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公司发布2022 年业绩预告，预计全年实现盈利8.68-9.38 亿元，同比增长60.26%-73.19%；公司深化大客户合作关系，产能建设稳步推进，市场地位不断巩固；维持增持评级。
 
 支撑评级的要点
 
 预告2022 年盈利8.68-9.38 亿元，符合预期：公司发布2022 年业绩预告，预计全年实现盈利8.68-9.38 亿元，同比增长60.26%-73.19%；实现扣非盈利8.23-8.93 亿元，同比增长59.81%-73.40%。根据我们测算，预计2022年四季度公司实现盈利2.75-3.45 亿元，环比增长10.12%-38.20%；扣非盈利2.66-3.36 亿元，环比增长14.40%-44.52%。公司业绩符合预期。
 
 预计四季度盈利能力环比修复：受新建产能爬坡影响，公司三季度毛利率环比下降2.69 个百分点至22.38%。预计四季度四川等地产能爬坡顺利，欧洲市场逐步起量，公司整体稼动率将有所提升，盈利能力环比修复。
 
 深化大客户合作，海外市场开拓取得积极进展：2022 年12 月10 日公司公告与宁德时代签署《战略合作协议》，有效期至2026 年12 月31 日。
 
 双方将加强在钠离子电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的合作，同等条件下宁德时代优先选择科达利作为电芯机械件供应商，份额不低于40%，公司将优先保证宁德时代需求。2022 年12 月2 日和16 日公司分别公告与ACC 签订《采购协议》，约定2024-2030 年期间ACC 预计向科达利采购合计约3 亿套方形锂电池壳体和盖板。与ACC 扩大合作有利于公司进一步开拓海外市场，巩固国际市场竞争力。
 
 产能建设稳步推进，新结构推动价值量提升：2022 年12 月28 日公司公告，拟在四川宜宾投资不超5 亿元建设动力电池精密结构件三期项目，项目生产动力电池壳体和盖板，规划产能6,000 万套/年，全部达产后将实现年产值约12 亿元。麒麟电池和大圆柱电池结构件价值量更高，公司已有相关技术储备和产能规划，我们预计2023 年公司将受益相关产品放量。
 
 估值
 
 在当前股本下，结合公司业绩预告与行业情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至3.94/6.45/9.65 元（原预测为3.94/6.31/9.36 元），对应市盈率35.3/21.5/14.4 倍；维持增持评级。
 
 评级面临的主要风险
 
 新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中的风险；新冠疫情影响超预期。

摘要：深度*公司*科达利(002850)：全年业绩符合预期 结构件龙头地位稳固
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核心观点
 
  1. 深耕钽铌铍高新合金材料领域。公司专注于钽铌铍高新合金材料发展，是国内最大的钽、铌产品生产基地，金属钽国内的市场占有率约60%，远超国内其他企业，同时坐拥我国唯一的铍材研究加工基地。
 
  2. 军工/航天材料赋能，公司价值有待重估。公司产品主要应用于半导体、高能物理研究粒子加速器、航天航空及军工等关键领域，在国外对我国高端产业需求材料进口限制加剧的大背景下，公司发展有利于实现我国关键材料领域供给自足，满足国家发展需要。
 
  3. 定增+激励，国企改革焕新生。定增项目保障公司成长，项目实现后，火法冶金项目拟新增熔炼产品产能180t/年、熔铸产品产能140t/年、锻造通过量6018t/年；制品项目达产后钽铌板带制品产能预计将达到70t/年；超导腔项目拟新增铌超导腔70 支/年达到年产100 只铌超导腔产能；激励绑定核心管理/技术人员，激励与业绩紧密挂钩，2023-2025 年连续三年营收增长在15%以上，或可保障公司长期竞争力。
 
  4. 归母净利润分别为1.80 亿、2.08 亿和2.39 亿，对应PE分别为34.7、30.1、26.2。考虑到公司产品极强的军工航天属性以及稀缺的企业性质，给予“买入”评级。
 
  深耕钽铌铍高新合金材料领域
 
  公司专注于钽铌铍高新合金材料发展，是全球范围内少有的拥有钽铌铍材料全流程加工产业链且技术水平领先的龙头企业。
 
  公司目前是国内最大的钽、铌产品生产基地，金属钽国内的市场占有率约60%，远超国内其他企业，同时坐拥我国唯一的铍材研究加工基地。
 
  军工/航天材料赋能，公司价值有待重估
 
  钽铌合金材料研发门槛极高，主要应用于半导体、高能物理研究粒子加速器、航天航空及军工等领域，在国外对我国高端产业需求材料进口限制加剧的大背景下，公司产品对我国国防、科研等关键领域发展实现材料自给意义重大。同时铍做为“空间金属”，主要产品应用于航天航空、核工业等领域，下游客户主要为国内军工企业以及科研院所。公司发展有利于实现我国关键材料领域供给自足，满足国家发展需要。
 
  定增+激励，国企改革焕新生
 
  1）定增项目保障公司成长。项目实现后，火法冶金项目拟新增熔炼产品产能180t/年、熔铸产品产能140t/年、锻造通过量6018t/年；制品项目达产后钽铌板带制品产能预计将达到70t/年；超导腔项目拟新增铌超导腔70 支/年达到年产100 只铌超导腔产能。
 
  2）股权激励拟向不超过168 人授予限制性股票520 万股，约公司股本1.18%，首次授予价格为每股4.59元。解除限售的业绩条件为2022-2024 年营业收入增长率不低于15%/15%/16%。激励措施与业绩紧密挂钩，或可保障公司长期竞争力。
 
  盈利预测与投资建议
 
  预计公司2022/2023/2024 年营收分别为9.59 亿元、11.30 亿元、13.19 亿元，归母净利润分别为1.80 亿、2.08 亿和2.39 亿，对应PE 分别为34.7、30.1、26.2。考虑到公司产品极强的军工航天属性以及稀缺的企业性质，给予“买入”评级。
 
  风险分析
 
  1）主要原材料价格大幅上升，公司为高端制造业企业，原材料占成本比例为75%左右。若原材料价格上涨5%，整体成本上涨3.75%，即使公司顺价能力较强，但也会造成阶段性毛利下滑，预计下滑比例在1-1.5%。
 
  2）汇率大幅度波动，公司并无自有矿山，且原材料大部分依赖进口，若汇率出现大幅波动，公司可能面临汇兑损失或汇兑受益等非经营性影响。
 
  3）下游需求大幅下滑，公司下游需求多为军工企业，理论上不存在需求大幅波动基础，但若下游需求下滑5%，可能造成产品累库，预计毛利下降2%左右。
 
  4）政策性影响，公司产品主要服务于军工企业，且出口比例较高约占50%左右，但目前全球地缘政治局势紧张，各国更加重视关键/战略材料供应链安全，且多国出台了相关材料管制政策，若产品出口受限5%，公司毛利预计下降1.5%左右。

摘要：东方钽业(000962)：专注于钽铌铍先进材料 助力我国军工航天事业发展
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公司预告2022 年盈利同比增长51.3-62.3%
 
 公司预告2022 年净利润3.45 亿元~3.7 亿元，同增51.31%~62.27%，扣非净利润2.68 亿元~2.93 亿元，同增56.25%~70.83%；单4Q22 净利润-3.28 亿元~-3.03 亿元，扣非净利润-3.61 亿元~-3.36 亿元。此番净利润符合我们预期，扣非净利润略超我们预期，主因疫情对公司利润提升进度影响略小于我们预期。
 
 关注要点
 
 2022 年结构升级较顺利，大单品U8 表现亮眼，同比增速达高双位数。公司核心单品U8 以高性价比+小度特色形成差异化，我们预计U8 今年销量如期达40 万吨量级，其全渠道的结构升级正在快速进行，且非现饮渠道表现略优，全年商超渠道销售额同比增长73.1%，市场份额提升0.6ppt，在行业大单品中表现居前；公司还推出燕京鲜啤2022、燕京U8plus、燕京S12皮尔森、燕京狮王精酿等产品，为后U8 的高端矩阵式发展布局。
 
 公司多举措拉动提效在途，利润率提升可期。公司2022 年在新管理层到位后开展了系列自上而下的改革，包括设立“1+5+N”的组织架构，从机制与员工薪酬体系改革等方面着手提升公司市场化程度，同时公司亦在稳步推进产能优化，在国企责任与效率中寻找平衡；我们认为对标同业龙头约10%水平的利润率水平，公司仍有较大提升空间，我们预计在U8 放量与效率提升双因素拉动下，公司利润率水平有望稳步提升，2022/23/24 年分别为2.9/3.6/5.2%，净利润同比58.9%/27.2%/52%，维持较高水平。
 
 展望2023 年，销量端，随着疫情影响逐步减弱及现饮场景恢复，现饮渠道内部的替换性升级与非现饮渠道的领先优势保持将成为重点，我们预计U8销量仍将维持约30%增速达到约60 万吨量级水平；成本端，我们预计因大麦等原料价格持续上涨，可能导致整体成本价格保持趋势性上涨，但增幅或明显小于2022；费用端，我们预计提效动作成效或持续显现，公司管理费用率或维持小幅收缩趋势，整体带动利润提升。
 
 盈利预测与估值
 
 考虑到改革红利或将集中凸显且成本压力或在2024 年缓解，我们维持2022/23 年预测，上调24 年盈利预测19.5%至7 亿元，因市场情绪回暖，行业估值中枢上移，我们上调目标价12.5%至13.5 元，当前股价较目标价有22.7%的上行空间，目标价对应2023/2024 年27/20XEV/EBITDA，当前股价对应2023/2024 年21.9/16.1XEV/EBITDA，维持跑赢行业评级。
 
 风险
 
 疫情影响现饮渠道开放，高端竞争加剧，提效进度慢于预期，食品安全。

摘要：燕京啤酒(000729)：U8放量与效率提升在途 2022年表现符合预期
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事件：公司发布2022 年年度业绩预告，1）Q4 单季度：实现归母净利润6100 至8600 万元，同比-5%至+34%（中位数7350 万元/+14.8%）;扣非归母净利润2900 至5400 万元，同比-32%至+25%（中位数4150 万元/-3.5%）。2）全年：预计2022 年全年实现归母净利润2.78 至3.03 亿元，同比增长10%到20%，扣非归母净利润2.21 至2.46 亿元，同比增长5%到17%。
 
  国内猎头业务同比下滑，海外招聘需求仍然活跃。分拆来看，国内部分，中高端招聘业务和RPO 业务收入受整体用工需求下降影响同比略有下降，但岗位外包需求依然保持增长；海外部分，国内客户出海的招聘需求及海外本土各类业务需求持续表现活跃。此外2022 年下半年，公司推出“数科同道”，为智能制造、工业互联、智能驾驶等领域提供精准研发人员招聘与匹配支持，在现有的“医脉同道”及“零售同道”基础上，继续拓展更多垂直领域的专业服务能力，为疫后外包业务的快速发展打好坚实的基础。
 
  投资建议：防疫政策优化，外出消费需求复苏，春节期间酒旅餐饮等行业服务人员缺口问题突显，预计随着各行各业经营逐步恢复正常，人才缺口的问题将逐步在各个行业显现，人力资源企业业务量在2023年有望强势修复。公司凭借在零售、IT 等领域领先的灵活用工服务能力，预计业绩有望恢复高增长。给予买入-A 投资评级，6 个月目标价67.5 元。我们预计公司2023 年-2024 年的收入增速分别为47%、39%，净利润的增速分别为34%、20%。
 
  风险提示：宏观经济影响，行业竞争加剧等。

摘要：科锐国际(300662)：2022Q4业绩符合预期 看好今年用工需求复苏
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本周“全面注册制”启动公开征求意见，尽管短期影响偏中性，但长期来说将促进资本市场多层次发展，各类型企业在不同生命周期的融资、转板机制更加顺畅，促进上市公司质量持续提升。总体来看，2023 年是重要的改革之年，我们认为后续将在诸多领域见到改革政策的推进，助力中国式现代化体系的完善。1 月PMI 和高频数据显示经济景气逐步改善还在向上恢复通道中，货币政策的公开市场总体平稳实则仍在保持充裕的流动性助力经济持续复苏。海外方面，2 月美联储议息会议加息25bps 符合市场预期，鲍威尔讲话并无更鹰派措辞，总体中性偏鸽，但仍保留政策变化的灵活性。欧央行明确预告3 月议息会议考虑继续加息50bps，预计欧央行在3 月加息后仍有一到两次的25bps 幅度加息，最快在6 月停止加息，美联储可能在5 月才会完成最后一次加息。
 
 “全面注册制”启动公开征求意见，致力于涵养多层次资本市场生态。我国实施注册制经验、条件均已成熟，注册制短期对资本市场影响中性，长期有利于提升上市公司质量，促进资本市场更好服务和表征实体经济。2 月1 日，证监会就《首次公开发行股票注册管理办法》等向社会公开征求意见，我们预期今年年中时，首批主板注册制IPO 将落地。具体来看：（1）短期对市场影响偏中性。
 
 我国已试点注册制4 年，2022 年新股募集资金中约8 成为注册制发行，经验、条件均较为成熟，即使部分投资群体有短暂融资扩容担忧，但可由注册制带来的市场效率、市场结构优化等优势所盖过。（2）随着股票发行制度更加便捷，未来股票直接融资有望替代银行贷款和债券融资并实现份额快速提升，为迅速发展的资管行业对接实体经济提供畅通桥梁。（3）在审核注册制下，拟上市公司自身质量、交易所效率、投行综合金融服务能力成为融资关键，证监会简政放权，主要对产业政策、板块定位进行符合性审核，市场全面进入常态化IPO时代，“壳资源”不再稀缺，优胜劣汰更加明显。（4）边际亮点在于主板实施注册制，主板主要服务成熟期大型企业，未来国央企标的在A 股上市将更加便利。（5）科创板坚守关键核心技术、硬科技定位，创业板坚守成长性创新创业和“四新”融合定位，北交所重点服务创新型中小企业，随着全面注册制落地，多层次资本市场更加健全，各类型企业在不同生命周期的融资、转板机制将更加顺畅，促进上市公司质量持续提升。
 
 经济景气改善，工业企业利润格局优化。1 月随着“放开”后社会生产生活秩序逐步恢复正常，制造业景气上升至50.1%，重新回到扩张区间。综合来看，1月制造业企业产需两端指标均有明显回暖。企业利润数据显示工企利润增速延续回落，上中下游行业间利润格局继续改善，下游行业利润占比持续回升。高频数据显示经济活动中的人流、物流还在向上恢复过程中。尽管由于春节的影响，1 月部分高频数据表现仍然偏弱，如乘用车销售、商品房成交等，但能够看到人流和物流还在持续向上恢复过程中，整体经济恢复还在路上。预计随着开工持续推进和政策的落地，经济景气度也将持续改善。
 
 春节后央行公开市场操作保持平稳，下周虽然有1 万亿以上逆回购到期，但是考虑到M0（现金）回流，预计市场流动性继续保持充裕。春节后，央行通常会回收流动性。但是今年1 月28-1 月31 日，央行连续3 天公开市场操作净投放流动性，这主要是为了应对跨月时点的流动性压力。2 月初央行公开市场操作转为净回笼，属春节后的正常操作，市场流动性维持平稳，DR007 略有下降。
 
 下周（2 月6 日-2 月10 日）还有12380 亿元逆回购到期，央行大概率延续净回笼的操作。不过春节前大量取出的现金也将在近期重新被存回银行体系，预计下周市场流动将保持相对充裕状态，DR007 可能还将有小幅下降。
 
 美欧央行立场偏鸽，但美国就业市场生机勃勃。2023 年2 月美联储议息会 议加息25bps 符合市场预期，鲍威尔讲话并无更鹰派措辞，总体中性偏鸽，但仍保留政策变化的灵活性。欧央行2 月议息会议再度加息50bps，符合市场预期，欧央行明确预告3 月议息会议考虑继续加息50bps；公布量化紧缩参数细节。1 月美国非农新增就业人数远超预期，就业岗位普遍增长，休闲和酒店业、专业和商业服务、教育和保健服务是主要贡献行业，政府部门就业也大幅增加。虽然薪资增速再度放缓，但不应对美国去通胀进程过度乐观。我们预计欧央行在3 月加息后仍有一到两次的25bps 幅度加息，最快在6 月停止加息，美联储可能在5 月才会完成最后一次加息。

摘要：一周宏观专题述评(第五十九期)：“全面注册制”开启2023年改革政策序幕
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周二大盘全天高开后震荡分化，沪指小幅上涨，创业板指小幅下跌。
 
 盘面上看，机器人、人工智能概念股集体走强，ChatGPT 概念股维持强势，钙钛矿电池概念股早盘活跃，CPO、光通信概念股一度走高。
 
 下跌方面，数字经济概念股陷入调整。总体上个股涨多跌少，两市超3200只个股上涨。沪深两市成交额8457 亿，较上个交易日缩量218 亿。
 
 板块方面，ChatGPT、web3.0、数据要素、中船系等板块涨幅居前，贵金属、乳业、房地产、汽车整车等板块跌幅居前。
 
 截至收盘，沪指涨0.29%，深成指涨0.12%，创业板指跌0.24%。

摘要：华龙内参2023年第22期 总第1339期(电子版)：反弹缩量 仍有压力
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行情演绎“五重击”，全面加仓正当时：本周计算机指数上涨0.47%，跑赢沪深300 指数1.32pct，在31 个申万一级行业中涨幅排名11，年初至今计算机涨幅排名1。2023 年1 月制造业PMI 企稳回升，经济迎来“开门红”，同时扩大内需、数据要素流转、数据安全等纲领性政策均对创新科技的发展提供了长期驱动力；2022 年底推出的AI 聊天机器人ChatGPT 火速出圈，开启AI 新纪元，有望迎来商业化大潮。计算机板块第一阶段的“N”字第三笔延续，行情演绎“五重击”，在把握主航道的同时，建议加大顺周期的工业智能化/工业软件等板块的配置。
 
  大模型路径成为AI 产业的内生选择，全球开启新一轮AI 竞赛：自2017年谷歌提出Transformer 模型后，大模型技术引领AI 发展趋势，生成式AI 走向成熟，引领AI 大规模商业化落地。全球科技巨头围绕生成式AI 大模型开启新一轮竞赛。当前中美两国都已研发出上万亿参数的模型，随着模型体量持续增大，海量数据、大规模算力等资源将成为主要壁垒，在ChatGPT 的加持下，全球科技巨头有望快速加码AI 赛道的投入。
 
  AI 商用化落地或将“百花齐放”：AI 商用化叠加数据要素流转，将构建全新的计算机产业生态。随着数据要素流转逐步落地，AI 算法公司与垂直行业之间的行业数据交易、AI 产品服务将形成产业闭环，加速AI 商用赋能全行业。当前生成式AI 已在文本、音频、图像、视频生成与编辑方面已有大量应用落地，加速从“AI 辅助”到“AI 创造”。
 
  新一轮算力储备开启：AI 大模型训练运算量增长速度远超硬件算力提升速度，以GPT 为代表的大模型对现有算力规模形成极大挑战。对标AlphaGO，ChatGPT 有望催化新一轮AI 算力储备。我们认为，此次ChatGPT 亦有望将大模型定为未来AI 产业化主要路径，同时相比于迅速在新赛道建立卡位以紧握时代机遇，算力的成本/冗余/性价比或不会是科技巨头与国家的优先考虑因素，新一轮算力储备有望开启。
 
  投资建议：建议关注数据标注领域的海天瑞声等；算力领域的海光信息、龙芯中科、浪潮信息、中科曙光、宝信软件、景嘉微等；算法领域的科大讯飞、云从科技、格林深瞳、海康威视、大华股份、奥普特以及AIGC 领域的万兴科技等。
 
  风险提示：AI 技术迭代不及预期的风险；商业化落地不及预期的风险；政策监管风险

摘要：计算机行业CHATGPT系列之二：全球商业化落地加速 新一轮算力储备开启
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投资摘要:
 
 截至2 月10 日收盘，本周电力设备及新能源板块上涨0.68%，沪深300指数下跌0.85%，电力设备及新能源行业相对沪深300 指数领先0.17pct,在中信30 个板块中位列第24 位，排名较上周下降。从估值来看，电力设备及新能源行业估值PE 为33.53 处于历史相对低估区间。
 
 子板块涨跌幅：储能板块（+0.15%），配电设备板块（+2.79%），太阳能板块（-1.41%），核电板块（+0.29%）,输变电设备板块（+0.57%），锂电池板块（-2.27%），风电板块（+0.63%）。
 
 股价涨幅前五名：金龙羽、金冠电气、珈伟新能、昇辉科技、好利科
 
  股价跌幅前五名：通达动力、众业达、禾迈股份、宏英智能、南网科技
 
  投资策略及行业重点推荐：
 
 新能源车：1 月国内新能源乘用车零售33.2 万辆，同比-6.3%，环比-48.3%；批发38.9 万辆，同比-7.3%，环比-48.2%，1 月新能源车市较为冷淡。1 月桩车增量比为1:2，同比显著改善。比亚迪发布秦PLUS DM-i 2023 冠军版，有望加速产品放量。建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、拓普集团、旭升集团、爱柯迪、泉峰汽车、众源新材、和胜股份、祥鑫科技、文灿股份、广东鸿图、三花智控、银轮股份、盾安环境、经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威和伯特利。
 
 锂电：2022 全球动力电池装车517.9GWh，宁德时代和比亚迪分列前两位。
 
 国内企业占全球市场份额的60.4%。2023 年1 月我国动力电池装车16.1GWh，同比下降0.3%，环比下降55.4%。本周国内碳酸锂价格继续下跌，预计碳酸锂价格短期持续弱势震荡，后期随着材料厂补库需求的带动，碳酸锂价格有望企稳反弹。建议关注电池新技术投资机遇。建议关注宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、孚能科技、鹏辉能源、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、天奈科技、天奇股份、格林美等。
 
 光伏：据SMM 统计，2 月10 日多晶硅价格200-250 元/kg，价格环比上涨8.4%，当前硅料厂家挺价惜售，硅料价格波动加大且成交价格分化，我们认为2 月各环节价格将继续小幅上涨，但有望在3 月迎来拐点，带动集中式电站放量，银浆、胶膜、玻璃、支架等辅材有望迎来量利齐升。重点推荐隆基绿能、天合光能、东方日升、爱康科技、福莱特、亚玛顿、隆华科技、阿石创、帝科股份，建议关注聚和材料、苏州固锝、海优新材、中信博。
 
 风电：本周，广东发布《广东省碳达峰实施方案》，规划打造粤东粤西两个10GW 级海风基地。汕尾力争到2025 年，海洋生产总值年均增速不低于8%，实现后湖海上风电场全场并网发电，新增推进红海湾海上风电场项目规划建设。根据梳理，“十四五”期间，仅潮州、汕尾两市规划海风77GW，广东17 个市共新增风电装机容量超20GW。推荐金雷股份、振江股份、泰胜风能、三一重能、海力风电、广大特材、恒润股份、五洲新春、力星股份。
 
 电网设备：电网工程陆续处于节后复工阶段，2 月6 日，四川攀西电网优化工程节后有序复工，陇东-山东配套500kV 工程也已环评公示，总投资达24亿元，行业景气度上行。预计下周国家电网将发布2023 年第九批采购（特高压项目第一次服务招标采购）中标候选人公示，其中包含1000kV 变压器总计35 套，约15.75 亿元订单，1000kV 组合电器总计56 个间隔，约42亿元订单，建议关注特高压及主网建设相关标的，如平高电气、中国西电等。
 
 储能：河南省规划2025 年新型储能装机规模达到2.2GW 以上；广东省规划2025 年新型储能装机达到2GW 以上；宁夏规划了1.45GW/3.3GWh 的储能重点项目。各地方政府积极推进新型储能建设，并且充分鼓励各类新技术的大型项目试点和产业化推进，建议关注储能业务高速增长，打造储能业务一体化、构建成本优势的南都电源；充分受益于全球风光储高速发展的阳光电源；优质电网供应商、发力储能业务的金冠股份。
 
 绿电：河南、广东发布碳达峰实施方案，2025 年新型储能装机容量分别为220、200 万千瓦以上，到2030 年抽蓄规模均为1500 万千瓦以上，同时规定电力系统基本具备5%以上的尖峰负荷能力，1 月统计局数据工业生产购进价格中，燃料动力类价格下降1.3%，煤价稳重有降低，澳焦煤抵达湛江，动力煤有望开启采购，火电盈利将迎来改善。建议关注华能国际、华电国际、粤电力A，重点推荐，三峡能源，太阳能，中国核电。
 
 本周推荐投资组合：
 
 比亚迪、宁德时代、贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中科电气、恩捷股份、诺德股份、天奈科技、亚玛顿、帝科股份、东方电缆、中天科技、国电南瑞、许继电气、阳光电源、固德威、锦浪科技。
 
 风险提示：新能源汽车销量不及预期、新能源装机不及预期、材料价格波动

摘要：电力设备与新能源行业2月周报：河南广东碳达峰政策发布 电池片价格延续上涨
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投资建议:化工转债关注:永22 转债,宙邦转债,密卫转债、洋丰转债、回天转债。定增关注:润丰股份、呈和科技、华恒生物。 
 
  A 股基础化工板块可转债行情回顾:上周(2023.02.03-2023.02.10),基础化工板块已发可转债晶瑞转债、科伦转债、润禾转债分别上涨10.80%、4.91%、4.28%,恩捷转债、福22 转债、宙邦转债分别下跌8.50%、6.34%、5.36%。 
 
  重点公告整理:上周基础化工板块已发可转债及进行定增上市公司中: 
 
  呈和科技:2023 年2 月3 日,公司召开2023 年第一次临时股东大会。根据公司公告,本次会议公司通过若干议案,具体包括:1)关于公司前次募集资金使用情况报告的议案;2)关于公司以简易程序向特定对象发行A 股股票摊薄即期汇报及填补回报措施和相关主体承诺的议案;3)关于未来三年(2023-2025 年度)股东分红回报规划的议案。 
 
  密尔克卫:公司近日获得瑞士证券交易所监管局关于代表公司A 股股份的全球存托凭证(GDR)在瑞士证券交易所上市的附条件批准,瑞士证券交易所监管局同意公司发行的GDR 在满足惯例性条件后在瑞士证券交易所上市。上述附条件批准不是公司GDR 上市的最终批准,除尚须取得中国证监会的核准外,公司本次上市还需达成若干前提条件,包括但不限于本次上市的招股说明书尚需取得瑞士证券交易所监管局招股说明书办公室的批准,上市时间仍有待瑞士证券交易所最终确认,事项存在一定不确定性。 
 
  润丰股份:为满足公司生产经营需求,公司拟向平安银行股份有限公司潍坊分行申请综合授信额度人民币5 亿元、敞口2 亿元,全资子公司山东润科国际贸易有限公司为上述事项提供担保,金额不超过2.60 亿元人民币。本次担保期限为一年,担保方式为抵押担保,抵押物为编号为鲁(2019)济南市不动产权第0080407 号的房产。本次担保有利于提升公司融资能力,保障公司持续、稳健发展及整体战略目标的实现,符合公司整体利益,不存在损害公司及全体股东、特别是中小股东利益的情形,不会对公司的正常运作和业务发展造成不利影响。 截至公告日,公司及子公司累计对外担保(含为公司合并报表范围内主体提供的担保)实际发生额为2.18 亿元,占公司最近一期经审计净资产的比例为4.32%。 
 
  风险提示:原油价格波动风险,宏观经济下滑风险。

摘要：化工行业周报：基础化工债券&定增&新股双周报：三房巷拟发行可转债25亿元
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上一交易日SMM1#铅锭平均价格下跌0.17%，沪铅主力合约收跌0.26%。
 
 基本面来看，节后铅产业链上下游企业复工，铅锭供需双增，本周开始春节因素将逐渐消除，上下游企业复工将趋于平缓，冶炼厂复产情况不及预期，根据SMM调研情况显示，上周广西、江西、安徽、山东地区部分冶炼厂开炉后不久设备故障，停炉检修，河北、宁夏等地区个别检修停产的企业复工时间未定，综合来看，铅锭市场短期供应不会过于宽松；昨日沪铅2302合约交割，交割前冶炼厂库存将移库至交割仓库，库存如期累库；下游铅蓄电池企业开工持续上升。
 
 整体来看，沪铅供需双增，但冶炼厂开工不及预期，供给增量趋缓，由于期现价差较大，持货商移库至交割仓库，社库如期累库，叠加春季期间冶炼厂库存尚未被消化，预计铅价将震荡偏弱整理，需关注下游铅蓄电池复工节奏及节后补库情况。
 
 上一交易日SMM1#锌锭平均价格下跌0.26%，沪锌主力合约收跌1.38%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至25元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-45元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨15元/吨持平至-45元/吨。
 
 从国内基本面来看，国内近期矿端供给偏宽松，加工费依旧处于较高位置，在高利润的驱动下，冶炼厂生产积极性较高，预期2月锌锭供给增加；需求方面，下游开工率提升较为明显，需求复苏节奏较快，且锌价低位时下游接货较为热情；近期冶炼厂厂库陆续开始发往国内各地，国内库存呈持续累库趋势，锌价上行动力不足。
 
 整体来看，沪锌供给端稳中有增，短期来看，沪锌上方二十六日均线压制，下方布林道下轨提供支撑，沪锌震荡偏弱运行，MACD阴柱逐渐收窄，需关注国内需求端的恢复情况及库存端的累库节奏。

摘要：铅锌日评：库存压力尚存 沪铅震荡偏弱运行；供需双增 持续关注锌锭累库情况
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投资要点
 
 事件：公司公布了 2022 年度业绩快报，22 年营收 65.87 亿（+17.22%），归母净利润9.63 亿（+45.67%），扣非归母净利润9.13 亿（+40.29%），基本符合预期；
 
 疫情影响营收暂时承压，Q4 预算管控效果明显，23 年有望全面复苏受疫情影响，四个季度营收增速呈逐渐下降趋势，按三季报倒推可得22Q4 营收21.26 亿（+5.34%），但公司持续完善从战略到执行的全面预算管控，重点提升了费效比、投入产出比，Q4 归母净利润3.25 亿（+74.63%），扣非归母净利润3.04亿（+54.44%），实现了强劲增长，预计23 年随着建筑行业的好转，公司有望实现订单-收入-利润的全面复苏。
 
 造价业务云转型完毕并成功孵化新成本业务，施工、设计业务持续夯实基础，全年恢复增长可期
 
 （1）造价：公司完成了造价业务的全面云转型，22 年造价业务营收47.73 亿（+25.16%），签署云合同39.01 亿（+25.84%），实现了从岗位级应用向企业成本管理解决方案的快速拓展，云转型后的第一个拳头级产品数字新成本业务实现了快速增长；
 
 （2）施工：22 年前三季度施工业务营收+32.46%，全年施工业务营收13.22 亿（+9.66%），主要为Q4 产品交付验收受疫情影响较大，但公司头部客户、重点项目深度经营效果良好，新增项目和客户数量实现快速增长；（3）设计：22 年设计业务营收1.2 亿（-7.91%），主要为建筑设计行业景气度下行所致，公司陆续发布数维房建设计产品集和数维道路设计产品，并在房建和基建设计院的真实项目中进行了价值验证。
 
 公司 SaaS 收入天花板有望提升一倍，并有望带动设计施工等产品销售根据我们的上篇深度报告《大踏步走向云化第二阶段——新成本平台激活客户数据价值》，短期内我们预计新成本平台市场空间为245 亿元，公司年收入新增空间有望达到119 亿元，有望成为带动公司2023-2025 年九三计划的主要成长动力；中期可上通设计和造价，下达施工阶段并带动其他业务的新品销售；长期有望从新成本平台AI 功能模块完善迈向全产品智能化升级，全面释放建筑行业数据价值。
 
 盈利预测
 
 我们认为公司23 年公司有望实现订单-收入-利润的全面复苏，云转型完成后有望逐步孵化诸如新成本平台等新业务持续带动增长，预计23-24 年营收78.42/95.88亿（+19.05%/22.25%），归母净利润12.64/15.95 亿（+31.34%/26.12%），EPS 为1.06/1.34 元，维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 客户实际需求及新产品推广不及预期的风险、协同效应和智能化功能升级的进展不及预期的风险、竞争加剧的风险等

摘要：广联达(002410)：Q4施工业务暂时承压 新成本业务有望带动业绩成长
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【大事点评】
 
 2月23日，国务院新闻办举行“权威部门话开局”系列第二场新闻发布会，介绍全面推进中央企业高质量发展有关情况。近年来，中央企业研发投入不断加大，累计投入研发经费6.2万亿元，超过全国1/3，去年研发投入首次突破1万亿元；创新平台加快建设，打造国家级研发平台764个，拥有全国重点实验室91个；人才队伍也不断壮大，拥有专职研发人员104.5万人，占全国的1/5，两院院士231名，占全国1/7；在电网、通信、能源等领域攻克了一批关键核心技术，主导或参与研制一系列重大项目，在载人航天、探月探火、深海深地探测、卫星导航、核电技术、新能源技术、大飞机制造等方面均取得重大成果。
 
 科创之路任重道远，面向未来，国资委表示需要准确把握中央企业在我国科技创新全局中的战略地位，巩固优势、补上短板、紧跟前沿，强化企业科技创新主体地位，着力打造创新型国有企业。首先，需要在“卡脖子”关键核心技术攻关上不断实现新突破。包括打造原创技术策源地，高质量推进关键核心技术攻关，加大对传统制造业改造、战略性新兴产业，也包括对集成电路、工业母机等关键领域的科技投入，提升基础研究和应用基础研究的能力。其次，要在提高科技研发投入产出效率上不断实现新突破。进一步优化投入结构，突出科技产出、科技成果、科技转化、科技产业，构建以实效为导向的科技创新工作体系，健全成果转移转化机制，加速技术迭代升级，建立更加有效的科技成果收益分享机制，让科技成果有市场、让科研人员有回报。此外，还需要增强创新体系效能上不断实现新突破。更大范围、更深程度参与国家科技创新决策，强化重大工程牵引，用好国家实验室、创新联合体等平台，支持有条件的企业整合转制科研院所、应用类科研单位，组建行业研究院，引领产学研的深度融合。
 
 【热点出击】
 
 工信部于近日印发通知，组织开展第五批专精特新“小巨人”企业培育工作。根据通知，各省级中小企业主管部门负责组织第五批专精特新“小巨人”企业初核和推荐工作。工信部将组织专家对各地上报的推荐材料进行评审和实地抽检，并根据审核结果对拟认定的第五批专精特新“小巨人”企业名单进行公示。第二批专精特新“小巨人”企业复核工作同时启动。

摘要：早盘前瞻：国资委部署发展新任务 将加大对集成电路、工业母机等关键领域投入
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4Q22 业绩超出市场预期
 
 公司公布4Q22 业绩：实现营收为176.5 亿元，同比+66.2%，环比+88.9%。Non-GAAP 净利润为9.68 亿元，4Q21/3Q22 分别为6.86/-12.4 亿元。受益于季度交付量的持续增长，规模效应继续体现，带动业绩超出市场预期。
 
 发展趋势
 
 继续加大研发投入，规模效应持续体现。4Q22 公司累计交付46,319 辆，环比+74.6%，其中理想ONE/L9/L8 分别为1,987/28,850/15,482 辆。在产品结构改善带动下，4Q22 单车收入为372,813 元，环比+9.3%。4Q22 汽车销售毛利率/综合毛利率分别为20.2%/20.0%，逐步回到正常水平，但新车型爬坡、ONE 库存拨备仍产生一定拖累。费用端，4Q 费用合计为37.0 亿元，环比+11.7%；其中，研发费用为20.7 亿元，环比+14.7%，主因新车型研发及研发人员数量及薪酬增加所致；销管费用为16.3 亿元，环比+8.1%，主因销售网络扩张及员工薪酬增加所致。单车角度看，公司的规模效应持续体现，4Q 单车费用为79,880 元，环比-36.0%。Non-GAAP 净利润为9.68 亿元，单车Non-GAAP 净利润为20,890 元，4 季度同环比均有明显改善。
 
 1Q 交付指引积极，从1 到10 路径清晰。公司指引1Q23 交付5.2-5.5 万辆，对应2-3 月月均交付为18,430-19,930 辆，我们预计3 月交付量突破2 万辆，指引强劲。全年来看，公司规划在国内30-50 万元SUV 市场中（对应约140-150 万辆销量）取得20%份额，实现交付量翻倍；我们预计，新车型有望于2 季度接近月销稳态，电池及零部件降本推动毛利率逐季提升。产品端，理想L7 规划3 月交付，L 系列矩阵完善，公司计划年末搭载高通最新8295芯片的首款纯电车型迎来上市；渠道端，门店数量继续扩张，经营中心下沉，公司规划对不同城市实施针对性的销售策略。我们认为，公司从1 到10 发展路径清晰，从过往的理想ONE 热销车型，到目前L9/8 多款车型均达到月销过万，产品矩阵的逐步拓宽，有望带动公司的产销水平持续提升。4Q23公司规划正式推送城市NOA，以及纯电车型和后续L6/5 等20-30 万元价格带的车型实现量产上市，市场对公司在智驾和纯电布局等担忧有望持续改善。
 
 盈利预测与估值
 
 当前美股及港股均对应1.6/0.7x 2023/24 年EV/Revenue，维持跑赢行业评级不变。维持2023/24 年盈利预测，维持美股/港股目标价31 美元/120 港币不变，美股及港股均对应2023/24 年2.0/1.0x EV/Revenue，较当前股价分别存在26.5%和33.0%的上行空间。
 
 风险
 
 疫情反复影响公司产销；新项目推进不及预期。

摘要：理想汽车-W(02015.HK)：规模效应持续体现;1Q23交付指引积极
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事件：公司发布2022 年业绩快报，2022 年，公司实现营业收入6.53 亿元，同比+32.64；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长28.72%；扣非后归母净利润1.17 亿元，同比增长34.63%。
 
 公司业绩稳步增长。2022 年Q4，公司单季度营业收入为2.41 亿元，同比增长20.45%；单季度归母净利润为0.49 亿元，同比增长13.78%。2022 年公司业绩稳步增长，主要原因系公司加大市场开拓力度，不断提升 PCB 产品市占率，深化拓展直写光刻设备在新型显示、PCB 阻焊、引线框架以及新能源光伏等新应用领域的产业化应用，拓宽下游市场覆盖面，推动主营业务规模的持续增长。同时公司瞄准快速增长的IC 载板、类载板市场，加大市场导入力度，推动公司直写光刻设备产品体系的高端化升级，提升了直写光刻产品利润水平。
 
 深耕直写光刻，PCB、泛半导体、光伏铜电镀快速发展（1）PCB：行业发展、国产化、拓产品线，推动公司持续增长。行业层面，PCB 产值持续增长+高端产值占比提高推动LDI 设备量价齐升，PCB DI 市场持续增长。公司为国内直写光刻领先企业，受益于行业国产化趋势，同时公司推出中低阶LDI 设备+阻焊层曝光设备等新产品线，PCB LDI 业务有望快速增长。
 
 （2）泛半导体：前景广阔，发展迅速。泛半导体直写光刻具备生产灵活、设计易修改等优点，市场需求持续增长。目前泛半导体光刻设备以国外企业为主，行业国产替代空间广阔。公司在IC 载板和先进封装市场发展迅速，推动公司泛半导体业务快速发展。
 
 （3）光伏铜电镀：打开公司成长空间。目前光伏电池片主要通过丝网印刷的方式制备金属栅线。随着TOP-Con、HJT 等新型电池技术的不断渗透，铜电镀工艺有望取代现有的银浆丝网印刷工艺，达到缩小栅线的宽度，降低电池片制造成本的效果。光伏铜电镀包括制作种子层、图形化、电镀、去膜&去种子层工序，其中曝光是技术壁垒和价值量较高的重要环节。芯碁微装具备泛半导体级别的直写光刻技术，技术积累深厚，目前在光伏铜电镀市场进展顺利，有望打开公司成长空间。
 
 盈利预测：公司持续深耕直写光刻设备，在PCB 领域已具备较强市场地位，有望实现稳健发展，同时向泛半导体领域拓展，将打开公司长期成长空间。根据业绩快报，我们调整2022 年盈利预测，同时维持2023-2024 年盈利预测不变，预计公司2022-2024年的营业收入分别为6.53、10.16、13.54 亿元（原值为7.25、10.16、13.54 亿元），归母净利润分别为1.37、2.12、2.76 亿元（原值为1.52、2.12、2.76 亿元），对应PE 分别为76.5、49.4、37.9 倍，维持“增持”评级。
 
 风险提示：行业竞争激烈加剧的风险；光伏铜电镀产业进展不及预期的风险；公司技术进步不及预期的风险；研报使用的信息存在更新不及时风险等。

摘要：芯碁微装(688630)：业绩稳步增长 泛半导体和光伏铜电镀打开成长空间
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本报告导读：
 
 央国企推荐中国交建/中国电建/中国中铁/中国建筑/中国铁建/安徽建工等，一带一路推荐中钢国际/中材国际，受益标的北方国际/上海港湾/龙建股份等。
 
 摘要：
 
 国资委要求推进央企高质量上市,新一轮国企改革政策可期。(1)2 月28 日，国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会，要求统筹推进中央企业高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为中央企业高质量发展提供坚实支撑、为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量。
 
 (2)2 月23 日国资委出席新闻发布会：乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动，完善中国特色国有企业现代公司治理，健全有利于国有企业科技创新的体制机制。推进战略性重组和专业化整合，强化和各类所有制企业合作，积极培育壮大战略性新兴产业。推动共建“一带一路”走深走实。
 
 股权激励为国企高质量发展注入动力，资产重组提升质量催化价值重估。
 
 (1)股权激励有利于充分调动核心骨干人才的积极性，提升企业活力和竞争力。中国交建/中国中铁/中国建筑/中国化学等开展股权激励。(2)通过资产重组等方式，加大专业化整合力度，推动更多优质资源向上市公司汇聚。
 
 中国电建/中国交建/中钢国际/中材国际等计划或已实施资产重组。(3)再融资为央企新业务拓展提供资金支持。中国电建定增募资134 亿元，中国能建拟定增募资150 亿元。(4)央企拓展第二业绩增长曲线，增强业绩增长的弹性与持续性。中国电建/中国能建绿电运营、中国中铁铜矿产资源等。
 
 央国企推荐中国交建/中国电建/中国中铁/中国建筑/中国铁建/安徽建工等。(1)八大建筑央企2022 全年新签订单增速均两位数增长，其中中国电建增29.3%、中国交建增21.6%、中国能建增20.2%、中国铁建增15.1%，此外安徽建工增75%，龙建股份增81%，四川路桥增40%。(2)中国交建2023PE6.9 倍(最高平均14 倍/2015 年最高20 倍)PB0.6 倍，中国电建23PE10倍历史最高47 倍，中国中铁23PE4.3 倍(最高均14 倍/2015 年最高40 倍)PB0.6 倍，中国建筑23PE3.8 倍(万保招金PE9 倍) PB0.7 低于万保招金PB1倍，中国铁建23PE3.7 倍(历史最高平均20 倍/2015 年最高24 倍)PB0.5 倍。
 
 构建中国特色估值体系，建筑央国企PB、现金流、PE 估值将提升。(1)地产政策将修复地产商资产负债表提升资金偿贷能力，会降低房建业务应收款计提减值比例和概率，提振房建业务资产质量，提升PB 估值，同时改善房建业务的经营现金流。疫情防控政策优化后消费复苏，提升经济增长预期及政府财政税收收入，且疫情防控支出减少，也将改善建筑工程业务的现金流。以中国电建、中国交建为代表的建筑央企转型资产运营类业务，也将获得长期持续的经营性现金流。(2)2022 年基建投资增10%、地产投资下降10%，平均零增长，2023 年预期基建投资增7%、地产投资增3%，基建+房建景气度好于2022 年，预示建筑企业订单、业绩将加速。
 
 风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。

摘要：建筑工程业行业：国企改革是划时代主题 推荐中国交建/中国电建/中国中铁等
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近日OpenAI 发布了Beta 版本的ChatGPT API，并按照使用量收费，单次调用价格亦较前一代下降90%。我们分析认为，OpenAI 将其在千亿参数模型中所学习到的能力通过类似于蒸馏（distillation）的方式浓缩进了百亿参数的模型中，并有效降低了模型在推理端成本，从而找到可以盈利的商业化途径。我们判断这一模式亦有望在未来成为各大AI 公司在提供AI 服务时的商业化范式，推动更多AI 产品在中短期的商业化落地，从而在全球范围内加速AI 产业化进程。我们持续看好ChatGPT 及AI 领域的相关产业投资机会，并建议持续聚焦芯片、算力设施、模型架构&工程实践、应用场景等核心环节，建议持续重点关注英伟达、台积电、微软、AMD、Arista、博通、Marvell、百度等。
 
 事件背景：北京时间2023 年3 月2 日凌晨，OpenAI 发布了Beta 版本的ChatGPTAPI，并以收费形式提供给用户使用。根据OpenAI 官网介绍，本次开放的API背后模型被命名为GPT-3.5 turbo，使用了与ChatGPT 相同的模型。此外，与ChatGPT API 一同开放的模型还有声音转文字模型Whispe 的API。根据OpenAI官网，截至北京时间3 月3 日，目前已经有五家公司宣布接入了ChatGPT API，分别为即时通讯软件Snapchat、学习平台Quizlet、购物网站Instacart、购物软件 shop 以及教育软件speak。
 
 OpenAI 商业模式：以LLMaaS（Large Language Model as a Service）提供云端推理服务，通过用户订阅以及用量计费。根据openAI CEO Sam Altman 在2022 年12 月底的采访，目前OpenAI2022 年的总收入约为1 亿美元，并预计在2024 年达到10 亿美元。目前OpenAI 的主要收入来源包括订阅费、API 许可费、与微软深度合作所产生的商业化收入等。在API 许可费方面，OpenAI 将GPT-3等模型开放给别的商业公司使用，根据用量收取费用（文字类模型按照文字生成量、图片类模型按照图片生成张数）。在调用过程中，其他公司并不会接触模型的细节与源代码，而是通过OpenAI 提供的API 接口进行调试以及使用。本次公布的ChatGPT API 接口被OpenAI 定价为0.2 美分每1000tokens（约合500-600单词），相比于前一代的Davinci 模型成本下降了90%。
 
 ChatGPT 成本优化：主要通过“蒸馏”提取小模型方式实现模型参数减少、计算复杂度降低等。从本次OpenAI 对ChatGPT API 的定价出发，结合我们之前对ChatGPT 模型成本的测算，0.2 美分每1000tokens 的定价对应为百亿参数级别的模型。而ChatGPT 在训练过程中所使用得Reward Model（奖励模型，记录了人类偏好）应为千亿参数级别的模型，这也意味着OpenAI 将其在千亿参数模型中所学习到的能力通过类似于蒸馏（distillation）的方式浓缩进了百亿参数的模型中。根据截至目前ChatGPT API 用户在推特等社交媒体的反馈结果看，这个百亿参数模型的能力以及追平甚至超越了先前的大尺寸模型。通过这种蒸馏提炼的方法，OpenAI 有效降低了模型在推理端的成本，找到可以盈利的商业化途径。
 
 未来大模型商业化范式展望：先预训练完整大模型，而后通过蒸馏提取小模型等手段降低推理成本，并服务各类细分场景需求。OpenAI 团队本次通过开放ChatGPT API 商用所展现出更加成熟的对模型成本优化的流程：即先训练千亿参数级别甚至更大的大语言模型，再通过蒸馏等技术手段将大模型学习到的能力浓缩到小模型中开放给客户商用。根据小模型所服务的垂直领域不同，也会在小模型之上再进行微调（Fine tune）。根据我们之前报告【《微软（MSFT.OQ）深度跟踪报告—ChatGPT 将如何影响微软？》（20230221）】的测算，大语言模型在训练端的成本消耗远远不及推理时的消耗，训练一个千亿参数级别的大模型仅需要耗费约一个月的时间以及150 万美元。通过这一流程OpenAI 避免了超大语言模型在推理时成本过高的问题，我们认为这一流程也将在未来成为各大AI公司在提供AI 服务时的商业化范式，模型蒸馏过程中所损失的精度对于大多数用户来说并不那么敏感。OpenAI 本次在模型技术流程上的改良在中短期维度加速更多AI 产品在商业化落地，并加速刺激除聊天外更多领域的AI 需求。
 
 风险因素：AI 核心技术发展不及预期风险；科技领域政策监管持续收紧风险；全球宏观经济复苏不及预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT 支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；企业数据泄露、信息安全风险；行业竞争持续加剧风险等。
 
 投资策略：OpenAI 通过开放API 接口，以LLMaaS 对外提供服务，同时通过“蒸馏”方式实现模型推理成本降低等方式&举措，有望在未来成为各大AI 公司在提供AI 服务时的主流商业化范式，推动更多AI 产品在中短期的商业化落地，在全球范围内加速AI 产业化进程。我们持续看好ChatGPT 及AI 领域的产业投资机会，并建议持续聚焦芯片、算力设施、模型架构&工程实践、应用场景等核心环节，建议持续重点关注英伟达、台积电、微软、AMD、Arista、博通、Marvell、百度等。

摘要：前瞻研究重大事项点评：如何看待OPENAI开放CHATGPT商用API？
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核心看点：公司成立于2006 年，早期聚焦于智能电气业务，为工业企业提供软硬件一体化的系统集成解决方案。自2015 年布局智能制造赛道，开始主要通过在智能电气业务领域积累的客户资源及实施经验做智能制造系统集成相关业务，通过2019 年公开增发A 股及2020 年定增融资持续投入工业互联网平台及工业APP 等自研产品，2021 年正式推出乐仓生产力中台等自研产品。自研产品较公司传统代理工业软件二次开发及系统集成业务毛利率高，依托工业互联网平台赛道高景气度及公司在国防军工等行业积累的Know-how 能力和客户资源优势，自研产品有望带动公司业绩快速增长、毛利率提升以及经营性现金流的改善。
 
 前瞻布局工业互联网平台赛道，自研产品成长可期。我国工业互联网平台及相应解决方案市场正处于快速发展的初期阶段，根据共研网统计数据，2022 年我国工业互联网平台及解决方案市场规模达到601.3 亿元，同比增长约38.9%，2020-2022 年复合增速约为41.0%。公司通过2019 年公开增发A 股及2020 年定增融资持续投入工业互联网平台及工业APP 等自研产品，自研乐仓生产力中台产品可以aPaaS 形式向客户提供可视化的、基于云的快速应用程序开发和部署平台，并基于乐仓生产力中台根据客户在研发、工艺、生产、质量到维修保障的全业务流程需求，定制化地搭建相应SaaS应用。自研产品较公司传统代理工业软件二次开发及系统集成业务毛利率更高，依托工业互联网平台赛道高景气度及公司在国防军工等行业积累的Know-how 能力和客户资源优势，自研产品有望带动公司业绩快速增长、毛利率提升以及经营性现金流的改善。
 
 外延并购，下游行业市场进一步拓宽。公司于2019 年完成对联宏科技的收购。联宏科技主要代理西门子相关工业软件产品，并基于代理产品向客户提供二次开发、项目实施及系统集成等服务，下游客户主要为汽车、机械制造及消费电子等行业，同能科科技下游客户以国防军工为主形成有效互补。
 
 未来随着能科自研产品业务同联宏科技的协同效应进一步增强，公司自研产品在汽车、机械制造及消费电子等行业的竞争力有望得到增强，下游优势行业市场有望从军工领域向民用领域进一步拓宽。
 
 首次覆盖，给予“买入”评级：我们认为，公司前瞻布局工业互联网平台赛道，自研中台产品推出有望带动公司整体业绩增长和毛利率同步提升，预计2022-2024 年EPS 分别为1.18/1.54/2.03 元，对应PE 为34.35/26.36/20.02倍。按PE 估值法，考虑公司基本面及财务指标有持续改善预期，基于未来2 年的利润增速预测在30%以上，参考可比公司PE 估值，给予公司2024年30 倍PE 估值，对应2024 年总市值约101 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
 
 风险提示：1.自研产品市场拓展不及预期；2.市场竞争加剧，产品及服务价格下跌；3.军工、高科技电子、装备制造等行业信息化推进进展不及预期。

摘要：能科科技(603859)首次覆盖报告：前瞻布局智能制造 自研中台成长可期
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投资要点
 
 事件
 
 3 月7 日，公司发布2023 年2 月经营月报。公司实现合同销售金额约78.09 亿元，同比下降30.5%；销售面积约88.80 万平方米，同比下降25.1%。商业运营总收入为8.06 亿元，同比增加1.8%。
 
 点评：
 
 销售保持top20。2 月公司实现合同销售金额约78.09 亿元，同比下降30.5%（上月为-26.5%）；实现销售面积约88.80 万平方米，同比下降25.1%（上月为-10.6%）；累计销售均价8794 元/平方米，同比下降7.23%。根据克而瑞数据，2023 年1-2 月销售金额榜单排名第18 位，较22 年提升1 位。
 
 商业运营收入稳步增长。2 月公司获得商业运营收入8.06 亿元，同比增加1.8%；累计租金16.73 亿元，累计同比增加4.2%。公司已开业及委托管理的吾悦广场达145 座，其中自持商场126 座，管理输出14 座，已签约5 座。公司商业运营稳健，持续提供现金流，后续随疫情政策优化，其经营情况将进一步改善。
 
 受益供给端政策支持，22 年下半年以来发债情况改善。2022 年公司共发行公开市场债券合计49.71 亿元（其中，境内债42.96 亿元、境外债1 亿美元），加权平均利率5.16%。2022 年下半年，由于政策放松发债情况改善，公司发债30亿元，占全年发债总额60.4%。公司还与浦发、民生等银行签订战略合作协议，获授信支持。
 
 2 月公告摘得杭州一宗土地，拿地总建筑面积33.4 万方，拿地总金额24.6 亿元。截至2022 年半年报，公司在全国范围内合计拥有土储1.31 亿平方米，其中一二线占比37.05%，长三角区域三四线占比29.46%。
 
 投资建议：受益融资政策支持，信用有望进一步修复。公司“住宅+商业”双轮驱动，住宅销售规模保持TOP20，商业经营稳健，保持业绩增长态势。预计公司22-23 年EPS 分别为1.00 元、1.62 元，按照2023 年3 月7 日收盘价，对应的PE 分别为18.4 倍和11.3 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。

摘要：新城控股(601155)：商业稳步增长 销售保持TOP20 受益融资政策
请总结该公司公司深度研究的主要内容

投资要点
 
  白牌TWS 芯片起家，全面布局AIoT 赛道。中科蓝讯主要研发、设计低功耗、高性能无线音频SoC 芯片，应用于蓝牙耳机、音箱和手表等AIoT 领域。公司采用RISC-V 指令集，产品性价比显著，从白牌起家，逐渐向品牌客户渗透。过去一年多受国际形势复杂、新冠病毒反复、行业需求低迷影响，公司业绩表现平淡，四季度以来，随着海外市场率先复苏，公司最差的时候逐渐过去，迎来业绩拐点。
 
  库存去化接近尾声，线下场景消费和新兴市场带动需求回升。经过一年半左右下行期，中低阶消费品的SoC 库存已经得到较好去化。我们认为，在以下因素驱动下，白牌耳机、手表等可穿戴市场需求有望率先复苏：1）耳机、手表等属于线下场景消费品，国内疫情放开有望释放压制的需求；2）白牌产品用户群体在疫情期间受影响较大，经济生活恢复后弹性充足；3）印度、东南亚、非洲等新兴市场经济增速快，TWS 耳机、智能手表等都处于高速增长期。
 
  AIoT 成长动能充足，公司向品牌渗透，拓展应用领域。中长期而言，智能穿戴、智能家居等AIoT 设备是数字SoC 市场持续增长的主要驱动之一。公司一方面从蓝牙音箱、蓝牙耳机向智能音箱芯片、智能手表芯片、物联网芯片、纯语音芯片等持续拓展，另一方面，不断迭代高阶讯龙系列芯片，目前已经推出讯龙三代产品，有望打开高端品牌客户市场，获取更高市场份额。
 
  盈利预测及投资建议：基于公司库存已经恢复正常水位，下游白牌耳机、音箱、手表市场有望率先复苏，同时新产品讯龙三代有望获取高端品牌市场份额的核心判断，我们预计2022-2024 年归母净利润为1.42 亿元、2.32 亿元、3.46 亿元，对应2023/3/9 收盘价PE 为51.0、31.3、21.0 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
 
  风险提示：消费需求低迷、技术升级不及预期、讯龙三代推广不及预期

摘要：中科蓝讯(688332)深度：白牌市场率先复苏 讯龙三代有望突破品牌客户