weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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昨日SMM1#铅锭平均价格与前日持平，沪铅主力合约收跌0.42%。
 
 供给端来看，铅市即将开启春节倒计时，原生铅与再生铅企业将陆续迎来年度检修、放假等，原生铅企业除部分进入检修的企业，绝大多数企业基本正常生产，宁夏、江西、贵州等地区个别再生铅冶炼厂企业表示春节假期正常生产不放假，部分中小型冶炼厂本周开始陆续放假，市场流通货源减少。下游消费来看，本周结束后，大部分铅蓄电池将进入放假状态，铅蓄电池企业开工率会再度下滑，随着沪伦比值不断收紧，铅锭出口窗口打开，部分出口转移。
 
 整体来看，短期内铅锭供需双紧，需求下滑更甚，随着下游备库步入尾声及国内铅市交割在即，库存呈缓慢累库状态，预期沪铅或将偏弱运行。
 
 昨日SMM1#锌锭平均价格上涨0.46%，沪锌主力合约收涨0.94%。上海地区锌锭升水较前日下跌100元/吨至100元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌40元/吨至-20元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌150元/吨至-60元/吨。
 
 供给端来看，欧洲天然气价格持续下跌，成本支撑减弱，但海外冶炼厂暂无更多复产消息；国内矿端进口利润持续，冶炼厂利润维持高位，TC持续上行，大部分炼厂于春节期间将维持正常生产，仅部分再生炼厂存在放假停产计划，SMM预计2023年1月国内精炼锌产量环比减少2.11万吨至50.46万吨，同比去年减少1.29万吨或2.5%，减量相对较少。需求端来看，南方地区逐渐进入感染高峰期，企业劳动力减少，下游企业开工率下挫且部分企业提前进入春节假期，需求偏弱。
 
 整体来看，供增需弱，社会库存呈累库趋势但依旧处于低位累库阶段，锌价上行承压，沪锌将震荡偏弱，需关注锌锭库存端变化。

摘要：铅锌日评：供需双降 需求下滑更甚；锌市累库趋势明显 但绝对低位水平改善仍需时间
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核心观点：
 
  公司成立以来不断完善产业链，一体化优势突出，盈利稳健，三、四季度主营产品价格下跌背景下仍实现较好盈利。2023 年公司规划的噁草酮、噻嗪酮、茚虫威、对氨基苯酚等重要单品进入释放期，其中对氨基苯酚下游主要为感冒药，需求旺盛，30 万吨离子膜烧碱项目也开始贡献效益，业绩将快速增长。
 
  事件
 
  公司发布2022 年业绩预告
 
  公司预计2022 年归母净利为22.5-24.8 亿元， 同比增长52.09%-67.64%。以预测中枢23.65 亿元测算，对应Q4 归母净利为5.15 亿元，环比减少15.22%，同比增长15.27%。
 
  简评
 
  一体化产业链优势突出，Q4 业绩稳健
 
  2022 年全球农药市场的需求总体继续保持增长，疫情后的全球货币宽松，此外，俄乌两国农作物出口量在世界占据举足轻重的位置，多重因素叠加使得全球对粮食安全关注度的提升，农药处于较高景气度。全年来看，2022 年草甘膦、敌草隆、异丙隆均价分别为6.26、4.79、8.48 万元/吨，同比分别+24%、+17%、+16%。
 
  多菌灵、甲基硫菌灵价格分别为4.52、4.61 万元/吨，同比分别+8%、+8%。对、邻硝基氯化苯价格分别为1.31、0.82 万元/吨，同比分别-13%、-18%。2022 年公司积极推进新项目建设进度，完成了并购辽宁世星药化交割，20 万吨/年对（邻）硝基氯化苯第二条生产线（10 万吨/年）顺利投产，对（邻）硝基氯化苯、对氨基苯酚、多菌灵、甲基硫菌灵、草甘膦、敌草隆等产品销售平稳有序。同时公司通过不断完善产业链布局，积极拓展上下游市场，一体化产业优势显著，2022 年业绩高增。
 
  单季度来看，四季度公司主要产品价格环比有所回落。草甘膦、敌草隆、异丙隆均价分别为5.22、4.73、9.89 万元/吨，环比分别-14%、+5%、+18%。多菌灵、甲基硫菌灵价格分别为4.19、4.29万元/吨，环比分别-6%、-7%。对、邻硝基氯化苯价格分别为0.89、0.48 万元/吨，环比分别-4%、-21%。虽主营产品价格有所下滑，但公司产业链布局完善，同时世星药化对氨基苯酚、香兰素等产品持续放量，整体业绩仍稳健。
 
  基于光气资源，产业链上下延申，在建产能亟待释放公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能32 万吨/年，现合计使用产能6.8 万吨/年，仅占许可产能21%。同时，公司土地储备丰富，现广德、东至两大生产基地合计占地面积达4200 亩，土地资源丰富。
 
  目前公司在建产能丰富，农药产品端包括3000 吨噁草酮、3000 吨嘧菌酯、3000 吨环嗪酮、5000 吨噻嗪酮、3000吨茚虫威等项目；中间体方面包括4 万吨对氨基苯酚等，在建产能将于2023 年陆续释放。硝基氯化苯方面，世星药化并表后，公司拥有28 万吨硝基氯化苯产能，国内第一。对硝基氯化苯可延伸至下游对硝基苯酚、对氨基苯酚、3，4-二氯苯胺（公司敌草隆产品的核心原材料）等，其中对氨基苯酚为扑热息痛（对乙酰氨基酚）的重要中间体，扑热息痛下游主要用于感冒引起的发热以及缓解轻中度的疼痛，目前需求旺盛；公司已将邻硝基氯化苯延伸至邻苯二胺，向下游生产多菌灵、甲基硫菌灵，邻苯二胺可往下游持续布局医药、染料中间体等。此外，公司30 万吨离子膜烧碱装置布局完成，进一步打通上游原材料。
 
  世星药化产能逐渐释放，打造第三基地
 
  2022 年3 月18 日，公司发布公告称以2.1 亿元的价格收购世星药化70%股权，分三期支付，对应业绩承诺为2022-2024 三年累计利润不低于9000 万元。世星药化位于辽宁省港口城市-葫芦岛市，主要产品有甲、乙基香兰素、对氨基苯酚（1.8 万吨）、邻硝基氯化苯（23333 吨）、对硝基氯化苯（46667 吨）等。世星药化是国内少数具有香兰素规模生产能力的厂家之一，香兰素是合成香料中产量最大的品种之一。通过收购世星药化这一行业下游的优质公司，公司快速向下游延伸产业链，及时把握市场盈利机会，进入医药中间体行业，实现新区域的战略布局，打造公司第三基地。
 
  盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为23.73、27.93、32.93 亿元，对应EPS 分别为3.65、4.29、5.06 元，PE 分别为8.1X、6.9X、5.9X。维持“买入”评级。
 
  风险提示：安全和环保风险（公司主要从事农药原药及制剂、精细化工中间体的生产销售，部分原料、半成品或产成品为易燃、易爆、腐蚀性或有毒物质，国家提出“双碳”目标，面临越来越大的安全环保压力）原材料价格波动（公司生产所需的主要原材料有 3,4 二氯苯胺、甲醇、液碱、硫氰酸钠、石油苯、液氯等化工原料，原材料价格的波动将影响公司的生产成本）；公司产能投放不达预期（若公司在建项目进度不及预期，新增产能的投放节奏有所放缓，将影响公司的收入和业绩释放）。

摘要：广信股份(603599)：一体化产业链优势突出 Q4业绩稳健 在建产能亟待释放
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投资要点：
 
  2022 年社会服务行业整体表现：复苏预期改善明显。2022 全年（数据统计截至2022 年12 月28 日）沪深300 指数下跌22.46%，申万社会服务行业下跌4.3%，跑赢大盘18.16pct，在A 股31 个行业中涨跌幅位列第4。11月以来防疫政策优化调整、出行链消费场景边际改善明显带动社服板块持续走强。
 
  管控政策放开后社服子板块复苏次序。从空间看，大多数国家和地区疫情管控政策放松后消费领域恢复进度：餐饮>酒店>国内旅游>出境游。餐饮行业刚需属性在历次消费回暖中居于前列，如美国餐饮和购物已经超过疫情前水平；其次是与出行相关的酒店和交运行业，美国出行整体恢复至疫情前98%水平、日本跨市人口流程恢复到95%水平；旅游方面，多国国内游进入稳态，跨境、远距离旅游修复仍需要时间积累。
 
  国内社会服务子板块复苏趋势展望。国内防疫政策逐渐优化调整、消费场景逐渐恢复、消费信心进一步提振。客流出行：主要城市约20 天完成感染人数达峰、过峰；入境政策调整利好国际航班有序恢复。餐饮：线下消费场景复苏，连锁餐饮风险中彰显强大经营韧性。酒店：竞争格局改变，连锁酒店保持高速扩张趋势，下沉市场将成为品牌主要争夺市场。免税：口岸免税消费有望逐步回暖，主要经营主体盈利能力有望进一步提升。
 
  投资建议：参考海外国家疫后复苏特点：1）必选消费在疫情后受影响波动较小，整体保持平稳增速。2）本地需求：消费者外出就餐频次增加，餐饮、团膳等需求将率先恢复；跨区消费：压抑三年的出行需求将逐渐得到释放，交运、酒店、旅游细分板块将受益。3）外出消费呈现餐饮>酒店>
 
  国内旅游>出境游次序恢复。主要城市感染潮回落后，社服板块直接受益于社交重启，差旅和本地化需求有望率先回补，偏长线的休闲游有所滞后，整体需求有望迎来释放。我们建议关注：1、短期看需求弹性恢复，酒店、景区等相关标的在过去时点受疫情防控政策影响较大，随着更加精准防疫政策和需求释放有望率先反弹。行业磨底后有望深度出清，品牌韧性更强，产品、控制成本等综合能力更优的龙头将享受供需格局红利。2、低估值标的投资性价比提升，餐饮在历次回暖中表现回弹居前，基本面及政策边际变化推动消费范围和场景修复，大众消费需求释放带动业绩回暖。3、长期追求美好生活的消费需求未变呈现结构性分化，利好提供场景、服务价值品牌。
 
  重点公司关注：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、天目湖、宋城演艺、同庆楼、九毛九。
 
  风险提示：居民消费意愿恢复不及预期风险；疫情对旅游行业影响超预期风险。

摘要：2023年社会服务行业年度策略：复苏回暖正当时 把握边际改善、消费场景修复主线
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核心观点
 
 公司是国内微纤维玻璃棉龙头，以材料为核心打“干净空气”与“高效节能”综合解决方案。公司拥有国内最大的微纤维玻璃棉生产基地，具备技术与成本双重优势；其天然气采购价1.5 元/立方，远低于全国平均。2020 年公司口罩及熔喷材料业务爆发式增长，2021-2022年整体业绩增速逐步回落，为新一轮增长奠定较低基数。当前处在转债募投项目投产与新一轮股权激励计划的双重窗口期，成长性有望逐步兑现。
 
 摘要：
 
 1、微纤维玻璃棉龙头，业绩高质量增长
 
 重庆再升科技股份有限公司成立于2007 年，是国内微纤维玻璃棉龙头；公司以过滤材料、VIP 芯材等玻璃棉制品逐步打造“干净空气”与“高效节能”综合解决方案。2011-2021 年，公司营收、归母净利润CAGR 分别达26.57%、22.70%，快速增长的同时保证了研发费用率中枢持续上移以及现金流的充裕性。2020 年公司受益于口罩及熔喷材料业务爆发式增长，营收与利润率均达到历史高点。2021-2022 年公司业绩增速逐步回落，为新一轮增长奠定较低基数。
 
 2、干净空气+高效节能：微纤维玻璃棉大有可为1）玻璃棉：玻纤中的特殊品类，其絮状决定了玻璃棉具有优良的阻隔、分离等特殊用途，是干净空气与高效节能业务的基石。60%外售销量贡献40%玻璃棉收入，牢牢把握滤纸棉核心技术。子公司宣汉正原2021 年产能超过6 万吨，是国内少有的规模化玻璃棉企业；且天然气采购价格中枢约1.5 元/立方，远低于全国平均。公司以玻璃棉为核心原料延伸至下游产品和设备，上下游协同形成全产业链优势。
 
 2）干净空气：近3 年营收、毛利润贡献比例中枢超6 成。在材料端打造玻纤滤纸、熔喷材料、PTFE 膜三大过滤材料，提供多样化过滤解决方案。2017 年收购悠远环境，实现净化设备的产业链延伸，不仅有效开发了终端应用需求，还将获得定期替换滤芯的材料需求。半导体、医药等传统领域需求稳定，猪舍新风、新能源汽车空调滤芯等新领域轮番发力助力成长。
 
 3）高效节能：VIP 芯材/板+AGM 隔板双轮驱动，拓宽玻璃棉应用场景、提升附加值，合计收入占高效节能的60%。2019-2022H1 滤纸均价高达4-5 万元/吨，年均单位毛利2.19 万元/吨；同期玻璃棉、VIP 芯材、VIP 板、AGM 隔板平均毛利分别为2027、2189、2474、4831 元/吨。AGM 隔板业务在规模与市占率提升过程中盈利逐渐取得突破。此外，公司隔音隔热毯通过中国商飞认证，高硅氧纤维也将持续拓展航天器隔热保温领域。
 
 3、两轮转债顺利募集，股权激励一如既往
 
 公司持续运用转债融资，扩大公司“干净空气”和“高效节能”领域供应能力。前次转债（2018）募资1.08亿元，4.8 万台空气净化单元已顺利投产，向下游民用商用端净化设备延伸。本次转债（2022）募资5.1 亿元，拟扩建5 万吨棉+8000 吨滤纸。公司2019 年股票期权激励计划如期达成3 期行权条件。2022 年11 月公司再度发布股票期权激励计划，以2022 年归母净利润为基数，2023-2025 年累计增速不低于25%、50%、75%。两期股票期权激励考核期均与转债募资扩产窗口期相近，有助于充分调动公司管理层及骨干的积极性，通过扩大规模努力将业绩目标落到实处。
 
 投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收为16.28、20.25、23.91 亿元，对应归母净利润为1.92 亿、3.04 亿、3.72 亿元，对应2022-2024 年动态市盈率为30.1、19.0、15.5 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
 
 风险分析：1）海外经济衰退超预期的风险；2）产能投放进度不及预期的风险；3）盈利预测假设不成立风险。

摘要：再升科技(603601)：微纤维玻璃棉成长龙头 把握募资扩产+股权激励双重窗口
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事件描述
 
  公司发布2022 年年报业绩预告：公司2022 年预计实现归母净利润98.25-118.29 亿元，重述后同比提升93-132%；预计实现扣非净利润97.69-117.72 亿元，重述后同比提升95-135%。
 
  事件评论
 
  焦煤长协价高位及资产注入带来2022 年全年亮眼表现，焦化亏损拖累业绩。公司2022年预计实现归母净利润98.25-118.29 亿元，重述后同比提升93-132%；单四季度业绩预计为15-35 亿元。虽然2022 年四季度受疫情影响公司煤炭生产和销售量有所下滑，但得益于公司焦煤长协价明显高于去年同期以及华晋焦煤和明珠煤业1190 万吨资产纳入合并报表范围，公司2022 年业绩表现亮眼。价格方面，2022 年山西地区主焦煤市场价2460元/吨，高于2021 年381 元/吨；注入资产方面，根据公司重组资产业绩承诺，预计重组资产带来的净利润在10 亿元以上。此外，电力板块方面，市场化电价上浮以及煤炭保供稳价政策控本成效显现也使得公司业绩有所增益。不过，受焦煤价格较高影响，公司焦化业务同比亏损增加，一定程度拖累业绩。
 
  节后开工值得期待，长期利润安全垫丰厚。行业层面，随着春节临近，供需双弱叠加下游钢厂利润有所修复下，节前焦煤价格或趋于稳定，不过当前焦煤市场价仍高于去年同期：
 
  截至2023 年1 月19 日，山西地区主焦煤市场价均价为2312 元/吨，仍高于去年同期均值约162 元/吨。展望节后，考虑到本轮冬储完成然而目前焦煤库存依旧处于历史同期低位，因此若节后开工恢复速度较快，或对焦煤价格有所支撑；虽然节后澳煤进口可能有所增量，但考虑到一方面澳煤当前价格与我国相比并无明显优势，另一方面澳洲煤在过去两年禁运的时期，已经找到了日韩印等国进行出口实现了贸易再平衡，短期对我国出口难以形成规模，因此我们认为短期来看澳煤进口限制放开影响依旧是相对有限的。中长期视角下，由于焦煤在产业链中话语权较强、当前供给依旧偏弱、库存仍处低位，因此随着地产纾困政策不断落实见效，焦煤价格有望整体维持高位震荡运行。
 
  山西焦煤作为焦煤板块龙头，高股息低估值投资价值显著：1）禀赋优异，吨煤毛利居焦煤行业之首。2）集团资源丰富，焦煤巨擘腾飞在即。截至2022 年，上市公司核定产能（含资产注入）将近5000 万吨；未上市核定产能仍有1 亿吨以上。为加强专业化重组和避免同业竞争协议，集团矿井均可作为上市公司的储备矿产资源。3）融资成本低廉，集团债务到期有望助力分红提升。集团2023-2025 各年度到期债务规模较大，这或使得集团对公司分红的意愿加强。在当前焦煤库存较低、地产政策预期加强情况下，双焦价格仍易涨难跌，公司分红水平有望持续提升，长期看好焦煤板块投资价值。
 
  投资建议及估值：预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.15 元、2.21 元和2.27 元，对应PE 分别为5.50 倍、5.34 倍和5.20 倍，维持公司“买入”评级。
 
  风险提示
 
  1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素影响下，煤价出现非季节性下跌的风险。

摘要：山西焦煤(000983)：2022年业绩近乎翻倍 展望节后复苏利润有望高位稳定
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（1）油脂：根据国家粮油信息中心2 月1 日监测显示：阿根廷豆油（2 月船期）C&F 价格1234 美元/吨，与上个交易日相比上调7 美元/吨；阿根廷豆油（4 月船期）C&F 价格1234 美元/吨，与上个交易日相比上调24 美元/吨。加拿大进口菜油C&F 报价：进口菜油（2 月船期）C&F 价格1737 美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（4 月船期）C&F 价格1687 元/吨，与上个交易日相比持平。
 
 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2 月1 日监测显示：美湾大豆（2 月船期）C&F 价格656 美元/吨，与上个交易日相比下调2 美元/吨；美西大豆（2 月船期）C&F 价格664 元/吨，与上个交易日相比下调2 美元/吨；巴西大豆（4 月船期）C&F 价格623 美元/吨，与上个交易日相比上调1 美元/吨。
 
 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023 年2 月1 日全国外三元生猪均价为14.02 元/kg，较昨日上涨0.11 元/kg；仔猪均价为28.01 元/kg，较昨日上涨0.58 元/kg；白条肉均价18.35 元/kg，较昨日下跌0.06元/kg； 猪料比价为3.59:1， 较昨日增加0.02。
 
 风险因素：消费、天气。

摘要：农产品日报：巴西大豆1月出口预估下调粕价高位震荡 供应预增拖累盘面玉米偏弱运行
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主要观点
 
 对于2023年电子行业我们提出了两个关键词组：新安全新制造、待复苏谋创新。由此对应的两个投资方向为：以安全可控为主的中国高端制造及以受益需求复苏和科技创新为主的芯片设计产业链，并分别衍生出六大细分赛道：半导体制造国产替代、半导体先进封装制造、航空大飞机高端制造（对应新安全新制造），电池管理系统（BMS）、绝缘栅双极型晶体管（IGBT）+碳化硅（SiC）、虚拟/增强现实（VR/AR）+物联网（IOT）（对应待复苏谋创新）。
 
 以新安全保障新发展，以新制造创造新未来。美国修改《出口管理条例》，升级对我国出口管制措施，我国半导体产业链国产化率目前仅有部分领域超过20%，国产替代有望持续加速。Chiplet(芯粒)协同先进封装，破局摩尔定律后时代。Chiplet能降低芯片设计和验证的时间及难度，同时也具备低成本及降低对先进制成的需求，也可以打动IP的内部复用。《美国芯片与科学法案》出台促使半导体国产替代的迫切性进一步提高，Chiplet技术被寄予厚望。2021年全球Chiplet市场规模为18.5亿美元，预计2025年达到84.0亿美元，CAGR为46.0%。另外，国产大飞机即将进入量产交付阶段，电子零部件、军工半导体、新材料等有望迎来放量。首架国产C919预计在近期交付东航，计划2023年上半年满足民航局规章要求后投入商业运营，根据我们测算，未来隶属于单通道喷气客机的C919市场空间有望达到千亿级别。
 
 需求终会复苏，创新仍将持续。电池管理系统（BMS）国产替代空间广阔，具有多年技术沉淀以及应用升维能力的企业或将充分受益。我们认为，未来储能&新能源汽车市场将推动BMS需求快速增长，预计2025年国内新能源汽车、储能BMS市场规模分别达到87.7亿、178亿，2021-2025年年均复合增长率将为11.47%、47.12%。电池管理芯片（BMIC）作为BMS核心部件,目前国产化率仅为10%，国产替代需求迫切。目前以模拟前端（AFE）芯片为代表的汽车正处在关键攻坚期，部分优质厂商未来有望实现从0到1的华丽蜕变。功率半导体作为汽车电动化核心组件，采取设计、制造、一体化（IDM）模式并且积极布局绝缘栅双极型晶体管（IGBT）、碳化硅（SiC）的企业竞争优势明显。Omdia预计到2024年全球以及国内功率半导体规模分别为522、206亿美元。IGBT、SiC等新型功率半导体凭借优势性能，未来在汽车领域的渗透率有望进一步提升。虚拟/增强现实（VR/AR）新品发行热度不减，无线音频系统级芯片（SoC）作为物联网领域关键的底层应用叠加消费复苏预期，我们预计未来边际改善空间较大。
 
 投资建议
 
 未来十二个月内，维持电子行业“增持”评级。我们看好“新安全新制造”带来的半导体设备、材料与零部件板块投资机会，推荐国内半导体设备与零部件国产替代的平台型新星万业企业，受益于chiplet(芯粒)先进封装的半导体测试探针供应商和林微纳，建议关注半导体设备零部件龙头公司富创精密，同时我们看好受益于C919 国产大飞机实现规模量产交付的核心供应商，建议关注振华科技、烽火电子、景嘉微。“待复苏谋创新”中我们推荐电池管理系统（BMS）产品力领先的赛微微电，建议关注微控制器（MCU）+BMS 优势突出的中颖电子、电源管理芯片龙头同时在BMS 产品布局的必易微；建议关注新能源车产业链投资机会，推荐设计制造一体化（IDM）模式车规功率龙头闻泰科技和绝缘栅双极型晶体管（IGBT）龙头时代电气、模拟芯片重点关注有较强产品升维能力的个股，磁传感器龙头灿瑞科技、模拟开关龙头帝奥微，物联网（IOT）芯片推荐恒玄科技，建议关注中科蓝讯。
 
 风险提示
 
 下游终端需求复苏不及预期、研发不及预期、中美贸易摩擦加剧。

摘要：电子行业2023年度投资策略报告：半导体国产化进入新阶段 芯片需求有望迎来复苏
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主要观点
 
 消费电子去库存持续，看好需求环比逐季改善：据Gartner数据，2022年全球设备(PC、平板电脑和手机)总出货量同比下降11.9 %至18.2亿台，预计2023年将同比下降4.4%至17.4亿台。分产品看，2022年手机/PC/平板出货量分别下降11%/16%/12%，Gartner预计2023年出货量分别下降4%/6.8%/2.9%。我们认为，受宏观经济低迷、疫情冲击及通胀等因素影响，叠加创新不足，客户换机周期延长，2022年整体消费电子需求疲软，出货动能不足。从我们最新跟踪的产业链情况来看，当前手机终端品牌库存已降至较健康水位，PC终端有望于23年H2完成库存去化。随着疫情放开，宏观经济逐步复苏及通胀缓解，我们认为消费电子有望于2023年H2触底回升，需求环比逐季向好。
 
 产业龙头公司持续发布新品，Miniled成显示升级主赛道：2022年，京东方、海信等行业龙头公司持续对MiniLED赛道进行布局。其中京东方入股华灿光电，旨在实现对MLED产业链环节的整合，海信拟通过增持乾照光电公司股份并最终取得控制权。2023年CES展会上，全球科技巨头三星、友达、TCL华星、索尼、华硕、夏普、元太、技嘉、TCL、大众、宝马等均发布了2023年Mini/Micro LED最新应用产品。巨头对MiniLED产品品类的持续扩充和对产业资源的加速整合，展示了对显示行业发展的共识，MiniLED逐渐成为显示行业硬件升级的主赛道。
 
 中芯国际维持资本开支，23年产能持续增长：中芯国际2022年Q4实现营业收入117.53亿元，同比+14.6%；归母净利润27.44亿元，同比-19.7%；毛利率为33.1%，同比+0.4pct。2022年全年未经审计的营业收入为495.16亿元，同比+38.97%；归母净利润为121.33亿元，同比+13.04%。公司资本支出完成约432亿元，至2022年底折合8英寸月产能达71.4万片，全年产能利用率为92%。展望2023年Q1，由于上半年行业周期尚在底部，叠加外部环境复杂因素影响，公司预计收入环比下降10%-12%，毛利率预计降至19%-21%。在外部环境相对稳定的前提下，公司预计2023全年，销售收入同比降幅为低十位数，毛利率在20%左右；折旧同比增长超两成，资本开支与2022年大致持平；到2023年底月产能增量与2022年相近。在持续投入过程中，毛利率将承受高折旧压力，公司表示会始终以持续盈利为目标，把握产能扩建节奏，保证一定的毛利率水平。
 
 投资建议：半导体设备及零部件产业链持续受益国产化率提升，推荐汉钟精机、新莱应材；功率半导体产业链受益新能源及汽车电动化需求放量，高压技术平台有望推进SiC产业链高速增长，推荐华润微、新洁能、扬杰科技、天岳先进、闻泰科技；消费电子出货量筑底，需求有望逐步回暖，细分领域的相关产品亦可同时受益车规市场的放量，相关FPC及PCB产业链标的弘信电子、奕东电子、依顿电子；面板需求有望温和回升，AR/VR及MiniLED等创新需求有望推助相关公司进入第二成长期，推荐沃格光电、深纺织A；MCU产业下游覆盖面较为广泛，其中家电及智能硬件占据相当份额，其需求有望跟随宏观经济向好而复苏，推荐相关标的中颖电子、博通集成；我国封测产业有较强积累，Chiplet技术有望补足先进制程短板，推荐长电科技、通富微电；被动元器件为工业基础元件，新能源及车规需求有望持续拉动行业需求扩容，推荐江海股份。
 
 风险提示：国际贸易摩擦风险；下游需求不及预期；新市场及新产品拓展不及预期；物料供应与价格波动风险。

摘要：电子元器件行业周报：MINILED新品持续发布 中芯国际维持2023年资本开支
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事项：
 
 小熊电器发布2022 年度业绩快报，公司预计2022 年实现营业总收入41.15 亿元，同比增长14.12%，预计实现归母净利润3.72 亿元，同比增长31.21%，预计实现扣非后归母净利润3.51 亿元，同比+36.05%。单季度来看，Q4 预计实现营业总收入14.17 亿元，同比增长14.11%，预计实现归母净利润1.31 亿元，同比+39.15%，预计实现扣非后归母净利润1.13 亿元，同比+27.58%。
 
 评论：
 
 公司品类、渠道不断丰富，营收持续提升。公司预计2022 年实现营业总收入41.15 亿元，单季度来看，Q4 预计实现营业总收入14.17 亿元，同比增长14.11%。
 
 公司持续拓宽品类覆盖，报告期间新增净水设备品类，同时发力水壶、电饭煲、破壁机等刚需品类，根据久谦平台数据，小熊刚需品类22 年销额占比超过10%。从全年来看，淘系平台中收入贡献较大的单品为养生壶/空气炸锅/电热水壶，增速分别达到5%/62%/67%。从渠道方面来看，22 年淘系平台销售额约为18.9 亿元，京东平台约为18.6 亿元，线上渠道仍以天猫、京东为主，此外公司抖音平台销售占比约占公司收入的3%，公司持续销售渠道多元发展，愈加重视抖音等新媒体社交平台，期待后续新媒体渠道增量显现。
 
 品牌升级效应明显，盈利能力持续提升。公司预计2022 年实现归母净利润3.72亿元，单季度来看，Q4 预计实现归母净利润1.31 亿元，同比增长39.15%，预计实现扣非后归母净利润1.13 亿元，同比+27.58%。公司22 年净利率预计为9.04%；单Q4 为9.24%，同比+1.64pct。公司盈利能力持续提升主要系公司持续精品化改革，根据久谦数据显示小熊淘系+京东线上均价提升约10%，叠加公司内部积极变革提升运营效率。此外，Q4 扣非后归母净利润增速差异主要受火灾损失事件的所得税影响暂未确认递延所得税资产所致。
 
 公司内部改革成效初见，期待后续势能持续释放。公司改革成效持续释放，主要体现为改革后事业部与工厂由原先任务制改为赛马制，实行收入、利润双考核制，提升内部生产效率同时扩充自有产能，提升婴童事业部、健康事业部等新事业部品类重视程度，品牌精品化转型提升终端售价缩减冗余SKU。长远来看，公司将坚持事业部小型化并持续以价值创造为标准，同时完善数据中台、优化供应链体系，持续提升产研效率。此外，此前受疫情等因素影响，海外市场发展受到一定阻力，海外收入占比有所下滑，期待疫情政策优化后海外市场增量。
 
 投资建议：考虑小家电行业整体需求尚未完全释放但公司盈利能力正逐季改善，我们略微调整公司22/23/24 年EPS 预测分别为2.37/2.86/3.31 元（前值：
 
 2.42/3.1/3.6 元）， 对应PE 分别为28/23/20 倍。考虑公司长期改革成效采用DCF 估值法，调整目标价至72 元，对应23 年25 倍PE，维持“推荐”评级。
 
 风险提示：行业竞争加剧、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。

摘要：小熊电器(002959)2022年业绩快报点评：改革成效释放 盈利能力持续提升
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【行情前瞻要点】
 
 2 月17 日，股指期货新主力合约IF2303、IC2303 和IM2303 小幅高开，IH2303 小幅低开；开盘后，IF2303、IC2303 和IM2303 反弹遇阻回落，小幅震荡下行；IH2303 冲高遇阻回落，小幅震荡上行。
 
 预计日内IF2303 大概率将偏弱震荡，并将下探支撑位4075 和4064 点，4064 点支撑偏强，阻力位4120 和4138 点，4138 点短线阻力较强，日内难以突破。
 
 预计日内IH2303 大概率将偏强震荡，并将蓄势上攻阻力位2770 和2786 点，2786 点短线阻力较强，日内难以突破，支撑位2737 和2723 点，2723 点支撑较强。
 
 预计日内IC2303 大概率将偏弱震荡，并将下探支撑位6240 和6200 点，6200 点支撑较强，阻力位6312和6334 点，6334 点短线阻力较强，日内难以突破。
 
 预计日内IM2303 大概率将偏弱震荡，并将下探支撑位6824 和6768 点，6768 点支撑较强，阻力位6951 和6981 点，6981 点短线阻力较强，日内难以突破。

摘要：股指期货IH2303偏强震荡 IF2303、IC2303和IM2303偏弱震荡
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特斯拉”秘密宏图”第三篇章将于3 月1 号公布，一体压铸有望加速。据马斯克计划，特斯拉2023 投资者日活动将于3 月1 日在德州工厂举行，届时特斯拉将公布宏伟蓝图第三篇章。特斯拉”秘密宏图”的第一/二篇章分别于2006/2016年公布，涉及汽车制造、扩大电动车产品线、特斯拉能源部门的能源存储和可再生能源生产的整合、太阳能屋顶计划和自动驾驶技术等，截至目前，大部分战略规划都已完成。2022 年3 月马斯克曾透露第三篇章的相关信息，指出特斯拉的主旨将是扩展到极端规模。低成本车型的推出有望助力极端规模的实现，一体压铸、CTC 技术及4680 电池技术助力特斯拉成本控制，一体压铸有望加速。
 
 本周汽车板块观点更新：【乘用车板块】节后需求回暖，供给端逐步发力，板块进入左侧配置时区。吉利发布中高端新能源品牌银河，预计未来两年将陆续推出7 款车型，其中混动车型L7/L6、纯电车型E8 将于今年Q2/3/4 交付。2 月开始重磅车型理想L7、秦 PLUS-DMi 2023 冠军版陆续上市，供给端全面发力。
 
 1 月行业去库后总库存降至334 万台，库存端压力逐步缓解。周度数据来看，2月第3 周国内乘用车上牌30.8 万辆，环比+8.7%，需求端边际回暖。当前行业景气度边际企稳，后续伴随供给全面发力、库存压力趋缓、疫情后消费信心恢复，我们预计2023 年3 月行业景气度有望加速修复，板块将再次进入贝塔配置阶段。基于复苏期确认带来的板块估值修复为主要特征的配置机会，当前时点全面看多整车估值修复，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车。
 
 【零部件板块】量增带来较高的业绩弹性，优选安徽汽车产业链。电动智能化持续放量，上游供应链加速重构，叠加原材料价格趋稳带来的基本面触底修复，坚定看多具备电动智能化属性的汽车零部件板块，建议重点关注智能化+热管理+轻量化核心赛道。推荐主线如下：1）智能驾驶：L3 级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去5 年电动车渗透率曲线快速放量，率先收益。推荐【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利；2）智能座舱：赛道推荐域控制器龙头公司德赛西威、经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐座舱人机多模交互的华安鑫创、上声电子和科博达；3）轻量化：铝价趋稳，赛道高景气度，业绩弹性较大，推荐爱柯迪，建议关注旭升股份、文灿股份。 4）华为产业链：关注华为智选车及安徽汽车产业链相关标的飞龙股份、瑞鹄模具、光洋股份、沪光股份和华依科技。此外，建议关注【传统内外饰智能化升级】赛道的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。
 
 投资建议：汽车板块左侧配置时期已来，3 月前后板块有望迎来超配，建议积极布局新一轮汽车复苏下的三阶段反弹中的第二段反弹。
 
 风险提示：汽车行业增长具有不达预期的风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。

摘要：汽车和汽车零部件行业周报：特斯拉“秘密宏图”第三篇章即将公布 一体压铸有望加速
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重点推荐:双良节能、航锦科技、华伍股份、德龙激光、天通股份、西子洁能、捷佳伟创、天准科技、联赢激光、科德数控核心个股组合:首航高科、航锦科技、华伍股份、协鑫能科、双良节能、西子洁能、德龙激光、联赢激光、骄成超声、东威科技、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、禾望电气、科威尔、绿的谐波、埃斯顿、东方电气
 
  本周专题研究:“双碳”背景下光伏光热、风电水力等新能源存在间歇性和不稳定性,易造成能源供需不匹配,熔盐储能开启长时储能的新模式,目前主要应用于光热电站领域,具有规模大、储能密度大、安全性能高的优点。2022年我国新增规划、在建、光热项目32个,光热装机规模达到3610MW,较2021年新增装机规模超3倍,实现跨越式增长,随着光热电站的建设,熔盐储能需求有望快速增加。投资方面,建议关注: 1)自主研发的光热储热系统及装备荣获国家能源领域首台(套)重大技术装备,具备光热及熔盐储能项目经验:西子洁能;2)布局光热发电全产业链,具备技术优势:首航高科;3)旗下东方锅炉生产储换热系统设备:东方电气。
 
  重点跟踪行业:
 
  锂电设备,全球产能周期共振,预计21-25年年均需求超千亿,国内设备公司优势明显,全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头;
 
  光伏设备,光伏产业链价格调整刺激下游需求,看好光伏设备、电池组件、电站运营、非硅辅材、耗材等方向;
 
  换电,2025 年换电站运营空间有望达到1357.55 亿元,换电站运营是换电领域市场空间最大的环节,看好换电站运营企业;
 
  储能,储能是构建新型电网的必备基础,政策利好落地,发电、用户侧推动行业景气度提升,看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司;
 
  半导体设备,预计2030年行业需求达1400亿美元,中国大陆占比提高但国产化率仍低,看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节;
 
  自动化,下游应用领域广泛的工业耗材,市场规模在400亿左右,预计2026年达557亿元,看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头;
 
  氢能源,绿氢符合碳中和要求,光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础,看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司;
 
  工程机械,强者恒强,建议关注行业龙头,看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。
 
  风险提示
 
  产品和技术迭代升级不及预期
 
  海外市场拓展不及预期
 
  海外复苏不及预期、国内需求不及预期
 
  原材料价格波动
 
  零部件供应受阻
 
  客户扩产不及预期
 
  市场竞争加剧。

摘要：先进制造行业周报：熔盐储能开启长时储能新模式 光热电站项目释放有望推动需求增长
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新能源汽车：3 月1 日各车企发布2 月销量，下游市场需求回暖。其中，比亚迪销量19.37 万辆、环比+29.0%，埃安销量3 万辆、环比+194.8%，理想销量1.66万辆、环比+9.8%，蔚来销量1.22 万辆、环比+42.9%。LG 新能源与本田汽车计划在北美俄亥俄合资建电池厂，预计2024 年底建成，总投资44 亿美元、产能40GWh。马斯克官宣将在墨西哥建厂，这是特斯拉除中国上海和德国柏林外的第三座国外超级工厂。建议关注，动力电池：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科；正极：当升科技、容百科技、厦钨新能、长远锂科、中伟股份、格林美等；隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠等；负极：杉杉股份、中科电气、翔丰华、索通发展、尚太科技等；电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多等；辅材：科达利等。
 
  新能源发电：光伏方面，3 月3 日，宝馨科技在投资者互动平台表示，明年启动100MW 钙钛矿叠层线的建设，力争4 年内实现钙钛矿/异质结叠层电池GW 级量产目标。近日隆基绿能在接受调研时表示，公司鄂尔多斯电池项目将采取N-TOPCon 技术，用于满足地面电站客户的需求，预计从2023 年第三季度开始进行设备安装；同时公司预计2023 年50%以上的组件出货量将落在中国市场。
 
  建议关注：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升、通威股份、大全能源、TCL 中环、上机数控、双良节能、京运通、爱旭股份、中来股份、福斯特、海优新材、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技、捷佳伟创、金辰股份、欧晶科技。风电方面，3 月2 日，中国证监会和上交所官网显示中信建投国家电投新能源REIT 正式获得批复。该产品是国家电投作为发起人的首单公募REIT，资产类型为海上风电项目，标志着我国万亿新能源公募REITS 即将启航同时，该产品也是证监会批复的全国首批央企新能源公募REITS，全国首单海上风电公募REIT。建议关注：东方电缆、明阳智能、金雷股份、禾望电气、恒润股份。
 
  储能与电力设备：2023 年2 月广东、浙江、江苏、河南、山东、山西、海南等18 省储能相关备案项目共171 个，其中储能产品制造相关项目58 个，储能建设项目113 个，储能项目类型包括电源侧、电网侧、用户侧项目。从各省2 月储能备案项目来看，广东省备案储能建设项目总规模达957MW/1870MWh，以电网侧独立/共享储能、用户侧储能为主，其中电网侧独立共享储能总备案规模约950MW/1850MWh。建议关注：国电南瑞、四方股份、双杰电气、海兴电力。
 
  风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源政策不及预期。

摘要：电力设备及新能源行业周报：新能源车企2月销量集体回暖 TOPCON溢价略有增加
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光伏：3 月份国内外光伏组件需求预计快速回暖，头部组件商排产普遍提升约10%。预计3 月中旬国家能源局和海关总署将分别公布1-2 月国内装机数据和组件出口数据，值得关注。硅业分会预计3 月份硅料产出环比提升6%，我们预计硅料价格将开启稳步下行的通道。2023 年全球新增光伏装机增速预计为30%，进口石英砂是明确的紧缺环节，优质石英坩埚的紧缺促进硅片环节形成龙头集中趋势，硅片初现逆势涨价迹象。
 
 风电：2023 年风电春节以来制造企业生产节奏明显加快，风电产业链盈利能力较2022 年有望显著修复：近期海上风电规划、招标、建设快速推进，建议关注盈利能力受大宗影响较小的塔筒/法兰环节；出口放量助力盈利修复的整机环节。
 
 电网：陇东-山东特高压直流项目核准，特高压放量确定性逐渐明朗。疫情冲击后，输电与配电网建设重启，将带动包括变压器、断路器在内的各类电力设备需求复苏。建议关注电网建设加速带来的板块性机会。
 
 锂电：2 月国内新能源车销量反弹幅度有限，乘用车批发销量达到49.6 万辆，同比增长56.1%，环比增长27.5%。海外保持稳步回暖趋势，法国/意大利/葡萄牙销量同比+138/22/107%，环比+120/11/29%。储能高景气度和龙头集中趋势显著，支撑头部电池企业出货量；二三线动力电池企业面临短期车市观望情绪，排产短期承压，同时上游原材料也面临短期增速放缓和价格下行压力，仍需等待4 月份的订单增速改善迹象。
 
 储能：各地储能新增规划和补贴政策频出，年初以来储能部分招标容量已经达到2.9GWh，国内工商业储能受益于各省峰谷电价差的扩张蓄势待发，大储交付景气度随着新能源项目启动也逐渐升温。宁德时代2022 年储能电芯市占率达到43%，充分说明储能行业更具备龙头集中和高技术壁垒的特征。
 
 投资建议：建议关注各板块高成长低估值优质标的【光伏】天合光能、晶澳科技、TCL 中环、上能电气、赛伍技术、海优新材；【风电】东方电缆、运达股份、明阳智能、金风科技、天顺风能、三一重能、万马股份、汉缆股份；
 
 【锂电】宁德时代、当升科技、厦钨新能、天奈科技、德方纳米、容百科技、天赐材料、新宙邦。
 
 【储能】上能电气、金盘科技、锦浪科技、德业股份、东方电气、鹏辉能源、亿纬锂能、蔚蓝锂芯
 
 【新能源建设与运营商】节能风电、中国电建、中国能建；
 
 风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。

摘要：电力设备新能源2023年3月投资策略：光伏组件需求快速回暖 工商业储能蓄势待发
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深耕环保与能源，打造区域性综合服务商龙头。公司深耕环保与能源业务，不断扩增打造一体化服务体系。2022 年三季度公司实现营收60.48 亿元，同比增长12.36%。
 
 公司归母净利实现多年正增长，2018-2021 年公司归母净利年均复合增速为21.68%。从业务板块看，项目运营板块收入与毛利占比快速上升，热电与光伏运营成为主要增长点。同时得益于资源禀赋，公司现金流水平优秀。公司通过多业务协同提高盈利能力和抗风险能力，长期盈利十分稳健。
 
 环保稳中向好，能源亮点突出。公司重视科研，技术储备深厚，与中科院等机构合作锦上添花。环保方面，环保业务稳中有增，固废为增长主要方向。在环保电力装备中，公司的垃圾焚烧锅炉设备在市场上有绝对优势和影响力，目前也已建立起垃圾焚烧发电全产业链平台，具备投资、建设、运营垃圾发电项目的能力、资源和业绩。此外，无废城市推动固废业务维持高增状态。公司在污泥处置方面拥有核心技术，且“十四五”期间污泥业务将有广阔发展空间。目前国联环科以增资扩股方式成功引入2 家战略投资人并考虑分拆国联环科推进上市。能源方面，热电、光伏构筑公司新的能源盈利增长极。公司属于国内第二梯队锅炉厂商领军企业，锅炉装备业务保持稳定。公司热电业务占据无锡超70%市场份额，资源优势突出。此外通过股权投资并购的方式，收购了天然气热电联产、光伏发电运营等主体，并有望在“十四五”进一步扩大装机规模，带动业务增长。
 
 掌握核心技术，“火改”+“制氢”打造未来动力双引擎。培育新动能，“氢”装上阵。双碳目标的设立推动我国绿氢发展，可助力重要部门深度脱碳。“十四五”“十五五”期间电解水制氢市场将有爆发式增长，据势银预测，2030 年中国碱性电解槽市场空间将超过100GW，对应2022-2030 年CAGR 超80%。欧洲碳关税通过，海外绿氢迎来发展新阶段，催化我国绿氢出口需求。公司携手大连理工掌握碱性电解槽核心技术，目前完成了30m3/h 制氢设备及系统的研发和生产，并将于近期下线大型可商业化应用水电解槽制氢设备。手握核心技术，火电灵活性改造蓄势待发。
 
 当前新能源发电占比快速上涨，给电力系统灵活性及安全性带来巨大挑战。火电总体规模大，可提供大量灵活性资源。煤电机组灵活性改造后进行深度调峰具有显著经济性。公司与中科院合作开发了应用于火电灵活性改造的煤粉预热技术，燃料适应性强，宽度负荷调节能力尤其是最低负荷可至15-20%，NOx 原始排放大幅降低，具备较好的经济效益。得益于公司锅炉销售资源积累，有望受益于火电灵活性改造市场空间打开，贡献新增长动力。
 
 投资建议。公司深耕环保与能源行业，国资赋能资源优势明显且技术优势突出，业绩稳定增长。同时掌握制氢电解槽和火电灵活性改造核心技术，有望受益于氢能市场空间爆发和火电灵活性改造空间打开，下游需求预计在未来两年快速释放支持公司盈利成长，公司主业稳健且新兴板块增速显著，具备较高的成长性。我们预测2022-2024 年归母净利分别为7.65/10.29/12.19 亿元，EPS 分别为0.81/1.09/1.29元，对应2022-2024 年PE 分别为14.47/10.76/9.09 倍。公司具有制氢电解槽和火电灵活性改造核心优势和高速成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。
 
 风险提示：产品研发不及预期；政策落实不及预期；上游原材料涨价。

摘要：华光环能(600475)首次覆盖报告：环保能源双轮驱动 制氢加火改造双碳新引擎
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事件：公司发布2022 年业绩快报，报告期内实现收入37.5 亿元，同比下降14.85%，归母净利润4.55 亿元，同比下降52.86%，扣非净利润3.3 亿元，同比下降61.23%；其中四季度单季实现收入9.47 亿元，归母净利润1.5 亿元，扣非净利润0.61 亿元，环比大幅提升。
 
 氨纶板块盈利承压，芳纶板块稳步增长，业绩同比大幅下滑。2022 年受疫情影响，氨纶行业需求疲软，产品价格大幅下跌，企业盈利水平承压；芳纶产品产能逐步释放，产销量增加，利润稳步提升，但芳纶业务的增长不足以弥补氨纶利润的下滑，致使2022 年业绩同比大幅下滑。
 
 氨纶价格底部回升，看好盈利能力修复。据百川资讯，目前氨纶40D 市场价3.75 万元/吨，较年初上涨13.64%，价差1.76 万元/吨，原料端PTMEG 价格维稳，MDI 上涨，成本端有所支撑，下游需求逐步复苏，看好氨纶价格底部回升。公司统筹烟台、宁夏双基地建设，提升新产能效率，根据市场行情积极推进差异化、优势品种的新项目建设，拓展上下游产业链，进一步提升氨纶盈利能力。
 
 芳纶市场需求稳步增长，公司产销量同比大幅提升。间位芳纶方面，报告期内年产7000 吨项目和部分年产9000 吨项目建成试生产，完成新旧动能转换。
 
 2022 年随着个体防护标准的不断完善，公司及时参与跟进，防护服装领域销量大幅增长；同时随着海外疫情常态化管控，出口订单逐步恢复，间位芳纶全年产销量、盈利水平大幅提升。对位芳纶方面，公司顺利完成技改项目，进一步提升产能利用率，积极开拓海外市场，实现内外销同步增长，同时烟台、宁夏双基地对位芳纶项目按计划推进，将于2023 年逐步试车投产。
 
 新业务打开成长空间，芳纶隔膜投产在即。公司积极推进六大新业务，芳纶隔膜中试项目已完成设备安装，进入调试期，计划于3 月底出产品；Ecody绿色印染产业化项目正式启动，其中数码打印将于2023 年上半年投产；锂电池隔膜中试项目进入调试期；莱特美纤维锂电池中试项目正在建设期，为公司注入新的成长动力。此外，公司公告创新业务跟投管理办法，有助于激发核心员工创新精神和创新动力，支持公司实现持续、健康、快速发展。
 
 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.55 亿、8.2 亿、11.2 亿元，EPS 分别为0.53、0.95、1.30 元，当前股价对应PE 分别为50.4、28.1、20.5 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
 
 风险提示：产能投产不及预期、产品价格大幅波动、产品市场开拓不及预期。

摘要：泰和新材(002254)：氨纶底部回升 芳纶稳步成长 芳纶隔膜注入成长新动力
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事件：2 月20 日，思瑞浦发布2022 年业绩快报。公司2022 年实现营收17.83 亿元，YoY+34.50%，归母净利2.67 亿元，YoY-39.85%；剔除股份支付费用影响后，归母净利5.65 亿元，YoY-3.67%。
 
  通讯、工业需求不佳，四季度业绩承压。Q4 单季度实现营收3.15 亿元，YoY-27.64%，QoQ-33.12%，主要受通讯、工业市场需求下滑影响。且由于费用刚性，导致Q4 归母净利-0.10 亿元，出现亏损，环比下降幅度达124.21%。
 
  剔除股权激励之后归母净利3604.78 万元。
 
  具体拆分产品结构来看，Q4 公司信号链产品实现收入2.27 亿元，YoY-27.41%，营收占比72.26%；电源管理芯片产品实现收入8730.83 万元，YoY-28.23%,营收占比27.74%。
 
  电源、隔离新品放量可期，布局车规领域发力未来。公司持续加大研发技术投入力度，截至2022 年底技术研发人员同比增加76.73%，带来研发费用大幅增长。虽然短期影响利润但奠定成长基础，通过持续的研发投入，公司产品类别及型号持续丰富。
 
  其中，信号链方面，特殊放大器品类不断丰富，AFE 产品市场表现良好并围绕汽车、新能源等垂直市场需求加大研发；电源管理方面，公司品类包括线性稳压器、电源监控（监控复位）、驱动、电源开关、DC/DC（开关电源稳压器）、PMIC等，22 年7 月份，公司投入超募资金2.9 亿元启动高性能电源产品研发项目，多相数字电源及电源模块的研发持续加码；MCU 方面，面向泛工业领域的平台搭建基本完成，后续产品开发围绕泛工业、汽车市场，产品有望逐步量产；隔离产品方面，多种封装形式的四通道、两通道数字隔离器产品发布且出货量逐步增加，未来向优越的TDDB 及CMTI 性能发展；车规产品方面，在研汽车电子产品品类覆盖车规级信号链、接口、线性电源、高边开关、DC-DC、电池管理等，于传统车企和造车新势力客户拓展顺利，单车价值量不断提高。
 
  投资建议：考虑通讯、消费等需求疲软等因素，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为2.82/5.31/7.34 亿元，对应现价PE 分别为108/57/42 倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，随着车规、隔离、电源管理等新品的持续发布，成长性无虞。维持“推荐”评级。
 
  风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

摘要：思瑞浦(688536)2022年业绩快报点评：Q4业绩承压 布局车规发力未来
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事件
 
  22023 年3 月5 日十四届全国人大一次会议召开，国务院总理代表国务院向大会作政府工作报告。
 
  点评
 
  2023年财政政策在总量效方面可能呈现“稳增长中性”和“强转移”的特点，对债市可能相对有利
 
  在今年的政府工作报告中，对财政政策的描述为“积极的财政政策要加力提效。
 
  赤字率拟按3%安排，完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化”。
 
  稳增长效能方面，我们测算出2023年财政合计支出增速（5.9%）低于名义GDP增速（6.9%），因此2023年财政政策在增长效能方面，可能的特点为“稳增长中性”。
 
  政府转移方面，我们测算2023年政府转移规模为7.46万亿元（2022年为7.38万亿），与GDP的相对水平为5.77%（2022年为6.1%），较2022年有所下降，但仍高于5%的水平，因此在政府转移方面可能仍维持“强转移”的特点。
 
  综合上述分析，2023年财政政策的总量效能的特点为（稳增长中性，强转移）：
 
  从“稳增长”这个线索来看，2002年以来财政政策呈现“稳增长中性”的年份有9年，这9年中 “债牛”、“债平”、“债熊”出现的次数分别为4、1、4次，债市表现从这个角度难以提供太多的线索；
 
  从“政府转移”这个线索来看，从2002年以来财政政策呈现“强转移”的年份有11年，这些年份中出现 “债牛”5次，“债平”3次，“债熊”3次。整体来看，今年的债市风险可能并没有预想的大。
 
  债市观点
 
  2022 年全年10Y 国债收益率波动区间大致在2.6%-2.95%区间波动。对于2023年，我们认为，债市的主要驱动因素仍是国内经济的需求端，2023 年需求端的演变大致延续2022 年5 月以来的特征，驱动利率向上和向下的因素同时存在。
 
  2023 年宏观政策整体延续相对宽松的基调。我们认为，2023 年，10 年期国债收益率将整体维持区间震荡走势，震荡中枢在2.85%左右，全年利率债难以形成趋势性机会，投资者可以逢高配置。
 
  风险提示
 
  国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

摘要：2023年政府工作报告点评兼固收观点：从财政政策的总量效能看今年政府工作报告
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申昊科技：智能机器人“小巨人”，“海陆空隧”全方位布局杭州申昊科技股份有限公司成立于2002 年，于2020 年在深交所创业板上市，是一家长期专注于工业设备检测及故障诊断领域的高新技术企业。公司深耕工业大健康领域，利用传感器、机器人、人工智能及大数据分析技术，为工业设备安全运行和智能化运维提供综合解决方案。公司已开发出具备自主知识产权的智能机器人、智能监测及控制设备等系列产品，可应用于电力电网、轨道交通、油气化工等行业。经过逾20 年的发展积累，公司已在市场、技术、产品等方面构筑起核心优势，于2020 年被工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业。2021 年，公司实现营业收入7.69 亿元，同比增长25.80%，实现净利润1.80 亿元，同比增长11.07%。
 
 行业趋势：人工智能产业加速发展，智能机器人应用空间广阔2023 年1 月，工信部等十七部门出台《“机器人+”应用行动实施方案》，提出至2025 年服务机器人、特种机器人应用深度、广度显著提升。IFR 预测2024 年中国特种机器人销售额有望达34 亿美元（约237 亿元人民币），较2021 年增长89%，中国特种机器人市场保持高速增长。其中：1）电网领域，政策端多项支持政策推进电网智能化建设，市场端用电规模扩大倒逼电网智能化升级；电力工程投资活跃强化电力机器人需求支撑，我们预计至2025 年电力巡检机器人市场空间有望突破百亿元。2）轨道交通领域，在“交通强国”国家战略背景下，轨交装备智能化升级趋势显著深化；在路网规模持续扩张、运营里程不断增加等因素驱动下，轨交智能巡检机器人市场有望迎来加速扩容。
 
 公司竞争优势：长期深耕人工智能领域，产品技术优势积淀深厚1）研发优势：公司已形成包含人工智能、机器人技术在内的核心技术体系，内部搭建起综合巡检数字仿真平台、多源传感融合定位导航技术平台，外部与浙江大学等高校进行技术合作研发，加速技术储备扩充。2）区位优势：
 
 公司作为浙江省电力机器人龙头，充分受益地区智能化先行，并积极拓展省外市场。3）产品布局：公司产品布局广度、深度同步拓展，电力机器人由巡检侧向作业侧延伸。4）先发优势：公司先发布局轨交机器人蓝海市场，培育第二增长曲线；已经与中铁上海设计院等达成战略合作关系，并于2022 年成功中标千万级轨交订单，350 台轨交智能巡检机器人扩产项目有序推进，有望形成新的业绩增长点。
 
 投资建议：预计公司2022-2024 年营业收入为5.89/ 10.55/ 13.86 亿元，归母净利润0.26/ 1.97/ 2.82 亿元，对应EPS 为0.18/ 1.34/ 1.92 元；看好公司“工业大健康”战略推进、“海陆空隧”产品全方位布局以及轨交机器人蓝海市场开拓，参考可比公司估值，给予2023 年30 倍PE，对应目标价40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
 
 风险提示：宏观经济波动风险，主营业务收入季节性波动风险，新市场开拓不及预期的风险，应收账款余额较大，测算存在一定主观性的风险

摘要：申昊科技(300853)：智能机器人“小巨人” 掘金蓝海助力业绩迎反转拐点！
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投资要点：
 
 锐意进取，进口替代的军工高可靠元器件龙头。公司是军工钽电容核心供应商，率先突破高端钽电容国产替代，并以钽电容为核心业务，逐步拓展其他军工电子元器件和组件级产品，不断拓宽天花板，打造军工元器件重要供应商。
 
 受益军工需求钽电容业务快速增长。2023 年国防开支预算15537亿，同比增长7.2%，军工需求加速趋势明显。公司军工钽电容业务竞争格局良好，壁垒高，未来受益军工需求业务重启增长。
 
 从钽电容业务向陶瓷电容等其他电子元器件、电路模块等组件拓展，拓宽天花板。公司瞄准军工陶瓷电容等其他元器件市场并取得较大突破。同时进入军工电路模块业务，市场空间200 亿量级，较军工钽电容、陶瓷电容等元器件市场空间更大，市场集中度低，没有绝对优势的龙头、进口替代空间大。公司着力布局有望在电路模块取得更大市场份额。其他元器件和电路模块业务平滑了公司单一业务波动的风险，拓宽公司天花板，助力公司未来可持续成长。
 
 盈利预测与估值。我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为22.04 亿、27.83 亿、34.25 亿，归母净利润分别为9.1 亿、11.64亿、14.46 亿。按照2023 年3 月9 日收盘价计算，公司2022-2024年对应PE 分别为20.12X、15.72X、12.66X。考虑到我们认为2023年开始军工行业需求向好，公司是军工钽电容行业核心供应商，并在军工陶瓷电容、电路模块等市场拓展有较大突破，未来多条产品线共促成长。公司目前估值水平处于历史低位，股价经历较长时间调整，安全边际较高。我们首次覆盖，给予“买入”评级。
 
 风险提示：军工电子元器件需求不及预期；军工订单交付不及预期；竞争加剧，毛利率下滑；非钽电容业务拓展不及预期

摘要：宏达电子(300726)公司深度报告：从军工钽电容龙头走向综合军工元器件龙头