主题：金融投资讨论
问题：交银施罗德基金杨浩水平到底怎么样？
回答：非常不错的一个基金经理。为了方便大家了解，我搜集了公开信息，手动给大家制作了一份杨浩的简历。杨浩目前在管4只基金，代表作交银定期支付双息平衡、新生活力灵活配置。交银定期支付双息平衡混合：前十大持仓股，占比44.26%交银新生活力灵活配置混合：前十大持仓股，占比55.43%01首先进行一个小说明，交银定期支付双息平衡，基金名字中的“定期支付”是指定期发起基金的强制赎回（无赎回费），无论基金净值的涨跌与否，将一部分基金份额变现，给投资者一定的现金流；“双息平衡”双息指高分红能力的股票和高票面利率的债券。这种类型的基金国内很少，大部分人还是看重资本利得，靠价差获利，注重现金管理和分红的基金数量少规模也较小。可这支基金在杨浩手中发光发热，我们看到，该基金在2015年8月之前跟沪深300指数无异，杨浩接手后，净值曲线一路强势攀升，大幅拉开与指数的距离，超额收益明显。杨浩是怎么做到的？他有什么样的投资特点呢？投资特点一：扎根时代，中观看世界。杨浩是一位典型的成长股选手，也是一位基于产业中观的自下而上投资者。他觉得自己没有看到未来5到10年的能力，所以投资会和当今社会的情况和状态匹配。他非常重视“时代感”，蓝筹白马表现好背后也有时代的背景，买公司就是希望公司能够成功，若具有时代背景，意味着成功的概率会更高。杨浩不是宏观出身，做不到自上而下，但也不是完全的自下而上，而是先从中观行业的层面切入，从中选择有代表性的公司或细分行业龙头。在个股的选择上，杨浩有三个模型：短期看行业景气度、中期看行业生命周期、长期看企业价值观。行业景气度方面，根据产品价格上涨、供求关系、新产品导入、行业扩张、供给端优化等指标判断景气度上升与否，来捕捉行业轮动的投资机会。中期维度的产业生命周期方面，根据加特纳曲线，不同阶段不同分析（后面详细说明）。从长期维度价值观来看，剔除当前“热门”或注重短期利益的“伪创新”公司（比如曾经的知识产权流氓视觉中国就被剔除掉）。投资特点二：分层归类，因“股”制宜。杨浩毕业于北京邮电大学，通信专业背景对他的投资逻辑的形成有较大影响，通信是一个“搭积木”的系统工程，一开始就要学会分层和归类，杨浩在投资中也是沿用了分层和归类的思维模式。 他将成长股按照 Gartner生命周期进行分类。根据所处的生命周期不同，给予不同的估值和投资方法 。（注：加特纳生命周期将公司分为“技术诞生期”“期望过高期”“泡沫幻灭期”“缓慢爬坡期”“稳步增长期”）。比如一个公司如果在第一阶段萌芽期，这一阶段好比“主题概念”炒作，股价的运行更多是基于信息甚至消息的流动，公司的壁垒不会很深，这时候看企业估值没什么意义。第二阶段进入主题泡沫破灭阶段，尘归尘土归土。之后随着行业的进步再进入第三阶段，这一阶段市场需求逐渐打开，行业逐渐成熟和稳定；有了盈利和估值，企业竞争力壁垒变得清晰，是行业研究员比较敢下手的经典成长股阶段。第四个阶段是公司进入成熟期，企业壁垒高，行业稳定，市场机遇变化相对较少。所以处在第一阶段的公司无法跟第四阶段的公司相比较。买成长股就是要看到成长股的实质。如果是主题投资阶段，那这个时候更多来自行业性的机会，公司本来就是没有估值支撑的。到了第四阶段公司成熟了，自然就有了业绩来支撑。杨浩喜欢投第三第四阶段的公司，但会根据时代的客观情况做组合管理，并不是一定要投哪个阶段，往往第三阶段的公司是可遇不可求的。投资特点三: 知行合一，坚守能力圈。杨浩还是遵循了自己的那套成长股投资理论，在不同的市场阶段，都找到一些不错的投资标的，也适时调整组合管理策略。杨浩刚入行的2015年，基本上当时所有TMT都处于第一阶段主题投资。物联网、AI人工智能、云计算，那时候估值是没有参考意义的，杨浩抓住了这一阶段，在下半年反弹中收益不错。随后第一阶段经历了泡沫的破灭，在2016年，杨浩看到了一些优秀的消费电子白马股处于第四阶段，公司凭借竞争力持续抢夺小公司以及国外公司的市场份额，行业集中度上升。在持续不断的研究过程中，终于发现一家第三阶段的公司，当时国外“云计算”亚马逊AWS已经走出来了，那它产业链上的公司自然也会跟着受益，给大型数据中心供应高速光模块的中际旭创进入杨浩的投资视野，这是一家在硅谷被国内收购的公司，虽说是叫模块，但更像芯片设计公司，牢牢把控了设计逻辑，壁垒深厚。在合规范围内，杨浩买满了这家公司，获利满满。杨浩的投资主线是科技创新和消费升级，他认为在人口红利、房地产红利、互联网用户红利逐步消逝的未来，这是两个未来新经济最重要的方向。从历史持仓来看，基金配置主要集中在软件、互联网、元器件、电器、批发零售、交通运输等行业，始终是围绕着两条主线运转。投资特点四：均衡配置，回撤小。杨浩的组合强调均衡和分散，会从平衡收益和回撤的角度，配置一些逆向的行业。他将投资组合分成四个商业模型：消费型服务业、品牌消费品、政企服务、先进制造，这四个商业模式完全不一样，力求形成东边不亮，西边亮。从持仓中我们看到既有科技应用、传媒、通信又有教育、消费升级股票，行业配置均衡。另外前十大重仓股占基金净值比集中在40%-50%之间，平均值在45%左右，超过5%比例以上股票个数平均为3只，持股集中度较分散。另外杨浩个人性格喜欢四平八稳，组合通过商业模型分散、行业分散以及所处行业生命周期阶段来分散风险，减小回撤。我们看到，在18年熊市中回撤控制在个位数，16年竟也能做到不亏，确实有一手！02交银定期双息杨浩的问题和缺点（1）基金本身的问题文章开头我们介绍了定期支付双息平衡的含义，“定期支付”虽说每月给你一定的现金，但这个现金不同于“分红”，分红是获取收益再进行分配，这里的定期支付可以是收益也可以是本金，也就是说基金在亏损的情况下，支付给你的就不是收益而是自己的本金。另外，定期支付基金在熊市中就不那么友好，比如在2018年那种持续下跌的行情中，本应该是按照“越跌越买”的原则，但基金却强制赎回，一方面重新申购还需要申购费，同时也错失投资中很重要的复利效应，从长期看影响整体收益。（2）规模问题再说一下定期支付双息平衡这类基金，目前这种类型的基金只有8只，而且规模也都很迷你，若不是杨浩这两年实力破圈，该类型基金很少获得关注。担任基金经理5年来，杨浩的管理规模也从当初不到1亿到如今330亿，其中200多亿是近一年基民疯狂申购获得的，规模大了，基金经理的时间精力跟不上，我们看到，不论是另一支代表作新生活力还是刚募集的新基金持仓重合度很高，几乎也是“复制化”操作了，规模是收益的天敌，以后能否还会获得超额收益，未来还是要等待接受考验的。03总结和建议杨浩管理基金满5年，虽然在公募基金经理中不算很长，但也穿越了牛熊，也穿越了市场的风格切换，在此期间，始终坚持自己均衡稳健、不走极端的风格，基金也取得了优异的业绩。值得入选我们的“最强40基金名单”。最强40基金全部名单，可以点击下面的文章查看。中国TOP40基金名单最后说说，未来是否还可以继续买杨浩的基金。一般，选基金要问自己三个问题：这个管理人的投资体系是否有理有据，说得清？这个管理人的投资体系是否稳定？自己的投资观是否与这个管理人的投资观匹配？总体来看，杨浩是用投资成长股来进攻，通过短期、中期、长期三个维度选股，通过行业分散、不同商业模式来防守，他的两只代表基金回撤整体都比较小。交银定期支付双息股票仓位低、稳定性强一些，交银新生活力重仓股与交银定期支付双息基本一致，仓位更高，激进一点的投资者更适合这只。基金实际上非常简单，99%的人投基金亏损的主要原因是不懂，看完下面这些攻略，将帮你远离亏损，赚10%-15%收益。基金全攻略：1、基金全攻略：一篇万字干货彻底讲透基金，不仅有理论还有我的实战结果2、基金如何选：帮大家彻底搞懂怎么选出优质基金3、基金怎么买：90%的人不懂，基金买入时机极其重要，这篇文章帮你彻底搞懂4、基金怎么卖：手把手教你基金怎么卖，才能赚100%收益。下面是重磅：5、基金干货书籍：我给大家整理了10几本经典书籍，帮你功力会再上一个台阶6、基金40强名单：公认top40基金名单，业绩可以超过80%的基金基金实际上非常简单，99%的人投基金亏损的主要原因是不懂我现在基金持仓200多万，盈利90多万，一路走来，我非常知道朋友们的迷茫。以我的真实经验，大家不要到处问来问去，看一些碎片化的知识。相信我，耐心的花1个小时，认真学学上面几篇完整攻略，基金就能基本学懂。基金实盘我会每周更新，实盘完全按攻略在操作，实盘能让理论全部落地。大家不妨跟着实盘实践一下。不下水，永远学不会游泳。经过一轮涨跌，你真正赚到钱，你就完完全全搞懂基金了。这是最快最捷径的一条路，也我真金白银实战的经验。