天竜川電力
大久保・南向両発電所の建設を終えた天竜川電力は、3番目となる泰阜発電所の建設準備中であったところ、矢作水力株式会社と合併することとなった。同社は1919年(大正8年)に矢作川水系の開発を目的に設立された電力会社であり、福澤桃介が設立に関与して相談役に就任し、天竜川電力と同じく福澤駒吉が社長を務めていた。人的な関係があり、また矢作水力が天竜川水系の阿知川の開発に乗り出したことから合併計画が浮上し、1931年(昭和6年)3月、合併契約の締結に至った。天竜川電力の資本金は5000万円であり、資本金1290万円の矢作水力よりも資本金額では勝っていたが、合併に際して合併比率は1対1(対等合併)、存続会社は矢作水力とされた。同年4月7日両社の株主総会で合併議決、8月5日鉄道省・内務省より合併認可、8月29日逓信省より合併認可と手続きが進められ、11月17日に矢作水力で合併報告総会が開かれて合併手続きが完了した。
翌1926年(大正15年)2月には長野県一円を電力供給区域(電灯供給は不可)とする電気事業経営許可も得ている。
水利権の許可をうけて会社設立の準備がただちに始められたが、これも資本事情から遅れて、1年後の1926年3月5日になってようやく天竜川電力株式会社は創立総会開催に漕ぎつけた。資本金は5000万円(1250万円払込)で、大手電力会社の大同電力を筆頭に伊那電気鉄道、東邦電力、東京電灯などが出資した。初代社長には大同電力社長の福澤桃介が就任。常務取締役は大同から山形要助(工学博士)・後藤一蔵・村瀬末一、伊那電気鉄道から伊原五郎兵衛がそれぞれ選任され、その他の取締役には大同から増田次郎、伊那電気鉄道から渡邊嘉一、東邦電力から田中徳次郎、東京電灯から野村孝、長野電灯から小坂順造がそれぞれ入った。本店所在地は東京市麹町区永楽町1丁目1番地(1929年4月15日付で丸ノ内1丁目6番地1と住所変更)、本社社屋は東京海上ビルであった。
なお、初代社長福澤桃介の辞任により1928年(昭和3年)6月に長男の福澤駒吉が2代目社長に就任している。