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公司同时受益于新型电力系统建设和电力市场化推进，长逻辑不变。考虑到疫情对公司项目推进和收入确认的延后影响，我们下调公司2022-2024 年净利润预测至5.62 亿/10.4 亿/14.94 亿元，对应EPS 为0.53 /0.98 /1.41 元。考虑公司的能源数字化、能源互联网龙头地位带来的稳健业绩增速，以及能源互联网平台运营业务推进好于预期，延续我们此前估值方法，考虑同行业可比公司估值水平，结合公司稳固龙头地位以及未来电力市场化有望打开的潜在弹性空间，我们给予朗新科技2023 年35 倍PE，目标价34.3 元。维持“买入”评级。
 
 疫情影响2022Q4 确收，期待2023 年业绩弹性。公司发布2022 年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.13 亿~5.85 亿元（YoY-39.42%~-30.92%），扣非归母净利润3.72 亿~4.44 亿元（YoY-48.52%~-38.56%），低于市场预期，主要系能源数字化业务电网相关项目延期（影响约1 亿元利润。公司测算，下同）、非电网相关业务收缩（影响约1.5 亿元利润）、新电途营销费用投入（影响几千万元利润）等影响。展望2023 年，公司有望在电网投资持续景气、新型电力系统推进建设、电力市场化交易运营快速推广等带动下，保持人员小幅增长，结合低基数轻装上阵，实现良好业绩弹性。
 
 电力信息化长逻辑不变，公司能源数字化业务稳增可期。2023 年1 月6 日，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》，提出新型电力系统“三步走”发展路径，即加速转型期（当前至2030 年）、总体形成期（2030 年至2045 年）、巩固完善期（2045 年至2060 年），进一步强化新型电力系统建设长期确定性。1 月11 日，国家电网董事长辛保安表示，2023 年电网投资将超过5200 亿元，再创历史新高。
 
 整体看，电力信息化行业关乎能源安全，中长期产业发展确定性高，业务节奏短期阶段性波动不影响长期逻辑，在新一代营销系统、采集系统、市场化交易系统、负荷管理系统等需求带动下，我们预计公司能源数字化电网业务未来有望继续实现25%以上稳健增长，2023 年毛利率有望恢复到50%以上。报告期内公司注重业务质量，对非电网业务战略收缩，预计2023 年将产生正向利润贡献。
 
 电力市场化持续推进，能源互联网业务进入快速发展期。根据公告，2022 年公司预计能源互联网业务实现30%以上的营收增长，符合预期；其中生活缴费业务增速约10%，新电途收入预计超2.5 亿元。2022 年以来电力现货等电力市场化改革政策快速推进，以电力为核心的能源消费侧新场景不断涌现，公司的能源互联网平台价值凸显。
 
 在能源供给端，新耀光伏云平台新增接入分布式光伏超过1GW，并在聚合售电业务实现模式突破；在能源需求端，截至2022 年底，新电途聚合充电业务在运营公共充电设备数量超过70 万个，平台注册用户数超过550 万户，2022 年充电量超20 亿度，同比增长近4 倍，补贴效率不断提高、亏损持续缩窄，公司工商业用户聚合购电和需求响应等能源运营业务取得业务模式突破。随着电力市场化的不断推进，我们预计公司的能源运营业务将进入高速增长阶段，2023 年收入增速或超50%。
 
 终端销售下降影响互联网电视收入，平台运营业务较为平稳。2022 年互联网电视业务收入有所下降，主要受全年终端销售下降20%影响，源于电网采购节奏波动和疫情影响；平台业务运营保持平稳发展，用户超7000 万，收入小幅提升。
 
 考虑到终端业务的毛利率相对较低，因此对业绩影响相对有限。我们预计2023年公司互联网电视业务恢复正常，实现稳定增长。
 
 风险因素：国网相关信息化建设进度不及预期；公司对少数集团客户依赖较大；公司生活缴费流水增速放缓；公司互联网电视增值服务不及预期；新电途业务拓展不及预期。
 
 盈利预测、估值与评级：公司同时受益于新型电力系统建设和电力市场化推进，长逻辑不变。考虑到疫情对公司项目推进和收入确认的延后影响，我们下调公司2022-2024 年净利润预测至5.62/10.40/14.94 亿元（原预测10.44 亿/13.81亿/18.14 亿元），对应EPS 为0.53/0.98/1.41 元（原预测0.98/1.30/1.71 元）。
 
 考虑到公司的能源数字化、能源互联网龙头地位带来的稳健业绩增速，以及能源互联网平台运营业务推进好于预期，延续我们此前估值方法，考虑同行业可比公司——国能日新、远光软件、国网信通、东方电子2023 年平均34 倍PE估值水平，公司软件业务占比高且商业模式持续优化，结合公司稳固龙头地位以及未来电力市场化有望打开的潜在弹性空间，我们给予朗新科技2023 年35倍PE，目标价34.3 元。维持“买入”评级。

摘要：朗新科技(300682)2022年业绩预告点评：长逻辑不变 期待2023年业绩弹性
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公司披露2022 年业绩预告，全年预计实现归母净利润2.1-2.4 亿元，同比增长67.85%-91.83% ； 预计实现扣非净利润2.07-2.37 亿元， 同比增长70.13%-94.84%，扣非净利润增速连续两年突破 70%。22Q4 预计归母净利润1977.59-4977.59 万元， 同比增长40.17%-151.7% ， 扣非净利润1785.69-4785.69 万元，同比增长41.54%-168%。
 
 2022 年预计归母净利同比增长67.85%-91.83%，激发未来持续增长潜力。
 
 2022 年预计实现归母净利润2.1-2.4 亿元，同比增长67.85%-91.83%；预计实现扣非净利润2.07-2.37 亿元，同比增长70.13%-94.84%，扣非净利润增速连续两年突破70%。22Q4 预计归母净利润1977.59-4977.59 万元，同比增长40.17%-151.7%，扣非净利润1785.69-4785.69 万元，同比增长41.54%-168%。2022 年在疫情和行业版号政策收紧的压力之下，公司仍保持较高增幅，主要依赖于各项业务在前几年的积累和沉淀后2022 年迎来收获期，未来预计仍能保持一定增速。
 
 游戏社交板块地位巩固，疫情后复苏推动电竞迎来增长新阶段。游戏社交方面，产品“带带电竞”位居华为、VIVO 多个应用市场垂直品类排名第一，入驻大神人数增长显著，助推游戏服务业务成为公司利润增长的支柱。下一步将构建产品矩阵，加强女性用户运营，向泛娱乐化、垂直化、社交化方向裂变，持续扩大用户规模和收入体量。线下电竞方面，随着疫情后复苏，线下的消费场景也在逐渐恢复，同时公司在疫情期间多矩阵打造电竞酒店、网吧等线下娱乐消费场景，厚积薄发，预计2023 会有增量体现。
 
 IP 业务坚实稳健，2023 多款储备游戏拥有较高市场预期。IP 业务上，《三国志2017》依赖公司的长线运营能力、流水稳定，《三国志·战略版》全年稳居Sensor Tower 中国App Store 手游收入榜前五、贡献较高利润，《真·三国无双 霸》预计23 年登陆日韩市场有望释放IP 业务潜力，《大航海时代：
 
 海上霸主》于22 年12 月喜获版号预计2023 年上线，游戏前期在腾讯预约平台收获过100 万预约，借助航海题材在海外的热度，有望进一步为公司深化游戏出海业务夯实基础。移动端上，模拟经营类卡牌游戏《遇见梦幻岛》
 
 获得版号，预计2023 年上线贡献收入，同时，2023 年预计上线的《炁术行者》《潮灵王国》《星之翼》等游戏，《潮灵王国》和《星之翼》已在taptap开放预约，评分达到8.4 和9.1 分，市场有较高的预期。独立游戏方面，2022年发行的Roguelike 游戏《神州志：西游》因其独特玩法和国风设计，在上线后好评不断，武侠类游戏《活侠传》获得IndiePlay 中国独立游戏最佳设计大奖，2022 年 上架demo 版本，2023 年有望上线正式版。同期公司还储备3-4 款探险解谜、动作闯关多类型的独立游戏。公司自主游戏发行业务势能强劲，后续或逐步释放业绩潜力。
 
 多维度布局元宇宙相关产业，与公司线下业务进一步结合。2022 年，公司积极构建线下元宇宙体验场景，通过Sass 平台管理系统赋能公司电竞酒店，打造“云尚南孔”等元宇宙文旅空间、探索传统文化的新兴表达。同时，和AR厂商Rokid 深度合作，搭载新一代智能交互设备的相关服务和产品付费转换率远超移动端。2023 年将致力于布局元宇宙相关产业，链接AR/VR 硬件设备和内容，建立丰富全面的智能系统和体验空间，在元宇宙文旅、娱乐和营销等多维度进行更深入的探索。
 
 风险提示：疫情后复苏不及预期，线下电竞产业恢复速度缓慢；元宇宙相关技术研发不及预期；行业版号政策收紧；游戏行业竞争压力。

摘要：盛天网络(300494)：2022年业绩增幅显著 多项游戏储备构筑未来持续增长底气
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騰訊擬開發類似ChatGPT的人工智能技術，預計恒指今日下試21,500點。
 
 聯儲會鷹聲不減：里奇蒙聯儲行長強調聯儲會在抗通膨問題上需要「堅持到底」，仍有很長的路要走。研究公司Macro Hive的策略師警告聯儲會將加息至8%，兩年期美債殖利率突破6%輕而易舉。
 
 美國財長耶倫：二十國集團將討論中國就貧窮國家債務重組提出的要求，中國希望多邊開發銀行也向陷入困境的國家提供債務減免。
 
 騰訊表示：有計劃開發類似ChatGPT的人工智能技術，已經展開研發工作。

摘要：每日通讯：腾讯拟开发类似CHATGPT的人工智能技术 预计恒指今日下试21500点
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投资要点
 
 事件：《数字中国建设整体布局规划》印发，对数据要素提出更高要求新华社北京2 月27 日电，近日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，对数据要素提出了更高要求。
 
 其中强调1)到2025 年，数字基础设施高效联通，数据资源规模和质量加快提升，数据要素价值有效释放，数字经济发展质量效益大幅增强等；2)畅通数据资源大循环。构建国家数据管理体制机制，健全各级数据统筹管理机构。推动公共数据汇聚利用，建设公共卫生、科技、教育等重要领域国家数据资源库。释放商业数据价值潜能，加快建立数据产权制度，开展数据资产计价研究，建立数据要素按价值贡献参与分配机制；3)高质量搭建数字领域开放合作新平台，积极参与数据跨境流动等相关国际规则构建等。
 
 观点：公司是浙江核心数据交易所标的，持股比例高，国企背景纯，β里有α公司是数据要素市场化赛道中，位于经济及信息发达省份，且高比例持有数据交易所股份的稀缺标的。公司目前持有浙江大数据交易中心48.2%股份，浙江作为“数据二十条”中明确提及的先行试点省份，公司也有望获得更多政策催化。
 
 数据要素风渐起，我们认为3 月份公司将面临多重催化，包括省级政策、国家级政策，以及其他催化。自“数据二十条”以来，各地大方向政策及事件小范围催化，如，2 月20 日晚，杭州市数据资源局发布《杭州市公共数据授权运营实施方案(试行)》（征求意见稿）；2 月20 日，国家发改委体改司司长王善成一行调研上海数据交易所；2 月13 日，国家发改委高技术司一行赴浙江省调研数据要素发展情况等。
 
 盈利预测与估值
 
 我们预计公司2022-2024 年营收分别为47.97/52.54/55.88 亿元，同比增长56.56%/9.53%/6.35%；归属于母公司股东净利润分别为5.19/6.74/7.32 亿元，同比增长0.53%/29.73%/8.70%；EPS 分别为0.41/0.53/0.58，以2023 年2 月28 日收盘价，对应PE 分别为23.57/18.17/16.71。考虑到国家加速建设数据要素市场背景下“浙江大数据中心”有望重构公司估值，维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 政策落地不及预期；市场竞争加剧；宏观经济风险。

摘要：浙数文化(600633)：《数字中国建设整体布局规划》出台 对数据要素提出更高要求
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事件：2023 年2 月28 日奥特维披露2022 年年度业绩快报。
 
 公司业绩符合预期，持续坚持光伏产业链战略布局：根据公司业绩快报披露，公司2022 年年度实现营业总收入35.40 亿元，同比增长72.94%；利润总额7.74 万元，较上年同比增长85.19%；实现归母净利润共计6.98 亿元，同比增长88.29%。将0.65 亿元的公司股份支付费用纳入考虑，公司剔除股份支付费用的归母净利润为7.53 亿元，同比增长103.09%；剔除股份支付费用的扣非归母净利润为7.33 亿元，同比增长125.09%。2022 年业绩数据均落在公司业绩预告区间内。
 
 市场趋势带动光伏设备产能需求发展，新签订单充实公司光伏设备未来营业收入：2 月14 日，公司披露项目中标公告，中标通威股份有限公司孙公司通威太阳能（盐城）有限公司和通威太阳能（四川）有限公司划焊一体机的招标项目，中标金额约5.8 亿元。产品确认交货后预计将对2024年经营业绩产生积极影响。2023 年，硅料价格有所下滑，刺激组件产能扩张，带动光伏设备端需求不断增长。公司作为行业内串焊机龙头企业，将有更多获得订单的机会，对公司未来光伏设备营业收入有良好的补充增长效应。
 
 公司业务继续深入平台化布局，提升公司总体竞争力：公司于2023 年2月28 日发布向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书，拟募资总额11.4 亿元，主要用于平台化高端智能装备智慧工厂、光伏电池先进金属化工艺设备实验室以及半导体先进封装光学检测设备研发及产业化项目。近来国家重视新兴产业发展，颁布多条法规与政策鼓励光伏、锂电池等行业的开发，为包括公司在内的高端智能制造企业提供了良好的发展环境。在光伏研发技术方面，目前公司的多主栅串焊机焊带对位精度在±0.2mm 以内，电池串良率可达98%以上；硅片分选机可检精度在厚度、线痕、尺寸、电阻率方面分别为±0.5μm、±2.5μm、±30μm、±0.05Ω.cm，上述指标均达到或接近行业先进水平。锂电方面，公司具有模组pack 先进组装 技术，同时加入机器视觉技术辅助，叠片机正处于研发阶段。公司半导体设备主要由键合机技术支持，装片机在研制阶段。本次募投主要拟实现规模化生产的主要产品为丝网印刷整线、储能模组 PACK 线、叠片机和装片机的规模化生产，与公司主要业务板块一致。
 
 投资建议：考虑到公司将形成光伏硅片、电池、组件系统+设备一体化布局，硅料价格下降刺激组件厂商扩产，叠加HJT 及TOPCon 技术迭代，公司产品有望量价齐升，目前公司在手订单充足，未来市场空间广阔，因此上调投资评级为“买入”。预计2023-2024 年归母净利润分别为10.28亿元、13.67 亿元，EPS 分别为6.65 元、8.85 元，对应PE 为29 倍、22倍。
 
 风险提示：下游行业的关键技术或技术路线发生重大变动的风险；研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险；核心人员流失以及技术失密的风险；客户集中度较高的风险；原材料波动的风险；应收款项无法回收的风险；存货跌价风险；新产品市场拓展不及预期的风险；疫情反复对公司生产经营产生不利影响的风险。

摘要：奥特维(688516)：22年净利润+88.2% 光伏上游市场产能扩张带动订单增长
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新化股份扎根精细化工行业，精细化工业务产能扩增正在进行。公司下游客户渠道优势有望助产品放量，江苏和宁夏香精香料扩建项目在短中期业绩贡献明确。公司开发萃取工艺，拓展萃取法沉锂母液、锂电回收等提锂新业务，有望开启第二增长曲线。预计2022/23/24 年公司归母净利润为3.16/3.81/4.93 亿元，对应EPS 预测分别为1.71/2.06/2.67 元。综合考虑PE、DCF 估值法，给予公司目标价55 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
 
 老牌精细化工企业，公司业绩稳步发展。新化股份于2019 年在上交所挂牌上市，已在精细化工领域深耕数十年，产品包括脂肪胺、香精香料、有机溶剂和其它各类精细化工品，被广泛应用于农药、医药、水处理等行业中。2014-2021 年，公司收入年化复合增速达到 7.5%，归母净利润年化复合增速达到 28%。
 
 2022Q1-Q3 年，公司营业收入为20 亿元，同比增长7.5%，归母净利润2.5 亿元，同比增长126%。
 
 香精香料业务持续放量，增厚公司利润空间。随着发展中国家人均消费能力的不断提升，全球香精香料的需求进一步增加。由于我国香精香料产业起步较晚，市场格局较为分散，业内公司规模和产品种类较国际龙头还具有一定差距，行业集中度还有提升空间。公司通过与国际龙头企业奇华顿深度绑定，合作发展香精香料业务，并已切入众多国际一线客户的供应链体系。根据其公告，公司拟新建宁夏、江苏项目基地，扩大产能规模并新增产品频道，我们认为将有助于提升公司的一体化解决能力以及和下游客户的粘性。我们看好公司凭借渠道优势，有望迅速实现香精香料的放量，提升自身在该领域的影响力。
 
 拓展提锂新业务，打开第二成长曲线。全球新能源转型驱动锂需求进入新一轮增长周期。我国锂资源分部不均，主要集中在青海西藏等地区，且盐湖品味普遍偏低、沉锂母液利率用较低，提取难度大。目前，公司依靠自身研发实力和多年的技术积累，开发国内领先的萃取法提锂新工艺，在碱性盐湖具有显著的成本和提取率优势。公司公告显示目前已在多个示范项目上获得成功，先后取得藏格锂业和蓝科锂业的沉锂母液项目。公司切入提锂赛道，正积极推进萃取法在盐湖提锂、锂电池回收、矿石提锂等方面的应用，该业务板块有望为公司带来新的收入与利润增量。
 
 风险因素：新增产能项目建设不及预期的风险；原材料价格上涨的风险；新建产能市场消化不及预期的影响；公司经营受宏观经济周期波动影响的风险；环保及安全生产的风险。
 
 估值结论：新化股份扎根精细化工行业，产能扩增正在进行。公司下游客户渠道优势有望助产品放量，江苏和宁夏香精香料扩建项目在短中期业绩贡献明确。
 
 公司开发萃取工艺，拓展萃取法沉锂母液、锂电回收等提锂新业务有望开启第二增长曲线。预计2022/23/24 年公司归母净利润分别为3.16/3.81/4.93 亿元，对应EPS 预测分别为1.71/2.06/2.67 元，当前股价对应2022-2024 年22/18/14倍PE，综合考虑PE、DCF 估值法（参考行业可比公司平均估值水平，同时考虑到公司龙头地位及长期成长预期），给予公司目标价55 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

摘要：新化股份(603867)投资价值分析报告：精细化工方兴未艾 萃取提锂开启新增长曲线
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投资要点
 
 事件：公司发布2022 年度业绩快报，公司预计实现营业收入830.8 亿元，同增105%，归母净利润29.47 亿元，同增158%，扣非归母净利润26.48 亿元，同增399%。2022Q4 营业收入303 亿元，同增86%，环增56%，归母净利润12.71 亿元，同增202%，环增65%，扣非归母净利润11.33 亿元，同增376%，环增59%。业绩接近预告上限，略超市场预期。
 
 新技术超额收益兑现、23 年盈利持续提升：公司2022 年组件出货约44.5GW，同增约100%；其中2022Q4 出货约16GW，TOPCon 组件出货约6.9GW。我们测算2022Q4 单瓦净利约1 毛，环增3 分；其中PERC单瓦净利约6 分，TOPCon 单瓦净利约1 毛5，新技术超额收益逐渐兑现。展望2023 年，我们预计公司2023Q1 出货12GW 以上，单瓦净利环比提升；我们预计2023全年出货增长50%以上，当前订单已覆盖70%，N 型TOPCon 占比60%+，远高于行业同行；2023 年美国市场已开始批量通关，公司采用瓦克硅料被扣组件最早放行，我们预计2023 全年美国出货占比5-10%，高溢价市场修复+新技术占比提升+原材料价格下行，带动全年盈利再度提升！
 
 TOPCon 加速扩产、龙头持续领先：公司TOPCon 布局行业领先：产能上，尖山二期11GW 电池将在2023Q1 满产，采用HOT2.0+技术（正面SE 结构），我们预期后续效率可提升至25.8%。楚雄6.5GW TOPCon（2023Q3 投产）+海宁袁花6.5GW 电池改造（2023Q2 出片）+越南4GW电池陆续落地，我们预计2023 年底N 型电池产能达50GW+。提效上，公司2024 年将推出HOT3.0（全域钝化），2025 年将TOPCon 结合其他技术，我们预期效率破26%。降本上，公司现已实现组件P/N 成本同价，后续随效率提升进一步摊低单瓦成本。提效降本贡献超额收益，新技术持续领跑，TOPCon 龙一地位稳固。
 
 盈利预测与投资评级：基于公司TOPCon 占比逐步提高，我们上调盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为29/72/97 亿元（前值28/65/90 亿元），同增158%/143%/35%，基于公司TOPCon 龙头地位，我们给予2023 年35xPE，对应目标价25 元，维持“买入”评级。
 
 风险提示：竞争加剧、政策不及预期等。

摘要：晶科能源(688223)2022年业绩快报点评：N型超额收益兑现 龙头再迎高增长
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22 年Q4 及全年经调整EBITDA 亏损扩大
 
 澳博控股22 年Q4 的业绩继续令人失望，净收入为15.2 亿港元（下同），同比-37.7%/环比+48.1%；博彩收入同比-40.2%/环比+50.8%。自澳门往内地恢复人员往来后，旅客及博彩收入均往路凼转移，导致澳博在Q4 市占率按季减少3.5 个百分点，其中中场市占率按季减少5.3 个百分点，是市占率流失最严重的博企。Q4 的经调整EBITDA 为-9.52 亿元，正常化赢率下的经调整EBITDA 为-9.18 亿元，即使扣除约1 亿元的减值，总体业绩也明显逊于我们预期。全年看，集团净收入为66.8 亿元，同比-33.7%；经调整EBITDA 为-30.9 亿元，亏损同比扩大95.8%。
 
 自疫情以来，集团未曾录得单季正EBITDA，经营状况不理想，自21 年Q3 开业以来一直亏损的上葡京是拖累业绩的主因，上葡京在22 年全年录得9.7 亿元的EBITDA 亏损，占集团总亏损约31.3%。截至22 年12 月底，集团有约80 亿元的现金及现金等值物，仅3%的负债需要在2 年内偿还，而大部分银行贷款及票据在2026 年以后才到期，因此集团在短期内的流动性风险不大。
 
 业绩电话会要点
 
 管理层在业绩电话会上指出：1） 年初至今（3 月8 日）集团已获得正数的经调整EBITDA，但我们相信EBITDA 的恢复状况仍差于其他同业，主要是上葡京仍未录得盈亏平衡，2） 计及上葡京的贡献，年初至今（3 月8 日）的中场博彩投注额已恢复至19 年同期的80%左右，角子机投注额已完全恢复至19 年同期的水平；3）目前上葡京每日营运开支为5 百万元，博彩收入市占率仅1%左右，预计市占率提升至2-3%（约每天1 千万元博彩收入）才有望录得EBITDA 的盈亏平衡；4）预计当上葡京所有设施全数推出市场（目前仅推出，并完全放量后，日均营运开支将提升至8-9 百万元；5）根据最新的赌牌承批合同，集团将在未来十年合计投资140 亿元，当中120 亿元为非博彩项目，资本开支与营运开支各占50%（约60 亿元）。管理层预计今年资本开支约14 亿元。
 
 预料澳博的表现会继续跑输同业
 
 2 月访澳旅客达到159.3 万人次，同比大增超过1.4 倍。日均访客达到5.7 万人次，是2020 年疫情以来最高水平。澳门旅游局透露2 月周末客量更达8 万人次，相当于已恢复至疫情前的接近80%左右。当前澳门往来中国内地及香港地区的交通已经逐渐恢复，加上澳门旅游局向内地旅客提供各项住宿、餐饮及购买优惠，预计将有利博彩收入及访澳旅客持续复苏。
 
 然而，我们认为澳博在行业复苏阶段的业绩表现仍会跑输其他同业，主要是行业结构从贵宾场向中场下沉，以旅游休闲购物为主、博彩为辅的旅客占比会上升，利好位处路氹的综合度假村，但会削弱了澳博在半岛物业的竞争力。此外，集团过往缺乏管理大型综合度假村的经验，上葡京地理位置相对偏远，或未能受惠于毗邻其他同业带来的集聚效应，上葡京需要提供更多优惠以吸引游客，因此预计项目的爬坡期会较长。
 
 上调目标价至3.92 港元，维持“中性”评级
 
 尽管公司在行业复苏阶段跑输同业，但内地优化防疫的进程于去年11 月已大幅提速，而年初至今的访澳旅客及博彩收入均录得积极复苏，我们上调集团23 及24 年净收入9.0%及6.1%至178.1 亿/239.6 亿港元；上调23 及24 年经调整EBITDA 59.7%及3.0%至15.1 亿/34.2 亿港元，引入25 年的财务预测。我们按照24 年经调整EBITDA（预计已恢复正常的营运环境）作估值，并以7.64%的权益成本折现至23 年底，把目标价从3.18 港元上调至3.92 港元，相当于23 及24 年30.2 及12.0 倍EV/EBITDA，维持“中性”评级。
 
 风险提示：（一）签证政策再度收紧；（二） 内地加强跨境资金管制；（三） 市占率因竞争加剧而流失

摘要：澳门博彩控股有限公司(0880.HK)：上葡京经营状况不理想 料集团表现持续跑输
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

事件描述
 
 3月22日，公司发布2022年年报，实现营收4750亿元，同比增长9.4%；归母净利润276亿元，同比增长 6.3%，可比净利润同比增长 12.5%。
 
 事件评论
 
 归母净利润创历史新高，派息率稳步提升。2022年，公司实现营收 4750 亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润276亿元，同比增长6.3%，剔除2021年出售子公司的一次性税后收益的可比净利润同比增长12.5%，业绩规模创上市以来新高。单季度看，22Q4公司实现营收 1171 亿元，同比增长 8.8%；实现归母净利润 31 亿元，同比增长 16.2%，业绩实现双位数增长。此外，公司公告2022每股派息0.196元，派息率提升5pct至65%。
 
 传统业务：超额完成用户目标，ARPU稳健增长。移动业务：2022年公司实现移动通信服务收入1910亿元，同比+3.7%，移动用户净增1875万户，移动ARPU同比+0.4%至45.2 元，5G 套餐用户渗透率达 68.5%。家宽业务：2022 年公司实现固网及智慧家庭收入1185亿元，同比+4.4%，固网用户净增 1119万户，有线宽带综合ARPU 同比+0.9%至 46.3 元，千兆宽带渗透率达 16.8%。超额完成用户增长目标，ARPU 延续增长态势。
 
 产数业务：增长提速，2023年天翼云剑指千亿营收。2022年公司实现产业数字化业务1178亿元，可比口径同比增长19.7%，增长提速。其中，IDC营收同比增长5.4%，物联网营收同比增长 40.2%，实现“物超人”。天翼云实现营收 579 亿元，同比增长 108%，在高基数基础上依然实现翻番，其中公有云 laaS+PaaS 收入同比增长 132%。根据IDC数据，2022Q3天翼云在公有云（laaS+PaaS）市场份额达到10.0%，位居行业第三。此外，公司明确天翼云2023年目标，剑指干亿营收，彰显公司对天翼云发展的决心和信心。资本开支结构继续优化，持续加大算力网络投入。2022年公司资本开支925亿元，同比海长6.7%，公司指引2023年资本开支990亿元，同比增长7.0%，增长主要来源于产业数字化领域，其仍为唯一占比提升的开支项。其体拆分结构来看，移动网投资315亿元，同比下滑1.7%；产业数字化投资约380亿元，同比增长40.0%，其中，IDC投资95亿元，算力（云资源）投资195亿元。2023年规划上，公司预计新增超22万5G基站；算力布局上，预计新增4.7万IDC机架至超56万机架，算力提升63%至6.2 EFLOPS。
 
 投资建议：2022年公司业务表现持续向好，业绩规模创上市以来新高，派总率进一步提升。传统业务方面，公司超额完成全年用户增长目标，ARPU稳健增长；产业数字化方面，业务增长提速，天翼云在高基数基础上实现翻番，2023年剑指干亿营收。资本开支结构继续优化，产业数字化仍为唯一占比提升的开支项，持续加大算网投入。展望 2023年，在国企改革推进下，叠加数字经济时代大背景，公司业绩及盈利能力有望稳步提升。
 
 预计公司2023-2025年归母净利润为307亿元、343亿元、385亿元，对应同比增速11.3%、11.8%、12.2%，对应PE 20倍、18倍、16倍，重点推荐，维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 1、传统业务ARPU提升不及预期；
 
 2、产业数字化业务竞争加剧。

摘要：中国电信(601728)2022年报点评：业绩规模创历史新高 天翼云剑指千亿营收
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报告摘要：
 
 奈雪的茶发布2022年业绩公告，2022 年实现营收42.9 亿/-0.1%；归母净利润-4.69 亿，2021 年同期为-45.25 亿；经调归母净利润-4.61 亿，2021 年同期为-1.45 亿，经调归母净利率-10.7%。
 
  点评：
 
  零售增长亮眼，业绩承压，二类门店盈利能力边际改善。收入端：2022 年公司实现营收42.9 亿/-0.1%。分品牌看，奈雪/台盖/零售产品分别贡献营收92%/2%/6%，分别-2.2/-1.4/+3.5pct；分业务看，现制茶饮/烘焙产品/零售产品分别占72.0%/18.6%/9.4%，分别-1.1/-3.8/+4.9pct，零售类产品收入稳健上行，多元布局仍为一大亮点；分渠道看，店内收银/小程序自提/外卖订单分别占比19%/35%/46%，分别-9.0/-0.4/+9.4pct，外卖渠道占比因疫情提升。利润端：
 
  2022 年公司整体门店端经营利润率11.8%/-2.7pct，一类店/二类店分别为12.5%/16.1%，分别-2.8/9.9pct，二类店模型逐渐跑通并展现出优异的盈利能力。经调整后的归母净利润为-4.61 亿，2021 年同期为-1.45 亿。
 
  无惧风浪，高速展店不改成长底色。2022 年公司净开164 间奈雪的茶门店，门店数达1068 家，其中一类店/二类店分别开店129/35 家。从门店结构来看，一线/新一线/二线/其他城市分别占比35%/33%/23%/9%，分别0.7/-1.1/-0.2/0.7pct，门店结构稳定，保持聚焦高线的策略的同时加大力度打开下沉空间。从门店模式来看，一类店/二类店店分别为896/172 家。
 
  投资建议：现制茶饮赛道为高成长千亿级赛道，由野蛮生长向存量竞争阶段过渡。公司为高端现制茶饮领军品牌，借助高品牌势能切入空间更大的中端茶饮市场。2023 年公司上调开店指引至600 家，继续加密高线城市。自动制茶机/自动排班系统/自动订货系统赋能门店降本增效，标准化复制力进一步提升。柔性化租金/人工使单店模型进一步优化，有望熨平疫情反复对经营的扰动，打磨出适合疫情下长期生存的单店模型。关注人力/租金端持续优化，看好门店扩张/门店模型优化/业态多元化下实现高成长，预计公司2023-2025 年归母净利润为1.4/4.2/11.1 亿，对应PE 为78/26/10 倍。
 
  风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；开店速度不及预期等。

摘要：奈雪的茶(02150.HK)2022年业绩公告点评：成本端优化兑现 持续高举高打
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事件： 美埃科技发布2022 年报，22 年公司实现营业收入12.27 亿元，同比增长6.72%；实现归母净利润1.23 亿元（扣非后1.13 亿元），同比增长13.70%（扣非后同比增长6.99%）。
 
 高效管理降本增效，公司盈利能力有所提升。2022 年全年公司毛利率为27.82%，同比增加0.91pct,净利率为10.10%，同比增加0.75pct。2022 年，公司研发费用为0.52 亿元，同比增长10.6%，占公司营业收入的比例为4.21%，同比增加0.13pct，公司专利数量、产品参数、品牌声誉、市占率水平均领先国产厂商，2021 年底获国家级专精特新“小巨人”称号。报告期内，公司积极开拓市场，业务收入规模同比上年增加，整体销售业绩有所提升；同时，公司高效管理，持续降本增效，导致利润水平较上年同期有所提升。
 
 公司是国内半导体洁净室领域行业龙头。公司的主营业务是聚焦于半导体超洁净厂房，是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产化龙头，市场占有率在30%左右。2022 年公司洁净室空气净化领域收入占比为71.16%，室内空气品质优化领域收入占比为20.62%；大气污染排放治理领域收入占比为8.21%。
 
 洁净室空气净化是公司的核心业务。
 
 加速布局海外市场，进入核心国际客户供应链。公司立足于中国市场，不断向东南亚等半导体新兴产业区域布局，目前已经拥有 6个境内生产基地和 2 个境外生产基地，未来公司将继续开拓欧盟，北美和中东市场。此外，公司通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证并已开展商业实质业务，著名厂商的认证有望为公司带来海外发展的便利，有助于公司加速入库其他国际著名厂商的全球业务。2022 年公司境外业务收入为1.30 亿元，占总营收比重为10.6%，2019-2022 CAGR 为49.4%，公司近几年依托境外生产基地与海外销售，海外收入规模快速增长。
 
 募投项目预计下半年投产，公司产能将迎大幅提升。根据公司招股说明书，2022 年上半年，公司风机过滤单元、过滤器产品的产能利用率均已超过100%。2021 年公司风机过滤单元产能为25.35万台，过滤器产品产能合计224.9 万片，为解决产能不足，公司计划投资4.23 亿元用于南京生产工厂二期扩能，投产后将分别新增风机过滤单元24 万台、过滤器产品192 万片。根据公司发布的纪要，二期项目于22 年7 月初动工，预计23 年下半年开始投入生产，满产后的产能可达到目前南京工厂产能的1.5 倍，有望缓解目前产能不足的短板和瓶颈。
 
 投资建议：预计2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为1.76/2.28/2.67 亿元，对应EPS 分别为1.31/1.70/1.99 元/股，对应PE 分别为29x/22x/19x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
 
 风险提示：项目建设进度不及预期的风险；政策支持力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

摘要：美埃科技(688376)：盈利能力稳定提升 募投项目产能释放助力公司进军海外市场
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本周重点事件点评：据奥维云网数据，4 月空调总排产1714 万台，其中内销排产1003 万台，同比增长34.3%，出口排产738 万台，同比增长6.8%。短期内空调排产高涨一方面是受厂商对市场回暖预期影响，另一方面是受海外宏观环境影响，原材料价格上涨风险较大，故厂商提前抢占上游资源，加大排产。
 
 目前看厂商和渠道商对市场走势的积极判断持续被验证，但终端需求表现仍不明朗；同时地产利好的效应传导至空调基本面仍需时间，整体看23Q2 空调走势仍面临较大不确定性。
 
 本周行情回顾：本周家用电器板块涨幅为1.81%，跑赢沪深300 指数0.09 个百分点。从细分板块来看，本周家用电器板块在31 个申万一级行业涨跌幅中排名第8。白色家电、黑色家电、家用零部件涨幅分别为1.09%、7.77%、3.67%；小家电、厨卫电器、照明设备跌幅分别为0.72%、1.55%、0.37%。相关个股标的四川长虹、深康佳A、火星人、创维数字、银河电子领涨，涨幅分别为18.18%、9.89%、7.59%、7.48%、7.47%；彩虹集团、德业股份、九阳股份、*ST 雪莱、海立股份领跌，跌幅分别为4.22%、3.58%、2.62%、2.46%、2.24%。
 
 本周主要品类数据跟踪：（1）冰箱线上、线下销额分别同比下跌10.49%、下跌4.18%；（2）洗衣机线上、线下销额分别同比下跌8.71%、下跌8.44%；（3）空调线上、线下销额分别同比下跌0.44%、下跌7.95%；（4）彩电线上、线下销额分别同比下跌11.15%、下跌11.91%；（5）集成灶线上、线下销额分别同比下跌41.55%、下跌14.74%；（6）洗碗机线上、线下销额分别同比下跌21.26%、上涨38.34%；（7）扫地机器人线上、线下销额分别同比下跌14.31%、上涨62.21%；（8）电蒸锅线上销额同比上涨34.02%，线下销额同比上涨62.93%。
 
 风险提示：宏观经济波动风险；汇率大幅波动风险；原材料价格波动风险；渠道推广力度不及预期

摘要：家电行业2023年第13周周报：4月空调排产持续高增长 追觅推出第二代人形机器人
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核心观点：
 
 我们选取10 家A 股上市医疗信息化公司，从中国招标网www.bidchance.com 摘录订单数据，统计汇总后进行分析。由于部分医疗信息化项目未经公开招标流程，因此公开订单往往少于实际订单，但从历史来看，公开统计订单的定性趋势仍有一定的参考意义。
 
 从多维度看，23 年Q1 的公开订单实现显著增长：
 
 （1） 累计订单金额：Q1 医疗IT 行业订单数量较去年同期略有增长，但总金额小幅下降。截止23 年3 月底，共统计到1-3 月订单总金额为12.63 亿元，同比减少12%，相较21 年同期的复合增速为-1.7%。
 
 （2） 从单月数据来看：①一月统计到订单总金额为4.89 亿元，同比减少28%；②二月统计到订单总金额为2.47 亿元，同比减少44%，主要原因在于一二月医院整体工作仍受到疫情较大影响；③三月单月统计到订单总金额为5.26 亿元，同比增长66%，行业景气度修复较为明显，考虑到公立医院招标特点，我们预计更大的需求拐点或将在Q2 到来。
 
 （3） 大订单结构：Q1 千万级订单中，传统医院信息化项目占比为71%，其次为电子病历/互联互通的13%、公卫IT 的10%、医保IT 的6%。随着地方财政承压以及各级医保平台建设完成，公卫与医保端的IT 需求占比有所收窄。
 
 各重点公司情况来看：
 
 （1） 2023 年1-3 月，卫宁健康、创业慧康、久远银海累计中标订单金额同比增长较弱，但均在三月取得相对一二月更好的订单表现。（单月订单波动较大，季度维度的订单同比数据更具参考意义）（2） 从23 年Q1 大订单的供应商格局占比来看，东华软件、卫宁健康、东软集团相对领先，总份额达75%。
 
 从当前订单的搜集整理来看，医疗信息化行业景气度开始进入疫情后的修复阶段，虽然Q1 订单仍因重症救治等因素承压，但趋势上已开始兑现修复预期，预计23 年全年医疗IT 整体需求可实现25-30%甚至更高的同比增长。在具体节奏方面，我们判断23 年Q2 后主要厂商订单回暖将更加明显（公立医院23 年的预算为22 年下半年制定，较为保守；23 年后医院申请的增补预算或将在5-6 月获卫健委通过），考虑收入确认的滞后性，营收改善或将在Q3 开始逐季得到体现。标的方面，综合医疗IT 订单规模、主业专注度与创新业务布局等因素，我们认为卫宁健康优势相对较为明显。其他主要公司包括创业慧康、嘉和美康、久远银海等。
 
 风险提示。需求修复节奏不及预期；疫情反复的风险；仅根据公开渠道统计，未必能体现行业和公司订单全貌，存在趋势不一致的可能。

摘要：计算机行业：23Q1医疗IT订单跟踪：3月起需求进入修复期 更大拐点或在Q2到来
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大型炼化装备集成供应商，客户覆盖国内外龙头企业：公司成立于2002年，产品体系涵盖石化专用设备、炼油专用设备和其他产品及服务三大业务板块，完成了“炼化一体化”全覆盖。业绩增长迅速，5年CAGR达到54.25%：受益于国内大型炼化建设扩产趋势，公司近年业绩增幅较大。2017年至2021年CAGR达54.25%，2021年实现营收39.01亿元，归母净利润为3.15亿元。2022年公司受炼化行业景气度下降影响，全年营收预计约为29亿元，同比下降24.97%；归母净利润约为1.8亿元，同比下降42.81%。公司实控人全额定增募集资金超4亿，彰显公司信心。
 
 乙烯供给仍有缺口，扩产周期将至公司订单饱满： 2022年中国新增乙烯产能仍将达到565万吨/年，总产能增至4933万吨/年。2022年乙烯产能增长较2020年、2021年有所放缓，主要原因为乙烯新建项目的审批难度大幅升级，石化设备的整体需求承压。目前国内存在扩产规划的乙烯产能约为2300万吨/年，2023-2025年投产概率较大的乙烯产能共计1695万吨/年。乙烯装置每百万吨投资约为21.7亿元，公司订单在2023-2025年有望放量：2023年-2025年国内仍有大量乙烯项目投产，投产概率极大的乙烯产能共计1695万吨/年。从公司参与的浙石化二期及三江化工项目来看，公司每百万吨乙烯装置订单额约为21.7亿元，我们按照公司44%的市占率，2024-2025年投产1300万吨乙烯订单确认在2023年测算，公司2023年乙烯装置订单金额为13*0.44*21.7=124.1亿元，订单确定性较强。
 
 丙烯PDH为主要扩产路线，国内工艺打破国外垄断：PDH工艺制丙烯的技术路线占比逐年攀升，2022年占比已达24%。丙烷脱氢产能仍将快速扩张，2023年意向新增产能超过900万吨。 2020年公司通过收购博颂，获得ADHO专利，布局PDH业务领域。2022年6月由公司负责总包服务的远东科技 15 万吨/年 PDH 项目率先打破国外厂商市场垄断，成功开车运行，公司PDH工艺总包业务有望带来第二增长曲线。
 
 投资建议：公司作为国内乙烯成套装置设备供应龙头，2023年-2025年为乙烯扩产高峰，公司受行业景气度向上，乙烯设备订单在2023-2024年确定性强，我们预计公司2023-2024年营业收入分别为 47.94 亿元、57.31 亿元，归母净利润分别为 4.04 亿元和 5.05 亿元，公司2022-2024年 EPS 分别为 1.24 元、2.00元和 2.49 元，对应2023年4月6日收盘价，公司PE分别为25.1X、15.6X、12.5X 。首次覆盖给予“增持-A”评级
 
 风险提示：乙烯产能扩张不及预期、公司新接项目订单不及预期、丙烯工艺包市场开拓不及预期，客户接受意愿低迷

摘要：卓然股份(688121)深度报告：新一轮炼化扩产周期将至 卓然设备与工艺齐头发展
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事件：
 
  4 月15 日，公司发布2023 年一季报，2023 年一季度公司实现营收419.39亿元，同比+0.37%，环比+19.33%；实现归母净利润40.53 亿元，同比-24.58%，环比+54.40%。毛利率达17.53%，同比-3.02%，环比+1.52%；净利率达10.46%，同比-2.75%，环比+2.48%。
 
  投资要点：
 
  主要产品销量提升，公司一季度业绩环比改善2023 年一季度，公司实现营收419.39 亿元，同比+0.37%，环比+19.33%，主要受益于公司产品销量同环比显著提升，其中聚氨酯板块，福建40 万吨/年MDI 新产能于2022 年底投产，效益逐步释放，板块实现营收156.96 亿元，同比+0.39%，环比+11.86%；销量111万吨，同比+16.84%，环比+6.73%；产品均价达14140.5 元/吨，同比-14.08%，环比+4.80%。石化板块实现营收181.87 亿元，同比-3.25%，环比+36.51%；销量317 万吨，同比+5.67%，环比+54.63%；产品均价达5737.1 元/吨，同比-8.43%，环比-11.72%。精细化学品及新材料板块实现营收53.39 亿元，同比+5.38%，环比+9.87%；销量35 万吨，同比+66.67%，环比+29.63%；产品均价达15255.7 元/吨，同比-36.77%，环比-15.24%。同时，公司主要产品MDI 在一季度价格价差环比改善，据Wind，2023 年一季度聚合MDI 市场均价达16143 元/吨，环比+7.08%；聚合MDI-纯苯/煤炭价差达10504 元/吨，环比+12.60%。主要产品价格价差修复背景下，公司盈利能力也环比改善，2023 年一季度公司实现归母净利润40.53 亿元，同比-24.58%，环比+54.40%。
 
  2023 年Q1 公司经营活动产生现金流量净额高达41.67 亿元，同比+2.87%。期间费用率方面，公司2023 年Q1 销售/管理/财务费用率分别达0.76%/3.30%/1.31%，同比+0.15/+0.35/+0.21 个百分点，环比-0.21/-1.35/-0.09 个百分点，期间费用控制较好。
 
  石化板块新产能有序推进，原料价格回落或带动盈利修复公司石化板块稳步扩张，除目前100 万吨/年乙烯及75 万吨/年丙烷脱氢装置外，新产能有序推进。公司规划在烟台实施的120 万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目已于2022 年8 月通过核准，目前正在有序稳步建设中；蓬莱一期90 万吨/年PDH 及下游新材料项目建设工作也持续推进，未来呈成长性。同时，作为当前石化业务主要原料，丙烷价格逐步回落，据Wind，截至2023 年4 月15 日，丙烷CFR华东二季度均价达593.50 美元/吨，同比-27.60%，环比-14.33%，随着原料价格高位回落，石化板块盈利有望持续修复。
 
  拟收购烟台巨力，MDI 和TDI 格局持续优化
 
  4 月9 日，万华化学发布公告，公司于近日获得国家市场监督管理总局的经营者集中申报批复，同意万华化学拟通过收购烟台巨力精细化工股份有限公司股份，取得烟台巨力控股权。通过此项收购，万华化学TDI 产能在国内的占比将由35-40%进一步提升至45-50%，国内市场主要竞争者也将从6 家变为5 家，国内TDI 竞争格局持续优化。同时，若考虑在建的福建25 万吨/年TDI 项目，公司总名义产能将达103 万吨/年（包含巨力TDI 产能），占全球比例达28%，位居全球第一，规模优势显著。同时，目前烟台巨力全资子公司新疆和山巨力化工规划的40 万吨/年MDI 项目已取得用地、规划选址、环评、稳评、节能等有关部门的批复或意见；2020 年1 月，新疆维吾尔自治区发展和改革委员会对项目进行核准前公示；同时，该项目已列入自治区2023 年重点实施项目清单。若此次收购完成，万华化学有望获得该项目的续建权，并在新疆打造新的MDI 生产基地，对我国西部以及中、西亚客户实现更好的覆盖。
 
  盈利预测和投资评级 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为210.80、291.41、381.12 亿元，对应PE 分别14、10、8 倍，考虑公司未来呈高成长性，维持“买入”评级。
 
  风险提示 项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨。

摘要：万华化学(600309)一季报点评：一季度业绩环比改善 原料下行推动盈利持续修复
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行业底部业绩承压，2022 年业绩略低于预期
 
 据2022 年年报，公司实现营业收入12.19 亿元，同比下降0.31%；归母净利润 2.23亿元，同比下降 6.25%。我们下调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润3.14/ 4.54/ 6.07 亿元（2023-2024 年原值为3.31/4.81亿元），EPS 为0.77/ 1.11/ 1.48 元，当前股价对应PE 为29.8/ 20.7/ 15.4 倍。公司下游PCB 行业的景气风向标覆铜板价格底部已现，行业稼动率已迈过 2022Q3低点，2022Q4-2023Q1 持续修复，PCB 行业底部回升。公司作为自研高端PCB微型刀具、设备的龙头，将受益于行业景气上行以及自身产品结构高端升级、工厂自动化降本增效实现利润水平进一步提升。维持“买入”评级。
 
 费用管控良好，加大研发为高价值产品放量及工厂自动化程度提升蓄力2022 年公司综合毛利率38.7%，同比基本持平。净利率18.3%，同比下降1.1pcts。
 
 公司费用管控情况良好，在加大市场开拓、研发投入背景下，销售费用率同比仅+0.56pcts，管理费用率同比+1.45pcts，研发费用率同比仅+0.51pcts。截至2022年年报，公司在研项目包括应用于FCBGA、ABF 封装基板的高价值量微小径钻针，应用于多层板、HDI 板铣削的高价值量复合涂层刀具，以及智能仓储物流项目、AI 视觉检测设备等自动化设备。
 
 PCB 微型刀具高端升级、工厂自动化降本增效，膜产品打开第二成长曲线四重逻辑助推公司长期增长。PCB 行业底部上行，高端PCB 刀具需求增速更高。
 
 公司募投项目扩充直径 0.2mm 以下微钻等高端产品的产能，提高涂层钻针份额占比，进一步提升营收、毛利率；2022 年公司人均创收43.06 万元，仍低于行业内竞争对手，结合公司在研项目，上市募投的新建产能将加大工厂自动化程度，明显降本增效，提升净利率；前瞻布局的车载光控膜、Mini-LED AG 防爆膜正在加速进行研发和市场推广，未来放量后将打开公司第二成长曲线；自研刀具生产设备实现国产替代，既保障了新品产能开出速度，又对外销售持续创利。
 
 风险提示：PCB 景气上行不及预期，新品放量、自动化产能建设不及预期。

摘要：鼎泰高科(301377)公司信息更新报告：行业底部业绩承压 四重逻辑共振助推增长
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行业核心观点：
 
 2023 年3 月，黄金珠宝线上数据表现分化，淘系平台涨幅喜人。3 月黄金珠宝淘系平台成交额为43.90 亿元，同比+31%，增幅较上月扩大；京东平台成交额为12.31 亿元，同比+2%，涨幅收窄；苏宁平台同比-94%，跌幅略微缩窄。重点品牌淘系平台数据：部分内资品牌表现杰出。
 
 菜百、中国黄金、周大生、老庙、周六福、明牌珠宝、潮宏基成交额同比增速排名居前，分别同比+127%/+108%/+38%/+35%/+19%/+16%/+7%，其中，老庙同比涨幅较上月扩大。谢瑞麟、周大福、卡地亚、DR、I DO、蒂芙尼、老凤祥等GMV 同比有所下降， 分别-2%/-5%/-28%/-63%/-88%/-96%/-97%。随着“悦己”消费、送礼、投资等多场景渗透率的提升以及金价的上涨，黄金珠宝行业规模稳步扩大，维持行业“强于大市”投资评级，看好积极抢占渠道、升级品牌、开发新品的黄金珠宝龙头企业。
 
 投资要点：
 
 行业数据：3 月黄金珠宝线上数据表现分化，淘系平台涨幅喜人。2023年3 月，黄金珠宝淘系/京东平台成交额分别为43.90/12.31 亿元，同比分别+31%/+2%，淘系平台涨幅扩大，京东平台涨幅收窄；苏宁平台成交额为82.21 万元，同比-94%，跌幅略微缩窄。
 
 重点品牌淘系平台销售情况：部分内资品牌表现杰出。①内资品牌：菜百、中国黄金、周大生、老庙销售额同比增幅排名靠前，分别同比+127%/+108%/+38%/+35%，其中，老庙同比涨幅较上月扩大；DR、I DO、老凤祥等销售额同比有所下滑， 分别同比-63%/-88%/-97%。②港资品牌：六福珠宝、周生生、周大福旗下MONOLOGUE表现较好，销售额同比+35%/+13%/+12%。谢瑞麟、周大福销售额分别同比-2%/-5%。③外资品牌：卡地亚、蒂芙尼销售额分别同比-28%/-96%。
 
 风险因素：萝卜投资统计有误及统计不全风险（若与公司官方披露的数据有出入，请以公司官方口径为准）、疫情复燃风险、市场竞争加剧风险。

摘要：商贸零售行业3月珠宝电商数据跟踪：3月黄金珠宝线上数据表现分化 淘系平台涨幅喜人
请总结该行业投资周刊的主要内容

本周新药行情回顾：2022 年12 月26 日-2022 年12 月30 日，涨幅前5 企业：云顶新耀（20.5%）、天境生物（20.1%）、先声药业（16.5%）、君实生物（16.1%）、康乃德（14.9%）。跌幅前5 企业：众生药业（-25.2%）、腾盛博药（-13.6%）、前沿生物（-11.1%）、开拓药业（-9.5%）、诺诚健华（-7.5%）。
 
  本周新药行业重点分析：
 
  近日国内新冠口服治疗药物领域进展频频。进口药物方面，默沙东莫诺拉韦于近日附条件获批上市，截止目前国内已有两款进口新冠小分子口服药（另一款为辉瑞Paxlovid）获批上市，此外盐野义的Ensitrelvir 也已向CDE 提交了新药上市申请相关准备资料。国产药物方面，近日先声药业SIM0417 完成3 期临床1209 例患者入组工作，根据江苏药品监督公众号披露其预计最快于2023 年2 月获批上市；此外君实生物VV116 也于近日在《新英格兰杂志》发表了其头对头辉瑞Paxlovid 的3 期临床数据。
 
  截止目前，国内共有3 款口服小分子新冠药物获批上市，分别为辉瑞Paxlovid、默沙东莫诺拉韦、以及真实生物阿兹夫定；有1 款处在上市申请阶段，为盐野义Ensitrelvir；有6 款处在3 期临床阶段，分别为先声药业SIM0417、君实生物VV116、众生药业RAY1216、前沿生物FB2001、广生堂GST-HG171、开拓药业普克鲁胺。根据上述药物临床开发进度，国内有望于2023 年Q1 迎来多个国产新冠口服小分子药物关键临床数据披露，有望于2023 年H1 迎来多个药物获批上市。
 
  本周新药获批&受理情况：
 
  本周国内有36 个新药获批IND，40 个新药IND 获受理，5 个新药NDA获受理。
 
  本周国内新药行业TOP3 重点关注：
 
  （1）12 月29 日，康希诺生物连续放出3 项临床结果。双价疫苗临床数据显示抗体水平显著提高，总体安全性良好且不同吸入用新冠疫苗组别差异不大。第四针加强针的吸入组具有更高的抗体水平且在老年人群体中安全性良好。
 
  （2）12 月28 日，基石药业公布阿伐替尼片NAVIGATOR 对携带PDGFRAD842V 突变中国胃肠道间质瘤（GIST）患者的中国桥接研究结果。阿伐替尼片在中国GIST 患者中的安全性可控且耐受性良好。
 
  （3）12 月28 日，CDE 受理绿叶制药自主研发的第二代抗精神病药长效针剂—棕榈酸帕利哌酮注射液（LY03010）的上市申请，用于精神分裂症急性期和维持期的治疗。
 
  本周海外新药行业TOP3 重点关注：
 
  （1）近日，Intercept 重新向FDA 提交上市申请。本次NDA 申请基于3 期Regenrate 研究中两次中期分析结果数据，该多中心、随机、双盲3 期临床试验旨在评估OCA（10mg 和25mg）治疗伴有肝纤维化的非肝硬化NASH 患者的安全性和有效性。
 
  （2）12 月28 日，FDA 已接受辉瑞在研五价脑膜炎球菌候选疫苗MenABCWY 的生物制品许可申请。MenABCWY 是辉瑞B 型脑膜炎球菌疫苗Trumenba 与脑膜炎球菌A、C、W-135 与Y 偶联疫苗Nimenrix 的结合，有助于预防导致全球大多数侵袭性脑膜炎球菌病的脑膜炎球菌血清群。
 
  （3）12 月30 日，NMPA 批准默沙东新冠病毒治疗药物莫诺拉韦胶囊，用于治疗成人伴有进展为重症高风险因素的轻至中度新冠患者，例如伴有高龄、肥胖或超重、慢性肾脏疾病、糖尿病、严重心血管疾病、慢性阻塞性肺疾病、活动性癌症等重症高风险因素的患者。
 
  风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动 的风险，创新药专利纠纷的风险。

摘要：生物医药Ⅱ行业新药周观点：国内新冠口服药进展频频 有望于23H1迎来多个药物上市