Държавен вестник, бр. 87, 2002 г., стр. 105

Б Р О Й  87
Д Ъ Р Ж А В Е Н   В Е С Т Н И К
С Т Р .  105
свързва с обезценка на националната валута и спадане
на реалната доходност на инвестициите в страната. Дан-
ните за инфлацията за последните 6 години показват
относително нисък инфлационен риск за инвеститорите
в акции, издадени от български дружества. Несистема-
тични рискове: Отраслов риск. Свързва се преди всичко
с отражението върху възможността за реализиране на
доходи в рамките на отрасъла и по-конкретно на техно-
логичните промени или измененията в специфичната
нормативна база. “ОЦК”—АД, принадлежи към отрасъл
“Цветна металургия”. Най-съществените пазарни харак-
теристики на цветните метали, в частност на оловото и
цинка, са следните: ниска степен на свобода на цено-
образуването от страна на производителите—цените на
продуктите се формират на пазар със световен обхват,
централно място в който заема Лондонската метална
борса—ЛМБ (London Metal Exchange—LME). При това
цената на металите на ЛМБ служи за определяне на
цените както на крайния продукт, така и на основната
суровина за производството—цинков концентрат. Пора-
ди това цените на продуктите и суровините зависят в
много висока степен от световната конюнктура на паза-
ра на олово и цинк, като следва да се има предвид, че
освен като индустриален продукт, цветните метали иг-
раят ролята и на финансови инструменти. Висока степен
на зависимост между състоянието на икономиката в
национален, регионален и световен план и темповете на
икономически растеж, от една страна, и потреблението
на цветни метали, от друга. Може да се направи изводът,
че цените на основните продукти на дружеството (олово
и цинк) в голяма степен зависят от развитието на иконо-
миката в световен мащаб и най-вече тази на големите
индустриални държави, които са основните потребите-
ли на цветни метали. От началото на 2001 г. беше регис-
триран спад на цените на цинка на ЛМБ, като в началото
на годината цената на тон цинк беше на нива между $
1020—$1050, а в края є $ 740—$ 770. Този процес беше
капитализиран и от събитията в САЩ на 11.IХ.2001 г.
От месец март 2002 г. цената на цинка показа тенденция
към известно покачване, като през този месец средната
є стойност на ЛМБ беше $ 819, а през месец април—$
807. През май и юни отново се наблюдаваше известен
спад до средни нива на ЛМБ от $ 769 на тон за май и $ 766
за юни. От началото на юли цената на тон цинк на ЛМБ
се движи в широки граници между $ 753—$ 819. Очаква-
нията до края на 2002 г. цената на тон цинк да достигне
нива между $ 820—$ 840, като следва отново да се под-
чертае, че движението на цената е в пряка зависимост от
състоянието на основните икономики—консуматори на
цинк и в частност, на основните браншове—потребите-
ли. Следователно очакванията за цената на цинка до
края на годината трябва да се разглеждат със съответна-
та степен на условност. Цената на оловото на ЛМБ беле-
жи спад от началото на 2002 г., като средната му цена
през януари беше $ 512, през март $ 479, а през юни $ 439.
Очакванията за цената на оловото до края на 2002 г. са
за нива от около $ 450. Поради неблагоприятните пазар-
ни условия за производителите на олово и с цел избягва-
не реализирането на загуби от началото на 2002 г.
“ОЦК”—АД, преустанови производството на олово от
оловен концентрат. От началото на годината дружест-
вото произвежда само вторично олово (най-вече от пре-
работка на акумулаторни батерии), което се характери-
зира с по-висока рентабилност, но и с по-малко налична
суровина. По отношение на технологичния риск би мог-
ло да се отбележи, че производството на олово и цинк е
зрял индустриален отрасъл и се характеризира с относи-
телно висока степен на сложност на използваните техно-
логии и невисок темп на технологичните промени. От
друга страна, една част от оборудването на дружеството
наближава границата на своя физически ресурс, което
увеличава риска от намаление на производството и при-
ходите от продажби в резултат на свиване на производ-
ствения капацитет. Внедряването на новата технология
ще доведе до намаляване на този риск. В мащаба на
индустриалния отрасъл “Цветна металургия” основни-
ят регулативен риск е свързан с възможността за проме-
ни в нормативната база, отнасяща се до опазването на
околната среда, както и с вероятността дружеството да
не бъде в състояние да изпълнява предписанията и изис-
кванията на екологичното законодателство и компетен-
тните органи, за което да му бъдат налагани съответни-
те наказания. Понастоящем емисиите на прах и тежки
метали са под пределно допустимите норми, а промиш-
лените отпадни води след пречиствателната станция
отговарят на изискванията. Единствено емисиите на серен
двуокис са над пределно допустимите норми. Дружест-
вото минимизира регулативния риск, развивайки собст-
вена екологична програма, съобразена с изискванията
на европейските екологични норми. Понастоящем
“ОЦК”—АД, изпълнява програма за екологично разви-
тие, съгласувана и утвърдена от МОСВ, включваща при-
веждането на емисиите на серен двуокис в съответствие
с нормативните изисквания. Фирмен риск. Свързан е с
естеството на дейността на дружеството и засяга вероят-
ността за реализиране на различна по величина ефек-
тивност на тази дейност. Другият аспект на фирмения
риск произтича от конкретната капиталова структура на
дружеството и от динамичната връзка между финансо-
вите ресурси, които то използва. Основният фирмен риск
е свързан със способността на дружеството да генерира
приходи, а оттам и печалба. Фактът, че произвежданите
от “ОЦК”—АД, продукти са борсово търгуеми и тяхно-
то търсене се определя от състоянието на различни
отрасли в световен мащаб, не предполага възможност за
влияние върху пазара от страна на дружеството. Тоест,
приходите на дружеството зависят до голяма степен от
конюнктурата на световните пазари, имайки предвид и
факта, че “ОЦК”—АД, изнася над 90 % от продукцията
си. Това, към което дружеството се стреми, е поддържа-
нето на високи стандарти за качество, отговарящи на
световните изисквания, и стриктен контрол върху разхо-
дите. Внедряването на новата технология в цинковото
производство ще позволи подобряване на технико-ико-
номическите параметри на цинковото производство. Това
ще позволи да бъде намален ефектът от неблагоприят-
ните международни цени, а при подобряване на ситуаци-
ята ще доведе до по-големи печалби. Финансов риск.
Произтича от наличието на привлечен капитал в капи-
таловата структура на дружеството. Рискът се изразява
в евентуалните затруднения по посрещане на плащани-
ята по дълга (главници и лихви), които дружеството би
могло да има при небалансирана капиталова структура,
съчетана с неблагоприятна конюнктура. Ефектът от
използване на привлечен капитал е двупосочен. В слу-
чай че възвращаемостта от основната дейност на дру-
жеството превишава цената на привлечения капитал,
акционерите на дружеството се радват на по-голяма
възвращаемост на акционерния капитал при увеличава-
не дела на привлечения капитал вследствие на т.нар.
“ефект на финансовия лост”. В случай че възвращае-
мостта от основната дейност на дружеството се окаже
по-малка от изискуемата цена на привлечения капитал
вследствие на икономическа стагнация и неблагоприят-
на конюнктура, възниква опасност от ликвидна криза и
неплатежоспособност при твърде голям дял на привле-
чения капитал. Следователно, необходимо е да се по-
търси баланс между ползите от нарастване дела на прив-
лечения капитал—а именно нарастване възвращаемостта
на акционерния капитал и рисковете—а именно риска
от ликвидна криза и неплатежоспособност. Коефициен-
тът на задлъжнялост на дружеството, измерван като
съотношение между собствения и привлечения капитал
на дружеството към 31.ХII.2000 г. е 0,383, а към
31.ХII.2001 г.—0,376. Това означава, че привлеченият
капитал е с около 2,6 пъти по-малък от собствения и че
нивото на задлъжнялост на дружеството е ниско. Въз-
можността за реализиране на по-голяма доходност ес-
тествено е свързана с нарастване на риска на вложени-
ето—възможно е вложението например в акции на бъл-
гарски дружества не само да не нарасне по стойност, но
и да изгуби от първоначалната си стойност за срока на