主题：国际市场评论
问题：美联储加息的真正目的是什么？
回答：没系统学过货币银行学的人往往有一个错觉，
 就是当美联储说要加息或降息的时候，
 以为是美联储在一个小黑板上写着，今天我要加息多少，
 然后让各个商业银行们跟上它节奏。
 ——你脑海里这个画面是错的，忘掉它。
 其实美联储的加息或降息不是手段，而是货币政策的最终结果。
 为了方便大家理解，我先来介绍一下美联储的基础货币发行体系，及其货币政策的底层逻辑与意义。
 
 美元基础货币的发行是有一套严格的规范，使得它既能保证币值，又能在国际货币战争中处于优势地位，怎么做到的呢？
 用来规范美联储权限的联邦储备法里面，其中里面有两条非常重要的条款，分别是第 16 章第 2 条、第 18 章第 6 条。
 如果大家想了解联邦储备法，可以直接百度「美联储官网」，
 弹出的第一条「Federal Reserve Board - Home」 ，点击进入就是美联储的官网，不需要翻墙哦。
 然后如下图所示的位置点击进去，就是联邦储备法的全文：
 
 以下两个是这两条法例的原文：
 16.2. Application for notes by Federal Reserve banks
 Any Federal Reserve bank may make application to the local Federal Reserve agent for such amount of the Federal Reserve notes hereinbefore provided for as it may require. Such application shall be accompanied with a tender to the local Federal Reserve agent of collateral in amount equal to the sum of the Federal Reserve notes thus applied for and issued pursuant to such application. The collateral security thus offered shall be notes, drafts, bills of exchange, or acceptances acquired under section 10A, 10B, 13, or 13A of this Act, or bills of exchange endorsed by a member bank of any Federal Reserve district and purchased under the provisions of section 14 of this Act, or bankers' acceptances purchased under the provisions of said section 14, or gold certificates, or Special Drawing Right certificates, or any obligations which are direct obligations of, or are fully guaranteed as to principal and interest by, the United States or any agency thereof, or assets that Federal Reserve banks may purchase or hold under section 14 of this Act or any other asset of a Federal reserve bank. In no event shall such collateral security be less than the amount of Federal Reserve notes applied for. The Federal Reserve agent shall each day notify the Board of Governors of the Federal Reserve System of all issues and withdrawals of Federal Reserve notes to and by the Federal Reserve bank to which he is accredited. The said Board of Governors of the Federal Reserve System may at any time call upon a Federal Reserve bank for additional security to protect the Federal Reserve notes issued to it. Collateral shall not be required for Federal Reserve notes which are held in the vaults of, or are otherwise held by or on behalf of, Federal Reserve banks.
 18.6. Collateral for notes; form and tenor; redemption; etc.
 Upon the deposit with the Treasurer of the United States, (a) of any direct obligations of the United States or (b) of any notes, drafts, bills of exchange, or bankers' acceptances acquired under the provisions of this Act, any Federal reserve bank making such deposit in the manner prescribed by the Secretary of the Treasury shall be entitled to receive from the Secretary of the Treasury circulating notes in blank, duly registered and countersigned. When such circulating notes are issued against the security of obligations of the United States, the amount of such circulating notes shall be equal to the face value of the direct obligations of the United States so deposited as security; and, when issued against the security of notes, drafts, bills of exchange and bankers' acceptances acquired under the provisions of this Act, the amount thereof shall be equal to not more than 90 per cent of the estimated value of such notes, drafts, bills of exchange and bankers' acceptances so deposited as security. Such notes shall be the obligations of the Federal reserve bank procuring the same, shall be in form prescribed by the Secretary of the Treasury, shall be receivable at par in all parts of the United States for the same purposes as are national bank notes, and shall be redeemable in lawful money of the United States on presentation at the United States Treasury or at the bank of issue. The Secretary of the Treasury is authorized and empowered to prescribe regulations governing the issuance, redemption, replacement, retirement and destruction of such circulating notes and the release and substitution of security therefor. Such circulating notes shall be subject to the same tax as is provided by law for the circulating notes of national banks secured by 2 per cent bonds of the United States. No such circulating notes shall be issued under this paragraph after the President has declared by proclamation that the emergency recognized by the President by proclamation of March 6, 1933, has terminated, unless such circulating notes are secured by deposits of bonds of the United States bearing the circulation privilege. When required to do so by the Secretary of the Treasury, each Federal reserve agent shall act as agent of the Treasurer of the United States or of the Secretary of the Treasury, or both, for the performance of any of the functions which the Treasurer or the Secretary of the Treasury may be called upon to perform in carrying out the provisions of this paragraph. Appropriations available for distinctive paper and printing United States currency or national bank currency are hereby made available for the production of the circulating notes of Federal reserve banks herein provided; but the United States shall be reimbursed by the Federal reserve bank to which such notes are issued for all expenses necessarily incurred in connection with the procuring of such notes and all other expenses incidental to their issue, redemption, replacement, retirement and destruction.
 这里就不详细翻译了，
 简单来讲，以上两条法例规定了美联储发行美元必须要有担保资产，这些资产可以是贵金属、有价证券、商业汇票等。
 其中最主要的担保资产就是债券，而债券里面最主要的就是联邦政府债券，也就是国债。
 说到这里，民间不少专家对此会存在这么一个错误的解读：
 美元发行很简单，就是总统给美联储主席打个电话，商量说我们明天发行 10 亿美元，我在这边准备 10 亿美元的债券，你明天印 10 亿美元买我这债券。
 于是社会上就多出了 10 亿美元的基础货币投放。这过程被比喻成「左手换右手的游戏」。
 ——这样就彻底误解了美元基础货币的发行机制。
 首先，根据上面联邦储备法的第 18 章第 6 条，里面提到美联储只是美元基础货币的发行机构，不是印钞机构，印钞权是掌握在美国财政部手里。
 美联储要先准备好担保资产，
 例如债券，拿着这些资产去财政部那登记，财政部的铸币局才会印刷出对应的美元基础货币交付到美联储手里。
 而美联储拿着这份新增的美元基础货币，去债券二级市场上购买债券，这时候这新增的美元才算发行出去，投入到社会当中。
 而这时候美联储又可以拿着这新购买来的债券，去到财政部那登记为担保资产，获得第二份的美元基础货币。
 然后又重复上述的步骤，用这第二份的美元基础货币，去购买第二份债券，如此类推，美元基础货币就是这样发行到社会当中。
 我们可以把这过程比喻成「鸡生蛋蛋生鸡鸡生蛋……」的过程。
 为什么要用这么复杂的过程？
 直接像上面民间专家所以为的那样左手换右手一次过发行那么多的美元不好吗？
 你理解了这过程背后的意义，就能理解美元霸权的实质是什么。
 一、从金本位货币时代沿用下来的资产负债表形式。
 首先要从近代金本位货币的发行机制说起，因为现代美联储的资产负债表的形式就是沿用了过去金本位货币时代银行的。
 关于资产负债表，做财务的肯定不会陌生了。
 但可能很多人并不知道，资产负债表、以及所运用的复式记账法，
 最初是银行家发明出来的，用于银行的记账，后来才推广到企业运用当中。
 考虑到阅读此篇的人有很多没学过财会的，所以在这里简单的说下资产负债表。
 资产负债表的核心在于这么一个公式：
 资产 = 负债 + 所有者权益
 没学过财会的人，第一次看到这公式，可能会产生误解，以为这公式说的是资产是一个大类，这个大类里面包含两个小类分别是负债跟所有者权益，其实这是错的。
 这个公式里面，资产、负债、所有者权益是三个分别独立的项目，只是数值上这公式是成立的，
 也就是负债项目下以货币为单位的数值，加上所有者权益的数值，恒等于资产项目下的数值。
 那么银行家们是如何运用这资产负债表发行金本位货币的呢？
 金本位货币，就是以黄金为抵押担保资产发行的纸币，持币者可以去到银行那用纸币兑换纸币面值对应的黄金，银行见票即付。
 首先银行家要先有第一份黄金，这个黄金属于自有资产。
 这时候资产负债表里面，公式右边的负债为 0，资产就是这第一份黄金，所有者权益的标的也是这份黄金，资产的数值等于所有者权益的数值。
 然后，银行家以这第一份黄金为抵押担保资产，印了第一笔金本位货币。
 这时候这金本位货币还没发行出去，所以资产负债表没有变动。
 那什么时候资产负债表开始变动呢，就是当银行家拿着这以第一份黄金作为抵押担保资产的第一笔金本位货币，去黄金市场上购买黄金或其他资产的适合。
 这时候这第一笔金本位货币就算发行出去了。
 这时候资产负债表里面，公式左边跟右边同时增加。
 资产项里面，原来的第一份黄金，加上新购买的第二份黄金。
 同时公式右边的负债项不再是 0，而是新增了第一笔发行在外的金本位货币。
 为什么发行在外的货币，在银行的资产负债表里面记为负债？
 因为可以简单的理解成，有多少金本位货币在社会上流通，就意味着银行欠了金本位货币持有者多少黄金。
 就如下图所示：
 
 这图的左边是资产项，右边是所有者权益+负债。
 黄金 A 是指原来银行家自有的第一份黄金，黄金 B 是指新增的第二份黄金。
 Notes 就是指发行出去的金本位货币。
 接下来，银行家可以用同样的方式继续扩大资产负债表。
 因为第一笔发行出去的金本位货币的发行抵押担保资产是黄金 A，而黄金 B 没有被抵押，
 所以银行家可以以黄金 B 作为抵押担保资产印出第二笔金本位货币，
 然后去市场上购买新的第三份黄金，也就是黄金 C，
 于是这第二笔金本位货币就发行到社会中去了。
 而资产负债表以同样的方式再次扩大。
 
 银行家可以继续重复上述的过程，不断的扩大资产负债表。
 银行的资产负债表越大，说明这家银行发行在外的金本位货币越多。
 有小伙伴会问到，银行家这么做的意义是什么呢？
 首先银行家可以通过此方法抢占市场上的黄金，虽然是负债的方式，可以看成除了第一份自有的黄金外，其他所有的黄金都是借来的。
 抢占的黄金越多，意味着自家发行在外的纸币越多。
 自家发行的货币流通量足够大，那么市场交易会倾向拿它作为结算货币，
 当某个货币作为市场主要结算货币的时候，会给这家发行方带来怎样的效益或优势，文章后面会探讨。
 另一方面，以这货币作为标的债务得以扩张，也就是 M2 货币总量的扩张是以这货币为单位，
 具体过程与其给发行方带来的效益，会在本专栏另一篇文章详细探讨。
 然而，金本位货币有着天然的缺陷，就是其发行量受限于黄金开采的总量，发行量一旦受限，也就意味着社会的经济规模因此受限。
 并且黄金的价值，本身就是基于人类对它的「信仰」，它的存在本身并不会给人类带来多大的使用价值，
 而它的高价值源于它的「稀缺性」，
 这就陷入了一个悖论——如果想要扩大经济规模，就必须开采贵金属，
 然而开采量的增加就会降低其稀缺性，于是货币价值也因此降低。这个悖论我们可以称之为「稀缺悖论」。
 也正因为黄金本身不会带来实际的使用价值，
 但人们却要花费大量的劳动力去开采它，那样就意味着社会的一部分产能与劳动力，耗费在这种实际实用意义不大的事物上。
 于是顶层的银行家与经济学家们就开始思考，有没有一种东西，能够替代黄金这样的贵金属作为货币的抵押发行担保资产？
 而这种东西的诞生能够不受限制，并且不用耗费劳动力与产能，甚至能促进产能，
 同时又不存在贵金属那样的「稀缺悖论」，它的价值不会因为流通量增加而减少。
 有怎样的东西能够兼具以上要素呢？
 答案是：债务。
 于是，在 1914 年的时候，结合了当时最顶尖的经济学家与银行精英们，
 设计出了对后来世界经济格局影响至深的 20 世纪最伟大的货币发行系统——基于联邦储备法的联邦储备系统，也就是美联储。
 二、基于债务发行的现代信用货币。
 美联储的资产负债表形式，其实就是沿用了过去金本位货币时代银行的资产负债表，
 只不过资产项里面不再是只限于黄金这样的贵金属，同时还包含了各种有价证券、债券、商业票据等。
 于是我们可以把上面的资产负债表图里的黄金换成其他资产。
 其中债券是最主要的美元发行抵押担保资产，为了方便理解，我就全部换成债券好了：
 
 回到上面一个问题，为什么要以「鸡生蛋蛋生鸡鸡生蛋……」的形式来发行？
 如果不以这种形式，
 而是以民间专家所认为的那样无资产抵押担保的直接印一份货币去购买新的资产，
 这就相当于在金本位货币时代，银行家不需要有第一份自有的黄金，直接凭空印一张纸，去黄金市场上购买黄金——这无论在道德还是逻辑上都站不住脚。
 并且，以这种方式来扩张资产负债表，本身就是一个自动稳定器。
 想像一下，在这样的模式下，如果美联储不断的发行美元，也就是要不断的在债券二级市场上买买买，
 这样就会不断推高二级市场上的债券价格，
 那样就意味着买下一手债券所需要的美元额要不断的提高，这样就使得美联储的发行美元的量是边际递减的。
 什么时候美联储的美元发行能力比较强？
 就是二级市场里债券价格处于低位的时候。
 而债券价格处于低位，意味