バートン・マルキール
株式のファンダメンタル価値である株価収益率(PER)は、企業の成長率が高く、その成長持続期間が長期に渡り、支払配当が多額で、低リスクであり、金利水準が低ければ低いほど高くなる。
ファンダメンタル分析にも3つの問題点がある。1点目は、情報や分析が必ずしも正しいとは限らないという点。2点目は「価値」の推定を間違う可能性がある点。3点目は、市場が必ずしも「間違い」を訂正するとは限らないということ。つまり、株価が本来あるべき値段にサヤ寄せされないことがしばしばあるということである。ファンダメンタル分析も絶対でないことを肝に銘ずべきである。
1つ目のルールは、長期の利益成長率が見込まれる成長株を見つけること。成長株を見つけ出すことは非常に困難であるが、それこそが投資においてもっとも重要なポイントになる。継続的な成長は利益と配当の増加をもたらすだけでなく、その銘柄の株価収益率の上昇ももたらす。
2つ目のルールは、株価がファンダメンタル価値以上になっている銘柄を購入しないこと。非常に高い株価収益率のつけられた株価にはすでに成長が完全に織り込まれている。そのような状況でもし予想が実現しなかった場合、利益の減少と株価収益率の低下で二重の損害を被る可能性がある。成長株が過去と比べて現在どのあたりに評価されているか、少なくともチューリップの時間に差し掛かっているかどうかを見極める必要がある。
3つ目のルールは投資家が「砂上の楼閣」をつくれるようなストーリーが描ける銘柄を探すこと。株式を取引する人間は、欲望やギャンブル本能、自ら下した相場判断の適否に対する希望や不安に動かされている。そうした心理的側面に即し、購入を検討している銘柄についてのストーリーが人々の心を掴めそうか、そしてそのストーリーはファンダメンタルに基づいたものか検討する必要がある。