weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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深圳机场披露2022 年年报。2022 全年营收26.7 亿元（-19.2%），归母净利润-11.4 亿元，其中四季度单季营收6.2 亿元（-34.0%），归母净利润-2.53亿元。整体来看，因疫情影响，公司收入下滑，因T3 卫星厅投产公司成本显著提升，亏损幅度符合预期。
 
 疫情影响客流下滑，公司营收下降。2022 年疫情影响贯穿全年，公司实现保障航班起降架次23.6 万，同比下降25.8%，相比2019 年降36.3%，旅客吞吐量2156 万，同比降40.7%，相比2019 年下降59.3%，货邮吞吐量150.7万吨，同比降3.9%，相比2019 年增17.5%。受制于业务量整体下滑，公司各项收入均出现下降，其中航空主业、航空物流、航空广告、航空增值服务收入同比分别下降22.2%、15.2%、1.2%、23.1%。
 
 T3 卫星厅投产带来成本压力，全年亏损符合预期。2021 年底深圳机场T3 卫星厅投产，2022 年公司折旧等成本明显提升，航空主业成本上升20.5%至32.2 亿，拖累公司毛利润水平下滑，2022 年公司毛利润-9.4 亿，毛利润率-35.2%。费用端，公司销售、管理费用水平基本平稳，财务费用因借款增多及租赁负债利息增加而明显上升，综合来看，全年亏损符合预期。
 
 2023 年业绩有望逐步复苏
 
 2022 年末我国大幅优化防疫政策，民航市场迅速复苏，深圳机场单日客运航班量已经超过2019 年同期近10%，有望驱动业绩逐步复苏。长期看，深圳机场已经被定位为国际航空枢纽，未来国际客流增长有望进入快车道，拉动公司营业收入持续增长。
 
 风险提示：宏观经济下滑，客流恢复不及预期，安全事故。
 
 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
 
 考虑到相比于前次报告，防疫政策优化时点早于预期，民航业复苏节奏提前，因此上调盈利预测，自-6.3 亿、3.8 亿，分别上调2023-2024 年盈利预测至0.1 亿、4.7 亿，引入2025 年盈利预测，预计2025 年公司盈利7.5 亿，维持“买入”评级。

摘要：深圳机场(000089)：2022客流量因疫情走低 全年亏损11.4亿
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事件：
 
 2023 年3 月28 日，极米科技发布Z 系列投影机旗舰新品Z7X，售价3199 元。
 
 核心观点：新品Z7X 加量不加价，有望延续Z 系列畅销趋势。
 
 1）性价比方面：与售价3399 元的Z6X Pro 相比，Z7X 更具性价比优势，新品降价200 元并实现性能优化，亮度提升的同时还新增墙面颜色自适应功能；我们认为，新品有望凭借性价比优势吸引更多消费者，成为公司2023Q2 的市场规模和份额增长的重要动力。
 
 2）销售展望：截至2022 年，公司畅销的Z 系列共推出7 个型号产品，累计销量突破200 万台；我们认为，新品Z7X 的推出进一步扩充了公司产品矩阵，同时较高的性价比也有望使其具备更强的市场竞争力，进而延续Z 系列的畅销趋势，助力公司市占率提升。
 
 新品亮点：
 
 1）轻薄机身：机身厚度5cm，携带轻便。2）音效进化：搭载哈曼卡顿R 环音响。3）智能调整：墙面颜色自适应，全自动梯形矫正，画面智能避障、自动对齐。4）配置升级：自研光机，稳定高亮，亮度达600CCB（1100ANSI），芯片升级至0.33DMD，支持1080p 分辨率。
 
 投资建议：行业端，随着疫情后国内经济复苏和消费需求改善，2023 年智能投影市场有望保持快速增长趋势；公司端，公司作为行业龙头有望享受发展红利，同时畅销Z 系列再推性价比升级的新品Z7X，有望助力公司市场份额进一步提升。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润分别为5.16/6.31/7.49 亿元，对应EPS 为7.37/9.01/10.71 元， 当前股价对应PE 为25.80/21.10/17.76 倍。维持“推荐”评级。
 
 风险提示：市场竞争加剧、新品表现不及预期、国内外疫情反复等。

摘要：极米科技(688696)：新品Z7X加量不加价 有望延续Z系列畅销趋势
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本期投资提示：
 
 本周家电板块跑输沪深300 指数。本周家电板块跑输沪深300 指数。本周申万家用电器板块指数上涨0.4%，同期沪深300 指数上涨1.8%。重点公司方面，光峰科技（9.9%）、极米科技（4.9%）、亿田智能（3.8%）领涨，九阳股份（-10.1%）、石头科技（-6.1%）、盾安环境（-5.3%）领跌。
 
 数据观察：2 月空调线上销量同比增长，厨电双线销售转正大涨A、空调数据：线上销量同比增长，均价线上线下分化空调线上销量同比增长，均价线上线下分化。根据奥维云网数据监控，2023 年2 月空调品类线上销量达163 万台，同比上涨50.2%；线下销量达38.4 万台，同比上涨51.9%。
 
 均价方面，根据奥维云网数据监控，2023 年2 月空调线上均价同比下降4.3%至3247 元/台；线下均价同比增长7.1%至4238 元/台。综合来看，空调线上销量同比增长，市场均价同比下降；线下销量上涨明显，市场均价同比增长。
 
 B、厨电数据：传统烟机销量大幅上涨，新兴厨电线下均价同比持续上涨油烟机线上销量上涨、线上均价同比下降。根据奥维云网数据监控，2023 年2 月油烟机线上销量达37.7 万台，同比增长27.5%；线下销量达5.8 万台，同比增长52.2%。均价方面，根据奥维云网数据监控，2023 年2 月油烟机线上均价同比下降1.5%达1239 元/台；线下均价同比增长11.6%达3985 元/台。综合来看，油烟机线上销量上涨、线上均价同比下降；线下销量大幅增长，均价双位数下降。
 
 洗碗机线上销量、均价同比均双位数上涨，线下销量大涨。根据奥维云网数据监控，2023年2 月洗碗机线上销量达5.7 万台，同比增长13.0%；线下销量达1.4 万台，同比上涨97.6%。均价方面，根据奥维云网数据监控，2023 年2 月洗碗机线上均价同比上涨16.3%至4172 元/台；线下均价同比增长3.3%至7306 元/台。综合来看，洗碗机双线销量均大幅上涨，线上均价同比增长，线下均价延续增长趋势。
 
 投资要点：2022 年11 月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化，家电配置价值凸显。
 
 我们梳理出以下三条主要投资主线：
 
 1）地产链：大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，大厨电板块首推标的老板电器，除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人；白电板块首推标的为海信家电，三大白电龙头美的、格力、海尔亦会受益；2）新消费：成长性板块估值经历回调，产品迭代创新可期，推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技、科沃斯；推荐国内龙头地位稳固，海外需求放量在即的极米科技以及影院租赁业务持续复苏，车载业务有望打开公司长期成长天花板的光峰科技；3）上游核心零部件：盾安环境：热管理核心零部件龙二，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理龙一，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。
 
 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。

摘要：家电周报：美的储能热管理解决方案将发布 关注多家公司发布2022年年报
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有色与新材料
 
 主要逻辑：
 
 （1）宏观方面：欧佩克减产消息提振油价，通胀及美联储政策预期反复；3月全球制造业PMI维持在荣枯线之下，欧美偏弱。
 
 （2）供给方面：原料端，铅精矿TC环比持稳，国产锌精矿TC环比继续下降，进口锌精矿TC持稳，铜精矿TC环比继续回升，锡精矿TC环比持稳；冶炼端，本周铜产量环比继续小幅回升，铝周度产量环比继续略升，原生铅冶炼开工率小幅回升，再生铅冶炼开工环比小幅下降，锡冶炼开工率环比小幅回升。
 
 （3）需求方面：本周精铜制杆和再生制杆开工率环比均继续下降，铅酸电池开工率环比大幅回落，铝初端开工率继续小幅回升，锌初端开工率继续下降。
 
 （4）库存方面：本周SHFE基本金属库存减约1.55万吨；LME基本金属品种库存减少约0.6万吨。
 
 （5）整体来看：弱美元和国内经济复苏偏乐观预期仍是偏正面的支撑。有色供需延续略偏紧的局面，但是消费进一步改善空间受限，整体去库节奏趋缓。中短期来看，弱美元支撑有色价格，但各品种供需差异较大。
 
 操作建议：短线交易为宜
 
 风险因素：美联储转向转鹰；供应中断；国内经济复苏不及预期
 
 铜
 
 主要逻辑：
 
 （1）宏观方面：3月全球制造业PMI维持在荣枯线之下，欧美偏弱。
 
 （2）供给方面：原料端，本周铜矿加工费继续偏快回升。冶炼端，本周精铜产量环比继续小幅回升，周度进口预计持稳，出口预计持稳，精铜供应周环比预计持稳。
 
 （3）需求方面：本周精铜制杆企业开工环比回落3.9个百分点，再生铜杆开工环比回落4.3个百分点；2023年4月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比增长8.1%和增长25.7%；国内3月1-31日汽车销售数据同比下降0%。
 
 （4）库存方面：截至4月7日，三大交易所+上海保税区铜库存约为38.9万吨，环比继续回落0.8万吨。
 
 （5）整体来看：弱美元和国内经济复苏预期继续支撑铜价。国内供需整体延续偏紧局面，高铜价及经济复苏放缓使得铜消费改善放缓，国内去库力度趋于平摊。中短期来看，美元弱势支撑铜价，预计铜价维持高位震荡。
 
 操作建议：按高位震荡思路，短线交易为宜。
 
 风险因素：美联储转向转鹰；供应中断；国内经济复苏不及预期

摘要：有色与新材料策略周报：弱美元和国内复苏预期有支撑 有色金属延续高位震荡
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本期投资提示：
 
  市场表现：本周申万医药生物指数上涨2.54%，同期上证指数上涨1.67%，万得全A 上涨1.80%。本周医药生物指数在31 个申万一级子行业中表现排名第9。各板块涨跌幅：生物制品（+3.93%）、医疗服务（+3.35%）、化学制药（+3.04%）、医疗器械（+1.02%）、医药商业（-1.21%）、中药（+2.49%），当前医药板块整体估值25.45（PE-2023E），在31个申万一级行业（2021）中排名第8。
 
  儿童青少年近视防控纳入政府绩效考核。教育部日前印发《2023 年全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划》，全面部署年度全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划，其中明确要将儿童青少年近视防控工作、总体近视率和体质健康状况纳入政府绩效考核，严禁地方各级人民政府片面以学生考试成绩和学校升学率考核教育行政部门和学校。对儿童青少年体质健康水平连续三年下降的地方政府和学校依法依规予以问责。要将视力健康纳入素质教育，将儿童青少年身心健康、课业负担等纳入国家义务教育质量监测评估体系。
 
  司美格鲁肽片剂启动中国减肥III 期临床。4 月6 日，诺和诺德在药物临床试验登记与信息公示平台登记了一项III 期临床试验（OASIS 3），旨在评估每日服用1 次司美格鲁肽50mg片剂在中国超重或肥胖成人中的疗效和安全性。这是诺和诺德在中国启动的司美格鲁肽片剂的第一项减肥III 期研究。
 
  核心观点：（1）持续推荐创新药板块：恒瑞医药、百济神州、贝达药业、我武生物、盟科药业、泽璟制药、益方生物、荣昌生物、科伦药业等；（2）看好中药板块政策长期驱动：
 
  以岭药业、广誉远、寿仙谷、一品红、济川药业、佐力药业；（3）一季度医药行业下游需求明显复苏，建议关注一季度业绩有望超预期的领域，包括CXO、血液制品、消费医疗等；（4）“AI+医疗”为当前热门领域，人工智能在药物研发、影像诊断、机器人、智能问诊等领域对医疗行业多方赋能，部分领域有望切实解决当前痛点，建议关注：润达医疗、安必平、联影医疗、迈瑞医疗、万东医疗等。
 
  风险提示：集采降价风险，疫情波动风险，研发风险

摘要：医药行业周报：本周医药上涨2.54% 建议关注创新药、中药和医疗+AI
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事件：4 月3 日，国新办就第六届数字中国建设峰会有关情况举行发布会。
 
 科技部表示，在人工智能方面加强顶层设计，成立人工智能规划推进办公室，启动实施新一代人工智能重大科技项目，在数字孪生、数字制造、智慧医疗等方面都做了相应部署。
 
 通信：积极打造超算智算的算力底座，持续看好算力基础设施相关环节投资机会。基础设施方面，通信硬件设施最先受益，包括运营商为主的基础设施底座、承载算力的IDC、服务器、“东数西算”带来的骨干网建设需求等各环节；从技术角度来讲，未来应用的高算力运算需求，对基础设施提出更高要求的基础上也进一步带动对云计算、大数据、人工智能、边缘计算等新兴技术及算法的需求；从应用端角度，以人工智能、工业互联网、车联网、云游戏以及AR/VR 等应用渐行渐近，应用场景的不断落地将进一步倒逼基础设施建设的不断加快升级，同时，随着应用场景的不断丰富，也将拉动相关产业链环节需求进一步提升。
 
 计算机：顶层设计推动AI+多领域垂直落地。我们看好在顶层设计的推动下，人工智能在各细分行业中得到广泛应用。在各领域积累的数据资源及行业know-how 也将进一步丰富AI 模型及算法，实现人工智能技术与所赋能领域行业的共赢。
 
 传媒：多种AI 类应用赋能传统模式，提振行业产出能力。传媒行业本身依赖内容的产出与迭代激发消费者需求，进而实现行业增长。目前传媒行业众多领域有望凭借AI 降本增效、提高内容迭代速度和产出质量，包括美术、视频生成、游戏开发等多个领域。目前前沿AI 技术已经在实现了众多传播媒介内容产出的应用级成就，未来随着前沿AI 技术不断发展，我国AI 水平不断提升，国内传媒行业相关公司有望受益。
 
 相关标的：
 
 通信：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；主设备商&服务器：中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷；光模块：天孚通信、中际旭创、华工科技、新易盛； PCB/载板：沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术；物/车联网：美格智能、移远通信、广和通、鼎通科技、瑞可达、电连技术；工业互联网：工业富联、东方国信、三旺通信、东土科技、赛意信息、中控技术、宝信软件；卫星互联网：万通发展、海格通信、航天宏图、中科星图。
 
 计算机：算力/芯片：浪潮信息、拓维信息、寒武纪、海光信息；国资云平台：
 
 深桑达A、易华录、太极股份；细分落地：同花顺、石基信息、科大讯飞、常山北明、金山办公、广联达、久远银海、海康威视、大华股份、方直科技、吉宏股份。
 
 传媒：百度集团、腾讯控股、网易S、蓝色光标、三七互娱、天娱数科、中文在线、昆仑万维、彩讯股份、万兴科技、美图公司等
 
 风险提示：技术商业化落地不及预期；政策力度不及预期；市场推进不及预
 
 期；宏观经济环境恶化风险。

摘要：通信行业动态点评：科技部启动AI重大项目 持续看好AI全产业链投资机会
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投资要点
 
  2022 年归母净利润同比增长41.8%，试验服务+集成电路检测打开成长空间2022 年业绩符合预期：2022 年实现营业收入18.05 亿元，同比增长20.2%；归母净利润2.70 亿元，同比增长41.8%，位于业绩预告中枢；扣非归母净利润2.39 亿元，同比增长41.7%。2022 年四季度实现营收5.45 亿元，同比增长22.6%；归母净利润0.91 亿元，同比增长55.0%。下游需求高景气，公司产能处于爬坡+扩张期，供需同增促业绩持续增长。
 
  营收结构优化叠加精细化管理推进，盈利能力显著提升，现金流同比增87.3%1）盈利能力大幅提升：2022 年，公司毛利率46.66%，同比+0.6pct，净利率17.26%，同比+2.56pct，核心受益于利润率水平较高的环试服务营收占比提升。
 
  分业务看，设备销售、试验服务、集成电路检测毛利率分别为33.8%、56.9%、57.1%，同比-0.15pct、-0.17pct、+2.81pct，集成电路检测毛利率显著提升，预计受益于元器件筛选业务并入。2）费用管控不断优化：随着公司精细化管理的推进，期间费用率同比-1.35pct，销售费用率、研发费用率、财务费用率均有下降，分别-0.07pct、-0.33pct、-1.17pct。3）现金流大幅好转：2022 年经营性现金流净额4.68 亿元，同比高增87.3%。
 
  设备制造与试验服务一体化发展，业务结构持续优化，试验服务占比提升受益下游新能源汽车、光伏、风电、储能等行业需求高景气，公司产能处于爬坡+扩张期，综合类设备及相关试验服务快速增长。
 
  1）设备制造：营收6.12 亿元，同比增长15.1%，占总营收的33.9%。公司深耕试验设备领域数十年，拓展产品品类，综合类环试设备占比提升。
 
  2）环境与可靠性试验服务：公司目前战略发展的重点业务，营收8.40 亿元，同比增长27.9%，占总营收46.5%，同比+2.81pct。公司多次募集资金完善实验室网络，截至2022 年底，已在全国 14 个城市建立17 家规模以上实验室。募投项目将于2023-2024 年达产或处于新一轮爬坡期。2022 年12 月新增募集资金项目，加码布局新能源车、5G 等高景气赛道，收入有望持续释放。
 
  3）集成电路验证与分析：营收2.50 亿元，同比增长14.7%，占总营收13.89%。
 
  受益集成电路国产专业分工趋势强化、技术升级与国产替代提速，设计环节占比提升，子公司宜特作为行业龙头之一，2022 年12 月增资3.8 亿元扩充产能，预计23 年12 月投产贡献业绩增量。
 
  盈利预测与估值
 
  预计公司2023-2025 年归母净利润为3.7、4.8、6.5 亿元，同比增长37%、30%、34%，2023-2025 年复合增速34%，对应当前市值的PE 为31、24、18 倍，维持“买入”评级。
 
  风险提示：产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降

摘要：苏试试验(300416)：业绩符合预期 环试服务+集成电路检测共驱成长
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项目跟踪：坚朗五金发布定增预案
 
 预案发布：本周(2023Y15W:2023-04-09 至2023-04-15)新增定增预案共计6 个，其中，竞价类项目4 个，拟募资54.65 亿元；定价类项目2 个，拟募资7.01 亿元。
 
 交易所通过：本周新增5 个定增项目通过交易所审核，其中，竞价类项目3 个，拟募资31.97 亿元；定价类项目2个，拟募资11.69 亿元。
 
 证监会批准：本周新增1 个定增项目获证监会批准发行，为定价类项目，拟募资1.50 亿元。
 
 完成发行：本周新增6 个定增项目完成发行，均为竞价类项目，募资200.01 亿元，平均发行折价率（发行价/发行前一交易日收盘价）为86.31%，平均募资比例（实际募资总额/拟募资总额）为94.48%。
 
 项目参与：公募基金参与寒武纪-U项目的比例较高本周项目配售情况：财务投资者参与经纬辉开定增项目的比例较高。其中，公募基金参与比例较高的项目为寒武纪-U，参与比例为29.1%。私募参与比例较高的项目为寒武纪-U，参与比例为31.0%。
 
 公募产品参与情况：近半年以来，华夏磐润两年定开A基金获配定增股份成本总额占基金资产比例较高，达84.21%，加权平均收益率达16.65%；参与定增项目数量较多的产品中，财通稳进回报6 个月持有A参与项目的加权平均收益率最高，达29.96%。
 
 项目收益：过去一月公告完成发行的项目平均浮动收益率达17.50%项目收益：从不同类型的定增项目收益表现来看，过去半年中，宽基指数成分股的项目发行折扣空间较小。
 
 事件效应：关注机构投资者不参与的定增项目。机构投资者不参与的定增项目在预案日后定增标的持续跑赢行业基准，120 个交易日平均累计超额收益可达4.9%。定增股份解禁后，虽然部分定增参与者开始退出，但从统计角度来看，并未有明显的负面效应，反而呈现出累计超额收益企稳回升的现象。可能是因为解禁前股价受解禁预期的影响，已有充分调整，使得解禁后股票价格具有较高性价比，二级市场投资者买入意愿相对较强，故而形成估值修复的行情。即使我们依据冲击系数（解禁金额/日均成交额）对定增项目进行分组，冲击系数最高一组在解禁后也无显著的负面效应。

摘要：定增周报(105)：川金诺项目通过交易所审核 坚朗五金项目发布定增预案
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预测1Q23 Non-IFRS净利润同比增长46.4%
 
 公司将于2023 年5 月中旬发布1Q23 业绩。我们预计1Q23 收入同比增长4%至69.12 亿元（Bloomberg一致预期为68.47 亿元），Non-IFRS净利润同比增长46.4%至13.17 亿元（Bloomberg一致预期为12.70 亿元）。
 
 关注要点
 
 在线音乐业务健康增长；社交娱乐收入因外部竞争因素或仍同比下滑。1）在线音乐：我们预计行业竞争格局相对稳定，1Q23 付费用户数或环比净增长310 万至9,160 万人，付费率为16.3%，ARPPU环比提升1.2%至9.01元/月，维持量价齐升趋势，音乐订阅收入同比增长23.9%至24.75 亿元；因去年低基数和免费激励模式推出的影响，我们预计非订阅音乐收入同比增长47.6%至9.14 亿元。综合预计1Q23 在线音乐收入同比增长29.5%至33.88 亿元。2）社交娱乐：受短视频平台等外部竞争因素和春节假期主播供给侧影响，我们预计1Q23 社交娱乐业务收入仍同比下降12.5%至35.24亿元，但音频直播和海外业务继续推进，社交娱乐收入降幅或环比收窄。综合考虑音乐版权成本优化和低毛利率的音频直播业务推进影响，我们预计1Q23 公司整体毛利率环比略有下降0.7ppt至32.2%。
 
 降本增效持续推进，全年盈利能力有望进一步提升。我们认为，公司1Q23或继续贯彻降本增效，销售费用或进一步节制，我们预计1Q23 销售费用同比下降33%、环比下降16.8%至2.21 亿元，较4Q22 水平进一步降低；管理费用亦同比提升5.9%至10.71 亿元，环比微降2.2%。我们认为，公司2023 年或继续重视ROI，盈利能力有望进一步提升，2023 年销售费用绝对值金额或进一步降低，管理费用率亦有望有所优化。
 
 关注公司产品和内容优势，长期健康发展可期。我们认为，音乐行业竞争格局基本稳定，行业参与者均对效率较为看重，而公司在维持收入健康发展的基础上，成本和费用控制在2023 年仍可能较为突出；腾讯音乐具备多元产品矩阵，且不断深耕产品升级与用户体验，完善内容生态建设，积极布局新技术，其行业领先地位有望维持，具有长期的发展空间。
 
 盈利预测与估值
 
 我们维持2023/2024 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和港/美股目标价43 港元/11 美元，分别均对应21/19 倍2023/2024 年Non-IFRS P/E，上行空间分别为49.6%/48.9%。目前港股交易于13.9/12.6 倍2023/2024 年Non-IFRS P/E，美股交易于13.9/12.5 倍2023/2024 年Non-IFRS P/E。
 
 风险
 
 竞争加剧，监管趋紧，付费会员数和社交娱乐收入增长不及预期，内容成本大幅上涨。

摘要：腾讯音乐-SW(01698.HK)：竞争格局相对稳定 音乐业务稳步前行
请总结该行业投资周刊的主要内容

本期投资提示：
 
  本周家电板块跑赢沪深300 指数。本周申万家用电器板块指数上涨4.5%，同期沪深300指数上涨2.8%。重点公司方面，海信家电（24.9%）、火星人（18.6%）、极米科技（16.1%）领涨，奥佳华（-4.0%）、奥普家居（-3.6%）、三花智控（-0.7%）领跌。
 
  数据观察：空调外销率先回升，洗衣机内销持续走低A、 空调出货端：内销同比下降，出口有所回升。根据产业在线披露数据，2022 年11 月空调行业实现产量1082.00 万台 , 同比下降9.50%；实现总销量949.00 万台，同比下降2.90%，其中内销484.00 万台 , 同比下降6.50%，出口465.00 万台，同比上升1.10%。汇总1-11 月份来看，空调累计销量同比下降1.74%，其中内销下降0.28%，外销下降3.60%，国外市场景气度有所回升，国内市场景气度下降。
 
  分品牌出货端：空调总销量美的持续领先。根据产业在线披露，2022 年11 月空调总销量市占率美的以37.70%领跑，紧随其后是36.30%的格力，海尔、海信、奥克斯市占率分别为8.30%、5.50%和4.20%。
 
  B、 冰箱出货端：外销降幅收窄，内销持续回暖。根据产业在线披露数据，2022 年11 月冰箱行业实现产量623.20 万台，同比下滑19.21%；实现销量616.04 万台，同比下滑18.85%，其中内销387.47 万台，同比下降1.66%，出口228.57 万台，同比下滑37.39%。汇总1-11 月份来看，冰箱实现累计销量同比下降12.14%，其中内销下降2.61%，外销下降21.24%。
 
  C、 洗衣机出货端：外销同比下降，内销持续走低。根据产业在线披露数据，2022 年11月洗衣机行业实现产量593.90 万台，同比下降13.17%；实现销量593.61 万台，同比下降12.74%，其中内销353.56 万台，同比下降15.28%，出口240.05 万台，同比下降8.73%。汇总1-11 月份来看，洗衣机实现累计销量同比下降8.09%，其中内销下降9.12%，外销下降6.59%。
 
  投资要点：2022 年11 月以来地产三箭齐发叠加疫情政策持续优化，家电配置价值凸显。
 
  我们梳理出以下三条主要投资主线：1）地产链：大厨电和白电板块具有较强的后地产属性，大厨电板块首推标的老板电器，除传统厨电以外，推荐集成灶行业的两大龙头亿田智能和火星人；白电板块首推标的为海信家电，三大白电龙头海尔、美的、格力亦会受益；2）疫后复苏：推荐倍轻松：线下高铁+机场交通枢纽门店较多，前期该类门店因疫情受损严重，后续有望持续复苏；光峰科技：影院租赁收入占比超10%，前期疫情反复对该部分业务影响较大，防疫政策持续优化后租赁业务有望加速回归正轨；3）上游核心零部件：
 
  盾安环境：热管理核心零部件龙二，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理龙一，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。
 
  风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。

摘要：家电周报：家电企业股权激励彰显信心 光峰、海信新品亮相CES 2023
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事件
 
  2023年1月6日，美国劳工统计局公布了2022年12月份的非农就业数据：2022年12月美国新增非农就业22.3万人，预期增加20.2万人，前值25.6万人；季调失业率为3.5%，预期3.7%，前值3.6%。薪资方面，12月平均每小时工资环比上升0.3%，同比上升4.6%，为2021年夏天以来的最小涨幅，均不及预期的0.4%和5%。
 
  简评
 
  非农就业延续强劲，但也有隐忧
 
  2022年12月美国新增非农就业22.3万人，预期增加20.2万人，前值25.6万人。12月失业率超预期下降3.5%，预期3.7%，前值3.5%。劳动参与率超预期回升0.1%至62.3%，预期62.2%，整体来看，非农就业数据保持韧性。但持续超预期的就业数据背后也有隐患。职位空缺率/失业率仍处在1.77的历史高位，劳动力市场仍然紧张；12月新增非农就业人数创2020年12月以来的新低，回落的趋势仍在持续,加息的压力逐渐显现；结构上，12月非农就业人数增长均来自兼职。而兼职中，由于经济原因从事兼职得人数自从10月后持续增加，在全部兼职者中的占比持续提升，这也从侧面证明目前具有一定韧性的就业数据背后存在一定程度的隐忧。
 
  时薪增幅超预期回落，紧缩预期些许缓和
 
  薪资方面，12月平均每小时工资环比上升0.3%，同比上升4.6%，为2021年夏天以来的最小涨幅，均不及预期的0.4%和5%。同时，美国11月非农私人部门时薪由32.82美元修正下调至32.73美元，使得11月时薪环比由0.6%调整至0.4%。时薪环比的超预期回落缓解了目前市场对工资—物价螺旋的担忧，使得市场对于美联储紧缩的预期有所下降，利率终点回落至4.75-5%区间。
 
  薪资回落刺激美股上涨，财报季美股仍将面临考验由于非农数据发布前一日的小非农数据已经大幅好于市场预期，市场对于12月就业数据的强劲已经有所预期，因此美股对于薪资增速增幅不及预期的数据反应更加剧烈，美债利率也因此大幅回落。
 
  整体来看，目前美股对于利空消息的反应有些许钝化，而对于利好消息较为敏感，这或是美股处于相对底部的特征之一。不过，美联储保持鹰派，12月会议纪要明确表示通胀回落至2%前不考虑降息，利率终点也将达到5.1%左右，市场目前对于降息的预期仍然有所抢跑。后续仍需密切关注美国12月通胀数据走势，以及最新财报季美股企业盈利下行的情况。
 
  风险因素：美国通胀超预期、美国非农数据不及预期，美联储紧缩超预期、美国经济下行超预期

摘要：美国12月非农就业数据简评：美国12非农数据依旧强韧 时薪增幅不及预期
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核心观点：
 
 事件：1 月7 日起春运启动，随着返乡人员的跨地流动，客流量、航班架次等运行数据均有明显增长，春运数据持续回暖。今年具有明显的早春运特征，前期返乡相对分散，预判高峰将出现在春运后半段。
 
 春运启动前后，航空数据持续回暖。1 月以来，国内旅客运输量及单日运输架次均持续增加，年初至1 月8 日，国内日均客运量为93 万人次，同比19 年减少26%。春运第1-3天国内客运量分别为100、110、108 万人次，同比19 年春运-33%、-27%、-31%。航班量分别为9448、10119、10190 架次，同比19 年春运-22%、-15%、-17%。以上海两场、北京两场、深圳宝安、广州白云、海口美兰、三亚凤凰、成都两场为主的国内典型机场客流量均呈上升趋势，其中三亚凤凰和成都两场的客流量自春运以来已连续三天超过19 年水平。
 
 高价企稳，2022 年12 月初票价突破800 元，中间经历短期回落后稳定在850 元以上。
 
 2022 年12 月以来总共经历3 阶段变化导致票价维持高位。阶段1：国内政策变化加速，疫情期间航司取消的航班恢复需要调整期，短期需求爆发，导致票价上涨；阶段2：12 月底，航司机组乘务组进入感染高峰，航班被迫取消，加之元旦假期需求有增，导致票价上涨；阶段3：12 月14 日民航局下发工作方案，分三阶段推进国内航空运输市场恢复。第二阶段（1 月7 日至1 月31 日，即目前所处阶段），以19 年日均客运航班量的88%为基数进行恢复，但由于近三年航司持续保持飞机引进，客机机队总量较19 年增长9%，因此以19 年航班量88%为上限将导致飞机利用率降低，航司为保持收益水平将提高票价。
 
 今年早春运特征明显，前期分散后期集中，看好春运后半段。22 年12 月中下旬，由于大学生返乡集中，加之元旦假期与春节临近导致元旦返乡分流，表现出明显的早春运特征，前期返乡相对分散、但预计节后返岗会相对集中，预判客流高峰将出现在春运后半段，整体春节总运输量仍可期。
 
 投资分析意见：随着春运启动，航空业恢复预计呈现不断加速的趋势。根据国内以及国际市场恢复节奏，建议关注各个航司以及机场之间的差异性；长期来看，国内市场弹性叠加国际格局变化，后疫情时代龙头航司价值有望重估，推荐中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，建议优先关注离岛免税政策下主要受益且产能扩建后弹性提升的美兰空港，以及受益于国际客流量恢复且免税业务成长空间较大的白云机场。
 
 风险提示：各地疫情恢复不及预期、油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险

摘要：2023春运跟踪点评系列之一：春运启动前后数据持续回暖 春节后半段可期
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事项：
 
 根据百川盈孚数据，自2022 年12 月以来，酚醛树脂在成本下降的带动下整体利润有所好转，目前酚醛树脂单位价格约11000 元/吨左右，估算单吨净利润约1000 元/吨。
 
 国信化工观点：1）圣泉集团是国内合成树脂龙头企业，酚醛树脂、呋喃树脂产销量规模位居国内第一、世界前列，当前酚醛树脂产能达到65 万吨左右，利润弹性较大。2）酚醛树脂行业供需格局有望在2023年逐步好转，供给端中小产能受安全、环保因素影响有望逐步淘汰，龙头企业逐步向高端领域拓展，因此供给端整体增长比较缓慢；需求端受疫情影响2022 年表现相对疲软，2023 年随着疫情修复需求有望复苏，并且高端电子领域进口依赖度较高，未来国产替代有望加速。3）生物质产业链下游延伸，布局硬碳负极材料，市场发展空间广阔。4）我们预测公司2022-2024 年归母净利润为7.09/10.02/11.44 亿元，EPS 为0.91/1.28/1.46 元/股，当前股价对应PE 为25/18/16x。首次覆盖，给与“增持”评级。
 
 风险提示
 
 估值的风险
 
 我们采取了绝对估值和相对估值方法，多角度综合得出公司的合理估值在26-28 元之间，但该估值是建立在相关假设前提基础上的，特别是对公司未来几年自由现金流的计算、加权平均资本成本（WACC）的计算、TV 的假定和可比公司的估值参数的选定，都融入了很多个人的判断，进而导致估值出现偏差的风险，具体来说：
 
 可能由于对公司显性期和半显性期收入和利润增长率估计偏乐观，导致未来10 年自由现金流计算值偏高，从而导致估值偏乐观的风险；
 
 加权平均资本成本（WACC）对公司绝对估值影响非常大，我们在计算WACC 时假设无风险利率为2.9%、风险溢价6.5%，可能仍然存在对该等参数估计或取值偏低、导致WACC 计算值偏低，从而导致公司估值高估的风险；
 
 我们假定未来10 年后公司TV 增长率为2%，公司所处行业可能在未来10 年后发生较大的不利变化，公司持续成长性实际很低或负增长，从而导致公司估值高估的风险；相对估值方面：我们选取了与公司业务相同或相近的合成树脂龙头企业比如彤程新材，在行业平均动态PE的基础上给予给予公司23 年20-25 倍PE 估值，可能未充分考虑市场及该行业整体估值偏高的风险。
 
 盈利预测的风险
 
 销售端，我们可能存在对公司产品销量及价格预计偏乐观、进而高估未来3 年业绩的风险。
 
 成本端，我们可能存在对公司成本估计偏低、毛利高估，从而导致对公司未来3 年盈利预测值高于实际值的风险。
 
 产能方面，我们预计23/24 年公司均有新增产能放量，若实际投产推迟、达产不及预期，存在未来3 年业绩预期高估的风险。
 
 费用方面，我们假设公司费用率维持在相对稳定的水平，如果未来实际费用支出较大，可能存在业绩预期高估的风险。
 
 经营风险
 
 环境保护的风险：公司在生产过程中排放的污染物较大，随着经济发展模式的转变和可持续发展战略的进一步实施，国家可能会制定并实施更为严格的环保标准，环保政策、法规日益完善，公司在环保方面面临的要求和需要的投入将不断提高。此外，尽管公司严格执行相关环保法规及政策，但随着公司生产规模的不断扩大， “三废” 污染物排放量将会相应增加，仍然存在因制度执行、业务操作或因意外等情况而导致发生环境污染事故的可能性。如果公司因“三废” 处理、排放不达标而对环境造成污染，并引致环保监管部门的处罚或者因被要求整改而限产、停产，会给公司造成一定的损失。
 
 产品价格下行及毛利率下降的风险：公司经营状况受宏观经济环境、全球新冠疫情发展趋势和各国疫情防控政策、原材料价格波动、下游行业景气度、国际贸易争端、汇率波动等诸多不确定性因素的影响。尤其是合成树脂及生物质产品市场波动如果加剧，可能导致公司产品价格和利润发生较大幅度波动，存在业绩大幅下滑的风险。
 
 市场份额下滑的风险：公司酚醛树脂、呋喃树脂产品在国内具有龙头地位，未来发展更加聚焦于高端产品。
 
 当前行业门槛不高，如果公司不能持续提高产品竞争力，随着行业竞争加剧，在更加激烈的市场竞争中，公司将面临市场份额下降的风险。
 
 海外经营的风险：为开拓国际市场，贴近服务国外客户，公司设有国际业务部并在欧洲、美洲、大洋洲、印度、日本、新加坡、韩国等地设有经营性子公司。通过多年的培育和探索，公司已建立了擅长海外业务的人才团队，积累了一定的海外经营管理经验，产品销售于70 多个国家和地区。由于境外地区政治环境、经济政策、监管法规、市场状况、文化背景多方面因素与境内市场差异较大，贸易国之间的关系也复杂多变，公司境外业务的开展对公司的内部控制及经营管理要求较高，存在因境外业务开展而引致的各项风险。
 
 财务风险
 
 应收账款风险：公司应收账款账面价值为17.65 亿元，占比较高，其中大部分是账龄在1 年以内的应收账款。如果宏观经济形势及行业发展前景发生重大不利变化或个别客户经营状况发生困难，则公司存在因应收账款难以收回而产生坏账的风险。
 
 存货跌价风险：公司存货账面价值为14.03 亿元，存货规模较大。若未来市场环境发生变化或竞争加剧导致产品滞销、存货积压等情况，将造成公司存货跌价损失增加。随着公司生产规模扩大，如果公司不能加强生产计划管理和存货管理，原材料价格和产品售价在一定时期内大幅下降，可能导致存货的可变现净值低于账面价值，将需要计提减值准备，进而影响公司利润水平。
 
 税率变化风险：公司及旗下多家子公司被认定为―高新技术企业资质，享受减按15%税率征收企业所得税的税收优惠政策。如果未来高新技术企业的所得税税收优惠政策发生变化，或者公司及其子公司以后年度不能被持续认定为“高新技术企业”，改按25％的税率缴纳企业所得税， 将对公司的经营业绩造成不利影响。
 
 技术风险
 
 技术被赶超或替代的风险：公司所处行业属于技术密集型行业，在未来提升研发技术能力的竞争中，如果公司不能准确把握行业技术的发展趋势，在技术开发方向决策上发生失误；或研发项目未能顺利推进，未能及时将新技术运用于产品开发和升级，出现技术被赶超或替代的情况，公司将无法持续保持产品的竞争力，从而对公司的经营产生重大不利影响。
 
 核心技术泄密风险：经过多年的积累，公司自主研发积累了一系列核心技术，这些核心技术是公司的核心竞争力和核心机密。如果未来关键技术人员流失或在生产经营过程中相关技术、数据、图纸、保密信息泄露进而导致核心技术泄露，将会在一定程度上影响公司的技术研发创新能力和市场竞争力，对公司的生产经营和发展产生不利影响。
 
 政策风险
 
 公司所处化工新材料行业一定程度上受到国家政策的影响，可能由于政策变化，使得公司出现业绩不及预期的风险。
 
 内控风险
 
 实际控制人控制力不足的风险。预计增发后，公司实际控制人最高持有公司26.34%的股权，股权占比相对较低，有可能导致公司重大经营决策无法正常进行，进而影响公司长远发展。
 
 其它风险
 
 股份解禁风险：公司IPO 有15,956.50 万股将于2024 年8 月解禁，若解禁股短期内集中抛售，会对公司股价带来较大波动。

摘要：圣泉集团(605589)：酚醛树脂基本面有望好转 硬碳负极材料空间广阔
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业绩预览
 
 预测2022 年Non-IFRS净利润同比增长10.8%
 
 公司将于2023 年3 月16 日公布2022 年业绩。我们预测2022 年Non-IFRS净利润13.63 亿元，同增10.8%，Bloomberg一致预期13.04 亿元。
 
 关注要点
 
 在线业务关注利润指标，中长期定位是持续孵化优质IP和建造良好生态。
 
 根据QuestMobile，公司旗下自有产品QQ阅读和起点读书2022 年平均MAU分别同比下降38.6%和25.7%，而2H22 两者的同比变化幅度分别为下降9.8%和增长8.7%，核心产品起点读书表现坚挺。我们认为，2022 年在降本增效战略下部分较低ROI的渠道结构性优化，而下半年免费阅读业务受宏观环境影响，广告需求或尚未完全复苏。我们预计，2022 年在线业务收入为44.78 亿元，同比下降15.7%；在2022 年相对复杂的外部环境下，收入指标的参考意义相对有限，而在线业务的利润在重视ROI下有望维稳；在线业务的重要性仍主要在于持续孵化优质IP，建立作家和读者的良好互动生态，维持阅文集团在上游IP供给侧的领先地位。
 
 新丽传媒佳作频出，IP可视化运营持续推进。影视：新丽传媒剧集《玫瑰之战》和《卿卿日常》分别于2022 年8 月和11 月播出，其中根据爱奇艺官网，《卿卿日常》斩获破万热度。动漫画：动画《斗破苍穹》年番于2022年7 月31 日在腾讯视频播出，产能加速释放。我们预计2022 年版权运营业务收入为37.30 亿元，同比增长11%；同样考虑总额法或净额法记账差异，收入指标参考意义亦相对有限。我们认为，公司在IP可视化方面，影视和动画作品产出多部爆款，贡献IP三级升维的重要力量。
 
 展望2023 年，内容常态化下版权运营业务有望加速发展。新丽传媒片单储备丰富，《庆余年2》《赘婿2》《大奉打更人》等呈现公司IP运营能力的产品有望上线；据报道，2022 年，腾讯影业组织架构调整，部分团队并入阅文集团，我们认为或贡献潜在利润增量。自2022 年11 月起，我们观察到，外部环境常态化趋势确立，行业主管部门中宣部的新一任领导班子逐渐到位，国产及进口游戏版号下发、剧集综艺排播上线、电影定档上映均逐步回归常态。我们认为，公司IP平台能力稳固，受益内容常态化，弹性可期。
 
 盈利预测与估值
 
 因在线业务调整和IP项目开发不确定性，下调2022 年Non-IFRS净利润5.3%至13.63 亿元，维持2023 年Non-IFRS净利润预测不变，引入2024年Non-IFRS净利润预测24.59 亿元。现价对应2023 年16.8 倍Non-IFRSP/E。维持跑赢行业评级，切换至2023 年Non-IFRS P/E估值，考虑行业估值中枢上移，上调目标价37.4%至58 港元，对应2023 年Non-IFRS P/E25 倍，49.7%上行空间。
 
 风险
 
 内容监管收紧，线上阅读用户增长及IP运营业务收入低于预期。

摘要：阅文集团(00772.HK)：IP运营稳步推进 受益内容常态化弹性可期
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本报告导读：
 
 芯片子公司分拆上市有助于拓宽融资渠道，推动公司芯片业务发展。
 
 投资要点：
 
 芯片子公司分 拆上市有助于拓展融资渠道，推动公司芯片业务发展。
 
 我们维持盈利预测，预计22-24 年EPS 分别为1.32/1.65/1.82 元，同比+51.58%/24.74%/10.87%。考虑到新显示新业务前景广阔，参考同行业给予公司22 年15xPE，给予目标价19.80 元。公司总市值197亿元，PB 为1.17，Q3 期末净现金105.49 亿元，维持“增持”评级。
 
 事件：公司计划分拆控股芯片子公司青岛信芯微电子科技股份有限公司至境内证券交易所上市。本次分拆上市不会导致公司丧失对信芯微的控制权。本次分拆上市尚处于前期筹划阶段。
 
 信芯微为显示芯片设计公司，主要业务包括显示芯片和MCU 芯片。
 
 业务范围主要是显示芯片（大部分为TCON 芯片，包含少量画质芯片）以及MCU 芯片。信芯微为海信视像做芯片业务的子公司，根据此前海信芯片业务交流，我们预计信芯微22 年收入约为5-6 个亿；19 年年报披露信芯微净资产4.71 亿。
 
 芯片子公司分拆上市有助于拓展融资渠道，推动公司芯片业务发展。
 
 信芯微分拆上市有助于拓展融资渠道，提升融资能力。考虑到公司的收入和净资产情况，预计公司符合在科创板上市的条件。芯片对于研发投入要求相对较高，融资能力提升有望提升公司芯片业务竞争力，推动公司芯片业务发展。
 
 风险提示：市占率提升放缓、面板价格波动、新显示新业务不及预期

摘要：海信视像(600060)：芯片子公司融资渠道拓宽 推动公司芯片业务发展
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电子+光伏板块持续首推芯碁微装。随着2022 年Q4 疫情放开消费电子有望复苏，芯碁微装Q4 订单及发货环比均有望回升。展望2023 年，PCB 设备从进口替代和技术替代两个方向继续成长；凭借在先进封装和IC 载板的客户拓展，泛半导体业务有望维持高速增长。光伏领域目前电镀铜行业技术路线确定性继续增强，预计上半年以中试线为主，后续规模化产线有望建设。当前位置建议重点配置。
 
 半导体：关注手机链IC 公司后续修复机会。本周SiC、电子纸等板块表现较好，其行业自身有高成长，且相关企业（东尼、清越）拿到大单点燃板块情绪。本周多家公司发布业绩预告，芯朋微Q4 营收环比+20%左右，预计家电去库存接近尾声；韦尔全年利润预计同比大幅下降，且计提大额存货跌价（14 亿左右），不过公司Q4 库存已明显回落；聚辰、雅创业绩高增长。Q1 半导体需求进入淡季，后续可以关注1 月手机销售情况。若手机回暖，则压制产业链公司的存货跌价、营收下滑因素会有改善，带来业绩和估值的修复。建议关注：帝奥微、英集芯、芯朋微等。
 
 汽车电子：光伏/充电桩/新能车三重增量，建议关注磁性元件可立克/京泉华/顺络电子。首个国内车企跟进特斯拉降价策略，问界部分车型降价3 万元等，市场担心车企将成本压力转嫁给上游产业链公司，行业利润中枢下移。当前阶段优选高景气磁性元件赛道，光伏/充电桩/新能车三重增量，建议关注可立克/京泉华/顺络电子。CES 展颠覆性创新关注轮边电机、电子后视镜、发光变色车身，板块性行情启动预计需关注后续销量恢复情况及4 月上海车展催化，另推荐23 年业绩有望修复标的长光华芯/永新光学/光峰科技。
 
 消费电子：XR 检测设备产业催化行情，建议关注赛腾股份/智立方/杰普特等。近期市场持续挖掘苹果MR 产品细节，有望在春季发布会或者WWDC 大会上面世，上游生产线检测/组装设备产业链或迎来行情催化。一方面，MR 产品在传感交互提升下对检测/组装设备的需求更多、要求更高，另一方面，苹果MR 一代产品在对XR 市场、应用与生态完成验证后，二代产品有望继续深入开拓消费市场，产线设备需求预计随终端销量增加而数倍提升。建议关注赛腾股份、智立方、杰普特等。
 
 投资建议：建议关注芯碁微装、帝奥微、英集芯、芯朋微、可立克、京泉华、顺络电子、长光华芯、永新光学、光峰科技、赛腾股份、智立方、杰普特。
 
 风险提示：消费电子行情修复不及预期，新能源车销量不及预期，MR 产品市场接受情况不及预期。

摘要：电子周观点：光伏景气首选新能源电子 关注手机IC复苏/XR检测设备机会
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一、聚焦春运首周出行数据：民航最新单日客运量已接近19 年同期8 成。
 
 1、铁路、民航客运量单日已接近19 年8 成。1）春运首周（1.7-1.13）全国铁路、公路、水路、民航日均发送旅客3728.9 万人次（同比提升44.4%，较19 年下降48.2%）。其中铁路日均发送旅客660.0 万人次（同比提升25.7%，较19 年下降31.5%），民航日均113.3 万人次（同比提升34.5%，较19 年下降35.3%），公路日均2913.7 万人次（同比提升50.5%，较19 年下降51.2%），水路日均41.9 万人次（同比提升13.5%，较19 年下降48.0%）。2）日度数据看，旅客总发送量日环比持续提升，春运第8 天（1 月14 日），全国预计发送旅客4226.8 万人次（比2019 年同期下降45.9%，比2022 年同期增长57.2%），其中：铁路：日发送量由春运首日的601.8 万人提升至第8 天的819.4 万人（同比+37.1%），较19 年恢复比例由64.3%提升至79.0%。民航：日发送量由春运首日的97.6 万人提升至第8 天的133.3 万人（同比+55.4%），较19 年恢复比例由58.7%提升至76.6%。注：2019 年，国际+地区旅客量占比约11%，预计当前出境旅客恢复仍不足10%，推算国内民航旅客量发送量已达到19 年同期85%左右。
 
 2、民航航班量：1）国内航班量恢复至19 年春运同期的9 成以上。农历口径下，春运第8 天（1 月14 日）全民航执行客运航班量12028 架次，恢复至2019 年的79.8%，其中国内航班量11752 架次，恢复至2019 年的94.5%。
 
 2）近日平均票价同环比提升。1 月14 日，全民航平均票价同比提升35%，较19 年提升8%，农历春运口径，同比提升+29%，较19 年下降7%。近7日平均票价701 元，环比上周提升4%，同比提升26%，较19 年基本持平；农历口径下，较22 年春运同期提升21%，较19 年春运同期下降13%。3）机场看：旅客目的地恢复较快。美兰：日均航班量周环比提升22%，恢复至19年101%；三亚：日均航班量周环比提升6%，恢复至19 年105%。
 
 二、行业数据跟踪：1、货运物流：本周全国货运物流环比提升，浦东、香港机场航空货运价格指数小幅回落。2、全球航空复苏进展：欧洲最新周度航班量恢复至86%，美国12 月旅客量恢复至9 成以上，亚洲区多地10-11 月国内旅客恢复9 成以上，国际恢复持续爬坡。
 
 三、市场回顾。1、重点公司公告：1）达美航空：22Q4 盈利8.28 亿美元，23Q1 预计收入较19 年增长14%-17%。2）上海机场：公告收购免税资产部分股权，强化“机场+免税”融合发展。2、市场表现：本周交运板块上涨0.6%，跑输沪深300 指数1.7 个百分点。
 
 四、投资建议：强调2023 年度策略：复苏主线双链条、主题投资两方向。
 
 1、复苏主线双链条：出行链+快递物流。1）看好出行链：经典困境反转框架下重要投资机遇。其中，航空：高度更高、持续更久，大航看国航、强推三民航（华夏+春秋+吉祥）。机场：价值属性板块。我们近期重点推荐海南机场与美兰空港，持续推荐上海与白云机场。2）看好快递物流：经济复苏、消费回暖、物流畅通利于龙头企业提升盈利能力。a）顺丰控股：2023 年重要潜力标的，经济顺周期品种，预期复苏背景下，收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。b）电商快递：我们强调行业不再具备价格战的基础这一重要判断，未来业务量的适度恢复有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。继续强推韵达、推荐圆通。c）持续推荐行业格局优化、受益于工业制造业预期率先回暖的大件物流服务商德邦股份。2、看好主题投资两方向：“一带一路”+国企价值重估。1）“一带一路”核心看点：2023 年是“一带一路”倡议十周年，过往成果颇丰、预计未来将进一步深化合作，开启全新征程。精选标的：嘉友国际。2）国企价值重估：把握三条线索。我们重点推荐符合上述三条线索的大宗供应链龙头企业，强推厦门国贸、厦门象屿。
 
 风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。

摘要：交通运输行业周报：民航旅客最新恢复至19年同期近8成 持续看好出行复苏
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深耕粘胶纤维生产销售，布局碳纤维打造第二成长曲线。多年以来公司深耕粘胶纤维行业，所生产产品包括粘胶长丝和粘胶短纤，占据粘胶纤维行业龙头地位；近年来公司开始布局碳纤维业务，预计公司碳纤维产品有望在23年实现放量，成为公司新业绩成长点。2022H1，粘胶长丝、粘胶短纤以及碳纤维三项业务营收占比分别为66.36%/29.20%/2.11%。
 
 风电行业发展迅速，风机大型化驱动叶片碳纤维需求。受风电行业高速发展及风机大型化趋势影响，风电行业中的叶片对碳纤维的需求近年显著上升。
 
 根据我们的测算，2025 年国内海上风机大丝束碳纤维市场空间达29 亿元，海外陆上及海上风机大丝束碳纤维市场空间达80 亿元，总风机大丝束碳纤维市场空间达109 亿元，22-25 年间市场空间CAGR 达82.28%，风机碳纤维应用需求前景广阔。
 
 “吉林系”协同效应明显，公司产能扩张占据碳纤维市场。公司为吉林省国资委控制的碳纤维制造生产集团中的一员，“吉林系”目前已经实现从原丝到碳丝的全面覆盖。其中主要包括吉林碳谷、吉林化纤、吉林宝旌、吉林国兴等，公司未来有望受益于“吉林系”碳纤维产业群的协同效应，在碳纤维技术以及上游原丝供应方面受益。产能方面，2023 年公司将拥有1.2 万吨/年碳丝产能，“吉林系”总计将拥有11 万吨/年原丝产能，4.4 万吨/年碳丝产能以及1.2 万吨/年碳纤维复材产能。
 
 投资建议：预计22-24 年公司归母净利润分别为0.16/2.37/3.62 亿元，同比增长+112.6%/+1356.8%/+52.8%，对应EPS 为0.01/0.10/0.15 元。考虑到公司具备远期成长能力，至2025 年碳纤维业务产能有望进一步释放，我们给予公司2023 年61 倍PE 的估值目标，对应目标股价为5.87 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
 
 风险提示：行业周期性风险、产业转型风险、原材料价格上涨风险、安全生产风险

摘要：吉林化纤(000420)首次覆盖报告：粘胶长丝龙头 碳纤维业务乘势而上
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预测2022 年盈利同比增长16.0%
 
 我们预计公司2022 全年收入同比+11.1%，对应2H22 收入同比+13.0%；我们预计全年归母净利润同比+16.0%至83.1 亿元，对应2H22 归母净利润同比+17.4%，主要由于公司费用支出控制得当及汇兑收益影响。
 
 关注要点
 
 2H22 延续稳健销售增势，茶饮料及果汁饮料表现亮眼。我们预计公司2H22 收入同比+13.0%，环比1H22 有所提速。根据中金零研数据，2022年7-11 月公司包装水/茶饮料/果汁饮料商超渠道销售额同比+4.3%/+45.9%/+16.1%，考虑2022 年商超渠道受人流下降影响较严重，我们预计公司全渠道动销或表现更优，具体看1）包装水：我们预计包装水2H22 收入同增5.7%，疫情对水品类仍造成较大扰动，其中3Q22 动销良好并帮助消化渠道库存，实际动销表现或好于表观；2）茶饮料：我们预计2H22 茶饮料收入同增仍超过50%，主要受益于东方树叶、茶π等产品延续亮眼表现。3）果汁饮料：我们预计2H22 果汁收入同增超20%，优于行业平均及公司1H22 表现，主因果汁品类相对景气及公司产品力过硬，同时春节较早带来“CNY”备货收入前置亦有贡献。此外公司运动饮料2H22 收入于疫情扰动下或仍为低单位数增长，其他新品由于资源分配受限亦仍有承压。
 
 成本压力显现，良好费用管控驱动收入稳增。考虑公司低价原材料于1H22基本消耗完毕，我们预计2H22 毛利率或同降约3.6ppt至54.3%，成本压力显现。但公司经营提效及费用合理管控下，我们预计2H22 销售管理费用率同比有望下行，充分对冲成本压力，净利率有望维持平稳微增。叠加2H22因人民币兑港币贬值仍有望录得汇兑收益，我们预计2H22 净利润同增约17.4%，2022 年报表净利率有望超过25%。
 
 2023 年销售增长保持审慎乐观，原材料价格下行及费用投入提升下盈利或同样保持稳健增长。展望今年外出消费场景复苏利好包装水、运动饮料等销售增长，但考虑疫情或有第二、三轮次高峰，口罩等个人防护或仍影响即饮消费，全年销售表现或因此仍有波动，但茶饮料强劲增长有望延续，我们预计公司整体收入增速温和提升。PET等原材料价格下行有望舒缓成本压力，尽管考虑公司有望在核心品类增加费用投入，净利率水平仍有望维持。
 
 盈利预测与估值
 
 公司股价对应2023/24 年45 倍/37 倍市盈率。考虑公司费用管控良好，我们小幅上调2022 年盈利预测2.1%至83.1 亿元，基本维持2023 年盈利预测不变并引入2024 年盈利预测112.5 亿元；维持目标价52 港元，对应53/44 倍2023/24 年市盈率及18%的上行空间，维持跑赢行业评级。
 
 风险
 
 原材料价格仍维持高位，疫情反复，竞争加剧。

摘要：农夫山泉(09633.HK)：茶饮延续强势表现 净利率水平有望持续提升
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投资要点
 
  2023 年春节澳门客流恢复明显，行业有望迎来复苏。疫情来澳门客流下滑较大，短期行业承压明显，客流恢复为板块短期复苏核心。
 
  2020 年来受出行政策影响澳门客流大幅下滑，仅为疫情前20%水平。2023 年春节澳门客流迎来明显复苏，根据澳门特区发布消息，春节假期除夕至初三四天，澳门共录得24.47 万入境旅客人次，日均旅客数达6.12 万人次，较去年黄金周大幅增长277%，四天人均旅客较2022 年12 月增长387%。
 
  公司多元化布局领先，有望受益行业结构转型。澳门多元化发展方向明确，2021 年9 月，《横琴粤港澳深度合作区建设总体方案》印发，博彩业应充分体现适度多元发展的总体策略。在政策号召下，博彩公司纷纷加大对非博彩业务的投入。公司明确提出对澳门多元化发展的支持，协助澳门成为亚洲首屈一指的休闲及商务旅游目的地的长远发展目标。公司非博彩板块业务居于行业领先地位，会展奖励旅游、酒店、零售及娱乐等业务多元发展。2021 年公司非博彩业务收入占比超30%。
 
  盈利预测和投资评级：短期客流恢复明显，公司多元化布局领先，有望受益行业结构转型，预计2023-2024 年公司归母净利润为5.55、15.44 亿美元，对应PE 为57.16/20.56 X，首次覆盖给予“增持”评级。
 
  风险提示：疫情反复影响；经济复苏低于预期；非博彩项目转型低于预期；海外博彩竞争激烈；外汇管制收紧风险。

摘要：金沙中国有限公司(1928.HK)事件点评：澳门客流恢复 业务复苏开启