中国通货膨胀 (1938年—1950年)

1938年至1950年中华民国发生的通货膨胀现象，也被称作中国通货膨胀、旧中国通货膨胀，起因是国民政府推行1935年法币改革后强制市场使用纸币，但法币受到日本蓄意破坏、1937年抗日战争爆发后政府国内经济恶化等影响旋即开始贬值，虽然法币贬值在抗战胜利后得到了缓解，但随着第二次国共内战爆发通货膨胀再度恶化，直到1949年中华人民共和国建立之后其推出政策整顿后才有所平息。

## 背景

1933年，国民政府颁布《银本位币铸造条例》，推行废两改元（以单元货币银元替代称量货币白银），银两逐渐退出历史舞台。到1934年美国总统罗斯福签署国会通过的购银法案（Silver Purchase Act of 1934），规定美国财政部在国内外收购白银充入国库，令联邦持有的白银价值达所藏黄金价值的三分之一。法案一通过便导致伦敦巿场上的银价立即暴涨，延续至一九三五年秋天的银价更是一九三三年的三倍。因为银价在国际巿场高，白银外流或是收藏，结果导致了发行银行的准备减少，通货收缩；因为价格缺乏竞争力，中国的出囗剧减，包括农业在内整个经济情势陷于停滞。1934年耶鲁大学教授罗杰士前往中国考察购银法案造成的伤害，他在给美国财政部长摩根韬的报告中，坦率批评美国的货币政策“几乎不考虑国际责任”。美国提出白银法案，致使国际市场上白银价格迅速上涨，中国银元和资金大量外流，物价暴跌，国民经济面临崩溃，1935年国民政府赶紧实施货币改革，强行推出法定纸钞：“法币”。

## 抗日战争

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抗日战争时期的通货膨胀｜年份｜国民政府｜中共根据地｜日本占领区

重庆｜成都｜富平｜天津

1938｜126｜128｜100｜143

1939｜220｜225｜272｜232

1940｜569｜665｜1,092｜506

1941｜1,576｜1,769｜899｜1,099

1942｜4,408｜4,559｜1,469｜3,453

1943｜13,298｜14,720｜9,774｜14,362

1944｜43,050｜56,965｜34,483｜284,302

1945｜156,195｜170,379｜54,601｜9,740,248

货币改革后，中国经济开始出现通货膨胀现象，但当时尚不严重。1937年7月，中日开战。通货膨胀势头渐起。根据杨格《中国的战时财政与通货膨胀，1937年－1945年》的数字，1938年中国的零售价格上涨率为49%；1939年为83%；1940年为124%；1941年为173%；1942年为235%；1943年为245%；1944年为231%；1945年1-8月为251%。据张嘉璈著作，单月通货膨胀的高点是1945年6月，达到302%。

1938年7月13日，日本举行五相会议决定：“为了使中华民国丧失抗战能力，并推翻中国中央政府，应设法造成法币的崩溃，取得中国在国外的外汇，由此在财政上使中国中央政府自行消灭。”日本在中国扶植政权，共设立“满洲中央银行”、“冀东银行”、“察南银行”、“蒙疆银行”、“中国联合准备银行”、“华兴商业银行”、“中央联合储备银行”等银行，大量发行不足值的货币以套取国民政府法币，再以法币换取中国外汇输给日本本国。并成立“登户研究所”伪造法币，共印制法币40多亿元（相当于中国抗日两年军费），造成中国战后严重通膨与经济外汇损失。

开战以后，政府支出暴增。而由于过去主要的财源东南沿海地区沦陷，收入却相反的呈现大量锐减的状况。国民政府因此向中央银行、中国银行、中国农民银行和交通银行借款。四家银行因此大印钞票，以满足政府的需要，通货膨胀因此而起。1937年7月，四家政府银行发行纸币总额为145,500万元，平均价格指数为1.04，按战前纸币折合的发行值为139,000万元。到1945年12月，四家政府银行发行纸币总额为103,193,200万元，平均价格指数为2491，折合战前发行纸币仅41,500万元。

在1938年和1939年，粮食丰收，农产品与民生物资价格尚能保持平稳。但1940年起，粮食欠收，投机商因此大量囤积。加上日本的封锁政策，食品价格因此暴涨。价格的暴涨促使劳工要求提高工资，引发消费者开支上涨，最后出现了螺旋式通货膨胀。物价的上涨中，受影响最大的是公务员阶层与教育人员，这也是国民政府民心渐失的原因。根据汪荫元《四川战时物价与各级人民之购买力》的记载，若以1937年的购买力指数为100的话，教授阶层的购买力指数到1945年仅剩12。1945年法币发行额5,569亿，1美元兑法币20元；至1947年8月，法币发行额640万亿，1美元兑法币50,000元。

## 国共内战

八年抗战消耗给中国带来恶性通货膨胀，在胜利初期，似乎一时平稳下来，但不久之后再燃。

1947年1月1日，国民政府公布《特种过分利得税法》，税率由10%至30%，同时废止《非常时期过分利得税法》。1月31日，立法院通过（民国）三十六年度总预算；主计处处长徐堪在立法院说：“本年度预算最主要为军费，如整军不成，现列之数恐难维持。”2月，物价委员会统计，本年2月份生活指数（以民国二十六年上半年之物价为基数）平均指数为1.155万倍。3月16日，经济部成立中央标准局，原全国度量衡局撤销。4月7日，政府核准施行行政院所呈《国营生产事业配售民营办法》。5月27日，海关总税务司发表本年第一季度进出口数字：进口货物总值为7975.64231亿元，出口货物总值为2753.42915亿元，共计入超5222.21316亿元。

### 黄金风潮

1947年2月10日，中央银行停止对金号配售黄金，仅配与银楼180条；各地金钞价格狂涨，市场混乱。2月11日，各地物价继续上涨；各地金价均高出上海，各地纷纷向上海抢购黄金。2月12日，中国国民党中央常务委员会开会，蒋介石主持讨论金市狂潮及物价飞涨之经济混乱状况，决议设立经济政策委员会研究具体对策。2月15日，中央银行公告停止抛售黄金，自1946年3月8日至1947年2月15日，该行共抛售黄金350万两，耗费外汇3.54亿美元；截至抗战胜利为止，该行原储备黄金600万两，美元8至9亿元。中央合作金库信托部开幕，理事长陈果夫，常务理事谷正纲、俞鸿钧、霍宝树、刘攻芸、赵棣华、寿勉成，总经理寿勉成。2月16日，监察院4名委员抵达上海调查黄金风潮案。

2月17日，财政部分电各海关，切实严防黄金走私出口；中央银行业务局出纳科收兑黄金价格为每10两480万元，其业务局外汇科收兑美钞价格为一元兑1.164万元；南京、汉口、杭州、昆明、蚌埠等各地金号、银楼及兑庄均告停业。

2月19日，财政次长徐柏园召见海关总税务司李度、副总税务司丁贵堂等，研讨防止走私问题，决定加强稽查，如发现走私黄金、美钞，即予没收。2月24日，蒋手令在上海总济监察团，限月底前查明金潮真相报核。

3月4日，监察院派往上海调查“金潮案”之监委何汉文等4人，发表调查报告书，指出宋子文、贝祖贻、中央银行业务局局长林凤苞、副局长杨安仁应对黄金政策决定及业务之实施，负有重大责任，且与承办中央银行配售黄金之金号、银楼两业公会理事长詹莲生互相勾结图利，致造成金价波动，“演成今日经济危机，使投机者获利，而国家人民皆蒙其害”。3月13日，蒋召见中央银行总裁张嘉璈，商严惩涉嫌操纵黄金图利商人及中央银行人员；监察院以黄金案违法渎职为由，正式对中央银行原副总裁贝祖贻出弹劾。3月23日，中国国民党六届三中全会举行第九次大会，中央执行委员黄宇人等100人，提出临时动议，请惩治“金潮案”负责人宋子文、贝祖贻；大会讨论通过《惩治金潮案负责大员，并彻查官办商行账目，没收贪官污吏财产案》。

4月28日，国民政府公布《黄金外币买卖处罚条例》，凡八条。5月7日，上海发生大规模抢米风潮。5月15日，自政府禁止金、钞交易以来，游资大量涌入证券市场，股票波动日烈，天津市永明证券行以亏空3亿余元而告倒闭。11月29日，立法院经济、立法、法制三委员会重行审查通过并公布《黄金外币买卖处罚条例》。

8月17日，财政部公布外汇管理及进出口贸易新办法（8月15日国务会议通过），官价（美金每元合法币1.2万元）仍旧，市价逐日挂牌；日用必需品均由市价结汇；对外贸易采输入许可制，设置输出入管理委员会及外汇平衡基金委员会。同日，外汇平衡基金委员会正式成立，主任委员陈光甫，委员徐柏园、沈熙瑞；该会指定中国银行、交通银行、英商汇丰银行、美商花旗银行为准予凭证按市价结汇结售外汇之银行。8月22日，前国民政府财政顾问杨格应中央银行邀请，由美国抵达上海，出任该行外汇平衡基金委员会顾问。

8月19日，输出入管理委员会在中央银行成立，主任委员张嘉璈，副主任委员李铭、李干，委员：俞鸿钧、陈启天、翁文灏、缪嘉铭、徐柏园、沈熙瑞、徐寄庼。

### 平抑物价

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日期｜法币与美元汇率｜上海批发物价指数

1946年｜6月｜2,665｜378,217

12月｜6,063｜681,563

1947年｜3月｜14,000｜1,386,593

6月｜36,826｜2,905,700

9月｜50,365｜4,635,700

12月｜149,615｜10,063,000

1948年｜3月｜449,620｜32,576,900

6月｜2,311,250｜197,690,000

9月｜8,683,000｜558,900,000

1947年2月15日，蒋与五院院长及财经主管首长研商《经济紧急措施方案》；中国国民党中央常务委员会经济政策委员会商讨全盘经济方案。2月16日，国防最高委员会举行会议，蒋主持，于右任、孙科、戴季陶、宋子文、张继、邹鲁、吴铁城、陈立夫、吴鼎昌、俞鸿钧、王云五、彭学沛、王宠惠、陈布雷等30余人出席。会议通过施行蒋提议之《经济紧急措施方案》：一、禁止黄金买卖，禁止外币在国境内流通；二、调整外汇牌价，以法币1.2万元合美金一元；三、取消出口补助进口附加办法；四、标售敌伪剩余物资；五、国营事业酌售民营；六、指定地点限定物价，薪工以本年一月份生活指数为最高指标，亦不增加底薪；七、禁止闭厂、罢工或怠工；八、先于京、沪试办民生日用品定价供应。同时宣布《取缔黄金投机买卖办法》、《禁止外币券流通办法》、《加强金融业务管制办法》及《修正中央银行管理外汇暂行办法》。蒋发表谈话，说明《经济紧急措施方案》之必要，认为经济情况“日见严重”，“政府对于经济政策，必须全盘重加检讨”；蒋电召长江沿线各省主席、市长来南京，商讨实施稳定物价办法。

2月17日，《经济紧急措施方案》公布。国民政府发布命令称：凡中华民国之人民、公司或团体存有外汇在外国者，应向政府自行申报；此项外汇存款除有合法用途者外，应由政府定期按照法定汇率收买，其不申报或拒绝收买及收存于于本国银行者，应严予处罚。

2月19日，国防最高委员会例会通过《民生日用必需物品供应办法实施细则》，决定3月15日以前完成实施手续，先在南京、上海试办，然后通行全国。《细则》规定：一、供应物品为：米、面粉、纱布、燃料、食盐、食糖、食油；二、经济部主管纱布、燃料、食油，粮食部主管米及面粉，财政部主管食盐，资源委员会主管食糖；三、对公教人员之物品供应，按定量定价配售；四、对于工厂职工之物品供应，按代购方式办理；五、对于市场所需物品之供应，以扶助商营为主，政府于必要时出售物品，调剂市场。

2月20日，国防最高委员会常会通过平抑物价实施办法；2月25日，行政院例会通过实施，适用地区为南京、上海、广州、武汉、重庆、成都、昆明、西安、兰州、太原、郑州、济南、青岛、天津、北平等32个城市，并规定南京、上海为严格管制区域，工资不能增加，公教人员配售实物。但最后宣告完全失败。解冻工资后，物价更如脱缰野马。

2月22日，蒋批复经济监察团组织章程修正案，并指示经监团今后工作对象不仅限于金钞、粮食、纱布，凡违反经济紧急措施方案之经济活动，均须同样注意取缔。2月27日，财政部发出公告称：所有上海市业经核准复业之银行、钱庄及增设之分支行、处迄至2月16日尚未开业者，其核准原案应即予以撤销，不得再行开业。

3月4日，行政院例会修改最高经济委员会组织条例，决定易名为全国经济委员会，蒋兼委员长，行政院副院长翁文灏兼副委员长。3月5日，中国国民党中宣部长彭学沛在南京举行记者招待会，宣称：经济紧急措施系政府正式会议通过，国府主席暂兼行政院长，原因之一即为表示政府切实实施紧急措施之决心。3月11日，全国经济委员会在行政院举行第一次会议，通过《评议工资实施办法》，并决定公用事业不准加价，收支赤字由政府补贴。3月23日，蒋主持召开紧急征实征借会议，江苏、浙江、广西、广东、湖南、湖北、江西等省政府主席及中央有关各部、会首长出席，研究加紧征收办法。3月26日，全国粮政检讨会在南京召开，决定军粮供应政策。5月7日，国民政府公布《全国经济委员会组织条例》。

4月10日，翁文灏主持行政院全国经济委员会召开临时紧急会议，商订抑止南京、上海地区物价上涨办法，俞鸿钧、王云五、张嘉璈、吴国桢等出席；决定采取在上海量抛售洋米，南京、上海区工人平价配售食米，棉纱收购价格酌量提高，上海市用煤尽量设法供应等措施。4月11日，输入临时管理委员会公布“不需外汇准予输入”之外汇来源审核原则，美钞黑市复呈活跃，继续上涨，港币、黄金亦同；至4月13日，各银楼均已停止售出，仅限购进，物价亦因之刺激上涨。4月12日，行政院公布施行未经配售实物之重要地点评议工资实施办法，并指定30个城市分别成立工资评议会，参酌当时当地主要日用必需品（米、煤、油、盐、棉布、糖）物价，作增减工资之评议。4月13日，蒋召集上海市长及地方人士，询问物价情形。4月29日至4月30日，张群在南京主持全国物价会议，商讨平抑物价办法，王云五、俞鸿钧、翁文灏、庞松舟、张嘉璈、吴国桢等均出席。

5月1日，蒋接见行政院长张群、财政部长俞鸿钧与中央银行总裁张嘉璈等，听取财政应急措施。5月6日，蒋手令京、沪市政府，严予取缔囤积居奇扰乱粮价之奸商，并颁布四项调节粮食办法。

5月10日，全国经济委员会会议决定：京沪区生活指数自5月份起解冻。5月28日，全国经济委员会举行第一次会议，决定撤销输入管理委员会，修正进出口管制办法，出口税视乎情况分别减免。6月9日，全国经济委员会就国营事业出卖问题决定两项原则：一、能立即出卖者即行出卖，出卖时将资产分别为最小单位一一出卖，俾稍有资产者均能有力购进；二、不能立即出售者，拟分以股票式出售。9月4日，全国经济委员会例会通过《中国人民存放国外外汇资产申报登记条例草案》，规定凡在国外银行存有款项者，必须履行下列手续：一、以关于其外币资金一数额之一切情报陈报政府；二、承认此等资金得由政府按外汇公开市价收买；凡不依条例规定申请登记其外汇资产或作虚伪之申报者，得处以五年以下之徒刑，并没收其外汇资产。

11月下旬，国家行、局紧缩放款及限制汇款发表后，重要物价回低。12月1日，上海各金融及商品市场对《经济戡乱紧急措施》有所反应：棉纱价格下跌15%，粮食、原料、日用品等价格均有下降。

### 经济改革

1947年7月21日，行政院会议通过经济改革方案，方案提出：一、金融改革，设立县银行，树立地方经济自治基础；二、增加生产，稳定物价；三、整理财政、稳定币值；同时应注意合理解决军、公、教人员待遇，国营、民营事业地位同等，发动扩大之经济建设活动。7月27日，行政院召开全国粮政会议，各省主席、参议会议长、田粮长等出席；蒋到会声称，现剿共时期，应足兵足食，军粮至为重要，希望大家努力，完成剿匪戡乱及实施宪政工作。7月31日，全国粮政会议闭幕，决定三十六年度征借总额为3,500万担，内四川最多，为450万担；通过《三十六年度田赋征实暨征借粮食实施办法》。

8月24日，财政部创设新税种，名为“行商一时所得税”，首由获利较多、交易普遍之营业着手征收。8月28日，全国经济委员会决定征收“建国特捐”方案，课征对象为中华民国公民个人，征课之客体为：一、土地房屋；二、现存款、外汇、公债、股票；三、黄金外币；四、国人在外国之动产不动产；五、独资式合伙营业之财产净值；六、汽车轮船；七、机器货物等；起征点为50亿元，先于全国各大都市施行。

9月1日，国民政府废止1931年3月30日公布之《银行法》和1934年7月4日公布之《储蓄银行法》，同时公布新《银行法》。

1947年初，法币发行总额为3万5千亿，至7月增至10万亿以上。蒋用于全年内战之经费，占总支出百分之八十；1947年开支经费100亿元，而全年收入只有17亿元，83亿财政赤字，全靠印刷机来弥补。

3月26日，国防最高委员会通过发行美金债券4亿美元案。3月27日，中央银行发行2,000元、500元法币。3月29日，国民政府公布《民国三十六年短期库券条例》及《民国三十六年美金公债条例》；短期库券发行价值3亿美元之法币，美金公债发行1亿美元。4月1日，中央银行开始办理发行美金库券、公债事宜；4月3日，中央银行拟定经募本年度美金债券之银行48家、钱庄27家，在23座大中城市设募销委员会，并聘钱新之、杜月笙等17人为上海募销委员会委员。上海两个印刷厂职工约1,000人，每日印钞230余亿元，还不够用，又在美国、英国印，用飞机、轮船运来。4月10日，1万元新钞自4月8日上市应用后，上海市场涨风弥漫。

5月31日，台湾省政府宣布台币与法币之比率提高为1：51。7月3日，旧台币与法币汇率，自是日起改为1：65。

7月2日，蒋介石召见中央银行总裁张嘉璈，研讨币制改革方案。7月3日，全国经济委员会决定收回台湾、东北和新疆流通券，以确立法币统一地位。7月29日，蒋再次召见张嘉璈，研究维持币信方案。

8月30日，行政院决议，美金库券按指定银行挂牌市价照常出售；台湾银行宣布自9月1日起台币对法币汇率奉令改为1：72。

11月29日，吴国桢、张嘉璈、宣铁吾连日筹商经济对策，确立抑平物价原则，首先彻查金、钞黑市，并决定两项办法：一、四联总处紧缩货款；二、由警备部、市府、央行三方会同彻查行庄票据，追究非法往来，本日起实行。11月，蒋介石下令国家金融机构全部货款，暂行停止，以遏制发行膨胀之危机。12月2日，行政院政务会议决议在上海、天津、汉口、广州分设金融管理局，直属财政部管辖。

### 币制改革

1948年2月，每担米市价法币300万元，至6月每担米市价法币1,000万元。6月，各地物价狂涨；6月9日，黑市美金每元涨至160万元，黄金每两涨达8,000万元。同时，电气、自来水、电力、电话等公用事业也开始涨价，涨幅达27%至35%；6月15日，电车、汽车、轮渡等交通事业也开始涨价。6月26日，监察院以价狂涨，催请行政院答复6月16日提出之纠正案；江苏无锡、镇江饥民抢米。6月27日，南京禁售银币。6月30日，蒋介石接见翁文灏、王云五，讨论改革币制及平定物价之根本办法。至7月，每担米市价法币3,000万元。7月29日，蒋在莫干山召开会议研究发行金圆券事，谓王云五所拟金圆券方案，设计挽救财政，收集金银、外币，管制物价，都是必要措施。8月竟至法币1千2百万元兑美元1元，食米一斗2千万元，香烟一盒20万元。8月13日，各地物价连日猛涨，黄金每两超出6亿元，银圆每元近800万元。

8月19日，蒋颁布“财政经济紧急处分令”，发行金圆券，同时停止发行法币；并在各地设置经济管制督导员。蒋发表谈话，呼吁同胞奉行法令，拥护新币制，以福国利民。国府实施以每元金圆券兑换法币制改革，并连续采取各项平抑物价措施。金圆券一元折合法币300万元。但通货膨胀仍未戢止，民众颇为生活所苦。各地掀起“反内战”学生运动，其至有抢夺粮食等事件，造成社会不安。8月21日，蒋介石特派俞鸿钧为上海区经济管制督导员，蒋经国协助督导。8月26日，上海区经济管制协助督导蒋经国召集上海军警及金融机关负责人会议，决定统一全市检查机构，由蒋经国统一指挥、执行；对违反财经紧急措施者，予以严厉惩处。10月31日，国府推行“限价政策”彻底失败。11月2日，蒋经国发表《告上海市民书》，承认在70天工作中，不仅没有完成预定计划和任务，反而给上海市民带来痛苦；表示向政府自请处分，并向上海市民表示歉意。11月底，金圆券发行额33亿，至12月发行额83亿。12月23日，行政院命令中央银行即日停止申请存款兑现，以平息经济改革所导致之金融市场混乱；上海3万市民挤兑黄金，造成惨剧，踩死9人，伤45人。12月30日，立法院通过外汇管制条例。币制改革失败。

### 黄金运台

1949年，蒋以“预支军费草约”为理由，将国库大部分资金450万两黄金（存于上海中国银行）、3.84亿美元外汇储备转至台湾，后来为台湾提供重要资金来源。1月，金圆券发行额208亿。2月1日，财政部重新调整货物税额；同日，沿海及长江线轮运价重新调整，客货运价一律增加60%；铁道客货运费涨价四倍。2月5日，上海市白米每担涨至金圆券一万元，较上年8月19日限价时上涨470余倍。至4月，金圆券发行额51,612亿，5月发行额800,000亿。5月22日，上年发行之金圆券，除广州、重庆两市外，其他各省、市早已停止使用；是日，广州市以港币兑换金圆券已无人问津，50万元面值之金圆券正式拒用，市场交易概收港元；何应钦急令财政部长刘攻芸设法扭转。5月23日，行政院召开非正式会议，讨论财政、金融、粮食三大问题，决定税收除盐税、关税、直接税外，其余各税由地方政府征收；军粮仍依照上年之征实征借办法办理。

6月3日，西南军政长官张群批准辖区各省、市之金银准许自由流通，不加限制，省与省之间金银流通办法另订；金银带至辖区以外各省之数量，黄金限二两，银元限50枚，辖区外携带金银入境者不予限制；上项规定，即通令执行。6月9日，监察院内政地政委员会、财政粮政委员会、交通委员会联席会议决议：各地拒用金圆券，效用已失，财部迄无对策，应予纠正。6月15日，台湾省政府在台湾省范围内发行新台币，法定旧台币40,000元折合新台币1元。

9月1日，贵州实施“二五减租”。

## 中华人民共和国建国初期

1949年10月1日，中华人民共和国成立，但是通货膨胀并未因此停止。新的中央政府，面临经济困难、财政收入分散、财政赤字巨大的局面。1949年时，全国财政收入折算为303亿斤小米，赤字则达264亿斤小米。1949年底，全国十三大城市批发物价指数比1948年底上涨50余倍。广州解放后，中共中央华南分局在广府地区推行人民币：中国人民银行广州分行最初拟定的人民币兑和港币的法定比值为100元人民币兑港币2角（即1港币兑500元人民币）。但到了11月24日，港币在黑市价格瞬间涨至1479元，12月4日更是涨到了3333元，导致银行不得不于12月5日将港币官方汇率牌价上调至1500元人民币。

1950年3月，中央政府作出统一全国财政经济工作的决定，成功建立了“统收统支”的财政管理体制，使中央政府得以管理绝大部分的财政收入。至1951年底，人民币亦成为全国性、唯一的合法货币。

1955年中国人民银行发行第二套人民币，以新人民币1元面值等于旧人民币1万元折算。

## 基本资料

- 属于：国共内战和中国抗日战争
- 日期：1938年–1950年
- 地点：中国大陆、（1945年起波及台湾）
- 起因：滥发货币应对战事、长期战争导致供给崩溃、改革失败、腐败导致失去信心
- 结果：加速国民政府垮台