惡性通膨

在經濟學上，**惡性通貨膨脹**（英語：Hyperinflation），簡稱**惡性通膨**，是一種失控的通貨膨脹，在物價飛速上漲的情況下，貨幣也失去了價值。惡性通貨膨脹沒有一個普遍公認的標準界定。一般界定為每月通貨膨脹 50% 或更多，但很多時在寬鬆上使用的比率會更低。多數的經濟學家認為的定義為「一個沒有任何平衡趨勢的通貨膨脹循環」。當越來越多的通膨現象隨著週期反覆發生便會產生惡性循環。有關惡性通膨的肇因雖有很多爭議，可是當貨幣供給有異常的增加或錢幣大幅的貶值，且常與戰爭（或戰後）、經濟蕭條、及政治或社會動盪聯繫在一起時，惡性通膨便日益明顯。

## 惡性通貨膨脹定義

1956 年，Philip Cagan 撰寫的 _Monetary Dynamics of Hyperinflation_，一般被視為最早研究惡性通膨的書目，他當時把每月 50% 以上的通膨，稱為「惡性通膨」，又或「超通膨」。現時國際會計標準 29 指惡性通膨具有四項特徵：

* 公眾不願持有現金，寧可把金錢投放在外國貨幣或非貨幣資產。
* 公眾利用外國貨幣，結算自己本國貨幣的資產。
* 信貸是按借款期內的消費力損耗計算，即使該時期不長久。
* 利率、工資、物價與物價指數掛鉤，而 3 年累積通膨在 100% 以上。

在日常生活中，公眾輕易感受得到惡性通膨的影響。在一些知名例子中，德國在 1920 年代初的物價，曾在每 49 小時增加 1 倍；1940 年代初的希臘被德國佔領時，物價每 28 小時上升 1 倍；匈牙利戰後曾每 15 小時增加 1 倍。這種極端例子一般在戰事發生，即使近數十年亦時有出現。1993 年 10 月至 1994 年 1 月，南斯拉夫每月的通膨就高達百分之 3.13 億；烏克蘭、秘魯、墨西哥、阿根廷、巴西等，亦在 1980 或 90 年代面對嚴重通膨。最近期例子為委內瑞拉。

## 世界各地的惡性通貨膨脹

### 亞洲

#### 中國大陸

中國在 1937 年日本發動侵華戰爭後便陷入了惡性通貨膨脹，在 1946 年 - 1949 年間達到高潮。政府因開戰而支出大幅增加，但戰後的中國通膨仍在繼續。1947 年中華民國政府甚至曾凍結工資，亦無果而終。當時的輿論稱：在百業蕭條的中國，唯一仍在全力開動的工業是鈔票印刷業。1947 年發行的鈔票最高面額為 5 萬元，到了 1948 年中已到了 1.8 億。法幣的發行量自抗戰結束時的 5569 億元成長到 1946 年發行的超過 8.2 兆元，而後到 1948 年時已激增至 660 萬億元。當時甚至有造紙廠以低面額法幣作為生產原料而獲利。

#### 台灣

1948 年國民政府實施貨幣政策改革，用新發行的金圓券取代原有流通的法幣，結果不到 1 年的時間，金圓券的發行額就增至 1 千萬億，甚至在地區性的新疆省銀行曾在 1949 年發行了面額為 60 億圓的紙幣。此次通貨膨脹在中國大陸持續至 1950 年。

在台灣，1945 年二次大戰結束，日本無條件投降後退出台灣，原有由日本臺灣總督府在台灣發行使用的「台灣銀行券」在 1946 年改為「台幣」。在 1948 年，因為上海金融危機，終於釀成臺幣幣值大幅貶值的惡性通貨膨脹，最高曾發行「一百萬元」面額的本票。

惡性的通貨膨脹使中華民國政府在 1949 年發行「新台幣」來取代原有的「台幣」（原先的「台幣」改稱「舊台幣」），兌換比率為 40,000 比 1，即 40,000 元舊台幣兌換 1 元新台幣。通貨膨脹在 1949 年 - 1950 年以黃金儲蓄存款辦法，賣出黃金 153 萬兩，收回「新台幣」，免使發行額超出上限而暫時遏止。韓戰爆發後，此通貨膨脹因為美援及中華民國之改善資源分配而結束。

#### 以色列

以色列於 1970 年代開始通膨率攀升，由 1971 年的 13% 上升到 1979 年的 111%，然後再從 1980 年的 133% 躍至 1983 年的 191% 和 1984 年的 445%，當時預計通賬率會於一兩年內升到四位數字水準。1985 年以色列政府頒布律例凍結所有物價。1985 年的通膨率降至 185%，比 1984 年的一半還要少。數月後政府開始對某些東西實施解凍，有些貨品價格要到一年後才獲解凍。1986 年的通膨率只有 19%。

#### 菲律賓

### 歐洲

#### 奧地利

在 1921 年至 1922 年間，奧地利的通貨膨脹達到了 134%。最高的鈔票面值為 500,000 奧匈克朗。

#### 白俄羅斯

白俄羅斯從 1984 年到 1992 年期間通膨穩定。1993 年貨幣最高金額是 5,000 盧布，1999 年變為 5,000,000 盧布。2000 年的貨幣改革令 1 新盧布 = 1,000 舊盧布。2005 年貨幣最高金額為 100,000 盧布，等於 2000 年前的 1 億盧布。

#### 波士尼亞赫塞哥維納

波士尼亞赫塞哥維納在 1993 年經歷最嚴重的通膨。1992 年，貨幣的最大面額是 1,000 第納爾（dinara），到 1993 年已是 100,000,000 (一億) 第納爾。在塞族共和國（Republika Srpska），貨幣的最大面額由 1992 年的 10,000 第納爾變至 1993 年的 10,000,000,000（一百億）第納爾。1993 年曾印製過 50,000,000,000（五百億）第納爾的鈔票，可是從未發行。

#### 但澤自由市

在第二次世界大戰之前的格但斯克叫作「但澤自由市」，是一個自由市，不屬於任何國家。在 1923 年，但澤經歷最嚴重的通膨：在 1922 年，當地最高面額的鈔票只是 1000 馬克，但到了 1923 年，最高面額的鈔票已是 100 億馬克。

#### 喬治亞

喬治亞在 1994 年間經歷最惡劣的通膨。1993 年貨幣最高面額是 100,000 拉里（lari，喬治亞語：ლარი）；1994 年貨幣最高面額為 1,000,000 拉里。在 1995 年的貨幣改革下，1 個新的拉里代替 1,000,000 舊拉里。

#### 德國

德國在 1923 年至 1924 年間遇到最嚴重的惡性通貨膨脹。在 1922 年間，最高的貨幣面值是 5 萬馬克；而在 1923 年間，最高的貨幣面值就是 100 兆馬克（即 100 萬億馬克）。在最嚴重的時候，4.5 兆馬克幣僅與 1 美元等值。1923 年時，德國馬克已貶值到孩童整疊整疊當玩具、壁紙、甚至整疊直接扔進暖爐當柴火使用。

#### 希臘

希臘於 1944 年經歷最嚴重的通膨。1943 年貨幣的最大面額是 25,000 德拉克馬。到 1944 年，最大面額升至 100,000,000,000,000 德拉克馬。1944 年的貨幣改革令一新德拉克馬代替 50,000,000,000 德拉克馬。1953 年的另一次貨幣改革又使 1 新德拉克馬代替 1,000 舊德拉克馬。惡性通膨的總體影響：1 個 1953 年的德拉克馬等於 50,000,000,000,000 個 1944 年前的德拉克馬。希臘的通膨率高達百分之 85 億。

#### 匈牙利

匈牙利於 1945～46 年間經歷近代史中最嚴重的通貨膨脹。1945 年前，貨幣最高金額為 1,000 帕戈（Pengő）。在 1945 年底前，最高金額為 10,000,000 帕戈。1946 年中最高金額是 100,000,000,000,000,000,000（1 億兆，1× 1020）帕戈，成為歷史上最高面額的發行貨幣，通貨膨脹率達百分之 4.19 百京（quintillion）。亦有 1,000,000,000,000,000,000,000 帕戈的鈔票被印製，雖然並未發行。一種特別貨幣，名為稅帕戈（adópengő）被推出，用作繳稅和繳交郵費之用。稅帕戈的價格每天調整，由收音機宣佈。1946 年 1 月 1 日，1 稅帕戈等於 1 帕戈，到 7 月底 1 稅帕戈已經等於 2,000,000,000,000,000,000,000（20 億兆，2× 1021）帕戈。

有消息來源指，惡性通膨由一班蘇聯馬克思主義者策劃，目的是消滅匈牙利的中上階層。1946 年的貨幣改革將貨幣改作福林（forint）。之前於 1922 年至 1924 年間匈牙利的通膨率高達 98%。

#### 塞爾維亞克拉伊納共和國

克拉伊納於 1993 年經歷過最惡劣的通膨。1992 年貨幣最高金額是 50,000 第納爾（dinara），1993 年為 50,000,000,000 第納爾。這個未被確認的國家於 1993 年重新納入克羅埃西亞一部分。

#### 波蘭

波蘭於 1990 至 1993 年間經歷最惡劣的通貨膨脹。1989 年貨幣最高金額是 200,000 茲羅提（złotych），1991 年變為 1,000,000 茲羅提，1992 年又變為 2,000,000 茲羅提。1994 年的貨幣改革將 1 個新茲羅提取代 10,000 舊茲羅提。之前於 1992 年至 1994 年期間，波蘭通膨率高達 275%。

#### 羅馬尼亞

羅馬尼亞仍在處於穩步通膨期。1998 年的最大幣值是 100,000 列伊 （lei），2000 年是 500,000 列伊，2005 年初是 1,000,000 列伊，2005 年 7 月，1 個新列伊代替 10,000 個列伊。2005 年的通膨率為 10%，2006 年最大幣值是 500 列伊 (等於 5,000,000 個舊列伊)。

#### 俄羅斯

於 1921 年至 1922 年內戰期間，俄羅斯的通膨率高達 213%。

1992 年是蘇聯時期後經濟改革首年，通膨率達 2,520%，主要原因是 1 月時物價放寬限制。1993 年整年通膨率是 840%，而 1994 年是 224%。盧布從 1991 年 1 美元兌 100 盧布跌至 1 美元兌 30,000 盧布。1998 年 1 月 1 日俄羅斯政府重新發行新的盧布，其兌換率為 1000 舊盧布兌換 1 新盧布。

#### 土耳其

1990 年代，土耳其正面對著最嚴峻的通膨問題，最後更於 2001 年因通膨問題而陷入經濟衰退期。1995 年貨幣的最大金額是 1,000,000 里拉，到 2000 年是 20,000,000 里拉。最近土耳其的通膨率降至單位數字水準，是數十年來首次的。2005 年的貨幣改革推出了新土耳其里拉，1 新土耳其里拉可兌換 1,000,000 舊里拉。

#### 烏克蘭

烏克蘭於 1993 年至 1995 年經歷過最惡劣的通膨。1993 年前，貨幣最高金額是 1000 庫邦，到 1995 年，貨幣最高金額是 1,000,000 庫邦。

#### 南斯拉夫

南斯拉夫從 1989 年到 1994 年經歷了惡性通膨期。1988 年的貨幣最大面額是 50,000 第納爾。1989 年已是 2,000,000 第納爾。1990 年的貨幣改革令 1 個新第納爾取代 10,000 個舊第納爾。1992 年的貨幣改革令 1 個新的第納爾取代 10 個舊第納爾。1992 年的貨幣最大面額是 50,000 第納爾，到 1993 年則是 10,000,000,000 第納爾。1993 年的貨幣改革使 1 個新的第納爾代替 1,000,000 第納爾，可是在年度結束，最大幣額是 500,000,000,000 第納爾。一個月後另一次的貨幣改革令 1 新第納爾 (novi dinar) 取代 12,000,000 第納爾。惡性通膨的整體影響：1 單位新第納爾約為 1 × 1027~1.3 × 1027 個 1990 年前的第納爾。

### 美洲

#### 阿根廷

由 1975 到 1991 年，阿根廷保持著一個較穩定的通貨膨脹。1975 年初，最大面額的貨幣為 1,000 披索（Peso Ley）。到 1976 年底，最大面額得貨幣為 5,000 披索。1979 年初，為 10,000 披索。1981 年底，面值達到 1,000,000 披索。1983 年貨幣改革，1 阿根廷披索（Peso argentino）可以換 10,000 舊披索。1985 年貨幣改革，1 austral（奧斯特拉爾）可換 1,000 阿根廷披索。1992 年的貨幣改革令 1 新披索（Peso Convertible，可兌換披索）代替 10,000 australes。惡性通膨的整體影響：1 新披索 = 1983 年前 100,000,000,000（1000 億）披索。

#### 玻利維亞

玻利維亞在 1984 年至 1986 年間經歷最嚴重的通膨。1984 年之前，貨幣的最高面額為 1,000 玻利維亞披索（Peso boliviano），而到 1985 年，最高面額已變成 1 千萬玻利維亞披索。1987 年的貨幣改革，使和美元掛鉤的玻利維亞諾（Boliviano）取代玻利維亞披索。

#### 巴西

從 1986 年到 1994 年，巴西貨幣（República Velha）因期末的通膨而要三次變換。若將期間的幣值更改計算在內，1 個 1960 年代的克魯塞羅（cruzeiro）於 1994 年只值不夠 1 兆分之 1 美元（即 1 萬億分之 1 美元）。1994 年開始採用一種新的貨幣──雷亞爾（real brasileiro），而通膨最終受控。

#### 尼加拉瓜

尼加拉瓜在 1987 年到 1990 年間經歷最嚴重的通膨。1987 年前，貨幣最高面額是 1,000 科多巴（córdobas），1987 年是 500,000 科多巴。1988 年的貨幣改革令 1 新科多巴取代 1,000 舊科多巴。1990 年的最大幣值是 10,000,000 新科多巴。1990 年中的貨幣改革令 1 個金科多巴（córdoba oro）代替 5,000,000 新科多巴。惡性通膨整體影響：1 金科多巴 = 50 億個 1988 年前的科多巴。

#### 秘魯

秘魯於 1984 年至 1990 年間經歷最嚴重的通膨。1984 年貨幣的最大面額是 50,000 金索爾（Soles de Oro）。到 1985 年已是 500,000 金索爾。1985 年的貨幣改革令 1 單位印替（Inti）代替 1000 單位的金索爾。1986 年貨幣的最大面額是 1,000 印替，1990 年則是 5,000,000 印替。1991 年的貨幣改革令 1 新索爾（nuevo sol）代替 1,000,000 印替。惡性通膨的整體影響：1 新索爾 = 10 億個 1985 年前的金索爾。

#### 委內瑞拉

自 2014 年起，國際油價由高位 130 元暴跌至 30 元，使得依賴石油出口的委內瑞拉經濟受到重挫。2018 年，國際貨幣基金組織估計其通膨率高達 1,000,000%（一萬倍），經濟萎縮 18%。這也是委內瑞拉經濟連續 3 年出現雙位數經濟委縮，而在過去 5 年則委縮了一半。

#### 美國

在革命戰爭期間，美國革命政府的大陸會議（Continental Congress）通過發行一套名為「大陸幣」的紙幣。這些紙幣容易被偽造，所以大陸幣也很快貶值。在這時候，一句「一個大陸幣也不值」（not worth a continental，「一文不值」之意）成為一時流行的成語。在內戰的時候，由 1861 年一月到 1865 年四月，由南方美利堅聯盟國政府所控制的城市內的物價指數由 100 升到高達 9000。

### 非洲

#### 安哥拉

安哥拉在 1991 年至 1995 年經歷了最糟的通貨膨脹。1991 年早期，最高面額為 50,000 寬扎（Kwanzas）。到了 1994 年，成為 500,000 寬扎。1995 年幣制改革，1 新調寬扎 (kwanza reajustado) 兌換 1000 寬扎。1995 年最高面額為 5,000,000 新調寬扎。1999 年幣制改革，1 第二寬扎（Segundo Kwanza）兌換 100,000 新調寬扎。全部惡性通貨膨脹影響：1 第二寬扎 = 1,000,000,000 (10 億) 舊 1991 年寬扎。

#### 馬達加斯加

馬達加斯加法郎（franc malgache）於 2004 年經歷衝擊，貶值超過一半，從而引發嚴重通膨。2005 年一月一日馬達加斯加阿里亞里（Malagasy Ariary）取代之前的法郎，兌換率為 0.2 阿里亞里等於 1 馬達加斯加法郎。2005 年五月通膨率上升，引起騷亂，不過之後物價回落，局勢漸趨穩定。

#### 莫三比克

莫三比克於 1975 年獨立時，是世界上最窮的國家。管理不善和殘酷的內戰從 1977 至 1992 年導致持續通貨膨脹。1976 年的貨幣最大面額是 100 梅蒂卡爾（meticais）。2004 年最大面已達到 500,000 梅蒂卡爾。2006 年中的貨幣改革令 1 個新梅蒂卡爾（Metical da Nova Família）代替 1,000 梅蒂卡爾。

#### 薩伊

薩伊於 1989 年到 1996 年間經歷通膨。1988 年最大幣值是 5,000 個薩伊（法語：zaïre），到 1992 年是 5,000,000 個薩伊。1993 年的貨幣改革令 1 個新薩伊（nouveau zaïre）代替 3,000,000 舊薩伊。1997 年薩伊更改國名成為剛果民主共和國，並將貨幣轉為法郎（franc congolais）。1 法郎為 100,000 新薩伊。惡性通膨的整體影響：1 法郎 = 3×1011 個 1989 年前的薩伊。

#### 辛巴威

1980 年辛巴威獨立時一辛巴威元約等於 1.5 美元。之後，通膨率高企和經濟崩潰令貨幣嚴重貶值，使很多機構轉用美元。

21 世紀初辛巴威開始經歷惡性通貨膨脹，通膨率升至 2004 年初的 624%，其後降至 3 位數字低位，之後攀升至 2006 年四月 1,042.9% 的新高。

2006 年的 2 月 16 日，辛巴威儲備銀行行長 Dr Gideon Gono 宣佈政府印了 21 兆辛巴威元來換取外幣，以支付國際貨幣基金組織的欠款。

2006 年五月初，辛巴威政府印製一共 60 兆辛巴威元的貨幣，用來支付兵警 300% 和其他公務員 200% 的薪金加幅。這筆錢不包括在本年財政年度的預算案中，而政府沒有解釋這筆錢的來源。

2007 年 6 月，在辛巴威的通貨膨脹率已從早先估計的 9,000% 上升到 11,000%。

在 2008 年 5 月 5 日，辛巴威儲備銀行發行的鈔票的價值 1 億元和 2.5 億元，10 天後，新的無記名支票，價值 5 億元（當時約等於 2.5 美元）印發。5 天後，一個新系列的筆記形式的「農支票」的發行面值 50 億元，250 億元，500 億元和 1000 億元（7 月 21 日）。辛巴威 5 月份的通貨膨脹率已上升到 2,200,000%。官方數字公佈的 6 月份的通貨膨脹率估計超過 11,200,000%。至 2008 年 12 月，辛巴威政府發行 100 兆面額的新鈔，但實質上僅值 25 美元。

2015 年 6 月，辛巴威政府宣佈正式棄用辛巴威元，民眾可向辛巴威儲備銀行將所持有的辛巴威元以 3.5 萬兆元換一美元的匯率兌換為美元。

### 大洋洲

#### 雅浦島

位於太平洋的雅浦島以前用不同大小的石頭作為貨幣，價值最高的重數噸。石頭由 210 公里外的帛琉島運送過來，路途遙遠，再加上兩島之間海面情況惡劣，運送過程非常危險，很多石頭於海上不見，令這些石頭貨幣價值高昂。雅浦島居民非常珍惜這些石幣，因為大石不易被偷去，又供給不多。不過 1874 年有一名愛爾蘭人 David O'Keefe 將之發展為商機，聘用島民從帛琉用船隻運載大石，然後用這些石頭和島民換取其他物品，例如海參和椰子肉乾。久而久之，數以千計的石頭被運到島上，使原本的石頭貶值。今天除了吸引到遊客的注意，無其他價值。

## 遏止惡性通貨膨脹

惡性通貨膨脹對國家經濟的影響是災難性，要制止：

1. 發行新式貨幣（或其他國家的錢幣），並限期新舊式貨幣的兌換，在兌換期限過後，廢止舊式貨幣的流通使用。（止血）
2. 新式貨幣採取通貨緊縮方式，貨幣的發行量以其政府的黃金儲備等值計算。（重建民眾對於貨幣的信心）
3. 政府介入民生必需品的物價管制，對於有囤積或哄抬物價者予以嚴辦，並以公倉方式穩定物價。（平穩物價）

## 參考資料

## 外部連結

* San José State University: Episodes of hyperinflation（頁面存檔備份，存於網際網路檔案館） （英文）
* 惡性通貨膨脹中的鈔票（英文）
* A Comprehensive Gallery of Hyperinflation Banknotes （頁面存檔備份，存於網際網路檔案館） （英文）