问题：﻿如何评价小米集团发布的2018年财报？ 3月19日，小米集团公布截至2018年12月31日的第四季度及全年财报。2018年第四季度，小米集团营收444.2亿元人民币，同比增长26.5%，低于…
话题：﻿互联网、投资、小米科技、商业、财报
回答：﻿说来很讽刺，尽管体量和行业地位完全不同，但小米的2018年报，与苹果2019年一季报，存在非常多的相似之处。苹果新发布2019第一财季财报中，为什么其他地区增长，而大中华区营收同比下降了27%？​www.zhihu.com相似到什么程度？本人之前关于苹果的回答，很多段落几乎可以一字不改的放到小米身上。长文，先发大纲。1.财报披露的信息，比此前一些悲观的预计要好，总体偏乐观。1.1负面消息基本符合外界预期1.2正面信息超出外界预期，海外业务增长尤为迅猛，互联网业务增速不错；1.3IOT业务亮点颇多，核心用户群初步成型2.虽然财报信息偏乐观，但透露出诸多潜在问题2.1中国市场手机销量断崖式下滑，手机业务毛利率下降；2.2互联网业务乃至整个集团利润严重依赖广告，游戏业务增长基本停滞；2.3股权奖励导致行政支出大幅度攀升；2.4线下渠道拓展增速虽快，但绝对值太低，且直营店增速严重落后；2.5四季度营收大幅度下滑；3.未来两到三年对小米非常关键3.1IOT核心用户群成长仍需时日；3.2小米必须挽回手机业务的颓势，至少也要止住下滑；1.财报披露的信息，比此前一些悲观的预计要好，总体偏乐观。1.1负面消息基本符合外界预期早在Mix3发布后遇冷，就已经有业内人士预测小米手机国内业务将出现下滑。此前赛诺公布的2019年1月数据，虽然被官方辟谣，但与随后公布的正式数据出入不大；数据显示，小米2019年1月手机出货量大幅下降，侧面证明了Mix3的失败。除Mix3之外，2018年四季度，小米发布任何没有重量级的产品。而小米2018年的出货主力——小米8系列，四季度已经走过大半生命周期。因此，小米四季度的下滑，也在大家预料之中。1.2正面信息超出外界预期，海外业务增长尤为迅猛，IOT业务亮点颇多；相比于四季度的下滑，小米2018年的总营收和净利润仍取得了高速增长。尤其是净利润增长，明显超出了外界预期：总营收1749亿元人民币，同比增长52.6%；调整后净利润86亿元人民币，同比增长59.5%整体营收的增长，主要归功于海外市场极为惊艳的表现：国际市场收入700亿元人民币，同比增长118.1%海外营收占总收入比例，从2017年的28%提升至40.1%在印度，智能手机出货量同比增长59.6%，市场占有率排名第一；在印尼，智能手机出货量同比增长299.6%，市场占有率排名第二；尤其值得称赞的是，在欧洲市场，小米出货量爆发式增长出货量同比增长415.2%，市场占有率排名第四诚然，超高的增速部分是因为基数太低，即使大幅度增长后，2018年市场占有率也只有4%。但不论如何，这仍是个非常好的势头。除智能手机业务外，互联网业务发展也比较理想。2018年，小米互联网服务收入160亿元人民币，同比增长61.2%。MIUI的月活跃用户高达2亿4千万，同比增长41.7%。互联网服务的ARPU由2017年的57.9元增长到65.9元。1.3IOT业务亮点颇多，核心用户群初步成型整份财报最高光的部分，毫无疑问是IOT业务：IoT业务总营收438亿元，同比增长86.9%不论是营收还是增速，都已经甩开了互联网业务，坐稳了集团内第二把交椅。请注意，这里先不提毛利率和净利润！请注意，这里先不提毛利率和净利润！请注意，这里先不提毛利率和净利润！IOT业务的增长，主要应归功于智能电视增速喜人，而且打入印度市场，成绩裴然。其他如扫地机器人、智能音箱等也不乏亮点。但被寄予厚望的白电，则笔墨不多，目测不是很乐观。个人认为，小米IOT业务乃至整份财报，最亮眼的部分，在于这里：截至2018年12月31日，拥有超过五个小米IoT设备（不包括智能手机及笔记本电脑）的用户约为230万名，环比增长16.2%，同比增长109.5%。超过五个小米IOT设备，已经可以体现出小米生态链的用户黏性。因此，这230万人（本人贡献了其中之一），是小米IOT核心用户群初步成型的象征。尤其在当下，小米智能手机业务出货量下滑，暴露出护城河太浅的问题。生态链形成的核心用户群，可以说是小米的核心竞争力。此外，2018年12月，米家应用程序的月活跃用户数达两千万，超过50%用户来自非小米智能手机，侧面证明了小米生态链的吸引力。正面信息基本就到这里。值得一提的是，如果只从营收的角度看，2018年小米1700多亿的营收，已经够得上世界500强的门槛了。小米创业不到十年就取得如此成就，足引以为傲。2.虽然财报信息偏乐观，但透露出诸多潜在问题2.1中国市场手机销量断崖式下滑，手机业务毛利率下降；财报虽然没有直接列出各地区智能手机业务占比，但是在互联网、IOT业务中已经透露出海外市场营收占比很低。也就是说，海外市场700亿的总营收，大多数都来自智能手机业务。要知道，小米2018年智能手机总营收，也只有1100多亿啊！海外市场增长超过110%，手机总营收才增长40%只可能是国内市场出现了下滑，而且是断崖式下滑。国内市场有多重要？我之前评论苹果的原文，一字不差，放在这里：中国市场，即是智能手机行业全球最大的单一市场，又是智能手机行业开放力度极大，几乎没有贸易壁垒的市场。这就导致，中国是世界上智能手机竞争最激烈，厮杀最残酷的市场。曾几何时，美国的苹果、摩托罗拉，韩国的三星、LG，日本的索尼，芬兰的诺基亚，中国台湾省的HTC，以及华为、OPPO、VIVO、小米、一加、魅族、联想等中国大陆大大小小的品牌，在这片智能手机的沃土上你来我往，甚至印度的Micromax都想掺一脚。养蛊式的激烈竞争，使得中国市场的竞争结果往往具有前瞻性，成为全球智能手机行业的竞争力的风向标。也许其他行业，海外化是描述国产品牌的褒义词；但在智能手机行业，事实刚好相反：往往是在国内空前激烈的竞争中被边缘化的品牌，被迫向海外开拓，以其在国内厮杀练就的综合产品力，迅速占领海外市场。然而，一旦国内市场厮杀胜利的“蛊王”腾出手来，开始向海外渗透，早期的海外市场优势往往不堪一击。此外，智能手机均价和毛利率也是小米心腹之患。智能手机的ASP（单台均价）为959.1元，同比增长17%增速虽然不错，但是基数实在太低了。智能手机业务的毛利率6.2%，相比2017年的8.8%不升反降。同样是评论苹果的原文，纹丝不动贴在这里：消费降级的大环境，并不一定导致手机销售均价的下滑：消费降级背景下，为何主打性价比的小米手机18年四季度国内出货量暴跌35%，华为增长23%?​www.zhihu.com事实有可能正相反，消费降级的环境下，部分消费者选择倾向于购买售价较高的手机，延长换机周期，以此降低实际购机成本。数据显示，2019年，国内主要品牌华为，OPPO，VIVO，小米，手机销售均价都有所提升。市场竞争，逆水行舟，不进则退。再不思考怎么提升手机业务的毛利率，小米还能在激烈竞争的国内市场站稳脚跟吗？2.2互联网业务乃至整个集团毛利润严重依赖广告，游戏业务增长基本停滞；2018年，小米集团毛利润222亿元，同比增长46.4%其中，智能手机业务毛利70.56亿，占比31.8%；IOT业务毛利45.11亿，占比20.3%；互联网业务毛利103亿，占比46.4%！是的，你没看错，互联网业务已经超过智能手机，成为小米第一大利润来源！而且这只是毛利，净利润的比例可能更夸张！互联网业务中，广告业务营收101亿，同比增长79.9%广告业务营收占比63%，是互联网业务的绝对主力。而且，我在财报中找到这样一句话：互联网服务分部毛利率由截至2017年12月31日止年度的60.2%升至报告期的64.4%，是由于毛利率较高的广告业务收入占比较大。广告业务不仅营收占比高，毛利率也高。这就意味着，从净利润的角度讲，广告业务很可能已经是小米的核心。我觉得，指望MIUI去广告的，可以死心了。游戏业务营收27亿元，同比增长7.3%；游戏营收不论总量还是增速都已经被远远甩开，可以说已经边缘化了。这个我觉得是非常可惜的，游戏业务是互联网流量变现方式中比较良性的，而且小米的游戏品质不差，结果却做成这个样子。其他互联网增值服务收入达人民币32亿元，同比增长79.9%，主要得益于互联网金融业务和有品电商平台收入贡献的增长。2018年第四季度，互联网金融业务和有品电商平台的收入分别占互联网服务总收入的11.9%及4.1%，同比增长80.5%及427.6%电商业务目测主要靠IOT引流，至于互联网金融……算了，不说了。2.3股权奖励导致行政支出大幅度攀升；这部分，我直接引用财报原文行政开支由截至2017年12月31日止年度的人民币12亿元增加至报告期的人民币121亿元，主要是由于一次性的以股份为基础的薪酬所致。去掉雷军的99亿，实际的行政支出，财报也写的很清楚：行政开支（不包括与行政开支有关的一次性的以股份为基础的薪酬）由截至2017年12月31日止年度的人民币12亿元增加至报告期的人民币22亿元，主要是由于行政部门扩张所致。行政管理人员薪酬由截至2017年12月31日止年度的人民币6亿元增加至报告期的人民币13亿元，主要是由于业务快速增长导致人手增加。12亿增长到22亿，基本还算正常。这里我要说一句：创业者通过创办公司上市获利是正当的。在创业过程中，企业创始人呕心沥血，一步步将公司发展壮大，为社会提供了更多价值，创造了更多财富。而上市可以说是资本对公司的认可，某种意义上，也可以说是对创始团队、创始人的奖励。创业者从中获利，本身并无不当。但是在小米全年研发开支58亿的背景下，个人觉得这99亿，在当下有点不合时宜。尤其是小米现在盘子大了，IOT业务也在高速增长，智能手机也面临5G的关键时期，这点研发经费真的有些紧张。不提国内龙头华为，即使跟OV相比：2019年OV的研发投入有可能接近百亿，最少也是40亿的量级。而且，OV在生态链更多采取合作模式，研发相对更聚焦于手机业务。而小米19年小米的研发投入还能否高速增长，目前仍是未知数。面对残酷的竞争环境，小米必须维持研发投入，而这有赖于总营收的进一步增长，至少不能出现明显下滑。2.4线下渠道拓展增速虽快，但绝对值太低，且直营店增速严重落后；直营的小米之家从281个增长到586个，增长了一倍；增速还可以，有希望完成三年1000店的目标，但是绝对值还是太低了。以这个覆盖量，很多二三线城市可能只有1家小米之家。最关键的是，小米线下渠道建设的主力已经转向了授权店而非直营店。授权店从62家猛增到1378家，暴增20多倍，增长量也明显超过了直营店。增长主力已经转向授权店，应该是感受到直营店的压力了，有点打脸新零售。至于这些授权店……算了，不做诛心之言，以观后效吧。2.5四季度营收大幅度下滑；懒得做图了，引用虎嗅网古泉君两张图，侵删原文链接：https://www.huxiu.com/article/289776.html首先是小米2018四个季度总营收对比：可以看到，四季度总营收环比下滑12.6%；再看手机业务和互联网业务：四季度手机业务环比大跌28.3%！即使有心理准备，但是将近30%的下跌仍是个惊人的数字。更重要的是，手机业务下滑后，互联网营收随之下滑。四季度互联网业务环比下跌14.58%，作为对比，2017年同期的环比增速为39.3%；这也是小米上市以来互联网业务首次环比下跌；别忘了，互联网业务营收占比虽低，但毛利占比接近50%，是小米的核心利润来源。评价苹果的话，原文贴在这里，大家可以自行替换相关文字：iphone仍然是苹果的重中之重，除iphone之外的一切：mac，iwatch、appstore等等，都有赖于iphone的引流。3.未来两到三年对小米非常关键3.1IOT核心用户群成长仍需时日；上文已经说过，目前小米生态链核心用户群大约230万。坦白说，这个数字已经很不错，尤其对于小米创业不到十年的公司，更显难能可贵。但仅靠两百万的群体，要撑起小米如今的发展，仍是远远不够。假设小米IOT能保持现在的增速，不出现明显下滑，那么两到三年后，核心用户群将突破千万量级！届时，整个小米生态链将初现峥嵘，在行业内的地位和话语权也将截然不同。有足够多的核心用户，才有资本跟家电巨头谈条件，才能在供应链拿到议价权。所以，小米必须坚持投入，坚持到柳暗花明的那一刻。否则，辛辛苦苦教育用户，开拓智能家居市场，到头来只能为他人做嫁衣。3.2小米必须挽回手机业务的颓势，至少也要止住下滑；IOT业务处在关键期，必须维持相关投入；智能手机业务仍是核心，5G巨变已经近在眼前；行业竞争越发激烈，研发投入刻不容缓；目前的情况，单单活下去对小米是不够的，必须要维持相关投入。这一切都归结于同一个问题：钱钱从哪来？虽然广告乃至互联网业务已经成为净利润的核心来源，但上文已经分析过，小米的互联网营收仍依赖于智能手机的引流。所以，小米必须挽回智能手机业务的颓势，至少也要止住下滑的势头。大道理大家都懂，就看小米怎么出牌了。尽管因为近期的种种事件已经脱粉，但我还是想为小米说几句话：我认为，很多人对小米的好感，很大程度上，来自于小米“革命者”的形象。我毫不怀疑，小米创业时，是怀着让智能手机物有所值的初心，是希望线上能够取代线下，是真心想消灭无用的中间环节，消除信息不对称带来的巨额成本。小米创业不到十年，取得的成就堪称辉煌，也确实回报了小米的愿景，让曾经的小米和米粉，相信我们走在正确的道路上。我本人也无比坚信，终有一日，信息不对称带来的溢价会消失；但是越来越多的证据，让我们不得不面对痛苦的现实：相当长一段时间内，线下渠道仍然占据主流；这就意味着，渠道成本，或者说“智商税”，仍将长期存在。最近，小米明显陷入了困境。所有认可小米模式，鄙视不当获利的米粉，都不得不面对痛苦的现实：“剥削者”不仅没有灭亡，反而越发欣欣向荣，发展壮大了。“革命者”反倒陷入泥潭，与友商差距越来越大了。没办法，现实的引力太沉重了。现实社会的发展，也未必会如我们理想中那样快，社会发展的一些环节确实跳不过去。眼见于此，革命者也不得不走向曾经鄙视的道路。理想破灭的无奈与苦涩，也许我们都经历过。但我还是觉得，这不妨碍我们走着现实的道路，心中仍怀着理想的憧憬。我想大家应该能明白，我想说的是什么。最后安利一些相关文章：从锤子科技失败看智能手机产业发展趋势三星电子的困局（一）——产业链利润分配三星电子的困局（二）——垂直整合利弊与强周期行业的逆势扩张欢迎大家关注我的专栏