光大证券乌龙指

**2013 年光大烏龍指事件**，簡稱**光大烏龍指事件**又叫**光大烏龍盤事件**，是發生在中國大陸 A 股交易市場中的一次交易失誤事件。

2013 年 8 月 16 日，光大證券策略投資部的套利策略系統由於設計缺陷出現故障，出現價值 234 億元人民幣的錯誤買盤，成交約 72 億。當日，上證綜指一度上漲 5.96%，中石油、中石化、工商銀行和中國銀行等權重股盤中一度漲停。雖然其後公司沽出 ETF 與股指期貨，依然對當日中國 A 股市場造成巨大衝擊，並為公司帶來 1 億 9 千 4 百萬人民幣的損失。

## 過程

### 背景

當時光大證券總部策略投資部位於上海市新閘路 1508 號靜安國際廣場八樓。成員 16 人，均有國際投行海外工作背景，曾在滙豐、渣打、里昂證券、巴克萊銀行、安盛、德意志銀行等公司工作過。內部分設機構銷售、交易、信息技術、財務和風控等小組，風控成員曾任職於野村證券倫敦和香港分部，2008 年金融危機時曾參與野村證券所有資產類別交易業務的市場風險控制。部門實行扁平化組織管理，除總經理外全部人員平級。但其交易、IT、風控都只依賴本部門內部的自我控制。截至 2013 年 8 月，該團隊累計交易場外期權近 100 億元。光大證券 2012 年年報顯示策略投資業務實現收入 1.24 億元。

部門負責人是重慶人楊劍波時年 36 歲，1998 年上海財經大學畢業後留學曼徹斯特大學取得計量金融學位，2005 年加入光大證券，2009 年籌辦策略投資部。事件的直接負責人鄭東雲時年 30 多歲，曾是台灣寶來證券的做市商團隊的首席 ETF 交易員，有十年的 ETF 交易從業經驗，並連續多年成為台灣 ETF 交易量第一名。

當時策略投資部使用的交易軟體中，前端訂單生成系統是由光大證券開發設計，訂單執行系統則外包給上海銘創軟體技術有限公司。事件發生前，公司內部會議曾討論加強 IT 和風控的共同管理，但未有任何決定。而曾打算引入的兩名金融 IT 專家，也因年薪問題未有獲得通過。有消息指，策略投資部與其他部門關係不太融洽，為控制風險楊劍波曾多次申請由其他部門對策略投資部的中後台業務提供支持遭到拒絕。是次事件發生後，光大證券內部不少人向媒體透露對策略投資部不利的錯誤消息。

事件發生前，光大證券曾計劃楊劍波組建香港專業交易子公司，開拓境外和跨境複雜衍生品業務。

### 事件經過

2013 年 8 月 16 日 9 點 41 分，資深交易員鄭東雲分析判斷 180ETF 出現套利機會，通過套利策略訂單生成系統發出第一組 180ETF 成分股的訂單合共 171 筆委託，委託金額不超過 200 萬元。由於其中三隻股票當天停牌，為確保套利策略的擬合度，10 點 13 分鄭東雲發出第二組買入訂單 102 筆委託，委託金額不超過 150 萬元。11 點 02 分鄭東雲發出了第三組買入 180ETF 成分股的訂單 177 筆，委託金額合計不超過 200 萬元。其中有 24 隻股票未成交，鄭東雲向程式設計師崔運釧請教，嘗試使用系統中的「重下」（重新下單）功能對未成交的股票自動補單，崔運釧在交易員電腦上演示按下「重下」按鈕後，系統顯示補單買入 24 隻股票被執行，但事實上程序實際執行的指令為「買入 24 組 ETF 一籃子股票」而非僅僅只是 24 隻。程序在沒有監控系統防止異常大筆交易的情況下，2 秒內瞬間生成 2 萬多筆委託訂單。其中 6413 筆委託直接發送到交易所，成交 72.7 億元人民幣。此時策略投資部除兩名交易員外尚未發現，甚至還在討論是哪一家證券公司出現問題，該部門的負責人楊劍波正在接待來自其他機構的來訪。鄭東雲已指示在第一時間聯繫楊劍波，並依據相關規定緊急調用帳戶內所有期貨保證金賣空股指期貨對沖買入的巨量股票。

11 點 07 分，上海交易所電話詢問光大為何下出巨單，諮詢是否要對沖大約 1 萬張左右的頭寸，公司內多個部門均稱不知情，直至問到辦公室主任兼計財部總經理沈詩光，才判斷到是策略投資部問題。沈詩光致電楊劍波時他尚未知道是自己部門出現問題。11 點 10 分鄭東雲指示相關人員向楊劍波匯報錯單情況，楊劍波才通過沈詩光報告公司管理層。截至當日中午收盤（11 點 30 分）光大累計申報買入股票 234 億元，實際成交 72.7 億元，累計用於對衝風險敞口賣出的股指期貨空頭合約共 253 張。而據楊劍波事後稱，如果不是保證金不足，上午交易時段可以做出幾千張股指期貨合約以對沖。而上午交易員的緊急處理方式普遍受到海外資深交易員的一致肯定。

此時外界媒體已經將消息傳開，21 世紀經濟網（《21 世紀經濟報導》的網站）報導事件並被新浪微博等渠道轉發，當時被懷疑的是光大證券的自營部門。光大證券的董秘梅鍵在自己尚未向公司內部求證的情況下，習慣性地向記者否認事件發生。

中午休息時段，公司召開緊急會議，總裁徐浩明、總裁助理楊赤忠、證券投資部總經理汪沛、計劃財務部兼辦公室主任沈詩光、策略投資部楊劍波到會。會議確定事故原因後隨即討論必須籌集 72 億元資金完成下周交割。12 點後上交所以及上海證監局機構處人員也到場處理。

下午 13 時開盤後，光大策略投資部將已買入的股票申購成上證 50ETF 以及上證 180ETF 在二級市場上賣出，同時逐步賣出股指期貨 IF1309、IF1312 空頭合約共 7000 多張。13 時到 14 時 22 分之間，楊劍波與中金所多次電話確認對沖大約 1 萬張左右的頭寸。臨近收盤公司發現以金額計多對沖了 200 張股指期貨合約，交易員對此平倉處理。截至當日全天收盤，光大證券實際損失約為 1.94 億元。曾有傳聞稱，光大證券向上交所申請當日交易作廢，但收盤後上交所稱「本所今日交易系統運行正常，已達成的交易將進入正常交收環節」。

據事後統計，下午交易時段策略投資部總共賣出 50ETF、180ETF 金額約 18.9 億元，其累計用於對沖而賣出的股指期貨合約共計 6877 張，其中 IF1309、IF1312 空頭合約分別為 6727 張和 150 張，加上上午賣出的 253 張 IF1309 空頭合約，全天用於對沖而新增的股指期貨空頭合約總計為 7130 張。

### 調查及處罰

8 月 18 日，光大證券召開新聞發布會上解釋事故原因為策略投資部使用的套利系統發生邏輯判斷失誤，訂單生成系統發出下單委託後，訂單執行系統在 150 秒內沒有反饋回報，生成系統就會認為前面的操作未執行而重新執行，導致前端不斷地重複生成新的訂單推送至後端。公司自稱已通過自有資金、變現部分證券類資產等措施保證交易正常清算交收。

8 月 20 日，光大證券非金融企業債務融資工具主承銷業務被中國銀行間市場交易商協會叫停，直至 2014 年 2 月 11 日才恢復。

據中國證監會調查，訂單生成系統中 ETF 套利模塊的設計由策略投資部交易員提出，由該部門一名程式設計師參與開發和測試。重下功能用於未成交股票的重新申報，而且在設計程序時，「買入個股函數」被寫錯為「買入 ETF 一籃子股票函數」，導致按下按鍵後會出現委託數量會呈級數放大的問題。系統 2013 年 3 月開始開發，6 月至 7 月開發完成，在 7 月 29 日就投入實盤運行，重下功能從未在實際使用中啟用。而訂單執行系統將市價委託訂單的股票買入價格默認為「0」，以及設計公司自行增加拆單功能，導致巨量報單可以順利通過內部帳戶額度的限制。

中國證監會事後認定，光大證券在 8 月 16 日公開披露錯單前，通過轉化賣出 ETF、賣空股指期貨等的獲利 7414 萬元，及披露後繼續賣空避險獲利 1307 萬元合計 8721 萬元為非法獲利。對此沒收光大證券違法所得 8421 萬元，處以五倍罰款 5.2 億元人民幣。對徐浩明、楊赤忠、沈詩光、楊劍波終身禁止進入證券市場，處以 60 萬元罰款。梅鍵罰款 20 萬元，並暫停審批光大證券新業務。但事件不存在操縱市場行為。

光大證券股份有限公司董事、總裁徐浩明因此事引咎辭職。梅鍵由於否認事件發生，事後被追究責任解除董秘職務。風險管理部總經理李海松接替楊劍波擔任策略投資部聯席總經理。楊劍波轉任上海財經大學商學院教授。

## 影響及其它事件

事件發生前，光大證券在上海 A 股的股價徘徊在 11 元左右。事件發生後停牌至 8 月 20 日，隨後跌停，並開始一輪下跌周期，至 2014 年 1 月 13 日跌至最低 7.77 元。有持有光大證券的散戶股民試圖起訴光大證券與上交所。

8 月 19 日，光大證券金融市場總部又在銀行間本幣交易系統的現券買賣點擊成交報價中，誤將 12 附息國債 15 債券賣價收益率報為 4.20%（前一日中債估值約高 25 個基點）。當時債券面額 1000 萬元並成交，估計此次損失過百萬元人民幣。公司稱正在協商處理。

事件導致楊劍波所組建的策略投資部團隊基本解散。2014 年 2 月，楊劍波對中國證監會提起訴訟，稱事件不涉及內幕交易，而只是系統交易錯誤，要求證監會撤銷對其作出的 (2013) 59 號《行政處罰決定書》和 (2013) 20 號《市場禁入決定書》。2017 年 10 月，最高人民法院終審駁回楊的起訴。

## 參見

* 烏龍指失誤

## 參考