股神巴菲特

**華倫・愛德華・巴菲特**（英語：Warren Edward Buffett，/ˈbʌfɪt/ _BUF-it_；1930 年 8 月 30 日 —），出生於美國內布拉斯加州的奧馬哈，美國投資家、企業家及慈善家，世界上最成功的投資者。巴菲特是波克夏・海瑟威公司的最大股東、董事長及執行長。在 2008 年全球富豪排名第一，2017 年第 2。根據彭博數據顯示，巴菲特個人持有 29.5 萬股波克夏 A 股、7.9 萬股波克夏 B 股存利現金。

巴菲特常被稱為「奧馬哈的神諭」（The Oracle of Omaha），並以長期的價值投資與簡樸生活聞名。他也是著名的慈善家，並承諾捐出 99% 的財富，主要交由比爾及梅琳達・蓋茲基金會來運用。巴菲特此一大手筆的慈善捐贈，創下了美國有史以來的紀錄。2012 年 4 月 17 日，巴菲特發表聲明稱自己已被診斷患前列腺癌，同年 9 月完成治療。

由於巴菲特投資股票的眼光獨到又奇特，信奉所謂「價值投資法」，投資哪種產業的股票該產業就會走紅。因此巴菲特被眾多投資人尊稱為「股神」。

2022 年 5 月，波克夏・海瑟威公司股東以接近 9 比 1 的比例投票支持巴菲特繼續擔任董事長和執行長。

## 家族背景

* 曾祖父席德尼・巴菲特（Sydney Homan Buffett，1848 年 - 1927 年 5 月 27 日），於 1869 年從紐約搬到奧馬哈，在當地經營一家雜貨店。先祖母是 Evelyn A. Ketcham（1850 年 9 月 11 日 - 1886 年 8 月 11 日）。先祖夫婦於 1870 年 11 月 10 日結婚，育 1 子。
* 他的祖父 Ernest Platt Buffett（1877 年 2 月 3 日 - 1946 年 9 月 22 日）在奧馬哈經營一家雜貨店，祖母 Henrietta Duval Buffett（1873 年 7 月 16 日 - 1921 年 1 月 19 日）。祖母 1921 年過世後，祖父 1922 年娶第二任妻子 Belle Bailey Buffett（1883 年 - 1924 年），但繼祖母 Belle 於 1924 年病逝。
* 他的父親是霍華・巴菲特（Howard Buffett，1903 年 8 月 13 日 - 1964 年 4 月 30 日），共和黨員，曾在內布拉斯加大學所辦的報紙擔任編輯，婚後從事過證券經紀人的工作，曾任 1942 至 1948 以及 1950 至 1952 年間四屆的美國國會眾議員。曾將加薪部份的 2,500 美元，主動退還給美國財政部。巴菲特在 8 歲時，被父親帶到紐交所，由高盛董事接引。巴菲特非常敬愛他的父親，以 Pop 稱呼他，他的父親則稱他為火球。1964 年死於癌症。
* 他的母親是萊拉・巴菲特（Leila Stahl Buffett，1904 年 3 月 18 日 - 1996 年 8 月 30 日），1924 年與霍華・巴菲特結婚，於 1996 年 8 月 30 日逝世，當天是巴菲特 66 歲生日。
* 他的姑姑愛麗絲，終身未嫁，多年來一直是高中老師，曾任教於奧瑪哈的班森高中，巴菲特透過巴菲特基金會，每年頒發獎金給十五位老師，以紀念愛麗絲。
* 巴菲特另外還有兩個姊妹，多麗絲（Doris）和伯蒂（Bertie）。

## 早年

巴菲特出生於內布拉斯加州的奧馬哈市區一家老舊的醫院，他生在一個富裕的家庭，父親是兩任美國國會議員與成功的商人。巴菲特有兩個姐妹，桃莉絲（Doris）和柏蒂（Bertie）。祖父則在奧馬哈經營一家雜貨店。（現任的波克夏・海瑟威的副董事長 —— 查理・孟格（Charlie Munger），年輕時也曾在巴菲特祖父在奧馬哈的這家雜貨店工作過。但兩人一直到成年之後，才首次相遇認識。)

五歲時，就在祖父經營的雜貨店擺地攤兜售口香糖。稍大以後，他和朋友到球場撿拾打過的高爾夫球，然後轉手倒賣回球場或客人。上中學時，除利用課餘做報童外，他還與夥伴合夥將彈子球遊戲機出租給理髮店老闆們，掙取外快。

11 歲的巴菲特，開始在父親的證券經紀商工作，同年也是他頭一次買進股票。他以每股 38 美元，買進 Cities Services 的優先股，但在股價達到 40 美元即予以賣出，不料隨後股價一路上揚，幾年後竟站上 200 美元，這讓他明瞭投資績優企業、並長期持有股權的重要性。在父親的推薦下，14 歲的他以兩份送報工資所存下來的 1200 美元，買下 40 英畝的土地，並且把這些土地轉租給佃農。富裕的家庭與早期對投資的接觸對巴菲特有很大的幫助，他在大學畢業時已有近 10000 美元（2016 年的 100000 美元）的積蓄。

1942 年，他的父親第一次當選為美國國會眾議員，與家人搬到華盛頓特區後，華倫完成了小學學業，在愛麗絲・迪爾初中就讀，並於 1947 年從當時的伍德羅・威爾遜高中畢業，他的高年級年刊照片上寫著："喜歡數學；未來的股票經紀人。" 在完成高中學業並在副業創業和投資方面獲得成功後，巴菲特想跳過大學直接從商，但被他父親否決了。

1947 年，17 歲的巴菲特進入賓夕法尼亞大學的華頓商學院，後來轉到內布拉斯加大學林肯分校（University of Nebraska - Lincoln）並在 19 歲取得商業管理學士學位。在校期間，他是阿爾法・西格瑪・斐兄弟會（Alpha Sigma Phi Fraternity）的成員。在閱讀班傑明・葛拉漢（Benjamin Graham）的名著《智慧型投資人》（_The Intelligent Investor_）後，也奠定華倫・巴菲特在投資方面的興趣與基礎。

1950 年，在被哈佛商學院拒絕後，巴菲特得知班傑明・葛拉漢在哥倫比亞商學院（Columbia Business School）任教，於是進入該校就讀，並在 1951 年取得經濟學碩士學位。一些將在未來嶄露頭角的價值投資者，如沃爾特・施洛斯（Walter Schloss) 及歐文・卡恩（Irving Kahn），也是同期葛拉漢的學生。而另外一位對巴菲特投資哲學產生重大影響的人，是知名的投資家兼作家－菲利普・費雪（Philip Fisher）。在證券分析這堂課中，葛拉漢給了巴菲特 A+，這在葛拉漢的學生中是絕無僅有的。

## 商業生涯

### 早期

巴菲特在 1951-1954 年在 Buffett-Falk & Co. 公司擔任投資推銷員，
1954-1956 年在 Graham-Newman Corp 擔任證券分析師，
1956-1969 年在 Buffett Partnership, Ltd 公司擔任合夥人，
以及 1970 年至今，波克夏海瑟威公司的董事長兼執行長。

1950 年，20 歲的巴菲特已有 9800 美元（2016 年的 96000 美元）。
1951 年碩士畢業後，巴菲特想要進入葛拉漢創立的投資公司－葛拉漢 / 紐曼公司（Graham-Newman）工作，起初被葛拉漢婉拒，於是他回到父親的證券公司上班，從事業務方面的工作。
終於在 1954 年，他如願以償，進入了葛拉漢／紐曼公司，薪水是 12000 美元（2016 年的 105000 美元）。葛拉漢是個嚴格的老闆與投資者，並絕對的遵行日後被稱為葛拉漢原則的價值投資法，即要求極寬的安全邊際（內在價值 - 市價）。巴菲特認為合理，但也有疑問此嚴格執行規則是否會漏失某些有其他價值的股票。
1956 年，葛拉漢退休並結束公司。此時巴菲特已有 174000 美元（2016 年的 1500000 美元）。

1956 年，巴菲特聯合有限公司（Buffett Associates, Ltd.）成立，這是巴菲特第一個投資合夥事業。巴菲特僅出資 100 美元，擔任一般合夥人（general partner），而他請他的其中一位合夥人，一位醫生，找十位醫生各出 10000 美元。最後十一位都同意，共出資 105000 美元（2016 年的 840000 美元），加入成為有限合夥人（limited partner）。巴菲特後來又陸續創立了幾個合夥事業，最後一起合併成巴菲特合夥事業有限公司（Buffett Partnership, Ltd.）。除了睡眠外，巴菲特的時間幾乎都花在在經營事業上面。巴菲特徹底實踐葛拉漢的價值投資哲學，這些投資在 1956 到 1969 年間，每年平均以 30% 以上的巨大複利成長，而一般市場的常態只有 7~11%。這時期的他在投資上主要是採取以下三種模式：

1. 價值投資：買進符合安全程度（Margin of Safety），即股價低於內在價值的證券，同時在報酬 / 風險的特性上，符合既定標準。
2. 套利交易：發生特定與大盤變動無關的事件，如購併、清算等，掌握其股價的可能變化。
3. 控制權：買進的大量部位，聯合其他股東，或發動委託書大戰，企圖掌握公司經營權，或者影響公司。

此時資金尚不多的巴菲特遵行葛拉漢的價值投資，即嚴格強調「價格低於價值」的作法，並有許多套利交易，與後期的作法有很大不同。

## 富豪生涯

1962 年 1 月，巴菲特有限合夥事業市值達到 $7,178,500 元，其中 $1,025,000 元屬於巴菲特。

巴菲特有限合夥事業在 1962 年，開始購入波克夏・海瑟威公司的股權。波克夏是一家大型的紡織公司，由於產業日益沒落，使股票的市場交易價格，低於該公司的營運資本（working capital），華倫・巴菲特最後解散了合夥事業，全心投入波克夏的經營。由於紡織產業的一蹶不振，使現任波克夏副總裁的查理・孟格視此收購為一大敗筆。巴菲特也自認：「這是留名青史的愚蠢大錯。」並認為若當時將所有資金直接購入保險事業，現在的價值會是兩倍以上。然而，在巴菲特善加運用該公司多餘現金，用以收購私人企業、及買進公開上市公司股權下，波克夏成為全球最大的控股公司之一。華倫・巴菲特的策略核心是保險公司，主要著眼於其龐大的現金部位，即「浮存金（float）」，這是保險公司為支應未來理賠所需、必須提存的預備金。本質上，這並不是保險業者所擁有，但卻可加以運用，以獲取投資收益的資金。

受到好友暨事業夥伴孟格的影響，這時期巴菲特的投資風格，跳脫了原本恪守的葛拉漢原則（完全專注於價格低於價值），開始專注在一些具有持久性競爭優勢的優質企業上。雖然過去的作法早期得到很好的成效，但隨著資金越來越多，巴菲特發現這做法無法用於於巨大的資金與長久的經營。這時，孟格的建議幫助了他。巴菲特回憶：「查理給我的建議很簡單：忘記你過去用很好的價格買進普通的企業的作法，而該用普通的價格買進很好的企業。」由於過去的成功，剛開始巴菲特並不想採納這作法。但在孟格不斷的提醒與說服之下，這作法終於成為波克夏日後最重要的投資哲學。

巴菲特將這些優勢，比喻成「護城河」（一定程度的壟斷），使企業得以將競爭對手，隔絕在安全距離之外。相較於「原物料（commodity）」類型的公司，由於銷售的產品欠缺差異性，因此面臨強大的競爭壓力。具有寬廣護城河的企業中，可口可樂可說是最典型的範例。因為即使口味類似，消費者還是願意支付較高的價錢，來購買可口可樂，也不願嘗試其他較一般的飲料。投資在這類寬廣護城河的企業，成為波克夏・海瑟威最令人矚目的事蹟，特別是傾向買下整間企業，而非透過公開市場交易。有鑒於此，波克夏目前持有為數眾多、在不同產業中稱霸的事業群，其中有些是專注於個別的利基市場，否則就必然具備某種可在競爭對手中脫穎而出的特性。

### 億萬富翁

1990 年 5 月 29 日，波克夏股價達到 $7175 元，巴菲特身價達到十億美元。

在 2008 年富比士全球富豪排名第一成為世界首富。

在 2017 年 3 月 7 日，胡潤研究院發布《2017 胡潤全球富豪榜》 （頁面存檔備份，存於網際網路檔案館）（Hurun Global Rich List 2017）。上榜富豪的財富計算截止日期為 2017 年 1 月 15 日，華倫 巴菲特資產僅低於微軟總裁比爾・蓋茲成為世界第二首富。

在 2019 年富比士全球富豪排名第三，資產達到 825 億美元。

在 2019 美國 400 富豪榜以 808 億美元的資產排名第 3 名。

在 2020 年 4 月《富比士》公佈的全球富豪榜，巴菲特以淨資產 675 億美元，排名第 4 名。

在 2020 年 9 月《富比士》公佈的美國前 400 大富豪排名榜排名第 4 名，資產達 735 億美元。

## 慈善事業

受到第一任配偶 Susan Thompson Buffett 的積極影響，2006 年 6 月，華倫・巴菲特宣布將一千萬股左右的波克夏・海瑟威公司 B 股，捐贈給比爾與美琳達・蓋茲基金會的計劃（以 2007 年 10 月 18 日的股價來計算，價值大約為 433.5 億美元），這是美國有史以來最大的慈善捐款。自 2006 年開始，該基金會將在未來的每年七月，收到全部款項的 5%。儘管華倫・巴菲特尚未決定是否將積極參與運作，但確定將加入蓋茲基金會的董事會。

同時，華倫・巴菲特也宣布，將其餘價值約 67 億美元的波克夏股票，分別捐贈給蘇珊・湯普森・巴菲特基金會（Susan Thompson Buffett Foundation）、以及他三名子女所成立基金會的計劃。這與華倫・巴菲特先前宣布，會將大多數財富移轉到巴菲特基金會的想法，有了重大的改變。這是因為華倫・巴菲特的前妻在 2004 年過世時，已將絕大多數的遺產，價值約 26 億美元，移轉到巴菲特基金會。

華倫・巴菲特的子女將繼承他財產的部分，比例不太高。這與華倫・巴菲特過去一再表示，不願意讓大量財富代代相傳的想法，是相當一致的。華倫・巴菲特曾表示：「我想給子女的，是足以讓他們能夠一展抱負，而不是多到讓他們一事無成。」，這段話後來被《CSI 犯罪現場》影集所引用。

下面兩段文字，分別摘自巴菲特於 1995 年及 1988 年的談話。突顯了他對財富的想法，以及想要改變財產分配計劃的動機。

自 2000 年開始，巴菲特透過網路拍賣的方式，為格來得基金會（Glide Foundation）募款。底價 2.5 萬美元起拍，以獲得與巴菲特共進晚餐的機會。目前（2019 年 6 月 4 日）為止，最高成交價為中國人孫宇晨的 456.7 萬美元。2011 年，基金經理韋施勒（Ted Weschler）匿名出價 263 萬美元，獲得了與巴菲特共進午餐的機會。2011 年 9 月，81 歲的「奧馬哈先知」最終聘用了韋施勒出任波克夏的投資經理。

2006 年 9 月，巴菲特將他的福特林肯座車拍賣，以資助格羅斯公司（Girls, Inc.）的慈善活動，該車在拍賣網站 eBay 上面，以 73,200 美元賣出。

根據 2019 年《富比士》的統計，他終身捐贈 388 億美元，佔其淨資產的 32%。

## 管理風格

華倫・巴菲特認為自己最大的價值，是來自於資本管理的能力。他主要的責任，是提供資本給經濟狀況良好的企業，並保留原有的管理階層，繼續帶領公司成長。

每當巴菲特對某一企業表示有收購的興趣時，他會對企業主清楚地表示：

1. 他不會干涉公司的運作或治理；
2. 他將決定最高主管的雇用與薪酬規定；
3. 任何分配給該企業的資金都有標價（一最低報酬率）；此一程序在鼓勵企業主，將營運產生，但再投入的報酬率不高於前述標價的多餘資金，歸還給波克夏總部，而非滯留於該事業低報酬的項目上。[1]這些現金便可釋放出來，以投資在較高報酬率的機會上。

華倫・巴菲特所採用的「放手（hands-off）」模式，不但極具吸引力，而且讓管理者有自由發揮的空間，使他們能表現得就像企業主一樣，制定出最後的決策。由於賣方在所有權售出後，仍可在企業的經營上，獲得想要擁有的獨立空間。因此巴菲特的收購策略，往往有令人滿意的價格出現。

除了現金流的管理能力外，華倫・巴菲特在資產負債表的管理上也可圈可點。自從接掌波克夏之後，巴菲特在制定決策上，特別注重其對資產負債表的影響，成功讓波克夏的債信評等，始終維持在信用評等機構－穆迪（Moody's）所評價的最高等級 AAA，因此能享有最低的舉債成本。根據 2005 年的資料，全球只有八家公司的債信評等，能維持在此一水準。華倫・巴菲特對波克夏的狀況相當滿意，相信它是少數能在經濟及自然災害中屹立不搖的企業。華倫・巴菲特近年來也不斷重申，波克夏旗下的巨災保險事業，是他認為唯一在金融風暴中，仍可不受影響、繼續營運下去的業者，但是他亦不會在保險事業上等候太久，反而他會將波克夏旗下資金，投資在他所看上的公司，增加獲利回饋。

## 投資公司

由此列表可以清楚看出巴菲特的投資策略，其特點之一為著眼於傳統產業而很少接觸高科技類股（IBM 除外）。

### 完全控股公司

這些是股權幾近 100% 由波克夏海瑟威持有的公司。

* GEICO - 政府雇員保險公司，美國最大汽車保險業公司之一。
* GeneralRe - 通用再保險公司，美國最大保險公司之一。
* Shaw Industries - 美國的地毯公司。
* Nebraska Furniture Mart - 內布拉斯加家具商城，總部位於巴菲特故鄉奧馬哈，歷史悠久的家具公司。
* Borsheim's Jewelry - 博希姆公司，歷史悠久的珠寶公司。
* Burlington Northern Santa Fe - 伯靈頓北聖塔菲公司，美國最大的鐵路公司之一。
* Precision Castparts Corp - 公司創立於 1949 年，總部位於美國俄勒岡州波特蘭，是一家精密金屬零件製造公司，其產品應用在航天工業及一般工業產上，是波音、勞斯萊斯、空客公司、龐巴迪、賽斯納、古德里奇等的指定零配件製造商。

### 大額控股公司

以下這些是有極大額股權由波克夏・海瑟威公司持有或通過子公司間接持有的公司：

* 可口可樂公司 - 波克夏・海瑟威公司持有 10% 股權，4 億股，為最大股東。
* 美國運通 - 波克夏・海瑟威公司持有 6% 股權，1.51 億股，為最大股東。
* 富國銀行 - 波克夏・海瑟威公司持有 10% 股權，5 億股為最大股東。
* US Bancorp - 波克夏・海瑟威公司持有 4.97% 股權，為最大股東。
* 華盛頓郵報公司 - 波克夏・海瑟威公司持有 18.1% 股權 3250 萬股，為最大股東。
* 強生公司
* 高盛 - 2.8% 股權，為第六大股東。
* 穆迪 - 波克夏・海瑟威公司持有 16.1% 股權 3,807 萬股。
* 浦項鋼鐵 - 據波克夏・海瑟威公司 2010 年年報，該公司持有 4.6% 股權。
* 比亞迪 - 波克夏・海瑟威旗下的中美能源公司持有 10% 股權，2.25 億股。
* IBM- 2011 年，持有 8.5% 股權，0.8214 億股，最大股東。
* 卡夫亨氏 - 2015 年，持有 26.8% 股權，3.3 億股。
* 蘋果公司 - 2017 年，持有 1.33 億股。
* Home Capital Group - 38%，最大股東。

## 著作

首本經授權的自傳《雪球》於 2008 年 9 月 29 日發售。

## 榮譽

2007 年，巴菲特獲選為《時代》雜誌世界百大最具影響力人士之一。

## 家庭

* 父親：霍華德・巴菲特 Howard Buffett（1903 年 8 月 13 日 - 1964 年 4 月 13 日）：共和黨員，婚後從事過證券經紀人，曾任 1942 至 1948 以及 1950 至 1952 年間，兩任的美國國會眾議員。
* 母親：萊拉・巴菲特 Leila Stahl Buffett（1904 年 3 月 18 日 - 1996 年 8 月 30 日）：1924 年與霍華德・巴菲特結婚，於 1996 年 8 月 30 日逝世，當天是巴菲特 66 歲生日。
* 第一任配偶：蘇珊・湯普森（1932 年 6 月 15 日–2004 年 7 月 29 日，已歿）
  * 長女：Susan Alice Buffett（1953 年 7 月 30 日 -）
  * 長子：Howard Graham Buffett（1954 年 12 月 16 日 -）
  * 次子：Peter Andrew Buffett（1958 年 5 月 4 日 -）；次子前妻 Mary Alice Buffett（1952 年 6 月 19 日 -），1977 年與前夫育有雙胞胎女兒 Erica and Nicole；1981 年與巴菲特次子 Peter Andrew Buffett 再婚；1993 年離婚；次子第二任妻子 Jennifer A Buffett （1966 年 5 月 10 日 -），1996 年 6 月結婚；
* 第二任配偶：Astrid Menks（1946 年 1 月 31 日–）：2006 年結婚；

## 註釋

## 外部連結

* 華倫巴菲特：事業原則 – 持有者手冊. [2016-06-06]. （原始內容存檔於 2016-07-01） （英語）. （繁體中文）
* 華倫˙巴菲特的家書：對抗風險、永恆傳世的價值觀. [2016-06-06]. （原始內容存檔於 2016-06-30） （英語）. （繁體中文）
* 巴菲特歷年股東信總彙整 (Warren Buffett’s Letter to Berkshire Shareholders). [2016-06-06]. （原始內容存檔於 2016-07-01） （英語）. （繁體中文）
* 巴菲特經營事業的最高準則–「報章測試」. [2016-06-06]. （原始內容存檔於 2016-07-01） （英語）. （繁體中文）
* The Buffett. （原始內容存檔於 2013-04-09） （英語）. （繁體中文）
* 事業家之路－巴菲特最新年度股東信帶來的啟示. [2011-06-30]. （原始內容存檔於 2020-06-02） （英語）. （繁體中文）
* 「作為企業的領導者，就要面對全新的責任：制定資本管理上的決策。」─波克夏董事長華倫・巴菲特. [2011-06-30]. （原始內容存檔於 2020-12-06） （英語）. （繁體中文）
* 華倫・巴菲特《低谷啟示錄》. [2016-03-29]. （原始內容存檔於 2016-04-10） （英語）. （繁體中文）
* 壯年巴菲特 ——《投資大家巴菲特》導言 (收錄了巴菲特早年給合夥人的信，1959-1969 年). （原始內容存檔於 2008-07-23） （英語）. （繁體中文）
* 沃倫・巴菲特的 Blog. [2008-06-26]. （原始內容存檔於 2020-08-08） （英語）.
* 財報狗 - 沃倫・巴菲特選股. [2012-03-21]. （原始內容存檔於 2013-02-08） （英語）. （繁體中文）
* 選股便利店 - 沃倫・巴菲特智慧選股. [2021-07-11]. （原始內容存檔於 2021-07-11） （英語）. （繁體中文）
* 解密華倫 - 巴菲特成功之道逆市而動成世界首富 （頁面存檔備份，存於網際網路檔案館）中國經濟網 2014-05-30
* Warren Buffett 的 Twitter 帳戶