weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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事件：
 
  2023 年1 月31 日，统计局公布了12 月工业企业效益数据，2022 年，规模以上工业企业利润累计同比下降4.0%。
 
  点评：
 
  2022 年1-12 月，规模以上工业企业利润累计同比增速延续下行态势，比1-11月回落0.4 个百分点；12 月全国各大城市疫情正处于赶峰阶段，一方面企业生产端受到明显干扰，另一方面消费场景缺失也导致需求端释放受限。具体而言，1-12 月工业企业营收累计同比增速回落0.8 个百分比至5.9%，降幅与上期持平；与此同时，工业增加值累计增速回落0.2 个百分点至3.6%。利润率方面继续回落，12 月工业企业利润率回落0.14 个百分点至6.09%。从不同类型企业的经营情况来看，国有企业与私营企业盈利分化的裂口有所扩大，12 月国有企业净利增速显著回升2.5 个百分点至3.0%，而私营企业净利增速小幅回升0.7 个百分点至-7.2%。
 
  从行业收入结构来看，1-12 月上、中、下游工业企业累计收入增速相比1-11月出现明显回落。其中上游、中游的累计收入增速分别回落0.1%、0.6%。
 
  下游的收入增速回落幅度最大，回落0.9%，疫情限制了下游需求的释放。伴随疫情达峰后，生产、生活的恢复，预计未来对工业企业下游需求的恢复将逐步向中、上游传导。行业利润方面，上游利润累计增速逆势回升4.3%，至46.1%，与电力、热力行业去年的基数变化有关，中游利润增速延续减亏，增速提升1.7%至-17.8%。下游则由于疫情带来的需求不足问题，出现利润增速上的明显回落，累计利润增速从前月的-2.6%回落至-5.9%。
 
  整体而言，伴随全国各地疫情的赶峰，12 月工业企业经营效益进一步走弱符合市场预期。展望来看，伴随1 月产需两端的显著恢复，预计工业企业的经营情况将呈现改善态势。
 
  风险提示：海外衰退超预期，国内政策推进不及预期，疫情发展超预期。

摘要：2022年12月工业企业效益数据点评：疫情赶峰阶段 工业企业经营受抑
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投资建议
 
 我们认为当前估值或已计入项目大租户退租换租压力预期，考虑到疫情防控政策优化后招商进度预期加快，及后续扩募事项推进，我们上调基金评级至持有，维持2023 年基金可供分配金额（扩募前）预测不变，上调12 个月目标总回报由-7.0%至3.8%，中期配置窗口或已开启。
 
 理由如下：
 
 短期经营承压，22 年分配仍达市场预期。受疫情影响，项目公司层面22年四季度总收入2,016 万元，环比下降2.1%（同比下降10.3%）；截至2022 年12 月31 日，项目出租率进一步下降至92.60%，环比下降3.7ppt（同比下降7.4ppt）。22 年基金全年累计可供分配金额为6,247 万元，符合市场预期（中金预测值为5,989 万元）。往前看，由于大租户退租影响，我们仍维持23 年一季度短期经营承压基准判断。
 
 估值有所消化，或已进入中期配置窗口。当前股价3.97 元，对应1.29倍23 年末NAV，已进入合理区间，符合我们此前预期，中期或已现配置价值。
 
 疫情管控边际优化有望推进招商节奏。伴随防疫政策优化、疫情达峰回落，我们预计潜在租户的实地考察、租赁计划等招商租赁活动将逐步恢复，目前园区内空置面积有望得到逐步填补。
 
 我们与市场的最大不同？我们认为当前估值已回落至合理区间，上海疫情达峰后招商活动有望得到恢复，且受益于底层资产良好的区位条件，宏观经济复苏对租赁需求形成支撑，资产有望恢复稳健运营，叠加后续扩募事项推进，我们认为中期配置窗口或已开启，建议保持对该标的的配置。
 
 潜在催化剂：疫情管控优化后招商进度快于预期；后续扩募事项推进。
 
 盈利预测与估值
 
 考虑当前基金价格已回落至合理估值区间，且宏观环境改善对招商工作进一步开展形成支撑，我们上调基金评级至持有。我们维持23 年可供分配预测不变，引入24 年可供分配预测6,528 万元，维持P/NAV 倍数1.3 不变，上调目标价1.5%至4.00 元，较当前价格3.97 元隐含0.8%的价格上行空间，叠加3.0%未来12 个月股息分派率，预计12 个月目标总回报为3.8%。当前价格3.97 元交易于1.29 倍2023 年末NAV，对应3.0%2023 年股息分派率。后续我们建议持续关注招商进度，以及扩募对基金带来的影响。
 
 风险
 
 招商进度慢于预期，一季度业绩低于预期；扩募进度不及预期。

摘要：华安张江光大REIT(508000)：短期经营承压 中期配置或正当时
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PCB 行业龙头，全品类多领域布局。公司深耕PCB 行业二十余年，多年蝉联行业龙头，具备为不同客户提供全方位PCB 产品及服务的强大实力。由于公司聚焦的高端市场需求稳定、产品结构优化， 2022Q1-Q3 公司实现营业总收入248 亿元，同比增长18%，归母净利润增长95%至33 亿元。
 
  PCB 行业朝高端化发展，公司加大高端硬板投资。未来随着可穿戴设备等智能电子终端产品向更轻、更薄、更小的方向发展，PCB 将持续向高精密、高集成、轻薄化方向发展，HDI 板产品有望得到推动，Prismark 预测2021-2026 年市场规模复合增长率为4.9%，高于行业整体。近年来公司加大对高端硬板的投资，凭借SLP、MiniLED 背光板等新产品成功抢占高端市场占有率，高阶 HDI、SLP 等产品市场也逐步打开，预计未来高阶硬板产品也将成为业绩稳定增长的动力基础。
 
  消费电子创新应用带来增量需求，公司积极布局新兴领域。随着折叠屏、5G 等技术和XR、元宇宙等新领域的不断创新发展，消费电子对PCB 的需求还将进一步增长。在消费电子用板领域，公司的下游客户包括国内外领先厂商，已成为市场主流VR 产品的主要供应商。同时，公司提前进行了 5G 相关产品研发技术的储备，已经具备了生产 5G 天线等关键产品的技术实力。
 
  汽车PCB 打开成长空间，有望贡献增量收入。在电动化、智能化的促进下，PCB持续向高密度、高集成、高速高频、高散热、轻薄化等方向发展，多层板、刚挠结合板、HDI 板、FPC 板、高速高频板等高阶产品的需求日益上升。在汽车领域，公司应用于电池模块的FPC 类产品已经供货，同时公司积极布局ADAS 以及车用影像感测产品等市场，目前已有包括自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等在内的多款车载产品批量供货。公司汽车电子产品储备不断增加。
 
  行业格局大者恒大，公司不断优化获取份额。高端电路板属于高资本投资与高技术密集的产业，需要稳定的投资驱动未来营收成长。近年来中国大陆等地投资增加导致竞争加剧，日本厂商的市占率逐年下降，其中FPC 下滑幅度明显。过去几年来，公司持续推动工业4.0 的进程，实现了在员工人数保持稳定的基础上，营业收入持续增长。
 
  我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为2.14、2.26、2.50 元，根据可比公司23年平均17 倍PE 估值水平，对应目标价为38.42 元，首次给予买入评级。
 
  风险提示
 
  下游需求不及预期；大客户占比较高风险；原材料价格上涨风险；研发或产能投放不及预期；汇率变动风险；假设条件变化影响测算结果

摘要：鹏鼎控股(002938)：PCB行业多年龙头 布局新领域积蓄成长动能
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持仓情况概要：2022Q4 建材行业延续低配，但配置比例有所提升。2022Q4基金重仓建材行业的市值规模为299.7 亿元，环比2022Q3 提高22.9%，占基金重仓A 股市值规模的1.43%，较2022Q3 的1.14%环比提高0.29pp，相较于2022Q4 建材行业标准配置比例1.54%（建材行业自由流通市值/万得全A 自由流通市值），延续低配状态。
 
  持仓情况分析：持仓集中度有所下降，地产链优质头部企业获得明显增持。
 
  从持仓个股来看，2022Q4 基金前10 大重仓建材个股市值合计为226.3亿元，环比2022Q3 提高19.9%，占同期基金重仓建材行业市值规模的75.5%%，环比下降1.92pp，显示机构对建材行业的配置集中度有所下降从公募基金持仓情况看，地产链相关标的关注度提升，主要细分板块优质头部企业获得明显增持。从主要子板块增减持变化来看：1）水泥板块受基本面持续走弱影响，整体关注度依然有限；2）玻璃板块依旧延续分化趋势，其中建筑玻璃受保交楼政策推动、竣工预期修复影响，获得机构关注和布局，光伏玻璃受景气下行影响则减仓明显；3）玻纤板块周期筑底，受下游风电、电子等领域回暖预期影响，机构持仓回升；4）受地产政策边际改善影响，产业链相关标的关注度明显提升，细分子板块优质头部企业获得明显增持，其他新材料领域则呈现一定分化。
 
  陆股通：从陆股通持股占流通A 股环比变动来看，2022Q4 增持排名前5的标的分别为东方雨虹、北新建材、中国巨石、蒙娜丽莎、光威复材；减持排名前5 的标的分别为科顺股份、苏博特、海螺水泥、公元股份、亚士创能。从陆股通持股市值环比变动来看，2022Q4 持仓市值增加排名前5 标的分别为东方雨虹、三棵树、北新建材、中国巨石、伟星新材；持仓市值减少排名前5 的标的分别为海螺水泥、公元股份、福莱特、苏博特、金圆股份。整体来看，北上资金对建材板块优质龙头企业持仓稳定性总体较强，整体配置仓位有所提升，从持仓结构看更多聚焦于地产链相关其他建材标的，但细分领域无明显偏好。
 
  风险提示：地产基建运行不及预期；供给增加超预期；原燃料价格上涨超预期
 
  投资建议：政策效果有望逐步显现，当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点。四季度以来地产利好政策持续出台，随着政策加速落地与执行，效果有望逐步显现，同时“稳增长”背景下，基建端有望继续提供支撑。短期来看，三季度企业经营已显露积极信号，目前虽仍处于行业淡季，随着后续开春后淡旺季逐步切换，行业基本面有望持续改善，同时随着地产基本面拐点临近，板块有望迎来进一步修复；中长期来看，本轮调整加速了行业洗牌，头部企业阿尔法确定性高，长期成长空间和潜力依旧。因此当前时间地产链头部企业依旧是板块配置重点，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、伟星新材、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、旗滨集团、南玻A、海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、光威复材、海洋王等其他优质品种。

摘要：建材行业基金持仓专题：建材行业配置比例回升 地产链头部企业获明显增持
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本报告从基本面超预期、市场交易充分度、估值预期重估强度三个维度构建价值盲区掘金因子，寻找市场中业绩超预期但市场定价尚未得到充分修正的个股，从而构建有效的投资策略。价值盲区掘金因子在沪深300、中证500、中证1000、中证全指成分股为样本的回测中均能稳定获取显著超额收益。
 
  价值盲区掘金因子构建理念：我们认为若想抓住上述价格偏移现象获取超额收益需满足两个条件：1）公司基本面业绩超预期；2）市场对错误的定价修正不及时。因此价值盲区掘金因子的构架从以下三个维度出发：业绩超预期、市场交易充分度、估值预期重估强度，试图寻找市场中业绩超预期但市场定价尚未修正的个股。
 
  业绩超预期维度代表因子：SUE1 归母净利润MRQ。在业绩超预期层面，我们使用历史业绩构建预期指标，具体可分为无漂移项SUE0（假设净利润增速为0）和有漂移项SUE1（假设净利润存在固定趋势项增速）两大类，并在季报的基础上纳入最新业绩预告或快报作为最新业绩。同时对利润表的“营业利润”项进行改造，构建更为纯粹的核心利润（张新民，2014）和营业利润（Ball，2015）分别进行回溯测试。结果显示以归母净利润构建的带漂移项的SUE1 因子表现最好。
 
  定价博弈充分度因子代表：3 个月低换手波动率。我们认为换手率因子除反映流动性溢价外，还可作为评估股票定价充分程度的切入点。换手率越低，定价越不充分。考虑到换手率的波动率较换手率本身纳入了更多时间序列的信息，且与市场定价的修正剧烈程度正相关，同时参考单因子回测表现，我们认为换手率波动率更能反映市场修正错误定价的充分程度，最终选择3 个月低换手波动率因子作为代表因子。
 
  估值预期重估强度因子代表：EP_FY3_qoq。EP_Forward 因子通常反映剥离行业与市值后个股盈利与市值的匹配度；EP_Forward 季度环比因子较EP_Forward 纳入了公司预期估值在时间序列上的变动，更接近反映“估值预期重估强度”的理念。报告深度讨论了针对盈利预期缺失股票如何进行空值填补的合理方案。通过回溯测试，我们优选EP_FY3_qoq 作为估值预期重估强度因子代表。
 
  价值盲区掘金因子为上述三因子（行业市值中性化后）rank 值的等权求和。检测发现三个分项子因子的IC 相关系数极低，能大幅提升复合因子的风险收益比，且测试发现三因子组合的回测结果较三个分项因子两两组合效果更优。价值盲区掘金因子在各主要宽基指数成分股的回测中均可稳定获取显著超额收益。
 
  风险提示：本报告模型构建及因子回测数据均使用历史数据，投资者需注意模型失效的风险。

摘要：中银多因子选股系列(五)：价值盲区掘金因子：纳入市场对预期的修正效率
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公司简介
 
 公司以IDM模式深耕光芯片，营收和利润实现倍增。公司成立以来始终聚焦光芯片行业，产品涵盖 2.5G 到 50G 磷化钿激光器芯片，广泛应用于光纤到户、数据中心与云计算、4G/5G移动通信网络等细分赛道，公司客户涵盖国际前十大及国内主流光模块厂商。
 
 2022年前三季度公司实现营收1.93亿元，YoY+26%。实现归母净利润 0.74 亿元，YoY+23%，19 年至今营收和利润实现数倍成长。
 
 投资逻辑
 
 全球数据量指数级增长，数据中心和电信双轮驱动光芯片向上成长。根据Omdia的数据，18-24年全球固定网络和移动网络的数据量将从 130 万 PB 成长到 576 万 PB，CAGR 达 28.7%。光芯片是光模块核心元件，将持续受益于全球数据中心、光纤宽带接入以及移动通讯的持续发展。根据 LightCounting 的数据，2025 年全球光模块市场规模预计将达到 113 亿美元，21-25 年 CAGR 达 11.3%海外光芯片厂商具备先发优势，中高端光芯片国产替代空间巨大。
 
 根据ICC 的数据，2021 年 2.5G 及以下速率光芯片国产化率超过90%；10G光芯片国产化率约60%，部分性能要求较高、难度较大10G 光芯片仍需进口：2021 年 25G 光芯片国产化率约 20%，但 25G以上光芯片的国产化率仅 5%，目前仍以海外光芯片厂商为主。公司为国内少数提供25G光芯片的厂商，未来将持续受益于国产替代带来的份额提升，24年公司10G光芯片营收有望达 2.72亿元，25G 光芯片营收有望达 0.92 亿元，22-24 年 CAGR 达 52%盈利预测、估值和评级
 
 2022年12月，公司发行新股1500万股，发行价100.66元/股，募集总金额15.1亿，其中9.8亿计划用于10G，25G光芯片产线建设项目、50G 光芯片产业化建设项目、研发中心建设項目以及补充流动资金，其余为超募资金。
 
 我们预计22-24年收入分别为2.66亿元、3.75亿元和5.24亿元，归母净利润分别为1.06亿元、1.60亿元、2.20亿元，采用PE估值法，给予 23 年 65 倍PE，市值为104.1 亿元，对应目标价为173.52 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
 
 风险提示
 
 下游需求不及预期；产品迭代不及预期；财务投资者减持风险；股票解禁风险。

摘要：源杰科技(688498)：国产光芯片领先厂商 数通和电信市场双轮驱动
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核心观点：消费边际改善，精选细分赛道Q4 基金持仓数据显示消费预期已经边际改善，春节消费数据进一步验证疫情防控优化后消费恢复节奏较快，建议把握回补预期较强且中长期趋势性较好的细分行业及龙头：1）黄金珠宝：
 
 短期返乡趋势驱动礼品性需求并有助于婚庆需求的回补，长期具有保值属性，叠加新品推动新场景，重点推荐老凤祥、周大生、周大福，建议关注潮宏基。2）酒类批发：随着商务宴请和餐叙等需求回升，白酒消费有望迎来改善性恢复，重点推荐华致酒行；3）医疗美容：具有本地化消费+个性单场景+择期消费等特征，疫情后回补性需求较强，叠加消费仍处于快速渗透阶段，重点推荐：爱美客、华东医药等；4）超市连锁：确定性恢复的刚需类业态，建议关注：家家悦、红旗连锁、永辉超市。
 
 主题聚焦：商贸零售行业2022Q4 基金持仓
 
 截至2022Q4，基金持仓下游消费板块比重为37.06%，环比提升1.21 个百分点。商贸零售行业重仓比例环比提升0.11 个百分点至0.56%，低位企稳持续回升。仅考虑基金重仓股，目前商贸零售板块机构持股市值较大的个股为（以下前值为机构重仓市值，后者为机构重仓股数占比流通股本）：爱美客（142 亿，28%）、贝泰妮（32 亿，10%）、王府井（24 亿，8%）、珀莱雅（29 亿，6%）、华熙生物（11 亿，4%）、老凤祥（4 亿，3%）、安克创新（1.4 亿，1.7%）家家悦（1.3 亿，1.7%）、武商集团（1.3 亿，1.5%）、周大生（2.1 亿，1.4%）等，而沪深港通持股中，珀莱雅高位持续，截至2023 年1 月30 日沪深港通持股占比A 股流通股比例维持在23%；贝泰妮沪深港通持股比例为4.35%，相较2022Q3 末下降1.41 个百分点。
 
 配置特点：商贸零售环比提升，个股配置显著分化四季度整体消费配置比例环比上升1.21 个百分点，商贸零售行业配置比例环比提升0.11 个百分点，低位企稳有所回升。板块拆解看，渠道类板块中，受Q4 疫情多点扩散短期制约客流恢复的影响，百货企业配置比例分化，超市企业配置比例整体微增；黄金珠宝板块中，Q4 龙头企业配置比例亦有分化，但目前行业估值处于较低分位，且预期逐步见底；医美板块，作为强线下消费场景，预计复苏高弹性，龙头个股配置比例上行；化妆品板块Q4 大促品牌表现存在差异，但成长性突出的龙头个股业绩表现优于行业大盘，综合因素下龙头个股配置分化。
 
 风险提示
 
 1、管控优化后消费恢复程度不达预期；
 
 2、企业转型进度不达预期。

摘要：商贸零售行业2022Q4持仓分析：商贸零售环比提升 个股配置显着分化
请总结该金融工程期货月报的主要内容

贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。远超预期的美国1月非农就业数据，扭转了市场之前对美联储将暂停加息甚至转向降息的预期，持续紧缩预期再度抬升，美元指数强劲反弹，贵金属价格承压回调。而之前市场对于美联储放缓加息预期已经充分定价，紧缩预期的边际抬升使得贵金属价格猛烈回调。我们认为，目前市场的交易逻辑将转向紧缩预期的抬升，金银价格已进入阶段性调整。
 
  预计未来一个月国际金价的主要波动区间将在1780-1950美元/盎司之间，国际银价的主要波动区间将在20-24美元/盎司之间。
 
  策略建议：金银阶段性逢高沽空
 
  风险因素：美国通胀数据超预期回落，美联储鹰派程度不及预期

摘要：铜冠金源贵金属2023年2月报：美元指数低位反弹 金银进入阶段性调整
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四季报显示大盘成长风格仓位降低,中小盘及价值股占比连续增长从基金重仓股的市值风格来看,2016 年之前权益基金重仓股以中小盘为主。自2017 年“漂亮50”行情开始,公募基金更偏好“以大为美”的股票,大盘股占重仓股市值比逐渐提升,最高至2021 年中的81%。此后一年半的时间里市场风格转向以中小盘股为首的周期制造业,中小盘股票占比逐渐提高,当前大、中、小盘风格分别占重仓股市值比的65%、31%、4%。对比2022 年三季度和2022 年四季度的重仓股风格,从风格标签上来看,2022 年四季度在大盘价值、中盘价值、中盘成长、小盘价值和小盘成长上持仓占比均有增加,分别提高0.87%、0.45%、1.00%、0.06%和0.59%;权益基金仅在大盘成长风格上减仓,风格占比从57.25%降至54.27%。在市值风格方面,2022 年四季度相较于三季度在大盘股上的持仓减少2.1%,延续了三季度的环比变化趋势,并在中盘和小盘股上的持仓分别增加1.5%和0.7%。在价值成长风格方面,2022 年四季度主动权益基金在价值股相比三季度增加1.4%的持仓,而成长股占比从83.5%降至82.1%。 
 
  节后首周A 股涨跌分化,小盘强于大盘,春节至今纳斯达克反弹近8%
 
  春节后至今,全球权益市场涨跌不一。美股表现较好,纳斯达克、标普500、道指领跑全球权益市场,分别上涨7.78%、4.12%、1.65%;香港股指表现分化,恒生科技上涨1.43%,恒生指数下跌1.74%。大宗商品中,NYMEX 原油、COMEX 白银、COMEX 白银跌幅较大,分别下跌10.30%、6.43%、2.62%。上周沪深A 股主要宽基指数涨跌分化,总体呈现小盘涨大盘跌的行情。中证1000、中证500、中证全指领涨,分别上涨2.79%、1.48%、0.92%;沪深300、创业板指分别下跌0.95%、0.23%。 上周31 个申万一级行业中18 个收获涨幅,其中汽车、计算机、国防军工领涨,分别上涨5.72%、4.80%、3.86%;银行、非银金融、家用电器领跌,分别下跌2.69%、2.28%、1.78%。近一月有27 个行业上涨,其中有色金属、计算机、汽车领涨,分别上涨14.61%、11.69%、11.67%;房地产、银行、综合领跌,分别下跌2.67%、1.30%、0.49%。 
 
  权益基金跑赢大盘股指,周期制造主题基金领涨,权益基金发行待反弹
 
  上周权益基金反弹力度放缓,高仓位全市场类基金上涨0.22%,跑赢沪深300,跑输中证500,二者涨跌幅分别为-0.95%、1.48%。高仓位行业主题基金中,周期、制造、科技领涨,涨幅分别为3.29%、1.38%、1.12%;大金融、医药、港股主题表现一般,跌幅分别为2.30%、2.00%、1.37%。 春节后第一周仅成立一只主份额偏股型基金,该基金是朱睿经理管理的鹏华睿进一年持有,合计发行3.5 亿份。朱睿经理于2021 年加入鹏华基金,2021年10 月13 日起担任鹏华汇智优选的基金经理。朱经理此前在摩根士丹利华鑫基金担任大摩进取优选和大摩基础行业的基金经理,其代表作大摩进取优选任职期间累计回报为118.01%,在权益基金中表现靠前。值得注意的是,下周将发行14 只主动权益基金,为近期的高点,可见经过数月权益基金发行的低潮和权益市场的回暖,权益基金的发行可能也将进入反弹区间。 
 
  风险提示 
 
  本文基于客观数据进行分析,数据仅供参考,不构成投资建议。

摘要：基金研究周报2023年第5期：四季报的基金重仓股风格发生了哪些变化？
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具备全球视野的国际能源集团。兖矿能源背靠全国第三大煤企山东能源集团，以煤炭开采为主营业务，深度布局煤化工产业，公司坚持“走出去”发展战略，2004 年开创行业先河布局海外煤炭业务，现已形成陕蒙、山东本部、澳大利亚三大能源基地，成为国际国内两翼齐飞的国际能源集团。截至2021 年，煤矿在产核定产能19945 万吨/年，在产权益产能12935 万吨/年。国内在产产能8475 万吨，在产权益产能7056 万吨；国外在产产能11470 万吨，在产权益产能5879 万吨。
 
 煤炭主业成长潜力巨大。1）公司国内：投产矿井逐步放量。伴随新建矿井投产放量（石拉乌素800 万吨/年、营盘壕800 万吨/年、万福180 万吨/年），预计2022-2024 年兖矿能源国内煤炭产量分别将达到6517、6817、7117 万吨，同比分别增长3.0%、4.6%、4.4%。2）集团支持：资产注入空间大。2022 年山东能源集团对自身矿业资源整合，成立了西北矿业公司、鲁西矿业公司、新疆能化公司以及新矿内蒙古能源公司四大平台，合计产能约1.16 亿吨/年，包含巴彦高勒矿（800 万吨/年）、新巨龙煤矿（600 万吨/年）、伊犁一矿（1000 万吨/年）等优质矿井。山东能源集团2022 年9 月末资产证券化率仅为33.1%，资产注入空间较大。3）海外视角：长短期皆有增量。短期增量，一是极端天气消退后，产量快速恢复，预计增量在700 万吨以上；二是莫拉本煤矿获得200 万吨/年产能核增批复，预计将在2023 年6 月之前完成核增后投产。长期增量，公司在MTW 煤矿（露天矿产能2800 万吨/年）发现建设井工矿可能性，可带来500万吨/年可售煤炭，目前正处于研究阶段，待条件成熟后开发建设。
 
 经营业绩弹性被低估。煤炭业务：公司2022 年前三季度自产煤销量中国内精煤以及澳洲煤占比58%，国内动力煤占比42%，因此规模更大、占比更高的高附加值精煤受限价政策影响较小，具备高价弹性。根据我们测算，山东本部、陕蒙地区、澳洲地区煤炭业务价格弹性均大于1.5，助力公司高价转化高利润。煤化工业务：兖矿能源煤化工产业成本竞争优势突出，叠加化工产品高价弹性，盈利空间广阔。长期来看，公司计划力争5-10 年化工产品年产量达到2000 万吨以上，增长潜力巨大。
 
 高分红配置价值凸显。兖矿能源2020-2024 年度现金分红比例确定为：公司在各会计年度分配的现金股利总额，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约百分之五十，且每股现金股利不低于0.50 元。2020 年公司分红派息比例68.4%；2021 年度向股东派发现金股利1.60 元/股（含税），另派发特别现金股利0.40 元/股（含税），合计派发现金股利2.00 元/股（含税），现金分红比例达59.9%。2020、2021 连续两年超额兑现分红承诺，现金价值突出。
 
 盈利预测、估值及投资评级：短期来看，考虑海外煤价高位运行，叠加澳大利亚极端天气退却后，澳洲板块产量增长确定性大，业绩有望继续增长。长期来看，集团优质资产丰厚，资产注入预期较强，加上公司战略发展纲要的发布，具备较大长期成长性，业绩高增长可期。预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为308.51、371.21、395.88 亿元，每股收益分别为6.23、7.50、8.00 元，按照2023 年2 月7 日股价34.54 元，对应PE 分别为5.5X、4.6X、4.3X，维持“买入”评级。
 
 风险提示：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较大波动、信息数据更新不及时风险。

摘要：兖矿能源(600188)：领先战略铸就成长基因 长期盈利增长值得期待
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行业观点及投资策略：1 月份医药生物板块呈现上涨趋势，整体上涨5.47%，其中中药涨幅达4.43%，估值回升至25X 左右。中药板块中37家公司发布了2022 年业绩预告/快报，业绩分化较为明显，20 家公司实现归母净利润同比增长（其中4 家公司仍预计亏损），17 家公司归母净利润同比下滑。2022 年新冠疫情对中药板块的影响是双向的，一方面，中药在疫情干预、治疗、康复中都发挥了独特的作用，清热解毒、止咳平喘等抗疫药物一度脱销。2022 年12 月10 日，国家中医药管理局官方网站发布《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》，进一步肯定了中药在未来医疗格局中的重要地位。《“十四五”中医药发展规划》中明确了要不断完善医疗服务体系，加快中医药人才队伍建设，促进中药生产工业化、信息化、标准化。我们认为，中药产业是传统文化的商业变现，也正在形成更高效率的正向商业模式。另一方面，疫情封控期间，部分医院停诊，药店停止营业，直接影响药品的销售和物流。目前中药估值仍处于低位，我们长期看好中药行业在老龄化加剧下对治疗慢性病、提高免疫力等方面的优势和银发经济下目标群体的消费升级。
 
  我们仍然看好中药行业的结构性机会：中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则，基层医疗环境逐步改善；部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善；中药集采下独家品种降幅温和，消费中药具备强消费属性集采压力较小；中药材价格上涨推动终端核心产品提价，个别明星产品实现量价齐升；
 
  我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如达仁堂、同仁堂、羚锐制药，佐力药业；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如达仁堂、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。
 
  板块行情回顾： 2023 年1 月份上证指数、深证成指、创业板指分别上涨5.39%、8.94%、9.97%。医疗服务、生物制品、化学制药、中药Ⅱ、医疗器械分别上涨9.35%、7.06%、4.51%、4.43%、4.11%，医药商业下跌0.64%。中药位列子行业第四，估值回升至25X 左右，高于医疗器械和医疗商业，估值处于回升阶段。供给端，政策利好，基层中医药配套设施的完善和服务能力明显提升；需求端，当前季节性流感高发叠加新冠疫情流行风险，多地防疫类药品需求提升，在加速老龄化背景下慢病市场迎来市场扩容，伴随消费升级趋势，消费市场逐步回暖。销量端，受益于集采扩容和基药调整，基药独家品种有望上量，多地将中药纳入医保支付，患者消费意愿提升；价格端，受中药材价格上涨影响，老字号品牌中药具备较高定价权，产品提价逻辑逐步兑现。我们看好中药长期 投资价值，一季度估值有望继续回升。
 
  行业动态：1）国家卫健委：按照服务人口15%-20%的标准配备新冠相关药品；2） 国家药监局：持续加强中药饮片、中药配方颗粒和中成药监督检查；3）第八批国家集采即将开始，其中7 个品种竞争激烈，注射剂成为集采的主要剂型。第八批集采与之前相比入围门槛提升，纳入品种共计17 种。4）国家医保局：111 个药品新增进入医保药品目录，谈判平均降价60.1%；5）中国首家“三甲”藏医医院建设传统诊疗中心，开展藏医药浴项目；6）国务院联防联控机制：进一步加强新冠病毒感染中西医协同救治。
 
  风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。

摘要：医药行业中药月报2023年第1期：政策红利兑现之年 板块估值仍处低位
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国内新能源园林机械知名制造商，注重品牌打造与产品生态建设。公司2007年起从事新能源园林机械的研发、设计、生产及销售，是国内最早布局锂电园林机械的企业。现已成为家用场景全球第三大、家用商用综合全球第五大的新能源园林机械制造商。公司重视自有品牌打造，2009 年至今先后创立Greenworks、POWERWORKS 等品牌，在美国新能源园林机械市占率排名前三。公司注重产品生态系统建设，开发了多个电池包平台，可实现电池包在不同产品之间的互通互用，降低消费者使用成本。垂直一体化的智能制造体系是公司核心竞争力之一。
 
 营收增速较稳健，利润受原材料成本影响大。公司2019 至1H22 分别实现收入37/43/50/31.8 亿元，18 至21 年复合增速17%，1H22 同比增长10.3%；实现归母净利润1.54/5.65/2.8/2.54 亿元，复合增速34.6%，1H22 同比减少29%。20 年后公司整体毛利率下降较多，主要受原材料价格、海运费与汇率影响。
 
 重视研发投入，积累核心技术。公司在研发设计能力方面持续投入大量资源，在中国、美国及瑞典设立了具有高度协同能力的专业化研发中心。
 
 拥有国内外专利1463 项（其中发明专利125 项），在电机控制及系统控制、电池包、电池充电器、智能、IoT 等方面积累了一系列核心技术。
 
 渠道以线下商超为主，客户结构由集中向分散发展。公司已建立起“直销为主经销为辅、线下为主线上为辅”的全渠道营销体系。客户覆盖商超、经销商、电商及园林机械制造商。2020 年7 月第一大客户泉峰控股与劳氏签订合作协议，对公司短期造成不利影响。但公司借此机会大力发展自有品牌，与其他渠道商深化合作，客户与业务结构进一步优化。
 
 新一代商用锂电割草车极具竞争优势，移动储能充电车形成生态闭环。由于电池能量密度、割草机输出功率等指标较低，目前北美商用园林机械几乎全部为汽油类产品。若未来完全由锂电类取代，市场空间将达112.5亿美元。公司有望成为商用锂电割草车这一蓝海市场的头号玩家，于2022 年10 月推出Optimus Z 割草车，在工作效率、续航、维保成本、功能与用户体验上全方位超越汽油产品，且优于同代竞品。此外，公司基于客户用拖车运输园林机械的需求，结合锂电产品的特点，量身打造了OptimusMC 移动储能充电车。可利用路上时间为装载的公司园林设备充电，延长续航时间。OptimusMC 将于2023 年底发布，使用寿命8 年左右，而公司大部分商用园林机械的使用寿命在3-5 年，因此该产品的销量能够提前锁定公司其他商用锂电产品的销量，形成生态闭环。
 
 可比公司情况：公司主要生产电动园林机械等户外工具，客户与需求集中在海外。可比公司选择大叶股份与巨星科技。
 
 风险提示：公司对劳氏销售额下降风险，存货规模较大风险，应收账款回款风险；国际贸易摩擦风险，海外需求不足经销商去库存风险，汇率、海运运价、关税、原材料价格波动风险。

摘要：N格力博(301260)：新能源园林机械先行者 构建商用锂电产品体系
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本期投资提示：
 
 2022 年通信板块全年整体涨幅排名居前，在申万行业分类下通信板块全年涨幅第5。截止到2022 年12 月31 日，通信（申万）指数2022 年累计涨幅为6.64%，在所有行业中排名第5，排名居前。2022 年在通信分类个股中运营商涨幅表现突出，中国移动和中国联通2022 年涨幅分别达到24.3%和17.6%。
 
 2022 年，通信领域价值重估、景气分化、产业延伸的主线趋势逐渐明确，具体而言：数字经济赛道，运营商价值重估，延伸产业链新周期；工业与汽车的智能应用赛道，低渗透+高成长景气分化；产业链维度，通信产品力提升，安全、出海蕴藏新机。1）数字经济：
 
 运营商作为央企担当，价值重估的同时带动产业链投资；通信基础设施环节的投资机会则体现为需求侧从云+互联网到行业+运营商的多元化以及技术供给侧的持续迭代。2）智能应用：智能制造中专网频段催化，5G 后周期的工业应用蔚然成风，智能化已形成软硬件兼备的投资机会。智能汽车在变革新起点下汽车产业链竞争加剧，智联汽车环节“危”与“机”并存。 3）产业链延伸：产品力提升，安全、出海蕴藏新机。卫星互联网建设势在必行，商用模式逐渐清晰。能源赛道格局逐渐清晰，本土与海外均有显著增量。出海视角下，设备环节的产品力持续提升。
 
 基于以上分析，我们对于通信行业重点公司2022 年报业绩预测如下：
 
 预计归母净利润预测中枢同比增速超过100%：瑞可达（+129%）。
 
 预计归母净利润预测中枢同比增速50%-100%：移远通信（+68%）。
 
 预计归母净利润预测中枢同比增速20%-50%：亿联网络（+34%）、中际旭创（+43%）、新易盛（+44%）、华测导航（+23%）。
 
 预计归母净利润预测中枢同比增速0%-20%：紫光股份（+9%）、宝信软件（+12%）、奥飞数据（+11%）、中国移动（+10%）、中国电信（+10%）、维峰电子（+12%）、拓邦股份（+1%）。
 
 建议后续重点关注：（一）数字经济主线：运营商赛道之中国移动（AH）、中国电信、中国联通等。延伸的通信基础设施环节之中兴通讯、紫光股份（新华三）、锐捷网络/星网锐捷、长飞光纤等；以及相关的数据要素、可视化等环节。（二）智能应用主线：智能制造方案领军之宝信软件、中控技术（计算机）；工业网络之映翰通等。智能汽车：激光雷达之永新光学、长光华芯、炬光科技、天孚通信、光库科技。连接器之瑞可达、维峰电子、电连技术、永贵电器、鼎通科技。高精度定位之华测导航、中海达、航天宏图。（三）产业链延伸：卫星互联网之铖昌科技、国博电子、创意信息、信科移动、复旦微电、天银机电、海格通信。能源赛道之亨通光电、意华股份、英维克、中天科技等；产业链出海之亿联网络、中兴通讯、紫光股份（新华三）、锐捷网络等。
 
 风险提示：5G 建设进度不及预期、产业链向“卡脖子”领域延伸可能不达预期；宏观经济波动可能对智联化和硬件基建下游景气度和需求产生影响。

摘要：通信行业2022年年报前瞻：数字经济赛道景气延伸 多产业领域将迎修复
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事件：近日，业内首款高密度液冷存储——曙光ParaStor 液冷存储系统，成功中标华南理工大学，为用户提供近40PB 的存储空间，实现液冷存储在通用市场的首单成交。
 
 公司是数字经济发展推动者。1）公司在核心软硬件产品向多行业深入拓展的同时，紧紧围绕国家重点部门“十四五”发展规划，参与农业、气象、交通、应急、政务等国家重点领域数字化智能化升级，提供从基础硬件、数据平台到创新应用的全面信息化建设。2）曙光首套液冷存储落地华南理工大学，公司作为液冷技术的引领者，具备强大的液冷技术根基和多年大规模商业化落地的实践经验，为用户大规模液冷存储系统部署，提供可靠的技术和服务保障。从行业来看，在落实“双碳”发展战略，实现数据中心绿色节能目标的趋势下，液冷存储有着广阔的发展空间。
 
 在国产化背景下，公司自研产品比例及核心部件自研能力不断提升。公司开发基于国产处理器的高端计算机、IO 芯片和 IO 模块、底层管控固件，突破国产高端计算机核心关键技术，不断提升自主创新核心技术能力。已广泛应用于运营商、能源、互联网、教育等行业客户，涵盖基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。公司持续加大研发投入，在高端计算、国产化部件、存储、云计算等领域不断提升产品性能，我们认为自研核心技术产品的持续突破，对于公司业务盈利水平提升亦有所助益。
 
 投资建议：我们预测公司 2022-2024 年归母净利润为 15.15、19.54、24.18 亿元，EPS 为 1.03、1.33、1.65 元，PE 为 28.9、22.4、18.1x，继续看好公司作为数字基建以及国产化关键参与者的发展空间，维持公司“买入”评级。
 
 风险提示：服务器行业需求不及预期、竞争加剧；国产化进程不及预期；贸易摩擦加剧带来供应链风险。

摘要：中科曙光(603019)跟踪点评：数字经济、信创产业向上驱动公司发展
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事件：22 年实现营收6.53 亿，同比+32.6%，归母净利1.37 亿元，同比+28.7%，扣非归母净利润1.17 亿，同比+34.6%；其中Q4 实现营收2.41 亿元，同比+20.5%；实现归母净利0.49 亿元，同比+13.8%；实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比+29.3%，符合预期。
 
 市占率提升和新品类应用齐发力，营收利润大幅增长。22 年公司营收和利润大幅增长主要系公司加大市场开拓力度，既包括原有PCB LDI 产品市占率提升驱动，也有公司深化拓展直写光刻设备在新型显示、PCB 阻焊、引线框架以及新能源光伏等新应用领域的产业化应用推动。
 
 Q4 行业景气度回升，23 年Q1 有望高增长。22 年Q3 下游行业不景气，我们认为一定程度上拉低了Q4 业绩增速。随着Q4 消费电子客户扩产意愿回升，公司新签订单和发货环比均有望大幅回升。展望23 年，行业复苏同时公司PCB LDI 设备从进口替代和技术替代两个方向获取高于行业的成长性；同时泛半导体板块有望维持高速增长。
 
 光伏电镀铜技术确定性继续增强，公司有望充分受益。东威科技和罗博特科近期公告与国电投就铜栅线HJT 电池领域展开合作，且罗博特科预计2 月底或3 月初将进入整线跑通验证阶段。光伏领域电镀铜产业巨头纷纷入局，技术路线确定性继续增强，预计23 年上半年以中试线为主，H2 规模化产线有望建设。公司与产业内龙头客户对接广泛，有望充分受益。
 
 投资建议：公司作为直写光刻龙头厂商，持续受益于所在设备市场高增长。根据公司最新经营情况，我们预计公司2022 年-2024 年实现收入6.5/10.3/14.1 亿元，实现归母净利润1.4/2.0/2.9 亿元，以2 月24 日市值对应PE 分别为77/53/36 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示： 下游扩产进度不及预期，设备研发不及预期，核心零部件供应风险

摘要：芯碁微装(688630)：业绩符合预期 泛半导体、光伏驱动持续高成长
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主要观点
 
 行情回顾：上周（02.20-02.24日，下同），A股SW医药生物行业指数下跌0.91%，板块整体跑输沪深300指数1.57pct，跑赢创业板综指0.08pct。在SW 31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第28位，整体表现较差。港股恒生医疗保健指数上周下跌2.75%，跑赢恒生指数0.68pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第10位。
 
 本周观点：两部门印发通知，耐药结核病防治工作重要性进一步提升国家疾控局、国家卫生健康委两部门2月23日发布《关于进一步加强耐药结核病防治工作的通知》（以下简称《通知》），对进一步加强耐药结核病防治工作，提升耐药结核病防治水平进行相关工作提出要求。
 
 《通知》从七个方面对耐药结核病防治工作提出要求。内容涵盖提升耐药结核病防治服务能力、关口前移减少耐药结核病发生、提高耐药结核病发现水平、提升耐药结核病诊疗质量、减轻患者用药负担等。
 
 提升防治服务能力方面，《通知》对设备配备及检测能力提出要求。明确了要利用好中央对地方专项转移支付重大传染病防控结核病项目等经费，落实县（区）级结核病定点医疗机构分子生物学耐药检测设备配备，3年内所有的县（区）级结核病定点医疗机构具备开展操作简便的分子生物学耐药检测能力。
 
 关口前移是耐药结核病减少发生的关键所在。《通知》提到，各级医疗机构要按照肺结核诊疗规范、临床路径、诊断标准等指南和要求对普通肺结核患者进行规范诊疗，有效减少和避免耐药结核病的发生。
 
 《通知》提出，各地要积极推广新诊断技术，对病原学阳性的肺结核患者及时开展耐药筛查，提高诊疗的规范性和患者就医的便利性。县（区）级结核病定点医疗机构负责耐药筛查，地（市）级结核病定点医疗机构负责耐药结核病的诊断，为合理制订耐药结核病治疗方案提供参考依据。提高各地耐药结核病发现水平。
 
 此外，《通知》强调降低用药负担，推广应用新药物。将耐药结核病纳入门诊慢特病管理，可参照住院管理和支付。对治疗耐药结核病效果良好、价格较为昂贵的二线抗结核药物不纳入药占比计算范围。由中央对地方专项转移支付经费或省级财政专项经费购买的抗结核药品，提倡以省级为单位通过集中招标采购的方式采购。鼓励推广使用新药物，提高治疗效果。
 
 投资建议
 
 耐药结核病存在治疗时间长、治疗花费高等特点。耐药结核病防治仍然存在诊断不够及时、发现不够充分、传染源管控不够彻底、患者失访比例较高等问题。国家疾控局、国家卫健委联合发布《通知》，多维度对耐药结核病防治工作提出要求，彰显国家层面对进一步结核病遏制的决心。结核病防治相关领域建议关注：智飞生物、万泰生物、安图生物等。
 
 风险提示
 
 新冠疫情反复的风险，行业政策变动风险，创新药械临床研发失败风险，医疗事故风险，产品竞争风险等。

摘要：医药生物行业周报：两部门印发通知 耐药结核病防治工作重要性进一步提升
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公司以PLC 和伺服为核心深耕工控行业二十三载，是国内工控小巨人。公司产品覆盖控制层（PLC）、执行驱动层（伺服、变频、步进）和感知层（机器视觉），具备一站式解决方案能力，主要服务于FA 工厂自动化行业。公司小型PLC 产品经过多年研发迭代，在以欧美日系品牌为主的国内市场上具有良好的口碑和品牌知名度；伺服产品自DS5 上市以来显著提升公司驱动执行层产品短板，公司以控制层PLC 品牌优势带动驱动执行层伺服系统销售提升战略逐步落地，伺服产品自2021 年以来已成为公司第一大业务。
 
 PLC 产品客户粘性大，进口替代空间天花板高。我国PLC 市场仍以西门子等欧日系品牌为主，公司在国内小型PLC 市场占有率为6.4%，中大型PLC 市场国产品牌份额仍然较低，均具备较大的提升空间。公司长期深耕传统制造业的小型PLC 产品，客户积累和工艺挖掘的先发优势明显，在制造业复苏的顺周期中将显著受益；而随着FA 市场中新兴行业崛起，公司有望在中型PLC 市场有所作为。
 
 伺服产品可替代性强，市占率有望继续保持较快速提升。伺服产品作为驱动执行核心部件，相对控制层市场空间更大，而工业现场的品牌替代难度略低。
 
 公司伺服产品收入由2016 年0.8 亿元提升至2021 年5.3 亿元，复合增速达46.0%。公司凭借高性价比及系统解决方案能力，将继续贴近客户工艺层形成粘性，稳步提升在传统行业驱动产品的影响力，并将在锂电、光伏等新兴行业上发力，整体市占率有望继续保持提升。
 
 智造升级和进口替代机遇期，公司控制层拉动驱动层战略效果将逐步显现。
 
 我国产业升级过程中工业自动化需求广而深，国产品牌以响应速度、高性价比、定制化服务等优势逐步推进由低端至中高端的进口替代之路。随着公司在新兴产业布局和发力，通过落地“控制+驱动+感知”系统解决方案战略，公司有望进一步奠定国内工控小巨人的行业地位。
 
 投资建议：制造业资本开支有望进入新一轮景气上行周期，公司为工业自动化解决方案供应商将显著受益。结合正文中对各业务分项预测，预计公司2022-2024 年收入分别为13.2、17.7、21.9 亿元；归母净利润分别为2.2、3.2、4.2 亿元；EPS 分别为1.56、2.27、2.97 元，结合行业平均估值，及公司在控制层小型PLC 较宽的护城河，给予2023 年30 倍PE，对应目标价为68.1 元，目标空间34%，首次覆盖，给予“强推”评级。
 
 风险提示：制造业景气度不及预期；上游原材料成本仍处较高水平将影响伺服产品毛利率回升；公司产品在新兴产业拓展进度不及预期等。

摘要：信捷电气(603416)深度研究报告：工控小巨人 制造业复苏孕育弹性
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电商收入分析框架：货币化率是平台议价权的集中体现。平台电商佣金与广告收入普遍二八开，广告占比高弹性大，是平台收入的重中之重。电商平台商业化本质为平台对流量的再分配，流量价格（广告收入）是平台价值的集中体现，应从竞争格局、商家和用户等多个角度全面分析。供需框架下，我们将商业化收入从流量运营和商家运营角度进行拆解，并将广告收入影响因素拆解为平台GMV 基础、AD 加载率、商家付费意愿和付费能力几个要素。
 
 拼多多复盘：对商家的话语权决定平台收费能力。1）2015-2018：多多完成流量/商家早期积累，货币化率的提升主要系开启广告变现；2）2019-2021Q2：
 
 多多争夺五环内份额，GMV 成收入增长主要驱动力，激烈竞争下，商家付费意愿削弱，拼多多广告货币化率增速有所放缓；3）2021Q3 至今：下沉市场竞争格局清晰，外部竞争减弱背景下，平台优化推广工具提升广告费率，平台货币化率大幅提升。
 
 拼多多主站收入提升逻辑：白牌商家是收入增量主要来源。1）拼多多性价比电商头部地位确立后，主要通过提升商家广告端的支出提升收入，C端低价心智未受影响；2）多多现阶段仍在提升平台调性，品牌入驻多多可获得流量扶持和费用减免，白牌是平台货币化收入主要来源。3）拼多多低价优先的流量逻辑和品牌树立形象营销的诉求难以在一个App里同时兼容，我们认为品牌化将作为拼多多平台调性提升的手段长期坚持，现阶段及未来几年收入增长主要依靠白牌商家。
 
 未来拼多多主站收入前景及空间测算：下沉市场竞争格局无较大变动前提下，我们认为限制多多货币化率发展的主要因素为商家付费能力，预计2026 年拼多多主站货币化率接近5.5%。预计平台收入从2021 年的869亿增长至2026 年的3,289 亿，5 年CAGR 29%，主站GMV 5 年CAGR 17%，货币化率年复合增长0.44pct。
 
 盈利预测与估值：看好拼多多主站利润释放能力，维持“买入”评级。我们认为公司外部竞争格局稳定，推广工具不断迭代有利于收入提升，调整未来3 年的收入预测至1318/1795/2342 亿元，调整幅度4%/17%/28%，考虑公司主站利润逐步释放，跨境电商进展顺利，上调目标价至136-143 美元，较原目标价上调89%/72%，相对当前股价空间为58%-66%，维持“买入”评级。
 
 风险提示：竞争加剧风险、行业监管风险、中美竞争加剧风险。

摘要：拼多多(PDD.O)：下沉市场格局清晰 白牌带动主站收费能力快速提升
请总结该公司公司深度研究的主要内容

投资亮点
 
  首次覆盖华达科技（603358）给予跑赢行业评级，目标价25.10 元，对应2023年20.7 倍P/E。公司是车身结构件代表企业，电池托盘业务快速发展。理由如下：
 
  车身冲压焊接件龙头，布局新能源零部件拓展成长空间。公司深耕车身冲压焊接件三十年，与东风本田、一汽大众等头部合资客户关系稳固；随着疫情后经济生产持续复苏，下游主机厂销量持续向好。我们认为，公司在客户积累、行业地位、研发实力、生产规模等方面具备优势，车身结构件业务预计稳健增长，并有望伴随特斯拉、新势力等客户上量迎来快速发展。此外，公司通过收购江苏恒义，快速切入新能源汽车电池托盘市场，并计划收购航大新材布局一体化压铸赛道，持续拓展成长空间。
 
  CTP 技术持续迭代，宁德时代股权加持，电池托盘业务迎来量价齐升。
 
  电池托盘是新能源车核心部件，CTP 技术升级使得电池托盘系统ASP从2000 元提升至3500 元以上。宁德时代在2022 年初入股江苏恒义，奠定长期深度合作基础，我们预计公司份额将获得显著提升和长期保障。麒麟电池首款量产车极氪009 即为公司供应，伴随麒麟电池逐步起量，公司有望显著受益。公司与小鹏、蜂巢、比亚迪等头部客户的配套量快速提升，目前在手订单饱和，持续扩产满足需求增长。此外，公司通过布局上游铝挤压产能持续降本，盈利能力优于同行。
 
  发挥车身结构件和电池托盘技术和客户优势，延伸布局一体化压铸。公司2021 年底签订框架协议，拟收购航大新材，储备一体化压铸工艺。
 
  我们认为，公司在车身大型结构件领域耕耘三十年，加之电池托盘业务快速上量，公司具有显著的客户资源、行业地位和技术实力等优势，有望打开整车一体化压铸的广阔市场空间。
 
  我们与市场的最大不同？市场对电池托盘及一体化压铸发展潜力存在预期分歧。我们认为，公司与头部企业深度绑定，叠加麒麟电池技术优势，基于三十年车身结构件产业积累，电池托盘和一体化压铸业务发展潜力显著。
 
  潜在催化剂：麒麟电池量产节奏超预期；一体化压铸市场拓展加速。
 
  盈利预测与估值
 
  我们预计公司22~24 年EPS 分别为0.82 元、1.21 元和1.50 元，CAGR 为35.3%。我们采用SOTP 估值，传统结构件和电池托盘业务分别给予2023年19/27 倍P/E，对应目标价25.1 元，较当前股价有19.0%上行空间。
 
  风险
 
  电池托盘技术变更风险；新客户拓展不及预期；新能源汽车销量不及预期。

摘要：华达科技(603358)：电池托盘步入发展快车道 延伸布局一体化压铸
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【事项】
 
 公司披露2022 年业绩预告，2022 年公司实现归母净利润1.2-1.6 亿元，同比下降34.06%-50.55%，实现扣非净利润1.05-1.45 亿元，同比下降38.17%-55.22%。对应2022Q4 单季度实现归母净利润2502-6502 万元，同比增长46.49%-280.68%，环比增长100.80%-421.83%。单季度扣非净利润1982-5982 万元， 同比增长25.44%-278.61% 。环比增长168.13%-709.25%。
 
 【评论】
 
 深耕光学领域，打造行业领先竞争力。公司专业从事光学镜头等产品的研发、设计及制造，公司基于优势产品安防监控镜头，致力于发展一体机、机器视觉镜头以及车载镜头等，下游主要应用于安防监控、智能家居、机器视觉、车载摄像头等高精密光学系统。公司与海康威视、宇视科技、HANWHA TECHWIN 等国内外知名企业建立了良好稳定的合作关系。
 
 全面布局智能驾驶感知系统，助力汽车智能化发展。在智能驾驶领域，公司已拥有车载镜头、车载激光雷达、HUD 等全面产品线布局。车载镜头方面，公司2022 年主要以环视及舱内监控镜头为主，预计2022 年销售规模超额完成既定目标，2023 年将新增ADAS 镜头、盲区检测以及后视镜镜头的量产供应。激光雷达业务，公司以光学组件、部分模组总成为主的合作模式，已在2022Q4 实现小批量供货，与国内激光雷达主流厂商接洽频繁。HUD 产品方面，公司主要以自由曲面为主的相关光学配件产品以及部分深加工组装。
 
 领先的产品研发及制造优势，斩获多项车载领域定点项目。公司车载镜头已涵盖国内主流Tier-1 及部分海外头部客户，激光雷达光学组件、HUD 光学组件已与国内头部客户进行合作，并获得了多个车厂项目定点，预计2023 年将实现大批量量产。公司在智能驾驶领域的全面布局，将打开全新成长空间。
 
 【投资建议】
 
 公司深耕光学领域，在巩固安防镜头领域领先地位的同时，加速布局拓展智能驾驶等新兴赛道，已打造车载镜头、车载激光雷达、AR-HUD 等智能车载产品线。汽车智能化方兴未艾，公司将助力行业发展，打开全新成长空间。预计公司2022-2024 年营收分别为20.77、26.36、32.54 亿元，归母净利润分别为1.42、2.30、3.09 亿元，EPS 分别为0.42、0.68、0.91 元/股，对应当前PE 分别为41、25、19 倍，给予“增持”评级。
 
 【风险提示】
 
 下游需求低于预期
 
 新产品、新客户拓展进度不及预期
 
 市场竞争加剧

摘要：宇瞳光学(300790)：全面布局智能驾驶感知系统 打开全新成长空间
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事件描述
 
 2023 年3 月7 日，根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，组建国家数据局。
 
 负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理。
 
 事件评论
 
 国家大数据局综合原定各部委职能，全盘统筹数字经济建设。议案提出，将中央网络安全和信息化委员会办公室承担的研究拟订数字中国建设方案、协调推动公共服务和社会治理信息化、协调促进智慧城市建设、协调国家重要信息资源开发利用与共享、推动信息资源跨行业跨部门互联互通等职责，国家发展和改革委员会承担的统筹推进数字经济发展、组织实施国家大数据战略、推进数据要素基础制度建设、推进数字基础设施布局建设等职责划入国家数据局。这也就意味着，国家数据局将成为数字经济、数字中国建设的直属管理部门，行使方案制定、协调沟通、促进建设等全流程的管理职能。主管单位确定后，我们认为数字经济、数字中国的建设效率有望进一步提升。
 
 相关政策密集落地，数字经济已成为我国经济发展核心主线之一。自《“十四五”数字经济发展规划》发布以来，数字经济领域国家级政策密集落地。数据要素方面，2022 年12月，中共中央、国务院印发《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，要求建立数据产权制度、数据要素流通和交易制度、数据要素收益分配制度；数字中国建设方面，2023 年2 月中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，除提出建设目标之外，同时也强调把各项任务落到实处，从加强组织领导、健全机制体制、保障资金投入、强化人才支撑、营造良好氛围五大方面，保障《规划》的执行。此次国家大数据局成立，并确定成为数字经济建设的直属管辖机构，毫无疑问数字经济已经成为我国经济发展的核心主线之一，其战略地位持续提升。
 
 数字经济主线贯穿全年，建议关注基础设施“国资云”与核心行业数据应用两大方向。（1）基础设施方向，根据政策要求，需要打通数字基础设施大动脉，畅通数据资源大循环，同时保障数字安全，国资云成为最佳方案，同时考虑到基础设施的需求相对确定，同时从落地节奏上判断也会相对领先，预计在政策驱动下，行业相关标的有望率先迎来收入层面的加速增长；（2）数据应用方面，政策要求培育壮大数字经济核心产业（农业、工业、金融、教育、医疗、交通、能源等重点领域），发展高效协同的数字政务，打造自信繁荣的数字文化，构建普惠便捷的数字社会，建设绿色智慧的数字生态文明，建议重点关注教育信息化、医疗信息化等有政策明确指引，同时资金投入更有保障的细分赛道。
 
 风险提示
 
 1、政策推进不及预期；
 
 2、机构改革进程影响短期IT 投入。

摘要：软件与服务点评报告：机构改革组建国家大数据局 数字经济建设层级再提升