请总结该港股公司简评的主要内容

事项：
 
 腾讯控股即将于2023 年5 月17 日发布一季度业绩公告。
 
 国信互联网观点：1）预计一季度收入增长8%：游戏业务受益于本土市场老产品复苏和海外市场新产品，广告业务受宏观需求反弹及新广告库存驱动，支付业务受消费反弹带动TPV 和收入增长；2）预计实现Non-IFRS 下归母净利润330 亿元，同比增长29%；Non-IFRS 下归母净利润率22.5%：增值服务和网络广告的经营杠杆，以及各项业务的降本增效、部分亏损业务转盈，带动利润率持续回升；3）我们测算，腾讯当前股价对应2023 年约20 倍PE。今年公司基本面向上确定性较强，三大主业收入有望回归健康增长，利润端增速预期高于收入增速。我们延续此前判断，依然看好腾讯在今年的表现，维持“买入”评级。
 
 评论：
 
 预计一季度收入增长8%，经调整归母净利润增长29%2023Q1，我们预计腾讯实现营收1468 亿元，同比增长8%。预计一季度网络游戏、网络广告、金融科技均实现稳健增长。具体来看：①游戏方面，2023Q1 本土市场老产品因需求端复苏而回归增长，海外市场则由新产品《胜利女神：NIKKE》贡献增长；②广告方面，广告主需求反弹、广告投放系统的优化带动老广告位回归增长，同时视频号广告贡献较高增量；③支付业务受消费反弹影响，TPV 增速回升带动收入增长。
 
 2023Q1，预计实现Non-IFRS 下归母净利润330 亿元，同比增长29%；Non-IFRS 下归母净利润率22.5%。
 
 利润侧实现同比较高增长，主要得益于：①收入端重回健康增长，增值服务和网络广告的经营杠杆带动利润率提升；②降本增效带动经营费率同比降低，推广及广告费率维持较低水平，且管理费率的优化开始体现；③部分亏损业务如腾讯视频、腾讯新闻、腾讯云等业务在2022 下半年起利润率显著优化。
 
 网络游戏：预计本土市场增长3%，海外市场增长9%
 
 2023Q1，我们预计公司网络游戏业务收入为456 亿元，同比增长5%。其中，手游收入（含社交分账）预计为423 亿元，同比增长5%，主要受本土市场《王者荣耀》、海外市场《胜利女神：NIKKE》的收入增长带动，部分被海外市场《PUBG Mobile》的下滑所抵消。端游收入预计为126 亿元，同比增长4%，主要受本土市场《DNF》国服、海外市场《Valorant》的收入增长带动。
 
 料本土市场游戏收入340 亿元，同比增长3%。预计收入增长主要由《王者荣耀》、《DNF》国服贡献，但《英雄联盟手游》则有所下滑。考虑到递延影响，预计流水增速要高于收入增速。根据公司公告，《王者荣耀》在2023 年春节实现流水新高；Nexon 业绩会议对《地下城与勇士》国服2023Q1 表现展望乐观。新产品《黎明觉醒：生机》已于2 月上线，但预计对本季度收入贡献较小。
 
 料海外市场游戏收入为116 亿元，同比增长9%。预计2022 年11 月4 日上线的手游《胜利女神：NIKKE》贡献主要增量，同时《Valorant》在海外市场表现稳健。《PUBG Mobile》仍然受到海外移动游戏市场整体回落影响，但预计降幅缩窄。
 
 我们预计新游戏是腾讯游戏在后续季度的核心增长动力，关注重点产品上线节奏。本土市场方面，当前腾讯拥有至少15 款储备游戏已经获得版号，其中PC 端游《无畏契约》已经开启预约、《命运方舟》已经开始测试，几款重点手游《王者万象棋》《王者荣耀：星之破晓》《新天龙八部》等也已经开启过一轮或多轮测试。海外市场方面，《胜利女神：NIKKE》在日韩市场表现稳定，截至4 月13 日位于日本、韩国iOS畅销榜第12、第17，在美国等市场则有所下滑。《黎明觉醒：生机》（Undawn）、《暗区突围》（ArenaBreakout）也已经在海外开启测试。
 
 网络广告：预计收入增长18%，宏观需求复苏叠加新广告库存驱动
 
 2023Q1，我们预计腾讯网络广告收入为213 亿元，同比增长18%。随着娱乐、出行需求增加，游戏行业和本地生活行业预计率先出现广告主需求的反弹，例如，根据DataEye 数据，2023 年春节前后，国内参投手游数量、投放计划数、投放的素材量，都呈现出不同程度的提升。同时，腾讯广告投放系统的优化预计也会带动广告变现能力的提升。分广告类型来看：
 
 预计社交及其他广告收入为187 亿元，同比增长19%。微信广告和移动广告联盟预计是增长的主力。具体来看：1）朋友圈广告预计随需求端复苏，并受益于转化链路更短的橱窗广告上线；2）视频号和搜一搜、看一看贡献新广告库存；3）受益于小游戏的蓬勃发展，小程序广告预计表现不错；4）由于开屏监管等因素的影响减弱，移动广告联盟预计重回增长。
 
 预计媒体广告收入为26 亿元，同比增长12%。媒体广告在2022Q4 已经重回增长，一方面受到低基数影响和品牌广告主预算反弹，另一方面，腾讯视频广告预计受益于《三体》等电视剧和综艺的热播。
 
 视频号持续释放新广告库存，4 月正式上线创作者分成计划。为激励优质内容创作者、提升创作者变现回报，视频号发布创作分成计划：符合一定条件的视频号优质原创作者，可在原创视频评论区通过展示广告内容，获取广告收入。我们预计该举措将进一步提升视频号广告收入，但创作者分成预计会对毛利率产生一定的负面影响。
 
 金融科技及企业服务：线下消费活动复苏，料收入同比增长11%
 
 2022Q1，我们预计金融科技及企业服务收入为477 亿元，同比增长11%；其中，金融科技预计增长14%。
 
 随着居民出行和消费活动逐渐正常化，线下消费的复苏预计会带动商业支付交易金额和收入的增速回升。
 
 根据国家统计局，1-2 月，社会消费品零售总额77067 亿元，同比增长3.5%。考虑到2022 年3-5 月、10-12月的低基数，预计消费增速的回升会延续至全年，微信支付预计随之受益。
 
 随着自研SaaS 产品调整商业化，我们预计今年企业服务有望实现收入重回正增长。公司目前将企业服务聚焦在自研PaaS 及SaaS 收入，并提升企业微信、腾讯会议等王牌产品的商业化力度。根据腾讯会议公告，免费版用户发起的单场会议规模自2023 年4 月4 日起调整为最高100 人，单场3-100 人会议可用时长自2023 年4 月下旬起调整为60 分钟，同时会员体系也调整为更丰富梯度。此外，企业微信也在进行内测调整收费范围。上述商业化策略的调整预计将逐渐体现在收入端，伴随调整亏损项目的基数影响逐渐消除，有望带动公司企业服务收入实现增速转正。
 
 投资建议：料利润增速进入强势区间，继续维持“买入”评级
 
 我们测算，腾讯当前股价对应2023 年调整后净利润约20 倍PE。今年公司基本面向上确定性较强：
 
 1）老游戏复苏，新游戏储备丰富：《王者荣耀》和《DNF》国服都在春节期间表现强劲，且目前腾讯拥有至少15 款储备产品已经获得版号，有望在今年上线。
 
 2）广告主需求反弹，视频号表现强劲：腾讯广告收入已于2022Q4 恢复正增长；视频号于2022Q4 使用时长同比增长2 倍，并已经开始推出视频号创作者分成计划。
 
 3）支付TPV 增速反弹明显：根据公司公告，日均商业支付金额自2023Q1 以来恢复了双位数的同比增速。
 
 4）成本端经营杠杆有望提升毛利率，预计今年利润率持续优化。
 
 我们延续此前判断，依然看好腾讯在今年的表现，继续维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 政策风险；疫情反复导致宏观经济疲软的风险；广告行业竞争激烈的风险；新游戏不能如期上线的风险等。

摘要：腾讯控股(00700.HK)23Q1业绩前瞻：料三大主业收入稳健恢复 利润保持双位数增长