Държавен вестник, бр. 59, 2008 г., стр. 16

С Т Р .  16
Д Ъ Р Ж А В Е Н   В Е С Т Н И К
Б Р О Й  59
1. по модела на дисконтираните парични
потоци на собствения капитал—стойността на
собствения капитал, получена по реда на при-
ложение № 1, се намалява със стойността на
привилегированите акции и получената стой-
ност се разделя на броя обикновени акции в
обращение;
2. по модела на дисконтираните парични
потоци на дружеството—стойността на общия
капитал (собствения и привлечения капитал),
получена по реда на приложение № 2, се нама-
лява с всички дългове и други законни взема-
ния на инвеститори, притежаващи приоритет
пред обикновените акционери, и получената
стойност се разделя на броя обикновени акции
в обращение;
3. по модела на дисконтираните дивиденти—
стойността на акция, получена по реда на при-
ложение № 3.
Чл. 10. (1) Прогнозните парични потоци се
определят въз основа на обосновани прогнози.
(2) Прогнозите се обосновават чрез ретро-
спективни данни най-малко от последните три
годишни одитирани финансови отчета на дру-
жеството и последния публикуван финансов
отчет преди датата на регистриране на търгово
предложение, съответно преди датата на пред-
ставяне за одобряване на договора за съвмест-
но предприятие или изготвянето на плана или
договора за преобразуване на дружеството, как-
то и на база характеристиките на дружеството
по чл. 7, ал. 2. Когато дружеството изготвя кон-
солидиран финансов отчет, информацията по
изречение първо трябва да бъде представена на
базата на консолидираните финансови отчети.
(3) Паричните потоци за целите на модела
по чл. 8, ал. 3, т. 1 са прогнозните парични по-
тоци на собствения капитал.
(4) Паричните потоци за целите на модела
по чл. 8, ал. 3, т. 2 са прогнозните парични по-
тоци на дружеството.
(5) Паричните потоци за целите на модела
по чл. 8, ал. 3, т. 3 са очакваните за разпределе-
ние дивиденти.
(6) Прогнозните парични потоци се опреде-
лят по три сценария—песимистичен, реалисти-
чен и оптимистичен. Стойността на акциите по
моделите по чл. 8, ал. 3 и 5 се определя като
среднопретеглена стойност от стойностите на
акциите, получени по различните сценарии.
Относителните тегла се определят от заявите-
ля и се обосновават въз основа на допускания-
та, твърденията и прогнозите по чл. 7, ал. 2.
 Чл. 11. (1) Прогнозните парични потоци се
определят по години, като се разграничават два
периода—прогнозен период и следпрогнозен
период.
(2) Прогнозният период обхваща периода,
през който могат да бъдат прогнозирани с голя-
ма сигурност паричните потоци на собствения
капитал, паричните потоци на дружеството,
очакваните дивиденти или други парични по-
тоци. Този период не може да бъде по-кратък
от пет години и следва да обхваща целия срок
на получаване на финансовия ефект от предсто-
ящите инвестиции.
(3) Прогнозните парични потоци се опреде-
лят за всяка отделна година в рамките на прог-
нозния период.
(4) Следпрогнозният период обхваща годи-
ните след изтичането на прогнозния период. Това
е периодът, за който се предвижда, че няма да
има съществени промени в мащабите и рента-
билността на дейността и затова се прогнозира,
че паричните потоци ще останат постоянни или
ще нарастват или намаляват с устойчив темп.
(5) Паричните потоци през следпрогнозния
период се приемат за равни на  паричния поток
за първата година от следпрогнозния период
или се изразяват чрез него с постоянен темп.
(6) Предвиждането на инвестиционни раз-
ходи и нарастване на нетния оборотен капитал
за всяка година се допуска дотолкова, доколко-
то се изисква за осигуряване поддържането на
капитала и прогнозния темп.
Чл. 12. (1) Дисконтирането на прогнозните
парични потоци се извършва с норма на дис-
контиране, която служи за изчисляване на тех-
ните настоящи стойности.
(2) Нормата на дисконтиране за моделите
по чл. 8, ал. 3, т. 1 и 3 е  цената на финансиране
със собствен капитал.
(3) Нормата на дисконтиране за модела по
чл. 8, ал. 3, т. 2 е среднопретеглената цена на
капитала на дружеството (WACC).
(4) При определяне на относителните дяло-
ве за целите на определянето на среднопретег-
лената цена на капитала на дружеството се из-
ползват балансовите стойности на всички из-
ползвани източници на финансиране. Заявите-
лят може да използва техните пазарни стой-
ности, когато така ще се постигне по-реалис-
тична оценка на акциите на дружеството, като
е длъжен да обоснове тяхното използване.
(5) Заявителят може да приложи норма на
дисконтиране, различна от посочените по ал. 2
и 3, в случаите, когато чрез нейното прилагане
се получава по-реалистична стойност на една
обикновена акция на дружеството.  Нормата за
дисконтиране по изречение първо трябва да бъде
обоснована, като се опише методиката за ней-
ното изчисляване и се извърши анализ и оценка
на определящите фактори.
Чл. 13.  Терминалната стойност се изчисля-
ва чрез капитализация на паричните потоци за
следпрогнозния период съгласно приложения-
та към наредбата.
Раздел III
Метод на нетната стойност на активите
Чл. 14. (1) Методът на нетната стойност на
активите включва  група модели за определяне
на стойността на акциите на базата на нетната
стойност на активите.