七三股災

**1973 年香港股災**是香港在 1970 年代初發生的一次股災，亦是香港股市史上最大規模的股災，恆生指數於一年內大跌超過 9 成，這次與 1960 年代及之前的香港股災不同，1970 年代初的香港股票市場及股票買賣已經面向各階層的香港市民，所以這次也是香港股票投資買賣普及化後的首次股災，也因此有數以萬計的市民受到股災的衝擊而破產，甚至繼而自殺。

## 歷史

### 多間證券交易所相繼成立

香港政府在 1967 年成功平息六七暴動後，香港經濟維持高速增長，市民漸漸累積財富後，開始尋找投資及資產增值的機會，本地企業也紛紛在交易所上市募集資金，香港股票交易市場的發展在 1960 年代末期開始漸見規模。因爲早年的香港僅有一間主要由英國人管理及主要由英資企業上市買賣股票的香港證券交易所獨市經營，證券的交易及文書大部分是英語，故此一般華人居民不易參與證券買賣，香港證券交易所對於公司申請上市的條件十分嚴格，規模比不上英資大企業的華資及港資公司要成功掛牌十分困難。1969 年，由李福兆牽頭的一群華人經紀暗中籌辦一間面向華人的證券交易所，遠東交易所（The Far East Exchange Limited）於 12 月 17 日正式開業，由此開始了普羅市民參與證券買賣的時代，公衆投資股市的風氣亦日趨盛行。當時恆生指數於 12 月 29 日創下 160.05 當年新高，其後股市節節上升，1971 年 9 月 20 日創下 406.32 新高位，不足兩年上升 1.5 倍。

其後，另外兩間以華人為主要對象的交易所也先後成立，1971 年 3 月 15 日由當時的金銀業貿易場理事長胡漢輝等倡議的金銀證券交易所（The Kam Ngan Stock Exchange Limited）開業，1972 年 1 月 5 日由陳普芬等人創辦的九龍證券交易所（The Kowloon Stock Exchange Limited）成立，1970 年 1 月 20 日由新界領袖陳日新創辦的亞洲證券交易所在香港註冊成立，並計劃在 1973 年 2 月 18 日正式開業。在兩三年間就有四家交易所開業，不但令普羅市民更容易參與證券買賣，同時因爲新成立的華資交易所之間的競爭十分激烈，而爲了爭取更多公司在自己的交易所上市，以擴大資本及佣金收入，華資交易所對於申請掛牌的公司都沒有進行適當的審查，帶來很高的投資風險及種種監管上的問題。政府為避免有更多證券交易所被開設，公布《1973 年證券交易所管制條例》（The Stock Exchange Control Ordinance），經營未經認可的證券交易所之人士將會被檢控，以抑制證券交易所的數量，至此四間證券交易所形成四會的局面，並且維持至 1986 年四會合併爲香港聯合交易所為止，可見當年證券及股票市場發展之熾熱。

### 「置地飲牛奶」事件

恆生指數由 406.32 調整至 1972 年 1 月 27 日的 323.95 後，但很快又扶搖直上，到 1972 年 12 月 29 日上升至 843.40，不足一年時間上升 1.6 倍，其間多種現時的藍籌地產公司上市，值得一提的是華資「地產五虎」即長江實業、新鴻基地產、恆隆地產、合和實業、大昌地產。當中以長江實業及新鴻基地產發展最為遠大，前者後來多次挑戰英資地位，後來更超越置地成為香港最大型地產商。

1972 年 10 月 30 日發生香港開埠以來最大規模的公司收購戰，置地尋求取得牛奶公司的控股權，但被牛奶公司的大股東周錫年爵士拒絕，爲阻止置地從股票市場大手掃入牛奶公司的股份從而奪得公司的控制權，周錫年與華資地產商華懋王德輝合作回購股份，另一方面，置地則以兩股面值 5 元的現金，交換牛奶公司股東手上每股面值 7 元 5 角的股份，藉此收集牛奶公司的股份，雙方又於報章打廣告戰，成爲轟動市場的「置地飲牛奶」事件。

在此期間，也有傳聞指外資投機集團利用香港市民對股市運作缺乏認識，透過財技在市場製造炒風，即所謂「過江龍飽食遠揚」事件。此外，因爲當時對於公司申請上市缺乏足夠監管，大量空殼公司透過上市集資進行混水摸魚，還有人利用科技名詞爲缺乏實則業務的公司進行包裝及在交易所掛牌上市，而市民又未有了解其公司背景便蜂擁入市，最典型的例子莫過於有「香港黐線」（粵語「黐線」即是「發瘋」的意思）之稱的香港天線及同夥人創辦的香港電腦在交易所掛牌上市。

### 股市大跌和深遠影響

進入 1973 年，市場繼續瘋狂，恆指於 3 月 9 日高見 1774.96，於三個月內再上升 1.1 倍，政府為冷卻股市，曾出動消防員以消防條例禁止股民進入華人行買賣股票，即所謂的「消防員到交易所救火」。股民在賬面身家暴漲下，情緒處於亢奮狀態，香港市面出現如「鮑魚煲粥」、「魚翅撈飯」、「用龍蝦做早餐」、「用老鼠斑打魚蛋」、「用大牛點菸（使用港幣 500 元鈔票燃點香菸）」、股民辭工全職炒股、老師上課時用收音機聽股市節目等各種「股市病」的瘋狂現象。

隨著牛奶公司收購戰進入高潮，置地利用普羅股民對股票市場的基本運作沒有足夠認知，宣佈一送五紅股，藉此提升爭奪牛奶公司的資本，由於當年的股民普遍缺乏「除息」、「除權」等概念，不了解送紅股後股價也會作相應下調，以爲置地送紅股是送大禮，於是爭相搶購置地股份，加上當年使用紙本股票，也未有自動化交易系統，股票過戶需時，大量置地股份被凍結造成市場假象，置地股價由 12 元，被炒至歷史新高 67 元，也帶動恆指大幅上漲。當置地股份除權時股價調整至六分之一，再加上市場出現假冒的合和實業股票，股民擔心所持的股票成為廢紙，引起市場恐慌。政府為冷卻過熱的股市，稅務局突然在 4 月 4 日於各大報章刊登「買賣股票之盈利須納資本增值稅」的告示，市民對持有股票的信心再受到打擊，開始拋售股票。至 1973 年 7 月，恆指跌穿 500，在 4 個月間下挫超過 70%。其後受加息影響，至 1973 年底，恆指更跌至 433.7，較高位下跌 75%。

1973 年 10 月阿拉伯國家攻打以色列觸發贖罪日戰爭，中東地區的伊斯蘭國家爲抵制支持以色列的歐美國家，沙烏地阿拉伯為首的石油輸出國組織宣布實施石油禁運，引發第一次石油危機，1974 年因爲能源短缺，油價飆升三倍，歐美多個國家都需要汽油配給，香港也需要實施「燈火管制」，限制非必要用電，高油價導致全球經濟放緩及需求萎縮，香港經濟增長由 1973 年的 12.3% 大幅下挫至 1974 年的 2.3%，恆指在內外因素的負面影響下越跌越多。和記洋行受到股災波及，由高位 44 元下跌至不足 2 元，1975 年 9 月，和記國際召開股東大會，董事局要求股東供股以解除公司的財政危機，但被匯豐銀行所代表的股東否決，和記當時面臨債權人在法庭申請清盤，在無可選擇的情況下，董事局被迫接受匯豐銀行的建議，由匯豐銀行注資 1.5 億港元收購和記國際 33.65% 的控股權，匯豐銀行成為和記國際的大股東，由「公司醫生」的韋理（W. R. A. Wyllie）入主整頓。

恆指在 1974 年 1 月起至 12 月初持續下跌，至 1974 年 12 月 10 日恆生指數下跌至 150.11，年內累積跌 65%，高位計跌幅更達 91.54%，只及 1969 年時的水平，而 1774.96 的高位則要待 1981 年 7 月 17 日的 1810 才略為打破，當晚銀行公會加最優惠利率，之後恆指便開始下跌，1981 年 9 月恆指跌勢轉急，至同年 10 月 5 日，恆指跌至 1100 水平。隨後的 9 個月，恆指在 1100 至 1450 間上落，至 1982 年夏季，在樓市下跌及香港 97 問題逐漸浮現影響下，恆指跌勢再現，至 1982 年 9 月下旬，英國首相柴契爾夫人訪華後，1997 問題困擾香港，恆指急速下滑，至 1982 年 12 月 2 日更低見 676，較 1981 年高位跌超過 60%，及後的兩年至 1984 年 12 月 19 日簽署中英聯合聲明前，香港仍受到 1997 問題的負面影響，恆指在 1100 水平以下大幅浮沉，1983 年 9 月港元下跌至 1 美元對 9.6 港元，10 月上旬恆指曾低見 690 水平，同年 10 月香港實施聯繫匯率，港元匯價才穩定下來，但股市要待到 1984 年 12 月 19 日簽署中英聯合聲明、1986 年四會合併及推出恆生指數期貨，以及引入外資經紀行，恆指才站穩陣腳。不料翌年再爆發八七股災，恆指於 1987 年 10 月 19 日急跌 11%，再於 10 月 26 日急瀉 33.33%，至同年 12 月 7 日復見 1894 點，至 1989 年 5 月 15 日曾反彈至 3300 點以上，但受到中國民運局勢惡化的影響，1989 年 5 月 22 日及 5 月 25 日恆指大跌，1989 年 6 月 4 日更演變爲六四清場，1989 年 6 月 5 日爲六四事件後首個交易日，恆指急瀉超過 20%，為 1987 年 10 月後跌幅最大的一天，至 1989 年 6 月 6 日復見近 2000 點的水平，回到 1987 年 12 月時的水平。1990 年 7 月下旬，恆指曾升至 3500 以上，可是受海灣戰爭影響，1990 年 8 月恆指再現小股災，曾跌回 2800 水平，恆指要到 1991 年 7 月才突破 4000 點。

## 參見

* 香港股災
* 香港天線
* 香港七三（1974 年邵氏電影）
* 大時代（香港無綫電視台電視劇）

## 參考資料

* 馮邦彥，（2002 年），《香港金融業百年》 （頁面存檔備份，存於網際網路檔案館），三聯書店（香港）有限公司。
* 藍潮，（1997 年），《香港股市風雲》 （頁面存檔備份，存於網際網路檔案館），名流出版社，1997 年 9 月。
* 藍潮，（1997 年），《香港商戰風雲錄 1 》 （頁面存檔備份，存於網際網路檔案館），名流出版社，1997 年 6 月。
* 呂志華，（1992 年），《香港股災重溫》 （頁面存檔備份，存於網際網路檔案館），明窗出版社。