2015年中國股災

2015年中國股災，是指2015年6-7月中國滬深股市的主要指數在短期內出現連續大幅暴跌的事件。

## 背景

2014年，上證綜指上升53%、深證成指上升34%，領先全球股票市場。

2015年，股市的猛增勢頭從2014年12月31日到2015年6月12日近五個半月裡，上證綜指驟升60%，而深證成指更是暴漲122%。上海證券交易所綜合股價指數於6月12日一度到達5178.19點高位，之後急速下挫，並於8月26日低見2850.71點；滬深300指數亦由6月9日5380.43點高位，下跌至8月26日低見2952.01點，上證綜指及滬深300指數於兩個多月急跌45%；深圳證券交易所成份股價指數亦由6月15日18211.76點高位，下跌至9月15日低見9259.65點，深證成指於三個月急跌近一半；至於深圳創業板指數更由6月5日4037.96點歷史高位，下跌至9月2日低見1779.18點，創業板指在不到三個月跌幅高達55.9%。

## 官方立場

2017年起央視開始披露部分股災期間的高層訊息，其明確定義「此波股市猛升猛降，為一場金融犯罪行為」，2015年下半其實中共中央已經下令公安機關往「抓人」的方向偵辦處理股市問題，之後上海市公安局經濟犯罪大隊組建了龐大的724專案偵辦隊，最高峰時期下轄擴增至八個大數據分析小隊，集中針對帶動股市熱潮的一群「妖股」進行背後交易人地毯式比對，最終鎖定有「私募一哥」稱號上海澤熙私募基金的徐翔和「巨富南霸天」稱號的深圳富盈基金李建林兩團夥有重大嫌疑，其轄下委託管理資產達數百億人民幣，成為炒作彈藥，之後還有勾結公司派和內線交易等行為，最後動用警力將兩人抓捕歸案，財產大舉沒收。

中國官方立場為大幅下跌成因在於前一年多的異常上漲，該上漲波本質不符基本面，跌回正常價位是遲早，但虛假泡沫吸引社會的炒股熱潮用以坑殺散戶，製造社會動盪。至於徐翔和李建林兩人是各自獨立行為還是有串謀，動機是單純獲取暴利還是有外界傳言的國際政治動機，官方從未有更多正式消息公開，相關各種故事的流傳僅止於網路傳言等級。

## 期間消息面

股市波動期間的各類題材與大環境經濟消息，提供了上漲材料，然而需說明的是各種消息面全憑解讀者的各自解讀，從未有嚴謹的定律論證某機構的一項資料數據上升，就代表股市一定會漲或該產業一定大好，完全相反的情況和事後牽強附會的情況也是股市所在多有。

- 上升段背景題材
- 2007-08年金融危機以後，世界經濟有了不同程度的復蘇。發達國家股市的反彈速度明顯超過其實體經濟的復蘇速度。美國的道瓊（Dow Jones）指數、標普（S&P）指數均屢創新高。
- 英國的經濟長期低迷，但倫敦的富時（FTSE）指數也超過2007-08年的高峰，接近1998年的歷史最高點。
- 幾年來中國的國內生產總值（GDP）穩居世界第二位，實體經濟發展成為世界復蘇領頭羊。然而相對於強勁的經濟增長勢頭，中國的A股股市卻常年未有大漲。
- 在2011到2013這三年中上證綜指和深證成指較2010年反而大幅回落。
- 下跌段背景題材
- 2015年起A股牛市蒸蒸日上但實體經濟有些許下行壓力，製造業四月份匯豐中國製造業採購經理人指數為48.9，低於利空警戒線50。
- 五月份匯豐中國製造業採購經理人指數升至49.1，但遜於預期的49.3。
- 部分經濟學家表示數據顯示製造業景氣正在惡化，產量出現2015年以來的首次下滑，國內外需求疲軟，企業削減產量以應對需求下滑，通縮壓力相對強勁，產入與產出價格持續下滑。
- 滙豐中國統計2015的6月服務業採購經理指數（PMI）下滑至51.8，放緩到5個月的低位。綜合製造業和服務業的產出指數降至50.6的13個月低點，指向需求低迷經濟全面減速。6月的服務業新業務指數也下降到52.2。
- 地方債務狀況不佳。2015年5月18日江蘇省發行首批522億人民幣的地方債，其中包含置換一般債券308億元，新增一般債券214億元。
- 2015年6月9日，MSCI委婉拒絕在2015年6月接受中國A股。MSCI發布新聞稿稱，在有關市場准入等一些重要問題解決後，預計將中國A股納入到其全球基準指數中。MSCI和中國證監會將成立一個工作組來解決這些問題。
- 2015年6月13日，中國證監會再次重申禁止場外配資。但融資融券繼續攀升至歷史高位2.26萬億元。2015年6月18日起，融資融券由2.26萬億元下跌，減至7月8日的1.46萬億元。

## 過程

### 股市連續大跌

2015年6月12日，上證綜指盤中觸及5178.19點的近七年新高。深證成指收盤18140.66點，創歷史新高。為抑制＂瘋牛＂，2015年6月13日，在休市期間，中國證監會在新浪微博發文，「禁止證券公司為場外配資活動提供便利」。

2015年6月15日周一，滬指震盪下挫尾盤跳水，當日跌幅2.00%，險守5000點，創業板指暴跌5.22%。

2015年6月16日周二，兩市震盪下挫，滬指跌3.47%，失守4900點，滬深兩市近2000家個股下跌，創業板指早盤一度跌幅超過6%，後跌幅收窄，收盤跌2.85%，失守3600點。

2015年6月17日周三，兩市探底後迴轉，收盤滬指漲1.65%，創業板指大漲4.20%，分別收復4900和3700點。

2015年6月18日周四，兩市午盤後跳水，收盤滬指跌3.67%，創業板指暴跌6.33%。

2015年6月19日周五，兩市跳空低開，隨後震盪下行，收盤滬指暴跌6.42%，深成指跌6.03%，創業板指跌5.41%，本周滬指累計跌幅達13.32%。滬深兩市出現千股跌停，全部2780支股票中有1088支跌停。

2015年6月23日周二，滬指探底後反轉，全天振幅達6.99%，收漲2.19%，創業板指收漲2.38%。次日，滬指午後探底後反彈，收漲2.48%，收復4600點，但創業板指微跌0.31%。

2015年6月25日周四，兩市尾盤跳水，滬指收跌3.46%失守4500點，創業板指大跌5.23%。

2015年6月26日周五，滬指低開後小幅上行，隨後震盪下挫，收盤暴跌7.4%，深成指暴跌8.24%，創業板指狂瀉8.9%逼近跌停，兩市近兩千支個股跌停。股指期貨方面，中證500主力合約跌停。此時滬指下跌幅度已經達到20%。證監會發言人肖鋼在當日的例行記者發布會上表示，當前的股市下跌是市場運行規律的調整。

2015年6月26日，上證綜指收盤4192.87點，較6月12日跌19%。深證成指收盤12502.96點，較6月12日跌20%。從此國家救市走向前台。

### 國家隊開始救市

2015年6月27日周六，中國人民銀行宣布自6月28日起，有針對性地對金融機構實施定向降准，並下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.85%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2%，對「三農」貸款占比達到定向降准標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行降低存款準備金率0.5個百分點，對「三農」或小微企業貸款達到定向降准標準的國有大型商業銀行、股份制商業銀行、外資銀行降低存款準備金率0.5個百分點，降低財務公司存款準備金率3個百分點，進一步鼓勵其發揮好提高企業資金運用效率的作用。

2015年6月29日周一， 《基本養老保險基金投資管理辦法》徵求意見稿出台，根據意見稿的規定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於基金資產淨值的30%，此舉可能為股市帶來超過一萬億的資金。當日，滬指震盪下挫後略有反彈，收跌3.34%。當日，四大藍籌ETF出現約為100億元的淨申購。

2015年6月30日周二，滬指探底後反彈，創下2009年以來最大漲幅，收漲5.53%，深成指漲5.69%，創業板指漲6.28%。國泰君安宣布上調部分標的證券折算率，降低融資保證金比例。當日，藍籌ETF再次出現150億的淨申購。

2015年7月1日周三，滬指尾盤跳水大跌5.23%，兩市近800支個股跌停。中金所盤中闢謠，稱QFII和RQFII做空A股的傳言不實。股指期貨方面，當日四大IC合約全部跌停。當日晚間，上海證券交易所發布微博宣布擬自8月1日起調低A股交易結算相關收費標準，其中滬深交易所收取的交易費率降低30%，過戶費降低33%。證監會表示會進一步擴大證券公司融資渠道。

2015年7月2日周四，兩市無視多重利好繼續下挫，滬指一度跌穿3800點，尾盤在中國石油、中國石化的大幅拉升和券商銀行板塊的護盤下跌幅收窄，收盤滬指跌3.48%，跌破4000點，創業板指跌3.99%，跌破2700點，兩市再次出現千股跌停場面。盤中，光大證券緊急放寬兩融平倉規則，華夏人壽稱近期已大舉建倉入市。

2015年7月3日周五，滬指低開，午後翻紅後跳水，收盤暴跌5.77%，本周滬指跌12.07%，累計3週跌幅更達28.6%，創下一九九二年以來最大跌幅，兩市超過1300支個股跌停。當日，中金所啟動數據監控，排查做空帳戶。收盤後，證監會表示，證金公司將增資擴股，從240億元增加到1000億元，用於維護資本市場穩定。同時證監會表示嚴查虛假資訊，並通報六起違法案件，同時表示減少IPO數量和規模。中國人民銀行表示今日開展中期借貸便利操作2500億元人民幣。證監會表示，QFII額度將從800億美元增加至1500億美元。中金所表示將差異化收取交易費，打擊蓄意做空行為。當日20時左右，證監會主板發行審核委員會2015年第147次發行審核委員會工作會議因故取消。

2015年7月4日周六，中國證券報、新華網、人民日報等媒體刊文提振市場信心。21家證券公司發布聯合公告，將投資1200億元買入藍籌ETF，並保證在4500點以下不會賣出，證監會要求1200億在周一11時前到位。中國證券業協會發布倡議書，表示全力維護資本市場穩定。晚間，上交所、深交所公告稱暫停28支新股的發行，隨後國務院要求證監會暫停IPO。25家公募基金髮布聯合公告稱維護資本市場穩定，創業板首批28家上市公司發布聯合公告提出積極增持不減持等四點倡議，中關村277家上市公司聯合發表維護股價行動倡議，中小板50家上市公司聯合公告稱不減持以穩定市場，深圳基金業發布救市倡議書。

2015年7月5日周日，中國人民銀行稱將通過多種形式給予中國證券金融股份有限公司流動性支持。

2015年7月6日周一，滬指開盤漲逾8%，隨後下挫，收盤漲2.41%。

2015年7月7日周二，滬指低開低走，收跌1.29%。

2015年7月8日周三，滬指大幅低開，創業板指和深成指更是以一字跌停開盤。收盤上證指數大跌5.9%，險守3500點。滬深兩市合共有1,346隻A股停牌，佔總數2,808隻近一半。從6月15日至7月8日，17個交易日滬指最大跌幅達34.9%，創業板指最大跌幅更達42.9%，超過半數公司股價跌幅更超過50%。同日，中證監要求過去半年減持過公司股票的大股東及高層增持，而且要求所有上市公司的大股東停止沽貨，否則一律嚴肅處理。

2015年7月8日，深證成指收盤11040.89點，較6月12日跌40.0%，達2015年最低。2015年7月9日，上證綜指盤中觸及3373.54點，較6月12日盤中最高跌34.9%，達2015年最低。

2015年7月9日周四，滬指低開高走，早段低見3373.54點後探底回升，午後一度大漲近7%，收市升202.14點或5.76%，報3709.33點，創業板指封上漲停板。

2015年7月10日周五，滬指高開高走，創業板指封上漲停板。

2015年7月13日周一，滬指高開，盤中一度下挫失守3900點，隨後在震盪中翻紅並強勢衝擊4000點。與此同時，三百多隻股票復牌交易，滬深兩市超過千股漲停。

2015年7月14日周二，滬指小幅低開，最初小幅震盪，後來在題材股的帶動下快速拉升大漲超過1%，滬指重返4000點。臨近午盤時沖高回落，失守4000點，收盤時險守3900點。與此同時，深市和創業板收紅。

2015年7月15日周三，滬指低開低走，題材股股價大面積下挫，盤中跌幅超過2%，逼近3800點。深市、創業板也下挫。

2015年8月24日周一，滬深兩市全部低開低走，收盤時滬指跌幅達到8.49%，收3209.91點，跌掉2015年牛市以來全部漲幅，盤中跌幅超過9%，深證成指則下跌7.83%。同日全球股市全面下跌，日本日經平均指數下跌4.61%，俄羅斯RTS指數下跌4.18%，香港恆生指數下跌5.17%，美國納斯達克綜合指數下跌3.82%，紐交所指數下跌3.21%，英國FTSE100指數下跌4.67%，印度孟買指數下跌5.94%，巴西IBOVESPA指數下跌2.79%。這輪全球股災據悉與Markit公司發佈的PMI指數低迷有關。

## 媒體報導

2015年7月3日，人行《金融時報》刊發題為《打擊惡意做空刻不容緩》的文章。也有人民銀行主管在在報章發文暗示摩根史坦利等國際投資銀行惡意做空A股。

2015年7月3日，對此下跌的趨勢，亦有利好的消息。新浪財經一篇題為《空方最瘋狂的階段過去，靜待市場底出現》於7月3日的報道在文末強調「炒股一定要跟著黨走，一定要聽黨的話，國家隊進來了同樣的暗示市場的底部不遠了！」。中國財經專家梁明啟和方志廣，於2015年7月4日分別撰寫文章《牛回頭已進入最後階段》、《大盤底部已現下周望迎大逆轉》，對前景抱持樂觀的看法。

## 政府急救措施

2015年6月28日星期日，中國人民銀行在這一天起宣布降低存款準備金率25個基點。同時針對貸款給三農及小微企業的銀行，定向降準50個基點，同日銀行樓按加50個基點，市場不買帳繼續下跌。中國證券監督管理委員會對此推出政策拯救，包括：一、減少近期新股發行數和籌資金額，7月上旬僅安排10隻新股上市；二、引境內外長期資金入市，將合格境外機構投資者（QFII）額度由800億美元增至1500億美元；三、中國證券金融公司註冊資本由240億元（人民幣．下同）擴大至1000億元，以向券商的融資融券業務提供資金；四、嚴懲造謠者。

2015年7月4日上午，中國21家券商突齊赴中證監開會，決定4項救市措施。1.動用不少於人民幣1,200億元集中購買藍籌股ETF、試圖力托滬綜指衝回4,200點水平；晚間七點，滬深交易所收到各證券商發出的28間企業通告，宣布暫緩新股發行。同日市場傳言蕭鋼被捕，市場即日反彈。但傳言過後繼續下跌，因此又推出下面措施:

- 證金公司已向21家證券公司提供2600億元人民幣的信用額度，用於增持股票。證監會也通過股票質押向21家證券公司提供2600億元人民幣信用額度。
- 中國金融期貨交易所提高中證500期指賣空保證金比例至30%。
- 中國保險監督管理委員會提高保險資金投資藍籌股票監管比例。
- 中國證券監督管理委員會加大對中小市值股票購買力度。7月8日晚間更公告上市公司持股5%以上的股東，6個月內不准賣自家的股票。
- 國務院國有資產監督管理委員會要求逾百家中央企業承諾在股災期間買股票、不賣股票。
- 證監會放寬上市公司大股東及「董監高」（董事、監事、高階管理）人員增持公司股票限制。
- 中華人民共和國財政部要求國有金融企業在股價低於合理價格時買進。
- 中央匯金公司承諾不賣所持上市公司公司股票，繼續買進。
- 國務院常務會議於7月8日決定，各級財政將把已收回的沉澱和違規資金人民幣2500多億元，統籌用於急需領域。
- 中華人民共和國公安部副部長孟慶豐於7月9日親自率隊前往中國證券監督管理委員會，排查惡意賣出股票與股指的線索。

## 基本資料

- 賽會：2015 - 2020年中國股災
- 日期：2015年6月12日至2020年3月23日