山东省济南市中级人民法院 民 事 判 决 书 （2021）鲁01民初334号 原告:杨国锋等57名投资者(具体信息详见附表)。 委托诉讼代理人：孔聪，浙江方广律师事务所律师。 委托诉讼代理人：葛宗萍，浙江方广律师事务所律师。 被告：济南高新发展股份有限公司，住所地山东省济南市，统一社会信用代码91370000267172303L。 法定代表人：刘金辉，董事长。 委托诉讼代理人：孙涛，山东博翰源律师事务所律师。 委托诉讼代理人：伍铮，山东博翰源律师事务所律师。 原告杨国锋与被告济南高新发展股份有限公司（以下简称高新公司）证券虚假陈述责任纠纷一案，本院于2021年1月14日立案后，依法适用普通程序进行审理。根据《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》（以下简称《若干规定》）第十三条规定，将原告张晓风等56名投资者分别起诉的案件合并至本案审理,并于2021年3月11日公开开庭审理了本案。原告杨国锋等57名投资者的委托诉讼代理人葛宗萍，被告高新公司的委托诉讼代理人孙涛、伍铮到庭参加诉讼。本案现已审理终结。 杨国锋等57名投资者向本院提出诉讼请求：（详见附表）。事实和理由：高新公司系发行A股的上市公司，股票代码为600807，杨国锋等57名投资者系二级市场的普通投资者。2019年10月26日，高新公司发布公告称收到了中国证券监督管理委员会(以下简称中国证监会)行政处罚决定书，根据该决定书，高新公司存在严重的虚假陈述行为，其虚假陈述的实施日为2015年4月2日、揭露日为2018年5月3日、基准日为2018年8月15日、基准价为3.5元。杨国锋等57名投资者基于对高新公司虚假陈述的信任投资其股票，其间遭受的损失依法应由高新公司赔偿。 高新公司辩称，针对杨国锋等57名投资者的投资损失，如与我公司的虚假陈述行为存在因果关系，则我公司同意按照法律规定予以赔偿，但杨国锋等57名投资者能够向我公司求偿的投资损失，结合相关司法解释的规定，要建立在如下的前提之上：第一、具体计算杨国锋等57名投资者的投资差额损失时，须采用合法合理、科学简单的计算方法，我公司认为应采用先进先出法，而不是杨国锋等57名投资者的移动加权平均法。第二、对部分原告的投资交易决策与我公司虚假陈述行为没有因果关系的，我公司不予赔偿。结合本案，我公司自2018年5月16日开盘后股价的持续暴跌的原因，首先因我公司在2017年11月3日至2017年12月22日期间由于360中概股回归上市概念被资本市场爆炒，相应换手率达到500%，股价被不合理推高；其次由于中美贸易战这一影响资本市场全局的系统性风险；再就是天业股份自身终止重大资产重组、审计报告被出具无法表示意见、内部控制报告被出具否定意见、实施退市风险警示、被证监会立案调查、360概念相关资产被转让等非系统性风险的利空消息集中释放。我公司正是由于上述原因的影响，导致在2018年5月16日开盘后投资人非理性恐慌性抛售、融资盘被强制平仓，进而导致天业股份的股价暴跌。上述因素都属于投资人应当承担的市场交易风险，在此期间买卖交易的投资人由此形成的投资损失与天业股份虚假陈述行为之间不存在因果关系，我公司不予赔偿。第三、针对杨国锋等57名投资者主张的佣金、印花税计利息，应当在正确认定投资差额损失的基础上按照相关规定及杨国锋等57名投资者实际真实发生的佣金、印花税为限予以确定，杨国锋等57名投资者首先没有正确计算投资差额损失，佣金按照1‰计算也不符合真实情况。 当事人围绕诉讼请求依法提交了证据，本院组织当事人进行了证据交换和质证。对当事人无异议的证据，本院予以确认并在卷佐证。根据当事人陈述和经审查确认的证据，本院认定事实如下： 1994年1月3日，济南百货大楼股份有限公司在上海证券交易所发行股票济南百货，代码600807。之后，济南百货更名为ST济百。2006年12月29日，ST济百的控股股东变更为山东天业房地产开发有限公司，股票名称陆续变更为天业股份、ST天业。所属行业板块亦变更为房地产开发行业板块。 2018年5月3日，山东天业恒基股份有限公司（以下简称天业公司）在上海证券交易所网站披露《关于收到中国证监会立案调查通知书的公告》，告知2018年5月2日，天业公司收到中国证监会立案调查通知书，因天业公司涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对天业公司进行立案调查。 2019年8月14日，天业公司在上海证券交易所网站披露《关于收到中国证监会行政处罚及市场禁入事先告知书的公告》。主要内容为：2018年5月2日，天业公司收到中国证监会立案调查通知书，因天业公司涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对天业公司进行立案调查。2019年8月13日，公司及相关当事人收到中国证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》（处罚字[2019]121号）。经查明，天业公司涉嫌违法事实如下：一、未在定期报告中披露重大关联交易。天业房地产开发集团有限公司（以下简称天业集团）是天业公司的控股股东，天业集团及其直接或者间接控制的企业为天业公司的关联方。2016年1月至2018年6月，天业公司及其控股子公司通过银行划款、开具票据等方式，向天业集团等关联方提供财务资助，构成天业公司与天业集团等关联方之间的关联交易。天业公司未在2016年半年度报告、2016年年度报告、2017年半年度报告、2017年年度报告、2018年半年度报告中披露该情况，导致相关定期报告存在重大遗漏。二、未及时披露及未在定期报告中披露对外担保。天业公司2016年半年度报告、2016年年度报告、2017年半年度报告、2017年年度报告、2018年半年度报告中均未披露向关联方提供担保发生额和未披露对外担保余额，导致相关定期报告存在重大遗漏。三、未及时披露及未在定期报告中披露未能清偿到期重大债务的违约情况。2017年6月至2018年12月，天业公司多次发生未能清偿到期重大债务的违约情况。天业公司2017年半年度报告、2017年年度报告、2018年半年度报告均应披露而未披露未能清偿到期债务的违约金额，导致相关定期报告存在重大遗漏。四、未及时披露及未在定期报告中披露重大诉讼和仲裁。自2017年9月起，天业公司涉及多起诉讼、仲裁案件。天业公司未在2017年年度报告、2018年半年度报告中披露该情况，导致相关定期报告存在重大遗漏。五、在定期报告中虚增利润。（一）不适当确认投资收益。天业公司2017年在不符合股权转让投资收益确认条件时确认了投资收益，并在编制2017年度合并财务报表时未将深圳天盈实业有限公司纳入合并范围，致天业公司2017年年度报告虚增营业利润14596.83万元。（二）未及时确认工程成本事项。天业公司东营分公司盛世龙城项目2010年完工交付时，工程结算尚未全部完成，天业公司按照预算总成本结转工程成本，财务部门未及时将结算值与预算值差额部分记账，致天业公司2015年年度报告、2016年年度报告、2017年年度报告均虚增营业利润。（三）少计财务费用事项。2016年4月至2017年8月，天业公司将向相关个人支付的融资居间费、向债权人支付的违约金及向相关公司支付的财务顾问费等财务费用，计为对隐瞒关联关系的关联方山东亨业贸易有限公司的其他应收款，致天业公司2016年年度报告、2017年年度报告均虚增营业利润。（四）少计所得税费用事项。天业公司子公司烟台市存宝房地产开发有限公司2015年第三季度开始至2017年，按税法规定预缴企业所得税，将预缴所得税计入其他流动资产科目。2016年至2017年，该公司重复计提递延所得税资产并减记所得税费用，致天业公司2016年年度报告、2017年年度报告均虚增净利润。（五）少计营业成本及多计所得税费用事项。山东天业公司境外孙公司明加尔金源公司存货确认错误，2014年、2015年、2016年均少结转营业成本，2017年多计提当期所得税费用，致天业公司2014年年度报告、2015年年度报告、2016年年度报告、2017年年度报告均虚增营业利润。上述行为导致天业公司披露的相关年度报告财务数据存在虚假记载。中国证监会认为，天业公司披露的2014年年度报告、2015年年度报告存在虚假记载，2016年半年度报告、2017年半年度报告、2018年半年度报告存在重大遗漏，2016年年度报告、2017年年度报告存在虚假记载和重大遗漏以及未及时披露重大事件的行为，涉嫌违反了《中华人民共和国证券法》第六十三条及第六十七条第一款的规定，构成第一百九十三条第一款所述“发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的行为。根据《中华人民共和国证券法》第一百九十三条第一款、第三款的规定，中国证监会对山东天业公司及其相关董事、监事、高级管理人员作出相应处罚决定。 2019年10月26日，天业公司在上海证券交易所网站披露《关于收到中国证监会行政处罚决定书及市场禁入决定书的公告》。公告内容同上述2019年8月14日公告内容。 2020年4月24日，天业公司名称由“山东天业恒基股份有限公司”变更为“济南高新发展股份有限公司”。 山东省高级人民法院业已生效的（2020）鲁民终1633号民事判决认定，2015年4月2日为虚假陈述实施日，2018年5月3日为虚假陈述揭露日，2018年8月15日为虚假陈述基准日，基准价为3.5元，应剔除的系统风险影响比例为23.26%。 杨国锋等57名投资者与高新公司确认，影响本案股价的其他因素占比为46.54%，应在投资损失中予以扣除。 杨国锋等57名投资者与高新公司按照先进先出法确认本案的投资损失数额（详见附表）。 本院认为，《中华人民共和国证券法》第七十八条第二款规定：“信息披露义务人披露的信息，应当真实、准确、完整，简明清晰，通俗易懂，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。”中国证监会的《行政处罚决定书》业已认定，天业公司的行为已经构成证券信息虚假陈述，因天业公司虚假陈述给股民造成的损失，天业公司应承担赔偿责任。天业公司已更名为高新公司，天业公司的赔偿责任依法应由高新公司承担。 山东省高级人民法院业已生效的（2020）鲁民终1633号民事判决认定，2015年4月2日为虚假陈述实施日，2018年5月3日为虚假陈述揭露日，2018年8月15日为虚假陈述基准日，基准价为3.5元，应剔除的系统风险影响比例为23.26%。鉴于杨国锋等57名投资者系受天业公司虚假陈述影响的众多股民之一，生效民事判决认定的事实与杨国锋等57名投资者的主张具有关联性，故对生效的民事判决认定的事实，本院予以采信。杨国锋等57名投资者与高新公司确认，影响本案股价的其他因素占比为46.54%，应在投资损失中予以扣除。故杨国锋等57名投资者的损失中应扣除上述因素导致的损失。鉴于杨国锋等57名投资者仅要求赔偿扣除上述因素导致的损失后的部分，对其主张，本院不予支持。杨国锋等57名投资者与高新公司按照先进先出法确认本案的投资损失数额，对此本院予以确认。 综上，依照《中华人民共和国证券法》第七十八条第二款、第八十条、第八十一条、第八十二条，《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十八条、第十九条、第二十条、第二十一条、第三十条、第三十一条、第三十二条、第三十三条之规定，判决如下： 被告济南高新发展股份有限公司于本判决生效之日起十日内赔偿原告杨国锋等57名投资者投资损失（具体数额详见附表中原、被告确认额）。 如果未按本判决确定的期间履行给付金钱义务，应当依照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百五十三条之规定，加倍支付迟延履行期间的债务利息。 案件受理费由被告济南高新发展股份有限公司负担（具体数额详见附表）。 如不服本判决，可在判决书送达之日起15日内，向本院递交上诉状，并按对方当事人或代表人人数提出副本，上诉于山东省高级人民法院。 审判长 孙  潇 审判员 张  伟 审判员 高  静 二〇二一年五月二十七日 书记员 房宗文军 附表：