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主题：金融市场的基本问题
问题：各地地方政府自行发债具体是如何操作的，有何潜在风险？
回答：说起来，这个事情我还真干过。所以，可以来说一说。就像晓农兄说的那样，由于地方政府不能自行发行债券，因此大部分地方政府的举债都是通过其所属投资公司为主体来进行的。但是由于投资公司本身资产额尤其是净资产不会太大，而且本身盈利能力欠佳，所以其作为举债主体来说主要的举债模式是以政府信用向银行贷款。但这种方式弊端很多，贷款金额低，周转时间短，加大了短期资金压力。所以地方政府就想了一个办法，成立城市投资平台公司或者中心。具体做法是：设立一个由国资委全资控股的资本经营管理公司（以下简称经营公司），将其辖区内原由国资委控制的国有企业的国有股权通过文件划转的形式全部转为由经营公司持股，从而达到做大经营公司净资产的目的。当然，由于发改委的规定，对于发债主体的经营公司，其房地产收入不得超过其营业收入的30%，此外因为要保证发证成功后每年巨额的利息支付能够由经营公司本身的盈利涵盖。所以在选择纳入经营公司平台的这些国有企业的时候，要对其经营项目和盈利能力进行选择。对于空有庞大净资产但盈利状况不佳的企业，是不能将其纳入的。房地产类企业纳入的话，要选择那些政府保障房项目不是那么多的企业，要有商品房项目，但由于有指标的限定，因此这类企业不能选择太多。最佳的纳入企业就是建筑类公司，盈利高，现金流充沛，但尽量不要选择为政府做BOT项目的建筑公司，因为盈利模式很难摆脱政府依赖，不好解释。当然最重要的是，要将该企业债券发行成功后所融得的资金需要使用的公司装进去，如果地方政府是想要进行开发区开发
主题：金融市场的基本问题
问题：大学生一枚想学着理财，基金，股票，债券之类的，资金不多，重在学习大神们有什么建议吗？
回答：看到这里就对了！已经把小白理财入门必备的知识点都整理全了。阅读前也不用担心，会太枯燥晦涩，以下内容绝不是照搬教条，而是偏向实用的哦~本篇答案略长，图多，建议先点赞收藏，时不时多来看几遍，很快就能掌握。懒得看的话，也可以直接拉到后面资产配置的部分“抄作业”，一目了然刚开始投资理财买点什么比较稳妥。看完能通过自己努力有个8%~15%的年收益，比银行理财高多了，对投资理财新手来说就很合适。图为我主理的社群里一个理财新手妹子去年半年的理财成绩下面言归正传，基本概念主要讲述3点各类金融资产的基本概念；资产配置&风险规划的意识；针对第二点的实操。一、存款与理财的基本概念 这张图是常见的中国家庭资产可配置的内容，那对于我们来说，基本就集中于“金融资产”下，而金融资产里也有很多类，平时经常讨论的是【股票/证券】和【基金】以及乱世时会讨论的【贵金属】-以黄金为主，属于浮动收益（不保本）类型的金融资产。 这一类资产因为经常受资产类型、经济大环境等因素有收益的浮动甚至是本金的亏损，所以经常是大家能看到【讨论度】很高的产品，但这并不代表这类资产是你最应该配置的资产，具体们会在第二部分讲为什么，以及怎么配。 而平时我们经常讨论的【余额宝】则是属于图上的【宝宝类货币基金】，特点是期限开放-随时可赎，甚至部分产品可直接用于消费，属于在互联网普及的大环境下应运而生的【互联网理财】；【P2P】因为目前暂时没有很完善的监管体系，不建议大家购买；【互联网众筹】同理。 为什么要讲以上概念呢？ 因为资产配置 & 风险的规划，需要明白3个因素。所有投资理财产品都离不开投资者最关心的3个因素，分别是收益率，期限，风险。 同等【风险】下（如银行保本理财），【期限】越长↑，【收益率】越高↑； 同等【期限】下（如同样是开放可赎），【风险】越大↑，【收益率】越高↑。 在你进行任何金融资产的选择前，都要仔细考虑它的收益率、期限和风险，来进行资产的一个合理评估。 二、资产配置 & 风险规划的基本概念 对各类金融资产有了了解后，你就可以根据你个人的①抗风险能力②投资偏好去进行金融资产的配置与规划。 通常银行在签约理财产品时，会对大家进行①抗风险能力评估，但少有会针对②投资偏好 去进行推荐的。了解自己的②投资偏好是很重要的。 风险能力，是说你的金融资产，【能够承受】多大的风险；投资（风险）偏好，则是说你本人【愿意承受】多大的风险/亏损。很多评估问卷往往把这两者混为一谈，用户也就把这两者理解成一件事。 但其实有的人【愿意承受】很大的亏损（如购买浮动收益产品），但ta的资产实际却【不能承受】这么大的风险（如没有房车等不动产供抵押）；相反的，（甚至群里有些人），【能够承受】很大的风险与亏损，但实际ta【并不愿意承受】，甚至连丢了一点本金就会不乐意。因此，正确的评估个人的①抗风险能力 & ②投资/风险偏好，是很重要的。 只有在了解了这两点后，个人才能比较完善地去规划自己的资产配置。这里面还有不少细微的知识点，全讲的话篇幅太长，在这就不一一展开了。都是些很基础入门的概念和知识，有时间的话可以自己去听一个入门课程，都是现成梳理好的知识点，3~5天时间就能快速帮你打开理财新世界的大门。（去文末的公众号就可免费咨询） 那么说了这么多遍【资产配置】，它究竟是个啥呢？资产配置(Asset Allocation)是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之
主题：金融市场的基本问题
问题：如何看待腾讯发行史上最大规模的 50 亿美元债券？可能会有哪些用途？
回答：阿里和腾讯每年都发几十亿美元的债，因为还要搞更大的事情。投资回报低于融资成本。战略投资和财务投资都有，投资相对独立，依靠自身利润投资，还是限制太大。4%的利率不到，干嘛不融资呢？看下腾讯投资项目的投资回报率，太划算了。
主题：金融市场的基本问题
问题：4 月中国减持美债 362 亿美元，余额为 2010 年 6 月来新低，哪些信息值得关注？
回答：俄乌战争爆发抢俄罗斯游艇的时候，就讲过这个笑话。美债是全球避险资产，哈哈~~美国穷得连企业债都顾不上了，还顾忌你们的避险资产？美国连自己一百万新冠感染民众的死活可以不管，会管其他国家的死活？乌克兰相信美国，看看，美国把乌克兰保护成什么样？活活保护成一个内陆国。俄罗斯惨状在这里，美国充沛武德就在这里，乌克兰也天天啪啪的拍着桌子，大家就耗子尾汁吧。另外一个笑话，美国国债是不记名的。
主题：金融市场的基本问题
问题：假如国家发行战争国债，你会买吗？
回答：为什么不买？起码这个国家还在跟你好好说话，而不是“你的房子我征用了，给你10分钟收拾东西。”那些说不买的，你们认真的吗？和平日子过太久了？明末的皇亲、高官的教训你们就忘了？崇祯问他们要他们没有，闯王来了一个个给那么快，鞑清来了北京都呆不了。你猜猜要是有后悔药他们给不给崇祯？
主题：金融市场的基本问题
问题：FICC 未来发展如何？
回答：第一次被邀请。。小激动。。咳咳，但是，固定收益和外汇我真的不了解啊。我就是一个做大宗商品的小analyst。。我尝试说一下我的感觉里为什么这三种东东会被放在一起吧。1. 很多券商投行所谓的commodity只有金属，金属里还只有金银铜，从基本面上来看，尤其是金银，其价格与利率，汇率，息息相关。技术面就更不用说了。所以research上是可以放在一起的，此其一。2. 利率，外汇和商品，这三个东东都是有期货交易的，一般来说这种地方都是trader文化很浓厚的地方，比单纯的债券股票买卖更浓厚。trader大概是金融圈里最不修边幅的一类人，鄙视衣冠楚楚的banker们，认为他们就靠一张嘴，又只收一点可怜的佣金；然后banker们觉得trader都是野蛮人。。所以大家价值观相似就被赶到一起。。我个人感觉就商品而言，卖方research和我们干的活还是挺不一样的，我们不关心财务报表，我们关心的是整个市场对某种商品的供给与需求。ipo的经历在这边基本没用，其实也不能这么说，嗯，认识的人多总是更容易带来信息和生意嘛。
主题：金融市场的基本问题
问题：为什么 2016 年 11 月 30 日国债指数一天下跌 0.12%？
回答：央行居然两次踏进了同一条河流，真不容易。
主题：金融市场的基本问题
问题：你都有哪些独特的债券投资策略？
回答：扯淡回答: 首先，假设人都是自私且理性的。一旦在知乎上公布了“独特”的策略之后，这个策略就会变成公开信息，大家都去做，导致盈利机会消失。理性且自私的人就不会在知乎上公布“独特”的策略。这是一个很糟糕的问题。证毕。正经回答:债券市场无论机构还是大户，有一个通用的策略，就是交易所买入可质押的城投债，质押回购放大，再买入同类城投债，依次类推，直至杠杆倍数达到经纪商规定的上限，然后定期续作杠杆，持有债券直至到期。这个策略可以公开说出来，也不会导致失效。因为债券非零和游戏，有累积的票息收入。此外，利率曲线天然倾斜向上，这种策略还赚取了较短期限的负债成本和较长期限的资产收入之间的期限利差。注意: 杠杆养券听似简单，实质上有非常多的市场风险需要应对，非专业人士不建议尝试。本人不对损失或爆仓负经济上、法律上、道义上等的任何责任。嗯。希望你能满意。
主题：金融市场的基本问题
问题：如果中国短时间内抛售全部美债会发生什么？
回答：首先，可以负责任的说，这一情况发生的可能性几乎为零。假设在极端场景下，这一情况发生： 最直接的影响是美债价格暴跌，继而作为资产价格中枢，引发其他资产价格坍塌。其次，中国的外汇储备净值会受到严重影响而缩水。再者，在混乱的国际形势下引发对银行体系的挤兑而导致进一步危机。 当然，再强调一句，发生上述情况的可能性为零，只做假设分析。另外补充一句，当人民币国际化发展到一定程度后，人民币自身将成为可靠的避险资产。再继续持有大量外汇储备或美国国债的必要性确实会降低。
主题：金融市场的基本问题
问题：债券交易员、债券研究员（宏观/信用）该怎么选？
回答：选信用。Q1：寿康资产固收部门的债券宏观研究员和信用研究员该如何选择。不知道你说的寿康资产是哪家，如果是泰康的话，当然是去做他家信评，泰康是业内比较有名的保险里面信评实力强的，在他家做信评应该能学到不少东西；Q2：做宏观研究员和信用研究员哪个对未来做债券投资经理更有帮助个人认为信用研究员更好；因为信用比宏观更接地气、实际一点，对你以后管组合（尤其是配置型的组合）有直接的帮助，而且信评需要长期积累，有做研究员的经历非常好用；宏观也是要学的，你做信用研究员的同时自己也可以学学宏观，或者以后升助理/经理了也必须要看；但是做宏观研究员的话，学到的东西相对就虚一点，做宏观研究员的同时要自学信用难度也比较大，没办法大量的看公司、没办法去调研。Q3：债券交易员目前转投资的难度和研究相比如何？债基必须是做研究的更好转。货币基金的经理可能从交易比较好转。Q4：基金公司和券商 是否对转投资的偏好有所不同基金和券商资管都会更偏好做研究的转投资；券商自营可能更偏好做交易的转投资。但是事实上很多机构的研究员和交易员的界限很模糊，比如券商资管的投资助理可能两种都做，银行的交易员其实权限相当于投资经理。
主题：金融市场的基本问题
问题：什么是债券免疫？
回答：债券免疫通常是希望在未来的给定期限内锁定收益率，避免期间市场利率波动的影响。构建一个免疫组合需要满足三个条件：（1）久期匹配，即资产久期=负债久期。（2）资产现值大于负债现值。（3）资产离散度略大于负债离散度。第一条说的是最广为人知的久期匹配。之所以匹配久期就可以锁定收益率，是因为持有久期时间后，债券因市场利率变动导致的再投资收益变动和资本利得/损失可以互相抵消。顺手用Excel举了个例子（Excel已上传到百度云，链接: https://pan.baidu.com/s/1eSAhxaq）。一个3年期的债券，票息5%，每年付息一次，久期为2.86年。假如买入后市场利率分别变为4%、5%、6%时，其收益率如下图。可以看出持有久期时间2.86年时，其总收益率（利息再投资+息票收益+资本利得）正好等于期初锁定的5%。或者用下面这张更经典的图来说，当利率发生变动时（虚线），债券立刻产生资本损失，但由于再投资收益上升，其总收益率也会在之后逐渐上升，至久期D时正好与原来的收益率曲线相交，即为锁定收益率。因此，只要持有期等于久期，我们就锁定了资产收益率。对于单期负债来说，现金流出发生在期末，只要使资产久期等于该债务偿还期，即可以实现久期匹配。对于多期负债，我们可以将其拆为多笔单期对待，也可以计算负债的平均久期。第二条容易理解，在资产收益率锁定后，只要资产的现值大于负债的现值，资产未来产生的收益总额就会大于负债。第三条涉及到收益率曲线平行移动假设。注意到第一条中Excel的计算都是建立在收益率曲线平行移动的假设上的，如果收益率曲线非平行移动，免疫组合就无法锁定收益率。而同样是需要构建久期为5.5年的资产组合，可以选择用等量的1年期债券和10年期债券搭配（杠铃组合），可以选择用1-10年期之间的相等数量的债券搭配（梯形组合），还可以选择5.5年的零息债券（子弹型组合），他们的区别就是对收益率曲线非平行移动的风险承受能力不同。一般来说将资产的现金流集中于债务兑付日可以明显降低该风险（因此子弹型组合优于梯形组合优于杠铃组合）。离散度即是用于衡量杠铃型分布程度的指标。其中，PV是现值，CF是现金流，D是方差，ti是第i期的时间。零息债券的离散度是0. 对于满足久期匹配的各种资产组合类型来说，降低离散度可以有效降低收益率曲线非平行移动风险。参考资料：[1] Fabozzi F J, Mann S V. The handbook of fixed income securities[M]. McGraw Hill Professional, 2012.不小心在评论区立了个flag。。。
主题：金融市场的基本问题
问题：美国 10 年期国债收益率升至 4.011%，创 2008 年 10 月以来新高，会产生哪些影响？
回答：对普通人来说，财富保值正变得越来越重要，也变得越来越困难。美国10年期国债收益率可视作全市场无风险资产的折现率，折现率位于资产估值模型的分母端，无风险利率的上行会导致所有风险资产估值水平的下降。所以我们看到，随着美债10年期收益率的快速上行，美股持续下跌，后续调整压力依然很大；A股高估值的成长板块如新能源等也受到压制，近期已出现较大调整，可能尚未见底。对市场而言，更关键的问题不在于美债收益率的一时走高，而是持续时间究竟有多长？如果只是短期现象，大可不必理会，怎么调下来的还会怎么涨上去；如果是中长期现象，则必然会对全球资产定价产生深远影响，也事关每个人的理财选择。就未来一年的走势来看，由于美债利率高点往往与加息终点时的政策利率高点保持一致，市场普遍预测本轮美联储加息终点利率为5%左右，意味着未来一段时间内，美债利率可能攀升至5%左右。能否飙升至5%自然有不确定性，但这至少表明，在美联储加息政策明显转向下（市场普遍预测2023年上半年有望转向），美债利率或很难持续回落至4%以下。再往前看，受产业链逆全球化、传统能源资本开支下滑以及地缘冲突风险等因素影响，全球范围内通胀压力难消，全球低息环境短期内难以再现。如根据9月份议息会议中美联储的预测，2023年底美国的利率中值预测由6月时的3.8%上调至4.6%，对2024年底的利率预测由3.4%上调至3.9%，而首次出现的对2025年的利率预测为2.9%。这或许意味着，在市场看来，一直到2025年底，美国利率水平仍将维持在2.9%的高位，高于美联储认为的2.5%的长期中性利率。想一想未来三年全球利率将处于高位，所有风险资产的折现率都会上行，导致估值下跌，真是一个令人窒息的结论。所以，美股下跌的同时，全球所有风险资产均受到压制，港股、A股也不例外。从对我国的影响来看，美国利率长期处于高位，导致中美利率倒挂，加速资金外流，加大了人民币贬值压力，也会压制我国央行继续降息的空间。所以，在未来一段时间内，国内继续降息的概率不大了，甚至当国内经济出现更稳固复苏苗头后，货币政策或将快速回归中性，在流动性层面对A股产生压制。在这种情况下，投资者应规避长久期的成长板块，除非这类板块基本面逻辑特别强、特别确定，否则将持续受到利率中枢上移压制，估值水平易跌难涨。相比之下，低市盈率的价值板块或将重新占优。在全球经济滞涨环境下，财富保值正变得越来越重要，也变得越来越困难。
主题：金融市场的基本问题
问题：为什么全球紧盯美债收益率曲线？
回答：我根据自己的理解回答下题主的问题，欢迎大家一起讨论~1，美债收益率曲线究竟在反映什么？倒挂指什么？美国的国债收益率曲线，反映的是不同期限的美国国债的到期收益率，正常情况下，随着期限的增长，收益率的数值会变大。这是因为，借款的期限越长，风险越高，因此投资者每一年都会要求一个更高的回报。因此，正常的收益率曲线的形状应该是向右上方倾斜的曲线。所谓倒挂，就是指短期的收益率高于长期的收益率，正如题主观察到的，当前3个月美债收益率高于10年期美债收益率，收益率曲线出现了异常形态。这种异常形态通常是美国经济见顶的重要信号。2，利率曲线如何反作用于经济？为什么说美债收益率曲线倒挂预示着美国经济见顶呢？事实上，短期利率和长期利率具有不同的含义。美国利率市场化程度高，利率之间的传导较为通畅。因此尽管美联储调整的利率是联邦基金基准利率，但是国债收益率短端几乎是同步变化的。短期利率的水平事实上反应了货币政策态度。2015年12月以来，美国进入了本轮加息周期，这意味着美国的决策者认为经济运行情况很好，需要提高利率来减缓信贷增长，防止经济出现泡沫。这也就解释了为什么3个月国债利率自2015年以来一直持续上涨。10年期作为收益率曲线上最重要的期限，反映的是市场对于经济前景的判断。当市场认为经济形势向好时，风险偏好上升，会增持股票、商品等风险资产，抛售长期债券等避险资产，带动债券收益率上行，反之，当市场认为经济形势将逐渐转差时，会增持长期债券避险，带动其收益率下行。目前的情况是，美联储去年12月完成加息后，联邦基金利率已经达到2.4%，短期利率已经较高，同时特朗普减税效果消退、中美贸易摩擦逐渐对美国自身产生影响，美国投资者对美国经济前景看淡，避险情绪有所上涨，导致10年国债利率下行。共同作用下，收益率曲线就出现了倒挂。其实美联储也关注到了这个信号，因此今年以来联储暂停了加息，市场猜测联储甚至可能要重回降息通道，以刺激美国经济。美国10年期国债收益率近期下行3，利率曲线倒挂对资产价格和货币政策有何影响？其实上面大体回答了这个问题，既然倒挂预示着衰退，风险资产的价格自然会下跌，所以我们观察到主要股票市场的股指都出现了不同程度的下跌。对于货币政策而言，衰退迹象出现意味着美联储肯定不可能继续紧缩了，加上欧洲复苏进程本来就乏力，全球有可能重新开启一轮宽松周期。
主题：金融市场的基本问题
问题：为什么有人炒债券，债券的最终收益不是固定的么，为什么有人炒？
回答：一般来说，债券都会有一个固定的票面利率，面值为100元，发行价格也往往是100元。债券的票面利率是债券发行人承诺支付给债券持有人的利率。只要发行人不违约，债券持有人就可以获得承诺的收益并最终收回本金。 粗略的按交易买卖地方不同，我们大致可以将国内的债券分成三类：柜台债券、银行间市场债券、交易所债券。 柜台债券是普通老百姓最熟悉的债券品种，在商业银行柜台渠道就能够直接购买，比较典型的是凭证式国债。这种在银行柜台买到的债券，无法转让交易，流动性较差，持有到期所获得利率回报是固定的。 银行间债券交易市场是目前国内最大的债券交易市场，占据着绝大部分的市场交易份额，属于场外交易市场。这个市场的参与主体是机构，个人无法直接参与，所以一般老百姓没有听说过。存在交易就存在价格的波动，因而影响债券持有者的收益。债券的收益来源有两个部分：债券交易价格价差和票面利息。 交易所债券。一般在发达国家，交易所是债券最重要的场所，我们国内的债券市场比较特别，交易所债券市场处于非常弱势的地位，因此大家了解不多。但是实际上交易所债券是值得大家去了解和研究的，因为只要开通证券账户，我们就可以自由交易交易所的债券，选择自己看好的债券进行投资。 炒债券的本质其实炒的是资金的价格。债券的利率就是资金的价格，这种价格波动对于善于判断价格的趋势的投资者来说，就提供了获得超额收益的可能。微信公号：价值发现者（jzfx01），发现投资价值，分享投资机会。
主题：金融市场的基本问题
问题：如何看待美国要求中国支付清朝发行的过期债券?
回答：英吉利国提督康华丽剿匪不力，竟致遗祸天下二百余年。
主题：金融市场的基本问题
问题：2022年11月16日最近银行理财产品怎么全线暴跌啊，有点慌？
回答：债券本来就不是无风险的投资标的，债券面临的市场风险具体是利率风险。前两天投债券赚钱是因为利率总体下行趋势。最近因为各种原因，经济发展预期上来了，利率自然上行，相对的债券价格就大跌。上面这段话虽然是最基本的经济学原理，但其实对很多人而言，信息量挺大的，甚至是可以改变三观的程度。比如说经济预期到底为啥突然变好，和利率又有什么关系。我们可以做一个简单的分析模型，一年期的面值100元的无息债券，目前价格其实能反映很多信息。比如无风险主权国债，当前价格可能在99，收益率1%（为了简便之后都假设拿100做基数，但其实是不准确的），这1%反映的是最基本的无风险利率。对于很多发达国家而言，经济增速慢，国债收益率甚至都是负的。如果这个国家有其他的无风险公司，这个公司说，同样给你100块钱回报，我不需要99，只需要90就够了，因为他投资回报率更高。这样的公司多了，那么投资者就不会选择收益率只有1%的国债，而会投入到公司债中。这样无风险主权最后可能也会被迫增加自己的利率，整个社会的利率水平就比较高。那为什么他们能提供更诱人的回报？因为经济形势好，公司利润高，那么他们就能够承担更高的融资成本。在这个基础上，我们把信用风险纳入考量。还是这个无风险主权国债，如果他不是国债，他是高质量公司债，那他目前的价格可能就是95，收益率5%，其中1%是无风险利率，4%是风险溢价，代表投资者承担这个公司倒闭风险所需要的补偿。公司质量越差，需要补偿投资者的收益率越高，比如一个濒临倒闭的公司，价格可能只有30，收益率高达70%（严格来说其实是200%多），70块钱全是风险溢价。债券收益的组成部分主要就是这两种。经济形势变差时，往往会出现低质量债券价格下跌，高质量债券价格上涨的情况。这是因为无风险利率变低了，但同时风险溢价增加了。（作业题，留作思考）回到原题，公布一下答案。经济形势变好时，低质量债券价格不确定（风险溢价下降，但无风险利率上升），高质量债券价格下降（风险溢价基本不变，但无风险利率上升）。说了这么多，其实核心思想就一个，债券不是无风险投资标的。
主题：金融市场的基本问题
问题：债券交易员买卖现券的时候一般都怎么看券的资质？
回答：我猜题主是想说信用债交易。做了三年的信用研究员，最近临时备岗交易员，作为一名新晋交易员，因为以前积累挑券速度飞快，但交易能力仍在提高中。如何挑券。第一，记名字vs价格。有些名字的券是每天都要成交的，记住它和不同期限的价格，这是该期限该评级流动性最好的品种。第二，城投债，选有钱的地方。地级市优先，规避东北，西南，优选山东湖南上海，其次江浙安徽江西湖北。县级市，看人均GDP和经济结构，县级市普遍体量不大，人均gdp偏低，经济结构单一pass（煤炭，炼钢，电解铝等等单一产业城市）。第三，产业债。行业与盈利，是否是好的行业，利润表看利润率及收入盈利稳定性。偿债：资产负债率60%以下，银行授信至少覆盖短期债务1.5倍以上，EBITDA或经营净现金流至少覆盖利息支出一倍以上。这三条其中一条不满足都pass。当然真正的信用研究不会是这样简单，这里提供的是一个简单的方法能够在白天繁忙的交易中迅速锚定优质个券。不过，最重要还是要靠记忆，记住那些“好名字”，这才是最有效的办法。
主题：金融市场的基本问题
问题：债券承销与债券销售的区别是什么？
回答：债券承销指的是销售在一级市场新发行的债券。债券销售一般指的是债券销售交易，会涉及二级市场上的债券交易。一般来说，负责债券承销的从业人员只参与一级市场的债券销售，而债券销售交易的从业人员一二级市场可能都会参与。 但是二者都不会参与前期承做的工作。
主题：金融市场的基本问题
问题：如何评价这类年化收益高达 10% 的地方政府平台债？
回答：这个是金交所备案的定融产品，定性为私募债。私募债是不能公开募集的，但是金交所至今也没有明确的配套法律文件来规范发行，一般参考的监管都是定向非公开。这种通过传单方式进行公开募集算是踩了黄线了，但是民不举官不究，又是帮政府平台融资，踩了也就踩了。金交所其实是地方于中央争利，筹集发展资金的产物，是地方给自己开的小后门。虽然是金融机构，但是不归一行两会管，大部分归地方金融办管。早期鱼龙混杂、乱象丛生，有兴趣的可以问问度娘。我认为根本原因在于地方监管能力的缺失，很多产品的上线没有经过严格的论证和测试，也没有审查产品相应的法律机制。倾举国之力监管的银行、证券、信托等金融机构，尚不能完全覆盖，更不用说处于散兵游勇状态的各个地方金融办。去年开始，中央已经开始着手清理金交所的问题，很多金交所被暂停新产品备案，着力化解存量问题产品。至于金交所的去留，现在还在僵持着。我估摸着现在还没有想好怎么办，如果全关掉，地方又舍不得。全上交，地方又不愿意。而且地方自己也没想法怎么管，猜测未来可能每个省只留1-2金交所，毕竟背后牵涉着地方金融办、国资、财政等地方利益。回归项目本身，这个产品更准确的解读为：都江堰的政府融资平台通过金交所发行的一款非公开定向债权融资工具。排除道德风险和操作风险，现在就这笔借款进行分析，核心在于借款人有没有还款能力。首先要对借款人的性质有了解，借款人为地方政府融资平台。地方融资平台是由地方政府发起设立，通过划拨土地、股权、规费等资产，迅速包装出一个资产和现金流均可达融资标准的公司，以此来为地方政府进行融资，进而将资金运用于市政建设、公共事业等项目。其本质上为地方政府进行融资的代理人，背后是政府的信用支持。而融资平台主要承担的是地方基础设施建任务，比如修路、修桥、建隧道、修地铁、建产业园，都是公益性项目，短期都是没有现金流回流的，透支的是未来的现金流。政府做基建的目的是通过基础设施建设，把这片区域建好，然后通过招商引资，把企业引进来，增加就业，以此来发展经济，增加税收。短期融资平台是没有办法还款的，靠的是地方财政统筹，所以分析还款来源就是要分析当地财政有没有能力还这笔钱。当下中国融资平台还款的逻辑：政府通过卖地偿还利息，然后通过金融机构置换本金，相当于一笔永续债。关键之关键就是在于银行、信托等金融机构愿不愿意继续给钱把债务滚下去，金融机构做此类业务一般优先选择地方经济较发达、财政实力较好、债务水平合理、履约信用良好、领导层较为稳定的区域。就大部分信托公司而言，区县平台一般要求一般公共预算收入为40亿元，而都江堰近3年没有超过30亿，不符合一般的准入标准。其实都江堰在大部分金融机构属于禁投名单内，主要是债务率太高，一方面是这几年土地市场不景气，政府卖地收入较少，还有一方面是历史原因，以前的当政者盲目投资，挥金如土，对外融资规模与其地方财政实力严重不匹配。而巨额资金的投资又为贪腐形成机会，导致领导层不稳定，又为后续的债务置换增加了难度。
主题：金融市场的基本问题
问题：Principal Components Analysis (PCA) hedging 都有哪些缺点？
回答：好波 今天来给自己的问题答题。(刚刚结束和Dear professor Bruce Tuckman的欢快的你问我答时间)首先，PCA的缺点有两个。第一，虽然用PCA可以取三个point hedge 整个portfolio 的curve risks。但是，总的来说, it can only apply for the long-term evenly distributed portfolio. 意为，如果你买的大部分securities 都会在第5年或第10年到期。那么PCA没有办法只用level，slope和short rate 来hedge 相对undiversified portfolio, 建议用partial'01 或 key rate 进行hedge。第二，PCA hedge 确实会有很大的Model risk。毕竟，基于历史数据这一点也是木有办法的事情。PS. 突然想到, PCA Hedge 相对于 Key rate hedge 或 Partial'01 hedge 会减少许多相关的 hedging cost 嘛。 这么看他也是蛮省的。Anyways, 先写这么多，还要producing paper >< 所以先给关注问题的童鞋们有个交代。之后想到再补充。---------------------------刚刚用google books Ngram Viewer 做了个小测试，看看我发现了神马有意思的correlation. 请注意，这并不代表这些事物之间有必然的因果关系。但是，big data所反映出的correlation还是很有趣的. Share with anyone who has interests in.欢迎大家有任何新的idea来补充。Any thoughts?
主题：金融市场的基本问题
问题：如何看待我国发行一万亿元抗疫特别国债？
回答：22日公布的政府工作报告提出，今年中国将发行1万亿元（人民币，下同）特别国债。特别国债，“特”在何处？01“特”，在时机。此前，中国只发行过两次特别国债。第一次是1998年，中国财政部面向工、农、中、建四大国有银行发行了8期总规模为1.55万亿元的特别国债，主要是为改善银行资本金不足问题；第二次是2007年，财政部面向商业银行和社会公众发行1.55万亿元用于购买外汇，为即将成立的国家外汇投资公司筹措资本金。与前两次不同，当前疫情对中国经济社会发展带来的冲击前所未有。中国此次重新启用特别国债，堪称特殊时期的特殊之举。此举凸显出中国在经济下行压力加大之际，采取全方位政策对冲负面
主题：金融市场的基本问题
问题：债券撮合业务的模式和流程是怎样的？
回答：债券中介包括两种形式。一种是楼主提到的券商撮合，盈利模式跟国外的dealer比较像（但国外dealer有bid/ask的公开报价，主要目的是提供流动性，与国内不同）。我国国内撮合在买卖盘成交和报价相对不透明时刻比较活跃，赚的是买卖盘价差。例如机构A希望以100块的价格卖出某券，但一时找不到合适的卖家，他可以通过撮合B寻找合适的买家。撮合B利用自己的信息优势，将债券以101的价格卖给机构C，可以从中赚取1块钱的差价。第二种是中介，即broker。在我们国内，broker提供债券报价给买卖双方，成交后向买卖双方收取佣金。例如，在交易开始，机构A希望以101元价格卖出债券，而机构C希望以100元价格买入，broker提供报价bid 100/ask 101。买卖双方根据市场信息进行价格调整，并最终以100.5元价格达成交易。机构A直接以100.5的价格卖给机构C，中介从中向买卖双方收取佣金，这个过程中，中介不参与交易，不涉及资金占用。在我们国内，随着债券市场扩容和交易机构不断增长，中介发展日渐壮大，而券商撮券盈利和生存的空间日渐缩小。这两种方式都可以理解为撮合，但第一种方式更多是建立在信息不对称基础上。而broker报价是相对透明与公开的。随着参与机构越来越多，成交越来越活跃，债券市场报价透明与公开的诉求更强烈。
主题：金融市场的基本问题
问题：债券市场的悲观情绪还会延续多久？在经济下行的背景下，债市能否扛住股市大盘的走强压力？
回答：目前预期比较一致：经济肯定是起不来了，放再多水都没用。长周期经济向下，这是市场中长期看多的核心原因，也是某首席喊2%的核心原因。但是长期趋势不能指导短期操作。让我们对去年至今的形势进行一次复盘：央行不断放水，但因为传导路径出了问题，事实上钱很难进入实体，一直在资本市场不断打转。在这种情形下，你会看到资产表现的不断轮动：先是股市，不幸的是泡沫快速破灭。股灾后助推债市疯牛。许多股民劫后余生把钱投向银行理财，以及银行理财的钱改变了投向（股灾前用于做配资优先级，股灾后撤出改投债市）。大量资金涌入银行间市场，下半年债市快速下行。然后是房地产市场，非常明显的轮动：与以前北上领涨不同的是，这次是深圳。深圳房价启动从2015年初就开始了，正好是股市向上时期。因为深圳中小创非常多，股市财富效应引发楼市上涨。6月股灾，深圳股市横盘，大概到了年底，随着更宽松的政策，各路避险套利资金进入叠加改善型需求，房价进一步飙涨。接着深圳房价高不可攀时，2016年初上海启动，3月北京（限购最严格的城市）启动。最后是大宗，先是黄金，节后各类周期品开始反扑。最猛的是钢铁。由于产能极度过剩叠加市场预期悲观，钢贸商死了一轮又一轮，钢厂库存和社会库存已经来到极低水平。节后还没复工，稍微补库存就带动了钢价强势上涨。此外由于很多期货交易机构都是裸空，临近交割时点无钢可卖只能平仓，近期又形成一波多逼空行情，昨日期货涨停。这种情形就像是灌水坑：央行放水想要托经济，结果进到股市，水满则溢，溢出到债市，房市，大宗。这种现象无法用美林投资时钟解释，因为它是脱离经济周期的。只是因为在不断放钱背景下，资金也是有成本的，那么钱只能往相对安全的地方去。回过头来说债市。长期无风险利率主要由两个因素决定，增长，通胀。某首席10年无风险利率看到2%，核心逻辑就是：长周期经济下行带动无风险利率下行。但短期大家都比较悲观，有几个原因：第一，大水满灌式的放水以及股灾后资金流入提前透支太多行情，市场需要调整消化；第二，前期资金进入的利好因素已经消化完毕，但仍有资金在分流：房贷和大宗。在其他回答中有提到银行不愿意放贷给企业，所以资金主要用于拆借和购买低风险债券，但楼市火爆给资金提供了一个新的去处：房贷。此外从一月份数据来看，对基建类贷款也在大幅爬升；大宗不再赘述。第三，地方债是今年供给的重头戏，但地方债发行额度还未落地；以上是短周期因素。此外还有一个很有意思的现象，这波债市调整，国债期货比现货调整大，利率债比信用债调整大，也就是说这波调整主要来自交易盘。反映出来的信息是，大家中长期仍看多，但短期悲观。长周期因素我认为有一个，对通胀的担忧。按说本轮大宗反弹一方面是资产轮动，一方面是超跌修复，但只要供给不出清（去产能不完成），供给过剩的局面无法改变，意味着价格趋势还是将趋于回落。但是，但是。一旦开启大水漫灌模式，一切都不确定了。最后有可能的情况是包括大宗在内的所有资产都很贵，但产能不出清实体企业盈利无法改善，最终我们由通缩走入滞胀。这种环境下，对债市是极度不利的。我本来是债市极度死多，但是这一波大宗上涨后修正了我的观点。前面的短期波动我都不建议减持，因为趋势市不要试图去做波段，一定要留好底仓。但是如果大宗持续上涨，滞胀的风险就很大了，债市的牛市趋势可能被扭转。所以我对未来观点是，装死。。。设好信号，大宗反弹结束重新下行就是新的进场时机。最后，纠正题主两个点：债市悲观不来自股市压制，股市最近是（liang）（hui）牛，但我不认为这次会有超预期的东西；债市悲观不全来自央行不放水。相反，最近央行是相对宽松的，只不过银行间资金漏出去到其他领域。以及结合我上文分析，现在来看，放水未必对债市有利。
主题：金融市场的基本问题
问题：固定收益从业人士的脑子是怎么长的？是如何做到对数字中小数点后十位如此敏感？
回答：这就是固定收益市场的魅力！相比股票来说，因为固定收益证券的未来现金流很大程度上是确定的，所以估值模型可以做的非常非常精确。对收益收益率曲线中隐含信息的发掘，对未来收益率曲线形状的预测，探索收益率曲线和宏观经济间和货币政策之间的紧密联系，判断信用溢价、流动性溢价是否合理等等吧，并作出相应的操作策略（或者是中性的套利，或者是基于对未来趋势预测的投机），其乐无穷！我们可以精确的测度债券的久期、凸性、DV01，可以做各种压力测试，模拟各种情况下债券组合的价值变化，多有意思呀。而且利率衍生品越来越多，比如国债期货，利率互换，FRA等等。我们可以用各种工具精确的管理利率风险，当然也可以进行投机啦。最后，对小数点后10位敏感不敏感不要紧，有bloomberg等终端帮你计算，自己也可以在matlab里面写程序。总而言之，在我看来，固定收益真的很有意思。
主题：金融市场的基本问题
问题：招财宝上的固定收益类产品（私募债券、收益权转让等）究竟有多大风险？
回答：首先声明，绝对、完全、彻底反对“出问题平台会刚兑”的论调和思维方式。这个案例跟我没有任何利益相关，我按题主给出的信息和公开的资源做一个分析，当作对一般投资者怎么看资管金融产品说明书的示例吧：一、看表述说明书很长，条款非(bu)常(shuo)复(ren)杂(hua), 智商君表示不够用了——您说对了，现在各种金融资产交易所、合伙企业、资产管理公司、私募管理人几乎没有准入门槛，各显神通谁都能发行产品。但真发行出来还是要见光的，打合规擦边球的比比皆是，条款往往是故意写的不说人话的或者不按常规方式写的，免得被监管揪住。不说人话的产品并不必然不靠谱，但通常意味着不受监管。二、看交易结构这个产品的直接借款人是一个有限合伙公司: 汇祥银界（天津）投资合伙企业（有限合伙）,他又借给了谁做什么去了不知道（至少没有明确揭示）这里您说错了。由于前一个原因，产品交易结构的描述很模糊，很难被没有经验的投资者和合同审阅者理解。这个产品的法律关系不是借贷关系，而是“收益权转让+回购”——（合同鉴于条款：本合约甲方拟通过本合约将其所持有或具有合法处置权限的“基础资产”（有关该“基础资产”请见备查文件，下称“基础资产”文件）项下一定比例部分之收益权向乙方转让）甲方买给你一个叫“基础资产收益权”的东东，你买不买？甲方会回购的哟。同样是达到融资目的，“转让+回购”和直接借贷在合同签署、行政机关和司法裁判认定和保障力度是有区别的，一一说来十分复杂。记清楚一条就好了：直接借贷相比任何其他形式的融资都更简单直白，更容易受到司法保护。三、看交易标的由于采取了“转让+回购”的结构，那么甲乙双方首先要买卖一个东西。买卖了什么呢？“基础资产之收益权”，这种标的的风险也要分拆成两层来看待：第一，“收益权”相关的法律风险。“收益权”是个筐，什么都能往里装——这几年流行的趋势是什么东西都可以拆出收益权来，合伙企业份额收益权、股票收益权、债券收益权、管网经营收益权……连票据都能单拆出一个“票据收益权”的概念。虽然收益权这个词儿不难理解，但各种五花八门财产分离出来的收益权并不是一个标准的法律概念，其内涵和外延均由交易当事人之间的法律文本来界定，较之传统、明确有法律定义的所有权、债权等权利形式，缺乏对世效力、难以对抗善意第三人，收益权作为交易标的是存在法律风险的。第二，基础资产相关的风险。收益权来源于“基础资产”，基础资产亏损，收益自然无法实现。基础资产是判断产品风险大小和风险特征的核心！核心！核心！不幸的是，本题题主给出的说明书里偏偏没有说基础资产是什么……截止到这里都是对合同文本、交易结构的法律风险分析，其实根本没人爱看吧。总而言之，合同文本表述、交易结构、交易标的都复杂，出了问题告到法院法官理解诉状都费劲。基础资产最重要，题主或产品说明书没提供相关信息无法判断。四、看交易对手交易对手不是那个叫“汇祥银界”的有限合伙吗？在这里：全国企业信用信息公示系统 可以查它的工商登记信息查询结果如下图：——很好，查到了，起码不是无照经营的骗子公司。以上基本信息透露出什么关键点呢？1.合伙企业成立日期：12年4月初，有一定经营历史，没被工商税务通报违规处罚信息，OK。不过即使是刚刚成立的企业也很正常，合伙企业多半是为了某个项目单独成立的壳企业，经营完了就清算，并不会长期存续。换句话说，经营历史有污点说明一定有问题，没有经营历史或经营历史没污点不一定没问题。2.出资金额：认缴出资金额很大，实缴金额500万，也OK。实缴金额充足一定程度上能代表合伙企业的实力，但实缴金额不大并不必然没实力。3.执行事务合伙人和其他合伙人：这里学问就来了。执行事务合伙人海祥（天津）投资有限公司，再去全国企业信用信息公示系统查询一下，查到了，很好。除此之外，各类投资管理公司还可以在https://pf.amac.org.cn/open/comNotice 中查询，查到是好事，查不到不必然是有问题。海祥（天津）投资有限公司查询结果：很好，我们对汇祥银界的实际控制人也有了进一步的了解。从履历来看，还是有一定专业资历和能力的。值得注意的是汇祥银界的另一个合伙人——中国投融资担保有限公司，简称“中投保”。它是合伙企业的另一个合伙人，同时也是这个产品的担保方，更是整个产品里最深的deep pocket中投保是什么样的企业？——中国投融资担保有限公司，于1993年经国务院批准，由财政部、原国家经贸委发起设立。现为国家开发投资公司成员企业，是以信用担保为主营业务的全国性专业担保机构。截至2013年底，公司注册资本45亿元，资产总额约98.39亿元，拥有银行授信1638亿元。中诚信国际信用评级有限公司、联合资信评估有限公司、大公国际资信评估有限公司等评级机构继续给予公司长期主体信用等级AA+。——这样的公司，可以放心肯定不是骗子，资金实力也是比较雄厚的。中投保这种公司不会随便给什么莫名其妙的民营股权投资公司出保函，它是合伙企业另一个合伙人的事实会让我更有信心一点，这说明这个合伙企业的项目是中投保真正看过并且可能有真正利害关系的（不做贬义）五、看风控措施如前所述，这个产品里最深的deep pocket就是中投保。根据产品说明书，中投保对产品的本息兑付出具了保函——如果实际上中投保出具的确实是字面意义上的严格的“保函”而不是什么承诺函安慰函说明函意向函之类的无效力软性文件的话，抱住这条大腿可算没什么风险了。（隐含意思是存在一种可能性，中投保出具的不·是·保·函，而产品发行方楞敢以“保函”为名宣传，那就是拉大旗扯虎皮了。）这种产品，如果没有中投保的保函，看抵押物，如果没有抵押物，看有没有上市公司股票质押之类的可变现性良好的质押财产，如果靠谱的保证、抵押、质押都没有……做好拉横幅扎帐篷闹刚兑的准备了吗？最后说到那句“追索权”的问题："追索权“是一个严格的有专业定义的法律术语，是指特定金融资产（应收账款或票据）在流转过程中交易链上的权利人向相关义务人请求付款的权利，正确的用法是这样的”票据到期未获承兑，持票人基于追索权要求前手背书人或出票人偿付票据金额“。并不是什么”追讨“的权利都能叫”追索权“，比如我买了东西卖家不发货我要求退款、产品质量有问题要求商家赔偿，大耳窿要求借高利贷的人还钱……这些都是一种形式的（合法或不合法的）付款请求权，但并不能叫”追索权“。在这份说明书里的”追索权“根本莫名其妙，因为并不涉及到金融资产的连续转让交易链。合同后面再来一句“无追索权并不减损产品转让方产品到期兑付责任与义务，也不影响投资者基于产品的任何权利”更莫名其妙。如果转让方到期没有实现收益，投资者自然要求转让方按约回购，转让方不回购自然应该要求出具保函的人履行担保义务，都不履约自然要告到法院要求判决履约和强制执行，不因为合同里瞎堆砌什么追索权不追索权的词汇而丧失请求权。只不过这个请求权最终能实现到什么程度，就要翻回头看我上面分析的那一大堆了。PS：我甚至可以想象为什么合同里冒出这么个不伦不类的”追索权“——金融产品发行人不能承诺收益、不得保证本金不受损失，因此理财产品也好信托产品也好都叫”预期收益率“，有监管的金融机构比如信托公司绝不可能在合同里写上到期实现不了预期收益我们自己回购之类的字眼，这是合规死线，也是自己找死。而这个产品的发行方也就是甲方恰恰打了这个擦边球，在合同过内部合规和法审的时候前台跟中台争执不下或者是听了外部律师的建议，用这么个莫名其妙的词为自己承诺保本保息的不合规事实打打掩护【中台脸】，同时也给代销方也就是交易所和招财宝顺顺毛，意思是表达“你看我们跟投资者说了出了事情找我们别找你们”……
主题：金融市场的基本问题
问题：公募、私募、大公募、小公募的区别？
回答：这个问题还是直接参照证监会发布的《公司债券发行与交易管理办法》（http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/G00306201/201501/P020150116538944210444.pdf），里面有最权威的说明。其中大公募指的是面向公众投资者发行的公司债券，小公募指的是面向合格投资者发行的公司债券。
主题：金融市场的基本问题
问题：债券交易代码和代码简称的命名都有什么规律吗？为什么要有这两个重复的身份类标识？
回答：债券的交易代码和简称其实和股票的差不多，010621这种情况下，“06国债21”不是代码的简称，是交易标的的简称，或者叫证券简称（债券简称）。例如，股票是这样的公司全称 ：万科企业股份有限公司证券简称 ：万科A证券代码： 000002债券是这样的债券全称：2006年记账式(三期)国债债券简称：06国债(3)债券代码：010603所以对应一下你就明白了，06国债(3)是对债券全称的一个简称，而不是对交易代码的简称。这三种当中，全称在日常生活里不常用。在书写和口头表述情况下，一般都是用简称。当然还有不少老股民习惯直接用代码，甚至是简化的代码。例如称万科A为000002，或者是0002。（这里的0002是对代码的简化，因为在交易软件中直接键入0002和键入完整代码效果是一样的，但是大多数债券没有简码，只能键入全部6位数才有效）在交易中是一定用代码的，因为交易软件不支持键入汉字或者是首字母。命名规律是当然有的，先给你看两个截图，全部内容，百度文库的链接给你。上交所代码规则
主题：金融市场的基本问题
问题：如果两国间爆发战争，那么一国持有的另一国的主权债券怎么办？
回答：主权国家进行债权融资，一般有三种方式：第一种是主权借款人从多边机构寻求资金，如从world bank下面的IDA找发展援助，再如从IFC找投资，再如从IMF找平衡国家资产负债表的紧急外汇便利（例如http://blog.sina.com.cn/s/blog_86a61ff70102v1af.html）。这种方式下多边机构背后的金主早就设计好了国际金融规则，不会给求助的国家肆意妄为不认账的机会。第二种是主权借款人从双边的金融机构寻求债权融资，如主权国家从另一国家的Export Credit Agency寻找信贷支持，再如主权国家从国际商业银行寻求贷款支持（例如http://blog.sina.com.cn/s/blog_86a61ff70100z411.html，http://blog.sina.com.cn/s/blog_86a61ff70101nc72.html）。这种是双边机制下，双方通过贷款协议条款明确双方权利义务，明确争议解决方式。第三种是主权借款人从国际资本市场融资，发行流动性较好的主权债券（http://en.m.wikipedia.org/wiki/Government_bond）。这种方式下，对主权借款人的信用评级有所要求，以吸引资本市场投资人。这种方式下，需要投行对主权债券的承销与包装，又因为债务人是国家，容易产生神秘感，也就产生了宋鸿兵那货写的rothschild家族为一战二战参战国主权债券融资的噱头。经审题，题目主要关注的是第三种，即sovereignty bond主权债券。在国际资本市场发行的主权债券是将主权融资以证券化的形式进行。贷款的条款规定在证券中，市场有较为成熟的债务国家评级体系，有应对债务国家突发事件的利率变动机制，有较为成熟的争议解决和重组规则。举例，发达国家主权债券如希腊的主权债务违约事件，中等国家主权债券如总统很美但动不动就违约的阿根廷债券，落后国家主权债券如非洲新兴国家离岸发行的欧洲主权债券（可google加纳赞比亚南非等国的欧洲主权债券的发行，例如http://blog.sina.com.cn/s/blog_86a61ff70101gwcn.html）。债券的投资者是资本市场上风险偏好倾向主权债券的资本们，可能有银行资产或保险资产的管理部门，也可能有主权基金的管理部门，也可能有专门做发臭的主权债券投资的秃鹫基金vulture fund。那么问题来了，如果发生战争、争议、或借款国赖账等情况，投资人们咋整？1.投资者申请仲裁或者诉讼。主权债券中有权利义务条款，债务人披露条款，违约条款，主权豁免条款，解决争议条款等。一般会选择一个制度完备、便于争议解决、又是主权可执行资产聚集的地方的法律作为准据法，如纽约法或伦敦法。投资者申请仲裁或者诉讼后，如果获得有利于自己的仲裁裁决或者诉讼判决
主题：金融市场的基本问题
问题：融创寻求境内40亿到期债券展期 ，是爆雷了么？
回答：那必须是爆雷了！融创凉凉～3.25最新，已经官宣爆雷了。融创刚刚发布公告，宣称计无法足额兑付“20融创01”、“21融创03” 拟与持有人沟通展期。相当于官方正式宣布了公开债务违约。公告称，“20 融创 01”债券余额 40亿元，当期利率4.78%，将于4月1日兑付回售资金及利息；“21 融创 03”债券余额 20亿元，当期利率 7.00%，将于4月2日进行付息（因遇非交易日，付息日顺延至4月6日）。截至目前，公司面临阶段性的资金压力，预计无法于上述债券兑付日及付息日前筹措到足额兑付兑息资金，拟于近期与债券持有人就上述债券的展期及延期支付事宜进行沟通。 公告称，目前债券相关方案尚未最终确定，公司将持续推进资金解决方案，根据实际情况尽快确定方案，并与债券持有人充分做好沟通工作。 根据公告，截至2021年底，融创中国可售货值（含合联营公司）约为2.0万亿元，项目开工及运营情况基本稳定。 融创中国2022年 1-2 月累计销售额同比下降约27%，同时春节后市场风险事件频发，导致行业股票及债券价格大幅下跌，叠加境外评级机构近期对融创中国评级进行了大幅度的下调，导致公司为应对将于 3 月及 4月到期的公开市场债务而积极推动的包括资产处置、专项融资等多种资金方案均难以执行，公司近期面临阶段性流动性困难。分割线， 以下为3.23日内容今天，融创拟对4月1日到期的40亿境内债进行2年展期，然而大部分债权人不接受。基本宣告了其爆雷。 受此影响截至3月23日收盘，“20融创01”报36.83元，跌幅41.54%。这个消息是收盘后曝出的，因此今日的股价没影响多少，但也跌去了3.23%。明日开盘股价必然也大跌。​ 财联社3月23日消息，从债权人处了解到，融创房地产集团对发行的“20融创01（163376.SH）”公司债券提出了初步的展期方案。 该方案显示，该笔债券拟展期24个月，每季度偿还本金。具体偿还节点如下。 1.2022年7月1日开始先偿还本金5%，10月1日偿还本金10%； 2.2023年1月偿还本金10%，4月偿还10%，7月偿还15%，10月偿还15%； 3.2024年1月份偿还15%，4月份偿还20%。 该笔债券于2020年4月1日完成发行，发行规模40亿元，票面利率4.78%，需要于2022年4月1日到期回售兑付。 有债权人表示，大部分债权人表示不接受该展期方案，但目前这也只是初步提出的，并非最终确定的方案。​ 虽然上周金稳委开会当天，市场自己提振了一下地产股和地产债的情绪，地产股几天大涨，融创更是一度上涨60%，但是它还是倒在了黎明前的黑暗。 面对4月1日愚人节境内40亿公募债的到期和境外28亿私募美元债评级下调触发提前到期的空前压力下，今天正式倒下。 虽然孙宏斌个人连带责任担保体现了十足的偿债意愿，但是看到利息都要晚20天才能凑齐体现了极大的偿债压力。 孙老板过去半年以来一直在努力，自己带队走遍各家金融机构，设法处置项目资产，并且成功的卖了贝壳的股票、上海虹桥的写字楼、杭州的酒店、昆明文旅项目、配了股，自己无息借给融创4.5亿美金，并且积极卖董家渡项目给信达（奈何疫情又耽搁了），上周还在努力找天津政府要过往的欠款，但是最终还是走到了弹尽粮绝的今天。 关于融创的倒下，我在《股价闪跌16%，曾经的土储王，还能走多远？》这篇文章已经做了分析，当时认为融创会步恒大后尘。它的倒下从销售、评级、商票等多个方面早就提前暴露了。 融创的销售已经连跌了8个月，基本面疲软。从去年7月起，融创的销售额出现5.55%的负增长，且不断呈扩大之势，跌幅一度达到11月份的47.02%。虽然12月份跌幅收窄至12.75%，但难挡下跌之势，今年1-2月份，跌幅又进一步扩大。可以说，融创的销售已经形成了下降的趋势。 2月14日，穆迪（穆迪投资者服务公司）发布报告，将融创中国控股有限公司的企业家族评级从“Ba3”下调至“B1”，将其高级无抵押评级从“B1”下调至“B2”。评级展望由“稳定”调整为“负面”。 穆迪发布报告称，截至2021年6月底，融创中国拥有约1010亿元人民币的非受限性现金，多于其同日报告的910亿元人民币的短期债务。但据穆迪测算，截至2021年底以及直至2022年上半年，该公司的现金/短债比可能会降至1.0倍以下。 穆迪称，融创有12亿美元的离岸债券将在2022年底前到期，但该公司的现金余额和运营现金流足以覆盖未来12-18个月的到期债务、土地出让金和股息支付。不过，在当下市场环境中，融创仍有进一步出售资产的不确定性。 穆迪之前还说现金足以支付债务呢，结果现在就没钱了。目前融创单靠销售已经不足以覆盖债务了，还要通过卖资产来补充现金流。最近孙老板也是很卖力，和信达接洽，奈何天要亡我，疫情来了，这个事情给耽搁了。 此外呢，商票和部分理财也早就逾期了，都强制给展期。商票普遍展期了期限3-6个月，付款条件比其他地产要好很多，理财也是展期了。这点来讲，孙老板还是比恒大的mvp要厚道很多，人家最起码没钱提前会想办法沟通展期，不是到期了就拍拍屁股坐地上，不管了。任着你们闹我才给展期。​ 融创倒了，这无疑给地产又是致命一击，让投资者、购房者信心急剧下降。民营地产底线就剩碧桂园和龙湖了。聚焦地产，不说废话，公众号：财经锦河眼，欢迎来撩
主题：金融市场的基本问题
问题：10 年期美债收益率涨穿 4.2%，为 2008 年来首次，美债还会继续涨下去吗？这会产生哪些影响？
回答：10年期美债收益涨穿4.2%，意味着美联储加息极限在迅速到来，这证明世界资本市场判断美元在23年会出现暴跌！在英镑暴跌，日元暴跌的回答里面我分析了2022世界经济危机的形式发生变化，从原来的债务危机企业破产变为法币贬值，国债失去流动性，美债收益暴涨证明了这一结论。美债收益率涨的越高就证实美债市场流动性失去越快。为什么流动性在迅速抽离远期美债市场？因为世界资本市场预期23年美元会出现大贬值！美国远期国债必须给出高收益才会吸引资金进入，而目前10年期4.2%的收益远远不够。按照23年第二季度美联储停止加息开始降息，美元指数会迅速从目前110以上高位跌入到90以下，也就是美元远期贬值20%以上，这就要求远期美债给出20%以上收益率，而10年美债收益现在仅仅有4.2%这就是远期美债市场快速失去流动性的根本原因。那么远期美债的最终购买人就美联储自己，无限量化会在23年王者归来，而美股市场流动性溢出会出现暴涨！原来的经济危机以债务危机爆发，企业破产倒闭形式出现，甚至是国家破产外汇储备暴跌无法偿还本币债。而2022年英国，日本，美国，欧盟货币是世界流通货币，只要开动印钞机就不存在债务危机，但是开动印钞机一定会让法币贬值，这是客观规律。英镑已经暴跌，日元已经暴跌，欧元已经暴跌。美元的未来暴跌就意味本次经济危机的结束。因为美元潮汐是世界经济危机的源头。当美债市场失去流动性后，美联储一定会开动印钞机，这个时候就赶紧买入风险资产准备提桶接水，人生财富靠周期，房地产暴涨没有接到水，股市暴涨的水来了，大家准备好了吗？
主题：金融市场的基本问题
问题：债券一级市场中标利率为什么会低于二级市场？
回答：一方面是新老券的区别，另一方面一级市场承销商会给少量的返点。