weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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2022 年业绩低于我们预期
 
 公司公布2022 年业绩：收入200.7 亿港币，同比增长17%；归母净利润9.65 亿港币，同比-23%，EPS 0.30 港币，核心盈利10.2 亿港币，同比-37%，低于预期。主因1）成本上行导致燃气销售/接驳业务分项利润率下滑3.5/5.4 ppt；2）公司于2H22 并表上海燃气，期间亏损达5.9 亿港币；3）可再生能源业务成本增加。公司拟派发年度股息0.15 港元/股。
 
 2022 年公司天然气销售量152.5 亿方，同比增长5%，零售气毛差0.51 元/方，同比-0.01 元/方，新增接驳（合并报表口径）53.3 万户，同比增长1.6%。截至2022 年末，公司累计投运分布式光伏装机0.55GW。
 
 发展趋势
 
 上海燃气对公司业绩和财务费用的负面影响有望缓解。公司同步公告已于3月16 日同上海燃气及申能集团签订了退股备忘录，将退出上海燃气25%股权，管理层预计向上海燃气注入的47 亿元人民币有望完全收回。此外，公司入股上海燃气之时产生的并购贷款利息负担也有望减轻。
 
 23 年毛差有望修复。虽然23 年淡季上游气价上涨幅度尚未确定，但我们认为公司通过加大自主气源统筹能力（中华煤气集团2023 年自主气源量有望达20 亿方）及顺价，毛差有望修复，管理层预期23 年毛差有望同比+0.02元/方至0.52 元/方，我们认为实现指引概率较大。
 
 完成气量复苏指引或有挑战性。管理层预期23 年天然气销售量同比+12%，从1-2 月全国天然气消费量形势看，若工商业需求不能进一步上行，我们认为达成指引或有一定挑战性。
 
 组件价格下行或将缓解对可再生能源业务收益率的担忧。因山东分时电价政策的推出，市场对于公司可再生能源业务回报率有一定担忧，我们认为随着组件价格下行（据PV infolink，3 月14 日光伏组件均价约1.73 元/W，较2022 年高点跌幅达13%），公司可通过配储等方式提升项目回报率水平，我们看好2023 年公司可再生能源业务开始贡献业绩。
 
 盈利预测与估值
 
 考虑到22 年成本上行超预期，我们下调23 年盈利预测13%至15.3 亿港币并首次引入24 年盈利预测20.5 亿港币，当前股价对应23/24 年8.1/6.1xP/E，维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测下调，我们下调目标价12%至4.5 港币，对应23/24 年9.6/7.2x P/E，较当前股价有18%上行空间。
 
 风险
 
 上游采购成本上行超预期，可再生能源竞争加剧。

摘要：港华智慧能源(01083.HK)：成本上行超预期 23年负面因素有望缓解
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投资要点：3月日 均股基交易额同比环比均下滑，两融余额维持高位。
 
 资本市场各项改革持续推进，全面注册制制度规则发布实施，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023 年负债端值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至2.9%左右，如果经济预期持续改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、东方证券、兴业证券、同花顺等。
 
 非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2023 年3 月13 日-3 月17 日）多元金融、证券和保险行业均跑赢沪深300 指数。多元金融行业上涨3.37%，券商行业上涨0.90%，保险行业上涨0.79%，非银金融整体上涨1.07%，沪深300指数下跌0.21%。
 
 证券：3 月交易量同比环比均下降，证券行业2022 年经营情况发布。1）2023年3 月交易量同比环比均下降。2023 年3 月交易量同比环比均下降。截止至 2023年 3 月 17 日，3 月日均股基交易额为9370 亿元，同比-14.9%，环比-5.9%。
 
 两融余额 15857 亿元，同比-5.2%，环比+0.3%。2）证券行业2022 年经营情况发布，行业净利润下滑36%。全行业140 家证券公司实现营业收入3950 亿元，同比-20%，实现净利润1423 亿元，同比-36%。行业总资产为11.06 万亿元，净资产为2.79 万亿元，净资本2.09 万亿元，分别较上年末增长4.4%、8.5%、4.7%。
 
 证券行业服务实体经济实现直接融资5.92 万亿元，其中，服务428 家企业实现境内上市，融资金额5869 亿元，同比增长8.15%；3）《衍生品交易监督管理办法》征求意见，促进衍生品市场健康发展。办法以功能监管、统筹监管、严防风险、预留空间为思路，主要包括总则、衍生品交易与结算、禁止的交易行为、交易者、衍生品经营机构、衍生品市场基础设施、监督管理与法律责任、附则等内容。4）2023 年3 月17 日券商行业平均估值1.2x 2023E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。
 
 保险：资产端和负债端均边际改善。1）上市保险公司披露2 月保费。寿险公司2月单月保费收入同比+15.4%，产险公司2 月单月保费合计同比+25.8%，增速均较前大幅提升。其中，人保寿险2 月单月长险首年、期交首年、趸交首年保费分别同比+97%、+63%、+139%。我们预计伴随2023 年整体经济环境逐步向好，居民收入预期提升，保险产品消费需求或将进一步复苏。2）首份保险年报出炉，2023 年预期乐观。中国平安披露2022 年业绩，寿险新业务价值、归母净利润分别同比-24%、-18%，产险综合成本率100.3%，产、寿、资管等业务均承压。而根据中国平安2022 年度业绩材料，随着外部环境回暖及寿险改革成效逐步显现，平安寿险新业务价值在2023 年2 月增速同比转正，并在2023 年3 月继续保持正增长的势头；公司预期2023 年一季度及全年新业务价值可实现正增长。3）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中。2023 年3 月17 日保险板块估值0.33-0.72 倍2023E P/EV，仍处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
 
 多元金融：1）信托：2022 年三季度末信托资产规模为21 万亿元，较2022 年初提升2.55%，较二季度下滑0.17%。信托行业经营收入、利润总额环比跌幅持续扩大，2022Q1-3 实现经营收入674 亿元，同比-22.82%；利润总额383 亿元，同比-31.21%，2022Q3 单季经营收入环比-25.44%，利润总额环比-34.27%。2）期货：2023 年2 月全国期货交易成交量为5.41 亿手，成交额为41 万亿元，同比分别+26.7%、+16.9%。2022 年12 月期货公司净利润14.80 亿元，同比减少0.52%。
 
 行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、兴业证券等。
 
 风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

摘要：综合金融服务行业周报：2月保费数据回暖；证券行业2022年利润下滑36%
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电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数下跌0.21%，申万电子指数上涨1.17%，行业整体跑赢沪深300指数1.38个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第5位，PE(TTM)31.69倍。子板块本周涨跌：半导体(+2.81%)、电子元器件(-0.47%)、光学光电子(+0.46%)、消费电子(+0.44%)、电子化学品(+3.17%)、其他电子(-1.67%)。
 
  电子板块观点： 百度发布类ChatGPT产品文心一言， 关注AI芯片领域机遇。3月16日，百度召开新闻发布会，正式发布旗下首个生成式AI产品“文心一言”(ERNIE Bot)，李彦宏主持并演示了文心一言在文案创作、数理推算和多模态生成等五大方面的能力。文心一言是百度基于飞桨深度学习框架和文心大模型所开发的人工智能产品，其预训练数据包括万亿级网页数据、数十亿搜索和图片数据、百亿级语音日均调用数据和5500亿事实的知识图谱等，因此对于底层AI芯片的算力性能要求极高。当前，人工智能所需要的云端训练和云端推理AI芯片主要由英伟达主导，以ChatGPT(3.5)为例，其预训练和云端推理需要高达3万枚英伟达A100 GPU（单价超1万美元）并行运算作为算力支撑,而英伟达的A100和H100系列芯片已于2022年8月被美国限制对华出口，因此AI芯片领域的国产替代势在必行。我国AI芯片领域的主要玩家有华为海思（昇腾910）、寒武纪（思元590）、百度（昆仑芯2）和阿里（含光800）等。本次发布的文心一言在预训练阶段就已导入多家国产AI芯片，效果不俗。高算力AI芯片是人工智能时代的关键基础设施，相关出口管制尽管对我国AI产业发展造成了一定阻碍，但也同时给予了自主AI芯片国产化替代的历史机遇，因此，我们建议关注A股AI算力芯片和GPU领域的相关标的。
 
  投资建议：1）半导体材料：我国半导体材料国产替代仍处初期， CMP材料、光掩膜和光刻胶等原材料仍具备较大替代空间，部分子板块景气度持续高企，长期配置价值凸显，关注鼎龙股份、路维光电、安集科技、清溢光电等；2）功率半导体：随着新能源行业持续扩容，IGBT是新能源核心上游，将有望持续受益于海内外新能源的快速发展，关注斯达半导、时代电气、士兰微；3）面板行业：TV面板价格终止连续5季价格下跌趋势，行业库存逐步恢复至健康水平，TV面板价格有望在今年继续反弹，关注TCL科技、京东方A等。4）IC设计：估值处于历史低位，估值修复可期，建议关注卓胜微、圣邦股份、韦尔股份等优质设计公司；5）车规级MCU：受益汽车智能化和全球缺芯，关注兆易创新、四维图新、国芯科技等。
 
  风险提示：（1）全球宏观经济波动风险；（2）下游终端需求不及预期风险；（3）新技术发展及商业化不及预期风险；(4)中美贸易摩擦风险；（5）国产替代不及预期风险

摘要：电子行业周报：百度发布类CHATGPT产品文心一言 关注AI芯片领域机遇
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投资摘要：
 
 Music and silence combine strongly because music is done with silence, andsilence is full of music.
 
 —Marcel Marceau
 
 1. 3 月议息会议，美联储宣布加息25 个基点，最新点阵图显示，2023 年美联储或将加息1 次，2024 年美联储或将降息4 次。
 
 2. 美联储下调美国经济增长预期，上调通胀预期，调整失业率预期，强调潜在的银行信贷收缩对于美联储加息造成了极大的不确定性。
 
 3. 美联储以定性的信贷收缩压力取代实际利率、金融环境指数，佐证后续不再加息的合理性，这可能明显的放大通胀反弹风险。
 
 4. 欧美银行体系动荡或拖累长端美债利率反弹，美股转入弱势反弹，新兴市场重新面对分子端/分母端的双重压力。
 
 风险提示：
 
 爆发全球性的银行业危机

摘要：3月美联储议息会议点评2023年第2期：正常的加息幅度 不正常的双重背离
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贝莱德：全球资产管理行业龙头公司，致力帮助更多投资者实现财富幸福。
 
 截至2022 年底，贝莱德在全球管理的总资产规模为8.59 万亿美元，结合全球规模优势和扎根本土的投资服务能力，推动资产管理业务稳步发展。
 
 1）发展历程：公司创立于1988 年，仅有8 名初创团队成员的贝莱德在成立之初就重视被动投资和风险管理业务，之后数次抓住全球资管行业高速发展过程中的机遇，通过收购和兼并强化公司竞争优势，最终登顶资管行业榜首位置。
 
 2）核心业务：贝莱德拥有多元化的综合投资平台，能够为全球范围内的机构和个人投资者定制资产配置解决方案，并长期致力于技术创新和技术服务。
 
 3）股权结构和管理层：贝莱德是一家独立的上市公司，没有单一的大股东，董事会负责监督公司战略及其实施情况，管理层薪酬和公司业绩深度绑定。
 
 4）组织架构和员工：贝莱德在30 多个国家拥有约19800 名员工，员工人数稳健增长，部门职责清晰明朗，公司重视员工的待遇福利和能力培养。
 
 5）企业文化：贝莱德强调重信守诺，培养多元、包容和高绩效的企业文化。
 
 公司经营情况拆解：长期来看贝莱德净利润和盈利能力稳健提升，2022 年实现营收178.73 亿美元，扣非归母净利润为52.69 亿美元。收入结构上，80%营收来自基本管理费，技术服务、基金销售等亦带来可观收入。成本端上，2022 年员工薪酬成本为56.81 亿美元，占全部成本的一半。
 
 产品布局和客群特征：整体而言，贝莱德旗下产品线完整而丰富，权益、固收、多资产、另类投资、现金管理产品有效满足机构和零售客户的多样化需求，各类型产品对管理费收入的贡献相对均衡，但需要重视的是，iShares ETFs 是贝莱德管理规模的根基和近年来营收的主要增长点。（注：以下数据截至2022年末。）
 
 1）产品体系和特点：权益型基金中被动投资产品规模占比超过9 成，主动型产品规模为3928 亿美元；固收型基金被动指数产品规模占比近6 成，主动型产品规模为10531 亿美元；多资产以LifePath 目标日期系列产品为代表，利用多样化投资策略定制资产配置方案；另类投资方面，贝莱德是排名前5 的多样化另类投资品种供应商，尤其专注于投资基础设施和信贷；现金管理产品基于规模效应叠加和数字分销优势，管理规模总额超过6 千亿美元。
 
 2）客户类型和特征：首先，iShares ETFs 是全球领先的ETF 供应商，覆盖全球市场各类资产，管理规模为2.9 万亿美元；其次对于零售客户，贝莱德坚持财富管理和金融科技并行，为投资顾问等提供数字化营销方案；最后，贝莱德的机构客户涵盖免税机构、官方机构和应税机构，并管理3 万亿美元养老金。
 
 3）业务地域特征：产品布局广阔，和不同国家的政府及中介机构良性互动，在美洲、EMEA、亚太地区产品规模占比分别为67%、25%、8%。
 
 资产配置和投资画像：1）行业配置：行业板块的配置相对均衡，前3 大行业集中度为62%，信息技术板块占比最高；2）重仓股配置：重仓持有苹果、微软、亚马逊等美股核心资产，持股前10 名集中度为20%；3）中概股配置：
 
 2020 年底持有中概股市值达到历史高点，2021 年以来个股观点出现分化。
 
 贝莱德代表产品分析：iShares 核心标普500 ETF 一键配置美股标普500 核心资产，具备低成本和节税优势。LifePath 指数系列产品提供与年龄相适应的资产配置方案，为客户实现退休财务保障。全球配置基金整合投资平台资源优势，在全球资本市场寻找高性价比投资品种。
 
 风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。

摘要：海外资产管理行业研究系列之一：见证平台的力量：深度解析全球资管龙头贝莱德
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宏观逻辑：“稳物价”是“稳经济”的前提，“稳猪价”是“稳物价”的前提
 
 产业逻辑：行业集中度将进一步提升
 
 供需逻辑：供给端主导市场，短期压力后移
 
 2305 合约观点及操作建议：
 
 ……从LH2305 合约开始盘面交割升水压力可大致忽略不计，限制现货升水空间，盘面定价向河南地区基准价看齐，预计LH2305 合约或继续向交割基准地现货靠拢，今日河南地区生猪价格在14.8-15.2 元/公斤，盘面支撑下移至14800-15300 元/吨，能否有效跌破15000 元/吨，需等到现货进一步指引。
 
 操作建议：前期卖保头寸进入15500 以下区间可考虑逐步止盈。供给端短期重点关注规模场出栏节奏以及二育情绪。中期关注屠企入库+二育入场供给压力后移何时兑现。政策端重点关注收储是否持续。
 
 风险因素：猪瘟疫病、收储节奏等（一点陋见，仅供参考）
 
  2023 年3 月两广地区生猪产业调研小结
 
 养殖产能及结构：该区域生猪产能稳中有增，集团场占比高于预期，粗略估计高于60%。养殖心态相对稳定，节后普遍上调出栏体重5-7 公斤，目前暂未开始主动去产能。
 
 区域内集团场仔猪采购量大于销售量，同时部分自繁自养猪场转型为仔猪育肥或二次育肥，仔猪销售主体减少，推动仔猪价格持续上涨。
 
 成本：规模场生产效率普遍提升，养殖成本较去年明显回落，大多在16-17 元/公斤，生产成绩特别优秀的低于16 元/公斤。
 
 疫情：该区域当前个别地方零星散发，整体影响不大。
 
 二育：受屠宰及终端消费模式影响，南方整体二育规模小于北方。当前二育小户入场较多，部分大户仍未入场。
 
 消费：年后白条销量同比增加约20%（需考虑去年同期新冠疫情对当地消费的影响），目前来看消费缺乏持续增长内动力，整体消费支撑力度低于预期。
 
 分割入库：当前屠宰场基本暂停入库，部分屠宰场冻品库存轮出量大于轮入量。
 
 市场情绪：方向上较迷茫，情绪比较纠结。南方供给增量，但关注中部猪瘟疫病的影响程度。预计短期供给减少给猪价提供支撑，同时供给后移施压限制猪价上方高度。

摘要：研究与投资咨询部专题报告：期货向现货靠拢生猪基差回归 附两广生猪调研小结
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金属3D打印渗透率逐渐提升，关注该领域投资机会。近日，中国航天科技集团有限公司六院801 所电磁气动阀四机产品通过所级验收评审，实现了该所3D 打印技术在阀门类产品中的首次应用。金属3D 打印具有一体成形的特点，减重的同时还可提升复杂零件的加工效率，目前在航空航天、工业、医疗等领域正快速渗透。世界主要工业大国正在尝试用金属3D 打印技术制造航空发动机、飞机结构件、火箭、导弹等，后期随验证结果落地，金属3D 打印技术有望实现大规模应用，行业将迎来高速增长期。铂力特是国内最大的金属3D 打印制造基地，具备上游金属粉末、中游打印设备、下游打印产品的全产业链布局，技术水平比肩国际先进，是金属3D 打印领域的核心标的。
 
  我国航天回收技术取得新进展，未来有望推动以低轨卫星互联网为代表的商业航天事业快速发展。近日，由中国航天科技集团有限公司主办的第三届创新创意大赛开幕，在本届大赛上，一套用于运载火箭助推器和整流罩回收的系统进入研制末期，我国航天器回收技术研发取得新进展。航天器回收是降低航天发射成本的核心技术，对于商业航天来说几乎是行业实现盈利的必然选择。SpaceX 掌握了火箭回收技术，使得整个火箭发射成本大幅降低，Starlink 也因此得到了快速推进。我们认为该事件短期内将对商业航天有所催化，提振我国卫星互联网发展信心。
 
  辽北斗三号导航系应用领域广阔，我国卫星导航市场有望快速增长。
 
  新华社报道，辽宁省北斗卫星导航定位基准站建设已取得阶段性成果，北斗三号厘米级实时定位服务已覆盖全省。在我国北斗导航系统组网完成背景下，北斗导航系统的功能更加完善、定位精度也有大幅提高，下游应用也越来越广泛，带来我国卫星导航市场规模快速增长。
 
  数据显示：2021 年，我国卫星导航与位置服务的市场规模达到了4690亿元，2017-2021 年年复合增速为16.78%。北斗产品军民两用，随装备信息化程度提升以及智慧城市建设推进，北斗产业链有望迎来快速增长期。北斗产业链重点公司包括海格通信、北斗星通、振芯科技等。
 
  军工子板块分化严重，建议关注两条投资主线。第一，选择高确定性细分行业，如无人机、航空锻造、碳纤维、隐身材料、军工半导体等。
 
  第二，选择未来边际改善明显细分行业，如船舶制造行业。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、航发动力、内蒙一机、中国船舶。中游航空锻件关注中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技；航空航天3D 打印关注铂力特；上游金属材料关注抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份；特殊材料关注中简科技、中航高科、光威复材、华秦科技。军工电子关注国博电子、雷电微力、臻镭科技、铖昌科技。
 
  风险提示：装备研发、采购进度不及预期，原材料价格大幅上涨。

摘要：国防军工行业简评报告：金属3D打印渗透率逐渐提升 航天可回收技术取得进展
请总结该公司公司深度研究的主要内容

国内数控机床领军企业，经营质量持续提升。海天精工成立于2002 年，背靠海天集团，成立以来专注于中高端数控机床的研发、生产和销售。公司以龙门加工中心起家，稳固行业地位后丰富产品线，现已形成龙门加工中心、卧式加工中心、立式加工中心、数控车床等产品系列，广泛应用于航空航天、汽车、模具、新能源等行业。2019 年以来，受益于行业景气上行及募投产能逐步释放，公司业绩快速增长，盈利能力快速修复。
 
 短期周期驱动+中长期结构性机会+政策加持，机床行业或将迎来发展良机。中国是全球最大的机床生产和消费国，市场规模上千亿，但在高端机床领域长期缺乏竞争力，我国机床行业呈现“大而不强”的特征。在总量视角下，机床行业呈现周期波动性，一个完整的周期约为3-4 年。短期来看，制造业景气复苏预期与新的更新换代周期有望共同带动机床需求回暖。中长期来看，国产化、高端化、数控化将为机床行业提供结构性成长机会。在自主可控政策加持下，机床产业有望迎来发展良机。
 
 稳中有进，四大优势助力海天再上一层楼。1）公司深耕机床行业多年，技术积淀深厚，产品品质属国内领先水平，与海外一流厂商差距不断缩小。2）公司把握下游新能源汽车市场红利，对通用机型进行研发再升级，推出新能源汽车专用型一站式零部件解决方案。在产能方面，公司持续扩产解决产能瓶颈，积蓄未来成长潜力。3）背靠海天集团，享有集团战略性平台资源。海天国际的机加工需求在公司发展早期为公司提供产品应用和迭代机会，同时大客户背书也有利于公司业务拓展；海天金属超大型压铸机订单充沛，有望与公司在一体化压铸趋势下协同发展；集团研究和实验资源为公司产品研发、生产提供支持。4）积极布局海外新兴市场，海外业务有望为公司带来新的业绩增长点。
 
 我们预计公司23/24/25 年将实现营收39.54/48.58/57.14 亿元， 同比增长24.4%/22.9%/17.6%；实现归母净利润分别为6.25/7.20/8.48 亿元，同比增长20.0%/15.2%/17.9%，EPS 分别为1.20/1.38/1.63 元。参考可比公司平均估值，给予海天精工2023 年29xPE，对应目标价为34.8 元，首次给予增持评级。
 
 风险提示
 
 宏观经济波动导致机床行业景气度不及预期；部分核心功能部件依赖进口；行业竞争格局超预期恶化；假设条件变化影响测算结果；主要产品营收增速及毛利率不及预期

摘要：海天精工(601882)：数控机床领军企业 四大优势助力海天再 上一层楼
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容

投资要点
 
 我们的观点：中国人民保险集团旗下有财险、寿险、健康险等子公司，并以财险业务为主。公司的财险龙头地位稳固。截至2023 年3 月28日，公司股价对应2022 年PB 为0.46 倍，建议投资者关注。
 
 盈利水平快速增长，经营质效不断提升：2022 年实现税前利润411.40亿元，同比增长15.6%，净利润344.28 亿元，同比增长13.4%，归属于母公司股东净利润244.77 亿元，同比增长14.0%。人保财险综合成本率97.6%，同比下降2.0 个百分点。
 
 保费规模稳健增长，业务结构持续优化：2022 年集团总保费收入突破六千亿元，业务规模稳步增长。财险业务方面，人保财险深入推进体制机制变革，聚焦客户需求，优化经营模式，加大产品创新力度，实现总保费收入4,875.33 亿元，同比增长8.5%，市场份额32.7%，保持行业首位。非车险业务总保费收入占比44.4%，同比提高1.2 个百分点，整体业务结构更加均衡。人身险业务方面，2022 年，公司实现总保费收入1,337 亿元，同比增长0.8%。人保寿险2022 年实现规模保费1,029 亿元，同比增长0.6%；实现新单期缴规模保费182.8 亿元，同比增长0.9%。2022 年，人保寿险实现原保险保费收入927.1 亿元，同比略降，但是公司加大中高价值型终身寿险、年金保险产品销售，实现普通型寿险原保费收入298.5 亿元，同比增长15.7%。
 
 投资收益稳定：2022 年，集团实现总投资收益551.7 亿元；总投资收益率4.6%。截至2022 年12 月31 日，第三方资产管理规模较年初增长26.7%，其中组合类资管产品规模2,459 亿元，较年初增长71.9%。
 
 注重股东回报，现金分红持续提升：2022 年度向股东派发现金股息每10 股1.66 元（含税），同比增长1.2%，基于归属母公司股东净利润计算的股息支付率达30.0%。
 
 风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变

摘要：中国人保(01339.HK)2022年度业绩点评：财险业务是业绩经营亮点
请总结该港股公司简评的主要内容

拟分拆京东产发，分拆后仍将继续持有50%以上股权3 月30 日，京东产发及京东工业向香港联交所提交上市申请。京东集团拟议分拆京东产发及京东工业，截至2023 年3 月30 日，京东集团通过其全资子公司持有京东产发已发行股本总额的约74.96%，持有京东工业已发行股本总额的约77.95%。分拆完成后，京东集团将继续间接持有京东产发以及京东工业50%以上的股权。
 
 京东产发成立于2012 年1 月19 日，是现代化基础设施开发及管理平台，主要包括：1）物流基础设施；2）多元产业园区；3）智能物业服务；4）综合能源管理；5）资产管理服务等。已覆盖中国29 个省以及海外25 个项目，管理园区总面积超过2,000 万平米，客户群已拓展至第三方物流、电子商务、制造、零售等新经济产业。
 
 京东工业成立于2019 年11 月5 日，是中国领先的工业供应链技术与服务提供商，2022 年交易额达人民币223 亿元，2020 年-2022 年交易额复合年增长率为38.4％，截至2022 年底，京东工业已服务6900 个重点企业客户和超过260万家中小企业。
 
 京东产发及京东工业独立利于其发展，利于抬升京东集团估值京东集团分拆产发及工业是互利互赢的举动：1）拆分有利于提升京东产发及京东工业对于外部客户的独立形象，利于京东产发及京东工业自身成长；2）京东产发及京东工业上市后将可以独立进行股权债权融资，数据披露更加透明，有利于投资者更好的区隔开京东产发、京东工业以及京东集团，从而分别进行企业价值重估；3）京东产发及京东工业独立上市有利于更好的激励京东产发及京东工业管理层动力，缩短决策链条也有利于京东产发及京东工业更好的应对市场变化；4）京东集团作为控股集团将受益于旗下子公司价值的抬升。
 
 维持盈利预测，维持“买入”评级
 
 鉴于京东产发及京东工业独立上市尚未落地，且上市后京东集团持股比例尚未明确，我们暂维持对公司2023/2024/2025 年Non-GAAP 归母净利润的预测355.41/ 415.96/ 470.08 亿元。京东产发及京东工业独立上市后有利于抬升京东集团整体估值水平，维持“买入”评级。
 
 风险提示：消费意愿和信心恢复进程不及预期，股权投资亏损较大，监管风险。

摘要：京东集团-SW(9618.HK)：拟分拆产发及工业 利于抬升京东集团估值
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事项：
 
  公司近期发布2022 年报，公司2022 年实现收入128.43 亿元，同比+20.31% ；归母净利润13.21 亿元，同比+0.97%，扣非净利润11.14 亿元，同比+5.11%。
 
  单 Q4 实现收入38.61 亿元，同比+25.29%，归母净利润4.24 亿元，同比+45.96%，实现扣非归母净利3.07 亿元，同比+90.04%。此外，公司拟每10 股派发现金红利5 元（含税）。
 
  Q4 酵母主业快速增长，国内销售明显改善。公司单Q4 实现收入38.61 亿元，同比+25.29%，全年内收入逐季加速。分品类来看，单Q4 酵母系列/制糖/包装/其他分别同比+30.7%/36.5%/-0.5%/-5.8%，Q4 疫情放开叠加今年过年较早春节备货，国内酵母主业增长回暖，叠加海外销售势头较好，Q4 酵母主业改善明显，高于全年酵母主营业务增速12.98%，制糖业务仍保持高增，奶制品业务已转到至安琪生物科技公司。分地区来看，单Q4 国内/海外分实现营收28.68/10.12 亿元，分别同比+23.5%/+34.6%，国内销售改善明显，海外延续高增态势。此外，截止22 年底公司新增经销商543 位，其中海外新增633 位，公司海外销售精细化建设已见成效。
 
  产品结构优化、提价效应显现、费用率收敛共致盈利能力同比改善。公司单Q4实现毛利23.93%，同比+2.13pcts，Q4 盈利水平同比改善，推测主要系一方面公司于21Q4 针对国内产品提价，而提价效应于22 年逐步显现，同时今年对海外产品亦有提价，另一方面公司Q4 产品结构优化，高毛利的酵母主业占比为68.60%，高于去年同期65.75%。费用率方面，公司单Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.52/-0.55/-0.74/+0.13pcts，整体费用率收敛，但新增固定资产减值损失对利润影响明显，综合下公司单Q4 归母净利率同比+1.56pct 至10.99%。
 
  成本压力趋轻，经营趋势向上。过去两年公司产品主要原材料糖蜜大幅上涨，同时叠加动能、辅料、海运等上行，公司增收难增利。但自去年底放开后，国内高毛利率的面用酵母销售有回暖态势，有力带动Q4 毛利率改善，考虑需求回暖有望延续及前期提价进一步兑现，盈利压力有望逐步减轻。在此基础上，经过两年的建设布局，公司3 条生产线合计45 万吨水解糖已于节后投产，预计今年至少30%糖蜜由水解糖替代，当下公司自产水解糖成本约1480 元/吨，已低于外采水解糖1600 元及糖蜜零售价1700+元，后续有望逐步降至1300，缓解糖蜜资源紧缺同时将成本上限锁定，公司经营稳健性有望趋势性提升。
 
  投资建议：经营趋势向好，估值仍处低位，战略布局时点已现，维持目标价50元及“强推”评级。公司股价此前回落已涵盖市场对今年综合原料成本未回落的预期，虽23 年报表弹性相对有限，但公司经营趋势向上+当下估值已至近年中枢以下，值得以战略角度布局。考虑今年成本预期见顶，产能爬坡或稍有影响，我们给予2023-2025 年EPS 预测为1.73/2.07/2.54 元（ 前值为1.77/2.21元），对应 P/E 为23/19/16X。考虑公司酵母龙头海外扩张及衍生品横向发展路径清晰，我们给予24 年近25 倍PE，维持目标价50 元和“强推”评级。
 
  风险提示：酵母主业恢复不及预期、糖蜜及粮食持续上涨、汇率波动等。

摘要：安琪酵母(600298)2022年报点评：成本压力趋轻 战略布局时点已现
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2023 年3 月24 日，绿城服务发布2022 年全年业绩公告；公司2022 年全年实现营收148.56 亿元，同比+18.2%，归母净利润5.48 亿元，同比-35.3%。
 
  营收高增，业绩受客观环境影响波动较大。1）在管面积增加带动收入提升：公司收入的增长主要因占集团整体收入63.6%的物业服务业务在2022 年达到94.46 亿，同比+21.6%，物业服务业务的收入增长由在管面积的增加带动，截至报告期末，公司在管面积3.84 亿平，同比增加26.3%；2）毛利率下滑主要受疫情影响：报告期内，公司毛利率由去年的2021 年的18.5%下降至16.2%；拆分业务看，物业服务、园区服务、咨询服务三大业务板块毛利率分别下滑0.4、4.9、7.3 个百分点至12.1%、20.8%、22.7%，主要是疫情反复、自身提升品质带来成本上升、业务结构优化及房地产行业下行带来的影响；3）行政费用率下行： 报告期内，公司加强成本支出管控，行政费用率从2021 年末的8.36%降至2022 年末的7.77%；4）应收款及金融资产减值拨备影响当期利润：受疫情反复的影响及国内地产环境的恶化，公司2022 年计提贸易应收款减值1.42 亿，同比+57.5%，同时对部分金融资产计提减值准备，其他经营开支项为1.25 亿，较2021 年同期增加226.7%。
 
  管理规模持续扩张，园区服务结构优化。1）得益于强大的品牌直拓能力，公司2022年继续增加储备面积，年内达到3.79 亿平，较2021 年末增加9%，充足的储备面积为未来的增长提供坚实基础；2）报告期内，公司园区服务下属五大板块中仅物业资产管理服务业务因房产经纪业务受新房及二手房成交大幅下滑导致收入同比减少，其他四大业务板块如园区产品、居家生活、园区空间、文化教育服务均在2022 年录得收入同比正增长，物业资产管理服务业务更贴近房地产周期，公司高频消费类业务保持增长有助于抵抗周期业务的波动。
 
  科技服务板块增速较快，咨询板块受房地产行业影响。1）报告期内，公司科技服务板块业务逐渐成熟，市场体系建设初见成效，科技服务板块2022 年实现收入4.89 亿，同比+121.6%；实现毛利2.00 亿，同比+112.3%；2）报告期内，公司咨询业务板块实现收入20.67 亿，同比+5.4%，毛利4.68 亿，同比-20.3%；受房地产行业下行及疫情冲击，在建物业业务服务内容需求减少，管理咨询业务房产开发延期，随着进入2023年疫情影响消退，房地产行业销售呈复苏态势，这一板块业务需求有望回暖。
 
  投资建议：绿城服务作为老牌头部物业公司，2022 年在收入增长和市场外拓方面依然保持强劲表现，业绩受疫情、地产及公允价值变动与应收减值等影响同比下滑，但我们认为随着疫情影响消散及地产的修复，公司整体经营有望回归正轨。考虑到2022 年业绩基数较低，我们调整公司2023-202 年EPS 预测分别至0.23、0.30 元/股（原值0.30、0.38），并引入2025 年EPS 预测0.36 元/股，维持“买入”评级。
 
  风险提示：房地产行业下行超预期、物业费市场化进度低于预期、行业竞争加剧影响公司扩张速度、引用数据滞后或不及时。

摘要：绿城服务(2869.HK)：短期业绩受内外因素影响 非周期类业务稳健增长
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全球铝行业龙头，多领域产能领先。中国铝业是中国有色金属行业的龙头企业，综合实力位居全球铝行业前列，氧化铝产能位居全球第一、高纯铝产能全球第一、原铝产能全球第二、碳素产能全球第一、精细氧化铝产能全球第一。
 
 全产业链一体化布局，轻量化+光伏带动新需求。公司拥有完整的铝产业链，形成了核心主产业+核心子产业+配套产业+协同产业+绿色产业的产业发展格局。公司国内铝土矿资源拥有量第一（资源量5.686 亿吨，储量1.755 亿吨），同时在海外拥有铝土矿资源17.73 亿吨，保证了资源开采的稳定性，降低了公司的采购成本。汽车轻量化趋势下单车用铝量上升，据工信部及汽车工程学会编制预测，2025 年，我国乘用车单车用铝量将达到250 千克；光伏产业快速发展，国际可再生能源署数据显示，光伏边框用铝量+光伏装机支架用铝量约1.9 万吨/GWh。
 
 成为云铝控股股东，并表弥补短板。中国铝业成为云铝股份的控股股东（持股比例29.1%），公司掌握大量矿产资源，业务重心偏向中上游；云铝股份主要业务是电解铝业务与铝加工业务，偏重中下游，并表后可弥补公司毛利率。云铝股份电解铝资产均在云南，公司收购云铝股份，有利于补充优质电解铝资产，优化资产结构。
 
 盈利预测与评级。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.35元、0.46 元、0.53 元。基于2023 年EPS，参考可比公司估值水平，并考虑公司的行业龙头地位，给予2023 年16 倍PE 估值，目标价7.36 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

摘要：中国铝业(601600)：铝行业龙头一体化布局 轻量化+光伏引领未来需求
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业绩摘要：
 
 3 月21 日，公司发布2022Q4 及全年业绩，单季度实现营收21.12亿元，同比+16%，经营利润6.19 亿元，同比+87%；全年营收76.37 亿元，同比+20%，经营利润18.69 亿元，同比+37%。
 
 点评：
 
 看点1：游戏业务超预期，剑网IP 提供持续动力。22 年网络游戏及其他业务稳健增长，收益创新高，达37.5 亿，同比增长21%，高于市场预期，特别是《剑网3》在Q4 推出的年度资料片“横道断浪”大受好评，极大提高了用户粘性和消费。《剑网》作为常青树IP，公司减持长线运营思路，全平台旗舰版在22 年已正式立项，PC 升级版预计在23 年年底推出，IP 热度有望持续。
 
 看点2：关注《尘白禁区》等游戏上线，预计贡献23H2 业绩。
 
 公司重点转型产品《尘白禁区》已在今年一季度取得版号，该游戏预计23 年下半年在国内海外同步上线。其他储备中，《魔域2》官服测试数据达到预期，3 月23 号将正式发布；《彼界》
 
 预计23 年下半年上线；《剑侠世界起源》已在越南付费测试。
 
 看点3：类Chat GPT 产品预计在23 年上半年开始上线。22 年公司办公软件及服务的总收入38.9 亿，同比增长19%。公司称一直关注Chat GPT 应用进展，积极拥抱办公、云和游戏板块与相关技术的结合，进行积极的探索和融入，具体的成果预计会在23 年上半年开始陆续进行展示。
 
 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025 年营收分别为90.1/108/125 亿元，归母净利润分别为5.9/12.5/14.1 亿元，2022 转亏主要受减值拨备的影响。维持“推荐”评级。
 
 风险提示：新游戏流水不及预期；办公类GPT 产品效果不及预期；金山云亏损控制不及预期。

摘要：金山软件(03888.HK)：H1看办公类GPT产品进展 H2看游戏上线
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2022 年业绩略低于我们预期
 
 公司公布2022 年业绩：收入42.92 亿元，同比-0.1%；经调净亏损4.61 亿元（vs. 21 年经调净亏损1.45 亿元），受疫情影响，业绩略低于我们预期。
 
 22 年底，奈雪的茶茶饮店共1068 家，全年净开店251 家（新开301 家、关停50 家）。22 年经营活动净现金流3.07 亿元，同比-39.4%。
 
 疫情致门店经营利润率承压，二类店显韧性。22 年疫情影响下利润率承压（考虑经营去杠杆和外卖费用占比提升），公司也在人力及租金等成本控制部分抵消负面影响，22 年门店利润率同比-2.7ppt 至11.8%。分模型看1（剔除新店开办费影响），二类店平均单店日销0.95 万元，低于一类店（1.33 万元），但受益于灵活人力和较低租金，二类店门店经营利润率16.1%，高于一类店（12.5%）。一线城市同店看，深圳同店平均日销1.87万元/门店经营利润率17.5%，依次高于广州（1.5 万元/12.9%）、北京（1.4万元/4.4%）和上海（1.27 万元/-0.2%）；一线均较21 年同比下滑。
 
 发展趋势
 
 公司上调23 年开店和净利率指引。1）公司上调23 年开店指引至600 家，主要仍在一二线城市、以现有城市加密为主，考虑：品牌对业主及客户吸引力维持、疫情间降本增效举措明显降低门店保本点，进而拓宽选址空间；我们估计上调开店指引也有部分应对竞争对手拓店、先发抢占优势点位等因素。2）公司指引短到中期门店经营利润率目标20%，考虑：数字化和自动化手段缓解人工成本刚性，单店人工费率目标19%；严控门店租金至目标13-14%；随着线下人流恢复和外卖占比下降（公司预计23 年占比40%或以下，22 年占比46%），对应外卖费率降至7-8%。公司指引23 年净利率目标不低于5%，公司预计23 年除零售业务外中后台人力绝对值保持稳定（22 年总部员工成本4 亿元）、费用率有望逐步摊销、零售业务盈亏平衡。
 
 关注单店日销恢复和业绩兑现。部分由于去年低基数影响，我们估计3 月奈雪同店平均店效同比恢复约115%（平均订单量同比恢复约130%、客单价同比恢复约90%至33 元）；3 月同店店效环比2 月呈个位数降幅，可比口径下恢复至21 年同期约80-85%（我们估计恢复水平较1-2 月环比稳中有升）。建议关注消费力企稳下高端茶饮恢复进程、同业开店恢复下竞争格局变化、开店加速下单店模型质量。我们认为若加速开店下品牌势能稳中有升、加密分流效应可控、单店仍维持较好店效，则有望兑现长期开店空间。
 
 盈利预测与估值
 
 考虑今年以来店效稳步复苏、降本举措效果显现及开店提速，上调23 年盈利预测13%至3 亿元和24 年预测5%至6.8 亿元。当前股价对应24 年18倍P/E。维持中性评级，考虑降本增效举措下业绩兑现确定性增强，上调目标价26%至9.2 港元，对应20 倍24 年P/E，上行空间8%。
 
 风险
 
 店效恢复不及预期，门店扩张不及预期，净利率改善不及预期

摘要：奈雪的茶(02150.HK)：上调开店及净利指引 关注店效趋势及业绩兑现
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事件：公司发布2022 年年报，报告期内公司实现营收15.27 亿元，同比增长34.86%；实现归母净利润2.87 亿元，同比增长58.40%；实现扣非归母净利润3.34 亿元，同比增长69.95%。
 
 长效干扰素：派格宾高速增长，与新兴疗法联合应用前景可期。
 
 （1）放量节奏方面：公司派格宾于2022 年实现11.6 亿元的销售额，同比增长50.1%；考虑到罗氏长效干扰素派罗欣于2023 年退出中国市场，目前国内在售长效干扰素仅有公司派格宾，其有望在2023 年获得派罗欣市场份额（PDB 数据显示2022 年国内长效干扰素样本医院销售额达2.76 亿元，其中派格宾份额69%，派罗欣31%）；叠加长效干扰素渗透率的提升，派格宾有望继续保持高速增长。
 
 （2）成本控制方面：2023 年3 月11 日专利到期后公司将不再向键凯支付专利提成费，有望进一步提升派格宾毛利率。公司在《首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函的回复》中披露，根据与键凯签署的《专利实施许可合同》，公司在专利《具有Y 型分支的亲水性聚合物衍生物，其制备方法，与药物分子的结合物以及包含该结合物的药物组合物》有效期内（截止2023 年3 月11 日）需向键凯按照派格宾销售总收入的一定比例支付专利提成费（招股书披露2016 年至2018 年向键凯支付的专利提成费占销售额比例分别为2.8%、2.9%、3.7%）。目前上述专利已到期，未来公司将不再向键凯就派格宾支付专利提成费，有望进一步提升派格宾毛利率。
 
 （3）新兴疗法影响：目前针对乙肝临床治愈的治疗思路主要有靶向HBV 生命周期（siRNA、ASO、入胞抑制剂、核衣壳组装抑制剂、HBsAg 释放抑制剂等）、调节宿主免疫系统（干扰素、免疫检查点抑制剂等）两种思路，从现有新兴疗法数据来看，单纯针对HBV生命周期的疗法很难实现大比例乙肝临床治愈（例如单药ASO 疗法GSK836 能实现30%左右HBsAg 清除，但仅能实现9-10%的临床治愈率），未来要实现大比例临床治愈可能还是需要靶向HBV 生命周期、调节宿主免疫系统两种不同机制药物联合使用。长期来看，长效干扰素是成熟的可以调节宿主免疫系统的治疗药物，在乙肝临床治愈中存在与其他新兴疗法联合应用的价值（例如22 年美肝会披露Vir 的siRNA 疗法VIR-2218 联合长效干扰素可实现30%左右HBsAg 清除）。
 
 其他长效制剂：长效升白药等有望成为公司新的增量来源。目前，公司长效升白药正在申报境内药品注册上市许可；长效生长激素已完成Ⅲ期受试者招募工作，正加快推进临床研究工作；长效人促红素已完成II 期临床研究工作（撰写总结报告）。未来上述长效制剂有望批次上市，为公司业绩贡献新的增量。
 
 投资建议：我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为35.8%、33.8%、31.2%，净利润增速分别为50.1%、45.4%、41.1%，对应EPS 分别为1.06 元、1.54 元、2.17 元，对应PE 分别为43.4倍、29.8 倍、21.1 倍；维持买入-A 的投资评级。
 
 风险提示：长效干扰素放量不及预期的风险，集采政策变化的风险，临床试验不及预期的风险。

摘要：特宝生物(688278)：长效干扰素高速放量 与新兴疗法联合应用前景可期
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事件：
 
  公司发布2022 年年报，2022 年实现营收1168.28 亿元，同比增长12.76%，实现归母净利润4.10 亿元（扣非-14.82 亿元），同比减亏95.49%（扣非减亏84.91%）；其中第四季度实现归母净利润 -11.74亿元，同比减亏87.30%。利润分配方案为每股派发现金红利0.029 元（含税）。
 
  火电盈利有望持续改善，新能源成长空间大
 
  2022 年全年燃料价格同比仍有所上涨，但受益于电价上浮落实到位，火电同比减亏明显。公司全年上网电量2469.3 亿千瓦时（同比-4.35%），其中火电上网电量1993.8 亿千瓦时（同比-5.86%），主要是由于疫情影响机组所在区域用电需求。全年电力燃料费680.86亿元（同比+4.11%），火电单位燃料成本0.341 元/kWh（同比+10.59%），燃料成本同比2021 年仍有小幅上涨。各电源平均上网电价460.79 元/兆瓦时（同比+18.4%），电价上浮大幅缓解了燃料成本上涨的压力。
 
  我们预计2023 年煤炭供需将转向宽松，市场煤价有望进入下行通道，有望推动长协履约提升以及火电盈利能力持续改善。根据国家发改委消息，目前2023 年电煤中长期合同签订总量超过25 亿吨，已基本实现签约全覆盖。
 
  新能源装机规模提升，上网电量保持高速增长。截至2022 年末，公司风电装机5.42GW（新增0.34GW），光伏装机2.79GW（新增0.88GW）。
 
  全年风电上网上网电量120.8 亿千瓦时（同比+19.2%），占比4.9%；光伏上网电量25.2 亿千瓦时（同比+55.3%），占比1.0%。随着新能源装机规模增长，新能源上网电量以及盈利水平仍有较大提升空间。
 
  盈利能力同比明显改善，经营性现金流量净额同比大幅增加2022 年公司毛利率7.12%（同比+8.04pct），净利率-0.75%（同比+10.75pct），ROE（摊薄）-6.24%（同比+23.32pct），整体盈利能力同比明显改善。期间费用率8.90%（同比-0.88pct），成本控制能力良好。经营性现金流量净额204.64 亿元（同比+145.8%），支撑后续资本开支以及整体发展。
 
  十四五计划新增新能源30GW，新能源建设有望进入加速期根据公司总体发展规划，十四五期间新增新能源装机不低于30GW。2021-2022 年，公司新增新能源装机仅为2GW，距离30GW 仍有较大缺口，预计新能源建设将会进入加速期。2022 年公司获得新能源项目核准合计6.98GW，其中风电2.05GW，光伏4.98GW；截至2022 年末，公司在建新能源项目合计4.20GW，其中风电2.70GW，光伏1.50GW。
 
  充足的在建项目及储备项目为新能源装机增长提供广阔空间。
 
  估e_值S分um析ma与ry评]级】说 明
 
  我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为35.25 亿元、50.43亿元、61.21 亿元，对应PE 分别为15.9 倍、11.1 倍、9.2 倍，维持“推荐”评级。
 
  风险提示：
 
  煤价维持高位；新能源开发进度不及预期；电价上涨幅度受限等。

摘要：大唐发电(601991)：火电盈利有望持续改善 新能源装机有望进入加速期
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事件：2023年3月29日，联泓新科发布2022年度报告：2022年实现营业收入81.57亿元，同比增长7.60%；实现归母净利润8.66亿元，同比下降20.57%；实现扣非归母净利润7.07亿元，同比下降19.77%；销售毛利率20.22%，同比下降4.91pct，销售净利率10.71%，同比下降3.87pct；经营活动现金流为13.16亿元，同比增长3.73%。
 
 其中2022Q4，公司实现营业收入17.40亿元，同比下降9.12%，环比下降29.80%；实现归母净利润为0.88亿元，同比下降67.06%，环比下降72.44%；销售毛利率10.15%，同比下降12.17个百分点，环比下降12.48个百分点；销售净利率5.22%，同比下降8.98个百分点，环比下降7.82个百分点。
 
 点评：
 
 公司营收稳步提升，需求承压拖累业绩
 
 2022年，公司实现营业收入81.57亿元，同比增长7.60%；实现归母净利润8.66亿元，同比下降20.57%。其中乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）实现营收28.35亿元，同比+9.20%，毛利率51.05%，同比+0.53pct；聚丙烯专用料实现营收19.90亿元，同比+12.43%，毛利率-0.57%，同比-11.38pct；环氧乙烷衍生物实现营收8.29亿元，同比-10.98%，毛利率13.29%，同比-11.20pct；环氧乙烷营收3.66亿元，同比-12.82%，毛利率4.69%，同比-11.91pct。2022年，公司营收稳步提升，业绩下滑主要系EVA板块四季度受下游需求疲软拖累价格，同时主要原材料煤炭价格全年高位承压。
 
 其中，2022Q4，公司实现营业收入17.40亿元，同比下降9.12%，环比下降29.80%；实现归母净利润为0.88亿元，同比下降67.06%，环比下降72.44%。净利润环比下降主要受EVA拖累。
 
 2022年公司经营活动产生现金流量净额达13.16亿元，同比+3.73%，现金流充沛。期间费用率方面，公司2022年销售/管理/财务费用率分别达0.59%/9.10%/1.42%，期间费用率整体较为稳定。公司持续加大研发投入，2022年研发支出为3.31亿元，同比+4.06%。
 
 EVA一季度价格回升，看好近两年景气度
 
 2022年四季度，EVA价格回调幅度较大，主要系供给端新疆天利高新新增20万吨产能投放，而下游胶膜需求增长平稳，且发泡、电缆等不达预期，前期供需紧张有所缓解。据国家能源局，2023年1-2月，我国累计光伏新增装机20.37GW,同比增长87.6%。随着下游需求修复，EVA价格底部回升，据百川盈孚，3月市场均价已反弹至17034元/吨。向后看，供给端国内新增产能集中于2025年释放，而需求端，受益于硅料降价，下游组件排产有望超预期，发泡、电缆等在疫情常态化后需求亦有望改善，看好EVA近两年景气度。公司于2022年实施了EVA 装置技术升级扩能改造，产能提升至15.36万吨/年，同时原料端9万吨/年醋酸乙烯将于今年投产，成本端进一步优化，公司EVA板块将持续发力。
 
 多领域布局持续推进，打造新材料平台型企业
 
 公司持续聚焦新材料方向，多领域布局持续推进：1）新能源材料领域，新建20万吨EVA产能，同时利用上游环氧乙烷和二氧化碳优势，布局10万吨/年锂电溶剂，包括10万吨/年碳酸乙烯酯、5万吨/年碳酸二甲酯、5.26万吨/年碳酸甲乙酯、0.72万吨/年碳酸二乙酯及副产4.36万吨/年乙二醇，项目已于2022年底建成中交，将在今年贡献新增业绩。2）生物可降解材料领域：公司布局30万吨PO和5万吨PPC，公司自主开发出“高光纯乳酸—高光纯丙交酯—聚乳酸”全产业链技术，新建13万吨PLA产能，一期4万吨计划于2023年底建成投产，2025年底二期建成投产。3）在特种精细材料领域：公司还布局2万吨/年UHMWPE，子公司华宇同方掌握多项电子级特种气体提纯关键技术，布局1万吨/年高纯电子特气。公司多领域布局持续推进，向优秀的新材料平台型企业进军，新产能的陆续投产，将为公司带来持续的新增业绩。
 
 投资建议及盈利预测
 
 盈利预测和投资评级：公司主业EVA近两年处于高景气区间，同时打造新材料平台，多项业务持续推进，为公司增长注入源源不断的动力，首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为10.05、13.26、15.17亿元，EPS为0.75、0.99、1.14元/股，对应PE为38.56、29.22、25.54倍。
 
 风险提示：市场竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、生产安全环保风险项目建设进度不及预期的风险、在研项目失败风险。

摘要：联泓新科(003022)：四季度业绩承压 多领域布局打造新材料平台型企业
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

2022 年营业收入稳步增长，盈利能力明显改善公司发布2022 年年报，2022 年实现营收15.25 亿元，同比+10.88%；归母净利润2.22 亿元，同比-29.19%，主要系持有的东鹏饮料股份公允价值收益减少所致；扣非归母净利润1.85 亿元，同比+21.31%。其中单Q4 营收4.24 亿元，同比+5.56%；归母净利润0.88 亿元，同比+0.37%。2022 年以来，公司加速拓展门店并稳定单店收入，叠加团餐业务延续高速增长，成功实现营收、扣非净利润双增长。同时，在原材料价格回落的作用下，公司盈利能力明显改善，毛利率同比提升2.01pct。
 
 考虑到消费复苏具有不确定性，我们下调公司2023-2024 年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为2.79（-0.28）/3.50（-0.18）/4.10亿元，对应EPS 分别为1.12（-0.12）/1.40（-0.08）/1.64 元，当前股价对应2023-2025年的PE 分别为27.5/21.9/18.7 倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
 
 线下门店加速开拓与团购渠道高速增长共振，2022 年平稳收官门店渠道方面，公司进一步加密华东、华南及华北市场，分别净增179/93/29 家加盟店；同时积极布局华中地区，除净增348 家巴比加盟店外，还通过并购方式净增363 家“好礼客”、“早宜点”加盟店；带动公司加盟店数量突破四千家，加盟业务收入同比增长1.54%至11.38 亿元。团餐渠道方面，公司持续推进产品优化，布局便利连锁、餐饮连锁和新零售平台三大新渠道，利用现有产能大力开拓华东以外区域团餐业务，促进团餐业务收入同比增长54.47%至3.32 亿元。
 
 产能扩张支撑“门店+团餐”双轮驱动，2023 年经营势能有望稳中有升展望未来，随着南京工厂产能的逐渐释放、东莞工厂的完工交付和武汉工厂、上海研发中心的产能投放，公司产能瓶颈有望得到有效缓解。在产能扩张的支撑下，门店业务将力争在2023 年新开店超1,000 家，并通过增加中晚餐品类、第四代门店升级等方式优化单店模型；团餐业务将充分利用包括南京工厂在内的新建及可用产能优先承接更多团餐订单，聚焦新零售平台业务，将团餐业务营收占比提升至25%以上。门店与团餐的双轮驱动将促进公司2023 年经营势能稳中有升。
 
 风险提示：门店拓展不及预期、产能投放不及预期、原料价格大幅上涨等。

摘要：巴比食品(605338)：2022年平稳收官 2023年经营势能稳中有升