zh_obergericht · LB210036 · 2023-09-08 · de
Forderung


Obergericht des Kantons Zürich
I. Zivilkammer
Geschäfts-Nr.: LB210036-O/U
Mitwirkend: Oberrichter lic. iur. A. Huizinga, Vorsitzender, Oberrichter
lic. iur. M. Spahn und Oberrichterin lic. iur. Ch. von Moos Würgler
sowie Gerichtsschreiber Dr. Chr. Arnold
Urteil vom 8. September 2023
in Sachen
A._____
Kläger und Berufungskläger
vertreten durch Rechtsanwalt Prof. Dr. iur. X._____
gegen
B._____ AG,
Beklagte und Berufungsbeklagte
vertreten durch Rechtsanwalt lic. iur. Y1._____ und / oder
Rechtsanwalt MLaw Y2._____
betreffend Forderung
Berufung gegen ein Urteil des Bezirksgerichtes Zürich, 1. Abteilung, im
ordentlichen Verfahren vom 9. Juni 2021 (CG170013-L)
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Modifiziertes Rechtsbegehren des Klägers (Replik; Urk. 31 S. 2):
"1. a) Die Beklagte sei zu verpflichten, dem Kläger CHF 718'018.–
samt Zins zu 5% seit dem 31. August 2010 zu bezahlen.
b) Eventualiter sei die Beklagte zu verpflichten, dem Kläger einen
Betrag nach richterlichem Ermessen samt Zins zu 5 % seit dem
31. August 2010 zu bezahlen.
c) Sub-eventualiter sei die Beklagte zu verpflichten, dem Kläger
einen Betrag unter Berücksichtigung der Zahlen (Performance-
Werte) gemäss Schlussbericht der Beklagten per 31. August
2010, zu bezahlen, samt Zins zu 5% seit dem 31. August 2010.
2. Die Beklagte sei zu verpflichten, dem Kläger einen Schlussbericht
betreffend das Depot Nr. 1 per 31. August 2010 zuzustellen, ins-
besondere enthaltend die Performance-Zahlen der Jahre 2004
(ab 6. Juli), 2005, 2006, 2007, 2008, 2009 und 2010 (bis 31. Au-
gust) sowie die kumulierte Gesamtperformance (in %) für die
Zeitperioden a) 30. Juni 2007 bis 31. August 2010 und b) 6. Juli
2004 bis 31. August 2010.
Alles unter Kosten- und Entschädigungsfolgen zulasten der Beklagten."
Urteil des Bezirksgerichtes Zürich, 1. Abteilung, im ordentlichen Verfahren
vom 9. Juni 2021:
(Urk. 186 S. 36 f. = Urk. 191 S. 36 f.)
1. Die Klage wird vollumfänglich abgewiesen.
2. Die Entscheidgebühr wird auf CHF 33'500.– festgesetzt und zusammen mit
der Entscheidgebühr des Obergerichts des Kantons Zürich (LB160027) von
CHF 25'000.– der klagenden Partei auferlegt.
3. Die Gerichtskosten werden mit den geleisteten Vorschüssen der Parteien
(Bezirks- und Obergerichtskasse) verrechnet. Der Fehlbetrag wird von der
klagenden Partei nachgefordert. Die klagende Partei wird zudem verpflich-
tet, der beklagten Partei den Kostenvorschuss von CHF 1'500.– für die Be-
weiserhebung zurückzuerstatten.
4. Die klagende Partei wird verpflichtet, der beklagten Partei eine Parteient-
schädigung einschliesslich des Berufungsverfahrens (LB160027) von

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CHF 59'200.– zu bezahlen. Diese wird der beklagten Partei aus der von der
klagenden Partei geleisteten Sicherheit (Bezirks- und Obergerichtskasse)
ausbezahlt.
5. [Schriftliche Mitteilung]
6. [Rechtsmittel: Berufung; Frist: 30 Tage]
Berufungsanträge:
des Klägers und Berufungsklägers (Urk. 190 S. 2):
"1. In Gutheissung der Berufung und Aufhebung des vorinstanzlichen Urteils
vom 9. Juni 2021 (CG170013), sowie unter Mitanfechtung der vorinstanzli-
chen (Beweis-) Beschlüsse vom 27. Juli 2017 und vom 30. Januar 2018 be-
treffend "Beweissatz Nr. 2", sei die Beklagte zu verpflichten, dem Kläger
CHF 718'018.-, eventuell CHF 642'779.20, subeventuell einen Betrag nach
richterlichem Ermessen, jeweils samt Zins zu 5% seit dem 31. August 2010
zu bezahlen.
2. Sub-subeventuell sei das vorinstanzliche Urteil in Gutheissung der Berufung
aufzuheben und die Sache zur Neubeurteilung an die Vorinstanz (mit der
Weisung einer Neuzuteilung der Sache an eine andere Abteilung) zurück-
zuweisen, namentlich zur Ermittlung des Schadens.
3. Alles unter Kosten- und Entschädigungsfolgen [Rechtsmittelinstanz (aktuel-
les Berufungsverfahren sowie Berufungsverfahren LB160027) und Vorin-
stanz (CG170031 und CG120009)] (zzgl. 7.7% MWST) zulasten der Beklag-
ten."
der Beklagten und Berufungsbeklagten (Urk. 205 S. 2):
"1. Die Berufung sei vollumfänglich abzuweisen.
2. Unter Kosten- und Entschädigungsfolgen (Letzteres zzgl. Mehrwertsteuer)
zu Lasten des Klägers und Berufungsklägers."

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Erwägungen:
I. Sachverhalt und Prozessgeschichte
1. Sachverhalt
1.1. Der pensionierte Kläger und Berufungskläger (nachfolgend: Kläger) wohnt
in C._____ [Land in Asien]. Die Beklagte und Berufungsbeklagte (nachfolgend:
Beklagte) ist eine in Zürich domizilierte Vermögensverwaltungsgesellschaft, die
1992 gegründet wurde.
1.2. Im Rahmen ihrer langjährigen und ununterbrochenen Geschäftsbeziehung,
die ab März 2001 bestand, schlossen die Parteien drei Vermögensverwaltungs-
verträge ab, welche drei getrennte Vermögensmassen des Klägers betreffen. Der
erste Vermögensverwaltungsvertrag mit der vom Kläger gewählten Strategie
"Ausgewogen" datiert vom 15. Februar 2001. Ein weiterer Vermögensverwal-
tungsvertrag, ebenfalls mit der Strategie "Ausgewogen" wurde am 2. März 2001
abgeschlossen. Im Februar 2004 gelangte der Kläger erneut an die Beklagte hin-
sichtlich einer Vermögensmasse, welche bei der D._____ [Bank] (nachfolgend
D._____) hinterlegt war, mit dem Wunsch, dass die Beklagte auch diese Vermö-
gensmasse verwalte. Nach einem E-Mail-Wechsel, welcher im vorinstanzlichen
Urteil wiedergegeben ist (vgl. Urk. 191 S. 5), unterzeichneten die Parteien am 6.
Juli 2004 den dritten und nunmehr streitgegenständlichen Verwaltungsauftrag,
welcher in Ziffer 3 das Folgende festhält (Urk. 3/4 S. 1): "Die Anlagezielsetzung ist
der mittelfristige Kapitalerhalt (Zeitraum 4-5 Jahre) in Schweizer Franken. Hierzu
sollen vorwiegend handelbare Anlagefonds und Absicherungsprodukte eingesetzt
werden. Die B._____ AG richtet sich bei der Wahl der Produkte auf die formulier-
ten Anlagezielsetzung aus, kann aber keine Garantie für einen Kapitalerhalt ab-
geben."
Im Zeitraum Mitte 2007 bis Mitte 2010 erlitt das streitgegenständliche Depot Nr. 1,
welches von der Beklagten im Rahmen des Verwaltungsauftrags vom 6. Juli 2004
verwaltet wurde, insbesondere im Zuge der Finanzkrise 2008, massive Verluste
(Urk. 2 S. 72 N 297 ff., Urk. 3/19 i.V.m. Urk. 3/23). Mit Schreiben vom 30. August
2010 kündigte der Kläger den Verwaltungsauftrag vom 6. Juli 2004 fristlos und

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widerrief die damit verbundene Vollmacht der Beklagten hinsichtlich des Depots
Nr. 1 bei der D._____ mit sofortiger Wirkung (Urk. 3/6 S. 2).
1.3. Mit der vorliegenden Klage verlangt der Kläger im Hauptbegehren Ersatz
für den auf dem Depot Nr. 1 geltend gemachten Anlageschaden im Betrag von
CHF 718'018.- nebst Zins (Urk. 31 S. 2). Die Beklagte beantragt die Abweisung
der Klage (Urk. 21 S. 2).
2. Prozessgeschichte
2.1. Die Klage vom 23. Januar 2012 ging bei der Vorinstanz am 24. Januar
2012 ein (Urk. 2). Der weitere Verfahrensgang kann dem angefochtenen Ent-
scheid entnommen werden (Urk. 191 E. II. S. 6 ff.). Gegen das vorinstanzliche Ur-
teil vom 9. Juni 2021 erhob der Kläger mit Eingabe vom 7. Juli 2021, hier einge-
gangen am 8. Juli 2021, fristgerecht Berufung (Urk. 190). Der ihm mit Verfügung
vom 14. Juli 2021 (Urk. 192) auferlegte Kostenvorschuss von CHF 25'000.- wurde
rechtzeitig geleistet (Urk. 193). Mit Eingabe vom 27. Juli 2021 stellte die Beklagte
ein Gesuch um Sicherstellung ihrer Parteientschädigung in der Höhe von CHF
27'170.- (Urk. 194). Mit Präsidialverfügung vom 16. August 2021 wurde dem Klä-
ger Frist angesetzt, um zum Antrag der Beklagten auf Sicherheitsleistung für de-
ren Parteientschädigung Stellung zu nehmen (Urk. 195). Mit Eingabe vom 17.
August 2021 nahm der Kläger Stellung und beantragte eine reduzierte Kaution
von CHF 18'500.- (Urk. 196). Der Beklagten wurde die Eingabe des Kläger mit
Präsidialverfügung vom 2. September 2021 zugestellt und ihr gleichzeitig Frist zur
Stellungnahme angesetzt (Urk. 197). Mit Eingabe vom 18. Oktober 2021 hielt die
Beklagte an der Höhe der beantragten Kaution fest (Urk. 199).
2.2. Mit Verfügung vom 28. Oktober 2021 wurde der Kläger verpflichtet, für die
Entschädigung der Gegenpartei eine Sicherheit von CHF 18'100.- zu leisten (Urk.
200). Nach dem rechtzeitigen Eingang der Kaution (Urk. 201) wurde der Beklag-
ten mit Verfügung vom 22. November 2021 Frist für die Berufungsantwort ange-
setzt (Urk. 202). Die Berufungsantwort datiert vom 10. Januar 2022 (Urk. 205)
und wurde dem Kläger mit Verfügung vom 25. Januar 2022 zur Kenntnisnahme
zugestellt (Urk. 206). Die Berufungsreplik des Klägers ging am 11. Februar 2022

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ein (Urk. 207) und wurde der Beklagten mit Verfügung vom 4. April 2022 zur
Kenntnisnahme zugestellt (Urk. 208). Die Stellungnahme der Beklagten vom 12.
April 2022 (Urk. 209) wurde dem Kläger mit Verfügung 10. Juni 2022 zugestellt.
Gleichzeitig wurde den Parteien mitgeteilt, dass kein weiterer Schriftenwechsel
angeordnet und keine Berufungsverhandlung durchgeführt werde. Ebenfalls wur-
de vorgemerkt, dass das Berufungsverfahren spruchreif und somit in die Phase
der Urteilsberatung übergegangen sei (Urk. 210). Am 17. Oktober 2022 erkundig-
te sich der Vertreter des Klägers nach dem Stand des Verfahrens (Urk. 211). Der
Vertreter der Beklagten erkundigte sich am 22. Dezember 2022 nach dem Stand
des Verfahrens (Urk. 212). Weitere Eingaben erfolgten nicht. Das Verfahren ist
spruchreif.
2.3. Infolge Neukonstituierung der Kammer am 1. Juli 2022 wirkt Oberrichter
lic. iur. A. Huizinga als Vorsitzender mit.
II. Prozessuale Vorbemerkungen
1. Berufungsverfahren
1.1. Der Kläger ist durch den Entscheid der Vorinstanz beschwert. Es handelt
sich um eine berufungsfähige Streitigkeit (Art. 308 Abs. 2 ZPO). Die Berufung
wurde form- und fristgerecht erhoben (Art. 311 Abs. 1 ZPO; Urk. 187, Urk. 190).
Der verlangte Kostenvorschuss und die Sicherheit gingen rechtzeitig ein (Urk. 193
und 201). Auf die Berufung ist unter dem Vorbehalt hinreichender Begründung
(vgl. Art. 310 ZPO; BGE 138 III 374 E. 4.3.1; BGE 141 III 569 E. 2.3.3) einzutre-
ten.
1.2. Das Berufungsverfahren stellt keine Fortsetzung oder gar Wiederholung
des erstinstanzlichen Verfahrens dar, sondern ist nach der gesetzlichen Kon-
zeption als eigenständiges Verfahren ausgestaltet (BGE 142 III 413 E. 2.2.1
S. 414 m.Hinw. auf die Botschaft zur Schweizerischen ZPO, BBl 2006 S. 7374).
Es zeichnet sich dadurch aus, dass bereits eine richterliche Beurteilung des
Rechtsstreits vorliegt. Sein Gegenstand wird durch die Berufungsanträge und die
Berufungsbegründung umrissen.

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1.3. Mit der Berufung können unrichtige Rechtsanwendung und unrichtige
Feststellung des Sachverhalts geltend gemacht werden (Art. 310 ZPO). Die Beru-
fungsinstanz verfügt über eine uneingeschränkte Kognition bezüglich Tat- und
Rechtsfragen, einschliesslich der Frage richtiger Ermessensausübung (BGer
5A_184/2013 vom 26. April 2013, E. 3.1). In der schriftlichen Berufungsbegrün-
dung (Art. 311 ZPO) ist hinreichend genau aufzuzeigen, inwiefern der erstinstanz-
liche Entscheid in den angefochtenen Punkten als fehlerhaft zu betrachten ist
bzw. an einem der genannten Mängel leidet. Dies setzt (im Sinne einer Eintre-
tensvoraussetzung) voraus, dass der Berufungskläger die vorinstanzlichen Erwä-
gungen bezeichnet, die er anficht, sich inhaltlich mit diesen auseinandersetzt und
mittels präziser Verweisungen auf die Akten aufzeigt, wo die massgebenden Be-
hauptungen, Erklärungen, Bestreitungen und Einreden erhoben wurden bzw. aus
welchen konkreten Aktenstellen sich der geltend gemachte Berufungsgrund erge-
ben soll (vgl. BGE 138 III 374 E. 4.3.1 S. 375 f.; BGE 141 III 569 E. 2.3.3
S. 576 f.; BGer 5A_751/2014 vom 28. Mai 2015, E. 2.1; BGer 5A_635/2015 vom
21. Juni 2016, E. 5.2; CHK-Sutter-Somm/Seiler, ZPO 311 N 8 ff.;
Hungerbühler/Bucher, DIKE-Komm-ZPO, Art. 311 N 36 ff.; ZK ZPO-Reetz/Theiler,
Art. 311 N 36). Pauschale Verweisungen auf frühere oder andere Rechtsschriften
und Vorbringen, deren blosse Wiederholung oder eine neuerliche Darstellung der
Sach- oder Rechtslage, welche nicht darauf eingeht, was vor der Vorinstanz vor-
gebracht und von dieser erwogen wurde, genügen den gesetzlichen Begrün-
dungsanforderungen nicht und sind deshalb unbeachtlich. Diese formellen Be-
gründungsanforderungen gelten sinngemäss auch für die Berufungsantwort, so-
weit darin ebenfalls Kritik am angefochtenen Entscheid erhoben werden soll
(BGer 4A_580/2015 vom 11. April 2016, E. 2.2; BGer 4A_496/2016 vom
8. Dezember 2016, E. 2.2.2; BGE 144 III 394 E. 4.2 S. 398 f. [je m.w.Hinw.]).
Was nicht oder nicht in einer den gesetzlichen Begründungsanforderungen genü-
genden Weise beanstandet wird, braucht von der Rechtsmittelinstanz nicht über-
prüft zu werden und hat grundsätzlich Bestand. Die Berufungsinstanz ist nach
bundesgerichtlicher Rechtsprechung nicht gehalten, von sich aus wie eine erstin-
stanzliche Gerichtsbehörde alle sich stellenden tatsächlichen und rechtlichen Fra-
gen zu untersuchen, wenn keine entsprechenden Rügen der Parteien vorliegen.

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Sie hat sich – abgesehen von offensichtlichen Mängeln – grundsätzlich auf die
Beurteilung der Beanstandungen zu beschränken, die in der schriftlichen Beru-
fungsbegründung oder -antwort gegen den erstinstanzlichen Entscheid erhoben
werden (vgl. BGE 142 III 413 E. 2.2.4 S. 417 m.w.Hinw.; BGer 5A_111/2016 vom
6. September 2016, E. 5.3; BGer 4A_258/2015 vom 21. Oktober 2015, E. 2.4.3).
Insofern erfährt der Grundsatz "iura novit curia" (Art. 57 ZPO) im Berufungsver-
fahren eine Relativierung (CHK-Sutter-Somm/Seiler, ZPO 57 N 6; BK ZPO I-
Hurni, Art. 57 N 21 und N 39 ff.; Glasl, DIKE-Komm-ZPO, Art. 57 N 22). In diesem
Rahmen ist auf die Parteivorbringen einzugehen, soweit dies für die Entscheidfin-
dung erforderlich ist (BGE 134 I 83 E. 4.1 S. 88 m.w.Hinw.; BGE 141 III 28
E. 3.2.4 S. 41; BGE 143 III 65 E. 5.2 S. 70 f.).
1.4. Neue Tatsachen und Beweismittel (Noven) können im Berufungsverfahren
nur unter den Voraussetzungen von Art. 317 Abs. 1 ZPO berücksichtigt werden,
d.h. wenn sie – kumulativ – ohne Verzug vorgebracht wurden (lit. a) und trotz zu-
mutbarer Sorgfalt nicht schon vor erster Instanz vorgebracht werden konnten
(lit. b). Wer sich auf (unechte) Noven beruft, hat deren Zulässigkeit darzutun und
ihre Voraussetzungen notwendigenfalls zu beweisen (BGE 143 III 42 E. 4.1 S. 43;
BGer 5A_86/2016 vom 5. September 2016, E. 2.1, je m.w.Hinw.). Neue rechtliche
Argumente (Vorbringen zum Recht) stellen keine Noven im Sinne von Art. 317
Abs. 1 ZPO dar und können in der Berufung uneingeschränkt vorgetragen werden
(BGer 4A_519/2011 vom 28. November 2011, E. 2.1; 5A_351/2015 vom 1. De-
zember 2015, E. 4.3). Sie dürfen sich allerdings nicht auf unzulässige neue Tat-
sachen stützen.
2. Anfechtung Beweisbeschluss vom 27. Juli 2017 und Beschluss vom 30. Ja-
nuar 2018
2.1. Der Kläger rügt im Rahmen seiner Berufung den Beweisbeschluss vom 27.
Juli 2017 und den Beschluss vom 30. Januar 2018, mit welchem u.a. sein Wie-
dererwägungsgesuch abgewiesen worden war.
2.2. Ein selbständiger Weiterzug einer Beweisverfügung ist ausgeschlossen.
Sie kann in der Regel erst mit dem Endentscheid angefochten werden. Die hiesi-

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ge Kammer lässt allerdings eine separate Beschwerde gegen eine Beweisverfü-
gung zu, wenn die betroffene Partei nachweist, dass für sie ein nicht wiedergut-
zumachender Nachteil besteht (BSK ZPO-Spühler, Art. 319 N 8).
2.3. Ein solcher Ausnahmefall wurde nicht geltend gemacht und lag auch nicht
vor, weshalb die beiden Beschlüsse erst im Rahmen der Berufung angefochten
werden konnten, wie dies vorliegend zutreffend geschehen ist (Urk. 190 S. 9 Rz.
28). Die beiden Beschlüsse haben daher als mit der Berufung mitangefochten zu
gelten. Auf die diesbezüglichen klägerischen Vorbringen ist im Rahmen der nach-
folgenden Erwägungen einzugehen.
3. Frage der Befangenheit von als Zeuge oder Partei befragten Personen
3.1. Die Parteibefragung und Beweisaussage ist gemäss Art. 168 Abs. 1 lit. f
ZPO ein zulässiges Beweismittel. Aufgrund ihrer Gleichrangigkeit mit anderen
Beweismitteln sind die Parteibefragung und die Beweisaussage vollwertige Be-
weismittel, unterliegen aber wie alle anderen Beweismittel der freien Beweiswür-
digung (BSK ZPO-Hafner, Art. 191 N 4). Die Behandlung der Parteibefragung und
der Beweisaussage als vollwertiges Beweismittel dient der Herstellung eines pro-
zessualen Gleichgewichts, wenn in einem Verfahren auf der Gegenseite ein am
Prozessausgang wie eine Partei interessierter Zeuge auftritt oder wenn der Inhalt
einer Vereinbarung bewiesen werden soll, an der auf der einen Seite ein als Zeu-
ge einzuvernehmender Mitarbeiter einer Partei und auf der anderen Seite die Par-
tei selber beteiligt war. Innere Tatsachen (was eine Partei gewusst, was sie ge-
wollt hat) lassen sich unmittelbar nur durch die Parteiaussage beweisen (BSK
ZPO Hafner, Art. 191 N 6 f.). Bei der Parteibefragung und der Beweisaussage
können sowohl Aussagen zu Gunsten wie zu Lasten der aussagenden Partei be-
rücksichtigt werden. Dem Interesse der befragten Partei am Prozessausgang ist
bei der Beweiswürdigung Rechnung zu tragen (BSK-Hafner, Art. 191 N 8, mit
Hinweis auf OGer ZH, LB140075, E. 5.7.4).
3.2. Soweit der Kläger bei den von der Vorinstanz befragten Parteivertretern
der Beklagten und der Zeugen geltend macht, dass diese befangen seien und die
entsprechenden Befragungen keine tauglichen Beweismittel seien (Urk. 190 S. 13

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Rz 54), so kann auf das vorstehend Ausgeführte verwiesen werden. Im Rahmen
der Beweiswürdigung sind die Interessen der befragten Personen zu prüfen und
ist auf die diesbezüglichen Behauptungen des Klägers einzugehen.
III. Materielle Beurteilung
1. Ausgangslage
Zwischen den Parteien ist unbestritten, dass der Beklagten mit schriftlichem Ver-
trag vom 6. Juli 2004 die Vermögensverwaltung hinsichtlich des klägerischen De-
pots Nr.1 bei der D._____ übertragen worden war. Unbestritten ist auch, dass das
Vertragsverhältnis bis zur Kündigung durch den Kläger Ende August 2010 Be-
stand hatte.
2. Vermögensverwaltungsvertrag
2.1. Wie die hiesige Kammer im Rückweisungsbeschluss vom 26. August 2016
festhielt, liegt ein Vermögensverwaltungsvertrag vor, auf den die auftragsrechtli-
chen Regeln anwendbar sind (Urk. 92 S. 12 f. Ziff. 4). Die rechtlichen Ausführun-
gen wurden von der Vorinstanz im Wesentlichen übernommen und es kann da-
rauf verwiesen werden (Urk. 191 S. 12 E. IV. 1.1.).
2.2. Ergänzend ist festzuhalten, dass einen Anlageberater oder Anlagevermitt-
ler, der im Hinblick auf die Vermögensverwaltung oder in deren Rahmen tätig
wird, neben der Aufklärungspflicht auch Überwachungs-, Beratungs- und Warn-
pflichten treffen (vgl. BGer 4A_364/364/2013 E. 6.2 mit Hinweisen), deren ge-
meinsame Wurzel in der auftragsrechtlichen Sorgfalts- und Treupflicht (Art. 398
Abs. 2 OR) liegt. Der Kunde ist hinsichtlich der Risiken der beabsichtigten Investi-
tionen aufzuklären, nach Bedarf in Bezug auf die einzelnen Anlagemöglichkeiten
sachgerecht zu beraten und vor übereilten Entschlüssen zu warnen, wobei diese
Pflichten inhaltlich durch den Wissensstand des Kunden einerseits und die Art
des in Frage stehenden Anlagegeschäfts anderseits bestimmt werden. Dabei ob-
liegt es dem Beauftragten, sich namentlich auch durch die Befragung des Kunden
einlässlich über den Wissensstand und die Risikobereitschaft des Kunden zu in-

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formieren (BGer 4A_364/2013 E. 6.3 mit Hinweisen auf BGE 124 III 155 E. 3a S.
162 f.).
2.3. Eine Schlechterfüllung des Vermögensverwaltungsvertrags liegt u.a. bei
Verletzung von spezifisch vertraglichen Abreden bzw. Weisungen des Klienten
vor. Hierunter gehören insbesondere Abweichungen von der festgelegten Anlage-
strategie oder von (allfälligen) spezifischen Anlagerichtlinien bzw. Anlagerestrikti-
onen (Schaller, Handbuch des Vermögensverwaltungsrechts, Zürich 2013, S. 159
Rz. 426).
2.4. Wendet der Vermögensverwalter in diesem Zusammenhang ein, sein Kun-
de habe die tatsächlich verfolgte, pflicht- und weisungswidrige sowie verlustbrin-
gende Anlagestrategie genehmigt, trägt er dafür die Behauptungs- und Beweis-
last. Ebenfalls trägt der Vermögensverwalter die Substantiierungs- und Beweislast
für die hierzu relevante Vorfrage, ob ein Kunde/Anleger als Experte oder aber als
Laie zu qualifizieren ist (Schaller, a.a.O., S. 167 Rz. 449 mit weiteren Hinweisen).
2.5. Eine stillschweige Genehmigung kommt in Frage, wenn die Abweichung
vom Vermögensverwaltungsauftrag für den Kunden ohne weiteres erkennbar war.
Die rechtswirksame Genehmigung setzt daher genaue Kenntnis des zu genehmi-
genden Sachverhalts voraus, d.h. es muss sich um eine sog. "informierte Ge-
nehmigung" handeln, was wiederum von der Sach- und Fachkunde des Anlegers
abhängt. So muss der Anleger in guten Treuen nicht damit rechnen, dass eine
vereinbarte Anlagestrategie missachtet wird, selbst wenn dies in krasser Weise
geschehen sollte (Schaller, a.a.O., S. 167 Rz. 450). Für die Annahme einer still-
schweigenden Genehmigung wird vorausgesetzt, dass der Vermögensverwalter
in guten Treuen davon ausgehen konnte, der Anleger werde bei fehlendem Ein-
verständnis widersprechen, und dessen Stillschweigen daher nach Treu und
Glauben (Art. 2 ZGB) als Zustimmung auffassen durfte (Schaller, a.a.O., S. 167 f.
Rz. 451 mit Hinweis auf BGE 124 III 361). Widerspricht das Risikopotential der in-
vestierten Anlagen den im Vermögensverwaltungsvertrag enthaltenen Weisungen
(Anlageziele/-strategie oder spezielle weitere Weisungen), sind auf die Genehmi-
gungsfrage besonders strenge Massstäbe anzuwenden, insbesondere bei Klum-
penrisiken (Schaller, a.a.O, S. 168 Rz. 451).

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3. Produkte der Beklagten und individuelles Mandat
3.1. Gemäss Produktebeschrieb Fondskonto/-depot B._____ AG (Urk. 23/12)
bot die Beklagte fünf Strategien an: Defensiv, Ausgewogen, Dynamisch, Aktien
und Megatrends. Bei der Strategie "Defensiv" sollte der Aktienanteil bei durch-
schnittlich 15% liegen und sich in einer Bandbreite von 5 bis maximal 25% bewe-
gen. Bei der Strategie "Ausgewogen" sollte der Aktienanteil bei durchschnittlich
40% liegen und sich in einer Bandbreite von 25 bis maximal 55% bewegen. Bei
der Strategie "Dynamisch" wurde ein Aktienanteil von durchschnittlich 70% be-
schrieben, er sich in einer Bandbreite von 55 bis 85% bewegen sollte. Bei den
Strategien "Aktien" und "Megatrends" wurde einen Aktienanteil bis 100% vorge-
sehen.
3.2. Im Vorfeld zum Vertragsabschluss vom 6. Juli 2004 (Urk. 3/4) über den
vorliegend strittigen individuellen Vermögensverwaltungsvertrag erstellte die Be-
klagte, basierend auf dem Gespräch mit dem Kläger vom 16. Juni 2004, ein für
ihn passendes Ertrags- und Risikoprofil und stellte ihm eine entsprechende Anla-
gestrategie vor. Unter Ausgangslage war das Folgende festgehalten: "Dieser An-
lagevorschlag basiert auf einer geplanten Investition von rund SFr. 600'000, wo-
bei weitere Mittelzuflüsse geplant sind. Neben diesen Mitteln sind noch weitere
Wertschriftenvermögen sowie Liegenschaften vorhanden. Die geplante Investition
dient dem längerfristigen Vermögensaufbau und ist grundsätzlich Teil der langfris-
tigen Altersvorsorge". Unter dem Titel "Anlageziel" und "Ertrag" steht das Folgen-
de: "Sie streben mit diesen Mitteln einen mittelfristigen Kapitalerhalt an. Neben
der Erhaltung der Kaufkraft wird ein moderater Vermögenszuwachs angestrebt.
Laufende Erträge aus den Anlagen werden bis auf weiteres nicht benötigt und
sind wieder anzulegen. Risikotoleranz: Sie sind bereit, vorübergehende gewisse
Schwankungen in Ihrem Wertschriftenportfolio zu akzeptieren. Diese sollten sich
jedoch in einem überschaubaren Rahmen bewegen, wobei Erholungen innerhalb
von drei bis fünf Jahren, wahrscheinlich sind. Einer Gefährdung der eingangs er-
wähnten Ertragsziele soll entgegengewirkt werden". Unter besondere Vorgaben
wurde folgendes festgehalten: "Zur Erreichung des Anlageziels sollen insbeson-
dere strukturierte Produkte (Zur Dämpfung der Aktienmarktrisiken) eingesetzt

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werden" (Urk. 23/24 S. 1). Unter dem Vorschlag für die zukünftige Vermögensauf-
teilung wurde in einem Kreisdiagramm folgende Zusammensetzung aufgezeigt:
Strukturierte Produkte 50%, Obligation CHF 8%, Obligationen EUR 5%, Obligati-
onen Global 3%, Aktien Schweiz 5%, Aktien Europa 5%, Aktien Nordamerika 3%,
Aktien Asien 2%, Aktien Schwellenländer 2%, Hedge Funds 7%, Privat Equity 3%
und Diverses 7% (Urk. 23/24 S. 2). Bei der Simulation der Ertragswirkung, basie-
rend auf Indexberechnungen der Vergangenheit mit einem Stichdatum vom 31.
März 2004 und unter Hinweis, dass sie somit keine Garantie für die zukünftige
Entwicklung seien, wurde eine Portfolio-Performance (p.a) von 7.1% über die letz-
ten 15 Jahren aufgezeigt. Das Portfolio-Risiko (p.a.) wurde bei 3 Jahren auf 9.8%,
bei 5 Jahren auf 11.2%, bei 10 Jahren 13.1% und bei 15 Jahren auf 12.3% veran-
schlagt. Dazu wurde das Folgende erläutert: "Portfolio-Risiko (p.a.): Damit wird
gezeigt, wie die Resultate des Portfolios mit der obigen Aufteilung schwanken. Ein
Risiko von 12.6% über 15 Jahre bedeutet, dass sich das Gros, nämlich zwei Drit-
tel der jährlichen Resultate in einer Bandbreite von -5.5% (7.1% minus 12.6%) bis
+19.7% (7.1% plus 12.6%) bewegten". Unter Bemerkungen ist das Folgende
festgehalten: "Die Wertentwicklung von 7.1% über 15 Jahre erachten wir für die
Zukunft als eher optimistisch. Der Hauptgrund hierfür liegt darin, dass sich die
Festverzinslichen in dieser Periode dank einem globalen Zinsrückgang sehr gut
entwickelten, was in den kommenden 15 Jahren in diesem Ausmass nicht mehr
möglich sein dürfte. Andererseits rechnen wir mit einer positiven Entwicklung der
Aktienmärkte. Nach den katastrophalen Jahren 2000 bis 2002 sind wir der An-
sicht, dass Aktien sowohl absolut als auch relativ gegenüber Festverzinslichen at-
traktiv bewertet sind. Wir erachten deshalb eine Wertentwicklung im angepeilten
Bereich von 4 bis 6 Prozent als realistisch" (Urk. 23/24 S. 3).
3.3. Aufgrund der obigen Beschreibung der Anlagestruktur und insbesondere
dem Einbezug von strukturierten Produkten im Umfang von 50% kann das indivi-
duelle Portfolio nicht mehr eindeutig einer der vorgenannten Strategien (vgl. vor-
stehend Ziff. 3.1.) zugeordnet werden.

- 14 -
4. Konservative Anlagestrategie gemäss Vertrag vom 6. Juli 2004
4.1. Die hiesige Kammer erwog im Rückweisungsbeschluss vom 26. August
2016 (Urk. 93), aufgrund des Wortlautes des Vertrages vom 6. Juli 2004 sei da-
von auszugehen, die Parteien hätten sich auf eine konservative Anlagestrategie
geeinigt. Im Sinne von Art. 400 OR habe die Beklagte dem Kläger regelmässig
Rechenschaft über ihre Tätigkeit abgelegt. Von Belang sei, dass die Beklagte
praktisch in jedem ihrer Rechenschaftsberichte bestätigt habe, dass sie eine kon-
servative Anlagestrategie verfolge. Angesichts dieser Rechenschaftsberichte ha-
be der Kläger ohne weiteres davon ausgehen dürfen, die Beklagte werde die
Vermögensanlagen vertragsgemäss tätigen, ohne dass er gehalten gewesen wä-
re, die tatsächlichen Vermögensanlagen der Beklagten einer genaueren Prüfung
zu unterziehen. Bei dieser Ausgangslage spiele daher die Frage, ob der Kläger
fachkundig sei oder nicht, grundsätzlich keine Rolle (Urk. 92 S. 13 f. Ziff. 4.2.).
5. Verfolgte "ausgewogene" Anlagestrategie
5.1. Die hiesige Kammer führte weiter aus, der Kläger werfe der Beklagten vor,
sie habe entgegen den vertraglichen Abreden keine defensive, sondern eine
"ausgewogene" Anlagestrategie verfolgt, namentlich ab dem 30. Juni 2007. Die
Beklagte anerkenne, in der Tat eine ausgewogene Anlagestrategie verfolgt zu
haben und verweise auf zahlreiche Besprechungen mit dem Kläger, anlässlich
welcher dieser ihrem Vorgehen zugestimmt haben soll (Urk. 92 S. 14 Ziff. 4.3.).
Ausgangspunkt sei indessen der Vertrag der Parteien, der die Anlageziele konkret
umschreibe. Diese Anlageziele seien von der Beklagten in ihren Rechenschafts-
berichten jedenfalls mit Worten immer wieder bestätigt worden. Wenn sie sich in
der Folge im Ergebnis darauf berufe, dass die Parteien sich in mündlichen Abre-
den auf eine andere Anlagestrategie geeinigt hätten als schriftlich vereinbart,
dann müsse sie sich als professionelle Vermögensverwalterin doch die Frage ge-
fallen lassen, warum sie denn nicht auf eine Anpassung des Vertrages gedrängt
und warum sie die Änderung der Anlagestrategie in den Rechenschaftsberichten
nicht in diesem Sinne mit Worten festgehalten habe: Verträge würden schriftlich
geschlossen, damit über die getroffenen Abreden Klarheit herrsche. Wenn sich

- 15 -
die Beklagte auf Parteiabreden berufe, die vom schriftlichen Vertrag abweichen
würden, treffe sie jedenfalls für ihre Behauptung die Beweislast (Art. 8 ZGB). Nur
dann wären die von der Beklagten getroffenen Vermögensanlagen abweichend
vom Vertrag zu beurteilen, wenn von der Beklagten im Ergebnis zumindest eine
der folgenden Tatsachen nachgewiesen werden könnte (Urk. 92 S. 16 Ziff. 4.3):
- Die Parteien haben durch übereinstimmende Willenseinigung die Anlage-
strategie gemäss schriftlichem Vertrag aufgegeben und sich auf eine Strate-
gie "Ausgewogen" geeinigt.
- Der Kläger hat konkrete Vermögensanlagen bewusst - sei es ausdrücklich
oder konkludent - genehmigt.
- Der Kläger hat bewusst die vertragswidrigen Vermögensanlagen hinge-
nommen, um dereinst auf die Beklagte greifen zu können, wenn die Kurs-
entwicklung für ihn ungünstig sein sollte.
5.2. Zusammenfassend ergebe sich, dass über die Frage, ob der Kläger mit
den vertragswidrigen Vermögensanlagen durch die Beklagte einverstanden ge-
wesen sei, ein Beweisverfahren stattzufinden habe. Dieses werde mit einer Be-
weisverfügung gemäss Art. 154 ZPO zu eröffnen sein. Zu berücksichtigen seien
grundsätzlich alle von den Parteien zu den rechterheblich streitigen Tatsachen vor
Aktenschluss gestellten Beweisanträge (Urk. 92 S. 21 Ziff. 4.5.4.3.).
6. Beweisverfahren Vorinstanz
6.1. Den Erwägungen des Rückweisungsbeschlusses vom 26. August 2016
folgend (Urk. 92 S. 16 Ziff. 4.3), auferlegte die Vorinstanz mit Beweisbeschluss
vom 27. Juli 2017 der Beklagten den Hauptbeweis für die Behauptungen, die Par-
teien hätten sich durch übereinstimmende Willenseinigung in Abweichung zum
Wortlaut des schriftlichen Vertrages vom 6. Juli 2004 auf eine Strategie "Ausge-
wogen" geeinigt (Beweissatz I. 1), beim Kläger handle es sich um einen erfahre-
nen, sachkundigen Privatinvestor (Beweissatz I. 2) und der Kläger habe die kon-
kreten Vermögensanlagen verstanden und bewusst - ausdrücklich oder konklu-

- 16 -
dent - genehmigt (Beweissatz I. 3), und nahm dazu entsprechende Beweise ab
(Urk. 93 S. 2 ff.).
6.2. Mit Eingabe vom 22. September 2017 stellte der Kläger ein Wiedererwä-
gungsgesuch betreffend mehrerer Formulierungen und Beweismitteln im Beweis-
beschluss vom 27. Juli 2018 (Urk. 99). Die Stellungnahme der Beklagten datiert
vom 1. Dezember 2017 (Urk. 110). Mit Beschluss vom 30. Januar 2018 wurde
das Wiedererwägungsgesuch des Klägers abgewiesen (Urk. 115).
6.3. Nach durchgeführtem Beweisverfahren kam die Vorinstanz zum Schluss,
dass der Beklagten der Beweis für die Behauptung, dass die Parteien vor oder
nach der Vertragsunterzeichnung am 6. Juli 2004 eine explizite, vom Vertrags-
wortlaut abweichende Abrede im Sinne eines "Individualmandates" getroffen hät-
ten (Beweissatz I. 1), nicht gelungen sei. Es sei somit vom schriftlichen Wortlaut
des streitgegenständlichen Vertrags auszugehen, der gemäss verbindlicher Fest-
stellung des Obergerichts eine konservative Anlagestrategie umschreibe (Urk.
191 S. 19 Ziff. 3.4.). Diese Erwägungen der Vorinstanz blieben unangefochten.
6.4. Der Kläger macht in seiner Berufung geltend, aus dem vorinstanzlichen Ur-
teil gehe klar hervor, dass seine Schadenersatzklage allein "aufgrund seiner Ge-
nehmigung" abgewiesen worden sei. Mit diesem Urteil verletze die Vorinstanz er-
neut Bundesrecht. In grundsätzlicher Hinsicht werde den Erwägungen im Rück-
weisungsbeschluss des Obergerichts vom 26. August 2016 (Urk. 92) in (ent-
scheid-) wesentlichen Punkten nicht Folge geleistet. Das betreffe namentlich,
aber nicht ausschliesslich die Frage, ob er angesichts des nunmehr beweismäs-
sig erstellten Umstands, dass keine der Parteien von einer Pflichtverletzung aus-
gegangen sei, die Pflichtverletzung der Beklagten überhaupt habe genehmigen
können (was unmöglich und daher zu verneinen sei) (Urk. 190 S. 4 Rz. 11).
Der Kläger macht konkret geltend, dass es also einzig um eine allfällige Abrede
bzw. "Genehmigung" entweder einer Anlagestrategie oder von "konkreten" Ver-
mögensanlagen, "die vom schriftlichen Vertrag abweichen", gehe. Es bedürfe
somit, damit sich die Genehmigungsfrage überhaupt stelle, einer Verhaltenswei-
se, mit der die Parteien vom ursprünglich vereinbarten Vertragsinhalt hätten ab-

- 17 -
weichen wollen. Gemäss Beweisergebnis seien beide Parteien davon ausgegan-
gen, dass der VV-Vertrag so wie vereinbart umgesetzt worden sei. Mindestens
die Beklagte sei der Meinung gewesen, den VV-Vertrag zum Kläger stets einge-
halten zu haben. Daher sei seitens der Beklagten auch keine Information erfolgt,
dass man den Vertrag nicht einhalte, von den vertraglichen Vorgaben abweiche,
oder ähnliches. Ebenso sei dem Kläger eine entsprechende Vertragsanpassung
nicht offeriert worden, welche er hernach i.S.v. Art. 6 OR hätte stillschweigend
genehmigen können. Vielmehr sei der Kläger von der Beklagten in deren Re-
chenschaftsberichten immer wieder im Glauben gelassen worden, man verfolge
eine konservative Anlagestrategie. Eine Genehmigung einer Vertragsanpassung
sei somit überhaupt nicht möglich, ja bereits aus Gründen der Rechtslogik ausge-
schlossen. Indem das vorinstanzliche Urteil in ihrer E. IV. 5 in Bezug auf Beweis-
satz Nr. 3, mithin die Genehmigungsfrage, Beweise gewürdigt habe und sodann
eine "ausdrückliche Genehmigung" bejaht habe, sowie im Anschluss hieran, die
Schadenersatzklage des Klägers allein "aufgrund seiner Genehmigung" abgewie-
sen habe, die jedoch nicht nur nicht vorgelegen habe, sondern offenkundig über-
haupt nicht habe vorliegen können, wende die Vorinstanz Bundesrecht (Art. 6 OR,
Art. 2 ZGB) unrichtig an. Das vorinstanzliche Urteil verletze somit bereits insoweit
Bundesrecht und sei bereits aus diesem Grund aufzuheben (Urk. 190 S. 7 f. Rz.
23).
6.5. Die Beklagte macht dazu in der Berufungsantwort geltend, die Vermi-
schung der Themenbereiche Willenseinigung hinsichtlich einer Strategie "ausge-
wogen" mit der Frage, ob der Kläger konkrete Vermögensanlagen genehmigt ha-
be, sei nicht zulässig und absichtlich irreführend. Mithin sei zu keiner Zeit ausge-
schlossen, dass der Kläger konkrete Vermögensanlagen genehmigt habe. Dies
habe er auch entsprechend getan (Urk. 205 S. 13 Rz. 55).
6.6. Der Einwand der Beklagten ist zutreffend. Wie bereits ausgeführt, hat das
Beweisverfahren ergeben, dass der Beklagten der Beweis für die Behauptung, die
Parteien hätten durch übereinstimmende Willenseinigung die Anlagestrategie
gemäss schriftlichem Vertrag aufgegeben und sich auf eine Strategie "Ausgewo-
gen" geeinigt, nicht gelungen und vom schriftlichen Wortlaut des streitgegen-

- 18 -
ständlichen Vertrags auszugehen ist, der gemäss der Feststellung der hiesigen
Kammer eine konservative Anlagestrategie umschreibt. Die entsprechenden Er-
wägungen der Vorinstanz blieben unangefochten (vgl. vorstehend E. III. 6.3.).
Damit entfällt die Frage einer allfälligen Strategieänderung und es kann nur noch
um die konkreten Vermögensanlagen gehen. Eine Genehmigung derselben durch
den Kläger ist selbst dann nicht ausgeschlossen, wenn die Beklagte (fälschli-
cherweise) der Auffassung wäre, sie habe den schriftlichen Vermögensverwal-
tungsvertrag stets eingehalten. Davon ist offensichtlich auch die Kammer im
Rückweisungsbeschluss ausgegangen. Die Beklagte bestritt nämlich bereits in
der Klageantwort, das Individualmandat nicht korrekt erfüllt zu haben (Urk. 21 Rz
145 ff.). Trotzdem kam die Kammer im Rückweisungsbeschluss zum Ergebnis, es
habe über die Frage, ob der Kläger mit den vertragswidrigen Vermögensanlagen
durch die Beklagte einverstanden gewesen sei und diese genehmigt habe, ein
Beweisverfahren stattzufinden (Urk. 92 S. 18 ff.).
7. Beweisthema Erfahrung und Sachkunde des Klägers
7.1. Die Vorinstanz auferlegte der Beklagten den Hauptbeweis für die Behaup-
tung, beim Kläger handle es sich um einen erfahrenen, sachkundigen Privatinves-
tor (Beweissatz I. 2; Urk. 93 S. 4 f.).
7.2. Der Kläger macht im Rahmen der Berufung geltend, die Vorinstanz sei in
Anbetracht der verbindlichen Weisungen der Rechtsmittelinstanz nicht befugt ge-
wesen, zur seiner Sach-/Fachkunde Überlegungen anzustellen, geschweige denn
überhaupt einen entsprechenden Beweissatz zu formulieren und hierzu ein Be-
weisverfahren durchzuführen (Urk. 190 S. 8 Rz. 25). Die Vorinstanz hätte die
Sachkunde des Klägers nicht zum Gegenstand eines Beweissatzes bzw. eines
Beweisverfahrens machen dürfen. Dennoch habe sie das mittels Beweisbe-
schluss vom 27. Juli 2017 getan, worauf er mit Widererwägungsgesuch vom
22. September 2017 hingewiesen habe. Darüber habe sich die Vorinstanz mit Be-
schluss vom 30. Januar 2018 hinweggesetzt, weshalb die beiden Beschlüsse mit
der vorliegenden Berufung mitangefochten würden (Urk. 190 S. 9 Rz. 28).

- 19 -
Bereits vor Vorinstanz monierte der Kläger im Rahmen seines Wiedererwägungs-
gesuches und in Bezug auf den Beweissatz I.2. des Beweisbeschlusses vom
27. Juli 2017, es sei unzulässig die Sachkenntnis des Klägers zum Beweis zu
verstellen, da das Obergericht in seinem Rückweisungsbeschluss explizit festge-
halten habe, dass es auf die Sach- / Fachkunde des Klägers nicht ankomme (Urk.
99 S. 3).
7.3. Wie ausgeführt (vgl. vorstehend E. III. Ziff. 2.4.), ist bei der Frage der Ge-
nehmigung einer weisungswidrigen Anlagestrategie oder von einzelnen Geschäf-
ten, die der vereinbarten Anlagestrategie zuwiderlaufen, die Vorfrage zu prüfen,
ob ein Kunde/Anleger als Experte oder aber als Laie zu qualifizieren ist. Demge-
mäss auferlegte die Vorinstanz der Beklagten den Hauptbeweis für die Behaup-
tung, dass es sich beim Kläger um einen erfahrenen, sachkundigen Privatinvestor
handelt (Beweissatz I.2.; Urk. 93 S. 4 f.). In ihrem Beschluss vom 30. Januar 2018
(Urk. 115), in welchem sie u.a. das Wiedererwägungsgesuch des Klägers vom 22.
September 2018 (Urk. 99) betreffend Beweisbeschluss vom 27. Juli 2017 (Urk.
93) behandelte, hielt die Vorinstanz fest, dass der Schluss im Rückweisungsbe-
schluss, wonach bei dieser Ausgangslage die Frage, ob der Kläger fachkundig sei
oder nicht, daher grundsätzlich keine Rolle spiele (Urk. 92 S. 14), ausschliesslich
in Hinblick auf die Rechenschaftsberichte gezogen worden sei und sich die ent-
sprechende Einschränkung damit auch einzig auf die Thematik der Rechen-
schaftsberichte begrenze. Das vom Obergericht vorgegebene Beweisthema "Ge-
nehmigung der Vermögensanlagen" bedinge zwingend, dass auch zum Thema
der Fachkunde des Klägers Beweis abgenommen werde. Wenn sich der Kläger
zur Untermauerung seines Standpunktes auf die Ausführungen der oberen In-
stanz auf S. 20/21 des Rückweisungsbeschlusses stütze, wonach es darum gehe,
ob er anlässlich verschiedener Besprechungen (…) sein Einverständnis mit den
von ihm als vertragswidrig erkannten Vermögensanlagen erklärt habe oder nicht
(Urk. 92 S. 21), verkenne er, dass dieser Vorgabe ohne Klärung seiner Fachkun-
de gar nicht nachgekommen werden könnte, da unter Umständen ausschlagge-
bend sein werde, ob die in den verschiedenen Besprechungen diskutierten Anla-
gen, Anlagethematiken, Fachbegriffe u.ä.m. von ihm überhaupt verstanden wor-
den seien (Urk. 115 Ziff. 2.2. S. 5 f.).

- 20 -
7.4. Soweit der Kläger das Beweisthema betreffend seiner Erfahrung und
Sachkunde rügt, genügt seine Kritik den Anforderungen an eine rechtsgenügende
Rüge nicht, denn er setzt sich nicht mit den diesbezüglichen Erwägungen der Vor-
instanz in ihrem Beschluss vom 30. Januar 2018, der als mit der vorliegenden Be-
rufung mitangefochten gilt, auseinander. Auf diese Vorbringen, die eine sachbe-
zogene Auseinandersetzung mit den Ausführungen der Vorinstanz vermissen las-
sen (vgl. vorstehend E. II. 1.3.), ist demzufolge nicht weiter einzugehen und es
bleibt bei der vorinstanzlichen Beweisauflage.
7.5. Im Rahmen der Würdigung der abgenommenen Beweismittel zur Frage
der Erfahrung und Sachkunde des Klägers erwog die Vorinstanz, dass es sich
beim Kläger unbestrittenermassen um einen interessierten Anleger handle. Wie
der Kläger zu Recht ausführe, sei ein interessierter Anleger indessen nicht gleich-
zusetzen mit einem sach- / fachkundigen Anleger (Urk. 191 S. 20 Ziff. 4.3.1.). Der
Kläger habe unbestrittenermassen spätestens seit dem Jahr 1993 diverse Portfo-
lios durch mehrere, voneinander unabhängige Vermögensverwalter verwalten
lassen. Die Vorinstanz listete insbesondere fünf Mandate auf (Urk. 191 S. 21
Ziff. 4.3.2.) und erwog dazu, dass diesen Portfolios - in Korrelation zu den sehr
unterschiedlichen Anlagestrategien und -risiken - unterschiedliche Produkte zu-
grunde lägen. So fänden sich in den Portfolios insbesondere verschiedene Bonds,
Warrants, Aktien und strukturierte Produkte. Damit zeige sich, dass der Kläger
sich über mehrere Jahre mit verschiedenen Anlageprodukten auseinandergesetzt
und diese gekannt habe. Gleichzeitig seien ihm auch die dadurch entstandenen
Risiken bekannt gewesen: Es sei ihm oblegen, sich jeweils für eine Anlagestrate-
gie zu entscheiden. Ansonsten würde der Abschluss verschiedener Strategien
keinen Sinn ergeben, sei doch der Kläger versucht gewesen, durch den Ab-
schluss verschiedener Produkte eine für ihn möglichst günstige Risikoallokation
zu erreichen. Dazu habe gehört, dass der Kläger sich im Vorfeld mit den jeweili-
gen Produkten auseinandergesetzt und informiert die entsprechenden Vermö-
gensverwaltungsaufträge erteilt habe. Von Unerfahrenheit des Klägers mit Ver-
mögensverwaltungsverträgen sowie den diesen inhärenten Anlagestrategien und
-risiken könne damit nicht die Rede sein. Mit seinem Einwand betreffend das
Mandat E._____ / F._____ (Urk. 31 S. 62 ff. N 282 ff.) zeige sodann der Kläger

- 21 -
selbst auf, dass er zumindest so detailliert mit den jeweilig vereinbarten bzw. ef-
fektiv getätigten Anlagegeschäften vertraut gewesen sei, als er Unstimmigkeiten
selbst erkannt und entsprechend gehandelt habe. Ihm sei aufgrund seiner lang-
jährigen Geschäftsbeziehung mit der Beklagten des Weiteren klar gewesen, was
eine "ausgewogene" Anlagestrategie beinhalte, habe er nicht zuletzt mit Bezug
auf den Vertrag vom 15. Februar 2001 genau eine solche verfolgt (Urk. 191 S. 21
Ziff. 4.3.3.). Insbesondere die Korrespondenz zwischen den Parteien zeige, dass
der Kläger noch einen Schritt weiter gegangen sei und sich aktiv um die Ausge-
staltung und Umsetzung seiner Anlagestrategie gekümmert habe. Er habe die
Handlungen der von ihm beauftragten Vermögensverwalter kritisch hinterfragt,
eloquent nachgefasst und seine eigenen Vorstellungen unterbreitet (Urk. 191 S.
22 Ziff. 4.3.4.).
Als Zwischenfazit hielt die Vorinstanz fest, gestützt auf die eingereichten Urkun-
den und die überzeugenden Aussagen von G._____, H._____, F._____, I._____
sowie (teilweise) des Klägers selbst, gelinge der Beklagten der Beweis, dass der
Kläger ein langjähriger, erfahrener Privatinvestor sei, welcher den Inhalt seiner
Portfolios sowie die verschiedenen Anlagestrategien verstanden und deren Um-
setzung aktiv und selbständig mitgestaltet habe. Der Kläger habe sodann eine
Vielzahl unterschiedlicher Anlageprodukte gekannt und sich über diese aktiv
selbst informiert. Er habe damit über überdurchschnittliche Sach- / Fachkenntnis-
se betreffend Vermögensverwaltung verfügt, habe die verschiedenen Anlagestra-
tegien und die diesen inhärenten Risiken sowie die unterschiedlichen, zum Ein-
satz gelangenden Anlageprodukte gekannt. Insbesondere könne festgehalten
werden, dass die Art und Weise, wie der Kläger mit Vertretern der Beklagten über
strukturierte Produkte gesprochen habe, die Fragen, die er gestellt habe, und die
Antworten, die er auf seine Fragen erhalten habe, zeigten, dass der Kläger auch
diese Produkte verstanden habe und sich der ihnen innewohnenden Risiken be-
wusst gewesen sei (Urk. 191 S. 25 Ziff. 4.4.).
7.6. Der Kläger rügt in seiner Berufung, die Vorinstanz vermenge in Bezug auf
die Vermögensverwaltungs-Mandate die Fachkunde jener Vermögensverwalter
als professionelle, gewerbliche Dienstleister mit seiner eigenen Sachkunde: Ge-

- 22 -
rade weil er über keine eigene Sachkunde verfügt habe, habe er sich - konse-
quent, daher die mehreren Vermögensverwaltungs-Mandate - gegen eine Eigen-
verwaltung seines Vermögens und für eine Verwaltung durch Dritte, durch hierauf
spezialisierte Vermögensverwalter, entschieden und jenen Verwaltern auch ein
entsprechendes Honorar entrichtet (Urk. 190 S. 9 Rz. 31). Das verkenne die Vor-
instanz, wenn sie ihm, dem Kläger, unterstelle, es zeige sich, "dass der Kläger
sich über mehrere Jahre mit verschiedenen Anlageprodukten auseinandersetzte
und diese kannte" und ihm "gleichzeitig" "die Risiken" bekannt gewesen seien.
Richtig sei vielmehr, dass sich die von ihm gerade hierfür mandatierten Vermö-
gensverwalter mit den Anlageprodukten auseinanderzusetzen gehabt hätten. Er
habe sich für eine Anlagestrategie, vorliegend für die Strategie "konservativ" ent-
schieden. Für deren inhaltliche Umsetzung auf Produkteebene sei jedoch nicht er,
sondern seine Vermögensverwalter zuständig gewesen (Urk. 190 S. 10 Rz. 32).
Daher sei es auch mitnichten so, dass er sich "im Vorfeld mit den jeweiligen Pro-
dukten auseinandersetzte", wie die Vorinstanz weiterhin unrichtig festgestellt ha-
be. Woher die Vorinstanz diese tatsachenwidrige Feststellung habe, lege sie nicht
offen. Dem Beweisergebnis lasse sich diese jedenfalls nicht entnehmen (Urk. 190
S. 10 Rz. 33).
7.7. Entgegen der klägerischen Behauptung, hat die Vorinstanz bei der Würdi-
gung der entsprechenden Beweismittel zur Frage der Erfahrung und Sachkunde
des Klägers auf die von ihr gewürdigten Urkunden verwiesen und diese zum Teil
auch wörtlich zitiert (Urk. 191 S. 22 f. Ziff. 4.3.5.). Der diesbezügliche Einwand
des Klägers ist damit unberechtigt.
7.8. Aus dem Umstand, dass der Kläger sein Vermögen von spezialisierten
Vermögensverwaltern verwalten liess, kann entgegen seiner Behauptung, nicht
auf seine fehlende Sachkunde geschlossen werden. Aufgrund der Akten ist näm-
lich ersichtlich (Urk. 23/3), dass der Kläger selber Aktien kaufte und verkaufte und
diverse Beratungsmandate unterhalten hatte. Er hat damit - zumindest in der Ver-
gangenheit und punktuell - sein Vermögen selber verwaltet. Der Grund seines
Wechsels zu professionellen Vermögensverwaltern kann an dieser Stellen offen
gelassen werden.

- 23 -
7.9. Soweit der Kläger geltend macht, es sei nicht nur in tatsächlicher, sondern
auch in rechtlicher Hinsicht unzulässig, aus alten oder anderen Vermögensver-
waltungsmandaten Rückschlüsse seine auf Sachkunde zu ziehen und dabei auf
die bereits existierende Zürcher Rechtsprechung (ZR 105 (2006) Nr. 4,
E. IV./3.c.) ff.) verweist, so ist festzuhalten, dass die Vorinstanz zur Frage der
Sachkunde des Klägers insbesondere die Korrespondenz zwischen den Parteien
im Vorfeld zum hier strittigen Vermögensverwaltungsvertrag gewürdigt und damit
auf die konkreten Umstände zwischen den Parteien abgestellt hat. Die Feststel-
lung der Vorinstanz, dass der Kläger sich mit verschiedenen Anlagestrategien
auseinander zu setzen hatte und es an ihm gewesen sei, sich jeweils für eine
konkrete Anlagestrategie zu entscheiden, ist nicht zu beanstanden, liegt es doch
in der Natur der Sache, dass sich ein Anleger bei einer Auswahl von Risikoprofi-
len für ein bestimmtes entscheiden muss. Ein solcher Entscheid hat der Kläger
auch beim hier strittigen Mandat getroffen.
7.10. In Bezug auf die zitierten E-Mails macht der Kläger geltend, die Vorinstanz
habe den Sachverhalt in erneut willkürlicher Weise unrichtig festgestellt, indem sie
die Vertrags-/Strategieebene mit der Produkteebene vermengt habe (Urk. 190 S.
10 f. Rz. 38). Die ersten drei E-Mails (Urk. 23/5, 23/23 und 23/25) handelten von
der Vertrags-/Strategieebene. Dies habe nichts mit einer auf Produkteebene er-
forderlichen Sachkunde zu tun, um die es vorliegend gehe. Und auch hier würden
wieder Fragen gestellt (Urk. 23/5 und Urk. 23/25) und Wünsche (Urk. 23/23) vor-
getragen (Urk. 190 S. 11 Rz. 39).
7.10.1. Die Urkunde 23/5 ist ein Kurzbrief des Klägers an G_____ vom 23. Januar
2004 mit der Bitte um Durchsicht eines Verwaltungs-Auftrages datiert vom 22. Ja-
nuar 2004, der einen Verwaltungsauftrag vom 8. Dezember 1993 ersetzen sollte.
Der Kläger schreibt darin das Folgende: "Sehr geehrter Herr G._____. Ich erlaube
mir, Ihnen in der Beilage eine Kopie eines Verwaltungsvertrages beizulegen, den
ich unterzeichnen sollte. Darf ich Sie höflich bitten, diesen kurz durchzusehen und
mir evt. am Donnerstag ihre Meinung dazu zu sagen. Zu erwähnen ist, dass im
"alten Vertrag" unter Punkt 3 (Anlagerichtlinien) folgendes steht
**durchschnittliche Risikobereitschaft (max. 50% Aktien) ** ich denke das hat mit

- 24 -
der neuen Formulierung wenig zu tun? Will sich da jemand die "Hände waschen"?
In der Zwischenzeit verbleibe ich (…)".
Diese Nachricht zeigt, dass der Kläger den bisherigen und den neu zu unter-
zeichnenden Vertrag genau verglich, und im Rahmen dieser Überprüfung eine
Diskrepanz bei der Anlagerichtlinie bzw. Anlagepolitik zum bisherigen Verwal-
tungsauftrag feststellte und dies von G._____ überprüfen lassen wollte. Mit dem
Hinweis auf einen Aktienanteil von max. 50% nimmt der Kläger auf die Produkte-
gruppe "Aktien" Bezug.
7.10.2. Die Urkunde 23/23 ist eine E-Mail Nachricht des Klägers an G._____ vom
16. Juni 2004. Darin teilt der Kläger mit, dass sich CHF 350'000.- auf dem Konto
befänden und in den nächsten Tagen noch weitere CHF 250'000.- zur Verfügung
stehen würden. Auch weist der Kläger auf das Mandat mit F._____ (F._____) hin.
Sodann hält er Folgendes fest: "Wie ich Ihnen gesagt habe, möchte ich die Gel-
der nach folgenden Kriterien anlegen:
Fonds oder ähnliche Vehikel
kapitalgesichert (entsprechendes Rating)
evt. mit Kapitalgarantie Plus, d.h. Performance kommt dazu
nicht zu lange Laufzeiten
vorzugsweise in CHF
handelbar
(…)."
In dieser Nachricht formuliert der Kläger einerseits Anlagekriterien und anderer-
seits nimmt er Bezug auf einzelne Produkte (Fonds oder ähnliche Vehikel) und
die Eigenschaften, welche die gewählten Produkte aufzuweisen haben. Aus der
Nachricht geht hervor, dass der Kläger eine klare Vorstellung von Anlagekriterien
hat und diese auch als zu erfüllende Eigenschaften nennt. Es sind dies seine kla-
ren Vorgaben und nicht etwa Wünsche, wie der Kläger glauben machen will.
7.10.3. Die Urkunde 23/25 enthält eine, bereits von der Vorinstanz zitierte (Urk.
191 S. 22 Ziff. 4.3.5.), E-Mail-Nachricht des Klägers an G._____ vom 26. Juni
2004 betreffend Entwurf Verwaltungsauftrag und eine Antwort von H._____ an

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den Kläger vom 28. Juni 2004, worin unter Einbezug der Einwände des Klägers
entsprechende Formulierungsalternativen unterbreitet werden.
Aus diesem E-Mail-Wechsel geht hervor, dass der Kläger sich mit den beiden
Mitarbeitern der Beklagten auf hohem Niveau austauscht und klar seine Vorgaben
bekannt gibt. Auch nimmt der Kläger darin Bezug auf einzelne Produkte, wie z.B.
Termin- und Optionsgeschäfte.
7.10.4. Als Zwischenfazit kann festgehalten werden, dass der Kläger in der Lage
war, Verwaltungsaufträge inhaltlich zu vergleichen und Diskrepanzen aufzuspü-
ren, verschiedene Anlageprodukte mit ihren Eigenschaften und Wirkungen kannte
und klare Vorgaben in Bezug auf Anlageziele und zu wählende Produkte formu-
lierte. Ohne vertieftes Wissen wären solche konkreten und präzisen Vorgaben
nicht denkbar, was klar für eine Sachkunde des Klägers spricht.
7.11. Der Kläger macht weiter geltend, dass die zweiten vier E-Mails (Urk. 23/16-
19) belegen würden, dass er entweder Informationen von sachkundigen Dritten
(Urk. 23/16) oder aus Presse-Artikeln (Urk. 23/17-18) weitergeleitet und diesbe-
züglich Fragen an die Beklagte (Urk. 23/16-17, Urk. 23/19) gerichtet habe
(Urk. 190 S. 11 Rz. 40).
7.11.1. Die Urkunde 23/16 enthält eine E-Mail-Nachricht des Klägers an G._____
vom 24. Mai 2005. Darin schreibt der Kläger folgendes: "Guten Tag Herr
G._____. Heute hatte ich eine Besprechung mit Herrn J._____ von der Firma
K._____. Er hat mich dabei auf das Produkt in der Anlage aufmerksam gemacht.
Ist das etwas für mein Depot? Entspricht es den Anlagekriterien? Eine Rückant-
wort eilt nicht". Die ausführliche und differenzierte Antwort von G._____ an den
Kläger datiert vom 25. Mai 2005. G._____ schreibt dem Kläger, nachdem er aus-
geführt hat, welche Risiken, Fragen oder offenen Punkte noch geklärt werden
müssten, das Folgende: "Wenn Sie Ihren Bekannten treffen, fragen Sie ihn doch,
ob K._____ längere Vergangenheitstest gemacht hat mit diesen 20 Titel[n] und
was dabei rausgekommen wäre und ob er dies als Dokumentation zur Verfügung
hat. Zudem würde uns der Handel (wer macht diesen, wie gross ist Spanne zwi-
schen An- und Verkauf etc.) interessieren. Wie gross ist das Volumen dieser Note

- 26 -
(die Emission ist ja abgeschlossen) und wer sind hauptsächlich die Investoren
(viele oder nur ein paar wenige, Private oder Institutionelle)? Auch eine Aussage
zu den Kosten wäre hilfreich. Abschliessend möchte ich (noch) kein Urteil abge-
ben, doch das Produkt scheint mir nicht unvernünftig, wenn auch etwas teuer (tie-
fe Partizipation, viele Titel, kleiner Minimal-Coupon) auch wenn es heute sehr
schwierig ist, in CHF etwas Vernünftiges bzw. Attraktives zu kreieren. Gerne er-
warte ich von Ihnen ein Feedback, um einen Entscheid zu fällen."
Aus dieser Nachricht geht hervor, dass sich der Kläger aktiv nach Produkten um-
schaute, diesbezüglich auch eine Fachperson befragte und dann ein entspre-
chendes Produkt der Beklagten zur Prüfung unterbreitete. Die Nachricht von
G._____ an den Kläger mit den Fragen zum Produkt, die der Kläger J._____ von
der Firma K._____ stellen sollte, zeigt, dass die Parteien auf fachlich hohem Ni-
veau kommunizierten und sich austauschten.
7.11.2. Die Urkunde 23/17 beinhaltet die E-Mail-Korrespondenz des Klägers an
G._____ vom 19. April 2007 betreffend Fragen zu Indexfonds, über die er in Arti-
keln für Privatanleger gelesen hatte, und der diesbezüglichen Antwort von
G._____, in der 10 Kriterien aufgelistet und begründet sind, welche es zu beach-
ten bzw. zu bedenken gebe.
7.11.3. Die Urkunde 23/18 enthält die Anfrage des Klägers vom 22. April 2007 an
G._____, in der er diesen fragt, ob das Produkt Commodity Alpha mit Kapital-
schutz von MERRILL LYNCH, von dem er das Inserat in der Sonntags-Zeitung
gesehen habe, etwas wäre. Nach Vorliegen der Angaben von MERRILL LYNCH
und entsprechendem Studium des Produktes hat G._____ dem Kläger am 24. Ap-
ril 2007 geantwortet und nach entsprechenden Ausführungen und der Abwägung
der Vor- und Nachteile von einer derzeitigen Investition abgeraten.
7.11.4. In der Urkunde 23/19 findet sich die E-Mail-Korrespondenz, beginnend mit
einer Anfrage des Klägers betr. Taurus Finance Fund vom 2. September 2008.
Darin fragt der Kläger G._____, ob dieser schon etwas von dieser "Gesellschaft"
gehört habe und ob die etwas besser machen würden als andere. G._____ ant-
wortet und fasst zusammen, dass er von diesem Produkt absehen würde, nicht

- 27 -
weil die Resultate schlecht seien, sondern weil er zu wenig Informationen habe,
um eine fundierte Meinung zu bilden und die darunterliegenden Instrumente ihm
zu wenig vertraut seien (Urk. 23/19 S. 2).
Der Kläger antwortet wie folgt: "Guten Tag Herr G._____. Danke für diese Infos,
habe natürlich die Performance auch gesucht aber keine Infos gefunden, wurde
von einer guten Bekannten auf dieses Produkt hingewiesen, dachte aber auch in
Ihre Richtung. Also lassen wir die Finger davon (…)" (Urk. 23/19 S. 1).
Die Antwort des Klägers ("Performance auch gesucht aber keine Infos gefunden",
"auch in Ihre Richtung gedacht", d.h. im Sinne der Ausführungen von G._____)
zeigen, dass der Kläger das Produkt gut "lesen" und einschätzen konnte, was
wiederum auf seine vertiefte Sachkunde hinweist.
7.11.5. Aus den vorgenannten Urkunden geht hervor, dass der Kläger G._____
von der Beklagten Produkte unterbreitete mit dem Ziel, sollte die Beklagte die An-
lage für gut befinden, diese im Rahmen des Mandates kaufen zu lassen. Bei den
vorgeschlagenen Produkten handelt es sich um komplexe Anlagen, zu denen ein
Laie keinen Zugang hat. Damit ist die Würdigung der vorgenannten Urkunden
durch die Vorinstanz und der daraus gezogene Schluss, dass es sich beim Kläger
um einen erfahrenen und sachkundigen Anleger handelt, der sich aktiv um die
Ausgestaltung und Umsetzung seiner Anlagestrategie gekümmert hat, nicht zu
beanstanden.
7.12. Die Vorinstanz erwog, dass die aus den Urkunden gezogenen Schlussfol-
gerungen sich mit den Aussagen der Beteiligten decken würden, fasste die Aus-
sagen von G._____ und H._____ sowie der beiden Zeugen F._____ und I._____
zusammen und würdigte diese entsprechend (Urk. 191 S. 23 Ziff. 4.3.6.).
7.12.1. Der Kläger macht dazu geltend, dass die befragten Personen G._____,
H._____, F._____ und I._____ alle entweder Partei (G._____, H._____) oder an-
derweitig befangen (F._____, I._____) seien (Urk. 190 S. 11 Rz 42). Bereits in
Bezug auf die Parteivertreter der Beklagten, die Herren G._____ und H._____, sei
Befangenheit ohne weiteres zu verorten: Wer von einem ehemaligen Kunden auf

- 28 -
Schadenersatz belangt werde, sei in keiner Art und Weise unbefangen. Selbiges
gelte jedoch auch in Bezug auf die zwei Zeugen F._____ und I._____ (Urk. 190 S.
13 Rz 54). Beide Personen seien ehemalige Vermögensverwalter von ihm gewe-
sen. Beide Verwalter hätten die Gelder von ihm entgegen der vertraglichen Ver-
einbarung und zum Teil auch entgegen ausdrücklicher Weisungen investiert. Dies
habe zu berechtigten Schadenersatzansprüchen von ihm gegen jene Vermö-
gensverwalter geführt: Mit Herrn F._____ habe er sich aussergerichtlich geeinigt.
Gegen Herrn I._____ sei, wie von ihm anlässlich seiner eigenen Parteibefragung
erwähnt (Prot. I S. 88) und von diesem hernach im Rahmen seiner Zeugenaussa-
ge bestätigt (Prot. I S. 129), der Anspruch gerichtlich eingeklagt und (im Grund-
satz; Teilabweisung lediglich im Schadensquantitativ) gutgeheissen worden (Urk.
190 S. 13 Rz 55). Beiden Zeugen hätten ihm somit erhebliche (Schaden-
)Ersatzzahlungen leisten müssen. Es sei ohne weiteres ersichtlich, dass beide
Zeugen ihm gegenüber alles andere als gut gesinnt (gewesen) seien und Anlass
(gehabt) hätten, es ihm "heimzahlen" zu wollen. Damit lasse sich auch das bis-
weilen inkonsistente, sprunghafte und widersprüchliche Aussageverhalten der
beiden Zeugen erklären. Beide Zeugen seien daher, soweit sie gegen ihn aussa-
gen würden, weder glaubwürdig noch seien jene Aussagen zu seinen Ungunsten
glaubhaft (Urk. 190 S. 13 f. Rz 56).
7.12.2. Soweit der Kläger geltend macht, das Aussageverhalten der beiden Zeu-
gen F._____ und I._____ sei inkonsistent, sprunghaft und widersprüchlich, zeigt
er nicht auf, wo und bei welchen Aussagen dies der Fall sein soll. Damit genügt er
seiner Begründungspflicht (vgl. vorstehend E. II. 1.3.) nicht, weshalb auf die dies-
bezüglichen Behauptungen nicht weiter einzugehen ist.
Dem Interesse der befragten Partei am Prozessausgang ist, wie ausgeführt (vgl.
vorstehend E. II. 3.), im Rahmen der Beweiswürdigung Rechnung zu tragen.
7.12.3. Der Kläger macht weiter geltend, dass die Vorinstanz bei den Aussagen
von G._____, H._____, F._____ und I._____ ihre Pflicht zur Würdigung nach
pflichtgemässem Ermessen verletzt habe (Urk. 190 S. 11 Rz. 42). Die Vorinstanz
habe diejenigen Aussagen berücksichtigt und betont, die sich gegen den Kläger

- 29 -
richteten, wogegen sie sämtliche entlastenden Aussagen derselben Personen
(sowie des Zeugen L._____) unbeachtet gelassen habe (Urk. 190 S. 11 Rz. 42 f.).
7.12.4. Zu den Aussagen von G._____ hält der Kläger fest, nachdem dieser zu-
nächst behauptet habe, dass er über ein "weit überdurchschnittliches Interesse
und Verständnis für Finanzanlagen" verfügen würde (Prot. I S. 35), was die Vorin-
stanz in ihrem Urteil besonders hervorhebe, habe sich an der Befragung im
Nachgang zu einer Ergänzungsfrage herausgestellt, dass selbst G._____ be-
wusst gewesen sei, dass lediglich Interesse da gewesen sei, nicht aber das Ver-
ständnis: So habe G._____ seine Auffassung lediglich damit begründet, dass er
sich "für Anlagen und Vermögensverwaltung interessierte", sich "mit vielen Leu-
ten" "austauschte", "den Wirtschaftsteil in den Zeitungen gelesen" habe und mit
"Informationen aus dem Internet" zu ihm gekommen sei (Prot. I S. 36). Diese
Aussagen von G._____ fehlten im angefochtenen Urteil jedoch gänzlich. Die Vo-
rinstanz habe diese im Rahmen ihrer Beweiswürdigung in keiner Weise beigezo-
gen. Dies sei umso mehr unverständlich, als gerade diese Aussagen eines Ver-
treters der Gegenpartei (G._____) nachgerade bestätigt hätten, was unstreitig sei
und auch bereits vom Handelsgericht des Kantons Zürich in Bezug auf denselben
Kläger, nämlich ihn, festgestellt worden sei, nämlich, dass es sich bei ihm um ei-
nen interessierten Anleger handle. Fach- und Sachkunde sei damit jedoch mit-
nichten gleichzusetzen geschweige denn erwiesen (Urk. 190 S. 11 f. Rz. 45).
7.12.4.1. G._____, einer der drei mit der Geschäftsführung betrauten Partner der
Beklagten und primäre Ansprechperson für den Kläger (Prot. I S. 21 f.), wurde am
6. November 2018, unter Hinweis auf die Wahrheitspflicht gemäss Art. 160 Abs. 1
lit. a ZPO und Art. 191 ZPO, als Partei befragt (Prot. I S. 20 ff.). Auf die Frage,
was der Kläger mit dem Depot bei der D._____ gewollt habe, sagte G._____,
dass im Vorfeld der Besprechungen zu den beiden anderen Portfolios der Kläger
Inserate mitgebracht habe und sie über strukturierte Produkte gesprochen hätten.
Der Kläger habe ihn gefragt, was er davon halte und er habe diesem gesagt, dass
das auch eine Möglichkeit sei, Anlagen zu tätigen. Der Kläger habe gefragt, ob
man strukturierte Produkte nicht in das Mandat miteinbeziehen könne. Er habe
dem Kläger gesagt, das gehe schon und man könne diese aber nicht miteinbe-

- 30 -
ziehen in die beiden Portfolios, weil das Gefässe seien, die für alle Kunden gleich
seien. Er habe ihm gesagt, dass es ein separates, individuelles Mandat sein müs-
se, wenn es generell oder ausschliesslich strukturierte Produkte beinhalten solle.
Die Bezeichnung individuelles Mandat sei in Abgrenzung zu den Standardverträ-
gen zu sehen. Es sei primär um die Chancen und Möglichkeiten dieser strukturier-
ten Produkte gegangen. Wenn man die Inserate gelesen habe, dann seien diese
immer sehr reisserisch gewesen. Das sei für diese Zeit sehr typisch für struktu-
rierte Mandate gewesen. Er glaube, dass er versucht habe, dem Kläger aufzuzei-
gen, dass es zwar gut klinge, wenn man dabei gegen oben und gegen unten ab-
gesichert sei, dass dies aber einen Preis habe. Darüber hätten sie sehr intensiv
gesprochen. Der Preis sei "no free lunch". Bei einem Produkt, das auf dem Papier
gut aussehe, müsse man auch das Kleingedruckte lesen. Es habe einen Preis,
wenn er nach oben überproportional partizipiere und wenn er einen Coupon aus-
bezahlt erhalte, der weit über dem liege, was eine normale Obligation mit ver-
gleichbarer Qualität vom Schuldner sei. Dieser Preis sei, dass - wenn das Szena-
rio sich nicht so optimal entwickle - er Einbussen erleiden könne, weil er nicht ab-
gesichert sei. Darüber hätten sie intensiv gesprochen. Es habe ja verschiedenste
Arten solcher strukturierter Produkte gegeben und der Kläger sei mit verschiede-
nen Inseraten auf ihn zugekommen. Er habe versucht aufzuzeigen, was die Rela-
tionen seien und dass man nicht alles für bare Münze nehmen dürfe und nicht nur
das Grosse lesen sollte. Die Ausgangssituation sei so gewesen, dass der Kläger
solche strukturierten Produkte und Mandate gewollt habe. Über die hätten sie ge-
sprochen. Dem Kläger sei auch klar gewesen, dass es nicht einfach ein Produkt
gebe, das einen nur mit Geld bedienen und man nichts verlieren könne. Die Funk-
tion bzw. den Sinn dieser Produkte habe der Kläger sicher verstanden, weil er
schon mit konkreten Fragen gekommen sei. Sie hätten das anhand von real exis-
tierenden Produkten besprochen (Prot. I S. 23-25).
G._____ schilderte weiter, dass sie am 16. Juni 2004 besprochen hätten, wie ein
solches Mandat für strukturierte Produkte aussehen könnte und ob es ein Mandat
mit nur strukturierten Produkten sein sollte. Der Kläger habe ursprünglich ein
Mandat nur mit strukturierten Produkten haben wollen. Er habe dazu aber Beden-
ken und entsprechende Einwände gehabt und der Kläger habe sich dann von sei-

- 31 -
nen Bedenken überzeugen lassen. Er habe versucht, das Besprochene im Vor-
schlag gemäss Urk. 23/24 zu Papier zu bringen. Es sei darum gegangen, dem
Kläger aufzuzeigen, welche Chancen und Risiken das Mandat berge, so wie sie
es besprochen hätten. Der Kläger sollte die Unterlagen in Ruhe lesen und sich
auch anhand von Grafiken ein Bild machen können. Sie hätten auch historische
Simulationen mit Indizes gemacht, sodass man sehe, wie sich das in der Vergan-
genheit in etwa bewegt habe. Der Vorschlag widerspiegle sich seiner Meinung
nach im Vertrag (Urk. 3/4). Das sei nach wie vor sein Dafürhalten. Im Vertrag hät-
ten sie bewusst keine exakten Gewichtungen gemacht. Strukturierte Produkte
könnten sich im Verlauf der Zeit ändern und seien nicht so klar zuordenbar. Ak-
tien, Obligationen, das sei irgendwo zwischendrin und das seien hybride Produk-
te. Er sei noch heute überzeugt, dass der Vertrag, den sie gemacht hätten, die
Idee des Anlagevorschlags widerspiegelt habe. Das Risikoprofil - die Chancen
und Risiken des Anlagevorschlages - sei auch das, was im Vertrag stehe. Er wis-
se, dass das Obergericht dazu eine andere Meinung habe. Der Vertrag, den sie
mit dem Kläger unterzeichnet hätten, sei nicht eine konservative Strategie. Eine
konservative Strategie sollte einen Aktienanteil von 20 bis 25 Prozent nicht über-
steigen. Mit dem Vertrag, den sie mit dem Kläger abgeschlossen hätten, sei ihnen
klar gewesen, dass es eine Strategie sei, die sich im Aktienbereich bei durch-
schnittlich 30 bis 35 Prozent bewegen sollte. Das sei ihre Intention gewesen und
so hätten sie den Vertrag formuliert. Dass es Nuancen gebe, sei klar. Es sei so-
wieso schwierig, exakt zu sagen, wo die Grenze zwischen "konservativ" und
"ausgewogen" liege (Prot. I S. 25-27).
Auf die Frage, warum man den Vorschlag umformuliert habe und nicht eins zu
eins übernommen habe, sagte G._____, dass der Anlagevorschlag kein Vertrag
sei. Er sei seines Erachtens nicht in dem Sinne umformuliert worden. Der Anlage-
vorschlag sei eine Simulation, die mit Text und Grafiken dem Kunden zeigen sol-
le, wie sich das Mandat in der Vergangenheit entwickelt habe. Dies könne als
Hinweis für Entwicklungen in der Zukunft dienen. Es stehe zwar überall, dass die
Vergangenheit keine Garantie sei, jedoch sei es seiner Meinung nach ein proba-
tes Hilfsmittel, die Vergangenheitsbetrachtung als Simulation zu machen. Der
Vertrag sei dagegen etwas anderes. Sie hätten versucht, sich kurz und knapp zu

- 32 -
halten. Es sei darum gegangen, welche Instrumente sie hätten einsetzen dürfen,
was der Anlagehorizont und was die Referenzwährung sei. Der Anlagevorschlag
sei viel weiter gegangen (Prot. I S. 27).
Die Idee sei ein individuelles Mandat mit strukturierten Produkten gewesen. Auf
Vorhalt des Vertrages (Urk. 3/4) und danach befragt, ob aus Ziffer 2 des Vertra-
ges hervorgehe, um was es ihm und dem Kläger gegangen sei, führte G._____
aus, dass die Instrumente aufgelistet seien, die sie hätten einsetzen dürfen. Ins-
besondere gestützt auf den letzten Punkt unter Urk. 3/4 Ziffer 2, der bezeichnen-
derweise auch der letzte sei. Alles andere, was oberhalb des Punktes "Derivate"
stehe, hätten sie bei allen Kunden drin gehabt. Beim Kläger seien zusätzlich In-
dexzertifikate und strukturierte Bankprodukte dazugekommen. Sie hätten damals
gesagt, dass nur strukturierte Produkte suboptimal gewesen wären. Sie hätten
gedacht, dass es besser sei, wenn der Kläger auch normale Anlagefonds, Aktien
und Obligationen drin habe.
Auf die Frage, ob der mittelfristige Kapitalerhalt als Zielsetzung für ihn in diesem
Sinne eine Einschränkung der Risikoneigung des Depots sei, sagte G._____, es
sei insofern keine Einschränkung, als dass er mit einer solchen Formulierung kein
reines Aktienmandat haben könne. Mittelfristiger Kapitalerhalt für vier bis fünf Jah-
re heisse für ihn, dass er nach einem Einbruch im Portfolio und bei Korrekturen an
der Börse vier bis fünf Jahre Zeit habe, um wieder auf den Stand zu kommen, den
er vorher gehabt hätte. Im Nachhinein behaupte er, wäre das wahrscheinlich so-
gar erreicht worden. Es sei das gewesen, was im Anlagevorschlag gewesen sei
(Prot. I S. 27 f.).
G._____ bestätigte, regelmässig mit dem Kläger Kontakt gehabt zu haben. Sie
hätten sich in der Regel jedes halbe Jahr bei ihnen [der Beklagten] im Büro getrof-
fen. Ab und zu hätten sie per Mail und telefonisch Kontakt gehabt. Wenn sich der
Kläger per Mail an sie gewendet habe, dann habe dieser meistens spezielle Fra-
gen zu Produkten oder zu Anlagen gehabt, die dieser mit anderen Leuten disku-
tiert habe. Der Kläger habe ja noch andere Mandate gehabt. Zum Teil habe der
Kläger auch ihre Meinung zu Produkten hören wollen, die dieser mit Leuten aus
seinem Bekanntenkreis besprochen habe. Während ihren Besprechungen zu ih-

- 33 -
ren Mandaten sei es primär darum gegangen, die Ergebnisse zu erläutern. Er ha-
be dem Kläger auch ihre neuen Produkte vorgestellt und [die] erklärt, welche im
Portfolio gewesen seien. Auch habe er ihm mitgeteilt, was sie aufgrund ihrer Ein-
schätzungen zu tun beabsichtigten. Normalerweise habe er sich vorgängig mit
H._____ jeweils noch kurz besprochen, wie sie positioniert seien und ob es Hand-
lungsbedarf gebe. Das Gespräch mit dem Kläger habe er genutzt, um ihm das zu
erläutern. Zum Teil sei das die Einschätzung des Marktes gewesen. Wenn es um
neue Produkte gegangen sei, habe er dem Kläger jeweils auch das Fact-sheet
dazu gezeigt und ihm die Funktion erklärt, soweit es nicht bereits logisch und klar
gewesen sei. Speziell sei es vor allem dann gewesen, wenn es um Hedgefonds
gegangen sei, und es sei die Kategorie des Hedgefonds besprochen worden. Bei
strukturierten Produkten sei es um die Art des Indexes, des Marktes, die Barrieren
und darum gegangen, ob es einen Coupon habe oder nicht, und um die Frage,
weshalb sie dieses Produkt und kein anderes wollten (Prot. I S. 34 f.).
Auf die Frage, auf welchem Niveau sich diese Gespräche, auch im Vergleich zu
anderen Kunden, bewegt hätten, sagte G._____, dass er wenige Kunden gehabt
habe, die von sich aus aktiv mit Produkten und Ideen zu ihm gekommen seien.
Der Kläger habe sicher über ein weit überdurchschnittliches Interesse und Ver-
ständnis für Finanzanlagen und Geld generell verfügt. Der Kläger habe sicher
nicht jedes Produkt im Detail verstanden. Sie hätten aber über Details sprechen
können, über die er mit 95 Prozent seiner Kunden nicht habe sprechen können,
weil diese es nicht verstanden hätten. Der Kläger habe ein Wissen von Funktio-
nen und Details von Derivaten sowie von Absicherungen und auch ein Verständ-
nis dafür, dass ein Coupon von fünf bis sechs Prozent bei Bundesobligationen
von zwei bis drei Prozent hoch sei und dass das seinen Preis habe. Das seien
Zusammenhänge, die man anderen Kunden erklären müsse. Dem Kläger sei das
alles klar und präsent gewesen. Er habe ihm das nicht erklären müssen. Der Klä-
ger habe es gewusst und auch verstanden. Oftmals seien es recht interessante
Gespräche gewesen, bei denen nicht nur an der Oberfläche gekratzt worden sei
(Prot. I S. 35). Er habe festgestellt, dass Anlagen im Bekanntenkreis des Klägers
auch ein Thema gewesen seien. Mehrheitlich wenn der Kläger mit eigenen Ideen
über Produkte und Fonds zu ihm gekommen sei, seien es Dinge gewesen, die

- 34 -
ihm jemand aus dessen Bekanntenkreis bereits dargelegt oder empfohlen habe.
Er habe sich offensichtlich mit vielen ausgetauscht. Er sei nicht einfach mit einer
Frage zu ihm gekommen, sondern habe ihm gesagt "Hey, das musst Du Dir an-
schauen, das ist etwas Spannendes". Der Kläger sei dann zu ihnen gekommen
und habe gefragt, ob sie das nicht ins Portfolio einbauen könnten. Er habe das
dann jeweils angeschaut und geprüft, ob das hineinpasse und ob das Sinn mache
oder nicht. Und über das hätten sie dann diskutiert. Das sei etwas, was er nur mit
wenigen Kunden gekonnt habe (Prot. I S. 35 f.).
Unter Hinweis auf den Werdegang und die Ausbildung des Klägers und auf die
Frage des klägerischen Rechtsvertreters, wie der Kläger über das, aus Sicht von
G._____, weit überdurchschnittliche Verständnis hätte verfügen sollen und wo der
Kläger sich dieses hätte beschaffen können, führte G._____ aus, dass er glaube,
dass der Kläger sich für Anlagen und Vermögensverwaltung interessiere. Der
Kläger habe sich mit vielen Leuten und insbesondere auch mit ihm ausgetauscht.
Sie hätten über viele Dinge gesprochen und diskutiert. Der Kläger habe auch re-
gelmässig den Wirtschaftsteil in den Zeitungen gelesen; vor allem der Tages-
Anzeiger sei seine Hauszeitung gewesen. Auch mit Informationen aus dem Inter-
net sei er regelmässig auf ihn zugekommen. Es sei "learning by doing" und Erfah-
rung gewesen. Der Kläger habe sein ansehnliches Vermögen seit Mitte/Ende der
90er Jahre besessen, habe dieses anlegen lassen - er wisse nicht, ob er auch
selber angelegt habe - und der Kläger habe sich dafür auch interessiert und sich
darum gekümmert. So sei es wahrscheinlich bei den meisten Anlegern, die nicht
das Wirtschaftsstudium oder eine Banklehre hätten (Prot. I S. 36).
Auf Vorhalt der Grafik "Investitionsverlauf A._____ 2004 - 2010" mit der Entwick-
lung der prozentualen Menge der verschiedenen Produkte (Obligationen(-fonds) /
Obligationenkorb ZKB, Struk.Prod. mit 100% Kapitalschutz, Wandelobligationen
mit Obligationencharakter, Offene Immobilienfonds / Insurance Linked Bonds,
Hedgefunds (of Funds), Rohstoffe, Wandelobligationen mit Kursen über 110%,
Strukt.Prod. mit Risikopuffer >20% fest verzinst, Strukt.Prod. mit Risikopuffer
>20% und Bonus, Strukt.Prod. mit gebrochenen Barrieren und Aktien) während
der Laufzeit des Vertrages (Urk. 21 S. 59) und die Frage, ob er der Auffassung

- 35 -
sei, dass der Kläger über alle diese Produkteanlagen ein weit überdurchschnittli-
ches Verständnis gehabt habe, sagte G._____, die hier aufgelisteten Produkte
seien alles Produkte, die im Mandat gewesen seien. Jedes dieser Produkte bzw.
der Kategorien habe der Kläger auch verstanden (Prot. I S. 37).
7.12.4.2. Diese Ausführungen, insbesondere auch die Antworten auf die Fragen
des klägerischen Rechtsvertreters, zeigen, dass der Kläger nach dem Dafürhalten
von G._____ über ein weit überdurchschnittliches Wissen und Verständnis von
Produkten und Anlagen etc. verfügt. Entgegen der Behauptung des Klägers, hat
G._____ diese Ansicht, auch nach entsprechendem Vorhalt und Ergänzungsfrage
des klägerischen Rechtsvertreters, bestätigt und nicht etwa relativiert.
Die Aussagen von G._____ sind sachlich, nachvollziehbar und schlüssig. Über-
treibungen oder widersprüchliche Aussagen sind nicht auszumachen. Über den
Kläger äussert er sich neutral, jedoch durchaus anerkennend, wenn es um die
geschilderten Fachdiskussionen geht. Dass diese nicht erfunden sind, zeigt sich
anhand der vorstehend aufgeführten E-Mail-Korrespondenz. Auf Vorhalt des
nichtaktualisierten Kundenprofils des Klägers räumte G._____ freimütig ein, dass
dies eine Unterlassungssünde sei (Prot. I S. 37), was zeigt, dass er auch Fehler
eingestehen kann.
7.12.5. Zu den Aussagen von H._____ macht der Kläger geltend, dass dieser ex-
plizit darauf hingewiesen habe, was auch die Vorinstanz erkenne (Urk. 191 S. 23
Ziff. 4.3.6.), nämlich, dass der Kläger mit Inseraten "aus einer Finanzpublikation"
auf die Beklagte zugekommen sei. Auch hier wieder: Ja, der Kläger sei ein inte-
ressierter Anleger (gewesen), aber Sachkunde anhand von "Inseraten" zu attes-
tieren, welche der Kläger zum Anlass genommen habe, um auf die Beklagte zu-
zugehen, sei willkürlich (Urk. 190 S. 12 Rz 46).
7.12.5.1. In seiner Befragung vom 6. November 2018 gab H._____, nach ent-
sprechenden prozessualen Ermahnungen, zu Protokoll (Prot. I S. 62 ff.), dass er
die Beklagte zusammen mit Herrn M._____ im Jahr 1992 gegründet habe und de-
ren Geschäftsführer sei. Im Rahmen der Stellvertretung von G._____ habe er
Kontakt mit dem Kläger gehabt (Prot. I S. 63). Innerhalb der Beklagten setze er

- 36 -
nur Individualmandate um. Er habe also auch beim Kläger eigentlich nur mit dem
Individualmandat zu tun gehabt und nicht auch mit den anderen (Prot. I S. 63 f.).
Auf die Frage, ob er in der Phase der Vertragsverhandlungen im Jahr 2004 mit
dem Kläger in irgendeiner Art und Weise beim individuellen Mandat involviert ge-
wesen sei, sagte H._____, als man den Vertrag formuliert habe, sei er per E-Mail
einmal involviert gewesen. G._____ sei nicht da gewesen und er habe auf Nach-
frage hin Präzisierungen vornehmen müssen. Es sei um zwei Dinge gegangen:
Das eine sei der Anlagehorizont gewesen und das andere habe die Formulierun-
gen betreffend die Derivate betroffen. H._____ bestätigte, dass die Änderungen
der Wunsch des Klägers gewesen seien (Prot. I S. 65), und ergänzte, dass es für
ihr schon sehr aussergewöhnlich gewesen sei, dass ein Kunde im Derivatbereich
Änderungsvorschläge mache. Von Privatkunden habe er das sonst nie erlebt. Das
kenne er nur von Pensionskassenmanagern oder Finanzchefs, von denen das
auch zu erwarten sei (Prot. I S. 66). Auf die Frage, wie er den Kläger einschätze
und warum, führte H._____ aus, dass er der Meinung sei, dass dieser ein erfah-
rener Investor sei. Der Kläger habe hautnah das Platzen der Technologieblase
2001 bis 2003 erlebt und habe dort gesehen, wie stark der Aktienmarkt einbre-
chen könne. Der Kläger habe vier bis fünf Mal strukturierte Produkte zur Diskussi-
on gestellt, die sie hätten einsetzen sollen. Diese seien nicht im "Blick", diese ha-
be der Kläger aus Finanzpublikationen haben müssen. Es seien zum Teil komple-
xe Produkte gewesen und sie hätten den Kläger bremsen müssen. Wenn jemand
dieses "Know-how" nicht hätte, dann wäre er nicht mit so einem Inserat gekom-
men, dann hätte er es nicht verstanden. Von ihnen und auch von anderen Ver-
mögensverwaltern sei der Kläger zudem regelmässig darüber informiert worden,
was sie machten. Von ihrer Seite seien es rund zehn Semestergespräche gewe-
sen, die sie mit dem Kläger geführt hätten. Sie hätten gemerkt, wenn der Kläger
nicht erfahren gewesen wäre. Diese Informationen sehe man aus den Berichten,
die sie geführt hätten (Prot. I. S. 69 f.).
7.12.5.2. Die Aussagen von H._____ sind sachlich und in sich stimmig. Seine
Bemerkung, es sei sehr aussergewöhnlich, dass ein Kunde im Derivatbereich Än-
derungsvorschläge mache und er so etwas bei Privatkunden sonst nie erlebe,
zeigt, dass H._____ den Kläger, entgegen der Behauptung des Klägers, aufgrund

- 37 -
seines persönlichen Kontaktes im Vorfeld zum streitgegenständlichen Vertrag als
erfahren einschätzte und nicht nur aufgrund des Umstandes, dass dieser mit Inse-
raten zu komplexen und strukturierten Produkten zur Beklagten gekommen war.
7.12.6. F._____ wurde am 6. November 2018, unter Hinweis auf seine Pflicht, die
Wahrheit zu sagen und die strafrechtlichen Folgen eines wissentlich falschen
Zeugnisses gemäss Art. 307 StGB sowie sein Zeugnisverweigerungsrecht, als
Zeuge befragt (Prot. I S. 114 ff.). Er führte aus, dass er den Kläger schon seit 20
Jahren nicht mehr gesehen habe. Dieser sei sein Büronachbar gewesen und sie
hätten eine Geschäftsbeziehung gehabt. Das Verhältnis sei bis zuletzt gefühls-
mässig neutral gewesen (Prot. S. 114 f.). Er könne sich nur einigermassen an den
Kläger erinnern. Er habe ein Mandat vom Kläger gehabt und entsprechend die-
sem Mandat habe er gehandelt. Die Vermögensverwaltung sei sicher eher nicht
konservativ gewesen. Im Detail wisse er es aber nicht mehr. Das Mandat habe
mit der Kündigung durch den Kläger geendet. Auf den Vorhalt des Vergleiches
zwischen ihm und dem Kläger vom 5. Juli 2002 (Urk. 23/6) sagte der Zeuge
F._____, dass er kurz überlegen müsse, und führte dann aus, dass dies ein Ver-
gleich gewesen sei. Er habe dem Kläger argentinische Obligationen reingetan
und die seien bekanntlich zahlungsunfähig geworden. Er könne sich aber nicht
mehr daran erinnern, dass er dem Kläger Fr. 20'000.- überwiesen habe. Es könne
sein, dass er diesem Wertschriften statt Geld gegeben habe (Prot. I S. 116). Auf
Vorhalt der Behauptung des Klägers, dass er, der Zeuge, das so vereinbart habe,
weil er das Mandat nicht so geführt hätte, wie der Kläger das gewollt hätte, sagte
der Zeuge, dass das jeder Klient sage, der nicht zufrieden sei. Er wisse noch,
dass er den Vergleichsbetrag bezahlt habe, weil er keinen Prozess gewollt habe.
Er habe es als eine Möglichkeit in Betracht ziehen müssen, dass der Kläger vor
Gericht gehen würde.
Auf die Frage, ob er sich noch erinnern könne, wie er den Kläger hinsichtlich sei-
nes fachlichen Wissens eingeschätzt habe, sagte der Zeuge, dass er nicht der
erste Anlageberater des Klägers gewesen sei. Der Kläger habe davor bereits mit
anderen zusammengearbeitet. Offensichtlich sei er mit denen nicht zufrieden ge-
wesen. Es sei sicher kein Neuland für den Kläger gewesen. Er nehme an, dass

- 38 -
der Kläger die Anlagen und Produkte verstanden habe, weil er laufend Auszüge
von den verwalteten Depots usw. erhalten habe und er ihn darüber nie etwas
Spezielles gefragt habe (Prot. I S. 116 f.). Er habe den Eindruck gehabt, dass der
Kläger verstanden habe, um was es gehe. Allein von dessen Beruf her habe er
das gedacht. Der Kläger sei ja ein Profi in diesen Dingen und habe mit Immobilien
gehandelt. Kaufmännisch sei er bewandert gewesen. Er habe den Eindruck ge-
habt, der Kläger kenne sich mit diesen Produkten gut aus. Er könne sich noch an
einen Einzelfall erinnern, als er einmal einen Optionsschein auf steigende Zinsen
gekauft habe und er das mit dem Kläger besprochen habe. Der Kläger habe dann
gesagt, dass das gut sei, er glaube auch, dass die Zinsen steigen würden (Prot. I
S. 118). Er sei davon überzeugt, dass der Kläger die Unterschiede zwischen ver-
schiedenen Anlageformen wie "ausgewogen", "defensiv" oder "Aktien" gekannt
habe. Sie hätten am Anfang darüber gesprochen, wie er investieren sollte, ob in
Aktien oder Obligationen. Das Verhältnis zum Kläger sei einigermassen normal
gewesen. Solange es gut gelaufen sei, habe es keine Reklamationen gegeben,
wenn es schlecht gelaufen sei, schon. Wie es halt so sei (Prot. I S. 119). Auf die
Frage, ob aus seiner Sicht die Vorwürfe, dass er gegen den Vertrag verstossen
habe, damals zutreffend gewesen seien, sagte der Zeuge klar: "Nein, der Vorwurf
war nicht berechtigt" (Prot. I S. 119). Auf Ergänzungsfrage, warum der Kläger ihn,
den Zeugen, engagiert habe, wenn er selbst drausgekommen sei, sagte der Zeu-
ge, dass ein Vermögensverwalter nichts Aussergewöhnliches sei. Es sei absolut
normal, dass auch eine Person, die drauskomme, einen Vermögensverwalter
brauche (Prot. I S. 120). Auf die Frage, ob der Kläger eher ein risikofreudiger oder
-scheuer Anleger gewesen sei, sagte der Zeuge, dass man dies den Kläger selbst
fragen müsse. Der Kläger habe gesagt, er sei zufrieden mit vier Prozent plus im
Jahr, daran könne er sich erinnern (Prot. I S. 121). Auf Ergänzungsfrage des klä-
gerischen Rechtsvertreters, wie aus seiner Sicht in diesen Jahren Obligationen
rentiert hätten, sagte der Zeuge F._____, er habe Argentinien-Bonds gekauft, weil
die damals sieben Prozent Rendite gehabt hätten. Er habe sich verschätzt mit Ar-
gentinien. Die seien dann ja Pleite gegangen. Die Schweizer Obligationen hätten
damals nicht viel Gewinn abgeworfen. Wie viel genau, wisse er nicht mehr. Es

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habe ein "auf und ab" gegeben. Die Zinsen seien kontinuierlich etwas zurückge-
gangen, wenn er sich nicht täusche (Prot. I S. 122).
Die Ausführungen des Zeugen F._____ sind in sich stimmig und durchwegs sach-
lich. Er erinnert sich an ein besonderes Detail (Optionsschein auf steigende Zin-
sen), anhand dessen er die vertiefte Sachkunde des Klägers erklären konnte. Er
hat klar deklariert, dass er immer noch der Ansicht ist, dass die Vorwürfe des Klä-
gers ihm gegenüber nicht stichhaltig gewesen sind, aber er den Vergleichsbetrag
bezahlt hat, weil er damit rechnen musste, dass der Kläger klagt. Seine Äusse-
rung zur Kundenzufriedenheit bzw. -unzufriedenheit, welche vom Wertzuwachs
der getätigten Anlagen abhängt, zeigt, dass er durchaus realistisch ist, liefert aber
keinen Hinweis auf eine allfällige Befangenheit.
7.12.7. Der Zeuge I._____ wurde am 8. November 2018 befragt und auf seine
Wahrheitspflicht sowie auf das Zeugnisverweigerungsrecht hingewiesen (Prot. I
S. 128). Er führte aus, dass der Kläger ein ehemaliger Kunde von ihm gewesen
sei, er aber mit diesem nicht persönlich zu tun gehabt habe. Es sei eine Ge-
schäftsbeziehung betreffend das Vermögensverwaltungsmandat gewesen. Es
treffe zu, dass das Verhältnis zum Kläger in einer Forderung von diesem gegen
ihn geendet habe. Er sei aber in der Lage, neutral und wahrheitsgemäss auszu-
sagen (Prot. I S. 129 f.). Das Mandat für den Kläger habe sehr lange gedauert,
denn es habe 1993 begonnen und bis 2011 gedauert. Bis zum Jahr 2008 sei alles
sehr toll verlaufen und das Kapital habe sich mehr als verdoppelt. Dann habe es
einen Einbruch im Zusammenhang mit der globalen Finanzkrise gegeben. Im Zu-
sammenhang mit einer Veränderung der Offshore-Gesellschaft, in der das Ver-
mögen gewesen sei, sei ein neuer Vertrag diskutiert worden. Dort sei der Kläger
dann offensichtlich mit RA Prof. X._____ in Verbindung gekommen. Es sei dann
zur Diskussion gekommen, dass sie Retrozessionen abliefern müssten. Das Gan-
ze sei dann noch auf die Führung von Mandaten ausgeweitet worden. Ihnen sei
vorgeworfen worden, sie hätten den Klienten nicht genügend über die Risiken
aufgeklärt bzw. sie hätten diesen aufgeklärt und dieser sei gar nicht in der Lage
gewesen, ihre Aufklärungen zu verstehen, weil dieser ja als, er glaube, gelernter
Schreibmaschinenmechaniker, dem nicht habe folgen können (Prot. I S. 130). Der

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Zeuge bestätigte, dass er nicht für den Kläger persönlich das Mandat geführt ha-
be, sondern dass das Gefässe gewesen seien, die einfach vom Kläger beherrscht
worden seien. Die Bank habe eine liechtensteinische Stiftung für den Kläger er-
öffnet. Das sei die Familienstiftung "N._____" gewesen. Das Problem sei gewe-
sen, dass liechtensteinische Stiftungen nicht in amerikanische Wertpapiere hätten
investieren können, weil es keine Persönlichkeiten in dem Sinne gewesen seien.
Darum habe man zu einem späteren Zeitpunkt eine Panama-Gesellschaft ge-
gründet. Diese habe quasi als Anlagevehikel der N._____ gedient. Für diese Ge-
fässe habe er die ganze Vermögensverwaltung gemacht, wobei diese auf die
Wertschriftenportfolios eingeschränkt gewesen sei. In Bezug auf das Risiko und
die Strategie führte der Zeuge aus, dass die Firma, die er geführt habe, dafür be-
kannt gewesen sei, dass sie Spezialisten für nicht konventionelle Anlagen seien.
Zuerst seien sie sehr stark in Schweizer Immobilienfonds investiert gewesen und
in den Nuller-Jahren habe sich das sukzessive verlagert auf Emerging Markets.
Das und ganz speziell Vietnam sei ihre eigentliche Spezialität gewesen (Prot. I
S. 131).
Im Portfolio seien vor allem Emerging Market Fonds mit Schwergewicht Vietnam
gewesen. Das sei mit dem Kunden so abgesprochen gewesen. Man habe sich mit
dem Kunden mindestens zwei Mal im Jahr, zum Teil auch öfters, für stundenlange
Gespräche über Makro/Mikro, Asien, Vietnam im Speziellen usw. getroffen. Sie
hätten jedes halbe Jahr einen Rechenschaftsbericht verfasst, in dem alles noch
schriftlich festgehalten gewesen sei. Den Bericht hätten sie dem Kläger zur Ver-
fügung gestellt. Aus ihrer Sicht hätten sie deshalb der Aufklärungspflicht mehr als
Genüge getan. Der Vorwurf sei ja nicht gewesen, dass sie den Kläger nicht auf-
geklärt hätten, sondern dass er gar nicht habe aufgeklärt werden können, weil er
diese wirtschaftlich-ökonomischen Zusammenhänge nicht habe verstehen kön-
nen. Auf die Frage, ob sich der Kläger aus Sicht des Zeugen mit den Anlagestruk-
turen und den Produkten ausgekannt habe und ihn (den Zeugen) verstanden ha-
be, sagte der Zeuge, aufgrund ihrer Gespräche und der Fragen, die der Kläger
gestellt habe, sei dies eindeutig der Fall gewesen (Prot. I S. 132). Der Kläger ha-
be sicher einiges verstanden. Dieser habe sein Vermögen als selbständiger Ge-
schäftsmann mit Immobilien gemacht. Dieser sei vor Urzeiten Schreibmaschi-

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nenmechaniker gewesen, wenn er es richtig im Kopf habe. Aufgrund der Frage
des Klägers sei er der Meinung gewesen, dass dieser ein recht gutes Finanzwis-
sen habe. Der Kläger habe die Entwicklung der Märkte gekannt und volkswirt-
schaftliche Entwicklungen verfolgt und auch verstanden. Dies gelte auch für den
Bereich, bei dem es um verschiedene Anlagen gegangen sei (Prot. I S. 133).
Nach Ausführungen des Zeugen zu Satellites- und Core-Investments und ent-
sprechenden Risiken und auf Frage der Referentin, ob er das mit dem Kläger et-
wa so diskutiert habe, wie er das eben gemacht habe, sagte der Zeuge, dass sie
viel eingehender diskutiert hätten. Die Gespräche mit dem Kläger hätten nie we-
niger als eine Stunde gedauert und seien zum Teil bis zu drei Stunden gegangen.
Er rede natürlich nicht drei Stunden auf jemanden ein, ohne dass etwas zurück-
komme. Es sei ein reger Gedankenaustausch mit Frage, Antwort usw. gewesen.
Er habe deshalb die Klage nicht verstanden. Ihnen sei der Vorwurf gemacht wor-
den, der Kläger habe gar nicht verstehen können, was sie gesagt hätten. Ent-
sprechend hätten sie ihrer Aufklärungspflicht halt doch nicht Genüge getan (Prot.
S. 133 f.). Es sei immer behauptet worden, der Kläger sei gar nicht risikofreudig
gewesen. Sie hätten im Prinzip, aber eben zu spät den Beweis erbringen können,
dass das nicht stimme. Der Kläger habe zum Beispiel im Jahr 1999, als sie sich
geweigert hätten, in sogenannte Dotcom-Unternehmen zu investieren, einen ge-
wissen Betrag abgezogen und selbst Dotcom-Aktien gekauft. Ein bis zwei Jahre
seien von dieser halben Million schätzungsweise Fr. 50'000.- wieder zurückge-
kommen. Das wisse er konkret aus Gesprächen mit dem Kläger. Dieser habe das
Geld abgezogen, weil er, der Zeuge, sich geweigert habe, solche Unternehmen
zu kaufen. Er, der Zeuge, sei ein Value-Investor und nicht ein Momentum-Investor
und entsprechend habe er in keine Dotcom-Unternehmen investiert, weder für
den Kläger noch für andere Kunden (Prot. S. 134 f.). Er selber habe keine diesbe-
züglichen Dokumente gesehen, aber der Kläger und er hätten darüber gespro-
chen, dass der Kläger das gemacht habe. Er wisse nicht mehr, ob der Kläger al-
leine, oder gemeinsam mit einem Vermögensverwalter, diese Investitionen getä-
tigt habe. Das liege etwa 18 Jahre zurück. Der Kläger habe ja auch bei einem an-
deren Vermögensverwalter in argentinische Obligationen, also sogenannte high-
risk/high Coupon-Obligationen investiert. Das sei im Jahr 2002 ziemlich schlecht

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herausgekommen. Argentinien sei ja praktisch bankrott gewesen. Der Kläger ha-
be also nicht risikolose Papiere gesucht, obwohl er behauptet habe, er habe nie
Risiko gewollt. Zwischen dem, was der Kläger gesagt habe im Nachhinein, und
dem was dieser gemacht habe, habe es eine relativ grosse Diskrepanz gegeben.
Was sie für den Kläger getan hätten, seien reine "Plain Vanilla", wie man dem sa-
ge, gewesen. Anlagefonds long only, country fonds. Man habe in einen Fonds in-
vestiert, anstatt in 20 bis 40 Aktien. Dieser sei dann in sich selber wieder diversifi-
ziert gewesen. Das sei aber überhaupt nicht schwierig zu verstehen gewesen.
Weil es schwierig gewesen wäre, die nötige Diversifikation über Einzelanlagen zu
erreichen, habe man Fonds gekauft. Das habe der Kläger aus seiner Sicht ver-
standen (Prot. I S. 135). Auf die Frage, ob er den Eindruck gehabt habe, dass der
Kläger sich auf dem Finanzmarkt bereits ausgekannt habe, als dieser zu ihm ge-
kommen sei, sagte der Zeuge, dass es damals ganz spezifisch um Immobilien-
fonds gegangen sei. Er sei durch Berichte in Finanz- und Wirtschaftsmagazinen
wie Handelszeitung, Bilanz, NZZ usw. bekannt gewesen als Immobilien-Fonds-
Spezialist in der Schweiz. Deshalb sei die Diskussion zum damaligen Zeitpunkt
spezifisch um Immobilien gegangen. Da habe der Kläger sowieso ein grosses
Fachwissen gehabt, denn dieser habe aktiv Immobilien gehandelt und Finanzie-
rungsgeschäfte in Zusammenhang mit Immobilien getätigt. Bei dem, was sie da-
mals besprochen hätten, sei der Kläger absolut ein ebenbürtiger Gesprächs-
partner gewesen. Das Mandat habe sich dann entwickelt, weil irgendwann einmal
die Immobilienfonds ausgereizt gewesen seien. Man habe andere Anlagen ge-
sucht und über andere Themen gesprochen. Die Dotcom-Krise sei ein bisschen
eine Zäsur gewesen. Von da an habe die Zentralbank begonnen, die Märkte mit
Liquidität überzuversorgen. Entsprechend hätten sie begonnen gewissen Anlagen
zu meiden. Speziell seien sie der Meinung gewesen, dass eine Realwertstrategie
verfolgt werden sollte. Dass man also nicht in Obligationen anlege, weil der Markt
der Währungen durch die Zentralbanken ganz bewusst und systematisch "ausge-
höhlt" werde. Zeitlich sei das um die Jahrtausendwende gewesen, als er sich,
ausgehend von den Immobilienfonds, anders orientiert habe (Prot. I S. 136). Auf
entsprechende Frage führte der Zeuge weiter aus, dass er eigentlich überzeugt
gewesen sei, dass der Kläger sich über die Jahre ein ziemlich gutes Wissen zu

- 43 -
Emerging Markets allgemein und Vietnam im Speziellen habe aneignen können.
Zu Vietnam habe er nicht nur in den halbjährlichen Rechenschaftsberichten, die
sie verschickt hätten, sondern auch in Zusatzberichten, die sie gemacht hätten,
wenn er wieder da gewesen sei, informiert. Der Kläger habe darauf jeweils mit
Fragen wieder geantwortet. Aus diesen Fragen habe er eigentlich schliessen
müssen, dass der Kläger wisse, um was es gehe (Prot. I S. 137).
Die Frage, ob der Kläger aus seiner Sicht ein erfahrener Investor gewesen sei,
bejahte der Zeuge und präzisierte, dass, wenn er die Palette seiner Kunden an-
schaue, die er gehabt habe, der Kläger sicher im Drittel der bestinformierten Kun-
den gewesen sei und sich ja auch aktiv interessiert habe. Es habe Kunden gege-
ben, die habe er vielleicht alle zwei Jahre gesehen. Den Kläger habe er dagegen
bestimmt zwei Mal im Jahr, wenn nicht mehr, gesehen. Der Kläger habe Fragen
gestellt, während andere einfach entgegengenommen hätten, was er geschickt
habe. Der Kläger sei also nicht nur ein aktiver Investor gewesen, der wirtschaftli-
che Entwicklungen mitverfolge, sondern auch das Portfolio sei regelmässig mitei-
nander eingehend diskutiert worden (Prot. I S. 137 f.). Der Kläger habe auch Vor-
schläge von ihm abgelehnt, denn es sei nicht so gewesen, dass dieser zu allem
"Ja und Amen" gesagt hätte. Sie hätten Diskussionen gehabt und gewisse Dinge
hätten dem Kläger weniger eingeleuchtet und gewisse mehr. Wenn der Kläger
gesagt habe "lieber nicht", dann habe er gesagt "OK" und das nicht gemacht.
Die Ergänzungsfrage, ob er mit dem Kläger auch über strukturierte Produkte ge-
sprochen habe, bejahte der Zeuge und führte aus, dass sie selber für diesen im
Jahr 2006, glaube er, strukturierte Produkte gemacht hätten. Also spezifisch kapi-
talgarantierte Produkte. Diese hätten sie mit dem Kläger besprochen. Es seien
auch relativ einfache Produkte. Auf den Verfall hin habe man gewusst, was zu-
rückkomme, weil sie mit einem Zero Bond unterlegt gewesen seien. Sie selber
hätten für den Kläger nie Reverse Convertibles gemacht, er wisse aber, dass der
Kläger in viele solche über einen anderen Vermögensverwalter oder selber inves-
tiert habe. Dort gebe es natürlich auch ganz verschiedene Konstrukte. Auf die
Frage, ob der Kläger gewusst habe, dass es auch solche Produkte gebe, die nur
teilweise oder bedingt Kapitalschutz hätten, sagte der Zeuge, dass sie das disku-

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tiert hätten. Eines ihrer Produkte hätte dann auch nicht mehr 100 Prozent Kapital-
garantie gehabt, sondern 95 oder 90 Prozent. Das habe man diskutiert. Aufgrund
der tiefen Zinsen habe ein Zero Bond jetzt halt nicht mehr den gleichen Schutz
wie vorher, als die Zinsen noch höher gewesen seien. Auf die Ergänzungsfrage,
ob der Kläger gewusst habe, was das heisse, wenn die Barriere breche, sagte der
Zeuge, dass er meine, dass sie das mit dem Kläger diskutiert hätten, weil sie
eben gesagt hätten, "dass, wenn ich eine Aktie haben will, ich eine Aktie kaufe,
und wenn ich eine Obligation haben will, ich die Obligation kaufe". Eine Put-
Option zu kaufen, sei aber nicht das, was er empfehle. Seit 2008 habe der Kläger
es sicher 100 Prozent gewusst. Weil er dann ja plötzlich ein Aktien-Portfolio ge-
habt habe (Prot. I S. 149).
Diese sachlichen und in sich stimmigen Ausführungen des Zeugen I._____ zei-
gen, dass er mit dem Kläger über diverse Produkte sprach und aufgrund dieser
offenbar oft stundenlangen Diskussionen der Meinung war, dass der Kläger ver-
stand, von was sie sprachen. Nachvollziehbar schilderte der Zeuge I._____, wie
sich über die Jahre ihr Anlagefeld von Immobilien weg hin zu Anlagen in Schwel-
lenländer verschob und wie der Kläger, der dann in Asien wohnte, die wirtschaftli-
chen Entwicklungen verfolgte und auch deuten konnte.
7.12.8. Der Kläger weist in diesem Zusammenhang darauf hin, dass er in Bezug
auf das von ihm so bezeichnete "Reverse Convertibles"-Depot, womit das streit-
gegenständliche Depot gemeint sei, zum Zeugen I._____ gegangen sei und Rat
und Unterstützung bei einem seiner Vermögensverwalter (I._____) gesucht habe,
was zeige, dass er mangels Sachkunde das Depot nicht selber habe einschätzen
können (Urk. 190 S. 13 Rz. 52).
Der Kläger hat auch eine solche Überprüfung im Januar 2004 in Bezug auf seinen
neu abzuschliessenden Vertrag mit dem Zeugen F._____ durch die Beklagten
verlangt (vgl. vorstehend Ziff. 6.10.1.), weil er seine Einschätzung bestätigt sehen
wollte. Dass der Kläger durch Dritte eine Überprüfung verlangte, weil er seine
Vermutungen bzw. seine Einschätzungen bestätigt sehen wollte, spricht gerade
nicht gegen seine Sachkunde, sondern zeigt, dass er in der Lage war, eine ent-
sprechende Beurteilung vorzunehmen.

- 45 -
7.13. Zum Zeugen L._____ macht der Kläger geltend, dass dessen Zeugenaus-
sagen von der Vorinstanz, ohne ersichtlichen Grund, selektiv und disqualifizierend
gewürdigt worden seien. So gehe es nicht an zu behaupten (Urk. 191 E. IV.
4.3.8.), die Aussagen des Zeugen L._____ seien "blosse Mutmassungen und un-
belegte Eigeninterpretationen", so dass sich aus ihnen "nichts Beweisrelevantes"
ergebe. Ausserdem seien diese (Ab-)Wertungen des Zeugnisses von L._____
erst erfolgt, nachdem sich die Vorinstanz schon ihre Meinung gebildet habe, wie
sich aus der Reihenfolge ihrer Urteilsbegründung ergebe (Urk. 190 S. 14 Rz. 58).
Die Zeugenaussagen L._____ seien nicht einfach pauschal und plakativ gewe-
sen, wie es anhand der Urteilsbegründung den Anschein mache, sondern der
Zeuge habe sich vielmehr sehr darum bemüht, die Situation, d.h. den konkreten
Kenntnisstand des Klägers möglichst genau zu umschreiben (Urk. 190 S. 14 Rz.
61).
7.13.1. Die Vorinstanz führte zu den Aussagen des Zeugen L._____ aus, dass er
seine an sich klare Aussage "Nein, der Kläger hat wenig Ahnung.", gleich selbst
wieder deutlich relativiert habe. Er habe davon gesprochen, dass der Klägerin
"vielleicht einzelne Statements" in Aktiengesprächen gemacht habe, er jedoch
glaube, dass der Kläger gewisse Dinge auch heute noch nicht verstehe (Prot. I S.
163). Die Bedeutung dieser vagen Antwort habe der Zeuge auf Nachfrage des
beklagtischen Vertreters gleich selber erklärt: "Das nehme ich einfach an. Ich
weiss es nicht." (Prot. I S. 163). Auf Ergänzungsfrage des Vertreters des Klägers,
ob der Kläger eine Fachsprache gepflegt habe, habe L._____ ausgeführt: "Ich
denke, das ist ein grosses Mosaik, bei dem einzelne Steine am richtigen Ort sit-
zen, wo es aber wesentliche Lücken gibt" (Prot. I. S. 168). Die Vorinstanz erwog,
insgesamt seien die Aussagen des Zeugen L._____ als blosse Mutmassungen
und unbelegte Eigeninterpretationen des klägerischen Wissenstandes zu werten.
Für das vorliegende Verfahren ergebe sich aus ihnen nichts Beweisrelevantes
(Urk. 191 S. 24 Ziff. 4.3.8.).
7.13.2. L._____ wurde am 8. November 2018 unter Hinweis auf die Wahrheits-
pflicht und das Zeugnisverweigerungsrecht, als Zeuge befragt (Prot. I S. 155 ff.).
Er führte aus, dass er den Kläger vor dem Jahr 2006 kennengelernt habe. Es sei

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gewissermassen eine "Beizen"-Bekanntschaft gewesen; sie hätten nach der Ar-
beit zusammen Bier getrunken. Eines Tages sei der Kläger auf ihn zugekommen
und habe ihn gefragt, ob er sein Depot anschauen könne. Der Kläger habe ge-
dacht, dass etwas nicht stimme, habe aber nicht gewusst, was. Der Kläger habe
den Eindruck gehabt, dass er, der Zeuge, sich auskennen würde, weshalb dieser
ihn gebeten habe, das anzuschauen. Sie hätten in der Folge intensiveren Kontakt
gehabt, weil ihm der Kläger Unterlagen habe geben müssen, er diese angeschaut
und seine Meinung dazu mitgeteilt habe. Der Kläger und er hätten zuerst ver-
sucht, aussergerichtlich etwas zu vereinbaren. Danach habe der Kläger einen
Anwalt eingeschaltet. Ihm sei damals mitgeteilt worden, was der Anwalt gerade
mache, und seine Meinung sei dazu erfragt worden (Prot. I S. 156). Auf entspre-
chende Frage sagte der Zeuge L._____, dass der Kläger immer gesagt habe,
dass er (der Kläger) davon nichts verstehe. Von dem her nehme er an, dass das
so stimme. Konkret daran erinnern, könne er sich nicht mehr. Der Kläger habe
aber sicher mehrfach gesagt, dass er das Ganze selbst zu wenig beurteilen kön-
ne. Das habe er ihm gegenüber bei den Sitzungen gesagt. Auch habe der Kläger
immer gesagt, dass dieser keine "Top-Performance", also 20 bis 30 Prozent er-
warte, und danach gehe es wieder das "Loch runter", sondern er Stetigkeit möch-
te (Prot. I S. 161). Auf die Ergänzungsfrage des beklagtischen Rechtsvertreters,
ob der Kläger in der Beiz bei den Aktiengesprächen auch mitdiskutiert habe, ver-
neinte dies der Zeuge L._____ und sagte, dass der Kläger wenig Ahnung gehabt
habe. Der Kläger habe gesagt, dass wenn er (der Kläger) einen Dachdecker
brauche, zu einem Dachdecker gehe, und wenn er (der Kläger) das Auto reparie-
ren müsse, zu einem Automechaniker gehe. Der Kläger habe vielleicht mal ein-
zelne Statements gemacht, aber habe wirklich keine Ahnung gehabt. Er glaube,
der Kläger verstehe gewisse Dinge auch heute noch nicht. Zum Beispiel das mit
dem Kapitalschutz und den möglichen Alternativen. Es sei auch teilweise miss-
verständlich, wenn von bedingten oder teilweisen Kapitalschutz gesprochen wer-
de. Bei den konstruierten Produkten gebe es Prospekte, die teilweise 200 Seiten
lang seien. Das verstehe praktisch kein Anleger. Das betreffe vor allem die hybri-
den oder die strukturierten Produkte. Die hätten Emissionsprospekte von 110 Sei-
ten.

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Auf die Frage, woraus er dies schliesse, sagte der Zeuge L._____, dass er das
einfach annehme. Er wisse es nicht. Der Kläger habe bestimmt von ihm in den
Sitzungen ein paar Dinge erfahren, die dieser vorher nicht gewusst habe. Alleine
von der Komplexität… wenn er mit anderen Personen spreche, dann merke er,
dass die meisten keine Ahnung hätten (Prot. I S. 163 f.).
Auf die Frage des klägerischen Rechtsvertreters, ob der Kläger damals die Risi-
ken, die dem Depot inne gewohnt hätten, tatsächlich verstanden habe, sagte der
Zeuge L._____ das Folgende: "Nein, auf keinen Fall. Das glaube ich nicht. Das
Depot hatte ein Minus von 40 Prozent. Ich nehme an, dass der Kläger vor allem
den bedingten und teilweisen Kapitalschutz nicht verstanden hat". Auf weitere Er-
gänzungsfrage, ob er sagen würde, dass der Kläger das habe verstehen müssen,
wenn er, der Zeuge, konkret den Werdegang des Klägers anschaue und das mit
den Produkten im Depot vergleiche, antwortete der Zeuge wie folgt: "Alles, was
strukturiert und hybrid ist, verstehen viele Bankleute nicht einmal. Solche Dinge
haben zum Teil Emissionsprospekte von 200 Seiten und manchmal komplizierte
Zusammensetzungen. Ich glaube also nicht, dass der Kläger das verstanden hat.
Er versteht heute, dass das riskant ist und hat das mit dem Kapitalschutz wahr-
scheinlich gemerkt, weil es sogar zum Teil noch riskanter ist. Die Titelliquidität war
bei diesen Produkten klein. Das heisst beim Abwärtsgang, mit Bruch der Barriere,
sind die teilweise unter ihrem Wert gehandelt worden. Das Verhalten der Produk-
te kannte der Kläger ganz sicher nicht. Er wollte ja extra Kapitalschutz. Ich denke,
er hat es nicht verstanden" (Prot. I S. 164 f.).
Auf die Frage, woraus der Zeuge geschlossen habe, dass der Kläger den Unter-
schied zwischen 100-prozentigem und bedingtem/teilweisen Kapitalschutz nicht
verstanden habe, sagte der Zeuge L._____, dass sie darüber gesprochen hätten.
Er habe für alle diese Dinge geschaut, dass er Factsheets und Emissionsprospek-
te habe, um nachvollziehen zu können, was es genau sei. Der Kläger habe gar
nicht gewusst, wo man solche Dinge herkriege und wie man die Informationen
selber überprüfen könne. Der Kläger habe so etwas wie ein Factsheet oder einen
Emissionsprospekt nie angeschaut, diesen Eindruck habe er gehabt. Sie hätten
auch darüber gesprochen. Er habe manchmal gesagt, er brauche diese oder jene

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Informationen. Das finde man schnell im Internet. Aus dem Verhalten des Klägers
habe er geschossen, dass der Kläger gar nicht wisse, dass es solche Informatio-
nen überhaupt gebe und wo es solche gebe. Er habe diese Dinge teilweise be-
stellen lassen von der D._____, wenn er selbst im Internet nichts gefunden habe.
Vom Prozess, wie man Informationen zu Produkten suche, finde und vergleiche,
habe der Kläger keine Ahnung gehabt. Dieser habe gar nicht gewusst, dass man
das überprüfen könne und wo man die Spuren und Informationen finde. Das alles
habe der Kläger nicht gewusst (Prot. I S. 167 f.).
Sie hätten auch über Aktienanteile gesprochen. Er habe dem Kläger gesagt, dass
man nicht so viele Aktien haben dürfe. Der Kläger habe gesagt, dass das nicht
stimme. Er habe dann den Kläger gefragt, wie hoch der Aktienanteil sein dürfe,
wenn man diese Vereinbarung treffe. Der Kläger habe gesagt, so ca. 70 Prozent.
Das sei seiner Meinung nach wesentlich zu hoch. Es gebe Fondsprodukte, die ei-
ne ähnliche Formulierung hätten, und dort sei der durchschnittliche Aktienanteil
15 Prozent mit Spitzenanteil unter dem Jahr von 40 Prozent.
Auf die Ergänzungsfrage des klägerischen Rechtsvertreters, ob der Kläger aus
seiner Sicht eine Fachsprache gepflegt habe oder wie er dessen Ausdrucksweise
beschreiben würde, wenn sie über solche Dinge diskutiert hätten, sagte der Zeu-
ge L._____ folgendes: "Ich denke, das ist ein grosses Mosaik, bei dem einzelne
Steine am richtigen Ort sitzen, wo es aber wesentliche Lücken gibt. Das heisst,
dass es sein kann, dass der Kläger einen Begriff vielleicht mal gehört und dann
verwendet hat. Dass der Kläger wusste, was das konkret heisst, das ist zweifel-
haft; da wurden ganze Bücher darüber geschrieben. Diese Bücher habe ich teil-
weise gelesen, der Kläger jedoch sicherlich nicht. Ich glaube nicht, dass der Klä-
ger irgendwelche Fachliteratur hat; ich dagegen habe hundert Bücher zuhause.
Über gewisse Begriffe hatte der Kläger keine Ahnung. Wenn ich Begriffe wie "ne-
gative Korrelation" aufgebracht habe, hat der Kläger das nicht verstanden. Natür-
lich weiss der Kläger, was eine Aktie ist, aber wenn es zum Beispiel heisst, dass
ein Depot negativ korreliert, dann ist ihm nicht bewusst, was das heisst, meiner
Meinung nach, zumindest früher nicht. Ich musste ihm das erklären" (Prot. I
S. 168 f.).

- 49 -
7.13.3. Die Ausführungen des Zeugen L._____ sind soweit nachvollziehbar. Auf-
fallend ist, was auch die Vorinstanz festhielt, dass der Zeuge seine Aussage wo-
nach der Kläger wenig Ahnung hat, gleich selbst wieder deutlich relativierte, in-
dem er sagte, dass der Kläger vielleicht einzelne Statements in Aktiengesprächen
gemacht habe, er jedoch glaube, dass der Kläger gewisse Dinge auch heute noch
nicht verstehe (Prot. I S. 163). Der Zeuge L._____, der sich als ausgewiesene
Fachperson präsentierte, hat mehrfach betont, dass aus seiner Sicht der Kläger
nicht das gleiche Wissen hat wie er. Damit ist aber nicht gesagt, dass der Kläger
nicht über das erforderliche Fachwissen verfügt, um Anlageentscheide zu fällen
und/oder ein erfahrener Anleger ist. Wenn die Vorinstanz in ihrer Würdigung zum
Schluss kommt, dass die Aussagen des Zeugen L._____ als blosse Mutmassun-
gen und unbelegte Eigeninterpretationen des klägerischen Wissenstandes zu
werten seien und sich aus ihnen für das vorliegende Verfahren nichts Beweisrele-
vantes ergebe (Urk. 191 S. 24 Ziff. 4.3.8.), so ist das nicht zu beanstanden.
7.14. Die Vorinstanz erwog, dass die Aussagen des Klägers in seiner Parteibe-
fragung vom 6. November 2018, wonach er hinsichtlich Vermögensverwaltungs-
verträgen unerfahren gewesen sei (Prot. I S. 78), vor dem Hintergrund der ge-
schilderten Mail-Korrespondenz und der Schilderungen der einvernommenen
Personen zum Wissensstand des Klägers nicht überzeugten.
Nach seinen anfängliche Ausführungen, er habe gegenüber der Beklagten nie An-
lagevorschläge vorgebracht (Prot. I S. 97 und S. 100), musste der Kläger einräu-
men, dass er jeweils, wenn er von einem Produkt gehört habe, bei der Beklagten
nachgefragt habe, ob dieses Produkt passe oder etwas für sein Depot sei (Prot. I
S. 100). Die von der Vorinstanz festgestellte Widersprüchlichkeit im Aussagever-
halten des Klägers ist damit erstellt und wurde zu Recht von keiner Partei gerügt.
7.15. Der Kläger macht in seiner Berufung weiter geltend, dass die Vorinstanz zu
ihrem Zwischenfazit (Urk. 191 E. IV. 4.4.1.-4.4.2.) gekommen sei, ohne auch nur
ein einziges der im streitgegenständlichen VV-Mandat eingesetzten strukturierten
Produkte erörtert und die Kenntnisse des Klägers in Bezug auf dieses Produkt
festgestellt zu haben. Dieser verortete Befund lasse die Willkür, welche die Vorin-
stanz habe walten lassen, als sie den Sachverhalt in Bezug auf die (vermeintli-

- 50 -
che) "Sachkunde" des Klägers offensichtlich unrichtig festgestellt habe, in aller
Deutlichkeit zu Tage treten (Urk. 190 S. 16 f. Rz. 68).
7.16. Wie die Beklagte zu Recht einwendet (Urk. 205 S. 34 Rz 144-146), genügt
diese Rüge des Klägers den Anforderungen an eine Begründung (vgl. vorstehend
E. II. 1.3.) nicht, weshalb nicht weiter darauf einzugehen ist. Im Übrigen bestätigte
G._____, dass der Kläger die in der Grafik "Investitionsverlauf A._____ 2004 -
2010" aufgelisteten Produkte, einschliesslich der strukturierten Produkte, tatsäch-
lich auch verstand (Prot. I S. 37). Auch H._____ bescheinigte dem Kläger das
Verständnis für Derivate und strukturierte Produkte (Prot. I S. 66, S. 69 f.). Inso-
weit ist die Kritik unberechtigt. Inwiefern dem Kläger bei einem spezifischen Pro-
dukt Kenntnisse gefehlt hätten und dies für die Genehmigungsfrage von Bedeu-
tung wäre, legt er nicht dar.
7.17. Als Zwischenfazit kann festgehalten werden, dass die Rügen des Klägers
zur Frage seiner Sachkunde nicht durchdringen, weshalb mit der Vorinstanz da-
von auszugehen ist, dass es sich beim Kläger um einen langjährigen, erfahrenen
Privatinvestor handelt, welcher den Inhalt seiner Portfolios sowie die verschiede-
nen Anlagestrategien verstand und deren Umsetzung aktiv und selbständig mit-
gestaltete. Sodann kannte der Kläger eine Vielzahl unterschiedlicher Anlagepro-
dukte und war sich der ihnen innewohnenden Risiken bewusst.
Ergänzend ist darauf hinzuweisen, dass der berufliche Werdegang des Klägers
durchaus als erfolgreich bezeichnet werden kann und eine ursprüngliche Lehre
zum Rechenmaschinenmechaniker (Prot. I S. 36) nicht ausschliesst, dass er ge-
bildet ist und sich vertieftes Fachwissen aneignen konnte oder kann.
8. Beweisthema Genehmigung
8.1. Wie die erkennende Kammer in ihrem Rückweisungsbeschluss festhielt,
wären die von der Beklagten getroffenen Vermögensanlagen abweichend vom
Vertrag zu beurteilen, wenn von der Beklagten im Ergebnis nachgewiesen werden
könnte, dass der Kläger die vertragswidrige Vermögensanlage erkannt hätte und
mit ihr auch einverstanden gewesen wäre (Urk. 92 S. 20 Ziff. 4.5.4.). Demgemäss

- 51 -
auferlegte die Vorinstanz der Beklagten den Hauptbeweis für die Behauptung,
dass der Kläger die konkreten Vermögensanlagen verstanden und bewusst -
ausdrücklich oder konkludent - genehmigt hat (Beweissatz I.3), und nahm die ent-
sprechenden Beweise ab (Urk. 93 S. 7 f.).
8.2. Nach durchgeführtem Beweisverfahren erwog die Vorinstanz zu den einge-
reichten Rechenschaftsberichten, dass aus diesen klar und deutlich die Zusam-
mensetzung des klägerischen Portfolios ersichtlich sei. Es habe aus verschiede-
nen Anlageprodukten bestanden. Deutlich gehe aus den Rechenschaftsberichten
insbesondere der kontinuierliche Anstieg des Aktienanteils hervor (per 30. Juni
2005 noch 8% und per 30. Juni 2007 dann über 30% (Urk. 191 S. 27 Ziff. 5.4.1.
unter Hinweis auf Urk. 23/28 S. 6, Urk. 23/29 S. 4 ff., Urk. 23/30 S. 4 ff., Urk.
23/31 S. 4 ff., Urk. 3/24 S. 4 ff., Urk. 3/26 S. 4 ff. und Urk. 3/35 S. 3 ff.).
Die Interpretation der Berichte habe die Beklagte teils in "depotspezifischen Be-
merkungen" selbst vorgenommen und dies in - verbindlich durch das Obergericht
festgestellter - "durchaus irreführender Weise" (Urk. 92 Ziff. 4.5.3. S. 19). Bei-
spielsweise habe der Rechenschaftsbericht per Juni 2005 von einem "defensiv
ausgerichteten Portfolio", mit "Anlageziel, die Inflation zu schlagen" gesprochen
(Urk. 23/29 S. 1). Dies deute auf den schriftlichen Vertragswortlaut hin, welchem
Aspekt es in jedem Fall bei der folgenden Beweiswürdigung gebührend Rechnung
zu tragen gelte (Urk. 92 Ziff. 4.4.3. S. 17). Dem Rückweisungsbeschluss folgend,
so die Vorinstanz weiter, könne es aber wiederum nicht einzig auf das schriftlich
Fixierte in den Rechenschaftsberichten ankommen, sondern es gelte Feststellun-
gen über das Verhalten der Parteien bei Erhalt und allgemein zum Verständnis zu
treffen (Urk. 191 S. 27 Ziff. 5.4.).
8.3. Der Kläger macht dazu geltend, dass die Vorinstanz bei ihrer Würdigung
zu Beweissatz Nr. 3 und damit zur Genehmigungsfrage verschiedene Rechen-
schaftsberichte beigezogen habe. Dies hätte sie nicht tun dürfen, habe die hiesige
Rechtsmitteinstanz doch in verbindlicher Weise erkannt, dass die Rechenschafts-
berichte nicht transparent, sondern für den Kläger in verschiedener Hinsicht irre-
führend gewesen seien (Urk. 190 S. 17 Rz 70). Die Vorinstanz habe zwar einge-
räumt, jenem "Aspekt" in jedem Fall bei der folgenden Beweiswürdigung gebüh-

- 52 -
rend Rechnung zu tragen" (Urk. 191 E. IV. 5.4.2.), weiche jedoch bereits in den
Folgeerwägungen (E. 5.4.2.-5.4.4.) hiervon und damit von den Vorgaben der
Rechtsmittelinstanz ab und habe befunden, dass der Kläger "damit", nach Vorhalt
der Rechenschaftsberichte, "die Zusammensetzung seines Portfolios genau"
"kannte" und "wusste", "wo entsprechend riskante Produkte enthalten waren".
Ebenso werde ein Rechenschaftsbericht in E. (IV.) 5.4.13. beigezogen. Davon,
dass die Vorinstanz der irreführenden Natur der Rechenschaftsberichte "gebüh-
rend Rechnung" getragen hätte, wie das Obergericht dies verlangt habe, sei
nichts zu erkennen (Urk. 190 S. 17 Rz 70 f.).
8.4. Die von der Beklagten halbjährlich erstatteten Rechenschaftsberichte
(Urk. 23/28, Urk. 23/29, Urk. 23/30, Urk. 23/31, Urk. 3/24, Urk. 3/26, Urk. 3/25,
Urk. 3/35) bestehen nicht nur aus den depotspezifischen Bemerkungen und kön-
nen damit nicht ausschliesslich auf diese reduziert werden. Die Berichte sind in
vier Teile gegliedert. Der erste Teil enthält Ausführungen zur Marktentwicklung,
depotspezifische Bemerkungen und zum weiteren Ausblick. In einem zweiten Teil
werden unter dem Titel "Erfolgsübersicht" die konkreten Zahlen zur Vermögens-
entwicklung im berichteten Zeitraum und die Performance aufgeführt. Ebenfalls ist
die Marktentwicklung anhand der Indices für Obligationen, Aktien und Währungen
abgebildet. Der dritte Teil enthält den Vermögensausweis mit den einzelnen Ti-
teln, wobei der Wert, die Entwicklung seit dem Startpreis, der Markpreis, der
Marktwert, die Gewichtung, der Erfolg in CHF und in % aufgeführt ist. Im vierten
und letzten Teil sind die Kreisdiagramme zur Anlagestruktur, zu den Aktien nach
Ländern, der Jahresperformance und zur kumulierten Performance zu finden.
Die Rechenschaftsberichte wurden dem Kläger jeweils ausgehändigt und mit ihm
besprochen. Der Inhalt der diesbezüglichen Besprechungen wurde von G._____
schriftlich festgehalten. Eine Besprechung fand mit H._____ statt und wurde von
diesem entsprechend notiert (Urk. 23/42). Die Rechenschaftsberichte müssen
damit in Kombination mit den Notizen über die Gespräche zwischen dem Kläger
und G._____, in einem Fall zwischen dem Kläger und H._____, gewürdigt wer-
den.

- 53 -
8.5. Ein Rechenschaftsbericht für das zweite Semester 2004 über das streitge-
genständliche Mandat liegt nicht bei den Akten.
8.5.1. Eine entsprechende Besprechung zwischen G._____ und dem Kläger fand
am 27. Januar 2005 statt und der Inhalt dieses Gesprächs wurde von G._____
handschriftlich notiert (Urk. 23/33). Darin ist das Folgende festgehalten: "A._____
versteht das Resultat, auch wenn er sich mehr erhoffte. Er möchte bei allen 3
Mandaten im Durchschnitt über 5% liegen. Fondsportfolios nur kurz besprochen,
hauptsächlich Mandat. Haben neben den eingesetzten Strukis noch verschiedene
Inserate / Factsheets, welche er dabei hatte besprochen. Waren teilweise recht
exotisch. Habe darauf hingewiesen, dass Diversifikation zentral sei. Habe von
Revers-Convert[ible] mit mehreren Einzeltitel abgeraten. War mit mir grösstenteils
einig, möchte aber nicht nur Fonds, da wir dies ja bereits via AIG + Leu abdecken.
Habe unsere Überlegung erklärt, war damit einverstanden. Erwähnte, dass wir
Swiss RE / BankHypo verkaufen würden, ist auch unserer Meinung bezüglich Di-
versifikation. Möchte nicht mehr Strukis mit reinem Kapitalschutz, da diese ja nicht
viel brächten. Habe darauf hingewiesen, dass Risikostruktur nicht zu stark verän-
dert werden sollte. Todo: Einzeltitel ganz abbauen, primär Strukis mit Floor bei
30-50% auf Index. Hedge Fonds nicht weiter erhöhen, vorerst keine Man-
Produkte."
8.5.2. G._____ bestätigte in seiner Befragung, dass die Notizen von ihm verfasst
worden seien und der Inhalt stimme, was er entsprechend begründete (Prot. I S.
41 f.). Der Kläger konnte sich an die Besprechung vom 27. Januar 2005 nicht er-
innern (Prot. I S. 101).
8.5.3. Bemerkenswert ist, dass der Kläger in der Besprechung deklariert hat, dass
er bei allen drei Mandaten bei der Beklagten durchschnittlich über 5% [Rendite]
erhalten möchte und dass er nicht mehr Strukis mit reinem Kapitalschutz möchte,
da diese ja nicht viel bringen würden. Dies zeigt, dass der Kläger Renditeerwar-
tungen hatte und diese auch kommunizierte.
8.6. Die Urkunde 23/28 enthält den Rechenschaftsbericht des zweiten Quartals
2005. Depotspezifische Bemerkungen sind keine aufgeführt. Die Anlagestruktur

- 54 -
auf S. 6 zeigt 8% Aktien, 39% Liquidität und Obligationen und 53% Diverses und
die Jahresperformance beträgt per Juni 2005 3,9%.
8.6.1. Die entsprechenden Notizen zur Kundenbesprechung vom 21. Juli 2005
finden sich in der Urkunde 23/34. Als Themen wurden das 1. Semester 2005
(Fondsportfolios und Mandat), verschiedene Positionen (Hedge Funds, Convertib-
le und Yield Notes), erwarteter Call der CS-Note und Ausblick, Börsensituation
und zu erwartende Rendite aufgeführt. Unter Bemerkungen ist folgendes festge-
halten: "Das Gespräch verlief in einem sehr angenehmen Rahmen, Kunde war in
guter Stimmung und war auch mit dem Resultat mehr oder weniger zufrieden (lie-
ge in seinem Zielbereich von hochgerechnet 5 bis 7 Prozent p.a.). Habe bemerkt,
dass wir eher einen Zielbereich von 4 bis 6 Prozent anpeilen, meinte dies sei
auch i.O. Habe recht lange über Convertibles im Allgemeinen diskutiert. Kurz
nochmals das Thema Hedge Funds und deren interessanten Diversifikationsei-
genschaften (insbesondere CTA's) erklärt und auch erwähnt, dass es hierzu auch
solche gibt mit Kapitalschutz, sogar mit vollständigem nominalen Schutz doch
aufgrund der langen Laufzeit nicht sehr interessant. Kunde hatte zwei Inserate
von Strukis dabei (eines mit einem recht grossen Aktienbasket auf Biotech als
Revers Convertible, habe eher abgeraten; zweites auf Rohstoffe, habe gesagt,
dass wir dies mal prüfen werden, wir jedoch von Goldman Sachs als Herausgeber
und Market Maker nicht sehr überzeugt seien, da oft nach Emission recht
schlechte Preisstellung). Werden Erlöse aus den Call der CS-Note, welche recht
wahrscheinlich scheint, wieder in ein Multi-Index Produkt investieren, er fand dies
gut so und überlasse wie immer uns die Entscheidung. Ich erwähnte, dass wir für
das zweite Semester recht optimistisch seien und die Aktienquote tendenziell e-
her anheben würden, er teilte unsere Meinung. (…). Zu erledigen: - Falls Rück-
zahlung CS-Note dies wieder in ein Struki mit bedingtem Kapitalschutz investie-
ren, -Tendenziell Aktienquote erhöhen (auch indirekt via Strukis möglich)".
8.6.2. Auf entsprechenden Vorhalt bezeichnete G._____ in seiner Befragung den
Inhalt der Gesprächsnotiz als richtig und konnte sich insbesondere an ein Produkt
von Man mit einer sehr langen Laufzeit erinnern. Er bestätigte auf entsprechende

- 55 -
Frage, dass das, was in den Gesprächsnotizen stehe, auch so besprochen wor-
den sei (Prot. I S. 42 f.).
8.6.3. Der Kläger sagte auf entsprechende Vorhalt, dass er sich nicht an diese
Besprechung erinnern könne und führte dann aus, dass er, wenn er die Notiz
durchlese, die Richtigkeit des Inhalts bezweifle. Es stehe da, dass er gesagt ha-
be, dass er mit dem Resultat mehr oder weniger zufrieden sei. Er habe nie über
Rendite gesprochen. Er habe nie gesagt, wie viel er wolle. Sondern im Gegenteil
habe er gesagt, er wolle das nicht (Prot. I S. 102).
8.6.4. Der klägerische Einwand ist wenig glaubhaft, denn bereits in der Bespre-
chung vom 27. Januar 2005 war die gewünschte Rendite von durchschnittlich
über 5% bei allen drei Mandaten ein Thema (Urk. 23/33).
8.7. Die Urkunde 23/29 enthält den Rechenschaftsbericht des vierten Quartals
2005. Unter dem Titel "Depotspezifische Bemerkungen" ist das Folgende festge-
halten: "2005 hat auch bei ihrem sehr defensiv ausgerichteten Portfolio zu einem
ansehnlichen Kursanstieg geführt und das Anlageziel, die Inflation zu schlagen,
konnte problemlos erreicht werden. Aufgrund des Kursanstiegs musste aus Risi-
koüberlegungen die Mehrzahl der Wandelobligationen und ein kleinerer Teil der
strukturierten Anlagen bereits wieder verkauft werden. Wir habe sie durch gleiche
Produkte mit wieder tieferem Kursrisiko ersetzt" (Urk. 23/29 S. 1). Die Perfor-
mance des Portfolios liegt bei 9,6% (Urk. 23/29 S. 3). Dem Kreisdiagramm zur
Anlagestruktur ist die folgende Zusammensetzung zu entnehmen: Aktien 8%, Li-
quidität und Obligationen 42% und Diverses 50% (Urk. 23/29 S. 7).
8.7.1. Das entsprechende Semestergespräch fand am 23. Januar 2006 statt und
trägt das Datum vom 24. Januar 2006 und die Unterschrift von G._____ (Urk.
23/35). Bei den Themen ist die Entwicklung Fondsportfolios und Mandat im Ka-
lenderjahr 2005, einzelne Transaktionen des Mandates und Ausblick erwähnt. Bei
den Bemerkungen schrieb G._____: "Herr A._____ war insbesondere mit dem
Resultat des individuellen Mandates zufrieden. (…). Haben recht lange über die
Auswirkungen der Vogelgrippe diskutiert. Herr A._____ teilt unsere Meinung, dass
die allfälligen negativen Auswirkungen primär auf einzelne Branchen und Regio-

- 56 -
nen beschränkt sein dürften und es andererseits auch einige Profiteure geben
dürfte. Herr A._____ meinte, dass er vielleicht jetzt eher nach Südamerika reisen
werde, was er eigentlich schon länger mal wollte. Habe noch die Transaktionen
im 2. Semester im individuellen Mandat erwähnt, insbesondere am Beispiel des
Stoxx Zertifikates unsere Strategie, dass wir neue Produkte suchen, falls der be-
dingte Kapitalschutz deutlich unter dem aktuellen Kurs liege, da ansonsten die
Absicherung nicht greifen könne. Bezüglich Ausblick habe ich auf die zunehmen-
de Unattraktivität von Oblis hingewiesen, dies auch im Hinblick auch [recte: auf]
weitere Zinserhöhungen durch die FED und andere Notenbanken. Habe auch die
relative Attraktivität von Aktien gegenüber Bonds aufgrund der Bewertungen und
der Zinsaussichten hingewiesen. Herr A._____ meinte zum Abschluss "weiter so"
…".
8.7.2. G._____ bestätigte die Richtigkeit seiner Gesprächsnotizen und erwähnte
zwei Punkte, an die er sich erinnern könne. Das eine sei die Transaktion im zwei-
ten Semester und der zweite Punkt sei die Phase der Zinserhöhung durch das
FED gewesen (Prot. I S. 44). Auf den Vorhalt, wonach der Kläger behauptet habe,
dass er anlässlich dieser Besprechung gesagt habe, dass er das nicht wolle und
er dieses rauf und runter nicht wolle und lieber weniger Rendite, dafür nicht unter
dem Saldo des Vorjahres, sagte G._____, dass das so nicht stimme. Der Kläger
habe, wenn sie ein sehr gutes Resultat gehabt hätten, wahrscheinlich mehr als
einmal gesagt, er habe lieber eine Anlage, die ihm konstant seine fünf Prozent
bringe. Vielleicht seien es auch vier oder sechs Prozent gewesen, es sei um ei-
nen konstanten Ertrag gegangen. Ein ständiges "Auf- und Ab" sei nicht das, was
er suche. Er habe dem Kläger gesagt, dass er damit zu hundert Prozent mit ihm
sei und dass das jeder Kunde wolle. In diesem Umfeld, in dem sie gewesen sei-
en, als die Zinsen bei den Bundesobligationen bei einem bis zwei Prozent gele-
gen hätten, hätte jeder garantiert fünf Prozent genommen. Wenn er aber das
Zielband von vier bis sechs habe erreichen wollen, dann müsse er ein "Auf- und
Ab" akzeptieren. Es seien augenzwinkernde Gespräche mit gewissen Provokatio-
nen zwischen ihnen gewesen, im Sinn von "sagen Sie mir, falls Sie etwas hören"
(Prot. I S. 45).

- 57 -
8.7.3. Auf Vorhalt der Notizen zum Gespräch vom 23. Januar 2006 (Urk. 23/35)
meinte der Kläger, dass er sich daran nicht erinnern könne. Er könne sich nur da-
ran erinnern, was er jeweils gesagt habe und an die Besprechung, als mal so viel
Rendite vorgelegen habe. Diese Notiz komme ihm sehr spanisch vor. Südamerika
sei noch nie in seinem Kopf gewesen, das könne er also nicht gesagt haben. Es
scheine ihm komisch. Ergänzend führte der Kläger aus, dass er "weiter so" nie
sagen würde. Das entspreche nicht seiner Art in diesem Kontext und nicht seiner
Wortwahl. Er würde sagen, dass er zufrieden oder unzufrieden sei. Er behaupte,
dieses Papier sei nachträglich gemacht worden, wie auch das vorangehende.
Diese seien nicht innerhalb von 24 Stunden nach der Besprechung gemacht wor-
den, weil hier Dinge stünden, die unmöglich so sein könnten. Er sei vor über 20
Jahren einmal in Südamerika gewesen und es habe ihm nicht gepasst. Es sei
unmöglich, dass er gesagt habe, er wolle nach Südamerika reisen (Prot. I S. 102
f.).
8.7.4. Bei der Würdigung der Aussagen des Klägers fällt auf, dass er sich an die-
ses Gespräch nicht mehr erinnern will, obwohl es das Gespräch war, bei dem die
hohe Rendite des vorangehenden Quartals von 9,6% besprochen worden war.
Der Kläger hält das Dokument für eine nachträgliche Rekonstruktion und begrün-
det dies damit, dass es unmöglich sein könne, dass er davon gesprochen habe,
als Reiseziel Südamerika ins Auge zu fassen. Vor dem Hintergrund, dass sich im
Jahr 2005 die Vogelgrippe von Asien nach Europa ausbreitete und die Vogelgrip-
pe im Gespräch mit G._____ thematisiert wurde, ist es nachvollziehbar, dass
auch der Kläger, der eher nach Asien orientiert war, aufgrund der drohenden
Pandemie neue Reiseziele in Erwägung zog. Kommt hinzu, dass nicht nachvoll-
ziehbar ist, weshalb G._____ in seiner Zusammenfassung ein solches Detail in
Bezug auf die allgemeinen Gesprächsthemen und insbesondere eine solche Aus-
sage des Klägers erfinden sollte. Soweit der Kläger rügt, dass er nie "weiter so"
sagen würde, so ist das zwar möglich. Sinngemäss ist diese Notiz aber so zu ver-
stehen, dass der Kläger sich dahingehend äusserte, das Mandat solle so weiter-
geführt werden. Dies zeigt sich auch daran, dass gemäss den Notizen von
G._____ keine anstehenden Massnahmen zu erledigen waren (Urk. 23/35). Die
behauptete Intervention des Klägers (Urk. 190 S. 18 Rz. 73) in Bezug auf die

- 58 -
Rendite ist in der Gesprächszusammenfassung vom 24. Januar 2006 nicht er-
wähnt.
8.8. Die Urkunde 23/30 ist der Rechenschaftsbericht für den Zeitraum
01.01.2006-30.06.2006. Unter "Depotspezifische Bemerkungen" steht folgendes:
"Da sich durch die Einzahlung von Anfang Juni der Investitionsgrad stark reduziert
hat, mussten wir in dieser Börsenkorrektur keine Verkäufe vornehmen. Gegen
Ende Monat erschien uns der Zeitpunkt gekommen, einen ersten Teil der liquiden
Mittel zu investieren. Wir kauften diverse strukturierte Produkte (Yield Note und
Indexzertifikat) sowie Wandelobligationen" (Urk. 23/30 S. 1). Die Performance des
Portfolios beträgt 1.1 % (Urk. 23/30 S. 2). Aus dem Kreisdiagramm zur Anla-
gestruktur ist die folgende Zusammensetzung ersichtlich: Aktien 6%, Diverses
46% und Liquidität und Obligationen 48% (Urk. 23/30 S. 7).
8.8.1. In den Notizen zur Besprechung vom 25. Juli 2006 (Urk. 23/37) steht unter
Bemerkungen das Folgende: "Herr A._____ war mit dem Ergebnis nicht zufrie-
den, insbesondere mit der leicht negativen Entwicklung bei den Fondsportfolios.
Aber auch das Resultat (+1.1 %) im individuellen Mandat, welches ich als den
Umständen entsprechend positiv bezeichnete, fand er enttäuschend. Er habe in
einem anderen VV-Mandat eine zweistellige Rendite. In diesem Mandat wurden
offensichtlich ziemlich viel in Rohstoffe investiert. Anschliessend habe ich die In-
vestitionen der Mittelzuflüsse (CHF 300'000) erläutert und dass wir dies bereits
wie besprochen grösstenteils erledigt hätten. Habe insbesondere über den Acti-
vest Total Return Fonds und die Return Note und das Topix Zertifikat gesprochen.
Ist mit den Investitionen einverstanden und hofft, dass der Zeitpunkt nun gut sei.
Hatte noch erwähnt, dass er im Tagi in letzter Zeit einige interessante Strukis ge-
sehen habe. Ich habe erklärt, dass wir an unserer Strategie der Strukis auf In-
dices nicht zuletzt aus Diversifikationsgründen festhalten sollten und teilweise
sehr spekulative Produkte angeboten würden, die schlecht in das Mandat passen
würden. War grundsätzlich einverstanden, wies jedoch auf das gute Resultat des
anderen Mandates hin und meinte wir sollten solchen Chancen auch vermehrt
nutzen. Bei Ausblick habe ich erwähnt, dass sich die Märkte im dritten Quartal
wieder beruhigen dürften und wir nicht mit weiteren Zinserhöhungen durch die

- 59 -
FED rechnen, was den Aktienmärkten Auftrieb verleihen dürfte. Insgesamt rech-
nen wir mit einem besseren zweiten Halbjahr und den Zeitpunkt für die Neuinves-
titionen als interessant. Zu erledigen: - Weiterfahren mit den Investitionen, - Risi-
kostruktur in etwa beibehalten, - Prüfen ob es interessante, kostengünstige Stru-
kis auf einen breiten Korb von Rohstoffen gibt, allenfalls diese neben dem M&G
einsetzen".
8.8.2. In seiner Befragung und auf Vorhalt von Urk. 23/37 sagte G._____, dass er
sich an die zweistellige Rendite des anderen Mandates erinnern könne. Da sei er
ein bisschen erstaunt gewesen. Er habe den Kläger gefragt, wie die das gemacht
hätten, weil sie [d.h. mit dem Mandat bei der Beklagten] bei einer schwarzen Null
gestanden seien und das andere Mandat im zweistelligen Bereich, das heisse bei
zehn oder mehr Prozent. Er habe gewusst, dass selbst wenn man zu hundert
Prozent Schweizer Aktien gefahren wäre, das nicht möglich gewesen wäre. Der
Kläger habe gesagt, dass die halt im Minen/Rohstoffbereich tätig seien. Das habe
er aufgeschrieben, weil ihn das in seinem Stolz ein bisschen getroffen habe (Prot.
I S. 47 f.). Es sei richtig, dass sie auch über einzelnen Produkte gesprochen hät-
ten, so über den Activest Total Return Fonds und die Strategien, mindestens Ka-
pitalerhalt zu erzielen. Das hätten sie als neue Position hineingenommen. Dieses
Produkt hätten sie ziemlich eingehend diskutiert, weshalb er es erwähnt habe.
G._____ bestätigte erneut, dass, wenn er das so geschrieben habe, das dann
auch so besprochen worden sei (Prot. I S. 48).
8.8.3. Auf Vorhalt der Zusammenfassung des Gesprächs vom 25. Juli 2006 (Urk.
23/37) sagte der Kläger, dass er sich an diese Sitzung nicht erinnern könne.
8.8.4. Aus der Gesprächszusammenfassung geht hervor, dass der Kläger die
Rendite von +1,1 % enttäuschend fand und er gegenüber G._____ die zweistelli-
ge Rendite in einem anderen VV-Mandat erwähnte. Einmal mehr war damit die
Rendite, die deutlich unter seiner Erwartung geblieben war, ein Thema.
8.9. Der Rechenschaftsbericht für das ganze Jahr 2006 findet sich in Urk.
23/31. Bei den depotspezifischen Bemerkungen ist das Folgende vermerkt: "Die
steigenden Aktienkurse haben auch im Bereich der Wandelanleihen und struktu-

- 60 -
rierten Produkte zu steigenden Kursen geführt. So 'mussten' wir im 4. Quartal bei
der Wandelanleihe von Lonza die Gewinne realisieren, da sie die Kursschwelle
von 120% überschritten hat und somit bezüglich der Kursrisiken ein zu grosses
Kursrückschlagspotential bekommen hat. Weil es im Bereich der Wandelanleihen
fast kein neues Material auf dem Markt gibt und die bestehenden Anleihen hohe
Kurse aufweisen, haben wir den Verkaufserlös vorerst in ein Absolut-Return-
Produkt investiert. Gute Renditen liessen sich 2006 auch mit den kapitalgeschütz-
ten Return Notes erzielen. Die im November fällig gewordenen Anlage konnten
wir wieder in ein gleichartiges Produkt reinvestieren" (Urk. 23/31 S. 1). Bei der Er-
folgsübersicht ist eine Performance des Portfolios von 7.8% aufgeführt. Die Anla-
gestruktur geht aus dem Kreisdiagramm hervor: Aktien 24%, Diverses 33% und
Liquidität und Obligationen 43% (Urk. 23/31 S. 7).
8.9.1. Den Inhalt der Besprechung vom 23. Januar 2007 (Urk. 23/38) wurde von
G._____ handschriftlich festgehalten. Er führte das Folgende aus: "Hr. A._____
war mit der Entwicklung nicht ganz zufrieden, da sein anderes Mandat eine deut-
lich zweistellige Rendite erreicht habe. Ich erwähnte, dass wir mit dem Timing der
Mittelzuflüsse Glück hatten & der Entscheid rasch zu investieren sich auszahlte.
Haben die Neuinvestitionen nur kurz besprochen, schien nicht sehr interessiert
(hat länger von seinen Reiseplänen und Erlebnissen erzählt). Haben über Wäh-
rungsrisiken (USD-Schwäche) gesprochen. Habe erwähnt, dass wir dies bei Fest-
verzinslichen stärker berücksichtigen als bei Aktien. Habe erwähnt, dass wir aus
Diversifikationsgründen die Hedgefonds mit Altin (neue Position) weiter ausbauen
möchten. Die konjunkturelle Entwicklung erachten wir als recht robust, wenn auch
etwas schwächer als letztes Jahr. Erwarten ein durchschnittliches Aktienjahr und
weiterhin einen eher starken CHF, wobei recht stabil zum EUR. Massnahmen:
Kauf Altin i.O., H._____ umsetzen im 1. Quartal."
8.9.2. G._____ sagte in seiner Befragung auf Vorhalt von Urk. 23/38, dass er die-
se Notizen verfasst habe und der Inhalt stimme (Prot. I S. 49). Auf die Frage, ob
er dem Kläger erklärt habe, Hedgefonds seien Risikoabsicherungen, sagte
G._____, dass er es nicht gerade so gesagt habe. Er habe dem Kläger die Über-
legung erklärt, weshalb Hedgefonds zunähmen. Hedgefonds - vor allem die von

- 61 -
ihnen gewählten - seien eine Anlagekategorie, bei der das Spektrum sehr breit
sei. Sie hätten solche Hedgefonds gewählt, deren Wertentwicklung unabhängig
von der Aktien- und Zinsentwicklung sei. Das sei ein grosser Diversifikationsef-
fekt. Das führe dazu, dass, wenn er in einem gewissen Teil in seinem Portfolio
diese Strategie habe, es ausgleichend wirken könne, wenn die Aktien-
/Obligationenmärkte sich beide gut entwickelten. Meistens seien auch diese nicht
im Gleichschritt. Wenn sich die Aktienmärkte sehr gut entwickeln würden, dann
könne das aber ein Nachteil sein, wenn die Hedgefonds nicht auf Aktien reagier-
ten (Prot. I S. 49). Auf den Vorhalt, wonach der Kläger geltend mache, dass er mit
Blick auf die Performance gesagt habe, dass er das nicht wolle, und der Kläger
explizit erwähnt habe, dass die Performance nicht zu hoch sein solle, sagte
G._____, dass er sich das nicht vorstellen könne. Das habe der Kläger garantiert
nicht gesagt. Der Kläger sei nicht so zufrieden gewesen und habe gesagt, er habe
beim anderen [Mandat] mehr. In einem Jahr hätten sie etwa zehn Prozent gehabt
und der Kläger habe dann gesagt, das sei gut und toll. Er habe es ein gutes Re-
sultat gefunden. Der Kläger habe gesagt, dass ihm immer fünf Prozent lieber wä-
ren. Er habe gesagt, dass das ihnen allen lieber wäre. Aber hier, im Januar 2007,
sei der Kläger eben eher nicht so zufrieden mit ihren Resultaten gewesen (Prot. I
S. 50). Auf den Vorhalt, wonach der Kläger nicht ganz zufrieden gewesen sei, weil
ihm für die eingeschlagene Strategie die Performance noch zu gut gewesen sei
und eine zu hohe Rendite erzielt würde, sagte G._____: "Das stimmt nicht" (Prot.
I S. 51).
8.9.3. Der Kläger konnte sich an diese Besprechung nicht erinnern (Prot. I
S. 104).
8.9.4. Aus den Notizen über das Gespräch zum Rechenschaftsbericht geht her-
vor, dass der Kläger mit einer Performance von 7.8% nicht so zufrieden war, weil
sein anderes Mandat eine deutlich zweistellige Rendite erreicht hatte. Damit war
die Rendite wiederum ein Thema.
8.10. Die Urkunde 3/24 ist der Rechenschaftsbericht über den Zeitraum
01.01.2007-30.06.2007. Bei den depotspezifischen Bemerkungen ist das Folgen-
de festgehalten: "Wir haben auch im 2. Quartal unsere eher vorsichtige Haltung

- 62 -
beibehalten und blieben defensiv positioniert. Im April und Mai wurden zwei struk-
turierte Produkte frühzeitig gekündigt. Wir habe sie mit ähnlichen Produkten er-
setzt und dabei darauf geachtet, dass die darin integrierten Kapitalschutzkompo-
nenten eine ausreichende Schutzwirkung aufweisen." (Urk. 3/24 S. 2). Die Per-
formance des Portfolios wird mit 5,5% angegeben (Urk. 3/24 S. 3). Aus dem
Kreisdiagramm der Anlagestruktur ist die folgende Zusammensetzung des Portfo-
lios ersichtlich: Aktien 32%, Diverses 33% und Liquidität und Obligationen 35%
(Urk. 3/24 S. 7).
8.10.1. In der diesbezüglichen Besprechung von G._____ mit dem Kläger vom 18.
Juli 2007 (Urk. 23/39) ist unter Bemerkungen das Folgende festgehalten: "Herr
A._____ war mit dem Ergebnis recht zufrieden (erwähnte nichts vom anderen
Mandat). Haben kurz die Performance-Unterschiede zwischen den Fondsportfo-
lios und dem individuellen Mandat besprochen. Habe erwähnt, dass das bessere
Abschneiden des individuellen Mandates nur marginal sei und ein Vergleich auf-
grund des sehr unterschiedlichen Ansatzes (Strukis, Convertibles, Hedge Funds,
allgemein mehr alternative Anlagen) wenig sinnvoll bzw. aussagekräftig sei. Habe
dabei auch die Asymmetrie des Risikoprofils beim individuellen Mandat aufgrund
der Strukis besprochen. Habe kurz die Umschichtung bei den Strukis erläutert,
welche aufgrund der Rückzahlungen erfolgten. Fand gut, dass wir die Struktur so
beibehalten. Da Herr A._____ nur wenig Zeit hatte, haben wir nur kurz über den
Ausblick / Einschätzungen gesprochen. Habe erwähnt, dass sich die Konsolidie-
rung noch etwas hinziehen oder gar verstärken könnte. Franken dürfte kaum
mehr weiter gegenüber dem Euro verlieren, die SNB wird wohl Gegensteuer ge-
ben. Zinsen würden auch wieder etwas attraktiver eingeschätzt, auch wenn der
Anstieg sich mittelfristig fortsetzen dürfte. Zu erledigen: Werden CPU auf asiati-
schen Indices verkaufen, da recht weit weg von Kapitalschutz, Switch in etwas
ähnliches".
8.10.2. In seiner Befragung und auf Vorhalt der Gesprächsnotiz vom 18. Juli 2007
(Urk. 23/39), bestätigte G._____, dass diese von ihm verfasst worden sei und der
Inhalt korrekt sei (Prot. I S. 51). Auf die Frage, ob es korrekt sei, dass man ziem-
lich detailliert verschiedene Anlagen diskutiert habe, antwortete G._____ wie folgt:

- 63 -
"Ja. In diesem Gespräch war es so, dass die Fondsportfolios sich etwas schlech-
ter entwickelt haben. Das war aber nicht so ein grosser Unterschied. Ich bin dann
nochmal darauf eingegangen, dass wir diese nicht "Eins zu Eins" miteinander
vergleichen können. Strukturierte Produkte, Convertibles, Hedge Funds, haben
wir nicht in unseren Fondsportfolios. Und diese haben andere Einflüsse und das
kann mal in einem Semester zu Abweichungen führen. Auch wenn die Grobstruk-
tur, das Grobrisikoprofil, die langfristige Zielrendite, in den Fondsportfolios und im
Mandat etwa gleich war. In diesem Zusammenhang bin ich nochmals auf das ein-
gegangen. Ich habe versucht die Abweichungen zu erklären und zu rechtfertigen,
wobei es eher ein Rechtfertigen war" (Prot. I S. 51). Auf die Frage, wenn er auf-
schreibe, was erledigt werden sollte, er dies explizit mit dem Kläger so bespro-
chen habe, führte G._____ das Folgende aus: "Ja, das sind Dinge, die ich im
Vorgang mit H._____ andiskutiert habe. Ich habe dem Kläger dann gesagt, was
wir machen wollen anhand von diesem konkreten Beispiel hier (asiatische In-
dices). Wenn der Kapitalschutz zum Beispiel bei 100 ist und wir bei 140 blockie-
ren, dann sind die 100 garantiert, ich kann aber 40 Prozent hinuntergehen. Ja
nachdem, in welchem Teil des Porfolios wir den Baustein haben - eher im Sicher-
heitsteil oder eher im obligationenähnlichen Teil - ist dieser Puffer von 40 Prozent
zu weit weg. Deshalb kaufen wir dann etwas, das möglichst nahe daran ist, also
nicht mit einem Kapitalschutz, der vielleicht 40 bis 70 Prozent weg ist, sondern
etwas, bei dem der Kapitalschutz z.B. bei 105 datiert, sofern sich das auf den Si-
cherheitsteil bezieht. Wenn es ein Produkt ist, das bewusst im Aktienteil ist, dann
ist die Situation vielleicht anders. Wir haben aber 100 Prozent Kapitalschutz im
Aktienteil gehabt". Der Kläger sei damit einverstanden gewesen. Die Begründung,
wieso sie das Produkt wechseln sollten, sei, dass sie so weit weg seien. Der Klä-
ger habe diese Massnahme verstanden. Auf die Frage, woraus er das geschlos-
sen habe, sagte G._____ das Folgende: "Wir haben verschiedentlich, bereits frü-
her, darüber diskutiert. Das war ein Erklären eines Instruments, das sie damals
hätten machen wollen. Es sei aber nicht das Einzige. Es habe schon früher ver-
gleichbare Instrumente gegeben, die diskutiert und umgesetzt worden seien. Der
Kläger habe das gewusst (Prot. I S. 52 f.).

- 64 -
8.10.3. Der Kläger konnte sich an das entsprechende Gespräch nicht erinnern
und auch nichts dazu anmerken (Prot. I S. 104).
8.10.4. Aus den Gesprächsnotizen geht hervor, dass G._____ mit dem Kläger
insbesondere die Umschichtungen bei den strukturierten Produkten besprach und
dass der Kläger es gut fand, dass die Struktur so beibehalten wird. Ein Produkt
(CPU auf asiatische Indices) sollte verkauft werden, da dieses weit weg von Kapi-
talschutz war, was G._____ mit dem Kläger besprach. Das Portfolio setzte sich in
diesem Zeitpunkt aus 32% Aktien, 33% Diverses und 35% Liquidität und Obligati-
onen zusammen (Urk. 3/24 S. 7). Die strukturierten Produkte mit einem Gewicht
von 40% innerhalb des Portfolios und einem Marktwert von CHF 501'719.- hatten
alle einen nur teilweisen Kapitalschutz (Urk. 3/24 S. 6).
8.11. Die Urkunde 3/34 enthält den Rechenschaftsbericht vom 01.01.2007-
31.12.2007. Unter dem Titel "Depotspezifischen Bemerkungen" ist das Folgende
festgehalten: "Das auf Werterhalt ausgerichtete Vermögen hat die Turbulenzen
an den Märkten relativ gut überstanden. Die aktuelle Kursschwäche an den Bör-
sen nutzten wir zum Aufbau einer kleineren Position in einer Wandelanleihe mit
Bezug auf Adecco. Die Anleihe hat einen nahezu reinen Obligationencharakter,
könnte aber zusätzlich von einem Kursanstieg von Adecco profieren" (Urk. 3/34
S. 2). Die Performance beträgt 1,2% (Urk. 3/34 S. 3). Die Anlagestruktur ist wie
folgt zusammengesetzt: 31% Aktien, 33% Diverses und 36% Liquidität und Obli-
gationen (Urk. 3/34 S. 7).
8.11.1. Das entsprechende Semestergespräch fand am 5. Februar 2008 statt
(Urk. 23/40). In den Notizen dazu hielt G._____ folgendes fest: "Herr A._____ war
von der Entwicklung im zweiten Semester und dem Resultat 2007 nicht zufrieden.
Er beklagt sich allgemein für die Unstetigkeit der Märkte und betonte einmal mehr,
dass er mit einer Anlage, die ihm jedes Jahr schöne 5% einbringe, ohne irgend-
welche Schwankungen zufrieden wäre. Wir haben einige Zeit darüber diskutiert,
dass dies im aktuellen Umfeld leider unmöglich sei und ich habe erklärt, dass Pe-
rioden mit hohen Nominalzinsen i.d.R. auch durch eine entsprechende Inflation
gekennzeichnet sind und dass deshalb der Realzins eigentlich von Bedeutung
sei. Wir haben die unbefriedigende Entwicklung gewisser Strukis diskutiert. Teil-

- 65 -
weise waren dies die Basiswerte (Japan) aber auch steigende Zinsen. Wir haben
zudem noch längere Zeit über die FONDS'08 gesprochen. Habe über die allge-
meine Entwicklung der Finanzbranche und die Probleme der Banken (Entlöh-
nung, Interessenskonflikte) gesprochen. Habe noch erwähnt, dass Yukos nun per
Ende Januar von der D._____ wertlos ausgebucht worden sei. Bezüglich des
Ausblicks habe ich mich verhalten optimistisch geäussert. Herr A._____ war eher
skeptisch wobei er am Schluss doch die Frage aufwarf, ob nicht die Aktienquote
in den Fondsportfolios erhöht werden sollte bzw. ein Wechsel in der Strategie
(Dynamisch oder Aktien) angesichts der Kursrückgänge der letzten Monate sinn-
voll wäre. Ich habe darauf hingewiesen, dass dies aber eine Erhöhung der ge-
samten Risikostruktur der durch uns verwalteten Mandate bedeuten würde. Er
meinte, dass er sich dies noch überlegen werde. Vorerst bleibt bei den Fondsport-
folios alles beim Alten. Ich habe ihm vorgeschlagen, dass allenfalls im individuel-
len Mandat die Bereiche Rohstoffe und Hedge Funds etwas ausgebaut werden
könnten. Die Rohstoffe mit dem Hintergedanken des Inflationsschutzes und die
Hedge Fonds aufgrund der tiefen Korrelation und Aktien und Zinsen. Habe noch-
mals kurz das Grundkonzept von Man AHL erläutert. Herr A._____ meinte er
überlasse den Entscheid uns, wie seien die Spezialisten… . Zu erledigen: - Keine
Strategieänderung bei den Fondsportfolios, - Bei D._____ allenfalls Rohstoffe und
auch Hedge Funds etwas ausbauen."
8.11.2. G._____ bestätigte in seiner Befragung und auf entsprechenden Vorhalt
von Urk. 23/40, die Notizen verfasst zu haben und dass der Inhalt stimme (Prot. I
S. 53). Auf die Frage, ob der Kläger konkret seine Meinung zur "to do-Listen" ge-
geben habe, bestätigte dies G._____ und sagte, dass dies Dinge gewesen seien,
die er mit dem Kläger besprochen habe und der Kläger sei damit einverstanden
gewesen. Der Punkt "Keine Strategieänderung bei den Fondsportfolios" stehe
eher in dem Zusammenhang, dass der Kläger im Vorfeld diskutiert habe, ob man
nun mehr Risiken eingehen solle oder nicht und wie es mit dem Umfeld aussehe.
Das sei eine Frage die damals bestanden habe und auch mit H._____ am Telefon
[besprochen worden sei]. Das sei nachher nicht mehr aufgegriffen worden, es sei
kein Thema mehr gewesen, dort etwas zu tun. Den anderen Punkt betreffend die
D._____ habe er mit dem Kläger besprochen. Das sei eigentlich eine Handlungs-

- 66 -
anweisung an H._____ gewesen (Prot. I S. 53). Auf den Vorhalt der Notiz, wo-
nach der Kläger zufrieden wäre mit einer Anlage, die ihm jedes Jahr schöne 5%
einbringe, sagte G._____, das sei verschiedentlich zur Sprache gekommen. Je
nach Umfeld unterschiedlich; wenn das Resultat sehr hoch gewesen sei, etwa bei
zehn Prozent, dann sei der Kläger vielleicht bei sechs Prozent gewesen. Und
wenn es tief gewesen sei, dann sei er zum Teil schon mit vier Prozent zufrieden
gewesen. Aber das sei ein gewisses Augenzwinkern gewesen (Prot. I S. 54).
8.11.3. Der Kläger konnte auf entsprechenden Vorhalt der Gesprächsnotiz vom 5.
Februar 2008 (Urk. 23/40) nichts sagen und gab an, sich nicht zu erinnern (Prot. I
S. 104).
8.11.4. Der Kläger war mit der Entwicklung, d.h. der Performance von 1.2% nicht
zufrieden. Das Portfolio enthielt per Ende 2007 einen Aktienanteil von 31%. Der
Kläger hatte im Rahmen des Gesprächs offenbar die Frage aufgeworfen, ob an-
gesichts der Kursrückgänge der letzten Monate nicht die Aktienquote in den
Fondsportfolios erhöht werden bzw. ein Wechsel in der Strategie (Dynamisch
oder Aktien) erfolgen sollte. G._____ wies den Kläger darauf hin, dass dies eine
Erhöhung der gesamten Risikostruktur der von der Beklagten verwalteten Manda-
te bedeuten würde, weshalb der Kläger sich dies noch überlegen wollte. G._____
schlug dem Kläger vor, dass im individuellen Mandat die Bereiche Rohstoffe und
Hedge Funds etwas ausgebaut werden könnten und der Kläger überliess der Be-
klagten den Entscheid darüber.
8.12. Der Rechenschaftsbericht vom 01.01.2008-30.06.2008 findet sich in Urk.
3/26. Bei den "Depotspezifischen Bemerkungen" ist folgendes festgehalten: "Ob-
wohl die Aktienmärkte sehr tief bewertet sind, haben wir mit strategischen Zukäu-
fen noch zugewartet. Sollten die Märkte weiter nachgeben, werden wir aus Si-
cherheitsüberlegungen einen weiteren Teil der Aktienquote in Kapitalschutzpro-
dukte wechseln, welche zwar temporär auch schwanken, aber auf den Verfallter-
min, ähnlich wie eine Obligation, den Wert teilweise oder sogar ganz schützen
können (Urk. 3/26 S. 2). Die Performance des Portfolios beträgt -10.0%. Bei der
Marktentwicklung ist zu sehen, dass einzig die Rohstoffe und die Immobilien im
Plus liegen. Alle übrigen Indices liegen deutlich im Minus (Urk. 3/26 S. 3). Die An-

- 67 -
lagestruktur ist wie folgt ausgewiesen: 31% Aktien, 35% Liquidität und Obligatio-
nen und Weitere (Immobilien 5%, Hedgefund/PE 14%, Rohstoffe 2%, Div. Strukt.
Prod. 13%).
8.12.1. Die diesbezügliche Besprechung fand am 21. Juli 2008 statt (Urk. 23/41).
G._____ hat in den Gesprächsnotizen das Folgende festgehalten: "Herr A._____
war mit dem Resultat nicht zufrieden, obwohl er Verständnis für den Rückgang
zeigt. Er erwähnte auch, dass er im anderen Mandat ebenfalls Verluste erlitten
habe. Er war der Ansicht, dass nun von den tiefen Aktienkursen profitiert werden
sollte. Er habe sich diesbezüglich auch mit anderen unterhalten und diese seien
auch der Meinung, dass man nun profitieren sollte bzw. das gröbste wohl vorbei
sei. Wir waren uns einig, dass bei den Banken wohl einiges im Argen liegt, andere
Sektoren jedoch unberechtigterweise nach unten gezogen wurden und nun attrak-
tiv bewertet seien. Wir haben diskutiert wie ein höheres Aktienengagement am ef-
fizientesten erreicht werden könnte. Ich habe eine Strategieänderung im
Fondsportfolio vorgeschlagen, da dort dank Pauschalgebühr keine Transaktions-
kosten bei einem Strategiewechsel entstehen. Beim individuellen Mandat würden
die normalen Courtagen anfallen und wir müssten bei einer radikalen Änderung
auch über die Vorgaben (Vertrag) sprechen. Dies war ihm zu kompliziert und er
entschied, dass das Fondsportfolio bei der bank zweiplus aufgelöst und der Erlös
in das individuelle Mandat fliessen soll und gleichzeitig die Strategie bei
Fondsportfolio Clariden Leu von Ausgewogen auf Aktien zu ändern sei. Zu erledi-
gen: - Vorbereiten eines Schreibens an b2plus für Auflösung und Transfer zu
D._____ (Herr A._____ kommt am Mittwoch, 23.7. kurz für Unterschrift vorbei), -
Vorbereiten eines Schreibens an Clariden Leu mit dem Auftrag zur Strategieände-
rung von Ausgewogen in Aktien (bis 23.7. zur Unterschrift vorbereiten), - Mittelzu-
fluss aus b2plus-Fondsportfolio analog der bestehenden Struktur investieren (mit
H._____ besprechen)".
8.12.2. In seiner Befragung und auf Vorhalt der Gesprächsnotizen vom 21. Juli
2008 (Urk. 23/41) bestätigte G._____, die entsprechenden Notizen verfasst zu
haben und dass der Inhalt stimme. Er führte aus, dass er sich sehr gut daran er-
innern könne, denn hier habe die Korrektur begonnen. Er sei eigentlich froh ge-

- 68 -
wesen, dass der Kläger Verständnis für den Rückgang gehabt habe. Sie hätten
darüber diskutiert, ob es noch weiter gehe. Der Kläger habe vorgebracht, ob denn
jetzt nicht der Zeitpunkt sei, wenn sie einen so starken Rückgang gehabt hätten.
Die globale Konjunktur/Realwirtschaft habe ja in dem Moment nicht so düster
ausgeschaut. Der Kläger habe gefragt, ob nicht der Zeitpunkt sei, um davon zu
profitieren. Die Allokation könne man ja anpassen. Aktien seien noch 15 bis 20
Prozent günstiger als Anfang Jahr gewesen, was einen signifikanten Rückgang
dargestellt habe. Sie hätten dann diskutiert, was man machen könnte. Er habe
dann gesagt, dass es wahrscheinlich das einfachste wäre, in einem der
Fondsportfolios die Strategie von "ausgewogen" auf "Aktien" zu ändern. Weil in
diesen Fondsportfolios es so sei, dass es ein Pauschalgebührenmodell sei. Wenn
er eine Umschichtung mache, dann bezahle er Pauschalgebühren. Das heisse, er
müsse nicht jedes Mal für Umschichtungen bezahlen, sondern er bezahle "pro ra-
ta temporis". (…). Es sei also eigentlich die kostengünstigste Art, wenn in den ei-
genen Anlagen von einer Aktienerholung profitiert werden soll. Der Kläger habe
das vorgeschlagen und er habe diese Überlegung nicht abwegig gefunden. Im in-
dividuellen Mandat [gemeint wohl eher Fondsportfolio] sei das einfach, weil da
einfach "Aktien" angekreuzt werden könne, ohne dass man den Vertrag hätte neu
formulieren müssen. Er könne sich an diese Sitzung noch sehr gut erinnern (Prot.
I S. 54 f.).
8.12.3. Der Kläger führte in seiner Befragung und auf Vorhalt von Urk. 23/41 aus,
dass er sich noch daran erinnern könne, dass das zu der Zeit gewesen sein müs-
se, in der sie über das Auflösen gesprochen hätten. Es sei um das Umschichten
und Transferieren gegangen. Mehr wisse er nicht mehr (Prot. I S. 104 f.).
8.12.4. Die Gesprächsnotizen und die Ausführungen sowohl des Klägers als auch
von G._____ zeigen, dass nach den heftigen Einbrüchen der Kläger der Meinung
war, dass nun "günstig" Aktien gekauft werden könnten, dies zwischen den Betei-
ligten diskutiert und dann auch umgesetzt wurde. Die frei werdenden Mittel bei
der b2plus flossen in das vorliegend strittige individuelle Mandat.
8.13. Die Urkunde 23/42 enthält die Aktennotiz über die Besprechung vom
3. Oktober 2008 des Klägers mit H._____. Als Zweck ist eine Standortbestim-

- 69 -
mung aufgrund der Turbulenzen an den Aktienmärkten und dem Konkurs von
Lehman Bros. angegeben. H._____ hält darin folgendes fest: "Aufgrund der Feri-
enabwesenheit von G._____ und der ausserordentlichen Zuständen an den Märk-
ten habe ich Herrn A._____ ausnahmsweise empfangen. A._____ wollte wissen,
ob nach der Pleite von Lehman auch noch andere Anlagen gefährdet sind: Zu
Lehmann konnte ich ihm nicht viel sagen, da wir auch noch keine Informationen
haben. Bezüglich der Märkte teile ich ihm meine Auffassung mit, dass man zwar
zum heutigen Zeitpunkt eigentlich gar nichts mehr ausschliessen könne, das Ban-
kensystem m.E. jedoch kollabieren würde, wenn ein weiteres grosses und qualita-
tiv bislang als gut geltendes Bankinstitut in den Konkurs geschickt würde. Dies sei
aber nicht im Interesse von Politik und Wirtschaft. Nicht konkursgefährdet seien
bestimmt die Fondsanlagen von momentan rund 1/3 Anteil am Vermögen und
wahrscheinlich auch die direkten Wandelanleihen mit einem Anteil von rund 10%.
Die aktuell bestehenden Strukturierten Anlagen haben mit Ausnahme von
Lehman aktuell alle eine Bonität im Bereich von AA- bis AA+ und seien m.E. ei-
gentlich auch nicht konkursgefährdet, hätten aber die Barriere gebrochen. Ich
verwies darauf, dass es nach starken Kurseinbrüchen (panisches Anlageverhal-
ten, Kaskaden von Computer gestützten Verkaufsprogrammen) an den Märkten
häufig wieder zu einer Erholungsphase komme, in der ein Teil der Verluste wieder
relativ rasch kompensiert würden. Dies sei z.B. auch 1987 zu beobachten gewe-
sen. A._____ wollte die Anlagen nicht im Detail durchgehen und wollte auf dem
aktuell tiefen Niveau auch keine Titel verkaufen. Ich könnte mir vorstellen, dass er
Dich, G._____, nächste Woche kontaktiert".
H._____ bestätigte in seiner Befragung und auf Vorhalt der Gesprächsnotiz vom
3. Oktober 2008 (Urk. 23/42), dass diese von ihm verfasst worden sei und der In-
halt stimme. Er versuche, alle relevanten Gesprächsteile im Protokoll festzuhal-
ten. Was er nicht festhalte, seien familiäre Dinge, die nicht relevant seien. Das
Jahr 2008 sei eine Ausnahmesituation gewesen. Er habe drei solche Erlebnisse
gehabt: 1987, 2001 und dann 2008. Die Kunden seien in solchen Situationen ge-
nerell beunruhigt. Man habe viele Telefonanrufe und viel Erklärungsbedarf. Man
müsse schauen, dass man den Kunden genügend Zeit gebe, damit sie versuchen
könnten, das Ereignis zu interpretieren. Er könne sagen, dass die Notiz stimme,

- 70 -
weil er sie geschrieben habe und er nichts Falsches schreibe (Prot. I S. 71). Auf
den Vorhalt, wonach er notiert habe, dass er ein fachliches Gespräch geführt ha-
be, indem er die Marktsituation analysiert und über Bonitäten gesprochen habe,
aber auf Wunsch des Klägers nicht weiter ins Detail gegangen sei, bestätigte dies
H._____. Er führte dazu aus, dass er die Kunden nicht gut gekannt habe. Wenn
er einen solchen Kunden bei sich habe, dann schaue er vorgängig jede einzelne
Position an und sei vorbereitet. Dies für den Fall, dass, wenn eine Frage komme,
er diese auch beantworten könne. Für ihn sei es immer frustrierend, wenn er sich
ein bis zwei Stunden vorbereitet habe und der Kunde dann die Details nicht wis-
sen wolle. In dem Fall sei das so gewesen. Deshalb habe er das so geschrieben
(Prot. I S. 71 f.). Auf Ergänzungsfrage des Vertreters des Klägers, ob aus seiner
Sicht auch nicht im Nachgang an das Gespräch vom Oktober 2008 Änderungen
vorgenommen worden seien, sagte H._____ das Folgende: "Ich habe bei jedem
Gespräch 2008 die Kunden gefragt, ob sie noch gut schlafen und ob sie mit der
gewählten Anlagestruktur leben können. Beim Kläger habe ich den Eindruck er-
halten, dass er das, so wie es ist, verkraftete. Der Kläger wollte explizit nichts ver-
kaufen. Ich habe das immer gefragt in den Gesprächen, falls ein Kunde Panik ge-
habt hätte. Das sind normale Fragen" (Prot. I S. 73). Die Frage, ob der Kläger aus
seiner Sicht die Aussage verstanden hat, dass die Barriere gebrochen sei, bejah-
te H._____ und sagte, dass der Kläger das bestimmt verstanden habe. Das habe
man ja auch gesehen. Die Anlagen hätten, wenn die Barriere gebrochen sei, ei-
nen Satz gemacht im Kurs. Vorher sei der Charakter näher bei einer festverzinsli-
chen Anlage, also näher bei einer Obligation. Mit Brechen der Barriere habe sich
der Charakter geändert. Und dann mache die Anlage einen Satz nach unten. Da-
rum habe der Kläger das gesehen und in seinen Augen auch verstanden (Prot. I
S. 74).
8.14. Im vom Kläger eingereichten Rechenschaftsbericht 01.01.2008-31.12.2008
(Urk. 3/35) fehlten die erste Seite und damit auch die depotspezifischen Bemer-
kungen. Die Performance des Portfolios ist mit -40% angegeben. Die Markent-
wicklung bei den Indices zeigt, dass die Obligationen Schweiz und Global sowie
die Immobilien (ZKB) im Plus liegen. Alle übrigen Produkte im Portfolio des Klä-
gers liegen durchwegs im zweistelligen Minusbereich, wobei die Aktien Schwel-

- 71 -
lenländer (MSCI) mit -57.2% die Negativbewegung anführen (Urk. 3/35 S. 2). Die
Anlagestruktur zeigt 35% Aktien, 46% Liquidität und Obligationen sowie Weitere,
aufgeteilt in Immobilien 5%, Hedgefunds/PE 13% und Rohstoffe 1% (Urk. 3/35
S. 7).
8.14.1. Das nächste Semestergespräch fand am 25. Februar 2009 statt
(Urk. 23/43). G._____ hielt in seinen Notizen dazu das Folgende fest: "Herr
A._____ war über die Wertentwicklung verärgert, das Gespräch war jedoch recht
sachlich und weitestgehend frei von Gehässigkeiten. Herr A._____ meinte auch,
dass er im anderen Mandat zum Glück EUR 500'000 rausgenommen habe aber
auch dort habe er eine[n] substantiellen Verlust erlitten. Im Vordergrund stand das
individuelle Mandat. Er bemängelte unser Verhalten dahingehend, als dass wir
früher hätten reagieren müssen durch Verkäufe. Dies insbesondere bei Struktu-
rierten Produkten, die in der Baisse ihren Floor durchbrochen haben. Ich habe
versucht zu erklären, dass dies bei Tagen mit Schwankungen von 10% kaum rea-
listisch sei und die Spreads in der Turbulenten Phase teilweise extrem hoch wa-
ren. Auch die Liquidität sei in diesen Tagen ein grosses Problem gewesen. Doch
nach unserer Meinung sei dies nur für einen Teil der Verluste ausschlaggebend.
Die angestrebte Diversifikation habe leider nicht wie erwünscht funktioniert und
die Korrelationen seien auch über die verschiedenen Anlageklassen hinweg
sprunghaft angestiegen. Ich betonte auch, dass wir im Vorfeld die Produkte und
deren Funktion eingehend besprochen hätten und er es gewesen sei, der ein
Mandat mit Strukis wünschte. Wir hätten ja auch eingehend über die Risiken und
das Verlustpotential gesprochen. Herr A._____ meinte dazu, dass er für solche
Verluste aber keinen Vermögensverwalter benötige und von uns ein Eingreifen
erwartet hätte. Herr A._____ wollte wissen, wie lange es dauert bis die Verluste
aufgeholt seien. Ich bemerkte, dass wir mit dem aktuellen Portfolio eine Rendite
von 4 bis 6 Prozent anstrebten und dass nach dem starken Einbruch zumindest
kurzfristig mit einer gewissen Gegenbewegung zu rechnen sei. Ein[e] genaue
Prognose oder gar eine Garantie, wie dies Herr A._____ im Gespräch auch er-
wähnt, lehnte ich jedoch kategorisch ab. Herr A._____ meinte auch, dass er sich
vorbehalte, von uns Schadenersatz zu verlangen, er werde sich diesbezüglich
noch Gedanken machen und sich erkundigen. Auf die Frage ob wir nun Risiken

- 72 -
durch Verkäufe von aktienlastigen Produkten reduzieren sollten, meinte er, dies
sei jetzt ja wohl nicht der richtige Zeitpunkt und er erwarte, dass wir auch von der
Erholung profitieren werden. Er bestätigte, dass er an der Strategie festhalten will,
wir aber vorerst keine Strukis zukaufen sollen. Zu erledigen: - Grundsätzlich Stra-
tegie unverändert belassen, - Bis auf weiteres keine Strukis mit bedingtem Kapi-
talschutz kaufen".
8.14.2. In seiner Befragung und auf Vorhalt der Notizen über das Gespräch vom
25. Februar 2009 (Urk. 23/43) bestätigte G._____, dass die Notizen von ihm
stammten und der Inhalt richtig sei. Er führte aus, dass vom Kläger der Vorwurf
gekommen sei, dass sie schnell reagieren müssten, wenn es runtergehe. Er habe
versucht zu erklären, dass das nicht ganz so einfach sei. Es frage sich, wann der
Tiefpunkt erreicht sei. Er habe gesagt, dass in den ganz harten Phasen grosse
Differenzen bei strukturierten Produkten zwischen An- und Verkaufspreis seien.
Er habe dem Kläger auch gesagt, dass er das wisse und ihn daran erinnert, dass
er ihm das auch im Mail geschrieben habe. Er habe dem Kläger gesagt, dass
strukturierte Produkte nicht diese Liquidität hätten wie eine Nestlé-Aktien bzw.
selbst Anlagefonds hätten 30 pro Tag, die nicht börsenkotierten, die sie eingesetzt
hätten. Strukturierte Produkte in dieser heissen Phase des Crashs habe man
noch kaufen, aber nicht mehr verkaufen können. Es sei kein Preis mehr gestellt
worden bzw. die Differenz sei riesig gewesen. In einem solchen Panikumfeld ge-
be es keine Möglichkeit, bei strukturierten Produkten zu stoppen, was der Kläger
auch gewusst habe. Er habe dem Kläger dann auch gesagt, es sei unfair, wenn er
jetzt komme und sage, was man alles hätte tun müssen. Denn das sei dann nicht
mehr gegangen und sie hätten das vorher besprochen. Was den Kläger auch be-
schäftigt habe, sei gewesen, dass er beim anderen Mandat auch substanzielle
Verluste erlitten habe. Durch das seien dessen Einbussen wahrscheinlich relativ
gross gewesen. Die Frage, ob der Kläger einen verunsicherten Eindruck gemacht
habe, verneinte G._____ und führte aus, dass sie viele Kunden gehabt hätten, die
verunsichert gewesen seien. Der Kläger sei aber immer ziemlich souverän gewe-
sen, auch in diesem Moment. Der Kläger habe einfach gesagt, sie hätten anders
reagieren müssen und gefragt, warum sie nicht gestoppt hätten. Er denke, dass
es schlecht gewesen wäre, wenn sie plötzlich die Strategie auf den Kopf gestellt

- 73 -
hätten von heute auf morgen wegen dem Einbruch von 20 bis 25 Prozent. Der
Kläger habe dem zugestimmt und habe gesagt, dass das schon klar sei. Er habe
den Eindruck gehabt, dass der Kläger mit vielen anderen auch gesprochen habe.
Er habe einen ziemlich abgeklärten Eindruck gemacht. Es habe ihn, auf Deutsch
gesagt, einfach "angesch….". Auf den Vorhalt seiner Notiz, wonach der Kläger
bestätigt habe, dass er an der Strategie festhalten wolle, und auf die Frage, wel-
che Strategie damit gemeint sei, sagte G._____ das Folgende: "So, wie das Port-
folio aussieht, dass wir nicht die Aktien verkaufen. Das ist die Strategie, die wir
über die ganze Zeit gemacht haben mit dem Aktienanteil von 30 Prozent und den
strukturierten Produkten. Das einzige, was der Kläger sagte, ist, dass wir bei den
strukturierten Produkten ein bisschen zurückhaltend sein sollen. Das war in der
Extremphase als Lehman Konkurs gegangen ist. Der Kläger sagte, dass wir nicht
noch mehr strukturierte Produkte haben sollen, aber sicher nicht sollten gleich die
Bestehenden verkauft werden. Also die Bestehenden lassen, aber keine Neuen.
Die bestehenden strukturierten Produkte mit der Barriere, bei denen waren - Irr-
tum vorbehalten - alle diese Barrieren gebrochen. Das heisst, sie sind eigentlich
zu Indexfonds geworden. Das heisst, dass ich mich von nun an nicht mehr darauf
verlassen kann, dass mir bei der Rückzahlung 100 Prozent zurückbezahlt wird.
Vielmehr ist es eine reine Aktie geworden, ohne den Schutz, ein Indexfonds. Wir
hatten die ja in der Aktienquote drin. Die hat sich ja nicht schlagartig extrem ver-
ändert durch das. Aber natürlich ist der bedingte Kapitalschutz weggefallen. Ich
habe gesagt, dass wir jetzt sicher nicht verkaufen gehen. Wenn die Strategie de-
finiert ist, ist es wichtig, dass auch in einer Phase, in der es nicht so gut läuft, da-
ran festgehalten wird. Langfristig wird sich das ausbezahlen" (Prot. I S. 55 ff.).
8.14.3. Der Kläger räumte auf Vorhalt der Notiz über das Gespräch vom 25. Feb-
ruar 2009 ein, dass das Gespräch wahrscheinlich in dieser Art verlaufen sei. Da-
ran könne er sich erinnern. Der Inhalt der Gesprächsnotiz sei wahrscheinlich in
etwa richtig (Prot. I S. 105).
8.14.4. Aus den Notizen zum Gespräch vom 25. Februar 2009, bei dem der Klä-
ger und G._____ den Rechenschaftsbericht über das Jahr 2008 und insbesonde-
re das weitere Vorgehen diskutierten, wurde ausdrücklich festgehalten, dass der

- 74 -
Kläger keine Verkäufe von aktienlastigen Produkten und damit eine Reduktion
des Risikos wünschte, sondern im Gegenteil erwartete, dass er von der Erholung
profitieren werde. Auch wollte der Kläger an der Strategie festhalten, aber vorerst
keine Strukis kaufen. Sowohl der Kläger als auch G._____ haben den Inhalt der
Notizen als zutreffend bezeichnet.
8.15. Die Urkunde 23/44 enthält eine E-Mail-Nachricht von G._____ an den Klä-
ger vom 9. April 2009, in welchem Bezug auf ein Gespräch von H._____ mit
L._____ genommen wird. G._____ schreibt darin das Folgende: "Sehr geehrter
Herr A._____. Wie mich Herr H._____ informierte, hatte sich Herr L._____ wäh-
rend meiner Abwesenheit nochmals mit Herrn H._____ getroffen, um insbesonde-
re offene Fragen zu einzelnen Anlagen zu klären. Ich hoffe, dass dies zufrieden-
stellend erfolgen konnte. Herr L._____ wünschte ebenfalls, dass wir einen Vor-
schlag bezüglich des weiter[e]n Vorgehens unterbreiten. Wir habe dies nochmals
intern diskutiert und wir sind nach wie vor der Meinung, dass die vereinbarte Stra-
tegie nicht angepasst werden sollte. Eine defensivere Vermögensausrichtung
würden wir erst nach einer ausgeprägten Markterholung vornehmen. Dazu wäre
allerdings eine Vertragsanpassung nötig. Die aktuelle Portfoliozusammensetzung
weist unverändert eine gute Diversifikation aus, enthält aus unserer Sicht eine gu-
ten Mix erfolgversprechender Anlagen auf und dürfte von einer Erholung, mit wel-
cher mir [wir] mittelfristig rechnen, profitieren können. Aufgrund der starken Ein-
brüche an den Finanzmärkten, welche wir teilweise als ein überschiessen im ne-
gativen Sinne beurteilen, erachten wir das mittelfristige Erholungspotential als
überdurchschnittlich. Dies gilt insbesondere auch für einzelne strukturierte Pro-
dukte, welche eine Liquiditätsprämie aufweisen, die in einem sich beruhigenden
Marktumfeld abgeschöpft werden kann. Wir schlagen aus diesen Gründen vor,
dass das Mandat in der bisherigen Form weitergeführt wird. Ich hoffe Ihnen mit
diesen Angaben zu dienen und stehe für Fragen oder einen allfälligen weiteren
Termin gerne zur Verfügung".
8.15.1. Aus der Nachricht geht hervor, dass die Beklagte den Kläger darauf hin-
wies, dass eine defensivere Vermögensausrichtung erst nach einer Markterho-
lung vorzunehmen wäre und dass dazu eine Vertragsanpassung nötig würde.

- 75 -
Dies ist ein Hinweis darauf, dass es sich bei der verfolgten Strategie nicht um eine
defensive gehandelt hatte.
8.15.2. Am gleichen Tag, d.h. am 9. April 2009, um 16:25 Uhr schrieb G._____ an
L._____ die folgende E-Mail-Nachricht (Urk. 23/45): "Sehr geehrter Herr L._____.
Ihr Mail an uns hat sich mit unserer Antwort an Herrn A._____ auf Ihr Treffen von
vergangener Woche mit Herrn H._____ offensichtlich überschnitten. Als Beilage
sende ich Ihnen dieses ebenfalls zur Information zu. Mit Erstaunen haben ich und
Herr H._____ Ihre Formulierung "Regulierung des entstandenen Schaden" zu
Kenntnis genommen. Falls damit die Erwartung verbunden ist, dass wir für Kurs-
verluste aufgrund der Marktbewegungen im letzten Jahr aufkommen sollten, müs-
sen wir klar festhalten, dass dies nicht der Fall sein wird, da nie in irgend einer
Form eine Kapitalgarantie oder dergleichen von uns ausgesprochen oder gar
schriftlich vereinbart wurde und keinerlei Anlagerichtlinien verletzt wurden. Ich ge-
he aber aufgrund der geführten Gespräche davon aus, dass es um die Überprü-
fung der vereinbarten Strategie geht, mit dem Ziel, die Kursverluste mit einer ge-
eigneten Anlagestrategie aufzuholen".
8.15.3. Auch aus dieser Nachricht ergibt sich, dass die Beklagte mit dem Kläger
und L._____ im Gespräch war betreffend eine Überprüfung der Anlagestrategie
und gegebenenfalls einem Strategiewechsel.
8.16. Die Urkunde 3/44 enthält den Rechenschaftsbericht vom 01.01.2009-
30.06.2009. Unter dem Titel "Depotspezifische Bemerkungen" steht Folgendes:
"Im Berichtsquartal haben wir im Bereich Unternehmensanleihen diverse, qualita-
tiv gute Anleihen zugekauft. Zudem haben wir mit dem Zukauf des Wandelanlei-
henfonds von Lombard Odier auch dieses Segment verstärkt und zur teilweisen
Finanzierung die unattraktiv gewordene Direktanlage von HBM Bioventures ver-
kauft. Bei den Rohstoffen haben wir im Hinblick auf die kommende Konjunkturer-
holung die Position verdoppelt. Der UBS-Fonds ist ein Indexfonds und investiert
"querbeet" in alle Rohstoffkategorien. Er hat das Schwergewicht in Energie und
Metallen" (Urk. 3/44 S. 2). Die Performance des Portfolios liegt bei 5.3%
(Urk. 3/44 S. 3). Aus dem Kreisdiagramm der Anlagestruktur ist ein Aktienanteil

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von 32%, Liquidität und Obligationen von 44% und Weitere mit 9% Immobilien,
13% Hedgefunds/PE und 2% Rohstoffe, ersichtlich (Urk. 3/44 S. 8).
8.16.1. Das diesbezügliche Semestergespräch fand am 2. September 2009 statt
(Urk. 23/46). Die sehr kurzen Notizen von G._____ halten das Folgende fest:
"1. Kurz Wertentwicklung bis 31.8.09 besprochen. Kunde ist nur mässig zufrieden
(insbesondere mit D._____-Mandat, da Verlust von 2008 noch bei weitem nicht
aufgeholt). Habe erklärt das Resultat von 10% zufriedenstellend sein sollte ange-
sichts der Portfoliovorgaben - bzw. -zusammensetzung. 2. Kunde wollte eine Ga-
rantie bis wann Verlust aufgeholt. Habe abgelehnt und versucht zu erklären wa-
rum dies nicht möglich ist. 3. Kunde erwähnte, dass er allenfalls vor Gericht will.
Will jedoch vorerst nochmals einen Anwalt um Rat fragen und Aussichten abklä-
ren lassen. 4. Kunde erwähnte auch, dass er in einem anderen Mandat (Konser-
vativ) von ursprünglich 2,8 Mio. EUR gut 500K EUR bezogen hat, danach einen
Einbruch auf 1,8 Mio. EUR erlitt und jetzt wieder bei 2,1 Mio. EUR ist. Habe mich
erstaunt gezeigt, dass in einem konservativen Portfolio solche Schwankungen
von ihm akzeptiert werden. 5. Wir haben vereinbart, dass das Mandat im gewohn-
ten, bisherigen Rahmen weiter geführt werden soll und er auf uns zukommt, wenn
er einen Entscheid bezüglich weiterem Vorgehen gefällt hat oder sonst etwas von
uns zusätzlich möchte. 6. Allgemein war das Gespräch recht sachlich und höf-
lich".
8.16.2. Am 2. September 2009, also rund ein Jahr nach den massiven Kursein-
brüchen und den damit einhergehenden Verlusten im streitgegenständlichen Port-
folio war offenbar für den Kläger noch nicht klar, wie er weiter vorgehen wollte. Er
verlangte jedoch von der Beklagten eine Garantie für das Aufholen der Verluste.
Als die Beklagte dies ablehnte, erwähnte der Kläger, dass er allenfalls vor Gericht
gehen wolle. Das Mandat wurde dann aber im bisherigen Rahmen weitergeführt.
8.17. Der Rechenschaftsbericht über den Zeitraum 01.01.2010-30.06.2010
(Urk. 3/45) hält bei den Depotspezifischen Bemerkungen das Folgende fest: "Die
Hedgefundgesellschaft Man hat für ihren Fonds vorausschauend diverse Wäh-
rungstranchen kreiert. Wir haben den Man AHL-Fonds von der Euro-Tranche in

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die neue Schweizer Franken-Tranche wechseln können, um damit die Devisen-
kursrisiken zu eliminieren. Nach etwas Überzeugungsarbeit haben sich alle De-
potbanken bereit erklärt, auf die Transaktionsgebühren (nahezu) zu verzichten.
Der neu gekaufte Obligationenfonds von Pictet investiert in Obligationen, welche
auf Währungen von aufstrebenden Ländern lauten (z.B. Brasilien). Diese weisen
in der Regel ein höheres Zinsniveau auf als die etablierten Industrienationen und
nicht wenige dieser Währungen befinden sich in einer langfristigen Aufwertungs-
phase" (Urk. 3/45 S. 2). Die Performance des Portfolios liegt bei -3.7%. Das
Kreisdiagramm zur Anlagestruktur zeigt 46% Liquidität und Obligationen, 29% Ak-
tien und Weitere, bestehend aus 14% Hedgefunds/PE, 9% Immobilien, und 2%
Rohstoffe (Urk. 3/45 S. 8).
8.17.1. Die Halbjahresergebnisse wurden vom Kläger und G._____ am 11. Au-
gust 2010 besprochen (Urk. 23/47). G._____ hielt fest, dass das Gespräch in ei-
ner sachlichen und höflichen Art verlaufen sei. Der Kunde habe betont, dass er
das Mandat nicht künden möchte und sie, d.h. die Beklagte, als VV behalten wol-
le. Der Kunde habe sich vom Ergebnis per 30.6. zwar nicht begeistert, jedoch
nicht sonderlich beunruhigt gezeigt. Weiter wird Folgendes festgehalten: "Unsere
Aussage, dass wir bei einem Rückschlag an den Aktienmärkten die Aktienquote
wieder leicht erhöhen wollen. Ich habe ihm erklärt, dass diese bei ihm bedeutet,
dass die Aktienquote von einer neutralen Gewichtung (in seinem Fall rund 30%
reine Aktien) um 2 bis 4% erhöht würde. Kunde war damit einverstanden. Wir ha-
ben zudem darüber gesprochen, wieso wir Mobimo unter Immobilien und nicht bei
Aktien führen. Kunde war mit der Erklärung bzw. unseren Überlegungen einver-
standen. Anschliessend haben wir hauptsächlich über die Prüfung durch RA
O._____ bzw. über das unbefriedigende Ergebnis des Jahres 2008 gesprochen.
Kunde meinte, dass RA O._____ zu einem ähnlichen Schluss gekommen sei wie
Herr L._____, welcher der Meinung war, dass wir den VV-Vertrag verletzt hätten
und deshalb die hohen Verluste entstanden sei[e]n, für welche wir nun einstehen
sollten. Ich habe mein Erstaunen darüber ausgedrückt und den Kunden gebeten,
uns die Argumente von RA O._____ zukommen zu lassen. Kunde stellt sich vor,
dass er uns allenfalls bis 2013 Zeit geben könnte, um den Verlust aufzuholen und
wir anschliessen[d], bei nichtaufholen der Verluste, diese tragen müssten. Ich ha-

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be nochmals betont, dass wir für Marktverluste nicht aufkommen, wir die im Ver-
trag erwähnten und von ihm explizit gewünschten Instrumente eingesetzt hätten
und wir deshalb keinerlei Schadenersatzpflicht erkennen können. Kunde hat zu-
dem noch erwähnt, dass er wieder bei einigen Immobilienprojekten im Hinter-
grund als Financier aktiv war und sei. Dies jedoch nur in eher kleinem Rahmen
und er insbesondere darauf bedacht sei, seine guten Kontakte in der Immobilien-
branche weiter zu pflegen und bei Gelegenheit auch entsprechend zu nutzen. Er
plant bis Ende August/Anfang September wieder für längere Zeit nach Asien zu
reisen, um dort die kältere Jahreszeit zu verbringen. Zu erledigen: - Im Rahmen
des Mandates so weiter fahren. - Schreiben von RA O._____ mit Beurteilung ab-
warten, um allenfalls dies intern erneut zu erörtern und um Stellung dazu zu neh-
men".
8.17.2. In seiner Befragung und auf entsprechenden Vorhalt von Urk. 23/47 be-
stätigte G._____, dass er diese Notizen zum Gespräch vom 11. August 2010 ver-
fasst habe und der Inhalt korrekt sei (Prot. I S. 59).
8.17.3. Der Kläger konnte sich an das Gespräch vom 11. August 2010 erinnern
und bestätigte, dass dieses so abgelaufen sei, wie es in der Gesprächsnotiz fest-
gehalten worden sei (Prot. I S. 106).
8.17.4. Aus den Gesprächsnotizen, die der Kläger als zutreffend bezeichnete,
geht hervor, dass er das streitgegenständliche Mandat bei der Beklagten im ge-
wohnten Rahmen weiterführen liess, die Beklagte jedoch anging, damit sie ihm
die Verluste aus dem Jahr 2008 ersetze, was die Beklagte indessen ablehnte. Pa-
rallel dazu liess er das Mandat bei der Beklagten von RA O._____ überprüfen.
8.18. Aus den vorstehenden Erwägungen geht zusammenfassend hervor, dass
der Kläger halbjährlich über die Anlagen und Produkte im streitgegenständlichen
Portfolio durch die mehrteiligen Rechenschaftsberichte und die dazu geführten
Gespräche mit G._____ informiert war. Die Gespräche beleuchteten das vergan-
gene Semester und anhand der prognostizierten Marktentwicklungen und der
Renditeerwartungen des Klägers wurde festgelegt, welche Anlagen und Produkte
verkauft bzw. gekauft werden sollen. Die Feststellung der Vorinstanz, dass der

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Kläger über die effektive Risikostruktur seines Depot aufgeklärt war und selbige
billigte, ist aufgrund der obigen Ausführungen nicht zu beanstanden.
Entgegen der Behauptung des Klägers hat das Beweisverfahren nicht ergeben,
dass er bei der hohen Rendite von 9,6% im Jahr 2005 intervenierte, sondern sich
dahingehend äusserte, dass er lieber eine gleichbleibende Rendite von 5% über
die Jahre hätte (vgl. vorstehend E. III. 8.7. ff.). Die von Kläger wiederholt geäus-
serten Renditeerwartungen und das jährlich von ihm gebilligte Risikoprofil lassen
sich mit einer lediglich auf Kapitalerhalt ausgerichteten konservativen Vermö-
gensverwaltung, wie sie vertraglich vorgesehen war (vgl. Urk. 92 S. 13) und die
primär in Geldmarktanlagen und Obligationen (Schaller, a.a.O., Rz 55) bzw. "han-
delbare Anlagefonds und Absicherungsprodukte" (Urk. 3/4) investiert, nicht in Ein-
klang bringen.
Nach dem massiven Einbruch des streitgegenständlichen Portfolios wollte der
Kläger keine Risikoreduktion durch Verkäufe und liess das Mandat im gewohnten
und bisherigen Rahmen weiterführen. Zudem wollte er von den tiefen Aktienkur-
sen profitieren.
9. Einwand der Anfechtung einer Genehmigung infolge Willensmangels
9.1. Die Vorinstanz erwog, die Möglichkeit einer Anfechtung der Genehmigung
wegen Willensmangels sei nur insoweit denkbar, als die Pflicht- und/oder Wei-
sungswidrigkeit einer Vermögensverwaltung nicht oder nicht richtig erkannt wor-
den sei, und wies in diesem Zusammenhang auf den Entscheid des Bundesge-
richts BGer 4C.342/2003 vom 8. April 2005 E. 2.3 hin.
9.2. Der Kläger macht dazu geltend, das Bundesgericht habe die von der Vorin-
stanz als vermeintlichen Beleg ins Feld geführte Überlegung nicht gemacht (Urk.
190 S. 25 Rz. 99). Vielmehr habe das Bundesgericht in besagter E. 2.3. folgendes
erwogen: "Der Bankkunde, der eine ihm mitgeteilte Investition nicht beanstandet,
weil er die Verletzung des Vermögensverwaltungsvertrages nicht erkannte, kann
daher einwenden, die (stillschweigende) Genehmigung habe auf einem Irrtum
bzw. Willensmangel beruht". Genau das sei hier der Fall. Der Kläger habe die

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Verletzung des Vermögensverwaltungsvertrages nicht erkannt, nur bereits des-
halb nicht, weil beide Parteien davon ausgegangen seien, der VV-Vertrag werde
eingehalten. Die Subsumtion der Vorinstanz, wonach erwiesen sei, "dass der
Kläger die von der Beklagten verfolgte Anlagestrategie ausdrücklich genehmigte
bzw. diese selbst aktiv förderte", gehe daher, selbst wenn dem so wäre, an der
Sache vorbei. Eine Anfechtung wegen Willensmangels sei daher, entgegen der
Vorinstanz, nicht ausgeschlossen, sondern sei im Gegenteil zulässig und sei in-
nert (Jahres-)Frist erfolgt (Urk. 190 S. 25 Rz 100).
9.3. Im zitierten Entscheid hielt das Bundesgericht das Folgende fest: "(…) Zu
berücksichtigen ist jedoch, dass ein in Anlagegeschäften unerfahrener Bankkunde
nicht gehalten ist, Investitionen des Vermögensverwalters selber auf ihr Risiko hin
zu analysieren, da er - mangels anderer Information - darauf vertrauen darf, dass
der Vermögensverwalter sich an die vereinbarte Anlagestrategie hält und Anlagen
mit einem entsprechenden Risikopotential tätigt. Der Bankkunde, der eine ihm
mitgeteilte Investition nicht beanstandet, weil er die Verletzung des Vermögens-
verwaltungsvertrages nicht erkannte, kann daher einwenden, die (stillschweigen-
de) Genehmigung habe auf einem Irrtum bzw. Willensmangel beruht. Ein Wil-
lensmangel ist gemäss Art. 31 OR binnen Jahresfrist nach seiner Entdeckung gel-
tend zu machen, ansonsten das Geschäft als genehmigt gilt. Die Entdeckung des
Willensmangels setzt dessen sichere Kenntnis voraus. Ein blosser Verdacht ge-
nügt nicht" (BGer 4C.342/2003 vom 8. April 2005 E. 2.3).
9.4. Soweit der Kläger auf ein Urteil der I. Strafkammer des Obergerichts des
Kantons Zürich vom 3. Februar 2016 hinweist (SB150207; Urk. 190 S. 26 Rz.
103), worin es offenbar um fehlerhafte Depotauszüge gegangen ist, so ist nicht
ersichtlich, inwieweit der zitierte Entscheid relevant sein soll, da es vorliegend
nicht um falsche oder irreführende Depotauszüge geht.
9.5. Unter Hinweis auf die vorstehenden Ausführungen hat das Beweisverfah-
ren ergeben, dass der Kläger die von der Beklagten getätigten Anlagen bzw. ge-
kauften Produkte genehmigte und zudem auf die Zusammensetzung seines Port-
folios Einfluss nahm. Aufgrund der Rechenschaftsberichte, die sämtliche Informa-
tionen zu seinem Depot aufwiesen und denen auf einen Blick die Zusammenset-

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zung des Depots entnommen werden konnte, war der Kläger, der nicht als ein in
Anlagegeschäften unerfahrener Kunde bezeichnet werden kann, aktuell infor-
miert. Anlässlich der Semestergespräche mit G._____ bzw. H._____ von der Be-
klagten wurde der aktuelle Rechenschaftsbericht erörtert, und vor dem Hinter-
grund der Marktanalyse und insbesondere der Renditevorgaben des Klägers die
Verkäufe von Anlagen oder den Erwerb von solchen mit dem Kläger besprochen
und seine Zustimmung eingeholt. Der Kläger war somit umfassend orientiert.
Wie die Vorinstanz zutreffend festhält, ist damit eine Anfechtung der Zustimmung
zu den getätigten Vermögensanlagen wegen Willensmangels ausgeschlossen.
10. Fazit
10.1. Zusammenfassend ist festzuhalten, dass die Vorinstanz zu Recht zum
Schluss kam, dass es sich beim Kläger um einen erfahrenen und sachkundigen
Anleger handelt, der trotz erkannten und von der Beklagten aufgezeigten Risikos
an einer Anlagestrategie mit einem zunehmenden Anteil an Aktien und strukturier-
ten Produkten festhielt und diese aktiv förderte. Über die getätigten Anlagen wur-
de er mit den Rechenschaftsberichten und in den persönlichen Gesprächen durch
die Vertreter der Beklagten regelmässig und transparent orientiert. Aufgrund sei-
nes Fachwissens waren dem Kläger die damit verbundenen Risiken bekannt. Die
Vorinstanz ist damit zu Recht von einer Genehmigung ausgegangen und hat die
Klage abgewiesen.
10.2. Nach dem Gesagten ist die Berufung abzuweisen, soweit darauf einzutre-
ten ist. Der vorinstanzliche Entscheid ist folglich zu bestätigen.
IV. Kosten- und Entschädigungsfolgen
1. Bei diesem Ausgang des Verfahrens ist auch das erstinstanzliche Kosten- und
Entschädigungsdispositiv (Dispositiv-Ziffern 2 bis 4) zu bestätigen.
2. Die Entscheidgebühr für das Berufungsverfahren ist bei einem unveränderten
Streitwert von CHF 718'018.- auf CHF 25'000.- festzusetzen (§ 4 Abs. 1 in Ver-
bindung mit § 12 Abs. 1 und 2 GebV OG), dem Kläger aufzuerlegen und mit dem

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geleisteten Prozesskostenvorschuss zu verrechnen. Die vom Kläger an die Be-
klagte zu leistende Parteientschädigung ist in Anwendung von § 4 Abs. 1 und §
13 Abs.
2 AnwGebV auf CHF 18'100.- (inkl. 7,7 % MwSt.) zu beziffern. Diese Entschädi-
gung ist der Beklagten nach Ablauf der Rechtsmittelfrist von der Obergerichtskas-
se direkt aus der vom Kläger geleisteten Sicherheit für die Parteientschädigung
auszubezahlen.
Es wird erkannt:
1. Die Berufung wird abgewiesen, soweit darauf eingetreten wird, und das Ur-
teil des Bezirksgerichts Zürich, 1. Abteilung, vom 9. Juni 2021 wird bestätigt.
2. Die zweitinstanzliche Entscheidgebühr wird auf CHF 25'000.- festgesetzt.
3. Die Gerichtskosten für das zweitinstanzliche Verfahren werden dem Kläger
auferlegt und mit seinem Kostenvorschuss verrechnet.
4. Der Kläger wird verpflichtet, der Beklagten für das Berufungsverfahren eine
Parteientschädigung von CHF 18'100.- zu bezahlen.
Diese Entschädigung wird der Beklagten nach Ablauf der Rechtsmittelfrist
von der Obergerichtskasse direkt aus der vom Kläger geleisteten Sicherheit
für die Parteientschädigung ausbezahlt.
5. Schriftliche Mitteilung an die Parteien sowie an die Vorinstanz, je gegen
Empfangsschein.
Nach unbenutztem Ablauf der Rechtsmittelfrist gehen die erstinstanzlichen
Akten an die Vorinstanz zurück.
6. Eine Beschwerde gegen diesen Entscheid an das Bundesgericht ist innert
30 Tagen von der Zustellung an beim Schweizerischen Bundesgericht,
1000 Lausanne 14, einzureichen. Zulässigkeit und Form einer solchen Be-

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schwerde richten sich nach Art. 72 ff. (Beschwerde in Zivilsachen) oder
Art. 113 ff. (subsidiäre Verfassungsbeschwerde) in Verbindung mit Art. 42
des Bundesgesetzes über das Bundesgericht (BGG).
Dies ist ein Endentscheid im Sinne von Art. 90 BGG.
Es handelt sich um eine vermögensrechtliche Angelegenheit. Der Streitwert beträgt
CHF 718'018.-.
Die Beschwerde an das Bundesgericht hat keine aufschiebende Wirkung.
Hinsichtlich des Fristenlaufs gelten die Art. 44 ff. BGG.
Zürich, 8. September 2023
Obergericht des Kantons Zürich
I. Zivilkammer
Der Vorsitzende: Der Gerichtsschreiber:
lic. iur. A. Huizinga Dr. Chr. Arnold
versandt am:
jo