山西省太原市中级人民法院民 事 判 决 书（2016）晋01民初597号原告吕晨华，男，汉族，住江苏省无锡市。委托代理人吴立骏，上海市东方剑桥律师事务所律师。被告振兴生化股份有限公司，住所地：太原市长治路227号高新国际大厦16层。法定代表人史跃武，董事长。委托代理人武天凤，该公司职员，女,汉族,住太原市。原告吕晨华与被告振兴生化股份有限公司证券虚假陈述责任纠纷一案，本院受理后，依法组成合议庭，公开开庭审理了本案，原告吕晨华的委托代理人吴立骏、被告振兴生化股份有限公司的委托代理人武天凤到庭参加了诉讼，本案现已审理终结。原告吕晨华诉称，原告因对上市公司振兴生化股份有限公司（简称振兴生化）信息披露的信赖，购买了该公司的股票。然而，被告披露的信息存在违法违规的情况，导致了原告的投资损失。原告购买股票的时间在被告虚假陈述实施日以后至揭露日之前。依据《证券法》、《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》等法律法规的规定，符合法定损失的因果关系。为了维护原告的合法权益，向贵院依法提起诉讼。请求法院判令被告赔偿原告损失40649元。诉讼费用由被告承担。被告振兴生化股份有限公司答辩，对于原告的损失我公司不应承担赔偿责任，虚假陈述与原告投资损失之间没有因果关系，而是证券市场系统性风险所致，股票下跌幅度与大盘指数基本是同步的，且在2013年4月23日披露日之后，股票还是上涨的，没有下跌，说明虚假陈述与投资损失之间没有因果关系。根据《最高人民法院关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十九条第四项的规定，属于证券市场系统性风险所致，故我公司不承担赔偿责任，请求法院驳回原告的诉讼请求。原告吕晨华为证明其主张，向本院提交如下证据：证据一、证券虚假行政处罚公告；证据二、股票对账单。被告振兴生化股份有限公司对原告所提交的证据进行质证，认可原告提交证据的真实性，但不认可其造成损失的因果关系。被告振兴生化股份有限公司向本院提交如下证据：证据一、2005年至2014年我公司的业绩，证明虚假陈述事件没有对公司业绩造成影响；证据二、信息披露涉及的担保一案已经过山西省高级人民法院的审理，证明担保中没有给公司造成损失；证据三、公告编号，证明振兴电业正从我公司剥离，不属于重大事件。原告吕晨华对被告振兴生化股份有限公司提交的证据进行质证，认为证据一与证据三不符合证据的形式，不予认可；证据二的真实性无异议，但与证明目的无关联。经审理查明，振兴生化股份有限公司原名三九宜工生化股份有限公司,1996年在深圳证券交易所上市,股票代码000403。2006年6月20日，其子公司振兴电业有限公司形成股东会决议，该决议决定为关联公司山西振兴集团有限公司在中国银行股份有限公司运城市分行所办理授信进行担保，同日，振兴电业有限公司与中国银行股份有限公司运城市分行签订了《最高额抵押担保合同》，振兴电业有限公司自愿以其建筑物和机器设备作为抵押财产，担保金额不超过2亿元。振兴生化股份有限公司未按临时报告与定期报告要求将此事项在证券市场上及时披露。2012年5月29日，山西省高级人民法院受理了中银投资有限公司诉被告山西振兴集团有限公司、振兴电业有限公司、史跃武、振兴集团借款合同纠纷一案（2012晋商初字第7号）。振兴生化股份有限公司又未按临时报告与定期报告要求将此事项在证券市场上及时披露。2013年4月23日，振兴生化股份有限公司发布重大诉讼提示性公告，披露以上贷款担保及涉诉情况,该日为虚假证券陈述行为揭露日。2014年12月15日，中国证监会作出行政处罚决定书（2014）104号，认定振兴生化股份有限公司不将担保事项及涉诉情况按临时报告与定期报告要求在证券市场上及时披露，违反了《证券法》第一百九十三条的规定，构成证券虚假陈述行为，故对相关单位、人员予以罚款、警告等处罚。振兴生化股份有限公司于2015年1月9日就此处罚决定在证券市场上予以披露。原告吕晨华于2013年3月4日至2013年4月23日数次共计买入振兴生化股票17000股，买入价格不等;在此期间卖出7821股;在2013年4月23日即披露日后至基准日期间,原告又分数次合计卖出5179股，。在庭审中,原、被告双方均确认从披露日2013年4月23日至2013年7月12日，振兴生化股票换手率达到100%，即2013年7月12日为基准日，该股票基准价格为15.07元。本院认为，被告振兴生化股份有限公司控股子公司振兴电业有限公司为山西振兴集团担保及涉诉事件，均未按临时报告与定期报告的要求在证券市场上及时披露，违反了《证券法》的相关法律规定，受到证监会的行政处罚，被告此行为已被证监会认定为虚假陈述，结合《最高人民法院关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》的规定，符合法定条件的投资人可要求被告对投资损失予以赔偿。关于被告的虚假陈述行为与原告的损失是否存有因果关系的问题，按照《最高人民法院关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十八条的规定：投资人具有以下情形的，人民法院应当认定虚假陈述与损害结果之间存在因果关系：（一）投资人所投资的是与虚假陈述直接关联的证券；（二）投资人在虚假陈述实施日及以后，至揭露日或者更正日之前买入该证券；（三）投资人在虚假陈述揭露日或者更正日及以后，因卖出该证券发生亏损，或者因持续持有该证券而产生亏损。原告的行为均符合上述规定。被告振兴生化股份有限公司抗辩原告的投资损失是由于股市下跌，股市的系统性风险所致，人民法院应当认定虚假陈述与损害后果之间不存在因果关系，被告不应承担民事赔偿责任。《最高人民法院关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十九条第四项虽规定了将证券市场系统风险作为免除民事责任的条件之一，但结合本案情况，从大盘指数来看，2013年4月23日（揭露日），深圳成份指数收盘8793点；2013年7月12日（基准日），深圳成份指数收盘8012点。在近三个月的期间内，股指虽有小幅下挫，但不属于大幅度的波动，并不能证明在揭露日至基准日或股票实际卖出日的期间内，证券市场发生了系统性风险。因此，被告振兴生化股份有限公司的关于系统性风险的抗辩理由不能成立。本案中，原告买入股票发生于2013年3月4日至2013年4月23日，符合虚假陈述实施日（2006年6月20日）至虚假陈述揭露日（2013年4月23日）期间买入。同日，原告也卖出过股票，故存在以何种方法计算买入平均价的问题。原告主张以加权平均法计算，被告主张以先入先出法计算。根据《最高人民法院关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》,结合本案情况并经审判委员会研究决定,本院确定以加权平均法计算买入平均价格,即应当根据证劵营业部出具的投资人交易原始记录,在揭露日之前以每次买进价格和数量计算出投资人买进股票总成本,减去投资人这期间收回资金的余额,除以投资人尚持有股票数量。加权平均法将在虚假陈述实施日至虚假陈述揭露日期间投资人的盈亏摊入了买入价格，更客观公正。原告买入平均价以加权平均法计算后，买入平均价为19.8元（买入总金额-卖出总金额）÷（买入股数-卖出股数）。揭露日至基准日期间,原告数次卖出股票共计5179股，卖出平均价为15.62元(卖出总金额÷卖出总股数)。此部分损失为21648元（买入平均价-卖出平均价）×卖出股数。2013年7月12日换手率达到100%，该日为基准日，基准价为15.07元(虚假陈述揭露日至基准日期间每个交易日收盘价的平均价格)，该部分损失为18920元（买入平均价-基准价）×剩余股数。损失总额为40568元。差额印花税与差额佣金分别按千分之一计，合计损失为40649元，被告振兴生化股份有限公司应予赔偿。依照《中华人民共和国证券法》第一百九十三条、《最高人民法院关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十八条、第三十条、第三十二条、第一百四十二条的规定，判决如下：被告振兴生化股份有限公司于本判决生效起十日内赔偿原告吕晨华40649元。本案诉讼费816元，由被告振兴生化股份有限公司承担。如不服本判决，可在本判决书送达之日起十五日内，向本院递交上诉状，并按对方当事人的人数提出副本，上诉于山西省高级人民法院。审判长  冯金林审判员  曹轶群审判员  张林虎二〇一六年十月十日书记员  郝 燕