weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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公司拟增募资不超3 亿元，用于收购及增资科澳化学以及收购信达丰。公司拟募资不超过人民币1.5 亿元（含本数，已扣除财务性投资影响），扣除相关发行费用后，其中9400 万元用于收购科澳化学100%股权并增资，投资总额为1.38 亿元；1400 万元用于收购信达丰100%股权，投资总额为1970 万元；4200 万元用于补充流动资金。此次对应募集资金金额不超过3 亿元且不超过最近一年末净资产百分之二十。通过收购，公司将整合其抗氧剂研发生产和销售业务，实现公司产品线从复合助剂到单一抗氧剂产品延伸。
 
 公司和收购标的公司在高分子材料助剂行业业务重合度较高。科澳化学具有多种成熟的抗氧剂配方和生产经验；信达丰具有较为完善国内外客户网络，具备多家石化厂和境外客户认证资质，产品出口到德国、美国、巴基斯坦、印度、澳大利亚等30 多个国家和地区，具备丰富进出口和国内销售经验，与科澳化学共同实现抗氧剂生产、销售一体化。通过此次收购，公司可充分发挥自身和科澳化学、信达丰技术优势，进一步优化、整合和共享双方在核心技术、客户资源和渠道资源积累，增强全产业链覆盖和服务能力。
 
 国家行业标准实施助力合成水滑石的发展。目前我国国家行业标准已禁止饮用水管材的铅的使用，预计室内装饰装修材料门窗也出台国家标准限制铅含量将助于合成水滑石的发展。据前瞻产业研究院数据，2020 年我国塑料改性化率达到21.7%，改性塑料产量占比提升，但对比全球接近50%的塑料改性化率仍有较高提升空间。
 
 募投项目支撑公司增长。公司募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期成核剂单剂与合成水滑石单剂产能1.66 万吨/年以及复合助剂产能2万吨/年，预计2023 年9 月建成；高分子材料助剂生产技术改造项目公司产能计划提高至3.5 万吨，预计2023 年12 月建成。公司现有成核剂单剂与合成水滑石单剂产能9200 吨/年，复合助剂产能7800 吨/年。
 
 盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为2.04 亿元、2.90 亿元、3.83 亿元，EPS 为1.53 元、2.17 元和2.87 元。参考同行业公司，我们给予2023 年PE 32-35 倍，对应合理价值区间69.44-75.95 元。首次覆盖给予“优于大市”评级。
 
 风险提示：竞争的进口产品已有一定的客户粘性；专利及研发投入较少；产品较单一。

摘要：呈和科技(688625)：拟定增募资不超3亿元 用于收购并增资科澳化学以及收购信达丰
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事件：2 月27 日，极米科技发布2022 年业绩快报。公司2022Q4 预计实现营收13.40 亿元，同比-3.9%，预计实现归母净利润1.86 亿元，同比+1.7%，预计实现扣非净利润1.72 亿元，同比+3.5%。2022 全年预计实现营收42.22 亿元，同比+4.6%，预计实现归母净利润5.16 亿元，同比+6.7%，预计实现扣非净利润4.47 亿元，同比+4.3%。
 
  点评：
 
  Q4营收降幅收窄，内销承压外销保持增长。Q4公司预计实现营业收入13.40亿元，同比-3.9%，较Q3（-11.59%）营收降幅有较大改善。国内市场方面，由于国内疫情反复，整体消费需求偏弱，同时各地防疫政策对物流运输造成了不利影响，Q4 收入端承压。海外市场方面，公司持续开拓海外渠道、积极参与黑五等大促活动，我们预计外销Q4 保持增长。展望23 年，国内市场方面，我们预计今年疫情放开后消费复苏+新品H6 4K 上线背景下有望迎来收入端提振；海外市场方面，海外宏观环境不确定性减弱，以及公司在海外渠道进一步拓展，我们预计公司外销收入有望持续增长。
 
  利润端略超预期，盈利能力小幅改善。2022 年归母净利率12.2%，同比+0.2pct；其中Q4 归母净利率13.9%，同比+0.8pct，环比Q3（7.1%）改善明显。我们预计公司盈利能力改善主要受益于公司费率优化以及研发费用加计扣除减税效应。展望23 年，我们认为今年消费复苏需求回暖+新品落地背景下，盈利能力有望维持稳定。
 
  公司新品再升级，H 系列步入4K 时代。公司研发创新与技术迭代的步履不停，23 年2 月公司上线H 系列全新产品H6，分辨率提升至4K，标志极米H 系列正式步入4K 时代，预售到手价6949 元。H6 相较于H5，在画质水平上将分辨率由1080P 提升至4K 超高清，同时搭载光学变焦镜头，搭配极米MAVII 鹰眼3.0Pro 技术，智能调节镜头焦距，实现保留4K 原生画质的无损缩放。公司有望通过H6 产品优势增强自身在中高端投影市场竞争力，驱动整体销量及份额的提升。
 
  投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.16、5.67、7.15 亿元，同比6.7%、9.9%、26.2%，目前股价对应PE29x、26x、21 倍。维持“推荐”评级。
 
  风险提示：海外市场拓展不及预期；渗透率提升不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格波动风险

摘要：极米科技(688696)2022年业绩快报点评：Q4营收利润双回暖 技术升级新品落地
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业绩简评
 
  2 月28 日公司披露2QFY23 季报，2QFY23 实现营收24.9 亿元人民币，同比-10%；调整后净利润3.71 亿元,同比+68%，净利率14.9%（同比/环比+6.9/+1.7pct）。
 
  经营分析
 
  海外消费旺季，国内收入短期承压，盈利能力超预期：2Q 国内/海外分别实现营收15.1/9.9 亿元（同比-27%/+38%），2Q 毛利率40%（同/环比+8.9/+4.3pct）创两年以来单季度历史新高，主因：
 
  1)海外疫后修复节奏快于国内导致营收占比提升，从2HFY22 的24.7%提升至2HFY23 的36.2%，其中海外/国内2Q 毛利率分别45%/35%,对毛利率贡献约+5pct；2）削减产品供应链成本；3）国内品牌升级战略，预计对毛利率贡献+3~4pct。
 
  国内放开加速下沉展店可期，品牌升级进一步优化盈利模型：国内名创门店2Q 为3325 家，环比+56 家（VS1Q 环比+43 家），下沉三线城市拓店为主，2Q 受疫情影响客流下滑32%，客单提升+6%，23 年以来线下营收边际修复靓丽，1-2 月线下营收预计同比+20%+，23 年计划国内新增店铺250~350 家。TOP TOY 门店模型跑出，二线城市加速开拓，2Q 门店新增至109 家（同比+28 家），受疫情期间线下购物中心客流影响，营收0.99 亿元（同比-25%）。
 
  海外：拉美修复程度最优，印度/北美/东南亚23 年加速拓店可期。
 
  2Q 海外营收9.9 亿元（同比+38%），门店数2115 家（同比/环比+238/+88 家），单店GMV 水平恢复至19 年同期的86%，北美/拉美/欧洲/亚洲分别恢复至19 年同期的151%/93%/76%/66%，伴随旅游业修复，23 年亚洲单店修复弹性值得期待，预计23 年海外净新增店铺有望达到350~450 家。
 
  盈利预测、估值与评级
 
  公司&海外加速展店、线下客流修复强预期、品牌升级共振下，我们预计公司FY23-25 调整后归母净利分别为13.39/17.24/21.37亿元，当前股价对应P/E 分别为30/23/19X,维持“买入”评级。
 
  风险提示
 
  行业竞争加剧，品牌升级计划对销量产生负面影响，居民消费能力承压导致单店修复低于预期，门店拓展及子品牌发展不及预期。

摘要：名创优品(09896.HK)：品牌升级&海外占比提升提振毛利率 国内复苏加速展店可期
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在经济周期的影响下，公司2022 年Q4 业绩逆势增长18%左右，体现了一贯的稳健经营能力，同时毛利率也迎来持续改善，预计未来随着地产行业景气迎来修复，公司基于强大的零售渠道有利于保障业绩稳健发展，维持公司“买入”评级。
 
  2022 年单四季度业绩同比增长18%。公司公告2022 年度业绩快报，实现营业收入69.37 亿元，同比增长8.60%（未经审计，下同）；归母净利润13.02 亿元，同比增长6.40%；扣非净利润12.65 亿元，同比增长6.80%。其中单四季度实现营业收入27.74 亿元，同比增长17.49%；归母净利润5.33 亿元，同比增长18.25%。在经济周期影响下，公司继续坚持“可持续发展”及“双轮驱动”战略，逆势取得良好的经营业绩。
 
  四季度收入实现超预期增长，毛利率持续改善。考虑到2022 年四季度地产基本面继续下滑，多数地产链公司2022Q4 业绩出现一定程度的下滑，但公司四季度业绩逆势增长18%左右，主要由于一方面在优势区域不断下沉市场及拓展防水净水等新业务，另一方面不断拓展空白区域来增加市场覆盖，体现了公司扁平化渠道管理下取得的稳健经营成果，实属不易。我们预计2023 年，随着地产需求逐步修复，公司经营弹性有望进一步上修。另外，四季度公司PPR 业务的原材料聚丙烯价格同比下滑10%以上，但公司基于强大的零售渠道掌控力，PPR价格保持相对稳定，从而助推盈利水平自三季度以来持续改善，对应公司2022Q4 营业利润同比增长22.62%，明显高于收入增速。
 
  预计现金流2022 年全年整体优异。我们预计2022 年四季度公司业绩的增长主要是由于零售PPR 业务及防水净水业务增长贡献，这部分业务现金流一直保持优异水平，而公司对地产业务以风险防控为优先，市政业务权衡收入及现金流情况，一以贯之追求可持续发展，预计2022 年全年公司现金流整体保持优异水平。
 
  风险因素：精装房占比快速提升；公司新业务发展不及预期；原材料成本大幅波动。
 
  盈利预测、估值与评级：考虑到地产需求将逐步修复的预期，我们维持公司2022~2024 年 EPS 预测0.82/1.01/1.21 元，参考公司历史估值25~30x 以及考虑公司作为消费白马应享有一定估值溢价，我们给予2023 年目标价30 元，对应2023 年30 倍PE 估值，维持公司“买入”评级。

摘要：伟星新材(002372)2022年业绩快报点评：四季度业绩超预期增长 利润率持续改善
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哔哩哔哩发布22Q4 和2022 年业绩，22Q4 收入61.4 亿元，同比+6%；non-GAAP 归母净亏损13.1 亿元，同比收窄21%。2022 年收入219.0 亿元，同比+13%； non-GAAP 归母净亏损66.9 亿元，同比扩大22%。用户粘性增强， 2 款自研游戏将在23Q2 上线，23 年继续提升运营效率。维持买入评级。
 
 支撑评级的要点
 
 用户粘性增强，StoryMode 发展迅速。22Q4 B 站月活/日活用户为3.26亿/9280 万，同比+20%/29%；用户粘性（DAU/MAU）达到新高28.5%，同比+1.9ppts。用户日均使用时长96 分钟，同比+14 分钟。日均视频播放量39 亿，同比+77%，其中Story-Mode 竖屏视频日均播放量同比+175%。
 
 广告收入逐季好转，预期23 年恢复较快增长。22Q4 广告收入15.1 亿元，同比-5%，环比+12%。2022 年广告收入50.7 亿元，同比+12%。多屏多场景的整合营销是哔哩哔哩广告的核心竞争力，2023 年随着宏观经济复苏，预期B 站广告收入将恢复较快的增长。另外，公司将整合优化视频和直播带货，持续与电商平台合作，探索带货的开环模式。
 
 2 款自研游戏将在23Q2 上线，聚焦自研优势品类。22Q4 公司游戏收入11.5 亿元，同比-12%，环比-22%。2022 年游戏收入50.2 亿元，同比-1%。
 
 公司2 款自研游戏将在23Q2 上线：国内上线二次元3D 空战游戏《斯露德》（2020 年已获得版号），以及海外上线3D 即时策略卡牌游戏《依露希尔：星晓》；另外将在国内外发布5-6 款代理游戏。
 
 优质OGV 供给丰富，优化直播分成成本。公司22Q4 增值服务收入23.5亿元，同比+24%，环比+6%。2022 年增值服务收入87.2 亿元，同比+26%，Q4 上线了《中国奇谭》《三体》等热门动画，吸引更多泛用户圈层。公司将优化直播分成，由于非公会主播数量较多，平台拥有较大议价权。
 
 Q4 毛利率明显提升，2023 年运营费用将继续下降。22Q4 公司毛利率20.3%，同比+1.4ppts，环比+2.1ppts；2022 年毛利率17.6%，同比-3.3ppts。
 
 2022 年营销/ 研发/ 管理费用率为22.5%/11.5%21.8% ， 同比-7.4/+2.0/7.1ppts。
 
 估值
 
 我们预计Q2 自研和代理游戏上线后会带动收入增长加快，同时成本费用管控效率继续提升，2023 年净亏损将有明显缩窄。我们预计2023/24/25年non-GAAP 净利润-38.4/-1.24/12.50 亿元。维持买入评级。
 
 评级面临的主要风险
 
 宏观经济增长放缓；新游流水低于预期；政策监管趋严；用户粘性下降。

摘要：深度*公司*哔哩哔哩-W(09626.HK)：22Q4亏损明显收窄 自研游戏即将上线
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君亭酒店拟与悦凡投资设立合资公司上海君达城。君亭酒店发布公告称，根据公司战略发展需要，与南京悦凡股权投资合伙企业签订《关于合作设立合资公司之股东协议》，约定共同出资于上海市设立上海君达城商业发展有限责任公司。合资公司拟注册资本为7000 万元，全体股东均以现金出资，其中，君亭酒店出资6300 万元，悦凡投资出资700 万元，分别占合资公司注册资本的90%/10%。此次经营范围包括商业综合体管理服务、酒店管理、企业管理咨询、信息咨询服务、园区管理服务、物业管理、工程管理服务、技术咨询、房地产咨询。
 
 科锐国际获得高新技术企业证书，企业所得税率降至15%。科锐国际收到北京市科学技术委员会、北京市财政厅、国家税务总局北京市税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，发证时间为2022 年12 月30 日，公司自获得高新技术企业资格起连续三年可享受高新技术企业所得税优惠政策，即企业所得税率为15%。
 
 国内2 月PMI 超市场预期，经济持续修复，继续看好酒店、人服、会展、职教等顺周期行业。制造业PMI、非制造业PMI 和综合PMI 产出指数分别为52.6%、56.3%和56.4%，高于上月2.5/1.9/3.5pcts，三大指数均连续两个月位于扩张区间，其中制造业PMI 和非制造业PMI 均超市场预期，市场预期分别为50.5%和54.9%。从企业规模看，大、中、小型企业PMI 分别为53.7%、52.0%和51.2%，各环比提升1.4/3.4/4.0pcts，均高于临界点，中小企业PMI 环比改善明显；新出口订单提升至52.4%，环比提升6.3pcts。2 月的PMI 数据表明，稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，企业复工复产、复商复市加快，国内经济从总量到结构继续复苏，且复苏的速度边际有所加快，好于市场预期。其中非制造业商务活动指数为56.3%，环比提升1.9 个百分点，连续两个月位于景气区间，表明服务业景气水平升至较高景气区间。我们认为在经济修复持续相好的态势下，顺周期属性较强的酒店、人服、会展、职教行业有望深度受益。
 
 投资建议：我们建议关注复苏逻辑五大主线：1）。 推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2）。
 
 推荐受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3）。 推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、宋城演艺，线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；4）。 推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺；5）建议关注深耕会展业务、受益于出入境政策优化的米奥会展。
 
 风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。

摘要：社服行业周观点：君亭酒店拟与悦凡投资设立合资公司上海君达城 国内2月PMI超市场预期
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核心观点
 
 公司是直写光刻领域的国内领军企业，专注于PCB 和泛半导体领域应用。受益下游需求及公司产品技术领先，2018-2021 年公司营收由0.87 亿元增长至4.92 亿元，归母净利润由0.17 亿元增长至1.06 亿元，营收/净利润GAGR 达78.16%/84.06%。2021 年公司PCB 板块/泛半导体板块营收占比为84.32%/11.30%，未来伴随PCB 领域直写光刻设备持续国产化及公司在先进封装、新型显示和光伏等领域的布局逐渐收获成效，公司业绩有望保持高速增长趋势。
 
 PCB 行业对直写光刻设备需求大，公司步入国产替代快车道。全球PCB 市场巨大，其中国内产值占比超50%，对直写光刻设备需求大，同时高端产品占比的提升有望进一步增加直写光刻设备渗透率。目前公司产品技术指标已临近国际头部厂商水平，未来在国内IC 载板等高端PCB产品产值增加情况下，对国产直写光刻设备采购意愿增强，将成为公司业绩增长的助推剂。
 
 看好泛半导体行业对直写光刻设备需求前景，公司有望充分受益。
 
 泛半导体行业对直写光刻设备需求多样化，未来先进封装、新型显示、光伏铜电镀等技术变革将增加对直写光刻设备需求。目前公司已对上述细分领域进行布局，产品技术指标领先，并已初露峥嵘，2019-2021 年泛半导体板块营收由0.02 亿元增长至0.56 亿元。未来若公司布局逐渐收获成效，业绩将迎来收获期。
 
 投资建议
 
 考虑到短期内公司在PCB 用直写光刻设备领域进入国产替代快车道，长期公司直写光刻设备在泛半导体领域具有广阔应用前景。我们预计2022/2023/2024 年，公司可分别实现营收6.5、9.9、13.5 亿元；归属母公司净利润分别为1.4、2.2、3.2 亿元；EPS 分别为1.1、1.8、2.6 元/股；按照3 月16 日收盘价78.0 元计算，对应PE 分别为80、50、34 倍。
 
 首次覆盖给予“推荐”评级。
 
 风险提示
 
 国产替代不及预期；产能落地不及预期；下游应用拓展不及预期等。

摘要：芯碁微装(688630)首次覆盖报告：深耕直写光刻领域 充分受益渗透率及国产化率提升
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事项：
 
 公司发布2022 年年报，2022 年实现营收158.11 亿元，同比+33.52%，归母净利润17.94 亿元，同比+46.82%，扣非归母净利润19.32 亿元，同比+69.92%。
 
 其中2022Q4 实现营收27.08 亿元，同环比分别+4.18%/-23.42%，归母净利润1.56 亿元，同环比分别-24.52%/+25.89%，扣非归母净利润1.32 亿元，同环比分别-11.16%/-38.99%。
 
 评论：
 
 2022 年原药总体实现量价齐升，海外收入大幅提升。根据公司公告，2022 年公司原药实现94.90 亿元，同比+35.13%；销量达到8.74 万吨，同比+1.42%；均价为10.86 万元/吨，同比+33.24%；毛利率31.53%，同比+5.35PCT。制剂实现营收16.96 亿元，同比-14.97%；销量达到3.49 万吨，同比-22.27%；均价为4.86 万元/吨，同比+9.39%；毛利率47.06%，同比+9.45PCT。贸易业务实现营收43.67 亿，同比+62.47%，毛利率5.91%，同比+0.26PCT。分地区来看，海外客户收入大幅增长，国内市场总体平稳：2022 年境内收入达52.15 亿元，同比+8.43%，境外收入达103.40 亿元，同比+49.85%。
 
 Q3 计提大额费用+Q4 产品价格持续下降导致业绩短期承压，新项目投产有望持续夯实龙头地位。由于下半年海外市场渠道库存高企，多数产品量价齐跌。
 
 单Q4 季度来看，2022Q4 原药实现营收19.28 亿元，环比+1.73%，销量1.64万吨，环比-12.83%；制剂实现营收1.55 亿元，环比-18.25%，销量0.32 万吨，环比-12.93%。从行业价格数据来看，根据中农立华数据，2022Q4 草甘膦、联苯菊酯、功夫菊酯、硝磺草酮均价分别为5.33、26.23、19.35、12.52 万元/吨，环比分别-14.29%/-5.83%/-5.09%/-3.90%，同比分别-33.67%/-31.11%/-32.91%/-32.63%，2022 年下半年业绩总体有一定压力。但展望23 年，新基地持续规划、新产能持续放量。公司优嘉四期项目于2020 年12 月启动，其中一阶段在2022H1 试生产，二阶段目前已经完成工程安装，正在进行试生产，此外优嘉剩余100 多亩地将持续推进新项目规划。葫芦岛百亿投资计划也即将启动。
 
 投资建议：我们坚定看好农药龙头扬农化工的长期发展，在先正达的护航及公司自身内生的创新能力下，预计公司的强α将有望穿越周期。此外，公司也于2022 年12 月底正式推出股权激励，其中2023-25 年扣非归母净利润考核目标分别为15.04/17.29/19.89 亿元。我们根据公司最新的建设进展及价格预测调整此前预期，预计2023-2025 年实现营收160.79/187.88/212.96 亿元，同比分别为+1.7%/+16.8%/+13.4%；归母净利润18.28/22.89/25.95（前值22.74/24.67）亿元，同比分别为+1.8%/+25.3%/+13.3%。根据可比公司PE 及公司自身情况，我们给予公司2023 年20x P/E，目标价格117.82 元/股，维持“强推”评级。
 
 风险提示：农药需求下滑；项目建设低于预期。

摘要：扬农化工(600486)2022年报点评：海外去库导致业绩短期承压 股权激励彰显信心
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周投资观点：
 
  1）2 月28 日，石头科技召开新品发布会发布石头分子筛洗烘一体机H1，定价5999 元。这款洗烘一体机采用了第三种烘干技术——分子筛低温烘干科技，可以做到低温烘、不伤衣，洗涤/烘干容量分别达到12/7KG。
 
 新品上市可100 天免费试用。
 
 我们将石头与海尔、小天鹅相近价位的洗烘一体机和洗烘套装做了简单比较：1）从洗净比指标来看，H1 与其他品牌持平，也都采用了变频电机；2）在烘干方面，小天鹅4799 元的洗烘一体机采用了冷凝烘干模式，而海尔的热泵烘干洗烘一体机价格则高于石头，定价6888 元；3）从可烘干的衣物品种来看，分子筛和热泵烘干均可用于烘干羊毛、真丝等产品。
 
 我们认为石头科技本次推出的全新洗烘一体机品类，迎合了目前消费者对于衣物烘干的需求，且洗烘一体机的产品形式更加适配于小户型家庭，有利于加强烘干类产品的消费者教育，推动烘干机、洗烘一体机等品类的渗透率提升。
 
  根据产业在线数据，2023 年3 月家用空调行业排产约为1750.5 万台，较去年同期生产实绩上涨8.0%。我们认为23 年房地产销售和经济或进入稳步复苏阶段，叠加各类消费刺激政策，家电消费有望逐步呈现复苏态势。积极关注地产后周期的白电企业格力电器、海尔智家、美的集团、海信家电，关注厨电龙头老板电器和集成灶企业火星人、浙江美大等。
 
 重点关注复苏弹性大的可选消费品企业小熊电器、倍轻松、极米科技、科沃斯、石头科技等。
 
  建议持续关注家电企业跨界领域的竞争格局变化。推荐关注推动预镀镍电池钢基带国产化的东方电热，重点关注新能源汽车阀件领域头部企业盾安环境、三花智控。
 
  3 月2 日，科沃斯推出DEEBOT T20 PRO 新品，新品采用55 度热水洗拖布，快速溶解污渍并阻止细菌和异味滋生，采用9mm 拖布模组抬升，更好完成地毯清洁；沿边清扫距离小于3mm。定价4199 元。

摘要：信达家电·热点追踪：家用空调三月排产高涨 科沃斯推出DEEBOT T20 PRO新品
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行情回顾：上周 ，传媒板块表现较好，上涨4.43%，跑赢创业板约4.70 个百分点（创业板指下跌0.27%）；跑输市场约2.72 个百分点（沪深300 上涨1.71%）。
 
 细分行业：（1）游戏指数跑赢市场：中信游戏指数（CI005577）上涨4.92%，相对于沪深300 指数上涨3.21%。（2）广告指数跑赢市场：中信广告指数（CI005847）上涨4.80%，相对于沪深300 指数上涨3.09%。（3）体育指数跑赢市场：中证体育指数（399804）上涨2.73%，相对于沪深300 指数上涨1.02%。（4）A 股教育公司跑输沪深300，港股教育公司跑输恒生指数。中信教育指数（CI005816）上涨1.49%，跑输沪深300 指数0.21%。港股教育指数（887671）下跌0.63%，跑输恒生指数3.42%。
 
 影视：（1）由林孝谦执导，陈飞宇、周也领衔主演，赵小棠、孙天宇主演的电影《倒数说爱你》正式定档4月28 日全国上映，同时发布了定档海报。（2）沪剧电影《敦煌女儿》由滕俊杰导演执导，茅善玉领衔主演，钱思剑、凌月刚、吴争光等主演，影片将于今年3月8日全国院线同步上映。（3）《爱很美味》
 
 定档4月15 日，“美味三姐妹”大银幕重聚。影片由2021 年同名剧集《爱很美味》原班人马打造，陈正道、许肇任导演，沈洋、易帅婕编剧，李纯、张含韵、王菊领衔主演。
 
 游戏：（1）B 站公布2022 年度财报，报告显示：B 站2022 全年实现营收219亿元，同比增长13%。其中游戏业务全年实现营收50.2 亿元，同比基本持平；（2）腾讯组建豪华团队正式入局ChatGPT，成立“混元助手”项目组。该项目将联合腾讯内部多方团队，构建大参数语言模型，目标是通过性能稳定的强化学习算法训练，完善腾讯智能助手工具，打造“腾讯智能大助手”；（3）逆水寒手游将于6月30 日全平台公测。此外，近期该作也开通了4月28 日寻梦测试的报名通道。
 
 体育：（1）3 月3 日，在单板滑雪世锦赛女子U 型场地技巧决赛中，中国选手蔡雪桐以90.50 分的成绩获得冠军。（2）MLB 与在线门票交易平台SeatGeek建立新的长期合作关系。通过协议，SeatGeek 成为MLB 的官方票务交易平台。
 
 （3）PGA TOUR 与万事达续约。
 
 教育：（1）教育部办公厅印发《关于开展2023 届高校毕业生春季促就业攻坚行动的通知》，部署各地各高校2 月—4 月开展春季促就业攻坚行动，多措并举全力促进高校毕业生顺利就业、尽早就业。（2）百度官方预告称，百度计划于3 月16 日14 时在北京总部召开新闻发布会，主题围绕文心一言。（3）中国·贝赛思国际/双语学校与英国莫顿堂学校达成合作。
 
 投资要点：建议关注芒果超媒（300413），国联股份（603613），三七互娱（002555）。
 
 风险提示：传媒政策收紧风险；业务整合或不及预期的风险；新业务开展不及预期风险；内容反响不及预期风险。

摘要：影视传媒行业周报：网易逆水寒手游将于6月30日全平台公测 腾讯正式入局CHATGPT
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2022 年业绩低于我们预期
 
 公司公布2022 年业绩：收入82.92 亿港元，同比-14.4%，按恒定货币口径同比-10.9%；归母净利润0.33 亿港元，同比-73.0%。其中，2H22 收入39.19 亿港元，同比-22.6%；归母净利润0.35 亿港元，同比+53.6%。业绩低于我们此前预期，主要系蓝筹业务受客户去库存影响较大。
 
 Cybex、Evenflo 维持高增，gb 处于渠道调整期。2022 年公司战略品牌收入同比-7.9%至70.63 亿港元；蓝筹业务收入同比-43%至8.75 亿港元，主要因客户去库存导致订单下滑。战略品牌中，2022 年Cybex 收入同比-2.9%至32.85 亿港元，按恒定货币口径为同比+7.3%，期内品牌持续扩展全球分销网络并获取市场份额；Evenflo 收入同比+16.2%至23.05 亿港元，期内品牌数字化渠道大幅增长，在美国市占率提升；gb 收入同比-35.9%至14.73 亿港元，主要受中国市场疫情影响，且品牌正在改革批发渠道。
 
 毛利率基本稳定，费用刚性下利润承压。2022 年公司毛利率同比-0.8ppt 至40.5%，主要受成本增加、不利汇率波动及相对较低毛利率品牌收入占比增加等影响，同时产品价格上调抵消了部分影响。2022 年公司销售费用率同比-0.6ppt 至25.0%，管理费用率同比+1.5ppt 至16.2%，虽然费用绝对值均有下降，但由于部分费用较为刚性，收入下降后费用率提升。总体而言，2022 年公司归母净利率同比-0.9ppt 至0.4%。
 
 CEO 更换，专注Cybex 发展和中国市场转型。2023 年3 月21 日，公司原CFO 刘同友先生接替CEO，Cybex 创始人、原CEO Martin Pos 先生担任Cybex 执行主席。公司表示这一职务变更安排将使得 Pos 先生集中精力发展Cybex。同时，管理层会投入更多精力在集团相对薄弱的中国市场。
 
 发展趋势
 
 我们认为，随着全球供应链趋于稳定，2023 年品牌业务或将反弹。公司表示，Cybex 将在全球扩展渠道，Evenflo 将继续提升市场份额，并推出创新的利润更高的产品，gb 将改革批发渠道、加强自有渠道零售并提升利润率。
 
 盈利预测与估值
 
 考虑到gb 业务仍处于调整期且蓝筹业务面临海外客户去库存压力，我们下调2023 年盈利预测40.4%至1.09 亿港元，并引入2024 年盈利预测2.44亿港元，当前股价对应2023、2024 年9.5x、4.2x P/E，维持中性评级。我们下调目标价25.5%至0.66 港元，对应2023、2024 年10.0x、4.5x P/E，较当前股价有5.7%的上行空间。
 
 风险
 
 海外需求恢复不及预期，战略品牌发展不及预期，汇率波动风险。

摘要：好孩子国际(01086.HK)：CYBEX、EVENFLO维持高增 费用刚性利润承压
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光伏需求潜力充沛，近期制造产业链价格趋于稳定，后续价格有望进一步下降，需求有望超预期释放，同时中下游环节或存在超额利润空间，建议优先布局业绩增速较高的组件、辅材等环节以及格局较好的高纯石英、粒子等偏紧缺环节，新技术方面建议优先布局HJT 电池设备以及在对新技术宽口径储备的龙头企业，进入“0-1”阶段的前沿技术与电站环节亦值得关注。风电项目已招标存量充足，2023 年国内需求高增长在望，建议关注出货量与盈利能力有望受益于需求超预期的零部件标的。此外，海上风电需求进入兑现期，后续增长潜力较大，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的海风、国产化替代环节的龙头企业。新能源汽车全球景气度持续向上，短期情绪触底回升，看好需求持续较快增长，电芯等环节竞争格局较优，中镍高压，锰铁锂和复合箔材等新技术推动产业链升级；钠离子电池获产业重点关注，有望在某些细分领域实现应用。储能有望随新能源发电上量迎来快速发展，海外储能已开始绘制陡峭成长曲线，国内集中储能有望在政策等因素的支持催化下快速放量，在电池与电力电子技术、系统集成、终端渠道等方面有优势的企业将充分受益。电力设备领域建议优先布局涉足储能、智能化、充电设施等领域的相关标的。维持行业强于大市评级。
 
 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块下跌1.54%，其中光伏板块下跌0.22%，发电设备下跌1.64%，核电板块下跌2.39%，锂电池指数下跌2.75%，工控自动化下跌3.7%，新能源汽车指数下跌4.19%，风电板块下跌4.77%。
 
 本周行业重点信息：新能源车：中汽协：2 月新能源汽车产销分别完成55.2万辆和52.5 万辆，同比分别增长48.8%和55.9%，市场占有率26.6%。乘联会：2 月新能源批发销量50 万辆，同比增长58%，环比增长29%。动力电池产业创新联盟：2 月我国动力电池装车量21.9GWh，同比增长60.4%，环比增长36.0%，其中三元占比30.6%，磷酸铁锂占比69.3%。
 
 SNE Research：1 月全球电动汽车电池装车量33GWh，同比增长18.1%，环比下降54%；其中宁德时代装车11.2GWh，占比33.9%；比亚迪装车5.8GWh，占比17.6%。路透社：特斯拉考虑与容百科技、东山精密合作，降低4680 电池材料成本。光伏风电&储能：6 日TCL 中环发布最新单晶片价格，P 型、N 型各尺寸、厚度硅片价格较此前2 月份定价维持不变，N 型硅片厚度持续减薄。2023 年政府工作报告：加快建设新型能源体系，完善支持绿色发展的政策。
 
 本周公司重点信息：2022 年报: 宁德时代：盈利307.29 亿元，同比增长92.89%。光华科技：盈利1.17 亿元，同比增长87.60%。盛新锂能：盈利55.52 亿元，同比增长541.32%。横店东磁：盈利16.69 亿元，同比增长48.98%。东方电缆：盈利8.42 亿元，同比下降29.14%。2022 业绩快报：
 
 德业股份：盈利15.40 亿元，同比增长166.22%。钧达股份：盈利7.17 亿元，同比增长501.44%。雄韬股份：拟与京山市政府签订5GWh 锂电池生产项目投资合同。科华数据：预计2022 年计提减值1.73 亿元。欣旺达：
 
 ①拟定增募资不超48 亿元用于欣旺达SiP 系统封测项目、高性能消费类圆柱锂离子电池项目等。②子公司拟52 亿元在浙江金华投建盈旺新能源精密结构件项目。③浙江欣旺达拟26 亿元在浙江兰溪投建欣旺达SiP 系统封测项目。晶科能源：预计2022 全年营收835.3 亿元，同比增长104.6%，出货46,580 兆瓦，同比增长84.5%。天合光能：拟联合对子公司天合储能增资4 亿元。晶科科技：子公司拟9,564.76 万元转让7 家工商业分布式光伏电站项目公司100%股权至上海港华。
 
 风险提示：价格竞争超预期；国际贸易壁垒风险；投资增速下滑；政策不达预期；原材料价格波动；疫情影响超预期。

摘要：深度*行业*电力设备与新能源行业3月第2周周报：两会推动绿色转型 2月新能源车市回暖
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公司的确在亢奋年代也存在一些失误，例如以闲置资金买入地产美元债。我们并不只是因为债券减值而认为这是一种失误——即便债券价格稳定，拿宝贵的现金进行高风险投资也不符合股东的利益。但是，我们相信公司在大战略，大执行方面，令人信服。公司持续坚持能力禀赋范围内的合理并购，坚持控制应收款的增长，坚持较高的现金分红率，坚持发展社区增值服务等，都将推动公司可持续发展。
 
  开发相关业务和盲目投资拖累公司业绩。2022 年，公司实现营业收入51.8 亿元，同比增长19.1%；毛利润13.4 亿元，同比降低0.3%，主要是疫情期间成本上升，当期毛利率下降5 个百分点至25.8%。报告期内，公司实现归母净利润4.2 亿元，同比下降19.4%，主要是房地产行业下行，开发商增值服务和智慧园区服务收入分别同比下降36.3%和32.5%，同时公司持有的美元债券计提减值1.7 亿元。我们认为，物业管理公司投资地产美元债是不恰当的，即便未来减值可能冲回，我们也期待公司能撇清高风险投资。至于周期性开发相关业务的萎缩是行业普遍现象，开发商增值服务并不关联物业管理公司核心价值。
 
  资产质量安全可靠，领先许多民企。截止2022 年末，公司贸易应收款和其他应收款16.4 亿元，其中一年以上账期的应收款2.4 亿元，分别相当于2022 年收入的31.6%和4.6%，这一比例虽然高于绝大多数国企物业管理公司，也高于滨江服务，但却明显低于其他大中型民营企业。同时，公司期末无形资产8.9 亿元，相当于公司全年收入的17.1%，由于历史上公司并购比较谨慎，预计未来不会出现明显的商誉减值准备等问题。公司的资产质量，是我们对公司价值高看一线的关键原因。
 
  应对独立发展时代，积极外拓发力。截止2022 年末，公司在管面积2.0 亿平，同比增长29.1%；合约面积3.1 亿平，同比增长12.2%。公司积极拓展非居业态，缓解房地产行业下行的影响。2022 年，公司在管面积中，非居业态占比提升6.9 个百分点至25.8%。报告期内，关联方交付放缓，公司市场化外拓成为新的增长极，公司合约面积中，来自第三方的面积达到46.7%。
 
  社区增值服务稳步发展。2022 年，公司社区增值服务实现收入12.8 亿元，同比增长40.3%，贡献公司30.9%的毛利润。2022 年，公司完成3 宗小规模并购，进一步完善公司在团餐和设备管理领域的专业能力。中长期来看，我们认为物业管理行业仍需要依托密度提升效率，利用增值服务发展提高综合盈利能力。
 
  风险因素：公司账面仍存在金融资产，其价值可能波动的风险。公司关联方交付面积下降的风险。公司在管面积时间走出维保期的风险。公司外拓不及预期的风险。
 
  盈利预测、估值与评级：公司的确在亢奋年代也存在一些失误，例如以闲置资金买入地产美元债。我们并不只是因为债券减值而认为这是一种失误——即便债券价格稳定，拿宝贵的现金进行高风险投资也不符合股东的利益。但是，我们相信公司在大战略，大执行方面，令人信服。公司持续坚持能力禀赋范围内的合理并购，坚持控制应收款的增长，坚持较高的现金分红率，坚持发展社区增值服务等，都将推动公司可持续发展。我们预计公司2023/24/25 年EPS 将达到0.64/0.71/0.76 元，参考中海物业，滨江服务、万物云等资产负债表较为健康、高报表质量的物业管理公司11 倍到18 倍的PE 估值水平，考虑到公司关联方毕竟交付潜力有限，且公司持有地产债问题并未结束，我们给予公司2023年12 倍PE 的估值，对应目标价8.7 港元/股，维持公司“买入”评级。

摘要：新城悦服务(01755.HK)2022年年报点评：资产质量安全可靠 业务发展仍具潜力
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本文围绕富国中证央企创新驱动ETF（基金代码：159974）的投资价值展开分析，主要结论如下。
 
  央企的改革进程不断深化。十八届三中全会首次提出“国有资本投资、运营公司”概念，为国企改革奠定“管资本”导向。随着党的十八大提出的“1+N”指导方案和双百行动、三年行动的陆续出台，央企改革不断深化。
 
  2022 年是承前启后的一年，既是国企改革三年行动的收官，也是新一轮国企改革的开端。
 
  中国特色的估值体系问世，在国企改革和新出台的央企创新政策的双重背景下，创新型央企迎来价值重估的机遇。目前央企的市场估值要低于其他类型的企业。在中国特色估值体系下，对央企价值的正确理解就必须要考虑到以国有资本投资公司为代表的国企改革成果，将盈利以外的国家战略、安全、社会责任等因素纳入估值体系。随着国家政策的引导和助力，未来国企的价值有望被市场更充分的理解，推送估值的重塑。
 
  从长期和短期视角理解央企配置价值：长期视角可以从土地财政发展模式转型和央国企资产负债表扩张角度进行理解，短期视角则可以从央企股票对绝对收益风格资金的吸引力角度进行观察。
 
  中证央企创新驱动指数（000861）是由中证指数有限公司编制并发布的股票指数，旨在反映具备科技创新活力的央企上市公司股票在A 股市场的整体走势。指数近1 年的年化收益率为11.20%，最大回撤为13.48%，占优于主流宽基及中证国企指数。其成分股有近半数为中字头央企，具有低估值的特点。
 
  富国中证央企创新驱动ETF（159974）是富国基金管理有限公司旗下的一款ETF 产品，以中证央企创新驱动指数作为跟踪标的。基金自成立以来年化收益率为14.52%，跟踪误差为0.42%，是投资者一键布局央企上市公司股票的理想工具型产品。
 
  富国基金公司历史悠久，截至2022 年已10 次荣膺金牛基金管理公司奖，公司的指数基金产品线完整齐全，整体规模居于行业前列。富国中证央企创新驱动ETF 的基金经理为王乐乐先生，具有丰富的被动指数类产品投资经验。
 
  风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

摘要：富国中证央企创新驱动ETF投资价值分析：立足中国特色估值体系 央企价值重塑迎来新机遇
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事件：3 月新增社融5.38 万亿元，存量社融同比增长10%，增速环比+0.1pct。3 月新增信贷3.89 万亿元，同比多增7600 亿元。M1 同比增长5.1%，增速环比-0.7pct；M2 同比增长12.7%，增速环比-0.2pct。
 
  3 月信贷结构持续优化，居民端信贷高增支撑总量再超预期：3 月新增信贷3.89 万亿元，同比多增7600 亿元（Wind 一致预期为新增3.09 万亿元，对应同比少增约400 亿元）。
 
  从结构来看，① 居民端表现亮眼，短贷增量创历史新高，中长贷亦迎来改善：3 月居民贷款同比多增超4900 亿元，当月新增达1.24 万亿元为历史次高（仅次于21 年1 月的1.27万亿元），其中居民短贷新增6094 亿元创历史新高，同比多增2246 亿元，表明随着疫情影响消退，叠加消费刺激政策加码落地，居民消费意愿边际改善。居民中长贷新增6348亿元，同比/环比分别多增2613 亿元和5485 亿元，我们预计主要得益于稳地产和各地因城施策政策落地见效、居民提前还贷情绪逐步消化。② 企业需求恢复更旺，企业中长贷及反映小企业需求的短贷均延续多增。3 月新增企业中长贷2.07 万亿元，同比多增超7200亿元；新增企业短贷1.08 万亿元，同比多增超2700 亿元，背后客观反映3 月中小企业需求也在改善，这从3 月中型、小型企业PMI 均维持景气区间可以得到验证。这其中，我们依然重点强调市场要聚焦江浙一带小微客群需求复苏弹性。在企业需求恢复更为明显的基础上，票据规模持续压降来为一般贷款投放留足空间，3 月票据贴现净减少4687 亿元，同比多减近7900 亿元。
 
  对实体贷款高增支撑3 月社融同比明显多增：3 月新增社融5.38 万亿元，同比多增超7200亿元，连续两月同比多增，存量社融增速环比回升0.1pct 至10%。从结构上看，① 实体贷款助力社融增长再提速。3 月对实体经济贷款新增3.95 万亿元，同比多增超7200 亿元。
 
  ② 政府债集中到期，净融资额同比少增小幅拖累社融表现。3 月新增政府债6022 亿元，同比少增约1000 亿元；环比2 月少增约2100 亿元，预计主要受到期偿还规模提升影响，根据Wind 数据显示，3 月国债+地方政府债净偿还9855 亿元，较2 月多偿还近4000 亿元。③ 票据转贴减少，未贴现承兑汇票同比多增。3 月新增未贴现承兑汇票1790 亿元，同比多增超1500 亿元。④ 企业债融资保持平稳，同环比基本持平。3 月新增企业债3350亿元，同比/环比分别小幅少增约370 亿元和约290 亿元。
 
  存款延续多增，M1、M2 增速环比放缓：3 月M1 同比增长5.1%，增速环比放缓0.7pct，M2 同比增长12.7%，增速环比放缓0.2pct。3 月新增存款5.71 万亿元，同比多增约2700亿元。其中企业存款和居民存款分别新增2.6 万亿元和2.9 万亿元，同比多增1.15 万亿元和1.08 万亿元。非银机构存款新增3050 亿元，同比少增超1.9 万亿元，或与居民存款延续回流有关。财政存款减少8412 亿元，同比多减1444 亿元。
 
  投资分析意见：3 月社融信贷再超预期，经济复苏趋势确认，当前重点聚焦中小微企业（尤其江浙）复苏势头。顺势而为，一方面，遵循“大对公—中小微企业—零售消费”信贷修复传导脉络，首选优质区域性银行。另一方面，“中国特色估值体系”催化下，部分基本面底部改善、低估值高股息的国有行、股份行同样可关注。个股层面，优选业绩具备“相对美”的小微赛道银行：1）首推常熟银行、瑞丰银行；2）继续持有市场机制灵活、区域活力充沛的优质城商行，首推苏州银行、宁波银行。3）若经济复苏β显现，白马股（兴业银行、平安银行、招商银行）有望迎来配置机会。
 
  风险提示：稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期；尾部不良风险暴露；海外金融风险蔓延。

摘要：2023年3月金融数据点评：信贷总量、结构再超预期 江浙中小微复苏箭在弦上 看好银行
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核心观点
 
 2022 年以及2023Q1，由于主要下游大消费、3C 消费电子等领域需求疲软，公司收入同比下滑，且销售、研发投入力度加大，造成业绩短期承压。
 
 展望2023 年，随着下游需求改善，公司主业激光振镜控制系统业务有望企稳，且持续开拓新能源、半导体、汽车制造等领域客户；自产高精密振镜、激光伺服控制系统等新业务有望放量。
 
 事件
 
 公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年实现营业收入1.98亿元，同比-2.41%，实现归母净利润0.39 亿元，同比-25.95%；2022Q4 实现营业收入0.54 亿元，同比-1.54%，归母净利润0.08亿元，同比-38.78%；2023Q1 实现营业收入0.48 亿元，同比-5.44%，归母净利润0.12 亿元，同比+13.63%。
 
 简评
 
 下游需求低迷致营收同比下滑，新业务值得期待下游需求疲软，营业收入略有下滑。据公司年报披露，2022 年公司营业收入的下游应用领域中，“大消费、广告、包装等”、“3C 消费电子”以及“精密五金加工”分别占比24.6%、24.1%以及20.5%，上述领域受到国际形势、国内行业整体经济环境及相关政策等诸多不利因素影响，景气度较低，造成公司2022 年以及2023Q1 收入有所波动。近年来，公司积极开拓下游市场，向光伏、动力电池、半导体、汽车制造、航空航天等高端控制领域发展，目前相关产品已在终端客户现场实际使用，未来有望为公司贡献新的增量。当前，公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量三分之一，在国内细分应用领域市场占有率仍保持第一。
 
 横向拓展&纵向延伸，持续推进软、硬件协同发展。近年来，公司围绕主业激光振镜控制系统进行业务延伸，协同效用凸显。1）激光精密加工设备：2022 年实现营收0.20 亿元，同比+36.28%，主要系公司自主生产的激光精密调阻设备多项技术取得突破，且部分海外客户采购了价值量较高的定制化设备。2）高精密振镜：
 
 2022 年公司推出的Invinscan、G3 系列等多款振镜产品，各项性能指标均达到了同级别产品的先进水平，逐步进入国内市场。3）激光伺服控制系统：市场开拓逐步推进，2022 全年实现销售收入 105.11 万元。
 
 加大销售、研发投入力度，盈利能力短期承压，未来有望改善全年毛利率相对稳定，销售、研发费用增长。2022 年公司毛利率、净利率分别为60.46%、19.63%，同比+0.37pct、-6.32pct。公司毛利率维持相对稳定，净利率下滑主要系销售研发费用增长所致。1）销售费用：2022 年，公司加大对新产品市场推广力度，销售费用率达到9.59%，同比+1.08pct；2）研发费用：2022 年公司不断拓展业务范围并加大研发力度，研发投入为0.42 亿元，同比+53.17%，并100%费用化，研发费用率达到21.36%，同比+7.75pct，研发人员达133 人，同比+35.71%。
 
 展望未来，随着公司新业务放量，净利率有望迎来修复。当前在公司不断加大销售、研发以及产能投入力度的背景之下，公司的费用项不断增长，但高精密振镜产品、伺服控制系统业务尚处于市场推广期，造成公司盈利能力短期承压。展望未来，随着公司募投项目的建设进度不断推进，新业务的市场持续开拓、技术不断沉淀，有望为公司收入带来新的增量，盈利能力有望迎来修复。
 
 盈利预测与投资建议
 
 公司为国内激光振镜控制龙头，总发货数约占市场总量三分之一，在国内细分应用领域市占率保持第一，且不断开拓新业务，推进软、硬件协同发展。预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为2.55、3.22、4.06 亿元，同比分别+28.90%、+26.16%、+26.17%；公司实现归母净利润分别为0.61、0.84、1.11 亿元，同比分别+55.07%、+39.16%、+31.18%，对应PE 分别为53.06、38.13、29.07 倍，维持“买入”评级。

摘要：金橙子(688291)：下游需求低迷致业绩短期承压 软硬件协同发展-激光设备系列研究
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剔除费用计提业绩正向增长，利空因素出清轻装上阵，维持“买入”评级
 
 4 月17 日，公司发布2022 年度报告：2022 年公司实现营收63.50 亿元（-1.88%）；归母净利润2.24 亿元（-17.73%）；扣非净利润2.24 亿元（-22.62%）。公司业绩下滑主要原因为终止实施股权激励计划，原计划应在等待期内确认的股份支付费用8,084.17 万元在2022 年度全部加速计提，剔除该影响因素公司实现归母净利润约3.05 亿元，同比增长11.7%。考虑到公司终止股票期权激励加速费用计提0.81 亿元，我们下调2023-2024 并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为2.72（原3.45）、3.17（原4.15）、3.67 亿元，当前股价对应P/E分别为37.0、31.8、27.5 倍，公司业务结构、治理结构皆理顺，医疗服务、医药流通、医药制造三大业务在贵州省具备明显优势及发展潜力，维持“买入”评级。
 
 疫情影响医院客流及流通业务，医药制造板块中药饮片销售亮眼分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4 收入分别为15.78 亿元（+8.1%）、15.65 亿元（-4.45%）、15.43 亿元（-5.06%）、16.64 亿元（-4.86%）；归母净利润分别为0.73亿元（+1.8%）、0.58 亿元（-27.88%）、1.10 亿元（+90.66%）、-0.17 亿元（-126.36%）。
 
 医疗服务板块，2022 年公司实现营收18.60 亿元（-10.18%），主要是公司经营受到贵州疫情管控，医院客流及流通业务受到一定影响。全年门急诊 108 万人次、出入院共20 万人次、放疗8.3 万人次、手术3.22 万台次。我们看好疫情管控放开后医院业务逐步恢复增长。医药流通板块，2022 年公司医药流通实现营业收入52.80 亿元，与2021 年基本持平。医药制造板块，2022 年公司实现营业收入7.90 亿元（+12.23%），主要原因为中药饮片销售大幅提升。
 
 旨在落实长效激励机制，促进公司持续健康发展为充分落实员工激励机制，保护员工、公司及全体股东的利益，结合公司未来发展规划，公司决定终止实施2021 年激励计划并注销已授予但尚未行权的全部股票期权。未来公司将继续通过优化薪酬体系、完善绩效考核制度等方式来充分调动公司管理团队及核心骨干员工的积极性，促进公司持续健康发展。
 
 风险提示：医保控费趋严；医院单床产出提升进度不及预期。

摘要：信邦制药(002390)公司信息更新报告：利空因素逐步出清 看好2023年恢复性增长