How to cite: Novia, J., & Muchtar, S. (2024) Pengaruh Model Pembelajaran Quantum Teaching Terhadap Pemahaman  Konsep  Fisika. Syntax  Literate . (9)3. http://dx.doi.org/10.36418/syntax- literate.v9i3 E-ISSN: 2548-1398
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia p–ISSN: 2541-0849 e-ISSN: 2548-1398 Vol. 9, No. 3, Maret 2023
PENGARUH RISIKO INTERNAL DAN RISIKO PASAR TERHADAP KINERJA KEUANGAN PERUSAHAAN ASURANSI YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA
Jessica Novia 1 , Susy Muchtar 2
Universitas Trisakti, Jakarta, DKI Jakarta, Indonesia 1,2
Email: jessica122012003084@std.trisakti.ac.id 1 , susy_muchtar@trisakti.ac.id 2

## Abstrak
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  pengaruh  risiko  internal  dan  risiko  pasar terhadap  kinerja  keuangan.  Selanjutnya,  menguji  pengaruh  risiko  kredit,  risiko operasional, risiko likuiditas, risiko pasar, umur dan ukuran perusahaan terhadap kinerja keuangan. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data perusahaan asuransi yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  2017  –  2021.  Sampel  penelitian  yang  dipilih menggunakan  metode  pengambilan  sampel  tujuan  sehingga  diperoleh  9  perusahaan asuransi    yang  menjadi  sampel.  Analisis  data  yang  digunakan  untuk  uji  hipotesis  yaitu analisis  regresi  data  panel  dengan  menggunakan  program Eviews 10.  Hasil  penelitian menunjukkan  bahwa  risiko  kredit  dan  risiko  pasar  tidak  memiliki  pengaruh  terhadap Kinerja Keuangan. Namun, pada Risiko Operasional, Risiko Likuiditas dan size pengaruh positif terhadap kinerja keuangan. Namun, pada Age ditemukan pengaruh terhadap kinerja keuangan.  Secara  khusus,  hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa  risiko  kredit  tidak berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan..  Oleh  karena  itu,  perusahaan  asuransi  harus menerapkan  strategi  manajemen  kredit  untuk  memastikan  piutang  dikumpulkan  dalam waktu yang ditentukan untuk menghindari kasus piutang bermasalah dan dengan demikian meningkatkan  kinerja.  Hasil  penelitian  juga  menunjukkan  bahwa  risiko  pasar  tidak berpengaruh  terhadap  kinerja  keuangan.  Temuan  ini  menyiratkan  bahwa  keputusan investasi yang baik menghasilkan peningkatan pendapatan investasi, yang pada gilirannya meningkatkan kinerja keuangan.
Kata Kunci :  Risiko Kredit,  Risiko Operasional, Risiko  Likuiditas, Risiko Pasar, Return on Asset, Umur, Ukuran Perusahaan

## Abstract
This Research aims to analyze the risk of internal influence and market risk ofinancial performance. Furthermore, examining the effect of credit risk, operational risk, liquidity risk , market risk, age dan size on financial performance. The data used in this study is data from insurance companies listed on the Indonesia Stock Exchange for 2017 – 2021. The research sample was selected using the purposive sampling method in order to obtain 9 insurance companies as samples. The data analysis used to test the hypothesis is panel data regression analysis using the Eviews 10 program. The results of the study show that credit  risk  and  market  risk  have  no  effect  on  financial  performance.  However,  on Operational Risk, Liquidity Risk and the magnitude of the positive influence on financial performance.  However,  Age  found  an  influence  on  financial  performance.  Specifically, the  research  results  show  that  credit  risk  has  no  effect  on  financial  performance.  The results also show that market risk management has no effect  on financial performance. This finding implies that good investment decisions result in increased investment income, which in turn improves financial performance. Insurance companies must ensure proper management of their investments to improve performance. These findings also indicate that  operational  risk  management  has  a  positive  and  significant  effect  on  financial
performance.  Insurance  company  managers  must  make  sound  investment  decisions, diversify,  coordinate  and  control  their  operations,  and  ensure  proper  investment management.
Keyword :age, credit risk, liquidity risk, operational risk, return on assets, size

## Pendahuluan
Asuransi  mempunyai  peranan  guna  mencapai  pertumbuhan  berkelanjutan  dalam bidang  ekonomi  dengan  memfasilitasi  keamanan  finansial,  pembentukan  modal,  dan inisiatif pengembangan pendanaan, serta mempromosikan perdagangan . Sektor asuransi telah mencatat kinerja yang buruk secara global. Di Amerika Serikat, perusahaan asuransi telah  mencatat  kerugian  penjaminan  emisi,  penurunan  premi,  dan  penurunan  laba  bersih secara keseluruhan. Di Eropa, ada efek  negatif  dari lingkungan suku bunga rendah  yang terus  berlanjut  pada  industri  asuransi,  yang  menyebabkan  hasil  investasi  yang  buruk.  Di Afrika, volatilitas pengembalian dan kerugian penjaminan telah dialami di semua negara. Penetrasi asuransi juga rendah rata-rata 3% dibandingkan rata-rata dunia sebesar 6%. Premi asuransi jiwa Afrika juga mengalami stagnasi selama bertahun-tahun (Kiptoo, Kariuki, and Ocharo 2021)
Di  Kenya,  COVID-19  berdampak  buruk  pada  perusahaan  asuransi  melalui penurunan  pengembalian  dana  diinvestasikan  di  pasar  modal,  penurunan  premi  dan peningkatan  klaim  di  beberapa  kelas  asuransi  seperti  medis  .Keputusan  berisiko  dengan demikian  diperlukan  untuk  setiap  institusi,  dan  perusahaan  mungkin  tidak  menyadari tujuannya  tanpa  mengambil  risiko  (Mushafiq  et  al.  2021).  Bertahannya  risiko  dan dampaknya  dalam  industri  asuransi  mendorong  pembentukan  badan  pengatur  untuk mengawasi  kinerja  perusahaan  asuransi  dan  menghasilkan  kebijakan  dan  pedoman  yang membantu  mengurangi  risiko.  Asosiasi  Komisaris  Asuransi  Nasional  Amerika  Serikat didirikan  untuk  menawarkan  penetapan  standar  dan  dukungan  peraturan  kepada  semua negara bagian.
Di  Eropa  diberikan  mandat  untuk  mempromosikan  kerangka  peraturan  yang  baik dan  pengawasan  industri  asuransi.  Di  Afrika  Selatan, sektor  asuransi  diawasi  dan  diatur bersama  oleh  Prudential  Authority.  Di  Kenya, Insurance  Regulatory  Authority didirikan untuk mengembangkan, mengawasi, dan mengatur sektor asuransi. Upaya yang dilakukan oleh berbagai badan pengatur untuk memastikan perusahaan asuransi menerapkan praktik manajemen  risiko  yang  tepat,  bagaimanapun,  tidak  sepenuhnya  mengurangi  kasus kesulitan keuangan atau kegagalan di perusahaan asuransi (Farooq et al., 2021)
Penelitian  telah  didorong  untuk  memeriksa  efisiensi  prinsip-prinsip  manajemen risiko  yang  berbeda  dan  teknik-teknik  manajemen  risiko  yang  digunakan  oleh  bisnis asuransi  di  Kenya  sebagai  akibat  dari  kejadian  yang  sedang  berlangsung  dari  keluhan konsumen atas kegagalan perusahaan asuransi. Temuan-temuan dari investigasi ini, di sisi lain, kurang dapat diandalkan dan lebih bervariasi. Sebagian besar penelitian memusatkan perhatian  mereka  terutama  pada  prosedur  manajemen  risiko  perusahaan  serta  komite manajemen  risiko.  Hasil  penelitian.    juga  mendukung  kesimpulan  ini.  Namun,  masih sedikit  penelitian  yang  meneliti  dampak  risiko  terhadap  laba  perusahaan  asuransi. Penelitian-penelitian  ini  juga  tidak  cukup  dalam  untuk  menjelaskan  bagaimana  risiko tertentu  ditangani atau bagaimana risiko tersebut  memengaruhi  laba perusahaan asuransi (Grabinska et al., 2021)
Tujuan  dari  penelitian  Kipto  pada  tahun  2021  adalah  untuk  menguji  bagaimana risiko  kredit,  risiko  likuiditas,  risiko  operasional,  dan  risiko  pasar  mempengaruhi profitabilitas  perusahaan  asuransi  di  Kenya.  Secara  khusus,  hal  ini  dilakukan  agar  para ilmuwan  dapat  mempelajari  lebih  lanjut  tentang  interaksi  antara  berbagai  variabel.  Ada banyak  penelitian  yang  dilakukan  untuk  menentukan  bagaimana  risiko  yang  berbeda mempengaruhi laba perusahaan asuransi. Sejumlah upaya akademis telah dilakukan untuk meneliti  strategi  manajemen  risiko  yang  digunakan  perusahaan  asuransi  sebagai  respons terhadap  bahaya  tertentu,  selain  pengaruh  konsekuensial  dari  risiko-risiko  ini  terhadap
keberhasilan  operasional  organisasi  tersebut.  Menyelidiki  pengaruh  manajemen  risiko terhadap kinerja keuangan bisnis asuransi di Kenya  merupakan fokus dari penelitian ini, yang bertujuan untuk mengisi topik yang sampai saat ini belum diteliti di lapangan (Kiptoo et al., 2021).
Insurance Regulatory Authority (IRA) Kenya mengidentifikasi risiko kredit sebagai salah  satu  risiko  yang  harus  dikelola  oleh  perusahaan  asuransi.  IRA  mencatat  bahwa perusahaan asuransi bergantung pada pembayaran oleh pihak ketiga, termasuk reasuradur perusahaan dan rekanan investasi. Ini menghadapkan perusahaan pada risiko kredit karena piutang  bermasalah.  Perusahaan  asuransi  dapat  mengalami  kesulitan  keuangan  jika tindakan yang tepat tidak dilakukan untuk memastikan piutang dikumpulkan tepat waktu. Bukti  empiris  telah  membuktikan  bahwa  risiko  kredit  memberikan  dampak  buruk  pada kinerja keuangan perusahaan (Kiptoo et al., 2021).
Perusahaan asuransi berpartisipasi dalam mengumpulkan dana dari pemegang polis dan menginvestasikannya untuk menghasilkan pendapatan. Perusahaan dihadapkan dengan risiko  pasar  yang  berhubungan  dengan  tingkat  risiko  yang  melekat  dalam  portofolio investasi. Pedoman tersebut menegaskan pandangan teori portofolio modern bahwa risiko tidak  dapat  dihindari.  Studi  empiris  juga  menegaskan  bahwa  risiko  pasar  secara  negatif mempengaruhi  kinerja perusahaan dan perlu  dikelola  dengan baik  (Kiptoo  et al., 2021). Kinerja suatu investasi yang tercermin dari rasio pendapatan investasi terhadap pendapatan rata-rata mengungkapkan  efisiensi  dan  efektivitas keputusan investasi.   Oleh  karena itu, sangat  penting  bagi  perusahaan  untuk  memiliki  aset  likuid  yang  cukup  untuk  mendanai operasi sehari-hari, menginvestasikan surplus untuk mendapatkan keuntungan, dan masih memiliki sejumlah uang yang tersedia jika terjadi keadaan yang tidak terduga.
Segmen  asuransi  dan  Takaful  (atau  Asuransi  Islam)  Malaysia  telah  mencatat pertumbuhan  substansial  dalam  beberapa  tahun  terakhir  dengan  meningkatkan  total asetnya sebesar 5,6% menjadi RM 264 miliar ($65,3 miliar). Penyedia asuransi dan Takaful di Malaysia menyediakan boulevard penting bagi masyarakat umum untuk menabung dan berinvestasi  untuk  masa  pensiun  mereka  pada  saat  yang  sama  mendapatkan  bentuk perlindungan dari kejadian yang tak terbayangkan seperti kematian, kecacatan dan berbagai tempat kerja dan kecelakaan rumah tangga. Tingkat penetrasi tercatat sebesar 54,9% pada tahun 2015 untuk asuransi dan polis Takaful keluarga yang sedikit menurun dibandingkan dengan  tahun  sebelumnya  pada  tahun  2014  sebesar  55,5%;  mencerminkan  kondisi  yang kuat, menantang, dan sangat fluktuatif ke depan.(Grabinska et al., 2021)
Risiko  operasional  mengacu  pada  semua  risiko  yang  terkait  dengan  unit  operasi perusahaan asuransi, seperti departemen penjaminan emisi, klaim, dan investasi. Berkaitan dengan risiko kerugian langsung atau tidak langsung akibat kegagalan atau ketidakcukupan proses internal, sistem, dan manusia. Teori ini memfokuskan perhatian para manajer pada sumber daya internal perusahaan untuk mengidentifikasi aset, kapabilitas, dan kompetensi tersebut dengan potensi untuk memberikan keunggulan kompetitif yang unggul (Yeh et al., 2020).
Kesadaran  berasuransi  di  Indonesia  masih  tergolong  rendah  dibandingkan  negara lain.  Pelaku  industri  asuransi  pun  harus  memikirkan  strategi  baru  untuk  meningkatkan minat dan jumlah tertanggung yang kian menyusut (Ramadhani & Aisyah, 2023). Hal ini berbanding  terbalik  dengan  potensi  perusahaan  asuransi  di  Indonesia.  Kesenjangan menunjukkan besarnya kemungkinan bisnis yang dapat diciptakan. Masyarakat Indonesia dapat  berperan  ganda  dalam  hal  ini,  yaitu  sebagai  konsumen  atau  sebagai  investor  di perusahaan asuransi. Kinerja perusahaan asuransi yang baik umumnya tercermin  melalui profitabilitas yang  dihasilkan  dari laporan  keuangan perusahaan. Profitabilitas umumnya didefinisikan  sebagai  kemampuan  bisnis  untuk  memanfaatkan  aset  untuk  menghasilkan pendapatan dalam suatu cara yang efisien.
Berdasarkan  latar  belakang  diatas  peneliti  bermaksud  untuk  memahami  korelasi antara  risiko  internal  dan  risiko  pasar  dengan  kinerja  keuangan  perusahaan  asuransi.
Tujuannya adalah untuk memperluas kebaruan penelitian dengan memasukkan Tobin;s Q sebagai variabel independen (Nguyen and Vo 2021).
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh  risiko  kredit, risiko  operasional,  risiko  likuiditas,  risiko  pasar,  usia  (age),  dan  ukuran  (size)  terhadap Return  on  Assets  (ROA)  dan  Tobin’s  Q  pada  perusahaan asuransi,  dengan  tujuan  utama memahami  hubungan  antara  faktor-faktor  risiko  tersebut  dengan  kinerja  keuangan perusahaan asuransi.

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  berfokus  pada  penilaian  pengaruh  risiko  kredit,  risiko  operasional, risiko  likuiditas,  dan  risiko  pasar  terhadap  performa  keuangan  perusahaan.  Performa keuangan  ini  diprediksi  dengan  dua  yaitu  Return  on  Asset  (ROA)  dan  TOBIN'Q.  Sifat penelitian  ini  adalah  explanatory  research  yang  deskriptif  dan  kuantitatif  untuk  menguji hipotesis  dengan tujuan analisa pengaruh dari risiko  dan kinerja keuangan . Explanatory research  adalah  penelitian  digunakan  untuk  mendapat  penjelasan  pengaruh  hubungan antara  variabel-variabel  independen  dan  dependen  melalui  pengujian  hipotesa  yang dirumuskan  Penelitian  ini  menggunakan  panel  data  dari  cross  sectional  dan  time  series (Agus  Rohmat  Hidayat,  Nur  Alifah,  2023).  Sampel  yang  digunakan  adalah  perusahaan asuransi yang terdaftar di BEI , dengan periode penelitian dari tahun 2017-2021.

## Variabel dan Pengukuran

## Variabel Dependen
Return on Assets (ROA) ROA dapat dihitung dengan formula sebagai berikut :

## 𝑅𝑂𝐴 = 𝑁𝑒𝑡 𝑃𝑟𝑜𝑓𝑖𝑡 𝐴𝑓𝑡𝑒𝑟 𝑇𝑎𝑥
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Sumber: Malik (2011)

## Tobins’Q
Tobins’Q dapat dihitung dengan formula sebagai berikut
𝑇𝑜𝑏𝑖𝑛𝑠′𝑞 = Market value of all outstanding shares  +   Debt 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠 Sumber: Chung (2011)

## Variable Independent
Risiko Kredit
Risiko kredit adalah risiko keuangan yang penting, yang harus dipantau dan diawasi dengan hati hati untuk mengurangi tingkat gagal bayar
𝑅𝑖𝑠𝑖𝑘𝑜 𝐾𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡  = 𝑁𝑜𝑛 𝑃𝑒𝑟𝑓𝑜𝑟𝑚𝑖𝑛𝑔 𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑣𝑎𝑏𝑙𝑒

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑣𝑎𝑏𝑙𝑒
Sumber: Noomen (2018).

## Risiko Operasional
Risiko  operasional  dapat  diukur    merupakan  rasio  antara  dengan  investment  income terhadap average investment .

## 𝑅𝑖𝑠𝑖𝑘𝑜 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑠𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙  = 𝑁𝑒𝑡 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑒𝑑 𝑃𝑟𝑒𝑚𝑖𝑢𝑚𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠
Sumber : (Ahmed, N., Ahmed, Z., & Usman, A. (2018).

## Risiko Likuditas
Risiko  likuiditas  merupakan  ketidakmampuan  perusahaan  asuransi  untuk  menarik  uang tunai  yang cukup untuk memenuhi kewajibannya pada saat jatuh tempo.
x 100
𝑅𝑖𝑠𝑖𝑘𝑜 𝐿𝑖𝑘𝑢𝑖𝑑𝑖𝑡𝑎𝑠  = 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠

## 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑖𝑒𝑠
Sumber : (Alzorqan, S. (2014)

## Risiko Pasar
Risiko  likuiditas  merupakan  ketidakmampuan  perusahaan  asuransi  untuk  menarik  uang tunai  yang cukup untuk memenuhi kewajibannya pada saat jatuh tempo.
𝑅𝑖𝑠𝑖𝑘𝑜 𝑃𝑎𝑠𝑎𝑟  = 𝐴𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒
𝐼𝑛𝑐𝑜𝑚𝑒 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑚𝑒𝑛𝑡
Sumber : (Datu, 2016).

## Variabel Kontrol
Age Age perusahaan asuransi diukur dengan menggunakan tahun berdiri perusahaan. Sumber : (Hunjra et al., 2020)
Size Size perusahaan asuransi diukur dengan menggunakan natural log dari total assets . Sumber : (Kafidipe et al., 2021)

## Tabel 1. Variabel Dan Pengukuran
Hasil Dan Pembahasan

## Analisis Regresi Data Panel
Analisis  data  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji  regresi  data  panel.  Pada penelitian  yang  menggunakan  data  panel  terdapat  tiga  model  yang  bisa  digunakan  yaitu model common effect, model fixed effect , dan random effect model . Hasil uji model regresi
Variabel Proxy Pengukuran Referensi Dependent Roa Net profit after tax Total Assets Malik , (2011) Dependent Tobin’s Market value of all outstanding shares + Debt Total Aset Chung , (2011) Independent Credit Risk Non performing receivables Total receivables Noman ,(2018) Independent Operation Risk Net Earned Premiums Total     Assets Ahmed, N., Ahmed, Z., & Usman, A. (2018) Independent Liquidity Risk Current Assets Current Liabilities Alzorqan, S. (2014) Independent Market Risk Investment Income Average Investments Pervan, M., & Pavic, K. T. (2010 Control Age of insurance The number of years since incorporation Hunjra, Verhoeven, and Zureigat 2020 Control Size of an insurance firm Log of total assets. Kafidipe et al. 2021 x 100
dalam  penelitian  ini  yaitu  menggunakan random  effect  model untuk variabel  dependen ROA dan fixed effect model untuk variabel dependen Tobin’s Q Uji regresi bertujuan untuk menganalisis  pengaruh  risiko  kredit  terhadap  kinerja  keuangan,  pengaruh  risiko operasional  terhadap  kinerja  keuangan,  pengaruh  risiko  likuiditas    terhadap  kinerja keuangan,  pengaruh risiko  pasar terhadap  kinerja  keuangan,  Pengaruh  Age  terhadap kinerja  keuangan  ,  Pengaruh  Size  terhadap  kinerja  keuangan.  Hasil  pengolahan  statistik regresi ganda menghasilkan persamaan model regresi yaitu: Persamaan Regresi Model 1:
ROA =    -1.918947 + 0.000260 CR + 0.459545 OR + 0.0000191 LR + 0.635311 MR -
0.002898 AGE + 0.066673 SIZE (i)
Persamaan Regresi Model 2: Tobin’s Q =    0.342972 - 0.010033 CR + 0.004799 OR – 0.00000842 LR - 0.729243 MR - 0.056783 AGE +0.089586 SIZE (ii)

## Uji T
Uji  statistik  t  ini  digunakan  utuk  mengetahui  seberapa  besar  pengaruh  variabel independen  dalam  menerangkan  variabel  dependen.  Untuk  menguji  hipotesis  statistik dilakukan  dengan  melihat nilai probabilitas pada hasil analisis  menggunakan Eviews 10 . Pengujian hipotesis juga dapat dilakukan berdasarkan nilai significance level 0,05 (α = 5%). Penerimaan atau penolakan hipotesis dilakukan dengan kriteria yaitu jika nilai probabilitas > 0,05 maka hipotesis ditolak (koefisien regresi tidak sigifikan). Ini berarti  bahwa secara parsial variabel independen tersebut tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen. Jika nilai probabilitas ≤ 0,05 maka hipotesis diterima (koefisien regresi signifikan).  Ini  berarti  secara  parsial  variabel  independen  tersebut  mempunyai  pengaruh yang signifikan terhadap variabel dependen.
Hasil Uji T regresi model 1
Tabel 2. Hasil Uji T Regresi Model 1
Variabel Independen Variabel Dependen Return on Asset Koefisien Probabilitas Kesimpulan Konstanta -1.918947 - - CR 0.000260 0.8925 Tidak Signifikan OR 0.459545 0.0000 Positif Signifikan LR 0.0000191 0.0035 Positif Signifikan MR 0.635311 0.4958 Tidak Signifikan AGE -0.002898 0.6573 Tidak Signifikan SIZE 0.066673 0.0426 Positif Signifikan Sumber : Output regresi data panel Eviews 10.0
Berdasarkan hasil uji diatas dapat dijelaskan sebagai berikut:
1. Credit Risk (CR) Terhadap ROA
Hasil  pengujian  yang  dilakukan  diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar  0.8925  >  0,05 (alpha  5%)  yang  menunjukan  pengaruh  tidak  signifikan.  Hasil  penelitian  ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh  antara Credit Risk terhadap Return on Asset.
2. Operation Risk (OR) Terhadap ROA
Hasil  pengujian  yang  dilakukan  diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar  0.0000  <  0,05 (alpha  5%)  yang  menunjukan  pengaruh  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar 0.459545.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  terdapat  pengaruh  positif  antara Operation Risk terhadap Return on Asset.
3. Liquidity Risk (LR) Terhadap ROA
Hasil  pengujian  yang  dilakukan  diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar  0.0035  <  0,05 (alpha  5%)  yang  menunjukan  pengaruh  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar 0.0000191.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  terdapat  pengaruh  positif  antara Liquidity Risk terhadap Return on Asset.
4. Market Risk (MR) Terhadap ROA
Hasil  pengujian  yang  dilakukan  diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar  0.4958  >  0,05 (alpha  5%)  yang  menunjukan  pengaruh  tidak  signifikan.  Hasil  penelitian  ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh  antara Market Risk terhadap Return on Asset.
5. Age of Insurance (AGE) Terhadap ROA
Hasil  pengujian  yang  dilakukan  diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar  0.6573  >  0,05 (alpha  5%)  yang  menunjukan  pengaruh  tidak  signifikan.  Hasil  penelitian  ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh antara Age of Insurance terhadap Return on Asset.
6. Size of an Insurance Firm (SIZE) Terhadap ROA
Hasil  pengujian  yang  dilakukan  diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar  0.0426  <  0,05 (alpha  5%)  yang  menunjukan  pengaruh  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar 0.066673. Hasil penelitian ini menyimpulkan adanya terdapat pengaruh positif antara Size of an Insurance Firm terhadap Return on Asset.

## Hasil Uji T regresi model 2
Berdasarkan hasil uji t diatas dapat dijelaskan sebagai berikut :
Tabel 3. Hasil Uji T Regresi Model 2
Variabel Independen Variabel Dependen TOBINS Q Koefisien Probabilitas Kesimpulan Konstanta 0.342972 - - CR -0.010033 0.0013 Negatif Signifikan OR 0.004799 0.4875 Tidak Signifikan LR -0.00000842 0.0002 Negatif Signifikan MR -0.729243 0.0425 Negatif Signifikan AGE -0.056783 0.0000 Negatif Signifikan SIZE 0.089586 0.2961 Tidak Signifikan Sumber : Output regresi data panel Eviews 10.00

## 1. Credit Risk (CR) terhadap Tobin’s Q
Hasil  pengujian  yang  dilakukan  diperoleh    nilai  probabilitas  sebesar  0.0013  <  0,05 (alpha  5%)  yang  menunjukan pengaruh signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  - 0.010033. Hasil penelitian ini menyimpulkan terdapat pengaruh negatif antara Credit Risk terhadap Tobins Q.
2. Operation Risk (OR) terhadap Tobin’s Q Hasil  pengujian  yang  dilakukan  diperoleh    nilai  probabilitas  sebesar  0.4875  >  0,05 (alpha  5%)  yang  menunjukan  pengaruh tidak signifikan.  Hasil  penelitian  ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh antara Operation Risk terhadap Tobins Q .
3. Liquidity Risk (LR) terhadap Tobin’s Q
Hasil  pengujian  yang  dilakukan  diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar  0.0002  <  0,05 (alpha  5%)  yang  menunjukan pengaruh signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  - 0.00000842.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  terdapat  pengaruh  negative  antara Liquidity Risk terhadap Tobins Q .
4. Market Risk (MR) terhadap Tobin’s Q
Hasil  pengujian  yang  dilakukan  diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar  0.0425  <  0,05 (alpha  5%)  yang  menunjukan  pengaruh  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  -
0.729243.  Hasil  penelitian  ini menyimpulkan terdapat  pengaruh  negative  dan signifikan antara Market Risk terhadap Tobins Q.
5. Age of Insurance (AGE) terhadap Tobin’s Q Hasil  pengujian  yang dilakukan diperoleh  nilai  probabilitas  sebesar  0.0000  <  0,05 (alpha  5%)  yang  menunjukan  pengaruh  signifikan.  Besarnya  koefisien  sebesar  - 0.056783. Hasil penelitian ini menyimpulkan terdapat pengaruh negatif dan signifikan antara Age of Insurance terhadap Tobins Q.
6. Size of an Insurance Firm (SIZE) terhadap Tobin’s Q memiliki  nilai  probabilitas  sebesar  0.2961  >  0,05  (alpha  5%)  yang  menunjukan pengaruh tidak signifikan. Hasil penelitian ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh antara Size of an Insurance Firm terhadap Tobin’s Q.

## Pembahasan

## Pengaruh Risiko Kredit  Terhadap ROA
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  dengan  pengukuran  ROA  ,  Hasil  penelitian  ini menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh antara risiko kredit terhadap kinerja keuangan perusahaan asuransi. Hal ini menjelaskan bahwa besar atau kecilnya nilai dari risiko kredit tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan. Penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  yang ditemukan oleh Ekinci (2016) yang menyatakan ada hubungan negatif antara risiko kredit dan kinerja keuangan. Penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian (Kiptoo et al., 2021), ada  pengaruh  negatif  antara  risiko  kredit  dan  kinerja  keuangan.  Pada  penelitian  yang dilakukan  menunjukan  adanya  pengaruh  dari  risiko  kredit  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan asuransi.
Perusahaan  asuransi  menerima  premi  dari  pelanggan  dan  menggunakan  dana tersebut  untuk  membayar  klaim  dan  mengejar  pertumbuhan  investasi.  Jika  perusahaan asuransi memiliki portofolio investasi yang signifikan, mereka akan terkena risiko kredit jika  pihak  atau  entitas  yang  mereka  berikan  pinjaman  gagal  membayar  atau  mengalami kebangkrutan. Dalam hal ini, risiko kredit dapat berdampak pada nilai investasi perusahaan dan kinerja keuangannya di indonesia secara keseluruhan. Perusahaan asuransi di indonesia memiliki  risiko  kredit  dalam  portofolio  investasinya,  seperti  dalam  bentuk  obligasi perusahaan, pinjaman, atau instrumen hutang lainnya, risiko tersebut dapat mempengaruhi kinerja  keuangan  mereka.  Risiko  kredit  yang  signifikan  dapat  menyebabkan  perusahaan asuransi  mengalami  kerugian  atau  membutuhkan  cadangan  modal  tambahan  untuk menutupi  kerugian  tersebut.  Hal  ini  dapat  mengurangi  laba  bersih  perusahaan  dan berdampak negatif pada kinerja keuangan keseluruhan.
Risiko  kredit  juga  dapat  mempengaruhi  kinerja  keuangan  perusahaan  asuransi  di Indonesia. Meskipun perusahaan asuransi bukan lembaga perbankan, mereka tetap terlibat dalam  kegiatan  investasi  yang  melibatkan  penyaluran  dana  ke  pihak  ketiga,  seperti obligasi,  surat  berharga,  atau  pinjaman  korporasi.  Perusahaan  asuransi  di  Indonesia memiliki portofolio investasi yang signifikan dalam bentuk surat berharga atau pinjaman kepada pihak ketiga, risiko kredit dapat berdampak pada penurunan nilai investasi mereka. Jika  penerbit  surat  berharga  mengalami  kesulitan  keuangan  atau  gagal  memenuhi kewajibannya,  perusahaan  asuransi  dapat  mengalami  kerugian  pada  investasi  tersebut. Risiko  kredit  yang  signifikan  dapat  menyebabkan  gangguan  arus  kas  bagi  perusahaan asuransi di Indonesia. Jika pihak yang berutang gagal membayar pinjaman atau bunga tepat waktu,  hal  ini  dapat  mengganggu  aliran  pendapatan  yang  diharapkan  dari  investasi tersebut.  Gangguan  arus  kas  ini  dapat  mempengaruhi  likuiditas  perusahaan  dan  kinerja keuangan secara keseluruhan.

## Pengaruh Risiko Kredit  Terhadap Tobin’s Q
Berdasarkan hasil uji regresi  dengan pengukuran TOBIN’S Q, hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa  ada  pengaruh  antara  risiko  kredit  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan asuransi. Hal ini menjelaskan bahwa besar atau kecilnya nilai dari risiko kredit
tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan. Penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  yang ditemukan  oleh  Ekinci,  A.  (2016)  yang  menyatakan  ada  hubungan  negatif  antara  risiko kredit  dan  kinerja  keuangan  .Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  tidak  terdapat  pengaruh negatif  antara  Credit  Risk  terhadap  Tobin’s  Q.  Suatu  perusahaan  dapat  mendeteksi kemungkinan gagal bayar jika nilai asetnya kurang dari pelunasan hutang yang dijanjikan pada waktu yang ditentukan.
Risiko  kredit  yang  tinggi  dapat  menyebabkan  perusahaan  mengalami  kerugian akibat  gagal  membayar  kewajiban  keuangan.  Hal  ini  dapat  mempengaruhi  kinerja keuangan  perusahaan.  Investor  cenderung  memandang  perusahaan  dengan  risiko  kredit yang tinggi sebagai investasi yang kurang menarik. Risiko kredit yang tinggi dapat merusak citra  dan  reputasi  perusahaan  di  mata  investor  dan  pasar.  Hal  ini  dapat  menyebabkan penurunan  kepercayaan  investor.Risiko  kredit  tidak  mempengaruhi  Tobin’s  Q,  nilai perusahaan  cenderung  stabil  dan  tidak  dipengaruhi  oleh  masalah  kredit.  Hal  ini  dapat memberikan kepercayaan kepada investor bahwa perusahaan memiliki kemampuan yang kuat untuk memenuhi kewajiban keuangannya.
Risiko  kredit  yang  tinggi  dapat  menyebabkan  perusahaan  asuransi  menghadapi kerugian  yang  signifikan  akibat  pembayaran  klaim  yang  tidak  terpenuhi  atau  gagalnya pemegang polis untuk membayar premi. Hal ini dapat mengurangi nilai buku perusahaan dan  pada  akhirnya  dapat  berdampak  negatif  pada  Tobin's  Q.  Risiko  kredit  yang  tidak terkendali  dapat  menyebabkan  perusahaan  asuransi  di  Indonesia  mengalami  kerugian finansial yang signifikan. Untuk menutupi kerugian tersebut, perusahaan asuransi mungkin perlu menggunakan cadangan modal yang ada atau mengalami penurunan laba bersih. Hal ini  dapat  mempengaruhi  kinerja  keuangan  mereka  dan  kemampuan  untuk  memenuhi kewajiban  kepada pemegang polis. Risiko  kredit yang signifikan  dalam industri asuransi di  Indonesia  dapat  mempengaruhi  regulasi  dan  pengawasan  oleh  otoritas  pengawas. Otoritas  pengawas  seperti  Otoritas  Jasa  Keuangan  (OJK)  di  Indonesia  memantau  risiko kredit  yang  dihadapi  oleh  perusahaan  asuransi.  Jika  risiko  kredit  tidak  terkendali  atau melampaui  batasan  yang  ditetapkan,  perusahaan  asuransi  dapat  diberikan  sanksi  atau kewajiban untuk meningkatkan modal.

## Pengaruh Risiko Operasional  Terhadap ROA
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  dengan  pengukuran  ROA  ,  hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara  risiko  operasional  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan asuransi.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa  besar atau  kecilnya  nilai  dari risiko  operasional  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan.  Penelitian  ini  tidak  sejalan dengan yang ditemukan oleh (Akotey & Adjasi, 2018). Hasil penelitian ini menyimpulkan tidak  terdapat  pengaruh  antara  Operation  Risk  terhadap  Return  on  Asset.  Risiko operasional  mengacu  pada  semua  risiko  yang  terkait  dengan  unit  operasi  perusahaan asuransi,  seperti  departemen  penjaminan  emisi,  klaim,  dan  investasi.  Berkaitan  dengan risiko kerugian langsung atau tidak langsung akibat kegagalan atau ketidakcukupan proses internal,  sistem,  dan  manusia  .  Untuk  menciptakan  keunggulan  kompetitif,  manajemen perusahaan  harus  mengintegrasikan  dan  menggabungkan  sumber  daya  ini  ke  dalam kelompok  yang  membentuk  kemampuan  (Akotey  &  Adjasi,  2018).  Risiko  operasional yang  dikelola  dengan  tepat  akan  mengurangi  kerugian  operasional  dan  meningkatkan premi bersih. Manajemen  yang tepat dari operasi perusahaan menghasilkan pengurangan biaya  operasi,  yang  pada  gilirannya  menghasilkan  peningkatan  proporsi  premi  bersih terhadap total aset dan berdampak positif pada kinerja perusahaan.
Risiko  operasional  dapat  memiliki  dampak  signifikan  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan asuransi di Indonesia. Risiko operasional melibatkan kegagalan proses internal, sistem, atau orang dalam perusahaan yang dapat menyebabkan kerugian keuangan, reputasi yang  buruk,  atau  ketidak  patuhan  terhadap  peraturan.  Risiko  operasional  yang  tidak terkendali dapat menyebabkan kerugian finansial yang signifikan bagi perusahaan asuransi. Contohnya, kesalahan  dalam penilaian risiko,  klaim  yang tidak  efisien atau tidak akurat,
atau  kegagalan  sistem  teknologi  informasi  yang  penting  dapat  mengakibatkan  biaya tambahan, hilangnya pendapatan, atau pembayaran klaim yang tidak tepat. Semua ini dapat berdampak negatif pada laba bersih dan kinerja keuangan perusahaan.

## Pengaruh Risiko Operasional  Terhadap Tobin’s Q
Berdasarkan hasil uji regresi dengan pengukuran TOBIN’S Q , Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  antara  risiko  operasional  terhadap  kinerja keuangan perusahaan asuransi . Hal ini menjelaskan bahwa besar atau kecilnya nilai dari risiko  operasional  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan.  Hasil  penelitian  ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh signifikan antara Operation Risk terhadap Tobin’s Q. Investor akan lebih fokus pada faktor-faktor lain yang mempengaruhi nilai perusahaan, seperti pertumbuhan pendapatan, inovasi, strategi manajemen, atau risiko lain seperti risiko pasar atau risiko kredit. Ini dapat mempengaruhi penilaian pasar terhadap nilai perusahaan (Kiptoo et al., 2021).
Manajemen perusahaan dapat mengintegrasikan dan  menggabungkan sumber daya internalnya  dan  memanfaatkannya  untuk  menciptakan  keunggulan  kompetitif  dan mencapai kinerja yang unggul. Risiko operasional yang signifikan juga dapat berdampak pada  risiko  keuangan  perusahaan  asuransi  di  indonesia.  Seperti  ,  biaya  perbaikan  atau penyelesaian masalah yang timbul akibat risiko operasional dapat mengurangi nilai pasar dan berpotensi mempengaruhi Tobin's Q (Fadun & Oye, 2020). Risiko operasional sangat berperan penting pada perusahaan asuransi karena Risiko operasional yang dikelola dengan baik  dapat  membantu  meningkatkan  efisiensi  operasional  perusahaan.  Efisiensi operasional  yang  tinggi  dapat  mencerminkan  manajemen  risiko  yang  baik,  yang  pada gilirannya  dapat  meningkatkan  nilai  pasar  dan Tobin's  Q. Risiko  operasional  yang  tidak terkendali  juga  dapat  mengakibatkan  biaya  tambahan  yang  signifikan  bagi  perusahaan asuransi.  Misalnya,  kegagalan  dalam  sistem  teknologi  informasi  yang  memerlukan perbaikan  atau  penggantian,  atau  kegagalan  dalam  proses  internal  yang  membutuhkan perbaikan atau pembaruan, dapat menghasilkan biaya yang tidak terduga. Biaya tambahan tersebut  dapat  mengurangi  profitabilitas  perusahaan.  Risiko  operasional  yang  tidak terkendali,  seperti  skandal  atau  pelanggaran  aturan  etika,  dapat  merusak  reputasi perusahaan  asuransi  di  Indonesia.  Reputasi  yang  buruk  dapat  menyebabkan  penurunan kepercayaan pelanggan dan pemegang polis, yang pada gilirannya dapat berdampak negatif pada  penerimaan  premi  dan  pertumbuhan  bisnis.  Penurunan  pendapatan  akibat  reputasi yang buruk dapat mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan secara keseluruhan.

## Pengaruh Risiko Likuiditas  Terhadap ROA
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  dengan  pengukuran  ROA,  hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  antara  risiko  Likuiditas  terhadap  kinerja keuangan perusahaan asuransi . Hal ini menjelaskan bahwa besar atau kecilnya nilai dari risiko likuiditas tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Penelitian ini tidak sejalan dengan  yang  ditemukan  oleh  Camino-Mogro  (2019)  yang  menyatakan  ada  hubungan negatif  antara  risiko  likuiditas  dan  kinerja  keuangan.  Likuiditas  sangat  penting  bagi perusahaan untuk motif spekulatif, transaksi, dan kehati-hatian.
Likuiditas perusahaan asuransi di indonesia sangat dipengaruhi oleh arus kas premi dan klaim. Jika perusahaan menghadapi kesulitan dalam mengumpulkan premi tepat waktu atau  mengalami  klaim  .  Sangat  penting  bagi  perusahaan  asuransi  di  Indonesia  untuk mengelola risiko likuiditas dengan hati-hati. Ini melibatkan pemantauan dan proyeksi arus kas,  pengelolaan  investasi  yang  bijaksana,  kepatuhan  terhadap  persyaratan  regulasi,  dan pemantauan  risiko  kredit  dan  reputasi.  melebihi  ekspektasi,  hal  ini  dapat  mengganggu likuiditas perusahaan. Perusahaan asuransi harus memastikan bahwa mereka memiliki arus kas yang cukup untuk memenuhi kewajiban saat jatuh tempo, termasuk pembayaran klaim, pembayaran  reasuransi,  dan  biaya  operasional  lainnya.  Mereka  harus  secara  proaktif memantau  arus  kas  mereka  dan  mengelola  investasi  mereka  dengan  bijaksana  untuk
menjaga  likuiditas  yang  memadai.  Risiko  likuiditas  dapat  memiliki  dampak  yang signifikan  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan asuransi  di  Indonesia.  Risiko  likuiditas terjadi  ketika  perusahaan  menghadapi  kesulitan  untuk  memenuhi  kewajiban  keuangan mereka dengan cepat dan efektif. Perusahaan asuransi menghadapi risiko likuiditas yang signifikan, mereka mungkin mengalami kesulitan dalam membayar klaim atau memenuhi kewajiban  keuangan  lainnya  kepada  pemegang  polis.  Hal  ini  dapat  merusak  reputasi perusahaan  dan  mengakibatkan  tuntutan  hukum  atau  tindakan  pengawas.  Perusahaan asuransi  menghadapi  kesulitan  dalam  memperoleh  dana  yang  cukup  untuk  memenuhi kebutuhan  likuiditas,  mereka  mungkin  harus  bergantung  pada  sumber  pendanaan  yang lebih mahal, seperti pinjaman darurat atau pembiayaan jangka pendek dengan suku bunga tinggi. Biaya pendanaan yang tinggi dapat mengurangi profitabilitas perusahaan.

## Pengaruh Risiko Likuiditas  Terhadap Tobin’s Q
Berdasarkan hasil uji regresi dengan pengukuran TOBIN’S Q , Hasil penelitian ini menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat  pengaruh  antara  risiko  operasional  terhadap  kinerja keuangan  perusahaan asuransi.  Hal  ini  menjelaskan  bahwa  besar atau  kecilnya  nilai  dari risiko likuiditas tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan. Penelitian ini tidak sejalan dengan  yang  ditemukan  oleh  Camino-Mogro  (2019)  yang  menyatakan  ada  hubungan negatif  antara  risiko  likuiditas  dan  kinerja  keuangan.  Risiko  likuiditas  yang  tidak berpengaruh terhadap Tobin’s Q membuat investor akan lebih fokus pada faktor-faktor lain yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan,  seperti  pertumbuhan  pendapatan,  kinerja operasional,  inovasi,  atau  risiko  lain  seperti  risiko  pasar,  risiko  kredit,  atau  risiko operasional.
Ini  dapat  mempengaruhi  penilaian  pasar  terhadap  nilai  perusahaan.  Maka  nilai perusahaan cenderung stabil dan tidak dipengaruhi oleh  masalah likuiditas. Hal ini dapat memberikan  kepercayaan  kepada  investor  bahwa  perusahaan  memiliki  likuiditas  yang cukup  untuk  memenuhi  kewajiban  keuangannya.  Risiko  likuiditas  yang  signifikan  dapat menyebabkan gangguan arus kas perusahaan asuransi di Indonesia. Jika perusahaan tidak dapat  memperoleh  dana  yang  cukup  untuk  membiayai  operasional  sehari-hari,  mereka mungkin  mengalami  kesulitan  dalam  membayar  gaji  karyawan,  biaya  operasional,  atau premi  yang  harus  dibayarkan  kepada  reasuransi.  Gangguan  arus  kas  ini  dapat mempengaruhi  stabilitas  keuangan  perusahaan  secara  keseluruhan.  Ketidakmampuan perusahaan  asuransi  untuk  memenuhi  kewajiban  keuangan  secara  tepat  waktu  dapat merusak reputasi mereka di pasar. Hal ini dapat mengurangi kepercayaan pelanggan dan pemegang polis, serta mengganggu pertumbuhan bisnis dan penerimaan premi. Reputasi yang buruk dapat berdampak negatif pada kinerja keuangan jangka panjang perusahaan.

## Pengaruh Risiko Pasar  terhadap ROA
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  dengan  pengukuran  ROA,  hasil  penelitian  ini menunjukkan  bahwa  terdapat  pengaruh  antara  risiko  pasar  terhadap  kinerja  keuangan perusahaan asuransi . Penelitian ini sejalan dengan yang ditemukan oleh (Oscar Akotey et al. 2018) risiko pasar secara negatif mempengaruhi kinerja perusahaan dan perlu dikelola dengan  baik  .  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  terdapat  pengaruh  signifikan  antara Market Risk terhadap Return on Asset.
Perusahaan  asuransi  di  indonesia  berpartisipasi  dalam  mengumpulkan  dana  dari pemegang  polis  dan  menginvestasikannya  untukmenghasilkan  pendapatan.  Dengan demikian  perusahaan  dihadapkan  dengan  risiko  pasar yang  berhubungan  dengan  tingkat risiko yang melekat dalam portofolio investasi. Oleh karena itu, perusahaan asuransi harus mengelola  portofolio  mereka  dengan  berinvestasi  pada  aset  berisiko  rendah  dan menghindari  investasi  berisiko.  Tingkat  risiko  selanjutnya  dipengaruhi  oleh  kualitas investasi  individu.  Risiko  pasar  di  Indonesia  tidak  dapat  dihindari,  tetapi  mungkin  bagi perusahaan  untuk  membangun  perbatasan  yang  efisien  dari  portofolio  optimal, menawarkan  pengembalian  yang  diharapkan  maksimum  untuk  tingkat  risiko  tertentu
(Akotey & Adjasi, 2018). Hal ini dapat memberikan kepercayaan kepada investor bahwa perusahaan  memiliki  kemampuan  yang  baik  dalam  menghasilkan  pendapatan  dari  aset yang dimiliki, terlepas dari fluktuasi pasar yang terjadi. Hal ini dapat mendorong investor untuk  melakukan  diversifikasi  portofolio  mereka  dengan  berinvestasi  dalam  sektor  atau industri yang berbeda untuk mengurangi risiko yang terkait dengan risiko pasar.
Risiko pasar di Indonesia terdapat fluktuasi harga dan nilai aset investasi perusahaan akibat  perubahan  kondisi  pasar  seperti  perubahan  suku  bunga,  fluktuasi  pasar  saham, perubahan nilai tukar, atau perubahan kondisi ekonomi secara umum. Perusahaan asuransi memiliki  ketergantungan pada pendapatan dari investasi jangka panjang seperti obligasi. Fluktuasi  suku  bunga  dapat  berdampak  pada  nilai  portofolio  investasi  dan  pendapatan bunga yang diperoleh perusahaan. Hal ini dapat mempengaruhi kinerja keuangan, termasuk laba dan ROA (Return on Assets).

## Pengaruh Risiko Pasar  Terhadap Tobin’s Q
Berdasarkan hasil uji regresi dengan pengukuran TOBIN’S Q , hasil penelitian ini menunjukkan bahwa tidak terdapat pengaruh antara risiko pasar terhadap kinerja keuangan perusahaan  asuransi  .  Kinerja  investasi  sangat  penting  untuk  kekuatan  keuangan perusahaan  asuransi.  Keputusan  investasi  yang  baik  dengan  demikian  menjamin pengembalian  investasi  dan  kinerja  keuangan  yang  lebih  baik  sejalan  dengan  teori portofolio modern. Penelitian ini tidak sejalan dengan yang ditemukan oleh Oscar Akotey et  al.  (2018)  risiko  pasar  secara  negatif  mempengaruhi  kinerja  perusahaan  dan  perlu dikelola  dengan  baik.  Hasil  penelitian  ini  menyimpulkan  adanya  pengaruh  negative  dan signifikan antara Market Risk terhadap Tobins Q.
Kinerja  investasi  sangat  penting  untuk  kekuatan  keuangan  perusahaan.  Investor mungkin lebih fokus pada faktor-faktor lain yang mempengaruhi nilai perusahaan, seperti pertumbuhan  pendapatan,  strategi  manajemen,  inovasi,  atau  risiko  lain  seperti  risiko likuiditas,  risiko  kredit,  atau risiko  operasional.  Ini  dapat  mempengaruhi  penilaian  pasar terhadap  nilai  perusahaan.  nilai  perusahaan  cenderung  stabil  dan  tidak  dipengaruhi  oleh fluktuasi pasar yang terjadi. Hal ini dapat memberikan kepercayaan kepada investor bahwa nilai perusahaan tidak terlalu dipengaruhi oleh perubahan pasar yang tidak terkait langsung dengan kinerja operasional perusahaan.
Perubahan kondisi pasar dapat mempengaruhi persepsi pembeli terhadap perusahaan asuransi.  Jika  kondisi  pasar  memburuk,  nilai  pasar  perusahaan  dapat  menurun,  yang berpotensi  mempengaruhi  pembiayaan  perusahaan,  kemampuan  untuk  mendapatkan modal baru, dan citra perusahaan di pasar. Perusahaan asuransi di Indonesia menghadapi risiko likuiditas yang signifikan, mereka mengalami kesulitan dalam membayar klaim atau memenuhi  kewajiban  keuangan  lainnya  kepada  pemegang  polis.  Hal  ini  dapat  merusak reputasi  perusahaan  dan  mengakibatkan  tuntutan  hukum  atau  tindakan  pengawas. Ketidakmampuan perusahaan asuransi untuk memenuhi kewajiban keuangan secara tepat waktu  dapat  merusak  reputasi  mereka  di  pasar.  Hal  ini  dapat  mengurangi  kepercayaan pelanggan  dan  pemegang  polis,  serta  mengganggu  pertumbuhan  bisnis  dan  penerimaan premi.  Reputasi  yang  buruk  dapat  berdampak  negatif  pada  kinerja  keuangan  jangka panjang perusahaan.

## Terdapat Pengaruh Age Terhadap ROA
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  dengan  pengukuran  ROA,  hasil  penelitian  ini menunjukkan terdapat pengaruh age terhadap kinerja keuangan perusahaan asuransi .Hasil penelitian  ini  menyimpulkan  terdapat  pengaruh  signifikan  antara  Age  of  Insurance terhadap  Return  on  Asset.Penelitian  ini  sejalan  dengan  Kiptoo  et  al,  (2021)  age berpengaruh terhadap ROA. Perusahaan yang telah beroperasi dalam jangka waktu yang lama  mungkin  memiliki  pengalaman  yang  lebih  luas  dalam  mengelola  aset  dan  operasi bisnis.  Mereka  juga  mungkin  memiliki  reputasi  yang  baik  di  pasar.  Hal  ini  dapat berkontribusi pada peningkatan ROA, karena perusahaan dapat menggunakan pengetahuan
dan pengalaman  mereka untuk  mengoptimalkan penggunaan aset dan  mencapai  efisiensi operasional yang lebih tinggi. Perusahaan yang telah beroperasi dalam jangka waktu yang lama  memiliki  akses  yang  lebih  baik  ke  sumber  daya,  seperti  modal,  teknologi,  dan hubungan  bisnis  yang  kuat.  Ini  dapat  memberikan  keuntungan  kompetitif  dan meningkatkan kinerja keuangan perusahaan, yang tercermin dalam ROA yang lebih tinggi. Umur  perusahaan  yang  lebih  lama  juga  dapat  dianggap  sebagai  indikator  stabilitas keuangan. Perusahaan yang telah bertahan lama mungkin  memiliki keuangan  yang lebih stabil,  dengan  catatan  laba  yang  konsisten  dan  kemampuan  untuk  mengatasi  tantangan ekonomi yang muncul. Hal ini dapat berdampak positif pada ROA.
Perusahaan asuransi yang telah beroperasi dalam waktu yang lama di Indonesia dan memiliki  reputasi  yang  baik  cenderung  memperoleh  kepercayaan  dari  pelanggan. Pengalaman yang diperoleh dari bertahun-tahun dalam bisnis asuransi dapat memberikan keunggulan  kompetitif  dan  dapat  berkontribusi  pada  kinerja  keuangan  yang  baik. Perusahaan asuransi yang telah beroperasi dalam waktu yang lama dan memiliki reputasi yang baik cenderung memperoleh kepercayaan dari pelanggan. Pengalaman yang diperoleh dari  bertahun-tahun  dalam  bisnis  asuransi  dapat  memberikan  keunggulan  kompetitif  dan dapat  berkontribusi  pada  kinerja  keuangan  yang  baik.  Perusahaan  asuransi  yang  telah beroperasi dalam waktu yang lama biasanya memiliki portofolio asuransi yang lebih luas dan  diversifikasi  risiko.  Diversifikasi  risiko  ini  dapat  membantu  mengurangi  eksposur terhadap risiko tunggal atau peristiwa yang tidak terduga. Dengan memiliki portofolio yang lebih beragam, perusahaan dapat mencapai stabilitas keuangan yang lebih baik.

## Terdapat Pengaruh Age Terhadap Tobin’s Q
Berdasarkan hasil uji regresi dengan pengukuran TOBIN’S Q , Hasil penelitian ini menyimpulkan  tidak  terdapat  pengaruh  signifikan  antara  Age  of  Insurance  terhadap Tobin’s Q . Penelitian ini tidak sejalan dengan (Kiptoo, Kariuki, and Ocharo, 2021) age berpengaruh  terhadap  ROA  .  Tanpa  pengaruh  umur  perusahaan,  perusahaan  yang  lebih baru atau yang belum lama beroperasi memiliki kesempatan yang lebih adil untuk dinilai berdasarkan kinerja mereka, tanpa adanya bias negatif yang mungkin timbul karena umur perusahaan  yang  lebih  pendek  (Mallinguh  et  al.,  2020).  Hal  ini  dapat  memberikan kesempatan  bagi  perusahaan  baru  dengan  potensi  pertumbuhan  yang  tinggi  untuk mendapatkan  penilaian  pasar  yang  lebih  baik.  Penilaian  pasar terhadap  nilai  perusahaan cenderung  lebih  objektif  dan  didasarkan  pada  faktor-faktor  lain  yang  memengaruhi  nilai perusahaan, seperti kinerja keuangan, pertumbuhan pendapatan, strategi manajemen, dan faktor-faktor lainnya. Umur perusahaan yang sudah lama membuat pembeli tertarik karena sudah  mempunyai  reputasi  bagus  untuk  daya  tarik  pembeli  dibandingkan  dengan perusahaan asuransi yang baru memulai usaha .(Saleh and Abu Afifa 2020) Usaha tersebut tentulah tidak  mudah untuk  menarik daya pembeli . Harus memulai  dari awal . Reputasi yang  baik  dapat  memberikan  kepercayaan  kepada  pelanggan  dan  pemegang  polis , yang pada  gilirannya  dapat  meningkatkan  kepercayaan  dan  kecenderungan  untuk  melakukan bisnis  dengan  perusahaan  tersebut.  Umur  perusahaan  asuransi  yang  lebih  tua  cenderung mengumpulkan  pengalaman  dan  keahlian  yang  lebih  luas  dalam  mengelola  risiko  dan bisnis asuransi. Pengalaman ini dapat membantu perusahaan dalam mengambil keputusan yang lebih baik, merancang produk asuransi yang tepat, dan mengelola portofolio investasi secara efisien. Pengalaman dan keahlian  yang baik dapat berdampak positif pada kinerja keuangan  perusahaan.  Umur  perusahaan  yang  lebih  lama  biasanya  diiringi  dengan pengalaman  yang  lebih  besar  dalam  mengelola  risiko  asuransi.  Kemampuan  perusahaan untuk  mengidentifikasi, mengukur, dan  mengelola risiko dengan baik dapat memberikan keunggulan kompetitif. Perusahaan dengan rekam jejak yang baik dalam mengelola risiko mungkin memiliki nilai pasar yang lebih tinggi dan Tobin's Q yang lebih baik (Mallinguh et al., 2020).
Perusahaan asuransi yang telah beroperasi lama dapat membangun hubungan jangka panjang  dengan  pelanggan  mereka.  Kepercayaan  yang  terjalin  dengan  pelanggan
cenderung  membawa  kepuasan  dan  retensi  pelanggan  yang  lebih  baik,  yang  dapat berdampak positif pada pendapatan dan kinerja keuangan perusahaan. Dengan berjalannya waktu, perusahaan asuransi di Indonesia cenderung  mengembangkan sistem pengelolaan risiko yang lebih matang. Mereka dapat memiliki kebijakan dan prosedur yang teruji dan pengalaman dalam menghadapi berbagai risiko yang mungkin terjadi. Pengelolaan risiko yang  baik  dapat  membantu  melindungi  perusahaan  dari  kerugian  keuangan  yang  tidak diinginkan.  Ada  faktor-faktor  lain  yang  dapat  mempengaruhi  kinerja  keuangan,  seperti manajemen risiko yang efektif, kualitas portofolio asuransi, manajemen investasi, efisiensi operasional, regulasi yang baik, dan kondisi ekonomi secara keseluruhan. Selain itu, setiap perusahaan  asuransi  di  Indonesia  memiliki  karakteristik  dan  kondisi  uniknya  sendiri, sehingga tidak ada satu aturan tunggal yang berlaku untuk semua perusahaan asuransi. Oleh karena  itu,  penting  bagi  perusahaan  asuransi  untuk  melakukan  analisis  dan  pengelolaan risiko yang cermat serta mengadaptasikan strategi mereka sesuai dengan lingkungan bisnis yang mereka hadapi.

## Terdapat Pengaruh Size Terhadap ROA
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  dengan  pengukuran  ROA,  hasil  penelitian  ini menunjukkan tidak terdapat pengaruh size terhadap kinerja keuangan perusahaan asuransi. Hasil penelitian ini menyimpulkan tidak terdapat pengaruh dan signifikan antara Size of an Insurance Firm terhadap Return on Asset. Penelitian ini tidak sejalan dengan Kiptoo et al., (2021) size berpengaruh terhadap ROA. Tanpa pengaruh ukuran perusahaan, perusahaan kecil memiliki kesempatan yang lebih adil untuk bersaing dengan perusahaan besar dalam hal kinerja keuangan. Ini berarti bahwa perusahaan kecil yang memiliki kinerja keuangan yang  baik  dapat  mendapatkan  penilaian  yang  setara  dengan  perusahaan  besar  .  Ukuran perusahaan  tidak  mempengaruhi  ROA,  investor  akan  lebih  fokus  pada  faktor-faktor  lain yang memengaruhi kinerja keuangan perusahaan, seperti efisiensi operasional, manajemen risiko, inovasi, atau strategi bisnis. Hal ini dapat mempengaruhi penilaian pasar terhadap kinerja  keuangan  perusahaan.Tanpa  pengaruh  ukuran perusahaan,  investor  akan  lebih mempertimbangkan  faktor-faktor  lain  dalam  membuat  keputusan  investasi.  Ini  dapat mendorong investor untuk melakukan diversifikasi portofolio mereka dengan berinvestasi dalam perusahaan kecil dan besar untuk mengurangi risiko. Perusahaan asuransi yang lebih besar cenderung memiliki skala ekonomi yang lebih baik. Skala ekonomi dapat membantu perusahaan  mengurangi  biaya  operasional  per  unit  bisnis,  meningkatkan  efisiensi,  dan meningkatkan profitabilitas. Dalam hal ini, ukuran perusahaan dapat mempengaruhi ROA (Yeasin,  2022).  Perusahaan  asuransi  di  Indonesia  yang  lebih  sudah  lama  cenderung memiliki  skala  operasional  yang  matang.  Mereka  dapat  menawarkan  berbagai  produk asuransi,  memiliki  basis  pelanggan  yang  lebih  luas,  dan  mengelola  volume  bisnis  yang lebih  besar.  Dengan  memiliki  basis  pelanggan  yang  lebih  besar,  perusahaan  dapat mengumpulkan  premi  asuransi  yang  lebih  banyak,  yang  dapat  berdampak  positif  pada pendapatan dan kinerja keuangan.

## Pengaruh Size Terhadap Tobin’s Q
Berdasarkan  hasil  uji  regresi  dengan  pengukuran  Tobin’s  Q  ,  hasil  penelitian  ini menunjukkan tidak terdapat pengaruh size terhadap kinerja keuangan perusahaan asuransi .Penelitian ini tidak sejalan dengan  Kiptoo  et al., (2021) Size tidak terdapat berpengaruh terhadap  ROA.  Tanpa  pengaruh  ukuran  perusahaan,  penilaian  pasar  terhadap  nilai perusahaan  cenderung  lebih  objektif  dan  didasarkan  pada  faktor-faktor  lain  yang memengaruhi  nilai  perusahaan,  seperti  kinerja  keuangan,  pertumbuhan  pendapatan  dan strategi  manajemen.  Perusahaan  asuransi  yang  telah  beroperasi  dalam  waktu  yang  lama mungkin telah membangun stabilitas keuangan dan pertumbuhan yang konsisten. Stabilitas ini  dapat  memberikan  keyakinan  kepada  investor  dan  mencerminkan  kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan yang berkelanjutan. Stabilitas keuangan dan pertumbuhan  yang  kuat.  Ukuran  perusahaan  asuransi  di  Indonesia  juga  dapat
mempengaruhi  kemampuan  perusahaan  untuk  berinovasi  dan  melakukan  transformasi digital. Perusahaan yang lebih besar mungkin memiliki sumber daya yang lebih besar untuk mengadopsi teknologi baru dan meningkatkan proses bisnis mereka. Ini dapat membantu perusahaan  dalam  meningkatkan  efisiensi,  meningkatkan  pengalaman  pelanggan,  dan beradaptasi dengan perubahan tren  industri. Perusahaan asuransi yang  lebih besar sering kali telah membangun kredibilitas dan reputasi yang kuat di pasar. Ukuran perusahaan yang besar  dapat  memberikan  keyakinan  kepada  pemegang  polis  dan  calon  nasabah  bahwa perusahaan  tersebut  telah  beroperasi  dengan  baik  dan  mampu  memenuhi  kewajiban finansial.  Kredibilitas  dan  reputasi  yang  baik  dapat  membantu  perusahaan  dalam memperoleh kepercayaan pelanggan dan menarik bisnis baru.
Perusahaan asuransi di Indonesia yang sudah lama cenderung memiliki akses yang lebih  baik  ke  sumber  daya  dan  modal.  Mereka  mungkin  memiliki  kemampuan  untuk mengumpulkan  modal  dari  pasar  modal  atau  melalui  investor  institusional.  Modal  yang lebih besar dapat digunakan untuk memperluas operasi, mengembangkan produk baru, atau menghadapi  klaim  besar  yang  mungkin  muncul.  Kemampuan  untuk  mengakses  sumber daya yang memadai dapat memperkuat posisi keuangan perusahaan. Perusahaan asuransi yang  sudah  lama  memiliki  reputasi  yang  lebih  baik  di  pasar.  Ini  dapat  memberikan kepercayaan  pelanggan  yang  lebih  tinggi  dan  mendorong  pertumbuhan  bisnis. Kepercayaan  dan  reputasi  yang  baik  juga  dapat  membantu  perusahaan  mendapatkan reasuransi dari perusahaan reasuransi yang terkemuka, yang dapat membantu melindungi perusahaan  dari  risiko  yang  signifikan.  Ada  faktor-faktor  lain  yang  juga  mempengaruhi kinerja keuangan, seperti manajemen risiko yang efektif, kebijakan yang baik, pengelolaan investasi  yang  cermat,  efisiensi  operasional,  regulasi  yang  baik,  dan  kondisi  ekonomi secara  keseluruhan.  Setiap  perusahaan  asuransi  di  Indonesia  memiliki  karakteristik  dan kondisi  uniknya  sendiri,  sehingga  hasil  yang  diperoleh  mungkin  bervariasi.  Oleh  karena itu, penting bagi perusahaan asuransi untuk  melakukan analisis yang cermat, manajemen risiko yang baik, dan adaptasi strategi yang tepat sesuai dengan lingkungan bisnis mereka untuk mencapai kinerja keuangan yang optimal.

## Kesimpulan
Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh risiko kredit, risiko operasional, risiko  likuiditas,  dan  risiko  pasar  terhadap  kinerja  keuangan  perusahaan  asuransi.  Hasil penelitian menunjukkan bahwa risiko kredit, risiko operasional, risiko likuiditas, dan risiko pasar  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  Return  on  Assets  (ROA)  maupun Tobin’s Q. Namun, faktor usia (age) memiliki pengaruh terhadap ROA, sedangkan ukuran (size)  tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  kedua  indikator  kinerja  keuangan tersebut.

## BIBLIOGRAFI
Akotey,  J.  O.,  &  Adjasi,  C.  K.  D.  (2018).  Microinsurance  and  consumption  smoothing among low-income  households in Ghana. The Journal of Developing Areas , 52 (4), 151–165.
Camino-Mogro, S., Armijos-Bravo, G., & Cornejo-Marcos, G. (2019). Competition in the insurance industry in Ecuador: An econometric analysis in life and non-life markets. The Quarterly Review of Economics and Finance , 71 , 291–302.
Datu, N. (2016). How do insurer specific indicators and macroeconomic factors affect the profitability of insurance business? A panel data analysis on the Philippine Non-life Insurance market. The DLSU Research Congress , 4 (1), 2449–3309.
Ekinci,  A.  (2016).  The  effect  of  credit  and  market  risk  on  bank  performance:  Evidence from Turkey. International Journal of Economics and Financial Issues , 6 (2), 427– 434.
Fadun,  O.  S.,  &  Oye,  D.  (2020).  Impacts  of  operational  risk  management  on  financial
performance:  a  case  of  commercial  banks  in  Nigeria. International  Journal  of Finance & Banking Studies , 9 (1), 22–35.
Farooq, U., Nasir, A., Bilal, & Quddoos, M. U. (2021). The impact of COVID-19 pandemic on  abnormal  returns  of  insurance  firms:  a  cross-country  evidence. Applied Economics , 53 (31), 3658–3678. https://doi.org/10.1080/00036846.2021.1884839 Grabinska, B., Kedzior, D., Kedzior, M., & Grabinski, K. (2021). The impact of csr on the capital  structure  of  high-tech  companies  in  Poland. Sustainability  (Switzerland) , 13 (10), 1–20. https://doi.org/10.3390/su13105467
Hidayat, A. A. R., & Alifah, N. (2023). Kontribusi Digitalisasi Bisnis Dalam Menyokong Pemulihan  Ekonomi  dan  Mengurangi  Tingkat  Pengangguran  di  Indonesia. Jurnal Syntax Idea , 5 (9), 1259–1269. https://doi.org/10.46799/syntax-idea.v5i9.2559 Hunjra, A. I., Verhoeven, P., & Zureigat, Q. (2020). Capital Structure as a Mediating Factor in  the  Relationship  between  Uncertainty,  CSR,  Stakeholder  Interest  and  Financial Performance. Journal  of  Risk  and  Financial  Management , 13 (6),  117. https://doi.org/10.3390/jrfm13060117
Kafidipe, A., Uwalomwa, U., Dahunsi, O., & Okeme, F. O. (2021). Corporate governance,
risk management and financial performance of listed deposit money bank in Nigeria. Cogent Business and Management , 8 (1).
https://doi.org/10.1080/23311975.2021.1888679
Kiptoo,  I.  K.,  Kariuki,  S.  N.,  &  Ocharo,  K.  N.  (2021).  Risk  management  and  financial performance  of insurance firms in Kenya. Cogent Business and Management , 8 (1),
1–18. https://doi.org/10.1080/23311975.2021.1997246 Mallinguh,  E.,  Wasike,  C.,  &  Zoltan,  Z.  (2020).  The  business  sector,  firm  age,  and performance:  The  mediating  role  of  foreign  ownership  and  financial  leverage. International Journal of Financial Studies , 8 (4), 79.
Nguyen, D. K., & Vo, D. T. (2020). Enterprise risk management and solvency: The case of the listed EU insurers. Journal of Business Research , 113 (September), 360–369. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2019.09.034
Ramadhani, S., & Aisyah, S. (2023). Analisis Strategi Pemasaran Produk Asuransi Melalui Bancassurance:  Studi  Pada  BRI  Insurance  Wilayah  Medan. JIKEM:  Jurnal  Ilmu Komputer, Ekonomi Dan Manajemen , 3 (1), 1367–1452.
Yeasin, H. M. (2022). Impact of credit risk management on financial performance: A study of commercial banks in Bangladesh. Interdisciplinary Journal of Applied and Basics Subjects , 2 (1), 14–22.
Yeh, C. C., Lin, F., Wang, T. S., & Wu, C. M. (2020). Does corporate social responsibility affect  cost  of  capital  in  China? Asia  Pacific  Management  Review , 25 (1),  1–12. https://doi.org/10.1016/j.apmrv.2019.04.001

## Copyright holder:
Jessica Novia, Susy Muchtar (2024)

## First publication right:
Syntax Literate: Jurnal Ilmiah Indonesia
This article is licensed under: