weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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黄金珠宝：线下消费逐步复苏，看好春节假期消费需求释放。春节期间为金银珠宝消费旺季，消费热情较高，金银珠宝零售额同比跑赢社零总额同比变动。
 
 除2020 年受到疫情影响，2021 年及2022 年2 月，金银珠宝零售额当月同比分别跑赢社零总额当月同比64.90 pct 与12.80 pct。对比2017 年至今黄金珠宝指数与沪深300 指数收盘价变动，春节假期后5 个交易日黄金珠宝指数涨跌幅普遍领先于沪深300 指数表现，其中，2021 年（2021.1.10-2021.2.24）黄金珠宝指数涨幅为12.4%，而沪深300 指数跌幅为-6.4%；2022 年（2022.1.28-2022.2.11）黄金珠宝指数涨幅为4.7%，领先沪深300 涨幅（0.8%）3.9 pct。
 
 从线下消费的恢复程度来看，各地在元旦假期消费信心正在稳步恢复，一方面，消费意愿增加，节前消费需求得到逐步释放；另一方面，在政策+打折等活动拉动下，进一步提振消费信心。据上海市商务委数据，重点监测的全市36 个商圈线下客流总量达2050 万人次，客流规模已经恢复到疫情前九成左右，各个黄金珠宝品牌推出不同程度的黄金克减、以旧换新及其他的满减等折扣活动，加大折扣力度迎接春节假期。线下消费场景逐步恢复，商超等客流量增多，婚恋需求刚性回补等，共同促进春节前的消费信心恢复，有望带来强可选消费属性的黄金珠宝的消费回弹。
 
 美妆：12 月淘系+抖音美妆大盘GMV 同比下调8%~22%。12 月天猫美妆大盘GMV 169 亿元，同比-26.02%，其中美容护肤GMV 122 亿元，同比-22%，彩妆GMV 46 亿元，同比-35%。12 月抖音美妆大盘GMV 63~106 亿元，同比增长-10.27%~+50.97%，自播GMV 25~50 亿元。①珀莱雅：珀莱雅品牌GMV 和销量分别同比+3%与-20%，彩棠品牌GMV 和销量分别同比+33%与-8%；②丸美股份：丸美品牌GMV 和销量分别同比+15%与-15%，恋火品牌GMV 和销量分别同比+277%与+196%。③水羊股份：大水滴品牌GMV和销量分别同比+48%与+87%；
 
 投资建议：看好国货医美美妆品牌集中度提升，推荐爱美客、贝泰妮、珀莱雅、华熙生物，建议关注研发持续的鲁商发展、上海家化，业绩弹性较大的科思股份、嘉亨家化、青松股份。培育钻石板块推荐力量钻石、中兵红箭、沃尔德、惠丰钻石，建议关注四方达、国机精工与黄河旋风，黄金珠宝板块推荐中国黄金、潮宏基、曼卡龙，建议关注周大福、周大生等；看好近视防控市场发展前景，推荐明月镜片。
 
 风险提示：消费需求整体疲软，行业竞争加剧，新冠疫情反复。

摘要：零售行业周观点：看好黄金珠宝春节与情人节旺季行情 12月淘系+抖音美妆大盘数据承压
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ETF 业绩表现
 
 上周（2023 年01 月09 日至2023 年01 月13 日，下同）股票型ETF 周度收益率中位数为1.57%。宽基ETF 中，创业板类ETF 涨跌幅中位数为2.90%，收益最高。按板块划分，消费ETF 涨跌幅中位数为3.32%，收益最高。按主题进行分类，证券ETF 涨跌幅中位数为4.03%，收益最高。
 
 ETF 规模变动及净申赎
 
 上周股票型ETF 净赎回104.27 亿元，总体规模增加60.60 亿元。在宽基ETF中，上周科创板ETF 净申购最多，为2.97 亿元；按板块来看，科技ETF 净申购最多，为14.75 亿元；按热点主题来看，军工ETF 净申购最多，为16.95亿元。
 
 ETF 基准指数估值情况
 
 在宽基ETF 中，科创板、创业板类ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看，周期、科技ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，5G、银行、军工ETF 的估值分位数相对较低。与前周相比，沪深300、证券、红利、上证50、消费ETF 的估值分位数明显提升，军工ETF 的估值分位数明显降低。
 
 ETF 融资融券情况
 
 上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的312.26亿元下降至309.32亿元，融券余量由前周的54.61 亿份下降至54.12 亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10 只ETF 中，证券ETF 和科创板ETF 的日均融资买入额较高，医药ETF 和中证1000ETF 的日均融券卖出量较高。
 
 ETF 管理人
 
 上周新成立1 只ETF，为华夏中证全指运输ETF；本周将有鹏华国证疫苗与生物科技ETF、国联安国证ESG 300 ETF 共2 只ETF 发行。
 
 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。

摘要：ETF周报：上周消费板块ETF领涨3.32% 军工、芯片主题ETF净申购均逾15亿
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公司22 年归母净利17.6 亿元,同增35%,业绩略低于市场预期。公司预告22 年归母净利17.6 亿元,同增35%;扣非净利17.3 亿元,同增40%,其中Q4 归母净利3.2 亿元,同环比降27%/27%;扣非净利3.0 亿元,同环比降29%/30%,略低于市场预期。 
 
  电解液Q4 出货环降10%左右,单吨利润大幅下降,预计为23Q1 低点。我们预计公司Q4 电解液出货2.8 万吨左右,环降10%,对应公司全年电解液出货10.5 万吨左右,同增35%+,23 年我们预计出货16 万吨,维持50%+增长。盈利方面,Q4 电解液单吨净利0.5 万元/吨,较Q3的0.8 万元+明显下降,主要系溶剂价格下降,且六氟价格下行带动电解液降价,我们预计Q4 电解液业务贡献利润1.4 亿元左右,全年公司单吨净利达1-1.1 万元,我们预计贡献利润11 亿元+;看23 年,我们预计公司单吨净利达0.4 万元/吨左右,全年利润利润贡献近7 亿,环比下滑40%,底部确立。 
 
  氟化工业绩持续亮眼,3M 停产助力公司市占率进一步提升。我们预计Q4 氟化工贡献利润1.5 亿元,环比增长15%左右,全年预计贡献利润5亿+,维持65%+高增长。22 年4 月3M 比利时工厂由于环保问题停止生产半导体冷却剂,3M 表示将在25 年底之前退出含氟聚合物、氟化液和基于PFAS 的添加剂产品的业务,预计供给将由新宙邦承接,公司在有机氟领域市占率有望持续提升。且23Q3 公司海斯福新增产能投产也将贡献增量,23 年氟化工业务有望维持50%+增长,我们预计贡献7-8亿元利润。 
 
  电容器化学品及半导体化学品维持稳定增长。电容器化学品业务我们预计Q4 贡献利润0.2 亿元+,环比略降,全年贡献1.3 亿元,同增20%。 半导体化学品业务我们预计Q4 贡献利润0.06 亿元,全年贡献0.3 亿元,同增50%+。 
 
  盈利预测与投资评级:考虑到电解液行业竞争加剧,我们预计公司22-24 年归母净利17.60/18.36/24.79 亿元(原预期19.19/22.73/30.78 亿元),同增35%/4%/35%,对应PE 为21x/20x/15x,考虑到公司为电解液龙头,给予23 年25xPE,对应目标价76 元,维持“买入”评级。 
 
  风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期。

摘要：新宙邦(300037)2022年业绩快报点评：电解液单吨盈利承压 氟化工维持高景气
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事项: 
 
  公司发布2022 年年度业绩预增公告。预计公司2022 年年度实现归母净利润190.00-192.00 亿元, 同比增长231.9%-235.4%; 实现扣非归母净利润190.50-192.50 亿元,同比增长233.8%-237.3%。其中2022Q4 实现归母净利润39.15-40.15 亿元,同比增长213.0%-229.0%,环比减少26.0%-29.6%;实现扣非归母净利润39.42-41.42 亿元, 同比增长217.5%-233.6%, 环比减少25.7%-29.3%。业绩符合预期。
 
  评论: 
 
  硅料业务量利齐升,公司业绩实现高速增长。2022 年,公司生产稳定、三期B 阶段3.5 万吨多晶硅产线爬产顺利,2022Q1-3 实现多晶硅产量达10.01 万吨,同比增长58.98%;实现销量10.95 万吨,同比增长71.88%。预计四季度公司多晶硅产出3.0-3.2 万吨,2022 全年预计实现多晶硅产量13.0-13.2 万吨。据PVInfoLink 数据,2022 年多晶硅致密料均价为271 元/kg,较2021 年均价186元/kg 增长46.1%。行业需求旺盛,硅料价格持续上行并持续高位,使得2022年硅料盈利水平创近年来新高,带动公司业绩高增。 
 
  产能持续扩张,增强规模优势。公司包头市10 万吨高纯多晶硅项目正在建设当中,预计将于2023Q2 建成投产,届时公司规模效应将进一步增强。公司包头市工业硅及有机硅一期项目,将建设年产15 万吨高纯工业硅产能,预计于2023Q3 投产。一期项目建成投产后,预计将实现公司包头10 万吨多晶硅项目100%原料供给,助力公司进一步降本增效。 
 
  积极签订硅料长单,保障业务稳健发展。2023 年,随着硅料新增产能的释放,硅料供给紧张局面预计将逐步缓解。为保障后续硅料产品出货,2022 年10-12月,公司陆续签订了合计125.58 万吨的硅料长单。若后续硅料环节竞争加剧,长单的签订有助于公司绑定下游客户,保障硅料的后续出货,提高业务发展的稳定性。 
 
  投资建议:公司布局上游产业链,持续降本增效,硅料行业地位领先,我们预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为191.0/142.1/137.4 亿元(前值197.3/142.1/137.4 亿元),当前市值对应PE 分别为6/8/8 倍。参考可比公司估值,同时考虑今年是硅料盈利的周期高点,给予2023 年10x PE,对应目标价66.50 元,维持“推荐”评级。 
 
  风险因素:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。

摘要：大全能源(688303)2022年业绩预增点评：业绩符合预期 长单保障业务稳健发展
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2023 年春节草根反馈:日常聚饮、走亲访友频次增加,龙头表现较好。从我们回乡草根调研的10 个区域来看,走亲访友、亲友聚会频次同比增加10-50%不等,单桌饮酒率基本在50%左右,反馈饮酒人数下降或者单桌饮酒率低于30%的较少。终端烟酒店的反馈来看,40%反馈销售不及预期,30%反馈销售基本持平/符合预期,30%反馈销售明显变好。从品类来看,茅台表现稳定,当地对应的龙头产品动销反馈较好(比如江苏的梦6+、上海的五粮液、山西的玻汾、东北的舍得等)。 
 
  春节渠道调研要点:茅五动销增长确定,节前送礼好,节后宴席场景有望逐步恢复。1)四川:高端白酒个位数增长,次高端恢复22 年同期8-9 成;春节期间家庭聚餐和走亲访友很好,后续宴席/家庭宴席有望继续增加。2)华北:五粮液/低度国窖恢复至22 年同期9 成,加上茅台是表现最好的;春节期间家庭聚餐表现好,再往后看逐步恢复正常,宴席在3 月份会有些回补。3)河南:五粮液动销高个位数增长,国窖恢复至22年同期8 成,次高端恢复至22 年同期8 成(其中汾酒高个位数增长,品牌酱酒小个位数增长);春节后家庭聚饮和自饮比较好,往后看单位聚餐会有所增加,宴席在3-4 月份应该会增加。4)华南:五粮液年前整体经销商出货不及22 年同期,但春节期间动销有增长;春节后宴席/餐饮表现环比改善,往后看企业年会/商务应酬相应增加。5)安徽:正月期间古井迎驾动销预计个位数增长,尤其以古8/洞9 表现较为亮眼;春节后宴席/大众餐饮表现好,往后看商务接待/宴席相比往年应该会更好。 6)江苏:正月期间今世缘洋河动销预计个位数增长,今世缘总体比洋河更优一些,洋河省内M6+动销正月期间同比增长。春节后喜宴(+预定)有20-30%增长,往后看宴席/开工宴/商务宴请应该会有相应增加。 
 
  调研结论:1)春节期间动销表现较好,品牌动销符合预期。分阶段来看,年前送礼场景基本不受影响;其次受益于返乡人流量的增加,家庭聚会、走亲访友及商务礼赠有进一步的恢复。春节期间高端酒动销同比增长,次高端恢复到往年的8-9 成左右,地产酒在正月期间同比有小幅增长,各价格带动销符合预期。2)2-3 月场景修复,场景相对受益次高端价位段。从反馈来看,春节期间宴席、餐饮环比大幅改善,但因为今年春节时间较早,节前部分婚宴、寿宴、年会等因时间较紧延后至春节后举办,同时部分年会、单位聚餐、商务宴请等或将在正月开工以后逐步增加,这部分回补性需求有望在元宵前后之后进一步延续春节动销,推动渠道补货需求的增加。从价位段表现来看,宴席、商务宴请、企业聚餐等场景里面次高端价位段相对受益,建议更加关注次高端价位段酒企及具有次高端价位段大单品的地产酒企。 
 
  白酒观点重申:全年复苏主线清晰,我们对全年持乐观态度。白酒行业长期消费升级趋势不变,2023 年消费场景和消费意愿有望逐步恢复,复苏主线清晰,整体呈现弱动销和慢复苏→逐步加快的态势,当前板块长期价值显现,我们对2023 年保持乐观态度。我们认为在全年在复苏主旋律下,有望出现阶段性的贝塔机会,价格从优重于择时,推荐:1)经济β推动角度重点推荐五粮液/泸州老窖;2)宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒;3)受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业。4)全年维度贵州茅台确定性最强,稳定性最高。 
 
  风险提示:消费复苏不及预期、食品安全问题。

摘要：食品饮料行业点评报告：白酒春节专题反馈(二)：2023年春节人流涌动 消费信心向好
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数量&规模变动：
 
 与2022年三季度末相比，四季度主要行业主题基金的数量继续增加，整体规模上升。
 
 除国防军工行业外，其他主要行业主题均有新发基金。其中，新能源（车）主题基金的数量增加最多，共新增了13只基金。
 
 除了ESG、国防军工、新能源（车）赛道基金整体规模有所下降外，其余主要行业主题赛道基金整体规模均有所上升。其中，科技通信、中游制造和医药生物行业基金的规模上涨幅度均超过了10%。
 
 业绩表现：
 
 本季度A股市场回暖，部分此前调整幅度较大的行业主题赛道，基金整体获取了较优的平均正收益。
 
 医药生物行业基金整体上涨幅度最大，季度平均收益约9.7%，科技通信、金融地产、消费行业、ESG和大科技赛道基金的平均收益率均为正值。所有主要行业主题赛道，被动型产品均整体表现更佳。部分叠加了“港股”因素的基金在同类产品中表现优秀。
 
 交易情况&资金变动：
 
 科技通信ETF的区间总日均成交额总值最高，国防军工ETF日均成交额均值最高；除金融地产和ESG主题外，其余赛道均为资金净流入；科技通信行业资金流入量最大。

摘要：行业主题型基金2022年四季报点评：科技通信赛道大幅吸金 医药行业基金整体表现较优
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核心观点：
 
 公司披露22 年业绩预告。22 年全年：营业收入25.0 亿元~30.0 亿元，同比减少22.2%~6.7%；归母净利润-8.6 亿元~-6.0 亿元；扣非归母利润-9.2 亿元~-6.3 亿元。商誉减值4.6~6 亿元，剔除后，归母净利润-2.6亿元~-1.4 亿元。截至22 年年底，公司可动用资金及银行理财产品合计47.3 亿元，短期内无资金压力，持续经营能力较强。
 
 关注云PMS 产品酒店上线数及ARR 表现。根据公司21 年年报，酒店业务收入占比约24%，毛利占比约36%。同时考虑到云PMS 的订阅商业模式，因此，在云PMS 的初期突破对整体表观业绩的改善十分有限。
 
 故当前公司主要看点在云PMS 产品在高端酒店的突破，该产品处于快速上线初期，市场主要关注酒店上线数以及ARR 表现。
 
 预期酒店云PMS 产品有望于23 年起实现快速上线突破。根据公司22年中报数据，我们判断，到23 年4 月底，云PMS 有望在超过100 家酒店得到上线应用，从而推动ARR 的高速增长。
 
 外部环境好转，业绩拐点大概率已确立，公司价值有望快速实现。随着22 年底疫情防控措施的优化，国内典型消费行业呈现明显复苏态势，这将有利于公司在23 年的快速发展，公司价值有望快速实现。
 
 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年收入分别为27.08 亿元、29.24 亿元、33.07 亿元。参考可比公司估值，对应23 年收入，我们给予公司16X PS 估值倍数，则公司每股合理价值约为22.28 元/股，维持“买入”评级。
 
 风险提示。从新产品落地到财报端明显改善的周期存在不确定性；高端酒店集团系统升级落地节奏不确定；商誉减值风险。

摘要：石基信息(002153)：业绩拐点确立 新一代云PMS产品快速突破助力公司价值实现
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事项：
 
 公司披露2022 年度业绩预告，预计归母净利润38-46 亿元，同比下降55.65%-63.36%，扣非归母净利润29-37 亿元，同比下降58.23%-67.27%。
 
 评论：
 
 结转利润率进一步下滑，预计将早于行业回归正常水平。若以公告净利润区间中值测算，招商蛇口归母净利润下滑60%，ROCE 下降8.4pcts 至3.9%，主要为开发业务结转毛利率下行、处置去化困难资产、计提减值损失等。若2022年Q4 单季度结算金额与2021 年Q4 相当，则Q4 单季度净利润率预计降至3.4%。中长期看，公司享有低融资成本优势，布局城市能级较高，当前较低的净利润率及ROE 水平并非常态，预计后续仍将回归。而公司2019-2021 年合计计提资产减值损失达到80.5 亿元，为3 年平均存货规模的2.2%，预计公司利润率早于行业走出低谷。
 
 销售符合预期反映较好的土储布局，2022 年土储置换速度不低。2022 年公司完成销售金额2926 亿元，同比下滑10%，完成全年销售目标的89%，且Q3、Q4 销售增速已转正，市场承压情况下招商蛇口销售表现优于行业平均水平。
 
 这与公司良好的城市布局密切相关，销售均价高达24513 元/平，华东区域和江南区域土储占比达到41%。2022 年累计新增土储总价1283 亿元，土地投资强度达到44%，土储置换速度不低，且公司2022 年拿地主要集中于以上海、南京、苏州等为主的高能级城市，拿地楼面价提升至17673 元/平，将受益于2023 年核心城市销售复苏，也保障公司2024-2025 年的利润率回归。
 
 资产重组稳步推进，前海优质土储奠定公司价值基础。公司2022 年12 月重启对南油集团、招商局投资发展的股权收购，据公告，当前仍在稳步推进，若完成，预计对前海项目公司的持股比例将从36 %提升至43%。截止2022 年年中，公司在前海片区有未开发面积390 万方，约为当前公司在深圳土储的1.6倍，核心区位土储奠定公司价值坚实基础。
 
 投资建议：公司布局城市能级较高，2022 年逆周期拿地，土储置换速度不低，预计将受益于2023 年核心城市销售复苏，而2022 年利润率触底后，2023 年也将有望迎来利润表的修复。预计2022-2024 年公司eps 分别为0.56、0.74、0.93 元，考虑到公司作为头部国央企的中长期价值，以及实施“一城一模板”后带来运营效率提升，基于剩余收益模型并给予公司远期价值20%的溢价，给予公司2023 年目标价16.4 元，对应2023 年22.2 倍PE，给予公司“推荐”评级。
 
 风险提示：行业继续单边缩表，市场继续大幅下行。

摘要：招商蛇口(001979)2022年业绩预告点评：利润率筑底 高质量土储保障销售复苏
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2022 业绩符合市场一致预期
 
  LVMH集团公布2022 业绩：全年总收入达792 亿欧元，同比增长23%，内生同比增长17%（固定汇率、相同口径）；经常性营业利润达211 亿欧元，同比增长23%，符合市场预期。2022 年汇率变动拉高增长6 个百分点。
 
  4Q22 美国内生同比增长放缓至9%（vs. 9M22 的19%）。亚洲（不含日本）地区受中国内地疫情影响，内生同比下降8%。日本和欧洲分别内生同比增长29%和22%，均受益于入境游客的增加。
 
  在2022 年，LV品牌销售额突破200 亿欧元大关，创下历史纪录。集团总体营业利润率保持稳定。由于丝芙兰的经营杠杆，精选零售的利润率有所提高，而香水和化妆品的利润率由于渠道控制收紧而略有下降。
 
  发展趋势
 
  我们认为LVMH集团业绩电话会的基调是谨慎但乐观的。会议要点包括：
 
  Tiffany 在2022 年的利润超过10 亿欧元，是其被LVMH 收购前利润的两倍（Tiffany 在FY20（截至2020 年1 月31 日年度）的利润为5.41亿欧元）。
 
  由于中国重新开放，2023 年1 月中国市场销售表现强劲。
 
  管理层认为，中国游客出境游的高峰应该在2H23 到来。
 
  管理层下定决心打击水货代购并避免所有类别的折扣，包括化妆品。
 
  盈利预测与估值
 
  我们保持2023 年收入不变，并将2023 年净利润下调8%至156 亿欧元，基于我们认为2023 年会有更高的营销和员工支出。我们引入2024 年收入预测921 亿欧元和净利润预测169 亿欧元。我们维持跑赢行业评级以及900 欧元的目标价（对应29.0 倍2023 年市盈率）。当前股价对应25.7 倍2023 市盈率，目标价较当前股价有12.5%的上行空间。
 
  风险
 
  美国可能的经济衰退；地缘政治紧张局势；疫情复发。

摘要：LVMH集团公司(MC.FP)：2022业绩符合预期;4Q22增速放缓 但前景乐观
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预测2022 年Non-IFRS净利润1,143 万美元
 
 我们预计公司将于2 月下旬公布2022 年业绩，预计收入同比降低37.4%至7,064 万美元，Non-IFRS净利润同比降低72.6%至1,143 万美元。
 
 关注要点
 
 疫情对票房产出和系统安装造成影响，但表现或优于全国大盘。票房方面，2022 年国内不含服务费票房273 亿元人民币，折合约38.2 亿美元、同比下降43.1%；根据公司官网，IMAX大中华区2022 年实现票房1.62 亿美元，同比下降32.4%，降幅低于全国大盘，市占率稳中有升。我们判断2022 年渠道端疫情反复影响影院开放、内容端影片供给整体不足，导致公司票房收入有所下降，但受益于对头部影片的高覆盖率及品牌效应的持续强化，公司票房表现好于行业整体。系统安装方面，我们预计全年疫情影响下公司安装进度或受到一定影响，销售模式下的系统新装节奏尤其可能有所延迟。综合考虑，我们预计公司2022 年营业收入同比降低37.4%至7,064 万美元，Non-IFRS净利润同比降低72.6%至1,143 万美元；但得益于轻资产模式和较强的抗风险能力，我们认为公司整体盈利能力仍保持行业领先。
 
 春节档IMAX票房创新高，内容定档和进口引进常态化有望推动业绩提升。展望2023 年，国产影片方面，2023 年春节档影片中《满江红》《流浪地球2》
 
 《无名》《深海》均包含IMAX制式，公司表示IMAX票房以2.31 亿人民币创历史最高春节档票房纪录、同比增长54%，其中《流浪地球2》IMAX票房市占率达8%。我们认为公司持续加大对头部国产电影参与度，伴随观影制式高端化，票房市占率有望持续提高。进口影片方面，近期进口电影引进速度有所加快，漫威及DC出品的《黑豹2》《蚁人与黄蜂女：量子狂潮》《雷霆沙赞！
 
 众神之怒》分别定档2 月7 日/2 月17 日/3 月17 日中国大陆上映；根据公司公告，2023 年预计将在全球上映的IMAX影片还包括《速度与激情10》《变形金刚：超能勇士崛起》《碟中谍7》等，我们认为进口影片引进加快有望进一步抬升公司全年业绩表现。系统安装方面，我们认为公司系统安装与重点内容上映节奏相对同步，国内外重点影片上映亦有望推动安装加快，维持2023 年全年系统净增50 个预测，建议关注重点影片定档和系统安装节奏。
 
 盈利预测与估值
 
 考虑疫情影响，下调2022 年Non-IFRS净利润预测48.6%至1,143 万美元，考虑近期进口影片定档加快、公司2023 年业绩或有较高弹性，上调2023 年净利润预测11.3%至4,056 万美元，维持2024 年净利润预测不变。当前股价对应2023/2024 年11.1/9.1 倍Non-IFRS P/E。维持跑赢行业评级，由于上调盈利预测及近期重点影片催化，上调目标价30.2%至12.5港元，对应13.5/11.0 倍2023/2024 年Non-IFRS P/E、21.4%上行空间。
 
 风险
 
 影片上映及系统安装数量低于预期，成交量较低的流动性风险，疫情反复。

摘要：IMAX CHINA(01970.HK)：预计疫情致业绩降低 关注内容定档节奏加快
请总结该行业投资周刊的主要内容

本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 
 
  板块整体走势
 
  本周化工板块(申万)上涨3.08%,上证A 指上涨-0,04%,板块领先大盘2.03 个百分点。涨幅排名前5 的个股分别为:三祥新材(+22.98%),南化股份(+18.31%),宝利国际(+16.61%),世名科技(+16.5%),黑猫股份(+15.57%)。跌幅排名前5 的个股分别为:*ST 必康(-11.02%),淮北矿业(-3.77%),新奥股份(-2.94%),广汇能源(-2.94%),华软科技(-2.77%)。此外,本周化工板块(申万)动态PE 为15.50 倍,低于2015 年来的平均PE 46.93%。 
 
  化学品价格及价差走势
 
  根据招商基础化工数据库统计的256 个产品价格,周涨幅排名前5 的产品分别为:液氯 (61.72%),丙烯酸 (15.15%),丙烯酸丁酯(13.22%),THF (13.11%),BDO(11.4%),周跌幅排名前5 的产品分别为:盐酸(-11.34%),四氯乙烯(-8.09%),石蜡(-7.98%),无水氢氟酸(-7.84%),百草枯(-7.69%)。
 
  根据招商基础化工数据库统计的75 个产品价差,周涨幅排名前5 的产品分别为:聚羧酸减水剂单体价差(+45.24%),丙烯(石脑油制)(+43.81%),PX(CFR 中国)价差(+35.83%),乙烯价差(+27.06%),顺酐法BDO价差(+20.75%)。周跌幅排名前5 的产品分别为:PX(石脑油制)价差(-122.45%),丁二烯(丁烯制)(-56.39%),丙烯(丙烷制)(-41.72%),苯乙烯(-37.84%),异丙苯法苯酚(-33.07%)。 
 
  风险提示:产品价格大幅波动、下游需求不达预期、供需格局变差。

摘要：化工行业周报2023年2月第1周：电化学储能新规即将实施 建议关注全氟己酮投资机会
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铅
 
 上一交易日SMM1#铅锭平均价格上涨0.17%，沪铅主力合约收涨0.33%。
 
 基本面来看，原生铅冶炼厂开工率有所提升，再生铅企业开工率无明显变动，国内铅锭交仓累库预期兑现，社会库存大增，再生铅价格接近成本线，部分再生铅企业反馈近期依然以长单交付为主，暂不出散单货源；下游消费来看，铅蓄电池企业基本全面复工，终端市场有所回暖，经销商采购积极性提升，尤其是电动自行车蓄电池版块，蓄电池企业成品库存逐渐消化，个别企业甚至出现少数电池型号缺货情况。
 
 整体来看，沪铅供需双增，国内交仓累库预期兑现，预计铅价将震荡偏弱整理，应警惕本周社库去库，铅价止跌回涨。
 
 锌
 
 上一交易日SMM1#锌锭平均价格上涨1.31%，沪锌主力合约收涨2.14%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至5元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-55元/吨；广东地区锌锭升水与前日持平至-40元/吨。
 
 从国内基本面来看，Nyrstar位于法国的Auby冶炼厂将于3月初恢复锌及其副产品的生产；国内冶炼厂生产相对平稳，但是再生锌企业因电价高企且西南产区水电供应压力较大，部分再生锌企业生产几乎没有利润，处于盈亏平衡的状态，目前国内再生锌单月产量平均在4.5-5万吨左右。需求方面，下游镀锌企业和压铸锌合金企业开工率持续提升，上周后半周锌价下滑，但前期锌价低位时下游企业已进行补库，因此上周下游企业已消化库存为主，终端订单恢复仍需一定时间。
 
 整体来看，沪锌供给端稳中有增，需求端开工好转，但是对锌锭需求有限，仍需等待终端消费好转，短期来看，沪锌上方二十六日均线压制，沪锌震荡偏弱运行，需关注国内需求端的恢复情况及库存端的累库节奏。

摘要：铅锌日评：库存压力尚存 沪铅震荡偏弱运行；海外冶炼厂新增复产消息 国内生产较为平稳
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事件描述
 
 公司披露2022 年度业绩快报，报告期内，预计实现营业收入3.15 亿元，同比增长24.39%；实现归属于母公司所有者的净利润6039.46 万元，同比下降17.12%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3875.63万元，同比增长47.28%。基本每股收益0.66 元，同比减少29.99%。业绩略低于预期。
 
 事件点评
 
 报告期内，公司在航空航天领域做深、做强的基础上，开拓完善其他工业领域，在海外订单、能源、刀具、汽车、高校等领域取得新的进展。预计22Q4 营收同比增长16%。报告期内，公司依托全产业链和产品技术优势，努力开拓市场，提高产能，订单量持续增加，全年营收保持了稳定增长态势。
 
 根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现营业收入1.08 亿元，同比增长16.13%，一方面，年末因疫情等原因，公司整机发货及验收受到延迟影响，导致Q4 单季度营收增速相对上年同期下降2.63 个百分点，另一方面，疫情影响在年末明显缓解，Q4 单季度营收环比Q3 增长63.64%。
 
 受上年同期非经常损益基数偏高的影响，公司全年净利润同比下降17%，预计22Q4 净利润同比增长3%，扣非后净利润同比下降1%。报告期内，公司归母净利润同比减少17.12%、基本每股收益较同比减少29.99%，主要系上年同期收到政府部门的上市补贴2,101.52 万元，收到财政拨付的国家重大科技专项的后补助资金1,173.04 万元，均增加了当年的非经常性收益。
 
 公司2022 年非经常性损益对净利润的影响金额约为2,163.83 万元，公司上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为4,655.19 万元。同时公司在2022年以简易程序向特定对象发行股票募集资金导致股本增加，故本期基本每股收益被摊薄。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现归母净利润2705.07万元，同比增长3.10%；实现扣非后归母净利润1794.57 万元，同比减少1.18%。
 
 公司应用募集资金全力解决产能扩张问题，预估下半年产能明显释放，届时可支持年产1000 台五轴机床产量。2 月4 日，公司发布2023 年定增预案，拟募集资金总额不超过6 亿元，用于五轴联动数控机床智能制造项目、系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目、高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目等。2022 上半年，公司陆续采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力。功能部件的机加能力提升以后，可以提高装配环节的作业效率， 同时为装配一致性提供保障。预估随着新购置三条产线的逐步落地及调试完善，能够支撑千台产量，2023 下半年机加产线将投入使用，产能释放会有明显的提升。同时，公司会贴近市场需求，丰富产品布局，满足客户生产需求。
 
 受益于销售单价和毛利率较高的大型机销售占比增加，预计公司盈利能力将有所提升。根据公司2022 年12 月5 日-15 日投资者关系活动记录表，截至2022 年9 月末，公司在手订单的整机平均单价约为240 万元/台，相对2021 年末的均价185 万元/台上浮约30%。公司在手订单中大型设备占比较高，随着毛利率较高的大型机订单陆续实现销售，公司综合毛利率有望回升。
 
 投资建议
 
 考虑到公司设备验收交付、收入确认受疫情的短期影响较大，因此小幅下调盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现营收3.2、4.7、7.1 亿元（调整前为3.7、5.7、7.8 亿元），同比增长24.4%、49.3%、51.4%；实现净利润0.6、0.9、1.5 亿元（调整前为0.8、1.2、1.6 亿元），同比增长-17.1%、54.1%、56.0%；对应EPS 分别为0.7、1.0、1.6 元，以2 月27 日收盘价83.9 元计算，对应PE 分别为129.5、84.0、53.9 倍，维持“增持-A”评级。
 
 风险提示
 
 下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险；新冠疫情影响的风险等。

摘要：科德数控(688305)：22Q4受疫情影响收入延迟确认 产能释放有望提升业绩增速
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投资要点
 
 本周行情回顾（2.27-3.3）
 
 本周沪深300 指数+1.71%，上证指数+1.87%；旅游及休闲指数周涨幅+0.57%，排名61/109。
 
 免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-0.73%，中国中免H+1.76%，海汽集团-3.61%，王府井+4.10%。
 
 免税物业方相关个股周涨幅：上海机场+1.33%，白云机场+5.93%，海南机场+2.32%，美兰空港H+7.07%。
 
 海南离岛免税跟踪
 
 海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（2.25-3.3）日均航班执行量498 班次，环比上周-2.0%，同比22 年+19.4%。2）本周旅客吞吐量：
 
 本周（2.25-3.3）美兰机场旅客运输量日均约72985 人次，同比22 年增长38%，恢复至19 年的87%。
 
 三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（2.25-3.3）日均航班执行量407 班次，环比上周-0.1%，同比22 年+15.4%。2）上周旅客吞吐量：
 
 上周（2.20-2.26）三亚机场旅客运输量日均约69286 人次，环比-1.2%，恢复至21 年2 月日均水平的147.2%，恢复至19 年2 月日均水平的96.1%。
 
 免税折扣跟踪：本周日上直邮（75-8 折）折扣力度环比增强，中免海南（约85 折）、中服（约75 折）、海控（约7-75 折）、海旅（约75 折）、深免（约7-8 折）折扣力度环比持平。
 
 本周免税行业重点资讯回顾
 
 23 年1-2 月三亚离岛免税销售额接近80 亿元。2023 年1 月1 日至2 月28 日，三亚海关共监管离岛免税销售金额79.78 亿元，销售免税品795.95 万件，购物人次90.11 万人，日均销售超1.3 亿元，客单价约8854 元。
 
 2023 年1-2 月，三亚海旅免税城的客流量同比实现了20%的增长，免税品的销售额也有所提升。
 
 三亚凤凰机场免税店已完成免税二期项目的招商和装修。
 
 仁川国际机场免税经营权投标于2 月27 日截止，此次招标针对仁川国际机场1 号和2 号航站楼的DF&TR 特许经营权。据穆迪大卫报道，中免将至少参与竞标两项经营权——其中一项为美妆、香水和烟酒，另一项为时尚精品和奢侈品店，此前被认为可能投标的瑞士免税店巨头杜福瑞(Dufry)未参与投标。
 
 机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势
 
  国际航班量整体呈回升态势：本周（2.25-3.3）我国国际客运航班（不含地区）执行量2204 班次，环比增加6.1%，恢复至19 年的14.8%。
 
 一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023 年1 月，上海浦东机场、广州白云机场、北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为36.7、15.0、11.5万人次，环比分别+88%、+37%、+96%。
 
 海外旅游零售跟踪
 
 韩国免税店1 月销售数据：销售额恢复至19 年的42%。
 
 销售额：1 月，韩国免税店销售额约6.4 亿美元，环比-38%，恢复至22 年同期的66%，恢复至2019 年同期的42%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.6 亿美元，同比22 年+127%，恢复至2019 年同期的51%；外国游客销售额约4.8 亿美元，同比22 年-47%，恢复至2019 年同期的40%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约5.10、0.93、0.39亿美元，占比分别约79.4%、14.4%、6.1%。
 
 购物人次：1 月，韩国免税店购物人次约143 万人次，环比+13%，同比22年+120%，恢复至2019 年同期的36%。其中，国内游客119 万人次，占比83%，环比+18%，同比22 年+98%，恢复至2019 年同期的46%；外国游客25 万人次，占比17%，环比-6%，同比22 年+378%，恢复至2019 年同期的17%。
 
 人均消费额：1 月，韩国免税店人均消费额为448 美元，同比22 年-70%；其中，国内游客人均消费额136 美元，同比22 年+15%；外国游客人均消费额1962 美元，同比22 年-89%。
 
 投资建议
 
 推荐上海机场、白云机场：随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
 
 推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21 年、22 年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023 年显现。
 
 推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
 
 风险提示
 
 免税销售额不及预期，政策不及预期。

摘要：免税行业周报(3月第1周)：1-2月三亚离岛免税销售额近80亿元、客单价8854元
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招标量：2 月海风招标节奏放缓，广西首个海风项目启动风机招标。2023 年1-2 月，风电招标量达16.3GW（另有框架招标5.5GW），同比+27.7%；2 月风电招标量为3.7GW，同比+55.5%。
 
 从海/陆角度来看，2023 年1-2 月海/陆招标量分别为2.3/14GW，同比-42%/+58.4%；2 月海/陆招标量分别为0.5/3.2GW，同比-6.5%/+72.2%。
 
 从开发商角度来看，2 月蒙能开发项目招标量占比位列第一，规模达1.2GW，占比32.4%；华能、中电建各启动1 个海风项目招标，分别为华能岱山1 号海上风电项目（51MW，重新招标）及中电建广西防城港海上风电示范项目A场址标段一项目（416.5MW），该项目为广西首个海风项目。
 
 中标量：2 月海/陆中标量均高增，远景/明阳海风项目优势明显。2023 年1-2月，风电中标量达11.1GW，同比+82.4%；2 月风电中标量为8GW，同比+145.7%，环比+154.8%。
 
 从海/陆角度来看，2023 年1-2 月海/陆中标量分别为1.7/9.5GW，同比-2.9%/+115.3%；2 月海/陆中标量分别为1.4/6.6GW，同比+1250%/+110.7%，环比+350%/+134.1%。
 
 从整机商角度来看，2023 年1-2 月，整机商远景/三一/运达位列前三，中标规模分别为3.2/2/1.9GW，占比28.8%/18.1%/17.1%，远景/明阳/金风/东方分别中标0.8/0.5/0.2/0.1GW 海风项目，占比49.1%/32.7%/12.1%/6.1%；2 月共9 家整机商中标， 其中远景/ 三一/ 运达/ 明阳排名前四， 中标规模分别为2.9/1.7/1.7/0.9GW, 占比35.8%/21.5%/20.6%/10.6%； 且仅远景/明阳各中标0.8/0.5GW 海风项目，占比分别为60%/40%。
 
 从地区分布角度来看，陆风方面，2023 年1-2 月中标三北地区项目7.5GW，占比78.9%；其中2 月中标三北地区项目5.9GW，占比达88.7%，且以内蒙古为首，规模为4.7GW，占比70.7%。海风方面，2023 年1-2 月中标项目位于广东/山东/福建，占比分别为45.5%/36.4%/18.2%；其中2 月中标海风项目均位于广东/山东，占比分别为55.6%/44.4%。
 
 中标价：海上风机价格回暖，陆上风机价格维持下降趋势。据统计，2023 年1 月海上风机价格位于历史低位，2 月共4 个海风项目确定(预)中标商，加权平均价格(不含塔筒)为3993 元/kW，同比-8.1%，环比+31.5%。2 月陆上风机加权平均中标均价（不含塔筒）为1535 元/kW，同比-22%，环比-4.8%。
 
 投资建议：考虑到海风需求高增，且具有显著超额的成长性，建议关注桩基、海缆、主机等产业链相关标的，如东方电缆、起帆电缆、亨通光电、海力风电、泰胜风能、大金重工、天能重工、润邦股份、天顺风能、三一重能、明阳智能。
 
 风险提示：风电装机不及预期，产业链降本不及预期，大宗商品价格波动等。

摘要：电力设备及新能源行业跟踪报告：2月招标规模达3.7GW 海风价格环比回升31.5%
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投资要点
 
 2022 年全年，盛航股份实现营收8.68 亿元，同比+41.70%，实现归母净利润1.69 亿元，同比+30.10%。下半年归母净利润增速有所下滑，主要系新业务处于投入期等阶段性因素所致，预计盈利能力逐步修复。经营层面，化学品航运、液氨运输业务放量潜力确定，叠加客户认可度持续改善，业绩成长性可期。
 
 财务：规模稳步扩张，盈利能力修复可期
 
 2022 年全年，盛航股份实现营收8.68 亿元，同比增长41.70%，实现归母净利润1.69 亿元，同比增长30.10%。得益于核心业务内贸化学品航运以及新业务外贸化学品航运、液氨运输的稳步扩张，营收持续高增；而归母净利润同比增速在2022 年下半年落至17.46%，环比2022 年上半年下滑26.14 个百分点，主要系外贸化学品业务与液氨运输业务处于投入期、油品运输需求不稳定、疫情形势影响装卸效率等因素所致。由于利润增速下滑主要受阶段性因素影响，且现阶段各因素的影响均已淡化，预计盈利能力逐步修复。
 
 经营：需求稳增+扩产顺利，持续放量成长可期受益于化学品、液氨运输需求稳健释放以及公司新增运力顺利投产，公司化学品航运业务稳健增长、液氨公路运输业务放量迅速，预计后续释放强劲成长性。
 
 化学品航运业务：内贸业务稳增，外贸业务9 月起步，建议关注后续成长性
 
 财务：实现营收6.53 亿元，同比增长33.09%；毛利润2.79 亿元，同比增长46.10%；毛利率42.72%，同比增长3.80 个百分点。
 
 资产：截至2022 年末，内贸船舶合计24 艘，其中上半年新增2 艘、下半年新增3 艘，合计运力15.05 万吨，同比增长32.48%；外贸船舶合计2 艘，运力1.34 万吨。
 
 经营：实现货运量477.43 万吨，同比增长20.76%，其中内贸货运量472.71万吨，同比增长19.57%，外贸货运量4.72 万吨；单吨运价136.83 元/吨，同比增长10.21%。
 
 液氨公路运输业务：2022 年起步，放量迅速
 
 财务：营收0.95 亿元，毛利润0.16 亿元，毛利率16.71%。
 
 经营：货运量65.25 万吨；单吨运价146.14 元/吨。
 
 客户认可度持续改善，奠基利润增厚
 
 公司航运业务期租运输收入1.28 亿元，同比+83.83%超预期，占航运营收比重提升3.34 个百分点至15.36%。由于期租运输收入规模反映客户认可度，且期租运输毛利率45.11%高于航次运输7.72 个百分点，预计公司客户认可度进一步突出，奠基后续利润增厚。
 
 盈利预测与估值
 
 盛航股份得益于客户资源、获批能力突出，叠加经营持续改善，行业供需紧平衡的背景下盈利成长性强劲。预计公司2023-2025 年实现营业收入11.45、14.51、17.57 亿元，同比增长31.87%、26.77%、21.07%，实现归母净利润2.41、3.07、3.73 亿元，同比增长42.82%、27.06%和21.49%，对应EPS 为1.41、1.79、2.18元。现价对应PE 为18.7 倍、14.7 倍、12.1 倍，维持“增持”评级。
 
 风险提示
 
 航运需求不及预期；运力增长不及预期；经营优化不及预期。

摘要：盛航股份(001205)：2022年归母净利润同比+30.10% 业绩改善趋势确定
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本报告导读：
 
 2 月新能源汽车销量52.5万辆，同比增长55.9%，环比增长29.4%，市场占有率达到26.6%，看好3 月继续实现较快增长。
 
 摘要：
 
 投资建议 我们认为，新能源汽车产业链有望迎来修复阶段。推荐：
 
 1）钠离子电池加速产业化应用，推荐振华新材、鼎胜新材、贝特瑞，受益标的：维科技术、元力股份等；2）在政策指导下增长强劲的充电桩环节，受益标的：盛弘股份、科士达、绿能慧充、炬华科技等。
 
 3）盈利空间继续向上的电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能等； 4）受益于麒麟电池即将量产的祥鑫科技、和胜股份等。
 
 销量同环比均实现较快增长，复苏有望延续。根据中汽协数据，2月
 
 新能源汽车销量52.5 万辆，同比增长55.9%，环比增长29.4%，市场占有率达到26.6%。1-2 月新能源汽车销量93.3 万辆，同比增长20.8%，市场占有率达到25.7%。纯电作为国内主流车型2 月销量37.6 万辆，同比增长43.9%；插电式混合动力车型销量14.9 万辆，同比增长98.0%。出口方面，2 月新能源汽车出口8.7 万辆，同比增长79.5%，环比增长5.3%。1-2 月共出口17 万辆，同比增长62.8%，其中比亚迪出口2.9 万辆，同比增长15.2 倍，出海进展加速。
 
 比亚迪龙头地位稳固，大部分车企销量转暖。1-2 月新能源汽车销量前十的企业集团合计销量为80.1 万辆，同比增长32.2%，占新能源汽车销售总量的85.9%，同比上升7.4pcts。在新能源汽车销量前十的企业中，比亚迪销量34.5 万辆，市场份额达36.9%，龙头地位稳固。特斯拉14.0 万辆、上汽7.5 万辆分列第二和第三。2 月实现同比正增长的有八家，分别为比亚迪、特斯拉、长安、广汽、吉利、理想、江汽以及华晨宝马，呈显著复苏态势。
 
 磷酸铁锂装机占比近7 成，宁德时代单月市占率为43.8%。2 月我国动力电池装机量21.9GWh，同比增长60.4%，环比增长36.0%。其中三元电池装机量6.7GWh，同比增长15.0%，环比增长23.7%，占总装机量30.6%；磷酸铁锂电池装机量15.2GWh，同比增长95.3%，环比增长42.2%，占总装机量69.3%。2 月宁德时代装机量9.60GWh，单月市占率达到43.76%，比亚迪凭借汽车销量亮眼表现，动力电池装车量占比提升至34.19%。CR3/CR5/CR10 装机量分别为18.72GWh、20.21GWh 和21.57GWh，分别占比85.5%、92.3%和98.5%。
 
 风险提示：锂电原材料价格波动、退补带来的短期影响。

摘要：2023年2月中汽协销量及动力电池装机点评：销量同环比较快增长 铁锂装机占比近7成
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2022 年公司实现营收76.26 亿元（YoY-12.03%），实现Non-IFRS 净利润13.48亿元（YoY+9.6%）。公司聚焦精品阅读基本盘，反盗版举措取得突破，核心产品收入逆势增长；版权运营内容储备丰富，有望支撑业绩增长；加大渠道优化力度，盈利能力不断增强。我们预计随着公司在版权运营的布局趋于成熟，IP 长链条价值有望加速兑现，看好公司成长为IP 产业龙头的潜力。维持“买入”评级。
 
 降本增效持续推进，盈利能力不断增强。公司2022 年公司总收入76.26 亿元（YoY-12.03%），其中在线阅读/版权运营收入分别为43.64/31.60 亿元（-17.8%/-2.2%）。2022 年，公司综合毛利率52.8%（YoY-0.3pct），销售/管理费用率分别为26.3%/16.2%（YoY -4.9/+0.9pct）。2022 年公司实现归母净利润6.08亿元（YoY-67.1%），同比下滑原因系2021 年出售被投公司股权收益基数较高。
 
 2022 年公司实现Non-IFRS 净利润13.48 亿元（YoY+9.6%），对应调整后净利率17.7%（YoY+3.5pcts），盈利能力进一步增强。
 
 渠道优化及广告疲软导致收入短期下滑，精品阅读产品竞争力强劲。收入端，2022 年阅文实现在线阅读收入43.64 亿元（YoY-17.8%），其中：1）自有平台产品收入34.83 亿元（YoY-9.5%）；2）腾讯产品自营渠道收入5.91 亿元（YoY-26.9%）；3）第三方平台收入2.90 亿元（YoY-55.4%）。用户端，2022年阅文旗下MAU 2.44 亿（YoY-1.9%），其中1）自有产品渠道MAU 1.10 亿（YoY-5.8%）；2）腾讯产品渠道MAU 1.34 亿（YoY+1.6%）。公司自有平台产品及自营渠道的平均MPU 790 万（YoY-9.2%），对应付费率3.2%（YoY-0.3pct）；单付费用户月均付费37.8 元（YoY-4.8%）。根据公司2023 年业绩公告，公司反盗版取得重要突破，起点读书APP 启用防盗系统后，30 日新增用户中由盗版转化的用户占比达40%。在反盗版和精品内容建设的推动下，起点读书APP 2022 年12 月的MAU 同比上涨80%，2022 年收入同比上涨超30%。
 
 头部剧集多点开花，动画、漫画表现优异。2022 年阅文实现版权运营业务营收31.6 亿元（YoY-2.2%），其中：1）新丽传媒2022 年实现营收16.2 亿元（YoY+33.1%），实现净利润5.4 亿元（YoY+0.1%）；2）非新丽版权运营业务实现营收15.37 亿元（YoY-23.7%），下滑主要系公司自营游戏《新斗罗大陆》处于产品生命周期后段，流水出现较为明显下降所致。游戏方面，阅文IP《凡人修仙传》、《吞噬星空》获得版号，有望带动游戏授权业务增长。影视方面，电影《这个杀手不太冷静》以及剧集《人世间》、《卿卿日常》收获较高热度，根据公司2022 年业绩交流会，后续新丽出品的剧集《斗破苍穹2》、《与凤行》
 
 等有望在2023 年上线。漫画方面，阅文与腾讯动漫、快看动漫等公司联合进行网文漫改计划，已有230 余部作品登录腾讯动漫；动画方面，根据骨朵数据，2022 年腾讯视频上新的国产动画热度榜前10 的作品中，有7 部改编自阅文的IP；衍生品方面，2022 年《斗破苍穹》雕像累计GMV 超2,000 万元。
 
 风险因素：核心作者及编辑流失风险；免费阅读进展不及预期风险；付费阅读业务下滑风险；IP 改编剧集或游戏表现不及预期风险；视频网站等下游渠道对内容需求减弱造成剧集定价下行风险；IP 授权需求不及预期风险。
 
 投资建议：我们预计随着公司在版权运营的布局趋于成熟，IP 长链条价值有望加速兑现，长期看好公司成长为IP 产业龙头的潜力。公司版权运营业务采取多种收入确认形式，导致收入预测存在偏差，我们结合2022 年业绩情况调整公司2023~2024 年营收预测至86.39/93.66 亿元（前预测值为97.41/108.00 亿元），新增2025 年营收预测101.27 亿元；调整2023~2024 年Non-IFRS 净利润预测至15.57/17.70 亿元（前预测值为15.27/17.84 亿元），新增2025 年Non-IFRS 净利润预测20.19 亿元，当前股价对应2023~2025 年调整后PE 18/16/14 倍。
 
 估值方面，参考IP 行业代表性公司迪士尼、泡泡玛特的估值水平（2023E 平均24 倍PE，彭博、Wind 一致预期），给予阅文集团目标PE 24x，对应公司目标价42 港元，维持“买入”评级。

摘要：阅文集团(00772.HK)2022年年报点评：核心优势稳固 降本增效助力利润释放
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

宝丰能源公布2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入284.30 亿元，同比增长22.02%；实现归母净利润63.03 亿元，同比下降10.86%。
 
 2022 年收入增长主要系焦化三期项目投产，产量上升加之价格上涨，利润下滑主要系原材料煤炭价格出现较大幅度上涨。1）分产品看，聚乙烯、聚丙烯、焦炭、纯苯、改制沥青及MTBE 累计收入分别变化-2.84%、2.08%、42.10%、21.19%、57.91%、27.82%至52.55、48.79、126.85、5.33、6.96、6.33 亿元，销售均价（不含税）分别变化1.82%、-3.43%、3.92%、14.90%、34.56%、29.99%至0.75、0.74、0.20、0.67、0.57、0.66 万元/吨。2）2022 年公司销售毛利率和销售净利率分别为32.87%/22.17% ， 同比变动-9.34pct/-8.18pct，主要原因为原材料煤炭价格同比上涨37.93%。3）三项费用率同比下降0.49 个pct 至3.45%。其中销售、管理（包括研发）、财务费用率同比下降0.01、0.19、0.29pct 至0.25%、2.38%、0.82%，2022 年公司研发费用占收入比例为0.53%，同比下降0.04pct。
 
 公司积极推进重大项目建设，多个重大项目推进提高产能，规模优势明显。
 
 焦化三期、电解水制氢等项目先后建成投产，公司所有在建产能包括三期烯烃项目的50 万吨/年煤制烯烃、50 万吨/年C2-C5 综合利用制烯烃，以及内蒙烯烃项目的300 万吨/年聚乙烯、聚丙烯。三期烯烃项目建设进展顺利，截至2022 年末，甲醇工段已具备投产条件，烯烃将于2023 年年内投产。内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目得到生态环境部环评批复，并且已于2023 年3 月开工建设。
 
 公司加强工艺技术革新和管理，不断降低产品能源和材料单耗。烯烃一厂通过对余热锅炉改造，累计增加蒸汽产量17128 吨，节能1665 吨标准煤；实施MTO 主风机性能改造，电耗下降14.8%；烯烃二厂产品综合能耗同比下降2.6 千克标准煤/吨聚烯烃，创历史新低；甲醇二厂煤醇比较上年降低0.015吨/吨，全年减少原料煤消耗4 万吨；转化气中技改配入非变换气补碳，焦炉气单耗从2000 标准立方米/吨甲醇下降至1890 标准立方米/吨甲醇。
 
 盈利预测与参考评级。我们预计2023-2025 年公司EPS 分别为1.06、1.52、1.83 元，参考同行业可比公司估值，我们认为合理的估值区间为2023 年16-18 倍PE，对应合理价值区间为16.96-19.08 元，维持“优于大市”评级。
 
 风险提示。在建项目进度低于预期，原材料市场价格波动。

摘要：宝丰能源(600989)：22年实现归母净利润63.03亿元 同比下降10.86%