weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
请总结该行业投资周刊的主要内容

本周新房成交面积较节前一周下降3%，二手房成交面积较节前一周上涨42%。土地市场同比量价齐跌，溢价率同比上升。
 
 核心观点
 
 本周新房成交面积较节前一周下降3%，二手房成交面积较节前一周上涨42%。
 
 43 城新房成交面积239.1 万平方米，同比上升155.5%，较春节前一周（第3 周）下降3%。一、二、三线城市同比增速分别为40.8%、383.2%、30.3%，较第3 周增速分别为-22%，3%、-1%。15 城二手房成交面积130.2 万平方米，同比上升1091.2%，较春节前一周（第3 周）增长42%；一、二、三线城市同比增速分别为1448.6%、1130.0%、1177.5%，较第3 周增速分别为68%、38%、39%。（由于2022 年同期为春节假期，基数相对较低，本周新房与二手房成交同比增速较高；环比方面，由于基数为2023 年第4 周春节周，基数相对较低，因此与春节前一周，即第3 周进行比较）
 
 新房库存面积与去化周期同比均上升。14 城新房库存面积为1.03 亿平，同比上升0.3%，去化周期为16.4 个月，同比上升4.7 个月。一、二、三线城市库存面积同比增速分别为12.4%、-9.5%、-14.7%；去化周期分别为13.1、13.7、16.1 个月，同比分别变化4.6、4.1、-0.3 个月。
 
 土地市场同比量价齐跌，溢价率同比上升。百城土地成交建面562 万平，同比下降85.7%；成交土地总价为53 亿元，同比下降87.2%；楼面均价为944 元/平，同比下降10.3%；百城成交土地溢价率为5.80%，同比上升136.7%。
 
 本周房企国内债券发行规模同比因春节周无相关数据。房地产行业国内债券总发行量为49.0 亿元，由于上周与去年同期均为春节周无相关数据，因此无同比环比增速数据；净融资额为-61.6 亿元。其中国企国内债券总发行量为49.0 亿元；净融资额为-22.9 亿元。其中民企国内债券发行总量0 亿元；净融资额为-38.7 亿元。
 
 板块收益有所下降。房地产行业绝对收益为-0.7%，较上周下跌1.5 个百分点；相对沪深300 收益为0.3%，较上周上涨2.1 个百分点。房地产板块PE 为13.20X，较上周下降0.11X。北上资金对电力设备、汽车和非银金融加仓金额较大，分别为107.6、44.72 和44.24 亿元。对房地产的持股占比下降0.07%（上周为下降0.06%），净买入-8.75 亿元（上周净买入-2.23 亿元）。
 
 投资建议
 
 从房企销售来看，2023 年1 月百强房企全口径销售额3994 亿元，同比下降32%，同比降幅与2022 年12 月基本持平。房企表现分化加剧，部分优质房企销售同比增速回正：越秀（+60%）、建发（+29%）、华发（+19%）、滨江（+17%）、卓越（+9%）、华润（+7%）、招蛇（+5%）、保利（+4%）、龙湖（1%），美的、卓越、金隅也是首次进入了TOP20 房企榜单。虽然春节假期迎来返乡高峰，到访量呈现增长，但实际成交仍未有明显增加，经济环境以及房价预期仍较弱，市场修复仍然需要时间，预计短期内整体销售仍难有起色。我们预计全国需求端最早或在3、4 月出现明显修复的可能，但销售仍有可能波动，其持续性的回暖仍要等待整体经济修复后。预计未来两个月政策节奏加快，在观察落地效果的同时重点关注基本面恢复更快的以及受融资政策边际利好更多的房企。
 
 具体标的，我们建议关注两条主线：1）主流的央国企和区域深耕型房企，稳健经营的同时仍能保持一定拿地强度，行业见底复苏后带来β 行情：招商蛇口、保利发展、建发国际集团、越秀地产、华发股份、滨江集团；2）边际受益于政策利好的优质民企、及混合所有制房企：新城控股、美地置业、金地集团、万科A、绿地控股、龙湖集团。
 
 风险提示
 
 房地产调控升级；销售超预期下行；融资收紧。

摘要：深度*行业*房地产行业第5周周报(1月28日-2月3日)：1月百强房企销售同比降幅仍超三成 二手房成交情况仍好于新房
请总结该债券投资周刊的主要内容

要闻点评
 
 中央一号文件聚焦乡村振兴，地方政府专项债将持续发力
 
  商业银行重组资产分类放宽，城投企业债务重组迎来空间
 
  江苏多地总结城投反腐成果，压降城投企业综合融资成本
 
  本统计期共2 家城投企业发布提前兑付债券本息公告
 
  本统计期共2 只城投债券取消发行
 
 地方政府债与城投债发行情况
 
 地方政府债券发行与净融资规模下滑，发行利率与利差均走阔。本周共发行23只地方债，发行规模较前值下降1305.24 亿元至1441.28 亿元，净融资额下降1394.17 亿元至1352.35 亿元；截至2 月11 日，存续期内地方债规模合计35.71万亿元。从发行结构看，新增债21 只，共计1037 亿元，其中新增一般债5 只、规模为307.26 亿元，新增专项债16 只、规模为729.74 亿元，主要投向交通基础设施、教育等领域；再融资债2 只，共计404.28 亿元，其中再融资一般债、再融资专项债各1 只，发行规模分别为250.23 亿元、154.05 亿元。地方债发行期限以10 年期为主，规模占比达36.20%、较前值上升22.11 个百分点。从区域分布看，浙江、江苏、新疆、河北、云南等5 省发行地方债，其中河北发行规模最大、为463.22 亿元。发行成本方面，地方债加权平均发行利率较前值下降0.87BP 至3.12%，加权平均发行利差收紧1.44BP 至10.84BP。浙江发行利率最高、为3.16%，新疆发行利差最大、为15.46BP。
 
 城投债发行规模、净融资规模均有所抬升，发行利率及利差整体下降。本周，城投债共发行79 只，发行规模较前值上升265.41%至600.77 亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行75 只，规模较前值上升294.91%至563.18 亿元；城投债净融资增加486.26 亿元至186.05 亿元，基础设施投融资行业债券净融资规模增加487.77 亿元至165.76亿元。截至2月12 日，存续期内城投债规模合计11.87万亿元，其中基础设施投融资行业存量规模达11.39 万亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为4.19%，发行利差为185.51BP。各等级、各期限发行利率及利差有升有降，其中3 年期AA 级债券上行幅度最大，利率上行159BP 至6.48%、利差走阔158BP 至393BP。发行期限以1 年及以下期限为主，占比为47.44%、较前值下降2.56 个百分点。发行人主体级别以AA+级为主，占比达53.16%。从区域分布看，本统计期共有19 个省份发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、为23 只，规模占比24.84%；天津市整体发行利率最高、发行利差最大，分别为6.97%、486.34BP。
 
 地方政府债与城投债交易情况
 
 根据公告信息，本周无城投企业发生主体及债项级别调整。
 
 根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。
 
 地方债：本周，地方政府债现券交易规模共计1688.56 亿元，较前值回落1039.22 亿元；地方债各期限到期收益率大部分下行，平均下行幅度为2.40BP。
 
 城投债：本周，城投债现券交易规模为5325.41 亿元，较前值回落97.84 亿元；城投债各期限到期收益率大部分下行，平均下行幅度为4.62BP；信用利差方面，1 年期、3 年期、5 年期AA+城投债利差分别收窄3.57BP、11.26BP、9.58BP。
 
 城投债异常交易：广义口径下，本周共有93 个城投主体的130 只债券发生220次异常交易（即成交净价偏离度较大），主体数量、债券数量、异常交易次数均较前值有所上升。

摘要：地方政府债与城投行业监测周报2023年第5期：中央一号文件再提专项债支持乡村振兴 银保监会1号令助力城投企业债务重组
请总结该行业板块简评的主要内容

事件：2023 年3 月1 日，国家医疗保障局办公室发布《关于做好2023 年医药集中采购和价格管理工作的通知》（以下简称“《通知》”），针对2023 年医药集中采购做出具体要求，涵盖推进药品耗材集中带量采购、提高集采精细化管理水平、加强药品价格综合治理、推进医疗服务价格改革和管理、持续开展口腔种植价格专项治理和优化医药价格治理能力支撑等六个方面。
 
  点评：
 
  持续扩大药耗集采覆盖面，重点科室、产品均有所覆盖。药品方面，预计到2023年底，每个省份的国家和省级集采药品数累计达到450 种，其中省级集采药品应达到130 种，化学药、中成药、生物药均应有所覆盖。其中，重点指导湖北牵头扩大中成药省际联盟采购品种和范围，江西牵头开展干扰素省际联盟采购，广东牵头开展易短缺和急抢救药省际联盟采购。耗材方面，2023 年将启动人工关节国采，区域联盟集采将在硬脑膜补片、疝修补耗材、神经外科、体外诊断试剂等领域展开。其中，聚焦心内科、骨科重点产品，指导更多省份推进吻合器、超声刀等普外科耗材集采。
 
  药耗招采规则趋于完善，医疗服务价格深化改革持续推进。《通知》强调创新完善集采规则、强调提高报量准确性、落实优先使用中选产品、加强中选产品供应保障、探索新批准药品首发价格形成机制等。此外，2023 年将进一步深化服务价格改革试点，将在唐山、苏州、厦门、赣州和乐山五个国家试点城市监测首轮调价运行情况，要求各地常态化运行医疗服务价格动态调整机制，同时将着力规范医疗服务价格项目，分批发布中医外治、辅助生殖等学科项目规范立项。口腔医疗服务方面，各省将于2 月底出台政策文件，4 月中旬前全面落实调控指标，加强口腔种植价格支撑。
 
  投资建议：自支架续约、骨科国采等政策陆续推出后，我们可以看到招采规则的制定趋于审慎，“唯低价中标”不可取，对企业来说，稳定可控的质量和供应链管理能力也将成为集采中标的重要考量。此外，我们也看到2022 年以来在药耗的集采中，创新产品如创新药、创新医疗器械仍受到政策的扶持，常规集采之外，政策为创新产品开拓市场留出空间。我们建议顺应行业变革过程中的转型和挑战，基于政策引领的方向，重点关注差异化/真正满足临床需求的创新药械，此外也建议关注由传统仿制药积极转型创新的龙头药企。
 
  风险提示：集采执标不及预期、监管政策变化等。

摘要：《国家医疗保障局办公室关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》点评：药耗集采持续扩面 规则完善稳步推进
请总结该宏观经济定期研究的主要内容

Weili Xiao：澳优 (1717 HK)：业绩点评：2022 年略低于预期，2023 年期待回暖—维持优于大市; 下调目标价38%
 
 业绩略低于预期。2022 年营业收入78.0 亿，同比-9.1%。净利润2.2 亿，调整后净利润为4.7 亿（一次性的商誉减值1.62 亿以及无形资产和递延所得税减值），同比- 39.8%，均落在3 月20 日盈利预警中枢略低区间。业绩整体低于我们预期，主因牛奶粉业务较为疲软，毛利率承压。其中2022H2 收入为41.7亿元，同比-3.1%，较2022H1 跌幅约-15.1%收窄。
 
 2022 年毛利率下滑略超预期，费用率符合预期。2022 年毛利率/销售费用/管理费用率分别为43.5%/27.8%/7.8%，同比-4.9/-0.3/+1.7pct，2022 年H2 毛利率/销售费用/管理费用率分别为40.4%/25.6%/5.4%。2022 年毛利率超预期下滑，2022H2 下跌幅度继续加深，主因促销折扣影响，叠加欧洲原材料价格上涨。
 
 2022 年羊奶粉韧性明显，牛奶粉承压。收入端来看，2022 年牛奶粉/羊奶粉收入分别为29.2/35.9 亿，同比+6.6%/-28.6%。其中2022H2 牛奶粉/羊奶粉收入分别为19.2/16.5 亿，同比约+14.8%/-19.6%，2022H2 羊奶粉为业绩亮点，羊奶粉由跌转增，恢复双位数增长，牛奶粉跌幅仅略有缩窄。毛利率来看，2022 年牛奶粉/羊奶粉毛利率分别为51.8%/54.8%，同比-4.9/-3.9pct。其中2022H2 牛奶粉/羊奶粉毛利率分别为47.7%/52.6%，牛奶粉毛利率下跌较多。
 
 澳优产品定价较高，主流产品处于300+元价格带，行业处于减量发展的下行周期，竞争压力较大，叠加消费力较弱，促销较多，因此毛利率下行较多。
 
 但澳优羊奶粉基本盘牢固，2022 年佳贝艾特市场份额逆势大幅增长5PCT。
 
 2023 年期待恢复双位数成长。我们预计2023 年公司羊奶粉收入保持低双位数增长，牛奶粉则自低点高双位数恢复，但绝对值距2021 年水平仍有缺口。受益于新国标后竞争压力有所趋缓，2023 年毛利率较2022 年环比恢复，但距2021 年仍有一定缺口。费用率则保持相对稳定。
 
 盈利预测与投资建议：基于行业整体竞争较为激烈，毛利率表现不及预期，我们调减盈利预测；我们预计公司23-25 年营业收入分别为88.0/98.0/108.9亿元（前值为2023-24 年99.0/110.7 亿元）；归母净利润为6.0/7.4/9.7 亿元（前值为2023-24 年9.9/12.0 亿元）；EPS 分别为0.33/0.41/0.54 元。参考可比公司估值，同时考虑行业景气度未来或有所回升，我们给予公司23 年12xPE（前值10xPE），目标价为4.53 港元（1 HKD = 0.8769 CNY），维持“优于大市”评级。
 
 风险提示：新生人口持续低迷、新品推广不及预期、行业竞争激烈。
 
 Ting Sun：中金公司 (3908 HK)：2022 年报点评：稳中求进，财富管理、投行表现较好—维持优于大市; 上调目标价7%
 
 中金公司2022 年实现营业收入260.9 亿元，同比-13.4%；归母净利润76.0 亿元，同比-29.5%；对应EPS1.46 元，ROE8.9%。经纪/投行/资管/利息/自营收益分别占营收的20%/27%/5%/-4%/41%。第四季度实现营业收入66.9 亿元，同比-20.7%，环比-65.5%。归母净利润15.9 亿元，同比-52.3%，环比-73.6%。公司业绩降幅低于同业。

摘要：3月经济数据前瞻：S-POOL／DAISEKI／澳优／中金公司； CHATGPT技术原理解读；宏观-修复斜率或放缓
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

事件：新凤鸣发布2022 年年报，报告期内公司实现营业收入507.87 亿元，同比增长13.44%；实现归属上市公司股东的净利润-2.05 亿元，同比下滑109.1%，实现扣非归母净利润-3.79 亿元，同比下滑117.48%。其中2022Q4单季度实现营业收入128.44 亿元，同比增长56.62%，环比下滑9.73%；实现归母净利润-4.89 亿元，同比下滑253%；实现扣非归母净利润-5.58 亿元，同比下滑277.01%。
 
 需求走弱叠加原油下跌带来库存损失，2022 年Q4 涤纶长丝产品盈利短期承压。量方面，季度内公司实现涤纶长丝产品销量151.8 万吨，同/环比分别变化+7%/-4%。价方面，2022 年Q4 内，受需求弱势等因素影响，国内涤纶长丝价差显著收窄。根据我们统计，2022Q4 内POY-原料均价差1103 元/吨，同/环比变化分别为-36%/-9%。此外，2022 年Q4 期间，国际原油价格阶段性回落，亦对公司造成库存损失，拖累公司业绩。
 
 需求有所修复，未来公司盈利有望回升。2023 年Q1 以来，在需求有所回暖的背景下，涤纶长丝产品价差环比有所回暖。据我们统计，23Q1 期间POY-原料季度均价差分别为1286 元/吨，环比提升16.6%。而未来来看，当前中长期内纺服需求预期修复，后续行业有望从前期承压状态逐步回暖，公司作为龙头企业有望充分受益。
 
 维持“增持”的投资评级。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”基地为主线，沿“PX-PTA-涤纶长丝”产业链稳步推进主业发展：公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能700 万吨/年、涤纶短纤产能90 万吨/年。新增产能方面，公司于独山港布局表面活性剂及油剂项目、推进年产540 万吨PTA 产能建设，年内预计还将投产30 万吨/年涤纶短纤产能；参股广西桐昆石化拓展产业链广度；放眼炼化一体化布局，致力于产业升级发展，综合来看未来成长空间可观。随行业下游需求修复带动产品盈利回升以及规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现，盈利能力有望迎来显著回升。我们调整公司2023年-2024 年EPS 预测分别为0.73 元、1.29 元并引入2025 年EPS 预测为1.61元，维持“增持”的投资评级。
 
 风险提示：涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险。

摘要：新凤鸣(603225)2022年年报点评：需求承压、库存损失致盈利短期下滑 行业修复、持续一体化扩张安全边际充足
请总结该港股公司简评的主要内容

1Q23 预计收入端承压，利润端表现稳定。收入方面，1-2 月期间行业整体仍受疫情管控放开后的一定扰动，同时由于公司进行了业务调整，收入增长承压，我们预计公司整体收入2369 亿，同比-1.1%（原预测同比-0.1%）。利润方面，预计综合净利率符合我们的预期，主要原因包括：1）业务调整部分盈利能力较弱业务被优化；2）零售规模效应释放毛利率同比提升，2）物流、达达、新业务方面亏损同比持续降低，我们预计公司本季度实现经调整归母净利润为49 亿（原50 亿），对应利润率2.1%（原2.1%），yoy+0.4pct。
 
 收入整体：预计疫情影响但逐步削弱，业务调整导致收入增长受较大影响且延续至后续季度。1）行业大盘：根据国家统计局披露，23 年1-2 月社零总额同增3.5%，其中实物商品网上零售额同增5.3%，22 年12 月疫情防控政策放松后国内经历一轮感染高峰，对行业的影响一定程度延续至1-2 月，3 月行业订单层面已看到显著复苏，但是结合季度整体表现相对平淡。2）业务调整：公司于3Q22 开始就业务进行了调整，主要进行了品类和产品结构的优化，对于一些低盈利能力、对于流量没有拉动作用、没有协同价值的业务做了关停并转。我们预计本次调整对于公司收入将继续造成较为明显的影响，且此影响延续至2Q23 及3Q23。3）德邦物流并表：公司于22 年7 月底正式并表德邦物流，预计本季度对于公司整体营收同比增速仍有正向贡献。综合以上，我们预计1Q23 公司整体收入2369 亿，同比-1.1%（原-0.1%），其中京东零售（JDR）实现收入2096 亿，同比-3.6%（原-3.0%），京东物流实现收入359 亿，同增31.3%（原17.8%）。
 
 商品收入：行业需求复苏进程相对较慢，考虑业务调整影响，预计收入小幅下滑。
 
 1）带电类：公司体量规模较大，受行业整体复苏较慢影响。根据国家统计局披露，23 年1-2 月社零总额中，限额以上家用电器和音像器材类/通讯器材类分别同比-1.9%/-8.2%，行业整体增速低于社零增长平均水平。我们认为，由于疫情造成的长周期影响，消费者对于耐用品的更换周期变长，导致该属性下产品在复苏前期受益较小。同时，考虑到公司2022 年该板块收入已经达到5159 亿，规模体量较大故相对行业实现超额增长难度增加。综合以上，我们预计1Q23 公司带电品类商品收入为1136 亿，同比-4.0%（原-4.5%）。2）日百类：必选类具备稳定性但复苏弹性小，同时受业务调整影响较大：根据国家统计局披露，23 年1-2 月社零总额中，限额以上粮油食品类/饮料类/日用品类分别同增9.0%/5.2%/3.9%，由于具备一定必选属性，在疫情影响周期中并未出现显著需求下滑，故在消费复苏阶段弹性较小。同时，考虑到公司业务调整主要针对大商超品类展开，故预计该板块业务受影响较大。综合以上，我们预计1Q23 公司日百品类商品收入为826 亿，同比-4.0%（原-3.3%）。
 
 平台及服务收入：持续构建平台生态，疫情影响削弱但仍有一定压制因素，预计3P弱复苏。1）考核机制转变，3P GMV 重要性提升：我们预计公司在2023 年度开始进行考核制度的转变，从过去的考核收入转变为考核GMV，由于3P 的GMV 及收入确认方面的特征（GMV 全额计入， 收入需乘以货币化率导致绝对值远低于GMV），公司在业务自上而下对于3P GMV 的重视程度将进一步提升。2）优化平台内竞争生态，1P3P 竞争公平性增强：在招商方面，京东将为新入驻商家提供一系列的优惠政策，包括免费开店、免费推广、免费培训等，此外提供一定的资金支持帮助商家更好地开展业务；平台内部流量分配方面，对于1P 及3P 的公平性增强。
 
 3）平台生态有利提升公司低价心智：我们认为，3P 生态预计在两个方面强化平台低价心智，一方面是基于白牌商家进入而带来的绝对低价商品，另一方面试基于3P上商家与1P 良心竞争下产生的相对低价商品（当前京东百亿补贴项目商品中3P 商品已经占据一定比例，其中包括iphone 等高单价商品）。综合以上，我们预计1Q23 公司平台及服务收入为173 亿，同比-2.3%（原-2.3%）
 
 内部孵化业务拆分上市，集团与子公司双赢。京东集团于3 月30 日发布公告，拟分拆京东产发及京东工业于香港联交所独立上市，京东产发及京东工业向香港联交所提交上市申请。分拆完成后京东集团将继续间接持有京东产发及京东工业50%以上的股权。本次分拆上市有利于集团自身估值提升及京东产发、京东工业的独立发展。具体来看：1）拆分上市后京东产发及京东工业可按自身优势反映价值，提高运营及财务方面的透明度；2）京东集团拥有多元化业务，京东产发及京东工业的业务各有独立聚焦方向，能够吸引重视特定赛道的投资群体；3）京东产发及京东工业独立性增强，管理层责任将直接与其公司运营及财务表现关联，提升管理的专注度及整体运营效率；4）集团作为控股股东受益于子公司价值的抬升。
 
 组织架构调整，推动1P 与3P 公平竞争及扁平化管理。近日，京东零售启动采销单元组织变革，取消事业群这一层级，将事业群变更为事业部，原事业群负责人担任事业部负责人，原事业群下的统管诸多商品品类的各事业部，将按照具体品类拆分为众多采销作战单元。各采销作战单元将拥有更大的经营决策、管理、人事任免等权利；同时，各作战单元内也不再分自营和三方商家团队，而是全盘统筹该品类下的所有业务。我们认为：1）扁平化的管理将提高组织效率，由于京东在行业内独具一格的商业模式，采销团队的主管能动性对业务开展具备极大的影响，本次组织调整后精简管理层级，采销业务从一线到管理层的沟通将更为顺畅，有利于运营效率的提升；2）采销作战单元融合1P 及3P，辅之以上文我们分析的考核机制向GMV转变，我们预计将促进1P3P 竞争公平性增强。
 
 业务调整蓄积发展势能，积极组织架构调整提升效率，持续看好公司基于强供应链能力的零售运营能力。调整公司FY2022-2024 收入预测为10462/10783/12076 亿元（原为10462/11325/12738 亿元），经调整归母净利润为282/298/346 亿元（原为282/309/364 亿元）。分部估值计算公司市值7762 亿元，对应每股价值280.2 港元，维持“买入”评级
 
 风险提示
 
 疫情影响持续，行业竞争加剧，内部孵化业务发展及拆分上市不及预期，行业监管趋严

摘要：京东集团-SW(9618.HK)FY1Q2023业绩前瞻：预计收入端短期承压 业务及组织架构调整蓄力长期发展势能
请总结该港股公司简评的主要内容

事项：
 
 近日微信广告团队公开视频号春节表现，今年“竖屏看春晚”，超 1.9 亿用户在视频号直播间观看，场观破亿速度较去年提前 1.5 小时，直播间喝彩次数高达 3.79 亿，直播间单品牌礼物曝光超 400 亿（金典、安慕希独家冠名），多项数据创视频号直播新高，助推品牌营销高频出圈。
 
 2022 年11 月以来腾讯拿到多款重点游戏版号，包括但不限于《无畏契约》
 
 （Valorant，重点射击PC 游戏）、《宝可梦大集结》、《命运方舟》（Lost Ark）、《黎明觉醒》、《白夜极光》。其中黎明觉醒近日宣布2 月开启不限号不删档测试。
 
 评论：
 
 视频号广告商业化再进一步，中长维度看好微信体系商业化潜力我们认为春节视频号表现的优异一方面证明了其作为微信内新创作平台正在更加广泛的受到认可，在春晚等内容的推动下其用户群体越发庞大；另一方面我们认为其商业化体系同样越发完善：视频号内信息流广告开启、直播内容中品牌广告转化链路越发清晰，视频号小店开收技术服务费（费率1%-5%）。
 
 我们看好微信体系的商业化潜力，并预期今年视频号广告有望作为重要助力推动广告业务重回近20%左右增长。更长维度看，我们相信3~4 年内，视频号有望为腾讯体系提供数百亿收入增量。
 
 《黎明觉醒》上线开启产品周期，看好存量同步复苏游戏增速重回10%我们认为近期版号松绑大背景下腾讯产品周期越发清晰，2 月上线的《黎明觉醒》有望成为今年行业首款大作；同时已拿版号产品中的《无畏契约》、《宝可梦大集结》以及《命运方舟》都属于高完成度重点产品，我们预计有望在Q3左右看到上线，提供可观增量。
 
 同时在2023 宏观景气度复苏的大背景下，我们相信大DAU 游戏将会有比行业更加突出的表现；结合春节期间《王者荣耀》等大DAU 产品热度及排名表现，我们乐观预计腾讯存量游戏已经在1 月实现复苏并会在Q1 递延收入有所体现。全年维度看好新产品增量叠加存量游戏复苏推动腾讯游戏收入回到10%水平。
 
 多业务有望开启复苏，同时看好商业支付场景修复与降本效应我们认为腾讯的多项业务有望在2023 年重回增长，除游戏与广告外我们相信金融科技中的商业支付业务有望受益于“疫情放开”后的宏观景气度复苏叠加线下场景的恢复。同时看好协作saas 类业务于近期展开商业化提供增量，2023年内财报表现相信还将受到人员优化因素影响而同比明显改善。
 
 盈利预测、估值及投资评级。基于预计1 月视频号及公司存量游戏表现较好，我们上调腾讯2022-2024 年归母净利润盈利预测至1102 亿元/1409 亿元/1625亿元（此前预计2022-2024 年为1089 亿元/1377 亿元/1563 亿元），对应PE 分别为28.9/22.6/19.6X，对应non-gaap 下归母净利润分别为1176 亿元/1486 亿元/1636 亿元。我们基于2023 年预估业绩增速对游戏收入、网络广告、金融科技与企业服务分别给予20x、25x、20xPE 和3XPS 的估值，叠加腾讯投资上市公司对应估值（折价15%），合计给予公司目标价447 港元，维持“推荐”评级。
 
 风险提示：视频号发展慢于预期、新游不及预期、降本效果不及预期、互联网与游戏监管趋紧等。

摘要：腾讯控股(00700.HK)重大事件点评：视频号广告再进一步 游戏产品周期越发清晰；看好多业务共振 上调业绩预期
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容

2022Q4 收入与利润略有下滑，看好新游戏及视频号表现，维持“买入”评级公司2022 年实现营业收入5546 亿元（同比-1.0%），实现Non-IFRS 归母净利润1156 亿元（同比-6.6%）。公司2022Q4 实现营业收入1450 亿元（同比+0.5%），实现Non-IFRS 归母净利润297 亿元（同比+19.4%），其中增值服务业务收入704亿元（同比-2.1%），主要系受产品周期影响，国内游戏收入有所下滑所致。网络广告业务收入247 亿元（同比+14.6%），主要系小程序和视频号广告需求强劲和移动广告联盟复苏所致。金融科技与企业服务业务收入472 亿元（同比-1.5%），主要系疫情短暂抑制支付活动所致。基于公司业绩及未来市场预期，我们下调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1557/1828/2065（2023-2024 年前值为1572/1891）亿元，对应EPS 分别为16.3/19.1/21.6 元，当前股价对应PE 分别为18.7/15.9/14.1 倍，我们看好新游戏上线及视频号商业化驱动公司业绩持续增长，维持“买入”评级。
 
 降本增效措施效果持续显现，或继续驱动盈利能力改善2022Q4 公司毛利率为42.6%（同比+2.6pct）。销售费用率为4.2%（同比-3.9pct，环比-0.9pct），期间费用率为23.1%（同比-1.9pct，环比-0.9pct），Non-IFRS 归母净利率为20.5%（同比+3.2pct）。我们认为，公司降本增效措施的效果正在逐步显现，或驱动公司盈利能力持续改善。
 
 新游戏上线与视频号商业化加速或驱动公司业绩持续增长公司已拿到版号且还未上线的头部产品如《无畏契约》《命运方舟》《王者万象棋》
 
 《白夜极光》等，有望自2023 年开始陆续上线，为公司贡献可观业绩增量。视频号2022Q4 使用时长为2021Q4 的3 倍，已超过朋友圈时长，基于微信庞大用户群体，随着视频号用户规模及时长的持续提升，叠加广告需求的增长，视频号有望成为公司业绩长期增长重要驱动力。
 
 风险提示：疫情和宏观经济影响存在不确定性，新游戏上线表现不及预期等。

摘要：腾讯控股(0700.HK)港股公司信息更新报告：降本增效带来盈利能力改善 看好新游戏与视频号商业化驱动后续增长
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

2022 年，公司收入/归母净利同比+26.8%/+100.0%至28.9 亿/3.0 亿元。2022年是公司改革转型红利释放年，公司通过聚焦五大品类、布局全规格和全渠道、升级供应链并打造高性价比产品，实现了业绩快速增长。2023Q1 公司实现了完美开局，且预计归母净利同增62.87~95.44%至1.0~1.2 亿元。
 
 2022 年，公司收入/归母净利润同比+26.8%/+100.0%至28.9 亿/3.0 亿元。2022年，公司实现营业收入28.94 亿元(同比+26.8%)，归母净利润3.02 亿元(同比+100.0%%)，扣非归母净利润2.76 亿元(同比+201.5%)；其中Q4，公司收入9.24 亿元（同比+41.3%），归母净利0.83 亿元（同比+12.8%），扣非归母净利0.83 亿元（同比+25.7%）。过去2 年公司产品完成了【高成本下的高品质+高性价比】逐渐升级成为【低成本之上的高品质+高性价比】，由渠道驱动增长升级为【产品+渠道】双轮驱动增长；成功转型也让公司2022 业绩快速增长。
 
 辣卤、薯片表现抢眼，电商、零食专营系统、流通等新渠道放量成长。报告期内，公司继续聚焦辣卤、海味、烘焙、薯片及果干五大核心品类，打磨供应链、提升产品力，推动定量装、量贩装、小商品等多规格发展。产品端：2022 年公司辣卤和薯片增长亮眼，辣卤/薯片收入分别同增60.4%/55.5%至9.9 亿/2.8 亿，其中辣卤品类中，豆制品/魔芋/肉禽蛋制品收入分别同增16.3%/120.3%/23.9%；其他大品类，海味/烘焙/果干收入分别同比+17.7%/+14.0%/-12.6%至5.6 亿/6.5亿/1.9 亿。渠道方面，公司继续推进全渠道发展策略，2022 年电商、零食专营系统、流通等渠道增长突出——2022 年公司电商渠道收入同比大增201%至4.2亿元，电商占比提升至14.5%；我们预计公司2022 年零食专营系统/流通渠道均实现收入3~3.5 亿元、同比高增。
 
 渠道结构变动导致毛利率下降，而期间费率下降明显，公司盈利能力提升较多。
 
 2022 年公司整体毛利率34.7%、同比-1.0Pct，其中直营/经销及其他/电商渠道毛利率分别同比+3.7Pcts/+1.8Pcts/-1.3Pcts 至54.6%/30.3%/39.5%，毛利下降主要系低毛利流通、电商、零食专营渠道占比提升。费用端，2022 年公司销售费率/管理费率/财务费率同比-6.3Pcts/-0.5Pct/-0.6Pct 至15.8%/7.1%/0.3%，公司毛销差同比+5.4Pcts 至18.9%，显示了公司卓越的控本控费能力。毛销差扩张&管理及财务费率下降，2022 年公司归母净利率同比提升3.8Pcts 至10.4%。
 
 公司预计2023Q1 再度实现高增长，公司转型红利仍在释放。公司预计2023年Q1 归母净利同增62.87%~95.44%至1.0~1.2 亿元，扣非归母净利同增76.80%~117.54%至0.87~1.07 亿元。产品力持续提升&全规格发展&全渠道布局下，公司2023Q1 收入同比实现较大幅度增长，我们预计收入同增~40%。受益1）原材料价格回落；2）供应链打磨&规模效应带来生产成本下降；3）受益费用端管控，公司2023Q1 净利率预计同比有较大幅度提升。
 
 风险因素：行业需求下滑；原材料成本波动；行业竞争加剧；电商增速放缓；线下拓展不及预期。
 
 投资建议：考虑到公司2023Q1 业绩预告超预期，我们调高公司2023 年EPS预测至3.72 元（原预测为3.60 元），维持2024 年EPS 预测4.85 元不变，新增2025 年EPS 预测6.02 元，现价对应PE 为35/27/22 倍，参考休闲零食行业可比公司估值水平（劲仔食品/甘源食品对应2023 年35/31 倍PE，wind 一致预期）以及公司今明两年较快业绩增速的预期，给予公司2023 年40x PE，对应目标价为148 元，维持“买入”评级。

摘要：盐津铺子(002847)2022年年报及2023年一季度业绩预告点评：2022年完美收官 2023Q1亮眼开局
请总结该行业板块简评的主要内容

3 月17 日，证监会就《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，该办法旨在贯彻落实《期货和衍生品法》，加强衍生品市场监管、支持证券期货经营机构业务创新，有利于促进衍生品市场健康发展，长期将有助于推动券商衍生品业务的高质量稳健发展。
 
  事件：3 月17 日，证监会起草形成《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），并向社会公开征求意见。《办法》共计八章52 条，遵循功能监管、统筹监管、严防风险、预留空间四大原则，针对衍生品交易和结算、禁止的交易行为、衍生品经营机构、交易者、衍生品交易场所、衍生品结算机构、衍生品交易报告库、衍生品行业协会等进行了规范。一是结合证监会监管职责明确调整范围，根据二十国集团峰会倡议明确衍生品交易的基本原则；二是规范衍生品交易的合约开发、协议规则、报告机制、保证金制度、对冲交易等；三是明确场内场外持仓合并的要求，加强衍生品市场与证券、期货市场的统筹监管；四是规范衍生品结算，明确集中结算和非集中结算要求；五是明确欺诈、内幕交易、操纵市场等禁止类交易行为，着力解决衍生品滥用问题；六是明确交易者准入、账户实名制等交易者保护管理要求；七是规范衍生品经营机构准入门槛、实施分类分级管理等，切实提升衍生品业务质量；八是规范衍生品交易所、结算机构、交易报告库等市场基础设施，维护市场稳定运行；九是明确监督管理和法律职责。
 
  《办法》规范衍生品交易行为，强化衍生品市场监管，为我国快速发展的衍生品市场夯实了制度基础。2021 年，我国场内衍生品市场成交量75 亿手、成交额581 万亿元，2017-2021 年CAGR 分别为25%、33%， 现阶段我国场内衍生品市场交易量持续高增、品种日益丰富，且相较发达国家未来仍有广阔的增量空间。2021 年，我国证券公司场外衍生品业务累计新增名义本金规模高达8.4 万亿，同比剧增77%，2020 年这一增幅更是高达162 %。其中，场外期权存量初始名义本金规模近1 万亿元，较年初增加30％；全年累计新增3.6万亿元，同比增加39％；收益互换存量初始名义本金规模约1 万亿元，较年初增加97％；全年累计新增4.8 万亿元，同比增加121％。相比银行间，我国证券场外衍生品市场体量虽小，但增长速度惊人。衍生品市场监管体系的完善，将引导我国场内和场外衍生品业务规范健康发展，短期监管压力虽增但无碍中长期的广阔增长前景。
 
  投资建议：我国衍生品市场起步较晚但发展迅速，衍生品相关政策逐步完善，衍生品市场服务经济发展功能不断增强，龙头券商早已在衍生品业务领域布局发力。证券公司若想实现衍生品业务上的快速发展和稳健盈利，需要在业务资质、资金实力、客群基础以及人才、系统、风控等综合实力方面均具有较好的基础。无论在国内还是国外，衍生品业务有具有强者恒强的特点，业务集中度较高，综合实力强劲的券商在衍生品市场中容易形成垄断。中信、中金在国内市场规模和增速上都具有领先优势，在资质、资本、客群、风控、系统、人才等方面均处于行业领先地位。我们看好证券衍生品市场未来的长期健康发展，推荐具有领先优势中信证券和中金公司。
 
  风险提示：经济增长乏力；资本市场低迷；衍生品业务监管收紧、发展受困。

摘要：非银行金融行业《衍生品交易监督管理办法(征求意见稿)》点评：衍生品交易监管趋严 市场健康发展下龙头券商大有可为
请总结该行业投资周刊的主要内容

本周观点更新：
 
  2023 年基建、地产或仍将是经济增长的重要抓手：2022 年12 月28 日，央行货币政策委员会召开2022 年第四季度例会指出，要用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设。基建投资仍将是23 年“稳增长”的重要抓手。结合中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望修复，再融资政策放开亦将助力建筑央国企业务拓展加速，推荐：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。
 
  例会同时指出，要满足房地产行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况，因城施策支持刚性和改善性住房需求。22Q4-23Q1 将是地产政策密集释放期，需求端具有充足的发力空间。不过在政策出台期间，基本面大概率仍会承压，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更优。建议关注：金螳螂、亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等。23Q2 产业链基本面实质性好转，则可配置一线龙头，或将迎来估值与盈利的双重改善。
 
  发改委表示23 年REITs 或超60 只，总规模超2000 亿元：2022 年12 月25 日，国家发改委投资司副司长韩志峰在第七届“中国PPP 论坛”上表示，预计到2022 年底，共有24 只REITs 正式挂牌，总发行规模784 亿元；2023 基础设施REITs 很可能会进入快速发展期，发改委希望到2023 年底基础设施REITs 能够超60 只，发行规模超过2000 亿元。
 
  已经发行REITs 的原始权益人的再投资能力和投资意愿均大幅提升，企业可借助旗下REITs 平台形成“投资建设-运营-退出-再投资”的良性循环，加速回笼资金、降低负债率，助力业务规模的持续扩张。建议关注运营资产占比较高或旗下已有资产挂牌REITs 平台的企业，如：中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建、首创环保、南山控股、招商蛇口。
 
  本周市场表现及高频数据跟踪：
 
  市场表现：本周中信建材指数-0.93%，其中其他专用材料指数涨幅最大（+1.77%）、陶瓷指数跌幅最大（-3.64%）；本周中信建筑指数+0.47%，其中园林工程指数涨幅最大（+1.92%）、建筑设计及服务Ⅱ指数跌幅最大（-0.70%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为-1.37%（算术平均），其中中金普洛斯REIT 涨幅最大（+6.39%），红土深圳安居REIT 跌幅最大（-6.56%）。
 
  高频数据（12.24-12.30）：水泥：PO42.5 水泥均价为475.68 元/吨，环比-0.58%；全国水泥企业库容比72.88%，环比-0.18pct。玻璃：本周现货价格1,576.00 元/吨，环比+0.25%；玻璃库存6545.90 万重箱，环比-2.66%。3.2mm 光伏玻璃平均价为27.50 元/平米，环比持平；2mm 光伏玻璃平均价为20.50 元/平米，环比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格5,400 元/吨，环比持平；G75 电子纱价10,000 元/吨，环比持平。
 
  投资建议：建筑建材优选组合：鸿路钢构（12XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（10XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（14XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.8XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（8XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（21XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续冲回、公装领域市场份额提升、估值处于历史低位、市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队23 年预测数据。
 
  风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复

摘要：建材、建筑及基建公募REITS周报：基建、地产或仍是经济增长重要抓手 23年REITS有望超60只2000亿元
请总结该公司公司简评的主要内容

事件：2023 年1 月29 日，美格智能发布公告，拟在上海设立全资子公司，名称为“上海美骁智驾信息技术有限公司”，注册资本2 亿人民币。
 
  加大汽车智能化研发产品投入，专注于汽车业务拓展。美格智能本次在上海设立的全资子公司，其主要经营范围为汽车智能辅助驾驶安全系统、自动驾驶系统及相关组件的研发及销售等等，加大了对汽车领域的高算力SoC 芯片平台等核心技术研发与市场投入，将公司技术及产品向5G+C-V2X、智能驾驶等领域延伸；并计划推出下一代5G+C-V2X 车规级系列模组产品及解决方案，将基于领先芯片厂商的符合AEC-Q100 车规级认证的最新平台研发，更开放的面向车厂、TIER1 厂家、后装应用厂家。
 
  加速推动智能驾驶产业布局，把握时代机遇。美格智能设立全资子公司，形成了座舱产品+网联产品等既有技术创新又符合市场需求的一系列产品线。在智能座舱领域，推出多款应用于智能座舱领域的5G 智能模组产品，不断支持多客户、多车型，实现高速5G 网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360 度环视、精准音区定位、连续语音识别等各项智能化功能；在智能网联领域，与全球知名车载客户深度合作，提供车规级网联模组的软硬件研发工作。其产品及应用将逐步向L2+级别的辅助驾驶领域拓展。未来，开放、可扩展、高度定制化的智能汽车中央计算平台将是辅助驾驶及自动驾驶领域的主要承载硬件。
 
  盈利预测与投资评级： 我们预测公司2022-2024 年归母净利润为1.81/2.91/4.96 亿元，当前股价对应的PE 分别为42/26/16 倍，公司设立上海全资子公司，扩大产品及技术领域，持续看好公司未来也即发展，维持“买入评级”。
 
  风险提示：行业竞争加剧风险；车载模组市场扩展不及预期；产品质量管控风险；经济下行风险。

摘要：美格智能(002881)公司动态点评：设立子公司向智能网联及自动驾驶领域延展 持续看好智能汽车龙头业务持续拓展
请总结该行业板块简评的主要内容

事件：近日国家能源局印发《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》（以下简称《通知》），文件指出光热发电兼具调峰与储能的双重功能，产业链长，其规模化利用将成为我国新能源产业新增长点。文件提出：1）积极开展光热规模化发展研究工作，推动光热发电项目规模化、产业化发展。2）力争“十四五”期间，全国光热发电每年新增开工规模达3GW。
 
 3）结合沙漠、戈壁、荒漠地区新能源基地建设，尽快落地一批光热发电项目，与基地内风电光伏项目同步开工，规模暂按内蒙古80 万千瓦，甘肃70 万千瓦，青海100 万千瓦，宁夏10 万千瓦，新疆20 万千瓦配置；4）提高项目技术水平，优化光热电站单机规模和镜储等配置，原则上每10 万千瓦电站的镜场面积不应少于80 万平方米；5）电网公司对配置光热发电的基地项目在并网和调度方面给予优先支持。鼓励有条件的省份和地区尽快研究出台财政、价格、土地等支持光热发电规模化发展的配套政策，提前规划百万千瓦、千万千瓦级光热发电基地，率先打造光热产业集群。
 
 政策推动光热行业大扩容，产业规模化发展渐近：本次政策发布具有推动光热发电行业大规模扩容的作用，且明确提出引导行业规模化发展。光热储能电站战略性意义重大，随着可再生能源体量不断增加，必须发展与之相匹配的储能规模以减少波动性，光热发电与西北风光储大基地有较好的匹配度。清华大学能源互联网研究院提出，光热发电是灵活性电源，可以实现光热与风电光伏及其他能源打捆的平滑效益，提升区内消纳和打捆外送中的可再生能源消纳水平，而过往由于光热储能建设成本较高（尤其是镜场），行业规模化发展受到制约，当前行业已不断降本且产业发展具备战略性意义。2022 年来，国内陆续发布一系列行业支持政策，加之本次能源局印发的《通知》，且设施配置要求原则上每10 万千瓦电站的镜场面积不应少于80 万平方米，有望改变当前光热储能电场建设注重经济性而形成的“大电场，中储能，小镜场”现状。当前政策时点，国内光热发电项目有望迎来进一步开发建设，光热储能规模化增长在即。根据国家太阳能光热产业技术创新战略联盟梳理统计，目前已公布的待建/在建光热发电项目尚有29 个，总装机容量约330 万千瓦，预计大部分将在2023/2024 年投产。在《通知》发布背景下，已批光热项目建设进程预期提速。
 
 光热发电产业链长，相关市场扩容在即：若“十四五”期间，我国年均光热装机容量为3GW，根据22 年我国在建太阳能热发电项目部分已中标企业投资额估算每兆瓦投资额为0.15 亿元，考虑到前期部分项目镜场建设较小，当前《通知》已提出加大镜场配置，考虑到镜场配置上升可能拉动投资成本，我们假设未来对应每兆瓦投资为0.2 亿元，推测未来每年对应总投资金额约为600 亿元。
 
 经测算，光热装机将带来的玻璃年需求可达30 亿元，若镜场配置加大超预期，则光热发电玻璃市场或进一步拓宽。此外，在“十四五”期间我国年均光热装机容量为3GW 的背景下，其所带来的保温材料年需求或可达24 亿元。
 
 投资建议：建议关注：首航高科（光热发电先行者，EPC 总承包商）；耀皮玻璃（收购艾杰旭，或将成为国内太阳能光热玻璃核心供应商）；安彩高科（光热玻璃率先实现国产替代、其光伏压延产能加速扩张）；鲁阳节能（陶瓷纤维龙头，产品广泛应用于国内外光热储能场景）。
 
 风险提示：项目落地不及预期，政策推进不及预期。

摘要：关于国家能源局印发《关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》的点评：光热发电政策大推进 产业规模化发展渐近
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

事件：
 
  华能国际发布2022 年年报：
 
  1） 2022 年公司实现收入2467.2 亿元，同比增长20.3%；实现归母净利润-73.9 亿元，同比减亏28.8 亿元。
 
  2） 2022Q4 公司实现收入627.7 亿元，同比增长5.0%；实现归母净利润-34.4 亿元，同比减亏76.0 亿元。
 
  投资要点：
 
  电价上浮拉动2022 年公司收入同比+20%。2022 年，公司收入增长20.3%，主要是因为境内平均上网电价同比提升18.0%。分业务来看，煤电业务收入同比增长15%，度电收入0.506 元/千瓦时，同比增长19.8%；风电/光伏业务收入同比增长32%/40%，度电收入同比减少1.7%/18.3%，或系平价上网项目增多。
 
  减值+高煤价致2022Q4 亏损环比扩大。2022Q4 公司亏损34.4 亿元，亏幅环比扩大25 亿元，公司整体度电亏损3.3 分/KWh，亏幅同比缩窄7 分/KWh，环比扩大2.5 分/KWh。2022Q4 亏损幅度环比扩大，一是因为公司Q4 计提资产减值损失27.3 亿元；二是Q4 动力煤煤价处于高位。根据我们测算，若不考虑减值损失，则2022Q4归母净利润为-13.8 亿元，整体度电亏损缩窄至1.3 分/KWh。
 
  新能源业务已成业绩主力，利润总额同比+31%。2022 年公司煤电业务实现利润总额-173.3 亿元，同比减亏29.6 亿元，度电净利-4.8分/KWh（利润总额口径，下同），同比增加0.6 分/KWh。煤电业务仍大幅亏损，主要是因为2022 年全年煤价仍处于高位，公司煤炭采购均价同比上涨49 元/吨，境内火电单位燃料成本同比上涨17.7%。
 
  新能源业务已成为公司业绩主力，2022 年风电/光伏利润总额分别为62.4/11.5 亿元，同比增长27%/58%，度电净利0.227/0.191 元/KWh，同比减少4.9%/7.6%。
 
  经营性净现金流同比大增。2022 年公司经营性净现金流325 亿元，同比增加263 亿元，主要是因为2022 年经营同比减亏、收回的可再生能源补贴同比增加以及存货资金占用同比减少。受自身业务现金 “造血”增加，公司筹资活动净现金79.7 亿元，净流入同比减少317.9亿元。从存货来看，2022 年底公司存货127 亿元，同比减少24.5%，主要是因为年末煤炭库存控制在相对较低水平，以及燃煤采购价格较2021Q4 有所下降。
 
  盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为95.4/107.7/120.2 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为14/13/11倍。展望2023 年，公司火电业绩有望反转，绿电成长性有望修复，维持“买入”评级。
 
  风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等。

摘要：华能国际(600011)2022年年报点评：减值+高煤价致2022Q4亏损环比扩大 看好2023Q1业绩改善
请总结该公司公司简评的主要内容

佳都科技发布2022 年业绩快报，2022 年取得营收53.36 亿元，同比-14.26%；归母净利润-2.62 亿元，同比-183.4%；扣非归母净利润-4069.63 万元，同比-113.85%，公司2022 年业绩减少主要系疫情因素导致项目交付出现延缓。公司发布2023 年第一季度业绩预告，预计2023Q1 实现归母净利润13 亿~14 亿元，同比增加3407.83%~3677.66%；扣非归母净利润700 万~1050 万元，同比减少67.67%~78.45%。2023Q1 公司归母净利润大幅增加主要系公司战略投资人工智能企业市值上升。我们看好公司在“AI+交通”领域的长期布局，在疫情因素逐步缓和后，有望兑现全年业绩复苏逻辑。考虑公司在数字经济领域的核心竞争优势以及在手订单情况，维持“买入”评级。
 
 业绩符合预期，疫情因素导致营收利润下滑。2022 年，公司取得营收53.36 亿元，同比-14.26%；归母净利润-2.62 亿元，同比-183.4%（未经审计，下同）；扣非归母净利润-4069.63 万元，同比-113.85%。公司2022 年业绩减少主要系：
 
 1）智能化业务交付延后。受疫情因素影响，公司产品生产延后，轨道交通智能化项目现场交付进度延后。2）非经常性损益影响。公司战略投资人工智能企业市值下降造成-2.62 亿元（税后）非经常性损益。公司预计2023 年一季度实现归母净利润13 亿~14 亿元，同比增加3407.83%~3677.66%；扣非归母净利润700 万~1050 万元，同比减少67.67%~78.45%。公司2023Q1 归母净利润大幅增长主要系公司战略投资人工智能企业市值上升产生13.37 亿元（税后）公允价值变动收益，扣非归母净利润下降主要系延续疫情因素订单交付确认周期延长所致。
 
 预计将逐季走出疫情影响，看好全年业绩复苏到成长。公司从事轨道交通、城市交通业务受宏观经济、项目建设招标情况、项目交付进度等因素影响，2022年受疫情因素扰动造成业绩波动。我们认为，随着疫情因素的渐进解除，公司业绩有望看到逐季改善，并有望实现全年业绩复苏的成长逻辑。此外，公司持续布局人工智能、数字孪生、大数据等核心技术，不断强化数字经济发展战略，打造“AI+交通”行业发展方向，料将进一步提升公司竞争力。
 
 风险因素：宏观经济承压带来项目不确定性的风险；市场竞争加剧的风险；数字孪生等技术发展不及预期的风险；公司轨交项目建设进度不及预期的风险；公司应收账款坏账风险等。
 
 盈利预测、估值与评级：公司长期聚焦于智慧交通的赛道，深耕人工智能、大数据、数字孪生核心技术，赋能数字交通行业发展。公司2022 年全年业绩及2023 年一季度业绩整体符合预期，我们认为随着疫情因素的逐步解除，公司全年有望实现业绩复苏的成长逻辑。我们维持公司盈利预测，参考可比公司（千方科技、广电运通）2023 年平均31 倍PE 估值情况（wind 一致预期），综合考虑公司市值规模等差异因素，给予佳都科技25 倍PE，对应目标价9.0 元，维持“买入”评级。

摘要：佳都科技(600728)2022年年度业绩快报及2023年一季度业绩预告点评：业绩符合预期 看好全年复苏成长
请总结该行业板块简评的主要内容

FY23Q1（2022/9/1-11/30）Uniqlo 大中华区营收约75 亿（人民币，以1月12 日汇率将原始财报数据换算为人民币，下同），同比减少3.2%；北美及欧洲营收约52 亿，同增21%；日本营收约124 亿，同增6%；公司营收约367 亿，同增14%，归母净利约44 亿，同减9%。
 
 UNIQLO 大中华收入受到出行限制影响，消费者消费意愿下降，一度曾有247 家门店临时关店；同时毛利率因原材料价格上涨和汇率对成本不利影响小幅下滑。
 
 随着疫情防控优化，23 年1 月销售快速修复，近期同店销售额同比双位数增长，公司相信在后疫情时代会逐步回归增长轨道。
 
 截至FY23Q1 公司库存约293 亿元，较22 年8 月增长17%，主要系1）21年同期由于供应链到货延迟库存较低；2）日元贬值；其中Uniqlo 大中华区存货环比增长至略高状态，但主要为核心产品，计划将在FY24 进行库存清理。
 
 UNIQLO 大中华区计划持续强劲开店。公司宣布22 年11 月在全国将继续新开10 余家店，新店选址包括长三角增长引擎江苏、浙江和西部直辖市重庆等，并首次进入宿迁、慈溪、宣城这类三四线城市。截至22 年10 月底，优衣库在中国已开设超过900 家店铺。公司指引预计至2023 年8 月底，集团门店数将达到3747 间，其中日本UNIQLO 809 间，海外UNIQLO 1740间，GU 469 间。
 
 公司为了“成为全球第一品牌”，在持续扩展事业的同时，兼顾并行可持续发展，致力于生产以顾客为本的商品、加速在全球开设门店、构建门店与网络商店一体融合的购物体验。
 
 公司维持指引FY23 营收1359 亿，同增15%，营业利润180 亿元，同增18%。公司预计FY23H1 除大中华区外收入和利润按照预期增长；大中华区不确定性仍存，但进入1 月以来快速恢复，有望在FY23H2 重返增长轨道。
 
 风险提示：终端零售不及预期；供应链问题；行业原材料价格波动上升、人力成本高增等

摘要：纺织服装行业动态研究：迅销(优衣库)：FY23Q1收入双位数增长 大中华区近期快速恢复 预计23年中重拾增长
请总结该港股公司简评的主要内容

2022Q4 流水承压但好于行业及国际品牌，维持“买入”评级
 
 2022Q4 流水受疫情管控和疫情感染达峰影响，但安踏品牌库存折扣稳定、FILA库存改善、其他品牌仍有增长。流水承压导致负经营杠杆，且去库、客流及消费意愿恢复仍需时间， 我们下调盈利预测， 预计2022-2024 年净利润为72.2/92.1/110.1 亿元（此前为80.6/95.4/113.8 亿元），对应EPS 为2.7/3.4/4.1 元，当前股价对应PE 为35.8/28/23.5 倍，考虑公司元旦零售表现亮眼、动态管理下预计库存改善，看好公司把握消费复苏后的增长机遇，继续维持“买入”评级。
 
  主品牌：2022Q4 流水表现好于行业，库销比与折扣保持稳定（1）流水：2022 年流水录得低单增长，2022Q4 在冬奥高基数及疫情感染达峰扰动下流水录得高单下滑，其中分渠道看：预计电商仍有增长，线下渠道中双下滑主要因疫情管控闭店、员工感染影响经营。（2）经营情况：截至2022Q4 库销比略超5，折扣环比基本持平，新品占比环比改善。预计2023 年继续推进赢领计划，继续品牌向上、产品创新、渠道拓迁及效率提升等举措，预计线下双位数增长，线上增速快于线下且以利润优先高质量发展。
 
  FILA：库销比环比2022Q3 改善，正价店折扣维持良好，线上渠道持续高增（1）流水：2022 年流水录得低单下滑，其中大货高单下滑、儿童中单增长、Fusion+高双增长；2022Q4 流水录得10-20%低段下滑，其中分品类预计大货流水下滑中双、儿童下滑低双、潮牌增长高单；分渠道预计电商渠道40%左右高增长、线下承压。（2）经营表现：截至2022Q4 正价折扣维持良好，库销比预计6-7（Q3 为7-8）。预计2023 年随着线下零售改善，FILA 线下店效具备较大弹性。
 
  其他品牌：2022Q4 库存可控范围内环比略高、折扣稳定可隆及迪桑特品牌2022 年流水录得20-25%增长，2022Q4 流水录得10-20%增长。
 
  可隆及迪桑特库销比环比略高但可控，折扣方面可隆维持7-8 折、迪桑特9 折。
 
  集团户外布局完整，覆盖不同消费人群及品类，预计2023 年仍高质量高速增长。
 
  风险提示：疫情反复影响零售表现、DTC 改革不及预期、户外需求疲软。

摘要：安踏体育(02020.HK)港股公司信息更新报告：2022Q4流水好于行业及国际品牌 FILA库销比环比改善