原油宝

**2020 年俄羅斯－沙烏地阿拉伯石油價格戰**是 2020 年 3 月 8 日在俄羅斯和沙烏地阿拉伯間發生的一次石油價格戰。此次價格戰導致國際油價大幅波動：美國石油價格下跌 34%，原油價格下跌 26%，布蘭特原油價格下跌 24%。在新型冠狀病毒疫情期間，由於石油輸出國組織 OPEC 成員國沙烏地阿拉伯無法與非成員國俄羅斯就石油減產達成一致，沙烏地阿拉伯決定報復性增加石油開採量，因而引發了此次油價大幅下跌。此次油價下跌同時引發了 2020 年 3 月 9 日發生的全球股市暴跌。 西德克薩斯中間基原油更在 2020 年 4 月 20 日錄得有史以來的首次負油價。

## 背景

自 2014 年起，美國通過增加頁岩油產量持續擴大市場份額。全球不斷增加的石油產量導致石油價格從 2014 年的 114 美元 / 桶下跌至 2016 年的 27 美元 / 桶。2016 年 9 月，沙烏地阿拉伯與俄羅斯同意就石油價格方面展開合作。為保證石油價格，2016 年 11 月石油輸出國組織 OPEC 宣布減產並與其他產油非成員國俄羅斯，哈薩克和墨西哥達成協議，OPEC + 概念應運而生。

2016 年期間，OPEC + 占據世界石油產量一半以上，但沙烏地阿拉伯 + 俄羅斯與伊朗存在明顯的緊張關係，德黑蘭指責利雅德和莫斯科違反協議，過度供應。

2018 年 6 月 OPEC 大會後，沙烏地與俄羅斯同意在未來成立一個由兩國組成的新管理機制。截止 2020 年 1 月，OPEC + 石油產量消減 210 萬桶 / 天，絕大部分減產由沙烏地阿拉伯貢獻。

2020 年年初，新型冠狀病毒病疫情對全球市場造成巨大衝擊，2020 年 2 月，OPEC + 聯合技術委員會 (JTC) 召開會議，會議建議進一步削減 60 萬桶 / 天的產量，以對沖新型冠狀病毒疫情對需求側的衝擊，減輕石油市場的壓力。然而，俄羅斯能源部長諾瓦克表示，需要時間來衡量疫情對石油市場的影響，尚未決定採取何種適當的對策。2020 年 2 月 13 日，國際能源署宣布全球石油需求增長跌至 2011 年以來最低。

2020 年 3 月 5 日，OPEC 在維也納召開會議，同意在現有減產基礎上在 2020 年第二季再減產 150 萬桶 / 日，以支撐受新冠疫情衝擊的油價，OPEC 成員國部長 5 日晚間舉行非正式會議後發布聲明稱，他們將向包括俄羅斯在內的 OPEC + 建議，將再減產 150 萬桶 / 日的計劃實施至 2020 年底，而不僅僅在第二季度。

3 月 6 日，由於莫斯科拒絕支持進一步減產以應對新冠病毒疫情的影響，以及俄羅斯對之前限制產量以來美國產量增加擠占俄羅斯份額的情況大為不滿，石油輸出國組織 (OPEC) 與俄羅斯之間一項為期三年的減產協議以磋商破裂告終，作為回應，OPEC 決定取消對其自身產量的所有限制。

## 油價下跌

2020 年 3 月 6 日，石油輸出國組織成員國沙烏地阿拉伯與非成員國俄羅斯卻無法就石油減產達成新協議。鑑於俄方態度十分強硬，以及同時打擊成本較高的美國開採商，沙烏地阿拉伯決定報復性增加石油開採量，日開採量將增至 1200 萬桶，創下日產量新紀錄。

3 月 9 日，國際原油市場油價大跌 30%，為 1991 年聯合國部隊開始介入以來，海灣戰爭開打後的單日最大跌幅。北海布倫特原油每桶價格跌至 32.83 美元，比 3 月 6 日少 12.44 美元；美國西德克薩斯中間基原油每桶價格為 28.84 美元，下跌 12.44 美元。

4 月，由於新冠病毒疫情影響經濟活動導致原油需求低迷，石油輸出國組織的石油減產幅度不如預期，儲油設施可用容納量迅速減少，加上五月西德州原油期貨 4 月 21 日就要結算，市場拋售大量即將交貨卻乏人承接的原油，導致國際原油期貨市場出現前所未見的崩盤走勢。5 月交貨的美國西德州輕原油價格 4 月 20 日開盤後一路下跌，紐約時間 20 日下午 2 點過後成為自 1983 年紐約商品期貨交易所開始交易以來的首次跌破 0 美元，2 點半左右出現最低每桶負 40.32 美元的價格，和上周五收盤價 18.27 美元相比，跌幅約百分之三百； 西德州中級原油 (WTI) 5 月交割期貨價跌破 0 美元關卡，終場暴跌 55.9 美元，跌幅 306%，收在每桶負 37.63 美元。中國銀行的原油寶產品沒有提前移倉，故按此價格結算。印度多種商品交易所（MCX）油價以 - 2,884 盧比每桶結算，以當日市場上交易的 11000 單原油期貨計算，累計損失 41.8 億盧比，印度多家經紀商就此將 MCX 告上孟買高等法院。

5 月 19 日到期、交投最熱絡的 6 月交割 WTI 期貨價大跌 18%，每桶 20.43 美元。倫敦布蘭特原油已更換到 6 月交割期貨，20 日重挫 2.51 美元，跌幅 8.9%，收在每桶 25.57 美元 。

## 協商

4 月 2 日，美國總統川普與沙烏地王儲穆罕默德・賓・沙爾曼，賓・沙爾曼與俄羅斯總統普丁分別進行了電話溝通。川普表示希望他們能減產大約 1 千萬桶石油。對此俄羅斯總統普丁 4 月 3 日在一場會議上表示，願意在與有關各方合作情況下每天減產約 1000 萬桶石油。

4 月 9 日，石油輸出國組織及俄羅斯同意削減產量五分之一以上。

4 月 12 日，石油出口國組織與俄羅斯及其他產油國達成協議，將在 5 月和 6 月每天減產 970 萬桶原油，7 月至 12 月每天減產 800 萬桶，2021 年 1 月至 2022 年 4 月每天減產 600 萬桶。

達成協議後，俄羅斯至 5 月每桶原油將收不到 1 美元的出口稅。石油和天然氣約佔該國 40% 的總收入來源，同時還要負擔對抗疫情的數十億美元支出，使俄羅斯預算不足。

6 月 6 日，石油輸出國家組織及其他主要產油國同意，將 4 月達成的減產協議延長至 7 月底。受此影響，6 月 8 日，國際油價升至 40 美元以上，創 3 個月新高。

## 反應

* 美國唐納・川普：
  * 4 月 5 日，川普談到美國石油業時表示：「我們想拯救這個偉大的產業，如果他們（俄羅斯和沙烏地阿拉伯）無法在石油減產的議題上取得進展，我會採取措施，是的，我會採取關稅措施，非常大的關稅」，但「我認為不會到非得如此的地步。」
  * 4 月 9 日，川普表示美國石油產出已因價格崩跌而下滑，警告沙烏地阿拉伯若不減產到足以幫助美國石油產業的程度，將會面臨美國實施制裁和課徵關稅等手段。
  * 4 月 20 日，美國西德州原油期貨價格崩盤，首次跌破 0 美元大關。 對此，川普表示他希望停止從沙烏地阿拉伯購買原油，藉以支持國內飽受打擊的石油產業。報導指，油價持續低迷，已讓許多美國石油公司面臨破產風險。此外，他也希望獲得國會的許可，以擴充國家石油儲備，或者允許石油公司利用其 7500 萬桶的儲油空間來儲存原油，他表示「油價低迷是暫時性的，現在是購買石油的好時機」。

## 影響

### 股票市場

### 公司破產

國際油價暴跌後，嚴重打擊美國頁岩油企業。4 月 1 日，美國頁岩油企業懷汀石油向法院申請破產保護，成為國際油價暴跌以來首家破產的美國頁岩油企業。

### 中行原油寶事件

2020 年 4 月 20 日，因西德克薩斯中間基原油收報 - 37.63 美元 / 桶，中國銀行原油寶產品參考該價格結算或移倉。此舉引發投資者譁然。多個投資者表示，中行原油寶未能夠主動根據合約交割時間 20 日晚上 10 時，轉倉至 6 月，又於 22 日將 5 月合約結算價格定格在 - 37.63 美元，或 - 266.12 元人民幣，意味投資者在收市價 - 37.63 美元被平倉，因此產生巨額虧損。

4 月 21 日，中國銀行發布公告稱，將在當天暫停交易一天，並向 WTI 確認當天結算價格。

4 月 22 日發布公告稱，將 5 月合約結算價格定格在 - 37.63 美元，或 - 266.12 元人民幣，意味投資者在收市價 - 37.63 美元被平倉，因此產生巨額虧損。原油寶自 4 月 22 日起暫停新開倉交易。

4 月 23 日凌晨，中行陸續將投資者「原油寶」帳戶中的保證金直接划走，正式執行 - 37.63 美元 / 桶這一聞所未聞的結算價。部分投資有英國原油產品的投資者，帳戶中未出現穿倉的英國原油合約也被強制平倉，用於支付北美原油合約負價格形成的欠款。投資者怒斥中行原油寶設計或存重大缺陷，致使其產生巨額虧損，欲發起集體訴訟。中國銀行表示，「主要參與者仍將根據交易所規則參考該結算價進行結算。我們已依據事先約定完成 5 月合約的到期處理。」。

4 月 26 日，中國國家信訪局答覆投資人稱，已將反饋事項轉交中國銀行保險監督管理委員會。

5 月 4 日，國務院金融穩定發展委員會認定，中行應自行承擔穿倉損失。出於投資者適當性的基本原則，將在後續處置中對大小戶區別對待。

5 月 5 日，中國銀行提出和解協議，原油寶投資人的負價虧損部分由中行承擔，中行將返還以負價結算後從投資人保證金帳戶中扣除的資金，投資人可能可以拿回 20% 的保證金。

5 月 6 日，界面新聞報導指，根據一名投資者的起訴，河南省夏邑縣人民法院已就原油寶事件立案，此前該起訴因訴狀不規範被數次駁回。原告請求法院判定 2020 年 4 月 20 日 —4 月 22 日購買的 05 美國原油合約無效，結算前後的損失不僅均由中行承擔，加上中行未轉期 06 美國原油的未開倉損失也由中行承擔。

5 月 6 日，威諾律師事務所轉發了部分投資者就此事致中行的公開信，表示拒絕接受中行提出的和解協議。律師表示，投資者希望的賠償比例在 60% 至 80% 之間。

5 月 9 日，最高人民法院發布通知《最高人民法院關於妥善處理涉中國銀行「原油寶」事件民事訴訟的有關問題的通知》，通知要求，因中國銀行已形成和解補償方案，人民法院暫不立案；堅持提交材料的，法院接收後轉交當地中國銀行分支機構。對已受理案件，暫緩審理，引導當事人與中國銀行和解解決糾紛。

5 月 12 日，《中國基金報》報導，北京德和衡（上海）律師事務所、北京威諾律師事務所和盈科律師事務所 3 家律所宣布停止代理原油寶客戶訴訟中國銀行的相關案件。盈科律師事務所稱，停止代理的原因是該所與中國銀行和其下屬分支機構有常年客戶關係，而受到壓力。

7 月，《最高人民法院關於妥善處理涉中國銀行「原油寶」事件民事訴訟的有關問題的通知》被流出。至月底，迫於壓力，多省市紛紛發布通知集中管轄。

12 月 5 日，中國銀行保險監督管理委員會在自家網站公佈處罰結果，其中中國銀行被罰款 5050 萬元，該公司 4 名員工合計被罰 190 萬元，並暫停中國銀行相關業務、相關分支機構准入事項。

### 印度 MCX 穿倉事件

2020 年 4 月 20 日，印度多種商品交易所（MCX）油價以 - 2,884 盧比每桶結算，以當日市場上交易的 11000 單原油期貨計算，累計損失 41.8 億盧比，印度多家經紀商就此將 MCX 告上孟買高等法院。

## 參考文獻

## 外部連結