e-ISSN 2527-8215

## DAMPAK PEMILIHAN PRESIDEN REPUBLIK INDONESIA TAHUN 2014 TERHADAP ABNORMAL RETURN DAN TRADING VOLUME ACTIVITY DI BURSA EFEK INDONESIA (EVENT STUDY PADA SAHAM INDEKS KOMPAS 100)
Yusnita Octafilia
Program Studi S1 Manajemen Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Pelita Indonesia Jalan Jend. A. Yani No. 78-88 Pekanbaru 28127

## ABSTRACT
The  purpose  of  this  research  is  to  discover  whether  there  is  any  empirical evidence of the Indonesia’s capital market reaction to four events which related with the Indonesian Presidential Election 2014 are Election Day, Announcement Day,  Decision  Day  and  Inauguration  Day  by  observing  abnormal  return  and trading  volume  activity  reaction  of  Kompas  100  index’s  stock  prices  in  the Indonesia Stock Exchange.. Population in this research is the stocks included in the  Kompas  100  index  on  the  Indonesia  Stock  Exchange.  By  using  event  study method,  secondary  data  consist  of  daily  stock  prices,  daily  trading  volume  and daily  index  prices  during  three  days  before  and  three  days  after  the  event analized by t-test and paired samples test. The result showed abnormal return on the Election, Announcement and Decision events are not significant. Significantly abnormal  return  only  showed  on  Inauguration  event.  Trading  Volume  Activity before and after the four events also are not significant.
Keywords : event study, abnormal return, trading volume activity, expected return

## ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menemukan bukti empiris atas ada tidaknya reaksi pasar  modal  di  Indonesia  terhadap  empat  peristiwa  yang  berkaitan  dengan Pemilihan  Presiden  Indonesia  tahun  2014  yakni  Pemilihan  Presiden, Pengumuman  Hasil  Pemilihan,  Penetapan  Hasil  Pemilihan,  dan  Pelantikan Presiden  dengan  melihat  reaksi abnormal  return dan trading  volume  activity saham-saham yang termasuk dalam Indeks Kompas 100 di Bursa Efek Indonesia. Dengan  menggunakan  metode event  study ,  data  sekunder  berupa  harga  saham harian,  volume  perdagangan  saham  harian,  dan  harga  indeks  harian  selama  tiga hari  sebelum  dan  tiga  hari  setelah  peristiwa  dianalisis  dengan  Uji-t  dan  Uji beda Paired  Sample  test .  Hasil  penelitian  menunjukkan abnormal  return pada peristiwa  Pemilihan,  Pengumuman  Hasil  Pemilihan,  dan  Penetepan  Hasil Pengumuman  tidak  signifikan. Abnormal  return signifikan  hanya  ditunjukkan pada peristiwa Pelantikan Presiden. Trading volume activity sebelum dan setelah keempat peristiwa juga menunjukkan tidak adanya perbedaan yang signifikan.
Kata  Kunci : event  study,  abnormal  return,  trading  volume  activity,  expected return

## PENDAHULUAN
Kehadiran  pasar  modal  dalam  kegiatan  perekonomian  suatu  negara  mempunyai andil  yang  besar  dalam  meningkatkan  pertumbuhan  ekonomi  dari  negara  yang bersangkutan.  Selain  karena  faktor  bahwa  pasar  modal  dapat  memberikan keuntungan kepada pihak pemilik kelebihan dana di  masyarakat  (penabung atau investor)  dengan  tingkat  likuiditas  yang  lebih  tinggi,  pasar  modal  juga  dapat memberikan  pinjaman  dana  kepada  pihak  yang  memerlukan  dana  (perusahaan) untuk  memperoleh  dana  yang  diperlukan  dalam  berinvestasi  (Nurhaeni,  2009). Keputusan  yang  dibuat  oleh  investor  (pihak  yang  memiliki  kelebihan  dana) ditentukan  oleh  pengharapan  mereka  atas  keberhasilan  investasi  yang  mereka miliki di masa yang akan datang. Para investor bersedia menanamkan dana yang mereka miliki apabila mereka beranggapan bahwa prospek suatu investasi dapat memberikan keuntungan bagi mereka.
Berbagai peristiwa yang terjadi, pada dasarnya juga merupakan informasi yang  tidak  dapat  dipisahkan  dari  pasar  modal,  baik  itu  peristiwa  di  lingkungan ekonomi  maupun  non-ekonomi.Walaupun  tidak  berpengaruh  secara  langsung dengan dinamika  yang terjadi di pasar modal, namun pengaruh lingkungan non- ekonomi  juga  tidak  dapat  dipisahkan  dari  aktivitas  bursa  saham.Pengaruh lingkungan  non-ekonomi,  seperti  isu  kepedulian  lingkungan  hidup,  hak  asasi manusia,  serta  berbagai  peristiwa  politik  juga  seringkali  menjadi  faktor  utama pemicu  terjadinya  fluktuasi  harga  saham  di  bursa  efek  seluruh  dunia.Semakin penting  peran  bursa  saham  dalam  kegiatan  ekonomi,  membuat  bursa  saham semakin  sensitif  terhadap  peristiwa  di  sekitarnya,  baik  yang  berkaitan  maupun yang  tidak  berkaitan  secara  langsung  dengan  peristiwa  ekonomi  (Wardhani, 2014).
Peristiwa-peristiwa  politik  seperti  adanya  pemilihan  presiden  merupakan salah  satu  bagian  yang  sangat  berpengaruh  terhadap  harga  dan  volume perdagangan  di  bursa  efek  karena  dinamika  situasi  politik  pada  dasarnya  juga berkaitan  dengan  stabilitas  perekonomian  suatu  negara  (Wardhani,  2014). Berbagai  peristiwa  politik  yang  terjadi,  berkaitan  erat  dengan  kestabilan perekonomian suatu negara, menyebabkan tingkat  kepercayaan negatif dari para investor,  sehingga  hal  ini  cenderung  akan  mendapatkan  respon  negatif  dari pelaku pasar bila peristiwa politik yang terjadi mengancam stabilitas negara. Hal ini disebabkan karena peristiwa politik dapat berpengaruh positif maupun negatif terhadap  kestabilan  suasana  kondusif  yang  diinginkan  oleh  para  investor  untuk melakukan transaksi di pasar modal.Dengan demikian, gejolak kehidupan politik, secara  langsung  maupun  tidak  langsung,  memiliki  pengaruh  terhadap  kondisi ekonomi  negara.  Perubahan  di  lembaga  legislatif  maupun  eksekutif  sebagai bagian  dari  peristiwa  politik,  dapat  mempengaruhi  kondisi  ekonomi  negara tersebut karena kondisi ekonomi juga dipengaruhi oleh kebijakan-kebijakan yang ditentukan  oleh  lembaga  legislatif  maupun  eksekutif  dan  perubahan  kedua lembaga tersebut terjadi melalui pemilihan umum, pemilihan presiden, pemilihan calon legislatif, penyusunan kabinet baru, dan reshuffle kabinet.
Menjelang  Pemilihan  Presiden  yang  akan  diadakan  pada  tanggal  9  April 2014,  indeks  saham  bergerak  naik  karena  adanya  dorongan  sentimen  positif terhadap peristiwa politik ini. Semakin dekat hari pelaksanaan Pemilihan Umum Presiden  2014  membuat  sentimen  positif  terhadap  indeks  saham  di Indonesia.Menjelang  Pemilihan  Presiden,  Indeks  Harga  Saham  Gabungan
(IHSG)  ditutup  naik  sebesar  83,21  poin  atau  1,7  persen  ke  level  4.989,03. Mayoritas sektor saham bergerak positif dengan penguatan tertinggi terjadi pada sektor aneka industri.Investor asing juga kembali membukukan pembelian bersih sebesar Rp. 761 milyar (Koran Tempo, 2014).
Informasi  yang  diterima  oleh  pasar  modal  akan  memberi  pengaruh terhadap  pasar  baik  secara  langsung  maupun  tidak  langsung,  cepat  maupun lambat.  Penelitian  ini  didasarkan  pada  pengamatan  24  hari  bursa  di  sekitar peristiwa Pemilihan Presiden , yaitu 3 hari sebelum peristiwa sebelum Pemilihan, 3 hari setelah Pemilihan, 3 hari sebelum Pengumuman Hasil Pemilihan Presiden oleh  Komisi  Pemilihan  Umum  (KPU),  3  hari  setelah  Pengumuman  Hasil PemilihanPresiden  oleh  Komisi  Pemilihan  Umum  (KPU),  3  hari  sebelum Penetapan  Hasil  PemilihanPresiden  oleh  Mahkamah  Konstitusi,  3  hari  setelah Penetapan  Hasil  Pemilihan  Presiden  oleh  Mahkamah  Konstitusi,  3  hari  sebelum Pelantikan  Presiden  dan  Wakil  Presiden  Republik  Indonesia,  dan  3  hari  setelah Pelantikan  Presiden  dan  Wakil  Presiden  Republik  Indonesia.  Penelitian  ini menggunakan 12 hari sebelum dan 12 hari sesudah peristiwa Pemilihan Presiden Republik  Indonesia tahun 2014 untuk  mengetahui  pengaruh peristiwa politik ini terhadap  keputusan  investor  dalam  melakukan  opsi  beli  saham  di  sekitar terjadinya  peristiwa.  Penentukan event  window ini  untuk  menghindari  pengaruh informasi  lain  yang  dapat  mempengaruhi  perubahan  volume  perdagangan  dan harga emiten yang bersangkutan. Jika event window menggunakan rentang waktu yang terlalu lama, dikuatirkan akan adanya peristiwa lain yang cukup signifikan mempengaruhi hasilnya (Jogiyanto, 2013).
Terdapat  beberapa  perbedaan  antara  penelitian  ini  dengan  penelitian terdahulu dalam beberapa hal selain terdapatnya persamaan atau perbedaan hasil penelitian.Perbedaan  penelitian  ini  terhadap  penelitian  sebelumnya,  pada umumnya  terdapat  pada  peristiwanya,  tahun  pemilihan  presiden,  indeks  yang diteliti,  hasil  dari  penelitian.Menurut  Sudrajat  (2009)  terdapat abnormal  return dan trading  volume  activity yang  signifikan  bagi  investor  selama  peristiwa Pemilu  Legislatif  9  April  2009  dan  Pemilu  Presiden  8  Juli  2009.Imelda  (2014) juga  menyatakan  bahwa  ada  bukti  kuat  perbedaan  rata-rata abnormal  return sebelum dan sesudah Pemilihan Presiden tahun 2004, 2009, dan 2014.Penelitian yang dilakukan oleh Nurhaeni  (2009)  yang menunjukkan hasil  terdapatnya rata- rata abnormal  return dan trading  volume  activity yang  signifikan  sebelum  dan setelah Pemilihan Umum Legislatif Indonesia tahun 2009.
Beberapa  penelitian  menunjukkan  hasil  yang  berbeda,  Trisnawati  (2014) menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan antara rata-rata trading volume dan abnormal  return sebelum  dan  sesudah  terjadinya  peristiwa  Pemilihan  Presiden Republik Indonesia tahun 2004 dan 2009. Dalam penelitiannya, Asshodiqi (2015) menunjukkan  hasil  yang  berbeda  dari  tiga  jenis  indeks  yang  diteliti  terhadap peristiwa  pelantikan  presiden  2014  dimana  tidak  terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal  return sebelum dan sesudah peristiwa pada ketiga indeks namun tidak terdapatnya perbedaan trading volume activity yang signifikan hanya terjadi pada Jakarta  Islam  Indeks  (JII).  Chandra  (2014)  juga  mendukung  melalui  hasil penelitiannya    dimana  tidak  terdapat  perbedaan  rata-rata abnormal  return dan rata-rata trading  volume  activity secara  signifikan  terhadap  kelompok  LQ-45 sebelum dan sesudah peristiwa Pemilihan Presiden di Indonesia tahun 2014.
Dampak Pemilihan Presiden Republik Indonesia Tahun 2014 terhadap Abnormal Return dan Trading Volume Activity di Bursa Efek Indonesia (Event Study pada Saham Indeks Kompas 100) (Yusnita Octafilia)
Berdasarkan  beberapa  penelitian  dengan  beberapa  faktor  yang  berbeda, maka  peneliti  tertarik  untuk  meneliti  kembali  hubungan  antara abnormal  return dan trading  volume  activity dengan  peristiwa  Pemilihan  Presiden  Republik Indonesia  yang  baru  saja  terjadi  dengan  saham-saham  dalam  kelompok  Indeks Kompas  100.  Penelitian  ini  mencoba  untuk  meneliti information  content dari suatu  peristiwa  terhadap  aktivitas  di  Bursa  Efek  Indonesia,  atau  mengadakan penelitian terhadap suatu peristiwa berupa Pemilihan Presiden.
Tujuan  dari    penelitian  ini  adalah  untuk  menganalisa abnormal  return , perbedaan abnormal  return yang  diperoleh  investor,  serta  perbedaan trading volume  activity saham  pada  peristiwa  Pemilihan  Presiden,  Pengumuman  Hasil Pemilihan  oleh  Komisi  Pemilihan  Umum,  Penetapan  Hasil  Pemilihan  oleh Mahkamah  Konstitusi,  dan  Pelantikan  Presiden  dan  Wakil  Presiden  Republik Indonesia 2014 terhadap Indeks Kompas 100.

## TINJAUAN PUSTAKA
Pemilihan  Umum  Presiden  dan  Wakil  Presiden  Indonesia  Tahun  2014  diikuti oleh 2 (dua) pasang calon presiden dan wakil presiden. Kandidat pertama adalah Prabowo  Subianto  yang  merupakan  mantan  Panglima  Kostrad  berpasangan dengan  Hatta  Rajasa  yang  merupakan  mantan  Menteri  Koordinator  Bidang Perekonomian  periode  2009-2014  dan  mengusung  nama  Koalisi  Merah  Putih. Candidat  kedua  adalah  Joko  Widodo  yang  merupakan  Gubernur  DKI  Jakarta berpasangan  dengan  Jusuf  Kalla  yang  merupakan  mantan  Wakil  Presiden Republik  Indonesia  periode  2004-2009.Dan  kedua  calon  kandidat  Presiden  dan Wakil  Presiden  ini  diumumkan  dan  ditetapkan  Komisi  Pemilihan  Umum  pada tanggal 31 Mei 2014.
Pasar  modal  merupakan  pasar  tempat  bertemunya  pihak  yang  memiliki kelebihan dana dengan pihak yang memerlukan dana melalui jual beli sekuritas. Pasar  modal  juga  berarti  pasar  untuk  jual  beli  sekuritas  yang  pada  umumnya berumur  lebih  dari  satu  tahun,  contohnya  saham.(Tandelilin,  2010).      Banyak faktor  yang  dapat  mempengaruhi  keberhasilan  pasar  modal  antara  lain: ketersediaan saham, permintaan akan saham, masalah hukum dan peraturan serta keberadaan  lembaga  yang  mengatur  dan  mengawasi  kegiatan  pasar  modal  dan berbagai lembaga yang memungkinkan untuk melakukan transaksi secara efisien, dan kondisi politik dan ekonomi suatu negara (Pratama, 2015).
Pasar efisien adalah kecepatan dan keakuratan reaksi pasar terhadap suatu informasi  untuk  mencapai  harga  keseimbangan  baru.Dari  segi  bentuk,  efisiensi pasar dapat ditinjau dari segi ketersediaan informasi atau dapat juga dilihat tidak hanya  dari  segi  ketersediaan  informasi.  Selain  itu,  efesiensi  pasar  juga  dapat dilihat  dari  kecanggihan  pelaku  pasar  dalam  mengambil  keputusan  yang berdasarkan  pada  analisis  ketersediaan  informasi  .Terdapat  2  (dua)  jenis  pasar efisien.Yang  pertama,  efisiensi  pasar  secara  informasi  ( informationally  efficient market ),  yaitu  pasar  efisien  yang  ditinjau  dari  sudut  informasi  saja.Sedangkan efisiensi pasar secara keputusan ( decisionally efficient market ) yaitu pasar efisien yang  ditinjau  dari  sudut  kecanggihan  pelaku  pasar  dalam  mengambil  keputusan yang berdasarkan pada informasi yang tersedia (Jogiyanto, 2013: 517-518). Indeks Kompas 100 merupakan indeks saham dari 100 saham perusahaan publik  yang  diperdagangkan  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  yang  secara  resmi
diterbitkan  oleh  Bursa  Efek  Indonesia  bekerjasama  dengan  koran  Kompas  pada hari  Jumat  tanggal  10  Agustus  2007.  Dan  indeks  ini  dievaluasi  setiap  6  (enam) bulan  sekali  dan  diumumkan  di  website  BEI  setiap  periode  yaitu  Februari  dan Agustus.Saham-saham  yang  masuk  dalam  Indeks  Kompas  100  ini  merupakan saham-saham yang memiliki likuiditas tinggi, nilai kapitalisasi pasar yang besar, dan memiliki fundamental serta kinerja yang baik.
Event  study merupakan  salah  satu  desain  statistik  paling  populer  dalam bidang  keuangan. Event  study menggambarkan  suatu  teknik  riset  yang memungkinkan  peneliti  dalam  menilai  efek  dari  sebuah  peristiwa  tertentu terhadap  harga  saham  perusahaan  (Manurung,  2014).Menurut  Tandelilin  (2010) event  study  merupakan  bagian  dalam  konsep  hipotesis  pasar  efisien  (efficient market  hypothesis  yang  dikemukakan  oleh  Fama.Secara  lebih  spesifik,  event study  meneliti  reaksi  pasar  terhadap  kandungan  informasi  dari  suatu pengumuman  atau  publikasi  peristiwa  tertentu.Kandungan  informasi  dapat berupa  good  news  (berita  baik)  maupun  bad  news  (berita  buruk)  (Tandelilin, 2010).
Dalam  teori  pasar  modal, return dapat  diartikan  sebagai  tingkat pengembalian  yang  diterima  investor  dari  saham  perusahaan  go  publik  yang diperdagangkan  di  pasar  modal  (Nurhaeni,  2009).  Menurut  Jogiyanto, return merupakan  hasil  yang  diperoleh  dari  investasi  (Jogiyanto,  2013). Return dalam investasi saham dapat berupa capital gain maupun dividen dan return inilah yang menjadi  indikator  investor.  Hal  ini  didukung  oleh  Samsul  yang  berpendapat bahwa return adalah  pendapatan  yang  dinyatakan  dalam  persentase  dari  modal awal investasi. Pendapatan dari investasi saham ini merupakan keuntungan yang didapat dari kegiatan jual beli saham, dimana jika untung disebut dengan capital gain sedangkan jika rugi disebut dengan capital loss . Brigham dan Houston juga berpendapat  bahwa return atau  tingkat  pengembalian  merupakan  selisih  antara jumlah yang diterima dan jumlah yang diinvestasikan dibagi dengan jumlah yang diinvestasikan.  Karena  itu,  investor  harus  mampu  memprediksi  alternatif investasi yang memberikan return tertinggi dengan tingkat risiko tertentu.
Expected  return ,  menurut  Jogiyanto  (2013:222),  merupakan return yang digunakan  dalam  mengambil  keputusan  investasi. Expected  return merupakan return yang  penting  bila  dibandingkan  return  historis  karena expected  return adalah return yang  diharapkan  dari  investasi  yang  akan  dilakukan.  Dengan demikian, expected return merupakan return yang diharapkan oleh investor untuk masa mendatang.
Abnormal  return merupakan  kondisi  dimana return yang  diperoleh investor  tidak  sesuai  dengan  yang  diharapkan.  Karena abnormal  return adalah selisih antara return yang diharapkan dengan return yang didapatkan dimana, jika return yang  didapatkan  lebih  besar  dari return yang  diharapkan  maka  selisih return akan  positif  sedangkan  selisih return akan  negatif  apabila  return  yang didapatkan lebih kecil dari return yang diharapkan. Abnormal return dapat terjadi akibat  peristiwa-peristiwa  tertentu  seperti  libur  nasional,  kondisi  politik  yang tidak stabil, stock split, dan lain-lain.
Trading  Volume  Activity digunakan  untuk  melihat  reaksi  pasar  modal terhadap  suatu  informasi  melalui  parameter  pergerakan  aktivitas  volume perdagangan  (Wardhani,  2014).  Dengan  kata  lain, trading  volume  activity digunakan untuk mengukur reaksi pelaku pasar modal saat memperoleh informasi
dari  perusahaan  selanjutnya  akan  menggunakan  informasi  tersebut  dalam melepas  atau  membeli  saham  yang  mereka  miliki  dengan  tujuan  agar memperoleh  keuntungan  tak  normal  ( abnormal  return ).  Selain  untuk  mengukur reaksi pelaku pasar modal, trading volume activity juga digunakan untuk menguji hipotesis  pasar  efisien  bentuk  lemah  ( weak  formefficiency )  karena  perubahan harga  pada  pasar  yang  belum  efisien  atau  pasar  efisien  bentuk  lemah  tidak mencerminkan  informasi  yang  ada  dengan  cepat  sehingga  penelitian  hanya dilakukan  dengan  mengamati  rekasi  pasar  modal  melalui  pergerakan  volume perdagangan sahamnya.
Hipotesis dalam penelitian ini dapat dikemukan sebagai berikut: (1) Terdapat abnormal  return sebelum  dan  setelah  peristiwa  Pemilihan  Presiden, Pengumuman  Hasil  Pemilihan,  Penetapan  Hasil  Pemilihan,  dan  Pelantikan Presiden  Republik  Indonesia  2014.  (2)  Terdapat  perbedaan abnormal  return sebelum  dan  setelah  peristiwa  Pemilihan  Presiden,  Pengumuman  Hasil Pemilihan,  Penetapan  Hasil  Pemilihan,  dan  Pelantikan  Presiden  Republik Indonesia  2014.  (3)  Terdapat  perbedaan trading  volume  activity sebelum  dan setelah  peristiwa  Pemilihan  Presiden,  Pengumuman  Hasil  Pemilihan,  Penetapan Hasil Pemilihan, dan Pelantikan Presiden Republik Indonesia 2014.

## METODE PENELITIAN
Jenis  data  penelitian  ini  adalah  data  kuantitatif.Dan  teknik  penelitian  adalah penelitian  studi  peristiwa  ( event  study ),  studi  yang  mempelajari  reaksi  pasar terhadap  suatu  peristiwa  yang  informasinya  dipublikasikan  sebagai  suatu pengumuman (Jogiyanto, 2013: 410).
Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan sumber data sekunder.  Data  yang  digunakan  dalam  penelitian  ini  adalah  data  yang memberikan  informasi  tentang  pergerakan  harga  saham  perusahaan  Indeks Kompas  100  yang  bersumber  dari  situs  resmi  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) www.idx.co.id dan www.finance.yahoo.com yang memberikan informasi tentang harga saham tertinggi, terendah, dan harga saham penutupan harian.
Penelitian ini termasuk  dalam penelitian populasi  atau  yang disebut juga penelitian  sensus,  yakni  penelitian  yang  meneliti  semua  elemen  yang  terdapat dalam  populasi.  Populasi  dalam  penelitian  ini  adalah  harga  saham  dan  volume perusahaan-perusahaan  yang  sahamnya  terdaftar  dalam  anggota  Indeks  Kompas 100  di  Bursa  Efek  Indonesia  dengan  periode  perdagangan  pada  peristiwa Pemilihan  Presiden,  Pengumuman  Hasil  Pemilhan  Presiden  oleh  Komisi Pemilihan  Umum,  Penetapan  Hasil  Pemilihan  Presiden  oleh  Mahkamah Konstitusi  serta  Pelantikan  Presiden  dan  Wakil  Presiden  tahun  2014  dengan jumlah  perusahaan  sebanyak  100  perusahaan  dengan  fokus  pada  muatan informasi  (information  content)  dari  peristiwa  Pemilihan  Presiden  Republik Indonesia  yang  dimulai  pada  tanggal  6  April  hingga  23  Oktober  2014  terhadap pergerakan harga saham dan volume perdagangan saham.
Penelitian dengan metode event study ini dibagi menjadi 2 (dua) periode pengamatan  yakni  periode  estimasi  (estimation  period)  dan  periode  kejadian ( event  period )  yang  disebut  juga  dengan  jendela  peristiwa  (event window).Estimation  period  adalah  periode  sebelum  peristiwa  sedangkan  event window adalah peristiwa disekitar terjadinya peristiwa yang hendak diteliti.
e-ISSN 2527-8215
Penelitian ini menggunakan teknik analisis event study yaitu studi tentang pergerakan  return  saham  yang  terjadi  di  sekitar  peristiwa  sistematis  tertentu terutama  pengumuman  atau  peristiwa  yang  diduga  memberikan  informasi  bursa dari suatu perusahaan (Nurhaeni, 2009). Event study dalam penelitian ini adalah reaksi  pasar  modal  saat  dimana  adanya  peristiwa  pengumuman  hasil  Pemilihan Presiden  yang  dilaksanakan  tanggal  22  Juli  2014.  Periode  estimasi  yang digunakan adalah selama 20 hari yang terdiri dari 10 hari sebelum peristiwa, pada saat  peristiwa,  dan  10  hari  setelah  peristiwa  pengumuman  yakni  tanggal  22  Juli 2014.

## HASIL DAN PEMBAHASAN
Tabel  1.  Hasil  Perhitungan  Abnormal  ReturnPeristiwa  Pemilihan  Presiden
2014 Peristiwa t-stat Sig. Hasil Pemilu 0.913 0.457 Tidak Signifikan Pengumuman KPU 0.331 0.772 Tidak Signifikan Pengesahan MK -1.665 0.238 Tidak Signifikan Pelantikan -5.536 0.031 Signifikan* Sumber: Hasil Pengolahan Data, 2015
Dari  hasil  perhitungan  dan  uji  statiistik abnormal  return pada  peristiwa pemilihan  presiden  Republik  Indonesia  tahun  2014  menunjukkan  adanya  reaksi pasar  terhadap  calon  presiden  Republik  Indonesia  untuk  periode  2014-2019. Penelitian  dengan  menggunakan event  study pada  peristiwa  pemilihan  presiden Republik  Indonesia  tahun  2014  menunjukkan  bahwa  peristiwa  ini  memiliki kandungan informasi  sehingga pasar memberikan reaksi  yang beragam  terhadap peristiwa ini.
Pengujian abnormal return dilakukan dengan menguji rata-rata abnormal return seluruh  harga  harian  sekuritas  di  periode  peristiwa.  Rata-rata abnormal return dihitung  dengan  membagi  jumlah abnormal  return dengan  jumlah sekuritas  yang  diteliti.    Berdasarkan  hasil  uji  normalitas  dan  homogenitas terhadap  nilai  rata-rata abnormal  return pemilihan  presiden  Republik  Indonesia tahun 2014 telah memenuhi syarat analisis dengan menggunakan uji perbedaan. Pergerakan abnormal  return pada  peristiwa  pemilihan  presiden  9  April 2014  menunjukkan return rugi  dari  H-2  hingga  H+2.  Kondisi abnormal  return dalam  kondisi  positif  pada  H-3  dan  H+3. Abnormal  return cenderung  menurun dari  H-3  hingga  H-1.Setelah  peristiwa  pemilihan, abnormal  return mengalami kenaikan  dari  H+1  hingga  H+3.Hal  ini  berarti  pasar  memberikan  reaksi  positif terhadap peristiwa pemilihan presiden.
Abnormal  return peristiwa  pengumuman  hasil  pemilihan  22  Juli  2014 menunjukkan kecenderungan sentimen pasar yang positif sejak H-2 hingga H+2. Abnormal  return mengalami  kenaikan  yang  signifikan  pada  H+1,  yang  berarti pasar menunjukkan kepuasan terhadap pemenang hasil pemilihan presiden 2014.
Peristiwa  penetapan  hasil  pemilihan  diawali  dengan abnormal  return negatif  dari  H-3  hingga  H-1.  Pasar  bereaksi  positif  setelah  peristiwa  penetapan walaupun  pada  H+3,  pasar  kembali  menunjukkan  reaksi  yang  negatif.Reaksi
positif  pasar  pada  H+1  dan  H+2  menunjukkan  bahwa  pasar  menaruh  harapan yang  besar  dengan  ditetapkannya  Joko  Widodo  sebagai  pemenang  pemilihan presiden  2014.Pasar  bereaksi  negatif  pada  H+3  karena  adanya  kekuatiran  atas rencana  untuk  mengerahkan  masyarakat  dalam  jumlah  yang  sangat  besar  dari pihak yang kalah dalam pemilihan.
Kekuatiran pasar terhadap pengerahan massa dari kubu yang kalah masih berlanjut  pada  peristiwa  sebelum  pelantikan.  Pasar  menunjukkan  reaksi  positif pada  H+2  dan  H+3  dari  peristiwa  pelantikan  presiden  22  Oktober  2014.Hal  ini berarti  bahwa  pasar  tidak  lagi  kuatir  dengan  kondisi  politik  dalam  negeri  pada saat peristiwa setelah pelantikan.
Abnormal  return antara  sebelum  dan  setelah  dari  tiga  peristiwa  yang berhubungan  dengan  pemilihan  presiden  Republik  Indonesia  tahun  2014  yang terdiri  dari  peristiwa  pemilihan  presiden  9  April  2014,  pengumuman  hasil pemilihan  22  Juli  2014,  dan  penetapan  hasil  pemilihan  21  Agustus  2014 menunjukkan  tidak  adanya  perbedaan  yang  signifikan.  Tidak  adanya  perbedaan abnormal  return yang  signifikan  disebabkan  investor  memilih  untuk  lebih menahan  melakukan  aksi  dengan  melihat  perkembangan  situasi  yang terjadi.Investor  melihat  bahwa  situasi  pada  saat  peristiwa  belum  cukup  stabil untuk  melakukan investasi.Beberapa ketakutan tentang sosok Prabowo Subianto beredar  luas  di  kalangan  investor.Seperti  latar  belakang  Prabowo  yang merupakan  mantan  Danjen  Koppasus  sehingga  kemungkinan  terjadi  kembali peristiwa  Mei  1998  bila  Prabowo  tidak  menerima  kekalahannya,  membayangi para  investor.Pernyataan  Probowo  tentang  nasionalisasi  kekayaan  alam  dan perusahaan yang dikuasai oleh asing serta Probowo yang identik dengan era Orde Baru  juga  merupakan  faktor  yang  membuat  investor  tidak  melakukan  aksi  di pasar saham.
Pada peritiwa pelantikan presiden dan wakil presiden Republik Indonesia 22 Oktober 2014 terjadi abnormal return yang signifikan karena investor melihat harapan  pada  presiden  dan  wakil  presiden  Republik  Indonesia  yang  baru  dalam berinvestasi.  Investor  bersikap  optimis  untuk  masa  depan  investasi  di  bawah kepemimpinan  Joko  Widodo  dan  Jusuf  Kalla.  Visi  dan  misi  Joko  Widodo  yang menyoroti  masalah  inflasi  dan  pertumbuhan  ekonomi  dan  tertuang  dalam  9 agenda prioritas  yang terkenal dengan nama Nawa Cita serta citra Joko Widodo dan Jusuf Kalla yang dikenal sebagai sosok tangkas juga lebih pro rakyat dengan beberapa programnya seperti Kartu Indonesia Sehat serta Kartu Indonesia Pintar, membuat investor memberikan sentimen positif atas terpilihnya pasangan ini.
Tabel  2.  Hasil  Perhitungan  Trading  Volume  Activity  (TVA)  Peristiwa Pemilihan Presiden 2014 Peristiwa t-stat Sig. Hasil Pemilu 1.420 0.292 Tidak Signifikan Pengumuman KPU -0.153 0.893 Tidak Signifikan Pengesahan MK -0.855 0.483 Tidak Signifikan Pelantikan -3.207 0.085 Tidak Signifikan
Sumber: Hasil Pengolahan Data, 2015
e-ISSN 2527-8215
Pengujian untuk melihat perbedaan reaksi pasar modal dilakukan dengan mencari trading  volume  activity dari  seluruh  sampel  saham  perusahaan  yang masuk  dalam  Indek  Kompas  100  selama  tiga  hari  sebelum  dan  tiga  hari  setelah peristiwa pemilihan presiden Republik Indonesia tahun 2014 kemudian dianalisis menggunakan Paired Samples T-Test .
Trading  volume activity pada peristiwa pemilihan presiden menunjukkan kenaikan  pada  tiga  hari  sebelum  peristiwa.  Namun  tiga  hari  setelah  peristiwa, pergerakan trading  volume  activity tidak  mengalami  pergerakan  sama  sekali. Nilai trading  volume  activity tiga  hari  setelah  peristiwa  tetap  diangka  0.003.Hal ini  menunjukkan  bahwa  setelah  peristiwa  pemilihan  presiden  tidak  memberikan dampak apapun terhadap aktivitas pasar saham.
Pergerakan trading  volume  activity pada  peristiwa  pengumuman  hasil pemilihan  presiden  menunjukkan  angka  yang  sama  dengan  tiga  hari  setelah peristiwa  pemilihan.  Pasar  mengalami  penurunan  hanya  pada  dua  hari  setelah peristiwa pengumuman.Dengan demikian peristiwa pengumuman hasil pemilihan tidak memberikan pengaruh terhadap aktivitas perdagangan.
Pada  peristiwa  penetapan  hasil  pengumuman, trading  volume  activity tidak  mengalami  perubahan  dari  H-3  sampai  H+3. Trading  volume  activity tetap berada  di  angka  0.002.Hal  ini  menunjukkan  bahwa  peristiwa  penetapan  hasil pemilihan tidak memberikan pengaruh terhadap aktivitas pasar saham.
Trading volume activity juga tidak mengalami perubahan yang signifikan pada peristiwa pelantikan presiden. Trading volume activity tetap di  angka 0.002 dari H-3 sampai H+1.Pasar mengalami kenaikan sebesar 0.001 dari H+2.Hal ini berarti  peristiwa  pelantikan  juga  tidak  berpengaruh  terhadap  aktivitas perdagangan saham.

## PENUTUP Simpulan
Penelitian  ini  bertujuan  untuk  mengetahui  reaksi  pasar  yang  diukur  dengan abnormal  return dan trading  volume  activity atas  peristiwa  pemilihan  presiden Republik Indonesia tahun 2014. Berdasarkan analisis hasil penelitian, maka dapat ditarik beberapa kesimpulan sebagai berikut:
Berdasarkan perhitungan abnormal return menunjukkan bahwa peristiwa pemilihan  presiden  Republik  Indonesia  tahun  2014  merupakan  suatu  peristiwa yang  mempunyai  kandungan  informasi  bagi  para  pelaku  pasar.  Hal  ini  dapat dilihat  dengan  adanya  pergerakan abnormal  return dan trading  volume  activity pada periode pengamatan.
Peristiwa  pemilihan,  penetapan  hasil  pemilihan  serta  pelantikan  presiden menunjukkan abnormal return negatif dan tidak signifikan. Sedangkan abnormal return peristiwa pelantikan presiden juga negatif namun signifikan.Tiga peristiwa sebelum pelantikan presiden menunjukkan abnormal return yang tidak signifikan terjadi  karena  faktor  kurangnya  kepercayaan  investor  terhadap  kondisi  calon presiden RI tahun 2014. Sedangkan setelah peristiwa pelantikan, abnormal return mengalami  perubahan  yang  signifikan  karena  meningkatnya  kepercayaan investor atas hasil pemilihan presiden RI tahun 2014 ini.
Reaksi pasar pada peristiwa pemilihan presiden Republik Indonesia tahun 2014 apabila dilihat dari perubahan abnormal return dan trading volume activity
tidaklah  berbeda  secara  signifikan.  Hal  ini  ditunjukkan  dengan  tidak  adanya perbedaan abnormal return dan trading volume activity secara signifikan sebelum dan sesudah peristiwa kecuali pada peristiwa pelantikan presiden.
Peristiwa  pemilihan  presiden  Republik  Indonesia  tahun  2014  memiliki kandungan  informasi  bagi  para  pelaku  pasar  di  Indonesia.  Namun  keempat peristiwa  dalam  pemilihan  presiden  Republik  Indonesia  2014  ini  menunjukkan trading  volume  activity tidak  terpengaruh  oleh  peristiwa  pemilihan  presiden  ini. Hasil  pengujian  hipotesis  menunjukkan trading  volume  activity yang  tidak signifikan  pada  peristiwa  sebelum  dan  sesudah  pemilihan  presiden  Republik Indonesia tahun 2014.

## Saran
Beberapa implikasi penelitian ini adalah:
Para  investor  disarankan  agar  dapat  cepat  dan  tepat  dalam  memilah  dan menganalisa  berbagai  informasi  politik  yang  berhubungan  dengan  pengambilan keputusan  untuk  berinvestasi.  Para  investor  juga  dapat  bersikap  lebih  bijaksana agar  tidak  mudah  terpengaruh  dengan  isu-isu  politik  yang  beredar  karena  bisa saja  hal  yang  demikian  dimanfaatkan  oleh  investor  lain  untuk  mengambil keuntungan sendiri. Para investor yang masih takut dalam mengambil keputusan investasi  di  Indonesia.Karena  itu,  peningkatan  perlindungan  bagi  para  investor sangatlah  diperlukan  sehingga  pelaku  pasar  lebih  berani  dalam  mengambil keputusan untuk berinvestasi di Indonesia.
Pengkajian  terhadap  peristiwa-peristiwa  di  sekitar  waktu  pengamatan sangatlah  diperlukan  dalam  sebuah  penelitian event  study karena  dikuatirkan reaksi  yang  timbul  dari  peristiwa  pemilihan  presiden  Republik  Indonesia  tahun 2014 dapat disebabkan karena adanya informasi lain.
Penentuan  kriteria  sampel  yang  baik  dalam  penelitian  akan mempengaruhi  hasil  akhir  pengujian.  Apabila  sampel  yang  digunakan  lebih banyak  maka  data  yang  didapat  dapat  mewakili  hasil  yang  sesuai  dengan  yang diharapkan.
Penelitian selanjutnya diharapkan dapat menggunakan metode lain untuk mendapatkan  hasil abnormal  return dan trading  volume  activity yang mencerminkan reaksi pasar sebenarnya.

## DAFTAR RUJUKAN
Asshodiqi, A. 2015. Reaksi Pasar Modal Terhadap Peristiwa Pelantikan Presiden Tahun  2014  (Event  Study  Pada  Saham  LQ45,  JII,  dan  SMINFRA18) . Jurnal  Ilmiah.  Fakultas  Ekonomi  dan  Bisnis  Universitas  Brawijaya. Malang.
Bursa Efek Indonesia. 2014.  www.idx.co.id Chandra,  T.  2015. Impacts  of  Indonesia’s  2014  Presidential  Election  towards Stock Priceso Indonesia Stock Exchange. International Journal of Business and Management.Volume 10. No 7. ISSN 1833-3850.School of Business Pelita Indonesia.Pekanbaru.
Harian Kompas, 2014.www.kompas.com. Imelda, Siregar. H, Anggraeni. L. 2014. Abnormal Return and Trading Volume in the Indonesian Stock Market in Relation to the  Presidential Elections in
e-ISSN 2527-8215
2004, 2009, and 2014. Internasional Journal of Administrative Science &
Organization.Volume 21.Number 2.Faculty of Economics and
Management.Bogor Agricultural University (IPB). Bogor.
Jogiyanto.2013. Teori Portofolio dan Analisis Investasi .Edisi 7.BPFE.Yogyakarta.
Koran Tempo. 2014.m.koran.tempo.co.
Manurung, A.H, K. Cahyanti, I. 2014. Pengaruh Peristiwa Politik(Pengumuman Hasil  Pemilu  Legislatif,  Pengumuman  Hasil  Pemilihan  Presiden, Pengumuman  Susunan  Kabinet,  Reshuffle  Kabinet)  Terhadap  Sektor- Sektor  Industri  di  Bursa  Efek  Jakarta .  Jurnal.  Program  Magister  Ilmu Ekonomi Bidang Kajian Utama Akuntansi Universitas Padjajaran.
Nurhaeni,  N.  2009. Dampak  Pemilihan  Umum  Legislatif  Indonesia  Tahun  2009 Terhadap Abnormal Return dan Aktivitas Volume Perdagangan Saham di BEI  (Uji  Kasus  Pada  Saham  yang  Terdaftar  Dalam  Kelompok Perusahaan  LQ  45) .Tesis.Program  Magister  Manajemen  Ilmu  Ekonomi. Program Pascasarjana Universitas Diponegoro Semarang.
Pratama,  I.  G.  B.,  Sinarwati,  N.  K.,  Dharmawan,  N.  A.S.  2015. Reaksi  Pasar Modal Indonesia Terhadap Peristiwa Politik (Event Study pada Peristiwa Pelantikan Joko  Widodo Sebagai  Presiden  Republik Indonesia  Ke-7) . E- Jurnal.Volume  3.Nomor  1.  Jurusan  Akuntansi  Universitas  Pendidikan Ganesha. Tandelilin, E. 2010. Portofolio danInvestasi Teori dan Aplikasi . EdisiPertama.  Yogyakarta.Kanisius.
Trisnawati, F. 2014. Pengaruh Peristiwa  Politik  Terhadap  Perubahan  Volume Perdagangan  Saham    dan    Harga    Saham .  Jurnal.  Program  Magister Manajemen  Ilmu  Ekonomi.  Program  Pascasarjana  Bidang  Kajian  Utama Akuntansi Universitas Padjadjaran. Bandung.
Wardhani,  L.  S.  2014. Reaksi  Pasar  Modal  indonesia  terhadap  Peristiwa pemilihan  gubernur  DKI  Jakarta  putaran  ii  2012  (event  study  pada saham  Anggota  indeks  kompas  100) .  Tesis.  Program  Studi  Magister Manajemen Universitas Brawijaya. Malang.
Yahooofinance. 2014. Historical Price Composite index (jkse).www.finance.yahoo.com.