中華民国期の通貨の歴史
銀価格の高騰のために今度は中国国内から海外に銀が流出し、上海の資産価格が落ち込みバブルが崩壊する。同時に繊維製品の輸出の落ち込みと担保価値の下落により債務返済不能に陥る企業が増加し、金融機関の破たんも相次ぎ、上海を中心とした深刻な金融恐慌に発展した。このような不安定な状況に終止符を打つためには、銀価格の国際的な変動により国内の金融政策が大きく左右されるという状況の改善しかなかった。
1933年(民国22年)には、秤量単位である「銀両」が廃止され、銀本位通貨の単位が「元」に統一されることにより(廃両改元)、「幣制改革」以降の管理通貨制度に道筋がつけられることになった。1935年11月、国民党の財政責任者である宋子文(宋慶齢・孫文未亡人の弟、宋美齢・蔣介石夫人の兄であり、彼女ら「宋家三姉妹」を含む宋一族の一員である)は銀貨流通停止と全国統一通貨である「法幣」発行に踏み切った。現銀(銀貨・銀塊)の貨幣としての流通を禁じて、「中国銀行」、「中央銀行」、「交通銀行」(現・兆豊国際商業銀行および交通銀行)と「中国農民銀行(現・合作金庫銀行)」の政府系4銀行の発行する銀行券のみが法定通貨すなわち「法幣」と定められた。この通貨改革を英米は後押しをし、「法幣」の印刷も英米が担当した。とくに英国は財政専門家リース・ロスを駐華英国大使館の経済顧問に任命し、改革の実現に協力した。「法幣」は、イギリス・ポンドにリンクされており(1元=1シリング2.
上海には偽造した通貨を使用する役割の「松機関」が置かれた。
法幣偽造作戦は、陸軍省と参謀本部が指揮した国家プロジェクトであった。1940年(昭和15年)にはドイツ・ザンメル社製の高価な印刷機を購入して、通貨偽造工場を完成させ、1941年(昭和16年)から本格的に量産を始めた。地元神奈川県の女子生徒を集め、新品の偽札に汚れや皺を付けさせた上で上海に運び、金塊、貴金属、食糧などを買い付けた。1942年(昭和17年)には日本軍が占領した香港の紙幣印刷工場で法幣の原版を発見し、これをもとに本物そっくりの偽札を量産できるようになった。この年の夏ごろから大量の偽造紙幣が印刷できるようになり、長崎を経由して上海に運ばれて、その額面は毎月1億円から2億円にのぼった。国民党政府も「法幣」を大量発行しており、通貨価値は下がり続けていた。発行額は、戦争開始直前の1937年6月には14億元だったのが、1948年8月には660億元となった。この法幣の乱発と、偽造通貨とがあいまって、日中戦争後の中国経済を大混乱に陥れ、国民党から民心を離反させる一因となった。