Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 7 Nomor 1, Januari 2023 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v7i1.1372

## Urgensi Nilai Perusahaan: Antara Relevansi Earning Per Share , Struktur Modal dan Kebijakan Dividen
Bahtiar Effendi
Universitas Matana
bahtiar.effendi90@gmail.com
*Corresponding Author
Diajukan : 10 Desember 2022 Disetujui : 16 Desember 2022 Dipublikasi
: 1 Januari 2023

## ABSTRACT
Firm value is one of the measurements used to gain the trust  of investors and  creditors. A  high company  value  will  make  investors  believe  in  investing  their  capital  or  investing  in  a  company, because a high company value indicates high shareholder prosperity indirectly. This study aims to determine whether there is influence between earnings per share (EPS), capital structure, and dividend  policy  on  firm  value.  The  companies  studied  are  consumer  goods  companies  listed  on the  Indonesia  Stock  Exchange  in  2018  –  2021.  This  research  is  a  quantitative  study.  The population  in  this  study  is  the  company's  consumption  of  goods  and  the  sample  method  used  is purposive  sampling.  The  data  analysis  technique  used  is  descriptive  statistics,  multiple  linear regression  analysis,  coefficient  of  determination  (R 2 ),  partial  test  (t  test)  and  simultaneous  test using  SPSS  version  26.00.  The  results  of  the  study  found  that  earnings  per  share  and  dividend policy  have  a  significant  effect  on  firm  value,  capital  structure  has  no  effect  on  firm  value  and simultaneously earnings per share, dividend policy and capital structure have a significant effect on firm value.
Keywords : Firm Value, Earning Per Share, Capital Structure, Dividend Policy.

## PENDAHULUAN

## Latar Belakang
Pada  era  saat  ini,  persaingan  dalam  dunia  bisnis  semakin  tinggi,  termasuk  dalam  bisnis  di bidang barang konsumsi atau consumer goods saat ini di Indonesia. Perusahaan terdorong untuk terus bersaing dalam menarik minat para investor agar menanamkan modalnya untuk perusahaan tersebut dengan cara meningkatkan kinerja keuangan perusahaannya (Berliana Sirait, 2017).
Di  Indonesia,  barang  konsumsi  atau consumer  goods menjadi  salah  satu  bisnis  yang berkembang dengan sangat cepat dan menunjukkan perkembangan yang cukup signifikan. Hal ini terjadi  karena  meningkatnya  daya  beli,  sehingga  menciptakan  peluang  penghasilan  yang  besar dalam industri barang konsumsi. Dengan banyaknya perusahaan barang konsumsi yang telah go public di  Indonesia,  ini  menunjukkan  bahwa  perkembangan  dunia  pasar  modal  dalam  industri barang  konsumsi  di  Indonesia  dapat  dikatakan  maju  pesat.  Pasar  modal  dijadikan  sebagai lembaga  untuk  memperoleh  sumber  dana  yang  dibutuhkan  untuk  pengembangan  perusahaan (Laveda & Khoirudin, 2020).
pada  dasarnya  tujuan  suatu  perusahaan  adalah  memaksimalkan  keuntungan,  meningkatkan kesejahteraan  pemegang  saham,  dan  memaksimalkan  nilai  perusahaan  (Tri  Santoso,  2021). Keberhasilan perusahaan diukur dengan nilai perusahaan, meningkatkan nilai perusahaan menjadi tujuan  utama  perusahaan,  karena  dengan  meningkatnya  nilai  perusahaan  berarti  kemakmuran pemilik  perusahaan  atau  pemegang  saham  juga  meningkat  (Berliana  Sirait,  2017).  nilai perusahaan  dapat  menggambarkan  keadaan  perusahaan  dan  mencerminkan  kinerja  perusahaan yang  mempengaruhi  pandangan  investor  pada  perusahaan  (Hendrani  &  Septyanto,  2021).  Nilai perusahaan dapat dilihat dari harga saham yang stabil dan mengalami peningkatan dalam jangka panjang, sehingga semakin tinggi harga saham maka semakin tinggi juga nilai perusahaan. Nilai
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 7 Nomor 1, Januari 2023 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v7i1.1372
perusahaan dapat dipengaruhi oleh beberapa faktor, diantaranya adalah earning per share (EPS), struktur modal dan kebijakan dividen (Berliana Sirait, 2017).
Earning  per  share menunjukkan  besaran  keuntungan  yang  diperoleh  investor.  (Innafisah  et al.,  2019)  menjelaskan  “dengan  mengetahui  EPS  para  investor  bisa  menilai  potensi  pendapatan perlembar  saham  dapat  digunakan  oleh  pimpinan  perusahaan  untuk  mengetahui  perkembangan perusahaan, peningkatan laba secara total menunjukkan bahwa earning per share juga mengalami peningkatan, sehingga nilai saham mencerminkan naiknya nilai perusahaan”.
Struktur  modal  adalah  perbandingan  hutang  jangka  Panjang  terhadap  modal  sendiri (Vernando & Erawati, 2020). Perusahaan biasanya mengandalkan utang, dengan demikian hutang merupakan unsur dari struktur modal perusahaan. Struktur modal berkaitan dengan jumlah utang dan modal yang digunakan untuk membiayai aktivitas perusahaan (Berliana Sirait, 2017).
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  atas  laba  perusahaan  dimana  laba  tersebut  dibagikan kepada para pemegang saham dalam bentuk deviden atau menjadi laba ditahan untuk membiayai investasi pada masa yang akan datang. (Ovami & Anugrah Nasution, 2020) mengatakan “dividen dapat  menunjukkan  stabilitas  perusahaan  dan  prospek  kedepannya  kepada  pihak  luar  terutama investor yang akan melakukan investasi ke perusahaan yang dituju”.
Untuk  mencapai  tujuan  normatif  perusahaan  yaitu  memaksimumkan  kekayaan  pemegang saham, perusahaan harus dapat memaksimumkan nilai perusahaan (Innafisah et al., 2019). Untuk dapat memaksimumkan nilai perusahaan, perusahaan harus mengetahui terlebih dahulu faktor apa saja  yang  dapat  mempengaruhi  nilai  perusahaan  sehingga  penelitian  ini  cukup  penting  untuk dilakukan karena dengan adanya penelitian ini, perusahaan dapat mengetahui faktor apa saja yang mempengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian  mengenai  nilai  perusahaan  sudah  banyak  dilakukan,  namun  penelitian  tersebut menunjukkan  hasil  yang  berbeda  beda.  Luluk  Innafisah,  Afifuddin,  dan  M.  Cholid  (2019) melakukan  penelitian  yang  berjudul  “Pengaruh Earning  Per  Share (EPS), Price  Earning  Ratio (PER), dan Dividend Payout Ratio (DPR) terhadap nilai perusahaan property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2014 – 2017”. Hasil penelitian tersebut yaitu EPS berpengaruh  signifikan  terhadap  nilai  perusahaan,  PER  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan dan DPR berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
Shelly  (2019)  melakukan  penelitian  yang  berjudul  “Faktor  Yang  Mempengaruhi  Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar DI BEI”. Hasil penelitian tersebut yaitu keputusan  pendanaan,  kebijakan  dividen,  dan  EPS  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap nilai perusahaan, dan profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan.
Berdasarkan  uraian  penelitian  nilai  perusahaan  yang  hasilnya  masih  terjadi  perbedaan mengenai  faktor  yang  mempengaruhi  nilai  perusahaan  tersebut,  maka  peneliti  tertarik  untuk melakukan  penelitian  lebih  lanjut  terhadap  faktor  – faktor yang mempengaruhi  nilai  perusahaan dengan variabel independen Earning Per Share (EPS), Struktur Modal, dan Kebijakan Dividen.

## Rumusan Masalah
Permasalahan penelitian adalah apakah nilai perusahaan dipengaruhi oleh earning per share , struktur modal dan kebijakan dividen?

## Tujuan Penelitian
Berdasarkan  permasalahan  yang  telah  diuraikan  di  atas,  maka  tujuan  penelitian  ini  adalah untuk  menganalisis  pengaruh earning  per  share ,  struktur  modal  dan  kebijakan  dividen  terhadap nilai perusahaan.

## STUDI LITERATUR
Nilai perusahaan dapat diartikan sebagai keberhasilan manajer dalam mengelola sumber daya yang  dihubungkan  dengan  harga  saham  (Indrarini,  2019).  Selain  itu,  menurut  (Sugeng,  2017) menyatakan  bahwa  nilai  perusahaan  adalah  harga  jual  pada  saat  barang  tersebut  akan  dijual. Sehingga  dapat  diintrepretasikan  nilai  perusahaan  sebagai  tujuan  penting  karena  jika  nilai perusahaan tinggi, kemakmuran pemegang saham juga tinggi. Nilai perusahaan dipengaruhi oleh peluang  investasi,  peluang  investasi  dapat  memberikan  pengetahuan  tentang  pertumbuhan
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 7 Nomor 1, Januari 2023 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v7i1.1372
perusahaan yang akan meningkatkan harga saham sehingga nilai perusahaan juga bertambah.
(Widioatmodjo,  2015)  mengatakan  “ earning  per  share adalah  keuntungan  perusahaan  yang bisa dibagikan kepada pemegang saham.” EPS dapat menunjukkan jumlah laba atau penghasilan yang didapatkan untuk tiap saham yang diterbitkan oleh perusahaan. EPS merupakan rasio hasil pendapatan yang akan diterima oleh para investor untuk setiap lembar saham yang dimiliki. EPS adalah  rasio  laba  bersih  setelah  pajak  dengan  jumlah  lembar  saham.  EPS  digunakan  oleh pemegang  saham  untuk  menilai  harga  pasaran  saham  tersebut.  EPS  menunjukkan  laba  yang diterima  pemegang  saham  untuk  setiap  lembar  saham. Earning  per  share berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan,  karena  EPS  menunjukkan  kemampuan  perusahaan  dalam  mencetak  laba  per lembar  saham.  Artinya,  investor  akan  dengan  mudah  mengetahui  besarnya  keuntungan  yang dihasilkan  perusahaan  atas  saham  yang  dimiliki  dengan  EPS  (Innafisah  et  al.,  2019).    Jika  EPS mengalami  kenaikan,  itu  menjadi  bukti  atas  kondisi  kinerja  perusahaan  sehingga  investor mempunyai penilaian yang positif.
Struktur  modal  adalah  kombinasi  atau  keseimbangan  hutang  dan  ekuitas  yang  digunakan perusahaan untuk meningkatkan modal. Pengertian struktur modal menurut (Zainul Arifin, 2018) struktur  modal  adalah  sumber  data  yang  tertanam  dalam  perusahaan  dengan  jangka  waktu  yang panjang.  Menurut  (Sudana,  2019)  struktur  modal  dikaitkan  dengan  belanja  jangka  panjang perusahaan  yang  dibandingkan  dengan  utang  jangka  panjang  dan  modal  sendiri.  Berdasarkan pendapat  diatas,  disimpulkan  bahwa  struktur  modal  merupakan  sumber  modal  perusahaan  dari hutang  jangka  panjang  dan  ekuitas  yang  digunakan  untuk  memenuhi  kebutuhan  perusahaan. Struktur modal memberikan gambaran mengenai pendanaan perusahaan yang berasal dari internal dan eksternal perusahaan. Pendanaan internal berasal dari modal perusahaan tersebut sendiri dan eksternal berasal dari pinjaman perusahaan. Struktur modal menggambarkan perbandingan utang jangka  panjang  dengan  modal  ekuitas  yang  digunakan  oleh  perusahaan.  (Vernando  &  Erawati, 2020)  menguji  pengaruh  struktur  modal  terhadap  nilai  perusahaan.  Hasil  penelitian  tersebut menunjukkan  bahwa  struktur  modal  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Setiap  keputusan keuangan  perusahaan  mengenai  struktur  modal  harus  dipertimbangkan  oleh  perusahaan.  Karena struktur modal dapat mempengaruhi kondisi keuangan serta harga saham perusahaan.
Kebijakan  dividen  adalah  keputusan  perusahaan  untuk  membagikan  keuntungannya  atau ditahan  dan  dijadikan  investasi  kembali.  Kebijakan  dividen  merupakan  keputusan  yang  harus dipertimbangkan  oleh  perusahaan.  Semakin  tinggi  dividen  yang  dibayarkan,  semakin  lambat pertumbuhan perusahaan karena laba ditahannya semakin kecil. Semakin meningkatnya dividen, maka keyakinan akan pertumbuhan laba semakin tinggi. Semakin besar dividen, semakin menarik bagi  pemegang  saham,  karena  investor  lebih  memilih  dividen  daripada capital  gain (Ovami  & Anugrah Nasution, 2020).
Berdasarkan  pembahasan  yang  sudah  disampaikan,  maka  hipotesis  dalam  penelitian  ini adalah:
H 1 : Earning per share berpengaruh terhadap nilai perusahaan; H 2 :  Struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan; H 3 :  Kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan; H 4 : Earning  per  share ,  struktur  modal  dan  kebijakan  dividen  secara  simultan  berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## METODE
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  perusahaan  sektor  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di Bursa Efek Indonesia tahun 2018 – 2021 dengan jumlah perusahaan yang dapat diteliti sebanyak 107 perusahaan.
Dalam penelitian ini penentuan sampel menggunakan metode purposive sampling . Purposive sampling adalah proses penetapan sampel berdasarkan kriteria yang diinginkan atau disesuaikan dengan tujuan penelitian. Adapun kriteria penentuan sampel  dalam penelitian  ini adalah sebagai berikut:
1. Perusahaan  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  BEI  dan  tidak  delisting  dari  BEI  selama periode 2018 – 2021;
2. Perusahaan tersebut membagikan dividen pada tahun 2018 – 2021 secara berturut – turut;
3. Perusahaan  yang  memiliki  kelengkapan  data  laporan  keuangan  yang  berkaitan  dengan pengukuran variabel yang akan digunakan dalam penelitian ini.
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh melalui laporan keuangan perusahaan dan laporan tahunan.
Adapun operasionalisasi variabel yang digunakan dalam penelitian ini ditunjukkan pada tabel 1 berikut ini:
Tabel 1. Operasionalisasi Variabel Variabel Definisi Pengukuran Skala Earning per share (X 1 ) Merupakan perbandingan antara laba bersih sesudah pajak terhadap jumlah saham yang beredar. Rasio Struktur modal (X 2 ) Struktur modal diproksikan dengan Debt to Equity Ratio (DER), yang menunjukkan berapa besar proporsi dari modal perusahaan yang berasal dari hutang. Rasio Kebijakan dividen (X 3 ) Kebijakan dividen diukur dengan rumus dividend payout ratio , yang menunjukkan berapa besar persentase laba yang akan dibagikan kepada pemegang saham Rasio Nilai perusahaan (Y) Rasio harga per lembar saham dengan nilai buku perlembar saham Rasio
Pengujian data menggunakan SPSS ( Statistical Package for Social Science ) versi 26.0 dengan jenis pengujian sebagai berikut:
1. Uji asumsi klasik: uji normalitas, multikolinieritas, heteroskedastisitas, dan autokorelasi;
2. Uji regresi linier berganda: melakukan regresi dengan model sebagai berikut:
PBVit= α0+α1EPSit+α2DPRit+α3DERit +Eit Keterangan: PBV : Nilai Perusahaan α0 : Konstanta α1,α2,α3 : Koefisien EPS : Earning per Share DPR : Kebijakan Dividen DER : Struktur Modal E : Standar Error
Setelah dilakukan perhitungan, kemudian harga koefisien thitung dibandingkan dengan t tabel  pada  tingkat  alpha  yang  ditetapkan  yaitu  5%,  dengan  dk  pembilang  adalah  k,  dan  dk penyebut adalah (n – k – 1).
Adapun penentuan penerimaan atau penolakan hipotesis sebagai berikut: Tolak Ho dan Terima Ha, apabila thitung > ttabel, atau Terima Ho dan Tolak Ha apabila thitung < ttabel.
3. Uji Koefisien Determinasi (R 2 ): dilakukan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel-variabel dependen.
Kd = R2 x 100%, dengan keterangan:
Owner: Riset & Jurnal Akuntansi e –ISSN  : 2548-9224 | p–ISSN  : 2548-7507 Volume 7 Nomor 1, Januari 2023 DOI : https://doi.org/10.33395/owner.v7i1.1372
Kd : koefisien determinasi, R2: koefisien korelasi 4.    Uji  Parsial  (Uji-t):  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  satu  variabel  independen  secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen.

## HASIL
Uji  t  bertujuan  untuk  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  variabel earning  per  share, kebijakan  dividen,  dan  struktur  modal  dalam  menerangkan  variabel  tingkat  nilai  perusahaan sebagai  variable  dependen.  Adapun  hasil  pengujian  signifikansi  parameter  individual  (t-test) ditunjukkan dalam Tabel 2 di bawah ini:
Table 2. Hasil Uji T Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) .164 .657 .249 .804 EPS .190 .089 .269 2.129 .038 DPR .353 .176 .264 2.009 .049 DER .089 .101 .109 .884 .381 a. Dependent Variable: PBV
Sumber: Data yang diproses (2022)
Berdasarkan  Tabel  2  di  atas,  dapat  diketahui  bahwa  variabel earning  per  share (EPS)  dan kebijakan dividen (DPR) memiliki tingkat signifikansi masing-masing sebesar 0,038; 0,049 lebih kecil  dari  5%  (<0,05)  yang  menunjukkan  H 1 ,  H 2 DITERIMA.  Selanjutnya,  variabel  struktur modal  (DER)  memiliki  tingkat  signifikansi  lebih  besar  dari  5%  (>0,05)  yang  menunjukkan  H 3 DITOLAK.  Hal  ini  berarti earning  per  share dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan terhadap  tingkat  nilai  perusahaan  sektor  konsumsi.  Sedangkan  struktur  modal  tidak mempengaruhi tingkat nilai perusahaan sektor konsumsi.
Uji  F  bertujuan  untuk  menunjukkan  seberapa  jauh  pengaruh  variabel  independen  secara simultan dalam menerangkan variabel dependen. Hasil pengujian signifikansi parameter simultan (uji-F) disajikan dalam Tabel 3 sebagai berikut:
Table 3. Hasil Uji F Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 8.425 3 2.808 3.929 .013 b Residual 40.027 56 .715 Total 48.452 59 Sumber: Data yang diproses (2022)
Berdasarkan  Tabel  3  di  atas,  dapat  diketahui  bahwa  variabel earning  per  share (EPS), kebijakan  dividen  (DPR)  dan  struktur  modal  (DER)  secara  simultan  berpengaruh  signifikan terhadap  tingkat  nilai  perusahaan  (PBV)  sehingga  dapat  dinyatakan  bahwa  H 4 DITERIMA.  Hal ini  dibuktikan  dari  hasil  pengujian  pada  Tabel  3  di  atas,  dimana  tingkat  signifikansinya  sebesar 0,013  berada  lebih  kecil  pada  α=5%  (<0,05).  Dengan  demikian, earning  per  share ,  kebijakan dividen, dan struktur modal secara bersama-sama mempengaruhi tingkat nilai perusahaan.

## PEMBAHASAN
Pengaruh Earning per Share Terhadap Nilai Perusahaan . Pada hipotesis pertama (H 1 ) dalam penelitian  ini  adalah earning  per  share berpengaruh  terhadap  tingkat  nilai  perusahaan. Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  sudah  dilakukan  diatas,  dapat  dillihat  bahwa  nilai  signifikan sebesar  0,038  dimana  lebih  kecil  dari  0,05  (0,038  <  0,05),  dengan  demikian  dapat  disimpulkan
bahwa H 1 diterima yang berarti earning per share memiliki pengaruh signifikan terhadap tingkat nilai perusahaan.
Adapun alasannya karena Earning per share dianggap dapat mempengaruhi nilai perusahaan dikarenakan earning  per  share dapat  menggambarkan  kemampuan  perusahaan  dalam menghasilkan  laba  per  lembar  saham  yang  beredar  dan  degan  hal  itu  investor  dapat  mudah mengetahui  berapa  laba  yang  akan  diperoleh  atas  saham  yang  dimiliki.  Besarnya earning  per share dapat  mempengaruhi  tingkat  kepercayaan  investor  dalam  berinvestasi  pada  suatu perusahaan.  Semakin  besar  nilai earning  per  share akan  membuat  investor  semakin  senang karena  artinya  semakin  besar  laba  yang  akan  diterima  oleh  para  pemegang  saham  dan  akan semakin  banyak  investor  yang  akan  berinvestasi  pada  perusahaan  tersebut.  Ketika earning  per share mengalami  peningkatan  maka  harga  saham  juga  akan  mengalami  peningkatan  dan  hal tersebut akan mencerminkan peningkatan pada nilai perusahaan.
Penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Innafisah  et  al.,  2019)    yang menjelaskan  bahwa earning  per  share memiliki  pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini berarti  besar  kecil  nya earning  per  share akan  berdampak  pada  nilai  perusahaan  yang memberikan gambaran investor dalam mengambil keputusan. Penelitian ini tidak sejalan dengan hasil  penelitian  dari  (Berliana  Sirait,  2017)    yang  menyatakan  bahwa earning  per  share tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Hal  ini  mungkin  disebabkan  karena  perbedaan  periode dan sektor perusahaan yang diteliti.
Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai  Perusahaan .  Pada  hipotesis  kedua  (H 2 )  dalam penelitian  ini  adalah  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  tingkat  nilai  perusahaan. Berdasarkan  hasil  pengujian  yang  sudah  dilakukan  diatas,  dapat  dillihat  bahwa  nilai  signifikan sebesar  0,049  dimana  lebih  kecil  dari  0,05  (0,049  <  0,05),  dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa H 2 diterima yang berarti kebijakan dividen memiliki pengaruh signifikan terhadap tingkat nilai perusahaan.
Kebijakan dividen yang diproksikan dengan dividen payout ratio berpengaruh terhadap nilai perusahaan,  yang  berarti  semakin  besar  dividen  yang  dimiliki  perusahaan  akan  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan.  Dengan  semakin  meningkatkannya  dividen  maka  menunjukkan pertumbuhan  laba  yang  semakin  tinggi.  Para  investor  akan  menerima  sinyal  tentang  laba perusahaan dari dividen yang naik. Perusahaan dengan dividen yang tinggi akan menarik investor untuk  membeli  saham  perusahaan  tersebut,  dan  hal  tersebut  dapat  meningkatkan  harga  saham. Hal  itu  disebabkan  investor  lebih  menyukai  dividen,  dengan  dividen  yang  tinggi  akan  semakin banyak investor yang berinvestasi di perusahaan tersebut dan harga saham maka semakin tinggi sehingga nilai perusahaan juga meningkat.
Hasil  penelitian  ini  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Innafisah  et  al.,  2019), (Ovami & Anugrah Nasution, 2020), dan (Prasetya Margono & Gantino, 2021) yang menyatakan bahwa  kebijakan  dividen  berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Karena  investor  menganggap kebijakan dividen sebagai sinyal positif dari suatu perusahaan.
Pengaruh Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan . Hipotesis ketiga (H 3 ) dalam penelitian ini  adalah  struktur  modal  berpengaruh  terhadap  tingkat  nilai  perusahaan.  Berdasarkan  hasil pengujian  yang  telah  dilakukan  diatas,  dapat  dillihat  bahwa  nilai  signifikan  sebesar  0,038  yang lebih besar dari 0,05 (0,038 > 0,05) dengan demikian dapat disimpulkan bahwa H 3 ditolak yang berarti struktur modal tidak memiliki pengaruh terhadap tingkat nilai perusahaan.
Adapun  alasannya  karena  tingginya  nilai  struktur  modal  (DER)  pada  perusahaan menunjukkan bahwa perusahaan banyak menggunakan dana dari pihak luar. Struktur modal yang bergantung pada hutang mencerminkan kondisi pertumbuhan perusahaan yang mana perusahaan pendanaan yang besar untuk investasinya. Dengan kondisi tersebut investor akan menilai bahwa perusahaan akan memberikan kerugian pada pemegang saham sehingga harga saham  mengalami penurunan yang akan menurunkan nilai perusahaan.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh (Irawan & Kusuma, 2019) dan  (Hendrani  &  Septyanto,  2021)  yang  menyatakan  bahwa  struktur  modal  tidak  berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Hal ini besar kecilnya struktur modal tidak berpengaruh terhadap nilai
perusahaan.  Penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  penelitian  yang  dilakukan(Berliana  Sirait,  2017) yang menyatakan bahwa struktur modal berpengaruh terhadap nilai perusahaan.  Hal ini mungkin disebabkan karena perbedaan periode dan sektor perusahaan yang diteliti.
Pengaruh Earning  per  Share, Kebijakan  Dividen , dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan .  Pada  hipotesis  keempat  (H 4 )  dalam  penelitian  ini  adalah earning  per  share , kebijakan dividen dan struktur modal berpengaruh terhadap tingkat nilai perusahaan. Berdasarkan hasil  pengujian  ANOVA  yang  sudah  dilakukan  di  atas,  dapat  dilihat  bahwa  nilai  signifikansi sebesar  0,013  dimana  lebih  kecil  dari  0,05  (0,013  <  0,05),  dengan  demikian  dapat  disimpulkan bahwa  H 4 diterima  yang  berarti earning  per  share ,  kebijakan  dividen,  dan  struktur  modal memiliki pengaruh signifikan terhadap tingkat nilai suatu perusahaan.

## KESIMPULAN
Dari  hasil  analisis  data,  uji  asumsi  klasik,  dan  pengujian  hipotesis,  serta  interpretasi  hasil, maka  dapat  ditarik  kesimpulan  dari  penelitian  ini  sebagai  berikut:  (1)  secara  parsial  dapat dinyatakan  bahwa earning  per  share dan  kebijakan  dividen  berpengaruh  signifikan  terhadap tingkat nilai perusahaan. Struktur modal tidak berpengaruh terhadap tingkat nilai perusahaan. (2) secara simultan dapat dinyatakan bahwa earning per share , kebijakan dividen dan struktur modal memiliki pengaruh signifikan terhadap tingkat nilai perusahaan.
Implikasi  penelitian  ini  yakni  perusahaan  diharapkan  untuk  lebih  meningkatkan  nilai perusahaan khususnya dalam menetapkan struktur modal perusahaan dengan pendanaan internal. Hal  ini  dikarenakan  Struktur  modal  yang  bergantung  pada  hutang  mencerminkan  kondisi pertumbuhan  perusahaan  yang  mana  perusahaan  yang  memiliki  pendanaan  besar  dalam investasinya  akan  dinilai  oleh  investor  bahwa  perusahaan  akan  memberikan  kerugian  pada pemegang  saham  sehingga  harga  saham  mengalami  penurunan  yang  akan  menurunkan  nilai perusahaan.
Penelitian ini telah memberikan dasar yang kuat bagi teori signalling dan stakeholder sebagai dasar  analisis  yang  menjelaskan earning  per  share ,  kebijakan  dividen  dan  struktur  modal  yang dikaitkan  dengan  tingkat  nilai  perusahaan.  Diharapkan  penelitian  ini  menjadi  referensi  bagi penelitian  selanjutnya  dengan  jenis  sektor  perusahaan  yang  lain  seperti  perusahaan  manufaktur, dan  penambahan  variabel  independen  lain  seperti  CSR  serta  penambahan  variabel intervening berupa tingkat petumbuhan perusahaan.

## REFERENSI
Agustinus,  E.  (2021).  Pengaruh  Return  On  Asset  (ROA)  Dan  Debt  To  Equity  Ratio  (DER) Terhadap  Pertumbuhan  Laba  Pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Makanan  Dan  Minuman Yang Tercatat Di BEI Periode 2015-2019. Arastirma , 1 , 239–248. Astuti,  A.  (2018). Pengaruh  Ukuran  Perusahaan,  Profitabilitas,  Dan  Leverage  Terhadap  Nilai Perusahaan  Dengan  Pertumbuhan  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Intervening  (Studi Pada  Perusahaan  Sektor  Keuangan  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Tahun  2014-2016) [Akuntansi, Universitas Negeri Malang]. http://repository.um.ac.id/37525/
Berliana  Sirait,  E.  (2017). Pengaruh  Earning  Per  Share  Dan  Struktur  Modal  Terhadap  Nilai Perusahaan  Denga  Pertumbuhan  Perusahaan  Sebagai  Variabel  Pemoderasi  (Strudi Empiris  Pada  Perusahaan  Propertydan  Real  Estate  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek IndonesiaPeriode 2012 – 2015) [Akuntansi]. Universitas Sumatera Utara.
Effendi,  B.  (2021).  Nilai  Perusahaan:  Kontribusi  Penerapan  Akuntansi  Manajemen  Lingkungan Pada  Perusahaan  Industri  Manufaktur  di  Banten. Jurnal  Online  Insan  Akuntan , 6 (1), 125-138.
Effendi,  B.  (2021).  Apakah  Penetapan  Kantor  Akuntan  Publik  Dipengaruhi  oleh  Kepemilikan Perusahaan  dan  Manajemen  Laba?. STATERA:  Jurnal  Akuntansi  dan  Keuangan , 3 (1),
51-64.
Effendi, B. (2020). Manajemen Laba: Kontribusi Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, dan Leverage Pada  Perusahaan  Tekstil  dan  Garmen  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia, 2 (2), 159-166.
Effendi,  B.  (2021).  The  Effect  of  Environmental  Management  Accounting  On  Firm  Value. International Journal of Social Science , 1 (4), 309-314.
Effendi,  B.  (2021).  Pengaruh  Penerapan  Akuntansi  Manajemen  Lingkungan  Terhadap  Nilai Perusahaan di Indonesia (Studi Empiris Perusahaan Manufaktur di Jawa Barat). Owner : Riset dan Jurnal Akuntansi, 5 (1), 72 – 82.
Ghozali,  I.  (2018). Aplikasi  Analisis  Multivariate  dengan  Program  IBM  SPSS (I.  Ghozali,  Ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hendrani, A., & Septyanto, D. (2021). The Effect of Return on Asset, Debt to Equity Ratio and Company  Size  on  Company  Value  in  Manufacturing  Companies  in  the  Food  and Beverage Sub-Sector on the IDX for 2014-2018. KnE Social Sciences , 2021 , 681–693. https://doi.org/10.18502/kss.v5i5.8851 Indrarini, S. (2019). Nilai Perusahaan Melalui Kualitas Laba: (Good Governance dan Kebijakan Perusahaan) (S. Indrarini, Ed.). Scopindo Media Pustaka.
Innafisah, L., Afifudin, & Cholid Mawardi, M. (2019). Pengaruh Earning Per Share (EPS), Price Earning  Ratio  (PER)  Dan  Dividend  Payout  Ratio  (DPR)  Terhadap  Nilai  Perusahaan Property Dan Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI). E-JRA , 8 (7), 37–52.
Irawan,  D.,  &  Kusuma,  N.  (2019).  PENGARUH  STRUKTUR  MODAL  DAN  UKURAN PERUSAHAAN  TERHADAP  NILAI  PERUSAHAAN. Jurnal  Aktual  STIE  Trisna Negara , 17 (1), 66–81. Kadji, Y. (2016). Metode Penelitian Ilmu Administrasi (Y. Kadji, Ed.; Cetakan 1). Deepublish. Laveda,  M.,  &  Khoirudin,  R.  (2020).  Analisis  nilai  perusahaan  sektor  barang  konsumsi  periode
2015-2019. INOVASI , 16 (2), 223–232. http://journal.feb.unmul.ac.id/index.php/INOVASI .
Nuraini,  N.,  Effendi,  B.  &  Setiadi,  I.  (2018).  Corporate  Governance  dan  Environmental Disclosure. Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Pariwisata, 1(2), 19-30.
Nurdin,  I.,  &  Hartati,  S.  (2019). Metodologi  Penelitian  Sosial (I.  Nurdin  &  S.  Hartati,  Eds.). Media Sahabat Surabaya.
Ovami,  D.  C.,  &  Anugrah  Nasution,  A.  (2020).  Pengaruh  Kebijakan  Dividen  Terhadap  Nilai Perusahaan yang Terdaftar dalam Indeks LQ 45. Owner: Riset Dan Jurnal Akuntansi , 4 (2), 331–336. https://doi.org/10.33395/owner.v4n2
Prasetya Margono, F., & Gantino, R. (2021). Influence Of Firm Size, Leverage, Profitability, And Dividend  Policy  On  Firm  Value  Of  Companies   In  Indonesia   Stock  Exchange.
Copernican Journal of Finance & Accounting , 10 (2), 45–61. https://doi.org/10.12775/cjfa.2021.007 Sembiring, S., & Trisnawati, I. (2019). Faktor - Faktor Yang Mempengaruhi Nilai Perusahaan . http://jurnaltsm.id/index.php/JBA
Sudana,  I.  M.  (2019). Manajemen  Keuangan  Teori  dan  Praktik (I.  M.  Sudana,  Ed.).  Airlangga University Press.
Sugeng, B. (2017). Manajemen Keuangan Fundamental (B. Sugeng, Ed.). Deepublish. Tahir,  S.  (2019). Analisis  Pengaruh  Karakter  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Dengan Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening  Pada  Perusahaan  Perkebunan  Yang Terdaftar Di BEI Periode 2010-2017 . Universitas Sumatera Utara.
Tri  Santoso,  B.  (2021).  Pengaruh  Corporate   Social  Responsibility  (CSR),  Kepemilikan Institusional, Kepemilikan Manajerial, Profitabilitas Dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. ARASTIRMA , 1 (2), 226–238.
Utami,  M.  S.  (2020).  Pengaruh  Intellectual  Capital,  Kebijakan  Dividen  Dan  Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai Perusahaan. Prosiding Senantias 2020 , 1 (1), 981–990. Vernando,  J.,  &  Erawati,  T.  (2020).  Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Nilai  Perusahaan Dengan  Struktur  Modal   Sebagai  Variabel  Intervening :  Studi  Empiris  Di  BEI. JRMB , 15 (1), 13–25. Widioatmodjo, S. (2015). Pengetahuan Pasar Modal Untuk Konteks Indonesia (S. Widioatmodjo, Ed.). Kompas Gramedia.
Zainul Arifin, A. (2018). Manajemen Keuangan (A. Zaiul Arifin, Ed.). Zahir Publishing.