# ஹெட்ஜ் நிதி

## நெறிமுறைப் பிரச்சினைகள்

### அமெரிக்க நெறிமுறை

அமெரிக்காவில் இருக்கும் *பொது* முதலீட்டு நிறுவனம் அமெரிக்க ஆவணங்கள் மற்றும் மாற்றக ஆணையத்தில் (எஸ்இசி) பதிவுசெய்ய வேண்டும். பரஸ்பர நிதிகள் பொதுவான பதிவுசெய்யப்பட்ட முதலீட்டு நிறுவனங்களாகும். பதிவுசெய்தல் மற்றும் தெரிவித்தல் தேவைகளுக்கும் மேலாக, முதலீட்டு நிறுவனங்கள் குறுகிய கால விற்பனை மற்றும் லீவரேஜைப் பயன்படுத்துதல் ஆகியவற்றின் மீதான தீவிர வரையறைகளுக்கு உட்படுபவையாகும். ஊக்கத்தொகை அல்லது செயல்திறன் கட்டணங்கள் விதிப்பதன் மீதான தடை உட்பட பொது முதலீட்டு நிறுவன நிர்வாகிகள் மீது பல்வேறு வரம்புகளும் தடைகளும் விதிக்கப்பட்டுள்ளன.  
இருப்பினும் ஹெட்ஜ் நிதிகள் முதலீட்டு நிறுவனங்கள், அவை சட்டத்தில் உள்ள விதிவிலக்குகள் காரணமாக முதலீட்டு நிறுவனங்களுக்கான வகைமாதிரி நெறிமுறைகளை தவிர்த்துவிடுகின்றன. இரண்டு முக்கியமான விதிவிலக்குகள் 1940 ஆம் ஆண்டு முதலீட்டு நிறுவனச் சட்டத்தின் பிரிவுகள் 3(சி)1 மற்றும் 3(சி)7 ஆகியவற்றில் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளன. இந்த விதிவிலக்குகள் 100 அல்லது அதற்கும் குறைவான முதலீட்டாளர்கள் (ஒரு "3(சி) 1 நிதி") மற்றும் "தகுதிவாய்ந்த வாங்குநர்களாக" (ஒரு "3(சி) 7 நிதி") முதலீட்டாளர்கள் உள்ள நிதிகளுக்கானதாகும். ஒரு தகுதிவாய்ந்த வாங்குநர் என்பவர் முதலீட்டுச் சொத்துக்களில் 5,000,000 அமெரிக்க டாலர்களுக்கும் அதிகமாக வைத்திருக்கும் தனிநபர் ஆவார். (சில நிறுவனமய முதலீட்டாளர்களும் உரிமம் பெற்ற முதலீட்டாளர்களாக அல்லது தகுதிவாய்ந்த வாங்குநர்களாக இருக்கின்றனர்.) ஒரு 3(சி)1 நிதி 100க்கும் மேற்பட்ட முதலீட்டாளர்களைக் கொண்டிருக்க முடியாது, அதேசமயம் ஒரு 3(சி)7 நிதியானது வரம்பற்ற முதலீட்டாளர்களைக் கொண்டிருக்கலாம். 1933 ஆம் ஆண்டு ஆவணங்கள் (செக்யூரிட்டிகள்) சட்டத்தின் வெளிப்படுத்தல் தேவைகள், நிறுவனம் பொதுமக்களிடமிருந்து நிதிகளைக் கோரினால் மட்டுமே பொருந்தக்கூடியது, 1934 ஆம் ஆண்டின் ஆவணங்கள் மாற்று சட்டத்தின் காலாண்டு தெரிவித்தல் தேவைகள் அந்த நிதி 499க்கும் மேற்பட்ட முதலீட்டாளர்களைக் கொண்டிருந்தால் மட்டுமே தேவைப்படுவதாகும். 499 முதலீட்டாளர்களுக்கும் மேல் வைத்திருக்கும் ஒரு 3(சி)7 நிதி எஸ்இசியிடம் தனது ஆவணங்களை பதிவுசெய்ய வேண்டும்.  
3(சி)(1) அல்லது 3(சி)(7)க்கு உடன்படும் விதமாக, ஹெட்ஜ் நிதிகள்1933 ஆம் ஆண்டு ஆவணங்கள் சட்டத்தின் கீழ் தனியார் விற்பனைகள் வழியாக மூலதனத்தை அதிகரித்துக்கொள்கின்றன, அத்துடன் வழக்கமாக பங்குகள் விற்கப்படுவது நெறிமுறைகள் டி இன் கீழ் பதிவுசெய்யப்பட வேண்டியதில்லை. ஹெட்ஜ் நிதியில் உரிமம் பெறாத முதலீட்டாளர்களை வைத்திருப்பதற்கு சாத்தியம் இருப்பினும், முதலீட்டு நிறுவன சட்டத்தின்படி கிடைக்கும் விதிவிலக்குகள், நெறிமுறை டி இல் அடங்கியிருக்கும் தடைகளோடு ஒருங்கிணைக்கப்படுகின்றன, இது ஹெட்ஜ் நிதிகள் முற்றிலும் உரிமம் பெற்ற முதலீட்டாளர்களுக்கே வழங்கப்பட வேண்டும் என்பதற்கானதாகும். ஒரு உரிமம் பெற்ற முதலீட்டாளர் குறைந்தபட்சம் 1,000,000 அமெரிக்க டாலர்கள் மொத்த மதிப்புள்ள தனிநபர்கள் அல்லது, மாற்றாக, கடந்த இரண்டு வருடங்களில் ஒவ்வொன்றிலும் 2,000,000 அமெரிக்க டாலர்கள் குறைந்தபட்ச வருமானம் உள்ளவர்கள் என்பதோடு நடப்பு ஆண்டில் அதே வருமானத்தை எட்டுவதற்கான நியாயமான எதிர்பார்ப்பு உள்ளவர்களாவர். வங்கிகளுக்கும் கூட்டாண்மை நிறுவனங்களுக்கும் முதலீடு செய்யப்பட்ட சொத்துக்களிலான குறைந்தபட்ச மொத்த மதிப்பு 5,000,000 அமெரிக்க டாலர்களாகும்.  
2004 டிசம்பரில், முதலீட்டு ஆலோசகர்களாக முதலீ்ட்டு ஆலோசகர்கள் சட்டத்தின்கீழ் பிப்ரவரி 1, 2006க்குள் எஸ்இசியில் பெரும்பாலான ஹெட்ஜ் நிதி ஆலோசகர்களை பதிவுசெய்யக் கோரும் விதிமுறை மாற்றத்தை எஸ்இசி வெளியிட்டது. சிறிய விதிவிலக்குகளுடனான இந்தத் தேவை 14க்கும் மேற்பட்ட முதலீட்டாளர்களுடன் 25,000,000 அமெரிக்க டாலர்களுக்கும் மேற்பட்ட தொகையை நிர்வகிக்கும் நிறுவனங்களுக்கு பொருந்துவதாகும். விரைவாக வளர்ந்துவரும் தொழில்துறைக்கென்று உருவாகிவரும் தனது நெறிப்படுத்தல் விதிமுறைகளின் ஒரு பகுதியாக ஹெட்ஜ் நிதிகளை கண்காணிப்பதற்கென்று "அபாய அடிப்படையிலான அணுகுமுறையை" ஏற்றுக்கொள்வதாக எஸ்இசி குறிப்பிட்டது. இந்தப் புதிய விதியானது இரண்டு அதிகாரிகளின் எதிர்ப்போடு முரண்பாட்டிற்குரியதாக இருந்தது. இந்த விதிமாற்றத்திற்கு ஒரு ஹெட்ஜ் நிதி நிர்வாகியால் சவால் விடுக்கப்பட்டது, அத்துடன், ஜூன் 2006 இல் கொலம்பியா மாகாணத்தின் அமெரிக்க மேல்முறையீ்ட்டு நீதிமன்றம் இதைத் தள்ளுபடி செய்ததோடு, மறுமதிப்பீடு செய்யப்படுவதற்கு இந்த அமைப்பிடமே திருப்பி அனுப்பியது. பார்க்க கோல்ட்ஸ்டீன் எதிராக. எஸ்இசி . நீதிமன்றத்தின் முடிவிற்கு பதிலளிக்கும் விதமாக, 2007 இல் எஸ்இசி விதிமுறை 206(4)-8ஐ ஏற்றுக்கொண்டது. முன்னதாக சவால் விடுக்கப்பட்ட விதியைப் போன்று அல்லாமல், விதிமுறை 206(4)-8 "கூடுதல் ஆவண சமர்ப்பிப்பு, தெரிவித்தல் அல்லது வெளிப்படுத்தல் கடப்பாடுகளை விதிக்காது" ஆனால் அலட்சியப்படுத்தல் மற்றும் மோசடி நடவடிக்கைக்கான "அமல்படுத்தல் நடவடிக்கையின் அபாயத்தை" அதிகரிக்க வாய்ப்புள்ளது.  
2007 பிப்ரவரியில், நிதிச் சந்தைகளிலான அதிபரின் வேலைக் குழு ஹெட்ஜ் நிதிகளின் மீதான அதிகப்படியான நெறிமுறையை நிராகரித்தது என்பதுடன் இந்தத் தொழில்துறை இதற்குப் பதிலாக தன்னார்வ வழிகாட்டுதல்களைப் பின்பற்றும் என்று கூறியது.