weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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盘面回顾：上个交易日，A 股震荡微跌。在隔夜外围飘绿的背景下，昨天四大指数集体低开，随即盘面多空分歧再度展开，各指数在维持了一段时间的横盘整理后震荡回落。期间，大盘抛压转强，全天上证指数最低在3306 点位置附近获得支撑。四大指数中，上证50收跌0.16%，沪深300 收跌0.22%，中证500 收跌0.31%，中证1000 收跌0.43%。消息面：
 
 昨夜美股三大股指走高，少数美联储官员对“可能暂停加息”的鸽派发言再次激励市场情绪，其中以科技股为主的纳斯达克指数收涨0.73%，标普500 收涨0.76%。此前，美国公布的经济数据与通胀数据再次令海外交易者陷入摇摆，其中投资者重点关注的个人核心消费支出指数（PCE）公布同比增长4.7%，环比上涨0.6%，均超出市场一致预期，暗示海外通胀回落动力放缓，这为美联储在三月会议中的加息决议造成压力，强劲的劳动力市场以及持续鹰派的美联储会议纪要也向市场解释了为何美联储强调“距离抗击通胀的目标尚有一定距离，限制性利率峰值或将高于先前预期”。展望后市，国际市场的关注点正逐渐向美联储年内降息的可能性切换，从当前的数据以及历史加息周期规律来看，前期过于乐观的市场预期正在逐步纠偏过程中，我们仍然维持“年内美联储降息窗口开启概率较小”的研判，后期伴随着更多经济数据以及官员发言内容的公布，外围波动仍需继续防范，但对A 股趋势性影响有限。国内方面，本周中国官方制造业PMI 数据发布报52.6，超出市场普遍预期且较前值50.1 有显著提升。从结构上来看，各分项指标普遍回升，其中产需两端双双回暖，暗示我国经济修复速度正在加快。此前，国家统计局发布1 月住宅销售价格报告，其中全国70 个大中城市新建商品住宅价格指数环比涨幅为0%，房地产市场首次出现止跌信号。在此背景下，上周央行四季度货币政策执行报告发布。相较于三季度报告，本次央行对待国内经济修复的表述有所回温，其中货币政策节奏将逐渐从总量宽松向结构性宽松转换，重点做好盘活居民储蓄的工作。另一方面，地产、财政平衡等方面的压力仍存，对待通胀走势以及物价稳定的关注需求明显上升。总体来说，我们延续年报中对于2023 年利率市场“中性回归”的节奏判断，其中政策着力点逐渐由“宽货币”向“宽信用”过渡，但全年货币宽松的大环境有望继续维持，对应着A 股分母端压力尚且无忧。综合来看，隔夜消息面对市场情绪影响呈中性。
 
 具体来看，昨日互联网、建筑等板块涨幅靠前，摩托车、汽车零部件等相继调整，全天个股上涨超过1700 家，周三市场放量上攻后，昨日市场赚钱效应有所波动。短期板块间可持续表现尚且不佳，昨日券商、地产等权重板块转跌拖累大盘指数整体飘绿，创业50、创业板指等成长类指数跌幅靠前。技术上，继春节后大盘跳空上行并一举突破3300 点的重压区上边界后，今年2 月上证指数经历了冲高回落而后震荡调整。此前，大盘3300 点位置附近久攻未破，暗示3150-3300 区域压力仍然较大，短期技术面支撑力度正在确认。资金面上，昨日两市成交金额9340 亿元，较前一日基本持平，市场交易活跃度正在回归。市场展望：
 
 短期来看，伴随着技术面触压以及外围市场波动的干扰，上周指数再现冲高回落走势，本周大盘V 型反转后放量上攻，短期技术面支撑力度正在确认，重要会议前夕市场等待更多政策指引，短多投资者可暂时轻仓观望，阶段性防范美联储官员发言以及债务上限问题正在给国际权益市场带来的情绪再波动。中期来看，海外加息路径放缓、国内疫情后出行半径修复等关键利空因素逐渐消散， 2023 年国内经济触底回升趋势较为确定，A 股估值修复行情尚有接续展开的空间，期货端中期仍以偏多对待。品种选择上，两会后可关注政策重点提及的方向板块补涨机会，科创50、双创50 等成长类指数本月仍有阶段性机会。四大指数中，上证50、沪深300 等传统蓝筹指数估值尚在合理区间，伴随着经济基本面拐点逐步确认，上半年仍有上行空间。
 
 操作建议：短期技术面支撑力度正在确认，重要会议前夕市场等待更多政策指引，短多投资者可选择轻仓观望，中期指数仍有上行空间，中线多单可逢低加仓。

摘要：股指早报：技术面支撑正在确认 指数上行仍有空间 关注两会中政策板块补涨机会
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根据海外经济体的经验，地产下行的“长尾”效应比较明显。无论是从房价、房屋销售还是房屋生产数据来看，海外经济体的房地产下行周期至少持续5-6 年，而后才开始进入缓慢修复阶段，而且即使在泡沫破裂10 多年后，也很难修复至泡沫破裂前水平。
 
 从房价和地产投资的数据来看，我国房地产或从2018 年底开始进入下行周期。今年春节后地产销售的回暖，可能更多是由于疫情期间积压的需求得到释放，下一阶段或仍将回归底部震荡。

摘要：宏观专题报告：长周期房地产研究系列一：海外经验：消化地产泡沫 需要多少年？
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投资要点
 
 全年业绩实现正增长，归母净利润偏预告上限：
 
 2022 年公司实现营收18.46 亿元（同比+7.8%），归母净利润2.59 亿元（同比+53.7%），偏业绩预告上限（2.45-2.65 亿元），扣非归母净利润2.23 亿元（同比+46.8%），偏业绩预告中位数（2.12-2.32 亿元）。在2022 年疫情&制造业景气低迷的背景下，公司仍然实现业绩正增长，主要得益于公司募投产能释放，以及在新能源和海外领域的积极开拓。
 
 其中Q4 单季度营收4.99 亿元（同比+14.6%，环比略有下滑），归母净利润0.69 亿元（同比+28.5%，环比-5.6%）。2022Q4 业绩同比仍实现较快增长，环比略有下滑主要系年末疫情放开，影响生产与部分订单交付。
 
 产品结构变化&精细管理下，盈利能力大幅提升：
 
 2022 年公司归母净利率和扣非归母净利率为14.0%和12.1%，分别同比+4.2pct 和3.2pct。分季度来看，Q4 单季度归母净利率和扣非归母净利率为13.8%和11.2%，分别同比+1.5pct 和1.6pct，盈利能力大幅提升，我们判断主要系：1）产品结构变化：毛利率附加值较高的大型机床增速较快，收入占比提升。2）加强公司内部管理：从采购、生产到销售全部推行精细化管理，销售和管理费用率逐步下降。展望2023 年，随着公司收入规模提升，规模效应凸显，且大型机床收入占比进一步提升，我们判断公司盈利水平仍有上行空间。
 
 募投产能逐步释放，迅速拓展新能源&海外业务：
 
 1）加速拓展需求快速扩张的新能源行业。公司机床种类丰富且性能优异，在大型化方面也领先国内同行，在拓展新能源车和风电领域具有优势。一方面，新能源车和风机所需零部件数量众多，需要多种机床进行加工；另一方面，一体化压铸和风机大型化趋势下，对大型机床需求逐步增加。
 
 2）海外业务迅速拓展，销售网络覆盖全球主要国家。得益于纽威集团丰富的出海经验，公司已在全球四十多个国家建立了完善的销售网络。2021 年纽威海外收入占比达12.4%，而国内同行海外收入占比约4-6%。
 
 3）募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于7 月28 日正式投产，预计于2024 年全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计2000 台，按照公司2020 年机床平均售价约50 万元/台计算，将新增机床产值约10 亿元。
 
 盈利预测与投资评级：考虑到公司成长性，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.59（下调4%）/3.54（维持）/4.35（维持）亿元，当前股价对应动态PE 分别为37/27/22 倍，维持“增持”评级。
 
 风险提示：宏观经济波动、产品研发不及预期、海外地缘政治波动风险。

摘要：纽威数控(688697)：归母净利润偏预告上限 看好新能源&海外市场放量
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《数字中国建设整体布局规划》强调了数据要素多方投资机会，预计数据基础设施与数据资源体系先行，数字政务等行业数字化也将加速。信创方面，2023 年以来高层发声不断，大型信创招投标陆续落地，赛道景气度保持。国内AIGC 持续演绎，算力为关键因素，AI 芯片及服务器需求将迎来提升。
 
 支撑评级的要点
 
 数字中国规划落地，数字要素多条主线突显。2 月27 日中共中央、国务院印发的《数字中国建设整体布局规划》强调了数据要素多个方面的建设目标。我们认为《规划》的落地进一步加速国内数字经济建设节奏，其中数字基础设施与数据资源体系先行，相关的IDC、算力厂商将首先迎来增量空间。此外，数字政务等产业数字化、数据安全与技术创新也将迎来催化。此外，即将迎来的两会预计也将圈出数字经济相关建设重点。
 
 信创招标加速落地，赛道景气度保持。2023 年至今，国家高层多次讲话、集体学习中均再次强调我国自主可控与安全可靠之路，对于我国信创替代问题密集发声。与此同时，美国动作不断，日本、荷兰已加入对华半导体制裁，2 月美国芯片制造经费项目出炉，同时美国对华为的限制进一步加码。我们梳理了2023 年以来的大型信创项目，2 月中国移动、中国联通PC\服务器项目均已中标，中交集团、中国银联、中国石化、中国稀土等央国企也陆续开展PC\服务器招采。信创赛道的景气度预期保持。
 
 AIGC 持续演绎，算力成发展关键。由ChatGPT 带动的AIGC 行情有望持续演绎：1）数据端，腾讯、百度、字节跳动等大型互联网企业积累了大量可训练数据；2）模型端，OpenAIGPT 大模型部分已开源，百度基于Transformer 架构已开发文心大模型；3）产品端，谷歌计划推出聊天机器人Bard，百度将于3 月16 日召开文心一言发布会，腾讯、字节等大厂也在快速布局。从算力来看，IDC 方表示ChatGPT 至少导入超过1 万颗英伟达高端GPU 来训练模型，目前国产AI 芯片的训练能力与英伟达相比仍有差距，因此我们认为算力将成为我国ChatGPT 发展的关键要素，AI芯片与服务器需求有望提升。
 
 上月回顾：信创持续领涨，困境反转个股亮眼。太极股份、中国软件等信创龙头涨幅超38%、37%。深信服（+43%）、科大讯飞（+27%）等困境反转龙头迎来明显上涨。行业估值提升。行业PE-TTM 为55 倍，继续修复，处于5 年期58%分位。
 
 行业要闻
 
 （1）芯片与服务器：美国商务部长宣布美国政府将运用《芯片法案》的经费，在2030 年前打造两座包含供应链系统、研发中心与基础设施的大型先进逻辑芯片制造集群，并且将于下周开放该法案的补贴申请。
 
 （2）AI：科技部表示，将把人工智能作为战略性新兴产业，继续给予大力支持。针对 ChatGPT，科技部还提到，我们国家对于任何一个新的技术，包括AI 技术出来以后，在伦理方面都采取了一些相应的措施，对科学技术发展趋利避害，让利更好地发挥出来。
 
 （3）数字经济：第二批81 个千兆城市建设成果于2 月15 日正式发布。
 
 目前全国已有110 个城市达到了千兆城市建设标准，目前已建成5G 基站231.2 万个，千兆光网具备覆盖超过5 亿户家庭的能力，千兆宽带用户达到9175 万，5G 移动电话用户达到5.6 亿。
 
 （4）网络安全：工信部表示，工信部将坚持创新驱动，夯实产业根基。
 
 开展原创性、引领性、基础性安全技术攻关，打造区域级、行业级安全运营服务中心，培育一批网络和数据安全创新平台和领跑企业。
 
 （5）工业互联网：由中国机械总院牵头承担的首个中企工业互联网平台协同推进机制试点项目——中国石化设备域挤压造粒机故障诊断项目在茂名石化顺利上线。
 
 投资建议
 
 AI：推荐科大讯飞、拓尔思，建议关注博彦科技。
 
 信创/数字经济：推荐太极股份、拓维信息、南天信息，建议关注中国软件、石基信息。
 
 评级面临的主要风险
 
 政策不及预期；行业竞争加剧。

摘要：深度*行业*计算机行业3月观点：AIGC持续演绎 数字建设与信创再受推进
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一周随笔：国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动。
 
 牢牢把握做强做优做大国有企业这一根本目标，突出效益效率，更大力度实施中长期激励等。3 月3 日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议提出要牢牢把握做强做优做大国有资本和国有企业这一根本目标，用好提升核心竞争力和增强核心功能这两个途径，以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业，为服务构建新发展格局、全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑。
 
 会议强调，面对蓬勃兴起的新一轮科技革命和产业变革，对标世界一流，国有企业在效率效益、战略性新兴产业布局、科技创新能力支撑等方面仍存在差距，国资国企要进一步提高政治站位，把企业价值创造行动抓紧抓细，务求取得工作实效。要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平。尤其值得重视的是，会议明确提出把价值创造导向体现到有效激励约束各方面，加快建立科学评价体系，更大力度实施以价值创造为导向的中长期激励等。
 
 高质量参建“一带一路”；巩固在关系国家安全和国民经济命脉重要行业领域的控制地位。3 月3 日国务院国资委召开的会议提出，要突出服务大局，积极对接区域重大战略和区域协调发展战略，巩固在关系国家安全和国民经济命脉重要行业领域的控制地位，提升对公共服务体系的保障能力，高质量参建“一带一路”，进一步强化战略支撑作用。近期建筑央国企海外业务拓展加速，比如2月27 日，由外交部主办的驻华使节“步入中交”活动在京举行。中交集团董事长王彤宙出席并致辞，来自110 个驻华使馆和国际组织驻华代表机构的111 人出席本次活动。同时，近期外交活动也频频举行。3 月1 日，习近平同白俄罗斯总统卢卡申科举行会谈，习近平强调以共建“一带一路”为主线，推进中欧班列等互联互通建设合作等。
 
 行情回顾总结：本周（2023.02.27-2023.03.03）建筑工程指数上涨6.19%，同期上证指数上涨1.87%；2023 年初至今，建筑指数累计上涨14.97%，同期上证指数上涨7.74%，在29 个行业中位居4/29。分板块看，所有板块均上涨，其中化学工程板块涨幅最大，区间涨幅为8.63%，国际工程、房建、基建、专业工程、石油工程、工程咨询、钢结构、装饰、园林板块区间涨幅分别为8.22%、7.31%、7.31%、5.18%、4.76%、2.36%、1.82%、1.16%、0.40%。
 
 投资策略：国内稳增长、国际一带一路政策驱动明显受益，建议关注：1）建筑央国企，中国海诚、中国交建、中国中铁、中国电建、中国建筑、中国铁建等；2）一带一路相关标的，中钢国际、上海港湾、中工国际、中材国际；3）细分市场龙头，鸿路钢构、上海港湾、中粮科工、苏文电能、志特新材等。
 
 风险提示：稳增长政策不及预期，新能源项目落地不及预期风险。

摘要：建筑工程行业周报：启动国企对标世界一流企业价值创造行动 估值提升有望持续
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2023 年2 月ETF 增加6 只至767 只，规模下降1261 亿元至16336 亿元，其中A 股ETF 共582 只，规模下降619 亿元至10896 亿元。2 月A 股主流宽基指数跌多涨少，小盘指数表现相对占优。ETF 两融交易热度出现回升，日均融资买入额42 亿元，环比上升18%，日均融券卖出额8 亿元，环比上升42%。
 
 2 月共8 只ETF 成立，新增规模约97 亿元。产品发行及行业动态方面，3 只增强策略ETF 正式成立，首只白酒ETF——易方达（香港）中证白酒指数ETF在港交所上市。
 
  ETF 市场概况：1）2023 年2 月，沪深两市已成立的ETF 数目增加6 只至767 只，规模下降1261 亿元至16336 亿元。其中A 股ETF 数量相较于上月末增加7 只至582 只，规模下降619 亿元至10896 亿元，2 月全市场ETF 日均成交1067 亿元，较1 月下降8%。2）货币型ETF（-484 亿元）、沪港深股票型ETF（-100 亿元）、海外股票ETF（-51 亿元）、债券型ETF（-4 亿元）和商品型ETF（-4 亿元）规模均有所下降。3）A 股宽基ETF规模下降656 亿元（-11%），A 股行业&主题的规模增加45 亿元（+1%）。
 
  ETF 行情绩效：1）2 月A 股主流宽基指数跌多涨少。国证2000 和中证1000指数涨幅领先，科创创业50 和创业板指跌幅靠前。2）中信一级行业指数中22 个行业上涨，8 个行业下跌，通信（+8%）、轻工制造（+6%）、纺织服装（+6%）涨幅位列前三，电力设备及新能源（-5%）、银行（-4%）和有色金属（-3%）跌幅靠前。3）根据规模加权收益率，A 股细分行业&主题ETF 中，动漫游戏（+8%）、大数据（+7%）、人工智能（+7%）板块涨幅居前，新能源车（-8%）、环保（-7%）、稀有金属（-5%）等板块表现较差。
 
  ETF 申购赎回：1）从大类资产ETF 的申赎情况看， 2023 年2 月A 股ETF资金整体净流出501 亿元。细分来看，A 股宽基ETF 资金净流出明显，净赎回额为562 亿元，A 股行业&主题ETF 资金净流入73 亿元。其他大类资产ETF 申赎情况：货币型ETF（+92 亿元）、沪港深股票型ETF（+29 亿元）和海外股票型ETF（+4 亿元）出现资金净流入，债券型ETF（-5 亿元）和商品型ETF（-1 亿元）则被净赎回。2）A 股主题&行业，最受资金热捧的方向为半导体和新能源车板块，资金净流出最多的板块为必选消费和传媒板块。3）从单个ETF 基金申赎情况看，除货币ETF 外，华夏上证科创板50ETF 净流入最多为27 亿元，其次为易方达创业板ETF，净流入26亿元。南方中证500ETF 和华泰柏瑞沪深300ETF 本月资金净流出最多。
 
  ETF 融资融券：1）截至2 月28 日，共227 只ETF 纳入融资融券标的，对应基金规模总计12010 亿元。2）2 月日均融资买入额42 亿元，环比上升18%，日均融券卖出额8 亿元，环比上升42%。3）2 月ETF 两融交易热度出现总体回升。4）海富通中证短融ETF 月度融资买入额最高，达80亿元；南方中证500ETF 月度融券卖出额最高，达39 亿元。
 
  ETF 产品发行：1）2 月共8 只ETF 成立，新产品成立带来新增规模约97亿元。从募集规模来看，工银瑞信中证稀有金属主题ETF 和嘉实中证疫苗与生物技术ETF 募集规模较高，均超18 亿元，居2 月前两位；另外2 月还有1 只中证1000 和2 只中证500 增强策略ETF 成立，其中国泰中证1000增强策略ETF 募集规模达15 亿元。2）截至2 月28 日，2 月共新增成立3只增强策略ETF，至此第二批13 只增强型ETF 中已有11 只正式成立。3）2 月16 日，首只白酒ETF——易方达（香港）中证白酒指数ETF 在港交所上市。
 
  风险因素：历史业绩不代表未来表现。

摘要：ETF市场月报(2023年2月)：宽基ETF资金净流出 两融交易热度回升
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核心观点
 
 近期，国务院总理李克强在政府工作报告中指出要稳步推进节能降碳，科学有序推进碳达峰碳中和。过去五年我国持续优化能源结构，实现超低排放的煤电机组超过10.5 亿千瓦，可再生能源装机规模由6.5 亿千瓦增至12 亿千瓦以上，清洁能源消费占比由20.8%上升到25%以上。2023 年急需推进煤炭清洁高效利用和技术研发，加快建设新型能源体系。我们认为我国电力系统仍将立足以煤为主，先立后破有序脱碳，加大电源投资，积极推动煤电灵活性改造，煤电仍将扮演电力压舱石角色并在未来逐步向支撑性电源转变。新型能源电力系统建设将稳步推进，持续提升可再生能源装机规模，清洁能源消费占比不断提升。
 
 行业动态信息
 
 行情回顾2 月25 日-3 月4 日电力板块（882528.WI）上涨2.49%，沪深300 指数上涨1.71%，电力板块跑赢大盘0.78 个百分点。分子板块看2 月25 日-3 月4 日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨幅分别为4.43%、1.98%和0.72%。
 
 动力煤现货价格环比下跌1.69%，同比下跌3.00%3 月4 日秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格为1166 元/吨，环比下跌1.69%，同比下跌3.00%。进口煤炭方面，广州港5500 大卡印尼煤3 月3 日价格为1122 元/吨，环比增加6.68%，同比下降26.83%。
 
 秦港库存环比减少7.68%，同比增加4.66%
 
 煤炭库存方面，截至3 月3 日，秦港库存517 万吨，环比上周减少7.68%。广州港3 月3 日库存为226 万吨，环比减少5.72%。
 
 截至3 月2 日，沿海8 省份库存3043 万吨，环比减少1.00%；日耗203.5 万吨，环比减少3.6%。而内陆17 省份煤炭库存6341.7万吨，环比增加0.37%；日耗359.7 万吨，环比减少6.62%。
 
 投资建议
 
 电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。水电推荐桂冠电力、长江电力、华能水电。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能。

摘要：电力行业动态报告：政府工作报告推进煤炭高效清洁利用 加快建设新型能源体系
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增长8.3%，其中主营业务收入3193.48 亿元，同比增长7.8%；归母净利润72.99 亿元，同比增长15.8%。
 
 收入增长持续提速，盈利能力不断增强
 
 2022 年公司营收3549.44 亿元，同比增长8.3%，增速创近九年新高；归母净利润72.99 亿元，同比增长15.8%，公司此前公告从22 年12 月1 日将光缆类资产净残值率由3%调整至0%，影响22 年归母净利润约7.7 亿元，剔除该影响预计归母净利润为80.69 亿元，同比增长28%；EBITDA 达到 990亿元，同比增长3.0%，创公司上市以来新高；ROE 为4.67%，同比提高0.5个百分点。派息情况来看，公司高度重视股东回报：经考虑公司的良好经营发展，董事会建议派发末期股息每股人民币0.0427 元；连同已派发的中期股息每股人民币0. 0663 元，全年股息合计每股人民币0.109 元，过去五年每股股息年均复合增长高达19.6%。2023 年经营目标：主营收入保持稳健增长，净利润保持两位数增长，净资产收益率继续提升。
 
 基础业务不断稳固，5G 渗透率持续提升
 
 1）基站建设和移动用户方面：22 年新增31 万5G 中频基站和17 万900M基站，行政村覆盖率达到96%，5G 中频规模和覆盖水平与行业相当，移动用户达到历史新高。22 年移动出账用户达3.23 亿户，同比增长1.8%，移动ARPU 44.3 元，同比提升0.9%，连续三年上升；5G 套餐用户达2.13 亿户，同比增长37.3%，5G 套餐渗透率达到66%，用户结构进一步改善。2）固网宽带方面：北方保持领先优势，10 GPON 端口新增数量达到214 万个，南方城市住宅覆盖率达到80%，为宽带用户近两年高速增长奠定基础。固网宽带用户1.04 亿户、同比增长9%，连续两年净增用户突破 800 万户，接入ARPU 38.8 元、同比下降6.1%，融合渗透率达到75%，融合ARPU 首破百元，进一步打开了家庭市场广阔发展空间。
 
 产业互联网增速规模双提升，联通云继续翻倍增长公司22 年产业互联网实现收入704.58 亿元，同比增长28.6%，增速较21年进一步提升，产业互联网占主营收入比为22.1%，同比提升3.6 个百分点。
 
 其中：1）物联网连接数达到3.9 亿，5G 连接新增市场份额接近七成，在行业内率先实现了“物联网”超“人联网”；物联网实现收入86 亿元，同比增长达到42%，非连接收入增长63%，增速大幅领跑行业。2）“联通云”继续翻倍增长，实现收入361 亿元，同比增速达到121%；推出联通云 7.0版本，进一步强化“安全数智云”的品牌形象；自主研发创新水平进一步提升，自主可控云全栈产品实现100%自研，适配90%以上国产化主流软硬件产品，满足客户国产化需求。3）大数据实现收入40 亿元，同比增长达到58%，市场份额行业领先。4）大应用新签合同额100+亿元，超过去3年总和，5G 专网签约金额31 亿元，22 年底累计打造1.6 万个5G 规模化应用项目，规模复制到国民经济52 个大类，打造1600 多个5G 全连接工厂。5）大安全收入增幅近4 倍，安全能力累计服务客户数过万家，专门成立网络与信息安全部和网络安全研究院，支撑团队人员超过1200 人。
 
 资本开支占收比保持下降态势，持续加大算力网络投入2023 年公司资本开支预计为769 亿元，同比增长3.6%，占收比保持下降趋势，其中算力网络149 亿元，同比增长20%，占资本开支比为19.4%，投向云、IDC、骨干传送网、骨干数据网和智能城域网；其中公司预计实现“一市一池”的城市从22 年的170 个增加到23 年的250 个，MEC 节点从22年的400 个增加到23 年的500 个，IDC 机架规模从22 年的36.3 万架提高到23 年的39 万架。
 
 盈利预测与投资建议：
 
 公司经营情况向好，移动ARPU 值及5G 渗透率持续提升；同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动B 端业务持续快速增长。考虑到23 年公司资本开支持续加大，预计23-25 年归母净利润为83.78/94.39/104.74 亿元（23-24 年原值为84.17/93.69 亿元），维持“增持”评级。
 
 风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等

摘要：中国联通(600050)：经营向好实现高质量发展 产业互联网提速未来可期
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投资者日公布的内容总体低于预期：1）仅介绍第三代平台，但并未公布改款车型、以及新车型；2）针对第三代平台降本，主要基于零部件材料优化而并非按之前市场预期的进一步大幅应用一体压铸；3）仅更新/简单介绍FSD，但并未公布HW4.0、以及未引出4D毫米波雷达。
 
 但市场或低估了特斯拉下一代平台的创新能力：1）低压供电系统采用48V将适用于更高的汽车电气化+优化降本，预计第三代平台可能具备热管理/底盘控制+智能化（智能座舱/智能驾驶）功能升级的特点；2）整车制造工艺优化将有利于减少工厂面积+优化成本，采用Unboxed process（全流程车门仅组装一次+前排座椅和地板组装好后由下而上装入），预计第三代平台或继续采用全景天窗、前横梁或采用非焊接工艺；3）FSD应用于可扩展自动驾驶系统。
 
 预计更便宜的新车全球潜在规模或为Model 3+Y的1.5x-2.0x：特斯拉具备基于智能驾驶的品牌力溢价、以及产业链新技术/新工艺的降本优势，但本质仍是车型周期。当前国内面临的主要问题：1）定位vs.产品错配、2）渠道。我们判断更便宜的新车更贴合特斯拉的低成本定位，有利于释放产业链成本优势，预计更便宜的新车（Model 2或Model Q）有望在全球畅销（续航里程+配置+渠道或为关键）。
 
 维持2023E特斯拉市值空间4,000-4,500亿美元的判断，维持“中性”评级：我们判断特斯拉国内以价换量或边际减弱，2Q23E国产老款车型（尤其Model 3）依然存在再次降价风险。考虑到改款车型+全新车型的功能/配置/定价尚不明确、以及产线调整/爬坡等因素，预计今年依然是公司基本面低点。我们维持2023年特斯拉市值空间4,000-4,500亿美元（整车市值3,600亿美元，FSD业务市值近600亿美元，电池业务市值空间<100亿美元），维持“中性”评级。
 
 风险提示：需求不及预期；持续降价或减产风险；毛利率与经营利润率不及预期；政策与市场风险。

摘要：特斯拉(TSLA.US)基于投资者日的再思考：顺应周期更迭 又至推陈出新
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板块复盘：2023年2月27日-3月11日，消费者服务板块报告期内下跌4.68%，跑输大盘 2.37pct。国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶（13.97%）、宇华教育（11.71%）、海底捞（11.63%）、科德教育（11.56%）、天目湖（9.38%）、海伦司、君亭酒店、曲江文旅、科锐国际、张家界；国信社服板块跌幅居前的股票为新东方在线（-28.81%）、呷哺呷哺（-18.90%）、中国东方教育（-13.61%）、永利澳门、BOSS 直聘、新濠国际发展、中教控股、人瑞人才、美高梅中国、澳博控股。板块整体有所回调，前期涨幅较大的人服、职教及博彩板块回调明显。
 
 行业新闻：2022 年韩国免税店恢复至疫情前的 71.6％；1 月购物中心客流复苏，环比上涨 36.1%；宋城集团新任总裁黄鸿鸣带队推进海外项目；瑞幸咖啡披露 2022 全年盈利转正，新品助力 Q4 经营业绩逆势快速增长；全新版《西安千古情》重磅推出；第一二批开放出境团体游的国家名单公布，出境游热度持续升温；中国、沙特、伊朗发表三方联合声明；天目湖发布股东签署股份转让协议暨控制权拟变更公告，溧阳国资成为公司新实际控制人；2023 年政府工作报告发布，强调把恢复和扩大消费摆在优先位置；十四届全国人大一次会议选举产生新一届国家领导人。
 
 沪深港通：A 股除中国中免外其余均获减持，港股大部分获增持。报告期内（ 2.27-3.11） ， A 股 核 心 标 的 ：占 流通 A 股 的比 例， 中 国 中 免11.92%/+0.12pct ， 宋 城 演 艺 6.12%/-0.38pct ， 首 旅 酒 店 4.93%/-0.04pct，锦江酒店 2.93%/-0.12pct。港股核心标的：自由流通股本占比，呷哺呷哺 45.40%/-1.83pct，奈雪的茶 41.96%/+3.97pctt，九毛九32.10%/+0.21pct，海伦司 31.98%/+3.35pct，海底捞 17.77%/+0.50pct。
 
 风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等投资建议：维持板块“超配”评级。目前板块行情演绎已经过渡到跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段。立足 3-6 个月，兼顾政策预期、复苏次序、业绩确定性、估值水平等，优选中国中免、北京城乡、科锐国际、中教控股、中公教育、王府井、BOSS 直聘、传智教育、锦江酒店、君亭酒店、同庆楼、首旅酒店、华住集团-S、九毛九、呷哺呷哺、海伦司、天目湖、广州酒家、中青旅、携程集团-S、同程旅行、宋城演艺等。立足未来 1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中教控股、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS 直聘、广州酒家、百胜中国，海南机场、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶等。

摘要：社会服务行业双周报(第52期)：出境团体游热度升温 天目湖变更为国资控股
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3 月报告下调2022/2023 年全球玉米、大豆产量2023 年3 月8 日美国农业部发布3 月全球农产品供需预测报告，较2 月预测报告，主要调整包括：下调全球玉米、大豆产量；上调全球小麦、水稻产量。驱动上述调整的主要原因包括：（1）阿根廷玉米产量受干旱影响继续环比调减；（2）大豆主产国阿根廷产量仍有下调；（3）俄罗斯及乌克兰小麦产量环比有所调增，全球产量环比增长；（4）印度Rabi 水稻产量有所上修，全球水稻产量及消费量环比调增。
 
 玉米、小麦：玉米产量及出口量环比调减，小麦产量继续环比调增玉米：3 月报告较2 月报告对玉米产量、出口及消费量进行了下调。产量方面，报告下调了2022/2023 年度全球玉米产量，环比调减384 万吨至11.48 亿吨。贸易方面，2022/2023 年全球玉米出口量较2 月报告有所减少,报告下调了2022/2023年全球玉米出口量636 万吨至1.75 亿吨。消费量方面，饲用消费较2 月报告进行了下调，国内消费亦环比有所下调，分别环比变动-216 万吨及-562 万吨至7.27亿吨和11.57 亿吨。库存方面，3 月报告调高了2022/2023 种植季的期末库存，较2 月预测值调增118 万吨至2.96 亿吨。
 
 小麦：3 月报告预计2022/2023 年全球小麦产量环比上升，期末库存则环比下调。
 
 产量来看，2022/2023 年度全球小麦产量环比调增514 万吨至7.89 亿吨。消费来看，2022/2023 年全球小麦饲用消费环比调增0.5%至1.59 亿吨。贸易来看，3 月预测的全球小麦进出口量较2 月报告分别环比调增132 和98 万吨。库存来看，全球2022/2023 期末库存较2 月预测值环比调减0.8%至2.67 亿吨。
 
 大豆：全球产量、压榨量和库存量环比下调
 
 3 月报告下调了全球大豆产量和压榨量。产量来看，2022/2023 年度全球大豆产量环比调减786 万吨至3.75 亿吨。贸易方面，2022/2023 年全球大豆出口量较2月报告有所增加,报告环比上调了大豆出口量93 万吨至1.68 亿吨。消费量来看，3 月预测的压榨量较2 月报告有所下调，国内消费则环比亦有所下调，分别环比变动-386 万吨及-528 万吨至3.2 亿吨和3.71 亿吨。库存来看，全球期末库存较2月预测值环比调减1.98%至1 亿吨。
 
 稻谷：全球产量、消费环比上调
 
 预计2022/2023 年全球稻米预计供应有所增加。产量来看，2022/2023 年度全球稻米产量环比调增1.36%至5.10 亿吨。库存来看，全球2022/2023 稻 米期初期末库存分别较2 月预测值环比变动0.05%/2.5%。消费来看，2022/2023 年全球稻谷消费环比调增0.5%至5.2 亿吨。贸易来看，3 月预测的全球稻谷进出口量较2 月报告分别环比调增62 和调增85 万吨。
 
 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。

摘要：农林牧渔行业点评报告：USDA下调2022／2023年全球玉米、大豆产量
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本报告导读：
 
 2月寿险保费边际改善，预计由个银渠道共同贡献；财险保费增速拉升，车险和非车均实现较快增长；预计储蓄需求叠加低基数推动23Q1 的NBV 转正。
 
 摘要：
 
 2月个险和银 保共振推动寿险保费回暖：2023年2月上市险企累计寿险保费呈现恢复性增长，寿险保费增速：平安人寿（+4.9%）>中国人寿（+1.9%）>新华保险（-0.1%）>太保寿险（-5.6%）>人保寿险（-7.1%），其中2 月单月寿险保费增速分别为：人保寿险（+53.0%）>中国人寿（+28.8%）>平安人寿（+8.4%）>新华保险（+6.2%）>太保寿险（-5.1%），预计一方面为部分险企二次开门红推动个险新单销售改善，另一方面在客户保本储蓄需求旺盛的背景下银保业务快速增长。人保寿险2 月长险新单同比+97.4%，预计主要为银保驱动；同时业务期限结构进一步改善，新单期缴同比+63.4%。
 
 2 月上市财险保费增速拉升，预计为车险及非车业务共同驱动：2023年2 月上市险企累计财险保费整体保持较快增长，分别为：太保财险（+18.5%）>众安在线（+16.9%）>人保财险（+9.2%）>平安财险（+5.1%），其中2 月单月财险原保险保费收入分别为：众安在线（+39.8%）>太保财险（+34.5%）>人保财险（+24.6%）>平安财险（+21.3%）。分险种来看，得益于2 月乘用车销量同比+10.4%，车险保费增速明显提升，人保财险2 月车险保费增速+18.2%。非车险预计得益于年初业务旺季推动快速增长，其中人保财险2 月非车险同比+29.7%，农险、信用险和企财险为主要驱动险种，同比增速分别为+55.3%，+43.6%，+30.1%。
 
 储蓄需求旺盛叠加低基数，预计上市险企23Q1 将NBV 转正：经济复苏预期下预计当前居民保险储蓄类需求处在高位，而银行理财破净使得保险理财极具竞争力，推动银保渠道高速增长，银保对NBV 的贡献明显提升；此外部分公司得益于22 年深度转型导致业务低基数，利好推动上市险企23Q1 实现NBV 转正。
 
 投资建议：储蓄需求旺盛叠加低基数，预计上市险企23 年一季度NBV转正，维持行业“增持”。建议增持寿险改革成效逐步显现且受益于低基数效应带来NBV 改善超预期的中国太保。
 
 风险提示：客户需求提升不及预期；银行业务合作存在不确定性；代理人进一步脱退。

摘要：2023年2月上市险企保费数据点评：2月保费增速回暖 预计Q1NBV转正
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核心观点
 
 奕瑞科技作为国产X 线平板探测器的领跑者，有望凭借多年核心技术积累、上游原材料自产能力、较高的产品性价比、完善的全球渠道网络布局以及持续的新品研发和放量，建立深厚的护城河，持续提升全球市占率。短期来看，公司传统普放产品系列有望贡献稳定增长，齿科CBCT、锂电检测等新兴产品系列仍处在放量阶段，有望开启第二增长曲线。中长期来看，公司逐渐从X 线平板探测器专家向多维核心零部件供应商转变，高压发生器、球管、射线源、CT 探测器等新核心部件的布局有望打造第三增长曲线，进一步打开成长空间。
 
 事件
 
 2023 年3 月16 日，公司发布2022 年年报
 
 根据公司公告，公司2022 年实现营收15.49 亿元，同比增长30.47%；实现归母净利润6.41 亿元，同比增长32.49%；实现扣非归母净利润5.17 亿元，同比增长51.18%。基本每股收益为8.84元/股。
 
 简评
 
 2022 年业绩符合预期，2023 年仍有望实现稳健增长2022 年公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为15.49 亿元、6.41 亿元和5.17 亿元，同比增长30.5%、32.5%和51.2%，在国内局部地区疫情影响下仍实现稳健增长，业绩符合预期。扣非归母净利润增速高于收入端，我们预计主要由于公司毛利率同比提升2.1 个百分点、期间费用率相对稳定，带动扣非归母净利率同比提升。22Q4 营收和归母净利润分别同比增长22%和-16%，归母净利润同比出现下滑，预计主要系21Q4 公司投资收益较高导致归母净利润基数较高所致。
 
 展望今年，我们预计公司业绩仍有望维持稳健增长：1）公司常规普放业务有望疫后恢复，C 臂等高端动态产品有望持续放量；2）齿科CBCT 和锂电检测业务在下游需求持续旺盛、新客户持续拓展的驱动下仍有望延续去年的高增长态势；3）高压发生器、组合式射线源等新零部件有望开始批量导入下游潜在客户，贡献业绩增量。
 
 齿科和工业探测器维持高增长，高压发生器、组合式射线源等新零部件逐步起量2022 年公司医疗静态产品收入为8.16 亿元（yoy+8.9%），保持稳定增长；动态领域产品收入为6.34 亿元（yoy+68%），主要由于齿科及工业新产品实现快速增长。分产品管线来看，2022 年普放探测器（包括兽用、C 臂等）收入突破7.9 亿元，其中C 臂表现亮眼；齿科探测器销售收入突破3.8 亿元；工业探测器销售收入突破2.3 亿元，同时公司也在加强对新客户的测试及导入过程，未来有望贡献新的盈利增长点。此外，公司持续加大新零部件的研发，2022 年高压发生器、组合式射线源、闪烁体、光电二极管（PD）等核心部件收入规模超过4000 万元，未来随着更多新零部件的推出以及新客户的拓展，有望成为公司的第三增长曲线。
 
 X 线平板探测器市场空间广阔，公司市场份额有望进一步提升X 线平板探测器广泛应用于医疗和工业等领域。根据Frost&Sullivan 报告，2021 年全球数字化X 线探测器的市场规模为22.8 亿美元，预计到2030 年将达到50.3 亿美元，同时下游新能源动力电池检测和半导体后端封装检测等新兴应用领域有望成为新的行业扩容催化剂。奕瑞科技是少数同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大传感器技术并具备量产能力的公司之一，已切入国内外多家头部影像设备厂商供应链体系。根据Yole Développement，2021 年公司在全球数字化X 射线探测器市场的份额为16.9%，未来仍有较大提升空间。此外，根据Frost&Sullivan 报告，2021 年全球高压发生器及组合式射线源市场规模为31.8 亿美元，预计到2030 年市场规模将增长至87.0 亿美元，公司高压发生器等新零部件的布局有望助力公司持续打开成长天花板。
 
 产品管线进一步丰富，产业链布局持续完善
 
 公司研发投入持续加大。一方面，公司加大对CMOS 探测器、TDI 探测器、CT 探测器、SiPM 探测器、CZT光子计数探测器等新型探测器的研发投入，进一步丰富公司产品品类，提升公司综合竞争力。另一方面，公司在准直器（ASG）、闪烁体、光电二极管（PD）等探测器上游零部件及原材料的布局稳步推进。公司已完成部分医疗CT 用二维准直器的研发及国内客户导入，并进入小规模量产阶段。在原材料方面，公司闪烁晶体碘化铯、钨酸镉已实现量产销售，GOS 闪烁陶瓷完成工业及安检应用的开发并进入量产阶段，医疗CT 探测器适用的GOS 闪烁体处于送样评测及中试阶段，关键指标达到国际领先水平。公司核心零部件种类持续丰富，部分产品已完成研发、客户导入和量产销售，有望持续增厚公司业绩。
 
 研发投入持续加大，费用管控良好
 
 2022 年公司研发费用率为15.41%，同比增长3.14pct，主要用于公司进一步扩充研发团队以及加大新型探测器和新零部件的研发。公司2022 年销售毛利率为57.34%，同比增长2.09pct，预计主要系公司经营效率持续提升、成本管控能力持续加强以及高毛利的动态产品占比提升所致。2022 年销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为5.61%（+0.69pct）、5.85%（+1.12pct）和-4.01%（-2.60pct），期间费用率维持相对稳定。其中销售费用率和管理费用率略有增加，主要系人力成本增加及股权激励成本所致；财务费用率下降，主要系利息收入及汇兑收益增加所致。
 
 短期看好工业和齿科领域的产品放量，长期看好公司产品布局的横向拓展奕瑞科技作为国产X 线平板探测器的领跑者，有望凭借多年核心技术积累、上游原材料自产能力、较高的产品性价比、完善的全球渠道网络布局以及持续的新品研发和放量，建立深厚的护城河，持续提升全球市占率。
 
 短期来看，公司传统普放产品系列有望贡献稳定增长，齿科CBCT、锂电检测等新兴产品系列仍处在放量阶段， 有望开启第二增长曲线。中长期来看，公司逐渐从X 线平板探测器专家向多维核心零部件供应商转变，高压发生器、球管、射线源、CT 探测器等新核心部件的布局有望打造第三增长曲线，进一步打开成长空间。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.13 亿元、10.53 亿元和13.93 亿元，增速分别为26.7%、29.6%和32.3%。
 
 以2023 年03 月16 日收盘价（406.00 元）计算，2023-2025 年PE 分别36、28 和21 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 知识产权保护及核心技术泄密风险；新技术和新产品开发风险；部分原材料价格波动及供应的风险；毛利率水平波动甚至下降的风险（公司产品毛利率对售价、产品结构等因素变化较为敏感，如果未来下游客户需求下降、行业竞争加剧等可能导致产品价格下降；或者公司未能有效控制产品成本；或者高毛利的新产品销售未达预期；或者受到宏观经济贸易环境等影响，不能排除公司毛利率水平波动甚至下降的可能性，将给公司的经营带来一定风险）；人力资源风险；税收政策变化风险；医疗卫生产业政策变化风险；行业竞争加剧风险；贸易摩擦及地缘政治风险；汇兑损益风险。

摘要：奕瑞科技(688301)：22年业绩符合预期 看好新客户拓展和新产品放量
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投资要点
 
 2022 年营收+44%、归母净利润+21%，业绩符合市场预期。公司22 年实现营收47.46 亿元，同增44%；实现归母净利润2.83 亿元，同增21%；扣非归母2.35 亿元，同比+16%，非经项中税收相关返还/减免0.33 亿元，系研发费用加计扣除+Q4 新实施高新技术企业设备购置加计扣除税收优惠政策。剔除股权激励影响，归母净利润同比+29%。其中22Q4 实现营收15.58 亿元，同增53%（除去数字化业务收入，主业干变同比+40%），实现归母净利润1.15 亿元，同增72%。公司干变业务高增、利润率H2 起环比修复，储能&数字化收入“从0 到1”，业绩符合业绩快报预期。
 
 上游涨价压力完成疏导，毛利率环比修复，盈利能力提升显著。2022 年毛利率为20.29%，同比-3.22pct，22Q4 毛利率22.35%，同比-0.88pct，环比+2.01pct；毛利率环比提升主要系：1）产品定价基于原材料（主要是硅钢、铜）的成本加成，22Q3-Q4 交付订单的价格根据原材料价格波动而有所上调。其中，干变/成套设备毛利率；2）22 年数字化工厂毛利率在22%+，Q4 确认收入后结构性拉高毛利率。公司22 年归母净利率为5.97%，同比下降1.13pct，2022Q4 归母净利率7.39%，同比上升0.78pct，环比上升1.42pct。费用端来看，公司研发费用率Q4 提升至7%+，主要系储能&数字化业务研发投入加大+股权激励费用计提。
 
 储能及干变业务快速推进、近期订单加速落地。1）干变方面（含成套设备），22 年收入43.76 亿，同比+37%；分下游行业来看，非新能源/新能源收入占比均接近一半。其中，新能源22 年同增50%，风电/光伏各占21%/21%，同比-9%/+239%；非新能源22 年同增30%，高增长的工业企业配套/新基建板块各占18%/3%，同比+122%/+109%。近期1-2 月订单同比52%（基本为干变贡献），我们预计全年订单有望同比+40%以上。同时利润率自22Q3 起环比持续改善，23Q1 预计延续该趋势。2）储能方面，22 年收入0.64 亿元，首年小规模下实现毛利率13.38%。近期山西电网侧订单落地、湖南100MW/200MWh 电网侧储能预中标，在手订单+意向订单近6 亿，我们预计2023 年储能集成订单有望达到20亿+（独立储能&工商业储能）；随电芯降价+规模效应+数字化工厂赋能，毛利率有望达到15%+。
 
 数字化对内提质增效显著，对外订单放量元年。1）内部：金盘智能研究院已有百余人，涵盖软件/工艺工程师及外部专家，2022 年公司已完成5 大数字化工厂建设，覆盖干变、油变、成套、储能四大品类。年报已定量披露海南干变/桂林成套数字化工厂经济效益提升情况：22 年产能分别提升124%/100%，人均产量提升82%/53%，库存周转率提升185%/29%。2）对外：2022 年实现数字化解决方案收入1.36 亿元，毛利率22.47%（部分专用生产设备外购会拉低毛利）。展望23 年，公司从伊戈尔两期数字化订单起步，有望向电力装备其他企业，乃至生物医药、物流仓储等行业延伸。公司预计至23 年将累计完成9 座数字化工厂解决方案实施落地。
 
 盈利预测与投资评级：因22 年业绩符合预期，当前干变、储能、数字化业务有序推进，我们维持2023-2024 年归母净利润预测5.41/9.24 亿元，预计2025 年归母净利润14.60 亿元，对应2023-2025 年同比+91%/+71%/+58%，维持“买入”评级。
 
 风险提示：宏观经济下行、竞争加剧、原材料涨价超预期等。

摘要：金盘科技(688676)2022年年报点评：业绩符合预期 储能数字化发力
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AR/VR 行业快速发展推动业绩高增。2022 年公司实现营收10.66 亿元（yoy+79.1%）；实现归母净利润2.37 亿元（yoy+237.2%）。分业务看，AR/VR 营销服务业务实现收入6.82 亿元（yoy+81.2%）；AR/VR 内容业务实现收入3.36 亿元（yoy+108.3%）；AR/VR SaaS 业务实现收入0.44亿元（yoy+112.3%）。据艾瑞咨询数据显示，2021 年中国VR/AR 内容及服务市场规模为217 亿元，预测2026 年将达到1302 亿元，2022-26年复合增长率达38.2%。公司在中国AR/VR 市场排名第一，2021 年市场份额达2.6%，有望受益于行业快速发展，维持业绩高增。
 
  用户认可度提升，业务表现亮眼。公司此前从事游戏及相关业务，借助游戏开发方面的研发技术积累、用户数据及媒体资源，竞争力逐步凸显。主要收入来源营销服务业务客户数量与平均消费双增，续签率提升至63%；内容业务项目数升至149 项（yoy+56.8%）；SaaS 业务注册用户数及付费订购用户数较2021 年基本翻倍。
 
  毛利率改善，研发投入提升。2022 年公司实现综合毛利率35.1%（yoy+5.6%），主系业务有序扩张所致。分业务来看，营销业务实现毛利率22.8%（yoy+1.1%）；内容业务实现毛利率55.9%（yoy+9.7%）；AR/VR SaaS 实现毛利率68.3%（yoy+13.6%）。2022 年公司销售费用率、管理费用率与研发费用率分别为1.28%/3.11%/4.55%，其中销售费用率与管理费用率小幅改善，研发费用率小幅提升0.9%。公司研发专注于技术及内容开发，现有研发团队规模达56 人，约占雇员46.7%，研发投入仍在不断提升。
 
  【投资建议】
 
  公司是行业领先的AR/VR 内容服务提供商，受益于AR/VR 技术快速发展及场景渗透率提升，业绩有望保持高增长。我们预计公司2023-25 年实现营业收入18.6/28.2/41.4 亿元，实现归母净利润3.48/5.51/8.71 亿元，EPS分别为0.2/0.3/0.5 元/每股，对应PE 分别为12/8/5 倍，给予公司“增持”评级。
 
  【风险提示】
 
  竞争加剧风险
 
  行业发展不及预期
 
  政策及法律法规风险

摘要：飞天云动(06610.HK)：AR/VR内容服务供应商龙头 业绩高速增长
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投资要点
 
 本周交通运输行业行情回顾
 
 1）在30 个中信一级行业中，本周（3 月20 日-3 月24 日），交通运输行业累计涨幅-1.48%，位列第27 位；沪深300 指数涨幅为1.72%。
 
 2）在285 个中信三级行业中，本周（3 月20 日-3 月24 日），物流综合、航空、机场、航运累计涨幅分别为-3.02%、-2.31%、-1.55%、-0.80%，分别位列第276、263、244、227 位。
 
 23 新航季即将开启，国际线与地区线大幅增班2023 夏秋航季即将在3.26 开始。我们测算：
 
 国际航线整体计划航班量恢复率为54%。其中内航外线：23 夏秋航季6772班/周，（19 夏秋航季10102 班/周），恢复率为67%。外航外线：23 夏秋航季3808 班（19 夏秋航季9604 班），恢复率40%。
 
 地区航线客运航班：23 夏秋航季1398 班/周，（19 夏秋航季1664 班/周），恢复率为84%。
 
 航空&机场
 
 行业：3 月18 日-3 月24 日，我国国内、国际航线客运航班日均执行量12329 班次，环比上周+1%，同比2022 年+270%，同比2019 年-10%。
 
 航司：本周国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏合计执飞航班量分别为9377、13856、13407、2578、2437、1555 班次，环比上周分别+4.7%、+0.1%、+5.1%、-4.4%、-1.9%、+2.3%。
 
 利用率：本周全民航机队利用率约为6.7 小时/天，环比上周+0.1 小时，其中宽体机利用率为5.1 小时/天，环比+0.2 小时/天；窄体机为7.1 小时/天，环比+0.1 小时/天；支线飞机为3.5 小时/天，环比+0.2 小时/天。国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏日均利率用分别为6.1、6.9、6.2、7.2、8.5、5.1 小时/天，环比上周分别+0.3、+0.1、+0.3、-0.3、-0.2、+0.2 小时/天。
 
 机场：3 月18 日-3 月24 日，上海浦东、上海虹桥、首都机场、大兴机场、白云机场、深圳机场日均进出港航班量分别为949、713、925、707、1116、928 架次，环比上周分别+3.2%、-0.9%、+2.5%、+10.4%、-4.2%、-3.8%。
 
 香港机场数据：3 月18 日-3 月24 日，香港机场航班量合计2929 班次，环比上周+1.0%；客流量共计49.8 万人次，环比上周+6%。
 
 海外主要机场：3 月18 日-3 月24 日，纽约肯尼迪机场、伦敦希思罗机场、新加坡樟宜机场、日本成田机场、韩国仁川机场、泰国曼谷廊曼机场日均进出港航班量分别为1257、1129、802、552、757、526 架次，环比分别+1.4%、+4.1%、-1.2%、+0.2%、+0.1%、-3.0%，分别恢复至疫情前同期的99%、89%、77%、77%、70%、70%。
 
 航运
 
 集运市场：1）外贸市场：3 月24 日，中国出口集装箱运价指数CCFI 为977.12点，环比-1.5%，分航线看，美东/美西/欧洲/东南亚航线环比分别+0.6%/-3.9%/0.3%/-0.6%；上海出口集装箱运价指数SCFI 为908.35 点，环比-0.2%。
 
 2）内贸市场：3 月11 日至3 月17 日，中国内贸集装箱运价指数PDCI 为1575点，较上周增长6 点，环比上涨0.4%，同比下降12.2%。
 
 干散货市场：3 月20 日至3 月24 日，波罗的海干散货指数（BDI）平均为1497，环比下降-3.4%。
 
 油运市场：本周原油运输指数（BDTI）平均为1633，环比上涨7.5%；成品油运输指数（BCTI）平均为1128，环比上涨9.1%。1）原油运输：截至3 月23 日，VLCC TCE 运价为67015 美元/天，环比-3.1%，月均环比+3.3%；Suezmax TCE运价为84174 美元/天，环比-2.6%，月均环比+0.6%；Aframax TCE 运价为88965美元/天，环比增长0%，月均环比增长2.2%。2）成品油运输：MR 船型TC2&TC14 大西洋航线TCE 运价37648 美元/天，环比-7.3%，月均环比+1.4%；LR1 船型TC5 中东至日本航线TCE 运价34001 美元/天，环比-0.4%，月均环比-0.8%；LR2 船型TC1 中东至日本航线TCE 运价47851 美元/天，环比+5.2%，月均环比-0.3%。
 
 投资建议
 
 1）推荐上海机场、白云机场：国内出行需求边际向上，一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
 
 2）推荐三大航：国际运力占比高，行业供给确定性降速，需求恢复后有望出现供需错配，公司有望显现较大利润弹性。
 
 3）推荐春秋航空：低成本优势下业绩相对稳健，有望受益于休闲旅游需求率先复苏。
 
 4）推荐吉祥航空：国内运力占比较大，业绩率先回暖，国门放开前盈利表现更为稳健，长期成长性高，洲际航线有望成为新增长点。
 
 5）推荐中谷物流：内贸集装箱运输行业龙头，散改集&多式联运打开赛道成长空间，内贸竞争格局优化及运力供给短缺为运价提供支撑，随着大船订单交付，公司市场份额有望提升，新船进一步提升公司成本竞争力。
 
 6）推荐招商南油：炼厂产能转移带动贸易路线重构，俄油脱钩推动运距提升，公司为远东市场领先者，供需差扩大带动运价提升有望为公司带来强业绩弹性。
 
 7）推荐招商轮船：油运、干散行业供给确定性放缓，随着中国疫后经济复苏，有望迎来“油散双击”。公司VLCC 运力规模全球第一、干散船队规模世界领先，盈利弹性大，预计后续将显著受益于油、散行业景气周期。
 
 8）推荐中远海能：当前运价持续上涨、行业供给确定性放缓，油运市场景气度上升，公司作为全球油运龙头，盈利弹性大，预计后续将显著受益于油运行业景气周期。
 
 风险提示：疫情恢复不及预期，行业需求不及预期，油价、汇率大幅波动等。

摘要：交通运输行业周报：新航季即将开启 地区线恢复至84% 国际线恢复至54%