zh_obergericht · LB240042 · 2025-03-10 · de
Forderung


Obergericht des Kantons Zürich
II. Zivilkammer
Geschäfts-Nr.: LB240042-O/U
Mitwirkend: Oberrichterin lic. iur. E. Lichti Aschwanden, Vorsitzende,
Oberrichterin lic. iur. R. Bantli Keller und Ersatzoberrichter
Dr. iur. D. Egger sowie Gerichtsschreiberin lic. iur. D. Tolic Hamming
Urteil vom 10. März 2025
in Sachen
A._____,
Kläger und Berufungskläger
vertreten durch Rechtsanwalt lic. iur. X._____
gegen
B._____ AG,
Beklagte und Berufungsbeklagte
vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. Y._____
betreffend Forderung
Berufung gegen ein Urteil der 1. Abteilung des Bezirksgerichtes Zürich vom
3. Juli 2024; Proz. CG210036

- 2 -
Rechtsbegehren:
Rechtsbegehren des Klägers:
(act. 2 S. 2)
"1. Es sei die Beklagte zu verpflichten, dem Kläger USD 3'000'000.00
wie folgt zu bezahlen:
 USD 1'500'000.00 nebst Zins zu 5% seit dem 17. April 2013;
und
 USD 1'500'000.00.
2. Alles unter Kosten- und Entschädigungsfolgen (inkl. MwSt.) zulasten
der Beklagten."
Urteil des Bezirksgerichtes:
1. Die Klage wird abgewiesen.
2. Die Entscheidgebühr wird festgesetzt auf:
CHF 57'300.00 ; die Barauslagen betragen:
CHF 930.00 Dolmetscherkosten.
Weitere Auslagen bleiben vorbehalten.
3. Die Gerichtskosten werden dem Kläger auferlegt und mit dem geleisteten Vor-
schuss verrechnet. Der Fehlbetrag wird vom Kläger nachgefordert.
4. Der Kläger wird verpflichtet, der Beklagten eine Parteientschädigung von
CHF 78'248.28 (inkl. Mehrwertsteuer) zu bezahlen.
5. [Schriftliche Mitteilung].
6. [Rechtsmittel/Berufung].

- 3 -
Berufungsanträge:
des Klägers und Berufungsklägers (act. 56):
"1. Es sei das Urteil vom 3. Juli 2024 des Bezirksgerichts Zürich,
CG210036-L/U vollumfänglich aufzuheben;
2. Es sei die Berufungsbeklagte zu verpflichten, dem Berufungskläger
USD 3'000'000.00 wie folgt zu bezahlen:
• USD 1'500'000.00 nebst Zins zu 5% seit dem 17. April 2013; und
• USD 1'500'000.00.
3. Eventualiter sei die Sache zur neuen Beurteilung an die Vorinstanz zu-
rückzuweisen;
4. Alles unter Kosten- und Entschädigungsfolgen (inkl. MwSt.) zulasten
der Berufungsbeklagten."
Erwägungen:
1. Ausgangslage und Verfahrensverlauf
1.1 Ausgangslage
1.1.1 Der Berufungskläger (nachfolgend: Kläger) ging im Jahre 2012 mit der Beru-
fungsbeklagten bzw. deren Rechsvorgängerin (nachfolgend: Beklagte) eine Bank-
beziehung ein, in deren Rahmen er strukturierte Finanzprodukte der Beklagten er-
warb. Diese strukturierten Produkte ermöglichten es ihm, über einen längeren Zeit-
raum Gold zu einem bestimmten Fixpreis zu erwerben (act. 2 Rz. 8 und 11; act. 11
Rz. 143).
Der Goldpreis zeigte ab dem 12. April 2013 eine sinkende Tendenz, was die Be-
klagte am 15. April 2013 dazu veranlasste, dem Kläger um 16.17 Uhr (MEZ) einen
Margin Call-Letter zu schicken (act. 2 Rz. 41; act. 11 Rz. 49, 151 f.), der eine über-
zogene Position von CHF 46'970'700.00 auswies (act. 2 Rz. 41; act. 11 Rz. 49,
151 f.; act. 4/36). Mit diesem Schreiben forderte die Beklagte den Kläger auf, die
überzogene Position spätestens bis am 16. April 2013 zu korrigieren, ansonsten
sie die offenen Produkte ohne weitere Ankündigung glattstellen sowie die Sicher-

- 4 -
heiten verwerten könne (act. 2 Rz. 41; act. 11 Rz. 49, 151 f.; act. 4/36); sie wies
den Kläger auch darauf hin, dass sie diese Massnahmen bereits vor Ablauf der
angesetzten Frist vornehmen könnte, sollte sich die Kreditposition des Klägers wei-
ter verschlechtern (act. 11 Rz. 89; act. 15 Rz. 97; act. 4/36).
Der Kläger bzw. seine bevollmächtigte Tochter (act. 4/4) befanden sich am 15. April
2013 den ganzen Tag über mit der Beklagten im Austausch, um eine Lösung zu
finden, wobei eine Nachschussleistung durch den Kläger bis zur Liquidation seiner
Positionen nicht erfolgte. Um 21.00 Uhr (MEZ) – und damit noch vor Ablauf der im
Margin Call-Letter angesetzten Frist – schloss die Beklagte sämtliche offenen klä-
gerischen Positionen und verkaufte den gesamten Goldbestand des Klägers (act. 2
Rz. 41 ff., act. 15 Rz. 85 ff.; act. 11 Rz. 43 ff.). Für die Glattstellung der Produkte
des Klägers belastete die Beklagte dem Kläger Termination Fees in der Höhe von
insgesamt USD 27'421'353.00 (act. 2 Rz.52; act. 11 Rz.158).
1.1.2 Mit seiner Klage verlangt der Kläger Schadenersatz für die Verminderung sei-
ner Aktiven (inkl. Zins), namentlich im Umfang der Termination Fees (act. 56 Rz 8),
und für entgangenen Gewinn. Er stellt sich zusammengefasst auf den Standpunkt,
dass die Beklagte seine strukturierten Produkte und seinen Goldbestand noch vor
Ablauf der von ihr im Margin Call-Letter angesetzten Frist vertragswidrig liquidiert
habe. Für ein Close-out habe keine Notwendigkeit bestanden. Er habe über genü-
gend liquide Mittel verfügt, um dem Margin Call innert angesetzter Frist nachkom-
men zu können. Der Kläger macht seinen Anspruch unter Vorbehalt des Nachkla-
gerechts geltend (act. 2 Rz. 12 f., Rz. 48 ff., Rz. 53).
Die Beklagte schliesst auf vollumfängliche Abweisung der Klage. Sie hält im We-
sentlichen dafür, die Produkte des Klägers weder zu früh noch vertragswidrig ge-
schlossen zu haben, sondern vielmehr das übliche und vertraglich vereinbarte Vor-
gehen eingehalten zu haben. Aufgrund des regelrecht einbrechenden Goldkurses
am 15. April 2013 habe unmittelbarer Handlungsbedarf bestanden. Dieser Kursein-
bruch habe dazu geführt, dass die Sicherheiten des Klägers den Gegenwartswert
seiner Produkte inklusive Sicherheitsmarge bei weitem nicht mehr gedeckt hätten.
Sie habe den Kläger telefonisch, per E-Mail und per formellem Margin Call-Schrei-
ben kontaktiert und ihn angesichts des weiter gesunkenen Goldkurses zur umge-

- 5 -
henden Bereinigung der eingetretenen Unterdeckung aufgefordert. Der Kläger sei
weder in der Lage noch willens gewesen, die bestehende Unterdeckung umgehend
oder auch am 16. April 2013 zu bereinigen. Zudem vermöge der Kläger keinen
Schaden darzutun. Tatsächlich habe er von der Glattstellung der Produkte sogar
profitiert, da sein Verlust bei einer Weiterführung der Produkte erheblich höher aus-
gefallen wäre (act. 11 Rz. 11 ff.).
1.2. Verfahrensverlauf
Der Kläger reichte die vorliegende Klage am 15. April 2021 (Datum Poststempel)
unter Beilage der Klagebewilligung des Friedensrichteramtes der Stadt Zürich,
Kreise …+…, vom 14. Dezember 2020 beim Bezirksgericht Zürich (nachfolgend:
Vorinstanz) ein (act. 1 und 2). Nachdem der Kostenvorschuss fristgerecht geleistet
worden war (act. 6 und 8), wurde der Beklagten Frist für die Klageantwort ange-
setzt, welche diese mit Eingabe vom 7. Oktober 2021 innert Frist erstattete (act. 9
und 11). Mit Verfügung vom 10. Januar 2022 setzte die Vorinstanz dem Kläger Frist
für die schriftliche Replik an (act. 13). Diese datiert vom 14. März 2022 (act. 15),
die daraufhin eingeholte Duplik datiert vom 3. Juni 2022 (act. 17 und 19). Mit Ver-
fügung vom 7. Juni 2022 wurde dem Kläger das Doppel der Duplik zugestellt und
dem Kläger Frist angesetzt, um zu allfälligen neuen tatsächlichen Vorbringen in der
Duplik schriftlich Stellung zu nehmen (act. 20). Mit Eingabe vom 8. Juli 2022 nahm
der Kläger innert Frist Stellung (act. 22). Diese wurde der Gegenpartei zur Kennt-
nisnahme zugestellt (act. 23). In der Folge wurde am 27. März 2023 eine Instrukti-
onsverhandlung durchgeführt; die Vergleichsgespräche blieben jedoch ergebnislos
(Prot. S. 9). Am 15. Juni 2023 wurde den Parteien die gerichtsinterne Umteilung
des Prozesses an die 1. Abteilung des Bezirksgerichts Zürich mitgeteilt (act. 29/1-
2). Nachdem die Parteien nicht auf die Durchführung einer Hauptverhandlung ver-
zichtet hatten (act. 30, 32 und 34), fand die Hauptverhandlung samt Vergleichsge-
sprächen am 7. Mai 2024 statt (Prot. S. 11 ff.). Mit Urteil vom 3. Juli 2024 wies die
Vorinstanz die Klage vollumfänglich ab (act. 51).
Der Kläger erhob gegen dieses Urteil mit Eingabe vom 16. September 2024 Beru-
fung (act. 56). Die Akten der Vorinstanz wurden von Amtes wegen beigezogen. Da

- 6 -
sich die Berufung sogleich als unbegründet erweist, ist auf die Einholung einer Be-
rufungsantwort zu verzichten (Art. 312 ZPO). Das Verfahren ist spruchreif.
2. Prozessuales
2.1 Beim Urteil der Vorinstanz handelt es sich um einen berufungsfähigen Ent-
scheid (Art. 308 Abs. 1 lit. a und Abs. 2 ZPO). Die Berufung wurde form- und frist-
gerecht erhoben (Art. 311 Abs. 1 ZPO; act. 52 und 56). Der Kläger ist durch das
angefochtene Urteil beschwert. Dem Eintreten auf die Berufung steht damit nichts
entgegen.
2.2 Mit Berufung kann eine unrichtige Rechtsanwendung und eine unrichtige
Feststellung des Sachverhalts geltend gemacht werden (Art. 310 ZPO). Die Beru-
fungsinstanz verfügt über unbeschränkte Kognition bezüglich Tat- und Rechtsfra-
gen, einschliesslich der Frage richtiger Ermessensausübung. Abgesehen von
offensichtlichen Mängeln hat sich das Berufungsgericht allerdings grundsätzlich auf
die Beurteilung der in der Berufung und Berufungsantwort gegen den erstinstanzli-
chen Entscheid erhobenen Beanstandungen zu beschränken. Die Parteien haben
mittels klarer Verweisungen auf die Ausführungen vor der Vorinstanz zu zeigen, wo
sie die massgebenden Behauptungen, Erklärungen, Bestreitungen und Einreden
erhoben haben. Sie haben die von ihnen kritisierten Erwägungen des angefochte-
nen Entscheids wie auch die Aktenstücke, auf die sie ihre Kritik stützen, genau zu
bezeichnen (BGE 138 III 374 E. 4.3.1; BGer 4A_580/2015 vom 11. April 2016
E. 2.2). In rechtlicher Hinsicht ist die Berufungsinstanz bei dieser Prüfung jedoch
weder an die Erwägungen der ersten Instanz noch an die mit den Rügen vorgetra-
genen Argumente der Parteien gebunden, sondern sie wendet das Recht von Am-
tes wegen an (Art. 57 ZPO). Das Berufungsgericht kann die Rügen der Parteien
auch mit abweichenden Erwägungen gutheissen oder abweisen
(BGer 2C_124/2013 vom 25. November 2013 E. 2.2.2).
2.3 Gemäss Art. 317 Abs. 1 ZPO werden neue Tatsachen und Beweismittel (No-
ven) im Berufungsverfahren nur noch berücksichtigt, wenn sie ohne Verzug vorge-
bracht werden und trotz zumutbarer Sorgfalt nicht schon vor erster Instanz vorge-
bracht werden konnten.

- 7 -
2.4 Der Berufungsentscheid ist zu begründen (Art. 318 Abs. 2 ZPO in Verbindung
mit Art. 112 BGG), wobei die Begründung kurz ausfallen darf, wenn der angefoch-
tene Entscheid bestätigt wird (Sutter-Somm/Hasenböhler/Leuenberger [Hrsg.],
Kommentar zur schweizerischen Zivilprozessordnung, 4. Aufl., Zürich 2025,
Art. 318 N 54). Insbesondere ist es zulässig, auf die schriftliche Begründung des
zu bestätigenden erstinstanzlichen Entscheides zu verweisen (BGE 126 III 353 E. 1
S. 355 mit Hinweisen).
2.5 Die örtliche und sachliche Zuständigkeit ist zwischen den Parteien unstrittig
und gegeben (act. 11 Rz. 3). Anwendbar ist das zwischen den Parteien vereinbarte
Schweizer Recht (vgl. act. 51 S. 5 f.).
3. Entscheid der Vorinstanz
3.1 Die Vorinstanz ging davon aus, dass unbestritten sei, dass der Kläger am
15. Juni 2012 eine mehrere Verträge umfassende Bankbeziehung mit der Beklag-
ten eingegangen sei, in deren Rahmen er mitunter habe strukturierte Finanzpro-
dukte der Beklagten erwerben können. Im Zeitraum zwischen dem 19. September
2022 und 22. März 2023 habe der Kläger insgesamt elf strukturierte Eigenprodukte
der Beklagten erworben, die sich aus einzelnen Optionen (Forwards) zusammen-
gesetzt hätten und an den Goldpreis gekoppelt gewesen seien (act. 51 S. 7).
3.2 Weiter sei unbestritten, dass die Beklagte dem Kläger im Zusammenhang mit
dem sinkenden Goldpreis am 15. April 2013 um 16.17 Uhr (MEZ) einen Margin
Call-Letter zugestellt habe, der eine überzogene Position von CHF 46.9707 Mio.
ausgewiesen habe. Mit diesem Schreiben habe die Beklagte den Kläger aufgefor-
dert, die überzogene Position spätestens bis am 16. April 2013 zu korrigieren und
einen entsprechenden Nachschuss zu leisten. Die Beklagte und der Kläger bzw.
die Tochter des Klägers hätten sich am 15. April 2013 den ganzen Tag über im
Austausch befunden, um eine Lösung zu finden, wobei eine Nachschussleistung
durch den Kläger nicht erfolgt sei. Gleichentags habe gegen 20:00 Uhr (MEZ) ein
internes Konferenzgespräch der Beklagten zur Situation des Klägers stattgefun-
den, an welchem die Beklagte beschlossen habe, sämtliche Positionen des Klägers
zu schliessen, d.h. sämtliche offenen strukturierten Produkte vorzeitig zu beenden

- 8 -
und sämtliche Vermögenswerte (physisches und nicht physisches Gold) des Klä-
gers zu verkaufen. Dem Kläger sei diese Entscheidung telefonisch mitgeteilt wor-
den. Zwei Mitarbeiter der Beklagten hätten um ca. 20:40 Uhr (MEZ) die Tochter des
Klägers in C._____ [Stadt in Russland] angerufen, wo es ca. 22:40 Uhr Ortszeit
gewesen sei. Kurz nach 21:00 Uhr (MEZ) sei die Beklagte zur vollständigen Liqui-
dation geschritten. Sie habe sämtliche offenen Positionen geschlossen und
sämtliche strukturierten Finanzprodukte sowie den gesamten bei ihr gehaltenen
Goldbestand des Klägers verkauft. Für die Liquidation bzw. Schliessung der
strukturierten Produkte habe die Beklagte dem Kläger Termination Fees in der
Höhe von insgesamt USD 27'421'353 belastet (act. 51 S. 8).
3.3 Die Vorinstanz qualifizierte die rechtliche Beziehung der Parteien insgesamt
als (zumindest punktuellen) Anlageberatungsvertrag, wobei die genaue Ausgestal-
tung dieses Rechtsverhältnisses von untergeordneter Bedeutung sei (act. 51
S. 12 f.). Sie sah im Vorgehen der Beklagten am 15. April 2013 keine Pflichtverlet-
zung (act. 51 S. 13 ff.). Und selbst wenn die Beklagte pflichtwidrig gehandelt hätte,
so die Vorinstanz weiter, wäre ihre Pflichtverletzung für einen allfälligen Schaden
des Klägers nicht kausal gewesen. Dies, weil der Kläger nicht dargetan habe, dass
er zum genannten Zeitpunkt über genügend liquide Mittel verfügt habe, um dem
Margin Call bis am 16. April 2013 nachzukommen. Dabei habe der Kläger durch
seine Untätigkeit in Kauf genommen, im Falle eines dringenden Handlungsbedarfs
nicht rechtzeitig für zusätzliche Sicherheiten sorgen zu können (act. 51 S. 32 ff.).
3.4 Auf den Standpunkt des Klägers im Berufungsverfahren und die von ihm vor-
gebrachten Rügen ist nachfolgend einzugehen. Vorab ist festzuhalten, dass es an
einer hinreichenden Begründung im Sinne der vorstehenden Erläuterungen (E. 2.2)
fehlt, soweit der Kläger lediglich seine vor Vorinstanz vorgetragenen Vorbringen
wiederholt oder allgemeine Kritik äussert, ohne sich auf konkrete Erwägungen im
angefochtenen Entscheid zu beziehen (so u.a. act. 56 Rz 6 -18, Rz 19-33). Das
Berufungsverfahren ist nicht eine Fortsetzung des erstinstanzlichen Verfahrens,
sondern dient der Überprüfung des angefochtenen Entscheids aufgrund von kon-
kret dagegen geltend gemachter Beanstandungen (vgl. Art. 310 und Art. 311 Abs.
1 ZPO).

- 9 -
4. Pflichtverletzung
4.1 Standpunkt des Klägers im Berufungsverfahren
Der Kläger macht im Berufungsverfahren – wie bereits im vorinstanzlichen Verfah-
ren – zusammengefasst geltend, die Beklagte habe am 15. April 2013 vom Kläger
eine Nachschussleistung von CHF 46'970'000.00 bis zum 16. April 2013 gefordert.
Noch vor Ablauf dieser Frist habe die Beklagte eigenmächtig und vertragswidrig
sämtliche strukturierten Finanzprodukte und den gesamten Goldbestand des Klä-
gers liquidiert und ihm insgesamt USD 27'421'353.00 an sog. "Termination Fees"
belastet (act. 56 Rz. 7). Damit habe die Beklagte nicht nur den Vertrag verletzt,
sondern auch den Grundsatz von Treu und Glauben und die Pflicht zur schonenden
Rechtsausübung.
Die Vorinstanz habe mit der Abweisung der Klage Bundesrecht verletzt, indem sie:
(a) eine Pflichtverletzung der Beklagten durch die vorzeitige Liquidation des Port-
folios verneint habe, was auch beinhalte, dass die Vorinstanz fälschlich davon aus-
gegangen sei, dass die Beklagte dem Kläger eine kürzere Frist angesetzt habe und
überhaupt zu einer Verkürzung der Frist berechtigt gewesen sei; (b) davon ausge-
gangen sei, die Beklagte habe bei der Liquidation des Portfolios den Grundsatz von
Treu und Glauben und die Pflicht zur schonenden Rechtsausübung nicht verletzt;
(c) den Kausalzusammenhang zwischen der Pflichtverletzung und dem entstande-
nen Schaden verneint habe.
Der Kläger macht einen Schadenersatzanspruch aus Vertragsverletzung geltend.
Umstritten ist daher auch im Berufungsverfahren zunächst, ob die Beklagte eine
vertragliche Pflicht gegenüber dem Kläger verletzte, weil sie noch vor Ablauf der im
Margin Call-Letter angesetzten Frist zum Close-out schritt.
4.2 Vertragliche Beziehung zwischen den Parteien
4.2.1 Der Kläger ging – wie erwähnt – am 15. Juni 2012 eine mehrere Verträge
umfassende Bankbeziehung mit der Beklagten ein, in deren Rahmen er mitunter
strukturierte Finanzprodukte der Beklagten erwarb. Seiner Tochter, D._____, er-
teilte er eine Vollmacht (act. 4/4). Die Vorinstanz qualifizierte die rechtliche Bezie-

- 10 -
hung der Parteien insgesamt als (zumindest punktuellen) Anlageberatungsvertrag,
wobei die genaue Ausgestaltung dieses Rechtsverhältnisses von untergeordneter
Bedeutung sei (act. 51 S. 12 f.). Diese Erwägungen wurden vom Kläger nicht be-
mängelt. Der Kläger machte im Übrigen vor Vorinstanz auch keine Verletzung von
Beratungs- oder Warnpflichten geltend (act. 11 Rz. 162; act. 15 Rz. 117 und 70).
Im Zeitraum zwischen dem 19. September 2012 und dem 22. März 2013 erwarb
der Kläger insgesamt elf strukturierte Eigenprodukte der Beklagten, die sich aus
einzelnen Optionen (Forwards) zusammensetzten und an den Goldpreis gekoppelt
waren. So investierte er dreimal in das Produkt "Range Target Payout Forward",
welches bei sinkenden Goldpreisen zu einer Akkumulation von Gold führt, und acht-
mal in das Produkt "Strip of Knockout Forward", welches umgekehrt eine Erhöhung
des klägerischen Goldbestandes bei steigenden Goldpreisen ermöglicht. Die vom
Kläger erworbenen strukturierten Produkte ermöglichten es ihm, über einen länge-
ren Zeitraum Gold zu einem bestimmten Fixpreis zu erwerben. Für diese Produkte
benötigte der Kläger eine sogenannte "Marge", die als Sicherheit für die aus den
Produkten resultierenden Risiken diente. Auch diese Erwägungen der
Vorinstanz zum unbestrittenen Sachverhalt werden vom Kläger nicht kritisiert, es
kann auf die entsprechenden Erwägungen der Vorinstanz verwiesen werden
(act. 51 S. 7 f.).
4.2.2 Geht ein Bankkunde, wie vorliegend der Kläger, mit seinen Investitionen in
strukturierte Produkte Risiken ein, sichert sich die Bank ab. Die Sicherungsrechte
einer Bank richten sich, abgesehen von zwingenden gesetzlichen Bestimmungen,
nach den vertraglichen Vereinbarungen in den jeweiligen Sicherungsvereinbarun-
gen, den Allgemeinen Geschäftsbedingungen sowie Depotreglementen
(BGer 4A_521/2008 vom 26. Februar 2009 E. 5.2).
Die vertraglichen Grundlagen zu den Sicherheiten wurden von der Vorinstanz
grundsätzlich zutreffend wiedergegeben und sind zwischen den Parteien unbestrit-
ten (act. 51 S. 14 ff.; act. 11 Rz. 23 ff.; act. 15 Rz. 79). Es sind dies zunächst das
Basic Agreement for collateral loans (nachfolgend: Basisvereinbarung), welches
Bestimmungen zu den Sicherheitsmargen und Belehnungswerten enthält
(act. 4/10, 4/11; act. 11 Rz. 24 f.; act. 15 Rz. 79).

- 11 -
Gemäss dieser Basisvereinbarung hatte der Kläger für seine Risiken jederzeit aus-
reichende Sicherheiten ("Collateral") zu stellen. Entsprechend sah die Basisverein-
barung vor, dass ausstehende Kredite (einschliesslich jeder Transaktion, für die
eine sogenannte Margin-Pflicht bestand) durch den Belehnungswert ("Lending Va-
lue") der zu diesem Zweck verpfändeten Vermögenswerte jederzeit gedeckt sein
mussten. Dabei bestimmte sich der Belehnungswert der Sicherheiten nach dem
Marktwert der verpfändeten Vermögenswerte abzüglich einer Sicherheitsmarge,
welche wiederum von der Art der Vermögenswerte, deren Markt- und Nennwert
und deren Risikoprofil abhing. Die Bestimmung der Sicherheitsmargen und des Be-
lehnungswerts standen dabei im Ermessen der Beklagten. Sobald der Belehnungs-
wert der Sicherheiten unter den Gesamtbetrag der ausstehenden Kredite oder Ver-
bindlichkeiten fiel, war die Beklagte gemäss Ziff. 5 der Basisvereinbarung berech-
tigt, die notwendigen Schritte gemäss separatem Creation of pledge vom 15. Juni
2012 (nachfolgend: "Pfandvertrag") vorzunehmen (act. 11 Rz. 24 f.; unbestritten
bzw. nicht substantiiert bestritten in act. 15 Rz. 79).
Dieser Pfandvertrag sah zunächst vor, dass der Kläger sämtliche Vermögenswerte,
die er gegenwärtig oder zukünftig bei der Beklagten hielt, zwecks Sicherung aller
Rechte und Ansprüche der Beklagten zu deren Gunsten verpfändete (act. 11
Rz. 26; act. 15 Rz. 79; act. 4/8). Für den Fall, dass der Belehnungswert der Sicher-
heiten unter den Gesamtbetrag der ausstehenden Kredite oder Verbindlichkeiten
fiel, enthielt der Creation of Pledge – wie von der Vorinstanz zutreffend erwogen –
die folgende Klausel (act. 51 S. 15; act. 4/8):
"2. Should the value of the securities fall below the customary or agreed margin,
or if B._____ should, for any other reason, consider the assets pledged as no
longer adequate cover for its claims, the Borrower(s) shall be bound upon simple
request by B._____ either to reduce the debt through repayments or to furnish
sufficient additional security, so as to re-establish the said margin. In the event
that the Borrower(s) fail(s) to comply with this demand within such time limit as
may be set by B._____ at its entire discretion, the debt shall become repayable
immediately upon expiration of the time limit. If the value of the securities falls
below the customary or agreed margin and B._____ is, for any reason of fact or
law, unable to notify the Borrower(s) immediately or in any event of extraordinary
circumstances, the full amount of the outstanding claims of B._____ shall become
immediately due and payable."

- 12 -
Unter den vorgenannten Voraussetzungen wurden sämtliche Verbindlichkeiten so-
fort zur Zahlung fällig und die Beklagte durfte gemäss Ziffer 3 des Pfandvertrages
die verpfändeten Werte unverzüglich auf dem freien Markt verwerten (act. 4/8).
Schliesslich schlossen die Parteien das Master Agreement for derivates trading and
forward transactions (nachfolgend Master Agreement) ab. Auch das Master Agree-
ment sah vor, dass der Kläger mit Abschluss des Master Agreements die als
Sicherheiten dienenden Vermögenswerte der Beklagten verpfändete (Ziff. 1.8.1
letzter Teil), wobei für die Einzelheiten wiederum auf den zwischen den Parteien
abgeschlossenen Pfandvertrag verwiesen wurde (Ziff. 1.8.1). Zusätzlich zu den
Vermögenswerten des Klägers dienten der Beklagten im vorliegenden Fall auch
sämtliche Vermögenswerte der E._____ Ltd. als Drittpfandgeberin als Sicherheit
für die Verpflichtungen des Klägers (act. 4/9; act. 11 Rz. 31; act. 15 Rz. 79). Das
Master Agreement ermächtigte die Beklagte, vom Kläger Sicherheiten zu verlangen
und deren Höhe und Form nach freiem Ermessen festzulegen. Dabei war die Be-
klagte auch ermächtigt, unter bestimmten Voraussetzungen zusätzliche Sicherhei-
ten einzufordern ("Margin Call"; Ziff. 1.8.1). In diesem Zusammenhang enthielt das
Master Agreement die folgende Klausel (act. 51 S. 15; act. 4/6, 4/7):
"[…] In such [margin call] cases, the Client shall undertake to provide B._____
with the supplementary or new security at first request. In the event that the Client
should fail to comply with a margin call within one (Zurich) banking business day,
or in the event of deteriorated market conditions, within a shorter deadline to be
specified by B._____, B._____ shall be entitled, though not obliged, to conduct
whatever transactions are necessary to ensure that the open transactions will be
offset or covered upon coming due, and to hold the Client responsible for any loss
thereby incurred by B._____."
Die Beklagte war in diesem Fall berechtigt, das Master Agreement und sämtliche
darunter abgeschlossenen, noch offenen Geschäfte mit sofortiger Wirkung aufzulö-
sen. Dieses Recht stand ihr auch zu, wenn nach ihrer Beurteilung eine Verschlech-
terung der finanziellen Situation des Kunden zu einer Gefährdung der Erfüllung der
vertraglichen Verpflichtungen führte (Ziff. 1.9). Für den Fall einer frühzeitigen Been-
digung laufender Geschäfte sah der Rahmenvertrag vor, dass sämtliche (noch nicht
fälligen) Verpflichtungen aus den betreffenden Transaktionen glattgestellt und durch

- 13 -
die Pflicht zur Bezahlung eines Liquidationswertes ("Termination Fee") ersetzt wer-
den sollten (Ziff. 1.8.1; act. 11 Rz. 30; act. 15 Rz. 79; act. 4/6, 4/7).
4.3 Margin Call und Close out
4.3.1 Für die von der Beklagten erworbenen strukturierten Produkte benötigte der
Kläger unbestrittenermassen eine sogenannte "Marge", die als Sicherheit für die
aus den Produkten resultierenden Risiken diente.
Deckungsmargen (margins) dienen als Sicherheiten gegen Kursrückgänge in ers-
ter Line dazu, das Risiko der Bank – und nicht jenes des Kunden – zu begrenzen
(OGer ZH LB210029 vom 12. September 2022 S. 10, m.H.a. OGer ZH LB150032
vom 11. Februar 2016 S. 35; BGer 4C.305/2003 vom 3. Mai 2004, E. 3.2.1.). Es
soll verhindert werden, dass potentielle Verluste das eingesetzte Kapital überstei-
gen können und die Bank allenfalls zu Schaden kommt. Die Aufforderung an den
Kunden zur Beibringung zusätzlicher Sicherheiten wird als Margin Call bezeichnet.
Der Margin Call tritt dann ein, wenn der Wert des Marginkontos unter den Betrag
der von der Bank geforderten Sicherheiten fällt. Beim Margin Call handelt es sich
um die Aufforderung der Bank an den Kunden, seine Sicherheitsleistung zu erhö-
hen (OGer ZH LB210029 vom 12. September 2022 S. 10).
Die Vorinstanz ging davon aus, dass im Zusammenhang mit dem sinkenden Gold-
preis Mitte April 2013 das Portfolio des Klägers nicht mehr genügend gesichert ge-
wesen sei. Die Beklagte sei angesichts dessen berechtigt gewesen, vom Kläger
eine Nachschussleistung zu verlangen, was sie mit Margin Call-Letter vom 15. April
2013 um 16:17 Uhr (MEZ) auch getan habe. Diese Erwägungen werden vom Klä-
ger nicht in Abrede gestellt (act. 51 S. 6 f., 13). Entsprechend wurde vom Kläger in
seiner Berufung auch nicht beanstandet, dass die Voraussetzungen für einen Mar-
gin Call gegeben waren und auch effektiv ein Margin Call am 15. April 2013 erlas-
sen wurde und erlassen werden durfte (act. 51 S. 9). Mit anderen Worten ist unbe-
stritten, dass die Beklagte am 15. April 2013 aufgrund des fallenden Goldpreises
berechtigt war, eine Nachschussleistung vom Kläger zu fordern, um die Unterde-
ckung zu beseitigen.

- 14 -
4.3.2 Da die Beklagte die dem Kläger mit Margin Call-Letter vom 15. April 2013 um
16:17 Uhr (MEZ) angesetzte Frist, seine Position bis spätestens am 16. April 2013
zu korrigieren, aber nicht abwartete und bereits um kurz nach 21:00 Uhr (MEZ) zur
vollständigen Liquidation schritt, indem sie sämtliche offenen klägerischen Positio-
nen schloss und den gesamten bei ihr gehaltenen Goldbestand des Klägers ver-
kaufte, ist auch im Berufungsverfahren strittig, ob die Beklagte dazu noch vor Ablauf
der ursprünglich mit Margin Call-Letter angesetzten Frist berechtigt war. In diesem
vorzeitigen Handeln sieht der Kläger die beklagtische Vertragsverletzung. Insbe-
sondere habe die Vorinstanz die Begriffe "extraordinary circumstances" im Pfand-
vertrag und "deteriorated market conditions" im Master Agreement falsch ausgelegt
und den Eintritt der Bedingungen für die Verkürzung der Frist zu Unrecht bejaht.
Darauf wird nachfolgend einzugehen sein.
4.3.3 Die Beklagte hat gestützt auf das Master Agreement und den Pfandvertrag
in zwei vorliegend interessierenden Konstellationen das Recht, noch vor Ablauf der
im Margin Call-Letter angesetzten Frist zu handeln: Erstens gestützt auf den Pfand-
vertrag, wenn "extraordinary circumstances" vorliegen. Diesfalls wird die Schuld so-
fort, d.h. ohne Fristansetzung zur Zahlung fällig. Zweitens gestützt auf das Master
Agreement, wenn "deteriorated market conditions" vorliegen. Diesfalls ist die Be-
klagte berechtigt, innert einer kürzeren Frist Nachschuss zu verlangen ("within a
shorter deadline to be specified by B._____; act. 51 S. 14 ff.). Dies ist soweit unbe-
stritten.
4.3.4 Allgemeine Geschäftsbedingungen sind grundsätzlich nach denselben Prin-
zipien auszulegen wie andere vertragliche Bestimmungen (BGE 148 III 57 E. 2.2.1;
BGE 142 III 671 E. 3.3). Demnach ist in erster Linie der übereinstimmende wirkliche
Wille der Vertragsparteien und in zweiter Linie, falls ein solcher nicht festgestellt
werden kann, die Auslegung der Erklärungen der Parteien aufgrund des Vertrau-
ensprinzips entscheidend (BGE 148 III 57 E. 2.2.1 m.w.H.). Ein übereinstimmender
Wille der Vertragsparteien i.S.v. Art. 18 Abs. 1 OR ist weder behauptet noch er-
sichtlich. Folglich gelangt das Vertrauensprinzip zur Anwendung. Die Willenserklä-
rungen der Parteien sind demnach so auszulegen, wie sie vom jeweiligen Erklä-
rungsempfänger nach ihrem Wortlaut und Zusammenhang sowie den gesamten

- 15 -
Umständen verstanden werden durften und mussten (BGE 145 III 365 E. 3.2.1).
Dabei ist vom Wortlaut der Erklärungen auszugehen, welche jedoch nicht isoliert,
sondern aus ihrem konkreten Sinngefüge heraus zu beurteilen sind. Demnach ist
der vom Erklärenden verfolgte Regelungszweck massgebend, wie ihn der Erklä-
rungsempfänger in guten Treuen verstehen durfte und musste (BGE 142 III 671
E. 3.3 m.w.H.).
4.3.5 Die Beklagte hat gestützt auf den Pfandvertrag zunächst das Recht, noch vor
Ablauf der im Margin Call-Letter angesetzten Frist zu handeln, wenn "extraordinary
circumstances" im Sinne des Pfandvertrages vorliegen.
Der Kläger bemängelt im Berufungsverfahren zunächst pauschal, dass die Vor-
instanz verkenne, dass diese Bestimmung im Pfandvertrag aufgrund der Systema-
tik und Teleologie eher auf reine Lombardverträge zugeschnitten sei, der Kläger
indessen zu keinem Zeitpunkt ein Darlehen bei der Beklagten gehabt habe (act. 56
Rz. 54). Was der Kläger damit kritisieren will, erhellt nicht. Will er damit sinngemäss
die Anwendbarkeit dieser Bestimmung des Pfandvertrages auf den vorliegenden
Sachverhalt beanstanden, ist zunächst zu konstatieren, dass sich der Kläger in sei-
ner Berufung weder mit den diesbezüglichen Erwägungen der Vorinstanz noch mit
den Behauptungen der Beklagten im erstinstanzlichen Verfahren eingehend aus-
einandersetzt. So hielt die Vorinstanz fest, dass die Bestimmung im Pfandvertrag
nicht lediglich auf Lombardverträge zugeschnitten sei, stünden doch das Master
Agreement, der Pfandvertrag und die Basisvereinbarung in einem inneren Zusam-
menhang. Weiter finde die Basisvereinbarung gemäss Ziff. 1 auch auf Transaktio-
nen Anwendung, für die eine Margenpflicht bestehe, und sie verweise in Ziff. 5 zu-
dem ausdrücklich auf den separaten Pfandvertrag (act. 51 S. 27). Diesen Erwägun-
gen ist zu folgen, ist die Basisvereinbarung im Zusammenspiel mit dem Pfandver-
trag – mit der Beklagten – doch nicht nur auf eigentliche Lombardkredite anwend-
bar, sondern auch auf Transaktionen, für die – wie vorliegend – unbestrittenermas-
sen eine Margenpflicht besteht (Basisvereinbarung, Ziff. 1.: "This Agreement app-
lies to all current and future loans and transactions involving a financial commitment
from B._____ (such as overdrafts, [...], trading transactions that require a margin;
[...]), where the Client's assets or those of a third party are pledged to B._____ as

- 16 -
collateral"; act. 11 Rz. 97; act. 4/10). Entsprechend ist die vorliegend interessie-
rende Basisvereinbarung in Verbindung mit dem Pfandvertrag auf den vorliegen-
den Sachverhalt anwendbar. Die unsubstantiierte Kritik des Klägers an den vorin-
stanzlichen Erwägungen verfängt nicht.
Weiter beanstandet der Kläger, dass die Vorinstanz zu Unrecht davon ausgegan-
gen sei, dass "extraordinary circumstances" gemäss dem Pfandvertrag vorgelegen
hätten, welche die Beklagte zur Liquidation ohne weitere Fristansetzung berechtigt
hätte (act. 56 Rz.52 ff.).
Zunächst kann hierzu auf die zutreffenden Erwägungen der Vorinstanz verwiesen
werden. Es ist zwischen den Parteien unbestritten, dass Gold bis zum und insbe-
sondere am 15. April 2013 massiv an Wert verlor und gleichzeitig die Volatilität auf-
grund der Preisveränderung signifikant anstieg (act. 11 Rz. 49 f.; act. 15 Rz. 83).
Dies wirkte sich – mit den vorinstanzlichen Erwägungen – umso ernsthafter auf die
Margensituation des Klägers aus, als dass auch substantielle Teile seiner Sicher-
heiten unbestrittenermassen von der Entwicklung des Goldpreises abhingen
(act. 51 S. 24; act. 11 Rz. 9 und 38; act. 15 Rz. 72 f. und 80). Der höchste Absturz
des Goldpreises seit 30 Jahren, der im höchsten Tagesverlust seit 30 Jahren resul-
tierte, und der den grössten Kursrutsch seit den Turbulenzen in der Finanzkrise im
Jahre 2008 darstellte (act. 11 Rz. 51; act. 12/10-11; was vom Kläger nicht substan-
tiiert bestritten wird, act. 15 Rz. 21 ff. und 84), ist nicht mehr nur als akzentuierte
Marktsituation, wie vom Kläger behauptet (act. 56 Rz. 57), sondern als ausserge-
wöhnlicher Umstand im Sinne des Pfandvertrages zu qualifizieren. Dies erst recht,
wenn man berücksichtigt, dass die Beklagte aufgrund dieses Kurssturzes an einem
Tag sogar einen möglichen Verlust erlitten hätte (act. 51 S. 24; vgl. dazu auch die
nachfolgenden Erwägungen).
Ferner ergibt sich aus dem Wortlaut von Ziff. 2 des Pfandvertrages nicht, dass beim
Begriff der "extraordinary circumstances" verlangt würde, dass der Markt geradezu
erodieren müsste oder sich die ausserordentlichen Umstände aus anderweitigen
Umständen, etwa personenbezogenen Umständen ergeben müssten, wie dies der
Kläger pauschal behauptet (act. 56 Rz. 57). Vielmehr bezwecken derartige Sicher-
heitsabreden – wie erwähnt – in erster Line, das Risiko der Bank – und nicht jenes

- 17 -
des Kunden – zu begrenzen. Es soll verhindert werden, dass die Bank allenfalls zu
Schaden kommt. Auch für OLLIVIER sind derartige aussergewöhnliche Umstände
dann erfüllt, wenn sich der Markt (unter Berücksichtigung der verfügbaren Finan-
zinformationen und -analysen) derart verschlechtern könnte, dass es für den Kun-
den unvermeidlich ist, sich vor Ablauf der im Margin Call gesetzten kurzen Frist bei
der Bank zu verschulden ("be met when the market [in light of the available financial
information and analysis] may continue to deteriorate in such a way as to make it
inevitable for the client to become indebted to the bank before the expiration of the
short deadline set in the margin call"; OLLIVIER, Margin calls: banks obligations to-
wards their private clients, in: SZW 2014, S. 509 ff., S. 519 f.). Gerade diesen Risi-
ken der Bank sollte auch mit der vorliegenden Bestimmung des Pfandvertrages
begegnet werden.
Gemäss der nicht substantiiert bestrittenen Behauptung der Beklagten habe bei
einem Goldpreis von USD 1'359.25/oz im Zeitpunkt der Liquidation – unter Ver-
rechnung mit dem Guthaben des Klägers bei der Beklagten – ein Saldo von rund
USD 1.04 Mio. zugunsten des Klägers resultiert. Bei einem Einbruch des Goldprei-
ses um weitere ca. 15 USD/oz, der nur kurz darauf in der Nacht auf den 16. April
2013 auch eingetreten sei, hätte die Beklagte einen möglichen Verlust erlitten, d.h.
die Verpflichtungen des Klägers gegenüber der Beklagten wären nicht mehr ge-
deckt gewesen (act. 11 Rz. 64 und 71; act. 15 Rz. 88). Entsprechend bestand für
die Beklagte vorliegend am 15. und 16. April 2013 aufgrund des regelrecht einbre-
chenden Goldpreises durchaus das konkrete Risiko, dass sich der Markt noch wäh-
rend der laufenden Margin Call-Frist von einem Bankwerktag derart weiter ver-
schlechtert, dass nicht nur eine Unterdeckung vorgelegen hätte, sondern dass die
Beklagte noch vor Ablauf der im Margin Call-Letter gesetzten kurzen Frist einen
Verlust erlitten hätte. Auch aufgrund dieser Erwägungen sind "extraordinary circum-
stances" im Sinne des Pfandvertrages am 15. April 2013 zu bejahen.
Der Kläger lässt schliesslich ausführen, dass seine Produkte allesamt an den Gold-
preis gekoppelt gewesen seien und historisch Gold immer Wert habe (act. 56
Rz. 60). Was der Kläger daraus ableiten will, erhellt nicht. Der Goldpreis sank ab
dem Jahre 2012 ab, wobei er im Jahre 2013 teilweise regelrecht abstürzte (vgl.

- 18 -
act. 12/25), sodass der Beklagten am 15. und 16. April 2013 aus den Geschäften
mit dem Kläger sogar ein Verlust drohte. Die Sicherungsabreden der Bank bezwe-
cken – wie erwähnt –, das Risiko der Bank zu begrenzen und sehen entsprechend
Handlungsmöglichkeiten vertraglich vor, um Unterdeckungen zu beseitigen und
Verluste der Bank zu verhindern. Bei sehr volatilen und äusserst riskanten Anlagen
wie den vorliegenden (act. 11 Rz. 7 und 23; act. 15 Rz. 72 und 79) muss die Bank
keinerlei Risiken eingehen (OGer ZH LB210029 vom 12. September 2022 S. 27 f,
mit Verweis auf BGer 4C.305/2003 vom 3. Mai 2004, E.3.2.1., mit Verweis auf BGer
4C.302/1994 vom 27. Dezember 1995, E. 3c/aa). Die Bank muss bei einer einge-
tretenen Unterdeckung nicht das Risiko der weiteren Kursentwicklung auf sich neh-
men (OGer ZH LB210029 vom 12. September 2022 S. 28, mit Verweis auf
BGer 4C.305/2003 vom 3. Mai 2004, E. 3.2.1; Urteil des Handelsgerichts des Kan-
tons Zürich HG100012 vom 26. März 2012, E. 3.3.3.4.). Dass der Bankkunde dabei
geneigt sein dürfte, darauf zu setzen, dass der Sturz des Goldpreises den Tiefpunkt
erreicht haben und sich wieder erholen dürfte, ist nachvollziehbar. Ebenso nach-
vollziehbar ist jedoch auch, dass die Bank ein Interesse daran haben dürfte, bereits
dann zu handeln, wenn eine Unterdeckung oder sogar ein Verlust droht, und sich
entsprechende Rechte vertraglich auch ausbedingt, was auch der Kläger anzuer-
kennen scheint (vgl. act. 4/37). Gestützt auf die vertraglichen Grundlagen zwischen
den Parteien lag die Risikoabschätzung daher vorliegend am 15. April 2013 allein
im Ermessen der Bank. Sie hatte sich an der ausserordentlichen Marktsituation zu
orientieren und primär ihre Interessen wahrzunehmen, welche mit denjenigen des
Klägers in diesem Moment nicht kongruent sein müssen (OGer ZH LB210029 vom
12. September 2022 S. 28 und 31), und nicht auf eine Erholung des Goldpreises
zu spekulieren.
Zusammenfassend ist festzuhalten, dass am 15. April 2013 aussergewöhnliche
Umstände im Sinne des Pfandvertrages vorlagen, welche die Beklagte berechtig-
ten, noch während laufender Margin Call-Frist und ohne weitere Fristansetzung zur
Liquidation der klägerischen Positionen zu schreiten.
4.3.6 Weiter sieht auch das Master Agreement unter gewissen Voraussetzungen
die Berechtigung der Beklagten vor, noch vor Ablauf der im Margin Call-Letter an-

- 19 -
gesetzten Frist zu handeln. Im Falle von sich verschlechternden Markbedingungen
("deteriorated market conditions") ist die Beklagte berechtigt, innert einer kürzeren
Frist Nachschuss zu verlangen ("within a shorter deadline to be specified by
B._____").
Auch in diesem Zusammenhang kritisiert der Kläger zunächst, dass die Vorinstanz
von einem viel zu engen Begriff der "sich verschlechternden Marktbedingungen"
ausgegangen sei (act. 56 Rz. 43 ff.). Bezüglich Sinn und Zweck derartiger Bestim-
mungen in vorformulierten Vertragsbedingungen der Banken kann auf die vorste-
henden Erwägungen im Zusammenhang mit den "extraordinary circumstances" im
Sinne des Pfandvertrages verwiesen werden. Sinn und Zweck dieser Bestimmung
ist es – wie vorstehend bereits in Erwägung gezogen wurde –, das Risiko der Bank
zu begrenzen und zu verhindern, dass die Bank allenfalls zu Schaden kommt. Es
regelt Situationen, in denen sich die Marktbedingungen derart verschlechtern, dass
nicht mehr ein Zürcher Bankwerktag abgewartet werden kann. Wenn aber aufgrund
des dramatisch fallenden Goldpreises am 15. April 2013 nicht nur eine Unterde-
ckung, sondern sogar ein konkreter Verlust der Beklagten drohte, und vorstehend
entsprechend "extraordinary circumstances" bejaht wurden, sind erst recht "sich
verschlechternde Marktbedingungen" (vgl. zur Übersetzung der deteriorated mar-
ket conditions auch das OGer ZH LB210029 vom 12. September 2022 S. 9, dem
offenbar eine deutsche Fassung der entsprechenden AGB zugrunde lag) zu beja-
hen. Es kann hierzu auf die vorstehenden Erwägungen verwiesen werden.
4.3.7 Nachdem das Vorliegen von sich verschlechternden Marktbedingungen zu
bejahen ist, fragt sich somit schliesslich, ob die Beklagte dem Kläger eine kürzere
Frist im Sinne des Master Agreements angesetzt hat, um einen Nachschuss zu
verlangen ("within a shorter deadline to be specified by B._____"). Der Kläger stellt
sich auch im Berufungsverfahren auf den Standpunkt, dass die Beklagte ihm zu
keinem Zeitpunkt eine konkrete kürzere Frist angesetzt habe, wozu sie nach
Ziff. 1.8.1 des Master Agreements verpflichtet gewesen wäre (act. 51 Rz 34 ff.).
Lagen nun vorliegend am 15. April 2013 "sich verschlechternde Marktbedingun-
gen" im Sinne des Master Agreements vor, war die Beklagten gestützt auf die ver-
traglichen Bestimmungen zur Verkürzung der Frist berechtigt. Die Dauer der Frist

- 20 -
zur Leistung von Nachdeckung stand dabei im freien Ermessen der Beklagten und
konnte auch (sehr) kurz sein, was in ähnlichem Zusammenhang auch bereits vom
Obergericht und vom Handelsgericht des Kantons Zürich so erwogen wurde (vgl.
BGer 4A_450/2010 vom 21. Dezember 2010, E. 5.3; Urteil des Handelsgerichts
des Kantons Zürich HG100012, E. 3.3.3.3; Urteil des Obergerichts des Kantons
Zürich LB150032, E. 7.2.1). Die Länge der einzuräumenden Frist hat sich nicht an
den Möglichkeiten des Kunden für die Beschaffung der Sicherheit zu orientieren,
sondern an der ausserordentlichen Marktsituation (OGer ZH LB210029 vom
12. September 2022 S. 28). Eine Untergrenze der Frist besteht gemäss Ziff. 1.8.1
des Master Agreements nicht. Jede (auch sehr kurze) Frist ist daher zulässig, so-
fern sie sich angesichts der Umstände rechtfertigt. Auch das Handelsgericht des
Kantons Zürich beanstandete in ähnlichem Kontext nicht, dass eine Bank "sofort"
Nachdeckung verlangte (Urteil des Handelsgerichts des Kantons Zürich
HG100012, E. 3.3.3.3).
Die Darstellung der Chronologie der Ereignisse vom 15. April 2013 wurde vom Klä-
ger in seiner Berufungsschrift nicht kritisiert (act. 56), es kann entsprechend auf die
diesbezüglichen vorinstanzlichen Erwägungen verwiesen werden (act. 51
S. 16 ff.). Gestützt darauf ist erstellt, dass der Kläger bzw. seine bevollmächtigte
Tochter bereits mit E-Mail um 09.56 Uhr (MEZ) darüber informiert wurden, dass
ihre Positionen in diesem Zeitpunkt eine Unterdeckung von USD 34.5 Mio. aufwie-
sen und die Beklagte darum bat, den Transfer zusätzlicher Mittel zu veranlassen.
Um 13.19 Uhr meldete sich die Beklagte nochmals per E-Mail bei der Tochter des
Klägers und wies sie darauf hin, dass die Beklagte berechtigt sei, die Positionen
des Klägers umgehend – also ohne Gnadenfrist von 48 Stunden – zu schliessen,
sollten sich die Positionen weiter verschlechtern. Spätestens ab diesem Zeitpunkt
war dem Kläger bzw. seiner Tochter bekannt, dass die klägerischen Positionen um-
gehend geschlossen werden könnten, wenn sie sich weiter verschlechtern sollten.
Entsprechend wurde der Kläger sodann auch im Margin Call-Letter – unter Hinweis
auf die vertraglichen Grundlagen – um 16.17 Uhr informiert ("In addition, we reserve
the right to undertake these measures even before the above-mentioned deadline
if your credit position deteriorates further. Moreover, we refer to the conditions set
out in the pledge documentation which you have signed."; act. 12/19). In diesem

- 21 -
Zeitpunkt belief sich die überzogene Position des Klägers bereits auf ca.
CHF 46'970'700.–, die Situation hatte sich im Vergleich zum Morgen also weiter
erheblich verschlechtert. Der Kläger bzw. seine Tochter lehnten in der Folge jedoch
die beklagtischen Lösungsvorschläge, gleichentags Produkte im Umfang von
30'000 Unzen Gold zu schliessen, obwohl eigentlich 75'000 Unzen Gold geschlos-
sen werden müssten, ab (act. 51 S. 16 ff.).
Der klägerischen Kritik in seiner Berufung ist zu entgegnen, dass er sehr volatile
und äusserst riskante Anlagen bei der Beklagten tätigte (act. 11 Rz. 7 und 23;
act. 15 Rz. 72 und 79). Dabei wurde ihm auch aufgezeigt, dass allein die von ihm
in jenem Zeitpunkt gehaltenen Produkte zu einer Exposure (Risiko der Bank aus
den strukturierten Produkten, das der Kunde zu tragen und jederzeit durch Sicher-
heiten abzudecken hat) von rund USD 200 Mio. führen konnten, wobei sich dieses
Risiko dann im vollen Ausmass zu verwirklichen drohte, wenn der Goldpreis erheb-
lich fallen würde (act. 11 Rz. 37; act. 15 Rz. 79). Bereits am Donnerstag, 11. April
2013, informierte die Beklagte den Kläger, dass die Exposure aus den offenen Pro-
dukten den Belehnungswert der Sicherheiten um CHF 2.497 Mio. übersteige. Sie
teilte ihm bzw. seiner Tochter mit, dass er sich darauf vorbereiten solle, dass bei
einer weiteren Korrektur des Goldpreises weitere Mittel oder der Verkauf von Gold
nötig sein würden (act. 11 Rz. 46; act. 15 Rz. 81 f.) bzw. kurzfristig voraussichtlich
weitere Gelder eingeschossen werden müssten (act. 11 Rz. 48; act. 15 Rz. 81 f.),
was vom Kläger nicht substantiiert bestritten wird. Der Kläger bzw. seine Tochter
hatten somit bereits seit dem 11. April 2013 Kenntnis davon, dass sie sich darauf
vorbereiten sollten, kurzfristig weitere Mittel einzuschiessen. Wie sich der Kläger
bereits vor diesem Hintergrund auf den Standpunkt stellen kann, die Aufforderung
im Margin Call sei "nicht vorhersehbar" gewesen (act. 56 S. 7), erhellt nicht. Übers
Wochenende akzentuierte sich in der Folge die Situation derart, dass dem Kläger
am Montagmorgen, 15. April 2013, kommuniziert wurde, dass seine Positionen in
diesem Zeitpunkt eine Unterdeckung von USD 34.5 Mio. aufwiesen. Bereits dieser
Umstand veranschaulicht die Dramatik der Situation. Da der Goldpreis am 15. April
2013 weiter drastisch fiel, ist auch nachvollziehbar, dass die Parteien an diesem
Tag in regelmässigem, dynamischem Austausch standen, verschlechterten sich die
Verhältnisse doch fortlaufend. Das weitere Vorgehen wurde dabei dem Kläger bzw.

- 22 -
seiner Tochter kommuniziert: So wurde aufgrund der Unterdeckung nicht nur ein
Margin Call-Letter verschickt, was unbestritten ist, sondern wurden der Kläger bzw.
seine Tochter aufgrund des drastisch fallenden Goldpreises auch wiederholt darauf
hingewiesen, dass die Beklagte die Positionen des Klägers umgehend schliessen
könnte, sollte sich seine (Kredit-)Position weiter verschlechtern. Gestützt auf die
verschiedenen Hinweise in der Konversation der Parteien war es dem Kläger bzw.
seiner Tochter damit bewusst, dass die Beklagte, sollte der Goldpreis weiter fallen
(und sich damit die Marktbedingungen weiter verschlechtern) und sollten sich damit
die klägerische (Kredit-)Positionen weiter verschlechtern, umgehend zur Schlies-
sung der klägerischen Positionen schreiten könnte. Die "shorter deadline" im Sinne
der Vertragsbestimmungen, der Zeithorizont, nämlich die weitere Verschlechterung
seiner Kreditposition, war dem Kläger damit bekannt, sie wurde ihm "spezifiziert".
Wie erwähnt lag die Bestimmung der Frist im Ermessen der Beklagten; sie hatte
sich an der ausserordentlichen Marktsituation zu orientieren. Es ist nicht zu kritisie-
ren, dass die Vorinstanz davon ausging, dass es dazu keiner Frist nach Stunden
und Minuten gebraucht hätte, ergibt sich dies doch nicht aus den vertraglichen Be-
stimmungen. Selbst als im Laufe des 15. April 2013 der Goldpreis weiter (drastisch)
fiel und sich die Unterdeckung des Klägers innerhalb weniger Stunden von zu-
nächst rund USD 34 Mio. auf rund CHF 46 Mio. erhöhte, schritt die Beklagte aber
nicht "umgehend" zum Close-out, sondern suchte mit der Tochter des Klägers wei-
ter nach Lösungen. Entsprechend war diese "umgehende" Frist auch nicht zu kurz
bemessen, hatte der Kläger doch die Möglichkeit, die geforderte Nachdeckung zu
leisten. Die Dramatik der Situation war der Tochter des Klägers dabei durchaus
bewusst ("gold dropping so drastically over the last few days"; act. 12/17). Nach-
dem es der Kläger aber abgelehnt hatte, die von der Beklagten vergleichsweise
vorgeschlagenen Massnahmen – insbesondere Produkte im Umfang von 30'000
Unzen Gold zu schliessen – zu realisieren, musste es ihm auch bewusst sein, dass
aufgrund des weiter fallenden Goldpreises an diesem Tag die Beklagte, wie voran-
gehend kommuniziert, "umgehend" handeln und zur Liquidation der klägerischen
Positionen schreiten könnte. Durch seine Untätigkeit nahm er dieses Risiko in Kauf.
Dies erst recht, nachdem der Kundenberater der Beklagten, F._____, der Tochter
des Klägers um 19.29 Uhr erklärt hatte, das weitere Vorgehen liege nun nicht mehr

- 23 -
in seiner Hand (act. 51 S. 19), und der Kläger es selbst in diesem Zeitpunkt unter-
liess, umgehend für Nachdeckung zu sorgen. Erst als der Beklagten aufgrund des
weiter fallenden Goldpreises ein Verlust drohte, wurde zum Close-out geschritten.
Der Kläger verkennt dabei, dass es im Ermessen der Beklagten – und nicht des
Klägers – lag, Umfang und Art der zusätzlichen Sicherheiten festzulegen (act. 4/6
und 4/7 Ziff. 1.8.1).
4.3.8 Aufgrund all dieser Umstände des Einzelfalls ist mit der Vorinstanz davon
auszugehen, dass der Kläger davon ausgehen musste, dass er nicht mehr bis zum
16. April 2013 zuwarten konnte, sondern noch am 15. April 2013 "umgehend"
Handlungsbedarf bestand, und somit für ihn eine verkürzte Frist im Sinne des Mas-
ter Agreements galt, der Kläger aber den vergleichsweisen Lösungsvorschlag der
Beklagten – die Schliessung von Produkten im Umfang von 30'000 Unzen Gold –
ablehnte und keine umgehende Nachdeckung leistete.
4.4 Grundsatz von Treu und Glauben / Pflicht zur schonenden Rechtsausübung
4.4.1 Weiter macht der Kläger eine Verletzung der Pflicht zur schonenden Rechts-
ausübung und des Grundsatzes von Treu und Glauben geltend.
4.4.2 Jedermann hat in der Ausübung seiner Rechte und in der Erfüllung seiner
Pflichten nach Treu und Glauben zu handeln. Der offenbare Missbrauch eines
Rechtes findet keinen Rechtsschutz (Art. 2 ZGB). Der Grundsatz der schonenden
Rechtsausübung ergibt sich aus Art. 2 ZGB und besagt insbesondere, dass wer
von mehreren in etwa gleichwertigen Möglichkeiten, die ihm zur Ausübung eines
Rechts offenstehen, ohne sachlichen Grund gerade diejenige wählt, welche für ei-
nen anderen besondere Nachteile mit sich bringt, rechtsmissbräuchlich handelt (BK
ZGB-HAUSHEER/AEBI-MÜLLER, Art. 2 Rz. 219).
4.4.3 Der Kläger beschränkt sich in seiner Kritik der vorinstanzlichen Erwägungen
in diesem Zusammenhang lediglich darauf, zu behaupten, er habe in seiner Replik
hinreichend Beweise vorgelegt, dass seine finanzielle Lage es ihm ermöglicht
hätte, seinen Verpflichtungen aus den Produkten unabhängig von den Schwankun-

- 24 -
gen des Goldpreises jederzeit pünktlich und vollständig nachzukommen (act. 56
Rz. 62 ff.).
4.4.4 Zunächst kann bezüglich der geltend gemachten Verletzung des Grundsat-
zes von Treu und Glauben im Zusammenhang mit verletztem Vertrauen in das Ein-
halten der Margin Call Frist auf die zutreffenden, nur pauschal kritisierten
vorinstanzlichen Erwägungen verwiesen werden (act. 51 E. IV/5.4.3 b). Der Kläger
musste aufgrund der gesamten Umstände, insbesondere aufgrund der wiederhol-
ten Hinweise der Beklagten auf die sich stetig zuspitzende Lage und die Möglichkeit
einer sofortigen Schliessung der Produkte damit rechnen, dass seine Produkte
noch am 15. April 2013 geschlossen werden könnten, wenn er seiner Nachschuss-
pflicht nicht unverzüglich nachkäme. Entsprechend durfte der Kläger nicht darauf
vertrauen, dass es bei der bis zum 16. April 2013 angesetzten Margin Call-Frist
bleiben würde (act. 51 S. 28 f.). Der Grundsatz von Treu und Glauben wurde somit
nicht verletzt.
Auch im Zusammenhang mit dem Grundsatz der schonenden Rechtsausübung
kann vorab auf die mehrheitlich nicht substantiiert gerügten vorinstanzlichen Erwä-
gungen verwiesen werden. Die Parteien waren am 15. April 2013 über zehn Stun-
den lang in regem Austausch, bis die Beklagte angesichts ihres drohenden Verlus-
tes nicht mehr länger zuwartete. Entsprechend kann der Beklagten auch nicht vor-
geworfen werden, umgehend zum Close-out geschritten zu sein. Ferner war die
Beklagte aufgrund der vertraglichen Vereinbarungen der Parteien berechtigt, die
Sicherstellung des mit den Investitionen verbundenen Gesamtrisikos zu verlangen,
d.h. dass sämtliche Risiken bis zur Endfälligkeit der Produkte ("until final maturity
of the Accumulator'') mit entsprechenden Sicherheiten gedeckt sein mussten. Dass
die Beklagte die vom Kläger für den Zeitraum von zwei Wochen in Aussicht gestell-
ten Sicherheiten im Umfang von insgesamt rund USD 8.42 Mio. und per 16. April
2013 von USD 3.67 Mio. bei einer Unterdeckung von fast CHF 47 Mio. als nicht
ausreichend erachtete, ist mit der Vorinstanz nicht zu kritisieren. Schliesslich ruft
die Vorinstanz zu Recht in Erinnerung, dass die Beklagte aufgrund der vertragli-
chen Grundlagen nicht verpflichtet war, den Kläger unter Eingehung von zusätzli-
chen Risiken, die mit einem weiter sinkenden Goldpreis entstanden wären, zu scho-

- 25 -
nen, dienen die entsprechenden vertraglichen Bestimmungen doch primär dazu,
das Risiko der Bank, und nicht dasjenige des Kunden, zu begrenzen (act. 51
S. 30 f.).
4.4.5 Mit seiner Kritik, er habe in seiner Replik hinreichend Beweise vorgelegt, dass
seine finanzielle Lage es ihm ermöglicht hätte, seinen Verpflichtungen aus den Pro-
dukten unabhängig von den Schwankungen des Goldpreises jederzeit pünktlich
und vollständig nachzukommen (act. 56 Rz. 62 ff.), nimmt der Kläger eine nicht an-
gängige ex post-Betrachtung vor. Nicht in die Beurteilung einfliessen kann hier,
dass der Kläger nun knapp zehn Jahre später in seiner Replik aufzuzeigen ver-
suchte, dass es ihm im damaligen Zeitpunkt seine finanzielle Lage ermöglicht hätte,
seinen Verpflichtungen aus den Produkten unabhängig von den Schwankungen
des Goldpreises jederzeit pünktlich und vollständig nachzukommen, und er damit
den Close-out hätte abwenden können. Wie die Vorinstanz zutreffend erwog, war
davon am 15. April 2013 keine Rede. Die Behauptung des Klägers, er habe der
Beklagten zu jedem Zeitpunkt klar zu erkennen gegeben, sämtlichen Verpflichtun-
gen aus den Produkten nachkommen zu können, findet keine Stütze in den im
Recht liegenden Beweismitteln (nicht kritisierte Erwägung der Vorinstanz, act. 51
S. 31). Die vom Kläger damals angebotenen Sicherheiten standen in einem Miss-
verhältnis zur Unterdeckung in der Höhe von fast CHF 47 Mio. Ferner stützte sich
die Beklagte bei ihrem Handeln auf die zwischen den Parteien geltenden vertragli-
chen Bestimmungen. Aufgrund des drohenden Verlustes aus den Geschäften mit
dem Kläger hatte sie auch einen sachlichen Grund, sich auf ihre vertraglichen
Rechte zu berufen und zum Close-out zu schreiten, lagen die vom Kläger bzw.
seiner Tochter offerierten Sicherheiten doch in einem Missverhältnis zur zu besei-
tigenden Unterdeckung von fast CHF 47 Mio.
Die Beklagte verletzte daher den Grundsatz der schonenden Rechtsausübung
nicht.
4.5 Fazit
Mit der Vorinstanz ist daher zu schliessen, dass die Beklagte nicht pflichtwidrig zu
einem Close-out schritt. Die Berufung ist damit abzuweisen. Vor diesem Hinter-

- 26 -
grund kann die Frage, ob das Verhalten der Beklagten für einen Schaden über-
haupt kausal gewesen wäre, offen gelassen werden.
5. Kosten-und Entschädigungsfolgen
Ausgehend vom Streitwert von umgerechnet CHF 2.7 Mio. ist die Entscheidgebühr
für das Berufungsverfahren auf CHF 48'000.– festzusetzen (§§ 4 und 12 GebV
OG). Die Kosten des Berufungsverfahrens sind ausgangsgemäss dem Kläger auf-
zuerlegen (Art. 106 Abs. 1 ZPO).
Es ist im Berufungsverfahren von der Zusprechung einer Parteientschädigung ab-
zusehen, weil der Kläger unterliegt und der Beklagten kein zu entschädigender Auf-
wand entstanden ist.
Es wird erkannt:
1. Die Berufung wird abgewiesen. Das Urteil des Bezirksgerichts Zürich vom
3. Juli 2024 wird bestätigt.
2. Die zweitinstanzliche Entscheidgebühr wird auf CHF 48'000.– festgesetzt
und dem Berufungskläger auferlegt. Die Kosten des zweitinstanzlichen Ver-
fahrens werden aus dem vom Berufungskläger geleisteten Vorschuss von
CHF 48'000.– bezogen.
3. Es wird keine Parteientschädigung zugesprochen.
4. Schriftliche Mitteilung an die Parteien, an die Berufungsbeklagte unter
Beilage von Doppeln der Berufungsschrift sowie an das Bezirksgericht
Zürich, je gegen Empfangsschein.
Nach unbenütztem Ablauf der Rechtsmittelfrist gehen die erstinstanzlichen
Akten an die Vorinstanz zurück.
5. Eine Beschwerde gegen diesen Entscheid an das Bundesgericht ist
innert 30 Tagen von der Zustellung an beim Schweizerischen Bundesge-
richt, 1000 Lausanne 14, einzureichen. Zulässigkeit und Form einer solchen

- 27 -
Beschwerde richten sich nach Art. 72 ff. (Beschwerde in Zivilsachen) oder
Art. 113 ff. (subsidiäre Verfassungsbeschwerde) in Verbindung mit Art. 42
des Bundesgesetzes über das Bundesgericht (BGG).
Dies ist ein Endentscheid im Sinne von Art. 90 BGG.
Es handelt sich um eine vermögensrechtliche Angelegenheit. Der Streitwert beträgt
Fr. 2.7 Mio.
Die Beschwerde an das Bundesgericht hat keine aufschiebende Wirkung.
Obergericht des Kantons Zürich
II. Zivilkammer
Die Vorsitzende: Die Gerichtsschreiberin:
lic. iur. E. Lichti Aschwanden lic. iur. D. Tolic Hamming
versandt am: