weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
请总结该金融工程期货早报的主要内容

原油
 
  日评
 
  国际原油期货周四收高,沙特和俄罗斯开会讨论如何加强市场稳定,受此消息影响,油价反弹。
 
  1、JODI数据显示,沙特1月原油出口量增加至766万桶/日,去年12月为744万桶/日。沙特1月原油产量环比增加1.8万桶/日达到了1045万桶/日。此外,受加拿大、伊拉克、俄罗斯和巴林等主要产油国产量下降影响,1月全球原油产量下降了36.5万桶/日至七个月低点,为连续第三个月下降。
 
  2、墨西哥国家石油公司表示,预计今年将把原油加工量从当前的92.2万桶/日提升到120万桶/日,加工量的提升将来自墨西哥六家活跃炼厂,以及该公司位于德州的Deer Park炼厂。墨西哥能源部长称,Olmeca炼厂将帮助墨西哥在2024年实现汽柴油的自给自足,该炼厂将于7月开始加工原油。
 
  3、沙特官方媒体周四称,沙特能源部长于俄罗斯副总理诺瓦克讨论了全球石油市场以及OPEC+维护市场平衡和稳定的努力。双方在沙特首都利雅得举行会议,确认了对OPEC+去年10月决定的承诺,即在2023年年底前将产量目标削减200万桶/日。
 
  4、新加坡ESG公布数据显示,截至3月15日当周,新加坡成品油库存全面攀升,其中中质馏分库存绝对值最高,升至2021年11月以来最高,轻质馏分和重质六分库存升至几周高点。
 
  5、雪佛龙计划将来自委内瑞拉的原油出口增加近一倍,上个月雪佛龙从委内瑞拉出口原油的速度为10万桶/日,目前该公司敦促委内瑞拉政府清理马来开波湖的沉积物,以便油轮能有更大的载重量。2022年11月政府向雪佛龙颁发了六个月的许可证。
 
  6、担心有更大幅度的下挫,本周以来石油生产商、银行和对冲基金增加了元还有看跌期权的购买,CME数据显示上周五4月美国原油期货看跌期权成交量交前交易日增长逾30%,从周五到周三成交量进一步攀升超过60%,美原油期货期权未平仓合约看跌期权和看涨期权之比为2022年8月以来最高。 
 
  7、欧洲ARA地区成品油总库存周度下滑,其中燃料油降库幅度近10%,汽油、石脑油、柴油也都降库,航空煤油小幅累库。
 
  8、“俄罗斯港口的出口和俄罗斯石油买家的进口已经不匹配,”咨询机构分析师称,“这意味着水上石油数量增加,而且考虑到有限数量的油轮可用于运输石油,如果这些油轮没有卸货,那么这将导致出口和产量下降。”Vortexa数据显示,全球水上原油大约有12亿桶原油,这是2016年以来同期最高。
 
  观点:
 
  周四欧洲央行迫于高通胀再次加息50基点,摩根大通等11家银行联合向第一信托银行存入300亿美元,以缓解目前的银行业危机。金融市场的恐慌情绪略有缓和,两大产油国讨论当前的油价走势被认为是一种利多,油价止跌反弹。然而当前形势下并能作出油价将会趋势上涨的判断,持续紧缩格局下类似硅谷银行的冲击是否会再度发生 产油国并未作出新的减产承诺,俄罗斯原油和成品油的运输也出现了一些问题,海上浮仓也因此增加,这也是一种供应偏过剩的迹象,否则买盘就将吸收浮仓。我们需要看到更多的积极信号,以WTI为例前期的支撑已经演变为阻力,建议投资者暂时观望。
 
  沥青
 
  日评
 
  1. 现货:周四沥青现货价格受国际原油价格大幅下跌明显下调,国内山东、华北以及华东地区沥青现货价格大幅下调50-100元/吨。山东地区参考市场价格3530-3820元/吨;华东地区参考市场价格3750-3970元/吨。
 
  2. 基差:周三BU2306日盘收于3605元/吨,山东基差70;华东基差345,整体基差有大幅走强。
 
  3. 产量:据隆众,供应端,周四国内沥青总产量共计7.96万吨,日环比减少5.53%。根据对96家企业跟踪,2022年2月份国内沥青总产量为206.4 万吨, 环比 下降增加19.31 万吨或10.32%;同比增加50.86万吨或32.7%。
 
  4. 供需:周内,山东地区科宇石化近期转产渣油;华东地区阿尔法日产稍有提升,但整体来看区内供应变动不大;华北地区河北伦特大装置、河北凯意石化装置生产,区内供应有所增加;西北地区美汇特地炼本周转产渣油,供应有所降低。需求端,下游需求整体偏弱。
 
  5. 观点:近日国际原油价格大幅下行,沥青现货价格随之下调,盘面价格大幅走跌,整体基差。沥青社会库库存加厂库库存持续累库,叠加下游终端需求整体偏弱,短期预计沥青偏弱震荡运行需进一步关注原油价格波动。

摘要：能源化工早班车：恐慌情绪略有缓解 紧缩周期对风险的担忧仍将打击市场信心
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公司高度关注《数字中国建设整体布局规划》。2 月27 日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》（以下简称《规划》），《规划》提出两个目标：2025 年数字中国建设取得重要进展，2035 年数字化发展水平进入世界前列。根据公司官网3 月3 日的新闻，在近期多次投资者交流会上，公司总裁王东提到，《规划》指出，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑。公司是建设数字政府的主力军，也是推动数字经济高质量发展的主力军。公司将借助规划的强劲动力，按照“2522”整体的框架布局，力争实现六个“率先”。
 
 力争六个“率先”。一、公司要保持信创优先，在数字政府建设领域发挥行业引领作用，率先构建基于全信创体系构建数字政务整体解决方案；二、公司要探索数据要素价值化应用，力争率先在数字政务领域实现数据要素价值化、市场化发展。公司正在酝酿成立包括业内专家学者在内的数据治理研究院，重点开展数据算法、分析模型、数据资产化、证券化方面的研究工作；三、公司要率先探索数字政务发展监测评估体系和党政领导干部考核评价体系，提出更多的高质量的合理化建议；四、公司力争率先打造数字政务领域“横向打通、纵向贯通、协调有力”的一体化样板。五、《规划》指出，要强化数字中国关键能力。构筑自立自强的数字技术创新体系。基于目前公司对无人驾驶技术的研究成果和试点应用实践，力争率先实现无人驾驶和北斗在城市治理领域的规模化应用。六、《规划》鼓励引导资本规范参与数字中国建设，构建社会资本有效参与的投融资体系。公司率先开展政企数字经济合作新模式，通过共建数字经济产业园、共同设立数字经济产业发展基金、共同设立数字经济建设运营服务合资企业、投资落地区域总部、设立本地化运营服务法人企业等具体方式深度开展合作，目前效果显著，也给公司带来大量市场机会。
 
 国家数据局的建立带来发展机遇。公司认为，《规划》带来的最重要的机会来自两个：一是数据资源体系的建设，即未来数据要素资产的定价及交易环节，二是探索数字与经济、数字与治理深度融合。另根据新华社3 月7 日新闻，根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，组建国家数据局。负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理。我们认为，《规划》、国家数据局的建立体现了国家对于数字经济、对于数据资源的重视，作为数字政府行业的领军企业，公司有望乘政策东风获得较大发展空间。
 
 盈利预测与投资建议。我们认为，“数字经济”、“数字中国”的建设需求有望为公司业务带来较大增量空间。我们预计，公司2022/2023/2024 归母净利润分别为2.79/3.58/4.48 亿元，EPS 分别为0.55/0.70/0.88 元，给予2023 年动态PE40-44 倍，6 个月合理价值区间为28.00-30.52 元，维持给予“优于大市”评级。
 
 风险提示。政策落地不及预期；毛利率下滑；现金流恶化。

摘要：数字政通(300075)：力争实现六个“率先” 为建设数字中国贡献力量
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2022 年归母净利润超过我们预期
 
 公司公布22 年业绩：收入96.08 亿元，同比+0.8%；归母净利润6.03 亿元，同比+9.0%；扣非后归母净利润5.24 亿元，同比-1.7%。原材料价格回落、投资收益影响，收入低于我们预期，归母净利润超过我们预期。
 
 分季度看，1Q-4Q22 公司分别实现收入23.53/22.70/26.28/23.57 亿元，分别同比+4.4%/-13.2%/+9.4%/+4.5%；分别实现归母净利润1.21/1.11/2.00/1.71 亿元，分别同比-2.0%/-46.1%/+99.4%/+38.9%。
 
 发展趋势
 
 铝塑膜业务快速增长。公司22 年收入同增0.8%，增长有所放缓，我们认为主要受疫情影响。分业务看，1）铝塑膜：22 年收入同增90.8%至6.96亿元，销量同增89.9%至4209 万平米，客户持续拓展，产能快速爬坡。
 
 2）其他业务：22 年收入同比下滑2.8%至89.12 亿元，商贸业务下滑较多，但PET 瓶及瓶胚、皇冠盖及标签业务分别实现8.3%/7.2%的稳定增长，主要得益于公司顺利传导原材料成本的上涨压力。
 
 原材料价格上涨影响盈利能力。公司22 年毛利率同比下降0.6ppt 至20.6%，主要受原材料价格上涨影响，但4Q22 毛利率同比提升1.7ppt 至20.3%，改善趋势已建立，一方面得益于原材料价格的回落，另一方面得益于产品结构的优化。期间费用方面，22 年公司期间费用率稳定在12.7%左右。投资收益贡献，公司22 年归母净利率同比提升0.47ppt 至6.3%。
 
 铝塑膜业务有望持续高增长，传统主业有望恢复。1）铝塑膜：铝塑膜可被应用于软包锂离子电池及钠离子电池中，我们认为随着下游新能源电池行业扩容、软包电池渗透率提升，铝塑膜行业有望保持快速扩充，紫江企业客户优势及技术优势领先，产能端持续快速扩张，未来铝塑膜业务的快速增长在塑造公司新的成长极的同时带动公司业务结构持续优化。2）传统主业：我们认为2023 年包装行业需求有望持续复苏，公司作为包装行业的领先企业，客户优势及规模优势显著，市占率有望持续提升。此外，PET 等原材料价格呈现下降趋势，仍有下降空间，公司成本压力有望明显缓解，盈利能力有望持续改善。
 
 盈利预测与估值
 
 考虑原材料价格波动，下调2023 年收入8%至104.8 亿元，下调EPS 9%至0.45 元；引入2024 年盈利预测，我们预计2024 年EPS 同增13.5%至0.51 元，当前股价对应2023/2024 年分别12/11 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑盈利预测调整、估值切换，维持7.00 元目标价，对应2023/2024 年分别15/14 倍P/E，较当前股价有26%的上行空间。
 
 风险
 
 下游需求增长不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。

摘要：紫江企业(600210)：22年净利润同增9.0% 铝塑膜业务增长亮眼
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事件：3 月14 日晚中国中免董事会会议公告审议通过《关于投资中国出国人员服务有限公司（后称“中服”）的议案》，决定以非公开协议方式出资12.28 亿元人民币增资中服以实现持有49%股权。
 
 中服是中国免税行业重要玩家，尤其是当前市内免税店的主要竞争方。
 
 中服当前拥有各类免税项目29 个，其中包括12 家市内免税、1 家离岛免税及数家口岸及其他免税店。其中12 家市内免税店均为国人归国免税店，能够满足国人出境游归国后180 天内免税品购买需求，场景较为稀缺，与中免主要的市内免税店场景——外国人出境形成错位竞争。
 
 双方后续协同效应或主要体现在供应链整合方面。中免成为中服的重要股东后，双方供应链有望进行初步整合。我们认为在香化品类方面，中服有望借助中免供应链降低成本；精品品类方面，中服则将补足自身精品品类缺陷。双方供应链整合后将有助于中服净利率提升。
 
 通过投资中服形成战略同盟，中免有望成为市内免税政策的主要受益方。当前市内免税店主要玩家为中免及中服，各踞外国人出境、国人归国两大场景，但受制于场景缺失、限额较低等原因，市场散而不强。但市内免税店系贯穿“十四五规划”的“促消费”举措，存在提额扩容政策预期。通过投资中服形成战略同盟，一旦市内免税店有新政落地，中免或成为主要受益方。
 
 盈利预测与投资评级：海南客流的逐步恢复、疫情管控放开、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速。中免市场地位稳固，随着海口国际免税城业绩持续爬坡、三亚海棠湾一期二号地于2023年投入运营，公司将重新进入市场份额提升通道，中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。维持2022-2024 年盈利预期为50.25/132.31/154.44 亿元，对应2022-2024 年PE 估值为77/29/25 倍。边际改善有望逐步释放，维持“买入”评级。
 
 风险提示：宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期等。

摘要：中国中免(601888)：投资中服公司49%股权 布局市内免税方兴未艾
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投资要点：
 
  慕思股份是专注健康睡眠的床垫行业领军企业。公司创立于2004年，专注健康睡眠领域，主要产品为床垫及床架，品牌定位中高端。公司寝具产品矩阵完善，已树立健康睡眠专业品牌形象；并延伸沙发、定制等品类，收入业绩稳步增长。2021年实现收入64.81亿元，同比+45.6%，实现归母净利润6.86亿元，同比+28.0%；2018-2021年收入及归母净利润CAGR分别为26.7%/46.9%，2021年床垫、床架核心品类收入贡献77.3%，分别占比49.7%/27.7%。
 
  渗透率提升+更换周期缩短，国内床垫行业持续扩容。随着床垫更换周期的缩短和床垫渗透率的提升，存量房床垫更新需求成为床垫市场规模增长的重要驱动力。经测算2022年软床及床架出厂规模883亿元，床垫渗透率约为52%，更换周期约为9-10年，对比美国85%左右的渗透率和6-7年更换周期仍有明显增长空间。对标美国市场，地产进入成熟期后，翻新需求支撑行业稳定的需求增长。预计2025年出厂规模增长至1075亿元，2022-2025年出厂规模CAGR为6.8%，2025年存量需求占比将达到54%。
 
  床垫具备标准化和专业性的产品属性，易于行业集中度提升。2021年中国床垫市场CR4约为17.5%，对比2020年美国CR4约45.4%，仍有较大提升空间。床垫产品标准化程度较高，生产具有规模效应；同时床垫影响睡眠体验和健康，具备一定专业性，品牌更易形成质量背书，利于头部企业通过生产效率、品牌和营销优势提升市场份额。
 
  公司深耕内销，产品定位中高端市场，全案营销能力打造品牌力。公司是最早发力大规模营销的家居品牌，从大规模铺设线下广告和打造品牌视觉锤起步，延伸品牌主张和价值，形成差异化竞争，并抓住流量红利推进数字化转型，塑造领先的品牌力。广告投放效果不断优化，并灵活调整策略以适应市场。引入君致咨询，将进一步强化中国高端床垫领导者品牌形象。公司持续的营销投入提升品牌力，毛利率水平领先行业，2018-2021年公司床垫平均毛利率为59.0%，较可比公司平均值高20pct以上。
 
  整合全球先进材料，打造差异化产品，引领行业趋势，布局完善产品系列和品类矩阵。公司基于研发能力，持续推出新产品与创新材料，打造差异化的产品和极致产品体验，2019-2021年研发费用率持续提升。公司从床垫单品拓展到健康睡眠解决方案，整合智能技术，迭代升级智能自适应睡眠健康系统。床垫产品矩阵布局完善，风格及目标客群多元化，并延伸沙发、餐桌椅和V6定制家具等新品类，套系化销售提升客单价，与装修公司和设计师的合作有助于前置流量入口及获客。
 
  强化数字化生产能力，建立高效生产力。东莞工业4.0产业基地巩固供应链优势，通过数字化工厂的建设有效提升生产效率、节省人工成本，公司2021年人均创收89万元，同比增长19.6%，处于行业较高水平，生产人员占比45.7%，远低于行业平均水平，体现领先的数字化生产能力。
 
  多元渠道共同发力，立体式渠道强化获客能力。公司以传统线下经销为重心，后拓展电商、直供等多元化渠道， 打造立体化渠道网络， 2021 年公司经销、直营、直供、电商渠道分别占比69%/7%/10%/14%。截至2022年9月末，公司专卖店门店数超5600家，形成完善的线下终端销售网络，并通过全面的经销商管理体系和激励政策提升经销商质量，强化总部政策的落地能力。2015年以来，公司持续拓展多元化渠道；电商渠道拓展顺畅，2018-2021年电商收入CAGR为38.4%。线下经销渠道构成稳固存量盘，持续拓展新渠道，构建多元化获客能力。
 
  床垫市场持续扩容，是易于跑出大公司的黄金赛道，行业头部品牌集中度持续提升。公司深耕内销，通过差异化营销和产品打造，稳固树立寝具领域中高端品牌形象；延伸沙发、V6定制等新品类，助力客单价拉升，前置流量入口；持续优化数字化制造，人效行业内领先。2023年家居行业Beta端改善确定性较强，公司坚持品牌向上，管理积极优化，终端套餐化打法提升产品性价比，增速向上修复。
 
  我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.92/8.42/10.32 亿元， 分别同比+0.8%/+21.6%/+22.6%。对应PE为23x/19x/16x，首次覆盖给予“买入”评级。

摘要：慕思股份(001323)：专注健康睡眠系统打造 中高端床垫市场领军品牌
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主动偏股基金仓位高频估测结果显示TMT 板块持续受资金青睐。作为国内重要的机构投资者之一，近期主动偏股基金的股票仓位变化是市场热衷于关注和跟踪的话题。但是公募基金对于仓位的披露频率较低，因此投资者往往在公开信息的基础上采用各种定量方法进行相对高频的仓位测算，我们分别构建各只基金的模拟组合提升仓位估算的准确程度，衡量主动偏股基金整体仓位的变动趋势，并且在此基础上进一步测算其在各行业赛道的最新投向偏好。
 
 本周主动偏股基金仓位震荡下行，较上周下滑0.77pcts，公用事业、通信行业获资金增配，医药生物、商贸零售板块遭减持。进一步的，我们观察主动偏股基金近一年在部分热门行业仓位的百分位数变化，TMT 板块中的传媒、计算机、电子、通信行业开年以来持续受到资金青睐，仓位估测结果亦保持高位，电力设备行业短期仓位波动明显，汽车行业自二月底以来持续遭到资金减持。
 
 消费基础设施纳入公募REITs 试点范围。2023 年3 月24 日，证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，共提出4 方面12 条措施推进REITs 常态化发行工作。重点强调加快推进市场体系建设，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs。优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。
 
 市场表现综述：大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代2023.3.20-2023.3.24）权益市场指数上行，原油、黄金价格上涨。行业方面，本周传媒、电子、计算机涨幅居前，钢铁、建筑装饰小幅下跌。
 
 基金产品发行情况：本周国内市场新成立基金33 只，合计发行份额为253.62亿份，股混基金发行份额占比为29.64%。本周新成立债券型基金5 只、混合型基金14 只、股票型基金9 只、REITs2 只、国际（QDII）基金2 只、FOF 基金1 只。全市场新发行基金30 只，从类型来看，股票型基金12 只、FOF 基金8只、混合型基金8 只、债券型基金2 只。
 
 基金产品表现跟踪：长期行业主题基金指数方面，本周TMT、新能源基金指数表现突出。截至2023 年3 月24 日，本周TMT、新能源主题基金指数分别上涨3.17%、2.57%。股票被动指数型基金的净值涨跌幅中位数为1.69%，游戏ETF 涨幅居前。本周中证REITs 指数下跌0.72%。
 
 ETF 市场跟踪：股票型ETF 本周收益中位数为1.81%，资金净流出1.93 亿元。
 
 港股ETF 本周收益中位数为2.78%，资金净流入16.26 亿元。跨境ETF 本周收益中位数为1.23%，资金净流出1.04 亿元。商品型ETF 本周收益中位数为1.64%，资金净流入5.13 亿元。宽基ETF 方面，创业板主题ETF 资金净流入明显，合计流入42.41 亿元。行业ETF 方面，新能源主题ETF 资金净流入明显，合计流入17.53 亿元。
 
 风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来；基于定量模型测算基金仓位结果，和实际仓位存在差异。

摘要：基金市场周报：TMT板块持续受资金青睐 消费基础设施REITS政策落地
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行情回顾
 
  上周（2023.03.20 -2023.03.24）沪深300 指数上涨1.72%，按我们选取的板块重点权重公司统计，美容护理行业组合下跌0.87%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌2.73%/下跌1.58%/上涨1.69%。
 
  年初至今，沪深300 指数上涨4.01%，按我们选取的板块重点权重公司统计，美容护理行业组合下跌0.88%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌2.49%/上涨2.73%/下跌2.89%。
 
  估值方面，截至3 月24 日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约46.69X，处于3 年55.50%分位值。
 
  核心观点
 
  3 月24 日，锦波生物IPO 成功过会，公司自主研发了全球唯一的A 型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白新型生物材料，领航重组胶原蛋白市场。
 
  基于公司自研的新型生物材料，公司开发的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维已于2021 年6 月获Ⅲ类医疗器械注册证，并已开展医美敷料贴、注射针和妇科、泌尿科等医疗场景的应用产品开发。2022H1 公司重组胶原蛋白产品收入达1.26 亿元，占主营业务收入的81.67%。
 
  上市公司纷纷入局，把握千亿重组胶原蛋白市场。青眼情报调查数据显示，2022 年中国重组胶原蛋白市场规模为185 亿元，同比增长71.3%，预计到2027 年重组胶原蛋白市场规模将达到1083 亿元。相较于动物胶原蛋白，重组胶原蛋白免疫反应风险低并易于量产，吸引多家企业入局赛道：重组胶原蛋白龙头巨子生物已成功在港交所敲钟上市；另一重组胶原蛋白头部创健医疗成功获得资生堂的投资；华熙生物也通过收购益而康51%的股份进军胶原蛋白领域，并视胶原蛋白为第二大战略性生物活性物。重组胶原蛋白领域的产品扩充与蓬勃发展可期。
 
  截至最新交易日（3 月24 日），重点标的估值：
 
  1） 爱美客：对应22-24 年PE 分别为97X/59X/42X；2） 贝泰妮：对应22-24 年PE 分别为43X/32X/24X。
 
  重要行业动态
 
  重组胶原蛋白第一股锦波生物北交所过会成功；新氧2022 年第四季度收入3.251 亿元；药监局公布2022 年国家化妆品监督抽检年报，抽检合规率小幅下滑； 22 家韩国医美企业签订投资广西意向协议等。
 
  重点公司公告
 
  朗姿股份下调2022 年业绩预期净利润至下跌92%；复锐医疗科技2022 年收入同比增长20.5%；昊海生科2022 年净利近乎腰斩；四环医药2022 年归母净亏损19.15 亿元；百亚股份2022 年营收同比上升10.19%；恒安国际2022 年归母净利同比下降41.2%；华东医药少女针伊妍仕 M 型完成中国临床试验全部受试者入组；奥园美谷股东所持5200万股公司股份被冻结；嘉亨家化股东福建汇鑫及其一致行动人合计减持1%股份；华东医药股东远大集团累计质押股数约为1.38 亿股；朗姿股份1530 万股限售股于3 月24 日解禁等。
 
  风险提示
 
  终端需求不及预期；行业政策不利变化；行业竞争加剧风险等。

摘要：美容护理行业周报：锦波生物IPO过会 北交所重组胶原蛋白第一股登陆在即
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中国东方教育发布2022 年度报告。2022 年收入38.2 亿元，同比减少7.7%，较2020 年增加4.7%；毛利18.9 亿元，同比减少10.5%；纯利3.7 亿元，同比增加21.5%；经调整纯利2.7 亿元，同比减少38.4%，经调整纯利率7.0%，较2021年下降3.5pct。公司业绩变化原因：①招收新生人数及新客户注册数目减少约12.9%；②毛利率减少主要由于收入减少，而收入成本维持稳定；③纯利调整项包括股权激励费用0.4 亿元及汇兑亏损1.4 亿元。
 
 1.万通汽车逆势增长。三大分部中，①烹饪技术：新东方烹饪收入减少9.2%至18.9 亿元，占比49.5%，同比减少0.8pct；欧米奇收入减少31.7%至2.9 亿元，占比7.7%，同比减少2.7pct；美味学院收入减少23.9%至0.6 亿元，占比1.5%，同比减少0.3pct；②信息技术及互联网技术：新华电脑收入减少6.3%至7.4 亿元，占比19.4%，同比增加0.3pct；华信智原收入减少9.2%至0.4 亿元，占比1.0%，同比减少0.02pct；③汽车服务：万通汽车收入增长13.2%至7.2 亿元，占比18.8%，同比增加3.5pct。
 
 汽车服务业务和时尚美业培训人次增长。2022 年度，新培训人次/新客户注册人数13.4 万人，同比下降12.9%。2022 年月平均培训人次14.3 万人，同比下降1.1%；其中，新东方、新华电脑、欧米奇、美味学院、华信智原月平均培训人次各6.0 万人、4.2 万人、0.4 万人、972 人、431 人，同比减少6.2%、2.6%、28.0%、29.4%，48.3%；万通汽车月平均培训人次3.4 万人，同比增长20.3%；欧曼谛时尚美业月平均培训人次855 人，同比增长72.4%。
 
 招生结构优化。2022 年公司长期课程月平均培训人次约占所有课程91.4%，创2015 年以来新高。长期课程月平均培训人次13.0 万人，同比增长1.2%，其中1-2 年/2-3 年/3 年平均培训人次分别同比增长-8.9%/-26.3%/+21.9%。短期课程月平均培训人次1.2 万人，同比减少20.1%。
 
 2.七大品牌、231 所学校及中心覆盖大部分省份。截至2022 年底，公司已在中国内地大部分省份及香港运营244 所学校与中心，较上年净增加13 所。其中，新东方烹饪教育、欧米奇西点西餐教育、美味学院、新华电脑教育、华信智原DT 人才培训基地、万通汽车教育以及欧曼谛时尚美业教育各77、46、20、38、21、39、3 所，较2021 年底各增加5、1、0、5、-1、1、2 所。
 
 引荐就业创业率整体略有下滑，万通汽车小幅增长。公司致力于帮助学生发展其职业生涯，在长期课程毕业生的平均引荐就业及创业率上，新东方、新华电脑、万通、欧米奇、欧曼谛分别达94.00%、94.10%、96.30%、92.30%、95.50%，同比-4.4/-0.2/+0.7/-1.7pct。
 
 3. 薪资及教学消耗品投入维持稳定，毛利率同比下降1.5pct。教职工薪资及福利增长0.2%至6.9 亿元，占收入18.0%，同比增加1.4pct；教学相关消耗品及其他成本减少19.9%至4.0 亿元，占收入10.5%，同比下降1.6pct；租赁开支/使用权资产折旧增长1.2%至3.2 亿元，占收入8.4%，同比增加0.7pct；校区维护及折旧减少1.1%至3.5 亿元，占收入9.1%，同比增长0.6pct。毛利18.9 亿元，同比下降10.5%，毛利率49.5%，同比下降1.5pct，主要原因为收入减少，而收入成本维持稳定。
 
 期间费用率上升1.2pct，纯利同比增长21.5%。①销售费用率：同比增加0.9pct至24.8%，销售费用同比下降4.2%至9.5 亿元，主因为更严格地控制广告成本。获客成本同比增长10%，由21 年6406.5 元/人增至7044.0 元/人，校均培训人次由21 年625 人降至585 人，同比下降6.4%，我们判断主因疫情期间招生和教学受到干扰；师生比1:28，同比持平。②管理费用率：同比上升0.3pct 至13.4%，管理费用同比减少5.5%至5.1 亿元，主要原因为以权益结算的以股份为基础的支付开支减少。③研发费用率：同比下降0.2pct 至0.6%，研发费用同比减少30.1%至0.2 亿元。④财务费用率：
 
 同比上升0.2pct 至4.1%，财务费用同比减少3.1%至1.6 亿元，为新准则下就租赁负债确认的利息开支。最终实现纯利3.7 亿元，同比增长21.5%；经调整纯利2.7 亿元，同比减少38.4%。
 
 4.公司经营计划。建立区域中心及省级教育基地，强化市场地位：公司计划于中国五个主要地理区域（即北京、上海、广州、成都及西安）建立五个自有的区域中心，计划为七个中心品牌（即新东方、欧米奇、美味学院、新华电脑、华信智原、万通和欧曼谛）提供完善的教学及培训实践设施。目前位于成都区域中心及山东的教育基地已相继落成使用。此外，公司拟在其他主要招生省份的城市建设省级的教育基地并已收购位于贵阳及河南的土地建设教育基地。
 
 顺应市场需求，打造多样化课程：对于目前所涉及的四个行业领域，公司未来课程将更多样化。此外，公司将在潜在新行业领域进行研究，继续为人工智能及医疗保健等服务业进行其他市场开发。
 
 5.更新盈利预测。考虑到疫情影响，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.04 亿元、7.76 亿元、10.90 亿元，分别同比增长37.59%、53.89%和40.41%，EPS分别为0.23 元、0.36 元和0.50 元。
 
 6.更新对公司的判断。公司在烹饪技术、汽车维修和信息技术三大技能教育领域处领先地位，并打造了新东方烹饪、欧米奇西点、美味西点、新华电脑、华信智原DT 人才培训、万通汽车、欧曼谛时尚美业七大职教品牌。其中，欧曼谛时尚美业教育品牌是公司2020 年春季开始运营的新品牌，进一步扩大了公司的业务版图。
 
 2022 年12 月《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》出台，鼓励职业教育发展。据智联招聘大数据显示，春节后开工的第一周，酒店/餐饮行业的招聘岗位数量快速反弹，同比增40%，在所有行业中排名首位。我们认为，未来政策扶持叠加市场需求，双轮驱动职教行业发展，公司凭借自身竞争力，有望迎来快速新成长。公司积极拓展业务内容，跨赛道扩张能力逐步得到验证，成长天花板有望打开。①品牌力：相比于快消品，教育品牌需要时间上的沉淀与质量上的保证；②渠道：公司所面对目标客户群体具有一定共性，庞大的校园网络为公司多品牌战略奠定基础；③管理：由于教育产品特殊属性，新品类较难借助既有成功品类的认知优势进入消费者心智。在推广欧米奇、华信智原等新品牌的早期阶段，公司多年教学管控经验，渠道管理经验仍具有较大优势。
 
 按2023 年23-25 倍PE 及10-12 倍EV/EBITDA，计算每股合理价值区间5.6-7.0港元/股（对应4.9-6.1 元/股，按照1 港元=0.8779 人民币计算）；维持“优于大市”评级。
 
 风险提示：招生不及预期风险，市场竞争风险，行业政策风险，外汇风险。

摘要：中国东方教育(0667.HK)：2022年收入降7.7% 复苏弹性可期
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事件: ST 龙净发布2022 年报，22 年公司实现营业收入118.80 亿元，同比增长5.16%；实现归母净利润8.04 亿元（扣非后6.54 亿元），同比下降6.52%（扣非后同比下降6.08%）；加权平均ROE为11.18%，同比减少2.15pct。此外，公司发布了2022 年度利润分配方案公告，每10 股派发现金红利1.8 元（含税），占2022 年度归母净利润23.98%。
 
  传统环保业务稳定增长，充足订单保障公司持续盈利。2022 年全年公司毛利率为23.40%，同比增加0.22pct,净利率为6.81%，同比减少0.90pct。分业务来看，环保装备制造业务实现收入107.39 亿元，同比增长5.04%，毛利率23.02%，同比增加1.15pct；运营业务实现收入8.49 亿元，同比增长14.32%，毛利率29.91%，同比减少9.95pct,运营收入实现较快增长。
 
  2022 年，公司新签订工程合同共计97.87 亿元，期末在手工程合同达到185.26 亿元（不含运营合同），在手工程订单及运营项目为公司持续的规模性盈利能力和业务规模快速提升奠定了坚实的基础。
 
  2022 年度公司主要业务收入来源以环保业务为主，公司凭借品牌力量、客户资源、市场开拓、装备制造交付等优势，结合控股股东紫金矿业在新能源关键金属资源和新材料方面的优势，及其对产业链资源的影响和整合能力，开展储能电芯、电池、绿能发电多项业务。新能源业务领域正快速推进布局，预计将于2023 年开始为公司贡献营收利润。
 
  与紫金合作开发矿产项目清洁能源资源，发挥特长实现协同。
 
  风光发电方面，公司以全资子公司紫金龙净为平台，参与整合、受让、新建控股股东矿山绿电项目，形成相对集中、高效运作的风光业务经营模式，探索矿山风光储一体化项目投资运营。3 月12 日，公司公告拟由全资子公司多铜新能源投资建设黑龙江多宝山一期200MW 风光项目，预计今年四季度建成投运，年均发电量可超4.9亿度。公司将力争通过“自发自用，余电上网”的方式接入电网，预计风光项目将成为公司未来稳定的利润来源。
 
  持续完善储能布局，增强公司新能源领域综合实力。储能方面，公司首个磷酸铁锂储能电芯5GWh 项目在上杭新材料科创谷落地；与蜂巢能源设立的合资公司在龙净智慧环保产业园建设一期2GWh储能PACK 项目开工，生产储能电池模组PACK 和系统集成产品，形成从电芯到储能系统完整产品技术链，基本覆盖储能产业链中游业务环节，以期形成具备行业竞争力的产业链及供应链优势。此外，公司在储能领域的布局也会和风光电站运营形成协同，增强综合实力，提升整体盈利能力。
 
  投资建议： 预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为11.67/16.13/19.18 亿元，对应EPS 分别为1.09/1.51/1.79 元/股，对应PE 分别为16x/11x/9.6x，维持“推荐”评级。
 
  风险提示：项目投产进度不及预期的风险；回款情况不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

摘要：ST龙净(600388)：传统环保业务稳定增长 新能源业务快速推进布局
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基金经理简介
 
 基金经理乔亮，曾任美国巴克莱国际投资管理公司基金经理，加拿大退休基金国际投资管理公司基金经理，南方基金管理有限公司量化投资部基金经理，巨杉（上海）资产管理有限公司量化投资部投资总监。2019 年7月加入万家基金管理有限公司，担任公司总经理助理。2019 年8 月起任万家量化睿选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。目前在管产品6 只，在管总规模116.41 亿元。
 
 代表基金——万家量化睿选A（004641.OF）
 
 业绩表现：从绝对收益来看，截至2023 年2 月1 日，任期总回报达30.30%，年化回报9.91%，同类排名1091/1871，日度、月度、季度正收益比例分别为53.43%、56.41%、53.85%。从相对收益来看，截至2023 年2月1日，任职以来相对沪深300 的超额收益达22.43%，相对偏股混合的超额收益达-17.94%，长期业绩表现较为突出。自2021 年8月投资策略调整以来，组合相对于万得偏股混合型基金指数的累计超额收益为15.27%，年化超额收益为9.87%，超额收益日胜率高达98.62%，同类排名靠前（633/2077），业绩表现十分优异。
 
 持有体验：自基金经理任职以来，每年正收益交易日占比平均为53.43%。历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为52.45%，平均收益为2.76%；持有6 个月盈利的概率为61.77%，平均收益为6.01%；持有1年盈利的概率为58.60%，平均收益为6.99%。整体来看，基金胜率较高，并且随着持有时间的拉长，平均收益有明显提升。
 
 板块配置比例变化适中，历史长期偏好中游制造、TMT 板块，近期大幅增配周期板块。自基金经理任职以来，TMT、中游制造、医药、周期、消费、金融地产平均配置比例分别为19.92%、25.88%、12.20%、12.14%、12.26%、17.61%，整体来看，相对偏好中游制造、TMT 板块。
 
 超额收益主要来源于精选个股：将Brinson 分析结果中的交互收益合并至选股收益中，从结果来看，一方面基金可以较为稳定获取超额收益，基金经理任期内，6 个报告期中有4 个超额收益为正，超额胜率66.67%，历史各期平均超额收益为7.35%；另一方面，个股选择、行业配置历史各期平均超额贡献分别为4.98%、2.37%，超额收益主要来源于个股选择。
 
 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。

摘要：基金优选系列之十九-万家基金乔亮：量化偏股混合指增 深耕超额ALPHA
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2022 全年需求疲软致业绩承压，产品结构变化和汇率影响推高毛利率。2022年营收14.85 亿元（YoY -15.9%），归母净利润1.22 亿元（YoY -69.97%），扣非归母净利润0.12 亿元（YoY -95.9%），盈利能力下降主因1）消费需求疲软，公司营收规模下降；2）为保持公司长期竞争力，公司持续投入研发，研发人数进一步增加，2022 年研发费用4.40 亿元（YoY 52.1%）；3）存货增长较快，存货周转率下降，公司基于谨慎原则对存货进行减值测试，全年计提0.60 亿元资产减值损失。受益于产品结构变化和人民币汇率影响，2022 年综合毛利率39.37%（YoY +2.08pct）。
 
  产品结构多元化成果初显，智能手表业务占比提升至19%。2022 年，公司新业务智能手表芯片快速上量，并不断开拓新的市场与客户，手表类芯片实现营收2.9 亿元，占营收比例19%。蓝牙音频类芯片营收10.9 亿元，占比74%，营收结构逐步多元化。目前公司Wi-Fi SoC 芯片已应用于多家品牌客户的智能家电产品，Wi-Fi 4 连接芯片也开始量产落地，已应用于翻译笔、智能家电等终端产品。
 
  广泛布局核心技术，向AIoT 平台型公司迈进。2022 年，公司基于12nm FinFET工艺研发的新一代BES2700 系列可穿戴主控芯片实现量产上市，公司更先进工艺、更多核心、更高算力多核异构SoC 技术持续演进；继1x1 Wi-Fi 6 芯片顺利导入客户后，公司继续研发2x2 Wi-Fi 6/6E 的相关产品，以提供更大的吞吐率和更高的传输速率，满足电视、平板、笔记本电脑等设备对数据传输的更高要求。公司持续推进低功耗智能音频技术、可穿戴平台智能检测和健康检测技术、音视频存储高速接口等研发，向AIoT 平台型公司转型。
 
  投资建议：国内可穿戴智能芯片龙头，给予“增持”评级。
 
  我们认为公司在AIoT 领域的布局有望在可穿戴、智能家居等下游市场兴起中获得长期成长机遇，预计2023-2025 年营业收入16.4、21.2、27.3 亿元，归母净利润1.7、2.7、3.8 亿元，给予“增持”评级。
 
  风险提示：需求不及预期；新产品研发不及预期等。

摘要：恒玄科技(688608)：业绩短期承压 多元化布局有望打开长期成长空间
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事件：公司发布2022年年报。2022 年公司实现营收18.01 亿元，同比下滑6.31%；归母净利润1.26 亿元，同比下滑47.81%；扣非归母净利润1.18 亿元，同比下滑44.13%；经营性现金流净额1.46 亿元，同比下滑48.61%。其中，2022 年Q4 公司实现营收4.74 亿元，同比下滑8.44%；实现归母净利润-0.13 亿元。公司营收与利润双端承压，主要由于外部环境对实体店与整体图书市场造成影响，公司主动采取撤店举措并在2022 全年产生撤店损失约0.7 亿元，同时公司在2022 年计提当期资产减值损失0.37 亿元。
 
 大众出版龙头地位稳固，深挖细分领域价值。2022 年，中国图书零售市场规模同比缩小11.77%，多数细分市场规模均出现负增长。公司出版业务跑赢行业大势，实洋市占率达3.03%，同比提升0.15pct，稳居大众图书市场龙头地位。细分领域方面，公司经管、科普、传记类持续排名市场第一，生活休闲类排名第二，少儿类图书位居第四位。2022 年，公司出品了《枪炮、病菌与钢铁：人类社会的命运》
 
 《回家》《纳瓦尔宝典：财富与幸福指南》《原则：应对变化中的世界秩序》及“我的第一本认知书系列”等畅销新书，在科普、少儿等多品类持续挖掘优质内容，细分领域图书质量稳步提升。
 
 门店零售与直播电商结合经营，引领行业新趋势。2022 年实体书店经营持续受图书电商冲击，书店零售+私域流量运营+直播带货的复合经营成为行业发展趋势。
 
 公司把握短视频和直播电商平台的增长机遇，快速搭建自播电商账号矩阵，旗下5 个自播账号进入《出版人》书业自播排名榜单前10。公司积极探索行业渠道变革，已形成包括纸书、数字图文、音视频、直播、实体空间和活动等在内的多形态内容产品和多媒介的融合传播能力，并以“二创二加”的内容营销模式打造全新竞争优势，通过全方位触达消费者推动了传统出版与新媒体融合发展。
 
 内容优势与版权储备支撑知识服务业务创新发展。公司与全球知名专家、学者、作者共建“知识共同体”，拓展知识产品和服务体系。2022 年，公司旗下中信书院累计注册用户数增长11%，付费用户数增长32%。音视频化知识产品线拓宽，上线财经类原创泛投资知识播客《知本论》，打造“巅峰对话”直播栏目，全网总观看量超8000 万；公司旗下大方公司播客跳岛FM 订阅量突破18 万，文化对谈类视频节目《深夜书房》总播放量突破两千万。公司凭借选题鉴优能力、版权储备领先优势助推知识服务业务数字化创新。
 
 盈利预测与估值：公司受出版行业整体环境影响短期业绩承压，经撤店后实体门店经营状况将迎来改善，新媒体销售渠道与知识服务业务创新成长，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润2.31、2.59、2.85 亿元，同比增长83.0%、12.3%、9.8%。我们认为公司2023 年合理市值在63 亿元左右，对应PE 27x，维持“买入”评级。
 
 风险提示：新媒体渠道竞争加剧风险，税收优惠政策风险。

摘要：中信出版(300788)：受行业环境影响业绩承压 新模式新业务高速成长
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投资要点
 
 收入端维持平稳，利润端同比下降。公司3月30日发布2022年年度报告。公司2022全年实现营业收入45.17亿元（+1.82%）、归母净利润10.76亿元（-17.14%）、扣非归母净利润8.94亿元（-25.61%），对应EPS 0.59元。其中2022年Q4单季实现营业收入9.15亿元（-14.93%）、归母净利润1.76亿元（-26.36%）。2022年四季度受国内新冠疫情影响，产品单季销售受到一定负面影响。血制品毛利率下降、流感疫苗销售费用的增长以及减值计提使得利润端出现下滑。
 
 血制品业务逐步回升，多个浆站获批。报告期内公司血制品业务共计实现营业收入26.79亿元（+3.41%），其中白蛋白9.88亿元（-2.29%）、静丙7.75亿元（+9.93%）、其他血制品9.16亿元（+4.37%），新冠疫情下静丙需求相对旺盛。血制品业务毛利率为52.30%，相比去年同期下降2.96pp，疫情散发及严格管控下，采浆综合成本有所上升。公司2022全年采浆量超过1100吨，较前几年有所增加。2022年公司在河南先后获批7个单采血站，取得较大突破，随着浆站的陆续建成投产，今明两年开始逐步贡献收入，未来三年血浆供给端有望实现增长。随着疫情负面影响出清以及采浆活动的恢复，加之新浆站的陆续投产，公司血制品业务有望企稳向好，盈利能力也将逐步回升。
 
 流感疫苗短期放缓，接种率有望持续提升。2022年Q4单季流感疫苗收入同比下降，全年流感疫苗共计实现营业收入18.18亿元（-0.38%），销量1454万支（-6.4%），共获103批次批签发。报告期内公司四价流感疫苗（儿童剂型）成功获批上市，为国内首家6-35月龄儿童用四价流感疫苗，具备良好先发优势，全年获得14批次批签发。根据招标数据显示，儿童剂型单价在160-180元，高于成人四价流感疫苗定价。2023年春季我国流感形势较为严峻，短期内流感疫苗需求旺盛。长期来看，我国目前流感疫苗接种率约3%，较美国60%的接种率存在很大差距。新冠疫情过后，人们对于呼吸道疾病的防控意识增强，流感疫苗的接种率有望持续提升。2023年，华兰疫苗先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、吸附破伤风疫苗的药品注册证书，产品管线逐渐丰富。
 
 投资建议：我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为14.30亿元、17.60亿元和22.11亿元，对应EPS分别为0.78元、0.96元和1.16元，当前股价对应PE分别为27.0/21.9/18.3倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示：血制品批签发及采浆情况不确定性风险；流感疫苗销量不达预期的风险；药品研发失败风险。

摘要：华兰生物(002007)公司简评报告：血制品企稳回升 流感疫苗短期放缓
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事件：中复神鹰发布2022 年年报。公司22 年实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润19.9/6.1/5.6 亿元，同比+70%/+117%/+119%；22Q4，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润5.4/1.8/1.6 亿元，同比+16%/+130%/+102%。
 
 点评：
 
 量价齐升助力收入利润高增。22 年，公司营业总收入同比+70%，主要由于：1）西宁万吨碳纤维项目产能逐步释放，销量同比+53%；2）22 年碳纤维产品市场均价高于21 年。毛利率方面，22 年公司综合毛利率48%，同比+7pcts，或主要受益于：
 
 1）产品均价上涨；2）规模效应，新增产能投放后摊薄部分固定成本。22Q4 毛利率49%，环比-3pcts，或主要由于22Q4 碳纤维产品价格环比小幅回落。期间费用率方面，22 年公司三项费用率合计17%，同比-0.7pct，主要来自财务费用率下降（同比-1.2pcts），IPO 发行成功后公司货币资金增加较多，使得利息收入同比大幅增长。最终，22 年公司净利率约30%，同比+7pcts。
 
 产能将持续增长，成本下降或已见成效。截至22 年末，公司碳纤维产品年产能达到1.45 万吨，其中连云港本部年产能3500 吨，西宁万吨线年产1.1 万吨。公司T700级及以上产品系列在国内市场已连续几年保持市场占有率50%以上，在国产高性能碳纤维领域占据绝对的领导地位。23 年，神鹰西宁二期1.4 万吨/年高性能碳纤维项目和神鹰上海碳纤维航空预浸料项目也将陆续建成投产。此外，公司拟建设年产3 万吨高性能碳纤维项目，预计在2026 年全部建成，届时公司年产能将接近6 万吨。
 
 2022 年，公司碳纤维产品吨成本同比基本持平，考虑到2022 年能源价格整体上涨，判断公司在生产及管理方面降成本或已见成效。
 
 行业需求扩容叠加国产替代，国产碳纤维龙头仍有广阔空间。根据广州赛奥《2022全球碳纤维复合材料市场报告》，2022 年全球碳纤维需求总量为13.5 万吨，同比+14%，2022 年中国碳纤维需求量为7.4 万吨，同比+19%，占据全球碳纤维市场55%的份额，同比增速高于全球水平。预计2025 年全球需求总量达到18.8 万吨，2030 年达到34.2 万吨。从供给结构来看，2022 年我国碳纤维国产产品需求量为4.5 万吨，同比+54%，进口产品需求量2.9 万吨，同比-11%，我国国产碳纤维销量首次超过进口量，国产替代趋势显著。展望未来几年，行业需求有望持续增长，叠加国产替代大趋势，公司作为国内小丝束龙头或将受益。
 
 盈利预测、估值与评级：中复神鹰是我国碳纤维行业的“国家队”，在该领域具有强大的竞争优势。2022 年，新增产能投放助力公司收入利润大幅增长，随着规模扩张，公司吨成本已出现下降。未来几年，行业需求增长及国产替代背景下，公司新增产能持续投放将助力公司产销量保持较快增长，并强化其规模优势和成本优势。
 
 行业新增产能持续投放背景下，判断碳纤维价格端仍将承压，但考虑到公司未来几年产能有望持续增长，我们上调公司2023-2024 年归母净利润预测至9.24 亿元（上调16%）、13.86 亿元（上调27%），新增2025 年归母净利润预测17.27 亿元。
 
 现价对应2023 年动态市盈率为40x，维持“买入”评级。
 
 风险提示：上游原材料价格大幅上涨风险、下游需求低于预期的风险、公司新增产能投放进度不及预期风险、行业竞争格局恶化导致产品大幅降价风险、次新股股价波动风险。

摘要：中复神鹰(688295)：量价齐升助力收入利润高增 成本下降或已见成效
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手机业务拖累业绩，盈利能力承压。2022 年，受疫情反复、芯片短缺、俄乌冲突、通货膨胀及全球经济的不确定性等因素影响，智能手机市场需求疲软以及智能手机摄像头呈现降规降配态势，手机镜头及手机摄像头模组的出货量下降，平均售价及毛利率压力较大。2022 年，公司实现营业收入332.0 亿元，同比下降约12%；毛利率为20%，同比下降约3.4pct；实现归母净利润24.7 亿元，同比下降约51%。
 
 手机行业挑战延续，强化研发巩固领先地位。2022 年，手机镜头出货量下降约17%至11.9 亿件，手机摄像头模组出货量下降约23%至约5.2 亿件。2022 年业内首款棱镜中置潜望手机镜头研发成功，超微距长焦手机镜头、业内首款超光变手机镜头、业内最大像面潜望手机镜头及摄像模组、一英寸玻塑混合手机镜头、一英寸光学防抖OIS 手机摄像模组、两亿像素超薄手机镜头、1.6 亿像素超清主摄手机镜头及适用于折叠机的业内最薄主摄手机镜头及摄像模组实现量产，市场份额全球第一的地位持续稳固，业绩有望于智能手机市场回暖阶段重回升。
 
 车载、XR 业务占比逐年提升。2022 年，车载相关产品、AR/VR 相关产品收入的占比分别由2021 年的7.9%、3.6%上升至12.4%、6.2%。车载镜头出货量上涨约16%至7890 万件，全球龙头地位稳固，且继续拉大与第二名的差距，多款产品的研发与量产进一步提升综合竞争实力。车载模组业务方面，全产品线布局获得市场高度认可，2022 年公司完成采用COB 技术的800 万像素ADAS 车载模组及主动除雾车载模组的研发、实现适配Mobileye、英伟达及地平线平台的全系列ADAS 车载模组的量产，同时，800 万像素ADAS 车载模组年内新增七个定点项目。VR/AR 领域，VR 空间定位模组在海外出货占比维持高位，国内市场实现突破， See Through高像素模组产品获得头部客户首家发布。
 
 我们预测公司23-25 年每股收益分别为3.04、3.67、4.39 元（原23-24 年预测为3.72、4.44 元，主要调整了收入及毛利率预测，上调了研发费用率），根据可比公司23 年平均33 倍PE 估值水平，给予116.53 港元目标价（人民币港币汇率采用1：1.16），维持买入评级。
 
 风险提示
 
 全球智能手机市场需求持续疲软；疫情反复影响下游需求；车载业务和AR/VR 相关产品不及预期；研发进程不及预期。

摘要：舜宇光学科技(02382.HK)：手机业务拖累业绩 车载、XR占比提升
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BloombergGPT-为金融行业打造的大语言模型
 
 近日，彭博发布一篇关于BloombergGPT开发情况的研究论文《BloombergGPT: A Large Language Model for Finance》，文章详细介绍了这一全新的大规模生成式人工智能（AI）模型。该大语言模型（LLM）专门针对各类金融数据进行训练，以全方位支持金融领域的自然语言处理（NLP）任务。
 
 该模型将帮助彭博改进现有的金融NLP任务，如市场情绪分析、命名实体识别、新闻分类和问题回答等。此外，BloombergGPT还将释放更多新机遇，调动彭博终端上的海量数据，将人工智能蕴藏的全部潜力带到金融领域。
 
 投资观点
 
 BloombergGPT开启了垂直场景人工智能新的范式探索，其任务表现结果也证明了垂类大模型的价值，未来产业将会是通用基础大模型与垂直模型并存的格局形态，从投资方向上看，建议可以沿着两个维度寻找机会：
 
 一是寻找如金融业一样具有高价值、高专业属性、数据量庞大的垂直场景，建议重点关注金融（恒生电子、同花顺、中科软、顶点软件、宇信科技、京北方、长亮科技、天阳科技等）、医疗（创业慧康、嘉和美康、久远银海、卫宁健康等）、教育（科大讯飞等）等核心场景；
 
 二是寻找市场地位明确、掌握大量数据的行业龙头，建议重点关注恒生电子、同花顺、广联达、明源云、中科软、金蝶国际、用友网络、泛微网络、致远互联等。
 
 风险提示：技术落地不达预期，政策变化，格局恶化，疫情再次大规模传播。

摘要：金融领域的500亿参数的语言模型专题研究报告：BLOOMBERGGPT
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核心观点
 
 受市场下行、人民币贬值等多重不利因素叠加影响，公司业绩承压下行。
 
 2022 年实现营业收入1803.2 亿元，同比下降25.6%；实现归母净利润232.7 亿元，同比下降42.1%。公司全年销售表现仍好于同梯队整体，拿地强度处于行业较高水平，并持续聚焦高能级城市拿地。商业业务通过轻重并举，写字楼和购物中心双核驱动实现稳健增长。且依然保持出色的财务水平。我们看好公司销售和业绩在2023 年重拾升势。
 
 事件
 
 公司发布年度业绩，2022 年实现营业收入1803.2 亿元，同比下降25.6%；实现归母净利润232.7 亿元，同比下降42.1%；剔除税后投资物业公允价值变动收益和汇兑损益等影响后的归母净利润为244.2 亿元，同比下降28.0%。
 
 简评
 
 多重不利因素叠加，业绩承压下行。受市场快速下行不利影响，公司2022年房地产开发业务结算收入同比下降26.2%。归母净利润增速不及营收增速的主要原因在于：1、综合毛利率为21.3%，较2021 年下降2.2 个百分点；2、结算收入下降但费用相对刚性，导致期间费用率整体提升1.0 个百分点；3、人民币贬值导致汇兑损失51.8 亿元，2021 年同期为汇兑收益24.6 亿元；4、计提减值准备28.5 亿元，2021 年无此项，其中存货减值准备15.2 亿元，应收合营公司款13.3 亿。
 
 拿地保持高强度，对2023 年销售充满信心。公司2022 年实现全口径销售金额2948 亿元，增速为-20.2%，好于top10 房企整体-33%的降幅。全年拿地金额1209 亿元，占销售金额比重为41%，处于行业较高水平。
 
 其中，一线和强二线拿地金额占比高达85%。公司充足土储保障后续销售增长，截至2022 年底总土储面积6842 万平，对应货值1.15 万亿；2023年可售货值达7900 亿元，公司提出合约销售目标增速达20%，去化率达45%即可完成目标。
 
 商业业务稳步推进，彰显经营韧性。2022 年实现商业物业收入52.6 亿元，同比增长1.8%，剔除减租影响后的商业物业收入同比增长6.9%。
 
 公司商业业务通过轻重并举，写字楼和购物中心双核驱动实现稳健增长。
 
 2022 年新开业5 座购物中心和1 栋写字楼，截至2022 年底公司自持写字楼规模达354 万平，成熟期项目出租率达93.2%；自持购物中心面积达213 万平，成熟期项目出租率达95.7%。商业物业轻资产管理规模达94 万平，已占到整体管理规模的12%。
 
 财务水平依然出色，融资成本保持行业最低水平。截至2022 年底，公司财务实现“三保持”，即保持“三道红线”绿档，保持行业最高信用评级，保持行业最低的平均融资成本，2022 年公司平均融资成本仅3.57%。
 
 长期稳健的财务水平保障公司行稳致远。
 
 下调目标价至27.61 港元，维持买入评级不变。我们预测2023-2025 年公司EPS 分别为2.65/2.95/3.27 元（原预测2023-2024 年为4.27/4.54 元）。
 
 给予可比公司2023 年平均PE 估值9x，对应目标价27.61 港元（原目标价37.80 港元），维持买入评级不变。
 
 风险分析
 
 公司的风险主要体现在结转不及预期、利润率下滑、房地产行业政策放松力度不及预期三个方面。具体而言：1、结转可能不及预期。公司结转有较大比例依靠现售，而现售表现易受到市场波动影响，最终体现在报表端的收入将最终依赖于报告期内的销售及交付状况，因此存在结转不及预期的风险。2、利润率可能下滑。随着近年来土地成交价格抬升，但销售价格受市场下行不利影响，行业普遍存在毛利率压缩的问题，公司也受其影响，报表端的利润率可能持续承压。3、房地产行业政策放松力度可能不及预期。政策放松将紧绷“房住不炒”之弦，因此可能延迟公司的销售恢复进度。

摘要：中国海外发展(0688.HK)：拿地保持高强度 销售和业绩有望重拾升势