasarkan fenomena dan research gap terdahulu maka penelitian terkait reaksi pasar  terhadap  hasil  pemilu  serentak  2019  di  Indonesia  ini  dilakukan,  dengan  judul “Pemilu  Serentak Dalam Kaitannya Terhadap Reaksi Pasar Modal di Indonesia”.

## B. LANDASAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Teori pasar efisien yang dikemukakan oleh (Fama, 1970) dalam sebuah hipotesis disertasi dan telah banyak  diuji  secara  empiris  menyatakan  bahwa  pasar  efisien  adalah  kondisi  dimana  harga-harga  yang terbentuk  di  pasar  mencerminkan  segala  informasi  yang  tersedia  dan  sebagai  implikasinya  harga  akan bereaksi  dengan  seketika  tanpa  adanya  bias  terhadap  informasi  baru.  (Tandelilin,  2010)  mendefinisikan konsep  pasar  efisien  adalah  suatu  keadaan  dimana  harga  sekuritas  yang  diperdagangkan  telah mencerminkan semua informasi yang tersedia. (Haugen, 2001) membagi jenis informasi menjadi tiga jenis, yaitu (1) informasi harga saham masa lalu, (2) informasi publik dan (3) semua informasi yang ada termasuk informasi orang dalam.  (Hartono, 2013)  mengemukakan bahwa efisiensi pasar dapat  dilihat tidak hanya dari  ketersediaan  informasi  tetapi  juga  dapat  dilihat  dari  kecanggihan  pelaku  pasar  dalam  pengambilan keputusan berdasarkan analisis dari informasi yang tersedia. Pasar efisien dapat dikelompokkan menjadi tiga, yaitu (1) pasar efisien bentuk lemah, (2) pasar efisien bentuk setengah kuat dan (3) pasar efisien bentuk kuat  (Fama,  1970),  bentuk  pasar  tersebut  terjadi  karena  adanya  kaitan  erat  sejauh  mana  penyerapan informasi terjadi di pasar. Pasar efisien bentuk lemah terbentuk dari semua informasi yang terkandung dari masa lalu, artinya harga saham  yang terbentuk berasal dari pergerakan harga di masa lalu. Pasar efisien bentuk  lemah  memungkinkan  adanya  analisis  teknikal,  memprediksi  suatu  keadaan  pasar  dari  hipotesis masa  lalu,  investor  cenderung  mampu  memprediksi  kapan  harus  menjual  kapan  harus  menahan investasinya.  Menurut  konsep  ini,  investor  dimungkinkan  mendapatkan abnormal  return berdasarkan strategi  yang  dibangun.  Pasar  efisien  bentuk  semi-kuat  atau  setengah  kuat  merupakan  konsep  yang menyatakan bahwa harga pasar merupakan cerminan dari semua informasi yang ada di pasar, termasuk di dalamnya informasi laporan keuangan dan informasi tambahan seperti suku bunga dan rating perusahaan. Abnormal  return tidak  akan  mampu  diperoleh  investor  dengan  menggunakan  strategi  berdasarkan informasi yang tersedia di publik. Pada pasar efisien semi kuat, investor melakukan pengamatan terhadap informasi publik yang tersedia di pasar, khususnya informasi akuntansi.
Langkah pengamatan pasar menggunakan informasi akuntansi atau laporan keuangan dan sumber
lain dalam mengidentifikasi saham yang salah harga (mispriced) disebut dengan analisis fundamental. Pasar efisien kuat merupakan bentuk pasar efisien yang paling ketat. Pada pasar efisien kuat harga pasar telah mencermikan semua informasi baik publik maupun nonpublik. Dalam konsep pasar ini, maka baik investor individu maupun institusi tidak akan mampu memperoleh abnormal return untuk periode tertentu, dengan menggunakan informasi yang telah beredar di publik maupun menggunakan informasi yang hanya dapat diakses atau diperoleh dari individu atau kelompok tertentu. Dari ketiga konsep bentuk pasar efisien yang telah dikemukakan maka semakin tinggi peluang investor mendapatkan abnormal return dapat disimpulkan pasar modal tersebut masuk ke dalam bentuk pasar efisien lemah namun sebaliknya semakin rendah atau bahkan mendekati nol maka pasar modal tersebut masuk ke dalam kriteria pasar efisien semi kuat bahkan mendekati bentuk pasar efisien kuat.  Harga saham dipengaruhi oleh empat belas variabel antara lain, 1) pengumuman  deviden  tunai,  2)  pengumuman stock  split ,  3)  pengumuman  right  issue,  4)  pengumuman saham  bonus  atau  saham  deviden,  5)  pengumuman  waran,  6)  rencana merger dan  akuisisi,  7)  rencana transaksi  benturan  kepentingan,  8)  perubahan  variabel  makro  dan  mikro  ekonomi,  9)  peristiwa  politik internasional, 10) pergerakan indeks saham DJIA, Nikkei 225, Hang Seng, 11) peristiwa politik nasional, 12) January effect , 13) Insider Information , dan 14) perubahan siklus ekonomi melalui leading indicator (Samsul, 2006).
Peristiwa pemilu serentak 2019 merupakan salah satu peristiwa politik nasional yang memberikan dampak  sosial  dan  mempengaruhi  kehidupan  ekonomi.  Pemilu  serentak  2019  merupakan  salah  satu peristiwa bersejarah dalam kehidupan demokrasi Indonesia, lantaran pemilihan presiden dan wakil rakyat dilakukan secara langsung dan bersamaan. Apabila selama perhelatan, keadaan sosial dan ekonomi mampu menjamin iklim investasi yang baik, maka akan menumbuhkan sentimen positif di mata investor, tetapi jika sebaliknya,  apabila  pemilu  serentak  justru  menimbulkan  gejolak  sosial  ekonomi  yang  tinggi  maka menumbuhkan sentimen negatif. Pada dasarnya investor berharap pemilu serentak dapat membawa sistem demokrasi Indonesia ke arah yang lebih baik, sehingga tumbuh respon positif pada pasar.
Dengan  demikian  diperkirakan  bahwa,  peristiwa  pemilihan  umum  serentak  akan  mempengaruhi pasar sehingga pasar akan merespon peristiwa sebagai informasi yang akan mempengaruhi keputusan bisnis dalam hal ini keputusan investasi. Dari teori dan berbagai konsep yang telah diuraikan diatas, penelitian ini berkaitan  dengan  reaksi  pasar  ( abnormal  return  dan  trading  volume  activity )  yang  terjadi  terhadap informasi yang tersedia yaitu pemilu serentak 2019. Reaksi pasar diukur berdasarkan abnormal return dan trading  volume  activity. Investor  membutuhkan  berbagai  informasi  yang  berguna  sebagai  dasar pengambilan  keputusan  bisnis.  Informasi  dikatakan  memiliki  kandungan  yang  informatif  jika  informasi tersebut mampu mengubah kepercayaan para pengambil keputusan. Ketersediaan informasi yang baru akan menumbuhkan suatu kepercayaan dalam diri investor untuk proses pengambilan keputusan. Kepercayaan yang tumbuh akan mendorong perubahan permintaan dan penawaran surat-surat berharga atau efek yang berdampak  pada  perubahan  harga  (Hastuti  dalam  Trisnawati,  2011).  Keadaan  pasar  yang  efisien  dapat dilihat  dari abnormal  return yang  terjadi.  Pasar  dikatakan  bentuk  efisien  lemah  bila  suatu  investor  baik individu  maupun intitusi menerima abnormal return atau return  yang tidak normal  dalam jangka waktu yang cukup lama.
Hasil  penelitian  (Sihotang  et  al.,  2015)  menunjukkan  bahwa  terdapat  perbedaan  yang  signifikan trading volume activity sebelum dan sesudah pemilu presiden 9 Juli 2014 atas saham perusahaan konstruksi, infastruktur  &  utilitas.  Hasil  ini  sejalan  dengan  penelitian  (Wulandari  &  Sudrajat,  2018)  menunjukkan
adanya abnormal trading volume activity yang signifikan pada hari ke tiga, dua, satu sebelum peristiwa dan dua hari setelah peristiwa. Hasil penelitian  yang dilakukan  (Białkowski et al., 2008) terhadap 39 negara yang mengadakan pemilu menunjukkan adanya pergerakan pasar saham yang meningkat selama sepekan jelang pemilihan umum, namun hasil penelitian (Trisnawati, 2011) dan (Imelda et al., 2015) menunjukkan hasil  tidak  ditemukan  adanya  perbedaan average  trading  volume  activity secara  signifikan  sebelum  dan sesudah pemilihan presiden tahun 2004.  Hal ini sejalan dengan hasil penelitian (Purba & Handayani, 2017) yang menyatakan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan trading volume activity sebelum dan sesudah Pilkada DKI Jakarta 2017 Putaran Kedua. Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis dari penelitian ini adalah:
H 1 : Adanya perbedaan trading volume activity sebelum dan sesudah Pemilu serentak 2019
Hasil penelitian (Wulandari & Sudrajat, 2018) menunjukkan bahwa terdapat perbedaan abnormal return yang positif pada satu hari sebelum pemilihan presiden. Dalam penelitian (Białkowski et al., 2008) menunjukkan hasil bahwa adanya peningkatan abnormal return dimulai dari hari terjadinya pemilu dan beberapa  hari  setelahnya.  Hasil  penelitian  yang  menunjukkan  adanya  perbedaan abnormal  return juga dikemukakan oleh penelitian (Hidayat, 2018) Sedangkan hasil penelitian (Imelda et al., 2015) menunjukkan temuan tidak terdapat perbedaan average abnormal return secara signifikan sebelum dan sesudah peristiwa pemilihan presiden tahun 2004. Hasil serupa ditunjukkan oleh temuan Trisnawati (Trisnawati, 2011) bahwa tidak  terdapat  perbedaan average  abnormal  return secara  signifikan  sebelum  dan  sesudah  peristiwa pemilihan presiden 2004. Berdasarkan kajian atas penelitian terdahulu, maka hipotesis kedua dari penelitian ini adalah sebagai berikut:
H 2 : Adanya perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah Pemilu serentak 2019
Pasar  modal  sangat  rentan  dengan  informasi  maupun  isu-isu  yang  terjadi,  baik  peristiwa  yang berkaitan di bidang ekonomi maupun non-ekonomi. Investor membutuhkan suatu informasi dalam rangka menganalisis kandungan informasi tersebut yang berkaitan erat menjaga kelangsungan investasi dan tingkat keamanan  investasi.  Peristiwa  pemilihan  umum  yang  akan  dilakukan  secara  serentak  menimbulkan beragam  reaksi  di  dunia  sosial,  budaya  dan  politik  dalam  negeri.  Berdasarkan  fenomena  tersebut  maka kerangka  pemikiran  penelitian  ini  dibuat.  Terdapat  dua  indikator  pengukuran  yang  dipakai  dalam penelitian, yaitu abnormal return dan trading volume activity. Berikut gambar kerangka pemikiran dalam penelitian adalah sebagai berikut:

## Gambar Kerangka Pemikiran

## C. METODE PENELITIAN
Pemilu serentak 2019 Trading volume activity Abnormal return Sebelum Pemilu serentak Sesudah Pemilu serentak Sebelum Pemilu serentak Sesudah Pemilu serentak perbandingan perbandingan
Penelitian ini menggunakan pendekatan peristiwa atau disebut dengan event study . Penelitian event study dilakukan untuk melakukan pengujian terhadap ada tidaknya reaksi pasar terhadap suatu peristiwa. Peristiwa yang akan diuji kandungan informasinya adalah pemilu serentak 2019 (pemilihan umum serentak eksekutif  dan  legislatif)  terhadap  variabel  amatan  yaitu, abnormal  return dan trading  volume  activity . Periode  peristiwa  selama  lima  hari.  Penelitian  ini  menggunakan  data  sekunder,  yaitu  data  yang  sudah dikumpulkan oleh pihak lain (Sekaran & Bougie, 2017). Data yang dikumpulkan adalah data yang terkait dengan objek penelitian yaitu data harga saham dan volume perdagangan. Analisis statistik untuk menguji hipotesis menggunakan uji beda dua rata-rata (paired sample t-test) . Menurut (Ghozali, 2016) uji beda dua rata-rata dilakukan untuk menentukan apakah terdapat perbedaan rata-rata dua sampel yang berhubungan.
Populasi  dalam  penelitian  adalah  saham  perusahaan  yang  tergabung  dalam  saham  indeks Kompas100  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  pada  jangka  waktu  penelitian.  Indeks  Kompas100 merupakan indeks saham yang terdiri dari 100 saham perusahaan private yang diperjualbelikan di Bursa Efek Indonesia. Indeks Kompas100 merupakan kategorisasi saham yang dilakukan oleh BEI dengan koran Kompas. Saham-saham yang tergabung dalam Indeks Kompas100 memiliki tingkat likuiditas tinggi, nilai kapitalisasi  pasar  yang  besar,  berkinerja  baik  dan  jenis  saham  yang  memiliki  fundamental  baik.  Indeks Kompas100 secara resmi diterbitkan pada tanggal 10 Agustus 2007.
Pada  penelitian  ini  digunakan  teknik  metode purposive  sampling dalam  menentukan  sampel. Metode purposive sampling adalah suatu metode atau teknik pengambilan data sampel yang disesuaikan dengan  kualifikasi  tertentu  yang  telah  ditetapkan  sebelumnya.  Adapun  kualifikasi  atau  kriteria  yang digunakan dalam pemilihan sampel penelitian ini adalah sebagai berikut:
a) Saham  yang tergabung dalam indeks Kompas100 di  Bursa Efek  Indonesia (BEI) selama periode jendela yaitu mulai dari 14 April 2019- 20 April 2019.
b) Emiten tidak mengalami delisting dari kategori Indeks saham Kompas100 selama periode jendela atau periode amatan.
Tahapan dalam pengujian hipotesis penelitian ini adalah:
a) Pengamatan  terhadap  rata-rata  dari abnormal  return dan trading  volume  activity sebelum  dan sesudah periode amatan menggunakan analisis statistik deskriptif.
b) Uji  statistik Kolmogorov  Smirnov digunakan  untuk  menguji  data  terdistribusi  normal  atau  tidak dengan taraf signifikasi menunjukkan angka 5%.
c) Apabila hasil pengujian  normalitas menunjukkan data terdistribusi normal  atau taraf signifikansi menunjukkan dibawah angka 5%. Pengujian hipotesis penelitian dilakukan dengan menggunakan alat uji paired sample t-test SPSS26 . Tetapi apabila hasil pengujian normalitas menunjukkan data terdistribusi tidak normal, maka hipotesis penelitian akan diuji dengan menggunakan statistik non parametrik dengan menggunakan alat uji Wilcoxon signed rank test .
Trading volume activity (TVA) (X 1 ) atau aktivitas volume perdagangan merupakan jumlah lembar saham  yang  diperjualbelikan  dalam  suatu  periode  waktu  tertentu.  Semakin  tinggi  intensitas  volume perdagangan saham  yang terjadi maka semakin aktif volume perdagangan saham  yang ditransaksikan di lantai bursa atau pasar modal. (Foster, 1995) menyatakan bahwa volume perdagangan saham dapat dilihat dengan  menggunakan  indikator  aktivitas  perdagangan (trading  volume  activity). Aktivitas  perdagangan
saham  yang mengalami perubahan mencerminkan adanya keputusan investasi dari investor. Perhitungan trading volume activity menurut (Foster, 1995) dapat menggunakan rumus sebagai berikut:

## 𝑇𝑉𝐴 = ∑ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑖 𝑝𝑎𝑑𝑎 𝑤𝑎𝑘𝑡𝑢 𝑡 ∑ 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 𝑖 𝑏𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟 𝑤𝑎𝑘𝑡𝑢 𝑡
Abnormal Return (AR) (X 2 ) merupakan kelebihan dari returm sesungguhnya yang terjadi terhadap return yang diharapkan investor ( expected return ) (Hartono, 2013). Return merupakan hasil pengembalian investasi  yang  dilakukan  oleh  investor.  Sedangkan  pengertian  lain  return  merupakan  imbalan  atas keberanian  investor  dalam  menanggung  risiko  atas  investasi  yang  dilakukan  (Tandelilin,  2010). Return sesungguhnya  ( actual  return) merupakan return yang  telah  diterima.  Perhitungan  return  sesungguhnya dapat menggunakan rumus sebagai berikut:
(Hartono, 2013)
Keterangan:
P1 : harga saham hari ini
P0 : harga saham kemarin
Expected return merupakan return yang diharapkan oleh investor terhadap sejumlah dana yang telah ditempatkan. Perhitungan expected return dapat dilakukan menggunakan rumus sebagai berikut:
(Hartono, 2013)
Keterangan:
∑Ri   : jumlah return sesungguhnya
n : periode amatan

## D. ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Pengujian hipotesis dilakukan menggunakan software SPSS 26. Alat uji statistik menggunakan uji t berpasangan. Sebelum melakukan uji t berpasangan telebih dahulu melakukan uji normalitas data yang mengacu  pada  tes Kolmogorov  Smirnov karena  data  penelitian  berjumlah  seratus  perusahaan  Indeks Kompas100.  Hasil  tes Kolmogorov  Smirnov menunjukkan  nilai  signifikansi  0,001  yang  artinya  data berdistribusi normal. Berikut tabel 1 Hasil Uji Normalitas Data:
Tabel 1. Hasil Uji Normalitas Data Periode Uji Normalitas ( Kolmogorov Smirnov ) Sig. Keterangan Trading Volume Activity (X 1 ) Sebelum 0,262 0,001 Normal Sesudah 0,295 0,001 Normal Abnormal  Return (X 2 ) Sebelum 0,364 0,001 Normal Sesudah 0,153 0,001 Normal actual return (Ri)  =    P1-P0 P0 ∑Ri ( Actual return ) n

## Sumber: Data diolah, 2020
Uji  normalitas  data  menggunakan  uji Kolmogorov  Smirnov ,  maka  dilakukan  pengujian  t berpasangan  untuk  menguji  hipotesis  penelitian.  Dari  hasil  pengujian  t  berpasangan  didapatkan  hasil signifikansi trading volume activity sebesar 0,001 dan hasil signifikansi abnormal return sebesar 0,928.
Tabel 2. Statistik deskriptif trading volume activity (TVA) Periode Mean Standar deviasi Sebelum 0,001678999 0,02477003 Sesudah 0,002579285 0,03973760 Sumber: Data diolah, 2020
Tabel 2 menunjukkan angka perhitungan statistik rata-rata trading volume activity ( TVA ) sebelum pemilu serentak pada nilai 0,016 sedangkan pada periode setelah pemilu serentak menunjukkan nilai 0,025. Hal  ini  mengindikasikan  adanya  perubahan  nilai  aktivitas  volume  perdagangan  ( TVA )  saham  selama periode sebelum dan sesudah pemilu serentak 2019.
Tabel 3. Hasil uji paired sample t test trading volume activity (TVA) Periode t-value Signifikansi Sebelum dan Sesudah -3,522 0,001

## Sumber: Data diolah, 2020
Hasil  pengujian  hipotesis  menggunakan  uji paired  sample  t-test menunjukkan  nilai  signifikan sebesar  0,01.  Hal  ini  mengindikasikan  adanya  perbedaan  yang  signifikan  terhadap  perubahan  aktivitas volume perdagangan saham selama periode sebelum dan sesudah pemilu serentak 2019.
Tabel 4. Statistik deskriptif abnormal return Periode Mean Standar deviasi Sebelum -0,00159056 0,0127559799 Sesudah 0,001100794 0,034443127

## Sumber: Data diolah, 2020
Tabel  4  merupakan  hasil  uji  statistik  rata-rata  dari  nilai abnormal  return .  Dari  hasil  tabel  4 menunjukkan nilai rata-rata saat sebelum pemilu serentak sebesar -0,015 sedangkan nilai rata-rata setelah pemilu serentak sebesar 0,011. Hal ini mengindikasikan adanya perubahan rata-rata abnormal return yang terjadi selama periode sebelum dan sesudah pemilu serentak 2019.
Tabel 5. Hasil uji paired sample t test abnormal return Periode t-value Signifikansi Sebelum dan Sesudah -0,90 0,928

## Sumber: Data diolah, 2020
Hasil pengujian paired sample t-test pada tabel 5 terhadap nilai signifikansi perbedaan abnormal return sebelum  dan  sesudah  pemilu  serentak  menunjukkan  hasil  0,928.  Hal  ini  mengindikasikan  bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan terhadap abnormal return sebelum dan sesudah pemilu serentak. Pemilu serentak merupakan peristiwa politik yang mana terjadi pada 17 April tahun 2019 dimana konstituen
menggunakan  hak  pilih  secara  langsung  terhadap  wakil  eksekutif  dan  legislatif.  Wakil  eksekutif  adalah presiden dan wakil presiden sedangkan wakil legislatif adalah anggota dewan perwakilan rakyat. Pemilu serentak  di  bulan  April  2019  merupakan  peristiwa  pertama  sepanjang  pesta  demokrasi  di  Indonesia. Peristiwa  pemilu  serentak  banyak  disertai  dengan  isu-isu  yang  bermunculan  berkaitan  dengan  capres- cawapres atau pemilu. Informasi tersebut akan di respon oleh investor, baik berupa sentimen positif ataupun berupa sentimen negatif. Respon investor akan mempengaruhi reaksi pasar, reaksi pasar dapat dilihat dari volume  perdagangan  saham  (TVA)  dan abnormal  return .  Pendekatan event  study digunakan  dalam penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  kandungan  informasi  terhadap  reaksi  pasar.  Reaksi  pasar  diukur menggunakan volume perdangan saham (TVA) dan abnormal return.
Volume perdagangan saham (TVA) merupakan selisih saham yang diperjualbelikan terhadap total saham yang beredar dari suatu emiten di bursa saham. Artinya semakin tinggi nilai yang dihasilkan maka volume perdagangannya semakin tinggi pula. Selain itu, dapat diartikan pula bahwa saham emiten tersebut menarik bagi para investor. Hasil pengujian hipotesis H 1 menunjukkan adanya perbedaan rata-rata (mean) volume  perdagangan  saham  sebelum  dan  sesudah  pelaksanaan  pemilu  serentak.  Nilai  hitung  rata-rata statistik sebelum pemilu dan setelah pemilu menunjukkan peningkatan. Pergerakan saham di pasar modal terpengaruh oleh banyak faktor, yang terdiri dari faktor ekonomi dan non-ekonomi. Faktor ekonomi antara lain dapat dipengaruhi oleh tingkat inflasi, dan suku bunga acuan (suku bunga BI). Pada bulan April 2019 tingkat inflasi nasional berdasarkan data BPS (Badan Pusat Statistik) berada pada 0,44% sedangkan bulan sebelumnya, yaitu Maret menunjukkan angka 0,11%, namun demikian laju inflasi masih terkendali oleh Bank Indonesia dengan strategi menjaga pergerakan nilai tukar sesuai fundamentalnya. Tingkat suku bunga Bank Indonesia (BI) pada bulan April 2019 adalah sebesar 6%. Keputusan BI mempertahankan suku bunga acuan berlandaskan keyakinan akan sentimen positif bagi  pasar, memperkuat  stabilitas ekonomi dengan tujuan  mengendalikan  inflasi.  Faktor  non-ekonomi  juga  berpengaruh  terhadap  kenaikan  harga  volume perdagangan saham. Peningkatan volume perdagangan saham setelah pemilu serentak 2019 menunjukkan adanya indikasi reaksi yang positif dari investor terhadap kehidupan politik di Indonesia.
Kestabilan  keamanan  yang  terjadi  selama  masa  kampanye  sampai  dengan  berlangsungya  pesta demokrasi serentak dapat terwujud, sehingga investor beranggapan penempatan dana di sejumlah emiten pasar modal dalam hal ini Bursa Efek Indonesia (BEI) dapat terjamin keamanan dan keberlangsungannya. Kenaikan  inflasi  terjadi  karena  Hasil  ini  menunjukkan  adanya  respon  positif  investor  terhadap.  Hasil penelitian  menunjukkan  adanya  perbedaan  volume  perdagangan  sebelum  dan  sesudah  pemilu  serentak sejalan  dengan  hasil  penelitian  (Sihotang  et  al.,  2015)  yang  menunjukkan  adanya  perbedaan  signifikan trading volume activity sebelum dan sesudah pemilu bulan Juli 2014. Hasil penelitian ini juga diperkuat oleh  penelitian  (Wulandari  &  Sudrajat,  2018)  yaitu,  adanya  perbedaan  trading  volume  activity  yang signifikan selama periode sebelum dan sesudah peristiwa politik. Abnormal return atau return yang tidak normal merupakan selisih antara return ekspektasian dan return yang sesungguhnya. Return ekspektasian dapat  dihitung  melalui  perbandingan  total return sesungguhnya  dengan  periode  amatan.  Dari  hasil pengujian hipotesis (H 2 ) pada tabel 5 menunjukkan nilai signifikansi sebesar 0,928 dimana lebih besar dari 0,05  yang  artinya  tidak  terdapat  perbedaan  yang  signifikan  terhadap abnormal  return saham  Indeks Kompas100 sebelum dan sesudah pemilu serentak 2019.
Sedangkan dari hasil tabel statistik deskriptif menunjukkan adanya rata-rata abnormal return yang bernilai negatif. Hal ini menunjukkan bahwa adanya beberapa informasi yang dianggap tidak terlalu penting
bagi  beberapa  investor.  Tidak  ada  perbedaan  yang  signifikan  dari  hasil  pengujian  statistik  terhadap abnormal  return menunjukkan  indikasi  bahwa  kemenangan  pasangan incumbent berdampak  pada  tidak adanya  perbedaan  kebijakan  ekonomi  dari  masa  sebelumnya.  Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  hasil penelitian (Samosir et al., 2019) menunjukkan tidak adanya perbedaan yang signifikan terhadap abnormal return indeks LQ-45 sebelum dan sesudah pemilu 2009, 2014 dan 2019. Hasil penelitian  (Anwar  et  al., 2020) juga menunjukkan tidak ada perbedaan signifikan terhadap abnormal return yang terjadi di  pasar saham sektor industri terhadap peristiwa politik 2019.

## E. SIMPULAN DAN SARAN

## Kesimpulan
1. Hasil uji beda pada hipotesis pertama menunjukkan adanya perbedaan yang signifikan terhadap trading volume activity (TVA) sebelum dan sesudah pemilu serentak 2019. Hasil signifikansi menunjukkan nilai sebesar 0,001.
2. Hasil uji beda pada hipotesis kedua menunjukkan tidak adanya perbedaan yang signifikan terhadap abnormal return sebelum dan sesudah pemilu serentak 2019. Hasil signifikansi menunjukan nilai sebesar 0,928.

## Saran
1. Pada penelitian selanjutnya hendaknya mengambil seluruh sampel emiten yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia.
2. Penambahan variabel penelitian tidak hanya dari reaksi pasar saja tetapi juga dari likuiditas dan laba emiten.

## Implikasi penelitian
Hasil  penelitian  ini  diharapkan  mampu  memberikan  gambaran  mengenai  bentuk  pasar  saham  di Indonesia.  Kandungan  informasi  dalam  kaitannya  dengan  keputusan  investasi  bagi  para  investor  dan memberikan  masukan  kepada  pemerintah  terhadap  kebijakan-kebijakan  ekonomi  yang  mampu  menjaga kestabilan harga saham di pasar modal.

## REFERENSI
Anwar, J., Diana, N., & Mawardi, M. C. (2020). Pengaruh Peristiwa Politik Tahun 2019 (Pemilu Presiden Dan Pengumuman Susunan Kabinet) Terhadap  Saham Sektor Indsutri Di Bursa Efek Indonesia. E- JRA , 09 (04), 83–96.
Białkowski,  J.,  Gottschalk,  K.,  &  Wisniewski,  T.  P.  (2008).  Stock  market  volatility  around  national elections. Journal of Banking and Finance . https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2007.12.021
Fama, E. F. (1970). JSTOR: The Journal of Finance, Vol. 25, No. 2 (May, 1970), pp. 383-417. The Journal of Finance .
Foster,  A.  J.  (1995).  Volume‐volatility  relationships  for  crude  oil  futures  markets. Journal  of  Futures Markets . https://doi.org/10.1002/fut.3990150805 Ghozali, I. (2016). Aplikasi Multivariate dengan Program SPSS edisi III. In Semarang: Badan Penerbit UNDIP .
Hartono,  J.  (2013).  Teori  Portofolio  dan  Analisis  Investasi,  Edisi  7.  Yogyakarta:  bpfe.  In Solar  energy research .
Haugen, Rober A. (2001), Modern Portfolio Theory, 5th Edition, Prentice Hall, New Jersey.
Hidayat,  R.  (2018).  Analisis  Perbedaan  Abnormal  Return  Sebelum  Dan  Sesudah  Peristiwa  Politik  Pada Saham Perusahaan LQ-45. Jurnal Ilmu Manajemen , 7 (2), 193–204.
Imelda, I., Siregar, H., & Anggraeni, L. (2015). Abnormal Returns and Trading Volume in the Indonesian Stock Market in Relation to the Presidential Elections in 2004, 2009, and 2014. Bisnis & Birokrasi Journal . https://doi.org/10.20476/jbb.v21i2.4319
Pamungkas,  A.,  Suhadak,  &  N.P,  M.  .  W.  E.  (2015).  Pengaruh  Pemilu  Presiden  Indonesia  Tahun  2014 Terhadap Abnormal Return Dan Trading Volume Activity ( Studi Pada Perusahaan Pada Perusahaan Yang Tercatat Sebagai Anggota Indeks. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 20 (1), 1–9. Purba, F., & Handayani, S. R. (2017). LQ-45. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB) , 51 (1), 115–123.
Samosir, L. G., Jatmiko, T., & Prabowo, W. (2019). Pengaruh Pemilihan Umum         (Pemilu) Tahun 2009
, 2014 , Dan 2019 Terhadap Pasar Modal Indonesia . 8 (2), 1–8.
Samsul, M. (2006). Pasar Modal dan Manajemen Portofolio. Penerbit Erlangga. Surabaya .
Sekaran, U., & Bougie. (2017). Metode Penelitian untuk Bisnis Pendekatan Pengembangan-Keahlian. In Metode Penelitian untuk Bisnis Pendekatan Pengembangan-Keahlian . Sihotang,  E.  M.,  Mekel,  P.  A.,  Ekonomi,  F.,  &  Manajemen,  J.  (2015). Reaksi  pasar  modal  terhadap pemilihan umum presiden tanggal 9 juli 2014 di indonesia . 3 (1), 951–960.
Tandelilin, E. (2010). portofolio dan investasi. In Kanisius . Trisnawati, F. (2011). Pengaruh Peristiwa Politik Terhadap Perubahan Harga Saham. Pekbis Jiurnal , 3 (3),
528–535.
Wulandari,  W.  R.,  &  Sudrajat,  A.  (2018).  Perbandingan  Abnormal  Return  Dan  Volume  Perdagangan Saham Sebelum Dan Sesudah Kebijakan Tax Amnesty Periode I ( Study Kasus Pada Bank Persepsi Penerima Dana Uang Tebusan Tax Amnesty Yang Terdaftar di BEI ). INVENTORY Jurnal Akuntansi ,
2 (2), 270–280.