weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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公司披露2022 年业绩快报，2022 年公司实现营收463.61 亿元，同比下降6.17%，实现营业利润31.00 亿元，同比下降35.77%，实现归母净利润25.25 亿元，同比下降35.41%。2022 年由于受到美联储加息、通货膨胀、部分新兴市场国家汇率大幅波动等因素影响，消费者需求下滑，公司智能手机出货量同比下降。
 
  【评论】
 
  新兴市场智能手机龙头，产品与业务拓展永不止步。公司旗下智能手机包括TECNO、Infinix、itel 三大品牌，根据IDC 数据统计，2022 年上半年公司在全球手机市场占有率为11.4%，排名全球第三，其中智能手机市占率为6.1%，排名全球第六。在非洲市场智能手机市占率超过40%，排名第一，在南亚市场，巴基斯坦智能手机市占率为36.8%，排名第一，孟加拉国智能机市占率19.7%，排名第一。公司积极探索中高端智能手机领域，2022 年中高端品牌TECNO 和Infinix 整体占比有所提升。在MWC 2023 期间，公司发布首款折叠屏产品Phantom V Fold，积极拓展高端市场。
 
  深化多元战略布局，大力发展扩品类业务。公司在保持新兴市场智能手机领域领先地位的同时，积极探索新的合作与商业模式，基于在新兴市场积累的领先优势，深化多元化战略布局，打造线上+线下完整渠道，加快发展移动互联、扩品类等业务。公司创立数码配件品牌oraimo 以及家用电器品牌Syinix。Oraimo 产品包括TWS 蓝牙耳机、智能手表、蓝牙音箱、吸尘器等。Syinix 家用电器包括智能电视、空调、冰箱等。
 
  我们认为，公司发展扩品类业务在技术、品牌、渠道方面优势极大，与公司智能手机、移动互联业务联动打造智能生态格局已现。
 
  持续科技创新投入，加大产品及移动互联等研发投入。公司2022 年前三季度研发投入达到15.02 亿元，同比增长44.84%，占营收比重达到4.17%。公司将技术创新作为核心战略之一，始终保持高强度研发投入，在多语种智能语音助手、5G、芯片定制、折叠、AIoT 互联互通等核心技术赛道持续加大研发投入，在AI 语音识别和视觉感知、拍照算法、智能充电、智能数据引擎、云端系统软件等领域开展创新研究。
 
  AI 发展进入新时代，AI+硬件迎来新机遇。信息与通信技术的发展带来智能硬件产品种类与规模的快速增长，而AI 的接入与应用将会持续赋能多样化的智能硬件设备，为智能产品创新方向。除浏览器之外，ChatGPT 已成功实现接入智能音箱、智能手表等智能硬件，我们认为ChatGPT 在智能硬件的应用落地有望率先作为AI 语音助手，极大提升用户体验。公司深耕海外市场，智能手机基本盘稳固，已具备智能耳机、音箱、手表以及智能家电等全面的产品卡位，有望直接受益于AI+硬件带来的全新发展机遇。
 
  【投资建议】
 
  公司稳居新兴市场智能手机龙头地位，积极深化多元战略布局，加快发展移动互联、扩品类等业务，已具有全面的产品布局。公司持续加大科技创新投入，深耕AI 人工智能、语音助手、芯片定制、智能数据引擎等科技前沿赛道，有望直接受益于AI+硬件浪潮，长期发展可期。我们调整公司营收及相关期间费用率，预计公司2022-2024 年营收分别为463.61、577.96、679.36 亿元，归母净利润分别为25.25、42.75、50.18 亿元，EPS 分别为3.14、5.32、6.24 元/股，对应当前PE 分别为34、20、17 倍，维持“增持”评级。
 
  【风险提示】
 
  市场需求低于预期
 
  新业务拓展不及预期
 
  汇率剧烈波动

摘要：传音控股(688036)：多元化布局拓展 AI大时代打开长远发展空间
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业绩大幅增长扭亏为盈
 
 2022 年公司实现营收额达人民币37.45 亿元人民币，同比增长309.83%，扭亏为盈实现归母净利润0.77 亿元，较去年同期增加6.64 亿元人民币，主要由于国内疫情缓解、人员流动及日常社交活动日趋正常化，终端医疗机构人流量、诊疗及药品销售呈恢复态势。
 
 可威全面爆发，丙肝产品进入医保，糖尿病板块蓄势待发2022 年可威引来全面爆发，全年销售额（颗粒+胶囊）30.93 亿元人民币，同比增长457.66%，其中可威颗粒贡献25.85 亿元，同比+450.64%，可威胶囊贡献5.08 亿元，同比+496.36%。渠道方面，可威作为公司核心产品，医院端销售占比60%左右，二级和三级医院覆盖率分别达到了70%和76%，奥司他韦产品在国内抗流感治疗领域取得领先地位。公司4 款胰岛素产品获批上市，投入大量精力完成入院和上量工作，以甘精胰岛素为例，从一季度的13600 支发货量增长至三季度的65560 支和四季度的67300 支，截至目前已开发终端医院1934 家。磷酸依米他韦成功进入医保，仅2022 年1月至7 月销售额从9 万元增长至563 万元，月度CAGR=98%，目前只在部分省份起量。内分泌及代谢药物尔同舒（苯溴马隆片）实现销售额0.98 亿元，同比增长27.6%，抗感染药物克拉霉素片实现31.54%的快速增长，心血管药物欧美宁（替米沙坦片）和奥美沙坦酯片分别实现0.63 和0.44 亿元销售额，同比增长19.14%和26.65%。目前公司销售40 种医药产品，与九州通医疗签署战略合作协议，授权九州通为期三年在中国大陆地区，以OTC 渠道销售可威的独家总代理权，也与北京凯因科技签署“消除丙肝”战略合作协议。
 
 行业领先研究院全力支持，针对高价值产品进行商业化糖尿病方面，目前荣格列净进入临床III 期，利拉鲁肽等待递交上市申请，HEC88473 同步开展中国和澳大利亚I 期临床，准备申报美国临床试验，口服降糖药预计2023 年申报上市。丙肝方面，安泰他韦/英强布韦是本土首个原研的全基因型组合方案，正在进行临床III 期，具有能治疗所有患者、无需筛查基因型、肝脏安全性高及不受基线耐药影响的优点，预计2023 年年底申报上市。其他新药中，抗肿瘤的莱洛替尼和克立福替尼均已进入临床三期，甲磺酸莫非赛和德谷胰岛素也正进行临床III 期。
 
 我们的观点
 
 2023 年开年进入甲流高发期，磷酸奥司他韦有望在今年迎来历史突破，看好2023 年东阳光药收入持续增长的态势，目前市值仅71 亿港元，还没有充分反应今年可威销售大幅增长带来利润的高速增长，建议积极关注。

摘要：东阳光药(1558.HK)：可威去年恢复强劲增长 今年销售有望创新高
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事件：3 月31 日，士兰微发布2022 年年度报告，公司实现营收82.82 亿元，同比增长15.12%；实现归母净利润10.52 亿元，同比下降30.66%；实现扣非归母净利润6.31 亿元，同比下降29.49%。
 
 22Q4 费用计提影响利润表现，23 年营收目标彰显信心。Q4 公司实现营收20.38 亿元，同比增长3.33%，环比下降1.06%，主要系消费电子产品需求较为疲软、产能利用率下降所致。不过值得注意的是，公司Q4 毛利率为28.07%，环比上升0.65pct，我们认为得益于公司在汽车、新能源领域的开拓，产品结构升级，使得在消费类承压的情况下毛利率依旧得以环比提升。
 
 公司归母净利润2.78 亿元，同比下降64.81%，环比降低58.83%；而公司扣非利润-0.39 亿元，同比下降118.64%，环比下降123.18%，归母与扣非的差异系1）计提3.1 亿元公允价值变动收益；2）投资净收益亏损0.81 亿。而扣非利润亏损，主要系1）营收降速；2）年底奖金计提、股份支付与研发增速导致费用大幅提升；3）计提5151 万元的资产减值损失，侵蚀公司利润。
 
 展望2023 年，公司目标实现营收110 亿元左右（同比增长33%左右），营业总成本将控制在95 亿元左右，充分彰显公司信心。
 
 12 英寸产能持续加码，SiC 产线开始爬坡。公司产能持续扩充，2022 年12吋线总计产出芯片47 万片，较上年同期加125%，随着公司持续扩产，将成为国内最大产能IDM 公司。此外，公司积极布局碳化硅市场，Q4 6 英寸SiC 产线已实现初步通线，月产能达2000 片/月，预计23 年底月产能可达6000 片/月。
 
 IGBT 等高端产品持续发力，下游迈向汽车、新能源市场。IGBT 方面，公司自主研发的V 代IGBT 和FRD 芯片的电动汽车主电机驱动模块，已在国内多家客户通过测试，并已在部分客户批量供货。公司正在加快汽车级功率模块（PIM）产能的建设，已具备月产10 万只汽车级模块产能。SiC 方面，公司已完成第一代平面栅SiC MOSFET 技术的开发，性能指标达到业内同类器件结构的先进水平。且公司SiC MOSFET 模块参数指标较好，并已向客户送样。模拟芯片方面，持续发力AC/DC、DCDC 产品，如PoE（以太网供电）芯片营收快速成长，该产品可以满足安防等领域多种功率和整机应用需求，整体解决方案国内领先。
 
 投资建议：我们预计2023-2025 年公司归母净利润为11.83/16.25/20.47亿元，同比增长12.4%/37.3%/26.0%，当前市值对应PE 为49/36/29 倍，我们看好当前公司产能持续提升，高门槛产品占比提升，未来新市场开拓值得期待，维持“推荐”评级。
 
 风险提示：产能释放不及预期的风险；新产品营收增长不及预期的风险；行业景气度变化的风险。

摘要：士兰微(600460)2022年年报点评：产品持续升级 下游定点发力
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事件
 
 公司披露2022 年年度报告。公司2022 年实现营业收入10.88 亿元，同比+12.15%；归母净利润1.16 亿元，同比+15.40%；扣非归母净利润1.06 亿元，同比+12.71%。
 
 事件点评
 
 疫情影响下短期业绩承压，财务指标显现韧性单季度来看，公司2022Q4 收入为2.18 亿元，同比-2.73%；归母净利润为0.11 亿元，同比-3.92%；扣非归母净利润为0.04 亿元，同比-45.75%。
 
 2022 年公司整体毛利率为77.26%，同比-1.99 个百分点；期间费用率64.96%，同比-1.39 个百分点；其中销售费用率48.91%，同比+0.26个百分点；管理费用率（含研发费用）15.02%，同比-0.93 个百分点；财务费用率1.03%，同比-0.72 个百分点；经营性现金流净额为0.76 亿元，同比-39.00%。
 
 各板块增长稳健，产线建设确保产能需求
 
 2022 年公司妇科类产品营收7.69 亿元，同比增长11.95%；泌尿系统类产品营收2.20 亿元，同比增长9.95%；清热解毒产品营收8016.44万元，同比增长17.09%；其他产品营收1694.20 万元。
 
 目前在建的两条国内先进、西南领先的现代化智能产线也将于2023 年6 月完成建设。公司全部产线完成升级且新产线建成投运后，将可以保障未来5 年预计40 亿产值的全产业链系统产能需求，也将会在成本控制与生产效率提升方面，产生极大的内生效益。
 
 创新中药成果丰硕，公司重视中药行业未来发展布局，按照“生产一代、储备一代、开发一代”的研发要求，持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备。截至2022 年底，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3 个中药新药产品且已完成临床三期试验，拥有中药配方颗粒省标品种445 个，完成国标备案179 个，经典名方产品的研发也已初见成效，目前正推进8 个经典名方的研究。
 
 以临床疗效为抓手，持续推动高品质的产品推广策略公司拥有400 余人的销售队伍及100 余家商业推广公司，在全国30 个省、自治区、直辖市建立了多个区域办事处，并进行学术推广活动，处方药产品覆盖12800 余家县（区）级以上医院，其中三级医院1700 余家，与国内1500 余家医疗商业单位建立了长期稳定的业务关系公司坚持以“临床疗效”为基本抓手，拉动OTC 渠道市场，公司主要品种在临床用药方面已经具备了相应规模市场，领先品种年销售规模已经 达到2-5 亿元不等，在临床疗效的基础上拓展OTC 渠道的“院外”零售市场销售，具备丰实的临床市场基础与患者人群的“粘合强度”。2022 年初在四个省份九大城市启动了中药商业品牌试点推广计划，以坤泰胶囊为主打的“和颜”品牌女性生殖健康系列产品，在院外零售市场得到了较好的市场认可，OTC 渠道的药品销售得到了明显的提升。
 
 投资建议
 
 我们预计，公司2023~2025 年收入分别14.2/17.4/20.7 亿元，分别同比增长30.3%/22.6%/19.4%，归母净利润分别为1.5/1.9/2.2 亿元，分别同比增长30.8%/22.9%/19.6%，对应估值为21X/17X/14X。考虑到公司产品结构稳定、竞争格局好、研发管线丰富、OTC 渠道的不断渗透，维持“买入”投资评级。
 
 风险提示
 
 行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。

摘要：新天药业(002873)：力克疫情业绩符合预期 研发渠道推进未来可期
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事件
 
 公司发布2022 年年度报告，2022 年公司营业收入7.72 亿元，同比下降45.87%；归母净利润-9.99 亿元；扣非归母净利润-11.17 亿元。
 
 由于2021 年公司获得维迪西妥海外开发及商业化授权的首付款2 亿美元所形成的收入，2022 年加大研发投入，公司营收利润均下降。
 
 事件点评
 
 公司在手现金充裕，加大研发投入积极延长药品周期经营活动产生的现金流量净额为-12.60 亿元。单季度来看，2022年第四季度营收2.02 亿元，同比下降84.57%；归母净利润-3.11亿元；扣非归母净利润-4.02 亿元。截至2022 年12 月31 日，银行结余及现金约20.69 亿元，主要为公司2022 年科创板上市所募集资金。
 
 公司全年整体毛利率为64.77%，同比下降30.41 个百分点；其中销售费用率57.08%，同比增长38.64 个百分点；管理费用率34.49%，同比增长19.37 个百分点；研发费用率127.19%，同比增长77.34 个百分点；财务费用率-8.79%，同比下降7.92 个百分点；
 
 2022 年两大产品——维迪西妥单抗及泰它西普营收7.38 亿元，占比95.60%，同比增长462.19%，放量显著，其毛利率为72.73%，同比下降18.81 个百分点；技术服务营收0.30 亿元，占比3.89%，同比增长1544.11%，毛利率为77.36%。
 
 两大核心药品放量显著，多适应症领域扩展空间公司两个核心产品泰爱（泰它西普）、爱地希（维迪西妥单抗）销售收入及销量同比增长强劲。泰它西普2022 年销售490,850支，同比增长1780.51%；维迪西妥单抗2022 年销售150,708支，同比增长1513.23%。双产品均实现显著放量，进入国家医保目录后增长强劲。泰它西普已于2021 年3 月获NMPA 批准上市，并开始销售，同年12 月份，该产品被纳入新版国家医保药品目录用于治疗系统性红斑狼疮（SLE）。2022 年，维迪西妥单抗被正式纳入2022 年中国临床肿瘤学会（CSCO）指南，作为II 类推荐，用于HER2 表达阳性的晚期转移性胃癌三线治疗，以及进入晚期尿路上皮癌（mUC）的一线治疗以及二线、三线治疗。
 
 新适应症临床试验进展加速，中美双报积极拓展海外市场维迪西妥单抗及泰它西普的新适应症研发管线持续推进，多个创新药物处于关键试验研究阶段。2022 年研发投入合计9.82 亿元，占营业收入比例为127.19%，增长77.34 个百分点。
 
 在研药品在中国和海外的临床试验进展加速。公司目前共有七个分子处于临床开发阶段。已进入商业化阶段的药物泰它西普(RC18，商品名：泰爱)和维迪西妥单抗(RC48，商品名：爱地希)正在中国及美国进行。
 
 投资建议
 
 我们预计2023-2025 年公司营收分别为8.09 亿元、13.28 亿元、22.13 亿元，分别同比增长4.8%、64.1%、66.7%；2023-2025年归母净利润分别为-7.37 亿元、-5.85 亿元、-3.42 亿元，分别同比增长26.2%、20.5%、41.5%。我们看好泰它西普在自身免疫病领域的拓展能力、维迪西妥单抗在广泛癌症的拓展能力及公司ADC 平台的持续研发能力，维持“买入”评级。
 
 风险提示
 
 销售不及预期风险；研发审批进度不及预期风险；新药研发失败风险；政策不确定风险

摘要：荣昌生物(688331)：两大核心药品放量显著 继续探索广阔新适应症
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算力需求高增长，算力网络建设奔向天空：我们认为商业卫星通信网络基础初步建立进入加速建设阶段（SpaceX 首批Starlink 2.0 卫星23 年2 月发射+亚马逊Kuiper 首批卫星预计23 年发射）+以ChatGPT 为代表的新兴AI 应用带动算力需求高增长+算力资源成为科技竞赛战略性资源，太空数据中心建设有望迎来从0 到1 突破的黄金机遇期。
 
 太空数据中心是指在太空中运行的数据中心，可提供数据存储、处理和传输等服务，太空数据中心可建设在卫星/空间站，目前空间站商业化尚未大规模启动，以卫星为基础的太空数据中心为主流方案。太空数据中心建设有助于：1）降低数据中心能耗（利用太阳能&空间低温环境）；2）提高太空数据的利用效率和传输速率，减少卫星和地面间传输的数据容量；3）提高低轨卫星全生命周期经济效益产出（信息的传输 信息的处理&存储）。
 
 科技巨头（SpaceX，Amazon，NTT 等）&太空初创公司（LeoCloud、Ramon.Space、OrbitsEdge、Cloud Constellation 等）积极加码空间算力网络建设有望带动太空数据中心建设加速。目前主要技术路径为低轨通信卫星搭载计算平台（HPE EL8000 服务器、Ramon.Space 等计算平台）。HPEEL8000 服务器为地面商用边缘计算平台，Ramon.Space 专门用于卫星在轨的数据处理和存储，主要能源供给方式为太阳能，卫星间采用激光链路通信，卫星和地面间采用无线电波通信。
 
 太空数据中心对应市场空间包括硬件/基础设施建设+太空数据中心云服务市场，硬件先行，服务有望打开长期成长空间。我们预计2027 年太空数据中心对应的硬件设备市场空间为366.3 亿美元，NSR 预计2021-2031 年卫星云服务能够累计创造310 亿美元收入。
 
 服务器承担数据处理和存储功能为太空数据中心核心硬件。计算芯片和存储芯片为服务器重要组成（成本占比超过50%），空间环境应用对于太空数据中心芯片提出差异化应用要求，目前商用GPU&CPU&Flash 可用于太空数据中心服务器但整体可靠性&耐辐射特性需要进一步验证&强化。专用计算芯片创新、MRAM 等技术有望为太空数据中心服务器芯片提供新的选择。
 
 投资建议：建议重点关注：1）空间算力网络建设带动的服务器需求：AI服务器龙头：工业富联；服务器PCB：鹏鼎控股；先进封装：长电科技、通富微电、华天科技；企业级存储：江波龙（计算机团队联合覆盖）、兆易创新、澜起科技等；2）低轨道卫星服务供应商：复旦微电、国光电气（军工团队覆盖）、紫光国微、中国卫通、中国卫星等风险提示：核心硬件技术进展不及预期、太空数据中心建设进度不及预期、卫星间技术通信进度不及预期、AI 行业应用&算力需求增长不及预期、主观测算风险

摘要：电子行业深度研究：AI新时代算力需求高增长 算力网络建设有望奔向太空
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事项：
 
  公司发布2022 年报，22 年营收15.25 亿元，同比+10.88%；归母净利润2.22亿元，同比-29.19%；扣非净利润1.85 亿元，同比+21.31%。其中，单Q4 营收4.24 亿，同比+5.56%；归母净利润0.88 亿，同比+0.37%；扣非归母净利润0.47 亿，同比-8.44%。公司拟每10 股派现3.2 元（含税），分红率36.0%。
 
  评论：
 
  疫情扰动Q4 略有放缓，但全年增长稳健，团餐、开店表现亮眼。单Q4 分渠道来看，直营/特许加盟/团餐分别同比-14.5%/+4.0%/+12.4％，其中直营销售下滑主要系公司新关停3 家直营门店，而团餐则在疫情扰动、去年高基数背景下增速放缓至小双位数。分地区来看，华东/华南/华北分别-0.8％/+6.3％/+31.4％，其中华东下滑一是因为12 月疫情达峰单店缺口放大，二是22 年春节返乡潮提前致使需求受损。全年来看，公司稳步推进开店动作，加盟门店净增1012 家至4473 家，巴比品牌门店新增930 家至4110 家，其中华东/华北/华中/华南分别新增422/92/210/206 家。而受并表拖累、疫情扰动等因素影响，22 年加盟单店收入同比-21.4％，综合致使22 年整体营收录得+10.9％。此外，公司团餐延续54.5％高增，营收占比由15.6％提升21.8％。
 
  成本红利带动毛利率改善，持股损益拖累全年净利率水平。公司全年毛利率27.7%，同比+2.0pcts，主要与年初猪肉低位锁价得当有关。单Q4 毛利率27.8%，同比-0.3pcts，环比+1.6pcts，推测与南京工厂产能利用率环比爬升有关。费用方面，单Q4 销售/管理费用率分别+0.85/+0.92pcts，其中销售费用提升较多主要系收入放缓摊薄增加，最终扣非归母净利率11.0％，同比-1.7pcts，环比+0.2pcts。全年来看，公司归母净利率14.6%，同比-8.3pcts，其中包含东鹏饮料持股在内的公允价值变动收益同比-1.6 亿元，而公司扣非归母净利率12.1%，同比+1.0pcts。
 
  若拓店加速、团餐稳增和新产能落地达成，有望共同支撑23 年收入提速。23年公司重点一是计划新增1000+家门店，其中华东/华东外各占50％，同时继续通过提升中晚餐等产品占比、四代门店升级等拉动单店营收，二是强化团餐收入导向，23 年营收目标占比25％，同时重点发力新零售平台业务，三是稳步推进产能建设，东莞、武汉工厂预计分别在23Q3/24 年底投产。虽然团餐在高基数下增速有所放缓，但伴随多区域开店、单店回升，叠加股权激励强化团队士气，整体看23 年公司增长势能较足。而利润端，考虑到南京工厂产能爬坡、猪肉锁价到期，23H1 盈利或存阶段性压力，但结合后续门店拓展摊薄及可能存在的滚动锁价动作，公司盈利压力有望逐季减轻。
 
  投资建议：22 稳健收官，23 加速可期，上调目标价至36 元。尽管短期经营相对平淡，但公司有序推进外埠拓店，同时需求改善背景下积极布局单店回升，23 年有望重回较快增长。而对于市场关心的弹性等问题，由于公司开店周期尚在加速阶段且品类刚需属性，值得以更长视角看待增长持续性。考虑到政策优化需求改善，同时结合激励费用影响，我们略上调23-24 年EPS 预测为1.03/1.29 元（原预测值为0.98/1.23 元），并引入25 年EPS 预测为1.62 元，对应PE 为30/24/19 倍，上调目标价至36 元，对应23 年35 倍PE，维持“强推”评级。
 
  风险提示： 疫情影响需求，成本上行，开店不及预期，市场估值中枢下移等。

摘要：巴比食品(605338)2022年报点评：22稳健收官 23加速可期
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本报告导读：
 
  公司专注社保卡30余年，并积极探索以社保卡为载体的应用场景且已有成熟模式落地，数据要素的推动将打开公司新成长空间。
 
  投资要点：
 
   维持增持评级，目标价上调至24.4 元。维持公司盈利预测，预计其2022-2024 年归母净利润分别为1.12、1.88、2.69 亿元，EPS 分别为0.36、0.61、0.87 元。考虑到公司新的成长空间，给予2023 年40 倍PE，目标价上调至24.4 元，维持“增持”评级。
 
  深耕社保领域三十余载，探索多场景落地。公司专注社保卡生产、销售及信息化服务三十余年，并不断探索以社保卡为载体的居民服务，构建政府主导下的全领域 “多卡融合、一卡通用”的应用模式。目前已有多个应用场景落地，包括公共交通、政府资金发放、公共场景服务等各种民生类服务。
 
  三代卡社保快速放量，推动业绩高增。截至2022 年3 月底，全国持卡人数达到13.55 亿人，但绝大部分存量持卡为第二代和第一代社保卡，第三代社保卡持卡人数仅为近2 亿，仍存在超11 亿张三代卡发行的巨大市场空间。当前已进入三代卡发卡高峰期，全国各地市积极推动第三代社保卡的发行，仅2022H1，公司发卡量约1,800 万张，三代卡的需求量的不断增加将带动公司业绩高增。
 
  数据要素的落地将加速推动数据服务、运营等场景的落地。国家大数据局的成立将推动各领域数据要素的全面发展，社保数据作为民生数据，已有很多成熟的应用场景亟待落地。公司三代卡的领先地位持续保持，将助力公司实现一卡通的应用场景的纵向延伸，打开长期空间。
 
  风险提示：行业发展不及预期风险，芯片短缺风险。

摘要：德生科技(002908)：社保体系核心供应商 数据要素打开新成长空间
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

事件：
 
  4月9日，公司发布2022年年报，2022年公司实现营收2.43亿元，同比增长9.35%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长0.38%，业绩略低于预期。
 
  受宏观环境影响，公司2022 年业绩略低于预期公司2022年实现营收2.43亿元，同比增长9.35%；分产品来看，公司可靠性检测筛选/DPA/技术开发及其他服务分别实现收入2.23/0.04/0.14亿元，分别同比+24.35%/+1.07%/-63.23%。2022年公司的生产经营受外部宏观环境影响较大，在高温限电、停电等特殊时期的生产经营仅能维持在基本水平，市场开拓无法正常展开；其中技术开发及其他服务营收下降较多，主要是行业内应用验证业务总量减少所致。
 
  产能扩充增加成本+下游客户项目延期，公司2022 年毛利率下降明显公司2022年毛利率为68.16%，相比2021年下降6.48pcts；分产品来看，公司可靠性检测筛选/DPA/技术开发及其他服务的毛利率分别为68.51%/75.99%/65.13%，对比2021年分别-4.56/-4.85/-16.89pcts。2022年随着产能扩充和募投项目的推进，公司增加了较多检测试验设备和检测人员，整体营业成本增长较多；同时由于宏观环境、下游客户项目开发进度延后等外部因素的影响，公司收入增长不及预期，导致毛利率下降。其中技术开发及其他服务业务新增较多检测试验设备，对应的折旧摊销、房租、水电等增加较多，导致制造费用增加较多，毛利率下降明显。
 
  盈利预测、估值与评级
 
  考虑到公司2022年业绩低于预期，2023年宏观环境因素消散，公司募投项目建设及产能提升计划有望持续推进。鉴于公司具备较强检测服务提供能力、下游客户群体的稳定性以及检测市场持续扩张，我们预计23-24年营收分别为3.5/5.0亿元（原值为4.4/6.2亿元），归母净利润分别为1.37/1.75亿元（原值为1.95/2.72亿元），25年营收为6.5亿元，归母净利润为2.31亿元，CAGR为33.3%。EPS分别为1.37/1.75/2.31元/股，对应PE分别为45/35/27。我们维持目标价87.1元，对应PE为63.5倍，维持“买入”评级。
 
  风险提示：
 
  质量事故风险、国防政策和军用标准变动风险、客户还款周期较长风险

摘要：思科瑞(688053)：受宏观环境影响 2022年公司业绩略低于预期
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一周行情回顾
 
  权益市场和商品板块小幅反弹。贵金属维持强势但波动率回落,能源受原油带动大幅拉涨,农副产品板块大幅下跌。期债小幅震荡,维持偏强态势震荡
 
  本周降准实施落地,央行连续大额净投放呵护流动性,银行间流动性处季末正常水平,交易所GC001跳升
 
  海外金融风险无近忧有远忧
 
  硅谷银行事件最新进展:美国第一公民银行接盘,美联储或将加强监管。3月26日,FDIC宣布美国第一公民银行以165亿美元接收硅谷银行全部的存款和贷款。3月28日,美联储监督副主席Barr就硅谷银行破产问题作证,将加强对银行监管、审查,以及对监管制度的反思
 
  市场恐慌情绪缓和。自3月9日硅谷事件以来,金油比和VIX飙升,暗示市场恐慌情绪。本周金油比明显回落但仍处25警戒线以上,VIX基本回落至事件前水平。避险资产价格回落但仍处高位,欧美主要国家国债收益率回升至3月15日附近点位,欧美权益市场整体修复至风险事件前水平,但科技及银行板块仍趋谨慎
 
  美国银行流动性压力边际缓和。从美联储周度资产负债表看,对银行的流动性支持在3月15日规模激增后本周增速有所放缓,显示流动性压力边际有所缓和
 
  经济衰退预期浓厚:IMF、世界银行均提示当前金融风险的问题,预计4月发布新的经济增速预测可能会下调
 
  3月制造业PMI超季节性回落但仍处扩张区间,经济修复方向确定,结构分化
 
  3月制造业PMI出现超季节性回落,但仍处扩张区间,建筑业和服务业PMI延续回暖上升的趋势。一方面说明经济修复方向确定,一方面也印证了我们前期提出的经济修复呈结构分化特征。分项看,供应端的生产指数和需求端的新订单、新出口订单指数均出现回落,其中生产指数降幅比新订单指数更明显,新出口订单指数勉强维持在荣枯线。企业景气度出现不同程度回落,中小企业降幅更明显但维持扩张区间。此外,产成品库存指数收缩,新订单指数维持扩张,需求回暖带动去库
 
  1-3月全国地方债发行保持较高节奏,全力支持重大项目开工,专项债发行规模与去年同期基本持平,节奏略缓于去年,预计将提速
 
  风险提示海外流动性风险发酵超预期;海外货币政策走势超预期;国内稳增长政策不及预期

摘要：一周集萃-经济观察：海外风险无近忧有远忧 3月PMI显示经济修复分化
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核心观点
 
  2022 年面对外部不利环境，公司持续聚焦，逆势实现收入、利润双增长。传统主业家电和工具2022 年小幅增长，行业中长期趋势乐观，竞争格局“东升西落”，公司依旧具备发展空间。第三成长曲线新能源业务在低碳化趋势下有望延续高增速。2022Q4毛利率环比回升，后续随着新产品推出、高价库存出清、降本增效等，盈利能力有望提升。
 
  事件
 
  公司发布2022 年报。2022 年收入88.75 亿元，同比增长14.27%，归母净利润5.83 亿元，同比增长3.13%%，剔除股权激励费用影响后归母净利润同比增长19.20%；2022Q4 单季收入23.40 亿元，同比增长8.92%，归母净利润1.24 亿元，去年同期亏损51 万元。
 
  简评
 
  1、2022 年收入利润双增长，经营净现金流亮眼。
 
  2022 年公司收入88.75 亿元，同比增长14.27%；归母净利润5.83亿元，同比增长3.13%；扣非后归母净利润4.84 亿元，同比增长11.96%。剔除股权激励确认的股份支付费用影响（2022 年1.24亿元，2021 年0.28 亿元，已考虑相关所得税费用影响）后，2022年归母净利润7.07 亿元，同比增长19.20%；扣非后归母净利润6.08 亿元，同比增长32.14%。2022Q4 公司单季收入23.40 亿元，同比增长8.92%，归母净利润1.24 亿元，去年同期亏损51 万元。
 
  2022 年，面对海内外复杂多变宏观环境，公司持续聚焦，智能控制器、新能源业务逆势突破，实现收入、利润双增长。
 
  整体经营更加健康可持续，现金流亮眼。2022 年公司经营活动产生的现金流量净额4.91 亿元，去年同期为-2.25 亿元，主要得益于公司加强存货、应收账款管控，加大回款力度。
 
  2、家电和工具2022 年小幅增长，2023 年需求有望逐步回暖。
 
  2022 年在面对原材料结构性涨价、需求下滑等不利环境，公司基本盘家电和工具板块仍实现小幅增长。
 
  2022 年公司电动工具板块收入32.40 亿元，同比增长8.20%。欧 美经济景气度影响需求，但公司增速优于行业整体增速，主要系公司市占率逐年提升，并且储备丰富产品线，2022 年电机、工具电池包及整机等非控制器产品收入占比该板块达33%。公司电动工具业务展望乐观，一方面电动工具应用场景将增加，同时欧美以外市场渗透率具备较大的提升空间，行业需求中长期有望持续增长，公司基于技术和产品组合、多区域生产和供应等优势，市场份额有望进一步提升。
 
  2022 年公司家电板块收入30.92 亿元，同比增长4.48%。2022 年公司客户端和产品端均获得较好进展：大客户开拓进展顺利并有新客户突破；以变频技术应用为代表的空调、冰箱应用快速增长，厨房大电、热泵类、清洁类、服务机器人等增势强劲。消费需求短期影响公司小家电部分品类等产品销售，公司将继续聚焦优势品类、景气市场，获得超越行业的增速，中长期乐观，具备较好增长空间。
 
  3、新能源业务：2022 年高增长，储能增速强劲。
 
  新能源业务持续高增长态势，2022 年收入20.36 亿元，同比增长63.98%。其中：中小储能领域实现收入 15.66亿元，占比约77%，收入同比增长77.75%；新能源车领域收入4.70 亿元，占比约23%，收入同比增长30.56%。
 
  公司新能源产品涵盖电池形态的电芯、电池包、PACK，以及控制形态的PCS、BMS、EMS 等产品，同时涵盖完整的系统解决方案能力，应用产品线丰富、产品形态多元化，在低碳化趋势下，有望延续高增长。
 
  4、高价库存基本出清，毛利率2022Q4 环比回升。
 
  2022 年公司毛利率20.14%，同比下降1.13pct，其中：工具板块毛利率20.53%，同比下降1.90pct；家电板块毛利率19.61%，同比提升0.06pct；新能源板块毛利率18.52%，同比下降3.21pct。2022 年控制器产品上游原材料价格稳定并逐步下降，公司毛利率下降主要由于电芯上游碳酸锂价格大幅上涨对前三季度毛利率产生影响。随着高价库存逐步出清，毛利率Q4 环比改善回升至23.75%，环比提升5.30pct，同比提升6.64pct。2022 年公司净利率6.57%，同比下降0.70pct。后续新产品推出、高价库存出清、降本增效等带动，公司盈利能力有望提升。
 
  5、坚持高研发投入，国际化布局发展提速。
 
  2022 年公司研发投入7.20 亿元，同比增长28.54%，占营业收入的8.11%，自主可控业务占比快速提升，考虑资本化后研发费用5.92 亿元，同比增长31.65%。公司近十年研发投入占比营业收入都在7%左右，逆变器、温控器、炒菜机、割草机、洗地机、空气能热泵等多创新产品推出为持续增长提供动能。
 
  2022 年公司越南、印度基地持续扩产，墨西哥、罗马尼亚基地建成并投入使用，欧洲、美洲、南非、日本国际运营部相继建立，国际化布局发展提速。同时公司积极向“智慧工厂”转型，2022 年整体制造费率降幅显著，并实现了制造端减员增效，智能制造水平明显提升。公司长期规划基于全球工厂布局，最终进化为智慧工厂平台集群，进一步实现流程优化、降本增效。
 
  2022 年公司费用增长主要系股权激励股份支付费用同比增长、为未来战略落地投入资源等所致。2022 年公司销售费用2.60 亿元，同比增长24.75%；管理费用3.70 亿元，同比增长43.03%；研发费用5.92 亿元，同比增长31.65%。
 
  2020 年财务费用-1.23 亿元，去年同期0.64 亿元，主要系汇兑收益影响带动。
 
  6、盈利预测与投资建议。
 
  我们预计公司2023-2024 年营收分别为110.08 亿元、139.35 亿元，归母净利润分别为8.05 亿元、11.89 亿元，对应PE 分别为20x、14x。目前公司已经形成“三足鼎立、并驾齐驱”的良好局面。家电、电动工具业务行业长期趋势良好，公司持续受益竞争格局的“东升西落”，依旧具备较大成长空间。新能源业务在低碳化趋势下有望延续较高增速。毛利率Q4 回升，后续新产品推出、高价库存出清、降本增效等带动，公司盈利能力有望提升。维持“买入”评级。
 
  7、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司增速；疫情影响超预期，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；新能源业务营收增速不及预期；新能源业务毛利率修复不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。

摘要：拓邦股份(002139)：收入利润双增长 2022Q4毛利率明显回升
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投资要点：
 
  事件：2022 年公司实现营业收入11543.58 亿元，同比增长7.56%；归母净利润312.76 亿元，同比增长13.25%；扣非后归母净利润284.18 亿元，同比增长9.04%。点评如下：
 
  收入、利润稳健增长，Q4 单季归母净利润明显提速。分行业看，公司基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工程设备与零部件制造、房地产开发、其他分别实现营收9835.33、186.16、258.38、534.59、729.12 亿元，分别同增6.51%、5.75%、8.42%、6.39%和25.38%。分地区看，境内、境外分别实现营收10959.22、584.37 亿元，分别同增7.60%、6.66%。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3、Q4 单季度营收分别同增长12.68%、12.36%、6.43%、0.41%，归母净利润分别同比增长 16.99%、14.04%、4.50%、18.48%；单季度净利率分别为 3.12%、2.91%、2.85%、3.27%。2022 年公司新签合同额30324 亿元，同增11.1%。2023 年公司计划实现营业总收入约12000 亿元（同增3.95%）；预计新签合同额约32000 亿元（同增5.53%）。
 
  费用率下降，减值减少，净利率提升，ROE 提升，经营现金流明显好转。毛利率方面，2022 年毛利率同降0.19 个pct 至9.81%，其中勘察设计与咨询服务、工程设备与零部件制造、房地产开发、其他业务毛利率分别同降0.01、1.05、5.12、0.36 个pct。费用率方面，期间费用率同降0.08 个pct 至5.41%，其中销售费用率同比基本持平，为0.55%；管理费用率（含研发费用）同比持平，为4.57%；财务费用率同降0.08 个pct 至0.28%，原因一是金融资产模式基础设施投资项目投资规模扩大，确认的投融资收益增长较快，二是持续加强资金管控，合理置换高息融资，平均融资成本持续下降。公司2022年资产+信用减值损失61.28 亿元，同降23.11%。综上，2022 年净利率同增0.19 个pct 至3.04%。公司加权平均净资产收益率同增0.50 个pct 至12.13%。
 
  2022 年经营现金流净流入435.52 亿元，同增233.23%；其中收现比同降4.00个pct 至104.53%，付现比同降5.05 个pct 至98.62%。
 
  第二曲线业务新签高增81%，矿产资源业务有望成为重要利润增长点。公司“第二曲线”业务包括水利水电、生态环保、清洁能源等，2022 年新签合同3018.92 亿元，同增81.18%，其中水利水电新签985.57 亿元，同增223.29%。
 
  矿产资源业务方面，公司目前在境内外全资、控股或参股投资建成5 座现代化矿山，截至2022 年末前述矿山保有资源/储量主要包括铜约772 万吨、钴约59 万吨、钼约64 万吨，铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位，矿山自产铜、钼产能已居国内同行业前列。2022 年公司矿产资源业务实现营收75.04 亿元，同增25.98%，毛利率55.64%。
 
  盈利预测与评级。我们预计公司23-24 年EPS 分别为1.45 元和1.69 元，公司新签订单快速增长，并迈向高质量发展阶段，给予23 年6-7 倍市盈率，合理价值区间8.72-10.17 元，维持“优于大市”评级。
 
  风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险。

摘要：中国中铁(601390)：ROE、现金流改善 高质量发展迈出坚实步伐
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亏损创新高，但盈利进入修复阶段；维持“买入”
 
 首都机场2022 年营业收入同比下降33.3%至22.31 亿；归母净亏损35.27亿，同比扩大14.10 亿，符合盈利预告（净亏损人民币35 亿-36 亿元）。净亏损同比扩大主要由于北京民航需求被严重压抑，旅客吞吐量同比再度大幅下降61.1%。不过2023 年公司流量有望显著回暖，并且伴随国际航线恢复，将推动非航业务改善， 我们预计公司2023-2025 年净利润为0.98/12.08/14.87 亿（前值：23/24 年0.82/8.77/-亿）。我们将基于DCF 估值法的目标价上调至8.00 港币（WACC：9.0%）。考虑公司盈利开始修复，且长期公司航班结构有望改善，维持“买入”评级。
 
 流量仅为2019 年13%，营收受到明显拖累
 
 2022 年北京航空出行需求受限，叠加大兴机场分流影响，首都机场旅客吞吐量1270 万人次，同比大幅下降61.1%，仅恢复至2019 年13%，飞机起降15.76 万架次，同降47.1%，仅为19 年的26%。低迷的流量下，公司各项业务普遍受到冲击，航空性业务营收7.11 亿，同降47.1%；非航空性业务营收15.20 亿，同降24.1%，其中特许经营业务营收录得6.76 亿，同降29.0%。最终公司营收仅为22.31 亿，同比下降33.3%，仅为2019 年的21%。
 
 不过2023 年民航需求进入恢复阶段，我们看好公司流量及营收明显改善。
 
 成本刚性使得亏损同比扩大；看好23 年实现扭亏公司折旧、员工等成本项较为刚性，营收虽然陷入低谷，但22 年营业成本57.89 亿，同比小幅下降4.3%，仍为19 年的79%。另外公司22 年汇兑亏损1.21 亿，同比扩大1.57 亿，最终公司归母净亏损35.27 亿，同比扩大14.10亿，亏损额再创新高。不过目前民航需求迎来拐点，公司经营杠杆有利于在营收改善时，推动净利润快速回暖，我们认为公司23 年有望扭亏，并且国际航线流量有望持续回升，推动盈利高弹性的非航业务以及盈利进一步修复。
 
 调整目标价至8.00 港币，维持“买入”评级
 
 我们预计首都机场2023-2025 年录得净利润0.98/12.08/14.87 亿，将基于DCF 估值法的目标价上调至8.00 港币（WACC 为9.0%，前值9.8%；永续增长率2.0%不变；目标价前值6.75 港币）。考虑到公司盈利有望快速修复，并且长期首都机场航班结构有望改善，我们重申“买入”评级。
 
 风险提示：1）民航需求恢复不及预期；2）免税销售不达预期及条款修改；3）国际航线恢复不及预期；4）大兴机场分流超预期。

摘要：北京首都机场股份(0694.HK)：亏损再次扩大 看好23年迎来拐点
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主要观点
 
 行情回顾：上周（3.27-3.31日），A股SW医药生物行业指数上涨1.24%，板块整体跑赢沪深300指数0.64pct，跑赢创业板综指0.01pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第11位。港股恒生医疗保健指数上周下跌3.01%，跑输恒生指数5.44pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第12位。
 
 本周观点：中成药“国采”启动，报价降幅大于40%获拟中选资格3月27日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿）。本次中成药国采覆盖30个省级单位，16个产品采购组、42个品种，药品涉及心脑血管、骨科、抗肿瘤等多个治疗领域。
 
 此次中成药国采在申报资格方面，除了在质量标准、生产能力、供应稳定性、信用评价等方面达到相关要求外，申报企业还需要满足供应能力的要求，提供“供应清单”，其中包含采购品种清单内企业生产的所有符合申报品种资格的产品。另外，申报企业须如实填报供应联盟地区每个产品未来一年的最大产能。填报的产能应符合历史销售量的实际，须确保在采购周期内满足联盟地区中选药品的采购需求。
 
 根据《征求意见稿》，此次采购周期为2年，视情况可延长1年。同采购组内，按采购金额从高到低依次排序，分为A、B两个竞争单元，分别竞争。同竞争单元内，将按照实际申报企业的综合得分由高到低排序，确定入围企业，最多入围企业数为15家。根据报价代表品降幅以及医疗机构认可度、综合排名、创新能力、药材品质、供应保障、信用评价、质量安全等因素综合得分，产生入围企业。
 
 拟中选企业入围规则方面，《征求意见稿》中也明确指出，两个竞争单元入围企业报价代表品申报价计算的日均费用不超过同采购组日均费用均值的1.8倍，且满足下列条件其中之一，将获得直接拟中选资格，一是同采购组中，降幅排名前70%的入围企业拟中选；二是报价降幅大于40%，直接获得拟中选资格。此前，湖北牵头的全国19省联盟中成药集中带量采购中，采购规模近100亿元。共97家企业、111个产品中选，中选价格平均降幅42.27%，最大降幅82.63%。
 
 投资建议
 
 全国中成药联采扩围，叠加中药审批及创新利好政策持续落地，中药企业将面临新的机遇和竞争格局。我们认为，本次全国中成药集中采购覆盖区域广泛，重视药品质量、企业供应能力及医疗机构认可度等因素，拟入选规则上看，降价幅度将相对温和。中成药集采能够为企业提供拓宽销售渠道、提升市场需求的机会，在此基础上，具有研发创新能力、品种涵盖中药创新药和中药独家品种的药企有望脱颖而出，龙头企业优势也将有所凸显。建议关注：同仁堂、太极集团、华润三九、以岭药业、康缘药业等。
 
 风险提示
 
 新冠疫情反复的风险，行业政策变动风险，创新药械临床研发失败风险，医疗事故风险，产品竞争风险等。

摘要：医药生物行业周报：中成药“国采”启动 报价降幅大于40%获拟中选资格
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事件：公司发布2022 年度报告，全年实现营业收入45.22 亿元，同比增长27.38%；实现归母净利润6.61 亿元，同比增长52.04%；实现扣非归母净利润6.37 亿元，同比增长54.76%。
 
 新能源需求驱动成长，三大业务梯次发力：
 
 全年来看，公司实现营收45.22 亿元（YoY+27.38%），实现归母净利润6.61 亿元（YoY+52.04%），毛利率26.37%（YoY+0.44pct），净利率14.65%（YoY+2.30pct）。22Q4 单季度来看，公司实现营收12.64 亿元（YoY+30.73%，QoQ+16.25%），实现归母净利润1.75 亿元（YoY+61.60%，QoQ-6.21%），毛利率25.92%（YoY+3.49pct，QoQ-3.14pct），净利率13.95%（YoY+2.91pct，QoQ-3.25pct）。受益于新能源（风光储、车桩等）行业持续高景气需求，公司三大电容业务保持高速发展。据年报披露，2022 年新能源等新兴市场占公司营销量的35%左右，全球逆变器、高压变频器前十大厂商几乎都是公司战略客户，市占率及客户满意度不断提高。具体而言：
 
 （1）铝电解电容：全年实现营收35.83 亿元（YoY+25.84%），毛利率27.87%（YoY+0.90pct）。2022 年，主要应用于新能源铝电解电容产能扩充了40%，内蒙古高端电容器项目一期如期竣工投产。
 
 MLPC 和固液混合产品稳步扩张，向国内外笔电、服务器等供货，成为未来重要增长极。此外，电极箔作为铝电解电容的核心材料，实现营收2.61 亿元（YoY+37.85%），毛利率16.47%（YoY-1.43pct）。
 
 电极箔较低成本化制造基地规划于年内建设落地实施。
 
 （2）薄膜电容：全年实现营收3.24 亿元（YoY+44.69%），毛利率20.55%（YoY-0.07pct）。新能源电动汽车等用薄膜电容于年内大规模扩产，有效提升了业务产品性价比和拳头产品竞争力。公司于2016 年定增募资4 亿元投入高压大容量薄膜电容器扩产项目，达产后每年新增产能为100 万只高压薄膜电容及1800 吨金属化膜，截至2022 年底已累计投入约3.00 亿元，投资进度74.89%。
 
 公司薄膜电容在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段，在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付，该业务业绩拐点已形成，进入快速成长期。
 
 （3）超级电容：全年实现营收3.07 亿元（YoY+27.88%），毛利率23.14%（YoY-0.72pct）。公司于2016 年定增募资8 亿元投入超级电容器产业化项目，达产后每年新增产能为300 万Wh 双电层电容及2500 万Wh 锂离子电容，截至2022 年底已累计投入约6.03 亿元，投资进度75.32%。公司超级电容（特别是锂离子超级电容）获国内外多领域著 名企业认可，在车辆、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段，在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行。
 
 研发创新持续高投入，技术升级助推效益提升：
 
 2022 年，公司研发费用达到2.19 亿元（YoY+11.15%），研发费用率为4.84%。据公司年报披露，一方面，公司产品性能得以不断提升，新能源逆变器、充电桩用铝电解电容可靠性及稳定性提高、固液混合、MLPC 铝电解性能工艺持续改善；化成箔生产节能技术应用评价良好；薄膜电容金属化膜生产效率和良率提升、分布式光伏、储能及大功率应用进展较快；推进扣式超级电容器研制、开启超级电容器在发电侧、用户侧调频全球首台套应用，及新型服务器、电动汽车后备电源方案研发。另一方面，公司深化与高校科研院所合作，积极投入和助推三维箔、宽温电解液、原子沉积技术、新一代高分子导电聚合物、超容C 材料和新型电解液、高温高介高分子材料等研究攻关，探索和铺垫公司三大业务创新性发展。
 
 投资建议：我们预计公司2023-2025 年收入分别为55.31 亿元、67.51 亿元、82.28 亿元，归母净利润分别为8.50 亿元、10.55 亿元、13.00 亿元，维持“买入-A”投资评级。
 
 风险提示：下游需求不及预期；客户拓展不及预期；扩产进度不及预期；原材料涨价风险；限电限产风险。

摘要：江海股份(002484)：全年业绩落于预告中枢 三大电容业务梯次发力
请总结该公司公司定期报告评述的主要内容

事项：
 
 公司披露2022全年业绩：1）2022年实现营收110.08亿元，yoy-3.44%；归母净利润1.13亿元，yoy+18.67%；扣非归母亏损2.04亿元，较上年同期增亏0.85亿元。2）Q4实现营收29.13亿元，yoy-4.49%；归母净利润0.72亿元，较上年同期增加0.68亿元；扣非后归母亏损0.85亿元，较上年同期增亏0.08亿元。3）拟每股派发现金红利0.06元（含税）。
 
 平安观点：
 
 疫情下酒店业绩承压明显，公允价值变动致餐饮业务贡献主要利润。1）有限服务型酒店业务：2022年营收107.77亿元，yoy-3.35%，占收入比97.19%；归属于有限服务型酒店业务净亏损2.00亿元，较上年同期增亏1.91万元。2）食品及餐饮业务：2022实现营收2.31亿，yoy-7.45%，占收入比2.81%；归属于食品及餐饮业务净利润3.13亿元，yoy+54.13%，主要是杭州肯德基与特许经营权方签订的特许经营权期限延长导致期末公允价值上升等所致。
 
 成本费用相对稳定：2022年毛利率为33.1%（-1.13pct）；销售费用7.76亿，yoy-13.37%，占收入比7.05%（-0.77pct）；管理费用23.48亿元，同比稳定，占收入比21.33%（+0.86%）；研发费用0.12亿，yoy-33.42%。
 
 酒店业务情况：
 
 拓店端持续稳健，全年净增947家：全年新开1328家，退出380家，转筹建1家，净增947家；净增酒店中直营/加盟分别-85/+1032家。截至2022年末，已开业酒店达1.156万家，客房数达110.32万间；签约酒店规模达1.596万家，签约客房数达152.08万间。
 
 国内：经营情况与疫情高度相关，2022年整体承压。1）全年境内酒店实现营业收入72.97亿元，yoy-17.65%，占酒店业务67.7%；实现归母净亏损0.14亿元，比上年同期下降103.15%。2）国内经营数据与疫情形势呈现高度相关性，2022年境内Q1-Q4整体OCC分别为50.8%、50.7%、60.6%、46.45%，整体平均RevPAR分别为2019年同期的72.62%、69.78%、80.40%、66.30%；2022全年整体OCC为52.14%（同比-12.26pct），ADR为218.3元（同比+2.2%），整体RevPAR为113.8元（同比-17.25%，为2019年的72.37%）。
 
 海外：2Q22开始快速转暖，下半年整体平均Revpar恢复超2019年。1）境外酒店实现营收34.80亿元，yoy+52.02%，占酒店业务32.30%；实现归母亏损1.87亿元，同比减亏2.58亿元。2）海外自2022年二季度起疫情影响逐步减弱，2022年境外Q1-Q4整体平均RevPAR分别恢复至2019年同期的79.77%、97.75%、108.85%、108.96%；全年整体平均OCC为59.59%，ADR为62欧元（同比+14.8%），平均RevPAR为36.96欧元（同比+48.73%，为2019年度的99.59%）。
 
 并购GPP与WeHotel，整合供应链&会员体系，加强公司对外赋能能力：1）公司收购GPP（锦江联采）70%剩余股权（截至2022年末持有GPP100%股权），完善平台采购及供应链服务，有望进一步降低供应链采购成本，加强对酒店加盟商的赋能。2）截至2022年末，公司有效会员人数达1.82亿人；同时公司2022年11月24日，公告拟以8.502亿元收购WeHotel65%股权，收购后公司持股比例将提升至75%。收购WeHotel平台有望整合多方资源，完善公司会员生态体系，提升会员体验。
 
 国内业务恢复势头持续向好，2023指引新增酒店1200家：1）随着防疫措施优化落实，商旅出差及休闲旅游需求得到释放，2023年1-2月国内Revpar已经恢复至2019年同期的88%及115%。2）公司预计2023年实现营业收入137-143亿元，同增25%-30%，其中来自中国大陆境内收入预计同增27%-33%，来自中国大陆境外收入预计同增22%-24%。3）计划2023年新增开业酒店1200家，新增签约酒店2000家。
 
 盈利预测及投资建议：疫后商旅出行及休闲旅游需求释放，酒店行业景气回升且复苏确定性强，锦江国内酒店龙头地位稳固，公司拓店稳健，供应链整合持续推进；结合公司2023年相对谨慎乐观的指引，我们预计2023-2025年归母净利润分别为14.83亿元（原值15.43亿元）、20.41亿元（21.10亿元）、26.53亿元（新增），对应目前股价PE分别为46.9倍、34.1倍、26.2倍。维持“推荐”评级。
 
 风险提示：1）酒店行业复苏及消费不及预期；2）政策风险；3）竞争加剧风险；4）突发事件冲击。

摘要：锦江酒店(600754)：加强供应链&会员体系整合 全年开店节奏稳健