weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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事项: 
 
  公司发布2022 年度业绩预告,预计2022 全年归母净利润10.4~11.0 亿元,同比+119%~+132%;扣非归母净利润10.3~10.9 亿元,同比+162%~+177%。其中2022Q4 归母净利润3.4~4.0 亿元,同比+204%~+258%,环比+10%~+30%;扣非归母净利润3.1~3.7 亿元,同比+244%~+311%,环比-9%~+8%。
 
  评论: 
 
  逆变器出货高增,业绩稳健增长。2022 年光伏储能维持高增长态势,逆变器市场需求旺盛,公司主营的并网储能逆变器产品出货量持续增加,价格整体稳定,带动公司营业收入及盈利能力快速提升。1)并网逆变器方面,预计公司22Q4 出货30 万台以上,全年预计在90-100 万台左右;2)储能逆变器方面,预计公司22Q4 出货8-12 万台左右,全年预计在21-23 万台左右。 
 
  汇率波动,推动业绩进一步提升。公司预计2022 年度非经常性损益对净利润的影响金额约为1,405.84 万元,同比-82.82%,主要为远期结售汇业务损益及公司获得的政府补助等。 
 
  定增募资扩充产能,支撑逆变器出货高增。2022 年6 月,公司发布定增预案,拟募资不超过29.25 亿元用于年产95 万台组串式逆变器新建项目、分布式光伏电站建设项目以及补充流动资金,达产后公司总产能将提升至172 万台/年。 截至2023 年1 月12 日,公司实际募集资金总额29.25 亿元已到账。公司产能的扩张,有利于优化公司产品结构,支撑公司逆变器出货高增,进一步扩大公司市场份额与盈利能力。 
 
  光储行业景气度上行,逆变器出货向好,2023 年业绩有望高增。2023 年光储行业景气度上行,逆变器发展空间巨大。公司作为组串式逆变器龙头,业绩有望高增。1)并网逆变器方面,23 年硅料价格下行,下游装机需求旺盛,预计公司并网出货130-150 万台左右;2)储能逆变器方面,公司不仅持续加强产品创新,于2022 年10 月推出第六代储能逆变器系列产品,同时加速国产IGBT导入,缓解物料瓶颈问题,预计23 年储能出货将提升至100 万台左右。 
 
  投资建议:光伏和储能市场高速发展,打开逆变器成长空间,公司是组串式逆变器龙头,同时储能逆变器加速放量,业绩有望高增。考虑公司储能逆变器出货增长迅速,我们上调2022 年盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为10.7/23.9/38.0 亿元(前值10.3/23.9/38.0 亿元),当前市值对应PE 分别为62/28/17 倍。参考可比公司估值,给予2023 年45x PE,对应目标价284.90元,维持“推荐”评级。 
 
  风险提示:原材料供应紧张,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。

摘要：锦浪科技(300763)2022年业绩预告点评：逆变器出货高增 业绩有望持续上行
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投资要点
 
 公司3Q FY2022/23 营收同比下滑，利润率保持稳定。3Q 营收152.67 亿美元，同比下滑24%，主要受个人电脑业务需求下降和美元汇率同比贬值（6%）影响；毛利润26.12 亿美元，同比下滑22%，毛利率为17.1%，同比上升0.4pct；经营利润为7.50 亿美元，同比下滑20%，经营利润率为4.9%，同比上升0.3pct。
 
 非个人电脑业务占比持续增加，多元业务成公司增长引擎。包括SSG、ISG 和IDG 中非个人电脑业务的收入占集团收入41%，同比上升9pct。ISG 和SSG 合并利润同比增长19%。
 
 ISG 业务营收及经营利润增速创新高，服务器市场份额升至全球前三ISG（基础设施方案业务集团）营收同比增长48%至28.55 亿美元，经营利润同比增长超过150%至4,328 万美元。服务器、存储及软件的收入和AI 边缘计算出货量均创下新纪录。服务器产品营收取得35%升幅；存储的收入同比增长超一倍。按收入计算，全球服务器市场份额升至前三。
 
 基础设施方案业务集团具备广泛的客户覆盖及全集成ODM+（原设计制造）业务模式和解决方案。云服务IT 基础设施业务及中小型企业IT 基础设施业务的收入取得高双位数增长。
 
 2 月8 日公司发布联想问天全新服务器品牌，全系新品和联想ThinkSystem 品牌系列新品，立足全球领先技术、着眼国内客户个性化需求，正式开启了联想服务器产品双品牌战略。
 
 SSG 助力改善公司盈利结构，公司持续投入软硬一体化转型SSG（方案服务业务集团）收入及经营利润分别同比增长23%及12%至18.36 亿美元及3.70 亿美元；经营利润率达20.2%，有利改善长期经营利润率结构。
 
 在全球范围内，公司继续将IT 开支优先用于数字业务计划，运维服务收入同比增长了近一倍。随着加速采用联想知识产权（IPs）的解决方案，项目与解决方案服务收入同比增长7%。附加服务及支持服务的收入同比增长12%。
 
 个人电脑业务稳居市场份额第一，盈利能力稳固3Q 公司IDG（智能设备业务集团）业务营收为115.86 亿美元，同比下降34%。
 
 个人电脑领域出货需求下降导致渠道存货过剩，加剧了挑战，经营利润率保持稳定，为7.3%。根据IDC 及公司财报，个人电脑业务稳居全球市场份额第一，为23.1%。
 
 平板电脑持续走高端化路线，高端产品收入占比提升至33%。非个人电脑业务保持高速增长。智能手机业务连续11 个季度保持盈利。
 
 盈利预测与估值
 
 我们预测公司FY22/23 至FY24/25 实现营业收入分别为637.34、660.31、706.75亿美元，同比增速分别为-11.01%、3.60%、7.03%；预计实现归母净利润分别为17.82、18.40、19.91 亿美元，同比增速分别为-12.22%、3.27%、8.19%；预计实现EPS（最新摊薄）分别为0.15、0.15、0.16 美元。当前股价对应2022-2023 年PE 为6 倍。未来随着非PC 业务占比持续增加拉动公司营收快速复苏，保持稳定的盈利能力，当前为业绩底部。维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 全球经济衰退下游需求减弱风险，产品技术升级换代导致的市场竞争风险。

摘要：联想集团(00992.HK)：营收下滑利润率稳定 非个人电脑业务为业绩增长新引擎
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核心观点：
 
  海外射频产业链各大厂22Q4 业绩环比同比均下降。Skyworks 在22Q4（FY 23Q1），实现季度营收13.29 亿美金，YoY-12%、QoQ-5.5%，公司预计23Q1（FY 23Q2）营收环比下滑18.1%-13.6%，同比下滑15.9%-12.1%。
 
  Qorvo 在22Q4（FY 23Q3 ）实现营收7.43 亿美金，YoY-33%，QoQ-36%，略高于指引中值，公司指引23Q1营收环比-14%，同比-47%。稳懋在22Q4 实现营收35.27 亿新台币，YoY-51%，QoQ-10%。公司预计23 Q1营收环比下降20%，预计23Q1 是稳懋业绩低点。
 
  各厂商指引23Q1 行业持续去库存，预计23H2 渠道库存和公司库存陆续恢复正常。从库存水平来看，Skyworks和Qorvo 的库存水位和DOI 在2022 年逐季创新高，但库存增速逐渐趋缓，根据Skyworks 和Qorvo 在2022Q4的Earning Call 上表示，22Q4 安卓产业链渠道和终端总库存减少了20%以上，行业去库存力度较大，预计2023Q1 公司和射频行业还将继续去库存，但库存水位增速已连续两个季度放缓，同时Skyworks 预计23H2 公司DOI 将回落至正常水平，Qorvo 也预计渠道库存在23 年下半年恢复正常。产业去库存力度极大，传导到产业链上游，PA 代工厂极大降低稼动率。PA 是射频的重要元件之一，上游代工厂稳懋和宏捷科承担了最主要的PA 代工，主要客户包括Skyworks、Qorvo 以及国内的众多PA 厂商。从稳懋的季度产能利用率和单月稳懋和宏捷科的月度营收来看，目前稳懋22Q4 的产能利用率已大幅降至约30%水平，宏捷科2023 年1 月月度营收也创四年来历史最低，主要系下游射频厂商去库存，稳懋预计23Q1 行业持续大力去库存，后续行业景气度预计逐季向上。从手机主芯片厂商视角来看，联发科在22Q4 Earnings Call 上表示目前中国客户和渠道内库存3-3.5 个月水平，23Q1 预计降到2-2.5 个月水平。客户目前库存水平正接近正常水位。
 
  各大厂预计手机景气度在23H2 明显改善。展望2023 年，各海外大厂对2023H2 指引较为积极：（1）Skyworks预计韩国和中国Android 市场将在23H2 反弹；（2）Qorvo 预计23Q2 需求预计持平Q1，Q3 开始恢复增长；（3）高通预计23H2 行业将会增长，目前看到客户在2023 年按常规节奏发布新机。（4）联发科预计Q2 看到手机需求有回升，预计23 年中国智能手机出货量或增加1 千万部左右，且全球5G 手机渗透率还将继续提升。
 
  我们预计，2023 年全球智能手机出货量有望在低基数上迎来弱复苏。
 
  风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期；竞争加剧降低产品价格和毛利率风险。

摘要：半导体行业：海外射频产业链22Q4季报总结：去库存仍将持续 2023H2复苏在望
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2022Q4 公募基金继续减持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下行至2.30%。根据公募基金2022 年年报，我们统计了全市场6837 支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。我们通过基金前十大重仓股中A 股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A 股有色金属行业的配置情况。2022Q4 基金对有色金属行业的持仓变动出现了明显的结构性分化，尽管在国内强烈的经济复苏预期下基金增持有工业金属，但年底新能源汽车渗透率受阻以及对2023 年年初国补取消后新能源汽车销量的担忧下基金大幅减持了此前有色金属行业最大重仓的能源金属，使公募基金2022Q4 对有色金属行业的总体持仓仍呈下行趋势。2022Q4 基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.30%，环比2022Q3 的2.78%下行0.48 个百分点，连续两个季度对有色金属行业进行减持。
 
  从标配水平看，公募基金2022Q2 对有色金属行业的配置仍处于低配水平。我们将行业流通市值/A 股流通市值作为行业标配水平，2022Q4 基金继续减持有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下滑至2.30%，而同期有色金属流通市值/A 股流通市值比为3.61%，基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平，且配置比重与标配的偏离度较2022Q3 有所扩大。
 
  2022Q4 基金减持新能源产业链上游能源金属，增持工业金属。2022Q4 基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.67%、0.28%、0.68%、0.67%，较2022Q3 环比分别变化+0.19%、-0.01%、-0.61%、-0.05%。
 
  2022Q4 基金重点加仓工业金属高端制造新材料类个股。从自下而上个股的角度看，2022Q4 基金重仓有色金属行业股票数量仍为76 只，较2022Q3 减少4 只。且基金对有色金属行业的重仓持股集中度有所下滑，2022Q4 基金重仓的有色金属行业个股前10 市值合计占基金所有重仓有色金属个股总市值的比重较2022Q3 环比下行4.21 个百分点至65.47%。2022Q4 有色金属行业个股中，基金对有色金属重仓市值前十大个股为紫金矿业、华友钴业、天齐锂业、石英股份、菲利华、西部超导、神火股份、赣锋锂业、赤峰黄金、银泰黄金；基金重仓持股占流通股比例较大的有图南股份（26.01%）、志特新材（24.89%）、菲利华（22.50%）、华锋铝业（22.03%）、金博股份（20.51%）、神火股份（15.28%）、赤峰黄金（14.29%）、石英股份（13.30%）、明泰铝业（13.06%）、西部超导（12.58%）。而从基金重仓持股占流通股比例增幅看，2022Q4 基金加仓明显的有图南股份（+6.20%）、华锋铝业（+5.29%）、凯立新材（+4.89%）、云铝股份（+4.27%）、有研粉材（+4.20%）、西藏珠峰（+4.19%）、嘉元科技（+3.15%）、云海金属（+3.12%）、志特新材（+3.05%）、神火股份（+2.58%）；而基金减持较多的有云路股份（-8.84%）、中矿资源（-6.80%）、盛新锂能（-5.36%）、永茂泰（-4.66%）、天齐锂业（-4.60%）、铂科新材（-4.12%）、华友钴业（-3.60%）、明泰铝业（-3.25%）、盛屯矿业（-3.03%）、鑫铂股份（-2.99%）。
 
  投资建议：美国12 月CPI 同比增长6.5%，虽然复合市场预取，但低于前值的7.1%，且 CPI 环比下降0.1%。在最新非农就业数据显示美国就业与薪资推高通胀压力缓解，而美国12 月CPI 又是环比负增长的情况下，美联储或将在2023 年2 月的议息会议上进一步放缓加息进程。CME 利率期货显示市场预期美联储或将在2023Q1 进行2 次25 个基点的加息后暂停加息。美联储2022 年底由超预期加息到加息放缓，到今年上半年停止加息，再到下半年即使不降息但降息预期加强的过程中黄金价格将逐步迎来中期上涨的确定性拐点。2022Q4 基金对A 股黄金板块的持仓仍远低于2019Q4-2020Q2，而随着黄金价格的上涨，基金对A 股黄金板块的配置也将进一步提升为A 股黄金个股带来增量资金，建议关注银泰黄金（000975）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。

摘要：有色金属行业2022Q4基金持仓分析：基金继续减持有色金属 重点加仓经济复苏方向
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1-12 月，规上工企利润同比下降4.0%，较前值下降0.4 个百分点。上中下游行业间利润格局继续改善，下游行业利润占比持续回升。1-12 月，装备制造业利润持续恢复，采矿业和电气水行业利润增长较快。预计“放开”后感染人数高峰结束和经济基本面改善会对工企利润增长带来有利影响，不过出口回落及PPI 高基数等问题或将继续拖累工业企业利润增长，综上所述预计2023 年1月工业企业盈利将基本保持稳定。
 
  事项：国家统计局1 月31 日发布工业企业利润数据，1-12 月，全国规模以上工业企业实现利润总额8.4 万亿元，同比下降4.0%，实现营业收入137.91 万亿元，同比增长5.9%。
 
  工业企业利润增速受多因素影响继续回落。按1-12 月累计口径，规上工企利润同比下降4.0%，较前值下降0.4 个百分点。从三大门类看，采矿业利润增速仍然表现最好，1-12 月，采矿业利润同比增长48.6%（前值51.4%）。
 
  制造业同比下降13.4%（与前值持平）。电热燃水生产供应业利润增速有所加快，1-12 月同比增长41.8%（前值26.1%）。多因素导致1-12 月工企利润降低：（1）疫情防控逐渐放开后，多个省份在12 月份迎来感染人数高峰。12 月初以来，百度发烧搜索指数持续上升。12 月17 日，全国层面的百度发烧搜索指数为80211，是12 月初以来的最高值，相当于12 月1 日的20.78 倍。河北、北京、四川、湖北、河南、重庆等多个省份的百度发烧搜索指数自12 月以来上升较快，并在12 月中旬持续位于较高区间。
 
  （2）工业经济基本面下行带动企业盈利下降。12 月份规模以上工业增加值同比增长1.3%，较11 月份下降0.9 个百分点。12 月份制造业PMI 为47.0%，较11 月下降1.0 个百分点，继续位于收缩区间，且12 月份制造业PMI 供需指标均有回落。（3）上年同期高基数价格因素。2021 年12月的PPI 基数较高（10.3%），2022 年12 月PPI 为-0.7%。上述因素共同导致2022 年1-12 月规上工企利润增速与1-11 月相比呈现回落态势。
 
  上中下游利润格局不断优化，下游利润占比持续上升。1-12 月，中游、下游利润增速均较1-11 月有所下降，上游利润增速有所回升，下游利润占比继续上升。具体来看，1-12 月：（1）上游行业利润三年平均增长43.5%，较前值上升0.5 个百分点，上游利润占比17.1%，较前值下降2.1 个百分点。（2）中游石油煤炭燃料加工业、黑色有色金属的合计利润三年年均复合增速为-13.4%，较前值降低2.0 个百分点，拖累较大。（3）中游其他行业利润三年平均增长11.8%，较前值下降0.3 个百分点。1-12 月，中游行业利润合计占比为36.2%，较前值上升0.5 个百分点。（4）下游行业利润三年平均增长5.5%，较前值下降0.3 个百分点，1-12 月下游利润占比为46.7%，较前值上升1.6 个百分点。12 月PPI 同比下降0.7%，CPI 同比上涨1.8%，PPI-CPI 同比增速剪刀差为-2.5%，下游行业成本端压力进一步缓解，上中游利润向下游传导。
 
  装备制造业利润持续恢复。1-12 月份，装备制造业利润同比增长1.7%，延续前三季度的增长态势。分行业看，在新能源产业的带动下，电气机械行业1-12 月利润同比增长31.2%，增速较前值增加1.5 个百分点，是拉动工业利润增长最多的制造业行业。在上述因素的影响下，装备制造业利润占规模以上工业的比重扩大到34.3%，较1-11 月份提高1.2 个百分点。
 
  采矿业和电气水行业利润增长较快。1-12 月份，采矿业，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润分别同比增长48.6%和41.8%。其中，煤炭采选业利润同比增长44.3%，增速位于较高区间；受石油价格同比上涨带动，油气开采业利润增长109.8%；受用电需求增加、同期基数较低等因素推动，电力行业利润同比增长86.3%，增速较前值增加39.1 个百分点。
 
  企业经营成本继续增加，库存、资金周转延续放缓。截至12 月底，工业企业资产同比增长8.2%，资产负债率为56.6%，同比上升0.3 个百分点。1-12月，企业营收同比增长为5.9%（前值为6.7%）、百元资产实现营业收入为92.4 元，同比减少2.9 元；比较而言，企业营业成本为116.8 万亿元，同比增长7.1%，百元营业收入中的成本同比增加0.91 元，这使得营收利润率同比降低0.64 个百分点至6.09%。12 月末产成品存货周转天数、应收账款平均回收期分别同比增长0.9 天、3.5 天，分别达17.6 天、52.8 天。
 
  预期2023 年1 月工业企业利润保持稳定。近期稳经济一揽子政策和接续措施不断落地见效，两方面因素可能会对1 月份工业企业利润增速带来有利影响：（1）经济基本面有所改善。2023 年1 月制造业采购经理指数为50.1%，较上月上升3.1 个百分点，制造业企业的生产能力、市场需求、物流配送、人员到岗均有较大回升。（2）疫情管控“放开”后多数省份第一轮感染人数高峰已经基本结束，社会生产生活秩序逐步恢复。1 月8 日“乙类乙管”措施落地见效后，疫情防控工作保持平稳有序。目前全国整体疫情已进入低流行水平，各地疫情呈现稳步下降态势。但不应忽视的是，价格因素和出口可能仍然会拖累工业企业利润。截至1 月27 日，1 月份中国大宗商品价格指数较上月环比下跌2.23%。由于2022 年1 月PPI 同比基数为9.1%，处于历史高位，预计2023 年1 月PPI 同比读数可能延续低位运行。此外，截至1 月27 日，1 月份中国出口集装箱指数环比下降11.23%，反映集装箱运输需求继续下滑。

摘要：2022年1-12月工业企业利润数据点评：工企利润增速延续回落 利润结构继续改善
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2023 年1 月行情收官，上证指数全月上涨5.39%，创2010 年以来最强开局。深证成指、创业板指月线涨幅分别为8.94%和9.97%。
 
 周二市场从盘面上看，北交所个股全线走强，北证50 指数涨超5%，4 只个股涨停，逾20 只个股涨超10%，北交所个股走强也带动创投概念股尾盘异动，创业黑马涨超10%。光伏等赛道股展开反弹，钙钛矿电池方向领涨，奥联电子涨超10%，京山轻机涨停。人工智能概念股继续活跃，ChatGPT 方向领涨，赛为智能、汉王科技均2 连板。
 
 下跌方面，芯片、数字经济概念股陷入调整，诚迈科技、澜起科技等大跌。此外多只业绩预亏股大跌，金一文化、京蓝科技等跌停。总体上个股涨多跌少，两市近2800 只个股上涨。沪深两市成交额9002 亿，较上个交易日缩量1619 亿。
 
 板块方面，北交所概念、钙钛矿电池、教育、ChatGPT 概念等板块涨幅居前，旅游、CRO、国资云、半导体等板块跌幅居前。
 
 截至收盘，沪指跌0.42%，深成指跌0.8%，创业板指跌1.26%。

摘要：华龙内参2023年第17期 总第1334期(电子版)：市场分歧加大 需提防绩差股
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事件 公司发布了2022 年度业绩快报。 
 
  营收两位数增长,净利表现继续领跑 2022 年,公司实现营业收入705.7 亿元,同比增长10.66%,归母净利润254.94 亿元,同比增长29.45%;ROE(加权平均)14.85%,同比上升2.25 个百分点;基本EPS1.6 元,同比增长32.23%。从当前发布业绩快报的上市银行来看,公司利润增速领先,盈利水平不断提升,预计持续受益于多项业务收入稳健增长以及减值计提压力缓解的影响。 
 
  贷款增长动能强劲,资产结构优化 截至2022 年末,公司资产总额29804.03 亿元,同比增长13.8%;各项贷款余额16041.89 亿元,同比增长14.57%,增长动能强劲,在总资产中的比重为53.82%,同比提升1.92 百分点。考虑到公司深耕江苏制造业发达地区、零售业务转型和年初开门红等多重因素的影响,表内业务仍有较好的增长空间。与此同时,负债端存款增长态势良好,成本优势增强。截至2022 年末,公司各项存款余额16251.47 亿元,同比增长11.99%。 
 
  资产质量持续向好,拨备覆盖率进一步提升 截至2022 年末,公司不良率为0.94%,较上年末下降0.14 个百分点,实现上市7 年来逐年下降,位于行业前列水平。此外,拨备覆盖率进一步提升,风险抵补能力增强。截至2021 年3 月末,公司拨备覆盖率为362.07%,较上年末提升54.35 个百分点,抵补能力不断增强。 
 
  股权增持彰显信心 2022 年11 月18 日,宁沪高速增持江苏银行76,600,000 股,占总股本的0.52%。本次增持后,宁沪高速及其一致行动人合计持有江苏银行1,037,957,379 股,占总股本的7.03%。2023 年1 月3 日,《江苏银行关于江苏省投资管理有限责任公司与其关联方拟合计持有10%以上股份的请示》获批。股东增持彰显对公司未来发展前景的信心、成长价值的认可
 
  投资建议 公司深耕江苏经济发达地区,金融资源丰富、发展前景广阔,小微、制造业服务优势明显,多项业务指标位居省内第一。 表内信贷投放力度稳步加大,对公贷款与存款增长动能强劲,省内市场份额领先;零售业务稳步转型,财富管理发展态势良好,有助增厚盈利空间。资产质量持续改善,带来估值提升机会。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2023-2024 年BVPS 为13.03/14.85 元,对应当前股价PB 为0.57X/0.5X。 
 
  风险提示 宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险。

摘要：江苏银行(600919)2022年度业绩快报点评：业绩增速领跑 股东增持彰显信心
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智能化产业盛宴关键词：反哺电动、自主崛起、品牌上攻。电动化和智能化为双螺旋关系，未来随着电动车渗透快速提升，智能车有望快速放量。交强险数据显示，标配L2（含L2+、L2++）功能的乘用车22 年12 月终端渗透率达53%，智能化渗透率保持高位。电动车-新势力（含TESLA、BYD）标配L2（含L2+、L2++）功能的电动车22M12 销量达21.18 万辆，同比+76.5%/环比+10.2%，高阶自动驾驶持续渗透。
 
 自动驾驶：交强险数据显示，1）感知层：环视摄像头整体搭载率已处于较高水平，达到77.8%。分价格带来看，中高端车型环视摄像头渗透率较高，当前渗透率超70%，10 万以下车型渗透率达到64%。22M12 毫米波雷达当前渗透率达11.59%，环比-3.12pct，波动较大。分价格带来看，20 万以上车型为毫米波雷达渗透率提升的主发力车型，22M12 50 万以上车型毫米波雷达渗透率小幅下降；22M12 激光雷达渗透率下降至1%，环比-0.42pct，长期提升空间大。2）决策层：2022 年12 月高精地图渗透率达1.71%，环比-0.26pct。分价格带来看，30-50 万的中高端车型贡献主要增速；以L2+级别的HWA 功能渗透率来表征芯片配置情况，2022 年12 月HWA 渗透率为3.72%。3）执行层：22M12ESP 的渗透率达85.29%；空气悬架渗透率持续提升，整体渗透率当前达1.78%；IBS 渗透率为3.74%。
 
 智能座舱：多模态交互场景需求持续升级，交强险数据显示，1）多模态交互：2022 年12 月抬头显示渗透率为8.20%，环比小幅下降。50 万以上豪华车抬头显示硬件搭载表现强劲，达52.62%；2022 年12 月触摸屏渗透率达87.5%。
 
 分价格带来看，10 万以上车型触摸屏渗透率均高于87%。2）网联升级：万物互联助力汽车网联持续升级，2022 年12 月10-50 万的车型OTA 搭载率均在50%左右，50 万以上车型渗透率持续下降至17.9%。3）车身场景化：2022 年12 月氛围灯渗透率为36.48%,环比-2.57pct。分价格带来看，50 万以上车型搭载率下滑至17.99%，30-50 万以上车型搭载率达61.75%，环比-2.05pct，22M12 20-30 万车型渗透率为56.2%，环比-4.81%。2022 年12 月全景天窗渗透率短期承压，达到49.12%。分价格带来看，20-30 万车型渗透率最高，为77.42%；10万以下车型渗透率较低，仅为4.37%。
 
 车型周期和产能周期共振，决战2025 智能车超级周期。依据此前报告汽车行业《2023 年投资策略——需求预测篇》，我们对20233 年汽车销量进行了假设预测。2022H2 至2025 年中国乘用车进入新一轮车型密集投放周期。同时，中国汽车产业新一轮车朱格拉周期（约10 年 ）启动，智能化有望接力电动化成为核心驱动力。基于民生汽车投资时钟系统，一轮车型周期大约40 个月左右，2022-2032 年的产能周期将经历三个库存周期。2022-2025 年的第一库存周期下电动化智能化呈双螺旋发展，L3 智能车渗透率有望复刻过去几年电动化的普及曲线，进入快速导入期。
 
 风险提示：1）房地产对消费挤压效应超预期；2）芯片短缺缓解不及预期；3）疫情恢复不及预期；4）原材料成本超预期上行导致汽车行业毛利率低于预期。

摘要：智能汽车行业全景数据库月度跟踪：22M12智能化渗透率持续高位 抬头显示再创新高
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展望:稳健货币政策更加注重结构工具使用,将进一步向重点领域倾斜
 
  伴随本轮疫情快速过峰以及稳增长政策发力,经济基本面或继续修复,但考虑到当前修复基础仍不稳固,货币政策或仍稳中偏松。根据央行1 月公告,将延续实施碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款、交通物流专项再贷款三项结构工具,结合金融统计发布会表述,预计后续货币政策仍以结构性工具为主,促进有效信贷平稳增长、企业综合融资成本继续下降;政策支持方向上,或继续向小微企业、制造业、消费、基建等重点领域倾斜。从收益率走势看,2 月经济数据真空期,对收益率影响或较为有限。在经济修复仍不稳固的背景下,货币政策操作仍需维持稳中偏松,保持流动性合理充裕,稳投资稳基建背景下新增专项债发行节奏虽可能前置,但在央行加大资金投放力度、2 月大规模发行概率较低背景下,也难以对流动性形成较大的扰动,叠加中美利差倒挂幅度收窄下外资流出压力有所放缓,对我国债市形成一定利好。中诚信国际FTY 模型显示2 月10 年期国债收益率预期下行,我们认为短期内经济基本面对收益率上行推动较为有限,在流动性保持合理充裕、中美利差倒挂幅度收窄下10 年期国债收益率上行动力或不足,仍维持我们此前年报观点。 
 
  经济基本面:供需两端同步改善,经济预期边际回暖
 
  2022 年经济运行较弱,GDP 同比增长3%,显著弱于2021 年同比增速。今年1月制造业PMI 为50.1%,较前值显著回升3.1 个百分点,时隔3 月重回荣枯线之上;其中新订单指数较前值回升7 个百分点至50.9%,生产指数较前值回升5.2 个百分点至49.8%,在全民免疫高峰对经济冲击弱化、生产生活秩序逐步修复下,供需两端均显著改善。 
 
  资金与流动性监测:公开市场净投放资金,资金利率涨跌互现
 
  1 月,春节取现需求增加下资金面边际收紧,公开市场净投放资金超5000 亿元,其中进行逆回购投放35460 亿元,逆回购到期30470 亿元,实现逆回购净投放4990 亿元;进行MLF 投放7790 亿元,超额对冲7000 亿元MLF 到期,实现MLF 净投放790 亿元。央行净投放资金下,流动性仍保持合理充裕,资金利率涨跌互现,R007 和DR007 利差收窄。 
 
  利率债一级市场:发行规模小幅回落,发行利率多数下行
 
  1 月,利率债发行总量较上月减少623.6 亿元至1.75 万亿元,其中国债发行规模较上月大幅减少8331.5 亿元至6430 亿元;政策金融债发行规模较上月增加2187.6 亿元至4619.9 亿元;地方债发行规模较上月增加5520.3 亿元至6434.9 亿元。利率债发行利率多数下行,地方债发行利差走阔。 
 
  利率债二级市场:交易规模有所回落,收益率波动上行
 
  1 月,受节日等因素影响,利率债交易总量大幅下降,较上月减少2.16 万亿元至9.19 万亿元。利率债收益率波动上行,临近月末小幅回落,10 年期国债收益率较上月末小幅上行6.24BP,全月波动范围为[2.8103%,2.9341%],振幅为12.38BP,较上月走阔3.37BP。

摘要：1月利率债运行分析与展望：春节资金面偏紧央行加大投放 短期内收益率上行动力仍不足
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阿里23Q3 财季经调整EBITA 持续改善。阿里23Q3 财季实现收入2478 亿元，同比增长2%， 其中中国商业、国际商业、本地生活、菜鸟、云业务分别为1700/195/132/166/202 亿元，同比变化-1%/18%/6%/27%/3%。
 
 23Q3 财季经调整EBITA 同比增长16%至520 亿元，主要由于国际商业、本地生活及数字媒体娱乐亏损收窄、以及中国商业的盈利改善。本财季经调整归母净利润503亿元、同比增长10%。本季度通过控制获客投入、优化履约成本、提高客单、提高运营效率等降本增效措施，推动淘特和淘菜菜持续实现亏损同比收窄，饿了么每笔订单的UE 持续录得正数，盒马毛利率提高、同比亏损显著减少。
 
 中国商业：需求边际复苏，提升用户体验与客户价值。中国商业方面，23Q3 财季客户管理收入913 亿元、同比下降9%。由于需求减少、竞争持续以及12 月供应链物流受限，淘宝和天猫的在线实物商品 GMV 同比下滑中个位数。从品类上看，服饰等非生活必需品消费增速走低，健康保健类商品增速提升。
 
 展望23Q4 财季，我们预计GMV 望随着消费复苏恢复正增长，CMR 降幅也望收窄。
 
 据公司业绩会议，1 月消费依旧承压，但元宵节后用户消费情绪明显复苏，品类端服饰、运动、户外、健康等较受欢迎，商家经营主动性提高。我们预计淘系将继续加大投资，聚焦在用户产品体验、商家经营赋能等方面。
 
 云计算：重视技术突破，把握AI 机遇。本季度阿里云同比增长3%、增速放缓。其中，公有云健康增长、混合云收入下跌。从客户结构看，非互联网客户收入同比增长9%，贡献稳步上升至53%，主要由金融服务、教育、汽车等行业推动。互联网客户的收入同比减少4%，主要由于此前一大客户流失、部分被互联网行业其他客户需求增长所抵消。本季度云业务EBITA margin 为1.8%。
 
 未来，阿里将重视技术突破，积极投入新的技术领域，用新技术创造新商业。在生成式AI 方面，阿里云将一方面继续全力构建好自己的AI 预训练大模型，另一方面为市场上的多种模型和应用提供好算力的支撑。
 
 国际商业订单恢复增长，本地生活需求持续改善。国际商业方面，本季度国际零售整体订单量同比增长3%，其中Trendyol 订单量强劲增长。Lazada 在东南亚的订单同比小幅回升、且单均亏损同比持续改善。本季度国际批发收入持平。
 
 本地生活方面，需求持续改善。到目的地业务中，疫情缓解后高德需求快速恢复、公司望对高德业务继续加码。飞猪国内机票酒店业务恢复速度好于旅游市场大盘情况、也好于疫情前2019 年的情况。到家业务中，饿了么平均订单金额提升推动到家GMV 正增长，饿了么UE 提升推动到家业务亏损收窄。
 
 重申“买入”评级。我们预计2023-2025 财年收入为8775/9695/10551 亿元；non-GAAP 归母净利达1413/1593/1756 亿元。基于核心电商10x 2024e P/E、云计算5x 2024e P/S、文娱2x 2024e P/S、创新业务2x 2024e P/S，给予阿里巴巴港股(9988.HK)140 港元/美股(BABA.N)143 美元目标价，重申“买入”评级。
 
 风险提示：行业政策对业务影响超预期，电商、云计算进展不及预期，宏观环境变化超预期

摘要：阿里巴巴-SW(09988.HK)季报点评：消费需求望回暖 持续投入把握AI机遇
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事件
 
 公司发布2022 年度业绩预告：公司预计实现营收130 亿元，同比增15.6%；预计实现归母净利润15.1 亿元，同比增长30.9%；预计实现扣非归母净利润11.1 亿元，同比增长43.4%。
 
 投资要点
 
  核心产品再突破，深化业务转型
 
 随着数字经济占比提升，数字基础设施需求增加。在“东数西算”工程启动下，全行业智能转型加速。随着海量数据及算法模型的不断迭代，算力需求持续攀升，公司作为行业龙头将深度受益。从产品领域看，随着国产化替代政策的深入，公司在高端计算领域开发了基于国产处理器的多款服务器、工作站，均通过了国家级实验室的产品质量测试；在国产化部件方面，完成面向云计算领域和人工智能领域的存储I0 模块设计；基于开源BIOS 和BMC 代码架构，开发支持国产处理器的BIOS 启动固件和BMC 远程管理固件；在操作系统领域，参股企业中科方德最新5.0 版本桌面操作系统预装软件中心已上架运维2000 款国产软件及开源软件；在存储领域，2023 年2 月中国移动公示《2022 年至2023 年分布式块存储集中采购（ 新建部分） 》集采结果， 公司的曙光XStor1000 分布式块存储系统以两个标段第一的份额中标，中标金额为1 亿。目前曙光XStor1000 已陆续在中国移动20余个省份落地交付，数千存储节点支撑苏研、思特奇、华胜、云宏、VMware、KVM 等虚拟化平台的稳定运行，助力电信运营商云化转型。
 
 GPT 曙光已现，AI 算力再升级
 
 ChatGPT 等AI 模型的训练与内容生成与“大算力”的支持密不可分，GPT-3 的模型参数量就已达1750 亿，训练该模型花费的硬件相关投入超1700 万美元。为降低AI 大模型的训练与推理成本，公司于2019 年起布局AI 算力服务，将遍布全国的海量异构计算资源链接，形成一体化算力服务网络。公司目前已与百度、复旦大学等企业及科研院所深度合作，带动AI 大模型快速走向规模化应用。此外，2023 年2 月，公司参建国内首个“算力交易平台”，“东数西算”工程迎来重要里程碑。公司依托在大型算力设施、算力资源调度、算力生态建设等领域优势，助力平台成为宁夏数字产业“聚合器”。公司将以先进算力服务为牵引，快速聚合硬件、模型、算法、数据、应用等产业要素，打造宁夏先进算力产业“朋友圈”，赋能宁夏“六新六特”等产业数字转型升级。
 
 盈利预测
 
 预测公司2022-2024 年收入分别为130 亿元、152 亿元、181亿元，EPS 分别为1.03、1.24、1.55 元，当前股价对应PE分别为31、25、20 倍，给予“买入”投资评级。
 
 风险提示
 
 宏观经济环境风险、技术风险、应收账款风险、存货风险。

摘要：中科曙光(603019)公司事件点评报告：业绩符合预期 GPT大模型加速算力需求
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1 月游戏市场收入环比增长23.62%。据伽马数据，23 年1 月，中国游戏市场实际销售收入240.52 亿元，环比增长23.62%，同比下降16.89%，其中移动游戏收入环比增长26.88%，同比下降20.78%，客户端游戏收入环比增长16.86%，同比增长2.31%。各大游戏于春节假期推出运营活动，用户付费意愿提升，使游戏市场环比修复。近期游戏市场产品发行节奏加快，头部、腰部厂商主力产品密集宣布上线时间，目前腾讯《黎明觉醒：生机》及网易《大话西游：归来》已上线，此外腾讯《合金弹头：觉醒》及网易《逆水寒》手游分别宣布定档4 月28 日和6 月30 日；另外心动公司自研产品《火炬之光：无限》、哔哩哔哩自研产品《斯露德》也宣布于23 年二季度上线。我们认为目前版号发放节奏趋于稳定，数量有超预期的可能性，行业供给持续回暖，有望推动行业收入恢复增长，建议关注腾讯控股（0700.HK）、网易（9999.HK）、完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、吉比特（603444.SH）、心动公司（2400.HK）和哔哩哔哩-SW（9626.HK）等。
 
  ChatGPT 开放API 接口。3 月2 日， OpenAI 宣布将为其开发的ChatGPT和 Whisper AI 模型提供开发者 API，开发者可以将它们集成到他们的应用程序中扩展其功能，并根据使用情况收取持续费用，定价为每 1,000 个代币（约 750 个单词）0.002 美元。目前已有多个行业的头部公司成为ChatGPT API 的早期用户，海外知名社交平台Snapchat 在本周推出了名为“My AI”的可定制化聊天机器人,供付费订阅用户使用，可口可乐与咨询公司贝恩也将合作探索基于OpenAI 旗下模型的营销创新；与此同时，大量开发者及用户也分享了接入ChatGPT 后的创新尝试，应用领域包括自动回复机器人、智能语音识别助手、文档幻灯片制作以及3D 内容生成等。ChatGPT开放API 接口后，开发人员使用AI 技术的成本降低，应用程序智能化水平有望得到明显提升。OpenAI 的API 也为人工智能应用程序的开发提供了新的范式。建议关注即将推出类ChatGPT 产品文心一言，有望孵化新的AI 变现模式的百度集团-SW（9888.HK），以及具备内容或场景基础，接入AI 大模型后有望迅速提升应用智能化水平的视觉中国（000681.SZ）、蓝色光标（300058.SZ）和阅文集团（0772.HK）等。
 
  一周行业表现：
 
  上证综指上涨1.87%，深证综指上涨0.54%，传媒（申万）收于620.29 点，上涨4.43%，跑赢上证综指2.56 个百分点。从行业内部来看，影视指数上涨2.59%，动漫指数上涨7.01%，游戏指数上涨4.92%，出版指数上涨3.70%，广播电视指数上涨4.00%，广告营销指数上涨4.80%。
 
  风险提示：政策监管风险，广告主投放不及预期，游戏流水不及预期

摘要：传媒行业周报：1月游戏市场收入环比增长23.62% CHATGPT开发API接口
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特海国际分拆自海底捞海外业务，品牌生命周期仍处于早期阶段，未来成长空间大、门店扩张相对容易，上市后有望加速扩张。基于我们的盈利预测2023年PE仅34倍，保守测算开到500家店时利润水平约16-19亿港元，但500家或非终点。由于特海国际仍处于扩张早期阶段，对标国内海底捞（6862.HK）和其他餐饮标的估值提升空间大。
 
  品牌力+管理运营+扩展方法论成熟，特海国际门店扩张相对容易。
 
  1）火锅是代表中式餐饮文化且能快速复制的生意模式，海底捞品牌生命周期在华人圈已处成熟阶段，门店扩展较为容易。远期看有望作为中式火锅品牌代表服务全球消费者。
 
  2）海底捞品牌在组织管理、门店运营、供应链等方面的方法论已非常成熟。特海国际管理团队在海外有10年运营和扩展经验，人才体系和管理方法论逐步成熟，截至2022年12月，成功将门店网络拓展至11国110家餐厅。
 
  海外开店空间大，保守预计超500家，远期空间或更大。
 
  1）结合公司拓店节奏+区域规划，我们保守测算公司中期门店空间可达515家，对比现有门店110家，尚有约4倍的开店空间。
 
  东南亚模型已相对成熟，疫前翻台率均在4以上，近5亿人口，仅67家（截至2022年10月），未来仍有较大扩展空间。
 
  日韩两国17家（截至2022年10月），而日韩共64个城市，未来开店数量有望破百。
 
  美国、加拿大、澳洲经济体量大，华人众多，仅23家（截至2022年10月）。
 
  欧洲仅英国开设了3家门店（截至2022年10月），且排队情况较为普遍，欧洲国家与城市众多，消费需求远未被满足。
 
  2）远期看，特海国际战略目标是服务全球消费者，火锅品类代表中式餐饮文化，公司有望成为海外成熟中国火锅连锁企业，届时开店空间将更大。
 
  早期海外单店盈利能力弱于国内，未来有望持续提升。①2022H1，整体门店经营利润率已由负转正至1.5%。②2015-2017年海底捞境外餐厅（台湾、香港+海外）平均经营利润率达19.8%，海外早期单店盈利略低于国内，未来海外门店有望通过降低人力成本、原材料采购成本+提升门店翻台率，持续提升其单店盈利能力。③对标海外不同业态餐饮龙头，稳态下公司净利率可达10%。
 
  门店模型、供应链、人才积累逐步成熟，上市后有望扩展加速。伴随公司上市，有望进一步增强海底捞在海外的品牌力，且上市推动公司融资、管理、运营等多项核心能力提升，未来门店拓展有望加速。
 
  出境游复苏，利好海底捞海外门店翻台率提升。东南亚、东亚、欧洲、北美等地均是国人出境游热门目的地，疫情前境外海底捞有一定体量的消费来自国内游客，出境游复苏将直接利好公司海外门店翻台率提升。
 
  市值空间大，品牌生命周期处早期阶段，有望获得更高估值溢价。保守测算开到500家店时利润水平约16-19亿港元，给予20xPE稳态估值对应320-380亿港元市值；参考海底捞、九毛九，其均在加速扩张期间获得明显估值溢价：海底捞于2018-2019年加速扩张/期间PE均值达77X；九毛九下的太二品牌于2020年加速扩张/期间九毛九PE均值达142X。
 
  盈利预测与投资建议。由于海底捞品牌海外生命周期仍处于早期阶段，公司上市后有望加速扩张，降本增效下业绩弹性可期，预计特海国际2022-2024年营收为44.05/58.24/68.17亿港元（5.61/7.42/8.68亿美元），同比增速79.7%/32.2%/17.0%，实现净利润-3.19/3.16/5.33亿港元（-0.41/0.40/0.68亿美元），净利率为-7.2%/5.4%/7.8%，2023-2024年对应PE为34/20倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
 
  风险提示：疫情反复风险；海外终端需求恢复不及预期风险；国际餐饮业竞争激烈风险；拓店节奏不及预期；海外中式餐饮渗透不及预期；国内与国际市场并不具有完全可比性，报告中相关数据仅供参考。

摘要：特海国际(9658.HK)深度报告：中式火锅龙头海底捞 品牌海外生命周期加速释放
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22Q4 公司收入处于指引上限，直营店一次性减值计提导致经调EBITDA 低于预期。22Q4 收入37.06 亿元/+10.7%，经调EBITDA3.98 亿元/+43.2%（直营店减值损失3.64 亿元）。后疫情时代公司持续推进精益增长、高质量发展，全年预计新开1400、净开750~800 家店。公司23Q1 及全年收入指引好于预期，预计2023 年收入同比增长42%~46%至196.8~202.4 亿元，我们测算对应RevPAR 恢复至2019 年110%~115%,优于我们此前预期，门店质量提升下的利润增长弹性大于快速开店。长期看行业头部优势持续集中，且华住区域中心建设进一步优化经营效率，海外逐步步入盈利轨道，公司整体能力突出，维持“买入”评级。
 
 22Q4 收入符合预期。22Q4 收入37.06 亿元/+10.7%，符合公司前期指引的同比+7%~11%，其中华住国内收入27.57 亿元/-0.7%，优于下降1%~5%的指引；DH 收入9.49 亿元/+65.9%。我们拆分来看，22Q4 直营收入24.50 亿元/+17.1%，其中国内收入15.37 亿元/-1.8%（22Q4 国内直营店623 家/-5.9%，不含征用中直营Blended RevPAR176 元/-8.8%），DH 收入9.13 亿元/+72.9%（22Q4DH直营店81 家/+6.6%，直营Blended RevPAR68 欧元/+67.3%）。公司国内直营收入恢复优于门店数量和RevPAR 恢复度的乘积，判断主因直营征用酒店数量同比增加，22Q4 公司征用中酒店572 家（21Q4 为147 家）。22Q4 加盟收入11.58 亿元/+5.0%，其中国内收入11.30 亿元/+5.3%（22Q4 国内加盟店7788家/+10.6%，不含征用中加盟Blended RevPAR157 元/-1.2%），来自DH 收入0.28 亿元/-6.7%（22Q4DH 加盟店51 家/+6.3%，加盟Blended RevPAR78 欧元/+66.2%）。四季度DH 的RevPAR 修复季节性放缓，若剔除世界杯及联合国气候变化大会的正面影响，RevPAR 恢复至2019 年同期水平的100%。
 
 去除直营店一次性减值影响，22Q4 经营业绩优于预期。22Q4 经营成本34.3亿元/+7.4%，毛利率6.9%/+2.8pcts。经营成本同比上升，主要系国内直营酒店减值1.95 亿元、DH 减值1.69 亿元。销售费用率4.6%/-0.9pct（其中国内为3.2%），管理费用率11.9%/-1.2pcts（其中国内11.6%）。经营亏损0.93 亿元（21Q4 为0.39 亿元），其中国内亏损300 万元（21Q4 盈利0.6 亿元），DH亏损0.90 亿元（21Q4 为0.21 亿元）。DH 亏幅加大主要系海外能源等经营成本上升幅度大于收入涨幅所致。2022Q4 不含SBC 费用及股本证券公允价值变动的经调EBITDA3.98 亿元/+43.2%，其中国内3.97 亿元（21Q4 为2.09 亿元），低于预期（vs.我们预期经调EBITDA 5.92 亿元、其中国内5.30 亿元），但还原境内外直营店减值损失后好于预期。2022Q4 归母净亏损1.24 亿元，其中国内亏损8400 万元。2022 年12 月31 日，公司现金及等价物36 亿元，受限制现金15 亿元，经营性现金流10.42 亿元/+20.2%，资产负债率85.7%，环比持平。2023 年1 月，公司完成3 亿美元ADR 公开发售；2023 年3 月清算全部雅高股份，所得净额3 亿欧元。整体偿债能力和现金流水平健康。
 
 23Q1 及全年指引收入好于预期，后疫情时代坚持精益增长、高质量发展。疫情影响快速收敛下，2022 年10~12 月RevPAR 恢复至的74%、87%及91%。华住预计2023Q1 收入同比增长61%~65%，其中国内+53%~57%；预计2023 年收入同比增长42%~46%（vs.我们预计+38%），其中国内+46%~50%。2023M1、M2 华住RevPAR 分别恢复至2019 年的96%、140%。根据公司收入指引，我们预计23Q1 国内Blended RevPAR 同比2019Q1 恢复110%，经营韧性凸显。
 
 公司对全年业绩对应RevPAR 恢复至2019 年110~115%的假设，优于我们前期的预期105%~110%的水平。公司预计2023 年新开1400 家酒店、符合预期（vs. 我们预期新开1400 家），关店600~650 家略高于预期，主因部分原定于2022 年关闭的门店因为Q4 疫情冲击而有所延迟，我们预计今年关店中半数以上为怡莱及老版本汉庭，后疫情时代公司继续强调推进精益增长战略。考虑到RevPAR 每变动1%，利润端弹性在3%~4%，每多（少）开100 家店，利润端弹性在1%~2%，公司通过提升门店质量带来Blended RevPAR 的提升能更积极贡献利润增长。此外，根据公司2022 年业绩会交流，DH 在2023 年将提升利润率作为首要任务，全年有望贡献正向EBITDA。
 
 风险因素：经济放缓超预期；疫情持续时间超预期；公司净开门店低于预期；海外通胀和地缘冲突超预期等。
 
 投资建议：23Q1 以来商旅需求爆发下，酒店行业加速修复，预计Q2-Q3 伴随五一、暑期休闲游旺季，酒店需求恢复快于供给回升背景下价格高弹性将进一步释放，龙头酒店集团将明显受益；23H2 随加盟商预期不断改善，头部酒店开店料将加速。华住前期着力清理低质门店，且当前pipeline 储备充足，凭借更高经营效率、完善会员体系，经营恢复速度或持续超过同行，建议把握业绩兑现节奏、幅度超预期的潜在机会。考虑到2023 年以来公司经营修复节奏及幅度优于预期，上调2023 年公司EPS 预测至0.81 元（原预测为0.72 元），维持2024 年EPS 预测为1.14 元，新增2025 年EPS 预测为1.38 元。当前股价对应2023~25 年经调PE 为40/28/23x，EV/EBITDA 为22/16/13x。考虑到华住历史PE 中枢处于35~50x 区间，而锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等可比公司2024 动态PE 亦在30x 以上（wind 一致预期），而华住因自身经营效率更加出众，市场一般给予相对行业平均水平5~10xPE 溢价，当前行业处于景气修复向上周期，给予公司2024 年35xPE，对应2024 年目标价46 港元，维持“买入”评级。

摘要：华住集团-S(01179.HK)2022Q4业绩公告点评：春风送佳信 善谋者致远
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2023 年3 月27 日，金种子酒于合肥召开 “头号种子”高线光瓶酒新品发布盛典。
 
  投资要点
 
  光瓶酒新品上市，定位战略大单品
 
  公司推出高线光瓶新品“头号种子”，定位“一体两翼”战略大单品，通过4243 品质密码（40%馥和香基酒+20%浓香柔和型基酒+40%清香型基酒+储存3 年勾调融合）打造头号品质，以年轻化的LOGO、包装及营销方式突破传统光瓶酒定义，有望借助华润雪花头号渠道（223 万家匹配餐饮终端）快速进行产品导入，实现啤白融合，加速全国化扩张。
 
  优先导入餐饮渠道，厂商合作齐发力
 
  我们认为新品策略主要有几点：1）渠道上优先聚焦餐饮渠道，暂不进入非现饮场景，后期不同渠道进行产品区隔；2）价格上对68 元终端售价进行刚性管控，保障渠道合理利润；3）以具备餐饮渠道能力、专业团队能力、服从标准化市场操作及认同理念为合作标准；4）厂家助力品推，注重场所沉浸+消费者体验，推动线上线下动销增长；5）商家精耕终端，加强访销分离、网格管理、标准动作、专业能力，实现终端精准覆盖、做深做透。
 
  盈利预测
 
  我们看好华润入主后对公司从组织架构、人事调整、产品打造和渠道改革等方面调整，预计今年起将有明显效果。我们预计2022-2024 年EPS 为-0.29/0.03/0.28 元，当前股价对应PE 分别为-98/1094/101 倍，维持“买入”投资评级。
 
  风险提示
 
  宏观经济下行风险、改革不及预期、新品导入不及预期等。

摘要：金种子酒(600199)公司事件点评报告：“头号种子”新品上市 发力高线光瓶赛道
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公告要点：2023 年2 月，长城汽车实现产批量分别为75213/68209 辆，分别同比+6.49%/-3.65%，环比+37.17%/+10.87%。2023 年1~2 月累计实现销量129728 辆，同比-28.94%。其中哈弗品牌产批量44594/39162 辆，分别同比+6.22%/-6.74%，环比+27.59%/-0.08%；WEY 品牌产批量1177/1072 辆，分别同比-73.70%/-75.81%，环比+38.74%/+1.52%；长城皮卡产批量16801/17156 辆， 分别同比+42.02%/47.43% ， 环比+74.07%/+46.88%；欧拉品牌产批量5483/4475 辆，分别同比-10.41%/-28.53%，环比+57.38%/+21.74%；坦克品牌产批量7158/6344 辆，分别同比+15.04%/-1.92%，环比+21.45%/+7.25%。1 月海外销售13684 辆，同环比分别+126.67%/-14.46%；新能源汽车销售8340 辆，同环比分别+27.04%/+32.11%。
 
 2 月长城产批表现相比行业略弱，终端渠道压力持续降低，期待新一轮新能源产品上市放量。根据乘联会数据，2 月乘用车行业整体批发销量预计161.8 万辆，同环比分别+10.20%/+11.66%，长城汽车整体产批表现相比行业略差。分品牌来看，长城皮卡同环比持续较大幅增长；欧拉/坦克品牌环比回正；哈弗/WEY 品牌批发销量承压，降低终端库存压力；新能源销量快速恢复，占比环比明显提升；出口环比略有下降。公司2023年新车周期继续，哈弗品牌全新PHEV 车型A07/B07 预计于2023Q2 上市，并发布全新大型SUV；魏牌全新高端SUV 蓝山上市在即，2023 年或将推出MPV 车型进一步丰富产品矩阵；欧拉/坦克/沙龙等新车也将继续发力，新能源产品丰富有望带动整体销量以及新能源渗透率快速增长。
 
 长城汽车企业库存小幅补库。企业端来看，受节假日影响，2 月长城汽车库存略有增加。渠道维度，公司继续主动控制终端门店库存，降低库存压力，未来随消费持续恢复，公司新车持续上市叠加多地政策与促销活动刺激，公司批发&零售销量有望稳定增长，市场份额提升可期。
 
 盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2022~2024 年归母净利润为83/59/100 亿元的预期，分别同比+23%/-29%/+69%，对应EPS 分别为0.95/0.68/1.15 亿元，对应PE 分别为36/50/29 倍，维持长城汽车“买入”评级。
 
 风险提示：乘用车行业价格战超预期，终端需求复苏低于预期。

摘要：长城汽车(601633)：1~2月累计批发同比-29% 期待新车批量上市贡献增量
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事件：公司发布2022 年报，22 年营收301.23 亿元，同比+193.62%，归母净利润13.53 亿元，同比+48.54%。单季度看，22Q4 公司营收108.43 亿元，同比+170.56%，环比+40.33%；归母净利润4.35 亿元，同比+20.09%，环比+138.82%。业绩符合市场预期。
 
 高镍三元市占率维持第一，产能及产品优势显著。公司2022 年三元正极出货量8.9 万吨，同比增长70.1%，单吨平均扣非净利约1.48 万元/吨，同时高镍低钴、超高镍等前沿材料实现千吨级出货，产品结构继续优化。据鑫椤资讯，2022 年公司高镍三元正极材料全球市占率维持第一，国内市占率高达33%，龙头地位稳固。公司三元正极产能已建成25 万吨/年，其中韩国忠州基地已建成2 万吨/年高镍产能，战略意义凸显，预计23 年三元正极出货量14-15 万吨，吨净利1.2-1.3 万元/吨。
 
 加速布局锰铁锂和钠电，转型全市场覆盖正极材料供应商。公司通过收购斯科兰德及其旗下子公司，正式布局磷酸锰铁锂市场，现有产能6200 吨/年，是行业内唯一实现大规模量产的企业。同时公司全面布局层状氧化物、普鲁士蓝/白及聚阴离子三个钠电技术方向，现有钠电正极产能约1.5 万吨/年。
 
 预计23 年公司锰铁锂和钠电均会实现千吨级以上出货。
 
 全面实施新一体化战略，打通上下游增强竞争力。22 年公司战略投资力勤资源，并签订长单采购协议，与华友、格林美战略合作，保障镍钴原材料稳定供应，同时与宁德时代、卫蓝新能源等建立长期供货关系，与欧美主流车企建立合作，拓宽客户群体，全面实施新一体化战略，增强公司竞争力。
 
 投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润17.8/22.4/27.0 亿元，同比+31.4%/+25.7%/+20.9%，对应EPS 分别为3.94/4.96/5.99 元，维持“买入”评级。
 
 风险提示：新能源车销量不及预期，原料价格大幅波动

摘要：容百科技(688005)2022年报点评：高镍龙头地位稳固 加速布局锰铁锂和钠电