weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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预计收入表现短期承压，经营效率改善长期趋势不变，维持“买入”评级
 
 考虑到公司的核心品类3C 家电短期内消费需求依然偏弱，且公司的百亿补贴活动以及业务调整对收入有负面影响，我们下调公司2023-2024 年收入预测为11576/12868（原值12386/13933）亿元，新增2025 年收入预测14244 亿元，对应同比增速分别为10.6%/11.2%/10.7%。考虑到百亿补贴会对利润端产生负面影响，我们下调公司2023-2024 年经调整归母利润预测为324/399（原值359/460）亿元，新增2025 年预测499 亿元，对应同比增速分别为14.9%/23.1%/25.0%。现阶段宏观消费变化以及公司业务调整影响仍具有不确定性，公司当前股价对应2023-2025 年经调整PE 分别为13.6/11.1/8.9 倍，预计待宏观经济回暖以及百亿补贴运营成熟后公司盈利确定性将得到增强，维持“买入”评级。
 
 2022Q4 整体收入增速符合预期，3C 家电收入增长放缓明显
 
 公司2022Q4 实现收入2954 亿元，同比增长7.1%，符合彭博一致预期：（1）产品收入为2376 亿元，同比仅增长1%，主要系3C 家电行业消费整体放缓所致，四季度电子产品及家电收入同比增速为0.5%，增速环比下降7.1pct，日百及其他收入同比增长2%，增速环比维持稳定；（2）服务收入为578 亿元，同比增长40%，其中佣金和广告收入同比增长11%，物流和其他服务收入同比增长75%至332亿元。
 
 2022Q4 利润增速继续超出预期，核心业务盈利能力稳步提升
 
 公司2022Q4 实现经调整净利润77 亿元，同比增长115%，利润率同比提升1.3pct至2.6%，增速大幅超出彭博一致预期增速54%，分业务看：（1）零售业务尽管四季度收入增速下降明显，但利润率继续同比改善0.9pct 至3.0%；（2）物流业务四季度实现利润率2.1%，客户结构继续优化，外部客户收入占比达到70%；（3）新业务四季度转亏，亏损率为-24%，但考虑到其收入占比已下降至1.6%，对整体利润影响相对有限。
 
 风险提示：宏观经济增长不及预期、公司降本增效不及预期、百亿补贴影响超出预期。

摘要：京东集团-SW(09618.HK)港股公司信息更新报告：2022Q4零售业务收入偏弱 核心业务利润超预期
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事件：
 
  天山股份发布2022 年年报：2022 年，公司实现营业收入1325.8 亿元，同比减少22.03%，实现归母净利润45.42 亿元，同比减少63.8%。
 
  投资要点：
 
  水泥主业下滑拖累利润，高毛利骨料业务快速增长。2022 年全国水泥产量同比下降10.5%，全年水泥价格走势低迷，公司实现营业收入1325.8 亿元，同比减少22.03%。煤炭等原燃材料价格持续高位，双向挤压，公司2022 年归母净利润45.42 亿元，同比减少63.8%。
 
  2022 年公司实现扣非归母净利润27.05 亿元，同比减少45.34%，较归母净利润降幅更小。公司水泥熟料、骨料、商混销量同比分别-14.44%、34.27%、-24.25%，骨料业务随扩产能快速增长，三类产品毛利率同比分别-13.99/1.13/-0.73pct，骨料收入大幅增加同时毛利率逆势实现小幅增长。水泥主业吨毛利由2021 年约102 元降至约47 元，拖累公司盈利水平，公司毛利率、净利率同比分别降低8.34/4.95pct 至16.6/3.83%，公司ROE同比降低10.95pct 至5.55%。
 
  持续开支扩张骨料高毛利业务，推动整合提高营运水平。截至2022年末，公司拥有熟料产能约3.2 亿吨、商混产能约4 亿方、骨料产能约2.3 亿吨，与全球其他综合建材龙头公司相比，骨料产能规模相对水泥熟料产能规模仍偏小。公司拟通过发行可转债方式募集资金不超过100 亿元，用于11 个固定资产项目投建（技改升级）及补流。
 
  其中，8 个项目为新建砂石骨料项目，使用募集资金64.9 亿元（总投资115.7 亿元），全部建成后新增砂石骨料产能1.435 亿吨，公司砂石骨料总产能将达3.735 亿吨。11 个募投项目全部达产后将实现年收入96.84 亿元。在水泥、商混传统建材需求长期平稳背景下，骨料业务为公司重点扩张方向，目前公司骨料业务仍保持47%左右高毛利，随着产能快速扩张，将成为公司盈利新增长点。公司股权及治理架构调整完成，未来盈利水平提升空间较大。
 
  盈利预测和投资评级：2022 年全年水泥需求不佳、量价齐跌，同时燃料涨价挤压利润。随着疫情政策调整优化，2023 年基建开工有望复苏，地产需求有望收窄企稳，同时煤炭价格上涨弹性或有限，看好公司水泥主业企稳。作为全国建材龙头，公司持续融资投建高毛 利的骨料业务来“补短板”，未来骨料业务有望保持高增速，成为公司新增长点。基于房地产整体数据仍在底部、水泥需求下滑较多，基建板块水泥需求增幅有限，我们相应下调公司盈利预测，预计2023-2025 年公司实现归母净利润分别为71.46、86.24、95.42 亿元，对应PE 为11.31、9.37、8.55 倍，维持“增持”评级。
 
  风险提示：原燃料价格持续上升；水泥价格大幅下降；水泥需求出现大幅下滑；基建投资进度不及预期；可转债发行事项存不确定性；疫情反复影响施工及经济。

摘要：天山股份(000877)2022年报点评报告：骨料放量部分抵消水泥下滑 高资本开支下看好长期盈利能力提升
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收入利润快速增长，核心医院业务盈利能力稳步提升，维持“买入“评级3 月20 日，公司发布2022 年报：公司实现营收31.96 亿元人民币（+38%，后均为人民币）；经调整净利润6.07 亿（+34.7%）；经调整EPS 0.98 元/股（+0.25 元/股）。公司营收、净利润增长符合我们的预期。我们暂不考虑后续公司收购医院业绩贡献，下调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年净利润分别为6.56（原8.02）、8.84（原10.38）、11.24 亿元人民币，经调整净利润分别为7.61、9.54、11.64 亿元人民币，经调整EPS 分别为1.2、1.6、1.9 元/股，经调整净利润对应P/E 分别为40.7、32.5、26.6 倍，海吉亚医疗在医生及设备资源、管理体系、服务模式方面优势明显，助推业务快速扩张，维持“买入”评级。
 
  医院业务高速增长，医院经营效率不断提升，核心优势持续加强截至2022 年底，公司经营或管理12 家以肿瘤科为核心的医院网络。2022 年4月聊城海吉亚医院投入运营，医院网络遍布中国7 个省9 个城市。2022 年医院业务收入30.27 亿元（+40.8%），实现高速增长。其中门诊收入10.98 亿元（+48.1%），住院收入19.3 亿元（+37%）。公司始终把患者满意放在首位，通过保障医疗质量，提升服务质量，满足肿瘤患者未被满足的需求。旗下医院在患者群体中的口碑逐步建立，品牌影响力不断扩大，就诊人数持续增加，2022 年就诊人次接近325 万人次，同比增长41.6%。
 
  内生外延持续加强肿瘤医疗服务网络布局，不断提升诊疗能力（1）升级现有医院服务能力：公司现有医院二期项目完成后，整体肿瘤医疗服务能力和品牌影响力将得到进一步提升。（2）扩大医疗服务网络：自建方面，聊城海吉亚医院已于2022 年4 月开始投入运营，成为公司第4 家自建医院。此外，德州海吉亚医院、无锡海吉亚医院建成开业后有望进一步加强公司在山东省的市场份额及区域优势。并购方面，进一步加强投后整合，激发医院潜力。
 
  风险提示：医保控费趋严，医院自建进度不及预期。

摘要：海吉亚医疗(6078.HK)港股公司信息更新报告：收入利润高速增长 内生外延持续加强肿瘤医疗服务网络布局
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事件：2022 全年公司实现营业收入28.1 亿元（+19.15%，同比，下同），归母净利润4.3 亿元（ +300.56% ）； 扣非归母净利润3.52 亿元（+266.20%）；业绩符合我们预期。
 
 海外子公司经营不断改善，助力公司整体业绩高速增长。2022Q4 单季度公司实现营收8.3 亿元（+36.06%），实现归母净利润0.67 亿元（21 年同期亏损0.89 亿元），实现扣非归母净利润0.55 亿元（21 年同期亏损0.9 亿元），成功扭亏为盈；2022 年，公司海外子公司trividia 及PTS 经营明显改善，PTS 全年盈利超过250 万美元，trividia 盈利超过150 万美元，助力公司Q4 单季度整体利润扭亏为盈。
 
 主营业务稳步增长，盈利能力持续提升。公司是国内传统血糖监测领域的龙头，2022 年市占率超过50%，2022 年，血糖监测检测板块业务在海外电商板块保盈利背景下收入增速略微放缓，2022 年实现收入20.0亿元（+9.07%），同时，公司营销渠道不断优化，品牌影响力及盈利能力持续提升，2022 年销售费用率为26.7%（-3.0pp），管理费用率为6.96%（-0.6pp）。此外，公司在三明联盟区域原有销售额较小，此前三明联盟地区BGM 集采中公司中标，有望实现以价换量，进一步拓宽公司BGM覆盖区域，提升市占率。
 
 CGM 国内注册获批，商业化前景值得期待。公司CGM 产品4 个型号于2023 年3 月底在国内取得注册证，i3 及I3 型号在家庭环境使用，使用时间最长15 天；H3 及h3 型号在医疗机构中使用，使用时间最长8天。目前正在获取生产许可，我们预计将于4 月中下旬上市销售，凭借公司卓越的产品力和在传统血糖监测领域建立的品牌影响力及渠道协同效应，其CGM 产品上市后有望快速放量，我们预计2025 年公司产品在国内收入将达到5.8 亿元，市场份额达10%。同时，公司已启动欧美地区的临床注册工作，预计将于23 年Q3 在欧洲形成销售，24 年内在美国形成销售，进一步拓展成长空间。
 
 盈利预测与投资评级：考虑到公司即将在国内及欧美等地形成CGM 销售，我们将公司2023-2024 年归母净利润的4.8/5.7 亿元上调至4.8/6.0亿元，预计2025 年归母净利润为7.8 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 估值为35/28/22 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示：新品推广不及预期，市场竞争加剧等。

摘要：三诺生物(300298)2022年年报点评：业绩符合预期 单季度经营改善明显 CGM获批看好公司长期成长
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事件：公司发布2022 年报，2022 年公司实现营业收入404.49 亿元，同比+427.82%，公司实现归母净利润241.25 亿元，同比+1060.47%。
 
 点评：2022 年业绩同比大增。主要系（1）锂产品的销量和销售均价较2021 年度均明显增长；（2）公司重要的联营公司 SQM2022 年度业绩同比大幅增长；（3）公司参股SES 上市，公司所持SES 的股份被动稀释引起公司对其不再具有重大影响，终止确认长期股权投资，并确认为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，并确认投资收益。
 
 规模及资源优势凸显，明确2027 年锂盐产能达到30 万吨：公司锂化工产品的建成年产能达到 6.88 万吨，另外，公司正在建设四川安居 2 万吨电池级碳酸锂项目，并计划重启奎纳纳工厂二期 2.4 万吨电池级氢氧化锂项目，将公司中期锂化工产品产能进一步提升至超 11 万吨/年，根据公司未来5 年战略规划，2027 年力争达到30 万吨LCE 产能。资源端泰利森锂精矿建成产能达 162 万吨/年，2025 年至化学级 3 号加工厂投入运营后，规划产能将超过 210 万吨/年。
 
 未来中期，格林布什还计划将建设化学级 4 号加工厂以进一步扩大锂精矿生产能力。
 
 积极布局行业未来核心新技术，力争公司业务多元化。2022 年公司开发出公斤级磷酸二氢锂和四硼酸锂产品并达到市售标准；完成下一代固态电池用硫化锂扩大试验前期工作，硫化锂产品纯度提高到 99.9%，杂质含量降低 90%；开发出20μm 级超薄金属锂带并实现小批量稳定制备；在锂渣资源化综合回收利用方面，公司完成从实验室规模到中试规模（60t/干基）工艺包输出及专利布局。
 
 公司强化产业链下游新布局。公司与中创新航签署《战略合作伙伴协议》，双方决定共同携手，就电芯及电池材料、新材料、锂盐、锂矿等领域开展共同投资、合作研发等多领域的合作；公司全资子公司天齐创锂与北京卫蓝签署《合作协议》，以共同出资设立合资公司，共同从事预锂化制造设备产品的研发、生产和销售等相关业务。
 
 盈利预测与评级：鉴于近期碳酸锂价格和氢氧化锂价格下跌，我们下调盈利预测，预计2023-2024 年EPS 分别为13.58 元、11.91 元，分别下调16.1%、32.6%、新增2025 年EPS 为11.61 元，对应2023-2025PE 为6X/6X/7X。鉴于公司全球行业龙头地位及资本结构的逐步改善，我们维持“增持”评级。
 
 风险提示：下游需求不及预期；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；海外运营风险；技术路径变化风险等。

摘要：天齐锂业(002466)2022年报点评：Q4单季业绩再创历史新高 新增2027年产能指引30万吨LCE
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核心观点：
 
  近期市场动态：国内动力煤价延续回落，双焦价格总体保持平稳，澳洲焦煤价格表现强势。动力煤方面，秦港5500 大卡煤价2 月10 日最新报价1015 元/吨（较之前一周下跌130 元/吨，年初以来均价较22Q1基本持平）。年度长协2 月港口5500 大卡煤价为727 元/吨，同比+2元/吨或0.3%（22 年全年均价722 元/吨，同比+11%）。供需面，春节后两周来港口市场煤报价持续下滑，主要由于近期市场还在恢复过程中，供需均偏弱，特别是非电下游由于盈利较差、采暖季限产等原因影响，开工较低，北方和下游港口库存也偏高，导致悲观情绪蔓延。后期，2-3 月随着气温回升，动力煤需求处于淡旺季过渡期，但由于下游复工复产将持续推进，且非电行业和流通环节均有补库需求，预计需求总体继续逐步回升。而供给端，目前产地煤矿生产陆续恢复正常，全国两会前预计安监将维持较严的力度，产量难有大幅释放。总体看，供给平稳叠加需求回升预期，预计现货价格有望逐步企稳；焦煤方面，1 季度焦煤长协价延续平稳，春节后供需仍在恢复中，本周钢铁开工率继续提升，随着下游复工复产推进，焦煤需求有望逐步增加。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格或延续稳健。
 
  近期重点关注：本周我们发布行业深度报告《煤炭行业22 年数据详解及展望：22 年屡超预期，23 年价值与弹性兼备，看好煤炭配置价值》，主要结论如下：（1）产量+9%，需求+1%，煤炭宽松还是紧张？22 年表观供需宽松，但考虑到大企业产量增速普遍低于全行业增长，增产煤质下降，下游电力耗煤增速高于火电发电量增速等因素，实际供需并不宽松，阶段性甚至偏紧。（2）2023 煤价或仍维持高位，阶段性具备弹性。我们预计23 年煤炭行业供给和需求增速分别为2.4%和2.6%，供需基本平衡，预计煤价总体以稳为主，阶段性小幅波动。（3）2022 年行业盈利创新高，2023 年煤企业绩确定性强。
 
  行业判断：4 季度末煤炭重仓持仓占比再次回落至0.7%，2 月中下旬后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中国神华（A、H）、山西焦煤。建议关注行业主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
 
  风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。

摘要：煤炭开采行业周报(2023年第6期)：港口动力煤价继续回落 澳洲焦煤延续上涨 下游开工回升供需面有望改善
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上周市场：根据Wind数据，上周（2.13-2.17）上证指数（000001.SH）收于3224.02点（-0.77%）、中信电子指数（CI005025.WI）收于6795.40点（-2.74%）。截止2023年2月17日，上证指数相较年初累计上涨4.36%；中信电子指数相较年初累计上涨9.03%，中信电子指数相较上证指数的超额收益为4.67pcts。上周各细分子行业中面板实现上涨，涨幅为0.72%。
 
 行业观察及要闻：IDC预测23年全球半导体市场规模下滑5.3%；AR-HUD 22年前装标配超10万台。
 
 投资策略：我们认为半导体设备受益于国内产线建设的持续仍订单饱满、成长动能充足；经历了前两年的送样验证、小批量出货后，半导体材料公司将迎来中长期的快速成长阶段；IC设计板块，我们重点看好板块中有独立新产品放量或新产品打破原有产品天花板逻辑、具有独立阿尔法的成长性标的；消费电子板块23年关注创新力引领的消费升级，叠加元宇宙热度的主题投资机会，聚焦两大主线：1）受益于电动智能汽车发展的激光雷达、HUD、车载摄像头、汽车连接器、车载PCB等汽车电子细分板块；2）元宇宙主题下的硬件投资机会。
 
 建议关注：
 
 ①半导体设备/材料/代工：建议关注半导体设备领域的长川科技、联动科技、北方华创、盛美上海、富创精密、中微公司，材料领域的德邦科技、鼎龙股份。
 
 ②IC设计：圣邦股份、乐鑫科技、芯海科技、瑞芯微、国芯科技、紫光国微、兆易创新、北京君正、复旦微电、卓胜微、韦尔股份、闻泰科技、华润微、士兰微、纳芯微。
 
 ③消费电子/汽车电子：永新光学、宇瞳光学、炬光科技、博敏电子、东山精密、水晶光电、法拉电子、江海股份、电连技术、歌尔股份、立讯精密。
 
 ④ LED/面板产业链：三安光电、京东方A、TCL科技、宸展光电。
 
 风险提示：全球5G进展不及预期、下游终端需求不及预期、新冠肺炎疫情恶化、中美贸易摩擦加剧等。

摘要：电子元器件行业周报：IDC预测23年全球半导体市场规模下滑5.3%；AR-HUD22年前装标配超10万台
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城市宏观：拥有全省最长海岸线，未来发展潜力较大。霞浦县为福建省宁德市下辖县区，下辖3 个街道、6 个镇、6 个乡。海岸线长505 公里，占全省的八分之一，居全省之首，素有“中国海带之乡”、“中国紫菜之乡”等美誉。霞浦人口数量稳定，2021 年末霞浦县户籍人口为54.93 万人，常住人口为47.70 万人，较2020年末增加1000 人。2005-2021 年霞浦常住人口数量较为稳定，保持在46-47 万。 2020 年霞浦城镇化率突破60%,随着城区人口集中度增加，以松山街道（滨海新区）为中心发展的房地产市场发展前景良好。2022 年霞浦县GDP 达353.7 亿元，同比增长13.6%,位居宁德市第四位。第三产业已成为霞浦支柱产业。
 
 房地产市场：1）城市规划：老城区西面与北面环山土地供给受限，“东扩、南移、面海”城市发展战略将成为霞浦房地产发展大趋势。霞浦县目前在售楼盘有11 个，其中5 个位于滨海新区，5 个位于东部新城区，1 个位于西部老城区。随着学校、医院、商业配套设施的完善、大型房产公司的入驻及充足的土地存量，霞浦未来以滨海新区为发展中心并向东扩张的规划蓝图已清晰可见。2）新房成交：受疫情阶段性复发的影响，2022 年霞浦楼市总体呈现疲软之势。2022 年霞浦商品房销售27.4 万平，同比下降55.1%;商品房销售额25.8 亿元，同比下降55.5%。根据我们的调研，2022 年12 月底至2023 年1 月底返乡置业潮的热度明显回升，新房日成交量同比增长超过100%。3）房价：受疫情间断性爆发影响，霞浦房价自2022 年10 月起持续下挫，房价于12 月达到当年最低水平，新房8376 元/平，二手房为9583 元/平。随着疫情全面放开及房地产利好政策的持续加码，2023 年1月新房房价8561 元/平，环比增长2.2%,二手房房价9655 元/平，环比增长0.8%。 4）购房客：新房购房客中外来人口仅约占5%,本地购房者约占95%,其中以投资为目的的购房者约两成，剩余八成购房者均以满足刚需、刚改为目的购置房产。 二手房购房客主要以本地人为主，多为满足小孩入学要求购房，成交的二手房多集中在新城区。5）开发商格局：现阶段霞浦楼市目前形成了以建发、世茂、碧桂园为代表的房企，以及本地行业龙头中茵相竞争的格局。中茵旗下的楼盘是霞浦县最为热门的，其产品线覆盖最广，二手房的价格也最高。目前霞浦在售11个楼盘中，有4 个属于中茵集团旗下，新房销售中超过50%的交易为中茵旗下产品。
 
 政策：2022 年利率水平显著下降，霞浦目前暂无限购、限售、限签政策，已有政策主要为限价和限贷政策：1）限价：全县楼盘的销售价格可根据不同户型浮动，但楼盘整体销售均价不得超过8700 元/平；2）限贷：首套和二套房贷利率无差别，均为4.3%。名下无房无贷的购房者首付比例为20%,如购房者名下拥有一套房且有贷款则首付比例上调30%,名下拥有两套房的购房者首付比例为40%,但其必须在购房前至少结清其中一套房贷。
 
 土地市场：2022 年供应土地6 宗，其中居住用地3 宗，涉宅面积16.2 万方，仅成功交易1 块土地，揽金5.1 亿，楼面均价3725 元/平，相比于2021 年无涉宅用地流拍，2022 年流拍率显著上升，高达66%,反映出开发商对霞浦房地产市场的短期信心受挫。
 
 项目调研：此次我们调研了中茵·外滩云玺和世茂·滨海广场两个项目，分别位于霞浦未来发展潜力较大的滨海新区和新城区。1）中茵·外滩云玺：与县医院新院和滨海小学为邻，周边商圈完成度高，销售均价为9350 元/平，粗算静态毛利率约为37%。受疫情管控政策的影响，该项目自2022 年6 月开盘后销售较为缓慢，当前去化率约为30%。该项目2022 年6-11 月日均去化约1-2 套，自2022 年12月底疫情管控逐步放开起，日均去化显著上升，约为6-8 套。春节期间，项目热度高涨，日均去化约为10-20 套；2）世茂·滨海广场：靠近霞浦一中、九大馆、公交总站等一系列精华地区，以周边天然的自然环境为招牌，项目于21 年9 月开盘，大部分销售集中在2021 年年尾和2022 年上半年，销售均价9600 元/平，整体去化率约95%,粗算静态毛利率约为24%。今年春节期间购房的热度有所恢复，项目售楼部的访客量大幅提升，但因为该项目当前是尾盘，房型有限，客户的选择较少，整体销量相对于去年春节并没有明显的改善。

摘要：深度*行业*春节返乡楼市调研系列六：福建霞浦：2022年楼市需求疲软 2023年春节返乡置业热度有所提升
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市场回顾：本周沪深300 指数下跌1.75%，公用事业指数下跌2.26%，环保指数下跌2.09%，周相对收益率分别为-0.51%和-0.34%。申万31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第22 和第21 名。分板块看，环保板块下跌2.09%，电力板块子板块中，火电下跌2.74%；水电下跌2.02%，新能源发电下跌2.63%，；水务板块下跌0.99%；燃气板块下跌1.02%；检测服务板块下跌2.75%。
 
 重要事件：国家能源局发布2022 年可再生能源发展情况。全国风电新增3763 万千瓦、太阳能发电新增8741 万千瓦（分布式光伏5111 万千瓦，占比超过58%）、生物质发电新增334 万千瓦、常规水电新增1507万千瓦、抽水蓄能新增880 万千瓦。风光发电量1.19 万亿千瓦时，占全社会用电量13.8%，可再生能源发电量2.7 万亿千瓦时，占全社会用电量31.6%。全国新核准抽水蓄能项目48 个，装机6890 万kW。
 
 专题研究：国家能源局公布2022 年分布式光伏发电建设运行情况。2022年全国光伏发电新增并网容量87.4GW，其中分布式光伏51.11GW（户用分布式25.26GW) 。截至2022 年底， 全国光伏发电累计并网容量392.04GW，其中分布式光伏157.62GW。
 
 投资策略：公用事业：能源问题凸显，推荐工商业能源服务商龙头南网能源、分布式光伏运营商芯能科技；推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能；推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；电网侧抽水蓄能、电化学储能运营龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等以及广东电力龙头粤电力A；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力。环保：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。
 
 推荐积极布局动力电池回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。

摘要：环保与公用事业202302第3期：国家能源局发布2022年可再生能源发展情况 全国分布式光伏运行情况梳理
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事件：公司发布2022 年年度报告。2022 年度公司实现营收9.06 亿元，同增81.85%，实现归母净利润4.60 亿元，同增92.12%；其中2022Q4 公司实现营收2.32 亿元，同增50.36%，实现归母净利润1.10 亿元，同增40.55%。
 
 收入端：公司2022 年度实现营收9.06 亿元，同增81.85%。主要系公司协调各方资源，有效克服了疫情影响，实施闭环管理，保障生产经营稳定，全力推进新产能建设，募投项目陆续投产，产量快速增长。
 
 毛利率端：公司2022 年度毛利率为63.29%，同减0.75pct。分类别看，金刚石单晶/ 金刚石微粉/ 培育钻石/ 其他毛利率分别为52.70%/54.00%/79.25%/10.71%，分别同比-9.03/+7.95/-2.62/-37.01pct，主要系金刚石单晶原材料价格上升/金刚石微粉销售价格上升/培育钻石销售价格下降导致。
 
 费用端：公司2022 年度期间费用率为5.63%，同减4.63pct。其中①销售费用率为0.67%，同减0.45pct；②管理费用率为1.84%，同减1.23pct；③研发费用率为4.86%，同减0.47pct，研发费用额同增65.91%，主要由于研发项目增多；④财务费用率为-1.73%，同减2.22pct，主要由于利息收入和汇兑收益增长。
 
 利润端：公司2022 年度实现归母净利润4.60 亿元，同增92.12%；归母净利率为50.78%，同增2.71pct。公司业绩持续快速增长主要公司前瞻性的产能布局，抓住了行业机遇期，同时重视研发投入，拥有经验丰富的研发团队，技术储备充足。
 
 培育钻石产能快速扩张，下一年度公司将集中全力完成新厂区建设，保障力量二期和商丘力量建设项目快速投产，迅速扩大产能规模，满足市场对培育钻石等产品的旺盛需求。公司于22 年以来持续维持压机的快速扩张，目前公司已经批量化生产15 克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30 克拉，未来公司培育钻石生产效率以及良品率进一步提升空间广阔。
 
 投资建议：公司技术逐步突破，优品率、大颗粒占比逐步提升，生产效率及成本优势突出，凭借技术进步及产能拓张未来有望长期保持行业领先地位，同时公司正积极推进零售端布局，在2023 年有望看到新突破，或将充分享受培育钻石行业全产业链红利。我们前次预测公司23/24 归母净利润分别为9.1/13.6 亿元，由于2022 年营收和归母净利润增速低于预期，我们下调预测，预计公司23/24 归母净利润分别为7.8/9.8 亿元，新增25 年营收/归母净利润为30.9/11.2 亿元，对应未来3 年PE 分别为21x/17x/15x，维持“买入”评级。
 
 风险提示：产能扩张不及预期、终端销售不及预期、行业竞争加剧等

摘要：力量钻石(301071)：22年实现归母净利4.6亿同增92% 市场需求持续+零售端布局把握全产业链机会
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核心观点
 
 本周电新板块上涨1%，已连续两周优于于市场整体表现，目前新能源新能源已进入底部区域，我们认为随着一季报临近且进入二季度是行业边际变化最大的时间点，即将到来的一季报格外重要，新能源行业业绩确定性较优的环节——组件、逆变器、TOPCon 产业链，动力和储能电池，风电塔筒桩基、主轴等，估值吸引力正在凸显，需重点关注。
 
 对光伏组件、逆变器、TOPCon 产业链，动力和储能电池等一季度业绩强势环节维持持续看好观点
 
 光伏：硅片、石英砂、一体化和TOPCon 产业链景气度高。当前硅片环节价格较为强势，与硅料价格已经明显脱钩。硅片价格对下游电池、组件价格已形成较强支撑，一体化组件盈利有望扩张。另外，TOPCon 电池溢价已来到0.15 元/W 左右，看好全年TOPCon 产业链持续高景气。
 
 电动车：第12 周（3.20-3.26）新能源乘用车上险 12.8 万辆，同比+26.4%，环比+13.3%。预计3 月电动车销量预计65 万辆，Q1 预计约158 万辆，超市场预期。4 月季度初回调预计63 万辆，全年维持900 万的销量预期，看好电池环节，利润分配中利润增厚，盈利占比持续改善；材料关注格局好的电解液以及稼动率影响大结构件、隔膜环节在需求催化下先反弹；结构上关注铁（锰）锂海外放量；继续关注Tesla 产业链国内外的持续增长，尤其关注储能环节弹性。
 
 氢能： 持续看好制氢设备价值量占比最高的电解槽环节。亿利洁能国电投合作的400MW 光伏制氢一体化项目获批，23 年绿氢项目累计发布的项目建设及规划对应的电解槽需求4.3GW，需求保持高景气，预计23 年电解槽系统国内出货量预期2GW。欧洲解除燃油车禁售有望加速合成燃料生产对氢气的需求，海外氢气需求有望保持高景气。
 
 储能： 2022 年3 月全国储能招标容量达到4.3GWh，环比增长接近一倍。我们跟踪到多项电芯厂商渗透集成环节并以低价中标的案例，3 月储能系统中标均价已降至1.2 元/Wh 左右，集成竞争激烈。我们认为电池、PCS 为储能利润集中环节，关注户用储能（电池系统、逆变器等）、大储PCS、大储电芯等Q1 业绩确定性高的环节。
 
 风电：2023 年一季度，我国新增风机招标量23.6GW，同比增长20%，行业需求旺盛；目前零部件企业产能饱满，上游部分零部件企业的订单已排至下半年，结合全年及一季报业绩预期、当前估值和行业属性来看：
 
 风电首推塔筒桩基、主轴环节；建议关注铸件、叶片环节。
 
 电力设备： 2023 年特高压项目进程持续提速，将带来结构性机会，建议关注弹性较大的换流阀、晶闸管器件、避雷器等环节。虚拟电厂有望成为聚合分布式发电、储能资源的有效平台。
 
 建议关注：
 
 建议关注钧达股份、宁德时代、晶澳科技、隆基股份、海力风电、金雷股份、日月股份、时代新材、亚星锚链、阳光电源、东方电气等产业链优质公司。

摘要：新能源行业每周市场跟踪及我们的观点：冰点回暖 业绩驱动的行情正在演绎-新能源行业每周市场跟踪及我们的观点
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板块回顾
 
  上周表现：1 月16 日-1 月20 日，申万一级行业大部分上涨，其中计算机、电子、有色金属涨幅最大，涨幅分别为7.98%、5.84%、5.43% ； 美容护理、轻工制造、食品饮料跌幅最大， 跌幅分别为0.43%、0.72%、0.80%；电力设备排行靠前，涨幅为3.00%。
 
  上周新能源板块涨幅前十的个股是：隆基绿能(8.64%)、科陆电子(8.26%)、福莱特(7.88%)、海优新材(7.82%)、固德威(7.79%)、阳光电源(6.84%)、大全能源(6.48%)、通威股份(5.78%)、青鸟消防(5.55%)、南网科技(4.76%)。跌幅前十的个股是：通灵股份(-6.16%)、鹏辉能源(-5.59%)、同飞股份(-3.65%)、钧达股份(-3.55%)、晶科能源(-3.14%)、科华数据(-3.02%) 、宇邦新材(-1.84%) 、科士达(-1.83%) 、新风光(-0.72%)、聚和材料(-0.32%)。
 
  储能、新能源车核心观点及投资建议
 
  储能：根据GGII 最新调研数据统计，2022 年中国储能锂电池出货量达到130GWh，同比增速达170%。从出货产品应用看，电力储能仍是最大的应用领域，占比超70%，户用储能和便携式储能表现超乎预期，通信储能市场占比相对平稳。整体来看，2022 年全球储能市场延续2021 年的高速增长态势，在欧洲、北美、中国等主要市场需求快速增长带动下，储能电池出货量规模再创新高，其中电力储能电芯代表为宁德时代、比亚迪、亿纬储能等；户用储能电芯代表为鹏辉能源、新能安和派能科技。随着各大主要市场需求量的持续高增，我们看好2023 年中国储能锂电池出货量有望迎来进一步增长。
 
  当前硅料、锂价格下跌有望进一步促进光伏电站和储能装机需求，随着2023 年中美大储项目的加速交付，储能产业链各环节有望同步受益，相关标的：1)受益于中/美大储市场需求高增的PCS/系统集成/运营商企业——盛弘股份、上能电气、南网科技、科华数据、科陆电子；2）布局高压级联技术的相关企业——智光电气、金盘科技、新风光；3）市场规模随储能装机量同步增长的储能温控/消防企业——英维克、同飞股份、青鸟消防。
 
  新能源车：在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，持续看好2023 年新能源车板块。据中汽协预计，2023 年国内新能源汽车销量有望达900 万辆级别，同比+35%，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。
 
  锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。景气度维持高位的动力电池企业：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技、欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。
 
  光伏、风电核心观点及投资建议
 
  光伏：1 月16 日，国家能源局发布2022 年全国电力工业统计数据，截至12 月底，全国累计发电装机容量约25.6 亿千瓦，同比增长7.8%，其中太阳能发电装机容量约3.9 亿千瓦，同比增长28.1%。从发电装机累计容量来看，截至12 月底，水电/火电/核电/风电装机总容量 分别为4.1/13.3/0.6/3.7 亿千瓦， 分别同比
 
  +5.8%/+2.7%/+4.3%/+11.2%，光伏装机总容量增速居各发电种类之首。从新增装机量来看，2022 年光伏新增装机量为87.41GW，同比+60.3%；水电/火电/风电新增装机量分别为23.87/44.71/37.63GW，分别同比+1.6%/-9.5%/-21.0%/。单月来看，12 月光伏新增装机量高达21.7GW，环比+190.50%。2022 年光伏行业景气度高涨，展望2023年，大型地面电站建设将成为行业增长的重要手段，集中式电站需求有望景气上行，2023 年光伏新增装机有望持续高增。
 
  短期来看，光伏中上游价格正处于下行周期，从供给端来看：硅料供给周期拐点已至，硅料已不再成为行业内的卡脖子环节，随着2023年新增硅料产能的集中释放，光伏主产业链的整体有效供给有望迎来快速增长。从需求端来看：展望2023 年，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，受俄乌冲突影响，在能源短缺的形势下欧洲市场的光伏装机需求仍将维持高景气度，此外随着反规避调查影响的减弱，美国市场的装机需求也有望迎来释放。结合供需格局来看：硅料价格持续下行，主产业链利润将迎来重新分配，下游装机需求有望随着经济性的提升迎来高增。
 
  从长时间维度来看，在“双碳”以及2025 年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：
 
  1)技术、规模、成本领先的一体化龙头——隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、通威股份、TCL 中环；2)格局改善，有望迎来量利齐升的小辅材环节头部企业——宇邦新材、通灵股份、欧晶科技、赛伍技术、明冠新材；3）受益于新技术产业化加速的电池/浆料/胶膜龙头企业——爱旭股份、钧达股份、聚和材料、福斯特、海优新材；4)受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头——阳光电源、锦浪科技、固德威；5)受益于装机需求高增，盈利改善的EPC 企业——晶科科技、林洋能源、太阳能。
 
  风电：从短期来看，进入2023 年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期来看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。
 
  风险提示
 
  新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。

摘要：电力设备与新能源行业周报：2022年国内光伏新增装机量达87.41GW 储能锂电池出货量达到130GWH
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投资要点
 
 事件：公司发布2022 年业绩预告，公司预计归母净利润30-33 亿元，同增75%-93%，扣非归母净利润24.7-27.7 亿元，同增72%-93%。2022Q4归母净利润1.69-4.69 亿元，同减44.76%-同增53.24%，环减86.53%至62.62%，扣非归母净利润0.43-3.43 亿元，同减57.34%-同增237.37%，环减96.07%至68.89%。受产业迅速降价+存货减值+徐州火灾资产减值+硅料投资收益亏损影响，业绩不及预期。
 
 产业迅速降价硅片量利承压、2023Q1 有望边际修复。我们预计公司2022年硅片出货约30GW，同增约72%，其中2022Q4 出货约7GW，同增约46%。2022 年12 月起产业价格迅速下行，公司大幅减产影响2022Q4 出货约2GW；我们测算2022Q4 单瓦净利约5 分左右，2022Q4 硅料迅速降至15 万以下，公司计提存货减值+徐州工厂火灾计提资产减值，整体盈利承压。展望2023Q1，组件降价后下游需求迅速启动，推动行业排产提升，我们预计公司硅片出货将环比提升；2023 年1 月硅片龙头上调报价后，二线厂商亦跟随上涨，产业链价格企稳，我们预计硅片盈利修复至5 分以上，公司量利有望环比修复。2023 年公司硅片产能将一步扩张，随硅料供应充足+石英坩埚保供，我们预计2023 年出货50-60GW，同增67%-100%！
 
 一体化布局如期进行、2023 年贡献业绩增量。公司参股合作协鑫包头颗粒硅项目，2022 年12 月顺利投产，我们预计2023 年权益产量2 万吨。
 
 同时自建15 万吨工业硅及10 万吨多晶硅保障硅料供应，一期8+5 万吨我们预计2023Q2 投产，2023 全年硅料产量4 万吨，竞争优势进一步增强。电池方面，公司布局徐州24GW TOPCon 电池基地，一期14GW 我们预计2023Q2 投产，2023 全年出货预计10GW，享N 型电池超额收益，进一步贡献业绩增量！
 
 盈利预测与投资评级：基于硅片竞争加剧，我们下调盈利预测，我们预计2022-2024 年净利润31/45/55 亿元（前值36/62/68 亿元），同比+82%/+45%/+20%，我们给予2023 年15xPE，对应目标价165 元，基于2023 年一体化将带来新业绩增长点，维持“买入”评级。
 
 风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。

摘要：上机数控(603185)：产业迅速降价2022Q4硅片承压 2023Q1有望修复 硅料电池一体化静待收获
请总结该公司新股申购策略的主要内容

电池检测设备“小巨人”企业，2022 年业绩超7000 万元武汉蓝电成立于2007 年，“蓝和”（LANHE）系列电池测试系统可支持电池测试领域的绝大部分应用，包括材料研究、电池化成、容量分选、组合电池以及超级电容器的测试等。产品按输出功率可大致分为微小功率设备、小功率设备、大功率设备，其中微小功率设备、小功率设备合计收入占比超80%，是主要收入来源。
 
  现已成为国内知名的电池测试设备生产企业，与清华大学、浙江大学、复旦大学、华中科技大学、中国科学院等较多知名高校、科研院所，珠海冠宇、贝特瑞、杉杉股份、宁德时代、中创新航、比亚迪、赣锋锂业、厦门钨业、德方纳米等电池或电池材料企业建立了长期的合作关系。2021 年实现营收1.13 亿元（+27.39%）、归母净利润4,614.87 万元（+16.54%），毛利率、净利率分别为62.86%、42.19%。
 
  消费电子领域存量需求稳定增长，新能源领域扩产与研发预期创造增量空间研究级电池测试设备：面向研究、质检领域，根据公司测算，2021 年高校及科研院所用电池测试设备市场规模为16,911 万元至20,294 万元，公司市场占有率为21%至25%。企业类电池测试设备：用于产线化成、分容，按锂电池化成、分容设备占锂电生产设备整体价值的比例约为20%计算，2021 年锂电池化成、分容市场规模约127 亿元，预计2026 年达280 亿元，CAGR 约17%。下游：小功率电源测试多用于材料研究和消费电子领域；大功率电源测试目前需求集中于新能源行业（新能源发电和新能源汽车）。我们认为未来消费电子领域存量盘需求将稳定增长，新能源领域企业的扩产与研发预期为行业创造增量空间。
 
  募投拟扩充电池测试设备产能1.855 万台，在研项目提升效能、丰富产品线技术：公司拥有45 项专利，25 项计算机软件著作权，高精度电池测试设备对标国外，具有国产替代属性。在研项目欲继续提升研究级电池测试设备的整体效能、重点研发产线用化成、分容测试设备以丰富产品线。客户：截至2022 年12 月31 日，公司在手订单金额（含税）为6,633.80 万元。随着锂离子电池的市场需求快速增加，主要企业类客户多有产能扩张计划，相应的对电池测试设备需求亦逐年增长，为经营业绩持续增长奠定了坚实的市场基础。募投：“生产基地建设项目”计划新增5,000 台微小功率设备、12,000 台小功率设备、1,500 台大功率设备和50 台化成分容生产线的产销能力，达产后将实现总标准产能54,450 台。
 
  可比公司PE TTM 中值40.5X，公司发行后PE（2022）28.5X北交所公开发行底价为35 元/股，对应2022 年归母净利润PE 为28.45X（发行后），目前可比公司PE TTM 中值40.53X。整体来看，公司的研究级电池测试设备在行业中有较强竞争力，且盈利能力领先行业平均水平。考虑公司加大动力电池测试设备投入，未来伴随动力电池行业景气上行有望推动业绩增长，由于北交所最终公开发行价格尚未确定，若未来发行价对应估值较为合理则建议关注。
 
  风险提示：客户自建电池测试设备的风险、毛利率波动风险、新股破发风险

摘要：北交所新股申购报告-武汉蓝电(830779)：电池检测设备“小巨人” 募投拟扩充产能、布局动力电池领域
请总结该港股公司定期报告评述的主要内容

事件：2022 年亏损大幅度收窄，收入、利润端均略超彭博一致预期。公司发布2022 年财报，年内实现收入34 亿元，同比增长27%；实现归母净亏损5.5 亿元，对应亏损率16%，较2021 年32%大幅度收窄；此外，Non-IFRS 口径下（主要是调整公允价值变动及SBC）归母净亏损4.8 亿元，对应亏损率14%，同样较2021年的31%大幅度收窄。收入、利润均略超彭博一致预期。
 
 游戏业务：本轮自研产品周期预计仍处于释放中，关注后续重点产品上线进度。
 
 游戏业务实现收入25 亿元，同比增长22%，在新产品的驱动下收入增速回正。
 
 2022 年，公司先后在海外上线了《派对之星》（Flash Party，22 年4 月也在大陆市场上线）、《火力苏打》（T3 Arena，22 年5 月海外上线）、《火炬之光：无限》（Torchlight: Infinite，22 年10 月海外上线）和《浣熊不高兴》（Unhappy Raccoon，22 年10 月海外上线）等本轮产品周期中的重要产品。此外，根据Sensor Tower,存量产品中《香肠派对》表现亮眼，在全球iOS+Google Play 渠道总流水较2021年同比提升93%（包含汇率波动影响，以及海外的结构性增量）。展望未来，我们认为公司仍处于本轮自研产品周期的释放过程中，重点产品《火力苏打》、《火炬之光：无限》已在国内取得版号，有望于23Q2-Q3 相继上线贡献增量。此外，Pipeline 尚储备有四款产品，其中像素风格战棋游戏《铃兰之剑》（Sword ofConvallaria）有望于23Q2-Q3 开启海外测试；截止3 月末《心动小镇》TAPTAP预约用户近160 万,并已经进行了两轮测试。
 
 信息服务业务：用户稳步增长，关注2023 年行业性的产品供给优化，所带来的的投放需求提升。信息服务业务实现收入10 亿元，同比增长41%，主要来自于TAPTAP 广告收入扩张的贡献。2022 年TAPTAP 平台国内MAU 达到4150 万，同比增长31%，游戏下载量8 亿次，同比增长38%，对应单个MAU 全年下载约19 次游戏，单次下载贡献广告收入1.2 元，同比均较为稳定。随着2022 年下半年以来国内游戏版号恢复常态化发放，游戏厂商待上线产品数量稳步增长，考虑到获得版号与产品上线之间，通常还存在付费测、调优的环节，有一定滞后性，我们看好2023 年暑期档优质产品的密集上线，所带来的推广需求扩张，推动国内TAPTAP 平台用户数、单用户下载量和广告价格的提升。此外，于2022 年上半年，云玩业务开启商业化，并逐步产生订阅收入，部分对冲服务器及带宽成本的增长，带动了信息服务业务整体毛利率的回升。
 
 盈利预测与投资建议：考虑财报带来的增量信息，我们略微调整23-24 年的盈利预测：预计公司23-24 年分别实现收入44/55 亿元，同比增长29%/24%；实现归母净利润0.5 亿元/2.8 亿元，在收入规模扩展，和降本增效成果释放之下，2023年有望实现扭亏为盈。综上，我们认为公司本轮自研产品周期仍在释放，23 年行业性的供给恢复有望驱动TAPTAP 平台变现能力提升，收入端动力充足；加之22年人员优化、降本增效后，成本费用投入更加克制，有望实现利润端的更优表现，维持对于公司的“买入”评级。
 
 风险提示：宏观经济波动风险；重点产品上线进度、流水表现不及预期风险；行业监管趋严风险。

摘要：心动公司(2400.HK)2022年财报点评：亏损大幅收窄 23年关注自研产品周期释放与行业的供给优化
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

事件：公司发布2022 年度报告。报告期内公司实现营收198.48 亿元，yoy+1.7%，实现归母净利/扣非净利11.63/9.17 亿元，yoy+1.1%/7.0%。22Q4 单季度实现营收54.23亿元，yoy-11.6%，实现归母净利/扣非净利2.89/2.06 亿元，yoy-11.4%/-16.6%。业绩符合预期。
 
 22 年全年营收业绩稳增，22Q4 业绩承压
 
 公司2022 年实现营收198.48 亿元，yoy+1.7%，实现归母净利润11.63 亿元，yoy+1.1%，对应扣非净利润9.17 亿元，yoy+7.0%。分季度看，22Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别35.19/ 53.82 /55.24/ 54.23 亿元，yoy+7.0%/+10.4%/+6.0%/-11.6%，对应归母净利分别1.67/3.44/3.63/2.06 亿元，yoy-8.3%/+7.8%/+12.4%/-11.4%。
 
 我们推断22Q4 业绩承压或系疫情拖累，客户提货放缓。
 
 产销两旺，经营性现金流大幅回正
 
 产销方面，22 年钢结构产量/销量分别350/326 万吨，yoy+3.2%/2.5%。其中22Q4产量103 万吨，yoy+18.3%。销量口径下，公司22 年钢结构吨归母/扣非净利分别356/282 元，yoy-1.7%/+4.4%，从扣非净利看吨盈利能力提升，可能系公司产效和成本控制能力提升。
 
 现金流方面：22 年公司经营性现金流大幅回正，净流入6.22 亿元，同比多流入8.24 亿元。
 
 22 年末产能同比高增，大订单增量增质
 
 产能方面：22 年末公司钢结构年产能约480 万吨，较21 年420 万吨产能提升14.2%。
 
 扩产未达到500 万吨计划主要系新厂产能爬坡、地方管控措施影响。22 年产能利用率为72.8%，yoy-7.8pct。我们推断主要系疫情叠加公司去年21 年新投产基地100 万吨产能缓爬坡所致。
 
 新签方面：22 年新签销售额251.3 亿元，yoy+10.1%，其中材料订单250.4 亿元。
 
 22Q4 新签55.6 亿元，yoy+0.7%。
 
 订单结构：大订单增量增质。22 年公司承接大订单加工量95.0 万吨，yoy+12.8%；大订单金额62.2 亿元，yoy+31.1%。大订单占新签金额比为24.8%，较21 年上升4.0pct。
 
 扩产增效步伐稳健，顺周期下、有望受益宏观形势向好短期看，钢结构下游需求向好、开工率较2023 年改善，公司产能利用率有望提升；中长期看：1）降本三板斧持续推进，生产成本有望持续下降：公司布置屋顶光伏，深化与宝钢、安钢、马钢、宝武鄂钢、舞钢等钢厂合作，发展智能化、自动化生产；2）公司精细化管理成果初显，吨折旧摊销费用有望进一步降低；3）22 年9 月受让48 万平工业用地，后续产能仍有提升空间；4）22 年受疫情影响，地方政府财政承压，补助较往年下降。若后续财政情况向好，2023 年政府补助有望修复。
 
 盈利预测与投资建议：考虑到公司产能利用率可能提升，吨盈利能力提升空间充足。
 
 我们预计公司2023-2025 年营业收入242.34、300.28、368.71 亿元，同比增长22.1%、23.9%、22.8%，归母净利润15.12（预测前值15.91）、18.93（预测前值19.69）、23.54 亿元，同比增长30.0%、25.2%、24.3%，对应EPS 为2.19、2.74、3.41 元。现价对应PE 为15.11、12.07、9.71 倍。维持“增持”评级。
 
 风险提示事件：公司产能利用率提升不及预期，自动化智能化生产发展速度不及预期。

摘要：鸿路钢构(002541)22年报点评：22年逆势业绩稳增 扩产提效叠加需求顺周期、看好23年业绩高成长
请总结该公司公司简评的主要内容

在行业整体低迷的背景下，公司加大采购、研发和产业布局建设，产品优势、服务优势明显，龙头地位稳固，整体业绩稳健。考虑到生猪价格波动，我们调整2023-2024 年EPS 预测为2.34/3.32 元（2023/2024 年原预测为2.81/3.17元），考虑到海大集团并无完全可比公司，参考公司历史PE 中枢约在25-35倍，给予公司2023 年30 倍PE，目标价70 元，维持“买入”评级。
 
 公司发布2022 年年度业绩快报及2023 年一季报预告，2022 年实现营收1047亿，同比+21.63%，归母净利29.5 亿，同比+79%，公司预计2023Q1 归母净利3.85-4.15 亿，同比91.82% - 106.77%，我们对此点评如下：
 
 饲料稳定，生猪贡献，2022 全年利润大幅增长。分拆来看，2022 年在饲料行业上半年原材料价格大幅上涨，下游消费疲软背景下，公司饲料销量约2165 万吨（含养殖内销141 万吨），同比增长约10%。其中，我们判断，禽料销量增长5%，猪料销量增长5-10%，水产料销量增长10%，市场份额进一步提升。
 
 受原材料成本上升、天气原因水产旺季不旺、产能利用率偏低等影响，公司2022年饲料盈利略有下滑；2022 年全年生猪养殖出栏约320 万头，养殖团队专业能力持续提升、成本下降，全年生猪养殖业务扭亏为盈（2021 年亏损约9 亿）；水产种苗、动保产品竞争力进一步增强，产品效果明显优于行业，业绩稳步增长。
 
 生猪减亏，饲料稳定，23Q1 业绩增长。分拆来看，我们测算2023Q1 公司生猪出栏同比上升，尽管一季度行业猪价低位，但公司有做一定比例套保，生猪业务减亏明显，头均亏损低于行业平均，带动利润大幅增长。根据公司公告，23Q1饲料外销量约439 万吨，同比增长约5%，其中我们判断，禽料销量持平略增，猪料销量同比15%左右，水产料由于普水价格相对低位，整体销量略有下降。
 
 吨利上，由于前期库存原料价格高位拖累，23Q1 吨利略有下滑，整体饲料业务经营稳健。
 
 23Q2 饲料或迎量价拐点，全年主业利润弹性较大。展望后续，随着鱼流通节奏逐步恢复正常、水产品加工厂补库存，水产价格的逐步恢复、禽补栏积极性的提升、生猪存栏的逐步增加，我们预估Q2 饲料销量增长有望加快。而在原材料价格下行逐步传导下，Q2 吨利有望逐步提升，全年主业利润弹性较大。生猪养殖上，公司继续秉承期现结合策略，稳步朝着全年400-500 万出栏目标迈进。
 
 风险因素：猪价上行不达预期；出现养殖疫情；饲料成本持续上行；食品安全事件；饲料子行业竞争加剧；消费恢复不达预期；异常天气影响。
 
 投资建议：在行业整体低迷的背景下，公司加大采购、研发和产业布局建设，产品优势、服务优势明显，龙头地位稳固，整体业绩稳健。考虑到生猪价格波动，我们调整公司2023-2024 年EPS 预测为2.34/3.32 元（2023/2024 年原预测为2.81/3.17 元），考虑到海大集团并无完全可比公司，参考公司历史PE 中枢约在25-35 倍，给予公司2023 年30 倍PE，目标价70 元，维持“买入”评级。

摘要：海大集团(002311)2022年业绩快报及2023年一季报预告点评：生猪减亏 饲料2023年改善加速