问题：﻿如何评价小米集团发布的2018年财报？ 3月19日，小米集团公布截至2018年12月31日的第四季度及全年财报。2018年第四季度，小米集团营收444.2亿元人民币，同比增长26.5%，低于…
话题：﻿互联网、投资、小米科技、商业、财报
回答：﻿test攻城易，守城难。昨天小米出了上市后的第一份年报，业绩很突出很亮眼，但是今天的小米股价依旧大跌。显然市场是不买单的，但小米的优秀与否也不能仅凭资本市场的追涨杀跌来评判。不吹不黑，班门弄斧聊聊这支“年轻人的第一只被套股票”。攻城易看到小米上市以来的跌幅，很多人说小米要完。来源：有鱼股票小米真的要完了吗？虽然和董大姐的10亿赌局大概率是输了，但小米的成长速度也确实毋庸置疑。过去一年，小米实现总营收1749亿元人民币，同比增长52.6%，毛利221.92亿元，同比增长46.4%；全年净利润136亿元人民币，调整后净利润85.5亿元人民币，同比增长59.5%。看看小米的几个业务板块：智能手机仍是小米最重头的板块。全年智能手机收入1138亿元，同比增长41.3%；2018全年售出1.19亿台智能手机，在全球手机出货量下滑4.1%的情况下逆势增长29.8%。小米手机在海外出货量持续强劲增长，带动海外业务激增。报告期内，国际市场收入700亿元，同比增118.1%。海外业务占总收入比率，从2017年的28%提升至2018年的40.1%。海外市场中，新兴市场继续保持优势。据咨询机构Canalys资料，小米智能手机在印度连续六个季度保持出货量第一，报告期同比增长59.6%。小米智能手机在印度尼西亚的出货量同比增299.6%，按出货量计市场份额排名第二。在西欧市场的出货量同比增长415.1%，按出货量计市场份额排名第四。IoT业务健康发展，全年收入为438亿元,同比增长86.9%。2018年IoT业务总营收占比首次突破三成。小米普遍被人认为以商业模式取胜，但也在加强研发投入。过去一年，全年研发投入超过了58亿元，同比去年增长了83.3%，过去三年年复合增长率66.2%。小米的“极致性价比”、互联网思维、以及营销手段仍然相当值得认可。在国产手机还没用户思维，没互联网思维的时候，小米手机就靠互联网打法迅速铺开，一度中国出货量最高。很多人说小米是“摸着苹果过河”，那华为在市场方面就更有“摸着小米过河”的意思。从手机交互体验，到性价比营销，从线上营销手段，到线下专卖店设计，小米一直走在国产手机最前沿。小米在中国的出货量确实有所萎缩，面对华为这样体量的企业，小米最好的选择是避其锋芒，而不是贴身肉搏。当华为手机势头正猛，小米在寻找新的方向做突破。比如过去小米手机用户多是年轻理工男，现在小米不仅和美图合作，定位女性市场，还在前两天发布黑鲨游戏手机，精确定位手游市场——说实话，看到能便捷三指操作的时候，我是有点心动的。可以看到，小米开始在手机的细分需求上的发力，为的是让小米不仅成为年轻人的第一款手机，更是第二款，第三款手机。此外，小米的非手机业务也在快速拓展。2018年，小米智能电视全球出货量840万，同比增长225.5%。去年四季度小米电视出货量已经是国内市场的绝对第一，国际市场上，在印度市场排名第一。而华为今年才开始宣布，也要进军电视领域。雷军作为一个多次成功的互联网创业者，对于风口的把握能力不容置疑。从小米用互联网思维做手机开始，到迅速进军海外市场、提前布局Iot领域，小米一直走在风口之上，是个相当优秀的攻城者。只不过，攻城容易，守城难。守城难上个月的小米9因为一再缺货，被网友戏称为“耍猴机”。小米从2010年到2019年，新产品年年缺货早就是常态，一家人最重要的是整整齐齐，小米9怎能缺席？来源：小米9网络发布会现场网友们后来才发现，原来豪掷在发布会屏幕上的“现货”二字，原来是现在没货的意思。说小米是饥饿营销，对也不对。对的是，确实让人饥饿，小米9的黄牛价都炒到5000以上，差不多能把米粉饿死。不对的是，小米也很无奈，没人敢生产一大堆产品存在库里不卖。守城之难，其一反映在小米极低的销售利润率无法承受太大的库存量，以至于不得不追求零库存，从而导致缺货。雷军在接受印度媒体采访时解释过，“这不是在赌博，一旦小米数据预估有误将导致公司陷入困境。如果资金周转不开而小米又不愿意出让股票，那么小米将面临破产的损失，而小米目前所能承受的冲击最多在10％至12％。”即便是这样，小米的库存依然在连年攀升。根据小米的招股书和财报显示，其存货已经从2016年底的83.7亿元，激增到2017年底163.4亿，2018年底已经达到了294亿元，占小米总资产的20%。另一边小米的现金及现金等价物仅302亿元，而备货一款新产品，起码几十上百亿。小米不像华为苹果，豪掷万金，掌控着上游供应链，在核心物料上占尽先机。巧妇难为无米之炊的小米，其实一直都是提着脑袋过日子。如何守住后端的供应链，是小米一直以来的问题，也是必须解决的问题。但也不是雷军亲自到工厂拧几万个螺丝就能解决的问题。来源：雷军微博去年小米出三季报后，回答了篇《尴尬的小米在长征》。小米的尴尬之处，现在大家普遍有了共识，在这就不多说了。守城难之二，是小米相较大体量的竞争对手，缺乏核心技术、升级乏力。小米手机作为小米整个IoT和互联网布局的基本面，核心技术相对缺乏，晋升高端品牌面临瓶颈。尽管58亿的研发成本已经是巨大的上升，但和华为每年1000亿左右的研发投入对比，仍显得捉襟见肘。根据IDC数据，2018年小米手机市场份额同比下降5.6%。面对华为和Vivo的攻势，小米能否继续守住市场份额？来源：《IDC中国季度手机市场跟踪报告，2018年第四季度》2018年四季度，小米智能手机营收为250.7亿人民币，环比大跌28.3%，同比微涨7%，总营收占比56.5%。在手机出货量方面，四季度小米售出约2500万部手机，同比下跌12%。小米的解释是，四季度推出的新产品少，但仍不免令人对其未来手机销量心生顾虑。守城难之三，是互联网营收对于硬件的依赖。四季度，小米互联网业务营收为40.37亿人民币，尽管同比仍然是近40%的增长，但较三季度环比大跌15%，是公司互联网业务自上市以来首次在四季度旺季环比下跌。手机销量和互联网营收同时在四季度增速放缓，这难道是巧合？事实上，除了小米官方解释说经济不好买广告的人少以外，或许在一定程度上证实了，小米互联网业务极度依赖硬件的销量。小米互联网业务的重要护城河是硬件生态带来的用户量，一旦硬件卖不动，互联网营收则面临困境。小米硬件的利润率又是令人感动的低，几乎一半利润贡献来自互联网业务，一旦这个利润引擎熄火，小米还能从哪赚钱？就硬件销量来看，小米确实在国际市场攻城略地，但这一策略也面临其他公司的竞争。华为自然不必说，在欧洲、中东、非洲和印度市场都加快脚步。2018年荣耀品牌在海外的出货量同比猛增170%。以俄罗斯市场为例，华为成功击败小米，从2017年第四名跃居2018年第一，而小米则从2017年第三名落到2018年第四名。竞争者也不只华为一家。国产品牌布局海外的手机厂商，有名的两家是传音和天珑移动。这两家“大本营”均驻扎在深圳的企业，一个被称之为“非洲之王”，另一个“叱咤法国”。2017年，传音公司手机全球出货量高达1.2亿台。天珑移动的市场主要在西欧，其与法国当地企业合作推出的Wiko品牌是法国第二大手机品牌，目前市场占有率达到16.8%。除了竞争者层出不穷，海外市场还存在变数重重的迷雾。想当年三星还是中国手机市场一霸。到了至2018年第三季度，三星手机在中国市场份额仅剩0.9%。同样，小米能否守住攻下的海外阵地，仍需要时间来检验。不吹不黑作为”年轻人第一只被套的股票“，小米自然存在种种问题。包括回答里没说到的Iot，在华为和阿里这些大厂以开放性生态介入，小米封闭的生态圈能否抵挡住大厂夹击，也很难预料。小米究竟值多少，仍然取决于未来小米手机的海外业务能否继续开疆扩土，细分定位能否击中用户内心，Iot业务能否在群雄逐鹿中保持领先，互联网业务能否形成让人自愿掏钱的护城河等。但不吹不黑，小米的成长速度，以及管理团队的能力，都没有太多可质疑的空间。攻城者，守城难。守城虽难，但小米在研发上的投资增速，在品控上的把握，对供应链的反思，以及最重要的对用户的重视，都可能成为小米反转的力量。小米是个让人感动的品牌。希望未来，它也会是个让人心动的品牌。感谢研究部同事：马文慧，林弘炜资料来源：《小米2018年报》《一文看懂2018手机市场：巨头格局被颠覆》，手机中国