## ANALISIS PENGARUH VARIABEL MAKRO EKONOMI TERHADAP KINERJA PASAR MODAL SYARIAH DI INDONESIA
Rahmi Wulandari, Yeniwati, Dewi Putri Zaini Jurusan Ilmu Ekonomi Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Padang Email: rahmisiriuswulandari@gmail.com
Abstrak: This  research  aims  to  find  out  and  analyze  the  influence  of  the  peformance  islamic capital  market  on  inflation,  exchange  rates,  interest  rates  and  foreign  direct  investment  in Indonesia. The type of research used is descriptive and associative research. The data in this study are  secondary  data  from  2007-2016  Q1-Q4  with  the  quarter  one  to  quarter  four  documentation and  library  data  collection  techniques..  Data  analysis  used  is  descriptive  analysis  and  inductive analysis. In inductive analysis using the Ordinary least squares approach, there are several tests, namely:  (1)  Multicollinearity  Test;  (2)  Autocorrelation  Test;  (3)  Determination  of heteroscedasticity; (4) Normality Test; (5) Multiple Leinear Analysis;Research results show that: (1)  There  is  no  significant  effect  of  inflation  on  the  islamic  capital  market;  (2)  There  is  an influence  between  the  exchange  rates  that  affect  the  islamic  capital  market;  (3)  There  is  no influence between interest rates (SBI) on the islamic capital market; (4) there is ian influence of foreign direct investment that affect the islamic capital market. Based on the results of this study it is  suggested  that  the  government  should  pay  more  attention  to  the  condition  of  stock  price movements in Indonesia
Keywords: The  peformance  islamic  capital  market,  inflasi,  niliai  tukar,  suku  bunga,, Foreign Direct Investment, Ordinary Least Squares  (OLS).

## Pendahuluan
Menurut  Thobarry,  pada  tahun  1998  dimana  kiris  ekonomi  moneter  terjadi  salah  satunya akbibat  dari  kegagalan  sistem  dalam  perbankan,  yang  mengakibatkan  banyaknya  bank-bank konvensional yang dilikuidasi. Sedangkan pada perbankan yang berbasis syariah mampu bertahan pada kiris moneter,, sebagai contoh salah satu bank yang berhasil mengatasi krisis moneter adalah Bank Muamalat Indonesia yang berhasil memperoleh laba lebih dari Rp. 300 Miliar tanpa adanya campur tangan pemerintah dalam membantuan danaa..
Investasi  di  Indonesia  saat  ini  sedang  mengalami  perkembangan  yang  baik.  Hal  ini  ditandai dengan  kinerja  Indeks  Harga  saham  Gabungan,  LQ45,  dan Jakarta  Islamic  Index ,  yang mempresentasikan kondisi aktual pasar modal syariaah nasional. Hal ini tergambar dalam tabel 1.1 dimana  dari  tahun  2009  sampai  tahun  2016  pertumbuhan  JII,  LQ45,  dan  IHSG  mengalami fluktuasi.  Perkembangan  kinerja  pasar  modal  syariah  dimana  indeks  saham  syariah  pada  kinerja pasar  modal  syariah  dalam  kelompok  saham jakarta  islamic  index dari  tahun  ke  tahun menunjukkan  nilai  saham  yang  meningkat,  pada  tahun  2009  sampai  2014  indeks  saham  syariah dalam jakarta  islamic  index terus  mengalami  peningkatan,  hanya  ditahun  2015indeks  saham syariah  mengalami  penurunan  akibat  dari  perlambatan  ekonomi  global,  melemahnya  nilai  tukar rupiah, tetapi meningkat kembali pada tahun 2016.
Fenomena  fluktuasi  pertumbuhan  indeks  saham  syariah  yang  tidak  konsisten  ini  menarik untuk dilakukan penelitian terutama sejauh mana pengaruh   variabel  makro ekonomi pasca krisis global yang terjadi di berbagai negara salah satunya Indonesia yang diwakili oleh tingkat inflasi., nilai tukar rupiah terhdap dollar, suku bunga SBI, dan foreign direct investment terhadap saham syariah  pada  kinerja  pasa  modal  syariah  selama  kurun  waktu  2009-2016.  Dimana  hal  tersebut dapat dilihat dari Tabel 1.2 berikut ini.
Dari  Tabel  1.2.  tersebut,  meskipun  saham  syariah  pada jakarta  islmaic  index beberapa  kali mengalami fluktusi. Indeks saham syariah yang ditunjukkan oleh Jakarta Islamic Index (JII) selalu mengalami trend peningkatan  dari  tahun  2009  samapi  2016.  Dimana  pertumbuhan  indeks  saham syariaah  pada  kinerja  pasar  modal  syariah    tertinggi  berada  pada  tahun  2010  sebesar  27,58% sedangkan  indeks  terendah  terjadi  pada  tahun  2015  sebesar  -12,74%.  Sedangkan  tingkat  infflasi tertinggi terjadi pada tahun 2013-2014 sebesar 8,4% dan mengalami penurunan hingga tahun 2016 sebesar  3%,  akibatnya  nilai  tukar  mengalami  depresiaasitertinggi  di  tahun  2013  sebesar  24,28% pada  suku  bunnga,  pertumbuhan  tertinggi  terjadi  pada  tahun  2014  sebesar  7,75%  dan  jumlah uuang beredar yang meningkat tiap tahunnya dari 2009-2016 dimana pertumbuhan tertinggi terjadi yaitu  pada  tahun  2011  sebesar  16,43%  sementara  pada  FDI,  pertumbuhan  tertinggi  terjadi  pada
tahun  2010  sebesar  182,31  dan  mengalami  penurunan  tertinggi  terjadi  pada  tahun  2015  sebesar 23,70% akibat dari perlambatan ekonomi global...
Tabel 1.2 Jakarta islamic index, Inflasi, Nilai tukar, Suku bunga Indonesia, FDI
Tahun JII (Poin) Pert (%) Inflasi % Nilai Tukar (Rp/$) Pert (%) SBI (%) Pert (%) FDI (US $) Pert (%) 2009 417 0 2.8 9400 0 6.5 0 4877.87 0 2010 532 27.58 7 8996 -4.30 6.5 15.40 13770.58 182.31 2011 537 0.94 4.3 9069 0.81 6.5 16.43 19241.25 39.73 2012 594 10.61 4.3 9793 7.98 5.75 14.95 19137.87 -0.54 2013 585 -1.52 8.4 12171 24.28 7.5 12.79 18816.66 -1.68 2014 691 18.12 8.4 12388 1.78 7.75 11.87 21810.52 15.91 2015 603 -12.74 3.4 13788 11.30 7.5 5.53 16641.45 -23.70 2016 694 15.09 3 13473 -2.28 4.75 13.64 29664.55 78.26
Sumber: Bank Indonesia, BPS, Fred Economic
Menurut  khalwaty,  investor  lebih  serius  dalam  menanggapi  pergerakan  indeks  saham  pada pasar modal agar, fluktuasi pergerakan pasar modal dimana situasi yang pasti dan tidak pasti bisa diatasi  oleh  investor,  agar  resiko  kemungkinan  mengalami  kerugian  bisa  diperkecil.  Dengan fenomena  fluktuasi  pertumbuhan  indeks  saham  syariah  pada  kinerja  pasar  modal  syariah  yang tidak  konsisten  ini,  tujuan  peneliti  adalah  untuk  meng  analisis  pengaruh  kinerja  pasar  modal syariah terhadap variabel makro ekonomi di Indonesia.....

## Metode Penelitian
Penelitian  ini  digolongkan  kepada  penelitian  deskriptif  dan  asosiatif.  Penelitian  deskriptif adalah  suatu  jenis  penelitian  yang  berusaha  menggambarkan  dan  menerangkan  yang  diteliti  apa adanya dan data yang digunakan yaitu berbentuk angka-angka. Sedangkan yang dimaksud dengan penelitian  asosiatif  adalah  penelitian  yang  bertujuan  untuk  melihat  adanya  hubungan  antara variabel bebas dengan variabel terikat. Penelitian ini dilakukan di Indonesia dengan rentang waktu penelitian  dari  tahun  2009:Q1  sampai  dengan  tahun  2016:Q4.  Penelitian  ini  dilakukan  melalui studi  kepustakaan  dari  data  yang  dipublikasikan  oleh  instansi  terkait,  yaitu  berasal  dari  Bank Indonesia  (BI)  dan  Bursa  Efek  Indonesia  dimana  pada  instansi  tersebut  diperoleh  data-data  yang akan  digunakan  dalam  penelitian  ini.  Jenis  data  yang  digunakan  dalam  penetitian  ini  adalah  data sekunder  yaitu  data  yang  berasal  dari  lembaga  resmi  kantor  Bank  Indonesia  (BI),  Badan  Pusat Statistik (BPS), Bursa Efek Indonesia dan Fred Economic Data. Data penelitian ini diambil berdasarkan data kuartalan yaitu data Jakarta Islamic Index (JII), inflasi, nilai tukar nominal (1$/Rp) , tingkat suku bunga BI, dan foreign direct investment (FDI) di Indonesia  dari  tahun  2009:Q1  sampai  pada  tahun  2016:Q4.  Untuk  analisis  data  yang  dilakukan secara  kuantitatif  dengan  menggunakan  regresi  linear  berganda,,,  dimana  metode  ini  berguna untuk  meramalkan pengaruh  variabel bebas terhadap  variabel terikat. Formula persamaan regresi berganda adalah sebagai berikut:
𝜟 𝑱𝑰𝑰 = 𝜷 𝟎 + 𝜷 𝟏 𝜟𝑰𝑵𝑭 𝒕 + 𝜷 𝟐 𝜟𝑺𝑩𝑰 𝒕 + 𝜷 𝟑 𝜟𝑬𝑿𝑹 𝒕 + 𝜷 𝟒 𝜟𝑭𝑫𝑰 𝒕 +𝜺 𝒊𝒕 Dimana  JII  merupakan  indikator  dari  kinerja  pasar  modal  syariah  di  Indonesia,  INF  sebagai  X1 untuk  inflasi,  SBI  sebagai  X2  untuk  suku  bunga  ,  EXR  sebagai  X3  untuk  nilai  tukar  rupiah terhadap dollar, FDI sebagai X4 untuk foreign direct investment dan E sebagai standart error.

## Hasil dan Pembahasan Analisis Induktif
Tabel 4.1 diperoleh hasil analisis regresi linear berganda sebagai berikut: ΔJII = 12.62499+ 3.636000ΔINF - 510.0608ΔEXR - 49.89790ΔSBI + 0.317127ΔFDI Besarnya  perubahan  koefiseien  determinasi  untuk  variabel  bebasnya  dilihat  dari  angka  R Square  adalah    0.444  hal  ini  berarti  44,4%  perubahan  fariasi  saham  syariah  pada  kinerja  pasar
syariah bisa  dijelaskan  oleh  variasi  dari  ke  empat  variabel  independenya,  sedangkan  selebihnya dijelaskan oleh variabel lain.
Nilaikoefisien,  regresi  dari  masing-masing  variabel  bebasnya,  dapat  dijelaskan  sebagai  berikut. Nilai  dari  konstanta  atau intercept 12.62499 poin  menyatakan  bahwa  harga  saham  syariah  pada kinerja  pasar  saham  syariah pada  awalnya  sebesar  12.62499 poin  sebelum  adanya  dampak  dari inflasi,  nilai  tukar,  SBI,  dan  FDI.  Nilai  perubahan  koefisien  regresi  dari  variabel  inflasi  sebesar 3.636  ini  berarti  dengan  adanya  perubahan  peningkatan  inflasi  satu  persen,  akan  ber  akibat terjadinya  perubahan  harga  saham  syariah meningkat  sebesar  3.636 persen.  Sementara  pada koefisien  perubahan  nilai  tukar  rupiah  di  Indonesia  senilai  -510.06, ini  berarti  perubahan  nilai tukar  berpengaruh  negatif  terhadap  perubahan  kinerja  pasar  modal  syariah.  Jika  perubahan  nilai tukar  mengalami  kenaikan  sebesar  1%,  dengan  kondisi  variabel  konstan,  maka  indeks  saham syariah akan mengalami perubahan penurunan sebesar -510.06 satuan Analisis Regresi Linear Berganda Tabel 4.1 Regresi Linear Berganda Dependent Variable: D(JII) Method: Least Squares Date: 12/04/18   Time: 19:57 Sample (adjusted): 2007Q2 2016Q4 Included observations: 39 after adjustments
Variable Coefficient  Std. Error t-Statistic Prob. C 12.62499 6.978435 1.809143 0.0793 D(INF) 3.636000 4.820316 0.754307 0.4559 D(LOG(EXR)) -510.0608 130.7133 -3.902135 0.0004 D(SBI) -49.89790 17.93235 -2.782563 0.0087 D(LOG(FDI)) 0.317127 12.63523 0.025099 0.9801 R-squared 0.444113 Mean dependent var 10.43590 Adjusted R-squared 0.378715 S.D. dependent var 53.47099 S.E. of regression 42.14672 Akaike info criterion 10.43940 Sum squared resid 60395.77 Schwarz criterion 10.65268 Log likelihood -198.5683 Hannan-Quinn criter. 10.51592 F-statistic 6.790879 Durbin-Watson stat 2.181673 Prob(F-statistic) 0.000395
Perubahan variabel suku bunga berpengaruh negatif  terhadap perubahan kinerja pasar modal syariah  sebesar  -49.89790.  jika  suku  bunga  mengalami  perubahan  kenaikan  1%,  dengan  kondisi variabel  lain  konstan,  maka  indeks  saham  syariah  pada  kinerja  pasar  modal  syariah  akan mengalami  perubahan  penurunan  sebesar  -49.89790.  Nilai  perubahankoefisien  regresi  dari variabel foreign  direct  investment sebesar 0.317127.. hal ini  berarti  bahwa  dengan  adanya perubahan foreign  direct  investment meningkat  satu  persen,  sehingga  menyebabkan  perubahan harga  saham  syariah  meningkat sebesar 0.317127 .  Bentuk  perubahan  pengaruh foreign  direct investment terhadap kinerja pasar modal syariah adalah positif...
Tabel 4.2 Hasil Uji Multikolinearitas INF EXR SBI FDI INF 1.000000 -0.048800 0.663205 -0.217924 EXR -0.048800 1.000000 0.084337 0.556199 SBI 0.663205 0.084337 1.000000 -0.420296 FDI -0.217924 0.556199 -0.420296 1.000000
Sumber: Hasil olahan E-views 2018
Hasil  matriks  korelasi  dapat  dilihat  jika  koefisien  diantara  masing-masing  variabel  bebas  > 0,8 maka terdapat  multiolinearitas dan  sebaliknya jika  koefisien korelasi diantara  masing-masing variabel bebas < 0,8 maka tidak terdapat multikolinearitas. Penelitian ini dapat disimpulkan bahwa
tidak adanya indikasi hubungan multikolinearitas antara masing–masing variabel bebas yang dapat dilihat pada matriks bahwa koefisien korelasi semua variabel bebas kecil < 0,8.
Tabel 4.3 Hasil Uji Autokorelasi Model Nilai DW Nilai Kritis Keterangan 1 2.181673 2.181673 < 1,285 Ada Autokorelasi 2 1,285 < 2.181673 < 1,721 Tidak ada kesimpulan 3 1,721< 2.181673 < 2.279 Tidak ada autokorelasi 4 2.279≤ 2.181673 ≤ 2.715 Tidak ada kesimpulan 5 2.181673 > 2.715 Ada Autokorelasi
Sumber : Hasil Olahan data E-Views 2018
Hasil Uji OLS diperoleh nilai Durbin-Watson sebesar 2.181673 dengan menggunakan k = 4 dan n = 40, dari tabel Durbin-Watson diketahui bahwa d L = 1,285, d u = 1,721. setelah membandingkan hasil  perhitungan  dengan  batas  bawah (d L ) dan  batas  atas (d u ) ,  maka  didapatkan  hasil  sebagai berikut: d u <  d  <  4- d u dimana  hasil  menunjukkan  bahwa  1,721 d u <  2.181673  d  <  2.279  (4- d u ). Hasil ini menunjukkan bahwa tidak terdapat autokorelasi antar variabel...

## Tabel 4.4
Hasil Uji Heterokedastisitas Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic 1.918182 Prob. F(4,34) 0.1299 Obs*R-squared 7.180628 Prob. Chi-Square(4) 0.1266 Scaled explained SS 3.815763 Prob. Chi-Square(4) 0.4315
Uji Breusch-Pagan-Godfrey maka  hasil  perhitungan  heteroskedastisitas  menunjukan  hasil  *R- squared  7.180628  dengan  probabilitas  0.1266.  Heteroskedastisitas  dalam  uji Breusch-Pagan- Godfrey ,  apabila  probabilitas  <  0.05  maka  hasil  tersebut  menunjukan  adanya  heteroskedastisitas. Begitu  juga  sebaliknya,  jika  probabilitas  >  0.05  maka  menunjukan  tidak  adanya heteroskedastisitas.  Pada  penelitian  ini  menunjukan  bahwa  probabilitas  0.1266  >  0.05,  yang artinya faktor internal pada penelitian ini tidak ada heteroskedastisitas
0 1 2 3 4 5 6 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 Series: Residuals Sample 2007Q2 2016Q4
Observations 39 Mean 1.64e-15 Median 1.858544 Maximum 85.14482 Minimum -82.05964 Std. Dev. 39.86681 Skewness 0.040531 Kurtosis 2.398364 Jarque-Bera 0.598872 Probability 0.741236

## Grafik 4.1

## Hasil Uji Normalitas
Hasil  uji  normlitas  yang  telah  dilakukan  dengan  menggunakan  e-views  8  terlihat  bahwa keadaan  data  sudah  terdistribusi  normal.  Hal  ini  terlihat  dari  probabilitas  0,741236  >  0,05  sudah menunjukkan sebaran data yang digunakan sudah normal.

## PEMBAHASAN

## Pengaruh Inflasi terhadap Kinerja Pasar Modal Syariah di Indonesia
Hasil  estimasi  memperlihatkan  bahwa  perubahan  inflasi  (INF)  terhadap  perubahan  kinerja pasar  modal  syraiah  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  dimana  perubahan  inflasi  tidak berpengaruh  signifikan  terhadap  perubahan Jakarta  Islamic  Index (JII),  dimana  hasil  estimasi diperoleh  koefisien  pada  perubahan  nilai  inflasi  sebesar  0.422590  memiliki  koefisien  searah dengan  perubahan  indeks  saham  syariah  pada  kinerja  pasar  modal  syariah  Setiap  perubahan
kenaikan  sebesar  satu  satuan  dari  inflasi,  menyebabkan  perubahan  kenaikan  indeks  sebesar 0.422590.  begitupun  sebaliknya  sedangakan  probalilitas  inflasi  sebesar  0.9546  >  dari  α  =  0,05, akibatnya H 0 diterima dan H 𝑎 ditolak.
Kondisi  tidak  menguntungkan  bagi  investor  yaitu  ketika  perusahaan  tersebut  menurun probabilitasnya,  dimana  akan  berpengaruh  terhadap  menurunya  harga  saham  perusahaan,  jika harga saham turun maka nilai pada perusahaan juga akan menurun. Bagi para investor hal ini dapat menjadi  pertimbangan  dalam  memilih  untuk  berinvestasi  atau  menahan  diri  permintaan  saham syariah  atau  ketika  penawaran  saham  syariah  lebih  tinggi  dari  pada  permintaan  saham  syariah tersebut.
.  Menurut  Novianto  dan  S.B.M,  perusahaan  yang  memperoleh  probabilitas  yang  tinggi dikarenakan  harga  bahan  baku  yang  murah  dan  harga  jual  yang  tetap  atau  meningkat  akibat  dari penurunan  inflasi.  Variabel  inflasi  tidak  signifikan  mempengaruhi  harga  saham  syariah  namun memiliki nilai koefisien positif.
Hasil  penelitian  ini  sesuai  dengan  pendapat  yang  dikemukakan  oleh  Suramaya  (2012)  yang menemukan  bahwa  inflasi  tidak  berpengaruh  secara  signifikan  terhadap  harga  saham  JII,  lebih lanjut hasil penelitian ini juga didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Dewanti  (2013) yang mengemukankan  bahwa  inflasi  tidak  berpengaruh  negatif  dan  signifikan  secara  statistik  terhadap JII  di  Bursa  Efek  Indonesia.  Namun  hal  ini  berbeda  dengan  hasil  penelitian  yang  sebelumnya diteliti  oleh  Kismawadi (2013)  yang  menemukan  bahwa  terdapat  pengaruh  signifikan  anatara inflasi terhadap harga saham Jakarta Islamic Index dengan koefiisen positif. Berbeda  dengan  hasil  yang  diteiti  oleh  Suciningtias  (  2015)  dimana. Variabel  Inflasi  dan Nilai  Tukar  IDR/USD  mempunyai  pengaruh  negatif  signifikan  terhadap  Indek  Saham  Syariah Indonesia (ISSI) selama periode Mei 2011 sampai Nopember 2014. Dimana semakin tinggi tingkat inflasi  dan  Nilai  Tukar  IDR/USD  akan  menurukan  Indek  Saham  Syariah  Indonesia  (ISSI). Berdasarkan data inflasi pada statistik deskriptif, rata-rata tingkat inflasi selama periode penelitian sebesar 5,95%. Pasar masih bisa  menerima jika tingkat inflasi dibawah 10%. Namun, bila inflasi menembus angka 10%, pasar modal akan terganggu. Bila inflasi menembus angka 10% maka BI akan  meningkatkan  BI rate yang  mengakibatkan  investor  cendrung  mengalihkan  modalnya  di sektor perbankan.

## Penagruh Nilai Tukar Terhadap Kinerja Pasar Modal Syariah di indonesia
Berdasarkan hasil estimasi memperlihatkan bahwa perubahan nilai tukar terhadap perubahan kinerja  pasar  modal  syariah  di  Indonesia  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini  terdapat  pengaruh negatif  dan  signifikan  terhadap  perubahan  kinerja  pasar  modal  syariah,  dimana  koefisien  regresi perubahan  nilai  tukar  sebesar  -510.0608  memiliki  koefisien  negatif  dengan  perubahan  indeks saham  syariah  pada  kinerja  pasar  modal  syariah.  Setiap  perubahan  kenaikan  sebesar  satu  satuan dari  perubahan  nilai  tukar  akan  menyebabkan  perubahan  penurunan  indeks  saham  syariah  pada perubahan kinerja pasar modal syariah sebesar -510.0608. begitupun sebaliknya, setiap perubahan peningkatan  satu  satuan  indeks  saham  syariah  mengakibatan  perubahan  penurunan  nilai  tukar dimana α = 0,05, akibatnya H 0 ditolak dan H 𝑎 diterima.
Hasil penelitian ini sama dengan yang dikemukakan oleh  Kismawadi (2013) mengemukakan bahwa  nilai  tukar  terhadap  saham  syariah  adalah  negatif  dengan  koefisien  -0,024806,  hal  ini menunjukkan  bahwa  jika  terjadi  kenaikan  nilai  tukar  Rp.  1,  maka  akan  menyebabkan  penurunan saham  syariah  sebesar  Rp.  0,024806.  Parameter  kurs  memiliki  nilai  statistik  sebesar  -3,603. Statistik ini memiliki p value sebesar 0,0000 oleh karena p value < 0,05, dengan demikian terdapat pengaruh yang signifikan antara nilai tukar dengan harga saham syariah pada kinerja saham syriah di Indonesia . Hasil yang sama juga diteliti oleh Nurdiana (2017) dimana, nilai tukar dalam jangka pendek  dan  jangka  panjang  memiliki  pengaruh  negatif  ynag  signifikan  terhadap  harga  saham syariah  Indonesia  dan  Malaysia.  Hal  ini  terlihat  dari  nilai  koefisienya  sebesar  13.0878  dengan probabilitas  0,0000  untuk  harga  saham  syariah  di  Indonesiadengan  koefisien  -0.247  dengan probabilitas  sebesar  0.0000  untuk  harga  saham  Malaysia  yang  mana  probabilitas  lebih  kecil  dari 0,05.

## Pengaruh Tingkat Suku Bunga Terhadap Kinerja Pasar Modal Syariah di Indonesia
Berdasarkan  hasil  estimasi  memperlihatkan  bahwa  perubahan  tingkat  suku  bunga  (SBI) terhadap  perubahan  kinerja  pasar  modal  syariah  di  Indonesia  yang  diajukan  dalam  penelitian  ini terdapat  pengaruh  negatif  yang  signifikan  terhadap  perubahan  kinerja  pasar  modal  syatriah, diamana  koefisien  pada  perubahan  suku  bunga  Indonesia  sebesar  -49.89790  memiliki  koefisien
negatif  yang  tidak  searah  dengan  perubahan  indeks  saham  syariah    pada  kinerja  pasar  modal syariah.  Setiap  perubahan  kenaikan  satu  satuan  dari  suku  bunga  menyebabkan  perubahan penurunan  indeks  saham  syariah  pada  kinerja  pasar  modal  syariah  sebesar  -49.8979,  dengan  α  = 0,05, akibatnya H 0 diterima dan H 𝑎 ditolak.
Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  pendapat  yang  dikemukakan  oleh  Kewal  (2012) mengemukkan  bahwa suku bunga (SBI) secara parsial tidak berpengaruh terhadap IHSG dimana nilai  p  value  >  0,05,  yaitu  sebesar  0,368  >  0,05.  Suku  bunga  tidak  berpengaruh  terhadap  harga saham disebabkan karena tipe investor di Indonesia merupakn investor yang melakukan transaksi saham  dalam  jangka  pendek  sehingga  investor  cendrung  melakukan  aksi  profit  taking  dengan harapan  memperoleh capital  gain. Dengan demikian tingkat suku bunga (SBI) tidak berpengaruh signifikan terhadap  kinerja pasar  modal syariah di Indonesia .
Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Kinerja Pasar Modal Syariah di Indonesia Berdasarkan  hasil  estimasi  memperlihatkan  bahwa  perubahan Foreign  Direct  Investment (FDI) terhadap perubahan kinerja pasar modal syariah di Indonesia yang diajukan dalam penelitian ini terdapat pengaruh  yang positif dan tidak  signifikan terhadap perubahan  kinerja pasar   modal syariah, dimana koefisien pada perubahan FDI sebesar 0.317127 memiliki koefisien searah dengan perubahan indeks saham syariah pada kinerja pasar modal syariah. Setiap perubahan kenaikan satu satuan  dari  FDI  menyebabkan  perubahan  indeks  saham  syariah  sebesar  0.317127,  begitupun sebaliknya  setiap  perubahan  penurunan  satu  satuan  FDI  menyebabkan  perubahan  penurunan indeks    saham  syariah  pada  kinerja  pasar  modal  syariah,  dimana  dengan  α  =  0,05,  akibatnya H 0 diterima dan H 𝑎 ditolak dengan asumsi cateris paribus.
Hasil  penelitian  ini  berbeda  dengan  yang  dikemukakan  oleh    Rasyidin,  Muhammad  (2010) mengemukakan  bahwa foreign  direct  investment (FDI)  berpengaruh  positif  secara  signifikan terhadap  pengembangan  pasar  saham  di  Indonesia .foreign  direct  investment (FDI)  ke  Indonesia merupakan  salah  satu  bentuk  liberalisasi  ekonomi  global  yang  mampu  memberikan  kontribusi positif terhadap pengembangan pasar saham. Dengan demikian terdapat pengaruh yang signifikan antara foreign direct investment (FDI) terhadap jakarta islamic index (JII) di Indonesia. Hasil yang sama  juga  diteliti  oleh    Rasyidin.  M  (2017)  dimana, Foreign  Capital  Inflow memiliki  koelasi positif dengan pengembagan pasar saham. Indikasi ini menunjukkan bahwa foreign capital inflow sebagai  komplement  terhadap  pasar  saham  domestik. Augmented  Dickey-Fuller (ADF)  test, menunjukkan bahwa data tidak stasioner pada level atau menolak hipotesis null. Uji cointegration analysis memberikan  hasil  bahwa  ada  hubungan  jangka  panjang (long-run  relationship) antara foreign  direct  invesment dengan  pasar  saham  di  Indonesia.  Dengan error  correction  model menunjukkan  bahwa  guncangan  disequlibrium  akibat  perubahan  foreign  net  purchase  (LNFP) akan  disesuaikan (speed  of  adjustment )  dalam  jangka  pendek  yaitu  diperbaiki  kembali  pada periode  selanjutnya.  Nilai  koefisien  ECT  (-1)  sebesar  -0,130853  untuk  jangka  pendek  jangka panjang  pasar saham  akan terkoreksi pada tiap kuartal  yaitu sebesar 13,08%

## Simpulan
Berdasarkan  hasil  penelitian  dapat  disimpulkan  pertama,  bahwa  inflasi  tidak  berpengaruh signifikan  terhadap  harga  saham  syariah  pada  kinerja  pasar  modal  syariah  di  Indonesia.  Dilihat dari nilai α  yang lebih besar dari 0.05. kedua, bahwa  nilai tukar rupaih terhadap dollar Amerika berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  syariah  pada  kineraja  pasar  modal  syariah  di Indonesia,  dilihat  dari  nilai  α  yang  lebih  kecil  dari  0,05.  Ketiga  bahwa  tingkat  suku bungaberpengaruh  signifikan  terhadap  harga  saham  syariah  pada  kinerja  pasar  modal  syariah  di Indonesia, dilihat dari nilai α yang lebih besar dari 0,05. Keempat bahwaforeign direct investment tidak  berpengaruh  signifikan  terhadap  harga  sham  syariah  pada  kinerja  pasar  modal  syariah  di Indonesiadilihat  dari  nilai  α  lebih  besar  dari  0,05.  Kelima,  bahwa  nilai  inflasi,  nilai  tukar,  suku bunga dan  foreign direct investment berpengaruh signifikan  secara bersama-sama terhadap harga saham syariah pada kinerja pasar modal syariah di Indonesia.

## Daftar Pustaka
Muhajir,  M.  Haris. Analisis  Kointegrasi:  Keterkaitan  Jakarta  Islamic  Indeks  dengan  IHSG  dan SBI  di  Bursa  Efek  Jakarta  (Periode  April  2005–Juli  2007) .  Diss.  PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS DIPONEGORO, 2008.
Novianto,  Aditya,  NUGROHO  SBM,  and  S.  B.  M.  Nugroho. Analisis  Pengaruh  Nilai  Tukar (Kurs)  Dolar  Amerika/Rupiah  (US  $/Rp),  Tingkat  Suku  Bunga  Sbi,  Inflasi,  dan  Jumlah Uang  Beredar  (M2)  terhadap  Indeks  Harga  Saham  Gabungan  (IHSG)  di  Bursa  Efek Indonesia (Bei) Periode 1999.1–2010.6 . Diss. Universitas Diponegoro, 2011.
Rasyidin, Muhammad. 2010. Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia. Segmen-Manajemen. 1 (2010)
Suciningtias, Siti Aisiyah, and Rizki Khoiroh. "Analisis dampak variabel makro ekonomi terhadap indeks  saham  syariah  indonesia  (ISSI)." Conference  In  Business,  Accounting,  And Management (CBAM) . Vol. 2. No. 1. 2015.
Swandayani, Desi Marilin, and Rohmawati Kusumaningtias. 2009. Pengaruh Inflasi, Suku Bunga, Nilai  Tukar  Valas  dan  Jumlah  Uang  Beredar  terhadap  Profitabilitas  pada  Perbankan Syariah  di  Indonesia  Periode  2005-2009. AKRUAL:  Jurnal  Akuntansi 3.2  (2012):  147- 166.
Thobarry,  Achmad  Ath.  2009.  Analisis  pengaruh  nilai  tukar,  suku  bunga,  laju  inflasi  dan pertumbuhan GDP terhadap indeks harga saham sektor properti (kajian empiris pada Bursa Efek  Indonesia  periode  pengamatan  tahun  2000-2008). Diss.  Program  Pasca  Sarjana Universitas Diponegoro.