weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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2022 年业绩增速靓丽，继续看好离焦镜的高成长性，维持“买入”评级
 
 2022 年营收6.23 亿元/+8.25%，归母净利1.36 亿元/+65.89%，扣非归母净利0.93亿元/+24.45%，收入增长稳健，业绩增速靓丽，非经常性损益主要为理财收益、政府补助等。2022Q4 营收1.68 亿元/+1.62%，归母净利0.49 亿元/+78.44%，扣非归母净利0.27 亿元/+26.71%，单季收入增速放缓主要系疫情冲击。业绩符合预期，微调2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利1.65/2.06/2.58 亿元（2023-2024 年原为1.60/2.00 亿元），对应EPS 为1.23/1.54/1.92 元，当前股价对应PE 为46.4/37.0/29.7 倍，公司离焦镜产品SKU丰富且性价比较高，看好2023 年离焦镜持续快速放量，维持“买入”评级。
 
 近视防控产品高速增长，预计疫情下传统镜片业务略下滑
 
 2022 年公司镜片收入4.78 亿元/+5.63%，其中“轻松控”系列产品全年销售额7857.04 万元/+170.56%，近视防控产品高速增长，我们预计收入占比提升明显，考虑到疫情对线下终端冲击，我们预计传统镜片收入略有下滑。2022 年原料/成镜/镜架收入分别为0.89/0.49/0.03 亿元，分别同比+44.93%/-12.63%/-8.05%，原料增速较高源自疫情下国内同行采购公司原料增加。
 
 控费能力优秀，净利率同比提升且预计仍有向上空间
 
 2022 年毛利率为53.97%/-0.71pct，下滑主要系原料业务占比提升但毛利率跌幅较大（-7.65pct），2022Q4 毛利率53.40%/+3.37pct。公司费用管控良好，销售/管理费用率均下降明显，2022 年期间费用率为30.75%/-5.07pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.20%/11.28%/3.59%/-0.32%，分别同比-3.19pct/-2.04pct/+0.49pct/-0.33pct，研发费用率提升主因公司不断扩充离焦镜SKU 等。2022 年净利率为21.86%/+7.59pct，扣非净利率为14.87%/+1.93pct，2022Q4 净利率为29.08%/+12.52pct，扣非净利率为15.88%/+3.14pct，盈利能力持续改善，预计2023年在高盈利能力的离焦镜快速放量下，公司整体盈利水平仍能继续向上。
 
 风险提示：渠道拓展不及预期，离焦镜行业竞争加剧，原材料价格波动。

摘要：明月镜片(301101)公司信息更新报告：2022年业绩增速靓丽 继续看好离焦镜的高成长性
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投资要点
 
 公司简介：专精特新“小巨人”企业，注重研发投入。1）业绩：公司业绩情况良好，2022 年前三季度营收6.3 亿元，毛利率40.14%，射频同轴连接器、电缆组件业务收入占比近九成；公司资本结构良好，应收账款规模增加，经营性现金流水平恶化，2022 年前三季度经营活动现金流量净额-2501 万元。2）研发投入：公司研发费用增加，2021 年达4897万元，同比增长17.1%，2019—2021 年拥有的专利数分别为36、70、101，研发人员占员工总量比增加。
 
 行业发展：射频连接器市场前景良好，国内竞争激烈。1）现状：国内射频器发展较晚，国内连接器市场规模增速超过全球连接器市场规模增速，汽车、通讯领域主要的下游应用领域。2）空间：射频连接器市场前景良好，预计2026 年中国射频连接器行业增长到172 亿元，通信和防务领域需求增加。3）格局：国外射频器厂商竞争力强，前三名厂商销售占比达五成，国内相关领域公司竞争激烈，公司2021 年毛利率水平居于高位。
 
 核心逻辑：技术领先+客户资源，促进公司增长。1）技术领先：公司大力发展具有自主知识产权的核心技术，掌握多项技术，部分技术已经达到国际先进水平，2021 年拥有11 项IEC 国际标准，10 项国家标准、20项国家军用标准、2 项通信行业标准，申请并获得授权专利101 项，是国内射频连接器行业拥有IEC 国际标准最多的公司。2）客户资源：公司客户资源丰富，主要客户包括华为、RFS 等全球知名通信设备厂商以及中国航天科技集团、中国电子科技集团等国内军工集团下属企业等，2019 年—2021 年，主要客户年度销售占比合计分别为75.03%、78.38%、73.06%。
 
 盈利预测与投资评级：我们预计2022—2024 年公司营业收入为7.79 亿元、9.43 亿元、12.17 亿元，增速分别为29.1%、21.0%、29.1%，毛利率分别为41.6%、39.0%、38.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。
 
 风险提示：下游行业需求变化风险，应收账款金额较大风险，经营性现金流波动风险，技术更新换代风险

摘要：富士达(835640)：国内射频同轴连接器领先者 技术领先+客户资源+产能扩张促进公司发展
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事件概述
 
  公司公告，公司与美国默沙东药厂有限公司（以下简称：“默沙东”）签署了《供应、经销与共同推广协议》，默沙东将向公司独家供应协议产品，并许可公司根据约定在协议区域内（系指中华人民共和国，不包括中国香港、中国澳门和中国台湾地区）进口、经销和推广协议产品。协议有效期内，公司将按照约定向默沙东持续采购 HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗等协议产品。
 
  分析判断:
 
  公司与默沙东续约顺利落地，确定基础采购金额公司与默沙东友好合作已超过十一年，建立起了良好稳定、互利共赢的合作关系。此次续约顺利落地，按照此次协议规定，公司获得HPV 疫苗等产品在协议区域内的独家推广销售权力，此次协议约定采购年份为2023 年下半年至2026 年12 月31 日，为历次签署协议中最长合约时间。同时，协议规定了HPV 疫苗等产品采购金额，具体见下表所示。此次公司与默沙东续约成功确定基础采购金额，确保了协议产品的基础供应量，对公司代理业务营收和利润有积极影响。根据公司公告及历年采购情况，基础采购金额协议不等同于订单，具体以双方书面确认的订单为准。考虑到当前国内HPV 疫苗接种需求旺盛，我们预计未来实际HPV 疫苗采购金额将高于基础采购金额。
 
  “技术&市场”双轮驱动战略持续推进，自研产品逐步进入收获期“技术&市场”双轮驱动始终是公司业务发展的长期策略。自主研发、生产、推广销售的疫苗亦是公司利润的重要来源。代理业务取得的突破与提升促进了公司持续扩大研发投入，不断增强技术创新能力。目前，公司自研产品逐步进入收获期。公司自主研发项目共计28 项，其中处于临床试验及申请注册阶段的项目15 项。其中23 价肺炎球菌多糖疫苗目前处于申报审批中，我们预计于今年获批；二倍体狂苗、四价流感疫苗均已完成临床试验，我们预计将于今年申报生产。此外，公司获批的重磅产品微卡，随着市场准入和学术推广逐步推进，将有望逐步放量增长。
 
  投资建议：
 
  暂不考虑新冠疫苗业绩弹性, 我们维持公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司营业收入为308.10/404.86/532.88 亿元，同比增长0.5%/31.4%/31.6%；归母净利润为72.08/97.48/125.45 亿元，同比增长-29.4%/35.2%/28.7%，EPS 为4.51/6.09/7.84 元。对应2023 年1 月20 日收盘价104.58 元/股，PE 为23/17/13倍。维持“买入”评级。
 
  风险提示：
 
  核心疫苗产品销售低于预期；疫苗产品研发进度低于预期；公司与默沙东合作中断风险。

摘要：智飞生物(300122)点评报告：与默沙东续约顺利落地 “技术&市场”双轮驱动战略持续推进
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重点组合：中来股份(2月金股)、鹏辉能源(2月金股)、TCL中环、隆基绿能、福斯特、福莱特A+H、上能电气、兰石重装、东岳集团H、中集安瑞科H
 
 本周专题——CPIA2023大会聚焦：N型电池、集中电站需求、光储一体：
 
 据CPIA统计，2022年全球光伏新增装机达230GW，同比增长35.3%，首次突破200GW，其中中国光伏新增87.41GW，同比+59.3%6；欧洲在能源价格大涨的背景下，推出RE Power EU政策，全年新增装机41.4GW、同比+54.5%6；美国市场部分装机因1RA法案延后至2023年，供需两侧受限，全年新增装机仅18.6GW，同比-30.99据CPIA预测，2023-2025年全球光伏新增装机中性/乐观预测分别280/300/324GW和330/360/386GW，中国中性/乐观预测分别95/95/100GW和120/120/125GW。2023年欧洲预计装机保持增长、按RE Power EU政策推测将保持约159；增速美国需求预计将恢复至2021年水平（26.9GW）。
 
 N型电池路线大受青睐，发电效率和占比持续提升。普遍N型组件的发电增益5%以上，同时在弱光响应和发电时长上有更高效应。2022年P/N型硅片市场占比分别为87.5%6/10%，2023年N型硅片/N-TOPCon占比有望分别升至25%/18.3%，晶科能源2022年末N型电池产能达到35GW，出货突破10GW.预计2023年N型产品占比将超60%；晶澳科技规划了20GW的N-TOPCon电池产能，预计2023年N型电池产能达到27GW左右；通威股份的电池产能计划从2022年70GW提高至2023年102GW其中增量主要为TOPCon、另外预计还有存量产线有望升级为TOPCon。
 
 新能源装机驱动储能高增。2022年电化学储能新增装机6.1GW、同比+174.2%，据储能与电力市场预测，2023年储能新增装机规模将达17.7GW/41.1GWh，同比接近200%。独立储能或成未来主要形式。2022年储能市场中，可再生能源储能项目和独立储能项目贡献绝大多数增量，分别占比45%6和44%。
 
 行业跟踪与观点：
 
 投资主线与宏观环境：2月美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点至4.5%6-4.75%6后，美国承接欧洲产业转移后近期就业数据强劲或将年内持续加息，传统能源与新能源均遇投资良机。短期内周期上行，石油、天然气和煤炭等传统能源期现货价格有望持续近期创新高，ICE纽油和NYMAX布油持续在70-90美元间波动，随时可能出现大幅上行。回溯2007年至今16年数据，美元指数与石油、天然气、煤炭指数大多数时候呈负相关关系，若未来美元走弱则各能源指数有望出现强势行情。中长期看，传统能源涨价有利于新能源实现替代性需求。未来若多晶硅和碳酸锂价格出现持续下行趋势，则光伏和储能（锂电）的股票PE投资弹性更大，"以价换量"将带来行业渗透率、差能利用率和综合毛利率的提升，届时若流动性充裕，更优先考虑销量、订单快速提升的科技创新领域，有望实现“戴维斯双击”。
 
 光伏：1）硅料/硅片/电池均价大幅反弹后维持稳定、下游开工率提升，对于“以价换量”逻辑的辅材等环节带来预期波动，但全年趋势看硅料价格有望在Q2-Q3持续下调，进一步驱动下游需求释放，目前是提前布局的时机。2）未来一年应该重点观察技术有所突破、市占率领先/提升、非硅成本快速降低的公司：关注新能源赛道玩家，无落后产能及库存负担，新产能效率更高，盈利格局开阔；受益于国内利率持续下行和绿色能源政策所支持的能源运营商，叠加光伏组件价格下行，有望实现持续的改善盈利和加速新项目投产建设。3）投资热点：具有“技术革新”的钙钛矿及其工艺装备、POE粒子与胶膜、钠电池正极/硬碳负极/钠系电解液、N型大硅片透明背板、TOPCon/HIT/IBC等新型电池及核心设备供应商、储能专用电芯、PET铜箔/铝箔等、均有望迎来业绩与估值的戴维斯双击：EVA、玻璃、结构件、负极、高纯石英与坩埚、大储逆变器等“以价换量”的产品则有望产销量与盈利能力的提升。4）重点关注：中来股份、TCL中环、隆基绿能、通威股份、福斯特、福莱特、联泓新科、天洋新材、美畅股份、欧晶科技、晶科能源、双良节能+捷佳伟创、华民股份等。
 
 储能：2023年全球大型储能为主要增长点，大储相关配套环节如大容量电芯和高功率PCS将迎来增长机会，尤其关注大储专用电芯的产能储备与达产进度。重点关注1鹏辉能源、派能科技、科士达、上能电气、科华数据、阳光电源、亿纬锂能。
 
 氢能：近期国产电解槽和燃料电池持续取得技术突破，随时可能出现“爆款”推动行业大幅前景。但目前主要观点仍为“上半年基础设施建设先行、下半年核心部件与应用端取得突破”，且近期港股公司短期弹性或更高。重点关注：东岳集团H、中集安瑞科H、兰石重装、泛亚微透、亿华通A+H、雄韬股份、宝丰能源。
 
 泛能源行业重点关注：三峡能源、江苏新能、华电新能（拟IPO）、浙江新能、晶科科技、金开新能、正泰电器、东方电气、应流股份。
 
 近期重点报告：《新能源月报：可以更乐观地寻找“戴维斯双击”机会（投资框架介绍）》（2月1日）

摘要：新能源行业2023年第7周周报：CPIA2023大会聚焦：N型电池、集中电站需求、光储一体
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建造收入下滑、疫情及减值等多重负面因素影响下，公司2022 年全年业绩承压。公司运营服务收入持续增长，占比不断提升，推动公司持续盈利能力和现金流进一步改善。公司传统领域新项目拓展能力较强，同时聚焦双碳布局协同和新兴领域，不断打造业绩新增长点。考虑2022 年国内局部疫情频发给公司经营造成的压力以及减值影响，我们下调2022 年EPS 预测至0.75 港元，维持2023~2024 年EPS 预测 0.92/0.95 港元，参考公司过去三年4.6 倍PE 均值，给予2023 年4.6 倍PE，对应目标价为4.2 港元，维持“买入”评级。
 
 受新建项目减少、疫情及减值影响，22 年业绩承压但期待23 年积极修复。公司预计全年实现归母净利润44.2~47.6 亿港元，同比减少30%~35%。业绩低于预期主因为行业增速放缓、公司新建项目减少，导致公司建造收入下降；2022年全年国内局部疫情频发，影响公司在建项目现场施工及垃圾收运；宏观经济增速下行，工业及居民产废量下降使得公司危废及固废处置量有所下滑；下半年俄乌冲突仍未解决、各地财政压力较大、国补发放进度缓慢，使得2022 年公司对波兰项目计提5.9 亿元全额商誉减值，并且我们预计应收账款也会产生部分减值损失。我们认为随着疫情影响在2023 年逐步消除，公司施工及收运活动将恢复正常；经济复苏下工业产废量将重回常态；同时财政支付能力也将得到修复，国补发放迟缓问题有望得到改善。
 
 运营服务收入占比将持续提升，持续盈利能力和现金流有望进一步改善。公司2022H1 运营服务收入同比增长17%至92.11 亿港元，其中环保能源/绿色环保/环保水务运营服务收入分别同比增长19%/10%/27%，带动公司整体运营收入占比提升至43%。随着建造项目数量下滑且不断投入运营，我们认为未来运营收入占比有望持续提升，带动公司盈利持续性增强以及现金流进一步改善。
 
 传统业务持续巩固，聚焦双碳布局协同和新兴领域。在行业增速放缓背景下，公司新项目拓展能力较强，主业得到持续巩固；并且在深耕传统领域的同时，公司加大力度推动轻资产业务发展。1-2 月，公司已先后中标落实7 个传统领域项目及5 项轻资产业务，计划总投资约人民币16.64 亿元，金额较去年同期增长约2 倍。公司以“双碳”目标为指引，着力探索碳资产开发、碳捕集技术研发、屋顶光伏等业务，以打造业绩新增长点。2022 年12 月公司与江苏淮安淮阴区政府签署合作框架协议，以光大淮阴生物质一体化项目为依托，布局智慧能源产业，开启零碳园区模式，打造低碳城市示范区，进一步夯实战略执行，提升公司竞争力。
 
 风险因素：公司建造及运营项目推展不及预期；生物质及燃料价格持续维持高位；政府补贴支付进展缓慢；垃圾处理费增长低于预期。
 
 投资建议：局部疫情频发影响公司运营项目及新建项目施工，同时项目商誉及应收账款减值料也将影响公司盈利，因此我们下调2022 年EPS 预测至0.75 港元，维持2023~2024 年EPS 预测 0.92/0.95 港元，当前股价对应PE 分别为4.5/3.7/3.6 倍。考虑2023 年疫情压制料将全面解除，我们参考公司过去三年4.6 倍PE 均值，给予2023 年4.6 倍PE，对应目标价为4.2 港元，维持“买入”评级。

摘要：光大环境(00257.HK)2022年业绩预告点评：疫情压制22年表现 期待23年积极修复
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信创行业迎来快速发展期
 
 2023 年2 月中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》。其中提到，建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，是构筑国家竞争新优势的有力支撑，要夯实数字中国建设基础。信创已上升至国家战略高度，政策扶持力度持续加强，中国信创产业规模和产业结构进入大力发展期。我国的硬件领域和操作系统国产化替代有待提升，CPU 和操作系统领域国产化比率相对较小，随着在外部环境日益复杂的大背景下，国产替代与自主可控无疑成为了未来三到五年的发展重心，信创产业已经建立起从上游芯片到下游应用的替代产业链条，信创“2+8+N”稳步推进，国产替代需求旺盛。
 
 嘉实基金多维布局，软件+芯片+信息技术+信息安全，打造信创产品矩阵嘉实基金成立于1999 年3 月，国内最早成立的十家基金管理公司之一，现已发展为具有“全牌照”业务的综合性国际化资产管理集团。Super ETF 是嘉实指数投资子品牌，产品线布局完备丰富，广泛涵盖了宽基、行业、策略、增强指数等众多细分种类，通过主动投研能力驱动，寻找长坡厚雪赛道，为客户提供全天候、交易及流动性便利的闭环选择，带来长期可持续的回报。
 
 截至2023 年2 月28 日，嘉实基金非货币ETF 产品规模达到436 亿元。
 
 嘉实基金早在2021 年开始布局信创产业链，发行了嘉实中证软件服务ETF，之后进一步完善了信创产品矩阵，主要从软件、芯片、信息技术、信息安全四个维度全面布局。
 
 嘉实中证软件服务ETF（159852）跟踪中证软件服务指数，反映上市公司中软件与服务行业的走势。其中计算机软件行业、云服务行业、产业互联网行业权重较高。
 
 嘉实中证信息安全主题ETF（159613）跟踪中证信息安全主题指数，反映信息安全领域相关上市公司证券的整体表现，成分股业务涉及信息安全技术、信息安全产品以及信息安全服务等方面。
 
 嘉实上证科创板新一代信息技术ETF（588100）跟踪上证科创板新一代信息技术指数，反映科创板市场代表性新一代信息技术产业上市公司证券的整体表现。包含半导体龙头公司，办公软件龙头公司，硬件设备龙头公司等。
 
 嘉实上证科创板芯片ETF（588200）跟踪上证科创板芯片指数，反映科创板代表性芯片产业上市公司证券的整体表现。成分股业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试等方面。
 
 风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。

摘要：嘉实基金信创相关ETF产品投资价值分析：软件+芯片+信息技术+信息安全 打造信创产业全布局
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2022 年功能性硅烷产品量价齐升，公司归母净利润同比增长110.20%
 
 2023 年3 月14 日，公司发布2022 年年度报告：2022 年公司实现营业收入16.98亿元，同比增长32.32%；归母净利润3.52 亿元，同比增长110.20%。2022 年三氯氢硅高景气、下游需求旺盛带动功能性硅烷产品量价齐升，结合当前行业格局及市价运行情况，我们下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.04（-2.60）、4.10（-3.29）、5.10 亿元，EPS 为0.70（-0.59）、0.94（-0.75）、1.17 元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为23.3、17.3、13.9 倍。公司3 万吨特种硅烷、9000 吨氨基硅烷项目预计于2023Q1 达产，气凝胶项目一期稳步推进，我们认为公司未来增长动能充足，维持“买入”评级。
 
 受三氯氢硅景气下行及硅烷跌价影响，2022Q4 公司归母净利润环比-57.70%
 
 据公司年报，2022Q4 公司实现归母净利润0.34 亿元，环比下滑57.70%。受行业供需格局影响，2022Q4 我国三氯氢硅景气度下行：据百川盈孚数据，2022Q4我国工业级三氯氢硅的市场均价为1.07 万元/吨，环比下滑23.24%；我们计算出2022Q4 我国工业级三氯氢硅的季度价差缩窄至约5644 元/吨，环比下滑37.93%。
 
 由于三氯氢硅成本端支撑减弱、下游需求不振，2022Q4 公司主营产品均出现不同程度的跌价：根据公司公告的经营数据，我们计算出HP669 的销售均价由2022Q3 的3.27 万元/吨下跌至2022Q4 的2.83 万元/吨，环比下滑13.41%；气相白炭黑的销售均价由2022Q3 的2.47 万元/吨下跌至2022Q4 的1.46 万元/吨，环比下滑40.98%。未来随着下游需求的逐步复苏，公司产品价格有望企稳向上。
 
 氨基硅烷、特种硅烷项目预计于2023Q1 达产，气凝胶项目稳步推进
 
 据公司年报，公司3 万吨特种硅烷项目、9000 吨氨基硅烷项目已进入设备、仪电安装尾声，预计于2023Q1 达产；气凝胶一期（3000 立方米/年）项目正进行土建施工，主要设备已完成采购和定制，公司正加紧推进项目进度。此外，公司瑞昌基地规划高纯四氯化硅、电子级硅烷等电子材料，有望进一步打开成长空间。
 
 风险提示：产品价格大幅下滑、产能释放不及预期、下游需求萎靡。

摘要：宏柏新材(605366)公司信息更新报告：2022年业绩同比高增 气凝胶等在建项目稳步推进
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事件：公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入729.89 亿元，同比增长76.72%；实现归母净利润55.33 亿元，同比增长171.40%，位于业绩预告的上位区间（业绩预告预计实现归母净利润48~56 亿元）；2022Q4 实现营业收入236.66 亿元，同比增长55.65%，实现归母净利润22.43 亿元，同比增长208.89%；拟每10 股派发现金红利2.4 元（含税）并转增4 股。
 
 公司出货量同比高增，单瓦净利逐季持续提升。2022 年公司光伏组件出货量38.11GW（不含自用），同比增长58.31%，其中海外出货量占比约58%，分销出货量占比约35%。截至2022 年底，公司组件产能近50GW，硅片和电池产能约为组件产能的80%，公司预计2023 年底组件产能超80GW，硅片和电池产能将提升至组件产能的90%，2023 年组件出货规模将达60~65GW。
 
 受益于海外能源价格高企，2022 年公司组件结算价格（含税）超过2 元/W，同比提升超过10%；而在上游硅料价格持续上涨背景下，公司凭借优秀的运营管理能力实现了逐季盈利能力和出货的持续改善。2022Q4 公司实现组件出货12.65GW，根据我们测算单瓦净利超过2 毛，且2023Q1 有望维持。
 
 全产业链一体化能力持续构建，叠加TOPCon 电池投产保障盈利能力高企。公司2023 年计划将硅片、电池产能进一步提升至组件产能的90%，同时持续加大对辅材和设备制造的研发投入，目前已具备胶膜、铝边框、银浆等辅材及单晶炉、高纯石墨制品等设备自主生产能力，并通过参股、协同合作等方式实现对上游硅料、供需相对紧缺的高品质石英坩埚等原材料的保供。
 
 在电池新技术方面，公司最新量产的N 型倍秀电池转换效率最高已达25.3%，宁晋1.3GW及义乌5GW TOPCon电池项目已顺利投产，2022年底已形成6.3GW的TOPCon 电池产能；后续随着曲靖、扬州、东台、石家庄各10GW 电池项目的陆续投产，2023 年底公司TOPCon 产能将达近40GW，新技术产品的放量将带来公司盈利能力的稳步提升。
 
 维持“买入”评级：公司新产品出货量提升将推动盈利能力提升，我们上调23/24年盈利预测，预计公司2023-25 年实现归母净利润92.75/109.41/123.24 亿元（上调53%/上调49%/新增），对应EPS 分别为3.94/4.64/5.23 元，当前股价对应23-25 年PE 为14/12/10 倍。公司作为一体化组件龙头，受益于行业增长且在行业产品价格进入下行通道时（1）公司市占率有望进一步提升，（2）成本管控、供应链协调控制、全球化布局优势明显，（3）新产品放量带来综合单位盈利提升，维持“买入”评级。
 
 风险提示：外部因素影响光伏装机；竞争加剧、产能过剩；汇率波动风险等。

摘要：晶澳科技(002459)：22Q4单瓦净利超预期 TOPCON产能持续扩张保障盈利能力高企
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事件：3 月22 日，腾讯控股公布2022Q4 及全年业绩。22Q4 公司实现营收1450 亿元（vs 彭博一致预期1445 亿元），同比+1%；毛利率42.6%，同比+2.6pcts（vs 彭博一致预期43.0%），毛利率略低于预期部分因联盟广告复苏下广告渠道及分销成本增加；Non-IFRS 净利润297 亿元，同比+19%（vs彭博一致预期+24%）；Non-IFRS 净利率20.5%，同比+3.2pcts；受汇兑损益影响，22Q4 财务成本净额达37 亿元，对比21Q4 财务成本净额19 亿元。
 
 点评：微信生态依然健康，视频号、小程序时长高速增长，视频号广告变现潜力可观。4Q22 微信+WeChat 合计月活跃账户13.13 亿，同比增长4%，且微信总使用时长在2022 年间持续增长。视频号成长为微信生态重要基础组件，商业化价值持续增加。4Q22 小程序、视频号使用时长增长至4Q21 的两倍、三倍，均高于朋友圈使用时长；视频号广告加载率仍有较大提升空间。
 
 4Q22 本土市场游戏收入279 亿元，同比下降6%，旗舰游戏收入承压，月活跃用户数同比持稳，春节期间《王者荣耀》流水创新高。海外市场游戏收入139 亿元，同比增长5%，《NIKKE：胜利女神》上线贡献增量。王者荣耀IP与产业价值持续拓展，开放世界、动作类赛道布局精品游戏储备。产品储备充足，版号监管边际向暖，中长期关注潜在爆款《王者荣耀：世界》等进展。
 
 4Q22 社交网络收入286 亿元，同比下降2%。1）2022 年腾讯视频付费人数因排片延期略有下降至1.19 亿，总订阅收入因定价调整而有所增加。优秀内容制作构成长期竞争力。腾讯视频手中握有多款重量级IP，多领域均有作品储备。2）22Q4 音乐娱乐订阅基本盘稳固，降本增效助力利润释放。
 
 4Q22 广告业务收入247 亿元，同比增长15%，得益于电子商务、快消品和游戏行业广告主开支的同比增长。社交广告同比增长17%，媒体广告同比增长28%。1）供给侧方面，微信生态商业化步伐继续加快。2）需求侧方面，随着宏观经济复苏和防疫政策调整，消费潜力有望进一步释放。
 
 4Q22 金融科技及企业服务收入472 亿元，同比下滑1%。1）受22Q4 新冠疫情影响，交易金融增长显著放缓。小程序生态活跃，交易额已达到商业支付金额的10%以上。随着中国消费复苏，23Q1 的日均商业支付金额恢复了双位数的同比增长率。2）进一步专注优化成本，企业服务收入同比下降。
 
 盈利预测、估值与评级：随着疫情后宏观经济有望复苏，广告、金融科技等业务增速有望进一步实现回暖；版号监管常态化下，丰富的游戏产品线储备预计将释放收入潜力；公司降本增效仍有空间，利润端有望得到改善。小幅调整公司23-24 年non-IFRS 归母净利润预测分别至1439/1673 亿元（相对上次预测分别+0.6%/+0.7%），新增25 年non-IFRS 归母净利润预测1841 亿元。
 
 微信生态护城河稳定，各业务线潜力可观，布局前沿AI 技术，未来有望助力降本增效、提升优势领域竞争力。维持“买入”评级，维持目标价430 港元。
 
 风险提示：监管不确定性风险，宏观经济风险，游戏表现不达预期，竞争加剧。

摘要：腾讯控股(0700.HK)2022年四季度业绩点评：净利润增速回暖 微信生态商业化潜力可观
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事件概述：3 月28 日，公司发布2022 年年报：公司2022 年实现营业收入42.27亿元，同比+44.41%；实现归母净利10.80 亿元，同比+45.65%；扣非后归母净利9.72亿元，同比+48.69%。分季度看，22Q4 实现营业收入9.61 亿元，同比+14.83%，环比-18.78%；实现归母净利2.22 亿元，同比+8.87%，环比-27.59%；扣非后归母净利1.82亿元，同比+18.67%，环比-34.61%。
 
  点评：三大业务齐头并进，超导产品销量接近翻倍① 量：22 年公司超导产品销量同比增长99.36%。22 年主要产品需求持续增长，高端钛合金材料、超导产品以及高温合金材料产销量进一步提升。其中，钛合金销量同比+26.28%，至8604 吨。超导产品销量同比+99.36%，至1110 吨。高温合金销量同比+45.67%，至732 吨。
 
  ② 价：22 年公司毛利率下滑1.37pct，至39.45%。2022 年主要原材料价格上涨，其中海绵钛价格同比+11.91%，电解镍价格同比+44.11%。钛合金方面，22 年公司产品售价同比+3.39%，至37.30 万/吨，但由于原料端海绵钛涨幅更大，钛合金毛利率同比下滑2.02pct，至43.29%。高温合金方面，22 年售价同比+22.45%，至24.74万/吨，原料端镍价上涨，高温合金毛利率同比下滑0.72pct，随着23 年青山、华友精炼镍项目逐步释放，镍价相较22 年有望走弱，高温合金成本压力将缓解。超导产品方面，22 年售价同比+30.84%，至56.15 万/吨，毛利率同比上升14.11pct，至30.44%。22 年公司毛利率下滑1.37pct，至39.45%。
 
  未来核心看点
 
  ① 超导产品放量。超导产品市场开拓顺利，公司持续开发超导材料和磁体技术在半导体、光伏、医疗及电力领域的应用，其中MRI 用超导线22 年产销量再创新高，随着公司超导产品产能提升，超导产品业绩贡献可期。
 
  ② 定增项目加码高温合金+钛合金材料，成长性再上台阶。定增募投的航空航天用高性能金属材料产业化项目新增钛合金材料5050 吨，高温合金1500 吨的生产能力，定增项目2024 年投产后，钛合金总产能将达到1 万吨。高温合金方面，随着2019 年公司首发募投的2500 吨在2023 年投产，定增募投的1500 吨在2024 年投产，公司高温合金产能将达到6000 吨，届时高温合金生产能力将处于国内第一梯队，未来将充分受益下游军工等领域的快速发展。
 
  投资建议：受益于航天航空等下游领域发展，公司产品需求空间广阔，随着高端产品项目投产，公司盈利能力有望持续攀升。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.4/16.2/19.8 亿，对应现价，PE 为27/23/19 倍，维持公司“推荐”评级。
 
  风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价超预期；项目进展不及预期。

摘要：西部超导(688122)2022年年报点评：超导产品销量翻倍 高温合金+钛合金项目稳步推进
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基金市场热点
 
 首批两只新能源RETIs 上市领涨
 
 2023 年3 月29 日，首批两只新能源RETIs，中信建投国家电投新能源REIT 和中航京能光伏REIT 正式上市，上市首日分别收涨+1.94%、+12.37%领涨公募REITs 市场，也是当天录得正收益的两只REITs 产品。在两只新产品上市后，全市场27只上市公募REITs 总市值达964.33 亿元，已经逼近1000 亿元整数关口。
 
 基金市场表现回顾：权益基金上行，传媒主题领涨多只超+10%，纯债债基小幅收涨
 
 本周基金指数涨跌幅：QDII 基金 1.64% > 普通股票型基金1.14% > 偏股混合型基金 0.97% > 另类投资基金 0.23% >
 
 纯债债基 0.07% > 货币市场基金 0.04% > 非纯债基0.00% > FOF 基金 -0.04% > 转债债基 -0.39%。
 
 本周收益前五的主动股基为：东吴移动互联A 14.47%、招商体育文化休闲A 14.20%、东吴新趋势价值线 13.00%、中邮健康文娱 12.87%、诺安积极回报A 12.19%。
 
 基金产品发行情况
 
 新成立基金：本周国内新成立基金34 只（A/C 记同一只），共募集总金额308.70 亿，主动股基发行热度稍有升温。分类型看，偏股混合型基金成立数量最多共计11 只，中长期纯债型基金募资规模最大157 亿元。
 
 新申报基金：本周共上报基金33 只，包括4 只ETF、2 只股票指数等。
 
 公募基金仓位监测：主动股基仓位抬升，加仓前5食品饮料、军工、计算机、建筑、通信
 
 基金仓位来看，股票型/混合型/灵活配置型基金目前仓位分别为87.38%/81.99%/64.65%，所处17 年以来历史百分位点52%/59%/99%，相比上周变动0.87%/1.72%/1.67%。
 
 行业来看上周加仓前5 食品饮料、电力及公用事业、电新、通信、建筑，减仓前5 有色、化工、军工、机械、房地产。
 
 ETF 产品情况：本周国内股票型ETF 净流入+25亿元，港股类产品贡献主要资金流上周+40 亿， 酒、恒生医药和光伏类产品增幅同样靠前
 
 本周国内股票型ETF 净流入+25 亿元，港股类产品贡献主要资金流，恒生医药、酒和光伏类产品增幅同样靠前。分结构来看：宽基ETF 本周净流出-29.97 亿元，其中科创50（-31.31 亿）和创业板（-24.83 亿）涨幅靠前但有部分资金止盈，中证500（+24.33 亿）获资金积极布局；行业类中，信息技术（-11.56 亿）资金回流，医药（+16.02 亿）净买入持续居前，军工（+11.55 亿）获逆势加仓，其余变动不大； 主题方面， 芯片（ -3.93 亿） 类产品遭持续减持， 消费（+14.11 亿）和光伏（+10.17 亿）获增持；大类资产方面，港股市场产品本周资金继续大幅净流入（+39.65 亿），美股类产品份额小幅上行（-0.14 亿），黄金类（+1.42 亿）获增持风险提示
 
 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

摘要：金融工程基金市场和组合周报：上周港股ETF加速净申购+40亿 两只新能源RETIS上市领涨
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主要观点
 
 新基金发行情况：
 
 日历效应下1 月新发基金数量回落较大，但同比历史四年的农历新春月份新发数量，仍处于高位水平。1 月新发基金数量共127 只，环比减少42.79%，同比减少9.29%。从新发基金类型来看，1 月混合基金是发行最热门的基金类型，债券基金次之。
 
 新基金募集情况：
 
 1、 从募集数量的结果来看，1 月募集完成的基金共58 只，其中有25 只基金为设有最短持有期或封闭期（定期开放），平均需持有18.22 个月；未完成募集的基金69 只；发行失败的基金有1 只。
 
 2、从募集规模的结果来看，1 月份总募集规模427.44 亿元（募集规模指完成募集基金的募集规模，以下同），在22 年11、12 月总募集规模强势回弹的基础上，23 年开年跌幅显著，整体处于历史三年低位水平，或与春节节假日有关，居民更愿意将储蓄花在消费上而非投资。募集规模前三的类型分别为：债券基金135.06 亿元，混合基金126.67 亿元,指数基金117.66 亿元。其中，债券基金自今年8 月起一直蝉联募集榜首。
 
 3、从发起式基金来看，1 月完成募集的基金中，共11 只发起式基金，占比达18.97%。值得一提的是，1 月完成募集的6 只养老目标FOF 基金均为发起式基金，可见养老FOF 基金赛道的蓝海吸引了基金管理人纷纷加入。在当前震荡市中的环境下，发行发起式基金有利于激励基金管理人努力创造收益并增强投资者信心。
 
 4、从创新基金来看，今年首只REIT 基金完成募集，为嘉实京东仓储物流封闭式基础设施证券投资基金，合并募集规模为17.57 亿元。
 
 该REIT 的底层资产为京东的三处高标准仓库，观察其历史盈利水平，近三年整体保持盈利水平，疫情期间现金流仍稳定，具有风险较低的特点。
 
 5、从认购天数来看， 从认购天数来看，1 月完成募集的基金平均认购天数32.62 天，环比增加52.50%，同比增加39.58%。
 
 6、从基金公司的角度来看，1 月浦银安盛基金募集规模最大，为79.90 亿元，募集规模基于次席的为方正富邦基金（60.92 亿元），汇添富基金第三（30.17 亿元）。TOP3 赢家募集资金占全市场募集成功基金规模40.00%，头部效应加剧。
 
 7、从单只基金的角度来看，募集情况排名前三的基金为浦银安盛普旭3 个月定开（79.80 亿元）、方正富邦同业存单指数7 天持有（60.92亿元）和太平同业存单指数7 天持有（20.68 亿元）。
 
 8、从交易结算模式来看，1 月募集完成的基金中，共有8 只采用券商交易结算模式，占总比13.79%，与12 月占比（13.90）相比大体持平。以券商交易结算的基金合并发行规模共62.48 亿元，占规模总比15.06%。

摘要：2023年2月新基金发行报告(发行与募集篇)：新基金发行市场升温 混合估值法债基受市场追捧
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事件描述
 
  公司发布2022 年年报。2022 年公司实现营业收入35.71 亿元，同比增长127.92%；实现归母净利润7.89亿元，同比增长356.66%；实现扣非后归母净利润7.50 亿元，同比增长333.04%。
 
  分析判断：
 
  金刚线和代工业务收入占比加大，盈利能力进一步提升1）分产品来看，2022 年公司光伏切割设备收入为14.74 亿元（YoY+50.41%），光伏切割耗材（即金刚线）收入为8.40 亿元（YoY+188.15%），硅片及切割加工服务（以下称代工业务）收入为9.29 亿元（YoY+778.15%），其他高硬脆切割设备及耗材收入为1.56 亿元（YoY+48.93%）。受益于光伏切割耗材和代工业务产能爬坡逐渐放量，22 年增速高于设备营收增速，带动其营收占比提升；2）从盈利能力来看，2022 年公司毛利率和净利率分别为41.51%（YoY+2.84pct）和22.09%（YoY+4.35pct），盈利能力进一步提升。其中，公司光伏切割设备、切割耗材及代工业务毛利率分别为33.20%（YoY+2.09pct）/43.10%（YoY+7.19pct）/45.45%（YoY+16.73pct），三大主要业务毛利率均同比提升。特别的是，随着代工业务规模化效应逐渐显现，代工业务毛利率提升更加显著。2022 年，公司费用管控能力相对良好，销售/管理（含研发）/财务费用率分别为2.61%/13.00%/0.31%，分别同比减少1.38/2.87/0.12pct，致公司净利率得到大幅提升。
 
  3 ）单季度来看， 22Q4 公司实现营收13.80 亿元（ YoY+132.41%， MoM+61.43% ）， 归母净利润3.60 亿元（YoY+489.34%，MoM+88.54%），毛利率44.22%（YoY+9.52pct），净利率26.12%（YoY+15.82pct），业绩和盈利能力创单季度新高。
 
  “切割设备+切割耗材+切割工艺”融合发展，技术闭环优势显著1）切割设备：公司的第五代金刚线晶硅切片机GC700X 持续模块化升级，客户多次复购，2022 年市场份额超50%，市占率稳居第一；公司GC-GP950L 磨抛一体机凭借高精度、大产能等技术优势深受客户认可，市占率稳步上升；GC-MK202R 双根环线开方机采用“环线+立式”设计，具备高精度、大产能、自动化水平高等技术优势，22 年首次推出市场后竞争优势突显，市占率迅速跃居第一。
 
  2）金刚线：2022 年，公司快速推动金刚线从40μm 向38μm、36μm、34μm 及33μm 迭代，并积极储备更细线型及钨丝金刚线的研发测试，占据行业领先地位。“单机十二线”技改完成后公司持续进行工艺升级，金刚线产能大幅提升，助推金刚线市占率稳步提升。2022 年公司金刚线产能大幅提升，2022 年年末产能规模已达4000 万千米，预计2023 年年末公司金刚线产能规模可达9000 万千米以上，助力公司金刚线市占率的进一步提升。
 
  3）硅片切割：公司快速推进大尺寸、薄片化及细线化切割进程，引领行业主导半棒半片切割技术路线，实现更薄硅片更高良率，并不断推动182mm、210mm 大尺寸硅片厚度从170μm 向150μm 及130μm 迭代并实现良率的持续提升。同时，公司创新性推出适配更薄硅片切割的半棒半片切割技术路线，已批量为客户提供210mm 规格130μm 硅片半片，并已具备210mm 规格120μm 硅片半片的量产能力，同时在行业内首次推出80μm 超薄硅片半片样片。2022 年年末公司代工业务产能规模已达21GW（规划总产能达到52GW）。
 
  4）创新业务：公司2022 年创新业务亦取得较大进展，如公司推出的国内首款高线速碳化硅金刚线切片机GCSCDW6500可获得和砂浆切割相同的晶片质量，同时大幅提升切割效率，显著降低生产成本，行业内独家实现批量销售，实现国产替代，同时公司已推出适用于8 寸碳化硅衬底切割的碳化硅金刚线切片机；8 英寸半导体切片机已在客户端量产并已推出12 英寸半导体切片机样机。
 
  投资建议：考虑到公司金刚线及代工业务产能逐渐释放叠加下游需求保持旺盛，我们上调了公司2023-2024 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测。预计2023-2025 年公司营收分别为55.41/74.32/98.03 亿元（2023-2024 年原预测为50.50/65.17 亿元），归母净利润分别为10.80/14.57/19.29 亿元（2023-2024 年原预测为7.37/9.20 亿元），EPS 分别为4.74/6.39/8.46 元（2023-2024 年原预测为4.56/5.68 元）。对应2023 年4 月3 日71.39 元/股收盘价，2023-2025 年PE 分别为15/11/8 倍。我们维持“增持”评级。
 
  风险提示：下游景气度不及预期，公司产能扩张进度不及预期，行业竞争加剧等。

摘要：高测股份(688556)2022年年报业绩点评：业绩保持高速增长 金刚线及代工业务占比加大
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百果园发布2022 年度业绩，本年度公司实现营业收入113.12 亿元，同比+9.9%；经调整净利润3.38 亿元，同比+34.4%。展望23 年，疫后消费复苏及门店加速拓展有望带动业绩释放，看好水果专营连锁零售模式的发展潜力以及公司渠道扩张下的长期增长空间，维持“强烈推荐”投资评级。
 
 疫情下增长凸显韧性，期待复苏后销售额增速改善。2022 年公司实现总收入113.12 亿元（yoy+9.9%），其中水果及其他食品销售收入为109.82 亿元，占比稳定在97.1%。2022 年受疫情扰动影响，公司销售额增长有所放缓，零售销售总额为145.8 亿元（yoy+6.7%），但同时公司凭借供应链优势逐步扩大企业客户基础，2B 业务快速增长，直销收入同比增速达38.5%。23 年预计消费复苏以及线下实体零售逐步恢复后销售额增长有望进一步改善。
 
 毛利率持续提升及费用改善驱动盈利稳健增长。2022 年公司供应链端持续降本提效，毛利率由2021 年的11.2%提升至11.6%。同时公司不断提升整体运营管理效率，管理费用率同比下降0.2pct 至2.8%，推动整体利润改善。2022年公司盈利维持较高速增长，实现经调整净利润3.38 亿元，同比增长34.4%，经调整净利率由2021 年的2.4%提升至3%，盈利水平稳健提升。
 
 线下稳步拓店&线上加速扩容，多元渠道下持续增长可期。2022 年公司继续拓展线下门店网络，疫情影响下增速略有放缓，加盟门店净增397 家至5631家，总门店数达5650 家（yoy+7.6%）。此外，公司采用线上线下一体化的OMO 运营模式，旨在为消费者提供多元渠道选择及便利，2022 全年公司线上渠道订单达27.2%。用户管理方面，2022 年公司会员群体持续扩大，总会员数达7400 万人，付费会员超过96.7 万人，有效提升购物频次及顾客粘性。
 
 高品质品牌鲜果为核心，有望持续拉升客单及复购。公司以好吃的品牌鲜果为核心优势，2022 年招牌级及A 及水果门店销售额占比达70%，自有品牌水果门店零售额同比增速达36%，且月平均复购率为同类B 级水果高出约50%。
 
 公司凭借标准化供应链能力及技术赋能持续打造产品品质优势，并不断开发新产品品牌提升客单及复购水平，有望支持销售额持续增长。
 
 投资建议：展望23 年，疫后消费复苏及门店加速拓展有望带动业绩释放，我们预计2023-2025 年收入分别为126.7/141.8/156.0 亿元，归母净利润分别为4.2/5.4/6.8 亿元，维持“强烈推荐”评级。
 
 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。

摘要：百果园集团(02411.HK)2022年报点评：疫情下凸显经营韧性 期待复苏后渠道加速扩张
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摘要：中国基金业协会2023 年2 月公募基金数据显示，权益基金规模因净值下降环比-2.5%至7.59 万亿元，但在认、申购双回暖的情况下，份额+0.2%至5.97 万亿份；非货币基金规模环比-1.2%至15.53 万亿元，份额环比+0.2%至13.31 万亿份。2 月以来，新发基金延续增长态势。
 
 2 月权益基金规模下降，主要因净值下降所致，份额仍有所增长。截至2 月末，公募开放式基金中股票型+混合型基金规模为7.59 万亿元，环比/同比-2.5%/-6.8%，主因权益基金整体净值下降所致，2 月份，偏股基金指数环比下降1.6%。份额仍有所增长，股票型+混合型基金份额环比/同比+0.2%/+2.0%至5.97 万亿份。非货币基金规模为15.53 万亿元，环比/同比-1.2%/-3.0%，非货币基金份额环比/同比+0.2%/+3.3%至13.31 万亿份。公募基金总规模环比/同比-1.1%/+2.3%至26.94 万亿元，货币基金份额下降-1.0%至11.40 亿份，使得总份额环比/同比-0.3%/+6.5%至24.71 万亿份。
 
 2 月基金认购、申购双回暖。2 月股票型+混合型基金新成立份额为214 亿，环比/同比+17%/+3%；非货币基金新成立份额611 亿，环比/同比+50%/+81%。
 
 根据choice 预估基金申赎比，2 月至今普通股票型基金17 个交易日均为净申购，偏股混合型基金8 个交易日净申购，9 个交易日净赎回。
 
 3 月新发基金延续增长态势，股票型基金较混合型基金申购情绪更高。
 
 3 月股票型+混合型基金新成立份额462 亿，分别环比/同比+60%/+11%；非货币基金新成立份额1443 亿，环比/同比+63%/+19%。申购方面，3 月普通股票型基金12 个交易日为净申购，11 个交易日净赎回，偏股混合型基金4 个交易日净申购，19 个交易日净赎回。原因在于，股票型基金以被动指数型基金为主，混合型基金以主动基金为主，今年以来，被动股基表现明显好于主动股基，年初至3 月末，被动股基指数累计上涨4.68%，高于主动估计指数2.39%。
 
 投资建议：年初至今伴随权益市场回暖，一方面券商一季报高增长已确立，自营弹性是一季度业绩翻倍的核心驱动力。另一方面新发基金市场持续回温，伴随市场回暖将进一步带动基民入市，预计基金销售将持续处于修复通道。我们建议关注23Q1 业绩具备超高弹性的【东方证券】、【兴业证券】；此外，当前基金销售市场已开始逐步改善，建议关注成长逻辑持续兑现，业绩具备高贝塔属性，AI 概念带动估值扩张的【东方财富】。
 
 风险提示：资本市场大幅波动，基金净值上涨不及预期；基金规模增长不及预期；新发基金规模不及预期。

摘要：非银金融行业公募基金月度数据点评(2023年2月)：权益基金认购、申购双回暖 份额保持增长
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公司2023Q1 流水在去年同期高基数背景下表现良好，童装和电商表现强劲，折扣与库销比持续转好，门店数量持续保持增长势头。我们认为公司的高性价比专业运动产品在线下具有较强竞争实力，公司估值被低估的情况未来有望在业绩增长逻辑持续被验证的助推下有所改善。我们看好公司2023 年持续品牌复苏，长期保持良好增长势头，维持“买入”评级。
 
 Q1 零售额双位数正增长，高基数基础上延续增长。公司公布2023 年一季度经营数据， 2023Q1 361 ° 主品牌线下门店零售额同比低双位数增长（2022Q1/Q2/Q3/Q4 分别同比增长高双位数/低双位数/中双位数/持平）；361°童装品牌线下门店零售额同比实现增长20%~25%（2022Q1/Q2/Q3/Q4 分别同比增长20%~25%/20%~25%/20%~25%/低单位数）；361°电商平台零售额同比实现约35%正增长（2022Q1/Q2/Q3 分别同比增长约50%/约45%/约45%/约25%），公司2023Q1 在去年高基数的背景下持续增长，品牌复苏势头强势。
 
 经营近况：产品持续上新，销售数据亮眼。春夏为跑鞋产品的集中上新时期，2023Q1 公司碳板跑鞋系列迭代新品飞燃2 正式上市，同时推出了飚速2 Pro、碳素CQT、飞燃ET、飞韧等339~699 元的训练跑鞋，填补了公司此前在训练跑鞋中的产品空白，也进一步丰富了公司500~700 元价格带的跑鞋产品矩阵。
 
 魔镜市场情报数据显示，公司300~600 元跑鞋销量2023 年1 月/2 月/3 月同比+55%/+110%/+13%，新品销售表现强劲。
 
 展望：公司全年展望积极乐观。根据公司2022 年业绩交流会，公司业绩指引2023 年收入同比增长15~20%，若后续季度销售持续向好，经销商持续补单将有望进一步刺激业绩加速增长。我们认为一方面公司2023Q1 持续的产品创新和门店扩张将为公司全年营收增长奠定良好基础，公司赞助的杭州亚运会将于今年9 月开幕，有望进一步推动公司势能向上；另一方面公司毛利率有望在疫情对工厂生产的扰动逐渐消退和批发折扣上调的利好下，于2023 年持续修复和向上改善。
 
 风险因素：国内局部疫情反复；竞争激烈推动费用率上升；公司产品创新不及预期；公司门店拓展不及预期；运动、童装消费需求不及预期；国内与海外宏观经济承压；海外宏观经济环境影响公司国际业务的风险。
 
 盈利预测、估值与评级：公司2023Q1 流水在去年同期高基数背景下表现良好，童装和电商表现强劲，折扣与库销比持续向好，门店数量持续保持拓展。我们认为公司高性价比专业运动产品在线下具有较强竞争实力，公司估值被低估的情况未来有望在业绩增长逻辑持续被验证的助推下有所改善。我们持续看好公司2023 年持续品牌复苏，长期保持良好增长势头，我们维持公司2023-25 年EPS 预测0.45/0.53/0.58 元。参照头部运动公司2023 年估值水平（李宁/安踏体育/特步现价对应28x/28x/20x PE，来自中信证券研究部预测），以及公司近十年历史平均PE 估值水平（10x），给予公司2023 年10xPE 的估值，维持目标价5 港元，对应目标市值103 亿港元，维持“买入”评级。

摘要：361度(01361.HK)2023年一季度经营数据点评：一季度表现亮眼 品牌复苏势头强劲
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2023.4.7，市场监管总局关于附加限制性条件批准万华化学集团股份有限公司收购烟台巨力精细化工股份有限公司股权案反垄断审查。烟台巨力目前共计23万吨TDI产能（烟台8万吨长期检修，新疆15万吨正常运行），若能完成收购，TDI行业竞争格局向好，巨力MDI项目隐患消除，MDI行业格局保持稳定。
 
 截至2022.04.07，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15200/17800/17600/9500/9850吨/元，周环比分别为-1.94/-2.73/+0.86/-1.04%/-1.01%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+26.87/+20.08/+3.00/-0.98% 。
 
 目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。
 
 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

摘要：万华化学基本面周度动态跟踪：万华收购巨力通过反垄断审查 预计未来TDI、MDI竞争格局向好
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快报综述：1、一季度营收增速好于预期。常熟银行2023年一季度营收同比增13.2%，在信贷高增和息差企稳的共同作用下增速超出预期，资产质量进一步提高，归母净利润同比增速维持在20.6%的高位，基本符合预期2、测算的单季年化类息差环比4季度有较大提升，用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算，1季度单季年化类息差为3.19%，环比4季度提升22bp，一方面是由于去年四季度政策引导小微贷款利率阶段性下行，另一方面常熟银行零售占比高，定价周期短，重定价在去年四季度提前发生。3、1季度单季加回ABS出表信贷之后的表内外信贷总额增长120亿，相较去年同期多增了16.4亿，“开门红”投放成色整体较好。1季度表内信贷余额新增111.1亿，考虑ABS出表8.6亿，整体新增信贷规模在120亿，较去年同期多增16.4亿，增速为22.9%。一季度的信贷高增也为全年的投放奠定了一个良好的基础。4、1季度负债端存款规模高增，单季存软新增大幅好于历史同期。1季度存款增长大幅好于历史同期，单季新增268亿，较 2022 年同期多增 53 亿，多增幅度为 24%。总存款同比增 17.6%，存款占比总负债环比捉升至 82.3%，预计受到 12月理财市场波动影响，居民资产配置更多向存款倾斜，今年Q1 存款新增明显高于历史同期。5、公司不良率边际下降，达到历史最优水平，资产质量稳健向好。公司账面不良率环比下行6bp至0.75%，达到了历史最优水平。1季度拨备覆盖率547%，环比提升10bp；拨贷比环比下降24bp至 4.11%，整体稳定在高位。
 
 投资建议：公司2023E、2024E PB 0.82X/0.72X，公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。2023年预计小微贷款增量贡献有所回升、公司息差保持稳定，以及人均产能提升带动营收增长。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议积极关注。
 
 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

摘要：常熟银行(601128)2023Q1业绩快报：营收同比增13.2%；存贷高增 资产质量向好