主题：金融投资讨论
问题：林园的股票投资厉害在哪里？
回答：最近读了林园的新书《复合增长》，该书的作者是王洪，王洪与林园的相遇也非常有意思。（现在王洪为林园助理）林园之道：复利是关键，行业是基础，垄断是核心，成瘾是源泉。1993年王洪认识林园，当时林园在西安做房地产，当年的3月份，他和林园一起去欧洲旅游。在欧洲的12天，林园天天给他们灌输股票投资心得，描绘未来几年他的股票会带来的巨大收益。由于不胜其烦，王洪随口答应回国后给他50万让他帮我打理，后来就不了了之了。2003年王洪带着家人去香港旅游，在深圳振华路明香餐厅巧遇林园，林园给王洪女儿500元压岁钱，关于股票只字不提。2004年9月，林园在北京买房，王洪去拜访他。闲聊中王洪提起国内某知名房地产商在国贸对面的房子，卖得如何如何好，是如何如何赚钱。林园一脸不屑，说：他的钱都是银行贷款，自己赚的现金很有限，不像我，一敲键盘，第二天就有四、五亿的现金，当时惊得王洪目瞪口呆。2005年7月底，王洪将自己的文化公司打折再打折，转让给朋友，义无返顾的让林园买成股票。A股30年出现过12只牛股，分别是茅台（消费）、五粮液（消费）、泸州老窖（消费）、伊利（消费）、汾酒（消费）、云南白药（消费）、片仔癀（消费），格力电器（制造业）、恒瑞（医药）、长春高新（医药）、万华（化工）、万科（地产），林园押中5只，而且都是早期介入：60亿市值买入茅台10亿市值买入云南白药15亿市值买入片仔癀30亿市值买伊利股份150亿市值买五粮液除了伊利股份他嫌弃产品老打折、老促销，他觉得会影响利润所以提前卖出以外；其他几个几乎是买入持有吃到了至今为止的全部回报率。01 赚钱路径1、1989 年-1990 年：制度套利，8000 元到 12 万。1989年林园东拼西凑八千块杀入股市，这一阶段主要是反复炒深发展A（000001，现改名为平安银行）第一是因为牛市；第二是因为制度有漏洞。当时的市场不透明，不同地点的股票存在价差。那时候的深圳一共有四个营业部，行情全部是口头协商，然后写在黑板上交割、盖章、过户，这样就造成了四个网点价格不一样。林园每天骑自行车来回逛，低买高卖，几个月下来赚了12万。2、1990 年-1992 年：原始股套利，12 万到 1000 万。原始股是公司在上市之前发行的股票，投资者在拿到原始股之后，转手卖到二级市场就可以获得数倍的收益。此时的林园发现商机，在接下来的两年时间里，林园奔跑于上海、海南等地，收购内部职工的原始股，他相继购买了大批的原野、锦兴、琼民源、深华新等公司的原始股，这些股票在上市之后都翻了十几倍甚至几十倍，到了1992年差不多林园持有股票市值超过1000万元。巴菲特也有一个类似的案例是美洲国家火灾保险公司，他的小伙伴开着车到田间地头收购股票。1956年美洲国家火灾保险公司每股盈利是29美元，而一家公司收购的价格是30美元，市盈率约为1倍，相当于每股的利润就可以支付一只股票的成本，巴菲特在翻阅《穆迪手册》发现这家公司，于是派小伙伴开着车，带着现金到乡下去收购。一年之后巴菲特以每股125美元卖出这些股票，收益率是100%。3、1993 年-1994 年：当开发商，小赚。4、1995 年-2001 年：A 股牛市，1000 万到 1 亿。买入深发展，成本12元左右，40元左右套现，获利3000万左右，推测可能买了1000万左右买入长虹，成本25元左右，60元左右套现，获利4000万左右，推测可能买了2500万左右最终资产实现跃迁从1000万到1亿元。5、2001 年-2003 年：海外投资，最终资产2亿以上？（描述不是很详细，2000年-2003年外部市场投资平均回报3倍左右）6、2003 年-2005 年，绩优股投资，最终资产 4 亿以上。2003年-2005年林园实盘7、2005-2007 年，加杠杆可转债套利，资产超过 20 亿元。该阶段选择了一批 PEG 小于 1 的公司，如瑞贝卡、黄山旅游、丽江旅游、上海机场等，并通过加杠杆可转债套利。借钱 1 亿 6000 万买入招商银行可转债，转股后成本 4 元，后来涨到20元左右，赚了接近10亿。《破窑赋》说：人有冲天之志，非运不能自通。一个人的成功真的是天时、地利、人和，林园是天赋异禀，老天爷赏饭吃+祖师爷赏饭吃，基本上抓住了能抓住的所有机会，也避开几次坑。①机会原始股房地产长虹电视消费股（云南白药、茅台、五粮液等等）下一次100-300倍的机会———医药？？？②避坑1993年逃顶成功，到西安搞房地产。当年的顺口溜：1993年消灭大户，1994年消灭结构2000年再次逃顶成功，资金转入周边国家的资本市场02 无风险套利林园喜欢弯腰捡钱，下面是几种他常用的无风险套利方式。1、可转债套利案例一：招商可转债套利。借钱 1 亿 6000 万买入招商银行可转债，转股后成本 4 元，后来涨到20元左右，赚了接近10亿。案例二：千禾味业可转债套利。2018年6月，千禾味业可转债100元附近，2019年上半年，林园以91-92元价格买入870万的千禾味业可转债，在180多元清仓，差不多挣了1倍。2、权证套利目前权证已经退出历史舞台，主要案例是五粮液和上海机场。3、海外债券套利主要案例是恒大海外债券。4、打新2020年7月27日，新三板正是开始交易，林园动用旗下57只私募基金打新，共计获得1791万股，中签金额达到1.72亿元。巴菲特也是非常喜欢弯腰捡钱，也喜欢无风险套利。有一次巴菲特在地上看到1分钱，便弯腰捡起来这一枚硬币，在场的人非常惊讶。很多人不理解它，认为巴菲特富可敌国，难道还缺少分钱？巴菲特说：今天的1分钱在10年、20年、30年之后，就是100美元、1000美元、1万美元、甚至是10亿美元。这是财富的开始。巴菲特最早的无风险套利案例是股票换可可豆：洛克伍德公司以价值36美元的可可豆回购每股34美元的股票，格雷厄姆让巴菲特大量收购股票然后换可可豆，同时卖出期货锁定收益。巴菲特经过分析认为，随着股数的减少，每股的价值会提升，买入222股之后。每股涨到超过100美元，收益超过3倍。03 关于复利爱因斯坦说：洞悉复利者，赢利也；不明复利者，负利也。复利是美好的，如果每次赚5%，需要14.5次，资金翻倍；如果每次赚6%，需要12次，资金翻倍；如果每次赚7%，需要10.5次，资金翻倍…… 复利也是残酷的，如果每次亏5%，只需要13.5次，资金腰斩；如果每次亏7%，只需要9.5次，资金腰斩；如果每次亏9%，只需要7.5次，资金腰斩…… 所以投资的第一点：不要赔钱、不要赔钱。 该书中讲了复合增长的6个要素：确定是复合增长的前提（今年能赚钱、明年能赚钱、后年还能赚钱）投入资金的多少（原始本金都是靠省吃俭用节约出来，可以看《戴维斯王朝》）收益率高低（慢慢变富）投资时间长短（尽可能的长寿）杠杆高低（谨慎使用）市场起伏（静待花开）无独有偶巴菲特也很早就认识到复利的威力。巴菲特在七岁的时候，在图书看了一本书《赚一千美元的一千种方法》，书中有一个方法就是拥有一个投币体重计。 巴菲特计算买一台体重计需要多少钱，然后需要多久可以买第二台，他用复利表计算，让每一个美国人拥有一台体重计，那样他就能成为体重计界的洛克菲勒。后来在1963年、1964年、1965年分别讲述了3个故事女王失去2万亿、投资画作是一个愚蠢的生意、曼哈顿岛印第安人的精明。 女王失去2万亿：伊丽莎白女王资助哥伦布航行大概花费了3万美元。如果说把3万美元按照每年4%的复合收益率进行投资，到1962年大约会增长到2万亿美元。在最后巴菲特总结说，以下三个因素对资金增长有好处：投资周期长复合收益率高上述两点的综合很多人觉得投资是为了改善生活，其实不是的，喜欢金钱增长的感觉！2019年在《证券市场红周刊》上林园说：虽然我没有和巴菲特交流过，但是我们挣钱的感觉是一样的！林园说到的感受就是复利：复利是很神奇的，是靠时间完成的，而那些在股市把赚到的钱花掉的人，是不会有财富积累的！股市挣来的钱是看的，不是花的，但是很多人不理解这段话的内涵实质。巴菲特也说过类似的话：我不是喜欢金钱，而是喜欢金钱增长的感觉，当年我钱很少，但我也没盼着以后钱多了要过不一样的生活！04 如何选股该书中总结了林园十二条选股规则： 朝阳行业（行业宽广）垄断地位（投资就是制造不平等，远离竞争，拥抱垄断）成瘾性产品（重复性消费）产品供不应求（产品独一无二、供不应求、量价齐升、永不过时）毛利率要高并且稳定算清未来3年的帐傻瓜也能经营（时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人，好的公司迟早要落入平庸人手中）最好与嘴巴相关（消费股是长牛股）选择行业中的龙头老大拥有婴儿的股本，巨人的品牌历史悠久的老字号（过去存在几百年，未来大概率也会存在几百年）投入一定产出无限大（轻资产、小投入大产出）林园说：投资就是投确定性，就是投垄断，而确定性=行业+垄断+成瘾，行业是利润爆发的基础，垄断是超利润的核心，成瘾则是利润持续的源泉。 因为只有确定性了，资金才能复合增长。林园特别喜欢垄断，垄断就是制造不平等，你是鸡蛋，我是石头。垄断的产品有以下几个特征：独门生意（如茅台、片仔癀、安宫）、需求旺盛、毛利率稳中趋升、产品不会降价、品牌力强大、品牌力强大、未来盈利确定。 巴菲特的选股方法在致股东的信说过：我们了解的具有持续竞争能力的德才兼备的管理者合理的价格罗伯特·哈格斯特朗在《巴菲特之道》中描述了购买企业的12条原则： 企业准则：企业是否简单易懂；企业是否有持续稳定的经营历史；企业是否有良好的前景管理原则：管理层是否理性；管理层对股东是否坦诚；管理层能能否抗拒习惯的驱使财务准则：重视资产收益率，而不是每股盈利；计算真正的股东盈余；寻找具有高利润率的企业；每留存一美元，至少创造一美元的市值市场准则：必须确定企业的市场价值；相对于市场价值能否以折扣买到巴菲特也说过：如果把企业限制在奥马哈，他首先会考虑生意是否能够持续经营，其次是否有德才兼备的管理者，最后价格是否合理。05 关于医药1、林园的逻辑①行业。在中国医药行业，其他的行业都是过剩的，林园通过对100多家医院调查，发现每家医院都是人满为患，近三年门诊增加了一倍。（实际情况也是，医院总是人满为患）②糖尿病、高血压、心脏病产生了整个医药行业7成以上的营业额。比如得了糖尿病，他要去输液，治疗并预防这些并发症的消费，大概是治疗药的2倍，甚至2倍还多，因为他确实吃了这些舒服。③中国20世纪60年代出生的人口大概有4亿人，现在现在五十岁，消费能力强，未来二三十年会慢慢老去。糖尿病、高血压、心脏病都是老年慢性病，一旦得上了就治不好了，只能服药缓解症状，其药物具有成瘾性。④美国人均医药消费占GDP的17%，中国仅为6%不到。世界前100强当中，医药公司占了4成。反观中国，超大市值公司都是银行、能源、钢铁等垄断的企业，医药公司还是默默无闻的小字辈。今天中国最大的医药公司与世界500强相比，市值相差100倍-500倍。2、林园的建议不要借钱，用自己的钱去买医药基金指数或者医药股的可转债，买完就去睡大觉。06 成瘾有一本书叫《上瘾五百年》里面说：早起喝一杯咖啡，疲倦时点一支烟，聚会时来一瓶可乐，你对这些习惯上瘾吗？酒精、烟草、咖啡因、鸦片、大麻、古柯叶，瘾品已经深深渗入了我们的生活。上瘾跟人类大脑的奖励机制密切相关。大脑奖励机制涉及到进化的底层动力：大脑某些部位通过分泌化学物质（比如多巴胺），让人得到快感，从而激励人们去做某些事情。但是人体是有BUG的。有些物质，能直接刺激大脑，从而得到奖励。比如说，香烟通过肺部吸收，进入血液，然后直达大脑的奖励系统，让人产生愉悦的感觉。鸦片、吗啡以及可卡因，会使这种愉悦感成百上千倍地增加。 一旦人体尝到了这种简单粗暴的奖励的甜头，就很容易沉迷其中，渐渐产生依赖。 林园此次看好的三高，糖尿病、心脑血管、高血压，因为三高是一单得病终身服药，三大病本身无法治愈，只能维持。1、糖尿病 2019年全球糖尿病患者高达4.63亿元，患病率高达9.3%，患者数量预计在2030年达到5.78亿人，2045年超过7亿人，其中2019年中国糖尿病有1.2亿人。糖尿病就像是一个潘多拉魔盒，能引发100多种并发症，可能导致眼睛失明、足部残疾、神经病变等等。 目前糖尿病治疗药物包括口服和注射两大类，口服降糖药主要有促胰岛素分泌、非促胰岛素分泌、二肽基肽酶4抑制剂；注射剂有胰岛素以及胰岛素类似物等等。 胰岛素领域，外资药企占据领导地位，三大巨头分别是诺和诺德、礼来、赛诺菲，国内二代胰岛素的公司有龙头通化东宝（龙头）、万邦制药、联邦制药；三代重组胰岛素龙头是甘李药业和联邦制药，广州药业的消渴丸也有广泛的市场。 国内涉及糖尿病上市的公司大概有20多家，包括通化东宝、华东医药、长春高新、亚宝药业、贵州百灵、以岭药业。糖尿病药物市场份额2、心脑血管 心脑血管是心脏血管和脑血管疾病的统称，心脑血管的死亡率是世界第一，全世界每年死于心脑血管疾病的人高达1500万，即使现在最先进的治疗手段，依然有50%的脑血管意外幸存者不能完全自理，需要长期服药。 随着中国老龄化的到来，心脑血管疾病呈现递增的趋势。根据《中国心脑血管疾病报告》，以2016年为例，心脑血管的疾病住院费用：急性心梗为190亿元，颅内出血为254亿元、脑梗为601亿元；自2004年以来，年均增速为29%、16%、22%。在治疗心脑血管市场上，目前国内还没有绝对的霸主。中新药业有速效救心丸、天士力的复方丹参滴丸、步长制药的脑心通、以岭的通心络，信立泰、华海药业、复兴医药、恒瑞医药、乐普医疗也参与其中。心脑血管药物市场份额 3、高血压年龄越大，高血压犯病的几率越大。国内的降压药创新药有阿利沙坦，属于信立泰的独家品种，华海药业、华润三九、易明药业、华润双鹤都是参与者。 07 学习资料1、王洪写的关于林园的三本书。2、林园的微博——林园-追求复合增长。（更新到2020年4月，主要是更新在2016年之前）林园微博3、林园的视频，其中有几期可以看看《林园炒股秘籍》光盘视频、华南农业大学视频。全网最全合集4、余军的视频，余军是林园的徒弟，私募业绩也十分优秀。余军投资理念：坚持“做投资就是做企业”，看好消费行业，因为消费是刚需，未来确定性都比较高；更倾向于选择行业龙头，或者那种盈利确定性最大的企业。但有时候龙