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主题：金融市场的基本问题
问题：为什么14天逆回购有加息效果?逆回购不是释放流动性吗？
回答：好问题。问题回答于2016.8.25新闻背景：央行8月23、24、25连续三天累计开展4600亿元逆回购操作，累计净投放达2300亿元。其中已连续两天开展14天期逆回购操作，累计金额1300亿元。1、逆回购本身确实是释放流动性，问题是出在14天期限。业内称此举或有意扩大短期流动性，同时不排除监管层有降杠杆的意图。2、其实加息和“降息降准延后”、“去杠杆”是有区别的。a、去杠杆，债市资金面会收紧b、由于通胀有抬头倾向、经济维稳，央行更加倾向于通过MLF和SLF对市场流动性做调整。因此，降息降准预期延后，资金面进一步宽松的预期也延后了以上到底能不能配置债基了？还记得上次央行降杠杆惨案么？！按照惯例，更多详细内容，祭出今天公号（Beta财富管理：BetaWM）央行8月23、24、25连续三天累计开展4600亿元逆回购操作，累计净投放达2300亿元。其中已连续两天开展14天期逆回购操作，累计金额1300亿元。外媒称央行近日开会讨论流动性问题，债市降杠杆之说一时风声鹤唳，小编（Beta财富管理 ：BetaWM）眼前浮现出2013年6月“钱慌”时期债券市场哀鸿遍野的惨状~那么，现在到底能不能配置债券基金呢？上图是最近银行间很火的一幅图，名字叫“求雨”作者 | Max来源 | 债券圈原文标题 | 上一次央行降杠杆发生了什么？银行间市场波诡云谲，一周前还taken的不要不要的市场在上周下半周起风云突变，央行的态度渐趋明朗之后更是引起了市场的恐慌踩踏，今天银行间资金面又无比紧张，似乎坐实了降杠杆的猜测，下面让我们回顾一下，上一轮央行降杠杆时，市场发生了什么。2013年6月，这是一段银行间市场将永远铭记的时期，自月初开始，银行间资金面持续收紧，流动性极度干涸，在那个回购利率还没有“被指导”的时代，隔夜回购利率终日浮动在7%以上，而价格，早已不是交易员借钱的优先考虑因素。资金面的紧张在6月20日达到高潮，是日隔夜回购利率最高达30%，7天回购利率也一度冲上28%，均为前所未有的高位。这一天，后来被银行间市场称为“钱荒纪念日”。事后回想，这次钱荒从一开始就有几个反常之处，一是尽管6月为传统的季末月，月末资金收紧成为周期性现象，但是一般都要到中下旬才开始收紧，这一年的6月从第一个交易日开始，资金就无比紧张，一直持续到620后才有所缓解；二是往年在跨半年或跨年的时候，由于机构（半）年末考核的存
主题：金融市场的基本问题
问题：Z-spread / T-spread / I-spread/ G-spread 区别？
回答：Z-spread是公司债与国债的spot rate之差，而G-spread是公司债与国债的YTM之差。正常情况下Z-spread>G-spread；当yield curve是平行于X轴（利率期限结构中的T）的时候，Z-spread与G-spread相等。（这里问过老师但他也无法解释，目前只能硬记）T与I还不太清楚，懂了应该会补充。噢 目前还没看过实例…刚好学到这里…有我会再来的！
主题：金融市场的基本问题
问题：中美债券发行时，票息都是如何确定的？都根据哪些参考依据来确定？
回答：国内市场我不太了解，简单说一下境外市场：（以下内容针对香港/新加坡市场）一．先说票息是如何确定的：确定票息的过程在债券发行中称为定价（Pricing），这里及以下提到的“价格”都指的是票息而非发行价格。一般，定价过程分为三步（为什么想到了大象装冰箱这件事…><）：1. 给出初始价格指引（initial price guidance）投行会根据发行人/债券评级、同类企业二级市场交易情况和市场状况给一个大概的定价区间。这个初始区间给的是否准确对发行能否成功非常关键。一般为了吸引基石投资者（anchor investors），这个区间会给的比实际发行价格略高，用来吸引投资者认购。等到获得了基石投资者的确认以及超额认购之后，将根据认购情况决定是否要下调价格。2. 确定价格区间基本就是syndicate和投资者反复谈判的过程。从初始价格指引逐渐下调，直到确定能保证足够认购的最低价格区间为止。3. 最终定价一般都是路演结束之后紧接着进行最终定价。此时债券的所有信息包括发行规模、发行价格、票息等等都最终确定下来，投资者根据这些信息确认认购额之后投行将进行分销。二．影响定价的因素（就是题主说的“标准”）基本上，债券的票息可以看作基准利率+信用价差（credit spread）+其他溢价（premium）.题主提到的期限确实是影响因素之一，主要是不同期限导致使用的基准利率和信用价差的不同1. 基准利率一般离岸市场美元债都是以美国国债同期限收益率（US Treasury Yield/UST）作为基准利率。如果今天一个企业要发5年期债券，参考的就是2019年到期的美国国债的收益率。注意此处用的是收益率而不是美国国债的票息，收益率是根据二级市场情况时时变动的，这也就是为什么美联储的政策走向会影响债券市场的原因。2. 信用价差（credit spread）这个翻译我不知道准不准确，其实意思就是根据公司资质的不同，要付给投资者额外的补偿。公司经营越好、评级越高、所处行业现状和前景越好，这个价差就越小；反之如果公司评级低、现金流和杠杆率较弱、所处行业前景不确定甚至不看好（比如现在的房地产），这个信用价差就越大。同时，债券结构也会对价差有影响，次级债的价差就会明显高于高级债；无担保债券的价差会高于有担保债券。3. 其他溢价这个就是根据债券和发行人的特性给予投资者的一些额外补偿。比如首次发行的发行人就要多付一些票息，称为new issuer premium; 有买回权利的债券 (callable bond)也要多付一些，相当于发行人购买了一个买回期权等等。这一项在实际中非常灵活，也不是每个溢价都会有名字和定义，都是基于投资者和发行人对价格和条款（covenant）的讨论而确定的三．投行的作用（题主问的是投行的地位但是鉴于我们没什么地位所以我猜题主想问的是投行的作用吧…）又到了广告时间！赶快把我写pitchbook时候用的要点总结一下:其实从上边说的已经可以看出来啦，投行的作用一是帮助公司获得最优定价，二是帮助公司跟投资者沟通。获得最优定价也就是从上边说的三项入手：寻找最合适的市场窗口，即基准利率最优的时机；帮公司获得最优评级并且概括出如何最好地展示公司的信用状况，降低信用价差；以及设计交易结构，降低其他溢价。与投资者沟通就是投行利用自己和投资者长期合作的关系，确定基石投资者，给出初始定价、在谈判中确定价格区间，直至最终定价。不了解股票发行的情况，就不说二者比较了以上
主题：金融市场的基本问题
问题：债券评估（信评）的工作内容和工作状态是怎么样的？
回答：曾在评级公司和基金固收工作过，分别简单说下不同机构信评的基本工作状态。评级公司：工作大致分两类，一类是评级项目，包括主体评级和债项评级，另一类是研究工作，包括行业研究和一些政策事项点评等。评级项目需要进场调研，和企业产供销财务各个部门进行访谈，获得一大堆资料，然后撰写评级报告，经过评审委员会审核后，给出最终级别，后续再定期和不定期对企业和债项进行跟踪。研究工作包括对所覆盖行业的研究和一些重大政策的解读，这类工作强度一般。基金公司：信评工作主要在于新发行债券入库工作和已入库债券后续跟踪。新发行债券的入库主要对当期将要发行的债券进行判断，看哪些能买哪些不能卖，有些基金信评人员配置充足，行业分工明细，有些基金信评人员较少，往往一两个人就负责了所有行业，还有些公司裸奔。已入库债券的跟踪主要是对已经买入的债券定期进行跟踪，包括财务数据披露、跟踪评级变动、重大事项等进行跟踪，及时提示减仓或卖出，有些重大持仓还可能会去企业调研。以上为评级公司和卖方信评基本工作状态。
主题：金融市场的基本问题
问题：公司为什么要选择发行可转换公司债券？
回答：低息融资增发股票用股抵债(说白了就是赖账)这么多好处发可转债就解决了，要我我也发答了这么久，原来发现是被邀请的，谢谢
主题：金融市场的基本问题
问题：债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理？
回答：这个很简单. 这个对冲是企业债卷交易中最常见的基础对冲. 不一定是买treasury, 只是和债卷的反向操作.所以如果是买企业债卷(corporate bond)时, 就应该卖treasury; 卖corp bond时, 买treasury. 至于原理嘛, 很简单: 所有Corp bond的yield都包含两个部分: Treasury rates和spreads. 做这个买/卖treasury的反向操作正好可以抵消yield里rates变化的那一部分. (买了corp bond, rates上升时, 债卷负收益, 这一部分负收益正好被卖的treasury的正收益抵消)以下进阶内容:投资者希望把interest rate全部对冲掉, 但是实践中很难. 主要这两个原因: 1. Treasury只有3,5,7,10,30年的, Corp bond则可能有各种maturities. 所以只能近似找duration最相近的算hedge ratio, 很难做到cash flow完全对冲. 2. 理论上说spread只代表了credit risk, 但是实际上spread和rates也有负相关性的. 所以准确的说, 这一套hedge并不是完全对冲掉了interest risk, 只是把rates的那一部分拿掉了, 剩下的少量与interest负相关的risk还存在, 但是没有那么大的影响了.
主题：金融市场的基本问题
问题：如何从债券估值来判断一只券的好坏？
回答：感觉这个问题很好，今天时间有限，先简单地开个头。首先，最直接的是看一只债券的绝对估值，但是这样没有benchmark，有好多问题不能直观地反应出来。所以看一只债券的相对的估值就变得更加有意义了，比如我们要看主体和债项均是AA+的中票今天的交易情况，那我们的benchmark就是中债的AA+中票的收益率曲线。这时候你就会发现一个现象，同样是AA+评级的债券，有些的估值明显高于基准曲线，有些则比较低。这里面就反映出了市场的态度，仔细看一下你就会发先几个估值比较低的都是城投，而今天成交的AA+中票里面估值比较高的是云天化，这也很符合逻辑。总而言之，每天都可以梳理出异常估值的债券，包括按照成交高估的、低估的、按照单边报价高估、低估的,进而可以分析这些券出现异常估值的原因，并结合自身的信用研究以及定价能力做出判断。把每只债券的估值相对同样评级、同样期限的基准收益率曲线的差异计算出来之后，再把每只债券的行业做出一个分类，就可以算出行业利差，而通过对行业利差走势的分析，一定程度上就可以反映出市场偏好的变化，比如产能过剩行业的行业利差是比较高的。这里偷了个懒，直接从万德中抓数据，实际上他这个行业的分类是不够细致的，一般的机构都会自己编制更为细致的行业利差。再进一步来说，对于城投债来说可能区域利差又是一个值得关注的指标 。以后再补充 。
主题：金融市场的基本问题
问题：很多基金公司的固定收益部门都在北京么，为什么？
回答：因为央妈在北京啊。金融街离奶嘴近。傻孩子，有奶便是娘。
主题：金融市场的基本问题
问题：为什么场内市场的交易量很小，大多的债券都在场外市场交易？
回答：看看市场的参与者就知道了。场内市场的参与者H主要是非银行机构和个人。而场外市场参与者主要是各类机构投资者。国内大部分钱都集中在证券，保险，信托，银行这些机构上。当然场外市场交易量要比个人成交的多。并且场内要保证大众利益。审查相对严格。公司要是可以选择也回去场外市场发债。这样一来场外市场肯定要活跃一些。
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问题：如何看待债王冈德拉克的2020年展望采访内容？
回答：我刚看到这个问题，这样子At我似乎收不到，但这是个很好的问题。我用Gundlach1月7号的Just Market来回答。有图表会方便很多。首先想说我很欣赏Gundlach的风格，用图表和自己找到的数据之间的规律做图，找背离找机会。我并不欣赏国内很多投资者写致投资者信的时候总是用一些文字表述“成长，周期，价值，风格”“心态，长期，坚定持有”。就像程序员总说Show me the code，搞投资的人最好就是用图表Show me the logic。被打脸了就认，毕竟你赚钱的时候不也自己偷偷开心过了么。言归正传。我们一点点来揭开Gundlach的观点，一句话总结的话：Gundlach觉得美元指数往下，大宗商品往上，十年期国债收益率先往上然后被联储操纵往下我从这幅图开始下文中Source都是1月7号的Just Market by DoubleLine这张图最右边三个箭头展示的观点和我是一样的，可以参考我之前这个回答，它们两张图说的是一件事情，这一轮经济复苏从09年开始，已经经历了三次小波折，我们正在周期的底部，市场正在思考会不会有下一次复苏，还是说这个图里面的先行指标一落千丈发生危机。一天之内四家央行宣布降息，全球货币政策转向宽松可能带来哪些影响？其中我说的第一次冲击就是全球金融危机，之后我们经历了第二，第三和现在的第四次冲击，我们不知道会不会有第四次复苏，实际上Gundlanc整个PPT都是在探讨这个问题。去年7月份的我和Gundlach的观点是一致的，我们还会迎来一个小的复苏周期。暴涨才是制造暴跌的药方上面这张图换个形式，用另外PMI来表示同样可以看到全球经济复苏之后的三个底部上面这两张图说明了我们当前的位置，美国经济以消费为主，所以他开始分析消费的问题消
主题：金融市场的基本问题
问题：如何通俗易懂地解释零息债券？
回答：通俗来说就是，隔壁老王给你打了一张白条，白条的面值是100元，然后你只借了90元现金给老王。白条到期后，老王用100元要回了他给你白条。这种形式的好处是，中间并没有实际产生利息，可以避税。不好的是，必须要到期。老王明知道市场利率在下跌也不可以提前问你要回白条。
主题：金融市场的基本问题
问题：固定收益类产品具体是哪些呀？
回答：可以参考一下我在隔壁的答案（债券为什么能作为避险资产？ - Johnnie Drinker 的回答 - 知乎）：传统债券类资产又被称作做固定收益，即持有人会在“固定”的时间，收到“固定”金额的还款。大多数由借贷产生的金融资产都是固定收益，反映的大多也是借贷关系，所以较少涉及到资产的所有权问题（违约时例外），和权益类的股票资产刚好互补。理论上来说，生活中的借条、欠条、住房贷款等等都可以看作是固定收益，和市面上能够买到的国债、公司债的主要区别可能只是流动性而已。强行列举的话，所有的货币市场产品，包括大额存单、定期存单啊，以及资本市场上的大多数债券，包括国债、公司债啊，都是比较常见的固定收益品种。举一个比较极端的例子：永续浮动利率的债券。虽然这家伙没有到期时间，每笔款项也不固定，但是因为同样属于借贷关系，且付息频率、付息基准固定，所以还是固定收益类产品。相反，个人投资者经常接触的固定收益基金、银行的固定收益理财产品包，这类产品仅仅是投资于固定收益类工具，但并不具有上述“在固定的时间获得固定的收益”这一特征，所以并不算是固收产品。啊，打字好累啊。
主题：金融市场的基本问题
问题：债券的定价模型有哪些，各有什么优缺点？
回答：债券定价就一个模型，就是每期现金流折现的加总
主题：金融市场的基本问题
问题：如何理解其他债券投资因信用减值会导致其他综合收益上升？
回答：对于以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产而言，只能公允价值下降，会有借：其他综合收益--公允价值变动贷：其他债权投资--公允价值变动后面确认发生减值损失后，是根据实际发生的贬值，转入信用减值损失科目，比如之前公允价值下降了200，其中100为事实贬值，所以要做借：信用减值损失 100贷：其他综合收益--信用减值准备 100之前发生下降已经做了借：其他综合收益--公允价值变动100贷：其他债权投资--公允价值变动100两分录抵消就是借 信用减值损失贷：其他债权投资--公允价值变动类比和固定资产 债券投资等减值是同等意义借 资产减值损失/信用减值损失贷 xx资产减值准备
主题：金融市场的基本问题
问题：如何理解 Ray Dalio 所说的特朗普当选后，债券牛市可能终结？
回答：见闻在10月份的文章当中已经提过了哟~这个其实可以从伯南克的那句话当中反推哇~其实是通胀预期和短期利率预期的反转引发滴~此外还有伯南克自己也搞不懂为啥辣么低的期限溢价反复转载请必须注明来自华尔街见闻见智研究所，禁止删除此行，如有错误，还请指正。（行文时间：2016年10月14日）为了解释长期利率的走势逻辑，需要分解其三大驱动力，以美国国债为例，其收益率由通胀预期、未来实际短期利率的走势预期以及期限溢价决定。——本·伯南克这三大驱动长期利率走势的因素出现了一些微妙的变化，而“自然利率”亦处于低位。通胀预期出现了变化，而对于短期利率，虽然联储无法承担在年内不加息的信誉风险，使得市场认定在12月会行动，但对于“短期利率的上升节奏偏慢”这一点，市场与当局似是有共识的。近期2y10y的利差变化背后真正的驱动力是什么呢？我们可以从通胀预期、货币局限以及财政发力上找到更多的细节。1.通胀预期英国的通胀预期上升速度相当惊人。欧元区9月通胀率创2年新高，此外原油价格的上涨对于欧洲央行而言似乎也是一个好消息.（对比去年12月的通胀预测以及今年3月的通胀预测）中国9月CPI同比涨幅回升且高于预期，PPI同比则终结连续54个 月下降态势，四年半来首度转正。注意，美国的PCE对原油并不敏感（这点和欧洲不同），对中国的PPI敏感（贸易输入）。对于央行而言，通缩压力的减缓实际上也封闭了增量宽松政策的可行性，这会影响到市场对短期利率的预期。联储加息概率~2.长端控制力市场所担心的欧洲央行Taper，其部分影响在于减少购买引发的宽松传导效果变弱（QE并不是通过信贷渠道来影响实体经济的）——通过组合再平衡引发的利率下降会随着购买量的下降而趋缓，此外，虽然央行可以主动地选择购买资产的类别，但是国债的再投资受到财政部的发行需求以及拍卖计划的限制，央行购买债券不代表央行成为了全职的债务管理代理机构，这也意味着停止购买，并进入再投资阶段以后，财政部才是真正可以决定久期结构的机构。对长端利率的控制力取决于对长端资产的供需控制力，而显然，央行是无法控制财政部的供给节奏的，因为财政部的债券发行取决于自身的资产负债表管理需求，而政策当局的最极端选项——“直升机撒钱”，只不过是财政当局与货币当局站在同一视角服务同样目标的一种政策组合，既央行服务财政部的债务管理，财政部服务央行的增长目标。因此，市场自然会担心央行对长端利率的控制力，其一，央行的政策all-in将利率压得不见天日，甚至改变了大量金融机构的盈利状况以及私人部门的储蓄及投资模式，正面作用微小而副作用则相当明了，难免使市场担忧；其二，匮乏的国债意味着央行在边际上对长端利率的影响力趋弱，一方面组合再平衡的传导机制弱化，另一方面高质量抵押物被抽走间接影响了流动性供应；其三，一旦停止资产购买，这意味着问题全被扔给了财政部。央行只能被动地参与再投资（参考联储参与的拍卖流程），失去了边际上改变组合久期的能力——除非实施“直升机撒钱”。附图：日本央行公布的交割失败数据显著增加。——交割失败意味着交易中日债的接收方没有如期收到日债，抵押物的稀缺是一大原因。3.财政扩张我们在早先的文章当中已经提到，近期市场呼声最高的政策走向既在于利用财政政策来协助货币政策走出困境。其通路与“直升机撒钱”的概念差别甚微。财政政策的开支势必带来“钱从哪来”这一问题，不是从税（资产）当中找，就是发债（负债）筹集资金。债券的增加供应自然会影响美国的债务总量及期限结构，从而影响到利率曲线。而有关财政开支的计划与实施，我们仍需要等待大选的结果与后续的进程。Arvind Krishnamurthy and Annette Vissing-Jorgensen relate the yield spread between AAA-rated corporate bonds and Treasury securities to the U.S. government debt-to-GDP ratio -- that is, the ratio of the face value of publicly held U.S. government debt to U.S. GDP. They find that the corporate bond spread is high when the stock of government debt is low, while the spread is low when the stock of debt is high.（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)
主题：金融市场的基本问题
问题：如何看待最近低风险的理财基金债券也全都大跌？
回答：资金环境变了，口味也变了债券市场最近暴跌，青釉后台也收到了很多私信，今天特地来说下几天跌了半年的收益，这是两年来的首次，对于主要投资稳健资产的人来说是非常恐怖的事情。最近每天都都有超多的人在赎回债券，债基在基金减仓榜名列前茅，最近债基赎回潮的新闻大家也都有看到。而大量的赎回还可能导致机构不得不继续抛售债券，造成恐慌市下跌，进一步恶化，资金出逃，流动性风险出现。近年来国内资金环境较为宽松的情况下遇到了股市熊市，大量的资金避险涌入了债市，债券市场的行情也不错。然而叠加美联储加息、央行的降准预期落空、风险偏好预期上升（股债利差权益类基金性价比大幅高于债类）、还有最近有利于经济复苏的新政，资金的口味明显变了，债券市场发生了踩踏的下跌。说简单点就是市场预期未来的环境会没有之前宽松，而同为债类的其他资产预期收益率上升以及权益类资产性价比的不断提高，让资金有了更好的选择，更好的去处。这种短期恐慌性下跌、你踩我踩你的踩踏性下跌，情绪的因素会放大，好在央妈及时出手，11月16日央行在公开市场净投放了630亿元。维护了市场流动性，债券市场短期有望有所修复。（更多内容欢迎关注同名工粽号：青釉析金）那是不是债券就该逃命了？是不是要债券熊市了？我们回顾历史上看，债券熊市的跌幅在普遍在4~12%左右，熊市往后普遍都能涨回来，距离最近的2020年4到11月也发生过大跌，回顾一下青釉筛出的几只优秀纯债基金的历史收益。成立以来还算可以吧？持有胜率1年最低在99%，2年3年都是100%，也一直配置下去很少能亏钱的，作为防守类资产这个胜率是可以的（历史收益不代表今后，近年来资金环境较为宽松，仅作参考）今年都说债券跌的惨，那权益类基金不是更惨吗，沪深300指数自2021年高点以来最大回撤幅度达到33.52%，创2015年股宅之后的最大回撤纪录青釉之前筛出的债券基金今年收益率大跌过后普遍也有2~3%而作为同样防守类的资产，以绝对收益为主的量化对冲基金，大家熟悉的货币基金，今年都在1个点左右，银行理财亏损的也不计其数。如果要配置防守类资产，债券依然是较好的选择，股市吃个跌停都正常，防守类资产跌个0.5难不成就崩溃了，债券本身就部是保本的，只是风险偏好较低的情况下表现也不错。你让青釉来配置防守类资产，还是会选纯债基金，其他防守型资产表现也就那样了，作为资产配置的一部分，没有必要过于恐慌。那如果主要就是稳健投资的，以债券为主，那是比较难受的往后资金环境有变，债券基金的预期收益率就是下降了的，就像货币基金普遍都降到了1个点的年化率，环境变了，也只能这样，同类也没更好选择。股债利差很少时间像现在这样不如看看现在性价比确实很高的诸如沪深300类的宽基指数。更多内容欢迎关注同名工粽号：青釉析金，每周三篇实况笔记噢
主题：金融市场的基本问题
问题：如何评估地方政府融资平台的还款能力？
回答：删掉了之前的一些啰嗦的话，重新编辑一下。主要回答的是如何评价地方政府的财政实力。======================================================================随手在翻新预算法，那就先从几个概念说起了那就摘几个改动的地方说吧新预算法第五条 预算包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算预算法第六条 一般公共预算是对以税收为主体的财政收入，安排用于保障和改善民生、推动经济社会发展、维护国家安全、维持托架机构正常运转等方面的收支运算一般公共预算收入，我们以地方政府为例，地方各级一般公共预算收入包括地方本级收入、上级政府的税收返还和转移支付、下级政府的上解收入。有的地方有的城投公司还是会用老的概念，老的分类，无大碍。======================================================================从信用风险的角度，取决于地方政府的偿债能力和偿债意愿两个方面第一个方面，偿债能力：（1）地区经济实力可以从经济规模，比如地区GDP，人均GDP等等，经济发展速度，经济结构等其他要素来考察（2）财政实力这是衡量一个政府还款能力最直接和最主要的因素主要从财政收入规模、财政收入稳定性、财政平衡能力等考察这里多说一点吧虽然地方政府有相应的四项收入，但最主要的是看可支配财力，即一般公共预算收入、政府性基金收入、国有资本收入在一定范围内可调剂使用的部分。********说最重要的一点，就是看一般公共预算收入。但是从目前的情况来看，很多地方政府，占大头的很多是政府性基金收入，也就是土地出让收入，这个很好解释，看看过去的几年，房地产市场吧。所以，地方政府财政收入中政府性基金收入占比较大，但未来具有不确定性，稳定性存疑。现在说一般公共预算收入，一般公共预算收入由税收收入和非税收入组成，税收收入是稳定的，所以我们用税收收入占比一般公共预算收入来衡量地方政府实力的一个重要指标，这个指标越高，说明财政收入越稳定，实力也越强，这就是收入稳定性指标。（3）政府债务一般用政府债务率，但是现在各地地方政府债务率普遍偏高，我曾经做过得一个项目，西南某市某新区的政府债务率高达200%，但也不妨碍发债，so。。。。第二个方面，偿债意愿，主要看地方政府管理水平地方政府融资平台的还款能力，还有一点，你需要看它的项目的公益性看债项，如果列入一般公共预算里，那说明偿债能力极强，有保障，其实要说的很多，这里只是简单的聊两句。
主题：金融市场的基本问题
问题：为什么利率高了，债券价格会下降？
回答：一年后付你100块，你说你不要一年后拿钱，我现在就要，那你觉得是利率高的时候你现在拿的钱多还是利率低的时候你现在拿的钱多。
主题：金融市场的基本问题
问题：股票和债券最本质的区别是什么？
回答：一个是债权，一个是所有权。买股票等于买了公司的部分所有权，买债权相当于借钱给公司。
主题：金融市场的基本问题
问题：谁能帮我用最通俗易懂的语言解释下股票、基金、证券、债券、信托、期货、国债、外汇？
回答：你说的这些都是金融方面的一些常见活动形式。金融说通俗一点，就是我需要钱，然后我用一个合法的方式，从社会或者其他途径来融资，达到我获得大量资金的目的。其实我本人不是经济学专业，对于股票、外汇等等我本人也没怎么购买和参与过，但是原理是这样没错，详细的你可以等大神来给你解析。简单拿股票来举例子吧。这个最贴近老百姓的生活。比如我开了一家公司，第一年，我盈利10万，交税5000（所有数据仅仅是假设，请勿较真）。我交的所有税务，在税务登记的部门是有登记记录的，也就是有据可考。然后第二年，企业效益增加，我也扩大了一些公司规模，我盈利100万，交税3万，那么我在工商局和国家相关部门就具有了一定信誉度，因为我的企业是不断发展壮大的，且有据可考。第三年，我盈利500万，交税20万，那么这时候，我想把我的企业做得更大更强，但是往往在这时会遭遇瓶颈（比如我想进行大扩建、招收大量新员工，甚至我想直接加入生产部门等），这都需要非常大量的资金，而通过正常的合法手段，我是无法得到如此多的资金的。在这种情况下，我可以考虑申请为“上市公司”，然后发行股票，也就是把我公司的股份，分给所有购买我公司股票的人（可能是大资本家或者是普通市民），例如我发行1万股，每股1万元，那么如果这些股票有人收购，那么我就立刻获得了1亿资金。这1亿资金我就可以用来支持我的公司扩建和发展，同时，因为我有相当长的公司经营经验和信誉，我肯定可以用这1亿赚到更多的钱，比如10亿，那么这时候我公司的股票就升值了，1万股不变，那么每股就自动变成了10万元。这时候，持有我公司股票的人就可以把他的股份兜售给其他人，然后获得这10万（假设他只持有1股），这样，我的投资人就因为我公司的效益而获得了收益，也就是投入产生了回报。这时问题就来了，如何才能知道这个上市公司能不能盈利？我的投入是否真的会有回报呢？这里有个组织叫做证监会，就是专门负责考核这些公司是不是有资格上市，他的盈利期望是不是足够高，是不是会坑害股民甚至说这个公司是不是虚假上市就为了骗大家的钱。公司上市就需要经历一系列考核（比如几年来盈利情况，税务情况，信誉度情况、行业性质等等），由于证监会的权力范围很大，也出现过许多证监会和空头公司联合诈骗的严重违法行为，以及许许多多的股票内部黑幕。从理论上来说，一家公司（或者说全中国所有的上市公司）只要在不停发展，就一定会不停的创造更高的利润（做生意就是赚钱，如果不能越赚越多，老板肯定会关门歇业），因此股票也一定会呈现一个总体上升的趋势，而中国国内的股市，却经常出现总体大幅度下跌，具体原因，我真的懒得分析了，大家都懂的，因为理论上这都是不可能出现的事情。股民作为投资人，如果还有赔钱倾家荡产的风险，那么这个金融市场就是非常畸形和不健康的。股票我也只是稍微知道一点点，说的也算是比较简单直白，希望对你有帮助，至于其他的那些金融活动，我就不甚了解了，也关注一下这个题目，看看其他专业人士是怎么叙述的。
主题：金融市场的基本问题
问题：从事债券做市（market making/ dealing）是一种怎样的体验？
回答：简单说下美国这边的吧，债券市场因为差异太大，有的市场因为流动性非常好已经大部分电子化，比如美国国债treasury，有的正在电子化，比如corporate, 有的只在retail有电子盘，institutional还是主要靠sales，trader，brokers打电话完成交易。每天隔夜set好系统，等数据收齐了就开始用不同方法自动price所有的credit，系统化生成第二天开盘用的offer/bid，白天开盘根据当天的具体情况，手动调整一下再release所有的bond。之后不断和sales，broker接受询价或者bid市场上便宜的bond，每个交易都需要至少两三轮的counter/step的拉锯战。同时时刻关注不同credit现在trade在什么地方，多少spread，注意floor上其他交易员发送过来的市场信息，或者比较懒得就会喊一嗓子。自己desk完成的trade也会抄送给其他人。另外一个重要的事情就是随着市场要调整自己的offer，防止被别人take advantage。同时时刻关注research/analytics那边发来的消息， 有哦没有新的credit news，甚至event比如downgrade之类的，这个比较恐怖了。一般上午10点-下午2点市场最热闹，其余时间交易比较清淡，可以做点其他research的事情，比如研究一下如何
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问题：美债收益率暴涨意味着什么？
回答：最近美国经济基本面的改善其实已经停留在前几个月水平，并不是越来越好，都是预期变化。美国经济增长预期增强美国通胀预期增强美国加息预期增强其他国家利率、汇率面临压力
主题：金融市场的基本问题
问题：解释一下债券价格与债券收益率的关系?
回答：我一直觉得教科书上说的太复杂了，不是人话。举个例子:一个债券100元买入，票面利率5%，如果一年之后到期，能拿到105元，收益率是不是（105-100）/100=5%？同一个债，价格跌到了99元，买入，票面利率5%，一年之后到期还是拿到105元，收益率是不是（105-99）/99=6.06%?债券价格跌了，收益率高了，是不是好理解了？另:债券的票面利率是发行时决定的，所以不管这个债价格怎么变，票面利率都不会变。再补充一下，关于债券价格和收益率的关系，只要知道基本原理并记住结论就可以了。具体用多复杂的公式怎么推导的，并不重要，实际投资的时候是完全用不到的。
主题：金融市场的基本问题
问题：交易所债市和银行间债市有什么关系？如果发展交易所债市会对银行间债市有什么影响？
回答：中国债券市场分割很严重，主要包括银行间、交易所以及发改委三大块。发改委负责企业债审批，审核流程最复杂，主要针对大型企业特别是国有企业。交易所债的正式名称是公司债，由证监会负责审批，在证券交易所交易，主要针对上市公司。审批手续比较复杂。银行间债是指一类债券，包括中期票据、短期融资券、超短融等等，特点是由银行间市场交易商协会审批，在银行间市场流通。审批手续最简单、流程最快。这一部分可能很少有人听说，因为银行间市场不让个人投资者进入。这三类债基本上是互相竞争的关系，尤其交易所和银行间的竞争更激烈（因为债券是双方的核心业务之一）。银行间债券凭借市场资金规模大（超过交易所N倍）、审批快捷的优势，这些年崛起很快，直接后果就是交易所债券越来越少有人关注，基本上没有人愿意去交易所发债券。反过来也一样，如果发展交易所债券，那就对银行间债市有冲击，竞争关系嘛。大力发展交易所债券市场，正是证监会一直在努力又还没有做到的工作之一。
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问题：国储能源 3.5 亿美元债违约是怎么一回事？会带来哪些影响？
回答：1、卫国发债迟早出这种事情。2、这是绝不是终点。中金公司:1年期中资美元债券具有一定的投资价值城投美元债是2016年中资美元债中发展最快的板块，但进入2017年后发行量明显减少，此次发行的两只新债期限均为1年期，可能与1年期房地产美元债增多有关。2016年，城投类是中资美元债发展最快的一个板块。根据中金行业口径计算，城投美元债在2016年共发行了40只，发行额近114亿美元。其中，投机级、无评级和区县级的城投美元债发行人快速增加，且发行期限高度趋同，绝大多数为3年期，集中在2019年到期。城投主体偿债高度依赖政府外部支持和再融资政策，从长期看，城投债具有政府隐性担保的金边属性将逐步淡化。尤其是存量属于地方政府债务的城投债预计将在2018年中之前完成置换，如果后续财政部严格执行50号文和87号文等严格管理政府债务融资，城投主体的再融资风险将加大。2019年恰好城投类美元债集中到期，城投债偿债风险将面临一定的考验。进入2017年后，城投美元债的发行明显减少，仅发行了5只，包括上述两只1年期城投美元债，发行额仅为11亿美元。据了解，在待发行项目中，即使是投资级品种，拿到发行批文也较为困难，不排除与监管机构配合财政部相关文件精神，提前防范地方政府债务风险，放缓相关债券审批节奏有关。根据发改委2015年发布的《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》，如果内地企业发行1年期及以内的外债，无需事前向发改委办理备案登记。本次两家境内城投企业发行1年期美元债，也可能试图通过免于备案的方式拓宽债券融资渠道。3、你买的美元理财，究竟干什么用了？4、要建立良好的行为制约、心理引导和全覆盖的监管机制，使全社会都懂得，做生意是要有本钱的，借钱是要还的，投资是要承担风险的，做坏事是要付出代价的。5、会不会又有人抑郁？*************************************我说这家公司是城投公司了吗？有些人的阅读能力啊…… 1、卫国发债迟早出事。2、大量的中短期外债，除了企业债，还有大量城投债。企业债不出事，城投债也撑不了多久。3、许多美元理财辗转流入中短期外债。4、还得上吗？谁吃亏？谁被追究？5、谁抑郁？
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问题：债券部门是如何进行久期和凸性管理的？
回答：对债券组合进行久期管理，关键还在于对未来市场利率/收益率曲线的预测。若预测未来利率将上升，则适度降低投资组合的久期；反之，则适度增加投资组合的久期。若预期收益率曲线变平缓，则可以提高组合凸性；预期收益率曲线变陡峭，则可以降低组合凸性。
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问题：投资银行与证券公司有什么区别？
回答：投行业务是券商业务的一部分。券商业务包括经济业务，投行业务，资产管理，自营业务，投资咨询，直投业务……投行，全称投资银行。投资银行的英文叫 investment bank与商业银行（business bank）是一个对应的概念。商业银行是通过间接融资实现个人、企业等融资方的融资需求。即储户到商业银行存钱，银行拿着这些钱去搞贷款或者投资，赚取利差，这就是商业银行。（比如国有四大行、浦发、招商、广发...这些都是商业银行）投资银行是实现企业的直接融资和并购服务。投资银行业务主要分三大块：1.股票承销与保荐（包括IPO、公开增发、定向增发、可转债的承销与保荐）；2.债券承销（企业债、公司债、中小企业私募债...的承销）；3.并购重组的财务顾问业务。前两者都是实现投资方与融资方直接对接，投行业务人员只是起资本中介的作用（类似媒婆，这么说好Low...）。并购重组财务顾问也是投行业务的重要组成部分。
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问题：债券发行的期限有 3+2，5+2 这种，实际是按照什么期限定价？ 5+N 这种又是如何定价？
回答：讲真，现在国内投行就是这么定价的：发行人发个3+2，可以接受的成本是4%-5%，最近市场上发了个差不多资质的3+2的债，利率4.3%，那定价区间就差不多是4%-4.5%。网下的话，去找投资者询价，投资者接受4.4%，那么发行利率就定下来是4.4%左右了，如果不接受，定价区间改成4.5%-5%，再询一遍。网上的话，就是投资者资金在定价区间里面自己投。国内投行的债券的定价完全没有技术含量，技术含量在于怎么和发行人和投资者勾兑。国内百分之百的券商都没有风险定价能力，就酱
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问题：为什么大家都盯牢前台，想问问券商、基金中后台的发展情况？
回答：找中后台部门我就提示一个风险：领导风险比如同样是基金公司的风控合规部门，一家的部门总是办公室主任转过来，另一家是从大平台转过来，可能对于你来说，你的职业路径就彻底不同了。前者不但学不到东西，部门在公司也被前台欺负，最后分奖金还跟你没关系，那你做个啥劲？这种风险在前台还不多见（毕竟要挣钱），但在中后台就真是一朝天子一朝臣了。
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问题：券商固定收益部的承做岗与销售岗职业路径、工作内容、薪酬待遇是怎样的？
回答：这个问题我还是在这里回答吧，就不私信了，也让更多想了解的人看到。券商固收团队的承做岗是我比较了解的一个岗位，先说承做岗。承做岗的主要职责就是对目标企业进行前期尽调、融资方案设计，协调各类机构（包括发行人各部门、担保、审计、律师、评级、评估等中介机构）的现场工作及后期工作，同时要完成申报材料的制作及做好审核反馈等等工作。当然工作比较琐碎，也会遇到各类问题，都需要通过自己或者借助团队及其他方面的力量来解决。当然在项目承做过程中是非常锻炼人的，譬如说对企业的了解，对个人协调沟通能力的锻炼等等，总而言之，项目承做岗是技术类工种，会让你对债券的本质了解的更深刻，当然对未来做债券投资有极大的好处（因为做多了你就知道各类债券是怎么来的，怎么包装的，风险点到底在哪。坦白来说，没有参与过一级市场承做的债券投资者，在债券风险的判断上是有偏差的）。当然债券承做岗是整个债券业务链条上最基础的一环，也是最不受待见的一环。对于债券销售岗，主要是要将承做部门做的债券销售出去，因为券商的业务模式决定了只有将债券销售出去才能获得承销费用，因此销售能力是最考验一个券商实力的地方。目前国内能投资债券的机构也就是资金端包括银行、保险、基金（公私募）、PE等等，因此要将债券销售出去必定要拥有以上各类销售资源。对于优质债券，当然不愁销路，但是对于一些不太好销售的债券，如产能过剩行业、民营企业等的债券，就需要考验券商的承销能力了，如果你有足够的资源，当然做销售更适合。如果没有，那也可以慢慢积累，但是承做岗确实挺苦，需要仔细想好再做决策。希望以上回答对你有用。
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问题：债券基金如何做到年化收益 10%？
回答：要看当年债券市场行情，2015年债券大牛，10%不难。2016年要做到10%很难。概括来说主要模式是买债，质押融资加杠杆，再买债。根据市场走势及时调整持仓久期和品种，以便抓住最大幅度的上涨或在下跌中尽量降低损失。日常多利用市场波段机会积极买卖，赚取交易价差收入。这些听着简单，但看得准且关键时刻敢下狠手并不太容易。
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问题：为什么说美国国债市场离崩溃只差最后一击？
回答：美债最大买家是美联储和美国政府美联储在缩表，虽缩的扭扭捏捏，但不会再买不然就叫放水美国政府持有量最大，貌似都是不可交易国债他本身就赤字，想挤钱出来就很玄幻剩下的是养老金，共同基金等等，那可不是敢随便去做赔本买卖的国外买家过去一直是危机情形下的接盘侠就好比次贷后的中国但这一次明显不买债剩下个日本，却一直贸易逆差可以算一算日本的外汇储备剔除美债之后还剩几个大子已经捉襟见肘了，随时都有抛售美债来稳定自身的可能他不抛就会崩盘，不管是贸易还是日债又或者日元别说老美会逼着日本坚决不抛，日本崩盘老美眼下损失更重听说耶伦开始向个人投资者出售国债了，利息九个多点但加息大环境下，又有多少散户愿意上车就是个迷九个多点的利息，只能放大未来美国货币政策转向后的水量，而却给自己稍微拖一口气三十一万亿美债从来就是庞氏骗局，地球人都心知肚明当你借不到新的去还旧的你说美债崩不崩？他自己玩不动了好吧https://www.zhihu.com/zvideo/1571261273660153856
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问题：国内各大券商的固收自营团队如何？
回答：我今年毕业，签了一家基金的债券交易员，之前在一家券商的固收自营实习过。谈一谈一点浅薄的看法。1. 具体哪家强哪家弱我也不太清楚。自营规模大的券商可能会更加重视自营业务，也更加成熟一点。可以去看券商的排名，一般来说净资本更高的自营规模大，因为自营是用公司自己的钱做投资，富足的资本金是前提。不过话说回来，自营规模多大跟一个新人也没太大关系，最重要的是工作地开心，有人带，进步快。所以我建议题主不管实习还是找工作不必太纠结券商的实力问题，尽力而为也顺其自然。2. 我感觉想进一家券商自营还是比较看机会。自营团队招的人要比投行经纪等业务部门少很多，如果通过实习留下来，尽量把握住这个机会，很有可能就过了这个村就没这个店了。在面试的时候，一定会问的有实习经历，和对宏观、信用方面的一些看法。所以实习经历是非常重要的，如果能在实习中接触到交易询价业务，或者对宏观信用有深入的研究，会是应聘中的一大亮点。3. 对进自营有用的实习经历的有用程度，个人认为是：债券自营>=债券/宏观研究>债券销售>债券承做>>其他和债券没有关系的实习。题主你已经有了销售的实习，算是已经快人一步了，之后找实习可以关注自营的交易或者研究这方面。承做我觉得就不要做了，除非你想做投行；ABS也是承做吧；评级我没做过，但听说一般实习都比较水，可能还是更适合走投行线的做，而不是投资线。-------------------------------------------------------2/22更新Q: 固收自营交易岗对应届生的专业技能和知识背景上有什么要求呢？看了看一些机构的招聘要求好像比较偏好理工科金融复合背景，本硕纯金融背景是不是很没有竞争力啊A: 对于现券的研究主要还是基于宏观基本面和公司行业的信用状况，所以对于这方面的投资经理的要求主要还是偏向于纯金融的背景。当然除了专业方面，一个交易员/投资经理的为人处世、在市场中人脉、名声也是很重要的，所以在招新人时，也会看这个人是否是喜欢交朋友、是否让人喜欢与之做朋友、诚信踏实等基本素养。此外，现在的自营也越来越多开始开发衍生品业务，比如国债期货、互换，外汇商品以后可能也会纳入进来，形成国外的FICC模式，特别是一些大的券商已经开始扩展这些业务，所以根据这个部门做的业务的不同，会需求一些数理功底较好的人才，可以熟练地开发策略、统计数据。所以一个具有扎实金融直觉的人，如果再有编程、统计的技能，一定是如虎添翼的。我相信未来这样的复合人才将是自营部门的标配。专业背景是既定的，但是想多学点什么时候都不晚。只要能把能力培养出来，无论是应聘还是以后工作都是会受益的。
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问题：最近债券基金要不要亏本下车？
回答：这一周可以说是很艰难的一周了，股市、债市、黄金、原油都在跌...万物齐跌...先放结论：当前利率水平已接近低位，不是增配债基的好时点；对于持仓中之前配置的债券基金，可以考虑在近期逐步赎回一部分，用于配置其他资产或产品。01这个部分的内容会比较理论和枯燥，觉得乏味的朋友可以直接看02部分。（比起跟大家分享我的投资决策，我更希望与大家分享我做出这些决策背后的逻辑。所以，尽管我知道这些内容很枯燥，还是忍不住想写出来...)债券基金的投资标的是债券，而债券的主要交易场所是银行间市场，银行间市场的参与者都是机构投资者，散户无法参与。所以很多散户并不清楚，债券基金的收益到底受哪些因素影响。债券，就像是一个借条，是你曾经借给别人一笔钱的凭证，你拿着这张借条，别人就有到期还你钱的义务。你买了债券，就相当于借钱给了别人，这里的别人可以是政府，也可以是企业。投资债券的收益，可以拆分为两个部分：一是票息，二是资本利得。我们举个简单的例子，你现在花100元买了一只LG公司的债券（相当于你借了100块钱给LG公司），该债券的面值为100元，票息5%，期限为5年。这意味着你未来5年，每一年都会收到5元的票息，在第5年，除了票息，LG公司还会偿还你的本金100元。你买这只债券的现金流情况如下表所示。你每一年收到的5元票息，就是你的第一个收益来源。第二个收益来源——资本利得，是债券价格变动带来的收益或损失。利率水平下行时，债券价格上涨；利率水平上行时，债券价格下降。我们继续用以上例子解释一下，为什么债券价格与利率水平负相关。假设在2年后，利率水平出现了下降，LG公司借钱的利率也变低了，2年前LG公司借钱的利率是5%，现在变成了3%。你持有LG公司的债券剩余期限还有3年，用未来现金流折现可计算出，当前债券价格为105.7元（你2年前买入时的价格是100元，差价5.7元就是资本利得）。不理解现金流贴现的朋友，可以这么理解。目前LG公司的融资利率是3%，那么我们可以假设现在LG公司发行了一批3年期的债券，价格为100，面值100，票息3%，下表中的"现金流2"刻画了这只债券的现金流情况。“现金流1”是你2年前买入的那只5年期债券，目前剩余期限还有3年。一个显而易见的结论是，问号格子里数字的绝对值比100大。我们愿意现在付出100元，以换取在1年后获得3元、2年后获得3元、3年后获得103元。那么我们肯定愿意花比100元更多的钱，换取在在1年后获得5元、2年后获得5元、3年后获得105元。也就是说，你手中持有的LG公司债券价格肯定比100元高！02总结一下，上一个部分中讲的理论知识。投资债券的收益可以拆分为两部分：一部分是票息，票息收入一定大于等于0；另一部分是资本利得，即债券价格变动带来的损益，当利率水平下行时，债券价格上涨，资本利大于0，反之小于0。说完理论知识，我们再来看看实际情况。下图中蓝线画的是“中债总指数”，能反映投资于境内利率类债券的收益情况，与你们投资的债券基金的净值走势应该是比较类似的。绿线是10年期国债收益率，是最常用的衡量市场利率水平的指标之一。图中橙色阴影部分，是利率水平上行的区间，可以看到在此区间内，中债总指数的变现都是比较差的（也是债券基金表现比较差的时候）。当利率水平是缓慢上升时，债券价格缓慢下跌，此时票息收入能够覆盖价格下跌带来的损失，中债总指数表现为增速放缓；当利率水平快速上升时，债券价格快速下跌，票息收入也不能覆盖这些损失，中债总指数就会呈现下跌。从2020年3月9号以来，利率水平开始上行，因此最近一周多，大家持仓中的债券基金可能出现了轻微下跌或增幅放缓。最成功的债券基金投资者，肯定是在利率水平进入下行区间前买入债券基金，在利率水平进入上行区间前卖出债券基金。从下图可以看到，利率水平会围绕着利率中枢(橙线)波动，随着经济增速放缓，我国利率水平中枢呈现逐步下行的趋势。今年3月9日，利率水平达到了历史新低，10年期国债收益率触及2.5%附近，最近几天又反弹回了2.65%附近。目前的利率水平处于历史低位，未来继续下行的空间有限(债券价格上涨的空间
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问题：债券为什么能作为避险资产？
回答：仔细一看，发现知乎上居然还真没有关于债券的基础性描述。其实知乎上做固收的大神很多 （@尹小二、 @lorinda 等等），我就不班门弄斧，写一些简单的。题主也说到，债券价格是随着利率波动的，因此债券并不是没有风险。之所以称债券为避险资产，主要原因有以下两点：本身固定收益属性导致其风险相对低，较为适合低风险投资者或避险投资者其价格波动和经济周期、其他大类资产呈弱相关或负相关，能够起到分散风险的作用 首先，传统债券类资产又被称作做固定收益，即持有人会在“固定”的时间，收到“固定”金额的还款。虽然债券的价格会随着利率水平的波动而变化，但如果你持有债券到期，不考虑利息再投资，你到期时所获得的总收入是固定的，你所需面临的风险主要就是违约风险（长期债券就再多考虑一下通胀风险）。在持有到期的情况下，无论经济是好是坏，你的投资收益基本都能有保证，所以常说债券是风险相对较低的投资品种，自然也就成为”风险厌恶者“眼中的避险工具了。其次，自90年代开始，随着人们对金融产品理解的加深，债券收益率和股票收益率开始出现比较明显的分化。债券收益率和股票收益率呈现出比较明显的弱相关甚至负相关关系。也即是说，当股票市场不稳定，走低下跌的过程中，债券的价格反而有可能是平稳甚至上扬的。因此对于大多数股票投资者来说，债券资产是一种能有效分散风险的”避险“工具。2012年4月各个大类资产相关性矩阵图。图片来源：HSBC上图为2012年4月各个大类资产相关性矩阵图，从左下角深蓝色区域可以看出固定收益类资产和股票类资产呈现出明显负相关性。而之所以债券跟股票以及其他大类资产存在较大的分散效应，和经济运行规律是密不可分的。在经济繁荣、过热的阶段，其他大类资产通常都会是一片欣欣向荣。各国央行在这一阶段通常会采取紧缩政策来降低经济过热的风险，于是通常会提高利率，债券类资产则会因此出现价格下跌。相反，在经济低迷、衰退的阶段，其他大类资产通常萎靡不振，各国央行在这一阶段通常会采取宽松政策来提振、刺激经济，于是通常会下调利率，债券类资产则会因此出现价格上扬。能看出，整个债券资产的市场价格和经济周期会呈现比较明显的反向关系。这也是债券能有效分散风险的经济理论基础。相关回答：债券发行的期限有 3+2，5+2 这种，实际是按照什么期限定价？ 5+N 这种又是如何定价？大类资产有哪些类？以那些标准分类？为什么中国和日本这种国家的标普信用等级相同？啊，打字好累啊。
主题：金融市场的基本问题
问题：可转债有什么不好的地方吗？
回答：1、可转债在一定条件下可以转换成公司股票，作为代价，它的利率低于一般的债券。若是按一直将它当债券持有到期，则获得的利息低于一般的债券2、转债是T+0的交易制度，可以当天买进当天卖出，并且没有涨跌幅限制，盈利放大的同时亏损也放大了3、当正股价远高于转股价时，转股有明显的盈利，则会面临强赎风险，此时转债的市场价格也是相对较高的，而强赎的价格一般仅高于面值，非常不划算，可以尽量在二级市场上卖出，或者转换成股票。4、转债打新没有市值要求，中签率极低，中签后还有破发的风险（但破发的情况较少）。
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问题：留在四大还是去券商，债券承做还是新三板承做？
回答：首次过百，得瑟一下。多说两句吧，新三板的前景目前还不明确，有可能成为类似于伦敦或美国低级交易所的角色，主打场外交易，这样的话其实是完善金融市场的好事儿。对于个人来讲，如果新三板将来变成我说的那样，那么机会也不少，毕竟可以更接近中小企业，寻觅更多的并购重组机会，但是可能听起来永远没那么高大上，毕竟高流动性市场总是站在最前台的。如果新三板发展的低于预期，那么从业人员可能有点伤了。目前新三板的主要从事者都是以前主板承销保鉴排不上的中小投行，如果将来这个市场沉寂下来，再回主板市场也可以，但是毕竟没有一直在里面干的有经验。比较靠谱的方式就是转买方去做基金和直投之类，跟主板市场相似，不过收入就差的多了。所以还是不建议新三板，主板市场股权融资投行业务和做债的情况下面说了，各有所长。===========分割线===================这么多人都说做债好，说说自身的经验吧。做债收入高，来钱快是目前中国投行界的现状。主要原因是证监会控制ipo发行数量，股权融资不自由。然而，谁告诉你做股权的卖方就只能通过ipo一条道了？还有那么多再融资项目呢，还有那么多并购重组呢！做债出身的投行人大多数一条道跑到黑，钱不少挣，辛苦没少吃，酒和大保健就不用说了，但是债券融资毕竟是一个没啥技术含量的事儿，你走人了，找个年轻的顶上就好，投行的牌子比你个人有用的多，技术含量都在卖债，但是卖债跟你也没啥关系，有销售呢，有投行的牌子呢。所以当有一天你喝不动了，干不动了，要么当上领导，要么还是要转型干别的。做股权融资的好处就是能跟上市公司和一级市场投资者混的熟，一说做过什么项目，都有亮点，将来干不动了轻松转买方，股权基金和上市公司抢着要。以后要么成为投资圈里的投资经理，要么跟一些资本大鳄玩在一起，搞搞上市公司什么的。毕竟公司发债就是融资，公司做股权融资背后东西太多，股价，大股东诉求，做外盘等等，更加贴近资本市场的本质和核心。如果你的职业目标是星辰大海，则做股权融资先苦后甜，如果你的目标是挣钱养家过小日子，做债来钱快。
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问题：为什么债券的 coupon 上升 Duration 会下降？
回答：不请自来，请见谅。有关于久期已经有很多相关的问题和回答。作为FICC重度用户，对于久期的理解其实就跟老司机开车时打算开多快一样，油门、坡度以及副驾驶是谁都对速度有明显的影响。。。咳咳，这个例子大家心领神会吧。先快速地回答一下题主的问题。有一个窍门，当年学的时候Umich的教授说：Duration is payment gravity. 翻译过来就是，久期是债券现金流的重心。 只要抓住这个概念，久期和期限、收益率、支付方式（到期本金一次性付清还是分批付清）的关系就一目了然了。自然：1）期限越长，久期越靠后；2）票息越高，久期越靠前；3）尾部本金支付越集中，久期越靠后。对于Yield越高Duration越短的解释：这是对于YTM的玩法了，稍微复杂一点。先说一下教科书版的解释：因为Yield是折现率，所以说我们看它对价格的影响，主要在于它的变化对于折现过程的影响。说白了，Yield是杀未来值（FV）的，Yield变化1个单位导致的杀价幅度变化越大，自然对于价格的影响越大。但是在Duration这里，变化1个单位并不是真正的1个单位，例如Yield变化其本身的1%（如Yield是3.00%的时候，变化“3.00%”的1%，即0.03%），而永远是1bp（即0.01%），因为Duration就是这么用来看1bp的Yield变化导致的价格变化的。所以说，Yield低的时候，1bp占Yield的比例高（对于Yield 1.00%的，1bp是1%），Yield高的时候，1bp占Yield的比例低（Yield是5.00%的时候，1bp才0.2%）。相当于，收益率低的时候，久期占了收益率量级的便宜，显得更大，而收益率高的时候反之。所以我们变化1bp收益率的时候，其他条件不变，自然会观察到收益率低的时候1bp的收益率变化导致的价格变化大（即久期长），收益率高的时候收益率变化导致的价格变化小（即久期短）。进一步说，久期这个东西实际上是对于价格变化速度的描述，它本身并不作为债券的固有要素存在，与债券的票面、面额、期限等相比完全是个计算结果（以后要是哪个投行创新发个久期恒定债就牛逼了）。但我不这么看，哈哈哈哈哈。还是利用payment gravity的直觉（以后题主想着这个概念就够了...）。我们把债券现金流（FV），和按照不同收益率折现的现值（PV）放在一起。可以看到，收益率对于PV的影响主要会作用在远端（这很简单，因为最后一笔本金很大、折现率也大），而对于Coupon的影响几乎可以忽略，所以收益率越高，久期越靠前。放大前九个Coupon现金流看下，真的没啥影响：（给我一个支点，我能撬动地球；给我一个杠杆，一觉醒来我能净亏特么俩地球——阿基米德）
主题：金融市场的基本问题
问题：如何看待国开行倡议停止辽宁省政府和企业债券发行？
回答：从一开始看到那个所谓的文件，我就跟同事讲这绝对是媒体造谣。国开行作为财政二部，对发展的投资要比媒体懂得多怎么可能连这么低级的错误都犯！一个公司债券违约，你不让他债务重组，不让他破产清盘。你让他的政府继续投钱来还钱？这叫做淘汰落后产能么？恰恰相反吧，这是在告诉政府强行填窟窿么？这个企业有问题，你呼吁抵制别的企业，这连基本的法律和商业行为都不符合。更何况，作为债权人你感觉他会希望发行人失去再融资能力么？那钱就更没法还了。我杀人了，姓王的都得死？ “你国”民粹都公然跳到金融领域来了，药丸啊！ 这种消息看了都感觉好笑。要是城投债有问题，发改委封杀政府倒是见过（11年云南）。你说地方国企。。。你拿税收去补？投资人这个是在耍流氓啊。见过哪个企业，让大股东对债券履行无限责任的？