主题：金融投资讨论
问题：中欧医疗健康基金经理葛兰的能力怎么样？她管理的基金适合普通投资人吗？
回答：挺强的。这篇问答结合所有公开的数据，试着分析一下中欧医疗健康基金（行业基金）。按照惯例，先问是什么，再问怎么做。接下来，以这只基金为例，聊一聊投资者对于行业基金，需要了解哪些内容。 01.基金经理从学习经历上看，葛兰是标准的女学霸，本科读的是清华工程物理，硕士博士都就读于美国西北大学生物医学工程，读的都是名牌大学。毕业回国，先后在国金证券，民生加银基金担任研究员。2014年10月加入中欧基金，2015年1月就开始担任基金经理。读书的时候是学霸，工作当基金经理后业绩又十分优秀，开挂的彪悍人生。02.管理经验从2015年1月开始管理基金至今，葛兰一共管过7只基金，目前在任的有4只，分别是中欧医疗健康、中欧医疗创新、中欧明睿新起点以及中欧阿尔法混合，管理规模合计343.16亿元（份额合并）。中欧医疗健康和中欧医疗创新都属于医药行业主题基金，后者成立时间较晚，以创新药为主，可以投资港股市场。两只都是首发以来就是葛兰管；中欧明睿新起点是一只对标沪深300指数的混合基金，是葛兰从其他基金经理那边接任过来的。 03代表作：中欧医疗健康中欧医疗健康是葛兰的代表基金，管理时间最长、规模最大，应该也是持有人最多的一只，且各区间业绩表现非常出色，为此，下文的分析主要依据中欧医疗健康进行。1、先看看过往业绩如何中欧医疗健康这只基金成立时间是2016年，到现在有近4年多时间，回头看这4年区间业绩表现，跟医药100、中证医药、全指医药等医药指数PK的话，还是明显胜出一筹的。中欧医疗健康成立以来业绩与三大医药指数的对比：（数据截至2020-11-27）上涨的时候的多，下跌的时间跌得少。2.投资风格：擅抓医药牛股从中欧医疗健康基金的历史重仓股来看，葛兰的持股风格大体主要有两个阶段：第一阶段为成立之初到2017年底以中药和细分领域龙头投资为主，第二阶段为2018年开始经历短暂的调仓换股后，开始以创新药投资为主，至今保持创新药+创新医药服务（CXO）的投资主线。 从业绩表现来看，葛兰在2018年的单边下跌市场比较抗跌，从2019年开始，中欧医疗健康混合大幅跑赢了相关指数。从第一阶段来（2016年-2017年）看，医药板块的表现是弱于整个消费板块的，也就是行业处于低速运行阶段，结构性分化开始显现。当时中欧医疗健康的表现好于医药板块，弱于消费板块。葛兰此时的持仓在挖掘细分龙头时，更关注和消费板块的联动，期间不但重仓过中药（高端消费品属性），也买过五粮液以及偏周期的行业个股（原料药，华友钴业，华鲁恒升），使得业绩强于整体医药板块。 到了第二阶段，经过2018年几番调仓换股之后，葛兰的投资从2019年开始换手率急剧下降，稳定在了创新药和创新医药服务（CXO）的领域，当然非药核心的机会也没有错过。在2019年初，葛兰指出，随着国家政策从准入、调整市场空间、国家支付端等方面对创新药进行支持，创新药已然站上时代“风口”，即将迎来前所未有的发展机遇。 从个股的操作上来看，恒瑞医药一直是葛兰的重仓股之一，曾在2018年末短暂进行减持，不过在2019年初又重新加仓。除了通过估值找到股票的好价格以外，葛兰也会从公司的基本面和股票估值进行对比。以重仓了10个季度的爱尔眼科为例，在股价被低估的时候，葛兰不吝啬仓位投入进去。从回报来看，从葛兰重仓爱尔眼科开始，爱尔眼科的股票涨幅超过300%。3、仓位及持股集中度葛兰在仓位上十分激进，执掌中欧医疗健康4年多的时间里，除了2018年底时股票仓位降低到78%以外，其他时间的仓位大部分都在90%以上。葛兰基本上不做择时操作的，长期维持较高的仓位。 但当机会出现时，敢于重仓买入看好的个股，比如2019年中报十大重仓股占比接近75%。当时重仓持有至今的爱尔眼科，长春高新，我武生物等都是医药行情阶段的超级大牛股。 4、基金换手率：逐年减少同时也注意到，中欧医疗健康的换手率在逐年下降。估计一方面受限于基金规模越来越大，不过从上文提及的前十大重仓股看，另一方面，葛兰本身也主要靠选股赚钱而不是频繁操作。5、基金经理的回撤控制在2019年4月后的下跌行情中，三个医药指数的最大回撤均超过了20%，而中欧医疗健康仅下跌7.02%，跌幅显著小于三大指数。在今年3月的下跌行情中，中欧医疗健康最大回撤15.18%，略高于三大医药指数。从整体上看，上涨的时候涨幅远大于指数，但是下跌的时候和指数相当，有时候甚至会明显更抗跌。 小结1、随着基金规模的增长，对投资业绩的影响并不大，能力圈在不断扩大。2、不做择时的事，擅抓医药牛股，长期保持高仓位。3、敢于重仓长期持有优秀上市公司，好公司为其贡献了巨大的收益。4、其管理的中欧医疗健康是行业内优秀的医药基金，值得跟随。如果真的看好医疗行业，相比医药指数，选中欧医疗健康优势更明显。由基金经理挑选好的公司进行投资，长期看可以明显的跑赢指数。医疗赛道一荣俱荣，一损俱损，亏损并不是基金经理的锅。结合以上信息，再来聊一聊我对行业主题基金的看法。行业主题基金本质上是一类投资工具，基本满仓特定行业，具体的操作都需要依靠投资者自己判断，什么时候买，什么时候卖都需要研究。买基金的风险，是在你买入的那一刻就决定的。假如不能吸取教训，未来再瞎折腾亏钱，亏的也是自己的钱，基金公司不会赔，基金经理也不会赔！如果真的有研究，知道什么时候买知道什么时候卖，那投资者可以自己做主，没问题！一直以来，我都说不推荐任何行业基金，不买激进基金，不买主题基金！因为99%的人都缺乏研究能力。很多人本来就是自己不懂，不敢买股票，想着买基金安全一点。希望把钱交给专业的基金经理，让基金经理帮我们调仓换股，调整仓位，自己少操心的，结果却买成了一个涨跌和股票一样凶猛的行业基金。从本质上就买错了。在缺乏研究的情况下去买行业基金，就像去赌场买大小一样。你是赚钱还是亏钱，完全是凭运气。从目前的PE来看，医疗指数PE49.11，百分位86.06％，一直处于高估。过去两年，公募式基金收益率94％，是过去20年中头一遭，2019年、2020年是公募基金行业大年，基金规模迎来跨越式增长。基金业协会数据显示，截至三季度末，公募基金总规模达17.8万亿元，再创历史新高；其中，主动权益类基金规模合计达5.3万亿元，今年新基金发行规模已经达到2.63万亿，是2015年大牛市时新基金成立规模的2倍左右；而在2019年之前，主动权益基金（包括新发行）的总规模长期维持在2.3万亿左右，不到现在的一半。越涨越买的各位投资人，投资医疗、科技、消费……的大赛道，不仅推动了公募基金的规模，也吹起了各个赛道的泡沫。押注式投资→净值飙升→资金追捧→渠道猛推+狂发新基金→规模暴增→业绩不及预期→资金赎回，只留下浮亏的投资者，不知如何是好。假如投资是追板块，搞预测，我劝各位投资者不要买基金。上半年。低估银行，保险，地产一直在跌高估的科技，医药，消费表现却一直很猛但投资绝不是低估了就会涨，高估了就会跌那么简单。再说比如2015年牛市，涨到3000点的时候，其实估值已经不算低了。而涨到4000点的时候，兴全基金甚至明确的提示泡沫。但是泡沫了也没跌，又进一步上涨到5000点。回头看，4000点是不是泡沫，肯定是！但是4000点卖出，涨到5000点怎么办？比如你买100万，赚了100万，卖出200万，结果卖出之后，又继续涨了50%。如果没卖的话，200万再涨50%就是涨到300万，少了100万，没卖盈利多了一倍。脑门一热，很有可能5000点又追进去了！别觉得不可能，到时有一堆的理由告诉你还会涨。但在没经历之前，就没法想象那个画面，明明已经很高了，为什么还要买。在亲身经历和认知不到位之前，很难理解买基金赚钱的逻辑。引用桥水基金创始人瑞·达利欧的一句话“靠水晶球谋生的人注定要吃碎在地上的玻璃。”最近在听兴业证券的一些投资建议时，分析人员多次提出对于投资者而言，其实只有1%的人适合直接投资医药股，而10%的人适合通过投资基金来投资医药股中的龙头。除非本人具有医药相关的背景，或是对行业有比较深刻的理解，才能够抓住机会。绝不是涨了因为疫情，跌了因为集采，买基金，至少也要看一看重仓股重仓的是什么。诚然，高仓位、集中持股、all in 特定行业赛道的押注式投资，若能契合市场环境，无疑是最高效的赚钱方式。但这种做法很依赖市场风格。非常多的投资者将收益率作为投资基金的首要目标，但是在短期内收益率极高的基金，一般都是行业基金或小盘股风格基，急涨急跌，不适合一般投资者。但问题是盈亏同源，成也萧何败也萧何。因为集中一两个板块，就会因为涨幅过大而导致高估。目前的医疗板块，已经处于高估，不适合买入。至于是否卖出，是割肉还是止盈，都需要各位投资者基于自己的判断。简单地说，如果凭感觉靠运气买行业基，任何行业基都不适合。我是定投君，只买行业均衡的主动基的定投君，公众号《定投从零开始》。祝各位投资者投资顺利，慢慢变富。