weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

公司公布2022 年年报：2022 年公司实现营收14.47 亿元，同比增加54.68%；归母利润2.27 亿元，同比增加89.32%；扣非归母净利润1.99 亿元，同比增加95.96%。2022Q4 公司实现营收4.17 亿元，同比增加55.17%、环比增加6.80%；归母净利润0.75 亿元，同比增加147.23%、环比增加23.34%；扣非归母净利0.69 亿元，同比增加222.57%、环比增加25.08%。
 
  期间费用稳中有降，高研发投入夯实技术壁垒。2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.67%/2.49%/5.19%/-0.51%，同比+0.59/-0.38/-0.47/-0.79pct，销售费用增长主要系公司为扩大营业收入，加强业务团队建设、加大市场开拓力度和疫情减轻对市场影响减少所致，期间费率整体变动较少；研发支出方面，2022 年公司研发投入0.75 亿元，同比增长41.91%，主要系公司持续加大与高校的合作以及器材投入等所致，2022 年公司获授权发明专利8 项，实用新型专利12 项，研发投入上升将进一步稳固公司在软磁材料行业的技术壁垒。
 
  非晶带材产销增长，磁粉产品同步发力。2022 年非晶/纳米晶/磁粉营收分别为11.01/2.15/1.27 亿元，同比增速分别为72.93%/1.59%/52.12%，营收占比分别为76.05%/14.85%/8.81%，毛利占比分别为86.58%/12.75%/0.57%。
 
  三类产品销量分别为6.92/0.46/0.66 万吨， 同比增速分别为32.05%/0.10%/47.21%。产出方面看，非晶产能新增3 万吨/年产能，累计达到9 万吨/年，产销同比增长均在30%以上，纳米晶产出维持稳定，磁粉产销同样涨幅明显，均在40%以上；销售方面看，营收高增主要是由于2022 年非晶带材销售均价及销量涨势明显。
 
  非晶带材需求待释放，纳米晶+磁粉开拓新市场。非晶带材方面，在《变压器能效提升计划（2021-2023）》的推动下，预计2023 年将会成为行业高景气度确定性的一年，预计变压器采购带来的非晶带材需求将由2021 年的7.47 万吨提升至2026 年的17.26 万吨，非晶带材市场空间有望进一步提升。纳米晶和磁粉方面，预计我国无线充电、新能源汽车、光伏逆变器和变频空调领域的纳米晶材料总需求量将由2021 年的1.07 万吨增长至2025 年的3.11 万吨，全球软磁粉芯市场规模预计将从2021 年的12.08 万吨增长至2025 年的24.94 万吨，未来随着二者产能释放，将提升业绩贡献。
 
  盈利预测与投资建议：公司作为全球非晶合金龙头，技术优势明显，2022 年建成全球最大非晶生产基地，长期将受益于非晶变压器渗透率的提升，同时纳米晶、磁粉芯等领域将打造第二增长极，随着产能逐步扩张，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.13/4.05/4.35 亿元，对应pe 为28/22/20X，维持“推荐”评级。
 
  风险提示：下游需求不及预期；行业竞争格局恶化；项目进度不及预期等。

摘要：云路股份(688190)2022年年报点评：非晶产能再扩张 纳米晶+磁粉打造第二增长极
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投资要点
 
 事件内容：3 月30 日晚，公司披露2022 年度报告。2022 年公司实现营业收入32.19亿元，同比增长75.16%；实现归属于母公司净利润4.03 亿，同比增长171.93%；实现扣非后归属母公司净利润3.36 亿，同比增长142.52%。同时，公司公布2022年利润分配方案，拟每10 股派发现金红利1.0 元（含税）。
 
 受益于下游需求景气及公司产能持续扩容，2022 年公司业绩实现同比高速增长，符合市场预期。1）22 年公司收入同比增长75.16%，其中分下游应用行业，汽车和光伏行业需求景气是推升收入大幅增长的主要原因。2022 年，公司下游四大应用领域，汽车、光伏、消费电子、安防分别实现收入同比增长315.4%、88.66%、-7.71%、-12.51%，汽车和光伏应用领域需求高速增长；同时，从收入构成来看，光伏和汽车收入占比分别达到54.84%、24.73%，贡献了公司绝大多数收入；2）为配合公司下游需求爆发，公司积极推进产能扩增；2022 年，在广东、江苏、四川、重庆、湖南等原生产基地布局之外，公司新增布局安徽含山、江西信丰、肇庆等基地建设。3）22 年公司净利润同比增长171.93%，超越同期收入增速，主要原因或系公司成本费用控制良好、及非经损益大幅增长。首先，预计受益于当期原材料价格下降及产品结构调整，公司22 年毛利率21.72%，较上年同期19.13%提升约2.6 个百分点；其次，预计受益于规模提升，公司22 年三费率7.6%，较上年同期8.3%下降约0.7 个百分点；第三，预计受益于政府补助和高新技术企业新增税收优惠政策，公司22 年非经损益达到6660 万元，远高于上年非经损益949 万元。
 
 22Q4 来看，预计受益于安徽、江西基地的产能释放，叠加下游需求良好，公司季度产值大幅提升，盈利能力同比和环比均明显增强。22Q4 公司实现季度收入11.38亿元，较22Q3 季度收入8.01 亿元环比提升42.1%，较21Q4 季度收入5.91 亿同比提升92.48%，公司22 年四季度产值大幅增长；预计与22 年8 月公司公告新建安徽含山和江西信丰基地项目，并约定过渡条款、四季度产能即有所释放有关。
 
 2023 年公司供需共振或将推动业绩保持高速增长；同时，海外基地加速建设，预计将进一步稳固与海外客户的合作粘性，提升海外供应配套能力。1）从产能供给端，国内新增项目陆续落地进入投产期，2023 年公司产能释放预期较为充分；同时，2023 年海外建厂加速，将进一步增强与SE、Enphase 等核心海外客户的合作粘性，并拓展新海外客户。其中具体来看，安徽含山基地和江西信丰基地在建，预计2023 年将继续释放新增产能；重庆铜梁精密结构件及装备研发一期生产项目预计在2023 年1 月将正式投产，而二期项目即将开始建设、预计2023 年底前投产；肇庆项目虽然预计在2024 年底前投产、但已经约定第一阶段先行以租赁厂房作为临时过渡生产基地的方式落地；北美墨西哥和欧洲匈牙利两地基地将应客户需求加快部署。2）从光伏储能、新能源车等下游需求端来看，首先，欧美光伏市场2023年预期依旧景气，美国太阳能行业协会SEIA 最新发布的2022Q4 美国太阳能市场洞察报告显示从2023 年起美国新增光伏装机年均增长将超过21%，欧洲光伏产业协会预计欧盟2023 年安装的光伏系统装机容量将达到53.6GW、增幅约29%；其次，国内新能源汽车需求预计还是会保持在较高水平，根据中国汽车工业协会预计，2023 年我国新能源汽车将会继续保持快速增长、预计销量有望超过900 万辆、增幅约30%。
 
 投资建议：2022 年公司业绩基本符合预期。展望2023，公司主要应用下游光储、新能源汽车等行业预计需求依旧保持良好，而自22Q4 也观察到公司新增产能开始明显释放，我们倾向于认为在供需共振驱动下、公司业绩继续大幅增长可期；同时，伴随着公司海外基地建设预期提速，或有望显著增强公司与核心海外客户的合作粘性，并为未来公司业绩保持较快增长奠定基础。考虑到新增产能正在快速释放及带来的2023 年公司月均产值预计将明显提升，我们上调了23-24 年的盈利预测，预计2023 年至2025 年每股收益分别为1.92、2.91 和4.03 元，维持买入-B 的投资评级。
 
 风险提示：客户集中度较高风险、主营业务毛利率下滑的风险、原材料价格波动风险、未能及时履行协议约定导致的经济损失风险、应收账款和存货规模较大的风险、汇率波动风险等。

摘要：铭利达(301268)：产能瓶颈打开推升23年增长预期 海外加速布局或奠定未来增长基础
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事件：金力永磁发布2022 年年度报告，公司全年实现营业收入71.65 亿元，同比增长75.61%；实现归属于上市公司股东的净利润7.03 亿元，同比增长55.09%；实现扣非归母净利润6.82 亿元，同比增长61.18%。四季度单季实现归属于上市公司股东的净利润0.16亿元，同比下降84.30%，环比下降92.84%；单季实现扣非归母净利润0.12 亿元，同比下降87.41%，环比下降94.38%。
 
 新能源汽车高景气助力全年业绩大增。乘联会数据显示，2022 年新能源乘用车国内零售达 567.4 万辆，同比增长 90%，占全年乘用车零售销量的 27.6%。新能源汽车领域高景气带动公司在新能源汽车及汽车零部件领域收入持续增加，今年公司在新能源车领域收入达到28.89 亿元，同比增长175%，占公司钕铁硼产品营收的47.5%。
 
 公司产品在新能源汽车领域全球市占率达28%，已被包括比亚迪、特斯拉在内的全球前十大新能源汽车生产商采用。在新能源汽车景气的拉动下，公司2022 年高性能钕铁硼产量12786 吨、销量12041吨，分别同比增长24%、12%。计入22 年6 月达产的新增包头一期8000 吨产能，测算公司全年产能利用率在90%以上，保持行业领先地位与实力。
 
 原材料波动叠加新建产能爬坡拉低毛利率，Q4 业绩受费用增长拖累。22 年稀土价格大幅回落带动公司产品钕铁硼价格下调，叠加包头一期新建项目在产能爬坡阶段的综合毛利率较低（12.64%），导致公司整体毛利率水平下降6.24 个百分点至16.18%。四季度公司业绩受研发费用及财务费用增加拖累，报告期内公司加大研发投入，全年研发费用增长111%，其中四季度研发费用比前三季度均值增长57%。受到美元兑人民币汇率波动影响，2022 年前三季度公司H 股募集资金（港币）等带来汇兑收益1.88 亿元，四季度汇兑损失0.05 亿元。
 
 晶界渗透产品产量、占比保持提升态势。公司的晶界渗透技术在有效降低中重稀土用量的同时维持磁材产品高性能，2022 年，公司使用晶界渗透技术生产9965 吨高性能稀土永磁材料产品，同比增长64.33%，占同期公司产品总产量的77.94%，较去年同期提高了19.2个百分点，其中超高牌号产品产量为6,124 吨，同比增长78.18%。
 
 新增产能有序推进，海外布局提升全球竞争力。公司已具备年产2.3 万吨/年毛坯钕铁硼生产能力。包头新建8000 吨/年 “高性能稀土永磁材料基地项目”已于2022 年6 月达产，有望于2023 年贡献增量。包头二期1.2 万吨/年已于2022 年开工建设，在建项目宁波3000 吨/年项目预计2023 年建成投产。叠加规划中的赣州2000吨/年节能电机用磁材项目， 2025 年公司规划国内产能达4 万吨/年。海外方面，公司规划墨西哥5000 吨废旧磁钢、3000 吨高端磁材项目，投产后有利于提升公司全球竞争力。
 
 投资建议:金力永磁作为稀土永磁行业头部企业，新增产能有序释放，有望最大化受益于全球新能源与国内制造业高端智能化大发展带来的高端钕铁硼材料景气。预计公司2023-2024 年归母净利润8.01、9.44 亿元，对应23-24 年PE 为28x、24x，维持“推荐”评级。
 
 风险提示: 1）下游需求不及预期；2)稀土价格大幅下跌；3）公司扩产不及预期。

摘要：金力永磁(300748)：产品结构、先进技术应用持续提升 新增产能投放护航行业领先地位
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机械板块央国企估值具备提升空间，有望迎来价值重估新机遇。机械设备板块央国企在重要子行业和关键领域承担国家战略发展重任，是中国高端制造的坚实力量。从估值情况看，当前机械央国企的估值处于历史低位，且低于民营/外资企业估值，主要与经营效率相对低下、所处行业属性偏传统制造业、市场化程度较低等有关。我们认为，随着国企改革的持续推进，优质机械国企估值有望重塑。从改革情况上看，我们看到，机械板块部分央国企已通过混改、内部改革、股权激励等方式提升经营效率、提振员工信心。我们认为，随着对标世界一流企业的价值创造行动的启动，新一轮央国企改革有望持续深化，机械央国企有望迎来价值重估新机遇。
 
 国内外军工股估值在上中下游和受影响因素方面存在异质性，成长与改革将推动我国优势军工企业价值重估。海外军工企业属性上，存在军工复合体类，同时大部分核心资产均上市，我国军工上市企业在国企改革和资产注入预期方面存在估值溢价。其次，海外军工企业估值受宏观扰动影响更大，我国军工企业估值近年受相关外协比例变化、国企改革、规模提升背景下盈利改善等影响更大。随着我国军工定价机制改革，资产注入推动产融结合，股权激励等举措，我们认为相关受益企业估值有望迎来催化。
 
 建筑央国企估值提升正在进行时，核心价值有望再发掘。对标海外，国内建筑企业估值偏低，盈利能力较强，现金流需要改善；对比国内，建筑央国企2022年前三季度贡献了行业约95%的净利润，但截至2023/3/16，市值合计占比仅约80%，利润贡献大、市值低，估值提升空间大。“中特估”背景下，国资委加强央企经营指标引领，2023 年新增ROE 和现金流考核，注重高质量发展；建筑央国企也积极推进股权激励，以及战略性重组/专业化整合做大做强；此外，基础设施REITs 助力建筑央国企存量资产盘活，叠加一带一路十周年，我们认为建筑央国企估值提升有望迎来催化，核心价值有望再发掘。
 
 家电板块中特估值企业主要布局白电以及黑电领域。参考目前估值水平，我们认为国内白电领域中特企业在自身规模后续业绩成长性上具备一定空间，因此在当前估值水平上相较于格力、美的、海尔三大行业龙头，拥有一定溢价，并且盈利能力在原材料、汇率等外部因素催化波动下，具备一定弹性，在整体趋势边际优化过程中，推荐保持持续跟踪。
 
 风险提示：国企改革进展不及预期；各产业发展不及预期等。
 
 合规提示：根据迈信林招股说明书披露，海通创新证券子公司持有【688685 迈信林】总股本1%以上限售股，特此披露。

摘要：航空航天与国防行业专题报告：“中特估值”探究系列6：制造业国企有望迎来中国特色估值重塑
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事件：公司发布2022 年年报，实现营收25 亿元，同比增长7.74%；归母净利润2.98 亿元，同比减少8.71%；扣非归母净利润2.12 亿元，同比减少14.15%。
 
 2022Q4 营收6.53 亿元，同比增长7.77%，环比下滑2.58%；归母净利润0.58亿元，同比增长13.97%，环比增长2.13%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比增长456.16%，环比下滑60.02%，主要系联营企业投资收益环比下降较大。
 
 公司重点发展电子材料业务。2022 年半导体光刻胶营收1.77 亿元，同比增长53%，KrF 光刻胶同比增长322%，新增中芯京城、格科半导体等8 家12寸客户及4 家8 寸客户；北旭电子实现收入2.42 亿元，在京东方的占有率45%以上，已向惠科正式量产销售，咸阳彩虹等导入测试取得阶段性进展，2022 年1 月正胶潜江工厂顺利量产；参股公司苏州聚萃的PI 材料产品已在主流OLED 客户端顺利导入并量产销售；液晶面板TFT-LCD array 正胶的酚醛树脂、LED 光刻胶酚醛树脂实现量产，多个半导体G/I 线酚醛树脂及部分KrF 光刻胶树脂已完成开发。年产1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目已进入收尾验收阶段，预计2023Q2 建成后试生产。
 
 橡胶助剂业务静待复苏，可降解业务试生产。受下游轮胎企业销售和库存双重承压的影响，2022 年公司特种橡胶助剂收入20.9 亿元，同比减少3.53%；毛利率为23.86%，较2021 年减少1.01 pct，主要系原材料和能源价格上涨压缩行业利润；自产特种橡胶助剂及其他产品销量11.39 万吨，同比减少12.16%。10 万吨可生物降解材料项目（一期）2022 年末处于工艺调试阶段。
 
 投资建议：公司致力于成为电子材料国产替代的本土龙头企业及电子材料平台。考虑橡胶助剂的需求处于逐步恢复阶段，可降解塑料的大规模替代仍待推广，我们下调公司2023-2024 年盈利预测至3.75、4.78 亿元（原值5.47、7.64 亿元），新增2025 年盈利预测为5.89 亿元，维持“增持”评级。
 
 风险提示：原材料价格波动的风险；技术研发不及预期的风险；橡胶用酚醛树脂、可降解塑料竞争加剧的风险。

摘要：彤程新材(603650)2022年年报点评：半导体光刻胶持续放量 橡胶助剂业务静待复苏
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事件：4 月12 日，公司发布2023 年一季度报告，实现营业收入3.55 亿元，同比增长35.00%；实现归属于上市公司股东的净利润2085.58 万元，同比增长686.26%；扣非净利润1798.50 万元，同比增长306.80%，超出市场预期。
 
  营收利润快速增长，视频创意业务同增45%。1）报告期内，公司秉持初心聚焦主业，持续关注新技术、新趋势，积极推进技术研发与实现，加快技术成果的运用与转化，快速落地AIGC 相关应用与功能，与用户分享技术发展的成果，提升其创作内容的效率与体验；同时公司积极加快非英语国家营销推广和移动端产品销售，促进多地域、多场景下的产品销售提升。2）其中，以万兴喵影（英文名称：Filmora）、万兴喵库（英文名称：Filmstock）为代表的视频创意产品线总体营业收入同比增长超过45%，以万兴PDF（英文名称：PDFelement）为代表的文档创意产品线总体营业收入增长超40%，订阅收入占比达70%，带动公司整体营业收入和利润快速增长。
 
  3）2018-2022 年，公司营业总收入复合增速约为21.25%。而2020-2022 年，受到特殊宏观因素影响，公司业务节奏出现了短期的波动。展望2023 年，伴随外部环境的稳定，我们认为公司业务已重新回到快速发展通道。
 
  毛利率维持高位，销售费用ROI 提升。1）2023Q1，公司毛利率约为95.71%，作为相对标品的C 端工具软件，仍然维持高位。2）报告期内，公司销售费用率为48.20%，相比上年同期降低1.42 个百分点，说明增速低于收入增速，其ROI 有所提升。
 
  全面拥抱AIGC，向全球创意领军地位进发。1）作为创意软件A 股上市企业，万兴科技多年来一直作为被视为“中国版Adobe”。当前，公司已针对前沿科技组建百人技术团队，并压强式投入文字生成视频、文字生成图像、视频AR、虚拟人等新技术，持续进行图片、视频领域AI 技术等研发和探索。2）旗下AIGC 新品万兴爱画已实现网页端、iOS、安卓、微信小程序多端覆盖，并在业界率先推出“AI 简笔画”新功能，是全球首款交互型“图生图”AI 绘画软件。3）旗下视频创意软件万兴喵影、Wondershare Filmora 已集成AIGC 能力，率先在业内推出文生图功能，实现了视频创作领域图片素材的在线智能生成。4）旗下亿图脑图协同版已率先布局办公绘图AIGC 应用，用户只需要输入一句话，即可一键生成头脑风暴、演讲大纲、SWOT 分析、活动策划、生活计划等脑图。5）旗下万兴PDF 海外版Wondershare PDFelement焕新发布V9.5，创新集成ChatGPT 功能，正式推出文档智能处理AI 机器人“Lumi”，成为首款集成ChatGPT 功能的海外桌面端PDF 处理软件。
 
  维持“买入”评级。伴随宏观环境趋稳、AIGC 浪潮已至，我们预计2023-2025 年公司营业收入约为14.71、17.96、21.82 亿元，归母净利润约为0.94、1.30、1.67 亿元。维持“买入”评级。
 
  风险提示：视频、Vlog 潮流降温风险；产品推广依赖Google 风险；研发投入不及预期风险；AIGC 业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险。

摘要：万兴科技(300624)季报点评：2023Q1季报超预期 数字创意领军全面拥抱AIGC
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康缘药业发布2023 一季度报告。2023Q1 公司营业总收入13.52 亿元，同比+25.39%；归母净利润1.41 亿元，同比+28.60%；扣非归母净利润1.39亿元，同比+30.70%。
 
 利润端增速亮眼，一季度业绩符合预期。2023Q1 公司业绩增速亮眼，符合市场预期。公司营收高增速主要得益于产品销售增速较快，2023Q1 公司工业国内销售收入达13.46 亿元，同比增长26.42%。利润端增速略高于收入，主系销售毛利率同比增长3.24pct。扣非归母净利润增速高于归母净利润，主系计入当期的政府补助较高所致。
 
 热毒宁迅速放量拉动整体收入增长，Q1 演绎抗疫与甲流治疗产品。分产品来看，2023Q1 注射液产品营收同比+48.06%，主系拳头品种热毒宁销售额上升所致。颗粒剂、冲剂产品营收同比+157.89%，主系杏贝止咳颗粒销售额上升所致，此外颗粒剂、冲剂产品毛利率同比增加了20.49pct，这也是整体销售毛利率提高的主要原因之一。口服液营收2.84 亿元，同比+14.54%，儿童药金振口服液已于2022 年成长为10 亿大单品，今年收入规模有望进一步扩大。凝胶剂产品营收同比-40.63%，核心品种1 类中药筋骨止痛凝胶销售额有所下降。分版块来看，2023Q1 非注射液产品营业收入同比增长了13.5%，此外，由于热毒宁Q1 销售额增速较高，非注射液产品占比下降了6.41pct。
 
 股票激励计划2023 年度考核目标有望顺利达成。2022 年6 月，公司发布股票激励计划，2023 年业绩考核需同时满足以下两个条件（1）以公司2022年营业收入为基数，2023 年营业收入增长率不低于20%，或以公司2022年净利润为基数，2023 年净利润增长率不低于22%；（2）以公司2022 年非注射剂产品营业收入为基数，2023 年非注射剂产品营业收入增长率不低于23%。目前看2023 全年有希望顺利达成考核目标。
 
 研发投入持续加大，创新驱动长期成长。公司持续增加研发投入，2022Q3研发费用同比增长30.78%。一季度，公司独家品种银翘清热片纳入国家医保目录；独家品种散寒化湿颗粒、热毒宁注射夜与藿香正气多剂型品种获《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第十版）》推荐；CD38 单抗KYS202002A注射液获临床试验批件。随着在研产品陆续获批上市，医保与指南推荐下在售销售规模扩大，公司盈利能力有望实现进一步改善。
 
 盈利预测与投资评级。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为5.73 亿元、7.18 亿元、8.92 亿元，同比增速分别为31.9%、25.2%、24.2%，对应PE分别为32X/26X/21X，维持“买入”评级。
 
 风险提示：药品价格变动风险、研发不及预期风险、大单品销售放缓风险、市场竞争风险等。

摘要：康缘药业(600557)季报点评：业绩增速符合预期 收入增长较快 研发投入力度持续加大
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2022Q4 营收同比-18.5%，剔除恒大减值，2022Q4 净利润同比约-50%。2022Q4收入下滑主因为经销商发货受到较大影响；净利润下滑主要系折扣让利增加、疫情导致停工损失增加、公司人才引进薪酬增加。展望2023 年，预计公司电商直营和家装渠道仍将维持较快增长，零售渠道拓店与提升客单值并行也将迎来恢复性增长，我们预期公司收入端同比+16%；智能产品占比提升、信息化和数字化水平提升，规模效应费用摊薄，我们预计净利率也将稳步提升。维持“买入”评级。
 
  Q4 业绩承压。2022 年公司实现营收75.1 亿元，同比-10.3%，归属净利润5.9亿元，同比+2.8%，扣非归属净利润5.4 亿元，同比+1.5%；其中2022Q4 营收22.5 亿元，同比-18.5%，归属净利润1.7 亿元，同比-32.6%，扣非归属净利润1.5 亿元，同比-37.5%，剔除恒大减值，2022Q4 净利润同比约-50%。2022Q4收入下滑主因为疫情放开之后经销商发货受到较大影响；2022Q4 公司毛利率30.18%，同比-2.77pcts，主因为四季度折扣让利较多；2022Q4 费用率提升主要系管理费用率同比+2.12pcts，主因为疫情导致停工损失增加、公司人才引进工资增加。2022 年，公司经营性现金流量净额4.0 亿元，同比-55.8%，主因为公司对供应商商业票据付款期限由6 个月缩短为3 个月、市场费用兑现增加。
 
  加强研发投入，智能产品占比达25%。2022 年，公司研发投入3.4 亿元，研发投入占比达4.5%，研发费用率同比+1.43pcts，现有研发人员超过 1,800 人。
 
  公司完善智能卫浴品类布局，2022 年公司智能产品收入达18.9 亿元，收入占比达25.1%，占比提升1.8pcts；其中智能马桶收入13.9 亿元，收入占比达18.5%，占比提升1.7pcts，具体来看：1）量：2022 年智能马桶销量84 万台，同比增加2.5%；2）价：智能马桶出货均价1657 元/台，同比下降58 元/台，主因为轻智能产品占比提升；3）毛利率：智能马桶毛利率36.47%，同比+1.40pcts，主因为生产效率和自产比例提升。
 
  电商直营和家装增长较快。2022 年，公司零售/工程/电商/家装渠道收入为30.7亿/18.5 亿/15.1 亿/10.5 亿元，同比-12.2%/-21.0%/-1.5%/+9.2%。1）零售：2022年受疫情影响，零售渠道门店受冲击较大。截至2022 年底，公司终端门店网点合计 13378 家，同比增加1326 家（其中家装店增加383 个，其余新增网点主要为乡镇店）。展望2023 年，公司将继续加快社区店、乡镇店、小五金店等渠道拓展，推动智能产品、套系化销售以提升客单价，我们预测2023 年零售渠道收入同比+18%。2）工程：2022 年直销工程/经销工程收入同比-40.0%/-18.7%至1.5 亿/17.0 亿元，受经济环境和房地产波动影响，房地产客户收入占比同比下降9pcts 至34%。展望2023 年，房地产竣工端有望修复，我们预测2023 年工程渠道收入同比+5%。3）电商：2022 年直销电商/经销电商收入同比+10.3%/-9.7%至7.0 亿/8.1 亿元，公司将加快在抖音、快手、拼多多、小红书等平台的布局，我们预测2023 年电商渠道收入同比+22%。 4）家装：截至2022年底，家装渠道合作公司已超4600 家，公司将继续拓展合作家装门店网点数量，我们预测2023 年家装渠道收入同比+20%；综上预计2023 年公司主营业务收入增速合计为16%。
 
  2023 年净利率有望提升。2022 年，公司毛利率同比+2.78pcts 至32.85%，主因为智能、高毛利产品占比提升。展望2023 年，料轻智能产品比重将继续提升、公司推动智能产品上样给予经销商补贴对毛利率有一定影响，但通过自产比例提升、SKU 精简、通用型研发降本，公司智能产品毛利率有望维持相对稳定，伴随智能产品比重提升、信息化和数字化水平提升，公司毛利率仍有望实现增长。2022 年，公司销售费用率/管理费用率同比-0.02/+2.17pcts 至9.52%/ 8.70%，管理费用率增加主因为专业人才引进薪酬增加及疫情扰动导致停工损失增加。展望2023 年，考虑到费用投入偏刚性，疫情扰动消除、在收入实现增长的情况下，预计公司整体费用率将有所下降，净利率将提升。
 
  风险因素：房地产市场波动风险；原材料价格大幅上行；公司经销商管理风险；公司外协加工质量、交货进度风险；公司新品拓展不及预期；行业竞争加剧。
 
  盈利预测、估值与评级：我们维持2023-2024 年营业收入预测87.1 亿/98.9 亿元，归母净利润预测7.9 亿/9.8 亿元；新增2025 年营业收入/归母净利润预测112.9 亿/11.6 亿元，对应2023-2025 年EPS 预测分别为0.82/1.02 元/1.20 元。
 
  参照家居行业对应2023 年15-30 倍PE 估值，考虑到卫浴行业品牌效应突出、智能产品渗透率仍在快速提升，公司作为国产卫浴龙头，有望借助智能化、线上化、渠道下沉机遇持续提升份额，智能产品占比提升、自动化和自产比例提升有望推动公司盈利中枢向上，且标的具有一定稀缺性，给予公司2023 年30倍PE，目标价25 元，维持“买入”评级。

摘要：箭牌家居(001322)2022年年报点评：22Q4业绩承压 2023年基本面有望改善
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事件：近日，风华高科对外表示部分料号已开启涨价通道。无独有偶，三环集团也于近期发布涨价函，称公司在与部分合作伙伴充分沟通、协商一致后，二季度各月份套单实际交易价格全面上调，所有签约伙伴自4 月份新提交的套单审批时同步同比例调整并执行。
 
  头部企业MLCC 器件开启涨价通道，行业景气触底向上。据财联社报道，一位风华高科高管在2022 年业绩说明会后接受采访时表示公司主要是采取随行就市的方式，部分MLCC 料号在涨价，但不是所有产品都在涨价，但由于目前终端各方面的需求还没有全面复苏，所以在不同的领域应用、不同的尺寸上，产品价格的涨价情况区别很大。此外三环集团此前也发布了涨价函，称公司在与部分合作伙伴充分沟通、协商一致后，二季度各月份套单实际交易价格全面上调，所有签约伙伴自4月份新提交的套单审批时同步同比例调整并执行。据TrendForce 统计，2023 年一季度车用MLCC 订单量相对稳定，预期MLCC 供应商全年将积极投入研发及扩大车用产品产能。2023 年2 月MLCC 供应商BB Ratio（订单出货比值）微幅上升至 0.79，需求呈现边际改善。未来随着下游需求持续回暖，行业景气度有望触底向上。
 
  车规级需求崛起，产品结构快速升级。MLCC 即多层陶瓷电容器，具有容值范围大、体积小、耐高压高频等优势，主要用于各类电子整机的振荡、耦合、滤波、旁路电路中。随着MLCC 技术的不断进步、可靠性和集成度的不断提高，市场规模持续保持增势。据中国电子元件行业协会数据显示，2021 年全球MLCC 市场规模为1148 亿元，同比增长12.9%，预计2025 年将达到1490 亿元，五年复合增长率为7.9%。近年来随着汽车向智能化、电动化方向发展，包括三电系统、影音娱乐系统、ADAS 和自动驾驶系统的发展演进，都极大地促进了车用MLCC 的增长。
 
  据三环集团销售总监李文君介绍，汽车电子器件市场持续攀升，随着汽车电子电气架构的演进，单辆汽车动力总成系统所使用的MLCC 数量为450-2500 只，与汽车电动化程度呈明显正相关；而单辆汽车的ADAS、安全系统、舒适系统、娱乐系统以及其他系统所使用的MLCC 数量更是达4300-18000 只。
 
  国内企业主攻中低端产品市场，高端材料突破不可忽视。全球MLCC 市场中，日韩厂商在高端MLCC 市场占据绝对优势，而国产品牌主要在中低端市场占据一席之地。据国巨电子2022 年发布的最新公告，村田占据全球MLCC 市场31%份额，保持绝对龙头地位；三星电机紧随其后，市占率为19%；国巨排名第三，占比15%；太阳诱电、TDK、AVX 分别占比13%、3%、3%。国巨凭借产能优势跃居全球第三，但主要以中低端MLCC 市场为主，在车用、高端工控等市场的竞争力仍不如日韩厂商。除去高精密设备技术壁垒、介质层薄层化技术壁垒之外，原材料粉体壁垒亦不可忽视。高容MLCC 中粉体成本占比为35%-45%，低容MLCC 中粉体成本占比为20%-25%。在上游陶瓷粉中，陶瓷粉生产存在相关的技术与工艺壁垒，其生产销售大都被国外厂商垄断，国内厂商正迎头赶上。
 
  投资建议：建议关注国内首家水热法制备MLCC 粉体技术的国瓷材料、粉体-器件一体化的三环集团。
 
  风险提示：产品价格波动风险，下游需求不及预期。

摘要：其他化学制品行业点评：下游器件厂商部分产品提价 行业景气触底回升-MLCC行业更新点评
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事件：
 
 公司发布2022 年报，2022 年实现营收/归母净利润分别为85.7/3.5 亿元，同比分别-6.3%/-39.8%；4Q2022，实现营收/归母净利润分别为24.6/0.8 亿元，同比分别-14.6%/-21.9%；1Q2023，实现营收/归母净利润分别为20.6/0.9 亿元，同比分别+9.4%/-32.9%。
 
 点评：
 
 疫情扰动与产品、渠道结构主动调整，致2022 年公司营收增速下滑：2022 年，分品类看，公司生活用纸/个人护理分别实现营收83.5/0.5 亿元，同比-3.6%/-34.1%，营收占比分别为97.4%/0.6%，营收占比分别变动+2.8/-0.3pcts。公司的生活用纸、个护的营收均出现下滑，主要原因在于：1、公司主动进行渠道结构优化调整，减少对低效渠道的投入；2、公司持续优化产品结构，整合资源加大对高端产品的销售力度，减少低端产品的出货；3、疫情扰动消费者购买和企业出货。1Q2023，公司营收增速，跟随国内经济疫后复苏的脚步转正。
 
 预计毛利率将在2Q2023 出现拐点：2022 年，公司毛利率为32.0%，同比-4.0pcts，主要原因是生活用纸的提价幅度低于成本的上涨幅度，2022 年公司每箱生活用纸的售价/成本分别为64.6/43.7 元，分别同比+10.2%/+18.3%。2022 年公司在期间费用率控制方面表现出色，2022 年为26.8%，同比-0.9pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为20.4%/4.3%/2.4%/-0.4%，分别同比-1.3/+0.6/+0.1/-0.3pcts，其中销售费用率降低主要与产品促销费、运输费和广告宣传费减少有关，尤其是广告宣传费，2021 年广告宣传费为1.65 亿元，2022 年降至7117 万元。
 
 1Q2023，公司毛利率为27.5%，同比-5.4pcts，环比-3.1 pcts。虽然国内现货浆价于4Q2022 见顶，但企业库存成本受高价采购木浆补库的作用，我们判断其见顶的时间延至1Q2023，导致1Q2023 公司毛利率环比4Q2022 继续走低。
 
 存货方面，2022 年底，公司的原材料账面余额为11.2 亿元，假定按照6400 元/吨的含税平均浆价测算，大概接近20 万吨库存浆量，折合使用周期接近3 个月。
 
 1Q2023，公司的存货值为16.9 亿元，较2022 年底19.1 亿元，减少2.2 亿元，我们判断应是公司主动降低木浆库存所致。鉴于国内浆价在3 月开始加速下跌，我们判断公司的成本有望自5 月开始出现快速走低，令公司2Q 毛利率开始环比上行。
 
 1Q2023 期间费用率为22.6%，同比-1.9pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为：16.7%/3.5%/2.5%/-0.1%，同比-1.0/-0.7/-0.1/-0.1pcts。
 
 受益于浆价下跌的逻辑得到市场验证：以2022 年10 月，国内木浆现货价格见顶计，截止2023 年4 月19 日国内阔叶浆/针叶浆现货价格累计跌幅分别为2722/1752（元/吨），按照1 吨生活用纸木浆耗用量1.07 吨（假设耗用阔叶浆和针叶浆的比例分别为80%、20%），其成本下跌幅度为2705 元/吨。同期以河北市场木浆生活用纸（大轴原纸）为例，其价格累计跌幅为1800 元/吨，其价格跌幅显著低于成本降幅，洁柔作为头部品牌，我们相信其产品价格跌幅应小于河北市场代工型制造的生活用纸产品，因此生活用纸受益于浆价下跌的逻辑已经得到市场验证。只是因为企业库存下行的速度滞后于现货浆价下行的速度，因此在1Q 并未反映于利润表之中，我们认为2Q 将开始体现。
 
 成本端压力逐步释放，看好公司发展前景，维持“增持”评级：基于2023 年国内浆价下跌幅度超预期，我们将公司2023-2024 年公司的归母净利润分别上调至5.41/5.93 亿元（原预测2023-2024 年归母净利润分别是4.78/5.48 亿元，上调幅度分别为13.2%/8.2%），新增2025 年归母净利润预测为6.60 亿元，当前股价对应PE 分别为29/27/24 倍。预计公司业绩拐点将于2Q2023 出现，维持“增持”评级。
 
 风险提示：行业竞争程度超预期，人民币贬值幅度超预期。

摘要：中顺洁柔(002511)2022年报与2023年一季报点评：毛利率拐点预计将在2Q体现
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《股票期权交易管理办法》修订旨在落实《期货和衍生品法》要求，有助于促进股票期权市场规范发展，并强化了风控和交易者保护。股票期权市场将同时带动股票现货市场发展：通过丰富投资者的风险管理工具和投资组合策略，吸引增量专业投资者资金，利于激活股票市场活跃度，同时降低股市抛压，增强股市韧性。重点利好券商重资本业务，有助于增强券商自营投资稳健性，并带来股票期权做市、机构经纪业务增量，降低整体业绩波动。券商板块配置性价比高，看好市场信心修复带来估值和基本面共同上修，以及资本市场持续深化改革利好，重点推荐中信证券、东方财富、东方证券。
 
  要点
 
  证监会修订《股票期权交易管理办法》，较2015 年1 月版修改亮点包括：
 
  第一，明确股票期权合约品种上市采用注册制，并优化上市标准。注册制将简化上市程序，提高上市效率。上市标准强调“具有经济价值”、“不易被操纵”、“符合社会公共利益”，旨在减少操纵行为，维护市场规范和交易者权益。
 
  第二，明确证券登记结算机构的中央对手方法律地位及集中履约保障职责。中央对手方清算机制利于防范金融市场系统性风险，提高市场流动性，并提高交易的结算效率和资金使用效率。
 
  第三，拓宽期货公司业务范围，促进多元化发展。期货公司业务范围新增“做市业务”及“经证监会核准的其他业务”。除期货经纪、做市业务外，《期货和衍生品法》还规定期货公司可经营投资咨询、资管及其他期货业务。期货公司业务范围拓宽将增加利润来源，提升业绩韧性。
 
  第四，交易者分类旨在交易者保护，利于提升市场活跃度。交易者分类为普通交易者和机构交易者，旨在落实《期货和衍生品法》第五51 条和56 条普通交易者的“举证责任倒置”和“启动强制调解”权利，加强对资金、信息、专业知识等方面处于弱势地位的普通交易者的保护，有助于提升市场活跃度。
 
  第五，多措并举健全风险管理和监管体系。1）补充多项管理制度。《期货和衍生品法》鼓励套期保值，本次修订要求交易所建立股票期权套期保值管理制度，有利于维护市场规范，防止过度投机。此外，本次修订新增完善程序化交易管理制度、新增交易者实际控制关系报备管理要求。2）新增交易所调整交易限额标准、强行平仓两项紧急措施，强化交易所一线监管职责和异常情况处置能力。3）明确操纵市场等违法行为的范围和表述，禁止编造和传播误导性信息扰乱市场秩序。
 
  投资建议
 
  券商板块具有较高配置性价比，市场信心有望修复，有助于券商板块估值上修。资本市场政策持续释放提振市场信心信号，期权办法修订，沪深交易所对上市公司和市场参与机构组合降费，沪深港通标的范围扩容，银保监会鼓励保险资金稳步增加对权益资产配置，均有助于引入增量外资和机构资金，利于市场活跃度提振，有望带动估值和基本面共同修复。建议布局受益于重资本业务转型、财富管理及投行业务空间扩容的高成长性个股。重点推荐中信证券、东方财富、东方证券。
 
  风险提示
 
  政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。

摘要：深度*行业*非银金融-股票期权办法修订点评：股票期权有助活跃现货市场 券商多元业务受益
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公司拟以现金7.9 亿元收购沧恒投资（水电物业）80%的股权，交易完成后沧恒投资成为上市公司控股子公司；其中沧恒投资间接持有的英大保险0.87%股权（对应出资额200 万元）以及会泽磷业41.86%股权（对应出资额1800 万元）不在本次交易的范围之内。
 
 标的公司22-24 年承诺净利（与扣非后孰低）分别为0.84 亿/1.01 亿/1.23亿，承诺累计3.1 亿，本次收购作价折合100%股权为9.9 亿，对应2023年约9.8xPE。
 
 若标的实际净利累计数超过承诺累计，则标的公司将向届时经营团队给予现金奖励，为超额完成业绩的40%，且不超过交易标的资产最终交易价格的20%。
 
 沧恒投资为持股型公司，实际经营由澜沧江实业开展。自2001 年成立以来，澜沧江实业主要从事水电站等工业园区物管服务，衍生出水利水电工程及检修等服务。
 
 物业服务主要为水电站、火电厂、风电场、光伏发电厂工业园区、企业办公楼物业后勤综合服务，以及部分城市高端写字楼、住宅小区物业服务；建筑工程主要为钢结构工程施工、电力工程及水利水电工程施工等；机电检修主要为水电站、风电场电力设备运行、维护检修等；水情测报主要为澜沧江、金沙江水情中心、水文管理等。
 
 澜沧江实业深耕工业园区物业服务多年，在水电站等工业园区物业板块拥有较强的竞争力。标的公司分、子公司遍布云南省主要地区，是西南地区较大的物业企业之一，在云南省具有较强区域品牌影响力；经过多年运营布局和资源积累，获得过多项荣誉。
 
 澜沧江实业坚持服务重点领域大客户的发展战略，凭借贴心服务、快速响应、过硬技术及丰富资源与电力行业龙头华能集团深度融合，建立了长期的战略合作关系，为其十几座水电站服务多年，经验丰富，同时具备多种水利水电业务资质，能够满足各大型水电站的增值服务需求。
 
 本次收购有望显著扩张公司经营规模、提升盈利能力，增强业内影响力。
 
 标的公司2020 年、2021 年、22Q1-3 净利率分别为13.6%、12.6%、12.9%，新大正对应时期净利率分别10.0%、8.0%、7.8%，并表后或将有效提升公司盈利能力；此外可助力公司发挥产业规模优势，激发各子公司间协同效应，提升业内话语权及议价能力。具体来看本次收购：
 
 1、是实现五五战略重要手段，在“内生”活力持续增强同时辅以“外延”
 
 齐步快跑；物业企业受限于规模、融资等因素，服务常局限某些区域，行业并购是做强做大必经之路。
 
 2、支撑全国化战略持续快速推进，标的公司立足昆明，业务重心长期聚焦于云南省，将为公司布局云南提供良好支持。
 
 3、实现细分领域战略发展新突破，公司希望进入门槛较高的能源物业领域，通过重点推进战略部署，实现新业态战略发展新突破。
 
 4、有助于从传统物业管理向综合设施管理转型，持续地从传统物业管理向综合设施管理进行升级。
 
 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司持续拓展全国市场，质价并举推 动规划化发展，致力打造城市公司发展支撑体系，实现全国化战略平稳推进。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为2.5、3.4、4.4 亿，EPS 分别1.1、1.5、1.9 元/股，对应PE 分别22、17、13 倍。若考虑完成收购标的公司，预计22-24 年备考归母净利分别为3.1、4.3、5.5 亿元。
 
 风险提示：员工成本不断上涨，募投项目不能按预期实施，收购进展不及预期，业务区域集中度过高，物业管理行业区域差异等风险。

摘要：新大正(002968)：拟7.9亿收购沧恒投资80%股权 首单大型并购有望显著增厚业绩
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自动驾驶方案龙头、重新上市再度起航。Mobileye 是驾驶辅助系统（ADAS）以及自动驾驶解决方案的领导者，于1999 年在以色列成立，曾在2014 年于纽约证券交易所上市，并于2017 年被Intel 以153 亿美元收购，之后在2022 年10 月在纳斯达克交易所重新上市。截止2022 年10 月，全球范围共有50 家OEM 与Mobileye建立合作关系，公司产品搭载超800 款车型，2018-2021 年66%的“NCAP”五星级车型配备了公司的解决方案。截止2022 年10 月，全球共有1.25 亿台车配备公司的安全技术，按现有定点情况，预计到2030 年还将额外增加2.7 亿台配备公司的自动驾驶方案的汽车上路。
 
 黑盒交付定位清晰，软硬一体技术领先。公司定位为自动驾驶Tier 2 供应商，向Tier 1 提供自动驾驶芯片，由Tier 1 采购其他硬件（驱动、摄像头、雷达）后组装成完整自动驾驶系统交付给车企。Mobileye 系统最大优点是产品成本低，开发周期很短，开发费用较低，绝大部分功能都经过验证，风险较小。公司拥有一套全面的专用软件和硬件，由五大模块化的技术组成公司软硬件一体，拥有包括EyeQ 系列芯片、REM 高精地图、感知系统True Redundancy、4D毫米波雷达、FMCW 激光雷达和RSS 驾驶策略框架在内的核心技术。
 
 芯片出货量大，成本构筑护城河。公司当前主要收入为销售Eye Q 系列芯片，作为芯片设计公司，我们认为Mobileye 与所有芯片公司一样，最重要的是寻找稳定的下游应用场景，以发挥规模效应降低成本。从这一维度看，公司表现优异，在ADAS 领域2019\2020\2021 年分别实现芯片出货1750\1970\2810 万片，并将自动驾驶系统出货价降低到53 美元，巨大的规模效应构筑了公司的成本护城河。
 
 投资建议：我们认为公司处于一个快速增长的赛道，公司的ADAS 和AV 产品均有较为确定的增长，公司掌握自动驾驶的核心零部件——芯片，和众多下游OEMs关系良好，定点数量和交付数据优异，公司作为唯一一个以自动驾驶芯片为主营业务的公司具备稀缺性。我们使用PE 方法给Mobileye 估值，参考英伟达，考虑市占率和市场增速，给予2023 年40 倍PE。首次覆盖予以“审慎增持”评级，目标价37.53 美元。
 
  风险提示：技术无法落地的风险、全球汽车生产可能不及预期、定点可能无法转换为收入。

摘要：MOBILEYE GLOBAL(MBLY.US)：自动驾驶方案龙头、车企背后的隐藏巨人
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12 月寿险总保费受疫情影响有所承压,春节后展业能力或明显恢复
 
  2022 年5 家上市险企寿险总保费累计同比-0.7%(2022 年前11 月+0.3%),其中: 中国太保+6.1%、中国人保+0.8%、新华保险-0.2%、中国人寿-0.8%、中国平安-3.9%。12 月单月总保费同比分别为:中国太保-5.6%、中国人寿-10.5%、中国平安-17.9%、新华保险-24.0%、中国人保-25.1%。上市险企12 月寿险总保费同比均承压,预计受疫情拖累影响。上市险企已于2022 年末启动2023 年开门红业务,但受疫情影响预计2022 年12 月预收有所承压,一定程度上拖累2023 年开门红数据。考虑到新冠病毒变异株传播速度较快以及主要城市地铁客运量已明显修复,预计疫情对于负债端展业能力短期压制有所减弱,预计春节后将迎来全国性展业能力恢复,叠加2022 年2 月低基数,2023 年2 月新单同比有望明显改善,预计2023Q1 上市险企NBV 同比增速有望转正。 
 
  中国平安Q4 新单同比降幅收窄,中国人保12 月受疫情影响新单承压
 
  中国平安2022 年人身险板块个人渠道新单保费1033 亿元、同比-10.4%,较2022年前3 季度同比-11.5%略有改善,单Q4 181 亿元、同比-5.2%,较单Q3 同比-10.2%明显改善。中国人保人身险板块2022 年长险首年保费542 亿元,同比-4.8%,较前11 月同比-2.2%有所下降,12 月趸交保费20 亿元、同比-38.8%,期交首年保费6 亿元、同比-31.5%,拖累12 月长险首年保费同比承压-37.3%。 
 
  12 月财险保费同比分化,2023 年车险仍有望保持较高景气度
 
  2022 年12 月4 家上市险企财险保费收入同比为+3.5%,较11 月的+3.6%微幅下降,各家险企12 月财险保费同比分别为:众安在线+23.6%(11 月+11.0%)、太保财险+11.1%(11 月+6.5%)、平安财险+5.7%(11 月+6.3%)、人保财险-0.9%(11月+0.4%)。中汽协披露,2022 年12 月乘用车销量同比-6.7%,同比降幅扩大1.1%,人保财险12 月车险保费同比+6.4%,较11 月同比的+0.8%提升5.7pct,同时意健险同比-37.7%,较11 月同比-16.5%降幅扩大,预计主要系2021 年同期高基数导致同比承压。展望看,2023 年新车销量有望随宏观经济复苏稳步增长,商车险自主定价系数浮动扩大或对车均保费影响较小,车险仍可维持较高景气度。 
 
  疫情对负债端展业能力短期拖累或已修复,春节后有望实现负债端边际改善
 
  考虑到疫情对于单个城市影响或处于23-29 天以及主要城市地铁客运量已明显修复,疫情对于负债端展业能力短期压制或已解除,预计春节后负债端展业能力将完全恢复,2023 年2 月新单同比增速有望明显改善,预计2023Q1 上市险企NBV同比增速有望转正。中长期维度看,宏观经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端;同时,寿险负债端有望底部复苏,理财型产品需求提升、代理人降幅收窄、寿险转型见效和后疫情时代居民保险意识和能力提升均有望构成2023 年保险复苏的驱动力。保险资负两端改善有望贯穿全年,板块估值仍有空间。首推估值空间仍较大且NBV 预期边际改善明显的中国平安和中国太保,推荐中国人寿,受益标的新华保险,H 股推荐友邦保险及中国财险。 
 
  风险提示:经济复苏不及预期;疫情超预期抑制线下活动。

摘要：保险行业上市保险公司12月保费收入点评：12月寿险保费受疫情影响承压 看好保险年度机会
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聚辰股份是全球领先的EEPROM产商，拥有非易失性存储芯片、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片三条主要产品线。考虑到DDR5内存模组渗透率提升及车规级高附加值EEPROM出货量增长，聚辰股份有望凭借技术水平优势快速发展。
 
  核心要点：
 
  1、三轮驱动，EEPROM产品市场领先优势。公司在非易失性存储芯片领域处二行业领先地位，产品系统布局完善。公司产品包括EEPROM、NOR Flash、音圈马达驱动芯片不智能卡芯片，下游应用二智能手机、液晶面板、车载摄像头、服务器内存模组等领域，终端用户包括三星、小米、联想、佳能、比亚迪、特斯拉等国内外知名企业。
 
  2、合作澜起，DDR5渗透率提升带来新业务增长。DDR5内存模组渗透率逐步提升，为内存接口芯片产业链企业拓宽市场空间。澜起科技是全球三家主要内存接口芯片厂商之一，公司不其合作开发配套DDR5内存模组的SPD EEPROM产品，已二2021年四季度实现量产。受益二该项高附加值产品大批量供账，公司2022年销售毛利率大幅增高。
 
  3、持续放量，汽车级EEPROM市场空间广阔。汽车电子行业市场规模不断提升，预计2023年汽车电子领域对EEPROM需求量将达到23.87亿颗。公司目前拥有A1及以下等级全系列汽车级EEPROM产品，技术水平国内领先，在该细分领域处二龙头地位。叠加国产替代、国际巨头逐渐退出市场等因素，公司汽车级EEPROM产品具有较强市场潜力。
 
  盈利预测：预计2022-2024实现营收10.1/14.1/18.3亿元，归母净利润3.7/5.7/7.5亿元，维持”推荐“ 评级。
 
  风险提示：1）市场竞争加剧导致市场价格下降、行业利润缩减风险；2）技术升级迭代风险 ；3）研发失败风险；4 ）人才流失风险；5 ）原材料供应及委外加工风险。

摘要：聚辰股份(688123)：DDR5SPD+车规级产品持续放量 EEPROM龙头高速增长
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私募证券投资基金市场动态
 
  截至2022 年11 月末，存续私募证券投资基金90904 只，存续规模5.56万亿元，环比下降0.06%；存续私募证券投资基金管理人9016 家，较上月减少52 家，环比下降0.57%。
 
  2022 年11 月，新备案私募证券投资基金2454 只，占新备案基金数量的76.90%，新备案规模140.94 亿元，环比增长44.82%。2022 年11 月，在基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的私募证券投资基金管理人共20 家。
 
  私募基金数量分布
 
  截至2023 年1 月4 日，私募排排网数据库中共登记有75992 只运行中的私募证券投资产品，按策略分类占比最高的为主观股票多头、复合策略、其他，产品数量分别为34448、6753、4669。
 
  私募基金分策略周度收益
 
  统计上周（2022 年12 月26 日至12 月30 日，下同）股票多头、股票多空、股票市场中性策略周度收益率中位数分别为0.97%、1.08%、0.21%。
 
  上周指数增强策略分类下各子策略表现统计如下：沪深300 指增、中证500指增、中证1000 指增策略周度超额收益率中位数分别为0.28%、-0.12%、-0.04%。
 
  上周管理期货CTA 分类下各子策略表现统计如下：主观趋势CTA、主观套利CTA、主观多策略CTA 周度收益率中位数分别为0.14%、0.46%、0.21%。
 
  量化趋势CTA、量化套利CTA、量化多策略CTA 周度收益率中位数分别为0.05%、0.10%、0.36%。
 
  上周债券策略分类下各子策略表现统计如下：纯债策略、债券增强、债券复合策略周度收益率中位数分别为0.20%、0.31%、0.26%。
 
  上周多资产策略分类下各子策略表现统计如下：宏观策略、套利策略、复合策略周度收益率中位数分别为0.57%、0.26%、0.53%。
 
  其他策略私募产品上周收益情况统计如下：定增打新、转债交易策略、FOF策略周度收益率中位数分别为0.59%、0.85%、0.67%。
 
  百亿私募管理人上市公司调研动向
 
  按中信一级行业，上周（2022 年12 月26 日至12 月30 日）百亿私募管理人调研最多的行业为医药、机械，周度调研机构家数分别达43、38 家。
 
  从个股层面来看，上周最受百亿私募管理人调研关注的个股为迈瑞医疗、怡合达、埃斯顿、容百科技，周内分别受到24、15、14、14 家百亿私募机构调研。
 
  风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告整理自历史数据，不构成投资建议。产品历史业绩不代表未来收益。

摘要：私募基金周报：上周股票多空策略私募收益中位数1.08% 百亿私募调研聚焦医药、机械板块
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2022Q4 业绩稳健，长期关注热管理业务发展，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2022 年实现归母净利润8.2-8.8 亿元，同比增长102.29%-117.09%，扣非归母净利润4.3-4.8 亿元，同比增长13.33%-26.51%，非经常性损益主要来自于4.25 亿元营业外收入，为此计提担保损失冲回。单季度来看，2022Q4 预计公司实现归母净利润1.18-1.78 亿元，同比增长87%-167%，扣非归母净利润0.56-1.06 亿元，同比-16%~59%，非经常性损益主要来自于Q4冲回0.95 亿元计提担保损失。考虑到Q4 计提担保损失冲回，我们调整2022 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润8.56/6.87/8.47 亿元（原值为8.28/6.87/8.47亿元），对应EPS 为0.81/0.65/0.80 元，当前股价对应PE 为18.4/22.9/18.6 倍，考虑到制冷主业结构性优化持续和热管理业务有望快速发展，维持“买入”评级。
 
  制冷主业维持平稳，热管理业务逐步放量，2022Q4 盈利能力延续提升趋势收入方面，预计2022 年制冷主业收入规模同比基本持平，格力转单规模较好对冲大客户订单流失；热管理收入规模达2 亿元，2022H2 下游客户订单释放；制冷设备收入规模同比下滑，系订单交付节奏及疫情影响。单季度来看预计2022Q4疫情影响部分订单交付。盈利能力方面，按业绩预告中枢测算，预计2022 年归母净利润/ 扣非归母净利润同比分别+109.7%/+19.92%， 2022Q4 同比分别+135%/+21%，预计2022Q4 扣非净利率中枢同比延续提升趋势。全年利润高增主系2022Q3 盾安控股偿还关联担保项下部分银行借款本息，2022Q4 浙江盾安实业代盾安控股偿还关联担保补偿款，分别冲回3.3 亿元和0.95 亿元担保损失。
 
  非公开发行方案落地，看好格力入局带动制冷主业平稳增长以及热管理放量2023 年1 月6 日公司非公开发行方案落地，格力电器持股比例由29.48%上升至38.78%。本次非公开发行募集资金已于2022 年12 月14 日到位。非公开发行落地将进一步优化公司资本结构，同时深化公司与格力电器合作，看好格力入局带动制冷主业平稳增长。其次伴随下游客户新车型放量，看好热管理业务快速发展。
 
  风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

摘要：盾安环境(002011)公司信息更新报告：2022Q4业绩稳健 长期关注热管理业务发展