## PENGARUH STRUKTUR MODAL, UKURAN PERUSAHAAN DAN AGENCY COST  TERHADAP KINERJA PERUSAHAAN MANUFAKTUR TERDAFTAR DI BEI
Isnan Murdiansyah
( isnanmurdiansyah86@gmail.com)
Nanik Wahyuni (nanik@akuntansi.uin-maliki.ac.id)
Yona Octiani Lestari
(yona.octiani@gmail.com)
Program Studi Akuntansi Universitas Islam Negeri UIN Maulana Malik Ibrahim Malang

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  struktur  modal, ukuran perusahaan serta agency cost terhadap kinerja perusahaan. Jenis penelitian yang digunakan penelitian explanatory. Obyek penelitian yang digunakan  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014- 2018.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan  purposive  sampling. Hasil  penelitian  menunjukkan  leverage/struktur  modal  berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja perusahaan, ukuran perusahaan tidak berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  serta  agency  cost  tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2014-2018.
Kata kunci: Struktur modal, ukuran perusahaan, agency cost dan kinerja perusahaan

## ABSTRACT
This study aims to examine the effect of capital structure, company size and agency cost on company performance. This type of research used explanatory  research.  The  object  of  research  used  by  manufacturing companies  listed  on  the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2014-2018.  The sampling  technique  uses  purposive  sampling.  The  results  showed leverage/  capital  structure  had  a  significant  positive  effect  on  company performance,  company  size  had  no  effect  on  company  performance  and agency cost had no effect on the performance of manufacturing companies listed on the Indonesia Stock Exchange in the 2014-2018 period. Keywords:  Capital  structure,  company  size,  agency  cost  and  company performance.
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)

## A. PENDAHULUAN
Dalam  mengelolah  perusahaan  terlebih  dahulu  harus  memiliki tujuan  utama  didirikannya  perusahaan  yaitu  untuk  memperoleh  laba yang optimal dan meningkatkan kesejahteraan pemegang saham. Dengan tercapainya  tujuan  tersebut,  maka  perusahaan  dengan  mudah  dapat meningkatkan kinerja (prestasi kerja) yang telah dicapai oleh perusahaan dengan  baik.  Kinerja  perusahaan  yang  baik  juga  bermakna  bagi konsumen, komunitas, karyawan, dan kreditur, yaitu pemasok dana.
Kinerja  perusahaan  merupakan  prestasi/hasil  kerja  yang  telah dicapai  oleh  manajemen  untuk  memberikan  laba  yang  dihasilkan  dari keseluruhan operasi perusahaan yang terdiri dari aset, ekuitas, maupun hutang. Semakin besar kemampuan perusahaan menghasilkan laba bagi pemegang  saham,  maka  kinerja  perusahaan  akan  semakin  baik.  Salah satu  ukuran  kinerja  perusahaan  dengan  menggunakan  rasio  Return  On Equity  (ROE).  Return  On  Equity  (ROE)  rasio  yang  digunakan  untuk mengukur seberapa banyak keuntungan yang menjadi hak pemilik modal sendiri.
Ukuran  perusahaan  menunjukkan  besar  kecilnya  perusahaan. Dalam  penelitian  ini  ukuran  perusahan  diukur  dengan  total  aset  yang ada  dalam  perusahaan.  Perusahaan  harus  mampu  mengelolah  dan memanfaatkan  aset  tersebut  dengan  baik  sehingga  dapat  menghasilkan keuntungan  atau  laba  bagi  perusahaan.  Perusahaan  besar  terlihat  jelas bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki  total  aset  yang  besar,  sehingga perusahaan  mampu  mengoptimalkan  kinerja  perusahaan  dengan  aset yang  dimilikinya.  Oleh  sebab  itu  ukuran  perusahaan  merupakan  salah satu  faktor  yang  menentukan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan laba.
Untuk  mencapai  kinerja  (prestasi  kerja)  perusahaan  yang  baik dalam  menghasilkan  laba  salah  satunya  dengan  adanya  struktur  modal dalam  perusahaan.  Apabila  perusahaan  dibiayai  oleh  hutang  maka perusahaan  tersebut  yakin  dengan  prospek  perusahaan  di  masa mendatang.  Struktur  modal  merupakan  gambaran  dari  bentuk  proporsi finansial  perusahaan  antara  modal  yang  dimiliki  yang  bersumber  dari hutang  jangka  panjang  (long-term  liabilities)  dan  modal  sendiri (shareholder’s  equity)  yang  menjadi  sumber  pembiayaan  suatu perusahaan  (Fahmi,  2014).  Struktur  modal  biasanya  diukur  dengan leverage  karena    untuk  mengetahui    seberapa    besar    aset    perusahaan yang  dibiayai  oleh  hutang perusahaan.
Agency  cost  dengan  hutang  dalam  struktur  modal  dapat  mencegah pengeluaran-pengeluaran  yang  tidak  penting  yang  dilakukan  oleh manajer.  Dengan  penggunaan  hutang  dalam  struktur  modal  tersebut
maka    agency  cost  dapat  berkurang  dan  kinerja  perusahaan  meningkat sehingga memberikan dorongan pada manajer untuk lebih efisien dalam mengoperasikan perusahaan.
Dalam mengoperasikan perusahaan, maka harus memiliki beberapa fungsi,  antara  lain  fungsi  pengelolaan  dan  fungsi  kepemilikan.  Dimana fungsi pengelolaan dan fungsi kepemilikan sangat rentan dengan adanya agency  conflict  (konflik  kepentingan).  Agency  conflict  terjadi  karena adanya  asimetri  informasi  (information  asymmetric)  antara  manajemen dan  pemilik  modal.  Agency  conflict  dapat  menimbulkan  agency  cost (biaya  agensi),  yang  merupakan  biaya  yang  dikeluarkan  oleh  prinsipal untuk  membayar  auditor  dalam  mengaudit  laporan  keuangan,  sehingga dapat  mencegah  perilaku  manajer  yang  cenderung  mengutamakan kepentingannya sendiri.
Masih  banyak  yang  berpendapat  bahwa  struktur  modal,  ukuran perusahaan  dan  agency  cost  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan. Seperti  penelitian  yang  dilakukan  oleh  fachrudin  (2011)  dengan  judul Analisis Pengaruh Struktur Modal, Ukuran Perusahaan dan Agency Cost terhadap  Kinerja  Perusahaan  (Kajian  Empiris  Pada  Perusahaan- perusahaan  dalam  Industri  dasar  dan  Kimia  Yang  Terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  tahun  2009).  Hasil  yang  didapatkan  bahwa  struktur modal berpengaruh signifikan terhadap agency cost, ukuran perusahaan berpengaruh negatif dan signifikan terhadap agency cost, struktur modal, ukuran  perusahaan  dan  agency  cost  tidak  berpengaruh  signifikan terhadap  kinerja  perusahaan,  tidak  terdapat  pengaruh  tidak  langsung struktur modal dan ukuran perusahaan terhadap kinerja melalui agency cost.
Febria (2013) melakukan penelitian tentang Pengaruh Leverage Dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas  (Kajian  Empiris  Pada Perusahaan  Property  Dan  Real  Estate  yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun 2009-2012).  Hasil  yang  didapatkan  yaitu:  leverage  berpengaruh signifikan  positif  terhadap  profitabilitas,  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh signifikan terhadap profitabilitas.
Perusahaan  yang  akan  dijadikan  obyek  penelitian  ini  adalah perusahaan Manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2014 – 2018. Alasan menggunakan perusahaan Manufaktur sebagai populasi dalam penelitian ini  adalah  :  Didalam  perusahaan  manufaktur  dapat  melihat  setiap perubahan  kondisi  perusahaan  baik  laba  atau  rugi  dalam  setiap tahunnya  dan  jumlah  dari  perusahaan  manufaktur  yang  cukup  banyak sehingga  membuat  peneliti  lebih  mudah  untuk  menentukan  sampel sesuai dengan karakteristik yang ditentukan oleh peneliti.
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
Adapun  perbedaan  penelitian  yang  akan  dilakukan  dengan penelitian  terdahulu  yaitu  terletak  pada  obyek  penelitian  dan  periode pengamatan.  Penelitian  terdahulu  melakukan  penelitian  pada perusahaan  industri  dasar  dan  kimia  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia  tahun  2009  sedangkan  penelitian  yang  akan  dilakukan  ini melakukan  penelitian  pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2014-2018.
Demi  mencegah  perluasan  pembahasan  maka  penelitian  ini hanya dibatasi pada pokok pembahasan tertentu seperti struktur modal, ukuran perusahaan dan agency cost. Dalam penelitian ini struktur modal dapat diukur menggunakan Leverage, ukuran perusahaan menggunakan alat  ukur  total  aktiva,  dan  agency  cost  diukur  menggunakan  rasio Discretionary  Expense,  serta  kinerja  perusahaan  diukur  dengan  Return On  Equity  (ROE).  Pertanyaan  penelitian  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  ialah  apakah  leverage,    ukuran  perusahaan,  agency  cost berpengaruh terhadap Return On Equity (ROE)?

## B. TINJAUAN TEORI
1. Teori Struktur Modal
Dengan  adanya  penyajian  laporan  keuangan  untuk  pihak  ekstern antara  (investor  dan  kreditor)  maka  setiap  perusahaan  harus  memliki struktur  modal  yang  baik.  Struktur  modal  adalah  proporsi  dalam menentukan  pemenuhan  kebutuhan  belanja  perusahaan,  dimana  dana yang  diperoleh  menggunakan  kombinasi  atau  panduan  sumber  yang berasal  dari  dana  jangka  panjang  yang  terdiri  dari  dua  sumber  utama, yakni yang berasal dari dalam dan luar perusahaan. Teori struktur modal menjelaskan  jika  perusahaan  menggantikan  sebagian  modal  sendiri dengan  hutang  atau  sebaliknya  apakah  harga  saham  akan  berubah, apabila  perusahaan  tidak  merubah  keputusan-keputusan  keuangan lainnya.  Dengan  kata  lain,  seandainya  perubahan  struktur  modal  tidak merubah nilai perusahaan, berarti tidak ada struktur modal yang terbaik dalam  perusahaan  yang  dapat  merubah  nilai  perusahaan.  Menurut (fahmi, 2012) semua struktur modal itu baik, sehingga didalam struktur modal  bertujuan  untuk  memadukan  sumber  dana  permanen  yang selanjutnya  digunakan  perusahaan  dengan  cara  yang  diharapkan  akan mampu memaksimumkan nilai perusahaan.
Struktur  modal  yang  terbaik  untuk  tingkat  pertumbuhan perusahaan  yang  tinggi  berbeda  dengan  tingkat  pertumbuhan perusahaan yang rendah. Perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang tinggi,  dalam  hubungannya  dengan  leverage,  sebaiknya  menggunakan hutang sebagai sumber pembiayaannya agar tidak terjadi biaya keagenan
(agency  cost)  antara  pemegang  saham  dengan  manajemen  perusahaan, sebaliknya  perusahaan  dengan  tingkat  pertumbuhan  yang  rendah sebaiknya  menggunakan  equity  sebagai  sumber  pembiayaannya  karena penggunaan hutang akan mengharuskan perusahaan tersebut membayar bunga secara teratur dalam Paramita (2011).
Melakukan analisa struktur modal dianggap suatu hal yang penting karena  dapat  mengevaluasi  risiko  jangka  panjang  dan  prospek  dari tingkat  penghasilan  yang  didapatkan  perusahaan  selama  menjalankan aktivitasnya.  Keadaan  struktur  modal  juga  akan  berakibat  langsung pada  posisi  keuangan  perusahaan  sehingga  mempengaruhi  kinerja perusahaan. Penggunaan modal dari pinjaman akan meningkatkan risiko keuangan,  berupa  biaya  bunga  yang  harus  dibayar,  walaupun perusahaan  mengalami  kerugian.  Akan  tetapi  biaya  bunga  adalah  tax deductible,  sehingga  perusahaan  dapat  memperoleh  manfaat  karena bunga diberlakukan sebagai biaya. Bila perusahaan menggunakan modal sendiri ketergantungan terhadap pihak luar berkurang, tetapi modalnya tidaklah merupakan pengurang pajak (Fahmi, 2012).
2. Struktur Modal
Penggunaan struktur modal dalam perusahaan harus sesuai dengan kebijakan  yang  diambil  oleh  pihak  manajemen  dalam  memperoleh sumber  dana,  sehingga  dapat  digunakan  untuk  aktivitas  operasional perusahaan.  Sumber  dana  yang  diperoleh  berasal  dari  dalam  maupun luar perusahaan.
Sumber  dana  internal  berasal  dari  dana  yang  terkumpul  dari  laba ditahan yang berasal dari kegiatan perusahaan. Sedangkan sumber dana eksternal berasal dari pemilik yang merupakan komponen modal sendiri dan  dana  yang  berasal  dari  para  kreditur  yang  berupa  modal  pinjaman atau  hutang.  Modal  dalam  suatu  bisnis  merupakan  salah  satu  sumber kekuatan  untuk  dapat  melaksanakan  aktivitasnya.  Struktur  modal merupakan  komposisi  hutang  dengan  ekuitas.  Adapun  beberapa pendapat  lain  dari  para  ahli  yang  menjelaskan  tentang  struktur  modal yaitu,  Menurut  Brigham  dan  Gapenski  (2003)  dalam  Rodoni  dan  Ali (2010),  struktur  modal  merupakan  proporsi  atau  perbandingan  dalam menentukan pemenuhan kebutuhan belanja perusahaan, apakah dengan menggunakan  hutang,  ekuitas,  atau  dengan  menerbitkan  saham. Sedangkan  menurut  Keown,  et.al.  (2005)  dalam  Rodoni  dan  Ali  (2010), struktur  modal  adalah  paduan  atau  kombinasi  sumber  dana  jangka panjang yang digunakan oleh perusahaan. Kemudian menurut Horne dan Wachowicz  (2010)  struktur  modal  adalah  bauran  (atau  proporsi) pendanaan  permanen  jangka  panjang  perusahaan  yang  diwakili  oleh utang,  saham  preferen,  dan  ekuitas  saham  biasa.  Struktur  modal
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
biasanya  dapat  diukur  dengan  menggunakan  Leverage.  Laporan keuangan  merupakan  sumber  informasi  yang  sangat  penting  bagi investor.  Selain  bagi  investor  laporan  keuangan  juga  berguna  bagi kreditur dan manajemen. Melalui informasi yang terdapat dalam laporan keuangan  maka  akan  terlihat  bahwa  perusahaan  tersebut  memiliki kinerja  perusahaan  yang  baik.  Kinerja  perusahaan  yang  baik  dapat dilihat  dari  leverage  artinya  utang  digunakan  untuk  meningkatkan keuntungan  yang  mampu  dihasilkan  dari  penggunaan  modal  sendiri. Adapun  beberapa  ahli  yang  berpendapat  lain  tentang  leverage  di antaranya yaitu : Menurut Utari (2014) dalam bahasa keuangan leverage adalah penggunaan utang untuk meningkatkan total harta, atau leverage ialah  penggunaan  biaya  tetap  atas  asset  atau  beban  tetap  atas  dana untuk meningkatkan hasil (return) pemilik perusahaan.
Namun  menurut  Fahmi  (2012)  Rasio  leverage  adalah  digunakan untuk  mengukur  seberapa  besar  perusahaan  dibiayai  dengan  utang. Rasio  ini  dapat  melihat  sejauh  mana  perusahaan  dibiayai  oleh  hutang atau pihak luar dengan kemampuan perusahaan yang digambarkan oleh modal.  Penggunaan  utang  yang  terlalu  tinggi  akan  membahayakan perusahaan  karena  perusahaan  akan  masuk  dalam  kategori  extreme leverage (utang ekstrem) yaitu perusahaan terjebak dalam tingkat utang yang tinggi dan sulit untuk melepaskan beban utang tersebut. Karena itu sebaiknya perusahaan harus menyeimbangkan berapa utang yang layak diambil  dan  dari  mana  sumber-sumber  yang  dapat  dipakai  untuk membayar  utang.  Selain  itu  menurut  Hanafi  dan  Halim  (2007)  utang sering  disebut  dengan  leverage  yang  artinya  pengungkit  laba,  artinya utang  digunakan  untuk  meningkatkan  keuntungan  yang  mampu dihasilkan dari penggunaan sumber modal sendiri.
Berdasarkan hasil penelitian yang dilakukan oleh Purwanti (2010) dan Fachrudin (2011) menunjukkan bahwa leverage berpengaruh secara signifikan  terhadap  profitabilitas  Return  On  Equity  (ROE).  Berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh Anwar (2009) menjelaskan bahwa struktur  modal  (leverage)  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap kinerja  perusahaan.  Hal  ini  dikarenakan  bahwa  semakin  tinggi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dengan menggunakan modal  asing  dan  modal  sendiri  (dengan  tingkat  bunga  tetap)  maka penggunaan  modal  asing  yang  lebih  besar  akan  meningkatkan profitabilitas  (ROE).  Berdasarkan  deskripsi  dan  penjelasan  di  atas diketahui bahwa:
H1: Leverage berpengaruh terhadap Return On Equity (ROE)

## 3. Ukuran Perusahaan
Febria (2013) menjelaskan bahwa, ukuran perusahaan adalah suatu skala atau nilai dimana perusahaan dapat diklasifikasikan besar kecilnya berdasarkan  total  aktiva,  log  size,  nilai  saham,  dan  lain-lain.  Pada dasarnya  ukuran  perusahaan  hanya  terbagi  dalam  tiga  kategori  yaitu perusahaan besar (large firm), perusahaan, menengah (modium-size) dan perusahaan kecil (small firm). Kategori Ukuran Perusahaan yaitu:
a. Perusahaan Besar
Perusahaan  besar  adalah  perusahaan  yang  memiliki  kekayaan bersih  lebih  besar  dari  Rp  10  Milyar  termasuk  tanah  dan  bangunan. Memiliki penjualan lebih dari Rp 50 Milyar/tahun.
b. Perusahaan Menengah
Perusahaan menengah adalah perusahaan yang memiliki kekayaan bersih  Rp  1-10  Milyar  termasuk  tanah  dan  bangunan.  Memiliki  hasil penjualan lebih besar dari Rp 1 Milyar dan kurang dari Rp 50 Milyar.
c. Perusahaan Kecil
Perusahaan kecil adalah perusahaan yang memiliki kekayaan bersih paling  banyak  Rp  200  juta  tidak  termasuk  tanah  dan  bangunan  dan memiliki hasil penjualan minimal Rp 1 Milyar/tahun.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fachrudin  (2011)  menyatakan bahwa  ukuran  perusahaan  berpengaruh  positif  terhadap  kinerja perusahaan.  Hal  ini  berbeda  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Febria  (2013)  menemukan  bukti  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  ROE.  Hal  ini  menunjukkan  ukuran perusahaan  bukan  jaminan  bahwa  perusahaan  akan  memiliki  kinerja yang baik yang tercermin dari laba.
Berdasarkan  uraian  di  atas  maka  peneliti  mengajukan  hipotesis sebagai berikut:
H2:  Ukuran  perusahaan  berpengaruh  terhadap  Return  On  Equity (ROE)
4. Agency Cost
Di  dalam  perusahaan  terdapat  pihak-pihak  yang  saling  terkait dalam  menentukan  kinerja  (prestasi  kerja)  perusahaan  sehingga perusahaan  mempunyai  prospek  yang  baik  kedepannya.  Pihak-pihak tersebut yaitu prinsipal (pemegang saham) dan agen (manajer), diantara keduanya  mempunyai  hubungan  kontrak.  Prinsipal  (pemegang  saham) memberikan  pekerjaan  pada  agen  (manajer)  untuk  memberikan  jasanya pada  perusahaan,  dengan  mendelegasikan  wewenang  pengambilan keputusan  pada  agen.  Dengan  adanya  hal  tersebut  agen  cenderung berperilaku sesuai dengan kepentingannya sendiri, oleh karena itu untuk mencegah  hal  tersebut  maka  prinsipal  harus  melakukan  pengawasan
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
perilaku manajer dengan melaukan monitoring dan mengeluarkan biaya untuk  auditor  dalam  mengaudit  laporan  keuangan  perusahaan.  Biaya yang  di  keluarkan  oleh  prinsipal  untuk  membayar  auditor  tersebut dinamakan dengan biaya agensi (agency cost).
Dalam penelitian Fu’adah (2013) agency cost timbul karena banyak masalah  yang  sering  muncul  berkaitan  dengan  masalah  keagenan. Hubungan keagenan terjadi ketika terjadi kontrak antara dua pihak yang menunjukkan  bahwa  suatu  pihak  (prinsipal)  memberikan  tugas  kepada orang  lain  (agen)  untuk  melakukan  suatu  pekerjaan.  Dalam  kondisi seperti  ini  agen  memiliki  kecenderungan  untuk  berperilaku  tertentu dengan  mengutamakan  kepentingannya  sendiri.  Untuk  itu  prinsipal harus  memiliki  mekanisme  pemantauan  agar  dapat  mengendalikan perilaku  agen  sesuai  dengan  aturan  yang  ditentukan.  Salah  satu  cara yang  dilakukan  adalah  dengan  menggunakan  insentif  kompensasi  dan melakukan  monitoring,  misalnya  membayar  auditor  untuk  mengaudit laporan  keuangan  perusahaan.  Biaya  yang  dikeluarkan  untuk  auditor tersebut disebut dengan biaya keagenan.
Hasil  pengujian  pada  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Fu’adah (2013),  menemukan  bahwa  agency  cost  berpengaruh  dengan  kinerja keuangan  yang  diukur  menggunakan  ROE.  Berbeda  dengan  penelitian Fachrudin (2011) menunjukkkan bahwa agency cost berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kinerja perusahaan. Sikap tidak peduli terhadap agency  cost  dapat  mengurangi  pencapaian  keuntungan  kompetitif  yang berdampak negatif terhadap kinerja.
Berdasarkan  uraian  di  atas  maka  peneliti  mengajukan  hipotesis sebagai berikut:
H3:  Agency cost  berpengaruh terhadap Return On Equity (ROE).

## C. METODE PENELITIAN
1. Data Penelitian
Data  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  data  sekunder, yang  berupa  laporan  keuangan  pada  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode (2014-2018).
2. Teknik Pengambilan Sampel
Sampel  dari  penelitian  ini  adalah  perusahaan  manufaktur  periode (2014-2018).  Tekhnik  pengambilan  sampel  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  menggunakan  metode  purposive  sampling.  Dalam pengambilan sampel perusahaan harus memenuhi kriteria:
a. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia adalah  perusahaan  yang  telah  di  audit  selama  periode pengamatan (2014-2018).
b. Perusahaan  tersebut  secara  periodik  mengeluarkan  laporan keuangan selama periode pengamatan (2014-2018).
c. Perusahaan  tersebut  mengalami  laba  selama  periode  pengamatan (2014-2018).
d. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia adalah  perusahaan  yang  memiliki  data  sesuai  dengan  variabel yang dibutuhkan selama periode pengamatan (2014-2018).
Berdasarkan  data  dari  Bursa  Efek  Indonesia  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  adalah 142  perusahaan.  Perusahaan- perusahaan  tersebut  diseleksi  kembali  sesuai  dengan  kriteria  purposive sampling  yang  telah  ditetapkan  sebelumnya.  Seleksi  sampel  penelitian disajikan pada Tabel 1.
Tabel 1 : Seleksi Sampel Penelitian
No.  Kriteria Sampel Jumlah 1. Perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia periode 2014- 2018. 142 2. Perusahaan tersebut laporan keuangannya tidak tersedia dalam idx.co.id selama periode pengamatan (2014-2018) (46) 3. Perusahaan  yang  tidak  mengalami  laba  selama  periode pengamatan (2014-2018). (35)
4.
Perusahaan  manufaktur  yang  tidak  memiliki  data  sesuai dengan  variabel  yang  dibutuhkan  selama  periode pengamatan (2014-2018). (14) Jumlah sampel akhir 47

## 3. Definisi Operasional
Definisi operasional variabel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
a. Kinerja Perusahaan
Salah  satu  ukuran  kinerja  perusahaan  adalah  Return  on  Equity (ROE). Return on equity atau rentabilitas modal merupakan rasio untuk mengukur  laba  bersih  sesudah  pajak  dengan  modal  sendiri.  Dapat dirumuskan sebagai berikut:
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)

## b. Struktur Modal (X 1 )
Struktur  modal  biasanya  dapat  diukur  dengan  menggunakan Leverage. Leverage dapat melihat sejauh mana perusahaan dibiayai oleh hutang  atau  pihak  luar  dengan  kemampuan  perusahaan  yang digambarkan oleh modal. Dalam penelitian ini menggunakan salah satu rasio  leverage  yaitu  DER  (Debt  to  equity  ratio).  Struktur  modal  dapat dirumuskan sebagai berikut:
c. Ukuran Prusahaan (X 2 ) Vaiabel  ukuran  perusahaan  ini  diukur  dengan  menggunakan  logn total  aktiva.  Untuk  perusahaan  yang  dapat  dikategorikan  sebagai perusahaan  besar  yang  dilihat  dari  asset  (>Rp.  100.000.000.000,-). Sedangkan  untuk  perusahaan  yang  dikategorikan  sebagai  perusahaan menengah atau kecil yang dilihat dari asset (<Rp. 100.000.000.000,-).
d. Agency Cost (X 3 )
Agency  cost  dapat  diukur  dengan  menggunakan  discretionary expense terhadap  penjualan  bersih.  Discretionary  expense adalah  beban yang dikeluarkan berdasarkan kebijakan seorang manajer. Discretionary expense dalam perusahaan dibagi menjadi dua yaitu : discretionary fixed cost  dan  discretionary  variable  cost,  contoh  dari  kedua  biaya  tersebut antara lain: biaya iklan, biaya promosi penjualan, biaya program latihan karyawan,  dan  biaya  konsultan.  Untuk  mengetahui  letak  discretionary expense  dalam  laporan  keuangan  dapat  dilihat  dari  laporan  laba  rugi. Dapat dirumuskan sebagai berikut:

## 4. Teknik Analisa Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah Regresi  Linier  Berganda.  Teknik  analisis  ini  dipilih  karena  bertujuan untuk meneliti pengaruh variabel independen (X) struktur modal, ukuran perusahaan dan agency cost terhadap veriabel dependen (Y) yaitu kinerja perusahaan pada perusahaan manufaktur periode 2014-2018. Adapun  persamaan  regresi  yang  dikembangkan  dalam  penelitian  ini sebagai berikut:
Y = α + β1X1 + β2X2 + β3X3 + e Keterangan :
Y = Kinerja Perusahaan α =  Konstanta β1 β2 β3 β4              = Koefisien Regresi (slope coefficient) X1 = Struktur Modal X2 = Ukuran Perusahaan X3 = Agency Cost e = Kesalahan Pengganggu

## D. HASIL DAN PEMBAHASAN
1. Pengujian Hipotesis
Uji  hipotesis  sama  artinya  dengan  menguji  signifikansi  koefisien regresi  linear  berganda  secara  parsial  yang  seikat  dengan  pernyataan hipotesis penelitian (Sanusi, 2011:144).
Berdasarkan  hasil  output  SPSS  untuk  model  persamaan  regresi  kinerja perusahaan,  Leverage/Struktur  modal,  ukuran  perusahaan  dan  agency cost sebagai berkut :
Y = 0,029 - 0,018 X1 + 0,005 X2 + 0,028  X3 + ε
Keterangan Y : Kinerja Perusahaan α : Konstanta dari nilai Kinerja Perusahaan β1 β2 β3  : Koefisien regresi (slope coefisient) X1 : Leverage X2 : Ukuran Perusahaan X3 : Agency cost ε : Kesalahan Peganggu
Dari  persamaan  regresi  yang  terbentuk  di  atas  dapat diinterprestasikan apabila leverage/struktur modal mengalami kenaikkan sebesar 1 maka kinerja perusahaan akan mengalami kenaikan sebesar 0,018. Sedangkan ukuran perusahaan dinaikkan sebesar 1 maka kinerja  perusahaan  akan  mengalami  peningkatan  sebesar  0,005.  Begitu juga  apabila  agency  cost  mengalami  kenaikan  sebesar  1  maka  kinerja perusahaan akan mengalami peningkatan sebesar 0,028. Berikut ini akan dijelaskan untuk hasil uji hipotesis :
a. Hipotesis 1
Pengajuan  Hipotesis  1  menyatakan bahwa  leverage  berpengaruh dalam  kinerja  perusahaan.  Berdasarkan  tabel  6  di  atas  dapat dijelaskan  bahwa  untuk  leverage  menunjukkan  nilai  sig  0,035. Nilai ini lebih kecil dari nilai α = 0,05 yang menunjukkan bahwa leverage  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  sehingga dapat  disimpulkan  hasil  pengujian hipotesis 1  bahwa H0  ditolak dan H1 diterima.
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)

## b. Hipotesis 2
Pengajuan  Hipotesis  2  menyatakan  bahwa  ukuran  perusahaan tidak berpengaruh dalam kinerja perusahaan. Berdasarkan tabel 6  di  atas  dapat  dijelaskan  bahwa  untuk  variabel  ukuran perusahaan  menunjukkan  nilai  sig  0,490.  Nilai  ini  lebih  besar dari nilai α = 0,05 yang menunjukkan bahwa ukuran perusahaan tidak  berpengaruh  dalam  kinerja  perusahaan  sehingga  dapat disimpulkan  hasil  pengujian  hipotesis  2  bahwa  H0  diterima  dan H2 ditolak.
c. Hipotesis 3
Pengajuan  Hipotesis  3  menyatakan  bahwa  agency  cost  tidak berpengaruh  dalam  kinerja  perusahaan.  Berdasarkan  tabel  6  di atas  dapat  dijelaskan  bahwa  untuk  variabel  agency  cost menunjukkan  nilai  sig  0,718.  Nilai  ini  lebih  besar  dari  nilai  α  = 0,05  yang  menunjukkan  bahwa  agency  cost  tidak  berpengaruh dalam  kinerja  perusahaan  sehingga  dapat  disimpulkan  hasil pengujian hipotesis 3 bahwa H0 diterima dan H3 ditolak.
2. Hipotesis 1: Laverage Berpengaruh Terhadap Kinerja Perusahaan Berdasarkan hasil uji  hipotesis  yang  menunjukkan  bahwa  leverage berpengaruh terhadap kinerja perusahaan, ini mengartikan bahwa secara teoritis  pengaruh  positif  ini  sesuai  dengan  konsep  Agus  Sartono  (2010) yang  menyatakan  bahwa  profitabilitas  (ROE)  sebagai  kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba yang tersedia bagi pemegang saham dipengaruhi  oleh  besar  kecilnya  utang  perusahaan,  apabila  proporsi utang  semakin  besar  maka  rasio  profitabilitas  juga  semakin  besar. Hutang  merupakan  pengungkit  laba.  Hutang  yang  didapat  perusahaan yang merupakan modal eksternal perusahaan digunakan untuk kegiatan perusahaan. Sejalan  dengan  itu, laba  yang  diterima  pun  semakin besar. Sehingga  pengembalian  untuk  pemilik  modal  yang  merupakan profitabilitas  pun  juga  semakin  besar.  Hasil  Penelitian  ini  didukung penelitian  Nur  Alizna  (2009)  yang  menyatakan  bahwa  debt  equity  ratio mempunyai  pengaruh  signifikan  positif  terhadap  profitabilitas.  Setiap kenaikan  satuan  debt  equity  ratio  maka  akan  terjadi  peningkatan  laba bagi pemilik perusahaan.
Hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian yang dilakukan Edith Theresa (2012) yang meneliti tentang pengaruh leverage terhadap profitabilitas  (ROE).  Hasil  penelitiannya  menunjukkan  bahwa  adanya pengaruh negatif dan paling dominan dari variabel leverage yang diukur dengan  debt  to  equity  ratio  terhadap  besarnya  perubahan  profitabilitas. Hal ini terjadi karena komposisi antara hutang dan modal sendiri dalam mendanai  perusahaan  tidak  seimbang,  karena  masing-masing  pengguna
modal  mempunyai  pengaruh  berbeda  terhadap  laba  yang  diperoleh  oleh perusahaan.  Hal  ini  berarti  bahwa  setiap  penambahan  debt  to  equity ratio  maka  akan  ada  penurunan  kemampuan  laba  setiap  kenaikan satuan debt equity ratio.
3. Hipotesis  2:  Tidak  Adanya  Pengaruh  Terhadap  Ukuran Perusahaan dengan Kinerja Perusahaan.
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  kedua  yang  menjelaskan  bahwa tidak adanya pengaruh ukuran perusahaan terhadap kinerja perusahaan, penelitian  ini  menolak  logika  yang  menyatakan  bahwa  semakin  besar suatu  perusahaan  maka  akan  semakin  besar  pula  kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba. Hasil penelitian ini bertentangan dengan  hasil  penelitian  Nurftriana  (2012)  yang  menyatakan  bahwa ukuran  perusahaan  berpengaruh  signifikan  terhadap  profitabilitas. Secara  teoritis  pengaruh  positif  ukuran  perusahaan  terhadap profitabilitas sejalan dengan teori Munawir (2004:83) perusahaan dengan ukuran  besar  pun  dapat  menghasilkan  produk  biaya  rendah,  dimana tingkat biaya rendah merupakan salah satu unsur untuk mencapai laba.
Pada  penelitian  ini  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  kinerja  perusahaan.  Hal  ini  menunjukkan  bahwa ukuran  perusahaan  bukan  jaminan  bahwa  perusahaan  akan  memiliki kinerja  yang  baik  yang  tercermin  dari  laba.  Selain  itu  Khaira  Amalia (2011)  juga  menemukan  bahwa  ukuran  perusahaan  tidak  berpengaruh terhadap  profitabilitas.  Hal  ini  terjadi  karena  pasar  kurang  bereaksi terhadap  banyaknya  informasi  yang  tersedia  pada  perusahaan- perusahaan  berskala  besar  dan  pada  saat  pengumuman  laba. Selain  itu bisa  saja  perusahaan  tidak  memaksimalkan  aset  yang  ada  untuk mencapai  keuntungan  yang  diinginkan,  sehingga  dapat  disimpulkan ukuran  perusahaan  tidak  dapat  dijadikan  salah  satu  tolak  ukur  untuk menentukan  kemampuan  perusahaan  menghasilkan  laba  dan  kinerja yang  bagus,  karena  perusahaan  yang  berukuran  besar  belum  tentu mempunyai kinerja bagus dalam menghasilkan laba yang besar daripada perusahan yang berukuran kecil.
4. Hipotesis 3: Agency Theory Tidak Berpengaruh Terhadap Kinerja Perusahaan
Berdasarkan  hasil  uji  hipotesis  bahwa  agency  cost  tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan, ini berarti beban perusahaan tidak  mempengaruhi  ROE.  Hanya,  karena  struktur  modal  berpengaruh terhadap kinerja perusahaan, terdapat kemungkinan bahwa beban bunga akan  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan.  Penelitian  lebih  lanjut diperlukan  untuk  melihat  kemungkinan  ini.  Koefisien  agency  cost  yang positif dan dan p-value yang bernilai 0,718 mengindikasikan bahwa jika
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
nilai  alpha  diperluas  menjadi  10%  maka  semakin  banyak  discretionary expense maka semakin tinggi ROE. Kemungkinan memang beban bunga yang  mempengaruhi  ROE  tersebut  dan  memang  beban-beban  tersebut sudah wajar karena meningkatkan ROE.
Temuan  mengenai  pengaruh  agency  cost  ini  tidak  sejalan  dengan penelitian  Lin  (2006)  dan  Wright  et  al.  (2009)  yang  menemukan  bahwa agency  cost  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  ROE,  artinya bila  agency  cost  dibiarkan  membengkak  maka  hal  tersebut  dapat mengurangi  pencapaian  keuntungan kompetitif  yang  berdampak  negatif terhadap kinerja.

## E. PENUTUP

## 1. Kesimpulan
Leverage/struktur modal berpengaruh terhadap kinerja perusahaan pada  perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  periode  2014-2018.  Leverage  yang  semakin  meningkat  kinerja perusahaan  juga  akan  semakin  meningkat.  Kemudian,  Ukuran perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahaan  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) periode 2014-2018. Artinya semakin besar perusahaan maka belum tentu jaminan  semakin  besar  kemampuannya  dalam  menghasilkan  laba sehingga  mampu  meningkatkan  kinerja  perusahaan.  Agency  cost  tidak berpengaruh terhadap kinerja perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014-2018.  Beban perusahaan  tidak  mempengaruhi  kinerja  perusahaan.  Terakhir, Leverage/struktur  modal,  ukuran  perusahaan  dan  agency  cost  secara simultan  berpengaruh  terhadap  kinerja  perusahan  pada  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI)  periode  2014- 2018.  Leverage/struktur  modal,  ukuran  perusahaan  dan  agency  cost secara bersama-sama berpengaruh terhadap kinerja perusahaan.
2. Saran
Berdasarkan  hasil  pembahasan  yang  telah  dilakukan  maka  diajukan saran, antara lain :
penelitian yang diajukan peneliti diantaranya adalah sebagai berikut:
a. Bagi  perusahaan,  agar  dapat  melihat  prospek  perusahaan  di masa  mendatang  ditinjau  dari  kinerja  perusahaan  saat  ini terutama  dilihat  dari  leverage/struktur  modal,  ukuran perusahaan dan agency cost.
b. Bagi investor, hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai salah satu  pertimbangan  dalam  melakukan  keputusan  investasi
sehingga  ukuran  perusahaan  bisa  dijadikan  salah  satu pertimbangan  dalam  berinvestasi,  karena  perusahaan  besar mampu menghasilkan kinerja yang lebih baik.
c. Bagi  penelitian  selanjutnya,  agar  menggunakan  teknik pengambilan  sampel  dengan  teknik  mengambil  sampel  dari seluruh  populasi,  agar  diperoleh  sampel  yang  lebih  baik  sesuai dengan  data  yang  diinginkan.  Selain  itu,  sebaiknya  dapat menambahkan  variabel  lain  yang  dapat  digunakan  dalam mempengaruhi kinerja perusahaan.

## DAFTAR PUSTAKA
Amstrong,  Mischael.  1999.  Manajemen  Sumber  Daya  Manusia. Terjemahan  Sofyan  dan  Haryanto.  PT.  Elex  Media  Komputindo  : Jakarta.
Anwar,  Muhadjir.  2009.  Pengaruh  antara  Risiko  Bisnis,  Strategi Pertumbuhan,  Struktur  Modal  terhadap  Kinerja  Perusahaan Makanan  dan  Minuman  di  Bursa  Efek  Jakarta.  Jurnal  Aplikasi Manajemen, Vol. 7, No.2.
Aprina.  Desi.  2012.  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kepemilikan Institusional  dan  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kinerja Perusahaan  yang  Diukur  Menggunakan  Economic  Value  Added. Universitas Gunadarma : Bekasi.
Brigham, Eugene, F. and Phillip R. Daves. 2004. Intermediate Financial Management. Eight Edition : Thomson.
Fachrudin,  Khaira  Amalia.  2011.  Analisis  Pengaruh  Struktur  Modal, Ukuran  Perusahaan,  dan  Agency  Cost  terhadap  Kinerja Perusahaan.  Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan,  Vol.  13,  No.  1:  37- 46.
Fahmi, Irham. 2012. Analisis Kinerja Keuangan. Alfabeta : Bandung. Fahmi,  Irham.  2014.  Manajemen  Keuangan  Perusahaan  Dan  Pasar Modal. Edisi Pertama. Mitra Wacana Media : Jakarta.
Febria,  Ririind  Lahmi.  2013.  Pengaruh  Leverage  Dan  Ukuran Perusahaan  Terhadap  Profitabilitas.  Universitas  Negeri  Padang  : Padang.
Fu’adah,  Tsamrotul.  2013.  Pengaruh  Agency  Cost  Terhadap  Kinerja Keuangan  BUMN  Di  Bidang  Pertambangan  Industri  Strategis, Energi Dan Telekomunikasi (PISET). Universitas Negeri Surabaya : Surabaya.
Hanafi. 2014. Manajemen Keuangan. Edisi 1. BPFE : Yogyakarta.
ISSN: 2442-3017 (PRINT) ISSN: 2597-9116 (ONLINE)
Horne,  James  C.  Van.,  2010.  Manajemen  Keuangan.  Salemba  Empat  : Jakarta.
Kasmir.  2013.  Analisis  Laporan  Keuangan.  Edisi  6.  PT.  RajaGrafindo Persada : Jakarta.
Mangkunegara, Anwar Prabu. 2002. Manajemen Sumber Daya Manusia. Remaja Rosdakarya : Bandung.
Mulyadi. 2012. Akuntansi Biaya. UPP-STIM YKPN : Yogyakarta. Najmudin.  2011.  Manajemen  Keuangan  dan  Akuntansi  Syari’iyyah Modern. CV. Andi offset : Yogyakarta.
Paramitha, Ratna Wijayanti Daniar. 2011. Pengaruh Leverage Dan Firm Size  Terhadap  Earnings  Response  Coeffisient  (ERC)  Dengan Voluntary  Disclousure  Sebagai  Variabel  Intervening.  Tesis  tidak diterbitkan. UNIVERSITAS WIDYAGAMA MALANG : Malang.
Purwanti,  Endang.  2010.  Pengaruh  Pangsa  Pasar,  Rasio  leverage, Investasi  Modal  Terhadap  Profitabilitas  :  “Studi  Kasus  Koperasi Simpan Pinjam Di Salatiga”. Vol. 3, No 5.
Rodoni,  Ahmad.,  dan  Herni  Ali.  2010.  Manajemen  Keuangan.  Edisi Pertama. Mitra Wacana Media : Jakarta.
Sanusi,  Anwar.  2012.  Metodologi  Penelitian  Bisnis.  Salemba  Empat  :
Jakarta.
Syamsudin, Lukman. 2011. Manajemen Keuangan. RajaGrafindo Persada
: Jakarta.
Utari,  Dewi.dkk.  2014.  Manajemen  Keuangan.  Mitrawacana  Media  : Jakarta.