P-ISSN. 2613-9243
Pengaruh Peringkat Obligasi Terhadap Keputusan Pendanaan, Keputusan Investasi, dan Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan-perusahaan Sektor Property dan
Real Estate di BEI Periode 2016-2020)
Anugrah Rahma Danny 1 , Yulia Efni 2 , Fitri 3
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas Riau, Pekanbaru, Riau, Indonesia
Email Address : anugrahrahmadanny14@gmail.com
ABSTRAK : Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh peringkat obligasi terhadap keputusan pendanaan, keputusan investasi, dan nilai perusahaan pada sektor property dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2016-2020. Populasi dalam penelitian ini berjumlah 78 perusahaan, namun setelah dilakukan pemilihan sampel dengan teknik purposive sampling maka diperoleh sampel sebanyak 12 perusahaan. Data sekunder diperoleh dari website resmi BEI, fact book , website resmi perusahaan, dan PEFINDO. Pengujian hipotesis dilakukan dengan analisis jalur dan uji sobel. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa peringkat obligasi mempunyai pengaruh positif terhadap  keputusan  pendanaan.  Peringkat  obligasi  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  keputusan  investasi. Peringkat obligasi  mempunyai pengaruh positif terhadap  nilai perusahaan.  Keputusan pendanaan tidak  mempunyai pengaruh  terhadap  nilai  perusahaan.  Keputusan  investasi  mempunyai  pengaruh  positif  terhadap  nilai  perusahaan. Peringkat  obligasi  tidak  mempunyai  pengaruh  secara  tidak  langsung  terhadap  nilai  perusahaan  melalui  keputusan pendanaan sebagai variabel intervening . Peringkat obligasi mempunyai pengaruh secara tidak langsung terhadap nilai perusahaan melalui keputusan investasi sebagai variabel intervening . Kata kunci: Peringkat Obligasi; Keputusan Pendanaan; Keputusan Investasi; dan Nilai Perusahaan.
ABSTRACT : This study aims to determine the effect of bond ratings on funding decisions, investment decisions, and firm  value  in  the  property  and  real  estate  sector  listed  on  the Indonesia  Stock Exchange  (IDX) for  the  2016-2020 period.  The  population  in  this  study  amounted  to  78  companies,  but  after  selecting  the  sample  using  purposive sampling  technique, a sample of  12 companies  was obtained. Secondary data  was obtained from the IDX's official website, fact book, company's official website, and PEFINDO. Hypothesis testing is done by path analysis and Sobel test. The results of this study indicate that bond ratings have a positive influence on funding decisions. Bond ratings have a positive influence on investment decisions. Bond ratings have a positive effect on firm value. Funding decisions have no effect on firm value. Investment decisions have a positive influence on firm value. Bond ratings do not have an  indirect  effect  on firm  value  through funding decisions  as  an intervening  variable.  Bond  rating  has  an  indirect influence on firm value through investment decisions as an intervening variable.
Keywords: Bond Rating; Funding Decisions; Investation decision; and Company Value.

## 1. Pendahuluan
Peningkatan  produksi  pada  barang  dan  jasa karena  adanya  peningkatan  pendapatan  disebut dengan pertumbuhan ekonomi. Keberhasilan pertumbuhan  ekonomi dapat dilihat dengan  adanya pembangunan  ekonomi.  Hal  ini  terbukti  dengan adanya peningkatan Gross National Product (GNP) riil  disuatu  negara,  maka  negara  tersebut  dapat dikatakan mengalami pertumbuhan ekonomi.
Tabel Data Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Tahun Pertumbuhan Ekonomi Indonesia 2016 5,02% 2017 5,07% 2018 5,17% 2019 5,02% 2020 -2,07%

## Sumber: Data Badan Pusat Statistik
Berdasarkan  tabel  di  atas,  dapat  dilihat  bahwa perekonomian  Indonesia  dari  tahun  2016-2018 mengalami  kenaikan,  sedangkan  pada  tahun  2019- 2020  mengalami  penurunan.  Hal  ini  menyebabkan pertumbuhan ekonomi Indonesia melambat. Menurut  Badan  Pusat  Statistik  (BPS)  tahun  2020, menyebutkan  bahwa  ada  7  sektor  lapangan  usaha yang  masih  bertumbuh  positif  yaitu real  estate , pertanian,  jasa  keuangan,  jasa  pendidikan,  jasa kesehatan, pengadaan air, serta sektor  informasi dan komunikasi.
Salah satu sektor terpenting dalam perekonomian  yang  memberikan  sinyal  jatuh bangunnya perekonomian di Indonesia adalah sektor property  dan  real  estate.  Sektor property dan real estate adalah  sektor  yang  bergerak  di  bidang pengembangan jasa dengan memfasilitasi pembangunan-pembangunan. Sektor ini dapat terus bertumbuh  karena  menyediakan  kebutuhan  primer setiap  orang,  seperti  jual  beli  maupun  penyewaan property , real estate , dan gedung.
Meningkatnya  permintaan  terhadap  sektor property dan real  estate akan  menarik  minat  para investor untuk berinvestasi, hal ini akan berdampak pada  kenaikan  harga  sahamnya.  Bagi  perusahaan yang  sudah go  public ,  harga  saham  dapat mencerminkan  nilai  perusahaan  (Salvatore,  2015).
Perkembangan indeks  harga saham  sektor property dan real estate 5 tahun terakhir yaitu:
Tabel  Perkembangan  Indeks  Harga  Saham P roperty dan R eal Estate
Tahun Indeks Harga Saham P roperty dan R eal Estate 2016 517,810 2017 495,510 2018 447,752 2019 453,807 2020 351,540

## Sumber: Idx Statistic
Pada  tabel  diatas  dapat  dilihat  perkembangan indeks  harga  saham  property  dan  real  estate  yang cenderung  mengalami  penurunan.  Harga  saham terbentuk  dari  hasil  kinerja  perusahaan,  semakin baik  kinerja  perusahaan  maka  semakin  baik  pula harga saham yang tercipta di pasar (Wijoyo, 2018). Penurunan  harga  saham  bisa  berdampak  pada  nilai perusahaan.  Penurunan  nilai  perusahaan  dapat disebabkan oleh faktor internal dan faktor eksternal. Faktor internal pada penelitian ini berkaitan dengan peringkat  obligasi,  keputusan  pendanaan  dan keputusan  investasi,  sedangkan  faktor  ekternal berkaitan  dengan  kondisi  perekonomian  nasional dan internasional.
Peringkat  obligasi  yang  dikeluarkan  oleh perusahaan  juga  dapat  mempengaruhi  naik  atau turunnya nilai perusahaan. Peringkat obligasi dapat mencerminkan  kinerja  perusahaan  selama  satu periode  yang  dilihat  dari  persepsi  investor,  serta dapat  menggambarkan  apakah  dana  yang  akan ditanamkan  investor  akan  memberikan  keuntungan di  masa  yang  akan  datang  atau  tidak.  Peringkat obligasi  diukur  berdasarkan  peringkat  yang dikeluarkan  oleh  PEFINDO  denagn  memberikan nilai  1-18,  dimana  nilai  1  diberikan  untuk  p erusahaan yang memiliki peringkat terendah (D) dan nilai 18 diberikan untuk perusahaan  yang memiliki peringkat tertinggi (AAA) (Wijaya, 2019).
Keputusan pendanaan adalah keputusan perusahaan  dalam  mencari  dana  untuk  membiayai investasi  dan  menentukan  komposisi  sumber pendanaan ((Effendy & Handayani, 2020).
Keputusan pendanaan diukur dengan menggunakan DAR. (Sartini & Purbawangsa, 2014).
Keputusan  investasi  adalah  keputusan  yang diambil  perusahaan  untuk  mengeluarkan  dananya dimasa sekarang dengan harapan untuk menghasilkan keuntangan di masa mendatang, serta bertujuan  untuk  mendapatkan  laba  besar  dengan risiko  minimum,  sehingga  dapat  mengoptimalkan nilai  perusahaan  (Putri  et  al.,  2018).  Pengambilan keputusan investasi yang tepat akan menaikkan nilai perusahaan  dan  begitu  pula  sebaliknya.  Keputusan investasi diukur dengan menggunakan VPPE. VPPE (firm  value  to  book  value  of  property,  plant  and equipment) merupakan  rasio  yang  menunjukkan adanya  investasi  pada  aktiva  tetap  yang  produktif sebagai asset in place (Mirrad et al., 2020).
Penelitian  ini  menggunakan  beberapa  teori, yaitu:
Signalling Theory Signalling  theory dapat  memberikan  sinyal-sinyal kepada investor yang bisa digunakan sebagai bahan pertimbangan dalam mangambil keputusan investasi. Teori  sinyal  juga  dapat  menunjukkan  adanya informasi  asimetris  informasi  antara  manajemen perusahaan  dengan  pihak  yang  berkepentingan dengan  informasi  tersebut  (Brigham  dan  Houston, 2011).
Trade Off Theory Trade  Off  Theory membahas  tentang  bagaimana perusahaan  dapat  mengelola  utang  agar  dapat menguntungkan  perusahaan  dengan  memanfaatkan penghematan pajak. Peningkatan utang sampai batas tertentu  dapat  meningkatkan  nilai  perusahaan. Tambahan utang masih dapat dilakukan perusahaan selama  manfaat  yang  diberikan  masih  jauh  lebih besar  dibandingkan  biaya  yang  dikeluarkan (Modigliani dan Miller, 1963).
Packing Order Theory Packing order theory yang dikemukakan oleh Myers dan  Majluf  (1984)  dapat  mengarahkan  manajer perusahaan  dalam  menentukan  sumber  pendanaan. Perusahaan  lebih  menyukai  sumber  pendanaan internal, namun penggunaan sumber dana  eksternal dilakukan apabila sumber dana internal tidak cukup untuk memenuhi kebutuhan operasi perusahaan.
Adapun  tujuan  dari  penelitian  ini  adalah: (1)Menganalisis pengaruh peringkat obligasi secara langsung terhadap keputusan pendanaan.
(2)Menganalisis pengaruh peringkat obligasi secara langsung terhadap keputusan investasi. (3)Menganalisis pengaruh peringkat obligasi secara langsung terhadap nilai perusahaan. (4)Menganalisis pengaruh  keputusan  pendanaan  secara  langsung terhadap nilai perusahaan. (5)Menganalisis pengaruh  keputusan  investasi  secara  langsung terhadap  nilai  perusahaan.  (6)  Menganalisis pengaruh  peringkat  obligasi  secara  tidak  langsung terhadap  nilai  perusahaan  melalui  keputusan pendanaan.  (7)Menganalisis  pengaruh  peringkat obligasi  secara  tidak  langsung  terhadap  nilai perusahaan melalui keputusan investasi.

## 2. Metode Penelitian
Penelitian ini dilakukan pada perusahaan sektor Property dan Real  Estate yang  terdaftar  di  Bursa Efek  Indonesia  periode  tahun  2016-2020.  Populasi dalam  penelitian  ini  berjumlah  78  perushaan. Penentuan  sampel  perusahaan  dilakukan  dengan metode purposive  sampling sehingga  diperoleh sampel sebanyak 12 perusahaan.
Adapun yang menjadi sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan yang mempunyai karakteristik sebagai berikut:
1. Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2016-2020.
2. Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  secara terus-menerus  selama  tahun  2016-2020,  artinya perusahaan  tidak  pernah  mengalami  delisting dalam periode penelitian.
3. Mempunyai  laporan  keuangan  yang  lengkap selama periode penelitian.
4. Perusahaan yang menerbitkan obligasi dan sudah diperingkat oleh PEFINDO.
Data  yang  digunakan  adalah  data  kuantitatif dengan  sumber  data  sekunder  yang  diperoleh melalui fact  book , annual  report ,  website  resmi perusahaan,  dan  website  PEFINDO.  Data-data tersebut dikumpulkan dengan menggunakan metode dokumentasi.
P-ISSN. 2613-9243
Berdasarkan  data  di  atas,  maka  dapat  disusun model penelitian sebagai berikut:

## Gambar 1. Model Penelitian
3. Hasil dan Pembahasan
Metode  analisis  data  yang  digunakan  dalam penelitian ini adalah metode analisis data kuantitatif. Data  sekunder  yang  telah  dikumpulkan  sesuai dengan sampel penelitian akan diolah menggunakan aplikasi pengolah data. Penelitian ini menggunakan persamaam permodelan Structural Equation Model (SEM)  dan  pengolahan  data  dilakukan  dengan pendekatan Partial  Least  Square (PLS)  yang memungkinkan penyelesaian permasalahn penelitian dapat diolah dengan baik (Anuraga et al ., 2017).  Berikut  adalah  hasil  pengolahan  data  pada penelitian ini:
Analisis Statistik Deskriptif
Tabel 1. Analisis Statistik Deskriptif Variabel Min. Max. Mean Std. Deviasi Peringkat Obligasi 2,00 15,00 10,80 3,30 Keputusan Pendanaan 0,20 0,76 0,49 0,14 Keputusan Investasi 0,45 2,82 0,85 0,34 Nilai Perusahaan -711 310 9,05 103
Sumber: Data Olahan, 2022
Berdasarkan  tabel  1.  di  atas,  hasil  olahan  data yang  mendeskripsikan  nilai  minimum,  maksimum, rata-rata, dan standar deviasi  pada variabel obligasi, keputusan pendanaan, keputusan investasi, dan nilai perusahaan  pada  sektor property dan real  estate dengan menggunakan 60 data penelitian.
Apabila  rata-rata  lebih  besar  daripada  standar deviasi,  maka  data  bersifat  homogen  dan  dapat mewakili  sampel  yang  digunakan  dalam  penelitian ini  serta  memiliki  kualitas  data  yang  baik.  Begitu pula  sebaliknya,  apabila  rata-rata  lebih  kecil daripada  standar  deviasi,  maka  data  bersifat heterogen  dan  tidak  dapat  mewakili  sampel  yang digunakan  dalam  penelitian  ini  serta  memiliki kualitas data yang kurang baik.
Tabel 2. Rata-rata Variabel
Variabel 2016 2017 2018 2019 2020 Peringkat Obligasi 11,33  11,17  10,92  10,75 9,83 Keputusan Pendanaan 0,50 0,48 0,48 0,47 0,53 Keputusan Investasi 1,13 0,81 0,77 0,75 0,79 Nilai Perusahaan 18,71  20,40  18,96  34,80  -47,6

## Sumber: Data Olahan, 2022
Tabel  2.  menunjukkan  rata-rata  variabel penelitian dari tahun 2016-2020. Rata-rata peringkat obligasi  yang  diukur  menggunakan  nilai  1-18, dimana nilai 1 untuk peringkat terendah dan nilai 18 untuk  peringkat  tertinggi.  Nilai  rata-rata  peringkat obligasi  dari  tahun  ketahun  mengalami  penurunan, nilai  rata-rata  tertinggi  pada  tahun  2016  sebesar 11,33  dan  nilai  rata-rata  terendah  pada  tahun  2020 sebesar 9,83.
Nilai  rata-rata  keputusan  pendanaan  yang diproksikan  dengan  DAR  cenderung  mengalami penurunan  dari  tahun  ke  tahun.  Nilai  rata-rata keputusan  pendanaan  tertinggi  pada  tahun  2020 sebesar 0,53 dan nilai rata-rata terendah pada tahun 2019 sebesar 0,47.
Nilai  rata-rata  keputusan  investasi  yang diproksikan  dengan  VPPE  cenderung  mengalami penurunan  dari  tahun  ke  tahun.  Nilai  rata-rata keputusan  pendanaan  tertinggi  pada  tahun  2016
Keputusan Investasi (Y 2 ) Keputusan Pendanaan (Y 1 )
Peringkat Obligasi (X )
Nilai Perusahaan (Y 3 )
P-ISSN. 2613-9243
sebesar 1,13 dan nilai rata-rata terendah pada tahun 2019 sebesar 0,75.
Nilai rata-rata nilai perusahaan yang diproksikan dengan PER mengalami  fluktuatif atau naik  turun  dari  tahun  ke  tahun.  Nilai  rata-rata  nilai perusahaan  tertinggi  pada  tahun  2019  sebesar  34,8 dan nilai rata-rata terendah pada tahun 2020 sebesar -47,6.
Pengujian Kesesuaian Model ( Goodness of Fit ) 1. Outer Model – Discriminant Validity
Tabel 3. Correlations among L.vs. with sq. rts.
of AVEs Indikator X Y 1 Y 2 Y 3 Nilai 1-18 1,00 0,06 0,44 0,31 DAR 0,06 1,00 0,33 0,11 VPPE 0,44 0,33 1,00 0,32 PER 0,31 0,11 0,32 1,00
Sumber: Data Olahan, 2022
Discriminant  validity (validitas  diskriminan) memiliki  prinsip  bahwa  pengukuran  pada  konstruk berbeda  seharusnya  tidak  memiliki  korelasi  yang tinggi.  Nilai  AVE  harus  >0,50  dan  nilai  setiap konstruk  AVE  harus  lebih  besar  daripada  nilai korelasi antara konstruk dengan konstruk lainnya di dalam  model  penelitian  (Anuraga et  al .,  2017)
Berdasarkan tabel 3. di atas,  pengujian outer model menggunakan discriminant validity telah memenuhi syarat  karena  memiliki  nilai  AVE  >0,50  yaitu  1,00 dan  nilainya  lebih  besar  daripada  nilai  konstruk lainnya.
2. Inner Model – R-Square
Tabel 4. R-Square Peringkat Obligasi Keputusan Pendanaan Keputusan Investasi Nilai Perusahaan 0,105 0,193 0,289 Sumber: Data Olahan, 2022
Berdasarkan  tabel  4.  di  atas,  dapat  dilihat  nilai  R- square untuk variabel  keputusan  pendanaan  adalah sebesar  0,105  atau  10,5%,  hal  ini  berarti  bahwa peringkat obligasi mempengaruhi keputusan pendanaan sebesar 10,5% dan sisanya sebesar 89,5% (100%-10,5%)  dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang tidak  diteliti  dalam  penelitian  ini.  Nilai R-Square untuk variabel  keputusan  investasi  adalah  sebesar
0,193  atau  19,3%,  hal  ini  berarti  bahwa  peringkat obligasi mempengaruhi keputusan investasi sebesar 19,3%  dan  sisanya  sebesar  80,7%  (100%-19,3%) dipengaruhi  oleh  variabel  lain  yang  tidak  diteliti dalam  penelitian  ini.  Selanjutnya  nilai  R- square untuk variabel nilai perusahaan adalah sebesar 0,289 atau 28,9%, hal ini berarti bahwa peringkat obligasi, keputusan  investasi,  dan  keputusan  pendanaan mempengaruhi nilai perusahaan  sebesar 28,9% dan sisanya  sebesar  71,1%  (100%-28,9%)  dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.
3. Inner Model – Pengujian Kesesuaian Model
Tabel 5. Pengujian Kesesuaian Model Indeks P-Value Kriteria APC 0,311 0,002 P <0,05 ARS 0,196 0,027 P <0,05 AARS 0,173 0,040 P <0,05 AVIF 1,052 - Diterima<=5 Ideal<=3,3 AFVIF 1,267 - Diterima<=5 Ideal<=3,3 GoF 0,442 - Kecil>=0,1 Sedang>=0,25 Besar>=0,36 SPR 1,000 - Diterima>=0,7 Ideal=1 RSCR 1,000 - Diterima>=0,9 Ideal=1 SSR 1,000 - Diterima>=0,7 Ideal=1 NLBCDR  0,700 - Diterima>=0,7 Ideal=1
Sumber: Data Olahan, 2022
Pengujian  kesesuaian  model  ( goodness  of  fit ) digunakan  untuk  mengetahui  apakah  suatu  model sudah memiliki kecocokan dengan data. Tabel 5. di atas  menunjukkan  bahwa  pengujian inner  model untuk  pengujian  kesesuaian  model  telah  memenuhi syarat,  dengan  demikian  dapat  disimpulkan  bahwa pengujian inner model untuk model dalam penelitian ini  dapat  diterima  dan  memiliki  kecocokan  dengan data.
P-ISSN. 2613-9243

## Analisis Jalur
Analisis  jalur  ( path analysis) digunakan  untuk menguji pola hubungan antar variabel dengan tujuan untuk  mengetahui  pengaruh  langsung  maupun pengaruh  tidak  langsung  antara  variabel  bebas ( independent )  dengan  variabel  terikat  ( dependent ) (Riduwan dan Kuncoro, 2014).

## Gambar 2. Diagram Jalur Penelitian Sumber: Data Olahan, 2022
Berdasarkan gambar 1. diagram jalur penelitian di atas, maka dapat disusun persamaan strukturalnya, yaitu:
1. Persamaan struktural I Y 1 = ρ xy1 X (1)
Y 1 = 0,324X (2)
2. Persamaan struktural II Y 2 = ρ xy2 X (3)
Y 2 = 0,440X (4)
3. Persamaan struktural III Y 3 = ρ xy3 X + ρ y1y3 Y 1 + ρ y2y3 Y 2 + e i (5)
Y 3 = 0,377X + 0,144Y 1 + 0,273Y 2 + e i (6)
Keterangan:
X  =   variabel terikat (peringkat obligasi) Y 1 =   variabel bebas 1 (keputusan pendanaan) Y 2 =   variabel bebas 2 (keputusan investasi) Y 3 =   variabel bebas 3 (nilai perusahaan) ρ   =   koefisien masing-masing variabel e i =   variance  yang  tidak  dapat  dijelaskan  oleh variabel bebas
Uji Sobel
Uji  sobel  dilakukan  dengan  cara  menguji kekuatan pengaruh tidak langsung variabel independen  (X)  terhadap  variabel  dependen  (Y) karena adanya variabel mediasi (M).  Apabila sobel
test  statistic ≥1,96  dengan  signifikansi  5%,  maka variabel tersebut dapat dikatakan mampu memediasi antara  variabel  independen    dan  variabel  dependen (Ghozali, 2018).
Tabel 6. Uji Sobel Model Path Coefficient t hitung P-value X-Y 1 -Y 3 0,047 1,081 0,280 X-Y 2 -Y 3 0,120 2,011 0,044

## Sumber: Data Olahan, 2022
Berdasarkan tabel 6. di atas, dapat dilihat bahwa pengujian  pengaruh  tidak  langsung  dari  peringkat obligasi (X) terhadap nilai perusahaan (Y 3 ) melalui keputusan pendanaan (Y 1 ) sebagai variabel mediasi memiliki  p- value >0,05  yaitu  sebesar  0,280  yang artinya tidak terjadi mediasi antara variabel tersebut dan keputusan hipotesis ditolak.
Pengujian  pengaruh  tidak  langsung  dari peringkat  obligasi  (X)  terhadap  nilai  perusahaan (Y 3 )  melalui  keputusan  investasi  (Y 2 )  sebagai variabel  mediasi  memiliki  p- value <0,05  yaitu sebesar  0,047  yang  artinya  terjadi  mediasi  antara variabel tersebut dan keputusan hipotesis diterima.

## Pengujian Hipotesis
Pengujian  hipotesis  dilakukan  dengan  cara melihat nilai path coefficients dan p-values dari hasil dari pengolahan data variabel. Suatu hipotesis dapat diterima  atau ditolak secara  statistik dapat dihitung melalui  tingkat  signifikansinya  atau  nilai  p- value yaitu dengan tingkat signifikan sebesar 5% atau 0,05. Pengambilan  keputusan  hipotesis  berdasarkan  nilai p- value yaitu,  jika  p -value <0,05  maka  hipotesis diterima,  sedangkan  p -value >0.05  maka  hipotesis ditolak.
Tabel 7. Hasil Uji Analisis Jalur
dan Uji Sobel Model Path Coefficient t hitung P-value X – Y 1 0,324 - 0,003 X – Y 2 0,440 - <0,001 X – Y 3 0,377 - <0,001 Y 1 – Y 3 0,144 - 0,123 Y 2 – Y 3 0,273 - 0,012 X-Y 1 -Y 3 0,047 1,081 0,280 X-Y 2 -Y 3 0,120 2,011 0,044
P-ISSN. 2613-9243
Adapun  hasil  pengujian  hipotesis  adalah sebagai berikut:
1. Peringkat  obligasi  memiliki  pengaruh  positif terhadap keputusan pendanaan.
2. Peringkat  obligasi  memiliki  pengaruh  positif terhadap keputusan investasi.
3. Peringkat  obligasi  memiliki  pengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.
4. Keputusan  pendanaan  tidak  memiliki  pengaruh terhadap nilai perusahaan.
5. Keputusan  investasi  memiliki  pengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.
6. Peringkat  obligasi  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan  yang  di  mediasi  oleh keputusan pendanaan.
7. Peringkat  obligasi  memiliki  pengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan  yang  di  mediasi  oleh keputusan investasi.

## Pembahasan
Pengaruh  Peringkat  Obligasi  Secara  Langsung Terhadap Keputusan Pendanaan (H 1 )
Peringkat obligasi berpengaruh positif terhadap keputusan  pendanaan.  Nilai  positif  yang  berarti bahwa semakin baik peringkat obligasi yang dimiliki perusahaan  maka  semakin  baik  pula  keputusan pendanaan yang diambil oleh manajemen perusahaan dan begitu pula sebaliknya.
Berdasarkan teori signalling , penggunaan utang yang  tinggi  akan  meningkatkan  risiko  gagal  bayar, namun  hal  tersebut  dapat  menjadi  sinyal  positif kepada  investor  karena  manajemen  perusahaan yakin  dengan  prospek  perusahaan    yang  bagus  di masa yang akan datang (Ross,1977).
Penelitian  ini  didukung  penelitian  yang dilakukan oleh (Aktan et al., 2019) dan (Feda, 2020) yang  menyatakan  bahwa  peringkat  obligasi berpengaruh terhadap keputusan pendanaan.
Pengaruh  Peringkat  Obligasi  Secara  Langsung Terhadap Keputusan Investasi (H 2 )
Peringkat obligasi berpengaruh positif terhadap keputusan  investasi.  Nilai  positif  berarti  bahwa semakin  tinggi  peringkat  obligasi  maka  dapat meningkatkan  keputusan  investasi  perusahaan  dan begitu pula sebaliknya. Peringkat obligasi
mempunyai  pengaruh  terhadap  keputusan  investasi karena dapat dapat meningatkan kinerja perusahaan dalam mengelola utang untuk kemajuan bisnis yang dijalankan oleh perusahaan tersebut.
Berdasarkan teori signalling , peringkat obligasi yang  tinggi  berfungsi  sebagai  sinyal  bagi  investor dalam  memandang  keamanan  obligasi  tersebut  dan membantu  mengurangi  asimetris  informasi  antara perusahaan penerbit obligasi dan investor. Peringkat obligasi yang tinggi akan memberikan sinyal positif kepada investor dan begitu pula sebaliknya.
Penelitian  ini  didukung  penelitian  yang dilakukan oleh (Level & Doneva, 2013) dan (Oh & Kim,  2019)  yang  menyatakan  bahwa  peringkat obligasi berpengaruh terhadap keputusan investasi.
Pengaruh  Peringkat  Obligasi  Secara  Langsung Terhadap Nilai Perusahaan (H 3 )
Peringkat obligasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Nilai positif berarti semakin tinggi peringkat  obligasi  maka  akan  semakin  tinggi  pula nilai  perusahaan  dan  begitu  pula  sebaliknya. Peningkatan  nilai  perusahaan  dapat  ditandai dengan  adanya  tingkat  pengembalian  investasi berupa obligasi yang tinggi.
Berdasarkan  teori signalling ,  peringkat obligasi  yang  tinggi  akan  memberikan  sinyal positif  kepada  investor  dan  dapat  dijadikan sebagai  bahan  pertimbangan  oleh  investor dalam melakukan investasi di suatu perusahaan.
Penelitian  ini  didukung  penelitian  yang dilakukan oleh Hull, 2020 yang menyatakan bahwa nilai  perusahaan  meningkat  dari  4%  menjadi  10% dengan adanya utang, yang berarti bahwa peringkat obligasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh Keputusan Pendanaan Secara Langsung Terhadap Nilai Perusahaan (H 4 ) Keputusan  pendanaan  tidak  berpengaruh terhadap  nilai  perusahaan,  hal  ini  berarti  bahwa keputusan  pendanaan  yang  dibuat  oleh  manajemen perusahaan  tidak  dapat  menjadi  tolak  ukur  dalam menentukan  nilai  perusahaan.  Pada  penelitian  ini pengaruh  keputusan  pendanaan  terhadap  nilai perusahaan memiliki arah positif yang berarti bahwa
P-ISSN. 2613-9243
penurunan  keputusan  pendanaan  akan  diikuti  oleh penurunan nilai perusahaan.
Berdasarkan  teori packing  order ,  perusahaan lebih suka menggunakan pendanaan yang bersumber dari  dalam  perusahaan  seperti  laba  ditahan  dan depresiasi.  Sedangkan  teori trade  off ,  menyatakan bahwa penggunaan utang sampai batas tertentu akan menaikkan  nilai  perusahaan,  namun  penggunaan utang yang melewati batas optimal dapat mengalami risiko gagal bayar dan kebangkrutan.
Penelitian  ini  didukung  penelitian  yang dilakukan oleh (Maulana et al., 2016) dan (Effendy &  Handayani,  2020)  yang  menyebutkan  bahwa keputusan  pendanaan  tidak  berpengaruh  terhadap nilai  perusahaan  yang  disebabkan  karena  adanya foktor lain yang mempengaruhinya.
Pengaruh Keputusan Investasi Secara Langsung Terhadap Nilai Perusahaan (H 5 )
Keputusan investasi berpengaruh positif terhadap  nilai  perusahaan.  Nilai  positif  berarti keputusan  investasi  yang  tepat  diambil  dapat memberikan  keuntungan  yang  diharapkan  dimasa yang akan datang sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan, begitu pula sebaliknya.
Berdasarkan teori signalling , keputusan investasi yang tepat akan memberikan sinyal positif kepada  para  investor  mengenai  pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang sehingga dapat meningkatkan  harga  saham.  Peningkatan  harga saham akan mencerminkan adanya peningkatan nilai perusahaan.
Penelitian  ini  didukung  penelitian  yang dilakukan oleh (Murniati et al., 2019) dan (Mirrad et al.,  2020)  yang  menyatakan  bahwa  keputusan investasi  berpengaruh  positif  dan  signifikan terhadap nilai perusahaan.
Pengaruh  Peringkat  Obligasi  Secara  Tidak Langsung  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui Keputusan Pendanaan Sebagai Variabel Intervening (H 6 )
Peringkat  obligasi  yang  tinggi  menandakan bahwa  perusahaan  memiliki  kemampuan  dalam melunasi  utangnya.  Perusahaan  yang  mampu mengelola  utangnya  dengan  baik  maka  dapat
meningkatkan  nilai  perusahaan,  namun  keputusan pendanaan  tidak  dapat  menjadi  tolak  ukur  dalam menentukan nilai perusahaan.
Berdasarkan  teori signalling, perusahaan  yang mampu melunasi utangnya akan memiliki peringkat yang tinggi sehingga akan memberikan sinyal positif kepada  investor.  Investor  diharapkan  mampu menangkap sinyal ini sehingga dapat meningkatkan nilai perusahaan. Sedangkan berdasarkan teori trade off , peningkatan utang melewati batas optimal akan meningkatkan risiko yang nantinya dapat mempengaruhi nilai perusahaan.
Penelitian  ini  didukung  penelitian  yang dilakukan oleh (Aktan et al., 2019) yang menyatakan peringkat  obligasi  berpengaruh  terhadap  keputusan pendanaan,  penelitian  (Hull,  2020)  menyatakan peringkat  obligasi  berpengaruh  terhadap  nilai perusahaan,  dan  penelitian  (Effendy  &  Handayani, 2020)  menyatakan  keputusan  pendanaan  tidak berpengaruh  terhadap  nilai  perusahaan  yang disebabkan  karena  adanya  foktor  lain  yang mempengaruhinya.
Pengaruh  Peringkat  Obligasi  Secara  Tidak Langsung  Terhadap  Nilai  Perusahaan  Melalui Keputusan
Investasi Sebagai Variabel Intervening (H 7 )
Peringkat obligasi yang tinggi akan meningkatkan  nilai  suatu  perusahaan  yang  diikuti oleh  pengambilan  keputusan  investasi  yang  tepat oleh  manajemen  perusahaan.  Semakin  tepat keputusan investasi yang dilakukan oleh manajemen perusahaan maka akan meningkatkan nilai perusahaan tersebut.
Berdasarkan  teori signalling ,  perusahaan  yang mempunyai  rating  tinggi  akan  memberikan  sinyal positif kepada para investor sehingga investor akan tertarik  untuk  menanamkan  modal  di  perusahaan tersebut.  Dengan  adanya  kepercayaan  dari  investor maka  perusahaan  akan  mendapatkan  tambahan modal  untuk  membiayai  investasi  perusahaan  yang diharapkan  dapat  memberikan  keuntungan  di  masa yang  akan  datang.  Meningkatnya  keuntungan perusahaan  maka  akan  dapat  meningkatkan  harga saham dan nilai perusahaan.
Penelitian  ini  didukung  penelitian  yang dilakukan oleh (Oh & Kim, 2019) yang menyatakan bahwa  peringkat  obligasi  berpengaruh  terhadap keputusan  investasi,  penelitian  (Murniati  et  al., 2019)  yang  menyatakan  bahwa  peringkat  obligasi berpengaruh  terhadap  keputusan  investasi,  dan penelitian  (Hull,  2020)  menyatakan  peringkat obligasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

## 4. Kesimpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  yang  telah diuraikan  di  atas,  maka  dapat  diambil  kesimpulan sebagai berikut:
1. Peringkat  obligasi  memiliki  pengaruh  positif terhadap keputusan pendanaan.
2. Peringkat  obligasi  memiliki  pengaruh  positif terhadap keputusan investasi.
3. Peringkat  obligasi  memiliki  pengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.
4. Keputusan  pendanaan  tidak  memiliki  pengaruh terhadap nilai perusahaan.
5. Keputusan  investasi  memiliki  pengaruh  positif terhadap nilai perusahaan.
6. Peringkat  obligasi  tidak  memiliki  pengaruh terhadap  nilai  perusahaan  yang  di  mediasi  oleh keputusan pendanaan.
7. Peringkat  obligasi  memiliki  pengaruh  positif terhadap  nilai  perusahaan  yang  di  mediasi  oleh keputusan investasi.

## Saran
Bagi  perusahaan  dan  investor  diharapkan penelitian  ini  dapat  menjadi  bahan  pertimbangan dalam  mengambil  keputusan  keuangan  yang nantinya  dapat  memberikan  keuntungan  dimasa yang akan datang.
Bagi  peneliti  selanjutnya  diharapkan  dapat memperluas periode penelitian, menambah variabel penelitian  terkait  keputusan  manajemen  keuangan seperti  kebijakan  dividen,  dan  menggunakan  lebih dari 1 (satu) variabel penelitian.

## Daftar Pustaka
Aktan, B., Çelik, Ş., Abdulla, Y., & Alshakhoori, N. (2019). The impact of credit ratings on capital structure. ISRA International Journal of Islamic
Finance , 11 (2),226–245.
https://doi.org/10.1108/IJIF-03-2018-0028
Anuraga,  G.,  Sulistiyawan,  E.,  &  Munadhiroh,  S. (2017). Structural Equation Modeling – Partial Least  Square  Untuk  Pemodelan  Indeks Pembangunan  Kesehatan  Masyarakat  (Ipkm) Di Jawa Timur. Seminar Nasional Matematika Dan Aplikasinya , 257.
Effendy, N. N., & Handayani, N. (2020). Pengaruh Keputusan  Investasi,  Keputusan  Pendanaan, dan  Kebijakan  Deviden  terhadap  Nilai Perusahaan. Jurnal  Ilmu  Dan  Riset  Akuntansi ,
9 (3).
Feda, R. A. (2020). the Impact of Credit Ratings on Firms’ Capital Structure. International Journal of Economics and Financial Issues , 10 (5), 92– 101. https://doi.org/10.32479/ijefi.10436
Hull,  R.  M.  (2020).  Credit  ratings  and  firm  value.
Investment Management and Financial Innovations , 17 (2), 157–168. https://doi.org/10.21511/imfi.17(2).2020.13
Level, M., & Doneva, V. (2013). Credit Ratings and Investment  Decisions  in  Emerging  Markets. BUSN  89,  Degree  Project  in  Corporate  and Financial Management, Master Level .
Maulana, M. R., Hermanto, & A.P, I. N. N. (2016). Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Keputusan Pendanaan  Dan  Kebijakan  Dividen  Terhadap Nilai  Perusahaan  Pada  Perusahaan  Lq  45  Di Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2011-2015. Distribusi  -  Journal  of  Management  and Business , 4 (2), 29–50. https://doi.org/10.29303/jdm.v4i2.12
Mirrad,  A.,  Tarmedi,  E.,  &  Mayasari,  M.  (2020).
Pengukuran Nilai Perusahaan dengan Variabel Keputusan Investasi pada Perusahaan Property dan Real Estate. Strategic : Jurnal Pendidikan Manajemen Bisnis , 20 (1), 60–72.
Murniati, S., Mus, H. A. R., Semmaila, H. B., & Nur, H. A. N. (2019). Effect of Investment Decisions, Financing  Decisions  and  Dividend  Policy  on Profitability  and  Value  of  The  Firm. International Journal of Accounting & Finance in Asia Pacific , 2 (1), 1–10.
P-ISSN. 2613-9243
Oh,  K.  W.,  &  Kim,  H.  A.  (2019).  Are  inflated domestic credit ratings relative to global ratings associated  with  peer  firms’  investment decisions? Evidence from Korea. Japan and the World Economy , 51 (April), 100956.
https://doi.org/10.1016/j.japwor.2019.04.001
Putri,  N.  K.,  Isnurhadi,  I.,  &  Yuliani,  Y.  (2018).
Pengaruh Keputusan Pendanaan dan Keputusan Investasi  Terhadap  Nilai  Perusahaan  dengan Kebiijakan
Dividen Sebagai Variabel Intervening  Pada  Sektor  Manufaktur  yang Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia. Media Trend , 13 (2), 199.
https://doi.org/10.21107/mediatrend.v13i2.402 3
Sartini,  L.  P.  N.,  &  Purbawangsa,  I.  B.  A.  (2014). Pengaruh  Keputusan  Investasi,  Kebijakan Dividen, Serta Keputusan Pendanaan Terhadap Nilai  Perusahaan  Manufaktur  Di  Bursa  Efek Indonesia. Jurnal  Manajemen,  Strategi  Bisnis Dan Kewirausahaan , 8 (2), 81–91.
Wijaya, R. (2019). Pengaruh Karakteristik Perusahaan,  Karakteristik  Obligasi,  Reputasi Auditor  Terhadap  Peringkat  Obligasi. Jurnal
Akuntansi Bisnis , 17 (2), 114–130.
Wijoyo, A. (2018). Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan pada perusahaan  property  dan  real  estate  di  bursa efek indonesia. Jurnal Ekonomi , 23 (1), 48–61. https://doi.org/10.24912/je.v23i1.333