weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
请总结该公司公司简评的主要内容

核心观点
 
 Q4 单季度公司归母净利润为39.15-41.15 亿元，同比增长212.9%-228.9%，环比下降26%-29.6%。Q4 归母净利润环比下降主要系12 月硅料价格博弈影响公司硅料销量，但公司单吨净利依然维持高位。公司包头1 期10 万吨、2 期10 万吨新产能预计将分别在2023 年Q2、年底投放，年底预计公司硅料产能将到30.5 万吨。
 
 公司硅料品质优势明显，2022 年累计签订长单128.58 万吨，在手订单饱满。
 
 事件
 
 公司发布了业绩预告，预计2022 年归母净利润190-192 亿元，同比增长231.94%-235.44%，其中Q4 单季度公司归母净利润为39.15-41.15 亿元，同比增长212.9%-228.9%，环比下降26%-29.6%。
 
 简评
 
 四季度业绩环比下降主要系12 月硅料价格博弈影响公司硅料销量，但公司单吨净利依然维持高位。参考公司已投放产能，预计Q4 公司硅料产量约为3.2 万吨，但12 月开始硅料价格快速下降，硅片厂推迟采购导致公司产生了部分库存，因此预计Q4 公司硅料销量约为2-2.2 万吨，对应公司硅料单吨净利约为18 万元/吨，维持高位。
 
 包头新产能持续投放，行业地位稳固。截止2022 年底，公司硅料年产能已经达到10.5 万吨，包头1 期10 万吨新产能预计将在2023 年Q2 投产，包头2 期10 万吨产能也已经完成能评批复手续，预计在2023 年底投产，预计年底公司产能将到30.5 万吨。
 
 公司硅料品质优势显著，在手长单饱满。电池技术向N 型转型对硅料品质要求进一步提升，而公司致密料目前已经能够满足N 型电池理化指标要求。基于品质优势，2022 年以来，公司累计签订了硅料长单128.58 万吨，按照算术平均测算，对应公司2023 年硅料在手订单约为22.69 万吨，足以覆盖今年公司硅料有效产能。
 
 投资建议：公司是一线硅料龙头，硅料品质卓越，成本优势领先，在手订单充足，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为190.6、102.2、111.6 亿元，对应1 月20 日收盘价PE 分别为5.6、10.5、9.6 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示：1、硅料产能快速释放。2023 年硅料新产能投放较多，如果短时间内硅料产能快速释放并且快于需求增速，可能导致硅料价格大幅下跌，影响公司业绩；2、光伏终端需求不及预期。组件需求可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力；3、原材料价格大幅上涨。硅料主要原材料为工业硅，若由于限电等因素导致工业硅供应不足价格上涨，公司硅料成本可能上涨，影响盈利能力。

摘要：大全能源(688303)：硅料价格博弈影响12月销量 盈利水平维持高位
请总结该行业板块定期评述的主要内容

复苏新起点，重点布局医药板块2023 年机会。2023 年1 月医药生物行业上涨5.47%，同期沪深300 收益率上涨7.37%，医药板块跑输沪深300 约1.90%，位列31 个子行业第17 位。除医药商业下跌0.64%，医疗服务、生物制品、化学制药、中药、医疗器械分别上涨9.35%、7.06%、4.51%、4.43%、4.11%。12 月中旬全面放开以后，各地感染人数迅速达峰并度过重症高峰，尽管面临疫情反复及居家隔离的可能，但全面放开的趋势下，复苏预期持续，1 月复苏行情持续演绎，其中三类企业表现亮眼：1）创新产业链，1 月在国家医保目录谈判、创新药海内外进展、CRO/CDMO 优异业绩密集披露下，高成长的创新产业链回暖明显，我们认为2023 年有望持续表现；2）消费医疗，复苏预期下民营医疗服务、消费属性的药品和耗材预期持续修复；3）常规受损严重的诊疗及药品。
 
 尽管医药板块在10 月迎来修复，当前板块仓位仍旧偏低，2022Q4 A 股基金（偏股型&灵活配置基金） 前十大重仓医药板块比占比12.34%（环比上升2.83pp），扣除医药基金后占比4.42%（环比上升0.01pp）。扣除医药基金后医药板块低配 4.23% ，配置占比较2022Q3 仅上升0.09pp。结合当前医药基本面、基金持仓、估值等情况，我们持续看好2023 年开始的医药慢牛行情，“复苏”与“防疫”仍将是医药中期的两条主线，2月将继续侧重复苏。看好医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。2 月重点关注Q1 可能带来基本面业绩或事件性催化的细分方向，例如医疗新基建的落地、诊疗及消费复苏数据的验证、连锁药店的业绩持续、特色原料药的业绩改善等。
 
 此外考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续关注新冠疫情变化。
 
 业绩预告收官，期待2023 年持续复苏。1 月共有238 家医药上市公司披露年度业绩预告，实现增长的有144家，94家出现亏损。其中46家增速中位数达到100%以上，50-100%有42 家。其中三类公司业绩表现亮眼：1）受益疫情，包括中药、疫苗、检测、药店、CDMO、原料药等企业。2）高景气赛道的优质个股，2022 年在不考虑新冠影响下，部分CRO/CDMO、医疗器械龙头企业持续实现亮眼业绩表现。3）经营拐点和改善的个股，前期市场关注度较低的部分仿制药、中药龙头公司实现业绩明显的反转与改善。2023 年在复苏预期的持续演绎下，高成长赛道的回暖、企业经营拐点的改善有望持续。
 
 医药持仓仍处于历史低位，建议积极把握布局窗口期。2022Q4 A 股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块比占比12.34%（环比上升2.83pp)，扣除医药基金后占比4.42%（环比上升0.01pp）。扣除医药基金后医药板块低配4.23%，配置占比较2022Q3上升0.09pp。2022Q4 基金持有市值前十大的医药个股为：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、泰格医药、药明生物、康龙化成、恒瑞医药、通策医疗、智飞生物、同仁堂，较2022Q3 前十新增药明生物、通策医疗。持有市值前十大的医药个股中有4 家为CRO/CDMO 板块企业，以及医疗器械、医疗服务、疫苗等、创新药等优质龙头，优质赛道持续受到资金青睐。2022 Q4 持仓基金数排名靠前的个股为：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、恒瑞医药、药明生物、泰格医药、人福医药、智飞生物、康龙化成、华东医药，相比Q3 新增药明生物、人福医药、华东医药。基金持仓增持金额前五的医药个股为：药明生物、人福医药、康龙化成、通策医疗、金域医学，多重底部明确，医药牛市可期，建议积极把握长期价值区间。
 
 2 月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、泰格医药、康龙化成、通策医疗、新产业、康泰生物、海吉亚医疗、安图生物、普洛药业、百克生物、锦欣生殖、南微医学、奥锐特、百诚医药、同和药业、华兰股份。
 
 中泰医药重点推荐1 月平均涨幅6.30%，跑赢医药行业0.83%，其中康泰生物+16.52%、药明康德+15.12%、普洛药业+12.81%、泰格医药+10.97%、海吉压医疗+10.63%、新产业+10.19%、康龙化成+9.12%、药明生物+9.02%、安图生物6.53%，表现亮眼。
 
 行业热点聚焦：（1）《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》发布；（2）Aβ单抗lecanemab（商品名：Leqembi）获批上市；（3）《化学仿制药参比制剂目录（第六十六批）》（征求意见稿）发布；（4）《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购拟中选结果公示》发布；（5）BTK 抑制剂泽布替尼（百悦泽）、非共价BTK 抑制剂Jaypirca（pirtobrutinib）获FDA 批准上市；（6）《2022 年版国家医保药品目录》发布。
 
 市场动态：2023 年1 月医药生物行业上涨5.47%，同期沪深300 收益率上涨7.37%，医药板块跑输沪深300 约1.90%，位列31 个子行业第17 位。本月医药商业下跌0.64%，医疗服务、生物制品、化学制药、中药、医疗器械分别上涨9.35%、7.06%、4.51%、4.43%、4.11%。以2023 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.1 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率约为15.3 倍，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为57.3%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.9 倍PE，低于历史平均水平（36.5 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为34%。
 
 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

摘要：医药板块2月月报：医药持仓仍旧低位 业绩预告密集披露 积极把握复苏主线
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业绩简评
 
  2023.1.31 公司发布公告，预告2022 年归母净利4.45～4.75 亿元，同比增长86%-98%；扣非归母净利4.3～4.5 亿元，同比增长88%～96%。
 
  分季度，4Q22 归母净利0.95～1.25 亿元，同比增长21%～59%，环比-14%～+13%；扣非归母净利0.9～1.1 亿元，同比增长24%～51%，环比-16%～+3%。
 
  经营分析
 
  4Q22 预计营收环增个位数，其中工业金刚石环比小幅下降、培育钻环增。
 
  培育钻4Q22 预计销量环增，均价环比持平（3Q22 环跌20%+），收入环增双位数。工业金刚石下游4Q22 为淡季，价格、销量预计均环比跌个位数，毛利率随价格下跌环比小幅下降。
 
  4Q22 疫情影响，装机速度受放缓、生产进度放缓。截至2022 年末预计公司六面顶压机数量约980 台、单Q4 装机约30 台，1-3Q22 单季度分别装机87/100/150 台。4Q22 主要各地疫情感染达峰节奏不一，公司扩产所需要的铰链梁及其他零配件供应链受到影响、扩产进度较此前计划放缓。生产方面，河南地区11 月中下旬疫情、预计较满产状态少生产1-2 批次产品（单批次生产周期15-20 天，Q3 最多生产6 批次）。
 
  展望2023 年，预计扩产加速、价格企稳，业绩望延续快增。预计公司2023 年内新增装机1000 台、扩产提速（2022 全年扩产约370 台），预计新增压机绝大部分投入培育钻生产。价格方面，根据我们跟踪的LGDeal 全球培育裸钻批发价数据，总体延续2022 年9 月以来的企稳态势，23 年1 月截至26 日较上月均价跌个位数。公司作为HTHP 龙头，具备技术&渠道优势，其毛坯出厂价波动预计小于中游批发环节、价格相对坚挺。
 
  投资建议
 
  公司作为压机保有量、扩产速度领先的HTHP 龙头，望凭借技术&规模化优势降本增效，23-24 年业绩望延续快增。维持盈利预测，预计2022-2024 年公司EPS 分别为3.20/5.13/7.23 元，对应PE 分别为43/27/19 倍，维持“买入”评级。
 
  风险提示
 
  募投项目建设不及预期，培育钻价格下跌，终端需求培育不及预期。

摘要：力量钻石(301071)：4Q22净利延续快增 23年培育钻望加速扩产
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核心观点
 
  工信部等八部门发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，对于新能源车市场而言，中短期内，该通知将推动公共领域新能源车渗透率进一步提升；长期来看，本次试点探索形成的一批可复制可推广的经验和模式将有利于新能源车远期空间进一步打开。
 
  对于充换电体系而言，根据通知中的计算方法，目前国内公共领域充换电服务能力仍有较大缺口，充换电体系建设速度将明显加快。其中，换电站由于更高的折算系数和更大的单站供电功率，将明显受益。
 
  事件：
 
  2022 年2 月3 日，工信部等八部门发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，目的是鼓励车辆电动化水平大幅、提高充换电服务体系保障有力，并且促进新技术新模式创新应用，试点期为2023—2025 年。
 
  简评
 
  新能源车在公共领域渗透率有望迎来加速，远期成长空间进一步打开
 
  按照《通知》：①北京、广东等11 个省级行政区为第一类试点单位，区域内试点城市车辆推广数量力争达到10 万辆；山东、山西等11 个第二类试点单位区域内试点城市车辆推广数量力争达到6 万辆；海南、云南等14 个第三类试点单位区域内试点城市车辆推广数量力争达到2 万辆。
 
  ②试点领域新增及更新车辆中新能源汽车比例显著提高，其中城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%。
 
  一方面，根据商联会市场信息，2022 年国内商用车领域新能源车渗透率仅为10.2%，较之试点要求的公共领域（与商用车大部分应用场景重合）80%仍有较大提升空间。另一方面，本次试点更重要的意义在于探索形成一批可复制可推广的经验和模式，为新能源汽车全面市场化拓展和绿色低碳交通运输体系建设发挥示范带动作用，推动整个新能源车市场迎来更加广阔的发展空间。
 
  充换电服务能力缺口巨大，换电站建设在试点政策中明显受益按照《通知》，要建成适度超前、布局均衡、智能高效的充换电基础设施体系，服务保障能力要显著提升，新增公共充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标准车）比例力争达到1：1，高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的10%。
 
  充换电服务能力缺口巨大。根据我们的测算，2022 年，国内新增公共充电桩（标准桩）77.79 万台，公共领域新能源汽车销售数量（标准车）为147.32 万台。新增公共充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标准车）比例仅为0.53:1，充换电服务能力缺口巨大。
 
  换电站享受政策红利。一方面，《通知》中指出，支持换电、融资租赁、“车电分离”等商业模式创新是本次试点工作重点任务。另一方面，换电站折算方法为总功率/50kW，高于换电站折算方法的总功率/60kW，并且单个换电站拥有更高的供电功率，更有利于各个试点单位快速建成《通知》要求的充换电服务能力。
 
  推荐标的：瀚川智能；山东威达；博众精工
 
  风险分析
 
  （1）应收账款坏账的风险：换电设备制造是重资产行业，随着各公司业务规模的扩大，应收账款可能会进一步增加，若宏观经济或行业发展出现系统性风险，导致下游客户发生经营困难或公司合作关系出现不利状况，可能出现应收账款不能按期或无法回收的情况。
 
  （2）宏观经济周期性波动影响的风险：换电设备制造属于智能装备制造业，行业供需状况与下游行业的固定资产投资规模和增速紧密相关，受到国家宏观经济发展变化和产业政策的影响，下游行业的固定资产投资需求有一定的波动性，从而可能对新能源汽车、换电站等智能制造装备应用产品的需求造成影响。
 
  （3）下游产业政策变化风险：换电领域与我国新能源汽车产业政策变化对公司具有较大影响。近年来，综合规模效应、技术进步等因素，相关部门发布一系列关于新能源财政补贴的政策，财政补贴由基金的全面补贴转为择优式补贴。目前，我国新能源汽车行业的财政补贴政策逐年调整，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

摘要：锂电设备系列报告：公共车辆电动化先行区试点推进 换电站建设有望持续受益
请总结该金融工程期货日报的主要内容

美联储2月加息25个基点符合市场预期,鲍威尔表态承认消费端通胀已经有所缓和但仍处高位(商品价格因供应链压力缓解而通胀预期下降,房租引发的通胀预期未来几个月或仍上升但很快将下降,但核小服务通胀因就业市场劳动力供给紧张和平均时薪增速仍处相对高位而仍难确认下降趋势),美联储正在讨论再加息几次后暂停加息,而没有探索暂停加息后再重启加息的可能性。彭博社解读认为美联储或将于3月和8月议息会议再分别加息25个基点,将联邦基金目标利率提升至5%-5.25%,而这与2022年12月点阵图预期2023年终点利率为5.1%一致。英国央行2月加息50个基点符合市场预期,并预计英国经济2023年萎缩0.5%和2024年萎0,25%,在利率前指引中放弃7在必要时将做出“强有力的”回应的措辞,使市场预期英国央行3月放缓加息25个基点。欧洲央行2月加息50个基点符合市场预期,拉加德表示3月亦将加息50个基点并评估后续加息路径,而2022年12月行长拉加德称2023年将有3次加息50个基点,使市场预期欧洲央行加息周期或将很快结束,但是部分欧洲央行官员表示5月仍可能加息50个基点目2023年不会降息。美国1月新增非农就业人数为517万远高于预期和前值,劳动参与率为62.%高于预期和前值,失业率为3.4低于预期和前值,平均时薪同比增速为4.4%低于预期和前值,叠加1月IS非制造业PHI为55.2高于预期和前值,使CE利率期货预期美联储加息终点利率升至5%以上,即3月和5月或分别加息25个基点,美元指数震荡偏强而令贵金属价格承压。因此,预计贵金属价格或宽幅雷荡偏弱,关注伦敦金1830-1840附近支撑位,建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。

摘要：贵金属日评：1月新增非农就业人数远超预期 关注欧元区12月零售销售情况
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核心观点
 
 2022 年在需求不振的背景下，浮法玻璃行业持续下行。本报告从供需和周期视角研判2023 年浮法玻璃行业趋势，重点回答了全年竣工预期以及对应玻璃需求、玻璃行业冷修及复产预期及供给规模、玻璃周期波动规律以及此轮周期价格研判等问题。此外，报告还对浮法玻璃行业龙头公司旗滨集团、信义玻璃进行研究，2022 年底，龙头公司在强预期推动下快速反弹，展望全年仍有较大空间。
 
 摘要：
 
 1）回顾2022 年，需求不振供给收缩，行业筑底完成：
 
 2022 年地产竣工面积同比下降15%，严重拖累当年玻璃需求，玻璃库存持续增加，价格持续下降，行业出现亏损。下半年起，行业冷修加速，全年冷修产线达42 条，远高于过去几年平均水平，产量也达到过去七年来的首次负增长。2022 年11 月起，在供给收缩的影响下，库存开始回落，价格有所提高。
 
 2）对于2023 年玻璃行业趋势，本报告核心回答三个问题：
 
 第一，竣工增速如何以及不同增速下玻璃需求是多少？
 
 通过对历年来竣工面积与新开工面积的分析，我们认为在乐观情况下，2023 年竣工面积增速有望达到9.13%。玻璃安装处于地产施工流程后期，其需求量与当年竣工面积高度相关，2023 年竣工面积增速0%/10%/20%情景下， 对应玻璃产能需求分别为14.74/16.22/17.69 万t/d。
 
 第二，供给端2023 年冷修及复产规模如何？
 
 在产产线中，10 年以上窑龄产线占比达到9.17%、9-10 年窑龄产线占比17.40%，若竣工需求预期未兑现，玻璃产能供给仍有收缩空间。在目前冷修的产线中，2022 年由于玻璃价格持续下降，大量产线由于亏损而被动冷修，冷修前运行时间超过8 年的产线占比仅为36.47%，此外冷修窑炉大多集中在2022 年三、四季度，考虑冷修周期，我们判断冷修产线2023 年复产的比例不会超过50%。
 
 第三，从周期维度看玻璃价格会上涨至什么水平？
 
 研究通过搭建玻璃行业毛利率模型，测算不同时期玻璃行业平均毛利率水平，以示行业周期规律。2008 年-2022年15 年间，玻璃行业共经历4 轮周期，每轮周期时间约3-4 年。通过复盘周期，我们认为2023 年玻璃行业有望迎来上行周期，毛利率提升幅度将受到下游竣工需求的直接影响。若竣工面积增速恢复至0%-10%，玻璃行业毛利率有望恢复至2016-2018 年平均水平，约为20%，在高成本和低成本情景下玻璃价格分别提升至2220 元/吨、1777 元/吨。
 
 3）标的推荐：
 
 旗滨集团：公司浮法玻璃业务在区位、燃料混烧、石英砂自供等方面具备优势，相比行业平均水平单箱成本低15 元左右；此外随着光伏玻璃需求的快速增加，公司积极向光伏玻璃领域拓展。公司合计产能有望突破1 万t/d，快速发展成为光伏玻璃行业第二梯队公司。预计公司2022/2023/2024 营收130.84/181.08/238.43 亿元，同比-10.22%/38.4%/31.67%；净利润13.60/24.96/30.00 亿元，同比-67.88%/83.57%/20.19%。
 
 信义玻璃：公司为国内最大的浮法玻璃生产企业，合计产能达2.8 万t/d，在区位、产线规模、燃材料价格方面具备优势。公司亦是汽车玻璃全球替换市场中最大的中国出口商。此外，公司拥有信义光能等多家联营企业，未来随着我国光伏组件需求的持续增加，光伏玻璃市场将不断扩大。预计公司2022/2023/2024 营收209.14/230.40/238.94 亿元， 同比-16.62%/10.16%/3.71% ； 净利润39.71/59.83/66.96 亿元， 同比-57.97%/50.67%/11.91%。
 
 风险分析：地产竣工面积增速不及预期；原材料价格上涨超预期；玻璃产能收缩不及预期。

摘要：浮法玻璃系列报告(一)：从供需和周期视角研判2023年浮法玻璃行业趋势
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板块市场回顾
 
  本周（2/6-2/10）交运指数上涨0.7%，沪深300 指数下跌0.9%，跑赢大盘1.6%，排名10/29。交运子板块中航运板块涨幅最大(2.3%)，快递板块跌幅最大(-1.3%)。
 
  行业观点
 
  快递：快递揽投量环比持续改善，德邦股份2022Q4 盈利大幅改善。春节假期后快递揽投量迅速回升，2 月4 日至2月10 日，邮政快递揽收日均3.35 亿件，环比增长1%；邮政快递投递日均3.51 亿件，环比增长33%，本周投递量恢复较快。2022Q4 顺丰控股预告扣非归母净利为13.9 亿元-15.9 亿元，同比-8%~+6%；韵达股份预告归母净利为5.4 亿元-7.4 亿元，同比-22%~+6%；申通快递预告归母净利为0.5 亿元-1.2 亿元，同比扭亏为盈；德邦股份预告归母净利为2.9 亿元-3.2 亿元，同比+144%~+168%。伴随全国多地优化疫情防控措施，消费潜力释放，将刺激快递业务量的强劲复苏。价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，产能跟业务量更加匹配，盈利有望持续释放。推荐顺丰控股，关注德邦股份。
 
  物流：化工物流龙头业绩增长确定性强，ToB 供应链需求广阔。化工物流具有高门槛，监管趋严供给受限，需求端稳定增长，龙头业绩增长确定性强。制造业升级对ToB 生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。1 月12 日兴通股份公告以支付现金的方式竞得中船万邦 51%股权及中船万邦15,400 万元债权，交易对价为29,281.06 万元。通过本次交易，公司船舶数量将达到 31 艘，运力规模将达到 37.84 万载重吨，其中可以从事国内沿海散装化学品船运输的船舶为 20 艘，运力规模为20.86 万载重吨，约占国内沿海化学品船舶市场运力规模的15.66%，资产规模、市场份额进一步上升，有效增强公司的持续盈利能力。推荐宏川智慧、盛航股份。
 
  航空机场：春运民航客流恢复加快，韩国恢复中国公民短期签证。2023 年春运自1 月7 日开始至2 月15 日结束，共计40 天。1 月7 日-2 月10 日（春运前35 天），民航累计发送旅客量4802 万人次，约为2019 年农历同期的75%，恢复速度加快，反映节前客流分散，节后客流集中特点。春运前35 天估算国内航线出行日经济舱平均票价为855 元，较2022 年农历同期增加25%，较2019 年农历同期下降11%。据韩联社，韩国政府决定从11 日起恢复向中国公民发放赴韩短期签证，预计有望推动相关国际航线复苏。受疫情反复影响，2022 年中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空、海航控股、华夏航空、海航控股、山东航空等8 大航司合计预亏约1356 亿元-1501 亿元；上海机场、白云机场、深圳机场等3 家机场合计预亏49.1 亿元-53.9 亿元，厦门空港归母净利润0.21 亿元-0.31 亿元，保持盈利。预期2023 年起航司机场业绩将持续改善。中长期航空需求终将恢复增长，且航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化业绩将大幅反弹；国际客流恢复后，国际枢纽机场投资价值将凸显。推荐吉祥航空。
 
  航运：油运长期供需好转逻辑不改。集运：本周CCFI 环比+2.08%，同比-68.1%；SCFI 环比-1.16%，同比-80.3%。油运：本周BDTI 环比-2.7%，同比+77.1%；BCTI 环比+39.1%，同比+47.8%。干散货运输：本周BDI 环比-3.1%，同比-59.9%。
 
  伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、新订单有限、船台产能等影响受限，建议关注油运复苏机会。
 
  风险提示
 
  疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

摘要：交通运输产业行业研究：快递揽投量环比持续改善 韩国恢复中国公民短期签证
请总结该行业投资周刊的主要内容

核心观点：
 
  本周政策情况：推动房地产业向新发展模式平稳过渡，惠州限售放松。
 
  本周央行23 年金融市场工作会议指出，拓展民企“第二支箭”支持范围，推动金融机构增加民企信贷投放；因城施策实施好差别化住房信贷政策，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。地方层面，本周惠州限售放松，德州、吉林等地公积金放松，柳州按揭放松，利率下限降至3.7%。
 
  本周基本面情况：成交、推盘持续复苏，二手成交延续节后增长。根据房管局及克而瑞数据，本周39 城新房成交面积环比上升29.7%，同比下降6.7%（同比基数为22 年春节后同期，下同），2 月前16 天日均成交同比下降9.0%（同比基数为22 年2 月除春节外日均成交面积，下同）；本周12 城二手房单周成交环比上升19.8%，同比上升36.9%，23 年2 月前16 天日均同比上升43.8%。分城市来看，本周新房成交一线中上海、广州环比分别增长31.0%、21.2%，二线中长沙、济南环比分别增长92.5%、74.0%，表现较好。推盘方面，11 城单周推盘面积环比上升6.7%，23 年2 月前16 天推盘面积同比上升7.9%。
 
  本周土地情况：土地成交边际上行，溢价率维持低位。23 年第7 周商住土地成交面积环比上升32.0%，出让金环比上升267.8%，溢价率为2.4%。23 年前七周（截至23 年2 月12 日），累计商住土地成交面积同比下降10.7%，出让金同比上升13.2%。
 
  开发板块观点：成交持续改善，强投资销售或超市场预期。本周新房及二手房成交环比均有所回升，春节后20 天39 城新房成交面积同比22年同期下降11%，12 城二手房成交面积同比上升40%，市场情绪及成交存在一定边际改善。求是杂志文章提出，房地产对经济增长、就业、财税收入、居民财富、金融稳定都具有重大影响，因此维持行业平稳发展，探索发展新模式是23 年房地产行业的主基调，考虑到08 年14 年周期底部需求端政策均有突破，当前政策值存在较大进一步放松空间，强投资强信用房企将表现出更强的规模业绩弹性，推荐关注板块及优质房企的投资机会。
 
  本周物业观点：板块小幅下跌，估值仍处低位。A 股开盘第三周，恒生指数下跌2.2%，物业板块平均下滑0.6%，其中央国企龙头上升0.5%，民企龙头下跌1.1%，物业板块整体动态PE10.1x，处于20 年以来4%分位。
 
  风险提示。基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。

摘要：房地产及物管行业23年第7周周报：成交持续改善 强投资销售或超市场预期
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事项：
 
 东鹏饮料发布2022 年业绩快报，业绩超预期。预计22 年实现营收85.01 亿元，同比+21.84%；归母净利润14.42 亿元，同比+20.87%；扣非归母净利润13.52亿元，同比+24.67%。单Q4 实现营收18.57 亿元，同比+31.01%；归母净利润2.76 亿元，同比+40.34%；扣非归母净利2.88 亿元，同比+142.31%；归母净利率14.88%，同比+0.99pct，扣非归母净利率15.5%，同比+7.1pcts。。
 
 评论：
 
 网点高增叠加春节提前，Q4 营收再度提速。22 年疫情扰动下公司全国化招商仍稳步推进，预计全年网点增幅约30%，支撑Q4 终端动销稳健；同时，公司生产自动化程度及组织效率较高，12 月感染过峰阶段公司生产备货仍正常进行，叠加今年春节提前，渠道补库积极，Q4 营收增长再度提速。其中，预计西南、华中等返乡大省增速领跑整体。
 
 Q4 扣非净利率大幅改善，预计主要受益于成本回落及费率下行。毛利端，22Q4 公司主要原材料PET、白砂糖现货价格分别同比下降7.9%、1.3%，结合21Q4、22Q4 公司锁价均较少，预计成本回落可较好兑现至成本，叠加规模效应释放进一步增厚毛利率。费用端，虽然22Q4 公司进行了世界杯费用投放，但21Q4 公司大幅计提冰柜费推升费用率3-4pcts 致费率基数较高，叠加Q4 疫情封控及感染过峰，差旅等费用投放预计有所节约；此外，预计财务、管理费用优化亦有增厚。
 
 年内经营向好，前瞻布局未来。新年以来随着物流人流进一步改善，公司终端动销旺盛，部分地区渠道反馈终端动销达30%+，渠道库存快速去化。预计23 年在网点继续扩张、单点产出修复支撑下营收有望同比提速，成本下行带来业绩弹性。同时，在全国化扩张顺利的同时，公司前瞻布局未来，一是大咖、金罐等新品向省外重点城市试点或铺货，并积极摸索电解质水、油柑柠檬茶等新品，以扩充产品矩阵，未来接力驱动增长；二是公司拟围绕核心主业，以不超过21 亿元人民在境内外开展产业链上下游优质企业的投资，加强产业链合作协同，保障关键资源供应，增强公司全球竞争力。
 
 投资建议：成长性持续验证，重申“强推”评级。结合业绩快报，我们上调公司22-24 年EPS 预测至3.60/4.81/6.11 元（前次为3.46/4.76/6.04 元），现价对应PE 为55/41/32 倍。我们在前期报告《高成长优选，上调目标价至240 元》中，强调了公司为大众品板块高成长优选标的，当前公司业绩再超预期，高成长性持续验证。年内成本继续下行、新品推广顺利打开第二增长曲线，及产业链收购落地等，均有望形成进一步催化，维持目标价240 元，对应24 年PE 约40 倍，重申“强推”评级。
 
 风险提示：需求复苏、新品推广、原材料成本回落不及预期。

摘要：东鹏饮料(605499)2022年业绩快报点评：业绩超预期 高成长持续
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2022 年预计录得股东净亏损13.0-15.0 亿元
 
  众安在线2 月17 日发布盈利预警，初步审阅显示2022 年股东净亏损为人民币13.0-15.0 亿元，相当于2H22 人民币6.8-8.8 亿元的净亏损。公司预计的股东净亏损差于我们预期（2022 年：8.48 亿）。导致全年净亏损的原因主要是投资收益大幅下降及美元汇率上升导致的美元计价债券汇兑损失。
 
  但公司也提到22 年保险业务综合成本率（COR）同比改善。考虑到22 年的投资承压和汇兑亏损及23/24 年的承保改善，我们调整2022/2023/2024年 EPS 至RMB-0.89/0.48/0.68（此前：RMB-0.58/0.44/0.65）。维持DCF估值法得出的目标价HKD20，但下调评级至“持有”（此前：买入）。
 
  投资收入下滑导致利润承压
 
  资本市场波动影响和IFRS9 准则的实施是导致公司投资收益率大幅下降的主要原因。受上述因素影响，公司2022 年上半年的保险业务总投资收益率已同比下降3.2pcts 至0.3%，盈利也从2021 年上半年股东净利润7.6 亿元下降至2022 年上半年股东净亏损6.2 亿元。公司预计新会计准则实施导致2022 年股东净利润减少约人民币10.0-12.0 亿元。此外，美元计价债券的汇兑亏损也是导致盈转亏的原因之一，2022 年上半年的汇兑亏损超过人民币3 亿元。但值得注意的是，美元升值导致的债券汇兑亏损为未实现损益。
 
  2022 年COR 同比改善
 
  公司披露的3Q22 保险公司偿付能力报告显示，1-3Q22 财产险COR 为99.4%，较2022 年上半年同口径的99.2%小幅上升，但仍保持了承保盈利。
 
  我们认为公司增加直销渠道保费的举措有助于费用率下降，公司也表示2022 年COR 同比改善。根据偿付能力报告，3Q22 的直销渠道签单保费为35.3 亿元，较2Q22/1Q22 的21.4/17.8 亿元有较大幅度增长。尽管直销渠道获客会导致营销费用短期增加，但客户复购产品时公司所需投入的营销费用将大幅减少，长期看有助于费用率下降。此外，直销渠道获客也助于提高客户粘性，增加客户的复购率。
 
  非保险业务预计短期将持续亏损
 
  我们认为科技业务持续的研发投入及虚拟银行获客费用会导致非保险业务短期扭亏的可能性减小。境内科技输出业务2022 上半年受外部环境影响，交付延期和拓展受阻，但疫情防控措施优化有利于科技业务增长的恢复。公司目前交易于1.98x 2023E PB，股价已高于我们的目标价，下调评级至“持有”。
 
  风险提示：上行风险：医疗险保费大幅增长，非保险业务亏损收窄；下行风险：医疗险保费增长乏力，COR 恶化。

摘要：众安在线(6060.HK)：预计22年股东净亏损13.0-15.0亿元
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政策面、资金面搭台在先，务必重视经济数据向上改善弹性
 
 去年底以来，稳增长、宽信用的政策预期叠加资金面共振驱动银行β行情，年初至今外资净流入银行板块值得重点关注。伴随疫后经济复苏、宽信用成效逐步显现，我们相信从实体企业报表修复到银行估值修复是确定性事件。节奏上重点关注PMI、中小企业融资需求及居民消费等核心经济指标景气度变化，其隐含的需求修复预期也将领先于银行基本面表现，务必重视经济数据向上改善的弹性。
 
 基本面改善不会缺席，营收增速有望于下半年迎底部反转
 
 预计2023年银行基本面压力逐步好转，节奏上下半年优于上半年。我们判断银行基本面从2Q23开始改善，全年信贷景气度、息差收窄幅度、资产质量压力都会好于2022年。
 
 一方面，疫情逐步成为历史，需求回暖是趋势，银行信贷投放有望迎来向上景气度，告别2022年“想投但无处可投”的窘境。需要注意的是，本轮经济修复以大型投资主体拉动在先，随后将逐步传导至中小微企业、零售消费领域；另一方面，过去两年来掣肘银行估值的地产风险也在有预期、有措施、有计划地化解，预计2023年不良生成基本保持稳定，近年来上市银行主动、前瞻计提的拨备更是有效应对经济周期的底气。站在当前时点，1Q23以按揭为主的贷款集中反映重定价影响后，2Q23息差有望渐趋企稳，下半年稳步改善带动营收增速底部反转。
 
 顺势而为，看好银行，把握信贷复苏传导链条，现阶段重点聚焦小微主线
 
 信贷景气度和找资产能力的分化是决定α个股的关键。以信贷修复传导脉络为锚，把握“大对公-小微企业-零售消费”逻辑，短期聚焦小微业务主线，优选：1）长期深耕本土客群、成长逻辑清晰并形成护城河的优质农商行（首推常熟银行、瑞丰银行，包括无锡银行、沪农商行）；2）市场机制灵活、区域活力充沛、利润贡献多元的优质城商行（首推苏州银行、宁波银行）。伴随零售端逐步回暖、基本面边际改善，关注：牌照优势齐全、综合化经营出色、高效融入新经济客群的优质股份行（首推兴业银行，包括平安银行、招商银行）。
 
 风险提示：稳增长成效低于预期，经济修复节奏低于预期；房地产、城投平台等不良风险暴露。

摘要：2023年春季银行业投资策略：顺势而为 迎银行基本面和估值的双拐点之年
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信息分析：
 
 （1）截至2 月17 日，工业硅行业库存略微增加400 吨，至223010 吨；三地港口库存开始去化，最新库存降至112000 吨；工厂库存增加400 吨至111010 吨。
 
 （2）百川盈孚消息，2 月13 日至2 月17 日中国工业硅周产量为6.22 万吨，环比上周下降0.48%。
 
 （3）百川盈孚消息，云南怒江地区硅厂得到下周一开始增加限负荷的消息，将有硅厂因此减产停炉，开工率继续下降。
 
 逻辑：宏观面上，美国非农数据超预期，同时1 月美国CPI 数据略超预期，支撑美元指数反弹。国内经济复苏预期偏正面，市场对后续地产需求回升预期较强。产业供需面来看，受新疆地区增产影响，工业硅短期产量回落幅度不大，不过近期云南再传限电消息，云南怒江地区硅厂得到下周一开始增加限负荷的消息，云南地区工业硅产量将继续回落。需求方面，多晶硅产量高增带动金属硅需求增长，同时有机硅价格开始企稳反弹，有机硅单体厂利润持续改善，后续地产回暖对有机硅需求将会有提升。库存方面，工业硅行业库存近期开始下降，后续有望持续去库。近期工业硅期货价格有所回落，主要是因为期现价差存在套利空间，导致期货盘面抛压较大。同时近期煤价下跌，工业硅成本在丰水季存在继续下滑的空间。近期伴随着终端需求的恢复，工业硅现货价格已经企稳，后续随着地产需求的改善以及消费旺季的来临，工业硅现货价格存在继续回升的基础。
 
 操作建议：逢低做多
 
 风险因素：云南供应减量不及预期；有机硅需求回升不及预期

摘要：有色产品每日报告-工业硅观点：云南怒江限电加剧 工业硅现货价格表现坚挺
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2023 年2 月23 日，酒鬼酒在深圳召开2022 年度经销商大会。
 
  投资要点
 
  渠道与终端双管齐下，强化消费者培育
 
  渠道端来看，公司推行优商团队，近三年千万级以上客户数增长111%，未来公司将从产品配额、费用改革两方面加强对市场运行、价格体系的管控，主线产品总量配额制，同时保证价格全国一盘棋，总费用投入加大、C 端投放加大以深入品牌打造。终端来看，2020 年起酒鬼酒进行核心终端建设，目前拥有581 家专卖店，近三年核心终端数量、专卖店数量分别增长240%、163%，专卖店逐步成为核心渠道，未来公司将继续加强核心网点的建设，“百城千店”工程下计划建立1000+专卖店，5000+形象店，10 万+核心店，通过终端建设直接触达消费者，做好馥郁香文化内涵的宣导、“13526”工艺的传播，及差异性、稀缺性的品牌宣传。
 
 内参力求价值回归，红坛深入打造大单品
 
  产品方面：1）公司发布多款内参文创产品及54 度经典内参产品，以做精品、限配额的形式进行文化赋能，提升本品的价格与价值，2022 年底以来内参销售公司发布多条控货、限额通知，同时2023 年将继续注重圈层营销、以消费者为中心强化C 端运营，内参价值回归决心足。2）通过宴席打造、21个样板市场的打造及消费者培育闭环，实现红坛大单品的放量，2023 年红坛考核目标较去年翻一番。全国化方面：1）做牢基地市场，管理团队深入聚焦，以湖南、河南、山东、江苏、广东为核心，着力扩大基地市场规模。2）做强高地市场，在北京、上海、深圳等市场持续做好样板市场打造，在扩大全国化布局的同时注重实现精细化管理。
 
 盈利预测
 
  我们看好公司全国化扩张，2022 年是内参全国化扩张初步尝试，既有经验亦有教训。当前公司渠道库存环比继续改善，内参批价有望持续回升，红坛大单品有望放量。我们预计2022-2024 年EPS 分别为3.33/4.16/5.44 元，当前股价对应PE 分别为46/37/28 倍，维持“买入”投资评级。
 
 风险提示
 
  宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。

摘要：酒鬼酒(000799)公司事件点评报告：总结反思向前进 稳扎稳打新阶段
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市场在犹豫什么？我们判断，目前市场多数观点为：1）家居板块经历22Q4 的整体估值修复后，当前股价已兑现23 年业绩预期的大部分行情。因此，23 年初以来家居板块再现补涨行情，而去年估值修复较多的公司股价涨幅相对较小。2）由于当前家居购买需求以年前积压需求为主，市场担心本轮需求复苏的可持续性。
 
 把握股价催化三要素（政策预期、地产销售、业绩改善），本轮上行逻辑始于政策预期，表现将是业绩改善。我们在22 年11 月提出：“重视家居本轮估值修复，展望2023 年，家居作为大件可选耐用消费品的需求仍有较大回补空间；盈利端，利润率随着成本压力趋缓、企业降本增效亦有望逐步改善”。我们依然维持以上观点，认为值得我们重视本轮估值修复的核心因素仍是业绩。虽然家居板块22Q4 整体估值已明显修复，但对比2008 年、2020 年的板块表现，我们认为家居板块在经济复苏环境下的业绩改善阶段收益更为可观。
 
 行业景气正在回升，重申看好板块1 年+维度基本面趋势向上。据我们近期渠道调研反馈，行业景气正在回升：1）在年后线下消费活动快速回暖的背景下，渠道客流&成交率均有复苏，其中装修公司客流恢复明显、零售门店也有回升。2）消费降级现象或有但我们认为环比22 年已有好转，而后如果经济环境进一步复苏，我们预计全年消费力尚可。
 
 3）活动力度方面，2 月开门红叠加3 月315，促销时间长、力度大。
 
 经历了22 年行业景气深幅调整，从厂家到经销商到终端的全链条信心显著提升，促销活动通过做大客单值摊薄固定费用，我们预计对终端盈利影响有限。
 
 第一层看订单、第二层看地产、第三层看需求，看好23 年需求回补空间和时间。我们认为，消费以“人”为基石，地产环境的变化对行业供需有阶段性影响但非决定性要素，而驱动行业发展的底层因素依旧是需求。回顾20 年疫后复苏，家居行业景气延续至3Q21，且4Q21-1Q22 家居行业上市公司整体仍保持了双位数收入增长；我们判断20-21 年期间家居行业经历了两轮需求回补，即疫情压抑的即时需求（改善需求为主）以及延迟进城的城镇化需求。基于此，我们看好23 年改善需求+城镇化需求回补空间和时间（暂不考虑政府主导的旧改需求）：
 
 1）改善需求，统计局数据显示，2019 年我国城镇人均住房建筑面积39.8 平方米（同比+2.1%），而据住建部数据，2020 年我国城镇人均住房建筑面积38.6 平方米；如果我们以2019 年城镇人均住房面积*2019 年底城镇人口/2020 年底城镇人口测算，得到2020 年人均面积为39 平方米，也略低于19 年39.8 平方米。我们认为主要因20 年突发疫情显著压抑了改善型需求，且这一需求在21 年快速释放，统计局数据显示2021 年城镇居民人均住房建筑面积已提升至41 平米（对应2019-2021CAGR 为1.5%）。2）城镇化，2020-2022 年新增城镇人口 分别为1794 万人、1205 万人、646 万人，城镇化率分别提升1.18pct、0.83pct、0.5pct，对应2020-2022 年新增城镇化进程带来的住房需求分别约6.92 亿平米、4.94 亿平米、2.65 亿平米。我国2022 年常住人口城镇化率65.22%、2021 年户籍人口城镇化率46.7%，而对比发达国家城镇化率从60%提升至70% 阶段，年均城镇化率仍保持0.6%~0.9%的年均升幅。因此，我们认为这部分延迟进城的城镇化需求也或将在23 年有所回补，叠加改善需求释放，有望对全年家居需求形成一定支撑。
 
 看好家居板块23 年“消费复苏+地产复苏”双beta 预期，有望再迎业绩和估值双击。维持行业“看好”评级，投资建议把握三条主线：1）线下消费复苏预期下，重点推荐整装渠道占比较高的定制龙头【欧派家居】、【志邦家居】、【索菲亚】、【金牌厨柜】，软体公司推荐【慕思股份】、【喜临门】、【顾家家居】，建议关注直营占比高的【尚品宅配】、【我乐家居】，关注线下场景复苏的家居卖场龙头【美凯龙】、【居然之家】。
 
 2）竣工修复预期下，大宗业务放量确定性较高，建议关注to B 弹性标的【江山欧派】、【皮阿诺】、【王力安防】。3）渗透率逻辑下，建议关注受益于智能化趋势的国产卫浴龙头【箭牌家居】、智能安防龙头【萤石网络】。
 
 风险因素：经济复苏不及预期风险；原材料成本大幅上涨风险。

摘要：家具行业专题研究(普通)：家居专题系列二：需求可持续 上行逻辑依然健康
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公司预测盈利同比增长40%-45%
 
  公司公布正面盈利预告：公司预期2022 年归母净利润相比2021 年7.86 亿港元水平同比增长40%-45%，符合我们的预期。
 
  关注要点
 
  2022 年增长主要来自于原料药板块。公司公告说明有关预期增长主要由于2022 年原料药销售额同比2021 年大幅增加超过150%。2022 年前三季度，公司原料药板块收入同比增长198.8%至10.85 亿港元，主要由于咖啡因销售额同比增长277.8%。2022 年前三季度，公司毛利率为56.3%，同比下降3.5 个百分点，主要系原料药占比同比提升，而其毛利率低于制剂。
 
  2023 年至今公司仿制药产品开发进展顺利。1）1 月5 日，公司公告其取得非洛地平缓释片（5mg）以及拉考沙胺注射液（20ml：0.2g）注册批件，视同通过一致性评价；2）1 月19 日，公司公告其多索茶碱获批成为上市制剂使用的原料药；3）1 月30 日，公司公告其硫酸特布他林注射液获批，为国内第三家，视同通过一致性评价；4）2 月2 日，公司公告取得奥硝唑注射液（3ml：0.5g）以及硫辛酸注射液（24ml：600mg）注册批件，视同通过一致性评价；5）2 月6 日，公司公告其替硝唑获批成为上市制剂使用的原料药，奥硝唑注射液（6ml：1.0g）注册批件，视同通过一致性评价；6）2 月20 日，公司公告其取得盐酸鲁拉西酮片（40mg）注册批件，视同通过一致性评价。
 
  截至2023 年2 月，公司共有96 个产品进入国家基本药品目录。根据公司公告，2023 年3 月1 日起国家医保局正式执行《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022 年）》，其中公司的拉考沙胺注射液（20ml：0.2g）首次获纳入国家基药目录中协定期内谈判药品部分，用于癫痫患者部分性发作的联合治疗；另外，布南色林片获调入常规西药部分，用于治疗精神分裂症。
 
  盈利预测与估值
 
  我们维持2022 和2023 年收入预测不变，但考虑到原料药板块占比提升所带来的毛利率影响，我们分别下调2022 年和2023 年公司净利润预测3.5%至11.24 亿港元（+43.1%YoY）和3.3%至13.51 亿港元（+20.2%YoY）。
 
  我们首次引入2024 年净利润预测16.09 亿港元（+19.1%YoY）。当前股价对应2023/2024 年10.3/8.7 倍市盈率。考虑到港股医药板块估值中枢提升，我们维持跑赢行业评级和5.30 港元目标价，对应11.6 倍2023 年市盈率和9.8 倍2024 年市盈率，较当前股价有13.0%的上行空间。
 
  风险
 
  新产品销量不及预期；集采中标结果不及预期。

摘要：石四药集团(02005.HK)：净利润符合预期 原料药板块同比快速增长
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投资亮点
 
 再次覆盖敏实集团（00425）给予跑赢行业评级，目标价29.00 港元，对应23E/24E 14.2x/11.4x P/E。理由如下：
 
 全球外饰件龙头，电池盒业务发力期待戴维斯双击。公司是全球领先的汽车外饰供应商，从金属饰条、塑件和铝件（即传统业务）起家，逐步拓展电池托盘和智能外饰业务（即新业务）。2018 年以来公司传统业务放缓和新业务爬坡导致收入增速趋缓、业绩短期波动。我们认为，公司凭借工艺和客户资源优势储备充沛定点，随外部扰动减缓和订单交付，传统业务稳健发展、电池盒业务逐步上量，业绩有望逐步回归高增态势，预计2H22 营收/净利润增速重回30%以上。
 
 CTP 方案推动全球电池盒行业扩容，材料、工艺和客户资源构筑护城河。CTP 技术推动电池盒行业量价齐升，公司自研高性能结构铝材，双线布局挤出拼焊和一体化压铸技术，工艺领先。公司前期发力海外市场，与主流平台化车型绑定；加速拓展国内自主和新势力客户，与宁德时代合作切入特斯拉供应链，1H22 在手订单超600 亿元位列全球第一。我们认为，公司电池盒业务兼具订单储备和技术优势，长期有望规模降本增厚盈利空间，中性预期下我们预计2022/2025 年分别实现营收20/91 亿元，2022-2025 年CAGR 为67%，展现较强成长性。
 
 “现金牛”传统业务稳健增长，毛利率企稳回升。公司传统业务收入体量较大且合资客户占比较高，市场担忧合资客户销量下滑会拖累公司业绩增长。我们认为，短期来看公司在传统业务龙头地位稳固，超千亿元在手订单支撑业绩增长；长期来看，海外业务头部客户份额稳健，国内业务受传统/合资品牌销量下滑影响有限，且智能外饰/一体化结构件有望贡献增量业绩，中性预期下2022-2025 年营收增速有望达11%；伴随毛利率承压因素缓解，毛利率有望企稳回升。
 
 我们与市场的最大不同？市场担忧公司传统业务体量大、电池盒业务竞争激烈、客户结构偏弱，我们认为公司传统业务深度绑定头部客户，预期稳健增长；电池盒业务海内外布局充分，充沛订单倍数规模化交付和利润爬坡。
 
 潜在催化剂：CTP 技术渗透加速，新客户拓展超预期，大额订单落地。
 
 盈利预测与估值
 
 我们预计公司22-24 年EPS 分别为1.29 元、1.72 元、2.16 元，CAGR 为29%，对应13.8x/10.2x/7.9x 现价P/E。采取SOTP 估值方式，给予公司29.0港元目标价，对应23E/24E 14.2x/11.4x P/E，较当前股价有40%上行空间。
 
 风险
 
 新客户拓展不及预期；行业内竞争加剧拉低产品单价；铝材价格高位震荡。

摘要：敏实集团(00425.HK)：全球外饰件龙头 电池盒放量迎接戴维斯双击
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债市观点：近期债市情绪整体偏强，10Y 国债收益率下行至2.86%，就近期债市的波动情况来看，下行幅度较为明显。债市情绪偏强或受经济修复以及财政发力预期调整的影响较大。从政府工作报告以及财政预算草案上看，和预期相比，今年财政力度或相对温和，且近期财政发力也有所放缓，这对市场情绪可能也有所带动。财政发力放缓或形成一定预期差，但是也需要关注财政发力放缓背后的逻辑。当前财政发力的放缓，尤其是节奏上的放缓，其背后更多不是空间的约束，而或是经济修复后对于财政发力强度和必要性的考量。目前来看，财政强刺激可能性虽然较低，但是托底必要性仍在，如果经济修复明显不及预期，那么财政发力或也将再度加速。因此伴随近期利率的明显下行，后续对于利率进一步下行的幅度可能也不宜高估。
 
 期市关注：上周国债期货市场延续偏强表现，多头入场动力整体仍然较强，不过部分多头也开始呈现一定止盈。近期在收基差动能带动下，多头入场动力持续较强，并且呈现出，在收基差多头带动以及价格持续上行的态势下，一些偏短期博弈多头也跟随明显增仓的现象。而空头方面情绪整体较弱，缺乏持续入场表现。值得注意的是，伴随节后国债期货的持续偏强表现，当前基差已基本回到正常水平，而部分或受基差带动入场的多头也有一定止盈表现，入场动力或有所减弱。
 
 操作建议：趋势策略：交易性需求多头关注止盈。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略： T2306 基差收敛关注止盈。曲线策略：关注跨品种做阔。
 
 风险因子：1）经济复苏超预期；2）资金面大幅收紧

摘要：中信期货固定收益(国债)周报：财政发力呈现预期差 但也需关注其背后逻辑
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行情回顾
 
 本周电子(申万)板块指数周涨跌幅为-2.42%，在申万一级行业涨跌幅中排名第7。电子行业(申万- -级)指数跑赢上证指数0.53pct,跑赢沪深300指数1.53pct。电子行业PE处于近五年22.0%的分位点,电子行业指数处于近五年50.0%的分位点。行业每周日平均换手率为1.56%。
 
 CPO作为新一代的光电子集成技术，得到全球科技巨头广泛的关注与布局。
 
 共封装光学(CPO, co-packagd optics)是-一种新型的光电子集成技术,它将激光器、调制器、光接收器等光学器件封装在芯片级别上,直接与芯片内的电路相集成,借助光互连以提高通信系统的性能和功率效率。在今年刚刚召开的光纤通信会议(OFC)会议上, CPO技术路线成为- -大热点,博通、Marvell介绍了各自采用共封装光学技术的51.2Tbps的交换机芯片,思科也展示了其CPO技术的实现可行性原理。目前,亚马逊AWS.微软、Meta.谷歌等云计算巨头，思科、博通、Marvell IBM、英特尔、英伟达、AMD.台积电、格芯、Ranovus等网络设备龙头及芯片龙头，均在前瞻性地布局CPO相关技术及产品，并推进CPO标准化工作。
 
 算力时代传统可插拔光模块功耗制约凸显，CPO降本增效迎发展良机。如今大数据、云计算、人工智能等复杂应用需求的发展，正不断提高对数据中心中数据传输速率的要求。诸如谷歌、Meta、亚马逊、微软或阿里巴巴等计算巨头数万台交换机的部署,正在推动数据速率从100GbE向400GbE和800GbE更高速的数据链路的方向发展，通过铜缆传输数据的功耗攀升日渐成为传统可插拔光模块所面临的最大挑战。而CPO技术路径通过减少能量转换的步骤，从而降低功耗。与传统的光模块相比, CPO在相同数据传输速率下可以减少约50%的功耗，将有效解决高速高密度互连传输场景下，电互连受能耗限制难以大幅提升数据传输能力的问题。与此同时，相较传统以II_V材料为基础的光技术, CPO主要采用硅光技术具备的成本、尺寸等优势，为CPO技术路径的成功应用提供了技术保障。
 
 数据中心中人工智能、机器学习流量为CPO主要驱动力,2027年整体市场规模有望达54亿美元。
 
 根据CIR的市场报告，在CPO发展之初的2023年超大型数据中心CPO设备收入将占CPO市场总收入80%，因此CPO的部署将在很大程度上受到数据中心交换速率的推动。CIR认为交换速率将在2025年达到102.4Tbps时代,届时可插拔收发器将被逐渐淘汰。除近期ChatGPT掀起的人工智能、机器学习热潮驱动外,同样具有低延迟、高数据速率需求的VR和AR,未来也有助于激发CPO需求，预计2027年CPO整体市场收入将达到54亿美元，而其上游CPO光学组件销售收入有望在2025年超过13亿美元，到2028年进一步增长至27亿美元。
 
 建议关注：
 
 (1)探索硅光技术的国产光芯片IDM厂商:长光华芯、源杰科技、仕佳光子;(2)硅光芯片集成高速光引擎、硅光器件等项目在研厂商:天孚通信;(3)硅光领域布局的光模块厂商:中际旭创、新易盛、光迅科技、博创科技、亨通光电等。
 
 风险提示:宏观经济持续下行、产品研发不及预期、美国制裁进一一步加剧、流动性风险等。

摘要：电子行业周报：算力时代传统光模块功耗制约凸显 CPO降本增效迎发展良机