weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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周观点：3 月国内新能车销量增速放缓，欧洲环比大幅回升国内：3 月新能车销量平稳提升，一季度整体呈回暖趋势。根据乘联会预测，3 月国内新能源乘用车批发销量60 万辆，同环比分别增长30%/20%。
 
  预计一季度新能源车销量148 万辆，同增25%。小鹏/理想/蔚来/零跑/哪吒/问界/比亚迪/广汽Aion/极氪3 月销量分别为0.7/2.1/1.0/0.6/1.0/0.4/20.6/4.0/0.7 万辆，同比分别-55%/+89%/+4%/-39%/-16%/+16%/+98%/+97%/+271%，环比分别+17%/+25%/-15%/+93%/0/+5%/+8%/+33%/+22%，理想、蔚来、哪吒月销量均超过万辆，稳居新势力前三；预计比亚迪3 月市占率达30%左右，绝对龙头地位稳固。
 
  欧洲：3 月销量环比快速回升，市场持续复苏。23 年3 月，欧洲七国（除荷兰）新能车合计销量233388 辆，同环比分别+19%/+84%。法国/德国/西班牙/瑞典/英国/挪威/意大利3 月销量分别为4.6/6.1/1.0/1.8/6.5/1.8/1.6 万辆，同比分别+47%/-1%/+61%+14%+17%+18%/+47%，环比分别+54%/+37%/+27%/+82%/+279%/+163%/+48%。七国3 月新能车渗透率达21.8%，较上月提升1.9%，法国/德国/西班牙/瑞典/英国/挪威/意大利单月渗透率分别为25.4%/21.6%/10.3%/59.9%/22.4%/91.1%/9.1%。3 月欧洲市场复苏明显，单月渗透率稳步上升。
 
  本周行情回顾：2023 年第13 周电力设备板块整体下跌本周电力设备板块下跌1.7%，跑输沪深300 指数3.5%，其中表现相对较好的子板块为其他电源设备（+0.4%）、光伏设备（-0.7%），表现相对较差的板块为电机（-2.1%）、电池（-2.8%）。
 
  产业链跟踪
 
  锂电：本周碳酸锂价格环比下跌15.3%，电解镍价格环比上涨1.3%，电解钴价格环比下跌6%，正极材料和电解液价格均有不同程度下跌。
 
  光伏：本周多晶硅致密料均价202 元/kg，周环比下跌2.9%。硅片价格暂时维稳， 210mm 单晶PERC 电池片价格上涨2.7%，组件价格亦小幅上涨。
 
  风险提示：新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。

摘要：电新行业周报(2023年第13期)：3月国内新能车销量增速放缓 欧洲环比大幅回升
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事件：
 
 巨星农牧发布2022 年年报：公司2022 年实现营收39.68 亿元，同比+33.02%；归母净利润1.58 亿元，同比-38.96%。其中，2022Q4 实现营收14.52 亿元，同比+61.56%，归母净利润2.55 亿元，同比+352.2%。
 
 投资要点：
 
 公司2022 年实现营收39.68 亿元，同比+33.02%；归母净利润1.58亿元，同比-38.96%。其中，2022Q4 实现营收14.52 亿元，同比+61.56%，归母净利润2.55 亿元，同比+352.2%。分业务看：
 
 ① 生猪业务报告期内实现主营业务收入29.9 亿元，同比增加66.86%；综合毛利率18.08%，较上年度减少8.13 个百分点。
 
 主要系本期生猪养殖规模扩大，生猪出栏量较上年增加，主营业务收入和成本相应增加；本期生猪平均销售价格较上期有所下降，同时饲料等原材料价格上涨，成本增加幅度超过收入增加幅度，导致毛利率较上期有所下降。
 
 ② 饲料业务报告期内实现主营业务收入5.52 亿元，同比增加6.28%；综合毛利率8.23%，较上年度增加0.31 个百分点。公司饲料业务主要用于养殖自用，外销与上年相比基本持平。
 
 ③ 禽业业务报告期内实现主营业务收入1.15 亿元，同比减少30.79%；综合毛利率-4.55%，较上年度增加13.19 个百分点。
 
 主要系本期缩小肉鸡养殖规模，销量减少，主营业务收入和成本相应减少，同时肉鸡价格销售价格较上期有所回暖，导致毛利率同比上升。
 
 ④ 皮革业务报告期内实现主营业务收入3.03 亿元，同比减少38.92%；综合毛利率-1.15%，较上年度减少17.71 个百分点。
 
 主要系国内外经济增速放缓、下游市场需求不振等因素影响。
 
 公司具有育种技术优势，生产效率高。公司已掌握了BLUP（最佳线性无偏估计）遗传评估法、全基因组选择育种技术和种猪性能测定技术用于公司育种，可实现高生长速度和低料肉比种猪的选育。
 
 同时，公司与PIC 深度合作，选取生产速度快、饲料转化率高、肉质性状好和适应性强的父系种猪以及繁殖性能好的母系种猪，充分利用杂交优势和性状互补原理，使其后代综合表现出优良性状（胴体瘦肉率高、背膘薄、肉质鲜嫩、肌间脂肪均匀），增强了公司的盈利能力。
 
 盈利预测和投资评级 考虑到2023 年初猪价走势较弱，我们调整2023-2025 公司归母净利润为5.7/8.04/25.91 亿元，对应PE 分别24.73/17.53/5.44 倍，公司出栏量在2023-2025 保持较快的增速，在生猪行业里具有良好的成长属性，维持“买入”评级。
 
 风险提示 发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；猪肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险等。

摘要：巨星农牧(603477)2022年报点评报告：出栏规模稳步增长 盈利能力持续提升
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杭氧股份发布2022 年报，Q4 业绩低于预期。主要归因于Q4 由气价影响带来的气体业务毛利率的下降，以及设备销售降幅的扩大。尽管如此，我们对23全年公司业绩仍持有信心，信心来源于预期的气价回暖+23 年大量气体项目建成投产。通过分部估值，我们赋予杭氧23 年412 亿元~435 亿元的目标市值，估值仍有20.2%~26.9%的提升空间，继续维持“强烈推荐”评级。
 
  杭氧股份发布2022 年度报告，Q4 业绩低于预期。公司2022 年实现营业收入128 亿元，yoy+7.79%，实现归母净利润12.10 亿元，yoy+1.37%；归母扣非净利润11.26 亿元， yoy-2.27%。Q4 单季度营收30.37 亿元，yoy+4.15%，qoq-15.3%；归母净利润-0.55 亿元；归母扣非净利润-0.88 亿元。Q4 业绩低于预期。
 
  分业务来看，下半年公司气体业务毛利率下滑较为明显，设备端增长有压力。2022 年公司气体业务实现营业收入80.08 亿元，yoy+21.04%，设备销售业务实现营业收入44.58 亿元，yoy-7.66%。单从下半年来看，气体业务实现营收42.81 亿元，yoy+20.9%，设备销售收入21.93 亿元，yoy-13.5%。2022 全年设备制造业务的毛利率为26.09%，yoy+2.80pct，气体业务毛利率25.29%，yoy-0.88pct。
 
  由此我们发现，导致公司Q4 利润有所下滑的原因在于：1）下半年设备销售收入下滑明显；2）下半年气体业务收入增速持平，但毛利率呈现下滑。
 
  进一步挖掘，从全行业来看，2023 年全年液氧均价yoy-35%，液氮均价yoy-13%，尽管稀有气体价格暴涨，但Q4 之后价格急速回落，因此对杭氧全年气体业务的利润率造成冲击，在行业端的不利条件下，杭氧气体业务实现了相对持平的毛利率已属不易。另一方面，设备业务受疫情冲击影响较大，因此下滑，尤其四季度的下滑较为明显。
 
  销售、管理费用率大体稳定，研发费用率提升较明显。22 全年公司销售费用率为1.14%，yoy+0.03pct，管理费用率5.87%，yoy+0.23pct，研发费用率3.61%，yoy+0.65pct。研发费用大步提升归因于公司22 年重点投入了特大型氪氙精提取装置研发、液氢装备技术联合实验室建设等项目。
 
  继续对杭氧股份维持“强烈推荐”评级。看好2023 年公司业务增长：1）22 年底公司在建工程达到9.87 亿元，yoy+84.4%，表明公司当前在建气体项目体量大，预计23 年建成逐步投产，根据我们的拆分测算，23 年也将是公司气体业务增长的大年；2）大宗气价处于历史低点，后续回弹空间较大，利好公司零售气销售。公司23 年动态PE 约为21.4 倍。我们对杭氧股份进行分部估值，赋予气体业务23 年35 倍目标PE，赋予设备业务23 年15~20 倍目标PE，则23 年目标市值为412 亿元~435 亿元，仍有20.2%~26.9%的估值提升空间，继续维持“强烈推荐”评级。
 
  风险提示：下游钢铁、煤化工开工率、项目投资低于预期；工业气体价格大幅度下滑；公司气体项目开车量不及预期；稀有气体和氢气业务拓展不及预期。

摘要：杭氧股份(002430)：气价大幅下滑影响Q4业绩 看好23年气价修复和产能投放
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事件
 
 公司2022 年总收入45.6 亿元，其中产品收入41.4 亿元（3.4%），主要受疫情及PD-1 医保降价影响。毛利率为79.6%（-8.6pct），主要受新合作产品入账毛利率较低、产品结构变化及PD-1 单价下降影响；研发开支稳定增加至28.7 亿元（+23.6%），销售及市场推广开支25.9 亿元，占产品收入62.6%（-2.9pct）。年内亏损21.8 亿元，non-IFRS 准则下亏损24.6 亿元。整体符合预期。
 
 点评
 
 23 年收入增长明确，商业化产品将扩充至10+款。2023 年，在疫情影响逐渐消退的背景下，公司的PD-1 单抗新增食管癌及胃癌一线大适应症纳入医保且价格企稳，我们认为PD-1 销售额有望恢复快速增长趋势。新产品VEGFR-2 单抗、RET 抑制剂、FGFR 抑制剂及与亚盛合作的BCR/ABL 抑制剂产品定位明确、竞争格局相对良好，亦可为收入增长提供动能。此外，公司3 款处于NDA 阶段的产品（BCMA CAR-T，PCSK-9，PI3Kδ）有望年内获批；我们预计至23 年底，公司商业化产品将扩充至10+款。
 
 精细化管理初见成效，丰富的后期管线支撑商业化目标落地。公司商业化团队较为成熟，目前规模近3000 人，在过去4 年时间内通过PD-1 及生物类似药等抗肿瘤产品逐步覆盖全国市场渠道。
 
 2022 年公司为提升运营效率及营销产出，对商业化管理模式进行调整，并且初见成效；2022 年产品销售费用率62.6%，同比下降2.9pct。在持续丰富肿瘤管线以外，公司战略性布局的心血管及代谢领域后期管线已初具雏形，覆盖糖尿病/肥胖、高脂血症、高尿酸血症、甲状腺相关眼病等市场空间大、增长潜力可期的诊疗市场。公司在年报电话会上表示，将开始在心血管及代谢商业化团队的提前布局。公司预计至2027 年，将有20 款产品获批上市，年产品销售额~200 亿元。
 
 坚持全球创新发展战略，自研分子进入POC。公司已搭建1500 人全球研发团队，包括国清院的~300 名科学家协同分工，以及~1100人的临床团队进行全球临床开发。在创新技术方面，已建立内部ADC 能力，现有1 款进入临床、3 款处于IND 准备阶段。公司预计具有全球潜力的自研创新分子TIGIT、LAG-3、VEGF/C 将在2023 年内读出关键POC 数据，若数据积极则有望迅速进入III 期/关键临床研究，并进行全球同步开发。
 
 盈利预测及估值建议：结合公司2022 年业绩、PD-1 价格企稳及2 个新增大适应症、商业化团队精细化管理初见成效、后期临床管线扩充，我们调整盈利预测及估值模型。我们预计2023-25 年总收入为58.6/74.0/97.0 亿元（2023-24E 前值：56.2/78.4 亿元），同比+28.7/26.1/31.2%。2026 年扭亏为盈，实现净利润9.8 亿元（前值8.7 亿元）。我们采用DCF 模型对公司进行估值，采用FY23-32 现金流进行测算，基于WACC 9.8%（不变），永续增长率4.0%（不变），假设汇率RMB:HKD=1:1.14，调整目标价至50.6 HKD/股（前值：38.4 HKD/股），维持“优于大市”评级。
 
 风险提示：新药研发风险，新药审批风险，新药商业化不及预期风险。

摘要：信达生物(1801.HK)：丰富的产品组合支撑商业化目标落地 商业化管理初见成效
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行情回顾
 
 过去一周（2023.4.3-2023.4.7），申万汽车行业下跌2.40%，表现弱于大盘，所有一级行业中涨跌幅排名第31。分子板块看，车服务跌幅最小，商用车跌幅最大。汽车服务下跌0.71%，摩托车及其他下跌1.66%，乘用车下跌2.35%，汽车零部件下跌2.50%，商用车下跌3.28%。
 
 核心观点&数据
 
 国内市场：
 
 新能源车销量增速分化，头部车企销量增长强劲。2023年3月，8家新能源车企电动乘用车合计销量约10.97万辆，同比+36%，环比+25%。
 
 分车企看，广汽埃安、理想汽车销量增长强劲：广汽埃安销售4.0万辆，同比+97%，环比+33%；理想汽车销售2.1万辆，同比+89%，环比+25%。从2023年1~3月累计销量来看，8家新能源车企电动车合计销量约25.3万辆，同比+28%。
 
 海外市场：
 
 欧洲重要国家新能源车销量回暖。据欧洲各国车协官网，2023年3月，欧洲五国（法国、意大利、西班牙、瑞典、挪威）新能源汽车销量合计10.8万辆，同比+34%，环比+62%。五国合计渗透率为21.5%，同比-0.2pct，环比+2.9pct。
 
 美国新能源车渗透率低位徘徊。据Marklines，2023年3月，美国新能源汽车销量8.8万辆，同比+7%，环比-20%；渗透率为6.4%，同比持平，环比-3.2pct。
 
 行业动态：
 
 印尼政府部门表示，为了吸引投资促进国内电动汽车生产，已将电池电动汽车增值税从11%下调至1%，这项激励措施将于本月生效，并将持续到年底。
 
 特斯拉发布其可持续性能源发展“宏图计划”第三篇章（Master PlanPart 3）的完整文件，透露了新款小型电动汽车的信息。特斯拉规划，特斯拉新款小型电动汽车将配备53kWh磷酸铁锂（LFP）电池，目标销量4,200万辆。对特斯拉而言，小型电动车将会超越Model3/Y成为划时代的产品。
 
 投资建议
 
 2022年7月开始汽车板块震荡下行，我们认为当前板块走势已经充分反应了市场的悲观预期。近期披露的特斯拉小型新能源汽车的规划，以及印尼新能源汽车刺激政策，有望为全球新能源汽车的短中期需求向上进一步夯实基础。我们预计2023年汽车需求恢复增长，结构上看，新能源车有望保持30%以上增速。我们持续看好汽车产业链。
 
 1）整车端，重点推荐技术周期和车型周期共振的比亚迪，建议关注长城汽车；
 
 2）零部件端，重点推荐单车价值量高、国产化率或渗透率低的连接器、空悬、一体压铸环节，如沪光股份、永贵电器、保隆科技、文灿股份，建议关注博俊科技等。
 
 风险提示
 
 新车型上市不及预期、产业政策不及预期、供应链配套不及预期、零部件市场竞争激烈化

摘要：汽车与零部件行业周报：欧洲5国新能源汽车销量亮眼 特斯拉发布“宏图计划”第三篇章
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事项：
 
  公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入1752 亿元（-20%），归母净利润49 亿（-48%），扣非后归母净利润为33 亿元（-61%）。分红预案为向全体股东每10 股派发现金红利人民币1.58 元（含税）。
 
  平安观点：
 
  2022 年重卡行业下滑幅度大，公司主要业务收入及盈利能力承压。受经济增速放缓、物流不畅等因素影响，2022 年中国重卡行业销量为67 万辆，同比下滑52%，工程机械行业销量为81 万台，同比下滑20%。公司销售各类发动机57 万台（-44%），重卡发动机份额提升至32%。销售变速箱 59万台（-49%），车桥53 万根（-43%）。大缸径发动机实现收入29.5 亿元（+109%），高端液压实现国内收入6.5 亿元（+14.9%）。发动机对外收入同比下降37%为332 亿，发动机业务净利率同比下降。变速箱公司法士特收入103 亿（-39%），净利率下滑至2.5%（2021 年为6.9%），实现净利润2.6 亿。陕重汽2022 年累计销售重型卡车8 万辆，实现收入320 亿（-41%），处盈亏平衡状态。智能物流业务收入增长，但毛利率下降5.3 个百分点，凯傲公司净利润大幅下滑88%至4.8 亿。
 
  规模效应下降，各项费用率均上升，研发投入继续增长。由于行业增速下滑较大，2022 年公司规模效应下降，销售/管理/研发费用率均上升。2022年研发投入同比增0.7%为88.5 亿，其中资本化率为12.5%，在收入下降较多的情况下，公司研发费用率同比提升至4.4%。
 
  展望未来，潍柴核心业务市场份额仍有提升空间。展望未来，潍柴在轻、重卡领域配套份额还将有提升：预计重卡发动机配套市占率从目前约32%提升到40%左右，预计轻卡发动机配套份额将提升至40%以上，潍柴在商用车核心动力总成领域拥有显著优势。陕重汽出口势头较好。2022 年内新增高端农机业务，致力于打造中国农机第一品牌。
 
  盈利预测与投资建议：公司计划2023 年销售收入达1927 亿元人民币，同比增长约10%。我们预计2023 年重卡行业将温和复苏至82 万台（+22%），作为商用车动力总成龙头，潍柴动力主营业务的规模效应将随商用车行业复苏得到修复。根据最新情况，我们调整公司业绩预测，预计2023/2024 年归母净利润分别为69/81 亿（前次预测值为2023/2024 净利润102/112 亿），首次给出2025 净利润预测值为91 亿。公司在发动机、变速箱等卡车产业链核心配件领域龙头地位稳固，结合盈利预测与目前估值水平，我们维持公司“推荐”评级。
 
  风险提示：1）商用车行业复苏不及预期；2）核心业务市占率下滑；3）研发投入大幅增长。

摘要：潍柴动力(000338)：2022核心业务盈利承压 2023年规模效应将有所修复
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2022 年实现归母净利润2.69 亿元，同比下降42.06%。公司公告2022 年实现营收40.09 亿元，同比下降5.83%；实现归母净利润2.69 亿元，同比下降42.06%；实现扣非后归母净利润1.93 亿元，同比下降56.75%。其中4Q2022实现营收9.99 亿元，同比下降15.96%；实现归母净利润-0.29 亿元，同比下降133.05%；实现扣非后归母净利润-0.16 亿元，同比下降118.41%。
 
 分产品来看，公司三大主要产品纱线、坯布及面料盈利水平均有所下降。
 
 2022 年，受制于国内市场需求萎缩、供给冲击及预期转弱的三种压力，公司锦纶长丝、坯布及成品面料的收入分别实现20.65 亿元（yoy+14.91%）、8.41 亿元（yoy-29.35%）、10 亿元（yoy-36.7%），毛利率分别达到19.13%（减少5.11 个百分点）、24.53%（减少5.62 个百分点）、23.63%（减少1.27 个百分点）。
 
 绿色及差异化仍是锦纶行业发展的主旋律，公司有望受益行业发展。受大宗商品波动及地缘政治冲突等的外部影响，全国锦纶行业面临短期承压，2022 年国内锦纶纱线产量410 万吨，同比下滑1.2%。在行业整体严峻的背景下，差异化、绿色化的锦纶产业受市场波动的影响较小，其中再生锦纶市场规模更是保持逆市增长。我们认为，随着上游原材料国产化进程加快，及下游运动户外、健康保健等服饰消费的需求修复，国内锦纶行业仍将保持快速增长，公司再生锦纶丝、PA66 锦纶丝等产品有望充分受益于行业发展。
 
 淮安一体化项目即将迎来投产释放期，长期业绩表现可期。公司依托锦纶一体化产业链竞争优势，积极推动建设淮安绿色多功能锦纶新材料一体化建设项目，其中一期建设内容为年产10 万吨再生差别化锦纶丝项目和6 万吨PA66 差别化锦纶丝项目。截至22 年年底，该项目主体厂房及生活配置用房已基本封顶，关键设备开始分批进入安装，主要生产设备、辅助设备及公用配套设备均按项目要求如期推进中，预计今年将实现陆续投产。淮安新项目的投产将进一步强化公司在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势，全方面提升公司的核心竞争力，长期业绩可期。
 
 投资建议：公司是国内锦纶民用丝差异化龙头企业，未来业绩有望充分受益行业发展，且伴随淮安新项目的建成投产，业绩有望进一步增厚。我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利6.08 亿元、7.58 亿元和9.04 亿元，EPS 分别为0.68 元、0.85 元和1.01 元，对应4 月10 日收盘价的PE 分别为16、13 和11倍，维持“推荐”评级。
 
 风险提示：行 业竞争加剧、项目投产不及预期、下游消费复苏不及预期。

摘要：台华新材(603055)2022年年报点评：短期经营承压 淮安新产能驱动业绩发展
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2022 年营收同比增长8.7%，归母净利润同比增长51.1%。公司22 年营收362.11 亿元(YoY +8.7%)，归母净利润50.12 亿元(YoY +51.1%)；其中4Q22营收114.19 亿元(YoY -7.2%)，归母净利润17.47 亿元(YoY +6.6%)。22 年净利润高增长得益于：1)核心客户苹果终端出货稳健，公司FPC 供应份额提升；2)SLP、Mini LED 等硬板新品稼动率、良率提升；3)公司持续推进数字化转型升级，不断加强成本管控、制程改善、强化自动化生产，生产效率进一步提升；4)二、三季度人民币对美元贬值，公司汇兑收益同比增加。
 
 2022 年毛利率同比提升3.61pct，精细化管理及数字化转型提质增效。公司22 年毛利率同比提升3.61ct 至24.00%，其中4Q22 毛利率同比提升6.19pct、环比提升0.29pct 至27.02%，毛利率提升得益于：1)产品结构升级，SLP、Mini LED 等硬板新品放量；2)公司持续加强精细化管理，推进数字化转型升级，实现生产效率提升及生产成本降低，22 年公司人均创收102.45 万元(YoY+21.1%)。22 年期间费用率同比下降1.27pct 至7.73%，其中财务费用率同比下降1.16pct 至-0.99%，主要系人民币贬值形成汇兑收益3.26 亿元。
 
 FPC 基本盘业务稳健，汽车、服务器用板高速增长。22 年通讯用板营收226.74亿元(YoY +3.14%)，毛利率22.04%(YoY +3.25pct)；消费电子及计算机用板营收132.01 亿元，毛利率27.49%(YoY +3.60pct)；根据IDC 数据，22 年苹果iPhone 出货量同比下降4%至2.26 亿部，在份额提升及新料号导入的支持下公司FPC 业务维持稳健增长。22 年汽车、服务器用板营收3.14 亿元(YoY+44.02%)，汽车、服务器用板及其他业务毛利率19.10%(YoY +15.84pct)。
 
 2023 年计划资本开支额33 亿元，汽车、服务器领域是投入重点。2023 年公司预计资本支出额为33 亿元，主要投资于年产526.75 万平方英尺高阶HDI及SLP 扩产项目、高雄FPC 项目一期投资、年产338 万平方英尺汽车板及服务器板项目、公司数字化转型升级项目等。当前以ChatGPT 为代表的人工智能技术快速发展，将带来底层算力需求快速释放，AI 服务器市场有望迎来新的发展机遇。公司服务器PCB 产品主要供应于国内外主流品牌客户，作为全球PCB 龙头，公司将充分受益于中高端PCB 产品的需求增长。
 
 投资建议：我们预计公司23/24/25 年营收同比增长10.7%/9.5%/8.2%至401.02/439.05/475.27 亿元，归母净利润同比增长2.4%/9.6%/8.1%至51.34/56.27/60.85 亿元，对应PE 为13.9/12.7/11.7 倍，维持买入评级。
 
 风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；新增产能投产进度不及预期。

摘要：鹏鼎控股(002938)：2022年归母净利润同比增长51% 数字化转型提质增效
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业绩简评
 
 2023 年4 月11 日，公司发布2023 年一季度报告与2022 年年报。
 
 1Q23 公司实现营收4.37 亿元，同增50.79%；实现归母净利润1.00亿元，同增117.42%。2022 年公司实现营收18.12 亿元，同增9.74%；实现归母净利润3.52 亿元，同降29.00%。其中，4Q22 实现营收6.00 亿元，同增54.07%；实现归母净利润1.17 亿元，同增32.43%，业绩符合预期。
 
 经营分析
 
 公司盈利能力连续多季度环比提高，预计今年盈利将持续改善。
 
 公司1Q2023/4Q2022 毛利率分别为34.46%/33.03%，环比提升1.43PCT/3.16PCT。受益于成本改善与铸件产品的规模效应，公司盈利能力连续多季度环比提升。预计受益于下游需求旺盛与成本改善，公司今年盈利将持续改善。
 
 期间费用率基本持平。2023 年第一季度公司期间费用率为8.78%，较去年同期下降0.50PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.42%/8.18%/0.18%，较去年同期分别变化-0.08/-0.83/+0.41PCT。2022 年度公司期间费用率为7.24%，较去年同期上升0.28PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.48%/7.49%/-0.74%，较去年同期分别变化+0.00/+1.16/-0.89PCT。
 
 看好公司铸造业务持续发力。公司铸造产能快速提升，预计2023-2024 年铸造产能分别为7.5/15 万吨，看好公司铸造业务持续发力。
 
 盈利预测、估值与评级
 
 我们预计公司2023-2025 年净利润为6.00、8.29、9.08 亿元，当前股价对应PE 分别为18、13、12 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 经济环境及汇率波动风险、新项目产能投放不及预期风险、大宗商品价格波动风险。

摘要：金雷股份(300443)公司点评：公司盈利连续多季度环比提升 预计今年将持续改善
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投资要点：
 
 行情回顾及估值：申万计算机板块本周（03/27-03/31）累计上涨1.16%，跑赢沪深300指数0.57个百分点，在申万行业中排名第12名；申万计算机板块3月累计上涨14.74%，跑赢沪深300指数15.20个百分点，在申万行业中排名第2名；申万计算机板块今年累计上涨36.79%，跑赢沪深300指数32.15个百分点，在申万行业中排名第1名。估值方面，截至3月31日，SW计算机板块PE TTM为65.15倍，处于近5年81.14%分位、近10年77.30%分位。
 
 产业新闻：1、在360主办的2023数字安全与发展高峰论坛上，360集团创始人周鸿祎现场展示了360的大语言模型产品——具有类ChatGPT能力的360搜索。2、微软公司宣布推出下一代人工智能产品MicrosoftSecurity Copilot，将AI技术应用于网络安全领域，为安全专业人员提供一个有效的工具，以快速检测和响应威胁，并更好地了解整个隐患存在的态势。该产品将持续采用最先进的OpenAI模型，以支持日趋苛刻的安全任务和应用。3、微软宣布将通过必应聊天为内容来源发布者带来更多流量和价值。目前已采用了独特的方法来为发布者增加流量，包括在聊天答案正文中链接到来源的引用，以及聊天结果下方的引用以“了解更多”并链接到其他来源。4、马斯克等千名科技人士29日在未来生命研究所发公开信，呼吁所有AI实验室立即暂停训练比GPT-4更强大的AI系统至少6个月。
 
 周观点：本周微软推出Security Copilot，意味着AI在安全应用的场景进一步深化，有望打开行业的想象空间。随着行业需求的恢复，以及费用控制效果的显现，网络安全行业的基本面拐点有望到来。建议关注电科网安、启明星辰、安恒信息、奇安信-U等相关标的。
 
 风险提示：宏观经济波动；疫情反复；下游需求释放不及预期；行业政策推进不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

摘要：计算机行业周报：微软推出SECURITY COPILOT AI+安全应用场景落地
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大品种计划较好推进，盈利能力大幅提升。2022 年，公司实现营业收入17.92 亿元，同比+14.36%；归母净利润2.86 亿元，同比+308.12%；扣非后的归母净利润1.07 亿元，同比+69.03%。其中，制药工业实现营收14.43 亿元，同比+26.42%；心脑血管用药、呼吸系统用药、儿科用药、抗感染用药均实现15%以上速度增长，其中呼吸系统用药增幅最大，同比增长约230%。公司“338 大产品计划”中，依折麦布片、强力枇杷露、强力枇杷膏（蜜炼）、小儿荆杏止咳颗粒分别同比增长约150%、170%、240%及300%以上，藤黄健骨片、金英胶囊、赖氨酸维B12 和舒尔经胶囊出现下滑，主要集中于慢性病领域。
 
  持续布局中药创新，不断提升研发成效。多年来公司持续布局中药创新药，形成了良好的研发管线，具备核心的临床研发团队和项目立项管理团队、操作规程、成熟的研发体系、工作流程标准规范，提高了研发的成功率和效率。报告期间，中药创新药诺丽通颗粒取得了Ⅲ期临床研究总结报告，目前已向国家药监局提报项目申报注册。截至报告期末，公司及子公司共拥有141 个《药品注册批件》，新药证书17个。
 
  降低成本提升效率，盈利能力显著改善。2022 年，公司销售毛利率为67.28%、销售净利率为15.44%，同比分别提升3.23pct、10.98pct。
 
  费用支出方面，2022 年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为42.11%、14.40%、1.11%、3.93%，同比分别+1.7pct、+0.37pct、-0.02pct、+0.65pct。公司重点开展降成本及生产车间设备改造提升工作，成功降低依折麦布原料药生产成本。
 
  持续推进规范管理与安全生产工作。公司推进“安全第一、预防为主、综合治理、全员参与”的安全文化；同时生产制造严抓成本管控、生产和质量管理及安全工作。
 
  【投资建议】
 
  公司成立之初便将“新药研发能力”定位为公司核心竞争优势，力求整合顶尖新药研发资源优势，形成了“1+N”模式的大研发体系框架构想。公司战略性提出了“创仿结合”的产品集群储备与研发战略以抓住战略机遇：
 
  公司以创新中药（小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片等）“有效增长”为核心，以仿制药（依折麦布片、头孢克肟片、奥美拉唑肠溶片等）国家集采为机会牵引销售。公司将进一步对非主业业务进行优化调整，通过聚焦核心主业，来提升企业核心竞争力。我们预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为20.75/24.27/28.02 亿元，归母净利润分别为1.78/2.13/2.70亿元，EPS 分别为0.40/0.48/0.61 元，对应PE 分别为33/28/22 倍。给予“增持”评级。
 
  【风险提示】
 
  政策变化风险；
 
  市场竞争加剧；
 
  并购整合风险；
 
  产品质量安全；
 
  新品研发风险；

摘要：方盛制药(603998)2022年财报点评：盈利能力显著改善 大品种计划较好推进
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公司2022 全年实现收入/净利润同比+30.7%/-44.8%，营收延续高速增长的势头，运输成本及费用上涨和营销费用率上升拖累了利润端表现。短期来看，一方面，公司持续发展亚马逊、Temu 等优质电商平台，有望在海外需求承压的背景下延续高质量发展；另一方面，随着2023 年运费的回落以及销售费用的优化，公司盈利能力有望有所回升。长期来看，在服装跨境电商行业和亚马逊平台服装品类快速增长的背景下，公司有望充分享受平台赋能以及行业红利，业绩增长确定性较强。我们预计公司跨境电商业务仍具备持续增长动能，维持“买入”评级。
 
  2022 全年实现营业收入/净利润同比+30.7%/-44.8%。公司公布2022 年年报，全年实现营业收入30.66 亿元/+30.7%，归母净利润1.11 亿元/-44.8%，其中2H22 实现营业收入/净利润18.02/0.52 亿元，分别同比+45%/-33%，净利润的下滑主要受运输成本及费用上涨，和2022 年较多新品上市带动营销费用率上升的负面影响（据公司2022 年业绩交流电话会，Amazon 电商平台新品导入期营销投入较大，约1 年后新品逐渐进入回报期，届时单产品营销费用率有望逐渐下降）。分业务渠道看，第三方电商平台/自营网站营收同比+43%/-55%，主要系一方面公司重点开发亚马逊业务，另一方面对自营网站进行了重新的择优孵化，部分盈利质量不佳的站点被放弃。分地区看，北美/欧洲/其他地区营收同比+45%/-62%/-68%，主要系公司业务重心向亚马逊（其平台业务集中于北美）集中所导致。
 
  经营解析-运费及营销费用上涨。公司全年毛利率达76.6%，同比+1.4pcts，通过价格上调和采购优化抵消了部分头程物流成本上涨的负面影响。同时整体销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+7.3 pcts/+0 pct/+0.2 pct，销售费用的提升主要系营销及广告费用的增加、第三方电商平台收入及总退货率的上升导致电商平台佣金及其他分销成本的增加。公司存货规模同比+14%、环比-1%至7.54亿元，在海外经济下行压力下，库存周转维持平稳运行。
 
  未来展望：持续开拓优质平台，运费回落有望带来盈利能力改善。短期来看，一方面，公司持续重点发展Amazon 渠道，并开拓Temu 等新兴电商，有望在优质电商平台上延续高质量发展；另一方面，随着跨境运费的回落以及数字化系统对于营销费用的优化，公司盈利能力有望有所回升，并有望帮助公司在海外市场需求承压的背景下稳健经营。长期来看，在服装跨境电商行业和亚马逊平台服装品类快速增长的背景下，公司有望充分享受平台赋能以及行业红利，业绩增长确定性较强。
 
  风险因素：海外消费需求放缓；行业竞争加剧；自营网站发展不及预期；国际贸易摩擦升级；物流成本上升；第三方电商平台政策变化；公司营销流量费用上升的风险。
 
  盈利预测、估值与评级：公司2022 全年实现收入/净利润同比+30.7%/-44.8%，营收延续高速增长的势头运输成本及费用上涨和营销费用率上升拖累了利润端表现。考虑海外市场上半年的宏观经济表现与零售环境预期，我们下调公司2023/24 年EPS 预测至0.58/0.75 元（原预测为0.67/0.98 元），新增2025 年EPS 预测为0.90 元。参考亚马逊家居及其他品类头部中国卖家，乐歌股份、安克创新的PE 估值水平（现价对应2022/23 年平均PE 17/13 倍，基于Wind 一致预期），我们给予公司2023 年11 倍PE，对应目标价7.2 港元，维持“买入”评级。

摘要：子不语(02420.HK)2022年年报点评：盈利负面扰动渐退 持续拓展优质平台
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23Q1 出行链各细分行业迎来高确定性复苏，春节休闲需求回补以及节后商旅需求爆发带动下，1~2 月行业经营修复节奏及幅度优于预期。3 月以来，受正常季节因素、甲流等影响，行业修复程度环比有所回落，但属预期之内。临近“五一”假期及暑期传统旺季，从目前OTA 渠道预定来看，长线游明确复苏，一线热门景区客流量快速攀升，海南市场仍维持较热状态，各地酒店预定量超2019 年同期、价格弹性显著，餐饮行业同样有望回暖。整体来看，出行链景气回升明确，建议看重韧性及斜率、把握假期窗口的脉冲式经营修复弹性，优选业绩弹性消化当下估值能力强的各细分赛道优质龙头。
 
 景区：一线景区超预期复苏，关注长线游及价格弹性。根据携程，五一国内报名长途游订单占比超60%。成都、长沙、青岛、苏州、福州、珠海等热门旅游地订单均超过2019 年30%以上。2023 年一线景区客流恢复速度较超预期，例如23Q1 黄山风景区接待游客人次较19Q1 增长42.8%；截至3 月16 日峨眉山今年以来游客量已突破100 万，较2019 年提前了22 天；23Q1 丽江股份三条索道接待游客已经达到2019 年整个上半年的67%。对景区板块而言，我们建议重点关注长线游复苏以及价格弹性。1）长线游复苏：由于2023 年五一为5 天长假，将成为长距离出行需求爆发的重要窗口，我们估计多数一线热门景区或将迎来客流量最高（可比口径）的五一长假，建议关注黄山旅游、峨眉山A、丽江股份等；并且伴随着跟团游产品供给的恢复，团客复苏有望成为新的亮点，重点关注跨省游、团客占比较可观的宋城演艺，当前宋城近期各地总场次数已升至与2021 年同期基本持平。2）价格弹性：我们认为优质的旅游产品供给仍具有其稀缺性，在五一需求集中释放之下，尤其中高端休闲度假酒店等产品仍有望维持较优的价格水平，重点关注天目湖、中青旅。
 
 OTA：五一订单量超过2019 年，出境游需求逐步迎来释放。根据同程业绩会数据，新年以来，春运期间公司火车票量恢复到了2019 年水平，机票量同比2019年增长30%。春节后消费者出行需求持续走强，2 月酒店间夜量同比2019 年增长100%，2 月机票收入同比2019 年增长30%，汽车票和网约车同比2019 年实现指数级增长。客源结构多元化助力下，公司在3 月淡季同比2019 年仍然有30%增长。根据携程业绩会数据，2023 年截至到3 月初公司国内酒店和机票预订量已超越2019 年的水平，出境旅游预订量恢复到2019 年同期40%。五一数据方面，美团数据显示，截至4 月10 日五一假期国内旅游订单较2019 年同期增长约200%，创五年来最高。根据携程数据，截至4 月6 日，携程五一国内游订单已追平2019 年同期，同比增长超7 倍；出境游预订同比增长超18 倍，境外跟团游报名量较4 月初增长157%。
 
 酒店：年初以来商旅恢复强劲、料五一房价上涨显著。23Q1 国内头部酒店集团Blended RevPAR 已恢复至2019 年同期较优水平：锦江1、2、3 月分别89%/115%/107%，首旅1、2、3 月分别为77%/118%/99%，华住1、2 月分别96%/140%，亚朵Q1 平均115%。市场普遍关心3 月恢复度相比2 月有所回落，我们认为2 月存在春节错峰、商务出行集中释放的影响，剔除后3 月以来酒店平均RevPAR 恢复趋势实则平稳。根据STR 的数据，3 月~4 月第1 周样本酒店RevPAR 同比2019 年同期恢复111%，恢复范围基本在108%~113%之间波动（2 月后两周恢复度为132%、134%）。我们预计4 月整体恢复略优于3 月，主要系两会后会展需求重新释放推动，后续五一及暑期修复度或进一步提升。根据携程、同程等OTA 平台数据，当前五一热门旅游城市平均房价同比2019 年上涨50%以上，部分酒店集团反馈基于目前观测到的预订情况RevPAR 相比2019 年同期恢复度在数倍以上。
 
 免税：海南客流恢复向好，持续锚定高质量增长。近期海南客流继续保持良好态势，4 月1 日-14 日海口美兰国际机场运送旅客人次相较2019 年同期恢复程度在109%左右，根据携程平台数据，目前三亚亚特兰蒂斯、仁恒皇冠假日酒店等酒店的五一基础房的预订价格已达4000 元及以上。我们预计五一假期海南旅游市场虽处淡季但仍将维持较旺态势。根据商务部，23Q1 海南离岛免税销售额达169 亿元/+18%，根据消博会披露数据，23Q1 海南离岛免税店总销售额达203 亿元/+29%。一季度海南总体免税销售情况良好，但单店购物转化率等指标略有下降引起市场担忧，我们认为需求转化短期一定程度上受到折扣力度收窄影响，疫情期间高折扣前置了一部分购买需求的背景下价格提升影响转化。另据我们对海南免税渠道跟踪，疫情管控放开距离春节时间接近，供货衔接较为紧张，精品、手表等品类存在一定的缺货现象。我们认为，上述影响还需消化一段时间，但并不会影响总体销售规模的预期。方向上，随着休闲客流释放、商品采购回补、价格环境回归，我们认为，免税市场总体仍将实现其基于吸引消费回流为背景的扩容。高质量增长的战略下，预计毛利率将趋于回升并维持在较优水平。根据航班管家，目前国际航线/地区航线执飞航班量分别恢复至2019 年同期的约30%/接近50%，市场仍较为担忧出境游起量后对海南市场的分流，我们建议无需过度担忧，海南对游客的吸引力即使对比境外目的地优势亦明显，近年来海南免税市场竞争力在不断提升，已沉淀下来较多核心用户。其中可能的潜在影响——代购，我们估计总体比例较低，影响可控。
 
 餐饮：2023 年疫情过峰后餐饮数据修复整体好于预期。1-2 月受益于春节假期带动及聚餐性需求回补，头部企业同店收入同比恢复程度达到90~110%；而由于节假日较少等正常的季节性因素，以及受到甲流影响，3 月数据环比有所回落，整个季度在修复节奏上呈现前高后低趋势。展望Q2，甲流影响逐渐消除、天气转暖以及节假日带动，商场线下客流有望进一步回补，聚餐式场景重新修复，环比跟踪来看4 月数据有望回暖，而同比来看低基数影响突出，叠加五一小长假出行旺季催化，预计短期同比数据将呈现较景气趋势。此外，过去三年头部餐饮企业在原材料采购、人工、租金、总部费用等多方面悉心打磨，成本费用优化效果有望在今年进一步充分体现。3 月以来基于短期数据环比回落担忧，餐饮板块整体股价回调，当前股价对应2024 年估值具备吸引力，建议积极配置。
 
 风险因素：全球疫情的不确定性；经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；各行业政策风险；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险等。
 
 投资策略。2023 年以来，出行链各细分行业迎来高确定性复苏，节奏及幅度优于预期。3 月整体修复程度虽环比有所回落，但“五一”假期及暑期旺季临近，泛出行行业有望受益休闲需求释放的强劲拉动。立足全年，综合梳理三条投资主线：1）场景需求回补类，例如出境线的OTA、博彩，境内长途游目的地景区等。
 
 2）赛道龙头类，例如酒店、免税等，过去三年受益供给侧变化、头部竞争优势进一步强化。3）自身优化类，例如餐饮等，部分公司有望超预期兑现业绩。整体而言，出行链景气回升明确，建议看重韧性及斜率、但也接受短窗口期的合理波动，优选业绩弹性消化当下估值能力强的各细分赛道优质龙头，推荐配置：华住、美团、中国中免、海伦司、奈雪的茶、九毛九、携程、同程旅行、百胜中国、锦江酒店、天目湖、首旅酒店、宋城演艺、金沙中国、中青旅等。

摘要：社会服务行业23Q1经营跟踪及“五一”假期前瞻：旺季临近 出行链有望迎脉冲式修复
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公司2022 年实现收入34.61 亿元，同比+37.93%，实现归母净利5.21 亿元，同比+41.40%；2022Q4 实现收入7.99 亿元，同比-5.14%；实现归母净利1.19 亿元，同比+55.84%。公司是国内军品T/R 组件销量冠军，背靠中电科五十五所。
 
  或系受IPO 后公司研发和扩产大幅提高，新建产能落地后业绩有望进一步提升。
 
  存货、预付款项大步增加，公司在手订单充足，正积极备货备产，维持“买入”评级。
 
  业绩同比增长37.93%，净利率达近三年新高。受益于积极开展技术研发和市场开拓，稳妥保障产品生产和供应链安全，公司2022 年实现收入34.61 亿元，同比+37.93%，实现归母净利5.21 亿元，同比+41.40%，实现扣非归母净利4.95亿元，同比+41.00%。或由于公司扩产扩招，固定资产折旧、生产人员工资增加等因素影响，公司2022 年整体毛利率同比-4.01pcts 至30.67%。费用方面，受加快推进研发项目实施导致研发人员薪酬及研发用材料增加影响，研发费用同比+41.38%至3.45 亿元；受益于公司经营性现金流较好及IPO 募集资金到账，使得货币资金规模扩大相应利息收入增加，财务费用同比-122.77%至-298 万元；由于收入增长更快，公司期间费用率同比-0.89pct 至12.56%。由于2021 年公司计提存货跌价损失准备规模较大，2022 年公司资产减值损失下滑89.51%至1216 万元。综合上述影响，公司2022 年净利率同比+0.37pct 至15.04%，达到三年新高。22Q4 实现收入7.99 亿元，同比-5.14%，实现归母净利1.19 亿元，同比+55.84%，实现扣非归母净利1.09 亿元。
 
  在产库存大幅增长景气待兑现，扩大采购规模业绩释放可期。报告期末公司存货同比+11.26%至9.55 亿元，其中在产品同比+41.38%至4.03 亿元，库存商品同比+66.93%至0.91 亿元，在产品和库存商品大幅增加，需求端景气度亟待通过利润表兑现。预付款项同比+12.62%至1127 万元，主要系预付采购款增加所致。存货、预付款项的大幅增加预示公司在手订单饱满，正积极备货备产。2022年经营性净现金流同比-116.10%至-1.84 亿元，主要系报告期内预收货款减少以及公司扩大采购规模所致。
 
  军品T/R 组件销量冠军，研发扩产双因素驱动成长。国博电子背靠中电科五十五所形成T/R 组件完整技术体系和产品谱系，是国内军品领域T/R 组件销量最大的研发生产平台。受益于弹载起量和军品批产型号增加，公司T/R 芯片组件和射频模块2022 年实现收入31.39 亿元，同比+47.28%。公司深度布局自主研发微波毫米波芯片，建成产业化能力后将继续增厚公司军民两端利润率水平。报告期末，公司在职员工共计1758 人，其中生产人员1231 人，同比大幅增加468人，技术人员相比上年上升55 人至292 人。募投项目中射频芯片和组件产业化项目截至报告期末累计投入募集资金总额2.50 亿元，累计投入进度16.92%，新建产能落地后业绩有望加速成长，规模效应将进一步提升。
 
  风险因素：下游市场波动；外协厂商产品质量不符合公司要求；公司产品、技术研发不及预期；国际形势突变；税收补助政策变更；公司持续经营受限于现金流不足；公司关联交易数额庞大。
 
  盈利预测、估值与评级：公司是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台，在手订单充足，产能稳步扩张。考虑到公司产品存在价格下跌毛利率回落的风险，下调公司2023/24 年归母净利润预测至6.8/9.2 亿元（原预测分别为7.3/10 亿元），新增2025 年净利润预测12.5 亿元，对应EPS 预测分别为1.69/2.30/3.12 元。当前股价分别对应2023/24/25 年PE 为54/39/29倍。可比公司铖昌科技/思瑞浦/中瓷电子Wind 一致预期2023 年74/67/106 倍PE，参考可比公司估值情况，并考虑到除整机用户内部配套外，国博电子产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R 组件 研发生产平台，从审慎角度考虑，我们认为可给予公司2023 年62 倍PE，目标价105 元，维持“买入”评级。

摘要：国博电子(688375)2022年年报点评：T/R组件销量龙头 研发扩产彰显信心
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事件：公司发布2022 年年报，2022 公司实现营业收入7.62 亿元，同比增长21.38%；实现归母净利润0.59 亿元，同比增长4.82%。其中22Q4 实现营收4.17 亿元，环比+216.45%，同比+20.77%；实现归母净利润0.46 亿元，环比+630.65%，同比4.54%。业绩符合预期。
 
 火电灵活性改造需求激增，推动全负荷脱硝业务量利齐升。受调峰需求增大影响，公司火电灵活性改造相关业务全负荷脱硝保持高增速，2022年公司全负荷脱销业务营收为1.72 亿元，同比增长36.8%，全负荷脱硝工程整机销量达20 台，同比+33%。目前公司已开始研发的全负荷脱硝系统技术包括宽负荷脱硝省煤器复合热水再循环装备研发、复合热水再循环系统中两个特殊阀门的研发，全负荷脱硝技术继续保持行业领先水平。
 
 公司多项业务毛利水平同比提升，23 年业绩有望实现量利齐升。2022 年公司整体毛利率为33.78%，同比+1.89pct，其中干式除渣系统、湿式除渣系统、低温烟气余热深度回收系统、全负荷脱硝工程四项业务毛利率分别为35.02%/38.44%/21.69%/36.68%，同比+3.25/+6.12/-6.74/+0.83pct。报告期内，公司高毛利水平业务全负荷脱硝营收占比持续提升，受政策要求影响干式、湿式除渣系统毛利率也同比提升，公司23 年有望实现量利齐升。
 
 节能环保处理系统稳步提升，已拓展至非电行业。2022 年公司干式/湿式除渣系统、烟气节能环保处理系统营收分别为2.29/1.77/1.23 亿元，同比+12.43%/+11.42%/+16.33%，保持稳步发展态势。同时非电行业成为节能环保行业新的热点，炉渣节能环保处理系统和烟气节能环保处理系统已经向冶金、垃圾处理等行业领域拓展，并取得工程应用，有望带来新业绩增量。
 
 投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为1.01/1.69/2.82 亿元，同比+72%/+68%/+67%，EPS 为1.06/1.79/2.97 元，维持“买入”评级。
 
 风险提示：火电灵活性改造需求不及预期、原材料价格波动风险等

摘要：青达环保(688501)年报点评：公司23年业绩表现良好 全负荷脱硝业绩持续放量
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公司4 月11 日发布22 年年报，22 年实现营收34.6 亿元，同比+37.9%，归母净利润5.2 亿元，同比+41.4%。其中Q4 实现营收8.0亿元，同比-5.1%，环比-13.6%；归母净利润1.2 亿元，同比+55.8%，环比-17.5%。
 
  T/R 组件需求旺盛业务快速增长，民品业务推进品类拓展。军用T/R 组件机载及弹载需求旺盛，除整机用户内部配套外公司市占率国内领先，22 年T/R 组件及射频模块收入31.4 亿元，同比+47.3%。
 
  民品射频芯片22 年收入2.7 亿元，同比-20.6%，部分是公司新产品由射频芯片转为模块所致，公司加大通信终端及车载射频产品推广力度，持续开拓新客户及新业务领域。
 
  产品结构变动导致毛利率下滑，自研芯片有序推进有望提升盈利能力。公司22 年毛利率30.7%，同比-4.0pct，其中T/R 组件及射频模块毛利率29.2%，同比-4.1pct，主要由于产品结构变动影响。
 
  公司持续推进自研芯片的使用，研制的GaN 射频芯片已在T/R 组件中得到引用，预计2-3 年逐步形成产业化能力，关联采购额增速下降或表明芯片外购率降低，T/R 组件及模块业务毛利率有望回升。
 
  扩产项目稳步推进，持续高研发打造长期增长点。公司22 年固定资产6.5 亿，较期初+142.8%，射频集成电路产业化项目顺利转固，重点在建工程持续推进，2 月份发布公告调高射频集成电路产业化二期项目投资预算，产能释放可期。公司维持高研发投入，22 年研发费用3.5 亿元，同比+41%，重点研发方向包括射频芯片及模块，持续高研发投入打造长期增长点。
 
  公司作为国内T/R 组件平台型龙头，自研芯片打造一体化能力，预计23-25 年归母净利润为6.5/8.3/10.9 亿元，同比增长25.4%、27.2%、30.7%，对应PE 为54/43/33 倍，维持“买入”评级。
 
  产能释放及 T/R 组件研发不及预期、下游装备需求及 5G 基站建设不及预期

摘要：国博电子(688375)22年年报点评：T／R高景气 高研发和新产能支撑长期发展
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事件：4 月13 日晚间，公司发布关于签订日常经营重大合同的公告。
 
  与润阳科技签署单笔1.2 亿合同，自动化设备业务盈利能力将提升公司与润阳光伏科技（泰国）签署的单笔合同金额约为1.2 亿元人民币（不含税），合同标的为工业自动化设备，自公司确定重大合同自愿性披露标准起，公司自愿披露与英发集团、天合集团、通威集团、润阳光伏、晶科集团、钧达集团签订合同合计约10 亿元，我们预计2023 年自动化设备盈利能力将提升。
 
  TOPcon 电池片大扩产，主业光伏自动化设备将受益根据公司公告，公司预计2023 年TOPcon 电池扩产规模将超200GW，乐观估计有望接近300GW，自动化设备下游需求旺盛。我们预计2022 年TOPCon 电池扩产有望超过80GW，2023-2025 年将迎高峰期、年均扩产有望超200GW。公司作为国内光伏自动化设备龙头，积极布局TOPcon 电池领域技术创新。未来伴随订单逐渐交付以及新项目持续增加，主营业务盈利能力有望持续提升。
 
  铜电镀项目持续推进，公司有望成为电池工艺设备新进入者根据公司官方微信公众号信息，2023 年2 月28 日，公司向国电投新能源提供的铜电镀设备顺利进场国电投南昌。双方技术团队已顺利完成第一阶段的设备可行性验证，结果超出预期；第二阶段中公司电镀工艺设备将与自动化设备全面对接，整线跑通后收集量产数据，力争三季度成功建成行业内首条大产能铜栅线异质结电池生产线。目前龙港市国电投5GW 高效异质结电池及组件生产基地项目已顺利开工，第一期计划于2023 年9 月投产，设备预计将于7 月进场安装调试。伴随铜电镀项目积极推进，公司有望成为电池工艺设备新进入者。
 
  展望未来：“新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1）ficonTEC：AI 发展促算力需求增长，光模块需求提升下，全球光模块封测设备龙头ficonTEC 需求有望提升，当前收购受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，将再行重启重组，预计未来将进一步提升公司整体估值；2）光伏工艺设备：铜电镀项目持续推进，伴随HJT 与PERC 电池成本打平， HJT 相关工艺设备市场空间有望迅速打开；3）泛半导体设备：产品可对比芯源微、盛美上海；综合来看，预计未来公司总市值仍存在向上空间。
 
  盈利预测
 
  预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.3、1.2、2.2 亿元，2023-2024 年同比增长273%、81%，对应PE 175、47、26X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。
 
  风险提示
 
  1）新技术拓展不及预期；2）疫情影响订单交付。

摘要：罗博特科(300757)：获润阳科技1.2亿元订单 光伏自动化设备盈利能力将提升
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投资要点
 
 事件：公司近日签订1.16 亿半导体前道设备订单合同公司控股子公司上海精测近日与客户签订了两份销售合同，向客户出售多台半导体前道量测、检测设备等，总交易金额合计 1.16 亿元。
 
 点评1：业务进入高速成长通道，已公布在手订单约5.3 亿元公司公告披露，截至2022 年6 月，公司半导体前道检测量测设备在手订单4.1亿元，本次新增订单1.16 亿元，已公布订单总计约5.3 亿元。该业务2021 年收入约1.1 亿元，在手订单金额已经大幅超越往年确认收入，公司半导体前道设备业务已经进入高速成长通道，未来增长可期。
 
 点评2：产品覆盖度有望进一步提升，巩固领军地位公司半导体前道检测设备收入主要来自膜厚量测系统、光学关键尺寸量测系统、电子束缺陷检测系统、光学缺陷检测系统。公司持续加大研发投入，正在向价值量更大的明场有图形缺陷领域布局，2022 年4 月，公司官方订阅号披露，公司已经斩获两台明场检测设备订单，预计在2022 年10 月出机。随着公司持续研发投入，和半导体产业链逆全球化加速，我们预计2023 年公司在明场有图形缺陷领域或将取得进一步突破，提升产品覆盖度，巩固行业领军地位。
 
 盈利预测与估值
 
 我们预计公司2022-2024 年营收分别为27.94/33.82/43.02 亿元，同比增长15.98%/21.05%27.19%；预计2022-2024 年归母净利润分别为2.84/3.55/5.06 亿元，同比增速分别为47.57%/25.23%/42.42%。对应 EPS 为1.02/1.28/1.82 元，对应PE 分别为 107/85/60 倍。公司业务处在拥有广阔市场、关系国家产业链安全的重要赛道，未来发展前景光明，维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 消费电子复苏不及预期、新能源/半导体拓展不及预期、毛利率下滑风险

摘要：精测电子(300567)：斩获1.16亿半导体前道设备订单 业务进入高速成长通道