確率的割引ファクター
よって
E t [ R i , t + 1 ] = 1 E t [ m t + 1 ] − C o v t ( m t + 1 , R i , t + 1 ) E t [ m t + 1 ] {\displaystyle E_{t}[R_{i,t+1}]={\frac {1}{E_{t}[m_{t+1}]}}-{\frac {\mathrm {Cov} _{t}(m_{t+1},R_{i,t+1})}{E_{t}[m_{t+1}]}}}
となる。さらに、ゼロクーポン債券のグロスの利子率を R f , t + 1 {\displaystyle R_{\mathrm {f} ,t+1}} とすれば
1 = E t [ m t + 1 ] R f , t + 1 {\displaystyle 1=E_{t}[m_{t+1}]R_{\mathrm {f} ,t+1}}
である。よって
E t [ R i , t + 1 ] − R f , t + 1 = − R f , t + 1 C o v t ( m t + 1 , R i , t + 1 ) {\displaystyle E_{t}[R_{i,t+1}]-R_{\mathrm {f} ,t+1}=-R_{\mathrm {f} ,t+1}\mathrm {Cov} _{t}(m_{t+1},R_{i,t+1})}
として表現することもできる。