熔斷機制指的是在股票市場的交易時間中，當價格波動的幅度達到某一個限定的目標（熔斷點）時，對其暫停交易一段時間的機制。此機制如同保險絲在電流過大時候熔斷，故而得名。熔斷機制推出的目的是為了防範系統性風險，給市場更多的冷靜時間，避免恐慌情緒蔓延導致市場波動，從而防止大規模股價下跌現象的發生。然而熔斷機制也因切斷了資金的流通性，同樣會造成市場情緒加大，並令市場風險在熔斷期結束後繼續擴大。 熔斷機制 美國 美國指數熔斷機制的基準指數為標普 500，單項跌幅閾值為 7、13、20。當指數較前一天收盤點位下跌 7、13 時，全美證券市場交易將暫停 15 分鐘，當指數較前一天收盤點位下跌 20 時，當天交易停止。2010 年美股又開始實行個股熔斷機制。 熔斷機制最早由美國的紐約股票交易所在 1987 年提出，以避免發生類似 黑色星期一 的股災。此時的熔斷機制僅針對大盤指數進行熔斷。 1997 年 10 月 27 日，道瓊斯工業指數暴跌 718，收於 716115 點，這是熔斷機制在 1988 年引入之後第一次被觸發。 2020 年美國股災 受 2019 冠狀病毒病疫情和油價崩盤影響，美股在 2020 年 3 月出現四次熔斷。 2020 年 3 月 9 日，標普 500 指數開盤後跌 7，觸發第一層熔斷機制。 2020 年 3 月 12 日，標普 500 指數開盤後短時間內跌幅超過 7，再次觸發第一層熔斷機制。 2020 年 3 月 16 日，標普 500 指數開盤下跌 22060 點，跌幅 814，觸發當月第三次熔斷。 2020 年 3 月 18 日，標普 500 指數盤中下跌 17729 點，跌幅 701，觸發當月第四次熔斷。 英國 在英國，當富時 100 指數成分股漲跌超過動態參考價格 3 或者靜態參考價格 8，則實行 5 分鐘集合競價，即 自動終止執行期。在 2020 年黑色星期一時曾啟動過熔斷機制。 韓國 在韓國，如果 KOSPI 指數較前一天收盤價下跌了 10 或 10 以上，並且這種下跌持續了一分鐘，則股票交易暫停十分鐘，個股漲跌幅限制為 15。該機制每天只實施一次，在下午 220 以後不再實施。 2024 年 8 月 5 日，因美股前一天急挫及日圓急升超過 2，KOSPI 指數曾急跌超過 10，啟動過熔斷機制。 日本 日本的東京證券交易所於 1994 年 2 月引入熔斷機制，當股價波動超過一定幅度時，將停止交易 10 分鐘。其熔斷閾值是根據不同的基準股價設定不同的熔斷閾值。例如當基準股價在 100－200 日元之間時，股價上下浮動超過 50 日元，即觸發熔斷；當基準股價在 15000－20000 日元之間，股價上下浮動超過 4000 日元，才觸發熔斷。在 2020 年黑色星期一時曾啟動過熔斷機制。 2024 年 8 月 5 日，因美股前一天急挫及日圓急升超過 2，日經 225 指數急跌 124，兩度觸發熔斷機制。 中國 中國的上海證券交易所、深圳證券交易所和中國金融期貨交易所曾於 2016 年 1 月 4 日至 1 月 7 日期間試行熔斷機制。熔斷的基準指數是滬深 300 指數，設定 5、7 兩檔指數熔斷閾值，漲跌皆熔斷。當滬深 300 指數在當日 1445 之前漲跌幅超過 5 時，股票及股票相關金融衍生產品交易皆熔斷，滬深兩市、股指期貨合約皆暫停交易 15 分鐘；其中，前 12 分鐘交易所不接受申報和撤銷的指令，後 3 分鐘進入集合競價階段，接受申報和撤銷指令。15 分鐘結束後，恢復正常的連續競價交易。在當日 1445 之後漲跌幅超過 5 時或全天漲跌幅超過 7 時，暫停交易直至收市。 熔斷機制推出後第一個交易日（2016 年 1 月 4 日），滬深 300 指數即先後觸及 5 和 7 的跌幅而發生熔斷。推出後第四個交易日（2016 年 1 月 7 日），再度於 9 時 42 分觸及 5 跌幅而發生熔斷。9 時 57 分恢復交易後繼續快速下探，在 10 時左右，因跌幅達到 7 而被熔斷直至收盤。其中實際交易時間僅 15 分鐘，創下歷史最快收盤紀錄。迫於輿論和民間巨大壓力，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所當晚決定，於次日（1 月 8 日）暫停實施指數熔斷機制。 菲律賓 菲律賓自 2008 年 9 月引入熔斷機制，如果 PSE 指數較前一天收盤價下跌最少 10，股票交易停止 15 分鐘。每個市場交易時段只實施一次，在中午收盤前 30 分鐘則不會實施熔斷機制。2007 年2008 年環球金融危機期間，2008 年 10 月 27 日首次觸發熔斷機制，當時下跌 65613 點，跌幅 1033。2020 年國際金融恐慌期間，3 月 12 日觸發第二次熔斷機制，3 月 17 日菲律賓以 2019 冠狀病毒病疫情為由暫停股票交易，3 月 19 日恢復股票交易，開盤後暴跌 12 觸及第三次熔斷機制，收市下跌 91581 點，跌幅 1716。 印度尼西亞 2020 年國際金融恐慌期間，印尼雅加達綜合指數 3 月 12 日下跌 5 觸發熔斷機制，暫停交易。 泰國 2020 年國際金融恐慌期間，泰國 SET 指數 3 月 12 日下跌 10 觸發熔斷機制。 香港 恒生指數期指夜市（即收市後交易時段）實行價格「上 下限價機制」，通常為價格上 下限 5。受 2019 冠狀病毒病疫情全球大流行影響，2020 年 3 月 12 日晚上恒生指數期指夜市下跌超過 5，觸發漲跌停機制 httpsxninewslh6phketcomarticle2588958 E38090 E68192 E68C87 E5 A49C E69C9F E78694 E696 B7 EF BC9F E38091 E7 BE8E E882 A1 E6 AD A3 E882 A1 E69C9F E8 B2 A8 E5 B1 A2 E78694 E696 B7 E8 B78C E5819C E38080 E68192 E68C87 E5 A49C E69C9F E4 B99F E8 A8 AD E3808C E6 BC B2 E8 B78C E5819C E3808D E6 A99F E588 B6。 市場波動調節機制 在市場波動調節機制下，市場大幅波動時，輸入價格將受到限制，但會維持交易，不會熔斷（停市）。 香港 香港交易所設有市場波動調節機制（Volatility Control Mechanism），又稱「冷靜期」（CoolingOff Period），如股票在 5 分鐘內升跌 10，會觸發交易價格限制，但仍可交易。而指數期貨在 10 分鐘內達到價格上限 下限，亦會觸發上述機制，但與股票不同的是，上述機制僅適用於收市後交易時段；同時，與該指數期貨掛鉤的期權合約交易亦會被即時停止，且不會在餘下時段恢復。即使指數期貨可如常進行交易，交易者亦不能以高 低於價格區間上 下限買賣指數期貨合約，否則該交易指令將不會被系統接納。 2022 年 10 月 26 日，香港交易所宣佈因外部供應商軟體問題，香港期貨交易所現暫停恒生指數期貨、恒生中國企業指數期貨、恒生科技指數期貨、小型恒生指數期貨、小型恒生中國企業指數期貨現月合約及下月合約之市場波動調節機制暫停運作，直至另行通知，而適用於個別股份的市場波動調節機制則不受影響。 新加坡 新加坡交易所於 2014 年 2 月開始實行市場調節機制，該機制適用於約佔新加坡股市交易量 80 的證券，包括海峽時報指數和摩根士丹利新加坡指數的成分股。在 2020 年黑色星期一時曾啟動過機制。 參考資料 外部連結 Circuit Breakers and Other Market Volatility Procedures Circuit Breakers and Trading Collars at the New York Stock Exchange Dow Contracts Price Limits and Trading Halts at the Chicago Board of Trade A 股熔斷機制正式登場 12 大細節應該知道 Category 股市 Category 金融術語