## PENGARUH BI 7-DAY REPO RATE, KURS USD-IDR, PRICE TO BOOK VALUE (PBV), DAN CADANGAN DEVISA

## INDONESIA TERHADAP RETURN PADA INDEKS INFOBANK15
Endang Sri Apriani 1 , Zilal Hamzah 2 , Eleonora Sofilda 3*
Program Studi Magister Ekonomi, Fakultas Ekonomi dan Bisnis,
Universitas Trisakti
Jl. Kyai Tapa No.1, Grogol, Jakarta 11440, Indonesia *Coressponding Author Email: eleonora@trisakti.ac.id
ABSTRACT Purpose : The Infobank Index15 is an index issued by the infobank magazine publisher  itself,  PT  Infoartha  Pratama.  This  index  contains  15 banking  stocks  that  have  been  listed  on  the  Indonesian  stock exchange,  sorted  by  good  fundamental  criteria  and  relatively  high liquidity Design/Methodology/ Approach : This study was conducted to determine and analyze the influence of macroeconomics on the Infobank Index15 on a monthly time series from 2013 to 2018, so the data can be said to be long-term, because that  is  the  analytical  tool  used,  VAR  (Vector  Auto  Regression)  / VECM. Findings : The findings of this study states that the BI 7 Day Repo Rate, USD- IDR EXCHANGE rate, and PBV have a negative siginificakt effect while Indonesia's foreign exchange reserves has insignificant effect on  the  Infobank  Return  Index15.  Simultaneously  the  research variables have a siginificant affect the Infobank Return Index15. Keywords : Interest Rate, Exchange Rate, Price to Book Value (PBV), Foreign Exchange Reserves, Return Indeks Infobank15 JEL Classification : E51, M41, E42 Submission date: 8 Oktober 2020 Accepted date: 10 Februari 2021

## PENDAHULUAN
Kehidupan berekonomi dalam suatu Negara terbentuk dan terbangun oleh banyak factor, baik  faktor  dari  luar  maupun  dari  dalam  negeri.  Semua  faktor-faktor  tersebut  sampai dengan  hari  ini  dipercaya  serta  diyakini  saling  mempengaruhi  dan  berkaitan  sehingga adanya hukum sebab-akibat dalam suatu fenomena ekonomi yang terjadi di suatu negara. Contoh  yang  paling  dekat dengan  masyarakat  adalah kenaikan  bahan  pokok  yang  dapat berimbas  pada  penurunan  minat  konsumsi  masyarakat,  ini  juga  berakibat  pada  usaha pedagang  yang  melemah  dan  aliran  dana  mungkin  saja  akan  timpang.  Jual  beli  yang terjadi  tersebut  merupakan  satu  diantara  banyak  contoh  proses  ekonomi  dan  tergolong pula dalam investasi diperniagaan yang rentan terpengaruh oleh sentimen kebijakan yang dibuat/dikeluarkan oleh pemerintah.
Media Ekonomi Vol. 28 No. 1 April 2020 : 15-24 ISSN : 2442-9686 (online) DOI:  http://dx.doi.org/10.25105/me.v28i1.7977 ISSN : 0853-3970 (print)
(Fitzgerald  &  Wuyts,  1998)  menyatakan  bahwa  investasi  merupakan  aktivitas  yang berhubungan dengan mengelola sumber dana yang ada untuk menghasilkan suatu produk, dan mendapatkan keuntungan dimasa yang akan dating.
Dari pemaparan  tersebut  dapat  ditarik  bahwa  menyiapkan  segala sesuatu  di  masa  depan dibutuhkan  ilmu  dan  data  agar  dalam  menyusun  kondisi  dapat  memilih  instrumen investasi  dengan  tepat  dan  baik  serta  mengerti  akan  resiko  yang  mungkin  terjadi  dalam proses investasi.
Dalam  proses  pengalokasian  investasi  tersebut,  tentu  investor  tidak  akan  menaruh dananya  pada  satu instrument yang  sama  karena  hal  itu  akan  membuat  resiko  tidak terdiversifikasi  dengan  baik  dan  sangat  membahayakan  bagi  keuangan  perusahaan. Alasan  inilah,  pemodal  akan  menyusun  portofolio  sesuai  dengan  profil  arus  kas  dan resiko yang cocok dan sesuai dengan pemodal. Salah satu Teknik penyusunan portofolio yang  lazim  digunakan  pemodal  atau  manajer  investasi  adalah indexing . Indexing merupakan  cara  atau  teknik  menyusun  portofolio  yang  mengadopsi  suatu  indeks  yang diyakini  memiliki  kinerja  baik  dengan  memodifikasinya.  Manajer  investasi  akan melakukan  pemilihan  saham  yang  tergolong  pada  indeks  tersebut.  Hingga  terbentuk portofolio  yang  cocok  dengan  perencanaan  investasi  perusahaan  (Graha  &  Darmayanti, 2016).
Pada  penelitian  kali  ini  penulis  akan  mengambil  indeks  Infobank15.  Indeks  Infobank15 ini  cukup familiar diantara  pelaku  investasi  karena  memuat  15  saham  bank  yang  sudah dipilah  menurut  fundamental  yang  baik  dan  likuiditas  yang  cukup  tinggi  dibandingkan dengan  saham  sejenis  di  sektor  bank,  sehingga investor / investment dapat  lebih  mudah dalam proses pekerjaan menganalisa dan menentukan pelaksanaan Investasi (Wardhani & Andarini,  2016).  Hal  ini  juga  berkaitan  erat  dengan  variable  yang  menjadi  penelitian penulis  kali  ini  yaitu  seputar  kebijakan  ekonomi  makro,  khususnya  kebijakan  moneter dalam mengatur sector perekonomian negara. Namun penulis perlu melakukan penelitian lebih  lanjut  dan  lebih  dalam  untuk  membuktikan  keterkaitan  variable  ekonomi  makro tersebut  terhadap  indeks  Infobank15.  Sebagai  bahan  perbandingan  dengan  indeks nasional,  berikut  terlampir  imbal  hasil  ( return )  market  berdasarakan  indeks  Infobank15 dan  IHSG  sebagai  indeks  yang  mencakup  keseluruhan  saham  yang  telah  listing  di Indonesia.
-15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% Des '18 Jun '18 Des '17 Jun '17 Des '16 Jun '16 Des '15 Jun '15 Des '14 Jun '14 Des '13 Jun '13 IHSG Infobank15
Sumber: Data diolah penulis, 2019

## Gambar 1 Perbandingan Imbal Hasil Indeks Infobank15 dengan IHSG
Pada  gambar  1  tersebut  dapat  dilihat  bahwa  tingkat  imbal  hasil  yang  diberikan  indeks Infobank  15  secara rata-rata  lebih  tinggi  dibandingkan  tingkat  imbal  hasil  Indeks  Harga Saham Gabungan (IHSG). Meskipun pada imbal hasil yang negative , indeks Infobank15 juga menyumbang negative terbesar. Ini sejalan dengan prinsip ekonomi “ High Risk High Return ”  bahwa  Investasi  mampu  memberikan  imbal  hasil  tinggi  maka  akan  sejalan dengan resiko yang tinggi pula.
Dalam  pembentukan  harga  saham-saham  di  pasar  sebagai  komponen  penyusun  suatu indeks,  saham  dapat  bergerak  saat  perusahaan  menyatakan  atau  mengumumkan  laba bersih  atau  kerugian  dan  mengeluarkan  kebijakan  yang  sangat  mempengaruhi  arus  kas ( cash  flow ).  Sehingga  pada  saat  pengumuman  akan  sangat  menentukan  apakah  suatu saham tersebut terbilang sehat dan layak Investasi atau tidak. Jika perusahaan mengalami kerugian,  bukan  hanya  tidak  menjadi  anggota  pada  suatu  indeks,  tetapi  juga  dinilai kurang menarik oleh shareholder, Sedangkan dari faktor ekonomi bisa berupa keluarnya data  inflasi,  pengumuman  BI  7- Day  Repo  Rate atau  the  Fed,  serta  data  pemerintahan lainnya.  Untuk  itu  dalam  hal  memaksimalkan  imbal  hasil  pada  saham  dan  mengurangi risiko sekecil-kecilnya maka perlunya pengetahuan dari prilaku pergerakan harga saham akibat  pengaruh  dari  variable-variabel  yang  sangat  mungkin  berkaitan.  Berangkat  dari fenomena  pasar  dan  perilaku  setiap  komponen  pasar  inilah,  penulis  tertarik  untuk melakukan penelitian lebih lanjut dengan judul “Analisis Pengaruh BI 7-Day Repo Rate, Kurs USD-IDR, Price to Book Value (PBV), dan Cadangan Devisa Indonesia Terhadap Return pada Indeks Infobank15.”

## Returm Indeks Infobank15
Indeks  Infobank15  adalah  suatu  indeks  yang  juga  terdaftar  di  bursa  efek  Indonesia. indeks ini adalah hasil perhitungan yang dikeluarkan oleh penerbit majalah infobank itu sendiri yaitu PT Infoartha Pratama.  Indeks ini memuat 15 saham perbankan yang sudah listing  di  bursa  efek  Indonesia  yang  dipilah  dengan  kriteria  fundamental  yang  baik  dan likuiditas  yang  tergolong  tinggi  untuk  memudahkan  para  pemodal  menanam  modal apabila membutuhkan uang kembali.

## BI 7 Day Repo Rate
BI-7 Day Repo Rate adalah salah satu kebijakan yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia. Kebijakan ini dibuat oleh Bank Indonesia sebagai tingkat Bungan acuan bagi komponen pasar  uang.  BI-7 Day  Repo  Rate baru  berlaku  dan  efektif  di  tanggal  19  Agustus  2016, menggantikan  BI  Rate.  BI  7- day  (Reverse)  Repo  Rate ini  lebih  cepat  mempengaruhi perbankan, pasar uang dan riil dikarenakan hubungan antara BI-7 Day Repo Rate bersifat transaksional  atau  diperdagangkan  di  pasar  terkhusus  pada  transaksi  repo  (Tommy, 2014).
Sebelumnya  yang  berlaku  sebagai  tingkat  bunga  acuan  adalah  BI  Rate.  Pada  saat  itu perbankan tidak bisa menarik uangnya yang ada di Bank Indonesia dalam periode kurang dari  satu tahun.  Perbankan  di  Indonesia  harus  menunggu  satu tahun  agar  dapat menarik uang simpanan tersebut.

## KURS USD-IDR
Nilai tukar mata uang antar Negara atau secara singkat disebut dengan Kurs adalah satuan unit harga untuk mata uang asing dalam mata uang domestik atau disebut sebagai harga mata  uang  domestik  terhadap  mata  uang  asing.  Nilai  tukar  mata  uang  ini  dapat  melihat apakah suatu mata uang sedang terapresiasi atau terdepresiasi.
Nilai  tukar  mata  uang  secara  riil  adalah  nilai  tukar  mata  uang  yang  sudah  dikoreksi dengan harga relative, yaitu harga barang yang ada didalam negeri dibandingkan dengan harga-harga  barang  yang  berada  di  luar  negeri.  Misal  kita  dapat  membandingkan  harga beras  di  Indonesia  dan  di  Amerika  Serikat  atau  membandingkan  produk frenchise yang sama-sama ada di kedua Negara, starbuck atau McD (Otorima & Kesuma, 2016)

## Price to Book Value (PBV)
Ratio keuangan ini digunakan untuk melihat perbandingan antara harga suatu saham dari perusahaan di bandingkan dengan nilai buku dari perusahaan tersebut. Semakin kecil nilai ratio  ini  maka  harga  saham  dari  perusahaan  tersebut  dapat  dikategorikan  murah (Purnamaningsih & Wirawati, 2014). Jika di tuliskan dalam rumus, Price to Book Value (PBV) sebagai berikut:
Keterangan:
PBV = Price to Book Value Harga Saham = Harga saham suatu perusahaan pada periode tertentu
Pengaruh  BI  7-Day  Repo  Rate,  Kurs  USD-IDR,  Price  to  Book  Value  (PBV),  dan  Cadangan Devisa Indonesia terhadap Return pada Indeks Infobank15________________________________
Book Value = Nilai buku dari suatu perusahaan
Pada  rumus  diatas  terdapat book  value/ nilai  buku  yang  digunakan  untuk  melihat  harga suatu perusaahaan tersebut di pasar. Secara matematis rumus nilai buku sebagai berikut:

## Cadangan Devisa Indonesia
Cadangan devisa atau Foreign Exchange Reserves adalah simpanan mata uang asing oleh bank  sentral  dan  otoritas  moneter.  Menurut  data  Bank  Indonesia,  Negara  Indonesia  di tahun  2019  masih  mencatatkan  status  defisit  untuk  cadangan  devisanya  yang  membuat Indonesia  harus  bekerja  keras  memutar  otak  bagaimana  cara  agar  menaikan  cadangan tersebut. Hal ini juga seiring dengan pertumbuhan ekonomi yang tidak beranjak juga dari angka  5%  (Statistik  Ekonomi  dan  Keuangan  Indonesia  Indonesian  Economic  and Financial Statistics, 2019).
Cadangan  devisa  tidak  hanya  berupa  uang  asing,  secara  teoritis  cadangan  devisa  juga dapat berupa emas moneter ( monetary gold ), posisi cadangan pada IMF ( Reserve Position in the End ), valuta asing ( Foreign Exchange ), hal Tarik khusus ( Special Drawing Rights ) dan tagihan lainnya ( Other Claims ) (Firmasyah, 2018).

## Kerangka Konseptual
Hipotesis 1: BI-7 Day Repo Rate berpengaruh negatif signifikan terhadap Return Indeks Infobank15.
Hipotesis  2:  Nilai  tukar  rupiah  terhadap  dollar  Amerika  berpengaruh  signifikan  negatif terhadap Return Indeks Infobank15.
Hipotesis  3:  Diduga Price  to  Book  Value (PBV) berpengaruh  positif  terhadap Return Indeks Infobank15.
Hipotesis 4: Diduga CDI berpengaruh secara positif terhadap Return Indeks Infobank15.
Hipotesis  5:  Secara  simultan  BI-7 Day  Repo  Rate, Nilai  tukar  rupiah,  PBV,  dan  CDI berpengaruh terhadap Return Indeks Infobank15.
BI-7 Day Repo Rate
Kurs Dollar AS- Rupiah
Price to Book Value (PBV)
Cadangan Devisa Indonesia Return Indeks Infobank 15

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini menggunakan VAR (Vector Auto Regression) / VECM . Data yang digunakan dalam  penelitian  ini  yaitu  data  sekunder yang  terpublikasi  dalam  bentuk  bulanan  yang diperoleh dari pihak yang dianggap memiliki kompetensi dalam menyediakan data yang dibutuhkan, diantaranya: BI, BPS, Bloomberg, Infovesta, dan Bursa Efek Indonesia (BEI). Data yang digunakan adalah data timeseries yaitu kuartalan dari   2013 – 2018.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Uji Stationeritas
Tabel 1 Hasil Uji Stationer 1 st Difference Variabel Penelitian Variabel T-Statistic Prob Return Indeks Infobank15 -9.372022 0.0000 BI 7 DRR -5.388566 0.0000 KURS USD-IDR -52.71158 0.0001 Price to Book Value (PBV) -9.154398 0.0000 Cadangan Devisa Indonesia -7.201892 0.0000 Sumber: Diolah oleh Penulis Hasil Penelitian Penentuan Lag Optimal Tabel 2 Hasil Uji Panjang Lag Variabel Penelitian Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 0 -982.2525 NA 17231838   30.85164 31.02030 30.91809 1 -705.4621 501.6827   6611.501   22.98319 23.99517 23.38186 2 -676.7247 47.59628   5968.451   22.86640 24.72169 23.59729 3 -651.6059 37.67817   6169.839   22.86269 25.56129 23.92580 4 -616.7046 46.89863   4865.330   22.55327 26.09519 23.94861 5 -506.3585 131.0360   382.0054   19.88620 24.27143 21.61377 6 -429.2764 79.49094*  91.13552   18.25864 23.48718*   20.31842 7 -395.7909 29.29979   94.05770   17.99347 24.06532 20.38548 8 -351.3697 31.92777    80.09769*   17.38655*   24.30172 20.11079*

## Sumber: Diolah oleh Penulis

## Hasil Uji Kointegrasi
Pada  pengujian  yang  sudah  dilakukan  terlihat  bahwa  ada  4  persamaan  yang  berada  di bawah  0.05  atau  terkointegrasi  berdasarkan  table table  Trace  Statistic dan  data merupakan  data  yang  stationer pada First  Difference bukan pada  level  sehingga dengan
Pengaruh  BI  7-Day  Repo  Rate,  Kurs  USD-IDR,  Price  to  Book  Value  (PBV),  dan  Cadangan Devisa Indonesia terhadap Return pada Indeks Infobank15________________________________
hasil  yang  seperti  ini  metode  yang  akan  dilakukan  selanjutnya  adalah  menggunakan Vector Error Correction Model (VECM).

## Hasil Uji Kausalitas (Uji Granger)
1. Hasil Uji Kausalitas dapat dilihat bahwa  variabel BI 7 Day Repo Rate, PBV, CDI, KURS  USD-IDR  tidak  memiliki  hubungan  kausalitas  dengan Return Indeks Infobank15.
2. Hasil  Uji Kausalitas dapat dilihat  bahwa Return Indeks  Infobank15  mempengaruhi BI 7 Day Repo Rate, PBV, KURS USD-IDR. Namun, tidak berpengaruh terhadapa CDI.
3. Bahwa  variabel  KURS  USD-IDR  tidak  mempengaruhi  pergerakan  BI  7 Day Repo Rate sebaliknya BI 7 Day Repo Rate mempengaruhi pergerakan 7 KURS USD-IDR.
4. Bahwa variabel PBV mempengaruhi pergerakan BI 7 Day Repo Rate sebaliknya BI 7 Day Repo Rate tidak mempengaruhi pergerakan PBV.
5. Bahwa variabel CDI tidak mempengaruhi pergerakan BI 7 Day Repo Rate begitupun BI  7 Day Repo  Rate  juga  tidak  mempengaruhi  pergerakan  CDI.  (kedua  variabel tidak saling mempengaruhi).
6. Bahwa  variabel  PBV  tidak  mempengaruhi  pergerakan  KURS  USD-IDR  begitupun KURS USD-IDR juga tidak  mempengaruhi pergerakan PBV. (kedua variabel tidak saling mempengaruhi).
7. Bahwa variabel CDI mempengaruhi pergerakan KURS USD-IDR sebaliknya KURS USD-IDR tidak mempengaruhi pergerakan CDI.
8. Bahwa  variabel  CDI  mempengaruhi  pergerakan  PBV  begitupun  PBV  juga mempengaruhi pergerakan CDI. (kedua variabel saling mempengaruhi).

## Hasil Estimasi VECM
Tabel 3 Tabel t Acuan Tingkat Kepercayaan Probability 1% 5% 10% Nilai T-Tabel 3.608308 2.506621 2.029417
Sumber: Diolah oleh Penulis
Tabel 4 Hasil Uji VECM Jangka Panjang Variabel Penelitian Variabel Koefisien t-statistik Keterangan Return 1.000000 BI7DRR (-1) -15.27904 [-5.21265] Signifikan USD IDR (-1) -0.000846 [-5.26136] Signifikan PBV (-1) -0.807666 [-6.91988] Signifikan CDI (-1) 2.60E-06 [ 1.08377] Tidak Signifikan C 12.96875 Sumber: Diolah oleh Penulis
Pada  Tabel  4  hasil  analisa  VECM  untuk  jangka  panjang  menunjukan  signifikan berpengaruh  antara  variabel  independen  dan  dependennya.  BI  7  Day  Repo  Rate,  KURS USD-IDR,  dan  PBV  menghasilkan  analisa  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap Return Indeks  Infobank15  pada  semua  level  kepercayaan  1%,  5%,  dan  10%.  Hanya varibel  pergerakan  Cadangan  Devisa  Indonesia  yang  memberikan  hasil  tidak  signifikan terhadap Return Indeks Infobank15.
Analisa  menunjukkan  BI  7  Day  Repo  Rate  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap Return Indeks  Infobank15  dengan  hasil  nilai  koefisien  -15.27904  artinya  bahwa  setiap pergerakan  kenaikan  BI  7  Day  Repo  Rate  1%  akan  mempengaruhi  tingkat  penurunan Return Indeks  Infobank15  sebesar  15.27904%.    Pergerakan  ini  terbilang  besar.  Dilihat dari komposisi saham yang membentuk indeks infobank15 adalah saham perbankan. Hal ini  bisa  terjadi,  dimana  dasar  kegiatan  operasional  dari  perbankan  menyesuaikan  rate acuannya  yaitu  BI  7  Day  Repo  Rate  baik  untuk  kegiatan  perkreditan  maupun  Investasi perusahaan  sehingga  fluktuasi  yang  dihasilkan  dari  pergerakan  BI  7  Day  Repo  Rate sangat tinggi.
Variabel  KURS  USD-IDR  juga  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap Return Indeks Infobank15 pada level 1%, 5%, dan 10 % dengan koefisiennya sebesar -0.000846. hal ini diartikan apabila KURS USD-IDR naik 1% maka return indeks infobank akan mengalami penurunan  sebesar  0.000846%.  Penulis  menganalisa  koefisien  pada  pengaruh  variabel KURS  USD-IDR  tidak  terlalu  besar  diakibatkan  oleh  bank  perbankan  yang  ada  pada indeks infobank15 merupakan bank milik BUMN, BUMD dan Swasta ini tidak semuanya beroperasi dengan menggunakan Dollar USD. Pada bank Bank Central Asia saja sebagai bank swasta terbesar, pengaruh fluktuasi kurs valuta asing pada kas dan setara kas sebesar 1.687.964.000.000  berbanding  dengan  kas  yang  tercatat  pada  asset  sebesar 21.677.576.000.000  atau  setara  hanya  dengan  7.78%,  di  tambah  valuta  asing  yang dimaksud  tidak  hanya  terbatas  pada  Dollar  USD  sehingga  sangat  memungkinkan  bila koefisien untuk pengaruh pada analisa tidak sebesar pada pengaruh BI 7 Day Repo Rate.
Variabel yang juga berpengaruh negatif signifikan adalah Price Book Value (PBV). Hasil dari  olah  data  menunjukan  koefisien  PBV  sebesar  -0.807666.  Artinya  apabila  PBV mengalami  kenaikan  sebesar  1%  maka Return Indeks  Infobank15  akan  mengalami penurunan  sebesar  0.807666.  sesuai  dengan  teori  dasar  dari  penerapan  analisa  PBV, bahwa  saham  yang  memiliki  PBV  tinggi  maka  saham  tersebut  tergolong  pada  saham yang  kategori  mahal  sehingga  saham  mahal  tersebut akan  di jual  atau  dilepas  oleh  para investor dan mengalibatkan saham tersebut memerah dan membuat indeks dalam hal ini infobank15 mengalami penurunan return pula karea penurunan harga pasar tersebut

## SIMPULAN DAN SARAN

## Simpulan
BI 7 Day Repo Rate berpengaruh negatif signifikan pada Return Indeks Infobank15 untuk jangka  waktu  panjang.  Sedangkan  jangka  waktu  pendek  BI  7  Day  Repo  Rate  tidak berpengaruh  terhadap  Return  Indeks  Infobank15.  Hal  ini  disebabkan  ketika  pemerintah mengumumkan  kenaikan  atau  penurunan  BI  Rate  maka  efek  yang  diakibatkan  oleh
Pengaruh  BI  7-Day  Repo  Rate,  Kurs  USD-IDR,  Price  to  Book  Value  (PBV),  dan  Cadangan Devisa Indonesia terhadap Return pada Indeks Infobank15________________________________
kebijakan tersebut baru akan terasa setelah periode penerapan rate berlaku. Dengan kata lain  kebijakan  tersebut  menurukan  laba  atau  menaikan  laba  perusahaan  dan  tercermin pada  saham,  imbasnya  terlihat  setelah  periode  penerapan  tingkat  bunga  acuan berlangsung.
KURS USD-IDR tidak berpengaruh signifikan terhadap Return Indeks Infobank15 pada jangka pendek namun berpengaruh signifikan pada jangka Panjang, penelitian ini sejalan dengan  (Sembiring  &  Fazaalloh,  2017)  Jika  KURS  USD-IDR  meningkat  maka  kondisi tersebut  menyebabkan capital  outflow keadaan  seperti  ini  membuat  perusahaan  yang memiliki hutang dalam bentuk mata uang asing terbebani dan menggerus laba perusahaan sehingga  saham-saham  yang  ada  bisa  turun  dan  indeksnya  pun  mengalami  penurunan. Serta  sebaliknya  jika  KURS  USD-IDR  menurun  maka  mata  uang  negara  menguat sehingga  beban  dalam  bentuk  dollar  lebir  ringan  ditunaikan  dan  tidak  menggerus  laba perusahaan.
Price  to  Book  Value (PBV)  tidak  berpengaruh  signifikan  pada  jangka  pendek  namun signifikan terhadap return indek Infobank15 untuk jangka panjang. Hal ini berlaku karena rasio  harga  sendir  dihitung  berdasarkan book  value perusahaan  yang  mana  nilai  buku tersebut  didapat  setelah  kegiatan  operasional  perusahaan  berlangsung  dan  di  bukukan pada laporan  keuangan.  Efeknya  saat analisa pertama  perusahaan  yang  memmiliki  PBV rendah akan mulai diminati pemodal, karean perusahaan tersebut sehat dan murah namun jika peminat ini terus bertamabh maka tentu akan meningkatkan harga saham tersebut dan membuta  saham  semakin  mahal.  Harga  saham  yang  mahal  akan  dijual  oleh  pemodal untuk ambil untung.
Berdasarkan  penelitian  kali  ini  bahwa  Cadangan  Devisa  Indonesia  tidak  berpengaruh terhadap  Return  Indeks  Infobank15,  baik  pada  jangka  pendek  maupun  jangka panjangnya.  CDI  merupakan  simpanan  dalam  bentuk  mata  uang  asing  sehingga  dalam praktek bisnis di perbankan hal ini tidak mempengaruhi kebijakan perusahaan dan tentu tidak pula berpengaruh dalam operasional perusahaan.
Berdasarkan Impulse  Response  Function (IRF)  maka  kesemua  variabel  secara  simultan bergerak  berpengaruh  signifikan  terhadap Return Indek  Infobank15.  Pergerakan  ini secara  pun  berpengaruh  terhadap Return Indek  Infobank15  pada  penelitian  jangka panjannya.

## Saran
1. Menambah  variabel  ekonomi  dan  fundamental  perusahaan  yang  mungkin  dapat atau lebih berpengaruh lagi terhadap Return Indeks Infobank15.
2. Peneliti  selanjutnya  dapat  menambah  atau  menggunakan  metode  yang  berbeda dalam  menguji  data  sehingga  hasil  yang  didapat  bervariatif,  lebih  mendalam,  dan lebih lengkap.
3. Bagi peneliti selanjutnya dapat pula menambahkan variabel dependennya menjadi lebih  dari  satu,  tidak  hanya  terbatas  pada  indek  infobank15  namun  bisa menggunakan  indeks  lainnya  seperti  IHSG,  JII,  ISII,  KOMPAS  100  dan  lainya sesuai dengan tujuan dan motivasi penelitian.

## DAFTAR PUSTAKA
Firmasyah. (2018). Pengaruh Profitabilitas, dan Cadangan Devisa terhadap Return Saham Pada LQ 45. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil, 8 (2), 163-172.
Fitzgerald,  E.,  &  Wuyts,  M.  (1998). Markets  Within  Planning:  Socialist  Economic Management In The Third World. New York: Frank Cass & Co. Ltd.
Graha,  I.  D.,  &  Darmayanti,  N.  A.  (2016).  Analisis  Portofolio  Optimal  Model  Indeks Tunggal  pada  Perusahaan  yang  Tergabung  dalam  Indeks  LQ-45. E-Jurnal Manajemen, 5 (2), 928-955.
Otorima, M., & Kesuma , A. (2016). Pengaruh Nilai Tukar, Suku Bunga, Inflasi, Jumlah Uang  Beredar,  dan  PDB  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG) Periode 2005-2015. Jurnal Terapan Manajemen Dan Bisnis, 2 (2), 12-24.
Purnamaningsih,  D.,  &  Wirawati,  N.  P.  (2014).  Pengaruh  Return  on  Asset,  Struktur Modal,  Price  to  Book  Value  dan  Good  Corporate  Governance  terhadap  Return Saham. E-Jurnal Akuntansi, 9 (1), 1-16.
Sembiring,  E.  Y.,  &  Fazaalloh,  A.  M.  (2017).  Analisis  Pengaruh  Kebijakan  Moneter Terhadap  Return  Indeks  Saham  Infobank15  di  Indonesia  Periode  November 2012-Februari  2016  (Study  Kasus  pada  Indeks  Saham  Perbankan  Infobank15 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. QE Journal, 6 (1), 16-31.
Wardhani,  D.,  &  Andarini,  D.  F.  (2016).  Pengaruh  Kondisi  Fundamental,  Inflasi,  dan Suku  Bunga  Sertifikat  Bank  Indonesia  terhadap  Harga  Saham. Jurnal  Akutansi, 4 (2).
www.bi.go.id  (Diakses  27  Oktober  2019).  (Statistik  Ekonomi  dan  Keuangan  Indonesia Indonesian Economic and Financial Statistics).
www.investing.com (Diakses 28 Oktober 2019).
www.idx.co.id (Diakses 28 Oktober 2019).