weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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事件概述：1 月19 日，公司公布2022 年业绩预告，预计2022 年实现归母净利润89.50 亿元到92.00 亿元，较上年同期增加7.33 亿元到9.83 亿元，同比增长8.9%到12.0%（经重述）；预计2022 年实现扣非归母净利润89.40 亿元到91.90 亿元，较上年同期增加9.26 亿元到11.76 亿元，同比增长11.6%到14.7%（经重述）。
 
 年度目标兑现，2023 年更进一步：2022 年，公司累计完成总发电量1992.87亿千瓦时，同比增长9.1%，较全年发电量目标增发1.7%。其中，核电、风电、光伏分别完成发电量1852.39、65.38、75.10 亿千瓦时，同比分别增长7.0%、43.7%、51.3%。Q4 机组大修减少，核电电量快速修复，单季度完成发电量492.64亿千瓦时，同比增长12.1%，环比增长2.3%。2022 年虽历曲折，年度目标仍如约兑现，2023 年，公司目标全年发电量目标为2050 亿千瓦时，同比增长2.9%，电量更上层楼。
 
 业绩略低预期或因汇能增资：2022 年，公司风光运营平台中核汇能让渡30%股权增资75 亿元。1H22，汇能实现净利润10.19 亿元，若假设全年实现净利润20.38 亿元，则对应少数股东权益6.11 亿元，业绩预告不及预期或主要因75 亿元增资尚未释放业绩，但全年少数股东权益增加。
 
 “弹药”充足，风光步入快车道：截至2022 年底，公司控股新能源在运装机1253.07 万千瓦，其中，风电420.74 万千瓦、光伏832.33 万千瓦；控股在建项目572.60 万千瓦，其中风电155.50 万千瓦、光伏417.10 万千瓦。据公司公告，2022 年收到可再生能源补贴资金49.39 亿元，加上汇能75 亿元增资，合计可动用资本金124 亿元，按照20%-30%资本金比例，可撬动可用投资415-622 亿元。2023 年年初以来，光伏产业链成本下降明显，我们预计2023 年公司充足资金在手，风光开发有望进一步提速。
 
 投资建议：公司如约完成年度电量目标，2023 年目标更进一步；核电新机组审批提速，充足资本金下，风光有望维持高增。根据电量、电价调整对公司盈利预测，预计22/23/24 年EPS 分别为0.48/0.61/0.63 元（前值0.55/0.61/0.63元），对应1 月19 日收盘价PE 分别为12.4/9.8/9.6 倍。参考公司历史估值水平与23 年业绩修复，给予公司2023 年12 倍PE，目标价7.32 元/股，维持“推荐”评级。
 
 风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）电价调整；4）汇兑损失。

摘要：中国核电(601985)2022年业绩预告点评：电量如约兑现 风光驶向快车道
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公司公告2022 年业绩预告：1）预计2022 实现归母净利润60.5-62.5 亿元，同比增长41.7%-46.4%，实现扣非净利润52.5-54.5 亿元，同比增长186%-197%（21Q4 起嘉里物流并表）。尽管受到疫情阶段性封控、燃油价格较大幅度上涨、国际空海运价格下行等影响，公司坚持可持续健康发展的经营基调，采取精益经营及管理举措，完成股权激励目标，扣非净利大幅改善。2）分季度看，22Q4预计实现归母净利润15.8-17.8 亿元，同比下降28.1%-36.1%，下降主要系21年Q4 确认较多非经常性损益（9.7 亿，包含处置子公司收益约8.7 亿）；预计实现扣非归母净利润13.9-15.9 亿元，同比下降7.6%至提升5.7%，扣非利润中枢14.9 亿元。Q1-3 实现扣非净利分别为9.1、12.4 及17.2 亿。而Q4 净利润环比下降预计一方面10-11 月行业件量连续下滑，旺季受疫情影响，公司12月起业务量向上趋势显著，但受制于部分自有人工及运力因阳性感染后效率下降、而为满足感染高峰期间的物流履约质量，公司额外投入人力和运力资源带了的成本压力，另一方面国际货代业务在Q4 有一定的压力，部分削弱了业务量景气带来的业绩助力。
 
 经营数据：直营优势凸显，业务量增速亮眼。2022 年完成业务量110.9 亿件，同比增长5.1%，超越行业增速，单票收入15.7 元，同比下降3.4%。其中Q4完成业务量31.5 亿件，同比增长11.7%，尤其12 月公司业务量增速23%，显著超过行业1.2%的增长，直营制公司对快递网络全流程的强把控力和高质量履约服务能力体现出了优势，需求进一步向公司集中。我们预计1 月延续了明显强于行业的表现。
 
 强调观点，展望23 年，我们预期公司顺周期属性将催化短中长期逻辑共振。
 
 1）时效快递：居家经济与顺周期属性交互推升业务提速。我们预计2023 年公司时效快递（不含退货件）收入增速或重回两位数增长（11.6%），其中商务信函、消费类、工业及其他分别增速7%、12%及15%。2）经济快递：探明价格底线，电商标快升级再出发。3）多元新业务发展新篇章：大件快运走向盈利；国际及供应链成为第二增长曲线愈发清晰。4）鄂州机场转运中心投产预期会带来长期价值新一轮探讨。简而言之，预期2023 年复苏背景下，公司收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。
 
 投资建议：1）盈利预测：基于12 月成本因素变化，我们调整2022 年盈利预测至预计实现归属净利61.3 亿（原预测66.8 亿），维持23-24 年实现归属净利93、121 亿元的预测，对应2022-24 年EPS 分别为1.25、1.9 及2.47 元，对应PE 分别为47、31、24 倍。2）我们维持分部估值方式，根据2023 年预期给予一年期目标市值约3700 亿，目标价至75.5 元，预期较现价28%空间。而一旦2023 年公司时效快递收入增速超出预期，推动净利率弹性提升超预期，则公司时效快递业务将获得更高估值溢价，从而推升市值再上台阶，强调“强推”评级。
 
 风险提示：时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。

摘要：顺丰控股(002352)：全年扣非净利大幅改善 持续看好公司23年顺周期弹性
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本周观点更新
 
 业绩端看，2022 年业绩预告均落地，内外因带来商誉减值等因子致业绩亏损的情绪面均已释放，估值及业绩预期切换至2023 年；2023 年春季前板块修复已在院线内容的春季档、春晚驱动的直播带货板块体现，春季后AIGC 板块热度不断，得益于假期中海外头部企业均在加码ChatGPT 且国内头部企业有望后续推出新产品（从Open AI 到微软、从Meta 到百度）。2023 年春意盎然，布局方向可围绕两大板块，第一板块即2023 年业绩修复主线，第二板块即新需求与新供给，可关注新营销、新体验、新内容、新产品维度等。每一次技术的进步与推动均有望带来时代的红利。AIGC 应用有望带来C即Content 的新变量，AIGC 可应用在文本生成、图像生成、视频生成、音频生成、游戏生成、代码生成、3D 生成等，新技术、新工具只有在场景里、应用里才能带来生产力的改变，以及效率提升的可能性。
 
 本周重点推荐个股及逻辑
 
 给予传媒新消费行业推荐评级。蓝色光标300058（旗下销博特AIGC 工具具有图片、文本AI 写稿等功能，新技术需使用才可提升生产力）；浙文互联600986（旗下米塔AI 绘画对二次元动漫等绘画形式已有高精准度支持）；风语筑603466（2022 年业绩落地，2023 年修复与新增可期，在手应用场景项目更利于新技术如AIGC 的落地与赋能）；芒果超媒300413（2022 年相对低基数后，2023 年有望迎修复，持续看好公司在2023 年业绩修复及主流媒体的新价值）；视觉中国000681（受益于AIGC 驱动，同时与百度达成战略合作，共探AIGC 落地新场景）；哔哩哔哩9626（践行出海大显身手，在东南亚市场已取得较好成绩）；浙数文化600633（传播大脑正式挂牌，打造“传播大脑”，是数字赋能传媒的“先行一步”）；姚记科技002605（静待2022 年业绩落地，关注2023 年的主业修复与新增）；华策影视300133（关注新技术如AIGC 对其剧本、内容板块的效率助力）；横店影视603103 （ 关注后续档期效应下的再次提振） ； 博纳影业001330（《无名》票房预测上修，后续《长空之王》定档4月28 日有望提振二季度）；新技术对出版阅读行业的效率有望提升，可关注中信出版300788、新经典603096、荣信文化301201、果麦文化301052 借力新渠道如直播带货及新技术AIGC 等对内容生产的效率提升；心动公司2400（关注《火炬之光：无限》国服筹备进展及其他在研游戏进展）；吉比特603444（《一念逍遥》二周年之际发布2023 年更新计划预告，二周年XR 音乐会《仙途》将于2 月5 日开启；代理产品《奥比岛：梦想国度》「花灯节」活动于2 月2 日开启）；百奥家庭互动2100（自研产品《奥比岛：梦想国度》「花灯节」活动于2 月2 日开启；关注在研产品《时序残响》进展）；电魂网络603258（《梦三国2》元宵版本于2 月2 日开启；杭州市委宣传部王文硕副部长一行莅临公司调研指导）；青瓷游戏6633（《最强蜗牛》于1 月29 日上线泰国，关注储备产品后续上线进展）。
 
 风险提示
 
 产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险；编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、经营不达预期风险；疫情波动风险、宏观经济波动风险。

摘要：传媒新消费行业周报：AIGC狂飙 技术在场景里才有生产力 2023年春意盎然
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八部门启动全国范围公共领域全面电动化试点2023 年1 月30 日，工业和信息化部、交通运输部等八部门发布了《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，将以2023 - 2025 年为试点期，以全国为范围，以公务用车、城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送、机场等领域用车为应用领域，启动全面电动化试点。其中提出：（1）试点领域新增及更新车辆中新能源汽车比例显著提高，其中城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%；（2）新增公共充电桩（标准桩）与公共领域新能源汽车推广数量（标准车）比例力争达到1：1，高速公路服务区充电设施车位占比预期不低于小型停车位的10%。
 
  我们认为，该政策的推进将带动渗透率持续提升，尤其是轻卡、重卡等新能源商用车的推广与应用将得到进一步提高。当前新能源卡车渗透率普遍低于10%，上升空间较大。新能源轻卡增长明显，主要应用于城市配送等场景，随着电动汽车在三四线城市大面积下沉、电商与物流业持续发展，轻卡货运的电动化率有望持续稳定上升。而新能源客车早在2015 - 2017 年就经历了大规模电动化替换，如今从大中型向小型转换的趋势明显，新能源轻客连续5 个月超过微客的销量规模，有望成为新的增长点。此外，电动客车出口或也将成为另一个重要的增长点。也将带动充电桩的市场需求大幅攀升，其中将重点作用于直流充电和高压快充。进而我们认为，高压演进过程中，充电桩相关的充电枪、线，以及高压车型中的电池包、电驱动、车载充电机等部件的替换升级都值得关注。
 
  投资建议
 
  建议关注充电相关产业，拥有技术优势或成本优势的快充桩营运企业有望在此轮充电设施建设中占据可观的市场空间；高压快充如果得以大面积覆盖，将带动产业链相关部件的价值重构。
 
  风险提示
 
  政策推动不及预期；新能源汽车销量或产量不及预期；技术发展不及预期。

摘要：热点报告-新能源汽车产业链：公共领域全面电动化试点启动 关注高压快充投资机会
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网龙主营业务涉及游戏和教育两个领域。游戏业务，旗舰IP“魔域”和二次元/三消等新品类共同驱动增长，积极扩张海外市场。教育业务子公司普米是全球K12 互动平板龙头，除硬件外，公司还从软件/平台/服务等多方面打造教育信息化体系，在全球市场以2G/2B 模式推进。公司较早入局元宇宙，致力于将元宇宙技术与游戏和教育业务相融合。首次覆盖，给予“买入”评级。
 
 支撑评级的要点
 
 全球K12 互动平板领先者，基本覆盖混合式学习主要场景。疫情促使线上线下融合的学习模式在全球广泛应用，近三年全球K12 互动平板销量快速增长；中国教育信息化发展不断受到政策鼓励。网龙教育业务收入主要来源于子公司Promethean，多年保持全球（除中国）K12 互动平板市占率第一；公司目前已经基本覆盖了整个混合式学习细分场景，形成了较为完善的教育科技生态系统。未来发展策略为：1）全球互动平板设备渗透率和更换需求提升，普米销量持续增长；2）围绕互动设备，开发软件/内容/SAAS 服务，集成式提供教育信息化解决方案，以2G 项目模式推进。
 
 核心IP《魔域》收入保持增长，积极拓展新品类和海外市场。网龙自研的《魔域》端游自2006 上线至今已长线运营十几年，公司围绕“魔域”IP开发各类衍生游戏、联名产品等，2021 年该旗舰IP 贡献了约89%的游戏业务收入，并持续保持增长。新IP 方面，公司已上线二次元《终焉誓约》
 
 和三消《Neopets》。未来公司除继续开发魔域IP 衍生新游外，还布局有仙侠放置等新品类产品；针对海外各地区市场重点推出不同的产品。
 
 积极把握游戏和教育领域的元宇宙发展机会。网龙早在2016 年便开始涉足虚拟现实相关行业，2022 年9 月向AR 技术头部公司Rokid 投资4000万美元，并进行5 年独家战略合作。教育业务目前拥有全息远程互动教学、VR 沉浸教室等教育产品；游戏业务已上线Neopets 元宇宙游戏，并储备了传统亚洲奇幻故事背景的区块链游戏。同时公司已成功自主研发多个AI 虚拟人项目。后续网龙将继续将更多元宇宙技术应用于主营业务。
 
 估值
 
 对于网龙的估值我们采用分部估值法。游戏业务方面，可比公司2023 年PE 均值13.99 倍，我们预计2022/23/24 年经营性利润19.6/21.4/23.1 亿元，对应PE 4.53/4.14/3.83 倍。教育业务方面，可比公司2023 年PS 均值4.18倍，我们预计2022/23/24 年收入45.3/56.2/66.5 亿元，对应PS 1.96/1.58/1.33倍。此外由于两大业务有较大差距，且目前基本不存在联动，整体估值应在相加基础上折价。首次覆盖，给予“买入”评级。
 
 评级面临的主要风险
 
 宏观经济增速放缓，居民娱乐消费意愿下滑；政府收入下滑，大幅减少教育信息化投入；新游表现不及预期；超预期的行业监管措施。

摘要：深度*公司*网龙(00777.HK)：教育信息化领先者 游戏业务稳中有进买入
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【产业赛道观点：当前，继续强调以消费（价值）+安全（数字经济+国产替代，科技成长）作为2023 年A 股产业赛道主线，节后科技成长产业主题投资趋势更为明显】
 
 从去年底以来，我们一直反复强调以消费（价值）+安全（数字经济+国产替代，科技成长）作为2023 年A 股产业赛道主线，并认为2023 年A 股的春天是核心资产和产业主题投资的春天，核心资产投资会比2019 年初持续的时间会更长；成长的机会更偏向科技成长这类产业主题投资。从目前来看，春节前消费毫无疑问是最亮眼的板块，春节后数字经济这类科技成长产业主题投资趋势更加明显，我们在年度策略会上的观点应该获得充分验证。
 
 目前国内疫情防控优化后经济适应企稳迹象已经开始明确，我们早前提出“春节期间消费超预期”已经被验证。从本周公布的1月官方PMI 来看，基本符合我们的预期。我们认为当前已经进入经济复苏由预期走向现实的验证期，关键经济数据（社融、社零、地产销售等）的走向将会越来越重要。根据各地人大和政协会议召开的情况来看，后续市场还会存在对于大力全力提振经济的定价过程。站在季度维度，我们更偏于价值）
 
 【细分推荐配置】今年年度策略中，我们提出2023 年产业赛道配置的两条主线：消费+安全（数字经济+国产替代），在这两个领域中最吸引的逻辑在于在服务业和制造业中由于供给受限下疫后需求修复带动的价格上涨（事实上，这个方向并不少，例如游戏、啤酒、检测服务、零食、化妆品，光掩模、酒店、工控设备等等）。在强预期弱现实的市场大环境中，没有比涨价更令人为之振奋的信号，我们进一步预判2023 年上半年A 股基本面的关键词是“涨价”。
 
 超配行业：以计算机（信创、人工智能）和传媒为代表的数字经济；军工；消费（食饮、智能家居、医美、消费建材）；地产（链）、储能、汽车零部件、有色（铜、金）。主题投资：关注中国特色估值体系下的国企央企。
 
 （1）安全链（数字经济和国产替代）：
 
 数字经济：以数字经济为代表的生产性服务业就是服务业的高质量发展，第一梯队：围绕着制造业从刚性生产转向柔性生产中与生产流程相关的领域，例如工业物流柔性智能化、电网柔性智能化；第二梯队：
 
 围绕数字经济在信创应用过程中基础工具，例如数据确权与交易的方案提供商、网络安全；第三梯队：围绕金融业+制造业更大面积数字化应用：数字金融、智能车联、行业专用软件、大数据服务、人工智能。
 
 国产替代：当前，对于国产替代的关注度仍在提升，而对于替代率投资，我们认为：国产替代空间巨大（当前替代率不能太高）+国产替代进程确定（替代可行性较高，替代斜率高）+业绩较为确定性释放（未来2-3 年盈利增速要高）为核心抓手。综合评估下，国产替代自主可控逻辑下，可重点关注：检测仪器、工业软件与操作系统、科研仪器、数控机床及刀具、电子新材料、高值医疗耗材与高端超声装备等；差异化小细分：超声波焊接、非金属新材料（分子筛等）、内窥镜、电子陶瓷等。
 
 （2）高景气领域（风光电储半军）：以新能源车为代表的传统高景气成长赛道方面，仓位才是最核心的。如果仓位水平还很高，不下跌就没有上涨的空间，那注定只是反抽，波段操作属性，但持续超额较难捕获。如果仓位下降的很明显，那么按照PEG 原则进行景气投资有可能有一轮明显的反弹。从新能源（车）产业链来看，我们此前提出从2022Q3 盈利重心开启向产业纵深作迁移，汽车零部件和储能成为新能源车和新能源盈利最强弹性品种，2022Q4 这一趋势正在被进一步验证，目前排序：储能、汽车零部件>光伏、军工>风电、半导体>新能源车。
 
 （3）消费链（含地产后周期）：短期消费行情难言结束，演绎大概率从1、出行链—2、与宏观周期相关的消费（核心品种如食饮、免税、消费建材、啤酒、家电；边缘品种：预制菜、乳制品、调味品、化妆品、农产品）—3、特定人群的非必须消费展开（医疗消费、医美）。一个更为直接有效的观察是，消费品种估值与历史五年中位数之间的比较。后续如果房地产和社零数据能够符合预期，那么进一步向历史三年估值中枢修复。
 
 （4）全球通胀（传统能源（煤炭、天然气）、农产品）：2023 年需要注意供给侧资本开支回升的情况。当前阶段，上游资源品中我们只关注有色（铜、金）。
 
 （5）稳增长领域（基建、地产等）：对于传统基建的配置只有在市场下跌或者美国正式经济衰退阶段配置有明显超额；目前，市场对房地产微观数据的验证高度关注，既决定市场的走势，也决定消费的持续性，维持房地产销售数据在Q2 见底回升的判断。
 
 AIGC 与ChatGPT 正掀起新一轮的产业浪潮
 
 “上算”时代研究框架中的四层嵌套关系。服务器+网络开启了人人“上网”的时代，而算力+算法将开启人人“上算”的时代——AI 将以场景、应用、内容来创造用户的新需求，元宇宙继而囊括现实物理世界成就真正的虚拟现实。以此为背景，安信传媒团队建立的研究框架包含四层嵌套关系：1）AI 与虚拟现实均是技术层面；2）人形机器人/脑机接口与元宇宙分别属于智能最终实现的两种技术路径——混合平台与重构时空，同时人形机器人与脑机接口是混合平台这一路径上的不同工程方案——以机器为载体、以人为载体去构建混合平台；3）相较于人形机器人、脑机接口，元宇宙是智能真正实现的内在部分；4）元宇宙上半场是建设过程，下半场则是囊括现实物理世界的过程，最终实现虚拟现实。
 
 风险提示：疫情变化超预期；政策推进不及预期；地缘政治风险。

摘要：A股核心产业赛道述评月刊(第13期)：AIGC与CHATGPT 为什么火了？
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事项：
 
 2022 年是全球电子烟市场动荡的一年，监管政策以及产品结构的变化对行业产生冲击。具体而言，具备大口数及经济性优势的一次性电子烟产品持续放量（美国监管受PMTA 进度影响监管缺位，欧洲态度相对开放、但已引起部分政府对环保事宜的担忧），压制了换弹式品类的增长。近期英美烟草发布2022年报，为市场格局复盘以及竞争演绎趋势提供线索。
 
 评论：
 
 新型烟草持续强势，VUSE 份额持续扩张。2022 年英美烟草新型烟草业务实现收入28.9 亿英镑，YoY+41%，22H1/H2 同比+45%/+38%。其中雾化业务22年收入同比+55%，全年在新型烟草品类中收入贡献50%，YoY+5pct，剔除汇率波动营收同比+44%（22H1 同比+48%）。量维度，22 年雾化烟弹销售6.1 亿个，YoY+14%，22H1/22H2 同比+19%/+11%。2022 年VUSE 品牌在top5 市场份额+2.5pct 至35.9%（22H1 份额+1.2pct 至34.7%）。
 
 分市场表现：1）美国，22 年VUSE 收入同比+63%（剔除汇率+46%），烟弹销量同比+10%（22H1 同比+19%），雾化市场份额+8pct 至41%，封闭式雾化市场份额+7pct 至64%，Vuse Alto 份额跻身第一，于35 个州领先。2）欧洲，22年VUSE 收入同比+38%（剔除汇率+46%），烟弹销量同比+14%（22H1 同比+9%），封闭雾化市场份额+8.3pct 至64.3%。受一次性产品冲击，整体市场份额下滑17pct，其中法国/德国/英国份额-6pct/-38pct/-17pct 至39%/21%/15%。
 
 一次性推广加速，业务盈利预期提前。英美烟草一次性产品VUSE GO 于22年5 月推向市场，截至22 年12 月已触达24 个地区，并于英国及法国地区成为排名第二的一次性品牌，计划于2023 年加速扩张。受益生产效率提高及流程精简，22 年英美新型烟草业务亏损同比收窄50%至4 亿英镑（20/21 年亏损为11/10 亿英镑），并将实现盈利的预期提前1 年至2024 年。
 
 增长信心充足，看好思摩尔国际业绩表现。英美烟草对2025 年新型烟草业务实现50 亿英镑保持信心（22-25 年复合增速=20%），思摩尔国际作为核心战略供应商，自动化降本实现与客户利益互惠，合作关系紧密，有望持续受益VuseAlto 美国市场格局优化、份额扩张，以及23 年Vuse Go 的放量带来的订单弹性。
 
 风险提示：烟草口味接受度不及预期、行业监管力度超预期等。

摘要：电子烟行业重大事项点评：英美烟草：新型烟草强势延续 扭亏预期提前至2024年
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【投资要点】
 
 国产以太网物理层芯片引领者，产品布局完善。自2017 年成立以来，公司始终坚持以实现通信芯片产品的高可靠性、高稳定性和国产化为目标，以以太网物理层芯片作为市场切入点，不断推出系列芯片产品，是国内极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售的以太网物理层芯片供应商。公司产品应用范围涵盖信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等众多领域，目前已有商规级、工规级、车规级等不同性能等级，以及百兆、千兆等不同传输速率和不同端口数量的产品组合可供销售，可满足不同终端客户各种场合应用需求；高度重视研发和创新，打入国际巨头垄断市场。公司不断加大投入并坚持自主研发，实现了境内以太网物理层芯片产品技术突破，逐步与各领域龙头企业达成合作关系。公司百兆、千兆以太网芯片产品在性能和技术指标上基本实现对博通、美满电子和瑞昱等国际巨头同类产品的替代，已通过国内知名客户认证并实现大规模出货，客户基础持续扩大，打入被国际巨头长期主导的市场，并且尚处于快速成长初期；车载以太网芯片布局有望带动公司业绩快速增长。车载以太网芯片开发与产业化项目是公司本次募集资金重点布局项目之一，公司经过多年累积，在物理层和网络层以太网芯片领域形成了多项核心技术，车载项目涉及研发产品的各项功能配置在技术上体现了国内先进芯片研发技术的水平，有助于公司提升其在车载以太网芯片领域的产业价值。根据中国汽车技术研究中心有限公司的预测，2021 年-2025 年车载以太网 PHY 芯片出货量将呈10 倍数量级的增长，公司募投重点布局车载以太网芯片，有望带动公司业绩爆发，稳固公司在行业的领先地位。
 
 【投资建议】
 
 我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为4.15/6.41/9.27 亿元，对应增速分别为 63.35%/54.41%/44.58%，归属母公司净利润分别为-0.11/0.43/1.16 亿元， 对应增速分别为-2273.82%/492.37%/170.31%，公司正处于快速成长初期，未来可拓展领域较多，首次覆盖给予“增持”评级。
 
 1、关键假设
 
 随着公司新产品不断研发与市场国产替代的迫切需求，公司出货量将不断增加，并取得更高的市场份额。
 
 此外，车载百兆以太网物理层芯片产品即将放量出货，车载千兆以太网物理层芯片也将同步开售，随着车载以太网物理层芯片行业景气度不断提升，将带动公司业绩迎来大增长。我们预计公司商规级芯片产品方面2022/2023/2024 年营收增速为49.40%/49.25%/32.96%，毛利率为39.96%/47.17%/50.63%，逐年稳步提升;工规级芯片产品方面2022/2023/2024 年营收增速为71.04%/6.03%/14.61%，由于22 年工规级芯片新品上市，带动营收大增，23-24 年营收保持稳定增加，三年毛利率分别为43.05%/54.59%/57.24%;车规级芯片产品方面由于基数较小，营收增速较大，2022/2023/2024 年营收增速为749.84%/172.55%/256.26%，毛利率为43.13%/45.60%/51.31%；晶圆产品方面2022/2023/2024 年营收增速为127.80%/-34.50%/38.89%，三年毛利率假设维持为58%，22 年由于下游客户需求增加，公司晶圆产品出货量增加较多，23-24 年预计恢复平稳。
 
 2022-2024 年，公司交换芯片、网卡芯片等新产品系列逐步实现销售，由于公司交换芯片具有技术和成本优势，公司已有良好的客户基础并且交换芯片市场空间巨大，以太网交换芯23 年开始将迎来大规模销售，2023 年收入预计将超过1 亿元，是与当年业绩相关的关键假设之一。鉴于22 年公司网卡芯片与交换芯片刚开始销售， 基数尚小， 我们预计公司网卡芯片方面2023/2024 年营收增速为644.22%/110.75% ，2022/2023/2024 年毛利率为29.83%/36.45%/39.80% ； 交换芯片产品方面2023/2024 年营收增速为7361.54%/78.09%，2022/2023/2024 年毛利率为14.31%/22.71%/23.36%；公司其他业务营收占比逐步减小。
 
 2、创新之处
 
 我们认为以太网物理层芯片模块众多，研发难度很大，具有极高的行业技术壁垒，而公司经过技术与人才的不断积累，已形成多项应用于以太网物理层芯片的核心技术，公司部分产品在性能和技术指标上已基本实现对国际龙头同类产品的替代；在半导体产业博弈升级之时，国内客户迫切希望实现以太网物理层芯片的国产替代，有助于公司不断扩大市场份额。此外车载以太网物理层芯片行业景气度不断提升，市场规模即将爆发，公司IPO 募投重点布局车规级产品未来将带动公司业绩呈现跨越式增长。
 
 3、潜在催化
 
 1、半导体产业博弈升级，而以太网芯片市场目前主要被境外厂商占据，高端以太网芯片自给率非常低，国内市场迫切希望国产芯片能够自主安全可控，为以太网芯片行业实现进口替代提供了良机；2、公司以太网交换芯片、网卡芯片等新产品系列于22 年开始逐步实现销售，由于公司交换芯片具有技术和成本优势，公司已有良好的客户基础并且交换芯片市场空间巨大，以太网交换芯片23 年开始将迎来大规模销售，带动公司业绩提升；
 
 、2021年-2025年车载以太网物理层芯片出货量将呈10倍数量级的增长，公司募投重点布局车载以太网芯片，有望带动公司业绩爆发，稳固公司在行业的领先地位。
 
 【风险提示】
 
 国际贸易争端加剧；
 
 市场竞争格局恶化；
 
 新产品研发或产线量产能力不达预期。

摘要：裕太微(688515)：国产以太网物理层芯片引领者 逐步突破国际巨头垄断市场
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【新能源车】
 
 国内：2月国内新能源车销量稳步回升。2月特斯拉/比亚迪销量分别为7.44/19.37万辆，同比+32/119%，环比+12/28%；8家新势力合计销量9.02万辆，同比+94%、环比+66%。根据乘联会预测，2月国内新能源乘用车销量有望达到50万辆，同比+60%、环比+30%。
 
 欧洲：2月，欧洲部分国家新能源车需求同比稳步回暖，法国/意大利/葡萄牙销量分别达到5.50/1.05/0.52万辆，同比+138/22/107%，环比+120/11/29%。
 
 【动力电池】
 
 1月国内动力电池装车量16.1GWh，同比-0.3%，环比-55.4%。分结构来看，三元电池装车量5.4GWh，同比-25.6%，环比-52.4%，占总装车量33.7%，环比+2.1pct；磷酸铁锂电池装车量10.7GWh，同比+20.4%，环比-56.7%，占总装车量66.2%，环比-2.1pct。
 
 【锂电材料及锂电池价格】
 
 碳酸锂价格持续走低；硫酸钴价格上扬，三元前驱体报价稳定；正极环节受锂盐下行影响，价格下行明显。负极石墨化报价下行、电解液价格下行、部分隔膜产品报价下降。负极、电芯价格稳定。
 
 【投资建议】
 
 建议关注：1）原材料价格下降后成本优化的电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）锂电新技术方向：中镍高电压正极（厦钨新能），高镍正极（当升科技），碳纳米管（天奈科技、莱尔科技），新型锂盐（天赐材料）。
 
 【风险提示】
 
 电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。

摘要：锂电产业链周评(3月第1周)：2月电动车销量稳步提升 钠电企业加速产能布局
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2022 年Q4 盈利7.74 亿元，同比单季度盈利出现下滑。2022 年全年公司实现营收125.9 亿元（+58%），归母净利润40 亿元（+47%）；2022 年全年公司毛利率为47.8%（-2pct），净利率为33.5%（-2.7pct）。对应22Q4 营收33.1 亿元（+25.3%），归母净利润7.74 亿元（-19.5%）；Q4 毛利率42.73%（同比-10.3pct，环比-6.3pct），净利率24.4%（同比-14.7pct，环比-11.8pct）。
 
  Q4 成本、费用上升影响利润。公司四季度盈利能力下滑系成本、费用提升所致：1）Q4 疫情之下，对公司产能利用率可能存在一定负面影响；2）Q4 各生产地对天然气、电费等能源费用执行冬季价格，可能影响企业生产成本。
 
  3）公司Q4 发生大额财务费用（1.66 亿元，同比+400%，环比+380%），主要原因为公司Q4 新增13 亿短期借款及8.6 亿长期借款，截至2022 年底公司累计短期借款95.3 亿元，长期借款41.8 亿元。
 
  隔膜出货量稳步提升，单位盈利短期承压。隔膜出货量方面，我们估计2022年全年公司出货47.5 亿平，估计Q4 公司出货12 亿平。单位盈利方面，受到成本、费用短期上升影响，我们估计公司Q4 隔膜单平净利为0.6 元/平。
 
  隔膜龙头地位长期稳固。截至2022 年底公司隔膜产能为70 亿平。展望2023全年，2023 年公司新增产能为重庆、江苏、湖北及匈牙利基地已布局产能，伴随公司新增产能逐渐落地，我们预计至2023 年底公司产能超过100 亿平，预计23 年公司出货量为65-70 亿平。单位盈利方面，目前隔膜行业依然保持供需紧平衡状态，隔膜产品报价保持稳定，伴随2023Q1 成本及费用端的修复，我们预计Q1 公司隔膜产品单位盈利短期修复至0.8 元/平。
 
  风险提示：下游需求不及预期；投产进度不及预期；原料价格上涨超预期。
 
  投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。公司凭借隔膜产品的规模优势及成本优势，能够长期稳固其龙头地位，我们考虑隔膜行业竞争变化及下游需求的不确定性，下调盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润分别为51.43/60.65/66.74 亿（原预测2023-2024 年70.71/84.36亿元） ， 同比增速分别为28.6/17.9/10.0% ， 摊薄EPS 分别为5.77/6.8/7.48 元，当前股价对应PE 分别为20.3/17.2/15.6 倍，维持“增持”评级。

摘要：恩捷股份(002812)：Q4成本、费用上升影响利润 隔膜龙头地位长期稳固
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投资要点：
 
 2023 年3 月5 日，新华社刊发了李克强总理的政府工作报告。本文中，我们希望通过梳理政府工作报告的内容，来寻找政策未来的趋势和走向。
 
 从政府工作报告的表述中，我们看到和计算机行业相关的很多政策方向是和上年的中央经济工作会议是一脉相承的，其中重点值得关注的是信创和数字化两个大的方向：
 
 （1）信创：2023 年国产化和自主可控的相关表述被列入到了当年工作目标中，这是2022 年未涉及的部分。而此前，2022 年的中央经济工作会议中，信创相关主题也是重要的新增内容，同时2 月第二十届第三次中央政治局集体学习中，也重点关注了“要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战”等相关议题。结合刚推出的科学技术部的重组方案来说，国家对于基础科研实力的重视度进一步提升，也有望在核心科技领域获得更多突破，支持信创工作的推进。
 
 （2）数字化：数字化作为帮助传统产业转型升级的主要手段，同时也是提升政府服务能力的重要工具，重要性持续加强。结合相关政策来看，2 月27 日中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，提出将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考。此外2022 年10 月以来也有多项涉及数据要素发展的重要政策密集发布，包括10 月国务院办公厅发布的《全国一体化政务大数据体系建设指南》，12 月中共中央、国务院发布的《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，2023 年1 月工信部等16 部委发布的《关于促进数据安全产业发展的指导意见》。同时在本次国务院机构改革中，新组建了“国家数据局”，这意味着数据要素在未来国家经济发展的重要性将大幅提升。国家数据局作为一个独立的部门，在推行数字化相关工作上，有望打破部门之间的束缚，同时从更加全局的角度进行统筹。
 
 重点推荐关注标的：启明星辰（002439）、中科创达（300496）、金山办公（688111）、中控技术（688777）、天融信（002212）、创业慧康（300451）、中国移动（600941）、中国电信（601728）、中国联通（600050）。
 
 风险提示：病毒演绎超出预期；国际局势的不确定性；通货膨胀下上游企业削减开支；地方债务风险释放。

摘要：计算机行业数字要素研究(二)：从2023年政府工作报告看计算机行业投资机会
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事件概述：2023年 3 月 12 日，南网科技发布筹划收购公告，公司拟以现金方式向鼎新能源收购贵州创星100%股权，向能汇投资收购广西桂能70%股权。
 
  收购贵州创星及广西桂能，助力公司试验检测业务向广东省外拓展。贵州创星主营业务为调试与技术服务、检验检测、电网安全督察、智能设备生产，广西桂能主营业务为调试与技术服务、检验检测，两者皆为电力技术服务领域的区域头部企业，与公司在电源侧、电网侧试验检测业务上具有协同效应。此前，公司试验检测业务主要面向广东省客户，本次收购完成后，有利于公司整合人才团队，借助被收购公司在贵州、广西的影响力，实现公司试验检测业务向广东区域外市场扩展，提升公司经营效益。
 
  公司试验检测业务业内地位领先，将持续受益于新型电力系统改造。公司试验检测业务同时具备技术经验和资质优势，目前在广东省市占率领先。未来煤电保供政策和南方五省积极的海上风电规划将带动公司电源侧试验检测业绩持续上涨。此外，公司2022 年取得湖南、内蒙古、山东、重庆等多个国网区域省份的调试业务，预计公司试验检测业务的市占率将进一步上升，持续向国网区域进行业务扩展。
 
  国企改革稳步推进，公司在南网体系内定位有望进一步明确，加深股权合作。2023 年3 月，国务院国资委对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，强调要提升基础研究能力，充分发挥企业创新决策、研发投入、科研组织、成果转化的主体作用，加大关键核心技术攻关力度，促进科技与产业有效对接。南网科技由广东电网下属科研院所改制而来，符合国企改革内核。未来公司有望顺应国企改革趋势，与南方电网体系内其他业务协同性较强的下属公司加深合作，扩大公司业务覆盖面。
 
  投资建议：维持买入评级。预计2022 年-2024 年公司实现营业收入17.90/49.98/81.85 亿元，同比增长29.2%/179.3%/63.8%；实现归母净利润2.06/5.69/10.04 亿元，同比增长43.8%/176.7%/76.4%。
 
  风险提示：储能项目落地回款不及预期；智能设备市场拓展不及预期。

摘要：南网科技(688248)：收购贵州创星、广西桂能 利好试验检测业务区域扩展
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本周行情回顾：本周家用电器板块跌幅为5.64%，跑输沪深300 指数1.69 个百分点。从细分板块来看，本周家用电器板块在31 个申万一级行业涨跌幅中排名第28。白色家电、黑色家电、厨卫电器、小家电、照明设备、家用零部件跌幅分别为6.65%、2.64%、9.40%、6.61%、4.13%、0.89%。相关个股标的*ST 同洲、德业股份、ST 德豪、创维数字、富佳股份领涨，涨幅分别为16.13%、9.71%、7.59%、6.86%、3.38；亿田智能、科沃斯、老板电器、火星人、浙江美大领跌，跌幅分别为13.97%、12.1%、11.11%、11.05%、10.68%。
 
  本周主要品类数据跟踪：（1）冰箱线上、线下销额分别同比下跌13.18%、下跌42.72%；（2）洗衣机线上、线下销额分别同比下跌12.94%、下跌52.83%；（3 ） 空调线上、线下销额分别同比下跌13.85% 、下跌2.24% ； （ 4 ） 彩电线上、线下销额分别同比下跌14.98%、下跌50.18%；（5）集成灶线上、线下销额分别同比上涨52.67%、下跌6.4%；（6）洗碗机线上、线下销额分别同比下跌3.14%、下跌49.09%；（7）扫地机器人线上、线下销额分别同比下跌17.5%、上涨47.68%；（8）电蒸锅线上、线下销额分别同比下跌0.4%、上涨91.33%。
 
  风险提示：宏观经济波动风险；汇率大幅波动风险；原材料价格波动风险；疫情反复导致居民消费意愿减弱风险；渠道推广力度不及预期。

摘要：家电行业2023年第10周周报：消费者信心持续回暖 二月多品类量额同比修复
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事件：公司发布22 年年报，全年实现营业收入105.70 亿元（+20.25%），归母净利润12.02 亿元（+34.93%），扣非归母净利润11.86 亿元（+63.88%）。22Q4 实现营业收入28.51 亿元（+25.74%），归母净利润2.86 亿元（+1.45%），扣非归母净利润2.79 亿元（+108.73%）。
 
 营收符合预期，航空锻造业务实现同比28.75%的快速增长。22 年全年公司实现营收105.70 亿元（+20.25%），22Q4 实现营收28.51 亿元（+25.74%），主要是市场订单增加、公司交付能力提升所致。2022 年，锻铸业务实现营收84.74 亿元（+28.71%），其中航空锻造营收84.34 亿元（+28.75%），液压业务受报表合并范围影响同比下降6.17%。十四五期间，受益于下游航空军用飞机上量、航发国产替代提速，公司航空锻造营收有望保持快速增长。
 
 毛利率和利润率持续提升，22Q4 经营性利润高速增长。22 年公司利润增速显著高于营收增速，净利率达12.59%（+1.59pct），是近十年来历史最高水平，主要得益于：1）22 年毛利率提升至29.24%（+0.92pct）；2）期间费用率下降至11.78%（-1.39pct）。考虑到21 年力源公司出售子公司部分股权产生1.40 亿投资收益计入非经常性损益，22 年全年及22Q4 经营性利润实现高速增长。
 
 持续优化产品结构+管理改善，航空航发锻铸龙头有望保持快速增长。公司17 年起持续处置亏损资产，形成资产优、竞争优势强的军工锻铸及液压双主业。公司作为航空锻铸龙头，技术+设备+客户优势明显，受益于军机升级换代+航发国产替代加速，“十四五”期间航空锻铸业务将进入快速发展期。民用和外贸业务市场空间巨大，公司积极开拓，逐步提高市占率。公司19 年和21 年两次定增引入大型先进设备，23 年拟定增收购南山铝业大型锻造设备，加快超大锻造布局，产品结构有望持续优化。公司持续推出激励计划，充分激励核心骨干，有望进一步释放利润弹性。
 
 根据22 年年报略下调营业收入增速，下调23、24 年eps 为1.07、1.37 元（前值为1.09、1.41 元），新增25 年eps1.77 元，参考可比公司23 年32 倍市盈率，给予目标价34.24 元，维持买入评级。
 
 风险提示
 
 军工订单和收入确认进度不及预期；信用和资产减值数额比预期高

摘要：中航重机(600765)：业绩符合预期 净利率创新高 加快布局超大锻造能力
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选基视角+比较基准的转换
 
  偏股基金指数价格优势受到主动权益基金边际增量变化的影响，2021年起主动权益基金规模边际减弱给偏股基金价格变动带来反转效应，本文研究将选基视角转向指数增强筛选思维，从对比沪深300、中证500指数的角度构建稳定获取超额收益的主动权益基金优选策略。
 
  从跟踪误差视角分域分析主动权益基金
 
  筛选精选池（沪深300）和精选池（中证500） 基金。按季频统计过去一年基金与指数的跟踪误差，将位列跟踪误差后20%的基金分别选入精选池（300）和精选池（500），2012年起，精选池相较跟踪指数、偏股基金指数均有正向超额收益。从风格暴露上看，精选池在市值风格的暴露与指数有较大差距，偏好持仓小市值股票；从行业分布上看，精选池在机械、基础化工、电子等行业上超配；从板块分布上看，精选池（300）历史持仓超配消费、制造、科技、医药板块，明显低配金融板块，精选池（500）超配周期板块。
 
  精选池基金具有相对稳定的收益表现特征。精选池基金风险回撤表现更稳定，将整体主动权益基金按跟踪误差分组，各组年化波动率、最大回撤均值呈单调性变化，跟踪误差越小，基金年化波动率和最大回撤幅度越小；低跟踪误差组未来三月夏普比更高，精选池基金未来的业绩风险比值高于全域和其他主动权益基金池的概率更高；截面上精选池基金业绩分布更集中，时序上精选基金池的业绩弹性更强，该类基金在某些时间段取得更高的整体收益、具有收益弹性高的特点。
 
  Alpha因子优选主动权益基金
 
  特质收益因子、收益风险类因子、持仓能力刻画因子和规模类因子优选精选池基金。在四大类alpha细分因子中保留稳定提升精选池基金收益表现的子因子，同类alpha因子等权构建大类复合alpha因子。对于精选池（300）基金，收益风险、特质收益因子在精选池中的选基单调性更强，多头组的绝对、超额收益表现均有不同程度的明显提升，特质收益因子筛选出来的多头组基金波动率下降；对于精选池（500）基金，规模因子的多头收益增强效果更优，其次为收益风险因子，而特质收益因子同样降低组合波动率。
 
  构建精选池基金优选增强策略。四大类复合alpha因子在超额收益驱动上互相提供增量信息，等权构建优选增强因子。精选池优选增强策略各组收益单调性显著，相较于基础基金池收益明显提升，多头组有稳定的正向超额收益。从2012年初起至2023年2月中，精选池（300）优选增强策略年化收益15.64%，相对沪深300指数超额年化10.30%，相对偏股基金指数超额年化5.89%；精选池（500）优选增强策略年化收益17.96%，相对中证500指数超额年化11.17%，相对偏股基金指数超额年化8.02%。
 
  基于精选池，优选前N构建投资组合。当组合池数量减少时，优选策略收益表现进一步提升。2012年至2023年2月中，精选池（300）优选前10只基金组合年化收益16.74%，相对沪深300超额年化11.35%；精选池（500）优选前20只基金组合年化收益18.53%，相对中证500指数超额年化11.71%。
 
  最新一期持仓特征解析
 
  基金分类方面，策略组合最新一期持仓基金（2023年1月底换仓基金）以全市场类型为主，赛道集中在周期、制造和消费板块；基金持仓个股的板块分布方面，精选池（300）优选增强策略最新持仓超配制造、消费、医药板块，精选池（500）优选增强策略最新持仓超配制造、科技板块；风格暴露方面，精选池（300）优选策略最新持仓偏向于高成长、低估值、低换手、低波动风格，精选池（500）优选策略最新持仓偏向于小市值、低估值、高成长、高换手风格。
 
  风险提示
 
  本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。

摘要：基金产品研究系列报告(五)-主动权益基金的另类选基方案：指数增强的逻辑筛选
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事件：3 月17 日晚，公司发布《关于筹划亨通海洋通信及智慧城市业务分拆上市的提示性公告》，拟分拆控股子公司江苏亨通海洋光网系统有限公司至境内证券交易所上市。
 
 1、优化市场资源配置，拓宽融资渠道提升效益我们认为，本次分拆上市计划有利于拓宽亨通海洋光网的融资渠道，为其未来发展提供更多资金支持，加快打造其核心竞争力，助力其加速实现成为“全球跨洋通信（包括海洋观测）系统集成业务领导者以及国内领先的智慧城市解决方案提供商”的目标愿景。
 
 我们认为，本次分拆上市计划符合公司全体股东利益。一方面，公司自收购华为海洋（现华海通信，亨通海洋光网的主要核心资产）后已多次公告将根据资本市场的政策与条件，积极寻求与拓展资本市场融资渠道，提升行业综合竞争实力，因此市场对分拆上市计划已有一定心理预期；另一方面，2021 年度亨通海洋光网的净利润占公司净利润低于10%，本次分拆上市亨通海洋光网拟增发不低于10%的股份，因此本次分拆上市计划对公司净利润影响非常有限，亦不会导致公司丧失对亨通海洋光网的控制权。
 
 2、深化公司业务战略布局，更好聚焦主业发展本次分拆上市计划有利于充分发挥资本市场优化资源配置的作用，有利于公司进一步深化在产业上下游的综合性布局，强化公司的市场及技术优势。我们认为，分拆上市计划符合公司战略规划和长远发展需求，一方面，本次分拆上市计划有利于激发子公司核心团队的积极性和创造性，促进子公司健康、持续、快速发展；另一方面，公司层面可以更加注重核心业务的发展，围绕“全球领先的通信和能源领域系统解决方案服务商”目标愿景努力奋斗，充分提高经营效率和核心竞争力。
 
 风险提示：光纤光缆招标不及预期，海洋业务竞争加剧，成本费用负债率风险，子公司分拆上市存在不确定因素

摘要：亨通光电(600487)：拟分拆海洋通信及智慧城市业务 加快打造核心竞争力
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事件：2023 年3 月20 日公司发布公告称，拟与中国科学院生物物理研究所、中国科学院武汉病毒研究所和广东蓝玉生物科技有限公司签订《非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗（以实际注册批准名称为准）技术开发（合作）合同》，共同研究开发非洲猪瘟亚单位疫苗。
 
  投资要点：
 
  公司借力研发非瘟疫苗，提升核心竞争力。中国科学院生物物理研究所是中国科学院下属研究机构，其研究成果、授权专利及产业化转化等方面一直在全国生物研究所中处于领先地位。中国科学院武汉病毒研究所是国内唯一一个拥有P4（生物安全最高等级）生物实验室的研究机构，其研发实力可见一斑。广东蓝玉为中科院物理研究所科技成果转化公司。公司是我国动保行业头部企业，是国内最大的疫苗生产商之一，且已具备完善的非瘟疫苗生产产能，若此次强强联合下研发项目能够有所突破，公司有望率先抢占非瘟疫苗市场，提升自身核心竞争力。
 
  亚单位疫苗安全性较高，有望率先上市。2018 年非洲猪瘟在我国首次出现，具有传染性强、病死率高的特点，2018-2020 年共计扑杀生猪超过100 万头，目前养殖户预防非洲猪瘟的方法仍以物理隔离为主，非瘟疫苗的研发进展和产业化应用备受市场关注。我国非瘟疫苗的研发项目中包含基因缺失疫苗研发、亚单位疫苗研发、病毒载体疫苗研发。其中，亚单位疫苗是利用病毒的某种表面结构成分制成不含有核酸、能诱发机体产生抗体的疫苗，因其成分中不含病毒核酸部分被认为安全性较高，有望率先获得生产资格，我国开展非洲猪瘟亚单位疫苗研发项目的相关上市公司有普莱柯、生物股份、中牧股份。此外，2023 年2 月越南非瘟疫苗重新启动使用推广，有望推动国内科研所与企业加快疫苗研发上市节奏。
 
  首次覆盖给予公司“增持”评级。考虑到非瘟疫苗潜在市场规模以及下游畜禽养殖行业规模化的推动，预计2022-2024 年公司可实现归母净利润5.37、7.09、7.99 亿元，EPS 分别为0.53、0.69、0.78元每股，对应PE 为27.03、20.48、18.17 倍。根据动保行业可比上市公司平均市盈率情况，给予公司2023 年24 倍PE，公司仍有估值扩张空间。考虑到公司的行业地位及成长空间，首次覆盖给予公司“增持”评级。
 
  风险提示：非瘟疫苗研发进展不及预期，动物疫病的发生，行业政策不及预期，养殖行业规模化放缓。

摘要：中牧股份(600195)公司点评报告：强强联合研发非瘟疫苗 行业竞争力增加
请总结该创业板公司定期报告评述的主要内容

事项：
 
  公司发布2022年年报，全年营收19.76亿元，同比+60.08%；归母净利润1.79亿元，同比+151.72%。Q4单季度营收3.96亿元，同比+20.48%；归母净利润3467.30万元，同比+55.07%。拟每10股转增6股派发现金红利3元。
 
  平安观点：
 
  毛利率和净利率有较大提升：2022年公司业绩实现高增，全年收入达19.76 亿元， 同比增长60.08%； 归母净利润1.79 亿元， 同比增长151.72%。受益于上游原材料下降，公司全年实现毛利率22.24%，较上年同期上升4.22pct，Q4单季度毛利23.83%，环比上升0.89pct。全年净利率实现8.89%，同比上升3.12pct。
 
  国内业务预计持续高速增长：按地区来看，尽管2022年国内居民线下消费场景受限，但公司内销收入同比增长23.78%，达4.51亿元，占总收入22.84%。随着2023年线下消费的稳步修复，以咖啡茶饮为代表的需求将迎来较大反弹，预计公司国内业务将迎来高速增长。公司外销收入为15.25亿元，同比增长75.30%，占总收入的77.16%，其中北美地区贡献主要增速，北美收入占比由去年的51.92%提升至今年的60.17%，增加8.25pct，其他地区来看，欧洲收入占比12.44%，大洋洲占比2.96%，除中国大陆外的亚洲地区占比0.66%。
 
  多产品多领域布局：按产品分类看，公司塑料制品收入16.58亿元，同比增长55.39%；生物全降解制品收入1.40亿元，同比增长52.38%；纸制品及其他收入1.78亿元，同比增长135.85%。公司在保持塑料制品领先地位的同时，大力发展生物全降解产品、家居用品、可重复使用的餐饮具、植物纤维产品等领域的业务，植物纤维产品在2022年取得较大增长。
 
  盈利预测和估值：我们维持此前预测，预计公司2023-2025年的营收分 别为25.03亿元、31.99亿元和40.16亿元，归母净利润分别为2.32亿元、3.02亿元和3.80亿元，EPS为1.93元、2.52元、3.17元，对应目前股价的PE分别为19.1倍、14.6倍、11.6倍。国内咖啡茶饮行业快速增长且龙头连锁化率持续提升，公司作为塑料餐饮具行业龙头必将受益，预计国内业务2023年迎来高速增长；另外公司2023年产能持续扩充，海外业务并表将增厚公司报表，我们维持对公司“强烈推荐”评级。
 
  风险提示：1）现有客户业务收缩风险；2）原材料价格上涨致公司毛利下降风险；3）限售股解禁，股东减持风险；4）汇率波动风险；5）PLA及植物纤维等产品需求不及预期风险。

摘要：家联科技(301193)：公司业绩高增 2023年国内业务有望实现快速增长
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

公司发布2022 年年度报告， 2022 年公司实现营业收入7.14 亿元，较去年同期下降2.31%；实现归属于母公司所有者的净利润1.02 亿元，较去年同期下降19.63%，剔除股份支付费用归属于母公司所有者的净利润1.32 亿元，较去年同期下降15.81%。
 
 公司全年收入有所下滑主要由于疫情原因，公司生产、供应链活动以及新增产能建设受到较大影响，同时经营刚性支出相对固定。分产品来看，光放大器销量大幅提升，收入同比增长12.4%，光收发模块和子系统业务均有一定下滑，分别实现营收2.44、1.50 亿元，同比下降2.7%、16.8%。
 
 公司盈利能力短期承压，持续加大研发投入，23 年伴随高端产品上量有望改善。2018-2022 年公司毛利率分别为24.24%、31.06%、34.39%、34.32%、31.47%。2022 年公司毛利率下降主要因光收发模块和光传输子系统中低端产品收入占比提高，产品收入结构变化导致毛利率下降。2018-2022 年归母净利率分别为5.34% 、12.04% 、21.41% 、17.30% 、14.23%。22 年净利率下降主因伴随毛利率下降。
 
 公司持续加大研发，23 年伴随高端产品上量，盈利情况有望改善。公司以原创技术为核心，不断推出新产品。2022 年公司研发完成100G BIDI、400G 10km/40km 非相干、100G/200G 相干、Combo PON OLT 等光模块产品，进一步完善宽谱光放大器系列、OXC 光背板和5G 半有源前传子系统、智能数据链路采集子系统等产品，加快推进O-band 密波光传输平台建设，持续提升公司产品核心竞争力。预计上述产品在2023 年会陆续进入市场，实现差异化产品优势，公司盈利能力将持续提高。
 
 公司前期发展受制于产能，募投项目加速公司业务发展。公司近年发展迅速，产能不断增加，但受规模和资金的限制，公司的固定资产投资仍显不足，主营业务产品的产能基本饱和，进一步提升产量的空间有限。而IPO募投项目将大大改善公司产能问题，解放公司生产力并拓展新产品。
 
 投资建议：我们维持盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为1.59/2.12/2.76 亿元，对应PE 为34/25/19X，维持“增持”评级。
 
 风险提示：疫情影响公司生产经营风险、大客户集中度较高风险、下游行业需求不及预期

摘要：德科立(688205)：业绩受疫情影响短期承压 23年高端产品有望快速上量