金利平価説
ここで、日本を自国、アメリカを外国、そして世界には日本とアメリカしか存在しないとする。 S t {\displaystyle S_{t}} を時間tにおける現在の直物為替レート、 E t ( S t + 1 ) {\displaystyle E_{t}(S_{t+1})} を1年後の予想直物為替レート、 i j {\displaystyle i_{j}} を日本の金利(自国金利)、 i a {\displaystyle i_{a}} をアメリカの金利(外国金利)とする。すると、もし、投資家がリスク中立的であるなら、仮にどちらかに投資したほうが期待収益が大きいなら、次のような式(カバーなし金利平価)が成り立つまで(両者の期待収益率が同じになるまで)裁定取引がされるだろう。
1 + i j = E t ( S t + 1 ) S t ( 1 + i a ) {\displaystyle 1+i_{j}={\frac {E_{t}(S_{t+1})}{S_{t}}}(1+i_{a})}
1 + i j {\displaystyle 1+i_{j}} は、投資家が円建て預金したときに、1年間でどれだけの収益をだすことができるかを示している。円建てで運用し、円建てで最終的な収益を得るのであれば、当然のことながら為替リスクはなく、金利の分だけ安全に儲けを出すことができる。