主题：金融投资讨论
问题：为什么基金经理刘彦春年化只有10？
回答：刘彦春的职业生涯投资回报率只有12.93%。为什么？职业生涯前7年的表现非常糟糕。把业绩拉下来了。不过最近4年，从开始重仓消费，尤其是白酒之后，业绩开始突飞猛进，成为明星基金经理。妥妥地选择大于努力啊！管理的景顺长城鼎益5年6个月内收益率高达330.94%，年均回报30.42%。下面是刘彦春的深度测评，让我们近距离感受这个传奇基金经理跌但起伏的一生——这是一个迎风逆袭的故事。他是全市场最能赚钱的基金经理之一，仅2020年一年时间就为广大投资者赚了200亿+。他也是全市场最有经验的基金经理之一，全国7位管理规模500亿+的基金经理，从业超过10年的仅此一位。他是金牛基金、金基金、明星基金等业内权威奖项的大满贯获得者。但是，他曾经也有灰色的过去。从默默无闻到一鸣惊人，他用了整整8年。他是如何赚到这么多钱的？又有什么鲜为人知的故事？今天，应广大粉丝朋友的要求，网叔就来给大家讲一下这位基金经理——刘彦春。一、刘彦春何许人也？如果用一个词来形容刘彦春，那这个词一定是大器晚成。比起大多数出道即巅峰的明星基金经理，刘彦春的剧本是反着来的。刘彦春出生于1976年。毕业于北京大学，硕士学历，可以说是天之骄子。硕士毕业后，刘彦春先后在汉唐证券和中信投资担任研究员。2006年，刘彦春入职博时基金，从研究员做起，短短两年时间晋升为基金经理。2008年7月，正值全球股灾，大盘从5891点暴跌到2958点。在这种情况下，刘彦春接手了他职业生涯的第一支基金，规模近200亿的博时新兴成长混合。“天降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身。”这是一个巨大的挑战：基金规模如此巨大，再加上之前没有任何基金管理经验，管理难度可想而知。在刘彦春将近三年的管理期内，这只基金只取得了24.58%的收益率，在同类基金中排名几乎垫底。2010年8月4日，牛市最后的小高潮，刘彦春接手了他职业生涯的第二只基金，规模将近100亿的博时第三产业混合。此后几年，股市一路阴跌。将近4年的管理时间，这只基金不仅没有获得收益，反而亏了三个点。连续掌管两只百亿级别的基金，业绩一次比一次差，第二次甚至还亏钱了。这样的打击对于一名基金经理来说无疑是致命的。接二连三做接盘侠。经过再三考虑，刘彦春认为或许博时真的不适合自己……2015年1月，刘彦春离开博时，加入景顺长城基金。然而故事并没有像我们想的那样迎来转机。2015年4月，又是牛市半山腰，刘彦春接手了加入景顺长城的第一支基金——景顺长城新兴成长混合。在刘彦春掌管的前两年时间里，这只基金业绩依然较差，始终在中下游徘徊。短短三个月后，牛市暴跌至半山腰，刘彦春接手了第二只基金——景顺长城优质成长股票。高位接盘，结果可想而知，这一次，他又亏了。在在他掌管的一年四个月期间，这只基金累计亏损3.79%，业绩排名更是直接垫底。同样的剧情，同样的结果。只不过这一次是在景顺长城，最关键的是这一次他已经40岁了。人到中年，日子变得异常艰难。整整八年，却从未证明过自己，未来似乎只剩下绝望。山重水复疑无路，柳暗花明又一村。2017年，在经历了9年的寒冬后，刘彦春终于迎来了他的春天。他开始调整策略，重仓消费，尤其是白酒。他所掌管的两只基金触底反弹，短短一年时间从中下游直接飙升到前1%。而他掌管的景顺长城更是连续第三年获得“十大明星基金公司”奖。因为业绩优异，刘彦春的基金规模也迅速增长，不到一年，他就从当初的“落魄户”变成了景顺长城的头牌基金经理。纵观刘彦春的职业生涯，前期高开低走，中期屡战屡败，后期一飞冲天，简直比电影还要精彩。二、刘彦春生涯战绩刘彦春担任基金经理将近11又253天，复合年化回报为12.93%。受生涯前期业绩较差的影响，刘彦春的生涯复合年化收益并不高，比起大多数明星基金经理，更是有非常大的差距。我们的基金经理30强以职业生意15%为底线，所以刘彦春暂时没有入围。三、刘彦春代表作截止到目前，刘彦春一共掌管过10只基金，目前在管的有以下6只，总规模超过500亿。其中比较有代表性的是景顺长城鼎益混合（LOF）基金。（1）代表作档案任职总回报374.78%。任职复合年化32.75%。如果你在2015年7月花10万买入这只基金，现在已经是47.478万了。（2）代表作近三年战绩最近三年总收益是178.44%，最大回撤-30.83%，复合年化40.68%。收益率属于最高的那一档，回撤小于大盘。和几位明星基金经理代表相比：总收益仅次于踩在医药风口的葛兰。回撤比葛兰低很多，仅次于张坤。综合来看，可以说是这几个明星基金经理管理的基金中表现最好的。四、刘彦春的投资风格刘彦春的投资理念：注重选股、自下而上、大盘为主、偏爱消费、长期持有、高仓位运作。（一）选股：自下而上、大盘为主、精选个股刘彦春始终坚持自下而上选股，在企业与宏观因素之间，他更注重的是企业。其主要决策是基于企业本身的经营和财务绩效做出，而所有的宏观与政策研究，也是依据于此。在个股选择中，刘彦春致力于寻找高投入资本产出比、高成长潜力的优秀公司。具体指标方面，主要比较ROE、ROIC等财务指标，关注现金流和投入资本产出变化趋势。他喜欢通过市场竞争形成竞争壁垒的公司。在他看来，高投入资本产出意味着在行业内具备竞争优势，以及良好的内生增长能力。高投入资本产出、高成长公司可以为股东持续创造价值。除此之外，刘彦春还非常看重企业家的能力，他曾说过“那些可以正确应对外部环境变化的企业，具备创新和冒险精神的企业家，才是市场上真正稀缺的的奢侈品。”在选股的风格上，刘彦春偏爱大盘股，最近两年尤其偏爱大盘成长股，这有利于支撑起他庞大的基金管理规模。这种选股风格对基金经理的选股能力要求极高，近几年优异的业绩也证明了刘彦春确实有这个能力。（二）资产配置：偏爱消费、长期持有。刘彦春以擅长投资消费股而出名。通过观察景顺长城鼎益的行业配置图，我们不难发现，刘彦春的大部分投资都集中在消费行业。尤其是2017年以来，消费行业所占比重越来越高，到2018年之后一度突破60%。再来看其前十重仓股：除了两只医药股，其他八只广泛分布在消费细分领域，包括白酒、可选消费、必选消费、水产养殖等。其中白酒股更是多达5只，合计占比高达35.43%，占据了“半壁江山”。可见刘彦春是极度看好白酒的。最近几年，刘彦春的业绩能大幅跑赢沪深300，重仓消费（白酒）功不可没。除了偏爱消费，长期持有也是刘彦春投资的一大特色。在他管理基金的这几年，并未大幅度的调过仓，前十重仓股中有6只持有周期都在两年以上。换手率更是远远低于行业平均水平，长期维持在1倍以下：（三）仓位：高仓位运作、基本不作择时仓位管理方面，刘彦基本上保持满仓操作，尤其是2017年第四季度以来，仓位一直维持在90%以上。高仓位能够带来超额收益，但也会带来高波动和高回撤。在回撤控制方面，刘彦春虽然称不上顶级，但也很不错。以其代表作鼎益为例，最大回撤多数时候都低于沪深300。这也从侧面体现了刘彦春选股能力之强。由于长期满仓操作，所以刘彦春基本不择时，这也是很多明星基金经理的常规操作。五、关于刘彦春的争议争议一：规模问题这几年以来，随着刘彦春业绩的走高，他所掌管的基金规模也越来越大。今年更是迈入了500亿+基金经理俱乐部，掌管基金规模全国排名第七。也正因为此，网上很多朋友开始担心刘彦春的基金规模问题。对于规模的担心不无道理。总体讲，基金规模过大，对于获取超额收益的影响还是挺大的。对于基金经理的个人操盘能力，更是一种挑战。具体落地到人，基金经理能否驾驭大规模资金，也因人而异：有人是韩信点兵，多多益善，不管管理多少规模的资金，都能取得骄人的战绩。也有人是刘邦带兵打仗，10万封顶，多了就日渐沦为平庸。在基金经理管理规模大这个问题上，我们主要抓两点：（1）基金经理有没有证明过管理大规模资金的能力？进入景顺长城之后，刘彦春2018年管理的资金规模就开始逼近百亿，2019年管理377亿，2020年管理规模突破500亿。那么，我们来看最近三年的他的战绩：最近三年赚174.51%；最近两年赚243.62%；最近一年赚99.19%。可以说，时间一定程度上检验了刘彦春有管理大规模资金的能力。（2）除了管理大规模资金的明星基金经理，还有没有更好的选择？没有完美的答案，只要更好的选择。不想把钱交给管理规模较大的基金经理，你就要思考：还有其它选择吗？市场很残酷，管理规模小的基金经理往往有这么两种情况——要么业绩很差，无人问津；要么短期业绩还可以，但在长周期上还没证明自己。另外，筛选的研究成本也会倍增，而这一点，你需要三思。争议二：应该如何看待基金经理过往业绩？刘彦春职业前七年的业绩非常一般。直到最近4年重仓消费股，特别是白酒之后才开始发飙，跃升到头部。那么，问题来了，我们买基金，该如何看待基金经理的过往业绩呢？对于历史业绩，我们过往的核心理念是穿越牛熊周期，依然能取得优异的成绩，比如年化平均在15%以上。当然，这样的一刀切对于从业经验比较短，或者早期挣扎，近些年才开始崛起基金经理有那么点“不公平”。刘彦春的历史业绩，确切讲4年内非常出色，4年之前则非常一般。这个时候怎么看呢？我们的观点是以4年的历程来衡量这个基金经理的水平。过去4年，经历过2015年牛市的结束，2018年的小高潮到小低谷，以及到现在的又一次小高潮，市场起伏比较大，这4年完全靠运气，也是挺难的。所以，当前的表现能力因为还是占大头的。六、刘彦春的基金，我们要不要买？刘彦春从业将近12载，历经两轮牛熊。前期历经千辛万苦，后期终于悟道，立足消费行业，最近4年获得了骄人的业绩。那么，他的基金可以买吗？目前刘彦春的策略其实跟张坤有点像。如果你对消费行业比较了解，知道风险点在哪里，同时又比较认同刘彦春的投资理念，刘彦春管理的产品是一个不错的选择。不过，这里需要注意一点：刘彦春高位持仓白酒，目前白酒已经形成泡沫，在未来存在较高回调的压力。想上车的朋友，可以等等白酒的回调……PS：如果觉得白酒永远涨，上面的话当网叔没讲。风险提示：文章仅供参考，非投资建议。股市有风险，投资需谨慎。-------------------------我们为什么要做基金经理的研究和分析？在中国，主动基金的业绩表现几乎秒杀指数基金。但研究主动基金有一个非常大的难点：如果说指数基金是坦胸露乳，那么主动基金就是一个包裹得严严实实的黑盒，信息高度不透明。这种不透明，让很多投资人对主动基金望而却步，缺乏安全感。那么解题的密码在哪里？密码不在一个主动基金的历史业绩，而在一只主动基金的基金经理。历史经验告诉我们，优秀的基金经理是主动基金的灵魂，决定着这只基金的生死存亡。这个系列，我们就来深度探究一下整个公募基金江湖，那些呼风唤雨，优秀的传奇掌舵者。我们的研究分两个模块：一个模块是“传奇基金经理探秘”，经历一轮牛市以上，取得过骄人战绩，且声名显赫；另一个模块是“知名基金经历探秘”，主攻尚未经历一轮试牛的新锐基金经理，以及其它知名度大的基金经理。下面是我们已经研究过的基金经理：1、传奇基金经理探秘系列传奇基金经理探秘（一）：易方达张坤，8年赚了618.45%传奇基金经理探秘（二）：广发刘格菘，大赌徒还是实力派“公募一哥”？传奇基金经理探秘（三）：富国朱少醒，十年十倍的“神级”基金经理传奇基金经理探秘（四）：兴全谢治宇，8年收益率640%的80后大咖传奇基金经理探秘（五）：中欧曹名长，14年复合年化21.71%，却惨遭滑铁卢……传奇基金经理探秘（六）：景顺刘彦春，3年赚178.44%，5年赚374%2、知名基金经理解锁系列知名基金经理解锁（一）：中欧葛兰，年化31%，医药女神是不是风口的猪？知名基金经理解锁（二）：诺安蔡嵩松，真的是在拿老百姓300亿血汗钱豪赌芯片吗？------------基金很简单，长期每年赚10%-15%的收益率并不难。90%的小白玩基金亏钱，根源是不懂，买了好基金拿不住，更别说“追涨杀跌”乱投资了。为此，网叔精心撰写了下面投资攻略——全网最强基金攻略1、养基超级指南：手把手教你玩转基金（附实战截图）2、基金这样买更赚钱：学会择时，风险降10%，收益多10%3、基金这样卖更科学：会买是徒弟，会卖才是师傅4、基金百科：你想了解的基金知识点，都在这篇文章里重磅干货1、基金书籍：全网最干货的基金书籍和资料推荐（必读）2、基金网站工具大全3、王牌基金30强：我们是怎么筛出中国最牛逼的30个基金的？4、最牛基金经理30强：我们又是如何找到最牛逼的基金经理的？写在最后1、投资上有什么疑惑，可以关注公众号“网叔点财”直接在文章下面留言，能答的，叔会解答。2、留言的时候，不要问”在吗？“后台没有客服恭候，请直接留下完整问题，叔会集中时间解答。叔的态度：投资靠自己，但能帮的尽量帮。------------网叔：资深投资人，长期创业者。独立，理性，深度思考。热爱钱更在乎良善。闲来聊两句常识，骂几个混蛋，喝两杯小酒。关注网叔，公号：网叔点财（wsdc2046）