weaverbirdllm/fin_report_summarization_cn huggingface dataset:
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2022 年收入、归母净利润同比增长17%、24%，下半年收入增长保持良好势头公司发布2022 年年度业绩，实现营业收入69.61 亿元人民币、同比增长17.3%，归母净利润7.47 亿元、同比增长24.2%好于预期，EPS 为0.36 元。分上下半年来看， 2022H1/H2 收入分别同比增长17.6%/17.0%， 归母净利润分别同比+37.2%/-2.0%。
 
 2022 年公司归母净利润增速快于收入增速主要由于所得税费用减少、税率下降，在疫情背景下收入保持良好增长、但经营利润率有所下降。公司2022 年毛利率同比下降1.2PCT 至40.5%，经营利润率同比下降2.8PCT 至15.4%，归母净利率同比提升0.6PCT 至10.7%。
 
 零售流水方面，2022Q1~Q4 公司361 度主品牌分别同比实现高双位数增长、低双位数增长、中双位数增长、持平；361 度童装分别同比增长20~25%、20~25%、20~25%、低单位数；361 度电商分别同比增长约50%、约40%、约45%、约25%。
 
 童装、线上表现亮眼，收入分别同比增长30%、37%分品类来看，成人、童装、其他（鞋底销售等）2022 年收入占比分别为77.5%、20.7%、1.7%，收入占比分别同比-2.5、+2.1、+0.4PCT，收入分别同比增长13.7%、30.3%、54.8%。成人分产品来看，鞋类、服装、配饰2022 年收入占比分别为41.0%、35.2%、1.4%，收入分别同比增长12.7%、14.0%、39.0%。分上下半年来看，成人装2022H1/H2 收入同比分别增长12.6%/15.0%， 童装同比分别增长37.1%/24.7%。
 
 分量价来看，成人鞋类、成人服装、成人配饰、儿童2022 年销售量分别同比增长6.2%/5.7%/12.3%/21.1%，平均批发单价分别同比增6.1%/7.9%/23.8%/7.5%。
 
 分渠道来看，线上、线下2022 年收入占比分别为24%、74%（扣除其他外），收入分别同比增长37.3%、11.4%，线上收入占比同比提升3.5PCT；分上下半年来看，线上2022H1/H2 收入同比分别增长60.3%/22.2% ， 线下同比分别增长8.3%/15.3%。
 
 线下渠道方面，截至2022 年末，公司在中国内地共有5480 家门店、较年初净增长4.0%，其中成人门店数量达3192 家、较年初净减少5.4%，儿童门店数量达2288家、较年初净增加20.7%；公司在海外共有1192 家门店、较年初净增长36.4%。
 
 毛利率降幅超过费用率，存货和应收账款增加，经营净现金流略增毛利率：公司毛利率2022 年为40.5%、同比下降1.2PCT，2022H1/H2 毛利率分别同比下降0.3PCT/2.0PCT，毛利率下降主要系22 年公司泉州生产厂房受疫情影响、部分订单转至OEM 生产，致使生产成本增加，以及运费上升所致。分产品来看，2022 年成人装、童装毛利率分别为41.3%、40.9%，分别同比下降1.0PCT、0.3PCT，其中成人装分产品来看，鞋类、服装、配饰毛利率分别为41.2%、41.6%、36.0%，分别同比-1.9PCT、+0.2PCT、-2.4PCT。
 
 费用率：公司期间费用率2022 年为28.5%、同比下降0.7PCT，其中销售、管理、财务费用率分别为20.6%（同比+1.4PCT）、7.8%（-1.6PCT）、0.1%（-0.5PCT），管理费用率下降主要系公司实施精细化数字管理，加强对差旅费、招待费、办公室开支等费用的有效控制；财务费用率下降主要系21 年公司赎回美元优先票据，22年相应的财务成本减少。另外，22 年广告及市场推广开支占比为11.4%（+1.2PCT）、研发费用率为3.8%（-0.3PCT）、员工成本占比为9.8%（-1.2PCT）。
 
 其他财务指标：1）截至2022 年末，公司存货为11.82 亿元、较2022 年年初增加32.7%；存货周转天数为91 天、同比增加4 天。2）应收账款总额29.54 亿元、较2022 年年初增加16.9%。应收账款周转天数为147 天、同比减少2 天。
 
 3）2022 年公司经营净现金流为3.80 亿元、同比增加2.3%，增幅低于净利润主要为存货和应收账款增加影响。
 
 22 年疫情背景下凸显经营韧性，23 年期待把握赛道机遇、实现高质量增长公司长期以来坚持“专业化、年轻化、国际化”的品牌定位、“专业+潮流”双驱动的运营策略，产品、品牌、渠道三管齐下进行布局。
 
 产品方面，公司跑步品类收入占比达47%，跑步产品全面应用公司核心科技，已形成差异化的产品矩阵，并助力专业跑者取得佳绩；篮球品类收入占比为8%，其产品矩阵不断丰富，推出锋线及后卫线专属产品，并签约国际篮球巨星阿隆·戈登、斯宾瑟·丁威迪等，实现在年轻消费群体圈层中的突破；综训及运动生活品类收入占比为45%，融合产品功能性与潮流设计，开拓女子健身潜力市场。
 
 品牌方面，公司连续四年赞助亚运会，今年9 月杭州亚运会将助力公司继续放大品牌影响力。此外，公司亦在跑步、篮球品类上分别建立了自有赛事“三号赛道”、“触地即燃”，进一步实现品牌推广。
 
 渠道方面，线下渠道中，公司持续推动门店形象优化、大店开设，带动店效提升。
 
 2022 年公司门店平均面积达129 平方米、同比增加9 平方米，9 代店数量占比达49%，一二线城市、三线及以下城市门店数量占比分别为24%、76%；线上渠道中，公司线上以新品销售为主，专供线上独家发售的产品占线上收入的比重达82%。
 
 截至2022 年末，公司总现金（已抵押银行存款+3 个月以上到期的银行存款+现金及现金等价物）共计58.85 亿元，现金储备充足、抗风险能力较强。
 
 公司定位大众体育市场、产品具备性价比优势，2022 年在疫情影响下经营韧性凸显，2023 年在消费复苏以及杭州亚运会等赛事恢复下，大众运动热情有望抬升，公司目标收入实现高双位数增长、毛利率较22 年有所恢复。我们长期看好在国潮崛起趋势以及政策助力下，我国体育用品赛道持续高景气，公司品牌升级继续显效。考虑公司2022 年业绩表现略好于预期，我们上调公司23~24 年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别上调7%/10%），对应23~24 年EPS 分别为0.43、0.51 元，新增25 年盈利预测、对应25 年EPS 为0.60 元，23 年、24 年PE 分别为8 倍、7 倍，维持“买入”评级。
 
 风险提示：国内外需求持续疲软、线下客流恢复不及预期，行业竞争加剧，电商渠道增速放缓，费用投入效果不及预期或者管控不当。

摘要：361度(1361.HK)2022年业绩点评：22年业绩良好增长 23年环境改善下期待继续稳步前行
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投资要点
 
 上周行业走势情况
 
 上周军工（申万）全周涨跌幅为-3.09%，行业涨幅排名30/31 位。近期以军工信息化为代表的新域新质方向持续为结构性的强势所在；国资委表态支持居于链长环节的央企军工发展，为军工中长期发展提供政策确定性，行业有望迎来“军工信息化科技成长+军工央企改革增效”双轮内生驱动。军工行业后续有两点变化预期。一是四月份是年报和一季报的密集披露期，近期某些个股不及预期的年报业绩披露也造成了二次下跌，行业有望在本月业绩靴子最终落地后消除压制因素；二是今年是十四五中期调整年份，调整的方向依然是对首战即用的装备，进行作战效能的提升以及成本的不断优化，在恰当的性价比之下进行提速扩量，可能在二季度形成增量订单下达，将有望为军工带来行业性的贝塔机会。
 
 上周几个重点事项
 
 多国政要与商业代表开启访华热。近期，多国政要争相或者计划访华。
 
 上周，新加坡、马来西亚和西班牙三国首脑同步访华，后续还有巴西、中亚四国、法国、欧盟、日本等等，美国国务卿布林肯，也派出中国事务协调办公室的负责人来访中国铺路。访华热开启表明部分西方国家不愿意在中美之间选边站，看好中国经济发展的中长期前景，意识到与中国作为努力推动世界和平与稳定的主要动力合作的重要性。
 
 马英九返陆祭祖增进交流，蔡英文窜美或将引爆新一轮台海热点。3 月27 日至4 月7 日，马英九返大陆祭祖。3 月29 日，蔡英文启程过境美国前往中美洲，4 月4 日和5 日还要第二次过境美国。对于倚美谋独的蔡英文窜台，我外交部和国台办发出了严正警告。去年8 月份佩洛西窜台，解放军回应以的围台军演，此次大陆同样将以坚决措施回击，解放军多架次军机分五路跨越“海峡中线”，并驱离了分别于“海峡中线”南北端接近中国大陆空域的2 架美军侦察机和1 架空中加油机。
 
 全球武器弹药加速扩产，弹药供应与储备尤为紧迫。近期各国都在提高军费抢购武器装备，为未来可能的战争做准备。当地时间3 月29 日，美军参谋长联席会议主席马克·米利在美众议院发出警告称，如果美国和另外一个大国爆发战争，美军需要小号的军火和弹药量将达到一个“难以置信”的水平，美国需要加紧增产弹药来补足军火库。这种“言论”无疑会制造地区紧张氛围，甚至可能引发大国之间的军备竞赛。
 
 俄罗斯在白俄部署核武器，美海空编队对华挑衅，军事博弈持续升级。
 
 随着瑞典、芬兰入约已经成为定局，北约可能要部署30 万军队到俄边境，普京宣布在白俄罗斯部署核武器。美国空军在3 月30 日和4 月1日出动B-52H 战略核轰在第一岛链附近跨洋巡航挑衅。4 月份美菲联合演习也将开启，中国也在不久前设下了长达38 天的军演禁航令，针对性升级的意味浓厚。
 
 关注标的：考虑军费增速超预期，外交与军事博弈升级，从主题向基本面切换的需求，建议关注核心赛道，尤其是下游主机厂标的。两个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科；（2）新订单、新概念、新动量：中无人机、航天电子、华如科技、康拓红外、中天火箭。
 
 风险提示：成飞借壳审批风险、业绩不及预期风险、改革不及预期风险。

摘要：国防军工行业跟踪周报：外交与军事博弈持续密集 报告季业绩扰动因素行将落地 中期调整有望带来行业贝塔
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导语：并购巨力获附条件反垄断审查批准，公司TDI 市占率及盈利有望再上台阶。
 
 事件：市场监管总局附加限制性条件批准公司收购烟台巨力的方案。限制条件：1.在交易条件相当的情况下，交易交割完成后向中国境内市场客户供应TDI 的年度均价不高于承诺日前二十四个月平均价格。若主要原材料价格出现一定幅度下降，应当对向中国境内市场客户供应TDI 的价格进行公平合理的下调。2.除非有正当理由，交割完成后保持或扩大中国境内TDI的产量，并持续研发创新。3.依据公平、合理、无歧视原则向中国境内市场客户供应TDI。除非有正当理由，不得拒绝、限制或延迟向中国境内市场客户供应产品；不得降低对中国境内市场客户的供应质量和服务水平；在同等条件下，除合理的商业惯例外，不得对中国境内市场客户实行差别待遇。4.除非有正当理由，不得强制中国境内市场客户排他性地采购TDI 或进行搭售。
 
 点评：完成本轮产能储备，公司市占率将进一步提升。完成收购巨力以及23 年内万华福建25 万吨/年装置投产后，公司TDI产能将达到103 万吨/年超越科思创成为全球第一。供给端边际产能不断出清，23 年巴斯夫公告将永久关停欧洲TDI 产能、三井（MCNS）预计在25 年关停7 万吨产线，东曹2.5 万吨装置4月关停，格局持续改善。
 
 限制性条款中主要是条件1&2 将会对公司TDI 业务产生影响。
 
 （1）第一条限制了国内TDI 的单吨盈利。过去2 年TDI 市场均价为1.73 万元/吨（2014 年以来52.7%分位），价差1.32 万元/吨（2014 年以来48.5%分位），整体看本次限价并不低，且短期看由于万华福建25 万吨装置将于二季度投产，TDI 价格与单吨盈利本就因供给增加有下跌压力，中长期则由于沧州大化计划新建并扩建新增26.5 万吨/年产能，并且国内产能远高于需求，价格利润难有起色，因此该限制条款对公司的影响相对有限。（2）第二条要求保持或扩大中国境内TDI 的产量。我们按照市场监管总局的数据推算，公司与巨力合计45—50%市占率情况下，以2022 年国内需求为基准测算未来万华国内装置合计产量要维持在31.5-35 万吨以上，而条件规定限制最小产量而不是国内市场投放量对于公司来说可以选择增加出口减少不利影响。由于条件一规定的限价范围为国内客户，而4 月5 日国内/欧洲/美国/东南亚TDI 价格为1.75/2.47/4.12/1.63 万元/吨，海外价格普遍高于国内，因此增加出口能减少国内供给增加导致的价格内卷，并增加高价格区域出货提升盈利。（3）附加限制条件在交易交割日起5 年后可申请解除。届时公司新增产能逐步被市场需求消化，TDI 业务的市占率及盈利有望再上 台阶。
 
 投资建议：我们看好公司抓住产能出清机会，复制MDI 的成功路径，通过收购与产能扩张提升TDI 业务的盈利能力。预计2023-2025 年归母净利润为212.35/254.97/302.42 亿元，对应PE 分别为14.04/11.69/9.86X，维持“强烈推荐”评级。
 
 风险提示：产能建设不及预期风险、价格大幅回落风险、需求大幅下滑风险。

摘要：万华化学(600309)：市场监管总局附加限制性条件批准公司收购烟台巨力 TDI供给格局进一步改善
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周度研究聚焦：惠而浦（中国）控股股东拟增持2.5%-5%股份，22 年业绩同比扭亏惠而浦（中国）公司以合肥三洋公司为平台，并整合惠而浦原先在中国市场的研发、品质制造和销售。合肥三洋前身合肥三洋洗衣机有限公司成立于1994 年3 月，其为中日合资企业，中方股东合肥荣事达集团有限公司是以洗衣机、电冰箱、微波炉和系列小家电研发制造为主的中国知名企业集团，日方股东三洋电机为世界500 强企业、国际知名跨国公司。公司主要从事全自动洗衣机和高级卒射波微波炉产品的生产和销售业务，为国内首家开发生产模糊控制全自动洗衣机的厂家。2011 年家电下乡政策部分退出、房地产行业全线受控、出口形势尚未回暖等因素影响，叠加日本松下收购三洋电机后合肥三洋使用“三洋”品牌使用权出现问题；2012 年国际政治经济环境复杂多变，国内经济下行压力加大，且国内民众抵制日货情绪高涨。面对压力，公司适时调整产销结构，推进多品牌、多品类发展，2013 年营收、业绩增速同比修复。2014 年 10 月 23 日，合肥三洋向惠而浦（中国）定增完成，三洋电机、三洋电机（中国）完成股份过户登记，自此惠而浦（中国）持有公司51%股份成为控股股东，惠而浦（中国）实控人惠而浦集团成为公司实控人。
 
 2021 年格兰仕要约收购成为控股股东，近年来持续增持加强控制权。2021 年3 月广东格兰仕家用电器制造有限公司（格兰仕）发起部分要约收购；2021 年5 月，格兰仕要约收购公司股份交割完成，持有惠而浦（中国）股份3.9 亿股，占当时公司总股本比重约51.1%；2022 年10 月20 日，格兰仕家用电器经过连续增持，对惠而浦的持股增加至57.34%；2023 年4 月7 日，惠而浦（中国）再次发布《关于控股股东增持计划的公告》，格兰仕家用电器拟在4 月7 日起12 个月内累计增持公司总股本的2.5%-5.0%，伴随本次增持计划落地，格兰仕家用电器拟持有公司股份59.8%-62.3%。
 
 公司控股股东格兰仕集团创立于1978 年，是一家国际化综合性健康家电和智能家居解决方案提供商，聚焦家电和开源芯片两大产业。家电方面，格兰仕拥有厨电、白电、厨小等电器。芯片方面，格兰仕已发布首款自主芯片“BF-细滘”，与顺德区政府、恒基（中国）合作共同在顺德建设开源芯片基地。作为第一批“走出去”的中国家电品牌企业，截至2020 年格兰仕已在美国、加拿大、智利、英国、俄罗斯、德国、日本等国家和地区成立了子公司，面向全球实施多品牌战略，旗下拥有Galanz、Yamatsu、almison、willz、EatChu 等多个自主品牌。
 
 我们认为，格兰仕控股惠而浦（中国）有望提升其白电产品竞争力、推动国内市场发展，同时助力惠而浦（中国）提升运营效率、明确长期业务发展方向：对于惠而浦集团，伴随格兰仕邀约收购的交割完成，惠而浦（中国）重新明确成为洗衣和厨房解决方案的供应商，同时格兰仕创业40 余年来所形成的全品类、全产业链优势有望全面体现在公司产品端，提升公司整体运营效率。据惠而浦22 年年度业绩预盈公告，预计22 年实现归母净利润2200-3200 万元，同比扭亏为盈，主要受益于深入挖掘降本空间带动毛利水平较大改善，期间运用套保工具带来外汇波动收益亦对业绩端有所增益。对于格兰仕集团，我们认为惠而浦在白电领域的深耕，有望助力格兰仕实现从小家电到白电等多品类多业务的布局，其入主惠而浦（中国）后有望由微波炉单一利润中心逐步转向业务多元化发展。同时，格兰仕对惠而浦（中国）控制权加大有望逐步解决同业竞争关系，利于上市公司长期健康发展。此外，考虑到长期以来格兰仕的增长重心都落在海外市场，对惠而浦（中国）的控股有望推动格兰仕在国内市场的发展，为长期发展注入动能。叠加近年来格兰仕先后成为象印单一最大股东、进军上游芯片、发力智能家居等动作，格兰仕营收规模有望不断扩张。
 
 投资建议：四月渐入年报及一季报收尾期，我们认为业绩的确定性对短期和全年投资均有较强指向意义，投资上应侧重业绩端表现。由于去年二/四季度受到疫情影响明显，因此一季度恢复程度较好的标的在后续季度中阻力较小。我们认为，投资思路上则仍然维持对国内复苏及智能家居链条的看好，其中智能家居产品从属性上可选性较强，随着复苏的外溢，在后续季度中弹性可能逐渐释放。标的方面：1）复苏链条，推荐美的集团、海信家电、小熊电器、格力电器、老板电器、海尔智家、飞科电器、公牛集团等；2）智能家居链条，推荐海信视像、科沃斯、石头科技，建议关注光峰科技、萤石网络等。
 
 风险提示：三方数据偏差风险；疫情影响；房地产、汇率、原材料价格波动风险等；业绩预告仅为初步核算，具体数据以公司最终公告为准。

摘要：家用电器行业23W15周度研究：惠而浦(中国)控股股东拟增持2.5%-5%股份 22年业绩同比扭亏
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指数情况：12 月第四周，恒生科技指数录得上涨，单周涨幅为0.11%。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为0.64%。截至2022 年12 月30 日，恒生科技指数PS-TTM 为2.0x，处于恒生科技指数成立以来20.08%分位点。
 
 个股方面，互联网板块股票涨跌不一。港股方面，微盟集团、金山软件、腾讯为本周表现前三的股票；美股方面，微博、BOSS 直聘、SEA 为本周表现前三的股票。年初至今，拼多多、京东健康、阿里健康涨幅为正，累计涨幅分别为39.9%、16.1%、0.9%。
 
 资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、美团-W、快手-W、理想汽车-W、小鹏汽车-W；非南向资金净流入前五的公司分别为阿里健康、小米集团-W、舜宇光学科技、比亚迪电子、华虹半导体。
 
 互联网板块重点新闻：行业新闻：1）进口游戏版号时隔18 个月后重启；2）2022 年11 月中国游戏市场实际销售收入同比下降19.23%。
 
 公司动态：1）腾讯：微信视频号面向商家收取技术服务费；2）阿里巴巴：
 
 阿里高层人事调整，张勇兼任阿里云智能总裁；3）美团圈圈探店小程序上线，发力短视频探店种草；4）快手音乐与网易云音乐达成合作；5）抖音端巨量本地推正式上线。
 
 投资建议：2023 年，我们看好互联网行业的投资机会。我们认为，中国经济和海外流动性都会在2023 年迎来确定性较高的拐点。流动性方面，经济复苏的逻辑逐渐兑现后，中国资产会体现出相比海外其他市场的高吸引力；基本面方面，我们看好2023H2 的经济复苏，互联网行业的细分业务如电商、广告、游戏、支付、外卖、到店等，均为顺周期业务。
 
 同时，监管也在转向常态化。2023 年的互联网行业有望迎来基本面和估值的“戴维斯双击”。我们的推荐顺序如下：1）第一梯队：利润确定程度高，核心主业竞争格局稳健的腾讯、拼多多；2）第二梯队：弹性较高的顺周期资产BOSS 直聘、快手、阿里巴巴；3）第三梯队：受益于经济复苏，后续有明确催化剂的优质资产美团、网易。
 
 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。

摘要：互联网行业周报(22年第52周)：进口游戏版号时隔18个月后重启 微信视频号面向商家收取技术服务费
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事件:
 
  公司公告2022 年度业绩预告，预计实现归母净利润13.6-14.4 亿元，YOY+268.4~290.1%，预计扣非净利润6.9-7.5 亿元，YOY+578.9~637.9%。对应2022Q4 预计实现归母净亏损0-0.8 亿元，扣非净亏损1.7-2.3 亿元。
 
  投资要点:
 
  公司转型升级初见成效，游戏业务实现品类突破健康发展。
 
  公司游戏业务2022 年预计实现净利润15.8-16.4 亿元，YOY+119.4~127.7% ， 扣非净利润10.7-11.3 亿元，YOY+318.5~342.0%，增长得益于《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献业绩增量。
 
  公司2022Q4 业绩同比2021 年同期亏损收窄（2021Q4 归母净亏损4.3 亿元），环比有所下滑，主要系：①《幻塔》2022 年8月上线海外市场，上线初期流水表现良好，并于2022Q3 确认一次性版权金收入，2022Q4 受确认版权金收入及游戏流水自初期高点自然回落的影响，业绩贡献环比下降；②被投资企业业绩变动带来的投资损失及股权减值；③老游戏流水环比小幅下滑；④汇率波动、信用减值损失等影响。
 
  公司2022 年非经常损益预计为6.7-6.9 亿元，主要构成包括2022Q1 出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队确认非经常收益约4.2 亿元、环球片单公允价值变动收益、政府补助等。
 
  老游戏活动丰富稳健运营，储备《天龙八部2》获批2023 年首批国产版号，上线表现值得期待。
 
  国内《梦幻新诛仙》稳定长线运营，2023 年1 月联动《大闹天宫》，1 月13 日上线“大闹天宫”版本与新春资料片，邀请彭昱畅担任“神仙指挥官”；新服“2023”将于2023 年1 月20 日开启；游戏2022 年国内iOS 畅销榜平均排名第45 名，2022Q1-Q4 平均排名第48/46/39/49 名。国内《幻塔》1 月11 日上线2.4.5 版本，春节系列活动“福临春宴”将于1 月21 日开启，有望带动流水提升，2022 年国内iOS 畅销榜平均排名第76 名；海外《幻塔》8 月上线，12 月更新2.2 版本，2022 年在日本iOS 畅销榜平均排名第85 名。
 
  游戏产品储备：手游《天龙八部2》（1 月17 日晚获批2023年首批国产版号）《朝与夜之国》《一拳超人：世界》（1 月6日开启不计费删档测试）《百万亚瑟王》（1 月12 日开启“戴冠测试”）《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》及端游产品《诛仙世界》（已获版号）《Perfect New World》《Have aNice Death》等。
 
  影视业务采取聚焦策略，2022 年《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》
 
  《蓝焰突击》《摇滚狂花》《月里青山淡如画》等电视剧相继播出，储备《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》《九个弹孔》等影视作品正在制作、发行、排播过程中。
 
  盈利预测和投资评级：公司研发积淀深厚，持续聚焦“MMO+”与“卡牌+”两大核心赛道布局，老游戏长线运营，《幻塔》海外表现优秀验证转型成果，建议关注储备游戏测试表现、进口版号进度及上线安排。由于2022 年国内游戏大盘承压及公司处在转型的关键阶段，我们下调公司2022-2024 年归母净利润至13.91/16.86/20.97亿元，对应EPS 为0.7/0.9/1.1 元，对应PE 为18/15/12X，维持“买入”评级，看好公司2023 年新品表现。
 
  风险提示：新产品上线进度及表现不及预期、市场竞争加剧、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、汇率波动、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。

摘要：完美世界(002624)2022年业绩预告点评：转型升级初见成效 关注《天龙八部2》等新品上线进度
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周观点：AIGC 方面：国内巨头百度、阿里、字节、腾讯宣布推出相关产品计划，我们认为国内AIGC 应用集中在文字、图片、视频、音乐、游戏等领域，建议持续关注有模型能力、业务逻辑强、应用场景顺，与巨头有合作空间的相关公司：模型（百度、三六零、昆仑万维），图片（视觉中国、美图公司），文字（掌阅科技、中文在线），广告（三人行、蓝色光标），数字人（捷成股份、天娱数科），电商（光云科技、值得买），场景（风语筑），视频（数码视讯）。
 
  游戏板块：2 月10 日，2 月87 款游戏版号发放，本次版号发放间隔更短、过审数量保持稳定。我们认为，23 年重点关注龙头公司新游戏上线节奏，重点推荐三七互娱、吉比特、恺英网络、完美世界。
 
  互联网板块：我们认为经历前期估值回升，2023 年平台公司业绩提升将成为强催化指标，重点推荐：腾讯控股、快手-W、芒果超媒。
 
  疫后复苏：我们认为，1）电影：春节档开门红奠定2023 年整体电影票房市场修复的良好基础，持续关注国产及进口新片定档上映节奏，建议关注：万达电影、中国电影、横店影视，光线传媒、博纳影业、猫眼娱乐。2）广告：线下媒体建议关注以分众传媒为代表的梯媒龙头，及兆讯传媒为代表的高铁媒体龙头；线上建议关注三人行。3）演艺\展览\娱乐活动：23 年各种大型活动、运动会、展览规划等需求重新恢复，订单饱满，业绩高增，关注风语筑、锋尚文化，线下游乐游艺有望恢复高增长的华立科技。
 
  港股互联网。本周（2023.2.3-2023.2.10）恒生指数下降2.2%，恒生科技指数下降5.9%。主要港股互联网公司涨跌幅前三知乎-W（13.36%）、映宇宙（10.00%）、友谊时光（9.43%），涨跌幅后三美团-W（-14.29%）、哔哩哔哩-W（-12.68%）、快手-W（-11.48%）。截止2 月10 日，港股通主要持仓港股互联网公司腾讯控股（环比+0.1%）、快手-W（环比-13.8%）、美团-W（环比-18.3%）。
 
  本周南向资金净流入前三的公司分别为新东方在线（3.00 亿港元）、金山软件（1.67 亿港元）、中国儒意（8678.03 万港元）。
 
  海通组合周度走势。海通传媒2 月组合月度下跌1.99%，申万传媒指数上涨2.5%，沪深300 指数下降0.85%。
 
  海通传媒2 月组合。腾讯控股（15%）、三七互娱（15%）、吉比特（15%）、恺英网络（15%）、快手-W（15%）、三人行（15%）、芒果超媒（10%）。
 
  风险提示：新游戏、影视等内容上线延期，娱乐消费复苏不及预期。

摘要：传媒行业周报：国内巨头加入 继续关注AIGC相关产业链机会 主线持续看好游戏、互联网、疫后复苏板块
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投资要点
 
 碳市场跟踪：国内：2 月13 日至2 月17 日，全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议成交量23.20 万吨，上周（2.06-2.10）成交量为0.93 万吨，环比+2391.69%；2 月17 日碳排放配额（CEA）收盘价为56.30 元/吨，日环比不变，周环比+0.54%。2 月6 日至2 月10 日，国内8 个试点城市碳排放配额总成交量38.10 万吨，周环比+12.69%；配额成交均价51.76 元/吨，周环比+22.70%；CCER 成交量12.87 万吨，周环比+33.96%。欧盟：2 月13 日至2 月17 日，欧盟碳排放配额期货成交量合计1.09 亿吨，周变化值为减少3275.80 万吨，周环比-23.14%；碳排放配额期货结算价（周平均）91.00 欧元/吨，周变化值为增加2.89 欧元/吨，周环比+3.28%。
 
 本周投资组合：高能环境+山高环能+伟明环保+圣元环保+洪城环境本期（2.13-2.17）板块行情：上证综指下跌1.12%，深证成指下跌2.18%，创业板指下跌3.76%。A 股环保板块指数下跌1.59%，子板块固废、环卫、环保设备、水务及水处理的涨跌幅分别为-1.77%、+0.29%、-3.11%、-0.91%。H 股环保板块指数下跌4.30%。目前A 股环保板块TTM 估值20 倍。
 
 行业要闻：《中共中央 国务院关于做好2023 年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，其中提到（1）推进农业绿色发展，加快农业投入品减量增效技术推广应用，推进水肥一体化，建立健全秸秆、农膜、农药包装废弃物、畜禽粪污等农业废弃物收集利用处理体系。推进农业绿色发展先行区和观测试验基地建设。健全耕地休耕轮作制度。加强农用地土壤镉等重金属污染源头防治。强化受污染耕地安全利用和风险管控。建立农业生态环境保护监测制度。（2）扎实推进农村人居环境整治提升，加大村庄公共空间整治力度，持续开展村庄清洁行动。巩固农村户厕问题摸排整改成果，引导农民开展户内改厕。加强农村公厕建设维护。以人口集中村镇和水源保护区周边村庄为重点，分类梯次推进农村生活污水治理。推动农村生活垃圾源头分类减量，及时清运处置。推进厕所粪污、易腐烂垃圾、有机废弃物就近就地资源化利用。持续开展爱国卫生运动。
 
 投资建议：2022 年，受特殊国内外背景催化及行业自身发展阶段影响，环保板块内公司出现分化。一方面，传统环保业态公司如固废、水务等已基本进入发展成熟期，在自身所属板块行业增速红利衰退的背景下呈巩固主业基本盘，有能力者开拓第二增长曲线的趋势。另一方面，受益于其他产业带动或一些新兴环保业态的出现使部分板块内公司仍享有较高beta 红利，有望快速发展。对于标的选择，我们认为：（1）传统环保业态中最核心的仍是具备持续稳健运营能力的标的，同时关注在第二增长曲线具备较大潜力的龙头公司；（2）新兴环保业态中优选受益于高景气度且具备高速确定性成长的公司。传统环保业态建议关注：伟明环保，瀚蓝环境，高能环境，圣元环保，洪城环境。新兴环保业态建议关注：山高环能，路德环境。
 
 风险提示：订单获取不及预期、融资环境收紧、项目建设进度不及预期、行业政策变动、新业务拓展不及预期、下游行业资本开支不及预期等风险。

摘要：环保周报：中央一号文件指出扎实推进农村人居环境整治提升 国家发改委发文推动废旧设备规范回收利用工作
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尽管宝胜4Q22 收入（扣除折扣和退货后）同比下滑21%，但在公司相对克制的零售折扣及品牌方持续的补贴支持下，我们预计其4Q22毛利率有望保持同比基本持平。然而，收入大幅下滑将不可避免地带来经营负杠杆，导致公司4Q22 的费用率同比扩张。我们预测公司4Q22 经营性亏损将同比扩大至1.38 亿人民币（4Q21 亏损：约6800万人民币）。我们预测宝胜2022 全年净利基本能够达到盈亏平衡。
 
  进入2023 年，宝胜1 月收入同比基本持平。未来11 个月（2023 年2 月下半月至12 月），宝胜将持续面对较低的销售基数。随着消费情绪和消费力的持续回升，宝胜的收入在未来几个月有望加速增长。
 
  然而，由于adidas 占宝胜收入的比例依然较高（我们预计在35%左右），而adidas 在中国的销售表现短期大概率将继续弱于Nike，叠加与滔搏在运营能力的差距，我们预期宝胜未来12 个月的收入增速仍会与滔搏保持一定差距。
 
  我们保守预测，宝胜2023 年依然会保持净关店，但关店规模相比2022年将大幅减小。同时，我们预计宝胜的同店有望录得中双位数（15%左右）的同比增长。这将有助于宝胜2023 年收入取得10%左右的同比反弹。在零售折扣同比改善的情况下，宝胜2023 年毛利率有望小幅扩张。而收入反弹将带动费用率同比收窄，从而有望推动公司2023年经营利润率回升至2021 年的水平（4%左右）。
 
  在以上假设的基础上，我们较大幅度地调整了公司盈利预测。基于11倍2023E P/E（相较滔搏目标市盈率40%的折扣），我们维持宝胜1.05港币的目标价，并维持“买入”评级。滔搏（6110.HK）依然是我们中国运动服饰行业的首选。

摘要：宝胜(3813.HK)：国际品牌在低基数下的持续复苏有望推动收入加速增长；维持“买入”评级及目标价
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行业近况
 
 Rivian于北京时间3 月1 日公布4Q22 业绩：4Q22 营收为6.63 亿美元，调整后EBITDA（Non-GAAP）为-14.61 亿美元。综合来看，4Q产销爬坡稳步推进，2023 年公司规划聚焦增产降本、R2 平台和新技术开发。
 
 评论
 
 4Q营收低于市场预期，营业费用环比下降。4Q22 营收6.63 亿美元，略低于市场预期的7.17 亿美元；实现交付8,054 辆，对应单车ASP为82,319美元，环比+1.1%。4Q22 毛亏损为10.0 亿美元（3Q22 为9.17 亿美元），2022 年存货减值损失和购买承诺损失为9.2 亿美元，低产能利用率、材料价格上涨及加速物流费用亦对毛利产生负面影响。费用端环比改善较好，4Q研发费用4.02 亿美元，环比-11.1%，研发费用率为60.6%，相关股权激励费用同比下降2.26 亿美元，R1 和RCV平台的产品开发投入减少；销管费用为3.93 亿美元，环比-3.0%，对应销管费用率为59.3%，相关股权激励费用同比下降2.05 亿美元。4Q22 调整后EBITDA（Non-GAAP）为-14.61 亿美元，4Q21 和3Q22 分别为-11.08 亿美元和-13.07 亿美元。
 
 供应链挑战仍限制生产，23 年产量指引5 万辆。4Q22 产量10,020 辆，环比+36%；年初至今，公司产能持续爬坡，第二班产线已开启投产，铁路运输叠加第二班产线产能爬坡有望进一步加大产销规模。供应链仍是限制生产的主要因素，4Q22 受其影响公司停产数日，公司预计供应链挑战将持续至2023 年，但相较2022 年可预测性更强，同时公司团队引入新的工程设计变化和关键技术，并预计其将在2H23 年生效以缓解供应链限制。
 
 2023 年公司聚焦提升R1 和RCV平台产量、降低成本、提供卓越用户体验、开发R2 平台和新技术，全年产量指引5 万辆（2022 年产量为24,337 辆）。
 
 公司计划在接下来6 个月内完成R2 产线的大部分核心工程和采购决策。行业端，我们预计2023 年开始的美国IRA政策有望对新能源市场带来提振。
 
 Enduro电机和LFP电池组部署在即，渠道建设目标翻倍。公司计划于2023年秋季开启R1 Max Pack交付，其中R1S Max Pack将采用双电机配置，峰值扭矩700 mph，0-60 英里/时加速仅需3.5 秒。三电方面，Enduro电机将首先作为单电机引入商用货车生产线，后续将用于双电机四驱车型R1T和R1S。此外，公司将推出首个LFP电池组，配合高镍电池以保障充足供应并降低成本。公司计划在1Q23 放慢商用车产线以部署Enduro电机和LFP电池组，在4Q23 年暂时停产R1 和RCV生产线来为2024 年计划实施的车辆技术集成做准备。渠道方面，截至2022 年底，共有28 家服务中心和176 辆移动服务车，公司计划2023 年底服务中心扩展至56 家。
 
 风险
 
 量产爬坡慢，补能网络不成熟，智能化未实现差异化，市场竞争加剧。

摘要：新能源汽车-RIVIAN 4Q22业绩追踪：产销规模拾级而上 ENDURO电机和LFP电池部署在即
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上市猪企1-2 月合计生猪出栏量同比走高，出栏均价好于去年同期。截至2023 年2 月底，13 家主要上市公司1-2 月合计出栏生猪2070.6 万头，同比+22.11%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/傲农生物分别出栏884.40/352.26/302.41/123.90/91.91 万头， 同比分别+12.94%/+36.79%/ +33.23%/-15.07%/+33.94%。上市猪企出栏量实现高速增长。由于2023 年生猪企业目标出栏量仍处于爬坡上升周期中，因此在春节生猪需求旺季期间，企业普遍根据制定目标完成出栏。
 
 上市猪企1-2 月生猪销售均价表现疲软，但好于去年同期。2022 年由于生猪产能较大的因素导致年初猪价一路下探至12 元/公斤左右；考虑到前期母猪补栏积极性较为一般，当下生猪供需格局明显好于2022 年同期，故猪企销售均价基本保持在14-15 元/公斤区间。但是整体均处于企业盈亏平衡线之下，亏损幅度好于去年同期。上市猪企2023 年1 月生猪出栏均价环比走弱，较2022 年12 月出栏均价跌幅较为明显，原因是（1）春节前夕受新冠疫情影响，全国生猪消费需求下降明显；（2）春节过后，生猪加入传统销售淡季，价格季节性回落。进入2 月，上市猪企销售均价逐步止跌企稳，原因是（1）前期压栏肥猪基本完成抛售；（2）进入仔猪补栏周期，仔猪价格回暖，对猪价形成一定支撑。
 
 猪企收入同比上行，原因是（1）2022 年初猪价基数较低，（2）生猪出栏数量同比上行。2023 年1-2 月主要上市猪企合计实现收入312.72 亿元，同比+43.09%。头部企业中，牧原股份/温氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品实现收入146.65/61.40/45.92/10.50/11.62 亿元， 同比分别+44.31%/+51.75%/+67.53%/-41.70%/+26.78%。
 
 猪企出栏均重环比小幅下降，猪价下行压制猪企育肥倾向。出栏均重方面，整体保持合理区间运行。2023 年1 月上市猪企出栏均重为103.13 公斤/头，较2022 年12 月基本持平。进入2 月，由于肥猪需求进入淡季和偏低猪价的因素影响，出栏均重下滑至100 公斤/头以下。
 
 投资建议：把握生猪养殖板块的配置机会，关注出栏增长确定性强、经营稳健的上市猪企：推荐温氏股份、唐人神，建议关注牧原股份、新五丰、巨星农牧等。
 
 风险提示：生猪产能去化不及预期，饲料价格上涨超预期，疫病风险等

摘要：2023年1-2月主要生猪养殖企业销售数据跟踪点评：1-2月猪企出栏量同比走高 市占率进一步抬升
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目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。
 
  合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020 年10 月6 日为基准1000 点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/03/27-2023/03/31）华安合成生物学指数下降0.53 个百分点至1011.79。上证综指上涨0.22%，创业板指上涨1.229%，华安合成生物学指数跑输上证综指0.75 个百分点，跑输创业板指1.76 个百分点。
 
  “合成生物技术与智能生物制造创新联盟”正式在京成立2023 年3 月29 日，由合成生物企业北京微构工场生物技术有限公司牵头，8 所国内高校和研究院所的16 个研究团队与16 家合成生物产业链上下游企业联合发起的“合成生物技术与智能生物制造创新联盟”正式在京成立，这也是国内首个集产学研为一体、打通合成生物技术研发和智能生物制造的创新联盟。
 
  晶泰子公司新生泰：AI+机器人破局生物基材料
 
  近日，晶泰科技与中科国生合资创立的生物基新材料研究公司新生泰科技宣布获得重大突破，其 AI 新材料发现平台基于晶泰科技的底层技术开发，在与广东省科学院化工研究所的合作中，仅用 4 个月时间，便设计出两款性能卓越的生物基表面活性剂，可替代市面主流的石油基产品，同时显著降低研发成本与时间，赋能中科国生打造极具竞争力与市场价值的生物基专利材料，并获得化工所的权威实验验证。
 
  拜登政府：美国必须确保生物制造产业的全球领先性3 月29 日，拜登的首席科学顾问兼白宫科技政策办公室（OSTP）主任阿拉蒂·普拉巴卡尔（Arati Prabhakar）接受Nature 期刊采访时再次讨论了拜登的《美国政府2024 财年预算案》，谈到半导体和能源技术，更强调作为一种即将到来的颠覆性产业，美国必须确保生物制造产业的全球领先性。普拉巴卡尔非常自信而乐观的表示，尽管面临挑战，未来将由美国书写。
 
  意大利：禁止销售人造肉
 
  3 月28 日，意大利政府批准了一项立法草案，旨在禁止包括人造肉在内的合成食品在意大利生产和销售。意大利农业和粮食主权部部长洛洛布里吉达表示， 这是首次在国际层面采取此类措施，意大利是第一个通过正式立法对所谓的合成食品和合成肉，说 " 不 " 的国家。这一立法草案特别针对的是在实验室生产的动物源人造肉。根据这一法案，违反禁令可能会面临多种类型的处罚，例如会受到1万欧元至6 万欧元不等的罚款。这项法案还须在两个月内由意大利议会投票通过才能正式实施。
 
  Vow：细胞肉公司创造出猛犸象肉丸
 
  3 月28 日，澳大利亚细胞肉公司Vow 公司是一家在实验室里用动物细胞制造肉类的食品公司，该公司表示已经用先进的分子工程将原始猛犸象的DNA 与非洲大象的DNA 碎片结合起来，以肉丸的形式复活了猛犸象。
 
  风险提示
 
  政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

摘要：合成生物学周报：“合成生物技术与智能生物制造创新联盟”正式在京成立 中科院生物法顺酐技术取得突破
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全球主要金融资产表现
 
 各期限美债收益率波动下跌
 
 主要经济体国债与美债收益率利差多数收窄
 
 全球主要股指回报率多数收跌
 
 美元指数微跌，主要非美货币涨跌不一
 
 国际原油价格继续上涨
 
 黄金价格波动上涨，突破2,000美元/盎司关键点位

摘要：全球宏观态势每周观察(2023年第14期)：美国3月失业率继续下降 黄金价格突破2000关键点位
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公司发布2022 年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.18 亿元(+54.5%),实现扣非归母净利润1.00 亿元(+50.2%),业绩预告符合预期。我们看好核电后市场未来三年的高景气度,公司在核工业机器人及智能装备领域有显著竞争优势,已经与中核集团形成深度合作关系。此外,公司正在加快核工业循环全产业链及非核领域布局,未来成长空间广阔。结合公司2022 年业绩预告数据,我们下调公司2022 年归母净利润预测至1.18 亿元(原预测为1.23 亿元),维持2023/24 年实现归母净利润预测1.71/2.53 亿元,维持目标价95 元,维持“买入”评级。 
 
  22Q4,公司业绩重回高增长轨道。按照公司业绩预告我们测算,22Q4,公司实现归母净利润0.68 亿元(+38.8%)。公司业务具有明显的季节性,四季度一般是全年的旺季;前三季度由于业务基数较小,增速容易出现明显波动。 22Q1/Q2/Q3,公司归母净利润增速为135.8%/75.9%/-2.8%。22Q3,由于项目结算进度的原因,公司单季度业绩出现下滑,也引发市场的担忧。22Q4,在疫情管控政策逐步放松的大环境下,公司经营顺利开展,业绩重新回到高增长轨道。我们预计此次业绩预告将提振市场对公司业绩成长性的信心。 
 
  预计核电后市场未来三年将迎来快速建设期。目前,国内乏燃料的年产出量约1000 吨;我们预计到2035 年,国内乏燃料的年产出量将达到3000 吨。但目前,国内乏燃料的年处理能力只有约200 吨,缺口巨大。2022 年,国内第一个自主知识产权的后处理厂投运。我们预计未来三年国内将加快后处理厂的建设进度。 公司在核工业机器人及智能装备领域具有显著竞争优势,已经与中核集团形成深度合作关系,料公司将是这轮核电后市场建设浪潮的深度受益者。 
 
  完善核工业领域布局,持续拓展非核领域,公司成长空间广阔。(1)核工业业务:公司在乏燃料后处理机器人及智能装备领域布局完善,且具有明显先发优势,我们预计2023 年公司订单将实现跨越式增长。同时公司正加快核工业循环全产业布局,除乏燃料后处理环节之外,公司已布局核电站、放射性废物处置等环节的业务,未来有望开拓更多业绩增长点。(2)非核业务:公司持续开展医药健康、国防军工、机器人职业教育等领域业务,将打开公司长期成长空间。 
 
  风险因素:公司如果不能持续创新则可能导致市场份额下降的风险;业务集中于核工业领域及该领域产业政策变化的风险;订单取得不连续导致业绩波动的风险;新业务开拓不及预期的风险;业绩季节性波动的风险;公司规模扩大导致的管理风险。 
 
  盈利预测、估值与评级:结合公司2022 年业绩预告数据,我们下调公司2022年归母净利润预测至1.18 亿元(原预测为1.23 亿元),维持2023/24 年实现归母净利润预测1.71/2.53 亿元。当前股价对应PE 为53/37/25 倍。我们选择拥有相似产品业务的机器人(采用wind 一致预期)、埃斯顿(采用中信证券研究部预测)作为可比公司,可比公司2023 年平均PE 估值为66 倍。综合考虑公司未来业绩成长性,以及可比公司2023 年平均PE 估值,我们给予公司2023 年45 倍PE估值,对应目标价95 元,维持“买入”评级。

摘要：景业智能(688290)2022年业绩预告点评：核工业机器人龙头受益于行业高景气 业绩兑现高增长
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事件：2023 年1 月12 日，USDA 发布1 月份全球农产品供需报告，较12 月报告，主要调整：（1）下调22/23 年度全球玉米产量、消费量，上调中国玉米产量、消费量；（2）下调22/23 年度全球大豆产量、消费量，上调中国大豆产量，下调消费量；（3）上调22/23 年度全球小麦产量、消费量，下调中国小麦产量；（4）下调22/23 年度全球稻谷产量、消费量，下调中国稻谷产量、消费量。
 
 玉米：全球/中国库消比均下行。（1）全球库消比下行。产量：USDA 下调22/23年全球玉米产量593 万吨至11.56 亿吨，环比-0.51％。消费量：饲料消费较12 月报告下调230 万吨至7.33 亿吨，环比-0.31％。全球玉米需求量下调508万吨至11.65 亿吨，环比-0.43%。库消比：供应减量大于消费减量，USDA 预计22/23 年库消比下行至25.43%，环比-0.06pct。（2）中国库消比下行。产量：
 
 USDA 上调22/23 年中国玉米产量320 万吨至2.77 亿吨，环比+1.71%。消费量：USDA 预计22/23 年中国玉米总需求为2.97 亿吨，较12 月报告增长200万吨，环比+0.68%。库消比：国内玉米消费走强，USDA 预计22/23 年库消比下行至69.80%。
 
 大豆：全球库消比上行，中国库消比下行。（1）全球库消比上行。产量：USDA下调22/23 年全球大豆产量316 万吨至3.88 亿吨，环比-0.81％。消费量：全球大豆需求量较12 月报告下调139 万吨至3.79 亿吨，环比-0.36％。库消比：
 
 期初库存大幅增加致供需紧张有所缓解，USDA 预计22/23 年库消比上行至27.28%，环比+0.31pct。（2）中国库消比下行。产量：USDA 上调22/23 年中国大豆产量193 万吨至2033 万吨，环比+10.49%。消费量：USDA 预计22/23年中国大豆总需求为1.16 亿吨，较12 月报告减少29 万吨，环比-0.25%。库消比：进口减量抵消了产量增加，USDA 预计22/23 年库消比下行至26.94%。
 
 小麦：全球库消比上行，中国库消比下行。（1）全球库消比上行。产量：USDA上调22/23 年全球小麦产量72 万吨至7.81 亿吨，环比+0.09％。消费量：饲料消费较12 月报告上调39 万吨至1.55 亿吨，环比+0.25%。全球小麦需求量增长21 万吨至7.90 亿吨，环比+0.03%。库消比：供给增加量大于消费量增加，USDA 预计22/23 年库消比上行至33.98%，环比+0.13pct。（2）中国库消比下行。产量：USDA 下调22/23 年中国小麦产量28 万吨至1.38 亿吨，环比-0.20%。
 
 消费量：USDA 预计22/23 年中国小麦总需求为1.44 亿吨，环比持稳。库消比：
 
 产量下降致期末库存下降，USDA 预计22/23 年库消比下行至100.06%。
 
 稻谷：全球/中国库消比均上行。（1）全球库消比上行。产量：USDA 下调22/23年全球稻谷产量30 万吨至5.03 亿吨，环比-0.06％。消费量：全球稻谷需求量较12 月报告下调81 万吨至5.16 亿吨，环比-0.16%。库消比：产量减少不及期初库存增量，USDA 预计22/23 年库消比上行至32.94%，环比+0.31pct。（2）中国库消比上行。产量：USDA 下调22/23 年中国稻谷产量105 万吨至1.46亿吨，环比-0.71%。消费量：USDA 预计22/23 年中国稻谷总需求为1.54 亿吨，较12 月报告减少105 万吨，环比-0.68%。库消比：产需等量下降，受需求减弱影响，USDA 预计22/23 年库消比上行至70.15%。
 
 风险提示：极端天气持续、主产国进出口政策变动、农产品价格波动、国际战争与冲突等。

摘要：华创农业1月USDA农产品跟踪报告：南美干旱持续 USDA下调玉米/大豆/稻谷产量 上调小麦产量
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2022 年营业收入同比增长70%–90%，归母净利润同比增长60%–80%。公司发布2022 年业绩预告，2022 年预计实现营业收入101.34-113.27 亿元，同比增长70.00% – 90.00% ； 归母净利润27.39-30.81 亿元， 同比增长60.00%-80.00%；扣非归母净利润25.99-29.41 亿元，同比增长59.21%–80.18%。业绩实现较快增长，主要系：1）半导体装备国产化进程加快，公司半导体装备订单同比快速增长；2）公司积极开发光伏创新性设备，强化光伏装备市场竞争力；3）公司加速推石英坩埚、金刚线等耗材的扩产，实现业绩同比快速增长。单季度来看，2022 年第四季度实现营收26.72-38.64亿元，同比+35.63%-96.15%，环比-13.61%-+24.94%；归母净利润7.30-10.73亿元，同比+21.39%-78.31%，环比-8.91%-+33.80%；扣非归母净利润6.90-10.32 亿元，同比+18.78%-77.72%，环比-13.56%-+29.33%。2022 年非经常性损益约为1.4 亿元。
 
 新增金刚线项目进一步拓宽公司耗材领域。金刚线方面，2022 年11 月9 日，公司新一代金刚线生产项目正式投产，该项目分两期建设，此次投产的为一期项目，同时公司还开发出半导体截断机、精密切片机、蓝宝石截断机等一系列金刚线切割设备。石英坩埚方面，公司大尺寸石英坩埚在规模和技术水平上均达到了行业领先，年产16 万只项目持续推进，目前一期4.8 万只已投产。碳化硅材料方面，公司已成功生长出8 英寸碳化硅晶体，并建设了6英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线，实验线产品已通过下游部分客户验证。蓝宝石材料方面，公司已成功生长出700Kg 级蓝宝石晶体，并实现300Kg 级及以上蓝宝石晶体的规模化量产。
 
 单晶炉设备保持领先，半导体设备持续突破。单晶炉方面，公司单晶炉市占率行业第一，2022 年12 月28 日，公司第2.5 万台单晶炉下线，公司第五代单晶炉预计2023 年上市，最大亮点在于配置了基于开放架构的用户可编程的软件定义工艺平台，将软件开发权交给客户，助力客户在技术上持续创新。
 
 半导体设备方面，公司在晶体生长、切片、抛光、CVD 等环节已基本实现8英寸设备的全覆盖，12 英寸长晶、切片、研磨、抛光等设备已实现批量销售。
 
 风险提示：新业务拓展不及预期；光伏下游扩产不及预期；行业竞争加剧。
 
 投资建议：“设备+材料”平台型公司，多领域取得突破+光伏高景气，我们预计公司2022-24 年归母净利润为27.81/37.45/46.25 亿，对应PE 31/23/19倍，维持“买入”评级。

摘要：晶盛机电(300316)：预计2022年归母净利润同比增长60%-80% 公司平台型属性愈发凸显
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投资要点
 
 公司公告：特斯拉 2022 全年财报显示报告期内公司汽车交付量为 131 万辆，同比增长40%，低于彭博一致预期的133 万辆；储能装机量同比增长64%至6.54Gwh。实现营业收入815 亿美元，同比增长51.4%，GAAP 口径归母净利润增长超过100%至126 亿美元。由于公司在第四季度采取优惠促销措施，ASP 和盈利能力双双下滑，第四季度汽车ASP 为5.2 万美元，低于全年平均的5.5 万美元；第四季度去除积分收入后汽车业务毛利率为24%，低于全年平均的27%；公司第四季度营业利润率为16.0%，低于全年的16.8%。现金流方面公司表现优异，2022 年实现经营性现金流147 亿美元，自由现金流76 亿美元，现金及投资品增长46 亿美元至222 亿美元。
 
  公司启动价格战原因：正如之前外发报告中分析的，公司存在新品研发缓慢的问题，车型产品力下降，导致销售疲软；同时公司走直营模式，没有经销商做缓冲垫，资金压力大；最后公司锂盐直采比例高，锂资源价格敞口低，锂价上涨导致特斯拉车型成本上涨可控，因此公司有需求也有能力在全球范围内开启价格战。
 
  价格战的影响：
 
  1. ASP 下降，企业盈利能力损失：公司指引ASP 下降至4.7 万美元，毛利率下降至20%左右；
 
  2. 成本传递至上游，供应链降本压力增大：若按照公司指引的20%毛利率，单车约有3,800 美元的成本需要其上游承担；
 
  3. 整车竞争加剧，加快产能出清节奏：我们预计这轮价格战将会导致美股部分尾部车企被淘汰。
 
  盈利预测及投资建议：由于新车上市速度不及预期，我们调整公司2023 年目标销量至180 万台，同步下调2023-2024 年收入预测至1,052\1,215 亿美元（前值为：1,111\1,417亿美元），新增2025 年收入预测1,497 亿美元。下调2023-2024 年公司归母利润至93\111 亿美元（前值为：146/180 亿美元），新增2025 年预测141 亿美元。我们维持目标价139.13 美元的目标价，调整至“中性”评级。
 
  风险提示： 竞争格局恶化、4680 电池生产不及预期、消费者购车需求降低

摘要：特斯拉TESLA(TSLA.O)2022全年业绩点评：再次下修盈利预测 同时关注价格战的三大影响