上海市第一中级人民法院民 事 判 决 书（2017）沪01民初1153号原告：王应林，女，1952年5月18日生，汉族，住安徽省合肥市庐阳区。原告：张峻，男，1966年3月4日生，汉族，住江苏省苏州市。原告：张峰安，男，1977年6月17日生，汉族，住陕西省西安市蓝田县。原告：李大成，男，1974年3月18日生，汉族，住湖北省武汉市武昌区。原告：张红涛，女，1979年10月18日生，汉族，住湖北省丹江口市。原告：屈广民，男，1966年5月6日生，汉族，住天津市河西区。原告：陈春玲，女，1983年4月15日生，汉族，住河南省信阳市浉河区。原告：周建国，男，1968年7月19日生，汉族，住浙江省海宁市。原告：顾雅娟，女，1966年11月26日生，汉族，住浙江省平湖市。原告：李婷，女，1983年3月6日生，汉族，住安徽省合肥市庐阳区。原告：陈勇，男，1976年12月1日生，汉族，住四川省成都市新都区。原告：许翔，男，1983年11月29日生，汉族，住重庆市北碚区。原告：卢炜，男，1982年3月8日生，汉族，住浙江省慈溪市。原告：常梦雅，女，1989年10月13日生，汉族，住河南省洛阳市西工区。原告：常宁，男，1970年10月23日生，汉族，住南京市玄武区。原告：余红红，女，1977年5月21日生，汉族，住浙江省杭州市江干区。原告：戴林荣，男，1972年12月15日生，汉族，住浙江省杭州市江干区。原告：彭金木，男，1966年10月24日生，汉族，住浙江省平湖市。原告：郑郁文，男，1970年12月3日生，汉族，住广东省广州市天河区。原告：陈海燕，女，1988年12月24日生，汉族，住江苏省启东市。原告：白国利，男，1976年1月25日生，汉族，住河南省武陟县。原告：陈华平，男，1981年11月10日生，汉族，住陕西省汉中市汉台区。原告：张炳岩，男，1976年3月14日生，汉族，住浙江省杭州市下城区。原告：孙莉，女，1979年10月23日生，汉族，住湖北省荆州市。原告：忻旭峰，男，1954年12月5日生，汉族，住上海市徐汇区。原告：李红华，女，1978年6月29日生，汉族，住四川省成都市新都区。原告：谭佩文，女，1993年1月30日生，汉族，住广东省中山市。原告：宋洁，女，1979年7月30日生，汉族，住新疆维吾尔自治区石河子市。原告：田学愎，男，1978年6月6日生，汉族，住湖北省武汉市硚口区。原告：刘伟，男，1973年5月21日生，汉族，住山东省烟台市芝罘区。原告：高岭，女，1963年1月2日生，汉族，住河南省方城县。原告：胡健，女，1968年7月2日生，汉族，住四川省雅安市雨城区。原告：梁潮兴，男，1966年4月20日生，汉族，住广东省中山市。原告：潘文君，女，1985年2月11日生，汉族，住上海市杨浦区。三十四名原告共同委托诉讼代理人：许峰，上海创远律师事务所律师。三十四名原告共同委托诉讼代理人：郭立涛，上海创远律师事务所律师。被告：上海大智慧股份有限公司，住所地中国（上海）自由贸易试验区郭守敬路498号浦东软件园14幢22301-130座。法定代表人：徐可，董事长。委托诉讼代理人：李阿敏，北京市金杜律师事务所上海分所律师。委托诉讼代理人：沈迪，北京市金杜律师事务所上海分所律师。被告：立信会计师事务所（特殊普通合伙），住所地上海市黄浦区南京东路61号四楼。执行事务合伙人：朱建弟。委托诉讼代理人：张迅雷，北京市中伦文德律师事务所上海分所律师。委托诉讼代理人：杨敏，北京市中伦文德律师事务所上海分所律师。原告王应林、张峻、张峰安、李大成、张红涛、屈广民、陈春玲、周建国、顾雅娟、李婷、陈勇、许翔、卢炜、常梦雅、常宁、余红红、戴林荣、彭金木、郑郁文、陈海燕、白国利、陈华平、张炳岩、孙莉、忻旭峰、李红华、谭佩文、宋洁、田学愎、刘伟、高岭、胡健、梁潮兴、潘文君与被告上海大智慧股份有限公司（以下简称大智慧公司）、立信会计师事务所（特殊普通合伙，以下简称立信所）证券虚假陈述责任纠纷一案，本院于2017年11月2日立案受理后，依法组成合议庭，于2018年1月3日开庭对本案进行了审理。三十四名原告共同委托诉讼代理人郭立涛，被告大智慧公司委托诉讼代理人沈迪，被告立信所委托诉讼代理人杨敏、张迅雷到庭参加诉讼。本案现已审理终结。王应林提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失人民币123,369.25元（以下币种同）；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。张峻提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失106,339.25元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。张峰安提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失130,207.20元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。李大成提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失89,727.58元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。张红涛提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失25,101.71元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。屈广民提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失478,222.02元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。陈春玲提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失6,884.24元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。周建国提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失101,818.73元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。顾雅娟提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失44,104.38元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。李婷提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失17,480.29元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。陈勇提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失27,312.52元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。许翔提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失3,067.93元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。卢炜提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失49,061.53元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。常梦雅提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失655,128.12元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。常宁提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失23,367.14元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。余红红提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失48,886.60元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。戴林荣提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失11,704.97元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。彭金木提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失179,896.47元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。郑郁文提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失22,924.56元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。陈海燕提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失29,759.4元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。白国利提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失129,660.8元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。陈华平提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失345,500.41元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。张炳岩提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失17,793.4元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。孙莉提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失26,543.78元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。忻旭峰提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失16,230.40元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。李红华提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失15,228.79元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。谭佩文提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失307,538.65元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。宋洁提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失18,944.81元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。田学愎提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失107,282.64元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。刘伟提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失317,495.37元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。高岭提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失112,748.65元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。胡健提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失130,453.39元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。梁潮兴提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失9,118.2元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。潘文君提出诉讼请求：1、判令大智慧公司赔偿经济损失55,515.81元；2、判令立信所与大智慧公司承担连带赔偿责任；3、判令两名被告承担本案诉讼费用。庭审中，各原告明确第一项诉请中的经济损失包括投资差额损失、佣金和印花税，其中佣金和印花税各按投资差额损失的千分之一计算。事实和理由：2016年7月，中国证监会发布《行政处罚决定书》公告，认定大智慧公司2013年年报存在虚假陈述。立信所是该年报的审计机构，出具了标准无保留意见的审计报告，也被中国证监会处罚。原告基于合理信赖购买并持有大智慧股票，因而遭受损失。本案虚假陈述行为的揭露日应为2015年11月7日。被告大智慧公司辩称：1、针对原告所指控的大智慧公司披露2013年年报的行为，上海证监局早在2015年1月就作出了关于对上海大智慧股份有限公司采取责令改正措施的决定，认为大智慧公司2013年年报存在信息披露违法问题。大智慧公司于2015年1月23日公告的关于上海证监局现场检查结果的整改报告（以下简称整改报告）中全面披露了前述信息披露违法问题。故整改报告公告后，理性投资者都知道或应当知道大智慧公司2013年年报存在信息披露违法问题，已获得充分的警示和提醒，完全可以预见大智慧公司披露年报行为可能带来的投资风险。因此，应当将大智慧公司公告整改报告的日期作为虚假陈述揭露日，而非原告所主张的发布关于立案调查公告的日期。2、中国证监会行政处罚认定的大智慧公司信息披露违法行为实质是公司的收入、利润及成本费用在2013年至2014年两个会计年度分配的会计处理问题，不涉及虚构交易或伪造财务凭证等财务造假行为，不影响大智慧公司两年综合财务数据、公司总体价值及其股票价格，对原告投资行为没有影响。3、2015年上半年，我国证券市场价格受各种因素影响出现大幅上涨局面，原告在立案公告日前买入股票，完全是由于证券市场暴涨所致，而非由于大智慧公司披露了2013年年报。4、即使将虚假陈述揭露日认定为立案公告日，在揭露日至基准日（2015年5月27日）期间，受国内和国际经济环境影响，大智慧公司所处的金融软件行业板块公司股票价格均下跌，大智慧公司股票价格跌幅甚至低于其他同类上市公司，故原告的投资损失是由金融软件行业的系统风险所致，与大智慧公司的信息披露行为不存在因果关系。综上，大智慧公司披露年报行为与原告交易损失之间没有因果关系，不应承担民事赔偿责任，请求驳回原告全部诉请。被告立信所辩称：立信所只对合理信赖或使用其报告的投资者承担民事责任，而原告不能证明其使用过立信所出具的报告，其投资损失与立信所的行为无因果关系，故无权要求立信所赔偿损失。原告自身投资行为存在重大过错，应对投资损失负主要责任。立信所与大智慧公司不存在合谋或故意的情形，故即使立信所有责任，也应该是过失责任，应该区分责任大小，立信所仅承担有限度的补充赔偿责任，而不是对所有损失承担连带赔偿责任。综上，不同意原告的诉讼请求。当事人围绕诉讼请求依法提交了证据，本院组织当事人进行了证据交换和质证。经本院审查，对原告证据均予采纳。被告大智慧公司至中国证券登记结算有限责任公司上海分公司调取的原告账户对大智慧股票的交易情况记录，本院予以采纳。大智慧公司提交的上海大智慧股份有限公司关于上海证监局现场检查结果的整改报告亦予以采纳。大智慧公司提交的大智慧公司关于会计差错更正及其追溯调整的公告（临2017-021）、2014年2月28日至同年3月14日大智慧股票收盘价图表、2014年2月28日至2015年4月30日上证综指走势图、2015年11月7日至2016年1月12日期间有关大盘的新闻报告、有关软件和信息技术服务业的新闻报道、有关金融软件行业的新闻报道、上证综指走势图、软件和信息技术服务业100家上市公司股票价格走势图、东方财富股票价格图表和同花顺股票价格图表、大智慧股票价格图表，以及大智慧公司2015年第三季度报告，上海司法会计中心关于2015年11月7日至2016年1月12日大智慧股票涨跌幅情况的查证意见书，经审查均不影响本案判决结果，故均不予采纳。被告立信所提交的大智慧关于收到《证监会调查通知书》的公告、大智慧关于收到《行政处罚及市场禁入事先告知书》的公告、大智慧关于收到《行政处罚决定书》的公告予以采纳。立信所提交的《深交所2013年个人投资者状况调查报告》、《深交所2014年个人投资者状况调查报告》、《深交所2015年个人投资者状况调查报告》、大智慧与同行业内上市公司财务数据比较、上交所第二十三期联合研究课题《股票投资者非理性行为研究》、2015年6月26日证监会新闻发布会、2015年7月10日证监会新闻发布会、证券时报网2015年7月6日的报道《外资做空是谎言，股灾真相在这里》、年内第16次千股跌停证监会连夜回应、证监会新闻发言人答记者问、流动性导致股灾“3.0版”、证监会2017年2月26日新闻发布会答问实录、上证综指K线图、大智慧K线图、大智慧于2015年1月29日在巨潮资讯上披露2014年度审计报告以及财务报表、大智慧巨潮资讯披露2014年审计报告及财务报表（更正前）、大智慧巨潮资讯披露2014年更正后的报表经审查均不影响本案判决结果，故均不予采纳。在上述认定证据的基础上，结合当事人陈述，本院确认如下事实：大智慧公司系上市公司，其公开发行的A股股票代码为601519。2014年2月28日，大智慧公司发布了2013年年度报告。2015年1月20日，上海证监局作出沪证监决[2015]4号行政监管措施决定书，该决定书认定，大智慧公司在信息披露等方面存在以下问题：1、公司2013年年报财务报表附注“二、（二十）收入”中披露“公司收取的证券信息初始化费用，在客户获取得软件授权时确认收入”，但公司2013年12月部分软件收入以“活动权限开通时间”作为收入确认时点，公司2013年年报中未充分、完整地披露公司软件收入确认的会计政策；2、公司《关于会计估计变更的公告》（临2013-064号）中披露的本次会计估计变更对利润的影响金额，与公司2013年年报财务报表附注“二、（二十五）主要会计政策、会计估计的变更”中披露的相应影响金额前后不一致，且差异较大；3、公司2013年年报财务报表附注“五、（三十）营业收入和营业成本”之“公司前五名客户的营业收入情况”中披露的“客户一”和“客户二”系同一客户，相关信息披露不准确；4、公司未披露2013年度公司募集资金存放与使用情况的专项报告、保荐机构对募集资金存放与使用情况出具的专项核查报告。上海证监局决定对大智慧公司采取责令改正措施，要求其就上述问题予以整改。2015年1月23日，大智慧公司发布整改报告。整改报告中称，大智慧公司于2015年1月21日收到上海证监局下发《关于对上海大智慧股份有限公司采取责令改正措施的决定》（沪证监决[2015]4号），针对该关注函中所涉及的具体问题，形成本整改报告。该公告载明了上海证监局指出的上述四方面问题，并逐一进行情况说明，注明整改措施和整改时间，其中，整改时间为“已完成”。2015年1月23日（周五），大智慧股票收盘价为6.58元/股。同年1月26日（周一），该股票开盘价为7.24元/股，收盘价为7.24元/股，涨幅10.03%。同年1月27日，该股票开盘价为7.96元/股，收盘价为7.96元/股，涨幅9.94%。2015年5月1日（周五），大智慧公司发布关于收到中国证券监督管理委员会调查通知书的公告。公告中称，因公司信息披露涉嫌违反证券法律规定，根据《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）的有关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查，提醒广大投资者注意投资风险。2015年5月4日（周一），大智慧股票开盘价为30.13元/股，收盘价为30.13元/股，跌幅10.01%。同年5月5日，该股票开盘价为27.12元/股，收盘价为27.12元/股，跌幅9.99%。2015年11月7日（周五），大智慧公司发布关于收到中国证券监督管理委员会《行政处罚及市场禁入事先告知书》的公告。公告中称，2015年11月5日，公司收到中国证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》（编号：处罚字[2015]147号）。主要内容包括：大智慧公司涉嫌违反证券法律法规已由中国证监会调查完毕，涉嫌违法的事实如下：1、2013年涉嫌提前确认有承诺政策的收入87,446,901.48元；2、2013年以“打新”等为名营销，涉嫌虚增销售收入2,872,486.68元；3、涉嫌利用与广告公司的框架协议虚增2013年收入93.34万元；4、延后确认2013年年终奖减少应计成本费用24,954,316.65元；5、涉嫌虚构业务合同虚增2013年收入1,567.74万元；6、子公司涉嫌提前合并天津民泰，影响合并报表利润总额8,250,098.88元，影响商誉4,331,301.91元。中国证监会拟决定对公司责令改正，给予警告，处以60万元罚款，并处罚直接负责人员。公司目前经营情况正常，敬请投资者注意投资风险。2015年11月9日（周一），大智慧股票开盘价为15.42元/股，收盘价为15.42元/股，涨幅9.99%。同年11月10日，该股票开盘价为16.00元/股，收盘价为16.11元/股，涨幅4.47%。2016年7月20日，中国证监会作出（2016）88号行政处罚决定书。该决定书确认大智慧公司存在以下违法事实：2014年2月28日，大智慧公司披露的2013年年度报告显示，大智慧公司当年实现营业收入894,262,281.52元，利润总额42,921,174.52元。经查，大智慧公司通过承诺“可全额退款”的销售方式提前确认收入，以“打新股”等为名进行营销、延后确认年终奖少计当期成本费用等方式，共计虚增2013年度利润120,666,086.37元，占当年对外披露的合并利润总额的281%。具体包括：1、2013年营销部分软件产品时向客户承诺如在指定时间内不满意可全额退款，在无法预计客户退款可能性的情况下，提前确认收入87,446,901.48元，虚增利润68,269,813.05元；2、2013年将客户打新股、购买理财产品等收款以软件产品销售款为名虚增销售收入2,872,486.68元，虚增利润2,780,279.86元；3、利用与北京A有限公司的框架协议虚增2013年收入和利润943,396.23元；4、将2013年年终奖于2014年1月发放并计入2014年成本费用，将2012年年终奖于2013年1月发放并计入2013年成本费用，由此减少2013年应计成本费用，虚增利润24,954,316.65元；5、在与天津XX股份有限公司合同未履行完成的情况下，请该公司配合提供项目合作验收确认书，并将验收日期倒签为2013年12月31日，由此虚增收入15,677,377.40元，虚增利润15,468,181.70元；6、子公司上海B有限公司提前确认其收购Z公司的购买日，将该公司财务报表纳入子公司合并范围，虚增2013年合并财务报表利润总额8,250,098.88元，虚增商誉4,331,301.91元。中国证监会认定，大智慧公司的上述行为违反了《证券法》第六十三条关于“发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的规定，构成《证券法》第一百九十三条第一款所述“发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的违法行为。中国证监会依据《证券法》第一百九十三条第一款的规定，决定责令大智慧公司改正，给予警告，并处以60万元罚款，同时对直接负责人员也作出相应处罚。同日，中国证监会作出（2016）89号行政处罚决定书。该决定书确认立信所作为大智慧公司2013年财务报表审计机构，出具了标准无保留意见的审计报告，在审计过程中存在以下违法事实：1、未对销售与收款业务中已关注到的异常事项执行必要的审计程序；2、未对临近资产负债表日非标准价格销售情况执行有效的审计程序；3、未对抽样获取的异常电子银行回单实施进一步审计程序；4、对于大智慧公司2014年跨期计发2013年年终奖的情况，立信所未根据重要性按照权责发生制的原则予以调整；5、未对大智慧全资子公司股权收购购买日的确定执行充分适当的审计程序。中国证监会认定，立信所的上述行为违反了《证券法》第一百七十三条关于“证券服务机构为证券的发行、上市、交易等证券业务活动制作、出具审计报告、资产评估报告、财务顾问报告、资信评级报告或者法律意见书等文件，应当勤勉尽责，对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行核查和验证”的规定，构成《证券法》第二百二十三条所述“证券服务机构未勤勉尽责，所制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的违法行为。中国证监会依据《证券法》第二百二十三条的规定，决定责令立信所改正违法行为，没收业务收入70万元，并处以210万元罚款，同时对直接负责人员也作出相应处罚。立信所不服，提起行政复议。同年11月7日，中国证监会以[2016]114号行政复议决定书决定：维持[2016]89号行政处罚决定书。2016年7月27日，大智慧公司发布关于收到中国证监会《行政处罚决定书》的公告，披露了中国证监会（2016）88号行政处罚决定书的内容。另查明，2015年11月7日前述公告发布后，自该日后第一个交易日2015年11月9日至2016年1月12日，大智慧股票换手率达到100%。自2015年11月9日起至2016年1月12日期间，每个交易日收盘价的平均价格为13.37元。2016年1月4日至同年1月12日期间，上证综合指数发生大幅度波动，其中：2016年1月4日，沪深300指数于13时12分较前一交易日首次下跌达到或超过5%，上海证券交易所公告暂停交易15分钟，恢复交易之后，沪深300指数继续下跌，并于13时33分较前一交易日收盘首次下跌达到或超过7%，上海证券交易所暂停交易至收市，当日上证综合指数跌幅为6.86%，大智慧股票股价跌幅为9.98%；2016年1月5日，上证综合指数跌幅为0.26%，大智慧股票股价跌幅为4.68%；2016年1月6日，上证综合指数涨幅为2.25%，大智慧股票股价涨幅为3.36%；2016年1月7日，沪深300指数于9时42分较前一交易日首次下跌达到或超过5%，上海证券交易所暂停交易15分钟，恢复交易之后，沪深300指数继续下跌，并于9时58分较前一交易日首次下跌达到或超过7%，上海证券交易所暂停交易至收市，当日上证综合指数跌幅为7.04%，大智慧股票股价跌幅为10.03%；2016年1月8日，上证综合指数涨幅为1.97%，大智慧股票股价涨幅为1.96%；2016年1月11日，上证综合指数跌幅为5.33%，大智慧股票股价跌幅为3.93%；2016年1月12日，上证综合指数涨幅为0.20%，大智慧股票股价涨幅为2.59%。另查，2015年12月10日至2016年1月12日期间，大智慧股票股价的涨跌幅度与其所属软件服务板块指数涨跌幅度大致相当，该期间内该板块指数仅有3天发生大幅度波动，分别为：2016年1月4日，软件服务板块指数跌幅为8.35%，该日大智慧股票股价跌幅为9.98%；2016年1月7日，软件服务板块指数跌幅为8.5%，该日大智慧股票股价跌幅为10.03%；2016年1月11日，软件服务板块指数跌幅为7.52%，该日大智慧股票股价跌幅为3.93%。审理中，原告和大智慧公司对各原告投资差额损失的金额一致确认如下（对于在2016年1月1日以后仍持有大智慧股票的原告，为按70%折算后的金额。对于是否应当赔偿及是否考虑市场风险，双方仍保留各自的观点，以下仅为对计算所得金额的确认）：王应林123,123元、张峻106,120元、张峰安129,964.8元、李大成89,530元、张红涛25,051.6元、屈广民477,243.9元、陈春玲6,870.5元、周建国101,598元、顾雅娟44,023元、李婷17,445.4元、陈勇27,258元、许翔3,061.8元、卢炜48,963.6元、常梦雅653,544元、常宁23,322.6元、余红红48,412元、戴林荣11,687.2元、彭金木179,497.5元、郑郁文22,996.4元、陈海燕30,260元、白国利129,421.6元、陈华平343,068.6元、张炳岩17,753.4元、孙莉26,499.2元、忻旭峰16,198元、李红华15,190元、谭佩文306,924.8元、宋洁18,914元、田学愎107,032.1元、刘伟316,829.8元、高岭112,504元、胡健130,200元、梁潮兴9,100元、潘文君55,405元。另查明，根据各原告的对账单显示，各该原告的佣金比例为：王应林万分之三、张峻千分之一、张峰安千分之1.4、李大成万分之五、张红涛万分之八、屈广民万分之7.5、陈春玲对账单未显示、周建国基本账户千分之一，信用账户未显示、顾雅娟万分之五、李婷万分之2.7、陈勇千分之1.2、许翔万分之六、卢炜对账单未显示、常梦雅对账单未显示、常宁万分之八、余红红对账单未显示、戴林荣万分之六、彭金木万分之五、郑郁文对账单未显示、陈海燕对账单未显示、白国利万分之三、陈华平万分之四、张炳岩对账单未显示、孙莉介于万分之二至万分之四之间、忻旭峰万分之八、李红华千分之1.2、谭佩文对账单未显示、宋洁对账单未显示、田学愎万分之五、刘伟对账单未显示、高岭对账单未显示、胡健对账单未显示、梁潮兴对账单未显示、潘文君对账单未显示。本院认为，证券市场虚假陈述，是指信息披露义务人违反证券法律规定，在证券发行或者交易过程中，对重大事件作出违背事实真相的虚假记载、误导性陈述，或者在披露信息时发生重大遗漏、不正当披露信息的行为。现中国证监会业已作出行政处罚决定书，认定大智慧公司构成了《证券法》第一百九十三条第一款所述的所披露信息有虚假记载的违法行为，并对大智慧公司进行了行政处罚。故结合《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十七条之规定及上述行政处罚决定书，本院认为，大智慧公司存在虚假记载的证券市场虚假陈述行为，其虚假陈述的实施日为2014年2月28日，即发布2013年年度报告的日期。本案的争议焦点在于涉案虚假陈述行为揭露日的确定，以及在此前提下，虚假陈述行为与原告损失是否存在因果关系，若存在因果关系，则被告应承担何种民事责任。虚假陈述被揭示的意义在于其对证券市场发出了一个警示信号，提醒投资人重新判断股票价值，故在确定虚假陈述揭露日时，应综合考虑揭示内容、揭示方式以及揭示后股票价格的波动等多项因素予以判断，并着重考察系争揭示行为是否与虚假陈述行为人此前做出的虚假陈述行为相对应，能否充分揭示投资风险，进而对投资人起到足够的警示作用。2015年5月1日大智慧公司公告其被中国证监会立案调查，但该公告内容仅提及“公司信息披露涉嫌违反证券法律规定”，并未指出信息披露涉嫌违法的具体表现，而依照证券法律法规规定，上市公司就多种内容的信息均具有披露义务，不同内容的信息对证券价格的影响亦各不相同。现该公告仅提示市场大智慧公司有违规嫌疑，并未明确相关信息披露的具体内容，故对于普通市场投资者而言，仅阅看该公告并不必然将其与大智慧公司2013年年度报告建立联系，亦无从知晓大智慧公司可能存在的信息披露违法事项属于诱多行为还是诱空行为，更无法据此合理判断该公司股票价格之后的走向，客观上不具备收到足够警示的条件。此外，虽然大智慧公司2015年5月1日发布公告后连续两个交易日大智慧股票跌停，但是证券价格的涨跌受多种因素影响，价格下跌并非必然因市场收到警示信息所致，故该公告日之后，系争股票价格发生下跌，亦非判断揭露日的充分条件。据此，应认定上述大智慧公司关于其被立案调查的公告并未充分揭示投资风险，尚不具备足够的警示强度，该公告日不应作为涉案虚假陈述的揭露日。大智慧公司主张以2015年1月23日、即其公告关于上海证监局现场检查结果的整改报告的日期为虚假陈述揭露日。本院认为，就该公告内容看，虽然亦指向2013年年度报告，但主要系针对上海证监局行政监管措施所作的整改，涉及的具体财务问题与中国证监会[2016]88号行政处罚内容并不一致，且该公告在每一项存在问题后均附上整改措施，注明已完成整改，故该公告对市场并未起到相应警示作用，亦不足以揭示风险，引起投资者充分注意。因此，对大智慧公司的该项主张，本院不予支持。本院认为，2015年11月7日大智慧公司关于收到中国证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》的公告已完整披露了涉案虚假陈述的事实以及中国证监会拟作出的行政处罚决定，披露内容与中国证监会[2016]88号行政处罚决定书内容具有高度对应性，充分揭示了投资风险，足以警示投资者重新评估股票价值。因此，应当以该公告日作为涉案虚假陈述揭露日。《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十八条规定，投资人具有以下情形的，人民法院应当认定虚假陈述与损害结果之间存在因果关系：（一）投资人所投资的是与虚假陈述直接关联的证券；（二）投资人在虚假陈述实施日及以后，至揭露日或者更正日之前买入该证券；（三）投资人在虚假陈述揭露日或者更正日及以后，因卖出该证券发生亏损，或者因持续持有该证券而产生亏损。该条文系对因果关系的推定，旨在减轻普通投资者在虚假陈述赔偿案件中的举证责任，这种推定建立在以下逻辑基础之上：在一个公开有效的证券市场中，公司股票价格是由与该公司有关的所有可获知的重大信息决定的。虚假陈述作为一种公开信息必然会在相关的股票价格中得到反映。投资者信赖市场价格的趋势进行投资，而其所信赖的市场价格反映了虚假陈述的信息。所以，投资者即使不是直接信赖虚假陈述而做出投资决策，也是受反映了虚假陈述的价格的影响而为投资。换言之，投资者系基于对股票市场价格的信赖而作出投资决定，而非基于对特定信息的充分了解和分析，即使投资者不知晓虚假信息的存在，只要该虚假信息对股票的市场价格产生了影响，使其发生扭曲，即可认定相应虚假陈述行为与投资者损失间具有因果关系，因此，大智慧公司的相关抗辩，缺乏法律依据，本院不予采信。但是在前述逻辑推理过程中，有一项重要的假设前提，即证券市场价格的变化会受到虚假陈述的影响。如果有确证的事实可以证明证券市场价格的某种波动系因虚假陈述以外的其他原因所引起，则上述推定的合理信赖和推定的因果关系都将无法成立，该种价格波动所引起的投资者损失也将不属于虚假陈述主体的赔偿范围。现经查明，2016年1月4日和1月7日，上证综合指数和软件服务板块指数均发生异常于同一时期其他交易日的大幅下跌，该两日大智慧股票股价亦发生异常于同一时期其他交易日的大幅下跌现象，而且该两日A股市场交易时间比其他交易日有所减少，故本院认为该两日大智慧股票股价大幅下跌实质系因上证综合指数和软件服务板块指数大跌所引起，投资者相应的损失系由市场风险导致，与大智慧公司的虚假陈述行为缺乏关联，该部分损失不应属于大智慧公司的赔偿范围。至于该种市场风险所致投资者权益减少部分在投资者投资差额损失中所占的比例，本院酌情认定为30%，即，若投资者买卖大智慧股票的时间段符合上述第十八条规定，但是其持有股票至2016年1月以后的，则应当在按照《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》计算得出投资差额损失后，以该金额的70%作为大智慧公司应赔偿的投资差额损失。另外，鉴于2008年9月18日公布的《财政部、国家税务总局关于调整证券（股票）交易印花税征收方式的通知》规定，自2008年9月19日起，印花税调整为单边征收，即仅在投资者卖出股票时予以征收，投资者受虚假陈述影响而买入大智慧股票时并未受有印花税损失，故本院对原告诉请的印花税损失不予支持。鉴于双方当事人对于各原告的投资差额损失金额（对于在2016年1月1日以后仍持有大智慧股票的原告，为按70%折算后的金额）均已达成一致意见，故本院对此予以确认。但本院注意到，原告陈海燕诉请的投资差额损失为29,700元，而双方确认的金额为30,260元，鉴于法院判决不能超过当事人的诉请，故对陈海燕的投资差额损失本院按29,700元予以支持。同理，原告郑郁文诉请的投资差额损失为22,878.8元，而双方确认的金额为22,996.4元，故本院对郑郁文的投资差额损失按22,878.8元予以支持。各原告均诉请按投资差额损失的千分之一计算佣金损失，对此本院根据查明的实际佣金比例区分情况予以处理：对实际佣金比例低于千分之一的，按实际佣金比例予以支持；对实际佣金比例高于千分之一的，因判决不能超过诉请，故按千分之一予以支持；对账单未显示佣金比例的，酌情按万分之三予以支持。其中有两名原告存在特殊情况：周建国基本账户对账单显示佣金比例为千分之一，信用账户对账单未显示佣金比例，故本院酌定按万分之五予以支持；孙莉对账单显示佣金比例介于万分之二至万分之四之间，故本院酌定按万分之三予以支持。关于立信所是否应承担连带赔偿责任，本院认为，《中华人民共和国证券法》第一百七十三条规定，证券服务机构为证券的发行、上市、交易等证券业务活动制作、出具审计报告、资产评估报告、财务顾问报告、资信评级报告或者法律意见书等文件，应当勤勉尽责，对所依据的文件资料的真实性、准确性、完整性进行核查和验证。其制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给他人造成损失的，应当与发行人、上市公司承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外。《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第二十七条规定，证券承销商、证券上市推荐人或者专业中介服务机构，知道或者应当知道发行人或者上市公司虚假陈述，而不予纠正或者不出具保留意见的，构成共同侵权，对投资人的损失承担连带责任。根据上述法律以及司法解释的规定，因会计师事务所负有勤勉尽责义务，故若其违反该义务出具不实报告即应承担连带责任。本案中，立信所作为大智慧公司2013年年报的审计机构，出具标准无保留意见的审计报告，为此，中国证监会已作出（2016）89号行政处罚决定书，明确指出立信所在审计过程中存在的五项违法事实，并认定立信所“未勤勉尽责，所制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”，符合上述《中华人民共和国证券法》第一百七十三条的适用情形；立信所怠于尽职未对大智慧公司2013年年报中的异常事项或者特定事项执行必要或有效的审计程序，导致该年报中的虚假记载内容未予消除，属于《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》所述应当知道上市公司虚假陈述，而不予纠正或不出具保留意见之情形。立信所认为，根据《最高人民法院关于审理涉及会计师事务所在审计业务活动中民事侵权赔偿案件的若干规定》规定，即使其需承担赔偿责任，因其主观系过失，其承担的应是补充赔偿责任，而非连带责任，对此，本院认为，《最高人民法院关于审理涉及会计师事务所在审计业务活动中民事侵权赔偿案件的若干规定》中根据会计师事务所出具不实报告系基于故意或过失分别确立了连带责任和补充赔偿责任，其中第五条第二款规定，对被审计单位有前款第二至五项所列行为（包括明知被审计单位对重要事项的财务会计处理与国家有关规定相抵触，而不予指明；明知被审计单位的财务会计处理会直接损害利害关系人的利益，而予以隐瞒或者作不实报告；明知被审计单位的财务会计处理会导致利害关系人产生重大误解，而不予指明；明知被审计单位的会计报表的重要事项有不实的内容，而不予指明），注册会计师按照执业准则、规则应当知道的，人民法院应认定其明知。该条款系对会计师事务所主观“推定故意”之规定。本案中，立信所对于大智慧公司提前确认收入、虚增销售收入，虚增利润等严重违法行为，因未执行必要有效的审计程序而未予揭示，属于《最高人民法院关于审理涉及会计师事务所在审计业务活动中民事侵权赔偿案件的若干规定》第五条第二款规定情形，立信所认为其主观系过失的抗辩意见缺乏依据，本院不予采信，故立信所应当就投资者的损失与大智慧公司承担连带赔偿责任。综上，依照《中华人民共和国证券法》第一百七十三条、《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十八条、第二十条、第二十七条、第二十九条、第三十条、第三十一条、第三十二条、第三十三条之规定，判决如下：一、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告王应林投资差额损失123,123元，佣金损失36.94元；二、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告张峻投资差额损失106,120元，佣金损失106.12元；三、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告张峰安投资差额损失129,964.8元，佣金损失129.96元；四、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告李大成投资差额损失89,530元，佣金损失44.77元；五、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告张红涛投资差额损失25,051.6元，佣金损失20.04元；六、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告屈广民投资差额损失477,243.9元，佣金损失357.93元；七、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告陈春玲投资差额损失6,870.5元，佣金损失2.06元；八、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告周建国投资差额损失101,598元，佣金损失50.8元；九、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告顾雅娟投资差额损失44,023元，佣金损失22.01元；十、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告李婷投资差额损失17,445.4元，佣金损失4.71元；十一、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告陈勇投资差额损失27,258元，佣金损失27.26元；十二、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告许翔投资差额损失3,061.8元，佣金损失1.84元；十三、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告卢炜投资差额损失48,963.6元，佣金损失14.69元；十四、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告常梦雅投资差额损失653,544元，佣金损失196.06元；十五、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告常宁投资差额损失23,322.6元，佣金损失18.66元；十六、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告余红红投资差额损失48,412元，佣金损失14.52元；十七、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告戴林荣投资差额损失11,687.2元，佣金损失7.01元；十八、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告彭金木投资差额损失179,497.5元，佣金损失89.75元；十九、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告郑郁文投资差额损失22,878.8元，佣金损失6.86元；二十、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告陈海燕投资差额损失29,700元，佣金损失8.91元；二十一、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告白国利投资差额损失129,421.6元，佣金损失38.83元；二十二、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告陈华平投资差额损失343,068.6元，佣金损失137.23元；二十三、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告张炳岩投资差额损失17,753.4元，佣金损失5.33元；二十四、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告孙莉投资差额损失26,499.2元，佣金损失7.95元；二十五、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告忻旭峰投资差额损失16,198元，佣金损失12.96元；二十六、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告李红华投资差额损失15,190元，佣金损失15.19元；二十七、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告谭佩文投资差额损失306,924.8元，佣金损失92.08元；二十八、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告宋洁投资差额损失18,914元，佣金损失5.67元；二十九、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告田学愎投资差额损失107,032.1元，佣金损失53.52元；三十、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告刘伟投资差额损失316,829.8元，佣金损失95.05元；三十一、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告高岭投资差额损失112,504元，佣金损失33.75元；三十二、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告胡健投资差额损失130,200元，佣金损失39.06元；三十三、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告梁潮兴投资差额损失9,100元，佣金损失2.73元；三十四、被告上海大智慧股份有限公司应于本判决生效之日起十日内赔偿原告潘文君投资差额损失55,405元，佣金损失16.62元；三十五、被告立信会计师事务所（特殊普通合伙）对被告上海大智慧股份有限公司依本判决第一至第三十四项所负的义务承担连带清偿责任；三十六、驳回原告王应林、张峻、张峰安、李大成、张红涛、屈广民、陈春玲、周建国、顾雅娟、李婷、陈勇、许翔、卢炜、常梦雅、常宁、余红红、戴林荣、彭金木、郑郁文、陈海燕、白国利、陈华平、张炳岩、孙莉、忻旭峰、李红华、谭佩文、宋洁、田学愎、刘伟、高岭、胡健、梁潮兴、潘文君的其余诉讼请求。如果未按本判决指定的期间履行给付金钱义务，应当依照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百五十三条规定，加倍支付迟延履行期间的债务利息。与原告王应林诉讼请求对应的案件受理费2,767.39元，与原告张峻诉讼请求对应的案件受理费2,426.79元，与原告张峰安诉讼请求对应的案件受理费2,904.14元，与原告李大成诉讼请求对应的案件受理费2,043.19元，与原告张红涛诉讼请求对应的案件受理费427.54元，与原告屈广民诉讼请求对应的案件受理费8,473.33元，与原告陈春玲诉讼请求对应的案件受理费50元，与原告周建国诉讼请求对应的案件受理费2,336.37元，与原告顾雅娟诉讼请求对应的案件受理费902.61元，与原告李婷诉讼请求对应的案件受理费237.01元，与原告陈勇诉讼请求对应的案件受理费482.81元，与原告许翔诉讼请求对应的案件受理费50元，与原告卢炜诉讼请求对应的案件受理费1,026.54元，与原告常梦雅诉讼请求对应的案件受理费10,351.28元，与原告常宁诉讼请求对应的案件受理费384.18元，与原告余红红诉讼请求对应的案件受理费1,022.17元，与原告戴林荣诉讼请求对应的案件受理费92.62元，与原告彭金木诉讼请求对应的案件受理费3,897.93元，与原告郑郁文诉讼请求对应的案件受理费373.11元，与原告陈海燕诉讼请求对应的案件受理费543.99元，与原告白国利诉讼请求对应的案件受理费2,893.22元，与原告陈华平诉讼请求对应的案件受理费6,482.51元，与原告张炳岩诉讼请求对应的案件受理费244.84元，与原告孙莉诉讼请求对应的案件受理费463.59元，与原告忻旭峰诉讼请求对应的案件受理费205.76元，与原告李红华诉讼请求对应的案件受理费180.72元，与原告谭佩文诉讼请求对应的案件受理费5,913.08元，与原告宋洁诉讼请求对应的案件受理费273.62元，与原告田学愎诉讼请求对应的案件受理费2,445.65元，与原告刘伟诉讼请求对应的案件受理费6,062.43元，与原告高岭诉讼请求对应的案件受理费2,554.97元，与原告胡健诉讼请求对应的案件受理费2,909.07元，与原告梁潮兴诉讼请求对应的案件受理费50元，与原告潘文君诉讼请求对应的案件受理费1,187.9元，均由被告上海大智慧股份有限公司、立信会计师事务所（特殊普通合伙）共同负担。如不服本判决，可以在判决书送达之日起十五日内，向本院递交上诉状，并按照对方当事人的人数提出副本，上诉于上海市高级人民法院。审 判 长  任静远审 判 员  盛宏观人民陪审员  黄秀佩二〇一八年三月二十二日书 记 员  印 铭附：相关法律条文一、《中华人民共和国证券法》第一百七十三条【文件出具义务】证券服务机构为证券的发行、上市、交易等证券业务活动制作、出具审计报告、资产评估报告、财务顾问报告、资信评级报告或者法律意见书等文件，应当勤勉尽责，对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行核查和验证。其制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给他人造成损失的，应当与发行人、上市公司承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外。二、《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十八条投资人具有以下情形的，人民法院应当认定虚假陈述与损害结果之间存在因果关系：（一）投资人所投资的是与虚假陈述直接关联的证券；（二）投资人在虚假陈述实施日及以后，至揭露日或者更正日之前买入该证券；（三）投资人在虚假陈述揭露日或者更正日及以后，因卖出该证券发生亏损，或者因持续持有该证券而产生亏损。三、《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第二十条本规定所指的虚假陈述实施日，是指作出虚假陈述或者发生虚假陈述之日。虚假陈述揭露日，是指虚假陈述在全国范围发行或者播放的报刊、电台、电视台等媒体上，首次被公开揭露之日。虚假陈述更正日，是指虚假陈述行为人在中国证券监督管理委员会指定披露证券市场信息的媒体上，自行公告更正虚假陈述并按规定履行停牌手续之日。四、《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第二十七条证券承销商、证券上市推荐人或者专业中介服务机构，知道或者应当知道发行人或者上市公司虚假陈述，而不予纠正或者不出具保留意见的，构成共同侵权，对投资人的损失承担连带责任。五、《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第二十九条虚假陈述行为人在证券发行市场虚假陈述，导致投资人损失的，投资人有权要求虚假陈述行为人按本规定第三十条赔偿损失；导致证券被停止发行的，投资人有权要求返还和赔偿所缴股款及银行同期活期存款利率的利息。六、《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第三十条虚假陈述行为人在证券交易市场承担民事赔偿责任的范围，以投资人因虚假陈述而实际发生的损失为限。投资人实际损失包括：（一）投资差额损失；（二）投资差额损失部分的佣金和印花税。前款所涉资金利息，自买入至卖出证券日或者基准日，按银行同期活期存款利率计算。七、《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第三十一条投资人在基准日及以前卖出证券的，其投资差额损失，以买入证券平均价格与实际卖出证券平均价格之差，乘以投资人所持证券数量计算。八、《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第三十二条投资人在基准日之后卖出或者仍持有证券的，其投资差额损失，以买入证券平均价格与虚假陈述揭露日或者更正日起至基准日期间，每个交易日收盘价的平均价格之差，乘以投资人所持证券数量计算。九、《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第三十三条投资差额损失计算的基准日，是指虚假陈述揭露或者更正后，为将投资人应获赔偿限定在虚假陈述所造成的损失范围内，确定损失计算的合理期间而规定的截止日期。基准日分别按下列情况确定：（一）揭露日或者更正日起，至被虚假陈述影响的证券累计成交量达到其可流通部分１００％之日。但通过大宗交易协议转让的证券成交量不予计算；（二）按前项规定在开庭审理前尚不能确定的，则以揭露日或者更正日后第３０个交易日为基准日；（三）已经退出证券交易市场的，以摘牌日前一交易日为基准日；（四）已经停止证券交易的，可以停牌日前一交易日为基准日；恢复交易的，可以本条第（一）项规定确定基准日。