weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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事件：公司发布《 关于自愿性披露签订战略合作协议的公告》
 
 投资要点
 
 与三花智控达成战略合作，建立墨西哥合资公司并由绿的控股2023 年4 月14 日，公司发布《关于自愿性披露签订战略合作协议的公告》。根据公告，公司将与三花智控共同出资在三花墨西哥工业园设立一家合资企业，该合资企业注册资本不低于1,000 万美元，用于谐波减速器相关产品的研发、生产与销售。该合资公司由绿的谐波控股并纳入合并财务报表范围，除共同出资设立合资企业外，该战略合作的其他商业及业务合作有效期为十五年。
 
 技术&渠道优势互补，加速谐波减速器龙头全球化进程三花智控为全球新能源汽车的热管理龙头，是特斯拉汽车热管理系统核心供应商，与海外客户关系密切，具有客户及渠道优势。绿的谐波为国内谐波减速器龙头企业，产品技术壁垒高，是国内少数可以自主研发并实现规模化生产的谐波减速器厂商。该合作实现了双方优势互补，有望实现互利共赢。合资公司的成立为公司就近服务客户提供便利，有助于公司加快海外业务拓展，开拓增量市场，进一步拓宽了公司谐波业务的市场空间。
 
 拟定增20 亿加码精密传动，看好机器人核心零部件成长前景2022 年10 月29 日公司发布公告，拟定增20.3 亿元投入“新一代精密传动装置智能制造项目”，建成后将新增谐波减速器100 万台、机电一体化执行器20 万套的年产能，达产后将扩大公司精密传动装置的生产能力，满足快速增长的下游市场需求。因疫情反复，公司IPO 项目年产50 万台精密减速器项目产线建设推进过程放缓，导致项目达到预定可使用状态的日期从2022 年12 月延迟至2023 年12 月。但中长期来看，谐波减速器行业需求依旧向好。
 
 需求端：若考虑人形机器人的增量需求，2023-2025 年全球谐波减速器需求量分别为299/467/738 万台。供给端：综合考虑哈默纳科、绿的谐波等品牌， 2023-2025 年全球机器人用谐波减速器产量将达179/204/236 万台，与需求相比可得2023-2025 年全球机器人用谐波减速器供需缺口分别为120.3/262.8/501.3 万台。行业中长期供不应求的背景下，公司顺势定增扩产，彰显长期发展信心。
 
 盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年的归母净利润为1.59/2.72/3.85 亿元，对应PE 为138/81/57 倍，维持“增持”评级。
 
 风险提示：行业景气度不及预期；新业务开展不及预期，竞争加剧毛利率下滑

摘要：绿的谐波(688017)：与三花智控战略合作合资建厂 加速谐波减速器龙头全球化进程
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2022 年实现扣非后净利润3.38 亿元，同比增长82.83%。公司2022 年实现营业收入25.20 亿元，同比增长64.07%，实现扣非后净利润3.38 亿元，同比增长82.83%。公司业绩高增长主要由于控股子公司广西川金诺“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”全面投产，实现销售收入11.54 亿元，净利润1.66 亿元，整体经营业绩较往年发生大幅提升 。分季度看，公司第四季度实现营业收入7.11 亿元，环比下降0.49%，同比增长42.96%，实现扣非后净利润0.6 亿元，环比降低28.54%，同比下降31.46%。
 
 受益于磷化工行业高景气，主要产品价格上涨。2022 年，磷化工产品需求受农业及新能源行业的双重需求推动持续增长，叠加供给端磷矿石减产、低端磷化工企业关停影响，磷化工相关产品价格在2022 年均出现上涨。根据卓创资讯，2022 年磷酸氢钙均价3088.34 元/吨，同比增长26.85%；2022 年华东地区饲料级磷酸二氢钙均价4826.31 元/吨，同比增长34.69%；磷酸10070.44 元/吨，同比增长19.47%。
 
 积极布局新能源材料，募投项目带来未来业绩增长。公司在稳健发展现有磷肥及磷酸钙盐的基础上，构建磷矿石—湿法净化磷酸—磷酸铁—磷酸铁锂一体化能力，尽快落实碳酸锂供应及与电池客户的合作计划，并加快磷酸铁及磷酸铁锂等新能源材料的产能规划建设。2022 年，公司拟收购金信诺子公司中航信诺的碳酸铁锂业务，快速建立碳酸铁锂的研发、供应、生产、销售体系。在项目建设上，公司5000 吨磷酸铁产能已实现投产；防城港净化磷酸项目基本建成；“5 万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套60 万吨/年硫磺制酸项目”、“10 万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁项目”、“ 10 万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目”已取得环评批复。预计在 2023 年底/2024 年初，公司将完成首期 5 万吨/年磷酸铁和 5 万吨/年磷酸铁锂产能建设；3-5 年内，公司将建成 15 万吨/年磷酸铁和10 万吨/ 年磷酸铁锂产能，并实现产能达峰，总产值超百亿元。
 
 以净化磷酸技术为核心，提升产品成本优势。公司净化磷酸技术通过对粗磷酸进一步提纯，生产85%工业级、食品级的湿法净化磷酸产品。在工业级净化磷酸上，随着新能源产业的蓬勃发展，磷酸铁锂电池将会在一段时间内成为主流，由此对净化磷酸等磷化工产品都会产生较大的需求。目前国内能够生产规格为85%的工业磷酸厂家少，主要采用热法生产工艺，生产成本高。2022 年，公司10 万 吨工业净化磷酸已实现量产。在食品级净化磷酸上，公司目前是除贵州磷化集团以外第二家实现量产食品级净化磷酸的企业，产品指标行业领先。
 
 以“磷“为主干，向下游积极拓展。公司凭借多年发展，在磷硫化工领域积累了丰富经验，拥有”“昆明东川”和“广西防城港”两大生产基地，昆明基地饲料级磷酸盐产能50 万吨、肥料级磷酸盐产能30 万吨、氟硅酸钠和铁精粉等各类副产品产能20 万吨，防城港基地净化磷酸产能10 万吨、重钙产能20 万吨。未来，公司将以电化学板块为重点发展方向，短期内借助湿法净化磷酸的成本和技术优势，向下继续生产磷酸铁和磷酸铁锂，长期将以“磷”为本位，积极拥抱磷酸锰铁锂、钠电池等新技术路线，给不断变化的新能源行业提供优质的电化学材料。
 
 风险提示：项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。

摘要：川金诺(300505)：2022年扣非后净利润同比增长82.83% 加快新能源布局
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安彩高科发布2022 年业绩公告：2022 年归母净利润7750.29万元，同比减少63.23%；扣非净利润5082.14 万元，同比减少70.69%。
 
  投资要点
 
  业绩因计提减值下滑，玻璃业务承压
 
  公司发布2022 年年度报告，公司全年营业收入/归母/扣非41.44/0.78/0.51 亿元，同比+23.00%/-63.23%/-70.69%。公司营业收入稳定增长，亏损主因系贵金属案件导致计提资产减值（-0.29 亿元），销售收入增加导致计提信用减值增加（-0.27 亿元），投资药用玻璃等项目导致研发费用高增（为0.38 亿元，同比+77.33%）。我们判断减值、研发费用增长等因素消化后，2023 年公司业绩将修复到正常水平。
 
  2022 年，公司：1）光伏玻璃业务营业收入20.10 亿元，同比+52.27%，毛利率16.81%，同比-8.58pcts。受市场行情影响，光伏玻璃销售价格下滑，叠加环保趋严、化工行业淘汰落后产能等因素，石英砂、天然气等原材料、能源成本上涨（2022 年高纯石英砂价格每季度环比+15%；天然气价格从年初5072.9 元/吨上涨至年末7168.2 元/吨），光伏玻璃业务经营利润下降。2）浮法玻璃营业收入4.06 亿元，同比+78.85%，毛利率15.58%，同比-22.05pcts。盈利下滑主因亦为原材料价格大幅上涨，原材料采购价格增加（浮法玻璃业务原材料成本同比+95.23%），叠加公司超白浮法玻璃产品价格下降，产品毛利率大幅下降，经营利润减少。
 
  行业竞争格局严峻，多重措施提高竞争力
 
  光伏玻璃行业总产值突破1.4 万亿元，但行业供给增速高于需求增速，行业整体呈现两超多强的形势，竞争格局较为严峻。公司作为国内老牌玻企，已积极采取相应措施应对竞争压力：1）多管齐下，降低原材料等成本。公司持续推进硅基石英砂加工项目建设，于安阳、焦作、许昌三地同步建设产能为75 万吨/年的硅基材料项目，预计2023 年内可投入使用，后续石英砂成本可下降100-150 元/吨，充分保证石英砂供给；同时，公司已成立石英砂工作组，整合矿产资源；公 司全资子公司安彩燃气经营LNG 和CNG 业务，公司的天然气自供比例为50%左右，能源成本得到较好控制；于许昌、焦作两地推行非核心业务的外包；多措并举以降本增效； 2）控费成效明显。2022 年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比变动-0.21/-0.11/-0.57pct ， 三项费用率合计5.73%，同比-0.89pct。虽然费用率的降低未能抵消毛利率下降，但是这反映出公司管理水平提高的良好态势，我们判断2023 年公司有望进一步实现规模效应，控制费用率。3）加大研发力度，增强技术储备提高长期竞争力。2022 年公司研发费用/ 研发费用率为0.5 亿元/2.12% ， 同比变化+77.33%/+0.63pct，增长的研发费用主要用于公司投资建设中性硼硅药用玻璃项目、成立河南安彩玻璃研究院有限公司。公司正积极开展与光伏、浮法、中性硼硅药用玻璃及新型玻璃等有关的技术研发，致力于优化产品结构，提升综合竞争实力。
 
  增量订单叠加新业务，盈利有望修复
 
  增量订单可观：1）光伏玻璃业务方面：公司与天津环睿科技有限公司新签30 亿元订单，协定2023 年至2025 年间，计划销售22.5GW±4.5GW 的太阳能用超白压花或超白浮法玻璃。
 
  目前光伏玻璃价格已处于历史底部，受益于2023 年我国新增装机规模稳定增长，原材料端硅料、硅片价格下降，光伏玻璃业务盈利能力有望企稳回升。2）光热方面，公司2022 年斩获100MW 订单，但由于规模较小、未实现连续生产，其对业绩的贡献尚不明显，未来随着在建光热项目推进，公司光热订单增长，叠加石英砂等原材料价格得控，浮法业务毛利率或将改善。
 
  新业务贡献高毛利率：2022 年公司光伏玻璃总日熔量从900t/d 提升至2600t/d，23 年有效产能仍有新增，光伏、光热玻璃等传统业务的产能扩张能有望降低单位成本，呈现规模效应下的毛利提升；中性硼硅药用玻璃项目分两期建设，年内可建成产能为5000 吨/年的一期项目，参考国内主要药用玻璃上市公司的近五年平均30%的毛利率，我们判断公司新业务毛利率有望显著高于传统业务。规模效应与新业务的开拓有望改善公司业务结构，提升盈利水平。
 
  盈利预测
 
  预测公司2023-2025 年收入分别为60.16、76.78、93.45 亿元，EPS 分别为0.18、0.25、0.32 元，当前股价对应PE 分别为37.3、26.8、21.3 倍，考虑到公司为国内光热玻璃制造的龙头企业，将充分收益于光热电站规模化发展的历史机 遇，估值有望迎来提升，因此维持“买入”投资评级。
 
  风险提示
 
  1）项目投产进度不及预期；2）成本下降幅度不及预期；3）光伏玻璃产能过剩；4）原材料成本继续上行；5）光伏装机量低于预期等。

摘要：安彩高科(600207)公司事件点评报告：多因素致盈利暂时下滑 降本扩产将成增长点
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2023Q1 预计收入约30%同比增速，3 月起恢复正常化运转：因一季度为快递行业传统淡季，2022Q1 德邦股份收入70.2 亿元人民币，预计2023Q1 有望录得个位数同比增长。京东物流2022Q1 收入为273.51 亿元，预计内生同比增速将录得中个位数同比增长，叠加德邦股份超70 亿元并表收入，京东物流2023Q1 收入有望录得30%+同比增速。拆分业务种类来看，一体化供应链客户/其他客户收入预计分别为180.03/175.77 亿元，同比增长0.6%/86.0%，其他客户高增速主要得益于德邦收入并表及公司自身快递快运业务快速发展，一体化供应链客户收入拆分内外部来看，内部一体化供应链/外部一体化供应链收入预计分别为111.59/68.44 亿元，分别同比变动-2.0%/+5.1%，内部一体化供应链收入低单位数下降主要因受到京喜业务不利影响。2022 年12 月公司业务受到外部疫情不利影响，公司为业务正常化运转，在2023 年1-2 月投入临时资源及运力，预计将对利润产生不利影响，但随着消费放开及环境好转，此不利影响有望在2023 年3 月消除，2022Q1净亏损率为-2.9%，综上原因我们预计2023Q1 净亏损率同比持平。
 
 外部积极拓展客户，内部有望受益于百亿补贴：公司积极在多个行业拓展外部客户，2023 年2 月27 日京东物流与康师傅达成合作，双方将基于信息化搭建及数字化手段实施，在供应链计划咨询、仓网规划、智能物流、精细化管理与差异化服务模式探索等方面开展合作。2023 年4 月与零跑汽车合作，零跑汽车将与京东物流在供应链仓库建设、末端配送、产品补调等领域进行深度合作。同时京东物流在抖音及快手的渗透率有望持续提升。
 
 在内部，京东零售百亿补贴于2023 年3 月正式开始施行，有望刺激京东物流内部一体化供应链收入增长。
 
 维持“增持”评级，目标价16 港元：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别达到1712 亿、1973 亿、2241 亿元，增速分别为24.6%、15.3%、13.6%。
 
 经调整净利润分别达到10.51 亿、16.59 亿、31.26 亿元，经调整净利润率分别为0.6%、0.8%、1.4%。假设人民币兑港币汇率为0.84，目标价对应2023-2025 年市销率分别为0.7x、0.6x、0.6x。
 
 风险提示：1）逆风环境影响持续；2）并购协同效应低；3）行业竞争激烈；4）业务开放不及预期；5）客户结构调整不及预期

摘要：京东物流(02618.HK)业绩前瞻：2023Q1快递快运驱动收入增长 利润端承压
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公司是中国数字地球领军企业，业绩表现亮眼
 
 公司以 GEOVIS 数字地球为核心产品，构建了特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大业务板块。2017-2022 公司营收从2.37 亿增长至15.77亿，CAGR+46.08%，归母净利润从0.46 亿增长至2.43 亿，CAGR+39.50%，持续实现高速增长。
 
 背靠空天院，有望借“空天·灵眸”AI 大模型赋能下游应用空天院在2022 年发布了基于华为昇思MindSpore 的首个面向跨模态遥感数据的生成式预训练大模型“空天。灵眸”，以遥感特性为研发驱动，拥有跨模态遥感数据集，具备应用任务泛化能力，并可实现国产适配，已成功应用于多模态遥感地物要素提取、遥感场景分类、细粒度目标精细化识别、像素级变化检测、三维重建等重要任务中，在12 个国际标准数据集中取得最高水平，公司背靠空天院，有望借助空天院AI 大模型实现在国防安全、实景三维、国土资源、住建交通、水利环保等多个行业的应用，并可开放模型能力，打造遥感行业大模型的生态。
 
 星图地球：开启200 亿遥感行业数据的线上流通交易平台生态商用遥感数据是天然具备权属清晰特点的生产要素，星图地球今日影像综合了200 多颗遥感卫星的数据采集能力和自动化的数据处理能力，打造遥感影像“淘宝商城”，我们预计将为公司带来24.48 亿收入空间，并且也可针对六大场景提供定制服务，有望开启170 亿Saas 化收入空间，星图地球数据云、星图地球开发者平台、星图地球工作室等工具上云后有望打造星图地球云生态提升客户粘性。
 
 行业应用：遥感卫星数量的提升驱动未来持续高景气特种领域，十四五期间信息化建设将成重点，公司深耕特种领域十余年，在特种领域的业务将维持稳定增长；测运控，根据未来宇航研究院统计，预计到2029 年我国将发射总计约8381 颗商业卫星，测运控市场规模未来有望达到60 亿元，公司在航天测运控领域地位领先，现阶段以特种领域客户为主，未来有望向商业航天进军；实景三维，建设有望加速，根据泰伯智库，2025 年实景三维关联市场有望达到400 亿元；B 端应用，公司具备GEOVIS 智慧农业平台、金融风控监管系统， 有望助力金融保险客户实现更精细化的管理。
 
 盈利预测与估值
 
 我们预计23-25 年营收24.22/34.90/50.15 亿（+53.59%/44.10%/43.70%），归母净利润3.57/5.06/7.51 亿（+47.04%/41.89%/48.36%），选择GIS 和遥感领域上市公司四维图新、航天宏图作为可比公司，同时结合公司业务竞争力与稀缺性，给与23 年70 倍PE，首次覆盖，给与“买入”评级。
 
 风险提示
 
 公司的订单、业绩技术落地或重要市场拓展不及预期，AI 大模型赋能应用进展不及预期，在线数字地球的市场拓展风险，行业竞争加剧，现金流、应收款改善不及预期，核心人才流失。

摘要：中科星图(688568)：AI大模型赋能下游应用 线上星图地球开启百亿数据平台生态
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事件：
 
  2023 年4 月14 日，萤石网络发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营收43.06 亿元（+1.61%）， 归母净利润3.33 亿元（-26.10%）；2022Q4 实现营收11.69 亿元（+0.80%），归母净利润1.14 亿元（-22.23%）；2023Q1 实现营收10.79 亿元（+4.27%），归母净利润0.91 亿元（+33.70%）。公司拟以5.63 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），共派发1.69 亿元。
 
  2022 年B+C 端双轮驱动云平台收入高增，海外业务顺利拓展。
 
  1）分业务看，2022 年公司智能家居产品收入35.97 亿元（-1.74%），主系宏观外部因素影响；云平台收入6.70 亿元（+24.57%），主系公司设备接入数和用户数增加、平台能力和云服务产品不断强化，C 端云增值服务与智能家居产品结合增强用户粘性，B 端开放云服务赋能行业开发者客户。2）分地区看，2022 年公司境内收入30.55 亿元（-7.41%），或系宏观经济不确定性因素影响。境外收入12.12 亿元（+34.81%），主系公司开拓新区域及新客户，构建多层次海外渠道架构所致。3）分渠道看，2022 年公司线上收入9.94 亿元（-0.08%），表现稳健；线下收入32.73 亿元（+2.16%），或系境内经销商数量及质量提升，终端用户覆盖能力增强，境外经销商及KA 持续拓展。
 
  2023Q1 毛、净利率双升，加大销售及研发投入赋能长期发展。
 
  1）毛利率：2022Q4/2023Q1 毛利率为37.39%/41.12%，分别同比+3.32/+6.23pct，毛利率明显提升或系产品结构优化所致。2）净利率：2022Q4/2023Q1 净利率为9.75%/8.45%，分别同比-2.89/+1.86pct，2022Q4 净利率下滑，2023Q1 涨幅小于毛利率，系费用端投入增加。3）费用率：2022Q4 销售/管理/研发/财务费用率为13.51/3.27/13.78/-1.27% ， 分别同比+2.63/+0.22/+2.66/-1.59pct；2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率为12.85%/3.23%/14.91%/-1.14% ， 分别同比+1.61/-0.26/+1.60/-2.05pct。销售费用率提升主系加大推广力度拓展海内外市场，研发费用率提升主系新技术、产品研发等。
 
  “1+4+N”体系推动产品力提升，新渠道+新合作实现多触点连接消费者。1）研发端：2022 年新增授权发明专利/软件著作权 /受理中发明专利76/6/174 项，截至2022 年12 月31 日，自主研发建设的萤石物联云平台接入各类IoT 设备超过2.05 亿台。
 
  2）产品端：萤石云服务+自主研发的硬件设备+产品合作生态形成“1+4+N”产品体系，2022 年推出电池和4G 智能家居摄像机、人脸视频锁、智能扫拖宝RS2 等新品，面向C 端消费者推出养老服务，面向B 端客户推出ERTC、专有云等开放云服务。3）渠道端：线上加大常规电商平台直播及达人合作力度，开拓抖音等内容兴趣电商直播渠道，线下终端升级，形成直营旗舰店、经销商专卖店、下沉市场堡垒店等多层次终端销售渠道架构，拓展KA 以扩大零售入口等。
 
  投资建议：行业端，随大数据、机器学习、云计算等深度融合，物联技术不断进步，智能家居渗透率有望持续提升。公司端，作为智能家居安防龙头有望享受行业红利，自主研发云平台具备领先优势，深挖场景拓展新品，积极提升云服务质量，营收及业绩有望持续提升。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润为5.12/6.89/8.43 亿元，对应EPS 为0.91/1.22/1.50 元，当前股价对应PE 为52.21/38.80/31.70 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
 
  风险提示： 市场竞争加剧、原材料价格波动、房地产政策波动、宏观经济波动等。

摘要：萤石网络(688475)：2023Q1业绩快速增长 B+C端双轮驱动云平台实力提升
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纯碱
 
 本周在投产预期和情绪带动下盘面大幅回落，随着投产预期的不断临近，碱厂和中游贸易商纷纷采取低库存策略，保持极低库存，必要时让利降价出售。近期轻碱需求一般，轻碱价格有明显松动，带动重碱小幅回落，但整体依然保持高价格高利润。远月2401已经结合远兴的投产给出定价，2309合约之前较难形成过剩，但具体投产节奏、进程的推进将会多次干扰盘面走势，预计后市也将针对投产反复做文章，近期预期和情绪偏弱为当前交易主逻辑，09盘面在120日均线处得到支撑，建议空单止盈离场。
 
 空单止盈离场逢高空
 
 玻璃
 
 本周产销重新冲高，玻璃厂去库超预期，近月05持续拉升，09在先前回落后重新回弹。经过前期的贸易商补库，沙河、湖北地区厂家库存去化较多，此轮上游去库货源主要流向下游企业。据了解，下游深加工家装行业订单情况较好，但工程单表现较差，和地产数据相互印证，即地产实际需求并未回暖。但短期内高频产销数据及市场情绪支持盘面继续冲高，09持仓重新破百万，建议短多09合约。
 
 短多09合约逢高空

摘要：纯碱：预期和情绪偏弱 现实较强 关注交易逻辑拐点；玻璃：产销持续走强 盘面情绪高涨
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本期投资提示：
 
 因子表现：A 股和美股均为价值风格强势。上周，大盘股表现强势，4 月进入业绩披露期，市场更偏好业绩超预期、低估值、高分红股票。最近一周美国市场价值风格强势，动量和价值因子表现最佳，股利和杠杆因子收益最低；最近一月表现来看，价值因子止跌反弹，盈利能力好的大盘股更受市场青睐。
 
 量化产品表现
 
 宽基指数增强产品：沪深300 和中证500 指数小幅下跌，对应指增产品整体超额收益为正。
 
 上周沪深300、中证500 和中证1000 指数增强基金在主动权益基金中2023 年以来收益排名上升。以规模加权组合为例，300 增强产品在主动权益基金中业绩排名45%分位数，500 增强产品在主动权益基金中业绩排名24%分位数，1000 增强产品排名13%分位数。
 
 行业指数增强产品：上周绝对收益最高为有色金属和医药生物相关主题指增基金，超额收益排名靠前的为人工智能主题基金。
 
 主动量化产品：上周主动量化产品超过半数出现收益回撤，今年以来绝大多数主动量化基金收益为正。
 
 赛道主动量化产品：过去一周赛道主动量化产品绝对收益占优为医疗生物主题量化产品，相对收益占优为消费主题的量化产品。
 
 申万量化策略周度跟踪
 
 申万指数增强组合：今年以来，申万指数增强组合表现优异，沪深300 指增组合收益8.33%，超额收益2.64%，在主动权益基金中排名前23%，沪深300 指数增强基金中排名第二；中证500 指增组合收益13.94%，超额收益4.28%，在主动权益基金中排名前10%，中证500 指数增强基金中排名第一；中证1000 指增组合收益15.02%，超额收益3.27%，在主动权益基金中排名前9%，在中证1000 指数增强产品中收益排名第一。
 
 申万多维行业轮动模型：2023 年4 月多维共振行业轮动组合推荐纺织服饰、社会服务、煤炭、农林牧渔、医药生物和电力设备等行业。4 月组合收益-1.05%，相对于一级行业等权组合超额收益-2.25%；今年以来组合收益5.43%，超额收益-2.50%。
 
 申万SEUE 超预期模型：2023 年4 月SEUE 真实超预期行业组合推荐食品饮料、汽车、建筑装饰、银行、非银金融和医药生物等行业。4 月SEUE 组合收益1.13%，相对于一级行业等权组合超额收益-0.08%；今年以来组合收益7.77%，超额收益-0.16%。
 
 风险提示：本报告相关测算结果均基于合理假设前提下的客观研究，模型数据均为公开信息，未来市场环境发现变化，亦会存在结论失效可能

摘要：申万金工量化周报：申万金工500、1000增强组合今年业绩进入主动权益基金前10%
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事件：2023 年4 月17 日，公司发布2022 年年报。22 年全年实现营收216.80 亿元，同比增长3.87%；实现归母净利润5.52 亿元，同比增长3.98%；实现扣非净利润4.19 亿元，同比增长32.20%。
 
  费用管控能力良好，持续加大研发投入。22 年期间费用率为9.80%，同比下降1.03pcts，其中财务/管理/销售费用率分别为0.95%/2.05%/3.73%，分别同比下降0.46/0.22/0.89pct，研发投入方面，22 年公司研发投入为6.65 亿元，占营业收入的3.07%，同比增长0.53pct。
 
  智能缆网：保持行业领先地位，实现稳健增长。2022 年公司智能缆网板块实现营收196.92 亿元，同比增长8.71%；实现净利润8.66 亿元，同比增长29.76%。公司积极推进各领域项目，在特高压导线、风电电缆、光伏电缆、核电电缆、充电桩电缆等细分市场保持行业领先，同时22 年中标/签约千万元以上合同订单达到227.31 亿元，同比增长25.99%。
 
  智能电池：积极布局储能多领域，业务有望反转向上。2022 年公司智能电池板块实现营收4.95 亿元，同比下降50.30%；实现净利润-3.84 亿元，同比下降7.86%。公司为了匹配海外户用储能业务发展及订单交付对电池生产线进行改造升级，叠加锂电铜箔业务未全部并表，对业绩造成一定拖累。22 年公司全面布局储能类系统业务，产品涵盖便携式移动储能、户用储能、工商业储能、大型储能系统。22 年公司获得海外户用储能订单超过10 亿元，同时不断加快推动在国内大储和工商业储能市场的拓展。锂电铜箔方面，公司研发扩产两手抓，积极推进远东宜宾智能产业园高精度锂电铜箔项目。
 
  智慧机场：中标份额稳固，新产品有望开拓新增长点。2022 年公司智能机场板块实现营收14.34 亿元，同比下降8.38%；实现净利润1.09 亿元，同比下降8.79%。公司子公司京航安22 年正式迈入民航专业工程全壹级资质行列，22年实现中标额21.23 亿元，创历史新高，中标数量维持行业第一。EPC 总承包业务也实现重要突破，获得陕西府谷机场5.64 亿元项目。此外，公司也在积极研发机场专用系统和产品，包括人脸算法系统、站坪照明高杆灯智能监控系统等，部分产品即将投入市场，未来有望开辟新的业务增长点。
 
  投资建议：公司智能缆网业务保持行业领先，储能业务有望放量，我们预计公司2023-2025 年营收分别为284.04、377.09、490.69 亿元，增速为31%、32.8%、30.1%；归母净利润分别为10.03、15.29、23.74 亿元，增速为81.6%、52.5%、55.3%，对应4 月18 日收盘价，公司23-25 年PE 为12X、8X、5X。
 
  维持“推荐”评级。
 
  风险提示：产能扩张速度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险等。

摘要：远东股份(600869)2022年年报点评：智能缆网行业领先 电池业务有望反转向上
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【本周关键词】：国内新增社融超预期，美国CPI 超预期回落
 
  投资建议：维持行业“增持”评级
 
 贵金属或将进入降息驱动的主升阶段，本周美国初请失业金人数超预期走高、3 月零售月率超预期走低，持续验证在美联储前期持续快速的加息背景下，美国经济回落难以避免的判断，而海外频发的银行破产危机本质上是对美联储持续加息尾部风险的确认，或成为美联储进一步加息新的约束条件，并促使其提前进入降息周期，贵金属已进入降息预期驱动的主升阶段，持续重视板块内高成长及资源优势突出标的的投资机会。基本金属恰处布局良机，3 月国内社融数据超预期，国内经济复苏趋势延续，按照历史平均40个月左右的周期长度来看，目前全球经济高位下行时间已过半，随着美联储逐步进入降息周期以及国内经济复苏趋势渐明，支撑全球经济走出底部，基本金属正处布局良机。
 
 行情回顾：美国3 月CPI 同比超预期回落，美联储加息进入尾声：1）美国3 月CPI 同比超预期回落，PPI 同比超预期放缓，经济下行难以避免，叠加上周披露就业数据有所降温，美联储加息周期或进入尾声，具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为2.1%、2.1%、1.8%、1.5%、2.4%、6.6%，价格整体上涨；2）COMEX 黄金收2015.80 美元/盎司，环比下跌0.52%，SHFE 黄金收451.00 元/克，环比上涨0.82%；3）本周A 股整体回落，申万有色金属指数收于5,154.25 点，环比上涨5.38%，跑赢上证综指5.07 个百分点，工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料的涨跌幅分别为6.41%、5.48%、5.27%、0.75%。
 
 宏观“三因素”总结：国内3 月新增社融超预期；美国3 月CPI 与PPI 同比回落且低于预期；欧元区2 月工业生产指数同环比超预期回升。具体来看：
 
 1）国内：3 月CPI 同比0.7%（前值1.0%，预期0.98%），PPI 同比-2.5%（前值-1.4%，预期-2.32%）；3 月M0 同比11.0%（前值10.6%），M1 同比5.1%（前值5.8%），M2同比12.7%（前值12.9%，预期11.93%）；3 月社融规模当月值5.38 万亿元（前值3.16万亿元），社融规模存量同比10.0%（前值9.9%，预期9.85%）。
 
 2）美国：3 月CPI 同比5.0%（前值6.0%，预期5.2%），季调环比0.1%（前值0.4%，预期0.2%），核心CPI 同比5.6%（前值5.5%，预期5.6%），季调环比0.%（前值0.5%，预期0.4%）；PPI 季调同比2.8%（前值5.0%，预期3.0%），季调环比-0.5%（前值0.0%，预期0.1%）；3 月核心零售总额季调环比-0.84%（前值0.04%，预期-0.30%），零售销售总额同比2.94%（前值5.88%，预期5.90%），环比-0.99%（前值-0.21%，预期-0.40%）。
 
 3）欧元区：2 月零售销售指数同比-3.0%（前值-1.8%），环比-0.8%（前值0.8%），2月工业生产指数同比2.0%（前值0.9%，预期1.6%），环比1.5%（前值1.0%，预期1.0%）。
 
 4）3 月全球制造业PMI 为49.6，环比回落0.3，连续7 个月处于荣枯线以下，全球经济复苏动能仍偏弱。
 
 贵金属：美国通胀数据超预期回落，美联储加息周期逐步进入尾声周内，美国3 月CPI 同比超预期回落，以及PPI 同比超预期放缓，进一步缓解了通胀的担忧，叠加此前公布的就业数据的降温，表明现阶段美国经济正逐步降温，市场预期美联储加息周期进入尾声。我们认为美国经济回落难以避免，当前3.8%左右的远端名义利率离经济底部的1.5%有较大回落空间，随着通胀走低以及失业率的触底回升，贵金属价格拐点正式确立，持续看好板块内高成长及资源优势突出标的的投资机会。
 
 基本金属：美元指数走弱，基本金属价格回升
 
 周内，美国3 月CPI 与PPI 同比超预期回落，市场预期美联储加息周期进入尾声，对于年末美联储降息预期有所升温，美元指数走弱下基本金属价格有所回升。
 
 1、对于电解铜，供给端，百川统计周内电解铜产量19.44 万吨，环比回落3.52%，铜矿方面，卡莫阿-卡库拉铜矿23 年Q1 实现矿产铜9.4 万吨，秘鲁能源和矿业部部长预计2023 年秘鲁铜产量为280 万吨，全球铜供应紧张局面有望缓解；需求端，线缆行业订单表现仍不佳，漆包线行业订单量明显减少，周内铜价重心上抬，铜消费持续低迷。
 
 本周国内精铜杆企业周度开工率为65.06%，环比减少3.79pcts。截至4 月14 日，上海、江苏、广东三弟社会库存17.73 万吨，较上周去库1.06 万吨。
 
 2、对于电解铝，供应端方面：贵州、四川等地区电解铝部分企业小幅增产，其他地区电解铝持稳运行为主，另外，周内云南省内非铝行业出现限电的消息，引发市场对云南铝企的担忧，但目前企业均持稳生产为主，暂无减产计划。需求端：本周国内铝下游加工企业整体持稳，其中原生及再生合金板块受制于汽车消费低迷短期开工率难有上涨；铝板带及铝箔需求继续小幅回暖，但对龙头企业开工率拉动力度已然不足；铝型材中建筑型材仅大规模企业订单较为充裕，中小厂则有明显走弱迹象，光伏型材由于竞争加剧，企业反馈订单有受到蚕食。整体来看，铝下游开工相对3 月略有好转，但暂无大幅好转预期，国内铝社会库存得益于下游消费刚需及新疆运输效率下降到货少等因素，周内维持去库状态。电解铝社会库存降至96.6 万吨，周度去库7.2 万吨。
 
 1) 截至4 月14 日，氧化铝价格2895 元/吨，环比下降0.21%，氧化铝成本2837元/吨，环比下降0.62%，吨毛利58 元/吨，环比上升12 元/吨。
 
 2) 预焙阳极方面，本周周内均价6179 元/吨，于上周持平，考虑1 个月原料库存影响，周内平均成本6339 元/吨，环比下降3.25%，周内平均吨毛利-160 元/吨，环比上升213 元/吨；如果不虑原料库存，阳极周内平均成本4938 元/吨，环比下降2.16%，周内平均吨毛利1241 元/吨，环比上升132 元/吨。
 
 3) 对于除新疆外100%自备火电的电解铝企业，即时成本17259 元/吨，环比下降0.79%，长江现货铝价18690 元/吨，环比上升0.16%，吨铝盈利950 元，环比上升112 元/吨。
 
 3、对于锌锭，供给端，云南多家炼厂目前以常规检修为主，目前的检修基本符合预期，百川统计周内国内锌锭产量为9.67 万吨，环比增1.19%；需求端，镀锌方面，假期结束后企业生产天数增加，且下游逢低补库，周内开工率上升6.69pcts 至66.91%，压铸锌合金方面，广东地区厂家有投机性补库的情况，但当前部分汽车配件、小五金订单有减少的情况，终端企业订单表现一般，周内开工率下降0.56pcts 至51.76%，氧化锌方面，下游企业订单整体较为稳定，但订单增速相对一般，周内开工率下降0.50pcts 至59.20%。本周七地锌锭库存14.17 万吨，去库0.58 万吨。
 
 风险提示：宏观波动、政策变动、测算前提假设不及预期等

摘要：有色金属行业周报：基贵金属的最佳配置期：国内经济恢复超预期 美联储降息周期逐步开启
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事件：
 
 公司于2023 年4 月17 日收盘后发布《2022 年年度报告》。
 
 点评：
 
 营业收入实现较快增长，金融行业增速亮眼
 
 2022 年，公司实现营业收入6.58 亿元，同比增长25.44%；实现归母净利润1.64 亿元，同比增长6.36%；实现扣非归母净利润1.56 亿元，同比增长8.80%。分行业来看，来自金融行业的收入为4.45 亿元，同比增长48.81%；来自企业的收入为1.38 亿元，同比增长9.73%；来自政府的收入为0.74 亿元，同比下降19.96%。公司整体毛利率为71.51%，同比下降0.61pct，保持稳定。
 
 以密码技术为基础支撑，持续满足金融、政府、企业等客户需求公司的产品和解决方案持续应用于金融、政府和企业等重要领域。在金融领域，公司继续巩固在银行业的优势地位，持续跟进人民币跨境支付系统、隐形债务、村镇银行保险、利率报备系统、电子信用证二期等安全应用；加大对证券、期货、基金、保险等泛金融领域的产品和解决方案布局，为国密改造和信创项目提供安全保障。在政府领域，公司利用现有优势行业解决方案，深化对财政、人社、医保、烟草、交通、教育和医疗等行业的覆盖。随着各地政务云、行业云等的建设，公司针对不同行业特点和不同云架构的特点，推出多种云安全产品和解决方案，和云厂商展开广泛的合作。
 
 继续加大研发投入，核心技术持续提升
 
 2022 年，公司继续加大研发投入，金额为1.34 亿元，同比增长33.07%，占营业收入的比例为20.32%。公司核心技术展开了进一步的研究和提升：
 
 在数字证书与加密协议格式的快速解析和判定技术中提升解析与判定速度，加快基于协同签名技术在证券行业等高性能场景化应用，加强高效安全的容灾技术和集群技术，容灾过程中的提升稳定性与安全性，提高零信任边界安全保护技术的策略中心授权管理、访问权限动态管理等功能，并顺利通过零信任产业标准工作组零信任系统服务接口兼容性认证；将国密算法应用到隐私计算技术中，优化隐私计算中的密码实现，研究隐私计算中半同态、不经意传输等新型密码技术提升隐私计算平台效率和能力，同时NetPEC 隐私计算平台顺利通过中国信通院的测评。
 
 盈利预测与投资建议
 
 随着数字经济的快速发展，新兴网络信息安全需求不断涌现，公司积极布局数字人民币等各类新场景，未来成长空间较为广阔。预测公司2023-2025年的营业收入为8.69、11.17、14.15 亿元，归母净利润为2.38、3.20、4.08亿元，EPS 为1.73、2.32、2.96 元/股，对应PE 为30.17、22.41、17.61倍。上市以来，公司PE 主要运行在28-58 倍之间，考虑到公司的成长性，给予公司2023 年40 倍目标PE，对应的目标价为69.20 元。维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 产品迭代无法适应市场发展需求的风险；核心技术人员流失及技术泄露的风险；经营业绩季节性波动的风险；行业竞争加剧的风险；商誉减值的风险。

摘要：信安世纪(688201)2022年年度报告点评：营收实现较快增长 加大研发布局未来
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事件：爱博医疗披露2022 年年报和2023 年一季度报：1）2022 年实现营收5.79 亿元/+33.8%，归母净利润2.33 亿元/+35.8%；2）22Q4 封控和大面积感染导致白内障科室和视光验配机构大面积停诊，实现营收1.38 亿元/+27.7%，归母净利润0.34 亿元/+8.6%；3）23Q1 实现营收1.90 亿元/+44.6%，归母净利润0.78 亿元/+33.6%。
 
 22 年公司盈利能力有所提升，实现销售毛利率84.8%/+0.46pct，净利率39.2%/+0.47pct，22 年公司人工晶体市场持续拓展、产能扩大，单位成本降低；角塑镜销量亦保持较大增长，试戴片占比减少，平均售价提高，毛利率上升。22年公司实现销售费率18.6%/-2.12pct，管理费率23.2%/-0.88pct，研发费率11.4%/-0.61pct，各费率均有所下降，22 年经营性现金流达到2.50 亿元/+14.1% 。
 
 分产品来看：我们预计疫情影响下白内障手术量行业增速下滑，22 年公司手术类业务实现营收3.68 亿元/+15.6%，毛利率87.6%/+2.43pct，其中人工晶体实现营收3.53 亿元/+15.8%，销售量80.6 万片/+14.9%，平均出厂价437.56 元/片，毛利率 89.5%/+2.53pct。我们预计今年集采对价格影响有限，在手术量增速修复的背景下，公司作为国产厂商有望进一步以价换量，提升销量和市占率；此外公司于22Q4 获批非球面衍射型多焦人工晶状体，填补了国产多焦点空白，或将于今年起放量提升单价及利润率。
 
 角塑逆势实现高增长、市场地位开始确立，视光产品线逐步完备：1）角塑产品营收1.74 亿元/+62.1%，普诺瞳销量32.6 万片/+51.5%，平均出厂价479.4 元/片，毛利率 86.2%/+2.29pct，22 年进入机构数量的快速提升，我们预计公司在角塑市场的市占率将稳中有升，且随着单价较低的试戴片销量占比下降，我们预计出厂价将提升；2）其他视光产品放量增长，实现营收0.34 亿元，毛利率48.0%/-2.3pct，多功能硬性接触镜护理液、硬性接触镜酶清洁剂分别于2022年2 月、2022 年9 月获三类医疗器械注册证，我们预计有望随着产品线完善维持高速增长；3）公司去年上市了普诺瞳仿生复眼离焦镜，今年上市零售版欣诺瞳环状多焦点离焦镜，将在医疗+零售渠道齐发力；4）隐形眼镜业务方面，目前天眼医药已布置全自动生产线，产能及良率均有提升，今年将着力提升产能、贡献收入。
 
 23Q1 营收表现亮眼：我们预计23Q2 核心产品人工晶体+角塑在低基数的情况下将延续高景气度，视光新产品加速放量。23Q1 实现营收1.90 亿元/+44.6%，归母净利润0.78 亿元，毛利率83.2%，净利率40.3%：
 
 1）收入端来看：23Q1 手术类业务恢复情况良好，角塑在高基数、1 月验配尚未恢复的情况下实现高速增长，护理产品、离焦镜、彩瞳等视光其他产品同比大幅增长，对收入贡献超11%；
 
 2）利润增速低于营收增速：除产品结构因素外，我们预计主因公司加大了新产品推广力度和品牌营销活动，加上蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，以及加快推进研发项目，使得营业成本及各项费用增长较快，同时政府补贴及理财收益同比有所减少。
 
 研发及新产品进展：1）屈光手术方面，适用高度近视人群的有晶体眼人工晶状体有望打破STARR 的垄断局面；2）人工晶状体产品迭代将持续推进：非球面 三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深人工晶状体均已进入临床阶段；3）硅水凝胶隐形眼镜已经入临床阶段，后续有望进一步研发硅水凝胶彩片。
 
 投资建议：作为具备强研发能力的平台型公司，公司近年亦验证了其优异的商业化能力。我们预计手术类高端产品迭代有望持续、市占率或将稳中有升，角塑集采对上游企业影响较小，公司有望充分享受行业红利，维持高速增长，护理产品、离焦镜、彩瞳有望在23 年正式进入放量期。我们预计公司23-25 年营收分别为8.46、11.89、16.56 亿元；归母净利润分别为3.34、4.71、6.54 亿元，对应2023 年4 月19 日收盘价PE 分别为68、48、35 倍，维持“买入”评级。
 
 风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

摘要：爱博医疗(688050)：23Q1超预期 人工晶体&角塑恢复高增 新产品进入放量期
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近期智能制造利好不断，如国家给商飞发布首张企业 5G 专网频率、腾讯首发数字孪生云等，产业发展脚步越来越快，在双碳&数字经济时代，高耗能企业面临生死存亡的考验，大力发展智能制造是提质降本的关键，具备必要性+迫切性，大企业资本开支向智能制造倾斜，叠加国产替代、自主可控重要性凸显，智能制造为万亿蓝海，渗透率尚低，智能制造全产业链成长空间广阔。
 
  我国是世界上一流的制造业大国，但是国内工业软件和智能制造产业规模在全球占比仍然较小，在国家大力推动“工业4.0”、“双碳政策”、“中国制造2025”的大背景下，智能制造有望成为产业变革的核心驱动力。在中低端智能制造领域，我国已经涌现出大批优秀企业，但卡脖子的高端自动化、信息化等核心技术仍然把握在海外巨头手中，实现在高端智能制造领域的国产替代突破对于建立自主可控的工业体系至关重要。在国家政策的大力推动下，我们认为智能制造&工业互联网将迎来历史性发展机遇，重点看好以下六大方向：
 
  1）智能制造全产业链解决方案供应商：市场空间广阔，发展确定性强；
 
 2）工控自动化设备供应商：工控自动化是工业智能制造底层支撑，长期需求旺盛；
 
  3）网络层基础设施&通信设备&元器件供应商：随着工业现场通信技术从现场总线向工业以太网、无线技术等发展，工业网络设备迎来价值量提升新机遇，同时通信联网元器件作为网联核心零部件，需求逐步增长；
 
  4）工业互联网平台供应商：平台层是工业互联网的核心，国家大力推动数字经济发展，明确提出“十四五”期间将大力提升工业互联网平台普及率；
 
  5）信息化软件供应商：高端信息化软件产品国产率较低，长期国产替代空间广阔；
 
  6）智能运维供应商：智能制造设备复杂，智能运维需求将逐步增长。
 
  截至目前，埃安、小鹏、理想、蔚来公布了2022 年12 月新能源车销量数据，埃安、理想、蔚来12 月新能源汽车销量为3 万辆、2.12 万辆（理想创单月最高销售记录）、1.58 万辆，同比增速分别为107%、50.7%、50.8%，小鹏12 月新能源汽车销量为1.13 万辆，环比增长94%，结束10、11 月连续两月低迷状态，月销量重新过万。新能源车企在智能化方面布局领先，长期看好智能&新能源汽车产业链。
 
  行情回顾：2022 年12 月26 日-12 月30 日，在申万一级行业中，通信（申万）指数上涨1.21%，在TMT 板块中排名第四。
 
  周重点公司：宝信软件、中控技术、禾川科技、亨通光电、永新光学、中国移动、中国联通、中国电信、瑞可达、紫光股份、中兴通讯、广和 通、威胜信息、赛意信息、能科科技、炬光科技、经纬恒润、科博达、美格智能、移远通信、和而泰、华大九天、概伦电子、容知日新、怡合达等。
 
  风险因素：5G 建设不及预期、新能源汽车发展不及预期、海风发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延等。

摘要：信达通信·产业追踪(78)：持续看好高端智能制造赛道；多家新能源车企12月数据亮眼
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事件：2023 年4 月17 日，公司发布2023 年一季度经营数据公告。23Q1实现营业总收入391.6 亿元左右，同比增长约18%；实现归属于上市公司股东的净利润205.2 亿元左右，同比增长约19%。贵州茅台主要业绩指标再次实现两位数双增，既体现企业“稳”的基础更加牢固，“进”的态势更加显著，也看出在政策持续发力、经济复苏强化的带动下，白酒行业正在复苏，行业新周期向好明确。
 
 产品结构优化升级，系列酒增长强劲。2022 年公司系列酒/茅台酒实现收入159/1078 亿元，同比+27%/15%。截至2023 年1 月9 日，茅台1935 自2022年1 月18 日推出已经实现了52.14 亿元的营收，茅台1935 在上市首年已经成为“千元核心价格带的50 亿超级大单品”，系列酒产品结构优化推动价格带上移。2023 年是茅台集团发展的关键年，在“双巩固、双打造、双翻番”的“十四五”总体目标规划下，在习酒剥离后，按照茅台集团和丁雄军的部署，2023 年，茅台酱香酒公司要在2022 年完成157 亿元销售基础上向200 亿元体量进发，茅台1935 也要成为“千元价格带的百亿级的超级大单品“。
 
 茅台提升直销占比，全渠道营销驱动增长。2022 年3 月31 日，“i 茅台”开始上线试运行。2022 年直销收入占比同比提升17.2pcts 至39.9%，其中毛利率为95.3%的i 茅台贡献收入118.8 亿元，全渠道营销驱动茅台长期高质量发展。据3 月21 日数据，截至3 月19 日，“i 茅台”上线353 天，注册用户达到了3721 万人，平均日活达到了496 万人，累计销售额已经达到了202.5 亿元。
 
 茅台已经打通全国超2000 家线下专卖店、直营店等组成“提货点”，让消费者能够在“i 茅台”实现“线上购酒，就近提货”，近距离体验茅台文化。
 
 大集团一盘棋，“数实融合”引领潮流。今年春糖，茅台相继举办了“喜相逢·茅台1935”、台源酒论坛等活动，并首次以“大集团一盘棋”的姿态亮相糖酒会。集团各酒类子公司和i 茅台、巽风、茅台冰淇淋、茅台文创产品均设独立展位。2023 年1 月1 日，“巽风数字世界”正式上线。2 月1 日，茅台集团召开2023 年第四次党委（扩大）会议透露巽风数字世界运营一个月注册用户突破240 万。
 
 投资建议：渠道加速优化、系列酒结构持续升级下，公司业绩展现高确定性。
 
 中长期看，随着茅台产能逐步扩产、茅台酒系列酒双轮驱动，营销改革红利将持续释放，股东回购彰显管理层信心。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为744/875/1020 亿元，同比增长18.7%/17.5%/16.7%，当前股价对应P/E分别为30/25/22X，维持“推荐”评级。
 
 风险提示：渠道改革、产品结构升级不及预期，消费复苏进度不及预期。

摘要：贵州茅台(600519)2023年一季度经营数据点评：23Q1开门红 提振行业信心
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1. SMM调研显示，宁夏、江西、贵州等地区个别再生铅冶炼厂春节正常生产不放假，根据物流情况交付长单。湖北某再生铅炼厂1月3号左右开始停炉整改，影响再生精铅产量300-400吨/天；预计1月15号放假，2月8号复产。
 
  2. SMM调研显示，2022年12月31日-2023年1月6日当周，SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率与前一周持平至58.72%；再生铅持证企业四省开工率较前一周提升1.3个百分点至45.28%；铅蓄电池周度开工率较前一周下滑0.55个百分点至73.64%。
 
  3. 2022年12月再生铅产量36.79万吨，环比11月减少4.29%，同比去年减少0.49%，2022年1-12月累计产量为423.03万吨，累计增加4.49%。2022年12月再生精铅产量34.04万吨，环比11月份减少0.18%，同比去年微增1.76%，2022年1-12月累计产量为372.52万吨，累计减少1.79%。
 
  1. 2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨或环比增加0.21%，同比增加1.25万吨或2.43%。2022年精炼锌产量为597.8万吨,同比减少1.77%。
 
  2. SMM调研显示，2022年12月31日-2023年1月6日当周，压铸锌合金开工率较前一周下降8.73个百分点至29.19%；氧化锌开工率较前一周下滑5.5个百分点至46.2%；镀锌企业开工率较前一周下滑9.9个百分点至41.43%。
 
  3. 中国12月末外汇储备报3.1277万亿美元，预期3.15万亿美元，前值3.117万亿美元。
 
  4. 央行上周五开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。因当日有3,860亿元逆回购到期，央行公开市场当日净回笼3,840亿元。
 
  上周五SMM1#铅锭平均价格与前日持平，沪铅主力合约收跌0.35%。
 
  SMM调研数据显示，截至1月6日，SMM五地铅锭库存总量4.13万吨，较12月30日增加0.32万吨，较1月3日增加0.25万吨。上周铅价冲高回落，下游观望慎采，市场成交情绪下滑，叠加春节进入倒计时，物流即将停运，交仓货源开始转运至仓库，社库如期累库。
 
  供给端来看，铅市即将开启春节倒计时，原生铅与再生铅企业将陆续迎来年度检修、放假等，原生铅企业除部分进入检修的企业，绝大多数企业基本正常生产，宁夏、江西、贵州等地区个别再生铅冶炼厂企业表示春节假期正常生产不放假，部分中小型冶炼厂本周开始陆续放假，市场流通货源减少。下游消费来看，铅蓄电池企业开工率再度下滑，国内需求下降，随着沪伦比值不断收紧，铅锭出口窗口打开，部分出口转移。
 
  整体来看，短期内铅锭供需双紧，需求下滑更甚，出口窗口打开，库存呈缓慢累库状态，预期沪铅或将偏弱运行。
 
  上周五SMM1#锌锭平均价格下跌0.30%，沪锌主力合约收涨0.26%。上海地区锌锭升水较前日下跌50元/吨至240元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌40元/吨至50元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至220元/吨。
 
  SMM调研显示，截至1月6日，SMM七地锌锭库存总量6.72万吨，较12月30日增加1.25万吨，较1月3日增加0.4万吨，国内库存录增。
 
  供给端来看，矿端进口利润持续，冶炼厂利润维持高位，TC持续上行，大部分炼厂于春节期间将维持正常生产，仅部分再生炼厂存在放假停产计划，SMM预计2023年1月国内精炼锌产量环比减少2.11万吨至50.46万吨，同比去年减少1.29万吨或2.5%，减量相对较少。需求端来看，南方地区逐渐进入感染高峰期，企业劳动力减少，下游企业开工率下挫且部分企业提前进入春节假期，需求偏弱。
 
  整体来看，供增需弱，社会库存呈累库趋势但依旧处于低位累库阶段，预期本周国内春节假期累库周期开始，沪锌将震荡偏弱，需关注锌锭库存端变化。

摘要：铅锌日评：春节即将来临 铅下游企业步入放假节奏；沪锌供增需弱 春节累库周期即将开始