weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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事件:公司发布2022年业绩预告。 
 
  设备加速交付&规模效应显现,2022 年归母净利润实现约2 倍增长。 
 
  2022 年公司实现归母净利润2.66 到3.05 亿元,同比+188.57%到+231.85%;实现扣非归母净利润2.40 到2.80 亿元,同比+248.87%到+306.64%。在疫情影响设备交付的背景下,仍延续高速增长,表现出色。这一方面受益于2021 年公司新签订单较多,达到 35.99 亿元(含税),同比+138.66%;另一方面,随着规模效应显现,期间费用率下降同样对公司利润端高速增长起到积极作用。 受益动力电池、储能行业持续大规模扩产,2022H1 末公司在手订单达到44.48亿元(含税),同比+62.28%,在手订单饱满,将支撑2023 年收入延续高增长。 
 
  2022 年定增项目正式落地,夯实公司核心竞争力。 
 
  2022 年12 月1 日公司定增项目获批,在缓解产能瓶颈的基础上,进一步加强激光器自制和数字化生产能力,夯实核心竞争力。该募投项目拟定增募资不超过9.9 亿元,主要用于:1)华东基地扩产及技术中心建设项目:总投资额5.02 亿元,拟使用募集资金投资额为3.6 亿元,将明显缓解公司产能瓶颈,该项目预计达产后年均营业收入8.8 亿元,年均税后利润为5,773 万元,为公司业绩继续高增长打下基础。2)深圳基地建设项目:分为高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目和数字化运营中心建设项目两个子项目,在进一步提升激光器自制能力的基础上,加强数字化产线建设;3)补充流动资金: 拟使用募集资金2.5 亿元。 
 
  长期受益动力电池扩产,横向拓展打开成长空间。 
 
  公司充分受益动力电池扩产浪潮,同时向汽车、消费电子、氢燃料电池等领域拓展,进一步打开成长空间:1)锂电:我们预计2025 年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达354 亿元,4680 电池对焊接设备的需求量价齐升,有望成为重要增长点。公司深度绑定宁德时代,二三线客户也有重要突破,将充分受益于下游大规模扩产。此外,储能需求快速放量,2022Q1-Q3 公司储能业务在锂电业务中的占比由往年的10%上升至20%以上,贡献新增量。2)非锂电:公司前瞻性布局消费电子、汽车、氢燃料电池等赛道,不断打开成长空间。(1)汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现,激光焊接技术优势将日益凸显,公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源,具备一定的先发优势。 (2)激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期,公司正在积极进行研发布局,其中小钢壳电池焊接设备已有小批量出货,后续存在较大成长空间。 
 
  盈利预测与投资评级:考虑到疫情影响设备交付,我们调整2022-2024 年公司归母净利润预测分别为2.84、6.23 和9.19 亿元(原值3.38、6.50 和9.42亿元),当前股价对应动态PE 分别为34、15 和10 倍。公司充分受益锂电扩产、横向拓展消费电子、汽车等领域,成长性突出,维持“买入”评级。 
 
  风险提示:动力电池扩产不及预期,市场竞争加剧等。

摘要：联赢激光(688518)2022年业绩预告点评：利润端延续高速增长 横向拓展打开成长空间
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事件：
 
 公司公布2022 业绩预告。预计2022 年归母净利润为2.5-2.6 亿元，同比增长36.8%—42.3%，扣非归母净利润为2.4-2.5 亿元，同比增长47.8%—53.9%，业绩表现符合市场预期。
 
 点评：
 
 两机加速放量带动订单高增，产品结构优化叠加降本增效提升盈利能力。公司业绩持续高速增长主要系1）发动机和燃气轮机需求加速释放，带动高温合金业务持续高增；2）产品结构不断优化，向高附加值领域拓展，叠加经营管理持续优化，降本增效成果显著，盈利能力不断提升。
 
 军用高温合金核心供应商，核心受益发动机领域高景气。1）稀缺的军用高温合金材料+零部件标的，核心受益于航空发动机高景气需求，以及航空发动机行业“小核心、大协作”的发展模式；2）2022 年发布股权激励将公司技术和业务层面的核心骨干成员与公司、股东的利益充分绑定，有助于未来公司新产品的研发以及新业务的开拓，公司的长期稳定发展得到进一步保障；3）公司募投项目持续加大投资，预计随着项目陆续投产，公司产能将有较大提升，业务线也将得到顺利延伸，助力公司未来实现持续高成长。
 
 维持盈利预测及维持“买入”评级。我们维持2022-24 年归母净利润预测2.50/3.42/4.48亿元，当前股价对应PE 分别为58/43/33 倍。公司为军用航发铸造高温母合金以及精铸机匣核心供应商，持续受益航发赛道高景气，预计未来三年业绩维持高增长，因此维持“买入”评级。
 
 风险提示：高温合金领域竞争加剧；装备采购制度改革对盈利波动风险；电解镍价格波动。

摘要：图南股份(300855)：两机加速放量推动业绩高增 产品结构优化叠加降本增效提升盈利能力
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直播电商景气度赛 道，把握产业链投资机会。2022年“双11”期间实现1814 亿GMV，同比+146.1%，行业展现强劲增长韧性，我们判断2023年直播电商仍是具备景气度的赛道，建议把握平台侧和机构侧投资机会：
 
  【快手】受宏观环境和疫情扰动三季度增速有所放缓，但快手流量盘依旧稳健，有望在修复中展现成长弹性。广告业务随着持续技术迭代和服务改善，单用户广告价值有望逐步修复。电商业务弹性则来自于：1）物流快递恢复；2）商品品类修复；3）高性价比消费心智养成。
 
  【遥望科技】疫情扰动短期开播受影响，公司已成功打造多梯队主播矩阵，供应链管理能力凸显；23 年春晚直播带货业务洽谈中，有望助力主播流量势能提升，同时积极发力非标供应链，有望打开中长期成长空间。
 
  【东方甄选】东方甄选主号GMV 单月突破8 亿，自营商品销售表现亮眼。垂类账号成长性凸显：1）美丽生活GMV&客单价不断提升；2）将进酒&看世界扩容带货品类及场景，初期销售表现同样亮眼。
 
  潮玩行业弹性赛道，参考日本企业修复能力强。我们复盘了日本潮玩行业的疫后修复趋势，发现：1）文娱消费支出总体韧性较强；在2022Q1逐步开放后日本文娱消费支出同比增速回正，并在2022 年8 月一度高达20.60%。2）代表性企业经营数据在放开后1-2 季度逐步修复；比如三丽鸥利润端在2022Q2-Q3 分别实现1238%和1207%的同比增速；万代南梦宫核心IP 如高达、宝可梦、海贼王等销售额均已恢复至疫情前水平，2022Q2 起万代Amusement Facilities 月同店销售同比增速维持在100%+。潮玩行业相关标的有：
 
  【泡泡玛特】随着宏观环境改善以及线下客流量恢复，判断公司业绩弹性有望受益于1）开店数量修复、2）单店店效修复、3）经营利润率修复。公司作为头部IP 公司地位不变，旗下IP 矩阵持续不断丰富，MEGA和萌粒等新产品线有望持续贡献中长期业绩增量。此外，公司海外市场也稳步拓展，第二成长曲线未来可期。
 
  【华立科技】随着线下流量恢复，公司经营预计恢复正常水平。公司IP衍生品业务亮眼，2022 年《我的世界地下城》反馈不俗，后续储备包括火影忍者等，有望持续贡献增量；海外市场增长显著，未来公司将着重研究东南亚、中东等潜力市场，有望给游戏游艺设备销售带来业绩弹性。
 
  风险提示：疫情影响超预期、消费意愿不达预期、业务进展不达预期

摘要：传媒互联网2023年年度策略系列报告(四)：直播电商&潮玩：把握宏观环境修复下的弹性标的
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锡
 
 基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿进口环比减少同时预期无明显增幅，进口窗口虽继续收窄，供应端边际收缩，但库存高位，供应短期依旧宽松。下游方面，企业陆续复工，需求恢复缓慢。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，库存无明显去化前锡价弱势难改，预计锡价维持震荡趋势，观望为主，关注本周美国CPI数据公布对市场情绪的影响。

摘要：有色金属期货锡周报：节后需求恢复缓慢 现货疲软使期货价格承压 关注本周美国CPI数据公布
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本期投资提示：
 
  事件：2023 年1 月19 日，工信部等17 部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，指出：到2025 年，制造业机器人密度较2020 年实现翻番，服务机器人、特种机器人行业应用深度和广度显著提升，聚焦10 大应用重点领域，突破100 种以上机器人创新应用技术及解决方案，推广200 个以上具有较高技术水平、创新应用模式和显著应用成效的机器人典型应用场景。
 
  政策推动机器人应用+人口自然增长率转负+疫情后制造业用工急迫+通用设备行业复苏四大因素叠加，工业机器人行业有望迎来高速发展的新阶段。1）政策引导“十四五”期间制造业机器人密度翻番，推进机械智能制造：《“十四五”机器人产业发展规划》已提出该目标，本次方案再次强调。根据IFR 数据，2020 年中国工业机器人密度为246 台/万人，推算到2025 年，复合增速至少为15%；2）人口自然增长率首次转负，隐忧已现：
 
  未来随着人口数量下滑，人口老龄化日益严重，部分岗位劳动力或出现短缺，制造业企业需提前进行自动化与智能化布局，加大对工业机器人与专用自动化设备的采购。3）疫情后制造业用工急迫：后疫情时代，制造业企业用工受到较大冲击，自动化升级改造意愿大大增强，对机器人的接受度提高。4）通用设备行业有望迎来复苏：国内机床、机器人等通用目前已处于周期底部位置，随着疫情放开后终端需求复苏，工业企业投资信心得以提振，有望迎来周期拐点向上。
 
  “机器人+”应用指向特定领域服务+特种机器人，专用机器人或将大量涌现。该方案提到的10 大应用重点领域除了制造业以外，还包括农业、建筑、能源、医疗健康、养老服务、教育、商业社区服务、安全应急和极限环境应用等。目前大部分行业的机器人渗透化率极低，特种机器人仍是一片蓝海，未来有望涌现标杆性“机器人+”企业。
 
  核心零部件具有通用性，且技术壁垒较高，有望充分受益。不论是工业、服务还是特种机器人，类似于自动驾驶，底层技术均为感知、决策和执行，相关核心零部件技术具有通用性。其中，感知层包括机器视觉、力矩传感器等，决策层包括控制器、控制系统等，执行层驱动器、电机和减速器等。核心零部件正在逐步完成国产替代0-1 的过程，在行业爆发的机遇期有望实现1-10 的快速增长。
 
  随着政策逐步落地，工业、服务、特种机器人、零部件和物流自动化等方向受益。建议关注：1）工业机器人：埃斯顿、汇川技术、拓斯达、凯尔达、新时达、柏楚电子；2）特种机器人：亿嘉和、申昊科技、景业智能；3）减速机：绿的谐波、双环传动、中大力德、汉宇集团、秦川机床、国茂股份；4）伺服系统及电机：鸣志电器、禾川科技、江苏雷利；5）机器视觉：奥普特、矩子科技、天准科技、凌云光；6）物流自动化：中科微至、兰剑智能、德马科技等。
 
  风险提示：制造业复苏不及预期风险、政策推进不及预期风险、市场竞争加剧风险等。

摘要：工信部“机器人+”应用方案点评：机器人+应用全面推广 利好工业、服务、特种机器人和零部件
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事件：近日， 致远互联宣布成为百度“文心一言”（ERNIE Bot）首批生态合作伙伴，公司新一代协同运营平台COP 将全面体验并接入“文心一言”能力。
 
 “AI+协同”，行业市场空间有望进一步拓宽。随着下游客户需求的不断变化以及云计算、AI 等新一代信息技术驱动，协同管理软件行业内涵不断扩大。应用层面，协同管理软件业务边界逐渐由传统OA 的流程审批、文档管理等向HR 管理、CRM 管理、合同管理、采购管理等业务应用延伸。技术层面，向平台化、移动化、云端化及智能化方向发展。此次致远互联COP 协同运营平台产品接入百度“文心一言”能力，将百度领先的智能对话技术成果应用在协同管理领域，有望通过领先AI 技术的加持，进一步提升公司协同管理软件产品在业务应用管理等模块的智能化水平，后续或可通过AI 赋能文案、表格处理能力，优化业务流程，通过语义分析和信息抽取技术实现知识的自动化整理和管理等，通过“AI+协同”不断满足客户多元化和不断变化的协同应用需求，进一步增强客户粘性，并有望打开更多增量需求带来的全新市场空间。
 
 前瞻布局人工智能，“文心一言”助力公司产品引领协同软件智能化趋势。作为领先的协同管理软件厂商，致远互联较早已布局人工智能，并携手百度AI 联合推出智能工作助手“小致语音助手”，通过融合自然语言处理（NLP）、语音识别与合成等人工智能技术，能快速将人、应用和数据进行匹配，实现多种协同应用场景下的人机对话、智能数据搜索和业务梳理等，让员工以更智能、更专业的方式提高工作效率。此次COP产品接入“文心一言”能力也标志着对话式语言模型技术在国内协同管理领域的首次着陆，进一步助力公司引领协同软件智能化发展趋势。
 
 叠加信创催化，公司基本面预期良好。2023 年，随着行业信创逐步开启，协同管理软件行业有望迎来全新市场增量。根据我们测算，2023 年我国机关单位及国央企协同管理软件信创市场规模有望达到约35.2 亿元。此外，头部厂商信创适配投入相对较多，有望在信创推进过程中进一步提升在协同管理软件市场中的份额，致远互联作为国内专业协同管理软件领域龙头厂商，有望优先受益。伴随23 年疫情影响逐步减弱，政府及企业需求状况进一步回暖，加之公司V8 平台研发投入完成并逐步进入收获期，公司基本面预期良好。
 
 维持“买入”评级：我们认为，公司是国内协同管理软件行业龙头，在产品边界不断拓宽、信创催化及云转型带来的中长期增长动能驱动下，公司业绩有望继续保持快速增长，预计2022-2024 年EPS 分别为1.55/2.33/3.04，对应PE 为56.76/37.84/29.00 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示：1.行业竞争加剧，新产品拓展不及预期；2. 信创推进进展不及预期；3. SaaS 市场发展不及预期。

摘要：致远互联(688369)：COP产品宣布接入百度“文心一言”能力 引领协同软件智能化趋势
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行业核心观点：
 
  2023 年1 月，黄金珠宝线上平台数据表现平淡。1 月黄金珠宝淘系平台成交额为49.58 亿元，同比-6%，跌幅缩小；京东平台同比-3%，由正转负；苏宁平台同比-75%，跌幅扩大，行业整体表现平淡。重点品牌方面，部分内资头部品牌表现较优。中国黄金、老庙、周大生、周六福、菜百成交额同比增速排名居前，分别同比+66%/+37%/+20%/+18%/+14%，周生生、卡地亚、潮宏基、明牌珠宝、六福珠宝、周大福、DR、蒂芙尼、I DO、老凤祥等GMV 同比有所下降, 分别-4%/-12%/-17%/-22%/-29%/-38%/-72%/-93%/-95%/-97%。随着“悦己”消费、送礼、投资等多场景渗透率的提升，黄金珠宝行业规模稳步扩大，维持行业“强于大市”投资评级，看好积极抢占渠道、升级品牌、开发新品的黄金珠宝龙头企业。
 
  投资要点：
 
  行业数据：1 月黄金珠宝行业表现平淡。2023 年1 月，黄金珠宝行业淘系平台/京东/苏宁成交额为49.58/14.79/0.01 亿元，分别同比-6%/-3%/-75%。淘系平台珠宝成交额同比跌幅缩小，京东平台珠宝成交额同比由正转负，苏宁平台珠宝成交额同比跌幅扩大，行业整体表现平淡。
 
  重点品牌淘系平台销售情况：部分内资头部品牌表现较优。①内资品牌：中国黄金、老庙、周大生、周六福销售额同比增幅排名靠前，分别同比+66%/+37%/+20%/+18%；潮宏基、明牌珠宝、DR、I DO、老凤祥的GMV同比有所下降, 分别-17%/-22%/-72%/-95%/-97%。②港资品牌：谢瑞麟销售额同比增速亮眼，同比+10%。周生生、周大福旗下MONOLOGUE、六福珠宝、周大福旗下周大福、周大福旗下SOINLOVE的GMV同比有所下降，分别-4%/-18%/-29%/-38%/-72%。③外资品牌：卡地亚、蒂芙尼销售额分别同比-12%/-93%。
 
  风险因素：萝卜投资统计有误及统计不全风险（若与公司官方披露的数据有出入，请以公司官方口径为准）、疫情复燃风险、市场竞争加剧风险。

摘要：商贸零售行业1月珠宝电商数据跟踪：1月黄金珠宝线上数据表现平淡 部分内资头部品牌表现较优
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投资要点
 
 事件：《电化学储能电站安全规程》（GB/T 42288-2022）于2022 年12 月30 日正式发布，将于2023 年7 月1 日正式实施。
 
 储能消防政策落地、行业风起，公司示范项目充足、先发优势明显。
 
 1、《安全规程》的正式发布填补了此前电化学储能电站安全配置相关国标的空白，是储能安全领域的首个指引性文件，充分体现出国家对于电化学储能电站安全问题的高度重视，对储能消防安全的未来发展提供了方向指引，引领推动一系列的相关规则、标准和配套措施落地。
 
 2、指出了“尽早探测、精准灭火”的大方向：“每个电池模块可单独配置探测器 ”、锂离子电池室/舱自动灭火系统的最小保护单元宜为电池模块，每个电池模块可单独配置灭火介质喷头或探火管，即如采用“PACK 级探测+灭火”，则意味着该配置方案下储能消防价值量的数倍增长。
 
 3、明确了“灭火+降温，抑制复燃”的要求：“灭火介质应具有良好的绝缘性和降温性能， 自动灭火系统应满足扑灭火灾和持续抑制复燃的要求”，为了持续抑制复燃，目前业内常用的做法是采用“多次气体喷射”的加强型配置或“气体灭火+水降温”的复合型配置，该类配置同样能带来储能消防投入的成倍提高。伴随新型储能电站装机规模的持续增长，以及《安全规程》的落地实施，储能领域的安全将得到进一步的保障， 储能消防市场也将得到长足、快速发展。
 
 4、青鸟消防的储能消防布局和典型项目：公司2022 年初成立储能消防业务群组，充分整合青鸟消防旗下“探测+灭火”端的产品矩阵、市场渠道、服务网络、技术研发等多方位资源，秉承“早发现、早处置”的原则，从“精准探测”+“系统架构”+“聚焦灭火”三个维度构建储能消防整体解决方案，目前已形成从站级、舱级、簇级到PACK 级的多场景、“一站式”整体解决方案， 能够满足不同客户的配置需求。典型项目包括：美国某储能变电站项目、 通辽开鲁115MW 储能系统项目、阿拉善项目45MW/90MWh 数字储能电站（云储）、中广核进贤县前坊风力（光伏）发电项目、大唐昌都江达青泥洞乡光伏储能项目、阿克塞五期20MW/40MWh 储能项目、新疆阿克陶50MW 光伏储能项目、亿纬林洋储能项目等。
 
 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.10、1.49、1.96 元，PE 分别为30、22、17 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等

摘要：青鸟消防(002960)：《电化学储能电站安全规程》落地 行业快速发展、公司先发优势彰显
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招商轮船发布第二期股票期权激励计划（草案），拟向公司高级管理人员和董事，以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理和技术业务骨干不超过323 人（第一期为120 人），授予18496.72 万股（约占公司当前总股本2.276%），行权价格7.31 元/股。本次拟授予人员规模扩大至323 人，高级经理及高级专业技术岗占比69%，紧密绑定核心员工利益。同时2023 年加权平均净资产现金回报率与营业收入复合增长率生效条件分别提升至30%/30%/30%（第一期12%/13%/15%）和11.5%/8.5%/8.5%（第一期为4.5%/5.0%/5.7%），彰显公司对自身优异盈利能力以及对未来主营业务增长的信心。本次股权激励响应国资委推进中央企业高质量发展的号召，中国特色估值体系下，央国企价值有望重估。节后VLCC TCE 持续上升，3 月3 日当周同比增长114.4%，考虑供给端约束逐渐显现叠加国内需求预计不断恢复，持续看好未来两年油运景气周期，2024 年干散货有望出现供需增速反转，2023 年下半年需求结构性拐点有望出现，招商轮船油运干散共振可期，维持“买入”评级。
 
 事件：招商轮船2023 年3 月9 日发布第二期股票期权激励计划（草案），本次计划拟向公司高级管理人员和董事，以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理和技术业务骨干不超过323 人（占公司2022 年底总人数7.06%）授予不超过18496.72 万股（约占公司当前总股本2.276%），行权价格为7.31元/股。
 
 第二期股票期权激励计划拟授予规模扩大至323 人，行权价格为7.31 元/股（估值基准日收盘价为7.33 元/股），公司紧密绑定核心员工利益，进一步吸引、激励和保留核心人才。本次股票期权激励计划拟向公司高级管理人员和董事（共14 人），以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心管理和技术业务骨干（共309 人）授予18496.72 万股（约占公司当前总股本2.276%），授予股票期权的行权价格为7.31 元/股，估值基准日收盘价为7.33 元/股。本次股票期权激励计划相较2019 年第一期股票期权激励计划的120 人（占2018 年底公司总人数2.6%）提升203 人，更注重核心管理及技术业务骨干，高级管理人员与董事从16 人下降至14 人，高级经理及高级专业技术岗位人员总数为223 人，进一步吸引、激励和保留核心人才。
 
 对比第一期行权条件，加权平均净资产现金回报率与营业收入复合增长率生效条件大幅提升，彰显公司对自身优异盈利能力以及未来主营业务增长的信心，响应国资委推进中央企业高质量发展号召。本次股票期权激励计划生效条件与第一期生效条件相比大幅提升。本次股票期权激励计划的生效条件为：
 
 2023~2025 年公司加权平均净资产现金回报率（ EOE ） 分别不低于30%/30%/30%（第一期2019~2021 年为12%/13%/15%），且不低于对标企业同期75 分位值；公司2023~2025 年营业收入复合增长率较2021 年分别不低于11.5%/8.5%/8.5%（第一期2019~2021 年为4.5%/5.0%/5.7%）且不低于对标企业同期75 分位值。EOE 与营业收入复合增长率目标大幅提升，若取公司营业收入复合增长率目标的最低值，我们测算2023~2025 年公司营业收入需分别不低于303/312/338 亿元。若取2023/2024 年EOE 生效条件最低值30%，所得税率取2020&2021 年公司所得税率均值10%，我们测算公司2023/2024 年净利率为21.4%/25.9%（营业收入取我们预测值）。行权条件高要求彰显公司对自身盈利能力和未来主营业务增长的信心，本次股权激励响应国资委推进中央企业高质量发展的号召，中国特色估值体系下，央国企价值有望重估。
 
 VLCC TCE 节后拐点显现，持续看好未来两年油运景气周期，波罗的海干散货指数（BDI）近期持续反弹，未来油运干散有望共振。节后油运价格符合我们1月31 日外发报告《从淡季数据看油运景气》的判断，运价拐点在节后显现，根据Clarksons 数据库，2023 年3 月3 日当周VLCC TCE 同比2 月3 日当周增长114.4%至60855 美元/天。考虑未来供给端约束逐渐显现，国内经济复苏或将不断推动原油下游消费需求恢复，叠加成品油配额下放，炼厂原油进口需求预计不断提升。根据隆众化工数据，2023 年3 月2 日当周，国内主营炼厂产能利用率提升至77.4%，相较1 月低点提升3.9pcts，炼厂预计在满足下游消费需求的同时充分利用出口配额。BDI 近期持续反弹，截至2023 年3 月8 日，BDI指数为1327，相较2 月16 日低点增长150%，料主要受资源国出口修复影响，现有BDI 指数仍处于历史相对低位，干散货运输2024年有望出现供需增速反转，2023 年下半年需求结构性拐点有望出现，招商轮船油运干散共振可期。
 
 风险因素：老旧船拆解量不及预期；全球经济大幅下降；国内原油进口不及预期；VLCC 新船订单大幅扩张；地缘政治影响超预期。
 
 盈利预测、估值与评级：招商轮船2023 年3 月9 日发布第二期股票期权激励计划（草案），本次计划拟授予人员规模扩大至323 人紧密绑定核心员工利益，同时2023 年加权平均净资产现金回报率与营业收入复合增长率生效条件大幅提升，彰显公司对自身优异盈利能力以及对未来主营业务增长的信心。本次股权激励充分响应国资委推进中央企业高质量发展的号召，中国特色估值体系下，央国企价值有望重估。节后VLCC TCE 持续上升，考虑供给端约束逐渐显现叠加国内需求预计不断恢复，持续看好未来两年油运景气周期，2024 年干散货有望出现供需增速反转，料2023 年下半年需求拐点有望出现，招商轮船油运干散共振可期。根据公司第二期股票期权激励计划（草案），我们调整公司2022/23/24年EPS 预测至0.65/1.01/1.15 元（原预测为0.65/1.01/1.36 元），分部估值法下维持2023 年目标价9.0 元，维持“买入”评级。

摘要：招商轮船(601872)第二期股票期权激励计划点评：高行权条件凸显信心 油运干散共振可期
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

事件概述：3 月8 日，公司发布2022 年年报，全年实现营收3549.4 亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润73.0 亿元，同比增长15.8%，实现扣非后归母净利润66.8 亿元，同比增长3.5%。
 
 持续推进高质量发展经营业绩提升显著，2023 年发展目标清晰：公司经营业绩提升显著，营收增速创近9 年新高，剔除非经营性损益后，净利润规模创公司上市以来新高，EBITDA 达990 亿元，同样创公司上市以来新高。传统业务方面，移动出账用户超3.2 亿户，5G 套餐用户渗透率达66%，伴随着用户结构的持续优化，移动用户ARPU 连续三年实现正增长，经营质量提升显著。固网业务来看，融合渗透率达75%，融合ARPU 值首破百元，家庭市场发展动力十足。
 
 展望2023 年，公司提出深入实施“1+9+3”战略规划体系，以新气象新作为推动高质量发展取得新成效，以数字化网络化智能化助力中国式现代化，具体目标聚焦服务收入保持稳健增长，净利润保持两位数增长，净资产收益率继续提升。
 
 以云计算为代表的创新业务持续高增长，构筑公司核心增长引擎：公司产业互联网业务2022 年实现收入705 亿元，实现规模、增速双增长，同比增速达29%。其中，物联网实现收入86 亿元，同比增长42%，物联网连接数达3.9 亿，5G 连接新增市场份额接近七成。大数据方面，市场份额行业领先，实现收入40亿元，同比增长58%。云计算领域，联通云持续保持翻倍速度增长，实现收入361 亿元，同比增速高达121%。在收入高增长同时，持续强化底层技术实力，公司发布联通云7.0 版本，自主可控云全栈产品实现100%自研，适配90%以上国产化主流软硬件产品，满足客户国产化需求。同时为了支持云业务的高增长，公司算力网络资产开支持续提升，22 年达124 亿（同比+16.8%），23 年预计将进一步提升至149 亿（同比+19.4%）。在算力资本开支增长的同时，2023 年整体资本开支预计小幅增长3.6%至769 亿元，但资本开支占服务收入比例将持续保持下降趋势，经营质量持续优化。
 
 分红派息情况超预期，持续增强股东回报：公司高度重视股东回报，2022 年全年股息合计每股人民币0.274 元，派息率达50%，同比提升4pp，整体超预期。同时可以发现，过去5 年公司每股股息年复合增速高达19.6%，在股东回报方面持续增强。
 
 投资建议： 预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为84.45/98.26/114.94 亿元，对应PE 倍数为23/20/17x。近年来公司持续推动高质量发展整体成效显著，同时以云计算为代表的创新业务加速打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。
 
 风险提示：产业互联网业务整体发展不及预期，联通云发展不及预期，5G 共建共享不及预期，成本控制不及预期。

摘要：中国联通(600050)2022年年报点评：高质量发展成效显著 创新业务构筑核心增长引擎
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2022 年公司归母净亏损13.56 亿元，符合盈警。亏损主要原因包括：汇兑损失、投资损失，以及会计准则更改。承保业务由保费占比75.5%的健康和数字生活主导，有望继续保持高增长。自营渠道占比提升至25%，综合成本率优化至98.5%。参考公司2019 年以来估值中枢2.5x，给予2023 年2.5xPB，目标价29.6 港元，维持“增持”评级。
 
 归母净亏损13.56 亿元，符合盈警。2022 年公司总收入233.5 亿元，同比增长6%；境内保险业务总保费236.5 亿元，同比增长16%；归母净亏损13.6 亿元，2021 年归母净利润为11.6 亿元。亏损的主要原因包括：汇兑损失、投资损失，以及会计准则更改等。
 
 健康及数字生活生态主导保费增长，保费增速有望保持。境内产险板块总保费236.5 亿元，其中健康/数字生活/消费金融/汽车四大生态分别贡献38.0%/37.5%/19.2%/5.4%，同比增长16.8%/21.7%/1.9%/33.9%，保费增长主要由健康及数字生活生态主导。
 
 健康生态：健康险在经历严监管后，已度过一年调整期，销售增速有所恢复。
 
 2022H2 同比增长24%（vs 2022H1 同比增长10%），环比增长7%。作为核心单品，2022 年包括“尊享e 生”和好医保在内的百万医疗险总保费同比增长29%，个险付费用户约1615 万人，个险多保单用户占比20.8%，人均保费527元，同比上升28%，有望继续驱动健康生态保费维持较高速增长。同时，重疾险产品总保费同比增长146%，团险总保费达到4.75 亿元，同比增长68%，对个险形成有效补充。从赔付率看，2022 年健康生态赔付率48.5%，较2021 年下降2.8pcts；我们测算2022H2 赔付率46.8%，较2022H1 下降3.5pcts，百万医疗险被保用户平均年龄约40 岁，仍处于非常健康状态，有力确保未来承保盈利的维持。
 
 数字生活：电商板块同比增长26%，航旅板块同比下降2%，创新业务同比增长100%。
 
 1）增量平台业务高增，电商业务板块总保费约52.61 亿元，同比增长26%。
 
 2022 年退运险保费50.39 亿元，同比增长37%；其中2022H2 保费30.12 亿元，同比增长36%，环比增长49%，增量贡献仅次于第一大险种健康险。我们预计凭借抖音等直播电商生态GMV 继续高速增长，叠加阿里系电商生态消费复苏，2023 年退运险增速仍有望维持。
 
 2）2022 年航旅板块总保费17.16 亿元，同比下降2%，我们预计2023 年航旅板块将迎来复苏，保费占比有望逐步恢复至2019 年水平。
 
 3）创新业务方面，宠物险年化保费近2 亿元，同比增长约100%，保费规模仍有较大的提升空间。数字生活生态赔付率64.6%，同比下降3.0pcts；渠道费率约30.2%，同比下降1.9pcts，主要由于新渠道电商退运险和利润较优的创新业务占比不断提升，我们预计2023 年综合成本率将维持稳定。
 
 消费金融：虽保费增速只有2%，但下半年赔付率回落至47.2%。分保比例降低，叠加下半年部分准备金释放，2022 年消费金融生态在审慎风控下总保费增速仅2%，但已赚保费增速达34%，赔付率48.0%，仅上升2pcts，其中2022H2 赔付率已回落至47.2%，较2022H1 改善1.6pcts，资产质量优于同业。由于公司底层资产以零售信贷为主，平均期限为10 个月，我们预计2023 年资产质量压力将继续改善。
 
 汽车：受出行限制影响，2022 年汽车生态经营利润进一步改善。赔付率下降至55.8%，同比下降12.2pcts；渠道费率12.4%，同比改善0.6pcts。公司已与平安产险续签共保协议，我们预计2023 年汽车生态保费有望维持。
 
 自营渠道占比提升至25%，综合成本率优化至98.5%，带动承保利润达到3.29亿元，同比增长338%。2022 年自营渠道保费贡献25%，同比上升7pcts。综合升本率优化至98.5%，较去年同期改善1.1pcts；其中赔付率55.2%，下降2.4pcts，其中下半年进一步下降至54.3%。2022 年费用率43.3%，较2021 年上升1.3pcts，2022H1 和2022H2 分别为43.0%和43.6%。公司持续加大自营渠道建设，依托有效的公域流量投放和生态间的交叉渗透，2022 年自营渠道总保费达到58.1 亿元，同比增长61%；自营渠道多保单用户占比达46%（vs 2021年24%），用户人均保费达到755 元（vs 2021 年506 元）。我们预计2023年依托承保利润较优的险种的增长，以及费用率的稳定，综合成本率仍有望维持在~99%。
 
 资本市场疲弱拖累投资业绩，会计准则变更加大盈利波动，期待加强长期资产稳健配置与短期交易机会的平衡。2022 年境内保险总投资收益亏损3.77 亿元（vs 2021 年盈利20.80 亿元），总投资收益率-1.0%（vs 2021 年6.7%）；其中净投资收益11.63 亿元（vs 2021 年7.94 亿元），净投资收益率3.2%（vs 2021年2.5%）。由于2022 年起采用HKFRS9，对归母净利润带来13.16 亿亏损变动影响。此外，美元汇率对归母净利润造成美元债汇兑损失6.85 亿元影响。期待公司加强对资产配置类别、比例以及债务敞口管理，以适应新会计准则，减少汇兑损益波动对盈利影响。
 
 虚拟银行发展顺利，期待科技和银行板块有效减亏。2022 年ZA Bank 零售用户规模达到65 万户，同比增30%；贷款规模49 亿港元，同比增94%；净收入达到2.74 亿港元，同比增长106%，非息收入占比达到30%。2022 年对归母净利润影响，科技板块减亏1.65 亿元，银行板块减亏0.37 亿元，亏损率进一步收窄。
 
 风险因素：监管收紧超预期；市场竞争激烈程度超预期，产品和服务创新迭代不足；自营渠道份额无法维持，营销费用投入超预期；股债市大幅波动；科技及银行业务投入超预期，减亏不及预期。
 
 盈利预测、估值与评级。根据财报及当前市况，我们调整2023/24 年公司总保费预测分别至286 亿/326 亿元（前预测值260/302 亿元），引入2025 年总保费预测363 亿元，同比增长分别为19%/14%/11%；上调2023/24 年归母净利润预测为10 亿/13 亿元（前预测值8 亿/13 亿元），引入2025 年归母净利润预测17 亿元，2023/24/25 年归母净资产预测分别为162 亿/175 亿/191 亿元，对应其BVPS预测分别为11.03/11.89/12.98 元，公司现价对应PB为2.0/1.9/1.7x。
 
 考虑到公司可持续盈利来源中承保业务健康（自营渠道占比提升至25%，综合成本率优化至98.5%）且有望维持高速增长（保费占比75.5%的健康和数字生活两大生态，有望叠加抖音和阿里系的增长），参考公司2019 年以来估值中枢2.5x，给予2023 年2.5xPB，目标价29.6 港元，维持“增持”评级。

摘要：众安在线(06060.HK)2022年年报点评：投资波动拖累业绩 承保健康有望维持高增长
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空调：开年景气复苏，海尔份额增长亮眼空调开年景气复苏，销额增速回升。据AVC 统计，2023 年1-2 月累计空调线上零售额、量、价为76.33 亿元、234.63 万台、3253 元/台，同比+21.03%、+23.76%、-2.21%；线下零售额、量、价为22.58 亿元、52.16 万台、4329 元/台，同比+4.79%、+0.21%、+4.57%。年初国内消费复苏，线下流量回升，叠加去年同期低基数，空调双线销售增速回升。近期空调开年促销季来临，叠加地产及天气等因素边际向好，龙头厂商发力营销，积极排产，3 月空调内销排产930 万台，同比+18.5%，市场信心强劲，期待后续放量。
 
 海尔海信增速亮眼，双线份额显著提升。销额来看，2023 年1-2 月累计海尔/海信线上销额分别同比+71.16%/+78.43% ， 线下销额分别同比+15.86%/+7.51%。份额来看，2023 年1-2 月累计海尔/海信线上销额份额分别同比+4.56/+1.38 pct，线下销额份额分别同比+1.64/+0.28 pct，线上销量份额分别同比+4.85/+1.16 pct，线下销量份额分别同比+2.07/-0.02 pct。
 
 彩电：行业短期承压，海信系龙头地位稳固
 
 彩电行业景气承压，静待后续需求修复。据AVC 统计，2023 年1-2 月累计彩电线上渠道零售额、量、价为77.98 亿元、358.12 万台、2177 元/台，同比-26.15%、-20.75%、-6.81%；线下渠道零售额、量、价为23.67 亿元、45.31 万台、5224元/台，同比-26.62%、-22.99%、-4.71%。
 
 海信系龙头优势扩大，TCL 双线份额稳增。Vidda 增速亮眼，1-2 月累计线上销额/销量分别同比+22.28%/+16.27%，海信系品牌（海信+东芝+Vidda）1-2月线上/线下合计销额份额分别达到28.52%/30.36%，双线龙头地位稳固。TCL产品结构优化，以价补量销额稳增，双线份额提升。
 
 投资建议：当前时点，家电板块处于基本面上行周期，估值修复仍有空间。3月大促来临，短期关注厨电白电315 活动的动销变化以及成长小家电3 月新品预售情况。建议沿三条主线布局：1）价值修复主线：建议逢低布局估值安全边际较高、业绩确定性较强的价值标的，如美的集团、格力电器、海信视像、海尔智家。2）地产链主线：推荐受益地产修复，业绩和估值有望共振的厨电标的，如老板电器、亿田智能、火星人、华帝股份。3）可选消费复苏主线：关注细分赛道景气向上的龙头标的，如九阳股份、石头科技（石头科技为兴业证券科创板做市公司）、科沃斯、极米科技。
 
 风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧

摘要：家用电器行业周报：2023年1-2月AVC空调及彩电数据点评：行业景气分化 龙头蓄力稳增
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投资要点：
 
 行业动态方面，两只新能源REITs 仅一天结束募资。3 月15 日，中信建投国家电投新能源REIT 及中航京能光伏REIT 双双发布公众投资者发售部分提前结束募集的公告。两只基金原定于3 月14 日至15 日发售，由于公众投资者认购活跃，截至2023 年3 月14 日，基金公众投资者累有效认购规模已超过本次公众投资者的初始募集规模上限，3 月15 日起不再接受公众投资者认购申请。其中中信建投国家电投新能源REIT 成为全国首支网下认购规模突破千亿的公募REITs 项目。
 
 市场表现方面，本周REITs 市场分化，华安张江光大园REIT（1.44%）领涨。大类资产方面，中证REITs 指数上涨0.19%，REITs 总指数上涨0.02%，经营权REITs指数上涨0.21%，产权REITs 指数下跌0.36%。大类资产角度，REITs 总指数跑赢沪深300 指数0.23 个百分点，跑输中证全债指数0.12 个百分点，跑赢南华商品指数2.21 个百分点。REITs 细分类别方面，华安张江光大园REIT、国泰君安临港创新产业园REIT、东吴苏园产业REIT 领涨，涨跌幅分别为1.44%、0.83%、0.77%。华夏中国交建高速REIT、华夏基金华润有巢REIT、华夏杭州和达高科产园REIT 领跌，涨跌幅分别为-0.95%、-0.93%、-0.89%。本周大宗交易成交额总计63 万元，成交价较前一日收盘价平均涨价0.49%。其中，3 月14 日REITs 大宗交易成交额为63 万元，成交价较前一日收盘价平均涨价0.49%。
 
 相关性方面，近250 日中，中证REITs 指数与沪深300、中证全债和南华商品指数之间的相关性分别为0.41、0.02 和0.17；产权REITs 指数与沪深300、中证全债和南华商品指数之间的相关性分别为0.39、-0.01 和0.12；经营权REITs 指数与沪深300、中证全债和南华商品指数之间的相关性分别为0.38、0.03 和0.17。
 
 近20 日中，与中证REITs 指数相关性最高的指数为上证50，相关系数为0.647。
 
 REITs 内部相关性方面，近250 日中，产业园区REITs 指数和仓储物流REITs 指数的内部相关性最高，相关系数为0.83。近20 日中，产业园区REITs 指数和保租房REITs 指数的内部相关性最高，相关系数为0.80。 REITs 细分类别方面，近250 日生态环保REITs 指数与对应板块相关性相对较强。具体来看，产业园区、仓储物流、生态环保和交通基础设施REITs 指数和对应股票板块之间的相关系数分别为0.28、0.32、0.39 和0.37。近20 日仓储物流REITs 指数与对应板块相关性相对较强，产业园区、能源设施、仓储物流、保租房、生态环保和交通基础设施REITs 和对应板块之间的相关系数分别为0.09、0.35、0.59、0.13、0.23 和0.34。
 
 REITs 对应个股表现方面，近250 日中，富国首创水务封闭式REIT、红土创新盐田港REIT 和中航首钢绿能REIT 与对应股票具有相对较强的相关性，相关系数分别为0.35、0.33 和0.3。近20 日中，鹏华深圳能源REIT、华夏中国交建高速REIT和沪杭甬杭徽REIT 与对应股票具有相对较强的相关性，相关系数分别为0.54、0.48 和0.45。
 
 流动性方面，本周REITs 总体成交活跃度提升，能源基础设施REITs 活跃度下降。
 
 成交额方面，本周REITs 总成交额(MA5)为3.72 亿元，环比上周上升7.6%，产权和经营权成交额(MA5)分别为2.22 和1.5 亿元，环比上周分别变化了4.3%和12.8%。细分来看，园区基础设施、能源基础设施、仓促物流、保障性租赁住房、生态环保、交通基础设施类REITs 本周的MA5 成交额分别为1.35、0.1、0.5、0.27、0.24、1.26 亿元，环比上周分别变化了2.7%、-40.5%、22.9%、12.1%、0.8%、15.4%，其中本周MA5 成交额最大的REITs 类型是园区基础设施，占比36.3%。成交量方面，本周REITs 总成交量(MA5)为0.74 亿份，环比上周上升6.1%， 产权和经营权成交量(MA5)分别为0.56 和0.18 亿份，环比上周分别变化了4.3%和12.2%。细分来看，园区基础设施、能源基础设施、仓促物流、保障性租赁住房、生态环保、交通基础设施类REITs 本周的MA5 成交量分别为0.34、0.01、0.11、0.1、0.04、0.14 亿份，环比上周分别变化了0.5%、-40.6%、20.9%、12.3%、3.8%、15.2%，其中本周MA5 成交量最大的REITs 类型是园区基础设施，占比46.2%。
 
 换手率方面，本周REITs 换手率为6.6%，环比上周上升11.5%，产权和经营权换手率分别为7.5%和5.1%，环比上周分别变化了10.8%和14.2%。细分来看，园区基础设施、能源基础设施、仓促物流、保障性租赁住房、生态环保、交通基础设施类REITs 本周的MA5 换手率分别为10.0%、3.3%、3.9%、6.1%、6.1%、4.9%，环比上周分别变化了11.5%、-40.6%、34.4%、12.0%、1.0%、19.7%。
 
 估值方面，平安广交投广河高速REIT 的估值收益率最高。园区基础设施REITs中，博时招商蛇口产业园REIT 的PV 倍数最小，为0.93；国泰君安东久新经济REIT 的估值收益率最高，为5.88%。能源基础设施REITs 中，鹏华深圳能源REIT的倍数为1.43，估值收益率为1.56%。仓储物流REITs 中，中金普洛斯REIT 的PV 倍数最小，为1.22；中金普洛斯REIT 的估值收益率最高，为5.13%。保障性租赁住房REITs 中，华夏基金华润有巢REIT 的PV 倍数最小，为1.17；华夏基金华润有巢REIT 的估值收益率最高，为5.19%。生态环保REITs 中，中航首钢绿能REIT 的PV 倍数最小，为1.23；中航首钢绿能REIT 的估值收益率最高，为5.41%。
 
 交通基础设施REITs 中，平安广交投广河高速REIT 的PV 倍数最小，为0.76；平安广交投广河高速REIT 的估值收益率最高，为8.74%。
 
 风险提示： REITs 基础资产项目未来经营情况具有不确定性；募集说明书中测算的未来现金流可能无法准确反应实际情况；募集发行进度不及预期。

摘要：周观REITS2023年3月第3周：两只新能源REITS认购火热 本周REITS市场分化
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事件：财政部公布数据显示，2023 年1-2 月，全国一般公共预算收入同比下降1.2%，2022 年全年为增长0.6%；全国一般公共预算支出同比增长7.0%，2022 年全年为增长6.1%；全国政府性基金收入累计同比下降24.0%，2022 年全年为下降20.6%；全国政府性基金支出累计同比下降11.0%，2022 年全年为下降2.5%。
 
  主要观点：1-2 月财政收入端表现不佳，其中，一般公共预算收入同比下降1.2%，除受基数偏高扰动外，也因消费税、进口相关税种收入走弱拖累税收整体增长，反映内需复苏力度仍有待加强；政府性基金收入在基数较低情况下仍同比下降24.0%，主要原因仍为土地市场低迷带来的土地出让金收入大幅下滑。与此同时，1-2 月财政支出端保持较强力度，其中，一般公共预算支出同比增长7.0%，支出节奏快于过去5 年平均水平，政府性基金支出在专项债延续发行前置支撑下，同比降幅明显小于收入端。整体上看，开年财政收支矛盾依然突出。后续随内需继续修复以及基数走低，财政收入增速有望加快，但持续提速还要依靠内需回升拉动。今年财政预算报告对2023 年主要收支政策的介绍将“发挥财政稳投资促消费作用，着力扩大国内需求”放在第一条，我们认为这既体现了财政支出端的发力重点，同时也是推动财政收入端更快实现恢复性增长、保障财政更可持续的关键所在。

摘要：2023年1-2月财政数据点评：年初财政收入表现不佳 支出保持较高强度 收支矛盾仍然突出
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零关税下1-2月箱板瓦楞进口增加，核心关注需求回升，重视顺周期投资机会
 
 1-2 月由于纸品零关税政策实施以及前期进口纸价持续下跌，且箱板瓦楞进口依赖度较高，箱板瓦楞纸进口量同增较多，东南亚为主要的进口来源地和增量来源地。国内箱板瓦楞纸价承压下行，其中需求偏弱为主要矛盾、供应增加为次要矛盾。近期纸价调涨持续性待观察，预计下半年进入“金九银十”旺季，需求和纸价回升可期。伴随需求修复，箱板瓦楞纸盈利筑底回升弹性较大；中长期重视大宗纸顺周期的投资机会，参考历史数据预计24-25 年海外+国内经济复苏带动新一轮上行周期（今年年内亦有可能看到经济拐点），叠加太阳、博汇、玖龙、山鹰等纸企的大规模产能投放，业绩弹性大，类似16Q2-18Q1（供给侧改革优化行业供需和竞争格局，景气上行）、20Q2-21Q1（经济消费复苏，景气上行）。
 
 重点提要
 
 晨光股份业绩：2022 年实现营收/归母净利/扣非净利200/13/12 亿元，同比+14%/-16%/-14%。
 
 仙鹤股份业绩：2022 年实现营收/归母净利/扣非净利77/7/6 亿元，同比+29%/-30%/-42%。
 
 晨鸣纸业业绩：2022 年实现营收/归母净利/扣非净利320/2/-4 亿元，同比-3%/-91%/转亏。
 
 美凯龙业绩：2022 年实现营收/归母净利/扣非净利141/7/6 亿元，同减9%/63%/63%。
 
 家居：（1）据红星美凯龙全国统计数据显示，“315FUN 肆嗨购节”期间，客流同比增长15.8%，消费人数同比增长23%，客总价同比增长6%。（2）3 月百强地产商销售面积同增18.1%（环比1-2 月改善38.6pcts）。（克而瑞地产研究）造纸：3 月27 日起，天津玖龙所有再生箱板纸、瓦楞纸价格上调50 元/吨，河北玖龙所有再生箱板纸价格上调50 元/吨。
 
 行业观点
 
 【家居】3 月家居龙头订单显著回升，延续节后进店客流大幅改善的趋势，后续有望在收入端有所表现。本轮家居板块先是消费复苏、而后有地产销售回暖与保交付接力，预期龙头逐季提速，且趋势持续一年以上（类似20H2-21）。龙头竞争力强且份额低，提份额+扩品类具备强成长性。配置上：1）TO C 龙头，包括大家居（欧派、顾家、索菲亚），大单品的卫浴（箭牌等）、软体（喜临门、慕思、敏华等），以及定制（志邦、金牌等）；2）TO B 龙头跟随地产的困境反转及供给侧改革（江山欧派、皮阿诺等）。【造纸】1）百亚股份38 大促结果预期较优，带动Q1业绩有较好表现，后续在渠道拓展及基数效应下增长有望提速且成本同比有望改善；2）大宗纸基本面筑底复苏中，看2-3 年维度，顺周期逻辑的标的（太阳、博汇、玖龙）股价弹性更大。
 
 3）特种纸受益于浆价大幅下跌，Q2 有望展现利润弹性。【文具】23Q1 受多因素扰动（渠道去库存/终端消费待修复等），预计零售复苏较为一般；不过从“人-货-场”三核心要素看，当前主要矛盾是进店客流和消费习惯的恢复需要时间，看好Q2-Q3 逐季恢复。【包装】裕同科技正处于下游需求（如消费电子、大消费）筑底阶段，同时估值回调接近历史底部，可考虑左侧布局机会，随着单一大客户影响减弱，利润率预计进入稳步上行阶段。【新烟】海外维持中高增长，其中一次性烟贡献主要增量。国内市场在新国标后筑底，考虑极低渗透率，中长期空间较大。
 
 风险提示
 
 1、原材料价格波动；2、行业竞争加剧。

摘要：造纸周专题23W14：零关税下1-2月箱板瓦楞进口增加 关注需求回升 重视顺周期投资机会
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核心观点：
 
 HBM 是目前高端GPU 解决高带宽主流方案，AIGC 热潮拉动HBM 需求增加。AI 服务器需要在短时间内处理大量数据，包括模型训练数据、模型参数、模型输出等。这些数据量通常都非常大，对高带宽需求大幅提升。
 
 GPU 主流存储方案目前主要分GDDR 和HBM 两种方案。与GDDR 方案相比，HBM 方案由多个芯片垂直堆叠而成，每个芯片上都有多个内存通道，可以在很小的物理空间内实现高容量和高带宽的内存，有更多的带宽和更少的物理接口，而物理接口越少，功耗越低。同时还具有低延迟的特点，但相对而言，成本更高。HBM 方案目前已演进为高性能计算领域扩展高带宽的主流方案，并逐渐成为主流AI 训练芯片的标配。AIGC 时代推动HBM 需求显著增加。HBM 的需求增加不仅体现在单颗GPU 需要配置的单个HBM 的Die 层数增加、HBM 个数增加，也体现在AIGC 热潮下，大模型训练需求提升拉动对AI 服务器和AI 芯片需求，HBM 在2023 年来需求明显增加，价格也随之提升。据Omdia 数据，预计2025 年HBM 市场规模可达25 亿美元。
 
 HBM 升级朝着不断提高存储容量、带宽，减小功耗和封装尺寸方向升级，目前已升级到HBM3。HBM 方案最初由英伟达和AMD 等半导体公司定义和推动，从最初的1GB 存储容量和128GB/s 带宽的HBM1 发展到目前的24GB 存储容量和819GB/s 带宽。高速、高带宽的HBM 堆栈没有以外部互连线的方式与计算芯片连接，而是通过中间介质层紧凑连接。以HBM2 方案为例，相对于GDDR5，HBM2 节省了94%的芯片面积。从带宽角度看，一个HBM2 堆栈封装的带宽就是307Gbyte/s，远高于GDDR5 的带宽。
 
 产业链积极推动HBM 发展。海力士、三星美光等厂商紧跟HBM 趋势，已发布多款产品。英伟达历代主流训练GPU 基本都配置HBM，如H100 采用了6 颗HBM3。2022 年11 月英特尔发布全球首款服务器DDR5 CPUSapphire Rapids with HBM 版本，以面向高性能计算。国内厂商布局方面，如国芯科技表示公司正研究规划合封HBM 内存的2.5D 的芯片封装技术。深科技从事存储芯片封测业务，近年来不断加强先进封装技术研发。
 
 投资建议。建议关注HBM 产业链公司：深科技、太极实业、雅克科技（化工组覆盖）、长电科技及通富微电；算力芯片厂商：海光信息（与计算机组联合覆盖）、寒武纪（计算机组覆盖）、芯原股份、龙芯中科等；连接芯片厂商：源杰科技、澜起科技、裕太微、聚辰股份、帝奥微等；存储芯片厂商：北京君正、兆易创新、东芯股份、国芯科技等；服务器硬件厂商：沪电股份、胜宏科技、工业富联等；AIGC 应用：大华股份、海康威视、恒玄科技、晶晨股份等。
 
 风险提示：AIGC 发展不及预期， AI 服务器出货量不及预期，国产厂商技术和产品进展不及预期。

摘要：“AI的IPHONE时刻”系列10：HBM成高端GPU标配 充分受益于AI服务器需求增长
请总结该金融工程市场定期研究的主要内容

投资要点：
 
 纯债基金涨幅相比上月提升 中长期纯债型基金指数上涨0.52%，相比上月涨幅提高0.24%，短期纯债型基金指数上涨0.39%，相比上月涨幅上涨0.13%。根据我们构建的债券市场因子收益测算可以看到，3 月利率水平因子上涨0.36%，斜率、凸度因子下跌，信用、违约因子上涨。
 
 信用增强的Alpha 优选组合当月获0.08%超额收益 （1）3 月，中长期纯债型基金指数上涨0.52%，信用增强的Alpha 优选组合3月上涨0.60%，单月超额收益约为0.08%。短期纯债型基金指数3月上涨0.39%，均值Beta 的Alpha 优选组合3 月涨幅为0.33%，单月超额收益为-0.06%。
 
 固收+基金3 月业绩分化，高、中、低弹性优选组合均获超额 （1）固收+基金3 月的整体业绩有分化，偏债混合型基金指数、混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数涨跌幅分别为-0.03%、0.54%和0.10%。（2）3 月固收+基金组合中，高弹性Alpha 优选组合3 月涨跌幅为0.58%，超额收益为0.60%，中弹性低动量的Alpha优选组合3 月涨跌幅为0.14%，超额收益为0.15%，低弹性均值Beta的Alpha 优选组合3 月涨跌幅为0.45%，超额收益为0.04%。
 
 风险提示 本报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现，模型构建存在失效风险。

摘要：纯债、固收+基金研究跟踪月报(2023年4月)：纯债基金涨幅大幅上升 固收+基金业绩分化
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

2022 年业绩阶段性承压，车灯第二曲线加速拓展，维持“买入”评级不变2022 年公司实现营收87.6 亿元（+0.4%），归母净利润 2.3 亿元（-23.1%），扣非净利润2.2 亿元（+48.1%）。业绩阶段承压，主系2022 年照明行业受全球宏观经济恢复减缓、大宗商品价格高位徘徊等不利因素影响，2022 年封装行业受下游需求不振因素影响。考虑到海外需求下滑影响，我们下调2023-2024 年、新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.5/4.5/5.0 亿元（2023-2024年原值为3.8/4.7 亿元），对应EPS 分别为0.2/0.3/0.4 元，当前股价对应PE 为30.2/16.7/15.1 倍，公司新能源车灯业务有望放量，维持“买入”评级不变。
 
  2022 年南宁燎望净利率+0.3pct，客户结构优化驱动下盈利能力有望持续提升营收分产品看，2022 年通用照明产品31.4 亿元（-11.57%）；LED 封装及组件产品25.6 亿元（-15.52%）；车灯产品17.3 亿元（+92.40%）；贸易及其他产品13.3亿元（+6.73%）。营收分地区看，2022 年国内收入66.3 亿元（+1.69%），国外收入21.3 亿元（-3.46%）。从业务主体看，2022 年南宁燎望营收15.6 亿（+2.7%），净利润0.44 亿（+16.7%），净利率2.83%（+0.34pct）；南宁燎旺主要客户包括上汽通用五菱、重庆长安、一汽奔腾、上汽大通、东风柳汽、东风小康、赛力斯等企业。重点拓展新能源汽车车灯市场，成功承接了33 个项目，其中超一半以上项目为新能源汽车车灯项目。公司控股国星光电实现了LED 产业链一体化，2022年国星光电营收35.8 亿（-6.0%），净利润1.2 亿（-39.8%），净利率3.4%（-1.9pcts）。
 
  2022 年通用照明产品结构优化带动公司毛利率提升2022 年毛利率 17.5%（+0.5pct），主系公司拓展智能照明、健康照明、动植物照明等细分领域，新能源车灯占比提升，采购端、制造端降本拉动。其中通用照明产品毛利率+5.6pcts、LED 封装及组件产品毛利率-4.1pcts。2022 年期间费用率12.3%（+1.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.2/+0.6/+0.7/-0.4pct，综合影响下销售净利率4.0%（-1.7pcts），扣非净利率+2.5%（+0.8pct）。
 
  风险提示：车灯市场拓展不及预期、产业竞争加剧、原材料价格大幅。

摘要：佛山照明(000541)公司信息更新报告：2022年业绩阶段性承压 车灯第二曲线加速拓展