weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
请总结该行业投资周刊的主要内容

核心推荐：天顺风能、双良节能、科华数据、TCL 中环、宁德时代、德方纳米。
 
  光伏：全年光伏装机指标确定！石英砂到港价格暴涨，石英砂紧缺成全年主题。国家能源局发布关于印发《2023 年能源工作指导意见》的通知，通知指出：风电、光伏新增装机1.6 亿千瓦。
 
  据中国电力企业联合会预计，至2023 年底，并网风电达4.3 亿千瓦，而2022 年底并网风电达3.65 亿千瓦，则2023 年预计新增风电并网装机超6454 万千瓦（65GW），同比超70%。所以对应光伏并网装机达9546 万千瓦（95.46GW），同比+11%。据中国光伏行业协会名誉理事长王勃华预测，预计2023 年我国光伏新增装机将达到95-120GW，全球新增装机量将达到280-330GW，我国约占全球新增装机量30%以上。石英砂到港价格暴涨，石英砂紧缺成全年主题。据SMM 光伏视界披露，新一季度进口石英砂到港价格远超预期暴涨，目前价格约为35-40万元/吨左右。石英砂供应紧缺，主要是全球目前能批量生产高纯石英砂的企业只有三家，扩产计划受阻；以及2023 年N 型量产元年，而N 型对石英砂品质要求更高，所以高纯石英砂紧缺成全年主题，全年高纯石英砂价格有望高企。硅料价格下滑背景下，组件端盈利将进一步修复，持续推荐一体化组件龙头晶澳科技、晶科能源、天合光能、隆基股份、东方日升等。首推直接受益的辅材环节，胶膜福斯特、赛伍技术、海优新材，天宜上佳等。组件需求提升+硅片率先让利，优选电池+组件环节。组件推荐顺序为天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、东方日升，关注电池片钧达股份。地面电站放量利好逆变器阳光电源，支架中信博、意华股份、清源股份。
 
  风电：一季度风电招标维持高景气，海风招标增速高。从招标数据看，2023 年一季度，一季度国有企业开发商共发布风电机组设备采购招标容量为22091.3MW，同比+46%。其中海风项目共7 个，规模共计3167.5MW，去年同期仅为900MW，同期猛增252%，陆风项目规模总计18923.8MW，同比+33%。除广西海上风电项目外，其余海上项目交货期均为2023 年。预计2023 年全年风电招标有望持续高增长，①海风项目目前项目差异化较大，且海风招标价格无明显的集体探底现象，海风大型化程度更高，预计海风仍有下降空间，所以海风项目招标有望持续高增长。②陆风现在招标价格维稳，项目IRR 已达到可观的水平，所以产业链降本的需求不大，招标价格再下行的可能性较小，所以行业陆风招标规模暂无其他重大因素影响，对陆风招标规模增长速度可看齐2022 年水平。从估值性价比维度去看，首推天顺风能，国内陆风塔筒龙头标的，积极布局海风产能；其次关注海缆，如东方电缆、中天科技、亨通光电。关注海上管桩环节，海力风电、大金重工。关注风机大型化之后带来的轴承技术进步，长盛轴承、恒润股份、新强联；关注风机大型化方向下，主机厂毛利率企稳修复机会，关注金风科技、电气风电、明阳智能、运达股份等。
 
  氢能：4 月10 日，我国首条“西氢东送”管道纳入国家规划。“西氢东送”为国内首条跨省区、长距离的纯氢输送管道。管道起终点为内蒙乌兰察布-北京燕山石化，全长400 多公里，一期运力10 万吨/年，预留50 万吨/年的远期提升潜力，用于替代京津冀现有化石能源制氢及交通用氢。国内目前主流氢储运方式为高压气态储运，通过压缩机将氢气压成高密度气态形式，通过长管拖车或管道运输。相较于长管拖车，管道更适用于大范围、长距离运氢。“西氢东送”意味着国内氢气长距离输氢管道进入新发展阶段。推荐方向：推荐电解槽头部厂商隆基股份、阳光电源、双良节能、华电重工、亿利洁能、昇辉科技、华光华能。建议关注储氢瓶相关标的中材科技、京城股份、金博股份；冷链压缩机龙头开山股份、冰轮环境。
 
  储能：4 月W2（4.06~4.12）储能相关招标总规模513MW/1117MWh，碳酸锂降价带动中标均价持续下行。1 ） 招标规模： 4 月累计（ 4.01~4.12 ） 储能相关招标总规模约2433MW/4437MWh。其中4 月W2（4.06~4.12）储能相关招标规模513MW/1117MWh。2）中标规模：4 月W2（4.06~4.12）储能相关中标总规模约930MW/4103MWh，EPC 类占比较高。3）中标均价：4 月累计（4.01~4.12）储能系统中标均价为1.51 元/Wh，储能EPC 中标均价为1.56 元/Wh。近期碳酸锂价格持续降价，原材料价格传导下中标均价下行。推荐方向：
 
  建议关注国内外增速确定性高的大储方向，首推阳光电源、东方日升、科华数据。
 
  新能源车：3 月国内新能源车销量同环比双增，宁德时代计划近期发布凝聚态电池。3 月国内新能源乘用车批发销量61.7 万辆，同比+35.2%，环比+24.5%，渗透率30.7%，同比+6.3pcts。
 
  我们认为随着新能源车补贴退出影响的逐渐减弱，3 月新能源车销量同环比表现较亮眼，市场逐步恢复活力。预计4 月上海车展的到来将助力国内汽车消费提升，市场将逐渐升温。此外，宁德时代下周将发布凝聚态电池，公司表示该产品相比于全固态电池可更快实现量产、且能够兼顾高比能和高安全性。当前宁德时代在磷酸铁锂、高镍电池、钠离子电池、M3P、凝聚态等方面均处于行业领先地位，且在结构创新方面也相继推出了CTP 电池、麒麟电池、AB 电池等，看好宁德时代后续强劲发展动力。推荐宁德时代、亿纬锂能、德方纳米、尚太科技、恩捷股份，以及结构件环节科达利、祥鑫科技。
 
  风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期，模型测算风险。

摘要：电力设备行业周报：2023年能源工作指导意见印发 宁德计划近期发布凝聚态电池
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事件：4月1 5 日，公司发布2022 年年度报告： 全年实现营业收入55.97 亿元，同比增长109.39%；归母净利润17.25 亿元，同比增长102.48%；扣非净利润17.34 亿元，同比增长106.22%；经营性现金流量净额13.09 亿元，同比增长107.37%。
 
  其中，2022 年第四季度营业收入13.38 亿元，同比增长96.42%；归母净利润2.37 亿元，同比增长15.62%；扣非净利润2.54 亿元，同比增长20.27%；经营性现金流量净额6.02 亿元，同比增长61.61%。
 
  加大分子诊断业务拓展，医学实验室建设取得重大进展（1）分子诊断试剂及仪器：公司持续加大妇幼健康、出生缺陷防控等常规分子诊断业务拓展力度；助力地方政府及医院打造出生缺陷防控体系建设示范样板；持续推进“凯普B53 核酸远程战略服务方案”；积极参与疫情防控工作，履行社会及企业责任。
 
  2022 年，公司分子诊断系列产品相关业务增长较快，实现销售收入25.72 亿元；剔除内部销售给内地医学实验室和香港检验中心部分，上述业务实现销售收入12.92 亿元，同比增长25.43%，毛利率同比下降3.14pct 至72.28%。其中，自产产品实现销售收入10.63 亿元，同比增长23.73%，毛利率同比下降4.18pct 至78.65%；外购产品实现收入2.29 亿元，同比增长34.00%，毛利率同比提升4.61pct 至42.69%。
 
  （2）第三方医学实验室检验服务：截至2022 年末，公司医学检验及检验检测实验室已达52 家：其中33 家第三方医学实验室正式运营，3 家第三方医学实验室已完成注册登记；16 家检验检测公司，开展以毒品检测（毛发、污水）为主的检验业务。2022 年，公司实现医学检验服务收入43.05 亿元，同比增长162.02%，毛利率同比提升5.74pct 至68.49%；其中与新冠核酸检测相关的医学检验服务收入41.13 亿元。
 
  分地区来看，①公司香港检验中心和内地医学检验室实现营业收入43.87 亿元，同比增长161.57%。其中，香港检验中心完成新冠核酸检测超过850 万人次，实现营业收入16.38 亿元，与新冠检测相关的医学检验服务收入16.20 亿元；贡献归母净利润7.34 亿元；②内地医学检验室完成新冠核酸检测超过8 亿人次，虽然实现营业收入27.49亿元，内地医学实验室实现新冠核酸检测收入24.93 亿元；但由于响应国家多次调低集采供应和降低服务费用，基本维持保本微利的状况，账面贡献归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元。
 
  资产减值准备和信用减值损失的计提影响第四季度净利率水平2022 年度，公司的综合毛利率同比提升1.73pct 至69.36%；销售费用率同比降低6.09pct 至8.22%；管理费用率同比降低0.52pct 至6.92%；研发费用率同比提升0.10pct 至4.42%；财务费用率同比降低0.19pct 至-0.05%；综合影响下，公司整体净利率同比降低0.92pct至32.19%。
 
  其中，2022 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为72.77%、8.45%、7.39%、6.55%、-3.42%、14.23%，分别变动+4.78pct、-8.19pct、+1.89pct、+1.39pct、-3.33pct、-15.34pct。整体净利率降幅较大，主要影响因素包括：（1）基于国家新冠疫情防控政策的优化调整，相关产品及服务市场需求萎缩，公司与新冠核酸检测相关的资产计提资产减值准备3.59 亿元；（2）国家核酸检测服务价格持续调整，应收新冠检测费用计提信用减值损失2.51 亿元。
 
  截至2022 年末，公司应收账款总额为27.22 亿元，占总资产比例40.43%，同比提升14.21pct，主要系政府支付的新冠检测费回款周期较长所致。公司应收账款规模与公司收入规模增长和新冠检测业务阶段性大幅增长相匹配，且公司主要客户大多为政府和公立医疗机构，信用状况良好，应收账款发生坏账的风险较小，后续仍需持续关注应收账款的回收情况。
 
  盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计新冠核酸检测需求将大幅下降，2023-2025 年公司营业收入分别为17.65亿/22.61 亿/28.37 亿，同比增速分别为-68%/28%/25%；归母净利润分别为3.54 亿/4.42 亿/5.33 亿，同比增速分别为-80%/25%/21%；EPS分别为0.80/1.01 /1.21，按照2023 年4 月14 日收盘价对应2023 年22 倍PE。维持“买入”评级。
 
  风险提示：应收账款管理风险，收入及利润下降的风险，商誉减值风险，监管政策变动风险，市场竞争风险，检验项目价格下降风险。

摘要：凯普生物(300639)：自产分子诊断试剂实现稳定增长 静待常规业务全面复苏
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上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.49%，沪铅主力合约收涨0.56%。
 
 基本面来看，原生铅与再生铅增减并存，其中原生铅检修炼厂多为大型企业，减量大于增量，原生铅产量有所下滑，再生铅方面，上周安徽、江西等地区个别冶炼厂进入检修状态，因安徽天畅、内蒙古森润复产使得再生铅开工率仅小降；沪铅社库在交割期如期累库，市场流通货源减少。下游消费来看，清明假期结束，蓄电池企业开工率较上周回涨，但是4月铅蓄电池电池淡季延续，经销商货源消化缓慢，新增订单欠佳，部分企业因库存压力减产。
 
 整体来看，铅市供需双弱持续，社库在交割期惯例累库，市场流通货源减少，终端淡季消费延续，美联储加息预期减弱等宏观因素提振有色金属，对铅价形成一定支撑，预计铅价区间震荡整理，需警惕电池高库存压力下企业持续下调开工对铅价的直接利空作用。
 
 上一交易日SMM1#锌锭平均价格下跌0.09%，沪锌主力合约收涨0.33%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至65元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌15元/吨至5元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌15元/吨至105元/吨。
 
 宏观面来看，美联储5月加息预期减弱，提振有色金属板块。基本面来看，海外复产节奏一般，锌精矿短期处于宽松格局；国内矿端产量及开工一般，国内矿端逐步偏紧，加工费再次下调，但冶炼厂利润依旧处于相对高位，企业生产积极性较强；下游消费来看，上周镀锌企业开工率回升，但国内订单一般，消耗库存为主，压铸锌合金和氧化锌企业开工率有所下滑，对锌锭需求走弱。
 
 整体来看，宏观压制减弱，锌市供给平稳，沪锌库存持续低位，为锌价提供支撑，预计短期锌价震荡偏强整理，中长期来看市场整体偏利空，锌价震荡偏弱，重心或将下移。

摘要：铅锌日评：节后下游开工回涨 消费淡季延续；宏观压制减弱 低库存为锌价提供支撑
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近期,消费板块的市场表现普遍较好,其中食品饮料上涨幅度最大,保健品、烘焙、白酒等具有社交属性的子板块表现更为突出。2022年12 月1 日至2023 年1 月4 日期间,食品饮料板块上涨10.38%,其中涨幅较大的板块包括保健品、烘焙、白酒和零食。食品饮料板块的静态估值目前处于历史平均偏上的位置,预计未来一个季度板块估值将会急速抬升至更高水平。但是,鉴于上市公司2023 年的业绩增长将会显著改善,板块的动态估值实际上将呈下沉趋势。 
 
  社会消费全面修复的市场预期是食品饮料及大消费板块普遍上涨的重要原因。2022 年12 月经济见底,但同时政策前景和市场预期趋于明朗,乐观情绪压倒现实困难;随之而来的全民感染导致生产短暂停摆;2023 年1 月中旬,全社会感染率达峰,并迎来新春佳节,春节返乡人数大概率会激增,为二三四线城镇提前带来一波消费繁荣;年后,经济运营恢复至常态,各行业人员到岗,中国经济的内生性增长有望及时归位,承担了大量就业的服务部门恢复正常经营,社会就业面和居民收入预期双双改善,从而拉动消费底部回升。通过观察韩国相关数据,我们认为在管控放开后,商业和公共服务业的就业人口数量增加显著,就业新增不仅较疫情之前更为显著,较建筑、制造、金融、地产等其它行业的新增数量也更为突出。 
 
  通过考察日韩的案例,我们认为防疫管控放开后,我国的食饮零售增长将会出现一个时期的显著抬升。此外,人口流动与食饮消费密切相关。从高频消费数据来看,防控解除当月国内的人口流动已经明显改善。考虑到人口流动在未来几个季度将持续改善,直至正常的流动水平,因而食饮消费的增长可以被更加积极地估算。 
 
  投资策略:一季度是重要的投资时点,板块有望急速向价值中枢靠拢,完成价值回归,给予食品饮料行业“强于大市”的投资评级,板块将会呈现系统性行情。食品饮料板块自2021 年年初开始下跌,下跌时长和幅度既超过了其它一级板块,也超过了自身以往。因而,市场拐点明确之后,板块“深蹲起跳”的回补空间也将会较大。 
 
  风险提示:居民收入和消费修复不及预期;出口订单持续减少,出口下降超过预期;过往三年中,欧美历经了四次新冠感染高峰,日韩经历了两次。我国首度放开管控后,目前经历了第一次感染潮,未来仍会有数次,将会切实影响到人员到岗、人流物流,继而影响资本市场的表现。

摘要：食品饮料行业2023年一季度投资策略：政策明朗 消费“上头条“ 食饮表现率先
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周四A 股三大指数全天冲高回落，缩量震荡。盘面上，工业母机、智能制造概念股集体走强，华辰装备涨超10%，宁波精达、远大智能涨停。军工股受成飞集团借壳上市利好刺激开盘走高，通达股份、利君股份、宝胜股份涨停。
 
 数字经济概念股午后再度活跃，天威视讯3 连板，太极股份一度涨停。
 
 整体上，市场热点仍快速轮动，大多数板块均呈现冲高回落走势。下跌方面，多只前期高位人气股尾盘跳水，西安饮食、数源科技跌停，西安旅游、全聚德接近跌停。
 
 总体上个股跌多涨少，两市超2400 只个股下跌。沪深两市成交额6815 亿，较上个交易日缩量603 亿，成交金额跌破7000 亿。
 
 板块方面，MicroLED 概念、工业母机、航空发动机、国资云等板块涨幅居前，饮料制造、造纸、零售、房地产等板块跌幅居前。
 
 截至收盘，沪指涨0.05%，深成指涨0.23%，创业板指涨0.51%。

摘要：华龙内参2023年第09期 总第1326期(电子版)：重心逐步降低 谨慎为宜
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医疗服务板块：增速、利润与估值兼得的选择
 
  我们认为，高成长的医疗服务板块个股符合我们当前选择已盈利成长股的风格判断。1）增速高。当前市场判断港股医疗服务板块23 年营收增速28%，EPS 增速36%；2）盈利能力强。医疗服务板块净利润率为15%；3）估值合理。
 
  医疗服务板块当前23 年市盈率在35 倍附近，与EPS 增速基本相当；4）相对优势。港股医疗服务板块个股相比A 股的折价在40%-50%。
 
  医疗服务板块的增长要素：市场好，管理强
 
  港股和A 股中，优质的医疗服务公司往往在某专科领域深耕。在评价科室时，我们认为有三个要素：1）科室需求的刚性和弹性，这影响个股的投资节奏；2）市场供需格局（适用刚性需求）；3）市场渗透率情况（适用弹性需求）。
 
  管理模式的先进性是医疗服务企业的核心要素。一方面，集团必须解决异地扩张难，优质医生资源获取难的痛点，这需要形成独树一帜的扩张策略；另一方面，并购是医疗服务公司重要的拓店方式，通过并购实现价值创造取决于协同效应，这主要通过复制先进的管理模式和强大的供应链等手段实现。
 
  案例研究一：固生堂（2273 HK）
 
  固生堂是线上线下结合的中医服务龙头。公司的壁垒主要在于顶尖名医资源的积累和对发达地区的覆盖。基于其丰富的名医资源、完善的地理覆盖、先进的商业模式、以及精细的运营，固生堂已经进入了强者更强的正向循环。
 
  未来，固生堂的增长点一方面在于分支机构的加速扩张；第二方面在于医生资源的丰富带动单店创收潜能得到进一步释放；第三方面在于消费升级下居民对健康的追求进一步提升。市场目前认为公司在23-24 年有望维持30%以上的利润增速，目前23 年PE 估值在36 倍附近。
 
  案例研究二：海吉亚医疗（6078 HK）
 
  海吉亚医疗是一家肿瘤特色综合性医疗服务集团，在放疗领域尤为擅长。公司的壁垒主要在4 个方面：1）资金，放疗设备本身单价高，且有较高的环境影响评估要求，许多单体医院难以满足；2）声誉，在异地扩张获取医生资源时，品牌和声誉是重点，公司在异地扩张上经历了从初步的举步维艰到现在的一马平川；3）管理，公司市场化的薪酬激励带来效率的提升；4）规模，带来强大的供应链。海吉亚医疗将长期受益于肿瘤科需求的强刚性以及供不应求的市场格局，通过床位扩张实现快速增长。目前，市场对公司23-24年的盈利增速判断在30%以上，23 年PE 为41 倍。
 
  案例研究三：锦欣生殖（1951 HK）
 
  锦欣生殖是一家以体外受精（俗称试管婴儿）为核心业务的生殖科连锁医疗服务机构。这是一个重度依赖声誉的行业，同时牌照也构成对新进入者的重大壁垒。由于疫情后许多患者选择延缓备孕，且公司正在进行扩张后的休整，管理层认为公司会在23 年下半年开始重新发力增长。目前公司的23 年PE约为24 倍，性价比较高。
 
  风险提示：行业监管政策的不确定性；不良事件导致的声誉风险；疫情发展的不确定性。

摘要：医疗服务行业中外成长股图鉴-月度案例研究：医疗服：增速、利润与估值兼得的选择
请总结该创业板公司简评的主要内容

事件描述
 
 公司披露2022 年年度业绩预告，报告期内，预计实现归属于上市公司股东的净利润1.2 亿元~1.5 亿元，比上年同期增长49.96%–87.44%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润11,550 万元~14,550 万元，比上年同期增长49.92%~88.87%。业绩基本符合预期。
 
 事件点评
 
 Q4 净利润增速环比大幅加快。公司推进生产工艺技术升级、设备改造、费用管控等降本增效措施，进一步提升了公司整体盈利能力。根据业绩预告，我们测算公司2022Q4 实现归母净利润0.64 亿元~0.94 亿元，同比增长60%~135%，增速环比Q3 加快41~116 个百分点；实现扣非后归母净利润0.63亿元~0.93 亿元，同比增长60%~137%，增速环比Q3 加快42~119 个百分点。
 
 公司紧抓国产替代持续深化的机遇，加大研发投入，完善销售体系，持续提升产品竞争力，实现业绩持续增长。报告期内，公司计提了2021 年限制性股权激励计划股份支付费用约为1400 万元。报告期内，预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为450 万元。
 
 积极开拓新能源领域，下游高景气叠加国产化替代需求强，电化学工作站有望成为新的业绩增长点。公司全资子公司江苏东华分析仪器有限公司专注于电化学工作站的研发、生产和电化学运用研究。电化学工作站产品是电化学分析测试、腐蚀过程分析、新能源电池性能分析等方面化学反应过程研究必不可少的智能测试分析科学仪器。当前我国不断增加对新能源行业的投入，因此在锂电池、燃料电池、液流电池等测试、储能安全测试等方面的需求逐步增加。但是市场上高质量电化学工作站依然多数依赖进口，目前国产产品在国内市场所占的份额较小。随着科研投入的加大，国产电化学设备的生产工艺、仪器性能将会有较大的进步，进口替代能力有望大幅提高。
 
 公司专注于智能化测控领域，结构力学性能测试业务、结构安全在线监测和防务装备故障预测与健康管理业务持续增长，并依托全资子公司积极开拓基于PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工作站两大业务市场。公司在国家重大装备、航空航天、土木水利工程、机械装备、高铁、船舶、汽车、冶金石化、材料分析、新能源等行业积累了一批稳定客户，未来有望持续受益下游行业国产化需求的增加。
 
 盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为传统力学测试领域龙头，自主研发的电化学工作站打破国外技术垄断，新能源领域实现突破，有望成为未来新的业绩增长点，在线监测业务高速发展，PHM 业务市场潜力较大。
 
 公司三大业务主线并行，未来业绩有望保持较快增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.3 亿元、1.8 亿元、2.5 亿元，同比分别增长60.4%、41.8%、38.8%，EPS 分别为0.9 元、1.3 元、1.8 元，按照1 月17 日收盘价44.5 元，PE 分别为47.9、33.8、24.4 倍，维持“买入-A”的投资评级。
 
 风险提示：下游行业增长不及预期的风险；新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心技术失密风险；新产品开发的不确定性风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；新冠疫情影响的风险等

摘要：东华测试(300354)：22Q4净利润增速环比大幅加快 盈利能力进一步提升
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2022 年，在中企上市节奏整体趋缓的背景下，VC/PE 支持的中企IPO 总量也相应回落，但VC/PE渗透率再创历史高峰，股权投资机构持续助力中企发展。，A 股的平均账面回报水平全面反超境外市场，科创板带动效应显著；从行业回报来看，半导体企业依然领先市场，但随着行业热度见顶和估值泡沫出清，账面回报水平较2021 年已有大幅回落。，在注册制扩容红利下，VC/PE 机构收获IPO 数量增加，机构通过IPO 获益的难度增大，超额收益项目更加稀缺。
 
 VC/PE 支持的中企 IPO 总量有所下降，VC/PE 渗透率再攀高峰
 
 根据清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心统计，2022 年VC/PE 支持的上市中企数量为352 家，总融资规模4,464.41 亿人民币，同比分别下降18.5%和17.9%。VC/PE 渗透率持续攀升，达到69.3%，比2021 年提升2.3 个百分点，再创历史新高。
 
 分市场来看，近九成VC/PE 支持的上市中企集中在A 股，同时A 股VC/PE 渗透率整体高于境外。其中，科创板VC/PE 渗透率达到94.3%，比2021 年提升9.1 个百分点，股权投资机构已与本土科创企业建立起深度连接。境外方面，受中概股赴美上市节奏滞缓的影响，2022年有2 家VC/PE 支持的中企在美股上市，VC/PE 渗透率仅为20.0%，处于历史低点；港股市场VC/PE 支持IPO 共40 家，与去年基本持平（2021 年41 家），VC/PE 渗透率比2021 年提升7.0 个百分点，达到54.1%，主要得益于港股相对宽松的上市门槛条件，未盈利的生物医药和IT 类企业赴港上市热情不减。

摘要：清科2022年度盘点：VC／PE渗透率再攀高峰 IPO项目回报格局发生变化！
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一、市场回顾
 
  农业指数上涨，种植和动保领涨二级子行业。1、上周，申万农业指数上涨0.6%；同期，上证综指上涨2.17%，深成指上涨3.26%，农业表现略逊大市。2、具体到二级子行业，除养殖板块指数回调外，其他细分子板块指数上涨，其中种植和动保涨幅领先；3、前10 大涨幅个股主要集中在种植和动保板块，前3 大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前3 名个股依次为隆平高科、新中基和华资实业。
 
  二、核心观点
 
  评级及策略：种植业处政策发布期，粮食安全及种源自主可控有望受到高度关注。白鸡持续上涨，猪价继续低迷，农业各细分行业景气分化明显，看好结构性机会，重点推荐白鸡、动保和种业子板块。
 
  1、种植产业链
 
  1）种业：强烈“看好”，推荐大北农、隆平和登海。长期来看，种业步入崭新的生物育种主导的新阶段，市场扩容和格局优化值得期待。短期而言，目前处于政策密集发布期，粮食安全主题和相关产业值得高度重视。个股重点推荐登海、隆平、大北农。
 
  2）种植：维持“看好”。国内玉米价格近期小幅回落，但仍处历史高位。面临不稳定的国际政治环境，国内粮食补库存或是2023 年农业政策主基调，叠加养殖修复，维持2023 年粮价中枢上移和种植业高景气的判断，关注苏垦农发。
 
  2、养殖产业链
 
  1）生猪：行业量增价平，重点推荐成本领先的优质公司。受二次育肥和压栏猪集中出栏的影响，猪价近期走势低迷。上周，江西省生猪出厂价14.9 元/公斤，周跌0.31 元。随着疫后消费复苏和集中出栏压力的减轻，猪价短期有望筑底向上。上周，江西仔猪26.48 元/公斤，周跌0.23 元；母猪33.2 元/公斤，周跌0.7 元。仔猪价格低位下跌，反映养殖端补栏积极性很弱，或有利于支撑Q2-Q3 猪价反弹。11 月末，全国能繁母猪存栏4388 万头，环比+0.2%，同比+2.1%。
 
  从数据来看，产能处于历史中位水平。维持猪价2023 年先抑后扬，行业迎来量增价平和正常盈利年份的判断。目前养殖个股头均市值处于历史底部，估值具有较高安全边际，维持中长期“看好”评级，重点推荐成本领先的牧原和成本优化明显且出栏持续增长的温氏、天康、傲农、金新农和唐人神。
 
  2）白鸡：强烈“看好”，重点推荐益生和圣农。受疫后消费复苏的影响，鸡价大幅上涨。上周，烟台鸡苗3.7 元/羽，较春节前涨0.8元，较1 月初涨2.25 元。预计节后消费将进一步回暖，推动鸡价继续反弹。祖代在产存栏近期高位回落，后续将持续回落；父母代在产存栏近期处于均衡水平下方震荡。从产能角度，预计鸡价中期将继续上涨。预计Q1 欧美高致病性禽流感疫情将高发，国内祖代鸡引种将继续受限，鸡价周期反转预期有望再次发酵。羽均市值目前处于历史中位以下，估值具有较好的安全边际，维持看好。个股重点推荐益生股份、圣农发展。
 
  3）黄鸡：维持“看好”。受活禽市场消费低迷的影响，黄鸡价格回调。12 月，立华黄鸡售价13.16 元/公斤，月跌1.85 元；温氏售价13.38 元/公斤，月跌2.44 元。父母代在产存栏目前处于近6 年来的历史底部。产能角度，预计上半年鸡价或高位反弹。长期来看，环保约束和活禽改冰鲜将抬高行业投资门槛，推动中小产能退出和竞争格局优化，维持行业短期“看好”评级，重点推荐立华，关注温氏和湘佳。
 
  3）动保：强烈“看好”，重点推荐科前和瑞普。生猪存栏修复将部分抵消养殖盈利下滑对动保产品需求回升的影响，行业中期将保持高景气。长期来看，宠物动保领域国产替代进口加速，非瘟疫苗研发持续推进，动保行业有望迎来市场扩容和格局优化，维持强烈看好，重点推荐瑞普和科前。
 
  三、行业数据
 
  生猪：第4 周，江西省生猪出厂价14.9 元/公斤，周跌0.31 元；主产区自繁自养头均亏317 元，周多亏32 元。截至22 年11 月底，全国能繁母猪存栏4388 万头，月环增0.2%；
 
  肉鸡：第4 周，主产区鸡苗均价3.7 元/羽，周涨0.8 元；白羽肉毛鸡棚前均价8.5 元/公斤，周涨0.17 元；肉鸡养殖环节单羽亏损1元，较上周少亏1.56 元；
 
  饲料：第3 周，肉鸡料均价4.25 元/公斤，周环比持平；育肥猪料价格3.9 元/公斤，周环比持平；
 
  水产品：第4 周，山东威海市场海参/扇贝/对虾/鲍鱼大宗价156/8/300/140 元/公斤，周环比持平；
 
  粮食及其他：第4 周，柳州白糖5775 元/吨，周涨93 元；中国328级棉花15311 元/吨，周涨118 元；玉米2904 元/吨，周跌41 元；国内豆粕4722 元/吨，周涨7 元；小麦3211 元/吨，周环比持平。
 
  四、风险提示
 
  突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

摘要：农林牧渔行业周报(第4期)：肉鸡持续上涨 种植处政策发布期 重点推荐相关板块
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公司预计2022 年全年实现归母净利润0.63~0.78 亿元,同比增长43.5%~77.7%
 
  2023 年1 月30 日,公司发布2022 年年度业绩预告,公司预计2022 年全年实现归母净利润0.63~0.78 亿元,同比增长43.5%~77.7%;预计2022 年实现扣非净利润0.31~0.46 亿元,同比扭亏为盈;预计2022Q4 单季度归母净利润为0.22~0.37亿元,同环比大幅增长,整体业绩符合我们预期。我们维持此前盈利预测,预计公司2022-2024 年公司营业收入为39.02/49.38/65.21 亿元,归母净利润为0.73/1.78/3.19 亿元,EPS 为0.10/0.24/0.43 元/股,对应当前股价PE 为83.2/34.1/19.0倍,公司产品结构持续优化,2023 年起汽车电子业务有望快速放量,维持“增持”评级。 
 
  产品结构持续优化,降本增效成效渐显,扣非净利润显著改善
 
  据公司公告披露,报告期内公司加强产品创新,优化产品结构,加大国内外优质客户的维护和开发力度,公司整体营业收入水平稳步提升;随着新产品技术不断成熟,逐步形成规模效应,新产品将持续为公司创造新的利润增长点。同时,公司提升内部管理效率,积极优化生产工艺和技术,持续有效地推进降本措施,使得公司整体盈利能力进一步提升。此外,2022 年非经常性损益对公司净利润的影响金额预计为0.32 亿元,2021 年同期非经常性损益对公司净利润的影响金额为0.61 亿元,以此推算2022Q4 单季度公司扣非净利润为0.10~0.25 亿元,同比扭亏,环比增长361.9%~1076.2%,体现出公司盈利质量的逐步提升。 
 
  业绩修复仍在进行,2023 年汽车电子业务有望快速放量
 
  2021 年以来,公司汽车电子产品获得多家主机厂项目定点,有望驱动公司ABS、ESC、线控制动等产品快速放量,带动公司整体业绩进入向上修复通道。目前来看,公司业绩修复仍在进行,后续汽车电子业务有望成为公司第二增长曲线,高盈利的汽车电子产品或进一步提升公司盈利能力。 
 
  风险提示:海内外汽车需求不及预期、疫情反复、公司新项目推进不及预期、原材料价格大幅度上涨等。

摘要：亚太股份(002284)公司信息更新报告：产品结构持续优化 全年业绩加速修复
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业绩摘要：本季度公司收入为527 亿美元，同比增长仅2%，略低于彭博一致预期的529 亿美元，汇率因素造成5pct 的影响。其中产品收入165 亿美元，同比下降21%；服务及其他收入362 亿美元，同比增长17%。毛利率为66.8%，同比下降40bps。经营利润率为38.7%，同比下降430bps。毛利的下降主要由于云业务的增长及Windows OEM 业务的收入下降。经营利润的下降主要由于汇率因素及OEM 收入的下降。GAAP 净利润为167 亿美元，同比下降12%，净利润率为35%。GAAP 摊薄每股收益为2.2 美元，低于彭博一致预期的2.29 美元，去年同期为2.48 美元。
 
 Azure 收入超预期，仍面临增长逆风：微软云收入同比增长22%至271 亿美元。剩余履约义务（RPO）价值1890 亿美元，同比增长29%，环比增长90 亿美元。本季度公司的RPO 及新增订单量虽然较上个季度有所恢复，但新增订单量同比增长仅为7%，也反映出在宏观经济压力下，云计算开支增长的大幅放缓对公司的核心业务造成压力。但我们认为在承担企业需求的不确定性风险、能源及供应链成本风险上云服务依然有不可替代的优势，渗透率提升的趋势没有变化。在宏观不利的环境下，公司核心云业务表现依然超过市场预期，Azure 增速保持在31%，Dynamics 365、Office 365 等B 端订阅业务增速也比预期更好。
 
 百亿美元投资OpenAI，押注下一代计算平台：公司将在未来几年内共向OpenAI 投资100 亿美元，获得其49%的股份。CEO 纳德拉认为下一代计算平台发展主要由AI 推动，微软将与OpenAI 合作推动AI 的商业化发展。
 
 更多个人计算业务受PC 销量拖累：2022Q4 全球PC 销量下滑30%，对Windows 业务造成较大的影响。本季度公司Windows 收入为48 亿美元，同比下降27%；其中OEM 收入同比下降39%。
 
 目标价300 美元，买入评级：根据DCF 估值法，设定WACC 为9%。考虑到公司长期会维持高于GDP 的增长速度，长期增长率为3%，获得目标价300 美元，对应2023 财年利润的27.1 倍PE，较当前价格有21.1%的提升空间，给予买入评级。
 
 风险因素：云计算市场竞争风险，PC 出货量下降风险，Arm 冲击PC 生态风险，国际局势风险，汇率风险。

摘要：微软(MSFT.US)：受PC销量影响业绩不及预期 衰退逆风中云计算增长稳健
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对美国通胀、经济衰退的担忧,成为过去数月压制美股科技股表现的主要宏观变量,结合2 月FOMC 决议内容,我们判断美联储本轮加息周期已经接近尾声,美国经济软着陆概率亦不断上升,美股科技板块来自宏观层面的压制有望快速消除。结合宏观经济、科技产业周期、企业估值等维度因素的综合考量,我们乐观看待美股科技股今年上半年的表现,市场预期率先触底的半导体、互联网最具确定性,同时伴随四季报后业绩预期的充分Derisk,叠加后续货币政策转向预期不断增强,偏长久期资产属性的软件SaaS 板块亦有望进入股价上行周期。建议自下而上,关注个股净利润、FCF,以及估值合理性,并相应关注美联储货币政策后续转向带来的分母端弹性,针对个股,我们建议重点关注顺序为: 亚马逊、Meta、特斯拉、英伟达、台积电、Snowflake、Datadog、美光、AMD、微软、Salesforce、Service Now 等。 
 
  事件背景:北京时间2023 年2 月2 日凌晨,美联储公布了2 月的最新FOMC 决议,美联储将基准利率上调25 个基点至4.50%-4.75%区间,符合市场预期,为连续第二次放缓加息步伐;此外储备余额利率从4.40%上调至4.65%,加息幅度也为25 个基点。 
 
  FOMC 表态:基本确定3 月仍将加息25 基点,此后将逐次决定加息路径。美联储在本次的FOMC 表态中对前瞻性指引的变化很小,整篇声明最大的内容改动在于删除了新冠疫情大流行和供应链备份的内容,改为“通胀有所缓解,但仍处于高位”,接下来的货币政策将完全回到以经济数据为导向的状态。在声明中此前市场有所分歧的“持续加息”的文字被保留,因此基本可以确定在3 月份的会议上仍将会加息25bps。在FOMC 决议后的会议上,美联储主席鲍威尔表示目前的利率水平已经非常接近充分限制性,接下来的每次会议前会重新考虑加息路径。 从密歇根大学的长期通胀预期来看,目前通胀预期保持在了稳定的水平,这将会有利于通胀的长期恢复。 
 
  市场状况:经济仍然保持温和增长,商品市场出现通缩迹象,限制未来加息幅度。 决议后的发布会,美联储认为在目前的经济状况下,软着陆仍然是可能的。鲍威尔特别提到了在本周的ECI 报告中,薪资增速保持了下降趋势具有建设性,薪资增速将会是未来决定美联储决议的重要指标之一。而在商品市场端,通缩压力已经浮现,目前食品、能源和住房的通胀依然强劲,但也在近期面临通缩风险。美联储会充分考虑到对长期经济的影响,也会警惕过度加息的风险,我们基本可以认为本轮加息已经接近尾声。 
 
  美股科技股:宏观层面约束逐步消除,乐观看待市场上半年表现。我们判断本轮美联储货币紧缩已经接近尾声,美国经济软着陆概率亦不断上升,美股科技板块来自宏观层面的压制有望快速消除。结合宏观经济、科技产业周期、企业估值等维度因素的综合考量,我们乐观看待美股科技股今年上半年的表现,市场预期率先触底的半导体、互联网最具确定性,同时伴随四季报后业绩预期的充分Derisk,叠加后续货币政策转向预期不断增强,偏长久期属性的软件SaaS 板块亦有望进入股价上行周期: 
 
  1)软件SaaS:静待四季度业绩预期充分Derisk,关注货币政策转向预期带来的估值弹性。三季报之后,市场对板块2023 年业绩预期已开始进行修正,预计四季报大部分软件企业将实现预期的充分Derisk。同时在经济下行期,企业正从过去“关注各领域最好的产品模块”向“少数供应商一体化解决方案”转变,以有效控制支出,平台型厂商料持续受益。短期维度,伴随美国经济软着陆概率上升,偏消费模式的基础软件业绩有望最先进入业绩反转通道,而基础软件本身的高估值高成长属性,亦将在货币政策转向中最为受益。估值层面,目前美股软件板块EV/S、EV/S/G 分别仅为5.7x、0.29x,基本回到了2016~2018 年的水平,已较多反映了政策利率上行,以及后续板块业绩预期下修风险。
 
  2)半导体&硬件:股价已进入周期右侧,弱需求+高库存并不影响板块股价上行趋势。美股半导体板块库存已在2022Q3 见顶,SOX 指数亦从底部开始反弹,当前已进入右侧上行通道,虽短期市场仍将面临偏高库存水平、偏弱市场需求等层面主要约束,但结合台积电、ASML 等公司财报,全球半导体产业在2023H2 反转将是大概率事件,当前多种不利因素更多影响板块股价上行斜率,而非趋势。基于周期股朴素的“先进先出”投资法则,我们建议优先关注有望率先走出周期底部的消费电子、存储芯片等子板块,以及一线的晶圆代工厂,对数据中心、汽车&工业等领域整体维持谨慎,更多关注AI、自动驾驶、碳化硅等结构性机会。
 
  3)互联网:业绩增速料从Q2 开始逐季改善,成本&费用收敛将是首要弹性来源。本次疫情对互联网企业营收增速、成本费用结构的扰动,导致互联网企业从过去两年的“正经营杠杆”转向2022 年的“负经营杠杆”,也即2022 年企业利润增速显著低于同期收入增速。考虑到2022 年低基数,叠加三季度开始美国互联网巨头在裁员、边缘业务收缩等层面的积极努力,我们预计美国头部互联网企业业绩增速有望自2023Q2 之后逐季改善。 
 
  风险因素:美国通胀数据回落偏慢风险;美债市场流动性风险;强美元导致全球经济走弱风险;地缘政治冲突导致欧洲经济全面走弱风险;针对科技巨头的政策监管持续收紧风险;宏观经济波动导致欧美企业IT 支出不及预期风险;全球云计算市场发展不及预期风险;云计算企业数据泄露、信息安全风险;全球半导体库存出清速度低于预期风险;行业竞争持续加剧风险等。 
 
  投资策略:伴随美联储本轮加息周期接近尾声,以及通胀数据的持续好转,美股科技股来自宏观层面的约束正在快速消除,我们乐观看待上半年美股科技股的表现。我们重点推荐预期率先触底的半导体、互联网,以及四季报后的软件SaaS,并建议自下而上,关注个股净利润、FCF,以及估值合理性,并相应关注美联储货币政策后续转向带来的分母端弹性,针对个股,我们建议重点关注顺序为:亚马逊、Meta、特斯拉、英伟达、台积电、Snowflake、Datadog、美光、AMD、微软、Salesforce、Service Now 等。

摘要：前瞻研究重大事项点评：FED加息接近尾声 乐观看待2023H1美股科技股表现
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造纸板块:(1)纸浆:针叶浆价格受供给端突发因素影响相对坚挺,新增产能投放导致阔叶浆价格进一步回落。①报价:12 月13 日,Suzano 宣布面向中国客户的漂阔浆价格下调40 美元/吨至820 美元/吨;12 月27 日,Arauco 公布2023 年1 月份报盘,其中针叶浆银星下调20 美元/吨至920 美元/吨;2 月2 日,Arauco 公布2023 年2 月份报盘,针叶浆银星920 美元/吨,阔叶浆明星750 美元/吨(前期845 美元/吨,本次下调95 美元/吨),本色浆金星770 美元/吨;2023 年2 月份加拿大漂白针叶浆北木外盘报价970 美元/吨,较上轮提涨30 美元/吨。②产能:新增产能方面,1 月20 日,智利Arauco 的156 万吨阔叶浆产线(3 号线)生产了第一批桉木浆,乌拉圭UPM 的210 万吨阔叶浆产能预计23Q1 投产。突发因素方面,Arauco 旗下NUEVAALDEA 工厂周边发生森林大火,目前原木堆场和木材备料场有过火的情况,纸浆厂未遭受火灾,但是出于安全考虑,纸浆工厂已经停机,该纸浆厂针叶浆及阔叶浆产量均为51.3 万吨/年;2 月中旬开始,芬兰港口可能发生罢工,进而对芬兰的浆纸和纸板贸易产生重大影响(我国来自的芬兰的浆纸产品约占全部浆纸产品进口的0.31%)。③库存:据Europulp 数据显示,2022 年12 月欧洲港口木浆库存总量环比+0.04%,同比+17.6%,库存总量由11 月末的133.06 万吨增加至133.12 万吨。(2)造纸:随着节后补库及需求端改善,2 月初,APP、博汇、晨鸣、万国太阳相继发布涨价函,预计于2 月15 日提涨白卡纸价格100 元/吨。(3)投资机会:浆价下行预计23Q2 逐步反应到报表端,利好以纸浆为主要原料的特种纸、生活用纸、文化纸、白卡纸等纸企,箱板瓦楞等包装纸需要关注内需改善带来的纸价提升节奏。建议关注特种纸标的仙鹤股份、华旺科技和五洲特纸,文化纸龙头太阳纸业,包装纸山鹰国际,生活用纸中顺洁柔。 
 
  家居板块:(1)行业新闻:2 月3 日,“绿色家居进万家 健康普惠中国行” 2023 欧派健康+3.0 战略发布会暨健康普惠中国行(公益行动)启动仪式在广州欧派集团总部隆重举办,同时发布了“29800 欧派惠民整家套餐”(包含20m2定制柜类、4 件客厅家具、5 件餐厅家具、2 件卧室寝具,原价59800 元)以及“13800 百变优厨套餐”(包含抗菌橱柜、烟机、灶具、水槽、龙头、拉篮,原价24580 元)。此外,欧派还携手人民日报客户端派发1 亿消费券,每户可领无门槛1000 元消费券,两个套餐皆可叠加使用。(2)地产政策持续宽松:1 月13 日,有关部门按照中央经济工作会议起草《改善优质房企资产负债表计划行动方案》,旨在改善优质房企现金流,引导其资产负债表回归安全区间;近日自然资源部办公厅出台《关于进一步规范住宅用地供应信息公开工作的通知》,优化完善集中供地政策。(3)基本面改善节奏:①大宗业务: 保交付政策推动下,部分企业大宗业务订单已有明显改善,我们预计22Q4 开始将逐步兑现到报表端;②零售业务:线下客流逐步恢复,家居企业陆续推出节后开门红活动,315 紧随其后,预计订单将持续改善。(4)投资观点:短期维度看,建议关注大宗业务占比相对较高的江山欧派、皮阿诺、志邦家居以及估值性价比相对较高的索菲亚等标的;从中期维度看,我们持续看好定制龙头欧派家居、软体家居龙头顾家家居,建议关注优质床垫企业喜临门以及慕思股份。 
 
  风险提示:1.疫情影响反复;2.需求大幅下滑;3.政策风险。

摘要：轻工制造行业周观点：ARAUCO下调2月阔叶浆报价 主流纸企发布白卡纸涨价函
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年初以来美债收益率呈“V”型走势，近期1 月就业、通胀数据更推升了美债收益率。在今年美国通胀回落趋势较为确定的背景下，美债收益率的下行较为曲折，除了对前期过度反应的回调之外，我们认为更重要的因素可能是目前为止美国经济展现的韧性强于市场预期，因此市场此前可能低估了通胀回落速度慢于预期的可能性。之所以在经历大幅加息后，美国经济仍未出现明显衰退，我们认为主要是由于当前美国流动性收缩的实际效果可能不及表面看起来那么大，背后原因有二：
 
 1）美联储收紧货币政策更多依靠加息，缩表速度相对此前开启QE 时偏慢，导致流动性收紧不足疫情初期，美联储通过同时“降息+无限量QE”大力放松货币政策。具体而言，美联储于2020 年3 月内连续两次降息将联邦基金目标利率累计下调150bp 至0-0.25%的最低水平；同时开启无限量QE，美联储资产负债表规模大幅上升。在整个扩表过程中美联储资产负债表规模月均扩大约1750 亿美元。而在此轮紧缩过程中，从2022 年3 月首次加息开始，美联储已连续加息8 次共计450bp，且加息仍未结束；而缩表方面，从实际缩表效果来看，2022 年6 月正式开启缩表至今，美联储资产负债表规模月均下降仅约581 亿美元，远低于扩表时的速度，即便按照当前每月950亿美元的速度缩表至今年年末，那么从2022 年6 月至今年年末期间月均缩表规模也仅为800 亿美元。因此，在此轮收紧过程中美联储采取了和宽松时“非对称”的措施，即更多依靠了加息、缩表速度相对于此前扩表速度来说反而是偏慢的，而这在一定程度上导致了当前美国流动性收缩的实际效果不足。体现之一就是当前美国M2 水平仍高，若我们按照2022 年9 月缩表提速后M2 月均环比增速外推，那么到今年年末美国M2 半年度增量的三年移动均值才能回落至疫情前水平，且M2 绝对水平仍将明显高于疫情前长期趋势。这意味着尽管M2 可能继续回落，但若按照当前的速度则疫情期间释放的流动性可能仍无法完全收回。因此目前为止货币政策收紧对经济造成的抑制可能相对温和，进而可能尚不足以令通胀环比快速大幅下行。
 
 2）财政支出力度缩减不足也对需求形成支撑，对经济抑制相对温和2023 财年前四个月美国财政支出1.93 万亿美元（历史新高），若以2019 年同期作为基数来计算2020 年1 月起各月的年均增速，可以看到当前财政支出增速虽从前期高点回落，但仍高于疫情前平均水平。而在前期财政支出远高于长期趋势值的情况下，可能需要将财政支出压缩至低于趋势值的水平，才能起到对冲前期刺激效果的作用。从这一角度而言，财政支出力度不减可能也是美国通胀回落较慢的原因之一。虽然近期美国国债触及债务上限，但从历史经验来看债务上限对美国财政支出造成的掣肘相对有限，因此可能不会对经济造成太大的额外抑制。
 
 综合当前加息、缩表及财政支出力度来看，我们认为美国流动性虽有所收紧，但与疫情前相比仍较宽松，这虽确实使得政策收紧对经济的抑制较为温和，符合美联储在抑制通胀的同时也使经济能够软着陆的期望，但反过来也拖慢了通胀回落的速度。在此情况下，美联储短期内可能难以轻易放松态度、以防止通胀更加顽固。对市场来说，虽然全年来看美国通胀回落的大趋势较为确定，但节奏和幅度可能仍有波折，从而金融市场可能继续围绕最终加息幅度及利率维持高点的时间博弈。短期来看，市场对政策收紧力度的预期可能暂时难以转弱，因此在看到更多能够表明通胀将快速回落或经济转弱的迹象前，美债收益率可能维持高位震荡，我们预计未来1~2 个月内10 年美债收益率高点可能升至4%以上，在此情况下美元指数或也得到支撑、可能回升至105~110 区间。
 
 风险
 
 美国通胀或就业超预期走弱，美联储提前结束政策紧缩。

摘要：海外债市跟踪2023年第1期：美国通胀和流动性紧缩力度博弈下的美债收益率走势
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事项:
 
  公司发布2022 年四季度和全年业绩报告。2022 年公司实现营业收入452.9 亿元(+67.7%),净亏损达到20.1 亿元(同比扩大526.0%),其中四季度公司实现营业收入176.5 亿元,同环比分别增加66.2%/88.9%,实现净利润2.6 亿元。
 
  平安观点: 
 
  四季度交付量符合预期。2022 年四季度公司交付量达到46319 台,同比增长31.5%,环比增长74.6%,四季度交付量符合此前公司给出的交付指引。公司四季度实现车辆销售收入172.7 亿元,对应单车营收达到37.3万元,这主要得益于L9 交付使得公司单车营收增加。毛利润方面,公司四季度汽车销售毛利率达到20.0%,相比22 年一二季度均有所下滑,主要是由于理想ONE 库存以及理想L8 爬坡的影响。公司给出的2023 年一季度的交付指引为5.2~5.5 万台,营收指引为174.5 亿~184.5 亿元,对应单车营收约为33.5 万元,公司1 月交付量为15141 台,预计3 月份交付量有望超过2 万台。 
 
  四季度费用端控制较好,单季度实现盈利。公司四季度实现归母净利润2.6 亿元,这主要得益于公司在四季度良好的费用管控能力。研发费用方面,公司四季度研发费用为20.7 亿元,环比仅增长14.7%,对应研发费用率11.7%,全年研发费用为67.8 亿元,同比增长106.3%。销售管理费用方面,公司四季度销售管理费用为16.3 亿元,环比仅增长8.1%,销售管理费用率为9.2%,全年公司销售管理费用为56.7 亿元,销售管理费用率为12.5%,低于研发费用率,2023 年公司销售门店数量将达到400 家,相比2022 年底增加约112 家,并向二三线城市下沉。 
 
  2023 年公司的目标是占据30-50 万元豪华SUV 市场份额的20%。公司预计L7/8/9 三款车型(不含Air 版)的稳态月销量为2.5 万台,L7/L8 Air版车型将于4 月初交付,届时公司的稳态月销量将达到3 万台。纯电车型方面,公司的首款纯电车型将在北京工厂量产,但预计不会在23 年上市交付。此外公司L 系列第四款车型L6 预计将于2024 年推出,其售价预计在20-30 万元。 
 
  盈利预测与投资建议:结合公司最新情况,我们调整公司2023~2024 净利润预测为17.1 亿/55.4 亿(原预测为15.2 亿/66.1亿),新增公司2025 年营收预测为2247.0 亿元,对应净利润预测为113.0 亿元。公司是造车新势力中最快完成2023 年新车型布局的车企,同时我们认为公司是2023 年增长确定性最强的新势力车企之一,有望凭借L7\L8\L9 三款车型在23 年实现高速增长,维持公司“推荐”评级。 
 
  风险提示:1)公司23 年三款车型销量不佳,导致公司业绩不达预期;2)公司暂无纯电车型上市,市场对公司纯电车型的接受度有待验证;3)纯电车型上市后,公司各项投入可能大幅增加。

摘要：理想汽车-W(2015.HK)年报点评：经营效率出众 2023年彰显竞争优势
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核心观点
 
 据乘联会数据，新能源汽车2月周度销售数据同比恢复情况良好，下游需求情况整体企稳，我们对后续整体销售回暖保持信心。固态电池产业化进程加速，电池新技术应用开始逐渐渗透，新能源汽车下游需求企稳回升，后续增长有保证，电池新技术应用开始逐渐渗透，锂电池上游原材料价格持续下行，叠加电解液、铜箔、隔膜等环节的降价，电池的整体成本有望持续下行，电池环节的盈利能力有望逐步提高，建议关注锂电池行业的整体投资机会，关注电池头部企业以及行业新技术持续渗透的环节。
 
 上月市场表现
 
 2023年2月1日至2023年2月28日,上证指数上涨0.74%，沪深300下跌2.10%，创业板综指下跌1.42%，中证1000上涨2.21%。2月份涨幅居前的行业为SW通信、SW轻工制造、SW计算机。涨幅居后三位的行业依次为SW电力设备、SW银行和SW有色金属。各子板块中，电池指数下跌10.93%，板块跑输上证指数11.67个百分点。
 
 2023年2月1日至2023年2月28日,SW电池板块月涨幅前五的个股为科恒股份、昆工科技、南都电源、天际股份和翔丰华，涨幅分别为33.93%、18.99%、10.01%、8.50%和4.87%。
 
 跌幅前五的个股为恩捷股份、长虹能源、科达利、亿纬锂能和天奈科技，跌幅分别为-19.39%、-19.25%、-18.54%、-17.43%和-16.37%。
 
 重点公司动态
 
 天奇股份(002009.SZ)：2 月20 日在投资者互动平台表示，公司目前已具备年处理5 万吨废旧三元锂电池的处理规模。
 
 瑞泰新材(301238.SZ)：2 月20 日在投资者互动平台表示，波兰华荣新建Prusice 年产4 万吨/年锂离子动力电池电解液项目已完工并投入使用。
 
 天山铝业(002532)：公司批准的合规产能指标为140 万吨，已建成120 万吨，公司基本实现满负荷生产，产量稳定。
 
 高盟新材(300200.SZ)：公司全资子公司南通高盟年产4.6 万吨电子新能源胶粘剂项目已在开工建设中，预计于今年5-6 月份投产。
 
 万祥科技(301180.SZ):02 月20 日在投资者关系平台上表示，公司电池高压快充技术主要应用于微型锂离子电池。
 
 赢合科技（300457.SZ）:公司已完成半固态电池所需相关设备的开发、验证及生产。
 
 瑞泰新材(301238.SZ)：公司部分新型锂盐产品在固态锂离子电池等新型电池材料中已形成批量销售。
 
 合纵科技(300477.SZ)：2 月20 日在互动平台表示，湖南雅城目前以锂电池正极前驱体材料研发、生产和销售为主。
 
 万润股份(002643.SZ)：目前公司新能源电池用电解液添加剂业务的主要客户有数家。
 
 融捷股份(002192.SZ)：拟投资1 亿元设立子公司 开发、生产、销售二次充电动力电源正、负极材料。
 
 道氏技术(300409.SZ):目前公司已成功开发全新钠离子池正极材料前驱体体系，为多家钠离子正极材料客户供货。
 
 唯赛勃(688718.SH):目前公司开展的盐湖提锂中试项目都在顺利进行。
 
 中欣氟材(002915.SZ)：公司电解液项目土地目前部分已平整完成，尚余100 来亩土地正在平整中。
 
 华新环保(301265.SZ)：公司会将拆解出的锂电池交给有处理资质及处理能力的企业进行综合利用及处置。
 
 万马股份(002276.SZ)：公司目前公共充电桩保有量为26484 台，充电站保有量为2320座。
 
 胜华新材(603026)：近日，公司全资子公司投建的30 万吨/年电解液装置已经产出合格产品，进入正常生产阶段。
 
 凯盛新材(301069.SZ)：公司正在针对固态电池领域开展相关研究工作，目前公司产品暂未直接用于固态电池领域中。
 
 德龙激光(688170.SH) : 自主研发的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获得头部客户首台订单。
 
 风险提示: 产业政策低于预期，市场风格偏好，技术、竞争和政策路线风险。

摘要：锂电行业2023年2月月报：2月销售情况恢复良好 原材料成本下降利好行业发展