zh_handelsgericht · HE230030 · 2023-05-17 · de
Vorsorgliche Massnahmen


Handelsgericht des Kantons Zürich
Einzelgericht
Geschäfts-Nr.: HE230030-O U/pz
Mitwirkend: Oberrichter Dr. Stephan Mazan sowie der Gerichtsschreiber
Dr. Severin Harisberger
Urteil vom 17. Mai 2023
in Sachen
A._____ AG,
Gesuchstellerin
vertreten durch Advokat X1._____
vertreten durch Advokatin X2._____
gegen
B._____ AG,
Gesuchsgegnerin
vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. Y1._____
vertreten durch Rechtsanwalt Y2._____
betreffend vorsorgliche Massnahmen

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Rechtsbegehren:
(act. 1 S. 2)
" 1. Es sei das Handelsregisteramt des Kantons Zürich, Schön-
talstrasse 5, Postfach, 8022 Zürich, superprovisorisch im Sinne
von Art. 262 lit. c ZPO anzuweisen, keine ab Einreichung des vor-
liegenden Gesuchs beim Handelsregisteramt angemeldeten Ge-
schäfte betreffend die Gesuchsbeklagte, namentlich keine Verän-
derung des Aktienkapitals der Gesuchsbeklagten, in das Handels-
register einzutragen.
2. Unter Kosten- und Entschädigungsfolge zu Lasten der Gesuchs-
beklagten."
Der Einzelrichter zieht in Erwägung:
1. Sachverhaltsüberblick und Prozessgeschichte
Die Gesuchstellerin ist eine Aktionärin der Gesuchsgegnerin, einer Aktiengesell-
schaft mit Sitz in Zürich (act. 1 Rz. 3, 9; act. 17 Rz. 34, 38; act. 3/3).
Die Parteien schlossen am 17. Dezember 2021 ein Financing Agreement
(act. 3/5). Darunter gewährte die Gesuchstellerin der Gesuchsgegnerin ein Darle-
hen in der Höhe von CHF 2'000'000.–. Gemäss übereinstimmender Darstellung
handelt es sich um ein Wandeldarlehen, das der Gesuchstellerin unter bestimm-
ten Umständen ein Recht auf Wandlung des Darlehens in Aktien der Gesuchs-
gegnerin gibt (act. 1 Rz. 10 f.; act. 17 Rz. 39, 41). Die Tragweite dieser Wand-
lungsmöglichkeit ist umstritten (vgl. act. 1 Rz. 11; act. 17 Rz. 39, 41).
Nebst der Gesuchstellerin sind weitere Personen als Aktionäre und/oder Wandel-
darlehensgeber an der Gesuchsgegnerin beteiligt. Namentlich schloss die Ge-
suchsgegnerin mit weiteren Investoren Darlehensverträge ab, die zu jeweils un-
terschiedlichen Bedingungen eine Wandlungsmöglichkeit vorsehen (act. 1 Rz. 14;
act. 17 Rz. 13, 45; act. 18/12-20).
Die Gesuchsgegnerin befindet sich in einer finanziell schwierigen Lage (act. 1
Rz. 16; act. 9 Rz. 7; act. 17 Rz. 8; act. 18/11). Gemäss Restrukturierungsplan ih-
res Verwaltungsrats soll in einer Phase 1 durch eine ordentliche Kapitalerhöhung
die drohende Zahlungsfähigkeit abgewendet und in einer Phase 2 durch Wand-

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lung von Fremdkapital in Eigenkapital der Konkurs abgewendet werden (act. 9
Rz. 8; act. 17 Rz. 9 ff.; siehe auch act. 1 Rz. 16).
In Umsetzung von Phase 1 fand am 15. März 2023 eine Generalversammlung
statt, die eine ordentliche Kapitalerhöhung beschloss (act. 9 Rz. 6, 10 ff.; act. 17
Rz. 11; act. 11/4). In der Folge wurde das Aktienkapital von bisher
CHF 163'230.15 um CHF 713'548.90 auf neu CHF 876'779.05 erhöht (act. 11/9
Ziff. I). Ein Betrag in der Höhe des Nennwerts der neu ausgegebenen Aktien wur-
de hinterlegt und stand erst nach Eintragung im Handelsregister zur Verfügung
der Gesuchsgegnerin (act. 9 Rz. 17 f.). Diese erfolgte vorerst nicht.
In Umsetzung von Phase 2 lud der Verwaltungsrat für den 24. März 2023 zu einer
weiteren Generalversammlung ein. Er schlug vor, das Aktienkapital um maximal
CHF 1'956'206.70 durch Ausgabe von bis zu 39'124'134 Aktien mit Nennwert von
je CHF 0.05 zu erhöhen. Die Einlage sollte für Aktien im Nennwert von
CHF 235'976.35 in bar und für Aktien im Nennwert von CHF 1'720'230.35 durch
Verrechnung mit Wandeldarlehensforderungen erfolgen. Das Bezugsrecht der
bestehenden Aktionäre sollte gewahrt bleiben (act. 1 Rz. 15 f.; act. 17 Rz. 52;
act. 3/10). Die Gesuchstellerin teilte der Gesuchsgegnerin mit, dass sie im Rah-
men dieser Kapitalerhöhung ihr Darlehen in Eigenkapital wandeln wolle (act. 1
Rz. 17, 20 ff.; act. 3/6; act. 3/7-8). Die Gesuchsgegnerin teilte ihr jedoch mit, dass
im Rahmen der anstehenden Kapitalerhöhung einzig die Wandeldarlehen sechs
anderer Investoren umgewandelt werden sollten (act. 1 Rz. 17, 21; act. 17 Rz. 50;
act. 3/7).
Die Gesuchstellerin reichte mit Eingabe vom 23. März 2023 (überbracht um
15:35 Uhr) ein Gesuch um Erlass vorsorglicher Massnahmen ein (act. 1; act. 3/2-
11), worin sie das eingangs aufgeführte Rechtsbegehren – namentlich auf Erlass
einer Handelsregistersperre – stellte. In teilweiser Gutheissung wurde das Han-
delsregisteramt mit Verfügung vom 23. März 2023 angewiesen, vorläufig keine
Veränderungen des Aktienkapitals in das Handelsregister einzutragen, und der
Gesuchsgegnerin Frist zur Stellungnahme angesetzt (act. 4 Dispositiv-Ziff. 2 bzw.
5).

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Am 24. März 2023 fand die Generalversammlung statt. Diese beschloss eine or-
dentliche Kapitalerhöhung um maximal CHF 1'956'206.70 auf neu maximal
CHF 2'835'231.05 durch Ausgabe von bis zu 39'124'134 Aktien mit Nennwert von
je CHF 0.05, wobei der Ausgabebetrag pro Aktie bei rund CHF 0.11 festgesetzt
wurde. Die Einlage sollte für Aktien im Nennwert von CHF 235'976.35 in bar und
für Aktien im Nennwert von CHF 1'720'230.35 durch Verrechnung mit den Darle-
hensforderungen sechs bestimmter Investoren (nicht der Gesuchstellerin) erfol-
gen (act. 17 Rz. 48; act. 18/10 Ziff. II).
Die Gesuchsgegnerin reichte mit Eingabe vom 27. März 2023 eine vorsorgliche
Stellungnahme ein (act. 9; act. 11/2-9). Darin wies sie auf die im Gesuch nicht
thematisierte Kapitalerhöhung in Phase 1 hin, die beschlossen aber noch nicht im
Handelsregister eingetragen sei (act. 9 Rz. 6, 8, 14, 17). Diese sei von den ge-
suchstellerischen Einwänden nicht erfasst (act. 9 Rz. 21 ff.). Infolge der gerichtli-
chen Anweisung vom 23. März 2023 könne sie aber nicht im Handelsregister ein-
getragen werden, was wiederum bewirke, dass der zur Liberierung des Nenn-
werts hinterlegte Betrag gesperrt bleibe (act. 9 Rz. 6, 18, 27). Daher begehrte die
Gesuchsgegnerin die Abänderung der gerichtlichen Anweisung, sodass die Ein-
tragung dieser Kapitalerhöhung möglich werde (act. 9 S. 2). Mit Verfügung vom
28. März 2023 wurde die Anweisung entsprechend angepasst (act. 13 Dispositiv-
Ziff. 1). Danach erfolgte die Eintragung (act. 17 Rz. 11).
Die Gesuchsgegnerin reichte mit Eingabe vom 13. April 2023 eine Stellungnahme
ein (act. 17; act. 18/10-21). Darin stellte sie folgendes Rechtsbegehren:
" 1. Es sei das Gesuch der Gesuchstellerin um vorsorgliche Mass-
nahmen abzuweisen.
2. Eventualiter, für den Fall der Gutheissung des Gesuchs um Er-
lass von vorsorglichen Massnahmen, sei Ziffer 1 des Dispositivs
der einzelrichterlichen Verfügung vom 28. März 2023 wie folgt
abzuändern (geänderter Wortlaut gelb hervorgehoben):
'In Abänderung von Dispositiv-Ziff. 1 der Verfügung vom 28. März
2023 wird das Handelsregisteramt des Kantons Zürich angewie-
sen, vorläufig keine Veränderung des Aktienkapitals der B._____
AG, C._____-strasse 1, … Zürich, CHE-2, in das Handelsregister
einzutragen, mit Ausnahme der Eintragung der von der ausseror-
dentlichen Generalversammlung der B._____ AG am 15. März

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2023 beschlossenen ordentlichen Kapitalerhöhung, welche durch
den Verwaltungsrat mit Beschluss vom 24. März 2023 festgestellt
wurde, sowie mit Ausnahme der von der ausserordentlichen Ge-
neralversammlung der B._____ AG am 24. März 2023 beschlos-
senen ordentlichen Kapitalerhöhung hinsichtlich des durch Bar-
einlage zu liberierenden Anteils im Umfang von CHF 235'976.30
(entsprechend 4'719'526 Namenaktien).'
3. Unter Kosten- und Entschädigungsfolgen zuzüglich Mehrwert-
steuer zulasten der Gesuchstellerin."
Mit Eingabe vom 28. April 2023 reichte die Gesuchstellerin unaufgefordert eine
"Spontanreplik" ein (act. 23; act. 24/12-16). Mit Eingabe vom 5. Mai 2023 reichte
die Gesuchsgegnerin unaufgefordert eine kurze Stellungnahme ein (act. 26).
2. Formelles
2.1. Zuständigkeit und Verfahren
2.1.1. Die Zuständigkeit des Einzelgerichts am Handelsgericht des Kantons Zü-
rich ist gegeben und unbestritten (act. 1 Rz. 4 f.; act. 17 Rz. 35 f.).
2.1.2. Über das Massnahmebegehren ist im summarischen Verfahren zu ent-
scheiden (Art. 248 lit. d ZPO). Der Gehörsanspruch verlangt zwar, dass das Ge-
richt die Parteivorbringen tatsächlich hört, prüft und im Entscheid berücksichtigt.
Um den gesetzlichen Vorgaben des Summarverfahrens – insbesondere der Ver-
fahrensbeschleunigung – nachzukommen, muss das Gericht aber nicht jede ein-
zelne Parteibehauptung ausdrücklich abhandeln und widerlegen, sondern es ge-
nügt, wenn es sich mit den rechtserheblichen Vorbringen der Parteien auseinan-
dersetzt und kurz die Überlegungen nennt, von denen es sich leiten lässt und auf
welche es seinen Entscheid stützt (BGE 133 III 439 E. 3.3 m.w.H.).
2.2. Novenrecht
2.2.1. Wenn kein zweiter Schriftenwechsel angeordnet wird, tritt der Aktenschluss
im summarischen Verfahren nach einmaliger Äusserung ein (BGE 144 III 117
E. 2.2 S. 118; BGE 146 III 237 E. 3.1 S. 241). Vorliegend wurde kein zweiter
Schriftenwechsel angeordnet (explizit act. 22). Daher sind die Tatsachenbehaup-
tungen und Beweismittel, welche die Gesuchstellerin mit ihrer Eingabe vom

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28. April 2023 einreicht, Noven, die nur unter den Voraussetzungen von Art. 229
ZPO beachtlich sind. Gestützt auf Art. 229 Abs. 1 ZPO ist das Vorbringen neuer
Tatsachen zulässig, wenn diese erst nach dem Abschluss des Schriftenwechsels
entstanden sind (echte Noven; lit. a) oder wenn sie zuvor trotz zumutbarer Sorg-
falt nicht vorgebracht werden konnten (unechte Noven; lit. b). Vorausgesetzt ist,
dass die Tatsachen und Beweise "ohne Verzug" in den Prozess eingebracht wer-
den. Als Faustregel gilt eine Frist von zehn Tagen, unter Vorbehalt namentlich
komplexer Fälle (KUKO ZPO-SOGO/NAEGELI, Art. 229 N 10; siehe auch BGer
5A_451/2020 vom 31. März 2021 E. 3.1.1). Soweit eine Partei Noven geltend ma-
chen will, muss sie darlegen, dass die Voraussetzungen erfüllt sind (LEUENBER-
GER, in: Sutter-Somm/Hasenböhler/Leuenberger [Hrsg.], Kommentar ZPO,
3. Aufl., 2016, Art. 229 N 10).
2.2.2. Insoweit die Gesuchstellerin behauptet, anlässlich der Generalversamm-
lung vom 24. März 2023 seien formelle Bestimmungen verletzt worden (act. 23
Rz. 10, 79 ff.) und in dieser Hinsicht diverse Urkunden einreicht (act. 24/13-15)
handelt es sich um echte Noven, die am oder um den 24. März 2023 entstanden
sind. Die Eingabe vom 28. April 2023 erfolgte mehr als einen Monat später, mithin
nicht ohne Verzug. Daher sind die besagten Tatsachenbehauptungen und Be-
weismittel unbeachtlich. Insofern die Gesuchstellerin in Bezug auf anderweitige
Vorbringen geltend macht, diese seien durch die neuen Behauptungen der Ge-
suchsgegnerin in ihrer Gesuchsantwort und die hiermit eingereichten, ihr bisher
unbekannten Beweismittel veranlasst worden (act. 23 Rz. 9), wäre ihre Beacht-
lichkeit im Einzelnen zu begründen und zu prüfen (siehe SOGO/BAECHLER, Akten-
schluss im summarischen Verfahren, AJP 2020, 324 ff.). Da die betreffenden
Vorbringen nicht entscheidwesentlich sind, erübrigen sich weitere Ausführungen.
Ohne Weiteres beachtlich sind rechtliche Ausführungen, die nicht den Schranken
von Art. 229 Abs. 1 ZPO unterstehen (KUKO ZPO-SOGO/NAEGELI, Art. 229 N 11).
3. Voraussetzungen für den Erlass vorsorglicher Massnahmen
3.1. Das Gericht trifft die notwendigen vorsorglichen Massnahmen, wenn die
gesuchstellende Partei glaubhaft macht, dass ihr ein Anspruch zusteht und dass
ihr aus der Verletzung dieses Anspruchs ein nicht leicht wieder gutzumachender

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Nachteil droht (Art. 261 Abs. 1 ZPO). Damit vorsorgliche Massnahmen angeord-
net werden können, muss zunächst der Verfügungsanspruch glaubhaft gemacht
werden. In diesem Zusammenhang stellt das Gericht eine Hauptsachenprognose.
Weiter muss als Verfügungsgrund glaubhaft gemacht werden, dass ein nicht
leicht wieder gutzumachender Nachteil droht. In diesem Zusammenhang stellt das
Gericht eine Nachteilsprognose. Ferner ist vorausgesetzt, dass eine gewisse zeit-
liche Dringlichkeit vorliegt. Diese wird bejaht, wenn der nicht leicht wieder gutzu-
machende Nachteil nicht anders als durch den Erlass vorsorglicher Massnahmen
abgewendet und das Resultat des Hauptverfahrens nicht abgewartet werden
kann. Schliesslich muss das Verhältnismässigkeitsprinzip beachtet werden.
3.2. Glaubhaft gemacht ist eine Tatsache schon dann, wenn für ihr Vorhanden-
sein gewisse Elemente sprechen, selbst wenn das Gericht noch mit der Möglich-
keit rechnet, dass sie sich nicht verwirklicht haben könnte (BGE 130 III 321 E. 3.3;
BGE 120 II 393 E. 4c; BGer 4A_312/2009 vom 23. September 2009 E. 3.6.1).
Auch das Rechtliche wird vom Glaubhaftmachen erfasst, womit es das Gericht bei
einer summarischen Prüfung der Rechtsfragen bewenden lassen kann (ZÜRCHER,
in: Brunner/Gasser/Schwander [Hrsg.], Schweizerische Zivilprozessordnung,
2. Aufl., 2016, Art. 261 ZPO N 5 ff.; HUBER, in: Sutter-
Somm/Hasenböhler/Leuenberger [Hrsg.], Kommentar ZPO, 3. Aufl., 2016,
Art. 261 N 25; SHK ZPO-TREIS, Art. 261 N 14 ff.). Bei Massnahmebegehren, wel-
che der Sicherstellung des bisherigen Zustandes dienen, sind keine allzu hohen
Anforderungen zu stellen. Mit der Registersperre wird der status quo ante gesi-
chert. Insofern kann eine vertiefte Prüfung der Vor- und Nachteile der verlangten
Massnahme unterbleiben (Handelsgericht ZH HE120205 vom 26. Juli 2012 E. 7).
4. Gerichtliche Würdigung
4.1. Verfügungsanspruch (Hauptsachenprognose)
4.1.1. Die Gesuchstellerin macht geltend, die Beschlüsse der Generalversamm-
lung vom 24. März 2023 seien anfechtbar oder sogar nichtig, was sie mittels einer
Anfechtungsklage nach Art. 706 OR geltend machen werde (act. 1 Rz. 32; act. 23
Rz. 10, 18, 96, 161). Namentlich seien dadurch, dass nur bestimmte Investoren,

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nicht aber sie selbst zur Wandlung ihrer Forderungen in Aktien zugelassen wor-
den sei, das Gleichbehandlungsgebot und das Verwässerungsverbot verletzt
(act. 1 Rz. 17 ff.; act. 23 Rz. 19 ff.). Diesbezüglich verweist sie auf das Gebot der
Gleichbehandlung der Aktionäre (act. 1 Rz. 26; act. 23 Rz. 141). Dieses gelte
nach Art. 653d Abs. 2 OR auch für die Inhaber von Wandel- oder Optionsrechten
(act. 1 Rz. 26; act. 23 Rz. 141). Diese Norm fordere eine Gleichbehandlung der
Inhaber von Options- und Wandelrechten untereinander (act. 23 Rz. 145 f.). Ein
Gleichbehandlungsanspruch ergebe sich auch aus allgemeinen Rechtsgrundsät-
zen (act. 23 Rz. 143). Zugleich werde ihre Beteiligungsquote am Aktienkapital
verwässert (act. 1 Rz. 28). Das Verwässerungsverbot nach Art. 653d Abs. 2 OR
werde verletzt, da ihr keine Senkung des Konversionspreises und auch kein an-
derweitiger angemessener Ausgleich gewährt werde (act. 1 Rz. 29).
Die Gesuchsgegnerin macht im Wesentlichen geltend, in Phase 2 sollten nur die-
jenigen Darlehen gewandelt werden, die entweder zur Rückzahlung fällig zu wer-
den drohten oder mangels einer Rangrücktrittserklärung die Bilanz belasteten.
Demgegenüber sollten die Darlehen, die einen Rangrücktritt beinhalteten, also
namentlich jenes der Gesuchstellerin, nicht gewandelt werden (act. 17 Rz. 14,
16 ff.). Entsprechend liege keine Ungleichbehandlung vor, seien doch die Darle-
hensgeber nach Massgabe ihrer unterschiedlichen Verträge gleich behandelt
worden. Selbst wenn eine Ungleichbehandlung vorliegen sollte, sei diese gerecht-
fertigt (act. 17 Rz. 56, 58). Sodann sei Art. 653d Abs. 2 OR nicht anwendbar.
Denn dieser gehöre systematisch zu den Bestimmungen zum bedingten Kapital
(Art. 653 ff. OR) und schütze nur Wandel- und Optionsberechtigte, denen nach
Massgabe von Art. 653 Abs. 1 OR das Recht auf den Bezug neuer Aktien aus
bedingtem Kapital eingeräumt worden sei, nicht aber Darlehensgeber, bei denen
die Wandlung – wie vorliegend – durch eine ordentliche Kapitalerhöhung erfolgen
soll (act. 17 Rz. 67). Ferner könnten sich Wandel- und Optionsberechtigte nur auf
Art. 653d Abs. 2 OR berufen, wenn die Beeinträchtigung infolge einer Kapitalver-
änderung sie mehr als die bisherigen Aktionäre treffe, was vorliegend nicht der
Fall sei (act. 17 Rz. 68 f.).

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4.1.2. Gemäss Art. 706 OR Abs. 1 kann jeder Aktionär einen Beschluss der Ge-
neralversammlung, der gegen das Gesetz oder die Statuten verstösst, anfechten.
Gemäss Abs. 2 sind insbesondere Beschlüsse anfechtbar, die unter Verletzung
von Gesetz oder Statuten Rechte von Aktionären entziehen oder beschränken
(Ziff. 1), in unsachlicher Weise Rechte von Aktionären entziehen oder beschrän-
ken (Ziff. 2) oder eine durch den Gesellschaftszweck nicht gerechtfertigte Un-
gleichbehandlung oder Benachteiligung der Aktionäre bewirken (Ziff. 3). Ziff. 2
und 3 kodifizieren Grundsätze des Aktienrechts (BSK OR II-DUBS/TRUFFER,
Art. 706 N 9). Es geht dabei um die Schranken der Bestimmungsmacht der Aktio-
nariatsmehrheit (BÖCKLI, Schweizer Aktienrecht, 5. Aufl., 2022, § 14 N 166). Es
handelt sich um die in einer Interessenabwägung zu entscheidenden Fälle, in de-
nen der Beschluss nicht eine bestimmte Gesetzes- oder Statutenvorschrift ver-
letzt, sondern in seinem Inhalt mit vorrangigen Rechtsprinzipien (Sachlichkeit,
Verhältnismässigkeit, schonende Rechtsausübung) nicht zu vereinbaren ist. Ent-
weder greift der Beschluss aus partikulären Gründen, die nicht durch das Gesell-
schaftsinteresse gedeckt sind, spezifisch in die Stellung der Minderheit ein, oder
der Eingriff ist unter dem Gesichtswinkel dieser kollektiven Interessen nicht sach-
lich begründet, nicht im Gesellschaftsinteresse erforderlich oder in seiner beson-
deren Ausgestaltung und in seinen Auswirkungen übermässig (BÖCKLI, a.a.O.,
§ 14 N 167; siehe auch BSK OR II-DUBS/TRUFFER, Art. 706 N 12). Namentlich ist
das Gebot der schonenden Rechtsausübung zu beachten, das gemäss bundes-
gerichtlicher Rechtsprechung verletzt ist, wenn ein Beschluss der Aktionariats-
mehrheit die Rechte der Minderheit beeinträchtigt, obschon das im Gesellschafts-
interesse verfolgte Ziel ohne Nachteil für die Mehrheit auch auf eine für diese
Minderheit weniger schädigende Art hätte erreicht werden können (BGer
4A_531/2017 vom 20. Februar 2018 E. 3.2; BGer 4A_43/2007 vom 11. Juli 2007
E. 5; siehe auch BGE 143 III 120 E. 4.3).
Vorliegend stellt sich zunächst die Frage einer durch den Gesellschaftszweck
nicht gerechtfertigten Ungleichbehandlung. Was den Hinweis der Gesuchstellerin
auf Art. 653d Abs. 2 OR betrifft, ist anzumerken, dass sich zwar nach dieser Be-
stimmung auch Wandel- oder Optionsberechtigte auf den Grundsatz der Gleich-
behandlung berufen können, wenn sie eine Beeinträchtigung erfahren, die nicht in

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gleicher Weise auch die Aktionäre trifft (VON DER CRONE, Aktienrecht, 2. Aufl.,
2020, N 746). Allerdings gehört diese Bestimmung zu den Vorschriften zum be-
dingten Kapital, was sich nicht zuletzt daraus ergibt, dass sie den Begriff der
Wandel- und Optionsrechte aufnimmt, wie er in Art. 653 Abs. 1 OR definiert wird.
Entsprechend wird auch in der Lehre darauf hingewiesen, dass sich Art. 653d
Abs. 2 OR nur auf gestützt auf bedingtes Kapital ausgegebene Wandel- und Opti-
onsrechte, mithin aktienrechtliche Gestaltungsrechte, beziehe (BAUM, Hybride An-
leihen [hybrid bonds], 2022, N 993; siehe auch SCHLEICH PHILIPP, Option und Op-
tionsvertrag, 2018, 169). Ob Art. 653d Abs. 2 OR vorliegend greift, ist daher frag-
lich. Immerhin behauptet die Gesuchstellerin, ihr Darlehen sei "als Wandeldarle-
hen i.S.v. Art. 653d OR ausgestaltet" (act. 1 Rz. 10), wobei die Gesuchsgegnerin
diese Ausführungen als "grundsätzlich korrekt" bezeichnet (act. 17 Rz. 39). Fest
steht jedenfalls, dass die Gesuchstellerin Aktionärin ist und es ihr damit offen
steht, sich auf das Gebot der Gleichbehandlung von Aktionären zu berufen.
Eine unterschiedliche Behandlung ist dort zulässig, wo sie nicht unsachlich, son-
dern ein angemessenes Mittel zur Erreichung eines gerechtfertigten Zweckes ist
(BGE 117 II 290 E. 6b/bb; BGE 95 II 555 E. 4; BGE 95 II 157 E. 9a; BGer
4C.242/2001 vom 5. März 2003 E. 3.1). Diesbezüglich befasst sich die Gesuchs-
gegnerin ausführlich mit den Konditionen der Darlehen derjenigen Investoren, die
zur Wandlung zugelassen werden sollen. Sie macht geltend, dass aufgrund die-
ser Konditionen die Gewährung der Wandlungsmöglichkeit zur Sanierung in un-
ausweichlicher Weise geboten gewesen sei (act. 17 Rz. 16 ff.). Diese Ausführun-
gen sind nicht vollumfänglich überzeugend. Dies gilt insbesondere insoweit die
Gesuchsgegnerin auf ein ihr seitens der Investorin D._____ gewährtes, nicht
schriftlich geregeltes Darlehen in der Höhe von CHF 1 Mio. verweist und im We-
sentlichen geltend macht, sie hätte auch dieser die besagte Wandlung ermögli-
chen müssen, damit sie nicht ihren auf Art. 318 OR gestützten Rückforderungs-
anspruch geltend machen und damit Liquiditätsprobleme bzw. den Konkurs be-
wirken würde (act. 17 Rz. 20 f.). Dem ist entgegenzuhalten, dass die Anwendbar-
keit von Art. 318 OR von Beginn an fraglich ist, zumal es sich bei der D._____ of-
fenbar um eine Gesellschaft mit Sitz in E._____, F._____ [Staat in Westafrika],
handelt (act. 17 Rz. 13; act. 18/10 Ziff. II.4.b) und sich die Gesuchsgegnerin nicht

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mit dem anwendbaren Recht befasst. Sodann wäre es der D._____ nicht ohne
Weiteres möglich, den Konkurs der Gesuchsgegnerin zu bewirken, fehlt ihr doch
ein Rechtsöffnungstitel. Ferner ist der Gesuchsgegnerin, wenn sie – auch bezüg-
lich des von der Investorin G._____ gewährten Darlehens, das am Anfang der
streitgegenständlichen Ausgestaltung der Kapitalerhöhung steht (act. 17 Rz. 18) –
geltend macht, die Darlehensgeber könnten durch die Geltendmachung ihrer
Rückzahlungsforderungen ihren Konkurs bewirken, entgegenzuhalten, dass die
Herbeiführung des Konkurses notorisch häufig nicht im Interesse der Gläubiger
ist. Letztlich begründet die Gesuchsgegnerin auch nicht, warum die D._____ ihren
Rückzahlungsanspruch gerade jetzt geltend machen sollte. Insofern die Ge-
suchsgegnerin darüber hinaus bezüglich vier weiterer Darlehensgeber auf ver-
tragliche Most Favoured Nations-Klauseln verweist, ist zumindest fraglich, ob die-
se durch die vorliegend relevanten Vorgänge überhaupt ausgelöst werden, setzen
diese doch gemäss ihrem Wortlaut voraus, dass die Gesuchsgegnerin nachträg-
lich Wandeldarlehen ausgibt (act. 17 Rz. 23; act. 18/13-15, 17, jeweils Ziff. 6).
Sodann stellt sich die Frage einer Verletzung der besagten aktienrechtlichen
Rechtsprinzipien und namentlich des Gebots der schonenden Rechtsausübung.
Die Gesuchstellerin macht geltend, ihre Beteiligungsquote als Aktionärin werde
durch das geplante Vorgehen massiv geschmälert (act. 1 Rz. 17, 28). Sie habe
stattdessen den Vorschlag gemacht, die Wandlung sämtlicher fälligen Wandeldar-
lehen zu ermöglichen, was sowohl ihrem Interesse an Gleichbehandlung und der
Verminderung einer Verwässerung als auch demjenigen der Gesuchsgegnerin an
einem Abbau von Fremdkapital entspreche (act. 1 Rz. 24 f., 30). Vor dem Hinter-
grund dieser Vorbringen stellt sich die Frage, ob die beschlossenen Massnahmen
diejenigen unter den denkbaren Massnahmen waren, die der Aktionariatsmehrheit
die grössten Vorteile boten, oder ob andere Massnahmen, die dieselben Vorteile
geboten hätten, hätten beschlossen werden können, um die Nachteile für die Ak-
tionariatsminderheit zu vermindern (siehe dazu BGer 4A_531/2017 vom
20. Februar 2018 E. 3.3). Die Gesuchstellerin hat jedenfalls glaubhaft gemacht,
dass die Ermöglichung der Wandlung sämtlicher fälligen Wandeldarlehen eine
gangbare Alternative gewesen wäre, die die Beeinträchtigung ihrer Interessen
verhindert und zugleich die Eigenkapitalbasis der Gesuchsgegnerin gestärkt hät-

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te. Die zwischen den Parteien offenbar bestehende Konfliktsituation stützt diesen
Schluss (siehe BGer 4A_531/2017 vom 20. Februar 2018 E. 3.3.1 i.f.).
Zusammenfassend ist glaubhaft gemacht, dass die am 24. März 2023 beschlos-
sene Kapitalerhöhung anfechtbar ist, insoweit sie (nur) bestimmten Investoren
ermöglicht, ihre Darlehen zu verrechnen. Es ist daran zu erinnern, dass bei si-
chernden Massnahmebegehren wie der vorliegend beantragten Handelsregister-
sperre keine allzu hohen Anforderungen zu stellen sind. Das Anlegen eines eher
tiefen Massstabes des Glaubhaftmachens ist insofern nicht unwesentlich, als die
vor allem in Frage kommenden Anfechtungstatbestände gemäss Art. 706 Abs. 1
Ziff. 2 und 3 OR der erkennenden Behörde einen erheblichen Ermessensspiel-
raum geben, insbesondere auch, weil die subjektiven Elemente in der Regel nur
aus Indizien geschlossen werden können und Begriffe wie "unsachlich" und "nicht
gerechtfertigt" ausfüllungsbedürftig sind. Mehr als eine gewisse Plausibilität kann
im Massnahmeverfahren nicht verlangt werden (siehe Handelsgericht ZH
HE120205 vom 26. Juli 2012 E. 7). An dieser Stelle ist anzumerken, dass die Ge-
suchstellerin die Kapitalerhöhung nicht beanstandet, insoweit die Einlage in Bar-
mitteln erbracht werden soll, was sie in ihrer Stellungnahme vom 28. April 2023
explizit anerkennt (act. 23 Rz. 33). Insoweit fällt die Hauptsachenprognose nega-
tiv aus.
4.2. Weitere Voraussetzungen
4.2.1. Verfügungsgrund (Nachteilsprognose): Ein nicht leicht wieder gutzuma-
chender Nachteil ist zu bejahen, wenn ein Kapitalerhöhungsbeschluss in das
Handelsregister eintragen werden soll, da die Eintragung nicht rückgängig ge-
macht werden kann und der vorherige Zustand nur durch eine Kapitalherabset-
zung wiederhergestellt werden könnte (BGer 4A_531/2017 vom 20. Februar 2018
E. 1.2; siehe auch BGer 4A_173/2021 vom 19. Juli 2021, MÜLLER/FANCELLI, Han-
delsregistersperre nach Schweizerischer Zivilprozessordnung, REPRAX 2021, 11,
Fn. 62 m.w.H.). Wenn die Gesuchsgegnerin darauf verweist, dass Aktionärsrech-
te mit Erfüllung der Einlagepflicht entstünden, die beantragte Massnahme also
einstweilen nichts an der Stimmverteilung ändere (act. 17 Rz. 75; vgl. Art. 694
OR), ist darauf hinzuweisen, dass die Massnahme im Hinblick auf ein mögliches

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Obsiegen der Gesuchstellerin im Hauptsacheverfahren erlassen wird und die
Verwirklichung des dannzumal ergehenden Entscheids sichern soll (KUKO ZPO-
KOFMEL EHRENZELLER, Art. 261 N 8). Die positive Nachteilsprognose ist demnach
glaubhaft gemacht.
4.2.2. Dringlichkeit: Würde die beantragte Massnahme nicht angeordnet, bestün-
de die Gefahr, dass die streitgegenständliche Kapitalerhöhung im Handelsregister
eingetragen, mithin der besagte nicht leicht wieder gutzumachende Nachteil ein-
treten würde. Das Ergebnis des Hauptverfahrens kann daher nicht abgewartet
werden, zumal ein Entscheid in der Sache erfahrungsgemäss nicht in naher Zu-
kunft ergehen wird (siehe zum Ganzen MÜLLER/FANCELLI, a.a.O., 12).
4.2.3. Verhältnismässigkeit: Die beantragte Handelsregistersperre ist geeignet,
die Umsetzung der Kapitalerhöhung zu verhindern. Sie ist aber auf das erforderli-
che Mass zu beschränken. Die Gesuchstellerin beanstandet die Kapitalerhöhung
nicht, insoweit die Einlage in Barmitteln geleistet wird. Insoweit ist die Eintragung
entsprechend dem Eventualbegehren der Gesuchsgegnerin (act. 17 S. 2) zuzu-
lassen. Eine weitergehende Interessenabwägung hat nach der Rechtsprechung
im Rahmen der Verhältnismässigkeitsprüfung betreffend vorsorgliche Massnah-
men zu unterbleiben. Ist glaubhaft gemacht, dass i.S.v. Art. 261 Abs. 1 lit. a ZPO
ein Anspruch verletzt ist oder verletzt zu werden droht und dass i.S.v. Art. 261
Abs. 1 lit. b ZPO ein Nachteil zu befürchten ist, sind Massnahmen zu treffen. Es
ist nicht erforderlich, dass der zu befürchtende Nachteil gewichtiger oder wahr-
scheinlicher ist als jener Nachteil, welcher der Gesuchsgegnerin im Falle der An-
ordnung der vorsorglichen Massnahmen droht (BGE 139 III 86 E. 5; BGer
4A_427/2021 vom 20. Dezember 2021 E. 5.1; BGer 4A_49/2020 vom 3. Juni
2020 E. 4.1; BGer 4A_575/2018 vom 12. März 2019 E. 2.1). Immerhin ist darauf
hinzuweisen, dass durch die Möglichkeit, die Kapitalerhöhung teilweise einzutra-
gen, die von der Gesuchsgegnerin vorgebrachten finanziellen Probleme (act. 17
Rz. 78 f.) ohnehin gemindert werden.

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4.3. Fazit
Das Massnahmebegehren der Gesuchstellerin ist grundsätzlich gutzuheissen.
Vorbehalten bleiben die Eintragung der am 15. März 2023 beschlossenen Kapi-
talerhöhung (dazu schon act. 13) sowie der am 24. März 2023 beschlossenen
Kapitalerhöhung hinsichtlich des durch Bareinlage zu liberierenden Anteils.
5. Prosequierung
Der Gesuchstellerin ist eine Prosequierungsfrist anzusetzen (Art. 263 ZPO). Da
die Gesuchstellerin eine Anfechtungsklage (Art. 706 OR) erheben will und das
Anfechtungsrecht zwei Monate nach der Generalversammlung erlischt (Art. 706a
Abs. 1 OR), deckt sich nach Auffassung des Gerichts die Prosequierungsfrist mit
der gesetzlichen Anfechtungsfrist, weshalb die Prosequierungsfrist bis am 24. Mai
2023 anzusetzen ist.
6. Kosten- und Entschädigungsfolgen
6.1. Streitwert: Es liegt eine vermögensrechtliche Streitigkeit vor. Das Rechts-
begehren lautet nicht auf eine bestimmte Geldsumme. Deshalb bestimmt sich der
Streitwert in erster Linie nach der übereinstimmenden Bezifferung durch die Par-
teien (Art. 91 Abs. 2 ZPO). Die Gesuchstellerin beziffert den Streitwert mit
CHF 2'000'000.–, was von der Gesuchsgegnerin nicht bestritten wird (act. 1 Rz. 6;
act. 17 Rz. 37). Auf diese Angabe ist abzustellen, zumal dieser Betrag ungefähr
dem Betrag der am 24. März 2023 beschlossenen Kapitalerhöhung entspricht
(vgl. BGE 133 III 368 E. 1.3.3; BGer 4A_537/2013 vom 29. November 2013 E. 2;
Handelsgericht ZH HE120205 vom 26. Juli 2012 E. 12).
6.2. Gerichtsgebühr: Gestützt auf den Streitwert ist die Gebühr unter Berück-
sichtigung der Reduktion für das Summarverfahren (§§ 4 und 8 Abs. 1 GebV OG)
auf CHF 21'000.– festzusetzen und aus dem von der Gesuchstellerin geleisteten
Kostenvorschuss zu decken.
6.3. Parteientschädigung: Unter Beachtung des Streitwerts und der summari-
schen Natur des Verfahrens (§§ 4 und 9 AnwGebV) ist die Parteientschädigung

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auf CHF 21'000.– festzusetzen. Der von der Gesuchsgegnerin beantragte Mehr-
wertsteuerzusatz ist nicht zuzusprechen, da eine natürliche Vermutung dafür
spricht, dass sie der Mehrwertsteuerpflicht unterliegt, und sie nicht darlegt, inwie-
weit sie die für die Rechtsvertretung bezahlte Mehrwertsteuer nicht als Vorsteuer-
abzug geltend machen kann (Kassationsgericht ZH vom 19. Juli 2005, ZR 104
[2005] Nr. 76, E. III.2.d; Handelsgericht ZH HG130021 vom 26. August 2015
E. 15.3.2, obiter bestätigt durch BGer 4A_552/2015 vom 25. Mai 2016 E. 4.5).

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6.4. Verteilung der Prozesskosten: Die Gesuchstellerin unterliegt hinsichtlich
des durch Bareinlage zu liberierenden Anteils des Kapitalerhöhung, was einem
Anteil von CHF 235'976.35 der gesamten Kapitalerhöhung von CHF 1'956'206.70
entspricht. Ferner ist zu berücksichtigen, dass unnötige Prozesskosten von derje-
nigen Partei zu bezahlen sind, die diese verursacht hat (Art. 108 ZPO). Das
Rechtsbegehren der Gesuchstellerin vom 23. März 2023 war so pauschal gehal-
ten, dass es auch die in Phase 1 beschlossene Kapitalerhöhung erfasste. Dies
war für das Gericht mangels diesbezüglicher Ausführungen nicht erkennbar und
machte eine vorsorgliche Stellungnahme der Gesuchsgegnerin (act. 9) sowie eine
Anpassung der ursprünglichen gerichtlichen Anweisung mit Verfügung vom
28. März 2023 (act. 13) nötig. Vor diesem Hintergrund rechtfertigt es sich, die
Prozesskosten zu einem Drittel, d.h. zu CHF 7'000.–, definitiv der Gesuchstellerin
aufzuerlegen und sie entsprechend zur Bezahlung einer Parteientschädigung von
CHF 7'000.– an die Gesuchsgegnerin zu verpflichten. Im Übrigen bleibt es in An-
wendung von Art. 104 Abs. 3 ZPO beim Entscheid über die Höhe der Kosten und
wird die Verteilung dem Hauptverfahren vorbehalten. Nach ständiger Praxis des
Einzelgerichts am Handelsgericht sind jedoch die Kosten für das Massnahmever-
fahren von der Gesuchstellerin zu beziehen. Für den Fall, dass die Gesuchstelle-
rin das Hauptsacheverfahren nicht innert der Prosequierungsfrist anhängig macht,
sind ihr die Kosten definitiv aufzuerlegen und ist der Gesuchsgegnerin die Partei-
entschädigung zuzusprechen (Handelsgericht ZH HE190174 vom 31. Juli 2019
E. 6.3 m.w.H.).
Der Einzelrichter erkennt:
1. Das Handelsregisteramt des Kantons Zürich wird angewiesen, vorläufig kei-
ne Veränderungen des Aktienkapitals der B._____ AG, C._____-strasse 1,
… Zürich, CHE-2, in das Handelsregister einzutragen, mit Ausnahme der
Eintragung der von der ausserordentlichen Generalversammlung der
B._____ AG am 15. März 2023 beschlossenen ordentlichen Kapitalerhö-
hung, welche durch den Verwaltungsrat mit Beschluss vom 24. März 2023
festgestellt wurde, sowie mit Ausnahme der von der ausserordentlichen Ge-
neralversammlung der B._____ AG am 24. März 2023 beschlossenen or-

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dentlichen Kapitalerhöhung hinsichtlich des durch Bareinlage zu liberieren-
den Anteils im Umfang von CHF 235'976.35 (entsprechend 4'719'527 Na-
menaktien).
2. Im Übrigen wird das Gesuch abgewiesen.
3. Der Gesuchstellerin wird eine Frist bis 24. Mai 2023 angesetzt, um den
Prozess in der Hauptsache anhängig zu machen. Bei Säumnis würde die
Anordnung gemäss Dispositiv-Ziffer 1 ohne Weiteres dahinfallen.
4. Die Gerichtsgebühr wird festgesetzt auf CHF 21'000. Sie wird im Umfang
von CHF 7'000.– definitiv der Gesuchstellerin auferlegt und aus dem von ihr
geleisteten Kostenvorschuss bezogen. Im übrigen Umfang von
CHF 14'000.– wird sie provisorisch aus dem Kostenvorschuss der Gesuch-
stellerin bezogen und bleibt der endgültige Entscheid des Gerichts im Pro-
zess in der Hauptsache vorbehalten. Fallen die vorsorglichen Massnahmen
wegen Säumnis dahin (vgl. Dispositiv-Ziffer 3), so wird die Gerichtsgebühr
auch im übrigen Umfang von CHF 14'000.– definitiv der Gesuchstellerin auf-
erlegt.
5. Die Gesuchstellerin wird verpflichtet, der Gesuchsgegnerin eine Parteient-
schädigung von CHF 7'000.– zu bezahlen. Im Übrigen wird die Regelung der
Parteientschädigung dem Gericht im Prozess in der Hauptsache vorbehal-
ten. Fallen die vorsorglichen Massnahmen wegen Säumnis dahin (vgl. Dis-
positiv-Ziffer 3), wird die Gesuchstellerin verpflichtet, der Gesuchsgegnerin
eine weitere Parteientschädigung von CHF 14'000.– zu bezahlen.
6. Alle Fristen dieses Verfahrens laufen in den Gerichtsferien.
7. Schriftliche Mitteilung
a) an die Gesuchstellerin, unter Beilage des Doppels von act. 26, vorab
per E-Mail unter Beilage des Doppels von act. 9 (an X1._____ und
X2._____);

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b) an die Gesuchsgegnerin, vorab per E-Mail (an Y1._____ und
Y2._____);
c) an das Handelsregisteramt vollständig und im Dispositiv, ebenfalls vor-
ab per E-Mail/Fax; sowie
d) an die Obergerichtskasse.
8. Eine bundesrechtliche Beschwerde gegen diesen Entscheid ist innerhalb
von 30 Tagen von der Zustellung an beim Schweizerischen Bundesgericht,
1000 Lausanne 14, einzureichen. Zulässigkeit und Form einer solchen Be-
schwerde richten sich nach Art. 72 ff. (Beschwerde in Zivilsachen) oder Art.
113 ff. (subsidiäre Verfassungsbeschwerde) in Verbindung mit Art. 42 und
90 ff. des Bundesgesetzes über das Bundesgericht (BGG). Der Streitwert
beträgt CHF 2'000'000.–.
Zürich, 17. Mai 2023
Handelsgericht des Kantons Zürich
Einzelgericht
Der Gerichtsschreiber:
Dr. Severin Harisberger