Analisis Determinan Net Initial Return pada Perusahaan yang Melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia
* Azizah Setya Ningrum 1 , Dewa Putra Khrisna Mahardika 2 1,2 Universitas Telkom

## JURNAL ILMIAH WAHANA AKUNTANSI
http://journal.unj/unj/index.php/wahana-akuntansi
ISSN 2302-1810 (online) DOI:https://doi.org/10.21009/wahana.16.016 How to Cite:
Ningrum,  Azizah  Setya  dan  Dewa  Putra  Khrisna  Mahardika. (2021). Analisis Determinan Net Initial Return pada Perusahaan yang  Melakukan  IPO  di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal  Ilmiah Wahana  Akuntansi ,  16(1),  94-110.  https://doi.org/10.21009/ wahana.16.016

## ARTICLE INFO

## ABSTRACT
Article History:
Received: 04 June 2021 Accepted: 13 July 2021 Published: 13 July 2021
Keywords: Current Ratio, Return On Asset, Offering, Underwriter Reputation, Net Initial Return
This study aims to test and analyze Current Ratio, Return on Asset,  Offering,  and  Underwriter  Reputation  against  Net Initial  Return  in  companies  that  conducted  IPOs  on  the Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  for  the  period  2015-2019. The  population  of  this  study  was  181  companies,  with  a sample  of  108  companies  for  sampling  using  purposive sampling  techniques.  This  study  used  IBM  SPSS  25  as  an analysis tool. The results showed that current ratio, return on asset,  offering,  and  underwriter  reputation  simultaneously have  a  significant  effect  on  Net  Initial  Return.  Partially, current  ratio  and  offering  variables  have  no  effect  on  Net Initial  Return  and  Return  On  Asset  and  Underwriter Reputation  have  a  significant  negative  effect  on  Net  Initial Return.

## ABSTRAK
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menganalisis  dan  menguji variabel Current  Ratio,  Return  On  Asset,  Offering, dan Reputasi Underwriter terhadap tingkat Net Initial Return pada perusahaan  yang  melakukan  IPO  di  Bursa  Efek  Indonesia (BEI)  periode  2015-2019.  Populasi  penelitian  ini  adalah sebanyak  181  perusahaan,  dengan  sampel  sebanyak  108 perusahaan  atas  pengambilan  sampel  menggunakan  teknik purposive  sampling .  Penelitian  ini  menggunakan  IBM  SPSS 25 sebagai alat analisis. Hasil penelitian menunjukkan bahwa Current  Ratio,  Return  On  Asset,  Offering, dan  Reputasi Underwriter secara simultan berpengaruh signifikan terhadap Net Initial Return . Secara parsial, variabel Current Ratio dan Offering tidak  berpengaruh  terhadap Net  Initial  Return serta pada  variabel Return  On  Asset dan  Reputasi Underwriter memiliki  pengaruh  signifikan  dengan  arah  negatif  terhadap Net Initial Return .

## PENDAHULUAN
Perusahaan  membutuhkan  suntikan  modal yang  besar  dalam  mengekspansi  aktivitas bisnisnya  agar  perusahaan  bisa  bertahan  untuk jangka  waktu  yang  panjang.  Selain  itu, perusahaan selalu berusaha bergerak dalam skala yang  besar  di  mana  kebutuhan  dana  bagi perusahaan  juga  akan  semakin  meningkat.  Pada sisi  lain,  pemegang  saham  memiliki  dana  yang terbatas sehingga menambah modal adalah suatu kebutuhan  yang  sangat  diperlukan  bagi perusahaan.  Salah  satu  alternatif  yang  dapat dijalankan  oleh  perusahaan  adalah  dengan menerbitkan saham  baru dan memperjualbelikan saham  tersebut  kepada  masyarakat  luas  dengan pasar modal  sebagai  mediator ( go  public ). Pasar modal  merupakan  suatu  tempat  terorganisasi yang dijadikan sebagai tempat perdagangan efek- efek yang mempertemukan antar dua belah pihak antara  pihak  yang  membutuhkan  dana  (emiten) dan  pihak  yang  meminjamkan  dana  (investor) (Muklis,  2016).  Untuk  mendapatkan  dana  yang maksimal, perusahaan harus melakukan perdagangan  saham  pada  pasar  perdana. Perdagangan  ini  umumnya  dikenal  dengan penawaran  umum  saham  perdana  atau Initial Public Offering (IPO) .
Gambar  1  di  bawah  ini  merupakan  data jumlah perusahaan yang melakukan IPO periode 2015-2019.
Berdasarkan  gambar  1,  sejak  tahun  2015
sampai dengan tahun 2019 antusiasme perusahaan  yang  melakukan  IPO  di  Bursa  Efek Indonesia  berfluktuatif.  Tahun  2016  sampai dengan  tahun  2018  perusahaan  yang  melakukan IPO mengalami peningkatan  yang signifikan per
tahunnya.  Peningkatan  tersebut  disebabkan karena  status  perusahaan  menjadi  perusahaan publik.  Dengan  mengubah  status  tersebut, perusahaan akan sangat diuntungkan.

## Gambar 1
Data Jumlah Perusahaan yang Melakukan IPO Periode 2015-2019
Sumber: http://www.e-bursa.com
Menurut  Undang-Undang  No.8  Tahun 1995,  penawaran  umum  adalah  kegiatan penawaran  atas  kepemilikan  saham  dan sejenisnya  oleh  suatu  perusahaan  untuk menjualnya  kepada  masyarakat  dengan  tata laksana yang sesuai dengan peraturan. Penilaian publik merupakan faktor yang sangat mempengaruhi  besaran  suntikan  dana  yang akan diberikan untuk berinvestasi di perusahaan tersebut. Sesuai dengan teori signalling di mana perusahaan  terbuka  akan  informasi  terkait perusahaan  yang  dapat  dijadikan  sinyal  untuk para investor sebagai acuan membuat keputusan dalam berinvestasi (Purwanto, 2012).
Semua investor pada prinsipnya mempunyai tujuan yang sama saat menanamkan  uangnya  di  pasar  modal,  yaitu investor  yang  paling  utama  dikelompokkan dalam  dua  hal  yaitu  keterbukaan  emiten  akan informasi dan tanggung jawab moral pengelolaan perusahaan publik tersebut.
ISSN 2302-1810 (online) DOI:https://doi.org/10.21009/wahana.16.016
Keterbukaan  informasi  ini  harus  dimulai  sejak perusahaan  menyatakan  dirinya go  public ,  sejak menerbitkan prospektus dengan penawaran efek/ sahamnya  (Umam  & Sutanto, 2017). Prospektus merupakan  sumber  informasi  yang  sangat penting  dengan  tujuan  digunakan  untuk  senjata investor  dalam  memutuskan  akan  melakukan investasi  atau  tidak.  Prospektus  berisi  informasi mengenai  perusahaan,  tujuan  penggunaan  dana, laporan  keuangan  terbaru  dan  historis,  proyeksi laba,  dan  persentase  dividen  yang  dijanjikan, analisis  perbandingan  dengan  industri  sejenis. Investor juga menganggap prospektus ini sebagai sumber referensi untuk mengurangi ketidakpastian (Sanjaya & Lukman, 2020).
Permasalahan  asimetri  informasi  kerap terjadi pada perusahaan yang hendak melakukan IPO  dalam  proses  penawaran  umum.  Terjadinya perbedaan  harga  penutupan  saham  di  pasar sekunder  dengan  harga  saham  pada  IPO  atau pada  saat  penawaran  umum  perdana  merupakan dampak  dari  asimetri  informasi.  Dikatakan underpricing jika,  harga  saham  pada  saat penawaran  perdana  lebih  rendah  dibandingkan dengan  harga  saham  penutupan  hari  pertama  di pasar  sekunder.  Begitu  pun  dengan  kondisi sebaliknya,  jika  harga  saham  saat  penawaran perdana  lebih  tinggi  dibanding  harga  saham  di pasar  sekunder,  maka  dapat  disebut  dengan istilah overpricing (Gunawan  &  Jodin,  2017). Fenomena underpricing menghasilkan  tingkat Net  Initial  Return yang  tinggi,  sehingga  akan menguntungkan  pada  sisi  investor  karena investor  akan  menerima return tinggi  dan termotivasi  untuk  membeli  saham  pada  saat perusahaan  melakukan  penawaran  perdana  atau
IPO,  sebaliknya  pada  sisi  perusahaan  kurang optimal  dalam  menghimpun  dana  karena sebagian keuntungan akan diperoleh investor.
Penelitian yang dilakukan oleh (Maulidya &  Lautania,  2016)  dan  (Linazah  et  al.,  2015) menyatakan  bahwa Current  Ratio (CR) berpengaruh  signifikan  dengan  arah  negatif terhadap Net  Initial  Return .  Berbeda  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Wildahayu  & Priantinah,  2019)  dan  (Radipria  et  al.,  2015) yang  menyatakan  bahwa Current  Ratio tidak berpengaruh  terhadap Net  Initial  Return . Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Wildahayu  & Priantinah,  2019)  dan  (Hidayati  &  Triyanto, 2020)  menyatakan  bahwa  ROA  berpengaruh signifikan  dengan  arah  negatif  terhadap Net Initial  Return . Berbeda  dengan penelitian  yang dilakukan  oleh  (Albada  et  al.,  2018)  dan (Setiawan, 2018) yang menyatakan bahwa ROA tidak  memiliki  pengaruh  signifikan  terhadap Net  Initial  Return .  Penelitian  yang  dilakukan oleh  (Khin  et  al.,  2016)  yang  menyatakan bahwa Offering berpengaruh signifikan dengan arah  positif  terhadap Net  Initial  Return . Sedangkan,  penelitian  yang  dilakukan  oleh (Kartika  &  Putra,  2017)    menyatakan  bahwa Offering tidak berpengaruh terhadap Net Initial Return. Penelitian  yang  dilakukan  oleh (Hidayati  &  Triyanto,  2020)  dan  (Kuncoro  & Suryaputri,  2019)  yang  menyatakan  bahwa Reputasi Underwriter berpengaruh  signifikan dengan arah negatif terhadap Net Initial Return . Berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh (Hadi,  2019)  dan  (Badru  &  Ahmad-Zaluki, 2018)  yang  menyatakan  bahwa  Reputasi Underwriter tidak  berpengaruh  terhadap Net
Initial Return .
Ketidakkonsistenan hasil
penelitian terdahulu  membuat  Peneliti  terdorong  untuk melakukan  penelitian  dengan  topik  yang  sama yaitu  mengenai  faktor-faktor  yang  dianggap dapat  mempengaruhi  tingkat Net  Initial  Return dengan menggunakan variabel Current Ratio dan Return  On  Asset sebagai  faktor  akuntansi  serta Offering dan  Reputasi Underwriter sebagai faktor  non-akuntansi.  Berdasarkan  penjelasan diatas,  Peneliti  tertarik  melakukan  penelitian kembali  yang  berjudul: “Analisis  Determinan Net  Initial  Return”. Tujuan  penelitian  yakni menganalisis  dan  menguji  variabel Current Ratio,  Return  On  Asset,  Offering, dan  Reputasi Underwriter terhadap  tingkat Net  Initial  Return pada  perusahaan  yang  melakukan  IPO  di  Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2015-2019.

## TINJAUAN PUSTAKA Teori Signalling
Perusahaan  yang  melakukan Initial  Public Offering (IPO)  yang  mengalami underpricing sangat  erat  kaitannya  dengan  Teori Signalling . Underpricing adalah  harga  saham  pada  saat penawaran  perdana  lebih  rendah  dibandingkan dengan  harga  saham  penutupan  hari  pertama  di pasar  sekunder.  Teori Signalling menjelaskan tentang  dorongan  bagi  perusahaan  agar memberikan informasi laporan keuangan kepada pihak  eksternal  dengan  tujuan  meningkatkan value perusahaan  dan  menunjukkan  bahwa perusahaan  memiliki  keunggulan/nilai  lebih dibandingkan  dengan  perusahaan  lain  agar investor  tertarik  untuk  melakukan  investasi  di perusahaan tersebut.
Menurut  (Aryapranata  &  Adityamarwan, 2017)  teori signalling juga  sebagai  tanda  bagi calon  investor  untuk  pengambilan  keputusan investasi  karena  emiten  dengan  sengaja mempublikasikan  informasi private .  Jika informasi  yang  diterima  oleh  calon  investor berupa  sinyal  positif  atau  bisa  dikatakan good news , maka ketidakpastian
yang diinterpretasikan calon  investor atas nilai  pasar perusahaan  akan  berkurang.  Menurut  (Yuniarti
& Syarifudin, 2020) teori signalling mengasumsikan  bahwa  penerbit  laporan keuangan  sebagai  pemilik  informasi  yang relevan  serta  sempurna  tentang  perusahaan, sedangkan  investor  sebagai  pihak  penerima informasi  atau  entitas uninformed yang  sangat awam  akan  informasi  perusahaan,  yang kemudian  pihak  penerima  akan  menentukan keputusannya  untuk  berinvestasi  atas  sinyal tersebut. Sesuai dengan teori signalling di mana perusahaan  terbuka  akan  informasi  terkait perusahaan  yang  dapat  dijadikan  sinyal  untuk para investor sebagai acuan membuat keputusan dalam berinvestasi (Purwanto, 2012).

## Asimetri Informasi
Asimetri
informasi adalah sebuah ketidakseimbangan atau perbedaan akan sebuah informasi  tertentu,  di  mana  salah  satu  pihak memiliki  informasi  lebih  banyak  sehingga  bisa lebih mengetahui (pihak pengelola) dibandingkan  pihak  lainnya  (Hadi,  2019). Menurut  (Scott,  2015)  asimetri  informasi merupakan kondisi  dalam  aktivitas  jual  beli  di mana terdapat salah satu pihak dalam transaksi tersebut  memiliki  keunggulan  dan  kelebihan
ISSN 2302-1810 (online) DOI:https://doi.org/10.21009/wahana.16.016
mengenai aset yang
diperdagangkan dibandingkan  dengan  pihak  yang  lainnya. Beberapa literatur menjelaskan asimetri informasi atas perbedaan informasi yang dimiliki oleh  para  pihak-pihak  yang  terlibat  dalam penawaran  saham  perdana  mengakibatkan terjadinya  fenomena underpricing .  Penjamin emisi  efek  ( underwriter )  memiliki  informasi yang  lebih  menyeluruh  dibandingkan  emiten terhadap  calon  investor.  Informasi  yang  dimiliki oleh penjamin emisi efek dimanfaatkannya untuk membuat  persetujuan  dengan  emiten  atas  harga IPO  yang  optimal  baginya,  yaitu  dengan memperkecil  informasi  yang  ada,  sehingga emiten dapat menentukan harga yang murah bagi penawaran sahamnya.

## Initial Public Offering (IPO)
Initial  Public  Offering atau  dikenal  juga dengan  istilah  penawaran  saham  perdana merupakan kegiatan jual beli berbagai instrumen pasar  modal  untuk  pertama  kalinya  yang dilakukan  oleh  emiten  kepada  masyarakat  luas dan  harus  sesuai  dengan  peraturan  yang  berlaku yakni Undang-Undang Pasar Modal Pasal 1 Butir 15  yang  berbunyi  “Kegiatan  penawaran  efek yang  dilakukan  oleh  emiten  untuk  menjual  efek kepada  masyarakat  berdasarkan  tata  cara  yang diatur  dalam  undang-undang  ini  dan  peraturan pelaksanaannya”.
Penawaran  umum  dapat  dijadikan  salah satu  alternatif  sebagai  sumber  pendanaan  untuk perusahaan  yang  akan go  public dalam  rangka mengekspansi  usaha  dan  sekaligus  dapat meningkatkan  ekuitas  perusahaan.  Biasanya, perusahaan  publik  akan  terus  terpublikasi  dan
mendapatkan porsi pemberitaan di  media masa akan  adanya quotation secara  rutin  atas  harga saham.

## Net Initial Return (NIR)
Net  Initial  Return adalah  keuntungan  yang didapatkan  pemegang  saham  karena  adanya perbedaan  harga  saham  yang  dibeli  pada  pasar perdana  (saat  IPO)  dengan  harga  jual  saham dihari  pertama  pada  pasar  sekunder  (Sari, 2020). Net  Initial  Return dengan  rata-rata positif  merupakan  keuntungan  bagi  investor atas  harga  saham  perdana  yang  mengalami underpriced yang  saham  tersebut  telah diperdagangkan  di  bursa  sebelumnya  (Hadi, 2019).  Pihak  investor  cendrung  mengharapkan tingginya  tingkat underpricing karena  investor akan  mendapatkan  keuntungan Net  Initial Return yang lebih tinggi. Persentase Net Initial Return didapatkan  dengan  membandingkan selisih  harga  saham  di  pasar  sekunder  dengan harga saham pada penawaran perdana.

## Current Ratio (CR)
Current Ratio (CR) merupakan salah satu bagian  dari  rasio  likuiditas  yang  kerap  kali digunakan untuk mengetahui tingkat kemampuan  perusahaan  dalam  melunasi kewajiban  jangka  pendeknya  dengan  asset lancar  (Anah  et  al.,  2018).  Suatu  perusahaan yang memiliki nilai Current Ratio menunjukkan  nilai  200%  atau  2:1,  dianggap sebagai  besaran  nilai  yang  baik  atau memuaskan  bagi  tingkat  likuiditas  perusahaan tersebut  dan  dapat  dikatakan  berada  dalam posisi  aman  untuk  jangka  pendek.  Perusahaan
ISSN 2302-1810 (online) DOI:https://doi.org/10.21009/wahana.16.016
yang  memiliki  nilai Current  Ratio dibawah  1, diindikasikan  perusahaan  sedang  mengalami krisis keuangan dan akan berdampak mengurangi kepercayaan investor (Tambunan, 2015). Tingginya rasio Current Ratio (CR)
menunjukkan  perusahaan  semakin  mampu memenuhi  kewajiban  jangka  pendeknya,  yang akan  membuat  investor  lebih  tertarik  karena perusahaan  dengan Current  Ratio (CR)  yang tinggi  dapat  meminimalisir  risiko  dalam berinvestasi dan terhindar dari underpricing atau semakin rendah Net Initial Return .
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Maulidya &  Lautania,  2016)  dan  (Linazah  et  al.,  2015) menyatakan  bahwa Current  Ratio (CR) berpengaruh  signifikan  dengan  arah  negatif terhadap Net  Initial  Return .  Berbeda  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Wildahayu  & Priantinah, 2019) dan (Radipria et al., 2015) yang menyatakan  bahwa Current  Ratio tidak berpengaruh terhadap Net Initial Return .
H 1 : Current  Ratio (CR)  berpengaruh  dengan arah negatif terhadap Net Initial Return

## Return On Asset (ROA)
Return On Asset (ROA) termasuk ke dalam bagian  rasio  profitabilitas  di  mana  ROA dijadikan  sebagai  standar  dalam  mengukur tingkat  efektivitas  dan  efisiensi  manajemen dalam  mengelola  perusahaan  untuk  memperoleh keuntungan  yang  maksimal  dengan  cara memanfaatkan aktiva yang dimilikinya (Novitasari & Cahyati, 2018). Perusahaan dengan ROA yang tinggi dapat mengurangi ketidakpastian  dalam  menentukan  harga  saham yang wajar pada IPO atau saat penawaran saham
perdana  yang  akan  menurunkan  tingkat underpricing (Gunawan  &  Jodin,  2017).
Semakin  tinggi  ROA  yang  dihasilkan  oleh perusahaan  menunjukkan  perusahaan  mampu mengasilkan  keuntungan  atau  laba  yang  tinggi pula,  sehingga  investor  dapat  melihat  bahwa perusahaan  tersebut  akan  menguntungkan  dan akan mengurangi ketidakpastian dalam menentukan  harga  saham  yang  wajar  pada Initial  Public  Offering atau  saat  penawaran saham  perdana  yang  akan  menurunkan  tingkat underpricing (Gunawan & Jodin, 2017).
Penelitian yang dilakukan oleh (Wildahayu  &  Priantinah,  2019)  dan  (Hidayati &  Triyanto,  2020)  menyatakan  bahwa  ROA berpengaruh  signifikan  dengan  arah  negatif terhadap Net  Initial  Return .  Berbeda  dengan penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Albada  et  al., 2018)  dan  (Setiawan,  2018)  yang  menyatakan bahwa ROA tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap Net Initial Return .
H 2 : Return  On  Asset (ROA)  berpengaruh dengan arah negatif terhadap Net Initial Return

## Offering
Offering atau  persentase  penawaran saham  ke  publik  adalah  suatu  perbandingan antara  jumlah  saham  yang  dijual  kepada masyarakat  atau  publik  saat  IPO  dengan  total saham  yang  beredar  (Syukur  et  al.,  2018). Dapat  dikatakan Offering adalah  porsi kepemilikan  saham  yang  akan  dikuasai  publik nantinya.  Persentase  saham  yang  ditawarkan menjadi  proksi  terhadap  faktor  ketidakpastian yang akan menjadi pertimbangan oleh investor.
ISSN 2302-1810 (online) DOI:https://doi.org/10.21009/wahana.16.016
Persentase  dari  saham  yang  ditawarkan  kepada pemegang  saham  baru  menggambarkan  aliran informasi  dari  saham  emiten  kepada  calon investor.  Semakin  kecil  persentase  saham  yang ditawarkan  akan  meminimalisir  ketidakpastian bagi  investor  di  masa  yang  akan  datang.  Begitu pun  sebaliknya,  pula  sebaliknya,  semakin  besar proporsi  saham  yang  ditawarkan  kepada pemegang  saham  baru,  semakin  tinggi  tingkat ketidakpastiannya, sehingga harga yang ditetapkan  saat  IPO  menjadi  rendah.  Harga penawaran  yang  rendah  menjadi  peluang  yang besar terjadinya underpricing.
Penelitian yang dilakukan oleh (Khin et al., 2016)  yang  menyatakan  bahwa Offering berpengaruh  signifikan  dengan  arah  positif terhadap Net  Initial  Return .  Sedangkan, penelitian yang dilakukan oleh (Kartika & Putra, 2017)    menyatakan  bahwa Offering tidak berpengaruh terhadap Net Initial Return.
H 3 : Offering berpengaruh dengan arah positif terhadap Net Initial Return

## Reputasi Underwriter
Penjamin  Emisi  Efek  atau  biasa  disebut dengan underwriter merupakan  perusahaan sekuritas  yang  membuat  kontrak  dengan  emiten yang  akan  melakukan  penawaran  umum  dengan menerbitkan  sahamnya  di  pasar  modal  (Fahmi, 2017). Perusahaan efek inilah yang bertanggungjawab atas terjual atau tidaknya efek yang  ditawarkan  oleh  perusahaan.  Penjamin emisi  efek  akan  melakukan  mengupayakan kinerjanya  untuk  menghindari  ketidakpastian tersebut  dengan  tujuan  menjaga  reputasi  serta kualitas  yang  telah  dimilikinya.  Semakin  tinggi
kualitas dan reputasi baik yang dimiliki sebuah penjamin emisi efek diindikasi dapat mengurangi  tingkat  ketidakpastian  yang  akan mengakibatkan  penurunan  terhadap Net  Initial Return bagi investor.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  (Hidayati & Triyanto, 2020) dan (Kuncoro & Suryaputri, 2019)  yang  menyatakan  bahwa  Reputasi Underwriter berpengaruh  signifikan  dengan arah  negatif  terhadap Net  Initial  Return . Berbeda dengan penelitian yang dilakukan oleh (Hadi,  2019)  dan  (Badru  &  Ahmad-Zaluki, 2018)  yang  menyatakan  bahwa  Reputasi Underwriter tidak  berpengaruh  terhadap Net Initial Return .
H 4 : Reputasi Underwriter berpengaruh dengan arah negatif terhadap Net Initial Return
Berdasarkan teori yang telah dijelaskan di atas,  maka  kerangka  penelitian  dari  penelitian ini disajikan pada Gambar 2 di bawah ini.

## Gambar 2 Kerangka Penelitian
Sumber: Data diolah oleh peneliti, Tahun 2021

## METODE PENELITIAN
Penelitian ini termasuk ke dalam kategori penelitian kuantitatif dengan menggunakan data
sekunder  yang  bersumber  dari  prospektus maupun  laporan  keuangan  perusahaan  yang melakukan  IPO  yang  diperoleh  dari website resmi  Bursa  Efek  Indonesia  maupun website resmi  perusahaan  terkait.  Periode yang digunakan  dalam  penelitian  ini  yaitu  dari  tahun 2017 sampai dengan 2019.
Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah perusahaan  yang  melakukan  IPO  di  Bursa  Efek Indonesia  periode  2017-2019  sebanyak  181 perusahaan.  Sampel  akhir  dari  penelitian  yakni terpilih  sebanyak  108  perusahaan  dengan menggunakan  metode non-probability  sampling yaitu purposive sampling.
Kriteria  sampel  penelitian  ini  disajikan pada Tabel 1.

## Tabel 1
Kriteria Pemilihan Sampel
Sumber: Data diolah oleh peneliti, Tahun 2021

## Operasionalisasi variabel dari penelitian ini
disajikan pada Tabel 2.

## TEKNIK ANALISIS DATA

## Statistik Deskriptif
Statistik deskriptif digunakan untuk menganalisis data  dengan  menggambarkan  karakteristik  data yang telah terkumpul yang memiliki tujuan untuk mempermudah  pembaca  dalam  memahami  data tanpa  bermaksud  untuk  membuat  kesimpulan
atau  generalisasi  (Sujarweni,  2015:113). Statistik  deskriptif  ini  digunakan  untuk mendeskripsikan Current  Ratio (CR), Return
On Asset (ROA), Offering , Reputasi
Underwriter dengan  alat  ukur  rata-rata,  nilai maksimum, nilai minimum, dan standar deviasi.
Tabel 2 Operasionalisasi Variabel
Sumber: Data diolah oleh peneliti, Tahun 2021

## Uji Normalitas
Uji  asumsi  klasik  ini  dilakukan  untuk  menguji apakah  model  regresi  linear  variabel  dependen dengan  variabel  independen  apakah  keduanya memiliki  distribusi  normal  atau  tidak.  Model regresi  yang  baik  yaitu  memiliki  data  yang dapat  terdistribusi  dengan  normal  atau mendekati  normal  (Ghozali,  2018:161).  Dalam mendeteksi  normalitas  salah  satu  pengujian
ISSN
2302-1810 (online) DOI:https://doi.org/10.21009/wahana.16.016 No Kriteria Sampel Jumlah 1 Perusahaan yang melakukan IPO di BEI periode 2015-2019. 181 2 Perusahaan yang melakukan IPO yang tidak memiliki data prospektus lengkap periode 2015-2019. (58) 3 Perusahaan yang mengalami overpricing pada  penawaran perdana (IPO) selama periode 2015-2019. (15) Total Sampel 108 Variabel Indikator Skala Current Ratio (CR) Rasio Return On Assets (ROA) Rasio Offering Rasio Reputasi Underwriter Reputasi penjamin efek dinyatakan sebagai variabel dummy :
1.  Jika suatu perusahaan memiliki beberapa underwriter dan tidak ada  yang  termasuk  ke  dalam kelompok The  Big  Ten maka dikategorikan  non prestigious dengan nilai (0).
2.  Jika suatu perusahaan memiliki beberapa  penjamin  emisi  efek dan  minimal  salah  satunya termasuk  ke  dalam  kelompok
The Big Ten maka dikategorikan prestigious dengan nilai (l)
Nominal Net Initial Return
Rasio
yang  dapat  digunakan  yaitu Uji  Kolmogorov Smirnov. Pedoman  keputusan  yang  digunakan dalam  Uji Kolmogorov-Smirnov yakni:  1) Asymp.  Sig  >  0.05,  maka  H 0 diterima  data residual  terdistribusi  normal;  2)  Asymp.  Sig  < 0.05,  maka  H 0 ditolak  data  residual  tidak terdistribusi normal; 3) Asymp. Sig = 0.05, maka H 0 diterima data residual terdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Uji  multikolinearitas  dilakukan  untuk  menguji apakah  model  regresi  memiliki  korelasi  antar variabel  bebas.  Multikolinearitas  merupakan situasi  di  mana  terdapat  keterkaitan  variabel- variabel  independen  yang  satu  dengan  yang lainnya.  Pengujian  ini  dilakukan  dengan menggunakan  korelasi  antar  variabel-variabel bebas  yang  akan  digunakan  dalam  persamaan regresi  dengan  menghitung  nilai tolerance dan
VIF ( Variance Information Factors ) (Rochaety et al.,  2019).  Untuk  melihat  terdapat  gejala multikolinearitas  yaitu  dengan:  1)  Jika  nilai tolerance <  0.10  atau  VIF  >  10:  terjadi multikolinearitas;  2)  Jika  nilai tolerance =  0.10 atau  VIF  =  10:  terjadi  multikolinearitas;  3)  Jika nilai tolerance > 0.10 atau VIF < 10: tidak terjadi multikolinearitas.

## Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk memastikan  apakah  model  regresi  terjadi ketidaksamaan variance dari  residual  suatu pengamatan ke pengamatan yang lain. Heteroskedastisitas adalah varian variabel terikat dalam model tidak equal terhadap variabel bebas. Konsekuensi terjadinya heteroskedastisitas dalam
model  regresi  adalah  estimator  yang  diperoleh tidak  efisien,  baik  berupa  sampel  kecil  atau besar.

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  bertujuan  untuk  menguji apakah  dalam  suatu  model  regresi  linear terdapat korelasi antara kesalahan pada periode t-1  (sebelumnya).  Jika  terjadi  korelasi  dapat dikatakan  ada  problem  autokorelasi  (Ghozali, 2018:95).  Untuk  mendeteksi  ada  atau  tidaknya gejala autokorelasi maka dapat diuji dengan uji Durbin  Watson ( DW  Test ).  Bentuk  data  dalam penelitian  ini cross  section ,  dapat  diputuskan bahwa  penelitian  ini  tidak  melakukan  uji autokorelasi  karena  data cross  section tidak terikat dengan dimensi waktu (Gani & Amalia, 2018).

## Analisis Regresi Linier Berganda
Regresi  ini  digunakan  menjelaskan hubungan  fungsional  antara  beberapa  variabel, yang  terdiri  dari  variabel  dependen  dan  lebih dari  satu  variabel  independen.  Regresi  linier berganda  adalah  hasil  dari  penelitian  yang memiliki  variabel  independen  lebih  dari  satu. Analisis regresi yang digunakan pada penelitian ini adalah analisis regresi linear berganda.
Persamaan analisis regresi linier berganda pada penelitian ini adalah sebagai berikut:
NIR =  α + β1 CR + β2 ROA + β3 OFFERING
+ β4 UNDERWRITER + ε
Keterangan: NIR : Net Initial Return CR : Current Ratio ROA : Return On Assets
2302-1810 (online)
OFFERING :  Persentase  Penawaran Saham UNDERWRITER : Reputasi Underwriter α : Konstanta β : Koefisien Regresi
ε
: Error
Koefisien Determinasi (R 2 )
Analisis  Koefisien  Determinasi  ( R 2 )  sebuah analisis  yang menyebutkan proporsi (persentase) variasi  perubahan  nilai-nilai  variabel  dependen yang  ditentukan  oleh  perubahan  nilai-nilai variabel  independen  (Gani  &  Amalia,  2018). Nilai  R 2 yang  bernilai  kecil  menggambarkan bahwa terbatasnya kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variabel dependen.  Jika  R 2 sama  dengan  atau  lebih  dari satu menandakan variabel independen
memberikan  semua  informasi  yang  dibutuhkan untuk memprediksi variabel dependen. Pengujian Simultan (Uji F) Menurut (Ghozali, 2018:178), pengujian simultan  digunakan  untuk  menguji  apakah variabel  dapat  bersama-sama  berpengaruh signifikan  terhadap  variabel  dependen.  Uji  F digunakan  untuk  menguji  pengaruh  antara Current  Ratio (CR), Return  On  Asset (ROA), Offering, dan Reputasi Underwriter terhadap Net Initial  Return pada  perusahaan  yang  melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia secara simultan.

## Pengujian Parsial (Uji t)
Menurut  (Sugiyono,  2017:146),  uji  t  digunakan untuk  mengetahui  seberapa  jauh  variabel- variabel independen secara individual berpengaruh dominan terhadap variabel dependen  dengan  nilai  signifikansi  5%,  dengan
apabila  nilai  probabilitas  <  (α  =  5%)  maka  H 0 ditolak  atau  jika  nilai  probabilitas  >  (α  =  5%) maka H 0 diterima.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif Pengujian dalam penelitian ini
menggunakan  aplikasi IBM  SPSS Statistics 25. Data  yang  digunakan  pada  analisis  statistik deskriptif ini sebanyak 108 perusahaan, terdapat data outlier sebanyak  37  perusahaan,  sehingga analisis  data  deskriptif  menggunakan  sampel data terakhir sebanyak 71 perusahaan.
Hasil  statistik  deskriptif    dari  penelitian ini disajikan pada Tabel 3.

## Tabel 3
Statistik Deskriptif
Sumber: Data diolah oleh peneliti, Tahun 2021
Berdasarkan  Tabel  3  di  atas  besar  dari nilai  minimum,  maksimum,  rata-rata  ( mean ) dan standar deviasi dari total sampel berjumlah 71  perusahaan  yang  melakukan  IPO  di  Bursa Efek  Indonesia periode  2015-2019. Nilai mean dari Current  Ratio yaitu  sebesar  1.222013. Perusahaan  dengan Current  Ratio di  atas  rata- rata  sebanyak  34  perusahaan  dan  perusahaan dengan Current  Ratio di  bawah  rata-rata sebanyak  37  perusahaan.  Hal  tersebut menunjukkan  bahwa  perusahaan  dengan  nilai
N Mini- mum Maxi- mum Mean Std. Devia- tion CR 71  0,077500  2,766141  1,222013  0,632796 ROA 71  -0,034619  0,208044  0,057377  0,057000 OFFERING 71  0,049985  0.431818  0,251501  0,085811 UNDERWRITER  71  0,000000  1,000000  0,366197  0,485193 NIR 71  0,004545  0,700000  0,449878  0,247530
mendominasi.
Nilai mean dari Return  On  Asset yaitu sebesar 0.057377. Perusahaan dengan Return On Asset di  atas  rata-rata  sebanyak  29  perusahaan dan  perusahaan  dengan Return  On  Asset di bawah  rata-rata  sebanyak  42  perusahaan.  Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan dengan nilai Return  On  Asset di  bawah  rata-rata  telah mendominasi.
Nilai mean dari Offering yaitu  sebesar 0.251501.  Perusahaan  dengan Offering di  atas rata-rata sebanyak 32 perusahaan dan perusahaan dengan Offering di  bawah  rata-rata  sebanyak  39 perusahaan.  Hal  tersebut  menunjukkan  bahwa perusahaan dengan nilai Offering di  bawah rata- rata telah mendominasi.
Nilai  dari  perusahaan  yang  memiliki Underwriter atau  Penjamin  Emisi  Efek  dalam kategori The  Big  Ten yaitu  sejumlah  30 perusahaan  dan  perusahaan  yang  memiliki Underwriter atau  Penjamin  Emisi  Efek  tidak termasuk  ke  dalam  kategori The  Big  Ten yaitu sejumlah 41 perusahaan. Hal tersebut menunjukkan  bahwa  perusahaan  yang  memiliki Underwriter atau  Penjamin  Emisi  Efek  tidak termasuk  ke  dalam  kategori The  Big  Ten telah mendominasi.
Nilai mean dari Net  Initial  Return yaitu sebesar 0.449878. Perusahaan dengan Net Initial Return di  atas  rata-rata  sebanyak  50  perusahaan dan  perusahaan  dengan Net  Initial  Return di bawah  rata-rata  sebanyak  21  perusahaan.  Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan dengan nilai Net  Initial  Return di  atas  rata-rata  telah mendominasi dan mengalami underpricing .

## Hasil Uji Normalitas
Penelitian ini menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov untuk menguji normalitas data.  Hasil  uji Kolmogorov-Smirnov dari penelitian ini disajikan pada Tabel 4.
Tabel 4 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov
Sumber: Data diolah oleh peneliti, Tahun 2021
Berdasarkan  Tabel  4  di  atas,  hasil pengujian  normalitas  dengan  menggunakan  uji Kolmogorov-Smirnov ,  nilai Asymp.  Sign. (2- tailed ) adalah sebesar 0.093 yang berarti bahwa nilai Asymp. Sign. (2- tailed ) >0.05, maka dapat disimpulkan data terdistribusi secara normal.

## Hasil Uji Multikolinearitas
Hasil  uji  multikolinearitas  dari  penelitian ini disajikan pada Tabel 5.

## Tabel 5
Hasil Uji Multikolinearitas
Sumber: Data diolah oleh peneliti, Tahun 2021
Berdasarkan Tabel 5 di atas menunjukkan hasil  uji  multikolinearitas  masing-masing
ISSN 2302-1810 (online) DOI:https://doi.org/10.21009/wahana.16.016
Unstandardized Residual N 71 Normal Parameters a,b Mean .0000000 Std. Deviation .21311697 Most Extreme Differences Absolute .143 Positive .095 Negative -.143 Test Statistic .143 Asymp. Sig. (2-tailed) .093 c

## Collinearity Statistics
Model Tolerance VIF (Constant) CR 0,963 1,008 ROA 0,993 1,038 OFFERING 0,965 1,014 UNDERWRITER 0,983 1,211
variabel  independen  dengan  nilai tolerance > 0,10  atau  VIF  <  10,  hal  tersebut  membuktikan bahwa  data  penelitian  terbebas  dari  gejala multikolinearitas.

## Hasil Uji Heteroskedastisitas
Hasil uji heteroskedastisitas dari penelitian ini disajikan pada Tabel 6.

## Tabel 6
Hasil Uji Heteroskedastisitas
Sumber: Data diolah oleh peneliti, Tahun 2021
Berdasarkan  Tabel  6  di  atas  dapat  dilihat bahwa  nilai  signifikansi  masing-masing  variabel independen  menunjukkan  nilai  lebih  besar  dari 0.05.  Dapat  disimpulkan  bahwa  tidak  terjadi heteroskedastisitas dalam penelitian ini.

## Analisis Regresi Linier Berganda
Hasil  analisis  regresi  linier  berganda  dari penelitian ini disajikan pada Tabel 7.

## Tabel 7

## Hasil Regresi Linier Berganda
Sumber: Data diolah oleh peneliti, Tahun 2021
Berdasarkan  Tabel  7,  berikut  diperoleh
persamaan  analisis  regresi  linier  berganda dalam penelitian, yaitu:
NIR = 0.431 - 0.022 CR – 0.143 ROA + 0.641 OFFERING – 0.135 UNDERWRITER + ε Keterangan: NIR : Net Initial Return CR : Current Ratio ROA : Return on Asset OFFERING : Offering UNDERWRITER : Reputasi Underwriter ε : Error
Hasil Koefisien Determinasi (R 2 )
Hasil  koefisien  determinasi  (R 2 )  dari penelitian ini disajikan pada Tabel 8.
Tabel 8 Hasil Koefisien Determinasi (R 2 )
Sumber: Data diolah oleh peneliti, Tahun 2021
Berdasarkan Tabel 8 di atas menunjukkan hasil  pengujian  koefisien  determinasi  yang memiliki  tujuan  untuk  melihat  seberapakah variabel  independen  mampu  menjelaskan variabel  dependen.  Nilai Adjusted  R-Square sebesar  0.298  atau  29.8%  yang  menunjukkan bahwa variabel independen yaitu Current Ratio (CR) ,  Return  On  Asset (ROA) ,  Offering ,  dan Reputasi Underwriter mampu  menjelaskan variabel  dependen  yakni Net  Initial  Return sebesar  29.8%  dan  sebesar  70.2%  dipengaruhi oleh  faktor  lainnya  di  luar  variabel  yang digunakan dalam penelitian ini.
Hasil Pengujian Simultan (Uji F)
2302-1810 (online)
Model Sig. 1  (Constant) 0,000 CR 0,097 ROA 0,055 OFFERING 0,078 UNDERWRITER 0,144 NIR 0,086 Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients B Std. Error Beta 1  (Constant) 0,431 0,101 CR -0,022 0,042 -0,057 ROA -0,143 0,480 -0,263 OFFERING 0,641 0,312 0,222 UNDERWRITER  -0,135 0,057 -0,264 Model R Square  Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 0,561 a 0,315 0,298 2,4981
Hasil uji F dari penelitian ini disajikan pada Tabel 9.

## Tabel 9
Hasil Uji F
Sumber: Data diolah oleh peneliti, Tahun 2021
Berdasarkan  Tabel  9  menunjukkan  nilai signifikansi sebesar 0.000 yang berarti < α = 5% (0.05)  maka  H 0 ditolak  dan  H 1 diterima,  hal  ini menjelaskan  bahwa Current  Ratio (CR) ,  Return on  Asset (ROA) ,  Offering ,  dan  Reputasi Underwriter berpengaruh  signifikan  secara simultan  terhadap Net  Initial  Return pada perusahaan  yang  melakukan Initial  Public Offering (IPO)  di  Bursa  Efek  Indonesia  pada periode 2015-2019.

## Pengujian Parsial (Uji t)
Hasil uji t dari penelitian ini disajikan pada Tabel 10.

## Tabel 10
Hasil Uji t
Sumber: Data diolah oleh peneliti, Tahun 2021
Berdasarkan  Tabel  10  dapat  dilihat  bahwa koefisien  regresi  variabel Current  Ratio (CR) adalah  sebesar  -0.022  dengan  nilai  signifikansi
sebesar  0.595  di  mana  nilai  tersebut  lebih  dari (α)  sebesar  0.05.  Nilai  tersebut  menjelaskan bahwa  variabel Current  Ratio (CR)  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap Net  Initial Return dengan  hipotesis  H 0 diterima  serta  H a ditolak dan memiliki arah negatif terhadap Net Initial Return dapat dilihat pada nilai koefisien Current Ratio yaitu sebesar -0.022.
Tidak  berpengaruhnya Current  Ratio terhadap Net  Initial  Return dapat  disebabkan karena  perbedaan  penilaian  investor  terhadap nilai Current  Ratio .  Beberapa  investor  menilai bahwa perusahaan dengan Current Ratio tinggi dapat diartikan oleh investor sebagai ketidaktepatan  dalam  mengalokasikan  dana perusahaan  karena  menunjukkan  adanya  dana yang  tidak  terkelola  dengan  efisien.  Investor juga  beranggapan  bahwa  penggunaan  hutang jangka pendek dianggap belum bisa meminimalkan underpricing ,  karena  umumnya perusahaan lebih memilih dan berfokus kepada penggunaan  hutang  jangka  panjang  sebab kondisi  perusahaan  pada  saat  IPO  baru beroperasi  secara  luas  pada  saat  hari  pasar perdana,  karena  baru  satu  hari  tentu  likuiditas tidak dapat berkontribusi besar bagi peningkatan  harga  saham,  sebagai  elemen pendorong  terbentuknya Net  Initial  Return (Rivandi, 2017).
Pada  Tabel  10  juga  menunjukkan  bahwa koefisien  regresi  variabel Return  On  Asset (ROA)  adalah  sebesar  -0.143  dengan  nilai signifikansi sebesar 0.020 di mana nilai tersebut kurang  dari  (α)  sebesar  0.05.  Nilai  tersebut menjelaskan  bahwa  variabel Return  On  Asset (ROA)  berpengaruh  signifikan  terhadap Net
2302-1810 (online)
Model Sum of Squares  Df Mean Square Sig. Regression 1,072 0,214  5,498  0,000 b Residual 3,217  66 0,049 Total 4,289  70 Model Unstandardize d Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 0,431  0,101 4.280  0,000 CR -0,022 0,042 -0,057  -0,534  0,595 ROA -0,143 0,480 -0,263  -2,384  0,020 OFFERING 0,641  0,312 0,222  1,987  0,074 UNDERWRITER  -0,135  0,057 -0,264  -2,382  0,020
Initial Return (NIR) dengan hipotesis H 0 ditolak serta  H a diterima  dan  memiliki  arah  negatif terhadap Net  Initial  Return .  Nilai  koefisien negatif menunjukkan hubungan berlawanan arah antara  variabel Return  On  Asset (ROA)  dengan Net  Initial  Return .  Semakin  tinggi Return  On Asset (ROA)  perusahaan  akan  mempengaruhi rendahnya tingkat Net Initial Return .
Dengan adanya pengaruh negatif, menjelaskan  bahwa  semakin  tinggi Return  On Asset (ROA)  suatu  perusahaan,  perusahaan tersebut  dianggap  memiliki image yang  baik serta  mampu  dalam  menghasilkan  laba  yang tinggi  dengan  aset-aset  perusahaan  sehingga investor memiliki minat yang cukup tinggi dalam menanamkan  modalnya  karena Return  On  Asset (ROA)  yang  tinggi  dapat  mengurangi  tingkat ketidakpastian  (Kuncoro  &  Suryaputri,  2019). Tertariknya  investor,  maka  akan  mengakibatkan harga penawaran saham perdana saat perusahaan melakukan  IPO  menjadi  tinggi,  sehingga  akan menurunkan nilai Net Initial Return .
Dari  Tabel  10  dapat  juga  dilihat  bahwa koefisien regresi variabel Offering adalah sebesar 0.641  dengan  nilai  signifikansi  sebesar  0.074 dimana  nilai  tersebut  kurang  dari  (α)  sebesar 0.05.  Nilai  tersebut  menjelaskan  bahwa  variabel Offering berpengaruh  signifikan  terhadap Net Initial Return (NIR) dengan hipotesis H 0 diterima serta  H a ditolak  dan  memiliki  arah  positif terhadap Net  Initial  Return .  Nilai  koefisien positif  menunjukkan  hubungan  searah  antara variabel Offering dengan Net  Initial  Return .
Semakin tinggi tingkat Offering akan mempengaruhi  tingginya  tingkat Net  Initial Return .
Tidak  berpengaruhnya Offering terhadap Net  Initial  Return disebabkan  besar  kecilnya porsi  saham  yang  ditawarkan  ke  publik  belum mampu  menjelaskan  prospek  dan  kondisi perusahaan  di  masa  yang  akan  datang. Walaupun  porsi  saham  yang  ditawarkan  ke publik  tinggi,  tidak  berarti  privat  informasi perusahaan  tersebut  tidak  ada  dan  belum mampu menentukan nilai ketidakpastian return yang  diberikan  di  masa  mendatang  (Pahlevi, 2014).  Dapat  disimpulkan  bahwa  besar  atau kecil nya nilai Offering suatu  perusahaan tidak memiliki pengaruh terhadap Net Initial Return .
Selain  itu  Tabel  10  juga  menunjukkan bahwa  koefisien  regresi  variabel  Reputasi Underwriter adalah sebesar -0.135 dengan nilai signifikansi sebesar 0.020 di mana nilai tersebut kurang  dari  (α)  sebesar  0.05.  Nilai  tersebut menjelaskan bahwa variabel Reputasi Underwriter berpengaruh  signifikan  terhadap Net  Initial  Return (NIR)  dengan  hipotesis  H 0 ditolak  serta  H a diterima  dan  memiliki  arah positif  terhadap Net  Initial  Return .  Nilai koefisien  negatif  menunjukkan  hubungan berlawanan  arah  antara  variabel  Reputasi Underwriter dengan Net  Initial  Return . Semakin tinggi atau baik Reputasi Underwriter akan  mempengaruhi  rendahnya  tingkat Net Initial Return . Dengan adanya pengaruh negatif, semakin  baik  kualitas  dan  reputasi  penjamin emisi  efek  suatu  perusahaan  dianggap  dapat mengurangi ketidakpastian yang akan mengakibatkan  penurunan  terhadap Net  Initial Return .  Penjamin  emisi  efek  yang  memiliki reputasi  baik  akan  sebaik  mungkin  dalam
meminimalisir risiko yang akan terjadi pada saat penawaran umum saham perdana.

## KESIMPULAN DAN SARAN
Berdasarkan  hasil  pengujian  dan  analisis yang  telah  dilakukan,  dapat  disimpulkan  bahwa penelitian  ini  telah  menjawab  permasalahan dengan 1) Current Ratio tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap Net Initial Return; 2) Return On  Asset berpengaruh  signifikan  dengan  arah negatif  terhadap Net  Initial  Return; 3) Offering tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap Net Initial  Return; 4)  Reputasi Undrewriter berpengaruh  signifikan  dengan  arah  negatif terhadap Net  Initial  Return .  Hal  tersebut membuktikan bahwa pentingnya variabel Return On  Asset dan  Reputasi Underwriter sebagai pertimbangan  agar  dapat  untuk  menghindari underpricing .
Dalam  penelitian  ini  masih  terdapat beberapa  keterbatasan  didalamnya  seperti terdapat  data outlier dan  tidak  lengkapnya prospektus  perusahaan  yang  melakukan  IPO  di Bursa  Efek  Indonesia  (BEI).  Tentunya  juga penelitian ini sangat jauh dari kata sempurna.
Peneliti  selanjutnya  disarankan  untuk menggunakan  variabel-variabel  lainnya  yang diindikasikan  dapat  mempengaruhi Net  Initial Return seperti Financial  Leverage dan  Reputasi Auditor.  Diharapkan  dengan  menambahkan variabel  lain  selain  yang  disebutkan  dalam penelitian  ini,  peneliti  selanjutnya  dapat memunculkan pembaharuan dalam penelitiannya.

## DAFTAR PUSTAKA
Albada,  A.,  Yong,  O.,  Hassan,  M.  E.  M.,  & Abdul-Rahim, R. (2018). Retention Ratio, Lock-Up  Period  And  Prestige  Signals And  Their  Relationship  With  Initial Public  Offering  (IPO)  Initial  Return: Malaysian  Evidence. Asian  Academy  of Management  Journal  of  Accounting  and Finance , 14 (2), 1–23.
Anah,  S.,  Firdaus,  I.,  &  Alliffah,  E.  (2018). Pengaruh  Current  Ratio,  Debt  To  Equity Ratio  Dan  Price  Book  Value  Terhadap Harga Saham Pada Sub Sektor Transportasi  Yang  Terdaftar  Di  Bei Periode  2012-2016. Jurnal  Ekonomi , 23 (3),  403–416.  https://doi.org/10.24912/ je.v23i3.421
Aryapranata,  E.  K.,  &  Adityamarwan.  (2017). Pengaruh  Reputasi  Auditor,  Reputasi Underwriter,  Dan  Persentase  Free  Float Terhadap  Tingkat  Underpricing  Pada Initial  Public  Offering. Diponegoro Journal of Accounting , 6 (2), 1–9.
Badru,  B.  O.,  &  Ahmad-Zaluki,  N.  A.  (2018). Asian  Review  of  Accounting  Article information :  Explaining  IPO  initial returns  in  Malaysia:  ex-ante  uncertainty versus  signalling. Asian  Review  of Accounting , 26 (1),  84–106.  https:// doi.org/https://doi.org/10.1108/ARA-11- 2016-0133
Fahmi,  I.  (2017). Pengantar  Pasar  Modal . Bandung: Alfabeta.
Gani,  I.,  &  Amalia,  S.  (2018). Alat  Analisis Data :  Aplikasi  Statistik  untuk  Penelitian Bidang  Ekonomi  dan  Sosial (2nd  ed.). Yogyakarta: CV ANDI Offset.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis
Multivariate Dengan Program IBM SPSS 25 (9th  ed.).  Badan  Semarang:  Penerbit Universitas Diponegoro.
Gunawan,  M.,  &  Jodin,  V.  (2017).  Faktor- Faktor  yang  Mempengaruhi  Tingkat Underpricing  Saham  Pada  Perusahaan
Ekonomi , 20 (2), 174–192. https:// doi.org/10.24912/je.v20i2.155 Hadi, S. (2019). Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing Saham Perdana Pada Perusahaan  yang Melakukan Initial Public Offering. In Jurnal Akuntansi &  Perpajakan  Jayakarta:  Vol.  I (Issue  1). http://journal.stiejayakarta.ac.id/index.php/ JAPJayakarta/article/view/8
Hidayati,  D.  N.,  &  Triyanto,  D.  N.  (2020). Accounting Factors, Non-Accounting Factors,  and  Net  Initial  Return. Journal  of Accounting Auditing and Business , 3 (1), 29 –39. https://doi.org/10.24198/ jaab.v3i1.25019
Kartika,  G.  A.  S.,  &  Putra,  I.  M.  P.  D.  (2017).
Faktor-Faktor  Underpricing  Initial  Public Offering  Di  Bursa  Efek  Indonesia. Jurnal Akuntansi  Universitas  Udayana , 19 (3), 2205–2233.
Khin, E. W. S., Wahh, W. B., & Mohammad, N.
(2016).  An  Analysis  of  Initial  Public Offering  (IPO)  Underpricing  on  Smes Firms  Performances. International  Journal of Research Science & Management , 3 (6).
Kuncoro,  H.  B.,  &  Suryaputri,  R.  V.  (2019). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi  Underpricing  Saham  Pada Penawaran Umum Perdana. Jurnal Akuntansi  Trisakti , 6 (2),  213–234.  https:// doi.org/http://dx.doi.org/10.25105/ jat.v6i2.5573
Linazah, Lailul, N., & Setyowati. (2015). Faktor- Faktor  yang  Mempengaruhi  Underpricing Pada Perusahaan yang Melakukan Penawaran Umum Perdana. Jurnal Manajemen , 1 (1), 1–9.
Maulidya,  P.  S.,  &  Lautania,  M.  F.  (2016). Pengaruh  Asset  Turn  Over,  Current  Ratio,
Debt  To  Equity  Ratio,  dan  Ukuran Perusahaan Terhadap Terjadinya Underpricing Saham. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Ekonomi Akuntansi , 1 (1), 171– 182. http://www.jim.unsyiah.ac.id/EKA/
article/view/764
Muklis, F. (2016). Perkembangan dan Tantangan
Pasar  Modal  Indonesia.  In Al-Masraf : Jurnal Lembaga Keuangan dan Perbankan (Vol.  1,  Issue  1).  https:// doi.org/10.15548/AL-MASRAF.V1I1.25
Novitasari, D., & Cahyati, A. D. (2018). Faktor- Faktor yang Mempengaruhi Underpricing Saham  pada  Penawaran  Umum  Perdana di  Bursa  Efek  Indonesia  (Studi  pada Perusahaan Non Keuangan yang Terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2013- 2016). Jurnal Penelitian Teori & Terapan Akuntansi  (PETA) , 3 (1),  34–64.  http:// journal.stieken.ac.id/index.php/peta/ article/view/333
Pahlevi,  R.  W.  (2014).  Analisis  Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing Saham pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek  Indonesia.  In Jurnal  Siasat  Bisnis (Vol. 18, Issue 2). https://journal.uii.ac.id/ JSB/article/view/3821
Purwanto.  (2012).  Pengaruh  Manajemen  Laba,
Asymetry Information dan Pengungkapan Sukarela Terhadap Biaya Modal. Simposium Nasional Akuntansi XV . Radipria,  R.,  Yusniar,  M.  W.,  &  Juniar,  A. (2015).  Pengaruh  Faktor  Keuangan  dan Non Keuangan Terhadap Nilai Underpricing  pada  Perusahaan  yang Melakukan  Initial  Public  Offering.  In JWM  (Jurnal  Wawasan  Manajemen)
(Vol. 3, Issue 2). https://doi.org/10.20527/ JWM.V3I2.55
Rivandi,  M.  (2017).  307)  Faktor  Fundamental
Sebagai  Penentu  Initial  Return. Jurnal Benefita , 2 (3), 299. https:// doi.org/10.22216/jbe.v2i3.2346 Rochaety,  E.,  Tresnawati,  R.,  &  Majid,  A. (2019). Metodologi  Penelitian  Bisnis: Dengan Aplikasi SPSS (2nd ed.). Jakarta: Mitra Wacana Media.
Sanjaya,  D.,  &  Lukman,  H.  (2020).  Pengaruh Pengungkapan  Faktor  Risiko  Dalam Prospektus Terhadap Initial Return Initial Public  Offering.  In Jurnal  Paradigma Akuntansi (Vol.  2,  Issue  1).  https:// doi.org/10.24912/JPA.V2I1.7134
Sari,  M.  N.  (2020).  Pengaruh  Return  on  Asset, Financial  Leverage  dan  Trading  Volume Terhadap  Initial  Return. Jurnal  Akuntansi
Bisnis Dan Publik , 11 (1), 18–27.
Scott,  W.  (2015). Financial  Accounting  Theory . Toronto: Pearson Canada Inc.
Setiawan,  D.  (2018).  Determinan  Underpricing Pada  Saat  Penawaran  Saham  Perdana. Assets:  Jurnal  Akuntansi  Dan  Pendidikan ,
7 (2),  111–119.  https://doi.org/10.25273/ jap.v7i2.2474
Sugiyono.  (2017). Metodologi  Penelitian  Bisnis . Yogyakarta: CV Alfabeta.
Sujarweni,  V. W.  (2015). Metodologi  Penelitian Bisnis  &  Ekonomi .  Yogyakarta:  Pustaka Baru Press.
Syukur,  M.,  Fathoni,  A.,  &  Gagah,  E.  (2018). The  Influence  Of  Financial  and  Non Financial  Information  On  Return  Initial  In Companies That Conduct IPO In Indonesia Stock Exchange. Journal of Management , 4 (4), 1–16.
Tambunan,  A.  P.  (2015). Analisis  Saham Perdana  (IPO) .  Jakarta:  PT  Elex  Media Komputindo.
Umam,  K.,  &  Sutanto,  H.  (2017). Manajemen Investasi . Bandung: CV Pustaka Setia.
Wildahayu, M., & Priantinah, D. (2019). Analisis Faktor-Faktor  yang  Mempengaruhi  Initial Return. Kajian  Pendidikan  Akuntansi
Indonesia , 8 (4), 1–15.