【何能】不良资产的金融盛宴：国内外资本争夺战

内蒙古煤炭企业家的豪宅投资
在2021年，便有传言指出某内蒙古煤炭企业家乘坐私人飞机直接飞往上海，迅速决策斥资数亿人民币购得一整幢办公楼。如今，该煤炭企业家再次以41.42亿人民币的巨资，购入毗邻汤臣一品、享有“沪上第一豪宅”美誉的中粮海景壹号豪宅。

中国房地产市场周期性调整与投资者机遇
中国传统智慧中有一句话说，“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”，这同样适用于当前的房地产市场。随着市场进入调整周期，不仅国内的资本大鳄和集团开始关注房产市场，国际投资者也逆流而上，寻求低价入市的机会。

房地产市场挑战与传统开发商的困境
市场的低迷给传统房地产开发商带来了极大的挑战；违约和退市的房地产企业屡见不鲜。然而，对于某些投资者来说，这样的市场环境反而充满了吸引力。Odyssey资本市场部门负责人的话语道出了这种态度：“我们不会错过这种机会，这里像天空一样充满令人振奋的机遇！”

国内不良资产市场的吸引力
在国内不良资产市场中，诸多外部资本正虎视眈眈，准备介入。这块被比作“肥肉”的市场正吸引着众多外国投资者的目光，他们准备好了利用这一时机进行战略性的投资。

橡树资本在华不良资产投资策略
大师级洞察与市场潜力评估
美国不良资产投资领域的权威人物，霍华德·马克斯，作为橡树资本的创始人，于2015年指出中国巨大的不良资产市场容量。他明确表示了除了四大资产管理公司（AMC）之外，中国市场还拥有足够的空间来容纳多家有实力的不良资产管理企业。

橡树资本的市场行动与领导地位
同年，橡树资本进军中国市场，成功完成了第一笔不良资产的投资。在此后的三年时间里，该集团积极收购，累计购入六个大型不良资产包，使其成为在华外资投行中在这一领域的领头羊。

马克斯对中国不良贷款市场的看好
2019年5月，马克斯对中国市场进行了访问，在此期间，他公开发表了对中国不良贷款堆积如山的观点，并对中国的不良资产市场表现出极大的乐观态度，表明了其愿意大举投资的决心。

实践案例：恒大元朗地块的成功投资与退出
2019年，中国房地产巨头恒大集团以其位于香港的元朗地块作为抵押，从橡树资本获得了5.2亿美元的融资。尽管该地块当时面临规划变更问题，但橡树资本并未因此却步。随着恒大的风险暴露，橡树资本在2022年2月接管了该地块，并在同年8月以6.3亿美元的价格转手出售，仅用了不到两年的时间就实现了1.17亿美元的盈利，从而优雅离场。

中国不良资产市场的外资介入
随着2020年中美贸易协定的签订，其中一项关键内容是中国省级资产管理公司（AMC）牌照被正式写入协议。这一举措标志着华尔街对中国不良资产市场的兴趣从隐秘观察转变为公开表达。
在2021年中国房地产开发商面临流动性危机之际，多家国际金融机构积极介入。高盛大规模购买中国房地产企业的债券，以增加其投资组合中的“适度风险”部分。与此同时，马拉松资本抓住低价位购入恒大债券的机会，并对其潜在的回报充满信心。汇丰资管和瑞银资管亦在当年不断增持恒大债券。全球领先的资产管理公司贝莱德更是不仅投资恒大，还大量买入融创股份，一度持股比例超过5%。

进一步开放的政策
近期，金融监管机构对《非银行金融机构行政许可事项实施办法》的修订进一步明确了外资可控股金融资产管理公司的条件，为外资进入中国不良资产市场提供了更加明确的指导。
国际投资者信心
在政策修订后不到一个月的时间里，著名的投资者霍华德·马克斯于2023年11月16日再次访问中国，并在北京举行了媒体见面会。他一如既往地表示了对中国经济未来走势的乐观态度，这反映出国际投资者对于中国市场的信心及未来的积极预期。

全球顶尖不良资产管理公司联博嘉沃的中国布局
本年，联博嘉沃，一家享誉全球的顶尖不良资产管理公司，宣布其在中国市场的拓展战略。该公司计划推出一只专注于不良贷款的基金，旨在利用中国当前行业调整期间的潜力，致力于成为在华不良和困境资产投资的领军者。

外资机构对中国市场的兴趣加深
继联博嘉沃之后，中国市场继续吸引其他外资机构。新加坡瀚嘉资产管理有限公司及美国奥德赛资本相继表示将深度介入中国不良资产市场。瀚嘉资产推出的线上平台，专为适应中国的政策环境设计，主要关注房地产、违约债券以及个人类不良贷款等领域的风险处理。同时，奥德赛资本通过引进金融界的资深人士加强团队，显示出其对中国市场的长期承诺。

国内投资者对不良资产的关注
不仅是国际投资者看好中国的不良资产市场，国内如内蒙古煤老板等本土机构也表现出强烈的参与意愿。广东佛山的灏辉国际控股有限公司便是其中之一，它通过收购或司法拍卖等方式积累了一系列项目与资源，特别专注于挖掘并盘活地产领域不良资产的潜在价值。

灏辉国际的上市动向及其对市场影响
11月28日，专注于激活地产不良资产领域的灏辉国际向香港联合交易所主板递交了首次公开募股(IPO)的申请，其上市企图一旦成功实现，预计将对市场产生显著正面影响。此行动不仅将增强投资者信心，也可能成为行业内部的一个激励因素。

巨擘加入投资不良资产的竞争格局
在处理不良资产的领域内，不仅有地方性民营企业积极参与，连拥有庞大资产规模的中信集团也于2022年3月17日得到官方的行政许可，并于同年7月15日宣布正式成立中信金控。这一新的金融控股公司总资产规模高达10万亿。

中信金控在不良资产市场的全方位部署
中信金控成立之后，迅速开始在不良资产市场展开全面布局。通过旗下的银行、证券、资产管理公司(AMC)以及信托等子公司之间的紧密合作，中信金控能够获取项目并为它们提供综合性金融服务，从而最大化挖掘这些资产的潜在价值。

特殊资产工作室的策略及目标
在今年新成立的中信集团特殊资产工作室中，提出了一套特殊资产综合金融解决方案，该方案旨在解决风险资产隔离、企业纾困和城中村改造等关键问题。该工作室致力于实现资产、技术和人才的有效融合，并引导更多的金融资源流向实体经济，支持广州乃至更广泛地区的经济发展，为区域经济繁荣作出贡献。

特殊资产工作室的战略聚焦与房地产重整
隶属于中信金控财富管理部门之下的特殊资产工作室，将其专业视角集中于房地产行业的不良资产。广东省的民营房地产企业巨头，例如恒大集团、碧桂园和佳兆业集团，曾经是该地区的标杆企业。它们不仅在建楼盘覆盖面积广泛，还参与了众多城中村改造项目。然而，当这些企业出现财政困难时，广东省便面临着巨大的经济压力，并多次充当中介角色，为困境中的房企与金融机构及中央企业提供融资支持与并购机会。
特殊资产工作室通过收购佳兆业价值500亿的核心资产，正式介入房地产市场的不良资产处置。该工作室采取产业与金融的协同策略，积极振兴底层资产，有效缓解了不良资产的风险。
外资对中国不良资产的偏爱及其在中国的成功挖掘，显示了其对市场潜力的准确评估。与此同时，中信金控等国内机构依托旗下强大的金融资源，开始进军不良资产行业，寻求新的增长机遇。

在资本运作的世界里，尽管人们对资本的某些做法持有保留态度，但不可否认的是，资本对于投资价值的精准把握。那些被视作低效或无价值的不良资产，正在被国内外聪明的投资者迅速占据，揭示了资本审美的冷酷逻辑与潜在商机。

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