weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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事件：公司发布2022 年年报，全年已赚保费3689 亿元、同比+8.6%，投资收益811.34 亿元、同比-16.0%，集团归母营运利润401.15 亿元、同比+13.5%，归母净利润246.09 亿元、同比-8.3%。集团EV5196 亿元、同比+4.3%。
 
  寿险及健康险NBV 92.05 亿元、同比-31.4%，NBVM 11.6%、同比-11.9pct。
 
  代理人量减质增，银保新单占比明显提升。代理人新单229.43 亿元、同比-21.5%，月均代理人规模27.9 万人、同比-46.9%，人均产能6853 元/人/月、同比+47.7%。个险渠道NBV 83.38 亿元、同比-36.2%，NBVM 31.5%、同比-11.1pct。个险渠道或通过销售低价值产品来以量补价。银保新单321.40亿元、同比+242.0%，占比46.1%、占比提升27.9pct。银保渠道NBV 8.60亿元、同比+174.8%，NBVM 2.7%、同比-0.6pct。产险发展良好。产险保费1704 亿元、同比+11.6%，综合成本率97.3%、同比-1.7pct。其中车险保费979.92亿元、同比+6.7%，综合成本率96.9%、同比-1.8pct。非车业务保费723.85亿元、同比+19.0%，主要由责任险、健康险、农险带动。
 
  投资收益受权益类投资拖累。净/总投资收益率分别4.3%、4.2%，同比-0.2pct、-1.5pct，固收/权益/投资性房地产/现金及等价物的投资收益率分别为4.5%/2.7%/6.1%/1.3%，同比-0.4pct/-5.9pct/-1.2pct/+0.2pct。
 
  投资建议：公司2022 年受投资收益拖累明显，预计2023 年这一情形有望改善。在投资收益率逐步回升的假设下，我们将2023-25 年盈利预测分别上调4.8%、2.6%和1.4%，上调后归母净利润增速分别为+22.01%、+14.24%、+15.04%。公司2023E P/EV 0.44x，处近5 年以来低位，维持“增持-A”。
 
  风险提示：银保业务发展不及预期，NBVM 快速下滑，资本市场波动等。

摘要：中国太保(601601)：寿险及健康险NBV同比-31.4% 产险发展良好
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投资要点
 
 订单提速：一季度合计签大单14 亿元；光伏硅片+电池+组件设备多点开花据公司公告（公司仅披露2 亿元及以上订单）
 
 1）光伏硅片+电池+组件：3 月25 日，公司中标隆基绿能硅片分选机项目、电池项目、组件项目，中标金额合计约4.3 亿元。我们认为，随着下游客户加速一体化趋势进程中，设备厂一体化供应能力将成为行业未来核心竞争力之一。
 
 2）组件设备：2 月13 日，公司中标通威5.8 亿元划焊一体机项目。我们认为，组件串焊扩产高景气将持续维系，短期受益：光伏价格下行释放需求+新型电池扩产催生组件配套+行业一体化布局趋势。长期受益：如0BB 技术加码落地、行业将再迎颠覆性扩产，公司龙头领先、布局充分，将持续受益。
 
 3）硅片单晶炉：3 月12 日，公司控股子公司中标新疆晶品新能源3.8 亿元大尺寸单晶炉订单。市场担心硅片扩产景气度下滑，我们认为公司处于市场份额的加速扩张期。2022 年公司单晶炉订单超10 亿元（据投资者调研公告），如定位于下游客户的二供选择，市场份额仍有较大上升空间，成长潜力大。
 
 拟发11.4 亿可转债：扩充产能、金属化设备实验室、半导体封装检测设备研发公司公告拟发行11.4 亿可转债，用于：1）平台化高端智能装备智慧工厂：拟募投10.4 亿元，大幅扩张高端智能装备产能，建成以电池丝网印刷整线、储能模组PACK 智能生产线等已获市场认可的新产品为重点、兼顾在研高端智能装备的平台化生产基地。2）光伏电池先进金属化工艺设备实验室：拟募投0.6 亿元，建设光伏电池片后道工艺环节的实验线，并配置行业前沿的检测设备，促进公司设备产品快速迭代升级。3）半导体先进封装光学检测设备研发及产业化：拟募投0.4 亿元，丰富公司半导体封测设备产品，与现有产品产生协同。
 
 光伏串焊设备龙头，光伏、半导体、锂电设备多点开花（1）光伏设备：公司为组件串焊设备龙头，受益行业多重技术迭代演绎、基本盘稳步向上，向硅片+电池+组件设备一体化布局延伸、持续打开成长天花板。
 
 （2）半导体设备：公司为铝线键合机国产替代首家企业，已获通通富微电、德力芯、华润等客户订单，向金、铜线键合机及上游半导体设备延伸。目前已有试用客户近20 家，几十台设备在客户端试用，期待半导体第二增长极打开。
 
 （3）锂电设备：布局锂电模组+PACK 线，覆盖国内优质锂电客户。定增投资5000 万加码叠片机等电芯制造设备。
 
 盈利预测与估值
 
 预计公司2022-2024 年归母净利润至7/10/13.8 亿元，同比增长90%/43%/38%，对应PE 为38/26/19 倍。维持“买入”评级。
 
 风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

摘要：奥特维(688516)：大单提速 迈向光伏硅片+电池+组件设备一体化供应商
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三代制冷剂行业已经走出低谷，供需边际修复，看好价格及盈利长期向上空间。三代制冷剂基线年间弱需求，叠加23 年二代配额提前削减且中短期内四代无法有效补充，按照销量测算22-25 年二代+三代制冷剂供需差值分别为14.27/ 3.74/ -3.35/ -6.43 万吨。23 年是配额空白期，行业以盈利为导向降低开工率，上游原料端供需转向宽松，制冷剂产品价差持续修复；且中长期三代制冷剂供需转紧，价格及盈利将长期上行。按照销量计算19-21 年公司三代市占率为26%/ 38%/ 34%，预计24-25 年公司配额市占率水平超过30%。且公司自给氯化物原料，三代制冷剂业绩弹性高。
 
 含氟聚合物行业中部分高端产品供需格局更优，公司具备技术、市占率优势，助力业绩远期成长。1）PTFE 行业产能结构性过剩，高性能产品仍有供给缺口。公司新增PTFE 扩能项目，均是国内单吨价格最高的PTFE 树脂类产品，有望受益国产替代需求。2）22 年PVDF 行业产能同比+56.08%，供需错配价格下行，但价格中枢仍高于21 年。其中锂电级PVDF 技术壁垒高，竞争格局优越。据测算25 年全球锂电级PVDF需求为11.15 万吨，21-25 年CAGR50.08%。公司现有1 万吨PVDF 装置，可生产涂料-锂电级PVDF 全品类。
 
 公司一体化产业布局及产能规模化，盈利空间坚实。1）氟制冷剂：公司自有氟化工产业链。氯化物自制、氢氟酸外购条件下，测算22 年R22/ R32/R125/ R134a 平均原料成本分别为0.77/1.15/1.57/1.43 万元/吨，较原料全部外购企业，原料成本分别减少33.09%/25.78%/35.70%/36.78%。2）含氟聚合物：公司15 万吨/年R22 产能可完全覆盖2.5 万吨/年PTFE 原料需求；配套的2 万吨/年R142b 产能足以覆盖1 万吨/年PVDF 产能。
 
 投资建议：公司受益制冷剂涨价及新建产能释放。预期22-24 年归母净利润分别为22.58/ 28.26/ 35.68 亿元，我们给予公司23 年20 倍PE 估值，对应2023 年目标价20.93 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
 
 风险提示：下游需求收缩风险、行业产能冲击、公司产能释放不及预期

摘要：巨化股份(600160)首次覆盖：氟化工长景气再启 龙头兼具高价值远期成长
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事项：
 
  1）2023 年3 月30 日，生态环境部发布《关于公开征集温室气体自愿减排项目方法学建议的函》，向全社会公开征集温室气体自愿减排项目方法学建议，截止时间2023 年4 月30 日。
 
  2）3 月29 日，博鳌亚洲论坛2023 年年会上举行了分论坛“碳中和：困局和破局”。中国人民银行原行长周小川、中国人民银行行长易纲以及国家发改委副主任赵辰昕等多位专家对碳中和这一议题进行了深入探讨，强调了碳交易市场对实现碳中和的重要作用。
 
  评论：
 
  CCER 重启渐行渐近。2017 年由于交易量小和市场不规范等问题，国家发改委暂停了对CCER 项目的审批，至今已有6 年之久。2022 年2 月，国家级CCER交易中心正式落地北京和雄安；2022 年7 月全国统一的CCER 注册登记和交易系统已开发完成；2023 年3 月27 日，生态环境部副部长赵英民发表演讲时表示，要加快制定《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》和有关技术规范；3 月30 日生态环境部发布《关于公开征集温室气体自愿减排项目方法学建议的函》。随着准备工作逐渐完善，我们认为CCER 审批有望重启。
 
  CCER 短期内预计将呈现供不应求局面。碳交易市场试点时期，各地方碳交易所发放的配额过剩，导致企业仅需要配额即可履约，CCER 呈现供过于求的局面。2021 年7 月，全国碳交易市场正式启动后，首批纳入交易的2225 家发电企业年平均排碳量超过40 亿吨，按照5%的抵消上限比例，CCER 的需求将超过2 亿吨每年，而目前已签发的CCER 吨数仅为5300 万吨/年，供不应求。
 
  随着钢铁、有色、建材、航空等高能耗行业逐步纳入全国碳市场，CCER 的需求量将进一步抬升。一旦CCER 项目的备案正式恢复，供给也会相应的增加。
 
  依据暂停前的审核速度，我们预计供不应求的局面会维持两年左右，到十四五结束，CCER 的需求量有望突破5 亿吨。
 
  投资意见：依据在中国自愿减排信息交易网公示的已签发项目已备案项目的相关信息，我们挑选出了各个行业最有可能因CCER 项目备案重启而受益的相关标的。可再生能源方面，我们推荐三峡能源、华能国际、太阳能和福能股份；垃圾焚烧方面，我们推荐瀚蓝环境、伟明环保、首创环保，建议关注光大环境、绿色动力；垃圾填埋方面，建议关注百川畅银；生物柴油方面，推荐山高环能和卓越新能；环卫电动化方面，建议关注宇通重工、福龙马和盈峰环境。
 
  林业碳汇方面，建议关注岳阳林纸和福建金森。碳排放监测方面，推荐聚光科技、皖仪科技，建议关注雪迪龙、先河环保和力合科技。
 
  风险提示：CCER 备案重启不及预期；CCER 交易规则及方法学出现重大变更。

摘要：环保及公用事业行业重大事项点评：CCER重启渐行渐近 博鳌论坛再议“双碳”
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2022Q4 盈利能力持续提升，看好2023 年内外销改善，维持“买入”评级2022 年公司实现营收201.71 亿元（-6.55%），归母净利润20.68 亿元（+6.36%），扣非归母净利润18.88 亿元（+1.62%）。单季度来看，2022Q4 公司实现营收51.9亿元（-12.34%），归母净利润7.59 亿元（+7.95%），扣非归母净利润6.18 亿元（-4.17%），非经常性损益主要来自于政府补助和投资收益等事项。2022 年经济下行周期中公司通过加强内部降本增效以及销售结构优化下实现盈利提升。考虑到后续SEB 集团补库以及内销线下客流回暖，我们维持2023-2024 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测，预计归母净利润23.68/26.90/29.59 亿元，对应EPS 为2.93/3.33/3.66 元，当前股价对应PE 为19.4/17.1/15.5 倍，维持“买入”评级。
 
 2022 年内销多品类份额稳步提升，疫情及地缘政治冲突冲击线下及外销市场分品类看，2022 年公司炊具及用具/烹饪电器/食物料理电器/其他家用电器营收分别为61.22/85.07/30.87/24.55 亿元，同比分别-8.66%/-5.84%/-13.39%/+7.43%。
 
 各品类市场份额稳步提升，2022 年公司小家电线上/线下市占率同比分别+1.1pct/+3.9pct，烹饪用具线上/线下市占率同比分别+1.5pct/+0.4pct，大家电/清洁电器线上市占率同比分别+0.2pct/+0.1pct。分区域看，2022 年内销/外销分别实现营收同比分别+5.02%/-29.09%，其中SEB 集团方收入46.76 亿元（-30%），外销其他客户实现收入5.19 亿元（-20%），内销线下受疫情影响预计全年同比下滑。
 
 单季度来看预计2022Q4 外销延续Q3 下滑趋势，Q4 仍面临去库存压力。
 
 销售结构优化+外销调价带动盈利提升，建议关注2023 年内外销改善2022 年整体毛利率25.79%（+2.79pct），同口径下2022Q4 毛利率预计同比提升，主系直销占比提升及外销调价落地。费用端，2022 年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.84pct/+0.0pct/-0.02pct/-0.45pct。综合影响下2022 年扣非净利率9.36%（+0.75pct），2022Q4 扣非净利率11.91%（+1.02pct），盈利能力修复，系毛销差提升及重获税收优惠等。展望后续，渠道补库及线下客流回暖下看好内外销改善。
 
 风险提示：海外需求持续疲弱；SEB 订单转移海外；原材料价格上涨等。

摘要：苏泊尔(002032)：2022Q4盈利能力提升 看好2023年内外销改善
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事件简评
 
 3 月31 日公司公告，自主研发的“持续葡萄糖监测系统”产品已完成注册并获得第三类医疗器械注册证，规格型号包括i3、H3、I3、h3，用于糖尿病成年患者（≥18 岁）的组织液葡萄糖水平的 连续或定期监测。
 
 经营分析
 
 公司CGM 获批，产品优势显著有望快速放量。公司实时持续葡萄糖监测系统（CGM）所采用的是第三代直接电子转移技术，i3 型号MARD 为8.71%，H3 型号MARD 为7.45%，参数性能处于行业领先地位；产品可提供并存储实时葡萄糖值，供用户跟踪葡萄糖浓度变化的趋势，同时可进行高低血糖预警；i3 及I3 型号在家庭环境使用，使用时间最长15 天，H3 及h3 型号在医疗机构中使用，使用时间最长8 天。此外，公司CGM 产品海外临床以及认证持续推进，全球化布局未来可期。我们预计，公司CGM 产品凭借其优异产品力，同时借助原有血糖仪市场及渠道积累，有望实现快速放量，带动公司业绩进入新一轮高速增长。
 
 聚焦慢性病快速检测业务，产品布局进一步丰富。公司继续推动现有以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务，考虑到我国糖尿病发病率及患者人数持续增加，我们看好公司产品持续放量，收入稳定增长。此次CGM 产品获批，丰富了公司糖尿病监测产品线的品类，有助于满足市场多元化的检测需求，建立“感知+评估+干预”的闭环，将进一步增强公司产品的综合竞争力和市场拓展能力。
 
 盈利预测、估值与评级
 
 公司血糖检测龙头企业，随着行业渗透率的进一步提高，公司全品类产品有望持续放量，随着公司海外业务扭亏为赢及费用结构持续优化，我们预计2022-2024 年归母净利润分别为4.28/4.87 和5.93 亿元，增速分别为297%、14%和22%，维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 CGM 进展不及预期风险、iPOCT 放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外子公司经营及整合不及预期风险，商誉和海外资产减值风险。

摘要：三诺生物(300298)：公司CGM产品获批 糖尿病监测产品布局进一步丰富
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事件概况
 
 高测股份于2023 年4 月3 日发布2022 年度报告：2022 年年度实现营业收入35.7 亿元，同比增长127.92%；归母净利润7.89 亿元，同比增长356.66%。四季度单季度营业收入13.8 亿元，同比增长132.41%；四季度单季度利润为3.60 亿元，同比增长489.34%，环比增长88.54%。
 
 光伏高景气驱动高成长，营收效益高增，盈利能力显著提高2022 年光伏切割设备需求旺盛，产销量大幅增长，营收同比增长50.41%，收入占比42.68%,市占率稳居第一；公司硅片及切割加工服务项目推进顺利，快速放量，营收同比增长778.15%，收入占比从6.83%提升至26.89%；光伏切割耗材产能及出货量大幅提升，市占率稳步提升，营收同比增长188.15%。创新业务方面，2022 年公司推出国内首款高线速碳化硅金刚线切片机、磁材厚片-瓦片多线切割机和蓝宝石切片机等，营收同比增加0.52亿元，收入占比4.54%。
 
 公司2022 年毛利率41.51%，同比增长7.76pct；净利率22.09%，同比增长11.07pct。除了金刚线、设备等产品毛利率均呈提升态势外，公司规模效应和提质增效下，费用率有明显降低，期间费用率下降3.19pct。
 
 产能不断提升，在手订单充足，保障未来业绩持续增长硅片切割加工业务方面，公司切入光伏主产业链，打开业务增长空间，细线化、薄片化切割领先，2022 年落地产能21GW，有效出货约10GW，2023 年预计产能达到38GW，已规划产能52GW。
 
 光伏切割耗材方面，公司现有产能规模已达4000 万KM，随着壶关项目推进，预计2023 年年末金刚线产能规模可达9000 万KM 以上。2022 年金刚线全年产量超3392.77 万KM，同比增加257.02%，全年销量超2500万KM，同比增加206.23%。
 
 截至2022 年12 月31 日，公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额14.74 亿元（含税），同比增长74.03%。公司创新业务设备类产品在手订单合计金额7279.38 万元（含税），同比增长68.72%。
 
 技术创新带来竞争优势，引领行业迭代
 
 公司技术闭环快速推动金刚线从40μm 向38μm、36μm、34μm 及33μm 迭代，并积极储备更细线型及钨丝金刚线的研发测试，占据行业领先地位。
 
 公司引领半棒半片技术路线，推动硅片薄片化进程，已批量提供130μm 半片，已具备120μm 半片量产能力，也在行业内首次推出80μm 超薄硅片半片样片。低成本硅片制造是产业刚需，公司研发的先进切片机、金刚线和切割工艺，精准卡位硅片切割流程，相互配合共同促进硅片制造的成本降低与效率提升。
 
 股权激励提振员工积极性，彰显发展雄心
 
 公司发布2023 年限制性股票激励计划草案，覆盖董事、高管及核心技术人员 等共计323 人，占公司员工总数3433 人的9.41%。拟向激励对象授予300.45万股限制性股票，约占股本总额的1.32%。其中，首次授予240.45 万股，预留60 万股。授予价格为40 元/股。业绩考核目标为2023-2025 年营业收入分别不低于46.42、60.7、78.55 亿元，或归母净利润分别不低于10.25、13.41、17.35 亿元。
 
 投资建议
 
 我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为 57.09/79.75/102.09 亿元，归母净利润分别为 11.78/15.67/20.67 亿元，2022-2025 年归母净利润CAGR为38%，以当前总股本2.28 亿股计算的摊薄EPS 为5.17/6.88/9.07 元。
 
 公司当前股价对2023-2025 年预测EPS 的PE 倍数分别为14/10/8 倍，考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性，维持“买入”评级。

摘要：高测股份(688556)：盈利能力提升显著 设备耗材工艺三维布局助推高成长
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事件：公司3 月27日发布了2022 年年度报告，2022 年全年公司实现营收29.30亿元，同比增长26.36%；实现归母净利润3.07 亿元，同比增长71.17%；实现扣非净利润2.87 亿元，同比增长85.53%。分季度看，公司2022 年Q4 实现营收8.19 亿元，同比增长22.96%，环比下降26.55%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长228.16%，环比下降58.15%；实现扣非归母净利润0.64亿元，同比增长198.03%，环比下降65.03%。
 
  业绩高速增长，盈利能力大幅提升： 2022 年全年，公司实现归属于母公司所有者的净利润较2021 年度增长1.28 亿元，业绩实现高速增长。分行业来看，2022 年全年，公司消费电子设备收入24.52 亿元，同比增长30.39%，毛利率41.03%，同比增加0.06pt；半导体设备收入2.91 亿元，同比增长34.30%，毛利率44.86%，同比增加0.17pct；新能源相关设备收入1.80 亿元，同比下降16.73%，毛利率20.81%，同比增加2.73pct。2022 年全年公司毛利率为40.10%，同比增加0.98pcts；全年公司净利率10.97%，同比增加2.73pcts。
 
  2022 年公司盈利能力大幅提升，主要系公司通过加强客户黏性，持续获得客户订单，销售规模持续增长。费用方面，2022 年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为9.60%/8.82%/10.26%/-0.18%， 同比变动分别为-0.02/-0.10/-0.47/-2.17pcts，费用同比均有减少，公司控费成果显著；财务费用同比变动较大，主要系汇兑受益增加及利息费用减少。
 
  消费电子设备需求旺盛，有望受益于苹果新品发布：随着移动互联网应用的普及，以智能手机、平板和笔记本电脑为代表的全球移动设备市场规模快速增长。
 
  statista 预计，2023 年全球消费电子行业市场规模将达到1.11 万亿美元。消费电子产品多样化、智能化发展带来的市场规模扩大，将带动上游中高端电子产品测试设备的市场需求增加。在消费电子智能装备领域，公司拟计划在产品品种上向组装、检测全系列设备横向扩展，进一步提升公司市占率。公司消费电子设备主要客户是苹果，公司持续拓展与苹果的合作深度。据外媒报道，苹果将于今年6 月在全球开发者大会上发布苹果首款混合现实（MR）头显设备，今年下半年将推出的iPhone 15，都将进一步推动消费电子设备需求增加，并 有望带动公司消费电子设备业绩增长。
 
  半导体行业前景广阔，布局新能源助力公司发展：公司大力提升在高端半导体智能装备、新能源智能装备等领域的研发能力，扩大公司产品的应用规模，完善产品结构。根据 VLSI Research 的统计，2020 年全球半导体检测与量测设备市场规模达到 76.5 亿美元，同比增长 20.1%。预计2022 年市场规模将超90 亿美元。根据中商产业研究院预计，全球电动汽车销量将进一步于2023 年增加至1563.5 万辆，2022 年至2026 年的复合年增长率为25.4%。在半导体行业，公司通过收购全球领先的晶圆检测设备供应商日本OPTIMA 涉足晶圆检测装备领域，拥有sumco、sksiltron、samsung、奕斯伟、中环半导体、金瑞泓等优质客户，实现了在国内高端集成电路设备市场的进一步突破，有望加速国产替代。在新能源行业，公司通过子公司苏州赛腾菱欧进入新能源行业市场，其产品适用于新能源零部件、锂电池等。公司还与大陆汽车、日本电厂、村田新能源等客户建立了长期稳定的合作关系。公司将持续受益于半导体与新能源行业的高速发展，营收有望持续增长。
 
  首次覆盖，给予“增持”评级：公司是一家专业提供智能制造解决方案的高新技术企业，主要从事智能制造装备的研发、设计、生产、销售及技术服务。公司产品和服务主要涉及消费电子、半导体、新能源汽车、锂电池、光伏等业务领域。公司是消费电子设备龙头企业，通过产品品种上向组装来提升公司市占率。现在消费智能设备需求仍然旺盛，公司消费电子业务的营收有望持续增长。
 
  在半导体和新能源市场，公司加大对半导体和新能源领域的研发投入，扩大产品应用规模，完善产品结构；半导体和新能源市场有望成为公司新的盈利增长点。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.13 亿元、5.20 亿元、6.53 亿元，EPS 分别为2.17 元、2.73 元、3.42 元，PE 分别为22X、18X、14X。
 
  风险提示：市场竞争加剧的风险、汇率变动的风险、客户集中度较高风险、宏观经济波动与政策变化的风险。

摘要：赛腾股份(603283)：业绩高速增长 半导体+新能源双轮驱动打开盈利空间
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报告摘要：
 
 行业端：1）供、需 两旺格局有望长期维持。患者端每年新确诊癌症患者超400 万例，肿瘤科执业医师数、床位数每年持续高速增长，但肿瘤专科医院病床使用率基本维持在100%以上，供求差距明显；2）放疗医疗服务增量空间广阔。中国放疗渗透率仅为美国的1/3 左右，看好设备端不断放量、放疗医师与物理师供给持续增加，带动行业产能大幅提升。海吉亚2022 年医院业务中约有5 亿元来自放疗，市占率不足1%，我们认为在当下供需格局下，放疗业务提升空间巨大。
 
 差异化竞争：定位非一线城市，肿瘤特色于所进入市场内优势明显。
 
 2019 年中国二线城市每百万人口放疗设备数为3.4 台，三线城市为2.4台，远低于一线城市（4.9 台），设备数量在不同级别城市存在明显差异，同时设备密度远低于发达国家，两个因素作用下，在有一定经济实力的低线城市开展放疗医疗服务，竞争优势明显，放量空间广阔。
 
 内生+外延协同发展模式，旗下医院单床产出追赶当地公立三级医疗机构单床产出可期。1）集团标准化管理模式大幅降低经营成本，提升毛利率水平；2）肿瘤业务特色赋能，苏州永鼎与贺州广济医院在完成整合后实现放疗科开科，依托高毛利优势项目进一步提高医院业绩表现，两家医院肿瘤MDT 收入同比均提升超50%；3）自建医院快速实现月度盈亏平衡，如单县海吉亚用时9 个月，聊城海吉亚用时7.5 个月，均远低于行业平均，体现高经营效率；4）并购医院可快速实现整合，完成并购后，利润增速明显快于营收增速，利润率快速提高。
 
 盈利预测：公司是肿瘤医疗服务领域龙头企业，标准化管理模式持续得到市场验证，存量医院与并购医院业绩提速快，目前存量医院二期项目与在建医院项目有序推进，在2023-2024 年陆续交付可期。我们预测2023-2025 年公司归母净利润分别为7.04/9.76/12.54 亿元，EPS为1.12/1.55/1.99，当前市值对应PE 分别为44 倍/32 倍/25 倍，考虑到2024 年有4 家自建医院有望完成建设，且并购项目持续推进，看好公司远期成长潜力，维持“增持”评级。
 
 风险提示：医院建设不及预期、核心医师流失、商誉减值风险

摘要：海吉亚医疗(06078.HK)：肿瘤医疗服务龙头 2023年高质量复苏可期
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本期关注
 
 债券发行人负面信息
 
 金科地产集团股份有限公司公告称，公司与债券投资人达成一致，变更应于2023 年3 月31 日回售的“ 2 1 金科地产M T N 0 0 1 ”偿付安排：该期中票本金兑付调整至自2024 年12 月1 日起分6 期兑付，2026 年3 月1 日兑付完毕，每期本金兑付时兑付本金对应利息，偿付安排调整期间“ 2 1 金科地产M T N 0 0 1 ”计息利率仍为6.3%。此外，兑付日调整期间，发行人可以提前偿付本期中期票据本金及新增利息。
 
 华夏幸福基业股份有限公司未能于2023 年3 月27 日兑付“ 1 6 华夏债”应付回售本息合计0.6 亿元，构成实质性违约。
 
 负面评级行动信息
 
 联合资信将百年人寿保险股份有限公司主体长期信用等级由AA-下调为A+，“ 1 9 百年人寿”信用等级由A+调整为A，评级展望为稳定，移出负面观察名单。
 
 正面评级行动信息
 
 本周暂无正面评级行动。
 
 债券流动性风险监测
 
 上周监测为高流动性风险的主体中，信用债发行人共38 家，其中包括基础设施投融资企业9 家、电子企业2 家、公用事业企业2 家、化工企业5 家、建筑企业2 家、批发和零售业企业2 家、有色金属企业6 家、装备制造企业2 家，以及房地产、钢铁、金融、煤炭、农林牧渔、汽车、信息技术和综合行业企业各1 家。
 
 债券隐含评级表现
 
 根据2023 年3 月24 日-2023 年3 月30 日债券隐含评级表现，隐含评级低于前一周隐含评级，且隐含评级低于外部评级超过3 个子级的个券共35 支，涉及主体20 家。
 
 截至2023 年3 月30 日，债券隐含评级结果低于外部评级4 个子级（含）以上的个券共761 支，涉及主体209 家。

摘要：信用风险监测周报：“16华夏债”本息兑付违约 百年人寿主体及债项等级被下调
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公司发布2023 年1-3 月主要经营情况，预计实现营业总收入126.36 亿元左右，同比增长20%左右；预计实现归母净利润44.52 亿元左右，同比增长20%左右。测算净利率约35.23%，同比持平。
 
 评论：
 
 高基数下增速略超预期，Q1 高质开局增长良性。23Q1 公司收入、利润仍实现20%增长实属优秀，略超预期，高确定性与景气度再次兑现。Q1 高基数压力下，公司战略灵活，回款发货节奏上，22 年底外部不利环境下放宽回款标准缓解渠道压力，除夕前精准预判行情于旺季窗口加大回款，节后2 月停止发货梳理价格，3 月发货再次好于预期，Q1 任务圆满完成。产品端亦灵活出牌，复兴版主在稳价，青花25、巴拿马贡献省内增量，增速预计双位数；青花20 以价换量动销优秀，增速预计30%+，玻汾配额前置执行，整体业绩增长良性。
 
 实际经营优秀，全年弹性与确定性兼具，压制疑云渐退。我们此前在《估值回落配置良机，经营向上坚定看好》报告中明确指明压制汾酒的三个因素，并相应作出回应，结合Q1 业绩看，公司实际经营优秀，符合我们预期和预判，后续压制疑云有望逐渐消散。
 
 Q1 业绩高质兑现，打消第一重业绩疑虑。此前市场担忧公司Q1 高基数下业绩承压，但公司已通过灵活的回款发货节奏、产品市场策略实现高质良性增长，当前回款进度40%-45%，为全年打下良好基础，后续经营余力充足，Q2 低基数下或可释放更高弹性，全年业绩增速有望实现30%+。
 
 第二重管理层稳定性担忧有望纾解。近期关于公司管理层不稳定的传言造成市场担忧，我们保持前期观点，认为公司核心管理层仍将保持稳定，持续保持务实拼搏状态，内部改革持续深化，战略保持前瞻灵活，营销体系保持高效，无需过度担忧。
 
 Q2 起各项指标有望好转优化，第三重疑云有望消散。短期公司局部区域库存略提升至1 个月以上，再次引发市场担忧。我们认为，公司短期库存略高主要系1-2 月控货后、3 月部分区域发货增加所致。但横向对比看，1-2 个月库存实属良性优秀，且局部市场不影响公司整体经营质量。
 
 同时，公司4 月起已开始控制发货节奏、注重价盘维护、严查窜货，叠加Q2 起行业需求有望向好、周转有望加快，库存和价盘或均有较好表现。
 
 投资建议：Q1 高质兑现，Q2 弹性更优，估值回落提供配置良机，维持目标价350 元，维持“强推”评级。从终端景气度和渠道健康度来看，汾酒依然是最优质的资产之一。公司实际经营优秀，高端化和全国化主线不变，Q1 高质兑现再次坚定市场信心，Q2 低基数下弹性有望更优。受短期节奏及情绪扰动，公司目前估值回落至28 倍，性价比凸显。我们维持22-24 年EPS 预测为6.48/8.72/11.16 元，维持目标价350 元，维持“强推”评级。
 
 风险提示：消费复苏进度不及预期，全国化进程及高端产品培育不及预期。

摘要：山西汾酒(600809)2023年1-3月经营情况点评：高质开局 疑云渐散
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事件：公司发布2022 年度报告，2022 年公司实现营收82.5 亿元，同比+4.3%；归母净利润9.4 亿元，同比-0.9%；毛利率22.6%，同比+0.5pct；净利率11.4%，同比-0.6pct。其中Q4 实现营业收入22.8 亿元，同比+1.5%，环比+1.7%；归母净利润1.9 亿元，同比-11.2%，环比-36.8%。
 
  点评：
 
  22Q4 公司营收同比正增长，费用率上升扰动业绩。22 年公司实现营收82.5 亿元，同比+4.3%。归母净利润9.4 亿元，同比-0.9%，公司大客户中，奇瑞销量同比+32.7%，一汽大众、一汽丰田销量同比持平，东风日产销量同比-14.8%，公司收入增速高于下游核心客户。22Q4 公司毛利率21.3%，同比+4.9pct，净利率 8.2%，同比-1.2pct；22Q4 公司销售、管理、研发费用率分别3.1%、3.5%、6.8%，同比+4.6pct、+0.8pct、+1.3pct。利润端主要受到费用率提升扰动。
 
  车灯ASP 持续提升，智驾新产品线积极开拓。2022 年公司前照灯、后组合灯、小灯销量分别达703、1459、3654 万只，同比+12.2%、+3.8%、-14.3%。公司持续推进车灯研发升级，产品包括基于DMD 技术的DLP智能前照灯、基于Micro LED 技术的HD 智能前照灯、基于Micro LED/MiniLED 技术的像素显示化交互灯等，带来产品价值量持续增长，2019-2022 年，公司车灯产品平均售价分别为79.9 元、103.7 元、112.0 元、129.3 元；其他新产品方面，公司积极研发包括行泊一体智驾产品、车灯控制器HCM/RCM/LCU 等，有望实现视觉感知技术和智能灯光控制结合，提升车灯产品感知和交互能力。合作与定点方面，公司与地平线等芯片公司达成战略合作，其中基于征程 3 芯片研发的行泊一体解决方案目前已获得国内头部车企定点，有望在23 年实现量产。
 
  新能源转型卓有成效，新订单爬坡上量。2022 年公司承接41 个车型开发项目，实现23 个新车型项目批量生产。公司借助与一汽大众、上汽大众、戴姆勒、宝马等一线主机厂深度合作的经验，逐步进入蔚来、小鹏、理想等新势力与头部自主品牌客户供应商体系，2022 年公司新订单中四成为新能源客户项目，新能源转型有望加速进行。
 
  全球化布局稳步推进，新产能投产保障交付。2022 年12 月，公司塞尔维亚工厂投产，全球化新产能布局有望推动公司进一步开拓海外车灯市场，提升公司在国内外市场的综合竞争力。国内方面，公司汽车电子和照明研发中心已部分投入使用，智能产业园模具工厂、五期建设项目稳步推进，新产能有望支撑公司升级产品批产，进一步打开公司成长空间。
 
  盈利预测：考虑到公司作为自主车灯龙头企业，有望持续受益于产品升级和客户拓展。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为12.7、15.6、19.6 亿元，对应EPS 分别为4.5、5.5、6.9 元，对应PE 分别为26、21、17 倍。
 
  风险因素：原材料价格波动、乘用车行业销量不及预期、车灯产品升级不及预期、行业销量不及预期等。

摘要：星宇股份(601799)：看好车灯产品升级+新能源客户拓展带来业绩拐点向上
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公司专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件，凭借集精密模具设计开发与产品制造的一体化综合服务能力，与国际连接器巨头厂商建立长期稳固的合作关系。公司产品品类持续扩张，在大客户体内份额持续提升；同时公司在汽车连接器领域积极向Tier-1 转型，深度绑定行业龙头比亚迪。公司直接受益于发展AI 对算力需求的拉动，通讯连接器业务增长有望超预期，首次覆盖，给予“增持”评级。
 
  公司专注连接器及连接器组件，客户质量极为优质。公司成立于2003 年，专注于通讯连接器组件和汽车连接器组件，依靠精密模具设计开发、产品制造一体化综合服务的竞争优势。公司通讯连接器应用于通信基站、服务器等大型数据存储及交换设备，具体产品主要为高速背板连接器组件和 I/O 连接器组件，包括精密结构件和壳体（CAGE）等。客户主要为安费诺、莫仕和中航光电等全球一线巨头；公司汽车连接器供应哈尔巴克、莫仕、泰科等知名汽车电子提供商，最终应用于大众、宝马等国际知名汽车品牌。同时公司致力于打造比亚迪标杆客户，向Tier-1 转型。
 
  盈利质量优异，注重研发投入。受益于公司产品精密化程度高及定制化程度高，公司盈利能力保持较高水平，2020、2021 及2022 年前三季度毛利率分别为37.3%、34.8%、35.6%，净利率分别为20.33%、19.26%、20.74%，ROE 分别为14.3%、14.2%、15.9%。公司注重研发投入，2020、2021 及2022 年前三季度研发费用率分别为7.8%、6.5%、7.2%，为期间费用中最主要的组成部分。截至2022 年前三季度，公司已获得109 项专利，其中国内授权发明专利34 项，实用新型授权专利75 项。同时公司多项在研项目处于研发阶段，用于新能源汽车、I/O 连接器、背板连接器等领域，研发成果持续转化推动公司长远发展。
 
  服务器连接器品类升级，大客户份额持续提升。服务器高速率下游应用场景的增加，对高性能通讯连接器的传输速率和稳定性提出了更高的要求。由于传输速率的提升加速了连接器发热程度，因此需要通过加装散热器实现更高的散热效率，散热器自供比例不断提升节约原材料成本，使得全球通胀不利背景下毛利率稳中有升。同时品类扩张推动公司在大客户内份额持续提升。
 
  公司积极扩产匹配下游需求，新募集项目投产后预计新增通讯连接器产能6.2亿，其中CAGE 与WAFER 连接器占比分别为95%与5%。随着公司品类扩张与产能扩充，预计公司通讯连接器业务有望维持高速增长。
 
  汽车连接器向Tier-1 转型，拓展产品矩阵同时拓展客户群体。公司汽车业务板块以控制器、线束连接器、高压连接器为重点，2021 年实现0.76 亿元收入。公司重点打造比亚迪作为标杆客户，目前与比亚迪的供货包括电子锁、电动水泵一系列、电控单元、高压铜排母排等产品，单车价值量持续提升。
 
  同时公司客户资源持续增加，除比亚迪外拓展出菲尼克斯电气、南都电源、蜂巢能源、亿纬锂能等优质客户。公司新募投项目达产后预计贡献3.7 亿产值，其中高压连接器、电控连接器、电动水泵连接器及高压互锁连接器占比分别为40%、30%、27%、3%。受益于新能源汽车渗透率提升及汽车国产化率提升，预计公司汽车连接器产品有望保持高速增长。
 
  投资建议：我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别1.68 亿元/2.51 亿元/3.60 亿元，对应增速为54%/49%/44%，对应PE 分别为38.9X/26.1X/18.1X，首次覆盖给予“增持”评级。
 
  风险提示：大客户需求不及预期、毛利率下滑风险、汽车连接器毛利率下滑风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险

摘要：鼎通科技(688668)：服务器连接器小巨人 供应优质海外客户受益AI浪潮
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3 月居民中长期贷款同比大幅多增，信贷结构进一步优化。2023 年3 月居民中长期贷款新增6348 亿元，同比多增2613 亿元，同比大幅多增主要受2-3月新房二手房市场回暖所致；当月新增居民中长期贷款占新增人民币贷款的比重为16.3%，较2 月提升11.5pct，结构进一步优化。
 
  3 月新房二手房价格继续修复，新房价格指数环比+0.4%。据国家统计局，3 月70 个大中城市新建商品住宅销售价格指数环比+0.4%，同比-1.4%，同比降幅进一步收窄。二手房指数环比+0.3%，同比-2.9%。具体看，3 月新房价格环比上涨64 城（+9，较上月增加，下同），环比下跌5 城（-8）；3 月同比上涨18 城（+4），同比下跌51 城（-4）。3 月房价进一步企稳，我们认为主要由于2-3 月市场复苏带来信心的提振、核心城市供应较少导致供需错配、大部分城市均有一定程度收回前期折扣的现象、购房政策较为宽松，带动房价进一步修复。整体看城市之间量价分化比较明显，我们认为一线、不超过三分之二的二线+少量三线城市有望在今年实现销售复苏，最终呈现总量弱复苏、结构复苏偏强的格局。
 
  行情回顾：本周中信房地产指数累计变动幅度为-0.5%，领先大盘0.30 个百分点，在29 个中信行业板块排名中位列第13 名。本周上涨个股共45 支，较上周减少51 支，下跌股数为84 支。
 
  新房：本周30 个城市新房成交面积为295.2 万平方米，环比提升7.1%，同比提升39.7%，其中样本一线城市的新房成交面积为67.2 万方，环比3.6%，同比129.2%；样本二线城市为164.5 万方，环比5.5%，同比15.7%；样本三线城市为63.4 万方，环比15.6%，同比59.9%。
 
  二手房：本周我们跟踪的13 个重点城市二手房成交面积合计149.5 万方，环比增长28.1%，同比增长73.8%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为37.3 万方，环比21.7%；样本二线城市为78.4 万方，环比30.4%；样本三线城市为33.7 万方，环比30.6%。年初至今累计二手房成交面积为1786.7万方，同比变动为66.3%；其中样本一线城市的累计二手房成交面积为546.5 万方，同比29.7%；样本二线城市为854.7 万方，同比88.4%；样本三线城市为385.4 万方，同比88.4%。
 
  信用债：根据wind 统计数据，本周（4.10-4.16）共发行房企信用债11 只，环比减少6 只；发行规模共计89.01 亿元，环比减少-73.15 亿元，总偿还量95.88 亿元，环比减少35.58 亿元，净融资额为-6.87 亿元，环比减少37.57亿元。主体评级方面， 本周房企债券发行已披露的主体评级以AAA（61.6%）为主要构成。债券类型方面，本周房企债券发行以一般中期票据（48.0%）为主要构成。债券期限方面，本周以1-3 年（44.0%）的债券为主。
 
  投资建议：我们继续坚定地看多政策，认为需求回暖的持续需要政策继续呵护；一线、不超过三分之二的二线+少量三线城市有望在今年实现销售复苏，最终呈现总量弱复苏、结构复苏偏强的格局。择股方向包含以下几个方向：1、受益于需求侧复苏、竞争格局改善的。A 股：滨江集团、华发股份、建发股份、招商蛇口、保利发展、万科A、金地集团；H 股：绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、中国海外宏洋；2、受益于一线城市量价修复的区域型概念公司；3、受益于竣工链复苏的标的：物业：A 股关注招商积余；H 股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云。
 
  风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反应。

摘要：房地产开发行业周报：3月居民中长期贷款同比大幅多增 新房二手房价格继续修复
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投资要点：
 
 公司发布2022 年报，符合市场预期。1）22 年业绩小幅下滑。22 年营收43.1 亿元（-3.1%），归母净利润4.6 亿元（-1.2%），扣非归母净利润3.7 亿元（-9.6%），其中非经常性损益项目中涉及政府补助超1.2 亿元。从23 年3 月公告收到0.52 亿政府补助来看，随着经营扩大，公司每年收到政府补助的规模具备一定持续性。2）22Q4 销售受疫情冲击。22Q4营收12.7 亿元（-13.8%），归母净利润7433 万元（-23.6%），扣非归母净利润5978万元（-43.1%），去年末防疫政策放开初期，实体门店零售、电商物流均受到阶段性冲击。
 
 充分计提资产减值准备，但合理控费保障盈利总体稳定。1）期间费用率优化。22 年期间费用率47.3%（-1.4pct），其中销售费用率39.7%（基本持平），管理费用率6.5%（-0.9pct），研发费用率1.93%（+0.2pct），财务费用率降至-0.8%（-0.7pct），主要系利息收入大增2950 万元至4721 万元。2）资产价值夯实，存货周转稳定。基于谨慎原则，22 年充分计提各类资产减值准备共计1.47 亿元，其中投资性房地产计提0.57 亿元、存货计提0.74亿元。22 年末存货11.8 亿元（同比21 年末+2.6%，环比22Q3 末-8.0%），其中产成品存货周转天数254 天（-7 天），2 年内库龄的存货占比82%（+0.8pct），风险可控。3）盈利能力仍显韧性。22 年毛利率62.7%（-1.2pct），净利率11.0%（+0.2pct），扣非净利率8.7%（-0.6pct）。虽然华东区域销售受疫情冲击较大，但利润率下滑有限。
 
 分品牌看，HAZZYS 韧性十足，宝鸟逆势增长。1）报喜鸟：22 年营收14.8 亿元（-8.4%），占比35%，门店数804 家（+8 家），其中直营店221 家（-8 家），加盟店583 家（+16家）。2）HAZZYS：22 年营收14.2 亿元（-2.5%），占比33%，门店数417 家（+16家），其中直营店313 家（+12 家），加盟店104 家（+4 家）。3）宝鸟：22 年营收9.0 亿元（+22.2%），占比21%，受益于职业装采购集中化趋势。4）恺米切&乐飞叶&TB：22 年营收3.2 亿元（-15.0%），占比8%，门店数239 家（-18 家）。
 
 分渠道看，线上渠道增长强劲，且毛利率显著提升。1）线下：22 年线下营收22.2 亿元（-13.2%），占比51%（-6pct），其中直营14.5 亿元（-17.5%），毛利率75.5%（-2.6pct），加盟7.7 亿元（-4.4%），毛利率67.3%（+1.9pct）。在强势区域推进大店策略，在弱势区域重点挖掘优质加盟商，不断提升渠道质量。2）线上：22 年线上营收8.0 亿元（+17.2%），占比19%（+7pct），毛利率67.8%（+2.4pct），通过控制销售折扣，提高转化率、降低退货率等，有效推升电商利润率。3）团购：22 年团购渠道营收10.1亿元（+17.1%），占比23%（+4pct），毛利率45.8%（+0.5pct）。
 
 中高端男装集团龙头，旗下品牌矩阵优质，维持“买入”评级。HAZZYS 品牌步入黄金成长期，门店基数仍低，21 年续签新十年合作，全渠道有望进入新一轮扩张。此外，报喜鸟力推轻正装，宝鸟受益于采购集中化趋势，乐飞叶、恺米切等培育品牌实现转盈，新老增长极多点开花。看好公司发展势头向上，维持23-24 年、新增25 年盈利预测，预计23-25年归母净利润5.9/7.4/8.9 亿元，对应PE 为12/10/8 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示：疫情压制内需不振；门店扩张不及预期；存货消化能力减弱。

摘要：报喜鸟(002154)：22年业绩符合预期 看好HAZZYS步入黄金成长期
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网信办起草生成式AI 管理办法。2023 年4 月11 日，为促进生成式人工智能技术健康发展和规范应用，国家网信办发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，《管理办法》指出，国家支持人工智能算法、框架等基础技术的自主创新、推广应用、国际合作，鼓励优先采用安全可信的软件、工具、计算和数据资源。《管理办法》明确了生成式人工智能服务提供者应当承担的责任和履行的义务，提供生成式人工智能产品或服务应当遵守法律法规的要求，对生成式人工智能产品的预训练数据、优化训练数据来源的合法性负责，明确并公开其服务的适用人群、场合、用途，采取适当措施防范用户过分依赖或沉迷生成内容，在提供服务过程中，对用户的输入信息和使用记录承担保护义务。《管理办法》是国内首个针对生成式AI 出台的监管条例，为相关技术及应用的研发方向提供指导思路，助力行业实现健康、可持续发展。我们建议关注有望自研AI 大模型并构建生成式AI 产品生态的腾讯控股（0700.HK）和网易（9999.HK），在应用端，生成式AI 技术有望在游戏及广告营销行业的多个环节落地应用并助力行业实现降本增效，建议关注完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、吉比特（603444.SH）、蓝色光标（300058.SZ）和天下秀（600566.SH）等。
 
 广东拟将数据要素纳入GDP 核算。4 月13 日，广东省政务服务数据管理局局长杨鹏飞在“2023 数字经济峰会”发言中称，《广东省数据条例》即将出台，广东正研究推动将数据生产要素纳入国民经济核算体系，这会是国内首次探索将数据要素纳入GDP 核算。2022 年，广州数据交易所、深圳数据交易所相继挂牌成立，当年累计交易额超过17 亿元，预计23 年数据交易额将突破50 亿元。数据要素纳入GDP 核算后，其价值和贡献有望得到更加合理的量化评估，从而促进数据资源的有效配置和利用，提升优质数据资产的价值并激发数据创新和数据开发的动力。建议关注积累了大量优质图文、影视储备，随着数据生产交易制度不断完善有望持续提升自身竞争力的的数据持有方，例如视觉中国（000681.SZ）、阅文集团（0772.HK）和华策影视（300133.SZ）等。
 
 一周行业表现：
 
 上证综指上涨0.32%，深证综指下滑0.99%，传媒（申万）收于774.08 点，上涨3.14%，跑赢上证综指2.82 个百分点。从行业内部来看，影视指数上涨9.97%，动漫指数上涨16.99%，游戏指数下滑1.22%，出版指数上涨10.19%，广播电视指数上涨1.59%，广告营销指数上涨1.38%。
 
 风险提示：政策监管风险，技术发展不及预期。

摘要：传媒行业周报：网信办起草生成式AI管理办法 广东拟将数据要素纳入GDP核算
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事件：
 
  公司发布2022 年年报，实现营业收入74.13 亿元，同比增长8.93%；归母净利润1.94 亿元，同比减少28.84%；扣非后的归母净利润1.00亿元，同比减少23.33%。
 
  受到疫情等多方面因素影响，2022 年营收增速明显放缓。公司营收同比增长8.93%，增速明显放缓（2021 年营收+24.67%），主要是由于部分产品的差异化竞争优势不够明显，创新类产品收入贡献占比较小，同时叠加22 年国内宏观经济增速放缓影响，部分客户短期内存在对公司相关产品或服务采购减少、推迟的情形。分业务来看，公司网络安全业务增长较为乏力，基础网络和物联网业务收入有所下滑，影响了公司营业收入整体增长率。网络安全业务收入为38.98 亿元，同比增长5.66%，占营收比重52.58%；云计算及IT 基础设施业务收入为28.59 亿元，同比增长20.17%，占营收比重38.57%；基础网络及物联网业务收入为6.56 亿元，同比下降10.99%，占营收比重8.85%。
 
  利润率降幅收窄，降本增效成效显著。2022 年公司归母净利润1.94 亿元，同比下降28.8%，降幅较去年同期-66.29%收窄。毛利率为63.82%，与去年同期65.49%相比下降1.67pct，主要由于随着公司云化、服务化战略转型的推进，毛利率较低的云计算业务（2022 年毛利率43.56%）收入占比逐步提升，而毛利率较高的网络安全业务（2022年毛利率80.50%）增速较慢。在外部环境存在不确定性的情况下，公司持续实施降本增效措施，成本费用控制成效显著，销售费用24.11 亿元，同比增长4.08%（2021 年+27.91%）；管理费用3.90 亿元，同比下降0.42%（2021 年+44.04%）。
 
  网络安全和数据安全政策红利释放，业绩有望恢复较快增长。网络安全和数据安全政策持续加码，支撑行业景气度，2023 年1 月工信部等16 部门联合印发《关于促进数据安全产业发展的指导意见》提出到2025 年，数据安全产业规模超过1500 亿元，年复合增长率超过30%。公司作为国内信息安全及云计算行业龙头企业，具备领先的产品和技术实力，有望充分受益网络安全和数据安全需求释放。公司持续加大对安全XaaS 类产品和服务的投入力度，2022 年陆续发布了SaaSXDR、SASE3.0 战略升级版本、政务网络安全托管服务MSS 等产品，进一步推动云化、在线化、服务化的业务模式。在云化、服务化 战略持续推进下，公司23 年业绩有望加速增长。
 
  投资建议：公司是国内信息安全和云计算的龙头企业，22 年降本增效保持了业绩的韧性，随着网络安全和数据安全政策红利释放，未来业绩表现有望逐渐向好。我们预计公司2023-2025 年的EPS 分别为1.25 元、1.74 元和1.92 元，维持“买入”评级。
 
  风险提示：数据安全业务进展不及预期；行业竞争加剧。

摘要：深信服(300454)：降本增效助力保持业绩韧性 政策红利下期待23年复苏
请总结该公司公司深度研究的主要内容

公司是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商公司成立于2003 年，深耕铝合金精密压铸件二十余年。依托与众多大型跨国Tier1 零部件供应商协同发展，已逐步成为全球中小件压铸龙头，其中雨刮器壳体全球市占率约为30%。公司主要中小件产品包含转向、雨刮、动力、制动等系统中精密压铸件。目前，公司产品结构已从中小件领域延伸至新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统等核心零部件。
 
 汽车轻量化推动铝压铸市场扩容，公司迎战略转型升级机遇受新能源汽车渗透率提升推动，汽车轻量化进程加速，我国铝合金压铸市场规模迅速提升，中性估计至2026 年国内乘用车用铝规模有望达2309.9 亿元，较2022 年市场规模增长952.2 亿元。同时，伴随着一体化压铸工艺渗透率的持续提升，车身钢板冲压和焊接过程将被压铸工艺取代，铝压铸工艺占比提升为确定趋势。公司积极围绕新能源三电系统核心零部件与结构件产品布局，并顺利完成战略转型升级。目前，公司2022 年新获订单中新能源汽车项目占比已达70%。
 
 内生外延协同发展，构建核心竞争壁垒
 
 公司前瞻性地布局上游铝压铸模具与原材料铝锭的自主生产，在提升经营效率的同时有效降低整体制造成本，带动盈利能力提升。公司2022 年毛利率升至27.8%，净利率升至15.8%，均处于行业第一梯队。同时，公司连续收购银宝山新与富乐太仓，有效丰富公司的技术路线，提高在新领域中获取市场份额和产品份额的竞争力。
 
 投资建议与盈利预测
 
 新能源汽车渗透率的快速提升带动铝合金轻量化零部件需求迅速增长，同时公司各地新工厂的产能已逐步开始放量。预计2023-2025 年，公司归属母公司股东净利润分别为：7.64、10.37 和13.82 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.86、1.17 和1.56 元/股，按照最新股价测算，对应PE 估值分别为25.88、19.06 和14.30 倍。考虑到公司在铝合金压铸工艺中的技术壁垒与先发优势，拥有高于行业平均的盈利水平。同时公司未来在铝合金压铸行业快速发展的进程中将充分受益，有望获得快于行业发展的成长性，看好公司中长期成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
 
 风险提示
 
 全球汽车产销不及预期风险，市场竞争加剧的风险，出口业务风险，原材料价格波动的风险，新技术、新材料替代的风险。

摘要：爱柯迪(600933)首次覆盖报告：铝精密压铸优质企业 积极布局轻量化领域
请总结该债券市场定期研究的主要内容

事件：
 
  12月20日，2022年12月LPR报价公布，其中1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.30%，两者均与上期持平。
 
  点评：
 
  12月MLF利率未做调整，LPR连续4个月不变。12月15日央行在进行MLF加量续作时并未调整操作利率，这使得本月LPR未具备调整的基础。截止目前，1年期LPR与1年期MLF利率的点差为90bps。
 
  商业银行负债端压力明显上升。自11月初利率阶段性低点至今，国有大行和股份行1年期同业存单发行利率上行70bps，城商行上行逾80bps。目前基本面整体仍显疲弱，无风险利率难有继续大幅上行的空间，后续来看商业银行负债端压力进一步上行的空间亦可能有限。
 
  尤其是城商行等中小银行1年期同业存单发行利率已经明显超过了1年期MLF利率，这不仅使得LPR短期难有下行的动力，也难以进一步支持商业银行信贷投放。
 
  精准有力实施好稳健的货币政策，LPR未来仍有下调空间。12月20日央行传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。其中重点提到要精准有力实施好稳健的货币政策。第一，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持金融体系流动性合理充裕；第二，加大稳健货币政策实施力度，保持广义货币供应量（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配；第三，持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资成本稳中有降。
 
  展望未来，我们认为在年末时点，央行首要任务仍为加大流动性投放力度，及时满足市场需求，维护年末流动性合理充裕。在此基础之上，发挥好设备更新改造再贷款、保交楼贷款支持计划等政策工具效能，积极引导商业银行加大信贷投放，以期明年一季度信贷“开门红”。此外，通过存款利率市场化等改革措施，进一步降低商业银行负债端压力，从而为LPR的进一步下调留出空间。
 
  风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。

摘要：2022年12月LPR点评：商业银行负债端压力有望缓解 LPR仍有下行空间