weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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国家税务总局：2 022年累计免征新能源汽车车辆购置税879亿元。国家税务总局数据显示，2022 年全年累计免征新能源汽车车辆购置税879 亿元，同比增长92.6%。2022 年新能源汽车销量占全部汽车销量的23.5%，提前实现《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》提出的“到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右”的目标。
 
 乘联会预测：2023 年新能源车销量850 万辆，渗透率达36%。1 月10日，乘联会公布2022 年产销数据，乘用车市场去年累计批发2348.7 万辆，同比增长9.5%；其中，新能源车累计批发649.8 万辆，同比增长96.3%。对于2023 年，乘联会专家团队预测，总体狭义乘用车销量将达到2350 万辆，其中新能源乘用车850 万辆，新能源渗透率将达到36%。
 
 特斯拉在全球掀起价格战。中国：Model 3 起售价从265900 元降至229900元（合33427 美元），Model Y 起售价为259900 元，创下历史最低价格，加上去年10 月份的降价以及过去三个月向中国消费者提供的优惠措施，特斯拉在中国市场的售价较去年9 月份下降了13%至24%。
 
 日本：Model 3 和Model Y 在日本市场的价格分别下调了约10%，这是自2021 年以来特斯拉首次在日本市场降价。其中Model 3 后轮驱动版的价格从596.4 万日元降至536.9 万日元（合40091 美元）。
 
 韩国：特斯拉在韩国的降价降幅在600-1000 万韩元（合4725-7875 美元）之间。1 月6 日，特斯拉韩国网站Model 3 后轮驱动版的价格为6434 万韩元（合50637 美元），Model Y 长续航版的价格为8499.9 万韩元。
 
 美国：特斯拉在美国降低Model 3、Y、X 和S 的价格，其中Model 3 和Model Y 的降幅介于6%至20%之间，这还是在未计入美国1 月初生效的电动汽车税收抵免的情况下。对于购买特斯拉Model Y 长续航版的美国消费者来说，特斯拉的新定价加上本月生效的美国电动汽车补贴相当于31%的折扣。此外，特斯拉此举还扩大了其产品阵容中有资格享受美国电动汽车税收抵免的车型。
 
 欧洲：德国Model 3 和Model Y 的价格下调了约1%至近17%，降价幅度取决于车辆的配置。特斯拉还降低了在奥地利、瑞士和法国市场的价格。去年12 月，特斯拉Model 3 是德国最畅销的电动汽车，其次是击败了大众ID.4 的Model Y。大众汽车最近提高了入门级ID.3 的价格，与现在打折后的Model 3 的价格持平。
 
 澳大利亚：特斯拉降低了Model 3 和Model Y 在澳大利亚的售价，降幅在1600 至3400 美元之间，但送货费用增加了25 美元至1400 美元，订购费增加了50 美元至400 美元。其中，Model 3 后轮驱动版的起售价从65500 美元下调至63900 美元，Model Y 后轮驱动版的起售价从72300 美元下调至68900 美元。
 
 风险提示：宏观经济不及预期，汽车销量不及预期。

摘要：汽车行业周报第3期：乘联会预测今年新能车销量850万 特斯拉掀起全球价格战
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本报告导读：
 
 疫情高峰及开门红筹备制约12月寿险保费增长，居民高保本储蓄需求推动H2新单改善；预计22年NBV深度承压，23年负债端复苏动能仍不足，保险机会在资产端。
 
 摘要：
 
 疫情感染高峰及开门红筹备制约12月寿险保费增长，居民高保本储蓄需求推动下半年新单明显改善：除太保寿险外，2022 年上市险企寿险保费均面临负增长，1-12 月寿险保费增速：太保寿险（+6.1%）>新华保险（-0.2%）>中国人寿（-0.8%）>平安人寿（-3.9%）>人保寿险（-4.3%），其中太保寿险得益于银保渠道低基数下的高增长推动保费实现正增长。
 
 12 月全国多地出现疫情感染高峰以及保险公司陆续步入开门红筹备，保险展业受到较大限制，制约单月保费增长，单月寿险保费增速：太保寿险（-5.6%）>人保寿险（-10.2%）>中国人寿（-10.5%）>中国平安（-17.9%）>新华保险（-24.0%）。1-12 月上市险企个险新单均承压，但下半年在居民高保本储蓄需求的推动下新单增速有所改善，其中平安寿险全年个险新单同比-10.4%，H2 同比-7.9%；太保寿险全年个险新单同比-20.9%，H2 同比+27.9%；人保寿险全年长险新单期缴同比+0.8%，H2同比+11.2%。1-12 月个险续期也面临压力，预计主要为前期承保保单品质不佳所致，分别为平安寿险（-1.3%）>人保寿险（-3.2%）>中国太保（-3.6%），其中中国平安得益于持续推动社区网格化渠道改革带来孤儿单质量改善，续期增速表现好于同业。
 
 12 月财险保费分化主要基于各家公司战略差异，非车是全年保费主要驱动因素：22 年上市险企财险保费实现较快增长：太保财险（+11.6%）>
 
 平安财险（+10.4%）>人保财险（+8.3%）；12 月财险保费表现分化：太保财险（+11.1%）>平安财险（+5.7%）>人保财险（-0.9%），预计主要受管理层制定的KPI 差异影响。车险增长主要来源于汽车保有量的稳定提升，1-12 月车险保费增速：太保财险（+6.7%）>平安财险（+6.6%）>
 
 人保财险（+6.2%）；人保财险12 月车险保费增速+6.4%，维持平稳增长。非车险是财险的主要驱动因素，1-12 月非车险保费增速：平安财险（+19.1%）>太保财险（+18.9%）>人保财险（+11.0%），其中人保财险的主要驱动险种为农险，1-12 月同比+22.0%；12 月单月同比+26.8%。
 
 预计22 年NBV 深度负增长，23 年负债端复苏动能仍然不足：22 年寿险行业仍然受制于行业供需错配导致新单承压，同时以理财险为主的产品结构价值率显著低于重疾险，预计NBV 仍深度承压，预测为：中国人寿（-17%）>中国平安（-25%）>人保寿险（-27%）>太保寿险（-33%）>
 
 新华保险（-52%）。我们认为，考虑到23 年寿险行业供需两端复苏动能都不足，预计23 年NBV 仍然面临压力，其中开门红得益于居民仍然偏低的风险偏好推动理财类保险较快增长。考虑到下半年基数抬升及权益市场改善预期下保险储蓄需求下滑，预计23 年NBV 前高后低。
 
 投资建议：我们认为23 年保险的机会核心在资产端，长端利率上行的预期将带来资产端投资收益提升，利好估值修复，维持行业增持。建议增持受益于地产链政策支持带来资产端明显修复的中国平安；以及利率敏感性较高且估值极低具有最大估值修复空间的中国太保。
 
 风险提示：疫情反复；寿险改革不及预期；产品难以满足客需。

摘要：2022年12月上市险企保费数据点评：22年NBV承压 23年机会在资产端
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事项: 
 
  业绩快报22Q4 营业收入67.13 亿,同比+28%,环比-13%;归母2.62 亿,同比+68%,环比-20%;扣非2.43 亿,同比+79%,环比-23%;
 
  评论: 
 
  深耕三元正极材料,持续投入研发:公司自2004 年介入正极材料研发以来,陆续推出高电压钴酸锂、高倍率型Ni3 系、高电压型单晶Ni5 系、高电压型单晶Ni6 系、Ni8 系及Ni9 系NCM 三元材料等高端产品。为巩固并提高竞争优势,公司进行了持续、深入的技术研发布局,除对现有产品进行优化升级之外,还对全固态电池材料、补锂技术、钠离子电池材料、高容量功能性材料等进行了开发研究,以满足电池企业及经济社会对更高性能正极材料的需求。 
 
  优质客户比例大,随客户共同成长:公司能够精准把握动力电池与3C 电池的技术趋势和商业需求,坚持差异化大客户战略。在动力电池领域,公司与中创新航、比亚迪、松下、宁德时代及国轩高科等电池企业建立了稳定的合作关系。 在3C 电池领域,公司与ATL、三星SDI、LGC、村田、比亚迪、欣旺达、珠海冠宇等电池企业建立了稳固的合作关系。优质的客户资源有助于促进公司不断推动技术创新,良好的客户资质及信誉,也是公司能够稳定发展的基础。 
 
  稳定的规模化量产,积极响应客户需求:锂电行业具有较高集中度,行业主要的电池厂商对于供应商的产品质量一致性、供货稳定性和及时性具有严格的要求。公司已建立完整的品质管控及风险预防机制,在正极材料研究和产业化过程中,公司形成了良好的品控能力和积极响应客户需求的服务能力。公司持续优化品质管控,保持在行业内的规模化与稳定量产的优势。 
 
  投资建议:随产能释放,公司将有望迎来量利齐升。预计2022-2024 年公司收入为287.43/371.69/439.76 亿元,归母净利润为11.21/18.44/24.16 亿元,对应EPS 分别为3.7/6.1/8.0 元。考虑到公司下游需求高景气及换电业务的迅速增长,我们给予公司2023 年20 倍PE 估值,对应每股价格122.7 元,维持“强推”评级。 
 
  风险提示:新能源车行业发展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格变动风险、公司产能建设不及预期风险等。

摘要：厦钨新能(688778)2022年业绩快报点评：业绩符合预期 凸显高成长性
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核心观点：
 
 公司披露2022 业绩预告。2022 年公司实现营业收入约为22.9 亿元，同比增加1.58%，归母净利润约为1.1 亿元，同比减少75.65%，扣非归母净利润约为9387 万元，同比减少75.46%。
 
 充电桩业务投入前置致业绩下滑。2022 年公司聚焦汽车新能源化的发展趋势，在保持传统业务盈利能力稳定的情况下，加大充电桩业务投入，顺利通过欧美主流国家的标准认证。充电桩业务投入前置是导致2022 年利润下滑主因。从2022 年前三季度财务数据来看，营收在下滑5.6%的情况下，销售费用同比+56%，研发费用同比+16%。
 
 充电桩业务进展可观，2023 年公司有望迎来业绩拐点。（1）从欧美来看：欧美新能源汽车产业快速发展，我们预计2023-2025 年欧美充电桩市场规模达72.0/126.9/202.0 亿美元，同比+126%/76%/59%，2022-2025 年的CAGR 达85%。（2）从行业来看：近年来国内充电桩企业加码出海推广，但面临诸多痛点，如认证标准、知名度、海外渠道等。
 
 （3）从道通科技来看：公司打法颇具产业逻辑，对现有业务优势的复用性可圈可点，包括产品口碑和海外渠道、技术积累、商业模式、竞争策略等多维度实现复用性。
 
 2022 年度公司充电桩业务营业收入增长至9460 万元，进展可观。
 
 盈利预测与投资建议。预计2022-24 年归母净利为1.07 亿元、4.49 亿元、7.48 亿元，对应EPS0.24 元/股、0.99 元/股、1.65 元/股。考虑到2022 年充电桩业务进展顺利，参考可比公司估值，给予2023 年45 倍PE 合理估值，合理价值为44.68 元/股，维持“买入”评级。
 
 风险提示。人民币汇率的不确定性：供应链的不确定性：新能源业务拓展不确定性；疫情的不确定性等。

摘要：道通科技(688208)：充电桩业务投入前置致业绩下滑 2023年拐点可期
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事件：1 月30 日，公司发布2022 年度业绩预增公告，预计2022年实现归母净利润10.8-13.6 亿元，同比增加23.56%-55.60%；实现扣非归母净利润7.1-9.2 亿元，同比增加216.12%-309.62%。
 
 扣非归母净利保持同比高增，PVDF 业务利润快速释放：
 
 2022 年公司预计实现归母净利润10.8-13.6 亿元（YoY+23.56%-55.60%），实现扣非归母净利润7.1-9.2 亿元（YoY+216.12%-309.62%），主要受益于下游新能源行业的高景气，相关产品盈利水平提升且公司积极降本增效。公司持有的东阳光药11.76%股权以公允价值计量，其变动计入当期损益，公司测算该事项将产生较大非经营性收益。据公司公告，2022 年前三季度公司实现对联营/合营企业的投资收益为1.67 亿元（YoY+389.46%），主要由于公司与璞泰来联营并持股40%的氟树脂公司PVDF 业务进展顺利，经营利润大幅增长，该业务有望将持续放量。
 
 三方携手布局上游锂矿资源，正极材料产业链逐步完善：
 
 （1）锂矿：据2023 年1 月21 日公告，公司控股子公司狮溪煤业与广汽部件、遵义能源在贵州遵义共同设立合资公司，从事铝多金属（锂资源）矿产地质勘查和矿产资源的投资管理经营，三方持股比例分别为47.5%/47.5%/5%；该合资公司已于2023 年1 月19 日登记成立。三方此前已签订战略合作框架协议，有利于公司借助当地资源及优惠政策，与遵义市政府及广汽集团合作完成“采矿-选矿-基础锂电原料生产-储能、动力电池生产”的垂直一体化布局，降低产业链成本并保障公司锂电池原材料供应。
 
 （2）磷酸铁锂：据2022 年9 月9 日公告，公司全资子公司乳源新能源拟以自筹资金投入不超过14 亿元，建设年产5 万吨锂离子电池正极材料磷酸铁锂项目；建设期预计15 个月，分两期进行，一期项目年产3 万吨，二期项目年产2 万吨。结合8 月公示的乳源新能源年产3 万吨锂离子电池正极材料磷酸铁锂建设项目环境影响报告表中的数据，若一、二期项目全部建设完毕，全厂磷酸铁锂产能将达到6.5 万吨/年，三元材料（镍钴锰酸锂）产能达到5247 吨/年。动力/储能电池市场对正极材料需求旺盛，本次扩产将更好地满足下游客户需求，公司在电池材料领域（正极材料、电池箔、PVDF）的产能布局进一步完善。
 
 积层箔进入量产阶段，电极箔领先地位明确：
 
 据公司2022 年9 月23 日公告，公司拟与乌兰察布市集宁区人民政府签署《年产4000 万平方米新型积层箔项目入园协议书》，建设积层箔生产线，投资总额预计不超过12 亿元。该项目预计分两期建设：（1）一期总投资约6 亿元（固定投资约4 亿元），产能2000 万㎡/年，预计2023 年底投产；（2）二期总投资约6 亿元（固定投资约3 亿元），产能2000 万㎡/年，预计2024 年开工建设。积层箔作为新一代电极箔技术，具有高比容、体积小、环保、应用广等优势，目前公司积层箔已具备量产推广条件。据公司公告，2018 年公司与东洋铝业设立合资公司阳光东洋轻金属株式会社，目前已在具有更高附加产值的粉末积层箔项目上进行研发合作。我们认为新型积层箔项目的推进有助于巩固公司在电极箔领域的领先地位。
 
 投资建议：
 
 我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为127.05 亿元、157.98亿元、192.66 亿元，归母净利润分别为12.26 亿元、18.43 亿元、28.41 亿元，EPS 分别为0.41 元、0.61 和0.94 元，对应PE 分别为23.3 倍、15.5 倍和10.1 倍，维持“买入-A”投资评级。
 
 风险提示：扩产进度不及预期；技术研发不及预期；产能过剩及价格下跌风险；原材料及运输成本波动风险；融资成本上行风险。

摘要：东阳光(600673)：全年扣非净利同比高增 三方联合打通锂电材料全产业链
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核心观点
 
 1 月30 日，公司发布2022 年度业绩预增公告，全年业绩实现高速增长，超过此前预期。在独特的一体化CRDMO 和CTDMO业务模式持续驱动下，公司克服了全球及国内疫情反复的影响，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，经营效率和产能利用率持续提升，规模效应进一步显现，各业务板块实现高速增长。预计2023 年公司各板块业务有望继续呈现高速增长，且考虑到海外贝塔修复预期，继续核心推荐。
 
 事件
 
 公司发布2022 年度业绩预增公告
 
 1 月30 日，公司发布2022 年度业绩预增公告，预计实现：1）营业收入393.55 亿元，同比增长71.84%；2）归母净利润88.14亿元，同比增长72.91%；3）扣非归母净利润82.60 亿元，同比增长103.27%；4）经调整Non-IFRS 归母净利润93.99 亿元，同比增长83.17%；5）基本每股收益3.01 元。业绩超过此前预期。
 
 简评
 
 全年业绩超过此前预期，各板块业务高速增长
 
 根据业绩预增公告测算，22Q4 公司实现营业收入109.60 亿元，同比增长约71.76%；归母净利润14.36 亿元，同比下降6.46%；扣非归母净利润20.28 亿元，同比增长111.83%；经调整Non-IFRS归母净利润26.27 亿元，同比增长98.29%。22Q4 公司延续了前三季度的增长态势，经营情况保持良好，扣除非经常性损益后利润端依然保持高速增长。
 
 整体来看，2022 年公司克服了全球及国内疫情反复的影响，在独特的一体化CRDMO 和CTDMO 业务模式持续驱动下，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，营业收入及经调整Non-IFRS 归母净利润均高于此前公司指引和我们的预期。经调整Non-IFRS 归母净利润增速超过收入增速，反映了公司经营效率和产能利用率的持续提升，规模效应进一步显现。从业务板块来看，公司化学业务、生物学业务、测试业务22 年持续高速增长，推动全年业绩超预期，预计2023 年排除新冠相关业务后，公司各版块业务有望继续呈现高速增长。
 
 2022 年公司非经常性损益项目对利润总额的影响主要有：1）公司资本投资标的产生的公允价值变动和投资损益预计为净收益约1.83 亿元，较去年同期净收益16.63 亿元减少约14.80 亿元；2）公司衍生金融工具部分产生的公允价值变动和投资损益预计为净收益约1.09 亿元，去年同期净损失9.96 亿元，损失减少约11.05 亿元。
 
 盈利预测及投资评级
 
 我们预计公司2023~2024 年实现营业收入分别为463.39 亿元和572.88 亿元，分别同比增长17.8%和23.6%，经调整Non-IFRS 归母净利润分别为103.64 亿元和115.39 亿元（其中非新冠业务利润分别为89.54 亿元和115.39亿元），分别同比增长10.3%和11.3%，折合EPS 分别为3.18 元/股、3.50 元/股和3.90 元/股，对应PE 为30.3X、27.5X 和24.7X；且考虑到海外贝塔修复预期，我们继续核心推荐，维持买入评级。
 
 风险分析
 
 1、新药研发数量不及预期：客户新药研发的不断需求是推动公司业绩持续增长的重要动力，新药研发数量不及预期将对公司业绩产生不利影响；2、公司在手订单增长低于预期：在手订单对公司未来的收入增长预期具有重要提示意义，在手订单增长低于预期可能导致公司预期业绩下滑，进而影响企业估值；3、行业竞争激烈：目前行业内有多家CXO 企业在临床前和临床业务方面与公司构成竞争关系，竞争程度激烈将加大企业降本增效的压力，对公司业绩增速产生不利影响；4、产能快速扩大影响可能导致新产能无法快速产生业绩增量，影响产能利用率及成本摊销。

摘要：药明康德(603259)：2022全年业绩超预期 海外贝塔修复利好持续增长
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预计2QFY23 盈利2.9 亿元，同比增长40%。
 
 我们预计公司2QFY23（2022 年10 月-12 月）收入24 亿元，同比、环比均下滑14%，主要因国内疫情影响。Non-IFRS净利润2.9 亿元，同比增长40%，主要得益于毛利率提升。
 
 关注要点
 
 4Q22 国内疫情波动对名创优品国内业务带来不利影响。10 月以来国内多地疫情波动，对门店经营和线下客流产生不利影响，叠加2021 年12 月末大促带来的高基数，我们预计10-12 月名创优品国内业务收入约为去年同期的70-80%。TOPTOY 因主要布局购物中心渠道，受疫情影响较大，我们预计2QFY23 收入同比下滑幅度与名创优品主业较为接近。
 
 海外直营业务进入旺季。得益于海外地区感恩节、圣诞节等传统消费旺季，名创优品海外直营业务驱动海外收入延续良好增长趋势，我们预计2QFY23 海外收入同比实现明显增长。
 
 预计2QFY23 毛利率、净利润率同比仍有明显提升。得益于毛利率较高的海外业务收入占比提升，国内名创优品品牌升级效果逐步体现，以及公司持续推进供应链降本工作，我们预计公司2QFY23 毛利率同比有所提升，同时考虑到国内不利的终端零售环境带来一定的经营去杠杆，我们预计公司2QFY23 non-IFRS 净利润约2.9 亿元，对应单季度净利润率12%，同比仍有明显提升。
 
 1 月以来国内零售环境好转，国内业务恢复明显。随着国内疫情防控措施优化，国内零售环境好转、客流恢复，据财联社，1 月名创优品国内线下店铺零售额突破13 亿元，创单月历史新高1；TOPTOY 全渠道GMV 达1 亿元，零售表现持续好转。我们看好国内零售环境好转后名创优品国内业务的业绩弹性。
 
 盈利预测与估值
 
 考虑终端零售环境持续好转，上调公司FY23 及FY24 EPS预测17%/15%至4.23/5.38 元，当前股价对应24/19 倍FY23e/24e non-IFRS市盈率，维持跑赢行业评级。估值切换至FY24，上调目标价83%至17.93 美元，对应22倍FY24e non-IFRS市盈率，较当前股价有17%的上行空间。
 
 风险
 
 疫情反复持续，渠道开店不及预期，新业务发展不及预期。

摘要：名创优品(MNSO.US)：2QFY23国内疫情影响较大 海外直营进入旺季
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行业观点：CHATGPT 持续热度下，AI 投资已经成为北美各大云厂商下阶段投资主力，海外云巨头已经开始加速布局。对应近期北美各大云巨头陆续发布财报，未来资本开支上针对性的做出部分调整，在市场整体预期未来对于数据中心等投资将放缓有所体现。其中Meta 23 年的资本开支将下调40 亿美元，减少部分数据中心投资，转而支持AI 等相关产品。微软、谷歌等也将在调整资本开支的前提下进一步加速对于AI 先关的投资，对于AI 所需要的海量算力以及数据，对应的数通硬件升级有望成为接下来通信相关投资机会，具备CPO 技术的天孚通信、巨头高端光模块（800G）量产能力的中际旭创 、新易盛或将持续受益。
 
 美国上周进一步宣誓对于华为的打压，寄希望美产品全面禁售华为，意在再一次升级打压。目前华为作为国产化自主可控全面展开的先锋，更快更高效的解决“卡脖子”问题迫在眉睫，加速14、28nm FAB 的建设以及背靠chiplet 技术实现高端服务器、基站芯片自给将成为下一阶段发力的重中之重，建议关注对应的投资机会。
 
 行情回顾：通信(申万)板块指数上周（01.30-02.03）上涨2.07%，跑赢上证指数（-0.04%）、沪深300（-0.95%）和创业板指（-0.23%）。根据我们所构建的通信子版块来看，上周（01.30-02.03）所有子板快均呈现上涨趋势，其中军工通信、移动转售/智能卡、无线及配套、物联网、网络技术服务、北斗导航涨幅均超过4.5%，分别上涨6.53%、6.25%、5.22%、4.96%、4.90%、4.86%。
 
 建议关注：光纤光缆方面，我们关注海风+光棒纤缆双维驱动产业的公司：中天科技、亨通光电，布局第三代半导体的长飞光纤；产业链自主可控方面，关注背靠Chiplet 技术实现自主可控的鲲鹏产业链公司：长电科技、兴森科技；通信+信创方面，关注鲲鹏服务器代工龙头神州数码，国产数据库自主可控公司：海量数据，存储新秀德明利，“信创邮箱＋统一办公平台”公司：彩讯股份，金融、运营商、能源、党政国产数据库公司：创意信息；通信+军工信息化方面，关注无线通信全频段覆盖的传统优势企业海格通信，专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商七一二，自主研制无线信道仿真仪和射频微波信号发生器厂商坤恒顺维，高精度定位解决方案供应商华测导航；通信+智能汽车方面，在连接器领域，依靠在通信连接器产品的技术积累，拓展应用于车载连接器产品，关注瑞可达、永贵电器、意华股份；光模块厂商积极布局激光雷达，关注天孚通信、中际旭创；通信+新能源方面，关注储能系统温控供应商英维克、硕贝德、铭普光磁、科创新源，储能变流器供应商科华数据
 
 风险提示：中美科技竞争对行业造成的不确定性风险；5G 发展不及预期；国家相关产业政策变动风险等。

摘要：通信行业周报：CHATGPT热度加速AI算力投资 光通信产业链或将持续受益
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核心观点
 
 阅文集团2022 全年业绩前瞻：我们预计公司22 年全年营收75.4亿，同比下降13.1%；公司non-gaap 净利润为13.0 亿，同比增长5.4%，对应公司non-gaap 净利润为17.2%；分板块来看，我们预计公司的在线阅读业务营收41.3 亿，同比下降22%；公司的版权运营业务为32.8 亿，同比增长1%；我们认为，由于疫情影响叠加公司降本增效策略带来营收短期承压，但是经济复苏以及公司核心聚焦战略推进之下，公司23 年有望迎来强劲恢复。
 
 简评
 
 阅文集团2023 年展望：随着中国经济恢复叠加公司降本增效阶段性进展，我们预计公司23 年有望迎来强劲恢复。我们预计公司整体营收80.8亿元，同比增长7.3%；non-gaap 净利润为15.4 亿元，同比增长15.1%；对于阅读业务来说，随着竞争环境改善叠加广告需求恢复，公司阅读业务或将出现好转，我们预计23 年有望实现7.0%的同比增长；对于IP 运营业务来说，随着23 年IP 潜力开始释放，下游影视、游戏、动漫等需求恢复，该业务有望实现7.6%增长。我们预计2023 年公司non-gaap 净利润为15.4 亿元，同比增长16.4%，公司降本增效成果逐渐凸显。
 
 IP 供给稳扎稳打，期待23 年IP 持续释放
 
 截至22H1 公司网络文学平台新增约30 万名作家和60 万本小说，储备IP 十分丰富，已成功输出《庆余年》《鬼吹灯》《全职高手》《斗罗大陆》《琅琊榜》等大量优秀网文 IP，改编为动漫、影视、游戏等多业态产品，并持续为公司扩大收益、带来影响力。我们期待2023 年IP 大作的持续释放，23 年《庆余年2》、《赘婿2》、《大奉打更人》、《潜伏者》等精品IP 作品在陆续筹备开发中，将进一步提高公司的IP 文化影响力。
 
 短期降本增效策略带来营收承压，预计2023 年降本增效成果初步体现2022 年上半年公司收入成本19.41 亿元，同比减少5.5%，主要由于公司内容版权的无形资产摊销减少以及内容成本减少所致；毛利21.46 亿元，同比下降6.2%。公司积极控本提效带来短期营收承压，我们预计2022年全年公司营收75.4 亿，同比下降13.1%；non-gaap 净利润为13.0 亿，同比增长5.4%；随着公司降本增效策略持续推进，23 年公司降本增效成果有望初步体现，我们预计23 年non-gaap 净利润为15.4 亿元，同比上涨16.4%；公司利润端开始步入持续改善节奏。
 
 盈利预测与估值：营收方面，我们认为23 年公司营业收入会逐渐恢复，预计2022/2023 年将分别实现营收75.4/80.8 亿元，同比变化-13.1%/7.3%；经调整净利润方面，我们预估公司2022/2023 年non-gaap 归母净利润分别为13.0/15.4 亿元，同比增速5.4%/16.4%。
 
 风险提示：付费在线阅读业务MAU 下降风险，ARPU 增长值不及预期风险；免费阅读业务对付费阅读业务冲击风险，免费阅读业务用户数以及广告商业化不及预期风险；行业竞争加剧风险，来自字节等同行业公司竞争加剧风险；公司创作者供给端流失风险，公司小说创作规模不及预期风险；小说面临的盗版风险；公司IP 运营不及预期风险；公司IP 下游影视、动漫、游戏、动画需求不及预期风险；内容行业面临的政策审核风险；公司内容成本和制作成本上升风险；公司影视等作品剧拍摄制作不及预期的风险。

摘要：阅文集团(0772.HK)：短期降本增效或将影响延续 聚焦核心无碍长期发展
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摘要：
 
  2 月18 日，中国银保监会、中国人民银行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（以下简称为《征求意见稿》）公开征求意见，该办法将自2024 年1 月1 日起施行。对此，我们点评如下：
 
  1）差异化监管体系，降低中小行合规达标压力。使得中小银行能够在满足监管要求的前提下降低合规成本，更好服务当地小微和三农经济。
 
  2）利好投资级信用债，支持对优质企业和中小企业信贷投放。投资级公司的风险权重较现行的100%降至75%、高于《新巴III》设定的65%。对于小微企业的认定范围也有所放松。
 
  3）房地产风险权重较国际版要求更严。居住用房地产适用40%~45%的风险权重，较现行的50%略有下降；如果还款实质性依赖于现金流，则风险权重至少与现行规则持平甚至更高。此外，预售制住房贷款需求的资本占用成本可能较目前更高。
 
  4）3 个月以上存单和二级资本债的资本占用增加。原始期限三个月以上存单（A 级银行）为40%风险权重（较现行的25%有所提升），二级资本债风险权重提升（100%→150%），TLAC 同样150%的权重。
 
  5）利好地方政府债一般债。风险权重调降10 个百分点意味着可以释放出约1.2 万亿元的风险加权资产。考虑到一般地方政府债和国债利差已较窄（12BP），实际利好幅度或较小。
 
  6）资管产品透明度越高，资本占用成本越低。偏好投向清晰、可穿透到底层的资管产品，资本占用成本更低的利率债产品或更占优。

摘要：《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》点评：风险权重调整 对债市影响如何？
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行业高质量发展，创新出海可期
 
 中国医药行业在过去几年保持着稳定的增长，2017-2021 年市场规模年复合增长率为2.7%，预计到2025 年中国医药市场规模将达到2.1 万亿元。2022年国家医保谈判方案以及谈判细则公布，首次公布“简易续约”的降幅规则，对于续约品种的价格降幅具有指导意义。随着医保谈判和仿制药带量采购的常态化，市场对于药品价格已经合理调整了预期，企业也在政策引导下积极调整战略，加大研发端的投入、积极转型创新，行业将迎来高质量发展阶段。
 
 中国企业研发布局越来越广阔、越来越具有差异化和创新性，早期管线中具备出海潜力的分子数量越来越多，价值越来越高。
 
 2022 年医药板块成体呈现分化的行情，受集采政策影响，化药、生物药、器械均表现较差，医疗服务、CXO 年中反弹强劲，但下半年补跌，走势相对最弱。经历了前三个季度的回调，四季度板块整体迎来了反弹。2022 年公募基金四季报披露的持仓中，港股医疗保健行业配置权重由2022 年三季度的7.98%上升至10.47%。
 
 中证港股通医药卫生综合指数投资价值分析
 
 中证港股通医药卫生综合指数（930975.CSI）发布于2017 年6 月23 日，从中证港股通综合指数样本股中以医药卫生行业全部股票作为样本编制指数。成分股主要来自医药生物行业，从指数申万二级行业分布来看，生物制药行业权重占比为41.38%，化学零售权重为22.52%，医药商业权重为12.90%。成分股全部为港股通成分股，平均市值为343.42 亿元。重仓股集中度较高，截至2023 年1 月31 日中证港股通医药卫生综合指数前十大权重股占比合计为54.00%，平均市值为1365.86 亿元。前五大权重股占比合计达到39.19%，权重集中度较高。其中包含百济神州、药明生物、石药集团、京东健康等公司。当前中证港股通医药卫生综合指数的市净率为2.72，随着2023 年行业盈利的改善，指数配置价值显现。
 
 鹏华中证港股通医药卫生综合ETF 投资价值分析鹏华中证港股通医药卫生综合ETF（基金代码：513700）已于2021 年8 月6 日上市，该ETF 的管理费为0.5%/年，托管费为0.1%/年。基金经理为张羽翔先生。截至2023 年2 月10 日，该ETF 规模为6.14 亿元。
 
 鹏华基金管理有限公司成立于1998 年12 月22 日，历经20 余年发展，鹏华基金建立了完整的投研体系、人才梯队。鹏华指数团队深耕细作，在产品创新方面不断发力，深挖具有长期投资价值的赛道，积极建立差异化投资工具，在指数研究和布局、行业研究、量化策略开发等方面积累了丰富的投资经验。截至2023 年2 月10 日，鹏华股票类ETF 总规模为248.92 亿元。
 
 风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。

摘要：鹏华中证港股通医药卫生综合ETF投资价值分析：行业高质量发展 创新出海可期
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事件：公司发布2022 年度报告，全年实现营收62.92 亿元，同比+21.53%；实现归母净利8.01 亿元，同比+6.30%；实现扣非归母净利8.88 亿元，同比+29.92%。
 
 2022Q4 单季实现营收15.42 亿元，同比+17.50%，环比-3.08%；实现归母净利1.39 亿元，同比-23.07%，环比-24.65%；实现扣非归母净利0.76 亿元，同比-25.51%，环比-71.76%。
 
 点评：
 
 成本高企叠加需求走弱，全年整体盈利能力承压。2022 年公司全年实现归母净利8.01 亿元，同比+6.30%；2022Q4 单季实现归母净利1.39 亿元，同比-23.07%，环比-24.65%。盈利能力方面，上半年俄乌冲突造成油价上涨，橡胶、炭黑等原材料成本高企，加之欧美市场通胀压力引发终端市场下半年需求整体缩减，全年盈利能力下滑。2022 年全年公司毛利率为20.5%，同比-2.83pct；净利率为12.73%，同比-1.82pct；ROE 为11.49%，同比-1.36pct。Q4 单季公司毛利率为18.35%，环比-1.26pct；净利率为9%，环比-2.58pct；ROE 为1.82%，环比-0.66pct。期间费用方面，2022 年全年公司期间费用率合计为4.8%，同比-4.35pct。其中，销售费用率为2.48%，同比-0.35pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为4.47%，同比-0.21pct，财务费用率为-2.14%，同比-3.79pct。
 
 行业逆境下销量仍呈增长，“883plus”战略助推全球布局。公司2022 年全年实现轮胎销量2263.25 万条，同比增长6.55%，泰国扩产项目持续进行，截至2022年末，泰国二期扩建项目投资进度已超85%，2022 年全年产能新增600 万条，2023 年可具备满产能力。除了泰国项目有序进行，公司拟在北非国家摩洛哥、西欧国家西班牙分别建设年产600 万条、1200 万条高性能轮胎。公司坚持践行“883plus”战略，优化全球化产能布局，实现生产工厂覆盖西班牙、泰国、摩洛哥、中国多地，促进产能持续放量，进一步提升公司竞争力。
 
 坚持高端产品配备，智能管理增效显著。公司产品17 寸及以上的大尺寸高性能乘用车、轻卡轮胎产品为主，销售金额占比近年来持续保持在60%以上，为全球两家大尺寸高性能产品销售占比超60%的轮胎企业之一，适用车型档次更高，相应毛利率更高，推动销售溢价能力。2022 年公司持续购置尖端研发设备，搭建高端科研平台，重视新能源“绿色轮胎”的研发制造，智能制造水平在行业内位居领先示范地位。据轮胎世界网，公司旗下新能源汽车配套产品Qirin EV 为首批登陆欧洲的中国电车轮胎之一，为公司形成差异化的产品竞争力埋下伏笔。受益于公司长期坚持的高端产品配备及智能化管理，公司人均创收在行业内优势明显，2021 年公司人均创收192 万元/人，居国内主要上市胎企首位，2022 年公司人均创收继续增长15%至221 万元/人，仍保持着高效经营优势。
 
 回购+增持彰显信心，利于公司长期发展。据公司公告，公司董事长、总经理、副总经理、董事会秘书于2 月22 日合计增持公司股份174.48 万股，占公司总股本的0.27%，增持金额合计约5543.79 万元。本次核心高管的增持体现管理层对公司未来战略发展的坚定信心及认可；除此之外，公司于2022 年底发布了回购计划，回购资金总额为1.5~3 亿元，截至2023 年1 月31 日，公司已回购股份232.49万股，成交总金额6750.57 万元。本次回购拟用于后期实施股权激励计划，将充分调动员工积极性。增持+回购深度绑定管理层及核心员工利益，利好公司长期发展。
 
 两年至暗时刻已过，轮胎行业复苏在即。近两年在原材料及海运费上涨的背景下，国内胎企成本激增，盈利受损，出口性价比优势减弱明显；叠加全球疫情反复，出行需求大幅减弱，2022 年下半年开始，伴随着海运费快速回落，海外经销商出清阶段性累库，经销商去库存周期导致出口订单及海外工厂开工率阶段性下降，全年来到行业至暗时刻。而站在2023 年来看，据iFinD 数据截至2 月17 日，海运费方面CCFI 美西航线、欧洲航线指数分别为794/1412，同比2022 年大幅下降70%/75%，均回落至2020 年年中水平；天然胶（国产5#）及合成胶（顺丁BR9000）价格分别为1.29 万元/吨和1.21 万元/吨，同比下降4.2%和9.3%；炭黑价格出现下行趋势，截至2 月22 日现货价为1.14 万元/吨，相比于年初1.21 万元/吨下降了5.4%，2023 年胎企盈利水平有望充分受益；需求方面，全球疫情逐渐放开，出行需求得到保证，由于欧美国家人均汽车保有量水平较高，轮胎消费需求旺盛，海外经销商或进入补库周期，促使企业开工回暖，轮胎行业有望迎来复苏。
 
 盈利预测：全年国内外疫情反复及需求减弱对公司2022 年下半年轮胎生产造成不利影响，结合公司产能进度以及海内外市场需求变化情况，我们下调2023-2024年公司业绩预期。我们预计2023-2024年公司净利润分别为12.46亿元（原值18.23亿元）、19.15 亿元（原值21.35 亿元），对应PE 分别为17、11 倍，并补充2025年净利润预测23.19 亿元，对应PE 为9 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示：原材料价格大幅波动；产能释放不及预期。

摘要：森麒麟(002984)2022年报点评：业绩筑底静待反转 全球布局稳固成长
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公司主要从事民爆器材、军品的生产、研发与销售，工程爆破服务等业务。通过多年在以湖南为核心的区域内深耕细作，公司已经覆盖了在民爆业务领域的研发、生产、销售和爆破服务的全产业链条，产品市场已经布局华南、西南、西北等区域。作为具备区域性行业核心地位的民爆器材商品制造企业，公司产品与服务包括工业炸药、工业雷管、工业导爆管及工业导爆索、军用雷管等产品和一体化的民爆系统集成服务。上述产品应用于矿山开采、基础设施建设及其他工程爆破服务。公司经营的军品为军用火工品等，系军工三级配套产品。公司工程爆破业务可以为各类爆破工程项目提供爆破设计施工、安全评估、安全监理等服务。公司的物流运输包括民爆产品及其他产品的运输服务。此外，公司发挥火工品优势，拓展了消防系列产品。包括消防火工品配件系列，消防成品系列，如各类型灭火器以及提供公共客车、隧道智能消防灭火系统等产品。2022 年前三季度扣非净利润2935 万元，同比减少41.22%。公司2022 年前三季度实现营业收入16.19 亿元，同比增长20.67%，归母净利润3715 万元，同比减少41.22%。其中2022 年第三季度实现营业收入5.48 亿元，同比增长12.98%，环比减少8%；归母净利润1533 万元，同比减少39.94%，环比减少56%；扣非净利润1302 万元，同比增长85.82%，环比减少58%。
 
 公司通过发行股份的方式，购买中国葛洲坝集团股份有限公司、攀钢集团矿业有限公司及23 名自然人合计持有的中国葛洲坝集团易普力股份有限公司668,793,726 股股份。公司已完成向葛洲坝、攀钢集团矿业有限公司及23 名自然人发行752,005,914 股股份的工作。本次新增股份的上市日为2023 年2 月3 日。易普力是目前国内从事现场混装炸药生产和爆破施工“一体化”服务规模最大的专业化公司，至今已具备集研发、生产、销售、运输、爆破服务为一体的完整的民爆产业链，在产能规模、产品结构、市场渠道、服务能力等方面与南岭民爆形成良好互补。交易完成后，上市公司整体混装炸药产能将大大提升，工程服务能力得到有效提高。本次交易完成后，南岭民爆管理的炸药许可产能将达到近56 万吨，成为我国民爆行业头部上市公司，占据行业发展引领地位。此外，交易完成新公司的市场布局和销售渠道也将得到极大的优化。根据本次重组安排，交易完成以后葛洲坝将持有南岭民爆约5.36 亿股，占比47.46%，将成为公司的直接控股股东。实际控制人为国务院国资委。湖南省国资委的间接持股比例降为21.34%左右。
 
 民爆产业集中度将持续提升。2022 年7 月，工业和信息化部印发了《工业和信息化部安全生产司关于进一步做好数码电子雷管推广应用工作的通知》，提出严格按照《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》确定的“除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022 年6 月底前停止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管”工作要求，按期对普通工业雷管实施停产、停售。对公司的影响：民爆物品结构性过剩矛盾仍未得到根本解决，结构不合理的深层次矛盾，严重制约民爆行业的发展质量。要实现民爆行业更长时期、更高质量、更加安全的发展，就必须加快供给侧结构性改革，促进产业结构优化升级，加快实现动力变革、效率变革、质量变革。行业主管部门对民爆产能的结构性调整要求，尤其是对混装炸药产能的比例要求，给公司发展带来新的挑战，混装炸药主要适用于北方大规模露天矿山开采，公司所辐射的湖南等南方区域矿山客户多在丘陵山地，以地下矿为主，炸药使用方式受限。普通工业雷管向数码电子雷管的升级换代和对民爆生产少人化无人化的要求，客观上将增加公司的固定资产投入规模。
 
 盈利预测：收购带有不确定性，暂不评级。
 
 风险提示：宏观经济周期风险；企业安全风险；原材料价格波动风险。

摘要：南岭民爆(002096)：民爆优势骨干龙头 收购易普力助力爆破工程服务释放
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标的分析：2月USDA报告显示全球棉花产量大幅下调，全球消费继续下调，2022/23年度全球棉花期末库存下调19万吨，棉花累库速度放缓，整体偏多。2月外棉价格走势较弱，美国通胀及消费类数据表现超出预期，市场对美联储加息担忧加剧，同时美元指数走强，抑制大宗商品价格上涨。据美国农业部农业展望论坛预测，2023年美国棉花种植面积为1090万亩，同比减少21%，美国农业部与美国国家棉花总会对2023年美国植棉面积预测值同比大幅下降。短期预计国际棉价将宽幅震荡运行。国内方面，2月中国棉花月度预测报告显示，2月棉花产量上调11万吨，库存消费比同比减少1.46%。棉花现货价格有所下跌，截至2月24日，轧花厂开工率为21.13%，周环比下跌7.04%，新疆轧花企业陆续完成本年度棉花加工工作，截至2月22日新疆棉加工已达563.2万吨，同比增加7.02%，皮棉销售进度相对缓慢。下游纺织厂开工率回归到正常水平，纱厂补库有所增加，市场依旧谨慎，以随采随用为主。中国棉花消费量预期值自2021年6月首次调增，棉花消费预期在逐步好转，但节后需求改善预期较高，需求端较高预期存在一定落差，因此2月郑棉价格大幅下跌，已跌落到14000上方，但“金三银四”棉花需求旺季即将到来，市场情绪乐观，预计棉价将有所回升。
 
 期权策略：2月棉花期权平值IV区间震荡运行，棉花主力合约CF305平值IV最新值为15.66%，整体来看，国内棉花供应充足，市场对“金三银四”订单预期较好，郑棉预计维持区间震荡。趋势策略建议采用买入看涨期权或做多波动率期权策略。

摘要：棉花期权月报：2月下游需求不及预期 郑棉震荡下跌 棉花期权平值IV重心下移
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行业走势：本周上证指数上涨1.87%，沪深300 指数上涨1.71%，创业板指数下跌0.27%，煤炭行业指数（中信）上涨0.42%。本周板块个股涨幅前5 名分别为：淮河能源、恒源煤电、盘江股份、中国神华、新集能源；个股跌幅前5 名分别为华阳股份、昊华能源、兖矿能源、金能科技、美锦能源。
 
 本周观点：
 
 政府工作报告充分肯定煤炭主体作用，2023 年将积极推进煤炭清洁高效利用和技术研发。国务院总理李克强3 月5 日在政府工作报告中指出：“过去一年，针对全球通胀高企带来的影响，以粮食和能源为重点做好保供稳价。发挥煤炭主体能源作用，增加煤炭先进产能，加大对发电供热企业支持力度，保障能源正常供应。”报告同时提出2023 年工作重点为“推进煤炭清洁高效利用和技术研发，加快建设新型能源体系。”上述表述充分肯定了煤炭在能源消费结构中的主体地位，作为我国的基础能源和重要工业原料，煤炭是确保我国能源安全的坚实基础。据国家统计局2 月28 日发布的《2022 年国民经济和社会发展统计公报》，2022 年我国原煤产量45.6 亿吨，同比增长10.5%。煤炭消费量占能源消费总量的56.2%，比上年上升0.3 个百分点。但需要注意的是，“十四五”时期，我国已开启全面建设社会主义现代化国家新征程，围绕推动经济社会高质量发展主旋律，全面提高资源利用效率的任务更加迫切。因此，在立足以煤为主的基本国情同时更要抓好煤炭清洁高效利用，是实现碳达峰、碳中和目标的重要途径。在具体利用方面，一方面可推动煤炭和新能源优化组合。未来风、光等可再生能源装机规模将大幅增加，而风电、光伏发电波动性大，需要利用清洁燃煤发电的稳定性，为新能源提供大量调峰、调频、备用等辅助服务，建议关注布局煤电一体化的【中国神华】、【盘江股份】。另一方面，煤炭作为原料在现代煤化工（煤制烯烃、芳烃等）和煤基高端新材料（碳纤维、石墨烯、炭质还原剂、高端活性炭等）生产方面仍有一定应用空间，并将逐步成为我国实现煤炭清洁高效利用的重要途径，建议关注布局新型煤化工项目的【中煤能源】。
 
 PMI 超预期回升，楼市销售转暖，需求持续向好而供给端明显收缩下，焦煤值得期待。据国家统计局发布的数据，2 月制造业PMI 指数超预期回升至52.6%，较上月上升2.5 个百分点，创下2012 年4 月以来新高。制造业PMI 的5 个分类指数全面回升，其中生产指数较前值上行6.9 个百分点至56.7%，新订单指数较前值上行3.2 个百分点至54.1%，原材料库存指数较前值上行2.5 个百分点至49.6%，从业人 员指数较前值上行0.2 个百分点至49.8%，供应商配送时间指数较前值上行4.4 个百分点至52.0%。此外，据克而瑞地产研究，2 月16个重点城市二手房成交同、环比分别上升122%和54%，其中2 月北京、上海等城市刚需房带看量显著上升，已超过1 月和12 月，短期部分城市二手房市场成交好于新房市场，后续或将反哺新房市场，刺激新房市场刚需和改善项目销售回暖，助力房企资金状况好转，逐步带动地产竣工端和新开工侧复苏，焦煤需求提振可期。供给端，受内蒙煤矿事故、两会安检、环保等因素影响，国内炼焦煤供应有所收紧，据汾渭产运销连续跟踪数据显示，截止3 月2 日，本周样本煤矿焦原煤产量919 万吨，周环比减少0.2%；焦原煤库存270 万吨，周环比下降7.5%。而其中内蒙古地区焦原煤产量周环比下降15.5%，至48 万吨；库存下降27.5%至5 万吨。综合来看，供需基本面整体偏紧，焦煤价格运行动能偏强。建议关注焦煤资源量多质优的【山西焦煤】。
 
 贵州省开启新一轮国有企业战略重组，拟打造千亿级能源领域龙头国有企业。3 月1 日盘江股份发布公告，于近日收到公司控股股东盘江煤电集团的书面文件，贵州省拟组建贵州能源集团，将盘江煤电集团更名为贵州能源集团，吸收合并贵州乌江能源集团后，注销乌江能源集团，贵州能源集团承继乌江能源集团的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务。据公司公告，贵州能源集团组建完成后，将围绕建设新型综合能源基地和打造西南地区煤炭保供中心战略定位，打造成为千亿级全国清洁能源供应商和全国一流能源企业，用1-2 年时间，有序开展集团各业务板块整合，重点打造煤炭、先进煤电、新能源、天然气、现代煤化工及支撑保障业务等6大业务板块，加快形成协同效应和规模效益。截至2022 年9 月30日，乌江能源集团总资产达414 亿元；盘江煤电集团总资产达604亿元。与此同时，盘江股份作为盘江煤电集团唯一的上市平台，有望持续优先承接集团优质煤、电资源。
 
 煤炭市场信息跟踪：
 
 煤炭价格：据煤炭市场网，截至2023 年3 月3 日，环渤海动力煤价格指数报收于734 元/吨，较上周上涨（0.27%）。据煤炭资源网，截至2023 年3 月3 日，山西大同动力煤车板价报收于1038 元/吨，较上周上升38 元/吨（3.8%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于1048 元/吨，较上周上升38 元/吨（3.8%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于1150 元/吨，较上周上升30 元/吨（2.7%）；韩城动力煤车板价报收于990 元/吨，较上周持平（0.0%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于630 元/吨，较上周上升35 元/吨（5.9%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于870 元/吨，较上周上升49 元/吨（6.0%）。
 
 煤炭库存：据煤炭市场网，截至2023 年2 月27 日，CCTD 主流港口合计库存为6219.2 万吨，较上周减少190.6 万吨（-3.0%）；沿海港口库存为5332.2 万吨，较上周减少135.6 万吨（-2.5%）；内河港口库存为887.0 万吨，较上周减少55 万吨（-5.8%）；北方港口库存为3529.7 万吨，较上周减少64.2 万吨（-1.8%）；南方港口库存为2689.5万吨，较上周减少126.4 万吨（-4.5%）；华东港口库存为1846.8 万吨，较上周减少66.7 万吨（-3.5%）；华南港口库存为1236.7 万吨，较上周减少33.7 万吨（-2.7%）。
 
 煤炭运价：据煤炭市场网，截至2023 年3 月3 日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于733.11 点，较上周上涨29.78 点（4.2%）；秦皇岛 -广州运价（5-6 万 DWT）报收于42.6 元/吨，较上周上涨2.2 元/吨（5.4%）；秦皇岛-上海运价（4-5 万DWT）报收于26.2 元/吨，较上周上涨0.8 元/吨（3.1%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2 万DWT）报收于43.3 元/吨，较上周上涨1.6 元/吨（3.8%）。
 
 风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险

摘要：煤炭行业周报：政策助力推进煤炭清洁高效利用；需求复苏加快 看好焦煤春季行情
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客户资源优质：
 
  公司是目前为数不多进入上汽大众、戴姆勒奔驰、通用汽车、奥迪汽车、理想汽车、美国 T 公司、金康新能源等全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。公司目前为大众汽车集团（中国）Formel Q 最高级别 A 级供应商、大众集团 VW60330 压接过程质量A 级供应商，与大众、奔驰、奥迪、上汽通用、上汽集团、理想汽车等境内外汽车整车制造商建立了长期合作关系，在汽车线束领域形成了较强的品牌影响力。
 
  加码新能源高压线束业务：
 
  2025 年我国新能源乘用车汽车线束市场规模预计将达约820 亿元，2022-2025 CAGR 达33.5%。根据公司公告，公司紧跟市场发展趋势，基于智能制造生产管理系统，打造出一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已陆续在理想汽车、美国 T 公司 、大众汽车、上汽通用等高压项目上应用。2021 年公司取得了金康新能源·问界 M5、M5 EV 和 M7的整车高压、低压线束定点；理想汽车 X02、大众安徽 VW316/8 高压线束项目定点。目前公司陆续实现了上汽大众 MEB 平台中 ID3、ID6X、奥迪 Q5E、奇瑞捷豹路虎·发现运动、北京奔驰 EQA 等高压线束的量产。
 
  积极推进智能制造、打造智慧化工厂：
 
  公司与 Komax（库迈思）、ABB、KUKA（库卡）、西门子等全球智能制造设备供应商合作，打造了集仓库管理、数据采集与监视监控、生产执行、工程设计于一体的智能生产制造平台，逐步形成公司自有的、可复制的贯穿于仓储、物流、生产全流程的智能制造系统规划模式，可以缩短产品研制周期、降低运营成本、提高生产效率、提升产品可靠性。公司智能制造系统获得了大众汽车集团、戴姆勒奔驰、通用汽车集团等全球车企及上汽大众、一汽大众、上汽通用等合资车企的高度认可。
 
  研发实力领先，产能不断扩充：
 
  公司拥有高低压线束总成研发能力，在上海、重庆及德国设立工程技术中心，分别为奥迪、大众、戴姆勒、福特、通用、金康新能源等汽车制造商提供同步开发设计。公司拥有多台国外进口先进生产设备，包括瑞士Komax355S、433、488S 等全自动开线压接机，德国Schunk超声波焊接机等，目前已具备充足的发动机线束、整车线束及ABS 线束产能。近年来，公司在重庆、苏州设立全资子公司，加快市场拓展。
 
  并通过苏州子公司对德国KSHG 增资，加快公司在欧洲市场及全球化的战略布局。
 
  投资建议：
 
  公司是目前为数不多进入全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 36.53亿元(+49.2%)、50.90 亿元(+39.3%)、70.76 亿元(+39.0%)；预计归母净利润分别为0.41 亿元(+3991.1%)、1.74 亿元(+324.3%)、3.20亿元(+83.3%)；对应EPS 分别为0.09、0.40、0.73 元。我们给予公司 2023 年 52 倍 PE，对应目标价 23.40 元。首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。
 
  风险提示：汽车行业周期波动、客户集中度较高、原材料价格波动、疫情蔓延及芯片短缺、新产品技术开发的风险。

摘要：沪光股份(605333)：优秀的民营汽车线束供应商 行业国产化替代空间广阔