weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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通缩阴云扰动，港股本周大幅下跌
 
 本周港股大幅下跌。港股本周显著回落主要受到近期市场对于国内经济与盈利修复的一致预期出现波动有关，主要包括：1）2 月CPI 同比大幅放缓至1%（前值为2.1%），环比下降0.5%，表现低于市场预期，通胀数据显示疫情后消费恢复动能偏弱，引发市场对经济反弹力度的疑虑；2）汽车行业“价格战”引发的补贴降价热潮持续蔓延；3）美联储加息进程或有波动。多方面因素叠加，投资者开始担忧国内经济与盈利的修复前景，市场震荡调整。本周恒生科技、恒生中国企业指数、恒生综指、恒生指数、恒生香港35 指数的涨跌幅分别为-10.19%、-7.11%、-6.45%、-6.07%和-4.17%。
 
 硅谷银行事件造成流动性危机，引发港股市场动荡硅谷银行倒闭引起全球资本市场动荡。3 月11 日，美国加州金融保护与创新部门（DFPI）宣布关闭美国硅谷银行，并指定美国联邦存款保险公司（FDIC）为接管方。这也成为美国十多年来规模最大的银行倒闭事件。
 
 硅谷银行的破产会引起类似于2008 年的金融危机吗？尽管SVB 规模较大，但几乎只为科技风投公司提供服务，其他银行的客户群更为多元。在此次事件发生后，美联储也迅速反应与FDIC 创建基金为后续更多陷入困境的银行提供存款防护。
 
 美联储和FDIC 的特别干预措施也会限制流动性风险的进一步扩散。3 月13 日，美国财政部、美联储和FDIC 发布联合声明，为充分保障所有存款人的资金安全，将设立一个新的贷款计划，由财政部提供资金并交由美联储实施，所有银行储户于本周起可以通过贷款计划支取他们所有的资金，而与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。
 
 但仍需注意美国高利率环境对科技企业和金融体系的压力，未来局部流动性风险仍需防范。尽管此次事件的规模有限，且在完善的应对措施下造成整体流动性危机和系统性风险的可能性较低，但也反映了高利率环境对金融流动性的压力。短期内美股科技和金融企业可能会受到局部流动性风险的冲击，或将面临资金周转方面的较大压力，投资者需保持密切关注。
 
 下周策略前瞻
 
 经济逐步进入数据验证期，当前已公布的经济数据喜忧参半。整体来看，经济逐步进入数据验证期，市场可能会面临一定的震荡调整压力，但经济数据不会出现单向波动。因此，对于市场前景无需过度担心。
 
 近期回调后的港股具有交易和配置价值。我国在去年8 月份、9 月份都出现了CPI超预期回落，彼时恒生指数和沪深300 都出现了小幅度的回调，但持续时间较短。
 
 据历史经验来看，本次通胀不及预期对股票市场造成的影响是短期且有限的。目前来看，市场对于今年经济回暖预期仍然较强，国内经济仍处于温和复苏背景下，可以推动港股盈利进入上行期，或将支持港股继续上涨。不过仍需关注美国硅谷银行破产事件带来的影响。如果事件继续蔓延将带来对全球风险偏好的扰动，资产市场将面临进一步的波动。
 
 风险分析： 1、中美关系超预期恶化；2、美元指数超预期上行；3、中国经济复苏不及预期。

摘要：港股策略周报(2023年3月第2期)：海外因素扰动 港股市场持续调整
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事件:华旺科技发布2022 年年报。2022 年公司实现营业收入34.36 亿元，同比增长16.88%;归母净利润4.67 亿元，同比增长4.18%;扣非后归母净利润4.53 亿元，同比增长6.17%。其中2022Q4当季公司实现营业收入9.47 亿元，同比增长1.11%;归母净利润1.37 亿元，同比增长6.29%;扣非后归母净利润1.37 亿元，同比增长11.08%。
 
 产销两旺助推业绩稳增，海外市场不断开拓
 
 1）分产品看，2022 年公司装饰原纸/木浆贸易分别实现收入23.83/9.69 亿元，同比分别+10.49%/+29.17%。其中，2022 年公司装饰原纸销量为22.74 万吨，同比增长12.32%，主要得益于新增产能投放。23Q1 下游家居需求修复、客户库存较低，23Q1 销量有望实现同比增长。2022 年公司装饰原纸均价为10482 元/吨，同比下降1.61%，22 年下游需求疲弱，公司价格实现相对韧性，23Q1 供需关系改善，有望支撑提涨落地。木浆贸易方面，22 年公司木浆贸易规模较大，有效部分对冲高浆价影响。2)分地区看，2022 年公司国内/国外分别实现营收29.19/4.67 亿元，同比分别+14.08%/+34.17%。22 年公司外销占比进一步提升，主要系欧洲等海外市场成本居高不下致使毛利下滑，海外厂商缺乏技术革新和投放新产能的动力，产品竞争力持续下降，公司积极布局欧洲中高端市场，产品加速出海。
 
 多元品类拓展持续推进，有望打开第二成长空间2022 年公司新增装饰原纸产能5 万吨，截至2022 年末，公司已拥有7 条全球先进的装饰原纸生产线，装饰原纸产能达27 万吨。2023 年公司将持续推进8 万吨装饰原纸产能建设。同时，公司持续推进拓展其他特种纸品类，计划切入食品包装用纸、医疗用纸、工业用纸等高景气赛道，打造装饰原纸与其他纸种一比一的品类格局。产能方面，公司计划投资25 亿元用于建设年产30 万吨高性能纸基新材料项目，加上公司计划将定增项目马鞍山18 万吨项目二期10 万吨建设为新纸种产能，新纸种规划产能达40 万吨。公司已逐步开发新品类产品，推进客户储备。公司已开始研发可降解医用复合微生物屏障材料项目，储备中高端医疗装饰原纸的相关技术，已初步开发出医疗装饰原纸，并将1 条产线技改转产医疗包装原纸开始试生产及试销售。
 
 原材料成本下行、产品结构优化推动盈利改善，费用管控良好盈利能力方面，2022 年公司毛利率为18.47%，同比下降3.38pct;其中22Q4 当季公司毛利率为17.55%，同比增长2.76pct，环比增长1.92pct，预计主要系原材料成本下行叠加产品结构优化所致。展望 23 年，木浆价格已高位回落，钛白粉价格低位运行，叠加需求旺盛支撑价格，公司盈利能力有望逐步修复。
 
 期间费用方面，2022 年公司期间费用率为3.40%，同比下降1.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/1.39%/2.70%/-1.28%，同比分别-0.03/0.01/-0.31/-1.29pct。公司持续进行精细化管理，费用管控优异。其中，财务费用同比下降主要系公司银行利息收入增加，以及汇兑损益减少所致。综合影响下，公司2022 年净利率为13.54%，同比下降1.63pct;22Q4 净利率为14.37%，同比增长0.69pct。
 
 现金流方面，2022 年公司经营性现金流净额为5.39 亿元，同比增长2.28%，现金流情况良好。
 
 投资建议：公司为装饰原纸细分领域龙头，技术研发能力出众，成本管控到位，盈利韧性十足。伴随中高端装饰原纸行业格局优化，公司产能稳步扩张、不断拓展多元品类，未来业绩有望持续成长。我们预计华旺科技2023-2025 年营业收入为41.42、50.25、64.01 亿元，同比增长20.52%、21.34%、27.37%；归母净利润为5.77、6.90、8.75 亿元，同比增长23.47%、19.58%、26.81%，对应PE 为13.5X、11.3X、8.9X，维持买入-A 的投资评级。
 
 风险提示：疫情反复、原材料价格大幅波动、产能投放不及预期、品类拓展不及预期、海外贸易环境恶化、行业竞争加剧风险。

摘要：华旺科技(605377)：22Q4业绩表现靓丽 产能释放盈利成长可期
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投资要点
 
 公司预计2022 年营收同比-7.1%，归母净利同比-27.3%，疫情影响业绩短暂承压：公司3 月14 日披露2022 年度业绩快报。2022Q1~Q4 公司实现营收71.06 亿元（同比-7.1%，下同），实现归母净利4.72 亿元（-27.3%），实现扣非归母净利5.41 亿元（-20.0%）。2022Q4，实现营收17.52亿元（-3.5%），实现归母净利1.59 亿元（-30.6%），实现扣非归母净利1.72 亿元（-14.5%）。根据快报，2022 年公司营收未达到股权激励目标，归母净利略高于股权激励B 目标，疫情环境影响下整体未达到股权激励目标。基于年初以来较好复苏趋势，2023 年期待夯实内功下改革焕新。
 
 2022Q4 预计六神延续较好趋势，个护整体表现好于护肤。2022Q4 从品类上，我们预计个护家清整体表现好于护肤。其中，六神持续推动年轻化、高端化和全季化并已初显成效，冬季沐浴露品类仍有较好增长趋势。
 
 佰草集也不断实现产品线梳理迭代，包括延展新太极品类、升级新七白系和御五行系列以及推出双石斛系列。玉泽大单品突出、复购率持续优秀。
 
 电商深化多平台合作，特渠趋势向好，线下新零售转型较为顺利。从渠道角度看，一方面电商渠道以精细化运营深化多平台合作，并推进达人矩阵的建设；另一方面在线下加强新零售转型，新零售业务占比持续提升。此外，特渠渠道调整趋势向好，在2022 年年末月销同比增速已回正。
 
 盈利预测与投资评级：公司聚焦核心SKU 和爆款打造，创新渠道和营销模式。考虑业绩快报和近期情况，我们将公司2022-24 年归母净利润从5.71/8.73/10.72 亿元下调为4.72/7.90/9.69 亿元，分别同比变化-27%/+67%/+23%，当前市值对应2022-24 年PE42/25/20X，维持“买入”评级。
 
 风险提示：疫情影响消费，行业竞争加剧，新品推广不及预期等。

摘要：上海家化(600315)：疫情影响业绩短暂承压 夯实内功期待改革焕新
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3 月13 日，宁德时代与北汽集团签署商务合作与先进技术赋能战略合作协议。双方计划共同开发动力电池产品，开拓新能源汽车市场。根据协议，宁德时代将深度融入到北汽集团下属自主品牌新能源汽车企业的整车开发及生产。公司于3 月10 日披露2022 年年报，2022 年实现营收3285.94 亿元，同比增长152.07%，归母净利润307.29 亿元，同比增长92.89%。
 
 投资要点：
 
 享受新能源市场增长红利，稳固龙头地位：2022 年全年，全球动力电池装车量达到517.9GWh，同比增长71.8%。公司全球市场装机达到191.6GWH，同比增长92.5%；全球市占率达到37%，同比提升4pct。根据中国动力电池产业创新联盟统计，2022 年我国动力电池累计装车量294.6GWh，同增90.7%，其中公司实现装车142.02GWh，国内市场份额48.2%,较2021 年同期下降了3.9pct。储能方面，2022 年全球储能电池出货量142.7GWh，同比增长204.3%，公司市占率延续第一。
 
 全球化布局，加强客户联系：宁德时代在德国建立首个海外工厂，初始规划产能14GWh；在匈牙利德布勒森筹建另一座欧洲电池工厂，拟投资不超过74.3 亿欧元建设电池工厂，规划产能100GWh。通过在欧洲形成本土化动力电池供应能力，公司可以进一步贴近欧洲客户，提供更为及时有效的产品解决方案，更好更快地响应客户需求。
 
 重视研发创新，保持市场竞争力：公司持续加大研发投入，2022 年Q1-Q3 研发费用为105.77 亿元，比去年同期增长约1.3 倍。公司对电池结构进行创新，推出支持4C 充电倍率的麒麟电池，该电池被美国时代杂志评为2022 年度最佳发明。
 
 盈利预测与投资建议：考虑到国补退坡以及新能源汽车价格战等影响，略微下调公司盈利预测。预计公司23-25 年实现营业收入分别为4665.00/5873.35/7503.56 亿元， 归母净利润分别为432.69/594.36/792.09 亿元，EPS 分别为17.71/24.33/32.43 元每股。
 
 基于公司在全球动力电池领域的龙头地位，我们维持买入评级。
 
 风险因素：全球新能源车销量不及预期；市场竞争加剧；原料价格上涨。

摘要：宁德时代(300750)点评报告：动力储能高速增长 锂电龙头地位稳固
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2022 年业绩符合业绩预告
 
 中航产融2022 年营业总收入同比-4.9%至181.5 亿元，归母净利润同比-62%至16.8 亿元、处于业绩预告13.4-17.9 亿元偏上限位置，对应ROE ~4.1%，主因市场波动下投资浮亏、信托/证券业务有所承压。
 
 发展趋势
 
 租赁主业保持稳健、信托规模有所压降。1）中航租赁：租赁子公司2022年营收同比+6%至108.9 亿元，净利润同比+1.8%至20.3 亿元、盈利贡献~69%，融资租赁业务稳健增长；2）中航信托：信托子公司2022 年营收同比-26%至29.7 亿元，净利润同比-51%至8.2 亿元、盈利贡献29%，主因主动管理转型下信托资产规模同比-7%至6,300 亿元、加之投资亏损7.2 亿元；3）中航财务：财务子公司2022 年净收入同比-16%至17.8 亿元，净利润同比-15%至5.6 亿元、盈利贡献~19%，或主因息差有所收窄。
 
 市场波动证券业务略有承压、持续强化投行业务产业优势。中航证券2022年营收同比-7%至20.7 亿元，净利润同比-32%至5.5 亿元、盈利贡献~19%，主因市场波动下投资亏损（含公允价值变动损益）1.2 亿元、同时资产管理业务营收同比-17%，此外投行业务同比持平。伴随股东增资款到位，证券子公司资本实力持续提升，同时公司持续把握航空航天领域产业优势、强化特色投行名片，相关领域项目储备较为丰富，我们认为公司未来有望在全面注册制背景下进一步夯实其细分领域优势地位。
 
 国企改革加速及全面注册制背景下，“产投+投行”模式有望长期受益。
 
 2022 年，公司持续聚焦高端制造等战略新兴领域的投资机会，实体产业相关收入同比+46%至134 亿元、利润总额49 亿元，其中中航产业投资和中航航空产业投资分别实现投资收益3.6 亿元/1.2 亿元、净利润1.0 亿元/3,635 万元。伴随国企改革加速及全面注册制落地，航空航天板块资本运作趋于活跃，我们认为公司有望依托航空航天股东/产业资源优势，以“产投+投行”模式进一步把握业务发展机遇。
 
 盈利预测与估值
 
 因市场环境不确定性下调整投资收益率与信托业务假设，下调2023e 盈利18%至32.0 亿元，引入24e 盈利预测36.4 亿元。公司当前交易于0.9x/0.8x23e/24e P/B。切换估值至24 年，考虑到国企改革加速带来板块交易情绪改善，上调目标价18%至4.82 元（基于0.94x 24e P/B、对应1.0x 23e P/B）维持跑赢行业评级，有17%的上行空间。
 
 风险
 
 资产质量低于预期；新业务开展不及预期；投资收益大幅波动。

摘要：中航产融(600705)：投资拖累业绩 国企改革下产投+投行模式受益
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核心观点
 
  消费复苏呈现结构性差异：1、剔除汽车消费的拖累效应，1-2 月社零整体呈现稳定复苏态势，由于消费场景修复叠加春节效应，餐饮强势复苏，化妆品、金银珠宝等可选消费也重回正增长。2、商旅需求复苏好于休闲需求恢复，延后的商旅需求集中释放带动中高端酒店超越疫情前水平。3、出境游方面，由于交通供给恢复更快，赴港澳旅行旅客持续增长，疫情以来23 年2 月单月访港旅客首次突破百万人次。
 
  行业动态信息
 
  本周（3.10-3.17）中信消费者服务涨跌幅、商业贸易涨跌幅分别为-0.17%、0.73%，相对上证综指，分别跑输0.8pct、跑赢0.1pct，相对沪深300 分别跑赢0.04pct、跑赢0.94pct，在中信一级行业中排名第16、8。
 
  板块表现：
 
  社服： 免税板块涨跌幅第一（+0.13%），景区>酒店>出境游>餐饮，涨跌幅分别为-3.47%、-3.64%、-4.42%、-4.45%。电商及服务板块涨跌幅第一（+4.91%），贸易>专营连锁>专业市场经营>一般零售，涨跌幅分别为+2.00%、+0.74%、+0.37%、-1.03%。
 
  板块跟踪：
 
  出入境：国家移民管理局进一步调整外国人来华签证及入境政策，恢复2020 年3月28 日前签发且仍在有效期内的签证入境功能；恢复海南入境免签、上海邮轮免签、港澳地区外国人组团入境广东免签、东盟旅游团入境广西桂林免签政策。
 
  免税：中国中免将以非公开协议方式出资人民币12.28 亿元参与中国出国人员服务有限公司的增资。本次交易完成后，公司将持有中国出国人员服务有限公司49%的股权，不将其纳入公司合并报表范围。
 
  酒店：全国1-2 月入住率55.5%（同比19 年-2.33pct，12 月为-17.01pct），房价同比5.6%（12 月为-10.36%），综合RevPAR 恢复至2019 年的102.8%（12 月为65.53%），已超过2019 年同期。
 
  零售：1-2 月社零总额77067 亿元（+3.5%），高于wind 预期(+2.9%)，除汽车以外同比 +5.0%。1-2 月份，全国网上零售额20544 亿元，同比+6.2%。； 1-2 月份，餐饮收入同比+9.2%（上月-14.1%）；限额以上单位商品零售同比+1.5 %，化妆品：上海家化发布2023 年战略发布会。董事长兼首席执行官潘秋生在发布会上表示，2023 年，上海家化围绕“123”方针，将积极推动“品牌创心”策略，围绕专业化、高端化和体验化三大方面驱动品牌价值提升。

摘要：中信建投社服商贸行业动态报告：中高端酒店复苏较快 前两月餐饮强势复苏
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行业事件：
 
 OpenAI和百度分别在3月14号和16号发布其最新的预训练大模型GPT-4和文心一言，引发行业广泛关注。GPT-4代表了全球最领先的大模型技术，在多模态、长内容以及安全性方面都有了很大提升。百度文心一言则是国内AI大模型的代表，在内容创作、搜索总结等方面也有不俗表现。
 
 GPT-4是迄今为止功能最强的预训练大模型
 
 GPT-4整体有了飞跃式提升，尤其是在多模态和长内容生成方面。支持多模态输入，具有强大的图像理解能力，能够理解图像内容并解释和说明；能够处理更加复杂的任务，在各种职业和学术考试表现已达到人类水平，如在律师资格考试和美国SAT考试中均能取得优异的成绩；长内容输入能力大幅提升，可接受3.2万个token（约2.4万单词）；安全可控性方面得到提升，可指定AI的风格和任务。不过GPT-4仍有缺陷，训练数据只截止到2021年9月，而且GPT-4并不完全可靠，会对事实产生幻觉，并出现错误推理。
 
 文心一言表现略超市场预期
 
 文心一言整体上达到了GPT 3的水平，与ChatGPT存在差距，但在中文领域可能表现不逊于ChatGPT。我们通过一些问题测试了文心一言，发现文心一言在中文文学创作、商业文案创作、内容理解、多模态生成方面均有不错表现，具有思维能力和逻辑处理能力。不过在连续对话能能力、多语言处理能力、代码生成、复杂逻辑推理等方面还是有较大提升空间，需要进一步迭代。总体来看，文心一言的发布代表了中国公司有可能追上国外先进技术，值得给予鼓励和肯定。
 
 大模型商业化有望提速
 
 GPT-4和文心一言有望带动新的产业生态，加速大模型商业化落地。随着GPT-4以及文心一言等大模型逐渐优化和完善，越来越多的应用厂商可以基于大模型进行应用的开发。搜索引擎、智能客服、内容创作（小说、广告文案等）等相关应用有望率先商业化。当前微软bing已经集成GPT-4，Office和电子邮件已经集成了由GPT-4驱动的Copilot，可以大幅提升办公效率，我们认为百度智云、百度搜索等产品有望近期集成文心一言的能力。同时，当前已有超过六百家企业宣布接入文心一言，涉及媒体、广告营销、文学、教育、金融、智能汽车等领域，我们认为这些领域均有望迎来变革。
 
 建议关注
 
 随着大语言模型商业化落地提速，我们持续看好大语言模型投资机会，维持“强于大市”评级。（1）随着大语言模型商业化提速，上游基础设施服务提供商有望率先受益，建议关注寒武纪、海光信息；（2）中游技术领先的公司百度、科大讯飞；（3）下游有望率先落地的应用厂商中文在线、阅文集团、掌阅科技。
 
 风险提示：大语言模型商业化不及预期；政策监管风险。

摘要：传媒行业海外预训练大模型点评：文心一言承压上线 国内大模型商业化提速
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公司近况
 
 中牧股份发布公告：公司拟与中国科学院生物物理研究所、中国科学院武汉病毒研究所、广东蓝玉生物科技有限公司签订《非洲猪瘟亚单位（纳米颗粒）疫苗（以实际注册批准名称为准）技术开发（合作）合同》，共同研究开发非洲猪瘟亚单位疫苗。
 
 评论
 
 拟签订非瘟疫苗技术开发合同，利于生物制品业务长期发展。1）相比常规疫苗，纳米颗粒疫苗可提升制剂稳定性、增强抗原免疫应答能力，且据公司公告，该研发项目已在病毒结构解析、抗原结构解析、免疫抗原设计和纳米颗粒疫苗技术等方面取得创新性突破；2）公司享有该产品相应知识产权，及在监测期内和监测期外的生产权和销售权。向前看，如该产品顺利申报应急评价、商业化落地，我们认为其一有助于公司提高在重大疫病防治领域的创新能力，巩固其市场地位，其二可扩充生物制品管线，促进公司从政采苗向市场苗业务倾斜，进而提高生物制品业务的长期收入空间及盈利能力。
 
 看好非瘟疫苗潜在市场空间。据钢联数据1，近期非瘟疫情零星散发，我们认为这或令非瘟疫苗研发重要性提升。从技术路线看，当前国内非瘟疫苗研发沿三种路线有序推进，包括亚单位疫苗、活载体疫苗、减毒活疫苗，其中亚单位疫苗安全性较好。从市场空间看，如未来非瘟疫苗商业化落地，我们预计其市场规模有望达约百亿元，从而提升动物疫苗行业发展空间。
 
 外部环境改善叠加公司新品研发，本年业绩有望较快增长。1）外部环境上，基于养殖盈利改善预期、生猪出栏量扩张趋势，我们预计本年防疫意愿及疫苗需求量有望逐季增加，动保行业整体景气向上；2）公司经营上，当前新品储备丰富，包括牛结节、猪乙脑、猪圆环基因工程疫苗等，我们认为这有助于市场苗产品线扩充。同时，公司积极践行“一带一路”战略，其疫苗及化药出口至东南亚多国，我们估算2022 年出口贡献收入约3 亿元，预计本年有望取得高增长。整体看，随外部环境改善、公司新品拓展及出口增加，我们认为本年公司业绩有望实现较快增长。
 
 盈利预测与估值
 
 当前股价对应2023/24 年19/17 倍P/E。我们维持2022/2023 年归母净利预测6.03/7.73 亿元，引入2024 年预测8.43 亿元。考虑公司拟参与非瘟亚单位疫苗研发，有望提升发展空间，上调目标价13.3%至17 元，目标价对应2023/24 年22/20 倍P/E，20%上行空间。维持跑赢行业评级。
 
 风险
 
 下游景气低迷；原料价格大幅波动；疫情风险；研发成果不及预期。

摘要：中牧股份(600195)：拟签订非瘟疫苗技术开发合同 看好商业化空间
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事件：公司发布2022年业绩报告，实现营业收入92.6亿元，同比增长3.7%；实现归母净利润2.2亿元，同比下降69.0%，实现扣非归母净利润为1.5亿元，同比下降63.9%。
 
 云服务业务快速增长，业务结构持续升级。报告期内，1、云业务实现营收63.5亿元，同比增长19.4%，营收贡献占比达69.0%，成为公司主要收入来源。订阅相关指标表现优异，云合同负债实现19.2 亿元，同比增长21.5%；订阅合同负债实现13.2 亿元，同比增长55.8%；ARR收入为20.4 亿元，同比增长23.8%。
 
 2、软件业务：战略收缩，实现收入28.5 亿元，同比下降 14.2%。
 
 以“YonBIP3”为矛，加速突破高端ERP市场。报告期内，大型企业市场云服务与软件业务实现营收62.5 亿元，同比增长6.5%；其中，云业务收入为43.9亿元，同比增长17.6%，高于整体增速。产品端来看，公司核心产品续费率达105.5%，其中，YonBIP3 产品力强劲，在平台技术与应用架构、领域与行业应用、生态体系三个层面均实现全面突破，达到全球领先水平。自2022 年8月发布以来，BIP3 签约金额已超10 亿元。截至报告期末，公司成功签约以中国船舶集团、中国电子、国家管网集团、中国联通、中国移动等为代表的知名企业与公共组织，累计签约一级央企27 家，助力多家大型央国企完成国产化替代，信创市场份额领先。此外，在此轮ChatGPT 发展浪潮中，YonBIP 平台作为“文心一言”首批合作伙伴，AIPaaS 能力将再上台阶，引领企业管理软件变革。
 
 中型企业市场持续推进，三箭齐发极具增长潜力。报告期内，中型企业市场实现云服务与软件业务收入11.4 亿元，同比增长25.8%；其中，云服务业务高速增长，实现收入6.3 亿元（+60.6%）。分产品来看，核心产品续费率达82.0%，其中，YonSuite 新增付费客户数量近7000 家，合同签约金额同比增长翻番；U9 Cloud 新增客户数量及项目签约金额均同比翻倍增长；U8 Cloud 成功签约超过400 家城投客户及数百家知名企业和公共组织。我们认为，伴随着民营经济活力逐步复苏，中型企业市场亦有潜力可挖。
 
 盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.12 元、0.27元、0.45元，对应动态PE 分别为215 倍、97倍、58倍，动态PS 分别为8倍、6倍、5 倍。公司作为国内ERP 龙头企业之一，把握数智化转型与国产化双重机遇，盈利能力提升值得期待，维持“买入”评级。
 
 风险提示：行业竞争加剧、核心研发人员流失、技术落地不及预期等。

摘要：用友网络(600588)：分层经营效果显著 BIP3引领企业服务变革
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出行/免税：“即购即提”提升离岛免税消费体验，三亚春节后旅游热度持续（1）三亚旅游热度持续：2 月三亚旅游饭店入住率80%+，过夜游客接待量同比提升，保持高景气度。2 月三亚旅游呈错峰特点，元宵节后和各地寒假结束后出现旅游高峰。（2）访港数据追踪：本周（3.19-3.25）内地访客总入境人次达49.1万人，环比增长8%；内地访港日均人数达到7 万人次，恢复至2019 年同期的49%，访港人数持续恢复。（3）免税：海南离岛免税新增“即购即提”提货方式，提升游客便利性，改善旅游和消费体验，有望扩充消费场景，释放部分即用商品需求，带动海南离岛免税景气度进一步提升。
 
  餐饮/酒店：连锁餐饮业绩弹性可期，AI 浪潮赋能酒店智能化升级（1）餐饮： 九毛九业绩符合预期，多品牌发展战略成效凸显。2022 年公司实现营业收入40.06 亿元，同比下降-4.16%。实现归母净利润4928 万，同比下降-85.50%。经调整净利润为6934 万元。海伦司2022 年业绩承压，预计2023 年基本面将持续修复，2022 年营收15.59 亿元，同比下降-15.05%。达美乐披萨（中国）将在3 月28 日于港股上市，2021 和2022 公司营收分别同比增长45.92%、25.45%，2022 年营收已达20.21 亿元。（2）酒店：ChatGPT 可以增强客户服务，包括提供7×24 小时在线客户服务、自动化解决重复服务问题、提供个性化的信息和推荐等，AI 应用不断推动智慧酒店落地，有望进一步打造差异化优势。
 
  美丽/教育/人力：锦波生物登陆北交所，人力服务外包同比向好（1）美丽赛道：医思健康与诺辉健康达成战略合作，未来将全面整合双方优质资源，共同推动宫证清在中国香港的注册上市、分销及市场推广。锦波生物2023年24 日于北交所上会，拟募资4.7 亿元专注于重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发。（2）教育：康冠科技3 月22 日声明公司智能交互平板产品中有部分搭载微软Windows 操作系统，Office 升级为最新365 Copilot 版本后可使用最新Chat-GPT 服务。（3）人力资源：2023 年1-2 月服务外包数据同比向好，1-2月新增企业承接服务外包合同额2599 亿元，同比+10.3%， 1-2 月新增服务外包人员9.5 万人，同比增长32.9%，其中新增大学及以上8.9 万人。
 
  本周社服板块整体上行，旅游、专业服务类领涨本周（3.20-3.24）社会服务指数+1.87%，跑赢沪深300 指数0.15pct，在31 个一级行业中排名第11；2023 年初至今社会服务行业指数-0.04%，低于沪深300 指数的+3.58%，在31 个一级行业中排名第24。本周（3.20-3.24）涨幅前十名以旅游、专业服务类领涨。
 
  受益标的：医思健康、复星旅游文化、科锐国际、北京城乡、外服控股、中国中免、海伦司、九毛九、康冠科技、科思股份、中兵红箭、黄河旋风、华熙生物、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦江酒店、首旅酒店、中国黄金、米奥会展
 
 风险提示：疫情反复，项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。

摘要：社会服务行业周报：即提即购政策促进免税需求 携手AI康冠开启智能交互
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事件：
 
 北京时间2023 年3 月22 日，京东健康（06618.HK）发布2022 年年度业绩。
 
 公司2022 年全年实现营收467.4 亿元，较21 年同期306.8 亿元同比增长52.3%；分业务来看，2022 年公司自营商品收入403.7 亿元，同比增长54.2%；服务收入63.7 亿元，同比增长41.4%。
 
 公司毛利率下滑2.3pct 至21.2%，主要是由于产品组合及促销的变动；年度盈利3.8 亿元（2021 年年度亏损10.7 亿元），调整后Non-IFRS 净利润达到26.2 亿元，较21 年同期14.0 亿元同比增长86.6%。
 
 运营数据：截止2022 年12 月31 日，京东健康全国范围内的药品仓和非药仓库分别增至22 个和超过500 个，药品自营冷链能力已覆盖全国超过300 个城市；年度活跃用户数量超过1.5 亿，同比净增加3,100 万；全年日均在线咨询量超过30 万。
 
 点评：
 
 自营业务驱动公司营收维持高速增长。2022 年京东健康自营业务收入达404 亿元，同比增长54.2%。我们认为，随着消费者健康意识提升，及用户黏性的增加，或将为公司增长带来持续驱动力。截至2022 年12 月31 日，京东健康年度活跃用户达1.5 亿，较2021 年同比净增3100 万，相对集团用户仍有较大渗透空间。
 
 加速推进线上线下一体化，持续提升全渠道供应链能力。2022 年京东健康与京东物流旗下的全国22 个药品仓库和超过500 个非药品仓库协同，在超过300 个城市具有提供冷链药品的能力。同时，公司线下自营DTP 药房已覆盖全国26 个省级行政区，经营超过400 个特药品种。截至2022 年底，公司在线平台拥有超过2万第三方商家，并通过京东到家平台携手超过7 万商家为用户提供覆盖全时段的服务。公司全渠道融合打造“极速问诊+快速送药”的服务体验，有望进一步强化消费者平台看病买药的品牌心智。
 
 费用率整体优化明显，毛利率有望止跌回升。2022 年京东健康毛利为99 亿元，同比增加37.4%，毛利率由2021 年的23.5%下降2.3pct 至21.2% （22H1 为21.8%），主要系产品组合及促销的变动所致。期间，公司履约费用率为9.7%，同比优化0.1pct；销售费用率为4.7%，同比优化2.3pct；一般及行政费用率为4.6%，同比优化3.7pct；研发费率为2.3%，同比优化0. 6pct。我们认为未来随着业务规模进一步扩大，京东健康的运营效率或仍有提升空间。
 
 《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》进一步推进医保线上支付政策，“互联网+医疗健康”或将持续受益。2023 年3 月23 日，中共中央办公厅、国务院办公厅提出，“完善‘互联网+’医疗服务、上门提供医疗服务等收费政策。推进医保支付方式改革，完善多元复合式医保支付方式。”近年，我国医保线上支付政策稳步推进，我们认为随着未来医保线上打通，龙头医药电商有望持续受益。
 
 我们认为在监管政策整体偏乐观的情形下，医药电商行业整体受益于消费者健康意识的提升，公司有望凭借自营医药电商的占据消费者心智，第三方商家入驻数提高，活跃用户继续渗透，以及行业领先的全渠道供应链能力保障，叠加主站下沉拓宽用户增量区间，持续获得更多市场份额的提升。同时随着自营品类的规模效应显现，平台生态进一步丰富，毛利率有望止跌回升。
 
 因此，我们调整公司2023/2024/2025 年收入预测为607 亿元/ 809 亿元/1016亿元（23/24 年前值分别为601/793 亿元），给予2023 年3.8 倍PS，对应目标价83 港币，维持“买入”评级。
 
 风险提示：1. 宏观经济的不确定性；2. 互联网医疗政策不及预期；3. 行业竞争加剧

摘要：京东健康(06618.HK)：监管政策趋向乐观 自营驱动收入强劲增长
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本报告导读：
 
 22年净利增17%，扣非净利增44%。股权激励考核2023-25年扣非净利复合增速(以2021 年为基数)不低于15%。己二腈和己二胺装置开车生产，业绩将逐步体现。
 
 投资要点：
 
 维持增持。维持预测23-24 年EPS1.08/1.26 元增22/16%，预测25 年EPS1.46 元增16%。国改催化上调目标价13.7 元，对应23 年12.7 倍PE。
 
 22 年净利增17%符合预期，扣非净利增44%。(1)营业总收入1584 亿增15%(单季度Q1-4 增41/27/33/-20%)，归母净利润54 亿增17%(单季度Q1-4 增20/50/11/-2%)，扣非净利润50 亿增44%。(2)毛利率9.34%(-0.15pct)，加权平均ROE10.71%(-0.50pct)。(4)经营净现金流15 亿(-33%)，资产负债率70%(-0.47pct)，应收账款250 亿(+15%)。
 
 22 年新签2969 亿增10%，实业62 亿增27%。(1)新签2969 亿增10%，其中境内2590 亿增18%(占87%)；在手订单2905 亿增3%，保障倍数1.8。
 
 (2)新签分业务看，化学工程2115 亿增13%(占71%)，基础设施606 亿增7%(占20%)，环境治理78 亿降25%(占3%)，实业62 亿增27%(占2%)；绿色化工新材料合同额超过700 亿。(3) 23 年1-2 月新签707 亿降8%。
 
 俄罗斯千亿大单项目有序推进，己二腈和己二胺装置开车生产。(1)19年第二届一带一路峰会公司签订的俄罗斯波罗的海化工综合体FEED+EPC项目936 亿有序推进，22 年底待履行643 亿。(2)22 年9 月26 日以4.81元/股价格授予5996 万股限制性股票，要求2023-25 年扣非加权ROE 不低于9.05/9.15/9.25%，扣非净利复合增速(以2021 年为基数)不低于15%。
 
 (3)3 月1 日投资者互动近期天辰齐翔丙烯腈装置满负荷运行，己二腈和己二胺装置开车生产，随着负荷率的逐步提升，业绩效应会逐步体现。
 
 风险提示：宏观经济政策风险，海外业务风险等。

摘要：中国化学(601117)：净利增17%符合预期 己二腈业绩将逐步体现
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核心观点
 
 2022 年公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润149.33、11.84、10.37 亿元，同比分别增长56.05%、40.82%、26.24%。公司是国内域控制器龙头，收入首次突破百亿元，新项目订单年化收入约200 亿元，在手订单充沛。受益于智能化渗透率提升、域控产品升级带来的量价齐升， 公司中长期成长可期。预计2023-2024 归母净利润16.5 亿、22.3 亿，对应当前股价PE 分别为37X、27X，维持“买入”评级。
 
 事件
 
 公司发布公告：（1）公司2022 年实现营业收入149.33 亿元，同比增长56.05%，实现归母净利润11.84 亿元，同比增长40.82%，实现扣非归母净利润10.37 亿元，同比增长26.24%；（2）公司拟每10 股派发现金股利人民币5.5 元（含税），合计派发现金股利305,358,900.00 元。
 
 简评
 
 2022 年收入首次突破百亿大关，全年实现归母净利润11.84 亿元。
 
 2022 年公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润149.33、11.84、10.37 亿元，同比分别增长56.05%、42.13%、26.24%，全年业绩增长主要系新客户和新产品持续落地。Q4 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为48.22、4.92、3.83 亿元，同比分别增长47.62%、43.92%、12.31%，环比分别增长30.2%、187.11%、144.73%。2022 年，公司持续聚焦智能座舱、智能驾驶、智能网联三大业务，分别实现营收117.55、25.71、6.06 亿元，同比增长48.93%、85.36%、109.91%，占总营收比分别为78.72%、17.22%、4.06%，较2021 年同期分别-3.77、+2.72、1.04pct。2022年公司核心客户一汽大众、吉利、长城乘用车分别销售180、142、88 万辆，同比增长0.0%、7.9%、-16.0%，丰田TNGA 平台等新项目放量进一步增加了收入。Q4 新势力客户理想、小鹏分别销售4.63、2 .22 万辆，同比+31.51%、-46.82%，环比+74.63%、-24.91%，理想车型热销提振公司域控制器出货量。2022 年公司收入首次突破百亿大关，看好公司在智能化赛道的深耕。
 
 全年毛利率下滑1.57pct，研发费用率保持在10%+。2022 年公司毛利率、净利率分别为23.03%、7.84%，同比分别-1.57pct、-0.85pct，其中智能座舱业务毛利率21.34%，同比-3.11pct; 智能驾驶业务毛利21.52%，同比+0.74pct。毛利率下滑主要受原材料价格影响，净利率下滑主要系研发费用率持续提升（10.80%，+0.58pct）所致。2022 年Q4 公司毛利率、净利率分别为21.57%、10.08%，同比分别-3.2、-0.39pct，环比分别-1.7、+5.5pct。
 
 费用端，2022 年公司期间费用率15.27%，同比-0.08pct。公司Q4 期间费用率14.45%，同比-0.53pct，环比-3.17pct，其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.06%、2.6%、10.73%、0.05%，同比分别-0.51、-0.3、-0.04、+0.32pct，环比分别-0.82、-0.25、-1.32、-0.78pct。
 
 智能座舱和智能驾驶业务持续推进，孵化车身域控制器进一步丰富产品线。公司在智能驾驶、智能座舱领域持续保持领先优势，营收规模、订单规模连续创新高，新项目订单年化销售额突破200 亿元，其中智能座舱100 亿元+，智能驾驶80 亿元。（1）智能座舱方面，第三代高性能智能座舱产品已实现规模化量产，并新获得长安福特、吉利汽车、比亚迪汽车、广汽乘用车、合众汽车等多家主流客户的项目定点；新一代更高性能的第四代智能座舱系统已获得新项目定点。（2）智能驾驶方面，高级别智能驾驶产品逐步放量。公司智能驾驶域控制器方面已居于国内市场前列，且产品矩阵将覆盖更多的算力区间以满足更大范围的市场需求。高算力平台IPU04 已在理想汽车等客户上实现规模化量产，并有大量在手订单将陆续量产，轻量级智能驾驶域控制器IPU02将推出更多新方案，适配国内车市的中低至中高价位区间车型，伴随着国内L2、L2+级ADAS 产品渗透率的快速提升公司轻量级智能驾驶域控制器有望迅速增长。公司智能驾驶业务致力于提供整体解决方案及多种形态业务模式组合，已在相关传感器和T-Box 产品方面获得市场领先地位，其中高清摄像头、ADAS 摄像头已实现规模化量产，毫米波角雷达、BSD 雷达均在多个客户量产应用，同时4D 及国产化雷达方案已完成产业技术布局；5G+V2X T-BOX+智能天线方案已顺利在上汽通用、红旗等客户上实现规模化量产，并在2022 年获取国内头部OEM 多款车型的出海业务，助力德赛西威国际化业务拓展。2022 年10 月，德赛西威欧洲公司成功收购天线测试和认证供应商“天线技术中心(欧洲)有限责任公司” (ATC)，构建了关于智能天线的研发、制造、测试、认证的能力，为后续T-BOX+智能天线方案大范围应用落地奠定技术基础。（3）智能网联方面，公司车载网联服务业务致力于探索以软件和大数据驱动新型商业模式，为客户、用户创造新的商业价值，是公司发展战略的重要组成部分。报告期内，公司获得奥迪中国、保时捷、一汽-大众、沃尔沃、TOYOTA、长安马自达、一汽丰田、广汽丰田等新项目订单，涵盖OTA、蓝鲸OS、网络安全等业务。（4）丰富产品线，孵化量产车身域控制器。
 
 2023 年1 月，公司成功孵化量产车身域控制器，推出成熟的系统级方案及产品迭代路线。德赛西威车身域控具备无钥匙进入与启动、智能空调、电动尾门、智能胎压、智能座椅、雨刮控制、智能车灯、车窗防夹、倒车雷达等车身控制功能。高度集成化的硬件方案可简化整车零部件装配复杂度，从而减少线束长度和减轻整车重量。
 
 我们持续看好公司在智能汽车赛道的先发和卡位优势。
 
 投资建议
 
 公司是自主平台型汽车电子龙头，收入首次突破百亿元，新项目订单年化收入约200 亿元，在手订单充沛。
 
 同时，公司保持高研发投入，2022 年研发费用率约10.80%，持续实现座舱域控制器和驾驶域控制器的升级换代，进一步丰富产品线。受益于智能化渗透率提升、域控产品升级带来的量价齐升，公司中长期成长可期。预计2023-2024 归母净利润16.5 亿、22.3 亿，对应当前股价PE 分别为37X、27X，维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 新冠疫情影响反弹风险；下游汽车缺芯；上游原材料涨价风险；国内汽车行业价格战风险；汽零行业竞争加剧风险；芯片国产替代不及预期；国内客户拓展不及预期；海外市场客户需求不及预期；智能座舱业务订单落地速度低于预期风险；智能驾驶业务订单落地速度低于预期风险；智能网联业务订单落地速度低于预期风险；新车型表现低于预期风险；新产品研发进度不及预期；产品盈利能力下滑风险；产品国产替代不及预期；新项目投产进度不及预期。

摘要：德赛西威(002920)：收入首次突破百亿大关 新业务新产品持续突破
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投资要点：
 
  事件：公司近日发布《关于重大资产重组配套融资投资者沟通情况的公告》，披露募集配套资金及公司未来发展规划的更详细信息。
 
  乌白电站资产已经完成交割，配套资金尚在募集过程中。根据公司公告，乌白电站交易对价为804.84亿元，其中现金支付643.87 亿元，占比80%；现金对价中，拟通过配套融资筹集资金160.97 亿元，其余为自有资金以及其他债权融资。经过除息调整后，向股东发行的股份对价为17.46 元/股，募集配套资金发行对价尚未确定，要求不得低于定价基准日前20 个交易日公司股票均价的80%。截至目前，乌白电站资产交割已于2023 年1 月完成，向股东发行的股份在2 月初上市。
 
  公司未来发展定位明确为向综合性能源平台转变。根据公司此次披露的发展规划，公司未来将坚守大水电主战场，开辟抽水蓄能、新能源等新战场，高质量优化智慧综合能源平台，谋划资本运作新空间，开拓做精国际市场，厚植科技发展新优势等6 个方面重点推进。具体而言，在水电主业上：公司预计“六库联调”保守估计进一步增发电量60-70 亿千瓦时，按照0.28 元/千瓦时（含税）电价计算，我们测算增加归母净利润13 亿元；公司所述葛洲坝、向家坝、溪洛渡等电站的扩机增容工作正在有序推进，此前市场对向家坝电站的扩容预期较强（增加135 万千瓦装机），此次提出的葛洲坝、向家坝扩容属于增量信息；进一步加强与上游电站的股权联系，建立利益分享机制，促进流域联合调度，公司近年来持续增持国投电力、川投能源等上游水电公司，目前联合调度尚未完全展开，结合雅砻江中游新投产的两河口电站，预计未来雅砻江-金沙江联合调度将进一步增发电量。
 
  在新业务方面：公司此次明确加快抽水蓄能电站建设，目前已锁定资源约3000-4000 万千瓦，张掖项目正加紧建设，未来抽蓄项目将重点围绕长江清洁能源走廊、大负荷中心和新能源接地；加快金沙江下游水风光一体化基地开发，利用现有大水电进行互补调节、输送通道等优势，同时，公司大比例参股内蒙古风光大基地建设，分享能源转型红利；最后，公司在智慧综合能源方面，积极布局“源网荷储”一体化发展，深耕长江经济带、京津冀和粤港澳等战略区域。
 
  白鹤滩2023 年送江苏电价好于预期，缺电背景下公司旗下电站定价存在上行空间。目前公司旗下6座电站中，葛洲坝和三峡电站电价均单独核定，金沙江下游乌白溪向四座电站采用落地端倒推机制。
 
  2023 年白鹤滩送江苏落地电价确定为0.4388 元/千瓦时（含税），相较江苏省煤电标杆电价0.391元/千瓦时上浮12%，好于市场预期，预计在长珠三角普遍电力供给紧张背景下，白鹤滩送浙江、乌东德送两广电价均有上行可能。
 
  2023 年1-2 月发电量实现开门红，看好公司业绩修复以及双碳战略下大水电长期价值。2022年我国长江流域来水历史性偏枯，导致公司业绩不及预期。但是2023 年年初以来水情大幅改善， 1-2 月公司六座梯级电站累计发电量380.87 亿千瓦时，较上年同期增加22.3%（另一原因是白鹤滩部分机组2022 年下半年投产），预计公司2023 年业绩有望实现修复。2022 年四季度以来，受外资流出以及市场风格影响，公司股价出现持续回调。我们强调我国当前电力供需格局持续偏紧，在双碳背景下，水电兼具清洁性、经济性和负荷灵活性优点，在未来现货市场和绿电市场中有望全面受益。我们认为短时间内的来水峰谷不影响公司长期价值，无论DCF估值还是相比当前整个可再生能源发电板块，公司股价均处于低估状态，目标价30 元/股（资产注入完成后1.5 元/股左右EPS* 20 倍估值）。
 
  盈利预测与估值：结合2022 年业绩快报，公司2022 年归母净利润为213.99 亿元（我们三季报预期为260.09 亿元），维持公司2023、2024 年归母净利润预测分别为317.96、336.69亿元不变，对应PE 分别23、15、14 倍，考虑增发摊薄后，在70%分红率假设下，预计公司2023 年股息率在4.4%左右，我们分析公司近期股价下跌主要系交易性因素，公司具备长期配置价值，维持“买入”评级。
 
  风险提示：来水受天气影响难以准确预测，乌白电价及发电量不及预期。

摘要：长江电力(600900)：新起点再出发 立足大水电打造综合性能源平台
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摘要
 
 一、开源“大语言模型”龙头：Meta-LLaMA 。1）开源大语言模型龙头：LLaMA模型发布，可能会加速大型语言模型的开放；2 ） LLaMA开发团队：Meta AI首席AI科学家为Yann LeCun；3 ） Meta大模型演变： Meta迄今为止开源过三个大模型（OPT、OPT-IML、 LLaMA）；4 ） LLaMA的项目地址&预训练数据集：在发布时，Meta 表示LLaMA 可以在非商业许可下提供给政府、社匙和学术界的研究人员和实体工作者；5 ）开源模型比较：开源模型中LLaMA的使用量位居前列，且有大量基二LLaMA的项目出现；6 ）微调版LLaMA—Alpaca：指令遵循语言模型Alpaca羊驼，是Meta开源的LLaMA 7B模型上进行微调得到，产生了以低得多的成本（不到 500 美元）获得的 52K 指令。
 
 二、ChatGPT vs LLaMA：参数 & 效果。1 ）模型参数：LLaMA-13B的性能优二GPT-3，体积却小了10倍以上；2 ）算力成本： LLaMA模型在同等规模下训练算力需求更大，开源后有更多的开发者可以在更小的显卡上更快地运行使用LLaMA。3 ）效果比较：“常识推理”略优二GPT-3，语言理解能力高二GPT-3弱二PaLM，社会偏见评测上，LLaMA模型不另外两个模型相比略胜一筹，编程能力和和 ChatGPT 还有一些差距。
 
 三、安卓&SD经验：开源如何提高大模型水平。1）大语音模型开源后的开发方向：一般有两种开发方向，模型结构调整和在模型基础上微调；2）模型基础上微调分为两种情况：微调和领域数据微调；3 ）复盘iOS和安卓的竞争：安卓系统凭借开源，被诸多手机厂商所采用；4 ）Stable Diffusion开源效果：StableDiffusion的开源属性使得用户自发丰富模型生态，使得大量用户进入。
 
 四、投资建议：
 
 1、大模型：
 
 1.1 大模型，随着开源的成熟，大厂均有望通过迭代做成自己的大模型（通过开源模型进行调整或者数据包）；百度、腾讯、360、昆仑万维（之前就参与到开源模型领域）1.2 大模型需要的训练要素
 
 1.2.1 算力需求，大模型门槛降低后，涌入大模型赛道的公司有望迎来井喷：芯原股份（GPU设计）、寒武纪和景嘉微1.2.2 数据需求：中国科传（高质量科学数据，参股万方）、海天瑞声2、大模型入口：
 
 2.1 AI入口型应用：
 
 2.1.1 海外有硬件产品，能接ChatGPT，类似二Siri接入ChatGPT API接口。智能音箱标的有百度、小米、国光申器、漫步者；目前是白牌最好的时间，海外巨头的产品不会接入ChatGPT。
 
 2.1.2 软件产品：有声诺物。中文在线、掌阅科技3、应用：
 
 3.1 AI娱乐游戏应用：海外有软件产品能接ChatGPT，类似汤姆猫接入ChatGPT。游戏出海公司标的有三七互娱、宝通科技、巨人网络、汤姆猫、盛天网络、神州泰岳、姚记科技、吉比特、恺英网络和完美世界；数字人标的：蓝色光标、三人行、捷成股份。
 
 3.2 AI办公类应用：万兴科技、彩讯股份（邮箱）、福昕软件（PDF）、金山办公（WPS）
 
 五、风险提示：
 
 技术发展不及预期，版权风险，法律及道德风险。

摘要：互联网传媒行业深度报告：CHATGPT的挑战者：大模型的“安卓时刻”
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本报告导读：
 
 净利增8%符合预期。2023PE4 倍(过去最高平均PE20/15 年最高24)，PB0.53 倍(八大建筑央企平均0.83 最高1.09)。投建营一体化发展，绿色环保产业新签增50%。
 
 投资要点：
 
 维持增持。国企改革催化经营效率提升，上调预测2023-24 年EPS 至2.21/2.44 元(原2.20/2.40 元)增12/11%，预测2025 年EPS 为2.71 元增11%。维持目标价15.3 元，对应23 年6.9 倍PE。
 
 净利增8%符合预期，经营净现金流改善。(1)22 年营收10963 亿增7%(单季度Q1-4 增13/8/4/5%)，归母净利266 亿增8%(单季度Q1-4 增12/8/-5/16%)，扣非净利241 亿增7%。(2)毛利率10.09%(+0.49pct)，加权ROE11.05%(-0.05pct)，计提减值79 亿(-20%)。(3)经营净现金流516 亿(去年-73 亿)，投资净现金流-556 亿(去年-611 亿)，负债率74.67%(+0.28pct)。
 
 新签增15%绿色环保产业增50%，在手订单增11%保障倍数4.4。(1)22年新签32450 亿增15%，其中境外新签3061 亿增19%(占9%)；在手订单48713 亿增11%，保障倍数4.4。(2)新签分产业看，工程承包18626 亿增11%(占57%)/投资运营7513 亿增23%(占23%)/物资物流2249 亿增24%(占7%)。(3)聚焦抽水蓄能、海上风电、光伏、污水处理等开展投建营，绿色环保产业新签1907 亿增50%(占6%)，逐步成为公司新的重要增长点。
 
 建筑央企估值最低，投建营一体化发展逐步呈现。(1)2023PE4 倍(过去最高平均PE20/15 年最高24)，PB0.53 倍(八大建筑央企平均0.83 最高1.09)。
 
 (2)已运营项目中经营性公路和城市轨道项目占比80%以上，特许经营权年末余额541 亿，“铁建品牌”及“投、建、营”一体化发展逐步呈现。
 
 (3)房地产板块以销售与去库存工作为核心，22 年销售金额1296 亿元。
 
 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。

摘要：中国铁建(601186)：投建营一体化发展 绿色环保产业新签增50%
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

2022 年年报概况：华泰证券2022 年实现营业收入320.32 亿元，同比-15.50%；实现归母净利润110.53 亿元，同比-17.18%。基本每股收益1.18 元，同比-19.73%；加权平均净资产收益率7.49%，同比-2.35 个百分点。2022 年拟10 派4.50 元（含税）。
 
 点评：1. 2022 年公司经纪、投行、资管、其他业务净收入占比出现提高，利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现明显下降。2.股票交易量及代销规模回落，公募基金保有规模大幅增长，经纪业务手续费净收入同比-10.23%。3.股权融资规模小幅回落，并购重组交易规模大幅增长，投行业务手续费净收入同比-7.37%。4.券商资管聚焦总规模质量，公募业务规模保持增长，资管业务手续费净收入同比-0.08%。5.市场波动自营承压较重，贯彻去方向化战略，投资收益（含公允价值变动）同比-47.88%。6.两融余额出现回落，表内质押规模同比回升，利息净收入同比-29.81%。7.国际业务未受境外市场波动影响保持增长，收入同比+5.16%，收入占比持续提升。
 
 投资建议： 虽然公司持续贯彻去方向化战略，但2022 年市场波动仍对公司的自营业务造成扰动，进而拖累全年业绩。除自营业务外，公司财富管理、投行、资管等主要业务展业状况良好，下滑幅度优于行业；国际业务坚持深化跨境联动，并跻身在港中资券商头部。拟配股募资280 亿元将为公司各项业务进一步打开发展空间，并推动公司2023 年经营业绩结束短暂整修重回升势。在不考虑配股完成的情况下，预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.29 元、1.36 元，BVPS 分别为16.82 元、17.52 元，按4 月3 日收盘价13.15 元计算，对应P/B 分别为0.78 倍、0.75 倍，维持“增持”的投资评级。
 
 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

摘要：华泰证券(601688)：除自营外多项业务表现优异 国际业务跻身头部