weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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核心观点
 
 公司中资产运营模式下租户易受疫情和经济波动的不利影响，2022 年业绩承压。2023 年消费回暖、经济复苏有望逐步实现，对公司旗下项目出租率及业绩构成向上利好。
 
 事件
 
 公司发布年报，2022 年实现营业收入8.8 亿元，同比减少3.0%；实现归母净利润9703.7 万元，同比减少21.8%。
 
 简评
 
 全年业绩承压。公司2022 年第三、四季度受疫情影响对租户减租，以及部分租户退租，导致第三、四季度收入同比下滑30.9%、24.1%。下半年收入承压导致全年收入同比减少3.0%。归母净利润降幅大于营收的主要原因在于：1、个别合联营项目工程进度慢于预期，全年实现投资收益-1318 万元，而2021 年为161 万元；2、收入下行但费用刚性，销售、管理费用均有不同程度提升；3、全年完成多笔并购及新项目的开拓，导致财务费用较2021 年增长约1700 万元。
 
 年内新拓5 个轻资产管理项目。2022 年公司稳步推进项目拓展，年内新拓5 个优质项目，均位于上海、北京两个一线城市，包括上海明天广场的物业管理项目、上海越界平武Space 的委托管理项目、北京锦和隆福寺越都荟的委托管理项目、上海长宁金融园的物业管理项目，以及上海锦和越界原力方的委托管理项目。截至年底总运营项目数为73 个，总运营服务面积为131 万平，分别较上年净增3 个、19 万平。
 
 股东结构优化，2023 年将受益经济复苏。公司小非股东无锡华映、苏州华映、常熟华映已在2022 年内减持完毕，新进机构股东包括华夏基金、人保资产、平安资管，投资者结构进一步优化。而大非股东在4 月解禁，其减持也须满足减持价格不低于调整后发行价7.09 元，当前股价下不存在减持可能性。随着疫情防控政策优化，消费显著回暖，经济逐步向好，公司旗下运营的项目租户与消费、经济的关联程度高，公司今年的出租率水平有望实现改善，推动收入业绩进一步增长。
 
 维持目标价和买入评级不变。我们下调公司的盈利预测，2023-2025 年EPS 分别为0.26/0.33/0.40 元（原预测2023-2024 年为0.36/0.43 元）。考虑到消费和经济复苏，公司项目出租率有望触底回升，经营向好预期提振估值。我们维持目标价为7.54 元不变，维持买入评级不变。
 
 风险分析
 
 公司可能面临的主要风险如下：
 
 1、 疫情可能反复，影响到公司正常经营。当前新冠疫情国内第一轮高峰过去，不排除可能出现新的感染高峰，进而对消费和经济产生不利影响，干扰公司正常经营。
 
 2、 新拓展项目可能进展不及预期。公司新拓展项目可能会面临一些不确定因素，导致施工工程、招商等进度不及预期，对公司业绩造成拖累。
 
 3、 项目拓展速度可能不及预期以及合约到期风险。公司接洽新项目各异，新拓速度有赖双方密切磋商。
 
 公司部分项目面临到期，续签存在不确定性。

摘要：锦和商管(603682)2022年年报点评：受制于疫情业绩承压 2023年改善有望开启
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事件
 
 天味食品发布公告：公司2022 年实现营收26.9 亿元（+32.8%）；实现归母净利润3.4 亿元（85.1%）。
 
 投资要点
 
 2022 年顺利收官，利润实现恢复性增长
 
 2022 年实现营收26.9 亿元（+32.8%）；归母净利润3.4 亿元（+85.1%）。2022Q4 营收7.8 亿元（+24.5%），增速环比下降预计主要系猪肉价格下降，冬调增速放缓；归母净利润1.0 亿元（-6.7%），利润下滑主要系2021 年同期基数较高叠加2022 年四季度费用投放加大。2022 年毛利率34.2%（+2.0pct），净利率12.7%（+3.6pct），销售费用率/管理费用率/财务费用率分别-5.1/+0.2/+1.0pct。2022Q4 毛利率34.0%（0.8pct），净利率12.5%（-4.2pct），销售费用率/管理费用率/财务费用率分别-1.5/-0.5/+0.4pct。
 
 以团餐切入预制菜，打造第二曲线
 
 经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸营收21.7/2.4/2.0/0.4/0.4 亿元，同+38%/-5%/+30%/+89%/+43；单Q4 同+33%/-27%/+22%/+35%/+22%。火锅底料/中式调料/冬调/鸡精/香辣酱营收12.0/11.8/2.0/0.4/0.5 亿元，同+37%/+39%/-5%/+16%/+30%；单Q4 同+39%/90%/-59%/-37%/42%。西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南营收7.4/4.5/6.7/2.2/2.8/1.4/1.7 亿元，同+22%/+10%/+65%/+38%/+43%/+24%/+40%；单Q4 同+2%/-25%/+402%/+120%/-12%/-2%/+42。4 季度经销商净增加69 家至3409 家。展望2023 年：新大单品有望贡献增量；团餐特渠作为切口试水预制菜业务；20%增速目标望顺利实现。
 
 盈利预测
 
 预计2023-2025 年EPS 为0.58/0.75/0.95 元，当前股价对应PE 分别为47/37/29 倍，维持“买入”投资评级。
 
 风险提示
 
 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。

摘要：天味食品(603317)公司事件点评报告：2022圆满收官 推进预制菜业务打造第二曲线
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上周（3月20日-3月26日）上证综指上涨0.46%、申万社会服务指数上涨1.87%，社会服务指数跑赢上证综指1.41个百分点，在申万31个一级行业指数涨跌幅排第11。上周社会服务主要子板块涨跌不一：酒店餐饮1.12%、旅游及景区3.01%、教育5.69%、专业服务-1.13%，体育11.22%。板块的PE估值为酒店餐饮220.22、旅游及景区398.19、教育67.4。旅游行业方面，2月以来国内用户旅游热情不减，近期中国调整签证及入境政策、出入境政策再放宽等利好消息，使得跨境旅游需求持续释放，出境游势头持续火热，旅游行业有望进一步复苏，预计出境游市场将在今年“五一”假期及暑假迎来大幅上涨；海南离岛免税购物优化提货方式，提升消费体验，促进游客的即时消费行为，进一步放大离岛免税的政策红利；作为中国免税零售的后入局者，王府井凭借品牌打造、供应链、零售运营等优势，以及万宁的独特优势，其离岛免税业务颇具发展潜力。教育方面，人工智能为各大教育企业带来发展新机遇，多家教育公司深耕职业教育赛道，加快职业教育领域布局。
 
 1、旅游：随着疫情影响逐渐减弱，国门放开，旅游板块直接受益于出行意愿的持续回暖，整体需求有望迎来释放。建议关注：1）受益于消费升级和消费回流、政策支持与渠道优势显著的免税龙头；2）受益于跨省游、出入境游恢复的旅行社；3）受益于市场占有率提高实现全国布局的酒店龙头；4）受益于疫情常态化下客流恢复与消费复苏、优质卡位的演艺公司。2、教育：1）积极转型发展、符合政策要求的职教公司；2）应用科技增强核心竞争力的教育龙头。
 
 投资要点：
 
 行业相关新闻：1）旅游：国内航司2 月国际运力“狂飙”；王府井国际免税港4 月8 日盛大启幕，海南首届香化节将同步举行；海南离岛免税购物增加“担保即提”和“即购即提”提货方式，满足消费者的“即买即用”需求和“即时拥有感”；注入免税业务！格力地产89.78 亿元收购珠海免税100%股权；携程：出境游持续回暖 五一海外跟团游预订上涨167%。2）教育：五部门联合发文：禁止上市公司、外商投资义务教育阶段学科类培训机构；职业培训机构中科奇胜完成100 万天使轮融资。
 
 上市公司重要公告：桂林旅游、大连圣亚人事变动，西安旅游、众信旅游、中公教育股权交易，勤上股份诉讼仲裁。
 
 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险。2、政策风险。3、投资并购整合风险。

摘要：社会服务行业周观点：海南离岛免税上线“担保即提”、“即购即提”提货方式 出境游持续回暖
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事件：
 
 美光于3 月28 日公布FY23Q2 财报（注：FY23Q2=CY23Q1），营收37 亿美元，同比-10%/环比-53%；毛利率-31.4%，单季度亏损21 亿美元。综合财报及交流会信息，总结要点如下：
 
 评论：
 
 1、FY23Q2 收入环比持续下滑，单季亏损幅度扩大。
 
 FY23Q2 存储价格和盈利能力持续恶化，公司产能利用率持续降低，FY23Q2营收37 亿美元，同比-10%/环比-53%；毛利率为-31.4%，主要受到14 亿美元存货减值带来的38.7 个百分点的影响；营业利润亏损21 亿美元，营业利润率为-56%，低于上个季度的-2%和去年同期的+35%，14 亿美元的存货减值损失对营业利润率的影响为39 个百分点。
 
 2、FY23Q2 DRAM 和NAND 位元出货量环比改善，价格持续下滑。
 
 1）按产品划分：①DRAM 产品单季营收27 亿美元，同比-53%/环比-10%，位元出货量环比增长10 多个百分点，ASP 环比下降约20%；②NAND 产品单季营收8.85 亿美元，环比-20%，位元出货量环比增长中高个位数百分比，ASP环比下降25%左右；2）按业务划分：①计算与网络业务单季营收13.8 亿美元，同比-60%/环比-21%，云端收入环比下降，客户端收入稳定；②移动业务单季营收9.45 亿美元，同比-50%/环比+44%，受益于发货时间的影响；③存储业务单季营收5.07 亿美元，同比-57%/环比-25%，主要受到NAND 市场下滑影响；④嵌入式业务单季营收8.65 亿美元，同比-32%/环比-14%，工业和消费市场持续疲软，汽车市场相对稳定。
 
 3、数据中心/PC/手机市场库存均有望持续改善，AI 将成为需求长期增长的动力。
 
 1）数据中心市场：预计收入将在FY23Q2 触底，到2023 年底，数据中心客户库存将达到相对健康水平。AI 将成为数据中心需求增长的长期动力，AI 服务器DRAM 容量是普通服务器的8 倍，NAND 容量是普通服务器的3 倍，长期来看，AI=存储；2）PC 市场：预计2023 年PC 销量同比下滑中个位数并恢复至2019年新冠之前的水平。客户库存仍在上升，但已经得到显著改善，下半年PC 位元需求将增加；3）图形市场：行业库存调整顺利，预计下半年需求将高于上半年；4）手机市场：预计2023 自然年销量同比小幅下滑，部分客户库存恢复正常水平，但其他OEM 厂商库存仍在上升。预计下半年出货量高于上半年；5）汽车和工业市场：2023 下半年汽车内存需求将有所增长，工业市场在第二财季需求疲软但预计下半年将有所改善。
 
 4、公司进一步降低全年资本支出至70 亿美元，预计全年供需状况持续改善。
 
 1）需求端：2023 年需求低于此前预期，全年DRAM 和NAND 位元增长分别为5%和10-15%，但客户库存改善及中国疫情放开将支撑后续位元出货量持续改善；2）供给端：整个行业资本支出大幅降低，所有DRAM 和NAND 厂商产能利用率持续下滑，预计全年DRAM 和NAND 供应将低于需求增长。美光将2023财年资本支出从之前的80 亿美元进一步下修至70 亿美元，同比下滑超40%， 设备支出同比下滑超50%；3）库存端：客户库存仍然上升，但情况有所改善，美光预计FY23Q2 库存周转天数将是峰值；4）价格端：整体价格情况需要综合考虑库存和需求端影响，如果2023 全年DRAM 和NAND 位元供应量同比负增长，那么将加快行业供需平衡速度；5）FY23Q3 指引：营收35-39 亿美元，环比持平；毛利率-21±2.5%，环比改善。FY23Q3 的指引考虑了第三财季5 亿美元的库存减值损失。
 
 风险提示：疫情加剧风险；竞争加剧风险；行业景气度变化风险；

摘要：美光FY23Q2跟踪报告：进一步降低全年资本支出至70亿美元 预计供需状况持续边际改善
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收费公路公募REITs 发布2022 年业绩报告，受到疫情及宏观经济下行影响，2022 年行业承压前行，底层资产业绩受到冲击。展望2023 年，伴随防疫优化、通行费优惠政策取消及宏观经济回暖，收费公路REITs 底层资产业绩加速修复。
 
 五单收费公路公募REITs 年报业绩表现均低于预测值。我们将22 年各单收费公路公募REITs 的收入、利润、现金流及实际可供分配金额与发行时募集说明书披露的预期数据进行对比，整体业绩表现均低于预测值。从利润率表现来看，华夏中国交建REIT 表现相对较好，报告期内净利率水平为16.8%，EBITDA 利润率水平为79.8%。从现金流表现来看，平安广州广河表现相对较好，报告期内实现经营性现金流净额5.36 亿元。从可供分配金额完成情况来看，五单中国金中国铁建REIT 可供分配金额完成度超90%，华夏中国交建REIT 及华夏越秀高速REIT 可供分配金额完成度超85%，平安广州广河REIT 和浙商沪杭甬REIT 可供分配金额完成度在70%以上，整体完成情况均低于预测值。我们按可供分配金额与初始募集金额的比率估算目前的潜在派息比率，除华夏中国交建REIT 外其余潜在派息比率均在5%以上。分红方面，由于特许经营权类项目到期价值归0，且现金流较稳定，期间分红率整体较高，除未分红的国金中国铁建REIT 及平安广州广河REIT 外均高于50%。
 
 伴随出行修复，看好23 年公路车流稳步回升。观察高频数据，23 年以来公路出行情况持续修复。客运方面，2023 年春运40 天，全社会人员流动量约47.33 亿人次。其中，营业性客运量约15.95 亿人次，比2022 年同期增长50.5%，恢复至2019 年同期的53.5%，公路发送旅客11.69 亿人次，比2022年同期增长55.8%，恢复至2019 年同期的47.5%，全国高速公路小客车流量累计11.84 亿辆次，载客量约为31.38 亿人次，比2022 年同期增长18.6%，比2019 年同期增长17.2%。货运方面，根据交通运输部数据，2023 年1-2月公路货运量达到50.6 万吨，较2019 年同比增长150.45%，3 月27 日-4月2 日全国高速公路货车累计通行5154.2 万辆，环比增长0.18%，公路车流稳步修复。
 
 展望未来，出行需求及出行意愿的修复有望支撑收费公路REITs 业绩稳步修复。总结来看，2022 年在疫情和宏观经济等因素影响下，公募REITs 底层资产业绩面临较大压力，预计2023 年在防疫政策实现明显优化、通行费优惠政策结束及出行需求增长等多重因素驱动下，收费公路REITs 底层资产业绩将加速修复。
 
 风险提示：基础设施项目运营风险、政策风险、数据统计估算偏差等。

摘要：交通运输行业收费公路REITS2022年报点评：22年行业整体承压 看好23年业绩修复
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浙数文化发布2022 年年报：2022 年公司营收51.86 亿元（同比增加69.27% ） ， 归母利润4.9 亿元（ 同比下滑5.2%）、扣非利润5.87 亿元（同比增加92.56%）；扣非后销售净利率11.32%；经营性现金流净额10.3 亿元（同比增加0.53%）；子公司加大业务拓展，市场推广费增加；2022年向全体股东每股派现金红利 0.08 元（含税）。
 
  投资要点
 
  2022 年数字产业（数字文化+数据科技）稳步发展 2023 年持续推进
 
  主业分类看，数字文化板块，2022 年国内游戏产业整体处于承压蓄力，公司旗下边锋网络较为稳定持续夯实国内互联网休闲游戏领先地位（2022 年游戏业务收入17.24 亿元，同比下滑5.29%，优于行业）；同时积极布局社交等新赛道，2022 年在线社交营收25.8 亿元（同比增加733.7%），探索新业务、新模式，推动数字技术在文旅和艺术更多领域的深度融合，其中战旗网络深度参与亚运会体育展示业务，已完成竞技体操、蹦床、艺术体操等亚运测试赛的体育展示，参与建设运营浙江省体育局“浙里体培”应用；同时着重打造影像馆，全平台图片视频作品超21 万件，现已成为浙江省内领先文旅影像数据库。
 
  数据科技板块，放大数字赋能效应，富春云科技稳步推进（2022 年 富春云营收3.6 亿元，利润0.87 亿元，利润再上台阶），浙江大数据交易中心积极参与浙江省数字要素市场建设，探索数据资产入表，联合地方政府进行区域数据交易专区（基地）建设，2023 年推进数字技术与政务、医疗、媒体等各领域的深度融合。外延端，2022 年公司外部投资数字浙江技术运营有限公司（投资比例17%），契合公司在大数据、数据科技领域的发展路线。
 
  融媒体科技持续推进 做强新型融媒体技术平台公司推动控股子公司传播大脑积极引入战投，共同推进和打造浙江省融媒体技术统一支撑平台，持续探索以技术驱动媒体融合的实践发展，2023 年年底前初步形成全省媒体技术一体化局面。
 
  盈利预测
 
  维持“ 买入” 投资评级。预测公司2023-2025 年营收57.05、63.9、72.2 亿元，归母利润分别为6.46、7.18、7.9亿元，EPS 分别为0.51、0.57、0.62 元，当前股价对应PE分别为31.4、28.2、25.6 倍，作为浙报集团控股上市公司，致力于成为浙江及国内领先的数字文化和数字科技产业集团，进一步完善产业布局，大力推进传媒、资本和技术的深度融合，2023 年公司以数据科技、数字智治、融媒科技等板块为基点打造数字科技领域全新增长曲线，进而维持“买入”投资评级。
 
  风险提示
 
  行业政策和市场竞争的风险；多领域布局的管理风险；核心人才流失的风险；游戏产品表现不及预期的风险；经营不达预期风险；资本市场波动和投资不及预期风险；宏观经济波动风险。

摘要：浙数文化(600633)公司事件点评报告：数字经济红利持续 数字科技与数字文化有望齐鸣
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指数表现:主要权益宽基指数中,2022 年12 月份表现最好的是上证50,涨跌幅为1.10%;中信一级行业指数中,2022 年12 月份表现最好的前五个行业是食品饮料、消费者服务、传媒、商贸零售和家电,涨跌幅分别为11.07%、8.21%、2.17%、2.10%、1.43%。12 月份主要权益宽基指数PB 分位数最高处在47%的分位,中信一级行业中PB 分位数最高的行业为煤炭和电力及公用事业,上月PB 提升较多的是上证50 和食品饮料。 
 
  ETF 月度跟踪:12 月整体非货币ETF 份额增长167.3 亿份,非货ETF规模增长361.68 亿元。股票、商品ETF 份额和规模双升,跨境和债券ETF份额下降。业绩上,12 月股票ETF 业绩为负,其他类型ETF 取得正收益率,跨境>商品>债券>股票;行业主题ETF 中,主要消费和周期收益率相对较好;策略风格ETF 中,成长>价值,基本面类收益相对较好。12 月ETF 整体交投活跃度下降,债券ETF 交投活跃度上升,跨境ETF 资金净流出。股票型ETF中综指/规模ETF 日均成交额最高,资金流入最多;行业/主题ETF 中工业、新能车ETF 成交最活跃,信息技术、新能车资金流入最多;核心宽基ETF中中证1000 成交最活跃,沪深300 资金流入最多;风格策略ETF 中,红利ETF 日均成交额较高,成长风格ETF 资金净流入较多。 
 
  被动指数基金月度跟踪:截止12 月末,场外被动指数基金共908 只,最新披露规模为12297.40 亿元。其中,被动指数股票型基金617 只,规模5406.50 亿元;被动指数债券型基金192 只,规模5401.44 亿元。场外被动指数股票型基金中行业主题类规模最大;行业主题被动股基中主要消费、新能车类规模较大;综合/规模被动股基中沪深300、中证500 和创业板指规模较大;风格策略被动股基中价值、红利类规模较大。 
 
  场内封基:截止12 月末,上市的场内权益封基数量共9 只,日均成交额前三的分别为中银证券科技创新、科创华泰和国联安科创,折溢价率分别为-1.26%、-2.20%和-0.34%。 
 
  ETF 上市及成立:12 月份ETF 共成立只数15 只,其中4 只是增强策略ETF,发行份额前三名的是景顺长城创业板50ETF、鹏华创业板50ETF 和南方基金亚太低碳精选ETF。12 月份ETF 上市交易只数9 只,其中包含4 只增强ETF,2 只跨境ETF,1 只政金债ETF,上市交易份额前三名的是南方基金亚太低碳精选ETF、嘉实创业板增强策略ETF 和银华中证1000 增强策略ETF,跨境ETF 分别是中韩半导体ETF 和亚太低碳ETF。 
 
  风险提示:本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。

摘要：2022年12月ETF与指数产品月报：股票、商品ETF份额规模双升 跨境ETF再添新品
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事件：1 月19 日，公司发布2022 年度业绩快报。2022 年营业收入591.29 亿元，同比提升15.39%；归母净利润25.62 亿元，同比下降19.80%。
 
 点评：
 
 净利润保持基本平稳，归母净利润有所下滑，主要权益比例下降影响拖累。1）结算收入增长，但营业利润率下降，净利润基本持平。2022 年公司实现营收591.29 亿元，同比提升15.39%；营业利润率10.61%（营业利润/营业收入），较2021 年下降2.98 个百分点；由于结算收入增长，虽然利润率有下滑，净利润仍保持基本平稳。2）结算权益比例下降影响，归母净利润有所下滑。公司2022 年归母净利润25.62 亿元，同比下降19.80%。2022 年少数股东损益占比45.64%，较2021 年上升13.95 个百分点。净资产收益率13.48%，较2021 年下降4.32 个百分点。
 
 业绩代表过往影响，目前拿地毛利率、权益比例改善均有明显改善。我们测算，公司2022 年1-3 批次集中供地利润率分别为24.8%、30.2%、20.6%，2021 年公司参与拿地的1、2 批次利润率分别为12.3%、14.3%。根据中指数据2021年、2022 年拿地权益比例分别为83.5%、79.6%，已经远高于2020 年拿地权益比例低点61.4%。
 
 销售排名提升，拿地积极。公司2022 年累计销售金额1202 亿元，同比仅下降1.4%，基本持平；销售面积401 万平方米，同比下降14.5%。根据克而瑞数据，公司销售排名第18 名，提升了14 位。拿地方面，1-12 月公司累计拿地金额409.5 亿元，拿地力度34.1%，持续聚焦核心城市。考虑到公司优质的土地储备布局和持续拿地的能力，2023 年销售有望持续靓眼。
 
 同时，定增募资获证监会受理。公司拟发行规模不超过6.35 亿股，募集不超过60亿元，获证监会受理。其中大股东华发集团认购金额不超过人民币30 亿元，认购数量占比不低于28.49%，彰显了大股东支持力度。定增有利于增厚公司净资产，改善资产负债率，为后续债务融资提供空间。利于拓展公司经营规模，增强公司资金实力，更好立足珠海、布局全国。
 
 融资渠道畅通，三道红线持续达标。2022 年公司累计发行中票、公司债合计67.9亿元，发行利率在4.7% - 4.94%之间，公司融资渠道通畅。公司年度回款总额约734 亿元。截至2022Q3 末，公司剔预后资产负债率为66.3%，净负债率79.0%，现金短债比1.6 倍，三条红线稳居绿档。
 
 投资建议：华发股份销售表现靓丽，排名快速提升；拿地保持力度，未来增长可期。率先发布定增预案，为公司发展蓄力。我们下调预计公司2022-2023 年EPS至1.21 元、1.33 元，以2023 年1 月19 日收盘价计算，对应的PE 为7.9 倍和7.2倍，维持“审慎增持”评级。
 
 风险提示：地产需求端政策力度不及预期，销售改善不及预期，定增落地不及预期。

摘要：华发股份(600325)：权益比例下降拖累业绩 销售排名大幅提升 2023有望更上层楼
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国内碳纤维原丝市占率达50%，营收CAGR74%净利润率升至31.83%吉林碳谷主要从事聚丙烯腈基碳纤维原丝的研发、生产和销售，2022 年入选第四批专精特新“小巨人”企业。2021 年国产碳纤维原丝消耗量为 61,425 吨，吉林碳谷国内碳纤维原丝销量合计 32,609.94 吨，占到了国内原丝消耗约一半。
 
 2018-2022Q3 吉林碳谷营业收入分别为2.28 亿元、10.63 亿元、11.02 亿元、12.09亿元、15.19 亿元，四年CAGR 达74.29%进入快速增长阶段。2020 年吉林碳谷实现盈利，当年净利润为1.39 亿元，2022Q3 升至4.83 亿已经超过2021 全年水平，净利润四年CAGR 达79.40%，净利润率上升至31.83%，盈利能力提升较快。
 
 我们预计2022-2024 年吉林碳谷营业收入为20.66 亿元、28.02 亿元、41.35 亿元，净利润7.30 亿元、9.52 亿元、14.09 亿元，对应EPS 分别为2.29 元、2.99 元、4.42 元，对应PE 分别为20.4X、15.7X、10.6X，首次覆盖给予“买入”评级。
 
 下游需求不断提升叠加进口量下降为国产碳纤维及原丝进一步打开市场空间2022H1 我国各类型碳纤维产品进口总量为14739 吨，相较2021 年同比下降16%。
 
 但从国内碳纤维需求来看2021 年国内对碳纤维的需求量为62379 吨，2023 年预计上涨至98658 吨，其中国产碳纤维达到53308 吨超过进口碳纤维数量；2025年则预计为159234 吨，2021-2025 年CAGR 达26%。风电、储氢瓶、航空航天等下游行业均处于增长态势，推动碳纤维需求的快速上升。进口量的下降与需求量的上升形成剪刀差，为国产碳纤维及原丝打开更广阔的市场空间。
 
 议价能力强且原丝供不应求，吉林碳谷产销量水平处于快速增长阶段吉林碳谷向关联方购买蒸汽、电等上游原材料、能源产品，原丝产品则有五成销往下游宝旌系列、吉林国兴等关联公司。从吉林碳谷公告的关联交易实际发生额与预计金额来看，其产销量水平处于快速增长阶段。目前国内碳纤维及原丝仍处于供不应求状态，吉林碳谷有较强的议价能力，预计其原丝产品平均价格在2022-2024 年内仍保持上升态势。
 
 风险提示：原材料价格波动风险、客户集中风险、下游增长低于预期风险。

摘要：吉林碳谷(836077)北交所首次覆盖报告：国内碳纤维原丝半壁江山 借增需东风盈利腾飞
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行业核心观点
 
 1 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，酒类线上销售表现分化。其中白酒单月线上销售额创下两年新高，啤酒线上销售额同比持续下降。线上渠道对比来看，三大电商中京东占据主导地位。白酒行业淘系平台和京东销售额同比均有不同程度上升，拼多多线上销售额同比大幅下降，京东维持绝对渠道优势；啤酒行业三大电商平台销售额同比均出现不同幅度的下降。京东表现相对出色，超越天猫淘宝成酒类线上主要渠道。从龙头线上渠道来看，京东平台是白酒龙头的线上主战场，其中茅台京东销售占比超50%，五粮液京东占比超80%。
 
 总体来看，1 月酒类线上销售表现分化，1）受春节送礼及宴席场景复苏利好，酒类线上销售额较去年末整体呈回暖态势，其中白酒更是两年来单月销售额新高；2）但由于去年同期酒企提前备货导致高基数影响，叠加短期内疫情感染高峰打击居民消费热情，且茅台、五粮液、洋河等众多酒企去年开始纷纷布局自有电商渠道，对三大电商平台的白酒销售有一定的分流，本月同比数据并不亮眼，白酒增速有所放缓，啤酒线下消费场景尚未恢复，同比延续下滑；3）展望未来，随着防疫放开，线下消费场景将逐渐复苏，基本面依旧向好，建议关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头，产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头。
 
 投资要点：
 
 白酒线上销售额增速放缓，茅五价格维稳。1 月白酒三大电商线上销售总额95.64 亿元（YoY+8.41%），三大电商平台中京东仍为白酒线上销售主战场，其白酒销售额占比超过三大电商线上总销售额的70%。淘系平台白酒销售小幅上涨，销售额为25.96 亿元（YoY+3.88%）。京东白酒销售表现出色，销售额为68.69 亿元（YoY+23.82%）。拼多多白酒线上销售额同比大幅下降，销售额仅为0.99 亿元（YoY-87.26%）。贵州茅台1 月三大电商销售总额为17.46 亿元（YoY+45.62%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为5.98/8.92/2.55 亿元，占比分别为34.26%/51.11%/14.62%。1 月20 年普飞批发价稳定维持在3030 元，飞天散瓶价格落在2800 元至2880 元价格区间，春节后价格有所回升。五粮液1 月淘系平台与京东线上销售总额19.33 亿元（YoY+23.98%），淘系平台和京东销售额分别为3.42 和15.92 亿元，占比分别为17.67%和82.33%。1 月普五（八代）单瓶价格稳定维持在965 元，整体控价能力良好。
 
 啤酒线上销售额同比下滑，呈持续下降趋势。1 月三大电商啤酒销售总额为3.86 亿元（YoY-35.96%）。其中，淘系线上销售额为1.41 亿元（YoY-50.78%），京东啤酒销售额为2.34 亿元（YoY-11.59%），拼多多啤酒销售额为0.11 亿元（YoY-79.47%）。青岛啤酒淘系平台与京东线上销售总额0.60 亿元（YoY-34.68%），淘系平台、京东线上销售额分别为0.23/0.37 亿元，占比分别为38.30%/61.70%。百威啤酒三大电商线上销售总额为0.60 亿元（YoY-43.64%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.20/0.38/0.02 亿元， 占比分别为33.82%/63.17%/3.01%。
 
 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。

摘要：食品饮料行业酒类1月线上销售数据跟踪报告：白酒单月销售额创两年新高 啤酒销售额持续下滑
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全年业绩创新高，项目建设有条不紊，维持“买入”评级
 
 公司2022 年实现营收130.39 亿元，同比+30.6%（调整后，下同）；归母净利润38.07 亿元，同比+26.1%；对应Q4 单季度营收25.5 亿元，同比-9.0%、环比-15.5%；归母净利润3.8 亿元，同比-62.4%、环比-52.2%。考虑公司联碱、草甘膦等景气周期，我们下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为29.81、30.52、34.24（原值52.46、58.08）亿元，对应EPS 为0.34、0.35、0.39（原值0.59、0.66）元/股，当前股价对应PE 为9.5、9.3、8.3 倍。我们看好公司稳步推进N 型硅片、双甘膦项目建设，维持“买入”评级。
 
 联碱、双甘膦、草甘膦均价同比大幅提升，公司盈利丰厚
 
 2022 年，公司纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦原粉分别实现销量132.6、138.6、8.7、5.1 万吨，营收32.3、16.4、28.0、29.4 亿元，均价2,437.41、1,183.85、32,234.75、58,062.07 元/吨，同比分别+27.45%、+40.71%、+47.29%、+41.75%；联碱、双甘膦/草甘膦毛利率分别达到40.84%、49.24%，同比分别+6.4、+11.1 个百分点，带动整体毛利率达到42.85%、净利率达到29.22%，同比分别+0.9、-1.5 个百分点，公司盈利能力显著增强。公司拟每10 股派发现金红利0.45 元（含税），拟派发现金红利3.9 亿元（含税），占2022 年归母净利润的10.31%，连续2 年稳定分红凸显长期投资价值。
 
 双甘膦项目工艺优化，新设武骏光伏完善新能源光伏产业链布局
 
 2022 年公司研发费用6,793.4 万元，同比增加103.92%，主要系公司新增双甘膦连续生产工艺项目的研发支出，预计产品成本、环保处理等优势将进一步提升，为公司投资的年产50 万吨双甘膦项目打下坚实基础。公司控股子公司武骏光能拟分拆至上交所主板上市，分拆完成后公司仍将拥有其控股权；此外，公司投资光伏硅片、光伏玻璃及组件项目，为完善新能源光伏产业链布局新设立武骏光伏建设公司，主要从事下游分布式光伏EPC，有望更好实现公司光伏产业链上下游业务衔接。我们看好公司资源、成本、产业链优势及整合优势，未来成长可期。
 
 风险提示：产品价格大幅下跌、项目建设不及预期、分拆上市不成功风险。

摘要：和邦生物(603077)公司信息更新报告：业绩创新高 稳步推进双甘膦项目和光伏产业布局
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芳纶纸领域“小巨人”，市场占有率全球第二
 
  民士达是“国家级制造业单项冠军示范企业”、国家级专精特新“小巨人”企业，主营业务为芳纶纸及其衍生品的研发、生产和销售，芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位。主要产品芳纶纸是一种高性能新材料，广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通讯、国防军工等重要领域，是制造业产业升级过程中的一种关键战略材料。2019 年-2022 前三季度，间位芳纶纸系列产品营收分别为1.30 亿元、1.53 亿元、2.06 亿元、1.94 亿元，占主营业务收入比重分别为95.61%、96.11%、94.51%和93.42%，为公司主要收入来源。2022 年实现营收2.70 亿元(+23.94%)，归母净利润6100 万元(+63.63%)，毛利率/净利率分别增长至31.97%/21.83%。
 
  电气绝缘+航空航天相关设备性能升级，共促芳纶纸需求上涨芳纶纸主要应用于电气绝缘与蜂窝材料两大领域，我国电气绝缘领域的应用则占到芳纶纸总消耗量的90.76%，其中，变压器是目前我国使用芳纶纸较多的领域。
 
  同时，随着我国的铁路电气化以及城市地铁、轻轨的大规模建设，对包括大功率牵引变压器在内的高速列车的相关设备也提出了更高的要求；蜂窝结构材料及其他复合材料的消费占比仅为9.24%。根据QYResearch 整理数据，预计2028 年中国芳纶纸市场规模将达到5.85 亿美元，2022-2028 年CAGR 为17.18%。
 
  轨道交通+航天航空赛道齐发力，新型芳纶纸解决国产产品痛点问题在轨道交通领域，研发出芳纶云母纸材料，解决了电力机车运行过程中的牵引电机和牵引变压器局部过载问题。在航空航天领域，研发出新型阻燃蜂窝芯材用芳纶纸，解决了国产芳纶蜂窝材料阻燃性能不足的问题。民士达参与制定国家标准19 项(其中14 项国家标准为牵头制定单位)，参与制定行业标准2 项，拥有生产芳纶纸的包括多重浆料分散技术、多比例分层复合抄造技术、超高温热压增塑技术及表面涂覆等核心技术，搭配全产业链研发体系，共同构筑了技术壁垒“护城河”，确保了核心技术的行业领先性。
 
  民士达可比公司PE 2021 均值为41X
 
  民士达目前发行底价为9.22 元/股，对应2021 年归母净利润静态PE 为26.21X（发行前）。根据已披露的业绩预告，2022 年归母净利润为6100-6500 万元，则2022年PE（发行后）为21.31-20.00X。考虑到民士达主营业务为芳纶纸，产品的全球市场占有率居于第二位，仅次于美国杜邦公司。目前已上市公司均无业务和产品可直接对比公司，且民士达作为芳纶纸领域的龙头企业，“国家级制造业单项冠军示范企业”、国家级专精特新“小巨人”企业或应该享有估值溢价，建议关注。
 
  风险提示：原材料价格上涨风险、产品类别相对集中风险、新股破发风险

摘要：民士达(833394)北交所新股申购报告：芳纶纸专精特新“小巨人” 市场占有率全球第二
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事件:公司发布2022年业绩快报。 
 
  疫情影响2022 年营收端表现,2022Q4 增速有所改善
 
  2022 年公司实现营业收入5.68 亿元,同比增长3.48%,较过往增速有所放缓,其中2022Q4 实现营收2.11 亿元,同比增长13.79%,较2022 年前三季度改善明显。整体上,2022 年公司营收端承压主要受疫情以及宏观环境的影响,分业务看:①半导体板块仍是公司主要的收入来源,预计占设备比重超过40%,进口替代逻辑背景下,我们判断2022 年半导体板块仍实现了平稳增长;②2022 年面板、消费电子行业景气下行,我们判断相关收入出现了不同程度下滑;③新能源领域,钙钛矿薄膜太阳能电池生产设备及网版印刷等形成一定收入,2022 年相关收入占比提升明显。展望2023 年,随着公司新能源业务快速放量,叠加消费电子、面板行业景气回暖,我们判断公司业绩将重回快速增长通道。 
 
  研发投入加大挤压盈利水平,新品拓展取得积极成果
 
  2022 年公司实现归母净利润6740 万元,同比下降23.16%,其中2022Q4 实现归母净利润3274 万元,同比下降-13.27%,降幅有所收窄。2022 年公司归母净利率为11.86%,同比下降4.11pct,盈利水平出现一定下滑,主要系公司进一步加强新产品、新技术的研发投入,使得研发费用显著增加,影响了公司净利润的增速,以2022 年三季报数据为例,2022 年Q1-3 公司研发费用率16.14%,同比+4.75pct。持续研发投入,2022 年公司新品拓展取得积极成果:碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证,正积极开拓市场;Micro LED 激光巨量转移设备已获得头部客户订单;公司自主研发的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获得头部客户首台订单。 
 
  半导体业务有望持续扩张,巨量转移、钙钛矿设备成为重要增长点
 
  公司在稳固晶圆切割龙头地位的同时,积极布局巨量转移、新能源设备等新领域,不断打开成长空间。1)半导体设备:公司是少数几家掌握激光隐形切割技术的企业之一,晶圆激光切割设备仍有较大成长空间,同时前瞻性布局SiC 晶锭切片,我们预估中国大陆已有SiC 衬底产能规划对于激光晶锭切割设备潜在需求约10 亿元,有望成为新增长点。2) 巨量转移设备:Micro LED 实现大规模量产的主要瓶颈之一, 我们测算在Micro LED 渗透率为1%的假设情形下,我国对于激光巨量转移设备的潜在市场需求就达到39 亿元,公司激光巨量转移设备率先获取订单,先发优势明显。3)钙钛矿设备:我国钙钛矿电池已迈入GW 级量产期,激光设备是构建钙钛矿电池串联回路的主要工艺,技术指标要求显著高于非晶硅电池。公司已实现P0、P1、P2、P3 及P4激光设备全覆盖,并率先实现百兆瓦级规模化量产设备供应,将充分受益于下游扩产浪潮。4)锂电设备:公司聚焦新兴应用场景,光纤脉冲激光除膜设备等有望快速放量。 
 
  盈利预测与投资评级:基于业绩快报,我们调整2022-2024 年公司归母净利润分别为0.67、1.21 和1.88 亿元(原值0.64、1.24 和1.86 亿元),当前市值对应动态PE 为85/47/30 倍,作为激光精细微加工龙头,公司横向拓展钙钛矿、巨量转移等领域,成长性突出,维持“增持”评级。 
 
  风险提示:市场竞争加剧、新品产业化不及预期、下游行业波动等。

摘要：德龙激光(688170)2022年业绩快报点评：疫情影响业绩表现 新品拓展取得积极成果
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事件：日前，深交所组织召开房地产行业市场主体座谈会点评：深交所务实促进房地产政策落地实效，优质民营房企获支持力度加大1）深交所组织召开房地产行业市场主体座谈会，深入调研了解房地产支持政策的落地成效和房企生产经营、资本运作情况及面临的挑战，听取相关房企及中介机构对进一步做好政策落实等意见建议。
 
  解读：当前从中央到地方的各级政府对房地产行业政策支持力度均较强，尤其22年末以来“三箭连珠”等支持政策陆续落地，有效促进了行业平稳健康发展，切实增强了市场信心。深交所深入调研了解市场一线政策落地成效，有利于更好发挥好其市场组织和平台枢纽作用，多措并举支持优质房企健康发展。
 
  2）此次参会市场主体围绕股权融资、债券融资、公司经营、风险化解等进行经验交流，并就进一步优化再融资并购重组制度、提升审核效率，健全房企债券融资机制、提升投资者参与积极性，推进REITs 市场建设等提出建设性的意见建议。
 
  解读：可以看到系列房地产支持工具正在加速落地生效，助力行业供给侧风险出清：“第一、二支箭”在信贷与增信债权工具上的支持力度与范围持续扩大（据深交所统计，22 年以来，深市累计支持房企发行公司债券773.3 亿元）；“第三支箭”为房企购买存量项目、偿还债务、项目交付等方面有力补充资金（22 年11 月28 日以来，深市共计9 家上市房企和4 家涉房上市公司披露再融资预案及并购重组方案，拟合计募集资金434.4 亿元）；同时公募REITs 试点范围拓宽及不动产私募投资基金试点的启动为房地产行业融资业务链条打造完整闭环。
 
  3）此外，深交所相关负责人表示，推动房地产市场平稳健康发展是一项系统工程。深交所鼓励房企用好融资并购工具，支持房企拓宽债券募集资金用途，以及发行以资产信用为支持的CMBS 等固收产品。
 
  解读：在稳妥处置恒大等头部激进房企风险的同时，资质良好企业的合理融资需求得到有力支持，经营情况重回正轨。从数据来看，随着相关支持政策的落地，市场信心逐渐恢复，民营房企融资环境得到一定程度改善，在22 年末少数标杆民营主体“第二支箭”加速推进后，23 年1 月中骏集团控股等民企陆续获益得以破冰发债；同时部分民企在流动性得到补充后逐步恢复拿地能力，如新城控股（以成交价24.6 亿元，成交楼面价7376 元/平，溢价率11.82%竞得杭州崇贤核心区一宗商住综合体地块，为新城自21 年4 月以来首度在浙江省内拿地，亦是其自22 年以来首次参与集中供地）、中原建业等重返2 月杭州与郑州土拍市场。
 
  投资建议：2023 开年，监管部门密集发声，释放积极信号，明确房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，房地产平稳健康发展事关金融市场稳定和宏观经济发展全局。供给侧来看，多部委相继表态，通过信贷、债券、股权“三箭连珠”综合协同，有力提振行业信心；需求侧来看，5 年期LPR 连续下调，地方政府“因城施策”引导合理住房需求，包括优化“认房认贷”标准，下调首付比例等。政策利好频发，供给侧信用风险出清，促需求实质性升温。房地产供需回暖可期，资本市场关注度提升明显，投资建议关注三条主线：1）看好核心城市土储充裕、信用优势显著、品牌优秀的龙头房企未来市占率与ROE 率先提升，建议关注保利发展、招商蛇口、中国金茂、中国海外发展等；2）看好先发布局多元赛道、注重运营升维、第二增长曲线经营性现金流稳定增长的房企，建议关注万科A/万科企业、龙湖集团等；3）关注存量资产资源丰富、质地优异、管理高效的房企未来运用REITs 提高资产回报率，建议关注华润置地、上海临港、新城控股等。
 
  风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，市场需求不及预期风险等。

摘要：对深交所召开房地产行业市场主体座谈会的点评：促进金融政策落地实效 优质民企地产再迎利好
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私募证券投资基金市场动态
 
 截至2023 年1 月末，存续私募证券投资基金94264 只，存续规模5.61 万亿元，环比增长0.94%；存续私募证券投资基金管理人8595 家，较上月减少428 家，环比下降4.74%。
 
 2023 年1 月，新备案私募证券投资基金2270 只，占新备案基金数量的78.44%，新备案规模152.21 亿元，环比下降22.99%；2023 年1 月，在基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的私募证券投资基金管理人共21 家。
 
 私募基金数量分布
 
 截至2023 年3 月1 日，私募排排网数据库中共登记有75577 只运行中的私募证券投资产品，按策略分类占比最高的为主观股票多头、复合策略、量化股票多头，产品数量分别为35686、7035、4719。
 
 私募基金分策略周度收益
 
 统计上周（2023 年2 月20 日至24 日，下同）股票多头、股票多空、股票市场中性策略周度收益率中位数分别为0.21%、0.20%、0.26%。
 
 上周指数增强策略分类下各子策略表现统计如下：沪深300 指增、中证500指增、中证1000 指增策略周度超额收益率中位数分别为0.06%、-0.14%、0.22%。
 
 上周管理期货CTA 分类下各子策略表现统计如下：主观趋势CTA、主观套利CTA、主观多策略CTA 周度收益率中位数分别为0.07%、0.00%、0.00%；量化趋势CTA、量化套利CTA、量化多策略CTA 周度收益率中位数分别为-0.09%、0.08%、-0.12%。
 
 上周债券策略分类下各子策略表现统计如下：纯债策略、债券增强、债券复合策略周度收益率中位数分别为0.16%、0.14%、0.14%。
 
 上周多资产策略分类下各子策略表现统计如下：宏观策略、套利策略、复合策略周度收益率中位数分别为0.00%、0.09%、0.18%。
 
 其他策略私募产品上周收益情况统计如下：定增打新、转债交易策略、FOF策略周度收益率中位数分别为0.45%、0.52%、0.12%。
 
 百亿私募管理人上市公司调研动向
 
 按中信一级行业，上周（2023 年2 月18 日至24 日）百亿私募管理人调研最多的行业为电子、机械、医药，周度调研机构家数分别达35、31、22 家。
 
 从个股层面来看，上周最受百亿私募管理人调研关注的个股为立讯精密、汤姆猫、汉钟精机、仙琚制药，周内分别受到16、11、10、10 家百亿私募机构调研。
 
 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告整理自历史数据，不构成投资建议。产品历史业绩不代表未来收益。

摘要：私募基金周报：上周转债交易策略私募收益中位数0.52% 百亿私募调研聚焦电子、机械板块
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事件：公司3 月15 日发布2022 年报，全年实现营收44.5 亿元，YoY+16.8%；归母净利润7.7 亿元，YoY +29.4%；扣非净利润7.4 亿元，YoY +35.5%。
 
 业绩表现基本符合市场预期。公司2022 年营收计划完成率98.8%，利润总额计划完成率100.0%，较好地完成了年度经营目标。我们综合点评如下：
 
 4Q22 业绩增长310%；盈利能力连续两年提升。单季度看，1）2022 年四个季度，公司的营收规模均突破10 亿元。4Q22 实现营收10.8 亿元，同比增长13.0%。2）4Q22 实现归母净利润0.94 亿元，同比增长309.8%。3）4Q22 毛利率同比提升2.8ppt 至24.6%；净利率同比提升6.8ppt 至9.1%。公司整体盈利能力自2020 年起逐年有所提升，2022 年毛利率同比提升0.9ppt 至30.9%；净利率同比提升1.7ppt 至17.3%。
 
 航空复材凸显高成长性；19~22 年业绩复合增长41%。2022 年，分产品看，1）新材料实现营收42.6 亿元，YoY +18.0%，营收占比95.9%，毛利率同比减少0.08ppt 至30.87%。其中，航空工业复材实现营收42.6 亿元，同比增长19.9%；净利润8.4 亿元，同比增长22.2%。2019~2022 年，航空工业复材营收CAGR=29.8%，净利润CAGR=41.0%，凸显高成长性。2022 年，公司T800级碳纤维预浸料以有偿技术实施许可方式实现了产业化，全年营收约5 亿元。公司继续签订与航空工业制造院技术实施许可协议，将独家生产和销售4 个系列33 种树脂及预浸料产品，持续巩固复合材料原材料产品的竞争优势。2）机床实现营收0.83 亿元，YoY -29.4%，毛利率-7.06%，去年同期为8.82%。
 
 费用管控能力连续三年提升；经营现金流有所改善。2022 年期间费用率同比下降1.0ppt 至10.2%，其中管理费用率同比下降0.3ppt 至6.4%；研发费用率同比下降0.3ppt 至3.7%；销售费用率同比下降0.3ppt 至0.6%；财务费用率为-0.5%，去年同期为-0.4%。截至2022 年末，1）应收账款及票据23.1 亿元，较年初增加37.8%，主要系航空工业复材收到票据增加所致；2）存货12.6 亿元，较年初减少7.3%；3）合同负债4.4 亿元，较年初减少37.5%；4）预付款项1.1亿元，较年初减少15.6%。2022 年经营活动净现金流4.2 亿元，同比增加9.9%。
 
 投资建议：公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置。
 
 2023 年经营目标为全年营收49.0 亿元，同比增长10.2%；利润总额11.76 亿元，同比增长31.6%。公司积极推进航空复材在民机、轨交等领域的产业化，进一步打开成长空间。我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别是10.6 亿元、14.6 亿元、20.1 亿元，当前股价对应2023~2025 年PE 为29x/21x/16x。我们考虑到公司成长确定性和业务拓展性，给予2023 年35 倍PE，2023 年EPS为0.76 元/股，对应目标价26.60 元。维持“推荐”评级。
 
 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨等。

摘要：中航高科(600862)2022年年报点评：航空复材具有长期成长性；盈利能力持续改善
请总结该公司公司深度研究的主要内容

投资要点：
 
  概况：中高端时尚珠宝商，内外部风险消退后，业绩重回向上区间。公司是中高端时尚珠宝商，旗下拥有珠宝品牌“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和女包品牌“FION 菲安妮”，主要产品包括传统黄金首饰、时尚珠宝首饰、女包等。公司股权结构稳定，创始人父子廖木枝、廖创宾与女婿林军平三人构成一致行动人，合计持股22.54%。公司早年业绩增长稳健，但由于多元化布局的项目不佳，其中FION 在2018-2019 年计提商誉减值损失影响当年利润，致使近年业绩出现波动。而后公司重新聚焦珠宝主业，注重产品设计以及加快渠道拓展，女包产品进行时尚化升级，随着疫情阴霾退散，内外部风险弱化，公司2023 年业绩有望开启向上趋势。
 
  产品：主打时尚珠宝形成差异化竞争，重视产品研发设计，研发费用率远超同行。（1）珠宝首饰：公司主品牌“CHJ 潮宏基”以K 金起家，定位时尚珠宝品牌，消费群体的购买动机主要为“悦己”，婚嫁其次，与成熟的港资黄金品牌和外资中高端珠宝品牌形成错位竞争。公司注重产品的研发设计，2022 年前三季度研发费用率为1.31%，远超同行；产品推新速度快，致力于将东方文化元素与现代时尚相结合，推出了“花丝风雨桥”、“心之锁向”、“臻金臻钻”等多款国风系列。（2）女包：2014 年，公司全资收购FION，但由于经营不善，2018-2019 年计提商誉减值损失3.61 亿元，影响了当年的净利润。随后公司对FION 进行年轻时尚化升级，与艺术和国际IP 联乘合作，推出“巧锦开物”国风系列以及“皮卡丘”、“侏罗纪”等国际一线IP 产品系列，并签约影视明星乔欣为品牌代言人，借助提升产品曝光度。
 
  产品：布局培育钻石赛道，未来利润提升可期。多因素驱动下，中国培育钻石市场未来空间广阔，产业链下游盈利水平高。公司近年来是部署培育钻石下游零售市场的珠宝商之一。2022 年6 月以来，旗下“VENTI”
 
  品牌推出多个培育钻石系列产品；2022 年8 月，与力量钻石等合作共同成立生而闪曜科技（深圳）有限公司，开发培育钻石品牌，未来有望 进一步打通培育钻石产业链，增厚公司业绩。
 
  渠道：加盟扩张提升门店数量，数字化转型推进智慧零售。（1）线下渠道：门店数量方面：公司早年以自营渠道为主，而后2019 年进行渠道改革，推行省代模式放开加盟商扩张。此前公司线下主要以华东为优势区域，之后公司在西南、华北、东北等地区可加速渠道下沉。目前公司加盟店数量相较于同行而言仍有较大的提升空间。单店收入方面：公司近年来注重品牌形象，门店再度升级，随着产品升级以及营销配合，未来单店收入有望进一步提高。（2）线上渠道：公司电商团队反应灵敏，在公域和私域全渠道布局，并通过数字化转型打通线上线下数据的共享与联动，实现全天候全域销售。
 
  营销：及时契合多个热点，投资建造博物馆传承珠宝文化。公司力推整合营销，及时契合多个热点，包括推出珠宝行业首个元宇宙发布会、携手代言人唐艺昕在七夕直播实现明星营销、发布两场非遗数字藏品“花丝风雨桥”，开售即秒罄。另外，公司还投建了首饰主题博物馆，传承珠宝首饰文化的同时，有助于提升品牌形象。
 
  盈利预测与投资建议：公司自2019 年进行渠道改革，放开加盟政策，未来随着门店数量的提升与单店收入的提高，公司业绩有望从此前的“产品驱动”转变为“产品+渠道双轮驱动”。另外，公司近年来布局高毛利的培育钻石赛道，未来有望增厚公司收入和利润。随着疫情影响消退以及FION 计提商誉减值损失的风险降低，我们判断公司的业绩有望在2023 年重回向上区间，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.35/0.42/0.49 元/股，对应2023 年3 月22 日股价的PE 分别为20/17/14 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
 
  风险因素：经济下行风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。

摘要：潮宏基(002345)首次覆盖：产品+渠道双擎驱动 内外部风险消退后业绩重回向上区间
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

近日，长春高新发布了2022 年年报。报告期内，2022 年度公司实现营业收入为126.27 亿元，同比增长17.50%；实现归属母公司所有者的净利润41.40亿元，同比增加10.18%；实现扣非后归属母公司所有者的净利润41.18 亿元，同比增长10.06%；实现经营现金流净额28.26 亿元，同比减少15.14%。
 
 盈利预测与评级：金赛药业在生长激素渗透率持续提升，长效生长激素、重组促卵泡素等品种逐步放量驱动下有望实现稳健增长。百克生物鼻喷流感疫苗增长潜力大，带状疱疹疫苗成为同类首个国产疫苗，此外公司还有多款重磅产品在研，形成良好产品梯度，值得关注。我们调整了公司的盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为13.00 元、16.34 元、19.79 元；对应3 月29 日收盘价，PE 分别为12.7 倍、10.1 倍、8.3 倍，维持“增持”评级。
 
 风险提示：核心品种销售不及预期，核心品种集采降价风险，政策变动风险，竞争格局加剧，研发管线进展不及预期等。

摘要：长春高新(000661)2022年年报点评：公司经营稳健 儿科产品新患入组率保持增长