## Journal Riset Mahasiswa xxxxxxx (JRMx)
ISSN: 2337-56xx.Volume: xx, Nomor: xx
Analisa Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value dan Variance Return Terhadap Holding Period Saham Biasa Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2014

## Nabila
(Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kanjuruhan, Malang) e-mail: nabila_elzara@gmail.com

## Abdul Halim

## Ati Retna Sari
(Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kanjuruhan, Malang)
ABSTRAK: Dalam  investasi  pasar  modal,  investor  mempunyai  kebebasan  dalam  memilih  jenis saham perusahaan go public. Apabila investor memprediksikan bahwa saham perusahaan yang dibeli dapat menguntungkan, maka investor akan cenderung menahan saham ( holding period ) yang dimiliki dalam  jangka  waktu  lebih  lama,  tentunya  dengan  harapan  bahwa  harga  jual  saham  tersebut  akan lebih  tinggi  di  masa  yang  akan  datang  dan  sebaliknya.  Penelitian  ini  bertujuan  untuk  menguji pengaruh bid-ask  spread,  market  value, dan variance  return terhadap holding  period saham  biasa perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014.  Populasi  penelitian  adalah  perusahaan manufaktur  yang  terdaftar  di  BEI  tahun  2014.  Teknik  pengambilan  sampel  menggunakan purposive sampling yang  menghasilkan  data  sebanyak  81  perusahaan.  Jenis  penelitian  ini  termasuk  dalam penelitian kuantitatif sekunder. Teknik analisa data menggunakan Analisis Regresi. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara parsial (uji t) bid ask spread, market value dan variance return berpengaruh terhadap holding  period .  Sedangkan  secara  simultan  (uji  f)  ketiga  variabel  tersebut  secara  bersama- sama  berpengaruh  terhadap holding  period ,  dengan  variabel  yang  paling  dominan  adalah bid  ask spread. Ketiga variabel tersebut mampu memberikan kontribusi sebesar 58% terhadap holding period, dan  sisanya  sebesar  42%  dijelaskan  oleh  variabel  lain  yang  tidak  dimasukkan  dalam  penelitian  ini. Untuk itu, disarankan bagi investor agar memperhatikan ketiga variabel tersebut dalam mengambil keputusan  tentang  menahan  kepemilikan  sahamnya.  Dan  bagi  peneliti  dengan  topik  sejenis disarankan untuk melakukan kajian lebih lanjut dengan mengganti objek penelitian ke dalam sektor lain selain perusahaan manufaktur untuk menambah referensi penelitian . Kata kunci- Holding Period, Bid-Ask Spread, Market Value, Variance Return .

## PENDAHULUAN
Banyaknya  investasi  yang  dilakukan  oleh  para  pelaku  ekonomi  saat  ini  sudah  cukup berkembang, mulai dari investasi pada sektor riil maupun pada sektor finansial. Hal ini seperti yang dituliskan oleh Wibowo (2008:1) bahwa dalam  melakukan pilihan terhadap investasi cukup  banyak namun  resiko  yang  akan  dihadapi  dan  keuntungan  yang  akan  diperoleh  juga  akan  berbeda tergantung pilihan investasi yang akan kita lakukan. Investor tidak hanya mengharapkan return yang tinggi tetapi juga mengharapkan resiko yang rendah. Namun pada kenyataannya return yang tinggi akan memiliki resiko yang tinggi pula dan sebaliknya return yang rendah akan memiliki resiko yang rendah pula.
Holding  Period sebelumnya  telah  diteliti  oleh  beberapa  penelitian  terdahulu,  namun  masih terdapat  beberapa  perbedaan  hasil  penelitian.  Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Wibowo  (2008) menyimpulkan  bahwa  variabel bid-ask  spread berpengaruh  signifikan  terhadap holding  period.
Analisa Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value dan Variance Return Terhadap Holding Period Saham Biasa Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2014.
Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Maryadi  (2007)  menyimpulkan  bahwa bid-ask  spread berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap holding  period .  Perbedaan  ini  terjadi  karena  adanya perbedaan periode data yang diambil oleh peneliti. Jika Wibowo menggunakan data saham di Bursa Efek  Jakarta  (BEJ)  pada  tahun  2004-2006,  Maryadi  hanya  menggunakan  data  saham  di  BEJ  pada tahun 2004-2005 saja.
Penelitian  Maryati  (2012)  menyimpulkan  bahwa market  value tidak  berpengaruh  signifikan terhadap holding  period, sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh  Murniati  (2015)  menyimpulkan bahwa market value berpengaruh positif signifikan terhadap holding period . Perbedaan ini disebabkan adanya  perbedaan  objek  dan  periode  penelitian.  Maryati  melakukan  penelitian  pada  perusahaan yang  terdaftar  di  Daftar  Efek  Syariah  (DES)  tahun  2007-2010,  sedangkan  Murniati  melakukan penelitian pada saham LQ45 periode 2011-2013.
Penelitian  yang  dilakukan  oleh  Arroisi  (2010)  menyimpulkan  bahwa return saham berepengaruh  positif  signifikan  terhadap holding  period. Sedangkan  penelitian  yang  dilakukan  oleh Hadi  (2008)  menunjukkan  bahwa return saham  berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap holding period . Perbedaan ini juga terjadi karena adanya perbedaan periode data yang diambil oleh peneliti. Jika Arroisi menggunakan data saham pada perusahaan tekstil dan garment di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2004-2008, Hadi menggunakan data saham-saham di LQ45 periode 2003-2005.
Dari  hasil  penelitian  terdahulu  tersebut,  penulis  tertarik  untuk  meneliti  tiga  variabel  yang berpengaruh  terhadap holding  period ,  yaitu bid-ask  spread,  market  value dan variance  return. Hal  ini dikarenakan  masih  adanya  ketidaksamaan  hasil  penelitian  yang  telah  dilakukan  oleh  peneliti terdahulu. Sehingga menurut penulis, hal tersebut perlu diteliti lebih lanjut agar memudahkan para investor dalam menentukan pengambilan keputusan investasi.
Data  yang  akan  digunakan  adalah  data  pada  saham  biasa  perusahaan  manufaktur  yang terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  tahun  2014.  Hal  ini  dikarenakan  penulis  tidak  menemukan  objek penelitian  terdahulu  khusus  pada  perusahaan  manufaktur.  Selain  itu,  menurut  situs www.sahamok.com (17/11/15-12.00 WIB) populasi perusahaan manufaktur yang tercatat di BEI per Mei  2015  mencapai  150  perusahaan  dari  keseluruhan  sektor  industri.  Dari  data  yang  mencukupi tersebut,  penulis  berharap  mampu  membuat  suatu  penelitian  yang  baik  dan  akurat.  Sehingga berdasarkan  latar  belakang  yang  telah  dijelaskan  diatas,  penulis  akan  membuat  suatu  penelitian mengenai  tiga  variabel  yang  berpengaruh  terhadap holding  period saham  biasa,  yaitu bid-ask  spread, market value dan variance return pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Tahun 2014.

## Rumusan Masalah
1. Apakah bid-ask  spread berpengaruh  terhadap holding  period saham  biasa  pada  perusahaan manufaktur  yang tercatat di BEI tahun 2014?
2. Apakah market  value berpengaruh  terhadap holding  period saham  biasa  pada  perusahaan manufaktur  yang tercatat di BEI tahun 2014?
3. Apakah variance  return berpengaruh  terhadap holding  period saham  biasa  pada  perusahaan manufaktur  yang tercatat di BEI tahun 2014?
4. Apakah bid-ask  spread,  market  value dan variance  return dapat  secara  bersama-sama  (simultan) mempengaruhi holding  period saham  biasa  pada  perusahaan  manufaktur  yang  tercatat  di  BEI tahun 2014?
5. Variabel  manakah  yang  berpengaruh  dominan  terhadap holding  period saham  biasa  pada perusahaan manufaktur yang tercatat di BEI tahun 2014?
Analisa Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value dan Variance Return Terhadap Holding Period Saham Biasa Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2014.

## Tujuan Penelitian
1. Untuk  mengetahui  pengaruh bid-ask  spread terhadap holding  period saham  biasa  pada perusahaan manufaktur  yang tercatat di BEI tahun 2014.
2. Untuk mengetahui pengaruh market value terhadap holding period saham biasa pada perusahaan manufaktur  yang tercatat di BEI tahun 2014.
3. Untuk  mengetahui  pengaruh variance  return terhadap holding  period saham  biasa  pada perusahaan manufaktur  yang tercatat di BEI tahun 2014.
4. Untuk mengetahui apakah bid-ask spread, market value dan variance return dapat secara bersama- sama (simultan) mempengaruhi holding period saham biasa pada perusahaan manufaktur yang tercatat di BEI tahun 2014.
5. Untuk  mengetahui  variabel  mana  yang  berpengaruh  dominan  terhadap holding  period saham biasa pada perusahaan manufaktur yang tercatat di BEI tahun 2014.

## Manfaat Penelitian
1. Manfaat Teoritis
Secara teoritis penelitian ini diharapkan mengembangkan ilmu pengetahuan penulis terutama yang berkaitan dengan holding period saham biasa
2. Manfaaat Praktis
Secara praktis penelitian ini diharapkan dapat memberikan nilai dan manfaat kepada berbagai pihak  yang  membutuhkan  terutama  bagi  pihak  perusahaan  dalam  pengambilan  keputusan yang berkaitan dengan holding period saham biasa.

## TINJAUAN PUSTAKA

## Holding Period
Holding  period merupakan  variabel  yang  memberikan  indikasi  tentang  rata-rata  panjangnya waktu  investor  untuk  menahan  saham  suatu  perusahaan.  Seorang  investor  yang  akan menginvestasikan  modalnya  dapat  dibedakan  berdasarkan  orientasi  lama  kepemilikan  sahamnya ( holding period ). Investor jangka panjang pada umumnya mengharapkan keuntungan dari pembagian dividen  dan  peningkatan  nilai  saham  suatu  perusahaan  dalam  jangka  waktu  tertentu  sehingga investor tersebut akan menahan saham yang dimilikinya dalam jangka waktu yang lama, sedangkan investor jangka pendek pada umumnya mengharapkan keuntungan dari capital gain. Berdasarkan hal tersebutlah  investor  harus  menentukan  dengan  tepat  berapa  lama  suatu  saham  akan  dipegangnya agar keuntungan yang diperoleh maksimal dengan tingkat resiko tertentu (Murniati, 2015:14).
Investor dalam berinvestasi selalu mempertimbangkan resiko, oleh karena itu selalu memilih resiko  sampai  tingkat  tertentu  untuk  mendapatkan gain yang  maksimal.  Pengurangan  resiko  dapat dilakukan  dengan  memilih  jenis  saham  yang  berkinerja  baik.  Jika  harga  investasi  sekarang  lebih tinggi  dari  harga  investasi  periode  lalu  ini  berarti  terjadi  keuntungan    modal  ( capital  gain ),  atau sebaliknya terjadi kerugian modal ( capital loss ) (Hartono, 2009:200).
Menurut  Hadi  (2008:15)  jika  investor  memprediksikan  bahwa  saham  perusahaan  yang dibelinya tersebut dapat menguntungkan, maka investor akan cenderung menahan sahamnya dalam jangka waktu yang lebih lama, tentunya dengan harapan bahwa harga jual saham tersebut akan lebih tinggi  di  masa  yang  akan  datang.  Sebaliknya,  investor  akan  segera  melepas  saham  yang  telah
Analisa Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value dan Variance Return Terhadap Holding Period Saham Biasa Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2014.
dibelinya,  jika  diprediksikan  bahwa  harga  saham  tersebut  akan  mengalami  penurunan.  Hal  ini dilakukan oleh para investor untuk meminimalkan resiko yang akan dihadapinya.

## Bid-Ask Spread
Menurut  Maulina,  Sumiati  dan  Triyuwono  (2010:399-400)  pasar  modal  Indonesia menggunakan order  driven  market  system dan continous  ouction  system.  Order  driven  market  system berarti bahwa penjual dan pembeli sekuritas yang ingin melakukan transaksi harus melalui seorang brocker. Investor tidak dapat secara langsung melakukan transaksi di lantai bursa dan hanya seorang brocker yang dapat melakukan transaksi jual-beli di lantai  bursa berdasarkan perintah atau instruksi dari investor.
Pada  sistem  otomatisasi  yang  telah  diterapkan  di  Bursa  Efek  Jakarta  yaitu  dengan Jakarta Automated Trading System (JATS), seorang brocker memasukkan order dari investor ke work station di lantai  bursa  untuk  kemudian  diproses  oleh  komputer.  JATS  yang  akan  mempertemukan  harga transaksi yang cocok dengan mempertimbangkan urutan dan waktu dari order tersebut. Di sisi lain seorang brocker akan  mendapatkan  imbalan  berupa fee atas  jasa-jasa  yang  telah  diberikan  kepada investor sebesar kesepakatan yang telah ditetapkan sebelumnya dengan pemodal.
Sedangkan continous  auction  system atau  yang  biasa  disebut  dengan  sistem  lelang  kontinyu adalah  bahwa  harga  transaksi  yang  terjadi  atas  suatu  saham  tertentu  ditentukan  oleh  tingkat penawaran  ( supply )  dan  tingkat  permintaan  ( demand )  dari  para  investor.  Bagi  calon  investor mengajukan  instruksi  beli  kepada brocker untuk  melakukan  pembelian  atas  saham  tertentu  dengan harga,  jumlah,  jenis  order  dan  jenis  saham  yang  ditentukan  oleh  investor.  Demikian  juga  dengan order beli, cara yang sama akan diterapkan oleh investor.
Pada  mekanisme  sistem  transaksi  ini  dapat  terjadi  apa  yang  dinamakan  dengan bid  price , yaitu harga tertinggi yang  diminta oleh pembeli untuk membeli dan ask price, yaitu harga terendah yang  ditawarkan  penjual  untuk  menjual.  Besarnya  selisih  antara bid  price dan ask  price yang selanjutnya  disebut  dengan bid-ask  spread tersebut  dipengaruhi  oleh  berbagai  pertimbangan keputusan  investasi  yang  dilakukan  oleh  investor  dalam  rangka  mendapatkan gain atau net  return yang optimal dan mengurangi tingkat resiko serendah-rendahnya. Bagi seorang investor pemegang saham  biasa,  besarnya spread atau  selisih  antara bid  price dan ask  price akan  sangat  mempengaruhi lamanya seorang investor dalam menahan atau memegang aset yang dimilikinya.
Perbedaan  harga  saham  jual  ( ask  price )  dan  harga  beli  ( bid  price )  mempengaruhi  tingkat likuiditas saham tersebut. Semakin kecil perbedaan ( spread ) harga saham, maka semakin likuid saham tersebut,  sehingga  akan  diminati  oleh  pasar,  dan  pada  akhirnya  dapat  meningkatkan  harga  saham pada periode selanjutnya.
Teori tentang bid ask spread mengemukakan bahwa pelaku pasar mempersiapkan spread untuk menutup  tiga  tipe  biaya:  biaya  pemrosesan  pesanan  ( order  processing  cost ),  biaya  pengendalian persediaan  ( inventory  control  cost )  dan  biaya  yang  timbul  akibat  menghindari  kerugian  ( adverse selection  cost ).  Biaya  pemrosesan  pesanan  meliputi  biaya-biaya  dalam  mempertahankan  keberadaan dealer  secara  terus  menerus  di  pasar  dan  biaya  administrasi  dari  perubahan  nama.  Biaya
Analisa Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value dan Variance Return Terhadap Holding Period Saham Biasa Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2014.
pengendalian  persediaan  terdiri  dari  biaya opportunity dan  resiko  harga  jual-beli,  pencatatan transaksi-transaksi,  dan  aktivitas-aktivitas  pembukuan  lainnya.  Biaya  untuk  menghindari  kerugian memberikan  kompensasi  kepada  dealer  untuk  resiko  perdagangan  dengan  individu-individu  yang memiliki  informasi  lebih  baik  tentang  harga  keseimbangan  sekuritas.  Dengan  kata  lain  biaya  ini muncul karena informasi didistribusikan secara asimetri oleh pelaku pasar.

## Market Value
Nilai  pasar  saham  merupakan  harga  saham  yang  terjadi  di  pasar  bursa  pada  saat  tertentu akibat  aktivitas  transaksi  di  pasar  bursa  (mekanisme  pasar).  Nilai  pasar  saham  ini  merupakan cerminan  besarnya  ukuran  perusahaan  yang  dihitung  dengan  mengalikan  jumlah  saham  beredar dengan  harga  pasar  saham. Asset  size yang  mencerminkan  atau  sebagai  pengukur  besarnya perusahaan  mempunyai  hubungan  negatif  dengan  tingkat  resiko  portofolio  relatif  terhadap  resiko pasar,  yang  berarti  bahwa  perusahaan  besar  dianggap  mempunyai  resiko  yang  lebih  kecil  jika dibandingkan  dengan  perusahaan  kecil.  Hal  ini  terjadi  karena  perusahaan  besar  dianggap  lebih mempunyai akses ke pasar modal, sehingga dianggap mempunyai resiko yang  lebih kecil (Rahayu: 2014:4).
Menurut Hadi (2008:23) market value adalah variabel yang selalu diperhatikan oleh investor. Makin  besar  nilai  pasar  suatu  perusahaan,  makin  lama  pula  investor  menahan  kepemilikan sahamnya,  karena  investor  masih  menganggap  bahwa  perusahaan  besar  biasanya  lebih  stabil keuangannya, resikonya lebih kecil dan mampu menghasilkan laporan dan informasi keuangan.

## Variance Return
Menurut J. Suprapto, MA (1991:257) pada dasarnya resiko ialah sesuatu yang menimbulkan kerugian / kekalahan atau sesuatu keadaaan yang tidak pasti. Jadi , resiko biasa diukur dengan besarnya kerugian/kekalahan  atau  ketidakpastian .  Banyak  para  pakar  keuangan  ( financial  expert )  percaya  bahwa resiko suatu bisnis dapat diukur dengan varian atau standar deviasi dari tingkat perolehan internal dari asset.
Varian  atau  standar  deviasi  dipergunakan  untuk  mengukur  tingkat  variasi  suatu  kelompok data.  Makin  besar  variasi  suatu  kelompok  data  semakin  bervariasi  kelompok  tersebut.  Kelompok data disebut homogeny jika varian atau standart deviasinya nol. Tingkat variasi suatu kelompok data diukur terhadap rata-ratanya atau nilai harapannya ( expected return ) (Suprapto, 1991:263-264).
Menurut Wibowo (2008:22) varian return saham mengindikasikan resiko atau penyimpangan return  saham.  Investor  akan  melepaskan  sahamnya  dikarenakan  resiko  yang  tinggi.  Varian  return saham  dapat  menggambarkan  naik  turunnnya  harga  saham  di  bursa  sehingga  perdagangan  akan aktif jika resikonya tinggi dan akan kurang aktif jika resikonya rendah.

## Kerangka Konseptual
Agar  penelitian  ini  lebih  terarah  sesuai  dengan  rumusan  masalah  dan  tujuan  penelitian  yang  ingin dicapai, maka kerangka konseptual dibangun dengan beberapa variabel yaitu sebagai berikut

## Bid-Ask Spread
(X 1 )
Market Value
(X 2 )
Variance Return (X 3 ) Holding Period
(Y)
Analisa Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value dan Variance Return Terhadap Holding Period Saham Biasa Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2014.
Hipotesa
H 1 : Bid-ask spread berpengaruh pada holding period saham biasa. H 2 : Market value berpengaruh pada holding period saham biasa. H 3 : Variance return berpengaruh pada holding period saham biasa. H 4 : Bid-ask spread, market value dan variance return secara simultan berpengaruh  pada holding period saham biasa.
H 5 : Bid-ask spread adalah variabel yang berpengaruh dominan pada holding period saham biasa.

## METODE PENELITAN

## Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian ini adalah saham-saham biasa pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  tahun  2014.  Pemilihan  sampel  data  dilakukan  dengan  cara purposive sampling yaitu  memilih  sampel  berdasarkan  pada  karakteristik  tertentu  yang  dianggap  mempunyai hubungan dengan karakteristik populasi yang dibutuhkan oleh penulis.

## Variabel Penelitian
Holding Period Variabel terikat (Y) adalah holding period adalah rata-rata panjangnya waktu yang digunakan investor dalam menyimpan/memegang suatu sekuritas selama periode waktu tertentu (Maulina,Sumiati, dan Triyuwono,  2009:405).  Menurut  Atkins  dan  Dyl  (1997)  dalam  Maulina,Sumiati  dan  Triyuwono (2009:405)  rata-rata holding  period investor  untuk  setiap  tahun  dihitung  dengan  membagi  jumlah saham beredar ( share outstanding) dengan volume perdagangan saham i tahun ke-t.

## Bid-Ask Spread
Variabel bebas (X1) adalah bid-ask spread. Menurut Maulina,Sumiati dan Triyuwono (2009:405) spread adalah  perbedaan  harga  tertinggi  yang  dibayarkan  oleh  seorang  pembeli  dengan  harga  terendah yang bersedia ditawarkan oleh penjual. Menurut Atkins danDyl (1997) dalam Maulina, Sumiati dan Triyuwono (2009:406) spread dirumuskan sebagai berikut.

## ∑ [
]

## Market Value
Variabel bebas (X2) adalah market value. Menurut Maulina,Sumiati dan Triyuwono (2009:406) market value adalah harga saham yang terjadi di pasar pada saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar, yaitu merupakan rata-rata  harga saham selama satu tahun dikalikan dengan jumlah saham  beredar per akhir tahun. Mengacu penelitian Atkins danDyl (1997) market value dirumuskan sebagai berikut:

## Variance Return
Variabel  bebas  (X3)  adalah variance  return. Menurut  Maulina,Sumiati  dan  Triyuwono  (2009:405) variance  return adalah  tingkat  resiko  yang  terjadi  dari  suatu  kegiatan  investasi,  terutama  akibat transaksi  saham  di  pasar  bursa  yang  disebabkan  adanya  voltalitas  harga  saham.  Menurut  Fabozzi (2000) dalam Maulina, Sumiati dan Triyuwono (2009:406) variance return dirumuskan sebagai berikut:
Analisa Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value dan Variance Return Terhadap Holding Period Saham Biasa Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2014.
[ ]

## ∑ ∑

## Teknik Analisis Data
Teknik  analisis  data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  menggunakan  model  regresi.  Analisis regresi  linier  berganda  berguna  untuk  menganalisis  hubungan  linier  antara  2  variabel  independen atau  lebih  dengan  1  variabel  tertentu  (Priyatno,  2009:137).  Alat  analisis  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah regresi linear berganda dengan variable bid-ask spread, market value dan variance return sebagai  variable  independen,  sedangkan holding  period sebagai  variable  dependen.  Model regresi yang digunakan adalah:

## HASIL PENELITIAN

## Uji Asumsi Klasik

## 1. Uji Normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  menguji  apakah  dalam  model  regresi,  variabel  pengganggu  atau residual  mempunyai  distribusi  normal.  Apabila  asumsi  ini  dilanggar  maka  dapat  dikatakan  uji statistik  menjadi  tidak  valid  untuk  jumlah  sampel  kecil.  Hal  tersebut  terjadi  karena  uji  T  dan  uji  F mengasumsikan nilai residual mengikuti distribusi normal (Ghozali, 2009:107). Kriterianya jika nilai asymp.  sig  (2-tailed) model Kolmogorof-Smirnov  melebihi  alpa  5%  berarti  data  variabel  pengganggu memiliki  distribusi  normal.  Nilai  signifikansi  Kolmogorof-Smirnov  sebesar  0,234  lebih  besar  0,05 (5%). Ini berarti bahwa data variabel pengganggu memiliki distribusi normal.

## 2. Uji Heteroskedastisitas
Menurut Priyatno (2009:160) Heteroskedastisitas adalah varian residual yang tidak sama pada semua pengamatan di dalam model regresi. Regresi yang baik seharusnya tidak terjadi heteroskedastisitas. Jika tidak ada pola yang jelas, seperti titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heteroskedastisitas (Priyatno, 2009:164). gambar scatterplot tidak beraturan atau tidak membentuk suatu pola/gambar tertentu. Ini berarti bahwa terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain.

## 3. Uji Multikolinieritas
Menurut Priyatno (2009:152) Multikolinieritas artinya antarvariabel independen yang terdapat dalam model  regresi  memiliki  hubungan  linear  yang  sempurna  atau  mendekati  sempurna  (koefisien korelasinya  tinggi  atau  bahkan  1).  Model  regresi  yang  baik  seharusnya  tidak  terjadi  korelasi sempurna atau mendekati sempurna diantara variabel bebasnya.
Variabel Bebas Hasil Kriteria Simpulan X1 1,313 < 10 Tidak ada multikolinieritas X2 1,053 <10 Tidak ada multikolinieritas X3 1,292 <10 Tidak ada multikolinieritas
Tabel diatas menunjukkan bahwa nilai VIF setiap variabel lebih kecil dari 10. Ini berarti bahwa tidak ditermukan adanya korelasi antar variabel dari bid-ask spread, market value dan variance return.
Analisa Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value dan Variance Return Terhadap Holding Period Saham Biasa Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2014.

## Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
Variabel Koefisien Regresi Nilai Sign Simpulan X1 = Bid-Ask Spread -0.305 0.013 < 0.05 Berpengaruh X2 = Market Value 0.210 0.024 < 0.05 Berpengaruh X3 = Variance Return 0.240 0.037 < 0.05 Berpengaruh
Nilai Signifikansi uji F = 0.024
Nilai R- square = 0.584
Berdasarkan tabel diatas dapat diinterprestasikan sebagai berikut:
1. Koefisien regresi variabel bid-ask spread bertanda negatif. Artinya, jika variabel diturunkan, maka variabel holding period juga akan meningkat. Asumsi variabel lainnya tidak berubah.
2. Koefisien  regresi  variabel market  value bertanda  positif.  Artinya,  jika  variabel  dinaikkan,  maka variabel holding period juga akan meningkat. Asumsi variabel lainnya tidak berubah.
3. Koefisien  regresi  variabel variance  return bertanda  positif.  Artinya,  jika  variabel  diturunkan, maka variabel holding period juga akan meningkat. Asumsi variabel lainnya tidak berubah.
4. Nilai  R- square 0.584,  menunjukkan  bahwa  naik  turunnya  perubahan holding  period 58  persen dipengaruhi  oleh  variabel bid-ask  spread,  market  value  dan  variance  return. Sisanya  sebesar  42 persen dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti.

## Hasil Uji Hipotesis
1. Uji  hipotesis  pertama  menggunakan  uji  t.  Pada  tabel  4.5  diatas  nampak  nilai  sign.  uji  t  atas variabel bid-ask spread sebesar 0.013 lebih kecil alpa 0.05. Ini menunjukkan bahwa variabel bid-ask spread secara  parsial  berpengaruh  terhadap holding  period. Jadi,  dapat  dikemukakan  bahwa hipotesis  pertama  yang  menyatakan  “ Bid-ask  spread berpengaruh  pada holding  period saham biasa ”, dapat diterima.
2. Uji hipotesis kedua menggunakan uji t. Pada tabel 4.5 diatas nampak nilai sign. uji t atas variabel market  value sebesar  0.024  lebih  kecil  alpa  0.05.  Ini  menunjukkan  bahwa  variabel market  value secara  parsial  berpengaruh  terhadap holding  period. Jadi,  dapat  dikemukakan  bahwa  hipotesis kedua  yang  menyatakan  “ market  value berpengaruh  positif  pada holding  period saham  biasa”, dapat diterima.
3. Uji hipotesis ketiga menggunakan uji t. Pada tabel 4.5 diatas nampak nilai sign. uji t atas variabel variance return sebesar 0.037 lebih kecil alpa 0.05. Ini menunjukkan bahwa variabel variance return secara  parsial  berpengaruh  terhadap holding  period. Jadi,  dapat  dikemukakan  bahwa  hipotesis ketiga  yang  menyatakan  “v ariance  return berpengaruh  pada holding  period saham  biasa”, dapat diterima.
4. Uji hipotesis keempat menggunakan uji F. Pada tabel 4.5 diatas nampak nilai sign. uji F sebesar 0.024  lebih  kecil  alpa  0.05.  Ini  menunjukkan  bahwa  variabel bid-ask  spread,  market  value dan variance  return secara  simultan  berpengaruh  terhadap holding  period. Jadi,  dapat  dikemukakan bahwa  hipotesis  keempat  yang  menyatakan  “b id-ask  spread,  market  value dan variance  return secara simultan berpengaruh  pada holding period saham biasa”, dapat diterima.
5. Uji hipotesis kelima menggunakan uji t. Pada tabel 4.5 diatas nampak nilai koefisien regresi atas variabel bid  ask  spread sebesar  -0.305  menunjukkan  paling  besar  dari  variabel market  value dan variance  return. Jadi,  dapat  dikemukakan  bahwa  hipotesis  kelima  yang  menyatakan  “ bid-ask spread berpengaruh dominan pada holding period saham biasa”, dapat diterima.
Analisa Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value dan Variance Return Terhadap Holding Period Saham Biasa Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2014.

## PEMBAHASAN
Analisis Pengaruh Bid-Ask Spread Terhadap Holding Period
Hasil  penelitian  ini  tidak  sejalan  dengan  beberapa  penelitian  terdahulu  yang  menyatakan bahwa bid-ask  spread berpengaruh  positif  signifkan  terhadap holding  period ,  seperti  pada  penelitian Maulina,  Sumiyati  dan  Triyuwono  (2010)  dan  penelitian  Hadi  (2008).  Namun  penelitian  ini  sejalan dengan  penelitian  dari  Arma  (2013).  Ketidaksamaan  hasil  penelitian  ini  bisa  dipengaruhi  oleh beberapa faktor, diantaranya yaitu beda periode dan objek penelitian. Jika penelitian terdahulu selalu menggunakan  objek  perusahaan-perusahaan  yang  terdaftar  di  indeks  LQ45  yang  berarti  bahwa perusahaan-perusahaan  tersebut  mempunyai  kredibilitas  tinggi  atau  kinerja  yang  baik  serta sahamnya  aktif  diperdagangkan  di  bursa.  Dengan  demikian  fluktuasi  harga  saham  yang  tinggi menyebabkan  investor  menahan  sahamnya  lebih  lama,  karena  bisa  jadi  semakin  lama  periode semakin bertambah tinggi gain yang akan diperoleh oleh investor.
Namun  jika  kita  melihat  pada  hasil  penelitian  ini,  terdapat  fenomena  yang  berbeda  dengan analisa  penelitian  terdahulu.  Hal  yang  menyebabkan bid-ask  spread berpengaruh  negatif  signifikan terhadap holding period yaitu para investor yang menanamkan saham di perusahaan manufaktur pada periode  2014,  cenderung  untuk  melepaskan  sahamnya  disaat  kondisi spread sedang  tinggi.  Investor akan cepat-cepat melepas sahamnya karena akan memperoleh gain yang besar akibat dari aksi ambil untung  tersebut.  Jadi  semakin  besar bid-ask  spread maka  semakin  pendek  investor  menahan sahamnya.
Analisis Pengaruh Market Value Terhadap Holding Period
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  asumsi  semula  bahwa  saham  yang  mempunyai market value yang  tinggi  akan  menyebabkan  makin  lamanya  investor  menahan  kepemilikan  sahamnya ( holding period ), karena pelaku pasar masih menganggap bahwa perusahaan besar dinilai mempunyai resiko  yang  lebih  kecil  ketimbang  dengan  perusahaan  kecil.  Besar  kecilnya  sebuah  perusahaan  jika dilihat  dari  nilai market  value yaitu  dengan  mengalikan  jumlah  saham  beredar  dengan  harga  pasar saham (Rahayu, 2014:4).
Temuan  ini  sejalan  dengan  beberapa  penemuan  lainnya  yang  menyatakan  pula  bahwa variabel market value secara positif mempengaruhi holding period saham biasa. Seperti pada penelitian Hadi (2008) dan Margareta dan Diantini (2015) yang juga mendukung hasil dari penelitian penulis.
Variabel market value dapat dijadikan sebagai indikator bagi para investor untuk mengambil keputusan dalam berinvestasi, apakah akan menahan sahamnya lebih lama atau melepaskannya. Jika variabel market  value meningkat,  maka  investor  seharusnya  berani  menahan  sahamnya  lebih  lama. Sebaliknya,  jika  variabel market  value menurun,  maka  investor  harus  lebih  mempertimbangkan kembali  keputusan  untuk  menahan  sahamnya.  Tentunya  hal  tersebut  juga  harus  diimbangi  oleh variabel  atau  hal-hal  lain  diluar  variabel market  value yang  dapat  membantu  investor  mengambil keputusan.
Analisis Pengaruh Variance Return Terhadap Holding Period
Hasil  penelitian  ini  bertentangan  dengan  beberapa  penelitian  terdahulu  seperti  pada penelitian  Arma  (2013)  dan  Murniati  (2015).  Kedua  penelitian  tersebut  menjelaskan  bahwa  variabel variance  return berpengaruh  negatif  signifikan  terhadap holding  period sesuai  dengan  teori  yang dikemukakan peneliti tersebut  bahwa variance  return yang  menunjukkan tingkat resiko yang terjadi akibat  fluktuasi  harga  saham  mempunyai  hubungan  terbalik  dengan  lamanya  kepemilikan  saham biasa,  semakin  tinggi  tingkat  resiko  suatu  saham  maka  investor  akan  memegang  saham  tersebut relatif lebih  pendek  dan  sebaliknya  semakin  rendah  tingkat  resiko  investor  akan  memegang  saham tersebut lebih lama.
Analisa Pengaruh Bid-Ask Spread, Market Value dan Variance Return Terhadap Holding Period Saham Biasa Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2014.
Berbeda dengan hasil penelitian dari penulis, bahwa terdapat fenomena baru di tahun 2014 pada  saham-saham  biasa  perusahaan  manufaktur  yang  menunjukkan  hasil  bahwa variance  return berpengaruh positif terhadap holding period. Semakin tinggi tingkat resiko, maka investor cenderung menahan sahamnya lebih lama. Analisa dari hasil uji ini adalah sebagai berikut.
1. Tahun  2014  merupakan  tahun  bagi  negara  Indonesia  untuk take  off atau  kembali  masuk  ke percepatan  pembangunan  ekonomi.  Sebab  meski  revisi  pertumbuhan  ekonomi  banyak dilakukan untuk tahun 2013 lalu, kebanyakan analis dan ekonom memperkirakan pertumbuhan ekonomi    akan  kembali  meningkat  di  tahun  2014  (Umaeroh,  2014:4).  Ketika  tahun  2014  terjadi beberapa  perubahan  bentuk  perekonomian  yang  ditandai  dengan  adanya  peristiwa  pemilu presiden baru periode 2014-2019.  Jadi meskipun nilai variance return itu tinggi, namun investor cenderung  untuk wait  and  see terhadap  kinerja  dari  hasil  pemilihan  presiden,  apakah  akan mempengaruhi pasar modal atau tidak.
2. Investor  cenderung  menanamkan  investasi  dalam  jangka  panjang.  Jadi  apabila  ketika  kondisi pasar sedang menurun, investor seharusnya tidak perlu panik. Apalagi, jika mereka berpikiran secara matang  dan menanamkan saham untuk investasi dalam jangka panjang. Investor jangka panjang  adalah  investasi  minimum  10  tahun.  Jika  melihat  dari  sejarahnya,  untuk  periode investasi jangka panjang menunjukkan bahwa investasi saham terbukti memberikan imbal hasil ( return ) lebih baik dibanding investasi lainnya.

## PENUTUP Kesimpulan
1. Berdasarkan  hasil  uji  t  atau  secara  parsial  variabel bid-ask  spread berpengaruh  terhadap holding period .
2. Berdasarkan  hasil  uji  t  atau  secara  parsial  variabel market  value berpengaruh  terhadap holding period.
3. Berdasarkan hasil uji t atau secara parsial variabel variance return berpengaruh terhadap holding period .
4. Berdasarkan  hasil  uji  F  atau  secara  simultan  variabel bid-ask  spread,  market  value dan variance return secara bersama-sama berpengaruh terhadap holding period .
5. Dari  hasil  penelitian  diperoleh  nilai  R square sebesar  0.584.  Hal  ini  berarti  bahwa  58  persen lamanya  kepemilikan  saham  ( holding  period )  dapat  dijelaskan  oleh  ketiga  variabel  independen, yaitu bid-ask  spread,  market  value dan variance  return. Sedangkan  sebesar  42  persen  dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti.

## Saran
1. Dengan  adanya  penelitian  ini,  maka  disaranakan  bagi  investor  dalam  mengambil  keputusan tentang  lamanya  memegang  atau  menahan  saham  biasa  di  Bursa  Efek  Indonesia,  terutama perusahaan-perusahaan manufaktur, hendaknya  memperhatikan ketiga  variabel tersebut, yaitu bid-ask spread, market value dan variance return yang terbukti berpengaruh terhadap holding period.
2. Bagi  peneliti  dengan  topik  sejenis  disarankan  untuk  melakukan  kajian  lebih  lanjut  dengan mengganti  objek  penelitian  ke  dalam  sektor  lain  selain  perusahaan  manufaktur.  Hal  ini dimaksudkan untuk menambah referensi bagi investor yang memiliki saham  biasa selain pada perusahaan manufaktur dalam pengambilan keputusannya.