Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Penjualan dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Sektor Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2012-2017

## Tiara Saumy Evant, Yolandafitri Zulvia
Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang Jl. Prof. Dr. Hamka Kampus Air Tawar Padang tiarasaumyevant@gmail.com,yolandafitri86@fe.unp.ac.id
Abstrack : This study aims to examine the effect of profitability, sales growth, and firm size  on  dividend  policy  in  manufacturing  companies  in  the  consumer  goods  industry sector which are listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX). This type of research is associative research. The population in this study is the manufacturing companies in the consumer  goods  industry  sector  registered  on  IDX  for  the  period  2012-2017  with sampling  using  a  purposive  sampling  technique.  Samples  were  obtained  by  16 companies  from  42  study  populations.  Data  was  obtained  from  ICMD  companies  and financial statements of manufacturing companies in the consumer goods industry sector through  the  IDX  website.  The  data  analysis  technique  used  is  multiple  regression analysis. To test the hypothesis using the t test. The results showed that profitability had a  positive  and  significant  effect  on  dividend  policy  in  the  consumer  goods  industry sector  companies  on  the  IDX,  while  sales  growth  had  a  negative  and  not  significant effect on dividend policies in the consumer goods industry sector companies on the IDX. Meanwhile,  firm  size  has  a  positive  and  significant  influence  on  dividend  policy  on consumer goods industry sector companies listed on the IDX.
Keywords : profitability, sales growth, firm size, and dividend policy

## PENDAHULUAN
Pembagian  dividen  identik  dengan  hak  pemegang  saham  atas  investasi  yang  dilakukan  dalam pasar modal. Menurut Kasmir (2010:51) pasar modal merupakan pasar diperjualbelikannya modal jangka panjang  dalam  bentuk  surat  berharga  seperti  obligasi  dan  saham.  Pada  umumnya  tujuan  investor dalam berinvestasi  dalam  pasar  modal  yaitu  untuk  memperoleh  pendapatan  dalam  bentuk  pendapatan  dividen maupun dalam bentuk capital gains .  Namun dividen lebih memberikan kepastian daripada capital gains . Capital  gains adalah  kelebihan  harga  jual  saham  dibandingkan  saat  investor  membeli  saham  tersebut. Tidak semua perusahaan  selalu  membagikan dividennya  setiap tahun. Hal  ini disebabkan oleh  beberapa alasan  yang    umum  seperti  perusahaan  dalam  masa  ekspansi  sehingga  laba  yang  diperoleh  perusahaan digunakan  untuk  kepentingan  perusahaan  dalam  bentuk  laba  ditahan.  Sebab  perusahaan  selalu mengharapkan  pertumbuhan  secara  terus  menerus  untuk  mempertahankan  kelangsungan  hidup perusahaan.  Tentu  hal  ini  merupakan  sebuah  dilema  bagi  manajemen  sebab  pembagian  dividen  secara konsisten merupakan hal yang disukai oleh pihak investor.
Dividen  merupakan  bagian  dari  laba  yang  diperoleh  perusahaan  dan  diberikan  oleh  perusahaan kepada pemegang saham sebagai  imbalan atas kesediannya  menanamkan  hartanya di dalam perusahaan (Rudianto, 2009:308). Dividen dapat dibayar dalam bentuk uang tunai (kas), saham perusahaan, ataupun aktiva  lainnya  (Kristianawati,  2013).  Menurut  Gumanti  (2013:64)  dividen  digunakan  untuk berkomunikasi  dengan  investor  karena  manajer  perusahaan  cenderung    memiliki  informasi  lebih  lanjut tentang  perusahaan  dibandingkan  dengan  investor.  Dividen  yang  dibayarkan  kepada  para  pemegang saham  tergantung  kepada  kebijakan  masing-masing  perusahaan,  sehingga  memerlukan  pertimbangan yang lebih serius dari  manajemen perusahaan.
Kebijakan dividen merupakan penempatan laba, yaitu antara  membayar kepada pemegang saham dan menginvestasikan kembali dalam perusahaan (Weston, 1996:97). Kebijakan dividen adalah suatu hal yang  tidak  bisa  dipisahkan  dengan  keputusan  pendanaan  perusahaan  (Thaib  dan  Taroreh,  2015). Prinsipnya  kebijakan  dividen  menyangkut  tentang  keputusan  apakah  laba  yang  diperoleh  perusahaan
seharusnya dibagikan kepada pemegang saham dalam bentuk kas dividen dan pembelian kembali saham, atau  laba  tersebut  sebaiknya  ditahan  dalam  bentuk  laba  ditahan  guna  pembelanjaan  investasi  di  masa datang (Darmayanti dan Mustanda, 2016).
Tingkat  pengembalian  investasi  berupa  pendapatan  dividen  tidak  mudah  diprediksi.  Hal  tersebut disebabkan  kebijakan  dividen  adalah  kebijakan  yang  sulit  dan  serba  dilematis  bagi  pihak  manajemen perusahaan.  Kebijakan  dividen  tersebut  dianalogikan  sebagai  sebuah puzzle yang  berkelanjutan. Kebijakan dividen merupakan teka-teki yang sulit untuk dijelaskan, dan selalu menimbulkan tanda tanya besar bagi investor, kreditor, bahkan kalangan akademisi (Suharli dan Oktarina, 2005). Oleh sebab itulah, kebijakan  dividen  merupakan  suatu  keputusan  yang  sulit  bagi  pihak  manajemen  perusahaan,  karena pembagian  dividen  di  satu  sisi  akan  memenuhi  harapan  investor  untuk  mendapatkan return sebagai keuntungan dari investasi yang dilakukannnya, sedangkan di sisi lain bagi perusahaan dengan pembagian dividen  diharapkan  tidak  akan  mengancam  kelangsungan  dari  perusahaan  tersebut  (Dewi  dan  Sadana, 2018).  Pembayaran  deviden  yang  semakin  besar  juga  akan  mengurangi  kemampuan  perusahaan  untuk investasi  sehingga  justru  akan  menurunkan  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  dan  selanjutnya  akan menurunkan  nilai  saham  (Safrida,  2014).  Jadi  perusahaaan  harus  menentukan  antara  memakmurkan pemegang saham atau meningkatkan petumbuhan perusahaan.
Ada  berbagai  pendapat  atau  teori  tentang  kebijakan  dividen  yaitu  teori  dividen  tidak  relevan (Modigliani dan Miller), teori the bird-in-the-hand , teori perbedaan pajak, teori signaling hypothesis dan teori clientele  effect (Atmaja,  2008:285).  Menurut  teori  dividen  tidak  relevan  yang  dikemukakan  oleh Modigliani dan Miller, nilai suatu perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya dividend payout ratio (DPR), tapi ditentukan oleh laba bersih sebelum pajak (EBIT) dan kelas risiko perusahaan. Beberapa ahli menentang pendapat dari Modigliani dan Miller tentang dividen adalah tidak relevan. Salah satunya yaitu Gordon dan Lintner dalam buku Atmaja (2008:287) menyatakan bahwa biaya modal sendiri perusahaan akan naik jika dividend payout ratio (DPR) rendah karena investor memandang dividend yield lebih pasti dari pada capital gains.
Perusahaan  manufaktur  merupakan  perusahan  yang  kegiatan  utamanya  yaitu  mengolah  barang mentah menjadi barang jadi sehingga dapat di jual kekonsumen. Dalam kegiatan industrinya, perusahaan manufaktur  membutuhkan  modal  dari  investor  dalam  kegiatan  operasional  perusahaan.  Untuk  itu, perusahaan manufaktur yang sudah go public di pasar modal biasanya menjual sahamnya kepada investor untuk mendapatkan dana sehingga kestabilan keuangannya terjaga. Di dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) ada  144  perusahaan  yang  terdaftar  sebagai  perusahaan  manufaktur  di  tahun  2019  (www.sahamok.com) salah satunya sektor industri barang konsumsi.
Industri barang konsumsi merupakan suatu cabang perusahaan manufaktur yang mempunyai peran aktif  dalam  pasar  modal.  Kenaikan  indeks  sektoral  pada  sektor  industri  barang  konsumsi  banyak didukung  oleh  kenaikan  harga  saham  emiten-emiten  yang  tergabung  didalamnya  (Purnami  dan  Artini, 2016).    Tujuan  investor  memilih  sektor  industri  barang  konsumsi  yaitu  karena  sektor  industri  barang konsumsi memiliki prospek yang cukup baik dan memiliki peluang yang terus berkembang, tetapi tidak di dukung oleh  jumlah perusahaan  yang  membagikan dividen setiap tahunnya (Darmayanti dan Mustanda, 2016)  .  Hal  ini  dapat  dilihat  pada  Bursa  Efek  Indonesia,  dimana  dari  42  perusahaan  yang  terdaftar  di industri  barang  konsumsi  periode  2012-2017,  hanya  16  perusahaan  yang  konsisten  membayarkan dividennya  setiap  tahun.  Berdasarkan  penjelasan  di  atas,  penulis  tertarik  melakukan  penelitian  pada perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi,  ditambah  dengan  alasan  bahwa  sektor  industri barang  konsumsi  merupakan  perusahaan  yang  produknya  selalu  dibutuhkan  dan  digunakan  dalam kehidupan  sehari-hari.  Adapun  subsektor  yang  terdapat  di  dalam  perusahaan  sektor  industri  barang konsumsi antara lain yaitu subsektor makanan & minuman, subsektor rokok, subsektor farmasi, subsektor kosmetik & barang keperluan rumah tangga dan subsektor peralatan rumah tangga .
Proksi  yang  digunakan  dalam  mengukur  kebijakan  dividen  pada  penelitian  ini  dengan menggunakan dividend  payout  ratio (DPR).  Hanafi  (2014:83)  menjelaskan dividend  payout  ratio biasa disebut rasio pembayaran dividen yang melihat bagian earning yang dibayarkan sebagai dividen kepada investor. Dividend payout ratio digunakan karena mencerminkan nilai dividen per saham dengan laba per
saham  yang  dibagikan  perusahaan.  Semakin  besar  laba  ditahan,  semakin  sedikit  jumlah  dana  yang tersedia  untuk  pembayaran  dividen,  begitu  juga  sebaliknya  (Ilmiah  dan  Asandimitra,  2014).  Jadi,  DPR sangat cocok sebagai  pengukur besaran dividen yang akan dibagikan oleh perusahaan kepada pemegang saham,  karena  DPR  akan  tergambar  laba  yang  ditahan  dan  laba  yang  akan  dibagikan  dalam  bentuk dividen  tunai.  DPR  juga  menggambarkan  mana  perusahaan  yang  berfokus  kepada  pertumbuhan perusahaan dan perusahaan yang lebih berfokus mensejahterakan pemegang saham.
Kebijakan  dividen  dapat  dipengaruhi  oleh  beberapa  faktor.  Adapun  Faktor-faktor  yang mempengaruhi  dividen  menurut  Riyanto  (1995:267-268)  yaitu  posisi  likuiditas,  kebutuhan  dana  untuk membayar  hutang,  tingkat  pertumbuhan  perusahaan  dan  pengawasan  terhadap  perusahaan.  Sedangkan menurut Brigham (2001:90) kebijakan dividen dipengaruhi oleh perjanjian utang, pembatasan dari saham preferen,  tersedianya  kas,  pengendalian,  kebutuhan  dana  akan  investasi,  dan  fluktuasi  laba.  Dalam penelitian  ini,  penulis  memfokuskan  tiga  faktor  yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen  yaitu profitabilitas,  pertumbuhan  penjualan,  dan  ukuran  perusahaan.  Sebab  ketiga  faktor  tersebut  dianggap dominan berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
Rasio profitabilitas merupakan rasio menilai kemampuan perusahaan dalam mencari keuntungan. Rasio  ini  juga  memberikan ukuran tingkat efektivitas  manajemen suatu perusahaan (Kasmir, 2010:115). Perusahaan  yang  mempunyai profitabilitas  yang tinggi  akan  menarik  minat investor untuk menanamkan modalnya dengan harapan akan mendapatkan keuntungan yang tinggi pula. Karena dividen diambil dari keuntungan  bersih  yang  diperoleh  perusahaan,  maka  keuntungan  tersebut  akan  mempengaruhi  besarnya dividend  payout  ratio (Mardiyati,dkk,  2014).  Jadi,  profitabilitas  memiliki  peran  penting  dalam pembayaran  dividen  kepada  para  investor,  sebab  dividen  akan  diberikan  jika  perusahaan  memperoleh keuntungan.  Semakin  besar keuntungan  yang dapat diraih perusahaan akan semakin  besar dividen  yang dibagikan (Nurhayati, 2013).
Dalam penelitian ini, profitabilitas diproksikan dengan menggunakan ROA ( Return on total asset ). ROA  adalah  suatu  ukuran  tentang  efektivitas  manajemen  dalam  mengelola  investasinya  dan  pada umumnya digunakan investor sebagai pedoman dalam membuat keputusan investasi ( Kasmir, 2013:202) . ROA  sangat  penting  bagi  manajemen  untuk  mengevaluasi  efektivitas  dan  efisiensi  manajemen perusahaan  dalam  mengelola  seluruh  aktiva  perusahaan.  Semakin  besar  ROA,  berarti  semakin  efisien penggunaan aktiva perusahaan atau dengan kata lain dengan jumlah aktiva yang sama bisa dihasilkan laba yang lebih besar. ROA dapat diketahui dengan cara membagi laba setelah pajak dengan total aktiva.
Selain profitabilitas, pertumbuhan penjualan juga dapat mempengaruhi kebijakan dividen. Harahap (2010:309)  menjelaskan  pertumbuhan  penjualan  merupakan  rasio  yang  menggambarkan  prestasi pertumbuhan penjualan dari tahun ke tahun. Menurut Brigham (2011:211) pertumbuhan perusahaan akan mempengaruhi  kebijakan  dividen  dimana  dengan  tingkat  pertumbuhan  yang  baik  perusahaan  tentunya mengalokasikan dana yang didapat perusahaan untuk berinvestasi sehingga akan mengurangi pembagian dividen kepada para pemegang saham. Dan Riyanto (1996:268) juga menjelaskan semakin tinggi tingkat pertumbuhan  perusahaan,  maka  akan  semakin  besar  pula  kebutuhan  dana  di  masa  yang  akan  datang sehingga  memungkinkan perusahaan akan  menahan  labanya.  Sedangkan  menurut Brigham dan Houston (2001:137)  semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan  penjualan,  maka  semakin  besar  kebutuhannya  akan tambahan  pembiayaan.  Sebab  perusahaan  membutuhkan  dana  untuk  membiayai  ekspansi  perusahaan. Sehingga keuntungan yang diperoleh perusahaan akan ditahan oleh perusahaan dalam bentuk laba ditahan sehingga akan mengurangi pembayaran dividen kepada para pemegang sahamnya.
Faktor  yang  ketiga  yang  mempengaruhi  kebijakan  dividen  yaitu    ukuran  perusahaan.  Menurut Bringham  dan  Houston  (2001:101)  ukuran  perusahaan  menunjukkan  skala  besar  kecilnya  suatu perusahaan  yang  dapat  diklasifikasikan  berdasarkan  berbagai  cara  antara  lain  ukuran  pendapatan,  total aset dan total ekuitas. Ukuran perusahaan juga menentukan besarnya dividen tunai yang akan dibayarkan karena  semakin  besar  ukuran  perusahaan  maka  omset  yang  di  hasilkan  juga  akan  semakin  tinggi  dan menyebabkan  laba  yang  dihasilkan  tinggi,  jika  laba  tinggi  maka  dividen  yang  dibagikan  juga  semakin tinggi (Lopolusi, 2013). Ukuran perusahaan dapat dihitung dengan rumus Ln total Asset.
Menurut Weston dan Copeland (1996:100), perusahaan  yang sudah  besar atau  mapan cenderung untuk  memberi  tingkat  pembayaran  dividen  yang  lebih  tinggi  daripada  perusahaan  kecil  atau  baru. Nuringsih  (2005:120)  juga  menambahkan  bahwa  perusahaan  yang  besar  cenderung  membayarkan dividennya stabil dalam rangka menjaga reputasi ke pemegang saham. Sedangkan menurut  Dewi (2016) ukuran perusahaan tidak dapat menjadi tolak ukur pembagian dividen besar atau kecil, karena perusahaan lebih mempertimbangkan ketersediaan kas dalam menentukan kebijakan dividen secara tunai.

## METODE PENELITIAN

## Jenis Penelitian
Jenis penelitian yang dilakukan adalah penelitian asosiatif. Menurut Sugiyono (2014:55) Penelitian asosiatif merupakan penelitian yang bertujuan untuk mengetahui pengaruh ataupun juga hubungan antara dua  variabel  atau  lebih.  Penelitian  ini  dilakukan  untuk  dapat  mengetahui  pengaruh  antara  profitabilitas, pertumbuhan  penjualan dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan  manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) tahun 2012-2017.

## Populasi dan Sampel
Menurut Sugiyono (2016:119) populasi adalah wilayah generalisai  yang terdiri atas objek/subjek yang  mempunyai  kualitas  dan  karakteristik  tertentu  yang  ditetapkan  oleh  peneliti  untuk  dipelajari  dan kemudian  ditarik  kesimpulannya.  Populasi  yang  akan  diteliti  dalam  penelitian  ini  adalah  seluruh perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI) tahun  2012-2017  yang  berjumlah  42  perusahaan.  Teknik  pengambilan  sampel  dalam  penelitian  ini menggunakan  metode purposive  sampling. Sehingga  diperoleh  sampel  dalam  penelitian  ini  adalah  16 sampel perusahaan selama 6 tahun pengamatan sehingga terdapat 96 observasi.
Jenis Data dan Sumber Data
Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penelitan  ini  adalah  data  kuantitatif.  Sumber  data  yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang berasal dari laporan keuangan dan Indonesian Capital  Market  Directory (ICMD)  perusahaan  maufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  selama  masa penelitian yaitu tahun 2012 sampai dengan tahun 2017. Data mengenai laporan keuangan tersebut berasal dari situs resmi BEI, dan situs-situs lain yang diperlukan.

## Defenisi Operasional Variabel Penelitian Variabel Dependen (Y)
Variabel  dependen  dalam  penelitian  ini  adalah  kebijakan  dividen  yang  diukur  dengan menggunakan dividend  payout  ratio (DPR).  Rumus  untuk  menentukan  besarnya  DPR  adalah  sebagai berikut (Fahmi,2012:71):

## 𝐷𝑃𝑅 = 𝐷𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒
𝐸𝑎𝑟𝑛𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑒𝑟 𝑆ℎ𝑎𝑟𝑒 𝑋 100%
Variabel Independen (X) Profitabilitas (X 1 )
Menurut Kasmir (2010:115) profitabilitas merupakan rasio untuk menilai kemampuan perusahaan dalam  mencari  keuntungan.  Profitabilitas  dalam  penelitian  ini  diukur  dengan  menggunakan return  total asset (ROA). ROA dapat dihitung menggunakan rumus (Hanafi dan Halim , 2014:81):
𝑅𝑂𝐴 = 𝐿𝑎𝑏𝑎 𝑏𝑒𝑟𝑠𝑖ℎ
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑒𝑡
Pertumbuhan penjualan (X 2 )
Harahap (2010:309)  menjelaskan pertumbuhan penjualan  merupakan rasio  yang  menggambarkan prestasi  pertumbuhan  penjualan  dari  tahun  ke  tahun.  Adapun  rumus  yang  digunakan  adalah  (Harahap, 2010:309):
𝑃𝑒𝑟𝑡𝑢𝑚𝑏𝑢ℎ𝑎𝑛 𝑝𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 = 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡 − 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡 − 1 𝑃𝑒𝑛𝑗𝑢𝑎𝑙𝑎𝑛 𝑡 − 1 𝑋 100%
Ukuran Perusahaan (X 3 )
Menurut Bringham dan Houston (2001:101) ukuran perusahaan menunjukkan skala besar kecilnya suatu  perusahaan  yang  dapat  diklasifikasikan  berdasarkan  berbagai  cara  antara  lain  ukuran  pendapatan, total  asset  dan  total  ekuitas.  Pada  penelitian  ini ukuran  perusahaan diukur  menggunakan  rumus  yaitu (Sutrisno, 2001:3)  :
𝑈𝑘𝑢𝑟𝑎𝑛 𝑝𝑒𝑟𝑢𝑠𝑎ℎ𝑎𝑎𝑛 = (𝐿𝑛) 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡
Teknik Analisis Data

## Uji normalitas
Uji  normalitas  bertujuan  untuk  mengetahui  apakah  distribusi  pada  data  sudah  mengikuti  atau mendekati  distribusi  yang  normal.  Uji  normalitas  data  dapat  dilihat  dengan  menggunakan  uji Kolmogorov-Smirnov .  Dasar  pengambilan  keputusan  uji  normalitas  ini  adalah  jika  nilai  signifikan  uji Kolmogorov-Smirnov > 0,05 berarti variabel dinyatakan terdistribusi normal, dan begitu pula sebaliknya jika angka signifikansi < 0,05 maka data tidak terdistribusi normal.

## Uji Multikolinearitas
Multikolinearitas  adalah  keadaan  dimana  antara  dua  variabel  independen  atau  lebih  pada  model regresi  terjadi  hubungan  linier  yang  sempurna  atau  mendekati  sempurna.  Model  regresi  yang  baik mensyaratkan  tidak  adanya  masalah  multikolinearitas.  Untuk  mendeteksi  ada  tidaknya  multikolinearitas dapat membandingkan nilai r 2 dengan R 2 hasil regresi atau dengan melihat nilai Tolerance dan Variance Inflation Factor (VIF) (Priyatno, 2010:62)

## Uji Heteroskedastisitas
Uji  Heteroskedastisitas  adalah  uji  yang  bertujuan  untuk  menguji  apakah  di  dalam  sebuah  model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual atau satu pengamatan yang lain. Salah satu cara untuk mendeteksi adanya  heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan uji Spearman’s rho. Uji Spearman’s rho yaitu  dengan  mengkolerasikan  nilai  residual  hasil  regresi  dengan  masing-masing  variabel  independen. Metode  pengambilan  keputusan  pada  uji  heteroskedastisitas  dengan spearman’s  rho yaitu  jika  nilai signifikansi  antara  variabel  independen  dengan  residual  lebih  dari  0,05,  maka  tidak  terjadi  masalah heteroskedastisitas,  tetapi  jika  signifikansi  kurang  dari  0,05  maka  terjadi  masalah  heteroskedastisitas (Priyatno, 2010:71).

## Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  adalah  keadaan  dimana  terjadinya  korelasi  dari  residual  untuk  pengamatan  satu dengan  pengamatan  yang  lain  yang  disusun  menurut  runtun  waktu.  Model  regresi  yang  baik mensyaratkan  tidak  adanya  autkorelasi  dengan  menggunakan  uji Durbin-Watson (Priyatno,  2010:75). Sedangkan pengambilan keputusan tidak ada gejala autokorelasi yaitu du < d < 4-du.

## Analisis Regresi Berganda
Analisis  regresi  berganda  merupakan  teknik  uji  yang  digunakan  untuk  mengetahui  pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen, dengan persamaan sebagai berikut:
𝑌 = 𝑎 + 𝑏 1 𝑋 1 + 𝑏 2 𝑋 2 + 𝑏 3 𝑋 3 + 𝑒
Keterangan:
Y = Kebijakan dividen X 1 = Profitabilitas X 2 = Pertumbuhan Penjualan X 3 = Ukuran Perusahaan
a = Konstanta b1,2,3,..bn = Koefisien regresi
e = Standar error
Koefisien Determinasi (R 2 ) dan Uji F statistik
Koefisien determinasi adalah untuk mengetahui  seberapa  besar variasi  variabel  independen dapat menjelaskan  variabel  dependen.  Sedangkan  Uji  F  statistik  pada  dasarnya  menunjukkan  apakah  semua variabel  bebas  yang  dimasukkan  dalam  model  regresi  mempunyai  pengaruh  secara  bersama-sama terhadap variabel terikat (Ghozali, 2005:44).

## Uji t
Uji  ini  bertujuan  untuk  menguji  pengaruh  secara  parsial  antara  variabel  bebas  terhadap  variabel terikat dengan mengasumsikan variabel lain adalah konstan.

## HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
Uji Normalitas
Tabel 1. Hasil Uji Normalitas ( Kolmogorov-Smirnov )
Unstandardized Residual N 96 Normal Parameters a,b Mean 0E-7 Std. Deviation 23,78398546 Most Extreme Differences Absolute ,073 Positive ,069 Negative -,073 Kolmogorov-Smirnov Z ,710 Asymp. Sig. (2-tailed) ,694
Sumber: Data diolah dengan menggunakan SPSS versi 20.0 (2019)
Pada Tabel 1 dapat dilihat hasil uji menyatakan bahwa nilai Kolmogrov-Smirnov sebesar 0,710 dengan signifikansi 0,694 > α (0,05). Dengan perolehan hasil tersebut, dapat disimpulkan banwa data penelitian  terdistribusi normal.

## Uji Multikolonearitas
Tabel 2. Hasil Uji Multikolinearitas Model Collinearity Statistics Tolerance VIF 1 (Constant) Profitabilitas ,984 1,017 Pertumbuhan Penjualan ,983 1,017 Ukuran Perusahaan ,999 1,001
Sumber: Data diolah dengan menggunakan SPSS versi 20.0 (2019)
Tabel  2  terlihat    bahwa  nilai  tolerance  dari collinearity  statistics pada  setiap  variabel independen yaitu profitabilitas (0,984), pertumbuhan penjualan (0,983) dan ukuran perusahaan (0,999) sedangkan  nilai variance  inflation  factor (VIF)  setiap  variabel  yaitu  profitabilitas  (1,017), pertumbuhan  penjualan  (1,017)  dan  ukuran  perusahaan  (1,001).  Berdasarkan  data  diatas  dapat
disimpulkan bahwa data penelitian terbebas dari gejala multikolinearitas karena nilai VIF kurang dari 10 (VIF < 10) dan nilai tolerance lebih besar dari 0,10.
Uji Heteroskedastisitas Tabel 3. Hasil Uji Heterokedastisitas
Unstandardized Residual Profitabi litas Pertumbuhan Penjualan Ukuran Perusah aan Spearm an's rho Unstandardi zed Residual Correlation Coefficient 1,000 ,099 -,039 -,013 Sig. (2- tailed) ,337 ,705 ,898 N 96 96 96 96 Profitabilitas Correlation Coefficient ,099 1,000 -,120 ,013 Sig. (2- tailed) ,337 ,246 ,898 N 96 96 96 96 Pertumbuha n Penjualan Correlation Coefficient -,039 -,120 1,000 -,042 Sig. (2- tailed) ,705 ,246 ,683 N 96 96 96 96 Ukuran Perusahaan Correlation Coefficient -,013 ,013 -,042 1,000 Sig. (2- tailed) ,898 ,898 ,683 N 96 96 96 96
Dari  Tabel  3  dapat  diketahui  bahwa  nilai  signifikansi  variabel  X 1 sebesar  0,337,  variabel  X 2 sebesar  0,705,  dan  variabel  X 3 sebesar  0,898.  Jika  dilihat  dari  nilai  signifikansi  ketiga  variabel independen  >  0,05  maka  dapat  disimpulkan  bahwa  dalam  model  regresi  tidak  terjadi  masalah heteroskedastisitas.

## Uji Autokorelasi
Tabel 4. Hasil Uji Autokorelasi
Model R R Square Adjusted R Square Std.  Error  of  the Estimate Durbin-Watson 1 ,636 a ,404 ,385 24,16866 1,892
Sumber: Data diolah dengan menggunakan SPSS versi 20.0 (2019)
Pada tabel diatas, diperoleh nilai DW sebesar 1,892, dengan nilai du sebesar 1,7326 dan nilai 4- du  sebesar  2,2674,  maka  jika  diambil  keputusan,  penelitian  ini  terbebas  pada  gejala  autokorelasi dengan alasan yaitu du (1,7326) < d (1,892) < 4-du (2,2674).
Analisis Regresi Berganda
Tabel 5. Hasil Analisis Regresi Berganda
Model
Unstandardized Coefficients
Standardized
Coefficients T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -117,851 45, 579 -2,586 ,011 Profitabilitas 1,315 ,183 ,582 7,177 ,000 Pertumbuhan penjualan -,072 ,146 -,040 -,495 ,621 Ukuran perusahaan 4,978 1,548 ,259 3,215 ,002
Sumber: Data diolah dengan menggunakan SPSS versi 20.0 (2019)
Y = -117,851 + 1,315 Profitabilitas – 0,072  Pertumbuhan Penjualan  + 4,978  Ukuran Perusahaan
Berdasarkan  model  di  atas  dapat  dijelaskan  sebagai  berikut:  nilai  konstanta  sebesar  -117,851 artinya tanpa adanya  variabel  profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan ukuran perusahaan,  maka nilai DPR telah mencapai -117,851. Nilai koefisien profitabilitas adalah positif sebesar 1,315. Ini menunjukkan setiap  peningkatan  1  %  profitabilitas  suatu  perusahaan  maka  akan  menaikkan  nilai  DPR  sebesar  1,315. Nilai Koefisien pertumbuhan penjualan adalah negatif sebesar 0,072, hal ini menunjukkan bahwa setiap 1 %  peningkatan  pertumbuhan  penjualan  menandakan  bahwa  penurunan  nilai  DPR  sebesar  0,072. Selanjutnya  koefisien  ukuran  perusahaan  adalah  positif  4,978,  hal  ini  menunjukkan  bahwa  setiap kenaikan 1 % ukuran perusahaan maka akan menaikkan nilai DPR sebesar 4,978.
Koefisien Determinasi (R 2 ) dan Uji F Koefisien Determinasi (R 2 ) Tabel 6. Hasil Koefisien Determinasi (R 2 )
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,636 a ,404 ,385 24,16866
Sumber: Data diolah dengan menggunakan SPSS versi 20.0 (2019)
Berdasarkan Tabel 6 dapat diketahui nilai R Square (R 2 ) yang diperoleh adalah 0,404, artinya rasio pembayaran  dividen  ( Dividend  Payout  Ratio )  pada  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang konsumsi  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  periode  2012-2017  dapat  dijelasan  oleh  variabel  independen yaitu profitabilitas, pertumbuhan penjualan, dan ukuran perusahaan adalah sebesar 40,4 %. Sisanya 59,6 % ditentukan oleh variabel lain yang tidak dianalisis pada penelitian ini :
Uji F Tabel 7. Hasil Uji F
Model Sum of Squares Df Mean Square F Sig. 1 Regression 36451,337 3 12150,446 20,801 ,000 b Residual 53739,407 92 584,124 Total 90190,744 95
Sumber: Data diolah dengan menggunakan SPSS versi 20.0 (2019)
Pada  tabel  diatas,  dapat  dilihat  nilai  prob.  F  hitung  (sig.)  pada  tabel  diatas  nilainya  0,000  lebih kecil dari tingkat signifikansi 0,05, sehingga dapat disimpulkan terdapat  pengaruh yang signifikan secara bersama-sama antara semua variabel bebas terhadap variabel terikat.

## Uji t
Tabel 8. Hasil Uji t
Model Unstandardized Coefficients
Standardized Coefficients
T Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -117,851 45,579 -2,586 ,011 Profitabilitas 1,315 ,183 ,582 7,177 ,000 Pertumbuhan penjualan -,072 ,146 -,040 -,495 ,621 Ukuran perusahaan 4,978 1,548 ,259 3,215 ,002
Sumber: Data diolah dengan menggunakan SPSS versi 20.0 (2019)
Berdasarkan tabel diatas dapat disimpulkan sebagai berikut:

## Profitabilitas
Berdasarkan  tabel  diatas  pengujian  hipotesis  mengenai  pengaruh  variabel  profitabilitas  terhadap kebijakan dividen menunjukkan hasil t hitung sebesar  7,177 dengan signifikansi 0,000 (sig < 0,05). Hal ini berarti profitabilitas memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap kebijakan dividen.

## Pertumbuhan Perusahaan
Berdasarkan  tabel  diatas  pengujian  hipotesis  mengenai  pengaruh  variabel  pertumbuhan  penjualan terhadap  kebijakan  dividen  menunjukkan  hasil  t hitung sebesar  -0,495  dengan  signifikansi  0,621  (sig  > 0,05).  Hal  ini  berarti  pertumbuhan  penjualan  memiliki  pengaruh  negatif  tidak  signifikan  terhadap kebijakan dividen.

## Ukuran Perusahaan
Berdasarkan  tabel  diatas  pengujian  hipotesis  mengenai  pengaruh  variabel  ukuran  perusahaan terhadap kebijakan dividen menunjukkan hasil t hitung sebesar 3,215 dengan signifikansi 0,002 (sig < 0,05). Hal ini berarti ukuran perusahaan memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap kebijakan dividen.

## PEMBAHASAN
Pengaruh  Profitabilitas  (ROA)  terhadap  Kebijakan  Dividen  ( Dividend  Payout  Ratio )  pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) Periode 2012-2017
Berdasarkan  hasil  penelitian,  ROA  bernilai  positif  sebesar  1,315  dengan  nilai  t hitung sebesar 7,177  dan  signifikansi  0,000  <    0,05.  Berarti  ROA  mempunyai  pengaruh  positif  dan  signifikan terhadap kebijakan dividen (DPR) pada perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012-2017.
Hasil penelitian ini sejalan dengan penelitian Safrida (2014), Akmal (2016), dan Ginting (2018) yang menunjukkan hasil profitabilitas berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Menurut  Mardiyati,  dkk  (2014)  dalam  risetnya  menjelaskan    perusahaan  yang  mempunyai profitabilitas yang tinggi akan menarik minat investor untuk menanamkan modalnya dengan harapan akan mendapatkan keuntungan yang tinggi pula. Karena dividen diambil dari keuntungan yang tinggi pula.    Sedangkan  Nurhayati  (2013)  mengemukakan  semakin  besar  keuntungan  yang  dapat  diraih perusahaan akan semakin besar dividen yang dibagikan.
Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen ( Dividend Payout Ratio ) pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) Periode 2012-2017
Berdasarkan  hasil  penelitian,  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  pertumbuhan  penjualan  bernilai negatif  sebesar  0,072  dengan  signifikansi  0,621  >  0,05  dan  nilai  t hitung adalah  sebesar  -0,495.  Maka dapat  disimpulkan  bahwa  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan  terhadap kebijakan dividen (DPR) pada perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012-2017.
Penelitian ini sejalan dengan hasil penelitian Mardiyati, dkk (2014) dan Ilmiah dan Asandimitra (2014)  yang  menunjukkan  hasil  pertumbuhan  penjualan  berpengaruh  negatif  dan  tidak  signifikan terhadap  kebijakan  dividen.  Menurut  Riyanto  (1996:268)  semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan perusahaan,  maka  akan  semakin  besar  pula  kebutuhan  dana  di  masa  yang  akan  datang  sehingga memungkinkan  perusahaan  akan  menahan  labanya.  Sedangkan  Brigham  dan  Houston  (2001:  137) semakin  tinggi  tingkat  pertumbuhan  penjualan,  maka  semakin  besar  kebutuhannya  akan  tambahan pembiayaan.
Pengaruh  Ukuran  Perusahaan  terhadap  Kebijakan  Dividen  ( Dividend  Payout  Ratio )  pada Perusahaan  Manufaktur  Sektor  Industri  Barang  Konsumsi  yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia (BEI) Peiode 2012-2017
Berdasarkan  hasil  penelitian,  diketahui  bahwa  nilai  koefisien  ukuran  perusahaan  yaitu  4,978 dengan  t hitung sebesar  3,215  dan  nilai  signifikansi  0,002  <  0,05.  Maka  dapat  disimpulkan  ukuran perusahaan  mempunyai  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan  dividen  (DPR)  pada perusahaan manufaktur sektor industri barang konsumsi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2012-2017.
Hasil  penelitian  ini  di  dukung  oleh  penelitian  terdahulu  yaitu  pada  penelitian  Hikmah  dan Astuti (2013) dan Eli Safrida (2016) yang menunjukkan hasil ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap  kebijakan  dividen.  Namun  penelitian  ini  bertolak  belakang  terhadap  penelitian  Ilmiah  dan Asandimitra (2014) dan  Akmal,dkk (2016)  yang  menunjukkan  hasil ukuran perusahaan  berpengaruh negatif  terhadap  kebijakan  dividen.  Dewi  (2016)  menambahkan  ukuran  perusahaan  tidak  dapat menjadi tolak ukur pembagian dividen besar atau kecil, karena perusahaan  lebih  mempertimbangkan ketersediaan kas dalam menentukan kebijakan dividen secara tunai.
Secara teori penelitian  ini  sejalan dengan teori  Weston dan  Copeland (1996:100)  mengatakan bahwa  perusahaan  yang  sudah  besar  atau  mapan  cenderung  untuk  memberi  tingkat  pembayaran dividen  yang  lebih  tinggi  daripada  perusahaan  kecil  atau  baru.  Nuringsih  (2005:120)  juga menambahkan  perusahaan  yang  besar  cenderung  membayarkan  dividennya  dalam  rangka  menjaga reputasi ke pemegang saham.

## KESIMPULAN
Berdasarkan  hasil  penelitian  dan  pembahasan  yang  telah  disajikan,  maka  dapat  ditarik kesimpulan  sebagai  berikut:  1)  Profitabilitas  yang  diproksikan  dengan return  on  Asset (ROA) mempunyai pengaruh positif dan  signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan  manufaktur sektor  industri  barang  konsumsi  periode  2012-2017,  artinya  semakin  tinggi  profitabilitas  yang dihasilkan perusahaan maka dividen yan dibayarkan kepada pemegang saham juga semakin besar. 2) Pertumbuhan penjualan mempunyai pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen pada  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  periode  2012-2017,  artinya  jika pertumbuhan  penjualan  meningkat  maka  dividen  yang  dibayarkan  kepada  para  pemegang  saham menurun.  3)  Ukuran  perusahaan  mempunyai  pengaruh  positif  dan  signifikan  terhadap  kebijakan dividen  pada  perusahaan  manufaktur  sektor  industri  barang  konsumsi  periode  2012-2017,  artinya semakin besar ukuran perusahaan maka dividen yang dibayarkan juga semakin besar.

## DAFTAR PUSTAKA
Akmal,  dkk.  (2016). “Pengaruh  Return  On  Asset,  Sales  Growth,  Firm  Size  Dan  Debt  To  Equity Ratio Terhadap  Pembayaran  Dividen  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Sub  Sektor  Perusahaan  Makanan Dan  Minuman  Yang  Terdaftar  Di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2010-2014” .  Jurnal  Ekonomi Manajemen dan Akuntansi Universitas Serambi Mekkah.
Atmaja, Lukas Setia. (2008). Teori dan Praktek Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Andi.
Brigham, E. F. and J. F. H. (2001). Manajemen Keuangan . Jakarta: Erlangga.
Brigham, E. F. and J. F. H. (2011). Manajemen Keuangan . Jakarta: Erlangga.
Darmayanti, Ni Kadek Desi dan Mustanda, I Ketut. (2016). “Pengaruh Pertumbuhan Penjualan, Jaminan Aset,  Dan  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen  Pada  Sektor  Industri  Barang Konsumsi” . E-Jurnal Manajemen Unud.
Dewi,  Dian  Masita.  2016. Pengaruh  Likuiditas,  Leverage,  Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan Dividen  Tunai  Dengan  Profitabilitas  Sebagai  Variabel  Intervening. Jurnal  Bisnis  dan  Ekonomi, Hlm. 12-19.
Dewi, Ida  Ayu Putri Pertami  dan Sedana, Ida Bagus Panji. (2018). Faktor-Faktor  Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia” . E-Jurnal Manajemen Unud.
Ghozali, I. (2005). Dasar-dasar Ekonometrika . Jakarta: Erlangga.
Ginting, Suriani. “ Pengaruh Likuiditas, Profitabilitas, dan Leverage Terhadap Kebijakan Dividen  Pada Perusahaan  LQ45  Yang  Terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2012-2016)” .  E-Jurnal  STIE Mikroskil.
Gumanti, Tatang Ary. (2013). Kebijakan Dividen Teori, Empiris, dan Implikasi . Yogyakarta: UPP STIM YKPN.
Hanafi,  Mamduh  H  dan  A.  Halim.  (2014). Analisis  Laporan  Keuangan,  edisi  3 .  Yogyakarta  :Penerbit UPP STIM YKPN.
Harahap, Sofyan Syafri. (2010). Analisis Kritis atas Laporan Keuangan. Jakarta: Rajawali Pers.
Hikmah,  Khoirul dan  Astuti, Ririn. Growth   Of  Sales, Investment, Liquidity, Profitability, Dan Size Of Firm Terhadap  Kebijakan Dividend Payout  Ratio Pada  Perusahaan Manufaktur    Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia . Jurnal Manajemen dan Akuntansi UPN Veteran Yogyakarta.
Ilmiah,  Hidayatul  dan  Asandimitra,  Nadia.  (2014). Pengaruh  Profitabilitas,  Firm  Size,  Mtbv,  Arus  Kas Dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Sektor Keuangan Di Bursa Efek Indonesia . Jurnal Ilmu Manajemen Universitas Negeri Surabaya.
Kasmir.(2010). Pengantar Manajemen Keuangan, Edisi pertama. Jakarta: Kencana.
Kasmir. (2013). Analisis Laporan Keuangan . Rajawali Pers: Jakarta.
Kristianawati, Iin. (2013). “ Pengaruh Free Cash Flow, Profitabilitas, Likuiditas, dan Leverage Terhadap Kebijakan  Dividen  (Studi  Empiris  di  Bursa  Efek  Indonesia  Tahun  2007-2011)” .  E-Jurnal Universitas Dian Nuswantoro.
Lopolusi, Ita. (2013). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi  Kebijkan Dividen Sektor Manufaktur Yang  Terdaftar  Di  PT  Bursa  Efek  Indonesia  Periode  2007-2011 .  Jurnal  Ilmiah  Mahasiswa Universitas Surabaya.
Mardiyati, Umi, dkk. (2014 ). Pengaruh Free Cash Flow, Return On Assets, Total Assets Turnover Dan Sales  Growth  Terhadap  Dividend  Payout  Ratio  (Studi  Pada  Perusahaan  Manufaktur  Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia  Periode 2008-2012). Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) | Vol. 5, No. 2, Universitas Negeri Jakarta.
Michell  Suharli,  dan  Oktarina.  (2005). Memprediksi  Tingkat  Pengembalian  Investasi    Pada  Equity Securities  Melalui  Rasio  Profitabilitas,  Likuiditas,  dan  Hutang  Pada  Perusahaan  Publik  Di Jakarta . Solo : Kumpulan Makalah Simposium Nasional Akuntansi 8.
Nurhayati, Mafizatun (2013). Profitabilitas, Likuiditas Dan Ukuran Perusahaan  Pengaruhnya Terhadap Kebijakan  Dividen  Dan    Nilai  Perusahaan  Sektor  Non  Jasa .  Jurnal  Keuangan  dan  Bisnis Universitas Mercu Buana Jakarta.
Nuringsih,  Kartika.  (2005). Analisis  Pengaruh  Kepemilikan  Manajerial,  Kebijakan  Utang,  ROA  dan Ukuran  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Dividen:  Study  1995-1996 .  Jurnal  Akuntansi  dan Keuangan Indonesia, Vol. 2, No. 2, pp: 103-123.
Priyatno,  Duwi.  (2010). Teknik  Mudah  Dan  Cepat  Melakukan  Analisis  Data  Penelitian  Dengan  SPSS . Yogyakarta:Gava Media.
Purnami,  Kadek  Diah  Arie  dan  Artini,  Luh  Gede  Sri.  (2016). “Pengaruh  Investment  Opportunity  Set, Total  Asset  Turn  Over  Dan  Sales  Growth  Terhadap  Kebijakan  Dividen” .  E-Jurnal  Manajemen Unud.
Riyanto, Bambang. (1995). Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta.
Rudianto. Pengantar Akuntansi . (2009). Jakarta: Erlangga.
Safrida,  Eli.  (2014). “Profitabilitas  Dan  Pertumbuhan  Perusahaan  Terhadap  Kebijakan  Deviden  Pada Perusahaan  Manufaktur  di  Indonesia”. Jurnal  Riset  Akuntansi  dan  Keuangan  Politeknik  Negeri Medan.
Sugiyono.  (2014).  Metode  Penelitian  Pendidikan  Pendekatan  Kuantitatif,  Kualitatif.  dan  R  &  D. Bandung: Alfabeta.
Sugiyono. (2016) . Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, Dan Kombinasi (Mixed Methods). Bandung: Alfabeta.
Sutrisno. (2001). Manajemen Keuangan Teori Konsep & Aplikasi . Yogyakarta: Ekonisia
Thaib,  Chaidir  dan  Taroreh,  Rita.  (2015 ).  Pengaruh  Kebijakan  Hutang  Dan  Profitabilitas  Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Pada Perusahaan Foods And Beverages Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2010-2014 . Jurnal EMBA   215 Vol.3 No.4, Universitas Sam Ratulangi Manado.
Weston, J. Fred dan Thomas E. Copeland. (1996). Manajemen Keuangan . Jilid 2. Erlangga. Jakarta.