山东省济南市中级人民法院民 事 判 决 书(2020)鲁01民初3745号原告：高梅，女，1978年1月20日出生，汉族，住辽宁省沈阳市，公民身份号码。原告：高璐，女，1986年12月29日出生，汉族，住上海市，公民身份号码。以上两原告委托诉讼代理人：孔聪，浙江方广律师事务所律师。以上两原告委托诉讼代理人：葛宗萍，浙江方广律师事务所律师。原告：梅倩，女，1975年12月2日出生，汉族，住浙江省台州市天台县，公民身份号码。委托诉讼代理人：姚国文，北京中登律师事务所律师。委托诉讼代理人：蔡冬洁，北京市雄志律师事务所律师。原告：秦峥皓，男，1986年3月25日出生，汉族，住河南省郑州市，公民身份号码。委托诉讼代理人：高涯，河南钧道律师事务所律师。被告：山东墨龙石油机械股份有限公司，住所地山东省寿光市,统一社会信用代码91370000734705456P。法定代表人：刘云龙，董事长。委托诉讼代理人：田青明，山东德衡（济南）律师事务所律师。原告高梅等4名投资者与被告山东墨龙石油机械股份有限公司（以下简称墨龙公司）证券虚假陈述责任纠纷案，本院立案后，根据《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十三条规定，将高梅等4名投资者分别起诉的案件合并审理。本院依法适用普通程序进行了审理。原告高梅、高璐委托诉讼代理人葛宗萍，原告梅倩委托诉讼代理人蔡冬洁，原告秦峥皓委托诉讼代理人高涯，被告墨龙公司委托诉讼代理人田青明到庭参加诉讼。本案现已审理终结。高梅、梅倩、高璐、秦峥皓向本院提出诉讼请求，要求判令墨龙公司赔偿：1.高梅投资差额损失、佣金和印花税共计155596.21元；梅倩投资损失97250元；高璐投资差额损失、佣金和印花税共计5814.81元；秦峥皓9万元；2.墨龙公司承担本案的全部诉讼费用。事实与理由：投资者基于对墨龙公司信任，在墨龙公司虚假陈述实施日至揭露日之间投资墨龙公司股票。因墨龙公司虚假陈述相关信息，误导投资判断，给投资者造成重大经济损失，墨龙公司理应承担相应法律责任。墨龙公司辩称，根据相关法律法规规定，参照司法实践做法，结合本案实际情况，如投资者的投资损失与墨龙公司的虚假陈述行为存在因果关系，墨龙公司同意按照法律规定予以赔偿。首先，虚假陈述实施日、揭露日、基准日、基准价的确定，直接影响投资者能否向墨龙公司主张损失以及能够主张的损失金额，应当依法认定。本案实施日为2015年4月25日墨龙公司发布《2015年第一季度报告》之日。揭露日为墨龙公司发布《关于收到中国证监会行政处罚事先告知书的公告》之日，即2017年5月16日。根据墨龙公司对揭露日的认定，基准日应为2017年7月17日，基准价应为4.54元。第二，在具体计算投资差额损失时，必须采用合法、合理的计算方法。依据相关规定，应采用“先进先出加权平均法”计算投资者投资差额损失，计算公式为：投资差额损失=（平均买入价-平均卖出价）×揭露日至基准日期间卖出的可索赔股票的数量＋（平均买入价-基准价）×基准日之后卖出或仍持有的可索赔股票的数量。虚假陈述行为与投资者的投资决定之间存在因果关系，是证券投资欺诈的成立要件之一。投资者的交易决定，必须是受到虚假陈述行为的影响或者误导并错误交易，才构成证券交易欺诈因果关系。第三，在正确计算投资差额损失的基础上，对于因系统风险因素造成的损失部分，应当依法予以剔除。本案中，揭露日至基准日期间，受国内外政治、经济、社会制度等系统风险因素影响，大盘及专用设备行业均出现了大幅下跌，因证券市场系统风险所致的股价波动，与虚假陈述行为之间不存在因果关系。墨龙公司根据公开的深证综指、专用设备指数自揭露日至基准日的波动情况，测算系统风险因素对墨龙公司股价波动造成的影响为99%以上，该部分应当从投资差额损失中予以剔除。第四，在正确计算投资差额损失的基础上，投资者主张的部分损失是由于墨龙公司业绩重大亏损等公司自身经营情况等其他非系统风险因素造成的，比例至少不低于20%，与虚假陈述行为之间不存在因果关系，应当从计算的投资差额损失中予以剔除。针对投资者主张的利息，应当在正确认定投资差额损失的基础上，按照相关规定予以确定。如法院认定本案实施日为2015年4月25日，揭露日为2017年3月22日，基准日为2017年4月20日，基准价为6.84元，且认定投资者投资损失与墨龙公司虚假陈述存在因果关系的，投资者投资损失也应剔除30.35%系统风险因素的影响比例。原告围绕诉讼请求依法提交了证据，根据原告陈述和经审查确认的证据，本院认定事实如下：墨龙公司系以能源装备行业所需产品的研发、生产与销售为主营业务的股份有限公司。2010年10月21日，墨龙公司A股在深圳证券交易所挂牌上市，证券名称为山东墨龙，证券代码为002490，属专用设备行业板块。2017年3月21日，墨龙公司发布公告称,墨龙公司于2017年3月21日收到中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）《调查通知书》，因公司涉嫌违反证券法律法规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。2017年5月16日，墨龙公司发布《关于公司及相关当事人收到中国证监会〈行政处罚事先告知书〉的公告》，主要载明：2017年5月12日，墨龙公司及张恩荣等18人收到中国证监会《行政处罚事先告知书》（处罚字[2017]51号）。经查明，墨龙公司涉嫌违法事实如下：一、墨龙公司披露的2015年、2016年部分定期报告涉嫌虚假记载。2015年以来，为了粉饰季度报告、半年报财务数据，公司在真实财务数据的基础上，通过调增《借出明细表》中的销售单价虚增暂估收入，同时少结转销售成本（包括暂估销售成本和已开票收入对应的销售成本），从而实现净利润的虚增。经上述调整后，公司2015年、2016年的一季报、半年报、三季报归属于母公司所有者的净利润从亏损调整为盈利。墨龙公司2015年及2016年的一季报、半年报、三季报均涉嫌虚假记载。二、墨龙公司涉嫌未及时披露重大投资事项。根据举报线索，墨龙公司分别于2014年12月、2016年6月对子公司寿光懋隆新材料技术开发有限公司增资4亿元和3亿元，墨龙公司2013年度经审计净资产为26.74亿元、2015年度经审计净资产为24.33亿元，未披露事项涉及金额均占上市公司最近一期经审计净资产的10%以上，且绝对金额超过一千万元。属于《中华人民共和国证券法》第六十七条第二款第（二）项公司的重大投资行为，但是墨龙公司没有及时披露，而是分别在2014年年度报告及2016年半年度报告中进行了披露。上述行为涉嫌违反《中华人民共和国证券法》第六十三条、第六十五条、第六十七条、第六十八条的规定，构成《中华人民共和国证券法》第一百九十三条第一款所述的信息披露违法行为。根据《中华人民共和国证券法》第一百九十三条第一款的规定，中国证监会作出拟处罚决定。2017年9月21日，中国证监会发布[2017]87号《行政处罚决定书》。该决定书认定的墨龙公司存在的违法事实，同2017年5月16日墨龙公司发布的《关于公司及相关当事人收到中国证监会〈行政处罚事先告知书〉的公告》载明的违法事实基本相同，即墨龙公司2015年及2016年的一季报、半年报、三季报均涉嫌虚假记载，墨龙公司涉嫌未及时披露重大投资事项。2017年9月25日，墨龙公司发布《关于公司及相关当事人收到中国证监会〈行政处罚决定书〉的公告》，公告内容同中国证监会[2017]87号行政处罚决定书。决定书认定的违法事项“其他责任人员”中均包括张恩荣。墨龙公司2015年一季报发布时间为2015年4月25日。已生效的山东省高级人民法院（2018）鲁民终1646号民事判决认定：2015年4月25日为虚假陈述实施日，2017年3月21日为墨龙公司虚假陈述揭露日，2017年4月20日为投资差额损失计算的基准日，基准价为6.84元。自揭露日2017年3月21日至基准日2017年4月20日，深证综指下跌了5.63%，专用设备行业板块指数下跌了10.75%，墨龙公司股价下跌了29.2%。墨龙公司股票的下跌走势与大盘和行业板块的下跌走势相一致，应认定墨龙公司股票的下跌受到了证券市场系统风险因素的影响，应剔除的系统风险影响比例为28%。高梅、梅倩、高璐、秦峥皓均系墨龙公司证券投资者，买入墨龙公司股票的情况分别如下：庭审中，墨龙公司与梅倩均确认梅倩的投资差额损失、佣金及印花税损失合计为97250元。上述事实，有墨龙公司发布的《关于收到中国证券监督管理委员会调查通知书的公告》《关于公司及相关当事人收到中国证券监督管理委员会〈行政处罚事先告知书〉的公告》《关于公司及相关当事人收到中国证券监督管理委员会〈行政处罚决定书〉的公告》，高梅、梅倩、高璐、秦峥皓的证券交易记录及当事人陈述等在卷佐证。本院认为，中国证监会［2017］87号《行政处罚决定书》业已认定，墨龙公司的行为为证券信息虚假陈述，应对虚假陈述给投资人造成的损失承担赔偿责任。鉴于山东省高级人民法院（2018）鲁民终1646号民事判决已经认定墨龙公司虚假陈述实施日为2015年4月25日、揭露日为2017年3月21日、基准日为2017年4月20日、基准价为6.84元、应剔除的系统风险影响比例为28%。高梅、梅倩、高璐、秦峥皓购买墨龙公司股票的时间均在实施日之后揭露日之前，至揭露日投资者持有的与墨龙公司虚假陈述行为由因果关系的股票为高梅32000股、梅倩30000股、高璐1000股、秦峥皓12000股。依据《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十九条、第三十条、第三十二条规定，墨龙公司应赔偿高梅的投资差额损失金额为（买入均价13.64元-基准价6.84元）×32000股×（1-28%）=156672元，佣金及印花税损失为投资差额损失的千分之二即313.34元，以上共计156985.34元，高梅诉讼主张投资损失155596.21元，本院予以支持；墨龙公司与梅倩均确认梅倩的投资差额损失、佣金及印花税损失合计为97250元，故梅倩主张投资损失97250元，本院予以支持；墨龙公司应赔偿高璐的投资差额损失金额为（买入均价14.9元-基准价6.84元）×1000股×（1-28%）=5803.2元，佣金及印花税损失为投资差额损失的千分之二即11.61元，以上共计5814.81元，故高璐诉讼主张投资损失5814.81元，本院予以支持；墨龙公司应赔偿秦峥皓的投资差额损失金额为（买入均价16.65元-基准价6.84元）×12000股×（1-28%）=84758.4元，佣金及印花税损失为投资差额损失的千分之二即169.52元，以上共计84927.92元，秦峥皓诉讼主张投资损失90000元，多出部分本院不予支持。综上所述，对于高梅、梅倩、高璐、秦峥皓主张的墨龙公司虚假陈述行为给其造成的损失，具有因果关系的部分，本院予以支持。依照《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》第十八条、第十九条、第二十八条、第三十条、第三十二条规定，判决如下：一、被告山东墨龙石油机械股份有限公司于本判决生效之日起十日内赔偿原告高梅投资损失155596.21元，赔偿原告梅倩97250元，赔偿原告高璐5814.81元，赔偿原告秦峥皓84927.92元；二、驳回原告秦峥皓的其他诉讼请求。如果未按本判决确定的期间履行给付金钱义务，应当依照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百五十三条之规定，加倍支付迟延履行期间的债务利息。案件受理费各为3412元、2231元、50元、2050元，共计7743元，由被告山东墨龙石油机械股份有限公司负担7627元，秦峥皓负担116元。如不服本判决，可在判决书送达之日起十五日内，向本院递交上诉状，并按对方当事人或代表人人数提出副本，上诉于山东省高级人民法院。审判长 孙 潇审判员 张 伟审判员 高 静二〇二〇年十二月十八日书记员 孙红杰