zh_obergericht · NP210032 · 2022-03-23 · de
Forderung


Obergericht des Kantons Zürich
I. Zivilkammer
Geschäfts-Nr.: NP210032-O/U
Mitwirkend: Oberrichter Dr. M. Kriech, Vorsitzender, Oberrichterin
lic. iur. Ch. von Moos Würgler und Oberrichter lic. iur. A. Huizinga
sowie Gerichtsschreiberin MLaw V. Stübi
Urteil vom 23. März 2022
in Sachen
A._____,
Klägerin und Berufungsklägerin
vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. X._____
gegen
B._____,
Beklagte und Berufungsbeklagte
vertreten durch Rechtsanwalt lic. iur. Y._____
betreffend Forderung
Berufung gegen ein Urteil des Einzelgerichts im vereinfachten Verfahren
am Bezirksgericht Andelfingen vom 7. Juni 2021 (FV170006-B)

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Rechtsbegehren:
(Urk. 2 S. 2)
" 1. Es sei die Beklagte zu verpflichten, der Klägerin CHF 29'000.–
zuzüglich Zins zu 5% seit 23. Januar 2014 zu bezahlen, unter
dem Vorbehalt der Nachklage;
2. Alles unter Kosten- und Entschädigungsfolgen (zuzüglich MWST)
zu Lasten der Beklagten."
Urteil des Einzelgerichts im vereinfachten Verfahren am Bezirksgericht
Andelfingen vom 7. Juni 2021:
(Urk. 137 S. 21 f. = Urk. 140 S. 21 f.)
1. Die Klage wird abgewiesen.
2. Die Entscheidgebühr wird festgesetzt auf:
Fr. 5'000.– ; die Barauslagen betragen:
Fr. 5'371.55 Gutachten C._____
Fr. 10'371.55 Total
3. Die Gerichtskosten werden der klagenden Partei auferlegt und mit den von
ihr geleisteten Vorschüssen von total Fr. 5'800.– verrechnet. Der Differenz-
betrag von Fr. 4'571.55 wird von der klagenden Partei nachgefordert.
4. Der beklagtische Kostenvorschuss in Höhe von Fr. 1'000.– wird der beklag-
ten Partei nach Eintritt der Rechtskraft dieses Urteils zurückerstattet.
5. Die klägerische Partei wird verpflichtet, der beklagten Partei eine Parteient-
schädigung von Fr. 6'600.– , zuzüglich 7.7% Mehrwertsteuer, zu bezahlen.
6. [Schriftliche Mitteilung]
7. [Rechtsmittelbelehrung: Berufung, Frist 30 Tage]
Berufungsanträge:
- der Klägerin und Berufungsklägerin (Urk. 139 S. 2):
" 1. Es sei das Urteil vom 07. Juni 2021 des Bezirksgerichts Andelfin-
gen (Geschäfts-Nr.: FV170006) aufzuheben und das vor erster
Instanz gestellte Rechtsbegehren vollumfänglich gutzuheissen,
welches lautet: Es sei die Beklagte zu verpflichten, der Klägerin

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CHF 29'900.– [recte: CHF 29'000.–] zuzüglich Zins zu 5% seit
23. Januar 2014 zu bezahlen, unter dem Vorbehalt der Nachkla-
ge;
2. Eventualiter sei die Sache zur Neubeurteilung im Sinne der Er-
wägungen an die Vorinstanz zurückzuweisen;
3. Alles unter Kosten- und Entschädigungsfolgen zu Lasten der Be-
rufungsbeklagten."
- der Beklagten und Berufungsbeklagten (Urk. 146 S. 2):
" 1. Die Berufung gegen das Urteil des Bezirksgerichts Andelfingen
vom 7. Juni 2021 (Verfahren FV170006) sei vollumfänglich abzu-
weisen.
2. Unter Kosten- und Entschädigungsfolgen zuzügl. Mehrwertsteuer
zulasten der Berufungsklägerin."
Erwägungen:
I.
1. Die Klägerin und Berufungsklägerin (fortan Klägerin) erteilte der Be-
klagten und Berufungsbeklagten (fortan Beklagte) am 22. Juli 2012 eine Voll-
macht zur Verwaltung ihres Kontos "No …" bei der Bank D._____ (Urk. 25/3).
Gleichentags schlossen die Parteien eine Vereinbarung ab, mit welcher insbe-
sondere das Vermögensverwaltungshonorar der Beklagten geregelt wurde
(Urk. 25/5). Davor war dasselbe Konto rund 16 Jahre lang von einem anderen ex-
ternen Vermögensverwalter – E._____ – verwaltet worden, wobei Letzterer den
Kontakt zwischen der Klägerin und der Beklagten vermittelte. Den Vermögens-
verwaltungsvertrag mit der Beklagten kündigte die Klägerin am 23. Januar 2014
(Urk. 25/9; vgl. zum Ganzen auch Urk. 23 S. 3 f.; Urk. 39 S. 6 und S. 20). Mit der
vorliegenden Klage verlangt die Klägerin von der Beklagten teilklageweise Scha-
denersatz im Betrag von Fr. 29'000.– für eine vertrags- bzw. sorgfaltswidrige Ver-
waltungstätigkeit, durch welche ihr ein finanzieller Schaden zwischen
€ 107'856.15 und € 118'264.– entstanden sein soll (vgl. Urk. 23 S. 23 ff.).
2. Die unbegründete Klage samt Klagebewilligung ging am 10. November
2017 bei der Vorinstanz ein (Urk. 1; Urk. 2). Der weitere Prozessverlauf vor Vor-

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instanz kann dem erstinstanzlichen Urteil entnommen werden (Urk. 140 E. I S. 2-
5). Am 7. Juni 2021 erliess die Vorinstanz den eingangs wiedergegebenen Ent-
scheid (Urk. 137 = Urk. 140).
3. Gegen dieses Urteil erhob die Klägerin mit Eingabe vom 8. Juli 2021
rechtzeitig (vgl. Urk. 138/1) Berufung mit den eingangs zitierten Anträgen
(Urk. 139). Nachdem die Klägerin innert Frist einen Kostenvorschuss für das Be-
rufungsverfahren von Fr. 3'950.– geleistet hatte (Urk. 143; Urk. 144), wurde der
Beklagten mit Verfügung vom 6. Oktober 2021 Frist angesetzt, um die Berufung
zu beantworten (Urk. 145). Die Berufungsantwort datiert vom 10. November 2021
(Urk. 146) und wurde der Klägerin mit Verfügung vom 19. November 2021 zur
Kenntnisnahme zugestellt (Urk. 148). Weitere Eingaben der Parteien folgten nicht.
4. Die vorinstanzlichen Akten wurden beigezogen (Urk. 1-138). Das Ver-
fahren erweist sich als spruchreif.
II.
1.1 Mit der Berufung können unrichtige Rechtsanwendung und unrichtige
Feststellung des Sachverhalts geltend gemacht werden (Art. 310 ZPO). Die Beru-
fungsinstanz verfügt über eine vollständige Überprüfungsbefugnis der Streitsache,
mithin über unbeschränkte Kognition bezüglich Tat- und Rechtsfragen, ein-
schliesslich der Frage richtiger Ermessensausübung (Angemessenheitsprüfung;
BGer 5A_184/2013 vom 26. April 2013, E. 3.1). In der schriftlichen Berufungsbe-
gründung (Art. 311 Abs. 1 ZPO) ist hinreichend genau aufzuzeigen, inwiefern der
erstinstanzliche Entscheid in den angefochtenen Punkten als fehlerhaft zu be-
trachten ist bzw. an einem der genannten Fehler leidet (BGE 142 I 93 E. 8.2; 138
III 374 E. 4.3.1). Die Berufungsinstanz hat sich – abgesehen von offensichtlichen
Mängeln – grundsätzlich auf die Beurteilung der Beanstandungen zu beschrän-
ken, die in der Berufungsschrift in rechtsgenügender Weise erhoben werden (vgl.
BGE 142 III 413 E. 2.2.4). In diesem Rahmen ist insoweit auf die Parteivorbringen
einzugehen, als dies für die Entscheidfindung erforderlich ist (vgl. BGE 134 I 83
E. 4.1).

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1.2 Dem vorliegenden Verfahren liegt eine vermögensrechtliche Streitigkeit
zu Grunde, deren Streitwert weniger als Fr. 30'000.– beträgt. Damit untersteht der
Prozess den besonderen Vorschriften des vereinfachten Verfahrens nach den
Art. 243 ff. ZPO. Es gilt die Verhandlungsmaxime mit verstärkter gerichtlicher
Fragepflicht, d.h. das Gericht hat durch entsprechende Fragen darauf hinzuwir-
ken, dass die Parteien ungenügende Angaben zum Sachverhalt ergänzen und
Beweismittel bezeichnen (Art. 247 Abs. 1 ZPO). Auch im Anwendungsbereich von
Art. 247 Abs. 1 ZPO bleibt es aber primär Sache der Parteien, die Fakten und
Beweise zusammenzutragen und die entsprechenden Behauptungen aufzustel-
len. Der Sachverhalt wird grundsätzlich nur aufgrund dieser Behauptungen erstellt
(Brunner/Steiniger, DIKE-Komm-ZPO, Art. 247 N 4 f.; ZK ZPO-Hauck, Art. 247
N 15; BK ZPO-Killias, Art. 247 N 17).
2. Die Klägerin begründete ihre Schadenersatzforderung im vorinstanzli-
chen Verfahren im Wesentlichen damit, die Beklagte habe ein Portfolio mit einer
höchst dynamischen Anlagestruktur übernommen, welches von ihrem Vorgänger
– E._____ – aktiv bis aggressiv verwaltet worden sei. Da weder ein Anlageprofil
erstellt noch über eine Änderung der bisherigen Anlagestrategie gesprochen wor-
den sei und die Klägerin der Beklagten keine anderweitigen Instruktionen erteilt
habe, habe das bisherige Anlageprofil mit dynamischer und aggressiver Verwal-
tung weiterhin gegolten. Diesen Auftrag habe die Beklagte nicht bzw. schlecht er-
füllt. Die Performance der Beklagen habe nicht nur eklatant im Minus gelegen,
sondern insbesondere auch massiv unter der Marktentwicklung. Anstatt das Port-
folio aktiv und dynamisch zu bewirtschaften, habe die Beklagte dieses weitestge-
hend sich selber überlassen. Aus der sorgfaltswidrigen Passivität der Beklagten
habe ein erheblicher Verlust resultiert. Einzelne Titel hätten fast die Hälfte des
Wertes verloren, wobei die Beklagte dem tatenlos zugesehen habe. Wäre das
Portfolio zwischen dem 22. Juli 2012 und dem 23. Januar 2014 einigermassen le-
ge artis verwaltet worden, wäre eine Performance von mindestens 25% erreicht
worden. Ausgehend von dieser Performance errechnete die Klägerin unter Be-
rücksichtigung von fünf bestimmbaren Anlagen einen Gesamtschaden von
€ 118'264.– sowie unter Berücksichtigung des gesamten Portfolios einen solchen
von € 107'856.15 (Urk. 23 S. 4 f., S. 18 f., S. 28 ff.).

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3.1 Die Vorinstanz stellte in ihrem Entscheid – unter Einbezug einzelner
Schlussfolgerungen der Experten im gerichtlichen Gutachten der C._____ … AG
vom 17. November 2020 (Urk. 120) – zunächst fest, dass die Kommunikation zwi-
schen den Parteien im vorliegenden Fall offensichtlich ungenügend gewesen und
das risikoreich zusammengesetzte Portfolio weitgehend selbständig der Führung
durch die Beklagte überlassen worden sei. Das Resultat dieser Vermögensver-
waltung sei für die Klägerin angesichts der verzeichneten Einbussen enttäu-
schend ausgefallen (Urk. 140 E. III.2 S. 14-16).
3.2 In einem nächsten Schritt ging die Vorinstanz der Frage nach, ob die
Verluste dem Verantwortungsbereich der Beklagten zugeschrieben werden könn-
ten oder lediglich Auswirkungen der risikoreichen Struktur der Anlagen und der
allgemeinen Finanzentwicklungen gewesen seien. Dabei prüfte sie als Erstes die
Haftungsvoraussetzung des Schadens und erwog in diesem Zusammenhang im
Wesentlichen, dass sich ein Vermögensschaden nach der Differenztheorie be-
messe und somit der Differenz zwischen dem gegenwärtigen Vermögensstand
und dem hypothetischen Vermögensstand ohne das schädigende Ereignis ent-
spreche. Gemäss Lehre und Rechtsprechung sei aufgrund der Unterstellung des
Anlageberatungsvertrags unter das Auftragsrecht das Erfüllungsinteresse (positi-
ves Interesse) zu ersetzen. Dieses setze sich zusammen aus dem damnum
emergens, der durch die pflichtwidrige Anlage hervorgerufenen Vermögensver-
minderung, sowie aus dem entgangenen Gewinn, der erzielt worden wäre, wenn
der gleiche Betrag vertragsgemäss, der Sorgfaltspflicht entsprechend, angelegt
worden wäre. Der Schaden sei nicht einfach mit dem erlittenen Verlust gleichzu-
setzen, denn ein Verlust hätte auch bei pflichtgemässer Anlage entstehen kön-
nen. Als anspruchsbegründende Tatsache sei der Schaden von der klagenden
Partei zu behaupten und zu beweisen. Die Beweiserleichterung nach Art. 42
Abs. 2 OR komme nur zum Zuge, wenn die geschädigte Person alle im Hinblick
auf die Schätzung notwendigen Angaben liefere. Dazu gehöre die Entwicklung
des relevanten Vermögens bei Anlage ohne Pflichtverletzung. Als solcher Ver-
gleichsmassstab kämen bei Anlage- und Vermögensverwaltungsverträgen pas-
sende Alternativanlagen in Betracht, die der vertraglichen Anlagestrategie ent-
sprächen und pflichtgemäss vom Vertragspartner oder einem durchschnittlich er-

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folgreichen Vermögensverwalter getätigt worden wären. Die klagende Partei habe
somit darzulegen, wie sich das konkret investierte Kapital entwickelt hätte, wenn
keine Pflichtverletzung geschehen wäre. Dazu habe sie zu behaupten und soweit
möglich zu belegen, dass sie eine bestimmte alternative Investition getätigt hätte,
deren Wert für den massgebenden Zeitpunkt (als hypothetischer Vermögens-
stand) festgestellt und mit dem Wert der aktuell getätigten Anlage verglichen wer-
den könne (Urk. 140 E. III.3 S. 16-19).
Im gegebenen Fall – so die Subsumtion der Vorinstanz – fehle es gänzlich
an solchen Hinweisen auf alternative Anlagen, die anstelle der vorhandenen eine
erfolgreichere Entwicklung genommen hätten. So habe die Klägerin an keiner
einzigen Stelle ihrer Darlegungen ausgeführt, sie hätte bei guter Beratung durch
ihre Vermögensverwalterin diese oder jene andere, konkrete Anlage gewählt.
Welche anderen Anlagen durch die Beklagte hätten getätigt werden sollen, um
einen Schaden ganz zu vermeiden oder diesen zumindest geringer ausfallen zu
lassen, sei anhand der Vorbringen der Klägerin nicht erkennbar. Der blosse Ver-
gleich von Performancezahlen im fraglichen Zeitraum genüge den Anforderungen
an die Substantiierung eines konkreten Schadens in keiner Weise (Urk. 140
E. III.3 S. 19 f.).
3.3 Letztlich kam die Vorinstanz damit zum Schluss, die Klage sei zufolge
fehlender Substantiierung eines Schadens abzuweisen (Urk. 140 E. III.3 S. 20).
4. In ihrer Berufung macht die Klägerin zusammengefasst geltend, die
Vor-instanz habe das Vertragsverhältnis der Parteien zwar zutreffend als Vermö-
gensverwaltungsvertrag qualifiziert, allerdings habe sie die zweifellos vorliegende
(und gutachterlich explizit festgestellte) Sorgfaltspflichtverletzung der Beklagten
aussen vor gelassen und ihren Abweisungsentscheid überspitzt formalistisch und
rechtlich unzutreffend auf eine angebliche Unsubstantiiertheit des Schadens ge-
stützt. Dabei habe die Vorinstanz insbesondere die bundes- und handelsgerichtli-
che Rechtsprechung undifferenziert und inkorrekt angewandt. Die zitierte Recht-
sprechung betreffend Schadenssubstantiierung könne nicht eins zu eins auf den
vorliegenden Fall angewandt werden, denn diese sei im Zusammenhang mit An-
lageberatungsverträgen ergangen. Da die Anlageberatung durch die Zuständig-

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keit des Kunden für den Anlageentscheid gekennzeichnet sei, sei es bei solchen
Verträgen primär Sache des Kunden zu behaupten, welche Anlageentscheide er
getroffen hätte, wenn er korrekt informiert worden wäre. Beim Vermögensverwal-
tungsvertrag sei es demgegenüber Aufgabe des Vermögensverwalters, die ein-
zelnen Anlagen gemäss Anlageentscheid auszuwählen. Insofern sei es der Ver-
mögensverwalter, der wisse, welche Anlagen er bei vertragskonformem Verhalten
anstelle der zu riskanten gewählt hätte und welchen Einfluss dies auf die Vermö-
gensentwicklung des Kunden gehabt hätte (mit Verweis auf BGer 4A_449/2018
vom 25. März 2019, E. 6.2). Angewandt auf den vorliegenden Fall bedeute dies,
dass die Beklagte aufgrund ihrer Selbständigkeit als Vermögensverwalterin ge-
stützt auf ihr Fachwissen eigenständig über die anvertrauten Vermögenswerte der
Klägerin zu verfügen gehabt hätte. Entgegen der Ansicht der Vorinstanz könne
damit auch nicht von der Klägerin verlangt werden, dass sie den Schaden mittels
Aufzeigen von Alternativinvestitionen zu substantiieren hätte, zumal solches im
Ergebnis einer Umkehr der Beweislast von Art. 97 Abs. 1 OR gleich käme. Anders
als in den von der Vorinstanz zitierten Entscheiden lägen im gegebenen Fall auch
nicht durch die Beklagte getätigte Investitionen im Streit. So habe die Klägerin
nämlich nie behauptet, die Beklagten habe Investitionen getätigt, welche nicht
dem Anlageprofil der Klägerin entsprochen hätten. Vielmehr werde als Pflichtver-
letzung eine komplette Untätigkeit der Beklagten (Nichterstellung eines Anlage-
bzw. Investorenprofils), also Unterlassung, geltend gemacht. Nichtsdestotrotz ha-
be die Klägerin in ihren Darlegungen – entsprechend den Vorgaben des Bundes-
gerichts in BGer 4A_586/2017 vom 16. April 2018 (= BGE 144 III 155) – zwischen
der Sorgfaltswidrigkeit bezüglich einzelner bestimmbarer Anlagen und bezüglich
des gesamten Portfolios unterschieden und die Schadenssubstantiierung in bei-
den Fällen durch Referenzwerte eines hypothetischen Vergleichsportfolios vorge-
nommen. Damit sei die Klägerin ihrer Substantiierungspflicht genügend nachge-
kommen, sodass die Beweiserleichterung gemäss Art. 42 Abs. 2 OR greife
(Urk. 139 S. 5-12).
5.1 Soweit die Klägerin der Vorinstanz eine undifferenzierte Rechtsanwen-
dung in Bezug auf die verschiedenen Verträge der börsenmässigen Vermögens-
anlage vorwirft, ist ihre Kritik unbegründet. Gemäss bundesgerichtlicher Recht-

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sprechung unterstehen sowohl die Anlageberatung als auch die Vermögensver-
waltung den auftragsrechtlichen Regeln (BGE 124 III 155 E. 2b). Entsprechend
gelten für beide Vertragsarten die gleichen Anspruchsvoraussetzungen. Dazu ge-
hören insbesondere Vertrags- bzw. Sorgfaltspflichtverletzung, Schaden, Kausal-
zusammenhang und Verschulden, wobei Letzteres vermutet wird (Art. 398 Abs. 2
i.V.m. Art. 97 OR; BGer 4A_539/2014 vom 7. Mai 2014, E. 3.1; 4A_90/2011 vom
22. Juni 2011, E. 2.2.2). Zwar ist zutreffend, dass das Bundesgericht bei der Ab-
wicklung von Börsengeschäften für die Kundschaft zwischen drei verschiedenen
Vertragsbeziehungen – der blossen Konto-/Depotbeziehung, der Anlageberatung
und der eigentlichen Vermögensverwaltung – differenziert. Die Qualifikation des
zwischen dem Beauftragten und dem Kunden bestehenden Vertragsverhältnisses
beeinflusst Bestand und Umfang der vertraglichen Aufklärungs-, Beratungs- und
Warnpflichten und ist damit zwar ausschlaggebend für die in Frage stehende
Sorgfaltspflichtverletzung (BGE 144 III 155 E. 2.1; BGer 4A_449/2018 vom
25. März 2019, E. 3). Die Schadensberechnung erfolgt aber bei allen drei Ver-
tragsverhältnissen im Wesentlichen nach den gleichen Grundsätzen (Christophe
Rosat, Der Anlageschaden, 2009, S. 6; ZR 119/2020 S. 219, 224). Auch das
Bundesgericht unterscheidet im Rahmen seiner Rechtsprechung zum Anlage-
schaden nicht zwischen den Vertragsarten der Anlageberatung und der Vermö-
gensverwaltung (vgl. zum Anlageberatungsvertrag bspw. BGE 144 III 155; BGer
4A_539/2014 vom 7. Mai 2015, E. 3 sowie 4A_202/2019 vom 11. Dezember
2019, E. 6; vgl. zum Vermögensverwaltungsvertrag bspw. BGer 4A_364/2013,
4A_394/2013, 4A_396/2013 vom 5. März 2014, E. 5 und E. 7 sowie
4A_436/2016, 4A_466/2016 vom 7. Februar 2017, E. 5.1; vgl. zum Ganzen auch
Handelsgericht des Kantons Zürich, Urteil HG150283 vom 16. Mai 2018, E. 2
S. 6 f.).
5.2 Nach dem allgemeinen Schadensbegriff, wie er in der Praxis des Bun-
desgerichts verwendet wird, ist der Schaden eine unfreiwillige Vermögensvermin-
derung, der in einer Verminderung der Aktiven, einer Vermehrung der Passiven
(damnum emergens) oder im entgangenen Gewinn (lucrum cessans) bestehen
kann. Er entspricht der Differenz zwischen dem gegenwärtigen Vermögensstand

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und dem Stand, den das Vermögen ohne das schädigende Ereignis hätte (BGE
144 III 155 E. 2.2; 142 III 23 E. 4.1; 132 III 321 E. 2.2.1; 129 III 331 E. 2.1).
Im Vertragsrecht sind zwei unterschiedliche Arten der Differenzberechnun-
gen denkbar: Das positive Interesse wird definiert als die Differenz zwischen dem
hypothetischen Vermögensstand des Geschädigten, der sich bei richtiger Ver-
tragserfüllung ergeben hätte, und dem tatsächlichen Vermögensstand. Als negati-
ves Interesse gilt die Differenz zwischen dem hypothetischen Stand des Vermö-
gens, der sich ergeben hätte, wenn der Vertrag überhaupt nicht geschlossen wor-
den wäre, und dem tatsächlichen Vermögensstand (vgl. ZR 119/2020 S. 219, 224
mit weiteren Verweisen). Da Verwaltungs- und Beratungsverträge dem Auftrags-
recht unterstehen, ist bei nicht gehöriger Erfüllung nach Art. 398 Abs. 2 i.V.m.
Art. 97 Abs. 1 OR grundsätzlich das Erfüllungsinteresse (positives Interesse) ge-
schuldet. Dieses umfasst neben dem damnum emergens, der durch die pflicht-
widrige Anlage hervorgerufenen Vermögensverminderung (Differenz zwischen
dem Einstandswert und dem gegenwärtigen Wert einer Anlage), auch den ent-
gangenen Gewinn, der erzielt worden wäre, wenn der gleiche Betrag vertragsge-
mäss, der Sorgfaltspflicht entsprechend, angelegt worden wäre (ZR 119/2020
S. 219, 224 f.; Gutzwiller, SJZ 101/2005 S. 357, 361; BGE 144 III 155 E. 2.2;
BGer 4A_202/2019 vom 11. Dezember 2019, E. 6.1; je mit weiteren Verweisen).
Zu beachten ist, dass der allgemeine Schadensbegriff im Einzelfall konkreti-
siert werden muss, damit er brauchbare Kriterien für die Schadensberechnung lie-
fern kann. So ist etwa für den Bereich der Vermögensverwaltung zum einen nicht
das Gesamtvermögen der geschädigten Person massgebend, sondern das im
Rahmen der Vermögensverwaltung übergebene Vermögen, und zum andern ist
zwischen den Fällen zu differenzieren, in denen im Prozess von der geschädigten
Person dem Vermögensverwalter eine Schädigung allgemein durch Verfolgung
einer pflichtwidriger Anlagestrategie (sorgfaltswidrige Verwaltung des gesamten
Portfolios) oder durch pflichtwidrige Einzelanlagen (sorgfaltswidriges Verhalten im
Zusammenhang mit einzelnen Posten des Portfolios) vorgeworfen wird (BGE 144
III 155 E. 2.2; BGer 4A_539/2014 vom 7. Mai 2015, E. 3.3; 4A_364/2013 vom
5. März 2014, E. 7.1).

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Für den Fall, dass das gesamte Portfolio sorgfaltswidrig verwaltet worden
ist, bildet Grundlage der Schadensberechnung der Vergleich zwischen dem tat-
sächlichen Stand des verwalteten Vermögens (effektives Portfolio) und dem Ver-
mögensstand, der bestünde, wenn das Vermögen in der gleichen Periode unter
Beachtung der vertraglichen Sorgfaltspflichten verwaltet worden wäre (hypotheti-
sches Portfolio). Diesfalls kann der Schaden bzw. das hypothetische Vergleich-
sportfolio nur geschätzt werden (Art. 99 Abs. 3 i.V.m. Art. 42 Abs. 2 OR). Falls
hingegen nur einzelne Anlagen vertragswidrig getätigt worden sind, beschränkt
sich die Schadensberechnung auf die Ermittlung der Differenz zwischen dem tat-
sächlichen Wert der einzelnen pflichtwidrigen Anlagen und dem hypothetischen
Wert, den das konkret pflichtwidrig investierte Kapital bei vertragskonformer Anla-
ge hätte. Als Vergleichsmassstab kommen hier passende Alternativanlagen in Be-
tracht, die der vertraglichen Anlagestrategie entsprechen und pflichtgemäss vom
Vertragspartner oder einem durchschnittlich erfolgreichen Vermögensverwalter
getätigt worden wären (BGE 144 III 155 E. 2.2.1-2.2.2 mit weiteren Hinweisen und
Verweisen).
5.3 Nach dem Gesagten ist für die Schadensberechnung im vorliegenden
Kontext einerseits entscheidend, ob die Klägerin bloss eine Vermögensverminde-
rung oder auch einen entgangenen Gewinn geltend macht, und andererseits, ob
sie die Vermögensverwaltung als solche oder bloss einzelne Anlageentscheide
als pflichtwidrig erachtet. Dabei gehört es zur Behauptungslast der Klägerin – als
geschädigter Kundin, die Schadenersatz einklagt – anzugeben, welchen Schaden
sie aus welcher Vertragsverletzung geltend macht (BGer 4A_202/2019 vom
11. Dezember 2019, E. 5.3; 4A_539/2014 vom 7. Mai 2015, E. 3.1; 4A_336/2014
vom 18. Dezember 2014, E. 6.3).
6.1 Wie bereits erwähnt, stellt sich die Klägerin im Berufungsverfahren auf
den Standpunkt, es stünden keine getätigten Einzelinvestitionen zur Diskussion.
So werde nicht geltend gemacht, die Beklagte habe Investitionen getätigt, welche
dem Anlageprofil der Klägerin nicht entsprochen hätten, vielmehr bestehe die
Sorgfaltspflichtverletzung vorliegend darin, dass die Beklagte durchgehend untä-
tig geblieben sei (Urk. 139 S. 9, S. 10, S. 12). Die Beklagte hält dem entgegen,

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die Klägerin habe sich im vorinstanzlichen Verfahren gerade eben nicht festge-
legt, ob sie eine unsorgfältige Verwaltung des gesamten Portfolios geltend mache
oder bloss eine Sorgfaltswidrigkeit bezüglich einzelner bestimmbarer Anlagen.
Damit habe sie widersprüchlich argumentiert. Zudem mache die Klägerin vorlie-
gend geltend, die Beklagte hätte ihr Geld anders investieren sollen, um Gewinne
zu erzielen (Urk. 146 S. 8, S. 10).
6.2 Im vorinstanzlichen Verfahren brachte die Klägerin in diesem Zusam-
menhang vor, die Performance der Beklagten habe im vorliegend massgebenden
Zeitraum vom 22. Juli 2012 bis 23. Januar 2014 minus 20% bzw. minus
€ 43'044.26 betragen, was unter Berücksichtigung des Umstandes, dass das Bör-
senjahr 2012 sehr gut und 2013 ein "Topjahr" gewesen sei, ein katastrophales
Ergebnis darstelle. In diesem Zeitraum habe die Beklagte denn auch lediglich
zwei Transaktionen mit einem Gesamtvolumen von rund € 5'500.– vorgenommen,
wohingegen der bisherige Vermögensverwalter in demselben Zeitraum durch-
schnittlich rund 20 Transaktionen durchgeführt hätte. Die Ausführung der Verwal-
tungstätigkeit durch die Beklagte habe damit nicht ansatzweise dem gewählten
und während 16 Jahren praktizierten Anlageprofil entsprochen. Insofern habe die
Beklagte ihre Verwaltungstätigkeit schlicht nicht wahrgenommen. Ausgewirkt ha-
be sich diese vertragswidrige bzw. inexistente Verwaltung in den fünf einzelnen,
bestimmbaren Anlagen Metallkonto F._____, G._____, H._____, I._____ AG und
J._____ AG. Diese hoch volatilen, zyklischen Anlagen hätten kontinuierlich an
Wert verloren. Die Beklagte wäre entsprechend verpflichtet gewesen, diese Anla-
gen aktiv bzw. dynamisch zu verwalten und bei Wertzerfall zu veräussern. Für die
fünf Anlagen sei ein Kapital von insgesamt € 184'956.– eingesetzt worden. Wäre
dieses Kapital von einem professionellen, sorgfältigen Vermögensverwalter ver-
tragskonform verwaltet worden, wäre eine Rendite von mindestens 25% erreicht
worden, sodass das damit erzielte Kapital einen Wert von € 231'195.– erreicht
hätte. Tatsächlich habe das verwaltete Kapital dieser Anlagen nach Beendigung
der Vermögensverwaltung durch die Beklagte noch einen Wert von € 112'931.–
aufgewiesen. Insofern sei der Schaden auf €118'264.– bzw. Fr. 145'328.71 zu
beziffern. Im Sinne einer Eventualbegründung führte die Klägerin an, falls das Ge-
richt der Auffassung sei, es liege eine vertragswidrige Verwaltung des gesamten

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Portfolios vor, so beliefe sich der Schaden, ausgehend von dem eingesetzten Ge-
samtkapital von € 258'295.20, dem bei Beendigung des Mandats tatsächlich ver-
bleibenden Gesamtkapital von € 215'012.85 und dem hypothetischen Gesamtka-
pital von € 322'869.–, das bei einer Performance von 25% hätte erreicht werden
können, auf € 107'856.15 bzw. Fr. 132'539.02 (vgl. zum Ganzen Urk. 23 S. 4 f.,
S. 17-19, S. 28 ff.).
6.3 Mit diesen Ausführungen hat die Klägerin nicht nur einen Verlust gel-
tend gemacht, sondern auch einen entgangenen Gewinn. So rechnet sie sowohl
in ihrer Haupt- wie auch in ihrer Eventualbegründung mit einer "Vergleichsperfor-
mance" von 25% und behauptet damit, dass bei vertragskonformer Vermögens-
verwaltung die fünf konkreten Anlagen hypothetisch einen Wert von € 231'195.–
bzw. das gesamte Portfolio hypothetisch einen solchen von € 322'869.– erreicht
hätte. Mit anderen Worten vergleicht die Klägerin nicht lediglich den tatsächlichen
Vermögensstand vor der Verwaltungstätigkeit durch die Beklagte mit demjenigen
nach der behaupteten Sorgfaltspflichtverletzung. Vielmehr macht sie einen hypo-
thetischen Vermögensstand geltend, der bei gehöriger Erfüllung hätte erzielt wer-
den können. Konkret hätte die gehörige Erfüllung des Vermögensverwaltungsver-
trages nach Ansicht der Klägerin in einer aktiven bzw. dynamischen Anlage be-
standen, mit welchem eine Performance von mindestens 25% erreicht worden
wäre. Insofern wirft sie der Beklagten bei genauerer Betrachtung nicht nur eine
unterlassene Veräusserung der fraglichen Anlagen vor, sondern auch, dass mit
dem durch Veräusserung freiwerdenden Kapital nicht andere (gewinnbringende)
Anlagen gekauft wurden. Sie beruft sich demnach auf einen hypothetischen Ver-
mögensstand bei günstiger Investition der fünf Einzelanlagen bzw. des gesamten
Portfolios und will aus potentiellen Alternativanlagen etwas zu ihren Gunsten ab-
leiten. Soweit die Klägerin im Berufungsverfahren anderes darzustellen versucht,
kann ihr nicht gefolgt werden.
7.1 In welche Art der Vermögensanlage bei hypothetisch pflichtgemässer
Vertragserfüllung investiert worden wäre, lässt sich nicht nach allgemeiner Le-
benserfahrung generell für alle Anleger bestimmen. Vielmehr hängt die Art, wie
eine Person ihr Vermögen anlegt, von den Umständen und insbesondere auch

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von ihrem Willen ab, der naturgemäss nicht direkt feststellbar ist. Art. 42 Abs. 2
OR sieht für den nicht ziffernmässig nachweisbaren Schaden eine Beweiserleich-
terung vor. Diese Bestimmung erlaubt dem Geschädigten aber nicht, ohne nähere
Angaben Forderungen in beliebiger Höhe zu stellen. Vielmehr sind auch im Rah-
men dieser Norm – soweit möglich und zumutbar – alle Umstände zu behaupten,
die Indizien für den Bestand eines Schadens darstellen und die Schätzung des
Umfangs des Schadens erlauben. Daraus folgern Lehre und Rechtsprechung,
dass es bei der Vermögensverwaltung grundsätzlich der Geschädigten obliegt, zu
zeigen, wie sich ihr Vermögen bei einer pflichtgemässen Verwaltung entwickelt
hätte. Das bedeutet, dass die Geschädigte im Rahmen der Schadenssubstantiie-
rung die erforderlichen Grundlagen bzw. Referenzwerte eines hypothetischen
sorgfaltsgemässen Vergleichsportfolios zu behaupten hat (BGE 144 III 155 E. 2.3;
BGer 4A_364/2013 vom 5. März 2014, E. 9.3; 4A_539/2014 vom 7. Mai 2015,
E. 3.5 und 3.7; ZR 119/2020 S. 219, 225 f.; Handelsgericht des Kantons Zürich,
Urteil HG150283 vom 16. Mai 2018, E. 3.4.3.c, S. 29, und Urteil HG110135 vom
27. Mai 2015, E. 2.7.2.3.e S. 43 f.; Rosat, a.a.O., S. 69 ff.; Christoph Gutzwiller,
Schadensstiftung und Schadensberechnung bei pflichtwidriger Vermögensverwal-
tung und Anlageberatung, SJZ 101/2005, S. 357, 362 ff.; je mit weiteren Hinwei-
sen und Verweisen).
Hinsichtlich dieser strengen Anforderungen an die Substantiierung bei Anla-
geschäden wird in der Lehre auch Kritik geübt. Dabei wird insbesondere die Auf-
fassung vertreten, der hypothetische Vermögensstand sei nicht in allen Fällen Teil
der Schadensformel, sondern nur dann, wenn ein Anleger (Kunde) bei einer Ver-
tragsverletzung durch aktives Tun neben der effektiven Vermögensverminderung
auch einen entgangenen Gewinn geltend mache. Begnüge sich ein Anleger da-
mit, Ersatz für eine effektive Vermögensverminderung zu verlangen, müsse der
hypothetische Vermögensstand nicht von ihm behauptet werden. Vielmehr liege
es diesfalls an der schädigenden Bank, im Rahmen des rechtmässigen Alterna-
tivverhaltens darzulegen, dass der Schaden auch bei einem pflichtgemässen
Handeln ihrerseits eingetreten wäre. Anderes gelte demgegenüber bei einer Ver-
tragsverletzung durch pflichtwidriges Unterlassen: In solchen Fällen trage der ge-
schädigte Anleger die Beweislast für den hypothetischen Kausalverlauf. Entspre-

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chend liege es auch an ihm, den hypothetischen Vermögensstand bei pflichtge-
mässer Vornahme der Handlung zu behaupten und zu beweisen (Tobias Ag-
gteleky, Zur missverstandenen Substantiierungspflicht bei Anlageschäden, AJP
2021 S. 729, S. 731 ff. mit weiteren Hinweisen).
Ausgangspunkt dieser Lehrmeinung bildet das Urteil BGer 4A_449/2018
vom 25. März 2019, auf welches sich auch die Klägerin im Berufungsverfahren
beruft. In diesem Entscheid erwog das Bundesgericht, es sei die vermögensver-
waltende Bank, die wisse, welche Anlagen sie bei vertragskonformem Verhalten
anstelle der zu riskanten gewählt hätte und welchen Einfluss dies auf die Vermö-
gensentwicklung des Kunden gehabt hätte. Entsprechend könne von der Bank,
auch wenn sie nicht die Beweislast trage, verlangt werden, dass sie den Scha-
denersatzanspruch des Kunden substantiiert bestreite. Vom Kunden, der keine
besonders günstige Vermögensentwicklung behaupte, sondern lediglich entstan-
denen Verlust zurückfordere, könne nicht verlangt werden, im Einzelnen darzule-
gen, wie das Vermögen bei korrekter Vertragserfüllung angelegt worden wäre.
Denn bei korrekter Vertragserfüllung wäre der Entscheid über die Anlagen nicht
bei ihm gelegen (BGer 4A_449/2018 vom 25. März 2019, E. 6.2.4).
7.2 Wie die Beklagte zu Recht vorbringt (vgl. Urk. 146 S. 10), kann die
Klägerin aus BGer 4A_449/2018 vom 25. März 2019 nichts zu ihren Gunsten ab-
leiten, zumal der gegebene Fall nicht mit jenem, der dem Bundesgerichtsent-
scheid zu Grunde lag, vergleichbar ist: In Letzterem machte der Kunde geltend, er
habe keine Aufträge erteilt und die Vermögenswerte auf dem Konto belassen wol-
len. Er stellte sich auf den Standpunkt, wenn die Bank die unzulässigen Geschäf-
te unterlassen hätte, wäre mindestens noch Vermögen im ursprünglich einge-
brachten Umfang vorhanden, und forderte lediglich Ersatz für den entstandenen
Verlust, nicht aber für einen Gewinn, der mit einer besonders vorteilhaften Anlage
hätte erzielt werden können (vgl. zit. BGer 4A_449/2018, insb. E. 6.2.1-6.2.4).
Vorliegend wollte die Klägerin demgegenüber, dass ihre Vermögenswerte aktiv
bzw. dynamisch verwaltet werden. Wie aufgezeigt (vgl. oben E. 6.3), macht sie
nicht ausschliesslich einen Verlust geltend, sondern auch einen entgangenen
Gewinn, der ihrer Ansicht nach bei vertragskonformer Anlage hätte erzielt werden

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können. Damit ist es die Klägerin, die aus potentiellen Alternativanlagen etwas zu
ihren Gunsten ableiten will. Es geht mithin nicht um die Frage, ob sich die Beklag-
te mit dem Einwand rechtmässigen Alternativverhaltens – d.h. dem Vorbringen,
dass der Schaden auch bei pflichtgemässem Handeln ihrerseits eingetreten wäre
– von einer Haftung exkulpieren könnte. Genauso wenig ist für die vorliegend zu
beurteilende Frage der Substantiierung entscheidend, ob die Vertragsverletzung
in einem pflichtwidrigen Tun oder Unterlassen bestand. Solches wäre mitunter für
die Frage des Kausalzusammenhangs zentral, hinsichtlich der Substantiierung
des Schadens ändert sich diesbezüglich demgegenüber nichts (vgl. insb. Ag-
gteleky, a.a.O., S. 735).
Bei der gegebenen Ausgangslage liegt es – unabhängig von der Lehrmei-
nung – an der Klägerin, zu behaupten, wie das fragliche Vermögen hätte angelegt
werden sollen und wie sich dieses in der fraglichen Zeitperiode bei vertragskon-
former Anlage entwickelt hätte. Erst wenn die tatsächlichen und hypothetischen
Parameter detailliert dargelegt sind, kann anhand dieses klägerischen Behaup-
tungsfundaments eine gerichtliche Schadensschätzung im Sinne von Art. 42
Abs. 2 OR vorgenommen werden.
8.1 Wie die Vorinstanz zutreffend festhielt, hat die Klägerin keine Ausfüh-
rungen zu alternativen Anlagen bzw. zur pflichtgemässen Zusammensetzung ih-
res Portfolios gemacht. Sie hat einzig behauptet, dass bei vertragskonformer
Vermögensverwaltung eine Performance von 25% hätte erreicht werden können
(vgl. oben E. 6.2 sowie Urk. 23 S. 18 f., S. 29-31). Ihre Hauptbegründung ist unzu-
reichend, da hinsichtlich der fünf Anlagen keine passenden Alternativanlagen gel-
tend gemacht wurden, welche der vertraglichen Anlagestrategie entsprochen hät-
ten und in welche die Beklagte pflichtgemäss hätte investieren sollen. Ein solcher
Vergleichsmassstab wäre jedoch von der Klägerin darzulegen gewesen (vgl. BGE
144 III 155 E. 2.2.2; Rosat, a.a.O, S. 90 f.; Jean-Marc Schaller, Handbuch des
Vermögensverwaltungsrechts, 2013, Rz 487 ff.; Gutzwiller, a.a.O., S. 363). Auch
im Rahmen ihrer Eventualbegründung hat die Klägerin nicht aufgezeigt, wie ihr
Vermögen instruktionsgemäss hätte angelegt werden sollen; Ausführungen zur
pflichtgemässen Zusammensetzung ihres Portfolios fehlen gänzlich (vgl. oben

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E. 6.2 sowie Urk. 23 S. 30 f.). Die konkrete Zusammensetzung des Portfolios wä-
re aber entscheidend gewesen für die Bestimmung eines passenden Referenz-
wertes, zumal sich Referenzwert und Portfolio zumindest grundsätzlich entspre-
chen sollten (vgl. Schwaller, a.a.O., Rz 473 und 475; Rosat, a.a.O., S. 104). Ob
die von der Klägerin ins Spiel gebrachte Performance von 25% im vorliegenden
Fall als passender Referenzwert zur Anwendung gelangen könnte, kann bei die-
ser Ausgangslage nicht beurteilt werden. Wie die Beklagte zu Recht vorbringt
(vgl. Urk. 146 S. 9), fehlen indessen auch hinsichtlich des behaupteten Referenz-
wertes von 25% die notwendigen Angaben: Die Klägerin nimmt dabei zwar Bezug
auf die Entwicklung verschiedener Aktienindizes in der fraglichen Zeitperiode
(SMI: +34.72%, Dax: +50%, MSCI World: +33%, vgl. Urk. 23 S. 18 f. i.V.m.
Urk. 25/22). Allerdings führt sie weder aus, weshalb diese Aktienindizes im gege-
benen Fall massgeblich sein sollen, noch ist nachvollziehbar, wie sie gestützt da-
rauf einen Referenzwert von 25% ableitet (vgl. Urk. 23 S. 18 f.).
8.2 Insgesamt hat sich die Klägerin somit mit abstrakten Behauptungen zur
hypothetischen Entwicklung ihrer Vermögenswerte begnügt. Sie hat die für die
Ermittlung des Schadens wesentlichen Informationen nicht geliefert, weshalb die
Voraussetzungen von Art. 42 Abs. 2 OR nicht vorliegen und eine richterliche
Schadensschätzung nicht erfolgen kann. Die vorinstanzliche Schlussfolgerung ist
damit zu bestätigen: Die klägerischen Behauptungen zum Schaden erweisen sich
als unsubstantiiert, sodass die Klage bereits aus diesem Grund abzuweisen ist.
9. Bei dieser Ausgangslage erübrigt sich die Prüfung der weiteren Vo-
raussetzungen der Haftung. Entsprechend gehen die klägerischen Vorbringen zur
Sorgfaltspflichtverletzung und zur Würdigung des Gutachtens (Urk. 139 S. 6 ff.,
S. 13 f.) an der Sache vorbei. Da sich die Berufung als unbegründet erweist, ist
sie abzuweisen.
10. Die Entscheidgebühr für das Berufungsverfahren ist in Anwendung von
§ 12 Abs. 1 und Abs. 2 in Verbindung mit § 2 Abs. 1 und § 4 Abs. 1 und Abs. 2
GebV OG auf Fr. 3'500.– festzusetzen. Sie ist ausgangsgemäss der Klägerin auf-
zuerlegen (Art. 106 Abs. 1 ZPO) und mit dem von ihr geleisteten Vorschuss zu
verrechnen (Art. 111 Abs. 1 ZPO). Zudem ist die Klägerin zu verpflichten, der Be-

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klagten für das Berufungsverfahren eine Parteientschädigung zu bezahlen
(Art. 106 Abs. 1 ZPO). Diese ist gestützt auf § 13 Abs. 1 und 2 i.V.m. § 2 Abs. 1
und § 4 Abs. 1 und Abs. 2 AnwGebV auf Fr. 4'300.– (inkl. 7.7% MwSt.) festzuset-
zen.
Es wird erkannt:
1. Die Berufung wird abgewiesen und das Urteil des Einzelgerichts im verein-
fachten Verfahren am Bezirksgericht Andelfingen vom 7. Juni 2021 wird be-
stätigt.
2. Die zweitinstanzliche Entscheidgebühr wird auf Fr. 3'500.– festgesetzt.
3. Die Gerichtskosten für das zweitinstanzliche Verfahren werden der Klägerin
auferlegt und mit ihrem Kostenvorschuss von Fr. 3'950.– verrechnet.
4. Die Klägerin wird verpflichtet, der Beklagten für das zweitinstanzliche Ver-
fahren eine Parteientschädigung von Fr. 4'300.– zu bezahlen.
5. Schriftliche Mitteilung an die Parteien sowie an die Vorinstanz, je gegen
Empfangsschein.
Nach unbenutztem Ablauf der Rechtsmittelfrist gehen die erstinstanzlichen
Akten an die Vorinstanz zurück.
6. Eine Beschwerde gegen diesen Entscheid an das Bundesgericht ist innert
30 Tagen von der Zustellung an beim Schweizerischen Bundesgericht,
1000 Lausanne 14, einzureichen. Zulässigkeit und Form einer solchen Be-
schwerde richten sich nach Art. 72 ff. (Beschwerde in Zivilsachen) oder
Art. 113 ff. (subsidiäre Verfassungsbeschwerde) in Verbindung mit Art. 42
des Bundesgesetzes über das Bundesgericht (BGG).
Dies ist ein Endentscheid im Sinne von Art. 90 BGG.
Es handelt sich um eine vermögensrechtliche Angelegenheit. Der Streitwert beträgt
Fr. 29'000.–.
Die Beschwerde an das Bundesgericht hat keine aufschiebende Wirkung.
Hinsichtlich des Fristenlaufs gelten die Art. 44 ff. BGG.

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Zürich, 23. März 2022
Obergericht des Kantons Zürich
I. Zivilkammer
Der Vorsitzende: Die Gerichtsschreiberin:
Dr. M. Kriech MLaw V. Stübi
versandt am:
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