Държавен вестник, бр. 102, 2006 г., стр. 191

Б Р О Й  102
Д Ъ Р Ж А В Е Н   В Е С Т Н И К
С Т Р .  191
кия съюз и влизането є в Европейския монетарен
съюз при това съотношение чрез приемането на
еврото към 2009 г. Инфлационен риск. Инфлацион-
ният риск е свързан с вероятността от намаление на
покупателната сила на местната валута и съответно
от повишение на общото ценово равнище в страна-
та. Инфлацията намалява реалните доходи и се от-
разява в намаление на вътрешното потребление,
както и в обезценка на активите, деноминирани в
левове. Все пак трябва да бъде отбелязано, че про-
дажбите на “Свилоза”—АД, представляват 93 % из-
нос и по този начин са защитени срещу инфлацията
в България. Трайното овладяване на инфлационни-
те процеси в страната през последните години се
отразява положително и върху генерирането на ре-
ална норма на възвръщаемост като основен фактор
за процеса на инвестиране. Така сравнително нис-
ката степен на инфлационен риск в страната позво-
лява на действащите стопански субекти да генери-
рат реални (а не инфлационни) доходи от дейността
си, както и улеснява значително прогнозирането на
краткосрочните и средносрочните бъдещи резулта-
ти. 10.4. Други рискове, свързани с влиянието на
основни макроикономически фактори. Рискът, асо-
цииран със степента на стабилност и перспективите
за растеж на националната икономика, влияе съ-
ществено при формиране на нагласите и поведени-
ето на инвеститорите. Освен темпа на инфлация и
изменчивостта на валутния курс друг важен изме-
рител за стабилността на българската икономика е
динамиката на елементите на платежния баланс.
Ефектът върху икономиката на отрицателното сал-
до по текущата сметка през периода 1998—2004 г. се
неутрализира от положителните потоци по капита-
ловата сметка и валутните резерви на борда, което
означава, че външното финансиране и притокът на
чуждестранни инвестиции са от особено значение
за българската икономика както за обслужване на
външния дълг на страната, така и във връзка със
способността на икономиката да генерира растеж.
В дългосрочен план оздравяването на платежния
баланс на страната е пряко свързано с хода на струк-
турната реформа, засилването на експортния потен-
циал на икономиката и подобряването на нейната
ефективност. Нарасналото доверие в страната на-
мери отражение и в поредното повишаване
(26.10.2006 г.) от страна на Standard & Poor’s на
кредитния рейтинг на страната в чуждестранна ва-
лута до ‘BBB+/A-2’ от ‘BBB/A-3’. Същевременно бе
потвърден държавният кредитен рейтинг в местна
валута ‘BBB+/A-2’. Перспективата е стабилна. 10.5.
Рискове, свързани с директно инвестиране в акции
на дружеството. Ценови риск. Този риск е свързан
с възможността цената на акциите да се понижи.
Риск, свързан с ликвидността. Този риск е свързан
с липсата на достатъчно търсене или предлагане на
вторичния пазар на акции. След това увеличение на
капитала на дружеството се очаква делът на мино-
ритарните акционери да се увеличи, което ще дове-
де до повишаване на ликвидността на акциите му на
БФБ—София, и този риск ще бъде сведен до мини-
мум. 11. Обща информация и перспективи пред дру-
жеството за текущата и следващите пет финан-
сови години. “Свилоза”—АД, Свищов, е изградено
като индустриален комплекс през периода 1966—
1976 г., включващ химически завод, завод за целу-
лоза, завод за щапелни влакна (разрушен от пожар
през 1987 г.), завод за вискозна коприна (отделен от
2004 г.) и самостоятелна топлоцентрала (отделена
през 2003 г.). Днес дейността на компанията е фоку-
сирана върху производството на избелена сулфатна
целулоза. Дружеството е разположено на площадка
от 172 хектара на река Дунав близо до Свищов и
разполага със свое собствено пристанище, собстве-
на жп мрежа, жп гара, техника за товарене и разто-
варване, има директни жп връзки с главните индус-
триални центрове в България, Европа и Близкия
изток. Дружеството е успешно приватизирано през
периода 1997—2002 г. и оттогава експортът нараст-
ва, като компанията реализира печалба всяка годи-
на; 93 % от произвежданата сулфатна целулоза е
предназначена за износ. Компанията диверсифици-
ра своята експортна база към Западна Европа и Тур-
ция и очаква да увеличи износа си с 200 % в близки-
те няколко години. През последната година “Сви-
лоза”—АД, е разширило пазарните си позиции за
целулоза в Турция, Гърция и Румъния, увеличен е и
обемът на продажбите в Германия, Австрия, Слове-
ния. От 2002 г. съветът на директорите следва стра-
тегия да преотдава за управление или да продава
недостатъчно печелившите и страничните дейнос-
ти, като същевременно изпълнява инвестиционна
програма, която цели дружеството да се концентри-
ра в основната, високорентабилна дейност, а имен-
но производство, маркетинг и продажба на избеле-
на целулоза от широколистна дървесина. Понасто-
ящем номиналният годишен производствен капа-
цитет възлиза на 50,000 т суха целулоза. Компания-
та е една от малкото производители на целулоза в
Югоизточна Европа. В началото на 2006 г. заводът
за целулоза на дружеството беше обособен в отдел-
на компания “Свилоцел”—ЕАД, чиято цел е да осъ-
ществява операциите по производство на избелена
целулоза от широколистна дървесина. С инвести-
ционен кредит от 28 млн. EUR, получен от Евро-
пейската банка за възстановяване и развитие и
Нордик инвестмънт банк, се изпълнява мащабна ре-
конструкция в “Свилоцел”—ЕАД. Първият транш
от 7 млн. евро вече е усвоен. Вторият транш в раз-
мер 9,8 млн. евро е получен през ноември 2006 г.
Заводът за производство на целулоза е построен през
1971 г. и първоначалното му предназначение е про-
изводството на 40,000 т блокова целулоза годишно.
През 1987 г. производството се увеличава до 55,000 т
годишно, като започва да се произвежда избелена
целулоза от широколистна дървесина за производ-
ство на хартия. След успешно инвестиране на соб-
ствени средства, усвояване на средствата от това
увеличение на капитала и усвояване на средствата
от финансирането, получено от Европейската бан-
ка за възстановяване и развитие и Нордик инвест-
мънт банк, се очаква производството на целулоза да
нарасне до 150,000 т в резултат на завършване на
планираната реконструкция на завода и разшире-
ние на дейността. Производствените разходи за еди-
ница продукция ще намалеят в резултат на увелича-
ване на производствения капацитет. Дружеството
ще произвежда електроенергия за собствените си
производствени нужди, ще бъде намалено и отрица-
телното екологично въздействие. Изготвените фи-
нансови прогнози за периода 2006—2011 г. предвиж-
дат следните промени в основните финансови пока-
затели: увеличение на приходите от 67 млн. лв. през
2006 г. до 140 млн. лв. през 2011 г., нарастване на
EBITDA от 7 млн. лв. през 2006 г. до 46 млн. лв. през
2011 г., увеличение в сумата на активите от
85 млн. лв. през 2006 г. до 199 млн. лв. през 2011 г. и
увеличение на акционерния капитал от 7 млн. лв.
през 2006 г. до 40 млн. лв. през 2011 г. Прогнозите
представляват консолидирани данни на дружества-