2014年俄罗斯金融危机

**2014 年俄羅斯金融危機**是有關俄羅斯盧布及其他有關貨幣，貨幣的極速貶值與俄羅斯經濟增長放緩的事件。此次經濟衰退一個重要因素與原油有關，這是俄羅斯一大重要出口品，其價格在 2014 年 6 月到 12 月 16 日期間幾乎下降了一半。

此次事件打擊了俄羅斯經濟，生產者和消費者皆受到損害，也使得俄羅斯的國際貿易受到消極影響。俄羅斯股市也受到了巨大的影響，俄羅斯指數從 2014 年 12 月初至 12 月 16 日已下跌了三成。

## 背景

### 油價下跌

石油價格由 2014 年 6 月的每桶 100 美元下跌至 2014 年 12 月的每桶 60 美元，其原因主要是全球範圍內對石油需求的減少，以及美國頁岩油產量的增加，由於俄羅斯聯邦政府收入的近一半來自油氣銷售，價格下跌對俄國的打擊嚴重；俄羅斯的經濟可以說是受到「荷蘭病」的困擾，即一國注重發展其自然資源而對其他經濟活動造成損害。2014 年，俄羅斯需要保持每桶 100 美元的油價才能維持預算平衡。俄羅斯並不是唯一一個受到油價下跌影響的國家；其他一些國家，例如委內瑞拉、奈及利亞和哈薩克斯坦同樣受到了收入下降和經濟活動衰退的影響。

### 經濟制裁

2014 年俄羅斯對烏克蘭的軍事干預使任何對於俄羅斯的國際援助希望渺茫。美國白宮官員同時指出，儘管發生了經濟危機，美國與歐盟因俄羅斯先前吞併克里米亞並在頓巴斯戰爭中援助了反烏的新俄羅斯武裝分子，將不會緩解針對俄羅斯的經濟制裁。美國認為經濟制裁已對當前俄經濟造成負面影響，並且預期此次經濟制裁將使俄經濟發生更大幅度的衰退。

自從俄公司被禁止滾動融資，並被強制在公開市場上將盧布兌換成美元或者其他外國貨幣以滿足他們對於已有債務的利息支付義務，此次經濟制裁也引起了盧布貶值。

### 其他潛在原因

俄羅斯總統普京被指控為竊盜統治的領導人，即一小部分尋租富豪對經濟造成了消耗。在《經濟學人》2014 年的裙帶資本主義指數排行中，俄羅斯位列第二。俄羅斯本身脆弱的經濟使其難以抵禦低油價和國際制裁帶來的挑戰。此外，普京控訴西方國家一手策劃了俄羅斯經濟危機的爆發。

## 俄羅斯貨幣政策

### 俄羅斯盧布的貶值

2007 年經濟大衰退以來，由於各國央行非常規的刺激性操作，美國國債和其他低風險資產的收益率明顯下降，這些刺激性操作包括「零利率政策」（ZIRP）和量化寬鬆等。如此一來，出於收益最大化的考慮，已開發國家的投資者為使其持有資產有更高利率，不斷購買新興市場的債務。這造成了俄羅斯企業發行的以外幣計價的債務規模不斷上升，截至 2014 年 6 月，外幣計價的債務規模已達到 5020 億，而 2007 年底僅有 3250 億。

由於盧布最近貶值，俄羅斯企業應當支付的債務利息成本明顯上升。因為這些債務是以美元或者其他相對盧布升值的貨幣發行的，俄羅斯企業需要花費更多的以盧布計價的收入才能償付那些美元或其他外幣的債權人。

### 中央銀行的介入

2014 年 12 月 15 日，俄羅斯的外匯儲備為近 4000 億美元，為世界第六高。外匯儲備使俄國有能力抬升盧布價值。12 月 15 日，俄羅斯央行花費近 20 億美元，試圖穩定盧布。

當地時間 2014 年 12 月 16 日凌晨 1 時不到，俄羅斯央行將其基準利率由 10.5% 提升至 17%，試圖緩解或阻止盧布繼續貶值。這是 2014 年俄羅斯央行的第六次加息操作。

雖然央行在凌晨進行干預，盧布仍然繼續貶值。2014 年 12 月 16 日早晨，美元兌盧布匯率一度達到 79，而 2014 年 1 月這一匯率為 33。16 日俄羅斯央行宣布其不會加強資本管制，盧布維持在了低位。

12 月 22 日，俄羅斯央行向莫斯科信託銀行提供 5.3 億美元貸款，這也是金融危機中第一家接受政府救濟的銀行。

## 對財政與經濟的衝擊

### 對俄羅斯的影響

2014 年 12 月 16 日，以美元計價的俄羅斯 RTS 股票價格指數下跌 12%，為 2008 年 11 月金融危機期間以來的最大跌幅，Micex 指數在當日一度下跌達到 8.1%，在交易日結束前有所回升。這使 RTS 指數繼續下跌，截至 12 月 16 日，其當月累計跌幅已接近 30%。為應對提升的利率和擠兌狀況，俄羅斯 3 個月同業拆借利率上升至 28.3%，高於 2008 年任一時期。

為規避盧布不斷下跌的風險，很多俄羅斯人開始購買耐用品，如洗衣機、電視機、家具和珠寶等，並將其年金和儲蓄從盧布換成美元或歐元。一些貨幣交易商只願意在更高的匯率下接受現金：1 美元兌換 99.8 盧布（官方匯率為 61.15），一歐元兌換 120-150 盧布（官方匯率為 76.15）。。由於盧布的波動和下跌，一些外國公司暫停了其在俄羅斯的業務，如沃爾沃的汽車代理業務和蘋果及 Steam 的在線商店業務。此外，宜家家居暫停了其部分貨品在俄羅斯的銷售，部分原因是盧布的動盪，此外亦是因為俄羅斯民眾大量購買家具導致供給不足。

包括高盛在內的許多西方金融機構也開始削減其向俄羅斯企業支付的現金流，在之前它們也已削減了一些長期的盧布計價的回購協議。這些舉措是為了使西方企業避免受到盧布波動的影響。回購交易使得俄羅斯企業可以將證券抵押給西方金融機構以獲得現金，所以削減的舉動很可能會增加俄羅斯金融系統的壓力。

倘若俄羅斯採取資本或外匯管制措施，它將可能被 MSCI 從包含 26 個國家的指數的新興市場指數中除名，因為這些措施會造成外國實體難以進入俄羅斯證券市場。俄羅斯由此將被重歸類為獨立市場。

12 月 20 日發行的印刷版《經濟學人》預測俄羅斯在 2015 年將會遭遇重大經濟衰退和高通貨膨脹的「致命結合打擊」。其他人則預測危機將會蔓延至銀行業。俄羅斯總統普京則稱俄羅斯並不處在危機中，並且低廉的油價將會使全球經濟繁榮，從而抬升油價，由此支持俄羅斯經濟。

12 月 15 日當周，俄羅斯黃金和外匯儲備縮減 157 億美元，自 2009 年來第一次低於 4000 億，與 2014 年年初的 5100 億美元相比有極大縮減。12 月 15 日至 25 日，年通貨膨脹率上升至超過 10%，由於俄羅斯對西方國家的禁運，物價，包括牛肉和魚的價格，在年底前的幾個月上升了四十至五十個百分點。

汽車銷售與 2013 年相比下跌了 12%。全國最大石油公司俄羅斯石油（大量股份為英國石油公司 BP 所持有）在 2014 年第三季度失去了大量在美國和歐洲的資產，以及 86% 的利潤。俄羅斯石油將其歸因為油價的下跌和盧布的貶值。

金融危機同時威脅了大陸冰球聯盟的存在，多支球隊推遲或無法支付其球員的薪金。

俄羅斯總統普京要求內閣成員在新年停止休假。

### 國際金融市場

俄羅斯金融危機也蔓延到了其他全球化的金融市場。美元金融市場也有所下跌，道瓊工業指數在 3 個交易日內下跌了 3%，部分是由於俄羅斯金融危機造成的。本次危機被拿來同 1998 年俄羅斯金融危機進行比較。IMF 經濟學家奧利弗・布蘭沙稱，俄羅斯經濟危機所帶來的不穩定將造成更大幅度的全球風險規避，與 2007 年–2008 年環球金融危機狀況類似。不過，2014 年對俄羅斯的國際制裁削減了俄羅斯同全球金融市場的金融聯繫，從而使俄羅斯經濟對全球經濟的影響風險降低。自 1998 年以來，俄羅斯和許多其他國家採用了浮動匯率，這將阻止俄羅斯的金融狀況對全球造成影響。

外匯交易商福匯於 12 月 16 日稱，由於盧布價格的波動，其將自 17 日始限制美元兌盧布交易。福匯還稱多數西方銀行都停止了對美元兌盧布（USD/RUB）匯率的報價。美元兌盧布市場的流動性也大幅下降

持有俄羅斯債務或其它資產金額相對較高的金融機構也受到了俄羅斯金融危機的影響。幾乎所有期權都已一文不值。2014 年 9 月底，太平洋投資管理公司 (PIMCO) 的新興市場債券基金有 21% 投資於俄羅斯公司債和主權債務，該基金淨值 11 月 16 日 - 12 月 16 日期間已貶值 7.9%。對沖基金奧爾登全球資本持有的一些金融工具，當盧布相對其他貨幣貶值時價值會上升，該基金 2014 年 11 月前期至今已從盧布下跌中大為受益。

對俄羅斯經濟依賴較高的西方企業亦受到了危機的影響。據歐洲經濟協會報告，美國汽車公司福特汽車在 2014 年 1 月至 11 月的汽車銷量下跌了 40%，並於 2014 年 4 月剪裁了在俄羅斯的近 950 個就業崗位。德國汽車公司大眾汽車在同期銷量也下跌了 20%。由於經濟制裁，美國石油公司埃克森美孚無法繼續同俄羅斯石油聯合對北極地區進行石油勘探。英國石油公司 BP 喪失了 17% 的市場份額。法國能源公司道達爾也因制裁原因而取消了同俄羅斯石油公司盧克石油合作進行頁岩勘探的計劃。

德國工程公司西門子 2014 年在俄羅斯的營收下跌了 14%。德國運動用品公司阿迪達斯關停了在俄羅斯的商店，並暫停了開發計劃。丹麥啤酒企業嘉士伯失去了超過 20% 的俄羅斯股份。美國快餐企業麥當勞由於「衛生違規」導致十二家店面被俄羅斯官方關停。由於牛奶價格上升，法國食品企業達能在 2014 年上半年營運利潤率下跌。

### 對前蘇聯加盟國的影響

盧布的貶值使許多前蘇聯加盟國的貨幣受到衝擊，這些貨幣由於時常被外來工作為交易和匯款使用而與盧布密切相關。對許多國家來說，與俄羅斯的貿易占到其 GDP 的 5%。

#### 前蘇聯加盟國貨幣表

## 另見

* 1998 年俄羅斯金融危機
* 俄羅斯大蕭條
* 第二次冷戰
* 歐亞經濟聯盟

## 參考文獻