JOURNAL OF APPLIED MANAGERIAL ACCOUNTING Vol. {5}, No. {1}, {2021}, {01-07} ISSN: {2548-9917} (online version)

## DEWAN DIREKSI, DEWAN KOMISARIS TERHADAP NILAI PERUSAHAAN KONSUMSI : TOP 20 PERUSAHAAN TERDAFTAR DI BEI
Hurian Kamela 1)*
1 Pascasarjana Ilmu Akuntansi, Universitas Indonesia email: melakamel93@gmail.com

## ABSTRACT
The board of directors and commissioners are parties who play a role in the company, especially in corporate decision  making.  The  main  objective  of  this  research  is  to  analyze  the  number  of  boards  of  directors  and commissioners of firm value. The number of samples based on this study were 20 companies for 4 years (2014- 2017).  The  total  sample  is  80  observations.  The  reason  the  sample  was  chosen  because  of  the  large consumption reasons that had a reputation and were well known in the community. The method used is multiple regression. The dependent variable for the use of measurement that is often used is Tobins-q. The independent variable  is  based  on  the  measurement  of  the  board  of  directors  and  the  measurement  of  the  board  of commissioners in the company. In addition to this research, the control variables used were Return On Assets (ROA) and total assets. The results of the study explain that there is no effect of the two hypotheses of the board of directors and the board of commissioners on firm value. In general, the number of company leaders has no effect  on  company  activities.  The  leader  of  the  company  has  been  carrying  out  its  role  as  a  board  of monitoring.  The  contribution  of  the  research  is  that  companies  that  have  carried  out  good  evaluation  and selection  to  increase  firm  value  by  implementing  the  board  of  directors  and  commissioners  according  to  the standards.
Keywords: Company; Board; Directors; Commissioner.

## ABSTRAK
Dewan  direksi  dan  komisaris  merupakan  pihak  yang  berperan  dalam  perusahaan,  khususnya  pengambilan keputusan  perusahaan.  Tujuan  utama  penelitian  untuk  menganalisis  mengenai  jumlah  dewan  direksi  dan komisaris terhadap nilai perusahaan.  Jumlah sampel berdasarkan penelitian ini adalah  20 buah perusahaan konsumsi selama 4 tahun yaitu 2014-2017. Total sampel adalah 80 observasi. Alasan sampel ini dipilih karena merupakan perusahaan konsumsi besar yang telah memiliki reputasi dan sudah dikenal di masyarakat. Metode yang  digunakan  adalah  regresi  berganda.  Variabel  dependen  menggunakan  pengukuran  yang  sering digunakan  yaitu  Tobins-q.  Variabel  independen  berdasarkan  pengukuran  dewan  direksi  serta  pengukuran dewan  komisaris  pada  perusahaan.  Sebagai  tambahan  dari  penelitian  ini  digunakan  variabel  kontrol  yaitu Return On Asset (ROA) dan total aset. Hasil penelitian menjelaskan tidak ada pengaruh dari 2 hipotesis yaitu dewan  direksi  serta  dewan  komisaris  terhadap  nilai  perusahaan.  Secara  kuantitatif,  jumlah  dari  pemimpin perusahaan  tidak  berpengaruh  terhadap  kegiatan  perusahaan.  Pemimpin  perusahaan  telah  menjalankan perannya sebagai dewan untuk melakukan monitoring. Kontribusi penelitian bahwa perusahaan yang terdaftar telah  melakukan  evaluasi  dan  seleksi  yang  baik  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  dengan  melakukan pemilihan pihak direksi dan komisaris yang sesuai standar.
Kata Kunci: Perusahaan; Dewan; Direksi; Komisaris.

## 1.  PENDAHULUAN
Dewan direksi (BOD) dan Dewan komisaris  (BOC)  merupakan  pihak  yang terlibat  di  dalam  perusahaan  sektor  privat. Sebagian besar perusahaan telah menunjukkan  secara  rinci  jumlah  dewan direksi dan dewan komisaris yang tercantum  dalam  laporan  keuangan  resmi seperti yang terpublikasi di BEI. Kirchmaier  &  Grant  (2005)  menjelaskan bahwa  dewan  direksi  menjadi  mekanisme utama dalam melakukan kontrol, khususnya  dalam  melakukan  kontrol terhadap  direktur  institusional.  Direktur mempunyai  peran  utama  dalam  posisinya di  dewan  yaitu  sebagai  perwakilan  dari kepentingan  pemegang  saham  (besar)  dan investor  institusional  untuk  melindungi kepentingan  bersama.  Hal  ini  diperjelas dengan pernyataan bahwa investor institusi merupakan  pemegang  saham  pengendali yang  sangat  penting  serta  berpartisipasi aktif  sebagai  direktur  di  dewan  direksi (Nekhili  &  Gatfaoui  2013;  Giner  dan Pardo 2015). Penelitian sebelumnya mengenai dewan di luar negeri juga diteliti oleh  Thompson  et.  al  (2019)  yang menjelaskan  bahwa  pelaksanaan  serta voting  pemilihan  anggota  dewan  pada perusahaan  milik  negara  (BUMN)  di Barbados  samgat  berhubungan  dengan koneksi politik, sehingga dapat mengurangi  sikap  independensi  dewan, posisi  ini  sangat  nerpengaruh  terhadap pelaksanaan  kegiatan.  Hal  ini  berbeda  di perusahaan, karena perusahaan
mencerminkan
transparansi
dan akuntabilitas,  sehingga  memilih  anggota dewan  berdasarkan  kompetensi,  kualitas serta pengalaman  yang ada. Deschênes, S. et  al.  (2014)  membahas  mengenai  CEO compensation ,  BOD  dan  nilai  perusahaan di  perusahaan  besar  Kanada,  hasilnya membuktikan  bahwa  ada  pengaruh  positif antara  CEO  terhadap  nilai  valuasi  di perusahaan,  khususnya  pada  investor.  Ini menunjukkan  peran  bahwa  petinggi  di perusahaan  memiliki  peranan  penting
dalam  menunjang  kegiatan  utama/  operasi di  perusahaan.  Berdasarkan  hal  diatas, sangat  jelas  bahwa  peran  direksi  maupun komisioner  merupakan  tonggak  utama  di perusahaan.  Jumlah  direksi  dan  komisaris di  perusahaan  menjelaskan  seberapa  besar posisi petinggi perusahaan dalam meningkatkan  valuasi  (nilai)  khususnya pada pihak outsider .
Penelitian  Dewan  direksi  (BOD) dan  Dewan  komisaris  (BOC)  akan memberikan  analisis  secara  kuantitatif, seperti  penjelasan  mengenai  seberapa besar peran anggota dewan baik itu direksi atau  komisaris  pada  perusahaan  konsumsi di  Indonesia.  Penelitian  sebelumnya  oleh Suhardjanto  et  al.  (2017)  yang  membahas mengenai  dewan  direksi,  komisaris  yang dikaitkan  dengan  audit  pada  perusahaan minyak dan gas sedangkan pada penelitian ini  memberikan  perbedaan  yaitu  (1) menambahkan pengukuran variabel kontrol  yaitu Return  On  Asset  (ROA) dan total  aset  (ln)  sehingga  lebih  spesifik dalam pengukuran keuangan terhadap nilai perusahaan,  (2)  sampel  yang  diambil adalah perusahaan konsumsi (top 20) yang terdaftar  di  IDX.  Kontribusi  penelitian  ini memberikan  gambaran  mengenai  3  hal yaitu  (1)  memberikan  pembahasan  nilai perusahaan  dalam  sektor  konsumsi,  (2) membuktikan apakah peran variabel kontrol  seperti  ROA  dan  total  aset  dapat berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan, sehingga  hasil  yang  didapat  bisa  menjadi lebih akurat.

## 2. KAJIAN LITERATUR
Teori Agensi
Teori  agensi  merupakan  salah  satu  teori yang  berhubungan  dengan  pihak-pihak (individu) di perusahaan. Acero & Alcalde (2016) bahwa posisi BOD dapat mengurangi agency  problem yaitu  antara shareholder  dan  manajer  (agensi  tipe  1), tetapi  juga mengatasi permasalahan antara mayoritas  dan  minoritas shareholder
(agensi  tipe  2)  sehingga  peran  utama  dari dewan  direksi  (BOD)  bertanggungjawab untuk  memegang  monitor  serta  mencegah perilaku  oportunistik  dalam  melindungi minoritas  shareholder.  Hal  ini  juga dijelaskan  oleh  Cueto  (2013)  bahwa pencegahan  perilaku  oportunistik  dapat dikendalikan  jika agency  problem telah terlaksana dengan baik.
Nilai Perusahaan (Tobins’q)
Merupakan  pengukuran  nilai  keuangan yang  sering  digunakan,  seperti  oleh Smithson, C. W., & Simkins,  B. J. (2005) bahwa  nilai  perusahaan  menggambarkan kondisi  dan  risiko  dalam  perusahaan. Penelitian  McShane  (2011)  mengenai risiko  dan  nilai  perusahaan  menggunakan pengukuran  firm  value  untuk  menilai kondisi  perusahaan  berdasarkan  aspek finansial.
Tobinsq=  Market  value  of  equity  +  the book value of liabilities / the book value of asset
Board Of Director (BOD)
Board  Of  Director  (BOD)  disebut  dengan dewan  direksi  merupakan  pihak  yang terlibat  dalam  perusahaan.  Lozano  et  al. (2017)  yang  melakukan  penelitian  di Spanyol  menjelaskan  mengenai  peran dewan direksi untuk menciptakan transparansi,
supaya memastikan lingkungan  perusahaan  telah  berjalan sesuai prosedur dan kontrol telah dijalankan.  Desjardins  and  Willis  (2009) juga menjelaskan bahwa BOD bertanggungjawab  terhadap  pengelolaan manajemen risiko serta pelaksanaan laporan, khususnya keuangan.
Board Of Commisioner (BOC)
Zulfikar  et  al.  (2017)  menjelaskan  bahwa BOC  merupakan  pihak  supervisor  yang melakukan kontrol terhadap pihak manajemen, sehingga memiliki peran yang sangat  berpengaruh  di  perusahaan.  Hal  ini juga  dibuktikan  oleh  Suhardjanto  et  al. (2017) membahas mengenai diversitas dan
pengaruh dewan komisaris terhadap pengukuran  kinerja  keuangan.  Hasilnya bahwa hanya faktor background pendidikan  dari  dewan  komisaris  yang berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan.  Pengukuran  jumlah  komisaris berdasarkan  jumlah  BOC  perusahaan setiap tahunnya.

## Return On Assets (ROA)
Hull  and  Rothenberg  (2008)  menjelaskan bahwa  ROA  merupakan  pengukuran keuangan (rasio) untuk mengukur efektivitas serta perputaran dalam keuangan. Pengukuran ini sering digunakan  karena  merupakan  variabel yang  efektif  dalam  menentukan  informasi secara  langsung  mengenai  alokasi  sumber daya  keuangan  yang  dimiliki  perusahaan secara menyeluruh.
Total Asset (Ln)
Guido  (2018)  menjelaskan  bahwa  posisi aset  dalam  finansial  adalah  salah  satu komponen  moneter  dalam  perusahaan, khususnya  dalam "money  supply" atau penawaran  keuangan,  selain  itu  aset  juga menggambarkan  penentuan  kemampuan perusahaan  dalam  mengelola  risiko  yang terjadi.  Oleh  karena  itu  diambil  total  aset sebagai variabel kontrol dengan rumus :
Asset = Logaritma Natural  (Ln) total  aset periode 1 tahun.

## Hipotesis
Suhardjanto  et  al.  (2017)  membahas mengenai  pihak  dewan  direksi  serta  pihak dewan  komisaris  pada  perusahaan  minyak dan gas, hasilnya memberikan kesimpulan bahwa dewan direksi mempunyai pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian  Setiany  E.  (2019)  membahas mengenai  dewan  direksi  wanita  juga berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan  di  perusahaan  manufaktur, sehingga hipotesisnya adalah :
H1 = BOD (Dewan Direksi)
Berpengaruh  Positif  Terhadap  Nilai Perusahaan Sektor Konsumsi.
Suhardjanto et al. (2017) juga menggunakan  dewan  komisaris  terhadap nilai perusahaan dengan sub-sektor yamng berbeda, yaitu perusahaan minyak dan gas, penjelasannya  adalah  dewan  komisaris berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.  Westphal,  J.  D.  &  Zajac (1994)  menjelaskan  keefektifan  dewan akan  meningkatkan  kegiatan  yang  akan dilakukan  perusahaan  untuk  masa  yang akan  datang.  Penelitian  ini  menggunakan sektor  yang  berbeda  yaitu  perusahaan konsumsi, sehingga hipotesisnya adalah :
H2 = BOC (Dewan Komisaris) Berpengaruh  Positif  Terhadap  Nilai Perusahaan Sektor Konsumsi.
Kerangka Penelitian Variabel Independen Variabel Dependen H1 H2

## Variabel Kontrol

## Gambar 1. Kerangka Penelitian

## 3. METODE PENELITIAN
Penelitian  ini  menggunakan  sampel  20 perusahaan  konsumsi  yang  terdaftar  pada Bursa Efek Indonesia (BEI) dengan jangka waktu  (periode)  4  tahun  2014-2017.  Total keseluruhan observasi adalah 80 perusahaan.  Metode  yang  dipilih  adalah regresi  berganda  dengan  menggunakan software stata 14.
Pengumpulan data adalah berdasarkan data sekunder yaitu berdasarkan laporan keuangan  perusahaan  yang  terdaftar  pada
masing-masing perusahaan. Data tambahan  sekunder  untuk  tobins-q  yaitu market  book  value  (MBV) didapatkan  dari database  stream  yaitu thomson  reuters eikon.
Rumus :
TOBINSQ it =  α it +  β1  BODSIZE it +  β2 BOCSIZE it +  β3  ROA it +  β4  ASSET it +eit ............... (1)
Keterangan : Tobins-q  =  nilai  perusahaan,  BODSIZE  = ukuran  dewan  direksi,  BOCSIZE=  ukuran dewan  komisaris,  ROA=  rasio  perputaran aset,  ASSET=  total  aset  (alogaritma natural).

## 4. HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 1. Statistik Deskriptif
Sumber: Data diolah, 2020
Tabel  1  menjelaskan  tentang  statistik deksriptif.  Tobins-q  dari  tabel  diatas menjelaskan  nilai  rata-rata  dengan  skor 3.038962.  Rata-rata  Bodsize  sebanyak  5 orang  dan  Bocsize  3  orang  (dibulatkan). Untuk  ROA  dan  asset  meannya  masing- masing sebesar 8.555608 dan 28.77177.
Tabel 2. Hasil Regresi
Sumber: Data diolah, 2020
Variable Mean Std. Dev Min Max tobinsq 3.038962 4.03739 .3646072 19.75454 bodsize 5.45 2.175235 1 10 bocsize 3.9875 1.47119 2 8 roa 8.555608 10.60848 14.76728 43.92744 asset 28.77177 1.612503 25.72043 32.15098
Variable Coef. t P>t Result Hypoteses Cons_ -3.76827 -0.54 0.588 No bodsize .2713511 1.35 0.180 No H1 (Rejected) bocsize -.2169534 -0.78 0.435 No H2 (Rejected) roa .2591133 8.30 0.000 Effect asset .1382118 0.52 0.608 No Prob>F 0.000 R- Square 0.545 Nilai Perusahaan (Tobin’s-q) Board Of Commisioner (BOC) Return On Assets (ROA) Board Of Director (BOD)
Total Asset (Ln)
Tabel  2  menjelaskan  tentang  hasil  regresi dari  penelitian  ini.  Bodsize  menunjukkan hasil 0.180 (lebih besar >0.05)
memberikan  bukti  bahwa  dewan  direksi tidak  juga  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan.  BOC  size  juga  menunjukkan hasil  0.435  (lebih  besar  >0.05)  juga memberikan bukti bahwa dewan komisaris tetap  tidak  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan  dalam  penelitian  ini.  Hasil memberikan  bukti  secara  kuantitatif  yang agak berbeda dengan penelitian sebelumnya.  H1  dan  H2  tidak  diterima karena  BOD  atau  BOC  tidak  memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan. Pembahasan  H1  pada  penelitian  ini  juga memberikan  hasil  yang  berbeda  yaitu rejected . Hal ini berbeda dengan Suhardjanto  et  al.  (2017)  yang  membahas bahwa peran direksi berpengaruh terhadap nilai perusahaan di Indonesia dan Pakistan, sedangkan pada H1 penelitian ini menjelaskan  posisi  direksi  tidak  terlalu dominan  di  perusahaan,  hal  ini  karena posisi  direksi  di  Indonesia  kebanyakan bersifat  tetap  dalam  periode  yang  sama, khususnya  pada  perusahaan  besar  yang diteliti  dengan  sampel  yang  terbatas. Penelitian  ini  membuktikan  semakin banyak  jumlah  direksi,  nilai  perusahaan bersifat fixed (tetap) dapat disebabkan oleh :  (1)  berbedanya  pola  budaya  perusahaan besar  (top  20)  dibandingkan  dengan perusahaan  dengan  skala  yang  lebih  kecil, (2)  perusahaan  besar  cenderung  stabil dalam melakukan tata kelola (governance) yang  lebih  terukur  sesuai  dengan  standar yang berlaku sehingga jumlah direksi tidak akan  berpengaruh  secara  signifikan.  H2 pada  penelitian  ini  juga  memberikan  hasil yang  berbeda  yaitu rejected ,  hal  ini memberikan penjelasan  yang kurang lebih sama  peran  dengan  direksi  (BOD),  bahwa peran  komisaris  (BOC)  di  perusahaan besar  di  Indonesia  tidak  mempengaruhi kinerja (ROA) tetap stabil.
Variabel  kontrol  yaitu  ROA  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan  dengan  skor sebesar  0.000,  sedangkan  variabel  asset
sebesar  0.608  tidak  berpengaruh  terhadap nilai perusahaan.
Tabel 3. VIF
Sumber: Data Diolah, 2020
Tabel  3  menjelaskan  tentang  VIF  (asumsi multikolinearitas). Tertinggi adalah Bodsize  sebesar  1.93  dan  terendah  adalah asset  yaitu  1.11.  Rata-rata  VIF  adalah 1.65,  hal  ini  membuktikan  bahwa  bebas multikolinearitas.

## 5. KESIMPULAN DAN SARAN
Penelitian  ini  membuktikan  secara kuantitatif bahwa posisi individu/ kelompok  di  perusahaan  yaitu  Dewan direksi  (BOD)  dan  Dewan  komisaris (BOC)  tidak  memiliki  pengaruh  apapun terhadap  nilai  perusahaan  yang  diukur melalui  tobins’q.  Hasil  penelitian  ini memberikan  penjabaran  secara  kuantitatif bahwa  pelaksanaan  perusahaan  tetap berjalan  semestinya,  tidak  ada  pengaruh posisi  dewan  terhadap  nilai  perusahaan (kedua  hipotesis  tidak  di  terima).  ROA sebagai variabel kontrol yang berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Perusahaan yang  terdaftar  telah  melakukan  evaluasi dan seleksi yang baik untuk meningkatkan nilai perusahaan dengan melakukan pemilihan  pihak  direksi  dan  komisaris yang  sesuai  standar.  Hasil  penelitian  yang berbeda  dengan  penelitian  sebelumnya dapat  disebabkan  karena  3  hal  yaitu  (1) jumlah  sampel  yang  terbatas  karena menggunakan  20  sampel  perusahaan  saja,
(2)  jenis  perusahaan  di  Indonesia  rata-rata berjumlah  direksi  yang  stabil  dan  tetap (setiap tahunnya), (3) perbedaan governance perusahaan, karena perusahaan  pada  penelitian  sebelumnya
Variable VIF bodsize 1.93 bocsize 1.89 roa 1.67 asset 1.11 Mean 1.65
rata-rata menggunakan pengukuran perusahaan  manufaktur/  industri  yang lebih beragam. Keterbatasan dalam penelitian ini yaitu (1) dapat menggunakan rentang  waktu  dengan  periode  signifikan (before-after  regulations) serta  lebih panjang,  misalnya  10  tahun,  (2)  dapat menggunakan  sampel-sampel  negara  lain seperti  ASEAN  G-4  dengan currency keuangan  yang  disesuaikan  (misal  dalam satuan  keuangan dollar  US bukan  dalam bentuk rupiah).

## DAFTAR PUSTAKA
Acero, I., &  Alcalde,  N.  (2016).
Controlling  shareholders  and  the composition  of  the  board:  Special focus  on  family  firms.  Review  of Managerial Science, 10(1), 61–83.
Cueto,  D.  (2013).  Substitutability  and complementarity of corporate governance  mechanisms  in  Latin
America.  International  Review  of
Economics  and  Finance,  25,  310– 325
Deschênes, S. et al. (2014). CEO ’ S Share
Of Top Management Compensation,  Characteristics  Of The Board Of Directors And Firm- Value Creation, Academy of Strategic Management Journal, Volume 13, Number 1, 57–74.
Desjardins,  J.,  Willis,  A.,  (2009).  Climate Change  Briefing:  Questions  for Directors  to  Ask.  Available  at: http://www.transformgcc.com/reso urces/CICA_Briefings/Climate%20 Change.pdf.
Giner, B., & Pardo, F. (2015). How ethical are managers’ goodwill impairment decisions  in  Spanish-listed  firms? Journal  of Business  Ethics,  132(1),
21–40.
Guido, J. (2018). Financial asset valuations: The  total  demand approach. The Quarterly Review of Economics and Finance.
QUAECO-1195;  No.  of  Pages  9. https://doi.org/10.1016/j.qref.2018. 11.004
Hull,  C.  E.,  and  Rothenberg,  S.  (2008).
“Firm Performance: The Interactions  of  Corporate  Social
Performance  With  Innovation  and Industry  Differentiation”.  Strategic Management  Journal,  29(7):  781- 789.
Kirchmaier,  T.,  &  Grant,  J.  (2005). Corporate  ownership  structure  and performance  in  Europe.  European Management  Review,  2(3),  231– 245.
Lozano,  M.  B.,  Fuente,  J.  A.,  &  García-s, I. M. (2017). The role of the board of directors  in  the  adoption  of  GRI guidelines  for  the  disclosure  of  CSR information, 141 . https://doi.org/10.1016/j.jclepro.2016. 09.155
McShane, M. K., Nair, A., & Rustambekov,  E.  (2011).  Does enterprise risk management
increase  firm  value?  Journal  of
Accounting, Auditing and Finance,
26(4),
641–658.
https://doi.org/10.1177/0148558X1 1409160
Nekhili,  M.,  &  Gatfaoui,  H.  (2013).  Are demographic  attributes  and  firm characteristics  drivers  of  gender diversity?  Investigating  women’s positions  on  French  boards  of directors.  Journal  of  Business  Ethics, 118(2), 227–249
Setiany, E. (2019). GENDER DIVERSITY  AND  FIRM  VALUE  : A STUDY On BOARDS OF PUBLIC MANUFACTURING.
https://doi.org/10.21511/ppm.15(3- 1).2017.11
Smithson, C. W., & Simkins, B. J. (2005). Does  risk  management  add  value? A  survey  of  the  evidence.  Journal of  Applied  Corporate  Finance,  17, 8–17.
Suhardjanto,  D.,  Alwiyah,  A.,  Utami,  M. E.,  &  Syafrudin,  M.  (2017).  Board of  Commissioners  Diversity  and Financial Performance: A Comparative Study of Listed Mining  Industry  in  Indonesia  and Pakistan.  Review  of  Integrative Business & Economics, 6
(Supplementary Issue 1), 131–142.
Thompson,  R.  M.,  Alleyne,  P.  and Charles-Soverall,
W. (2019). Exploring governance issues among  boards  of  directors  within state-owned enterprises
in
Barbados,  International  Journal  of Public  Sector  Management  32(3): 264–281.
Westphal,  J.  D.  &  Zajac,  E.  J.  (1994).
Substance and symbolism in CEOs' long-term
incentive plan.
Administrative  Science  Quarterly, 39(3), 367-390.
Zulfikar, R., N. May, Suhardjanto, D., and Agustiningsih, S. W. (2017). “Independence commissioner
against  mandatory  disclosure  of financial
performance as a moderating  variable”.  Review  of
Integrative  Business  &  Economics Research, 6(3): 205-216