浙江省宁波市中级人民法院 民 事 判 决 书 （2018）浙02民初1009号 原告：谢美娟，女，1972年7月8日出生，汉族，住浙江省临海市。 委托诉讼代理人：梁薇，浙江易特纳律师事务所律师。 委托诉讼代理人：林静超，浙江易特纳律师事务所律师。 被告：宁波圣莱达电器股份有限公司。住所地：浙江省宁波市江北区金山路298号。 法定代表人：符永利，该公司董事长。 委托诉讼代理人：周伟，北京市中伦律师事务所律师。 委托诉讼代理人：张璨，北京市中伦律师事务所律师。 原告谢美娟与被告宁波圣莱达电器股份有限公司（以下简称圣莱达）证券虚假陈述责任纠纷一案，于2018年6月11日向本院起诉，本院于同日立案受理后，依法组成合议庭，于2018年12月19日公开开庭进行了审理。原告的委托诉讼代理人梁薇、林静超，被告圣莱达的委托诉讼代理人张璨到庭参加诉讼。本案现已审理终结。 谢美娟诉请：一、判令圣莱达赔偿其损失100918.32元；二、本案诉讼费由圣莱达承担。 事实和理由：谢美娟基于对圣莱达披露信息的信赖，购买了圣莱达的股票，但圣莱达披露的信息存在违法违规，于2018年5月11日被中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）行政处罚（依据该行政处罚可以确定，圣莱达虚假陈述实施日分别为2015年12月31日和2016年3月22日，虚假陈述揭露日为2018年4月14日），圣莱达的违法违规行为导致谢美娟的投资遭受损失，且该损失系谢美娟在圣莱达虚假陈述实施日之后至揭露日之前购买股票所产生。 圣莱达答辩称：一、关于本案虚假陈述行为实施日、揭露日、基准日和基准价的认定。 虚假陈述行为实施日为2016年3月22日《2015年年度报告》公告日。谢美娟主张2015年12月31日发布《关于收到政府补助的公告》之日也为实施日，没有法律依据；认可谢美娟主张的本案揭露日为2018年4月14日《行政处罚事先告知书》公告之日；基准日为2018年5月29日，即揭露日后第30个交易日；对应的基准价应为7.31元。 二、谢美娟的投资决策与圣莱达虚假陈述之间没有交易因果关系，其投资损失不应由圣莱达承担。 三、退一步讲，即使谢美娟在揭露日后存在投资损失，其投资损失也全部是由于证券市场的系统风险所导致，谢美娟的投资损失与圣莱达虚假陈述行为之间不存在损失因果关系，圣莱达无需承担赔偿责任。 综上，请求驳回谢美娟的诉讼请求。 原、被告围绕诉讼请求和答辩理由提交了证据，本院组织双方当事人进行了证据交换和质证。对当事人无异议的证据，本庭予以确认并在卷佐证，并因此确认以下事实： 一、圣莱达系在深圳证券交易所上市A股，证券代码002473。 二、2015年12月31日，圣莱达发布公告，称其获得极速咖啡机研发项目财政综合补助1000万元，且补助款已全部到账。圣莱达将其计入2015年度营业外收入，对其2015年业绩将产生一定正面影响。 2016年3月22日，圣莱达发布《2015年年度报告》。 2016年4月29日，圣莱达发布《2016年第一季度报告》，显示归属于上市公司股东的净利润为-6161734.16元； 2016年8月26日，圣莱达发布《2016年半年度报告》，显示归属于上市公司股东的净利润为-11642417.23元，同期下降45.92%； 2016年10月29日，圣莱达发布《2016年第三季度报告》，显示归属于上市公司股东的净利润为-19645237.21元； 2017年1月24日，圣莱达发布《2016年度业绩预告修正公告》，披露公司归属于上市公司股东的净利润-3000万元—-2800万元； 2017年2月28日，圣莱达发布《2016年度业绩快报》，披露公司归属于上市公司股东的净利润-29160345.21元，同期下降775.89%。 2017年4月15日，圣莱达公布《关于补充披露2016年度关联交易的公告》，补充披露2016年1月至2月与华民贸易有限公司和深圳市新喜瑞贸易有限公司之间的关联交易。 2017年4月19日圣莱达发布《立案调查公告》。披露“因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司立案调查”。同日，圣莱达发布了《关于收到宁波证监局对公司采取出具警示函措施决定的公告》（下称“《警示函措施公告》”），公告因公司未对与华民贸易有限公司和深圳市新喜瑞贸易有限公司之间的关联交易履行相应的审议程序和临时报告披露义务，且公司2016年半年报披露称公司未发生与日常经营相关的关联交易，宁波证监局对圣莱达采取出具警示函的监管措施。 2018年4月14日，圣莱达在中国证监会指定披露媒体“巨潮网”上发布《关于收到中国证监会〈行政处罚事先告知书〉的公告》。公告披露了圣莱达的违法事实为：通过虚构影视版权转让业务虚增2015年度收入和利润1000万元，虚增净利润750万元；通过虚构财政补助虚增2015年度收入和利润1000万元，虚增净利润750万元。前述两项违法事实导致圣莱达2015年度年报合计虚增收入和利润2000万元，虚增净利润1500万元。圣莱达2015年度年报显示公司利润总额367.15万元，归属母公司股东的净利润为431.43万元。扣除虚增利润，圣莱达2015年实际利润总额为-1632.85万元，净利润为-1068.57万元。虚增行为导致圣莱达2015年度扭亏为盈。 2017年4月28日，圣莱达公布《2016年年度审计报告》、《2016年度财务报告非标审计意见的专项说明》，众华会计师事务所（特殊普通合伙）对圣莱达2016年度财务报告出具了无法表示意见的审计报告。同日，圣莱达发布《关于公司股票交易被实施退市风险警示暨停牌的公告》，深圳证券交易所将对公司股票交易实行“退市风险警示”的特别处理，公司股票简称由“圣莱达”变更为“*ST圣莱”，公司股票于2017年4月28日起停牌，自2017年5月2日起实施退市风险警示。 2018年5月11日，圣莱达发布《关于收到中国证券监督管理委员会〈行政处罚决定书〉的公告》，披露违法事实的内容与上述相同。 本案中，原告的具体交易情况为：2016年5月6日以28.80元买入2100股，于2016年5月9日以25.14元卖出2100股；2016年7月8日以22.85元买入3300股，于2016年7月11日以23.59元卖出3300股；2017年1月13日以27.34元买入3000股，于2017年1月16日以25.36元卖出3000股；2017年3月1日以23.97元买入3000股，于2017年3月2日以24.06元卖出3000股；2017年3月6日分别以23.95元、24元买入300股、2700股，于2017年3月10日以24.10元卖出3000股；2017年3月17日以24.15元买入3000股，3月29日以23.00元买入2700股，于2017年3月30日以24.00元卖出5700股；2017年4月5日分别以23.92元、23.94元买入200股、5600股。 另，圣莱达证券虚假陈述责任纠纷系列案件，本院于2018年10月12日首次对丁立峰诉圣莱达一案进行了开庭审理。此时，圣莱达股票的累计成交量达到其可流通部分63.48%。 双方对实施日和基准日存在分歧，谢美娟认为，实施日应为2015年12月31日和2016年3月22日，基准日应当认定为股票换手率达到100%的交易日2018年12月3日；圣莱达认为实施日应当为2016年3月22日，基准日应当为揭露日后第30个交易日2018年5月29日。庭审后，谢美娟又对揭露日作出补充，认为2017年4月19日也可以认定为揭露日。对于实施日、揭露日和基准日，本院将根据上述时间节点在以下作出认定。 鉴于圣莱达抗辩谢美娟的投资损失与圣莱达虚假陈述行为之间不存在因果关系，故应由圣莱达承担举证责任。圣莱达为此提交了以下证据： 第一组证据（圣莱达提供证据目录13—17），拟证明谢美娟投资决策显然没有受到圣莱达2015年报虚假陈述行为的影响，两者没有交易因果关系。证13.2016年4月29日，圣莱达发布《2016年第一季度报告》（节选）；证14.2016年8月26日，圣莱达发布《2016年半年度报告》（节选）；证15.2016年10月29日，圣莱达发布《2016年第三季度报告》（节选）；证16.2017年1月24日，圣莱达发布《2016年度业绩预告修正公告》；证17.2017年2月28日，圣莱达发布《2016年度业绩快报》，上述证据可以共同证明《2016年第一季度报告》显示归属于上市公司股东的净利润为-6161734.16元；《2016年半年度报告》显示归属于上市公司股东的净利润为-11642417.23元，同期下降45.92%；《2016年第三季度报告》显示归属于上市公司股东的净利润为-19645237.21元；《2016年度业绩预告修正公告》显示归属于上市公司股东的净利润为-3000万元—-2800万元；《2016年度业绩快报》显示归属于上市公司股东的净利润为-29160345.21元，同期下降775.89%。上述公告证明，本案实施日至原告2017年3月1日开始买入的一年时间里，圣莱达持续披露了2016年的公司财务数据情况，显然2015年年报的相关信息已被2016年的财务数据信息所覆盖，已对投资者的投资决策没有影响。在圣莱达2017年2月28日业绩快报明确披露公司2016年度业绩严重亏损的情况下，原告依然于2017年4月5日作出买入圣莱达股票的投资决策，充分证明，原告的投资决策并不受公司的财务数据表现影响，与公司的盈亏情况等财务信息没有因果关系，更不可能受一年前的年报信息影响。因此，原告的投资决策与被告虚假陈述行为没有交易因果关系。 第二组（圣莱达提供证据目录18—31），拟证明在本案揭露日2018年4月14日前，圣莱达发布一系列利空消息，加上国内经济下行，中美贸易战爆发等系统风险影响因素，导致圣莱达股价在揭露日前已经大幅下跌，这是投资者应承担的正常投资风险，与本案虚假陈述行为没有因果关系。证18.2017年10月20日，圣莱达发布《2017年第三季度报告》（节选）；证19.2018年1月31日，圣莱达发布《2017年度业绩预告修正公告》；证20.2018年2月28日，圣莱达发布《2017年度业绩快报》；证21.2018年3月30日，圣莱达发布《2018年第一季度业绩预告》，共同证明（1）《2017年第三季度报告》显示预计2017年度经营业绩亏损。（2）《2017年度业绩预告修正公告》显示2017年归属于上市公司股东的净利润为-6150万元至-4200万元。（3）《2017年度业绩快报》显示归属于上市公司股东的净利润人民币-53060453.39元，同时，圣莱达再次向市场作出风险提示，即，预计定期报告公告后，公司股票将因2016年度和2017年度连续两年亏损而被实行退市风险警示。（4）《2018年第一季度业绩预告》称，预计归属于上市公司股东的净利润为-960万元至-820万元，仍为亏损。可见，前组证据13到证据17表明2016年度业绩亏损；本组证据18到证据21表明2017年度与2018年第一季度的业绩预计均亏损，以及公司股票将因2016年度和2017年度连续两年亏损而将被实行退市风险警示。这充分表明本案揭露日2018年4月14日，圣莱达持续发布被实行退市风险警告、自身经营严重亏损等重大利空消息，导致股价大幅下跌。投资者在揭露日之前因股价下跌产生的亏损，属于由非系统性风险等其他因素造成，与本案虚假陈述没有因果关系。 证22.中金资讯报道《经济数据再度全面回落下半年中国经济增速或放缓》，拟证明2017年8月中国经济数据继7月以来，再度全面回落，中国下半年的经济下行压力陡增。 证23.2017年11月7日至2017年12月29日期间深证综指历史数据，拟证明深证综指在2017年11月7日至2017年12月29日从2012年7月19日下跌至1899.344点。 证24.东方财富网报道《百股跌停再现！A股进入“扫雷”模式三张表看懂“雷区”在哪里》、金融界报道《邓海清：一语成谶！美股暴跌至全球经济复苏夭折》、2018年1月24日至2018年2月9日期间上证指数、深证综指历史数据，拟证明2018年1月24日至2月9日，受大批绩差股在1月底业绩接连爆雷，2月初海外股市暴跌等因素影响，A股大幅下跌。上证指数从3559.465下跌至3129.851；深证综指从1960.932下跌至1679.262点。 证25.凤凰网报道《一文看懂中美贸易战对A股的影响》、环球网财经报道《中美贸易战阴影笼罩全球股市，后续影响你街道多少》，拟证明2018年3月23日，中美贸易摩擦，直接引发全球资本市场的大动荡，道琼斯指数下跌2.93%，纳斯达克综合指数跌幅2.43%，标普500指数收跌2.52%，亚太市场同样遭遇重挫，日经225指数收跌4.51%，韩国综指收跌3.18%，A股方面沪指收跌3.39%，深成指收跌4.02%。平安证券、交通银行金融研究中心、中金公司等研究机构认为，贸易战将严重影响包括家电行业等众多行业，金融市场将受到影响，股市和汇市很可能最先受到冲击。 证26.腾讯网转载扬子晚报报道《贸易战伤及股市刺激债市》，拟证明2018年3月24日，受贸易战影响，引发A股三大股指集体大跌，两市超400股跌停。 证27.央广网报道《美公布“301调查”征税建议清单中方坚决反对》，拟证明2018年4月4日，美国公布拟对中国商品加收关税的清单，涉及每年从中国进口的价值约500亿美元商品。 证28.凤凰网报道《变本加厉！美要求对中追1000亿美元关税》，拟证明2018年4月5日，特朗普声明，考虑到中国不公平反击，他将要求美国贸易代表考虑对中国商品追加1000亿美元关税。 证29.中华人民共和国中央人民政府网转载光明日报报道《贸易摩擦引发股市动荡，华尔街陷入焦虑》，拟证明2018年4月6日，美国纽约股市三大股指均下跌，其中，道琼工业指数跌幅2.34%，纳斯达克综合指数跌幅2.28%，标普500指数跌幅2.19%。华尔街分析人士指出，近期投资者对美中可能爆发贸易战的担忧加剧，令纽约股市承压下行。 证30.中华人民共和国中央人民政府网站转载新华社报道《美国式折腾，戕害自己累及世界》，拟证明2018年4月9日，新华社报道，事实上，美国单方面挑起的对华贸易摩擦升级已经让华尔街股市震荡，全球金融市场也因此受到重创。渣打银行的报告指出，如果爆发贸易战，五分之一的全球经济将受到影响。 证31.2018年3月12日至4月13日期间上证指数、深证综指历史数据，拟证明2018年3月12日至4月13日期间上证指数从3326.699点下跌至3,159.052点，深证综指从1,908.838点，下跌至1,834.380。 第三组（圣莱达提供证据目录32—41）：本案揭露日2018年4月14日至基准日期间，因中美贸易战加剧、信用风险全面爆发、贸易战直接影响家电行业等金融政策、国内和国际的突发事件所引发的系统风险，导致大盘和板块指数异常波动。而圣莱达股价在揭露日之后未出现较大幅度下跌。根据数据测算，因系统风险给投资者损失的影响为100%，原告的投资损失全部由系统风险所致，不应由圣莱达承担。证32.凤凰网报道《对中兴开刀背后：中美博弈进入高科技核心领域》，拟证明2018年4月16日，美国商务部下令禁止美国公司向中兴出口电信零部件产品，期限为7年。报道称，这给此前已经多轮交锋的中美经贸博弈，再添一把烈火，中美博弈进入高科技核心领域。4月17日下午，作为回应，商务部发布2018年第38号公告，公布对原产于美国的进口高粱反倾销调查的初步裁定。 证33.网易新闻转载环球网报道《白宫：将对华500亿美元商品征25%关税6月15日公布》；证券市场红周刊报道《A股目前无法摆脱中美贸易战影响》，拟证明2018年5月29日半夜白宫突发声明称，特朗普决定对从中国进口的500亿美元商品征收25%的关税，其中包括与“中国制造2025”相关的技术，有关清单将在6月15日公布。另外，对中国向美国的投资限制和加强对中国的出口管制措施将于6月30日公布。消息公布后的5月30日，上证指数跳空39点以3081点开盘，低开幅度达1.26%，盘中震荡下行，收盘3041点，跌幅扩大到2.53%，其他各大股指跌幅均超2%。 证34.中诚信国际机构报告《社融大幅萎缩，警惕信用收缩加剧流动性风险——5月金融数据点评》，拟证明2018年4月-5月，社会融资大幅萎缩，实体流动性持续偏紧。如果信用持续紧缩态势，企业融资难问题将进一步凸显，更多信用资质偏弱的企业尤其是民营企业将会因为融资渠道枯竭而产生流动性危机。 证35.证券时报网报道《10亿债券涟漪：多家公司股价大跌，更有公司债券一天跌掉30%，机构这样看》；证36.搜狐财经报道《5月份67家P2P爆雷仅1家上线运营》，共同证明2018年5月，债券市场违约频发、P2P爆雷，信用风险全面爆发。 证37.凤凰网报道《复盘2018年股市：下跌分三阶段两大内因一个催化剂》，拟证明根据国信证券的研究报告，2018年以来，上证综指从高点到地点回撤幅度高达25%，去杠杆下“社融同比大幅回落”和“信用利差大幅飙升”是造成股市下跌的最主要内因，而“贸易战”成为了市场下跌的催化剂。具体而言：2018年3月12日至4月23日，特朗普宣布要对中国加税，贸易战初见端倪，而国内去杠杆使得社融同比增速大幅下降，引发A股同期下跌。2018年5月22日以后，信用风险全面爆发、信用利差大幅上行，多个信用事件直接刺激了市场情绪。美国正式宣布对中国加征关税，贸易战全面升级。而且，在股价下跌中，股权质押爆仓风险又加剧了市场的避险情绪。多重利空影响下，A股下跌。 证38.中国家电网报道《美国公布拟加关税清单，部分电器产品受波及》，拟证明根据中国家电协会分析，2018年4月4日美国拟加收关税的清单中波及部分家电产品。 证39.新浪网报道《贸易摩擦下的中国家电：部分小家电出口“很受伤”》，拟证明受中美贸易战影响，中国家电业受影响比较大的产品主要集中在小家电领域。咖啡机/电水壶出口量占出口总量比重超过4成。 证40.中商情报网发布《中美贸易战对家电行业影响分析：大家电影响甚微小家电影响较大》，拟证明中国是美国家电业进口第一大国，占美国家电业进口额（不含零部件）比重5成左右，小家电中吸尘器、食品加工机、咖啡机占美国家电业进口额比重超过7成；在中国各品类出口量占出口总量比重方面，咖啡机/电水壶比重超过4成。美国对中国家电特别是小家电存在极强的依存度，中美如果在家电方面进行全面贸易战的话，中国家电业受影响比较大的产品主要集中在小家电领域。 证41.本案揭露日（2018年4月14日）至基准日（2018年5月29日）期间深证综指历史数据、电器机械和器材制造业板块历史数据、圣莱达历史数据；股价波动走势图；系统风险测算表，证明本案揭露日至基准日期间，深证综指指数、电器机械和器材制造业板块指数下跌的幅度远高于圣莱达股价下跌的幅度。本案揭露日（2018年4月14日）至基准日（2018年5月29日）期间，深证综指下跌2.60%[（1786.71-1834.38）÷1834.38×100%]；圣莱达所属板块电器机械和器材制造业下跌4.47%[（12.93-13.53）÷13.53×100%]；圣莱达跌幅为1.38%[（7.16-7.26）÷7.26×100%]。因系统风险给投资者造成损失的影响比例为100%，原告的投资损失完全是由证券市场系统风险造成，圣莱达不应赔偿原告的损失。 谢美娟对上述证据质证后，对证据的真实性、合法性没有异议，但是对待证事实有异议，不能证明谢美娟的损失与圣莱达虚假陈述无关。因谢美娟对圣莱达上述证据的真实性没有异议、合法性没有异议，本院予以确认，至于证据能否证明待证事实，则在以下论证。 本院认为：本案的争议焦点为：一、本案虚假陈述行为的实施日、揭露日、基准日如何认定；二、原告的损失与被告的虚假陈述行为是否具有因果关系。 关于争议焦点一中的虚假陈述行为实施日，根据《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》（以下简称《虚假陈述赔偿若干规定》）第十七条的规定：“证券市场虚假陈述，是指信息披露义务人违反证券法律规定，在证券发行或者交易过程中，对重大事件作出违背事实真相的虚假记载、误导性陈述，或者在披露信息时发生重大遗漏、不正当披露信息的行为”。其中虚假记载，是指信息披露义务人在披露信息时，将不存在的事实在信息披露文件中予以记载的行为。圣莱达2015年12月31日发布《关于收到政府补助的公告》，虚构财政补助。2018年4月14日圣莱达发布的公告中，披露了其虚构影视版权转让业务和虚构财政补助两项违法事实，该两项违法行为导致圣莱达2015年度年报虚增收入和利润。从上述过程可以看出，虚构财政补助的虚假陈述发生于2015年12月31日，虚构影视版权转让业务最早记载在2015年度年报发布之日，即2016年3月22日。该两项违法行为汇集在2015年度年报中，与其行为在不同时间发生并不矛盾。故本院采信谢美娟关于实施日的意见，即，2015年12月31日和2016年3月22日均为实施日。 关于谢美娟在庭后提出的揭露日为2017年4月19日的意见，本院认为，根据《虚假陈述赔偿若干规定》第二十条第二款规定：“虚假陈述揭露日，是指虚假陈述在全国范围发行或者播放的报刊、电台、电视台等媒体上，首次被公开揭露之日。”揭露日的意义在于向证券市场充分释放警示信号，因此，应当考察揭露内容的相关性和充分性，是否充分揭示投资风险，以提醒投资者重新判断股票价值。结合本案的事实，2017年4月19日发布的《立案调查公告》，内容仅提及“公司信息披露涉嫌违反证券法律规定”，并未指出信息披露涉嫌违法的具体表现，而依照证券法律法规规定，上市公司就多种内容的信息均具有披露义务，不同内容的信息对证券价格的影响亦各不相同。现该公告仅提示市场圣莱达有违规嫌疑，并未明确相关信息披露的具体内容，故对于普通市场投资者而言，仅阅看该公告并不必然将其与圣莱达公司2015年年度报告建立联系，更无法据此合理判断该公司股票价格之后的走向，客观上不具备收到足够警示的条件。相反，在同一天，圣莱达同时公告收到宁波证监局对公司采取出具警示函措施，公告了因圣莱达未对与华民贸易有限公司和深圳市新喜瑞贸易有限公司之间的关联交易履行相应的审议程序和临时报告披露义务，且公司2016年半年报披露称公司未发生与日常经营相关的关联交易，宁波证监局对被告圣莱达采取出具警示函的监管措施。因此，作为一般投资者有合理理由认为，中国证监会《立案调查公告》所调查的事项指向的是宁波证监局认定的未披露2016年关联交易事项。而本案中国证监会的《行政处罚决定书》披露的违法事实系圣莱达公司2015年度报告虚增利润的事实。因此，《立案调查公告》未向投资者揭示本案的虚假陈述行为，不符合揭露的相关性、一致性要求。此外，虽然《立案调查公告》后，股票连续下跌，一般而言也是与同日宁波证监局对圣莱达出具警示函事件具有明显的联系，而难以认定与中国证监会的《立案调查公告》及调查后查明的圣莱达公司2015年度报告虚增利润的事实具有联系。至2018年4月14日，圣莱达发布公告披露了其违法事实，该事实与2018年5月11日圣莱达发布《关于收到中国证券监督管理委员会〈行政处罚决定书〉的公告》所披露违法事实的内容相同。上述公告披露的违法事实内容具体明确，《行政处罚决定书》中也载明了该处罚决定书系基于2017年4月19日的《立案调查公告》。综上分析，本院认定本案的虚假陈述行为的揭露日为2018年4月14日，即圣莱达在“巨潮网”上发布《关于收到中国证监会〈行政处罚事先告知书〉的公告》之日。 关于本案的基准日。本院认为，根据《虚假陈述赔偿若干规定》第三十三条规定：“投资差额损失计算的基准日，是指虚假陈述揭露或者更正后，为将投资人应获赔偿限定在虚假陈述所造成的损失范围内，确定损失计算的合理期间而规定的截止日期。基准日分别按下列情况确定：（一）揭露日或者更正日起，至被虚假陈述影响的证券累计成交量达到其可流通部分100％之日。但通过大宗交易协议转让的证券成交量不予计算。（二）按前项规定在开庭审理前尚不能确定的，则以揭露日或者更正日后第30个交易日为基准日。”基准日是法律上拟制的虚假陈述消化日，在因同一虚假陈述所引发的多件纠纷案件中，基准日的认定应当一致并且唯一。本院受理圣莱达证券虚假陈述责任纠纷系列案件后，2018年10月12日首次进行了开庭审理，此时圣莱达股票的累计成交量达到其可流通部分63.48%。虽然至2018年12月3日，累计成交量超过了100%，但是因在首次开庭审理前尚未达到100%，且因基准日的唯一性，故本案的基准日应当按照揭露日后第30个交易日来认定，即认定基准日为2018年5月29日。 关于争议焦点二，本院认为，根据《虚假陈述若干规定》第十九条规定：被告举证证明原告具有以下情形的，人民法院应当认定虚假陈述与损害结果之间不存在因果关系：（一）在虚假陈述揭露日或者更正日之前已经卖出证券；（二）在虚假陈述揭露日或者更正日及以后进行的投资；（三）明知虚假陈述存在而进行的投资；（四）损失或者部分损失是由证券市场系统风险等其他因素所导致；（五）属于恶意投资、操纵证券价格的。本案中，如上所述，本院认定本案的虚假陈述行为的揭露日为2018年4月14日，截止2017年3月30日，谢美娟持有的圣莱达股票数量清零，故截止2017年3月30日谢美娟投资圣莱达的损失与圣莱达虚假陈述之间不存在因果关系。故判断圣莱达应否承担责任，应当分析谢美娟2017年4月5日分别以23.92元、23.94元买入200股、5600股，并且持股至今的投资行为与圣莱达虚假陈述之间是否存在因果关系。 在证券市场中，影响股价走势的因素错综复杂，上市公司的业绩仅是影响股价的其中一个因素。根据中国证监会的《行政处罚决定书》，本案虚假陈述的违法事实系圣莱达2015年度报告虚增利润的事实，而谢美娟于2017年4月5日开始买入股票，时隔虚假陈述行为实施日一年多。期间，圣莱达相继发布了《2016年第一季度报告》、《2016年半年度报告》、《2016年第三季度报告》、《2016年度业绩预告修正公告》、《2016年度业绩快报》，尤其是《2016年度业绩快报》披露了公司归属于上市公司股东的净利润-29160345.21元，同期下降775.89%。因此，作为投资者而言，如果单从公司业绩角度选择股票进行投资，对投资者投资决策的影响力而言，圣莱达2016年各时段的业绩相对于2015年度报告的业绩显然重要的多。在2015年度报告“扭亏为盈”的情况下，2016年各时段的业绩同比下滑明显，尤其《2016年度业绩快报》披露了公司业绩同期下降775.89%，更应当引起投资者警惕。故从谢美娟2017年4月5日买入股票的时间节点来分析，其投资决策显然与圣莱达公布2015年度报告的虚假陈述行为不具有相关性。 另一方面，本案揭露日至基准日期间，中美贸易冲突升级、信用风险爆发，社会融资大幅萎缩，实体流动性持续偏紧。上证综指从高点到低点回撤幅度高达25%，去杠杆下“社融同比大幅回落”和“信用利差大幅飙升”是造成股市下跌的最主要内因，而中美贸易冲突成了市场下跌的催化剂。国内和国际的突发事件引起系统风险，大盘和板块异常波动。此期间深证综指下跌2.60%；圣莱达所属板块电器机械和器材制造业下跌4.47%，圣莱达跌幅为1.38%，深证综指、电器机械和器材制造业板块指数下跌的幅度远高于圣莱达股价下跌的幅度。故系统风险给投资者造成损失的影响比例是100%，无法得出圣莱达虚假陈述与谢美娟投资损失结果之间存在因果关系的结论。 综上，本院认为，谢美娟的投资损失与圣莱达虚假陈述行为之间不具有因果关系，其诉讼请求缺乏事实和法律依据。依照《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十九条的规定，判决如下： 驳回原告谢美娟的诉讼请求。 案件受理费2318元，由原告谢美娟负担。 如不服本判决，可在判决书送达之日起十五日内，向本院递交上诉状，并按对方当事人的人数提出副本，上诉于浙江省高级人民法院。上诉人在收到本院送达的上诉案件受理费缴纳通知书后七日内，预交上诉案件受理费2318元，款汇至浙江省高级人民法院，户名：浙江省财政厅非税收入结算分户，账号：19000101040006575401001，开户银行：农业银行杭州市西湖支行。逾期不交，作自动撤回上诉处理。 审判长  毛坚儿 审判员  魏金汉 审判员  潘丹涛 二〇一九年四月九日 书记员  张李卡