Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )

## PENGARUH INTELLECTUAL CAPITAL TERHADAP PRODUKTIVITAS, PROFITABILITAS, NILAI PASAR PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA

## Eva Wany

## ABSTRACT
Based  on this statement, the research to testing and analysis the influence of intellectual  capital  to prodzlctivity, profitability,  tnarket value, to testing  and analysis the influence of intellectual capital  to market value with productivity  as intervening variable, to testing and analysis the influence of intellectual capital to musket valzle  with profitability  as intervening variable  of nzanufacture company listed in Indonesian Stock Exchange. Data are drawn from cr sample of 48fir1nsJFom listed  in  Indonesian  Stock  Exchange  zlsing  method  purposive  sampling.
Approach  of this research represent research by zuing ~nz~ltiple regression analysis. Type of data which use oj'this stua), is data documentec the form  offinancial s t a t c ~ ~ ~ e n t period  of perception  which Indonesian  Capital Market Directory, JSX Monthly report period perception  ofyear 2005-2007, and database Indonesian Stock Exchange,
Keywords:  Valzle  Added  Intellectual  Capital  (VAICTYj, productivity, projitability,  value of market

## I. PENDAHULUAN

## 1.1. Latar Belakang
Dalam era globalisasi seltarang ini, dunia usaha mengalami perubahan yang sangat cepat. Perusahaan  harus bisa menyesuaikan diri dengan lteadaan ini, salah satunya dengan menyusun strategi yang selaras perubahan lingkungan bisnis. Untuk dapat berdaya  saing, perusahaan  harus  meningltatkan  keunggulannya  dan juga memanfaatkan aktiva yang dimililti secara optimum.  Kapabilitas personel dapat diltategorikan sebagai ke~~nggulan dalain lingkungan perusahaan.  Adanya perubahan pola industri memunculkan  suatu paradigma yang beranggapan  bahwa  sebaiknya para pelaku  bisnis jangan  terlalu banyak menanamkan  investasinya  dalam aktiva tetap melainkan juga  harus  dialokasikan ke aset nonfisik. Aktiva  bisa  dijadikan sebagai dasar dalam menilai perusahaan. Aktiva terdiri dari aktiva benviljud (tangible asset) dan aktiva tidalt benvujud (intangible asset). Altiva tidak b e m ~ j u d diantaranya adalah intellectual capital yang terdiri  dari cz~stolner capital, hurnan capital dan structzrral capital.
Di  era globalisasi, intellectual  capital dialtui  sebagai faktor yang  dinilai penting dalam meningkatltan lteltayaan perusahaan. M e n u r ~ ~ t Pulic (2000), pentingnya peranan intellectual capital dalam proses penciptaan nilai telah mendorong kalangan dunia usaha menemukan berbagai cara unh~k memanfaatkannya sebagai pengganti investasi yang mahal seperti persediaan  barang, pabrik,  dan gudang. Itami dalam
*) Stnf Pengajar FE Ulliversitas  Wljaya Kusuma Surnbnya
Pengaruh Intellectual  Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bwsa Efek Indonesia ( Eva Wany )
Goh (2005), sebagai pelopor yang memp~~blikaslkan intellectual capital, mendefinisikan intellectual capital sebagai aset yang tidak benvujud (intangible assets) yang meliputi teknologi khusus, informasi pelanggan, nama merek, reputasi dan budaya perusahaan yang lainnya sangat berkontribusi terhadap  kekuatan kompetitif pen~sahaan. Dari banyak penelitian, terdapat beberapa penguk~van mengenai pengukwan intellectual capital, dan untuk penelitian ini menggunakan pengukuran  intellectual copital yang dilakukan oleh Pulic dalam Bounfo~v dan Edvinsson (2005: 202-203) yaitu dengan menggunakan  perhitungan V A I C ~ ~ yang  merupakan  sebuah  indilcator  yang menitikberatkan pada  efisiensi total  perusahaan atau kemampuan  intelektualnya dengan beberapa indikator yang dig~makan terdiri dari: Yalue-Added Human CoefJicient (VAHU), Structural  Yalue-Added (STVA), Value-Added Capital Coeficietlt (VACA).

## 1.2. Rumusan Masalah
Berdasarltan  latar belaltang di atas, maka yang menjadi per~nasalahan dalam penelitian ini adalah :
1. Apakah intellectual capital berpenganh terhadap produktivitas ?.
2. Apaltah intellectual capital berpengarull terhadap profitabilitas ?.
3. Apakah intellectual capital berpengarul~ terhadap nilai pasar ?.
4. Apaltah intellectz~al capital berpengaruh terlladap nilai pasar melalui produktivitas ?.
5. Apakah intellectual capital berpengaruh terhadap nilai pasar melalui profitabilitas ?.

## 1.3. Tujuan Penelitian
Tujuan dari penelitian ini adalah :
1. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh itltellectzcal capital terhadap produktivitas.
2. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh intellecttral capital terhadap profitabilitas.
3. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh intellectzlal capital terhadap nilai pasar.
4. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh intellectz/al capital  terhadap  nilai  pasar melalui produktivitas.
5. Untuk  menguji  dan  menganalisis  pengaruh inlellectzlal capital terhadap nilai pasar 111elalui profitabilitas.

## 11. TELAAH  PUSTAKA
2.1.  Intellectual Capital
Stewart (1 997: 58), dalam bulmya : "It~tellectzml Capital The New  Wealth of Organization ", pertama  kali  mempopulerltan  konsep  tentang  intellectz~al capital. Intellectual capital merupalan informasi, lapabilitas organisasi untuk menciptakan dan mengimplementasilcan pengetahuan. Intellectual capital dianggap sebagai pengetahuan dengan nilai yang potensial. Ketika pengetahuan tersebut telah ditegasltan dengan adanya kepemilikan, rnaka pengetahuan tersebut menjadi intellectual property yang memiliki nilai yang dapat diukur tergantung penggunaannnya. Pengetahuan yang memiliki nilai tertentu dan penggunaan yang spesifik untuk tujuan tertentu menjadi asel intelelttual bagi pemiliknya. Intellectual capital menunjukkan pengetahuan yang ditransfornlasilan menjadi  sesuatu  yang  bernilai  bagi  perusahaan  (Mc  Connachie,  1997).
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
Pada dasamya, untuk mengelola intellectual capital adalah mencakup kegiatan yang bisa mencari, menurnbuhkan, menjual dan membagkan inforrnasi, pengetahuan clan solusi (Hidayat, 2000). Kegiatan tersebut sebenarnya termasuk tugas ekonorni yang paling penting dalam bisnis, masalahnya adalah bahwa aset intelektual tidaldah nyata sehingga banyak pemimpin  dan manajer perusahaan cenderung mengabaikan aset intelektual yang  sebenamya memiliki nilai yang  cukup berharga  bagi perusahaan. Elemen-Elemen Zntellectrcal Capital
Intellectual  capital merupakan  koinbinasi dari  elemen-elemen  yang dapat diklasifikasikan inenjadi : 1. Human Capital (Modal Manusia)
2. Customer Capital (Modal Pelanggan)
3. Structural Capital (Modal Stuktural)

## 2.2. Pengukuran Zntellectrcal Capital
Pendekatan  terhadap  pengembangan  pengukuran  dail  pengungkapan intellectual capital sudah lama digunakan dan dilakukan. Rodov & Leliaert (2002), melakukan pengukuran intellectual capital dengan beberapa  cara, sebagai berikut:
1. The Invisible Balance-Sheet (IBS)
Gambar 2.1 The Invisible Balance-Slzeet (IBS)
Con~pe/enct?,
Prohlction, Method,
Educat~on, Experience Prodzxt
- a
Su~nber : Rodov & Leliaert (2002).
Gambar 2.1 inenunjukkan bahwa pendekatan IBS membagi intellectual capital menjadi dua yaitu : a. Modal individual b. Modal struktural
1. The Intangible Assets Monitor (IAM)
2. The Balance Scorecard  (B S)
4.  Economic  Value Added (EVATM)
5.  IC-index
6  Teknologi Broker (TB)
7.  The Return On Assets method (ROA)
8.  Market Capitalization Method (MCM)
9.  The  Direct Intelectunl Capital Method (DIG)
10. Skandia AFS Business Navigator (SBN)
1 1 . Financial Method of h~tangible Assets Measuring (FiMIAM)
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
berdasarkan pendekatan yang digunakan, yaitu : 1. DIC (Direct Intellectual Capital Methods) 2. MCM (Market Capitalization  Metho
3. ROA ( Return On Assets)
4. BS (Balance Scorecard)
Hartono (2002), mengelompokkan pengukuran intellectual capital menjadi dua metode, yaitu:
1. MCM  (Market Capitalization Methods) dan ROA ( Return On Assets) 2. DIC (Direct Intellectual Capital Methods) dan BS (Balance Scorecard)
3.  Direct Intellectual Capital (DIC) Methods.

## 2.3. Komponen Kinerja  Perusahaan
2.3.1. Produktivitas
Produktivitas sering menjadi bahan pemikiran dalam disiplin ilmu ekonomi, manajemen,  akuntansi  dan  teltnik  yang  selama  ini  telah  ada  sesuai  dengan p e r k e m b a n g a n   p a r a d i g m a   d a l a m   teori  p e n g u k u r a n   p r o d u k t i v i t a s .
Hansen dan Mowen (1 995: 944-947), mendefinisikan produktivitas sebagai ')roductivity  is concerned with prodzrcing output eSJiciently and speciJically addresses the  relatinship  of  outpzrt  a n d   the  input  used  to  prodtice  the  outpzrt".
Hubungan masultan dan keluaran yang dinyatakan secara sistematis sebagai berikut : Keluaran Produktivitas = ............................................................ Masultan (7)
Dimana, masukan dan keluaran itu d i w dengan baik dalam fisik ( ~ h u - a n produktivitas  operasional)  ataupun dalain  nilai  inata  uang (ukuran produktivitas finansial).
Produktivitas perlu diukur karena akan inembawa manfaat bagi perusahaan, yaitu  memberikan  pandangan  tentang  bagaimana  lnelakukan  peningkatan.

## 2.3.2. Profitabilitas
Menurut Weston dan Copeland (1995: 237), profitabilitas merupaltan rasio yang mengult~lr efektivitas manajemen berdasarkan laba yang dilaporkan sehingga profitabilitas dapat digunaltan  sebagai ukuran dalam menilai kinerja perusahaan.
Machfoedz (1 994), menunjukkan  bahwa dari beberapa  rasio profitabilitas yang mempunyai hubungan sangat signifikan dengan prediksi earning, salah satunya yaitu Retzrrn On Equity (ROE). ROE men~pakan rasio antara laba setelah pajak atau Net Income Afer Tax (1VIAT) terhadap total modal sendiri (equity) yang berasal dari setoran modal pemilik, laba tak dibagi dan cadangan lain yang diltumpulkan oleh perusahaan.
Semakin tinggi  ROE maka akan menunjukkan  semakin efisien perusahaan menggunakan  modal  sendiri untult  menghasilkan  laba  atau keuntungan  bersih.

## 2.3.3. Nilai Pasar
Nilai  perusahaan  tercemin  di pasar. Nilai  pasar  menunjukkan  nilai  yang diberikan  oleh investor pada  sebuah perusahaan, yang ditunjukkan melalui  harga
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
saham  perusahaan.  Harga  saham  di  pasar  akan  langsung mencerminkan  nilai perusahaan  tersebut  berupa  nilai  kapitalisasi  pasar  (Siauw  Hong,  2005:  40).
Nilai pasar bisa diukur dengan Market-to-Book Value (MBV), yang mengulur jumlah  diinana nilai pasar perusahaan atau kapitalisasi pasar sahain melebihi ekuitas pemegang saham. Market-to-Book  Value (MBV), dapat dirumuskan sebagai berikut
Total Market Capitalization MBV = ............................... Toal Net Assets (11)

## 2.4. Pengaruh Intellectuul  Capital terhadap Produktivitas
Perusahaan  hams memiliki rencana dalam membangun kapabilitasnya yang perlu dirancang sedemikian mpa sehingga sesuai dengan kondisi yang ada. Ke~mggulan bersaing yang berkesinambungan itu akan meningkat jika perusahaan memiliki pro- duktivitas yang lebih tinggi daripada pesaingnya, sehingga usaha tersebut harus me- lalui  usaha  fonnal  atau  menjadi  bagian  dari operasional perusahaan,  dari ha1 itu intellectual  capital  yang  memberikan  keunggulan  kompetitif  yang  baik sangat penting unt&  pencapaian produktivitas yang lebih tinggi yang berbeda dari pesaing perusahaan (Banker,  1989: 530).
2.5. Pengaruh Intellectual Cupitul terhadap Profitabilitas
Setiap perusahaan  yang mengeluarlcan biaya untuk investasi pasti mengha- rapkan hasil dimasa yailg altan datang. Investasi yang dikeluarlcan oleh perusahaan berupa  intellectual  capital  mempunyai  hubungan  dengan  profit  dan pencapaian penlsahaan, karena itu intellectual capital merupalcan ha1 yang sangat penting dalam perusahaan. Apabila pengolahannya  baik  maka  biaya  dapat  dibuat  seefektif  dan seefisien mungkin, yang nantinya altan  membuat  prod~~ktivitas tenaga  kerja  baik akan berdampak pada  perusahaan  dan  ltepuasan pelanggan.  Kepuasan pelanggan adalah  salah  satu  dari  penyebab  adanya  profitabilitas  bagi  perusahaan,  karena meningkatnya  prod~~ktivitas perusahaan  berarti berusaha untuk menaikkan tingkat profitabilitas  pemsahaan (Stewart, 1997).

## 2.6. Pengaruh Intellectuul  Cupitul terhadap Nilai Pasar
Intellectual capital telah diakui sebagai sumber daya yang penting yang dapat memberiltan manfaat bagi terciptanya efisiensi, efektivitas  dan iilovatif perusahaan (Najibullah, 2005). Hartono (2002), mengatakan  bahwa  penghasil  kekuatan  pada perusahaan modern lebih banyak dari intelektual dan kecakapan dalam memberikan pelayanan daripada hard assets seperti tanah, gedung, dan peralatan lainnya. Misalnya saja perusahaan  Coca Cola  yang  mengalami  kesulcsesan  salah  satunya  karena digerakkan oleh  kemampuannya  dalam  mengelola  dan  menggunakan  intellectual capital  untuk  menciptakan  keunggulan bersaing, yang pada alhirnya memberikan manfaat bagi pemegang saham.
2.7.  Pengaruh intellecti~ul capitul terhadap nilai pasar melalui produktivitas Penelitian yang  dilakukan  oleh Joia  (2000), menyatakan  bahwa  terdapat hubungan antara intellectual capital dengan nilai pasar inelalui produktivitas, yaitu intellectual capital perusahaail yang baik  dapat meningkatkan produktivitas  dan pertumbuhan  nilai pasar yang  dilcarenakan perusahaan melaltultan  perbaikan  dan peningkatan produlcsi untulc mengembangkan sebuah inovasi yang akhirnya nilai pasar perusahaan juga  dapat meninglcat.
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
2.8.  Pengaruh intellectual capital terhadap nilai pasar melalui profitabilitas
Berglund  (2002) menyatakan  intellectual  capital  sebagai aset yang tidak terlihat yang menlpakan gabungan dari faktor manusia, proses dan pelanggan yang memberikan keunggulan kompetitif bagi suatu perusahaan. Sehingga dapat dikatakan bahwa intellectual capital perusahaan menjadi sumber unkk menciptakan keunggulan dalam menjalankan usaha atau menggunakan teknologi yang cenderung berkembang dimasa depan untuk menghasilkan keltayaan yang lebih besar yang sangat berperan dalam meningkatkan nilai pasar.

## 111. METODE PENELITIAN

## 3.1. Rerangka Konseptual Penelitian
Seperti halnya penelitian sebelumnya, penelitian ini juga menggunakan value added intellectual coefficient (VAIC) sebagai uluran dari intellectual capital. VAIC merupakan jumlah  gabungan  dari tiga  indilator yaitu;  (1)  Value-Added Human Coejficient (VAHU), yaitu indikator eiisiensi nilai tarnbah dari modal manusia; (2) Structural Capital  Value-Added (STVA) yaitu indikator eiisiensi nilai tambah dari modal strultural.  (3)  Value-Added  Capital  CoefJicient (VACA),  yaitu  indikator efisiensi nilai tambah dari modal yang digunakan.
Berdasarkan penjelasan  diatas, maka lteranglta konseptual dalam penelitian iili dapat dilihat pada Gambar 3.1. dibawah ini : Gambar 3.1.
Rerangka Konseptual 102

## 3.2. Pengernbangan Hipotesis
Pengembangan hipotesis adalah suatu kesimpulan yang  bersifat  sementara, atau hubungan yang diperkirakan secara logis di antara dua atau lebih variabel yang diungkapkan  dalam  bentuk  pernyataan  yang  dapat  diuji (Sekaran,  2006:  135). Berdasarkan  ha1 tersebut,  inaka dalam penelitian  ini dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut : HI : Intellectual capital berpengaruh terhadap produktivitas. HZ : Infellectual capital berpenganlh  pada profitabilitas.
H3 : Intellectual capital berpengaruh pada nilai pasar.
Hq : Intellectual  capital berpenganth  terhadap nilai pasar melalui produktivitas. Hs : Intellectzral  capital berpengaruh  terhadap nilai pasar  melalui profitabilitas.
H u f Nilai Pasar H5 ,., -
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
I 3.3. Rancangan Penelitian
Rancangan  atau desain penelitian ini ditinjau dari pendekatan  analisisnya diklasifikasikan ke  dalam jenis  penelitian  kuantitatif.  Menurut  Indriantoro dan Supomo (2002: 12), paradigma atau penelitian kuantitatif menekankan pada pengujian teori-teori  melalui  pengukuran  variabel-variabel  penelitian  dengan  angka  dan melakukan analisis data dengan prosedur statistik.
Teknis analisis yang digunakan dalam penelitian  ini adalah teknik analisis inferensial.  Menurut  Somantri dan Muhidin (2006: 19), teknik analisis inferensial yaitu teknik yang menganalisis data dengan pengujian  hipotesis serta mengambil kesimpulan yang didasarkan pada informasi yang diperoleh dari sampel penelitian.
Pengujian  hipotesis  menggunakan  regresi  linier  berganda,  dimana meilggunakan variabel independent terhadap variabel dependent. Untuk menghasilkan menguji hubungan kausalitas antara variabel bebas dengan variabel terikat, maka dalam penelitian ini menggunakan alat bantu statistik SPSS.

## 3.4. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
Intellectunl capital ( X ) .  Intellectual  capital merupakan jumlah  semua ha1 yang diketahui dan diberikan oleh semua orang dalam perusahaan yang meinberikan keunggulan  bersaing  (Stewart,  1997: 58).  Intellectual  capital  diukur dengan menggunakan pengulturan Value Added Intellectual  Coefficient ( V A I C ~ ~ ) , yaitu sebuah indkator yang menltikberatkan pada efisiensi total perusahaan atau keinampuan intelektualnya. V A I C ~ ~ diperoleh dengan menjumlahkan  (I). Value-Added Human Coefficient (VAHU), yaitu  indiltator  efisiensi nilai  tambah  dari modal manusia; Strzrctural  Glue-Added (STVA) yaitu  indikator efisiensi nilai tainbah dari inodal strultural, Vnhre-Added Capital Coefficient (VACA), yaitu indikator efisiensi ililai tambah dari modal yang digunakan, Sehingga dapat dihitung dengan inenggunakan rumus sebagai berikut:
V A I C ~ ~ = VAHU + STVA + VACA ........................................ (12)
Keteran  an:
VAICT' : Valtre added intellectunl coefficient u n h ~ k perusahaan i.
VAHU
: Vnlzre-Added Human Coef3cient untuk perusahaan  i. STVA : Stl-.vctural Value-Added unhlk perusahaan i. VACA
: Valzie-Added Capital Coeficient unhlk perusahaan i.
Produktivitas (Yl). Produktivitas menunjultkan kemampuan perusallaan dalarn rnemanfaatkan sumber daya yang dimiliki untuk menghasilltan output tertentu, sehingga dapat diketahui apakah perusahaan tersebut produktif atau tidak.
Variabel ini merupakan hubungan mas~kan dan leluaran yang dapat memberikan manfaat bagi perusahaan tentang bagaimana melakukan peninglatan, yang dapat diulur baik secara fisik rnaupun dengan nilai mata uang (Hansen dan Mowen, 1995: 944-947).
Salah satu dalaln pengukuran produktivitas perusahaan dengan mengukur rasio Total Assets %rn Over (TATO), yaitu rasio yang digunakan untuk meng&u  efektifitas manajemen dalam menghasilkan pendapatan dari  investasi dalam  aktiva ( Fraser  dan
Ormitson, 2004: 184). R ~ m u s untuk menghitung TATO adalah sebagai berilut :
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
Total Pendapatan ......................................................... TATO =
(13) Total Aktiva Keterang an: TAT0 : Asset  turnover yang merupakan rasio produktivitas. Total Revenue : Merupakan total pendapatan yang diperoleh perusahaan pada tahun yang bersangkutan. Total Assets : Merupakan nilai buku total aset yang dilaporkan pada laporan tahunan pada tahun yang bersangkutan. Profitabilitas 012). Kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba tergantung pada efisiensi dan efektivitas pelaksanaan operasi, serta sumber daya yang tersedia.
Profitabilitas merupalan rasio yang meng~~kur efektivitas manajemen berdasarkan laba yang dilaporkan  sehingga  profitabilitas  dapat  digunakan  sebagai  ukuran  dalam menilai kinerja perusahaan (Weston dan Copeland, 1995: 237).
Pengkwan profitabilitas dapat dilakukan dengan mengg~nakan Return OfEquiQ (ROE), yaitu rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan menghasillan laba berdasarkan modal tertentu. Rasio ini merupalan  ukuran  profitabilitas  dari  sudut pandang pemegang saham.
Rasio ROE bisa juga dihitung dengan rumus sebagai berilat:
Laba Bersih ......................................................... ROE = Total Equity (1 4)
Nilai pasar (Y3). Didalain perusahaan nilai pasar diberikan oleh investor, yang  ditunjukkan melalui harga  saham perusahaan. Harga  saham  di  pasar  akan langsung mencerminkan nilai perusahaan tersebut berupa nilai kapitalisasi  pasar (Siauw Hong, 2005: 40). Menurut Goh (2005), nilai pasar merupakan nilai perusahaan yang dievaluasi oleh pasar.
Nilai  pasar  diukur  deilgan Market-to-Book  Vulzle  (MBV),  yang  dapat dirumuskan sebagai beriltut : Total Market Capitalization ........................................... MBV =
Total Net Assets (14) Keterangan: MBV : Mempakan rasio pengukuran nilai pasar perusahaan.
Total Market  Capitalization: Merupakan jumlah  saham biasa yang beredar yang
tercatat  dalam  laporan keuangan  perusahaan  pada tah~m buku yang bersangkiitan dikaliltan dengan harga pasar saham tersebut. Total Net Assets : Menlpakan nilai b ~ k u total aset yang dilaporkan pada laporan  tahunan  pada  tahun  yang  bersangkutan.
Produktivitas  sebagai variabel  intervening. Pengaruh  intellectual capitnl (IC) terhadap nilai pasar melalui produlttivitas, menunjukkan  pengaruh tidalt  lailgsung antara intellectual capital terhadap nilai pasar. Variabel produktivitas berperan sebagai variabel yang memediasi  hubungan antara intellectual ccpital  dengan nilai  pasar.
pengaruh ~ntell&l  Capital Produktifitas:, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Permahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
Untuk menguji pengaruh variabel intervening digunaka. metode analisis jalur (path analysis), agar lebih jelasnya dapat digambarkan jalur hubungan vaaiabel sebagai berib;ut :
Produktivitas -
Intellectual Nilai Pasar capital P 1 Garnbar 3.1.

## Model analisis jalur produktivitas sebagai variabel intervening
Koefisien jalur dihitung dengan membuat data persamaan strulctural yaitu persamaan regresi yang menunjukkan hubungan yang dihipotesiskan. Dalam  ha1  ini  ada  dua persamaan yaitu : Produktivitas = bl intellectual capital +- el Nilai pasar = bl intellechal capital + b2 produktivitas + s Selanjutnya untuk mengetahui pengaruh tidak langsung dihitung :
Pengaruh langsung IC dengan produktivitas = p2
Pengaruh tidak langsung IC ke produktivitas ke nilai pasar = p2 x p3
Profitabilitas sebagai variabel intervening. Pengaruh intelIectua1 capital (IC) terhadap nilai pasar melalui profitabilitas, menunjukkan pengaruh tidak langsung antara intellectual capital terhadap nilai pasar. Variabel profitabilitas berperan sebagai variabel yang memediasi hubungan antara irrtellectual capital dengan nilai pasar. Untuk menguji pengaruh variabel intervening digunakan metode analisis jalur (path analysis), agar lebih jelasnya dapat digambarkan jalur  hubungan variabel sebagai berikut :
Probabilitas ,
Intellectual
Nilai Pasar capital
P 1
Gambar 3.2.
Model analisis jalur profitabilitas sebagai variabel intervening
Koefisien jalur  dihitung dengan membuat data persamaan struktural yaitu persamaan regresi yang menunjukkan hubungan yang dihipotesiskan. Dalarn hal ini ada dua persamaan yaitu : Profitabilitas = b r inteIIectua6 capital + el . Nilai pasar = bl intellectual capital + & profitabilitas + e?
Selanjutnya  untuk  mengetahui  pengaruh  tidak  langsung  dihitung  dari : Pengaruh langsung IC dengan profitabilitas
= p2
Pengaruh tidak langsung IC ke profitabilitas ke nilai pasar = pz x p3
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia
( Eva Wany )

## 3.5. Populasi dan Sampel
Populasi dalam penelitian  ini adalah perusahaan-perusahaan  yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (dahulu Bursa Efek Jakarta) selama periode penelitian yaitu antara tahun 2005 sampai dengan tahun 2007.
Metode  pengambilan  sampel  yang  digunakan  adalah  metode pzrrposive sampling, yaitu suatu metode peinilihan sampel yang dilakukan berdasarkan kriteria- kriteria tertentu (Jogiyanto, 2007: 79). Jumlah sampel dalarn penelitian  ini adalah 48 penlsahaan  dari  total  perusahaan  rnanufaktur  yang  terdaftar  di  Bursa  Efek Indonesia.  Kriteria  yang  ditetapkan  dalam  pengambilan  sampel  ini  adalah :
1. Perusahaan manufaktur yang listing terus menerus di Bursa Efek Indonesia tahun mulai tahun 2005 sarnpai tahun 2007.
2. Perusahaan  manufaktur  yang  menerbitkan  secara  lengkap  laporan  keuangan maupun laporan tahunan yang berakhir pada tanggal 3 1 Desember selama periode pengarnatan  yaitu tahun 2005 sampai tahun 2007.
Hasil  seleltsi  sampel yang  diarnbil  disajiltan pada  tabel  4.1  dibawah  ini,
Tabel 3.1. Hasil Seleksi S a m ~ e l Ke terangan Perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia (dahulu Bursa Jumlah 323 Efek Jakarta) tahun 2005
Perusahaan yang tidalt listing berturut-turut inulai tahun 2005
s a i n ~ a i 2007
Sumber: ~ i o l a h penulis
(178)
Penlsahaan yang tidak sesuai dengan luiteria purposive scrtnpling Total sainpel
Berdasarkan kriteria  pemilihan  sampel tersebut maka banyaknya  sampel yang diainbil dalaln penelitian  ini  sebanyak 48 perusahaan  yang listillg di Bursa Efek Indonesia dan diharapkan mewakili dari populasi yang ada. Sedangkan kriteria yang ditetapkan dalam pengambilan sampel inenurut karaltteristlk industri penlsahaan inanufaktur di Bursa Efek Indonesia, yaitu : (78) 48 Tabel 3.2. Kategori Industri Manufaktur Industri Industri logam buatan
Industri batu, tanah liat
Industri elektronik Indutri automotif Industri parmasi Industri barang ltonsumsi Total sainpel Indus tri Makanan dan minuman. Industri tekstil dan peinintalan kapas
Industri pakaian dan prodult tekstil Industri kayu
Industri kiinia
Industri plastik dan produk kaca lndustri logam
Sumber: Diolah penulis Jml 8 3 3 3 3 5 2
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
Berdasarkan kriteria pemilihan sarnpel tersebut maka banyaknya sampel yang diambil dalam penelitian ini sebanyak 48 perusahaan  manufaktur  di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan diharapkan mewakili dari populasi yang ada.

## 3.6. Jenis dan Sumber Data
Jenis  data yang  digunakan  dalam penelitian  ini  adalah  data  dolumenter, berupa laporan keuangan pada periode pengamatan tahun 2005 sampai tahun 2007.
Sumber data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder, yang berupa data keuangan yang dipublikasikan, Direktori Pasar Modal Indonesia (Indonesian Capital Market Directory), dan JSXMonthly report tahun 2005 sampai dengan tahun 2007, database Bursa Efek Indonesia (BEI) yang tersedia  secara online pada situs htpp://www.jsx.co.id

## 3.7. Metode Analisis Data
Metode-metode analisis data yang dipergunakan dalam penelitian  ini adalah : 1. Metode Uji Asumsi Klasik
Penggunaan uji asuinsi klasik di dalam penelitian ini dijelaslan sebagai berikut : a.  Uji Norrnalitas
b.  Uji Multikolinearitas
c.  Uji Heterokedastisitas d.  Uji Autoltorelasi
2.  Analisis Regresi
Persamaan yang digunakan adalah sebagai berikut : Produktivitas = a + bl  IC + el ............................................................... Profitabilitas = a + b2 IC + e2 (1) ................................................................ Nilai Pasar = a + b3 IC + e3 (2) ............................................................... Nilai Pasar = a + b4 IC + bg Produktivitas + e4 (3)
...................................
Nilai Pasar = a + b6 IC + b7  Profitabilitas + es (4) ................................... Dimana : (5) IC = Intellectz~al Capital. a
= htercept atau Itonstanta.
e = Error term, yaitu tingkat kesalahan penduga dalam penelitian. Pengujian hipotesis yang dilakukan dalam penelitian ini menggunakan regresi linier, yang meliputi :
1.  Uji t (Uji Parsial)
2.  Uji F (Uji Simultan)
3.  Analisis Jalur (Path Analysis)
Dalam penelitian ini, analisis jalur alan dipakai untuk menguji dan menganalisis hipotesis keempat dan hipotesis ltelima,  yaitu  adanya  antara  intellectual  capital terhadap nilai pasar melalui produktivitas dan intellectual capital terhadap nilai pasar melalui profitabilitas.

## IV. ANALISIS HASIL PENELITIAN
4.1. Analisis dan Hasil Penelitian
Pengaruh Intellectual capital Terhadap Prod.&tifitas,  Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany ) .... Tabel 4.1 Deskriptif statistik Sumber: Output SPSS, Data Diolah Produktivitas Protitabilitas Illlai Pasar Intellectual Capital
Valid N (listwise)
Berdasarkan tabel di atas dapat diketahui bahwa untuk variabel proddtivitas memiliki nilai rasio dengan rata-rata  1,123, sedangkan nilai rasio minimum sebesar 0,26 dan tertinggi  sebesar 2,72. Untult variabel profitabilitas  memiliki nilai rasio dengan rata-rata  6,5 13%, sedangkan nilai rasio minimum  sebesar -494,35%  dan tertinggi sebesar 443,57%.
Nilai pasar inemililti nilai rasio dengan rata-rata 324,74, sedangkan nilai rasio minimum sebesar 0,00 dan tertinggi sebesar 994,OO. Intellectual capital meiniliki nilai rasio dengan rata-rata  19,426, sedangkan nilai rasio minimum  sebesar  14,40 dan tertinggi  sebesar 26,33.
4.2. Hasil Uji Asumsi Klasik
Uji Normalitas
Tabel 4.2 Uji Normalitas Data
N 144 144 1 1 1 137 104

## Sumber: Output SPSS, Data Diolah
Dengan melihat dari hasil pengujian pada tabel di atas, diltetahui bahwa nilai kolmogorov-smirnov untuk variabel produktivitas sebesar  1,265 dengan signifikansi 0,081  (P>0,05),  nilai  pasar  sebesar  1,230 dengan  signifikansi  0,097  (P>0,05), profitabilitas  sebesar  1,118 dengan signifiltansi 0,164  (P>0,05), dan intellectual capital sebesar 1,268 dengan signifikansi 0,080 (P>0,05). Uji normalitas data untuk keseluruhan variabel memiliki nilai asymp. sig lebih besar dari 0,05, sehingga data penelitian  yang digunakan berdistribusi normal.
Minimum .26
-494.35 .OO
14.40
Uji Multikolinearitas Maximum 2.72 443.57 994.00 26.33 Mean 1.1232 6.5133 324.7387 19.4268 Std.  Deviation ,50094 60.70951 248.86235 2.33756
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
Tabel 4.3 Pengujian multikoleniaritas Model Regresi ( VIF I Nilai Toleransi I Keterangan IC terhadap Produktivitas I 1 .OOO 1 10 I Tidak teriadi multikoleniaritas I I I IC terhadap Profitabilitas 1 1 .OOO 1 10 I Tidak terjadi multikoleniaritas
Hasil perhitungan nilai toleransi menunjukkan bahwa masing-masing variabel penelitian inemiliki nilai VIF kurang dari 10 (VIF <lo), dengan demikian terbukti bahwa  seluruh  model  regresi  yang  dianalisis  tidak  terjadi  multikoleniaritas. Uji Heterokedastisitas
Tabel  4.5 Uji Heterokedastisitas IC terhadap nilai pasar Produktivitas terhadap nilai pasar
- IC

## - Produktivitas
Profitabilitas terhadap nilai pasar - IC - Profitabilitas Surnber: Output SPSS, Data Diolah Sumber: Output SPSS, Data Diolah 1 .OOO 1 .OOO 1 .OOO 1,000 1 .OOO Berdasarkan tabel di atas diketahui nilai  signifikansi untuk  masing-masing  model regresi lebih besar dari 5% (P>0,05),  jadi  dapat  disimpulkan  bahwa  keseluruhan model regresi dalam penelitian ini tidak terjadi heterokedastisitas.
Model Regresi Regresi Model 1 IC
Regresi Model 2
IC Regresi Model 3 IC Regresi Model 4 : - Produktivitas - IC Regresi Model 5 :
- Profitabilitas - IC Uji Autokorelasi 10 10 10 10 10 Sig. 0.47 1
0.376 0.096
0.254 0.094 0.747 0.490 thitung -0.723 -0.859 1.693
-1.145 1.93 1 0.324 0.693 Tidak terjadi multikoleniaritas Tidak terjadi multikoleniaritas Tidak terjadi multikoleniaritas Tidak terjadi multikoleniaritas Tidak terjadi multikoleniaritas Keterangan Tidak teriadi heterokedastisitas Tidak terjadi heterokedastisitas Tidak terjadi heterokedastisitas
Tidak terjadi heterokedastisitas Tidak teriadi heterokedastisitas
Tidak terjadi heterokedastisitas Tidak terjadi heterokedastisitas
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia
( Eva Wany )
Tabel 4.5 Pengujian Autokorelasi

## Sumber: Hasil Perhitungan  SPSS - Lampiran
Dari hasil pengujian diatas dapat dilihat bahwa seluruh model regresi dalam penelitian ini tidak terjadi autiokorelasi, karena nilai Durbin Waston yang diperoleh berada dalam kriteria du < DW > 4-du.
Pengujian Hipotesis Pengujian Hipotesis Pertama H1 : Intellectual  capital berpengaruh terhadap produktivitas. Untuk mempermudah perhitungan analisis regresi linier berikut ini akan penulis menyajikan hasil olahan data dengan menggunakan program  SPSS dari variabel yang dianalisis.
Maksud  dari koefisien regresi pada  tabel  diatas maka dapat  dijelaskan sebagai berikut : 1. Konstanta (a) Nilai  a = 1,099 inenunjukkan  besarnya  variabel  produktivitas  yang tidak dipengaruhi oleh variabel bebas  intellectual capital.
2. Koefisien regresi  intellectual capital
bl = 0,0001 menunjukkan  adanya kenaikan variabel iittellectual capital yang dapat mengakibatkan  kenaikan produktivitas atau dengan kata lain kenaikan
Tabel 4.6 Analisis Regresi Pengaruh IC terhadap produktivitas Model Konstanta Intellectual  Capital B 1.099 0.0001 R : 0.002
R square : 0.0001 T hitung : 0.0001
Sig . : 0.986 Std error 0.358
0.01 8

## Sumber: Hasil Perhitungan  SPSS - Regression
Berdasarkan tabel hasil perhitugan regresi linier tersebut diatas maka dapat disusun persamaan regresi  sebagai berikut:
Beta
0.002 t
3.072 0.01 8 Sig. 0.003 0.986
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
intellectual  capital sebesar  satu  satuan  akan menyebabkan  meningkatkan produktivitas sebesar  0,000 1 satuan.
Selanjutnya dilakukan analisis koefisien korelasi, diinana analisis ini dig~nakan untuk inengetahui tingkat hubungan  variabel bebas  intellectual capital  terhadap produktivitas.  Berdasarkan hasil perhitungan melalui program SPSS diperoleh nilai koefisien korelasi (R) sebesar 0,002. Dengan demikian dapat diketahui bahwa antara intellectual capital mempunyai hubungan yang searah dengan produktivitas. Nilai koefisien determinasi (R')  diketahui sebesar 0,000 1. Koefisien
determinasi menunjuldan seberapa besar variasi dari variabel terikat marnpu dijelaskan oleh variasi bebas. Dengan demikian berarti 0,O 1% variasi dari produktivitas dapat dijelaskan oleh intellectual capital. Sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel yang lain di luar model.

## Uji t
Dari hasil penelitian diperoleh thitllllg sebesar 0,018 dengan signifikansi 0,986 maka Ho diterima  dan Ha ditolak pada level of  sigt~ijicant sebesar 0,05. Sehingga variabel  intellectual  capital  memililti  pengaruh  yang  tidak  signifiltan  terhadap produktivitas.

## Pengujian Hipotesis Kedua
H2 : Intellectual  capital berpengaruh terhadap profitabilitas. Untuk mempermudah perhitungall analisis regresi  linier berikut ini akan penulis menyajikan hasil olahan data dengan menggunakan program  SPSS dari variabel yang dianalisis.
Tabel 4.7 Analisis Regresi Pengaruh IC terhadap profitabilitas Model Konstanta Intellecttlal  Capital
Berdasarkan tabel hasil  perhitungan  regresi linier tersebut diatas malta dapat disusun persamaan  regresi  sebagai berikut : Y = -0,674 + 0,129 CI Maksud dari koefisien regresi pada tabel diatas maka dapat dijelaslan sebagai berikut :
1. Konstanta (a) Nilai  a = -0,674 menunjukkan besarnya  variabel profitabilitas  yang  tidak dipengaruhi oleh variabel bebas  intellectual capital.
2. Koefisien regresi  intellectual capital
bl = 0,129 menunjukkan adanya kenaikan variabel  intellectt4al capital yang dapat mengakibatkan  kenaikan profitabilitas  atau dengan kata  lain kenaikan R : 0.202 R square : 0.041 B
-0.674 0.129 T hitLlng : 4.6 1 3 Sig. : 0.034 Sumber: Hasil Perhitungan SPSS - Regression
Std error 1.191
0.060 Beta 0.202 t
-0.566 2.148
Sig.
0.573 0.034
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
intellectual capital  sebesar  sat~a satuan akan  menyebabkan  meningkatkan profitabilitas  sebesar  0,129 satuan.
Selanjutnya dilalclkan analisis koefisien korelasi, dimana  analisis ini digmakan untuk mengetahui  tingkat hubungan variabel bebas intellectual  capital terhadap profitabilitas. Berdasarkan hasil perhit~mgan melalui program SPSS diperoleh nilai koefisien korelasi (R) sebesar 0,202. Dengan demikian dapat diketahui bahwa antara intellectual capital memputnyai hub~angan yang kuat dan searah dengan profitabilitas. Nilai koefisien determinasi (R2) diketahui sebesar 0,04 1. Icoefisien determinasi menunjukkan  seberapa besar variasi  dari variabel teriltat mampu  dijelaskan  oleh variasi bebas. Dengan demikian berarti 4,1% variasi dari profitabilitas dapat dijelaskan oleh intellectual capital. Sedangkan sisanya dijelasltan oleh variabel yang lain di luar model.
Uji t
Dari hasil penelitian diperoleh thikmg sebesar 2,148 dengan signifikansi 0,034 maka Ho ditolak dan Ha diterima pada level of signzJicant sebesar 0,05. Sehingga variabel intellectual capital memiliki penganth yang signifikan terhadap profitabilitas.

## Pengujian Hipotesis Ketiga
H3 : Intellectual capital berpengaruh terhadap nilai pasar
Untuk mempermudah perhitungan analisis regresi  linier berikut  ini akan penulis menyajikan hasil olahan data dengan menggunakan program SPSS dari variabel yang dianalisis.
Tabel 4.8 Analisis Regresi Pengaruh IC terhadap nilai pasar Sumber: Hasil Perhitungall SPSS - Regression
Berdasarkan tabel hasil perhitungan regresi  linier tersebut  diatas malta dapat disusun persamaan regresi  sebagaj beriltut : Y = -412,961 + 38,908 IC Maksud dari koefisien  regresi pada  tabel  diatas maka  dapat dijelaskan sebagai beriltut : 1. Konstanta (a) Nilai  a = -412,961  menunjukkan  besarnya  variabel  nilai  pasar  yang  tidak dipengaruhi oleh variabel bebas intellectual capital. 2. Koefisien regresi intellectual capital
bl = 38,908 menunjuldtan  adanya kenaikan variabel intellectual capital yang dapat  mengakibatkan kenaikan  nilai  pasar  atau dengan  kata  lain kenaikan intellectual capital sebesar satu satuan akan menyebabkan meningkatkan nilai pasar  sebesar  38,908  satuan.
R : 0.327 R square : 0.107 T h i t u n g : 12.232
Sig. : 0.001
P e n g d InteEleetml Capital Tmhadap Produktifitas, ProbaEPiLtas? Nilai Pasar Pada Perusaham M a n u f b r Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
Selanjutnya d i l W a n  aialisis koefisien korelasi, dimma  malisis ini digunakan untuk rnengetahui tingkat hubungan variabel bebas infeilectzr~l capital terhadap nilai pasar. Berdasarkan hasil perhitungan rnelalui program SPSS diperoleh nilai koefisien korelasi (R) sebesar 0,327. Dengan demikian &pat  diketahui bahwa antara intellectual capital mempmyai hubungan yang kuat dan searah dengan nilai pasar. Nilai koefisien determinasi ( R ~ ) diketahi~i sebesar 0,107.  Koefisien determinasi menunjukkan seberapa besar variasi dari variabel terikat mampu dijelaskan oleh variasi Mas. Dengan demikian berarti  10,7% variasi dari nilai pasar dapat dijelaskm oleh intellectual capital. Sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel yang lain di luar model.
Uji t Dati hasil penelitian diperoleh thitung sebesar 3,497 dengan signifikansi 0.001 maka Ho ditolak dan Ha diterirna pa& level of  sign~jicant sebesar 0,05. Sehingga variabel intellectzial capita6 rnerniIiki pengaruh yang signifikan terhadap n~lai pasar.

## Pengujian Hipotesis Keempat
- - H4 : fnfelie~fual capital bkrpenganrh terhadap nilai pasar melalui produktivitas Untuk mernperrnudah perhitungan analisis regresi Iinier berikut ini akan penulis . - . menyajikan basil . . olahan data dengan menggunakan program SPSS dari variabel yang dianalis~s.
TabeI 4.9
Analisis Regresi Pengaruh IC terhadap nilai pasar melalui produktivitas

## Sumber: Hasil Perhihmgan SPSS - Regression
U n h ~ k rnembuktikan IC berpenganrh tidak langsung terhadap nilai pasar rnelalui variabel proditktivitas menggunakan i j i  jalur. Adapun jalur  yang dapat digambarkan imti~k hipotesis  ini adalah sebagai berikut: Produktivitas E I Berdasarkan gambar tersebut diatas maka dapat diketahui IC berpenganlh - terhadap nilai pasar sebesar 0,001 dan berpengaruh terhadap produktivitas sebesar 0,000. Ini berarti infellectzraI capital terhadap prodiktivitas  lebih kuat dibanding dengan  pengaruh  terhadap  nilai  pasar.  Sernentara  itu  produktivitas  sendiri berpengaruh  terhadap  nilai  pasar  sebesar 0,297,  yang  berarti  produktivitas
L F Nitai Pasar
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilal Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
terhadap nilai pasar  lebih rendah dibandingkan dengan pengaruh  intellectual capital terhadap nilai pasar.
Secara  langsung,  intellectual  capital  dapat  berpengaruh  terhadap produktivitas  dan nilai pasar.  Karena produktivitas juga  berpengaruh  terhadap nilai pasar maka  dapat dikatakan bahwa  intellectual capital berpengaruh  tidak langsung terhadap nilai pasar melalui produktivitas.  Dimana keterlibatan dalam intellectual capital dapat meningkatkan produktivitas, dan selanjutnya peningkatan produktivitas  ini  meningkatkan  nilai  pasar.  Untuk  mengetahui  hubungan  ini digunakan  analisa jalur  sebagai berikut :
Untuk melihat kontribusi variabel intervening dihitung melalui perltalian antara probabilitas  hubungan  IC terhadap  nilai  pasar  sebesar 0,0000 1  dengan probabilitas hilbungan produktivitas terhadap nilal pasar sebesu 0,297. Hasil perkalian tersebut diperoleh probabilitas sebesar 0,00003, sehingga dapat dijelaskan bahwa inteIIectua1 capital memiliki pengaruh terhadap nilai pasar  melalui produktivitas. Hal hi dapat disirnpulkan bahwa hipotesis yang menyatakan bahwa intellectual capital berpengaruh terhadap nilai pasar melalui produktivitas dapat diterima, karena efek tidak langsung tidak lebih kuat dari efek langsung.
I Profitabilitas I / \:.".

## Pengujian Hipotesis Kelima
H5 : Intellecttlal capital berpengaruh terhadap nilai pasar melalui profitabilitas Untuk mempermudah perhitungan  analisis regresi linier berikut  ini akan penulis  sajikan hasil  olahan  data  dengan menggunakan  program  SPSS dari variabel yang dianalisis.
Tabel 4.10
Analisis Regresi Pengaruh IC terhadap nilai pasar  melalui profitabilitas
Inlellecl~~ol I Cup ila I 1 b Nilai Pasar Model IntellectrtalCapital

## Profitabilitas
Sumber: Hasil Perhitungan SPSS - Regression
Untuk membuktikan IC berpengaruh tidak  langsung terhadap nilai pasar melalui variabel profitabilitas menggunakan ilji jalur.  Adapun jalur  yang dapat digambarkan untuk hipotesis ini adalah sebagai berikut : b 41.865 2.419
Std error 11.586 0.454 Sig. 0.000
0.039
Beta 0.352 0.090 T 3.614 1.922
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilal Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
Berdasarkan gambar tersebut diatas maka dapat diketahui IC berpengaruh terhadap nilai pasar sebesar 0,001 dan berpengaruh terhadap profitabilitas  sebesar 0,000. Ini berarti intellectual capital terhadap profitabilitas lebih kuat dibanding dengan pengaruhnya  terhadap  nilai  pasar.  Sementara  itu profibitalitas sendiri berpengaruh terhadap nilai pasar sebesar 0,093, yang berarti profitabilitas terhadap nilai  pasar  lebih  rendah  dibandingkan  dengan  pengaruh  intellectual  capital terhadap nilai pasar.
Secara  langsung,  intellectual  capital  dapat  berpengaruh  terhadap profitabilitas  dan nilai pasar.  Karena profitabilitas juga  berpengaruh  terhadap nilai pasar  rnaka dapat dikatakan bahwa  intellectual capital berpengaruh tidak langsung terhadap nilai pasar melalui profitabilitas. Dimana keterlibatan dalam intellectual capital dapat meningkatkan profitabilitas, dan selanjutnya peningkatan profitabilitas  ini  meningkatkan  nilai  pasar.  Untuk  mengetahui  hubungan  ini digunakan analisa jalur  sebagai berikut :
0,00001 x 0,039 = 0,000004
Untuk melihat kontribusi  variabel  intervening dihitung melalui perltalian antara probabilitas  hubungan IC  terhadap  nilai  pasar  sebesar  0,00001  dengan probabilitas hubungan profitabilitas terhadap nilai pasar sebesar 0,039. Hasil perlalian tersebut diperoleh probabilitas sebesar 0,000004, sehingga dapat dijelasltan bahwa intellectual capital mernililti pengaruh  terhadap nilai pasar  melalui profitabilitas.
Hal ini dapat disimpulkan bahwa hipotesis yang menyatakan bahwa intellectual capital berpengaruh  terhadap nilai pasar rnelalui profitabilitas diterima, karena efek tidak langsung tidak lebih h a t  dari efek langsung.

## Pembahasan
Pengaruh Intellectual  Capital terhadap Produktivitas
Intellectual capital dipertimbangakan  sebagai faktor Iaitis bagi keunggulan bersaing  dan kesuksesan  perusahaan.  Intellectual  capital  merupaltan  salah  satu sumber daya perusallaan yang dapat menghasilkan nilai bagi perusahaan. Berdasarkan hasil analisis data yang telah dilakukan diketahui bahwa thltung sebesar 0,O 18 dengan signifikansi 0,986 maka Ho diterima dan Ha  ditolak pada Ievel of sign@cant sebesar 0,05. Sehingga variabel intellectzral capital memililti pengaruh yang tidak signifikan terhadap produktivitas.  Dengan demikian hipotesis pertama penelitian (111) yang menyatakan  bahwa  intellectual capital terhadap produktivitas  pada  perusahaan manufaktur dinyatakan tidak diterima, namun arah hubungan yang positif rnenumjuldtan keterkaitan  yang  searah  antara  setiap perubahan  intellectual capital  terhadap produktivitas.
Selanjutnya dari besarnya nilai koefisien deterrninasi (R2) dalam penelitian ini diketahui diketahui sebesar 0,000 1. Yang rnenunjukkan  seberapa besar variasi dari variabel terikat mampu dijelaskan oleh variasi bebas. Dengan demikian berarti 0,01% variasi dari produktivitas dapat dijelaskan oleh intellectzml capital. Sedangkan sisanya dijelaskan  oleh variabel yang lain di luar model.
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
Pengaruh Intellectual  Capital terhadap Profitabilitas Estimasi model regresi untuk variabel profitabilitas diperoleh hasil thitung sebesar 2,148 dengan signifikansi 0,034 maka Ho ditolak dan Ha diterima pada level of signijicant sebesar 0,05. Hasil ini m e n ~ ~ n ~ ~ d c k a n bahwa variabel intellectual capital memililti pengar~th yang  signifikan terhadap profitabilitas.  Dalam penelitian  ini digunakan analisis koefisien korelasi, dimana  analisis ini unt~tk mengetahui tingkat h~tb~mgan variabel bebas intellectual capital terhadap profitabilitas.  Berdasarkan hasil perhitungan melalui program SPSS diperoleh nilai koefisien korelasi berganda (R) sebesar 0,202. Dengan  demikian dapat  diketahui bahwa  antara  intellectual c a p i t a l m e m p u n y a i   hubungan  y a n g   s e a r a h   d e n g a n   profitabilitas. Pengaruh Intellectual  Capital terhadap Nilai Pasar Pengelolaan  intellectual capital yang  baik  dan dilakukan  secara effektif merupakan penciptaan  nilai yang berdampak pada peningkatan  nilai perusahaan. Berdasarkan hasil penelitian diperoleh th,t,,,  sebesar 5,786 dengan signiflkansi 0,000 maka Ho ditolak dan Ha diterima pada level of signiJicant sebesar 0,05. Sehingga variabel intellectual capital memiliki pengaruh yang signifikan terhadap iiilai pasar. Selanjutiiya  dilak~tltan analisis koefisien ltorelasi,  dimana  anallsis  ini digunakan untuk mengetahui tingkat hubungan variabel bebas  intellectual capital  terhadap nilai pasar. Berdasarkan hasil perhitungan melalui program  SPSS diperoleh nilai koefisien korelasi  berganda  (R) sebesar 0,446. Dengan demikian  dapat diketahui bahwa antara intellectual capital mempunyai hubungan yang searah dengan nilai pasar.
Sedangkan nilai koefisien determinasi (R2) dalam penelitian  ini diketahui diketahui  sebesar 0,199. Yang menunjukkan  seberapa besar variasi  dari variabel terikat mampu dijelaskan oleh variasi bebas. Dengan demlkian berarti  19,9% variasi dari nilai pasar dapat dijelaslan oleh intellectual capital. Sedangkan sisanya dijelaskan oleh variabel yang lain di luar model.
Pengaruh Intellectuul  Capital terhadap  nilai  pasar  melalui  produktivitas Berdasarkan  hasil  perhitungan  regresi  linier dapat  diketahui  hubungan tidak langsung dan langsung antara intellectt~al capital dan produktivitas terhadap nilai  pasar.  Melalui  hubungan  secara tidak  langsung  dapat  diltetahui  bahwa iiztellectual capital berpengaixh terhadap nilai pasar sebesar 0,00 1 dan berpengaruh terhadap produktivitas  sebesar 0,000. Hal ini dapat disimpulltan bahwa hipotesis yang menyatakan  intellectzlal capital berpengaruh  terhadap  nilai  pasar  melalui produktivitas.  Sedangkan  melalui  hubungan  secara  langsung  diltetahui bahwa intellectual capital terhadap nilai pasar sebesar 0,00001 dengan probabilitas hubungan produktivitas terhadap nilai pasar  sebesar 0,297. Hasil perkalian  tersebut diperoleh probabilitas sebesar 0,00003. sehingga dapat dijelaskan bahwa  intellectual capital memililti pengaruh terhadap nilai pasar lnelalui produktivitas. Hal ini dapat disimpulkan bahwa hipotesis yang lnenyatakan bahwa intellectz~al capital berpengaruh terhadap nilai pasar melalui produktivitas  dapat diterima, ltarena  efek tidak langsung tidak lebih ltuat dari efek langsung.
Pengaruh Intellectual Crrpitul terhadap nilai pasar melalui profitabilitas Berdasarkan  hasil  perhitungan  regresi  linier dapat  diltetahui  hubungan tidak langsung dan  secara langsung antara intellectual capisal dan profitabilitas
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufakhur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
terhadap nilai pasar. Melalui hubungan secara tidalc  langsung dapat diketahui bahwa  intellectual capital berpengaruh  terhadap nilai pasar sebesar 0,001 dan berpengaruh terhadap profitabilitas sebesar 0,000. Ini berarti intellectual capital terhadap  profitabilitas  lebih kuat dibanding dengan pengaruhnya terhadap nilai pasar. Sementara itu profibitalitas  sendiri berpengaruh terhadap nilai pasar sebesar 0,093, yang berarti profitabilitas terhadap nilai pasar lebih rendah dibandingkan dengan pengaruh intellectual capital terhadap nilai pasar. Hal ini dapat disimpulkan bahwa  hipotesis yang menyatakan intellectual capital berpengaruh terhadap nilai pasar melalui profitabilitas.
Sedangkan melalui hubungan secara langsung diketahui bahwa intellectual capital terhadap nilai pasar sebesar 0,0000 1 dengan probabilitas hubungan profitabilitas terhadap nilai pasar  sebesar 0,039. Hasil perkalian tersebut diperoleh probabilitas sebesar 0,000004,  sehingga dapat dijelaskan bahwa  intellectual  capital memiliki pengaruh terhadap nilai pasar melalui profitabilitas. Hal ini dapat disimpulkan bahwa hipotesis  yang menyatakan bahwa  intellectz~crl capital berpengaruh  terhadap nilai pasar melalui profitabilitas diterima, karena efek tidak langsung tidak lebih kuat dari efelc langsung.

## V.  SIMPULAN DAN SARAN

## 5.1. Simpulan
Berdasarkan analisis penelitian telah dikemultakan, maka diperoleh simpulan dari penelitian ini sebagai berikut : a.  Intellectual  capital  terhadap  prod~~lctivitas memiliki pengaruh yang tidak sig- nifiltan, yang artinya bahwa pengar-uh intellectual capital ~nernpunyai hub~mgan terhadap produktifitas tetapi tidak h a t .  Jika intellectzlal capital suatu perusahaan bisa memberikan lceunggulan kompetitif yang baik dan meningkat maka produk- tivitas perusahaanpun juga  akan meningkat tetapi tidak begitu besar. b.  Intellectual capital terhadap profitabilitas rnempunyai pengaruh yang signifikan, yang artinya pengaruh intellectual capital mempunyai hubungan dengan profita- bilitas, dimana j ika pengelolaan intellectz~al capital perusahaan dijalankan dengan sebaik  mungkin  maka  akan berdampak dengan peningltatan dari profitabilitas perusahaan.
c.  Intellectual  capital  terhadap nilai pasar memyunyai pengaruh yang signifiltan, yang artinya bahwa pengaruh intellectzlal capital rnempunyai hubungan dengan nilai pasar. Pada dasarnya intellectual capital lnerupakan ha1 yang penting bagi perusahaan, dimana jika pengelolaan iiztellectzral capital dilakultan secara efelctif maka akan meninglcatkan nilai pasar perusahaan. d.  Intellectual capital memililci pengaruh terhadap nilai pasar melalui produlctivitas, dan pengaruh tidak langsung melalui produktivitas ini terbukti signifikan. Hal ini  berarti  bahwa  setiap  peningltatan  intellectual  capital  alcan memberikan pengaruh  terhadap kenaikan prod~~lctivitas, yang selanjutnya pengaruh tersebut akan berdampak pada peninglcatan nilai pasar.
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
e.  Intellectual capital memiliki pengaruh terhadap nilai pasar melalui profitabilitas, dan  pengaruh  tidak langsung melalui profitabilitas ini terbukti signifikan, dan pengar~~h langs~mg profitabilitas  terhadap  nilai pasar secara statistik terbukti signifikan  Hal  ini  berarti bahwa setiap peningkatan  intellectual  capital akan memberkin pengaruh terhadap kenaikan profitabilitas, yang selanjutnya penganlh tersebut akan berdampak pada peningkatan nilai pasar.

## 5.2 Saran.
Berdasarkan dari hasil penelitian yang telah disimpulkan, maka peneliti dapat memberikan saran yang nantinya dapat bennanfaat bagi penelitian selanjutnya dimasa yang akan datang, antara lain :
1.  Untuk penelitian selanjutnya sebaiknya dalam penguk~uan intellectual capital menggunakan indikator selain Value-Added Intellectual CoefJient (VAICTM).
2.  Untuk penelitian selailjutnya sebaiknya memperluas  sampel  penelitian  selain
f perusahaan manufaktur periode janglta waktu yang lebih panjang,  seperti pada industri perbankan, jasa  dan teknologi informasi.

## DAPTAR PUSTAKA
Abdolmohammadi, Mohammad J.,  1999. "Intellectual Capital Discloszrre and Market Capitalization", Journal of Intellectz4al Capital, Vol. 6 No. 3, pp. 397- 416. Andriessen, Daniel, 2004. Making  Sense of Intellectual  Capital: Designing  a Method  for  the  Valztatioiz  of  Intangibles,  U.S.:  Elsevier,  Inc. Astuti, Pal-tiwi Dwi dan Sabeni, Arifin, 2005.  "Hubungan Intellectzral Capital dan Business Perforinance dengan Diarnond  Specijication : Sebuah Perspektif Abmtansi",  SNA VIII, hal. 694-707.
Banker,  Rajivd,  S.M.  Datar,  R.S  Kaplan,  1989. prodrictivity  Measzrrement and
Management Accozrntirzg  Journal of Accounting, Auditing,  and Finance,
Vo1.4, No.4.
Belkoui. Ahmed Riahi. 2003.  "Intellectual Capital and Finn Performaizce of U S . Multinational Finns. A  Stzrdy of the Resoozlr-ce-Based and Stakeholder Views". Journal  of  Intellectual  Capital,  Vol.  4  No.  2,  pp.  215-26.
Berglund  et  al.,  2002.  "Intellectual  Capital's  Leverage  on  Market  Valzte", inderscience.metapress.com/index/JLG2KDXGY4V55OYC.pdf.
Bontis, Nick, William Chua Chong Keow. and Stanley Richardson, 2000. "Intellectual
Capital  and Business Performance  in  Malaysian Industries". Journal  of
Intellectzral  Capital. Vol. 1 No. 1,pp. 85-100.
Bo~lnfour, Ahmed and Edvitisson,  Leif,  2005. lntellectrtal Capital for  Communities,
U.S.: Elsevier Buttenvorth-Heinemann.
Cooper, Dona1 R., and C. William Emory,  1995. Bzlsiness Research Methods. Edition. Chicago : Richard D. Irwin Inc, pp 242.
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efelt Indonesia ( Eva Wany )
Chen, Ming-Chin  et al., 2005.  "An E~npirical Investigation  of  The Relationship Between Intellectual  Capital  and Firms'  Market  Value and  Financial Performance", Journal  of Intellectual  Capital. Vol.  6 No. 2, pp.  159- 176. Fraser, L.M. and A. Ormitson. 2004. Meinahami Laporan Keuangan. Edisi Keenam. Terjemahan. Jakarta. Firer, Steven and S. Mitchell Williams. 2003. "Intellectual Capital and Traditional Measures of Corporate Performance" Journal of Intellectual Capital, Vol. 4 No. 3. pp. 348-360. Goh, Pek Chen, 2005. "Intellectzral Capital Performance of Colnmercial Banks in Malaysia", Jozlrnal  of Intellectual  Capital, Vol.  6  No.  3,pp.  385-396. Ghozali, 2009. Apliltasi Analisis Multivariate Dengan Program  SPSS, Cetakan IV, Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gujarati, Damodar N, 2003. Basic Econometrics. 3"'  ed. New York: McGraw-Hill
Inc
Halawi et al., 2005. "Resource-Based Eew ofKnowledge Managen~entfor Competitive Advantage",  The Electronic Journal  of Kwwjedge  Management,  Vol.  3 Iss. 2, pp 75-86.
Hansen, D.R.  and M. Mowen,  1995. Cost Management Accounting  argd  Control. Ohio: Southwestern College Publishing, Cincinnati. Hartono, Budi,  2002,  "Mencari Forinat  Pelaporan It~tellectual Capital, Media Akuntansi, Edisi 23/Januari, hal. 49-65. Jogiyanto. 2000. Teori Portofolio d i n  Analisis Investasi. Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE. Hidayat, 2000. Peranan Suinber Daya Manusia yang Berbasisltan Modal Intelelttual akan inenjadi Asset Utaina dalain Sistein Persaingan Bisnis Global. Orasi Ilmiah, Bandung, tanggal 28 Oktober. IFAC, 1998. Measzrreinent and Management of Intellectual Capital: an Introdution. New York: International Federation of Accountans. Indriantoro  dan  Supomo, Banbang,  2000.Metodologi Penelitian  Bisnis  Untuk
Akuntansi  dan Manajemen, Edisi  pertaina.  Yogyaltarta : BPFE,  ha1  12. Jakson  at  al.,  2003.  "Managing  Knowledge  for  Sustained  Competitive Advantage", US: John Wiley & Sons, Inc. Mcinenamin, Jim,  1999. Financial  Managengent : Un Introduction. Hal 24 1-294.
Najibullah,  Syeh, 2005, "An Empirical Investigation of The Relationship Between Intellectual Capital and Firms Market Value and Financial Performance", Independent University, Bangladesh. Joia, 2000. "Measuring Intangible  Corporate Assets Linking Business Strategy with Intellectual  Capital",  Journal  of  Intellectual  Capital,  Vol. 1  No. 1. Kerlinger, Fred N, 1993. Fozrndation ofBehavior Research. Third Edition (terjemahan oleh  L.R  Simatupang), Yogyakarta:  Gajah  Mada  University,  ha1  532. Machfoed, Mas'ud.,  1994. "Financial Ratio Analysis and Tile Prediction of Earnings Changes  in  Indonesia ". Kelola,  No.7/111/1994:  pp.  114- 134.
Mawida,  2005.  Pengaruh  Modal  Intelektual  da Modal  Fisik  terhadap  Kinerja Penisahaan. Tesis Universitas Airlangga, Surabaya.
Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Produktifitas, Probabilitas, Nilai Pasar Pada Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia ( Eva Wany )
McConnachie. Gordon,  1997. "The Management of Intellectual Assets: Delis ermg  Value to the Business".  The Journal  of Knowledge  Management, Vol. 1 No. 1, September, pp. 56-62. Pablos, Patricia Ordonez, 2003.  "Evidence of Intellectual  Capital Measurement from  Asia.  Europe and the Middle East". Journal  of Intellectual  Capital, Vo1.3 No. 3, gp. 287-302.
Pena, Inaki, 2002. "Intellectual Capital and Business Start-Up Success". Journal of Intellectual  Capital, Vol. 3 No. 2, pp.  180-1 98.
Pulic, A.  and  Bornemann,  M.,  1999. The Physical  and Intellectual  Capital of Austrian Bank. . Pulic, Ante, 2000. "VAICTM - An Accounting Tool for  IC Management", International Journal  Technology  Management,  Vol.  20 No.  5161718,  pp.  702-714.
Rodov.  Irena  and  Philigpe  Leliaert,  2002.  "FiMlAM:  FinanciaiMethod  of Intangible Assets Measurement". Journal of Intellectual  Capital. Vol. 3 No. 3. pp. 323-336.
Santoso, Singgill, 2001. Pengolahan Data Dengan SPSS. Jakarta : PT Elex Media Komputindo, ha1 127.
Sekaran, Uma, 2006. Research Methods of Business. Second edition. Canada: Jonh Wiley & Sons, Inc.
Son~antri, Ating dan Sambas, Ali M~lhidin, 2006. Aplikasi Statistika Dalam Penelitian.
Bandung : Pustaka Setia, ha1 19.