ポンド危機
サッチャー政権後期のイギリスでは、拡張的金融政策のおかげでイギリスの失業率は改善傾向に向かっていた。しかし、イギリスが「ERM」(欧州為替相場メカニズム)に参加すると、イギリス経済は再び悪化し、1992年には10%近くまで失業率が上昇した。その後、イギリスの景気はさらに悪くなり、会社の倒産件数は(1931年以降)記録的なものとなった。
そしてウォルターズの予想通り、イギリスのポンドは為替市場で投機攻撃の対象となった。1990年10月に東西ドイツが統一されて以来、旧西ドイツ政府による旧東ドイツへの投資が増加し、欧州の金利は高い水準に推移していた。高めの金利は欧州通貨の増価をもたらした。ERMによって欧州通貨と連動したイギリスのポンドは次第に過大評価されていくことになり、持続可能性を喪失していった。また、イギリスがERMに留まるにはイギリスの中央銀行は政策金利を上げざるを得なかった。 しかし、高金利は英国経済を害した。ルールに反し、ドイツ連邦銀行はポンド防衛にまわらなかった。ここで英国人達の欧州懐疑論が深く心理に残るものになった。
これに目をつけたのがクォンタム・ヘッジファンドを率いるジョージ・ソロスであった。ソロスは「相場は必ず間違っている」が持論であり、このときもポンド相場が実勢に合わないほど高止まりしていると考えた。そして、ポンドを為替市場で大量に売り、その後、ポンドが安くなったところで再びポンドを買い戻すという取引を実行することにした。
その時の支配的な意見は英国はERMに留まるべきというものだった。当時の首相ジョン・メージャーはERM加入は誤りだったと認めようとせず、ERM離脱は英国の未来の裏切りだと述べた。