weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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我们预计公司未来将受益于海外产能释放，及新产品产业化进程加速，利润增速有望回归市场预期。预计2023-2025 年公司归母净利润为17.53/21.48/27.16亿元。参考可比公司当前估值，并考虑到公司超越同行的产能增速，给予公司2023 年20 倍PE 估值，给予公司目标价78 元，维持“买入”评级。
 
 2022 年业绩符合预告，22Q4 单吨净利环比回升。2022 年公司归母净利为13.53亿元，同比增长48.5%，符合此前业绩预告指引。22Q4 公司实现归母净利4.35亿元，同比增长20.1%，环比增长138.8%。公司三元材料2022 年销量为8.9万吨，同比+70.1%，我们测算22Q4 销量为3 万吨，环比+25%。2022 年和22Q4单吨净利分别为1.52/1.45 万元，22Q4 单吨净利环比+90%。
 
 公司产能已达25 万吨/年，高镍正极市占率全球第一。公司高镍三元正极材料国内市占率为33%，连续三年行业第一，连续两年保持全球市占率第一。公司目前已建成25 万吨/年正极产能，鄂州基地、贵州基地、韩国忠州以及仙桃基地的产能分别为12/8/2/3 万吨/年。公司计划2023 年分别在韩国忠州和仙桃基地投产3/7 万吨/年产能，到2023 年底公司正极材料产能将达到35 万吨/年。
 
 三元材料出口量高增，公司有望受益于海外需求增长。2023 年1-2 月，中国三元正极材料出口量为1.7 万吨，同比+39.5%，显示出海外电池厂商对三元材料需求旺盛。目前欧洲和北美市场的新能源汽车渗透率低于国内，预计未来需求增速强劲。公司韩国基地已完成日韩欧美主流客户的审核验证，具备放量基础，该产线有望受益于美国IRA 法案带来的税收抵免，未来将成为海外稀缺高镍产能。
 
 新产品产业化加速，公司已转型成为平台化正极厂商。公司锰铁锂现有产能6200吨/年，2022 年出货近千吨。2023 年产能规划10 万吨/年，公司将推动锰铁锂产品量产上车。公司全面布局钠电正极材料，现有产能1.5 万吨/年，累计销售几十吨级，目前已完成几十家客户认证，公司计划在2024 年底建成10 万吨/年产能。公司已从高镍龙头升级成为平台化、集团化的正极材料综合供应商，这一转型有助于公司突破单一正极材料企业的局限，提高产业链话语权。
 
 风险因素：原材料价格大幅波动；行业技术路线变动；下游客户集中度较高；产能建设不及预期；行业竞争加剧；新型正极材料产业化不及预期。
 
 盈利预测、估值与评级：我们预计公司未来将受益于海外产能释放，及新产品产业化进程加速，利润增速有望回归市场预期。考虑到三元材料行业竞争加剧，原料价格下跌导致库存增值对利润的正向影响逐渐减弱，预计公司单吨净利水平会有所下降，因此我们下调公司2023-24 年归母净利润预测值为17.53/21.48亿元（原预测值为29.23/41.40 亿元），新增2025 年归母净利润预测值为27.16亿元，对应2023-25 年EPS 预测值为3.89/4.77/6.02 元/股。当前三元正极材料行业可比公司（当升科技、长远锂科和振华新材）2023 年Wind 一致预期平均PE 估值水平为13 倍，考虑到公司超越同行的产能增速，给予公司2023 年20倍PE 估值，对应目标价为78 元/股，维持“买入”评级。

摘要：容百科技(688005)：22Q4盈利如期恢复 海外产能有望贡献业绩
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本报告导读：
 
 业绩超预期，捕鱼游戏有望持续高增。扑克牌、营销业务发展稳健，球星卡新消费未来可期。
 
 投资要点：
 
 维持“增持” 评级，上调目标价至43.5元。业绩超预期，考虑经济预期未来持续向上，公司捕鱼游戏业务未来有望高增，调整2022-2024 年EPS 至0.84/1.74/2.06 元（前值2022-2024 为0.98/1.16/1.37元），上调目标价至43.5元（考虑到AI 对于应用行业增效，以及行业整体估值水平，给予2023 年25X PE），维持“增持”评级。
 
 事件：2023Q1公司预计实现归母净利润1.8-2亿元，同比增长96-118%，实现扣非净利润1.75-1.95 亿元，同比增长112%-135%。
 
 业绩超预期，捕鱼游戏有望持续高增。2022Q1公司加大了游戏板块广告投放力度，公司游戏流水上升，营业收入增长，费用增加。
 
 2023Q1，除了春节效应，公司游戏流水较好。由于去年底疫情政策放松，大家娱乐消费增强，公司捕鱼游戏收入增长，ROI提升明显，核心老游戏《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼3D 版》等表现强劲，去年底上线《捕鱼新纪元》带来较强增量。
 
 扑克牌、营销业务发展稳健，球星卡新消费未来可期。扑克牌与互联网营销业务持续保持良好发展态势，公司不断优化内部管理，利润率进一步提升，利润同比增加。球星卡作为新兴消费赛道行业增长较快，公司投资卡淘作为国内球星卡龙头，未来增长可期。
 
 子公司姚记潮品旗下的宝可梦卡牌亦市场表现良好，有望成长新增长点。
 
 风险提示：游戏流水不及预期，监管政策风险等

摘要：姚记科技(002605)：捕鱼游戏业务增长迅猛 球星卡新消费未来可期
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公司发布2022 年业绩快报：2022 年实现营收101 亿元，同比+3%，归母8.4 亿元，同比+107%，扣非归母净利润4.6 亿，同比+22%；对应2022Q4 营收28.8 亿元，同比+17%，归母1.4 亿元，同比+118%，扣非0.9 亿元，同比+30%。营收及业绩增长符合预期。
 
 营收稳健增长，不同业务板块表现或有所分化：1）冷配业务：预计小幅下降，主要系部分客户订单转移影响，预计22 年已经触底。此外，与格力电器商用冷配产品的协同研发需要一定时间，22 年预计与格力的关联交易距离29 亿的目标有一定距离，亦使得营收增长有所放缓。随着双方合作的进一步深入，预计23 年关联交易金额将有所提升。公司其他主要客户海尔、海信等均实现高速增长。2）商用空调：预计显著增长，受益于格力在商用板块的赋能+中央空调行业的增长。根据产业在线，22 年我国央空实现销额1286 亿元，同比+4.4%，行业保持高景气度。3）汽车零部件：预计实现高速增长。公司电子膨胀阀产品竞争力强，大口径电子膨胀阀具有明显优势，22 年在比亚迪实现显著放量。公司新能源汽车热管理收入达到阶段性目标。
 
 盈利能力显著改善。公司22 年归母净利率8.27%，同比+4.15pct，业绩大幅提升主要系担保损失计提冲回，计入公司营业外收入，盾安控股承担4.25 亿元，从而大幅增厚公司盈利。公司22 年扣非归母净利率为4.55%，同比+0.69pct，经营层面实现明显改善。主要系：1）外销占比进一步提升，优化制冷配件产品毛利率。2）预计商用制冷配件占比提升带动毛利率提振。
 
 维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入为101/117/129 亿，分别同比增长3%/15%/10%，业绩为8.4/6.8/8.9 亿，分别同比增长107%/-19%/30%，对应估值15 倍/19 倍/14 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
 
 风险提示：海外及国内需求不及预期，产品升级不及预期，汇率大幅波动，竞争格局恶化等。

摘要：盾安环境(002011)业绩快报点评：盈利能力显著改善 汽零放量可期
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特步发布23Q1 经营数据，流水表现符合预期，一季度逐月加速改善。23Q1 主品牌流水同比增长20%左右，主要系防疫政策优化后消费回暖，叠加春节消费高峰拉动。分月份看，1-2 月基数较高，流水同比增长中双位数，3 月份进入低基数红利期，流水增长35%以上。童装增长依旧快于成人，Q1 流水增长超30%。分渠道看，电商渠道的销售占1/3 左右，由于线下消费回暖，目前线下增速快于线上增速。毛利率和费用率均同比略有增长，预计23 年毛利率和利润率持平或略优于22 年。
 
 跑鞋品类增长迅速，品牌专业化背景持续增强。1）跑鞋品类销售增长迅速。23Q1 跑步品类销售增长近40%，延续22 年的高增趋势。跑步领域增长空间较大，三线及以下城市居民跑步意识逐渐加强，各类跑步场地持续建设，特步作为专攻跑鞋赛道、性价比有竞争力的公司，有望凭借跑步领域优势取得优于同行的增长。2）明星产品表现突出，进一步强化专业跑鞋定位。无锡马拉松中，160X系列助力何杰和杨绍辉打破中国马拉松记录，为品牌提供专业背书，有效提升品牌在专业跑者中的影响力。3）新品牌中索康尼依旧领跑。索康尼在20 年投入运营，23Q1 翻倍增长，预计今年开始实现盈利，并将发展加盟渠道。索康尼目前在厦门马拉松的破三跑者穿着率排名中，提升至国际品牌中的第二位，发展势头迅猛，高端、专业的定位进一步强化。盖世威22 年投入运营，目前规模有限，但效益超预期，已有部分店铺店效达到百万级别，预计23 年持续投入盖世威品牌，实现店铺数量翻倍。其他新品牌仍在培育中，运营情况均符合预期。
 
 降库存初见成效，折扣环比略有恢复。1）库存少于5 个月，降库存成效明显。23Q1 主品牌库销比为5 个月左右，已恢复至正常水平，主要由于23 年的聚焦库存去化成果明显。库存结构健康，90%以上的库存为新品。目前存货中大多是受疫情影响积压的秋冬货品，23Q1 已完成部分清库存任务，23Q2 的销售主力为新品，后续降库主要时段为23H2，预计在2023 年底完成剩余旧货的清理。2）折扣水平有所恢复。一季度主品牌平均折扣率恢复至7-7.5 折，环比22Q4 的7 折有所改善，主要由于需求回暖，拉动折扣升高。Q2 销售的主要品类为新品，预计折扣率进一步改善，23年折扣有望恢复至疫情前水平。3）终端销售回暖明显，预计Q2 和下半年增长迅速。4 月至今流水维持30%以上的强劲增长，预计Q2 五一长假期间客流量继续增加，推动流水进一步增长。Q1 在高基数压力下流水仍然保持20%的增长，为全年流水增长提供更强确定性。
 
 公司为国产运动品牌龙头，主品牌精准卡位跑鞋赛道，新品牌运营打造第二增长曲线，维持“买入”评级。主品牌特步深耕大众市场，马拉松赛道先发优势显著，新品牌持续投入，拓展消费场景及覆盖客群，有望中长期贡献增量。维持盈利预测，预计23-25 年净利润分别为11.7/14.9/18.0 亿元，对应PE 20/15/13 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示：线下恢复低于预期，存货风险增加；疫情反复风险；市场竞争加剧风险。

摘要：特步国际(01368.HK)：23Q1流水回暖明显 跑鞋品类增长亮眼
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报告摘要：
 
 事件：国联股份发 布2023年一季度业绩预告，预计2023 年一季度实现归母净利润2.638~2.66 亿元，同比增长70.03~71.45%，实现扣非后归母净利润2.61~2.64 亿元，同比增长80.02%~82.09%。
 
 点评：
 
 业绩保持高速增长，平台战略稳步推进。国联股份连续第15 个季度实现业绩高速增长，目前公司旗下拥有八大多多电商平台，平台战略稳步推进，横向复制扩张逻辑持续验证。同时，公司积极拓展各平台商品品类，实现纵向产业链延伸。据2021 年财报数据，面向超过4 万亿市场，公司渗透率仅为1%，提升空间广阔。随着后续GDR 发行，公司具备充足资金保持高增长速度。
 
 科技驱动、数据支撑，三年百家云工厂陆续落地。公司从交易端切入产业互联网，随着平台运营的推进，通过科技驱动对供应链和生产经营各环节的数字化改造及通道衔接，进而实现生产到交易全链路的数据沉淀和支撑。在科技和数据战略的积极推动下，三年百家云工厂计划2023 年将进入尾声，目前公司已逐渐形成了成熟的盈利模式，未来有望进一步推进云工厂规模化实施，另一方面，公司在与上下游企业合作过程中积累的丰富数据资源价值也将凸显。
 
 AI 赋能产业互联网，多领域持续探索。AI 在能够对产业互联网的各环节进行赋能，优化供应链效率，降低成本。目前公司已在电商平台的智能推荐、销售预测、采购预测和机器视觉等领域进行了大量的AI 技术探索和应用。同时，公司内部已全面接入ChatGPT，员工可以在内部管理平台中使用，包括研发人员利用ChatGPT 编写基础性代码，视频团队通过ChatGPT 生成视频脚本和直播脚本等，帮助公司实现降本增效。
 
 投资建议：我们认为，公司是稀缺的产业互联网平台，具备优秀的成长性和领先的商业模式，AI 加持下有望打开产业数字化新篇章，预计2022-2024 年实现归母净利润11.32/19.12/30.39 亿元，同比增长96%/69%/59%。
 
 EPS 为2.27/3.83/6.09 元，对应PE 分别为31/18/11 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示：新平台扩张速度不及预期；毛利率持续下滑风险。

摘要：国联股份(603613)：业绩保持高速增长 AI赋能打开数字化新篇章
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本周观点：投资实物量企稳回升，中巴声明继续催化一带一路国内方面，上周雨水天气影响减弱，投资实物量显著回升，水泥出货率、建筑钢材成交量、磨机开工率及混凝土搅拌站运转率等指标环比回升；地产销售也呈现环比回升，浮法玻璃延续大幅降库，房建实物量环比延续改善；且北京市多子女家庭和职住平衡家庭购房支持政策按照“一区一策”的方式由房山区试点。海外方面，上周中巴联合声明发布，双方提出深挖渔业水产、基础设施建设、电子商务、信息通信等合作领域的潜力，我们建议继续关注建筑央企和国际工程板块的机会。短期建筑建材行业重点推荐中材国际、中国中铁、鸿路钢构、东方雨虹、伟星新材、福莱特。
 
 上周回顾
 
 上周全国水泥均价环比下降0.6%；水泥出货率62.8%，环/同比+8.3pct/持平。浮法玻璃价格环升1.6%，全国厂商库存5012 万重箱，环降6.2%，连续第六周下降。3.2mm/2.0mm 光伏玻璃价格环比均持平。轻碱/重碱均价环比-1.4/-0.6%，纯碱库存环比+3.8%，至32.45 万吨，开工率90.71%，环比-0.33pct。玻纤电子纱及合股纱价格环比均持平，电子布价格环比-5.5%。
 
 消费建材原料价格环比涨跌互现， 国废/ 沥青环比+2.2%/+1.3%，PVC/HDPE/PPR 环比持平/-0.5%/持平。
 
 重点公司及动态
 
 4月13日中材国际发布经营数据公告，23Q1新签合同额226亿元，同比+103% ， 其中工程建设/ 装备制造/ 运维服务/ 其他分别新签165.3/17.0/40.3/3.6亿元。4月14日华阳国际发布年报，2022年营收/归母净利/扣非归母净利18.25/1.12/0.87亿元，同比-36.54%/+6.48%/+14.01%。
 
 风险提示：需求显著下降，原料价格大幅上涨，建筑提标力度低于预期。

摘要：工业／基础材料行业周报(第十五周)：实物量企稳回升 一带一路持续催化
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公司发布2022 年业绩，符合预告给出的预期，业务开展短期受到外部环境影响。展望2023 年，结合政策催化特别是医疗信息化行业评级要求，我们预计医疗信息化行业有望加快迎来恢复。公司料将把握政策风口，通过加强工程管理、提高交付效率、提升签约质量等多方面举措保持业务经营增长；此外，公司将推动Hi-HIS 全国推广，长线布局AI 领域，加快与飞利浦合作推进，把握DRG/DIP 试点机遇，推动医卫物联网平台发展，创新业务有望开启更多可能。
 
 我们持续看好公司在国内医疗信息化行业的竞争地位提升机遇，维持“买入”评级。
 
 事项：公司发布2022 年报，全年实现营收15.27 亿元，同比减少19.58%；实现归母净利润0.43 亿元，同比减少89.68%；实现扣非归母净利润0.47 亿元，同比减少87.90%。
 
 外部环境致业绩阶段性承压，行业需求有望逐步迎来恢复。分季度看，公司2022Q1-Q4 分别实现营收4.63/3.17/3.58/3.89 亿元，同比变动15.11%/-15.54%/-16.99%/-43.64%。受外部环境影响，公司下游客户信息化投资有所推迟，22Q4公司人员大面积居家办公，项目实施及验收周期增加，导致业绩阶段性承压。
 
 但自2022 年下半年以来，国家卫健委等部门持续围绕医疗信息化出台政策文件，包括《“十四五”全民健康信息化规划》、《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》等，对医院、公卫两端的信息化建设提出明确的更高要求，结合医疗信息化行业评级需求、信创改造等催化，我们认为，伴随医疗机构工作正常开展，行业以及公司订单需求有望自今年Q2 逐步迎来恢复。
 
 费用端推进降本增效，销售收款实现小幅增长。2022 年，公司毛利率为49.39%，较2021 年的54.22%有所调整，主要系Q4 毛利率受外部环境冲击而调整较多。
 
 费用端，公司2022 年销售、管理、研发费用分别为1.17/1.89/2.18 亿元，同比变动-23.72%/0.85%/3.55%，费用率分别为7.64%/12.38%/14.26%；其中Q4三费分别同比变动-44.96%/-14.15%/-8.20%。此外，基于主要子公司业绩实现情况等，公司计提商誉减值准备8,672.63 万元。现金流方面，2022 年，公司销售商品、提供劳务收到现金14.59 亿元，同比增长3.21%，收款表现优于收入；经营净现金流为1.45 亿元，同比减少17.79%。
 
 未来将长线布局AI，“大模型+医疗”有望开启更多可能。今年以来，以GPT为代表的大模型在生成式AI 体验上出圈，国内外围绕大模型开发与应用形成热潮；公司此前在AI 领域已布局大数据商业智能分析平台、医学影像大数据智能分析平台等产品。伴随大模型在医疗NLP、 CV 领域的应用深入，公司依托行业数据卡位优势，有望在智能问诊、医疗文书、医学影像等方向开启更多可能。
 
 2023 年，公司将长线布局AI，构建BSoftGPT 聚合平台，实现通用能力掌握；公司还将开发在临床医疗、公共卫生、个人健康等场景中的AI 产品，赋能内外部应用，重构医疗业务场景。近期，公司与浙大计算机创新技术研究院、浙江省智慧医疗创新中心达成战略协议，将推动AI 大模型研发与应用。
 
 风险因素：医疗信息化行业政策落地或不及预期；新签订单增长或不及预期；同飞利浦（中国）合作推进或不及预期。
 
 盈利预测、估值与评级：结合公司2022 年报以及2023 年经营规划，我们调整公司2023-24 年净利润预测至4.14/5.08 亿元（原预测5.60/7.04 亿元），对应EPS 预测 0.27/0.33 元，新增2025 年净利润预测为6.74 亿元，对应EPS 预测0.44 元。基于业务领域和下游客户一致性，我们选取卫宁健康和嘉和美康作为可比公司，2023 年可比公司相较于Wind 一致预期的平均PE 估值水平为54 倍，结合三者2023 年发展展望，我们给予公司2023 年49 倍PE，对应目标市值203 亿元，对应目标价13 元，维持“买入”评级。

摘要：创业慧康(300451)：医疗IT主业将迎复苏 布局AI构建智能底座
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事件：2023Q1 公司实现收入7.66 亿元，同比增长21.79%；实现归母净利润1.28 亿元，同比增长27.74%；实现扣非后归母净利润1.19 亿元，同比增长21.61%。其中1-2 月收入同比增长21.35%，归母净利润同比增长22.68%；3 月收入增长22.56%，归母净利润同比增长37.88%。2023M3 归母净利率为16.5%，同比提升1.8 个pct。
 
  收入稳健增长，西南大本营表现强劲。2023Q1 公司实现调味品收入7.64 亿元，同比增长21.53%。分品类看，火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料分别实现收入2.90、4.20、0.27 亿元，同比分别增长19.96%、20.34%、404.21%。大单品预计增长稳健；小龙虾调料Q1 末提前布局，效果良好；香肠腊肉调料高增长主要系猪肉价格、天气等因素导致部分去年底销售延续到今年1 月。分渠道看，经销商、定制餐调、电商分别实现收入6.24、0.57、0.66 亿元，同比分别增长19.48%、10.53%、96.62%。
 
  定制餐调增长较慢，主要系餐饮整体修复较慢，短期更多以报复性为主，预计Q2 需求进一步回升；电商战略侧重，新开经销商主要集中于电商渠道。分地区看，西南、华中、华东、西北、华北、东北、华南销售分别增长33.53%、19.51%、15.54%、-14.82%、43.09%、23.91%、15.14%，西南作为大本营+样板市场，改革成果率先体现。
 
  一季度公司经销商净增加87 家至3501 家。
 
  多因素推动毛利率提升，短期加大费用投入。2023Q1 公司毛利率同比提升4.67 个pct 至40.62%，环比提升6.63 个pct。一季度毛利率表现亮眼，主要系：（1）公司于2022 年底对部分产品进行了价格调整；（2）油脂、辣椒、包材等原材料价格Q1 下降，并且公司积极进行囤货准备；（3）产品结构变化，电商、大单品占比提升。一季度公司销售、管理费用率同比分别+1.83、+2.52 个pct 至14.84%、5.91%。销售费用率上升主要系市场费用及人力成本增加，管理费用率上升主要系人力成本增加。综合来看，2023Q1 公司归母净利率同比提升0.78 个pct 至16.74%。
 
  盈利预测：公司经历2021 年的调整后，2022 年恢复了良性发展，低基数下实现高速增长。行业进入洗牌阶段后，公司作为龙头充分受益，经营拐点持续验证。2023年，公司仍将保持良性发展的趋势，有望达成收入和利润双20%增长的目标。我们预计公司2023-2025 年收入分别为32.31、37.98、44.15 亿元，归母净利润分别为4.24、5.42、6.50 亿元，EPS 分别为0.40、0.51、0.61 元，对应PE 为42 倍、33 倍、27 倍，维持“买入”评级。
 
  风险提示事件：全球疫情反复及全球经济增速放缓；食品安全风险；因不可抗要素带来销量的下滑；市场竞争恶化带来超预期促销活动

摘要：天味食品(603317)点评报告：2023实现开门红 毛利率改善明显
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事件：
 
  4月17日晚，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入29.65亿元，同比增长72.96%；归母净利润1.52亿元，同比增长405.37%；基本每股收益0.86元，同比增长405.88%。
 
  2023年一季度公司实现营收4.16亿元，同比减少34.06%；归母净利润5387万元，同比增加164.93%；基本每股收益0.31元，同比增加164.91%。
 
  困境反转致盈利高企，业绩兑现符合我们的预期2022年公司业绩同比大增，主要系原料采购渠道拓宽、1.2万方每小时制氢装置的投产，致使2022年公司重芳烃和白油生产装置产能利用率大幅提升，22年公司重芳烃和白油装置产能利用率分别提升至96%、52%，仍有提升空间；2023年Q1公司单季度净利润亦同比大增，但环比2022年Q4下降了20%，主要系公司1季度白油装置停产检修所致。
 
  白油业务景气度有望上行
 
  国内消费复苏提振白油需求，供给端欧洲原油进口转向中东轻质油致白油产量持续下行，后市白油市场供需偏紧，公司白油业务景气有望上行。
 
  芳烃油高值化利用促成长
 
  公司还布局了工业白油加氢精制10万吨食品/医药级白油和8万吨轻质白油产能，同时利用重芳烃装置生产锂电负极上游针焦浆料，并在沥青基碳纤维等领域进行探索，有望不断打开成长上限。
 
  盈利预测、估值与评级
 
  我们给予公司2023-25年收入分别为42/48/59亿元，对应增速分别为41%/14%/23%，归母净利分别为3.3/4.9/6.5亿元，对应增速117%/49%/31%，EPS分别为1.88/2.81/3.69元/股，三年CAGR为62%。考虑到公司业绩持续兑现，业务不断向高端领域延伸，我们维持公司目标价28.4元，维持“买入”评级。
 
  风险提示：产品价格大幅波动、安全生产风险、在建项目推进不及预期

摘要：博汇股份(300839)：业绩兑现符合预期 芳烃油高值化推动持续成长
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公司发布22年年报，22年度实现营收217.02亿元，同比+4.84%；归母净利润26.91亿元，同比-19.42%；扣非净利润23.29亿元，同比+23.53%。
 
 负极偏光片双主业助力扣非净利润同比高增
 
 由于2022年公司正极业务不再并表，且21年转让正极业务确认投资收益，导致归母净利润基数较高，公司营收增长幅度较小，且归母净利润有所下滑。受益于负极材料出货量大幅增长，且偏光片业务盈利能力提升，公司扣非净利润同比高增。公司计划进一步剥离电解液等业务，聚焦负极和偏光片业务，有望优化资源配置，进一步提升主业市场竞争力。
 
 偏光片业务持续扩产，盈利能力明显提升
 
 22年公司偏光片业务实现营收103.30亿元，同比+3.88%；归母净利13.94亿元，同比+16.45%，毛利率同比+2.12pct。偏光片业务全球市占率达29%，同比+4pct，龙头地位进一步巩固。量产超薄高透过率产品，打入高刷新率游戏用笔记本电脑市场。产能项目建设有序推进，广州1条新增产线已量产，张家港新增产线实现试生产，四川绵阳产线推进建设。
 
 负极出货量大幅增长，一体化布局持续推进
 
 受益于下游需求旺盛，叠加包头二期新产能顺利释放，公司22年负极出货量大幅增长，实现营收80.58亿元，同比+94.6%；产品结构持续优化，快充类产品出货占比提高至60%以上；截至22年底，公司具备20万吨负极成品产能，并规划了50万吨一体化新产能建设；公司规划了4万吨硅基负极一体化产能，其中一期1万吨产能已开始建设，预计24年初投试产。
 
 盈利预测、估值与评级
 
 我们预计公司23-25年营收分别为263.8/328.0/393.4亿元（23-24年原值为291.5/355.0亿元），分别同比增长21.6%/24.3%/20.0%；归母净利润分别为34.5/42.2/52.7亿元（23-24年原值为43.0/55.0亿元），分别同比增长28.2%/22.3%/25.0%，三年CAGR为25.1%；EPS分别为1.52/1.86/2.33元/股，对应PE为11/9/7倍。参照可比公司估值及绝对估值结果，我们给予公司23年18倍PE，目标价27.36元，维持“买入”评级。
 
 风险提示：市场竞争加剧；产能释放不及预期；新能源车销量不及预期。

摘要：杉杉股份(600884)：22年业绩符合预期 聚焦负极+偏光片双主业
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事件：12 月30 日广州车展开幕，60 余款重磅新车首发、上市和预售。
 
  长城汽车：皮卡品牌发布了山海炮；魏牌发布了全新中大型插电混动SUV 蓝山；坦克品牌发布了坦克500PHEV；哈弗品牌发布了H-DOG。其中山海炮的指导价格为22.88-30.18 万元，搭配3.0T V6+9AT 高性能动力系统。魏牌蓝山新车价格预计在35-40 万之间，采用6 座布局，未来将与理想L8 和问界M7等热门车型竞争。坦克500PHEV 车型配备2.0T 插电混动系统。H-DOG 是一款偏越野风的SUV，将会提供1.5T 发动机与电机组成的插电式混动系统。
 
  吉利汽车：吉利旗下的极氪品牌发布了ZEEKR M-Vision 概念车，ZEEKR MVision概念车是基于浩瀚-M 架构打造的，未来它的量产版将成为无人驾驶的商业运营车辆。此外吉利熊猫mini 新春版正式亮相，定价5.58 万元，搭载30kW 的电机，续航里程200km，将与宏光MINI EV 等车型展开竞争。
 
  比亚迪：比亚迪发布了海豚2023 款，指导价11.68 万-13.68 万。新车采用e平台3.0 技术：1）全球首款深度八合一电动力总成综合效率高达89%；2）宽温域高效热泵系统，冬季续驶里程提升20%；3）高安全长寿命刀片电池，安全通过针刺测试；4）全球首创电池包冷媒直冷直热技术，低温续航提升20%。
 
  长安汽车：紧凑型轿车长安逸达进行了首发，基于方舟架构打造，搭载蓝鲸NE1.5T 涡轮增压发动机。此外长安欧尚X5 PLUS 领航型也上市发布，定价10.49 万元，搭载蓝鲸新一代NE1.5T 高压直喷发动机+蓝鲸7 速湿式双离合变速器组合，额定功率138kW，最大扭矩300N·m。
 
  投资建议：我们认为，本次广州车展的在展新车型整体呈现如下趋势：1）自主品牌布局高端混动市场，高端市场产品更加丰富；2）A00 纯电市场玩家增多，低端代步车市场竞争加剧；3）自主品牌电动化、智能化、高端化进程加速，竞争力持续提升。我们建议关注自主品牌崛起，龙头企业比亚迪，长城汽车，吉利汽车和长安汽车。
 
  风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

摘要：从2022年广州车展看车型供给趋势：较多新车型上市计划 蓄力2023
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全球：发达市场股票ETF 资金流边际上升
 
  各类型产品：权益型ETF资金小幅流入。上周，全球权益类ETF资金流边际明显改善，具体，资金由此前的净流出278 亿美元转为净流入72 亿美元。债券类ETF资金净流入也小幅上升，上周资金由此前净流出29 亿美元转为净流入32 亿美元。货币ETF产品资金净流出由2 亿美元扩大至14 亿美元。
 
  主要市场：发达市场股票ETF资金流边际上升。上周，发达市场股票ETF资金流回升，由净流出321 亿美元转为净流入53 亿美元，而新兴市场股票ETF资金由净流入43 亿美元降至19 亿美元，目前发达和新兴市场整体资金流入均处于近一年低位。债券ETF方面，发达市场债券ETF资金小幅流入，由净流出33 亿美元转为净流入23 亿美元，处于近一年低位，新兴市场债券ETF资金上周大幅流入9 亿美元。
 
  风格及行业：大盘和平衡风格资金流入相对强势。1）风格：上周，大小盘风格方面，大盘风格ETF资金净流入104亿美元，中盘风格ETF净流出1 亿美元，小盘风格ETF净流入5 亿美元。综合产品历史资金流情况，大盘风格产品资金流入相对强势。成长价值风格方面，成长风格ETF资金净流入13 亿美元，平衡风格ETF净流入71 亿美元，价值风格ETF净流入24 亿美元。综合产品历史资金流情况，平衡风格产品资金流入相对强势。2）行业：上周下游行业资金流出相对明显。其中下游通信和中游工业行业资金流出居前，资金流出分别占规模比例1.35%和1.08%。
 
  国内：股票宽基和债券型ETF资金流入明显
 
  市场规模：1）存量：截至2022 年12 月30 日，国内股票型ETF规模合计11,333 亿元，其中宽基类产品规模为5,755 亿元，行业主题产品规模为5,266 亿元。2）市场格局：华夏、易方达和华泰柏瑞非货币ETF规模居于前三，管理规模分别达2,782 亿元、1,710 亿元和1,262 亿元，规模前十大公司市场份额稳定在80%左右。
 
  市场概况：上周国内非货币ETF资金大幅流入，流入金额153 亿元，其中股票和债券型ETF净流入领先，流入金额分别为72 亿元和63 亿元。股票型ETF中，宽基ETF资金净流入靠前，为70 亿元，行业主题ETF资金小幅净流出2.5 亿元；行业主题型ETF中，金融地产和消费主题ETF资金净流入领先，净流入分别为16.0 亿元和10.1 亿元，而医药主题ETF资金净流出明显，净流出18.3 亿元。在产品资金流向上，沪深300、中证短融和中证1000 指数ETF资金净流入居前，上证50 和光伏产业ETF资金净流出居前。
 
  产品动态：上周有1 只ETF产品上市，本周有4 只ETF产品登记上市。
 
  ETF重点关注：
 
  我们认为行业配置可以沿着以下主线：1）关注政策支持的相关板块：如地产产业链、央企国企等。2）关注高质量发展及长期逻辑领域：如科技软硬件、新能源等。综合行业轮动模型1 月份推荐行业为汽车、电力设备及新能源、农林牧渔、家电、轻工制造、食品饮料。基于以上逻辑，我们认为可关注指数：中证全指可选消费（需求风险）、中证大农业（价格风险、需求风险）、中证500 信息技术（国际环境风险、政策风险）、中华交易服务半导体芯片行业（国际环境风险、政策风险）、中证智能电动汽车（需求风险）、中证新能源汽车（需求风险）、中证畜牧养殖（价格风险）、国证新能源车电池（需求风险、原材料价格风险）。对应ETF分别为：可选消费ETF（159936.OF）、农业ETF（516550.OF）、信息科技ETF（512330.OF）、芯片ETF（512760.OF）、电动汽车（516590.OF）、新能汽车（159824.SZ）、畜牧ETF（159867.OF）、电池30ETF（159757.OF）。
 
  风险提示
 
  1）ETF在基金管理运作过程中，可能面临市场风险、管理风险、技术风险、赎回风险，从而影响基金的整体收益水平。2）基金产品及基金管理人的历史业绩并不代表未来表现。3）本报告不涉及证券投资基金评价业务。

摘要：ETF与指数产品周报(97)：国内股票宽基和债券型ETF资金流入明显
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豪鹏科技发布公告：公司计划实施股权激励，授予限制性股票240 万股，首次授予200 万股，授予对象212 人。
 
 投资要点
 
 业绩表现韧性十足，盈利有望持续修复
 
 公司2022Q3 实现收入9.8 亿元/yoy+20%/QoQ-3%,实现归母净利润0.62 亿元/yoy-12%/QoQ+40%，环比持续提升。盈利能力方面，公司2022Q3 毛利率为23%，环比提升4 个百分点，净利率为6.4%，环比提升约2 个百分点。费用率方面，公司2022Q3 期间费用（含研发）率为9.4%，环比保持稳定，其中研发费用率约5%，维持高强度研发投入。
 
 整体而言，公司业绩表现可圈可点，伴随原材料价格下行，公司盈利能力有望持续修复。
 
 优化激励机制，股权激励彰显成长信心
 
 公司拟实施股权激励，授予240 万股，其中首次授予200 万股，授予对象212 人。公司层面考核2023 年收入不低于45亿元，2023 年及2024 年累计收入不低于100 亿元，2023 至2025 年累计收入不低于170 亿元，未来3 年复合增长率超22%，公司对中长期增长信心足。
 
 优化激励机制，理顺治理逻辑，对收入端考核彰显中长期成长信心。在原材料价格下行背景下，公司盈利能力有望持续修复，结合收入端成长信心，公司业绩有望维持良好增长。
 
 镍氢龙头，深耕消费锂电，不断扩张能力边界公司2002 年成立，成立之初专注于镍氢电池的研发、生产及销售，2008 年发展锂电软包电芯业务，2011 年发展锂电模组。公司2022 年上半年锂电软包业务收入占比52%，圆柱占33%，镍氢占约14%。公司客户主要覆盖便携式储能、笔电、蓝牙音箱、车载T-Box 等领域。此外，公司在全球小型镍氢电池市场份额排名第一，细分赛道龙头。
 
 公司当前业务主要覆盖便携式储能、消费等领域，未来公司有望积极拓展新业务，以电池为核心，拓展能力边界，打开成长空间。
 
 盈利预测
 
 预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 2.39/3.51/4.50 亿元，eps 为2.98/4.39/5.63 元，对应PE分别为18/12/9 倍。公司在储能、消费领域竞争力不断强化，拓展能力边界，优化治理结构，长期公司成长可期，给予公司“买入”评级。
 
 风险提示
 
 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；股权激励考核不达预期。

摘要：豪鹏科技(001283)：被低估的细分赛道龙头 股权激励彰显长期信心
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美债利率再度回升，关注一季度末拐点。美国11 月通胀数据超预期回落，美债长短端收益率受此影响曾快速下降，但12 月中旬以来，美联储于欧央行与的鹰派表态以及日央行上调YCC 目标引发日本投资者抛售美债，导致美债利率再次上行。历史数据显示，10 年期美债利率一般领先最后一次加息2 个月左右见顶，而根据美联储12 月FOMC 会议公布的利率点阵图，本轮最后一次加息预计会在5 月FOMC 会议上完成。我们认为，在美国通胀趋势性下行和经济衰退预期加大的情况下，美联储加息已进入尾声，2023 年美债利率中枢下行的确定性较高。建议投资者关注明年一季度末美债利率拐点的时间窗口。
 
 临近假期，新发行景气度回落。在11 月初以来监管接连出台“金融支持地产16 条”与房地产“三支箭”等融资利好政策的带动下，中资美元债新发行有所回升，12 月总发行规模较11 月翻倍，达到41.6 亿美元。
 
 近两周（12 月19 日-12 月30 日）由于临近圣诞假期，叠加美债利率依然处于高位，一级市场景气度小幅回落，共发行7 只债券，规模为5.58亿美元。
 
 高收益债涨势放缓。临近年末二级市场近两周涨势放缓，其中高收益美元债年初至今回报率上升1.5%,年度录得-14%的回报。投资级美元债小幅下跌0.8%，年度录得-8%的回报。按行业来看，房地产板块近两周上涨势头放缓，涨幅为1.3%，金融板块涨幅为0.2%，年末分别收跌-28.8%和-11.1%，非金融和城投债券分别小幅下跌1.1%和0.1%，年度录得-8.3%和-1.6%的回报。
 
 1 月到期中资美元债规模较大。1 月到期中资美元债规模超200 亿美元，其中到期规模较大的地产发行人包括佳兆业集团、越秀地产、花样年控股、融信中国等，预计在地产基本面尚处于磨底状态以及部分民营房企资金压力犹在的情况下违约事件仍会发生。
 
 关注投资级金融美元债和城投美元债，适时布局优质民营地产债。当前投资级美元债收益率和利差处于历史高位，估值具备较高吸引力；相较境内同等级债券收益率也具备较高票息优势，美债利率下行期间适时分批次布局投资级美元债并适当拉长久期有望获得收益率下行带来的资本利得。高收益美元债尽管近期在政策利好下涨幅较大，但多数房企美元债仍处于深度折价，民营房企融资实质性改善还需时间，行业基本面仍处于磨底状态，建议在融资与基本面正式修复前适时布局优质民营地产美元债的左侧配置机会。
 
 风险提示：疫情发展的不确定性，美国通胀超预期的风险，中美货币政策的不确定性，个券发行人的信用风险，房地产支持政策落地效果的不确定性。

摘要：中资美元债双周报(23年第1周)：美债利率再度回升 高收益债涨势放缓
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【事项】
 
 1 月3 日，发改委在求是杂志发布署名文章《加快构建中国特色数据基础制度体系，促进全体人民共享数字经济发展红利》。习近平总书记强调，数据基础制度建设事关国家发展和安全大局，要加快构建数据基础制度体系。近日，《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》系统性布局数据基础制度体系的“四梁八柱”，旨在促进各界扎实推进“数据二十条”各项任务，充分激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济。
 
 构建数据基础制度体系具有重大意义。构建数据基础制度体系，与时俱进地调整与数字生产力发展相适应的生产关系，是加快构建新发展格局、推动高质量发展的必然之举；是助力实现国家治理体系和治理能力现代化、谱写“中国之治”的重要内容；也是增进人民福祉、促进共同富裕的关键举措；亦是促进全球共同发展繁荣、推动构建人类命运共同体的世界性课题。
 
 我国数据要素市场处于起步阶段，要准确把握构建数据基础制度体系的总体要求。数据要素特征复杂，对传统产权、流通等制度规范提出挑战，应当坚持改革创新、系统谋划，准确把握发展和安全、政府和市场、中央和地方、包容和审慎等四个方面关系，统筹构建数据基础制度体系。
 
 文章明确深入推进数据基础制度体系的重点任务。文章以习近平总书记的重要讲话及“数据二十条”描绘的数据要素发展蓝图为指引，提出着力建立数据产权制度，着力建立数据流通和交易制度，着力建立数据收益分配制度，着力建立数据要素治理制度等重点任务，并阐释其重要意义。
 
 【评论】
 
  发改委所发布的文章《加快构建中国特色数据基础制度体系，促进全体人民共享数字经济发展红利》是对习近平总书记重要讲话以及“数据二十条”的重要补充，指出构建数据基础制度体系的重大意义、总体要求、重点任务。
 
 投资建议：数字经济战略地位不断提升，并且涉及到经济活动的方方面面。基于人工智能、云计算、大数据等信息技术有望赋能各行各业。
 
 看好信安世纪、久远银海，建议关注格尔软件、海量数据。
 
 【风险提示】
 
 宏经济影响需求；政府部门的IT 支出不及预期，中美竞争加剧。

摘要：信息技术行业动态点评：加快数据基础制度建设 数字经济发展红利持续释放
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摘要：2022 年纯碱供需偏紧格局下，纯碱利润向好。受宏观加息、高温限电、疫情等不确定因素扰动，纯碱盘面震荡运行。2023 年纯碱供应走向宽松，纯碱行业明年预计新增产能600 万吨左右，其中包含博源集团新开天然碱项目500 万吨，安徽德邦连云港项目60 万吨，重庆湘渝设备升级增产项目20 万吨，安徽红四方新增产能20 万吨，河南金山拆二建一项目新增70 万吨，淘汰70 万吨。国内纯碱对外依存度小，进口依旧维持低位。
 
 当前浮法玻璃累库严重，下游传导困难，整体行业需求不高，下游部分浮法玻璃企业存冷修，未来冷修产线或有增加，但光伏玻璃持续投产，可覆盖浮法玻璃冷修量。预计明年光伏玻璃新增产能5 万吨左右，但目前来看，玻璃预期较差，5 万吨的光伏玻璃新增产能保守估计会在2 万以上。
 
 国外高通胀形势下，纯碱出口形势一片大好，今年出口量比去年翻一倍有余。
 
 随着通胀缓解，2023 年纯碱出口或将不及2022 年整体水平，但国外纯碱市场前景较为可观。后疫情时代下，国内经济形势预期向好，2023 年房地产行业将逐步回暖，带动玻璃行业复苏。明年运行的主要逻辑仍在供需端，主要风险仍需关注新冠感染、宏观市场变动（国外美联储加息、国内房地产市场变动）、玻璃市场冷修情况。

摘要：2023年纯碱年报：2023供需偏紧格局或有转变 关注房地产复苏情况
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产能释放叠加需求淡季，硅料及硅片价格快速下跌。自22 年12 月开始，由于硅料厂商产能的持续释放以及需求淡季的影响，硅料市场呈现供过于求的状态，从而致使国内硅料价格持续下跌。根据iFinD 数据，截至1 月6 日，国内多晶硅料（致密料）价格已回落至190 元/千克，处于2021 年6 月以来的最低水平，相较于前期303 元/千克的高点已下跌37.3%。硅料价格的下滑也迅速向硅片端进行了传导，以210mm/150μm 硅片为例，根据iFinD 数据其已由22 年11 月初的9.71 元/片下跌至23 年1 月初5 元/片，下跌幅度高达48.5%。
 
  光伏装机需求释放预期下，EVA、POE 等光伏材料景气有望抬升。我们认为硅料以及硅片价格的下跌将有望带来光伏产业链各环节利润的合理分配，同时在原料下跌的带动下光伏组件价格也将回落，从而有望促进下游装机需求的进一步释放。根据国家能源局数据，2022 年1-11 月国内光伏新增装机量为65.71GW，同比增长约88.7%。在下游光伏装机需求有望进一步释放的预期下，EVA、POE、光伏胶膜、纯碱等光伏产业上游原材料也将呈现较高的行业景气。
 
  板块周涨跌情况：过去5 个交易日，沪深两市各板块大部分呈涨势，本周上证指数涨幅为2.21%，深证成指涨幅为3.19%，沪深300 指数涨幅为2.82%，创业板指涨幅为3.21%。中信基础化工板块涨幅为3.8%，涨跌幅位居所有板块第8 位。过去5 个交易日，化工行业各子板块大部分呈涨势，涨跌幅前五位的子板块为：民爆用品（+9.2%），膜材料（+7.8%），有机硅（+7.7%），碳纤维（+6.9%），其他化学原料（+6.4%）。涨跌幅后五位的子板块为：日用化学品（-0.8%），氨纶（+0.0%），氮肥（+0.0%），绵纶（+1.2%），聚氨酯（+1.2%）。
 
  个股涨跌幅：过去5 个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：尚太科技（+28.40%） ，金三江（+22.70%），镇洋发展（+22.39%），艾艾精工（+21.54%），海优新材（+18.78%）。基础化工板块跌幅居前的个股有：鸿达兴业（-14.51%），水羊股份（-7.47%），森麒麟（-7.44%），广州浪奇（-5.99%），拉芳家化（-5.16%）。
 
  投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED 产业链：
 
  万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。
 
  风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

摘要：基础化工行业周报：硅料价格下跌有望带动装机需求 光伏材料景气上行可期
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军工新材料：电解钴价格小幅下降。（1）本周电解钴价格32.70 万元/吨，环比-1.2%。电解钴和钴粉比值1.06 ，环比-0.6%；电解钴和硫酸钴价格比值为6.96 ，环比+0.9%。这两个比值说明本周军工相对于制造业转弱，相对于新能源车表现转强。（2）碳纤维本周价格157.0 元/千克，环比+0%。毛利34.79 元/千克，环比+0%。（3）铼、铍价格与上周持平。
 
 新能源车新材料：2022 年12 月六家主流造车新势力交付量合计环比增加9.9%。（1）本周Li2O 5%锂精矿中国到岸价已达到6400 美元/吨，环比-2.29%。（2）本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为51.07 、47.47和52.56 万元/吨，环比-4.2%、-5.39%和-3.0%。WIND 显示电碳LC2302 合约价格本周为43.85 万元/吨，环比+1.04%，已贴水近7.22 万元/吨。2022年12 月六家主流造车新势力交付量合计环比增加9.9%：其中仅哪吒2022年12 月交付量环比下滑，下滑幅度为48.3%，其余理想、蔚来、小鹏、零跑、极氪均实现环比正增长。（3）本周硫酸钴价格4.65 万元/吨，环比-3.12%。（4）本周磷酸铁锂、523 型和811 型正极材料价格分别为16.20 、32.15 和35.45 万元/吨，环比+0%、-2.0%和+0%。（5）本周氧化镨钕价格719 元/公斤，环比+1.1%。
 
 光伏新材料：光伏级多晶硅价格大幅回落。（1）本周光伏级多晶硅价格17.51 美元/千克，环比-24.6%。（2）本周EVA 价格13,500 元/吨，环比+0%，保持2013 年来较高位置。（3）本周3.2mm 光伏玻璃镀膜价格26.5元/平米，环比-3.6%。
 
 核电新材料：核电新材料价格与上周持平。（1）本周氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为18,500 元/吨、225 元/千克、7000 元/千克、16625 元/吨、14212.5 元/吨，环比+0%，+0%，+0%，+0%，+0%。
 
 消费电子新材料：四氧化三钴价格小幅回落。（1）本周四氧化三钴价格19.30 万元/吨，环比-3.26%。本周钴酸锂价格402.5 元/千克，环比-4.7%。
 
 （2）本周碳化硅价格8,500 元/吨，环比+0%；本周高纯镓、粗铟和精铟价格分别为2,225 、1,335、1,435 元/千克，分别环比+4.7%、-0.7%、-0.7%；本周二氧化锗价格6,050 元/千克，环比+0%。
 
 其他材料：铂价格小幅上涨。（1）本周99.95%铂、铑、铱价格分别为245、3,205 、1,090 元/克，环比+0.8%、+0%、+0%。
 
 建议关注标的：继续全面看好金属新材料板块。锂精矿价格处于高位仍利好锂资源自给率高的企业。建议关注天齐锂业、融捷股份、赣锋锂业；青海建设世界级盐湖产业基地被再度提及，国内自主可控的盐湖资源具有重大战略意义，建议关注盐湖股份、科达制造、蓝晓科技。
 
 风险提示：估值过高风险；技术路径变化的风险；企业经营激进、战略出现偏差、治理失败等风险、宏观政策以及流动性调整的风险。

摘要：有色金属行业周报：12月六家主流造车新势力交付量合计环比增加9.9%
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公司是重组胶原蛋白领军者，致力于运用生物创新技术服务美丽与健康。公司是我国重组胶原蛋白领域领军者，自主开发和生产重组胶原蛋白并成功将其产业化，于2009 年和2011 年推出美护品牌可丽金和可复美，在竞争激烈的美护行业取得一席之地。此后公司再接再厉，利用在生物活性物研发方面的优势，成功研究出人参皂苷等活性物质，产研结合推出多元化品牌矩阵涵盖美丽和健康领域，打造了涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品的八大主要品牌。据沙利文数据，2019-2021 年公司是中国最大的胶原蛋白专业护肤品公司，2021 年公司是第二大医用敷料产品公司，可丽金和可复美零售额分别排名中国专业护肤品品牌第三和第四。
 
 性能看齐透明质酸，胶原蛋白应用前景广阔，重组技术成关键突破口。胶原蛋白是人体含量最多、分布最广的功能性蛋白，在肌肤护理方面胶原蛋白性能不输透明质酸，更兼具促进血凝等功效，由于其具备多种优良的生物性能被广泛应用于医药、护肤、医美和食品等多领域。胶原蛋白提取方法主要包括动物源提取法和基因重组法，其中重组胶原蛋白拥有低排斥、无病毒、活性高等优势，运用空间更加宽广。重组胶原蛋白未来5 年在公司主要运用领域市场规模CAGR 高达40%，规模预计将超1000 亿，27 年相比于22 年预计增长430%。分品类看，1）在功效性护肤领域，重组胶原蛋白未来5 年CAGR 高达55%，市场规模在27 年预计达到645 亿，将超过透明质酸的规模。2）在医用敷料领域，重组胶原蛋白未来5 年CAGR 预计在29%，增速高于透明质酸的21%。3）在肌肤焕活（医美针剂）领域，胶原蛋白未来5 年增速22%，领跑全品类针剂增速，同时因胶原蛋白针剂目前基数较小，在市场规模绝对额未来5 年实现150%以上增长。
 
 核心原料赋能多样化产品矩阵，研发为基石，核心原料助力品牌矩阵初成。1）研发实力奠定公司的高度。公司以“重组胶原蛋白之母”范代娣博士为研发核心，二十余年不断迭代更新重组胶原技术，拥有全球重组胶原蛋白领域最高产能。同时公司生物活性物质研发能力横向拓展，在人参皂苷领域有所建树。同时，在高增速高毛利医美针剂赛道，公司在研产品丰富，未来有望对标透明质酸针剂龙头爱美客。2）核心成分全品类运用，品牌矩阵初显。公司优势成分重组胶原蛋白全品牌全品类运用，塑造优势壁垒。对比欧莱雅集团核心成分玻色因、华熙生物高品质透明质酸，二者凭借核心成分打造的强消费者心智，公司的发展有路可循。当前公司八大品牌，全面覆盖皮肤学级护理、医用敷料、抗痘消炎等需求，可复美定位大众肌肤护理，医用敷料业内闻名。可丽金定位中高端、多元化的功效性皮肤护理品牌，另有可预、可痕等形成多元产品矩阵，接棒公司未来成长。
 
 线上线下发展均衡，拓工拓产彰显战略信心。1）采用“医疗机构+大众消费者”的双轨销售策略，已构建覆盖全国的全渠道销售和经销网络，线下医疗机构覆盖超千家公立医院以及超300 个连锁药房品牌。医疗渠道-线上渠道-线下渠道三重布局准确及时，渠道布局比肩专业美护龙头。2）使用募集资金扩大产能。目前公司重组胶原蛋白年产能约10 吨，23H1 新产能投入使用后将提升至百吨级别，继续保持全球第一大重组胶原蛋白公司的地位。同时开展多种生物活性物产业化，美丽健康产业布局全面铺开。目前公司全自主产能，拓工拓产彰显管理层对未来快速发展的信心。
 
 巨子生物以技术优势为基石，以美丽健康为己任，打造全面品牌和产品矩阵，覆盖功效性护肤品、医用敷料及功能性食品等下游美丽健康行业。公司重组胶原蛋白基底深厚，未来有望持续引领中国重组胶原蛋白行业发展。预计22-24 年公司实现归母净利润9.4/12.5/16.3 亿元，考虑华熙生物等4 家可比公司23 年平均PE 在34 倍，给与公司34 倍目标PE。23 年公司合理市值在490.7 亿港币，相比2023 年1 月9 日348.3 亿港元仍有41%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
 
 风险提示：宏观经济不确定性加剧；市场需求变动；监管合规趋严；消费恢复不及预期。

摘要：巨子生物(02367.HK)深度：乘重组胶原蛋白东风 破美丽健康之浪
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事件
 
  2022 年1 月13 日，公司公告拟投资设立合资公司，并通过合资公司收购Uni-Champion 32%股份以及日上互联12.48%股权。交易总金额为16.98 亿元，其中公司出资13.58 亿元，占比80%。
 
  点评
 
  参股免税经营主体，投资收益边际增加。公司拟投资设立合资公司并参股Uni-Champion 及日上互联：1）Uni-Champion 穿透后的核心资产为日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%股权或权益，收益主要来自分红收益。2020 年、2021 年、2022H1，Uni-Champion 的归母净利润分别为3.4 亿元、11.7 亿元、2.2 亿元。Uni-Champion 的全部权益价值评估为 42.19 亿元，增值率43.25%，对应2021 年PE 倍数为3.6x；2）日上互联成立于2021年4 月，为日上免税店等口岸免税门店的线上业务提供专业电商服务，2021 年、2022H1 归母净利润分别为2.5 亿元、1.4 亿元。
 
  全部权益价值评估为27.4 亿元，增值率430%，对应2021 年PE倍数为10.8x。若以2021 年业绩测算，估算股权合作后带来的投资收益增量约为3.3 亿元。
 
  巩固现有口岸免税业务，共享免税行业增长红利。Uni-Champion旗下的核心资产主要从事上海虹桥机场、上海浦东机场、北京首都机场、北京大兴机场的线下免税品销售经营业务、上海和北京市内免税经营业务及线上保税进口商品销售经营业务，涉及机场口岸、市内免税及线上等多种渠道。本次交易完成后，公司将发挥与免税业态的协同效应，巩固现有口岸免税业务,增强抗风险能力，也将进一步加深与中免的合作关系，共享免税行业增长红利。
 
  防疫政策放开，业绩有望持续恢复。近日随着防疫放宽及春运启动，民航客流迅速提升，春运首周民航客流约为2019 年春运同期65%，同比2022 年增长34%。自1 月8 日起新冠实施“乙类乙管”，中外人员往来管理优化，预计国际客班将持续增加，将带动口岸免税业务恢复增长，公司业绩将持续恢复，且国际客流恢复后拟收购标的公司的利润也将相应提升，公司也有望受益。
 
  盈利预测、估值与评级
 
  公司免税业务优势明显，且长期流量空间大，国际放开后有望再现业绩弹性。考虑本次交易影响，上调2022-2024 年归母净利润至-29/22/53 亿元（原-29/18/47 亿元），维持 “买入”评级。
 
  风险提示
 
  疫情影响超预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制，航油政策风险，收购不确定风险。

摘要：上海机场(600009)公司点评：参股免税经营主体 共享免税行业红利