weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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报告要点：
 
 沪深A 股短暂回调，双创均跌超3%，美容护理、食品饮料领涨近一周全球权益市场涨跌不一。欧洲股指表现较好，富时100、MSCI 欧洲、德国DAX 领涨，分别上涨1.55%、1.33%、1.14%，其中富时100 指数收报8005 点续创历史新高；创业板指、科创50 跌幅较大，分别下跌3.76%、3.73%。大宗商品中，NYMEX 原油、COMEX 白银、COMEX 黄金仍持续下跌，但跌幅有所减少，分别为3.96%、1.61%、1.24%。近一月来看，纳斯达克、标普500、韩国综指领跑全球权益市场，两只指数分别上涨7.58%、3.82%、3.50%。
 
 上周沪深A 股主要宽基指数短暂回调。上证指数、中证1000、中证500 指数表现相对较好，分别下跌1.12%、1.53%、1.53%；创业板指、科创50 跌幅较大，分别下跌3.76%、3.73%。近一月来看，沪深主要宽基指数出现分化，中小盘强于大盘，中证1000、中证500 领涨，分别上涨3.86%、1.40%；创业板指和沪深300 领跌，分别下跌为3.72%、2.32%。
 
 上周31 个申万一级行业中7 个收获涨幅，其中美容护理、食品饮料领涨，分别上涨3.53%、1.62%；电力设备、电子、房地产领跌，分别下跌4.06%、3.29%、3.16%。近一月有20 个行业上涨，其中传媒、计算机、通信领涨，分别上涨7.51%、7.01%、5.80%；银行、商贸零售、非银金融领跌，分别下跌5.24%、4.95%、4.36%。
 
 权益基金连续四周跑输中证500，价值名将新基金发行22 亿份，恒生A股特高压及电网设备指数获集中申报
 
 上周权益基金出现回落，高仓位全市场类基金下跌1.93%，跑输沪深300 和中证500，二者跌幅分别为1.75%、1.53%。高仓位行业主题基金中，仅消费主题上涨0.59%，科技、制造、大金融板块领跌，跌幅分别为3.60%、3.43%、3.38%。
 
 上周共成立7 只偏股型基金，合计发行38 亿份，其中成立份额较多的基金是姜诚经理管理的中泰元和价值精选，共成立22 亿份。姜诚经理以价值投资闻名，其管理时间最长的基金是2018 年末任职的中泰星元价值优选，该基金近三年业绩优异，2019-2021 年度回报分别为32%、42%、29%，去年在权益市场受挫的行情下也收获了4%的收益。基金长期以来行业配置分散，近期在基础化工、建筑、轻工制造等行业的配置比例较多。
 
 上周监管收到国泰、富国、广发等三家管理人对于恒生A 股特高压及电网设备指数ETF 的申报。该指数由恒生指数公司于2022 年2 月28 日发布，指数基日为2018 年12 月31 日，纳入了与特高压及电网设备相关的内地上市公司。指数对于公司的行业要求是公司收入中至少40%合计来自于特高压及电网设备相关的RBICS 第六级子行业。除此以外，有12 只普通混合型基金获申报，从基金名称来看其中有多只偏股型基金，可能说明基金公司近期在权益市场从低点逐渐向好的行情中加速权益基金的发行。
 
 风险提示
 
 本文基于客观数据进行分析，数据仅供参考，不构成投资建议。

摘要：基金研究周报(2023年第7期)：富时100续创新高 特高压指数获集中申报
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本报告导读：
 
 彩电销售受春节影响有所下滑，面板均价保持平稳，彩电毛利率仍有受益，22年投影实现量额双增，市场集中度有所下降。
 
 摘要：
 
 受春节季节性因素影响，1月彩电销售有所下滑。根据奥维数据显示，23 年1 月彩电线上销量228.96 万台，同比-30.46%，前值为-2.23%；销售额为49.09 亿元，同比-37.44%，前值为-12.45%。线下彩电销量28.86 万台，同比-32.92%，前值为-35.57%；销售额为14.92 亿元，同比-38.17%，前值为-39.77%。23 年1 月彩电线上均价为2144 元，同比-10.03%，前值为-10.45%；线下均价为5168 元，同比-4.59%，前值为-4.04%。23 年W1-W6 彩电市场延续22 年的大屏化趋势，线上渠道75 寸和85 寸市场份额分别为14.2%和2.5%，同比分别+6.9pct、+1.8pct；线下渠道75 寸和85 寸市场份额分别为19.3%和5.3%，同比分别+7.5pct、+1.9pct。1 月VIDDA 和TCL 线上销量市占率为10.50%和12.21%，同比+4.02/+2.23pct；1 月线下创维和海信市占率为19.92%和25.47%，同比+1.88pct/+0.60pct。
 
 面板均价保持平稳，面板和彩电均价降幅剪刀差下彩电毛利率仍有受益。2 月下旬65''、55''、43''、32''液晶电视面板均价为110、83、50、29 美元/片，均价同比-37.85%/-24.55%/-30.56%/-27.50%。
 
 液晶面板均价保持相对平稳。考虑到彩电线上销量占比约70%，线上和线下销量同比分别-30.46%/-32.92%，预计整体均价同比-8%。彩电与面板均价降幅剪刀差有所收窄，彩电毛利率持续受益。
 
 22 年投影实现量额双增，市场集中度有所下降。根据洛图科技数据，22 年智能投影销额为125.3 亿元，同比+7.9%；销量为617.8 万台，同比+28.6%。DLP 的市场份额从21 年的56%下降至22 年的37%；LCD的市场份额从21 年的44%提升至22 年的63%。根据洛图科技数据，22 年极米、坚果、微影和当贝排名投影市场销量前四位，TOP4 的合计市场份额为34.1%，同比-14.0pct。分结构看，DLP 投影市场的前四位为极米、坚果、当贝和小米，TOP4 的合计市场份额为82.8%，同比+5.8pct；LCD 市场的前四位为微影、先科、瑞视达和知麻，TOP4 的合计市场份额为23.4%，同比-21.2pct。
 
 投资建议：彩电销售受春节影响有所下滑，面板均价保持平稳，彩电毛利率仍有受益，22 年投影实现量额双增，市场集中度有所下降。
 
 个股方面，重点推荐激光显示龙头海信视像（12.2X）；智能投影龙头地位稳固，线上销量取得突破的极米科技（27.2X）；产品高端化转型、MiniLED 技术领先的TCL 电子（12.7X）。
 
 风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化等风险。

摘要：2023年2月黑电行业月报：彩电销售受春节影响有所下滑 投影22年量额双增
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星帅尔的投资逻辑：传统家电压缩机零部件业务稳固，收购富乐新能源开拓光伏组件业务，赛道高景气度+富乐人员、研发及客户资源多维竞争力强劲。
 
 星帅尔是家电压缩机热保护器、起动器和密封接线柱的龙头企业，2021 年控股富乐新能源正式进军光储领域，具备家电零部件、光通信光传感器组件、电机、光伏组件的丰富产品矩阵，形成“以家电板块为基础，以新能源板块为先导”的发展模式。
 
 2021 年公司收入、净利润分别为13.69/1.51 亿元，同比增长48%/37%。
 
 如何看待公司的传统家电零部件业务？
 
 基础赛道：压缩机零部件。产业链成熟度和集中度均较高，行业整体技术壁垒较为有限，上游大部分原材料供应充足，但以PTC 芯片为代表的核心部件仍被外资垄断，国产化较难；下游制冷压缩机及终端家电行业体量巨大但增速有限。
 
 公司禀赋：星帅尔在压缩机核心零部件的全球市场占有率达25%以上，主要系公司在客户资源及制造能力方面有较强的竞争力。客户资源：客户粘性及资质均较高，同时积极开拓新客户，制造能力：提升自动化率，解决产能瓶颈并降本。
 
 如何看待公司的新能源相关业务？
 
 先导赛道一：光储板块。行业高景气度：光伏组件作为光伏产业链的核心环节，对电池寿命及可靠性有重要意义，组件环节具备TO B 和TO C 属性。从B 端属性来看，产业链一体化及产品技术迭代带来行业降本增效，从C 端属性来看，硅料价格上涨及分布式光伏占比提升带来品牌和渠道重要性提升。当前组件环节扩产加速，平价时代来临提升产业链整体景气度。公司积极开拓：富乐新能源在管理、产品、技术及客户资源方面均具备较强的竞争力，同时积极开拓光伏屋顶电站运营及储能业务，发展潜力大。
 
 先导赛道二：新能源车电机。星帅尔通过子公司华锦电子和浙特电机开展新能源车相关业务，主要覆盖空调密封接线柱和空调压缩机电机两大业务。预计未来公司将拓展顺利，主要系：1）新能源车行业放量：受益于新能源车市场的蓬勃发展。2）技术储备、生产经验丰富：子公司深耕电机领域20 余年，品牌知名度较高且技术储备充足。3）客户拓展顺利：成功向比亚迪供货，预计后续合作订单有望持续释放。
 
 盈利预测及投资建议：星帅尔主业稳固，积极延展至光储领域，生产技术+客户资源+人员经验丰富提供核心竞争力。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润1.57/2.24/3.14 亿元，同比增长8.8%/43.2%/40.1%，首次覆盖，予以“增持”评级。
 
 风险提示：原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期。

摘要：星帅尔(002860)首次覆盖报告：家电零部件业务稳固 积极拓展光储新业务
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1 月份股票主动策略的平均收益率为5.33%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5 亿以及产品规模小于500万的私募产品），在市场上涨行情中小幅跑输沪深300 指数。1 月份约有90%的产品取得正收益，收益率排名前10%和排名后10%的产品平均收益率分别为14.75%和-1.15%，在市场普涨的格局下，收益两极分化有所收敛。从风险方面来看，近一年股票主动策略的平均最大回撤为19.40%。从风险调整后的收益来看，近一年平均夏普比率小于0。
 
  按照股票主动策略私募管理人的规模分类，在市场普涨、大小盘轮番表现的市场背景下，1 月份各规模范围的私募管理人业绩表现相差不大，收益相对均衡，百亿私募的业绩表现略微占优，百亿私募管理人旗下产品的平均收益率为5.75%，正收益产品比例达到95.13%。从产品收益分布区间来看，1 月份收益率分布在[0%,5%]区间的产品数量最多，有4168 只；其次，收益率分布在 [5%,10%]区间的产品数量较多，有3940 只。
 
  按照投资风格分类，1 月份成长风格、成长价值风格、价值风格、逆向投资、均衡风格和基本面趋势投资的平均收益率分别为5.12%、4.12%、4.92%、5.40%、5.50%、4.37%。在1 月份大小盘、成长与价值轮番上涨，风格趋于均衡的市场背景下，各投资风格业绩差异不大，均有一定表现，其中均衡风格私募业绩略微占优。
 
  在国金证券金融产品研究团队重点关注的股票主动策略私募机构中，正圆、景林、新思哲、钦沐、博鸿等私募管理人旗下代表产品在1 月份的业绩表现相对较好。在阶段调研中，受调研私募机构对后市整体持中性偏乐观的态度。
 
  私募机构认为中国经济复苏和流动性宽松的环境未发生变化，虽然A 股和港股都从绝对底部回到了历史估值中枢偏下的位置，但整体市场仍然不贵，随着企业盈利修复的确认和经济刺激政策的落地，市场短期可能还有一次整体估值修复行情。两会前后政策信号将更为强烈，市场对于经济的总量和结构预期都将更加明朗。板块方面，私募机构关注疫后复苏的消费类板块、受政策刺激的地产及竣工供应链、各领域的自主可控等。
 
  展望后市，整体持中性偏乐观的态度。短期来看，美国经济周期向下，美联储紧缩缓和趋势明显；国内经济趋势向上，但弹性有限，两会后产业政策或进一步提升市场风险偏好。因此，海外紧缩缓和与国内政策红利有望驱动后市向上。中长期来看，2023 年整体市场或呈现震荡上行的走势，股票市场依然是结构性行情为主，相对于整体市场的贝塔机会，细分行业的结构性机会和个股的阿尔法机会更值得挖掘。
 
  根据基金业协会备案统计，截至2023 年1 月底，私募证券投资基金的管理人8595 家，管理基金数量94264 只，管理基金规模5.61 万亿元。1 月份新增证券类私募备案产品2270 只，新增规模152 亿元。
 
  北京积才私募基金管理有限公司成立于2021 年6 月，创始人梅文斌先生拥有头部基金公司长期专户的管理经验，采取“逆向投资+基本面量化选股”投资策略，将主观选股与量化模型有效结合，该策略有利于在大幅波动的市场环境中归避风险，而在机会来临时也不会错过。梅文斌先生的代表性产品积才多策略在成立首个年度2022 年的熊市环境中即取得了可观的正收益，大幅跑赢市场指数，业绩表现优秀，回撤控制良好。
 
  经济恢复不及预期，海外经济衰退超预期，海外黑天鹅事件。

摘要：股票主动策略私募基金月报(2023.01)：主动业绩开门红 各风格表现均衡
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事件概况
 
  奥特维于2023 年2 月27 日发布2022 年度业绩快报公告：2022 年度实现营业收入35.4 亿元，较上年同比增长72.94%；实现归属于母公司所有者的净利润6.98 亿元，较上年同比增长88.29%；净利率19.72%。
 
  四季度单季度利润为2.24 亿元，同比上涨56.55%，环比上涨27.67%。
 
  产品持续迭代，各板块协同成长
 
  光伏：光伏装机量持续高增，加之N 型电池片产能放量，SMBB/0BB/低温焊接等新技术带来串焊机替换需求，公司串焊机需求充沛，2023 年2 月，公司成功中标通威划焊一体机项目，中标金额约5.8 亿。公司光注入退火炉设备市占率高，将同样受益于N型电池片渗透率提升。沿着光伏产业链，公司布局单晶炉、硅片分选机与电池丝网印刷整线，广泛布局光伏产业各环节，其中高速硅片分选机产能达到13500+ pcs/h，较行业上代设备提速60%，取得客户批量订单，订单总额近2 亿。
 
  锂电：以模组PACK 线布局为主，除锂动力电池外，储能用模组PACK 智能生产线通过自主研发形成的新产品已推向市场。公司锂电池板块同样往前道设备拓展，锂电池叠片机已取得阶段性成果。
 
  半导体：2021 年初成功推出铝线键合机产品，适用于焊接功率器件。
 
  2022 年客户验证量及订单量均获增长，已取得通富微电、德力芯及其他客户批量订单，不断打开铝线键合机的国产替代空间。公司向前道设备拓展半导体装片机，并取得阶段性成果；并在金铜线键合机、倒装芯片键合机等进行研发储备。
 
  拟发行可转债募资投建平台化智慧工厂，增强盈利能力，巩固竞争优势根据公司2023 年2 月27 日发布的可转债募集说明书，拟发行可转债募资11.4 亿元，其中10.4 亿元拟用于建设“平台化高端智能装备智慧工厂”项目，拟实现规模化生产。项目完全投产后丝网印刷整线、储能模组PACK 线、叠片机、装片机产能分别为200 套/年、70 套/年、60 台/年和200 台/年。6000 万拟用于投资“光伏电池先进金属化工艺设备实验室”项目，另外4000 万拟用于投资“半导体先进封装光学检测设备研发及产业化”新项目。本次募投项目围绕公司布局的三大板块展开，有利于提高公司研发实力和核心技术能力，拓展公司的技术能力边界，并以此助推公司业务的进一步发展。
 
  投资建议
 
  我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为35.4/53.61/67.71 亿元（前值为36.90/55.12/68.95 亿元），归母净利润分别为6.98/10.34/13.55 亿元（前值为7.01/10.26/13.22 亿元），以当前总股本1.54 亿股计算的摊薄EPS为4.52/6.7/8.77 元。公司当前股价对2022-2024 年预测 EPS 的PE 倍数分别为43/29/22 倍，维持“买入”评级。
 
  风险提示
 
  1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

摘要：奥特维(688516)：全年业绩符合预期 迈向“光伏+锂电+半导体”平台化
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本周汽车板块跑输大盘2.8 个百分点：本周A 股中信汽车一级行业-1.1%，跑输沪深300（+1.7%），31 个中信一级行业中排名第30 位。
 
 乘用车批发销量呈现回升态势：1）乘联会：2/13-2/19 国内乘用车日均零售销量同比-14%/环比+11%至3.8 万辆，日均批发销量同比-19%/环比+46%至4.6 万辆。2）交强险：2/20-2/26 上险总量33.8 万辆，日均相比1 月第4周+273.0%/相比2 月第3 周+9.6%至4.8 万辆。我们预计政策指引+车企陆续终端降价促销，有望共同推动行业销量企稳回升。
 
 预计新能源汽车仍为政策重点支持方向：2023/3/4-3/5 十四届全国人民代表大会和中国人民政治协商会议在京召开。我们认为，1）当前车企陆续跟进降价/终端促销；鉴于新能源车的竞争加剧+碳酸锂价格回落、以及燃油车在2023/7/1 即将实施国六B，预计市场定价或具备竞争力。2）预计新能源汽车仍为政策重点支持方向，或更多以扶持新能源汽车下乡、推进充电等基础设施进一步完善、叠加各地因地制宜的促进汽车消费，驱动销量改善。3）预计产业链供应链优化（加快核心卡脖子领域的国产替代）、以及完善智能驾驶监管应用发展或为下阶段智能电动化发展的重点。我们看好2023 年经济修复/消费复苏下驱动的新能源汽车销量爬坡前景。
 
 特斯拉投资者日内容低于预期，市场正在逐步消化降价/年降风险：北京时间3/2 特斯拉投资者日发布涉及优化零部件材料/整车制造工艺的内容；但并未公布改款车型与新车型，内容低于预期。我们判断，1）各地因地制宜扶持新能源汽车消费、叠加近期车企陆续降价，带动市场对2023 年新能源车销量表现的信心有所回暖，符合我们此前对市场高估销量承压风险但低估业绩下修风险的判断。维持2023 年国内新能源乘用车（零售+出口，批发口径）销量预测900 万辆。2）鉴于碳酸锂价格回落、产业链年降、以及规模效应或部分对冲主机厂降价导致的业绩下修风险，预计部分整车盈利表现优于零部件。
 
 3）看好2023 年具有较强插混/出口布局+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。
 
 投资建议：整车推荐比亚迪，建议关注理想汽车、赛力斯。零部件推荐福耀玻璃、建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升股份。
 
 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。

摘要：汽车和汽车零部件行业周报：两会指引行业发展方向 特斯拉投资者日内容低于预期
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主要观点
 
 行情回顾：上周（03.06-03.10 日），A 股SW 医药生物行业指数下跌1.57%， 板块整体跑赢沪深300 指数2.39pct，跑赢创业板综指0.58pct。在SW 31 个子行业中，医药生物涨跌幅排名第4 位。港股恒生医疗保健指数上周上涨3.89%，跑赢恒生指数1.10pct，在12 个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第11 位。
 
 本周观点：医保控费趋势愈发明显，底层创新+全球化型企业有望脱颖而出
 
 3 月9 日，国家医保局发布2022 年医疗保障事业发展统计快报，报告显示2022 年我国医保基金累计结余继续增长，集采+DRG 推行力度不断加强；彰显医保局控费普惠决心坚定不移，未来底层创新+全球化销售有望成为企业长期发展的驱动引擎，我们认为依赖销售推动的单品型公司生存空间将愈发狭小。
 
 医保结余增速显著，控费效果显现。2022 全年医保基金支付核酸检测费用43 亿元，2021-2022 年，全国累计结算新冠病毒疫苗及接种费用1500 余亿元。在承担巨额核酸检测、新冠疫苗及接种费用的压力下，2022 年，我国基本医疗保险基金（含生育保险）仍收大于支，年末基金累计结存42540.73 亿元 ，同比增长17.66%。我们认为除因疫情多点散发影响诊疗量外，医保控费也是重要因素，其成果已初步显现。
 
 集采进入常态化、制度化新阶段，提速扩面下马太效应凸显。2022年，医保局共开展1 批化学药和1 批高值医用耗材国家组织集中带量采购，覆盖60 种药品和5 种骨科脊柱类耗材，平均降价幅度分别为48%和84%；2018 年以来，已累计开展7 批国家组织药品集中带量采购，共采购294 种药品，平均降幅超50%；开展3 批国家组织高值医用耗材集采，纳入冠脉支架、人工关节和脊柱类骨科耗材，平均降幅超80%。我们认为，未来在集采大浪下，医疗制造企业有望从以下三个方向谋求出路：1）降本增效，主动降价，在集采中胜出抢占更多市场份额；2）凭借性价比优势，开拓国际市场，提高业绩天花板；3）契合临床，持续推动产品更新迭代。优胜劣汰，强者恒强。
 
 医保支付改革逐步推进，创新医疗器械有望豁免DRG。2022 年，我国206 个统筹地区实现DRG/DIP 支付方式改革实际付费；实际付费地区中，按DRG/DIP 付费的定点医疗机构达到52%，病种覆盖范围达到78%，按DRG/DIP 付费的医保基金支出占统筹地区内医保基金住院支出比例达到77%。DRG/DIP 通过打包收费的形式，倒逼医院降成本，控耗材；但随着改革日渐深入，政策针对创新器械传递利好信号。
 
 2023 年3 月4 日，国家医保局发布《对十三届全国人大五次会议第3298 号建议的答复》，明确进一步支持创新医疗器械豁免“DRG”，并点名列举北京模式及邯郸模式。我们认为未来极具临床价值的创新器械在院内市场仍存在放量空间。
 
 投资建议
 
 我们认为随着医改步入深水区，控费趋势更加明显，有望加速出清行业内依赖渠道销售的产品结构单一的医药企业，拥有底层自主创新能力、全球化销售能力的国产企业，有望在此背景下脱颖而出。建议关注迈瑞医疗、联影医疗、奕瑞科技、华大基因、恒瑞医药、百济神州、聚光科技等。
 
 风险提示
 
 药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险

摘要：医药生物行业周报：医保控费趋势愈发明显 底层创新+全球化型企业有望脱颖而出
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品种：菜籽油（OI）
 
 日内观点：震荡偏强 中期观点：看涨
 
 参考策略：日内短多
 
 核心逻辑：近期国际油价回落对国际油脂市场形成拖累。ICE油菜籽连续5 个交易日下跌，已经跌至6 个月低位。市场预计3 月份进口油菜籽将有大量到港，油厂开工率持续攀升，提升菜籽油增产预期。叠加近期油粕强弱转换，油厂策略再次发生变化。同时油脂中菜豆、菜棕价差套利压制，令菜籽油弱势尽显。在宏观和基本面的双重压制下，短期菜油期价的表现仍弱于豆油和棕榈油，在三大油脂中表现最弱。在外盘止跌回稳的背景下，国内菜籽油期价继续下跌动能有所减轻，短期或将止跌回稳。
 
 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块品种：粕类
 
 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡
 
 参考策略：做多
 
 核心逻辑：近期国内市场需求明显降温，饲料企业继续维持偏低库存，提货节奏明显放缓，油厂豆粕库存进一步累积，拖累基差持续下滑。豆粕远月基差成交清淡，下游维持偏低库存策略。但考虑到油厂主动减产和库存去化预期，豆粕短期调整空间相对受限。随着外盘美豆期价迎来反弹，国内豆类期价止跌回稳，由于豆粕期价内外联动增强，在大豆成本支撑下，短期有望延续震荡偏强运行格局。
 
 品种：油脂
 
 日内观点：看涨 中期观点：看涨
 
 参考策略：观望
 
 核心逻辑：上周马来西亚棕榈油报告释放利多影响，2 月份马棕库存降至6 个月低位，报告后国内棕榈油跌幅收窄。但周度表现来看，仍在国际油价和国际棕榈油期价剧烈波动的影响下，回吐了前期全部涨幅，周度跌幅超6%。目前，棕榈油仍是主导油脂市场走势的关键品种。国内棕榈油港口库存高位反复，在市场对未来的乐观消费预期主导下，供需格局有望改善，国内棕榈油库存进入季节性去化周期，关注国内库存去化节奏。短期棕榈油调整空间相对受限，经过近期连续下挫之后，随着外盘止跌回稳，短期或迎来止跌反弹走势。
 
 （仅供参考，不构成任何投资建议）

摘要：豆类油脂早报：南北美出口 阿根廷产量调整 国内大豆到港 油厂库存 豆粕需求
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风格是重要的beta 来源，基金能否在风格beta 之上收获alpha？
 
 长期以来，A 股市场存在明显的风格轮动行情，一段时间内风格相近的股票可能会同涨同跌，导致风格集中的股票组合会暴露较大的风险。因此，配置股票组合时不仅要考虑组合的行业板块分布，还应将组合的风格配置作为重要的优化目标，即在显著的风格行情下可以适当超配顺应市场的风格，而在风格轮动频繁、市场节奏难以把握时可更为稳健地均衡配置组合的风格暴露，并力争在各风格内收获个股选择的alpha。
 
 从主动股基指数和中证全指的净值走势来看，长期以来特别是在2015 年后，权益基金能明显跑赢A 股平均水平。不过，我们从整体收益难以观察到权益基金在细分的风格内是否能选出有超额收益的股票，因此我们将所有A股根据风格标签以流通市值加权的方式构建了风格基准指数，同时根据权益基金前十大重仓股的风格配置拟合了权益基金重仓风格指数，以考察各风格内权益基金长期的相对选股能力。
 
 中、小盘市值风格内，权益基金在成长股中超额收益长期稳定权益基金长期以来在中盘和小盘风格内有较明显的选股能力。在中、小盘的细分风格内，均是成长风格的基金重仓股能长期稳定跑赢基准组合，而基金在中、小盘价值风格内难以获得超额收益。我们认为，基金重仓的价值股通常以配置和防御型为主，而大盘以外的价值股流动性较低，权益基金对其关注度并不高，权益基金难以跑出超额收益。
 
 权益基金在大盘成长风格内难与基准组合做出差异化，大盘价值风格上虽长期能跑赢市场基准，但近两年也遭遇明显回调大盘风格的结论则刚好相反，权益基金和市场基准在大盘成长风格内的股票配置较为接近，因此两个组合长期以来的走势也旗鼓相当，权益基金难以做出差异化。权益基金在大盘风格上主要的风格内选股收益则来自于大盘价值股，权益基金自2015 年起至2021 年初，长期能在大盘价值风格内做出超额收益。不过近两年更具红利低波属性的大盘价值基准组合在风格内表现更为稳健，权益基金在该风格上也正在经历不小的调整。
 
 权益基金相对大盘宽基超额1%，本月股基成立热度预计创半年来新高上周宽基指数普跌，权益基金难掩弱势，高仓位全市场类基金下跌2.97%，跑赢沪深300，跑输中证500，二者分别下跌3.96%、2.90%。高仓位行业主题基金中，科技、医药主题基金跌幅较小，分别下跌0.79%、1.31%；港股、大金融、周期主题领跌，跌幅分别为6.41%、5.50%、4.61%。
 
 上周共成立7 只初始份额偏股型基金，合计发行63 亿份，同时也诞生了年内募集规模最大主动权益基金博时均衡优选，该基金共募集29.95 亿元。该基金的基金经理曾豪近期表示，博时均衡优选混合基金将是他十四年成长的积淀。其作为成长风格基金经理，同时也注重回撤控制，通过降低组合资产相关度，以择时和行业轮动体系辅助来控制回撤，减少净值波动，优化客户体验。3 月仅过去不到两周，市场已成立122 亿偏股型基金，超过2 月全月的基金发行额，逼近1 月的基金成立总量127 亿份，可以看出近期新基金发行的显著回暖。我们预计，3 月全月将成立偏股型基金超过130 亿份，逼近去年10 月以来的新高。
 
 风险提示
 
 本文基于客观数据进行分析，数据仅供参考，不构成投资建议。

摘要：基金研究周报(2023年第10期)：哪些风格内的基金重仓股能获得超额收益？
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VR 新品密集发布叠加AI 赋能创作，C 端VR 内容产业或进入黄金发展期VR 产业链包括三大环节：硬件、内容及应用场景。目前硬件中光学、显示技术等环节的技术更新趋势已然显现，Pancake 光学方案在轻薄、成像质量上更具优势，能有效缩减VR 设备体积与重量，或成为未来主流VR 设备首选方案。AI 与VR/AR 技术的融合一方面能帮助VR 开发人员迅速搭建VR 场景，提高VR 内容制作效率，另一方面可以帮助VR 技术更好的模拟现实世界，增强用户沉浸感。此外，头部产品对行业整体出货量拉动作用明显，2022 年以来，VR 新品密集上线，头部产品Pico 4和Quest Pro 以及预计2023 年上线的苹果MR 产品，同时配合随新品一同推出的内容应用，有望带动VR 硬件出货提速。当前VR 内容产业仍属于蓝海，硬件突破及AI 赋能或推动VR 内容生态迎来爬坡期。
 
  C 端VR 内容生态或遵循“轻度休闲游戏—社交、直播—重度游戏”发展路径随着手机硬件与移动互联网的发展与用户需求的提升，手机应用生态呈“轻度休闲游戏—社交—视频/直播—重度游戏”的发展路径。借鉴手机应用发展历史，我们认为VR 内容生态或遵循“轻度休闲游戏—视频/直播/社交—重度游戏”发展路径，目前轻度休闲游戏仍是主流VR 应用，视频、直播等应用形态快速发展，Pico《三体》等VR 互动叙事故事以及VR 演唱会直播等重点内容有助于培育用户习惯，有望加速引导用户从移动互联网向VR 平台迁移。VR 社交与娱乐等内容融合性强，且更具沉浸感，有望成为搭建虚拟与现实的桥梁。此外，《Half-Life：Alyx》发售不到一年销售超过200 万套，体现了重度VR 游戏的商业化潜力较大，随VR 硬件的成熟，大型重度游戏或为重要的VR 应用趋势。
 
  政策助力及疫后线下文旅消费复苏驱动下，B 端VR/AR 沉浸式内容空间打开随着VR/AR 相关政策规划陆续出台与线下应用场景的持续拓展，VR/AR 等技术与实体经济及多行业融合发展趋势将不断推进，叠加疫后线下消费复苏，VR/AR 技术带来的沉浸式内容在工业、文旅、线下娱乐、教育等领域的商业化空间将逐渐打开。
 
  投资建议
 
  C 端建议关注Meta、Pico 内容生态，Pico 从游戏、视频、直播、社交等全面布局VR 内容生态，依托字节集团内容优势，或有望通过视频、直播等构建VR 生态壁垒。
 
  游戏方面，具备较强游戏研发能力的公司在VR 内容研发中或更具优势，重点推荐完美世界、网易-S、腾讯控股，受益标的包括恺英网络、宝通科技、电魂网络、三七互娱等。视频与直播方面，视频平台、短视频平台与直播平台是重要的内容提供方，重点推荐芒果超媒、快手-W，受益标的包括哔哩哔哩-W、浙文互联等。
 
  B 端建议关注线下文旅VR/AR 沉浸式内容供应商，重点推荐兆讯传媒，受益标的包括风语筑、锋尚文化、大丰实业、飞天云动、凡拓数创、恒信东方等。
 
  风险提示： VR硬件销量不及预期；VR内容面临监管；线下消费复苏不及预期等。

摘要：传媒行业深度报告-元宇宙系列4：硬件突破、AI赋能 XR内容或进入开悟之坡
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公司发布2022 年业绩快报，公告显示，公司2022 年实现营业总收入85.70 亿元，同比下滑6.3%，实现归母净利润3.52 亿元，同比下滑39.4%；其中单Q4实现营业总收入24.56 亿元，同比下滑14.6%，实现归母净利润0.77 亿元，同比下滑19.9%。
 
 Q4 收入承压主因提价、疫情以及渠道优化。公司Q4 收入端延续Q3 下滑态势，预计主因①受浆价长期高位影响，公司主动提高产品出厂均价，收缩折扣力度，Q3 逐步完成，因而Q4 损失了部分市场份额；②受22Q4 疫情从反复到防控优化，物流受阻，线上作为主力渠道承压；③由于疫情期间KA 渠道持续承压，部分KA 客户回款风险逐步显现，公司风控意识较强，主动进行退出及结构优化，因此造成收入的阶段性波动。展望23 年，随着疫后复苏，公司渠道调整到位，低基数下公司收入端有望实现亮眼增长。
 
 Q4 利润率环比改善，提价及结构优化消化部分成本压力。公司Q4 归母净利率环比提升0.47pct，盈利能力底部改善，主因公司提价，及产品结构优化，高毛利率产品收入占比提升，以此对冲部分成本压力。23 年浆价步入下行通道是大概率事件，公司成本结构中木浆成本占比较高，有望贡献明显利润弹性，考虑到公司当前仍有部分高价浆库存，浆价虽已出现下滑，但预计利润率将在Q2 末至Q3 迎来明显向上拐点。
 
 盈利预测及投资建议：公司于12 月20 日晚公告推出新一轮股权激励计划，一方面预计当前管理层基本稳定，另一方面将进一步绑定新管理层，激发组织活力，为公司长远健康发展奠基。我们预计公司22-24 年营业总收入为85.70/100.55/110.68 亿元，分别同比-6%/17%/10%，实现归母净利润为3.52/6.05/8.28 亿元，分别同比-39%/72%/37%，28 日股价对应23 年PE 为28X，维持“强烈推荐”评级。
 
 风险提示：疫情风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。

摘要：中顺洁柔(002511)：Q4盈利能力修复 23年成本压力缓解业绩高增可期
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2022 年收入同比增长30%~42%，汽车芯片出货量增10 倍以上。2 月28 日，公司发布业绩预告，初步测算2022 年实现营业收入5.3~5.8 亿元(YoY30.10%~42.37%）。其中，定制芯片的销售收入有较大幅度的增长，先进计算和存储领域的收入增速较快。自主芯片销售收入与去年同期基本持平略增，汽车电子芯片和云安全芯片业务增速较快，22 年公司汽车电子芯片销量达400 余万颗，同比增加十倍以上。此外，受22 年四季度疫情的影响，公司有多个芯片定制服务项目未能及时获得客户验收，将顺延到2023 年完成。
 
 2022 年归母净利润同比增长1%~35%。2022 年公司预计实现归母净利润7100~9500 万元(YoY 1.13%~35.32%)；实现扣非净利润200~1900 万元(YoY -95.43%~-56.62%)。相较于上次预告，公司修改了某项无形资产，由于公司在2022 年对客户进行了该项无形资产的使用权授权，形成收入，基于谨慎性原则将该无形资产帐面价值结转为销售成本，最终影响税后损益1860 万元。其他影响利润的原因有：1）公司理财收益与政府补贴比上年同期有较大幅度的增长；2）报告期内公司围绕高端汽车电子芯片、高可靠存储控制芯片等领域，较大幅度增加了研发人员数量，提高研发强度，导致研发费用同比增加约5700 万元；3）报告期内上游晶圆制造和封测产能紧张，成本上升，导致公司总体毛利率有所下降。
 
 汽车芯片布局全面，受益国产替代需求。公司在汽车电子领域的研发有较长的历史，产品线覆盖较为全面，包括车身控制、汽车动力总成控制、汽车域控制器、新能源电池BMS 控制、车规级安全MCU 芯片等产品系列，下游涵盖整车客户包括比亚迪、上汽、长安、奇瑞、东风等。公司应用的PowerPC 架构指令系统CPU 核适合汽车生态，在全球汽车MCU 占有很高的市场份额，公司产品有望对英飞凌、恩智浦的部分中高端芯片形成替代。此外，公司还聚焦汽车电子混合信号类以及专用SoC 芯片领域国产替代机会，启动汽车门控混合信号芯片、安全气囊点火芯片和新能源汽车降噪SoC 芯片等的研发工作。
 
 投资建议：看好公司车规级芯片快速放量，给予“买入”评级我们预计公司2022-2024 年归母净利润0.85/2.88/4.43 亿元，同比增速21%/238%/54%；EPS 为0.35/1.20/1.85 元，考虑到公司产品和服务基于开源架构，自主可控，同时业绩进入高成长期，给予“买入”评级。
 
 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。

摘要：国芯科技(688262)：财报点评大力加强研发投入 汽车芯片出货量增10倍
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投资要点
 
  国家统计局：节能降耗减排稳步推进：2 月28 日，国家统计局发布的《中华人民共和国2022 年国民经济和社会发展统计公报》中指出，节能降耗减排稳步推进。2022 年，全国万元国内生产总值能耗比上年下降0.1%，万元国内生产总值二氧化碳排放下降0.8%。能源低碳转型持续深入，清洁能源生产较快增长，非化石能源消费占比不断提升。2022 年，水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源发电量比上年增长8.5%；非化石能源消费量占能源消费总量的比重为17.5%，提高0.8 个百分点。
 
  工信部：2023 年我国新能源汽车产业将保持良好的发展态势：3 月1 日，国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会。工信部副部长辛国斌介绍：工信部综合研判认为今年新能源汽车产业将保持良好的发展态势，生产和销售将实现稳定增长。工信部将着重从加强统筹、支持创新突破、进一步加大推广应用的力度、提升服务保障能力、促进开放发展这五个方面推进工作。此外，财政部副部长许宏才表示，对于购置期在2023 年的新能源汽车继续免征车辆购置税。
 
  工信部：全面提升光伏、锂电供给能力：3 月1 日，工信部副部长辛国斌在国新办举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上介绍，将进一步壮大新能源汽车产业，创新发展绿色航空器，推进内河船舶电动化绿色化智能升级，全面提升光伏、锂电供给能力，加快行业标准体系建设，推动智能光伏在工业、建筑、交通、通信等领域的创新应用。
 
  商务部：支持新能源汽车的消费：3 月2 日，国新办就“坚定信心，奋发有为，推动商务高质量发展迈出新步伐”举行发布会。商务部部长王文涛表示，今年将在落实好政策的同时，积极出台新政策措施，比如指导地方开展新能源汽车下乡活动，优化充电等使用环境，支持新能源汽车的消费。我们还将扩大二手车的流通，推进绿色智能家电下乡和以旧换新，促进家电家居消费。同时，我们将支持消费新业态新模式健康发展，激发消费活力。
 
 价格追踪
 
  多晶硅价格：根据InfoLink 数据，本周多晶硅致密料均价230 元/kg，环比上周持平。本周有新订单成交的企业数量为6 家，成交活跃度比上周略好，且大多数为新签3 月份订单。本周价格基本维持稳定但成交表现相对活跃，一方面是因为硅料企业惜售情绪减轻，签单量增加，硅料环节整体库存水平逐步下行；另一方面，硅片企业受坩埚品质问题影响导致近期硅片合格品产出不足，对应硅料需求实际有所增加，原本预计在下周签订的3 月份订单提 早至本周。我们预计，3 月硅料需求量环比继续回；但从供需关系来看，现有库存叠加现货供应量，硅料环节不会形成供给瓶颈。
 
  硅片价格：根据InfoLink 数据，本周150um 的182mm 单晶硅片均价6.22元/片，环比上周持平。硅片企业2 月开工率整体提至约80%左右，本周硅片价格坚挺主要是因为合格品产出下降。影响坩埚品质的主要原因是高纯石英砂供应紧张，部分坩埚中层砂采用了国产砂进行替代补充，影响了单位时间内拉晶炉单台有效产量，使生产企业整体产量爬坡速度降低。展望全年，在石英砂供应量的软约束下，硅片端的价格和盈利能力或高于年初预期。
 
  电池片价格：根据InfoLink 数据，本周M10、G12 电池片（转换效率23.0%+）均价皆在1.09 元/W，较上周下跌0.9%。本周PERC 电池片价格仍延续上周跌势，但跌幅收窄；TOPCon 电池价格与上周持平。由于电池片是产业链相对供应最为紧张的环节，我们认为下游电池片、组件价格的下跌，必然会向上游硅料、硅片环节传导，上游降价在即。
 
  组件价格：根据InfoLink 数据，本周182mm 单面PERC 组件均价1.75/W，较上周下降1.1%。182mm 双面PERC 组件均价1.775 元/W，较上周下降0.8%。
 
 本周执行组件价格区间仍在拉大，一线品牌价格有小幅向上的趋势，二三线厂家价格则以略低的价格抢占市场。在上游产业链价格反弹维持相对高位的背景下，组件端2 月排产环比有明显提升，反映了终端较为旺盛的装机需求。
 
 国内来看，预计3 月下旬部分大基地项目招标启动；国外来看，美国组件通关加速且欧洲装机意愿较高，我们认为产业链放量在即。
 
 投资建议
 
  本周仅电池片、组件环节略有降价，硅料、硅片价格维持不变。我们认为，产业链整体跌价趋势明确且价格拐点在即，未来需求会加速释放。重点推荐：爱旭股份、海优新材、福斯特、通威股份、隆基绿能，积极关注：石英股份、博菲电气、鼎际得、林洋能源、大全能源、美畅股份、东方日升、晶盛机电、天洋新材。
 
 风险提示
 
  光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险

摘要：电力设备及新能源行业周报：多部委支持新能源汽车消费 光伏产业链下游价格微降
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22Q4 收入利润均超预期22Q4 收入601 亿元人民币（YoY+21%），超出彭博一致预期的579 亿元，,期内亏损10.8 亿元（优于彭博预期的19 亿亏损），经调整溢利净额8.3 亿元，彭博一致预期为5 亿元。公司收入和利润均超预期。公司交易用户数6.78 亿户（YoY+1.8%）,活跃商家数930 万家（YoY+5.1%,）,22Q4 即时配送交易笔数48.3 亿单（YoY+13.6%）。22 全年公司收入2200 亿元（YoY+22.8%）,核心本地商业分部的经营溢利295 亿元（YoY+56.8%）,新业务分部经营亏损由21 年的359 亿元收窄至22 年的284亿元。22 年经调整EBITDA 及经调整溢利净额分别为97 亿元及28 亿元，同比扭亏为盈。
 
 核心本地商业依然稳健，新业务保持高速增长：核心本地商业方面，22Q4 收入435 亿元（YoY+17.4%,QoQ-6.2%）,经营利润为72 亿元（YoY+41.0%,QoQ-22.6%）,经营利润率同比提高3pct 至16.6%。2022 年单日订单量峰值突破 6000 万单，美团闪购的年度交易用户及年度活跃商家均同比增长近30%，12 月单日订单量峰值突破1100 万，药品的单日订单量峰值于22Q4 达到580 万单。新业务方面， 22Q4 收入167 亿元（YoY+33.4%,QoQ+2%）,经营亏损同比收窄至64 亿元，经营亏损率同比收窄37pct 至38.2%，经营亏损率改善主要由于商品业务的经营效率提高所致；美团优选在将品牌定位升级为“明日达超市”后，于22Q4 统采贡献的交易金额占比显着增长，低线市场自提门店数超过110 万个; 美团买菜22Q4 录得强劲增长，经营效率有所提高，目前买菜业务主要集中在7 个主要一线城市重点运营。展望23Q1 季度，随着疫情的放开，线下消费的复苏，预计本地生活业务有超过30%的同比增长，公司将加大到店酒旅业务的补贴力度以应对抖音的竞争，外卖业务预计补贴将会增加，但依然有望全年保持每单盈利一块钱的目标。新业务未来主要以提高运营效率，减亏实现盈亏平衡为目标。
 
 持续降本增效，毛利率和经营利润率均有提升：22Q4 综合毛利率为28.2%,同比提升3.97pct，环比下降1.39pct，毛利率同比提升主要是由于餐饮外卖及美团闪购业务的毛利率均有改善所致。期间费用中，销售费用、研发费用和管理费用分别为108/52/25 亿元， 费用率及同比增速分别为17.9%/8.7%/4.1% （ 较去年同期分别下降4.8pct/0.5pct/0.8pct）,-4.2%/14.4%/0.6%,公司努力降低业务的成本，提高运营效率。22Q4 公司经调整利润为8 亿元，经调整利润率为1.4% ，较去年同期提升9.33pct。
 
 目标价至218 港元，维持买入评级：美团业务依然稳健，尤其是外卖业务拥有较高竞争壁垒，到店酒旅业务预计随着疫情放开、线下消费的复苏，业务有望迎来较好的恢复增长，虽然有抖音的入局竞争，但公司凭借地推团队对下层市场的巩固以及适当的补贴让利，依然可以保持市场的领先地位。我们依然看好美团外卖和到店酒旅业务的发展，分别给予30 倍和25 倍PE 的估值，考虑到新业务正逐步减亏，并有望在2025 年实现盈亏平和，给予3 倍的PS 估值，综合得出目标价218 港元，维持买入评级。
 
 风险提示：监管风险的不确定性、行业竞争加剧、新业务发展不及预期、疫情反复使得宏观经济低迷等。

摘要：美团-W(3690.HK)：22Q4收入利润均超预期 本地生活业务加速复苏
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摘 要
 
 2023 年1-2 月，地缘政治局势仍然处于胶着状态，对黄金走势影响有限，美联储货币政策调整节奏预期则成为黄金走势的核心影响因素，美国经济软着陆的预期升温亦通过影响美联储货币政策调整的预期从而影响黄金走势，当然美元指数和美债收益率的先弱后强走势亦直接影响黄金行情，黄金整体呈现先强后弱走势。
 
 从商品属性出发，供需基本面是商品价格走势的核心影响因素，而黄金市场供过于求的格局持续，但是黄金价格并没有持续的大幅回落，主因在与黄金的商品属性对价格的影响仍在弱化，黄金的债券属性和货币属性是黄金价格走势的核心影响因素。
 
 对于2023 年，美联储货币政策调整、经济下行和地缘政治局势进展继续主导黄金趋势；美元指数和美债收益率的波动直接影响黄金走势。2023 年，黄金呈现先抑后扬走势可能性大，一季度因为政策调整的不确定性整体呈现先强后弱表现，二季度中下月开始，黄金震荡走强可能性大。
 
 2023 年3 月，美联储鹰派加息预期的影响依然存在，故黄金整体维持偏弱运行态势概率大，若美联储3 月议息会议超预期加息50BP，黄金将会进一步下跌；若加息节奏及数据基本符合预期，黄金或进入震荡行情，故需要重点关注美联储3 月议息会议。伦敦金现在1750-1950 美元/盎司区间偏弱运行可能性大，沪金390-425 元/克主区间运行可能性大。
 
 2023 年，伦敦金现核心压力位为2075 美元/盎司，支撑位为1650-1675 美元/盎司区间；若跌破该支撑位，下方则需要关注1600 美元/盎司关口。沪金走势既要考虑国际金价走势，亦要关注人民币汇率走势，沪金上方第一压力位为425 元/克，第二压力位位450-454 元/克；考虑到汇率变动，第一支撑位位为390 元/克，核心支撑位为355-365 元/克；考虑到人民币汇率升值可能性大，预计沪金整体表现或将会弱于国际黄金表现。

摘要：黄金1-2月行情回顾及3月展望：联储政策调整预期转变 黄金呈现先强后弱走势
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事件描述
 
 2023 年3 月1 日晚，利尔化学发布2022 年度业绩报告，2022 年度实现营业收入101.36 亿元，同比增长56.08%；实现归母净利润18.12 亿元，同比增长69.01%。2022Q4 实现营业收入23.94 亿元，同比增长8.08%，环比下降10.16%；实现归母净利润为3.20 亿元，同比下降30.46%，环比下降27.93%。
 
 主营产品价格、生产受不利影响背景下，公司全年业绩大幅增长据百川盈孚数据，草铵膦2022 年市场均价22.74 万元/吨，同比下滑6.83%。主要原因是“能耗双控”对价格的影响消退叠加部分新产能陆续投产对市场造成一定的冲击。同时公司位于四川省绵阳市、广安市的生产基地受电力供应紧张影响，于8 月进行了生产限电10 余天。在此背景下，公司积极开拓市场，稳定供应链，有效组织生产，2022 年全年业绩实现显著增长。公司实现营业收入101.36 亿元，同比增长56.08%；实现归母净利润18.12 亿元，同比增长69.01%。充分体现了公司多基地布局的稳定性以及持续推进新产能落地带来的成长性。
 
 产能扩建巩固草铵膦龙头地位，布局“精草”争做行业领先者公司广安利尔30000 吨/年草铵膦原药及水剂项目有序推进，项目建设完成后将新增2 万吨/年草铵膦原药产能，进一步巩固公司龙头地位。此外公司在草铵膦生产工艺方面具有相对优势，可大幅降低生产成本。同时公司积极布局精草铵膦，在“精草”板块工艺技术持续突破，处于行业领先地位，已储备了酶法及生化法制备L-草铵膦工艺。精草铵膦除草活性为普通草铵膦的两倍，亩施用量仅为草铵膦的一半，符合国家农药减量化政策要求。目前，利尔化学广安基地拥有3,000 吨精草铵膦产能，公司还在津市、绵阳、广安、荆州分别规划了2 万吨、3 万吨、4 万吨、5 万吨精草铵膦产能。根据投资者问答，预计2023 年6 月津市项目能够投产。未来公司有望成为“精草”行业领先者。
 
 扩大资本开支优化产品结构，多项目有序推进打开远期成长空间公司在建项目众多，相继开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，不断优化公司产品结构，增加公司未来新的盈利增长点。目前，公司广安基地118 亿元绿色植保系列项目已动工，项目建成投产后，将年产7.8 万吨农药原药、年产9.57 万吨精细化学品中间体等系列产品，包括10000t/a 氯虫苯甲酰胺、5000t/a 氯氟吡氧乙酸酯、5000t/a 氨氯吡啶酸、50000t/a 阻燃剂系列等产能及配套中间体产品的生产装置和公辅设。，项目达产后年产值将过百亿元。此外，公司荆州绿色高效低毒植保原药及新材料生产项目也在有序推进。未来伴随产能的逐步落地，有助于打开公司长期成长空间。
 
 投资建议
 
 由于公司主营产品草铵膦价格持续下跌，我们下调全年盈利预测，预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润17.28、20.28、23.27 亿元（2023-2024 年原预测20.29 亿元、22.97 亿元），同比分别增长-4.7%、17.4%、14.7%，当前股价对应PE 分别为8.5、7.2、6.3 倍。维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 （1） 新建产能投放不及预期；
 
 （2） 产品及原料价格大幅波动；
 
 （3） 草铵膦价格回落；
 
 （4） 宏观经济下行风险。

摘要：利尔化学(002258)：2022年业绩再创新高 多项有序推进成长空间广阔
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投资事件：近日中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》，加速推动互联网+医疗健康产业发展。
 
 深化乡村医疗卫生体系改革，加速推动互联网+医疗健康产业发展。近日中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》。《意见》提出“大力推进'互联网+医疗健康’，构建乡村远程医疗服务体系，推广远程会诊、预约转诊、互联网复诊、远程检查，加快推动人工智能辅助诊断在乡村医疗卫生机构的配置应用。”政策有望加速推动国内互联网医疗产业发展。公司作为互联网医疗龙头企业，有望受益于行业高成长红利。
 
 医疗AI 产品丰富，提升医疗服务及健康管理效率。公司注重医疗AI 产品研发，研发成果丰硕，比如平安健康AskBob 医生站，AI 健康管理师等产品。AskBob 医生站是临床辅助决策系统，类似于医疗界的"ChatGPT"，专为医生提供个体化精准诊疗推荐和辅助决策，赋能平安健康APP 上自有医疗团队和签约的合作外部名医专家，提升医生诊疗效率。AI 健康管理师主要用于辅助健康管理师为用户提供饮食指导。数据表明，使用AI 健康管理师使用户的依从性峰值达88.35%，管理效率提升了5 倍。公司医疗AI 产品体系丰富，大幅提升医疗服务及健康管理效率，有效降低公司运营成本，提升运营效率。
 
 运营指标靓丽，新战略稳步推进。公司推进战略2.0，加速“管理师医疗+家庭医生会员制+O2O 医疗健康服务”商业模式落地。截止2022 年6 月底，公司过去12 个月付费用户规模超4000 万，相比于2021 年全年增长4.8%，其中B 端付费用户数超200万，F 端付费用户数超3300 万；累计服务企业数量增加至749 家。数据表明，公司付费用户规模、企业客户数量等经营情数据逐步优化，新战略稳步推进。
 
 投资建议：由于2022 年新冠疫情对公司业务造成负面影响等，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2022/2023/2024 年收入分别77.77/94.75/120.10 亿元，净利润为-11.13/-6.44/0.69 亿元。调整后，我们预计公司2022/2023/2024 年收入分别61.06/65.05/74.83 亿元，净利润为-10.25/-7.81/-3.68 亿元。考虑互联网医疗行业的高成长性，公司强劲的竞争优势以及业务质量不断优化，我们给予公司"买入"评级。
 
 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢

摘要：平安好医生(1833.HK)：政策推动互联网医疗发展 AI助力运营效率提升
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

事件：山东黄金发布2022 年报。报告期内，公司实现营收503.06 亿元，同比增48.24%，实现归母净利润12.46 亿元，同比增加14.40 亿元，实现扣非归母净利润13.04 亿元，同比增加18.57 亿元。单季度来看，22 年Q4 实现营业收入104.78 亿元，同比降35.42%，环比增4.75%，实现归母净利润5.53 亿元，同比降51.65%，环比增303.42%。
 
 报告期内，公司矿山复产、成本下降，叠加金价走高，业绩快速恢复。
 
 从量方面来看，报告期内，公司自产金产量为38.67 吨（yoy+56.06%），销量为38.72 吨（yoy+47.79%），矿产金产量占全国总产量的13.09%；外购金产销量分别为53.05、52.35 吨，分别同比增71.18%、66.20%，小金条产销量分别为30.62、30.40 吨，分别同比增14.56%、14.23%。矿山方面，7 家矿山产量创新高，焦家金矿黄金产量突破10 吨；另外，蓬莱矿业于2022 年4 月底复产，东风矿区于2023 年1 月复产，玲珑矿区尚在办理安全生产许可证。
 
 从价方面来看，2022 年，SHFE 黄金均价为392.58 元/克（yoy+4.50%），金价上涨使得公司实现自产金克金售价392.1 元/克（yoy+5.06%）。成本方面，2022 年公司矿山产能快速恢复，高品位资源得到有效利用，全年入选品位1.23 克/吨，同比增加0.11 克/吨，克金生产成本222 元/克（yoy-16%），克金费用114 元/克左右（yoy-24%），完全成本336 元/克左右（yoy-19%）。
 
 期间费用率显著降低。公司期间费用率为7.83%，较去年同期减少4.98pcts，具体来看：1）销售费用方面，销售佣金同比减少69.02%，销售费用同比减少51.15%至1.76亿元，销售费用率由1.06%→0.35%，下降0.71pcts；2）随着矿山逐步恢复正常，无形资产摊销下降91.16%，管理费用同比减少20.97%至23.16 亿元，管理费用率由8.63%→4.60%，减少4.03pcts；3）财务费用方面，由于公司22 年利息支出同比增加25.21%，财务费用共计10.47 亿元，同比增47.32%，财务费用率由2.09%→2.08%，减少0.01pcts；4）研发费用方率由1.02%→0.79%，减少0.23pcts。
 
 内增外扩，公司资源实力持续增强，并开始加速向经济优势转化。报告期内，公司持续推动山东省内资源整合工作，确定以非公开发行A 股股票方式募集不超过99 亿元资金，用于焦家矿区资源整合与开发工程。此外，公司积极开展资源并购，2022 年公司与银泰黄金控股股东及实控人签订协议，拟收购银泰黄金20.93%股份并取得公司控制权，收购完成后将进一步提升公司黄金资源储量。截至2022 年底，公司拥有黄金金属资源量1431.40 吨（较2020 年+36.7%），权益金属资源量1318.60 吨（较2020 年+55.0%），黄金储量565.18 吨（较2020 年+45.6%）。同时，根据公司控股股东山东黄金集团披露信息，到“十四五”末，山东黄金集团目标矿产金产量达到80 吨，相比 目前有翻倍左右增长。
 
 贵金属大周期上行趋势已开启，公司或将充分受益。我们认为美国经济回落难以避免，叠加通胀走低、失业率上升，美联储加息最快时间或已过去，贵金属大周期拐点确立，近期海外银行持续爆发的破产挤兑危机本质上是对美联储持续加息尾部风险的确认，或促使美联储提前结束加息周期，金价从“通胀/加息vs.衰退”拉锯中，逐步转向后者推升上涨。公司资源优势突出，同时伴随矿产金产量的释放，有望充分受益。
 
 盈利预测与投资建议：我们认为，随着项目复产、募投项目落地及外延整合的推进，公司黄金产量增长有望提速，资源优势加速向经济优势转化。参考公司2023 年生产计划，黄金产量不低于39.64 吨，假设公司23-25 年黄金产量分别为40/42/47 吨。上调23-25 年黄金均价假设分别至440/450/460 元/克。预计23-25 年公司归母净利分别29.24/34.71/43.30 亿元（之前预计23-24 年归母净利润为29.13/34.29 亿），对应22-24年公司PE 分别33/28/22 倍，维持公司“买入”评级。
 
 风险提示事件：宏观经济风险、黄金价格波动风险、疫情反复风险、矿山停产风险、安全管理风险、环保管理风险、增持计划实施的不确定性风险等。

摘要：山东黄金(600547)：矿山复产助力业绩修复 资源优势加速向经济优势转化