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主题：金融市场的基本问题
问题：中美 10 年期国债利率出现 2010 年以来首次倒挂，这意味着什么？
回答：为知友们提供更多信息：12年后重现！中美10年期国债利率倒挂，意味着什么？4月11日，美国10年期国债收益率上行5.5bp至2.76%，中国10年期国债收益率持平为2.75%，中美10年期国债利率出现2010年以来首次倒挂。这是一个标志性事件。北大光华管理学院应用经济学系副教授唐遥接受《每日经济新闻》记者采访时指出，当前的局面是，美国处于一个快速加息的进程中，而中国市场上，呼吁政策上降准降息的声音较高。在国内经济形势较为复杂，新的下行压力加大的情形下，中国货币政策肯定是以内部需求为主，不会针对汇率有过多的操作。中航证券首席经济学家董忠云接受《每日经济新闻》记者采访时指出，近期美联储鹰派信号不断，带动市场加息预期持续增强，美债收益率相应提升，而我国在稳增长压力下，市场对货币政策宽松抱有预期，长端利率稳中有降。江海证券首席经济学家屈庆接受《每日经济新闻》记者采访时指出，此次中美10年期国债利率倒挂，但之前在短端已出现倒挂。倒挂本身说明，美国聚焦于抗通胀，我们中国尚受经济压力影响，货币政策节奏有所不同。中美利差倒挂对人民币汇率产生怎样的影响？植信投资研究院高级研究员常冉接受《每日经济新闻》记者采访时指出，中美利差倒挂不一定导致人民币汇率贬值，国际收支的“经常账户”与“金融账户”是直接影响人民币汇率升贬值的主要渠道。中美利率倒挂是短期现象唐遥指出，自美联储3月议息以来，具有货币政策投票权的美联储高级官员对通货膨胀的态度纷纷变得更为强硬，其中立场最为“鹰派”的圣路易斯联储银行主席布拉德甚至认为，今年应该把货币政策利率提高到3%以上。董忠云接受每经记者采访时指出，中美10年期利差倒挂反映了两国经济和货币政策周期差异在不断扩大。虽然目前人民币相对平稳，但近期股债均已出现资金外流，随着出口增速逐步下行，利差倒挂下人民币贬值压力预计也将逐步显现，在这种情况下，我国降准降息可行性和必要性仍存，但货币宽松空间和时间窗口均有限。不过，目前人民币对美元的币值仍处于较高水平，唐遥告诉记者，在此情形下，人民币适度贬值，事实上有利于稳定中国出口，不过也要加强引导市场，避免出现恐慌性、非理性的过度贬值。屈庆接受每经记者采访时分析，美国利率上升背景下，中美收益率曲线倒挂对我们来说，一定程度上面临压力，这种倒挂能够导致资金外流。但他强调，这种倒挂不会持续太久，最终中国利率仍将高于美国利率。他解释，随着利率倒挂，人民币面临贬值，资金随之外流，这又促进中国利率上升，进而形成正向利差。招商银行研究院资本市场研究所所长刘东亮团队分析，尽管宏观环境已有所不同，但本轮中美10年期国债利差维持倒挂的时间、幅度均应有限，这对限制负面影响的发酵来说是有利的。该团队分析，对于美债来说，利率仍有上行空间，但考虑到美国通胀大概率将先升后落，预计美联储的货币政策收紧也将呈现“短平快”的节奏，因此，美债长端利率的上行将主要集中于上半年，下半年存在回落可能。东方金诚首席宏观分析师王青团队预测，中美利差在未来1-2个月仍有进一步倒挂的可能性。但再往后看，美债方面，随着加息缩表靴子落地、经济下行压力显现，10年期美债利率或将于二季度末开始进入下行周期，而届时若国内疫情改善、稳增长政策发力，经济向好预期下，10年期中债利率仍有回升空间。因此，总体来看，未来1-2个月中美利差可能继续倒挂，但下半年有望“回正”。资料图，图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄今年财政政策是稳增长主角中美利差倒挂对人民币汇率产生怎样的影响？植信投资研究院高级研究员常冉接受《每日经济新闻》记者采访时分析，近期中美利差急速收缩，但人民币相对美元处于升值。首先，“经常账户”顺差格局不受中美利差的影响。鉴于我国目前一系列稳外贸政策的落实和支撑，出口增速或许有所回落
主题：金融市场的基本问题
问题：如何看待2023年1月，山东省青岛市发行全国年度首场地方政府债券 212.7 亿元？
回答：说明青岛市管理的还不错。200亿债主要用于153个公益性项目投资，路桥水库之类。这些投资符合中央投资大基建带动经济发展的要求，青岛作为东部沿海城市和经济特区，加大投资力度回报率会远超西南各省。青岛市2022年GDP1.4万亿元，财政收入1273亿，债务总额2551亿，都是比较健康的数据，不明白在座各位有什么不满的。过去十几年给西部尤其是云贵川的投资太多了！我目测起码10万亿以上！这些投资产生不了任何正向的现金流，且远超当地政府财政负担能力，连利息都付不起，只能是让全国老百姓一起背！相比而言，青岛市就发个200亿债券，投资辖区内必要基础设施，竟然还有人在这唧唧歪歪？
主题：金融市场的基本问题
问题：如果一家企业同时满足公司债、企业债以及中票的发行条件，三者之间如何选择，各有什么优劣？
回答：这个问题在实务中其实跟企业接触到的机构类型有很大关系，对没有明确意向的融资人来说，他通常只是说我有个融资需求，但是不同类型的机构在营销的时候会有侧重，如果是银行的话，他没有公司债和企业债的承销资质，肯定会推中票，券商的话大部分没有银行间市场的承销资质也就是不能卖中票，全牌照的券商参与银行间市场也需要一家银行作为联主，所以通常也会主推企业债或者公司债。单就产品差别来看，这个就跟融资人的需求密切相关了，融资人考虑的问题应该主要是成本、效率、难度和融资期限。企业债、公司债和中票这三个产品，成本上没有本质差别，但是融资期限基本就正好是三个维度了，中票1-3年，公司债3-5年，企业债5-7年，这里就很大程度的决定了企业应该选择哪一个品种。这中间，企业债较特殊，发行主体主要是央企，国企，所以其实是可以单列的，这些企业在选择债券品种的时候主要还是看当时不同监管部门的政策倾向了。就发行难度而言，企业债、公司债和中票的监管机构分别是发改委、证监会和交易商协会，除了一些特殊行业，像是房地产或者二高一剩，在特殊时期某些监管机构会从严，其他基本不存在难度上的差别，所以要比较的就是最后一点，效率。公司债分大公募、小公募和私募，耗时从1-3个月不等，中票大概1-2个月，企业债效率最低，基本上小半年。另外还有一点就是限制问题，这三个产品都有净资产40%的限制，除了中票和私募公司债，对利润也有一定要求，中票通常主体评级需要在AA以上，但是这些基本上都是可以满足的，达不到的在初步沟通上就被毙掉了，不存在纠结问题，但是这三个产品之间互占额度的限制可能也会影响到一些发行顺序，不过9月份协会发文公司债中票互不占额度以后也好了好多，互占额度的情况是：公司债企业债互占额度，中票占企业债额度，企业债不占中票额度，公司债中票互不占额度。
主题：金融市场的基本问题
问题：美债收益率11年来首度倒挂，原因是什么？又会带来哪些影响？
回答：（一）什么是债券收益率曲线？债券收益率（Yield）显示的是，我们购买一个债券并持有到期可以拿到手的每年的回报率。举例来说，2018年12月6日，美国10年期国债的到期收益率为2.87%。就是说，如果你在那天买入一个十年期国债，并且持有10年到2028年12月5日，那么在这10年里，你作为债券持有者能够获得每年2.87%的投资回报。债券的到期期限不同，其到期收益率也会有所不同。让我们看2018年12月6日不同期限的美国国债到期收益率。如上图所示，1个月期的国债，到期收益率为2.36%（年化，下同）；1年期的国债，到期收益率为2.7%。以此类推，一般情况下，国债的到期期限越长，到期收益率越高。为什么期限越长的国债，到期收益率越高？这背后有很多种不同的解释。比较容易理解的解释是：购买一个月的国债意味着投资者的资金要被锁定一个月；而购买10年期的国债，则意味着投资者的资金需要被锁定10年。两相比较，显然大家都愿意购买1个月的国债，因为资金被锁定的时间更短，1个月后就能拿出来做各种其他用途了。为了吸引投资者购买10年期的国债，该国债需要向投资者提供更好的收益率，否则就没人愿意去购买长期的国债了。因此，10年期的国债到期收益率需要比1个月的国债到期收益率更高。在金融里，这两者之间的差别叫做“流动性溢价”。也就是说，流动性越好的资产相对于流动性低的资产，应该有一个溢价。我们把不同期限的国债到期收益率一字排开，就像上面这张图那样。这条曲线就叫做债券收益率曲线。（二）什么是债券收益率曲线倒挂？在大多数比较“正常”的情况下，期限越长的国债到期收益率越高。因此，债券收益率曲线应该从左往右呈现出一条从低到高的形状。但是，在某些特殊时期，该曲线不服从上述规律，反而从左往右从高到低排开。这种情况就叫做债券收益率曲线倒挂。我们还是看上面这张图。在3年期国债和5年期国债那里，你会发现一个比较反常的地方，即3年期国债的到期收益率（2.76%）反而比5年期国债的到期收益率（2.75%）更高。也就是说，3年期国债和5年期国债的到期收益率发生了倒挂。当然，这里倒挂的程度非常轻。一来，这只发生在3年和5年期国债身上，并没有影响其他期限的国债；二来，3年和5年期国债的到期收益率十分接近，严格来讲只能算“趋平”，而非“倒挂”。（三）债券收益率曲线倒挂意味着什么？从历史上来看，债券收益率曲线倒挂是经济发生衰退的前兆之一。如上图显示，2000年下半年，美国国债到期收益率发生倒挂。2000年10月30日，3个月期的美国国债到期收益率为6.39%，而10年期的国债到期收益率为5.74%。也就是说，持有一个国债3个月的投资回报率比持有国债10年能够获得的投资回报还要来得高。2001年，美国经济陷入衰退。2006年下半年，美国国债到期收益率曲线再次发生倒挂，3个月期国债的到期收益率比30年期的到期收益率还要高。2年后的2008年，美国经济陷入衰退。那么，2000年和2006年为什么会发生收益率曲线倒挂呢？要详细分析这个问题的话，专门另写几篇文章都不够。通常的解释是2000年美国联邦政府有盈余，因此没有发行足够的长期债券，导致供不应求，收益率下降。而2006年，全球各国的过度储蓄拉低了长期债券的收益率。值得指出的是，不管是2000年还是2006年，当时的政府都没有预见到经济衰退的到来。因此从这方面来讲，债券市场确实更有先知先觉，比政府官员和经济学家更早预见到衰退的到来。（四）这次的倒挂需要担心么？那么这次倒挂和前两次是否一样，值不值得担心呢？如果我们回顾历史上收益率曲线倒挂和经济衰退之间的关系，就会发现以下这个规律：10年期国债和3个月国债收益率之间的差别与经济增长/衰退的相关性最高。一般来讲，当3个月期国债到期收益率和10年期国债到期收益率发生倒挂后，在1年到1年半以后，就可能会发生经济衰退。值得指出的是，研究显示，收益率曲线倒挂，至少要持续一个季度以上，才有统计学上的相关性意义。目前来看，3个月和10年期国债的收益率曲线倒挂还不够长，因此做出美国经济将会进入衰退的结论，显然为时过早。但是，如果该倒挂情况继续，并持续一个季度以上，那么广大投资者就要提高警惕，意识到经济衰退可能会到来的风险。希望对大家有所帮助。
主题：金融市场的基本问题
问题：历史上关于债券都有哪些传奇人物？他们的贡献都有什么？
回答：95年国债“三二七”事件，管金生，当时的证券教父，奇特的体制下的先行者。ps:感谢刘sir的指出，327标的物确实是国债期货，只是觉得确实很波澜壮阔惊心动魄的感觉。
主题：金融市场的基本问题
问题：美国长短期国债收益率倒挂幅度创数十年新高，这意味着什么？会对普通民众生活带来哪些影响？
回答：长短端倒挂一般含义是指2年和10年期美债收益率倒挂短端收益率是啥？比如隔夜利率，那就是当下利率。如果是一周的利率呢，那就是今天的利息加上后面6天的利息，然后对今天贴现。那么如果是2年的利率呢？那就是今年的利息加上明年的利息然后对今天贴现。长端收益率是啥，一般指10年期国债收益率，意思就是今年的利息加上后面9年的利息然后对今天贴现。那么两者的区别显而易见，从贴现公式可以得出，2年期和10年期收益率倒挂则意味着市场认为长期看利率无法维持在现在的高位。而利率和什么相关，利率一方面和通胀相关，另外一方面最核心的是和经济相关。因为现代经济里，融资是经济活动的起点，而利率高了，融资成本就会上升，美国的潜在增长在2%左右，中国在5.5%左右，那么按美国现在的借贷利率来看，全社会借钱做企业，平均收益大概率是亏的（借贷利率-潜在增长）所以就可以理解为什么市场会认为美国无法长期维持现在这种高利率了。以上是关于为什么倒挂的问题。接下来是为什么倒挂会扩大的问题原因很简单，因为最近美国经济数据不好。最近无论PMI还是空缺职位数据，还是小非农都比预期差，导致大家对降息时间预期提前，所以倒挂扩大。年初就业数据好，美国经济数据好，一堆人说美国不会衰退，我当时讲过，这违反常识，美国经济一定会出问题，无非软着陆还是硬着陆罢了。市场当时不断减少降息预期，我当时说估计5月之前降息预期就会回来，结果说完1个礼拜，SVB出问题了，然后降息预期不断上升。墙内媒体看美国数据真的是雾里看花，太多瞎解读，要不就是说美国去年是滞涨，要不就是今年初说美国经济好得很，不会衰退。甚至看海外媒体都不一定能看清楚，大家都是屁股决定脑袋。要分析美国这个问题，我们还是得撇开屁股，摆事实，用事实去解读。首先，美国通胀是因为什么，因为供应链问题，比如之前的集运，卡车司机，汽车需求突然暴增而二手车供应不足等。现在供应链问题大多数已经解决，然后一堆人说因为新冠导致劳动力永久性退出市场导致工人不够，你看看国内，你信么？不出来工作的唯一原因就是因为政府福利太好，发了太多钱，如果真的新冠导致long covid不能工作，为什么中国人没发生这个问题？难不成真是中药NB？然后从服务业企业的财报电话会议去看，无数企业都表示今年1季度开始用工环境明显好转，劳动参与率数据也显示劳动参与率明显上升。至于就业率数据等，那是滞后的。然后看最近的新闻，麦当劳和沃尔玛都要开始大幅裁员，硅谷企业纷纷开始第二轮裁员。然后硅谷企业毕竟是科技密集型，而麦当劳和沃尔玛则不同，服务业对就业的贡献明显大于科技行业，所以服务业龙头企业开始裁员，就可以知道后面裁员人数一定会暴增。考虑到裁员传导到就业率数据一般有3-6个月的滞后，所以我们大概率可以看到未来就业数据不断恶化。然后美国制造业PMI已经下滑了一个季度了，服务业PMI现在还高于50，但是也在下滑，后面要观察这个是不是破50，如果是，那证明全面衰退开始了。但是另外一个角度看，美国这次硬着陆概率不大，首先虽然美国银行系统出问题，但是目前看问题已经解决一大半，最大风险在于美联储维持高利率是不是会引爆其它领域，但是既然还没发生，就不能YY一定会发生，走一步看一步。说硬着陆概率不大的原因是因为美国这次居民家庭资产负债表超级好，居民存款依然是几十年来最高水平，也就是说2020年发了一次钱以后再紧缩导致美国真正实现了一定程度上的均贫富（穷人拿到了钱，富人股市上赚了一波亏出去更多，楼市是赚，但是背了不少债）。某人说发钱导致更多不公平的该学着点了。所以接下来只要美联储维持高利率不引爆别的雷，或者即使引爆了，迅速处理，那么美国经济硬着陆的概率不大。最大问题还是在通胀，目前看房租马上会下来，通胀数据马上会下来，食品，二手车等价格也在下降，但是能源价格不好说，其他大宗商品价格也不好说，但是能源粮食以外的大宗要对美国通胀产生影响其实还要通过中国传导，因为是中国采购大宗制造产品卖给美国，所以还要看中国经济如何，如果中国经济能快速复苏，且因为过去2年洗牌导致行业集中度进一步提升，那么接下来RMB升值叠加大宗商品价格下不去，就会传导到美国通胀上去，否则大宗商品价格涨，RMB贬值，苦的就是中国的通胀了，传导不去美国。所以最大变数在这里
主题：金融市场的基本问题
问题：地方政府融资平台（城投公司）破产了会发生什么？
回答：哈哈哈哈大神，你好听我一句劝，以后别来这个领域强答了，好吗？给你捋一捋：实际上，城投公司的融资成本是非常低的。并且，融资成本的高低跟是否会违约无关。是否会违约主要看各个项目的盈利能力是否能覆盖融资成本。实际上，还真不能说你完全说错了，毕竟城投公司中也有评级很高的。比如苏州城市建设投资发展有限责任公司、青岛城市建设投资（集团）有限公司等主体评级能达到AAA的，融资成本确实很低。实际上，主体级别在AA-以上的，融资成本一般都不会超过10%。但人家题主说的是区县级的政府平台，除了百强县当地的城投能达到AA，大部分的区县级平台也就是个主体A+的水平吧，所以提主所说的融资成本高确实是事实，其实10%都不算高，以往区县级在12%以上的都常见。另外，当地政府的一般预算收入大小，会影响当地城投公司的评级高低，而主体评级的高低，又会影响城投公司融资成本的高低。那么问题来了，你猜猜当地政府的一般预算收入大小，是否会影响当地政府有没有钱偿还债务？最后一句，你知道地方城投公司有多少会挪用募集资金的吗？哈哈哈，前两年的时候，不少公开发行的企业债，募集资金都敢挪用。这两年募集资金流向监管比较严格，公开发行的债券融资已经不大敢了，不过银行贷款、信托、非标这类的可就不好说了。银行不是傻的，如果项目盈利能力不足以偿付贷款的利息以及本金，银行是不可能批准贷款的。所以，地方投资项目，都有一个强有力的盈利保证做后台，至少有个比较靠谱盈利预测，才可能拿到银行的贷款。银行确实不是傻的，所以银行的会编项目啊。我还真不是讽刺银行的兄弟们，因为我们券商也干啊。特别是国家发改委审核的企业债，包括这两年的城市停车场专项债等等，很多募投项目都是编的啊。这儿之中的纰漏会出现在哪里呢？有小部分地方投资项目，盈利预测很可能是胡乱编造的。不排除这种可能性，地方政府为了达到投资额目标，有意编制极富想象力的盈利预测，从而拿到银行贷款。如果将来项目实际运营状况达不到预测，则很可能发生违约。你先把“小部分”地方投资项目换成“大部分”。如果项目真的盈利不错的话，放心吧，该项目肯定会重复融资，将融来的钱用于当地其他建设。另外，项目实际运营情况达不到很正常，但账面上肯定会达到预测，到还本付息的时候，当地政府会想办法临时抽调资金的，哪怕用高息过桥资金，也不会让违约发生的。如果发生这种情况，最有可能的是银行与城投公司商谈进行展期。这个时候，又需要城投公司拿出一个可以说服银行同意贷款展期的盈利预测。当然他们可以继续编造。但就中国的经济发展来看，在不久的将来，这些项目的盈利能力终归会赶上融资成本，这些贷款最终变成坏账的可能性是很小的。如果是银行贷款的话，根本就不用谈，因为展期就是正常的后续流程啊，哈哈。至于券商发债融资的话，付息一般没什么问题，如果感觉发行人后续偿还本金会有压力，在兑付日几个月前，券商就会来准备下一期融资，以备偿还本期本金。特别对区县级的城投公司，还可以去找上级政府的城投公司，找个项目或者通道贷款去偿还欠款，上级政府的城投公司还能通过这种委托贷款，挣点利差。最后一句，募投项目的盈利能力大部分都是编的，你把中国的经济发展拉上站队也没用啊，哈哈哈哈哈。不过，在这也要凭良心说一句，不管是省会级还是区县级的地方政府，虽然善于编造募投项目融资，甚至有些编制的很夸张，但融来的钱确实是用于当地建设，很少有人敢私人去黑这融资的钱，所以监管审核层面对募投项目其实也都懂，只不过要求在面子上要过得去。当然，不排除有很小一部分城投公司以超出预期的速度走到了破产的边缘，并且无法进行贷款展期。这个时候，就需要将这些贷款做为不良资产进行处置，打包出售给处置不良资产的公司。这个过程中，不排除政府的参与。换句话说，不排除老百姓为此买单。不良资产处置？银行的不傻，合着就处置不良资产的公司傻？告诉你，如果真到了需要处置的地步，就地方政府这种融资杠杆的加法，放心吧，肯定一点能用的渣都没了。不过区县级的城投公司，真还轻易走不到这一步。一般区县的一把手，年龄还尚可，大部分都还有往上走走的可能性，谁也不会在任内，轻易放任城投公司出现违约。首先，大部分都会提前安排展期的，前期偿还会让地方财政先补上，如果财政也没余粮，就借短期过桥资金先顶上，直到下一期或另外的融资品种续上。实在不行，要么去求上级财政，要么找上级城投公司借点委托贷款，总会有办法续上。最后，如果地方政府真不能支付足够的本金和利息，会发生什么事？如果真发生了，很简单。这笔融资是哪个金融机构做的，拗不过，你就想办法认吧。
主题：金融市场的基本问题
问题：债券分销中的代投代缴具体指什么？
回答：不请自来。代投代缴就是指一家机构代替另一家机构在债券分销时进行投标，并按照债券发行公告指定的时间向承销商缴款的行为。通常，假设机构A为机构B进行代投代缴业务，A机构进行该业务的常见动机有两个：通过代投代缴这项业务获取收益。这类代投代缴的债券通常是交易所公司债、非公开公司债等。由于A机构进行投标，则该债券簿记建档结束后，在起息日至上市流通日之间的时间内，该债券将登记至A机构相应的债券托管账户内。与此对应的是，A机构将在这段时间内享有该债券的票面利息。票面利息与A机构代持代缴业务所使用的资金成本之差，即为A机构从事该业务的获利。目前境内债券市场，通常交易所公司债、非公开公司债上市流程在一个月左右，票面利息较回购利率有明显的息差，提供了机构通过这项中间业务获利的空间。在利率债投标时，提供代投代缴的配套服务。由于利率债票面利率较低，且通常从发行首日到上市日之间的时间只有不超过3天，几乎不存在任何获利空间。但由于利率债发行频繁（几乎每周国债+政策性金融债有接近10次左右的投标），因此利率债投资者如果总是需要重复一级市场分销流程会占用大量的时间，大多数投资者会选择让分销商代持代缴利率债至上市从二级市场买回。首先代投意味着需要代缴。在分销过程中，承销商/簿记管理人在簿记建档过程中收到的机构申购函需要和债券缴款登记过户时的债券托管账户相对应。简单说就是合规要求不能出现A机构申购，却分销到B机构账户的情况。因此通常代
主题：金融市场的基本问题
问题：银行间回购、现券询价中的术语有哪些，银行间回购到期后的续作是如何实现的？
回答：竟然不止一个人邀请我我可是做一级市场的不过，没关系这种问题债市老司机还是可以飙的1、 在银行间回购询价的时候，经常看到“限直连”，这里的直连指的是什么呢？“限直连”中的“直连”指的是：银行账户和DVP账户是直接连接到一起的。给业外人士解释一下名词：DVP（Delivery Versus Payment），即“券款对付”结算，是指债券交易达成后，在双方指定的结算日，债券和资金同步进行相对交收并互为交割条件的一种结算方式。此前，银行间市场债券交易结算方式包括见券付款、见款付券等，均不能实现资金和债券的同步交割，使交易双方处于不平等地位，且容易造成汇划速度慢、资金清算不及时等问题。2013年的“债市监管风暴”中，一些机构利用非DVP的结算方式，实现了非常可观的收益，“空手套白狼”。因此，中央债券登记结算有限公司(以下简称中债登)发布关于进一步落实 《中国人民银行公告〔2013〕第12号》有关事宜的通知，要求债券账户状态正常，但未开立DVP账户的结算成员，在2014年8月底前提交开户资料，开立DVP账户。目前，银行间债市已经全部进行DVP结算。在银行间市场，基本上只有银行才是“直连”，券商、基金和保险公司等其他机构为“非直连”，即银行账户和DVP账户是分开的。如果是“非直连”，比如借了一笔回购，回购到期你要还钱，必须先把钱从银行账户打到自己的DVP账户；是“直连”的话，只要钱在银行账户上，不要额外的操作，开市就可以直接还钱，也就是市场上常喊的“开门还钱”。2、 为什么交易员有时候在同时融出和融入资金？这个分多种情况，我说几个比较常见的。第一种情况：交易员同时融出和融入了两笔期限不一样的资金。这种情况，主要是交易员处于自身对不同期限资金价格的预判，比如一般在季末和年末，隔夜、7天会很紧俏，而相对长期的资金，比如1个月会宽松些，但是成本更高。因此，有的交易员会选择融入短钱，融出长钱，从而赚取一个差价。第二种情况：交易员在帮同一个机构的不同产品进行融入和融出资金。这种情况对于有多个产品户的基金、券商来说比较常见。第三种情况：交易员借钱借多了。比如在市场钱比较紧的时候，为了保证头寸能平，一个机构可能多个资金交易员都在市场上借钱。而市场紧的时候，由于沟通的时滞以及其他原因，有时会出现多借的情况。那么多余的钱，可以很容易在当天再借出去，不会让它趴在账上。甚至，有时还会有溢价，相当于无意之间撮合了一笔资金。3、 “换隔夜7000W”，这里的换指的是什么呢？这种情况，往往出现在隔夜需求很旺盛的时候，否则并不需要换，直接融入就可以了。“换”指用不同期限的钱进行交换，用融出另一个期限的资金，以交换融入这笔7000万的隔夜资金。4、 在交易所做正回购操作时，由于中央对手方，即使在质押券使用较满的情况下，可以滚动续作正回购；但是银行间由于是一对一的回购交易，所以应该无法这样操作。那在银行间进行质押式正回购的时候，应该如何解决这个续作问题？或者说，是如何进行资金的安排呢？这个在银行间，续作只能一笔笔谈。至于如何资金安排？需要考虑资金的计划，并判断未来各种期限资金的走势，做好规划。主要目标是要在不爆仓的条件下，做到资金成本最低。
主题：金融市场的基本问题
问题：应付债券利息调整作用到底是什么？
回答：举个例子来和你说明白这个问题。现场杜撰一个A公司2017年1月1日通过金融机构向B公司发行面值1000万，期限三年，票面利率5%，每年12月31日付息，到期偿还本金的债券，发行当日实际利率7%，取得发行价款947.51(p/f,7%,3）=0.8163 (p/a,7%,3)=2.62431000×0.8163+50×2.6243=816.3+131.21=947.51A公司账务处理2017年1月1日发行时借:银行存款 947.51应付债券-利息调整 52.49贷:应付债券-成本10002017年12月31日支付利息借:财务费用 947.51×7%=66.33贷:应付利息 1000×5%=50应付债券-利息调整 66.33-50=16.33下面不再写分录题目是我自己编的，题主肯定很好奇，取得的发行价款是你随便写的吗？答:不是，是我自己算的，计算过程就是黑体字部分。很好理解，其实就是，计算:三年后支付的1000万折算到发行时点的现值和每年年末支付50万利息折算到发行时点的现值之和。现值是947.51，也就是将来每年年末支付的利息和三年后支付的本金折算到现在是947.51万元，现值和三年后实际需要支付的本金的差52.49，就是利息调整。那么第一年实际承担的利息费用是什么?答:947.51×7%=66.33(理解为实际收到的钱×实际利率)应该支付66.33，但是实际只支付50万元，差额16.33在利息调整里面体现。以后两年算法一样，实际收到的现金×实际利率第二年实际应支付 (947.51+66.33-50)×7%=67.47，括号里面的这样理解，第一年收到的本金947.51+应该承担的的利息费用66.33-实际支付了50，所以第二年本金应该是947.51加上未支付但是需要承担的利息(66.33-50)差额17.47计入利息调整第三年同理 ，利息调整的余额 52.49-16.33-17.47=18.69计入利息调整，应支付债券利息50 合计50+18.69=68.69为当年的财务费用。那么从以上计算过程来看，利息调整其实就是 按实际本金和实际利率计算的利息与按票面面值和票面利率计算的利息的差额为什么利息调整会存在因为票面利率和实际利率有差额。还要需要注意一点的是:三年后支付的面值1000，其实里面包含两部分1、当初收到的现金 947.51 2、每年实际利息和票面利息的差额 52.49
主题：金融市场的基本问题
问题：面试券商债券承做岗位有什么注意点?可能会被问那些问题？
回答：结合本民工漫漫求职路以及和变成领导的面试官交流，大概总结下:1 自我介绍2 文字基础如何，财务基础如何3 对投行工作有什么了解，有什么特点适合这份工作，简历上的这份实习/项目你做了什么别紧张，慢慢说：）（别说谎，当然说谎了也没事，别让我看出来就算你过关）来喝点水4 对中国债券市场基本了解，shibor是什么，久期是什么5 对宏观经济、资金基本面等了解（我也不大懂这个，我只知道最新窗口指导，但你千万别给我露怯，要不怎么对付客户）6 人际交往能力，能不能喝7 有没有对象8 未来职业规划，三年五年十年（酒海茫茫，我也很迷茫，年轻的朋友，你有没有点思路）8 家庭情况，个人既有资源（比较low的直接问，高端一点的通过你说的来问）；好了就到这里，有结果短信通知你。前三个问题奠定基础，最后一个问题盖棺定论。牛的面试者能带节奏，引导面试官把自己的优势问出来。。至于那些人力资源典型问题，什么最近两年最大的挫败是什么，那就看命看脸了吧。。
主题：金融市场的基本问题
问题：如何看待包商银行因发生「无法生存触发事件」，65亿二级资本债全额减记 ？
回答：二级资本债是指银行为补充二级资本充足率发的债，其清偿权在普通债权之后，仅优先于股权。包商银行目前已经资不抵债，说白点就是破产了，剩下的这点资产不够债权人分，那怎么办呢？平分？凭什么？普通债权人拿着3点几的利息，凭什么要跟你们这些票面利率6%以上的债权人平摊风险！那就按法律来，50万以下存款客户优先，然后是大额存款，机构客户等，分到二级资本债的时候资产已经不够了，普通债权人就按比例平分剩下的钱，至于后面的二级资本债权人，不好意思，盘子舔完了，你们全额记减吧！
主题：金融市场的基本问题
问题：为什么特朗普推出的2.2万亿刺激政策没有推高美债收益率，但拜登的1.9万亿却极大地推高了美债收益率？
回答：推高美债收益率的因素有很多，就题主的问题而言，如果经济刺激计划是一种因素的话，特朗普的2.2万亿和拜登的1.9万亿的推出是在不同的经济环境和市场预期下的，因此对于美债收益率的影响自然不会相同。回到美债收益率上升的因素，很重要的一点是通胀预期。美债收益率是全球金融市场无风险收益率的基准，而无风险收益率反应的是实际利率和预期通胀率之和。通胀预期既与货币供给有关，更与市场对未来经济走势的预期有关。特朗普推出经济刺激计划时，疫情正处于白热化阶段，市场预期暗淡；而最近由于疫苗的大规模推广、新病例数的显著降低等等因素，市场对于未来的经济前景显然更乐观，因此自然推高了通胀预期，拉伸了美债收益率。因为一般而言，一个逐渐走强的经济环境会伴随着通胀的上升，虽然从过去近二三十年的趋势来看总体的通胀率是在下降的，但并不代表中期内通胀率不会抬头。
主题：金融市场的基本问题
问题：MBS 是如何引发 2008 年的金融危机的？
回答：芝大商学院有一门叫做<financial crisis analysis>金融危机分析的课，接下来我说的话就是这门课的山寨总结版，如果有说得不对的地方，请大家多多指正。MBS (mortgage back security) 是一种金融工具，相当于把房产贷款打包销售，从贷款的产生开始举例，例如我买了一间房子，向建设银行贷款，建设银行接受了贷款后，将100个像我这样的个人用户的贷款根据风险程度划分为3-4个层级，这3-4个等级的贷款基本按照债券分级的水平来切割，于是等于制作出了从AAA级到垃圾债券的一系列债券，把这些产品作为债券产品销售给个人或者机构。 于是建设银行顺利将这笔贷款的大部分风险转移，而债券市场也多了很多新的品种便于大家选购。MBS绝对是一个伟大的发明，没有MBS很多人也许不能顺利贷款买房。例如银行原来只愿意接受3级以上的人的贷款，3级以下的人原本是没有地方可以贷款的，但是现在有个这个产品，那就好了，只要三级以下的人愿意承担更高的利息，债券市场里面有人愿意买高利息高风险的垃圾债券，这些人就都能买到房子了。但是相应的，这里出现了2个很大的风险 1）agent risk ,代理人风险，建设银行原本是自己放贷款，通过收贷款利息来实现这笔业务的盈利，现在可以直接打包卖给其他人，那就不必特别严格审查，写了贷款就行，反正写了就能卖，于是风险审核标准放低了 2）systematic risk,系统风险，尽管这些债券是按照级数划分，貌似彼此之间相关性不高，人们在做风险分析时候不会假设投资级别债券和垃圾债券有同样的风险程度，但是由于这些债券产品背后都是房产为抵押，一旦出现大规模房价下跌，就会出现从垃圾债券到AAA债券全体违约的牛逼现象。扩大这两种风险，最终使得经济危机爆发的原因是交易时候的杠杆系统，期货交易只需要一部分本金存在清算中心，如果出现资产价格下跌，那清算中心会自动平仓，要求持有者追加保证金，于是在MBS价格大跌之时，很多大机构一时无法筹措这么多资金补齐保证金，被终止购买资格。于是更使得市场上卖方力量大增，产品价格更跌，这个恶性循环在几周内使得大机构陷入了流动性危机。
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问题：用Nelson-Siegel和bootstrap构建yield curve各有什么优劣？
回答：bootstrapping拟合的曲线受制于插值方式，一些传统插值方式比如线性，阶梯常数很可能会导致很差的拟合结果。 bootstrapping属于spline的一种，很多其他的spline比如cubic spline都能解决插值方法的问题。nelson-siegel也是一种参数拟合，但是函数不是多项式。优点是四个参数都有很好的经济意义，缺点是拟合出来的曲线可能存在套利（HJM里那个J指出的），而且一旦有畸形报价能拟合出很差的曲线。我个人以前上学的时候基本用的都是spline方法，出来的曲线都比较smooth（而且目标多是DF而不是yield）
主题：金融市场的基本问题
问题：刚入职某中型券商债券承销部门，哪些工作技能和知识是需要特别需要学习的？谢谢前辈们。
回答：CPA、法律即可
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问题：如何看待券商固定收益业务的前景？
回答：中国资本市场的文化正在由股权文化为主转变为以债券文化为核心。原因是多方面的，国民经济增速下降带来的股权融资成本过高、成熟行业前三的企业基本IPO完毕、中国人口结构的变化等等。我写了一篇小文章，应该最近发表，对此有简单论述。2013年1月23日补充拿什么做强券商资管业务？（节选）http://finance.ifeng.com/stock/qsxw/20130109/7531471.shtml2013年01月09日 04:13来源：中国证券网－上海证券报 ⊙河山 ○编辑 杨刚................从西方发达国家投资银行资产管理业务结构来分析，债券型、货币型等固定收益类产品基本占了其总规模的一半左右，其余的是混合型、权益类以及衍生品类产品，其产品结构分布均衡，固定收益类产品成为投资银行资产管理业务的核心之一。我国券商资管业务过去过于依赖股票市场，主要以权益类类产品为主，投资收益率缺乏吸引力，是导致券商资管规模和效益长期难以同步提升的主要原因。在笔者看来，未来我国资产管理业务产品结构和资本市场的投融资体系将从以权益证券为核心转换为以固定收益证券为主。其原因有：一是发行人从融资成本角度考虑将增大债权融资的规模。随着中国经济增速回归，大部分公司盈利增速放缓，其股价在2倍市净率甚至在净资产附近的状况将会更为普遍。在这种状况下进行股权融资的成本较高，在可能的情况下，公司老股东更愿意以债权融资替代股权融资；二是随着利率市场化和金融脱媒的不断深化，大量风险厌恶型投资者资产保值增值的需求将催生债券投资的巨大需求；三是随着中国人口结构的变化，工作年龄人口数量开始减少，预期快退休和退休的人群逐年增加，预期快退休的人群风险承受力低，一般更倾向于固定收益类投资产品。四是相对而言，固定收益类资管产品净值和规模受市场波动影响小，可实现券商资管业务规模的稳定增长。所以，券商资管业务大力发展固定收益类产品既是经济发展、人口结构变化背景的必然需要，也是券商提高资管业务附加值，实现资管业务规模、收入、利润同步提升的目标的需要。 目前，已有多家券商已经发行或者正在开发相关的债券类资管产品。.......
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问题：投资大师最后结局大都不好，操盘手最后结局也大都不好，这说明究其一生人是很难持续打败市场的！?
回答：善始善终的有很多啊，巴菲特，索罗斯，罗杰斯，艾德思科塔。。。。那个江恩和艾略特根本不是大师好不？就是买书的。有很多做了好几十年的基金经理呢，推荐看《趋势跟踪》。市场只是个无感情的存在，你打败它对它而言没有任何意义，最重要的是，做好你自己。
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问题：境外发债为何一般都要注册离岸公司？
回答：因为大陆企业在境外发债要受到发改委及人民银行之类的材料政策审核和限制，而境外公司发债不存在这个问题，在海外发行外币债券，可以规避以境内企业作为发债主体须经国家监管部门审核的发债程序。
主题：金融市场的基本问题
问题：美债又说是不记名，那美国是怎么无效掉俄罗斯美债的？
回答：瞧瞧国内债券市场不就能明白大半了吗大多数美债（联邦国债）确实是不记名的，但是……央行和监管机构可以记录和分析“购买、持有机构/个人”的数据，市场上也有做同样研究的民间机构/企业。至少截止目前，完全看不出美国政府有无效化美债本身的打算，但它可以通过行政命令，或申请司法命令，冻结外国机构/个人持有的资产，其中也包括美债。举个简单化的例子：R国A基金在U国B银行开设了一个户头，通过这个户头买入了1亿刀U债。第二天U国大统领认为A基金董事会成员出门时都是先跨右脚，歧视左肢偏好人士。根据大统领的指指示，U国财政部向B银行发出行政命令，要求它立即冻结A基金的账户。于是，A基金就失去了对1亿刀U债资产的控制权。当这批U债到期而冻结没有解除时，U国财政部会正常支付债券本息，但资金继续被冻结在B银行的账户上。在法律上这批资金名义上仍然在R国（机构）名下（暂不考虑被征用、没收等其它情况)，但R国对其完全失去了控制和使用权，在实际中就可以被视为“无效化”了。当然，在实务里情况很可能更加复杂，但基本原理就是如上——跑掉了和尚，跑不了庙！
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问题：什么是 Treasury Inflation Protected Securities？
回答：Trausry发的inflation保护的债券啦，par value index到inflation,然后调整, coupon rate还是固定的，就把inflation effects给eliminate掉，所以没啥风险
主题：金融市场的基本问题
问题：中国公司债违约率接近0，是不是就可以超配高收益债？
回答：ST超日8580万公司债利息无法兑付 为国内首例债券违约|ST超日。新浪财经讯 国内首例债券违约出现。3月4日消息，*ST 超日今晚公告，“11 超日债”第二期利息8980万难以全额兑付，只能支付400万。这让“中国式”刚兑的最核心领域“公募债务0违约”——今晚成为泡影。就此来看，中国的公开发行债券也将慢慢随着银行的利率市场化迈入违约率的市场化。可能达到国际市场的3%左右垃圾债违约率的水平还需要一段时间。可以预期，高息债的价格有下调的空间，而收益率将会进一步上升，至于是否值得投资。。各位风险偏好水平不同，见仁见智了~
主题：金融市场的基本问题
问题：债券经纪商的报价指令是怎么阅读？
回答：ref就是撤单。 tkn*2意为同样价量买方接受卖价，成交两笔。债券买卖经常会有比较纠结的买盘或者卖盘，跟着市场成交走，别人一成，他也要。没有价格的ofr代表卖盘有量无价，等待买盘开价，甚至会无价无量，仅表达对某个债买或卖的意愿。
主题：金融市场的基本问题
问题：请问下大家硕士刚毕业后去一家新成立固收部门的小券商做债好还是去评级公司做评级好？担心小券商不好跳槽？
回答：也许都不好，债市面临去产能。。。也许明年我也会失业吧？
主题：金融市场的基本问题
问题：为什么长期债券的价格波动比短期债券的要大？
回答：所以才要看duration啊
主题：金融市场的基本问题
问题：债券付息频率高，对价值的影响究竟是什么？
回答：题主问了一个好问题。其实我也认为这里是有问题的。没想到真有人提问了，我正好借此机会写一下自己的想法。虽然财管书上明确写了：债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。我的思考过程如下：============================================================一、随意举一个折价的例子如下：例1：假设一个债券，1年期，面值1000元，票面利率10%，折现率15%，则：a. 利息一年一付时，PV1=100/(1+15%)+1000/(1+15%)=86.96+869.57=956.53元；b. 利息半年一付时，PV2=50/(1+7.5%)+50/(1+7.5%)^2+1000/(1+7.5%)^2=89.78+865.33=955.11<956.53.这即是教材所说的：债券付息期越短价值越低。二、我们观察其形成原因。首先，我们注意到，在半年一付的情况下，利息部分的现值变为89.78，大于PV1的利息现值86.96.那么总现值的减少只能是因为面值折现减少所致。我们观察到，面值的终值是不变的1000元，而在b方法下，折现率变为了(1+7.5%)^2=1.1556>(1+15%),这即是债券价值减少的罪魁祸首。这里，此折现方法将折现率人为进行了放大，我们暂且称这种方法为“教材折现法”。三、 我所质疑的即是这个教材折现法，即，年化折现率15%，半年一付时，（1+15%/2）^2这种人为放大折现率的计算方法是否合理？举例而言，如果我把计算方法变成不再直接折现率除以二，而是在折现第一笔半年利息时用1/2年来代替，则：PV2=50/(1+15%)^(1/2)+50/(1+15%)+1000/(1+15%)=959.67>PV1，上述教材的结论不再成立。暂且称这种使原结论不成立的折现方法为“麋鹿折现法”，那么接下来我们讨论一下麋鹿折现法是否合理。四、其实容易看出麋鹿折现法的合理性。我们沿用上面的例子，稍微修改一下变成两年。例2：假设一个债券，2年期，面值1000元，票面利率10%，折现率15%，则最自然的计算方法如下：a. 利息两年一付时，PV1=200/(1+15%)^2+1000/(1+15%)^2=907.37元；b. 利息一年一付时，PV2=100/(1+15%)+100/(1+15%)^2+1000/(1+15%)^2=918.71>PV1这种自然的计算方法实际上就是麋鹿折现法的变体，在此自然计算下，原教材结论仍不成立。五、我们更换一个溢价发行的债券，看看麋鹿折现法的结论：例2：假设一个债券，2年期，面值1000元，票面利率10%，折现率9%，则最自然的计算方法如下：a. 利息两年一付时，PV1=200/(1+9%)^2+1000/(1+9%)^2=1010.02元；b. 利息一年一付时，PV2=100/(1+9%)+100/(1+9%)^2+1000/(1+9%)^2=1017.59>PV1我们看到，在麋鹿折现法下，不论溢价或者折价，同等条件下，高付息频率的债券价值都大于低付息频率的债券。这与我们的直觉相符，即，如果同样的价格，一个是每一年付息100元，另一个是每半年付息50元，那么我必然选择每半年付息50元的那个，因为我们都知道，有50元先拿到，自然价值更高——也即是题主原来的理解方式。六、结论：鉴于我尚未发现教材的折现方法明显优于麋鹿折现法的证据，同时考虑到教材折现法会导致非常不自然的情况，所以我暂且认为教材折现法是不合理的。不过，考虑到教材比我权威得多，故很可能是我的知识不足或推理错误导致上述的结论，如有人能指正，则不甚感激。======================================总结一下：【年】本来就是个时间度量单位，当我们算两年一付息的时候，我们并不会把年化利率“两年化”，比如(1+15%)变成(1+15%*2)去计算，那么为何，在计算半年一付息的时候，就把年化利率“半年化”了呢？即，为何把(1+15%)变成（1+15%/2）来计算了呢？这才是问题所在。正如我所说，既然两年一付的时候用(1+15%)^2来折现，那么为何，半年一付不能用(1+15%)^1/2来折现呢？而偏偏要把15%变成7.5%去计算。毕竟我在算两年一付息的时候也没有弄成30%去计算啊。然后，恰恰就是这个把15%变成了7.5%的做法，导致和常识理解相违背的情况。即：常识理解来说，一个只有一年后才能拿到100，和一个半年就能拿到50，之后再拿到50的债券相比，当然是先拿到50的更有价值，而无论其溢价还是折价。例如签商业合同，你是希望对方先预付一半，然后收货后再付剩下一半，还是希望对方完全收货后才付全款呢？因为先收预付款的收款方式总是优于无预付款到期收全款的收款方式，而与商品无关。然而，这种教材的方法却告诉我，在商品是折价债券的时候，不希望收对方的预付款。他认为与其先收一半预付款，还不如对方收货后收全款。这是我无法理解的。同时，我说明了，如果不使用这种教材的方法，就可以得出不管溢价还是折价都是先付50的更有价值的结论，完全和常识理解相符。所以我才质疑这种教材的做法是否正确。
主题：金融市场的基本问题
问题：绿地寻求美元债展期，将出售千亿资产，如何解读此举？
回答：开始蔓延到国企了哈，现在该到了降低公务员、教师工资的时候了，退休了也该降一降了。
主题：金融市场的基本问题
问题：债券中间业务的调价、过券、代持、代投、代缴、转托管是怎么回事？实务上具体如何操作（最好能举例说明下）？
回答：调价不太清楚。过券简单来说就是如果机构开立了两个不同的账户，出于各种原因希望将一个账户里的债转移到另一个账户，那么两个账户直接在市场上交易是不太合适的，于是需要一个交易对手一边买入一边卖出，完成债券在账户之间的转移，这个过程就是过券，通常在一天之内完成。代持顾名思义就是代为持有债券，产生这种需求的原因很多，比如月底机构需要减少债券的存量，或者债券已经确定要投资但新产品还没有开户之类的，那么机构就会希望有一个交易对手可以帮他代为持有这些债券一段时间，短则两三天，长则一两周甚至一个月，通常机构会出具回购协议，确定到期回购，同时和交易对手商定回购利率。代投则是代为投标，是指机构出于某种原因在一级市场上不便直接申购，希望有一个交易对手为他投标。代缴则是代为缴款，一般和代投联系在一起，交易对手在为机构在一级市场上代投后，通常会被要求继续代缴，等债券上市之后再二级市场上交易给机构。这项业务在交易所上市的债券中发生较多，因为该类债券在簿记之后到上市需要经历一段时间，短则十几天，长的半年也有，看主承销商的速度了，在这段时间，债券不能交易和质押，对机构来说收益就只有票息，对一些机构而言无法满足对收益的需求，于是希望有交易对手可以帮他代投代缴。转托管则是由于现在的债券市场主要由银行间市场和交易所市场组成，银行间市场中所有的债券都托管在中债登和上清所中，交易所市场中所有的债券都托管在中证登中，而一些债券是可以同时在银行间市场和交易所市场中流通的，有时可能出现跨市套利的机会或者是其他的原因，使得机构希望将债券在两个市场中转换，这时债券就需要转托管了。
主题：金融市场的基本问题
问题：如何理解加权平均资本成本？
回答：回复较长，先写结论：·谁借的钱多，一般就会更富！·畅通的融资渠道是有利于企业经营的基础，也是企业资质较好的表征。·借贷越多，WACC越低，同等条件下——EVA越高，考核绩效越好。以下正文。Ke为股权融资成本Kd为债权融资成本W为各自比例T为所得税税率加权平均资本成本WACC指的是对于债务成本和股权成本的加权计算结果。简单地说，就是借债的财务成本和股本的财务成本的加权均值。在数学意义上，这个值是股权成本与债券成本的区间内的某个值。以题主的包子铺题材类比，假设总共投入资金10万元，银行贷款和股东出资各占50%的比例，企业所得税的税率是25%。那么：·债务成本方面银行贷款的金额为5万元，这部分资金的成本是6%＊（1-25%）=4.5%。为什么要乘以1减去所得税税率呢？假使这部分（6%，对应3000元）没有来自借款，而是来自于没有利息负担的来源，3000块钱省出来的利润也要缴纳25%的所得税。而需要缴纳这部分的利息时，在税前已经抵扣了全额的3000元钱。换个通俗的说法，就是3000元利息中的25%，要么在3000元利息中付出去，要么缴税时候付出去，总之留不住。所以，计算债务成本的时候，这部分要予以扣除。这就是经常提到的“税盾效应”。有了税盾效应，债务成本实际上是被降低了的。·股权成本方面股权成本主要是指股本的机会成本。假设楼主选择不开包子铺，而是用这5万块钱投资其他的领域，这5万元能带来多少收益呢？——不管是多大的收益率，这部分收益率就是这5万元的机会成本，也就是这5万元的股权成本。那么，这部分机会成本如何计算呢？问题来了，这也是国内学术界一直在讨论的问题。根据国内的研究情况，我个人比较认可以A股上世纪90年代至今的平均个股年化收益率计算。也就是说，假设这5万元全部投入了A股市场，每只股票均匀投资（现实中不可能），一直持有，不卖，近20年来的收益水平——这个值前两年的统计大概是9%，这个水平是符合常识的。因此，我们可以以9%这个常数去进行简单计算。所以，所以这个时候你会发现，WACC计算中的加权值上下区间，一般是在5%-9%左右。借的债越多，WACC值越低，自有资金占比越大，WACC值越高——是不是和你想的不太一样？可现实中不就是这样吗？想想早年贷款买房的，想想早年借钱做生意的，想想早年砸锅卖铁炒股票的，只要不自己糟，不作死，整体来看一般都比不借贷的更有钱一些？不就是这样吗？所以：谁借的钱多，一般就会更富！换个角度讲，畅通的融资渠道是有利于企业经营的基础，也是企业资质较好的表征。顺便多说一句，很多企业的考核中以EVA经济增加值基础。计算一个企业的ROIC（投入资本回报比率），又知道了加权平均资本成本WACC，用ROIC和WACC的差值乘以企业的总投入资本IC（一般是“股本+带息负债”），这个结果就是EVA经济增加值。在这时候，借贷越多，WACC越低，同等条件下——EVA越高，考核绩效越好。现在你知道为什么国企天生喜爱银行贷款了吧？（基准利率只有6%左右）顺便说一句，不同意@汪洋 同学的解释。其中的股权成本一般不以每股净利润类的指标衡量。那样的话，所有的公司的wacc值将会变得无比大。财务安全方面的回答还可以参考：《健康的资产负债率在什么范围？》本文已发表在作者博客，原文链接：如何理解加权平均资本成本？。转载请注明出处。2013-11-23读了朋友在下面发表的评论。有几位朋友指出，9%的股权融资成本有问题。请原谅我没有在正文中展开介绍为什么是9%。两年前曾拿出几天时间，集中研读了国内90年代后期至今大概15年关于wacc中股权成本的文献，目的只有一个，在授信审批的实践中能够真正把wacc值以比较有效率的形式真正用起来，让wacc作为快速评价企业的一个参考。这其中，既包括不同企业的横向对比，也包括同一企业在不同财务年度的纵向对比。在目的导向下，参考率大多数文献的内容，将个人使用的参考值取为9%。9%是个快速求解的常量，取9%一方面是综述了相关文献的研究成果，一方面也是考虑到实践中效率的要求。毕竟在授信审批中，财务审查只是其中一个部分，而wacc又是财务审查中的一个具体的审查点，不可能在每一个审批项目中根据企业具体的融资背景进行单独计算。再次强调一下，9%只是个人快速计算wacc的一个习惯性取值，具体企业的wacc值需要根据很多因素单独计算，不宜以9%一概而论。这点上，同意几位朋友的指正。在上述正文中没有说清9%的产生来源和应用背景，特补充说明。也向@徐博闻@hong ethan@rex lol@弈骁 等朋友的关注和指正表示感谢。如果觉得web访问博客和专栏太麻烦，也可以关注我的公众号：搜索：kangjiandotnet （kangjian . net）或扫码
主题：金融市场的基本问题
问题：国库券与国债的区别是什么？
回答：国库券是短期，尤其是一年期的国债。英国发明的。中国好像不大这么叫。中国期货业协会出的《国债期货》第122页：“我国国债按照券面形式可以分为三大类：无记名（实物）国债、储蓄式国债、记账式国债。无记名式国债就是民间俗称的国库券，已不多见。”
主题：金融市场的基本问题
问题：银行间债券交易是怎么获利的？
回答：懂得不多，试着答一下，欢迎拍砖。银行间债券市场可以分为一级市场、一级半市场和二级市场。一级市场就是公开招标发行，比如财政部发行新一期附息国债，承销团投标，中标后再进行分销。招标日和缴款日中间一般会有大约一个星期的时间，在这个时段债券进入一级半市场，可以进行询价交易了，说定之后一过了缴款日就可以交易了，因为参与的都是金融机构，所以很少有出尔反尔的情况。再之后债券就进入二级市场了，这个可能是你比较关心的，展开一下。二级市场里的投资者按不同策略大致可以分为配置盘和交易盘，配置盘一般买入债券持有至到期吃利息，投资盘则做短线搏利差。二级市场又可以分为回购市场和现券市场，回购市场一般用来调节流动性轧头寸，现券市场主要做波段式交易以期获利。任何市场获利的方法都是低买高卖，银行间债市也一样，比的也是预判。虽然说你可能3.25%买入然后3.24%卖出中间只差了1个bp，但银行间债市交易量都是以亿为单位的，因此利润还是很可观。至于你说的亏了还卖原因比较多，有一个比较常见的是止损。由于做空机制不健全银行间债市经常出现“跟风市”，而机构对于交易员都是有严格止损限制的，赔了赔的是公司的钱，个人顶多少点奖金，该止损不止损可是要被处分甚至开除的。而高价买入可能是交易员预期收益率还会跌，拿两天再卖，跟股票追涨杀跌是一样的，再有就是这机构可能是做市商，不得不买。以上。
主题：金融市场的基本问题
问题：反向浮动利率债券如何定价 ？
回答：如果关键字都是英语的话，我应该就能看懂，然后就能解答了，lol
主题：金融市场的基本问题
问题：为什么说长短期利差是宏观经济的先行指标？
回答：楼上的几个答案回答的都是利率与宏观经济，感谢知友提醒说题目改过，那我就回答现在题主想问的这个问题，题主问的是长短期利差的问题，所以事实上应该是属于term structure（利率的期限结构）和term spread的问题。利率的期限结构指的是某个时点不同期限的利率的情况，它能反映人们对于长短期央行的货币政策松紧以及宏观经济运行的一个基本的预期，这是一个很重要的问题但是目前具体的机制也还并没有取得一个广泛性的结论。你所说的长短期利差在美国一般用的指标是10年期的国债利率和3个月的国库券的收益率之间的差，这是用来预测美国经济的一个比较好的指标。就解释机制而言，不只是要关注长短期利差的大小变化，更要关注的是长短期利率的相对变化，比如长短期利差变大是因为长期利率增加短期利率下降，还是只有长期利率上升短期利率没变，或者长期利率没变，短期利率上升。第一种情况可能是经济情况好转大家投资迅速增加所以对长期资金需求量大导致长期利率上升，而且央行实行宽松的货币政策所以带来了短期资金的大量供给因此短期利率下行。其他两种情况可以类推。所以实际上长短期利差的变化以及长短期利率的相对变化事实上反映了经济中长短期投资的供给需求的变化以及对央行当下和未来的货币政策的预期，而投资是经济中非常重要的组成部分，它不仅是GDP的直接组成部分，同时影响产出、工资，从而影响消费，所以长短期利差的变化能够成为宏观经济的一个预测指标。当然前提是资本市场和货币市场的发展比较完善。
主题：金融市场的基本问题
问题：为什么要引入修正久期的概念？ 久期不就可以很好反应现金流的加权平均时间吗？是否多此一举？
回答：久期是现金流的加权平均时间，但是这只是久期的定义，久期的“意义”是衡量利率风险（interest rate risk），久期大，利率风险高，证券价格受利率变化的影响大。拿债券举例，10年债券的利率变化50bp，1个月债券变化50bp，10年债券的价格变动幅度要大很多。然而久期只是从概念上告诉你了风险相对大小，比如久期是10年的资产，就比5年久期的风险大，但久期本身到底跟风险是什么关系，并没有量化，修正久期对利率风险进行了量化。假设修正久期的值为x，其意义是“债券利率变动1%，债券价格变动百分之x”。用修正久期乘以债券的全价（Dirty price）再除10000，你就能知道债券利率变化0.01%时，债券价格变化多少（是一个近似值，因为有凸性存在，暂不多述），这个值叫BPV(basis point value)，也叫DV01。这样一来久期就能应用在真正实战领域了，可以给投资者一个量化的概念，而不再是一个以年为单位，什么都看不出来的单纯的数字。此外从数学角度上看，修正久期比久期更有意义，修正久期其实是净价对收益率的一阶导数。请看上图，实体黑线就是净价和收益的曲线，虚线就是在yield=y*处的切线，也就是这点的一阶导数，也就是修正久期。一阶导数的另外一个应用意义就是“速度”，这也就能解释为什么修正久期的意义是“债券利率变动1%，债券价格变动百分之x”，把利率想成时间t，把价格想成路程s，这不就是速度的定义吗！那么二阶导数就是刚才我没有谈的凸性，凸性其实就是久期变化的速度，也就是我们熟悉的加速度，这样一来整个久期-修正久期-凸性的体系就构建完成了，不论考试还是工作，应用起来十分轻松惬意。所以说，修正久期是有数学上的意义的，并且能够帮助你构建整个学习体系。