山东省济南市中级人民法院民 事 判 决 书（2021）鲁01民初1200号原告：郑福文等31名投资者（身份信息详见附表）。共同委托诉讼代理人：王蔚鸣、张一帆，均系浙江智仁律师事务所律师。原告：吴湖鑫，男，1989年11月27日出生，汉族，住广东省佛山市。委托诉讼代理人：陈瑶，广东普罗米修律师事务所律师。原告：杨定芳，女，1968年1月14日出生，汉族，住江苏省吴江市。原告：宋林元，男，1960年8月1日出生，汉族，住江苏省吴江市。原告：朱爱华，女，1964年11月7日出生，汉族，住江苏省吴江市。原告：宋杰，男，1986年12月23日出生，汉族，住江苏省吴江市。原告：陆倩文，女，1987年12月11日出生，汉族，住江苏省吴江市。以上五原告共同委托诉讼代理人：濮赞忠、丁继，均系江苏剑桥颐华律师事务所律师。原告：沈学军，男，1964年11月19日出生，汉族，住江苏省常州市。原告：刘岩，男，1962年12月3日出生，汉族，住江苏省常州市。原告：杜秀峰，男，1974年4月27日出生，汉族，住广东省深圳市。委托诉讼代理人：刘海峰、张颖鑫，均系广东瀚诚律师事务所律师。原告：潘秀娟，女，1968年7月15日出生，汉族，住广西壮族自治区桂平市。委托诉讼代理人：侯立新（系潘秀娟之夫），男，1966年9月11日出生，住址同潘秀娟。原告：谭汉强，男，1972年5月8日出生，汉族，住广东省佛山市。委托诉讼代理人：闫少奇，北京德恒（济南）律师事务所律师。原告：詹惠君，女，1954年7月28日出生，汉族，住上海市。委托诉讼代理人：曾燕，北京盈科（上海）律师事务所律师。原告：王飞，男，1979年3月24日出生，汉族，住浙江省宁波市。委托诉讼代理人：孙琪，山东齐鲁（枣庄）律师事务所律师。原告：马亚伟，男，1954年6月15日出生，汉族，住江苏省太仓市。原告:马海燕，女，1962年8月1日出生，汉族，住江苏省太仓市。原告：马颖芸，女，1984年7月17日出生，汉族，住上海市。原告：吕露碧，女，1968年11月15日出生，汉族，住江苏省太仓市。以上四原告共同委托诉讼代理人：黄正喜、顾绍余，均系上海汉盛律师事务所律师。原告：张静，女，1968年4月4日出生，汉族，住江苏省常州市天宁区县。原告：刘新，男，1967年10月1日出生，汉族，住江苏省常州市天宁区县。委托诉讼代理人：张静（系刘新之妻），女，1968年4月4日出生，汉族，住址同刘新。原告：万由伟，男，1955年4月17日出生，汉族，住广东省广州市。原告：张霞，女，1959年1月10日出生，汉族，住广东省广州市。委托诉讼代理人：万由伟（系张霞之夫），男，1955年4月17日出生，汉族，住址同张霞。被告：济南高新发展股份有限公司（原山东天业恒基股份有限公司），住所地山东省济南市。法定代表人：刘金辉，董事长。委托诉讼代理人：田青明、周华，均系山东德衡（济南）律师事务所律师。原告郑福文等31名投资者以及原告吴湖鑫、杨定芳、宋林元、朱爱华、宋杰、陆倩文、沈学军、刘岩、杜秀峰、潘秀娟、谭汉强、詹惠君、王飞、马亚伟、马海燕、马颖芸、吕露碧、张静、刘新、张霞、万由伟与被告济南高新发展股份有限公司（原山东天业恒基股份有限公司，以下简称济南高新公司）证券虚假陈述责任纠纷一案，本院立案后，根据《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十三条规定，将上述投资者分别起诉的案件进行合并，依法适用普通程序，公开开庭进行了审理。原告郑福文等31名投资者的共同委托诉讼代理人王蔚鸣，原告吴湖鑫的委托诉讼代理人陈瑶，原告杨定芳、宋林元、朱爱华、宋杰、陆倩文的共同委托诉讼代理人濮赞忠，原告沈学军、刘岩，原告杜秀峰的委托诉讼代理人张颖馨，原告潘秀娟的委托诉讼代理人侯立新，原告谭汉强的委托诉讼代理人闫少奇，原告詹惠君的委托诉讼代理人曾燕，原告王飞的委托诉讼代理人孙琪，原告马亚伟、马海燕、马颖芸、吕露碧的共同委托诉讼代理人黄正喜、顾绍宇，原告张静、刘新，原告张霞、万由伟，被告济南高新公司的委托诉讼代理人田青明、周华到庭参加诉讼。本案现已审理终结。原告郑福文等31名投资者以及原告吴湖鑫、杨定芳、宋林元、朱爱华、宋杰、陆倩文、沈学军、刘岩、杜秀峰、潘秀娟、谭汉强、詹惠君、王飞、马亚伟、马海燕、马颖芸、吕露碧、张静、刘新、张霞、万由伟向本院提出诉讼请求：1.济南高新公司赔偿投资损失（含投资差额损失、佣金、印花税）及投资损失利息（各原告诉讼请求及变更后的诉讼请求金额详见附表）；2.诉讼费由济南高新公司承担。另，原告王飞要求济南高新公司赔偿律师费7000元。事实和理由：山东天业恒基股份有限公司（以下简称山东天业公司）系在上海证券交易所上市的公司，股票代码600807。中国证监会[2019]109号《行政处罚决定书》认定：自2015年4月2日披露2014年年报起，山东天业公司的信息披露存在一系列虚假记载和重大遗漏，构成虚假陈述违法行为，依法给予山东天业公司行政处罚。原告在实施日后、揭露日前买入股份的投资损失与山东天业公司的虚假陈述行为之间存在因果关系。山东天业公司已更名为济南高新公司，济南高新公司依法应赔偿原告的投资损失。被告济南高新公司辩称，鉴于本案虚假陈述实施日、揭露日、基准日、基准价及剔除的风险因素，均已有生效判决确认，请求法院依法判决。关于王飞提出的律师费请求，没有法律依据，不应赔偿。当事人围绕诉讼请求依法提交了证据，本院组织当事人进行了证据交换和质证。对当事人无异议的证据，本院予以确认并在卷佐证。根据当事人陈述和经审查确认的证据，本院认定事实如下：1994年1月3日，济南百货大楼股份有限公司在上海证券交易所发行股票济南百货，代码600807。之后，济南百货更名为ST济百。2006年12月29日，ST济百的控股股东变更为山东天业房地产开发有限公司。2007年5月23日，济南百货大楼股份有限公司变更为山东天业公司，股票名称陆续变更为天业股份、ST天业。所属行业板块亦变更为房地产开发行业板块。2018年5月3日，山东天业公司在上海证券交易所网站披露《关于收到中国证监会立案调查通知书的公告》，告知2018年5月2日，山东天业公司收到中国证监会立案调查通知书，因山东天业公司涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对山东天业公司进行立案调查。2019年8月14日，山东天业公司在上海证券交易所网站披露《关于收到中国证监会行政处罚及市场禁入事先告知书的公告》。主要内容为：2018年5月2日，山东天业公司收到中国证监会立案调查通知书，因山东天业公司涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对山东天业公司进行立案调查。2019年8月13日，公司及相关当事人收到中国证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》（处罚字[2019]121号）。经查明，山东天业公司涉嫌违法事实如下：一、未在定期报告中披露重大关联交易。天业房地产开发集团有限公司（以下简称天业集团）是山东天业公司的控股股东，天业集团及其直接或者间接控制的企业为山东天业公司的关联方。2016年1月至2018年6月，山东天业公司及其控股子公司通过银行划款、开具票据等方式，向天业集团等关联方提供财务资助，构成山东天业公司与天业集团等关联方之间的关联交易。山东天业公司未在2016年半年度报告、2016年年度报告、2017年半年度报告、2017年年度报告、2018年半年度报告中披露该情况，导致相关定期报告存在重大遗漏。二、未及时披露及未在定期报告中披露对外担保……，导致相关定期报告存在重大遗漏。三、未及时披露及未在定期报告中披露未能清偿到期重大债务的违约情况……，导致相关定期报告存在重大遗漏。四、未及时披露及未在定期报告中披露重大诉讼和仲裁……，导致相关定期报告存在重大遗漏。五、在定期报告中虚增利润。（一）不适当确认投资收益。山东天业公司2017年在不符合股权转让投资收益确认条件时确认了投资收益，并在编制2017年度合并财务报表时未将深圳天盈实业有限公司纳入合并范围，致山东天业公司2017年年度报告虚增营业利润14596.83万元。（二）未及时确认工程成本事项。山东天业公司东营分公司盛世龙城项目2010年完工交付时，工程结算尚未全部完成，山东天业公司按照预算总成本结转工程成本，财务部门未及时将结算值与预算值差额部分记账，致山东天业公司2015年年度报告、2016年年度报告、2017年年度报告均虚增营业利润。（三）少计财务费用事项。2016年4月至2017年8月，山东天业公司将向相关个人支付的融资居间费、向债权人支付的违约金及向相关公司支付的财务顾问费等财务费用，计为对隐瞒关联关系的关联方山东亨业贸易有限公司的其他应收款，致山东天业公司2016年年度报告、2017年年度报告均虚增营业利润。（四）少计所得税费用事项。山东天业公司子公司烟台市存宝房地产开发有限公司2015年第三季度开始至2017年，按税法规定预缴企业所得税，将预缴所得税计入其他流动资产科目。2016年至2017年，该公司重复计提递延所得税资产并减记所得税费用。致山东天业公司2016年年度报告、2017年年度报告均虚增净利润。（五）少计营业成本及多计所得税费用事项。山东天业公司境外孙公司明加尔金源公司存货确认错误……，致山东天业公司2014年年度报告、2015年年度报告、2016年年度报告、2017年年度报告均虚增营业利润。上述行为导致山东天业公司披露的相关年度报告财务数据存在虚假记载。中国证监会认为，山东天业公司披露的2014年年度报告、2015年年度报告存在虚假记载，2016年半年度报告、2017年半年度报告、2018年半年度报告存在重大遗漏，2016年年度报告、2017年年度报告存在虚假记载和重大遗漏以及未及时披露重大事件的行为，涉嫌违反了《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）第六十三条及第六十七条第一款的规定，构成第一百九十三条第一款所述“发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的行为。山东天业公司的董事、监事、高级管理人员违反《证券法》第六十八条第三款的规定，构成第一百九十三条第一款所述的“直接负责的主管人员和其他直接负责人员”……。根据《中华人民共和国证券法》(2014修正)第一百九十三条第一款、第三款的规定，中国证监会对天业恒基公司及其相关董事、监事、高级管理人员作出相应处罚决定。2019年10月26日，山东天业公司在上海证券交易所网站披露《关于收到中国证监会行政处罚决定书及市场禁入决定书的公告》。公告内容同上述2019年8月14日公告内容。另查明，山东天业公司2014年年度报告发布时间为2015年4月2日。2017年12月23日，ST天业停牌，2018年5月16日复牌。自2018年5月3日至2018年8月15日，ST天业累计成交量达到其可流通部分101.23%。自2018年5月16日至2018年8月15日期间，每日收盘均价为3.5元。自2015年4月2日至2018年5月16日,上证综指下跌了17.15%，房地产开发行业板块指数下跌了11.25%，山东天业公司股价下跌了26.56%。2020年4月24日，山东天业公司名称由“山东天业恒基股份有限公司”变更为“济南高新发展股份有限公司”。山东省高级人民法院业已生效的（2020）鲁民终1633号民事判决认定，2015年4月2日为虚假陈述实施日，2018年5月3日为虚假陈述揭露日，2018年8月15日为虚假陈述基准日，基准价为3.5元，应剔除的系统风险影响比例为23.26%。本院认为，《证券法》第七十八条第二款规定，信息披露义务人披露的信息，应当真实、准确、完整，简明清晰，通俗易懂，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。中国证监会业已认定，山东天业公司的行为为证券信息虚假陈述，故应对虚假陈述给投资人造成的损失承担赔偿责任。鉴于山东省高级人民法院业已生效的（2020）鲁民终1633号民事判决认定，2015年4月2日为虚假陈述实施日，2018年5月3日为虚假陈述揭露日，2018年8月15日为虚假陈述基准日，基准价为3.5元，应剔除的系统风险影响比例为23.26%，对此本院予以采纳。股票作为一种有价证券，除具有流动性的特征外，还具有风险性、波动性的特征。除证券虚假陈述的影响因素外，上市公司内部的自身经营风险、投资者的投资决策等因素也会对股票走势产生一定的影响。投资者因此所产生的该部分损失与虚假陈述之间不存在因果关系，上市公司亦不应赔偿。本案自实施日2015年4月2日至揭露日2018年5月3日之后首个复牌日2018年5月16日,山东天业公司股价尚未受到虚假陈述揭露行为的影响，跌幅却为26.56%，但在同时期，上证综指跌幅为17.15%，房地产开发行业板块指数跌幅为11.25%。由此可以看出，山东天业公司股票的跌幅远大于同时期上证综指、房产地开发行业板块的跌幅，这足以说明山东天业公司股票本身系弱势股，该部分属于山东天业公司经营管理不善、内控制度存在缺陷等自身经营风险等因素所造成。这从山东天业公司2018年4月28日所发布的2017年年度报告内容中也能体现，该报告载明：山东天业公司2017年度被出具非标准意见审计报告，山东天业公司2017年度净利润为-227455972.32元。并且，山东天业公司该自身经营风险因素对股价的影响在虚假陈述揭露后仍会持续存在，故应在本案虚假陈述赔偿中予以剔除。上述山东天业公司自身经营风险因素、原告自身投资风险因素与山东天业公司虚假陈述行为被揭露产生叠加效应，共同加剧了山东天业公司股价的下跌。鉴于实施日2015年4月2日至揭露日2018年5月3日之后首个复牌日2018年5月16日期间的系统风险影响比例为（17.15%+11.25%）÷2÷26.56%=53.46%，据此可以确定影响天业公司股价的其他因素占比为46.54%，基于以上分析，本院综合考量扣除系统风险和其他风险因素，山东天业公司应当按照30.2%（100%-23.26%-46.54%）的比例向原告赔偿损失。本院按照前述计算方式计算，郑福文等31名投资者以及原告吴湖鑫、杨定芳、宋林元、朱爱华、宋杰、陆倩文、沈学军、刘岩、杜秀峰、潘秀娟、谭汉强、詹惠君、王飞、马亚伟、马海燕、马颖芸、吕露碧、张静、刘新、张霞、万由伟应获得的投资损失详见附表。王飞提出的律师费诉讼请求，于法无据，本院不予支持。原告万由伟、张霞在诉讼中申请追加曾昭秦为被告，因曾昭秦并非必须参加诉讼的当事人，万由伟和张霞可另案向曾昭秦主张权利，本院对万由伟和张霞的申请不予准许。山东天业公司更名为济南高新公司，山东天业公司的权利义务依法应由济南高新公司承继。依照《中华人民共和国证券法》第七十八条第二款、第七十九条、第八十条、第八十一条、第八十二条，《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第二条第一款、第十七条、第十八条、第十九条、第二十条、第二十一条、第三十条、第三十一条、第三十二条、第三十三条，《中华人民共和国民事诉讼法》第一百五十二条规定，判决如下：被告济南高新发展股份有限公司于本判决生效之日起十日内向原告郑福文等31名投资者以及原告吴湖鑫、杨定芳、宋林元、朱爱华、宋杰、陆倩文、沈学军、刘岩、杜秀峰、潘秀娟、谭汉强、詹惠君、王飞、马亚伟、马海燕、马颖芸、吕露碧、张静、刘新、张霞、万由伟赔偿实际损失共计11804247.2元（各原告的获赔金额详见附表的判决金额）。如果未按本判决确定的期间履行给付金钱义务，应当依照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百五十三条之规定，加倍支付迟延履行期间的债务利息。案件受理费共计232444元，由原告王飞负担175元，原告马亚伟负担19556元，原告马海燕负担12804元，原告马颖芸负担14650元，原告吕露碧负担5427元，原告张静负担2290元，原告刘新负担14994元，原告张霞负担671元，原告万由伟负担2935元，由被告济南高新发展股份有限公司负担158942元（详见附表）。如不服本判决，可在判决书送达之日起十五日内，向本院递交上诉状，并按对方当事人或代表人人数提出副本，上诉于山东省高级人民法院。附表：原告郑福文等31名投资者以及原告吴湖鑫、杨定芳、宋林元、朱爱华、宋杰、陆倩文、沈学军、刘岩、杜秀峰、潘秀娟、谭汉强、詹惠君、王飞、马亚伟、马海燕、马颖芸、吕露碧、张静、刘新、张霞、万由伟身份信息及判决金额、诉讼费负担明细表。审判长  李耀勇审判员  王京波审判员  李 婷二〇二一年九月十八日书记员  程晓燕（2021）鲁01民初1200号原告个人信息、诉讼请求及判决金额明细表（单位：元）序号原告身份证号诉讼请求（包括变更后诉讼请求）判决金额诉讼费原告负担被告负担1郑福文57478.4257478.42012362庄火飘44522219831121065725077.7325077.7304273庄文波44522219751208063921626.5021626.5003404余雪湄44200019910103548620425.7720425.7703105陈钦彬44058219901125201463645.1963645.19013916余德堂44200019801123547114675.0814675.0801667何月妹44062019530901550341142.0441142.0408288杨灿镇4416231996011446774121.474121.470509何凤鸣44200019841011520714560.0914560.09016410章丽梅44062019550516546160512.0260512.020131211杨伟生44162219910618357610347.8510347.8505812卢子健442000197811085470294361.07294361.070571513杨旭洲4405241971102415374867.204867.2005014杨淑霞4416231998050846611163.811163.8105015麦允杰44200019911103545528247.5328247.53050616林旭芳44052419710918324511750.4211750.4209317黄金辉44200019880124545581480.9781480.970183718黄敏芳44200019890706546095336.0095336.000218319杨耀南44052419690724151343315.0443315.04088220何卓然44062019480201546519441.9419441.94028621赵信智442000197810235473171334.93171334.930372622钟泳嫦44062019621027548144163.5444163.54090423何伟钊442000198901095319846669.05846669.0501226624何德华440620196409024719146378.33146378.330322725杨静群44528119901015004221860.7221860.72034626郑冬洪44058219831004160X9550.189550.1805027郑汉良44052419711018151139114.5939114.59077728江思吟4452811990061603283936.583936.5805029丘晓忠44142719841117131621128.1121128.11032830罗志勇4413021973100840136058.136058.1305031郑冬妹44058219870122158768202.7068202.700150532吴湖鑫44058219891127589049300.1149300.110103233杨定芳32052519680114382671314.4971314.490158234陆倩文32058419871211002839743.2039743.20079335朱爱华320525196411070027252311.67252311.670508436宋林元32052519600801025197134.8697134.860222837宋杰32052519861223025X41925.9641925.96084838沈学军32040419641119103253573.8953573.890113939刘岩320402196212030815146560.60146560.600323140杜秀峰370829197404272910173145.75173145.750376241潘秀娟452523196807157485113786.45113786.450257542谭汉强440602197205080331146408.69146408.690322843詹惠君31010219540728442585437.1485437.140193544王飞3302251979032400106410957109.5175122745马亚伟3205221954061500373736849.731745303.29195561713846马海燕32052219620801002X2164788.181015480.01128041131347马颖芸3205221984071700252599491.731219395.00146501294448吕露碧320522196811151628642279.00301262.985427479449张静320421196804041920467145.00338342.472290601650刘新3204021967100100324791773.003199832.70149943013951张霞42010619590110484994151.1964792.11671148152万由伟420106195504173234465057.32300113.7129355340合计18588260.211804247.273502158942