世紀の楽団
失望し酒に溺れたロジャーだったが、新たな歌手ジェリー・アレン(エセル・マーマン)と出会い、励まされて、新たな楽団を創設する。
一方、ステラのほうもロジャーのことを忘れがたく、その気持ちを察したチャーリーは自ら離婚を申し出る。今度はステラのほうが、新楽団を率いて渡欧するロジャーに会いに行くが、ステラはロジャーとジェリーの仲を誤解し何も告げずに身を引いた。
ロジャーの新楽団の欧州公演は大成功を収め、ジェリーはスターとなった。ジェリーもまたロジャーを愛するようになるが、ロジャーが未だステラを愛していることを察すると、ロジャーの求婚を優しく拒絶するのだった。
欧州公演から帰国したロジャーはチャーリーと再会し、離婚したことを聞いた。チャーリーもロジャーの新楽団に復帰し、共にステラの消息を捜したが見つけることはできなかった。
名前を変えて暮らしていたステラだったが、ロジャーの新楽団がカーネギー・ホールで公演することを聞いたステラは密かに会場を訪れた。最終曲の演奏中にロジャーは舞台袖にいたステラを見つけると、そのまま舞台へ連れ出した。
昔と同じようにロジャーの指揮するバンドの演奏でステラは『アレキサンダーズ・ラグタイム・バンド』を歌うのだった。