北京市第一中级人民法院
民 事 判 决 书
（2016）京01民初25号
原告刘妹，女，1958年6月9日出生。
委托代理人臧小丽，北京市盈科律师事务所律师。
被告华锐风电科技（集团）股份有限公司，住所地北京市海淀区中关村大街59号文化大厦19层。
法定代表人肖群，董事长。
委托代理人曹蕾，北京市柯杰律师事务所律师。
委托代理人张方，北京市柯杰律师事务所律师。
原告刘妹与被告华锐风电科技（集团）股份有限公司（以下简称华锐风电）证券虚假陈述责任纠纷一案，本院于2016年1月4日受理后，依法组成由法官梁睿担任审判长，法官张辉、苏汀珺参加的合议庭审理了本案。本院于2016年2月23日召集各方当事人进行了庭前证据交换，并于同年3月2日、4月1日公开开庭进行了审理。原告刘妹的委托代理人臧小丽、被告华锐风电的委托代理人张方、曹蕾到庭参加了诉讼。本案现已审理完毕。
原告刘妹起诉称：华锐风电系在上海证券交易所上市交易的上市公司，股票代码601558。华锐风电历次公告和报告均承诺其发布的信息真实、完整，没有误导性陈述、虚假记载和重大遗漏。刘妹作为一名证券投资者，基于对华锐风电公告信息的信任，通过证券交易系统购买了华锐风电的股票。2015年11月11日，华锐风电发布《关于收到中国证监会〈行政处罚决定书〉及〈市场禁入决定书〉的公告》，并公告了《行政处罚决定书》[（2015）66号]以及《市场禁入决定书》[（2015）9号]的内容。刘妹这才得知华锐风电因存在证券市场虚假陈述行为受到了证监会的行政处罚。中国证监会认定华锐风电的违法行为是：2012年4月11日，为粉饰上市首年业绩，在韩xx安排下，华锐风电财务、生产、销售、客服等4个部门通过伪造单据等方式提前确认收入，在2011年提前确认风电机组收入413台，对2011年度财务报告的影响为：华锐风电在披露2011年年报中存在虚增营业收入2431739125.66元，营业成本2003916651.46元，多预提运费31350686.83元，多计提坏账118610423.77元，虚增利润总额277861363.60元，占2011年利润总额的37.58％。中国证监会对华锐风电及相关责任人的前述违法行为进行了处罚。华锐风电的虚假陈述行为给刘妹造成了巨大的经济损失，包括投资差额损失、印花税、佣金及利息等。刘妹为维护自身合法权益特向法院提起诉讼，请求：1、华锐风电赔偿刘妹经济损失3918.56元；2、华锐风电承担本案全部诉讼费用。
原告刘妹向本院提交以下证据予以证明：
1、《关于收到中国证监会〈行政处罚决定书〉及〈市场禁入决定书〉的公告》，证明中国证监会对华锐风电的虚假陈述行为进行了行政处罚，2012年4月11日，华锐风电发布了2011年年报，该日为虚假陈述实施日；
2、2013年3月7日，华锐风电发布的《关于前期会计差错更正的提示性公告》，证明华锐风电于2013年3月7日发布公告对2011年年报中的会计差错予以更正，该日为虚假陈述更正日；
3、刘妹购买华锐风电股票的对账单，证明刘妹买卖华锐风电股票的股数、时间及价格等情况；
4、刘妹投资损失计算表，证明刘妹发生的经济损失及损失的计算方法；
5、华锐风电于2013年4月12日发布的《关于收到北京证监局〈行政监管措施决定书〉的公告》，证明华锐风电的虚假陈述具有重大性，因为华锐风电在发布《关于前期会计差错更正的提示性公告》之后，北京证监局就对华锐风电采取了监管措施；
6、华锐风电于2013年5月29日发布的《关于被中国证监会立案调查的公告》，证明华锐风电的虚假陈述具有重大性；
7、华锐风电于2013年7月31日发布的《关于北京证监局对公司采取责令改正措施决定的整改报告》，证明华锐风电的虚假陈述造成了恶劣影响，虚假陈述具有重大性；
8、2012年4月11日至2013年7月1日期间上证指数行情，证明上证综合指数运行平稳，不存在系统风险；
9、华锐风电历史行情数据，证明华锐风电个股与上证综合指数走势不一致，不存在系统风险；
10、刘妹的户籍证明原件，证明刘妹的主体资格。
被告华锐风电答辩称：1、华锐风电确实在2012年4月11日发布的2011年年报中存在虚假陈述行为。2、华锐风电的虚假陈述不具有重大性，不符合证券市场虚假陈述民事赔偿责任的构成要件。中国证监会的行政处罚并不当然意味着华锐风电的虚假陈述具有重大性，华锐风电的虚假陈述是否具有重大性，应由人民法院独立审查。在立案登记制实施以后，法院受理证券市场虚假陈述民事责任纠纷不再要求必须经过前置程序，随着前置程序的取消，法院在审理证券市场虚假陈述民事责任纠纷中必须对“重大性”问题进行判断。华锐风电股价走势具有一贯性，虚假陈述行为未对华锐风电的股价产生实质影响，因此，华锐风电的虚假陈述不具有重大性。3、华锐风电的虚假陈述行为与刘妹的投资决定之间不存在因果关系，不符合证券市场虚假陈述民事赔偿责任的构成要件。影响投资者作出投资决定的因素具有多样性，上市公司披露的信息仅为其中的一种因素。自虚假陈述实施日至基准日期间，华锐风电股价走势与大盘指数及同行业其他个股股价走势基本一致，客观上对投资人的投资决定不产生影响。刘妹在虚假陈述实施日前买入华锐风电股份2300股，在虚假陈述实施日至更正日（2013年3月7日）期间共买入华锐风电700股，随即又卖出700股，在华锐风电实施虚假陈述后，刘妹并未增持华锐风电股票。因此，刘妹的投资决定没有受到华锐风电虚假陈述行为的影响。华锐风电系对企业收入确认依据理解错误而作出的虚假陈述，自发现该情况后随即进行了更正，并无恶意引诱投资人进行投资的意图，亦无以浮夸、利好的方式公布虚假信息。4、华锐风电的虚假陈述与刘妹的投资损失之间不具有因果关系。刘妹的投资损失属于系统风险、行业风险、经营风险所导致，与华锐风电的虚假陈述行为无关。华锐风电认为系统风险对华锐风电股价下跌的影响为37.2％。2012年发改委发布《风电场接入电力系统技术规定》，对风电行业“低电压穿越”能力提出严格的国家标准，大幅提高技术要求，风电行业整体经营业绩及销售收入遭遇到严重困难。“低电压穿越”政策对华锐风电股价下跌的影响为40％。上市公司存在固有的商业风险，合同的订立、履行、解除情况，债权债务情况，重大诉讼仲裁结果，新闻媒体正面、负面报道等一素列因素都会影响股价的变化，导致刘妹的投资损失。从企业运营情况分析，华锐风电2012年报显示其股东利润较2011年存在大幅下滑（下降197.31％），华锐风电股价在更正日至基准日期间的下滑实际受到了2012年股东净利润下滑的影响。此外，华锐风电在更正日以后经历多宗大额诉讼、仲裁案件，此期间股价下跌亦受到企业争议案件多发的影响。综上，华锐风电的虚假陈述不具有重大性，与刘妹的投资决定及损害结果之间不具有因果关系，无需赔偿刘妹损失，请求驳回刘妹的诉讼请求。
被告华锐风电向本院提交以下证据予以证明：
1、2012年4月11日至2013年7月11日的华锐风电、上证综合指数、同行业其他个股K线图比较，
2、华锐风电、上证综合指数、同行业其他个股股价变动情况表（实施日后10个交易日），
3、华锐风电、上证综合指数、同行业其他个股股价变动情况表（更正日后10个交易日），
4、2013年2月22日至2014年2月27日的华锐风电、上证指数、同行业其他个股K线图比较，
5、同行业企业主营业务比较，
以上证据证明无论是与上证综合指数及同行业其他个股价格走势横向比较，还是实施日至基准日前后一年期间总体股价走势纵向比较，华锐风电股价在实施日及更正日后均保持了一贯性，虚假陈述未对华锐风电股价造成实质影响，虚假陈述不具有重大性，不符合虚假陈述民事赔偿责任的构成要件；
6、华锐风电关于前期会计差错更正的提示性公告，
以上证据证明华锐风电不属于以虚假陈述恶意引诱投资，虚假陈述未对华锐风电股价产生实质影响，虚假陈述与刘妹投资决定之间不具有因果关系，不符合虚假陈述民事赔偿责任构成要件；
7、华锐风电、上证指数以及同行业其他个股历史股价，
8、华锐风电、上证指数以及同行业其他个股股价变动情况表（实施日至更正日），
9、华锐风电、上证指数及同行业其他个股股价变动情况表（更正日至基准日），
10、低电压穿越政策影响风电行业新闻报道，
11、华锐风电2012年年度报告摘要节选，
12、华锐风电2011至2012年重大诉讼披露，
13、《华锐风电2012年年度业绩预亏公告》，
以上证据证明系统风险、行业风险及公司经营风险导致华锐风电股价下跌，造成刘妹投资损失，与虚假陈述行为无关；
14、上市公司行业分类指引、巨潮资讯网页截屏、网易财经网面截屏、通用设备制造企业名单、华锐风电与部分同行业公司经营业务范围比较、中国可再生能源学会风能专业委员会2013年中国风电装机容量统计、中国可再生能源学会风能专业委员会2012年中国风电装机容量统计，
15、华锐风电股本信息表、金风科技股本信息表，
16、华锐风电2011年年报、华锐风电2012年年报，
17、上海证券交易所上市规则（2008年修订）、上海证券交易所上市规则（2012年修证）、上海证券交易所交易规则，
18、华锐风电经营数据统计表，
以上证据证明华锐风电上市基本情况；
19、实施日至更正日的华锐风电复权前后涨跌幅对比表，
20、实施日至更正日的华锐风电股价涨跌幅统计表以及更正日至基准日的华锐风电股价涨跌幅统计表，
21、实施日至基准日的未复权及复权后的K线图比较，
22、实施日后10个交易日的未复权及复权后的股价变动情况表，
23、更正日后10个交易日的未复权及复权后的股价变动情况表，
24、华锐风电、上证综合指数、同行业其他个股的未复权及复权后的历史行情，
以上证据证明实施日至基准日期间华锐风电股价涨跌情况；
25、《风电场接入电力系统技术规定》，
26、国家统计局2013年世界经济回顾及2014年展望，
27、国家统计局国民生产总值截屏、中国银行2012年中国经济金融展望报告、中国银行2013年中国经济金融展望报告、中国人民大学2013-2014年宏观经济分析与预测、沪市上市公司2012年年度报告披露基本情况，
28、广东省高级人民法院判例，
29、济南市中级人民法院以及武汉市中级人民法院的判例，
以上证据证明华锐风电股价下跌是受证券市场系统风险造成的。
经本院庭审质证，华锐风电对刘妹提交的证据1、2、3、5、6、7、8、9、10的真实性、合法性均无异议，刘妹对华锐风电提交的证据1、2、3、4、5、6、7、8、9、13、14、15、16、17、19、20、21、22、23、24、25、28、29的真实性无异议，本院对前述证据的真实性予以确认。对于前述证据能否证明双方各自主张，将在下文本院认为部分予论述。
双方对以下涉及本案争议焦点的证据持有异议：
一、刘妹提交的证据4，因系其单方制作，不属于证据，但其可作为刘妹的陈述，该陈述能否成立，本院将结合其他证据予以认定。
二、华锐风电提交的证据10、11、12、18、26、27，本院认为，华锐风电提交的证据10与本案的处理结果无关，本院不予采信，华锐风电提交的证据11、12与本案的处理结果无关，本院不予采信。华锐风电提交的证据18系华锐风电的2011年度的经营数据，前述数据在刘妹提交的证据1中有体现，本院对该证据的真实性予以认可，对于该证据能否证明其相关主张，将在本院认为部分予以论述。华锐风电提交的证据26、27与本案的处理结果无关，本院不予采信。
本院根据上述认证查明，
2011年1月，华锐风电的股票在上海证券交易所上市交易，股票代码601558。
2012年4月11日，华锐风电公告了《2011年年度报告》。
2012年4月11日，上证指数收盘于2308.93点，相交于前一交易日上涨0.13％，华锐风电股价报收于16.10元，相交于前一交易日上涨6.13％。2012年4月12日，上证指数收盘于2350.86点，华锐风电股价报收于16.06元。2012年4月13日，上证指数收盘于2359.16点，华锐风电股价报收于16.03元。2012年4月16日，上证指数收盘于2357.03点，华锐风电股价收盘于16.10元。
2012年6月26日，华锐风电进行除权派息（股权登记日为2012年5月25日），每10股派发现金红利3.5元，同时，每10股转增10股。当日，上证综合指数收盘于2222.07，相交于前一交易日下跌0.09％，华锐风电收盘于7.50元，相交于前一交易日下跌0.53％。
2013年3月7日，华锐风电公告《关于前期会计差错更正的提示性公告》并按规定履行停牌手续。经自查发现，华锐风电2011年度财务报表的有关账务处理存在会计差错。华锐风电财务管理制度规定公司确认收入需同时满足以下三项条件：1、公司已与客户签订销售合同；2、货到现场后双方已签署设备验收手续；3、完成吊装并取得双方认可。但在2011年度确认收入的项目中部分项目设备未到项目现场完成吊装，导致2011年度的销售收入及成本结转存在差错。根据自查情况，相关会计差错更正事项对2011年度财务报告主要会计数据的影响如下（合并报表口径，单位：人民币万元）：
项目
2011年报公布数据
会计差错导致的差异
差异比例
所有者权益
1386144
-16835
-1.21％
营业收入
1043552
-92903
-8.90％
营业成本
991854
-66171
-6.67％
净利润
77572
-16835
-21.70％
同日，上证指数收盘于2324.29点，相交于前一交易日下跌0.98％，华锐风电股价收盘于6.05元，相交于前一交易日下跌3.04％。2012年3月8日上证指数收盘于2318.61点，华锐风电股价收盘于5.93元。2013年3月11日，上证指数收盘于2310.59点，华锐风电股价收盘于5.80元。2013年3月12日，上证指数收盘于2286.60点，华锐风电股价收盘于5.62元。
2013年4月12日，华锐风电发布《关于收到北京证监局〈行政监管措施决定书〉的公告》，北京证监局经查，公司部分业务单据、相关数据、财务记录失实，导致2011年度利润虚增，违反了《上市公司信息披露管理办法》第二条的规定。北京证监局要求公司在2013年4月20日前披露经具有执行证券期货相关业务资格的会计师事务所审计的更正后的2011年财务报告，同时披露对2012年相关定期报告的调整。华锐风电应在披露上述更正公告后5个工作日内向北京证监局报送书面整改报告。
同日，上证指数收盘于2206.78点，相交于前一交易日下跌0.58％，华锐风电股价收盘于5.26元，相交于前一交易日下跌0.94％。2013年4月15日，上证指数收盘于2181.94点，华锐风电股价收盘于5.06元。2013年4月16日，上证指数收盘于2194.85点，华锐风电股价收盘于5.10元。2013年4月17日，上证指数收盘于2193.80点，华锐风电股价收盘于5.08元。
2013年5月29日，华锐风电发布《关于被中国证监会立案调查的公告》，因涉嫌违反证券法律法规，中国证监会根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，决定对公司进行立案调查。
同日，上证指数收盘于2324.02点，相交于前一交易日上涨0.12％，华锐风电股价收盘于5.76元，相交于前一交易日下跌0.17％。2013年5月30日，上证指数收盘于2317.75点，华锐风电股价收盘于5.58元。2013年5月31日，上证指数收盘于2300.59点，华锐风电股价收盘于5.46元。2013年6月3日，上证指数收盘于2299.25点，华锐风电股价收盘于5.37元。
自2013年3月7日起至2013年7月1日止，华锐风电的累计成交量达到其可流通部分的100％。2013年7月1日，上证指数收盘于1995.24点，相交于前一交易日上涨0.18％，华锐风电股价收盘于3.81元，相交于前一交易日上涨0％。
2013年8月2日，华锐风电发布《关于北京证监局对公司采取责令改正措施决定的整改报告》。一、华锐风电经自查发现，2011年度财务报表的有关账务处理存在会计差错。华锐风电于2013年3月4日开市前向上海证券交易所申请了股票临时停牌并于2013年3月7日在中国证券报、上海证券报和上海证券交易网站刊登后复牌。华锐风电于2013年4月20日在指定媒体刊登了《关于前期会计差错更正的公告》及时调整后的2012年一季度报告、半年度报告以及第三季度报告相关财务数据。同时在上海证券交易所网站刊登了利安达会计师事务所有限责任公司出具的《关于华锐风电会计差错更正的专项说明》及经过审计的更正后的2011年度财务报告。
2015年11月11日，华锐风电发布《关于收到中国证监会〈行政处罚决定书〉及〈市场禁入决定书〉的公告》。《行政处罚决定书》（[2015]66号）的主要内容包括：一、华锐风电的违法事实。
2012年4月11日，华锐风电披露2011的年年报，确认风电机组收入1686台，营业总收入10435516390.57元，营业总成本9918543020.04元，利润总额739440394元，报告期内风电工程项目适用的会计政策为商品销售收入。该年报签字董事为韩xx、常xx、刘x、陆xx、王x、于xx、张x1、张x2、赵xx。受风电行业政策的影响，2011年全行业业绩急剧下滑。为粉饰上市首年业绩，在韩xx安排下，华锐风电财务、生产、销售、客服等4个部门通过伪造单据等方式提前确认收入，在2011年度提前确认风电机组收入413台，对2011年度财务报告的影响为：虚增营业收入2431739125.66元、营业成本2003916651.46元，多预提运费31350686.83元，多计提坏账118610423.77元，虚增利润总额277861363.6元，占2011年利润总额的37.58％。华锐风电在2011年年报中通过提前确认收入的方式虚构营业收入、虚增利润的行为，违反了《中华人民共和国证券法》第六十三条关于发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的规定，构成《中华人民共和国证券法》第一百九十三条第一款所述的发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的行为。韩xx（2006年起任董事长、总裁，2012年8月卸任总裁，2013年3月卸任董事长）直接授意、策划、组织了财务舞弊行为，是华锐风电2011年年报信息披露违法行为最主要的直接负责的主管人员。陶x作为时任华锐风电副总裁、财务总监，于x1作为时任分管客服部的副总裁，刘x1作为分管市场部的副总裁，汪x作为分管生产部的副总裁，均为分管重要业务的高级管理人员，所分管的部门直接参与财务舞弊，是华锐风电信息披露违法行为的直接负责的主管人员。常xx、刘x作为华锐风电时任董事、副董事长，陆xx、王x、于xx作为华锐风电时任董事，张x1、张x2、赵xx作为华锐风电时任独立董事，在华锐风电2011年年报上签字，应当保证该年报的真实、准确、完整，是华锐风电违法行为其他直接责任人员。二、证监会的有关认定。1、华锐风电提出的税金扣除问题，涉及到采用虚增利润还是虚增净利润概念描述华锐风电虚增业绩情况的问题，属于表述问题，不影响实质认定。2、关于14台机组收入确认问题，根据华锐风电2011年年报披露的商品销售收入确认和计量方法，公司关于收入确认的具体依据为同时满足以下3项条件：公司已与客户签订销售合同；华到现场后双方已签署设备验收手续；完成吊装并取得双方认可。经复核，华锐风电大唐齐齐哈尔碾子山项目涉及的11台机组实际在2012年完成吊装，公司在2013年取得业主说明认可吊装完成，但2013年取得的业主说明不能作为公司在2011年确认收入的依据；美国项目涉及的3台机组的销售合同中对风险转移时点的约定，与国内项目的销售合同或《合同法》关于风机风险转移的约定并无实质差异，从收入确认的角度讲国外项目与国内项目并无本质区别，华锐风电在2011年未完成上述14台机组的吊装情况下，伪造吊装单确认收入不符合其一贯的会计政策。因华锐风电虚假信息披露行为涉嫌构成违规披露、不披露重要信息犯罪，司法机关聘请的司法审计会计师事务所在对华锐风电2011年相关财务数据进行核对时，发现证据表明证监会此前认定的华锐风电华能山东利津项目中的1台机组实际在2011年完成了吊装，公司可以在2011年度确认收入，经复核证监会对此予以认可并对相关数据进行了调整。3、华锐风电甫一上市，即进行有预谋、有策划、系统性、有组织、大比例的财务舞弊，情节严重，性质恶劣；华锐风电所称自查自纠、主动报告和披露会计差错，系韩xx卸任后，公司编制2012年年报期间发现涉案问题后，才开展的行为；华锐风电提出的成功化解债务危机、完成重组，其稳定发展对于广大投资者利益至关重要等申辩，属于案外、事后情况。4、根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《中华人民共和国证券法》第一百九十三条第一款的规定，证监会决定：责令华锐风电改正，给予警告，并处以60万元罚款；对韩xx给予警告，并处于30万元罚款；对陶x、于x1、刘x1、汪x给予警告，并分别处以30万元罚款；对常xx、刘x、陆xx、王x、于xx、张x1、张x2、赵xx、方xx给予警告，并分别处以10万元罚款。《市场禁入决定书》的主要内容包括：对韩xx采取终身证券市场禁入措施，自证监会宣布决定之日起，在禁入期内不得从事证券业务或者担任上市公司董事、监事、高级管理人员职务；对陶x采取10年证券市场禁入措施，自证监会宣布决定之日起，在禁入期内，不得从事证券业务或者担任上市公司董事、监事、高级管理人员职务；对于x1、刘x1、汪x采取5年证券市场禁入措施，自证监会宣布决定之日起，在禁入期内，不得从事证券业务或者担任上市公司董事、监事、高级管理人员职务。
截止2012年4月10日，刘妹持有华锐风电2300股。2012年4月11日，刘妹买入华锐风电700股，成交价格16.1元，成交金额11270元。2012年4月23日，刘妹卖出华锐风电700股，成交价格16.14元，成交金额11298元。2012年6月26日，华锐风电向刘妹送股2300股，2012年6月29日，华锐风电向刘妹派息724.5元。2013年5月23日，刘妹卖出华锐风电1000股，成交价格5.91元，成交金额5910元。
诉讼中，双方均认可华锐风电虚假陈述的实施日为2012年4月11日，更正日为2013年3月7日，投资差额损失的基准日为2013年7月1日，基准价为5.26元。
诉讼中，刘妹明确其主张的投资差额损失部分的佣金比例及印花税税率均按1‰主张，其主张的利息的利率为0.35％（自2013年2月26日至2013年7月1日），华锐风电对刘妹主张的计算方式不持异议。
上述事实，有各方当事人提交的上述证据及当事人陈述意见在案佐证。
本院认为：本案争议焦点在于：一、华锐风电的虚假陈述所涉事件是否属于重大事件？二、华锐风电主张的行业风险、经营风险所导致的股价下跌应否在计算刘妹的投资损失时予以扣除？三、本案是否存在系统风险？四、刘妹的投资损失与华锐风电的虚假陈述之间是否存在因果关系？五、刘妹的经济损失如何计算？
一、关于华锐风电虚假陈述所涉事件是否属于重大事件，对此，本院认为属于重大事件。理由如下：（一）华锐风电是在上市后首次发布年度报告时即存在虚假陈述，而且是有预谋、有策划、系统性、有组织、大比例的财务舞弊，情节严重，性质恶劣。（二）华锐风电虚增利润总额277861363.6元，高达2011年利润总额的37.58％。这足以对华锐风电的股价走势以及投资人的投资决策产生影响。（三）华锐风电因虚假陈述受到了中国证监会的行政处罚，相关人员被处以禁入证券市场的处罚，这足以说明其虚假陈述行为所涉事件属于重大事件。华锐风电关于其系对企业收入确认依据理解错误而作出的虚假陈述，自发现该情况后随即进行了更正，并无恶意引诱投资人进行投资的意图，亦无以浮夸、利好的方式公布虚假信息的辩称与本院查明的事实不符，本院不予采信。
二、华锐风电主张的行业风险、经营风险所导致的股价下跌应否在计算刘妹的投资损失时予以扣除？对此，本院认为不应扣除，理由如下：（一）华锐风电所作虚假陈述属于诱多型虚假陈述，并且根据其提供的证据显示，应当是在风电行业面临较为不利的政策背景下进行的有预谋、有策划、系统性、有组织的诱多型虚假陈述。华锐风电虚增利润总额277861363.6元，高达2011年利润总额的37.58％。这足以对投资者的投资决策产生影响。（二）行业风险、经营风险导致的股价下跌风险并非《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十九条所明确规定的阻却虚假陈述与损害结果之间的因果关系的法定事由。（三）华锐风电对其所述的行业风险对其股价下跌的影响力为40％的主张并未提出有说服力的理由和合理的计算方式。（四）华锐风电无法明确行业风险与经营风险通过什么方式在多大范围内对其股价产生影响，亦未提出区分该因素与虚假陈述对华锐风电股价影响程度的标准和有说服力的理由。因此，本院对华锐风电关于行业风险与经营风险所导致的华锐风电股价下跌应在计算刘妹的投资损失时予以扣除的主张不予采信。
三、关于本案是否存在系统风险，对此，本院认为华锐风电提供的现有证据不足以证明本案存在系统风险。理由如下：（一）《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十九条第（四）项规定了被告举证证明原告的损失或者部分损失是由证券市场的系统风险等其他因素所导致的，人民法院应当认定虚假陈述与损害结果之间不存在因果关系。依据该条规定，华锐风电应当举证证明刘妹的损失或部分损失是由证券市场的系统风险等其他因素所导致的。（二）由于该条规定并未对系统风险的概念进行定义，双方当事人对于系统风险也有不同的理解，因此，本院依据证券业的通常理解确定系统风险的含义。所谓系统风险，是指对证券市场产生普遍影响的风险因素，其特征在于系统风险因共同因素所引发，对证券市场所有的股票价格产生影响，这种影响为个别企业或行业所不能控制，投资人亦无法通过分散投资加以消除。（三）由于汇率、利率等金融政策、国内和国际的突发事件、经济和政治制度的变动等所引发的系统风险，是整个市场或者市场某个领域的所有参与者所共同面临的，投资者发生的该部分损失不应由虚假陈述行为人承担。但是对于此种系统风险，首先要由华锐风电举证证明造成系统风险的事由存在，其次应当证明该事由对股票市场产生了重大影响，引起全部股票价格大幅涨跌，导致了系统风险的发生。（四）华锐风电在本案中并未明确引发系统风险的因素，本院认为，华锐风电提供的证据均不能证明存在引发系统风险的因素存在，并且该因素对股票市场产生了重大影响，引起全部股票价格大幅涨跌，导致了系统风险的发生。（五）对于虚假陈述行为和所谓的系统风险如影响股价变动以及各自影响的程度（华锐风电主张系统风险的影响为37.2％），华锐风电也没有提出有说服力的理由。综上，本院认为华锐风电提供的证据不足以证明本案存在系统风险。
四、关于华锐风电的虚假陈述与刘妹主张的损害结果是否存在因果关系，对此，本院认为存在因果关系。理由如下：（一）《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十八条规定：“投资人具有以下情形的，人民法院应当认定虚假陈述与损害结果之间存在因果关系：（一）投资人所投资的是与虚假陈述直接关联的证券；（二）投资人在虚假陈述实施日及以后，至揭露日或者更正日之前买入该证券；（三）投资人在虚假陈述揭露日或者更正日及以后，因卖出该证券发生亏损，或者因持续持有该证券而产生亏损。”本案中，刘妹所投资的股票为华锐风电股票，其在虚假陈述实施日以后至揭露日之前买入了华锐风电股票，在基准日以后继续持有华锐风电股票。从形式看，华锐风电的虚假陈述与刘妹主张的损害结果之间具有因果关系。（二）《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十九条规定：“被告举证证明原告具有以下情形的，人民法院应当认定虚假陈述与损害结果之间不存在因果关系：（一）在虚假陈述揭露日或者更正日之前已经卖出证券；（二）在虚假陈述揭露日或者更正日及以后进行的投资；（三）明知虚假陈述存在而进行的投资；（四）损失或者部分损失是由证券市场系统风险等其他因素所导致；（五）属于恶意投资、操纵证券价格的。”根据该规定，在华锐风电的虚假陈述与刘妹主张的损害结果之间具有形式上的因果关系之后，华锐风电如果想免除其责任需就存在前述法定阻却因果关系的事由承担证明责任。但本案中，华锐风电并未提供有效证据证明存在前述事由。因此，本院认为刘妹主张的损害结果与华锐风电的虚假陈述之间存在因果关系。
五、刘妹的经济损失如何计算？由于刘妹在华锐风电虚假陈述实施日之前（2012年4月11日）即持有华锐风电股票2300股，而且华锐风电在虚假陈述实施日至更正日之间（股权登记日为2012年6月25日）进行了除权派息，本院按照有利保护证券投资者合法权益的原则，如投资者在虚假陈述实施日至更正日期间有卖出股票的情况（700股），按照“先入先出”的原则，先行抵扣刘妹在虚假陈述实施日之前已经持有的股票，且对该部分股票收回的相应资金，不计入投资者提前收回的投资成本。对于投资者在虚假陈述更正日至基准日期间卖出的股票基于同样的理由，如果虚假陈述实施日前刘妹持有的股票数量大于虚假陈述实施日至基准日期间卖出股票数量的总和，本院对虚假陈述更正日至基准日期间卖出的股票，同样按照“先入先出”的原则，对该部分股票不计入虚假陈述更正日至基准日期间卖出的证券。
《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第三十条规定：“虚假陈述行为人在证券交易市场承担民事赔偿责任的范围，以投资人因虚假陈述而实际发生的损失为限。投资人实际损失包括：（一）投资差额损失；（二）投资差额损失部分的佣金和印花税。前款所涉资金利息，自买入至卖出证券日或者基准日，按银行同期活期存款利率计算。”本院认为根据该规定，刘妹在本案中可以主张的损失包括：（一）投资差额损失，（二）投资差额损失部分的佣金和印花税，（三）前述（一）与（二）的利息。
诉讼中，华锐风电、刘妹均认可本案涉案的虚假陈述的实施日为2012年4月11日，虚假陈述的更正日为2013年3月7日，投资差额损失的基准日为2013年7月1日，基准价为5.26元（未复权），经本院审核，前述日期及基准价与本院认定一致，本院不持异议。经本院计算，基准价复权后的数额为10.87（5.26*2+0.35）元。
《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第三十二条规定：“投资人在基准日之后卖出或者仍持有证券的，其投资差额损失，以买入证券平均价格与虚假陈述揭露日或者更正日起至基准日期间，每个交易日收盘价的平均价格之差，乘以投资人所持证券数量计算。”依据上述规定，根据本院查明的事实，经本院审核计算，刘妹的投资差额损失为3661元，投资差额损失部分的印花税损失为3.61元，投资差额损失部分的佣金损失为3.61元，投资差额损失部分的利息损失以及投资差额损失部分的印花税和佣金的利息损失共计为4.40元，以上共计3672.62元。对于刘妹主张的超出前述数额的部分，本院不予支持。
综上，刘妹提供的证据可以证明其部分诉讼请求成立，本院对其相应的诉讼请求予以支持，其余部分予以驳回。华锐风电提供的证据不足以证明其抗辩理由成立，本院对其答辩意见不予采纳。依照《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十七条第一款、第二款、第十八条、第十九条第（四）项、第二十条第三款、第三十条、第三十二条、第三十三条第（一）项、第三十五条之规定，判决如下：
一、被告华锐风电科技（集团）股份有限公司于本判决生效之日起十日内赔偿因虚假陈述给原告刘妹造成的经济损失人民币三千六百七十二元六角二分；
二、驳回原告刘妹其他诉讼请求。
如果华锐风电科技（集团）股份有限公司未按本判决指定的期间履行给付金钱义务的，应当依照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百二十九条之规定，加倍支付迟延履行期间的债务利息。
案件受理费五十元，由被告华锐风电科技（集团）股份有限公司负担（于本判决生效后七日内交纳至本院）。
如不服本判决，可在判决书送达之日起十五日内，向本院递交上诉状，并按对方当事人的人数提出副本，同时按照不服本判决部分的上诉请求数额交纳上诉案件受理费，上诉于北京市高级人民法院，上诉期满后七日内仍未交纳上诉案件受理费的，按自动撤回上诉处理。
审 判 长 梁 睿
审 判 员 张 辉
代理审判员 苏汀珺
二〇一六年六月二十九日
书 记 员 李依檬