金利平価説
2国間を自由に資金が移動できる。
右辺の E t ( S t + 1 ) S t ( 1 + i a ) {\displaystyle {\frac {E_{t}(S_{t+1})}{S_{t}}}(1+i_{a})} は1単位のドル建て預金をしたときにどのような収益があるかを示している。まず、現在の為替レート S t {\displaystyle S_{t}} で円を売り、現在の為替レート 1 S t {\displaystyle {\frac {1}{S_{t}}}} だけドルを買う。これをドル建て預金として運用すると、 1 S t × ( 1 + i a ) {\displaystyle {\frac {1}{S_{t}}}\times (1+i_{a})} となる。「将来の t + 1 {\displaystyle t+1} 時点(1年後)での直物為替レート E t ( S t + 1 ) {\displaystyle E_{t}(S_{t+1})} 」でドル売り円買い(つまりドルを円に換えている)をすると、 E t ( S t + 1 ) S t ( 1 + i a ) {\displaystyle {\frac {E_{t}(S_{t+1})}{S_{t}}}(1+i_{a})} となる。日米で一物一価(円建ての投資の予想収益とドル建ての投資の予想収益が同じ)が成立するためにはカバーなし金利平価の式が成立しなければいけない。
これがカバーなし金利平価である。しかしながら、現実世界ではカバーなし金利平価は成り立っていない(カバーなし金利平価のパズル)。現実世界で成り立っているのはカバー付き金利平価である。