Dinamika Risk Dan Return Investasi Saham Jakarta Islamic Indeks (JII)  Di Masa Pandemi Covid 19
Muhammad Sultan Mubarok muhammad.sultan.mubarok@uingusdur.ac.id
Fakultas Ekonomi dan Bisnis Islam, Universtas Islam Negeri (UIN) K.H. Abdurrahamn Wahid Pekalongan

## ABSTRACT
The purpose of this  study is  to  analyze the dynamics of  returns and risks of  Sharia stock investment  in  JII  during  the  Covid-19  pandemic  period.  This  type  of  research  is quantitative  using  an  observational  descriptive  research  design.  This  research  was conducted  in  January  2019  –  December  2021.  The  sampling  technique  uses  purposive sampling, from 30 populations that meet the sample criteria of 16 companies. The results of this study concluded that JII's risk and stock returns for 2019-2021 experienced dynamic fluctuations. In 2019-2021, stock returns can be said to be unstable or even tend to decline, this  is  evidenced  by  the  trendline  that  is  pointing  downwards,  while  for  risks  in  the pandemic year, fluctuations tend to be more stable than returns.
Keywords: Stock Return, Stock Risk, Jakarta Islamic Index And Covid-19

## ABSTRAK
Tujuan  dari penelitian  ini  untuk  menganalisis  dinamika  return  dan  risiko  investasi  saham syariah pada JII periode pandemi Covid-19. Jenis Penelitian ini adalah kuantitatif dengan menggunakan rancangan penelitian deskriptif observasional. Penelitian ini dilakukan pada bulan Januari 2019 – Desember 2021. Teknik sampling menggunakan purposive sampling, dari 30 populasi yang memenuhi kriteria sampel sebanyak 16 perusahaan. Hasil penelitian ini  menyimpulkan  bahwa  Kondsi  risk  dan  return  saham  JII  peride  2019-2021  mengalami fluktuasi  yang  dinamis.  Pada  tahun  2019-2021  return  saham  dapat  dikatakan  tidak  stabil atau  bahkan  cenderung  mengalami  penurunan,  ini  dibuktikan  dengan  adanya  trendline yang mengarah kebawah, sedangkan untuk  risk pada tahun pandemi mengalami fluktuasi yang cenderung lebih stabil dibandingkan dengan returnnya.
Kata kunci: Return Saham, Risiko Saham, Jakarta Islamic Indeks Dan Covid-19

## PENDAHULUAN
Perekonomian  global  terdampak  signifikan  sejak  COVID-19  dinyatakan  sebagai darurat  kesehatan  global  oleh  WHO  (World  Health  Organization).  Penjualan  menurun, pelanggan  mengubah  perilaku  mereka,  penurunan  produksi,  bisnis  menghadapi  tekanan keuangan yang serius, dan tingkat pengangguran global meningkat. Ekuitas dan investasi alternatif, seperti pasar mata uang digital, diperkirakan akan dipengaruhi oleh perubahan signifikan  dalam  bisnis  dan  ekonomi  di  seluruh  dunia.  Sebelum  ini,  perlu  untuk
mengevaluasi,  dari  perspektif  investasi,  efek  pandemi  COVID-19  pada  cryptocurrency dan efisiensi pasar saham.(Lahmiri & Bekiros, 2020)
Pandemi  Covid-19  yang  saat  ini  melanda  Indonesia  telah  memberikan  efek  pada pasar  saham  dan  ekspansi  ekonomi.  Ekspansi  ekonomi  dan  Indeks  Harga  Saham Gabungan  (IHSG)  sama-sama  mengalami  penurunan.  Harga  saham  jatuh  di  seluruh papan di setiap industri. Properti mengalami penurunan signifikan sebesar 33,32 persen di sektor  industri,  sementara  barang  konsumsi  mengalami  penurunan  terendah,  yaitu  9,96 persen.(Saraswati, 2020)  Hal  ini disebabkan karena isu-isu  glob seperti pandemi  Covid- 19 yang mewabah di berbagai negara. Sehingga memunculkan sentimen negatif serta aksi profit taking. (Suhaedading, 2020)
Multiflier  effect  saat  pandemi  juga  mempengaruhi  pasar  saham  dunia,  di  Amarika efisiensi  pasar  Indeks  S&P  500,  emas,  Bitcoin,  dan  Indeks  Dolar  AS  selama  peristiwa ekstrem pandemi COVID-19 pada semua skala, efisiensi empat pasar menurun tajam dan persisten  selama  Februari-Maret  2020.  (Wang  &  Wang,  2021)  tidak  luput  pada  pasar mata uang kripto,  adanya kausalitas linier searah dari kasus  yang dikonfirmasi  COVID- 19  ke  pengembalian  harga  Bitcoin  dan  Ethereum.  (Sahoo,  2021)  COVID-19  secara signifikan  mempengaruhi  cryptocurrency  selama  periode  singkat  kepanikan  finansial, dari 12 Maret 2020 hingga 1 April 2020, sehingga menimbulkan peningkatan sinkronisasi pasar  yang  luar  biasa.  (Vidal-Tomás,  2021)  Variasi  waktu  menunjukkan  peningkatan keterhubungan selama periode gejolak pasar, seperti krisis utang Eropa, krisis keuangan Tiongkok, dan pandemi COVID-19. (Naeem, Farid, Arif, Paltrinieri, & Alharthi, 2022)
Tujuan  investor  dalam  berinvestasi  adalah  memaksimalkan  return,  tanpa  harus melupakan faktor risiko  investasi  yang harus dihadapinya. Return merupakan salah satu faktor  yang  memotivasi  investor  berinvestasi  dan  juga  merupakan  imbalan  atas keberanian investor dalam menanggung risiko atas investasi yang dilakukanya. (Afriyeni &  Marlius,  2019)  Dasar  keputusan  investasi  terdiri  return  harapan,  tingkat  risiko  serta hubungan antara return dan risiko. Alasan utama mengapa orang berinvestasi khususnya saham  adalah untuk  memperoleh keuntungan. Suatu  hal  yang sangat  wajar jika investor menuntut tingkat return tertentu atas dana yang telah diinvestasikannya. Hubungan return dan  risiko  adalah  linear,  artinya  semakin  tinggi  return,  maka  risiko  yang  dihadapi  oleh investor  juga  tinggi.  Pengelolaan  return  dan  risiko  yang  baik  akan  menghasilkan  return optimal  dan  risiko  yang  rendah.  (Mardhiyah,  2017)  Return  yang  diharapkan  dari  setiap jenis  saham  mengikuti  besarnya  risiko.  Semakin  besar  beta,  maka  semakin  besar  pula return  yang  diharapkan.  (Ramli,  2010)  Pengembalian  yang  lebih,  sesuai  dengan  risiko yang lebih tinggi juga. (Chen & Zhang, 1998)
Salah satu proposisi terdokumentasi terbaik di bidang keuangan adalah bahwa, rata- rata,  investor  telah  menerima  tingkat  pengembalian  yang  lebih  tinggi  atas  sekuritas investasi  untuk  menanggung  risiko  yang  lebih  besar.  Proksi  risiko  tunggal  terbaik bukanlah  perhitungan  beta  tradisional  melainkan  penyebaran  prakiraan  analis.  (Malkiel, 1981) hal ini berarti bahwa Investor mampu mengukur rata-rata, deviasi standar, alfa, dan beta  investasi  modal  ventura,  menggunakan  perkiraan  kemungkinan  maksimum  yang
mengoreksi  bias  seleksi.  Estimasi  yang  dikoreksi  bias  dengan  rapi  memperhitungkan pengembalian log. (Cochrane, 2005)
Investor  dalam  mengambil  keputusan  investasi  di  pasar  modal  khususnya  saham selalu  dihadapkan  kepada  berbagai  risiko.  Menurut  teori  Capital  Assets  Pricing  Model (CAPM), risiko total suatu perusahaan terdiri dari 2(dua) tipe yaitu: risiko sistematis dan risiko  tidak sistematis.  Risiko sistematis adalah risiko  yang berkaitan dengan perubahan yang  terjadi  di  pasar  secara  keseluruhan.  Risiko  sistematis  ini  dipengaruhi  oleh  kondisi perekonomian,  keamanan,  politik,  dan  sebagainya  baik  yang  berasal  dari  dalam  negeri maupun  luar  negeri.  Variabel  yang  mempengaruhi  systematic  risk  adalah:  (1)  variabel keuangan  yang  meliputi:  liquidity,  finansial  leverage,  operating  leverage,  profitability, firm size, growth; (2) variabel makro ekonomi yang meliputi: inflasi, suku bunga, market capitalization,  dan  government  deficit.  (Sujana,  2015)  CAPM  tradisional  menunjukkan bahwa  ukuran  yang  tepat  dari  risiko  aset  adalah  kovarian  aset  pengembalian  dengan pengembalian pasar. (Mankiw & Shapiro, 1984)
Risiko  dan  return  investasi  menjadi  hal  yang  sangat  diperhatikan  baik  perusahaan atau  investro,  Bagi  perusahaan  mencari  tingkat  pengembalian  yang  terlalu  tinggi  dan dengan demikian menanggung risiko investasi  yang rendah adalah strategi mendapatkan hati  investor  (Dimson,  Marsh,  &  Staunton,  2000)  Risiko  pasar  saham  agregat  adalah faktor  utama  yang  menentukan  pengembalian  berlebih;  tetapi  dengan  adanya  modal manusia  atau  pengembalian  rata-rata  pasar  saham,  koefisien  penghindaran  risiko  relatif jauh lebih tinggi daripada harga risiko pasar saham. (Campbell, 1996)
Lantas  bagaimana  dinamika  pasar  saham  Islam,  beberapa  riset  terdahulu menyimpulkan  bahwa  indeks  Islam  lebih  berisiko  daripada  indeks  non-Islam.  sebagai konsekuensi  dari  kurangnya  diversifikasi  dalam  indeks  Islam,  yang  mengarah  ke  risiko konsentrasi  yang  lebih  tinggi  di  beberapa  sektor.  (Charles,  Darné,  &  Pop,  2015)  Dana ekuitas  Islam  (IEF) berkinerja buruk dibandingkan dengan tolok ukur ekuitas  Islam dan konvensional.  (Hayat  &  Kraeussl,  2011)  hasil  ini  tidak  konsisten  dengan  temuan sebelumnya  yang  meyimpulkan  bahwa  bahwa  perbedaan  beta  antara  indeks  Islam  dan konvensional pada sebagian besar skala waktu meskipun tidak signifikan secara statistik. (Dewandaru,  Bacha,  Masih,  &  Masih,  2015)  Maka  penelitian  ini  bertujuan  untuk menganalisis  dinamika  return  dan  risiko  investasi  saham  syariah  pada  JII  periode pandemi Covid-19.

## METODE PENELITIAN
Jenis  Penelitian  ini  adalah  kuantitatif  dengan  menggunakan  rancangan  penelitian deskriptif  observasional.  Penelitian  digunakan  untuk  melihat  gambaran  dari  fenomena, deskripsi kegiatan dilakukan secara sistematis dan lebih menekankan pada data factual dari pada penyimpulan. (Arikunto, S, 2006)
Metode  penelitian  deskriptif  kuantitatif  adalah  suatu  metode  yang  bertujuan  untuk membuat gambar atau deskriptif tentang suatu keadaan secara objektif yang menggunakan angka,  mulai  dari  pengumpulan  data,  penafsiran  terhadap  data  tersebut  serta  penampilan dan hasilnya. Menurut Sugiyono, penelitian yang digunakan dengan cara mendeskripsikan maupun menggambarkan data yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum ataupun generalisasi yang bertujuan untuk menganalisis data.(Sugiyono, 2017)
Penelitian  ini  dilakukan  pada  bulan  Januari  2022  –  Juni  2022.  Dengan  perusahaan yang diteliti adalah perusahaan  yang terdaftar dalam indeks  JII di  BEI periode Desember 2019-2021. Populasi dalam penelitian ini adalah semua saham yang terdaftar dalam indeks JII di Bursa Efek Indonesia tahun 2019-2021 dengan jumlah 30 saham. Pemilihan sampel menggunakan teknik purposive sampling dengan kriteria-kriteria sebagai berikut:

## Tabel 1 Kriteria Pengambilan Sampel JII periode 2019-2021
No Keterangan Jumlah Perusahaan 1. Populasi Perusahaan JII 30 2. Perusahaan  yang  terdaftar  dalam  indeks  JII  secara berturut-turut  selama  periode  Desember  2019  – Desember 2021 16 3. Menyediakan  laporan  keuangan  secara  lengkap  di tahun 2019-2021. 16 Jumlah Sampel 16

## (Sumber: Dikembangkan untuk penelitian ini, 2022)

## Analisis Data
Metode  analisis  data  mengguankan  analisis  statistik  deskriptif.  Statistik  deskriptif adalah  dugaan  terhadap  nilai  satu  variabel  secara  mandiri  antara  data  sampel  dan  data populasi.  Statistik  deskriptif  digunakan  untuk  memberi  gambaran  tentang  variabel  – variabel  yang  akan  diteliti.  Analisis  dilakukan  dengan  cara  melakukan  perhitungan sehingga  setiap  rumusan  masalah  dapat  ditemukan  jawabannya  secara  kuantitatif.  Dalam pengujian deskriptif, terdapat  pengujian nilai mean , nilai  maksimum,  dan nilai  minimum. Analisis deksriptif menggunakan sofware microsoft excel.

## HASIL ANALISIS DAN PEMBAHASAN
Analisis perhitungan return, risiko sistematis dan risiko tidak sistematis saham Jakarta Islamic Indeks (JII) saat pandemi Covid-19 dapat dilihat pada tabel dibawah ini:
Tabel 2. Hasil Analisis Return dan Risiko Saham JII Saat Pandemi Covid 19
No . Nama Perusahaan K od e Th Pt P(t-1) Retur n Saha m Rerat a Retur n Saha m Risiko Sistemat is Risiko Tidak Sistema tis Rerata Risiko Saham 1 Adaro Energy Indonesia Tbk. AD RO 2021 2.250  1.430 0,57  0,26 0,28 0,05 0,33 2020 1.430  1.555 -0,08 0,27 0,06 2019 1.555  1.215 0,28 0,33 0,00 2 Aneka Tambang Tbk. AN T M 2021 2.250  1.935 0,16  0,52 0,61 0,06 0,68 2020 1.935 840 1,30 0,37 0,31 2019 840 765 0,10 0,59 0,09 3 Barito Pacific Tbk. BR PT 2021 855  1.100 -0,22  -0,29 0,07 0,00 0,07 2020 1.100  1.510 -0,27 0,07 0,00 2019 1.510  2.390 -0,37 0,07 0,00 4 Charoen Pokphand Indonesia Tbk CP IN 2021 5.950  6.525 -0,09  -0,06 0,06 0,00 0,06 2020 6.525  6.500 0,00 0,05 0,00 2019 6.500  7.225 -0,10 0,06 0,00 5 XL Axiata Tbk. EX CL 2021 3.170  2.730 0,16  0,21 0,36 0,00 0,36 2020 2.730  3.150 -0,13 0,31 0,06 2019 3.150  1.980 0,59 0,29 0,07 6 Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. IC BP 2021 8.700  9.575 -0,09  -0,06 0,11 0,00 0,11 2020 9.575  11.15 0 -0,14 0,11 0,00 2019 11.15 0 10.45 0 0,07 0,10 0,01 7 Vale Indonesia Tbk. IN CO 2021 4.680  5.100 -0,08  0,15 0,22 0,03 0,24 2020 5.100  3.640 0,40 0,21 0,03 2019 3.640  3.260 0,12 0,24 0,00 8 Indofood Sukses Makmur Tbk. IN DF 2021 6.325  6.850 -0,08  -0,05 0,10 0,00 0,10 2020 6.850  7.925 -0,14 0,10 0,00 2019 7.925  7.450 0,06 0,10 0,01 9 Indoceme nt Tunggal Prakarsa Tbk. IN TP 2021 12.10 0 14.47 5 -0,16  -0,12 0,14 0,00 0,14 2020 14.47 5 19.02 5 -0,24 0,13 0,01 2019 19.02 5 18.45 0 0,03 0,13 0,01 10 Japfa JP 2021 1.720  1.465 0,17  -0,05 0,20 0,03 0,23
e-ISSN: 2443-0064
Comfeed Indonesia Tbk. FA 2020 1.465  1.535 -0,05 0,23 0,00 2019 1.535  2.150 -0,29 0,20 0,03 11 Kalbe Farma Tbk. KL BF 2021 1.615  1.480 0,09  0,02 0,09 0,00 0,10 2020 1.480  1.620 -0,09 0,09 0,01 2019 1.620  1.520 0,07 0,10 0,00 12 Bukit Asam Tbk. PT BA 2021 2.710  2.810 -0,04  -0,12 0,23 0,00 0,23 2020 2.810  2.660 0,06 0,22 0,02 2019 2.660  4.300 -0,38 0,20 0,03 13 Telkom Indonesia (Persero) Tbk. TL K M 2021 4.040  3.310 0,22  0,04 0,18 0,02 0,19 2020 3.310  3.970 -0,17 0,17 0,02 2019 3.970  3.750 0,06 0,19 0,00 14 United Tractors Tbk. UN TR 2021 22.15 0 26.60 0 -0,17  -0,05 0,24 0,01 0,25 2020 26.60 0 21.52 5 0,24 0,21 0,04 2019 21.52 5 27.35 0 -0,21 0,23 0,01 15 Unilever Indonesia Tbk. UN VR 2021 4.110  7.350 -0,44  -0,45 0,38 0,00 0,38 2020 7.350  42.00 0 -0,83 0,30 0,07 2019 42.00 0 45.40 0 -0,07 0,31 0,07 16 Wijaya Karya (Persero) Tbk. WI KA 2021 1.105  1.985 -0,44  -0,08 0,26 0,07 0,33 2020 1.985  1.990 0,00 0,33 0,00 2019 1.990  1.655 0,20 0,29 0,04

## (Sumber: Output Microsof Excel, Data diolah, 2022)

## PT. Adaro Energy Indonesia Tbk (ADRO)
Adalah  perusahaan  pertambangan  batu  bara  terpadu  yang  berbasis  di  Indonesia. ADRO  dan  anak  perusahaannya  bergerak  dalam  bidang  pertambangan  batubara, perdagangan  batubara,  jasa  kontraktor  penambangan,  infrastruktur,  logistik  batubara  dan kegiatan  pembangkit  tenaga  listrik.  Perusahaan  mulai  beroperasi  secara  komersial  pada bulan Juli  2005.  Dari tabel  2 di  atas menunjukkan bahwa harga saham  ADRO pada awal pandemi  Covid-19  mengalami  kenaikan  diangka  1.555  dan  menciptkan  laba  sebesar 0,28%, namun pada tahun 2020 saat Covid-19 resmi diumumkan sebagai pandemi nasional harga  saham  turun  sebesar  1.430  dan  mengalami  penurunan  return  sebesar  -0,08%. Kemudian  pada  tahun  2021  harga  saham  mengalami  kenaikan  signifikan  dengan  tingkat return  0,57%.  Rata-rata  return  dalam  tahun  pandemi  Covid-19  sebesar  0,26%  dengan tingkat risiko rata-rata sebesar 0,33%.

## PT. Aneka Tambang Tbk. (ANTM)
Bergerak  dalam  bidang  pertambangan  simpanan  alam,  manufaktur,  perdagangan, transportasi dan jasa terkait lainnya. Perusahaan mulai beroperasi secara komersial pada 5 Juli  1968.  ANTM  pada  awal  pandemi  Covid-19  mengalami  kenaikan  harga  diangka  840 dan  menciptkan  laba  sebesar  0,10%,  pada  tahun  2020  saat  Covid-19  resmi  diumumkan sebagai  pandemi  nasional  harga  saham  melejit  sebesar  1.935  dan  mengalami  kenaikan return  sebesar  1,30%.  Kemudian  pada  tahun  2021  harga  saham  mengalami  kenaikan  lagi sebesar 2.250 dengan tingkat return 0,16%. Rata-rata return dalam tahun pandemi Covid- 19 sebesar 0,52% dengan tingkat risiko rata-rata sebesar 0,68%.
PT. Barito Pacific Tbk. ( BRPT )
Bergerak  dalam  bisnis  kehutanan,  perkebunan,  pertambangan,  industri,  properti, perdagangan,  energi  terbarukan  dan  transportasi.  Perusahaan  dimiliki  oleh  sekelompok perusahaan  yang  dimiliki  oleh  Barito  Pacific.  Perusahaan  mulai  beroperasi  secara komersial  pada  tahun  1983.  BRPT pada  awal  pandemi  Covid-19  sampai  tahun  2021 mengalami  penurunan  harga  saham  berturut-turut  dalam  tiga  tahun  sebesar  1.510,  1.100, 855.  Mengakibatkan  turunnya  return  selama  tiga  tahun  sebesar  -0,37,  -0,27  dan  -0,22. Rata-rata return dalam tahun pandemi Covid-19 sebesar -0,29% dengan tingkat risiko rata- rata sebesar 0,07%.

## PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk ( CPIN )
Bergerak  dalam  bidang  pakan  ternak,  pengembangbiakan  dan  budidaya  ayam pedaging  bersama  dengan  pengolahannya,  makanan  olahan,  pelestarian ayam  dan  daging sapi termasuk unit cold storage, penjualan pakan unggas, ayam dan daging sapi, dan bahan dari  sumber  hewani  di  dalam  wilayah  negara  Republik  Indonesia  maupun  di  luar  negeri sejauh  diizinkan  oleh  undang-undang  yang  telah  ditetapkan.  Perusahaan  mulai  beroperasi secara  komersial  pada  tahun  1972.  CPIN pada  awal  pandemi  Covid-19  mengalami penurunan  harga  diangka  6.500  dengan  tingkat  return  sebesar  -0,10%,  pada  tahun  2020 saat Covid-19 resmi diumumkan sebagai pandemi nasional harga saham naik sedikit 6.525
dan  mengalami  kenaikan  return  sebesar  0,00%.  Kemudian  pada  tahun  2021  harga  saham jatuh  diangka  5.952  dengan  tingkat  return  -0,09%.  Rata-rata  return  dalam  tahun  pandemi Covid-19 sebesar -0,06% dengan tingkat risiko rata-rata sebesar 0,06%.
PT. XL Axiata Tbk. ( EXCL )
Menyediakan  layanan  telekomunikasi  dan/atau jaringan  telekomunikasi  dan/atau layanan  multimedia.  Perusahaan  mulai  beroperasi  secara  komersial  pada  tahun  1996. Berdasarkan data tabel 2 di atas, menunjukkan bahwa EXCL pada awal pandemi Covid-19 mengalami kenaikan harga diangka 3.150 dengan tingkat return sebesar 0,59%, pada tahun 2020  saat  Covid-19  resmi  diumumkan  sebagai  pandemi  nasional  harga  saham  jatuh diangka 2.730 dengan penurunan return sebesar -0,13%. Kemudian pada tahun 2021 harga saham  naik  diangka  3.170  dengan  tingkat  return  0,16%.  Rata-rata  return  dalam  tahun pandemi Covid-19 sebesar 0,21% dengan tingkat risiko rata-rata sebesar 0,36%.

## PT. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk ( ICBP )
Bergerak  dalam  bidang  pembuatan  mie  dan  bahan  makanan,  produk  makanan kuliner,  biskuit,  makanan  ringan,  nutrisi  dan  makanan  khusus,  kemasan,  perdagangan, transportasi,  pergudangan  dan  cold  storage,  jasa  manajemen  dan  penelitian  dan pengembangan. Berdasarkan  data  tabel  2  di  atas,  menunjukkan  bahwa  ICBP  pada  awal pandemi  Covid-19  mengalami  kenaikan  harga  diangka  11.150  dengan  tingkat  return sebesar  0,07%,  pada  tahun  2020  saat  Covid-19  resmi  diumumkan  sebagai  pandemi nasional  harga  saham  jatuh  diangka  9.  575  dengan  penurunan  return  sebesar  -0,14%. Kemudian pada tahun 2021 harga saham  jatuh lagi diangka 8.700 dengan tingkat return  - 0,09%.  Rata-rata  return  dalam  tahun  pandemi  Covid-19  sebesar  -0,06%  dengan  tingkat risiko rata-rata sebesar 0,11%.
PT. Vale Indonesia Tbk. ( INCO )
Sebelumnya  PT.  International  Nickel  Indonesia  Tbk  adalah  perusahaan  investasi asing  dengan  lisensi  dari  Pemerintah  Indonesia  untuk  mengeksplorasi,  menambang, memproses  dan  memproduksi  nikel.  Perusahaan  ini  merupakan  anak  perusahaan  Vale. Perusahaan mulai  beroperasi  secara komersial  pada tahun 1978.  Berdasarkan data tabel  2 di  atas,  menunjukkan  bahwa  INCO  pada  awal  pandemi  Covid-19  mengalami  kenaikan harga diangka 3.640 dengan tingkat return sebesar 0,12%, pada tahun 2020 saat Covid-19 resmi diumumkan sebagai pandemi nasional harga saham naik lagi diangka 5.100 dengan return sebesar 0,40%. Kemudian pada tahun 2021 harga saham jatuh diangka 4.680 dengan tingkat  return  -0,08%.  Rata-rata  return  dalam  tahun  pandemi  Covid-19  sebesar  0,15% dengan tingkat risiko rata-rata sebesar 0,24%.
PT. Indofood Sukses Makmur Tbk. ( INDF )
Bergerak  dalam  bidang  makanan  olahan,  bumbu,  minuman,  kemasan,  minyak goreng, pabrik gandum dan pabrik pembuatan karung tepung. Perusahaan mulai beroperasi secara komersial  pada tahun 1990. Berdasarkan  data tabel  2 di  atas, menunjukkan bahwa INDF  pada  awal  pandemi  Covid-19  mengalami  kenaikan  harga  diangka  7.925  dengan tingkat  return  sebesar  0,06%,  pada  tahun  2020  saat  Covid-19  resmi  diumumkan  sebagai
pandemi  nasional  harga  saham  jatuh  diangka  6.850  dengan  penurunan  return  sebesar  - 0,14%.  Kemudian  pada  tahun  2021  harga  saham  jatuh  lagi  diangka  6.325  dengan  tingkat return  -0,08%.  Rata-rata  return  dalam  tahun  pandemi  Covid-19  sebesar  -0,05%  dengan tingkat risiko rata-rata sebesar 0,10%.

## PT. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk. ( INTP )
Adalah  produsen  semen  dengan  produk  semen  yang  dipasarkan  bermerek  "Tiga Roda". Perusahaan mulai  beroperasi  secara komersial  pada tahun 1985.  Berdasarkan data tabel  2  di  atas,  menunjukkan  bahwa  INTP  pada  awal  pandemi  Covid-19  mengalami kenaikan harga diangka 19.025 dengan tingkat return sebesar 0,03%, pada tahun 2020 saat Covid-19 resmi diumumkan sebagai  pandemi nasional harga saham  jatuh diangka 14.475 dengan  penurunan  return  sebesar  -0,24%.  Kemudian  pada  tahun  2021  harga  saham  jatuh lagi  diangka 12.100 dengan  tingkat  return  -0,16%.  Rata-rata  return  dalam  tahun  pandemi Covid-19 sebesar -0,12% dengan tingkat risiko rata-rata sebesar 0,14%.

## PT. Japfa Comfeed Indonesia Tbk. ( JPFA )
Perusahaan  makanan  agri.  Kegiatan  intinya  meliputi  pembuatan  pakan  ternak, peternakan  ayam,  pengolahan  unggas  dan  budidaya  perikanan.  Perusahaan  mulai beroperasi  secara  komersial  pada  bulan  Januari  1971.  Berdasarkan  data  tabel  2  di  atas, menunjukkan  bahwa  JPFA  pada  awal  pandemi  Covid-19  mengalami  penurunan  harga diangka 1.535 dengan tingkat return sebesar -0,29%, pada tahun 2020 saat Covid-19 resmi diumumkan sebagai pandemi nasional harga saham jatuh diangka 1.465 dengan penurunan return sebesar -0,05%. Kemudian pada tahun 2021 harga saham naik diangka 1.720 dengan tingkat  return  0,17%.  Rata-rata  return  dalam  tahun  pandemi  Covid-19  sebesar  -0,05% dengan tingkat risiko rata-rata sebesar 0,23%.
PT. Kalbe Farma Tbk. ( KLBF )
Bergerak  di  bidang  pengembangan,  pembuatan  dan  perdagangan  sediaan  farmasi termasuk  obat-obatan  dan  produk  kesehatan  konsumen.  Perusahaan  mulai  beroperasi secara komersial  pada tahun 1966.  Berdasarkan  data tabel  2 di  atas, menunjukkan bahwa KLBF  pada  awal  pandemi  Covid-19  mengalami  kenaikan  harga  diangka 1.620 dengan tingkat  return  sebesar  0,07%,  pada  tahun  2020  saat  Covid-19  resmi  diumumkan  sebagai pandemi  nasional  harga  saham  jatuh  diangka 1.480 dengan  penurunan  return  sebesar  - 0,09%. Kemudian pada tahun 2021 harga saham naik diangka 1.615 dengan tingkat return 0,09%.  Rata-rata  return  dalam  tahun  pandemi  Covid-19  sebesar  0,02%  dengan  tingkat risiko rata-rata sebesar 0,10%.
PT. Bukit Asam Tbk. ( PTBA )
Bergerak dalam bidang pertambangan batubara, termasuk survei umum, eksplorasi, eksploitasi, pengolahan, pemurnian, pengangkutan dan perdagangan, pemeliharaan fasilitas pelabuhan  batubara  khusus  untuk  keperluan  internal  dan  kebutuhan  eksternal, pengoperasian  pembangkit  listrik  tenaga  uap  untuk  kebutuhan  internal  dan  eksternal  dan memberikan  jasa  konsultasi  terkait  industri  pertambangan  batubara  serta  produk turunannya,  dan  pengembangan  perkebunan.  Pada  tahun  1993,  Perusahaan  ditunjuk  oleh
e-ISSN: 2443-0064
Pemerintah  Indonesia  untuk  mengembangkan  Unit  Usaha  Briket  Batubara. Berdasarkan data tabel 2 di atas, menunjukkan bahwa KLBF pada awal pandemi Covid-19 mengalami penurunan  harga  diangka 2.660 dengan  tingkat  return  sebesar  -0,38%,  pada  tahun  2020 saat  Covid-19  resmi  diumumkan  sebagai  pandemi  nasional  harga  saham  naik  diangka 2.810 dengan  return  sebesar  0,06%.  Kemudian  pada  tahun  2021  harga  saham  turun  lagi diangka 2.710 dengan tingkat return -0,04%. Rata-rata return dalam tahun pandemi Covid- 19 sebesar -0,12% dengan tingkat risiko rata-rata sebesar 0,23%.

## PT. Telkom Indonesia (Persero) Tbk. ( TLKM )
Badan usaha milik negara yang bergerak di sektor jasa telekomunikasi dan jaringan di  Indonesia.  Perusahaan  ini  menawarkan  berbagai  layanan  jaringan  dan  telekomunikasi, termasuk layanan telekomunikasi dasar domestik dan internasional, menggunakan layanan kabel,  telepon  tetap  nirkabel  ("CDMA")  dan  Global  System  for  Mobile  Communication ("GSM")  serta  layanan  interkoneksi  yang  digunakan  antara  lain  Other  License  Operators ("OLO"). Selain layanan telekomunikasi, Telkom juga mengoperasikan bisnis Multimedia seperti  konten  dan  aplikasi,  melengkapi  portofolio  bisnis  mereka  yang  disebut Telekomunikasi,  Informasi,  Media,  Edutainment  and  Services  ("TIMES").  Berdasarkan data tabel 2 di atas, menunjukkan bahwa KLBF pada awal pandemi Covid-19 mengalami kenaikan harga diangka 3.970 dengan tingkat return sebesar 0,06%, pada tahun 2020 saat Covid-19  resmi  diumumkan  sebagai  pandemi  nasional  harga  saham  jatuh  diangka 3.310 dengan  penurunan  return  sebesar  -0,17%.  Kemudian  pada  tahun  2021  harga  saham  naik diangka 4.040 dengan tingkat return 0,22%. Rata-rata return dalam tahun pandemi Covid- 19 sebesar 0,04% dengan tingkat risiko rata-rata sebesar 0,19%.
PT. United Tractors Tbk. ( UNTR )
Distributor  alat  berat  terkemuka  dan  terbesar  di  Indonesia,  menyediakan  produk dari merek-merek terkenal di dunia seperti Komatsu, UD Trucks, Scania, Bomag, Tadano, dan  Komatsu  Forest.  Didirikan  pada  tanggal  13  Oktober  1972,  Perusahaan  mencapai tonggak penting pada tanggal 19 September 1989, dengan mencatatkan sahamnya di Bursa Efek  Jakarta  dan  Surabaya  sebagai  PT.  United  Tractors  Tbk  (UNTR),  dengan  PT.  Astra International Tbk sebagai pemegang saham mayoritas. Perusahaan menjalankan usahanya melalui  tiga  unit  bisnis  utama  yang  dikenal  dengan  Mesin  Konstruksi,  Kontraktor Penambangan  dan  Pertambangan. Berdasarkan  data  tabel  2  di  atas,  menunjukkan  bahwa KLBF pada  awal  pandemi Covid-19 mengalami  penurunan harga diangka 21.525 dengan tingkat  return  sebesar  -0,21%,  pada  tahun  2020  saat  Covid-19  resmi  diumumkan  sebagai pandemi  nasional  harga  saham  naik  diangka 26.600 dengan  return  sebesar  0,24%. Kemudian pada tahun 2021 harga saham turun lagi diangka 22.150 dengan tingkat return - 0,17%.  Rata-rata  return  dalam  tahun  pandemi  Covid-19  sebesar  -0,05%  dengan  tingkat risiko rata-rata sebesar 0,25%.
e-ISSN: 2443-0064

## PT. Unilever Indonesia Tbk. ( UNVR )
Bergerak  dalam  bidang  manufaktur,  pemasaran  dan  distribusi  barang  konsumsi termasuk  sabun,  deterjen,  margarin,  makanan  berbasis  susu,  es  krim,  produk  kosmetik, minuman berbasis teh dan jus buah. Portofolio perusahaan mencakup banyak merek  yang dicintai  dan  terkenal  di  dunia,  seperti  Pepsodent,  Pond's,  Lux,  Lifebuoy,  Dove,  Sunsilk, Clear,  Rexona,  Vaseline,  Rinso,  Molto,  Sunlight,  Wall's,  Blue  Band,  Royco,  Bango  dan masih  banyak  lagi.  Perusahaan  mulai  beroperasi  secara  komersial  pada  tahun  1933. Berdasarkan data tabel 2 di atas, menunjukkan bahwa UNVR pada awal pandemi Covid-19 mengalami penurunan harga selama tiga tahun berturut-turut sebesar 42.000, 7.350, 4.110 dengan  turunya  return  sebesar -0,07%,  -0,83%,  -0,44%.  Tingkat  rata-rata  return  turun sebesar -0,45% dengan risiko rata-rata sebesar 0,38%.

## PT. Wijaya Karya (Persero) Tbk ( WIKA )
Bergerak  di  bidang  industri  konstruksi,  industri  manufaktur,  industri  konversi, persewaan,  jasa  agensi,  investasi,  agroindustri,  energi  terbarukan  dan  energi  konversi, perdagangan,  teknik,  pengadaan,  konstruksi,  (area  zona  industri),  peningkatan  kapasitas layanan di  bidang konstruksi, teknologi  informasi untuk  layanan teknik dan perencanaan, dengan  menerapkan  prinsip-prinsip  perseroan  terbatas.  Perusahaan  memulai  kegiatannya secara komersial  pada tahun 1961.  Berdasarkan  data tabel  2 di  atas, menunjukkan bahwa INCO  pada  awal  pandemi  Covid-19  mengalami  kenaikan  harga  diangka 1.990 dengan tingkat  return  sebesar  0,20%,  pada  tahun  2020  saat  Covid-19  resmi  diumumkan  sebagai pandemi  nasional  harga  saham  naik  lagi  diangka 1.985 dengan  return  sebesar  0,00%. Kemudian  pada  tahun  2021  harga  saham  jatuh  diangka 1.105 dengan  tingkat  return  - 0,44%.  Rata-rata  return  dalam  tahun  pandemi  Covid-19  sebesar  -0,08%  dengan  tingkat risiko rata-rata sebesar 0,33%.
Dinamika Rata-rata Risk dan Return Saham JII Pada Tahun Pandemi Covid-19
Grafik 1 Fluktuasi Rata-rata Risk dan Return Saham JII Periode 2019-2021
(Sumber: Output Microsoft Excel, 2022, data diolah)
-1 -0,5 0 0,5 1 Fluktuasi Rata-rata Risk dan Return Saham JII Periode 2019-2021 Return Rata-rata
Risk Rata-rata
Linear (Return Rata-rata)
Linear (Risk Rata-rata)
Dari grafik di atas dapat disimpulkan bahwa Risk dan Return Saham JII peride 2019- 2021  mengalami  fluktuasi  yang  dinamis.  pada  saat  terjadi  pandemi  covid-19  tahun  2019 sampai  tahun  2021  return  saham  dapat  dikatakan  tidak  stabil  atau  bahkan  cenderung mengalami  penurunan,  ini  dibuktikan  dengan  adanya  trendline  yang  mengarah  kebawah. Maximum  return  saham  JII  terjadi  pada  perusahaan  Antam  (ANTM)  sebesar  0,52%  dan return terendah pada perusahaan Unilever (UNVR) sebesar -0.45%. rata-rata return saham JII periode Covid-19 sebesar -0.01%.
Sedangkan untuk risk pada tahun pandemi mengalami fluktuasi yang cenderung lebih stabil dibandingkan dengan returnnya. Hal ini dapat dilihat pada trendline yang mendekati garis  horisontal  diatas  angka  0,2.  Tingkat  risiko  tertinggi  saham  JII  pada  tahun  pandemi terjadi  pada  perusahaan  Antam  (ANTM)  sebesar  0.68%  dan  risiko  paling  kecil  pada perusahaan  (CPIN)  sebesar  0,06%.  Rata-rata  risiko  saham  JII  periode  pandemi  Covid-19 sebesar  0,24%.  Risk  dan  return  pada  perusahaan  Antam  mendukung  arbritage  pricing theory  (APT)  dan  Metode  capital  aset  pricing  model  (CAPM)  yang  menyatakan  bahwa risiko  dan  return  behubungan  positif,  artinya  semakin  besar  return  yang  dihasilkan  maka tingkat  resikonya  semakin  tinggi.  Hasil  ini  mendukung  hasil  riset  terdahulu  yang menyimpulkan  bahwa  Risiko  dan  pengembalian  ditemukan  hubungan  positif  yang  kuat dengan pengembalian rata-rata. (Levy, 1997). Rekomendasi bagi investor saham yang akan berinvestasi untuk memilih saham yang berlandaskan pada prinsip-prinsip syariah, karena return  dan  risk  saham  syariah  lumayan  tidak  ada  perbedaan  dari  saham  reguler.  Namun tidak  menutup  kemungkinan  di  masa  depan  keuntungan  return  atau  pengembalian  yang didapat  dari  saham  syariah  melebihi  return  saham  reguler.  Karena  pesatnya  pertumbuhan pasar modal syariah di Indonesia saat ini. (Rini, Farrukhy, & Hana, 2020)

## PENUTUP

## Simpulan
Pandemi  Covid-19  yang  saat  ini  melanda  Indonesia  telah  memberikan  efek  pada pasar saham tidak terkecuali saham syariah. Kondsi risk dan return saham JII peride 2019- 2021  mengalami  fluktuasi  yang  dinamis.  Pada  tahun  2019-2021  return  saham  dapat dikatakan tidak stabil atau bahkan cenderung mengalami penurunan, ini dibuktikan dengan adanya  trendline  yang  mengarah  kebawah.  Maximum  return  saham  JII  terjadi  pada perusahaan Antam (ANTM) sebesar 0,52% dan return terendah pada perusahaan Unilever (UNVR)  sebesar  -0.45%.  rata-rata  return  saham  JII  periode  Covid-19  sebesar  -0.01%. Sedangkan  untuk  risk  pada  tahun  pandemi  mengalami  fluktuasi  yang  cenderung  lebih stabil  dibandingkan  dengan  returnnya.  Tingkat  risiko  tertinggi  saham  JII  pada  tahun pandemi  terjadi  pada  perusahaan  Antam  (ANTM)  sebesar  0.68%  dan  risiko  paling  kecil pada perusahaan (CPIN) sebesar 0,06%. Rata-rata risiko saham JII periode pandemi Covid- 19 sebesar 0,24%.

## Saran
Pertama,  bagi  para  calon  investor  atau  investor  pemula  sangat  perlu  mengetahui tingkat  return  dan  risiko  dari  saham  yang  akan  dipilih,  hasil  riset  ini  membuktika  bahwa semakin  tinggi  return  maka  risiko  yang  timbul  juga  semakin  besar.  Kemampaun  investor dalam  menganalisis  sinyal  yang  muncul  sangat  mempengaruhi  keberhasilan  dalam investasi  saham,  baik  sinyal  yang  bersifat  sistemik  maupun  tidak  sistemik.  Kedua,  bagi perusahaan agar menjaga risk dan return agar tetap stabil dalam menghadapi isu-isu mikro ataupun makro ekonomi.

## Rekomendasi Penelitian Selanjutnya
Bagi peneliti selanjutnya dapat menggunakan metode penilaian saham yang lain seperti Value at Risk (VAR) atau Metode Price Earning Ratio (PER).

## DAFTAR PUSTAKA
Afriyeni, A., & Marlius, D. (2019, March 18). Analisis Tingkat Pengembalian Dan Risiko Investasi  (Studi  Pada  Industri  Manufaktur  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek Indonesia) . OSF Preprints. https://doi.org/10.31219/osf.io/cfb92 Arikunto,  S.  (2006). Prosedur  Penelitian  (Suatu  Pendekatan  Praktek) .  Jakarta:  Rineka Cipta.
Campbell,  J.  Y.  (1996).  Understanding  Risk  and  Return. Journal  of  Political  Economy , 104 (2), 298–345. https://doi.org/10.1086/262026
Charles, A., Darné, O., & Pop, A. (2015). Risk and ethical investment: Empirical evidence from Dow Jones Islamic indexes. Research in International Business and Finance , 35 , 33–56. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2015.03.003 Chen, N., & Zhang, F. (1998). Risk and Return of Value Stocks. The Journal of Business , 71 (4), 501–535. JSTOR. https://doi.org/10.1086/209755 Cochrane,  J.  H.  (2005).  The  risk  and  return  of  venture  capital. Journal  of  Financial Economics , 75 (1), 3–52. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.03.006
Dewandaru,  G.,  Bacha,  O.  I.,  Masih,  A.  M.  M.,  &  Masih,  R.  (2015).  Risk-return characteristics  of  Islamic  equity  indices:  Multi-timescales  analysis. Journal  of Multinational Financial Management , 29 , 115–138.
https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2014.11.006
Dimson,  E.,  Marsh,  P.,  &  Staunton,  M.  (2000).  Risk  and  Return  in  the  20th  and  21st Centuries. Business  Strategy  Review , 11 (2),  1–18.  https://doi.org/10.1111/1467- 8616.00133
Hayat, R., & Kraeussl, R. (2011). Risk and return characteristics of Islamic equity funds.
Emerging Markets Review , 12 (2), 189–203. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2011.02.002
Lahmiri, S., & Bekiros, S. (2020). The impact of COVID-19 pandemic upon stability and sequential  irregularity  of  equity  and  cryptocurrency  markets. Chaos,  Solitons  & Fractals , 138 , 109936. https://doi.org/10.1016/j.chaos.2020.109936 Levy,  H.  (1997).  Risk  and  Return:  An  Experimental  Analysis. International  Economic Review , 38 (1), 119–149. JSTOR. https://doi.org/10.2307/2527411
e-ISSN: 2443-0064
Malkiel,  B.  (1981). Risk  and  Return:  A  New  Look (No.  w0700;  p.  w0700).  Cambridge, MA: National Bureau of Economic Research. https://doi.org/10.3386/w0700 Mankiw,  N.  G.,  &  Shapiro,  M.  D.  (1984,  July). Risk  and  Return:  Consumption  versus Market  Beta [Working  Paper].  National  Bureau  of  Economic  Research. https://doi.org/10.3386/w1399
Mardhiyah,  A.  (2017).  PERANAN  ANALISIS  RETURN  DAN  RISIKO  DALAM INVESTASI.
J-EBIS (Jurnal Ekonomi Dan Bisnis Islam) . https://doi.org/10.32505/v4i1.1235
Naeem, M.  A., Farid, S., Arif, M., Paltrinieri, A., &  Alharthi, M. (2022). COVID-19 and connectedness  between  Sustainable  and  Islamic  equity  markets. Borsa  Istanbul Review . https://doi.org/10.1016/j.bir.2022.06.001
Ramli, A. (2010). Risk dan Return Saham Perusahaan Industri Barang Konsumsi di Bursa
Efek Indonesia. Jurnal Aplikasi Manajemen . Retrieved from https://jurnaljam.ub.ac.id/index.php/jam/article/view/315/351
Rini,  S.,  Farrukhy,  A.  F.,  &  Hana,  K.  F.  (2020).  KOMPARASI  RISK  DAN  RETURN SAHAM  DAN  SAHAM  SYARIAH. Assets :  Jurnal  Ekonomi,  Manajemen  dan Akuntansi , 10 (1), 83–97. https://doi.org/10.24252/assets.v10i1.14771
Sahoo,  P.  K.  (2021).  COVID-19  pandemic  and  cryptocurrency  markets:  An  empirical analysis from a linear and nonlinear causal relationship. Studies in Economics and Finance , 38 (2), 454–468. https://doi.org/10.1108/SEF-09-2020-0385
Saraswati,  H.  (2020).  Dampak  Pandemi  Covid-19  Terhadap  Pasar  Saham  Di  Indonesia. JAD :  Jurnal  Riset  Akuntansi  &  Keuangan  Dewantara , 3 (2),  153–163. https://doi.org/10.26533/jad.v3i2.696
Sugiyono.  (2014). Metode  Penelitian  Pendidikan  Pendekatan  Kuantitatif,.  Kualitatif,  dan R&D . Bandung: Alfabeta. Sugiyono. (2017). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D . Bandung: Alfabeta. Suhaedading, L. I. (2020). Pembatasan Sosial Berskala Besar (PSSB) saat Pandemi Covid- 19  dan  Dampaknya  bagi  Pasar  Modal  Indonesia. Abiwara :  Jurnal  Vokasi Administrasi Bisnis , 2 (1), 33–37. https://doi.org/10.31334/abiwara.v2i1.1053 Sujana,  I.  N.  (2015).  Systematic  Risk:  Variabel  yang  Mempengaruhi. Ekuitas:  Jurnal Pendidikan Ekonomi , 3 (1). https://doi.org/10.23887/ekuitas.v3i1.12768
Vidal-Tomás,  D.  (2021).  Transitions  in  the  cryptocurrency  market  during  the  COVID-19 pandemic:  A  network  analysis. Finance  Research  Letters , 43 ,  101981. https://doi.org/10.1016/j.frl.2021.101981
Wang, J., & Wang, X. (2021). COVID-19 and financial market efficiency: Evidence from an entropy-based analysis. Finance Research Letters , 42 , 101888. https://doi.org/10.1016/j.frl.2020.101888