weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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核心观点
 
  新房：1 月新房成交同比降幅扩大。1 月38 城新房成交面积1055.5 万平，环比-34.6%，同比-41.7%，同比降幅扩大8.7pct。一、二、三线城市环比增速-20.2%、-43.7%、-31.2%，同比增速-31.4%、-44.5%、-21.9%，一、二线城市降幅分别扩大1.5、20.1pct，三线城市同比增速下降32.1pct。市场表现平淡，一方面，恰逢春节传统假期，返乡潮和旅游热导致；另一方面，房企推盘节奏放缓，多数城市春节无加推，同时营销折扣力度较小。仅小部分三四线迎来一波返乡置业行情。
 
  二手房：1 月二手房成交同比降幅扩大，但降幅仍明显小于新房；一线城市降幅收窄。1 月14 城二手房成交面积419.9 万平，环比-17.0%，同比-12.1%，同比降幅扩大3.9pct。一、二、三线城市环比增速-13.5%、-14.5%、-26.0%，同比增速-27.3%、-3.4%、28.7%，其中一线城市同比降幅收窄6.0pct，二线城市同比降幅扩大5.8pct，三线城市同比增速下滑25.9pct。
 
  随着疫情放开后购房者看房量开始回升，市场流动性也有所恢复，二手房市场率先由局部城市开始回暖。贝壳研究院的数据显示，春节过后（01.28-02.05）贝壳50 城二手房日均成交量较1 月春节前（01.01-01.20）日均成交水平提高30%以上，日均带看客户量和新增挂牌房源量均较1 月春节前日均水平提高1 倍以上。
 
  库存与去化：1 月库存环比下降2%；去化周期仍持续提升。截至1 月底，我们跟踪的14城新房住宅库存面积为1.03 亿平，环比-1.9%，同比-0.2%；去化周期14.7 个月，环比+1.2%，同比+29.0%。一、二、三线城市库存同比增速11.7%、-9.8%、-16.3%；去化周期分别为11.6、12.9 和14.8 个月，同比增速37.4%、25.8%和7.6%。具体来看，上海、杭州、苏州去化周期在12 个月内。
 
  开盘去化率：31 城平均开盘去化率40%，较上月下降9pct。一方面多数城市春节无新项目加推；另一方面房企春节营销力度偏弱。仅小部分三四线“返乡置业”尚有成效。各城市分化格局延续。涨幅超2 成城市诸如宁波、福州、佛山、漳州等主要因房企推盘积极性不高，仅个别网红盘有信心加推，结构性拉升平均去化率水平。而上海、合肥等虽环比微增，但据克而瑞调研，市场热度有稳中下探趋势。
 
  土地市场：集中土拍“断档”，住宅类用地成交量同比降幅超五成，土拍热度延续低位。1 月百城住宅类用地成交建面2906.6 万平，环比-88.6%，同比-51.9%；楼面均价1962 元/平，环比-29.6%，同比-0.7%；平均溢价率3.88%，同比提升0.17pct。
 
  房企：1）1 月百强房企销售同比降幅仍超三成；房企表现分化加剧，部分优质房企销售同比增速回正。百强房企1 月全口径销售额同比-31.7%（前值：-31.8%）；权益口径销售额同比-32.0%（前值-31.3%）。TOP20 房企中半数房企单月销售额增速为正，增长较快的为越秀（60%）、建发（29%）、华发（19%）、滨江（17%）、卓越（9%）、华润（7%）、招蛇（5%）、保利（4%）、龙湖（1%）。美的、卓越、金隅首次进入TOP20 榜单。2）1 月百强房企拿地量同比降幅明显收窄；拿地强度保持低位。百强房企1 月单月拿地金额同比-37.1%（前值-61.6%）；拿地强度13%，同环比均下降1pct。具体来看，1 月拿地以城投+规模较小的本土民企为主导，TOP20 拿地房企中龙头房企中仅有绿城、华润、建发，拿地金额分别为42、30、10 亿元，拿地强度分别为40%、19%、9%，这主要与1 月无集中土拍，头部房企投资尚未启动，仍旧是城投进行托底。3）融资：1 月海外债重启，3-4 月将迎来年内到期小高峰。1 月房地产行业国内债券、海外债、信托、ABS 发行规模合计509 亿元，同比-33%，环比-27%，平均发行利率4.32%，同比增长0.41pct，环比增长0.23pct。受春节假期影响同环比均下降，但相较22 年平均40%的降幅已经明显收窄，在经历了一年的调整及年末融资支持政策刺激之后，行业融资进入了相对稳定的阶段。1 月也时隔5 个月再度开始发行海外债。主流房企中华润、苏高新、中国铁建、首开、大悦城发行国内外债券规模较大，均超20 亿元；万达、金茂、越秀合计发行海外债67 亿元。23 年国内外债券到期规模9455 亿元，2、3、4 月分别到期557、1004、1064 亿元。
 
  投资建议
 
  政策利好叠加需求修复二季度或见转机，短期内我们看好供需两端政策共振带来的地产板块修复行情。目前市场的关注点逐渐转移到基本面数据的兑现，我们认为行业深度调整或将进入收尾期，预计全国需求端最早或在3、4 月出现明显修复的可能，但销售仍有可能波动，其持续性的回暖仍要等待整体经济修复后。预计未来两个月政策节奏加快，在观察落地效果的同时，重点关注基本面恢复更快、受融资政策边际利好更多、投资强度高、布局区域优的房企。具体标的，我们建议关注两条主线：1）主流的央国企和区域深耕型房企，稳健经营的同时仍能保持一定拿地强度，行业见底复苏后带来β 行情：招商蛇口、保利发展、建发国际集团、越秀地产、华发股份、滨江集团；2）边际受益于政策利好的优质民企、及混合所有制房企：新城控股、美的置业、金地集团、万科A、绿地控股、龙湖集团。
 
  风险提示：房地产调控升级；销售超预期下行；融资收紧。

摘要：深度*行业*房地产行业2023年1月月报：新房平淡二手略好 房企销售表现分化加剧
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投资要点
 
 锂电：电池公司返利计划成为市场关注点，本质是电池环节一体化布局后利润与产业链共享。
 
  近期市场关注到电池公司计划推出返利计划，将在锂资源中的布局与下游客户共享，同时锁定一定份额。本质是电池公司通过布局上游资源形成一体化布局，将因此获得的额外利润与客户共享，促进产业链的协同发展。亿纬锂能在于投资者交流中表示“下游客户基本上还是尚未盈利的状态，因此作为主要供应商，公司会在战略上给与一定支持，在利润上部分让利下游”，也体现电池公司在成本端与汽车企业加深合作的意愿。碳酸锂等原材料进入22 年后价格快速上涨，主要由新能源汽车高增速发展带动的锂资源需求与锂资源开采周期长无法短周期内实现供给放量导致的，虽然22Q4 开始碳酸锂等原材料价出现回落但依然维持高位，此次电池企业与车企加深产业链利润协调，加深与汽车企业合作深度，将帮助汽车企业在全球竞争中拥有更强竞争力，同时国内电池公司将在与日韩电池公司竞争中进一步加强优势。
 
  光伏：产业链博弈悬而未决，N 型电池溢价再度拉大。本周，硅料、硅片价格维稳，产业链对于3 月硅料价格博弈加剧；电池价格微跌，但N 型电池溢价拉大，主要原因系受到N 型硅片紧缺、银浆成本上升等影响，TOPCon 电池目前相对PERC 溢价约0.08-0.1 元/W；组件价格维稳。据智汇光伏不完全统计，近期已开展了超过45.7GW 的组件招标、开标、定标工作，我们继续坚定看好光伏行业需求向好的成长逻辑，看好2023 年行业装机需求放量。在产业链价格博弈较为剧烈的情况下，头部一体化企业的供应链优势以及渠道优势将更加突出，我们认为成本波动压力下，单一化组件小厂将加速出清，有利于行业集中度进一步提高，头部厂商或将受益。
 
  风电：海上风电行业景气度确定性高，大型化趋势加快，深远海开发逐步提上日程。1 月6 日，国家能源局发布《新型电力系统发展（征求意见稿）》，提出：积极推动海上风电集群化开发利用，一体化统筹海上风电的规划、建设、送出、并网与消纳，并逐步由近海向深远海拓展，加快推动中东部和南方地区分散式风电开发；1 月8 日，中国海装H260-18MW 海风风机研制成功，后续还装将继续研制300 米以上级别冯仑直径25MW 以上级别输出功率的机型；1 月4 日我国首个深远海浮式风电平台在海南文昌完成浮体总装，该平台水深超100 米，离岸距离超100km。
 
  氢能：氢储能23 年产业化元年，长周期氢储能项目建设加速绿氢生产。“绿氢”耦合煤化工打开绿氢行业发展空间。国家及地方政府各地陆续发文将氢能作为贯彻碳达峰、碳中和重大决策部署的重要抓手，鼓励发挥氢储能大规模、长周期的优势，探索培育“风光发电+氢储能”一体化应用新模式，鼓励氢能等替代能源在钢铁、水泥、化工等行业的应用，推动绿氢生产。作为绿氢产业配套基础设施，未来液氢和管道运氢将成为长距离运氢方式。2 月15 日，由乌海中太氢能新建的氢能制储运销一体化工程一期项目气氢产能约为3150 吨、液氢产能约3150 吨，配套建设1000 方液氢储罐，计划在2023 年4 月开工，建设500km 输氢管道。
 
  投资建议：锂电行业推荐上游资源具备前瞻性布局，盈利能力确定性修复的电池龙头宁德时代、亿纬锂能，推荐中游材料环节具备强α属性的中科电气，以及技术迭代中同时具备研发优势和成本优势的细分环节龙头科达利、中伟股份、恩捷股份、容百科技、嘉元科技；光伏行业以需求和电池新技术迭代为两大抓手，看好装机需求释放，电池新技术降本增效为企业带来超额收益，以及近期电池价格相对坚挺为专业化电池环节带来的利润弹性，推荐TOPCon 新技术放量的晶科能源（晶科能源为兴业证券科创板做市公司）以及专一化电池企业钧达股份；看好海外需求持续爆发下的优势逆变器企业，推荐阳光电源、禾迈股份，建议关注锦浪科技、固德威，以及海外户用光储确定性较强的德业股份、昱能科技；风电行业估值处于历史低点，随着下半年行业开工增加，推荐成本控制及传导能力较好的企业，建议关注金雷股份、日月股份、三一重能、海力风电、东方电缆；氢能行业中氢燃料电池汽车产业化拐点已出现，建议关注科威尔、美锦能源、亿华通。
 
  风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；原材料价格持续上行；政策效果不及预期；下游需求不及预期；海外贸易政策变动。

摘要：电气设备行业周报：氢储能23年产业化元年 “绿氢”耦合煤化工打开绿氢行业发展空间
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事件：公司发布2022 年年度业绩快报。
 
 收入端稳健增长，业绩基本符合预期。22 年公司预计实现收入68.82 亿元，同比增长15.0%；实现归母净利润9.77 亿元,同比增长5.2%。其中，22Q4 预计实现收入24.98 亿元，同比增长18.8%；实现归母净利润3.50 亿元，同比增长4.8%。
 
 公司全年业绩基本符合市场预期。
 
 产品提价+春节需求回暖，支撑收入端良性增长。得益于疫情趋缓，整体消费需求提升，春节期间公司葵花籽刚需属性显现，坚果礼盒装表现稳定。同时22 年公司对葵花籽、坚果及小品类等主要产品进行直接或者间接提价，共同支撑22Q4 收入端保持较快增长。
 
 春节错位叠加原料价格高位运行，成本压力仍存。由于今年春节备货节奏前移同时叠加葵花籽收购价因收获季雨水影响同比略有提升，22Q4 预计归母净利润率环比下降2.14pct、同比下降1.88pct 至14.03%，利润端阶段性承压。
 
 短期成本扰动叠加营销投入增加导致利润端短期承压，瓜子坚果两大核心业务收入基本盘稳定。公司短期受原料、能源、包材价格波动和营销费用投入增加导致利润端阶段性承压，但公司瓜子业务提价传导顺利、下沉市场稳步拓展基本盘稳定；坚果业务每日坚果、屋顶盒品类渗透率稳步提升，实行“贴奶战略”不断挖掘节庆送礼、校园备餐等新兴消费场景；渠道上探索零食专营可能性，后续有望加大合作贡献新增量。公司业绩长期增长趋势不变，努力冲击百亿目标。
 
 盈利预测：考虑到原料价格波动和疫情影响，我们略调整公司22-24 年归母净利润分别至9.77亿元/10.84亿元/12.62亿元，对应EPS分别1.93 元/2.14元/2.49元，动态PE 为23.8x/21.4x/18.4x，维持“买入”评级。
 
 风险提示：瓜子增速不及预期、原材料价格波动、市场需求下滑

摘要：洽洽食品(002557)2022年年度业绩快报点评：收入符合预期 利润阶段性承压
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本期投资提示：
 
 人形机器人近况更新：2023 年以来，人形机器人行业在技术层面、商业化层面、政策层面均有推进，行业持续蓬勃发展。目前，微软、谷歌、特斯拉等巨头企业大力投入研发人形机器人，已在全球形成引领作用；我国机器人行业亟需加速跟进，工信部继1 月发布“机器人+”应用行动之后，近日再次提出加快布局人形机器人等未来产业。
 
 1）机器人是人工智能的重要落地场景，微软正在尝试用ChatGPT 控制机器人。微软OpenAI 推出智能聊天机器人ChatGPT，展现出强大的语言功能，全球的科技公司开始探索其应用边界，其中，重要的应用场景就是机器人。根据微软官网发布的技术文章，微软正在尝试让ChatGPT 突破计算机限制去控制机器人，人类可以直接用语言去控制机械臂、无人机和家庭助手机器人，带来全新的机器人应用范例。此外，2021 年谷歌成立工业机器人子公司Intrinsic，其目标为，用软件工具让机器人更易于使用、成本更低、更灵活。
 
 2）特斯拉Optimus 进步神速，马斯克再次强调其巨大价值。2023 年3 月2 日，在特斯拉投资者日发布会上，特斯拉对人形机器人近况进行更新，自2022 年10 月Optimus 首次亮相以来，Optimus 从“行走艰难”发展到学会多项技能：四处走动、搬运、拿取物件、甚至可以实现机器人造机器人（机器人运送另一台机器人的手臂；手握焊接/打磨工具，在另一台机器人上作业）。马斯克称，实现现实世界人工智能只是时间问题，未来会有越来越多的作用，例如工业场景、人机协作；未来人类和机器人的比例可能大于1:1；同时马斯克再次强调，机器人的价值可能远远超过大家的看法，价值比汽车还要更高。
 
 3）工信部提出加快布局人形机器人等未来产业。2023 年3 月1 日，工信部部长在“权威部门话开局”新闻发布会提出：工信部将研究制定未来产业发展行动计划，加快布局人形机器人、元宇宙、量子科技等前沿领域；鼓励地方先行先试，加快布局未来产业。在新一轮技术变革的背景之下，机遇与风险并存，前沿技术的研发与布局至关重要。
 
 人形机器人不断进步迭代，工业、人机互动需求巨大，商业化应用加速到来。国内供应链体系完备，零部件环节具有最大弹性，工业机器人也将加速渗透。建议关注：1）旋转执行器核心零部件谐波减速器厂商：绿的谐波、汉宇集团、中大力德；2）手指空心杯电机厂商：鸣志电器；3）线性执行器核心零部件滚柱丝杠供应商：江苏雷利（子公司鼎智科技）；4）工业机器人本体厂商：埃斯顿、凯尔达。
 
 风险提示：人形机器人技术突破不及预期风险、商业化进程缓慢的风险、市场竞争加剧风险。

摘要：人形机器人行业点评：工信部提出加快布局人形机器人 微软、特斯拉等巨头引领行业发展
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事项：
 
 公司公告：近日，公司发布2022 年业绩快报。2022 年公司实现营业总收入47.46 亿元，同比+43.69%，实现归母净利润2.82 亿元，同比+20.38%，实现扣非归母净利润2.35 亿元，同比+16.42%。2022 年公司新能源、工业企业电气配套、新型基础设施等领域销售递增明显，助推企业全年业绩保持了快速增长。同时，公司全力拓展储能及数字化整体解决方案新业务板块，报告期内公司首单高压直挂级联储能项目和首单数字化工厂整体解决方案均顺利交付并完成验收，实现零的突破，成为公司新的营收增长点。
 
 国信电新观点：1）公司是国内干式变压器龙头企业，产品广泛应用于风电、轨交、高压变频、抽水蓄能等领域，数字化工厂的建成大幅提高公司产能和生产效率，光伏、储能、工业企业电气配套领域业务快速成长。2）公司积极推动数字化转型，数字化解决方案已经形成产品对外销售和输出，在人力成本不断上升的背景下制造业数字化转型已经成为行业共识。3）公司依托高压直挂技术方案快速推出储能系统产品，已形成多项大储订单并实现交付，此外在国内工商业储能领域也已形成订单。4）考虑到2023 年电力设备需求增长的确定性和公司储能业务的布局情况，我们上调23-24 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为2.82/4.89/6.96 亿元（原预测值为2.67/4.45/6.10 亿元），同比增速分别为20.3/73.3/42.3%，当前股价对应PE 分别为59/34/24x，维持“买入”评级。

摘要：金盘科技(688676)：2022年业绩符合预期 储能与数字化工厂业务实现交付
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国内主要造车新势力整体销量：3 月1 日，3 月1 日，国内8 家造车新势力公布销量，整体实现销量8.71 万辆，同环比+99%/+62%。整体来看，造车新势力销量较1 月份已明显回暖，大部分车企销量同环比均有所上升。随着新能源车其调价政策的落实，车市逐渐回温，再加上各地方纷纷开展促销补贴活动以刺激消费，2 月车市开门红已基本实现，后续车市逐渐恢复正常节奏，销量有望持续上升。
 
 上市车型规划：零跑C11 增程版于3 月1 日正式上市， 3 月预计还有小鹏P7i 等新款车型上市。
 
 分车企销量：2 月各车企销量环比均有所上涨，广汽埃安单月销量领跑行业，问界、广汽埃安、零跑环比涨幅较大。从车企角度来看，广汽埃安销量超过理想位居第一，理想、蔚来位居第二、第三。广汽埃安销量与同期相比大幅增长，广汽埃安2 月销量30086 辆，同比增加253%，环比增加195%，单月销量位居第一；理想2 月实现交付量16620 辆，同/环比分别+98%/+10%；蔚来2 月实现交付量12157 辆，同/环比分别+98%/+43%；哪吒2 月实现交付量10073 辆，同/环比+42%/+67%；小鹏2 月实现交付量6010 辆，同/环比分别+3%/+15%；极氪2 月实现交付量5455 辆，同/环比分别+87%/+75%；赛力斯问界2 月实现交付量3505辆，同/环比-22%/+230%；零跑2 月实现交付量3198 辆，同/环比分别-7%/+181%。
 
 风险提示：国内汽车销量不及预期、国内疫情反复、宏观经济复苏不及预期、原材料价格上涨、芯片短缺延续

摘要：汽车行业造车新势力2月月报：2月新势力整体销量明显回暖 广汽埃安单月销量居首位
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2 月运量同比提升2.6%，重点关注开复工需求回升2 月份大秦线日均运量113.54 万吨，同比提升2.6%；剔除春节错期影响，大秦线1-2 月合计日均运量114.54 万吨，同比提升3.9%。考虑到制造业等开复工稳步推进，我们预计3 月至今大秦线日运量或已进一步回升到120 万吨以上水平。进入2023 年，防疫显著优化后铁路煤炭运输供运需三维度向好，大秦线全年运量有望稳健回升，短期重点关注复工电煤需求提升带来的运量增长。
 
  预计2023 年大秦线运量回升至4.3-4.4 亿吨1）供给端，据CCTD 网，山西省2023 年要坚决完成电煤保供任务，在煤炭生产方面按增产不低于5%、达到13.65 亿吨以上安排工作；另据CCTD 网，为完成煤炭增产保供工作，山西焦煤召开专题会议强调要加强生产组织，科学合理安排采掘衔接和生产计划，稳定提升日产量；要采取相关工作保障、达产稳产、产能核增、基建投产、停缓建处置、资源配置等措施，进一步释放先进产能。
 
  2）需求端，工业需求预期方面，在政府工作报告建议中扩内需被置为23 年首项重点工作，工业和制造业用电量将稳步提升，下游经济链修复带来发电需求增量有望带动煤炭日耗回升；基建发力预期方面，根据浙商建筑团队2023 年3 月6 日《两会定调延续稳增长，财政政策提效加力，看好基建增长空间》报告观点，2023 年尤其是上半年基建投资仍系稳住经济大盘的主要抓手。
 
  伴随防疫优化后偶发因素消减，工业及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑，整体需求依然向好，我们预计大秦线2023 年运量或可恢复至4.3-4.4 亿吨。
 
  三层安全垫支撑，远期大秦线运量需求无忧
 
  结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑：1）煤源结构调整，煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河；2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动；3）竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。
 
  国央企改革推进叠加中国特色估值体系构建或将带动公司估值修复2023 年3 月3 日，国务院国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动，行动强调以做强做优做大国有资本和国有企业为根本目标，通过提升核心竞争力和增强核心功能两个途径，以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展；并对国有企业效益效率、科技创新能力、战略性新兴产业布局等做了相关指示。
 
  叠加此前提出的中国特色估值体系构建，考虑公司当前PB(LF)仅0.85 倍，仍存在较大估值及情绪修复空间。
 
  绝对金额分红承诺脱钩利润，绝对收益形成托底根据公司2020-2022 年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于0.48 元/股，对应2023/3/7 收盘价的股息收益可达 6.7%，托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御，建议关注公司稳健配置价值。
 
  盈利预测与估值
 
  考虑运量增长趋势，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别117.59 亿元、132.27 亿元、135.25 亿元。公司为西煤东运国铁龙头，安全边际充足具备稳健增长属性，维持“增持”评级。
 
  风险提示：煤炭需求恢复不及预期；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。

摘要：大秦铁路(601006)：1-2月合计运量同比稳增4% 关注开复工需求回升驱动
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事件：近日，阳光诺和发布了2022 年年报。2022 年，公司实现营业收入为6.77 亿元，同比增长37.06%；实现归母净利润1.56 亿元，同比增长47.59%；实现扣非归母净利润1.42 亿元，同比增长38.69%。
 
 盈利预测与估值：公司深耕仿制药开发领域，并逐步积累“临床前+临床”综合药物研发服务优势。随着后续自研项目的逐步落地，以及创新药平台业务的持续扩展，公司业绩有望保持较快增长态势。随着CRO 产业的快速增长以及公司品牌力的建立，我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.72、3.75、5.10 元，2023 年3 月13 日股价对应PE 分别为39.9、29.0、21.3 倍，维持“增持”评级。
 
 风险提示：政策依赖性风险；市场竞争加剧风险；核心技术人才流失风险；技术升级设备更新风险等

摘要：阳光诺和(688621)2022年报点评：主营业务稳步发展 客户及订单持续增长
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事项：
 
  广州酒家发布1-2 月经营数据，1-2 月公司实现营业收入 6.43 亿元，同比增长 12.1%，归属于上市公司股东的净利润 5,947.58 万元，同比增长 33.8%。
 
  同时，公司近期公告与农业基金管理公司、千行资本、广东省预制菜母基金、广梅园、千行创业等共同出资设立预制菜基金，主要围绕预制菜，食品加工产业链及食材产业链等相关产业进行投资，全体合伙人认缴出资总额为 2 亿元人民币，广州酒家作为有限合伙人拟出资 6,000 万元，占认缴出资总额的30%份额。
 
  评论：
 
  1-2 月数据略超预期，主要系去年同期公司餐饮业务受疫情影响严重，业绩低基数，今年线下客流恢复，特别是春节期间聚餐宴请需求快速复苏，带动公司餐饮业务恢复，餐饮经营业绩同比大幅增长。截至2022 年H1，公司拥有餐饮直营店 31 家，其中“广州酒家”直营门店 20 家，“星樾城”3 家，“陶陶居”自营门店 8 家。公司授权第三方经营“陶陶居”特许经营门店 22 家。公司跨区域拓店取得成效，22 年9 月25 日，陶陶居第31 家门店在深圳市罗湖区华润万象开业，10 月26 日，广州酒家迎来了龙津西路店、前海大道店、马栏山店“三店齐开”，广州、深圳、长沙“三城联动”的重要日子，同时深圳，上海，成都等地门店筹备中，进一步推动公司餐饮业务跨区域发展，通过“强品牌”赋能公司食品业务的异地开拓。
 
  通过本次预制菜基金设立，集团将有望持续加强预制菜产业布局，在研发推出广式预制菜产品同时，推动产业发展新突破，助力预制菜产业迈向高质量发展新台阶。
 
  盈利预测：考虑到公司食品业务收入占比基本保持稳定，未来随着产能进一步释放，速冻，腊味及其他产品有望持续贡献营收增长，餐饮端掌握广州酒家，陶陶居两个粤系餐饮头部品牌，看好公司以餐饮立品牌，食品制造端变现的业务模式，但参考公司此前发布的业绩预告，我们下调2022 年EPS 预测至0.89元，考虑到23 年线下餐饮需求复苏+月饼大年将带来高弹性，上调23 年-24 年EPS 预测至1.32 元、1.58 元（前值为1.07 元、1.26 元、1.50 元），对应的PE分别为32 倍，21 倍，18 倍，考虑到随品类结构优化，速冻、腊味、西点等常态化产品的引入将进一步平抑收入端的季节性波动，且产能释放，省外及线上渠道拓展将进一步打开增长空间。给予23 年25 倍PE，对应目标价33.01 元，疫情之下，公司经营业绩稳健增长，品牌力强大，成本控制能力优秀，维持“推荐”评级。
 
  风险提示：产能建设不及预期；食品安全事故；省外拓展不及预期。

摘要：广州酒家(603043)跟踪快报：1-2月餐饮旺季持续回暖 加速发展预制菜业务
请总结该策略市场深度研究的主要内容

本期投资提示：
 
  特别提示：日联科技为2 月17 日后招股的注册制项目，投资者行为规范等适用新规。
 
  AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，日联科技2.98 分，位于总分的47.5%分位。
 
  剔除流动性溢价因素后，我们测算日联科技AHP 得分为2.98 分，位于非科创体系AHP模型总分47.5%分位，位于上游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算日联科技AHP 得分为2.45 分，位于非科创体系AHP 模型总分的38.5%分位，位于中游偏下水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，日联科技网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是： 0.0351%、0.0235%。
 
  自研核心部件X 射线源打破国外垄断，全产业链技术布局实现自主可控。公司在核心部件X 射线源领域实现了重大突破，成功研制出国内首款封闭式热阴极微焦点X 射线源并实现产业化应用，打破了国外厂商垄断，处于“国际先进、国内领先”水平。目前，公司已完成90kV、130kV 封闭式热阴极微焦点射线源的量产，正在推进150kV 闭管微焦点射线源、160kV 开管微焦点射线源的研发，进一步缩小我国在该领域与国外的技术差距。2019 年至 2021 年产能得到迅速提升，公司自产 X 射线源产量由 32 套/年提升至 434 套/年。同时，公司在X 射线全产业链技术领域已形成整机研发设计、核心部件和影像处理和缺陷识别算法三大核心技术领域布局。
 
  覆盖下游行业多家知名客户，集成电路及电子制造领域龙头企业。公司产品和技术应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等检测领域，与可比公司相比应用覆盖领域更广，能有效降低公司的经营风险。在集成电路及电子制造领域，公司系国内该领域龙头企业，检测设备已交付至安费诺、立讯精密、比亚迪半导体等客户，并获得英飞凌、达迩科技、瑞萨半导体等客户订单；在新能源电池领域，公司在国内市场处于领先地位，主要产品已覆盖欣旺达、比亚迪锂电池、宁德时代、亿纬锂能等知名客户。
 
  目前公司正在推进新一代3D/CT 智能检测装备、一体化压铸成型车架检测装备、食品异物检测装备等的研发和产业化应用。
 
  研发实力雄厚，多款新品积极推动验证，受益需求提升和国产替代。公司建立了自主研发科研平台以及基础研发和应用研发团队，参与了国家科技重大专项“02 专项”和“863 项目”等国家及地区研发项目，同时与院校开展产学研合作，并与宁德时代、中兴通讯等新一代X 射线技术应用与成像技术的合作研发，公司也在积极推动多款新产品在头部客户的验证。受下游集成电路及电子制造、新能源电池等需求的快速增长影响，预计2026 年我国X 射线检测设备除医疗健康领域外其他主要应用领域的市场规模为241.4 亿元，未来五年复合增速约15.2%，公司将受益行业需求提升和国产替代加速。
 
  业绩体量较小，但19-21 年复合增速领先可比；毛利率、研发支出占比均不及可比平均。
 
  公司2019 年-2021 年营收、归母净利规模相对较小，二者复合增速分别达52.39%、147.16%，领先可比公司；同期综合毛利率及研发支出占比均不及可比平均，其中研发支出占比处于可比公司中游水平。
 
  风险提示：日联科技需警惕核心部件存在对国外厂商的采购依赖、公司自产 X 射线源产业化方面与国外厂商存在一定差距、产品毛利降低等风险。

摘要：注册制新股纵览：日联科技：工业X射线智能检测装备领先供应商 实现射线源自主可控
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事件：2023年3月14日，宏柏新材发布2022年度报告：2022年实现营业收入16.98亿元，同比增长32.32%；实现归母净利润3.52亿元，同比增长110.20%；实现扣非归母净利3.37亿元，同比增长117.20%；销售毛利率33.89%，同比降低7.07pct，销售净利率20.76%，同比降低7.69pct；经营活动现金流为3.48亿元，同比增长354.96%。
 
 其中2022Q4，公司实现营业收入3.50亿元，同比下降22.67%，环比下降11.38%；实现归母净利润为0.34亿元，同比下降57.55%，环比下降57.70%；销售毛利率21.29%，同比减少6.67个百分点，环比减少8.50个百分点；销售净利率13.39%，同比减少11.28个百分点，环比减少5.76个百分点。
 
 点评：
 
 下游需求低迷，Q4业绩短期承压
 
 2022年，公司实现营业收入16.98亿元，同比增长32.32%；实现归母净利润3.52亿元，同比增长110.20% 。其中硅烷偶联剂产品实现营收14.94亿元，同比+34.16%，毛利率37.19%，同比+8.87pct；气相白炭黑产品实现营收1.13亿元，同比+11.68%，毛利率2.83%，同比-14.36pct。营业收入增加主要得益于2021年以来行业供给减少的同时下游需求旺盛。尽管主要原材料电煤和硅块价格上涨，但公司主业功能性硅烷盈利能力仍较2021年有较大提升。2022年公司主要产品功能性硅烷销量5.84万吨，同比+10.38%，均价25568.30元/吨，同比+21.54%；白炭黑销量0.50万吨，同比+7.14%，均价22537.70元/吨，同比+4.23%。2022年公司主要原材料电煤平均采购单价1049.77元/吨，同比+38.81%；硅块平均采购单价17014.89元/吨，同比+11.62%。
 
 2022Q4，受疫情影响，下游轮胎等需求疲软，公司主要产品销量下滑，主要产品HP660、HP1589及HP669C合计销量5622吨，同比-30.11%，环比-28.44%。随着下游轮胎需求复苏，我们预计含硫硅烷销量2023年一季度将有所改善。
 
 多个项目投产在即，看好公司成长性
 
 根据公司2022年报，氯硅烷绿色循环产业建设项目中，第二套5万吨三氯氢硅已于2022年10月进入试生产，并于11月实现光伏级三氯氢硅外销，配套硅烷预计2023年4月进入试生产；9000吨氨基硅烷，预计2023年4月进入试生产。3万吨特种有机硅新材料项目、4万吨新型有机硅材料项目正有序推进，预计于2023年第一季度末达产；气凝胶一期（3000 立方）项目目前正在进行土建施工，预计2023年下半年完成建设；二期气凝胶7,000立方米/年，预计2024年12月完成建设。公司多个项目即将密集投产，持续贡献新增业绩。
 
 硅烷产业链闭锁循环，兼具环保与成本优势
 
 2019-2021年，公司含硫硅烷偶联剂在国内外市场排名均为第一。公司拥有全球产量最大的含硫硅烷（含固体硅烷）生产线，并建成了“硅块-氯硅烷-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑”的完整绿色循环产业链。公司通过技术改造，率先完成硅烷生产链闭锁循环：对于生产过程中产生的副产物四氯化硅，公司将其加工处理为气相白炭黑后对外出售；副产物氯化氢，公司已实现循环使用，兼具环保与成本优势。
 
 布局气凝胶及电子级高纯硅烷，打造硅基新材料平台企业公司以现有氯硅烷为产业平台，积极向下延伸和拓展，不断丰富产品矩阵。当前，气凝胶正处于供需两旺的扩张成长期，成本或成为气凝胶企业竞争的关键因素。公司拥有硅块-三氯氢硅-四氯化硅-正硅酸乙酯完整产业链条，依托上游原材料优势，布局1万立方气凝胶。公司拥有上游原材料优势，并有望通过副产物氯化氢、乙醇的循环进一步压缩成本。公司还计划投资52亿元，新建绿色新材料循环产业项目，包括高纯四氯化硅、电子级高纯烷氧基硅烷等高端硅基新材料，打造硅基新材料平台企业。
 
 我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.69、4.40、5.34亿元，EPS为0.85、1.01、1.22元/股，对应PE为18.68、15.67、12.92倍。公司含硫硅烷主业扎实，并依托上游成本优势拓展至气凝胶等硅基新材料领域，多个项目将持续贡献增量，首次覆盖，给予“买入”评级。
 
 风险提示：下游需求不达预期，新产能扩产不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险，宏观经济大幅波动。

摘要：宏柏新材(605366)2022年报点评：Q4业绩短期承压 新产能密集投放在即
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核心观点：
 
 Office 系列软件嵌入Copilot，内容生成功能亮眼。2023 年3 月16日，微软发布Microsoft 365 Copilot 智能插件产品，对其既有的软件产品进行了全面升级。通过嵌入Copilot，微软打通了各办公软件间内容共享的通道，原本各自独立的软件可以根据用户的指令自动引用全类别Office 软件中的既有内容，并自动编辑成满足客户需求的内容。
 
 Copilot 赋能销售人员快速响应，提升供应链敏捷性。Copilot 在嵌入了微软的CRM 和ERP 系统后，其帮助客户从各个层面提升业务效率、降低业务风险。
 
 微软B 端应用软件智能化水平提升较大，商业化前景广阔。我们在2023 年2 月14 日发布的AI 行业深度报告《ChatGPT 通用化效果突破、前景广阔，国内AI 产业链追赶仍有较大挑战》曾提到“未来，GPT系列AI 大模型最具有成功潜力的商业化落地形式是其与微软从浏览器Bing 到Office 的全线软件的融合应用。二者的融合应用有望对微软的软件产品的门槛和附加值有较大提高效果”。微软Copilot 智能插件产品的推出和应用验证了我们此前对于AI 大模型商业化落地的判断。我们继续看好嵌入了Copilot 的微软B 端应用软件未来商业化应用前景。
 
 Copilot 的的智能化功能离不开AI 算力的支持。嵌入了Copilot 的办公和企业管理类软件竞争力有较大提升，有望快速渗透。未来，Copilot的内容生成的频次和内容长度都有望快速提升。Copilot 的内容生成需要专用的AI 算力支持。未来，随着嵌入了Copilot 的应用软件的快速渗透，其有望驱动AI 芯片需求的增长，利好寒武纪等AI 芯片公司。
 
 算力、数据、算法模型和商业软件应用的有机融合是微软实现B 端应用软件技术突破的先决条件。而国内的算力与模型平台在企业管理应用端非常薄弱，且和B 端企业应用软件整体处于割裂状态。因此，未来只有在特定契机触发后，产业链上下游相互打通协作的假设下，才可能追赶全球领先企业的B 端尤其是办公和企业管理软件的升级趋势，应对挑战；而彼时金山办公、金蝶国际和用友网络等公司才会受益于AI 技术，进一步升级。只是我们尚不确定在国内相关产业生态融合契机的触发点何时以及以何种形式出现。
 
 投资建议：建议关注微软和寒武纪。
 
 风险提示。技术处于发展早期，尚未形成成熟的商业化落地模式；研发投入较大与成果落地不及预期的风险；应用领域智能化升级需求不及预期。

摘要：计算机行业：微软发布COPILOT AI实质性推动办公和企业管理软件进入新时代
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投资建议 
 
  大陆存储大市场&低自给率,国产替代空间广阔,建议关注兆易创新(大陆存储龙头)、聚辰股份(大陆EEPROM龙头)、北京君正(大陆车载存储龙头)、澜起科技(内存接口芯片龙头)、东芯股份(大陆SLC NAND龙头)、普冉股份(从小容量到大容量,打开成长空间)等 
 
  风险提示 
 
  下游需求不及预期:存储公司下游应用领域广泛,客户众多,若疫情反复或其他影响致使经济不及预期,可能会给公司营收不及预期的风险 
 
  产能瓶颈的束缚:存储公司新建产能进展可能受疫情等因素影响,产能释放不及预期,进而影响公司业绩
 
  大陆厂商技术进步不及预期:存储产品技术难度大,若技术迭代发展不及预期会影响公司业绩
 
  中美贸易摩擦加剧:目前大陆半导体产业链未实现完全去美国化,存储设计公司使用的软件工具、下游代工等有被制程的风险 
 
  研报使用的信息更新不及时:研报使用信息为公开信息和调研数据,可能因为信息更新不及时产生一定影响
 
  第三方数据库数据信息可信性风险:存储价格使用了第三方数据库,存在第三方数据库信息与实际情况有偏差的风险

摘要：存储板块追踪十：存储价格已达历史低位、但仍处下行通道 兆易创新DRAM业务提速
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行情研判：短线来看，国内月频经济数据结构上喜忧参半但是环比来看经济复苏节奏有所加快同时地产投资数据下行拐点信号逐步显现，考虑到上周五25BP 全面降准超预期落地，市场对更多稳增长政策预期或有期待，整体国内基本面以及流动性环境对股指构成强支撑，阶段性调整风险驱动更多是来自于海外，美国通胀韧性超预期背景下美联储公开场合预期管理方向偏鹰，但是近期海外金融风险事件频发又使得政策预期有所修正，本周再临超级央行周窗口，仍需密切关注美联储议息决议以及金融风险释放进度，如若A 股市场出现跟随性急跌，建议投资者重点关注长线多头布局机会。中长线来看，我们认为2023 年A 股市场核心逻辑在于分子端盈利改善所推动的估值修复，同时分母端在国内流动性维持整体宽松态势而海外流动性持续紧缩预期回落背景下不对估值形成负面制约，那么本轮估值修复行情的高度较大程度上取决于国内经济基本面的复苏强度，预期交易过去之后经济修复成色需要接受市场考验，我们对期指中长线持谨慎乐观观点，持续关注指数低位战略配置价值。
 
 股指期货策略方面：短线单边投资者观望为主，长线投资者考虑寻求低多机会为主，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。
 
 风险提示：海外金融风险持续放大 地缘政治风险骤升 人民币大幅贬值

摘要：2023年3月股指期货周报：跟踪海外金融风险释放进度 期指关注长线多头布局机会
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一、国际市场：宏观扰动大，需求萎缩，二季度棉价延续震荡盘整年度供给宽松，期末预计累库。22/23 年度，全球棉花产需均减，但产大于需，导致期末库存同比增加，库存消费比同比提高，使得国际棉价中长期承压。
 
 二季度炒作下年度美棉面积下降，但利多有限。本年度全球棉花产量基本确定，二季度将交易新年种植，美棉面积将下降，但天气适宜，美棉可能增产，实际利多有限。
 
 需求持续萎缩，棉价承压。纺服贸易流同比明显萎缩；虽然美国批发商服装开始去库，纺服进口量环比增加，但同比依旧负增长，没有明显改善。因终端需求下滑，美棉、巴西棉出口需求均不及去年同期。全球棉花消费除中国内需外预计延续萎缩。
 
 二季度国际棉价预计震荡盘整。近期宏观因素对国际棉价扰动大，关注美联储政策、海外通胀以及海外经济变化。随着情绪恢复，棉价回归基本面逻辑，相对供应而言，需求更为重要，需求长期疲弱将制约国际棉价在 75-85 美分/磅附近盘整。
 
 二、国内市场：需求复苏及面积下降或驱动二季度价格重心上抬本年度国内棉花期末库存预计累积，但库销比可能下滑。22/23 年度，中国棉花产需均增，在两种情景假设下，期末库存预计同比增 30-80 万吨，库存消费比有可能同比下滑。虽然库存累积，但若库存消费比下滑，将利于棉价走强。
 
 二季度市场将交易新年度植棉面积下降。去年新疆籽棉收购价大幅下降而种植成本提高，导致棉农种植收益同比削减，抑制植棉积极性；部分非宜棉区调减棉花种植，部分地区在政策要求下提高小麦等种植作物的比重，挤占植棉面积；内地植棉面积继续下滑；2023 年中国植棉面积预计同比下降，预计将利多国内棉价。
 
 内外需分化，外需萎缩、内需复苏，前瞻指标纺织端运行情况较好。今年纺服内需复苏基调不变，这点从 1-2 月数据得到印证；纺服出口受制于海外高库存以及终端进口需求萎缩而同比持续下滑。前瞻指标纺织端运行情况较好，开机率居历史区间上沿，成品被动去库，居历史区间下沿，企业纺纱利润较好，企业信心恢复。
 
 二季度国内棉价重心存在上抬可能。本年度增产，商业库存去化节点延后，供应增多，棉价承压。随着加工收尾，本年度供应驱动减弱，需求弹性更大，内需持续复苏，二季度交易面积减少，或推动棉价重心上抬。
 
 风险因素：宏观利空、需求不及预期

摘要：2023年第二季度策略报告(棉花)：宏观扰动扩大棉价波动空间 内需将成定海神针
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事件：公司发布2022 年年报。报告期内，公司实现营业收入388.19 亿元，同比+6.25%；实现归母净利润21.94 亿元，同比+21.06%；实现扣非后净利润21.0亿元，同比+61.78%；单四季度，公司实现营业收入121.88 亿元，同比+5.70%，较单三季度环比+49.6%；实现归母净利润6.30 亿元，环比+22.68%。
 
 新签订单总额同比持平，期待来年增速回升：2022 年新签订单合计515.14 亿元，同比+0.5%。其中，境内新签272.84 亿元，同比-1%；境外新签订单242.30 亿元，同比+2%。截至2022 年末，公司有效结转合同额为524.86 亿元，为公司未来营收增长提供有力保障。受疫情防控及俄乌冲突对欧洲市场融资冲击的影响，公司22 年前三季度新签订单有所下滑，四季度开始好转。俄乌冲突致原油价格上涨，中东业主财务情况转好，助推境外业务新签合同发力，2022 年中东地区新签订单金额达42.18 亿元。我们认为，2023 年随经济复苏及境外地缘政治关系缓和，国内外新签订单总额增速均将持续回升。
 
 工程服务市场份额持续巩固，运维服务业务占比继续提升：分业务板块，2022年装备业务、矿山运维业务、水泥整线运维及备品备件业务新签合同额分别达39.58/74.53/65.40 亿元，分别同比+11%/34%/187%。公司完成智慧工业100%股权收购，完善全球运维服务业务布局、加快向运维服务商转型的同时，持续巩固主业市场份额，新签水泥及矿山工程合同243.30 亿元，实现营业收入204.76亿元，同比+13.29%。此外，公司稳步推进合肥院股权100%收购，博宇机电股权51%收购，构筑起水泥领域品类最全、规模最大、品质高端的装备业务体系。
 
 深耕属地建设，蓄能集团出海战略：2022 年全年新签属地多元化工程合同46.34亿元，同比+16%；营业收入18.97 亿元，成功签订一批风电、光伏等属地化合同，绿能工程合同金额超过15 亿元，属地化轻质建材产品销售实现收入1.98亿元，较上年同期+215.17%。公司成功建成了尼日利亚、埃及、伊拉克3 个亿元利润平台，赞比亚、阿尔及利亚、越南等一批千万级利润平台加快形成，着力打造“N”个属地大利润平台，亦为中建材集团出海战略提供发展基础。
 
 盈利预测、估值与评级：公司持续构筑水泥领域品类最全、规模最大、品质高端的装备业务体系，加速向运维服务商转型，考虑到公司业务模式更加优化，我们调整公司2023、2024 归母净利润预测至29.28 亿元（上调8%）、34.21 亿元（上调14%），新增2025 年归母净利润预测37.79 亿元。现价对应2023 年动态市盈率约为10x，维持“买入”评级。
 
 风险提示：地缘政治风险升级、境内产线新建不及预期

摘要：中材国际(600970)：22年归母净利同增超20% 期待新签订单增速持续回升
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事项：
 
 中国太保发布2022 年年报，全年实现归母净利润246 亿元（YoY-8%），集团、寿险营运利润分别401 亿元（YoY+13%）、308 亿元（YoY+9%）；集团、寿险EV分别5196 亿元（YoY+4%）、3982 亿元（YoY+6%）。公司拟派发年度现金股利每股1.02 元（含税），共计98 亿元（YoY+2%），在归母净利润中占比39.9%，股息率3.9%。
 
 平安观点：
 
 寿险：银保渠道价值贡献持续提升，个险渠道H2 新单与NBV 均转正。
 
 1）银保与团险推动总新单增长。2022 年总新单664 亿元（YoY+36%），个险、银保、团险新单分别229 亿元（YoY-22%）、288 亿元（YoY+332%）、146 亿元（YoY+12%）。分季度来看，22Q1-22Q4 个险新单分别同比-44%、-12%、+31%、+20%；个险期交新单分别同比-44%、-9%、+46%、+35%。
 
 公司注重2022 年收官之战，22Q4 新单保持正增。
 
 2）22H2 个险新单改善，推动22H2 总NBV 正增、全年NBV 降幅收窄。
 
 2022 年全年个险新单下降叠加结构回调、银保与团险快速增长，全年寿险、个险NBVM 分别仅11.6%（YoY-11.9pct）、31.5%（YoY-11.1pct），寿险、个险NBV 分别约92 亿元（YoY-31%）、83 亿元（YoY-36%）。其中，22H2 新单增长助寿险和个险NBV 增速同步扭正。具体来看，22H2寿险整体NBVM 同比降幅较22H1 有所收窄、个险NBVM 仅约36.2%（YoY-16.2pct），但个险新单同比+26%、个险期交新单同比+41%，助力22H2 寿险NBV 约36 亿元（YoY+13%）、个险NBV 约31 亿元（YoY+2%）。
 
 3）代理人数量继续下滑，人均产能大幅提升。2022 年月均代理人28 万人（YoY-47%）、月均产能6844 元（YoY+48%）、月均寿险新保长险1.26件（ YoY-9%）。核心人力规模企稳，核心人力月均产能28261 元（YoY+32%）。
 
 产险：车险综合成本率改善，非车业务增速亮眼。2022 年产险保费1704亿元（YoY+12%），赔付率同比-1.1pct、费用率同比-0.6pct，综合成本率97.3%（YoY-1.7pct）。具体来看，1）车险保费980 亿元（YoY+7%），其中新能源车保费增速超90%；业务成本改善，赔付率69.5%（YoY-1.6pct）、费用率27.4%（YoY-0.2pct）、综合成本率96.9%（YoY-1.8pct）。2）非车辆保费724 亿元（YoY+19%），综合成本率98.1%（YoY-1.4pct）。
 
 投资：坚持执行“哑铃型”资产配置策略，投资收益率微降。2022 年总投资收益率4.2%（YoY-1.5pct）、净投资收益率4.3%（YoY-0.2pct）、测算综合投资收益率3.3%（YoY-2.0pct）。资产配置方面，为延展资产端久期，公司继续加强长期利率债的配置，国债、地方政府债、政策性金融债占比27.9%（YoY+5.8pct），固定收益类资产久期延长至8.3 年（YoY+1.2 年）。
 
 投资建议：负债端，寿险“长航行动”已初见成效、核心人力产能持续提升，22H2 新单与NBV 恢复正增，同时价值银保渠道建设加速、多元渠道助力业务增长；产险业务作为行业龙头，有望维持规模效应。资产端，地产政策发力、权益市场向好，投资收益将迎来一定修复。基于此，我们调整新单、NBVM、保单继续率、准备金折现率和产险赔付率等关键假设，23/24/25年预测EVPS 下调为57.60/61.03/64.15 元（23/24 年EVPS 原预测为64.07/71.93 元，新增25 年预测）。公司目前股价对应2023 年PEV 约0.46 倍，维持“推荐”评级。
 
 风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单超预期下滑。3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。4）车均保费超预期下滑、赔付率超预期提升，车险承保利润承压。

摘要：中国太保(601601)：转型助力H2新单与NBV恢复正增 关注23年业绩修复
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事项：
 
 公司公布2022年年报，实现收入10.88亿元，同比增长12.15%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长15.40%；实现扣非后归母净利润1.06亿元，同比增长12.71%；EPS为0.50元/股。公司业绩基本符合预期。
 
 其中2022Q4单季度实现收入2.18亿元，同比下降2.73%；实现归母净利润0.11亿元，同比下降3.92%；实现扣非后归母净利润0.04亿元，同比下降45.75%。
 
 2022年度利润分配预案为：每10股派1.0元（含税）。
 
 平安观点：
 
 2022年疫情影响下业绩展现韧性，盈利能力保持稳定。2022公司实现收入10.88亿元（+12%），归母净利润1.16亿元（+15%），基本符合之前市场预期。因公司核心产品主要在医院端销售，我们认为在疫情影响下仍展现出较强的韧性。从盈利能力来看， 2022 年毛利率77.26%（ -2.00pp ） ， 我们认为主要受上游药材涨价等因素影响； 净利率10.67% （ +0.30pp ） ， 基本持平。2022 年销售费用率48.91%（ +0.26pp ） 、管理费用率13.04% （ -0.81pp ） 、研发费用率1.98%（-0.12pp）、财务费用率1.03%（-0.71pp），基本保持稳定。
 
 核心产品稳定增长，OTC占比有望持续提升。公司核心产品主要为妇科用药坤泰胶囊、苦参凝胶，泌尿系统用药宁泌泰胶囊，清热解毒用药夏枯草口服液等。2022年妇科类收入7.69亿元（+12%），我们预计其中坤泰胶囊收入超5亿元；泌尿系统类收入2.22亿元（+10%），主要由宁泌泰胶囊贡献；清热解毒类收入0.80亿元（+17%），主要为夏枯草口服液。2022年公司开始推行以和颜坤泰为核心的“龙门计划”，打造OTC品牌效应，我们认为伴随疫情解除，2023年OTC端收入将明显提升。
 
 公司是中药创新药研发龙头之一，2023年迎来陆续报产节奏。公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成 临床三期试验，拥有中药配方颗粒品种445个，完成国标备案179个，且经典名方产品的研发也已初见成效，目前涉及妇科、儿科、老年科等领域的8首经典名方研发工作正在进行中。我们认为2023年开始公司创新管线将逐步迎来报产节奏。
 
 2023年有望恢复高增长，维持“推荐”评级。根据公司股权激励目标，2023年解锁目标A为以2020年营收为基数，2023年增长100%；或以2022年营收为基数，2023年营收增长27%。我们认为在疫情放开背景下，叠加股权激励目标，2023年有望实现高增长。考虑到2022年业绩受疫情影响，我们将2023-2024年盈利预测下调至1.45亿、1.78亿元（原预测为1.87亿、2.39亿元），新增2025年公司净利润预测，预计为2.15亿元。当前股价对应2023年PE为22倍，维持“推荐”评级。
 
 风险提示：1）行业政策风险：医保控费、药品带量采购、医保谈判及目录调整等政策陆续实施，部分药品价格面临下降风险。2）产品研发风险：药品研发周期长、难度高、投入成本大，存在不能顺利上市、研发周期延长、关键技术和人才流失等风险。3）2023年疫情反复风险：若2023年再次出现疫情反弹小高峰，或对产品放量造成不利影响。

摘要：新天药业(002873)：2022年疫情影响下显韧性 2023年有望恢复高增长
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容

公司发布22 年年报，营收增速超预期。1）22 年营收23.6 亿元，同增52.3%；归母净利润10 亿元，同增21%；经调整净利润10.6 亿，同增24.1%。2）22 年6-12 月营收16.4 亿元，增长59.1%；归母净利润6.9 亿元，增长27.8%。整体营收增速领跑美护板块，快速业绩增长得益于公司对产品类型的持续扩充以及线上线下渠道的拓展。
 
 品类结构调整、渠道升级建设致使盈利能力波动。公司2022 年毛利率下降2.8pct 至84.4%，主要由产品类型扩充及拓展新渠道所致；净利率下降11pct 至42.4%。全年销售/管理/研发费率分别上升7.6/0.0/0.3pct 至29.9%/4.7%/1.9%，其中销售费用的变动主要由线上直销渠道快速扩张令线上营销费用增加所致，加大研发投入与扩张研发团队是研发费用率增长的主要原因。
 
 品类丰富度建设卓有成效，功效性护肤品贡献颇丰。1）功效性护肤品收入15.6 亿元，增长81.3%，收入占比66%，功效性护肤品的快速增长得益于公司持续加强全渠道销售和营销活动，新款产品成功推出也为该品类的增长添砖加瓦。2）医用敷料收入7.6 亿元，增长18.4%，收入占比32.2%。3）保健食品及其他收入0.4 亿元，下降13.6%，收入占比1.8%。保健食品及其他收入的减少主要是由于公司战略性调整销售策略。公司持续改善品类结构，高单价高毛利精华类产品放量。
 
 可复美高增速稳坐核心品牌地位，可丽金保持稳健发展。1）可复美品牌22 年实现营收16.1 亿元，同比增长79.7%，收入占比为68.2%，线上直播渠道低基数高增长，“胶原棒”等精华品类产品畅销改善品类结构，“妆械”均衡发展。2）可丽金品牌22 年营收6.2 亿，同增17.6%，占比26.2%。
 
 3）其他护肤品牌22 年营收约0.9 亿元，同比增长13.8%，收入占比3.8%。4）保健食品营收0.4亿元，营收占比1.8%。
 
 线上直销渠道快速起量，线下渠道完善享复苏红利。1）22 年直销渠道收入14.0 亿元，增长103.3%，贡献营收占比为59.3%。其中DTC 店铺/电商平台线上直销收入分别为12.1/1.2 亿元，分别增长111.5%/77.6%，占比分别为51.3%/5.3%，天猫稳健增长，抖音低基数下快速起量；线下直销收入0.6 亿元，同比增长39.7%，占比2.7%。2）经销渠道收入9.6 亿元，同比增长11.6%，营收占比40.7%加大研发投入稳固技术优势，医美药械产品预计24Q1 上市。1）公司重组胶原蛋白开发技术、工业产量全球领先，截止2022 年末已授权及申请中专利达80 项，其中2022 年新增27 项。22 年新增重组胶原蛋白产线、人参皂苷产品，为品牌发力提供赋能。2）化妆品、医美药械双轮驱动，基于重组胶原蛋白的液体/固体类制剂，预计将于24 年一季度取得三类药械证书后上市，25 年预计还将迎来2 款凝胶类三类药械医美针剂。
 
 巨子生物以技术优势为基石，以美丽健康为己任，打造全面品牌和产品矩阵，覆盖功效性护肤品、医用敷料及医美药械产品等下游美丽健康行业。公司重组胶原蛋白基底深厚，未来有望持续引领中国重组胶原蛋白行业发展。考虑到公司功效型护肤品销售表现超预期，小幅上调盈利预测并新增25年预测，预计23-25 年公司实现归母净利润13/16.6/21.4 亿元（原预测为23-24 年12.5/16.3 亿元），维持“买入”评级。
 
 风险提示：线上渠道费用率增长过快；医美在研产品进展不及预期；护肤新品表现不及预期。

摘要：巨子生物(02367.HK)：营收增速52%领跑行业 线上发力线下复苏尽享红利