ANALISIS PENGUKURAN KINERJA REKSA DANA SAHAM SEBAGAI SUATU EVALUASI PORTOFOLIO INVESTOR DI PASAR MODAL DENGAN METODE PENGUKURAN SHARPE , TREYNOR , DAN JENSEN (STUDI KASUS PADA BURSA EFEK INDONESIA TAHUN 2013 – 2017)
Ayu Laksita Widaresti
Alumni Fakultas Ekonomi Universitas Sarjanawiyata Tamansiswa Email : Ayulaksita90@gmail.com

## Abstract
The  purpose  of  this  study  was  to  determine  the  performance  of  stock  mutual  funds analyzed using the Sharpe, Treynor, and Jensen methods. In addition, this study has the aim of  knowing  which  mutual  funds  have  outperform  performance  and  underperform  the benchmark.  The  research  period  used  was  2013-2017.  This  research  belongs  to  the  type  of descriptive  quantitative  research.  The  population  is  all  stock  mutual  funds  listed  on  the Indonesia  Stock  Exchange  and  published  by  the  Financial  Services  Authority  in  the  period 2013 - 2017. The sample was determined by purposive sampling technique with the criteria of stock mutual funds. The sample was an active mutual fund during the study period, so that it was obtained 81 equity funds. The results of the study based on the Sharpe method show that the average performance in  2013 found  41 equity funds performing outperforms against the benchmark and 40 underperforms In 2014 there were 47 outperforms and 34 underperforms. In  2015  there  were  36  outperforms  and  45  underperforms.  In  2016  there  were  31 performance outperforms and 57 underperforms. In 2017 there were 24 outperforms and 57 underperforms.  Based  on  the  Treynor  method  in  2013,  there  were  38  outperform  and  43 underperform stock mutual funds. In 2014, 61 performed outperform and 20 underperform. In 2015, there were 38 outperforms and 43 underperforms. In 2016 there were 15 outperforms and  66  underperforms.  In  2017  there  were  19  performance  outperforms  and  62 underperforms. Based on Jensen's method in 2013 there were 48 performance of outperform stock mutual funds and 33 underperform. In 2014 there were 35 outperform performance and 46  underperform.  In  2015  there  were  62  outperforms  and  19  underperforms.  In  2016  there were  22  outperforms  and  59  underperforms.  In  2017  there  were  14  outperforms  and  67 underperforms.
Keywords  : Performance  of  Stock  Funds,  Sharpe,  Treynor,  Jensen  Methods,  Outperform, Underperform

## PENDAHULUAN
Investasi  telah  menjadi  suatu  kebutuhan  yang  penting  bagi  masyarakat  modern. Setiap  investor  mengharapkan  keuntungan  yang  besar  dari  investasi  yang  dilakukannya. Namun    keuntungan  yang  besar  dari  suatu  investasi  disertai  dengan  risiko  yang  besar  pula. Untuk  mengurangi  risiko  suatu  investasi,  investor  dapat  melakukan  diversifikasi  pada beberapa instrumen investasi.  Investasi  dapat  dilakukan dengan berbagai cara, salah satunya yaitu dengan berinvestasi pada pasar modal.
Pasar  modal  di  era  sekarang  telah  berkembang  sangat  pesat.  Perkembangan  pasar modal  mempunyai  peranan  yang  penting  bagi  kemajuan  ekonomi  nasional  di  Indonesia. Dalam pasar modal terdapat dua unsur yang terkait, yaitu pihak yang bersedia membeli saham atau  obligasi,  dan  pihak  yang  menawarkan  saham  atau  obligasi  kepada  masyarakat  atau investor. Dalam investasi di pasar modal dapat memiliki return yang tinggi tetapi dapat juga memiliki  tingkat risk yang  tinggi.  Dengan  demikian  investor  harus  memiliki  strategi  dalam berinvestasi pada sekuritas yang tepat dengan memiliki tingkat risiko yang dapat ditoleransi. Selain saham atau obligasi, investor juga dapat menanamkan investasinya pada reksa dana.
Perkembangan  reksa  dana  di  Indonesia  tumbuh  begitu  pesat.  Tercatat  bahwa  Nilai Total  Aktiva  Bersih  (NAB)  seluruh  reksa  dana  umum  terus  bertambah.  Sejak  reksa  dana pertama  kali  dibuka  pada  tahun  1995  tercatat  bahwa  total  NAB  selalu  naik  kecuali  tahun 1998, 2005 dan 2008. Menurut Warsini (2011) menjelaskan tahun 1998 dan 2005 reksa dana mengalami kemerosotan yang sangat tajam karena terjadi penjualan kembali unit penyertaan oleh pemodal kepada penerbitnya secara besar besaran sebagai dampak kenaikan suku bunga umum  ,  sedangkan  tahun  2008  kinera  reksa  dana  menurun  karena  dampak  krisis  keuangan global.  Namun  sejak  2009  hingga  sekarang  total  NAB  reksa  dana  terus  mengalami peningkatan  dan  diiringi  pula  oleh  meningkatnya  jumlah  reksa  dana  di  Indonesia. Berdasarkan  informasi  yang  diperoleh  dari  situs  resmi  Otoritas  Jasa  Keuangan,  total  NAB sampai tanggal 15 Desember 2017 mencapai 449,08 triliun rupiah. Dana kelolaan reksa dana saham berkontribusi paling besar, yaitu 118,84 triliun.
Reksa  dana  saham    merupakan  salah  satu  instrumen  investasi  yang  berkembang dengan  baik  karena  menawarkan  keuntungan  dan  kemudahan  dalam  berinvestasi  yang menyebabkan banyak dilirik oleh investor. Namun, perkembangan ini tidak diimbangi dengan kemampuan  para  investor  dalam  memilih  reksa  dana  mana  yang  dapat    memberikan keuntungan  optimal.  Investor  sering  melakukan  penilaian  hanya  dengan  kira  –  kira  bahkan terkesan gambling dalam  memilih  instrumen  investasi.  Dengan  adanya  fenomena  tersebut, penting dilakukan penelitian mengenai analisis pengukuran reksa dana saham.
Penelitian mengenai analisis pengukuran reksa dana disebut juga dengan pengukuran kinerja  reksa  dana.  Kinerja  merupakan  tolok  ukur  perkembangan  perusahaan.  Penilaian kinerja  reksa  dana  saham  perlu  diperhatikan  oleh  para  investor  agar  dapat  membandingkan dan  memilih  reksa  dana  saham  yang  dapat  memberikan  keuntungan  optimal.  Penelitian  ini menggunakan  metode Sharpe , metode Treynor , dan metode Jensen untuk mengukur kinerja reksa dana saham  (Jogiyanto,  2013). Ketiga metode tersebut  memiliki analisis  yang berbeda satu  sama  lain,  sehingga  dapat  digunakan  oleh  investor  untuk  melihat  kinerja  reksa  dana saham yang  karakteristiknya sesuai dengan yang dipilih. Metode Sharpe menggunakan risiko individu  (standar  deviasi),  sebagai  dasar  pengujiannya.  Metode Treynor lebih  menekankan pada beta, sedangkan metode Jensen menggunakan alpha sebagai  dasar pengujiannya. Hasil kinerja reksa dana saham tersebut kemudian dibandingkan dengan IHSG sebagai benchmark untuk  menentukan    reksa  dana  saham  yang  masuk  ke  dalam  kategori outperform dan underperform .
Berdasarkan  latar  belakang  di  atas  timbul  pertanyaan  (1).  Bagaimana  kinerja  reksa dana saham  tahun 2015  –  2017 dengan menggunakan metode Sharpe , Treynor , dan Jensen ? (2).  Reksa  dana  saham  mana  sajakah  yang  termasuk  dalam outperform dan underperform terhadap  kinerja benchmark ?  Oleh  karena  itu  penulis  tertarik  untuk  melakukan  penelitian yang  berjudul  “Analisis  Pengukuran  Kinerja  Reksa  Dana  Saham  Sebagai  Suatu  Evaluasi Portofolio Investor di Pasar Modal dengan Metode Pengukuran Sharpe , Treynor dan Jensen ”.

## TINJAUAN  PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS
Return dan Risiko Reksa Dana Return merupakan imbalan yang diterima investor dari suatu investasi. Halim (2001) berpendapat  bahwa return dibedakan  menjadi  dua,  yaitu return realisasi (actual  return) dan return ekspektasi (expected return) . Return realisasi merupakan pengembalian yang dihitung berdasarkan  historis. Return tersebut  dapat  digunakan  untuk  menilai  kinerja  perusahaan  di masa  lalu,  sedangkan return ekspektasi  merupakan  pengembalian  yang  diharapkan  dari investasi  yang  akan  dilakukan  (Jogiyanto,  2013).  Menurut  Halim  (2001),  risiko  merupakan besarnya  penyimpangan  antara expected  return dengan  tingkat  pengembalian  yang  dicapai secara nyata (actual return) .

## Metode Pengukuran Kinerja Reksa Dana Saham
Menurut  Pratomo  (2004),  ada  tiga  metode  pengukuran  reksa  dana  dengan memasukkan  unsur  risiko  ke  dalamnya,  yaitu:  1)  Metode Sharpe merupakan  jenis  metode yang melibatkan premium risk sebagai perbedaan antara rata-rata kinerja yang dihasilkan oleh reksa  dana  dengan  rata-rata  kinerja  investasi  yang  bebas  risiko (risk  free  rate) .  2)  Metode Treynor pengukurannya dapat  dikatakan  mirip  dengan  metode Sharpe hanya  saja  di  dalam metode Treynor terdapat pembagi beta yang merupakan risiko fluktuasi relatif terhadap risiko pasar.  3)  Metode Jensen juga  melibatkan  faktor  beta (β) di  dalam  perhitungannya  yang didasarkan  atas  perkembangan Capital  Asset  Pricing  Model  (CAPM) .  Model  ini  menilai kinerja manajer investasi dalam menghasilkan nilai positif alfa (alpha) .

## Kerangka Pikir Penelitian
Kinerja  reksa  dana  adalah  hal  yang  penting  diketahui  oleh  investor.  Investor  yang tidak memahami perilaku pasar sulit  memutuskan investasi. Keputusan ini  berkaitan dengan pemilihan investasi dan expected return nya. Investor perlu mengetahui informasi suatu reksa dana  melalui  analisis  kinerja  reksa  dana,  karena  kinerja  dapat  menjadi  tolok  ukur  kualitas reksa dana. Cara untuk menganalisis kinerja pada penelitian ini adalah dengan melihat jumlah NAB bulanan setiap reksa dana lalu dibandingkan dengan IHSG sebagai benchmark dan suku bunga Bank Indonesia sebagai suku bunga bebas risiko ( risk free rate) . Kemudian dilakukan pengukuran  kinerja  menggunakan Risk-Adjusted  Return dengan:  1)  Metode Sharpe menurut Jogiyanto  (2013)  sering  disebut  juga  dengan Reward  to  Variability  (RVAL). Metode Sharpe mengukur return suatu portofolio terhadap standar deviasi atau total risikonya (Jones, 2000). Metode  tersebut  menggunakan  konsep  garis  pasar  modal (capital  market  line) .  Tingkat pengembalian (return) merupakan premi reksa dana saham  yang terdiri dari return dan rata- rata  kinerja  investasi  bebas  risiko  reksa  dana. Return dapat  terlihat  dari  selisih  NAB  pada periode penelitian dikurangi NAB sebelum periode penelitian kemudian dibagi dengan NAB sebelum periode penelitian. Rata-rata kinerja investasi bebas risiko dapat dilihat dari membagi jumlah BI rate dengan jumlah periode perhitungan, sedangkan faktor risiko dapat dilihat dari standar  deviasi  portofolio.  Dalam  teori  portofolio  standar  deviasi  merupakan  risiko  total penjumlahan  dari  risiko  pasar (systematic  market  risk) dan  risiko  unik (unsystematic  risk) . Langkah  berikutnya  adalah  mengurangi return tersebut  dengan risk  free kemudian  dibagi dengan  standar  deviasi.  2)  Metode Treynor atau Reward  to  Volatility  Ratio  (RVOL) menyatakan rasio antara excess return suatu portofolio terhadap beta (Jones, 2000). Volatilitas (volatility) dalam  hal  ini  digunakan  untuk  menunjukkan  risiko  sistematik  (beta)  dari  suatu aktiva  ataupun  portofolio.  Nilai  dari  RVOL  menunjukkan  kinerja  portofolionya.  Berbeda dengan  metode Sharpe yang  menggunakan  risiko  total  dalam  variabel  penghitungannya, metode Treynor menunjukkan bahwa portofolio yang dibentuk merupakan portofolio optimal, sehingga  mengabaikan  risiko  unik (unsystematic  risk). Dengan  demikian  risiko  yang digunakan  merupakan  risiko  pasar (systematic  risk) yang  diukur  dengan  menggunakan  beta. Langkah  dalam  menghitung  kinerja  sama  dengan  metode Sharpe yakni  dengan  mengurangi return tersebut  dengan risk  free kemudian  dibagi  dengan  beta  pasar (β).  3. Metode Jensen sering  disebut  juga  dengan Jensen  Alpha .  Metode  ini  menyatakan  perbedaan  tingkat pengembalian  aktual  dari  suatu  portofolio  selama  periode  tertentu  dengan  premi  risiko (risk premium) portofolio  tersebut  yang  seharusnya  diperoleh  berdasarkan  risiko  sistematik portofolio  tersebut  dan  penggunaan  CAPM  (Jones,  2000).  Langkah  pertama  dalam menghitung  kinerja  dengan  menggunakan  metode Jensen adalah  mencari return portofolio reksa  dana  dengan  menggunakan  NAB  reksa  dana.  Kemudian  menghitung  beta  portofolio yang merupakan risiko  sistematis,  sedangkan untuk rata-rata return suku bunga bebas risiko diperoleh  dari  BI rate .  Indeks  pasar  dalam  metode  ini  menggunakan  tingkat  pengembalian pasar  berupa return IHSG.  Langkah  berikutnya  adalah  mengurangi  tingkat  pengembalian
pasar  (IHSG)  dengan  rata-rata return bebas  risiko  yang  kemudian  dikalikan  dengan  beta. Hasil  perkalian  tersebut  ditambahkan  dengan  rata-rata return bebas  risiko.  Langkah  terakhir adalah  dengan  mengurangi  rata-rata return portofolio  reksa  dana  dengan  hasil  penjumlahan tersebut,  sehingga  akan  menjadi  persamaan.  Reksa  dana  yang  dikategorikan  baik  memiliki kinerja portofolio di atas kinerja harga pasar sesuai risiko yang dimiliki.
-  Kemudian  setelah  ditemukan  hasil  penilaian  kinerja  yang  dihitung  menggunakan  metode Sharpe,  Treynor, dan Jensen ,  langkah  selanjutnya  yaitu  membandingkannya  dengan  return benchmark (IHSG).  Hal  ini  dilakukan  untuk  menentukan  reksa  dana  saham  yang  memiliki kinerja outperform dan underperform terhadap IHSG.

## METODE PENELITIAN
Sampel  pada  penelitian  ini  menggunakan  teknik purposive  sampling. Pengambilan sampel  pada  penelitian  ini  ditentukan  dengan  kriteria  reksa  dana  yang  aktif  selama  periode penelitian  (Januari  2013  –  Desember  2017)  dan  mengelola  dana  dalam  bentuk  reksa  dana saham.
Sumber  pengumpulan  data  merupakan  data  sekunder,  maka  metode  pengumpulan data dengan cara dokumentasi. Data yang diambil merupakan data yang telah dipublikasikan di Bursa Efek Indonesia.

## Teknik Analisis Data
Teknik analisis data dengan mengumpulkan data NAB bulanan masing-masing reksa dana saham yang dijadikan sampel. Kemudian mengumpulkan data pergerakan IHSG dan BI rate selama  periode  pengukuran.  Kemudian  menghitung  risiko  berdasarkan  standar  deviasi dan beta. Penulis melakukan analisis penghitungan menggunakan risk adjusted return dengan metode Sharpe .  Metode Sharpe diperoleh  dari return reksa  dana  dikurangi  dengan  BI rate . Hasil  dari excess  return tersebut  kemudian  dibandingkan  dengan  standar  deviasi.  Standar deviasi  merupakan  risiko  keseluruhan  dari  suatu  reksa  dana  dan  dapat  dihitung  dengan menggunakan  fungsi  rumus MS  Excel  (=stdev(…));stdev  (return reksa  dana).  Rumus  yang digunakan dengan metode Sharpe adalah sebagai berikut: (Jogiyanto, 2013)
̅ ̅
= Nilai Sharpe Ratio
̅ = Rata – rata return Reksa Dana
̅ = Rata- rata return investasi bebas risiko
= Standar deviasi
Kemudian  melakukan  analisis  perhitungan  menggunakan  metode Treynor. Perhitungan  kinerja  reksa  dana  ini  mirip  dengan  metode Sharpe yaitu  dengan  menghitung excess  return yang  diperoleh  dari return reksa  dana  dikurangi  BI rate .  Hanya  saja pembandingnya berupa beta yang merupakan tingkat risiko sistematis suatu perusahaan. Beta dapat  diukur  dengan  menggunakan  program microsoft Excel  Regresi  Linier  (=slope(y,x)) , dimana  y  merupakan return pasar  dan  x  merupakan return reksa  dana.  Semakin  tinggi  beta semakin tinggi pula potensi risiko yang dapat terjadi. Rumus yang digunakan adalah sebagai berikut :
(Jogiyanto, 2013) ̅ ̅
Dimana : = Nilai Treynor Ratio Reksa Dana
̅ = Rata – rata return Reksa Dana periode t
̅ = Rata- rata return investasi bebas risiko periode t
=  Beta persamaan garis regresi linear berganda
Berikutnya  yaitu  melakukan  analisis  penghitungan  menggunakan risk-adjusted return dengan  metode Jensen. Metode  ini  diturunkan  dari Capital  Asset  Pricing  Model (CAPM) . Langkah pertama adalah menghitung return reksa dana dengan mengurangkan NAB saat  ini  dengan  NAB  sebelumnya  kemudian  dibagi  NAB  sebelumnya.  Kedua, return yang diperoleh  dikurangkan  dengan  BI rate yang  kemudian  ditambahkan  dengan  beta  sebagai risiko  sistematisnya.  Metode Jensen dapat  dihitung  dengan  rumus  sebagai  berikut  : (Jogiyanto, 2013)
 = ( ̅ ̅ ̅
̅
Dimana :
 = Nilai perpotongan Jensen
̅ = Rata – rata return Reksa Dana
̅ = Rata- rata return investasi bebas risiko
̅ = Rata – rata return pasar (IHSG)
Alpha (α) yang positif menyatakan portofolio memiliki rata-rata tingkat pengembalian di atas dan  dikatakan  memiliki  kinerja superior ,  atau  memiliki  kinerja  baik. Alpha (α)  negatif menandakan portofolio tersebut memiliki rata-rata tingkat pengembalian di bawah pasar dan memiliki kinerja inferior ,  atau memiliki kinerja tidak baik.
Langkah  terakhir  membandingkan  hasil  kinerja  masing-masing  reksa  dana  saham berdasarkan  setiap  metode  yang  digunakan  dengan return  benchmark (IHSG).  Adapun kriteria  yang  digunakan  adalah  :  1)  Jika  kinerja  reksa  dana  saham  lebih  besar  dari  kinerja benchmark ,  maka  reksa  dana  tersebut  tergolong  pada  kondisi  yang outperform dan  layak dipilih  sebagai  sarana  investasi.  2)  Jika  kinerja  reksa  dana  saham  lebih  kecil  dari  kinerja benchmark (IHSG), maka reksa dana tersebut tergolong pada kondisi yang underperform dan tidak layak dipilih sebagai sarana investasi.
Jika kinerja reksa dana saham lebih kecil dari kinerja benchmark (IHSG), maka reksa dana tersebt tergolong pada kondisi yang underperform dan tidak layak dipilih sebagai sarana investasi.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1
Rata – Rata Kinerja Terbaik Menurut Metode Sharpe, Treynor , dan Jensen No Nama Reksa Dana Rata – Rata Sharpe Rata – Rata Treynor Rata – Rata Jensen Terbaik 1 Reksa Dana Aberdeen Indonesia Equity Fund -0,433 0,058 -0,025 T 2 Archipelago Equity Growth -0,081 0,224 -0,006 T 3 Reksa Dana AXA Citradinamis -0,120 0,460 -0,022 T 4 Reksadana Dana Ekuitas Andalan 0,015 -7,495 0,048 J 5 Reksadana Dana Ekuitas Prima 0,066 -0,888 0,023 S 6 Bahana Dana Prima 0,061 1,398 0,058 T 7 Batavia Dana Saham 0,289 -0,083 0,033 S 8 Batavia Dana Saham Optimal 0,015 -9,370 0,010 S 9 Batavia Dana Saham Syariah -0,015 1,733 0,004 T 10 BNI Reksadana Berkembang 0,149 0,272 0,006 T 11 BNP Paribas Ekuitas -0,445 0,178 -0,014 T No Nama Reksa Dana Rata –  Rata –  Rata –  Terbaik
Rata Sharpe Rata Treynor Rata Jensen 12 Reksa Dana BNP Paribas Infrastruktur Plus 0,181 -0,162 0,018 S 13 Reksa Dana BNP Paribas Solaris -0,527 0,088 -0,038 T 14 BNP Paribas Pesona -0,177 0,225 -0,006 T 15 BNP Paribas Star -0,849 0,385 1,646 J 16 Reksa Dana Syariah BNP Paribas Pesona Syariah -0,293 -0,093 -0,006 J 17 CIMB-Principal Islamic Equity Growth Syariah 0,194 0,093 0,039 S 18 CIMB-Principal Total Return Equity Fund 0,059 2,088 0,015 T 19 Cipta Syariah Equity -0,021 5,290 0,009 T 20 Rencana Cerdas 0,056 0,078 0,002 T 21 Grow-2-Prosper -0,093 0,603 0,164 T 22 Reksa Dana Danareksa Mawar Rotasi Sektor Strategis -0,048 2,045 -0,018 T 23 Danareksa Mawar -0,410 0,202 -0,037 T 24 Reksa Dana Danareksa Mawar Fokus 10 -0,145 0,415 -0,021 T 25 Reksa Dana Danareksa Mawar Komoditas 10 -0,200 0,162 -0,014 T 26 Reksa Dana Danareksa Mawar Konsumer 10 -0,056 1,715 1,975 J 27 Reksa Dana Saham Eastpring Investment Alpha Navigator -0,060 -0,342 0,316 J 28 Reksa Dana Emco Growth Fund -0,042 2,460 0,220 T 29 Reksa Dana Emco Mantap -0,197 1,080 0,132 T 30 Reksa Dana First State Indoequity Peka Fund 0,042 -0,315 0,132 J 31 First State Indoequity High Conviction Fund 0,198 0,210 0,108 T 32 First State Indoequity Sectoral Fund -0,235 0,458 0,127 T 33 First State Indoequity Value select Fund -0,117 0,217 0,012 T 34 FS Indoequity Dividend Yield Fund 0,460 0,889 0,069 T 35 GAP Equity Fund -0,185 0,459 -0,015 T 36 Reksa Dana HPAM Ultima Ekuitas 0,895 0,385 0,099 S 37 Reksa Dana Lautandhana Equity Progresif 0,102 0,698 0,350 T 38 Reksa Dana Mandiri Dynamic Equity 0,107 -1,756 0,009 S 39 Reksa Dana Mandiri Investa Equity Movement -0,184 0,036 0,057 J 40 Reksa Dana Mandiri Saham Atraktif 0,621 0,115 0,018 S 41 Mandiri Investa Atraktif-Syariah -0,134 0,602 -0,011 T 42 Mandiri Investa Cerdas Bangsa 0,221 -0,159 0,101 S 43 Mandiri Investa Ekuitas dinamis -0,449 0,318 -0,027 T 44 Reksa Dana Mandiri Investa atraktif 0,104 1,238 0,035 T 45 Manulife Dana Saham -0,277 -0,069 0,055 J 46 Manulife Greater Indonesia Fund -0,162 1,403 -0,001 T 47 Manulife Institutional Equity Fund -0,011 9,974 0,014 T 48 Manulife Saham Andalan -0,413 0,828 -0,011 T 49 Reksa Dana Manulife Syariah Sektoral Amanah -0,380 0,605 -0,008 T 50 Maybank Dana Ekuitas -0,454 0,182 -0,028 T 51 Mega Asset Greater Infrastructure -0,108 1,690 0,024 T 52 Mega Asset Maxima -0,359 0,322 -0,036 T 53 Reksa Dana Milenium Equity -0,167 0,263 0,371 J 54 Reksa Dana MNC Dana Ekuitas -0,493 0,083 -0,037 T 55 Nikko Indonesia Equity Fund 0,180 0,052 0,001 S 56 Panin Dana Prima 0,061 0,852 0,106 T 57 Panin Dana Maksima -0,121 0,220 -0,007 T 58 Panin Dana Syariah Saham -0,123 1,965 0,014 T 59 PNM Saham Agresif -0,055 -0,037 -0,011 J 60 Reksa Dana PNM Ekuitas Syariah -1,150 -0,045 -0,049 T 61 Reksa Dana Pratama Equity 0,203 0,351 0,028 T No Nama Reksa Dana Rata – Rata Sharpe Rata – Rata Treynor Rata – Rata Jensen Terbaik 62 Pratama Saham -0,003 -18,568 0,133 J 63 Reksadana Dana Pratama Ekuitas 0,057 0,813 0,047 T 64 Prospera Bijak -0,126 0,865 -0,011 T 65 RHB Alpha Sector Rotation 0,358 -0,330 0,026 S
66 SAM Indonesia Equity Fund 0,166 -0,381 0,051 S 67 Reksa Dana Schroder Indo Equity Fund 0,111 -0,520 0,929 J 68 Reksa Dana Schroder 90 Plus Equity Fund -0,157 1,015 0,001 T 69 Reksa Dana Schroder Dana Prestasi 0,041 -5,039 0,028 S 70 Schroder Dana Prestasi Plus 0,200 0,281 0,396 J 71 Reksa Dana Schroder Dana Istimewa -0,127 -0,460 0,214 J 72 Reksa Dana Simas Danamas Saham -0,152 0,199 0,009 T 73 Reksa Dana Simas Saham Unggulan 0,226 -0,395 0,073 S 74 Sucorinvest Equity Fund 0,304 0,640 0,068 T 75 Syailendra Equity Alpha Fund -0,039 1,573 4,425 J 76 Syailendra Equity Opportunity Fund -0,321 0,364 0,009 T 77 Reksa Dana Trim Kapital Plus -0,606 0,385 -0,014 T 78 Trim Kapital -0,455 0,640 -0,012 T 79 RD Trim Syariah Saham -0,022 2,324 0,034 T 80 Tram Consumption Plus 0,090 -0,332 0,033 S 81 Tram Infrastructure  Plus -0,147 0,849 -0,0001 T
Kinerja Reksa Dana Saham dengan Metode Sharpe
Berdasarkan  metode sharpe pada  tahun  2013,  terdapat  41  reksa  dana  saham  yang memiliki kinerja positif dan 40 reksa dana saham memiliki kinerja negatif. pada tahun 2014, 48  reksa  dana  saham  memiliki  kinerja  positif  dan  33  reksa  dana  saham    lainnya  memiliki kinerja negatif. Pada tahun 2015, 36 reksa dana saham memiliki kinerja positif dan sebanyak 45 reksa dana saham memiliki kinerja negatif. Pada tahun 2016, terdapat 31 reksa dana saham memiliki  kinerja  positif  dan  50  reksa  dana  saham  berkinerja  negatif.  Kemudian  pada  tahun 2017 sebanyak 23 reksa dana saham memiliki kinerja positif, sedangkan 58 reksa dana saham lainnya berkinerja negatif. Reksa dana dengan hasil yang positif menunjukkan bahwa return yang dihasilkan melebihi return investasi bebas risiko.
Perbandingan kinerja reksa dana saham   terhadap benchmark dengan menggunakan metode sharpe mendapatkan    hasil  yang beragam. Pada tahun 2013 sebanyak 41 reksa dana saham memiliki kinerja outperform dan sisanya sebanyak 40 reksa dana saham undeperform. Tahun  2014,  47  reksa  dana  saham outperform dan lainnya  sebanyak  34  reksa  dana  saham underperform. Tahun 2015 kinerja reksa dana saham mengalami penurunan, terbukti dengan menurunnya data reksa dana saham yang outperform yaitu 36 reksa dana saham dan 45 reksa dana  saham underperform .  Tahun  2016  kinerja  reksa  dana  saham  semakin  menurun,  hal  ini dapat  dilihat  dari  penurunan  reksa  dana  saham  yang  berkinerja outperform yaitu  hanya  31 reksa dana saham  dan 50 reksa dana saham  berkinerja underperform . Kemudian pada tahun terakhir  penelitian  yaitu  2017  semakin  menurun  signifikan,  hal  ini  terbukti  dari  semakin sedikitnya reksa dana saham yang berkinerja outperform , yaitu hanya mencapai angka 23 dari 81 reksa dana saham, dan 58 reksa dana saham berkinerja underperform Reksa dana saham terbaik pada tahun 2013 berdasarkan metode Sharpe adalah Mega asset  Greater  Infrastructure dengan  nilai sharpe sebesar  0.882  dan  berstatus outperform. Tahun  2014,  reksa  dana  dengan  kinerja  terbaik  adalah Reksa  Dana  Mandiri  Saham  Atraktif dengan  niali Sharpe 1.827  dan  berstatus outperform. Tahun  2015  reksa  dana  saham  terbaik adalah  Reksa  Dana  HPAM  Ultima  Ekuitas  dengan  nilai Sharpe 0.885  dan  berstatus outperform. Tahun  2016  reksa  dana  saham  terbaik  adalah  SAM  Indonesia  Equity  Fund dengan nilai Sharpe 0.726 dan berstatus outperform . Kemudian tahun 2017 reksa dana saham terbaik adalah Reksa Dana HPAM Ultima Ekuitas dengan nilai Sharpe 1.864.
Kinerja Reksa Dana Saham dengan Metode Treynor
Berdasarkan  metode Treynor tahun  2013,  terdapat  38  reksa  dana  saham    memiliki kinerja  positif  dan  43  negatif.  Tahun  2014,  sebanyak  38  reksa  dana  saham  memiliki  kinerja positif dan 43 reksa dana saham memiliki kinerja negatif. Tahun 2015, 35 reksa dana saham memiliki  kinerja  positif  dan  46  reksa  dana  saham  memiliki  kinerja  negatif.  Tahun  2016
terdapat  30  reksa  dana  saham  menghasilkan  kinerja  positif  dan  51    reksa  dana  dengan  hasil negatif. Kemudian pada tahun 2017 terdapat 30 reksa dana saham yang menghasilkan kinerja positif  dan  51  reksa  dana  saham  berkinerja  negatif.  Reksa  dana  saham  dengan  hasil  yang positif menunjukkan return yang dihasilkan melebihi return investasi bebas risiko. Perbandingan  kinerja  reksa  dana  saham  terhadap benchmark menggunakan  metode treynor menunjukan  hasil yang  beragam.  Tahun  2013  sebanyak  38  reksa  dana  saham memiliki kinerja outperform dan 43 reksa dana saham undeperform. Tahun 2014 kinerja reksa dana saham mengalami penurunan terbukti hanya 20 reksa dana saham saja yang outperform dan sebanyak 61 reksa dana saham underperform. Tahun 2015 kinerja reksa dana saham naik secara  signifikan  dari  tahun  sebelumnya,  terbukti  42  reksa  dana  saham outperform dan sisanya  39  reksa  dana  saham underperform. Tahun  2016  kinerja  reksa  dana  saham  kembali mengalami penurunan. Hal ini dapat terlihat pada banyaknya kinerja reksa dana saham  yang outperform hanya  16  reksa  dana  saham  saja,  sedangkan  lainnya  65  reksa  dana  saham memiliki kinerja underperform dibandingkan dengan benchmark . Kemudian pada tahun 2017 kinerja  reksa  dana  saham  juga  menurun  yaitu  hanya  19  reksa  dana  saham  yang  memiliki kinerja  outperform  dan  62  reksa  dana  saham  memiliki  kinerja  underperform  terhada p benchmark.
Reksa dana saham terbaik tahun 2013 berdasarkan metode treynor adalah Danareksa Mawar  dengan nilai treynor sebesar  0.584  dan  berstatus outperform. Kemudian  pada  tahun 2014, reksa dana dengan  kinerja terbaik adalah Panin Dana Prima dengan nilai Treynor 0.345 berstatus outperform. Tahun  2015  reksa  dana  saham  terbaik  adalah  FS  Indoequity  Dividend Yield  Fund  dengan  nilai Treynor 0.356  dan  berstatus outperform. Tahun  2016  reksa  dana saham  terbaik  adalah  Panin  Dana  Syariah  Saham  dengan  nilai  Treynor  0.739  berstatus outperform . Kemudian pada tahun 2017 reksa dana  terbaik adalah Reksa Dana Lautandhana Equity Progresif dengan nilai Treynor 0.328 berstatus outperform .

## Kinerja Reksa Dana Saham dengan Metode Jensen
Berdasarkan perhitungan menggunakan metode jensen pada tahun 2013, terdapat 48 reksa dana saham memiliki kinerja positif dan sisanya sebanyak 33 reksa dana saham  negatif. Kemudian  pada  tahun  2014  terdapat  46  reksa  dana  saham  positif  dan  35  reksa  dana  saham negatif.  Pada  tahun  2015  terdapat  48  reksa  dana  saham  memiliki  kinerja  positif  dan  33 memiliki  kinerja  negatif.  Tahun  2016  kinerja  reksa  dana  saham  menurun,  hal  ini  terbukti dengan  menurunnya  jumlah  reksa  dana  saham  yang  memiliki  kinerja  positif  yaitu  sebanyak 27 reksa dana saham dan lainnya 54 reksa dana saham memiliki kinerja negatif. Selanjutnya tahun  2017  menurun  lagi  hingga  reksa  dana  saham  yang  berkinerja  positif  hanya  22  dan  59 reksa  dana  saham  berkinerja  negatif.  Reksa  dana  dengan  hasil  yang  positif  menunjukkan bahwa return yang dihasilkan melebihi return investasi bebas risiko, sedangkan untuk kinerja negatif return yang dihasilkan lebih rendah dari return investasi bebas risiko. Perbandingan  kinerja  reksa  dana  saham  terhadap bencmark dengan  menggunakan metode jensen ,  pada  tahun  2013  terdapat  48  reksa  dana  saham  memiliki  kinerja outperform dan  sisanya  33  reksa  dana  saham underperform terhadap benchmark. Pada  tahun  2014 terdapat 35 reksa dana saham yang memiliki kinerja outperform dan sebanyak 46 reksa dana saham underperform terhadap bnechmark. Pada  tahun  2015  sebanyak  60  reksa  dana  saham memiliki kinerja outperform dan 20 reksa dana saham yang berkinerja underperform terhadap benchmark. Pada  tahun  2016  hanya  terdapat  22  reksa  dana  saham  yang  memiliki  kinerja outperform dan  memiliki  59  reksa  dana  saham  yang underperform .  Kemudian  tahun  2017 semakin  menurun  secara  signifikan,  yaitu  hanya  memiliki  15  reksa  dana  saham  yang berkinerja outperform dan  sebanyak  66  reksa  dana  saham  berkinerja underperform terhadap benchmark .
Reksa dana saham terbaik pada tahun 2013 berdasarkan metode jensen adalah Reksa Dana Milenium  Equity dengan nilai Treynor sebesar 2.029 dan berstatus outperform. Tahun 2014,  reksa  dana  dengan  kinerja  terbaik  adalah  Reksa  Dana  Schroder  Indo  Equity Funddengan  nilai Jensen 0.828  dan  berstatus outrperform. Tahun  2015 reksa  dana  saham terbaik  adalah  Reksa  Dana  Danareksa  Mawar  Konsumer  10  dengan  nilai Jensen 9.872  dan berstatus outperform. Tahun 2016 reksa dana saham terbaik adalah Syailendra Equity Alpha Fund  dengan  nilai Jensen 22.190  yang  berstatus outperform .  Selanjutnya  tahun  2017  reksa dana  saham  terbaik  adalah  Schroder  Dana  Prestasi  Plus  dengan  nilai Jensen 1.129  dan berstatus outperform terhadap benchmark.
Berdasarkan data di atas menunjukkan bahwa selama periode penelitian Januari 2013 sampai  Desember  2017  terdapat  15  reksa  dana  saham  dengan  kinerja  terbaik  menggunakan metode  sharpe,  51  reksa  dana  saham  kinerja  terbaik  menggunakan  metode  treynor,  dan  15 reksa dana saham dengan kinerja terbaik menggunakan ,metode Jensen.

## PENUTUP Kesimpulan
Berdasarkan  analisis  ketiga  metode  dapat  disimpulkan  bahwa  selama  periode penelitian  hanya terdapat 1 reksa dana saham yang selalu berkinerja negatif yaitu Reksa Dana BNP  Paribas  Solaris  dan  tidak  terdapat  reksa  dana  saham  yang  selalu  berkinerja  positif. Dengan  demikian  berarti  selama  periode  penelitian  hanya  1  reksa  dana  saham  yang  selalu berkinerja underperform yaitu  Reksa  Dana  BNP  Paribas  Solaris  jika  dibandingkan  dengan kinerja benchmark dan  tidak  terdapat  reksa  dana  saham  yang  selalu  berkinerja outperform. Selain itu, dapat kita lihat melalui hasil data yang ada bahwa selama periode penelitian tidak terdapat  satu  pun reksa dana saham  yang konsisten memiliki kinerja positif dan outperform , namun  terdapat  1  reksa  dana  saham  yang  konsisten  memiliki  kinerja  negatif  dan underperform yaitu Reksa Dana BNP Paribas Solaris.

## DAFTAR PUSTAKA
Halim, Abdul. 2001. Akuntansi Keuangan Daerah . Jakarta: Salemba Empat. Jones, Charles P. 2000. Investment: Analysis And Management, 10th  ed.            New  York:  J on Willy and Sons.
Jogiyanto,  Hartono. 2013. Teori Portofolio dan Analisis Investasi . Yogyakarta: BPFE UGM. Kuncoro, Mudrajat. 2007. Metode Kuantitatif, Teori dan Aplikasi untuk Bisnis dan Ekonomi, Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Pratomo, Eko Priyo. 2004. Berwisata ke Dunia Reksa Dana . Jakarta: Gramedia Media Utama. Sugiyono. 2012. Metode Penelitian Bisnis . Bandung : alfabeta. Warsini, Sabar. 2011. Manajemen Investasi . Jakarta : Semesta Media.