カバーなし金利平価のパズル
金利平価説によると、将来の為替レートは自国預金と外国預金の期待収益が等しくなるように決まる。例えば、日本を自国、アメリカを外国とすると、以下のような金利裁定式が得られる。
1 + i J P = E t + 1 J P / U S E t J P / U S ( 1 + i U S ) {\displaystyle 1+i_{JP}={\frac {E_{t+1}^{JP/US}}{E_{t}^{JP/US}}}(1+i_{US})}
ただし i J P {\displaystyle i_{JP}} は日本の利子率、 i U S {\displaystyle i_{US}} はアメリカの利子率、 E t J P / U S {\displaystyle E_{t}^{JP/US}} はt期におけるドル建ての直物為替レート(英: The spot exchange rate)である(例えば、 E t J P / U S {\displaystyle E_{t}^{JP/US}} =100であれば1ドル100円)。これによると、アメリカの利子率の上昇は将来のドルの減価を予測する。同様に、日本の利子率の上昇は将来の円の減価を予測する。