weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
请总结该公司公司深度研究的主要内容

煤炭产能扩张，发展动能进一步增强。截至2022 年年底，公司共有矿井13座，核定产能1990 万吨/年，权益产能1387 万吨/年。其中8 座在产矿井，5 座在建矿井。在产矿井合计产能1420 万吨，在产权益产能947 万吨；在建矿井合计产能570 万吨，在建权益产能440 万吨。公司90 万吨/年沁裕煤矿兼并重组整合项目和90 万吨/年百盛煤业兼并重组整合项目进展顺利，预计2023 年可以进入联合试运转。未来伴随新增产能陆续投产，到2026 年公司在产权益产能有望增加至1387 万吨/年，发展动能进一步增强。
 
 行业景气向上，供需缺口有望扩大。公司煤炭产品销售以无烟块煤为主，其余为混煤。无烟块煤全部内部消纳，同时混煤以长协为主，公司业绩稳定。当前煤炭下游行业景气向上，疫情“放开”趋势明确、消费复苏预期强烈有望助力火电需求增长；原料用煤从能源消费总量控制中解放，并结合煤化工“十四五”规划，煤化工或迎产能高潮，有望带动无烟煤需求进一步提升。随着煤化工相关政策逐步落地，无烟煤供需缺口预计扩大，公司整体售价有望进一步提升。对比山西省其他煤炭行业上市公司，公司自产煤毛利率处于行业内较高水平，随着产能扩张与预期价格提升，公司盈利空间或将进一步扩大。
 
 公司业绩与尿素价格联动性较强，近期尿素价格上涨成为看点。公司无烟块煤全部由公司尿素厂内部消化，业绩表现与尿素价格波动关联性较强。公司现有尿素生产企业3 个，产能约100 万吨/年，2022 年前三季度公司尿素产品产销量同比小幅增长；公司尿素销售价格自2021 年起也有较为明显的上涨趋势。
 
 2023 年2 月中旬以来尿素价格略有上涨，公司尿素板块业绩仍需观察后续尿素价格走势，有望为公司贡献业绩增量。
 
 二甲醚对公司整体盈利影响有限，己内酰胺盈利能力有所下降。1）受市场低迷、成本价格倒挂等因素影响，2019 年以来公司二甲醚业务毛利率为负值，但由于业务在公司整体营收中占比较小，对公司整体盈利影响有限。2）受纯苯、液氨等主要原料价格上涨的影响，己内酰胺成本增加，2022 年前三季度毛利与2021 年同期相比大幅下降，公司己内酰胺业务盈利能力有所下降。公司目前已形成独特经营模式，优质无烟煤为煤化工业务提供原料支持，具备一体化经营优势，未来煤化工板块有望企稳上行。
 
 投资建议：公司为山西省煤炭头部企业，煤炭资源储量丰富，无烟煤煤质优越，自产煤毛利率处于行业内较优水平。我们预计2022-2024 年公司归母净利为31.42/38.38/40.48 亿元，对应EPS 分别为2.75/3.36/3.54 元/股，对应2023年3 月15 日收盘价的PE 分别均为5/4/4 倍，行业中估值较低，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
 
 风险提示：经济增速放缓；煤炭价格下跌；在建矿井投产不及预期。

摘要：兰花科创(600123)动态报告：煤炭市场高位运行 产能释放推动业绩大幅增长
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公司披露2022 年业绩，基本符合市场预期：22 年公司实现收入258.0 亿元，同比+14.3%；实现毛利率48.4%，同比-4.6 个点，主要由于疫情下公司加大零售折扣力度叠加成本上涨；销售及经销开支率为28.3%，同比+1.1 个点，主因部分固定费用无法随收入增长放缓而进行调整所致；归母净利润为40.64 亿元，同比+1.3%，净利率下降2.1 个点至15.7%；派发末期股息0.46 元，全年派息比率达30%。
 
 4Q22 受疫情冲击增速下滑：整个平台同店销售下降10-20%高段，其中零售、批发和电子商务分别下降20-30%高段、20-30%低段、低单位数。整个平台零售流水下降10-20%低段，其中线下下降10-20%高段，电子商务增长中单位数。
 
 专业品类驱动品牌核心竞争力：公司持续完善专业产品矩阵，2022 年篮球、跑步品类流水分别增长25%和13%。展望23 年，跑步品类在超轻19 爆款基础上，围绕初级、进阶、精英跑者进一步升级跑鞋矩阵；篮球品类开设篮球主场店，并完善矩阵。
 
 持续打造肌肉型组织：商品运营：商品宽度和深度保持在合理水平，库销比提升至4.2，新旧品比重健康；零售运营：围绕成交、连带、折扣关键指标，健全管理体制；渠道：优化新开店质量，大店占比提高；电商：强化全渠道协同整合；供应链：
 
 鞋履产能提升20+%，持续整合优化供应链，变被动为主动生产。
 
 线下流水增速环比改善，2023 年展望谨慎乐观：1-2 月份李宁线下渠道流水增长低单位数，3 月至今流水增速提升至双位数；线上渠道流水增速有所放缓。管理层对于未来谨慎乐观，预期23 年营收增长10-20%中段，净利率水平保持在10-20%中段。
 
 投资评级与估值：公司品牌力和产品力行业领先，经营效率持续改善，作为本土运动品牌龙头具备长期成长性。预计公司23-24 年归母净利润为47.9 亿和59.4 亿元，维持“推荐”评级。
 
 风险提示：终端零售消费疲软；改革成效不及预期；库存水平持续堆积

摘要：李宁(02331.HK)：22年业绩基本符合预期 专业品类驱动品牌核心竞争力
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事件：3 月20 日国资委党委召开扩大会议，会议指出“以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，指导中央企业立足自身所能积极支持国防军队建设，助力实现国家战略能力最大化。”
 
  两会政府工作报告部署国防和军队建设，国防军工领域将迎发展新机遇1）政府工作报告指出：“边斗争、边备战、边建设”、“全面加强练兵备战”、“巩固拓展国防和军队改革成果”、“加快实施国防发展重大工程”。我们认为国家高度重视国防和军队建设，在围绕实现建军百年奋斗目标过程中，国防军工领域将迎发展新机遇。
 
  新一轮国企改革行动背景下，军工央企将迎进一步发展1）实施新一轮国企改革行动：3 月16 日国资委发表文章指出，乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动，坚定不移推动国有资本和国有企业做强做优做大。
 
  2）加大国防军工等领域布局：2023 开年以来国资委多次召开会议，提出加大国防军工等重点安全领域布局、对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。我们认为在国资委实施新一轮国企改革背景下，军工央企将迎来进一步发展。
 
  央企有望迎来盈利和估值双提升，内生外延双轮驱动，看好下游军工主机厂1）央企有望迎来盈利和估值双提升：国资委将2023 年央企主要经营指标调整为“一利五率”，提出“一增一稳四提升”年度经营目标，推动央企提高核心竞争力。
 
  我们预计央企盈利能力有望趋势改善，带来盈利增速和估值的双提升。
 
  2）“外延”增长方向明确：国资委推动国企改革深化行动，进一步激发国有企业活力、提高国有资本效率，未来几年军工资产证券化、军工资产重组上市有望迎来新一轮高潮。
 
  3）“内生”增长趋势强劲：在股权激励、国有重点企业对标世界一流管理提升行动等催化下，央企运营效率将持续提升，“内生”增长趋势强劲。
 
  4）看好下游军工主机厂：军工主机厂处于各产业链链长地位，在“规模效应+精细化管理”、“小核心大协作”催化下，盈利能力有望得到改善，较中上游业绩弹性更大。
 
  建议关注：
 
  在国防预算增长、新一轮国企改革行动、央企上市公司提质增效等持续催化下，军工央企有望迎来业绩和估值双提升。
 
  1） 航空装备：中航西飞、中航沈飞、航发动力、中直股份、洪都航空。
 
  2） 船舶装备：中国船舶、中国海防、中船防务。
 
  3） 陆军装备：中兵红箭、内蒙一机。
 
  风险提示：
 
  1）股权激励、资产证券化节奏不及预期；2）国企改革深化行动进度不及预期。

摘要：国防军工行业点评报告：国资委以更大力度鼓励支持军工央企 国防内生外延双轮驱动
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4Q22 IFRS 净利润符合我们预期
 
 公司公布4Q22 业绩：收入74.25 亿元，同降2.4%，高于市场（73.44 亿元）和我们（73.04 亿元）预期；Non-IFRS 净利润14.38 亿元，同增72.8%，略低于市场（14.65 亿元）和我们（15.02 亿元）预期，主要因股权激励费用等调整科目的差异，IFRS 净利润11.51 亿元，符合我们预期。
 
 发展趋势
 
 订阅收入稳健发展，广告收入环比继续增长。1）在线音乐：4Q22 收入35.59 亿元，同比增长23.6%。4Q22 音乐MAU 环比下滑3.4%至5.67 亿人，受益内容质量提升和权益丰富化，订阅收入同比增长20.6%至23.5 亿元，其中付费用户数环比净增加约320 万人，ARPPU 环比提升1.1%至8.9 元/月；4Q22 广告收入环比继续提升，其中激励广告模式收入增长强劲，非订阅收入同比增长29.8%至12.1 亿元。2）社交娱乐：因宏观环境和外部竞争因素，4Q22 收入38.66 亿元，环比略降1.8%。此外，音频直播和海外业务收入均在4Q22 实现同比增长，新业务进一步推进。
 
 效率仍是战略重点，2023 年收入和利润均有望实现同比增长。4Q22 毛利率环比提升0.3ppt 至33.0%，销售费用率和管理费用率分别为3.6%（-6.3ppt YoY）和14.7%（+0.7ppt YoY），销售费用绝对值仍维持较低水平（2.66 亿元），经营效率提升。公司在业绩会提到，2023 年收入和利润同比增速指引分别是中个位数（mid-single digit）和低双位数（low-teens），公司预计单季度音乐收入有望年内超社交娱乐收入，毛利率或同比提升。我们认为2023 年行业格局或相对稳定，公司盈利能力有望继续有效释放。
 
 与杰威尔音乐续约，关注技术赋能生产效率提升。公司已与杰威尔音乐（旗下艺人包括周杰伦）续约，内容合作形式丰富；与相信音乐（旗下艺人包括五月天）战略合作。公司也布局与研发AIGC 工具，公司在业绩会提到，其2023 年预计投入自研大语言模型。我们认为新技术或降低生产环节门槛，中长期有望赋能音乐相关内容生产效率提升。基于对发展前景信心，公司批准2023 年3 月起24 个月内回购至多5 亿美元A 类普通股计划。我们认为，公司不断打磨多维运营能力，有望发挥基于音乐生态的长期价值。
 
 盈利预测与估值
 
 因音乐收入增长健康，且销售费用或有效控制，我们上调2023/2024 年Non-IFRS 净利润7.2%/4.9%至56.44/60.60 亿元。目前港股交易于14.6/13.2 倍2023/2024 年Non-IFRS P/E，美股14.8/13.3 倍2023/2024 年Non-IFRSP/E。综合考虑盈利预测上调和行业估值中枢下移，我们维持跑赢行业评级和港/美目标价43 港元/11 美元，分别均对应21/19 倍2023/2024 年Non-IFRSP/E，较港股和美股现价分别有42.9%和39.9%的上行空间。
 
 风险
 
 竞争加剧，监管趋紧，付费会员和社交娱乐收入不及预期，内容成本上涨。

摘要：腾讯音乐-SW(01698.HK)：利润基本符合预期 音乐业务维持高质量发展
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美联储如期加息 25BP，但态度偏鸽。2023 年 3 月美联储如期加息 25BP，考虑通胀压力较预期大。美国时间 3 月 22 日，美联储公布的议息决议显示上调联邦基准利率目标区间 25BP 至 4.75%-5%，按计划保持 950 亿美元（600 亿美元国债+350 亿美元 MBS）的缩表步伐。
 
 美联储 3 月 FOMC 议息声明与上月变化较大，针对就业情况表态从“就业增长强劲”改变为“就业增长有所加快，而且增速强劲”，同时删除了“通胀有所缓解但仍处于高位”的表述，改为“通货膨胀仍然很高”，显示强劲就业下美联储当前考虑通胀压力较预期大；另外针对近期全市场密切关注的银行业风波，声明中强调“美国的银行体系是健全和有弹性的”，并表示近期的事态发展可能对经济、就业及通胀产生拖累，但影响仍不确定，再次强调仍然高度关注通胀风险。
 
 另外，“不断提高目标利率区间是适当的”表述改为“将密切监测收到的信息并评估对货币政策的影响。一些额外的政策收紧可能是适当的”态度明显转鸽。
 
 美联储关键指标预期：下调经济预期，上调通胀预期。
 
 再度下调预期经济增速。经济增速方面，美联储对经济持相对悲观态度，继 2022年 12 月大幅下调经济增速后，3 月再次将 2023 年 GDP 增速预期小幅下调 0.1%至 0.4%，并将 2024 年增速由 1.6%显著下调至 1.2%，远低于长期增长率的预测中值。鲍威尔会后发布会也提到“房地产行业的活动仍然疲弱；利率上升和产出增长放缓似乎也对企业固定投资构成压力”，同时承认“一系列银行业倒闭事件可能会影响到美国经济”，GDP 增长面临的风险偏重于下行风险。
 
 继续上调通胀预期，2023 年利率峰值预期不变。通胀方面美联储压力仍存，美联储进一步上调了 PCE 和核心 PCE，2022 年同比增速分别上调 0.2%、0.1%至3.3%、3.6%，2023 年核心 PCE 上调 0.1%至 2.6%，长期 PCE 仍预计回归目标通胀水平 2%；联邦基金利率方面，美联储对 2023 年的利率终值预期不变维持在 5.1%，将 2024 年利率预期上调 0.2%至 4.3%。
 
 美联储货币政策对于银行业风险的考量将是重点。对于近期银行业风波的发酵，鲍威尔在会后新闻发布会开篇花了较大篇幅对银行业风波进行回应和讨论。他表示“最近的银行业事件将导致信贷条件更加紧缩，这将影响经济以及我们需要做出的应对措施”但同时强调“银行危机可能只会产生适度的影响”，财政部和美联储共同行动“正在有效地满足一些银行所面临的不同寻常的资金需求并明确表明系统中有充足的流动性”，对于整体银行体系韧性鲍威尔持积极态度。
 
 同时，鲍威尔表示“考虑过暂停加息，但加息的决定得到了委员会很强的共识支持”“今年降息不是我们的基本预期；更紧的信贷条件可以代替加息”显示尽管降息可能距离市场曾预期的大幅提前至 6 月仍有距离，但 3 月就考虑过停止加息的表态说明银行业风波以及向经济衰退的传导对后续加息路径的影响占了很大的权重。这意味着银行业风波的冲击或对冲部分通胀高企带来的加息必要，后续美联储货币政策对于银行业风险的考量权重我们认为会上升，美联储或将释放加息步伐将结束的信号。
 
 另外，美联储的 SEP 经济预测也显示，尽管通胀仍是影响美联储货币政策的一大重要因素，但在上调通胀预期的同时利率终值不变，或许表明在银行业风波的广泛传导和市场强反馈下通胀对于货币政策的决定性压力已经有所缓和。
 
 点阵图显示 2023 年利率最终落在 5%-5.5%区间，预计 2023 年美联储还有一次25BP 的加息，而 2024 年将降息 75BP。
 
 市场对于美联储表态并不买账，此次议息会议后仍然预期大概率美联储将停止加息。但相较于此前银行业风波发酵扩散，3 月 16 日瑞士信贷股价暴跌时市场降息预期大幅提前至 6 月，会后市场预期降息“推迟”至 7 月，而 2023 年底市场认为利率将降至 4%-4.25%区间。

摘要：2023年3月美联储议息会议简评：美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎
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2022 年年报业绩：业绩稳健增长。2022 年实现收入354.5 百万美元（24.43亿RMB），同比+20.5%，其中北美、亚太及中东地区业务增长显著；实现净利润40.2 百万美元（2.77 亿RMB），同比+23.2%。毛利率为57%，提升0.3pct，受益于直营渠道占比提升毛利率水平有所上行；其中直销收入占比66%，提升+4pct，注射填充收益9.2 百万美元，同比+43.9%。
 
 分地区 & 分产品表现：分地区来看，北美、亚太、欧洲、中东和非洲、拉丁美洲占比分别为40.5%、27.7%、16.5%、10.3%、5%，收入增速分别为28.2%、15.1%、12.4%、18.7%、24.4%。北美、拉丁美洲、中东和非洲增速最快；2022年推出3 款新品，Alma Ted、LMNT One、CBD+护肤品；Alma 品牌持续扩大全球影响力：Alma Duo 继北美市场上市后，于2022 年推向全球市场，AlmaHybrid 继欧洲及美国市场相继上市后，于2022 年在加拿大上市。
 
 产品储备丰富，新品加速拓展：1）肉毒：公司拥有美国Revance 公司长效肉毒素产品Daxxify 医美适应症于大中华区的独家引进、使用及销售权。
 
 Daxxify 已于2022 年9 月8 日就医美适应症成功获FDA 批准；2）丝素蛋白：参投并共同设立合资公司，布局丝素蛋白透明质酸钠复合凝胶及面部埋线产品；3）牙科：通过战略投资，布局创新生物材料领域，引进无创贴面等高端材料及技术；4）家用美容仪：推出LMNT One，拓宽B2C 及D2C 渠道。
 
 投资建议：公司作为光电设备龙头，在产品及治疗模式方面持续迭代，加速高端新设备的焕新升级与推陈出新；同时直销渠道建设逐步加强，22 年新设英国直销办公室，2023 年初新设迪拜直销办公室，继续深度推进直销布局；注射填充板块长效肉毒产品稳步推进中国商业化进程。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入438/550/706 百万美元，归母净利润52/66/87 百万美元。对应PE 分别为16/12/9 倍，维持“增持”评级。
 
 风险提示：市场需求变化，宏观经济风险，政策风险

摘要：复锐医疗科技(1696.HK)2022年报点评：业绩稳健向上 直销进一步加强
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2022 年公司净利润实现较快增长。2022 年公司营业收入99.42亿元，同比增长21.28%，归母净利润13.69 亿元，同比增长37.07%，扣非后净利润13.71 亿元，同比增长36.63%。2022 年公司聚乙烯醇（PVA）实现收入37.35 亿元，销量为20.36 万吨；醋酸乙烯实现收入10.72 亿元，销量为10.07 万吨； PVA高强高模纤维（含PVA 水溶纤维）实现收入4.88 亿元，销量为1.99 万吨；公司PVA 光学薄膜产品实际产量180.33 万平方米，新建的年产700 万平方米PVA 光学薄膜项目于2022 年9 月份投产，产品应用于TFT-LCD 偏光片。该项目已纳入模型。
 
  公司内生外延大力拓展高端产品。公司积极发展高附加值的特种PVA 系列产品、PVA 纤维及PVA 下游高端产品，其中新特产品占公司2022 年PVA 实际产量的比例达70%以上。目前全球PVA 和PVB 树脂市场均被海外少数国际巨头垄断，高端产品国内替代空间大。全球PVA 光学薄膜市场主要被日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断，国内仅有皖维高新、台湾长春建有少量窄幅膜供应中低端市场，市场占有率不足1%。公司积极推进高端产品，2022 年9 月公司完成收购皖维皕盛100%股权，公司PVA-PVB 树脂-PVB 胶片全产业链的优势基本形成。
 
  公司持续扩产新品类，强化竞争优势。截至2022 年底，公司投资新建的年产1 万吨汽车胶片级 PVB 树脂、年产2 万吨可再分散性胶粉、年产3.5 万吨差别化PET 聚酯切片、年产5000 吨功能性PVA 树脂、年产700 万平方米PVA 光学薄膜、年产700 万平方米偏光片、年产6 万吨VAE 乳液等十大新材料项目全部竣工投产，公司的产品结构得到进一步优化，初步形成了以 PVA产业为核心，以高端功能膜材料为引领的五大产业链。 该项目已纳入模型。
 
  盈利预测与投资评级。产品价格与去年同期相比有所下降，我们下调对于公司的业绩。我们预计公司2023-2025 年归母净利润11.35 亿元（下调27%）、12.38 亿元（-30%）和13.73 亿元（新增）。参考同行业可比公司估值，公司新投产项目较多给予一定估值溢价，我们给予2023 年PE 16 倍（对应PB 为2.06倍），对应目标价为8.48 元（上次目标价为8.71 元，对应2022 年12 倍PE，-3%），维持优于大市评级。
 
  风险提示：新建项目投产不及预期；下游需求不及预期；PVA等主营产品价格不及预期。

摘要：皖维高新(600063)：2022年净利润实现较快增长 持续扩产实现进口替代
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营收利润提升显著，新签合同高速增长，维持“买入”评级建发合诚发布2022 年报，得益于建筑施工业务合同增长，公司营业收入、净利润、资产总额呈现出良好的增长态势，综合实力再上新台阶。公司在六大业务领域均拥有较全面的资质，依托建发集团优质房地产项目资源开拓建筑施工及建筑设计业务，新签合同高速增长，业绩有望持续释放，我们上调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.10、1.66 和2.11 亿元（2023-2024 年原值为1.08、1.63 亿元），对应2023-2025 年EPS 为0.55、0.83、1.05 元，当前股价对应PE 为29.3、19.3、15.2 倍，维持“买入”评级。
 
  建筑施工业务收入大增，营收业绩提升显著
 
  2022 年公司实现营收12.61 亿元，同比增长49.87%；实现归母净利润0.57 亿元，同比增长40.25%；实现经营活动现金流量净额2.10 亿元，同比增长136.96%；毛利率和净利率分别为22.57%和4.91%；基本每股收益0.28 元。公司业绩提升主要是因为新增建筑施工业务大幅增长，作为2022 年开启的新业务营收达3.81亿元，占比30.2%；同时建筑施工、勘察设计和工程管理业务毛利及加强回款管理提升，财务费用降低，投资收益增加。
 
  新签合同大幅增长，加速产业结构调整
 
  2022 年公司新签合同额29.17 亿元，同比增长183%，其中建筑施工新签合同约18.3 亿元，建筑设计新签合同约0.35 亿元，两个新业务占比63.9%，基本来自于建发集团的项目，产业结构调整加速进行。公司2022 年与建发集团及其控制企业和关联方等实际产生关联交易19.58 亿元，预计2023 年关联交易规模约66 亿元，与控股股东业务协同成效逐步显现。在原有五大业务订单方面，公司稳定拓展存量业务，加大管控力度，采取筛选优质项目和提质增效等方式维持毛利率保持平稳，2022 年勘察设计、工程管理、试验检测、综合管养、工程新材料新签合同总额达10.52 亿元，同比增长25.5%。
 
  风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

摘要：建发合诚(603909)公司信息更新报告：营收利润提升显著 新签合同高速增长
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容

事件
 
 2023 年3 月27 日，公司公告2022 年全年业绩 ，实现收入93.82亿元，同比下降5.6%；股东应占溢利25.84 亿元，同比减少4.8%。
 
 业绩低于预期。
 
 点评
 
 疫情集采影响下收入端承压，创新药逆势增长。（1）营收业绩下滑原因：①2022 年，多地医院前期受到封控影响，年底前后受到疫情短期冲击的影响，医院端业务开展有所下降，公司抗肿瘤领域以外的中枢神经、抗感染等领域业绩有所下滑；②前七批集采和续约对公司部分药物带来一定的降价冲击。（2）创新药板块收入增长态势不减，过去两年复合增长率达到79%。我们认为，随着防疫政策的优化，医院端用药需求得以释放，将逐渐回归常态。
 
 2022 年创新药收入50.6 亿元，同比增长19.1%，占总收入比例从2021 年42.3%提升至53.4%。（3）分治疗领域来看，抗肿瘤领域取得收入55.22 亿元，同比增加1%；中枢神经领域取得收入14.94亿元，同比下降11.2%；抗感染领域取得收入12.49 亿元，同比下降16.8%；代谢及其他领域取得收入12.73 亿元，同比下降12%。
 
 “自研+BD”双轮驱动，创新管线赋能长远发展。（1）2022 年研发投入 16.93 亿元，同比减少5.77%，研发费用率18%；创新药培莫沙肽注射液第二个适应证上市申请于2022 年5 月获CDE 受理，目前两个适应证均处于审批状态；2022 年共有 6 款新药首次获批临床，适应症覆盖实体瘤、精神分裂症、白血病等多个领域。（2）2022 年共完成 5 项新药交易，BD 费用（含首付款及里程碑付款）约 2.92 亿元，包括肿瘤领域HIF2α抑制剂、EGFR/cMet 双抗 、新冠口服药HS-10517，同时关注了子宫内膜异位症和骨关节炎新药。早期BD 项目也逐渐进入收获期，伊奈利珠单抗注射液于2022年3 月获CDE 批准上市成为首款国内靶向CD19 的单抗；另一款引入的 Ibrexafungerp 片于 2022 年 4 月在国内启动一项一线治疗外阴阴道念珠菌病 （VVC） 的 Ⅲ 期临床试验。
 
 盈利预测、估值与评级
 
 考虑到公司在进行创新转型，创新药驱动公司长期成长，我们预计2023/24/25 年营收104.14/116.64/131.57 亿元，同比增长11 %/12%/12.8% ； 归母净利润28/32/36 亿元， 同比增长7%/15%/15%%。当前股价对应2023/24/25 年25/22/20X PE，维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 药物研发及新品销售不及预期；集采等令公司营收承压风险。

摘要：翰森制药(03692.HK)：创新药收入占比过半 “自研＋BD”双轮驱动成长
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

事件：公司公布2022 年年报，公司2022 年实现收入149.3 亿元，同比增长56.1%，实现归母净利润11.8 亿元，同比增长42.1%；单看第四季度，公司实现营业收入48.2 亿元，同比增长47.6%，实现归母净利润4.9 亿元，同比增长43.9%。
 
  新订单+yoy70%保障增长动能，盈利能力有望改善。公司2022 年全年营收高增，智能驾驶收入同比高增83%，智能座舱收入同比增长49%。公司2022年新项目订单达年化200 亿元（其中智能驾驶订单近80 亿元），较2021 年年化120 亿元订单增长近70%，有望保障公司中期业绩增速。公司4Q22单季度盈利水平修复明显，主要原因系费控改善、非经营损益支出减少等。
 
  我们预计，在原材料成本下降、智能驾驶产品放量的规模效应共同作用下，公司未来盈利能力有望迎来改善。
 
  公司有望充分受益于城市NOA，绑定英伟达保持领先。德赛西威作为2024年前唯一量产搭载Orin 芯片域控的厂商，将充分受益于城市NOA，通过自下而上预测几十款车型销量，我们预计IPU04 2023 年出货量将达24 万套；IPU02 域控配套奇瑞、吉利等行泊一体车型，有望于2H23 放量。公司第四代智能座舱已获订单且有望于1Q24 量产，第五代中央计算形态智能座舱已启动研发。我们认为，公司作为英伟达的深度绑定伙伴，未来有望在优先配套大算力芯片Orin、Thor 的基础上，率先研发并量产高度集成且高拓展性的中央计算平台，通过持续适配主机厂的需求持续保持领先优势。
 
  投资建议：公司在手订单保障稳增长，盈利能力有望改善，与英伟达的深度合作有望构筑长期领先优势。基于公司在手订单情况和Q4 表现，我们预计2023 年-2025 年公司归母净利润分别为17.0/23.6/29.4 亿元，对应EPS 分别为3.1/4.2/5.3 元，维持“买入”评级。
 
  风险提示：客户车型销量不及预期；车市价格战加剧；新客户拓展不及预期。

摘要：德赛西威(002920)2022年度报告点评：从域控到中央计算的AI算力革命
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公司发布2022 年年报，22 年公司利润总额同比转亏，全年实现营收50.89 亿元，同比-17.29%，实现归母净亏损5.82 亿元，同比减少6.38 亿元，我们维持公司增持评级。
 
 支撑评级的要点
 
 疫情散发致主业承压，公司业绩同比转亏。22 年公司实现营收50.89 亿元，同比-17.9%，实现归母净亏损0.58 亿元，同比减少6.38 亿元，22 年出租率/ 平均房价/RevPAR 分别为53.1%/183 元/97 元， 同比-8.6pct/-4.6%/-17.9%； 22 年Q4 出租率/ 平均房价/RevPAR 分别为52.3%/182 元/95 元，同比-5.7pct/-2.0%/-11.6%。公司业绩全年受疫情反复扰动影响，主业持续承压导致整体经营状况不佳，但春节后行业经营趋势恢复向好，据公司数据，2023 年1-2 月商旅出行GMV 增长达117.61%，一线城市酒店出租率同比增长超30%，伴随文旅市场叠加商旅需求的加速修复，公司规模化扩张与RevPAR 的提升有望在23 年让利润实现扭亏为盈。
 
 轻管理模式拓店提速，中高端酒店优化升级。尽管疫情干扰较大，公司通过一系列稳经营、占市场、创收益措施推进扩张战略，全年新开酒店879 家。公司通过轻管理模式加速渗透下沉市场，22 年公司新开业轻管理酒店582 家，占新开店总数66.21%，轻管理模式拓店提速持续为公司下沉市场打开增量空间；中高端新开业酒店200 家，中高端总酒店数量占比提升至25.36%，收入占比达53.02%，同比+6.14pct。公司已打造以如家商旅、如家精选、和颐、逸扉、璞隐等为核心的中高端品牌矩阵并持续优化升级，中高端升级有望改善公司盈利能力。23 年计划新开酒店1,500-1,600 家，在数量和质量共同优化下，公司未来有望打开新的市场增量空间。
 
 数字化发展赋能效率提升，会员规模扩大打开成长空间。22 年公司逆势加大技术研发投入，研发费用同比+6.0%，意在通过数字化建设提高集团管理效率和客户私域运营能力。22 年公司会员总数已达 1.38 亿，同比+3.76%，公司自有渠道入住间夜数占比达76.18%，借助自有会员体系不断增强会员粘性，公司有望通过全渠道和多场景拉新开启新成长空间。
 
 估值
 
 根据年报，我们调整23-25 年EPS 至0.69/1.05/1.25，对应市盈率为33.8/22.2/18.7 倍。公司在疫情主业承压下依然稳步推进拓店计划，规模化发展基础坚实，经营韧性较足，看好23 年商旅需求全面复苏带动公司业绩加速修复，维持增持评级。
 
 评级面临的主要风险
 
 市场竞争及扩张风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险

摘要：深度*公司*首旅酒店(600258)：22年同比转亏 23年稳步拓店复苏可期
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国债
 
 3月PMI指数表现分化，制造业PMI指数高位回落，仍在荣枯线上，显示基本面环比回升但斜率放缓，而非制造业PMI进一步升高。3月制造业PMI供需两端看，新订单和生产指数均在荣枯线以上，但均较2月下降，显示供需延续扩张但斜率放缓，且生产放缓幅度大于需求，带动产成品库存回落。
 
 出口订单指数相比上月回落，外需压力较强。非制造业PMI相比2月进一步抬升，建筑业和服务业景气度创新高，服务业方面出行需求回升或为主要动因，而基建持续发力、地产施工好转成为支撑建筑业景气度的主要动力。总体来看，3月PMI走势分化，地产、基建、线下消费回升较快，经营预期指标处高位显示企业对未来仍较乐观，与此同时制造业产需扩张斜率放缓，出口和就业维持较强压力。经济温和复苏的预期并未被打破，经过1-2月的集中释放后，3月制造业供需两端均出现调整，往后看二季度经济回升为主要方向，但环比复苏斜率有待观察。
 
 展望二季度基本面，预期在财政前置发力、经济内生性动能逐步回升影响下，内需回升方向确定性较强但斜率有待观察，结构上地产恢复斜率预计偏缓，基建预期维持偏高增速，消费具备一定延续回升动能，社交类消费回升确定性更强；外需下行压力预期延续。基于去年基数特征，今年二季度经济同比增速预计抬升明显。
 
 资金面上，3月底跨季期间银行间流动性分层严重，DR007与R007价差走阔至159bp，处在季节性高点，银行对非银机构融出明显偏低，或指向银行贷款、债券投资等需求较强。同时3月末国股银票转贴现利率上行，也指向3月信贷投放情况较为乐观。往后看，一季度集中释放信贷需求后，二季度信贷总量增长斜率或有回落，保持信贷持续稳定增长为主要方向。同时信贷结构值得关注，2月M2-M1剪刀差再度走阔，后续需要关注M1走势验证企业资金活化情况，以观察企业实际运营资金需求是否出现回升。跨季后时点性资金紧张暂落幕，在经济内生动能缓慢回升的情况下，资金持续收紧概率低，资金利率逐步回落围绕政策利率波动为主要方向。
 
 期债走势，短期来看，基本面维持复苏态势，但并未表现出持续的高斜率特征，温和复苏的预期并未被打破，这种情形下基本面短期对债市指引有限，期债整体或维持震荡，4月在机构欠配和跨季后资金利率回落的带动下不排除阶段性震荡偏强的可能。但伴随经济复苏演绎，尤其在去年低基数影响下，二季度经济同比增速或明显抬升，债市压力预期将逐步增强，不建议持续追多，预期10年期国债期货整体处在2.8%-3.0%区间震荡。
 
 后续需要重点关注信贷投放、地产需求回升情况和地方债发行节奏。

摘要：国债期货2023年二季报：基本面延续温和复苏 期债短期偏震荡中期向下压力增强
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本篇报告我们围绕嘉友国际非洲市场业务展开探讨。
 
  非洲第一站刚果（金）：矿产资源丰富，物流空间广阔。1）刚果（金）矿产资源丰富，中刚合作不断加深。根据刚果（金）矿业部2021 年数据，其铜储量7500 万吨，占全球15%；钴储量450 万吨，占全球50%。从我国对刚果（金）直接投资流量看，2018 起直接投资额均超过6 亿美元，此前为不到4 亿美元。
 
  2）紫金矿业：嘉友第二大股东，亦是非洲业务重要战略合作伙伴。紫金矿业持有嘉友国际17.56%的股权，目前在非洲主要投产的三个矿场中，两个位于刚果（金）的卢阿拉巴省，分别为卡莫阿-卡库拉铜矿、科卢韦齐铜（钴）矿，靠近嘉友国际的两个项目。从地理位置协同以及物流需求匹配度上看，紫金矿业与嘉友国际在刚果（金）有较大的合作空间。
 
  如何理解嘉友非洲项目盈利模式：重资产壁垒，轻资产弹性。我们可以将嘉友国际在非洲业务的盈利模式分为两部分：其一是构建重资产壁垒（道路+口岸），稀缺资源“坐地收租”模式；其二是由重资产壁垒延伸的轻资产综合物流服务（跨境多式联运等）。
 
  卡萨项目：进军非洲首个项目，中蒙、中亚模式的复制与再升级。1）项目包括150 公里的公路以及萨卡尼亚边境口岸和现代化陆港等项目，相较于原通道口岸有路况好、通关效率高、降低跨境运输成本等显著优势。2）我们测算在日均通车辆分别为150、195、234 辆的假设条件下，23-25 年该项目净利润分别为0.9、1.8、2.7 亿元。当通车量达到200 辆/天，净利率水平提升至50%时，每增加100 辆/天，将带来1.2 亿利润。3）我们认为该项目是嘉友国际中蒙、中亚模式的复制与再升级。复制是基于我们认为公司商业模式为在关键物流节点布局核心物流资产，占有先发优势的同时，通过整合全球范围资源提供跨境多式联运与供应链贸易服务；从蒙古到中亚到非洲，为核心模式可复制性的证明。再升级则是公司首次获取道路+口岸特许经营权，资产壁垒的独占性更强，预计未来公司可以依托卡萨道路与陆港项目形成的优势，在非洲市场跨境多式联运综合物流领域形成具有影响力的地位。
 
  坎布鲁鲁-迪洛洛项目：携手紫金、强化逻辑。23 年3 月，公司公告非洲第二个重要项目，主要包括修复和改造一条 219.4 公里公路和一个陆路口岸等。
 
  该项目为与紫金矿业共同投资、建设、运营，建成后，公司将拥有刚果（金）铜钴矿带两条运输大通道，为中资企业的矿产资源开采提供运输保障，同时能够为公司带来可观收益。并且值得关注的是，该项目可视为为进一步打开与紫金在非洲市场的合作空间奠定基础。
 
  轻资产弹性：多式联运综合物流服务与中非跨境的机遇。中非跨境运输处于快速增长期，公司凭借构建的资产壁垒可以吸引更多跨境多式联运业务；我们测算公司与紫金矿业在中非跨境运输潜在合作的空间：仅考虑紫金矿业矿产品出口、未考虑配套生产物资进口的情况下，预计能够为公司带来1 亿元利润增量。（假设50%的物流业务交给嘉友来完成）。
 
  投资建议：1）盈利预测：我们维持盈利预测，即预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为6.5、8.4、10.9 亿元，对应EPS 分别为1.3、1.68、2.18 元，对应PE 分别为20、16、12 倍。2）投资建议：我们在22 年11 月发布公司首篇深度报告，标题为《布局“一带一路”沿线关键物流资产，复制跨境多式联运核心能力》，两大关键要素“深耕一带一路”以及“核心能力可复制”，在非洲新项目落地后，我们认为得以进一步强化，既验证了海外拓展能力，又可以奠定成长基础，结合公司上市以来（近五年）估值中枢给予公司2024 年预计利润18 倍PE，对应一年期目标市值为196 亿元，目标价39.2 元，预期较现价有49%空间，上调评级至“强推”。
 
  风险提示：地缘政治风险，经济大幅下滑等。

摘要：嘉友国际(603871)深度研究报告：非洲市场 非常空间 上调评级至“强推”
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1.产业创新机遇
 
 ChatGPT+地缘政治催化，高度重视Chiplet 相关产业机遇。1）大算力时代下，Chiplet 是AIGC 时代下不可或缺的关键一环。Chiplet 利用同构、3D 异构方案等平衡芯片成本、提升良率并指数级提升算力性能，有助满足ChatGPT 大数据+大模型+大算力需求。ChatGPT 应用场景带来较大算力缺口。算力需求方面，训练ChatGPT 所耗费的算力大概是3640 PetaFLOPs per day，即用每秒能够运算一千万亿次的算力对模型进行训练，需要3640 天完成。伴随摩尔定律放缓，芯片性能提升难度增加，产生较大算力缺口。Chiplet 通过1）同构扩展提升晶体管数量，算力成倍提升。 2）异构集成大算力芯片，算力指数级提升，两大方案助力算力成倍&指数级提升，是AIGC 时代下不可或缺的技术。2）地缘政治影响下，我们认为Chiplet 或为打破国产制程瓶颈的关键方案。站在中国的视角看，美国政府对中国半导体产业打压已久，先进制程突破及算力问题亟待解决，Chiplet 或在一定程度上拉近了国内厂商与国际先进厂商的起跑线，中国有机会突破限制问题。（1）首先，由于Chiplet 独特的开发模式使得芯片创新的“卡点”从工艺转到系统集成，因而能够发挥中国在应用创新的优势，为光刻机受制于人带来缓冲期。（2）另外，Chiplet 在制造环节的核心是“先进封装”技术，国内Chiplet 封装产业技术积累深厚，有望与掌握先进制程国家同步受益。
 
 封测产业及相关设备价值量有望受益Chiplet 产业变革显著提升。1）封装领域：2.5D、3D Chiplet 中高速互联封装连接及TSV 等提升封装价值量，我们预测有望较传统封装提升双倍以上价值量，带来较高产业弹性。长电科技 XDFOl Chiplet 1 月己实现量产、通富微电绑定AMD 2.5D/3D 技术提前布局，已开始大规模量产Chiplet 产品、华天科技已量产Chiplet 产品，主要应用于5G 通信、医疗等领域。2）测试领域：小芯片数量增多，并行Die-to-Die 接口基本上都包含了大量的（上千个）IO 引脚，来驱动跨Chiplet 的单端信号，测试中需要使用边界扫描(Boundary Scan)测试才能确保多个裸芯互联的可靠性，Chiplet 或提升测试难度及测试工作量，我国伟测科技、利扬芯片积极布局高端测试有望受益Chiplet 带来的测试需求。3）设备领域：测试设备伴随下游芯片封测数量、价值量提升，有望迎来需求起量，华峰测控测试机已占国内同类产品市场份额的50%，被国外知名IC 厂商如TI，STM，Fairchild 等考核通过，金海通产品得到了长电科技及通富微电等大型集成电路封测企业的认可。直写光刻设备或有望在2.5D interposer 领域取代传统光刻机，2.5D Si interposer 中无晶体管只有数层Cu/Al 层，类似于硅基PCB，关注核心公司芯碁微装。
 
 2.周期复苏机遇
 
 周期底部封测公司23 年稼动率/业绩有望逐季度环比提升，部分封测公司截至23Q1 稼动率/订单约连续下降3-4 个季度，接近历史下行季度数，我们预计订单或将于第二季度回升，有望逐季度环比增长。库存方面，连续增长五个季度后三家封测公司DOI 22Q3 达到高点63.4days，在22Q4 出现大幅回落至60.2days，意味着下游拉货提升行业周转率，释放复苏信号。Capex 方面，龙头封测公司23 年Capex/扩产规划指引24/25 年高成长动能。如长电科技预计2023 年资本开支65 亿元较2022 年60 亿有近双位数增长，华天科技拟投资28.58 亿元建设高密度高可靠性先进封测研发及产业化项目。有望带动相关封测设备公司订单+业绩持续增长。
 
 3.估值回升机遇
 
 头部封测公司处估值历史相对低位，看好重资产封测领域在需求拉动下的ROE 回升带来PB 修复。当前长电科技、华天科技、通富微电PB 均处于历史相对低位，截至4 月4 日收盘PB 分别为2.5/2.5/2.1 倍；与上一轮估值对比来看，上一轮较高点长电科技/通富微电/华天科技PB 估值均上涨至约4-6 倍。
 
 建议关注：
 
 封测公司：长电科技、通富微电、华天科技等
 
 独立第三方测试公司：伟测科技、利扬芯片等
 
 封测相关设备公司：华峰测控（机械组覆盖）、芯碁微装、金海通等风险提示：行业复苏不及预期、研发投入不及预期、估值修复不及预期

摘要：半导体行业报告：产业创新+周期复苏+估值回升三重逻辑 重点关注封测板块大机遇
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背靠国资深耕西安，未来业绩释放可期，给予“买入”评级天地源作为西安高科集团旗下的上市公司，以住宅开发为主业，销售维持百亿规模，投资保持一定强度，未售和已售未结转资源充足，负债结构不断优化，西安深耕优势助力盈利能力提升，看好公司未来业绩不断释放。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为5.25、6.49 和7.61 亿元，对应EPS 为0.61、0.75、0.88元，当前股价对应PE 为6.3、5.1、4.4 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
 
  销售维持百亿规模，开竣工节奏稳健
 
  受项目推盘节奏影响，公司近年来销售额呈波动态势，2020-2022 年均保持百亿规模，2022 年受益于西安、咸阳和苏州等地项目热销，公司全年销售金额和面积分别为108.04 亿元和61.06 万方，销售金额和面积权益比分别为84%和78%，项目整体权益占比较高。2022 年，公司新开工面积64.63 万方，竣工面积137.14万方，分别完成年初计划的99%和134%，开竣工节奏稳健。
 
  投资聚焦重点城市，未售资源相对充足
 
  公司主要通过公开招拍挂市场进行拓储，适时以股权并购和合作开发等模式拿地。在新增土储相对充裕的情况下，公司2022 年投资力度有所放缓，仅上半年在西安高新区获取两宗地块，拿地金额32 亿元，拿地面积25 万方。截至2022年底，公司新房未售面积约198 万方，其中西安单城未售面积约107 万方；已售未结转面积约93 万方，其中西安单城未结转面积约49 万方。
 
  利润水平提升，融资渠道较为畅通
 
  2022 年公司营收105.5 亿元，同比增长52.0%；归母净利润3.43 亿元，同比下降9.1%，主要因为少数股东损益同比有较大增加；毛利率同比提升2.1 个百分点至24.8%，销售净利率同比提升0.6 个百分点至6.6%。公司主要通过银行借款、公开市场融资和信托借款进行筹资，融资渠道相对分散，2022 年有息负债总额为129.1 亿元，同比降低13%。受自有资本实力较弱的影响，公司财务杠杆比例较高，2022 年综合融资成本为7.49%，高于行业主流水平，有较大压降空间。
 
  风险提示：行业政策放松不及预期、西安销售回暖不及预期。

摘要：天地源(600665)公司首次覆盖报告：背靠国资深耕西安 打造文化地产引领者
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2023 年4 月9 日，舍得酒业在成都举办2023 年经销商大会。
 
 投资要点
 
 持续老酒战略，推进厂商共赢
 
 老酒资源方面，舍得目前拥有酿酒生产技术专利45 个，产能投资预计超过70 亿元，旨在12 万吨坛储老酒基础上，深入打造老酒概念，提供高品质老酒。厂商合作方面，舍得提出“助商、服商、尊商、爱商”四位一体生态体系，在营销政策支持、精细化服务、激励机制、深度绑定等方面，助力经销商成长。目前舍得在全国区县城市覆盖率已超80%，拥有107 个千万规模以上市场，145 个千万销售额以上的经销商，全国化布局提速。
 
 藏品十年新上市，卡位千元价位带
 
 公司发布战略新品“藏品·舍得10 年”，基酒存储超过10年，调味酒存储超过15 年，彰显老酒品质。藏品十年定价1499 元，以厂家品牌授权、经销股份制合作打造专属全国化平台商模式，并成立专门服务团队进行品宣。公司计划在三年内将藏品十年打造为规模超10 亿单品，并用10 年时间打造为第二大优势单品，在品味舍得大单品成功放量下，藏品十年有望贡献新增量，为公司千元价位段布局打开空间。
 
 盈利预测
 
 我们预计2023-2025 年EPS 为6.45/8.04/9.87 元，当前股价对应PE 分别为30/24/20 倍，维持“买入”投资评级。
 
 风险提示
 
 宏观经济下行风险、舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期。

摘要：舍得酒业(600702)公司事件点评报告：藏品十年全新上市 老酒战略坚定向前
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事件描述
 
 公司披露2022 年年报。2022 年公司实现营业收入47.4 亿元，同比+52.5%；归母净利润11.7 亿元，同比+15.7%；扣非净利润9.2 亿元，同比+183.44%。归母净利增长较慢，主要是因为非经常损益同比减少，其中，政府补助同比减少1.6 亿元，股权投资产生的公允价值变动收益等减少约3.4亿元。22Q4 实现营业收入17 亿元，同比+63.9%；实现归母净利润3.8 亿元，同比-19.8%。
 
 事件点评
 
 核心设备均达到国际先进水平，市场份额不断提升。（1）刻蚀设备实现收入31.5 亿元，yoy+57.1%。CCP 设备，2022 年共交付475 个CCP 刻蚀反应腔，yoy+59.4%；CCP 设备超200 台进入5 纳米及以下生产线；同时，公司对逻辑器件的大马士革刻蚀工艺和存储器件的极高深宽比刻蚀技术进展良好。ICP 设备，在超过20 个客户的逻辑、DRAM 和3D NAND 等器件的生产线上进行超过100 多个ICP 刻蚀工艺的量产；Nanova 单台机订单年增长超100%，截止2022 年底，Primo Nanova系列产品在客户端安装腔体数已达到297 台。（2）MOCVD 设备实现收入7.0 亿元，yoy+39.1%。在国内外氮化镓基LED 市场占主导地位。截止2022 年末，公司累计3311 台等离子刻蚀和化学薄膜的反应台在客户106 条芯片生产线全面量产，包括2320台CCP，460 台ICP，531 台MOCVD，较2021 年末增长40.2%。
 
 核心设备毛利率同比提升，新品开发进展顺利。2022 年，公司毛利率45.7%，yoy+2.4pct；其中，刻蚀设备/MOCVD 设备毛利率分别为47.0%/37.0%，同比分别增长2.7pct/3.2pct。公司期间费用率合计23.2%，同比-3.4pct；净利率24.6%，同比-7.9pct，主要系非经常性损益减少所致。2022 年，公司研发投入9.3 亿元，yoy+27.6%，占收入比例为19.6%；研发人员592 人，占比达42.9%。在刻蚀设备上，开发新型CCP、ICP 设备，满足新一代逻辑芯片和高密度存储DRAM 和3D NAND 芯片的不同刻蚀需求。在薄膜沉积设备上，LPCVD 样机已经通过关键客户工艺验证，正积极推进量产线验证；EPI 设备，已进入样机制造和调试阶段；ALD 钨设备，目前已开始实验室测试同时和关键客户开始对接验证，ALD 氮化钛设备进入实验室测试阶段。针对第三代半导体设备，公司重点开发Micro-LED 专用MOCVD 设备，以及硅基氮化镓及碳化硅功率器件专用的外延设备。
 
 新签订单保障业绩增长，产能建设顺利进行。2022 年新签订单63.2 亿元，同比+53.0%，形成有效业绩支撑。目前产能建设顺利推进，中微临港产 业化基地（18 万平方米）主体建设已完成，2023 年将部分投入使用；中微南昌（14 万平方米）生产和研发基地基本建成完工，部分生产洁净室于2022年7 月投入试生产；中微临港总部和研发基地（10 万平方米）正常进行施工中。未来2 年，公司产房和办公楼面积将达到45 万平方米，比现有厂房面积大15 倍。
 
 投资建议
 
 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为14.3\18.1\21.5 亿元，同比分别增长22.6%/26.1%/19.1%，对应EPS 分别为2.33\2.93\3.49 元，对应PE 分别为72.4\57.4\48.2 倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。
 
 风险提示
 
 行业周期波动的风险，下游扩产不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，关键技术人员流失的风险。

摘要：中微公司(688012)2022年报点评：核心设备销售高增 新品布局进展顺利
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

事件：2022 年公司营收首次突破百亿大关，达到 149.33 亿元（YoY 56.05%），归母净利润 11.84 亿元（YoY 42.13%），营收、订单规模开创新高。
 
 智能座舱业务（营收 117.55 亿、YoY 47.97%），第四代系统获新项目定点。第三代高性能智能座舱产品已实现规模化量产，并新获得长安福特、吉利汽车、比亚迪汽车、广汽乘用车、合众汽车等多家主流客户的项目定点。
 
 同时，公司与高通技术公司基于第四代骁龙座舱平台、共同打造的德赛西威第四代智能座舱系统已获得新项目定点。该系统支持领先的多屏联动、音效处理和 AR 等技术，融合多维交互模式。
 
 智能驾驶业务（营收 25.71 亿、YoY 83.07%），订单快速增长。公司智驾业务销售额和新订单规模继续保持快速增长，新项目订单年化销售额接近80 亿元。智能驾驶域控制器的量产规模居国内市场前列。报告期内，高算力平台 IPU04 在理想汽车等客户上实现规模化量产，并有大量在手订单将陆续实现量产配套。轻量级智能驾驶域控制器 IPU02 将推出更多新方案，随着国内 L2、L2+级 ADAS 产品渗透率的快速提升，有望迎来快速增长。
 
 网联服务及其他业务（营收 6.06 亿、YoY 174.94%），业界认证领先地位。报告期内，公司推出了整车级 OTA、蓝鲸 OS3.0、网络安全软件等网联服务产品，获得奥迪中国、保时捷、一汽-大众、沃尔沃、TOYOTA、长安马自达、一汽丰田、广汽丰田等新项目订单。报告期内，公司获得 南德意志集团大中华区颁发的首张 ISO/SAE 21434 汽网络安全流程认证证书，标志着公司智能网联汽车产品的安全保障能力跻身行业领先地位。
 
 三大主营业务量价齐升，孵化车身域控制器新产品线。2023 年 1 月公司成功量产车身域控制器，推出成熟的系统级方案及产品迭代路线。为实现从车端到路端和云端的全面布局，公司已设立广州市德赛西威智慧交通技术有限公司，并发布路侧通信单元 RSU、交通事件检测雷达等七款产品。
 
 维持“买入”评级。未来 AI 技术进入智能座舱和智能驾驶领域，引发全新体验革命的同时加速自动驾驶的落地进程，汽车智能化的巨大成长空间正快速落地，公司深耕英伟达生态，业务规模快速增长，新一代产品紧密落地，中长期布局有序开展。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 15.58亿元、21.89 亿元、28.17 亿。维持“买入”评级。
 
 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期；经济下行；供应链管理风险；关键假设可能存在误差的风险。

摘要：德赛西威(002920)年报点评报告：营收突破百亿大关 智舱智驾订单开创新高