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公司动态
 
 公司近况
 
 招商轮船公布第二期股票期权激励方案：拟向核心高管及业务技术骨干共323 人授予对应1.85 亿股普通股股票（占公司当前总股本2.3%）的期权，授予的行权价格为7.31 元/股（3 月8 日收盘价为7.33 元），分三年解锁。
 
 我们认为，该激励方案（尚需股东大会通过）落地后，将有效增强员工积极性，提升高管与股东利益一致性。
 
 评论
 
 股权激励计划彰显公司管理层信心。我们认为，与2019 年第一期股权激励相比，本次股票期权激励的亮点在于：1）更广的覆盖面：人数更多，本次激励对象323 人，占公司总人数的7%（第一期为120 人，占总员工数的2.6%）；范围更广，本次包括部门高级经理级、高级专业技术岗位员工，覆盖公司的核心人才。2）更高的行权条件：本次激励方案的行权条件2023-2025 年加权平均净资产现金回报率EOE、（相对2021 年）营业收入复合增长率、经济增加EVA三个指标，与第一期相同，但解锁条件更加严格，例如EOE和收入复合增速要求不低于对标企业的75 分位（第一期为50 分位），EOE的要求更高，本次为不低于30%，第一期为不低于12%。根据EOE的计算方式（=当期息税折旧摊销前利润EBITDA /[(期初净资产+期末净资产)/2]×100%），若按照2022 年期初和2022 年三季度末（年末净资产尚未公布，数值将更高）数据进行模拟测算，EOE达到30%则要求2022 年EBITDA达到约88 亿元。我们认为，这次公司的股权激励体现了招商轮船作为招商局旗下的航运平台，重视盈利能力和资产回报的信心，与国资委“推动高质量发展”、强调经营业绩的“含金量”（以“营业现金比率”作为央企的考核指标）的号召相呼应。
 
 公司经过过去几年业务结构调整，已具备弱周期属性，盈利中枢抬升且波动相比历史情况显著减小。集运虽面临不确定性但我们认为公司的亚洲区域内业务波动更小、盈利仍有支撑，LNG运输业务则不断有新增量；油运和干散货供给端均处在有利条件，将伴随中国需求而逐步复苏，有望逐步释放业绩弹性。我们认为公司业绩下有支撑，上有弹性，长期投资价值显现。
 
 盈利预测与估值
 
 维持2022/2023 年盈利预测，引入2024 年盈利预测76 亿元。当前股价对应于2023 年8.7 倍P/E和1.6 倍P/B。我们维持跑赢行业评级不变，目标价9.30 元，对应2023 年11 倍P/E和2 倍P/B，较当前股价有27%上行空间。
 
 风险
 
 业绩大幅波动，全球经济趋弱影响航运需求。

摘要：招商轮船(601872)：股权激励彰显公司长期信心：更广覆盖面、更高行权条件
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本周HTI 跟踪的六类消费品，成本指数多呈窄幅波动，啤酒、调味品期货涨幅居前。具体来看，本周包材部分，玻璃期货涨超4%，塑料、铝材期货次之，涨幅达1.36%/0.81%，纸浆期货跌幅居前，幅度达1.59%，塑料和铝材现货下跌0.27%/1.37%。直接原材料部分，白糖价格连续四周攀升，且涨幅较上周有所扩大，期货、现货分别为3.70%/1.42%，鸡肉小幅走高1.71%，下跌品种中，蔬菜延续上周回落趋势，价格下降3.0%，大豆期货、豆粕现货分别下跌2.02%/1.84%，其他原材料波动都在1%以内。能源方面，本周油价期现走势分化，布油现货上涨1.15%，期货下跌0.72%。
 
 啤酒：截至3 月7 日，成本现货指数较上周下降0.06%，期货指数较上周提升1.63%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动1.4%/2.4% ， 较去年同期现货、期货指数分别累计变动14.84%/13.16%。本周啤酒现货指数企稳，期货端受玻璃价格快速上行影响，成本提升较多。
 
 调味品：成本现货指数较上周提升0.28%，期货指数较上周提升1.08%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动1.55%/1.06%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动11.76%/14.56%。本周白糖价格快速走强，推动调味品成本整体上行，期货端叠加玻璃、塑料价格影响，因此期货成本较现货上升更多。
 
 乳制品：成本现货指数较上周提升0.14%，期货指数较上周下降0.19%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动0.76%/1.14%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动11.73%/8.43%。本周生鲜乳价格仍处在下行通道，奶牛饲养成本中玉米、豆粕小幅下跌，尽管白糖价格上涨，但因纸浆期货下跌较多，乳制品期货小幅下行。
 
 方便面：成本现货指数较上周下降0.02%，期货指数较上周下降0.02%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动0.15%/2.63%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动15.96%/18.16%。本周棕榈油价格基本企稳，整体来看，方便面成本构成中包材价格变动不大，成本指数较上周持平。
 
 速冻食品：成本现货指数较上周提升0.08%，期货指数较上周提升0.1%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动1.25%/0.17%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动1.48%/3.4%。本周蔬菜价格回落较多，但鸡肉价格止跌反弹，速冻食品成本指数变化不大。
 
 软饮料：成本现货指数较上周提升0.09%，期货指数较上周提升0.5%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动0.66%/0.57%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动9.11%/14.76%。本周白糖价格有所走强，但结合来看瓦楞纸和塑料的价格变动较小，软饮料成本略有上行。
 
 风险提示：国内疫情反复，原材料价格反弹，地缘冲突加剧。

摘要：中国必需消费行业：HTI消费品成本指数 生鲜乳价格跌势延续 行业成本多数企稳
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事件
 
 3 月29 日，公司在投资者交流平台表示，公司在各类AI 交互式展项、智能导览、AI 生成艺术品、沉浸式体验空间、智能化控制系统等场景应用AI 相关技术。
 
 投资要点
 
 AIGC 赋能内容创意呈现，促进公司文体旅产业链全面升级公司应用AI 相关技术的具体算法应用类型有：1、NLP（自然语言处理），是作为语音识别交互的展项、智能导览的主要算法，在安顺山里江南石头阵展项中有所使用；2、GAN（对抗网络）与VAE（深度学习模型），为AI 艺术生成的主要算法，在杭州文博会临展动漫生成中应用该技术；3、图形渲染和计算机视觉，为沉浸式体验空间的主要算法，在海口免税城中庭区域应用了该技术； 4、值迭代、策略迭代，这些基于控制技术的算法，为各类传感集成及控制技术的常用算法，在各类传感式体验互动及项目的总控系统中均有所使用。
 
 政策利好推动文旅活动全面回暖 ，后疫情时代促进下游消费需求提升文旅部明确通知自3 月20 日起，各地文化和旅游行政部门恢复对涉外营业性演出的受理和审批，应持续推动演出市场繁荣发展，更好满足人民群众精神文化需求。据中国演出行业协会研究显示：2023 年演出机构计划中的涉外演出已近千场，更多国际名家、名剧、名团等在华演出项目正持续恢复。结合后疫情时代居民消费复苏，我国文体装备、场馆运营、文旅演艺与赛事运营等产业景气度都将得以大幅回升。公司作为全球领先的文体旅产业综合方案解决商，在聚焦文化、体育、旅游等核心科技装备的同时，逐步向内容策划运营等赋能服务延伸，随着文体旅政策利好与下游需求提升，公司文体旅业务将迎来全面快速增长。
 
 核心逻辑：下游景气度回升+服务性收入占比提升，业绩估值提升空间广阔下游景气度回升：稳增长目标下，国常会重点强调扩大内需和有效投资，并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。2 月人民币贷款新增1.81 万亿元（同比多增5928亿元），预计基建、制造业等领域资金支持力度较大。我们预计受益消费复苏及政策支持，2023 年国内文化中心、大剧院、体育中心、主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速，公司下游文旅体产业景气度将大幅回升。
 
 转型运营打开成长空间：公司通过文体旅设备+文体旅赋能服务双轮驱动，逐步向文体旅赋能延伸，服务性收入占比持续提升。公司新业务聚焦文体场馆、景区街区、全域旅游等内容策划运营服务。其中场馆运营方面，在手全国10 余个文体场馆，总运营管理面积为67 万㎡，已成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。文旅融合方面，通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业。赛事运营方面，牵头获得2022 年到2024 年杭州马拉松赛事运营权等。
 
 盈利预测及估值
 
 预计公司2022-2024 年营收为28.5、35.4、43.3 亿元，同比增长-4%、24%、22%；归母净利润为2.9、4.8、5.9 亿元，同比增长-25%、63%、23%，对应PE 为22、14、11 倍。公司传统业务结构升级，文创及运营业务将提升服务性收入，增厚利润空间。预计公司2023、2024 年业绩加速增长，维持“买入”评级。
 
 风险提示：文体场馆新增建设不及预期；文旅服务业务开拓不及预期

摘要：大丰实业(603081)：AI赋能内容创意呈现 促进公司文体旅产业链全面升级
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事件：公司公告，产品那屈肝素（那曲肝素）注射剂、依诺肝素注射剂拟中标第八批全国药品集中采购。
 
  肝素集采落地，公司那屈、依诺肝素分别以第一、第二顺位中标，凸显原料药制剂一体化成本优势，原研落选，看好公司以价换量进一步提升份额。
 
  1）那屈肝素：原研为Aspen，根据NEWPORT PREMIUM 数据，2022 年全国公立医院销售额合计31.8 亿元（放大样本医院），CR4 为84.6%，分别为常山生化药业（35.8%，市场份额，下同）、Aspen（25.8%）、东诚药业（14.3%）、健友股份（8.6%）。
 
  根据上海阳光医药采购网公布的文件及健友公告，本次集采中标厂家依次为健友股份（71%，降幅，下同）、东诚药业（57%）、兆科药业（54%）、常山生化药业（50%），平均降幅58%。原研Aspen 落选，健友以第一顺位中选（拟中标金额约为1.18 亿元）。
 
  2）依诺肝素：原研为赛诺菲，根据NEWPORT PREMIUM 数据，2022 年全国公立医院销售额合计25.9 亿元（放大样本医院），CR4 为88.3%，分别为赛诺菲（64.7%）、深圳市天道医药（9.9%）、杭州九源基因（8.7%）、健友股份（4.9%）。根据上海阳光医药采购网公布的文件及健友公告，本次共9 家企业中选，前三顺位分别为深圳市天道医药（70%）、健友股份（68%）、东营天东制药（68%），平均降幅63%。原研赛诺菲落选，健友以第二顺位中选（拟中标金额约为0.60 亿元）。
 
  公司全球肝素制剂+美国非肝素注射剂持续放量，注射剂ANDA 加速获批。根据2019、2020 年报，公司过去几年以年均10 个产品申报美国，累计申报超过40 个。2020、2021、2022 年公司分别获得9、12、11 个非肝素注射剂美国品种，2023 年以来已获得奈拉滨注射液的美国FDA 批准，获批持续发力，目前国际市场获批产品超过30 个，国内已获批文12 个，预计未来2-3 年每年5-10 个产品获批。公司品种+产能+渠道布局完善，注射剂出口加速发力值得期待。
 
  盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年收入38.76、48.21 和59.82 亿元，同比增长5.1%、24.4%和24.1%；归母净利润12.50、15.68 和20.42 亿元，同比增长18.0%、25.5%和30.2%。当前股价对应2022-2024 年PE 为20/16/12。考虑公司国内外注射剂新产品加速获批和持续放量，生物药CDMO 有望逐渐收获，不断打开成长天花板，维持“买入”评级。
 
  风险提示事件：原材料与原料药价格缺口缩小的风险；存货跌价的风险；ANDA 获批不达预期的风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。

摘要：健友股份(603707)：肝素集采落地 降幅相对温和 看好市场份额进一步提升
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经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级保利发展发布2022 年报，公司实现营收2811.1 亿元，同比下降1.4%；实现归母净利润183.5 亿元，同比下降33.0%；基本每股收益1.53 元，每股派息0.45 元。
 
  公司投资拿地保持稳健，融资渠道畅通，资金优势明显，我们上调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为237.4、284.2、325.3 亿元（2023-2024 年原值为236.2、283.2 亿元），EPS 分别为1.98、2.37、2.72 元，当前股价对应PE 估值分别为7.3、6.1、5.3 倍，维持“买入”评级。
 
  结算业绩承压下滑
 
  2022 年公司实现营收2811.1 亿元，同比下降1.4%；实现归母净利润183.5 亿元，同比下降33.0%。公司竣工结转收入同比微降，归母净利润下滑主要原因：（1）结算毛利率下滑，整体毛利率22.0%，同比下降4.8 个百分点；其中地产开发毛利率21.8%，同比下降5.3 个百分点；（2）投资收益42.0 亿元，同比下降32.36%；（3）2022 年计提存货跌价损失8.9 亿元。截至2022 年末，公司合同负债规模4120.2 亿元，同比微降1%，未来业绩锁定性较强。
 
  销售市占率持续提升，深耕核心38 城市
 
  2022 年公司实现签约面积2747.95 万平方米，同比下降17.55%；实现签约金额4573.01 亿元，同比下降14.51%，在克而瑞销售排行榜排名升至第二，市场份额进一步提升至3.4%。公司核心38 城市销售贡献占比86%，同比提升8 个百分点，在26 个城市销售排名第一。截止2022 年末，公司累计待开发土地建筑面积6270.8万平米，较2021 年末的7327.1 万平米下降14.4%。
 
  融资优势明显，现金回笼率高
 
  截至2022 年末，公司有息负债规模为3813 亿元（2021 年末3382 亿元），综合融资成本约3.92%，同比下降0.54 个百分点；扣预负债率为68.4%、净负债率为63.6%、现金短债比为1.57，三道红线维持绿档。2022 年公司实现回笼金额4271亿元，回笼率为93.4%，连续4 年保持在93%以上的较高水平。
 
  风险提示：行业恢复不及预期，政策放松不及预期，公司销售恢复不及预期。

摘要：保利发展(600048)公司信息更新报告：结算业绩承压下滑 投资力度保持稳健
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公司公告：公 司2023年1至2月营业收入同比增加比例约为41.93%；实现归属于上市公司股东的净利润同比增加比例约为 17.03%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加比例约为27.41%。
 
 点评
 
 1、 公司前2 月营收利润增速高于行业平均水平，今年1 季度业绩值得期待。公司是国内线控制动领域龙头企业，随着国内新能源汽车的快速增长，公司产品得到快速成长，产能也随之快速扩充，使得公司业务实现快速增长。同时，公司积极布局了转向系统、智能驾驶产品等，多产品逐步形成同步发力节奏，使得公司营收快速增长。
 
 2、前两个月项目订点继续增长，彰显公司在国内汽车产业变革中，继续快速发展的趋势。公司2023 年1-2 月新获定点项目数量和新增量产项目数量同比增长。另外，产品结构和客户结构持续优化，产品毛利率同比增长。回看2022 年Q1 新增项目47 项，其中，新增EPB 项目25项、新增WCBS 项目7 个、新增轻量化项目8 项。
 
 3、不提前赎回可转债，彰显公司业务发展的信心。公司“伯特转债”发行总额9.02 亿元，最新转股价格为35.88 元/股，近日已经触发“伯特转债”的赎回条款，公司董事会决定不行使“伯特转债”的提前赎回权利，不提前赎回“伯特转债”，且在未来6 个月内，若“伯特转债”触发赎回条款，公司均不行使提前赎回权利。
 
 投资建议：我们预计公司2022 年、2023 年和2024 年实现营业收入为54.5 亿元、72.5 亿元和92.7 亿元，对应归母净利润为6.9 亿元、10.1 亿元和14 亿元，以今日收盘价计算PE 为38 倍、26 倍和18.7 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

摘要：伯特利(603596)：2023年1-2月营收利润快速增长 新增项目同比增长
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业绩稳中有进，经营质量提升。2022 年，公司实现营收 34.8 亿元（同比 +13.9%），其中制剂业务实现营收29.3 亿元（同比 +13.4%）。归母净利润 6.4 亿元（同比 +19.3%），扣非归母净利润 5.5 亿元（同比+94.8%）。2022 年，销售费用率为31.4%（同比 -2.4 pct），研发费用率为15.3%（同比 +3.65 pct），管理费用率为6.8%（同比 -3.1 pct），财务费用率为-3.0%（同比 -2.0 pct）。销售毛利率71.5%（同比 -2.6 pct），销售净利率18.2%（同比 +1.0 pct）。
 
  4Q22，公司实现营收9.3 亿元（同比 +7.2%）；实现归母净利润 1.0 亿元（同比 -31.3%）；实现扣非净利润 0.8 亿元（同比 +259.3%）。4Q22，销售费用率为25.3%（同比 -5.2 pct），研发费用率为18.8%（同比 +6.0pct），管理费用率为4.8%（同比 -2.6 pct），财务费用率为-1.2%（同比+3.0 pct）。销售毛利率64.1%（同比 -8.6 pct），销售净利率10.3%（同比 -11.4 pct）。
 
  慢病产品线丰富，延展性强、梯队清晰。1 类降压药阿利沙坦为已上市，协同布局了S086、复方制剂SAL0107、SAL0108。恩那度司他、SAL0107、复格列汀、已提交NDA。S086（高血压、慢性心衰）、SAL0108、SAL056（特立帕肽长效，骨质疏松）处于Ⅲ期临床。国际化推进JK07、JK08，广泛布局PSCK9、GLP1、FXla 等慢病用药。S086 有望成为“降压领域的恩必普”，高血压患者数量庞大，终端市场广阔。阿利沙坦已经获批上市，S086、SAL0107、SAL0108 预计陆续上市，覆盖轻度、高危、合并症高血压患者。S086 预计成为国内第二款ARNI 类降压药，对标沙库巴曲缬沙坦。SAL0107、SAL0108 定位于单药控制不佳的患者，复方制剂壁垒高、价格稳定。我们认为，公司创新药协同性强，有望带来百亿级增量。
 
  盈利预测与投资评级：4Q22、1Q23 受疫情扰动，仿制药价格小幅下降，我们将2023-24 年归母净利润由8.2/10.2 亿元，下调为7.5/9.1 亿元，预计2025 年归母净利润为11.1 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 分别为53/44/36 倍。由于：1）S086、恩那司他即将上市，商业潜力大；2）阿利沙坦持续放量，公司团队和商业化能力已被证明；3）慢病领域用药人群巨大，市场星辰大海，给予“买入”评级。
 
  风险提示：创新药放量不及预期、集采续约降价、新冠疫情反复

摘要：信立泰(002294)2022年年报点评：新药研发稳步推进 慢病领域厚积薄发
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事件：
 
  1. 公司发布2022 年年报：2022 年公司整体营收达到42.85 亿元，同比增长14.99%；实现归母净利润2.53 亿元，同比下降36.09%。扣非归母净利润2.44 亿元，同比下降32.42%。
 
  2. 公司拟开展2023 年限制性股票激励计划，设立目标为23/24 年营收或净利润增速不低于15%/30%（以22 年为基数），彰显发展信心。
 
  1、金融信创加速，集成业务率先反应超预期增长。
 
  公司全年实现营业总收入42.85 亿元，同比增长14.99%。分业务来看，软件业务收入31.47 亿元，同比增长10.04%；系统集成业务加速发展，得益于国家持续推进信创国产化发展战略，实现营收9.69 亿元，同比增长38.5%，占总收入22.62%，占比提升3.84pct；创新运营业务收入1.65 亿元，同比增长0.23%，毛利率达85.72%，上升10.93pct，毛利率的提升主要来源于数字信贷业务模块的贡献，其业务规模持续增加，迭代再上新台阶。
 
  2、疫情影响软件交付节奏，22 年收入利润短期承压。
 
  22 年受外部宏观环境影响，软件交付效率下降，项目实施成本以及人力成本上涨，叠加金融信创一期项目额外适配、交付投入增加、项目延期从而收入确认递延等因素影响，导致软件业务增速下滑，毛利率下降8.35pct至29.42%。2022 年疫情影响下，公司综合毛利率降低7.14pct 至27.01%。
 
  由于高毛利的软件业务收入占比下行，创新业务占比微小，收入结构导致公司利润短期承压，进一步拉低公司整体毛利率。
 
  3、疫情消退同时AI 赋能业务发展，23 年收入利润剪刀差有望演绎。
 
  随着疫情压制因素逐渐消退，叠加金融信创加速深化，银行应用软件需求持续增加。我们判断今年软件业务毛利率有望逐步修复，增速修复推动收入结构改善。公司22 年对研发投入达5 亿元，同比增长15%，加码布局AI 应用落地。作为百度首批生态合作伙伴率先接入文心一言，整合人工智能技术与智能客服、数字员工IPA 解决方案，有望对公司软件产品力、运营效率带来革命性成长，进一步降本增效，推动23 年收入利润加速增长。
 
  盈利预测与投资建议：根据2022 年年报我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年营收为50.97/60.46/71.88 亿元（23-24 年原预测值为55.18/66.05 亿元），归母净利润分别为3.79/5.11/6.37 亿元（23-24 年原预测值为4.80/6.70 亿元），对应当前PE 分别为40.20/29.80/23.89 倍，维持公司“买入”评级。
 
  风险提示：信创加速低于预期；公司业务修复不及预期；疫情反复风险；股票激励计划推进不及预期。

摘要：宇信科技(300674)：AI赋能叠加交付重回正轨 23年收入利润剪刀差可期
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目前全球8款新冠口服药获批上市，7款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1 款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid 和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022 年7月获批上市。2023 年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA 批准上市，众生药业新冠口服药2023 年3 月附条件获批上市。
 
 A 股和港股创新药板块及XBI 指数本周走势
 
 2023 年4月第一周，陆港两地创新药板块共计48 个股上涨，12个股下跌。其中涨幅前三为首药控股-U(26.46%)、益方生物-U (22.41%)、海创药业-U (21.63%)。
 
 跌幅前三为迈博药业-B (-12.16%)、嘉和生物-B (-11.32%)、开拓药业-B (-5.74%)。
 
 本周A 股创新药板块上涨5.62%，跑赢沪深300 指数3.83pp，生物医药上涨4.47%。近6个月A 股创新药累计上涨11.1%，跑赢沪深300 指4.99pp，生物医药累计上涨3.87%。
 
 本周港股创新药板块下跌4.44%，跑赢恒生指数-4.1pp，恒生医疗保健上涨2.23%。
 
 近6个月港股创新药累计上涨5.81%，跑赢恒生指数-3.71pp，恒生医疗保健累计上涨11%。
 
 本周XBI 指数上涨2.45%，近6 个月XBI 指数累计下跌6.08%。
 
 国内重点创新药进展
 
 3 月有6 款新药获批上市。本周无新药获批上市。
 
 海外重点创新药进展
 
 3 月美国8款新药获批上市，本周美国无新药获批上市。3月欧洲无创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。3月日本5款创新药获批上市，本周日本无新药获批上市。
 
 本周小专题——赛沃替尼概况
 
 赛沃替尼于2021 年6 月22 日获NMPA 批准上市，用于治疗MET 外显子14 跳跃突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌，赛沃替尼是国内首款获批的MET 抑制剂。除了单药疗法外，赛沃替尼联合奥希替尼一线治疗MET 过表达的EGFRm+的非小细胞肺癌适应症（SANOVO）、二线治疗MET 扩增的EGFR TKI 难治性NSCLC 适应症（SACHI）均处于临床Ⅲ期，二/三线治疗MET 异常的奥希替尼难治性的NSCLC（SAVANNAH）、以及MET 驱动的乳头状肾细胞癌（SAMETA）在美国也处于临床Ⅲ期。
 
 本周全球重点创新药交易进展
 
 本周全球共达成13 起重点交易，披露金额的重点交易有6起。BioTheryX和Incyte达成协议，为新型肿瘤靶标发现并开发靶向蛋白质降解剂。Proxygen 和MSD 合作开发新型分子胶降解剂。Scorpion Therapeutics 和Pierre Fabre 宣布合作和许可协议，共同开发和商业化用于EGFR 突变非小细胞肺癌患者的STX-721 和STX-241。Forcefield Therapeutics 与Freeline Therapeutics 签署独家专利和专有技术许可协议。Innate Pharma 宣布独家授权武田抗体用于乳糜泻研究项目。
 
 BioNTech 和DualityBio 形成全球战略合作伙伴关系，加速实体肿瘤分化抗体-药物偶联疗法的开发。
 
 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

摘要：医药行业创新药周报：2023年4月第一周创新药周报(附小专题-赛沃替尼概况)
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

金融信创领军，维持“买入”评级
 
  公司发布2022 年报，公司费用管控效果显著、人均创收显著提升。金融信创正当时，在政策指引下证券IT 投入有望提速，公司A5 信创版预计2023 年将在多家券商上线，业绩有望持续释放。考虑到疫情影响，我们下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年的归母净利润为2.31、3.03、3.95（原为2.37、3.12）亿元，EPS 为1.35、1.77、2.31（原为1.39、1.82）元，当前股价对应PE 为39.3、30.0、23.0 倍，公司成长前景广阔，维持“买入”评级。
 
  事件：公司发布2022 年报
 
  （1）2022 年，公司实现收入6.25 亿元，同比增长24.19%；归母净利润1.66 亿元，同比增长20.82%；扣非净利润1.56 亿元，同比增长25.25%。剔除股权激励计提的2587 万元费用后，利润同比增长35.94%。单四季度，公司收入、利润同比增长27.45%、50.37%，在疫情背景下收入、利润仍实现快速增长，表现亮眼。
 
  （2）公司销售、管理、研发费用率分别为8.03%、15.41%、22.21%，同比分别-1.09、+1.66、-2.33 个百分点，剔除股权激励计提的费用后，管理费用率为11.27%，同比下降2.48 个百分点，公司费用管控效果显著。2022 年底公司人员总数为1954人，人员较2021 年同期略有下滑，人均创收增长26.0%至31.99 万元/人。
 
  政策利好释放，金融信创有望提速，公司未来可期（1）2023 年1 月，中证协向券商下发了《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，鼓励有条件券商在未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%，证券IT 投入仍有较大提升空间。
 
  在政策指引下，券商IT 投入有望提速。（2）公司基础技术平台已全面实现自主可控和信创要求，并与华为、腾讯、麒麟等主流信创厂商完成全栈适配，满足《三年提升计划》要求。公司A5 信创版2022 年在东海证券全面上线，并与多家券商新签约，预计2023 年将在多家券商上线。除了交易之外，在机构服务、财富管理、资管、投行等领域，公司也将推出信创方案，公司成长前景广阔。
 
  风险提示：产品推广不及预期；证券IT 投入不及预期；政策推进不及预期。

摘要：顶点软件(603383)公司信息更新报告：费用管控效果显著 金融信创加速落地
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昨日贵金属震荡，金银比继续回落，通胀预期小幅反弹。市场显示犹豫，主要原因来自上周公布非农数据，这是我们前期建议关注的回调加仓节点，具体分析如下。
 
 美国非农数据和职位空缺情况数据。虽然非农数据仍显韧性，但由于其往往落后于实体经济，所以不改后续经济回落预期。其中每周工时数据回落，显示过热状态回落预期，而职位空缺虽也有所回落，但涉及服务业空缺数仍高，显示通胀回落仍需时间，迅速降息预期落空。但正因如此，劳动力市场结构性问题使得后续软着陆概率下降，成为贵金属高点的必要条件。该过程与美联储3 月议息会议的预测（调降经济预期、失业率，调升通胀）相一致，也与我们二季报《交易节点或在二季度末，等待时间决定高度，继续关注白银》相一致。
 
 重复逻辑：我们预计联邦基金利率高点在5%附近，加息趋于终点。未来市场交易的不确定性点则是（1）6 月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻降息。这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此黄金价格在2000 元/盎司以上面对阻力。我们建议非农数据和通胀数据带来的回调低位节点作为买入或加仓时点。
 
 关于白银，我们认为低库存+金融投资需求+新能源预期将使其弹性大于黄金，近期COMEX 白银库存下降，ETF 持仓回暖，金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得白银相比黄金偏强，近期节点下，白银长线交易可持有，短线交易可考虑止盈。
 
 操作策略：长线多单持有，下一次建仓和加仓时间点关注非农数据和通胀数据的时间节点，目前非农数据已经公布，后续关注4 月12 日通胀数据带来的回调机会。白银长线交易持有，短线交易可考虑止盈。
 
 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹

摘要：贵金属策略日报：等待今日通胀数据公布节点带来的新信息 以及可能的回调加仓机会
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事件：2023 年4 月14 日晚，公司发布2022 年报以及2023 年一季报。公司2022年实现收入9.07 亿元，同比下降11.81%；实现归母净利润1.28 亿元，同比下降48.04%。2023 年Q1，公司实现收入2.11 亿元，同比增长10.62%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长43.76%，一季报利润增速亮眼。
 
 2022 年受宏观经济影响业绩承压，但稳定的毛利率凸显出公司壁垒与议价能力。
 
 2022 年，受宏观经济影响，政府端支出承受压力，公司公共安全业务同比增长-31.84%，政府行业业务同比增长-13.69%，均有所收缩；但金融、制造、能源等企业客户收入保持相对稳健，同比基本持平；互联网和传媒需求相对坚挺，2022 年同比增长33.60%。虽然业绩端承压，但公司2022 年毛利率仍然高达63.71%，体现出公司的竞争壁垒与议价能力。
 
 2023Q1 利润增速亮眼，行业需求景气度逐步回暖。2023 年Q1，公司实现收入2.11亿元，同比增长10.62%；实现归母净利润0.30 亿元，同比增长43.76%。稳健亮眼的一季度增速数据，体现出行业需求景气度的逐步回暖，以及AIGC 需求走入萌发期。
 
 加码布局大模型，AIGC 赋能泛政府领域应用落地。2022 年，公司在人工智能领域开展了6 项重要工作，具体包括预训练大模型和专业模型的融合实践、启动公司自有专业模型trsGPT 研发、开发具有AIGC 能力的虚拟人开放云服务平台、开启生成式大模型创新应用规划、发布了多模态人工智能技术平台、推出了基于事理图谱的事件推演分析系统。近年来，公司以数据智能应用为核心赋能不同行业的数字化转型与降本增效的场景应用，积极与客户携手在AIGC 相关领域，如机器写作、对话式AI、内容人机协同和自动报告生成等应用场景相继打造出一批实践案例，可赋能新闻媒体、党政机关等各个领域。
 
 公司依托深厚大数据资产积累，有望不断巩固NLP 领域核心壁垒。1）自2010 年起，公司自主投资建设大数据中心，拥有规模及质量均位列业界前茅的大数据资产，能够为NLP 技术迭代提供丰富养料，实现公司语义理解能力不断自我完善。2）面向媒体的大数据云服务提供互联网资讯大规模、高效、实时的采集，覆盖1000 家数字报、10000 家媒体和政府网站、400 个APP 客户端，拥有千万级SNS 数据。3）依托NLP 拥有强大的数据获取分析能力，各类知识库与数据资产为公司带来行业领先的舆情管理能力。公司TRS 数据中心已具备数千亿数据量的数据索引、标记、查询、挖掘分析能力，万亿级数据总量的秒级检索能力，日均亿级数据获取能力。不仅支撑公司多个专业化的数据智能服务，同时也具备对外的开放接口服务，可支撑面向政府、媒体、金融、公安、商业等多行业用户的大数据云服务。
 
 维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025 年将实现收入11.77/14.61/18.05 亿元，实现归母净利润2.03/2.25/3.24 亿元，维持“买入”评级。
 
 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI 推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。

摘要：拓尔思(300229)：2023一季报利润增速亮眼 加码布局大模型及AIGC
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3 月挖掘机销量内销同比下滑，出口延续增长趋势。2023 年3 月挖掘机主要制造企业共计销售各类挖掘机械产品25578 台，同比下降31%。其中，国内市场销量为13899 台，同比下滑47.7%；出口销量为11679 台，同比增长10.9%。
 
  2023 年1-3 月挖掘机主要制造企业共计销售各类挖掘机械产品57471 台，同比下降25.5%。其中，国内市场销量为28828 台，同比下降44.4%，占比为50.16%；出口销量为28643 台，同比增长13.3%，占比为49.84%。
 
  3 月小松中国开工小时数同比增长4%，庞源租赁塔吊吨米利用率环比提升。
 
  2023 年3 月小松中国挖机开工小时数为105 小时，同比增长4%，环比增长37.43%。2023 年3 月庞源租赁塔吊吨米利用率为55.9%，同比降低2.6pct，环比增长15.7pct。
 
  基建投资稳定增长，房地产投资景气度较低：2023 年1-2 月基础设施建设投资额为1.41 万亿元，同比增长12.18%，房地产开发投资完成额为1.37 万亿元，同比下降5.7%。2022 年基础设施建设投资额为21.04 万亿元，同比增长11.52%，房地产开发投资完成额为13.29 万亿元，同比下降10.0%。
 
  我们认为3 月挖机销量同比降幅增大主要原因如下：1）内销方面：目前行业内观望到开工小时数、开工率有一定程度的回暖，但由于下游资金限制、国四产品接受度偏低、新机二手机价差较大等问题，行业仍有较大压力，后续压力缓解后，内销有望逐步恢复。2）外销方面：行业方面，我们认为虽然短期整体海外增速放缓，但月度数据参考性较弱，须待后续观察，长期出口逻辑不改。另外，挖机销售结构的变化也有望带来更快的收入增长。
 
  整体我们认为虽然行业中短期压力较大，但是未来挖机的需求仍有韧性。随着逆周期政策的逐步发力，国内需求环比可能出现一定复苏，并且行业历经新一轮价格战后，格局可能再次触底向好。另外，龙头企业海外布局完善进入收获期，出口可能继续维持增长趋势，有望平抑内销下行带来的行业波动，整体行业销量增速有望改善。
 
  建议关注：三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力。
 
  风险提示：宏观经济和市场需求波动风险、市场竞争加剧等。

摘要：挖掘机月度数据跟踪：3月挖掘机销量同比下滑31% 小松开工小时数同比增长4%
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事件：公司2022 年12 月30 日披露了拟中标公告，成为“鹤壁市应急管理局鹤壁市自然灾害综合监测预警指挥系统（鹤壁市遥感应用系统建设项目）服务采购项目”第一中标候选人，中标金额2.208 亿元。我们认为，鹤壁项目作为公司首个城市级遥感综合云服务项目，对公司未来发展意义重大。公司全国营销网络不断完善，地方订单带动整体订单持续增长，市场渠道下沉优势凸显。
 
  拟中标鹤壁市遥感项目；市场渠道下沉优势凸显。公司是鹤壁市遥感应用系统建设项目的第一中标候选人，采购服务期3 年，服务期满后免费提供3 年运营服务。鹤壁项目是公司首个城市级遥感综合云服务项目，对公司未来经营业绩和市场开拓意义重大，公司后续也会将其作为示范项目，逐步打开全国市场。公司全国营销网络不断完善，截至2022 半年报披露日，公司已有140 个营销网点，上半年京外收入占比总收入76%，公司市场渠道下沉，全国布局优势凸显。
 
  2022 年可转债已上市，募投项目积极推进。2022 年12 月22 日，公司10.088 亿元可转债发行上市，用于打造智慧地球及无人机平台新业态，汇聚空、天、地一体化遥测数据，面向各级政府、特种行业等提供服务。产业链布局方面，公司空天地一体化布局日臻完善，“PIE+行业”、空间基础设施规划与建设、云服务三大板块业务发展不断向好，在全国实景三维中国建设、数字乡村、应急、遥感等领域均具备较好发展前景，成长边界或有望不断拓宽。
 
  三次股权激励落地，彰显长期发展信心。2022 年8 月10 日，公司向91 名激励对象授予了125 万股限制性股票，占总股本0.68%。这是公司自上市以来的第三次股权激励落地，彰显长期发展信心。从业绩考核要求来看，公司近两次股权激励（2020、2022 年）均对云业务收入提出了较高目标，以2022 年股权激励为例：业绩考核以2021 年为基数，2022/2023/2024 年营收增速分别不低于30%/69%/119%，云业务收入增速分别不低于70%/189%/391%。公司依托核心产品遥感云服务平台为城市精细化管理做服务，逐渐从“项目型”营销模式转换成“平台+服务”结合模式；云服务业务加速发展（2022H1 云服务营收1700 万元，去年同期252 万元），或有望成为公司业绩增长的新动力。
 
  投资建议：公司是我国卫星应用领域龙头，受益于“十四五”期间国家空间基础设施持续完善，和实景三维、数字乡村、应急管理等领域需求增长，叠加全国营销网络的布局优势，公司未来几年业绩有望高速增长。我们预计公司2022～2024 年归母净利润分别为3.05 亿元、4.25 亿元、5.79 亿元，当前股价对应2022～2024 年PE 为52x/37x/27x。我们考虑到公司下游需求景气及公司较强的竞争力，维持“推荐”评级。
 
  风险提示：下游需求不及预期；订单增长不及预期等。

摘要：航天宏图(688066)事件点评：拟中标鹤壁市遥感项目；渠道下沉订单快速增长
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投资亮点
 
  首次覆盖360 数科-S（03660）给予跑赢行业评级，目标价109.50 港元（基于7x 2023e P/E）。11 月29 日，360 数科成为首家在中国香港完成二次上市的中国信贷科技平台。近两年来，伴随消费金融行业监管趋严，市场对公司关注点主要为：1）公司当前业务模式中潜在的监管风险；2）行业增速降档后公司的增长空间；3）公司相较同业是否具备明显竞争优势。理由如下：
 
  #1 如何评估公司业务模式的潜在监管风险？公司当前各类放款模式的主要差异在于对金融机构授信放款流程的参与程度以及是否承担风险，市场部分观点认为“轻资产”模式（即不直接承担用户信用风险）更符合监管要求，“轻资产”模式占比提升意味着监管风险减轻，我们认为公司当前业务模式基本符合监管要求，其对于“轻”/“重”
 
  间的权衡与选择更多源自于其战略考量，模式间的差异直接体现为收益稳定性与盈利能力的不同。从当前各项监管要求来看，我们认为其本质上是对互联网贷款业务模式收益及职责的重新分配，同时体现了对金融机构独立自主风控要求的强化以及对消费者权益保护的重视，并非“助贷”模式的“一刀切”。
 
  #2 如何看待行业增速降档后公司的增长空间？尽管我国消费金融行业已从高速扩张向稳健增长过渡，但仍具备一定发展潜力，我们测算我国互联网消费贷余额22-25 年复合增速有望达到13.7%。对于公司，我们认为其业务增长一方面受益于行业增长，另一方面其有望吸收头部机构业务调整与尾部出清带来的“溢出”需求，带动自身市占率的提升，从而收获高于行业的增速。
 
  #3 公司相较同业是否具备明显的竞争优势？我们认为，伴随监管趋严，一方面助贷机构在信贷产业链中创造的价值比例或有所下降；另一方面，虽然阶段性定价调整接近尾声、短期有望逐步趋稳，但长期而言或仍有下行空间、考验助贷机构盈利能力。相较同业，我们认为360 数科自身单位经济模型的优化能力是其核心优势，有望帮助其保持领先市场地位、行稳致远。
 
  我们与市场的最大不同？我们看好我国消费金融市场的发展潜力、公司良好的合规性与在不确定性的宏观及监管环境下展现出的经营韧性。
 
  潜在催化剂：“断直连”方案逐步清晰、业务量增长复苏以及资产质量的优化。
 
  盈利预测与估值
 
  我们预计公司22/23/24 年EPS 分别为13/14/17 元，CAGR 为17%。公司当前交易于5.0x/3.9x 23e/24e P/E。首次覆盖360 数科-S（3360.HK）给予跑赢行业评级，目标价109.5 港元（基于7.0x 23e P/E），有35%的上涨空间。考虑到近期交易情绪有所恢复，上调360 数科（QFIN.US）目标价17%至28.3 美元（基于7.0x 23e P/E），维持跑赢行业评级，有35%的上涨空间。
 
  风险
 
  监管环境不确定性；市场竞争超预期；资产质量下降。

摘要：360数科-S(03660.HK)站在发展新起点：监管风险降低、增长趋于稳健
请总结该行业板块投资策略的主要内容

12 月跑赢市场，广告影视及数据资产领跑。1）12 月份传媒（申万传媒指数）板块上涨2.33%，跑赢沪深300 指数1.85 个百分点，在申万一级31 个行业中，传媒板块排名第5 位；受政策催化刺激，数据资产概念领跑；2）个股表现分化显著，生意宝、人民网、卓创资讯、凡拓数创等数据资产概念标的领涨；粤传媒、ST 中昌、ST 腾讯等上月表现较好的中小市值标的跌幅居前。
 
 整体来看，数据资产、影视及广告产业链表现居前。
 
 电影市场持续修复，关注春节档票房表现。1）受疫情反复的冲击影响，国内电影票房市场2022 年以来持续下滑，全年实现票房产出299 亿元、同比下滑36.3%；2）12 月中疫情管控政策拐点之后，开业影院数量直线回升，从最低点（12 月6 日）全国8.5%的开业率回升至目前85%左右的开业率；同时伴随着影院开业率的提升以及《阿凡达》等新片上映，12 月中旬以来，国内票房规模持续回暖；3）春节档临近，当前已经有5 部电影确认上映，分别为《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、《熊出没》、《深海》，大片数量及质量均有望创近年新高，在疫情管控放松、累计的观影需求释放之下，档期票房有望创造佳绩，建议重点关注优质内容制作方及院线龙头。
 
 游戏版号常态化发放，“中国数字资产交易平台”正式启动。1）12 月国家新闻出版署发放游戏版号128 个，其中包括84 个国产游戏版号和44 个进口游戏版号，版号常态化发放趋势持续，建议持续关注估值底部的游戏板块；2）首个国家级数字资产交易平台“中国数字资产交易平台”1 月1 日在北京正式启动，是具有政策法规指引及国资背景的数字资产二级交易平台，有望带动数字藏品乃至元宇宙产业更为健康合规发展。
 
 投资观点：两条主线把握板块投资机会。1）外部负面冲击减弱之下的基本面及估值低位修复可能，重点推荐线下娱乐及广告营销产业链，自下而上关注低估值游戏个股，影视IP 推荐光线传媒、华策影视、万达电影、阅文集团等标的；广告营销及互联网产业链推荐分众传媒、芒果超媒、哔哩哔哩、兆讯传媒等标的；游戏板块推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界等标的；潮玩行业关注泡泡玛特；2）关注新科技推进所带来的主题投资机会，关注元宇宙、web3、VRAR、AIGC、数字人、数字藏品、数据要素等方向。
 
 重点推荐组合：十二月投资组合为分众传媒、兆讯传媒、恺英网络、遥望科技、芒果超媒，整体表现良好，23 年1 月投资组合为光线传媒、兆讯传媒、恺英网络、吉比特、芒果超媒……
 
 风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等

摘要：传媒行业2023年1月投资策略：关注春节档票房表现 持续看好行业底部拐点机会
请总结该行业板块定期评述的主要内容

事件：银保监会公布保险行业2022 年11 月经营数据。
 
 人身险：行业年末收官冲刺推动累计保费增速环比提升，预计当前复工复产后代理人活动恢复将带来保单销售好转，上市险企负债端修复趋势明确。寿险销售持续改善，人身险行业1-11 月保费收入3 万亿，yoy+3.1%，增速较去年同期+4.7pct，累计增速回暖。分险种来看，①1-11 月累计保费及同比增速：寿险2.3 万亿（yoy+4.3%，1-10 月yoy+4.1%）、健康险6,637 亿（yoy+0.5%，1-10 月yoy+0.6%）、意外险470 亿（yoy-14%，1-10 月yoy-13.5%）；②11 月单月保费及同比增速：寿险1,190 亿（yoy+7.5%，10 月yoy+6.9%）、健康险403 亿（yoy-1.1%，10 月yoy+0.9%）、意外险28 亿（yoy-20.5%，10 月yoy-19.3%）。寿险保费单月增速较10 月有所回升，主因各家险企年末收官冲刺，目前寿险仍是主力贡献。当前增额终身寿、年金险等储蓄市场需求仍在延续，利率低位震荡、理财产品收益承压等，使保险产品需求和竞争力提升；此外头部险企队伍产能和收入持续提升、规模企稳，对业务开展形成有力支撑，当前开门红预收进度符合预期，上市险企负债端修复趋势明确。
 
 财产险：总保费收入增速及单月保费收入均有所回落。财产险行业1-11 月原保费收入1.36万亿元（yoy+9.3%，增速较去年同期+9.7pct）。①车险业务：1-11 月保费收入7,348亿元（yoy+6.5%，1-10 月yoy+6.3%）；11 月单月保费收入703 亿，yoy+1%，单月增速较10 月下降2.4pct，预计主因局部疫情反复导致车市承压，10 月单月新车销量同比-9.2%，环比下降10.5%。②非车业务：1-11 月保费收入6,253 亿元（yoy+13.9%），11 月单月保费收入366 亿元（yoy+5.9%，10 月单月yoy+21%），增速放缓主因承保节奏影响，但总体延续增长态势；其中主力贡献分别为责任险（76 亿，yoy+8.6%，10月yoy+7.1%）、健康险（52 亿，yoy-0.2%，10 月+153.8%）、保证保险（42 亿，yoy-2.6%，10 月yoy+12.8%），责任险高增主因去年同期低基数。
 
 险资配置和投资：险资运用余额维持正增长，股基投资增量贡献有所提升。截至11 月末保险资金运用余额24.8 万亿元，较年初+6.8%，环比10 月+1.1%，债券、股基、存款、其他类投资占资金运用余额比重分别为40.9%、12.8%、11.2%、35.1%。其中，债券仍是主要配置方向，投资额环比年初+11.8%至10.13 万亿，增量占比67.7%；股基投资环比年初+7.9%至3.2 万亿，增量占比14.8%，增量占比环比+18.3pct；银行存款下降730亿至2.78 万亿，环比年初增长6.2%，增量投资占比10.4%。我们认为当前权益市场上行趋势明显，叠加各地出行消费回暖，经济复苏预期增强，长端利率有望企稳上行，同时地产“三支箭”落地，险企投资端风险边际缓释，投资收益将持续回暖。
 
 投资分析意见。复工复产叠加经济复苏预期增强，保险板块资负共振，估值修复可持续，维持保险行业看好评级。当前保险股资负共振明显，进攻属性强；1）资产端：国常会强化稳增长预期，叠加各地出行消费回暖，经济复苏预期增强，长端利率有望企稳上行。2）负债端：目前复工复产顺利，预计后续依赖代理人的长储销售增速将逐步加快，推动NBV和保费长期回暖。截至1 月11 日，3 大A 股寿险23 年平均PEV 仅0.5 倍，估值分位数在历史7%~20%，3Q22 板块重仓比例仅0.26%，均处于历史底部，下行风险小。在行业23 年NBV 集体转正下，队伍质态更强、改善明显的公司有望负债端超预期。推荐：中国人寿、中国太保、友邦保险、新华保险、中国财险等。
 
 风险提示：1)有效人力复苏缓慢，规模人力增长承压；2)寿财保单销售不及预期；3）长端利率下行，资产再配置承压；4)权益市场波动，信用风险暴露。

摘要：保险行业22年11月经营数据点评：寿险保费增速环比提升 财险保费增速有所回落
请总结该行业投资周刊的主要内容

板块表现：
 
  本周社服行业涨跌幅为-0.35% ，在所有31 个行业中周涨跌幅排名第24 位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育（+2.17%），旅游及景区（+0.41%），专业服务（-0.57%），酒店餐饮（-2.48%）。
 
  重点公告&事件：
 
  （1）国家移民管理局：暂停签发日韩公民来华口岸签证；（2）王府井国际免税港春节档在万宁开业；（3）上海机场参股日上免税。
 
  核心观点：
 
  免税：机场与免税运营商利益实现深度绑定，免税蛋糕有望做大做强。
 
  上海机场公告参股日上免税，我们认为主要有两方面影响：（1）上机自身商业模式进一步完善，免税租金+参股收益有望平滑外部风险影响，并进一步享受市内免税、线上免税等新红利；（2）国内顶流机场与全球最大免税公司中免形成利益绑定，有助于双方在租金条款上实现优化，从而推动免税运营商向旅客提供质优价廉的商品，扩大免税市场蛋糕。重申2023 年在扩内需纲要引领下，免税业将迎新一轮政策、投资大年，推荐龙头中国中免，建议关注王府井、海南机场、海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）、上海机场、白云机场。
 
  餐饮：2023 年重点关注开店信心回升，中长期看好性价比赛道。中长期看，居民餐饮服务外包仍是大势所趋，关注强势能品牌在下沉市场的开店进展，推荐九毛九、海伦司、奈雪的茶。高频刚需、标准化程度高、易连锁的快餐赛道最为受益，建议关注中式快餐赛道。
 
  酒店：国内酒店经营数据逐步企稳，未来重点关注开店需求回升。中长期看，国内酒店行业中长期的供需、竞争格局均较为清晰，头部酒店集团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，将是疫后行业复苏最大受益者，未来重点关注经营数据恢复成都以及加盟商开店信心是否回升。推荐锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S/君亭酒店。
 
  会展：米奥业绩预告超预期，持续推荐。米奥会展发布业绩预告，2022年实现盈利3000-4500 万元，大幅扭亏，其中Q4 业绩预计创历史新高。我们认为，会展行业作为经济的助推器，属于未来政策鼓励方向，近期多地进一步推出2023 年出海抢单补助计划，稳外贸政策逆周期发力有望推动海外会展需求景气提升，持续推荐海外自办展龙头米奥会展，建议关注兰生股份。
 
  旅游：澳门入境客流持续回升，博彩板块短看困境反转，长看估值体系变化。恢复通关后澳门旅游人次持续回升，1 月13 日客流4.7 万人续创新高。澳门博彩业在政策调整落地后，有望重新调整增长结构，由VIP 周期驱动，转向未来Mass+非博彩成长属性驱动，推荐美高梅中国、金沙中国、银河娱乐。
 
  风险提示：疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行。

摘要：社会服务行业周报：机场与免税运营商利益实现深度绑定 重申免税行业重要投资机遇
请总结该行业板块简评的主要内容

投资要点
 
  十七部门联合印发《“机器人+”应用行动实施方案》，机器人行业将大幅提速1 月19 日，工业和信息化部等十七部门关于印发《“机器人+”应用行动实施方案》。方案中主要目标提及到2025 年，制造业机器人密度较2020 年实现翻番，服务机器人、特种机器人行业应用深度和广度显著提升，聚焦制造业、农业、建筑、能源、商贸物流、医疗、养老服务、教育、社区服务以及安全应急10 大应用重点领域，突破100 种以上机器人创新应用技术及解决方案，推广200 个以上具有较高技术水平、创新应用模式和显著应用成效的机器人典型应用场景，打造一批“机器人+”应用标杆企业。
 
  2025 年我国制造业机器人密度将达492 台/万人，仍有巨大增长空间根据IFR 数据，2021 年我国制造业机器人密度约322 台/万人，从2020 年的全球第九大自动化国家跃升至全球第五大自动化国家。根据工信部数据，2020 年我国制造业机器人密度为246 台/万人，按方案到2025 密度翻倍测算，预计2025年我国制造业机器人密度约492 台/万人，仍有巨大增长空间。
 
  中国机器人市场规模2024 年有望达251 亿美元，2021-2024 年CAGR 约21%根据中国电子学会数据，2021 年中国机器人市场规模约142 亿美元，其中工业机器人、服务机器人、特种机器人市场规模分别为75 亿美元、49 亿美元、18 亿美元，分别占比2021 年市场规模的53%、35%、13%。电子学会预计2024 年中国机器人市场规模有望达251 亿美元，2021-2024 年CAGR 约21%。
 
  机器人行业有望受益制造业复苏、机器替人、国产替代2023 年制造业复苏：回顾历史，制造业景气度呈现3~4 年周期波动，上行周期约22~25 个月，下行周期约17~18 个月。目前本轮制造业景气度及库存周期均处于筑底阶段，其中制造业下行周期已超1 年，库存周期正处于主动去库存阶段，预计2023 年制造业有望迎来复苏。
 
  机器替人：目前老龄化趋势加剧、劳动力减少、制造业用工成本增加，2022 年全国人口减少85 万人，正式进入人口负增长时代，制造业发展压力增大，机器替人大势所趋，根据国家统计局数据，2022 年11 月国内机器人产量约4 万套，同比增0.3%；2022 年1-11 月国内工业机器人产量为402638 套，同比下降-2.6%，2023 年受益制造业复苏，发展将提速！
 
  国产替代：根据MIR 数据，前三季度内资厂商市场份额约36%，较2021 年前三季度比例提升约4 个百分点。国产品牌如埃斯顿、汇川技术市占率提升，2022Q1-Q3 分别为6%、5%。
 
  投资建议
 
  2021 年末工信部联合15 部门发文“十四五”机器人产业发展规划，近日联合17部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》。政策与周期共振下，预计行业有望迎来快速发展。重点推荐埃斯顿（工业机器人龙头）、双环传动（RV 减速器）、绿的谐波（谐波减速器），博众精工（3C 自动化设备、工业机器人），看好汇川技术（SCARA 机器人、工控）、禾川技术（PLC）、拓斯达、亿嘉和（特种机器人）、博实股份（高温炉前、电石、工业机器人）、景业智能（核电机器人）、凯尔达（焊接机器人）、晶品特装（军用机器人）等。
 
  风险提示
 
  行业需求低于预期风险；部分核心部件进口受限风险

摘要：机器人行业点评报告：“机器人+”重磅方案发布 类比“新能源+” 战略意义重大