Pengaruh Portfolio Turnover dan Stock Selection Skill Terhadap Kinerja Reksadana Campuran di Indonesia
Musdalifah Azis 1)* , Nur Santhy Putri Arizandy Sadaruddin 2) 1,2 Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Mulawarman, Indonesia
e-mail : musdalifah.azis@feb.unmul.ac.id 1) ; santhyarz@gmail.com 2)
Abstrak Tujuan - Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis dan mengetahui pengaruh portfolio turnover dan stock  selection  skill terhadap  kinerja  reksadana  pada  perusahaan  reksadana  campuran  di Indonesia tahun 2018-2020.
Desain/Methodologi/Pendekatan -    Alat  analisis  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah deskriptif statistik dan regresi data panel. Teknik penarikan sampel menggunakan teknik purposive sampling yaitu sebanyak 38 perusahaan reksadana campuran.
Temuan  penelitian  - Hasil  penelitian  menunjukkan  bahwa portfolio  turnover berpengaruh  positif dan  tidak  signifikan  terhadap  kinerja  reksadana  dan stock  selection  skill berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap kinerja reksadana.
Orsinalitas/nilai  – Pada  penelitian  ini  menggunakan  objek  reksadana  campuran  di  Indonesia dimana  perusahaan  tersebut  masih  minim  untuk  diteliti  terutama  pada  variabel portfolio  turnover , stock selection skill , dan kinerja reksadana
Kata kunci : portfolio turnover , stock selection skill , kinerja reksadana, reksadana campuran.

## Abstract
Purpose -  This  study  aims  to  analyze  and  determine  the  effect  of  portfolio  turnover  and  stock selection skills on mutual fund performance in mixed mutual fund companies in Indonesia in 2018- 2020.
Design/methodology/approach - The analytical tools used in this research are descriptive statistics and  panel  data  regression.  The  sampling  technique  used  was purposive sampling  technique  as many as 38 balanced mutual fund companies.
Findings -  The  results  showed  that  portfolio  turnover  had  a  positive  and  insignificant  effect  on mutual fund performance and stock selection skills had a positive and significant effect on mutual fund performance.
Originality/value – In  this  study  using  balanced mutual fund  objects  in  Indonesia  where  the company is still minimal to be studied, especially on portfolio turnover,  stock selection skills, and mutual fund performance
Keywords : portfolio turnover, stock selection skill, mutual fund performance, balanced fund
*Email Korespondensi : musdalifah.azis@feb.unmul.ac.id
Jurnal Manajemen  Sains dan Organisasi Vol 3, No 3, 2022 pp. 202-210 2685-4724 2798-9577
Published  in  the  Jurnal  Manajemen  sains  dan  Organsasi.  Published  by  FEB  UPR  Publishing  Limited. This  article  is  published  under  the  Creative  Commons  Attribution  (CC  BY  4.0)  licence.  Anyone  may reproduce, distribute, translate and create derivative works of this article (for both commercial and non- commercial purposes), subject to full attribution to the original publication and authors.
P-ISSN: 2685-4724 | E-ISSN: 2798-9577 Vol 3, No 3 Desember 2022

## PENDAHULUAN
Seiring  dengan  perkembangan  ekonomi  dan  kebutuhan  hidup  yang  terus meningkat,  kegiatan  berinvestasi  menjadi  alternatif  dalam  mengelola  harta  dan pendapatan yang masyarakat miliki salah satunya di reksadana. Reksadana adalah suatu  wadah  skema  investasi  yang  dikelola  oleh  ahli  profesional  yang  disebut manajer investasi dan perusahaan berpengetahuan dengan tujuan membentuk dan menentukan  kumpulan  investasi  sesuai  dengan  jenis  instrumen  dan  sektor  yang berbeda menggunakan portofolio (Alvi & Rehan, 2020).
Reksadana campuran adalah jenis reksadana dengan komposisi portofolio investasi  yang bermacam-macam  berupa  efek bersifat  ekuitas dan utang maupun pasar uang (Azis et al ., 2017). Berdasarkan data NAB reksadana per jenis 2018- 2020  yang  diperoleh  dari  website  otoritas  jasa  keuangan  (OJK),  reksadana campuran  menjadi  satu-satunya  reksadana  yang  mengalami  fluktuatif  NAB. Tahun  2018  NAB  yang  dimiliki  sebesar  24.40  triliun.  Kemudian  di  tahun  2019 mengalami  kenaikan  NAB  sebesar  16,19%.  Selanjutnya  di  tahun  2020  terjadi penurunan NAB sebesar 9,10%. Nilai Aktiva Bersih (NAB) merupakan salah satu kriteria  dalam  melihat  kinerja  suatu  reksadana  (Agussalim et  al .,  2017). Fenomena  tersebut  mengartikan  bahwa  terjadi  naik  turunnya  kinerja  pada reksadana campuran. Simu (2019) mengemukakan terdapat tiga faktor yang dapat mempengaruhi  kinerja  reksadana,  yakni  faktor  internal,  faktor  eksternal,  dan faktor market  timing . Portfolio  turnover dan stock  selection  skill merupakan bagian dari faktor internal.
Portfolio  turnover atau  perputaran  portofolio  adalah  tingkat  dimana  aset diperjualbelikan  dalam  dana  oleh  manajer  investasi  (Manek,  2016).  Tingkat perputaran  portofolio  dalam  reksadana  memberitahukan  bagaimana  para pengelola  dana  yakni  manajer  investasi  memiliki  keaktifan  strategi  manajemen (Nguyen et al ., 2018). Menurut Milan & Junior (2015) dan Manek (2016), tingkat perputaran  portofolio  yang  tinggi  merupakan  upaya  manajer  investasi  untuk mencapai  tingkat  kinerja  reksadana  yang  tinggi  pula.  Akan  tetapi,  teori  diatas bertolak belakang dengan fakta yang ditemukan peneliti dimana terjadi penurunan tingkat portfolio turnover di perusahaan Batavia USD Balanced Asia pada tahun 2018-2019  yakni  dari  1,30  menjadi  0,79,  sedangkan  tingkat  kinerja  reksadana yang dihasilkan perusahaan pada tahun tersebut mengalami kenaikan yakni dari - 1,459 menjadi 2,097. Stock selection skill atau kemampuan dalam memilih saham adalah kemampuan manajer investasi dalam memilih saham untuk dimasukkan ke dalam  portofolio  serta  menghasilkan return yang  tinggi  sesuai  yang  investor harapkan  (Setiawan  &  Wati,  2019).  Dalam  penelitian  ini,  reksadana  campuran menjadi  sasaran  objek  penelitian.  Oleh  karena  itu,  tidak  hanya  kemampuan manajer  investasi  dalam  memilih  saham  yang  dinilai,  tetapi  juga  efek  sekuritas lainnya  seperti  obligasi  dan  lain-lain.  Menurut  Oliveira et  al .,  (2018),  tingkat kinerja reksadana yang unggul dapat dicapai jika manajer investasi meningkatkan kemampuan  dalam  memilih  efek  sekuritas  dan  strategi  antisipasi  pasar.  Namun, fakta  yang  diperoleh  peneliti  bertolak  belakang  dengan  teori  tesebut.  Tingkat kemampuan  manajer  investasi  dalam  memilih  efek  sekuritas  di  perusahaan Batavia  Dana  Dinamis  pada  tahun  2019-2020  mengalami  kenaikan  yakni  dari 0,044 menjadi 0,078, namun berbanding terbalik dengan tingkat kinerja reksadana yang dihasilkan dimana mengalami penurunan di perusahaan pada tahun tersebut yakni dari 0,193 menjadi -0,080.

## TINJAUAN PUSTAKA
Teori  portofolio  investasi  modern  dikemukakan  oleh  Markowitz (1952)  dengan  tujuan  mengurangi  risiko  dan  meningkatkan  pengembalian investasi.  Markowitz  (1952)  memberikan  konsep  untuk  teorinya,  yakni  “Jangan menempatkan semua telur Anda dalam satu keranjang” atau disebut diversifikasi portofolio.  Berdasarkan  model  dasar  referensi  keuangan,  teori  portofolio mengungkapkan bahwa tujuan investor berinvestasi  portofolio efek adalah untuk mengecilkan  risiko  yang  dinilai  oleh  standar  deviasi  pengembalian  portofolio (Fabozzi  &  Markowitz,  2011).  Dalam  suatu  perusahaan,  terdapat  dua  hal  yang sangat  diperlukan  dalam  suatu  perusahaan  yakni  investasi  dana  dan  pengelolaan portofolio  (Fama,  1970).  Fama  (1970)  mengembangkan  metodologi  ini  dengan model  teoritis  dengan  tujuan  mendeskripsikan return saham  sebagai  fungsi  dari ukuran  perusahaan,  nilai  pasar,  profit  perusahaan,  tingkat  bebas  risiko,  serta aktivitas investasi perusahaan.
Kinerja  reksadana  adalah  tingkat  pencapaian  manajer  investasi  yang diukur  melalui  kemampuan  kerja  dan  prestasinya  dalam  mewujudkan  tujuan perusahaan, yaitu memaksimalkan return dan meminimumkan risiko (Yana et al .,
2017).  Investor  dapat  melakukan  analisa  kinerja  beberapa  reksadana  dalam menentukan reksadana yang akan dipilih (Ferreira et al ., 2013).
Menurut  Manek  (2016), portfolio  turnover atau  perputaran  portofolio diartikan  sebagai  tingkat  dimana  aset  diperjualbelikan  dalam  dana  oleh  manajer investasi.  Menurut  Sari et  al .,  (2019)  dalam  penelitiannya  mengatakan  bahwa portfolio turnover berpengaruh positif terhadap kinerja reksadana saham di India. Rasio perputaran portofolio yang tinggi memberitahukan bahwa tingginya tingkat perubahan  portofolio  pada  reksadana,  yang  berarti  manajer  investasi  sering melakukan trading  activity dengan  tujuan  usaha  mengantisipasi  perubahan  pasar (Sari et  al .,  2019).  Namun  hasil  penelitian  oleh  Simu  (2019)  mengemukakan bahwa portfolio turnover tidak berpengaruh signifikan terhadap kinerja reksadana saham.  Perbedaan  hasil  penelitian  juga  ditemukan  oleh  Nguyen et  al .,  (2018) bahwa portfolio  turnover berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap  kinerja reksadana.
H 1 : Portfolio  Turnover memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  kinerja reksadana.
Stock selection skill adalah kemampuan manajer  investasi dalam memilih efek  sekuritas  untuk  dimasukkan  ke  dalam  portofolio  serta  menghasilkan return yang tinggi sesuai yang investor harapkan (Setiawan & Wati, 2019). Gusni et al .,
(2018) mengungkapkan bahwa stock selection skill berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja reksadana saham. Hal ini menunjukkan bahwa manajer investasi memiliki kemampuan memilih saham dengan baik sehingga dapat meningkatkan return reksadana  yang  tinggi.  Sebaliknya,  Nafees et  al .,  (2018)  mengungkapkan kemampuan  manajer  investasi  dalam  memilih  saham  berpengaruh  negatif terhadap  kinerja  reksadana  di  Pakistan.  Yana et  al .,  (2017)  pun  menunjukkan perbedaan  dimana  kemampuan  manajer  investasi  dalam  memilih  sekuritas  tidak berpengaruh terhadap kinerja reksadana campuran syariah.
H 2 : Stock  Selection  Skill memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap  kinerja reksadana.

## METODE PENELITIAN
Populasi  dalam  penelitian  ini  ialah  seluruh  perusahaan  reksadana campuran  yang  terdaftar  di  OJK  periode  2018-2020  sebanyak  142  perusahaan reksadana  campuran.  Sampel  yang  digunakan  sebanyak  38  reksadana  campuran melalui  teknik purposive  sampling .  Selanjutnya,  sumber  data  yang  akan digunakan dalam penelitian ini berupa data sekunder yang diperoleh dari website OJK ( www.ojk.go.id ) dan website pasar dana (pasardana.id). Dalam penelitian ini menggunakan  statistika  sebagai  teknik  analisis  data,  yang  meliputi  statistik desktriptif,  uji  asumsi  klasik,  dan  analisis  regresi  data  panel  dengan  tingkat signifikansi sebesar 5%. Program Eviews versi 10 digunakan untuk menganalisis seluruh perhitungan statistika. Adapun model yang digunakan dalam penelitian ini sebagai berikut:
KR i,t = α 1 + β 1 PTR i,t + β 2 SSS i,t + ε i,t (1)
Dimana: KR : Kinerja Reksadana Perusahaan i Pada Tahun t α 1 : Konstanta β 1…. β 2 : Koefisien
PTR : Portfolio Turnover Perusahaan i Pada Tahun t SSS : Stock Selection Skill Perusahaan i Pada Tahun t ε : Variabel Pengganggu Tabel 1. Identifikasi Variabel Variabel Defenisi Indikator Variabel Kinerja Reksadana (Y) Kinerja  reksadana  adalah  tingkat pencapaian  manajer  investasi  yang diukur melalui kemampuan kerja dan prestasinya dalam mewujudkan tujuan perusahaan, yaitu memaksimalkan return dan meminimumkan  risiko  (Yana et  al ., 2017). Sharpe Ratio Sp Keterangan : Sp = indeks pengukuran Sharpe
Rp = total return portofolio periode t
Rf = tingkat return aset bebas risiko periode t p = standar deviasi portofolio periode t Portfolio Turnover (X1) Menurut  Manek  (2016), portfolio turnover atau  perputaran  portofolio diartikan  sebagai  tingkat  dimana  aset diperjualbelikan  dalam  dana  oleh manajer investasi. Portfolio Turnover = × 100%
Stock
Selection Skill (X2) Stock selection skill adalah kemampuan  manajer  investasi  dalam memilih efek sekuritas untuk dimasukkan ke dalam portofolio serta menghasilkan return yang  tinggi sesuai yang investor harapkan (Setiawan & Wati, 2019). (Model Jensen)
R p R f = α p β p (R m – R f ) ε p
Keterangan: Rp : return reksa dana pada periode t Rf : return bebas risiko pada periode t Rm : return pasar pada periode t α : intercept yang merupakan indikasi stock selection skill dari manajer investasi β : koefisien regresi excess market return atau slope pada saat waktu pasar turun ( bearish) . ε p : random error .
Sumber : Konsep yang dikembangkan dalam penelitian ini, 2021

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel 2. Statistik Deskriptif KR PTR SSS Mean -0.174412 1.549912 0.020588 Median -0.203500 0.995000 0.023000 Maximum 2.805000 16.19000 0.360000 Minimum -2.346000 0.040000 -0.295000 Std. Dev. 0.837980 2.123598 0.084168 Observations 114 114 114
Tabel  statistik  deskriptif  yang  telah  disajikan  diatas  bertujuan  untuk memahami  gambaran  secara  umum  dari  masing-masing  data  yang  digunakan yang mencakup nilai mean , nilai median , nilai maximum , nilai minimum , dan nilai dari standard  deviation .  Hasil  dari  statistik  deskriptif  menyatakan  bahwa  ketiga variabel,  yakni  KR,  PTR,  dan  SSS  memiliki  nilai mean lebih  rendah  dari  nilai standard deviation .
Berdasarkan hasil output dari uji Chow dengan alat bantu Eviews versi 10 menunjukkan  bahwa  nilai  F  test  sebesar  0,0546  dimana  lebih  besar  dari  nilai Alpha  0,05,  sedangkan  nilai  Chi-square  sebesar  0,0022  dimana  lebih  kecil  dari nilai  Alpha  0,05.  Tahap  selanjutnya  dilakukan  uji  Hausman  dengan  alat  bantu yang  sama.  Berdasarkan  hasil  output  dari  uji  Hausman  tersebut,  nilai  p-value menunjukkan  nilai  yang  lebih  besar  dari  nilai  alpha  0,05  yaitu  sebesar  1,0000. Dengan demikian, metode Random Effect Model (REM) adalah metode yang tepat untuk  penelitian  ini. Uji  asumsi  klasik  dalam  penelitian  ini  menggunakan  uji multikolinearitas,  uji  heteroskedastisitas,  dan  uji  autokorelasi.  Hasil  output  uji multikolinearitas  menunjukkan  bahwa  nilai  lebih  kecil  dari  0,90  yang  artinya tidak  terdapat  hubungan  antara  variabel  bebas  sehingga  tidak  terdapat  masalah multikolinearitas  dalam  penelitian  ini.  Masalah  heteroskedastisitas  juga  tidak terjadi pada penelitian ini karena nilai probabilitas Osb*R-squared lebih besar dari 0,05,  yakni  sebesar  2,007538.  Kemudian  hasil  output  uji  autokorelasi menunjukkan bahwa nilai Durbin-Watson (DW) sebesar 1,662521 dimana berada diantara  -2  <  DW  <  2  berdasarkan  patokan  Durbin-Watson,  sehingga  dapat disimpulkan tidak terdapat masalah autokorelasi pada penelitian ini.
Berdasarkan  hasil  analisis  regresi  data  panel  dengan  menggunakan  alat bantu Evies versi 10 diperoleh hasil sebagai berikut:
Tabel 3. Hasil Analisis Regresi Data Panel Pada Variabel Portfolio Turnover
(PTR) dan Stock Selection Skill (SSS) Variabel Terikat Variabel Bebas Koefisien Regresi t-hitung Prob. arah Ket. KR Konstanta -0.256165 -3.951322 0.0001 PTR 0.019004 0.888963 0.3760 (+) Tidak Signifikan SSS 8.544697 16.62553 0.0000 (+) Signifikan R-Square 0.720189 Adjusted R-Square 0.712557 F-statistik 94.37403 F-signifikan 0.000000
Hasil pengujian yang telah dilakukan peneliti menunjukkan nilai intercept atau  konstanta  sebesar  -0,256165  yang  merepresentasikan  bahwa  jika Portfolio Turnover (X1) dan Stock Selection Skill (X2) bernilai 0, maka Kinerja Reksadana akan  mengalami  penurunan  sebesar  -0,256165%.  Kemudian, Portfolio  Turnover (PTR)  sebesar  0,019004  terhadap  Kinerja  Reksadana  (KR)  dengan  signifikansi sebesar  0,3760  >  0,05.  Hasil  tersebut  membuktikan  bahwa  model  regresi  dalam penelitian ini berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Kinerja Reksadana yang  mengartikan  bahwa  hipotesis  1  ditolak.  Selanjutnya,  untuk  nilai Stock Selection Skill (SSS) sebesar  8,544697 terhadap Kinerja Reksadana (KR) dengan signifikansi  sebesar  0,0000  <  0,05.  Hasil  tersebut  membuktikan  bahwa  model regresi  dalam  penelitian  ini  berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Kinerja Reksadana yang mengartikan bahwa hipotesis 2 diterima.
Hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  membuktikan  bahwa  variabel portfolio  turnover berpengaruh  positif  namun  tidak  signifikan  terhadap  kinerja reksadana  pada  perusahaan  reksadana  campuran  di  Indonesia  tahun  2018-2020 dimana  hasil  penelitian  ini  menolak  hipotesis  yang  tertera  dimana portfolio turnover berpengaruh  signifikan terhadap kinerja  reksadana.  Hasil  ini  sejalan dengan  penelitian  yang  dianalisis  oleh  Lagu  (2020)  yang  menemukan  bahwa portfolio  turnover berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan.  Hasil  penelitian  ini tidak searah dengan penelitian yang dikaji oleh  Manek (2016), Kaur (2018), dan Rachmawati et  al .,  (2020)  yang  mengungkapkan  bahwa portfolio  turnover berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  reksadana.  Hasil  penelitian yang tidak searah juga ditunjukkan oleh penelitian yang dilakukan Nguyen et al .,
(2018)  yang  menyatakan portfolio  turnover berpengaruh  negatif  dan  signifikan terhadap kinerja reksadana.
Hasil  yang  tidak  signifikan  pada  penelitian  ini  dapat  disebabkan  oleh beberapa  alasan.  Pertama, portfolio  turnover atau  perputaran  portofolio  hanya melibatkan besaran perbandingan penjualan atau pembelian terkecil dan net asset, sedangkan  yang  dinilai  berpengaruh  terhadap  kinerja  reksadana  adalah  ketika manajer  investasi  dapat  menentukan  waktu  yang  tepat  kapan  akan  dilakukannya perputaran  portofolio  sesuai  dengan  situasi  pasar  atau  disebut market  timing .
Kedua,  hasil  yang  tidak  signifikan  ini  juga  dapat  terjadi  karena  semakin  tinggi tingkat  manajer  investasi  melakukan  aktivitas  perdagangan  atau portfolio turnover, maka  akan  semakin  meningkatkan  biaya  tambahan,  seperti  biaya transaksi,  biaya  riset,  pajak,  dan  lain-lain  yang  akan  memicu  pengurangan  laba bersih bagi investor. Semakin sering manajer investasi dalam melakukan jual beli dalam  portofolio,  maka  semakin  tinggi  pula  biaya  operasional  reksadana  salah satunya  ialah  biaya  riset  (Low,  2008).  Biaya  riset  ini  timbul  akibat  manajer investasi  aktif  mencari  harga  saham  dengan  harga  rendah  untuk  mendapatkan keuntungan.  Ketiga,  pada  situasi  tertentu  dimana  manajer  investasi  memasukkan efek  sekuritas  yang  kinerja  masa  lalunya  baik  dan  mengeluarkan  efek  sekuritas yang kinerjanya buruk saat masa itu justru menjadi pengambilan keputusan yang kurang  tepat.  Nyatanya,  efek  sekuritas  yang  dimasukkan  sebelumnya  justru memiliki kinerja  yang lebih buruk dibandingkan efek sekuritas  yang dikeluarkan dari  portofolio.  Meskipun  tingkat  perputaran  portofolio  yang  tinggi  berpotensi meningkatkan  kinerja  reksadana,  namun  faktanya  perputaran  portofolio  yang tinggi  juga  masih  memiliki  risiko  yang  relatif  besar  sehingga  memungkinkan kinerja portofolio akan menurun.
Berdasarkan  hasil  regresi  yang  telah  diuraikan  diatas  bahwa  ditemukan variabel stock  selection  skill berpengaruh  positif  dan signifikan terhadap  kinerja reksadana  pada  perusahaan  reksadana  campuran  di  Indonesia  tahun  2018-2020.
Hal  ini  terindikasi  dari  nilai  alpha  (α)  yang  diperoleh  dari  model  Jensen.  Hasil positif  ini  memperlihatkan  bahwa  semakin  tinggi  tingkat  kemampuan  atau keterampilan  manajer  investasi  dalam  memilih  sekuritas  yang  akan  dimasukkan ke  portofolio  reksadana  atau  yang  disebut stock  selection  skill ,  maka  akan semakin tinggi pula tingkat kinerja yang dapat dihasilkan secara signifikan. Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Gusni et al ., (2018), Ariswati et al ., (2021), dan Agarwal & Pradhan (2018) yang membuktikan bahwa stock  selection  skill berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kinerja reksadana.Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa hasil penelitian ini menerima hipotesis  yang tertera  yakni stock selection skill berpengaruh signifikan terhadap kinerja  reksadana.  Namun,  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Nafees et  al .,  (2018) tidak  searah  dengan  hasil  penelitian  ini  yang  menyatakan  bahwa stock  selection skill berpengaruh  negatif  dan  signifikan  terhadap  kinerja  reksadana.  Selain  itu, penelitian  yang  dilakukan  oleh  Yana et  al .,  (2017)  juga  tidak  searah  dengan penelitian  ini  yang  menyatakan  bahwa stock  selection  skill berpengaruh  negatif dan tidak signifikan terhadap kinerja reksadana.

## SIMPULAN
Berdasarkan  hasil  analisis  yang  telah  dilakukan,  maka  dapat  ditarik kesimpulan pada pengujian Portfolio Turnover dan Stock Selection Skill terhadap Kinerja Reksadana pada perusahaan reksadana campuran tahun 2018-2020 adalah portfolio  turnover berpengaruh  positif  dan  tidak  signifikan  terhadap  Kinerja Reksadana.  Hasil  penelitian  ini  menolak  hipotesis  1. Kedua , stock  selection  skill berpengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  Kinerja  Reksadana.  Hasil  penelitian ini menerima hipotesis 2.
Saran  untuk  penelitian  selanjutnya  dapat  mengembangkan  penelitian dengan  menggunakan  jangka  waktu  yang  lebih  panjang  dengan  tujuan mendapatkan  hasil  yang  lebih  akurat.  Selain  itu,  peneliti  selanjutnya  dapat menggunakan  variabel  lainnya  yang  dapat  mempengaruhi  kinerja  reksadana seperti  tingkat  risiko, cash  flow , family  size ,  dan  sebagainya  serta  dapat  meneliti objek  produk  reksadana  lainnya  yang  masih  minim  diteliti  seperti  reksadana pendapatan  tetap,  reksadana  pasar  uang,  reksadana  ETF,  dan  sebagainya  baik syariah maupun konvensional.

## REFERENSI
Agarwal,  P  K.,  Pradhan,  H.  K.  (2018).  Mutual  Fund  Performance  Using  Unconditional Multi-Factor  Models :  Evidence  from  India.  Journal  of  Emerging  Market  Finance, 17(2), S157–S184. https://doi.org/10.1177/0972652718777056.
Agussalim,  M.,  Limakrisna,  N.,  &  Ali,  H.  (2017).  Mutual  Funds  Performance: Conventional and Sharia Product. International Journal of Economics and Financial Issues, 7(4), 150–156.
Alvi,  J.,  &  Rehan,  M.  (2020).  Factor  Affecting  Mutual  Fund  Performance  in  Pakistan. Global  Journal  of  Business,  Economics  and  Management:  Current  Issues.  10  (2), 124-143. https://doi.org/10.18844/gjbem.v10i2.4907.
Ariswati, L. D., Iskandar, R., & Azis, M. (2021). Performance Analysis of Mutual Funds Based  on  Market  Timing  Ability  and  Stock  Selection  Skill  during  COVID-19 Pandemic  in  Indonesia.  Saudi  Journal  of  Business  and  Management  Studies, 6663(January 2000), 250–255. https://doi.org/10.36348/sjbms.2021.v06i07.004.
Azis,  M.,  Nadir,  M.,  &  Purnamasari,  I.  (2017).  Portofolio  Reksadana  dan  Kinerja
Keuangan Perbankan. Samarinda: Mulawarman University Press.
Fabozzi,  F.  J.,  &  Markowitz,  H.  M.  (2011).  The  Theory  and  Practice  of  Investment Management:  Asset  Allocation,  Valuation,  Portfolio  Construction,  and  Strategies, Second Edition. https://doi.org/10.1002/9781118267028.ch3.
Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work.
In The Journal of Finance (Vol. 25, Issue 2, pp. 383–417).
https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1970.tb00518.x.
Ferreira, M. A., Keswani, A., Miguel, A. F., & Ramos, S. B. (2013). The Determinants of mutual  fund  performance:  A  cross-country  study.  Review  of  Finance,  17(2),  483– 525. https://doi.org/10.1093/rof/rfs013.
Gusni,  Silviana,  &  Hamdani,  F.  (2018).  Factors  Affecting  Equity  Mutual  Fund Performance:  Evidence  From  Indonesia.  Investment  Management  and  Financial Innovations, 15(1), 1–9. https://doi.org/10.21511/imfi.15(1).2018.01.
Kaur,  I.  (2018).  Effect  of  Mutual  Funds  Characteristics  on  Their  Performance  and Trading Strategy: A Dynamic Panel Approach. Cogent Economics &Finance, 6(1), 1–17. https://doi.org/10.1080/23322039.2018.1493019.
Lagu,  A.  R.  H.  (2020).  Expense  Ratio  ,  Portfolio  Turnover  dan  Return  Reksa  Saham. Perspektif Akuntansi, 3(2), 109–124. https://doi.org/10.24246/persi.vXiX.p109-124.
Low,  S.  W.  (2008).  A  Cross-Sectional  Analysis  of  Malaysian  Unit Trust  Fund Expense Ratios. Journal of Asset Management, 9(4), 270-277.
Manek,  V.  B.  (2016).  Mutual  Fund  Performance:  a  Study  on  the  Effect  of  Portfolio Turnover  on  Mutual  Fund  Performance  in  the  Indian  Financial  Market.  Scholarly Research  Journal  Ffor  Interdisciplinary  Studiesor  Interdisciplinary  Studies,  April 2016, 1916–1926.
Markowitz,  H.  M.  (1952).  Portfolio  Selection.  Journal  of  Finance,  7(1),  72–91. https://doi.org/https://dx.doi.org/10.1111/j.1540-6261.1952.tb01525.x.
Milan, P. L. A. B., & Junior, W. E. (2015). Determinants of Portfolio Turnover for Equity Mutual Funds. Brazilian Business Review, 12(5), 1–15. https://doi.org/10.15728/bbr.2015.12.5.1.
Nafees,  B.,  Qamar,  M.  A.  J.,  &  Ahmad,  N.  (2018).  Lucrativeness  of  Islamic  Vs Conventional Mutual Funds in Pakistan. Pakistan Business Review, 19(4), 861–876. https://www.researchgate.net.
Nguyen, A. N., Shahid, M. S., & Kernohan D. (2018). Investor Confidence and Mutual Fund Performance in Emerging Markets: insights from India and Pakistan. Journal of Economic Studies. https://doi.org/10.1108/JES-07-2017-0175.
Oliveira, L., Salen, T., Curto, J. D., & Ferreira, N. (2018). Market Timing and Selectivity: An  Empirical  Investigation  of  European  Mutual  Fund  Performance.  International Journal of Economics and Finance, 11(2), 1. https://doi.org/10.5539/ijef.v11n2p1.
Rachmawati, R., Wahyudi, S., Pangestuti, I. R. D., & Najmudin. (2020). Funds Manager and  Mutual  Funds  Characteristics  on  Mutual  Funds  Performance:  Empirical Evidence  of  Equity  Mutual  funds  in  Indonesia.  International  Journal  of  Financial Research, 11(2), 77–87. https://doi.org/10.5430/ijfr.v11n2p77.
Sari,  M. M., Mulyati,  S., &  Widarwati,  E. (2019). The  Effect  of  Stock  Selection  Skill , Market  Timing  Ability  ,  Turnover  Ratio  and  Cash  Flow  on  Sharia  Mutual  Funds Performance (Case Study of Sharia Mutual Fund Companies Registered in OJK for the Period of 2011-2014). JABI (Journal of Accounting and Bussines Issues), 1(1), 69–78.
Setiawan,  C.,  &  Wati,  N.  P.  K.  (2019).  Factors  Affecting  the  Performance  of  Sharia Equity Funds in Indonesia. Iranian Journal of Management Studies, 12(4), 481–508. https://doi.org/10.22059/ijms.2019.263411.673253.
Simu, N. (2019). Kinerja Reksadana Saham di Situs Bareksa. Management & Accounting Expose, 2(2), 73–84. https://doi.org/10.36441/mae.v2i2.99.
Yana, M. D., Riwajanti, N. I., & Setiati, F. (2017). Analisis Securities Selection Skill dan Market Timing  Ability  Pada  Kinerja  Reksadana  Syariah  Campuran  Di  Bursa  Efek Indonesia.  Jurnal  Riset  Dan  Aplikasi:  Akuntansi  Dan  Manajemen,  2(3),  215–224. https://doi.org/10.18382/jraam.v2i3.188