weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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公司近况
 
 长安汽车发布3 月产销数据：3 月销量244,996 辆，同比+3.8%，环比+28.3%，1Q23 累计销量607,808 辆，同比-6.7%，环比-8.7%。
 
 评论
 
 1Q23 跑赢行业，自主品牌体现强韧性。公司3 月销量为244,996 辆，同比/环比分别+3.8%/+28.3%；1Q23 累计销量607,808 辆，同比/环比分别-6.7%/-8.7%。分品牌来看，自主方面，重庆长安月销117,841 辆，同比+8.9%、环比+29.5%；河北长安月销10,953 辆，同比-17.3%、环比+29.6%；合肥长安月销20,049 辆，同比-9.9%、环比+41.8%。主力车型CS/UNI/欧尚系列3 月销量分别为44,941/30,935/20,897 辆，表现亮眼。重庆+河北+合肥长安1Q23 合计实现销量为377,775 辆，同比-5.6%，环比-8.6%。合资方面，长安福特月销为15,469 辆，同比-34.2%，环比+8.1%，大7 座混动SUV福特锐界L已开始预售，具备全系2.0T、尺寸全面加长、主打2+2+3 的全新座椅布局等诸多亮点；长安马自达月销为6,013 辆，同比-46.2%，环比+55.7%，MAZDA CX-50 已经于3 月16 日起开启小定。
 
 2023 年电动化产品做增量，1Q新能源并表或拖累自主盈利。公司3 月自主品牌新能源销量为35,934 辆，SL03 车型交付8,568 辆，重回高位。产品周期维度，公司计划2023 年推出7 款插混产品，覆盖12-20 万元价位段主流市场，进一步丰富产品谱系，抢占合资燃油车市场份额。此外，公司规划打造iDD专网，计划2023 年突破1000 家。继2 月24 日UNI-V/UNI-K智电iDD开启全球上市，3 月9 日第三代CS75PLUS智电iDD车型也正式发布。
 
 纯电方面，深蓝首款SUV车型S7 已经于3 月5 日正式亮相。我们认为深蓝价格定位更具性价比，纯电+增程双路线，SL03+S7 双车型布局，产品周期强劲，受特斯拉降价影响较小。展望1Q23 业绩表现，长安乘用车（CPCA口径）22 年4 季度合计批发销量为43.6 万辆，2023 年2、3 月环比稳步提升，1 季度自主销量同比增长、环比有所下降，但仍处于历史的高水平，对应业绩环比表现可期。但考虑到长安新能源于1Q23 开始并表，新能源亏损或对自主利润有所拖累。
 
 盈利预测与估值
 
 当前A/B股股价对应2023 年12.8/3.2 倍P/E，维持跑赢行业评级和盈利预测不变；考虑到板块估值回调，下调A股目标价13.5%至16 元，考虑到港股流动性，维持港股4.8 港币目标价，分别对应2023 年17/4 倍P/E，对应35.1%/38.3%的上行空间。
 
 风险
 
 行业需求反弹不及预期，新车型表现不及预期。

摘要：长安汽车(000625)：1Q23表现跑赢行业 深蓝3月销量重回高位
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事件
 
 恒生电子披露2022 年年报，公司实现营业收入65.02 亿元，同比增长18.30%；实现归母净利润10.91 亿元，同比下降25.45%；实现扣非归母净利润11.44 亿元，同比增长20.90%；实现经营性现金流净额11.38 亿元，同比增长18.96%。
 
 点评：
 
 降本增效成果显现，利润弹性有望持续释放。报告期内，公司面对多变的外部环境，在抓住金融行业数字化转型升级带来的市场机遇的同时，注重成本费用的管控，使得公司扣非归母净利润同比增长20.90%。费用方面来看，公司期间费用率较上年下降2.66pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比变化-0.66pct/0.98pct/-2.84pct，管理费用率的提升主要系金融云产品生产基地一期投入使用固定资产折旧增加所致。公司预计2023年收入与成本费用剪刀差将进一步缩窄，收入与成本费用分别同比增长18%和18%，我们认为在此背景下，公司利润弹性有望持续释放。
 
 业务稳步推进，资本市场改革驱动持续需求。报告期内，大零售IT、大资管IT、企金&保险核心与基础设施IT、数据风险与平台技术IT、互联网创新、非金融业务收入同比增长9.53%、27.97%、5.05%、12.49%、18.64%、19.63%。核心产品完成多家客户拓展，UF3.0 及其模块全年新签和上线多家客户，O45 全年上线16 家客户等。公司产品持续保持市场和技术的领先地位，在全面注册制等资本市场改革需求的驱动下，我们认为公司作为金融IT 龙头将长期受益。
 
 “AI+金融”提供更多数智化想象空间。公司一直致力于金融数智化的探索，ChatGPT、AIGC、数字人背后的AI 技术将会带来场景、流程、管理以及生产力的重构。公司已宣布接入百度文心一言，将在投研、投顾、营销、客服、运营、风控等场景开展应用，我们认为这将为金融数智化发展提供更多想象空间，也将为公司业绩增长提供新动能。
 
 投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入80.65/98.54/118.84 亿元，同比增长24.03%/22.18%/20.60%；实现归母净利润18.31/23.38/29.24 亿元，同比增长67.81%/27.72%/25.05%。
 
 风险提示：业务推进不及预期、AI 技术发展不及预期。

摘要：恒生电子(600570)：降本增效成果显现 AI+金融赋能数智化发展
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北证A 股整体PE 估值回落到16.32X
 
 近期（2023.3.25~2023.3.31），科创板、创业板两个板块整体PE 估值都有一定程度回升，其中科创板整体PE 估值由39.94X 回升到40.35X，创业板整体PE 估值由36.66X 回升到36.97X，北证A 股整体PE 估值有一定回落，由16.60X 回落到16.32X。2022 年1 月1 日到2023 年3 月31 日，北交所共有105 家企业新发上市。其中，2023 年3 月25 日~2023 年3 月31 日有1 家新上市公司-东和新材。
 
 2022 年1 月1 日至2023 年3 月31 日，105 家上市企业的发行市盈率均值为20.69X、中值为19.85X（不考虑康乐卫士数据）；首日涨跌幅均值为12.92%；其中首日涨幅最大的前3 家企业由威博液压（+168.60%）、硅烷科技（+148.94%）、科创新材（+141.96%）保持。从2023 年22 家新上市公司来看，整体的发行市盈率均值为16.84X、首日涨跌幅均值为23.85%。
 
 北交所IPO 审核一览：本期思迅软件和欧曼科技2 家公司北交所受理按最新审核状态分类，2023 年3 月25 日-2023 年3 月31 日更新信息：民士达、迪尔化工、中裕科技3 家公司更新审核状态至注册；科强股份、华恒股份、鸿智科技3 家公司更新审核状态至已问询；天力复合和美邦科技2 家公司更新审核状态至通过；思迅软件和欧曼科技2 家公司更新审核状态至已受理；路桥信息更新审核状态至暂缓审议；威门药业更新审核状态至终止；飞宇科技、科志股份、睿高股份、派诺科技、睿泽科技、视声智能、易实精密7 家公司更新审核状态至中止（其中科志股份和易实精密已过会）。
 
 天力复合：国内层状金属复合材料领军企业，爆炸复合材料市占率全国第一2023 年3 月31 日公司北交所成功过会。天力复合是西北院下属上市公司西部材料控股的企业，起源于西北院金属复合材料研究所，自1965 年起开展爆炸复合研究，是国内最早致力于该技术研究的单位之一，专业从事层状金属复合材料的研发、生产和销售。产品广泛应用于化工、冶金、电力、环保、航空航天、新能源、海洋工程等领域。目前公司已成为包括宝色股份、森松重工、江苏中圣、美国通用电气、L&T 在内国内外多家大型装备制造企业的合格供应商。根据中国爆破行业协会爆炸加工委员会2022 年5 月出具的说明，公司2017 年至2021 年有色金属爆炸复合材料全国市场占有率为20%~30%，位居全国第一。2022 年公司营业收入6.39 亿元，同比增长27%，归母净利润7318 万元，同比增长67%。北交所公开发行底价为9.35 元/股，对应2022 年归母净利润PE 为13.7X（发行后）。
 
 目前可比公司PE TTM 均值47.9X。公司掌握爆炸复合、爆炸-轧制复合以及轧制复合三种复合方法，目前仍是核电项目用复合材料国内唯一批量化供应商，同时也是国内卫星用钛-不锈钢过渡连接功能材料国军标起草单位和国产化制备唯一批量化供应商。本次北交所上市拟募集资金1.2 亿元，将主要用于在西安建设清洁能源用金属复合材料升级及产业化项目和研发中心升级建设项目，建议关注。
 
 风险提示：市场竞争加剧风险、宏观经济环境风险、新冠疫情复发风险

摘要：北交所策略专题报告-IPO跟踪：2023Q1共有22家公司登陆北交所
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事件：4 月13 日，公司发布2022 年报，报告期内实现营业收入377.15 亿元，同比增长9.12%；实现归母净利润24.99 亿元，同比增长8.58%；如扣除参控股研发机构损益，实现归母扣非净利润25.98 亿元，同比增长13.24%。
 
 业绩全面企稳回升，工业板块走出集采阴霾、拐点确认。其中单四季度实现营收98.56亿元，同比增长14.13%；扣非净利润5.09 亿元，同比增长19.20%；公司业绩实现全面企稳回升。工业板块逐渐走出集采阴霾，2022 年中美华东实现销售收入（含CSO业务）112.44 亿元，同比增长10.88%，实现扣非净利润20.93 亿元，同比增长4.71%，净资产收益率（ROE）24.54%。2022 年工业微生物板块实现收入5.1 亿元，同比增长22%，考虑到2023 年核苷业务逐步恢复、美琪健康开始投产以及华仁科技2023 年将全年并表等因素，预计工业微生物有望继续保持强劲发展势头。
 
 医美板块表现亮眼，国内外双轮驱动。2022 年医美板块实现营业收入 19.15 亿元（剔除内部抵消因素），国内外医美业务收入均创历史最高水平；按可比口径（剔除华东宁波）同比增长 91.11%，医美业务表现亮眼。其中全资子公司英国Sinclair r 实现合并营业收入 11.44 亿元，同比增长76.90%，并自公司收购以来首次实现年度经营性盈利；国内医美子公司欣可丽美学继续领跑国内医美再生填充领域高端市场，2022 年实现营收6.26 亿元，截止2022 年底学签约合作医院数量已超500 家，培训认证医生数量超过1100 人。
 
 利拉鲁肽糖尿病适应症国产首家获批，创新转型多点开花。截至本报告发布，医药在研创新药及生物类似药项目52 款；5 款产品处于Ⅲ期临床阶段，3 款产品处于Ⅱ期临床阶段。报告期内公司医药工业研发投入26.81 亿元，同比增长44.8%，其中直接研发支出11.96 亿元，同比增长24.2%，产品引进及研发股权投入14.84 亿元。1）创新药领域在ADC 加大布局，投资了荃信生物、诺灵生物，孵化珲达生物，控股了道尔生物，并与德国Heidelberg 开展股权投资及产品合作。2）利拉鲁肽注射液其糖尿病适应症于2023 年3 月获批上市，为国产首家；肥胖或超重适应症的上市许可申请于2022年7 月获得受理，有望年内获批，并成功实现双症的海外授权。3）乌司奴单抗生物类似药用于治疗成年中重度斑块状银屑病，其Ⅲ期临床试验达到研究主要终点，计划于2023 年Q3 递交BLA 申请。
 
 盈利预测与估值：考虑到公司工业板块逐渐走出集采影响，医美和工业微生物有望继续保持高增，随新产品研发布局及上市推进，费用支出可能加大，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为423.09 亿元、470.81 亿元、523.88 亿元，同比分别增长12.18%、11.28%、11.27%；净利润分别为31.00 亿元、37.73 亿元、45.57 亿元（2023-2024年预测前值为33.9、40.8 亿元），同比分别增长24.05%、21.71%、20.77%。考虑公司创新药和医美业务布局同步加速，市场基础雄厚推广能力强大，维持“买入”评级。
 
 风险提示：药品研发的风险；市场容量不及预期的风险；仿制药大幅降价风险等

摘要：华东医药(000963)：业绩全面企稳回升 医美及工业微生物表现亮眼
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第二十届上海国际汽车工业展览会车展将于4 月18 日至4 月27日于国家会展中心（上海）举行。
 
 主要观点：
 
 2023 上海车展：拥抱汽车行业新时代
 
 2023 年上海国际车展以“拥抱汽车行业新时代”为主题，将更深度探寻汽车产业低碳转型实施路径；更聚焦打造优化产业链供应链布局的交流合作平台；更直观展现汽车文化与时尚元素交融带来的感官冲击；更着力构建以科技创新和融合创新为核心驱动的汽车产业生态圈，链接世界，跨界协作，描绘未来汽车给人们生活带来的无限可能。车展将于国家会展中心（上海）举行，历时10 天，分媒体日（04.18-04.19）、专业观众日（04.20-04.21）及专业、公众观众日（04.22-04.27）。作为今年全球第一场A 级车展，本届车展受关注程度极高，据悉共吸引了1,000 余家企业积极参展，预计主流车企及零部件厂商、科技公司均会发布其最新电动化/智能化规划。
 
 自主&合资外资：自主插混供给提速 合资持续转型自主品牌产品品牌持续向上，有望变革中崛起：1）动力类型方面：插混供给大年，自主快速推出插混车型，抢占10-20 万元主流市场，包括长城、比亚迪、吉利、长安等均有插混车型推出；2）车型方面：长城枭龙/枭龙Max、蓝山、比亚迪海鸥、仰望U8/U9、腾势N7、长安深蓝S7、吉利银河L7、极氪X 等重磅车型携手亮相。合资外资加码新能源转型，新车型值得期待： 1）全新本田雅阁推出，搭载PHEV 上市；2）北京奔驰EQE SUV 和迈巴赫EQS 纯电SUV 携手亮相；3）宝马全电动化阵容参加，将带来劳斯莱斯Spectre 闪灵、BMW 两款概念车。
 
 新势力：推陈出新 智能电动优势强化
 
 新势力车企相继开启新品周期，多数产品基于二代车型平台；智能化、产品力显著提升，供给侧持续改善。新车型方面，小鹏G6、蔚来EC7/ET5 猎装版、理想纯电解决方案、哪吒GT/E 等有望亮相上海车展。改款方面，蔚来ES8、ES6、EC6、ET7、问界M5 高阶智能驾驶版以及零跑23 款全系车型也有望面世。看好新势力凭借强性价比以及强产品力优势进一步获取合资品牌市场空间。
 
 技术亮点：智驾效用化 智舱情感化、个性化
 
 电动化竞争加剧背景下，智能化成为车企比拼核心要素，2023 上海车展新技术层面亮点颇多。智能驾驶方面，重感知轻地图的技术路线、4D 毫米波雷达的初步渗透以及中央集中式架构的推进成为主要方向，且总体呈现出更趋效用化的发展趋势，建议关注后续技术层面升级（城市NOA 落地进展及大模型应用）。智能座舱方面，以激光显示为典型代表的先进显示技术成为本届车展值得关注的重点，与此同时，场景化、情感化、个性化亦成为智能座舱作为第三情感空间的重要发力点。
 
 投资建议：
 
 2023 年上海车展电动智能看点颇多：1）自主品牌产品品牌持续向上，插混供给提速；2）新势力车企相继开启新品周期，智能化、产品力显著提升，供给侧持续改善；3）智驾更偏效用化（建议关注城市NOA 落地进展及大模型应用），智舱情感化、个性化成为重要着力方向（建议重点关注先进显示、ChatGPT 潜在应用），重点推荐：
 
 1） 智能电动汽车整车：科技巨头入局虽短期影响有限，但长期影响不可低估；车企方面，坚定看好变革机遇下自主崛起，推荐【长安汽车、长城汽车、吉利汽车H、比亚迪】，受益标的【理想汽车-W、蔚来-SW、赛力斯】；
 
 2） 自动驾驶产业链：摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器及芯片、域控制器需求增加，执行层线控制动、转向等逐步渗透，优选【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】，受益标的【耐世特】，建议关注自动驾驶领域技术突破，受益大算力芯片主要供应商英伟达、Mobileye（英特尔）、高通、华为、地平线、黑芝麻等以及自动驾驶传感器上游产业链；
 
 3） 智能座舱产业链：天幕玻璃、HUD、车载娱乐、智能内饰灯等产品渗透率提升，先进显示技术陆续应用，优选【上声电子、光峰科技、继峰股份】，建议关注【星宇股份、福耀玻璃】，受益标的【华阳集团】；
 
 4）新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、旭升股份、多利科技、双环传动、上声电子、爱柯迪】；轻量化产业链：优选【文灿股份】。
 
 风险提示
 
 汽车销量不及预期；新能源汽车推广不及预期；汽车智能化进程不及预期；原材料成本波动超出预期；汽车出口销量不及预期。

摘要：汽车行业深度研究报告：2023上海车展：见微知著 拥抱汽车行业新时代
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报告摘要
 
 收入同比下滑34.9%，多因素导致业绩短期承压。
 
 受新冠疫情反复和门店逆势扩张的影响，2022年公司实现收入14.13亿元，同比下滑34.9%，净利润为-0.86亿元，同比下滑171.4 %。2022年公司旗下59家门店按照防控政策规定暂停/限制运营，平均停业时间38天，而租金等固定运营资金仍持续投入，加上报告期内新扩张18家门店，故公司收入端和利润端均有不同程度的下滑。2022年公司毛利率为61.8%，较2021年下滑11.1个百分点，主要原因是受到疫情影响收入规模下滑、医生接诊制度实施后产生的人工成本和扩张导致的固定成本所致。随着2023年1月新冠病毒感染正式调整为“乙类乙管”，尤其在今年春节后，门诊量显著提升，业绩后续有望逐步恢复至疫情前水平。
 
 2022年逆势扩张，未来核心区域将持续加密。
 
 即使在疫情扰动的背景下，公司凭借高效的运营能力和管理能力，门店数量逆势扩张。2022年公司新建6家雍禾植发院部、3家发之初女性植发院部和6家史云逊院部，目前已拥有63家雍禾植发/发之初门店以及9家史云逊健发机构。在门店扩张战略方面，公司在加大广度和深度同时，未来还将不断开拓特色门店，譬如女性美学植发品牌“发之初”和医疗养固品牌“史云逊”。同时，上海综合毛发医院已开始营业，其拥有一级综合医院资质，设立了植发科、中医、心理科、国际科等多个科室；北京综合毛发医院预计于2023年中完工并开始营业。展望2023年，随着消费需求逐步回暖，公司未来将在核心区域持续加密，预计今年年底门店有望突破85家。
 
 完善植发诊疗体系，推进信息化管理。
 
 公司从2022年2月开始推出独家的诊疗体系，该体系有别于公立医院的医生职称制度，是根据植发行业特点和属性总结出来一套新的评价体系。另外，公司于2022年6月全面实现医生接诊，率先完成接诊一体化改革。在信息化管理方面，公司成功开发并上线一体化接诊管理体系并不断进行信息化升级，有效提高医生诊疗效率，缩短患者就诊等待时间。
 
 投资建议：雍禾医疗作为业内龙头，虽然短期内业绩承压，但随着未来消费需求逐步回暖，公司收入水平有望逐步恢复。根据年报，我们下调公司在2023-2025年净利润分别为0.90亿元、1.62亿元和2.95亿元，维持“买入”评级。
 
 风险提示：政策风险；门店扩张不及预期风险；疫情反复；行业竞争加剧；医疗事故等突发事件风险。

摘要：雍禾医疗(2279.HK)：多因素导致业绩短期承压 期待今年业务复苏
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事件：杰普特发布2022 年年报，全年实现收入11.73 亿元（同比-2.17%）；归母净利润7667 万元（同比-15.10%）；扣非归母净利润5413 万元（同比-16.80%），毛利率35.63%（同比+0.74PCT）。22Q4 公司收入3.67 亿元（同比+10.06%），归母净利润2553 万元（同比-16.59%），毛利率40.48%（同比+2.01PCT）。净利端承压主要系激光切割市场价格竞争激烈，公司用于激光切割应用的连续光激光器业务亏损；研发费用较21 年同期增长 15.56%，费用端开支增加。面对激光切割市场竞争环境再度恶化，公司将连续光研发方向转为焊接应用方向，我们认为在连续光切割去库存后，杰普特23 年净利承压将有效缓解。
 
 激光器产品品类持续优化，毛利率稳步提升。按业务划分，激光器销售3.81万台（同比+14.63%），收入5.96 亿（同比-2.19%），毛利率29.53%（同比+2.29PCT），收入下降主要系公司实施战略收缩，缩减低毛利连续光激光器。
 
 智能设备销售906 台（同比+14.83%），收入4.75 亿（同比-3.20%），毛利率41.71%（同比-0.30PCT），收入下降主要系下游消费电子行业需求疲软影响。
 
 锂电光伏领域持续拓张，钙钛矿模切设备已实现出货。公司2022 年紧跟客户需求，为光伏领域客户研发出用于TOPCon 掺杂激光器，并在新能源领域研发出适用于动力电池电芯制造的脉冲激光器以及连续激光激光器。得益于公司在钙钛矿行业布局较早，2022 年公司研发出第二代钙钛矿激光模切设备，进一步提升加工效率以及适用于更多钙钛矿设计方案。目前已向多家客户发出样机试用。
 
 盈利预测。我们认为待新能源业务拓展逐步落地后，公司收入和净利润有望快速增长。预计公司2023～2025 年归属上市公司股东的净利润为1.63 亿元、2.30 亿元、3.11 亿元，EPS 分别为1.73 元、2.45 元、3.31 元。参考可比公司，考虑公司锂电、光伏业务持续开拓，给予2023 年动态PE 30-35 倍，对应合理价值区间51.90 元-60.55 元，给予“优于大市”评级。
 
 风险提示。3C 行业增速放缓影响激光行业发展不及预期，行业竞争超预期，公司新产品销售不及预期。

摘要：杰普特(688025)：行业景气度影响业绩承压 盈利能力有望拐点向上
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北方华创发布2022 全年业绩快报和2023 一季报业绩预告，23Q1 预计收入36-40 亿元，按中值计算同比+78%；归母净利润预计5.6-6.2 亿元，按中值计算同比+185.8%。公司23Q1 收入同比高增长，维持“增持”投资评级。
 
  2022 全年收入利润同比高增长，盈利能力不断增强。2022 全年营收146.9 亿元，同比+51.7%；归母净利润23.5 亿元，同比+118.4%；扣非归母净利润21.1 亿元，同比+161.1%；扣非净利率14.4%，同比+6ppts。全年利润增速远超收入增速，主要系规模效应不断提升，盈利能力不断增强。
 
  23Q1 收入同比高增长，同比增速较2022 全年明显提升。2022 全年公司收入同比增长52%，22Q4 收入同比增长33%；23Q1 收入预计36-40 亿元，按中值计算同比+78%/环比-18.8%。23Q1 收入同比加速增长，主要系下游持续扩产背景下，公司作为国内设备平台型龙头，国产化率不断提升同时产品品类不断扩张；23Q1 收入环比降幅较多，主要系设备厂商订单确认具有明显的季节性，一般Q4为确认高点，Q1 为确认淡季，公司历年Q1 收入占全年收入比例大约为15-20%。
 
  23Q1 盈利能力同比大幅增强，产品收入结构可能有所波动。23Q1 归母净利润预计5.6-6.2 亿元，中值同比+185.8%/环比-11.1%；扣非归母净利润预计5-5.6 亿元，中值同比+241%/环比-16.4%；扣非净利率14%，同比+6.7ppts/环比持平。
 
  23Q1 扣非净利率同比高增长，主要系规模效应提升带来盈利能力增强；公司22Q2 收入33 亿元，扣非净利率15%，公司23Q1 营收体量略高于22Q2 但扣非净利率有所降低，可能主要系产品结构变动。公司22H1 电子元器件净利率48%，参考国内半导体其他半导体设备公司盈利能力，公司IC 设备稳态净利率预计超20%，而光伏设备净利率较低，因此预计公司23Q1 光伏设备和元器件业务收入占比或有一定波动。
 
  日本新增设备出口管制，进一步加速炉管等设备国产化进程。3 月31 日日本修改出口管制法令，对热处理等六大类设备进行限制，国内2022 年进口热处理设备进口金额17.4 亿美元，进口日本设备占比60%，考虑到北方为国内炉管类龙头，本次限制将进一步加速国产化进程。
 
  投资建议：考虑到2023 年国内部分下游产线仍在积极扩产，并且公司2023 年收入大部分由2022 年在手订单确认，因此2023 年收入有望稳健增长；同时公司国产化率不断突破、产品品类持续拓展，未来成长动力充沛。我们上修公司2022/2023/2024 年营业收入至146.9/203.0/246.5 亿元，对应PS 为11.3/8.2/6.7倍；我们上修2022/2023/2024 年经营性归母净利润至28.3/39.3/48.5 亿元，对应PE 为58.8/42.3/34.3 倍，公司历年股权激励预计在2022/2023/2024 年合计形成摊销费用分别为4.8/6.6/4.7 亿元，因此对应公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为23.5/32.8/43.7 亿元，维持“增持”评级。
 
  风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期风险、美国出口管制加剧、客户验证及导入不及预期风险、核心零部件被断供风险、技术更新风险、知识产权风险。

摘要：北方华创(002371)：23Q1收入同比高增长 国产化进程持续加速
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事件描述
 
 公司2022年报:实现营业总收入14.34亿元，同比增长69%;实现归母净利润2.38亿元同比增长787%。
 
 事件评论
 
 分产品看，甘场已成收入主要组成部分。全年公司石英堆场收入7.6亿同比增长151%;甘塌业务毛利率42.58%同比提升4个pct;光伏配套加工收人6.1亿元同比增长24%毛利率12%，同比有一定下降。堆场业务收入占比53%，成为公司收入的主要组成部分。单季度看，2022Q4公司实现收入4.95亿元，同比增长137%，实现归属净利润0.84亿元，同比提升356%。进一步环比角度看，2022Q4收人环比提升385%，归属净利润环比提升34%。
 
 堆场盈利能力同比提升。就场业务而言，2022年全年塌总销量12.1万只同比增长44%，销量增长还是依托稳定原材料供应渠道，公司产能不断爬坡放量;我们测算坤塌均价6237元/只，同比增长2651元/只;盈利水平看测算毛利2655元/只，同比增长1288元/只。若考虑到还有少量半导体堆塌，预计光伏堆场的单只价格和盈利水平更高。进一步看，考虑到22Q4以来行业供需关系趋紧，预计2023Q1单只场盈利水平持续提升与TCL中环合作十分稳定。公司依托自身和中环背书，对海外进口砂有了较充裕锁定保障;同时国内采购渠道也较为通畅，砂子供应稳定性远优于同行堆塌厂。2022年公司第一大客户依旧为中环，占比公司销售比例87%，可见公司和中环合作关系依然十分稳固。同时，公司当前积极加速进行产能扩张，2023Q2底有望实现全部爬坡满产;同时基于更多的进口砂保障，公司36寸大尺寸场占比也高于同行，因此享受更高的盈利溢价;基于此，我们判断2023年才是公司弹性真正的高光时刻。
 
 “塌”凭“砂”贵。相较于同行，公司技术工艺占优，优质堆塌占比显著高于同行，在下游需求升级下，公司率先抢占制高点，进一步，上游价格上涨对下游并非一定带来受损相反是堆场厂之间竞争分水岭，原料供应充裕甘场厂开工率明显占优，可顺利传导成本涨价并转为自身话语权，进而支撑盈利能力改善和份额持续提升。
 
 预计2023-2024年业绩9.1、12.2亿，对应PE为20、15倍，买入评级。
 
 风险提示
 
 1、产能建设进度较为缓慢;
 
 2、石英砂供应较为紧张。

摘要：欧晶科技(001269)：“埚”凭“砂”贵 2023年或迎来高光时刻
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事件：公司发布2022 年年报，公司2022 年全年实现营收274.16 亿元，同比增长16.31%，实现归母净利润19.52 亿元，同比增长20.52%，扣非净利润17.9亿元，同比增长20.65%。
 
 公司保持“两増一控三提高”方针，盈利水平不断提升：2022 年，公司继续密切跟踪市场变化，及时优化经营策略，加大提质增效工作落实力度，盈利水平不断提高。2022 年公司销售毛利率为30.28%，同比提升0.37pct，创2018 年以来新高，销售净利率9.24%，同比提升0.89pct，创2015 年以来新高。
 
 新签订单突破300 亿元，多家子公司新签订单保持20%以上较高增速：
 
 2022 年，公司积极推进线上营销力量，加快完善煤科 e 购电商平台，推动实现线上一体化销售和产品宣传。根据公司年报，公司2022 年全年新签合同额304 亿元，天地王坡、西安研究院、天地奔牛、上海煤科等单位新签合同超过30 亿元，山西煤机、重庆研究院、天玛智控等单位新签合同同比增长超过20%。
 
 智能化改造进一步提速，关注子公司天玛智控分拆上市进展： 2023 年天玛智控实现营收19.7 亿元，同比增长26.7%，净利润3.97 亿元，同比增长6.8%。煤矿智能化方面，国家发改委等八部委联合发布的《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》明确提出，到 2025 年，大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化，到 2035 年，各类煤矿基本实现智能化。此外，2022 年7 月，应急管理部、国家矿山监察局印发《“十四五”矿山安全生产规划》提出，“十四五”煤矿百万吨死亡率预期下降 10％；推动建设 100 处智能化示范煤矿，600个智能化采煤工作面、800 个智能化掘进工作面；煤矿二级及以上安全生产标准化达标率超 80%，预计 2023 年煤矿智能化建设将进一步提速。天玛智控作为电液控制系统领先企业，充分受益煤矿智能化改造浪潮。公司分拆所属子公司天玛智控至上海证券交易所科创板上市有利于公司更专注于主业发展，增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。
 
 投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润24.56/27.2/30.81 亿元。对应PE 分别为8.2/7.4/6.5 倍，维持“增持”评级。
 
 风险提示：煤炭价格波动风险，原材料价格波动风险，下游需求不及预期风险，竞争加剧风险

摘要：天地科技(600582)：业绩稳定增长 有望受益智能化改造进一步提速
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2022 年公司收入/扣非净利同比+17.6%/-56.4%，其中22H2 收入/扣非净利分别同比+16%/-49.7%，奶价同比下滑、饲料成本承压，叠加生物资产公平值调整致亏损16.2 亿元影响，公司全年利润承压，但管控能力持续优秀。公司计划继续建设新牧场推动牛群保持高增，同时启动科技转型有望推动盈利改善。考虑到公司作为国内最大牧场的市场地位，以及清晰的增产计划和优秀的管控能力，我们给予公司2023 年PE 10x，对应目标价2.6 港元，维持“增持”评级。
 
 收入稳健增长，成本上涨&奶价下行&生物资产公平值调整拖累净利润。2022年公司实现收入/扣非净利180.5/8.9 亿元，分别同比+17.6%/-56.4%，其中H2公司收入/扣非净利93.4/4.5 亿元、同比+16.0%/-49.7%。分业务来看，2022 年原奶/反刍动物养殖系统化解决方案业务收入分别为108.5/72.0 亿元，分别同比+13.8%/+23.9%，其中H2 分别同比+8.7%/+29.3%。2022 年公司毛利率同比-7.2Pcts 至23.4%，主因原材料大幅涨价及原奶销售价格下行。公司费用管控持续优异，2022 年销售/管理费用率分别同比-0.3Pct/-1.4Pcts 至3.3%/4.0%，受可换股票据及银行借款利息增加影响，财务费用率同比+1.3Pcts 至6.1%。
 
 2022 年公司生物资产公平值调整致亏损16.2 亿元（去年同期为亏损4.1 亿元），拖累公司净利润。
 
 原奶价格&成本涨幅表现优于行业，全年奶价同比-4.8%至4.66 元/kg，原奶成本同比+11.4%至4.69 元/kg。2022 年原奶供需缓解，公司全年奶价同比-4.8%至4.66 元/kg（行业奶价为4.16 元/kg），其中H2 奶价同比-7.8%至4.69 元/kg。
 
 成本端，玉米、豆粕等饲料价格上涨明显，全年豆粕/苜蓿草/玉米价格同比+25%/+36%/+2%（wind，中国海关，农业部），公司全年单公斤总成本同比+11.4%至3.2 元（22H2+10.9%），公司发挥规模采购优势、推动技术创新、优化饲料配方、使用低价原料替代等措施应对饲料成本压力，较好地控制了成本涨幅。成本涨幅超奶价涨幅下，公司通过优化产品结构有效控制了原奶毛利率降幅，全年原奶业务毛利率同比-10.Pcts 至31.4%（22H2 同比-11.7Pcts），整体盈利能力仍处于行业领先水平。2022 年公司反刍动物养殖系统化解决方案业务毛利率同比-1.5Pcts 至11.3%（22H2 同比-1.8Pcts），主因原材料价格上涨拖累。
 
 奶牛扩群、单产提升，原奶产量、销量实现快速增长。收购Wholesome Harvest2.16%股权、与日信合作投资牧场及运营牧场扩繁推动下，公司2022 年奶牛存栏同比+20%至49.9 万头，奶牛扩群保持高增，公司成乳牛占比同比-2.8Pcts至46.4%，主要受新建牧场牛群结构年轻化影响。通过TPM 精细化管控、先进技术利用及饲料优化，2022 年公司自身奶牛单产（不包括恒天然中国牧场和赛科星）同比+2.6%至11.7 吨，保持单产提升趋势。受益于公司优秀的牧场管理经验赋能，此前收购的恒天然中国牧场和赛科星牧场2022 年单产分别同比+11.7%/+3.8%至11.5 吨/10.9 吨，保持快速提升。奶牛扩群&单产提升下，公司全年原奶产量同比+19.5%至238 万吨，销量同比+19.6%至233 万吨。
 
 2023 年展望：饲料成本有望改善，公司启动科技转型推动盈利改善。受行业原奶供给增加速度快于乳制品下游需求恢复速度影响，2023 年以来原奶价格持续走低，农业部数据显示3 月原奶价格同比-4.8%，我们预计全年价格同比单位数下降。2023 年公司在产能释放提速以及饲料厂投放推动下，预计收入仍能保持较快增长。成本端，饲料成本压力有望缓解，农业农村部数据显示，3 月豆粕/玉米价格同比-2.2%/+2.3%，我们预计全年豆粕价格同比单位数下跌，玉米成本有望稳中有降。2023 年，在“五年再造一个优然牧业”的规划目标下，公司计划继续建设新牧场，支撑牛群保持快速增长；同时公司全面启动科技转型战略， 全面推进科技赋能升级战略目标，2023 年公司成立数字化中心，为各业务做数字化赋能，同时发挥全产业链优势，持续拓展育种技术、养殖技术、饲料营养等高附加值业务，盈利能力有望增强。
 
 风险因素：原奶价格下降超预期；饲料成本大幅上涨；公司产能扩张不及预期；环保政策变动；奶牛疾病及其他自然灾害。
 
 投资建议：考虑2022 年利润表现不及预期及2023 年原奶价格下行压力，我们下调公司2023/24 年 EPS 预测至0.21/0.25 元（原预测0.42/0.50 元），新增2025 年EPS 预测为0.28 元。参考可比公司现代牧业2023 年PE 8x 估值（Wind一致预期），考虑公司作为国内最大牧场的市场地位以及清晰的增产计划和优秀的管控能力，给予其2023 年10 倍PE，对应目标价2.6 港元，维持“增持”评级。

摘要：优然牧业(09858.HK)：费用管控能力优异 2023成本有望改善
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业绩回顾
 
 公司业绩符合预期
 
 公司公布2022 年业绩：公司实现收入17.06 亿元，同比增长125.02%，归母净利润3.69 亿元，同比增长438.09%，扣非归母净利润1.78 亿元，符合市场预期。
 
 发展趋势
 
 收入端快速增长，薄膜设备产业化加速：公司2022 年PECVD 产品实现收入15.6 亿元，同比增长131.44%，合计销售98 台，ALD 产品实现收入3,259 亿元，同比增长13.85%，SACVD 产品实现收入8,948 亿元，同比增长117.39%，合计销售5 台。PECVD 领域，公司先进薄膜材料（LoKI、ACHM、ADC I、HTN 等）设备均通过客户验证，并在先进封装领域实现量产应用；ALD 领域，公司PE-ALD 产品完成产业化验证，Thermal-ALD 已至客户处验证；SACVD 领域，公司产品均实现了产业化应用，HDPCVD 领域，公司设备已通过产线验证并于2023 年实现销售。
 
 新签订单超市场预期，在手订单充足。公司2022 年在手订单为46.02 亿元，新签订单43.62 亿元（不含Demo 订单），同比增长95.36%，在手订单充足，主要原因为公司现有薄膜设备产品均获得了现有及新客户订单，产品在客户产线验证进展顺利，在产线处量产应用规模持续扩大。同时公司成功研制了首台晶圆对晶圆键合产品以及键和前表面处理产品，并实现客户端验证。
 
 扣非归母净利润扭亏，净利润率大幅提升。公司2022 年归母净利润率达21.61%，较2021 年同期提升12.57ppt，扣非规模净利润率达10.4%，较2021 年大幅扭亏，主要原因为公司毛利率随产品产业化加速逐步提升，同时公司销售/管理/研发费用率分别为11.28%/4.75%/22.21%，随着收入规模的扩张，各项费用率均呈现不同程度的下滑，其中研发费用率下滑较快。
 
 盈利预测与估值
 
 由于公司新签订单超我们预期，同时归母净利润率大幅提升，我们上调公司2023/2024 年营业收入预测16%/27%达28.16/40.87 亿元，上调2023/2024 年归母净利润预测27%/38%达5.92/8.86 亿元。我们采用远期P/E 估值法对公司进行估值，我们预计2026 年公司PECVD/ALD/SACVD市场份额分别达60%/20%/25%，营业收入达82.75 亿元，给予远期40xP/E 并折现，上调目标价64.5%至477 元，较当前股价仍有6.5%上行空间，维持跑赢行业评级。
 
 风险
 
 下游资本开支不及预期，公司新产品验证进度放缓，中美贸易摩擦风险。

摘要：拓荆科技-U(688072)：新签订单超市场预期 薄膜设备产业化加速
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投资要点
 
 事件：公司发布2022 年报，2022 年实现总营收59.56 亿元，同增43%，归母净利润15.17 亿元，同增162%，扣非归母净利润15.35 亿元，同增188%。2022Q4 营收18.82 亿元，同增65.23%，环增10.68%，归母净利润5.9 亿元，同增232%，环增24%，扣非归母净利润5.44 亿元，同增247%，环降2%。
 
 储能出货持续倍增、电池放量在即：储能出货持续倍增、电池放量在即。
 
 储能逆变器2022 年实现收入24 亿，同增354%，充分受益欧美储能需求爆发，对应出货29.9 万台，同增约190%，其中2022Q4 约11 万台，环比略增。2023Q1 我们预计出货12 万台，环比持平略增，2023Q2 储能进入旺季需求逐季增长，2023 年全年我们预计出货70 万台，同增130%+，同时随工商储占比提升+户储单台功率上行，储能单台产品价值量上行，产品线从户储到大储、从逆变器到电池逐步丰富；储能电池2022 年实现营收1-2 亿元，其客户基本为逆变器业务客户，随产能扩张2023 年将规模放量，我们预计营收可达20 亿元，2023Q1 我们预计约2亿元，成为业绩增长新动能。
 
 2023 年微逆翻倍+增长、组串需求旺盛、除湿机稳定增长：微逆2022 年实现收入8 亿元，同增658%，对应出货80.24 万台，同比翻7 倍增长，其中2022Q4 出货约35+万台，环增47%+；欧洲2023 年成为公司微逆新增长点，我们预计2023Q1 出货20+万台，同比翻4 倍增长，2023 全年出货160 万台+。组串式逆变器2022 年实现收入7 亿元，同增31%，对应出货24.69 万台，其中2022Q4 约7 万台，环比持平，2023 年我们预计出货40 万台，同增60%；除湿机持续稳定增长，2022 年实现收入5.8 亿元，同增3%，2023 年预计增长约20%。
 
 盈利预测与投资评级：基于公司行业领先地位，我们维持此前盈利预测，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为27.8/47/66.7 亿元，同增83%/69%/42%，基于公司微逆及储能双轮高速增长，给予23 年35 倍PE，对应目标价407 元，维持“买入”评级。
 
 风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

摘要：德业股份(605117)：22年储能微逆增速亮眼 23年将持续爆发！
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核心观点
 
  4 月7 日晚，公司发布2023 年第一季度报告，实现营业收入13.52亿元，同比增长25.39%；实现归母净利润1.41 亿元，同比增长28.60%，实现扣非归母净利润1.39 亿元，同比增长30.70%；分板块来看，注射剂板块在热毒宁的带动下实现高增长，颗粒剂、冲剂的快速增长带动非注射剂板块增长稳健。整体来看，公司主业业绩基本延续了去年的良好增长趋势，在核心产品的带动下实现了稳健增长，业绩符合我们此前预期，看好营销改革持续赋能。
 
  事件
 
  公司发布2023 年第一季度报告
 
  4 月7 日晚，公司发布2023 年第一季度报告，实现营业收入13.52 亿元，同比增长25.39%；实现归母净利润1.41 亿元，同比增长28.60%；实现扣非归母净利润1.39 亿元，同比增长30.70%；业绩符合我们此前预期。
 
  简评
 
  注射剂板块实现高增长，整体业绩符合预期
 
  2023 年Q1，公司收入端实现增长25.39%，主要由于注射液品种实现高增长，颗粒剂、冲剂等产品收入大幅增加所致；归母净利润增长28.60%，扣非归母净利润增长30.70%，利润端增长较快主要归功于产品规模效应带来盈利能力的稳步提升。整体来看，公司主业业绩基本延续了去年的良好增长趋势，在核心产品的带动下实现了稳健增长，业绩整体符合预期。
 
  热毒宁延续较好增长，看好注射剂板块稳步恢复2023 年Q1，公司注射剂板块实现营业收入5.90 亿元，同比增长48.06%，主要受热毒宁的快速增长带动，毛利率同比增长1.43 个百分点至73.69%，盈利能力实现小幅提升。分产品来看：1）银杏二萜内酯葡胺注射液：
 
  作为公司心脑血管品类代表产品，银杏二萜22 年受到疫情及产能结构调整影响，增速有所放缓，但公司坚持PAF 受体拮抗剂为学术引领，牢固确立银杏二萜作为首个特异性PAF 受体拮抗剂的新药品牌地位，强化与其它银杏类制剂品种的学术阶层区隔，并整改低消化医院；随着公司持续强化学术推广，不断提升产品学术品牌价值，持续开发存量医院并开展学术推广活动，23 年银杏二萜有望逐步实现稳定健康发展。2）热毒宁注射液：
 
  作为公司抗感染品类代表品种，热毒宁受到医保政策及疫情影响，近两年产品销售收入出现明显下滑，但22 年已经逐步迈入恢复期，公司在巩固儿科优势的基础上，大力拓展成人科室，深度挖掘急诊科室、呼吸科室及住院病房场景的市场潜力，叠加防疫政策的进一步优化，22 年热毒宁在低基数下实现了快速增长，23 年Q1 延续了较好增长趋势；展望未来，随着销售人员积极性不断提高，预计23 年热毒宁有望延续较快增长。整体来看，虽然22 年公司注射剂板块在疫情影响下短期承压，23 年有望逐步恢复稳健增长。
 
  颗粒剂、冲剂实现快速增长，非注射剂板块增长稳健2023 年Q1，公司非注射剂产品实现营业收入7.56 亿元，同比增长13.47%，主要受到口服液、颗粒剂、冲剂等剂型的营收增长带动。分板块来看：1）口服液产品：实现营业收入2.84 亿元，同比增长14.54%，核心产品金振口服液在去年同期高基数下实现了稳健增长，主要受益于产品覆盖率、市场规模的不断提升；毛利率同比提升2.56 个百分点至81.97%，盈利能力也实现了持续提升；我们认为，随着公司积极推进新适应症扩展、聚焦核心高端医院开发和增长，预计23 年公司口服液产品有望继续保持良好增长。2）颗粒剂、冲剂产品：实现营业收入1.24 亿元，同比增长157.89%，主要受益于杏贝止咳颗粒的快速增长；从盈利能力来看，23 年Q1 公司颗粒剂、冲剂产品毛利率同比提升20.49 个百分点至80.86%，推测主要由于产品规模效应带来盈利能力的快速提升；随着公司积极推进渠道建设，开展相应学术活动，持续优化基层终端资源，杏贝止咳颗粒有望实现快速放量。除此之外，公司胶囊、片丸剂、贴剂、凝胶剂分别实现收入2.07 亿元、0.81 亿元、0.58 亿元、0.02 亿元，同比增长分别为-13.78%、12.40%、7.18%、-40.63%。
 
  整体来看，随着公司持续优化收入结构，全面开发7 大基药品种，同时积极布局发展级品种，打造非注射品种群梯队，公司非注射剂板块有望在核心品种快速增长的带动下保持较好增长。
 
  营销改革持续深化，看好营销改革持续赋能
 
  2022 年以来，公司不断推进销售队伍建设，推动完善医院主管负责制，由各主管组建销售团队，负责所在医院所有品种的销售工作，有利于公司整合销售资源、缩短管理半径，聚焦高端医院存量的提升，进一步提升销售效能；目前公司医院主管已经基本设置齐全。随着公司建立动态择优的主管体系，扩大合格销售人员队伍，持续进行销售系统培训，强化销售人员学术推广能力，预计营销改革为公司带来的成果有望逐步显现，看好营销改革持续赋能公司经营。
 
  毛利率持续提升，经营质量健康
 
  2023 年Q1，公司综合毛利率为75.10%，同比增加3.63 个百分点，盈利能力实现持续提升。销售费用率为43.96%，同比增加2.80 个百分点，主要由于销售规模不断提升；管理费用率为4.07%，同比增加0.63 个百分点，主要由于薪酬福利增加及疫情后开放商务活动所致；研发费用率为13.94%，同比增加0.57 个百分点，主要系公司加大研发投入所致。合同负债为0.47 亿，较22 年末下降78.19%，主要由于预收款项转货款所致；经营活动产生的现金流量净额为-0.6 亿元，同比下降176.67%，主要系Q1 支付各项费用较多所致。其余财务指标基本正常。
 
  盈利预测及投资评级
 
  我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为52.21 亿元、61.86 亿元和72.52 亿元，分别同比增长20.00%、18.48%和17.23%，归母净利润分别为5.37 亿元、6.59 亿元和7.95 亿元，分别同比增长23.67%、22.65%和20.71%，折合EPS 分别为0.92 元/股、1.13 元/股和1.36 元/股，对应PE 为34.3x、27.9x 和23.2x，维持“买入”评级。
 
  风险分析
 
  1）产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）集采降价风险，公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈利预期；3）原材料及动力成本涨价风险：公司原材料价格上涨将会导致成本压力上升，进而影响公司利润表现；4）医院诊疗量恢复不及预期：疫后居家诊疗逐渐得到推广，医院诊疗量或许会受到影响，从而影响处方药的销售，进而影响公司整体利润。

摘要：康缘药业(600557)：注射剂板块实现高增长 看好营销改革持续赋能
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本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深300涨幅分别为1.67%、2.06%、1.79%，纺织服装板块跌幅为0.24%，位居全行业第23 名。
 
  恒生指数周跌幅为0.34%，耐用消费品与服装板块跌幅为2.50%。A股纺织服装个股方面，本周涨幅前五位分别为老凤祥、朗姿股份、康隆达、酷特智能、南山智尚，跌幅前五位分别为ST 爱迪尔、*ST 中潜、ST 柏龙、牧高笛、航民股份。港股耐用消费品与服装板块涨幅前五位分别为六福集团、千百度、周生生、中国利郎、佐丹奴国际；跌幅前五位分别为APOLLO 出行、天虹纺织、特步国际、维珍妮、思捷环球。
 
  行业动态：1）比音勒芬以5700 万欧元和3800 万欧元间接收购CERRUTI 1881 和KENT&CURWEN 全球商标所有权。2）得益于ZEGNA One Brand 战略，杰尼亚集团2022 年销售收入同比增长15.5%至14.93 欧元。3）受产品销量减少导致在线店铺运营收入下降影响，宝尊电商2022 年营收同比下跌10.6%至84 亿，亏损扩大至6.53 亿。4）全年开云集团收入203.51 亿欧元，同增9%;归属于集团的经常性净利润约为37.47 亿欧元，同比增长11%。
 
  上市公司公告：1）截至23 年3 月31 日，中胤时尚回购公司股份445.43 股，占公司总股本的比例为1.86%。2）截至23 年4 月7 日，酷特智能持股5%以上股东瑞哲恒益减持513.72 万股，占其所持股份比例为29.98%，占公司总股本的比例为2.14%。3）南山智尚发行可转换公司债券，发行总额不超过69958 万元。4）截至23 年3 月31日，华孚时尚回购股份数量3.80 万股，占公司目前总股本的0.00%。
 
  5）截至23 年3 月31 日，歌力思回购公司股份535.96 万股，占公司总股本的比例为1.45%。6）截至23 年3 月31 日，健盛集团回购公司股份数量393 万股，占公司目前总股本的比例为1.03%。7）2022年森马服饰合并报表实现营收133.31 亿，同降13.54%，归母净利润6.37 亿，同降57.15%。
 
  行业数据跟踪：1）中国328 级棉价、Cotlook 价格指数市场价分别为15423 元/吨、94.85 美分/磅，周涨跌幅为0.59%、-1.91%。从棉价来看，4 月上旬国内纺织市场订单表现较为平淡，内销市场改善不大，伴随国内消费需求有所修复，整体节奏可能偏慢运行。国际棉价方面，2023 年3 月越南纺服出口数据下滑，国际市场消费低迷态势短期难以为棉价提供支撑，国际棉价持续下跌。2）短期受到全球主要经济体需求疲软影响，越南纺服及鞋类出口企业面临订单下降的情况，2023 年3 月越南纺织品、鞋类出口金额为26.5 亿美元、15.5 亿美元，同降17.19%、22.50%。
 
  投资建议：我们建议持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价有望率先反弹，短期估值率先修复，关注2023 年基本面拐点。我们建议把握两条主线：服装板块，一方面 服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。关注泛品类跨境电商龙头公司华凯易佰。纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大，关注优质行业龙头华利集团、申洲国际、色纱行业龙头富春染织。
 
  风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险。

摘要：纺织服装行业周报：高端奢侈市场韧性强 22年开云集团全年收入稳健增长
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板块表现
 
 本周社服行业涨跌幅为+0.53% ，在所有31 个行业中周涨跌幅排名第18 位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：酒店餐饮（+3.67%），旅游及景区（+2.10%），专业服务（-1.19%），教育（-2.75%）。
 
 重点公告&事件：
 
 （1）三亚凤凰机场免税店已完成免税二期项目的相关权证办理、招商和装修；（2）锦江酒店与雅高酒店集团签署谅解备忘录 共同探索酒店业可持续发展实践路线；（3）清明节假期国内旅游出游2376 万人次；
 
 核心观点：
 
 免税：关注免税板块回调后的布局机会。Q1 海南离岛免税销售额169亿元/同比增长+18%，弱于海南主要机场客流增长，我们认为主要受运营商备货节奏等短期因素影响，中长期看国内免税业发展逻辑未变，国人市内免税政策落地后板块仍有催化，推荐中国中免，海南机场，建议关注王府井、海汽集团、海南发展、上海机场、白云机场、百联股份。
 
 会展：出行领域景气度有望持续超预期的板块，持续推荐米奥会展。
 
 我们预计受益疫情期间累计的需求释放+政策支持，国内展览业今年有望恢复至19 年7-8 成，外展行业则将同时受益于出入境恢复+政策支持展现高景气。持续看好会展板块景气度，重点推荐海外办展龙头米奥会展，建议关注兰生股份。
 
 旅游： OTA 平台“五一”预定数据向好，推荐澳门博彩及部分优质景区。携程五一假日国内游订单已追平2019 年，同比增长超7 倍，推荐澳门博彩板块（景气提升+结构改善有望推动板块迎接戴维斯双击，关注美高梅中国、金沙中国、银河娱乐）、天目湖（增量项目释放成长性，实控人变更带来资源整合预期）、大丰实业（文体旅装备龙头，转型中的“小宋城”）。
 
 酒店：关注宏观经济弱复苏下，加盟商开店信心回归。Q1 行业受益于补偿性需求，经营数据复苏较快，但我们认为由于宏观经济整体仍处弱复苏，短期需同时观察经济复苏斜率变化+加盟商开店信心。中长期看，国内酒店行业供需、竞争格局逻辑清晰，头部酒店集团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍有较大空间，推荐锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、君亭酒店。
 
 餐饮：经营数据稳步修复，预期稳定后关注开店和新品牌孵化进展。
 
 上市餐企开年至今经营恢复良好，奈雪/海伦司等已恢复营业门店同比均超2019 年。此外，伴随多个餐饮品牌开放加盟/类加盟机制，我们认为未来2-3 年或将是强势能品牌开店提速的最佳阶段，推荐强品牌势能餐企九毛九、海伦司、奈雪的茶。
 
 风险提示：
 
 疫情二次传播风险；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。

摘要：社会服务行业周报：五一假期出行数据有望向好 对全年出行消费具指导意义
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

公告：凯莱英发布2022 年年报，2022 年全年，公司实现营业收入102.6 亿元，同比增长121.1%；归母净利润33.0 亿元，同比增长208.8%；扣非归母净利润32.3 亿元，同比增长245.4%。第四季度，公司实现营业收入24.4 亿元，同比增长42.4%；归母净利润5.8 亿元，同比增长55.1%；扣非归母净利润5.5 亿元，同比增长61.4%。
 
 小分子常规业务稳健增长，临床后期及商业化项目储备丰富。2022 年全年，小分子业务收入92.5 亿元，同比增长118.3%，毛利率50.5%。公司完成商业化项目40 个，新增大型跨国公司API 验证项目2 个，完成临床三期项目62个，相较2021 年增加7 个。战略性储备潜在重磅项目，公司服务的临床三期项目涉及诸多热门靶点或大药靶点，项目占比超过60%，例如KRAS、JAK、TYK2 等。小分子临床CDMO 收入16.7 亿元，剔除2021 年与抗病毒相关的两个大项目，收入同比增长19.0%，共完成临床及临床前项目297 个，同比增长26.4%。
 
 战略新兴业务快速增长，海外中小创新药公司收入持续提升。新兴业务板块收入10.0 亿元，同比增长150.5%，毛利率33.7%，下降5.9 个百分点。其中化学大分子业务收入3.7 亿元，同比增长138.7%；临床研究服务收入2.6 亿元，同比增长201.4%；制剂业务收入2.3 亿元，同比增长84.7%；生物大分子CDMO 业务收入1.0 亿元。日本市场进入收获期，收入同比增长202.1%。在助力和记黄埔索凡替尼项目在国内顺利上市后，继续为其美国NDA 提供相关服务；小分子CDMO 业务国内客户收入7.8 亿元，同比增长108%，国内NDA阶段在手订单40 个。
 
 通过连续反应提高公司生产效率，人员快速增加。小分子业务板块，传统批次反应釜体积约为5300m3，连续性反应车间面积同比增长超过70%，连续化设备数量同比增长近75%，连续性反应产能同比增长近400%。新兴业务板块产能快速建设，生物大分子CDMO 业务引入战略投资者高瓴资本，拟共同投资25 亿元。公司员工总数达9719 人，相比2021 年新增2593 人。截至2022年年底，公司在手订单总额11.5 亿美元。
 
 投资建议。我们认为公司作为国内领先的CDMO 企业，伴随着其产能和业务承接力的进一步提升，业绩仍然具有较大的上升空间。我们预计2023-2025 年EPS 分别为6.70、8.67、11.19 元。考虑到目前全球创新药研发投入稳步增长以及全球CDMO 行业仍处于高度景气，参考可比公司估值，我们认为给予公司2023 年25-30 倍PE 比较合理，对应合理价值区间为167.5-201.0 元，给予“优于大市”评级。
 
 风险提示。客户创新药销售不及预期；临床阶段项目运营风险；未能通过国际药品监管部门持续审查的风险；汇率波动风险。

摘要：凯莱英(002821)：公司营收持续高速增长 建议关注电生理行业集采