異時点間CAPM
σ P M := ( ⟨ d P 1 P 1 , d P M P M ⟩ d t ⋮ ⟨ d P n P n , d P M P M ⟩ d t ) = σ P P φ M = A M ( α − r ) + σ P X H M {\displaystyle \sigma _{PM}:=\left({\begin{array}{c}{\dfrac {{\Big \langle }{\frac {dP_{1}}{P_{1}}},{\frac {dP_{M}}{P_{M}}}{\Big \rangle }}{dt}}\\\vdots \\{\dfrac {{\Big \langle }{\frac {dP_{n}}{P_{n}}},{\frac {dP_{M}}{P_{M}}}{\Big \rangle }}{dt}}\end{array}}\right)=\sigma _{PP}\phi _{M}={\frac {A}{M}}(\alpha -r)+\sigma _{PX}{\frac {H}{M}}}
となる。よって α − r = M A σ P M − σ P X H A {\displaystyle \alpha -r={\frac {M}{A}}\sigma _{PM}-\sigma _{PX}{\frac {H}{A}}} である。加えて、 α M − r = φ M ′ ( α − r ) = M A σ M M − σ M X H A {\displaystyle \alpha _{M}-r=\phi _{M}^{\prime }(\alpha -r)={\frac {M}{A}}\sigma _{MM}-\sigma _{MX}{\frac {H}{A}}} となる。
収益率の平均と分散が定数ならば任意の金融資産についてそのヘッジ項は常に0であり、その場合は資本資産価格モデルと同様の式で金融資産の期待収益率のクロスセクション構造が決定する。ヘッジ項は将来の収益率の平均と分散の変動という不確実性に対する投資家の反応を表している。そのような反応を投資機会集合(英: investment opportunity set)の変動に対する反応と言う。
また状態変数の総数が S {\displaystyle S} 個であり、それらの変動をある S {\displaystyle S} 個のポートフォリオの収益率で複製可能である時、ポートフォリオ s {\displaystyle s} の(瞬間的な)期待収益率を α s {\displaystyle \alpha _{s}} とすると、任意の i {\displaystyle i} についてのヘッジ項 H e d g e i {\displaystyle Hedge_{i}} は次のように書ける。
H e d g e i = ∑ s = 1 S β i , s ( α s − r ) {\displaystyle Hedge_{i}=\sum _{s=1}^{S}\beta _{i,s}(\alpha _{s}-r)}
ここで β i , s {\displaystyle \beta _{i,s}} は各資産 i {\displaystyle i} で異なる係数である。