## JURNAL AKUNTANSI
Vol.15 No.1  April 2021 : 42 - 70. Doi: https://doi.org/10.25170/jara.v15i1
ISSN : 2580-9792 (Online) ISSN : 1978-8029 (Print)

## PENGARUH PENGUNGKAPAN CSR DAN TATA KELOLA PERUSAHAAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN SEKTOR INDUSTRI SUBSEKTOR TEKSTIL DAN GARMEN
Farah Latifah Nurfauziah *†
Citra Kharisma Utami ‡

## ABSTRACT
The purpose of this research was to determine the effect of corporate social responsibility disclosure  and  good  corporate  governance  on  firm  value  in  various  industries  sector, textile and garment sub-sector listed on the Indonesia Stock Exchange 2014-2019 period. The research method used a descriptive method with a quantitative approach. The source of  this  research  used  secondary  data  sourced  from  the  annual  report  of  various  sector companies in the textile and garment sub-sector listed on the Indonesia Stock Exchange. The sample of this study were 9 companies using the purposive sampling technique. The results of this study indicate that partially the corporate social responsibility disclosure has  a  significant  effect  on  firm  value,  meanwhile  good  corporate  governance  with indicators (managerial ownership,  and audit committee) have a significant effect on firm value,  while  institutional  ownership  and  independent  commissioner  don’t  have  a significant effect on firm value.
Keywords : firm’s value, good corporate governance, CSR disclosure

## 1. PENDAHULUAN
Setiap  perusahaan  akan  berusaha  melakukan  yang  terbaik  untuk  meningkatkan nilai  perusahaan.  Meningkatkan  nilai  perusahaan  dalam  jangka  panjang merupakan  salah  satu  tujuan  perusahaan.  Kenaikan  nilai  perusahaan  akan tercermin dari harga pasar saham. Investor akan mengawasi pergerakan saham di perusahaan  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Dari  pengamatan, investor  akan  menilai  dan  mengambil  keputusan.  Dalam  proses  memaksimalkan nilai  perusahaan  sering  kali  timbul  benturan  kepentingan  antara  manajer  dan pemegang  saham,  yang  disebut agency  problem .  Tak  jarang  kedua  sisi  akan kontradiktif.  Perbedaan  kepentingan  antara  manajer  dan  pemegang  saham  telah
* Universitas Islam Nusantara , farahlatifahn89@gmail.com
† Corresponding Author
‡ Universitas Islam Nusantara , citrakuw@gmail.com
[FARAH LATIFAH M DAN CITRA KHARISMA U.]
mengakibatkan  konflik,  yang  disebut  dengan agency  conflict .  Hal  itu  terjadi karena  manajemen  mengutamakan  kepentingan  pribadi,  sedangkan  pemegang saham  tidak  menyukai  kepentingan  pribadi  manajer.  Kepentingan  pribadi  akan menambah  biaya  bagi  perusahaan  yang  akan  menyebabkan  penurunan  laba perusahaan  dan  berpengaruh  pada  harga  saham  sehingga  menurunkan  nilai perusahaan (Mukhtaruddin, Relasari, & Felmania, 2014).
Salah  satu  perangkat  mekanisme  untuk  mengurangi  konflik  kepentingan tersebut  ialah  menerapkan good  corporate  governance (GCG) . GCG  adalah perangkat  mekanisme  yang  mengatur  hak  dan  kewajiban  para  pemangku kepentingan  secara  seimbang  agar  selaras  dengan  tujuan  perusahaan. Implementasi GCG diharapkan bermanfaat untuk meningkatkan dan memaksimalkan penciptaan  nilai perusahaan. GCG merupakan suatu sistem dan struktur yang baik untuk mengelola perusahaan dengan tujuan meningkatkan nilai pemegang  saham  dan  menampung  berbagai  pihak  yang  berkepentingan  dengan perusahaan  (Shleifer  &  Vishny,  2007).  GCG  diharapkan  dapat  menemukan keseimbangan  berbagai  kepentingan  yang  dapat  memberikan  manfaat  bagi perusahaan secara keseluruhan. Ada lima prinsip utama menurut pedoman umum GCG  di  Indonesia,  yaitu  transparansi,  akuntabilitas,  tanggung  jawab, independensi,  dan  kewajaran.  GCG  merupakan  salah  satu  faktor  nonkeuangan yang  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Di  Indonesia,  isu  GCG  mengemuka setelah Indonesia mengalami krisis yang berkepanjangan pada tahun 1998.
Siebens  (2002)  dalam  Madrahimovich et  al (2015) mengemukakan argumentasi bahwa sumber kegagalan bisnis akhirnya dapat dikatakan bersumber dari lemahnya tata-kelola ( corporate governance )  yang secara umum merupakan ilmu dan seni untuk menyeimbangkan kepentingan semua pemangku kepentingan ( stakeholders )  dengan  membuat  pilihan-pilihan  yang  didukung  oleh  berbagai informasi. Sejak saat itulah, tata kelola perusahaan juga dihadapkan pada masalah distribusi hak dan kewajiban atas perusahaan, yang mengarah pada konflik antara prinsipal dan agen dan juga berbagai pemangku kepentingan lainnya, dinamakan stakeholder  theory .    Beberapa  penelitian  menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang
tidak  menerapkan  GCG  (tata  kelola  perusahaan)  secara  maksimal,  akan menurunkan minat investor terhadap perusahaan tersebut.  Lebih jauh lagi, akibat buruk  penerapan  tata  kelola  membuat  perusahaan  melanggar  hukum  sehingga kurang  dihargai  oleh  para  pemangku  kepentingan  (Mukhtaruddin,  Ubaidillah, Dewi,  Hakiki,  &  Nopriyanto,  2019). Stakeholder  theory pada  tata  kelola perusahaan  berfokus  pada  pengaruh  aktivitas  perusahaan  pada  semua  pemangku kepentingan  perusahaan  yang  dapat  diidentifikasi.  Sudut  pandang stakeholder theory berpendapat  bahwa board  of  directors harus  merancang  strategi perusahaan  dengan  mempertimbangkan  kepentingan  pemangku  kepentingan, yaitu  kelompok  dan  individu  yang  dapat  memengaruhi  atau  dipengaruhi  oleh tujuan organisasi (Freeman, 1984). Dalam pengertian ini, pemangku kepentingan perusahaan  didefinisikan  sebagai  "individu  dan  konstituen  yang  berkontribusi, baik  secara  sukarela  atau  tidak,  untuk  kapasitas  dan  kegiatan  yang  menciptakan kekayaan, dan oleh karena itu merupakan penerima manfaat  potensial  dan /  atau pembawa risiko" (Post, Preston, & Sachs, 2002).
Perusahaan  dapat  memperhatikan  kelompok-kelompok  kepentingan  karena dua  alasan  (Donaldson  &  Preston,  1995).  Pertama,  tuntutan  mereka  dianggap memiliki  nilai  intrinsik  (pendekatan  normatif)  sehingga  perusahaan  memiliki tanggung  jawab  untuk  memenuhi  tuntutannya  yang  sah.  Kedua,  memperhatikan kepentingan stakeholders yang  dianggap  berpengaruh  dan  dapat  meningkatkan profitabilitas  perusahaan  dan  menciptakan  nilai  perusahaan  (pendekatan instrumental).

## Tabel 1
Skor Corporate Governance berdasarkan kategori
Berdasarkan  data Asian  Corporate Governance (2018),  dalam  beberapa kategori  skor  tata  kelola,  Indonesia  berada  di  posisi  terendah  dan  pada  tahun
tersebut secara keseluruhan Indonesia menempati posisi terbawah. Dalam rangka meningkatkan nilai perusahaan, tata kelola perusahaan bukan lagi menjadi aturan, tetapi kebutuhan perusahaan (Khasanah & Sucipto, 2020).
Seiring  dengan  perhatian  yang  besar  terhadap  tata  kelola  perusahaan,  para peneliti  dan  praktisi  menyoroti  pentingnya  transparansi  informasi.  Masalah informasi  dan  insentif  manajerial  biasanya  membatasi  efektivitas  tata  kelola perusahaan di perusahaan publik (Jensen, 1993; Miller, 2005). Sebagai akibatnya, terjadi percepatan  yang luar biasa terhadap aktivitas tata kelola perusahaan, serta konvergensi  tren  tertentu  dalam  tata  kelola  perusahaan  selama  beberapa  tahun terakhir  (Hermalin,  2005).  Selagi  literatur  menunjukkan  bahwa  tata  kelola perusahaan  yang  efektif  membatasi  kepentingan  pribadi  manajerial  dan melindungi  kepentingan  pemegang  saham,  penelitian  ini  mengemukakan  bahwa korporasi tata kelola mengelola kepentingan berbagai pemangku kepentingan dan menyelesaikan  konflik  kepentingan  antara  pemegang  saham  dan  pemangku kepentingan  noninvestasi.  Seiring  dengan  percepatan  masalah  tata  kelola perusahaan, salah satu  tren perusahaan  yang  paling signifikan dan diperdebatkan dalam  dekade  terakhir  adalah  pertumbuhan corporate  social  responsibility (CSR).  Pada  hakikatnya,  CSR  merupakan  perpanjangan  dari  upaya  perusahaan untuk  mendorong  tata  kelola  perusahaan  yang  efektif,  memastikan  keberlanjutan perusahaan  melalui  praktik  bisnis  yang  sehat  itu,  serta  mempromosikan akuntabilitas dan transparansi (Jo & Harjoto, 2011a).
Perkembangan  dan  pertumbuhan  perusahaan  secara  ekonomi  dalam penciptaan  nilai  perusahaan  selain  berdampak  positif  terhadap  kemajuan  dunia bisnis,  juga  memiliki  dampak  negatif  karena  sering  kali  pertumbuhan  tersebut diikuti  dengan  ketimpangan  sosial  dan  lingkungan  yang  terjadi,  khususnya  di lingkungan  sekitar  perusahaan  beroperasi,  seperti  kegiatan  eksplorasi  yang dilakukan  tak  jarang  menimbulkan  kerusakan  alam  dan  ekosistem  di  sekitar perusahaan. Salah satunya pada perusahaan tekstil dan garmen di Indonesia yang juga  memberi  dampak  negatif  berupa  polusi  air,  udara,  dan  suara  pada  saat dan/atau  setelah  proses  produksi  berjalan.  Polusi  juga  dapat  ditemukan  dari
limbah  yang  tidak  dikelola  dengan  baik,  yang  tentu  saja  akan  mengganggu kenyamanan  dan  keamanan  masyarakat  sekitar  yang  ditimbulkan  dari  limbah tersebut.  Untuk  itu,  diperlukan  kesadaran  agar  dampak  negatif  dapat  diatasi. Tanggung  jawab  sosial  perusahaan  (CSR)  merupakan  bentuk  tanggung  jawab perusahaan  dalam  memperbaiki  ketimpangan  sosial  dan  kerusakan  lingkungan yang diakibatkan oleh kegiatan operasi perusahaan.
CSR  yang  berorientasi  pada  pemangku  kepentingan  juga  selaras  dengan tujuan tata kelola perusahaan. Yanto (2018) menyatakan bahwa salah satu prinsip tata  kelola  adalah  terlaksananya  tanggung  jawab  sosial  perusahaan.  Pada hakikatnya, CSR merupakan kelanjutan dari upaya perusahaan untuk mendorong tata kelola perusahaan yang efektif, memastikan keberlanjutan perusahaan melalui praktik bisnis yang sehat dengan menunjukkan akuntanbilitas dan transparasinya. Akuntabilitas dapat dipenuhi, dan asimetri informasi akibat agency problem dapat dikurangi  jika  perusahaan  melaporkan  dan  mengungkapkan  kegiatan  CSR perusahaannya  kepada stakeholder .  Melalui  pelaporan  dan  pengungkapan  CSR, stakeholder dapat  mengevaluasi  pelaksanaan  CSR  dan  memberikan  penghargaan atau  sanksi  terhadap  perusahaan  berdasarkan  hasil  evaluasinya.  Tidak  hanya tentang  lingkungan,  CSR  perusahaan  juga  erat  kaitannya  dengan  penanganan individu-individu  yang  ada  di  sekelilingnya,  termasuk  yang  paling  dekat  adalah karyawan.  Luetkenhorst  (2004)  mengungkapkan  bahwa  CSR  yang  dilakukan melalui  program  pengembangan  sumber  daya  manusia  diharapkan  dapat meningkatkan  loyalitas  karyawan  dan  akhirnya  akan  berdampak  pada  nilai perusahaan.  Pengungkapan  tanggung  jawab  sosial  yang  telah  dilakukan perusahaan  tidak  serta-merta  untuk  menaati  peraturan  pemerintah,  tetapi    juga untuk  menarik  dan  memengaruhi  persepsi    investor  dan stakeholder lain  yang akan memberikan nilai bagi perusahaan (Deswanto & Siregar, 2018).
Perusahaan  dengan  tata  kelola  perusahaan  yang  baik  akan  meningkatkan nilai  perusahaan  bagi  pemegang  saham  melalui  perbaikan  kinerja  perusahaan. Begitu  juga  dengan  pengungkapan  CSR  yang  dilakukan  oleh  perusahaan. Semakin  tinggi  kontribusi  perusahaan  melalui  kegiatan  CSR  semakin  tinggi
[FARAH LATIFAH M DAN CITRA KHARISMA U.]
simpati  masyarakat  dan stakeholder terhadap  perusahaan  yang  kemudian  akan meningkatkan  input  sumber  daya  yang  akan  memperbaiki  proses  bisnis perusahaan. Nilai perusahaan adalah persepsi investor terhadap perusahaan. Harga pasar  saham  perusahaan  mencerminkan  penilaian  investor  terhadap  keseluruhan ekuitas  dan  saham  yang  dimiliknya.  Harga  pasar  merupakan  barometer  kinerja perusahaan.  Nilai  perusahaan  akan  meningkat  jika  harga  saham  naik.  Jika  harga saham  naik,  tingkat  kekayaan  pemegang  saham  akan  meningkat  pula.  Beberapa penelitian  terdahulu  mengenai  hubungan  antara  tata  kelola  perusahaan  terhadap nilai  perusahaan  sudah  banyak  dilakukan.  Penelitian  Priantinah  (2012) menunjukkan  bahwa  GCG  dan  pengungkapan  CSR  berpengaruh  pada  nilai perusahaan.  Begitu  pun  penelitian  Ilmi et  al (2017)  dan  Jo  dan  Harjoto  (2011b) yang  menunjukkan  bahwa  baik  tata  kelola  perusahaan  maupun  pengungkapan CSR  memiliki  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan.  Namun,  terdapat beberapa  penelitian  yang  menunjukkan  hasil  yang  bertentangan.  Hasil  penelitian Mukhtarudin et  al. (2014) menunjukkan  bahwa  dewan  komisaris,  dewan komisaris independen, pemilik institusional, pemilik manajerial, dan komite audit, dan  pengungkapan  CSR,  kepemilikan  manajerial  dan  dewan  komisaris independen tidak berpengaruh pada nilai perusahaan. Medyawati dan Muhammad (2017)  juga  menunjukkan  bahwa  tata  kelola  perusahaan  tidak  berpengaruh  pada nilai  perusahaan.  Kurniasari  (2015)  dalam  penelitiannya  menunjukkan  bahwa pengungkapan  CSR  tidak  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian tersebut sejalan dengan Omar dan Zallom (2016) juga Mulyadi dan Anwar (2012). Hasil  ini  diakibatkan  karena  pengungkapan  CSR  dalam  sudut  pandang  beberapa pihak  dianggap  sebagai  beban  tambahan  bagi  perusahaan  yang  tidak  murah sehingga  dapat  mengganggu  kinerja  keuangan  perusahaan.  Dalam  perspektif  ini, investor  penuh  perhitungan  ketika  akan  berinvestasi.  Menurut  Barnea  dan  Rubin (2010),  jika  inisiatif  CSR  perusahaan  tidak  maksimal,  inisiatif  seperti  itu  adalah pemborosan  sumber  daya  yang  berharga  dan  proposisi  yang  berpotensi  merusak nilai. Hingga saat ini, CSR masih menjadi topik yang sangat populer untuk diteliti berkaitan  dengan  apakah  investasi  dalam  CSR  meningkatkan  nilai  perusahaan atau hanya sebagai beban dimana manfaatnya masih belum jelas bagi perusahaan .
Berdasarkan  latar  belakang  perbedaan  hasil  penelitian  di  atas,  penulis tertarik  untuk  meneliti  kembali  hubungan  antarvariabel  tersebut.  Penelitian  ini memilih  sampel  perusahaan  sektor  industri  subsektor  tekstil  dan  garmen.  Sektor ini  memiliki  dampak  terhadap  lingkungan  sekitar,  terutama  limbah  yang  cukup banyak menjadi sorotan. Tidak hanya mengenai dampak lingkungan, industri pada sektor  ini  juga  sangat  banyak  menyerap  tenaga  kerja,  juga  sensitif  terhadap perubahan situasi  baik  internal  maupun eksternal.  Perusahaan  tekstil  dan garmen sangat padat karya dan biasanya menyerap tenaga kerja dengan harga yang murah; oleh  karena  itu,  proses  produksi  umumnya  dialihkan  ke  negara-negara  dengan populasi padat dan upah rendah, seperti China, India, atau  Indonesia  (Diviney & Lillywhite, 2013).
Perry  and  Towers  (2013)  mengungkapkan  bahwa  tata  kelola,  CSR,  dan perlindungan karyawan  harus menjadi  perhatian  perusahaan  dan   regulator. Pada September  2019  dilansir  CNBC  Indonesia  (2019)  bahwa  banyak  perusahaan tekstil  tutup  dan  mem-PHK  karyawannya  akibat  strategi  efisiensi  dalam  rangka meningkatkan  keunggulan  bersaing  di  saat  maraknya  impor  dari  China.  Jika perusahaan-perusahaan di sektor ini tidak menerapkan tata kelola perusahaan dan CSR  yang  baik,  hal  tersebut  dapat  berdampak  pada  turunnya  kepercayaan masyarakat  dan stakeholders lainnya.    Maka,  pertanyaan  dalam  penelitian  ini adalah sebagai berikut: (1) apakah mekanisme tata kelola perusahaan berpengaruh pada nilai  perusahaan sektor industri subsektor tekstil  dan garmen  yang terdaftar di  BEI  2014--2019?  (2)  apakah  pengungkapan  CSR  berpengaruh  pada  nilai perusahaan-perusahaan sektor industri subsektor tekstil dan garmen yang terdaftar di BEI 2014--2019?

## 2. TINJAUAN LITERATUR

## Teori Agensi
Teori  keagenan  ( agency  theory) menjelaskan  konflik  kepentingan  di  antara beberapa  pihak  dengan  beberapa  asumsi,  seperti  rasionalitas,  kontrak,  dan kondisi-kondisi  informa  yang  memunculkan  asimetri  informasi  (Linder  &  Foss,
2015).  Perspektif  hubungan  keagenan  merupakan  dasar  yang  digunakan  untuk memahami tata kelola perusahaan yang baik. Hubungan keagenan adalah kontrak antara agen (manajer) dan prinsipal (investor). Itu diatur dalam kontrak yang telah dibuat  antara  manajer  perusahaan  dan  pemilik  perusahaan.  Manajer  diberi wewenang  atas  aktivitas  perusahaan.  Karena  bertindak  sebagai  pengelola perusahaan, manajer akan lebih mengetahui internal informasi dan perkembangan serta  prospek  perusahaan  dibandingkan  dengan  perusahaan  pemilik.  Saat  ini pemegang saham sangat bergantung pada laporan akuntansi untuk mengetahui apa sebenarnya  nilai  perusahaan  itu.  Manajer  harus  menyusun  laporan  keuangan  dan memberikan  informasi  tentang  kondisi  perusahaan  kepada  pemilik  perusahaan sebagai  bentuk  pertanggungjawaban  atas  pekerjaan  mereka.  Namun,  manajer sering  menyampaikan  informasi  yang  tidak  sesuai  dengan  fakta  di  dalam perusahaan. Hal seperti inilah yang memacu konflik keagenan, yaitu terdapat dua kepentingan yang berbeda, masing-masing berusaha untuk mencapai dan menjaga tingkat  kemakmuran. Agency  problem semacam  ini  banyak  mendapat  perhatian dari  para  praktisi  perusahaan  dan  akademisi  karena  dapat  menghambat  proses penciptaan  nilai  perusahaan,  terutama  di  negara-negara  berkembang  (R,  FL,  & Shleifer, 1999).
Tata  kelola  perusahaan  dapat  menjadi  salah  satu  mekanisme  untuk memastikan  manajer  bertindak  sesuai  dengan  kepentingan  prinsipal.  Perusahaan akan  dihadapkan  pada  tingginya agency  cost ketika  penerapan  tata  kelola perusahaannya  lemah  (Core,  Holthausen,  &  Larcker,  1999).  Chtourou et  al. (2005) mengatakan bahwa  prinsip tata kelola perusahaan yang diterapkan secara konsisten  dan  komitmen  dapat  mengurangi  permasalahan  mengenai  rekayasa kinerja yang mengakibatkan informasi dalam laporan manajer tidak menunjukkan kinerja  yang  sesungguhnya.    Selain  itu,  pengungkapan  tanggung  jawab  sosial perusahaan juga dapat mengurangi asimetri informasi antara perusahaan dan para pemangku kepentingan (Cheng & Christiawan, 2011; Tristiarini, 2015).

## Stakeholder Theory
Dalam  kaitannya  dengan  tata  kelola,  menurut  aliran  normatif  teori  pemangku kepentingan, pertimbangan berbagai kelompok pemangku kepentingan perusahaan  dapat  dipandang  sebagai  tuntutan  etis.  Akibatnya,  beberapa  penulis mengusulkan  representasi  beragam  pemangku  kepentingan  di  dewan  perusahaan untuk  melegitimasi  dan menjaga kepentingan  pemangku kepentingan perusahaan (Freeman  &  Evan,  1990)  dan  untuk  memastikan  bahwa  perhatian  mereka dipertimbangkan  dalam  keputusan  perusahaan  (Jones  &  Goldberg,  1982). Menurut  Luoma  dan  Goodstein  (1999),  tiga  dimensi  struktur  dan  komposisi dewan sangat  penting dalam mencerminkan sejauh mana pemangku kepentingan telah  diintegrasikan  ke  dalam  pengambilan  keputusan  perusahaan:  kehadiran pemangku  kepentingan  dalam  struktur  kepemilikan  perusahaan, board  of directors , penunjukan mereka dalam pemantauan atau pengawasan komite dewan (audit,  kompensasi,  eksekutif  atau  nominasi)  dapat  menjadi  praktik  tata  kelola yang baik.
Literatur  tata  kelola  perusahaan  dengan  perspektif  teori  pemangku kepentingan  lebih  banyak  berkaitan  dengan  keberlanjutan  perusahaan  dan  CSR karena  memberikan  kerangka  teoretis  yang  meyakinkan  untuk  menganalisis hubungan  antara  perusahaan  dan  masyarakat.  Beberapa  penulis,  seperti  Freeman dan Velamuri (2006), bahkan menegaskan tujuan utama CSR adalah menciptakan nilai  bagi  pemangku  kepentingan  dan  memenuhi  tanggung  jawab  terhadap mereka. Termasuk  di  dalamnya  melakukan  upaya  untuk  mengurangi  atau mengolah  konflik  antarkepentingan  para stakeholder dan  juga  berfokus  pada kepentingan  pihak  ketiga  mana  pun  yang  memiliki  tingkat  ketergantungan  pada perusahaan.

## Nilai Perusahaan
Secara  umum,  nilai  perusahaan  merupakan  ukuran  nilai  ekonomi  aktual perusahaan  pada  saat  tertentu.  Nilai  perusahaan  mengukur  berapa  biaya sebenarnya  untuk  membeli  seluruh  perusahaan.  Banyak  investor  menggunakan nilai saat ini dari semua saham perusahaan yang beredar sebagai proksi untuk nilai ekonominya.  Dengan  kata  lain,  nilai  perusahaan  adalah  ukuran  ekonomi  yang mencerminkan  nilai  pasar  dari  seluruh  bisnis.  Nilai  perusahaan  adalah  nilai
sekarang  dari  laba  perusahaan  saat  ini  dan  masa  depan  dan  terkait  dengan maksimalisasi  laba.  Perusahaan  yang  ingin  memaksimalkan  keuntungan  mereka sebenarnya  peduli  dengan  nilai  maksimal  dalam  jangka  panjang  (Baye  & Michael,2017).  Dalam  akuntansi,  nilai  wajar  digunakan  sebagai  kepastian  nilai pasar  suatu  aset  yang  harga  pasarnya  tidak  dapat  ditentukan.  Penentu  standar akuntansi  mendefinisikan  nilai  wajar  dalam  konteks  sebagai  harga  yang  akan diterima  untuk  menjual  aset  atau  dibayar  untuk  mentransfer  kewajiban  dalam transaksi tertib antarpeserta pasar pada tanggal pengukuran.

## Pengungkapan CSR
Dalam  perkembangan  bisnis,  perusahaan  berusaha  untuk  berkembang  dan bertumbuh  dengan  mematuhi  hukum,  bertindak  etis,  dan  menjadi  warga  negara yang  baik  dengan  melakukan  tanggung  jawab  sosial.  Rahmawati  (2012) menjelaskan bahwa CSR “sering juga disebut social disclosure , corporate social reporting, atau social  accounting merupakan  proses  pengkomunikasian  dampak sosial  dan  lingkungan  dari  kegiatan  ekonomi  organisasi  terhadap  kelompok khusus  yang  berkepentingan  dan  terhadap  masyarakat  secara  keseluruhan” (p.183).
Menurut  Gray et  al (2001),  tanggung  jawab  sosial  adalah  suatu  proses penyelidikan  informasi  yang  dirancang  untuk  mengemukakan  masalah  seputar akuntanbilitas  sosial .  Secara  khas  tindakan  ini  dapat  dipertanggungjawabkan dalam media-media, seperti laporan tahunan atau dalam bentuk yang berorientasi sosial.

## Tata Kelola Perusahaan
Tata  kelola  perusahaan  merupakan  suatu  proses  dan  struktur  yang  digunakan suatu organ perusahaan untuk meningkatkan keberhasilan usaha dan akuntabilitas perusahaan  guna  mewujudkan  nilai  bagi  pemangku  kepentingan  dalam  jangka panjang  berlandaskan  nilai-nilai  etika  dan  regulasi  yang  ada  (Sutedi,  2012). Konsep  tata  kelola  perusahaan    untuk  mempertegas  dan  memperjelas  hubungan antar pemangku kepentingan di dalam suatu organisasi. Agoes dan Ardana (2009) mengungkapkan  bahwa  terdapat  organ  dalam  struktur  perusahaan  yang
melengkapi  penerapan  GCG,  yaitu  kepemilikan  institusional,  kepemilikan manajerial, komisaris independen, dan komite audit.

## Pengungkapan CSR dan Nilai Perusahaan
CSR  adalah  kepedulian  perusahaan  terhadap  lingkungannya.  Apabila  dilakukan dengan  sungguh-sungguh,  hal  itu  akan  dapat  memengaruhi  penilaian  publik terhadap  perusahaan.  CSR  perusahaan  juga  erat  kaitannya  dengan  penanganan individu-individu  yang  ada  di  sekelilingnya,  termasuk  yang  paling  dekat  adalah karyawan.  CSR  yang  dilakukan  melalui  program  pengembangan  sumber  daya manusia  diharapkan  dapat  meningkatkan  loyalitas  karyawan  dan  akhirnya  akan berdampak  terhadap  nilai  perusahaan  (Luetkenhorst,  2004).  CSR  dalam  bentuk peningkatan  kesejahteraan  karyawan  akan  dapat  meningkatkan  moral  karyawan dan akhirnya akan meningkatkan kinerja karyawan secara keseluruhan (Matthews, 2017).  Berdasarkan  teori  agensi,  Barnea  dan  Rubin  (2010)  menganggap  ada keterlibatan CSR dalam hubungan principal-agent antara manajer dan pemegang saham,  dan  berpendapat  bahwa  investor  memiliki  minat  untuk  berinvestasi  lebih dalam  CSR  untuk  memperoleh  keuntungan  dengan  membangun  reputasi  sosial yang  baik.  Jo  dan  Kim  (2007,  2008)  serta  Jo  dan  Harjoto  (2011b)  menunjukkan bahwa  peningkatan  transparansi  perusahaan  melalui  seringnya  pengungkapan sukarela  akan  mengurangi  asimetri  informasi  antara  orang  dalam  dan  orang  luar perusahaan,  mencegah  tindakan  manajer  atas  kepentingan  pribadinya,  dan akhirnya  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Dari  pengembangan  kerangka  berpikir tersebut dapat dikatakan pengungkapan tanggung jawab sosial berpengaruh positif pada nilai perusahaan.
H1  :  Pengungkapan  CSR  berpengaruh  positif  dan  signifikan  pada  nilai perusahaan.

## Tata Kelola Perusahaan dan Nilai Perusahaan
Kepemilikan  manajerial  dipandang  mekanisme  kontrol  yang  tepat  untuk mengurangi  konflik  keagenan  yang  mengakibatkan  tingginya  biaya  keagenan. Jensen  dan  Meckling  dalam  Widjaya  (2018)  mengemukakan  bahwa  salah  satu cara untuk mengurangi biaya keagenan adalah meningkatkan kepemilikan saham
pengelolaan. Proporsi saham yang dikendalikan oleh manajer dapat memengaruhi kebijakan  perusahaan.  Kepemilikan  manajerial  akan  menyelaraskan  kepentingan manajemen  dan  pemegang  saham  ( outsider  ownership )  sehingga  akan mendapatkan  keuntungan  langsung  dari  mengambil  keputusan  dan  menanggung kerugian  akibat  pengambilan  keputusan  yang  salah.  Jadi,  kepentingan  manajer dan  pemegang  saham  akan  sejalan  dan  akan  memberikan  dampak  positif  untuk meningkatkan nilai pemegang saham.
H2 :   Kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif  dan  signifikan  pada  nilai perusahaan.
Kepemilikan  institusional  memiliki  peran  penting  dalam  meminimalisasi konflik keagenan  yang terjadi. Kepemilikan institusional bertindak sebagai pihak pengendali  dan  manajer  perusahaan.  Semakin  besar  tingkat  kepemilikan  saham oleh  institusi,  mekanisme  kontrol  pada  manajemen  kinerja  akan  lebih  efektif. Tingkat kepemilikan institusional di proporsi substansial akan memengaruhi nilai pasar  perusahaan  (Pujiati  &  Widanar,  2009).  Kepemilikan  institusional merupakan  mekanisme  ampuh  yang  mampu  memotivasi  manajer  untuk meningkatkan  kinerjanya,  yang  pada  gilirannya  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Nilai  perusahaan  akan  meningkat  jika  struktur  lembaga  tersebut mampu menjadi  alat pemantauan  yang  efektif dalam rangka melindungi  hak dan kepentingan para pemangku. Karena itu, penulis berhipotesis sebagai berikut: H3 : Kepemilikan  institusional  berpengaruh  positif  dan  signifikan  pada  nilai perusahaan.
Keberadaan komite audit sangat dibutuhkan dalam penerapan GCG. Komite audit  dibentuk,  dipilih,  dan  diberhentikan  oleh  dewan  komisaris.  Ketua  komite audit adalah direktur independen perusahaan yang bersangkutan. Jika komite audit dapat  menjalankan  fungsinya  dengan  baik,  transparansi  perusahaan  kewajiban manajemen  yang  ditetapkan  dalam  laporan  keuangan  akan  dipercaya.  Itu  bisa menarik  perhatian  saham  di  pasar  dan  akhirnya  akan  meningkatkan  nilai perusahaan.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Siallagan  dan  Machfoedz  (2006) menyimpulkan bahwa komite audit berpengaruh positif dan signifikan  pada nilai
perusahaan.  Karena  itu,  hipotesis  dalam  penelitian  ini  adalah  komite  audit berpengaruh positif pada nilai perusahaan.
H4 :  Komite audit berpengaruh positif dan signifikan pada nilai perusahaan.
Komisaris  berperan  penting  dalam  penerapan  GCG.  Dewan  komisaris merupakan  inti  tata  kelola  perusahaan.  Dewan  komisaris  merupakan  pusat ketahanan  dan  kesuksesan  perusahaan.  Dewan  komisaris  bertugas  memastikan bahwa  strategi  perusahaan  membutuhkan  akuntabilitas  dan  bertanggung  jawab untuk mengawasi manajemen dalam meningkatkan efisiensi, daya saing, dan nilai perusahaan.  Siallagan  dan  Machfoedz  (2006)  menyimpulkan  bahwa  komisaris berpengaruh  positif  secara  statistik  pada  nilai  perusahaan  yang  dicerminkan melalui  harga  saham.  Komisaris  independen  berfungsi  mengawasi  manajemen perusahaan  untuk  menerapkan  tata  kelola  perusahaan  yang  efektif.  Sembiring (2006)  menyatakan  bahwa  keberadaan  komisaris  independen  dalam  komposisi dewan  komisaris  dapat  mengurangi  kecurangan  pelaporan  keuangan  yang meningkatkan kepercayaan investor untuk berkontribusi pada perusahaan.
H5  :    Komisaris  independen  berpengaruh  positif  dan  signifikan  pada  nilai perusahaan

## 3. METODE PENELITIAN

## Populasi dan Sampel
Metode  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  metode  deskriptif  dengan pendekatan kuantitatif. Penelitian ini mencoba untuk menjelaskan suatu hubungan antara  variabel  independen,  yaitu  tata  kelola  perusahaan  yang  diproksikan  oleh komisaris  independen,  kepemilikan  institusional,  kepemilikan  manajerial,  dan komite  audit  serta  variabel  independen  lainnya,  yaitu  pengungkapan  tanggung jawab sosial perusahaan terhadap variabel dependen, yaitu nilai perusahaan.

## Jenis dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  sekunder.  Data sekuder didapat dari laporan tahunan perusahaan industri tekstil dan garmen yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2014--2019.

## Populasi dan Sampel
Populasi  penelitian  ini  adalah  perusahaan  industri  subsektor  tekstil  dan  garmen yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014--2019.  Penulis  mengambil sampel  dengan  teknik purposive  sampling dengan  kriteria  kelengkapan  data sampel.  Dari  tujuh  belas  perusahaan  subsektor  tekstil  dan  garmen,  yang memenuhi kriteria sebanyak sembilan perusahaan.

## Definisi operasional dan pengukuran variabel
Nilai perusahaan diukur dengan Tobins'Q seperti yang dilakukan oleh Priantinah (2012), dengan rumus
Keterangan :
Q = Nilai Perusahaan
EMV  = Equity Market Value
EBV  = Equity Book Value
D = Nilai Buku Hutang
Pengukuran  tingkat  pengungkapan  CSR  dilakukan  dengan  menggunakan metode  analisis  konten,  yaitu  memberikan  skor  pada  setiap  item  GRI  G4  yang diungkapkan. Teknik mengukur tingkat pengungkapan ini salah satunya dilakukan oleh  Sahla  dan  Aliyah  (2016).  Dalam  indeks  GRI  ( Global  Reporting  Iniative ) pengungkapan tanggung jawab sosial terbagi tiga indikator, yaitu aspek ekonomi/ keuangan terdiri atas sembilan item, aspek lingkungan terdiri atas tiga puluh item, dan  aspek  sosial  terdiri  empat  puluh  item.  Pengukuran  pengungkapan  CSR dilakukan  dengan  cara  mengamati  ada  atau  tidaknya  item  informasi  yang ditentukan  dalam  GRI  yang  diungkapkan  dalam  laporan  tahunan.  Bila  informasi tersedia, diberi skor 1, sementara jika tidak ada, diberi skor 0.
Setelah  pemberian  skor  pada  masing-masing  item  pada  laporan keberlanjutan  sesuai  dengan  pedoman  GRI  G4,  selanjutnya  dihitung  tingkat pengungkapan  atas  item-item  tersebut  dengan  cara  membagi  jumlah  item pengungkapan  yang  dipenuhi  dengan  jumlah  skor  item  maksimum,  kemudian
dikalikan 100%. Tingkat pengungkapan tersebut jika digambarkan dengan rumus adalah sebagai berikut:
Kepemilikan saham manajerial adalah tingkat kepemilikan dari manajemen yang  secara  aktif  berpartisipasi  dalam  pengambilan  keputusan.  Dalam  studi  ini, kepemilikan manajerial diukur dengan persentase kepemilikan:
x 100%
Kepemilikan saham  institusional  adalah perusahaan pemegang saham  yang kepemilikan  perusahaannya  dimiliki  oleh  suatu  Lembaga,  atau  dalam  penelitian ini, kepemilikan institusional diukur dengan persentase total saham yang dimiliki suatu lembaga:
Komite  audit  adalah  anggota  komite  yang  dibentuk  oleh  dewan  komisaris yang bekerja sama dalam melaksanakan tugas dan fungsi dewan komisaris. Salah satu  tugasnya  ialah  memastikan  efektivitas  sistem  pengendalian  interen,  dan komite  audit  juga  bertanggung  jawab  kepada  dewan  komisaris.  Menurut  Robert Jao (2011), komite audit diukur denegan menggunakan rumus sebagai berikut :
KA = jumlah rapat komite audit dalam satu tahun
Komisaris  independen  adalah  anggota  direksi  yang  tidak  memiliki hubungan  khusus  atau  kekerabatan  dengan  komisaris  lainnya.  Dalam  penelitian ini variabel dewan independen diukur dengan membagi jumlah anggota komisaris independen dengan total anggota dewan di perusahaan :

## Teknik Analisis Data
Penelitian  ini  dilakukan  untuk  mengetahui  pengaruh  tata  kelola  perusahaan  dan pengungkapan tanggung jawab sosial terhadap nilai perusahaan-perusahaan sektor industri  subsektor  tekstil  dan  garmen  yang  terdaftar  di  Bursa  Effek  Indonesia. Hipotesis  atas  hubungan  tersebut  akan  dianalisis  dengan  menggunakan  teknik analisis  regresi  berganda  yang  merupakan  alat  untuk  mengukur  besar  pengaruh lebih  dari  satu  variabel  independen    terhadap  satu  variabel  dependen . Sebelum menguji  hipotesis  dengan  model  regresi,  terlebih  dahulu  dilakukan  uji  asumsi klasik, yaitu uji normalitas, uji heteroskedastisitas, dan uji multikolinieritas, untuk memenuhi best  linear  unbiased  estimator. Pengujian  hipotesis  menggunakan regresi linear berganda dengan signifikansi 5%

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN

## HASIL
Deskriptif Statistik
Tabel 2 Deskriptif Statistik Variabel N Minimum  Maximum Mean Std. Deviation CSR 54 .286 .857 .60307 .187339 KSM 54 .000 .954 .06209 .181029 KSI 54 .046 .910 .43507 .237857 KA 54 3 4 3.09 .293 KI 54 .200 .670 .36259 .119214 Q 54 .521 .914 .67872 .109017 Valid N (listwise) 54
Sumber : data sekunder diolah
Hasil analisis deskriptif juga menunjukkan nilai rata-rata CSR, kepemilikan institusional, komite audit, komisaris independen, dan nilai perusahaan lebih besar daripada  standar  deviasinya.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  data  yang  akan diteliti memiliki nilai yang bervariasi. Kepemilikan manajerial rata-rata lebih kecil daripada  standar  deviasinya.  Ini  menunjukkan  bahwa  data  tidak  memiliki  variasi nilai.
Uji Normalitas
Tabel 3 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov Unstandardize d Residual N 54 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .09087778 Most Extreme Differences Absolute .123 Positive .123 Negative -.084 Test Statistic .123 Asymp. Sig. (2-tailed) .062 c
a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data. c. Lilliefors Significance Correction.
Berdasarkan  Tabel  3,  hasil  pengujian  normalitas  menunjukkan  bahwa distribusi  data  dinyatakan  memenuhi  asumsi  normalitas.  Dapat  dilihat  pada  nilai signifikansi 0,62 lebih besar dari 0,05. Hal tersebut berarti bahwa data yang akan diuji berdistribusi normal; dengan kata lain data tersebut tidak memiliki perbedaan yang signifikan dengan data normal baku.

## Uji Multikolinearitas
Tabel 4 Hasil Uji Multikolinieritas Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. Collinearity Statistics B Std. Error Beta Tolerance VIF 1  (Constant ) .549 .195 2.807 .007 CSR .317 .079 .545 3.036 .000 .795 1.258 KSM -.024 .084 -.040 -.287 .776 .751 1.332 KSI -.044 .067 -.097 -.665 .509 .684 1.462 KA .100 .057 .269 1.766 .034 .623 1.606 KI .088 .122 .096 .718 .476 .807 1.239
a. Dependent Variable: Q
Berdasarkan Tabel 4, hasil pengujian multikolinearitas di atas, dalam kolom unstandardized  coefficients ,  nilai  koefisien  beta  CSR  sebesar  0,317,  nilai
koefisien beta KSM sebesar -0,024, nilai koefisien beta KSI sebesar -0,044, nilai koefisien  beta  KA  sebesar  0,100,  dan  nilai  koefisien  beta  KI  sebesar  0,088; seluruh  nilai  koefisien  beta  memiliki  nilai  kurang  dari  satu.  Serta  nilai standard error CSR sebesar 0,079, nilai standard error KSM sebesar 0,084, nilai standard error KSI sebesar 0,067, nilai standard error KA sebesar 0,057 dan nilai standard error KI  sebesar  0,122.  Seluruh  nilai standard  error kurang  dari  satu.  Maka  hal tersebut  menyatakan  bahwa  nilai standard  error rendah  dan  multikolinearitas tidak terdeteksi.
Selanjutnya,  pada  kolom collinearity  statistics ,  nilai  toleran  CSR  sebesar 0,795,    nilai  toleran  KSM  sebesar  0,751,  nilai  toleran  KSI  sebesar  0,684,  nilai toleran KA sebesar 0,623, dan nilai toleran KI sebesar 0,807. Nilai-nilai  tersebut lebih  besar  dari  0,01.  Nilai  VIF  ( variance  inflation  factor )  CSR  sebesar  1,258, nilai VIF KSM sebesar 1,332, nilai VIF KSI sebesar 1,462, nilai VIF KA sebesar 1,606,  dan  nilai  VIF  KI  sebesar  1,239.  Nilai-nilai  tersebut  kurang  dari  10.  Hal tersebut dapat membuktikan bahwa nilai koefisien regresi parsial dikatakan andal atau  kebal  terhadap  perubahan-perubahan  yang  terjadi  pada  variabel  lainnya  di dalam  model  regresi  berganda.  Hal  itu  menunjukkan  bahwa  tidak  terdapat masalah  multikolinearitas  sehingga  hasil  pengujian  dikatakan  reliabel  atau tepercaya.
Uji Autokorelasi
Tabel 5
Hasil Uji Autokorelasi Model Summary b Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin- Watson 1 .552 a .305 .233 .095494 .768
a. Predictors: (Constant), KI, KSI, CSR, KSM, KA b. Dependent Variable: Q
Berdasarkan  Tabel  5,  hasil  pengujian  autokorelasi,  nilai  Durbin  Watson hitung sebesar 0.768, sedangkan nilai tabel Durbin Watson dengan jumlah sampel (n)  =  54,  variabel  independen  (k)  =  5,  dan  tingkat  kepercayaan  (α)  =  5%  adalah DU  sebesar  1,7684  dan  DL  sebesar  1,3669  dan  (4-DW)  =  (4-0.768  =  3.232).
Maka,  dapat  disimpukan  bahwa  nilai  Durbin  Watson  0.768  lebih  kecil  daripada nilai  DU  1.7684.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa  terdapat  autokorelasi  positif. Nilai  (4-DW)  3.232  lebih  besar  daripada  nilai  DU  1.7684,  maka  tidak  terdapat autokorelasi negatif.
Uji Heteroskedastisitas
Tabel 6
Hasil Uji Heterokedastisitas
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .074 .037 .257 .057 CSR -.027 .032 -.074 -.690 .334 KSM .075 .039 .232 1.907 .064 KSI -.009 .028 -.045 -.321 .750 KA -.003 .023 -.022 -.143 .887 KI -.019 .049 -.045 -.384 .703
a. Dependent Variable: RES2
Berdasarkan  Tabel  6,  hasil  pengujian  heteroskedastisitas  tersebut,  dapat dilihat bahwa nilai signifikansi CSR sebesar 0,334, nilai signifikansi KSM sebesar 0,064,  nilai  signifikansi  KSI  sebesar  0,750,  nilai  signifikansi  KA  sebesar  0,887, dan  nilai  signifikansi  KI  sebesar  0,703.  Seluruh  variabel  independen  tersebut memiliki nilai  signifikansi  yang lebih besar dari 0,05. Hal  tersebut  menunjukkan bahwa  tidak  terjadi  gejala  heteroskedastisitas,  maka  model  regresi  dinyatakan valid sebagai alat peramalan.
Uji hipotesis – uji t
Tabel 7
Hasil Uji Statistik t
Coefficients a Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .549 .195 2.807 .007 CSR .317 .079 .545 3.036 .000 KSM .024 .084 -.040 1.223 .031 KSI -.044 .067 -.097 -.665 .509 KA .100 .057 .269 1.766 .034 KI .088 .122 .096 .718 .476
a. Dependent Variable: Q
Persamaan regresi yang didapat adalah
Y = 0,549 + 0,317 CSR – 0,024 KSM – 0,044 KSI + 0,100 KA + 0,088 KI Berdasarkan  Tabel  7,  hasil  pengujian  hipotesis  secara  parsial  tersebut, variabel  CSR memiliki t hitung sebesar 3,036, sedangkan t tabel dengan nilai  df = 48 (n-k-1  =  54-5-1)  dan  tingkat  kepercayaan  (α)  =  5%  adalah  sebesar  1,677.  Maka dapat disimpulkan bahwa nilai t hitung lebih besar daripada nilai t tabel , yaitu 3,036 > 1,677,  dan  nilai  signifikansi  pada  tabel  tersebut  menunjukkan  nilai  0,000,  yang berarti lebih kecil dari 0,05. Kedua hal tersebut menunjukkan bahwa H 1 diterima dan H 0 ditolak. Dengan kata lain, variabel CSR secara parsial berpengaruh positif pada nilai perusahaan.
Variabel  kepemilikan  saham  manajerial  memiliki  t hitung sebesar  -0,287, sedangkan t tabel dengan nilai df = 48 (n-k-1 = 54-5-1) dan tingkat kepercayaan (α) =  5%  sebesar  1,677.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  t hitung lebih  besar daripada nilai t tabel , yaitu 1.223 > 1,677, dan nilai signifikansi pada tabel tersebut menunjukkan  nilai  0,776,  yang  berarti  lebih  besar  dari  0,05.  Kedua  hal  tersebut menunjukkan  bahwa  H 1 ditolak  dan  H 0 diterima.  Dengan  kata  lain,  variabel kepemilikan saham manajerial secara parsial berpengaruh secara positif pada nilai perusahaan.
Variabel  kepemilikan  saham  institusional  memiliki  t hitung sebesar  -0,665, sedangkan t tabel dengan nilai df = 48 (n-k-1 = 54-5-1) dan tingkat kepercayaan (α) =  5%  sebesar  1,677.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  t hitung lebih  kecil daripada nilai t tabel , yaitu -0,665 < 1,677, dan nilai signifikansi pada tabel tersebut menunjukkan  nilai  0,509,  yang  berarti  lebih  besar  dari  0,05.  Kedua  hal  tersebut menunjukkan  bahwa  H 1 ditolak  dan  H 0 diterima.  Dengan  kata  lain,  variabel kepemilikan  saham  institusional  secara  parsial  tidak  berpengaruh  pada  nilai perusahaan dan memiliki arah hubungan yang negatif.
Selanjutnya, variabel komite audit memiliki t hitung sebesar 1,766, sedangkan t tabel dengan  nilai  df  =  48  (n-k-1  =  54-5-1)  dan  tingkat  kepercayaan  (α)  =  5% adalah  sebesar  1,677.  Maka  dapat  disimpulkan  bahwa  nilai  t hitung lebih  besar daripada nilai t tabel , yaitu 1,766 > 1,677, dan nilai signifikansi pada tabel tersebut menunjukkan  nilai  0,034,  yang  berarti  lebih  kecil  dari  0,05.  Kedua  hal  tersebut
menunjukkan  bahwa  H 1 diterima  dan  H 0 ditolak.  Dengan  kata  lain,  variabel komite audit secara parsial berpengaruh pada nilai perusahaan.
Adapun  variabel  komisaris  independen  memiliki  t hitung sebesar  0,718, sedangkan t tabel dengan nilai df = 48 (n-k-1 = 54-5-1) dan tingkat kepercayaan (α) = 5% adalah sebesar 1,677. Maka dapat disimpulkan bahwa nilai t hitung lebih kecil daripada nilai t tabel , yaitu 0,718 < 1,677, dan nilai signifikansi pada tabel tersebut menunjukkan  nilai  0,476,  yang  berarti  lebih  besar  dari  0,05.  Kedua  hal  tersebut menunjukkan  bahwa  H 1 ditolak  dan  H 0 diterima.  Dengan  kata  lain,  variabel kepemilikan independen secara parsial tidak berpengaruh pada nilai perusahaan.

## DISKUSI

## Pengungkapan CSR dan Nilai perusahaan
Dari  hasil  pengujian  hipotesis,  dapat  disimpulkan  bahwa  pengungkapan  CSR berpengaruh positif dan signifikan pada nilai perusahaan (H1 diterima). Literatur CSR  telah  menemukan  beberapa  mekanisme  bahwa  nilai  dapat  ditambahkan. Argumennya adalah CSR dapat meng- improve keterlibatan dan hubungan dengan pemangku  kepentingan.  Misalnya,  Cheng,  Ioannou,  dan  Serafeim  (2014) menunjukkan bahwa CSR yang unggul lebih baik dapat memudahkan perusahaan untuk memperoleh pembiayaan sehingga memungkinkan bertambahnya investasi. Mereka  menggambarkan  kemampuan  CSR  untuk  mengurangi  biaya  agensi (melalui peningkatan keterlibatan pemangku kepentingan) dan untuk mengurangi asimetri  informasi  (melalui  peningkatan  transparansi).  Selain  itu,  perusahaan dengan  pengungkapan  CSR  yang  tinggi  lebih  mampu  memperoleh  sumber  daya karena dukungan pemangku kepentingan  yang lebih besar, peningkatan efisiensi, dan  peningkatan  reputasi,  merek,  dan  kepercayaan  (Porter  &  Kramer,  2011). Pentingnya pengungkapan CSR dalam laporan tahunan perusahaan menunjukkan CSR  sebagai  media  komunikasi  perusahaan  kepada  publik  dan  juga  pemangku kepentingan  tentang  kegiatan  perusahaan  secara  berkelanjutan.  Pengungkapan CSR  yang  semakin  luas  dilakukan  oleh  perusahaan  semakin  menarik  perhatian masyarakat sehingga dapat meningkatkan citra perusahaan dan menarik perhatian
investor  karena  sebagian  besar  investor  akan  tertarik  untuk  menanamkan modalnya pada perusahaan yang menghasilkan.

## Tata Kelola Perusahaan dan Nilai Perusahaan
Dari hasil uji t,  variabel  kepemilikan saham manajerial berpengaruh positif  pada nilai  perusahaan.  koefisien  regresi  bertanda  positif,  artinya  semakin  besar kepemilikan  manajerial  akan  meningkatkan  nilai  perusahaan.  Begitu  pula sebaliknya,  penurunan  kepemilikan  manajerial  akan  membuat  manajer  tidak memiliki  bagian  untuk  meningkatkan  performa  karyawan  (perspektif  agensi). Kepemilikan  manajerial  dipandang  sebagai  mekanisme  kontrol  yang  tepat  untuk mengurangi  konflik  keagenan  yang  mengakibatkan  tingginya  biaya  keagenan. Jensen  dan  Meckling  (1976)  mengemukakan  bahwa  salah  satu  cara  untuk mengurangi  biaya  keagenan  adalah  meningkatkan  kepemilikan  saham  pengelola. Proporsi saham yang dikuasai manajer dapat memengaruhi kebijakan perusahaan. Jadi,  kepentingan  manajer  dan  pemegang  saham  akan  sejalan  dan  akan memberikan  dampak  positif  untuk  meningkatkan  nilai  pemegang  saham.  Hal  itu konsisten dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Morck, Shleifer dan Vishny (1988) dan  Kawatu (2009).
Hasil uji t menunjukkan koefisien regresi variabel kepemilikan institusional tidak  berpengaruh  pada  nilai  perusahaan.  Sesuai  dengan the  strategic  alignment hypothesis yang  menyatakan  bahwa  investor  institusional  dengan  kepemilikan saham mayoritas cenderung berpihak dan bekerja sama dengan pihak manajemen untuk  mendahulukan  kepentingan  pribadinya  daripada  kepentingan  pemegang saham minoritas. Hal ini merupakan sinyal negatif bagi pihak luar karena strategi aliansi  investor  institusional  dengan  pihak  manajemen  cenderung  mengambil kebijakan  perusahaan  yang  tidak  optimal.  Tindakan  ini  merugikan  operasional perusahaan.  Dampaknya,  investor  tidak  akan  tertarik  untuk  menanamkan modalnya, volume perdagangan saham menurunkan harga saham perusahaan dan nilai  perusahaan  juga  akan  menurun.  Sesuai  dengan  penelitian  yang  dilakukan oleh  Suteja, et  al. (2009)  dan  Sujoko, et  al. (2007),  tindakan  monitoring  aktif berubah  menjadi  pasif  dan  oportunistik  ketika  kepemilikan  saham  investor institusional semakin besar.
Hasil  uji  t  menunjukkan  bahwa  variabel  komite  audit  berpengaruh  positif secara  parsial  pada  nilai  perusahaan.  Koefisien  regresi  bertanda  positif  maka semakin  sering  dilakukan  rapat  komite  audit  akan  mendorong  peningkatan  nilai perusahaan.  Keberadaan  komite  audit  sangat  dibutuhkan  dalam  penerapan  GCG. Komite  audit  dibentuk,  dipilih,  dan  diberhentikan  oleh  dewan  komisaris.  Ketua komite  audit  adalah  direktur  independen  perusahaan  yang  bersangkutan.  Komite audit  adalah  organ  pendukung.  Jika  komite  audit  dapat  menjalankan  fungsinya dengan baik, transparansi pengelolaan perusahaan dituangkan dalam pertanggungjawaban  keuangan  pernyataan  akan  dipercaya.  Hal  tersebut  dapat menarik  perhatian  pasar  modal,  dan  akhirnya  akan  meningkatkan  nilai perusahaan. Hasil penelitian yang dilakukan oleh Siallagan dan Machfoedz (2006) menyimpulkan  bahwa    komite  audit  terbukti  berpengaruh  positif  pada  nilai perusahaan.  Begitu  pula    hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  komite  audit berpengaruh positif pada nilai perusahaan.
Hasil  pengujian  menunjukkan  bahwa  variabel  komisaris  independen  tidak berpengaruh  positif  tetapi  tidak  signifikan  pada  nilai  perusahaan.  Direktur independen  dapat  menengahi  masalah  yang  diangkat  dan  bertindak  sebagai penasihat  manajemen.  Seorang  komisaris  independen  berfungsi  untuk  memantau manajemen perusahaan menerapkan tata kelola perusahaan yang efektif.  Semakin banyak  jumlah  anggota  dewan  semakin  mudah  dan  efektif  pengontrolan  dan pengawasan  yang  dilakukan  oleh  CEO.  Siallagan  dan  Machfoedz  (2006),  dalam penelitian  mereka,  menemukan  bahwa  proporsi  direktur  independen  dapat berpengaruh negatif pada kualitas laba, sedangkan berpengaruh positif  pada nilai perusahaan.  Namun,  hasil  penelitian  ini  menunjukkan  bahwa  dewan  komisaris independen  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  pada  nilai  perusahaan.  Ini mungkin  disebabkan  oleh  kekurangan  pengurus  independen  yang  efektif  dalam menjalankan fungsinya.

## 5. SIMPULAN DAN SARAN
Simpulan
Berdasarkan  hasil  pengujian  dan  pembahasan  dalam  penelitian  ini,  disimpulkan sebagai  berikut.  Pertama, pengungkapan CSR berpengaruh positif dan signifikan pada nilai  perusahaan sektor industri subsektor tekstil  dan garmen  yang terdaftar di  BEI  tahun  2014—2019.  Kedua,  kepemilikan  manajerial  berpengaruh  positif dan signifikan pada nilai perusahaan sektor industri subsektor tekstil dan garmen yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014—2019.  Ketiga,  kepemilikan  institusional berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  pada  nilai  perusahaan  sektor  industri subsektor  tekstil  dan  garmen  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014--2019  dan memiliki arah hubungan yang negatif. Keempat, komite audit berpengaruh secara positif  pada  nilai  perusahaan  sektor  industri  subsektor  tekstil  dan  garmen  yang terdaftar  di  BEI  tahun  2014—2019.  Kelima,  komisaris  independen  berpengaruh positif,  tetapi  tidak  signifikan  pada  nilai  perusahaan  sektor  industri  subsektor tekstil dan garmen yang terdaftar di BEI tahun 2014—2019.

## Saran
Saran yang dapat diberikan adalah sebagai berikut. Pertama, jumlah sampel relatif sangat  terbatas  pada  perusahaan  subsektor  tektil  dan  garmen  yang  terdaftar  di Bursa  Efek  Indonesia  Exchange  karena  melihat  beberapa  fenomena  kecil  pada sektor  tersebut  saja.  Oleh  karena  itu,  penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat menambah  jumlah  sampel  menjadi  lebih  akurat,  juga  memperluas  sektor  yang diteliti.  Kedua,  masa  observasi  terbatas  lima  tahun,  yaitu  2014  hingga  2019 sehingga    belum  dapat  menggambarkan  secara  pasti  keadaan  hubungan  antara CSR  dan  mekanisme  tata  kelola  perusahaan  pada  nilai  perusahaan.  Oleh  karena itu,  penelitian  selanjutnya  diharapkan  dapat  menambah  masa  studi  agar memperoleh  hasil  yang  lebih  baik.    Ketiga,  untuk  pengukuran  variabel  nilai perusahaan,  penulis  memakai  pengukuran  Tobin’s  Q  yang  mungkin  memiliki keterbatasan.  Untuk  penelitian  selanjutnya,  dapat  dikaji  dengan  pengukuran- pengukuran  nilai  perusahaan  lainnya  sesuai  dengan  literatur  dan  teori-teori  yang ada.  Untuk  pengukuran  variabel  tata  kelola  perusahaan,  penulis  hanya  terbatas pada  struktur  organ  tata  kelola,  maka  untuk  penelitian  selanjutnya  dapat  dikaji pengukuran  tata  kelola  melalui  penerapan  prinsip-prinsip  dasar  yang  sudah dijalankan  perusahaan.  Untuk  pengukuran  CSR,  penulis  hanya  menggunakan
tingkat  pengungkapan  yang  ada  dalam  laporan  tahunan,  maka  untuk  penelitian selanjutnya dapat dilakukan pengkajian pengukuran CSR, misalnya dengan biaya CSR yang sudah dilakukan perusahaan.

## DAFTAR RUJUKAN
Agoes,  S.,  &  Ardana,  I.  C.  (2009).  Good  Corporate  Governance  (GCG).  Etika
Bisnis Dan Profesi.
Barnea,  A.,  &  Rubin,  A.  (2010).  Corporate  Social  Responsibility  as  a  Conflict Between  Shareholders.  Journal  of  Business  Ethics,  97,  71-86. https://doi.org/10.1007/s10551-010-0496-z
Baye, & Michael, R. (2017). Managerial Economics and Business Strategy (Ninth Edition) . Columbus: McGraw Hill.
Cheng, B., Ioannou, I., & Serafeim, G. (2014). Corporate social responsibility and access  to  finance.  Strategic  Management  Journal,  35(1),  1-23. https://doi.org/10.1002/smj.2131
Cheng,  M.,  &  Christiawan,  Y.  J.  (2011).  Pengaruh  Pengungkapan  Corporate Social  Responsibility  Terhadap  Abnormal  Return.  Jurnal  Akuntansi  Dan Keuangan, 13 (1), 24-36. https://doi.org/10.9744/jak.13.1.24-36
Core,  J.  E.,  Holthausen,  R.  W.,  &  Larcker,  D.  F.  (1999).  Corporate  governance, chief  executive  officer  compensation,  and  firm  performance.  Journal  of Financial  Economics,  51  (3),  371-406.  https://doi.org/10.1016/S0304- 405X(98)00058-0
Deswanto,  R.  B.,  &  Siregar,  S.  V.  (2018).  The  associations  between environmental  disclosures  with  financial  performance,  environmental performance, and firm value. Social Responsibility Journal, 14 (1), 180-193. https://doi.org/10.1108/SRJ-01-2017-0005
Diviney,  E.,  &  Lillywhite,  S.  (2013).  Corporate  responsibility  and  stakeholder governance:  Relevance  to  the  Australian  garment  sector.  In  Fair  Trade, Corporate Accountability and Beyond Experiments in Globalizing Justice.
Donaldson,  T.,  &  Preston,  L.  E.  (1995).  The  Stakeholder  Theory  Of  The Corporation:  Concepts,  Evidence,  And  Implications.  Academy  of Management Review, 20 (1), 65-91. https://doi.org/10.5465/amr.1995.9503271992
Freeman,  E.  R.  (1984).  Strategic  Management:  A  Stakeholder  Approach.  New York : Cambridge University Press.
Freeman  Edward,  R.,  &  Evan,  M.  (1990).  Corporate  governance:  A  stakeholder interpretation. The Journal of Behavioral Economics, 19(4), 337–359.
Freeman,  R.  E.,  &  Ramakrishna  Velamuri,  S.  (2006).  A  new  approach  to  CSR: Company  stakeholder  responsibility.  In  Corporate  Social  Responsibility:
DAN GARMEN [FARAH LATIFAH M DAN CITRA KHARISMA U.]
Reconciling Aspiration with Application. https://doi.org/10.1057/9780230599574
Gray,  R.,  Javad,  M.,  Power,  D.  M.,  &  Sinclair,  C.  D.  (2001).  Social  and environmental disclosure and corporate characteristics: A research note and extension. Journal of Business Finance  and Accounting, 28 (3-4), 327-356. https://doi.org/10.1111/1468-5957.00376
Hermalin,  B.  E.  (2005).  Trends  in  corporate  governance.  Journal  of  Finance,  60 (5), 2351-2384. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2005.00801.x
Ilmi,  M.,  Kustono,  A.  S.,  &  Sayekti,  Y.  (2017).  Effect  of  Good  Corporate Governance  ,  Corporate  Social  Responsibility  Disclosure  and  Managerial Ownership  To  the  Corporate  Value  With  Financial  Performance  As Intervening  Variables :  Case  on  Indonesia  Stock  Exchange.  International Journal of Social Science and Business, 1 (2), 75-88.
Jensen,  M.  C.,  &  Meckling,  W.  H.  (1976).  Theory  of  the  firm:  Managerial behavior,  agency  costs  and  ownership  structure.  Journal  of  Financial Economics, 3, 305-360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Jo,  H.,  &  Harjoto,  M.  A.  (2011b).  Corporate  Governance  and  Firm  Value:  The Impact  of  Corporate  Social  Responsibility.  Journal  of  Business  Ethics, 103(3), 351–383. https://doi.org/10.1007/s10551-011-0869-y
Jo,  H.,  &  Kim,  Y.  (2007).  Disclosure  frequency  and  earnings  management. Journal of Financial Economics, 84 (2), 561-590.
https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.03.007
Jo,  H.,  &  Kim,  Y.  (2008).  Ethics  and  disclosure:  A  study  of  the  financial performance  of  firms  in  the  seasoned  equity  offerings  market.  Journal  of Business Ethics, 80 (4), 855-878. https://doi.org/10.1007/s10551-007-9473- 6
Jones, T. M., & Goldberg, L. D. (1982). Governing the Large Corporation: More Arguments  for  Public  Directors.  Academy  of  Management  Review,  7(4), 603–611. https://doi.org/10.5465/amr.1982.4285255
Kawatu,  F.  S.  (2009).  Mekanisme  Corporate  Governance  terhadap  Nilai Perusahaan  dengan  Kualitas  Laba  sebagai  Variabel  Intervening.  Jurnal Keuangan Dan Perbankan, 13(3), 405–417.
Khasanah,  I.,  &  Sucipto,  A.  (2020).  Pengaruh  corporate  social  responbility  (csr) dan  good  corporate  governance  (gcg)  terhadap  nilai  perusahaan  dengan profitabilitas sebagai variabel intervening. AKUNTABEL: Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, 17(1), 14–28.
Kurniasari,  W.,  &  Warastuti,  Y.  (2015).  The  Relationship  Between  CSR  and Profitability  to  Firm  Value  in  SRI-KEHATI  Index.  The  International Journal of Economic Behavior - IJEB, 5(1), 31–41.
Linder, S., & Foss, N. J. (2015). Agency Theory. In International Encyclopedia of the Social & Behavioral Sciences: Second Edition.
Luetkenhorst,  W.  (2004).  Corporate  social  responsibility  and  the  development agenda  -  The  case  for  actively  involving  small  and  medium  enterprises. Intereconomics, 39 (3), 157-168. https://doi.org/10.1007/BF02933583
Luoma, P., &  Goodstein, J. (1999). Research Notes. Stakeholders  and Corporate Boards:  Institutional  Influences  on  Board  Composition  and  Structure. Academy of Management Journal, 42 (5), 553-563.
https://doi.org/10.5465/256976
Marrakchi Chtourou, S., Board, J., & Courteau, L. (2001). Corporate Governance and Earnings Management. Laval University workshop. Social Sciences and Humanities Research of Canada.
Matthews, J. (2017). Social Security, Medicare & Government Pensions: Get the Most  Out  of  Your  Retirement  and  Medical  Benefits  (12th  ed.).  Barkeley: NOLO.
Medyawati,  H.,  &  Yunanto,  M.  (2017).  The  Influence  of  Corporate  Social Responsibility to the Value Of Company in Indonesia. International Journal Globalisation and Small Business.
M.E.  Porter,  &  M.R.  Kramer.  (2011).  Creating  Shared  Value.  Harvard  Business Review,  January-February.  https://hbr.org/2011/01/the-big-idea-creating- shared-value.
Morck,  R.,  Shleifer,  A.,  &  Vishny,  R.  W.  (1988).  Management  ownership  and market valuation. An empirical analysis. Journal of Financial Economics, 20 (Jan-Mar), 293-315. https://doi.org/10.1016/0304-405X(88)90048-7
Mukhtaruddin, M., Ubaidillah, U., Dewi, K., Hakiki, A., & Nopriyanto, N. (2019). Good Corporate Governance, Corporate Social Responsibility,  Firm Value, and  Financial  Performance  as  Moderating  Variable.  Indonesian  Journal  of
Sustainability Accounting and Management, 3(1), 55. https://doi.org/10.28992/ijsam.v3i1.74
Mukhtaruddin,  Relasari,  &  Felmania,  M.  (2014).  Good  Corporate  Governance Mechanism  ,  Corporate  Social  Responsibility  Disclosure  on  Firm  Value : Empirical  Study  on  Listed  Company  in  Indonesia  Stock  Exchange. International  Journal  of  Finance  &  Accounting  Studies,  2(1),  1–10. https://doi.org/10.7575/aiac.ijfas.v.2n.1p.1
Mulyadi,  M.  S.,  &  Anwar, Y.  (2012).  Impact  of  Corporate Social Responsibility Toward Firm Value and Profitability. The Business Review, Cambridge, 19
(2), 316-322.
Omar, B. F., & Zallom, N. O. (2016). Corporate social responsibility and market value:  evidence  from  Jordan.  Journal  of  Financial  Reporting  and Accounting, 14 (1), 2-29. https://doi.org/10.1108/jfra-11-2014-0084
Perry,  P.,  &  Towers,  N.  (2013).  Conceptual  framework  development:  CSR implementation  in  fashion  supply  chains.  International  Journal  of  Physical
Distribution and Logistics Management, 43 (5-6), 478-500. https://doi.org/10.1108/IJPDLM-03-2012-0107
Post, J. E., Preston, L. E., & Sachs, S. (2002). Managing the extended enterprise: The  new  stakeholder  view.  California  Management  Review,  45  (1),  6-28. https://doi.org/10.2307/41166151
Pujiati, D., & Widanar, E. (2009). Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan  Keputusan  Keuangan  Sebagai  Variabel  Intervening.  Jurnal Ekonomi Bisnis & Akuntansi Ventura, 12 (1), 71-86.
Putri,  C.  A.  (2019).  Dilanda  Tutup  Pabrik  &  PHK,  Ini  Penjelasan  Pengusaha Tekstil. CNBC Indonesia. https://www.cnbcindonesia.com/news/20190913203500-4-99424/dilanda- tutup-pabrik-phk-ini-penjelasan-pengusaha-tekstil Rasulov  Madrahimovich,  N.,  &  Amonboyev,  M.  (2015).  Corporate  Governance and  Development:  The  Case  of  Uzbekistan.  Journal  of  International Business Research and Marketing, 1(6), 31–36. https://doi.org/10.18775/jibrm.1849-8558.2015.16.3005
Retno, R. D., & Priantinah, D. (2012). Pengaruh Good Corporate Governance Dan Pengungkapan  Corporate  Social  Responsibility  Terhadap  Nilai  Perusahaan (Studi  Empiris  Pada  Perusahaan  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2007-2010). Nominal, Barometer Riset Akuntansi Dan Manajemen, 1 (1), 84-103. https://doi.org/10.21831/nominal.v1i2.1000
Robert  Jao,  &  Gagaring  Pagalung.  (2011).  Corporate  Governance,  Ukuran Perusahaan,  Dan  Leverage  Terhadap  Manajemen  Laba  Perusahaan Manufaktur  Indonesia.  Jurnal  Akuntansi  &  Auditing,  8  (1),  43-54. https://doi.org/https://doi.org/10.14710/jaa.8.1.43-54
Sahla,  W.  A.,  &  Aliyah,  S.  S.  R.  (2016).  Pengungkapan  Corporate  Social Responsibility  Berdasarkan  Global  Reporting  Initiative  (GRI-G4)  pada Perbankan Indonesia. Jurnal INTEKNA, 16 (2), 101-200.
Sembiring.  (2006).  Karakteristik  Perusahan  dan  Pengungkapan  Tanggung  Jawab Sosial: Studi Empiris Pada Perusahaan  yang Tercatat di  Busa Efek jakarta. Jurnal MAKSI, 6 (1), 69-85.
Shleifer,  A.,  &  Vishny,  R.  W.  (0207).  A  survey  of  corporate  governance.  The Journal of Finance, LII (2), 737-783.
https://doi.org/10.4324/9780203940136 .
Shleifer, A., La Porta, R., Silanes, F. L. D. (1999). Corporate Ownership Around The World. The Journal of Finance, Liv (2), 471-517.
Siallagan,  H.,  &  Machfoedz,  M.  (2006).  Mekanisme  Corporate  Governance, Kualitas  Laba  dan  Nilai  Perusahaan.  Simposium  Nasional  Akuntansi  9 Padang.
Sujoko,  &  Soebiataro,  U.  (2007).  Pengaruh  Struktur  Kepemilikan  Saham,
Leverage,  Faktor  Intern  dan  Faktor  Ekstern  terhadap  Nilai  Perusahaan. Jurnal Manajemen dan kewirausahaan, 9 (1), 41-48.
Suteja, J., & Manihuruk, W. (2009). Pengaruh Struktur Modal , Kepemilikan , dan Faktor Eksternal pada Penentuan Nilai Perusahaan. Trikonomika, 8 (2), 78- 89.
Sutedi,  A.  (2012).  Good  Corporate  Governance.  Jakarta:  Sinar  Grafika.  Jakarta: Sinar Grafika.
Tristiarini, N. (2015). CSR’s Capability as a Conflict’s Resolution  to  Enhance a Firm’s Value in  Indonesia.  International  Journal  of Corporate  Finance and Accounting, 2 (1), 50-66. https://doi.org/10.4018/ijcfa.2015010103
Widjaya,  N.  U.,  &  Darmawan,  A.  (2018).  Pengaruh  Free  Cash  Flow  , Kepemilikan Saham  Manajer , Kepemilikan Saham  Institusi, dan  Leverage terhadap Dividen (Studi pada Perusahaan Sub Sektor Farmasi di Bursa Efek Indonesia (BEI). Jurnal Administrasi Bisnis (JAB), 64(1), 10–18.
Watch, C. G. (2018). Hard Decisions Asia  Faces Tough Choices in  CG  Reform. Asian Corporate  Governance Association  and CLSA  Limited, (December). https://www.clsa.com/corporate-governance-watch-2018/.
Yanto, S.E., Ak., M.Ak., E. (2018). Effect of Corporate Social Responsibility and Good Corporate Governance on the Value of Company with Profitability as Moderating Variables. JAAF (Journal of Applied Accounting and Finance),
2(1), 36. https://doi.org/10.33021/jaaf.v2i1.304.