weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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本周新房成交环比上升，同比降幅有所收窄；二手房成交环比上升，同比增速提升。土地市场环比量价齐跌，溢价率环比下降。
 
 核心观点
 
 本周新房成交环比上升，同比降幅有所收窄；二手房成交环比上升，同比增速上升。43 城新房成交面积383.5 万平，环比上升18.4%，同比下降15.4%，同比降幅较上周收窄了7.9个百分点；一、二、三线城市新房成交面积环比增速分别为-19.5%、25.2%、30.2%，同比增速分别为-31.3%、-6.6%、17.9%，较上周同比增速分别降低了10.5、3.1、4.0 个百分点。
 
 15 城二手房成交面积200.3 万平，环比上升18.9%，同比上升94.8%，同比增速较上周上升了8.4 个百分点；一、二、三线城市二手房成交面积环比增速分别为12.8%、19.9%、23.2%，同比增速分别为46.5%、116.9%、212.7%，较上周一线城市同比增速下降了9.7 个百分点，二、三线城市同比增速上升了16.6、22.8 个百分点。
 
 新房库存面积同环比均下降；去化周期环比基本保持不变。14 城新房库存面积为1.02 亿平，环比下降0.5%，同比下降0.1%，去化周期为16.2 个月，环比无明显变化，同比上升3.4 个月。一、二、三线城市库存面积环比增速分别为-0.1%、-0.4%、0.0%；去化周期分别为13.3、13.9、15.9 个月，环比变动分别为0.3、-0.1、0.0 个月。
 
 土地市场环比量价齐跌，溢价率环比下降。百城土地成交建面2492 万平，环比下降6.4%，同比上升5.5%；成交土地总价为255 亿元，环比下降49.6%，同比下降60.6%；楼面均价为1025 元/平，环比下降46.1%，同比下降62.6%；百城成交土地溢价率为4.14%，环比下降6.3%，同比上升8.9%。
 
 本周房企国内债券发行规模同比下降，环比下降。房地产行业国内债券总发行量为111.5亿元，同比下降33.8%，环比下降28.2%；净融资额为-27.1 亿元。其中国企国内债券总发行量为107.5 亿元，同比下降1.6%，环比下降30.7%；净融资额为14.8 亿元。民企国内债券总发行量为4.0 亿元，同比下降93.2%；净融资额为-41.9 亿元。
 
 板块收益有所上升。房地产行业绝对收益为0.9%，较上周上升4.1 个百分点；相对沪深300收益为0.2%，较上周上升1.7 个百分点。房地产板块PE 为13.19X，较上周上涨0.14X。北上资金对机械设备、基础化工和农林牧渔加仓金额较大，分别为14.08、13.87 和12.74 亿元。
 
 对房地产的持股占比变化为0.00%（上周为下降0.04%），净买入-0.39 亿元（上周净买入-3.56 亿元）。
 
 投资建议
 
 本周金融政策支持再度发力，尤其是租赁住房的金融支持政策力度明显加大。1）2 月 20日，不动产私募投资基金试点指引发布，允许设立不动产私募投资基金，引入机构资金，投资特定居住用房、商业经营用房和基础设施项目等。2）2 月20 日，重庆市推出12 条措施支持REITs 发展，主要从加强项目储备推介、加强组织保障和风险防范及完善配套支持政策等方面入手。3）2 月24 日，央行、银保监会发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，一方面，将房地产金融支持范围从保障性租赁住房扩充至所有租赁住房；另一方面，明确了信贷对租赁住房的支持方式，重点支持自持物业的住房租赁企业；同时拓宽租赁住房多元化投融资渠道，包括创新住房租赁担保债券、稳步发展REITs等。
 
 从基本面数据来看，近期需求端的新房到访量和二手房带看量都有所回升，从这两周的高频数据来看，新房成交降幅持续收窄，二手房成交同比增速维持高位，我们认为房地产销售前期的深度调整接近尾声，但后续复苏力度和持续性仍待观察，短期的销售波动仍会存在。我们预计全国需求端最早或在3、4 月出现明显修复的可能。我们建议重点关注基本面恢复更快、受融资政策边际利好更多、投资强度高、布局区域优的房企。
 
 具体标的，我们建议关注三条主线：1）主流的央国企和区域深耕型房企，稳健经营的同时仍能保持一定拿地强度，行业见底复苏后带来β行情：保利发展、招商蛇口、建发国际集团、越秀地产、华发股份、滨江集团；2）边际受益于政策利好的优质民企、及混合所有制房企：美的置业、金地集团、万科A、绿地控股、龙湖集团、新城控股。3）主题性投资机会，包括REITs 相关、房地产渠道相关的标的，尤其是当前租赁住房政策利好下，存量资产成熟稳定、长期布局长租房、发行主体优质的房企：光大嘉宝、华润置地、万科A、龙湖集团、保利发展。
 
 风险提示
 
 房地产调控升级；销售超预期下行；融资收紧。

摘要：深度*行业*房地产行业第8周周报：新房成交同比降幅收窄 租赁住房金融支持力度明显加大
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核心观点
 
 当前版号连续发放，腾讯重点游戏如黎明觉醒、无畏契约、合金弹头等陆续获批，腾讯重启新一轮向上产品周期。广告方面，视频号23 年预计贡献实质性收入，此外其他广告预计跟随大盘增长。FT&BS 方面，支付业务预计受益疫后线上线下消费复苏；财富管理业务继续推进线上化。总结来看，腾讯23-24 年业绩具备较好的弹性，中长期业务仍具备较好的增长前景和盈利回报。
 
 维持对腾讯的“买入”评级。
 
 简评
 
 弱复苏+通胀超预期，短期美元定价资产再承压近期部分互联网公司扩张价格补贴或开启对新业务领域的扩张，引发市场对于竞争强度提升的担忧，叠加对经济增长目标的乐观预期并未兑现，部分互联网公司高频数据显示复苏可能低于预期。外部环境方面，美国CPI、PCE、非农就业等高频数据再度超越市场预期，引发市场对于通胀曲线的再定价，导致互联网公司估值承压。
 
 交易逻辑快速切换，短期可能存在过度定价
 
 流动性方面，2023M1 至今，随着非农就业、CPI、PCE 数据出炉，市场意识到通胀和经济的韧性，以及利率提升对需求的抑制作用可能存在滞后效应，市场进一步重新定价国债收益率曲线陡峭化。但基于1 月数据及听证会证词修正后的曲线存在过度放大短期趋势的风险。考虑到年内CPI 权重调整带来的影响，1 月数据对趋势的说服力可能比实际情况低。另外加息对需求的抑制可能仍未完全展现，当前距离2022 年首次加息不到1 年，联储仍有充分的观察窗口监测经济及通胀的变化。如果说4Q22 的衰退交易为时尚早，当前重做加息终点定价的空间可能不大，远期利率的错误定价机会可能更大。
 
 游戏业务受基数效应影响同比为负，2023 年展望乐观。我们预计VAS 业务4Q22 收入同比-1%，达711 亿元，主要受游戏业务拖累。游戏业务由于4Q22 国内无新游上线，且受2021 年大产品如英雄联盟手游上线带来的高基数影响；海外游戏方面，《胜利女神：Nikke》表现良好，但由于4Q21 Supercell 调整用户生命周期确认时间点，将首次开始游戏调整为首次付费，导致递延收入确认周期产生变化，造成4Q21 的高基数。因此4Q22游戏收入预期同比-1%，达501 亿元。
 
 广告业务受视频号商业化支撑，2023 年有望继续受益经济复苏及视频号商业化增量。在线广告（OA）业务预计4Q22 实现224 亿元收入，同比+4%，主要受视频号商业化带动，若剔除视频号贡献增量，我们预计在线广告业务4Q22 同比/环比均实现-4%的下降，主要是受疫情反复影响。2023 年视频号预计继续加速商业化，并着力构建差异化内容生态，视频号是腾讯广告业务未来的核心增量。此外，小程序沉淀的交易场景丰富，也存在巨大的商业化空间。总体来看，我们认为2023 年腾讯广告业务存在一定的超额增长，且往后看的持续性较强，值得重点关注。
 
 业务调整及疫情扰动致FT&BS 业务增速走弱，2023 年预计上述边际影响减退且回归健康发展轨道。FT&BS业务预计4Q22 实现490 亿元，同比+2%，主要受疫情反复带来的线下交易减少，云业务推广及交付收到影响，同时云业务还受到销售策略调整及部分互联网客户多云策略影响，导致2022 年云业务收入增速存在较大压力。
 
 2023 年支付和财富管理业务有望受益经济恢复及线下场景回暖，恢复稳健增长，而云业务的边际压力转弱，自研产品占比提升叠加产品研发周期、收入结构调整等因素下有望实现更加健康、可持续的业务发展，中长期空间仍然广阔。
 
 投资建议：流动性方面，基于1 月数据及听证会证词修正后的曲线存在过度放大短期趋势的风险。考虑到年内CPI 权重调整带来的影响，1 月数据对趋势的说服力可能比实际情况低。另外加息对需求的抑制可能仍未完全展现，当前距离2022 年首次加息不到1 年，联储仍有充分的观察窗口监测经济及通胀的变化。如果说4Q22的衰退交易为时尚早，当前重做加息终点定价的空间可能不大，远期利率的错误定价机会可能更大。基本面层面，版号连续发放，腾讯重点游戏如黎明觉醒、无畏契约、合金弹头等陆续获批，腾讯重启新一轮向上产品周期。广告方面，视频号23 年预计贡献实质性收入，此外其他广告预计跟随大盘增长。FT&BS 方面，支付业务预计受益疫后线上线下消费复苏；财富管理业务继续推进线上化。
 
 总体来看，我们预计腾讯4Q22 实现营业收入1453 亿元，同比+1%，Non-IFRS 归母净利润实现313亿元，同比+26%，对应Non-IFRS 归母净利润率21.5%。2022-24 年营业收入分别为5455/6142/6718 亿元，同比-3%/+13%/+9%；Non-IFRS 归母净利润实现1172/1524/1715 亿元，同比-5%/+30%/+12%。总结来看，腾讯23-24 年业绩具备较好的弹性，中长期业务仍具备较好的增长前景和盈利回报。维持对腾讯的“买入”评级。

摘要：腾讯控股(0700.HK)：4Q22前瞻 外部环境扰动致使估值承压 静待钟摆回归均值
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投资要点
 
 宽基指数：上周，各宽基指数悉数下跌，上证指数较前值下跌2.95%，深证成指下跌3.45%。
 
 跌幅最小的是科创50（涨跌幅：-0.54%）；代表大市值权重股的上证50（涨跌幅：-4.98%）和沪深300（涨跌幅：-3.96%）均以较大幅度跑输上证指数，两者5日走势均呈单边下跌态势。各指数价格已悉数位于其周（5日）线和月（20日）线的下方；位于其季（60日）线下方的指数较前值大幅增加，仅有中证1000（乖离率：1.44%）、上证指数（乖离率：0.57%）和中证500（乖离率：0.55%）仍位于季线上方。多数指数的日涨跌幅与成交量的相关系数明显降低，日涨跌幅与大单净流入占比的相关系数较前值有所上升。
 
 申万一级行业：申万一级行业指数悉数下跌，且下跌幅度普遍较大；跌幅最大的为建筑材料（-7.22%）、汽车（-6.24%）和非银金融（-6.05%）；环保（-0.69%）的跌幅最小。以上证指数为比较基准计算，环保、通信、计算机和国防军工的5日Alpha和信息比率在各行业中位于前列。至3月10日，各行业的价格均位于其周（5日）和月（20日）均线的下方；少数行业位于其季（60日）线上方，乖离率居前的行业有通信（10.77%）、计算机（9.07%）和传媒（5.37%）等。与前值相比，申万一级各行业的日涨跌幅与成交量相关系数有所降低，相关系数为负或接近0值的行业有所增加。各行业均出现较大比例超越前值的大单资金净流出。
 
 申万二级行业：最近5个交易日，申万二级行业指数涨跌幅靠前的包括：航天装备Ⅱ、贵金属、工程咨询服务Ⅱ、电子化学品Ⅱ和非金属材料Ⅱ等；涨跌幅靠后的包括：厨卫电器、装修建材、保险Ⅱ、教育和乘用车等。在所有申万二级行业中，仅有8个行业上涨。以上证指数为基准计算，信息比率居前的行业包括：环保设备Ⅱ、航天装备Ⅱ、专业服务和生物制品；Alpha值较高的包括：航天装备Ⅱ、电子化学品Ⅱ、非金属材料Ⅱ和工程咨询服务Ⅱ。航天装备Ⅱ的各项指标均领先其他申万二级行业。
 
 衍生品：上周，上证50、中证1000股指期货主力合约为正基差，沪深300和中证500股指期货主力合约为负基差，各主力合约的基差均向0值靠拢。由于各期权标的普遍下跌，50ETF期权、上交所300ETF期权、上交所中证500ETF期权和中证1000指数期权的波动率指数均出现小幅上升。50ETF期权的SKEW指数大幅上升突破100；上交所300ETF期权的SKEW指数上升至99以上；中证500ETF的SKEW指数大幅下降后又再度回升；中证1000指数期权的SKEW指数则出现一定程度下降。
 
 投资建议：上周各宽基指数普遍下跌，技术上存在一定反弹需求，但数据并不支持改变当前市场的震荡波动特征。在一定的事件性因素和市场情绪作用下，市场仍可能出现较大幅度的短期波动。科创50处于历史较低水平，抗波动能力相对较强。计算机、通信行业已表现出明显的趋势性，长期具有较大的向上空间。期权波动率水平已处低位，在一定条件下或出现波动率上升带来的套利机会。
 
 风险提示：本报告仅从金融工程角度，对重要指数、行业和衍生品的市场数据进行跟踪、统计、 分析，不对市场指数、行业或个股进行预测或构成推荐。 本报告可能存在数据缺失、数据 错误、数据不及时、模型处理错误等风险。

摘要：金融工程周报：市场主要指数集体下挫 上证50领跌 期权波指已处低位 或现短期套利机会
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投资要点：
 
 行情回顾：截至2023年3月17日，当周申万公用事业指数上涨0.90%，跑赢沪深300指数1.11个百分点，在申万31个行业中排第6名；当月申万公用事业指数下跌0.18%，跑赢沪深300指数2.54个百分点，在申万31个行业中排第7名；年初至今申万公用事业指数上涨3.12%，跑赢沪深300指数0.87个百分点，在申万31个行业中排第17名。
 
 分板块来看，当周申万公用事业指数的子板块跌多涨少，其中3个子板块上涨，火力发电板块上涨2.74%，水力发电板块上涨1.97%，电能综合服务板块上涨1.48%；4个子板块下跌，光伏发电板块下跌2.96%，风力发电板块下跌2.12%，燃气板块下跌1.15%，热力服务板块下跌1.04%。
 
 个股方面，申万公用事业指数包含123家上市公司，当周股价上涨的公司有42家，其中涪陵电力、粤电力A、福能股份三家公司的涨幅靠前，涨幅分别达9.10%、6.97%和6.86%。跌幅方面，当周股价下跌的公司有79家，其中聆达股份、川能动力、芯能科技三家公司的跌幅较大，跌幅分别达9.05%、9.04%、6.45%。
 
 重点行业资讯：（1）生态环境部应对气候变化司相关负责人就《2021、2022 年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》答记者问。相比于第一个履约周期配额分配方案，2021、2022 年度配额分配方法在整体上保持了政策的延续性和稳定性，同时结合党的二十大新精神新形势新任务和行业技术进步等实际情况作出调整优化，在配额管理的年度划分、平衡值、基准值、修正系数等方面作出了优化，概括起来为“五个更加”。（2）3 月16 日，我国首个“风光火储一体化”送电的特高压工程——国家电网陇东至山东±800 千伏特高压直流输电工程开工建设。
 
 行业周观点：近日国家发改委等发布《关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知》，其中提出，加快制定修订一批重点领域节能标准。在能源领域，加快煤炭清洁高效利用、新能源和可再生能源利用、石油天然气储运、管道运输、输配电关键设备相关节能技术标准研制。
 
 我们认为，目前我国有序推进新型能源体系、新型电力系统相关政策，加快制定有关技术标准，促进能源结构转型，未来绿色安全的新能源发电行业将迎来长期发展机遇。建议关注新能源发电行业重点企业三峡能源（600905）、金开新能（600821）、节能风电（601016），风电设备行业重点企业新强联（300850）、恒润股份（603985）。
 
 风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动风险等。

摘要：公用事业行业周报：国家发改委等发布《关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知》
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伯特利2022 年实现营业收入55.4 亿元，同比+58.6%2023 年3 月21 日，公司发布2022 年年度报告，公司2022 年实现营收55.4 亿元，同比+58.6%；毛利率为22.4%，同比-1.8cpts；全年归母净利润为7.0 亿元，同比+38.5%；扣非净利润为5.9 亿元，同比+36.4%。2022Q4 单季度公司营收为18.6亿元，同/环比分别为+59.4%/18.2%；毛利率为23.3%，同比+1.2pcts，环比+1.6pcts；实现归母净利润2.2 亿元，同/环比分别为+62.3%/+11.6%，整体业绩基本符合我们预期。考虑到浙江万达并表等因素，我们调整2023-2024 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测，我们预计2023-2025 年公司归母净利润为10.03（-0.51）/13.86（-0.81）/18.92 亿元，EPS 为2.43（-0.15）/3.37（-0.22）/4.60 元/股，对应当前股价PE 为27.3/19.7/14.4 倍，公司各项业务顺利推进，长期成长动力充足，维持“买入”评级。
 
  智能电控产品加速放量，市场加速开拓长期成长动力充足从产品结构来看，2022 年公司机械制动产品（盘式制动器+轻量化零部件等）营收26.6 亿元，同比+27%，毛利率同比基本持平；智能电控产品（EPB、WCBS、ESC、EPS 等）营收23.7 亿元，同比+86.2%，毛利率为20%，同比-4.4pcts。从市场开拓情况看，2022 年公司新增定点项目380 项，同比+137.5%，其中新能源汽车项目252 项，占比66%，并且逐年呈增长趋势。具体产品来看，线控制动在研项目55 项；新增量产项目16 项；新增定点项目61 项，其中2022H1/2022H2新定点数量分别为19/42 项，显著提速，为公司提供长期增长引擎。
 
  围绕线控底盘持续开发创新，线控转向系统已经纳入公司中期技术规划据公司披露，面向未来，伯特利将在汽车线控底盘的方向上，结合客户项目的具体需求，分步开展线控制动、线控转向、分布式驱动和悬架等集成控制的开发工作。在汽车制动领域，公司已经启动开发具备冗余功能线控制动系统WCBS2.0，并同时开展对电子机械制动的预研工作；在汽车转向领域，公司正研发EPS 电控部分、DP-EPS 和R-EPS 系统，同时线控转向系统已经纳入公司中期技术规划。
 
  风险提示：线控制动渗透率不及预期、新能源乘用车销量不及预期、芯片短缺。

摘要：伯特利(603596)公司信息更新报告：2022年业绩快速增长 智能电控产品加速放量
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投资要点
 
 3 月20日公司发布2022年年报，全年实现营收175.4亿元，同比-4.3%；实现归母净利润3.81 亿元，同比-30.6%；扣非后归母净利润3.38 亿元，同比-33.4%。公司拟每10 股派1.2 元（含税）。
 
 22 年业绩同比下降，逐季看业绩回暖。全年看，公司出货29.3 万吨，完成预算目标的92.01%，同比-6.5%；受疫情、原材料涨价和下游工业家电等疲软影响，单吨扣非净利为1300 元/吨，同比下降450 元/吨。单22Q4 看，公司实现营收42.28 亿元，同比-9.4%，环比+3.98%；归母净利润1.14 亿元，同比-11.4%，环比+33.0%；扣非后归母净利润0.97 亿元，同比-18.2%，环比+17.9%。
 
 车用扁线+800V 扁线前景广阔。扁线：公司22 年扁线销量突破1.95万吨，同比增长85.71%，其中新能车用扁线约1.2 万吨，同比增长约100%。未来随4.5 万吨产能释放，扁线业务的营收占比有望进一步提升。客户包括通用汽车、BYD、联合电子、方正电机、LG、京泉华、海光电子、日本电装、三菱重工、松下及北美知名新能源车企。800V扁线：适用于快充电机，高PDIV 耐电晕，单位加工费和单位利润进一步提升，公司已实现小批量供货。未来随小鹏G9、极氪、阿维塔、理想等800V 平台车型落地，800V 扁线渗透率将从0 到1，带来双重成长。
 
 技术领先。铜线方面，公司高分子实验室独立进行铜线绝缘漆的研发，并组织研发扁线专用特种金属杆材。特导方面，公司已启动子公司恒丰特导在北交所的IPO，恒丰特导在镀银、镀镍、铜铝合金等特种导线方面有积累，22 年实现净利润0.48 亿元。超导方面，持股15%的上海超导正积极推进扩产、扩建工作。
 
 员工持股彰显信心。公司公告员工持股计划，涉及中高层260 人，共2455 万股，解锁业绩条件为23 年相比22 年增长率不低于15%，24 年相比22 年增长率不低于30%，彰显发展信心。
 
 【投资建议】
 
 基于下游复苏的预期修订，我们调整了对公司23-24 年的盈利预测，新引入25 年盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营收203、236、277 亿元，同比增速为15.4%、16.5%、17.6%；归母净利润为5.4、6.5、8.1 亿元，同比增长41.7%、20.3%、24.8%；现价对应23-25 年PE 为16、14、11 倍。
 
 考虑到公司是车用扁线龙头，800V 放量在即，维持“增持”评级。
 
 【风险提示】
 
 下游需求不足；竞争加剧。

摘要：精达股份(600577)2022年报点评：扁线龙头22Q4延续回暖 员工持股彰显信心
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3 月20 日公司发布2022 年报，实现营收16.37 亿元，同比+35.8%，归母净利润1.98 亿元，同比+12.7%；其中第四季度，实现营收5.29 亿元，同比+34.2%；归母净利润0.74 亿元，同比+81.5%。
 
 2022Q4：
 
 分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润5.29 亿、0.74 亿、0.74 亿，同比+34.2%、+81.5%、+429.3%，环比+11.1%、+32.1%、+44.8%；
 
 毛利率32.9%，同比-4.1 pct，环比+0.1 pct；
 
 净利率14.0%，同比+3.6 pct，环比+2.2 pct。
 
 剔除股份支付及光刻胶亏损后气囊业务盈利：
 
 （22Q1/2/3/4 支付费用分别为0.25/0.23/0.20/0.13 亿元；光刻胶亏损0.06/0.07/0.09/0.15亿元）
 
 归母净利润1.02 亿元，同比+37.8%，环比+19.6%；
 
 净利率19.3%，同比+0.5 pct，环比+1.4 pct。
 
 2022 年：
 
 分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润16.37 亿、1.98 亿、1.47 亿，同比+35.8%、+12.7%、+11.5%；
 
 毛利率32.2%，同比-4.2 pct；
 
 净利率12.1%，同比-2.5 pct；
 
 剔除股份支付及光刻胶亏损后气囊业务盈利：
 
 （22 股份支付费用为0.81 亿元；光刻胶亏损0.38 亿元）
 
 归母净利润3.17 亿元，同比+32.1%；
 
 净利率19.4%，同比-0.5 pct。
 
 安全气囊：
 
 高附加值产品OPW 销售收入达到5.13 亿元，同比增长94.4%；来自新能源汽车主要主机厂的收入增速达到225.8%。
 
 光刻胶：
 
 有多款高端光刻胶产品分别获得了国内12 寸晶圆厂的相关订单，包括ArF-immersion 产品及ArF-dry，KrF，I-line 等。其中，ArF-immersion 产品已经适用于28 - 45 nm 制程。
 
 （1）ArF 光刻胶有26 款产品，其中ArF-immersion 15 款，ArF-dry 11 款，可应用于14 - 90nm 制程节点；有9 款ArF-immersion 及ArF-dry 光刻胶正在客户端进行产品验证导入量产，2022 年以来形成销售的Arf 光刻胶有4 款。
 
 （2）KrF 光刻胶有30 款产品，有20 余款KrF 光刻胶正在客户端进行产品验证导入量产。
 
 2022 年以来形成销售的KrF 光刻胶有15 款。
 
 （3）I 线光刻胶有15 款产品，有10 多款I 线光刻胶正在客户端进行产品验证导入量产，2022年以来形成销售的I 线光刻胶有12 款。
 
 2022 年以来，旗下的光刻材料体系不断扩充，产品性能不断优化：
 
 （1）光刻胶单体已经研发近70 款，2022 年以来新开发20 款单体，其中包含13 款ArF 光刻胶单体，2 款KrF 光刻胶单体。
 
 （2）光刻胶树脂已经研发50 多款，2022 年以来新开发18 款树脂，包括7 款ArF 树脂，6款高端KrF 树脂。
 
 （3）光敏剂已经研发超过150 款，2022 年以来新开发50 款光敏剂，其中12 款针对ArF 光刻胶开发，10 款针对高端KrF 光刻胶开发。
 
 投资建议：气囊业务稳健增长，光刻胶业务国产龙头确立，23 年将是公司光刻胶爆发之年，我们预计23/24/25 年分别盈利5.46/7.40/9.09 亿元，对应23/17/14XPE，给予“强烈推荐”评级。
 
 风险提示：1）气囊下游需求不及预期；2）光刻胶盈利不及预期。

摘要：华懋科技(603306)：22年业绩略超预期 气囊净利率环比提升 光刻胶国产龙头确立
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行业要闻追踪：运营商公布2022 年业绩。三大运营商2022 年传统业务稳健增长，创新业务动能强劲。资本开支方面，运营商资本开支占收比有望走低，且结构优化，重点面向算网等创新领域加大投入。建议关注三大运营商【中国移动】、【中国电信】和【中国联通】；以及受益算网建设的相关设备商，如【中兴通讯】、【紫光股份】、【锐捷网络】、【菲菱科思】等。
 
 英伟达召开GTC 开发者大会。AI 产业迎来“iPhone 时刻”，应用有望推广。
 
 建议关注超算/智算中心的底层硬件，包括服务器、网络设备，以及温控设备如【英维克】、【申菱环境】等，光器件光模块如【中际旭创】、【天孚通信】等，高速线缆及连接器如【鼎通科技】等。除此以外，芯片厂商加速推动端侧AI 大模型应用，智能模组有望成为边缘智能关键载体，建议关注【移远通信】、【广和通】等模组厂商以及端侧芯片如【瑞芯微】等。
 
 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部，截至2023 年2 月，5G 移动电话用户达5.92 亿户，占移动电话用户的34.9%；2）5G 基站：截至2023年2 月，5G 基站总数达238.4 万个；3）云计算及芯片厂商：22Q4 BAT 资本开支合计134 亿元（同比-47%，环比-14%）；22Q4 海外三大云厂商及Meta资本开支合计389.34 亿美元（同比+7%，环比-1%）。2023 年2 月，服务器芯片厂商信骅实现营收2.23 亿新台币（同比-33.20%，环比+1.21%）。
 
 行情回顾：本周通信（申万）指数上涨5.99%，沪深300 指数上涨2.23%，板块表现强于大市，相对收益3.76%，在申万一级行业中排名第3 名。在我们构建的通信股票池里有163 家公司（不包含三大运营商），本周平均涨跌幅为6.7%，其中光器件光模块、IDC 和光纤光缆领涨，分别上涨16%、11%、10%。
 
 投资建议：全面看多通信行业核心资产
 
 数字中国主线确定，受益于算力基础设施建设与数据要素催化，全面看多通信行业核心资产；同时，数字经济下部分低估值板块与政府支出受益板块有望迎来估值提升，建议配置：
 
 （1）数字基础设施：算力基础设施如服务器/交换机（菲菱科思、锐捷网络、紫光股份等）、光器件光模块（天孚通信等）、IDC（奥飞数据等），工业通信（三旺通信、映翰通等），设备商如（中兴通讯等）；（2）数据要素：三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；（3）低估值与政府支出受益板块：物联网（移远通信、广和通、拓邦股份等），北斗（华测导航等）。
 
 2023 年3 月份的重点推荐组合：中国移动，中国电信，中国联通，中兴通讯，菲菱科思，华测导航，移远通信。
 
 风险提示：疫情反复风险、资本开支不及预期、贸易摩擦等外部环境变化。

摘要：通信行业周报2023年第10期：运营商加强数字化投入 AI迎来“IPHONE 时刻”
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事件：3 月28 日，微软正式发布Microsoft Security Copilot，Security Copilot 集成了 GPT-4 以及微软自己开发的特定安全模型，定位于网络安全人员的AI 助手，让安全人员能够通过自然语言交互的方式来实现漏洞识别、威胁检测、安全响应、内部协同等多种操作。
 
 Security Copilot 大幅降低了安全工具的使用门槛。它使用像其他聊天机器人一样，仅需一个简单的提示框，通过输入类似：
 
 “我的企业有哪些安全事件？”这样的简单提问，就能得到Security Copilot 对于安全事件的总结，并且在SecurityCopilot 的背后，利用了微软的威胁情报大数据来增强能力。
 
 Security Copilot 的功能十分强大。可以帮助企业安全人员进行事件调查或快速总结事件并帮助进行报告，并且可以要求Security Copilot 提供特定漏洞的信息、文件、URL 或代码片段以供分析，并且结果可以固定并汇总到一个共享的工作区中，且其他安全人员就可以进行相同的威胁分析和调查，实现安全工作的协同。
 
 Security Copilot 是安全行业与GPT 相结合的第一个重磅产品，与此最为紧密相关是安全平台类产品。Security Copilot能够简化安全检测、管理、运维等相关工作，涉及到SOC、态势感知、XDR、威胁检测等安全平台类产品。这一趋势将强化平台类产品在整个安全体系中的重要性，因而安全平台头部厂商也将更加受益。
 
 相关标的：安恒信息、奇安信、360、启明星辰、深信服等。
 
 风险提示： 产业变革和新技术落地节奏不及预期；敏感数据泄露的法律和监管风险；中美贸易摩擦加剧风险。

摘要：计算机重大行业事件点评报告：微软SECURITYCOPILOT发布 安全进入AI时代
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ChatGPT 人工智能引领新一轮科技革命：2022 年末面世的ChatGPT 在23 年3 月再次迎来GPT-4 的突破。最新发布的GPT-4 有两大亮点：一是多模态与长内容生成能力，能将一张草图快速编为完整网站，能够在法考、数学考试上取得优异成绩等，成为在知识、技能、逻辑领域的全能“人才”。二是商业化进程加快，本次GPT-4的发布伴随着New Bing 的接入，微软随后发布Microsoft365 Copilot，极大提高office的生产力和交互方式，同时GPT-4 通过开放API 接口，尝试接入更多的商业合作伙伴，以创造出更多商业化的应用。
 
  算力为ChatGPT 底层瓶颈。目前ChatGPT 曾因访问量激增而导致官网瘫痪，暴露了其算力不足的问题。在当今以深度学习为中心的人工智能发展中，AI 模型的进步主要依赖于大规模数据的消化，伴随着AI 模型的数据量、结构的复杂程度不断增加，模型尺寸呈现指数级增加，但传统服务器已无法满足AI 时代下算力超越摩尔定律的翻倍速率，需要CPU 与加速芯片组合的AI 服务器来满足更高吞吐量互联的需求，AI 服务器已成为支撑人工智能发展的重要算力支撑。根据IDC 数据，2021 年全球服务器市场规模为992 亿美元，同比增长9.01%， AI 服务器市场规模为156.3 亿美元，占整体市场的15.76%，同比增长39.1%，远超服务器行业平均增势，该比重在ChatGPT加持下有望继续成长，如纬颖科技2022 年AI 服务器出货量已占比20%，我们认为未来数据中心发展核心为人工智能方向。
 
  由ChatGPT 快速迭代引出的算力缺口和云平台繁荣，带动服务器终端客户capex进展超预期。微软早在2019 年以10 亿美金投资OpenAI，2020 年买断GPT-3 背后基础技术的独家许可，Azure 云平台成为其独家云供应商。微软数据披露，从GPT到GPT-3，参数量从1.17 亿到1750 亿，增长1500 倍，庞大的参数量需要算力和服务器持续迭代。同时，2023 年3 月，Azure 首次向B 端开放企业级服务，并将ChatGPT技术扩展到Power Platform 上，将其打造为开发者们的新“栖息地”。综合来看，GPT-4 参数量指数级增长+开放Azure 服务带来的客户增量，推动微软capex 回升向上。云服务商竞争仍在继续，客户Capex 回暖使AI 服务器产能有望受益扩张。
 
  投资建议：我们认为以GPT-4/ChatGPT 为代表的预训练大模型或将催生未来对AI服务器的扩产需求，建议关注AI 服务器制造：工业富联；图像数据资源及应用：大华股份、海康威视等；先进封装：长电科技、通富微电、华天科技；企业级存储：
 
  澜起科技、江波龙（计算机团队联合覆盖）、兆易创新等。
 
  风险提示：ChatGPT 迭代不及预期，云服务器厂商capex 不及预期

摘要：消费电子行业点评：CHATGPT快速迭代扩大算力缺口 全球服务器CAPEX有望超预期
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投资要点
 
  公告要点：广汽集团2022 年实现营业总收入1100.06 亿元，同比+45.37%；实现投资净收益143.17 亿元，同比+21.19%；实现归母净利润80.68 亿元，同比+10.00%；扣非后归母净利润为74.96 亿元，同比+25.42%。其中2022Q4 实现营业总收入296.39 亿元，同环比分别+47.00%/-6.44%；实现投资净收益20.49 亿元，同环比分别-41.95%/-45.65%；归母净利润0.06 亿元，同环比分别-99.71%/-99.74%；扣非后归母净利润-2.31 亿元，同环比分别-115.53%/-111.09%。
 
  Q4 归母净利润同环比跌幅较大主要系资产减值损失较多叠加投资收益收窄。1）广汽自主Q4 销量同环比均正增长，营收环比下滑主要来自产品结构改变。 Q4 传祺销量9.52 万辆，同环比分别-7.63%/+0.40%；埃安销量8.88 万辆，同环比分别为+114.50%/+8.24%，保持高增长。Q4单车收入为16.11 万元/辆（营收/自主销量近似计算），同环比分别-15.40%/-10.07%。Q4 销售毛利率为9.37%，同环比分别-0.90/+3.33pct。
 
  2 ） 费用整体管控良好。Q4 销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.91%/3.75%/2.56% ， 同比分别-3.90/-2.43/+1.43pct ， 环比分别-2.17/+0.49/+1.34pct。销售费用率同环比下滑较多主要原因为广告宣传费、售后服务费及销售奖励有所减少。4）合资企业贡献投资收益同环比下滑。两田Q4 折扣加大且疫情影响下批发同环比下滑，影响公司Q4投资收益同环比分别-41.95%/-45.65%。广本Q4 销量为16.88 万辆，同环比分别-27.07%/-21.66%，广丰Q4 销量为24.02 万辆，同环比分别-1.77%/-9.23%。2022H2 合资品牌单车净利为0.50 万元（投资收益/销量近似计算），同环比分别-32.44%/-36.20%。5）大额资产减值损失影响归母净利润。Q4 计提资产减值损失23.69 亿，最终Q4 实现归母净利润0.06 亿元，同环比分别-99.71%/-99.74%。
 
  自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。1）自主双品牌新能源布局完善：广汽埃安上市进程顺利推进，设立动力电池/电驱产业化项目+组建广汽能源完善能源产业链闭环，2023 年Hyper 品牌车型上市助力埃安产品结构改善；广汽传祺坚持“XEV+ICV”技术路线，转型速度加快。2）合资公司电动转型加速，产品组合持续优化。
 
  盈利预测与投资评级：考虑竞争加剧，我们将2023-2024 年归母净利润预期由90.79/101.00 亿元下调至88.5/100.32 亿元，2025 年归母净利润预期为120.31 亿元，对应PE 分别为13/12/10 倍。维持“买入”评级。
 
  风险提示：乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期

摘要：广汽集团(601238)2022年年报点评：资产减值影响Q4业绩 看好自主新能源转型
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华建集团发布2022 年年度报告：公司2022 年营业收入80.40 亿元，同比下降11.21%；归母净利润3.85 亿元，同增17.62%；扣非归母净利润2.61 亿元，同增2.29%。
 
 投资要点
 
 业绩稳健增长，利润率稳步提升
 
 2022 年全年，公司实现营业收入80.40 亿元，同比下降11.21%；实现归母净利润/扣非归母净利润3.85/2.61 亿元，同增17.62%/2.29%；实现毛利率/净利率为23.88%/5.52%，同增3.45pcts/1.20pcts;经营活动产生的现金流/期末现金余额/收现比为4.62 亿元/34.19 亿元/94.90%，同比减少3.20 亿元/增加7.49 亿元/下降3.94pcts；资产负债率为68.53%，同比下降4.62pcts；变动原因如下：1）受国内疫情形势反复等外部环境影响，公司新签合同及收入（尤其是工程总承包板块营收同比下降28.36%），致使营业收入出现下滑；2）毛利率上升，主要系公司工程承包业务的营业成本下降较多（同比下降29.49%），导致营业总成本减少，叠加收购下属控股公司景域园林因业绩对赌确认的补偿款较上年同期增加1,847 万元提升公允价值变动收益所致。3）经营性现金流略有下滑，主要系国内经济下行，公司主业实收较上年同期下降所致。
 
 单四季度，公司实现营业收入30.88 亿元，同增3.00%；实现归母净利润/扣非归母净利润为1.32/0.75 亿元，同增116.14%/118.17%，单季度净利润创上市以来新高；实现毛利率/净利率24.21%/5.62%，同增3.79pcts/2.44pcts，经营效率稳步提升；经营活动产生的现金流为12.84 亿元，同比增加1.04 亿元，季度现金流状况有所改善。
 
 工程承包业务短暂承压，2023 或柳暗花明
 
 分业务来看，2022 年公司工程设计/工程承包/工程技术管理与勘察/信息化服务及销售/其他业务分别实现营业收入46.01/26.38/7.52/0.32/0.16 亿元， 同比变化+1.5%/-28.4%/-5.0%/-0.8%/-0.9%，其中工程承包业务营收下降幅度较大，主要系2022 年华东地区曾因疫情出现大范围封锁、疫情反复等客观原因所致，导致该业务板块营收出现较大幅度下滑，预计未来随着疫情消散，相关业务有望得到显著修复。
 
 分地区来看，公司上海/外地/海外项目分别实现营业收入 42.42/37.54/0.29 亿元，同比变化-19.1%/+0.2%/-46.1%。
 
 孵化新业务致分红率尚低，开拓建筑信息化领域未来可期
 
 2022 年度，公司分红0.19 亿元，分红率为5.04%。分红率尚低，主要系公司仍处于快速扩张期，培育业务开拓新兴市场仍需较大资金投入，为实现稳健发展满足全体股东长远利益，公司须保留一定留存收益以增强抵御风险的能力。
 
 公司旗下子公司华建数创2022 年全年实现营业收入9134.2万元，同增16.6%，2018-2022 年五年营业收入GAGR 达58.8%，近年智慧建筑领域的咨询业务发展迅猛。我们认为未来伴随建筑行业数字化转型加速，公司将受益于华建数创过去数年的技术及数据资源积累，智慧建筑领域的新业务有望成为公司的第二成长曲线。
 
 盈利预测
 
 预测公司2023-2025 年收入分别为98.02、117.73、142.48亿元，EPS 分别为0.53、0.62、0.72 元，当前股价对应PE分别为9.9、8.4、7.3 倍，给予“买入”投资评级。
 
 风险提示
 
 （1）应收账款回款风险；（2）基建投资不及预期；（3）新业务拓展不及预期。

摘要：华建集团(600629)公司事件点评报告：单季度净利润创历史新高 静待新业务盈利改善
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投资要点：
 
 行业热点追踪：
 
 1、航空：①3 月21 日中国国航发布公告，已取得山航集团控制权并发出对山航股份的全面要约收购计划，后续增资工作正在推进。
 
 合并山航有助于国航在二、三线市场份额提升并发挥经营协同效应，进一步强化其在山东市场的主导权，并加强国航在东南亚和日韩等国际线方向上的实力。②2023 年夏秋航季开启，国际航线客运每周计划10580 班，为2019 年的60%。③海南发布离岛免税“即购即提”政策。2、航运：欧洲绿色协议：就通过推广可持续的航运燃料减少海运排放达成协议。
 
 大物流：短期调整不改化工物流增长逻辑，持续推荐兴通股份、盛航股份
 
 1、快递行业：更有效、更具针对性的价格策略将加速行业的分化，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升，持续推荐头部电商快递企业；2、直营快运：格局改善逻辑延续，看好全年公司量价齐升+导流作用加速兑现带来的投资机会；3、化工物流：
 
 短期调整不改化工物流“消费升级”、龙头新增产能持续被消化的增长逻辑，龙头性价比再度提升，持续推荐兴通股份、盛航股份；4、跨境物流：运价底部企稳，关注直客逻辑持续推进下华贸物流货量与盈利能力的变化，跟踪关注逢低布局的成长机会。
 
 机场航空：关注换季后国内国际两端航班量恢复节奏变化航空：当下仍处布局期。2023 夏秋新航季开启，国内航班量的恢复上限有望逐步打开，票价工具在刺激需求层面也将得到更加灵活的运用。伴随各航司国际线增班工作有序推进，国际航班恢复速度进一步提速。行业产能利用率持续上行，助力航司基本面继续修复。
 
 接下来二、三季度的五一和暑运旺季供需差边际扩大以及票价弹性显现，本轮大周期行情有望提前演绎，业绩将持续上行，当下仍处布局期。 2、机场：国际与地区航线中，东南亚方向恢复节奏领先，按座位数口径2023 年3 月中-泰航线上投放运力领跑。作为2019 年夏秋航季东南亚航线航班量占国际及地区航线航班总量的67.69%的白云机场，国际线业务有望率先修复。重点推荐疫后重回免税快速成长期、产能利用率爬升期、且国际业务恢复节奏行业领先的白云机场以及国际客流快速恢复条件下、具备免税协议重签预期的上海机场。持续重点推荐海南自贸港核心资产、受益客流增长和离岛免税双重红利的美兰空港。
 
 航运板块：中国需求复苏配合美湾放油，推动VLCC 冲击旺季高点。
 
 成品油上行即将开启
 
 3 月VLCC 运价强势主要是受两点因素带动：①中国需求复苏仍在发生；②美湾出口量放大。展望后市，4-5 月亚太区炼厂检修季开启，阶段性原油采购需求或小幅回落。但集中检修后，中国经济复苏仍是VLCC 需求端的最大催化，有望带动运价中枢进一步上行。目前来看，油运行情全年震荡走高概率较大，2023 年的行情令人期待。
 
 成品油新一轮上行周期即将到来，大西洋一揽子航线TCE 已经上行至4 万美金/天以上，太平洋航线景气度有望跟进。
 
 行业评级及投资策略：物流快递：化工物流成长持续，快递分歧带来机遇，直营快运格局改善。机场航空：机场板块存在确定性估值修复逻辑，航空板块存在估值修复与供需弹性两类机会，看好本轮航空大周期行情。航运：重点关注景气度爬坡的原油、成品油运。
 
 维持行业“推荐”评级。
 
 重点推荐个股：吉祥航空、南方航空、中国国航、春秋航空、中国东航、中远海能、招商轮船、招商南油、兴通股份、盛航股份、圆通速递、中通快递、德邦股份、顺丰控股、韵达股份、申通快递、美兰空港、白云机场、上海机场、华贸物流、深圳国际。
 
 风险提示：1）宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发等。2）行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。3）公司方面：现金流断裂导致破产、大规模增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期等。4）文中所引用资料及数据最终以公司公告为准。

摘要：交通运输行业月报：积极布局航空大周期 FUELEU MARITIME强化油运供给逻辑
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投资要点
 
 本周（2023.3.27–2023.3.31，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-3.1%，同期沪深300、万得全A 指数涨跌幅分别为0.59%、0.27%，超额收益分别为-3.69%、-3.37%。
 
 行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国家统计局发布2023 年3 月中国采购经理指数运行情况：经季调后，3 月建筑业商务活动指数为65.6%，比上月上升5.4 个百分点。其中建筑业新订单指数为50.2%，比上月下降11.9 个百分点，但仍然保持扩张区间，而业务活动预期指数为63.7%，连续4 个月位于高位景气区间，反映企业较好的业务预期，实物工作量有望加速落地。
 
 周观点：建筑行业基本面共振向上，估值有多重催化因素，我们建议从以下几个方向关注建筑板块的投资机会：
 
 （1）新一轮国企改革有望推动基本面持续优化，看好建筑央企估值持续修复机会：
 
 2022 年四季度以来建筑业PMI 和央企订单增速高于近年来中枢，反映行业景气度维持高位。23 年2 月建筑业景气水平升至高位景气区间，业务活动预期指数为65.8%，连续三个月位于高位景气区间。行业景气度持续回暖且保持高位，结合基建开复工加快回暖，我们预计稳增长继续发力下基建市政链条景气有望加速提升；同时，新一轮国有企业改革正在谋划实施，2023 年国务院国资委开始试行“一利五率”指标体系，提升净资产收益率和现金流考核权重，将指引建筑央企继续提升经营效率，结合此前证监会提出的探索建立中国特色估值体系，建筑央企有望迎来基本面和估值共振，我们继续看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会，建议关注中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国电建等。
 
 （2）“一带一路”方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；今年是一带一路倡议提出10 周年，第三届“一带一路”高峰论坛召开可期，在丰富成果的基础上，预计更多政策支持有望出台，叠加近期多重外事活动事件催化，海外工程业务有望受益，建议关注国际工程板块，个股建议关注中工国际、北方国际、中材国际、中钢国际等。
 
 （3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益。推荐铝模板租赁服务商志特新材；建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际；新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等；硅料价格回落带动光伏产业链价格下行，利好地面项目需求，建筑光伏市场有望持续受益，建议关注布局光伏EPC 和运营业务的标的，精工钢构、森特股份等。
 
 （4）建工检测板块：检测行业是长坡厚雪的好赛道，建工建材检测市场规模超千亿，2015-2021 年建工建材市场复合增速超过12%，龙头企业市场份额仍然较低，内生外延成长空间大；近日住建部发布《建设工程质量检测管理办法》（住建部57号令），新规自2023 年3 月1 日起施行，新规在规范建设工程质量检测活动、完善建设工程质量检测责任体系、加强政府监督管理等方向进行了进一步加强，我们认为有利于行业行为规范和竞争环境优化，龙头企业有望受益，推荐垒知集团、建科股份，建议关注国检集团。
 
 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。

摘要：建筑装饰行业跟踪周报：建筑PMI仍处高景气区间 基建实物量落地可期 继续看好板块机会
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归母净利润下滑超八成，Q4 业绩低于预期。1）公司2022 年实现营业收入93.25 亿元，同比-29.09%，实现归母净利润5.9 亿元，同比-81.56%。Q4 实现营业收入19.07 亿元，同比-54%，实现归母净利润-338 亿元，同比-152%。2）公司2022 年实现ROE1.61%，较21 年下滑7.64pct，较行业平均低3.7pct。截至22 年末权益乘数3.57，较年初下降0.58，仍高于行业平均的3.29。3）经纪、自营、投行、利息、资管业务收入（剔除其他业务）贡献度分别为52%、-5%、14%、30%、8%，其中经纪占比提升13pct，自营占比下滑32pct。
 
 投行业务收入下滑明显，两融市占略有提升。1）公司22 年实现投行业务收入10.18亿元，同比-21%。22 年公司股债承销规模合计达2289 亿元，同比-7%，市占率由21 年末1.92%降至1.9%；其中IPO 承销规模为38 亿元，同比-54%，市占率由21年末1.36%降至0.73%。22 年公司股基成交量为125100 亿元，市占率由21 年的2.63%降至2.53%。2）22 年公司实现经纪业务收入36.8 亿元，同比下降15%，其中代销金融产品净收入同比下滑18.48%。3）22 年公司利息净收入同比增长18.95%至21.32 亿元，是唯一实现正增长的业务板块。22 年公司两融余额311 亿元，市占率2.02%，较年初上升0.04pct。
 
 自营亏损拖累业绩，资管规模增长明显。1）截至22 年末公司金融投资类资产规模较年初下滑15.41%至693.58 亿元，其中基金、股票类资产规模同比下滑27.72%、18.02%至36.71、37.31亿元。22年公司实现自营收入-3.51亿元，同比-112%。2）22 年公司实现资管业务收入5.52 亿元，同比下滑1%。资管规模较年初提升17.87%至2188 亿元，其中集合资管规模较年初提升4.78%至412 亿元，公募管理规模较年初增加129.82%至401 亿元。
 
 根据年报数据调降自营规模及投资收益率等指标，预测公司2023-2025 年BVPS 分别为5.49/5.95/6.49 元（原预测23-24 年为5.94/6.55 元），按可比公司估值法，给予公司2023 年1.50xPB，对应目标价8.24 元，维持增持评级。
 
 风险提示
 
 系统性风险对非银行金融业务与估值的压制；自营投资业绩存在不确定性；证券行业乃至资本市场的政策超预期收紧。

摘要：中泰证券(600918)2022年业绩点评：自营亏损大幅拖累业绩 期待23年业绩反转
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

事件：
 
 安徽建工发布2022 年报：全年实现营业收入801.20 亿元，同比增长12.31%；归母净利润13.80 亿元，同增25.94%；扣非归母净利润13.21亿元，同增28.11%。
 
 投资要点：
 
 2022 年盈利持续增长，主要经济指标再创历史新高。营收逆势增长，管理水平提升助推盈利水平改善。2022 年，公司传统主业建筑施工业务规模扩大，全年实现营业收入801.20 亿元，同比增长12.31%。
 
 年内公司项目基础管理有效夯实，严格落实“一令二状三管控”，运营及管理水平有所提高。公司2022 年全年395 个新开工项目策划完成率94%，重点项目策划完成率100%、经济责任状签约率100%，高项目策划完成率为公司利润增长提供助力，全年实现归母净利润13.80 亿元，同增25.94%，扣非归母净利润13.21亿元，同增28.11%。
 
 安徽基建增速有望维持较高水平，公司新签订单大幅增加。安徽省建设“高速路上的安徽”目标拉动基建工程、尤其是公路桥梁业务规模增长，目标中提到“十四五”期间安徽省将新建高速公路2660公里、改扩建高速公路637 公里，公司作为安徽省基建龙头，资质齐全、经验丰富，与当地政府长期保持良好合作关系，在“十四五”期间将有大量的项目资源。2022 年全年公司新签合同540 个，同比增长40.26%；新签合同金额1327.36 亿元，同比增长74.87%，其中基建工程中的公路桥梁业务贡献最大，公路桥梁业务新签合同85个，同比增长25%，新签合同金额414.75 亿，同比增长199.57%。
 
 新签订单大幅增加将助力未来业绩增长。
 
 盈利预测和投资评级：基建、房建为主的工程建设主业贡献公司绝大部分收入及利润来源，公司近年来推动施工模式多元化及项目类型多元化，主业保持高增速。安徽省十四五基建及公共设施投资增速维持高水平，公司2022 年新签订单大幅增长，在手订单充裕，未来增长基础坚实。综合考虑公司当前运营水平及在手订单增速，我们适当上调公司盈利预测，预计公司2023 -2025 年归母净利分别为17.54、20.84、24.14 亿元，对应PE 为5.91、4.97、4.30 倍，在现有增长趋势及盈利修复背景下，看好公司增长前景，维持公司“买入”评级。
 
 风险提示：安徽及华东地区基建投资不及预期；地产行业需求持续低迷；公共类项目增长不可持续；新签订单落地不及预期；原材料大幅涨价。

摘要：安徽建工(600502)2022年报点评报告：业绩逆势增长 新签合同高增助力未来业绩
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

事件：
 
  公司2022 年全年实现营业收入828.22 亿元，同比增长 2.66%；实现归母净利润 99.65 亿元，同比增长 2.06%；加权平均净资产收益率9.63%，稀释每股收益为0.197 元。
 
  投资要点：
 
  全年业绩符合预期，市场化交易电量占比过半。公司22 全年业绩小幅增长，基本符合预期。台山1 号机组于21 年7 月30 日开始停机检修，于22 年8 月15 日并网发电。受台山机组停机检修及换料大修总时间均多于上一年影响，公司22 年发电量下滑。22 年公司全年发电量/上网电量分别为1661.41/1564.61 亿千瓦时，分别较上年同期下滑4.42%/4.55%。22 年公司市场化交易电量增长迅速，占总上网电量约55.3%，较21 年上升约16.2 个百分点，带动公司22 年平均上网电价上涨至0.42 元/千瓦时，同比增长4.59%。
 
  22 年核电机组核准数量较21 年翻倍。与其他可再生能源相比，核电更稳定，较少受天气季节或其他环境条件的影响。我国22 年核电机组审批加速，全年核准10台机组，较21年核准数量增长100%，截止22 年底，我国核电装机容量5553 万千瓦，在我国积极安全有序发展核电的大背景下，我国核电审批速度有望维持较高水平，预计25 年核电装机有望达到7000 万千瓦。
 
  公司核电项目稳步投产，23-25 年上网电量有望持续增长。截止22年底， 公司管理/ 已投产/ 在建/ 核准装机容量分别为2938.0/2266.6/356.0/240.0 万千瓦。3 月25 日，防城港3 号机组完成所有调试工作，具备商业运营条件，在取得电力业务许可证后，正式投入商业运营，23 年公司管理的核电装机容量将达到3056.8万千瓦。预计公司防城港4 号机组、太平岭1 号机组将分别于24、25 年建成投产，公司核电装机量稳步增长，上网电量有望持续增长，带动收入稳步增长。
 
  公司核电业务维持高毛利率，经营效率稳步提升。公司22 年核电业务毛利率46.10%，同比增加1.76pct，18-22 年核电业务毛利率维持在45%左右的较高水平。22 年公司加权ROE 为9.63%，18-22年ROE 持续小幅下滑，是由于建筑安装和设计服务及其他业务毛利率较低所致。公司核电管理运营效率持续提升，公司22 年期间费用率为1，3其。20中%销售费用率0.06%，管理费用率5.18%，财务费用率7.96%，整体维持下降水平。
 
  投资建议：预计公司2023、2024 年、2025 年归属于上市公司股东的净利润分别为115.25 亿元、121.58 亿元和130.85 亿元，对应每股收益为0.23、0.24 和0.26 元/股，按照4 月4 日2.92 元/股收盘价计算，对应PE 分别为12.53、11.88 和11.04 倍。公司目前估值水平处于较低位置，随着中国特色估值体系逐步被资本市场重视，考虑到公司当前约3%的股息率，新机组的投产运营，及公司参与市场化交易电量占比持续上升，2023 年公司业绩有望保持稳步增长。首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
 
  风险提示：政策推进不及预期；项目进展不及预期；电力需求不及预期 ；电价下滑风险；系统风险。

摘要：中国广核(003816)年报点评：公司市场化交易电量占比过半 防城港3号核电机组投产