## JAMBURA ECONOMIC EDUCATION JOURNAL
Volume  5 No 2  July 2023 E-ISSN: 2656-4378 P-ISSN: 2655-5689 Journal Homepage: https://ejurnal.ung.ac.id/index.php/jej/index ,

## PENGARUH DEBT TO EQUITY RATIO, DIVIDEN PER SHARE, DIVIDEN PAYOUT RATIO, DAN NILAI TUKAR TERHADAP HARGA SAHAM PERUSAHAAN SEKTOR INFRASTRUKTUR YANG
TERDAFTAR DI BEI TAHUN 2017-2021
Muhammad Fathur Roziqin* 1) , Sjarief Hidajat 2)
Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jawa Timur 1-2) Email: ozikinmuhamad@gmail.com*

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Debt to Equity Ratio , Dividen Per Share, Dividen Payout Ratio , dan nilai tukar terhadap harga saham perusahaan sektor infrastruktur yang terdaftar di BEI  tahun  2017-2021.  Penelitian  ini  menggunakan  metode  kuantitatif.  Populasi  penelitian  seluruh perusahaan  sektor  infrastruktur  yang  terdaftar  di  BEI  2017-2022.  Teknik  pengambilan  sampel menggunakan purposive sampling dengan total sampel terpilih sejumlah 11 perusahaan. Analisis data penelitian ini menggunakan Partial Least Square (PLS) dengan alat uji WarpPLS 8.0 version . Hasilnya diperoleh Debt  to  Equity  Ratio tidak  signifikan  terhadap  harga  saham, Dividen  Per  Share signifikan terhadap harga saham, Dividen Payout Ratio dan Nilai tidak signifikan terhadap harga saham. Temuan dalam penelitian ini akan menjadi sumber literasi baru bagi investor agar dapat mempertimbangkan faktor yang memengaruhi harga saham sebelum berinvestasi saham sehingga meminimalisir kerugian investasi.
Kata kunci: Debt to Equity Ratio , Dividen Per Share, Dividen Payout Ratio , Nilai Tukar, Harga Saham

## ABSTRACT
The research objective was to determine  the effect  of the Debt to Equity Ratio, Dividend  Per Share, Dividend Payout Ratio, and the exchange rate on the stock prices of infrastructure sector companies listed on the IDX in 2017-2021. This research uses quantitative methods. The research population is all infrastructure sector companies listed on the IDX 2017-2022. The sampling technique used purposive sampling with a total sample of 11 companies selected. Analysis of research data using Partial Least Square  (PLS)  with  the  WarpPLS  8.0  version  test  tool.  The  result  is  that  Debt  to  Equity  Ratio  is  not significant to stock prices, Dividend Per Share is significant to stock prices, Dividend Payout Ratio and Value are not significant to stock prices. The research findings will become a new source of literacy for investors to be able to consider the factors that influence stock prices before investing in stocks so as to minimize investment losses.
Keywords: Debt to Equity Ratio, Dividend Per Share, Dividend Payout Ratio, Exchange Rate, Stock Prices
Muhammad Fathur Roziqin, Sjarief Hidajat.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Dividen Per Shar e…

## PENDAHULUAN
Perekonomian  di  Indonesia  saat  ini  sedang  berkembang  menuju  arah  yang  lebih  baik, setiap  tahun  pemerintah  menargetkan  pertumbuhan  ekonomi  dapat  meningkat.  Faktor pendorong  pertumbuhan  ekonomi  salah  satunya  yaitu  dari  kegiatan  investasi.  Investasi diartikan  aktivitas  penanaman  modal  kepada  institusi  dalam  rentang  waktu  cukup  lama bertujuan  memperoleh  laba  di  periode  mendatang.  Aktivitas  investasi  banyak  dikaitkan dengan  pasar  modal  yang  menjadi  tempat  perusahaan  menemukan  investor  untuk menamakan  modal  dalam  pengembangan  bisnis.  Di  Indonesia  sendiri  lembaga  berwenang yang mengelola pasar modal salah satunya yaitu Bursa Efek Indonesia (BEI).
Sekarang  pasar  modal  Indonesia  mulai  bangkit  setelah  pandemi  Covid-19  yang melumpuhkan perekonomian berbagai negara. Berdasar data Kustodian Sentra Efek Indonesia (KSEI) dibawah ini, adanya kenaikan sebesar 56,21% dari 2019-2020 dalam jumlah investor pasar modal, begitupun tahun 2020-2021 meningkat 92,99%, dan tahun 2021 sampai maret 2022 meningkat 12,3%.
Gambar 1. Jumlah Investor Pasar Modal
Sumber: KSEI diolah oleh penulis (2022)
Upaya  perkembangan  pasar  modal  tidak  terlepas  dari  pemerintah  yang  terus menginginkan  percepatan  kebangkitan  ekonomi.  Sampai  akhir  Mei  2022,  pasar  modal Indonesia memiliki jumlah investor sebanyak 8,85 juta yang tercatat oleh KSEI. Peningkatan tersebut berkisar 18% dari akhir tahun 2021 sebanyak 7,49 juta. Perusahaan dengan investor terbanyak adalah sektor finansial dan infrastruktur melalui grafik dibawah ini (Qolbi, 2022). Gambar 2. Demografi Investor Gen Z
2.484.354 3.880.753 7.489.337 8.397.538 2019 2020 2021 Mar-22 84.069 103.971 125.155 150.961 187.443 242.947 246.453 305.031 369.040 368.753 481.197 - 200.000  400.000  600.000 TRANSPORTATION TECHNOLOGY HEALTHCARE INDUSTRIALS PROPERTIES & REAL ESTATE ENERGY BASIC MATERIALS CONSUMER CYCLICALS CONSUMER NON CYCLICALS INFRASTRUCTURES FINANCIALS
Muhammad Fathur Roziqin, Sjarief Hidajat.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Dividen Per Shar e…

## Gambar 3. Demografi Investor Millenial

## Sumber: CNBC diolah oleh penulis (2022)
Melalui demografi usia diatas, generasi Z berfokus pada generasi kelahiran antara tahun 1996-2010.  Gen  Z  tumbuh  diera  digitalisasi  internet  dan  media  sosial  serta  saat  ini  tengah menjalani pendidikan tinggi bahkan memasuki dunia kerja (Purnomo et al., 2019). Sedangkan generasi millenial yakni generasi kelahiran tahun 1990, diera awal masuknya teknologi seperti komputer, saat ini generasi millenial sudah masuk dunia kerja dan menikah (Rohmiyati, 2018).
Dari latar belakang antar generasi, perusahaan sektor infrastruktur banyak diminati para investor dari generasi Z dan generasi millenial (Purwanti, 2022). Fenomena tersebut berkaitan dengan target pembangunan yang saat ini gencar dilakukan. Dikutip dari Siaran Pers Kemenko Bidang Perekonomian RI pada Oktober 2019, Kerangka pembangunan infrastruktur Indonesia tahun 2020 sampai 2024 mengambil fokus terhadap 3 poin utama yakni infrastruktur ekonomi, infrastruktur pelayanan dasar, dan infrastruktur area kota berlandaskan pemberdayaan energi serta tenaga listrik, dan berjalannya perubahan dalam digital (Setyowati, 2019).
Target  pembangunan  tersebut  menimbulkan  peningkatan  minat  investor  dalam menanamkan saham pada sektor infrastruktur. Tingginya minat pendanaan mengindikasikan masyarakat ingin merasakan hasil dari pembangunan tersebut secara cepat. Sehingga hal itu akan memengaruhui harga saham pasar modal. Berikut statistika perkembangan harga saham sektor infrastruktur yang disajikan oleh BEI mulai desember 2020 sampai juni 2022.
Gambar 4. Indeks Harga Saham Sektor Infrastruktur
Sumber: Bursa Efek Indonesia (2022)
37.296 43.742 63.539 64.408 100.821 115.498 121.398 141.531 145.340 196.017 209.053 - 100.000 200.000 TRANSPORTATION TECHNOLOGY HEALTHCARE INDUSTRIALS PROPERTIES & REAL ESTATE ENERGY BASIC MATERIALS CONSUMER NON CYCLICALS CONSUMER CYCLICALS INFRASTRUCTURES FINANCIALS
Muhammad Fathur Roziqin, Sjarief Hidajat.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Dividen Per Shar e…
Berdasarkan  statistika  tersebut  dapat  diperkirakan indeks  harga  saham sektor  infratsruktur cenderung stabil, tidak mengalami lonjakan kenaikan ataupun penurunan yang besar. Dengan berada dikisaran 10.000 sampai 14.000 per lembar saham, harga saham perusahaan sector infrastruktur dinilai tidak terlalu mahal pada tahun 2020 sampai dengan 2022.
Harga  saham  merupakan  instrumen  kegiatan  investasi  yang  tidak  dapat  diabaikan. Menurut  Hermanto  dan  Ibrahim  (2020),  pada  dasarnya  selain  membeli  saham  demi memperoleh dividen, investor juga dapat menjual saham dengan harga lebih mahal dari harga awal  beli  agar  memperoleh  keuntungan.  Ketika  harga saham  dipandang sangat mahal  oleh pelaku pasar, maka terjadilah penurunan permintaan saham. Penurunan pada harga saham terbaru tersebut akhirnya diklaim sebagai nilai wajar.
Harga saham yang berfluktuasi dipengaruhi dua faktor, yaitu faktor internal serta faktor eksternal  perusahaan.  Rasio  keuangan  diantaranya  rasio  hutang,  rasio  laba  rugi,  rasio pendanaan  merupakan  beberapa  rasio  dari  faktor  internal.  Sedangkan  faktor  eksternal meliputi nilai tukar, suku bunga, tingkat inflasi, dan berbagai gejolak dari dalam maupun luar negeri (Hermanto & Ibrahim, 2020). Pada penelitian ini, variabel Debt to Equity Ratio (DER), Dividen  Per  Share (DPS), Dividen  Payout  Ratio (DPR),  dan  nilai  tukar  digunakan  untuk memprediksi  harga  saham.  Variabel-variabel  tersebut  diperkirakan  dapat  memudahkan investor menilai kinerja perusahaan sebelum menanamkan modalnya.
Debt to Equity Ratio merupakan faktor internal pertama yang berkaitan dengan keuangan perusahaan.  DER  berguna  mengetahui  sampai  mana  perusahaan  mampu  melunasi  utang jangka  panjang.  Semakin  tinggi  DER  serta  tingginya  harga  saham  dari  perusahaan  tersebut maka  semakin  baik  perusahaan  melunasi  utangnya  (Nasution  et  al.,  2022).  Seperti  pada penelitian  Ambarwati  et  al.  (2019),  menghasilkan  kontribusi  signifikan  dan  positif Debt  to Equity Ratio terhadap harga saham yang berarti nilai DER yang besar tidak mengindikasikan bahwa  perusahaan  beresiko.  Sedangkan  penelitian  Holisoh  et  al.  (2018),  dihasilkan  tidak terdapat kontribusi signifikan DER terhadap harga saham.
Faktor  internal  kedua  yaitu Dividen  Per  Share (DPS)  dapat  diartikan  dividen  yang dihasilkan  dari  per  lembar  saham.  DPS  didefinisikan  sebagai  pembagian  keuntungan perusahaan untuk pemegang saham sesuai lembaran saham yang dimiliki. Pembagian dividen ini dapat berwujud saham atau tunai. Sebuah penelitian dari Oktavian (2019) yang mengaitkan DPS dengan harga saham mendapatkan hasil secara parsial Dividen Per Share tidak memiliki kontribusi signifikan terhadap harga saham.
Faktor  internal  ketiga  yaitu Dividen  Payout  Ratio .  Menurut  Layn  &  Latumahina  (2022), suatu indeks dalam memutuskan pembagian dividen berdasarkan besaran laba perusahaan disebut Dividen Payout Ratio (DPR). Besarnya DPR menentukan banyakknya nilai dividen oleh pemegang  saham. Begitupun  jika  laba  ditahan  memiliki  porsi  yang  besar  maka  tingkat  DPR semakin  rendah.  Pada  penelitian  Hermanto  &  Ibrahim  (2020),  menunjukkan  variabel  DPR secara parsial berkontribusi positif terhadap harga saham. Tetapi bertolak belakang dengan penelitian Pramesti & Mujiono (2021), karena dihasilkan tidak terdapat kontribusi signifikan dari variabel DPR terhadap harga saham.
Muhammad Fathur Roziqin, Sjarief Hidajat.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Dividen Per Shar e…
Selain faktor internal,  nilai tukar sebagai faktor eksternal perusahaan digunakan dalam penelitian ini. Kurs menjadi indikator terpenting pada kegiatan perekonomian suatu negara. Implikasi  dari  kurs  sangat  luas  mengingat  semua  negara  bertransaksi  secara  internasional. Berdasarkan  penelitian  Kartikaningsih  (2020),  menunjukkan  terdapat  kontribusi  signifikan kurs terhadap harga saham. Tetapi bertolak belakang dengan penelitian Setiawan & Santoso (2018), yang menunjukkan nilai tukar tidak berkontribusi signifikan terhadap harga saham.
Penelitian  ini  penting  dilakukan  karena  menjadi  pengembangan  dari  penelitian sebelumnya dengan menyajikan beberapa pembeda dari penelitian lama. Motivasi  ataupun tujuan  dari  dilakukannya  penelitian  yakni  tidak  adanya  konsistensi  pada  hasil  penelitian terdahulu, masih sedikit penelitian mengambil objek perusahaan infrastruktur padahal saat ini  infrastruktur  merupakan  fokus  pemerintah  Indonesia  dalam  melakukan  pembangunan demi kemajuan disegala aspek, serta perlu dilakukan pembaharuan periode penelitian guna mendapatkan riset faktual.

## METODE PENELITIAN
Penelitian kuantitatif ini menyajikan data berupa angka/jumlah diukur secara sistematis menggunakan  satuan  ukur  tertentu.  Objek  penelitian  yakni  laporan  keuangan  perusahaan infrastruktur  yang  terdaftar  di  BEI  periode  2017-2021  dan  tabel  kurs  transaksi  dari  Bank Indonesia. Jenis data penelitian merupakan data sekunder dengan teknik pengumpulan data studi dokumenter. Seluruh perusahaan infrastruktur terdaftar di BEI tahun 2017-2021 yang berjumlah 62 perusahaan menjadi populasi penelitian. Sehingga diperoleh total 310 laporan keuangan  dalam  rentang  5  tahun.  Teknik purposive  sampling menjadi  acuan  penentuan sample  penelitian  dengan  kriteria  perusahaan  sektor  infrastruktur  yang  telah  membagikan dividen  kurun waktu  5  tahun berturut-turut  mulai  tahun  2017-2021.  Dari  kriteria tersebut, maka berhasil diperoleh 11 sampel perusahaan pada tabel berikut.
Tabel 1. Sampel Perusahaan Infrastruktur
No.  Kode Perusahaan Nama Perusahaan 1 POWR PT Cikarang Listrindo Tbk. 2 IPCM PT Jasa Armada Indonesia Tbk. 3 LINK PT Link Net Tbk. 4 NRCA PT Nusa Raya Cipta Tbk. 5 PBSA PT Paramita Bangun Sarana Tbk. 6 PPRE PT PP Presisi Tbk. 7 TOWR PT Sarana Menara Nusantara Tbk. 8 TLKM PT Telkom Indonesia (Persero) Tbk 9 TOTL PT Total Bangun Persada Tbk. 10 TBIG PT Tower Bersama Infrastructure Tbk. 11 WEGE PT Wijaya Karya Bangunan Gedung Tbk.
Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Muhammad Fathur Roziqin, Sjarief Hidajat.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Dividen Per Shar e… hlm. 50 - 63
Definisi Operasional Variabel
Gambar 5. Kerangka Konseptual
Sumber: Data diolah peneliti (2022)
• Variabel Independen (X)
DER  adalah  rasio  solvabilitas  dalam  membandingkan  besarnya  jumlah  hutang terhadap  ekuitas  perusahaan  diwaktu  tertentu.  Menurut  Ambarwati  et  al.  (2019), Indikator pengukuran DER menggunakan rumus:

## 𝐷𝑒𝑏𝑡 𝑡𝑜 𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐿𝑖𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡𝑎𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝑘𝑢𝑖𝑡𝑎𝑠
DPS adalah rasio untuk mengetahui besarnya pembagian laba perusahaan kepada para investor dari jumah lembar saham yang dimiliki investor. Indikator pengukuran DPS menggunakan rumus (Yusdianto, 2022):

## 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 =

## 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑆𝑎ℎ𝑎𝑚 𝐵𝑒𝑟𝑒𝑑𝑎𝑟
DPR  adalah  rasio  nilai  pasar  diketahui  dengan  mengukur  besarnya  laba  bersih setelah  dikenakan  pajak  yang  dibagikan  untuk  para  pemegang  saham.  Menurut Hermanto dan Ibrahim (2020), Indikator pengukuran DPR mengguakan rumus:

## 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
Nilai  tukar  (kurs)  adalah  nilai  sejumlah  mata  uang  domestik  yang  dilakukan penukaran kedalam unit mata uang asing. Indikator pengukuran nilai tukar penelitian ini  merupakan  perbandingan  mata  uang  rupiah  (Rp)  dengan  dolar  Amerika  Serikat (USD) dari kurs tengah yang berasal dari data kurs tahunan Bank Indonesia.
• Variabel Dependen (Y)
Harga  saham  ( Stock  price )  diartikan  nilai  yang  terdapat  pada  bursa  diwaktu tertentu  yang  ditetapkan  pelaku  pasar  dari  kegiatan  penawaran  serta  permintaan saham  di  pasar  modal.  Indikator  pengukuran  variabel  harga  saham  penelitian menggunakan closing price yang didapat dari data statistik tahunan BEI.
Analisis Data Penelitian
Muhammad Fathur Roziqin, Sjarief Hidajat.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Dividen Per Shar e…
Pendekatan Partial Least Square (PLS) menjadi dasar penelitian dalam menganalisis data dengan bantuan software WarpPLS . Terdapat dua evaluasi pengujian dalam PLS yaitu model pengukuran  dan  model  struktural.  Model  Pengukuran (Outer  Model )  untuk  melakukan  uji validitas  dan  reliabilitas.  (Ghozali  &  Latan,  2015).  Beikut  merupakan  3  pengukuran Outer model .
• Validitas  konvergen,  pengukuran  dengan  model  indikator  refleks  diuji  dengan menggunakan nilai loading factor dan nilai AVE ( Average Variance Extracted ). Dasar penilaian adalah  variabel  reflektif  dinilai tinggi  jika nilai loading  factor >  0,7 dengan konstruk yang diuji serta nilai AVE > 0.5.
• Validitas  diskriminan,  pengukuran  yang  dilengkapi  indikator  reflektif  diuji  dengan menggunakan cross loading dan square root AVE. Dasar penilaian kedua uji tersebut adalah  jika  nilai  loading  tiap  indikator  variabel  laten  bernilai  paling  tinggi  dari  nilai loading variabel lain, maka model memiliki Discriminant Validity yang baik.
• Reliabilitas,  merupakan  pengukuran  alat  ukur  dalam  suatu  konstruk  yang  diuji menggunakan composite  reliability dan cronbach's  alpha .  Suatu  konstruk  dianggap reliabel jika skor reliabilitas kompositnya > 0,7 serta cronbach's alpha > 0,6.
Berikut  model  struktural (inner  model) untuk menginterpretasikan  keterkaitan  antar variabel laten berlandaskan teori substantif. Model ini diuji melalui R - Square (R 2 ) dari konstruk dependen  dan  uji Q-Square (Q 2 )  untuk  kepentingan  prediktif.  Dasar  penilaiannya  dengan memertimbangkan setiap R 2 variabel laten sebagai kekuatan prediksi. Jika besarnya R 2 adalah 0,75, 0,50 dan 0,25 maka diketahui model bernilai kuat, sedang, dan lemah. Selanjutnya untuk Q 2 menguji baik atau tidak model menghasilkan nilai yang diamati. Nilai Q 2 > 0 menandakan terdapat nilai prediktif pada model, tetapi jika Q 2 < 0 berarti tidak terdapat nilai prediktif pada model (Ghozali & Latan, 2015).

## Pengujian Hipotesis
Penelitian ini menguji hipotesis melalui analisis jalur ( path analisis ). Hipotesis dihitung menggunakan tingkat signifikansi P-Value dan Path Coefficients (Koefisien Jalur). Keputusan diambil,  jika p-value ≤  0,05  maka  terdapat kontribusi  signifikan  variabel  eksogen  terhadap variabel  endogen  begitupun  sebaliknya. Sedangkan Path  Coefficient digunakan  mengetahui kontribusi  positif  atau  negatif  dari  variabel  eksogen  kepada  variabel  endogen.  Jika  bernilai positif maka didapatkan pengaruh searah, begitupun sebaliknya (Ghozali & Latan, 2015).

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Statistik Deskriptif
Tabel 2. Statistik Deskriptif
Statistik DER (X 1 ) DPS (X 2 ) DPR (X 3 ) Nilai Tukar (X 4 ) Harga Saham (Y) Minimum 0,11 0,00 0,05 13384,13 174 Maksimum 7,04 0,23 1,36 14572,26 6425 Mean 1,45 0,06 0,55 14132,22 1477,69
Muhammad Fathur Roziqin, Sjarief Hidajat.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Dividen Per Shar e…
Standar Deviasi 1,44 0,06 0,27 403,39 1652,53

## Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Debt to Equity Ratio (DER) sebagai X 1 bernilai minimum sebesar 0,11 yang dimiliki PT Jasa Armada Indonesia Tbk terjadi tahun 2018 dan nilai maksimum sebesar 7,04 yang dimiliki PT Tower Bersama Infrastructure Tbk terjadi tahun 2017. Nilai rata-rata ( mean ) dari seluruh data sampel DER adalah 1,45 dengan standar deviasi bernilai 1,44.
Dividen Per Share (DPS) sebagai X 2 bernilai minimum sebesar 0,00 (0,0007) yang dimiliki PT PP Presisi Tbk terjadi tahun 2021 dan nilai maksimum sebesar 0,23 yang dimiliki PT Link Net Tbk  terjadi  tahun  2018.  Nilai  rata-rata  ( mean )  dari  seluruh  data  sampel  DPS  adalah  0,06 dengan standar deviasi bernilai 0,06.
Dividen Payout Ratio (DPR) sebagai X 3 bernilai minimum sebesar 0,05 yang dimiliki PT PP Presisi  Tbk  terjadi  tahun  2021  dan  nilai  maksimum  sebesar  1,36  yang  dimiliki  PT  Paramita Bangun Sarana Tbk terjadi pada tahun 2019. Nilai rata-rata ( mean ) dari seluruh data sampel DPR adalah sebesar 0,55 dengan nilai standar deviasi 0,27.
Nilai tukar/kurs sebagai X 4 memiliki nilai minimum sebesar 13384,13 terjadi tahun 2017 dan nilai maksimum sebesar 14572,26 terjadi tahun 2020. Nilai rata-rata ( mean ) dari seluruh data sampel kurs adalah 14132,22 dengan standar deviasi bernilai 403,39.
Harga saham sebagai Y bernilai minimum sebesar 174 yang dimiliki PT PP Presisi Tbk tahun 2021 dan nilai maksimum 6425 yang dimiliki PT Tower Bersama Infrastructure Tbk tahun 2017. Nilai rata-rata ( mean ) dari seluruh data sampel harga saham adalah 1477,69 dengan standar deviasi bernilai 1652,53.
Evaluasi Model Pengukuran ( Outer Model )
Evaluasi ini menggunakan indikator reflektif diukur menggunakan PLS- Algorithm .
• Uji Validitas Konvergen ( Convergent Validity ).
Tabel 3. Convergent Validity
X 1 X 2 X 3 X 4 Y DER 1,000 DPS 1,000 DPR 1,000 Nilai Tukar 1,000 Harga Saham 1,000 Sumber: Data diolah peneliti (2022) Tabel 4. Average Variance Extracted (AVE)
Average Variance Extracted (AVE) X 1 1,000 X 2 1,000 X 3 1,000 X 4 1,000
Muhammad Fathur Roziqin, Sjarief Hidajat.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Dividen Per Shar e…
Y 1,000

## Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Dari  hasil  diatas,  maka  diketahui  setiap  indikator  dari  kelima  variabel  memiliki  nilai loading factor > 0,7 dan memiliki nilai AVE > 0,5. Sehingga semua indikator variabel X dan Y penelitian dinyatakan baik dan valid serta dapat dilakukan analisis selanjutnya.
• Uji Validitas Diskriminan ( Discriminant Validity )
Tabel 5 . Cross Loading
X 1 X 2 X 3 X 4 Y DER (0,956) 0,073 -0,149 -0,054 0,237 DPS 0,055 (0,723) 0,155 -0,118 0,660 DPR -0,151 0,207 (0,965) 0,032 0,050 Nilai Tukar -0,054 -0,155 0,031 (0,954) -0,251 Harga Saham 0,177 0,615 0,037 -0,188 (0,713) Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Tabel 6. Square Roots AVE X 1 X 2 X 3 X 4 Y X 1 1,000 X 2 0,076 1,000 X 3 -0,156 0,214 1,000 X 4 -0,056 -0,162 0,033 1,000 Y 0,249 0,913 0,052 -0,263 1,000 Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Berdasarkan paparan  diatas dapat  diperoleh  nilai cross  loading dari setiap indikator bernilai lebih besar dari variabel lainnya. Untuk hasil square roots AVE juga diperoleh nilai yang lebih besar dari konstruk yang lain sehingga discriminant validity penelitian dapat dinilai valid dan baik.
• Uji Reliabilitas
Tabel 7. Composite Reliability dan Cronbach’s Alpha
Variabel Composite Reliability Cronbach’s Alpha Keterangan DER 1,000 1,000 Reliabel DPS 1,000 1,000 Reliabel DPR 1,000 1,000 Reliabel Nilai Tukar 1,000 1,000 Reliabel Harga Saham 1,000 1,000 Reliabel Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Berdasarkan hasil uji tersebut nilai composite reliability pada setiap indikator variabel berada > 0,7 serta nilai cronbach’s alpha masing-masing indikator variabel berada >
Muhammad Fathur Roziqin, Sjarief Hidajat.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Dividen Per Shar e… hlm. 50 - 63
0,6. Hasil tersebut menginterpretasikan tingkat reliabilitas alat ukur tinggi dibuktikan dari ukuran konstruk-konstruk yang berkorelasi tinggi.
Evaluasi Model Struktural ( Inner Model )
Penelitian ini memiliki satu variabel endogen yaitu harga saham dengan hasil uji berikut.
Tabel 8. Nilai R-Square Variabel Endogen R Square R Square Adjusted Harga Saham 0,816 0,801 Sumber: Data diolah peneliti (2022) Tabel 9. Nilai Q-Square Variabel Endogen Q-Square Harga Saham 0,875 Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Dari hasil diatas, nilai R-Square sebesar 0,816 menyatakan besaran presentase yang diperoleh dari  variabel  harga saham dapat dijelaskan  variabel DER,  DPS, DPR,  dan nilai  tukar  sebesar 81,6%  serta  membuktikan  bahwa  model  penelitian  kuat.  Selain  itu,  nilai Q-Square sebesar 0,875 berarti variabel penelitian memiliki validitas prediktif baik karena bernilai > 0.

## Pengujian Hipotesis
Dalam penelitian ini, pengujian hipotesis diketahui melalui Path Coefficients (Koefisien jalur) dan P-Value .
Tabel 10. Pengujian Hipotesis
Path Coefficients P-Value DER -> Harga Saham 0,110 0,199 DPS -> Harga Saham 0,835 0,001 DPR -> Harga Saham -0,087 0,254 Kurs -> Harga Saham -0,092 0,242 Sumber: Data diolah peneliti (2022)
Syarat  pengujian  menyatakan  apabila  nilai p-value <  0,05  maka  terdapat  pengaruh  dari variabel eksogen terhadap variabel endogen pada setiap hipotesisnya.
• Berdasarkan  nilai  koefisien  jalur  sebesar  0,110  dan p-value sebesar  0,199  untuk pengujian  hipotesis  satu,  disimpulkan  bahwa  DER  berkontribusi  positif  dan  tidak signifikan  terhadap  harga  saham.  Berarti  hipotesis  satu  yang  menyatakan  DER berkontribusi positif dan signifikan terhadap harga saham tidak diterima.
• Berdasarkan  nilai  koefisien  jalur  sebesar  0,835  dan p-value sebesar  0,001  untuk pengujian hipotesis dua, disimpulkan bahwa DPS  berkontribusi positif dan signifikan terhadap  harga  saham.  Berarti  hipotesis  dua  yang  menyatakan  DPS  berkontribusi positif dan signifikan terhadap harga saham diterima.
• Berdasarkan  nilai  koefisien  jalur  sebesar  -0,087  dan p-value sebesar  0,254  untuk pengujian  hipotesis  tiga,  disimpulkan  bahwa  DPR  berkontribusi  negatif  dan  tidak
Muhammad Fathur Roziqin, Sjarief Hidajat.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Dividen Per Shar e…
signifikan  terhadap  harga  saham.  Berarti  hipotesis  tiga  yang  menyatakan  DPR berkontribusi positif dan signifikan terhadap harga saham tidak diterima.
• Berdasarkan  nilai  koefisien  jalur  sebesar  -0,092  dan p-value sebesar  0,242  untuk pengujian hipotesis empat, disimpulkan bahwa nilai tukar/kurs  berkontribusi negatif dan tidak signifikan terhadap harga saham. Berarti hipotesis empat yang menyatakan nilai tukar berkontribusi positif dan signifikan terhadap harga saham tidak diterima.
PEMBAHASAN
Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) Terhadap Harga Saham
Berdasarkan hasil analisis dan pengujian sampel menunjukkaan Debt to Equity Ratio tidak berkontribusi terhadap harga saham. Sejalan dengan penelitian  Munifah et al. (2021), yang menunjukkan tidak adanya kontribusi antara DER dengan harga saham. Tetapi tidak sejalan dengan hasil penelitian Imran (2022), bahwa DER berkontribusi terhadap harga saham.
Kontribusi  positif  DER  terhadap  harga  saham  menginterpretasikan  bahwa  rasio solvabilitas  hanya  sedikit  memiliki  pegaruh  terhadap  kenaikan  ataupun  penurunan  harga saham. Beberapa investor memang memerhatikan rasio hutang dan ekuitas perusahaan yang tersaji  dalam  laporan  tahunan  sebelum  melakukan  investasi.  Tetapi  tinggi  rendahnya  nilai Debt to Equity Ratio bukan menjadi faktor penentu utama fluktuasi harga saham diperusahaan sektor  infrastruktur.  Hal  tersebut  dikarenakan,  hanya  sedikit  investor  yang mempertimbangkan  nilai  DER  ketika  melakukan  pendanaan  terhadap  perusahaan  sektor infrastruktur setelah melihat dari hasil uji diatas.
Pengaruh Dividen Per Share (DPS) Terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pengujian  sampel  menunjukkaan Dividen  Per  Share memiliki kontribusi terhadap harga saham. Sejalan dengan penelitian Nurjanah (2021), yang mengatakan terdapat pengaruh antara DPS dengan harga saham. Tetapi tidak sejalan dengan hasil penelitian Oktavian (2019) mengatakan DPS tidak berkontribusi terhadap harga saham.
Adanya kontribusi positif antara DPS terhadap harga saham menjadi sebuah tolak ukur bahwa  kenaikan  dan  penurunan  harga  saham  memang  secara  signifikan  dipengaruhi  oleh besarnya  laba  yang  dibagikan  per  lembar  saham.  Jika  dikaitkan  dengan  teori  sinyal  yang menyatakan  informasi  manajemen  terkait  pembagian  dividen  akan  menginterpretasikan sinyal baik kepada investor, hasil penelitian ini sangat relevan dengan teori tersebut. Karena besar kecilnya pembagian dividen perlembar saham akan memberikan sinyal kepada investor dalam  menanamkan  sahamnya  sehingga  memengaruhi  fluktuasi  harga  saham  perusahaan sektor infrastruktur dalam waktu tertentu.
Pengaruh Dividen Payout Ratio (DPR) Terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pengujian  sampel  menunjukkaan Dividen  Payout  Ratio tidak berkontribusi terhadap harga saham. Sejalan dengan penelitian  Munifah et al. (2021), yang menunjukkan tidak terdapat pengaruh antara DPR terhadap harga saham. Tetapi hasil penelitian  tersebut  tidak  sejalan dengan  hasil  penelitian  Hermanto  &  Ibrahim  (2020),  yang mengatakan terdapatnya pengaruh antara DPR dengan harga saham.
Muhammad Fathur Roziqin, Sjarief Hidajat.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Dividen Per Shar e…
Pengaruh  negatif  DPR  terhadap  harga  saham  menandakan  bahwa  besaran  laba  yang dibagikan  perusahaan  dalam  bentuk  dividen  kepada  pemegang  saham  tidak  berpengaruh pada  kenaikan  ataupun  penurunan  harga  saham.  Laba  persaham  hanya  sebuah  tingkat perhitungan  yang sudah  masuk  didalam dividen  ketika pembagian  dividen  itu berlangsung, sehingga  kebanyakan  investor  hanya  menilai  besaran  total  dividen  keseluruhan  yang dibagikan tanpa mengetahui jumlah pembagian laba didalamnya. Jadi, tidak signifikannya DPR karena bukan menjadi faktor penentu fluktuasi harga saham perusahaan sektor infrastruktur. Maka dari itu, dari hasil pengujian dapat diketahui hanya sedikit investor yang memperhatikan nilai DPR saat berinvestasi.

## Pengaruh Nilai Tukar/Kurs Terhadap Harga Saham
Berdasarkan  hasil  analisis  dan  pengujian  sampel  menunjukkaan  nilai  tukar/kurs  tidak berkontribusi terhadap harga saham. Sejalan dengan penelitian Ambarwati et al. (2019), yang tidak menunjukkan pengaruh antara nilai tukar/kurs dengan harga saham. Tetapi tidak sejalan dengan hasil penelitian Munifah et al. (2021), yang menyatakan terdapatnya pengaruh antara nilai tukar/kurs dengan harga saham.
Pengaruh negatif nilai tukar terhadap harga saham menginterpretasikan bahwa fluktuasi harga saham tidak dipengaruhi faktor makro ekonomi khususnya dalam penelitian ini yakni nilai tukar. Hal tersebut bisa terjadi karena nilai tukar hanya menjadi faktor eksternal bisnis perusahaan  yang  jarang  diperhatian  investor  ketika  berinvestasi.  Investor  hanya  melihat besaran  harga saham  sesuai  yang diterbitkan  perusahaan  tidak  memikirkan  perkembangan nilai tukar pada waktu tersebut, begitupula perusahaan membagikan dividen sesuai dengan mata uang fungsional bisnisnya tanpa melihat besaran nilai tukar yang terjadi pada tanggal pembagian.  Jadi,  nilai  tukar  tidak  berpengaruh  dikarenakan  investor  memang  tidak memperhatikan  rasio  tersebut  saat  berinvestasi  terhadap  perusahaan  sektor  infrastruktur sesuai hasil pengujian.

## KESIMPULAN
Berdasarkan hasil pengujian dan analisis, maka didapatkan kesimpulan penelitian bahwa Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh terhadap harga saham yang berarti tinggi rendahnya DER  tidak  memberikan  kontribusi  terhadap  harga  saham  perusahaan  sektor  infrastruktur. Dividen  Per  Share berpengaruh  terhadap  harga  saham  yang  berarti  tinggi  rendahnya  DPS memberikan kontribusi terhadap naik turunnya harga saham perusahaan sektor infrastruktur. Dividen Payout Ratio tidak berpengaruh terhadap harga saham yang berarti tinggi rendahnya DPR tidak memberikan kontribusi terhadap harga saham perusahaan sektor infrastruktur. Dan Nilai Tukar tidak berpengaruh terhadap harga saham yang berarti tinggi rendahnya nilai tukar tidak memberikan kontribusi terhadap harga saham perusahaan sektor infrastruktur.
Beberapa  saran  dari  peneliti  berkaitan  dengan  penelitian  ini  yaitu  bagi  para  investor, diharapkan  agar  memperhatikan  dan  menganalis Dividen  Per  Share sebelum  melakukan investasi  agar  terhindar  dari  kerugian  investasi  karena  hasil  penelitian  ini  membuktikan adanya pengaruh  antara  variabel  DPS  terhadap  harga saham. Bagi  perusahaan,  diharapkan
Muhammad Fathur Roziqin, Sjarief Hidajat.
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Dividen Per Shar e…
selalu  dapat  menjaga  kondisi  keuangan  perusahaan  dengan  baik  dan  sehat  agar  menarik investor untuk berinvestasi saham dan meningkatkan profitabilitas perusahaan. Bagi peneliti selanjutnya  disarankan  menambah  variabel  lain  yang  seperti Market  Value  Added,  Price Earning Ratio , dan Economi Value Added dalam penelitian selanjutnya karena variabel variabel tersebut jarang digunakan dalam penelitian mengenai harga saham. Peneliti selanjutnya juga diharapkan dapat meneliti objek perusahaan lain selain dari sektor infrastruktur seperti sektor properti dan industri.

## DAFTAR PUSTAKA
Ambarwati, C. R., Sasongko, H., & Mulya, Y. (2019). Pengaruh Return On Equity (ROE), Debt to Equity Ratio  (DER),  Price  to  Book  Value  (PBV),  dan  Nilai  Tukar  Rupiah  Terhadap Harga Saham  pada  Perusahaan  Sub  Sektor  Farmasi  yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia Periode 2014-2019. 1 – 15.
Ghozali, I., & Latan, H. (2015). Partial least squares konsep, teknik dan aplikasi menggunakan program smartpls 3.0 untuk penelitian empiris. Semarang: Badan Penerbit UNDIP . Hermanto, A., & Ibrahim, I. D. K. (2020). Analisis Pengaruh Return on Equity (ROE), Earning per Share (EPS), Debt to Equity Ratio (DER) dan Dividend Payout Ratio (DPR) terhadap Harga Saham  pada  Perusahaan  Manufaktur  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode 2018. Target: Jurnal Manajemen Bisnis , 2 (2), 179 – 194. Hermin  Esti  Setyowati.  (2019). Percepatan  Pembangunan  Infrastruktur  Jangka  Menengah untuk Indonesia Maju . https://ekon.go.id/publikasi/detail/1108/percepatan- pembangunan-infrastruktur-jangka-menengah-untuk-indonesia-maju
Holisoh,  S.,  Situmorang,  M.,  &  Mulyaningsih,  M.  (2018).  Pengaruh  Current  Ratio,  Debt  to Equity Ratio, dan Net Profit Margin Terhadap Harga Saham pada Perusahaan Manufaktur Sub Sektor Plastik dan Kemasan yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode (2013- 2017). Jurnal Online Mahasiswa (JOM) Bidang Akuntansi , 5 (1).
Imran, U. D. (2022). Tingkat Suku Bunga dan Tingkat Inflasi Terhadap Harga Saham Perusahaan Manufaktur. YUME : J ournal of Management Pengaruh Debt To Equity Ratio ,5 (1), 579 – 592.
Kartikaningsih, D. (2020). Pengaruh nilai tukar terhadap harga saham perusahaan sektor food and beverage di masa pandemi covid-19. BISMA: Jurnal Bisnis Dan Manajemen , 14 (2), 133 – 139.
Layn, Y. Y., & Latumahina, S. (2022). Pengaruh Kebijakan Dividen, Pertumbuhan Perusahaan, dan  Profitabilitas  Terhadap  Harga  Saham  (Studi  empiris  pada  perusahaan  LQ45  yang terdaftar di BEI tahun 2015-2019). Jurnal Akuntansi , 8 (1), 22 – 38.
Nasution, S. A., Pasaribu, A. B., Nainggolan, R., Karo, E. S. B., & Buulolo, A. (2022). Pengaruh Debt to Equity Ratio, Return on Equity, Net Profit Margin dan Earning Per Share Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan Subsektor Konstruksi Bangunan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2016-2020. Ekonomis: Journal of Economics and Business , 6 (1),
282 – 287. Nur  Qolbi.  (2022). Per  Mei  2022, Jumlah  Investor  di  Pasar  Modal  Mencapai  8,85  Juta. Kontan.Co.Id. https://investasi.kontan.co.id/news/per-mei-2022-jumlah-investor-di- pasar-modal-mencapai-885-juta
Nurjanah, I. (2021). Pengaruh Earning Per Share dan Deviden Per Share terhadap Harga Saham.
Jurnal Riset Akuntansi , 76 – 81.
Oktavian, R. (2019). Pengaruh Earning Per Share (EPS) dan Dividen Per Share (DPS) Terhadap
Pengaruh Debt To Equity Ratio, Dividen Per Shar e…
Harga  Saham  PT  Wijaya  Karya  (Persero)  Tbk. Jurnal  SEKURITAS  (Saham,  Ekonomi, Keuangan Dan Investasi) , 2 (2), 156 – 171.
Pramesti, H., & Mujiono, M. (2021).  Pengaruh Dividen Payout Ratio, Earning Per Share dan Kurs Dollar Terhadap Harga Saham. Jurnal Riset Akuntansi Dan Keuangan , 17 (1), 1 – 9. Purnomo,  A.,  Asitah,  N.,  Rosyidah,  E.,  Septianto,  A.,  Daryanti,  M.  D.,  &  Firdaus,  M.  (2019). Generasi Z sebagai Generasi Wirausaha. 1 – 4. https://doi.org/10.31227/osf.io/4m7kz Rohmiyati, Y. (2018). Model Perilaku Pencarian Informasi Generasi Milenial. Anuva , 2 (4), 387. https://doi.org/10.14710/anuva.2.4.387-392
Setiawan,  A.,  &  Santoso,  B.  H.  (2018).  Analisis  Indikator  Ekonomi  Nasional  dan  Kinerja Perusahaan Berdasarkan Rasio Keuangan Terhadap Harga Saham (Studi Emiten Bidang Basic Industry and Chemical di Bursa Efek Indonesia Periode 2014-2016). Jurnal Ilmu Dan Riset Manajemen (JIRM) , 7 (10).
Teti  Purwanti.  (2022).  Ini  Saham  Sektoral  yang  Jadi  Favorit  Investasi  Anak  Muda. CNBC Indonesia.
Yusdianto,  Y.  (2022).  Pengaruh  Earning  Per  Share  Dan  Dividend  Per  Share  Terhadap  Harga Saham  Pada  Perusahaan  Sektor  Konsumsi  Yang  Terdaftar  Di  BEI  Periode  2015 – 2020. IKRAITH-EKONOMIKA , 5 (1), 282 – 290.