風險迴避是一個經濟學、金融學和心理學的一個概念，考慮影響預定目標達成的諸多風險因素，結合決策者自身的風險偏好性和風險承受能力，從而做出的中止、放棄或調整、改變某種決策方案風險處理方式。用來解釋在不確定狀況下消費者和投資者的行為。 風險厭惡是指一個人面對不確定收益的交易時，更傾向於選擇較保險但是也可能具有較低期望報酬的交易。 例如，一個風險厭惡的投資者，會選擇將他的錢存在銀行以獲得較低但確定的利息，而不願意將錢用於購買股票，承擔損失的風險以獲得較高的期望收益。與風險厭惡程度相對的有「風險容忍」（risk taker）。 對於其它風險處理方式而言，風險迴避的優點體現在如下兩個方面： 第一、風險迴避方式在風險產生之前將其化解於無形。大大降低了風險發生的機率。有效避免了可能遭受的風險損失； 第二、節省了企業的資源。減少了不必要的浪費，使得企業得以有的放矢。在市場競爭中有所為有所不為。但風險迴避也存在一定的缺陷。其不足之處在於：首先企業生產經營活動的最終目的是為了獲得價值或利益的最大化。而風險與收益和機會常常相伴而生。迴避風險的同時在很大程度上意味著企業放棄了獲得收益的機會；其次。因為風險無時不在。無處不在，絕對的風險迴避不大可能實現。 例子 假如某人可以選擇有風險的賭局（在 100 元和一無所獲之間下注，兩種情況各有 50 的機率），或者可選擇一個可以確定得到收益的穩定投資。如果他寧可選擇一個低於五十元收益的穩定投資，也不願選擇有風險的賭局（賭局的期望值是五十元），那麼他是風險厭惡的；如果有風險的賭注和收益五十元的穩定投資，對他而言，兩者沒什麼差別，那麼他是「風險中性」的；如果他要求高於 50 元以上的收益才肯放棄下注，那麼他是「」的。下注的平均收益，即期望值，應該是 50 元。為放棄下注而要求的確定收益被稱為「無風險對等值」，這個值和期望值之差被稱作「風險差額」。 風險規避的例子包括： 避免在風險業務中失去積蓄，因此選擇風險較低的業務。 一家公司在惡劣天氣下關閉了一個建築工地，以避免有人受傷的風險。 發現使用特定產品是危險的，然後不要製造或銷售它。 投資顧問向客戶推薦股票。 客戶閱讀了公司最近的財務報告，發現這是一項複雜的業務，風險因素難以理解，因此決定放棄投資。 為了避免與財產所有權相關的風險而不購買財產，而是租賃或出租。 肥皂製造商停止使用對羥基苯甲酸酯等有害化學物質，並使用更安全的有機替代品來保護他們的工人和消費者，但代價是沒有足夠的資金來生產新的肥皂。 金錢的效用 在效用理論中，一個消費者有一個效用函式 U x，其中 x 表示他擁有的貨幣或消費品（在上面的例子中，x 可以是 0 或 100）。這裡，我們不考慮貨幣的時間價值。當且僅當某人的效用函式是凹函式 concave 時，他才是風險厭惡的。比如，u 00，u 100100，u 4050，u 5060。 對於上例中的賭局（bet），其期望收益為： E uu 0u 1002 如果某人的效用值為 u 00u 4050u 100100，那麼，它的期望效用則為 50，正好等於 40 的已知效用。因此，the certainty equivalent is 40 風險溢價為 504010，或以比例的形式：（5040）4025，其中，50 是該賭局的期望收益。 風險溢價意味著他最多願意犧牲 10 塊錢的期望價值，以達到獲得多少金錢的保障。換句話說，對於他來說，獲得確定的 40 元，與參與打賭（期望收益為 50）是無差別的，而如果確定的收益大於 40，他將選擇該確定收益。 效用函式有兩個關鍵的性質：單調遞增，凹函式（concave）。（1）單調遞增說明人們覺得錢越多越好：更多的錢產生更大的效應能夠，而對於打賭，人們會選擇一階隨機佔優（firstorder stochastically dominant）的那個。（2）效用函式是凹函式說明他是風險厭惡的：確定的期望收益總是優於有風險的同樣數量的期望收益。 風險厭惡的測量 絕對風險厭惡 u c 的曲率越大，代表其越風險厭惡。然而，因為期望效用函式不只一種定義（定義只取決於仿射變換， affine transformations），需要一種不變的關於這些變換的衡量方法。衡量風險厭惡程度的方法之一是絕對風險厭惡的 ArrowPratt 測量法 ArrowPratt measure of absolute riskaversion ARA。這是以經濟學家 Kenneth Arrow 1965 和 John W Pratt 1964 來命名的，也叫做絕對風險厭惡係數（coefficient of absolute risk aversion），其定義如下：A cu cuc 下面幾種表述都是與此定義相關的： 1 指數效用（exponential utility） 形式為 u c1exp ac，唯一表示恆定絕對風險厭惡（constant absolute risk aversion CARA）：A ca，且獨立於 c。 2 雙曲線絕對風險厭惡（hyperbolic absolute risk aversion HARA）是最普遍的效用函式類別，通常在實際中應用，constant relative risk aversion CRRA 因為它們的數學易處理性而被經常使用。 I 恆定型絕對風險厭惡（Constant Absolute Risk Aversion CARA）：對於風險的厭惡程度不取決於資產的多少，即使資產增加，對風險的厭惡不變，最高投資數額不變，即 dA cdc0 則可以稱作恆定型絕對風險厭惡。II 遞減型絕對風險厭惡（Decreasing Absolute Risk Aversion DARA） 隨著資產的增加，對於風險的厭惡程度降低，最高投資數額變大，dA cdc0 則可以稱作遞減型絕對風險厭惡。III 遞增型絕對風險厭惡（Increasing Absolute Risk Aversion IARA）：隨著資產的增加，對於風險的厭惡程度增加，最高投資數額變小，即 dA cdc0 則可以稱作遞增型絕對風險厭惡。 相對風險厭惡 相對風險厭惡（Relative Risk Aversion）：在一項具有風險的投資中，願意投入的資金佔總資產比率的意願程度。公式定義如下：R cu c cdot c over ucA c cdot c 如同絕對風險厭惡，相對風險厭惡也分以下三種情況： 1 恆定型相對風險厭惡（Constant Relative Risk Aversion CRRA）：投資數額佔總資產的比率不隨總資產的變化而變化，無論總資產增加或減少，投資數額都佔固定的比率（比如 10），如果 dR cdc0 成立，則可定義為恆定型相對風險厭惡。 2 遞減型相對風險厭惡（Decreasing Relative Risk Aversion DRRA）：投資數額佔總資產的比率隨總資產的增加而增加，表示對風險的厭惡程度降低，如果 dR cdc0 成立，則可定義為遞減型相對風險厭惡。 3 遞增型相對風險厭惡（Increasing Relative Risk Aversion IRRA）：投資數額佔總資產的比率隨總資產的增加而減少，表示對風險的厭惡程度增加，如果 dR cdc0 成立，則可定義為遞增型相對風險厭惡。 投資組合之理論 侷限性 規避風險對於一些風險而言雖然是可能的，但卻不可行。 採取規避風險措施，雖然可以避免某一些風險，但卻可能面臨另一些風險。 採取規避風險的措施，也就意味著放棄了因這一風險的存在而產生的相關利益，因此採取避免風險措施必然帶來利益損失。 其他用途 參見 風險 效用 風險補償 投資者特徵 聖彼得堡悖論 賭徒強迫：一種對立行為 外部連結 More thorough introduction Prof Rabins homepage A response 2001 by Ariel Rubinstein Paper about problems with risk aversion Economist article on monkey experiments showing behaviours resembling risk aversion Category 微觀經濟學 Category 金融風險 Category 行為金融學