## JKMB
Jurnal Kajian Manajemen Bisnis
Jurnal Kajian Manajemen Bisnis, 8 (2) 2019: 73-82

## Jurnal Kajian Manajemen Bisnis
http://ejournal.unp.ac.id/ index.php/jkmb ISSN: 2302-6359; e-ISSN: 2622-0865

## Pengaruh keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia
Dina Patrisia 1 , Muthia Roza Linda 1 *, Ursa Yulianti 1
1 Manajemen, Universitas Negeri Padang, Padang, Indonesia
INFO ARTIKEL ABSTRAK Diterima 15 Juli 2019 Disetujui 12 Agustus 2019 Diterbitkan 1 September 2019 Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  keputusan  investasi,  keputusan pendanaan,  dan  kebijakan  dividen  terhadap  nilai  perusahaan.  Penelitian  ini  termasuk penelitian kausatif. Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan Manufaktur yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  pada  2012-2016.  Teknik  pengambilan  sampel  dalam penelitian  ini  menggunakan  teknik  purposive  sampling  dengan  jumlah  sampel sebanyak 213 sampel. Data yang digunakan adalah data sekunder. Metode analisis data yang digunakan adalah regresi berganda. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel keputusan  investasi  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dalam  arah  positif,  keputusan pendanaan mempengaruhi nilai perusahaan dalam arah negatif, dan kebijakan dividen mempengaruhi nilai perusahaan dengan arah positif pada perusahaan manufaktur yang terdaftar  pada  BEI.  Dengan  penelitian  ini,  diharapkan  para  peneliti  yang  selanjutnya dapat  melakukan  penelitian  terkait  dengan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan  yang  dampaknya  lebih  tinggi  dari  apa  yang  telah  peneliti  temui.  Dengan menggunakan  berbagai  proksi  dan  metode  pemrosesan  data  untuk  menghasilkan pemrosesan data yang lebih akurat.
Kata Kunci:
Keputusan investasi; keputusan pendanaan; kebijakan dividen; nilai perusahaan.
DOI:10.2403/jkmb.10885300

## ABSTRACT
Keywords: Investment decisions; funding decisions; dividend policy; company value.
This  study  aims  to  analyze  the  effect  of  investment  decisions,  funding  decisions,  and  dividend policy  on  the  value  of  the  company.  This  research  is  classified  as  causative  research.  The population in this study are all Manufacturing companies listed on the Stock Exchange in 2012- 2016. The sampling technique in this study is using purposive sampling technique with a total sample  of  213  samples.  The  data  used  is  secondary  data.  The  data  analysis  method  used  is multiple regression. The results showed that investment decision variables affect the value of the company in a positive direction, funding decisions affect the value of the company in a negative direction,  and  dividend  policy  affects  the  value  of  the  company  with  a  positive  direction  on Manufacturing companies listed on the IDX. With this research, it is expected that researchers who can further conduct research related to factors that influence the value of the company whose impact is higher than what researchers have met. By using different proxy and data processing methods to produce more accurate data processing
How to cite : Patrisia, D., Linda, M. R., & Yulianti, U. (2019). Pengaruh  keputusan investasi,  keputusan  pendanaan,  dan  kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Kajian Manajemen Bisnis, 8(2) , 73-82.
This is an open access article distributed under the Creative Commons 4.0 Attribution License, which permits unrestricted use, distribution, and reproduction in any medium, provided the original work is properly cited. ©2019 by author.
* Corresponding author: muthia_rozalindayahoo.com

## PENDAHULUAN
Setiap  perusahaan  yang  didirikan  selalu  memiliki  tujuan  yang  akan  dicapai  oleh  perusahaan.  Tujuan perusahaan salah satunya yaitu memaksimalkan nilai perusahaan. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor  terhadap  tingkat  keberhasilan  perusahaan  yang  sering  dikaitkan  dengan  harga  saham. (Wahyudi  dan  Pawestri  2006,  Sudiyanto  dan  Elen  2010,  dan  Nur  2016)  menyatakan  bahwa  semakin tinggi  nilai  perusahaan  maka  kemakmuran  pemegang  saham  akan  semakin  meningkat.  Apabila  harga saham  suatu  perusahaan  di  pasar  modal  dalam  keadaan  stabil  dan  mengalami  kenaikan  dalam  skala waktu jangka panjang maka dapat diartikan bahwa perusahaan tersebut mengalami pertumbuhan secara terus-menerus.  Harga  saham  saat  ini  biasanya  diindikasikan  dengan Price  to  Book  Value (PBV). Price  to Book  Value (PBV)  yaitu  perbandingan  antara  harga  per  lembar  saham  dengan  nilai  buku  per  lembar saham.  Menurut  fahmi  (2008)  mengatakan  bahwa  PBV  menggambarkan  seberapa  besar  pasar menghargai nilai buku saham suatu perusahaan.
Seiring  dengan  perkembangan  perekonomian  saat  ini  banyak  perusahaan  yang  telah  dikenal umum  oleh  investor  maupun  masyarakat  umum  atas  produk  yang  dihasilkan  nya,  salah  satunya merupakan  sektor  manufaktur.  Sektor  industri  manufaktur  sebagai  salah  satu  sektor  penting  dalam pembangunan  ekonomi  nasional  dan  juga  sebagai  salah  satu  penopang  perekonomian  nasional  karena sektor ini memberikan kontribusi yang cukup signifikan pada pertumbuhan ekonomi Indonesia.
Meningkatnya nilai suatu perusahaan akan di pengaruhi oleh beberapa faktor, salah satunya yaitu keputusan  keuangan  yang  pertama  keputusan  investasi  merupakan  komitmen  atas  sejumlah  dana  atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa datang. Sebagai imbalan dari perusahaan kepada investor, kebijakan keauangan selanjutnya adalah keputusan  pendanaan  yang  merupakan  faktor  kedua  mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Keputusan pendanaan adalah keputusan yang berhubungan dengan penentuan sumber dana yang akan digunakan, penentuan  pertimbangan  pendanaan  yang  optimal,  dan  perusahaan  menggunakan  sumber  dana  dari dalam perusahaan atau akan mengambil dari luar perusahaan, karena setiap keputusan pendanaan yang diambil dalam perusahan akan mempengaruhi kinerja operasional perusahan.   Dikarenakan  kebutuhan dana  makin  besar,  maka  perusahaan  juga  lebih  cenderung  menahan  sebagian  besar  pendapatannya. Semakin  besar  pendapatan  yang  ditahan  dalam  perusahaan,  berarti  semakin  rendah  dividen  yang dibayarkan  kepada  pemegang  saham.  Hal  ini  dikarenakan  kebijakan  dividen  suatu  keputusan  tentang penentuan  dividen  yang  akan  dibayarkan  kepada  pemegang  saham.  Dividen  yang  dibayarkan tergantung kepada kebijakan masing-masing perusahaan.
Pada  penelitian  terdahulu  mengemukakan  banyak  nya  faktor  yang  mempengaruhi  nilai perusahaan  menurut  Dyah  dan  Erman  (2009)  faktor  tersebut  adalah  keputusan  keuangan  seperti keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  dan  kebijakan  dividen.  Selain  itu  Pancawati  (2011) mengemukan  pendapat  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  adalah  kepemilikan manajerial,  ukuran  perusahaan,  pertumbuhan  perusahaan,  dan  kinerja  perusahaan.  Karena  banyak faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  maka  peneliti  memfokuskan  penelitian  ini  pada  variabel faktor  internal  dari  kinerja  keuangan  dilihat  dari  segi  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  dan kebijakan dividen yang mempengaruhi nilai perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI.
Banyak  penelitian  terdahulu  yang  menemukan  bahwa  tidak  konsistennya  setiap  variabel mempengaruhi  nilai  perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Putry  (2016),  Sri  (2013),  Adedoyin (2014), Xuan & Craig (2017), Ben (2012) menemukan adanya pengaruh positif antara keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Sedangkan Samuel Antwi  dkk (2012)  menemukan  arah  sebaliknya.  Pada  variabel  ini  dapat  dikatakan  bahwa  keputusan  investasi, keputusan  pendanaan,  dn  kebijakan  dividen  selalu  mempengaruhi  nilai  perusahaan  dengan  arah  yang positif.
Berdasarkan  uraian  diatas,  masih  terdapatnya  ketidakskonsistenan  hasil  penelitian  terdahulu mengenai  pengaruh  dari  keputusan  investasi,  keputusan  pendanaan,  dan  kebijakan  dividen  terhadap nilai perusahaan yang membuat teori yang telah ada menjadi tidak akurat. Maka peneliti tertarik untuk meneliti lebih lanjut dengan sampel objek yang berbeda dari penelitian terdahulu.

## Keputusan Investasi
Signaling  theory menyatakan  bahwa  sinyal  yang  diberikan  perusahaan  kepada  investor  merupakan petunjuk mengenai prospek perusahaan di masa yang akan datang, selain itu juga memberikan informasi bagi  investor  tentang  bagaimana  pertumbuhan  perusahaan  di  masa  mendatang.  Wijaya  dan  Wibawa (2010) menyatakan bahwa pengeluaran  investasi yang dilakukan perusahaan memberikan sinyal positif tentang pertumbuhan perusahaan kedepannya.
Hal ini didukung oleh  hasil penelitian sebelumnya  yang menunjukan bahwa keputusan investasi berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  karena  apabila  perusahaan  mampu  memaksimumkan kemampuan melalui investasi dalam menghasilkan laba, maka nilai perusahaan dapat meningkat.
H1: Keputusan Investasi mempengaruhi Nilai Perusahaan secara signifikan dengan arah positif.

## Keputusan Pendanaan
Berdasarkan  teori Trade  off  Theory mengemukakan  bahwa  kenaikan  hutang  akan  bermanfaat  jika  dapat meningkatkan  nilai  perusahaan,  artinya  suatu  batas  optimal  dari  jumlah  hutang  dapat  menyebabkan nilai  perusahaan  meningkat,  jika  manfaat  hutang  lebih  kecil  dibandingkan  nilai  kebangkrutan.  Jadi keputusan  pendanaan  akan  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan  jika  perusahaan  dapat mengelola  hutangnya  dengan  baik  yang  mampu  meningkatkan  laba  perusahaan,  sehingga  kinerja perusahaan  akan  tinggi  dan  berdampak  pada  meningkatnya  nilai  perusahaan.  Hal  ini  didukung  oleh hasil  penelitian  sebelumnya  yang  menyatakan  bahwa  investor  akan  menginvestasikan  dananya  pada perusahaan  yang  memiliki  proporsi  hutang  yang  kecil  dalam  struktur  modalnya,  karena  jika  semakin kecil proporsi hutang perusahaan, maka resiko atas tidak terlunasinya hutang juga semakin kecil dengan demikian  besar  kecilnya  keputusan  pendanaan  yang  dilakukan  perusahaan  melalui  hutang  maupun modal  mempengaruhi  penilaian  investor  terhadap  perusahaan,  sehingga  keputusan  pendanaan berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
H2: Keputusan Pendanaan mempengaruhi Nilai Perusahaan secara signifikan.

## Kebijakan Dividen
Menurut  Teori Signalling  Hypothesis bahwa  perubahan  naik  turunnya  dividen  berpengaruh  terhadap harga  saham  yang  memberikan  sinyal  kepada  investor,  jika  dividen  yang  dibagikan  perusahaan  tinggi maka investor meramalkan perusahaan memiliki pertumbuhan yang baik dimasa yang akan datang, dan jika  terjadi  suatu  penurunan  dividen  diyakini  investor  sebagai  suatu  sinyal  bahwa  perusahaan menghadapi  masa  sulit  di  masa  mendatang.  Kebijakan  dividen  akan  berpengaruh  positif  jika  dividen yang  dibagikan  tinggi  maka  harga  saham  akan  meningkat  dan  berdampak  pada  meningkatnya  nilai perusahaan.
Hal  ini  didukung  oleh  hasil  penelitian  sebelumnya  oleh  Wijaya  dan  Wibawa  (2010)  yang menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  semakin  tinggi laba yang dibagikan kepada investor maka semakin tinggi nilai perusahaan, investor akan lebih tertarik pada  perusahaan  yang  membagikan  labanya  dalam  bentuk  dividen  secara  konsisten  dan  dalam  jumlah yang besar, karena pembagian dividen merupakan daya tarik bagi investor untuk menanamkan dananya pada perusahaan, jika banyak investor yang ingin berinvestasi pada perusahaan maka harga saham pun meningkat, sehingga berpengaruh pada peningkatan nilai perusahaan.
H3: Kebijakan Dividen mempengaruhi Nilai Perusahaan secara signifikan.

## Kerangka Konseptual
Nilai  perusahaan  tercemin  dari  semua  informasi  tentang  harga  saham  yang  ada  di  masyarakat.  Nilai perusahaan  akan  diukur  melalui  cerminan  harga  saham.  Jika  harga  saham  meningkat  maka  nilai perusahaan juga akan meningkat dan sebaliknya. Nilai perusahaan yang tinggi akan mengidentifikasikan kemakmuran  para  pemegang  saham  yang  merupakan  keinginan  dari  pemilik  perusahaan.  Nilai perusahaan  lazim  diidentifikasi  dengan price  to  book  value (PBV).  Dengan  tingginya  nilai  PBV  akan membuat pasar percaya dengan prospek perusahaan di masa depan.
Untuk  membuat  nilai  perusahaan  mempunyai  prospek  yang  bagus  di  masa  depan,  manajemen keuangan  bertugas  untuk  mengambil  faktor  internal  keputusan  keuangan  yaitu  keputusan  investasi keputusan  pendanaan  dan  kebijakan  dividen.  Keputusan  investasi  merupakan  keputusan  untuk menanamkan  sejumlah  dana  pada  saat  sekarang  untuk  memperoleh  keuntungan  di  masa  yang  akan datang.  Dengan  adanya  keputusan  yang  baik  dari  seorang  manajer  keuangan  diharapkan  adanya estimasi  pertumbuhan  perusahaan  di  masa  yang  akan  datang.  Estimasi  pertumbuhan  ini  dapat  dilihat dari  pertumbuhan  aset  perusahaan.  Investasi  yang  tinggi  yang  tercermin  pada  pertumbuhan  aset perusahaan  dapat  menjadi  sinyal  positif  bagi  investor  yang  nantinya  akan  mempengaruhi  persepsi investor  terhadap  kinerja  perusahaan  dan  akhirnya  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Jadi  dapat disimpulkan bahwa peningkatan pertumbuhan aset yang merupakan hasil dari keputusan investasi akan meningkatkan nilai perusahaan.
Keputusan  pendanaan  merupakan  keputusan  mengenai  sumber  dana  yang  akan  digunakan  oleh perusahaan.  Sumber  pendanaan  yang  sering  digunakan  oleh  perusahaan  adalah  hutang.  Dimana penggunaan hutang yang optimal akan dapat mengurangi pembayaran pajak sehingga akan mengurangi biaya  modal  perusahaan  yang  nantinya  akan  berpengaruh  nilai  perusahaan.  Jadi  dapat  disimpulkan bahwa penggunaan  hutang yang merupakan salah satu sumber dana perusahaan dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Selanjutnya, faktor yang ketiga yaitu kebijakan dividen. Kebijakan dividen diprediksi mempunyai pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Pada  beberapa  teori  dijelaskan  bahwa  kebijakan  dividen mempunyai  pengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  namun,  pada  teori  lain  juga dijelaskan bahwa dividen merupakan sinyal  bagi investor terkait kondisi perusahaan sehingga semakin tinggi nilai dividen berarti kondisi perusahaan semakin baik.
Berdasarkan uraian di atas maka kerangka konseptual dapat digambarkan sebagai berikut:
Gambar 1. kerangka konseptual
Keputusan Investasi (X 1 ) Keputusan Pendanaan (X 2 ) Kebijakan Dividen (X 3 )
Nilai Perusahaan
(Y)

## METODE

## Data dan Sumber Data
Populasi penelitian ini adalah seluruh Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI dimana terdapat 142 perusahaan  tercatat  selama  tahun  2012-2016.  Pemilihan  sampel  dilakukan  dengan  teknik/metode purposive  sampling, metode  pemilihan  sampel  ini  dengan  cara  sengaja  memilih  sampel-sampel  tertentu dan  dengan  mengabaikan  sampel-sampel  lainnya,  karena  sampel  tertentu  ini  memiliki  ciri-ciri  khusus yang tidak dimiliki sampel-sampel lainnya, yaitu  kriteria perusahaan Manufaktur  yang terdaftar di BEI selama  tahun  pengamatan,  perusahaan  memiliki  laporan  keuangan  selama  tahun  pengamatan  yaitu mulai dari tahun 2012 hingga 2016 dan perusahaan memperoleh laba positif. Ada 65 peusahaan dari 142 perusahaan  yang  memenuhi  kriteria  penarikan  sampel  tersebut.  Teknik  pengumpulan  data menggunakan  teknik  dokumentasi  dengan  melihat  laporan  keuangan,  ICMD,  dan  situs  resmi  BEI. Metode  analisis  data  yang  digunakan  adalah  regresi  berganda.  Pengolahan  data  dengan  SPSS,  setelah dilakukan  outlier,  maka  didapatkan  sampel  akhir  dalam  penelitian  ini  adalah  sebanyak  213  sampel. Semua data bersumber dari laporan tahunan perusahaan yang diterbitkan oleh Bursa Efek Indonesia.

## Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Tabel 1 . Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel Nama Variabel Definisi Operasional Proksi Sumber Nilai Perusahaan Nilai perusahaan merupakan penilaian investor tentang seberapa baik kondisi suatu perusahaan dan kondisi ini dapat tercermin melalui harga pasar saham perusahaan. Nilai perusahaan dapat diukur dengan
PBV (price to book value) . PBV menunjukkan rasio pasar yang digunakan untuk mengukur kinerja harga pasar saham terhadap nilai bukunya.
Hasnawati 2005; Aniela
Nurminda 2017; Ta’dir Eko Prasetia 2014; Hidayati 2010 Keputusan Investasi Hasil keputusan investasi perusahaan dapat dilihat dari pertumbuhan aset/ Total Asset Growth (TAG) perusahaan yaitu dengan membandingkan total aset tahun sekarang dengan total aset tahun sebelumnya. TAG Fitriani  Dahlan 2016;  Riantani 2013 Keputusan Pendanaan Keputusan pendanaan menyangkut keputusan mengenai sumber dana yang akan digunakan oleh perusahaan dalam mendanai aktiva perusahaannya. Salah satu rasio yang dapat digunakan untuk membandingkan antara komposisi Martine dan Requejo 2016; Wahyudi dan Pawestri (2006)
hutang dengan modal sendiri adalah rasio Debt To Equity Ratio
(DER). Kebijakan Dividen kebijakan yang menyangkut
masalah  pembagian  laba  yang menjadi  hak  pemegang  saham.
diukur  dengan  rasio  pembayaran deviden  terhadap earning  after  tax (Dividend Payout Ratio). Villalonga  dan Amit, 2006; Setianto dan Sari 2017; Wijaya dan Wibawa 2010
Penelitian  ini  menggunakan  analisis  regresi  berganda  sebagai  alat  analisis.  Berikut  ini  adalah model yang dibangun dalam penelitian ini:

## PBV = a + b1TAG + b2DER + b3DPR + e
Sebelum  melakukan  analisis  regresi,  terlebih  dahulu  telah  dilakukan  pengujuan  asumsi  klasik yang meliputi uji outlier maka didapati ada 22 sampel yang dianggap sebagai data ekstrim,  maka dari itu data  yang  bisa  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  sebanyak  213  sampel,  uji  normalitas  dilakukan dengan Kolmonogrov-Smirnov Test pada  saat  awal  melakukan  uji  normalitas  ternyata  data  yang  diolah tidak berdistribusi normal, kemudian setelah dilihat kemencengan berdasarkan histogramnya, maka ada beberapa  data  yang outlier dan  di  transforms  berdasarkan  rumus  kemencengan  kurva  pada  setiap variabel  yang  akan  diteliti  yaitu  menggunakan  sqrt.  Setelah  dilakukan  pengolahan  data  uji  normalitas dan  hasil  pengolahan  data  selanjutnya  sudah  berdistribusi  normal,  multikolinearitas,  autokorelasi menggunakan Durbin Watson (DW), dan heteroskedastisitas yang dapat dilihat dari uji koefisien korelasi spearmean, dan pada penelitian ini semua uji telah lolos.

## HASIL DAN PEMBAHASAN

## Statistik Deskriptif
Berdasarkan output statistik deskriptif pada Tabel 2 dapat dilihat bahwa jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 213 sampel. Data tersebut dapat dilihat pada kolom N. Pada Tabel 2 juga dapat di lihat bahwa gambaran tentang variabel-variabel penelitian yang akan dianalis dalam penelitian ini. Untuk lebih jelasnya, berikut ini penjelasan masing-masing variabel:

## Tabel 2. Statistik Deskriptif
N Minimum Maximum Mean  Std. Deviation Nilai Perusahaan 213 0,08 14,51 2,33 2,24 Keputusan Investasi 213 -11,39 39,56 12,30 10,44 Keputusan Pendanaan 213 0,10 1,73 0,69 0,40 Kebijakan Dividen 213 0,00 53,36 13,64 18,26 Valid N (listwise) 213
Berdasarkan Tabel 2 perusahaan sampel  rata-rata PBV sebesar 2,33 yang artinya  nilai perusahaan manufaktur secara keseluruhan memiliki nilai perusahaan yang baik. Hal ini ditunjukkan dari nilai PBV yang  di  atas  satu  yang  berarti  secara  keseluruhan  perusahaan  manufaktur  memiliki  harga  saham  yang lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  nilai  bukunya.  Rata-rata  secara  keseluruhan  perusahaan  manufaktur mengalami pertumbuhan aset sebesar 12,30%. Nilai rata-rata DER perusahaan secara keseluruhan adalah
sebesar  0,69  dari  modal  sendiri.  artinya  bahwa  perusahaan  lebih  memilih  banyak  menggunakan  modal sendiri  dalam  jumlah  yang  lebih  besar  dibandingkan  dengan  menggunakan  hutang  untuk  mendanai kegiatan  operasional  perusahaan.  Dan  nilai  rata-rata  DPR  sebesar  13,64%  artinya  secara  rata-rata perusahaan manufaktur membayarkan dividen sebesar 13,64% dari earning yang diperoleh.

## Analisis Regresi Linear Berganda
Dari hasil olahan data yang terdapat pada Tabel 3, dapat terlihat bahwa:
Tabel 3. Hasil Regresi Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta (Constant) 1,200 0,126 9,524 0,000 Total Asset Growth 0,040 0,012 0,224 3,311 0,001 Debt Equity Ratio -0,277 0,137 -0,133 -2,031 0,044 Dividend Payout Ratio 0,048 0,017 0,192 2,813 0,005 R 2 0,119 F 10,581 0,000

## Sumber: Hasil olah data
Pada  Tabel  3  terlihat  bahwa  nilai  koefisien Total  Asset  Growth bernilai  positif  0,040  dan  nilai t hitung  sebesar  3,311  dengan  signifikansi  0,001<0,05.  Hal  ini  berarti  keputusan  investasi  berpengaruh positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2012-2016. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis pertama terdukung.
Selain  itu,  dapat  terlihat  pada  Tabel  3  diketahui  bahwa  nilai  koefisien Debt  Equity  Ratio adalah negatif  -0,277  dan  nilai t hitung  sebesar  -2,031  dengan  signifikansi  0,044<0,05. Hal  ini  berarti  keputusan pendanaan berpengaruh  negatif dan signifikan terhadap  nilai perusahaan manufaktur  yang terdaftar di BEI tahun 2012-2016. Sehingga dapat disimpulkankan bahwa hipotesis kedua terdukung.
Nilai  koefisien Dividend  Payout  Ratio bernilai  positif  0,048  dan  nilai t hitung  sebesar  2,813 dengan signifikansi  0,005<0,05.  Hal  ini  berarti  kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap nilai perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2012-2016. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis ketiga terdukung.

## PEMBAHASAN
Hasil  penelitian  menemukan  bahwa  variabel  keputusan  investasi  mempengaruhi  nilai  perusahaan. Keputusan  investasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Menurut Burhanuddin (2009) menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan merupakan kemampuan perusahaan mengembangkan  usahanya  selama  satu  tahun  yang  tercermin  dalam  besarnya  perkembangan  total aktiva perusahaan pada laporan keuangan akhir tahun. Temuan ini sesuai dengan  penelitian Yulia Dkk (2011),  Lihan  dan  Bandi  (2010),  dan  Samuel  (2012)  yang  menunjukan  bahwa  keputusan  investasi berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini  mengindikasikan  bahwa  jika investasi  perusahaan  bagus  maka  akan  berpengaruh  pada  kinerja  perusahaan,  dan  hal  ini  pun  akan  di respon  positif  oleh  investor  dengan  membeli  saham  perusahaan  tersebut  sehingga  harga  saham  akan naik,  karena  apabila  perusahaan  mampu  memaksimumkan  kemampuan  melalui  investasi  dalam menghasilkan laba, maka nilai perusahaan dapat meningkat.
Keputusan  pendanaan  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini merupakan  suatu  konsep  yang  membicarakan  komposisi  bagaimana  suatu  perusahaan  didanai  baik dengan  modal  sendiri  maupun  dengan  modal  pinjaman.  Jika  suatu  perusahaan  dalam  memenuhi kebutuhan dananya atau modalnya lebih mengutamakan pemenuhan modal yang tersumber dari dalam perusahaan,  maka  akan  mengurangi  ketergantungan  dari  pihak  luar.  Temuan  ini  sesuai  dengan penelitian  faridah  (2012)  yang  menyatakan  bahwa  keputusan  pendanaan  memiliki  pengaruh  yang signifikan  dengan  koefisien  negatif,  jika  semakin  tinggi  hutang  akan  meningkatkan  beban  bunga perusahaan  yang  berakibat  pada  tingginya  resiko  yang  di  tanggung  perusahaan  yang  dapat mempengaruhi menurunnya tingkat kepercayaan investor, sehingga berdampak pada menurunnya nilai perusahaan.
Kebijakan  dividen  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan.  Temuan  ini sesuai  dengan  faridah  (2012)  dan  penelitian  Lihan  (2010)  yang  menyatakan  bahwa  kebijakan  dividen berpengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan,  semakin  tinggi  laba  yang  dibagikan  kepada  investor maka  semakin  tinggi  nilai  perusahaan,  investor  akan  lebih  tertarik  pada  perusahaan  yang  membagikan labanya dalam bentuk dividen secara konsisten dan dalam jumlah yang besar, karena pembagian dividen merupakan daya tarik bagi investor untuk menanamkan dananya pada perusahaan, jika banyak investor yang ingin berinvestasi pada perusahaan maka harga saham pun meningkat, sehingga berpengaruh pada peningkatan nilai perusahaan.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  pendahuluan  kajian  teori  dan  pengolahan  data  serta  pembahasan  terkait  hasil  pengolahan data yang telah dikaji sebelumnya, maka dapat ditarik kesimpulan:
Keputusan  Investasi  yang  diproksikan  dengan Total  Asset  Growth (TAG) berpengaruh  positif  dan signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  Keputusan  Pendanaan  yang  diproksikan  dengan Debt  to  Equity Ratio (DER)  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  Kebijakan  Dividen  yang diproksikan  dengan Dividend  Payout  Ratio (DPR)  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  nilai perusahaan  yang  diproksikan  dengan Price  to  Book  Value (PBV)  dengan  nilai  positif  pada  perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2012-2016.
Bagi  peneliti  selanjutnya,  dengan  penelitian  ini  diharapkan  peneliti  yang  lebih  lanjut  dapat melakukan  penelitian  berkaitan  dengan  faktor-faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  yang dampaknya  lebih  tinggi  dibandingkan  dengan  apa  yang  telah  peneliti  temui.  Dengan  mengganti  objek penelitian yakni mungkin saja sektoral ataupun yang lainnya, serta menambah periode pengamatan, dan alangkah  lebih  bagus  dengan  menambah  variabel-variabel  lainnya,  selanjutnya  dapat  menggunakan proksi  serta  metode  pengolahan  data  yang  berbeda  agar  mengahasilkan  pengolahan  data  yang  lebih akurat serta dapat melihat dampak jangka panjang bagi perusahaan.
Bagi  investor  dan  kreditur,  harus  lebih  teliti  dalam  menilai  laporan  keuangan  khususnya  yang berkaitan dengan informasi laba, Selain itu investor dan kreditur juga harus memperhatikan bagaimana keadaan perusahaan, karena perusahaan yang membagikan dividen dalam jumlah yang besar maka akan meningkatkan  nilai  perusahaan  dan  harga  sahamnya.  Begitu  juga  mengenai  proporsi  hutang  dalam perusahaan  karena  jika  penggunaan  hutang  terlalu  besar  maka  dapat  menyebabkan  penurunan  pada nilai perusahaan.
Bagi  Perusahaan,  untuk  keputusan  investasi  berefek  langsung  terhadap  nilai  perusahaan  yang dapat dilakukan melalui pemilihan proyek atau kebijakan lainnya seperti menciptakan produk baru dan bermacam-macam  investasi  lainnya,  karena  jenis  investasi  tersebut  memberikan  sinyal  tentang pertumbuhan  pendapatan  perusahaan  yang  diharapkan  di  masa  yang  akan  datang  dan  mampu meningkatkan  nilai  pasar  perusahaan,  selanjutnya  keputusan  pendanaan  sebaiknya  lebih memperhatikan lagi proporsi hutang yang akan digunakan oleh perusahaan untuk kegiatan operasional
perusahaan,  serta  kebijakan  pembayaran  dividen  sebaiknya  perusahaan  lebih  aktif  karena  pada umumnya  para  investor  lebih  menyukai  perusahaan  yang  sering  membagikan  labanya  daripada capital gain .

## DAFTAR PUSTAKA
Adedoyin,  I.  (2014).  Capitals  Tructure  and  The  Value  of  the  Firm:  Evidence  from  The  Nigeria  Banking  Industry.
Journal of Accounting and Management, 4(1).
Aniela,  Isynuwardhana,  D.,  &  Nurbaiti,  N.  A.  (2017).  Pengaruh  Profitabilitas,  Leverage,  dan  Ukuran  Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Barang dan Konsumsi yang Terdaftar di BEI Periode 2012-2015 . ISSN:2355-9357, 4(1) April.
Antwi,  S.,  dkk.  (2012).  Capital  Structure  and  Firm  Value:  Empirical  Evidence  from  Ghana. International Journal  of Business and Social Science, 3(22).
Ben,  A.A.  (2012).  The  Impact  of  Financing  Decision  on  The  Shareholers  Value  Creation .  Journal  of  Business  Studies Quartely, 4(1), 44-63.
Diyah  Pujiati  dan  Erman  Widanar.  (2009).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Keputusan
Keuangan Sebagai Variabel Intervening. Jurnal Ekonomi Bisnis & Akuntansi Ventura , 12(1), 71-86.
Efni, Yulia. (2012). Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan Dividen: Pengaruhnya Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Aplikasi Manajemen, 10(1).
Fahmi  Poernamawatie.  (2008).  Pengaruh  Price  Book  Value  Ratio  (PBV)  dan  Price  Earning  Ratio  (PER)  terhadap return  Saham  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia . Jurnal  Manajemen Gajayana Volume, 5(2), 105-118.
Fitriani Dahlan. (2016). Pengaruh Keputusan Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Jasa Perbankan yang Terdaftar di
Bursa Efek Indonesia . Jurnal Ilmiah Akuntansi Peradaban, II (1) Juli.
Hendrik,  B.  (1991).  Forward  Contracts  and  Firm  Value:  Investment  Incentive  and  Contracting  Effects. Journal  of Financial and Quantitative Analysis . 26(4).
Hidayat,  Riskin.  (2010).  Keputusan  Investasi  dan  Financial  Constraints:  Studi  Empiris  pada  Bursa  Efek  Indonesia.
Jurnal Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan , 12(4).
Hidayati,  E.  Eko.  (2010).  Analisis  Pengaruh  DER,  DPR,  ROE  dan  Size  terhadap  PBV  Perusahaan  Manufaktur  yang Listing di BEI Periode 2005-2007 . Ejournal Universitas Diponegoro , 19(2).
Lee,  P.  dkk.  (2006).  Does  The  Contribution  of  Corporate  Cash  Holdings  and  Dividends  to  Firm  Value  Depend  on Governance? A Cross-Country Analysis . The Journal of Fnance , LXI (6).
Mardiyati,  Umi,  Gatot  Nazir  Ahmad  &  Ria  Putri.  (2012).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen,  Kebijakan  Hutang,  dan Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2010 . Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI), 3(1).
Martinez,  Beatriz,  &  Requejo,  Ignacio.  (2016).  Does  the  Type  of  Family  Control  Affect  the  Relationship  between Ownership Structure and Firm Value? Journal International Review of Finance, 17(1).
Matthew,  T.B.,  &  David,  C.M.  (2003).  Cross-subsidies,  ekternal  financing  contraints,  and  the  contribution  of  the internal capital market to firm value. The Review of Financial Studies, 16(4).
Modigliani,  F.,  &  M.H.  Miller.  (1958).  The  Cost  of  Capital,  Corporation  Finance,  and  The  Theory  of  Investment.
Journal American Economics Review , 13(3), 261-297.
Nur Faridah. (2016). Pengaruh Keputusan Investasi, Pendanaan, Kebijakan Dividen, Tingkat Suku Bunga Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, 5(2).
Pornsit, J., & Yixin, L. (2008). Capital Structure, Staggered Boards, and Firm Value. Financial Analysists Journal .
Prasetia,  dkk.  (2014).  Struktur  Modal,  Ukuran  Perusahaan,  dan  Resiko  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Ottomotif yang Terdaftar di BEI . Jurnal EMBA Fakultas Ekonomi dan Bisnis , 2(2).
Putry,  M.R.W.  (2016).  Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Pendanaan,  dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan . Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi .
Riantani,  dkk.  (2013).  Analisis  Pengaruh  Variabel  Makro  Ekonomi  dan  Indeks  Global  Terhadap  Return  Saham.
Semantik 2013: Universitas Widyatama , November 2013. ISBN: 979-26-0266-6.
Ronni  Noerirawan  &  Abdul  Muid.  (2012).  Pengaruh  Faktor  Internal  dan  Eksternal  Perusahaan  Terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal of Accounting , 1(1), 1-12.
Setianto, Rahmat. H & Sari, Putri. K. (2017). Perusahaan Keluarga dan Kebijakan Dividen di Indonesia. Jurnal Siasat Bisnis, 21(2), 107-118.
Sri Hasnawati. (2005). Dampak Set Peluang Investasi Terhadap Nilai Perusahaan Publik di Bursa Efek Jakarta . JAAI , 9(2).
Sri  Hermuningsih  &  Dewi  Kusuma  Wardani.  (2009).  Faktor-faktor  yang  Mempengaruhi  Nilai  Perusahaan  Pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Malaysia dan Bursa Efek Indonesia. Jurnal Siasat Bisnis , 13(2), 173- 183.
Sri Maryanti. (2009). Analisis Pengaruh Nilai Tingkat Bunga SBI  dan Nilai Kurs Dollar AS Terhadap  Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) . Pekbis Jurnal , 1(1), 12-25.
Sri Sofyaningsih., & Pancawati, Hardiningsih. (2011). Struktur Kepemilikan, Kebijakan Dividen, Kebijakan Utang dan Nilai Perusahaan . Jurnal Dinamika Keuangan dan Perbangkan, 3(1), 68-87 .
Sudiyatno, B. &  E. Puspitasari. (2010). Pengaruh Kebijakan Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja
Perusahaan Sebagai Variabel Intervening . Jurnal Dinamika Keuangan dan Perbankan , 2(1), 1-22.
Sujoko  &  Ugy  Soebiantoro.  (2007).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham,  Leverage,  Faktor  Intern  dan  Faktor Ekstern Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan , 9(1), 41-48.
Tendi Haruman. (2007). Pengaruh Keputusan Keuangan dan Kepemilikan Institusional Terhadap Nilai Perusahaan .
PPM National Conference on Management Research Manajemen di Era Globalisasi .
Umi Murtini.  (2008).  Pengaruh Kebijakan  Manajemen  Keuangan Terhadap  Nilai  Perusahaan .  Jurnal  Riset  Akuntansi dan Keuangan , 4(1).
Villalonga, B., & Amit, R. (2006). How do Family Ownership Control and Management Affect Firm Value? Journal of Financial Economics, 80(2), 385-417.
Wahyudi,  U.  &  H.  P.  Pawestri.  (2006).  Implikasi  Struktur  Kepemilikan  Terhadap  Nilai  Perusahaan:  dengan Keputusan Keuangan sebagai Variabel Intervening . Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang.
Wijaya, L. R. P. & A. Wibawa. (2010). Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan . Simposium Nasional Akuntansi XIII Purwokerto .
Xuan, V.V., & Craigh, E. (2017). An Empirical Investigation of Capital Structure and Firm Value in Vietnam . Finance Reseach Letters, 22, 90-94.
Yulia, Efni dkk. (2012). Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan dan Kebijakan  Dividen Pengaruhnya Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Sektor  Properti  dan  Real  Estate  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Aplikasi  Manajemen, 10(1).