山东省济南市中级人民法院 民 事 判 决 书 （2019）鲁01民初64号 原告：王震，男，1960年11月28日出生，汉族，住上海市。 被告：山东墨龙石油机械股份有限公司，住所地山东省寿光市。 法定代表人：刘云龙，董事长。 委托诉讼代理人：田青明，山东德衡（济南）律师事务所律师。 原告王震与被告山东墨龙石油机械股份有限公司（以下简称墨龙公司）证券虚假陈述责任纠纷一案，本院于2019年1月7日立案后，依法适用普通程序，公开开庭进行了审理。原告王震及被告墨龙公司委托诉讼代理人田青明到庭参加诉讼。本案现已审理终结。 王震向本院提出诉讼请求：1.判令墨龙公司向王震赔偿25万元，庭审时变更为126144元；2.墨龙公司承担案件受理费；3.墨龙公司承担王震赔偿金额所产生的利息，差旅费、住宿费等各项费用，庭审时放弃要求墨龙公司承担王震差旅费、住宿费的主张。事实与理由：王震作为投资者，因墨龙公司信息披露违规一事受到损失，2017年9月墨龙公司因信息披露违法违规被中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）处罚。证监会查明：墨龙公司通过虚增收入，虚减成本的方式虚增利润，致使2015年一季报、半季报、三季报及2016年一季报、半季报、三季报披露经营业绩存在虚假记载，且2016年6月份对其子公司增资3亿元已达到临时信息披露标准，而墨龙公司未及时履行信息披露义务，墨龙公司在业绩显示巨亏数亿万元的情况下，大股东在业绩预告前夕大幅度违规减持，涉嫌损害中小股民的合法权益。此前证监会在新闻发布会上曾直接用罕见的表达方式批评墨龙公司，滥用信息优势和控股地位，在上市公司重大亏损内幕信息发布前大量抛售公司股票，严重侵害了投资者的合法权益。王震购买证券的时间在墨龙公司虚假陈述实施日以后，至揭露日之前。依据《中华人民共和国证券法》《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》等规定，符合法定损失的因果关系。 墨龙公司辩称，根据相关法律法规规定，参照司法实践做法，结合本案实际情况，墨龙公司原则上认为，如王震的投资损失与墨龙公司的虚假陈述行为存在因果关系，墨龙公司同意按照法律规定予以赔偿。首先，虚假陈述实施日、揭露日、基准日、基准价的确定，直接影响王震能否向墨龙公司主张损失以及能够主张的损失金额，应当依法认定。本案实施日为2015年4月25日墨龙公司发布《2015年第一季度报告》之日。揭露日为墨龙公司发布《关于收到中国证监会行政处罚事先告知书的公告》之日，即2017年5月16日。根据墨龙公司对揭露日的认定，基准日应为2017年7月17日，基准价应为4.54元。第二，在具体计算投资差额损失时，必须采用合法、合理的计算方法。依据相关规定，应采用“先进先出加权平均法”计算王震投资差额损失，计算公式为：投资差额损失=（平均买入价-平均卖出价）×揭露日至基准日期间卖出的可索赔股票的数量＋（平均买入价-基准价）×基准日之后卖出或仍持有的可索赔股票的数量。虚假陈述行为与投资者的投资决定之间存在因果关系，是证券投资欺诈的成立要件之一。投资者的交易决定，必须是受到虚假陈述行为的影响或者误导并错误交易，才构成证券交易欺诈因果关系。第三，在正确计算投资差额损失的基础上，对于因系统风险因素造成的损失部分，应当依法予以剔除。本案中，揭露日至基准日期间，受国内外政治、经济、社会制度等系统风险因素影响，大盘及专用设备行业均出现了大幅下跌，因证券市场系统风险所致的股价波动，与虚假陈述行为之间不存在因果关系。墨龙公司根据公开的深证综指、专用设备指数自揭露日至基准日的波动情况，测算系统风险因素对墨龙公司股价波动造成的影响为99%以上，该部分应当从投资差额损失中予以剔除。第四，在正确计算投资差额损失的基础上，王震主张的部分损失是由于墨龙公司业绩重大亏损等公司自身经营情况等其他非系统风险因素造成的，比例至少不低于20%，与虚假陈述行为之间不存在因果关系，应当从计算的投资差额损失中予以剔除。针对王震主张的利息，应当在正确认定投资差额损失的基础上，按照相关规定予以确定。王震提供的股票交易对账单起止日期为2016年11月9日至2017年5月22日，按照先进先出加权平均法计算投资差额损失，王震在揭露日之前卖出的股票及揭露日后买入的股票均不应计算在赔偿范围之内。王震提供的对账单不能完整显示自实施日至基准日其买入、卖出股票的完整交易记录，无法认定揭露日其持有的股票数量，无法认定自揭露日至基准日其卖出的股票数量及基准日后继续持有的股票数量，因此仅凭其提供的证据资料不能证实其存在投资差额损失的事实，王震应继续补充举证，否则应承担举证不能的责任。如法院认定本案实施日为2015年4月25日，揭露日为2017年3月22日，基准日为2017年4月20日，基准价为6.84元，且认定王震投资损失与墨龙公司虚假陈述存在因果关系的，王震投资损失也应剔除30.35%系统风险因素的影响比例。 当事人围绕诉讼请求依法提交了证据，本院组织当事人进行了证据交换和质证。对当事人无异议的王震客户基本资料回单、2016年11月9日-2016年11月14日王震账户对账单、客户综合信息，2015年4月25日墨龙公司发布《2015年度第一季度报告》及官网巨潮资讯截屏、2017年5月16日墨龙公司发布《关于公司收到证监会形成处罚事先告知书》公告及官网巨潮资讯截屏、2017年3月22日山东墨龙发布《关于收到证监会立案调查通知书》公告及官网巨潮资讯截屏，本院予以确认并在卷佐证。根据当事人陈述和经审查确认的证据，本院认定事实如下： 墨龙公司系以能源装备行业所需产品的研发、生产与销售为主营业务的股份有限公司。2010年10月21日，墨龙公司A股在深圳证券交易所挂牌上市，证券名称为山东墨龙，证券代码为002490，属专用设备行业板块。 2017年3月21日，墨龙公司发布公告称,墨龙公司于2017年3月21日收到中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）《调查通知书》，因公司涉嫌违反证券法律法规，根据《证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。 2017年5月16日，墨龙公司发布《关于公司及相关当事人收到中国证监会〈行政处罚事先告知书〉的公告》，主要载明：2017年5月12日，公司及张恩荣等18人收到中国证监会《行政处罚事先告知书》（处罚字[2017]51号）。经查明，墨龙公司涉嫌违法事实如下：一、墨龙公司披露的2015年、2016年部分定期报告涉嫌虚假记载。2015年以来，为了粉饰季度报告、半年报财务数据，公司在真实财务数据的基础上，通过调增《借出明细表》中的销售单价虚增暂估收入，同时少结转销售成本（包括暂估销售成本和已开票收入对应的销售成本），从而实现净利润的虚增。经上述调整后，公司2015年、2016年的一季报、半年报、三季报归属于母公司所有者的净利润从亏损调整为盈利。墨龙公司2015年及2016年的一季报、半年报、三季报均涉嫌虚假记载。二、墨龙公司涉嫌未及时披露重大投资事项。根据举报线索，墨龙公司分别于2014年12月、2016年6月对子公司寿光懋隆新材料技术开发有限公司增资4亿元和3亿元，墨龙公司2013年度经审计净资产为26.74亿元、2015年度经审计净资产为24.33亿元，未披露事项涉及金额均占上市公司最近一期经审计净资产的10%以上，且绝对金额超过一千万元。属于《证券法》第六十七条第二款第（二）项公司的重大投资行为，但是公司没有及时披露，而是分别在2014年年度报告及2016年半年度报告中进行了披露。上述行为涉嫌违反《证券法》第六十三条、第六十五条、第六十七条、第六十八条的规定，构成《证券法》第一百九十三条第一款所述的信息披露违法行为。根据《证券法》第一百九十三条第一款的规定，中国证监会作出拟处罚决定。 2017年9月21日，中国证监会发布[2017]87号行政处罚决定书（墨龙公司、张恩荣、张云三等19名责任人员）。该决定书认定的墨龙公司存在的违法事实，同2017年5月16日墨龙公司发布的《关于公司及相关当事人收到中国证监会〈行政处罚事先告知书〉的公告》载明的违法事实基本相同，即墨龙公司2015年及2016年的一季报、半年报、三季报均涉嫌虚假记载，墨龙公司涉嫌未及时披露重大投资事项。 2017年9月25日，墨龙公司发布《关于公司及相关当事人收到中国证监会〈行政处罚决定书〉的公告》，公告内容同中国证监会[2017]87号行政处罚决定书。 墨龙公司2015年一季报发布时间为2015年4月25日。 已生效的山东省高级人民法院（2018）鲁民终1646号民事判决认定：2015年4月25日为虚假陈述实施日，2017年3月21日为墨龙公司虚假陈述揭露日，2017年4月20日为投资差额损失计算的基准日，基准价为6.84元。自揭露日2017年3月21日至基准日2017年4月20日，深证综指下跌了5.63%，专用设备行业板块指数下跌了10.75%，墨龙公司股价下跌了29.2%。墨龙公司股票的下跌走势与大盘和行业板块的下跌走势相一致，应认定墨龙公司股票的下跌受到了证券市场系统风险因素的影响，应剔除的系统风险影响比例为28%。 王震为墨龙公司证券投资者。自2016年11月9日至2016年11月14日期间，王震共买入山东墨龙股票30000股，买入均价12.68元，没有卖出，持续持有至2017年4月20日。 王震与墨龙公司均同意按先进先出法计算投资差额损失，据此计算，王震的投资差额损失为（买入均价12.68元-基准价6.84元）×基准日持有股票数量30000股]×（1-28%）=126144元。依照《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第三十条规定，投资差额损失部分的利息应以126144元为基数，按年利率0.35%，自2016年11月14日至2017年4月20日计算，金额为192.55元。以上投资损失合计为126336.55元。 本院认为，《中华人民共和国证券法》第六十三条规定，发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。中国证监会［2017］87号《行政处罚决定书》业已认定，墨龙公司的行为为证券信息虚假陈述，应对虚假陈述给投资人造成的损失承担赔偿责任。鉴于山东省高级人民法院（2018）鲁民终1646号民事判决已经认定墨龙公司虚假陈述实施日为2015年4月25日、揭露日为2017年3月21日、基准日为2017年4月20日、基准价为6.84元、应剔除的系统风险影响比例为28%。据此计算，墨龙公司应赔偿王震的投资损失金额为126336.55元。故，对于王震主张的墨龙公司虚假陈述行为给其造成的损失，具有因果关系的部分，本院予以支持。依照《中华人民共和国证券法》第六十三条、第六十五条、第六十六条、第六十七条，《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十七条、第十八条、第十九条、第二十条、第三十条、第三十一条、第三十二条、第三十三条规定，判决如下： 被告山东墨龙石油机械股份有限公司于本判决生效之日起十日内赔偿原告王震投资损失126336.55元。 如果未按本判决确定的期间履行给付金钱义务，应当依照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百五十三条之规定，加倍支付迟延履行期间的债务利息。 案件受理费5050元，由原告王震负担2500元，被告山东墨龙石油机械股份有限公司负担2550元。 如不服本判决，可在判决书送达之日起十五日内，向本院递交上诉状，并按对方当事人或代表人人数提出副本，上诉于山东省高级人民法院。 审 判 长  孙 潇 审 判 员  高 静 人民陪审员  林常云 二〇一九年二月二十八日 书 记 员  孙红杰