主题：金融投资讨论
问题：张坤真的很厉害吗？
回答：一年赚三倍者众，三年赚一倍者寡，十年跑赢大盘的，寥寥。A股大概有1500位偏股基金经理。从业超过8年（一轮牛熊），年化能超过25%（投100万，持续30年是10个多亿）的基金经理寥寥无几。其中张坤这些寥寥无几之一，年化收益率26.08%。张坤到底有多厉害？往下看——-------------------信仰有两种，一种是饭圈文化的“愚”信，另一种是深入骨髓学习的“虔”信。国内嘴上信奉巴菲特的基金经理，私募公募一抓一大把。吹“价值投资”的更是如过江之鲫。但最虔诚的，一定是张坤，把巴菲特的理念拿来实践最好的，也一定是张坤。“中国巴菲特”这个头衔戴在张坤头上，实至名归。“中国价值投资的领军人物”戴着张坤头上，也不为过。一、张坤何许人也？张坤毕业于清华大学。生物医学工程专业研究生，硕士学历。2008年7月，张坤实习加入易方达基金，历任行业研究员、基金经理助理。然后，再也没有离开这家中国最顶级的公募基金公司。2012年9月28日，张坤开始担任基金经理，管理的是易方达中小盘。这只基金最后成了他的封神之作，拿了8年，从来没有易手，任内收益率超过600%。除了巴菲特，张坤还喜欢读一本书：《德川家康》。曾有人问：“杜鹃不啼，如之奈何？”织田信长：“杜鹃不啼，则杀之！”丰臣秀吉：“杜鹃不啼，则逗之啼。”德川家康：“杜鹃不啼，则待之啼。”德川家康的标签是“隐忍”。日本战国，织田信长奠定了乱世统一前的江湖格局，丰臣秀吉坐收了渔翁之利，但最终笑到最后的是愿意等待的德川家康，其家族统治日本有200多年。近朱者赤，近墨者黑。张坤视巴菲特为偶像，把《德川家康》做常读书。那么，他要么追求这种性格特质，要么就是这种性格特质。稳字，是张坤最大的特点。二、张坤的生涯战绩张坤担任基金经理8年有余，复合年化回报26.08%。6复合年化回报就是复利。这个回报高吗？国内公募基金一共1600多位股票基金经理。复合年化超过10%的，有898位。复合年化超过15%的，有599位。599个年化收益率超过15%的基金经理，我们把时间拉长到3年，还剩288人。把时间拉长到5年，就剩下149人。很显然，这个业绩放在基金经理中，属于最牛逼的那一档。三、张坤的代表作张坤目前共管理了5只基金，没有放弃过任何一只。其代表作为易方达中小盘混合，掌舵了8年，是其成名之作，也是代表性。（1）代表作档案任职总回报766.35%。任职复合年化29.55%如果你在张坤担任基金经理的2012年9月买10万元，现在已经是97.2万了。（2）代表作最近三年业绩最近三年总收益163.34%，最大回撤-29.29%，复合年化37.89%。这个收益和回测已经是傲视群雄了。我们拿几个明星基金经理的代表作比较：总收益仅次于踩到医疗牛市风口的葛兰，明显优于朱少醒和谢治宇。在回撤方面，是我们找的几个明星基金中唯一一个低于30%的，甚至比沪深300都少了。四、张坤的投资风格张坤的投资理念具有极强的“巴菲特属性”：深度研究、重视阅读、长期持有伟大的公司、集中持仓、极少换手、强调安全边际。（1）做时间的朋友，与优秀公司共成长。张坤选股的标准“不想持有十年以上，就不要持有一分钟”。张坤对于公司的研究与大部分基金经理不一样，他不崇尚调研，他认为调研获取的信息只不过是人家愿意给你看的。（2）深度研究，重视阅读。他更相信“阅读”的力量，每天除了开会和很少的交易时间，他大多数时间和精力都是放在阅读上。有目的性、有针对性、范围极广的阅读。为了对行业和公司理解透彻，他每年会阅读800-1000份公司的年报，认为年报是最客观的反映企业历史成绩单的资料，也会读几乎所有可以找到的深度报告、相关人物传记以及一切能和公司关联的资料。（3）强调安全边际。张坤强调安全边际。即使是好公司，也必须在足够安全边际的保护下买入，才有可能“从中真正获取价值”、从而实现长期的复利增值。认为本金亏损是股票投资的最大风险。“一旦有本金亏损，后续收益率即使更高也难以弥补对复合收益率的伤害。”他的选股标准是企业护城河宽、竞争力强、盈利能力强（ROE）。在A股，符合这一标准的也就茅台、五粮液等少数个股。所以，茅台一拿就拿了6年，五粮液也拿了5年多。操作上，他偏爱“白马股”。2012年，担任易方达中小盘基金经理后，就把基金操作风格从小盘成长切换到白马股集中的大盘成长上。风险控制上，张坤用择股而不是仓位对冲市场下跌风险，常年高仓位运作。因为对安全边际的重视，其管理的基金回撤非常小。2018年市场全部深度回调，沪深300指数回撤26%，易方达中小盘仅回调了14%。五、关于张坤的争议争议一、踩雷争议2013年，上任还未满1年的张坤买入并且重仓了茅台。结果，白酒遇到了塑化剂，茅台狂跌30%。貌似踩雷了……怎么办？抗住压力继续买。但是茅台的价格是86.38元每股，现在已经是1763.5元美股。这是张坤职业生涯遇到的第一次争议。最近，张坤又遇到了新的争议。发生了什么事？10月30日，美年健康公布了第三季度报告，业绩跌了-29.6%，归母净利润亏了-5.17亿，扣非净利润亏了-5.29亿，这个扣非利润跌了-319.6%。业绩炸雷！业绩炸雷之后，第一大单体股东阿里网络减持1.37%。市场信心崩溃，一路狂跌35%。美年大健康这个股票，有230个机构投资人持仓，共计5.39亿股，占流通股的15.63%。其中张坤的代表作易方达中小盘混合1.18亿股，占所有机构持股比例的21.89%……并且，这个股票是张坤今年3季度才买入……并且一不小心，还买成了十大股东之一（有人预估，这单他买了16亿）。那么，美年大健康事件是雷，还是能再现张坤茅台的神话？我们只能用时间列车的后视镜去回望了。但有一点是真的，强如张坤，在股市这个罗刹世界，也没有未卜先知的能力。也会遇到个刚买入，就发生狂跌30%的“灾难事故”……争议二、规模过大争议张坤是中国基金行业第一突破千亿的基金经理，管理规模达到惊人的1255.09亿。那么，这么大的规模对于管理有压力吗？我们先来看顶级投资人在规模大之后的表现：彼得·林奇公认的美国传奇基金经理。传奇到什么程度？他管理的基金叫麦哲伦基金（magellan），共管了13年基金，收益率做到了惊人的平均29%。也就是如果你在他职业生涯的第一年买1万美元，13年后就变成27.39万美元。跟印钞机没什么两样。1990年，彼得·林奇管理的基金达到了140亿美元，而当时美股的总市值也就3.09万亿美元，占到了总市值的0.45%。现在张坤1200多亿人民币，A股总市值是80万亿人民币左右，也就占总市值的0.15%。看到网上很多人拿这个例子去论证牛逼的基金经理不惧规模。但是，1990年也是彼得·林奇滑铁卢的一年，职业生涯第一次出现亏损，同时还是跑输标普500。第二年，他以照顾家庭为由退休了。啧啧啧……实际上，随着基金的管理规模放大1984年之后，彼得·林奇赚钱超额收益的能力明显就下来了……巴菲特巴菲特是谁就不解释了。最近二十年，巴菲特一度成为世界首富，把巴菲特当信仰的投资人也越来越多，被封为“股神”。但是，纵观巴菲特整个投资生涯，单从收益率讲，这二十年却是巴菲特业绩最差的二十年。我们可以清晰的看到，以1999年为分界线：1999年之前的二十多年，复合年化收益高达30.4%；1999年以后的二十年，收益率只有9.4%，比之前少了21%。尤其是最近十年，更是没有跑赢大盘。大家对于巴菲特收益率衰退的解读，一个是年纪大，一个是没有抓到科技股的风口。但是，管理规模的膨胀也是一个不容忽视的点。你看上面股神三个时期的那个图，蓝色净值部分变化……但是都说“规模是收益的敌人”，这个规模大，也要“因人而异”。就像古代打仗：刘邦，撑死也就只能带10万人，再多，就要打败仗。他的后代刘备，自己带兵，更是撑死只能1万人。低于一万人，同等规模的敌人PK，几乎无敌。超过1万人，如果没有高人辅佐，基本就一塌糊涂。但是韩信就不一样，“韩信点兵，多多益善”。人给的越多，成功率就越高。那么，张坤是古代“多多益善”的韩信，还是“能力有限”的刘备刘邦？未来不可知，我们只能通过一些指标去窥探。从当前A股的市场风格，以及张坤个人的投资风格，网叔对张坤在未来10年，依然能取得优异成绩还是有一定信心的。A股现在的风格是价值投资，高增长、高利润的“核心资产”为王。而张坤的投资风格，就是师从巴菲特，是坚定的价值投资，重仓消费，重仓贵州茅台这些国家级核心资产，同时还重仓腾讯、美团这些世界级互联网核心资产。完美匹配现在的市场风格。易方达蓝筹，前10持仓股77.89%另外，跟巴菲特不一样的是，巴菲特年纪大了，不懂互联网科技股，行动犹犹豫豫，而我们的张坤果断重仓腾讯、美团等顶级互联网公司，所以，以10年为周期的投资看