主题：金融投资讨论
问题：富国基金的朱少醒的水平怎么样？
回答：从历史看，神级了。15年收益1900%。唯一一个在任实现10年10倍基的基金经理（20年基金历史，只有15只10倍基）一年赚三倍者众，三年赚一倍者寡，十年跑赢大盘的，寥寥。A股大概有1500位偏股基金经理。从业超过13年（2轮牛熊），并且年化实现15%（投100万，持续30年是6600万）的基金经理只有有8人。这8人中，管理资金在100亿以上的只有4人。朱少醒就是这其中的4人之一，千里挑一。如果再算上基金经理平均从业4年，被淘汰的数以万计的历史“尘埃”，朱少醒更是万里挑一。朱少醒还有一个醒目的战绩，就是在职的基金经理中，唯一一个实现“十年十倍”的基金经理。只是优秀如斯，依然免不了江湖的非议。有人说朱少醒老了，也有人说朱少醒不行了……那么，朱少醒到底层色如何？今天我们就一一给大家道来。一、朱少醒何许人也？试问谁最能代表我国基金界的好男人？朱少醒肯定占一席。媒体曾经这样评价朱少醒：颜值爆表，业绩爆表，低调到尘埃里。朱少醒1973年出生，毕业于上海交通大学金融工程专业，博士学历。是一名正儿八经科班出身的学霸。做基金经理前，朱少醒一直在华夏证券从事证券分析工作，积累了丰富的行业经验。2000年6月，朱少醒进入富国基金公司。他从分析师做起，一步一个脚印，四年时间做到研究部总经理。然后开始往基金经理进发，从最基础的基金经理助理开始。一年零两个月之后，正式担任基金经理，接管富国天惠精选，一管就是15年。15年漫漫长征路，富国天惠两次穿越牛熊，大起大落。但是朱少醒从未离开，也无“另寻新欢”。专注、坚韧、始终如一。在朱少醒的掌舵之下，富国天惠创造了十年十倍、十五年二十倍的业绩神话。纵观全国1524名公募基金经理，达到如此成就的仅朱少醒一人。虽然业绩骄人，但朱少醒本人却低调到尘埃里。在15年从业生涯中，他极少对外公开交流。他说：“一次就把10年的话都说了”。下面是他一次把10年话都讲完的采访视频，感兴趣的可以瞅瞅：视频地址：https://v.qq.com/x/cover/2jx1ldu5apaek4s/7MFOk0nJWlS.html二、朱少醒的生涯战绩及代表作（1）生涯战绩朱少醒担任基金经理一共15年零一个月，复合年回报高达22.23%。强如股神巴菲特生涯复合年回报也不过20.5%。相比而言，朱少醒在波动率较大、牛短熊长的A股市场能有这样的收益，更加难能可贵。和同行相比，在我国1524名公墓基金经理中，能够10年复合年化收益超过20%的只有6个，15年复合年化收益超过20%的更是只有朱少醒一人。（2）代表作朱少醒15年以来只掌管过一只基金——富国天惠成长混合基金（分了AC，内容相同，但收费模式不同）。任职总回报1958.35%；任职复合年化22.22%。也就是说，如果你15年前花10万买了这只基金，今天已经变成了205.835万。（3）代表作近三年战绩富国天惠成长混合最近三年总收益是73.14%，最大回撤-33.28%，复合年化20.08%。收益率要低于以往水平，回撤也相对较大。和几个明星基金经理代表相比：总收益远远跑赢沪深300。但在明星基金经理中可以说有点低了，甚至不到葛兰的一半。回撤方面好于刘格菘和葛兰，但不及张坤。三、朱少醒的投资风格朱少醒的投资理念：自下而上，偏好成长，淡化择时，均衡配置资产，高仓位运作。（1）选股：自下而上，偏好成长，淡化择时什么是自下而上？下，就是个股。上，就是宏观、行业。朱少醒擅长从公司本身的价值出发，然后结合行业和宏观经济走势选出投资组合，这一点和彼得林奇和巴菲特很像。具体个股选择主要看三个因素：第一是公司的“基因”（行业和经营上的特征），第二是公司治理结构，第三是公司管理水平。结合以上三个标准，选出优质成长股，然后长期持有，赚企业成长的钱。用他自己的话来说：分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金取得收益的最好途径。这一点从他的持股风格就可以看出来：可以看出朱少醒非常偏爱大盘成长股和小盘成长股。而且比起市场上动辄200-300%的换手率，朱少醒的换手率比较低，一般买入后就会长期持有。择时方面，朱少醒不过多考虑介入的时机，如果一家公司符合选股的条件，只要估值相对合理，一定会第一时间买入。（2）资产配置：均衡配置，分散持股朱少醒奉行滚雪球式的均衡投资，涉猎行业非常广泛，分布相对均衡。从他配置的行业可以看出投资广泛分布在能源、材料、工业、消费、医疗保健、金融、房地产等数十个行业：持股集中度比起相对比较分散，基本上常年稳定在50%以下，最近三个季度更是跌破了40%。均衡配置在极端风格化的市场短期往往很难产生亮眼的成绩。过去几年，每年业绩前20的基金经理往往都采用“押注式”投资，重仓一两个热门行业。像我们上一篇文章中讲到的刘格菘，在去年重仓半导体，业绩直接包揽前三甲。不过，正是均衡配置，才让朱少醒走的更远，牛市不疯狂也不落寞，多年结构性熊市也不算差。（2）仓位：高仓位运作在仓位管理方面，朱少醒向来都是高仓位运作，这一点充分体现了他淡化择时的投资理念。网叔整理了富国天惠历年股票持仓占比：我们可以发现除了在2008、2009两年股灾期间降低了股票持仓占比，其他年份股票持仓均高于90%。特别是在2015的熊市、2016实行熔断制期间都没有降低股票仓位。截止至今年第三季度，该基金股票持仓占比达到93.49%。高仓位运作的优点是永远不比踩空。缺点也很明显，体现在基金的业绩上就是回撤和波动较大，同时对基金经理的选股能力要求极高。四、关于朱少醒的争议争议一、这两年行情大好却没有跑出超额收益最近很多人开始嘀咕，有自媒体，也有持有富国天惠的投资人：近几年股市行情大好，但是朱少醒却没有跑出“超额收益”，当年十年十倍，现在五年一倍，朱少醒是不是不行了?网叔整理了不同时段富国天惠的收益情况：可以看出，近五年总收益率104.36%，复合年化15.25%；近三年，总收益率73.14%，复合年化20.8%。复合年化比起前十年确实有所下降。但客观讲，这个收益率难道真低吗？全国4214只主动基金，近三年复合年化20%以上的只有802位。也就是说，富国天惠已经跑赢了80%以上的主动基金。那么，为什么还会有争议呢？1、朱少醒过去的业绩太出色了，导致大家对朱少醒的期望过高。这一点其实不难理解，拿考试来举例：比如你之前每次都是年纪前三，结果最近两次考到了十名开外（二三十名），大家当然会觉得你考的“不理想”。其实比起大多数人，你的成绩还是非常优异的。但是慕名而来的投资人，妄想的是买朱少醒一支就是能实现一夜暴富。2、“押注型”基金经理拉高了短期整个基金行业收益率上限网叔观察了一下近三年排名前20%的基金经理。发现大多数都有一个共同的特点——押注式投资。这几年，整个圈子都尝到了“押注式”投资的甜头，不管公司，还是个人，只要成功，业绩规模暴涨，赚得是盆满钵盈。刘格菘去年押注半导体，今年押注光伏、新能源，近三年复合年化33.15%。2019年垄断基金业绩前三甲，管理的基金规模一跃到了800亿。初出茅庐，原名不经传蔡嵩松押注半导体，近两年复合年化高达63.49%。管理基金一跃跑到300亿，把整个诺远基金的规模都拉了起来。……疯狂的押注不断催生各种江湖神话。年化50%、一年翻一番的超额业绩不断冲击着投资者预期收益的阈值。把买基金打扮成了暴富、财富自由的最新代名词。不可否认，这种押注式投资可以在短时间获得超额收益。但是面临的风险和波动也是非常巨大的。不成熟的行业，孤注一掷的押注，一旦回调，后果不堪设想……3、没踩准市场风格。想要业绩好，买的股票和赛道必须在风口。但朱少醒并不看重行业赛道，他看重的是公司本身的价值。这对于当前的结构性牛市而言，取得超额收益有点难……说到这里，网叔想跟大家聊个现象。优秀的投资人随着年龄的增长，的确也会出现业绩衰退。拿股神巴菲特举例：最近二十年，巴菲特一度成为世界首富，把巴菲特当信仰的投资人也越来越多，被封为“股神”。但是，纵观巴菲特整个投资生涯，单从收益率讲，这二十年却是巴菲特业绩最差的二十年。我们可以清晰的看到，以1999年为分界线：1999年之前的二十多年，复合年化收益高达30.4%；1999年以后的二十年，收益率只有9.4%，比之前少了21%。尤其是最近十年，更是没有跑赢大盘。根源在哪里？还是因为巴菲特没有踩对美国1980年以来的科技股大牛市。早年巴菲特一直对科技股票持保留态度。结果整个21世纪在美国股市，都是科技股天下。其中FAANG（以苹果、微软，亚马逊，Facebook，Google，特斯拉为代表的的科技股）股票更是推动美国牛市前进了整整十年。PS:按照现在的市值来算，纳斯达克现在6家公司（苹果，微软，亚马逊，Facebook，Google，特斯拉）占了它近一半的市值。当然，优秀的投资者都是善于学习的。七老八十的巴菲特承后来认了自己的错误（看低科技股），并开始着手研究和投资科技股。期间也交了不少学费，比如2011年投资老牌科技股IBM，损失约20亿美元。但是巴菲特并没有放弃。2016年，巴菲特建仓苹果，并赚到了科技股的第一笔大钱。金融市场变幻莫测，强如股神巴菲特也无法每一步都踩对市场风格，获得超额收益。优秀的基金经理固然能力很强，但是我们也不能盲信，无脑跟投。一旦信任变成信仰，理性就会退出我们的大脑，愚蠢往往随之而到。而理性又是投资最重要的品质。当然，朱少醒还没老，最近三年依然是年化20%，远远没有到业绩大幅退步的地步。我们也不用上升到质疑，毕竟十年十倍是实打实的做出来的。但是作为一名投资者，这个现象，我们需要关去关注、去思考，以便做出更合理的投资决策。争议二、低位大割肉富国天惠在前十年也并非一帆风顺。2008年金融危机，沪深300一路狂跌，并于十一月初跌倒谷底，一年时间暴跌65.95%。按理说，这个时候股票价格处于绝对低位，是买入的绝佳时机。但朱少醒此时反而忍痛割肉，把仓位砍到了76.80%（年初是90.99%）。可以说是在最高点持有，卖在了最低点。更遗憾的是。2008年11月，国家拨款4万亿刺激经济，此后股市一路飙升，于2009年八月到达顶点。上一波被割了，下一波大涨又没有完全抓住，妥妥的二次伤害。富国天惠基金净值直接腰斩，一年之间大跌47.34%。后来，朱少醒曾表示，这是他职业生涯犯过的最大错误。五、总结朱少醒的实力和人品绝对毋庸置疑。但是近几年的确没踩对市场风格，业绩也没想象的那么拔尖。那么，朱少醒的基金，我们还要不要买呢？要回答这个问题，叔首先要抛出另一个问题：如果你要买5只主动基金做一个基金组合，那么，除了朱少醒这只，你还有其它更好的5个选择吗？如果有，可以弃。如果没有，可以买。优秀的基金经理不多，优秀的基金也不多。但最终选哪个，依然是仁者见仁智者见智。这里网叔给不了“标准答案”。在选之前，网叔提醒一句：押注式基金经理的基金，尽量慎重选择。除非，你也做好了跟着“赌赛道”的决心。风险提示：文章仅供参考，非投资建议。股市有风险，投资需谨慎。--------------------------------------------------------我们为什么要做这个《传奇基金经理探秘》系列？在中国，主动基金的业绩表现几乎秒杀指数基金。但研究主动基金有一个非常大的难点：如果说指数基金是坦胸露乳，那么主动基金就是一个包裹得严严实实的黑盒，信息高度不透明。这种不透明，让很多投资人对主动基金望而却步，缺乏安全感。那么解题的密码在哪里？密码不在一个主动基金的历史业绩，而在一只主动基金的基金经理。历史经验告诉我们，优秀的基金经理是主动基金的灵魂，决定着这只基金的生死存亡。这个系列，我们就来深度探究一下整个公募基金江湖，那些呼风唤雨，优秀的传奇掌舵者。下面是我们已经研究过的传奇基金经理：传奇基金经理探秘（一）：易方达张坤，8年赚了618.45%传奇基金经理探秘（二）：广发刘格