weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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净利润实现大幅增长，经营性现金流继续改善
 
 安东油田服务2022 年收入35.1 亿人民币，同比增长20.2%；归母净利润2.9 亿人民币，同比大幅增长306.8%；每股收益0.10 元人民币。综合毛利率28.4%，同比下降2.5 个百分点；净利率8.5%，同比上升5.9 个百分点。净利率大幅提升，一方面是控费降本，管理费用率和财务费用率有所下降；另一方面是公司适时开展债券回购，其他收益（主要为2022 年到期美元债券回购收益）大幅增加所致。公司经营性现金净流入9.8 亿人民币，同比增长29.4%。
 
 伊拉克市场收入表现亮眼，全球新兴市场持续开拓2022 年公司国内市场收入14.9 亿人民币，同比增长1.8%；伊拉克市场收入15.4 亿人民币，同比大幅增长48.0%；其他海外市场收入4.9 亿人民币，同比增长16.2%。2022 年市场复苏，机会涌现，公司在伊拉克南部的一体化大型油田管理项目高效运营；在乍得的油田管理项目保持平稳运行，顺利完成管理合同的续签；公司成功进入印尼市场和阿尔及利亚市场，中标轻资产的油田监督监理服务订单，整体新兴市场上游油气开发活跃，拥有广阔的发展前景。
 
 在手订单充足，新增订单有望维持良好增长趋势2022 年公司在国内市场新增订单25.3 亿人民币，同比增长13.7%；项目结构持续优化，轻资产项目服务订单继续增加。伊拉克市场新增订单14.0 亿人民币，同比减少39.1%，主要由于2021 年同期公司续签大型油田一体化管理服务项目，导致同期基数偏高。其他海外市场新增订单5.9 亿人民币，同比增长21.7%。我们预计23 年公司新增订单有望维持良好增长趋势。
 
 继续推进通奥检测分拆上市
 
 公司公告继续推进分拆通奥检测至内地上市；截至业绩公告日，该项目引进以国资背景为主的七家战略投资者，累计引资2.528 亿人民币，出让通奥检测股份18.69%。战略投资者将与公司共同推进分拆上市项目，并且充分发挥与通奥检测的业务协同，促进通奥检测业务取得更大的发展。
 
 维持“买入”评级
 
 油服需求持续复苏，利润率有望上行，我们随之上调公司23-24 年归母净利润预测6.2%/0.7%至2.4/3.0 亿人民币，引入25 年归母净利润预测3.8 亿人民币，对应23-25 年EPS 分别为0.08/0.10/0.13 元人民币；维持“买入”评级。
 
 风险提示：油价波动风险、行业政策变化风险、地缘局势风险、汇率风险

摘要：安东油田服务(3337.HK)2022年业绩点评：业绩实现大幅增长 继续推进检测业务分拆上市
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2022Q4 盈利能力同比改善，看好公司未来量价双升，维持“买入”评级公司发布业绩预增公告，据我们测算，预计2022 年收入214.64-235.08 亿元，同比+5-15%，归母净利26.66-27.99 亿元，同比+0-5%，扣非归母净利25.10-26.36亿元，同比+0-5%；预计2022Q4 收入51.95-72.39 亿元，同比-14-+20%，归母净利6.75-8.08 亿元，同比+22-46%，扣非归母净利5.90-7.15 亿元，同比+19-44%。
 
 在疫情反复、地产疲软下公司对外加强拓渠道、抢流量、增单值、扩份额，外内推进降本增效，全年收入和利润在高基数下实现稳健增长；四季度业绩增速靓丽预计主要系低基数（2021Q4 业绩同比-10%）、产品提价落地、原材料成本下行、内部将本增效下带来盈利能力同比改善。业绩符合预期，维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为27.49/33.47/40.09 亿元，对应EPS 为4.5/5.5/6.6 亿元，当前股价对应PE 为31.4/25.8/21.5 倍，公司大家居优势突出，维持“买入”评级。
 
 看好公司未来价增：品类融合提升客单值
 
 公司依托衣柜、厨柜核心品类带动配套品销售，提升整体客单值，（1）零售厨柜零售厨柜客单值目前为3.1-3.2 万，公司推进“厨柜+”战略，厨柜升级为集成厨房模式，以及推出“健康厨房”、“旧厨焕新”等营销模式，随着配套品业务空间深度挖掘，中长期客单价有望提升至5 万；（2）零售衣柜客单价目前为5 万+，未来随着整家套餐的扩充，包括木门、墙板等定制产品的导入，中长期客单值有望提升至8 万。（3）整装大家居目前客单值为5 万+，未来随着代理商销售能力增强、配套品占比提升、产品线持续丰富，中长期客单值有望提升至8 万。
 
 看好公司未来量增：全渠道抢流量提升客户数2022 年在行业整体客流量下降背景下，公司的增长驱动力主要源于客户数量的提升，大家居战略深化下市占率加速提升。公司在流量抢占方面全渠道布局，以强大零售网络为基本盘，总部直接合作大型家装/装修公司抢占家装硬装端流量，线上通过电商、直播、新媒体等主动营销向经销商引流，线下鼓励经销商开拓整装、拎包等新渠道抢占前端流量，全方位提升客户数。
 
 风险提示：终端需求回暖不及预期，整装拓展速度放缓，疫情反复等。

摘要：欧派家居(603833)公司信息更新报告：2022Q4盈利能力同比改善 看好公司未来量价双升
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防疫措施优化、优质影片内容、观影人次提升驱动春节档票房表现强劲。截止1月26日，2023年春节档票房57.5亿元，较2022年/2019年同期增长9.4%/14.5%（恢复至2021年的84.3%），大年初一单日票房13.6亿元，较2022年同期略有下滑，初一到初五单日票房均突破10亿元。主要驱动来自：（1）观影人次与上座率齐升：
 
  截至初五，观影人次1.1亿，YOY+10.6%；平均票价为52.8元，YOY-1.0%；上座率高达42%，较2022年同期提升9.5个百分点。（2）防疫措施优化后观影需求爆发：2022年12月以来，随着各地新冠管控政策优化以及线下消费场景复苏，影院逐步恢复营业，春节超9成影院营业；一二线城市工作人群春节返乡，带动下沉市场整体观影人次上升。2023年初一到初五，四/五线城市票房/观影人次/平均票价较2022年有所提升。（3）优质影片刺激观影需求充分释放：大年初三票房较初二实现逆势上涨，上座率自初二至初五实现逐日增长。
 
  春节档影片质量、口碑提升，票房头部集中度较2022年有所下降，呈明显的双头部特征：2023年春节档影片中出现4部影片豆瓣评分7分以上（2022年3部，2019年2部），豆瓣平均7.1分，较2022年提升0.5分；《满江红》（欢喜传媒主投）凭借有效营销和较好的口碑，初一上座率高于《流浪地球2》，初二至初五上座率/排片双双第一，实现票房逆袭，目前累计票房近27亿元，猫眼预测整体票房超45亿元。《流浪地球2》（中国电影主投）首日获最高排片，目前排片、票房均位居第二，累计票房22.3亿元，猫眼预测整体票房超36亿元。截至大年初五，两大头部影片《满江红》《流浪地球2》票房占比分别为37.9%/32.3%，合计超70%，目前两部影片上座率与口碑差距不大，豆瓣评分均在7.5分以上，预计票房走势长且平稳。
 
  渠道影投端万达电影市占率断层第一，较2022年春节有小幅提升：2023年春节档影投票房前三大影投公司分别为万达电影、横店院线、大地影院，市占率分别为14.2%、3.9%、2.8% ，其中万达、横店、CGV、博纳等影投市占率较2022年春节档有明显提升，而万达、CGV、博纳等影投市占率较疫情前2019年有明显提升。
 
  投资建议：疫情导致影院端有一定出清，头部影投稳健扩张市占率稳定且有提升空间，随着票房恢复常态化增长，单银幕产出与毛利率有望迎来向上拐点；内容端近期多部重磅国产与进口影片定档，其中《黑豹2》《蚁人3》自2019年以来漫威电影首次国内定档，内容供给复苏带动票房全面恢复，我们推测2023年全年票房在449-541亿元区间内，有望超过2021年（470亿元）。基于此，维持行业“推荐”评级。建议关注头部影片出品方以及头部影投公司：万达电影（影投TOP1，储备《维和防暴队》《唐探4》等）、横店影视（影投第三，参与出品《流浪地球2》《熊出没》等）、中国电影（主出品《流浪地球2》等）、欢喜传媒（主投主控《满江红》）、猫眼娱乐（线上票务龙头，出品+发行《满江红》）、光线传媒（主投主控《深海》，参与出品《中国乒乓》《满江红》，储备《坚如磐石》等）、博纳影业（主投主控《无名》，储备《长空之王》《少年时代》等）、阿里影业（出品《流浪地球2》）、华策影视（参与出品《流浪地球2》与《熊出没》）、上海电影（头部影投）、金逸影视（头部影投）等。
 
  风险提示：疫情反复、影片定档不及时、内容表现不及预期、影院出清不及预期、影院运营成本高于预期、竞争激烈、其他媒介替代、观影习惯改变、公共卫生安全、估值中枢下移、重点关注公司业绩或不达预期、2023年票房或不达预期等风险

摘要：电影行业动态报告-春节档票房数据点评：高质量影片推动观影需求爆发 全年票房有望超越2021年
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事件：基金业协会披露截至2022 年四季度的基金销售机构公募基金保有规模前100 家“股票+混合公募基金保有规模”和“非货币市场基金保有规模”数据。
 
  受市场波动影响，TOP100 机构公募基金销售保有规模持续下降。截至2022 年四季度末，TOP100 基金销售机构非货币基金保有规模为8.01 万亿，同比下降3.82%，环比下降4.16%；股票+混合基金保有规模为5.65 万亿，同比下降12.51%，环比下降0.95%。2022 年四季度债券市场波动剧烈，净值回撤、销售压力增大、投资者赎回致使公募基金业务承压。
 
  头部机构排名稳定，中小机构竞争激烈。TOP100 中三甲排名仍无变动，蚂蚁基金蝉联非货基保有规模第一，招商银行和天天基金分列二、三位，非货基保有规模分别为1.15 万亿、0.76 万亿和0.58 万亿。在大机构稳固自身地位的同时，中小机构竞争仍旧激烈，部分机构排名出现较大变动，其中中国人寿、西南证券权益类基金规模环比分别增长43.42%、41.94%，排名分别上升8 位、13 位。
 
  证券公司在全部机构中的整体排名进一步上升。本季度上榜银行、券商和第三方机构数量分别为26 家、53 家和21 家，与上一季度相比，银行减少1 家，第三方机构增加2 家；从保有规模看，TOP100 中银行、券商和第三方机构权益基金保有规模分别为2.89 万亿、1.26 万亿和1.51 万亿，分别同比变动-23.75%、34.19%、-13.07%，环比变动-5.92%、7.62%、2.60%。在数据可考区间内，券商首次进入销售保有规模前十，其中，中信证券和华泰证券分列第8 和第9位，广发证券和招商证券排名也各环比上升1 位，分列第17 和第20 位。四季度在债券市场大幅波动的情况下，银行系和第三方平台保有规模不同程度下降，而券商在权益市场波动中，依靠在ETF 领域的持续发力，规模和市占率均有一定提升。
 
  银行和互联网仍具备渠道优势，投资者偏好变化下券商机会显现。招商银行等零售实力突出的大型银行、蚂蚁基金、天天基金等头部互联网机构仍独占鳌头，但在投资者偏好变动下券商机会显现，仍有较大的增长空间，且当前行业内竞争仍较为激烈，中小券商规模集中度较低。我们认为，在当前趋势下，银行和互联网平台中期内仍将占据基金销售主力，但随着业务资源的持续投入和渠道建设成果的逐步兑现，控、参股基金公司的头部券商、综合实力较强的财富管理券商市占率仍将不断扩大。
 
  投资建议：展望2023 年，权益市场的高波动性或将持续推高ETF 基金的购买热度，为券商带来更多业务机会，基金销售保有规模有望继续上升，但市占率或受债券基金的回暖而略有下降。我们认为，随着基金业务的快速发展，券商在财富管理领域中可发挥的空间持续扩大，和基金公司的协同也将不断加强，ETF、券结业务等领域前景广阔。从中长期看，财富管理转型和以此为突破口的全业务链协同发展仍是券商业务的核心突破口和增长点。
 
  风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

摘要：2022Q4公募基金保有规模数据点评：券商公募基金销售规模逆势提升 财富管理主线有望更为明确
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君亭酒店与中旅酒店签订战略合作框架协议。君亭酒店和中旅酒店以双方各自品牌为基础的联名产品开展合作，共同打造创新的联合品牌酒店产品，布局中高端酒店市场。具体合作分为以下几方面：①探讨多种合作模式，在君亭旗下管理酒店开设中旅旗下“逸派”咖啡，打造酒店高品质咖啡体验场景，创造新盈利增长点。
 
  ②会员共享互通：依托各自会员资源，共同搭建场景互通/流量互补的共享会员体系。③营销推广：在媒体推广/品牌主题活动/广告资源上实现线上线下联动，聚焦目标客群，开发创新产品并开展联合营销，提升经营收益。④租赁直营项目：共同开发单一租赁直营酒店项目，以点带面拓展双方酒店市场布局。⑤人才交流合作：
 
  定期开展讲座、项目调研等，加强人员的交流合作，共建开放式人才交流合作战略伙伴关系。⑥其他：共同探讨开展酒店资源共享、商品集中采购、供应链体系打造、数字化建设等多方面的合作。未来双方将通过缔结战略合作伙伴关系，充分发挥双方优势，围绕酒店产业升级，聚焦中高端酒店市场，合力实现规模扩张，逐次分步开展全方位、多层次的业务合作，发挥双方业务协同效应，促进公司业务规模扩展，进一步巩固和提升公司市场竞争地位和品牌影响力。
 
  春运期间海南离岛免税“揽金”89.5 亿元。1 月7 日至2 月15 日 海口海关共监管离岛免税购物金额89.5 亿元 购物件数1007.1 万件。春运40 天，离岛免税“揽金”超80 亿元。2 月17 日，海南日报记者从海口海关获悉，据统计，1 月7日至2 月15 日春运期间，该关共监管离岛免税购物金额89.5 亿元，购物件数1007.1 万件。
 
  投资建议：我们建议关注复苏逻辑四大主线：1). 推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2).推荐受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3). 推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、宋城演艺，线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；4). 推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺；5）建议关注深耕会展业务、受益于出入境政策优化的米奥会展。
 
  风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。

摘要：社服周观点：君亭酒店与中旅酒店签订战略合作框架协议 春运期间海南离岛免税销售额为89.5亿元
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上周市场：根据Wind数据，上周（2.27-3.3）上证指数（000001.SH）收于3328.39点（0.54%）、中信电子指数（CI005025.WI）收于6885.36点（0.98%）。截止2023年3月3日，上证指数相较年初累计上涨7.74%；中信电子指数相较年初累计上涨10.48%，中信电子指数相较上证指数的超额收益为2.74pcts。上周各细分子行业涨幅前三为安防、半导体设备、LED，涨幅分别为5.23%、5.09%、1.08%。
 
 行业观察及要闻： 2022年中国VR一体机年出货量首超100万台；新能源车企发布2月交付量数据。
 
 投资策略：我们认为半导体设备受益于国内产线建设的持续仍订单饱满、成长动能充足；经历了前两年的送样验证、小批量出货后，半导体材料公司将迎来中长期的快速成长阶段；IC设计板块，我们重点看好板块中有独立新产品放量或新产品打破原有产品天花板逻辑、具有独立阿尔法的成长性标的；消费电子板块23年关注创新力引领的消费升级，叠加元宇宙热度的主题投资机会，聚焦两大主线：1）受益于电动智能汽车发展的激光雷达、HUD、车载摄像头、汽车连接器、车载PCB等汽车电子细分板块；2）元宇宙主题下的硬件投资机会。
 
 建议关注：
 
 ①半导体设备/材料/代工：建议关注半导体设备领域的长川科技、联动科技、北方华创、盛美上海、富创精密、中微公司，材料领域的德邦科技、鼎龙股份。
 
 ②IC设计：圣邦股份、乐鑫科技、芯海科技、瑞芯微、国芯科技、紫光国微、兆易创新、北京君正、复旦微电、卓胜微、韦尔股份、闻泰科技、华润微、士兰微、纳芯微。
 
 ③消费电子/汽车电子：永新光学、可立克、宇瞳光学、炬光科技、博敏电子、东山精密、水晶光电、法拉电子、江海股份、电连技术、歌尔股份、立讯精密。
 
 ④ LED/面板产业链：三安光电、京东方A、TCL科技、宸展光电。
 
 风险提示：全球5G进展不及预期、下游终端需求不及预期、新冠肺炎疫情恶化、中美贸易摩擦加剧等。

摘要：电子元器件行业周报：22年中国VR一体机年出货量首超100万台；新能源车企发布2月交付量数据
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事件：公司发布 2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入 28.61 亿元，同减0.4%；实现归母净利润1.61 亿元，同减56.41%。其中 2022Q4 公司实现营业收入7.82 亿元，同减4.38%，归母净利润为0.28 亿元，同减70.69%。
 
 收入端：22 年公司实现营业收入28.61 亿元，同比减少0.40%，主要是由于国内经济环境的变化对线下消费市场带来了不可避免的冲击，导致公司主要产品的销量相比去年同期略有下降。1）分季度来看，2022 年Q1/Q2/Q3/Q4 公司分别实现收入6.60亿元/7.66 亿元/6.54 亿元/7.82 亿元，同比变动1.94%/7.17%/-5.71%/-4.38%。2）分产品来看，2022 年公司在烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、冷冻面团、馅料上分别实现营业收入15.40 亿元/5.10 亿元/5.93 亿元/1.96 亿元/0.14 亿元，同比变动-8.91%/6.90%/18.05%/10.35%/-12.88%。淡奶油、乳制品、冷冻面团产品实现快速增长的原因在于积极推出广受消费者好评的新产品，其中淡奶油增长最快，主要原因是公司新引进了英国的红米勒稀奶油，其 35%的乳脂含量以及高稳定性的特性深受客户青睐；公司冷冻面团业务快速扩张，上海厂投产后产能紧张问题缓解，后续有望持续放量。3）分销售模式看，经销和直营为主要收入渠道，分别实现15.87亿元和12.68 亿元的营收，分别占比55.57%和44.38%，同比变动-8.01%和11.02%。
 
 费用：2022 年期间费用率为14.50%，同比减少0.36pct。其中，销售费用率为7.56%，同增0.20pct；管理费用率为5.72%，同增0.24pct；研发费用率为2.46%，同减0.31pct；财务费用率为-1.24%，同减0.50pct。销售费用率与管理费用率整体平稳，变动主要来自职工薪酬费用支出占比的增加。
 
 利润端：公司22Q1-Q4 单季度归母净利润分别0.53 亿元/0.73 亿元/0.07 亿元/0.28亿元，同比变动-45.70%/-25.62%/-90.90%/-70.69%，公司22Q1-Q4 单季度净利率分别为8.04%/9.48%/1.09%/3.55%，同比变动-7.06/-4.22/-10.24%/-8.04pct。
 
 净利率下降或主要由于1）因内外部因素影响，线下消费仍未恢复，主要产品销量降低；2）主要受原材料价格波动影响，营业成本增加。
 
 盈利能力走出低谷期，持续新品开发。当前公司利润端边际好转，22 年12 月份公司实现收入2.8 亿元，利润0.18 亿元，对应净利率6.51%，环比11 月份+4.33pct，我们认为公司成本压力逐步减小，后续公司盈利有望持续转好。渠道端，公司巩固一二线城市下沉三四线城市，针对不同业态采取不同的策略。截至2022 年底，经销商数量360 家，新增90 家，减少35 家，新增的经销商 2022 年度销售收入合计6535.09 万元，减少的经销商对应上年销售收入1034.82 万元。
 
 投资建议：随着冷冻面团等业务产能落地，公司将深耕烘焙市场，解锁茶饮、餐饮等新消费场景，未来业绩有望高速发展。我们预测公司2023-2024 年归母净利润在3.7/4.8 亿元，对应PE29X/22X，维持买入评级。
 
 风险提示：产品推广不及预期；营收增长不及预期；新业务拓展不及预期；食品安全风险

摘要：南侨食品(605339)：22年收入同减0.4% 盈利能力有望修复 冷冻面团积极扩产高增可期
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事件：公司发布2022 年报，22 年实现营收1320.2 亿元，同比-21.4%；归母净利润156.6 亿元，同比-52.9%；基本EPS 2.96 元。
 
 点评：Q4 营收略有恢复，利润仍然承压。公司22Q4 实现营收466.9 亿元，同比+0.96%，为今年首次同比转正；归母净利润32.4 亿元，同比-70.2%；毛利率13.9%，同比-21.3pct，归母净利率6.9%，同比-16.6pct。
 
 水泥量价齐跌+成本上涨双重挤压，公司表现优于行业。22 年公司水泥熟料自产品营收948.7 亿元，同比-15%；销量2.83 亿吨，同比-6.9%；吨均价335 元/吨，同比-32 元；吨成本239 元/吨，同比+33 元；吨毛利96 元/吨，同比-65 元。22 年受地产下行、疫情等影响，水泥量价齐跌（全国产量yoy-10.8%，均价yoy-20 元/吨），同时能源成本上涨，行业利润承压，据中国水泥协会数据，22 年水泥行业利润预计同比下降约60%。在艰难环境下，公司销量、成本及费用不及此前年报预期，但表现优于行业，龙头优势凸显。
 
 加大研发投入及汇兑收益减少导致费用率略有上升。四费占主营收入8.9%,同比+3.2pct；剔除贸易影响后,四费占主营收入9.8%,同比+2.14pct。
 
 分红率及资本支出超预期。1）资本支出同比+49%，注重长期发展。22 年公司资本性支出约 239 亿元（略超预期），主要用于矿权购置、项目建设投资以及并购项目支出。2）分红率提升至50%。22 年公司拟每股派发现金红利1.48 元，股利支付率相比21 年的38%提升至50%，加大力度回馈股东。
 
 23 年展望：公司计划23 年水泥熟料净销量（不含贸易量）3.07 亿吨，同比+8.5%，资本支出183 亿元维持高位。
 
 投资建议：公司为水泥龙头，随着水泥需求有望回暖，公司有望迎来恢复性增长。我们预计23-25 年公司实现归母净利润168.09/190.19/212.78 亿元，对应EPS 3.17/3.59/4.02 元，维持公司“买入”评级。
 
 风险提示： 需求恢复不及预期；能源成本超预期上涨；宏观经济下行。

摘要：海螺水泥(600585)2022年年度报告点评：逆境中表现好于行业 分红比例和资本开支超预期
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1、生猪板块：猪价重新跌回15 元/kg，养殖户资金压力进一步提升，重视产能去化预期下的猪板块。
 
 1）本周猪价持续下行。截至4 月1 日生猪均价14.77 元/kg，较上周末下降2.38%（智农通），猪价再度跌破15 元/kg 关口，行业亏损持续放大，外购仔猪群体头均亏损超200 元/头，养殖户资金压力进一步提升。供应端，生猪出栏体重连续上涨5 周，本周为122.56kg，大猪供应压力只增不减。需求端，近期量增价减，本周样本企业周度平均屠宰量为13.97 万头/天，环比上周增长3.40%，毛白价差继续缩小，本周屠宰场冻品库容率为23.03%（环比增1.66pct）。低迷的猪价继续抑制行业补栏情绪，50kg 二元母猪及15kg 仔猪价格均环比下降。肥标价差（肥猪价格-标猪价格）倒挂越发严重情况下，前期积压大猪被迫出栏或导致近期猪价弱势震荡，且不排除出现深跌的可能性。
 
 2）上周湖南调研，从样本看，猪价低迷，行业资金压力已有体现，叠加q2 猪价预期较差，补栏及二育相对克制；疫病影响仍需重视，目前样本看影响程度中小养殖场/户＞规模养殖场/户且北方＞南方。后续需持续关注猪病、行业资金和二次育肥情况。
 
 站在猪周期的十字路口，我们认为务必重视产业变化，前瞻布局的赔率＞精准择时的胜率，目前猪周期已出现的显著变化。行业后续去化概率大于补栏，猪价短空长多，建议重视板块机会！
 
 3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023 年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份约4000 元/头；巨星农牧、温氏股份、新五丰3000-3500 元/头；大北农、唐人神、金新农2000-3000 元/头；傲农生物、新希望1500-2000 元/头；天康生物、天邦食品1000-1500 元/头；正邦科技不到1000 元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止4 月2 日）。标的上，当前阶段，重点推荐：【温氏股份】、【牧原股份】；其次关注，巨星农牧、新五丰、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。
 
 2、禽板块：海外禽流感形势严峻，引种+进口双重压力，鸡肉供给或明显收缩，重视周期反转机会！重视白鸡育种自主可控机会！
 
 1）海外禽流感形势严峻，【引种】+【进口鸡肉】双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。全球正经历一场有史以来最严重的禽流感，对美国、欧洲、南美等多地家禽业造成严重破坏。美国是我国白鸡祖代引种重要引种国，1 月以来，主供州田纳西州和密西西比州再次发生高致病性禽流感，短期或难恢复。此外，近期南美多国发生禽流感疫情，3 月1 日，我国第五大鸡肉进口国阿根廷（2022 年占进口6%）报告首例禽流感病例，暂停家禽出口。考虑到全球鸡肉最大出口国巴西禽流感爆发风险明显提升，若该国爆发禽流感，我国鸡肉供给或将进一步紧缩，鸡周期弹性或更大。
 
 2）本周鸡价上涨，毛鸡价格创年内新高。商品代鸡苗小幅上涨，本周均价6.24 元/羽，环比+6.30%，同比+321.6%；毛鸡价格涨至年内新高，社会鸡源出栏有限+鸡肉端小幅涨价支撑毛鸡价格，本周均价10.58 元/公斤，环比+2.72%，同比+24.91%；鸡肉综合品本周均价11950 元/吨，环比+1.27%，同比+20.95%，下游走货稍有好转，后续重点关注餐饮消费复苏情况（截止3 月30 日，博亚和讯）。
 
 3）白鸡产业磨底近3 年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909 量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。
 
 3、后周期：继续坚定看好养殖后周期机会，我们预计后周期公司业绩拐点有望出现。动保板块，新疫苗有望打开行业成长空间！饲料板块，重点推荐海大集团！
 
 1）动保板块：继续坚定看好生猪养殖后周期机会，新疫苗产品有望打开行业成长空间。动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、生物股份（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、科前生物（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、回盛生物（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。
 
 2）饲料板块重点推荐【海大集团】：基本面逐步改善，重视业绩拐点带来的主升浪！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，下游养殖景气度高，饲料价格传导顺畅，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升！另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。
 
 4、种植板块：新任农业副总理刘国中强调抓紧抓好粮食和重要农产品生产，2023 年春转基因品种产业化落地可期！
 
 1）4 月1 日至4 日，以“中国种业振兴 南繁硅谷崛起”为主题的2023 中国种子大会暨南繁硅谷论坛将在三亚举行。本次大会增设生物育种产业化论坛，解读国家有关生物育种产业化的最新政策，交流生物育种产业化的进展，传播生物育种科学知识。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定，2023 年春转基因种子落地可期。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。
 
 2）本周CBOT 大豆价格上涨5.37%，CBOT 玉米价格上涨2.41%。截至3 月31 日，国内玉米现货平均价达2841 元/吨，较上周下降0.71%；国内大豆现货平均价达5177 元/吨，较上周价格持平。
 
 3）重点推荐：①种子：【大北农】、【隆平高科】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。
 
 5、宠物板块：宠物食品出口或超预期！国内宠物消费韧性强，看好国产品牌崛起机会！
 
 宠物食品出口来看，天风宏观2 月22 日报告《今年出口或将再超预期》预测认为美国消费需求依然强劲，出口可能再超此前预期。国内市场是宠物食品企业重点关注市场。长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势或将持续推动我国宠物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600 亿元；中短期来看，过去几年的疫情使宠物的陪伴价值得到重视，养宠率持续提升，宠物消费韧性强；此外国内养宠者对于国产品牌偏好度增加。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
 
 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动

摘要：2023年第13周周报：猪价重回15元 资金压力提升 继续重点推荐产能去化预期下的生猪板块！
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投资要点：公司贯彻科技赋能理念，打造全新竞争优势，多项业务水平领先。目前公司经营状况良好，资管及投行业绩表现稳定。目标价20.97 元，维持“优于大市”评级。
 
 【事件】华泰证券发布2022 年年度业绩：实现营业收入320.3亿元，同比-15.5%；归母净利润110.5 亿元，同比-17.2%；对应EPS 1.18 元，ROE 7.49%。第四季度实现营业收入84.1 亿元，同比-23.5%。归母净利润32.3 亿元，同比+40.7%。公司全年业绩降幅低于行业平均，四季度净利润增长较多主要是由于相对21年同期减值冲回。
 
 依托数字化赋能与全业务链优势，搭建全生命周期客户交易与成长体系。2022 年公司实现经纪业务收入70.7 亿元，同比-10.2%，占营业收入的22.1%。公司持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，不断优化内容运营模式，2022 年“涨乐财富通”平均月活数为 927 万，位居证券公司类 APP 第一名；“涨乐全球通”平均月活数为 18.42 万。公司经纪市占7.98%，同比小幅提升，继续保持行业第一。公司实现代销金融产品收入9.7 亿元，同比+23.6%。非货保有规模1367 亿元，同比+47%，排名行业第二；2022 年销售金融产品5123 亿元，同比下滑32.5%。我们认为在市场代销收入普遍下滑的环境下，公司代销收入同比正增长可能是由于代销收入结构发生变化，来自于尾佣的收入占比提升。
 
 把握资本市场深化改革机遇，持续推进全业务链战略，行业排名稳定。公司2022 年实现投行业务收入40.2 亿元，同比-7.4%。
 
 股权业务承销规模同比-8.8%，债券业务承销规模同比+12.0%。
 
 股权主承销规模1566.2 亿元，排名第4；其中IPO 26 家，募资规模324 亿元；再融资53 家，承销规模1242 亿元。债券主承销规模9378 亿元，排名第3；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为3927 亿元、1971 亿元、1594 亿元。IPO 储备项目12 家，排名第18，其中两市主板7 家，北交所1 家，科创板4 家。
 
 聚焦资产管理总规模质量，公募管理规模大幅增长。2022 年公司实现资管收入37.7 亿元，同比-0.1%。截至2022 年末，华泰资管管理规模为4796 亿元，同比-8%；其中公募基金930 亿元，同比+26%。2022 年华泰资管企业 ABS（资产证券化）发行数量130 单，行业排名第二；发行规模1305 亿元，行业排名第三。
 
 公司参控股基金中，南方基金管理规模1.73 万亿元，其中公募1.1 万亿元；华泰柏瑞管理资产规模3268 亿元，其中公募管理规模3092 亿元。
 
 推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，四季度投资收益降幅缩窄。2022 年公司实现投资收益（含公允价值）60.3 亿元，同比-46.5%；第四季度投资收益（含公允价值）15.9 亿元，同比-2.0%估值仍低，维持“ 优于大市” 评级。我们预计公司2023-2025E 年EPS 为1.33/1.44/1.58 元， BVPS 为16.95/17.99/19.12 元（ 原预测2023/24E 为17.17/18.33）。考虑到公司各项业务排名居前，给予其23 年1.1x P/B（滚动至2023 年，原为1.1x 2022E PB），对应目标价18.65 元（上调5.7%），维持“优于大市”评级。
 
 风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。

摘要：华泰证券(601688)2022年报点评：四季度净利润同比大幅增长 全年业绩降幅低于行业平均
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投资要点
 
 事件：公司发布2022 年报，全年实现营收11.56 亿元（+6.1%，表示同比增速，下同）；归母净利润-5.96 亿元（-63.7%）；扣非归母净利润-5.97亿元（-26%）；经营现金流净额1.61 亿元（+27.91%）。剔除商誉减值影响，实现净利润7213 万元。收入利润低于预期，主要由于疫情扰动、需求端萎缩等。
 
 医疗板块受疫情扰动较大，Q1 以来诊疗人次恢复明显。2022 年，公司医疗服务板块收入9.97 亿元（-3.04%），毛利率24.2%（+0.76pt）。2022年公司经营及管理的医院床位规模3258 张，医院总诊疗人次156 万（+155%），门诊量合计148.6 万；分医院看，友谊医院收入约4 亿元，净利润6240 万元；广慈医院收入5 亿元，净利润5006 万元；其余收入来自于友方医院与其他医院托费。
 
 收购圣诺生物，产品线拓宽带动医疗器械板块高速增长。2022 年，医疗器械板块实现收入1.6 亿元（+157.96%），毛利率41.13%（+8.8pt）。公司先后完成对河北爱里科森、深圳圣诺医疗的并购，使公司整体研发能力、渠道能力、产品丰富度得以进一步提升，公司通过高端脑科学的自研产品（如在研的TTF 磁波刀）及并购的方式，达成围绕肿瘤预诊治康的设备加耗材作为主要稳定现金流的盈利模式。我们预计未来随着大型医疗配置证规划出台，伽玛刀的销售也将有望迎来恢复。
 
 线上平台构筑数字化健康管理服务能力，用户及订单量协同提升。2022年，公司建设完成了盈康一生在线医疗总平台“体验云”，形成数字化医疗平台的生态服务能力。公司全年互联网医院新增用户54.8 万，累计线上订单量104 万，同比增长765%，订单金额同比增长200%以上，累计触达人次达101 万人，其中友谊医院实现入院-出院患者100%覆盖，患者就医频次提升89%。
 
 盈利预测与投资评级：考虑到医疗服务业务完全修复仍需时间及费用摊销等，我们将2023-2024 年归母净利润由2.46/3.00 亿元下调至1.38/1.95亿元，预计2025 年为2.26 亿元，对应当前市值的PE 分别为51/36/31倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示：医院经营和盈利或不及预期；医院事故风险；医药行业政策不确定性风险。

摘要：盈康生命(300143)2022年报点评：并购实现器械板块高速增长 医疗服务有望实现疫后修复
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公司公布2022 年年报，2022 年全年实现营业收入29.23 亿元，同比增长31.19%，实现归母净利润2.80 亿元，同比增长36.69%，实现扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长37.34%。我们认为，未来随着算力提升带来的数据中心建设需求以及储能行业的加速上行，公司作为行业龙头或将充分受益，维持买入评级。
 
 支撑评级的要点
 
 四季度数据中心项目集中交付以及储能温控产品快速放量，助力公司业绩快速增长。
 
 尽管上半年面临一些区域外部原因造成的原材料供应、生产、物流、安装验收等困难，但在下半年供应链逐渐恢复，项目推进加快，一些机房温控大项目在第四季度顺利完成验收确认，储能热管理业务的需求在下半年逐月快速增长。公司2022 年全年实现营业收入29.23 亿元，同比增长31.19%，实现收入的高速增长，2022 年第四季度实现营业收入14.38 亿元，同比增长98.49%。
 
 数据中心液冷产品快速导入，储能产品成为公司业绩重要增长极。分产品来看，机房/机柜温控节能产品分别实现营收14.41/11.02 亿元，同比增长20.29%/66.15%。其中机房温控产品的营收增长主要得益于算力提升带来的数据中心液冷系统渗透率的提高，公司数据中心机房及算力设备的液冷技术2022 年的相关营业收入约为2021 年的5 倍；机柜温控产品的营收高速增长主要原因是22 年储能温控产品实现营收约8.5 亿元，约为2021 年的2.5 倍。
 
 费用率控制得当，盈利能力基本保持稳定。2022 年公司整体毛利率29.81%，同比上升0.46pct，主要得益于下半年大宗商品价格回落以及高毛利的储能产品收入占比提升。费用率方面，2022 年公司期间费用率17.97%，同比下降1.71pct，展现出公司良好的成本控制能力。净利润方面，2022 年整体净利率为9.48%，同比提升0.56pct。
 
 算力提升及储能需求释放，公司液冷全链条布局或将充分受益。随着AI 等新的应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求。在拉动数据中心的需求的同时，伴随着算力密度的提高，算力设备、数据中心机柜的热密度都将显著提高，液冷技术在数据中心散热和算力设备散热的全链条导入将加快。公司作为IDC 温控龙头，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案。另外，公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。在数据中心和储能的下游需求释放的大背景下，公司作为行业龙头或将充分受益。
 
 估值
 
 根据公司各项业务的发展情况，考虑到公司储能业务的进一步放量，我们预计公司2023-2025 年营业收入为40.03/54.28/68.73 亿元，归母净利润3.89/5.26/6.67 亿元，维持买入评级。
 
 评级面临的主要风险
 
 下游需求不及预期；新产品客户拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

摘要：深度*公司*英维克(002837)：22年整体业绩亮眼 IDC液冷+储能温控驱动公司持续成长
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事项：
 
 4 月11 日，国家互联网信息办公室发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，公开征求管理意见，意见反馈截至时间为2023 年5 月10 日。该管理办法涉及的生成式人工智能包括基于算法、模型、规则生成文本、图片、声音、视频、代码等内容的技术，是国家首次对生成式AI 产业发布规范性政策。
 
 国信传媒观点：1）《征求意见稿》是政府层面首次出台生成式AI 产业的规范性政策文件，在内容生成、数据来源、下游应用等多方面进行了明确约定，有助于国内生成式AI 产业中长期健康有序发展；2）管理办法强调数据来源合法性，IP 及内容、数据产业迎来价值重估机遇。《征求意见稿》明确提出，提供者应当对生成式人工智能产品的预训练数据、优化训练数据来源的合法性负责；当前大模型的数据来源主要集中于文本、图片、视频等领域，《征求意见稿》明确了版权方内容资源在预训练以及优化训练中的法律权益，有利于保障IP 内容数据要素拥有者权益并充分释放其要素价值，IP 内容板块在AIGC 时代价值有望持续重估；3IP 及内容生产，视觉中国（图片素材）、中文在线（文学）（文学IP 及内容数据与平台）、上海电影（动画及影视IP）、汤姆猫（游戏IP）、奥飞娱乐（动画IP）、华策影视（影视及版权库）、光线传媒（动画IP）、捷成股份（版权库）、新媒股份（影视版权及大屏入口）、掌阅科技（文学IP 及内容数据与平台）、凯撒文化（游戏IP）等标的；数据要素（内容资源、平台及确权、内容审核）推荐浙数文化（数据要素及交易平台、云计算服务等）、中国科传（科技文献资源）、新华网（数据确权、内容审核及AIGC 算法平台）、人民网（数据确权及内容审核）等标的。
 
 风险提示：监管政策风险；应用落地不及预期；技术进步低于预期风险等。

摘要：AIGC行业快评：《生成式人工智能服务管理办法(征求意见稿)》发布 IP内容价值有望持续放大
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事件：公司发布2022 年业绩公告，实现营收14.53 亿，同比减少63.89%；净亏损25.84 亿，同比扩大253.7%。核心产品收入达到7.36 亿元，同比增长78.77%。特瑞普利单抗销售增长明显，公司收入整体符合预期。
 
 公司销售管理费用小幅下降，研发费用维持稳定增长销售费用为7.16 亿元，同比下降2.57%；在2022 年研发管线扩充与研发进度推进下，研发费用为23.84 亿元，同比增长15.26%；财务费用为-0.81 亿元，同比变动-358.1%，主要是汇兑收入与利息收入的增加；管理费用5.69亿元，同比下降11.36%。
 
 特瑞普利单抗销售进入正循环，国内外商业化与研究进展顺利特瑞普利单抗在2022 年实现产品收入7.36 亿元，同比增长78.77%。特瑞普利单抗在国内销售步入正循环，已累计在全国超过4000 家医疗机构及近2000 家专业药房及社会药房销售，商业化团队接近1000 人。特瑞普利单抗新增2 项适应症获批上市，分别为联合化疗不可切除局部晚期/复发或远处转移性食管鳞癌的一线治疗以及联合化疗非鳞状非小细胞肺癌的一线治疗。2022 年2 月，针对胃癌术后辅助治疗的3 期研究（JUPITER-15 研究）完成首例患者给药。2023 年初，治疗非小细胞肺癌围手术期的3 期试验与联合化疗治疗晚期TNBC 的3 期试验达到主要终点。特瑞普利单抗国际化进展顺利，对外授权已超过30 个国家。公司在过去1 年分别与Hikma 在中东和北非地区20 个国家，与Rxilient Biotech 在东南亚地区9 个国家达成商业化合作。此外特瑞普利单抗有2 项适应症BLA 在美国FDA 审评中，2项适应症上市申请许可MAA 获得EMA 和MHRA 受理。
 
 公司在研管线充足，Tifcemalimab 临床获益显著公司有近30 项在研产品处于临床试验阶段，其中昂戈瑞西单抗、贝伐珠单抗以及PARP 抑制剂处于3 期关键注册临床试验阶段。重组人源化抗PCSK9单抗、昂戈瑞西单抗主要用于治疗原发性高胆固醇血症和混合型高脂血症，其两项主要关键注册临床研究均达到主要研究终点； PARP 抑制剂senaparib 的3 期临床试验已完成患者入组，若试验顺利公司将与英派药业于2023 年向CDE 提交上市申请。抗肿瘤重组人源化抗BTLA 单克隆抗体Tifcemalimab 在ASCO 2022 的数据首发，研究者评估单药或联合特瑞普利单抗治疗R/R 淋巴瘤患者都具有良好的耐受性，并表现出初步临床疗效，单药治疗的25 例可评估患者中观察到1 例PR 和7 例SD，联合治疗的6 例可评估患者中观察到3 例PR（ORR 50%）和1 例SD。在ASH 2022 更新的数据显示，联合特瑞普利单抗治疗的ORR 达到39.3%，DCR 达到85.7%。
 
 如进展顺利，Tifcemalimab 将有望于2023 年内开展3 期注册临床试验。
 
 盈利预测与投资评级
 
 考虑到特瑞普利单抗销售步入正循环以及与礼来、Coherus 合作协议产生的大额技术许可收入和特许权收入减少，我们将公司2023 至2024 年营业收入由29.76 亿元、41.37 亿元下调至20.40 亿、29.24 亿，预计2025 年营收37.40 亿元。我们预计2023-2025 年公司归母净亏损为10.57、6.40、5.16 亿元。维持“买入”评级。
 
 风险提示：创新药销售不及预期，创新药临床试验失败风险，新药上市审批不通过风险

摘要：君实生物(688180)：特瑞普利单抗销售放量符合预期 TIFCEMALIMAB临床获益显著
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专业从事智慧政务领域综合业务的服务商，2021 年实现营收1.20 亿元诺君安成立于2004 年，是一家专业从事智慧政务领域综合业务的服务商。主要以密码技术、生物特征识别技术为核心，综合大数据应用技术为基础，结合客户差异性需求，为客户提供软件开发、产品销售、系统集成、技术服务等，客户群体涉及外交外事、交通海事、移民边检、智慧禁毒等领域，经过多年发展积累了较多优质客户。2021 年实现营收1.20 亿元（+2.56%），归母净利润为3463.01 万元（+24.58%），3 年营收与利润CAGR 分别为14.29%、74.50%，净利率与毛利率分别为28.78%、52.65%。
 
  下游信息化发展促进电子政务、商业密码需求不断上涨截至2021 年12 月底，国家标准化管理委员会已发布现行商用密码国家标准47项，国家密码管理局已发布商用密码行业标准133 项，各商密协会、联盟发布现行团体标准37 项，下游主要为政府、军队、央企、科研院所、金融、能源等行业，以及云计算、物联网等领域的各级用户。为了推动和规范电子政务行业的发展，国家推出了如《国家政务信息化项目建设管理办法》、《关于依托全国一体化在线政务服务平台做好社会保障卡应用推广工作的通知》等的多项政策，2021 年我国电子政务市场规模为3967 亿元，随着智慧城市建设的不断推进，预计2023 年我国电子政务市场规模有望达4562 亿元。
 
  加大智慧政务研发，已积累高端防伪证照客户诺君安业务发展定位清晰，是专业从事智慧政务领域综合业务的服务商。公司经过多年持续的研发投入和技术创新，在密码技术、生物特征识别技术、大数据应用领域取得了一定的研发成果，共取得软件著作权 176 项，均为原始取得，共取得 3 项发明专利，其中 2 项为自主研发。诺君安在高端防伪证照领域，目前已有成功案例包括部委中央、外事办公室、出入境边防检查等，具备防伪证件的设计、生产、发行管理、业务管理、应用查验的产业化能力。其产品和技术覆盖了外交外事、交通海事、移民边检、智慧禁毒等细分应用行业。
 
  可比公司2021 PE 均值为63.89X，诺君安2021 PE 为5.46X诺君安市值为1.89 亿元，2021 PE 为5.46X，可比公司市值均值为 210.45 亿元，2021 PE 均值为63.89X。公司精准定位于电子政务领域，凭借不断进行研发投入及经营经验积累产品性能稳定、质量可靠。公司目前已与部委中央、外事办公室、出入境边防检查等国家部门有成功合作案例。随着全面建设社会主义现代化国家踏上新征程，电子政务发展将进入“数据赋能、协同联动、服务优化、安全可控”的新阶段，引领国家治理体系和治理能力现代化迈上新征程，有望带动公司及公司所属行业规模增长，建议关注。
 
  风险提示：收入波动风险、行业技术研发及技术革新风险、税收优惠风险。

摘要：诺君安(832267)新三板公司研究报告：专注于智慧生物特征识别领域 下游信息化带动需求上涨
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本周行业热点：①国家统计局发布3 月CPI 数据。②商务部：中国消费市场长期向好的基本面依然不变。③文旅部组织开展2023 年文化和旅游消费促进活动。④央行：优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，加大金融支持就业力度。⑤聚焦第三届中国国际消费品博览会。
 
  行情表现：上周（2023.04.10-2023.04.16）商贸零售指数上涨0.23%，跑赢深证成指（-1.40%）、沪深300 指数（-0.76%），跑输上证指数（0.32%）。
 
  电商及代运营板块：吉宏股份由于需求放缓、原材料等价格波动使得公司2022 年包装业务营收出现下滑，2023 年第一季度快消品龙头客户订单增加，业绩预计实现稳健增长；值得买受到消费行业疲软影响，2022 年公司业绩出现下滑，次日收到深交所关注函；青木股份受宏观经济因素影响2022 年业绩下滑，2023 年一季度经销、营销项目同比增加，营收出现增长。
 
  超市板块：三江购物持续基地商品开发，积极探索业务流程再造，2022 年营业收入同比增长2.53%；步步高发布2022 年业绩预告修正公告。
 
  化妆品板块：贝泰妮与专业投资机构共同投资，有助于提高综合竞争力和盈利能力；珀莱雅2022 年进一步深化“多品牌、多品类、多渠道”、“大单品”策略，主品牌以及线上渠道实现稳步增长；科思股份发布可转债募集公告；LVHM2023Q1 亚洲市场在防疫限制取消后经历了显著的反弹。
 
  其他连锁板块：ST 易购发布员工持股计划，自上而下覆盖管理层与各业务条线员工，业绩考核目标专注主营核心家电3C 业务；天音控股不断开拓新赛道2022 年营收继续保持增长态势，2023Q1 市场环境与主营业务等向好。
 
  购百板块：大部分购百受外部环境影响，门店客流量持续低迷，各大公司进行闭店、减免租金，整体表现承压，2022 年营收及净利润均出现下降；随着经济持续复苏，客流逐渐回升，中兴商业预计销售收入、净利润实现增长。
 
  珠宝首饰板块：：曼卡龙通过提升产品力及精准营销推广，线上线下融合发展，2022 年营业收入较上年同期增长28.57%。
 
  个人用品板块：豪悦护理加大市场开拓、产能提升以及研发投入，业绩实现稳健增长；延江股份2022 保障传统经营业务的基本稳定。
 
  推荐标的：维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹百货（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永辉超市（601933.SH）、家家悦（603708.SH）、红旗连锁（002697.SZ）、华致酒行（300755.SZ）；以及消费品类的上海家化（600315.SH）、珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悦护理（605009.SH）、稳健医疗（300888.SZ）、百亚股份（003006.SZ）、豫园股份（600655.SH）、周大生（002867.SZ）、老凤祥（600612.SH）、中国黄金（600916.SH）。
 
  风险提示：市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。

摘要：消费品零售&化妆品行业周报：消博会持续关注品质消费与高质量发展同频共振 维持推荐优质零售标的
请总结该公司公司简评的主要内容

定增扩产，除了稳固N型硅片，新增TOPCon“火力点”
 
 公司4月8日公告，拟向不特定对象发行可转债，募资不超过138亿元（2022年末净资产376.18亿、累计债券0元），资金主要用于（总投资额143.15亿）： （1）年产35GW高纯超薄单晶硅片项目，总投资额36.5亿、拟募资35亿，建设期18个月，建设地点位于银川50GW（G12）太阳能级单晶硅工厂配套装备制造项目地块内； （2）年产25GWTOPCon光伏电池项目，总投资额106.7亿、拟募资103亿，建设期24个月，将成立全资子公司环晟光伏，地点为广州黄埔区。
 
 大尺寸硅片可以摊薄电池和组件的单位生产成本，对于提高光电转换效率，降低度电成本和优化BOS成本具有重要意义。182mm+210mm大硅片占比由2021年的45%迅速增长至2022年的82.8%，已成为市场主流，其中210mm大硅片2023年市占率有望超过25%。据CPIA统计和预测，N型硅片市占率将由2022年的10%以下上升至2023年的25%左右，2023年全国硅片预测产量535.5GW（同比约+50%）、对应N型硅片产量将超130GW。
 
 据CPIA数据，2022年全国硅片产量357GW,公司国内市占率为19%，公司2022年未晶体产能达140GW,产销规模同比增长超30%，出货量达到约68GW,硅片外销市场市占率全球第一一。当前大尺寸N型硅片稀缺、需求持续扩大，公司的N型产品全球市占率第一、其中G12产能占比达70%。随着银川项目持续投产与技术提升，预计2023年末晶体产能将达180GW、保持全球单晶规模首位。本次35GW硅片项目完成后，公司硅片产能将进一步提高。
 
 我们预计2023年之后光伏行业各环节的利润将“重分配”，主要取决于几个方面：各个环节扩产速度差异带来相对“稀缺性”；新技术主导环节的优势企业将获得估值上的明显提升；国内产业在该领域的全球“话语权”； CR5集中度越高则定价权越强。因此，硅料未来预期价格将持续走低，相应的利润转移大概率在硅片、电池（未来电池与组件环节共生趋势明显）和用户终端（售价降低）。从目前有效产出各环节来看，2023~2024年石英砂短缺将导致硅片环节整体产能利用率维持历史较低水平、成为主产业链上的稀缺环节，由此“N型+大尺寸”硅片有望取得超额收益。当合成砂技术成熟或2025年新矿投产后，硅片环节的超额收益或将传导至N型电池环节。因此，2025年25GWTOPCon项目投产后有望实现盈利的“平滑转移”，产业布局有远见，可能最终走向一体化。
 
 截止2022年底，国内TOPCon产能超55GW,需求持续增长。本次25GWTOPCon电池项目将与210mm硅片技术、叠瓦组件技术相结合，夯实“G12+叠瓦”双平台差异化发展路线，充分发挥大硅片和叠瓦组件优势。同时，公司还储备了（超）薄片加工、超细金刚线与钨线替代等技术，可以顺利切换到未来新技术应用。
 
 同时需要注意的是，TOPCon电池制造设备的成本逐年降低，当前的投资规划与募资规模较大，未来可能实现更大产能建设、更全面自动化能力建设或超额资金用于补充经营性流动性。
 
 一季度业绩向好，光伏锁砂贡献大，半导体业务更值得期待4月14日公司公告2023Q1营收约170~180亿元、同比约+27~35%,归母净利润约22~24亿元，同比约+ 68~83%。Q1硅料产能充足、价格较2022年高位有所回落，下游需求预期上升、石英坩埚成为光伏产业链“卡脖子”环节，据SMM数据，高纯石英砂（中外层用）均价从年初的5万元吨，上升至本周12万元吨，涨幅达140%。公司与石英坩埚供应商保持多年良好合作关系，供应有所保障，进-一步提高公司产品质量及出货能力的竞争优势。
 
 公司半导体业务蓄势待发。受益于产业政策引导、国内技术水平提升，国内半导体硅片企业的预计产销量和全球份额将继续提升、并将以高于全球半导体硅片市场的增速发展。2022年底公司6/8/12英寸半导体硅片月产能分别达到90万片/100万片/32万片，未来将扩大产能规模、升级产品结构，以提升市占率、强化半导体硅片领域的竞争优势。
 
 目前控股子公司中环领先的技术保持国内领先，产品线覆盖面较广，Logic. Memory.CIS已进入量产，产品应用领域广泛包括航空航天、风电、高铁和IC等。其中内蒙中环领先在Memory、Logic、CIS、Sensor、Power Device等产品方向构建直拉晶体研发平台，天津中环领先在IGBT、MEMS、Sensor等产品方向构建区熔晶体研发平台，收购鑫芯半导体（简称徐州中环领先）100%股权后提高了在12英寸硅片、尤其Memory和Logic电路用轻掺硅片的市场地位、整体产能规划提升至130万片/月。预计公司的销量和市场份额占比将逐步提升。
 
 投资建议与盈利预测：公司占据光伏硅片领域全球第一位置，在N型+大硅片方面处于行业领先地位。本次发行可转债建设35GW硅片和25GWTOPCon光伏电池两大项目，将在未来巩固公司的硅片领导地位、增加电池片环节盈利能力。同时公司储备的半导体硅片业务极具前景。预计公司2023~2025年归母净利润90.73亿/115.57亿/137.53亿，维持“买入”评级。
 
 风险提示：全球经济不景气，新能源需求下行；光伏产业内竞争格局恶化；原材料价格大幅度波动；新技术替代晶硅产品；公司产能投放不及预期；贸易保护主义致行业整体发展受阻。

摘要：TCL中环(002129)：精准踩点锁砂强硅片 发力TOPCON接力2025 蓄力半导体产业