weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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投资要点
 
 事件：
 
 1、公司发布2022 年业绩快报。2022 年实现营业收入147 亿元，同比增长52%，归母净利润23.5 亿元，同比增长118%；扣非归母净利润21.1 亿元，同比增长161%。
 
 2、公司发布2023 年一季度业绩预告。2023 年一季度预计实现营业收入36-40亿元，同比增长69%-87%；归母净利润5.6-6.2 亿元，同比增长171%-200%；扣非归母净利润5-5.6 亿元，同比增长222%-260%。
 
 22 年净利率16%创历史新高，23Q1 收入利润高增长大超预期22 年营收及归母净利润处于业绩预告中枢，全年业绩高增长主要原因系公司半导体设备市占率提高，销售订单增长；22 年净利率和扣非净利率分别为16.0%和14.3%，同比增加3.7pct、6.0pct，规模化效应凸显，盈利水平大幅提升。23年一季度公司收入利润实现高增长，主要系半导体设备的市场占有率持续提升，电子元器件业务发展稳定。23Q1 净利润率中枢约15.5%，处于高盈利水平。
 
 “平台级”国产半导体设备龙头，产品线不断扩张穿越周期公司在半导体领域布局刻蚀、沉积、清洗、氧化扩散等设备以及半导体元器件，下游覆盖逻辑、存储、功率、三代半、光伏、面板等多领域，是国内平台型半导体设备龙头。公司下游客户覆盖半导体及泛半导体行业的龙头公司，高筑产品壁垒，客户粘性高。公司持续受益于国产替代的浪潮，渗透率有望持续提升。
 
 平台规模效应凸显，盈利能力有望继续提升
 
 2018-2021 年公司扣非净利率分别为2.3%、1.7%、3.3%、8.3%，2022 年预计扣非净利率大幅提升至14.3%。随着收入规模不断提升及产品迭代升级，公司毛利率有望进一步提升。费用端管理费用率预计继续优化，带动公司盈利能力提高。
 
 自主可控逻辑强化，半导体设备及零部件国产化提速近期美国联合日荷对中国半导体产业施加设备出口管制，半导体产业链自主可控逻辑继续强化。预计今年国内半导体行业资本开支上行，设备订单有望超市场预期；国产设备获得大规模验证机会，国产化率有望加速提升。半导体产业链自主可控是长期主线，设备及零部件国产替代迎来加速期，公司作为半导体设备龙头充分受益于国产化率提升。
 
 盈利预测与估值
 
 预计公司2022-2024 年实现营收147、210、290 亿元，归母净利润23.5、35.2、55.0 亿元，对应22-24 年PE 分别为64、43、28 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 半导体下游需求不及预期；半导体设备国产化不及预期；公司产品验证不及预期

摘要：北方华创(002371)：一季度业绩大超预期 半导体设备龙头规模效应凸显
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事件：4 月27 日，公司发布2022 年报，全年实现营业收入100.20 亿元/同比+7.15%，归母净利润4.86 亿元/同比+0.9%，扣非归母净利润4.49亿元/同比+2.34%；单四季度实现营业收入24.47 亿元/同比+4.1%，归母净利润1.28 亿元/同比-39.07%，扣非归母净利润1.12 亿元/同比-4.13%，符合预期。
 
 扰动下同店表现良好，门店端持续整合。1）全年外部扰动频发，其中Q4客流受到较大影响，门店正常经营存较大阻碍，但公司同店仍表现良好，作为区域零售龙头经营韧性持续显现；2）报告期内，公司维持稳健展店，同时加快旧店改造，持续对门店进行提档升级，优化门店管理水平和服务意识，全年新开门店91 家，关闭到期、表现不佳的门店132 家，已开业门店合计3561 家，另完成旧店改造400 家，有效助力门店经营；甘肃红旗亦持续扩张，截至期末共有门店98 家，同比净增加7 家，2023 年伴随扰动逐步出清，门店拓展步伐预计有所加速。
 
 毛利率略有下滑，费用端有所优化。1）全年公司毛利率为29.06%/同比-0.61pct，其中单四季度为28.30%/同比-1.13pct，或受四季度客流扰动以及产品品类结构变化影响；2）从费用端看，报告期内，公司销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率为22.28%/1.46%/0.66%， 同比分别-0.83pct/+0.15pct/-0.11pct，整体期间费用率下降0.7pct 至24.5%。
 
 投资收益有所下滑，主业净利润增长显著。报告期内，公司实现归母净利润4.86 亿元/同比+0.90%，其中投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益9670 万元/同比-27.15%，主要受新网相应普惠政策，大力减费让利影响，扣除新网等投资收益，公司实现主业归母净利润3.89 亿元/同比+11.58%，表现亮眼。
 
 投资建议：公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，在展店、日销、毛利率上多维度具备增长性；2022 年外部扰动下公司经营稳健，主业利润水平有所优化，伴随复苏进一步落地，公司经营有望持续改善。我们预计2023-2025 年公司归母净利润约5.37 亿元/5.44 亿元/5.69 亿元，EPS 分别为0.39/0.40/0.42 元/股，维持“买入”评级。
 
 风险提示：电商分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争明显加剧。

摘要：红旗连锁(002697)年报点评报告：经营效率有所优化 主业盈利能力增强
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公司公告2023 年第一季度业绩预告，超预期。公司预计2023 年一季度实现归母净利润0.95 亿元至1.05 亿元，同比增长约130.89%至155.19%，实现扣非归母净利润0.95 亿元至1.05 亿元，同比增长约130.46%至154.72%。公司预计2023 年一季度公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润均超过公司历史同期业绩最好水平。主要得益于：（1）公司线上收入持续保持较快增长，线下收入恢复性增长；（2）公司正价销售占比稳步提升，活动销售的折扣得到有效控制；（3）公司财务费用同比大幅下降，销售费用和管理费用得到有效控制。
 
 看好公司2023 年全年业绩有望实现大幅增长。首先，国内防疫政策优化，全国整体疫情进入低流行水平，利好公司全年业绩。其次，得益于聚焦主业，提升品牌价值，改善经营质量，公司2023 年第一季度业绩超预期。第三，公司经营杠杆较高，收入增长有望带动更快的利润增长。第四，公司于2022 年完成债务置换，资产负债率和财务成本持续降低。最后，公司于2023 年2 月公告第二期员工持股计划及2023 年限制性股票激励计划，业绩考核目标A（公司层面）均为2023-2025 年净利润不低于2.07 亿元、3.06 亿元、4.46 亿元，对应同比增长（不考虑股份支付费用）分别不低于162.03%-223.44%、47.83%、45.75%，此外考核目标B（公司层面）均为如果2023 年净利润不低于1.77 亿元，对应同比增长124.05%-176.56%，则公司层面归属系数由100%调整为60%，2024 年和2025 年均没有业绩考核目标B。
 
 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 为0.21、0.80、0.99 元/股。现价对应2023 年市盈率估值仅11.32 倍，维持给予公司2023 年15 倍市盈率，合理价值12.03 元/股，维持“买入”评级。
 
 风险提示。宏观经济波动、行业竞争加剧、外部融资逾期偿还等风险。

摘要：锦泓集团(603518)：23Q1业绩预告超预期 创历史同期业绩最好水平
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核心观点
 
 上周，样本理财子总计发行理财产品99 只，环比增加22 只，发行数量增加的有7 家，占比为27.3%；样本理财子最新理财子产品的平均基准利率为3.47%，环比增加5bp；最新理财子产品发行数量指数为225.00，环比上升28.6%；发行基准利率波动指数最新为78.77，环比上升1.6%。截止4 月14 日，样本理财子的破净率为2.07%，保持低位。中银理财产品发行指数分析。
 
 本周指数更新（4.10-4.16）
 
 1、三大指数环比变化情况
 
 从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为225.00，环比上升28.6%，发行数量大幅回升。调整后理财子产品发行数量指数为160.94，环比上升24.1%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.04，环比下降3.5%。
 
 从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.84，环比减少4.4%，风险偏好小幅下降。从发行规模来看，最新发行规模测算为3903.35 亿元，环比增加4.0%，本年度累计发行规模预计达84708.08 亿元。
 
 从发行基准利率波动指数来看，最新指数为78.77，环比上升1.6%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为3.44%，环比增加8bp；混合类比较基准为4.53%，环比增加1bp。整体基准利率为3.47%，环比增加5bp。十年期国债收益率和平均基准利差为0.62%，环比增加7bp。
 
 2、样本理财子公司发行情况
 
 从发行数量来看，上周样本理财子最新发行数量为99 只，环比增加22 只。具体来看，发行数量增加的有7 家，占比为27.3%，其中增加最多的是信银理财，环比增加8 只；有3 家理财子发行数量减少，占比为27.3%，其中减少最多的是工银理财，环比减少2 只。发行数量最多的为招银理财和信银理财，各发行19 只。
 
 从发行基准利率来看，样本理财子最新的平均基准利率3.47%，环比增5bp。其中基准利率上升的有5 家，占比为45.5%；基准利率下降有6 家，占比为54.5%。最高的为中银理财，为3.85%；固收类利率最高的是渝农商理财，为3.74%；混合类最高的是中银理财，为4.70%。
 
 3、 重点理财子产品介绍
 
 上周重点产品是中银理财发行1 只专精特新主题产品、农银理财发行的2 只ESG 主题产品以及招银理财、信银理财发行的2 只养老主题产品。
 
 中银理财发行的“中银理财-专精特新启航打新策略混合类（封闭式）2023 年05 期”为“三级（中）”风险的混合类封闭式净值型理财产品，业绩比较基准为4.70%，起购金额为1000 元，基本费率为0.65%，超额业绩报酬为50%。农银理财发行的“农银理财‘农银同心·灵珑’ESG 主题第12 期人民币理财产品”为“三级（中）”风险的混合类封闭式净值型理财产品，业绩比较基准为4.10%-4.60%，起购金额为1 元，基本费率为0.52%，超额业绩报酬为30%。农银理财发行的“农银理财‘农银进取·灵珑’ESG 主题第3 期人民币理财产品”为“二级（中低）”风险的固收类开放式净值型理财产品，业绩比较基准为3.80%，起购金额为1 元，基本费率为0.42%，超额业绩报酬为30%。招银理财发行的“招银理财招睿颐养丰润封闭10 号特别款固定收益类理财计划”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品，业绩比较基准为3.40%-3.75%，起购金额为100 元，基本费率为0.48%，超额业绩报酬为50%。信银理财发行的“信银理财安盈象信颐固收稳利三年封闭式1 号理财产品”为“二级（中低）”风险的固收类封闭式净值型理财产品，A 份额业绩比较基准为4.20%-5.20%，起购金额为1万元，基本费率为0.45%，D 份额业绩比较基准为4.25%-5.25%，起购金额为100 万元，基本费率为0.40%，超额业绩报酬均为30%。
 
 4、 最新观点更新：中银理财产品发行指数分析对中银理财2022 年以来的产品发行指数与全样本进行对比分析，并给出对应建议。数据期间为：2022 年初—2023 年4 月16 日，周度数据。
 
 从发行数量指数来看，中银理财与样本理财子变化趋势基本契合，今年3 月以来稍有回落。2022 年整年，中银理财的发行数量指数变化趋势与整体高度一致；2023 年初以来，样本理财子整体发行数量波动上行，有明显回升趋势，已达到较高点，而中银理财的发行数量波动较大，甚至在3 月初稍有回落，无明显上升态势。
 
 从发行数量偏离度来看，中银理财的产品类型较为丰富，偏离度高于整体样本。2022 年初，中银理财发行数量偏离度达高点，在1.5 上下波动，2022 年第二季度开始，降至1.25 上下。从2022 年末至今，样本的发行数量偏离度一直处于低位，整体混合类产品发行数量极少，而中银理财一直保持一定数量混合类产品的发行。
 
 从发行风险指数来看，中银理财2022 年低于整体平均水平，2023 年开始达到并超过整体水平。具体地，2022 年全年中银理财风险指数明显低于样本理财子，且波动幅度较大，整体呈下行态势；2023 年初开始，样本理财子整体仍呈现下降趋势，而中银理财风险指数波动上行，达较高点，超过样本理财子。
 
 从发行基准利率来看，中银理财变化趋势与样本理财子整体契合，波动较大，2023 年初开始高于整体。具体地，2022 年全年中银理财的基准利率趋势在样本理财子整体上下波动，且波动幅度较大。2023 年初开始，中银理财与全样本整体的基准利率均有下行趋势，中银理财下行幅度较小，基准利率高于整体。
 
 建议中银理财适当提高发行数量，并保持合理产品结构。其一，中银理财目前的产品发行数量仍处于中低位，且2023 年以来较样本理财子整体增长较慢，需要适当加大发行力度，进一步抢占市场份额。其二，2022 年全年中银理财产品风险指数偏低，2023 年初有所改善，建议中银理财保持2023 年初发行产品的风险等级结构，保持混合类产品的发行量，以期得到更高的收益。

摘要：理财子产品发行指数周报第104期：发行指数“量价齐升” 中银理财发行指数
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投资亮点
 
 首次覆盖泰坦科技（688133）给予跑赢行业评级，目标价157.30 元，基于P/E 估值法，对应2023/2024 年55x/41x P/E 和1.25x PEG，公司专注于为科研工作者和质量控制人员提供一站式实验室产品与配套服务。理由如下：
 
 2020 年中国科学服务需求已超2500 亿元，“十四五”复合增速有望维持在10%以上。我们以A 股上市公司及高校科研院所为样本测算，2020年中国科学服务行业市场容量合计2,516 亿元， 2015-2020 年CAGR 达10.5%，其中生物医药类科学服务市场增速达15.5%，是增速最快的细分市场之一。向前看，受益于政策推动及下游需求的稳步增长，我们预计”十四五”期间中国科学服务市场CAGR 有望保持在10%以上。
 
 国产替代背景下，国内科学服务企业迎发展良机。目前国内科学服务市场产品仍以外资品牌为主，科研试剂/塑料耗材等行业国产化率不足10%。国内科学服务龙头企业收入规模尚不及海外龙头企业，仍具较大差距。但我们认为，随着国家政策鼓励，技术实力进步，产品条线完善、供应链管理/服务水平提升、性价比优势强化，目前已经建立起一定产品，品牌，渠道等优势的龙头科学服务企业有望强化竞争优势，逐步缩小与海外龙头的规模差距。
 
 渠道/产品/品牌端共同发力，成长性有望进一步兑现。近年来公司以探索平台为基，在渠道，产品，品牌上持续发力，收入及利润规模的快速增长，2019-2021 年公司收入/利润CAGR 达37.5%/39.3%，此外，公司通过对外投资和战略合作方式，也进一步完善了平台化布局。我们认为随着公司自主产品品类进一步扩充，代理产品客户粘性稳步提升，公司成长性有望进一步兑现。
 
 我们与市场的最大不同？市场担忧公司收入增速放缓，但我们认为公司通过充分激励员工及加大渠道建设，收入规模有望继续维持快速增长。
 
 潜在催化剂：科学服务行业支持政策出台，公司成功开拓大型客户。
 
 盈利预测与估值
 
 我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为1.87 元、2.86 元、3.86 元，CAGR为44%。当前股价对应2023/2024 年 48x/36x P/E，首次覆盖给予“跑赢行业”评级和目标价157.30 元，对应2023/2024 年55x/41x P/E 和1.25x PEG，较当前股价有14%上行空间。
 
 风险
 
 国产替代不及预期，产品质量风险，经营性现金流风险，品牌声誉风险。

摘要：泰坦科技(688133)：国内领先科学服务提供商 内生外延打造平台型企业
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光伏产业链价格松动有望带动国内光伏电站和储能建设需求，直接利好EPC企业。公司2022 年在手订单丰厚，交付有望提速；同时完成定增进一步加码设备生产能力，成长路径清晰。预计公司2022-2024 年归母净利润为3.47/4.72/6.19 亿元，2023 年目标价83 元，维持“买入”评级。
 
  光伏产业链价格变化促进项目收益回升，利好全年需求释放。根据硅业协会公布的每周报价，年初单晶致密料的价格区间下限已低于150 元/公斤，182mm硅片价格低至3.6 元/片。随着产业链价格的下行，预计后续1.7 元/W 左右的组件价格将有效地刺激地面电站和分布式电站的建设需求。我们预计国内2022/23/25 年光伏装机量将达90/140/220GW 左右，分布式延续高增长，地面电站加速复苏；分布式项目仍将作为国内光伏装机主力，占比或接近6 成。国内工商业及户用市场受益于组件价格下降不仅能进一步发挥经济模型优势，迎来量的提升，同时光伏建设部分造价下降也有望为配储开启新的需求空间，直接利好国内光、储系统EPC 企业订单落地与提速。
 
  公司在手订单丰厚，新能源订单落地有望提速。截至2022 年前三季度，公司已公告新签业务订单金额达22.73 亿元（同比+100.73%），其中设计/设备/工程及智能化新签订单分别同比增长38.70%/168.34%/92.47%，受益于新型电力系统建设实现全方位增长的同时，也进一步凸显设计业务的导流效果。我们预计全年公司有望实现新签合同金额30-35 亿元，其中新能源（光伏、储能）领域项目占比持续提升，并受益于光伏产业链价格变化，在手订单落地确认节奏有望进一步提速。2022 年一季度公司受上海区域疫情防控影响，录得归母净利润0.42 亿元（同比-29.15%）；今年随着防疫政策逐步放开，各项经济活动逐渐恢复正常，结合在手订单与下游有利变化，我们预计公司2023 年有望在低基数的基础上实现快速增长。
 
  定增加码设备生产，电力系统综合解决方案提供商已见雏形。公司于2022 年12 月完成定增发行，扣除发行费用后公司实际募得13.66 亿元，其后募集资金将投向智能电气设备生产基地建设项目、电力电子设备及储能技术研发中心建设项目及补充流动资金，兼顾了短期EPC 需求快速增长和公司持续发力设备生产能力的中期发展目标，从而有助于实现公司持续提升对单体客户的服务能力和单一项目价值量覆盖比例。公司从民营设计院所起家，逐步完善从EPC 总包、向深度设备交付、以及更进一步电力项目全生命周期服务的发展，中长期发展路径不断清晰。
 
  风险因素：国内光伏装机不及预期；国内宏观经济复苏放缓；国内储能建设节奏不及预期；用电量增长不及预期；终端客户电力系统建设升级需求减弱。
 
  盈利预测、估值与评级：公司作为目前国内较为稀缺的电力EPCO 上市企业，兼具在手订单丰厚与下游需求改善的双重利好，叠加2022 年同期低基数影响，看好公司短期业绩恢复的高确定性、中期发力设备提升综合交付能力的成长性。
 
  我们预计公司2022-2024 年归母净利润为3.47/4.72/6.19 亿元，对应EPS 预测为2.03/2.76/3.62 元，现价对应PE 为32x/24x/18x。根据公司在手订单与项目型业务短期交付确认的高确定性，预计公司未来两年有望实现超30%以上的复合增长，参考公司可比公司永福股份Wind一致预期对应2023 年PE估值为36x，结合公司上市以来估值中枢27x PE，综合考虑以上因素我们给予公司2023 年30x PE 作为合理估值，对应2023 年目标价83 元，维持“买入”评级。

摘要：苏文电能(300982)跟踪点评：订单与预期共振 EPC率先受益行业变化
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事件：公司发布2022 业绩预告，预计实现归母净利润6.65-7.35 亿元，同比+61%-78%；扣非归母净利润6.25-6.95 亿元，同比+62%-80%。
 
  疫情虽有扰动，2022Q4 业绩仍略好于预期：2022Q4 疫情对行业交付虽有影响，国内新能源车批发环比+14%，但公司核心客户仍实现不错增长，其中特斯拉全球环比+18%，比亚迪环比+27%。除下游客户外，公司铝瓶、储能等新业务开始量产，预计亦贡献了部分收入增量。
 
  公司工艺齐全，客户、产品谱系持续丰富：1）工艺：布局锻压、压铸、挤出三大工艺，根据测算，单车ASP 最高可达6500-10500 元；2）客户：
 
  除特斯拉外，比亚迪、长城、新势力等客户拓展顺利；3）产品：铝瓶、储能业务订单量大、量产迅速，同时布局一体化压铸模架产品。
 
  产能释放在即，盈利能力有望加速改善：1）公司布局十大工厂，其中7-9 号工厂未来1-2 年内有望陆续投产，对应增量占地372 亩，增量产值46亿元，未来业绩增长潜力充足；2）大宗、海运价格企稳，2022Q4 预计折旧高峰已过，未来盈利能力有望加速改善。
 
  盈利预测与估值：上调公司2022-2024 年盈利预测至6.95/10.37/13.54亿元，对应PE 34/23/18 倍。维持“买入”评级。
 
  风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险。

摘要：旭升集团(603305)公司点评：2022业绩略超预期 主业加速成长可期
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摘要：
 
  宏观方面，美国ADP 研究院公布的报告显示，美国12 月ADP 就业人数增加23.5 万人，远超普遍预期的15 万人以及前值12.7 万人，“小非农”就业人口增幅远超市场预期，显示劳动力市场依然强韧，强化美联储紧缩预期。国内方面，中国2022 年12 月财新制造业PMI 为49，略低于11 月的49.4，为制造业连续第五个月处于收缩区间，但收缩速度有所放缓，企业普遍预期产量会随疫情好转和市况改善而增加。疫情方面，元旦假期全国多个景区迎客流高峰，疫情对经济影响持续减弱，市场心态在观望中修复。
 
  上周国内文华商品指数收盘报189.26，周内跌2.85，美元指数周五报收103.88，周内涨0.37，WTI 原油期货周五报收73.73 美元/桶，较上周跌6.71 美元/桶。商品方面，郑棉、郑纱期价延续震荡运行，CCI 3128B 市场报价15103 元/吨，较上周涨53,；C32S 纱线现货价格指数22500 元/吨，较上周持平。替代品方面，人棉纱价格16430 元/吨，较周初持平，涤纱价格11200 元/吨，较周初持平。
 
  本周坯布市场成交继续走弱，织厂节前工作工作重心从坯布销售转移至回笼资金。目前多地染厂已经放假，仅少量仍在生产，部分织厂也已放假，织厂开机较上周小幅下调。
 
  织厂对年后行情依旧比较谨慎，原料备货方面较上周变化不大。棉纱市场成交继续走弱，纱厂交付前期订单或者生产库存为主，纺企棉纱库存有所增加，棉纱市场报价较上周变化不大，棉花价格有所上涨，纺企即期利润较上周收窄。替代品方面，周内人棉纱、涤纱价格较上周持平，库存略有下降，走货氛围不及前期。进口纱以散单成交去库为主，下游织厂备货意愿不高，周内进口纱到港量变化不大，根据TTEB 数据显示进口纱港口库存维持在4.9 万吨附近，整体处于偏低水平。
 
  整体来看，元旦假期全国多个景区迎客流高峰，疫情对经济影响持续减弱，市场心态逐步修复。基本面方面，临近春节下游企业放假逐渐增加，生产进入收尾阶段，周内棉纱、坯布市场成交环比走弱，织厂节前工作重心从坯布销售转移至回笼资金，纱厂生产前期订单或生产库存为主，周内成品库存继续分化，全棉坯布库存33.7 天（-0.4）较上周小幅下降，纺企棉纱库存8.4 天（+0.6）整体处于偏低位置。利润方面，周内棉纱价格持稳为主，棉花价格小幅上涨，纺企即期利润较上周收窄，多数纱厂计划年后视情况调整价格。目前纺企棉纱库存处于低位对纱价有一定支撑，产业链上游看涨氛围较浓，下游消费暂无好转迹象，短期强预期与弱现实博弈延续，预计纱价大概率维持震荡走势。

摘要：华融融达棉纱周报：产业链强预期弱现实博弈继续 关注全面放开后终端消费情况
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核心观点
 
  FY22 常熟银行营收业绩保持高增，在四季度复杂的疫情和经济形势下彰显公司经营十足韧性和高成长性。疫情政策放松带动实体小微信贷需求逐步修复，23 年常熟有望实现价稳量升，助力息差企稳。资产质量保持上市银行第一梯队。维持买入评级和银行板块首推。
 
  事件
 
  1 月13 日，常熟银行披露2022 年业绩快报，全年实现营业收入88.1 亿元，同比增长15.1%（9M22:18.6%）；归母净利润27.4 亿元，同比增长25.4%（9M22:25.2%），营收和利润符合我们预期。4Q22 不良率季度环比上升3bps 至0.81%，拨备覆盖率季度环比下降5.2pct 至536.9%，资产质量符合预期。
 
  简评
 
  1．营收保持高增，净利润再提速，强韧性与高成长性双显现。FY22 常熟银行营收同比增长15.1%，归母净利润同比增长25.4%，利润增速较三季报继续提升。预计四季度受疫情扰动和多变的防控政策影响，公司线下展业存在一定阻力，对当季营收有所拖累，但全年营收增速依然保持在15%的强劲水平，公司经营韧性十足。展望2023 年，随着前期被压制的信贷需求逐步释放，预计公司信贷投放有望价稳量升，带动营收在当前高基数下延续两位数增长态势，叠加处于低位的信用成本，业绩增长继续保持在上市银行前列的确定性强。
 
  2．疫情影响全年息差同比小幅下降，预计2023 年在实体小微需求逐步恢复下，息差有望企稳。2022 年常熟银行贷款和存款同比分别增长18.8%和16.8%，较三季度继续提速，进而带来资负结构的进一步优化，贷款和存款占比分别较三季度末提升1.3pct 和1.5pct 至67.2%和80.9%。
 
  净息差方面，预计全年息差同比略有下降，前三季度息差比较稳定。我们判断，四季度疫情对净息差的一次性影响更大，主要原因有三点：一是四季度疫情导致实体小微有效需求不足，预计常熟银行当季投放重点向对公贷款倾斜。常熟银行经营策略重点在于稳定小微价格，不过分追求投放量。
 
  我们认为，小微客户定价易下难上，稳定小微定价将更有利于常熟银行后续展业，若2023 年有效信贷需求增强，将对其息差形成更强支撑；二是4Q22 作为存款营销旺季，当季存款增量大于贷款增量，利息支出有一定提升；三是央行政策补贴的普惠小微贷款定价偏低，且补贴发放后置，综合收益体现有一定时滞。
 
  展望2023 年，随着疫情影响消退，实体企业和零售消费等信贷需求将逐步复苏，帮助改善信贷投放。与此同时，常熟银行受益于中长期贷款占比较小，2023 年贷款重定价压力较小。我们预计，常熟银行2023 年有望迎来价稳量升的良好局面，助力息差企稳修复。
 
  3．资产质量保持上市银行第一梯队。4Q22 常熟银行不良率0.81%，同比持平，季度环比上升3bps，环比的略微上行属于四季度疫情等因素导致的正常波动，不良率绝对水平仍显著低于同业。拨备覆盖率536.9%，同比上升5.0pct，季度环比下降5.2pct，保持行业领先水平，风险抵补能力扎实稳固。
 
  4．投资建议与盈利预测：FY22 常熟银行营收稳定高增，利润再提速，经营景气度高度可持续。展望2023年，随着防疫政策优化放松和稳增长政策持续发力，实体企业和零售消费等信贷需求将得到有力激发。普惠小微新常态下，常熟银行将依托“优质人力+有效网点”两大护城河，在“边区战略+综合经营”的错位竞争道路上快速成长，实现营收和利润的强劲释放。预计2022-2024 年归母净利润增速分别为25.4%、25.5%和25.6%，营收增速分别为15.1%、15.0%和17.0%。若2023 年信贷需求和投放恢复较好，2023 年营收增速存在进一步上调空间。我们维持1.5 倍22 年PB 目标估值，对应11.93 元/股，当前估值0.91 倍22 年PB，维持买入评级和银行板块首推。
 
  5．风险提示：（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。

摘要：常熟银行(601128)：营收利润高增 期待23年需求恢复、业绩再上台阶
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海外宏观总结：欧美通胀放缓，联储加息收尾
 
  美联储激进加息进入尾声，市场基本确认本次议息会议加息25bp。近期多位联储官员发言，核心总结为1）尽管通胀回落，但仍然保持高位且远离目标，预计通胀回落至2%需要“数年”；2）受薪资支撑，除房租核心服务通胀或保持韧性，预计持续一个季度，通胀回落或不顺畅；3）预计峰值利率高于5%，并且将保持这一水平一段时间；4）后续加息幅度“是时候转向25bp”。预计联储进一步放缓确认，美联储激进加息料进入尾声。从加息预期曲线来看，短端加息放缓基本确认，长端相对大幅回落或显示市场经济悲观预期，市场仍然与联储维持“5%以上”的利率“很长一段时间”存在偏差。市场“鸽”派预期或短期提振风险资产，是否形成趋势仍有待经济数据与联储实际行动确认。
 
  美国12月CPI核心CPI6.5%、5.7%，符合预期。细分项目中，能源、商品同比贡献继续回落，食品维持韧性但边际转冷，服务项目仍是通胀主要支撑。从环比来看，商品通胀连续环比回落，而房租与除房租核心通胀环比仍为正。后续通胀不确定性在于除房租服务通胀。
 
  从通胀三大部分来看，商品：结合近期制造业PMI数据、二手车价格指数，预计商品通胀进一步回落；房租：由于美国房价指引房租通胀，房租通胀后续走势不确定性有限，预计年内见顶；美国通胀不确定性或主要在于除房租核心通胀：一方面经济景气回落拖累劳动力需求，主导劳动力市场进一步宽松；另一方面，美国劳动力人口仍然存在缺口，劳动力市场依然紧俏。联储预计失业率将升至4.5%左右，预计联储采取“不受欢迎措施”迫使劳动力市场宽松，并缓解薪资压力。综合三者，美国通胀年内下行较为明确，开启漫长“回归”之路。
 
  在通胀尚未达标之前，联储或停止加息观望，但转向仍取决于经济收缩程度。
 
  美国1月消费者信心大幅上升至68.6（预期60，前值59.4），消费者通胀预期由4.4%下降至4.0%，美国消费者信心或完成筑底。信心边际向好或主要受到通胀进一步回落提振。随着各类因素带来的商品溢价逐步回落，消费者通胀预期的降温或带来后续需求端的边际缓和，但该向好或受到生产供给端的修复程度限制。从细分来看，截至1月，认为当前财务状况同比恶化占比回归半数以下。财务状况感知好转或将带动耐用品与购房景气筑底回暖，供给端能否从容应对也将决定后续通胀走势
 
  欧央行预计核心通胀维持韧性，但相对美国更乐观，欧央行鹰派发言或为支撑欧元的预期管理。欧央行简报指出，欧央行预计通胀2023-2025回落路径为6.3%、3.4%，2.3%，核心通胀将持续保持2%以上水平。简报指出，核心通胀韧性来自于高能源价格的滞后传导与欧元走弱，以及超出历史趋势增长的薪资。结合食品通胀，欧央行预计能源价格回落带来的通胀下行动力将被抵消。另外，简报还指出，美国劳动力市场相对欧元区更为紧俏，欧央行认为主要区别在于老龄男性劳工退出程度差异，并且美国劳工退出程度在年龄与行业维度下更为广泛，因此欧洲核心通胀压力相对乐观，欧央行鹰派失去部分支撑，其官员近期发言或为支撑欧元的预期管理。

摘要：大宗商品宏观&中观周度观察：美联储加息中止预期增强 社融偏弱拉升降息预期
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摘要：
 
 【行情复盘】
 
 本周黄金价格持续上扬，连续第四周上涨，周飙升近3%，突破1900美元的关键水平并触及1920 美元/盎司，收于9 个月高位。本周现货黄金大涨55.11 美元或2.96%，COMEX 黄金本周大涨53.3 美元或2.85%，最高触及1935.3 美元，收报1923 美元。本周金价的上涨主要受美国CPI 数据加速回落以及美联储官员讲话的影响，美元指数加速下滑，美国国债收益率下跌，二者推动金价本周上涨，美元指数暴跌171 点，跌幅达到1.6%，本周五一度触及101.98，如今美元指数已回落至2022 年6 月左右的水平。
 
 【重要资讯】
 
 美国去年12 月CPI 完全符合预期，同比上升6.5%，为2021 年10 月以来最低值，也是美国CPI 同比涨幅自2022 年6 月创出40 年来峰值9.1%后连续6 个月下降。核心CPI 同比上涨5.7%，也符合市场预期，前值是6％。
 
 从月率来看，12 月CPI 下降0.1%，低于市场预期的0% ，前值为0.1%，是自2020 年5 月以来首次转负。核心CPI 月率数据符合预期，上升了0.3%，前值为0.2%。美国12 月CPI 连续第三个月增长放缓，进一步证明物价压力已见顶，让美联储有望再次放缓加息步伐，也令市场更加相信美联储稳处减速加息的正轨，下次美联储加息25 个基点的可能性摆上台面。哈克、戴利、博斯蒂克、柯林斯等多位美联储官员对下次会议上加息25 个基点持开放态度。
 
 【操作建议】
 
 从技术形态上看近期黄金短期和中期趋势都明显上升，本周金价持续突破1880、1900 美元的关键阻力位，产生强烈的看涨信号，这暗示金价后市将进一步上涨。下一个目标是1940 美元/盎司和1960 美元/盎司。尽管金价下周仍有上涨空间，但投资者在目前水平应谨慎行事，金价在当前水平上盘整的风险越来越大。投资者应寻求逢低买入黄金，不要追逐市场，因为金价可能会迅速回调，因此看涨的投资者可能必须保持敏捷。从日线图和周线图来看，RSI 指标指向黄金已经出现超买状态。

摘要：贵金属周报：美12月CPI数据支持下次加息25基点 金价短线警惕回调风险
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核心观点
 
 公司是回转支承领域创新型龙头企业。公司主要经营大型回转支承业务，涉及风电、盾构机、海工装备等业务板块，是行业的创新型龙头企业。公司坚持技术创新，取得多项技术成果，截至2022 年中报，公司获得专利99 项，其中发明专利16 项，公司轴承技术领先，实现风电、盾构机领域部分轴承的国产替代。
 
 轴承国产进程加快，下游风电发展向好。风电轴承包括主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承等，是连接机组中偏航、传动等系统转向的重要部件。2020 年我国主轴轴承、齿轮轴承和发电机轴承国产化率分别为32.97%、0.58%、0.22%，国产化替代空间广阔。GWEC 预计2022-2030年我国海风新增装机量CAGR 为14.7%，海风景气度高企拉动市场需求。
 
 技术实力雄厚，产能有望持续扩张。产品方面，半直驱风机兼具直驱式和双馈式的优点，受风机厂青睐。2021 年半直驱式风机占我国整机厂商发布机型的22%，较2020 年的5%提升了17pct。公司目前风电轴承产品主要配套半直驱式和直驱式风机，有望受益于半直驱市场向好趋势。技术方面，公司部分产品实现国产替代，公司成功研制1.5-12MW变桨和偏航轴承，大功率风电偏航变桨轴承已实现进口替代；成功研制2-5MW 三排圆柱滚子主轴轴承、3-6.25MW 无软带双列圆锥滚子主轴轴承并实现量产；成功研制3-7MW 单列圆锥滚子轴承并实现小批量生产。
 
 公司成功研制12MW 海上抗台风型主轴轴承，技术实力领先。产能方面，2021 年公司定增募资用于3.0MW 及以上大功率风力发电主机配套轴承项目，2022 年公司发行可转债布局齿轮箱业务，公司业务规模将不断扩大。客户方面，2021 年，公司前五大客户为明阳智能、远景能源、东方电气、三一重能、洛阳新能轴承，客户质量优质，且呈多元化的趋势。
 
 投资建议
 
 伴随产能释放，公司业绩将稳步增长。我们预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为5.51/8.68/11.28 亿元， 对应的EPS 分别为1.67/2.63/3.42 元/股。以2023 年1 月16 日收盘价60.09 元为基准，对应PE 分别为35.96/22.84/17.56 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。
 
 风险提示
 
 风电装机量不及预期、国内风电轴承技术进步不及预期、募资项目进展不及预期。

摘要：新强联(300850)首次覆盖报告：轴承行业创新型龙头 产能释放稳步向前
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事件：
 
  1 月15 日，公司发布业绩预告，2022 年全年预计实现归属于上市公司股东净利润3.60 亿—3.90 亿元，同比增长63.36% - 76.97%；扣非后净利润3.01亿—3.23 亿元，同比增长44.77% - 55.35%。
 
  投资要点：
 
  新能源车热管理与民用换热业务高速增长，商用车非道路跑赢行业受益于我国新能源车渗透率快速提升与国内新能源车热管理行业龙头地位，公司新能源车热管理业务保持高速增长势头，根据公司在手订单情况及产能规划，我们预计公司2023 年新能源乘用车热管理营收将达31.57 亿元，成为业绩增长核心动力；2022 年公司民用换热主力产品家用热泵空调换热器业务同比增幅显著。2023 年，随着储能/数据中心/特高压变电器等工业换热业务开启放量，工业及民用换热板块将成为公司除新能源之外第二增长极；商用车非道路克服行业大幅下滑的不利影响，据中汽协预测，2022 年商用车市场总销量为330 万辆，同比下降35.3％。公司不断提升国内市场份额，同时实现外销业务良好增长，整体表现跑赢行业平均水平。
 
  降本控费成效“立竿见影”，利润率拐点已至。
 
  受海外子公司盈利不达预期、2021 年大宗材料与海运费快速上涨等因素拖累，公司2021 年盈利能力降至近年来最低点。2022 年，公司重点围绕“变革创新、降本增效、开源创收”开展经营管理改善，通过调整考核重点和考核方式、经营数据跟踪管理、经营体变革创新、严格执行全面预算管理等措施，各项成本费用得到有效控制。同时受益于大宗材料与海运费高位回落、人民币汇率贬值、规模效应逐渐显现等多方面因素，公司2022 年综合盈利能力明显提升。未来，公司将继续全力推进“五抓五促”，坚持以利润为导向，全面提升公司经营绩效。
 
  投资建议与盈利预测
 
  受益于我国新能源汽车渗透率快速提升，公司新能源热管理业务在手订单充足，叠加公司工业及民用换热业务的快速放量，我们上调公司2022-2024 年归属母公司股东净利润分别为3.76\5.92\8.44 亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.47\0.75\1.07 元，按照最新股价测算，对应PE32.78\20.83\14.60 倍。维持“买入”评级。
 
  风险提示
 
  汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、市场竞争风险、上游成本下降不及预期风险、汇率波动风险。

摘要：银轮股份(002126)公司点评报告：换热业务保持高增 降本增效成果显著
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2023 年电影春节档票房67.58 亿元（较2022 年同期+11.9%），观影人次1.29 亿（较2022 年同期+13.3%），平均票价52.26 元（较2022 年同期-1.26%）。春节电影票房创下历史第二的佳绩，观影人次显著回升，实现电影行业复苏开门红。我们预计随着疫情管控放开、线下文娱消费逐步回暖、优质内容储备不断释放，2023 年电影市场有望进一步修复。
 
  票房大盘：春节档票房创历史第二佳绩，观影人次明显回升。根据猫眼专业版数据，2023 年电影春节档票房67.58 亿元（较2019/2021/2022 年同期分别+14.5%/-13.8%/+11.9%），创历史第二佳绩，仅次于2021 年春节档的78.42 亿元。根据猫眼专业版数据，2023 年春节档平均票价52.26 元（较2022 年同期-1.26%），票价较2022 年春节档略有回落，但逐日表现更加平稳；2023 年春节档观影人次为1.29 亿（较2022 年同期+13.3%），在疫情管控放开和感染人数快速过锋后，线下观影需求得到释放。
 
  影院排片：总场次有所下滑，特殊厅表现突出。2023 年春节档总场次266.1 万场（较2022 年同期-15.5%），主要系《满江红》、《流浪地球2》等影片时长较长，分别为159 分钟/173 分钟，整体可排片场次对应减少。2022 年局部疫情反复导致部分影院关停，同样对春节档排片带来一定限制，但整体影响有限。根据中国日报报道，2023 年大年初一营业影院11,544 家，已经恢复至2022 年大年初一的98%。特殊厅方面，根据拓普数据，春节档特殊厅票房13.6 亿元（较2022 年同期+24.6%），其中，IMAX 厅春节档票房2.3 亿元（较2022 年同期+53.6%），增长表现超过大盘水平。
 
  单片表现：《满江红》、《流浪地球2》领跑春节档。2023 年春节档6 部影片总体质量较高，题材丰富多元。悬疑喜剧《满江红》凭借强大阵容和较好口碑，自初二起排片和票房走高，春节档总票房达26.07 亿元，截至2023 年1 月28日（下同）猫眼预测总票房46.27 亿元。科幻大作《流浪地球2》在前作基础上，特效水平进一步提升，春节档总票房达21.64 亿元，猫眼预测总票房38.71 亿元。《熊出没·伴我“熊”心》主打亲子场景，票房走势亮眼，春节档总票房达7.47 亿元，猫眼预测总票房13.21 亿元。《无名》、《深海》、《交换人生》春节档总票房分别为4.93 亿/3.60 亿/2.90 亿元。
 
  市场展望：观影消费逐步复苏，内容供给有望改善。需求端，随着防疫管控放开，我们预计疫情对电影市场的扰动有望逐步减弱，在国家扩内需、促消费政策提振下，国内观影消费有望回暖。供给端，随着电影制作节奏逐步回归正轨，2022 年未上映的影片储备释放，电影行业内容供给有望改善。国产片方面，《风再起时》
 
  （2.5）、《检察风云》（4.29）、《长空之王》（5.1）等重磅影片定档，为电影市场复苏带来内容保障；同时极限定档问题缓解，宣发节奏有望逐步恢复常态。
 
  进口片方面，《阿凡达2》的上映和《黑豹2》（2.7）、《蚁人与黄蜂女》（2.17）等重磅影片定档释放积极信号，进口片陆续引进有望进一步提振电影市场。
 
  风险因素：宏观经济和消费复苏节奏趋缓；局部疫情反复影响影院营业率和上座率；短视频等线上娱乐对于线下观影造成分流；剧本杀等新兴线下娱乐对于影院观影造成分流；头部影片上映时间推迟。
 
  投资建议：随着国内疫情管控放开，影视内容制作节奏逐步平稳恢复，优质内容储备不断释放，2023 年电影市场有望持续复苏。我们看好国内头部内容公司制作能力的持续提升， 推荐电影产业链全面布局的平台型公司猫眼娱乐（ 01896.HK） ， 推荐在IP 储备与精品内容制作实力强劲的阅文集团（00772.HK）。

摘要：传媒行业2023年春节档电影市场点评：优质影片集中上线 观影需求显著复苏
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业绩简评
 
 公司1 月30 日发布22 年度业绩预减公告，全年预计实现归母净利润1.7~2.3 亿元，同比下降87%~83%；扣非净利润约-3000~3000万元，同比下降103%~97%。其中Q4 单季度归母净利润预计下降140%至130%，扣非净利润下降160%至150%。
 
 经营分析
 
 疫情扰动门店经营、租金减免致业绩承压。22 年公司大型门店中仅有 4 家基本正常经营，9 家缩短营业时间，63 家门店曾被迫停业，店均停业 31 天；其中Q4 闭店时间接近前三季度累计总和，进一步拖累全年表现。此外，疫情期间公司积极承担社会责任，为租户和供应商减免租金和保底及相关费用，影响全年利润总额3.92 亿元。
 
 非经因素影响利润、计提减值轻装上阵。公司收购王府井购物中心公司12%股权实现投资收益3.01 亿元、持有的交易性金融资产股价下跌导致公允价值变动损失0.55 亿元；由于子公司销售不及预期，计提存货跌价准备导致资产减值损失0.69 亿元。
 
 春节有税业务客流修复显著、免税开局靓丽。有税方面，23 年春节假期，王府井商圈客流量同比上升60%，门店经营已拐点向上。
 
 免税方面，王府井万宁免税港已于23 年1 月18 日试营业，春节期间接待游客25.77 万人次、销售总额达7132 万元，全年来看预计将显著增厚收入。
 
 投资建议
 
 22 年疫情不利影响已充分释放，23 年公司轻装上阵、增量可期。此外，若我国市内免税政策落地，公司免税业务有望进一步扩容。我们预计公司22~24 年实现归母净利润2.02/7.43/10.65 亿元，分别同比-84.95%/+268.17%/+43.34%，维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 免税业务开展不及预期；大股东减持；限售股解禁。

摘要：王府井(600859)公司点评：停业、租金影响落地 疫后客流回升复苏在望
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投资要点：
 
 2022 年回顾：保险指数跌5.51%，较沪深300 取得+16.12%的超额收益，较万得全A 取得+13.15%的超额收益。个股涨幅排名：国寿+23.36%>人保+11.06%>平安-6.76%>太保-9.59%>新华-22.63%。1-3Q22 的NBV 增速：国寿-15.4%、平安-26.6%、太保-37.8%、新华-48.5%。个股涨幅与基本面基本对应。权益资产表现不佳拖累总投资收益率，资产减值压力大幅减轻。
 
 负债端：储蓄险新单占比提升，健康险新单占比下降。短期来看：储蓄险对于保费规模维稳仍然重要，健康险增长仍受制于居民收入增速减缓、普惠保险替代等负面影响。渠道方面，我们认为代理人的流失速度将减缓，并有望在2023 年企稳回升。银保渠道发展战略将延续。展望2023 年，我们预计NBV 增速：太保+8.1%>国寿+5.8%>平安+0.7%>新华-2.9%。
 
 投资端：上市险企涉房投资占比处3.6%-5.1%区间，房地产预期改善背景下，平安或最受益。IMF 预测2023 年中国实际GDP 有望达到4.44%，高于2022 年的3.21%，经济有望复苏带动利率上行，10 年期国债收益率已从8月中旬的2.58%升至1 月29 日的2.92%，上升幅度24BP。沪深300 当前市盈率处近5 年约40%分位，市净率约30%分位，估值较为合理。利率上行、股市上行有望给险企带来贝塔行情。
 
 投资建议：2023 年，险企面临的或将是负债端有改善但仍相对较弱、利率上行、股市有望上行的情景，我们认为这与2020 年4 月至11 月类似，彼时险企的贝塔行情较为明显。基于此依次推荐国寿、平安、太保。
 
 【国寿】负债端优于同业，资产端弹性较足。人力队伍稳固程度优于同业、新单增长稳健、资产端对利率和股市走势敏感性较高。1 月20 日股价对应2023E P/EV 0.71x，处于合理估值区间。
 
 【平安】负债端压力缓解，涉房投资资产质量&收益率改善。公司坚定推进渠道&产品改革，目前产品结构好转、代理人质量提升，我们认为公司业绩或渐入佳境。1 月20 日股价对应2023E P/EV 0.57x，处近5 年以来相对低位。
 
 【太保】负债端明显改善。公司新单增速快，对个险&银保渠道改革推进落地执行情况良好。1 月20 日股价对应2023E P/EV 0.43x，处于近5 年以来较低位置。
 
 风险提示：涉房投资恶化，宏观经济下行，股市波动加剧等。

摘要：保险行业年度策略：负债端逐步改善 资产端关注利率走势、股市表现和涉房资产
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重点关注：春节 期间海外股市表现良好，有助提振A股节后情绪
 
  春节期间，全球主要股市大部分实现正涨幅，其中阿根廷股市领跑全球，MERV 指数大涨7.81%；美国市场亦有不俗表现，纳斯达克指数涨4.23%，标普500 指数涨2.44%；香港恒生指数在开盘2 天内涨幅达2.88%；由于前期估值已处于较高水平，印度股市下跌2.69%。美元方面，美国国内“紧缩放缓、衰退向浅”与欧元区货政紧缩持续、经济预期触底回升共同导致美元指数震荡走弱。美债方面，在美联储货币政策收紧步伐边际放缓以及美国经济衰退程度较浅的预期博弈下，10 年美债利率在3.45%-3.5%的区间保持震荡行情。
 
 配对交易策略表现：净值持续实现绝对收益和相对收益，有效抵御市场波动
 
 配对交易的主要逻辑基于金融地产板块公司业务持续性、稳定性和公司间差异性，使用最新基本面指标与N 个月的动量指标PCA 处理后进行层次聚类分析，再从聚类的结果中挑选出多空两只股票进行配对交易。使用量化和基本面两种方式在聚类的结果中挑选多空的股票。自2022 年初至本月20 日，量化配对和基本面配对的股票组合均取得了绝对收益和对沪深300 的相对收益。
 
 两融市场回顾：规模基本维持稳定，结构特征延续
 
  截至本月20 日，两融余额为15,114 亿元，其中融资余额为14,188 亿元，环比上月-3.6%，融券余额为926 亿元，环比上月-2.1%；与上月同期比较，融资余额和融券余额均小幅下滑。分股票行业看，融资及融券余额均较高的行业本月依然是电力设备、电子、医药生物和非银金融行业。从转融通市场观察，转融券加权费率较高的行业是商贸零售、通信、纺织服饰等；转融券余额较高的行业依然是先进制造的电力设备、电子等。
 
 风险因素：
 
 历史数据不能外推，本文仅提供数据统计和以历史数据测算提供的判断依据，不代表投资建议。

摘要：融资融券市场月报(230120)：春节期间外股表现良好 有助提振节后情绪
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中央联合国务院提出改进基础零部件性能、支持制造业底层软件工程化开发
 
  2 月6 日,中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》,重点强调增强产业质量竞争力。提出应改进基础零部件与元器件性能指标,提升可靠性、耐久性、先进性。推进基础制造工艺与质量管理、数字智能、网络技术深度融合,提高生产制造敏捷度和精益性。支持通用基础软件、工业软件、平台软件、应用软件工程化开发,实现工业质量分析与控制软件关键技术突破。 
 
  底层软件:数控系统、PLC、激光控制系统在中高端领域有巨大国产化空间
 
  我国制造业安全可控、附加值提升的重要途径是提高中高端国产数控机床、工业机器人、激光加工设备等自动化设备的渗透率。其中,数控系统是数控机床的大脑,中高端数控系统国产化对我国数控机床高端化升级具备重大意义。高档数控系统主要应用于航空航天、军工等重要领域,而目前国内的高档数控系统主要来自德国海德汉和日本发那科等厂商。国产数控系统因在高精、高速等方面落后于海外,在高端市场的渗透率极低,自主可控需求迫切。PLC 是以工业机器人为主的通用自动化设备最核心的控制器,我国中大型PLC 国产化率仍于10%,大型PLC 系统的国产化率仅约为1%,国产替代空间广阔。激光控制系统是激光加工设备最重要的部件,而在高功率激光切割领域,目前国产化率仅约10%。以华中数控(国内通用数控系统龙头)、信捷电气(国产小型PLC 龙二)、汇川技术(国产小型PLC 龙一)等为主的厂商凭借多年的研发和产业生态培养,已经逐步缩小和海外巨头的差距,未来在国家政策重点支持下,将加速在中高端市场的突破。 
 
  基础部件:工控核心执行器伺服系统、量测重要设备仪器表中高端加速突围
 
  伺服电机是数控机床、工业机器人等自动化设备的核心执行部件,但国产伺服电机在中高端领域国产化率低于10%。我国仪器表在2018-2019 年是机械制造业中逆差最大的行业之一,国产仪器表高端升级需求强烈。国产伺服系统厂商正在凭借高性价比、快速响应等优势抢占中低端工业自动化市场的外资份额,中低端领域国产化率35%,在光伏锂电设备等新兴领域国产化率更是达到70%,实力得到验证,未来国家政策的重点扶持下,将在中高端市场加速突围。 
 
  受益标的 
 
  数控系统:华中数控、科德数控。机器人和工业信息化系统:海得控制。PLC: 信捷电气、汇川技术,禾川科技。伺服电机:步科股份,雷赛智能,伟创电气,正弦电气。激光控制系统:柏楚电子、维宏股份、金橙子。工业软件:中望软件,宝信软件,中控技术,鼎捷软件,能科科技。仪器表:鼎阳科技,优利德,普源精电,川仪股份,皖仪科技,万讯自控。 
 
  风险提示:国产中高端数控系统、PLC、伺服电机等研发、产业化不及预期。

摘要：机械设备行业点评报告：制造业基础核心部件、底层软件高端自主化战略意义提升
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本期（2.6-2.10）上证指数下跌0.08%，深证指数下跌0.64%。申万一级行业中，部分行业上涨，通信和传媒行业领涨。海外权益市场本期有涨有跌。国际黄金价格下跌。本期各类基金有涨有跌。主动投资债券基金上涨0.08%；主动投资混合基金、主动投资股票基金分别下跌0.86%、1.04%。QDII 基金下跌0.38%。

摘要：基金市场周报：文化休闲主题基金排名领先 油气及资源类QDII平均收益领先
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美國1月零售額創近兩年來最大增幅，預計恒指今日上試21,100點。
 
 美零售額等強勁：美國1月零售額創近兩年來最大增幅，當月製造業產值增幅也達到近一年來最大，強勁的數據或增強聯儲會繼續加息的決心。
 
 中國或制裁美國實體：據悉拜登考慮2月20日前就「氣球事件」發表公開講話，他可能會明確表示這一事件不會導致與中國發生衝突。中國警告將對「氣球事件」中的有關美國實體採取反制措施。
 
 習近平提隱性債務處置：《求是》發表習近平去年末在中央經濟工作會議上的講話節選，其中提到加大存量隱性債務處置力度，及2023年必須把恢復和擴大消費放在優先位置。

摘要：每日通讯：美国1月零售额创近两年来最大增幅 预计恒指今日上试21100点
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核心观点：
 
  本周国际关系方面的担忧传言以及美国通胀超预期带来的美联储加息预期再次升温，预计资金存在获利兑现情况，市场呈现出震荡走低行情。我们认为此次短期扰动不改中长期趋势，当前国内经济缓慢复苏，两会前后行业政策预期明确。继续看好计算机板块2023 年整体行情，建议把握信创、数据要素两大主线，关注ChatGPT 带来的产业变革趋势。数据要素相关标的推荐：深桑达A、易华录、云赛智联、中远海科等，信创主线继续推荐：润和软件、金山办公、纳思达、太极股份、中国软件等。
 
  行情回顾：
 
  上期，计算机（申万）指数下跌2.02%，跑输沪深300 指数0.27pp。
 
  投资组合：
 
  信创：金山办公、广立微、纳思达、润和软件、软通动力、麒麟信安、华大九天、卓易信息、中国软件、中望软件、安路科技等数据要素：深桑达A、星环科技-U、拓尔思、卫士通、信安世纪、三未信安、易华录、安恒信息、奇安信等
 
  医疗IT：创业慧康、嘉和美康、卫宁健康等
 
  产业互联网及工业软件：宝信软件、中控技术、国联股份、朗新科技、赛意信息等
 
  网络安全：奇安信、安恒信息、天融信等
 
  金融IT：恒生电子、指南针、宇信科技、长亮科技、京北方、高伟达、神州信息、天阳科技等
 
  智能汽车与AI：中科创达、德赛西威、经纬恒润、拓尔思、科大讯飞等
 
  云计算：金山办公、广联达、深桑达A、用友网络、致远互联、泛微网络、明源云、金蝶国际等
 
  风险提示：
 
  市场竞争加剧；国际环境变化影响；行业需求不及预期等。

摘要：计算机行业周报：短期扰动不改中长期趋势 继续看好2023年计算机板块行情