## Pengaruh Rasio Pembayaran Dividen terhadap Harga Saham PT Bukit Asam (Persero) Tbk Periode 2005-2015

## Afrian Destama
Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor Kampus Dramaga Bogor 16680 e-mail: andestama12@gmail.com

## Musa Hubeis
Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor Kampus Dramaga Bogor 16680

## ABSTRACT
PT Bukit Asam (Persero) Tbk (PTBA) is a large company engaged in the sub-sector of coal mining and  has  been  listed  in  the  Indonesia  Stock  Exchange  (IDX)  as  a  public  company  and  was  registered  to have  an  Initial  Public  Offering  (IPO)  in  year  2002.  The  investors  as  shareholders  will  strongly  expect  a high  dividend  every  year  (%  per  year).  The  annual  dividend  (in  %)  so  called  as  Dividend  payout  ratio (DPR). The objective of the research are to analyze the effect of the DPR on stock prices of PTBA in the period  2005-2015  and  as  reference  to  determine  dividend  policy.  The  research  secondary  data  was obtained  from  BEI,  Indonesian  Central  Securities  Depository  PTBA.  The  simple  linear  regression  model was developed in the research where the DPR stands for independent variable (y) and the dayly average stock price from the declaration dateto cum date stands for dependent variables. The results showed a positive relationship and unreal 42,3% between the DPR and the stock price of PTBA with the influence of 18,6%. But both variables do not have a linear relationship, so as to predict the stock price can not be done simply by using DPR as independent variables, but also need to consider other factors. Keywords: dividend payout ratio, net earnings,simple linear regression, stock price.

## ABSTRAK
PT Bukit Asam (Persero) Tbk (PTBA) merupakan perusahaan yang bergerak di subsektor tambang batubara  dan  telah  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  (BEI)  dan  melakukan Initial  Public  Offering (IPO) pada  23  Desember  2002.  Para  investor  yang  menanamkan  modalnya  pada  sebuah  perusahaan  akan mendapat  dividen  pada  tiap  tahunnya  dengan  jumlah  persentase  yang  disebut Dividend  payout  ratio (DPR).  Tujuan  penelitian  ini  adalah  menganalisis  pengaruh  rasio  pembayaran  dividen  PTBA  terhadap harga saham perusahaan pada periode 2005-2015 dan sebagai acuan dalam mengambil kebijakan DPR. Data penelitian berasal dari data sekunder yang diperoleh dari BEI, Kustodian Sentral Efek Indonesia dan PTBA. Metode pengolahan data yang digunakan adalah analisis regresi linear sederhana dengan peubah rasio  pembayaran  dividen  (DPR)  sebagai  peubah  bebas  dan  rataan  harga  saham  perhari  dari  tanggal pengumuman hingga cum date sebagai peubah terikat. Hasil penelitian menunjukkan hubungan positif dan tidak nyata 42,3% antara DPR dan harga saham PTBA dengan pengaruh 18,6%. Namun begitu kedua peubah  tidak  memiliki  hubungan  linear,  sehingga  untuk  menduga  harga  saham  tidak  dapat  dilakukan hanya  dengan  menggunakan  DPR  sebagai  peubah  bebas,  tetapi  juga  perlu  mempertimbangkan  faktor lain.
Kata kunci:harga saham, laba bersih, rasio pembayaran dividen, regresi linear sederhana.

## I. Pendahuluan
Industri  pertambangan,  termasuk  batubara  yang  merupakan  salah  satu  sumber energi, telah banyak menyumbang perannya dalam kehidupan sehari-hari kita, baik itu dalam  rumah  tangga,  industri  kecil  dan  menegah,  maupun  industri  besar.  Di  dunia, Indonesia  masuk  dalam  jajaran  sepuluh  besar  penghasil  produk  tambang  yang  tidak dapat  diperbarui    ini. World  Coal  Assosiation (WCA),  dalam  situsnya  mencatat,  pada tahun  2013  Indonesia  menghasilkan  batubara  471  Metrikston  batubara  dan menempati peringkat kelima setelah Cina, Amerika, India, dan Australia. Di Indonesia ada  23  perusahaan  besar  yang  bergerak  di  subsektor  tambang  batubara  dan  telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI)  sebagai perusahaan publik. Salah satu dari 23 perusahaan tersebut adalah PT Bukit Asam (Persero) Tbk, atau biasa disingkat menjadi PTBA, yang tercatat melakukan Initial Public Offering (IPO) pada tanggal 23 Desember 2002  lalu.  Dengan  statusnya  sebagai  perusahaan  publik,  maka  sebagian  dana  PTBA merupakan dana investor publik dimana, investor memiliki hak atas perusahaan. Selain itu,  saham  maupun  obligasi  yang  dikeluarkan  oleh  perusahaan  ini  diperjualbelikan secara bebas di pasar saham Indonesia, yaitu BEI.
Sama  seperti  saham  perusahaan  lainnya,  saham  PTBA  mengalami  peningkatan dan penurunan dari harga saat IPO setiap hari, bahkan di setiap jamnya. Harga pasar saham (dari perusahaan yang dimiliki publik) terbentuk sebagai hasil interaksi pembeli dan penjual (Hery 2012). Perubahan harga saham ini dapat memengaruhi pendanaan perusahaan,  dimana  saat  harga  turun  maka  akan  banyak  investor  yang  menarik uangnya  dari  perusahaan  dan  begitu  sebaliknya,  sehingga  pengaruh  dari  perubahan harga saham ini dapat memberikan dampak cukup besar bagi operasional perusahaan, jika mengingat lebih dari 34,98% saham perusahaan ini adalah milik publik dan 65,02% saham  dimiliki  oleh  negara.  Sementara  itu,  perubahan  harga  saham  itu  sendiri dipengaruhi  oleh  berbagai  hal,  baik  itu  berasal  dari  internal  perusahaan,  seperti besarnya jumlah dividen, maupun dari eksternal perusahaan, misalnya harga batubara dunia (Kodrat dan Indonanjaya 2010).
Para  investor  yang  menanamkan  modalnya  pada  sebuah  perusahaan  akan mendapat  dividen  pada  tiap  tahunnya.  Dividen  adalah  sisa  laba  bersih  perusahaan yang  didistribusikan  kepada  pemegang  saham  atas  persetujuan  RUPS  (Darmadji  dan Fakhruddin  2001).  Dividen  yang  dibagikan  tersebut  diharapkan  dapat  meningkatkan kesejahteraan  para  investor  dan  bagian  laba  bersih  yang  tidak  dibayarkan  sebagai dividen  akan  disimpan  sebagai  laba  ditahan  untuk  tujuan  investasi  kembali (Devianasari  dan  Suryantini,  2015).  Menurut  Lebelaha  dan  Saerang  (2016),  “ dividend payout  ratio adalah  rasio  antara  dividen  yang  dibayarkan  sebuah  perusahaan  (dalam satu  tahun  buku)  dibagi  dengan  keuntungan  bersih  perusahaan  (net  income),  pada tahun  buku  tersebut”,  dimana  saat  DPR  semakin  besar,  maka  sisa  laba  akan  dapat diinvestasikan  kembali  untuk  perusahaan  semakin  kecil  (Nurmala  2006).  Oleh  karena itu,  persentase  antara  jumlah  dividen  dan  laba  ditahan  dari  total  laba  bersih  akan selalu berbanding terbalik (Wiyatno 2013). Dividen terdiri dari empat jenis, yaitu cash dividend, property dividend, stock dividend, dan stock right (Munandar 2006) , namun hanya cash dividen yang berasal langsung dari laba bersih dan memengaruhi nilai laba ditahan  dalam  laporan  keuangan.  Penentuan  besarnya  jumlah  dividen  yang  akan dibayarkan ditetapkan melalui banyak pertimbangan yang melibatkan para pemegang
saham  dengan  sarana  Rapat  Umum  pemegang  saham  (RUPS).  Jika  jumlah  dividen terlalu  besar,  maka  dana  tersisa  sebagai  biaya  produksi  selanjutnya  akan  kecil  dan bahkan  dapat    menyebabkan  keuangan  perusahaan  berkurang  tingkat  likuiditasnya, sehingga  menimbulkan  risiko  baru.  Tak  hanya  itu,  rasio  jumlah  dividen  yang  akan dibayarkan  perusahaan  dapat  menjadi  salah  satu  daya  tarik  bagi  para  investor  untuk membeli atau tetap memegang saham perusahaan tersebut. Pada Gambar 1 disajikan data  laju  pertumbuhan  DPR  dan  harga  saham  tahunan  antara  tanggal  pengumuman hingga cum date.
Gambar 1. Laju pertumbuhan DPR dan harga saham PTBA
Sumber: PT Bukit Asam (Persero) Tbk (2016)
Gambar  1  memperlihatkan  hubungan  antara  laju  pertumbuhan  DPR  dan  harga saham tahunan antara tanggal pengumuman hingga cum date cukup beragam. Dimana pada  dua  tahun  pertama  kedua  peubah  memiliki  hubungan  positif  yaitu  tahun  2007 nilai DPR dan harga saham meningkat,pada 2008 nilai DPR dan harga saham menurun. Tetapi  pada  2009  nilai  DPR  tetap  menurun  sementara  harga  saham  mengalami kenaikan  dan  pada  2010  terjadi  hal  yang  sebaliknya  dimana  harga  saham  menurun namun nilai DPR meningkat. Pada 2011 nilai DPR dan harga saham turun, namun pada 2012 hingga 2015 harga saham dan DPR memperlihatkan hubungan yang berbanding terbalik dimana saat harga saham menurun nilai DPR naik dan sebaliknya pada tingkat perubahan  yang  beragam.  Hubungan  yang  beragam  yang  terdapat  dalam  Gambar  1 tidak sesuai dengan harapan perusahaan dan kepercayaan yang berkembang diantara investor  bahwa  rasio  pembayaran  dividen  yang  semakin  tinggi  akan  semakin meningkatkan  harga  saham.  Pada  penelitian  terdahulu  diperoleh  perbedaan  hasil mengenai  hubungan  DPR  dan  harga  saham.  Adanya  perbedaan  hasil  tersebut  tidak dapat disimpulkan secara tepat bagaimana hubungan DPR dengan harga saham secara umum,  tetapi  melalui  penelitian  ini  akan dianalisis  hubungan  kedua  peubah  tersebut secara khusus di PTBA.

## II. Metode Penelitian
Produksi batubara di Indonesia tercatat sebagai produsen terbesar nomor lima di dunia dan merupakan industri skala besar. Sektor yang ikut menjadi penyumbang PDB dalam  jumlah  menakjubkan  ini  terdiri  dari  beberapa  perusahaan  besar  yang  selalu
-100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 laju pertumbuhan DPR laju pertumbuhan harga saham declaration date - cum date
bersaing dalam meningkatkan laba perusahaan. Salah satu dari perusahaan  yang telah terdaftar dalam BEI sebagai perusahaan terbuka adalah PTBA.
Dalam usahanya menghasilkan laba besar bagi perusahaan, PTBA membutuhkan modal  yang  tidak  sedikit.  Sebagian  besar  modal  tersebut  diperoleh  dari  penerbitan saham  yang  diperjualbelikan  di  BEI.  Harga  saham  yang  merepresentasikan  besarnya aset  yang  dimiliki  pemegangnya  selalu  berfluktuasi  setiap  waktu.  Salah  satu  faktor yang  memengaruhi  fluktuasi  ini  adalah  jumlah  dividen  yang  diberikan  kepada pemegang  saham.  Tetapi  semakin  besar  dividen  yang  dibagikan,  maka  semakin  kecil bagian  laba  bersih  yang  dapat  diputar  lagi  untuk  membiayai  perusahaan.  Persentase jumlah dividen  dan  laba  ditahan harus berada dititik  optimal agar  harga  saham  tidak jatuh  dan  perusahaan  tetap  berjalan  dengan  baik.  Dalam  penelitian  ini,  akan  dilihat hubungan antara peubah tersebut dengan analisis regresi linear sederhana.
Data  dalam  penelitian  ini  merupakan data  sekunder,  seperti data  harga saham, laba bersih, dividen, dan laba ditahan PT Bukit Asam (Persero) Tbk pada periode 2005- 2015  yang  diperoleh  dari  BEI,  KSEI,  dan  PTBA.  Penelitian  dilakukan  di  BEI,  Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) dan PTB, yang dilaksanakan pada bulan April sampai Juni 2016.  Data  penelitian  bersumber  dari  BEI,  KSEI  dan  PTBA.  Data  tersebut  merupakan data periode 2005-2015, yaitu rataan harga saham per hari PTBA di BEI selama tanggal pengumuman  hingga cum  date pada  tahun  2005-2015  dan  data  DPR  perusahaan. Perhitungan nilai DPR dilakukan dengan menyederhanakan metode perhitungan pada penelitian  yang  dilakukan  Kurniawati et  al. (2015)  yang  disajikan  pada  Persamaan  1 dan 2.
........................................................................................................ (1)
dimana,
∑ ................................................................................. (2)
dan mengacu pada penelitian Puspitasari dan Purnamasari (2013), rumus perhitungan disajikan pada Persamaan 3 dan 4.
∑ .................................................................................. (3)
substitusikan persamaan (2) dan (3) ke persamaan (1), sehingga hasilnya disajikan pada Persamaan 4.
∑ ∑
........................................................................ (4)
sederhanakan persamaan (4), sehingga diperoleh hasil yang disajikan pada Persamaan 5.
.......................................................................................... (5)
Keterangan:
DPR = Dividend payout ratio (%)
DPS = Dividend per Share (%)
EPS
= Earning per Share (%)
Metode statistika yang digunakan dalam pengolahan data adalah analisis regresi linear  sederhana.  Metode  ini  digunakan  untuk  melihat  hubungan  sebab  akibat  yang terdapat diantara peubah, yaitu persentase atau nilai relatif dari total dividen terhadap laba  bersih  sebagai  peubah  bebas  dan  rataan  harga  saham  perhari  sebagai  peubah terikat.  Penggunaan  metode  ini  didasarkan  pada  kenyataan  bahwa  nilai  DPR merupakan  nilai  tetap  dan  nilai  peubah  terikat  berupa  rataan  harga  saham  perhari yang  dipilih  merupakan  nilai  yang  bersifat  stokastik  ( statistical/random )  atau mempunyai  distribusi  peluang.  Model  umum  dari  analisis  regresi  linear  sederhana disajikan pada Persamaan 6.
................................................................................................................ (6)
Keterangan:
Y : Harga saham (Rp) a : Konstanta b : Koefisien regresi X : Dividend payout ratio e : Residual
Untuk menyatakan persamaan garis yang diperoleh cukup baik atau tidak dalam menggambarkan  hubungan  tersebut,  dilakukan  pengujian  bentuk  model  yang digunakan  dan  keeratan  hubungannya  dengan  analisis  korelasi.  Namun  sebelum memasuki  tahap  analisis  regresi  linear  sederhana,  data  tersebut  harus  memenuhi tahap uji yang menyatakan data tersebut layak, yaitu Uji Asumsi Klasik yang terdiri dari uji normalitas, uji autokorelasi, dan uji heteroskedasitas.
Uji  normalitas  yang  digunakan  pada  penelitian  ini  adalah  Uji  Kolmogorov Smirnov. Untuk menguji normalitas, data harus memiliki distribusi normal atau tidak. Pola berbentuk lonceng ini menjelaskan sisi kanan proporsional dengan sisi kiri grafik dilihat dari nilai rataan (µ) data sebagai titik tengah dan memiliki total nilai deviasi nol. Nilai deviasi adalah perbedaan dari nilai individu dengan (µ) (Asnawi dan Wijaya 2006). Selain  itu,  dasar  lain  pengambilan  keputusan  Uji  Kolmogorov  Smirnov  adalah  nilai nyata.  Apabila  nilai  nyata  lebih  besar  dari  0,05,  maka  data  tersebut  berdistribusi normal.  Sebaliknya,  apabila  nilai  nyata  kurang  dari  0,05,  maka  data  tersebut  tidak berdistribusi  normal.  Metode  pengujian  Durbin-Watson  dan Runs  Test digunakan untuk  menguji  apakah  terdapat  autokorelasi  diantara  data  atau  tidak.  Sementara untuk uji heteroskedasitas menggunakan metode Glejser.
Pengolahan data dalam penelitian ini adalah menggunakan Microsoft Excel 2013 dan Statistical  Package  for  Social  Science (SPSS)  18 for  Windows .  Setelah  diperoleh hasil  analisis  dengan tools tersebut,  maka  diambil  kesimpulan  berapa  jumlah persentase  dividen  terhadap  laba  bersih  yang  baik  bagi  perusahaan.  Berikut  adalah kerangka pemikiran pada penelitian ini.
Gambar 2. Kerangka pemikiran penelitian

## III. Hasil Dan Pembahasan
III.1. Gambaran Umum Perusahaan
PT  Bukit  Asam  (Persero)  Tbk  merupakan  salah  satu  dari  total  23  perusahaan tambang  batubara  yang  telah  melakukan  IPO  dan  terdaftar  di  BEI.  Perusahaan  ini memiliki  kantor  pusat  di  wilayah  Tanjung  Enim,  Kabupaten  Muara  Enim,  Sumatera Selatan. Sejarah Pertambangan di daerah tersebut telah dimulai sejak tahun 1919 yang merupakan pertambangan terbuka dan dikuasai oleh kolonial Belanda. Sejalan dengan perjuangan  penduduk  pribumi  dan  diraihnya  kemerdekaan  Indonesia,  kepemilikan tambang  tersebut  berpindah  tangan  dan  mengalami  perubahan  status  menjadi
PT Bukit Asam (Persero) Tbk Perkembangan Kinerja Perusahaan Kinerja Keuangan Perusahaan Net Profit Dividen Laba Ditahan Dividend payout ratio Koefisien Pengaruh Pengaruh Harga Saham PPS SPSS Analisis Regresi Linear Sederhana Mencari Penyebab dan Penjelasan Rasionalnya Mencari Persentase Optimal Tidak Terdapat Pengaruh Nyata Terdapat Pengaruh Nyata Implikasi Manajerial Rumusan Rekomendasi
pertambangan  nasional.  Perusahaan  Negara  Tambang  Arang  Bukit  Asam  (PN  TABA) disahkan oleh pemerintah RI pada tahun 1950 yang merupakan cikal bakal berdirinya PTBA di tahun 1981.
PT  Bukit  Asam  yang  kini  telah  memiliki  sebelas  anak  perusahaan,  melakukan penawaran  saham  perdananya  pada  23  Desember  2002.  Dengan  begitu,  perusahaan ini kini telah menyandang status sebagai perseroan terbuka di BEI dengan kode PTBA. Visi perusahaan tambang ini adalah menjadi perusahaan energi kelas dunia yang peduli lingkungan. Visi tersebut berusaha dicapai melalui misi yaitu mengelola sumber energi dengan  mengembangkan  kompetensi  korporasi  dan  keunggulan  insani  untuk memberikan  nilai  tambah  maksimal  bagi stakeholder dan  lingkungan.  PT  Bukit  Asam berada dibawah  kepemimpinan  Arviyan  Arifin  yang  menjabat  sebagai direktur  utama untuk  masa  bakti  2016-2021.  Struktur  organisasi  perusahaan  disusun  berdasarkan fungsional  yang  terdiri  dari  Pengembangan  Usaha,  Keuangan,  SDM  dan  Umum, Operasi Produksi, serta Niaga. Dewan Komisaris perusahaan ini terdiri dari enam orang yang diketuai oleh Agus Suhartono, SE sebagai Komisaris Utama merangkap Komisaris Independen. Grafik pergerakan harga saham PTBA dari tahun 2002 hingga tahun 2016 disajikan pada Gambar 3.
Gambar 3. Pergerakan harga saham PTBA Sumber: Bursa Efek Indonesia (2016), data diolah
Pada Gambar 3 terlihat bahwa harga saham PT Bukit Asam sejak saat IPO hingga tahun  2016  selalu  mengalami  fluktuasi.  Harga  saham  tertinggi  perusahaan  yang berpusat di Tanjung Enim ini adalah sebesar Rp 24.900,00 pada tanggal 4 Januari 2011, sementara harga saham terendahnya adalah Rp 475,00.

## III.2. Hasil Uji Asumsi Klasik
Uji  Asumsi  Klasik  yang  menjadi  syarat  dalam  melakukan  analisis  regresi  linear sederhana  dilakukan  pada  data  penelitian.  Data  dikumpulkandan  diolah  dari  laporan tahunan  PTBA  dan  catatan  tanggal  penting  PTBA  di  KSEI.  Hasil  pengolahan  awal terhadap data disajikan pada Tabel 1.
0 5000 10000 15000 20000 25000 30000
Tabel 1. Hasil pengolahan data DPR dan harga saham
Tahun Buku Laba Bersih (dalam Juta Rupiah) Dividen (dalam Juta Rupiah) DPR Harga Saham Rataan (dalam Rupiah) 2005 467.060 233.530 0,500000 3.461 2006 485.670 242.835 0,500000 4.497 2007 726.211 380.104 0,523407 14.810 2008 1.707.771 853.885 0,500000 12.819 2009 2.727.734 1.227.480 0,450000 17.790 2010 2.008.891 1.205.335 0,600000 20.841 2011 3.085.837 1.851.501 0,600000 16.903 2012 2.900.113 1.595.062 0,550000 14.838 2013 1.826.144 1.004.380 0,550000 9.654 2014 2.016.171 705.658 0,349999 10.871 2015 2.035.911 610.772 0,299999 7.400
Sumber: KSEI (diolah 2016)
Uji  Asumsi  Klasik  terdiri  dari  uji  normalitas,  uji  autokorelasi  dan  uji heteroskedasitas. Uji multikolenieritas tidak dilakukan pada penelitian ini, dikarenakan penelitian  menggunakan  analisis  regresi  linear  sederhana  yang  hanya  memiliki  satu peubah bebas.
a. Uji Normalitas
Uji Normalitas dilakukan untuk melihat data yang digunakan dalam penelitian ini tersebar normal  ataukah  tidak.  Syarat  uji  ini  adalah nilai nyata  harus  lebih besar  dari 0,05. Hasil uji normalitas disajikan pada Tabel 2.
Tabel 2. Hasil uji normalitas
Unstandardized Residual N 11 Normal Parameters a,b Mean ,0000000 Std. Deviation 5,01534554E3 Most Extreme Differences Absolute ,236 Positive ,140 Negative -,236 Kolmogorov-Smirnov Z ,784 Asymp. Sig. (2-tailed) ,571
a. Test distribution is Normal.
b. Calculated from data.
Sumber: Data diolah (2016)
Uji Normalitas yang dilakukan pada data dengan uji Kolmogorov-Smirnov untuk satu kontrol. Berdasarkan Tabel 2 terlihat nilai Asymp. Sig (2- tailed ) atau disebut juga nilai  nyata  0,571.  Nilai  tersebut  lebih  besar  dari  0,05,  sehingga  data  tersebar  secara normal.
b. Uji Autokorelasi
Uji  autokorelasi  dilakukan  untuk  melihat  saling  keterkaitan  antara  peubah dependen pada periode t dengan peubah dependen pada periode t+1.  Pada penelitian ini  dilakukan  dua  uji  autokorelasi,  yaitu  uji  Durbin-Watson  dan Runs  Test .  Hal  ini dilakukan  karena  pada  pengujian  pertama  dengan  menggunakan  uji  Durbin-Watson menghasilkan kesimpulan bahwa terdapat autokorelasi diantara data yang diolah yang hasilnya disajikan pada Tabel 3.
Tabel 3. Hasil uji autokorelasidengan menggunakan Durbin-Watson
Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate Durbin-Watson 1 ,432 a ,186 ,096 5286,638 ,892
a. Predictors: (Constant), DPR Sumber: Data diolah (2016)
Pada  Tabel  3  merupakan  hasil  perhitungan  uji  autokorelasi  menggunakan  uji Durbin-Watson. Agar menghasilkan data yang tidak memiliki autokorelasi nilai d harus terletak  diantara  dU  dan  4-dL.  Perhitungan  menghasilkan  nilai  sebesar  0,892, sementara  dari  tabel  Durbin-Watson  dengan  nilai  nyata  0,05,  jumlah  data  11,  dan jumlah peubah bebas 1 diperoleh nilai dU 1,324 dan nilai dL 0,927 sehingga nilai 4-dL adalah    3,073.  Nilai  d  0,892  lebih  kecil  dari  nilai  dU  dan  tidak  berada  dalam  rentang nilai  dU  dan  4-dL.  Berdasarkan  uji  Durbin-Watson  tersebut,    maka  terdapat autokorelasi.  Karena  itu  dilakukan  perhitungan  ulang  dengan  uji Runs  Test agar  data dapat  melewati  syarat  uji  asumsi  klasik  dan  diolah  menggunakan  regresi  linear sederhana yang hasilnya disajikan pada Tabel 4.
Tabel 4. Hasil uji autokorelasi dengan menggunakan Runs Test
Unstandardized Residual Test Value a 1225,32944 Cases < Test Value 5 Cases >= Test Value 6 Total Cases 11 Number of Runs 7 Z ,029 Asymp. Sig. (2-tailed) ,977 a. Median
Sumber: Data diolah (2016)
Uji  Autokorelasi  kedua  yang  dilakukan  pada  data  menggunakan  uji Runs  Test. Apabila nilai nyata berada di atas 0,05, maka tidak terdapat autokorelasi sehingga data dapat digunakan dalam analisis regresi. Pada Tabel 4 terlihat nilai Asymp. Sig (2 -tailed ) atau  disebut  nilai  nyata  0,977.  Nilai  tersebut  lebih  besar  dari  0,05,  sehingga  tidak terdapat autokorelasi.
c. Uji Heteroskedasitas Uji Heteroskedasitas dilakukan untuk melihat terjadinya ketidaksamaan variance residual dari  satu  pengamatan  ke  pengamatan  lain.  Apabila  terdapat  kesamaan
diantara  dua  hal  tersebut,  maka  disebut  homoskedasitas  dan  data  penelitian  tidak dapat dianalisis lebih lanjut. Syarat dalam uji ini adalah nilai nyata berada diatas 0.05, yang hasilnya disajikan pada Tabel 5.
Tabel 5. Hasil uji heteroskedasitas
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 15,946 5300,650 ,003 ,998 DPR 7599,620 10574,507 ,233 ,719 ,491
a. Dependent Variable: RES2 Sumber: Data diolah (2016)
Uji  Heteroskedasitas  yang  dilakukan  pada  data  menggunakan  Uji  Glejser.  Dari Tabel 5 terlihat nilai Sig. atau disebut nilai nyata 0,491. Nilai tersebut lebih besar dari 0,05, maka terjadi heteroskedasitas pada data penelitian.
Dari  pembahasan  diatas  dapat  disimpulkan  bahwa  data  yang  digunakan  dalam penelitian  ini  memenuhi  syarat  uji  asumsi  klasik.  Selanjutnya  data  yang  telah memenuhi  syarat  tersebut  dianalisis  dengan  analisis  regresi  linear  sederhana  dengan software yang sama seperti dalam uji asumsi klasik, yaitu SPSS 18 for Windows. Hasil pengujian ditampilkan pada Tabel 6-8.
Tabel 6. Hasil uji korelasi
HargaSahamRataan DPR Pearson Correlation HargaSahamRataan 1,000 ,432 DPR ,432 1,000 Sig. (1-tailed) HargaSahamRataan . ,092 DPR ,092 . N HargaSahamRataan 11 11 DPR 11 11
Sumber: Data diolah (2016)
Pada  Tabel  6  menjelaskan  hubungan  atau  korelasi  di  antara  kedua  peubah. Besarnya nilai hubungan DPR dengan harga saham perusahaan 0,432 yang ditunjukkan oleh  nilai  R,  berarti  peubah  dependen,  yaitu  harga  saham  berhubungan  positif  tidak nyata  0,432  dengan  peubah  independen.  Hubungan  positif  tersebut  menyatakan, apabila DPR meningkat, maka harga saham akan meningkat.
Tabel 7. Hasil koefisien determinasi
Model R .R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,432 a ,186 ,096 5286,638
a. Predictors: (Constant), DPR Sumber: Data diolah (2016)
Sementara  nilai  R square pada  Tabel  7  menunjukkan  besarnya  koefisien determinasi  diantara  kedua  peubah  0,186  (18,6%).  Koefisien  determinasi  digunakan untuk  menjelaskan  besarnya  pengaruh  peubah  bebas  terhadap  peubah  terikat. Berdasarkan hasil perhitungan, tersebut terlihat DPR memengaruhi harga saham 0,186 atau 18,6%. Sisanya (81,4%) dipengaruhi oleh faktor-faktor lain yang tak diteliti.
Tabel 8. Hasil uji linearitas (ANOVAb)
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 5,764E7 1 5,764E7 2,062 ,185 a Residual 2,515E8 9 2,795E7 Total 3,092E8 10 a. Predictors: (Constant), DPR
Sumber: Data diolah (2016)
Tabel 8 merupakan tabel analysis of variance (anova) yang menjelaskan besarnya nilai  linearitas  suatu  persamaan  regresi.  Nilai  linearitas  menunjukkan  dapat  atau tidaknya suatu persamaan regresi digunakan untuk menghitung nilai peubah. Apabila nilai linearitas berada diatas 0,05, maka persamaan regresi yang dihasilkan tidak dapat digunakan.  Dari  tabel  anova  terlihat  bahwa  nilai  linearitas  persamaan  regresi    0,185. Nilai  tersebut  lebih  besar  dari  0,05  sehingga persamaan  regresi  yang dihasilkan  tidak dapat  digunakan  karena  tidak  terdapat  hubungan  linear  diantara  DPR  dan  harga saham. Hal ini terjadi karena kecilnya nilai R square atau pengaruh yang diberikan DPR terhadap harga saham.
III.3. Hasil Pengujian Model Regresi Linear Sederhana Pada Tabel 9 disajikan hasil model regresi yang terbentuk pada penelitian.
Tabel 9. Hasil model regresi
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) -304,544 8832,642 -,034 ,973 DPR 25304,026 17620,636 ,432 1,436 ,185 a. Dependent Variable: HargaSahamRataan
Sumber: Data diolah (2016)
Pada  Tabel  9  memperlihatkan  model  regresi  yang  dihasilkan  dari  data dividend payout  ratio dan  harga  saham.  Nilai  yang  terdapat  pada  tabel  merupakan  nilai koefisiendan slope model umum regresi. Dari table di atas diperoleh nilai koefisien (a) sebesar -304,544 dan nilai slope atau kemiringan (b) adalah 25.304,026, dimana satuan kedua  nilai  tersebut  adalah  dalam  rupiah,  sehingga  diperoleh  model  regresi  yang disajikan pada Persamaan 7.
....................................................................................... (7)
Keterangan:
Y : Harga saham  (Rp)
X : Dividend payout ratio
Berdasarkan  persamaan  tersebut  dapat  dilihat  bahwa  jika  X  bernilai  nol  maka harga  saham  adalah  sebesar  -304,544.  Nilai  harga  saham  adalah  negatif  yang  dapat diinterpretasikan  sebagai  kerugian  di  pihak  perusahaan  karena  sangat  kecilnya  harga saham  dan  investor  menjadi  sangat  tidak  tertarik  dengan  saham  perusahaan.  Tentu saja  nilai  harga  saham  negatif  tidak  akan  terjadi  pada  praktek  perdagangan  di  pasar saham  sebab  adanya  peraturan  bahwa  nilai  DPR  PTBA  minimal  sebesar  30%,  dan apabila  benar  terjadi  pastilah  telah  melalui  persetujuan  pada  RUPS  sehingga  investor telah mengetahui dan memaklumi sebab DPR perusahaan bernilai nol. Sementara itu, nilai slope memiliki  arti  bahwa  penambahan  satu  satuan  nilai  X  atau  DPR  akan menyebabkan  nilai  Y  atau  harga  saham  bertambah  sebanyak  Rp  25.304,026,  dan begitu  pula  sebaliknya.  Selain  itu  nilai  slope  yang  positif  juga  menunjukkan  bahwa semakin tinggi nilai DPR, maka akan semakin tinggi pula harga saham perusahaan.
III.4. Implikasi Manajerial
Hasil  penelitian  yang  diperoleh  melalui  analisis  regresi  linear  sederhana menunjukkan bahwa DPR hanya memberikan pengaruh kecil sebesar 18,6% terhadap harga  saham.  Hal  ini berarti  bahwa  investor  tidak  terlalu  melihat  besarnya  nilai  rasio pembayaran  dividen  dalam  memutuskan  pembelian  saham,  walaupun  dalam  jangka waktu  dimana  saham  dinyatakan  menjual  dengan  dividen  yaitu  antara  tanggal pengumuman  hingga cum  date .  Berdasarkan  itu,  perusahaan  sebaiknya  tidak  terlalu memaksakan  diri  untuk  selalu  memberikan  rasio  pembayaran  dividen  yang  besar apalagi  di  masa  perolahan  laba  bersih  perusahaan  relatif  kecil.  Karena  besarnya  DPR akan memperkecil bagian laba bersih yang akan kembali digunakan sebagai modal di tahun  buku  berikutnya.  Perusahaan  dapat  hanya  memberikan dividend  payout  ratio sebesar  30%,  sesuai  dengan  kesepakatan  yang  diambil  dalam  RUPS  yang  kemudian ditetapkan sebagai nilai minimum rasio pembayaran dividen perusahaan. Tetapi walau begitu,  bukan  berarti  perusahaan  harus  selalu  memberikan  DPR  pada  nilai  relatif terendah  yang  diizinkan,  karena  meski  kecil,  tetap  ada  nilai  18,6%  yang  merupakan pengaruh DPR terhadap harga saham. Sehingga ketika keadaan memungkinkan seperti pada  saat  laba  bersih  yang  diperoleh  besar  atau  modal  yang  dibutuhkan  cukup  kecil perusahaan  sebaiknya  memberikan  DPR  yang  besar  bagi  investor.  Hal  ini  berguna sebagai  daya  tarik  agar  investor  membeli  atau  mempertahankan  saham  yang dimilikinya  dan  juga  untuk  meningkatkan  nilai  perusahaan  serta  memenuhi  tujuan perusahaan untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham.
Rumus model regresi yang diperoleh pada penelitian ini dapat menjadi salah satu acuan dalam menentukan besarnya DPR yang akan diberikan perusahaan. Penggunaan persamaan  regresi  dalam  perkiraan  dan  perencanaan  besarnya  nilai dividend  payout ratio adalah  dengan  memasukkan  nilai  DPR  yang  berkisar  antara  30%  hingga  80%. Kisaran  nilai  tersebut    dimulai  dari  30%  dikarenakan  perjanjian  yang  tertuang  dalam prospektus IPO PTBA yang menyatakan bahwa nilai minimum DPR adalah 30% kecuali ditentukan  lain  dalam  RUPS,  sementara nilai  maksimalnya  adalah 80% menyesuaikan dengan pasal 71 ayat 1 dan 2 UU No. 40 tahun 2007 tentang Perusahaan Terbuka yang menyatakan perusahaan harus menyisihkan laba ditahan sebesar minimal 20% disaat laba bersih positif sebelum membagikan dividen (Purba 2008).
Penentuan  nilai  ini  tetap  harus  diikuti  dengan  kesadaran bahwa  ada  faktor  lain yang  memengaruhi  besarnya  harga  saham.  Sehingga  pada  saat  diadakan  RUPS perusahaan  telah  memiliki  rencana  besarnya  nilai  DPR  yang  akan  dibagikan  dalam suatu rentang tertentu. Rentang nilai DPR yang dianjurkan penulis adalah antara 40%, dengan prediksi harga saham sebesar Rp 9.817,00 hingga 60%, dengan prediksi harga saham  sebesar  Rp  14.878,00  jika  dihitung  dengan  pembulatan  keatas.  Setelah diperoleh  keputusan  hasil  RUPS  dapat  dilihat  apakah  harga  saham  yang  terbentuk  di bursa selama declaration date  hingga cum date sesuai dengan hasil prediksi ataukah tidak sebagai bahan evaluasi dan menentukan model yang lebih baik untuk tahun buku berikutnya.

## IV. Kesimpulan
Berdasarkan hasil pengolahan data dan analisis diperoleh hasil bahwa nilai rasio pembayaran  dividen  atau  biasa  disebut  DPR  pada  PT  Bukit  Asam  periode  2005-2015 memiliki  hubungan  positif  dan  tidak  nyata  sebesar  42,3%  dengan  harga  saham perusahaan  tersebut.  DPR  memberikan  pengaruh  18,6%  terhadap  harga  saham  PT Bukit  Asam  periode  2005-2015. Dividend  Payout  Ratio dan  Harga  saham  PTBA  pada periode  2005-2015  tidak  memiliki  hubungan  linear,  sehingga  untuk  menduga  harga saham diperlukan faktor lain sebagai peubah bebas.

## V. Daftar Pustaka
Asnawi  SK,  Wijaya  C.  2006. Metodologi  Penelitian  Keuangan:  Prosedur,  Ide,  dan Kontrol .  Yogyakarta [ID]: Graha Ilmu.
[BEI] Bursa Efek Indonesia. 2016. Profil Perusahaan Tercatat [Internet]. [diunduh 2016 Mei 25]. Jakarta (ID): Bursa Efek Indonesia. Tersedia pada: https://www.idx.co.id. Darmadji  T  dan  Fakhruddin.  2001. Pasar  Modal  di  Indonesia .  Jakarta  (ID):  Salemba Empat.
Devianasari NL dan Suryantini NPS. Pengaruh  price earning ratio, debt to equity ratio dan dividen payout ratio terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. E-Jurnal Manajemen Unud . 04 (11): hlm 3646-3674.
Hery. 2012. Pengantar Akuntansi II . Jakarta [ID]: Bumi Aksara.
Kodrat  DS  dan  Indonanjaya  K.  2010. Manajemen  Investasi:  Pendekatan  Teknikal  dan Fundamental untuk Analisis Saham . Yogyakarta [ID]: Graha Ilmu.
[KSEI] Kustodian Sentral Efek Indonesia. 2016. Jadwal Pelaksanaan Pembagian Dividen Tunai  atas  Efek  Tambang  Batubara  Bukit  Asam  (Persero)  Tbk  (PTBA) [Internet]. [diunduh 2016 Mei 25]. Jakarta (ID): Kustodian Sentral Efek Indonesia. Tersedia pada: https://www.ksei.co.id.
Kurniawati  L,  Manalu  S,  Octavianus  RJN.  2015.  Pengaruh  kepemilikan  institusional terhadap  kebijakan  dividen  dan  harga  saham .  Jurnal  Manajemen .  15  (01):  hlm 59-74.
Lebelaha DLA dan Saerang IS. 2016. Pengaruh price earnings ratio, debt to equity ratio dan  dividend  payout  ratio  terhadap  nilai  perusahaan  BUMN  yang  terdaftar  di
Bursa Efek Indonesia periode 2011-2014. Jurnal Berkala Ilmiah Efisiensi . 16 (02): hlm 376-386.
Munandar M. 2006. Pokok-Pokok Intermediate Accounting Edisi Ke-6 . Yogyakarta [ID]: Gadjah mada University Press.
Nurmala.  2006.  Pengaruh  kebijakan  dividen  terhadap  harga  saham  perusahaan- perusahaan otomotif di Bursa Efek Jakarta . Jurnal Mandiri . 09 (01): hlm 17-82.
[PTBA] PT Bukit Asam (Persero) Tbk. 2016. Profil Perusahaan. [Internet]. [diunduh 2016 Mei  25].  Jakarta  (ID):  PT  Bukit  Asam  (Persero)  Tbk.  Tersedia  pada: https://www.ptba.co.id.
Purba  MP.  2008.  Aspek  Akuntansi  Undang-Undang  Perseroan  Terbatas.  Yogyakarta [ID]: Graha Ilmu.
Purnamasari L dan Puspitasari A. 2013. Pengaruh perubahan dividend payout ratio dan dividend  yield  terhadap  return  saham  (Studi  pada  perusahaan  manufaktur  di Bursa Efek Indonesia). Journal of Bussiness and Banking . 03 (02): hlm 213-222.
[WCA] World Coal Association. 2016. Coal Producers [Internet]. [diunduh 2016 Juni 26].
New York (US): World Coal Association. Tersedia pada: http://www.worldcoal.org/coal/coal-mining.
Wiyatno  A.  2013.  Faktor-faktor  yang  mempengaruhi  dividend  payout  ratio  pada perusahaan  manufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek  Indonesia  periode  2009- 2011 [Skripsi]. Yogyakarta (ID): Universitas Negeri Yogyakarta.