zh_handelsgericht · HG100052 · 2013-03-07 · de
Forderung


Handelsgericht des Kantons Zürich
Geschäfts-Nr.: HG100052-O
Mitwirkend: die Oberrichter Peter Helm, Präsident, und Dr. George Daetwyler,
die Handelsrichter Hans Moser, Ivo Eltschinger und Prof. Dr. Peter
Nobel sowie der Gerichtsschreiber Christian Fischbacher
Urteil vom 7. März 2013
in Sachen
A._____ Trading AG in Liquidation,
Klägerin
vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. X1._____
vertreten durch Rechtsanwältin lic. iur. X2._____
gegen
B._____,
Beklagter
vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. Y._____
betreffend Forderung

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Ursprüngliches Rechtsbegehren:
(act. 1 S. 2)
"1. Es sei der Beklagte zu verpflichten, der Klägerin CHF 30 Mio.
nebst Zins zu 5% seit dem 1. Januar 2002 zu bezahlen.
2. Alles unter Kosten- und Entschädigungsfolgen (inkl. Mehrwert-
steuerzusatz) zu Lasten des Beklagten."
In der Replikschrift abgeändertes Rechtsbegehren:
(act. 34 S. 2)
"1. Es sei der Beklagte zu verpflichten, der Klägerin aus Konkursver-
schleppung einen Schadenersatz von CHF 30 Mio. nebst Zins zu
5% seit dem 1. Januar 2002 zu bezahlen.
2. Alles unter Kosten- und Entschädigungsfolgen (inkl. Mehrwert-
steuerzusatz) zu Lasten des Beklagten."
Das Gericht zieht in Erwägung:
I. Sachverhalt
Die A._____ Trading AG (nachfolgend: "A._____ Trading"), deren Konkursmasse
vorliegend klagt, war eine Aktiengesellschaft nach schweizerischem Recht mit
Sitz in …, über die mit Konkurserkenntnis des Konkursrichters des Bezirks Baden
vom 30. Dezember 2002 der Konkurs eröffnet wurde. Die A._____ Trading war
Teil der A._____ Gruppe, einer Gruppe von Unternehmen, welche auf dem Gebiet
der Bildverarbeitung (Imaging, Photofinishing) tätig und weltweit in über 20 Län-
dern mit eigenen Gesellschaften oder Sales Offices präsent war. Der Beklagte
war in der Zeit vom 11. Dezember 1998 bis 31. Oktober 2002 resp. 14. November
2002 (der genaue Zeitpunkt ist zwischen den Parteien umstritten) Verwaltungsrat
der A._____ Trading.
Die Klägerin erhebt gegen den Beklagten in der Hauptsache den Vorwurf der
Konkursverschleppung. Die A._____ Trading sei bereits am 31. Dezember 2001
sowohl zu Fortführungs- wie auch zu Liquidationswerten massiv überschuldet

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gewesen. Der Verwaltungsrat habe die Überschuldungsanzeige jedoch erst am
24. Dezember 2002 beim Konkursrichter eingereicht. Im Zeitraum vom 1. Januar
2002 bis 24. Dezember 2002 habe sich die Überschuldung der A._____ Trading
um rund CHF 84 Mio. vergrössert. Im Sinne einer Teilklage fordert die Klägerin
nunmehr CHF 30 Mio. nebst Zins vom Beklagten in dessen Funktion als Verwal-
tungsrat (act. 1 Rz. 7 ff., 15, 61, 63 ff. und 122 ff.; act. 22 Rz. 17 ff. und
Rz. 157 ff.; act. 34 Rz. 88 ff.; act. 37 Rz. 205).
II. Prozessuales
1. Prozessverlauf
Die Klägerin reichte die Weisung des Friedensrichteramtes C._____ vom
5. Februar 2010 samt dazugehöriger Klageschrift am 10. Februar 2010 (Datum
Poststempel) hierorts ein (act. 1 und 3). Nach fristgerechter Bezahlung der mit
Verfügung vom 17. Februar 2010 (Prot. S. 3) auferlegten Prozesskaution und
nach Eingang der Klageantwort vom 30. August 2010 (act. 22) fand am 5. Juli
2011 eine Referentenaudienz und Vergleichsverhandlung statt (Prot. S. 8-10), an
der sich die Parteien vorderhand nicht einigen konnten. Die Klägerin stellte aber
in Aussicht, dem Gläubigerausschuss den Vergleichsvorschlag des Beklagten zu
unterbreiten. Am 5. September 2011 teilte die Klägerin alsdann mit, dass der
Gläubigerausschuss den dort gemachten Vergleichsvorschlag des Beklagten ab-
gelehnt habe (act. 32). Das Verfahren wurde deshalb fortgesetzt mit der Replik-
schrift vom 8. November 2011 (act. 34), der Duplikschrift vom 13. März 2012 (act.
37), der Stellungnahme zur Duplik vom 26. April 2012 (act. 42) und schliesslich
einer weiteren Eingabe des Beklagten vom 11. Mai 2012 (act. 45), worin dieser
zum vorangegangenen Schreiben der Gegenpartei letztmals Stellung nahm. Auch
diese Eingabe wurde von der Klägerin unaufgefordert noch einmal mit Eingabe
vom 24. Mai 2012 (act. 47) kommentiert.
Der Prozess ist spruchreif, ohne dass ein Beweisverfahren durchgeführt werden
müsste (§ 118 Zivilprozessordnung des Kantons Zürich vom 13. Juni 1976;
ZPO/ZH; siehe dazu nachfolgend Ziffer II.2. der Erwägungen).

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2. Anwendbares Prozessrecht
Am 1. Januar 2011 ist die eidgenössische Zivilprozessordnung (ZPO) in Kraft ge-
treten. Nach deren Art. 404 Abs. 1 gilt für Verfahren, die bei Inkrafttreten dieses
Gesetzes rechtshängig sind, das bisherige Verfahrensrecht bis zum Abschluss
vor der betroffenen Instanz. Die örtliche Zuständigkeit bestimmt sich nach dem
neuen Recht, wobei eine bestehende Zuständigkeit nach dem alten Recht erhal-
ten bleibt (Art. 404 Abs. 2 ZPO). Für das vorliegende Verfahren ist demnach das
frühere kantonale Prozessrecht (ZPO/ZH und GVG/ZH) massgebend. Das
Rechtsmittel richtet sich hingegen nach dem Recht, das bei der Eröffnung des
Entscheides in Kraft ist, mithin nach dem neuen Prozessrecht (Art. 405 Abs. 1
ZPO).
3. Zuständigkeit
Gemäss unbestrittener Sachdarstellung einigten sich die Parteien am 3./5. Febru-
ar 2010 dahingehend, dass der vorliegende Prozess durch das Handelsgericht
des Kantons Zürich behandelt werden soll (Zuständigkeitsvereinbarung; act. 4/C;
act. 1 Rz. 5; act. 22 Rz. 3). Darin ist eine Gerichtsstandsvereinbarung sowohl in
örtlicher Hinsicht im Sinne von Art. 9 Abs. 1 GestG als auch in sachlicher Hinsicht
im Sinne von § 64 Ziff. 1 GVG/ZH zu erkennen. Da kein zwingender Gerichts-
stand einer Parteivereinbarung entgegensteht, das zu beurteilende Streitthema
eine Handelssache umfasst und der Streitwert für die Begründung der Zuständig-
keit des Handelsgerichts ausreicht, erweist sich letzteres als örtlich und sachlich
zuständig.
4. Aktivlegitimation resp. Prozessführungsbefugnis
4.1. Parteistandpunkte
Der Beklagte bestreitet die Aktivlegitimation der Klägerin mit der Begründung,
diese habe den Beschluss des Gläubigerausschusses, mit dem dieser seine Zu-
stimmung zur Klageeinleitung erklärte, nicht eingereicht (act. 22 Rz. 156).
Die Klägerin hält dagegen, dass die Konkursverwaltung im Aussenverhältnis ge-
stützt auf Art. 240 SchKG von Gesetzes wegen zur Prozessführung befugt sei

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und die Ermächtigung der Konkursverwaltung durch den Gläubigerausschuss zur
Führung von Prozessen gemäss Art. 237 Abs. 3 Ziff. 3 SchKG lediglich das inter-
ne Verhältnis zwischen den Konkursorganen beschlage. Unabhängig davon habe
der Gläubigerausschuss anlässlich der Sitzung vom 27. Oktober 2008 die Kon-
kursverwaltung damit beauftragt, gegen den Beklagten eine Verantwortlichkeits-
klage anzustrengen (act. 34 Rz. 343 ff.).
4.2. Rechtliches
Die Ermächtigung zur Führung von Prozessen beschlägt ausschliesslich das in-
terne Verhältnis zwischen den Konkursorganen; im Aussenverhältnis, gegenüber
Dritten, gilt die Konkursverwaltung gestützt auf Art. 240 SchKG von Gesetzes we-
gen als zur Prozessführung befugt und braucht sich nicht durch einen entspre-
chenden Beschluss des Gläubigerausschusses auszuweisen (THOMAS SPRECHER,
Der Gläubigerausschuss im schweizerischen Konkursverfahren und im Nachlass-
verfahren mit Vermögensabtretung, Zürich 2003, Rz. 597; in diesem Sinne auch:
MARC RUSSENBERGER, in: Basler Kommentar, Bundesgesetz über Schuldbetrei-
bung und Konkurs II, 2. Aufl. 2010, N 13 zu Art. 240; KUKO SchKG-Bürgi,
Art. 240 N 8). Dabei sind die amtliche und die ausseramtliche Konkursverwaltung
einander gleichgestellt (MARC RUSSENBERGER, a.a.O., N 3 zu Art. 241; KUKO
SchKG-Bürgi, Art. 241 N 2).
4.3. Subsumption
Der Klarheit halber ist zunächst festzustellen, dass der Beklagte genau genom-
men nicht die fehlende Aktivlegitimation der Klägerin behauptet, sondern die Pro-
zessführungsbefugnis (Postulationsfähigkeit) der Konkursverwaltung in Frage
stellt (zur Unterscheidung siehe MAX GULDENER, Schweizerisches Zivilprozess-
recht, Zürich 1979, S. 124-143). Nach dem Gesagten steht die Prozessführungs-
befugnis der Konkursverwaltung von Gesetzes wegen zu. Dabei ist sie auch be-
fugt, einen Anwalt zu mandatieren (MARC RUSSENBERGER, a.a.O., N 12 zu Art.
240). Ungeachtet dessen hat die Klägerin dargelegt, dass der Gläubigeraus-
schuss die Konkursverwaltung mit Beschluss vom 27. Oktober 2008 zur Prozess-
führung gegen den Beklagten ermächtigt hat (act. 31). Die Gültigkeit dieses Be-

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schlusses wurde vom Beklagten nicht, zumindest nicht rechtsgenügend bestritten
(siehe act. 37 Rz. 526). Die Konkursverwaltung, D._____ AG, ist folglich zur Pro-
zessführung befugt.
5. Parteigutachten
Die Parteien haben zur Untermauerung ihrer Standpunkte diverse Rechtsgutach-
ten zu den Akten gegeben: Nach ständiger Rechtsprechung sind Privatgutachten
keine Beweismittel, sondern haben nur die Bedeutung von Parteibehauptungen;
das Gericht hat sich in gleicher Weise mit ihnen auseinanderzusetzen. Sie haben
kein grösseres Gewicht als die rechtlichen Erörterungen der betreffenden Partei
(BGE 135 III 670, E.3.3.1, S. 677, m.w.H.; ZR 70 [1971] Nr. 128 S. 343 ff., S. 348;
FRANK/STRÄULI/MESSMER, Kommentar zur zürcherischen Zivilprozessordnung,
3. Aufl. 1997, N 4 zu Vorbemerkungen zu § 171 ff.). Dementsprechend sind die
erwähnten Parteigutachten wie die Vorbringen der Parteien in ihren Rechtsschrif-
ten zu behandeln.
6. Zulassung der Eingabe vom 26. April 2012
Die Klägerin hat sich nach Erhalt der Duplik vom 13. März 2012 auf ihr Recht auf
Stellungnahme zu den Noven berufen und reichte innert der ihr mit Verfügung
vom 23. März 2012 angesetzten Frist die Stellungnahme vom 26. April 2012 zu
den Akten (act. 40; Prot. S. 14; act. 42). Der Beklagte führte dagegen mit Eingabe
vom 11. Mai 2012 aus, dass die klägerische Eingabe lediglich ein unzulässiger
Versuch sei, ihre unzulänglichen Sachdarstellungen in Klageschrift und Replik
nachzubessern. Die Eingabe sei nicht zulässig und damit unbeachtlich (act. 45
Abs. 8).
Die Prozessparteien haben im Hauptverfahren grundsätzlich zwei Parteivorträge
zugute (Klage und Replik resp. Klageantwort und Duplik). Mit Tatsachenbehaup-
tungen, Einreden und Bestreitungen, die sie nicht in ihrem letzten Parteivortrag
geltend gemacht haben, sind sie – vorbehältlich der Bestimmungen nach § 115
ZPO/ZH – grundsätzlich ausgeschlossen (§ 114 ZPO/ZH). Soweit der Beklagte al-

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lerdings duplicando neue Behauptungen aufstellte, ist der Gegenpartei in Erwah-
rung des rechtlichen Gehörs Gelegenheit zu bieten, hierzu Stellung zu nehmen.
In act. 42 Rz. 2 ff. nimmt die Klägerin zu den Vorbringen des Beklagten hinsicht-
lich der finanziellen Situation der A._____ Trading im Jahr 2002 Stellung. Wie die
Klägerin selbst ausführt, ist sie der Ansicht, dass sich die Unrichtigkeit der beklag-
tischen Behauptungen ohne Weiteres aus ihren früheren Ausführungen ergibt.
Wenn dem so ist, brauchen die diesbezüglichen Ausführungen nicht mehr be-
rücksichtigt zu werden. Denn unter diesen Umständen handelt es sich dabei ent-
weder um Wiederholungen oder um nachträgliche Substanziierungen. Beides ist
unbeachtlich. Ab Rz. 25 nimmt die Klägerin Stellung zu den Ausführungen des
Beklagten im Zusammenhang mit der Anfechtung der Verrechnungsliberierung
vom 16. Dezember 2002. Dabei nimmt sie in erster Linie Stellung zu einem vom
Beklagten mit der Duplikschrift eingereichten Gutachten von PROF. DR. E._____.
Der Beklagte macht geltend, es handle sich dabei um ein Gutachten zu einer
Rechtsfrage (act. 37 Rz. 15). Rechtsfragen sind vom Gericht frei zu prüfen und zu
beantworten. Die Parteien brauchen sich hierzu (abgesehen von wenigen Aus-
nahmen) nicht vernehmen zu lassen. Es steht ihnen indes jederzeit frei, sich zu
Rechtsfragen zu äussern. Soweit die Klägerin in ihrer Eingabe vom 26. April 2012
lediglich zu diesen Rechtsfragen Stellung nimmt, kann ihr dies nicht nachgetragen
werden. Soweit sie dabei aber weitere Ausführungen zum Sachverhalt macht, zu
denen sie nicht erst durch die Duplikschrift veranlasst wurde, sind ihre diesbezüg-
lichen Ausführungen nur bei Erfüllung einer Voraussetzung nach § 115 ZPO/ZH
zu hören. Ob dies im Einzelnen der Fall ist, wird nachfolgend zu prüfen sein, so-
weit die Ausführungen für die Entscheidfindung überhaupt von Bedeutung sind.
Selbiges gilt in Zusammenhang mit den Ausführungen zum Gutachten von DR.
F._____ (act. 42 Rz. 43 ff.). Die Ausführungen der Klägerin zur bundesgerichtli-
chen Toleranzfrist betreffen schliesslich ebenfalls eine Rechtsfrage und sind im
Sinne des Gesagten nicht zu beanstanden.

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III. Materielles
1. Übersicht über die Parteistandpunkte
1.1. Klägerin
Die Klägerin macht geltend, dass die G._____ AG (nachfolgend: "G._____") be-
reits mit einem Memorandum vom 8. Oktober 2001 eröffnet habe, dass die
A._____ Holding AG (nachfolgend: "A._____ Holding") wie einige andere wichtige
Tochtergesellschaften [darunter die A._____ Trading] zu Fortführungs- wie auch
zu Liquidationswerten überschuldet seien. Dieses Memorandum sei dem Beklag-
ten bekannt gewesen. Mit Schreiben vom 20. Februar 2002 habe sodann der da-
malige CFO der A._____ Trading, H._____, den Verwaltungsrat auf die Über-
schuldung hingewiesen und diesen aufgefordert, seine Verantwortung wahrzu-
nehmen, die nötigen Erwägungen zu machen und die erforderlichen Massnahmen
zu treffen bzw. deren Umsetzung zu überwachen. Anstatt die Bilanz der A._____
Trading zu deponieren, habe der Verwaltungsrat die Forderungen gegenüber den
überschuldeten Konzerngesellschaften mit der Payout-Methode bewertet und
Rangrücktritte der A._____ Group Inc. und der A._____ AG eingeholt. Die Wert-
berichtigungen seien aber ungenügend vorgenommen worden und die Rangrück-
tritte seien ungültig bzw. unwirksam. Am 16. Dezember 2002 habe die ausseror-
dentliche Generalversammlung der A._____ Trading das Aktienkapital um CHF
95 Mio. erhöht. Die Aktien seien durch die Alleinaktionärin A._____ Holding ge-
zeichnet worden. Die Liberierung sei durch Verrechnung mit einer (angesichts der
massiven Überschuldung der A._____ Trading nicht werthaltigen) Darlehensfor-
derung der A._____ Holding erfolgt. Die Kapitalerhöhung sei später erfolgreich
angefochten und damit hinfällig geworden. Die vom Verwaltungsrat am
24. Dezember 2002 schliesslich deponierte Bilanz habe eine Überschuldung von
CHF 134 Mio. zu Fortführungswerten bzw. CHF 188 Mio. zu Veräusserungswer-
ten ausgewiesen (act. 1 Rz. 32 ff.).
Der Beklagte habe den Konkurs verschleppt, indem er trotz Überschuldung der
A._____ Trading gemäss Abschlussbilanz per Ende 2001 keine Anzeige beim

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Konkursrichter gemacht habe. Ferner habe er in grober Missachtung der Grunds-
ätze der ordnungsmässigen Rechnungslegung und der Bewertungsvorschriften
auf den per Ende 2001 ausgewiesenen Forderungen auf Lieferungen und Leis-
tungen gegenüber Gruppengesellschaften nicht die notwendigen Wertberichti-
gungen vorgenommen. Trotz hälftigem Kapitalverlust habe er keine Generalver-
sammlung einberufen und keine Sanierungsmassnahmen beantragt, trotz Beste-
hens einer begründeten Besorgnis einer Überschuldung nicht bereits im Oktober
2001 bzw. per Ende 2001 auf eine Bilanzierung zu Liquidationswerten umgestellt.
Praktisch das gesamte Vermögen habe er bei finanziell angeschlagenen Kon-
zerngesellschaften angelegt, was zur Bildung von Klumpenrisiken geführt habe
und einen klaren Verstoss gegen die Pflicht zur sorgfältigen Anlage des Gesell-
schaftsvermögens darstelle. Durch die Gewährung von ungesicherten Darlehen
an Konzerngesellschaften in Form von cross-stream-Finanzierungen habe er
schliesslich fast im gesamten Umfang der Aktiven gegen das Verbot der Einla-
genrückgewähr verstossen (act. 1 Rz. 62 - 67).
Zu unterscheiden sei zwischen dem durch die Konkursverschleppung verursach-
ten Verspätungsschaden und dem – eventualiter geltend gemachten – durch die
Pflichtwidrigkeiten des Beklagten im Zusammenhang mit den hohen Ausständen
gegenüber den Schwestergesellschaften verursachten Schaden. Die verspätete
Benachrichtigung des Richters habe zu einem Verspätungsschaden von CHF
83.921 Mio. geführt. Bei pflichtgemässem Verhalten im Zusammenhang mit den
hohen Ausständen gegenüber den Schwestergesellschaften hätte die Klägerin
insbesondere Einstandskosten in der Höhe von CHF 68 Mio. einsparen können
(act. 1 Rz. 212 ff., 237 ff.).
1.2. Beklagter
Der Beklagte hält dagegen, dass die Geschäfte der A._____ Gruppe bis Mitte
2000 sehr erfreulich verlaufen seien. Im zweiten Halbjahr 2000 seien jedoch Qua-
litätsprobleme bei einem Minilabormodell aufgetreten. Diese Probleme, getrübte
wirtschaftliche Aussichten, das Zögern der Kunden beim Wechsel in eine digitale
Produktgeneration und der gleichzeitige Rückgang der Nachfrage nach den bis-
herigen Produkten habe im Jahre 2001 zu starken Umsatzrückgängen geführt.

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Dies habe eine angespannte Liquiditätssituation der A._____ Gruppe bewirkt. Als
Folge habe die Überschuldung gedroht. Aufgrund verschiedener Massnahmen
habe sich der Zustand der A._____ Gruppe bis Ende 2001 stabilisiert und habe
man mit Zuversicht in die weitere Zukunft blicken können (act. 22 Rz. 19)
Als die A._____ Gruppe 2001 in Schwierigkeiten geraten sei, sei klar gewesen,
dass die Gruppe nur überleben würde, wenn es auch für die A._____ Trading ein
Überleben gebe. Auf der anderen Seite sei aber auch klar gewesen, dass die
A._____ Trading nur gerettet werden könne, wenn es gelänge, die Gruppe zu ret-
ten. Jeder Versuch, die A._____ Holding bzw. die A._____ Gruppe zu sanieren,
habe damit klarerweise auch die Absicht und Notwendigkeit einer Sanierung und
Rettung der A._____ Trading beinhaltet. Dies habe der Verwaltungsrat der
A._____ Trading gewusst. Aufgrund dieser Abhängigkeit der A._____ Gruppe
vom Überleben der A._____ Trading habe der Verwaltungsrat der A._____ Tra-
ding von einer Sanierung ausgehen dürfen, solange die A._____ Gruppe Bestand
gehabt habe und eine Sanierung möglich gewesen sei (act. 22 Rz. 27 und 31).
Er – der Beklagte – sei zudem nicht der einzige Verwaltungsrat der A._____ Tra-
ding gewesen. Er habe somit die Bilanz der A._____ Trading gar nicht deponieren
und die behauptete Pflichtverletzung damit auch gar nicht begehen können. Fer-
ner sei er bereits per 31. Oktober 2002 aus dem Verwaltungsrat ausgeschieden,
womit seine Verantwortung ohnehin aufgehört habe. Am 31. Dezember 2001 ha-
be er noch gar nicht gewusst, dass die A._____ Trading überschuldet gewesen
sei. Selbst wenn, hätte die Bilanz der A._____ Trading nicht deponiert werden
dürfen. Der Verwaltungsrat einer überschuldeten Gesellschaft habe abzuwägen,
ob das Risiko eines Sanierungsversuchs durch den ökonomischen Wert der
Chance einer erfolgreichen Sanierung aufgewogen werde. Wenn der Verwal-
tungsrat aufgrund einer solchen Analyse den Gang zum Richter unterlasse und
die Sanierung an die Hand nehme, könne er nicht verantwortlich werden; selbst
dann nicht, wenn sich die Beurteilung nachträglich als falsch erweise. Am 31. De-
zember 2001 habe jedenfalls durchaus Aussicht auf Sanierung bestanden. Die
Sanierungsbemühungen bei der A._____ Gruppe seien äusserst umfangreich
gewesen und hätten auch Erfolg gezeigt. Bis zum 24. Dezember 2002 habe tat-

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sächlich von einer Sanierung der A._____ Gruppe und damit auch der A._____
Trading ausgegangen werden dürfen. Mit Sicherheit sei dies aber Ende Oktober
2002 noch der Fall gewesen, als er – der Beklagte – aus dem Verwaltungsrat der
A._____ Trading ausgeschieden sei. Auch Experten wie die G._____, welche alle
Szenarien für die A._____ Gruppe durchgespielt hätten, hätten festgehalten, dass
ohne weiteres bis mindestens 30. Oktober 2002 kein Handlungsbedarf bestanden
habe. Dass Aussicht auf Sanierung der A._____ Gruppe und damit der A._____
Trading bestanden habe, zeige sich an verschiedenen Tatsachen. Die Sanierung
sei sicherlich ein ambitiöses Unterfangen gewesen. Es gelte aber zu bedenken,
dass es weit über tausend Arbeitsplätze zu verteidigen gegolten habe und dass
die A._____ Gruppe durchaus eine Chance gehabt habe, zu überleben. Dass
auch er – der Beklagte – an die Rettung geglaubt habe, zeige sich nicht zuletzt
daran, dass er bis kurz vor Schluss selber Geld für die Sanierung zur Verfügung
gestellt habe und auch bereit gewesen wäre, weiteres Geld für eine endgültige
Sanierung zur Verfügung zu stellen, wenn sich gewisse Voraussetzungen hätten
erfüllen lassen (act. 22 Rz. 33 ff.).
Im Übrigen treffe ihn – den Beklagten – kein Verschulden. Er sei überzeugt gewe-
sen, dass die A._____ Gruppe, und damit die A._____ Trading, saniert werden
könnte und saniert würden. Erst mit Schreiben vom 20. Februar 2002 sei der
Verwaltungsrat der A._____ Trading durch H._____ darauf aufmerksam gemacht
worden, dass aufgrund des am 19. Februar 2002 festgestellten provisorischen
Jahresabschlusses bei der A._____ Trading ein negatives Eigenkapital von CHF
200.3 Mio. bestehe. Der Verwaltungsrat habe sofort reagiert und nach Massnah-
men gesucht, die an die Hand genommen werden sollten. Während der ganzen
Sanierungsphase hätten der Verwaltungsrat und die Geschäftsleitung der
A._____ Trading sich von ausgewiesenen Spezialisten beraten lassen.
Selbst wenn ihm eine fahrlässige Pflichtverletzung vorgeworfen werden könnte,
welche adäquat-kausal einen Schaden verursacht hätte, wäre zu berücksichtigen,
dass er in einem Konzernverbund tätig gewesen sei. Der Konzern sei zentral ge-
leitet worden und strategische Entscheide seien auf der Stufe der Konzernfüh-
rung, hier der A._____ Holding, gefällt worden. Nach dem Grundsatz der differen-

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zierten Solidarität wäre deshalb das Verschulden des Beklagten im Verhältnis
zum Verschulden der A._____ Holding, welche den Konzern und damit auch die
A._____ Trading gelenkt habe, als gering einzustufen. Die A._____ Trading habe
zudem keine Drittaktionäre gehabt. Nebst den Konzerninteressen habe es des-
halb vor allem gegolten, den konzernfremden Gläubigern Rechnung zu tragen.
Auch hier habe der Verwaltungsrat ausserordentlich gute Arbeit geleistet, indem
sich die Forderungen von Drittgläubigern bis zur Bilanzdeponierung um CHF 60
Mio. reduziert hätten. Schliesslich wäre in Anwendung von Art. 43 und 44 OR eine
allfällige Schadenersatzpflicht des Beklagten massiv zu reduzieren (act. 22 Rz.
109 f. und115 ff.).
Der Beklagte macht überdies geltend, dass überhaupt kein Verspätungsschaden
entstanden und ein solcher auch nicht genügend substanziiert worden sei. Ge-
genteils habe das Zuwarten mit der Bilanzdeponierung die Situation der A._____
Trading und deren Gläubiger massiv verbessert. Schliesslich fehle auch ein adä-
quater Kausalzusammenhang. Die Klägerin habe darzulegen, welche individuelle
Pflichtwidrigkeit von ihm adäquat kausal zu welchem Schaden geführt habe. Die-
ser Pflicht sei sie nicht nachgekommen. Hätte er im Dezember 2001 auf eine De-
ponierung der Bilanz gedrängt, wäre er mit Sicherheit von der A._____ Holding
als faktischem Organ zum Rücktritt aufgefordert worden. Unabhängig davon wäre
es ihm auch nicht gelungen, seine Mitverwaltungsräte von einer Bilanzdeponie-
rung zu überzeugen (act. 22 Rz. 127 ff. und 141 ff.).
1.3. Weitere Ausführungen
Auf die weiteren Parteiausführungen wird nachfolgend – soweit notwendig – ein-
gegangen.
2. Überblick über die Anspruchsgrundlage
Die Mitglieder des Verwaltungsrates und alle mit der Geschäftsführung oder mit
der Liquidation befassten Personen sind sowohl der Gesellschaft als auch den
einzelnen Aktionären und Gesellschaftsgläubigern für den Schaden verantwort-
lich, den sie durch absichtliche oder fahrlässige Verletzung ihrer Pflichten verur-

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sachen (Art. 754 Abs. 1 OR). Die Haftung der Organe setzt eine schuldhafte
Pflichtverletzung, einen Schaden und den adäquaten Kausalzusammenhang zwi-
schen der Pflichtverletzung und dem Schaden voraus. Entsprechend der allge-
meinen Regel des Haftpflichtrechts, zu welchem die Art. 754 ff. OR gehören, ob-
liegt dem Verantwortlichkeitskläger, die Elemente des Verantwortlichkeitsan-
spruchs, namentlich des Schadens und der Pflichtverletzung, zu substanziieren
und zu beweisen (Urteil des Bundesgerichts 4A_410/2011 vom 11. Juli 2012, E.
3.1; Urteil des Bundesgerichts 4A_462/2009 vom 16. März 2010).
3. Pflichtverletzung
3.1. Allgemeines zum Rechtlichen
Beim Eintritt der Überschuldung einer Gesellschaft, d.h. wenn die Forderungen
der Gesellschaftsgläubiger weder zu Fortführungs- noch zu Veräusserungswerten
gedeckt sind, hat der Verwaltungsrat den Richter zu benachrichtigen (Art. 725
Abs. 2 OR). Von diesem Grundsatz kann nach bundesgerichtlicher Rechtspre-
chung aber abgesehen werden, falls konkrete Aussichten auf eine Sanierung be-
stehen (BGE 132 II 572 ff.; BGE 116 II 541; BGE 108 V 188; BGE 76 I 167; Urteil
des Bundesgerichts 4C.436/2006 vom 18. April 2007; ferner BSK OR II - WÜSTI-
NER, 4. Aufl. 2012, Art. 725 Rz. 40a). Diese müssen indes realistisch und zielfüh-
rend sein (siehe WALTER A. STOFFEL, SZW 1/2008, r37 mit Hinweis auf das Urteil
des Bundesgerichts 4C.436/2006 vom 18. April 2007). Kann nicht ernsthaft mit
einem Sanierungserfolg gerechnet werden, muss die Bilanz beim Konkursrichter
deponiert werden. In der Lehre wird sodann die Meinung vertreten, dass der Ver-
waltungsrat nicht nur ein Recht hat, bei konkreten Sanierungsaussichten auf die
Bilanzdeponierung zu verzichten, sondern dass dies vielmehr eine Pflicht darstellt
(siehe PETER FORSTMOSER, Der Richter als Krisenmanager?, in FS für Hans Peter
Walter, Richterliche Rechtsfortbildung in Theorie und Praxis, Bern 2005, S. 276;
LUKAS HANDSCHIN, Die Pflichten und die Verantwortlichkeit des Verwaltungsrats im
Sanierungsfall, in ZBJV 136/2000 S. 439; in die gleiche Richtung: BSK OR II-
Widmer/Dieter/Gericke/Waller, 3. Aufl. 2008, Art. 754 N 28). In seinen Entschei-
dungen kommt dem Verwaltungsrat ein grosses Ermessen zu, welches er pflicht-
gemäss ausüben muss. Er trägt das Risiko, dass beim Scheitern der Sanierung in

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einem allfälligen Verantwortlichkeitsprozess der Nachweis erbracht werden kann,
dass die Sanierungschancen die Sanierungsrisiken überwogen und die materiel-
len Voraussetzungen für einen Konkursaufschub gemäss Art. 725a durch den
Konkursrichter gegeben waren (BSK OR II- Wüstiner, a.a.O., Art. 725 N 40a).
Aufgrund der Komplexität der sich stellenden Fragen und des Risikos, das ein
einzelner Entscheid in dieser prekären finanziellen Lage mit sich bringt, muss es
dem Verwaltungsrat erlaubt sein, qualifizierte Berater beizuziehen, zumal von ihm
nicht erwartet werden kann, dass er Spezialist in der Unternehmenssanierung ist.
Vertraut er auf deren Einschätzung der Sachlage und ist diese nicht erkennbar
fehlerhaft, handelt er pflichtgemäss, auch wenn sich die Entscheide im Nach-
hinein als falsch erweisen sollten.
Welche Sanierungshandlungen der Verwaltungsrat unternommen hat und welche
Erfolgsaussichten diesen zuzubilligen waren, sind tatsächliche Feststellungen.
Die Beweislast hierfür trägt diejenige Partei, welche sich darauf beruft, vorliegend
mithin der Beklagte (Art. 8 ZGB). Als Rechtsfrage zu überprüfen ist hingegen, ob
die Massnahmen zeitgerecht erfolgten, was insbesondere davon abhängt, ab
welchem Zeitpunkt vom Verwaltungsrat die Einleitung entsprechender Schritte
erwartet werden musste (siehe Urteil des Bundesgerichts 4C.366/2000 vom
19. Juni 2001 E. 4c).
Die Qualifikation einer einzelnen Handlung als Sanierungshandlung hängt zum
Teil davon ab, ob sie in ein ganzheitliches Sanierungskonzept eingebettet war.
Dies gilt namentlich für Massnahmen zur Liquiditätsbeschaffung. Die Beschaffung
neuer liquider Mittel während einer Phase innert der durch die Betriebsführung
Verluste erwirtschaftet werden, kann als Teil eines Sanierungskonzeptes gerecht-
fertigt sein (siehe dazu Urteil des Bundesgerichts 4C.366/2000 vom 19. Juni 2001
E. 5a). Gleiches gilt für die Frage, welche Erfolgsaussichten den Massnahmen
zuzubilligen waren: Diese Frage lässt sich nur in der Gesamtschau der einzelnen
Massnahmen beantworten. Dies gilt namentlich bei einem Konzerngebilde, in
dem die isolierte Betrachtung einer einzelnen Sanierungsmassnahme den Ein-
druck erwecken kann, diese sei nichts weiter als ein Tropfen auf den heissen

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Stein und damit aussichtslos gewesen. Betrachtet man aber die Sanierungs-
massnahmen als Ganzes, kann sich das Bild durchaus ändern.
Diesem Umstand trug namentlich die Klägerin kaum Rechnung, was mutmasslich
daher rührt, dass sie jede einzelne der vom Beklagten dargelegten Massnahmen
in irgend einer Form bestritten hat. Die Bestreitungen richten sich dabei nicht ge-
gen die tatsächliche Ausführung der behaupteten Handlungen. Eingewendet wur-
de vielmehr, dass die Handlungen als Sanierungsmassnahmen zu qualifizieren,
dass sie als Sanierungsmassnahmen zugunsten der A._____ Trading zu erken-
nen oder dass ihnen Erfolgsaussichten beschieden gewesen seien. Vereinzelt hat
die Klägerin die Beweisbarkeit der behaupteten Massnahme bestritten.
3.2. Relevanter Zeitraum
Die Klägerin behauptet, dass der Beklagte seit Oktober 2001 gewusst habe, dass
die A._____ Trading überschuldet gewesen sei. Deshalb hätte er resp. der Ver-
waltungsrat der A._____ Trading spätestens per 31. Dezember 2001 die Bilanz
der A._____ Trading deponieren müssen. Nunmehr hafte der Beklagte für die
Konkursverschleppung bis zur Bilanzdeponierung am 24. Dezember 2002 (act. 1
Rz. 61; act. 34 Rz. 88 ff.). Der Beklagte hält dagegen, dass er per 31. Oktober
2002 aus dem Verwaltungsrat ausgeschieden sei (act. 22 Rz. 157).
Das Amt eines Verwaltungsrats endet mit dem Rücktritt oder mit dem Ende der
Amtsdauer. Der Rücktritt kann grundsätzlich jederzeit erklärt werden. Es handelt
sich um eine einseitige empfangsbedürftige Willenserklärung, die ihre Wirkung
unmittelbar nach Empfang der Erklärung entfaltet. Ist das Amt zu seinem Ende
gekommen, so enden sofort die körperschaftsrechtlichen Rechte und Pflichten
(siehe PETER BÖCKLI, Schweizer Aktienrecht, 4. Aufl. 2009, § 13 Rz. 56 ff.).
Nun ist es zwar grundsätzlich möglich, dass ein Verwaltungsratsmitglied auch
nach seinem Austritt aus dem Verwaltungsrat gestützt auf Art. 754 Abs. 1 OR zur
Verantwortung gezogen wird. Es haftet für den während der Amtsdauer verur-
sachten Schaden, auch wenn dieser erst nach Ablauf der Amtsdauer eintritt (eine
zeitliche Schranke findet sich in Art. 760 OR). Der Konkursverschleppungsscha-

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den zeichnet sich aber im Gegensatz zu anderen Schäden dadurch aus, dass er
umgehend anfällt und stetig, mit jedem Tag, anwächst. Das Anwachsen kann je-
derzeit durch die Deponierung der Bilanz beendet werden. Es verhält sich dem-
nach im konkreten Fall nicht so, dass eine Handlung des Beklagten während sei-
ner Amtsdauer unwiderruflich zur Folge hatte, dass die Überschuldung nach dem
31. Oktober 2002 weiter anwuchs.
Nachdem der Beklagte nach seinem Austritt aus dem Verwaltungsrat gar nicht
mehr in der Lage war, auf den Verwaltungsrat einzuwirken und durch aktives Zu-
tun die Deponierung der Bilanz beim Konkursrichter in die Wege zu leiten, kann
man ihn deshalb auch nicht zur Verantwortung ziehen für den Schaden, der in der
darauffolgenden Zeit bis zur Bilanzdeponierung entstanden ist.
Damit ist eine Haftung des Beklagten für den Schuldenzuwachs nach dem
31. Oktober 2002 ohnehin ausgeschlossen. Dementsprechend stellt sich die
nachfolgend zu prüfende Frage, ob der Beklagte seine Verwaltungsratspflichten
verletzt hat, auch nur bis zum 31. Oktober 2002. Für die danach getroffenen Ent-
scheide trägt er keine Verantwortung mehr, weshalb sie ihm auch nicht mehr zur
Last gelegt werden können.
3.3. Sanierungsbemühungen im Einzelnen
Die Vielzahl der Einwände macht es notwendig, die einzelnen Parteiausführungen
Punkt für Punkt aufzuführen und dazu Stellung zu nehmen. Die Beurteilung, ob
die einzelnen Massnahmen als Teil eines konzisen, erfolgsversprechenden Sa-
nierungskonzeptes zu erkennen sind, ist im Anschluss daran vorzunehmen.
Der Beklagte hat die einzelnen Sanierungsbemühungen in seiner Klageantwort
(act. 22 Rz. 37-108) aufgeführt und durch eine Vielzahl von Beilagen bekräftigt.
Die Klägerin hat replicando zu den Vorbringen des Beklagten Stellung genommen
(act. 34 Rz. 159 - 278). Nachfolgend wird zunächst jeweils die beklagtische Be-
hauptung und danach der dazugehörige klägerische Einwand wiedergegeben. Als
Drittes folgt die Stellungnahme zu den Parteivorbringen, soweit es sich nicht um
eine Frage handelt, die erst in der Gesamtschau zu beantworten ist.

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3.3.1. Nach einem erfolgreichen Start der A._____ Gruppe sei diese im Jahre
2001 aufgrund von Qualitätsproblemen und Umsatzeinbrüchen infolge neuer
Technologien in Schwierigkeiten geraten. Die Liquidität sei knapp geworden und
es habe eine Überschuldung gedroht. Entschlossen seien Sanierungsbemühun-
gen an die Hand genommen worden. So hätten Vertreter der A._____ Gruppe an-
lässlich einer Sitzung vom 3. Oktober 2001 den Banken dargelegt, dass ein Mitte-
leinschuss von CHF 20 Mio. benötigt werde. Zu diesem Zweck hätte ein Darlehen
von CHF 20 Mio. aufgenommen werden müssen, das durch Abtretung eines Teils
des Erlöses aus dem geplanten Verkauf der … Division hätte sichergestellt wer-
den sollen. Zwar hätten sich die A._____ Holding sowie die A._____ Trading bzw.
die A._____ AG im Rahmen eines Konsortialkreditvertrages vom 11. Juni 2001
bzw. im Rahmen eines Stillhalteabkommens vom 11. Juni 2001 unter anderem
verpflichtet, keine zusätzlichen finanziellen Verpflichtungen, insbesondere in der
Form von Darlehen, Krediten, Anleihen und Leasingverpflichtungen, einzugehen.
Trotzdem hätten die Banken sich anlässlich der Sitzung vom 3. Oktober 2001 un-
ter bestimmten Bedingungen bereit erklärt, der A._____ Holding die Aufnahme ei-
nes gegenüber den Kreditforderungen der Banken nachrangigen Darlehens von
CHF 20 Mio. zu gestatten (act. 22 Rz. 38; act. 23/8-9).
Die Klägerin wendet dagegen ein, dass es sich um eine Massnahme auf Stufe der
Muttergesellschaft handle, welche der A._____ Trading nicht zugerechnet werden
dürfe. Im Übrigen sei Ziel der Massnahme die Verbesserung der Liquidität gewe-
sen. Dies könne zwar Voraussetzung für die Fortführung der Geschäftstätigkeit
bilden und insofern im Rahmen von Sanierungsbemühungen geboten sein. Sie
sei indessen nur dann unproblematisch, wenn den Gläubigern das Haftungssub-
strat erhalten bleibe. Dies sei nur dann der Fall, wenn die neu gewonnenen Mittel
gewinnbringend verwendet würden, was im vorliegenden Fall gerade nicht zuge-
troffen habe. Hier sei es einzig darum gegangen, Zeit zu gewinnen (act. 34
Rz. 162 ff.).
Zum Einwand, dass es sich um eine Sanierungsmassnahme auf Stufe der Mut-
tergesellschaft gehandelt habe, welche der A._____ Trading nicht angerechnet
werden könne, ist Folgendes zu sagen: In BGE 130 III 213 E. 2.2.2 hat das Bun-

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desgericht zwar festgehalten, dass ein Verwaltungsratsmitglied als Organ einer
Gesellschaft von Gesetzes wegen verpflichtet ist, allein deren Interessen und
nicht dasjenige anderer Konzerngesellschaften zu wahren. Damit ist aus bundes-
gerichtlicher Sicht klargestellt, dass auch die Interessen einer Konzernmutterge-
sellschaft für den Verwaltungsrat der Tochtergesellschaft nachrangig zu den Inte-
ressen der Tochtergesellschaft zu behandeln sind. In der wirtschaftlichen Faktizi-
tät verstärkt sich indessen die Interessensverschmelzung von Mutter- und Toch-
ter-Gesellschaft mit dem Mass der betrieblichen Einordnung der Tochter in den
Konzern. Jede Form der Dauerverbindung bringt, wachsend mit deren Intensität,
den Gesichtspunkt ins Spiel, dass die Interessenwürdigung sich nicht auf den ein-
zelnen Akt oder die einzelne Angelegenheit beschränken darf, sondern dass die
Vorteile aus der Dauerbeziehung als solcher zu berücksichtigen sind. Deshalb
kann der einzelne Vorgang für eine Tochter nachteilig sein, lässt sich aber als
strategisches Kalkül innerhalb des ganzen Verhältnisses begründen, weil Kom-
pensation erwartet werden kann oder einfach, weil sich das Wohl des übrigen
Konzerns wegen der bestehenden Verflechtungen reflektiv auch als Nutzen der
Einzelgesellschaft auswirkt (ZR 98 [1999] Nr. 52 S. 242; siehe auch S. 249).
In diesem Sinne argumentiert letztlich auch der Beklagte. Am 3. Oktober 2001, als
dem Verwaltungsrat der A._____ Holding eröffnet wurde, dass eine Konkurserklä-
rung im damaligen Zeitpunkt die sofortige Zerstörung von Werten in Höhe von
CHF 300 bis 500 Mio. zur Folge hätte und ein Turnaround-Versuch das Risiko
vergleichsweise nur marginal erhöhen würde, entschied die Konzernleitung, die
Bilanz nicht zu deponieren (act. 22 Rz. 39). Nach dem Gesagten hätte der Ver-
waltungsrat der A._____ Trading diesem Entscheid nicht zu folgen brauchen und
auch nicht dürfen, sofern dieser nicht auch im Interesse der A._____ Trading war.
Im damaligen Zeitpunkt waren die A._____ Holding und die A._____ Trading aber
derart eng miteinander verflochten, dass kurzfristig ein Überleben einer jeden Ge-
sellschaft ohne die andere ausgeschlossen erschien. Hätte die A._____ Trading
folglich eigenhändig den Konkurs angemeldet, hätte davon ausgegangen werden
müssen, dass der gesamte Konzern nicht weiter hätte überleben können. Von
den massiven Werteinbussen, die angesichts der Vielzahl der Forderungen ge-
genüber anderen Konzerngesellschaften (act. 1 Rz. 223) mit dem Konkurs der

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A._____ Gruppe im Oktober 2001 drohten, wäre auch die A._____ Trading betrof-
fen gewesen. Die Konkursanmeldung im damaligen Zeitpunkt wäre somit ange-
sichts des vergleichsweise geringen Kostenrisikos eines Turnarounds nicht im
besten Interesse der Gesellschaft gewesen. Die Klägerin bestreitet die dannzu-
malige Abhängigkeit zwischen der A._____ Holding und der A._____ Trading
auch nicht. Ihre Bestreitung in act. 34 Rz. 34 ff. bezieht sich auf die Frage, ob die
A._____ Holding auch längerfristig nur mit der A._____ Trading ausgekommen
wäre oder nicht. Dazu führt sie aus, dass ein Sanierungskonzept der G._____ die
weitere Existenz der A._____ Trading gerade nicht vorgesehen habe. Die von der
A._____ Trading übernommenen Hilfsfunktionen sowie das Liquiditätsmanage-
ment hätten von den produktiv tätigen Gruppengesellschaften innert einer Frist
von zwei bis vier Monaten übernommen werden können. Dies mag zwar zutref-
fen, ist jedoch nicht von Bedeutung, denn solange die für die Übernahme notwen-
digen Vorbereitungen nicht aufgenommen wurden, bestand die Abhängigkeit zwi-
schen A._____ Holding und A._____ Trading fort.
Für die Dauer des Abhängigkeitsverhältnisses zwischen der A._____ Holding und
der A._____ Trading durfte der Verwaltungsrat der A._____ Trading deshalb mit
kritischem Blick auf die Sanierungsbemühungen der A._____ Holding mit der Bi-
lanzdeponierung zuwarten und die eigenen Sanierungsmassnahmen mit denjeni-
gen der Konzernmutter abgleichen. Solange beiderseits ernsthafte Sanierungs-
bemühungen unternommen wurden, die insgesamt als erfolgversprechend zu ta-
xieren waren, hat der Verwaltungsrat der A._____ Trading damit seine Pflichten
nicht verletzt.
Zum Einwand, dass die erhaltenen Mittel nicht gewinnbringend verwendet worden
seien, ist festzuhalten, dass es grundsätzlich zwar zutrifft, dass Sanierungsbemü-
hungen unter der Prämisse stehen müssen, dass das Haftungssubstrat der Gläu-
biger nicht weiter verschlechtert wird. Die Erhöhung der Liquidität bei einer Ge-
sellschaft, die Verluste erwirtschaftet, ist nach bundesgerichtlicher Rechtspre-
chung (siehe Urteil des Bundesgerichtes 4C.366/2000 vom 19. Juni 2000 E. 5a)
deshalb nur dann zulässig, wenn sie eingebettet in ein insgesamt erfolgverheis-

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sendes Sanierungskonzept erfolgt. Ob dies in casu der Fall war, wird im Gesamt-
überblick zu beurteilen sein (siehe Ziffer III.3.3.28. der Erwägungen).
3.3.2. An einer Verwaltungsratssitzung am 3. Oktober 2001 sei angesichts der
Berichte von V._____ und G._____, welche festhielten, dass eine Konkurserklä-
rung die sofortige Zerstörung von Werten in Höhe von CHF 300 bis 500 Mio. zur
Folge hätte, währenddem ein erfolgloser Turnaround-Versuch das Risiko um etwa
CHF 20-30 Mio. erhöhte, beschlossen worden, dass der Konkurs nicht erklärt
werde, solange der Verwaltungsrat, externe Berater sowie die Banken der Über-
zeugung seien, dass ein neuer Business Plan echte Erfolgschancen habe (act. 22
Rz. 39).
Die Klägerin wendet dagegen ein, dass es hier einzig um die A._____ Holding
gehe und in Bezug auf die A._____ Trading unbedeutend sei. Zudem sei ein Bu-
siness Plan kein Sanierungskonzept (act. 34 Rz. 167).
In Bezug auf die Abgrenzung zwischen A._____ Holding und A._____ Trading
kann auf die obigen Erwägungen in Ziffer III.3.3.1. verwiesen werden.
Der Einwand, dass ein Business Plan kein Sanierungskonzept darstelle, ist Wort-
klauberei. Wesentlich ist nicht, wie der Plan betitelt war. Im Zentrum steht, dass
im Business Plan die Probleme, Aussichten, Pläne detailliert aufgeführt wurden
(act. 23/19). Ferner wurde die weitere Vorgehensweise dargelegt. Der Business
Plan war von den Banken verlangt worden (act. 23/10 S. 2: "They will not help us
at all without having a convincing business plan. They have given us four weeks
to build that and will then decide within short time."). Die Fortsetzung der Ge-
schäftstätigkeit sollte davon abhängig gemacht werden, ob die Banken damit ein-
verstanden waren. Somit wies der Business Plan vom November 2001 sämtliche
Eigenschaften eines Sanierungsplans auf und wurde von den Banken zudem
auch unter diesem Titel geprüft. Dass die Banken alsdann bei den Sanierungs-
bemühungen mitwirkten, lässt keinen anderen Schluss zu, als dass sie den Busi-
ness Plan als überzeugend erachteten.

- 21 -
3.3.3. Anfangs Oktober 2001 habe man vereinbart, die … Division für USD 61 Mi-
o. zu verkaufen. Der Kaufpreiserlös hätte zur Aushandlung eines kurzfristigen
Darlehens seitens der I._____ verwendet werden sollen (act. 22 Rz. 40). Die Teil-
beträge hätten spätestens am 6. Dezember 2001 beim Bankenkonsortium eintref-
fen sollen (act. 22 Rz. 46).
Die Klägerin wendet dagegen ein, dass es beim erwähnten "short term loan" um
das bereits thematisierte Darlehen (siehe Ziffer III.3.3.1. der Erwägungen) gegan-
gen sei, weshalb auf die entsprechenden Ausführungen verwiesen werde (act. 34
Rz. 168).
Woraus die Klägerin schliesst, dass es bei diesem "short term loan" um das be-
absichtigte Darlehen über CHF 20 Mio. ging, bleibt ungeklärt, ist aber auch irrele-
vant. Wesentlich ist, dass der Verkauf von Vermögensteilen das Haftungssubstrat
erhöhte, sofern dabei ein Gewinn erzielt werden konnte, wovon auszugehen ist,
zumal ansonsten nicht nachvollziehbar wäre, weshalb die Banken die Kreditge-
währung davon abhängig machten. Überdies wirkte sich der Verkauf auch ver-
lustmindernd aus, weil damit die Voraussetzungen geschaffen worden waren, um
eine Vereinbarung mit den Konsortialbanken wirksam werden zu lassen, womit
Schulden in der Höhe von CHF 271 Mio. abgebaut werden konnten (act. 22 Rz.
53; act. 23/24 S. 18; letztlich nicht bestritten in act. 34 Rz. 189; act. 37 Rz. 322).
Die Klägerin bestreitet auch nicht, dass es sich um eine Sanierungsmassnahme
handelt. Der Hinweis auf ihre vorangegangenen Ausführungen kann nicht als Be-
streitung erkannt werden, denn in diesen ging es um die Aufnahme eines Kredi-
tes, nicht um den Verkauf von Vermögenswerten.
3.3.4. Bis zum 2. November 2001 habe man von den Konsortialbanken die Be-
reitschaft errungen, nach den im Schreiben vom 2. November 2001 aufgeführten
Kreditrückzahlungen auf Restforderungen in Höhe von CHF 70 Mio. zu verzich-
ten. Weiter hätten sich die Banken bereit erklärt, auf ihre sämtlichen Forderungen
gegen die A._____ Holding aus Kompensationszahlungen zur Abgeltung der Dif-
ferenz zwischen dem vereinbarten Mindestwert der auszugebenden Optionen und
deren tatsächlichem Wert zu verzichten, die Laufzeit des nach der aufgeführten
Kreditrückzahlung verbleibenden Konsortialkredits von CHF 20 Mio. bis zum 31.

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Januar 2003 zu verlängern und einer Subordination der den Banken als Sicher-
heit für den Konsortialkredit zedierten Forderungen der A._____ Trading gegen-
über der A._____ UK Ltd. in dem Umfang zuzustimmen, als dies zur Behebung
der Überschuldung der A._____ UK Ltd. per 30. November 2001 notwendig wer-
den werde (act. 22 Rz. 44).
Die Klägerin wendet ein, dass gemäss diesem Schreiben vom 2. November 2001
die A._____ Trading und die A._____ Holding insgesamt Kredite über CHF 100
Mio. hätten zurückbezahlen sollen, damit die Banken gegenüber der A._____
Holding Forderungsverzichte erklärten. Die A._____ Trading habe nicht über die
Mittel zur Bezahlung ihres Anteils verfügt. Diese Mittel hätten ihr von ihrer
Schwestergesellschaft A._____ Group Inc. (USA) zur Verfügung gestellt werden
sollen, die diese Mittel aus dem Verkauf der … Division erhältlich machen sollte.
Im Resultat hätte auf der Passivseite der Bilanz der A._____ Trading eine Schuld
gegenüber den Banken durch eine Schuld gegenüber einer Schwestergesell-
schaft ersetzt werden sollen. Dies hätte auf die Überschuldungssituation keinerlei
Auswirkung gehabt. Aus dem Schreiben ergebe sich des weiteren, dass die Ban-
ken wie auch der Beklagte von der Überschuldung gewusst hätten (act. 34
Rz. 173 ff.).
Wie bereits in Ziffer III.3.3.1. der Erwägungen ausgeführt, waren Sanierungs-
massnahmen für den Konzern auch im Interesse der A._____ Trading. Wenn die
Umwälzung von Schulden der A._____ Trading gegenüber der Bank zu Schulden
der A._____ Trading gegenüber der Schwestergesellschaft dazu beitragen konn-
te, dass der Konzernmutter Schulden in der Höhe von CHF 70 Mio. erlassen wer-
den sollten, dann stellt dies eine höchst effektive Konzern-Sanierungsmassnahme
dar, die wie gesagt (auch) im Interesse der A._____ Trading selber war. Dass die
Parteien sodann über die Überschuldung der Gesellschaften im Bild waren, spielt
vorliegend keine Rolle. Darauf wird im Zusammenhang mit den Ausführungen zur
Toleranzfrist zurückzukommen sein (Ziffer III.3.3.29. der Erwägungen).
3.3.5. Im November 2001 sei ein Business Plan für die Jahre 2002 bis 2004 vor-
gelegt worden (act. 22 Rz. 48).

- 23 -
Die Klägerin entgegnet, dass ein Business Plan weder eine Sanierungsmass-
nahme noch ein Sanierungskonzept darstelle. Überdies sei die A._____ Trading
damals bereits seit mindestens sechs Wochen überschuldet gewesen, was auch
ihrem Verwaltungsrat und insbesondere dem Beklagten bekannt gewesen sei. Die
Toleranzfrist sei damit abgelaufen gewesen (act. 34 Rz. 179 f.).
In Zusammenhang mit den Ausführungen zum Business Plan kann auf die obigen
Erwägungen in Ziffer III.3.3.1. verwiesen werden. Auf die Frage der Toleranzfrist
wird später zurückzukommen sein (Ziffer III.3.3.29. der Erwägungen).
3.3.6. Am 4. Dezember 2001 habe sich die I._____ bereit erklärt, sich bei einer
Vereinbarung mit allen Banken quotenmässig zu beteiligen. Statt einer Kreditrück-
führung von CHF 70 Mio. bei der A._____ Holding und CHF 30 Mio. bei der
A._____ Trading würde man bereits bei einer Kreditrückführung von CHF 70 Mio.
bei der A._____ Holding und CHF 15 Mio. bei der A._____ Trading bis spätestens
am 6. Dezember 2001 einen Forderungsverzicht bei der A._____ Holding akzep-
tieren. Die dannzumal noch fehlenden CHF 25 Mio. Liquidität könnten somit auf
CHF 10 Mio. reduziert werden. Diese CHF 10 Mio. müssten durch die Altaktionäre
bzw. Dritte zur Verfügung gestellt werden (act. 22 Rz. 49).
Die Klägerin wendet ein, dass die A._____ [gemeint ist damit wohl die A._____
Gruppe] mit dem Rücken zur Wand gestanden sei. Die A._____ Trading sei nicht
in der Lage gewesen, den vorgesehenen Betrag von CHF 30 Mio. zurückzube-
zahlen. Dass die I._____ der A._____ Holding habe entgegen kommen wollen,
lasse keine Rückschlüsse auf die Sanierungsfähigkeit der betroffenen Gesell-
schaften zu. Dass die Banken bei der gegebenen Finanzlage um jeden Betrag
froh gewesen seien, den sie noch hätten erhältlich machen können, liege auf der
Hand. Der Forderungsverzicht habe der A._____ Trading nichts gebracht und die
Toleranzfrist sei bereits abgelaufen gewesen (act. 34 Rz. 181 f.).
Dass die A._____ Gruppe mit dem Rücken zur Wand stand, steht ausser Frage.
Deshalb waren auch die entsprechenden Massnahmen notwendig. Zur Frage der
Zahlungsfähigkeit und dem Nutzen der Schuldenumwälzung wurde bereits in Zif-
fer III.3.3.4. Stellung genommen. Offensichtlich ist auch, dass die Banken nicht

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ohne Grund auf CHF 70 Mio. verzichteten. Der Umstand, dass sie zu einem Ver-
zicht bereit waren, zeigt aber gerade deutlich auf, dass sie Hoffnung in das Über-
leben der A._____ Gruppe hatten. Auf die Frage der Toleranzfrist wird später zu-
rückgekommen (Ziffer III.3.3.29. der Erwägungen).
3.3.7. In der Generalversammlung der A._____ Holding vom 4. Dezember 2001,
welche gemäss Art. 725 Abs. 1 OR einberufen worden sei, seien die bereits
durchgeführten Restrukturierungsmassnahmen erläutert und Informationen über
beabsichtigte Sanierungsmassnahmen der A._____ Holding im Sinne von Art.
725 Abs. 1 OR abgegeben worden. Sodann habe die Generalversammlung der
A._____ Holding entschieden, das genehmigte Aktienkapital zur Refinanzierung
unter Ausschluss des Bezugsrechtes der Aktionäre auf CHF 40 Mio. zu erhöhen
(act. 22 Rz. 50).
Die Klägerin hält dem entgegen, dass die Ausführungen des Beklagten die
A._____ Holding betreffen würden und der Beklagte überdies nicht ausführe, was
dies für "Restrukturierungsmassnahmen" bzw. "Sanierungsmassnahmen" gewe-
sen sein sollen. Betreffend die A._____ Trading sei sodann pflichtwidrigerweise
keine Generalversammlung durchgeführt worden (act. 34 Rz. 183).
Es ist zunächst auf die Ausführungen in Ziffer III.3.3.1. der Erwägungen zu ver-
weisen. Betrachtet man den Aufbau der beklagtischen Rechtsschrift wird ohne
weiteres ersichtlich, welche Sanierung- resp. Restrukturierungsmassnahmen der
Beklagte meint. Hierzu brauchte er in diesem Abschnitt nicht zu wiederholen, was
er ohnehin im Begriff war, ausführlich darzulegen. In Bezug auf den Umstand,
dass die A._____ Trading trotz Überschuldung keine ausserordentliche General-
versammlung einberief, ist der Klägerin zwar recht zu geben. Angesichts der per-
sonellen Verflechtung zwischen dem Verwaltungsrat der A._____ Trading und der
A._____ Holding und der unbestrittenen Tatsache, dass die A._____ Holding al-
leinige Aktionärin der A._____ Trading war, stellt sich aber die Frage, welchen
Nutzen eine Generalversammlung mit sich gebracht hätte. Schliesslich ist auch
nicht ersichtlich, welchen Vorteil die Klägerin aus diesem Einwand abzuleiten ge-
denkt, führte diese formelle Pflichtverletzung doch nicht zu einem zusätzlichen
Schaden.

- 25 -
3.3.8. Mit Brief vom 7. Dezember 2001 hätten sich die Banken gegenüber der
A._____ Holding zu Forderungsverzichten für ihre verbleibenden Restforderungen
von rund CHF 144 Mio. gegenüber der A._____ Holding verpflichtet. Sodann hät-
ten die Banken auf ihre sämtlichen Forderungen gegen die A._____ Holding aus
Kompensationszahlungen gemäss Vereinbarung vom 10. August 2001 verzichten
wollen. Die Laufzeit des noch verbleibenden Konsortialkredits von CHF 35 Mio.
an die A._____ Trading gemäss Konsortialkreditvertrag vom 11. Juni 2001 habe
bis zum 31. Januar 2003 verlängert werden sollen, wobei bis spätestens 31. März
2002 Amortisationen in Höhe von CHF 15 Mio. zu leisten gewesen seien. Für den
Fall einer fristgerechten Leistung dieser Amortisationen hätten sich die Banken
sodann bereit erklärt, zusätzlich zu den bereits genannten Teilforderungsverzich-
ten Verzichte für Forderungen gegen die A._____ Holding aus den unter den Kre-
ditlimiten gemäss Anhang 1 zum Stillhalteabkommen vom 11. Juni 2001 gewähr-
ten Krediten auszusprechen (act. 22 Rz. 51).
Die Klägerin wendet ein, dass es sich um die bereits thematisierten Forderungs-
verzichte gegenüber der A._____ Holding handle, und für die A._____ Trading
unbedeutend sei. Der A._____ Trading sei nur teilweise Stundung gewährt wor-
den. Eine Stundung mache überdies nur dann Sinn, wenn sie eingebettet in ein
konzises Sanierungskonzept sei. Dies sei vorliegend nicht der Fall gewesen.
Schliesslich verweist die Klägerin auf die abgelaufene Toleranzfrist (act. 34 Rz.
184 ff.).
Betreffend Forderungsverzichte kann auf die Ausführungen in Ziffer III.3.3.4. der
Erwägungen verwiesen werden. Ob ein konzises Sanierungskonzept vorhanden
war, ist in der Übersicht zu prüfen (siehe Ziffer III.3.3.28. der Erwägungen). Be-
treffend Toleranzfrist siehe die Ausführungen in Ziffer III.3.3.29. der Erwägungen.
3.3.9. Am 21. Dezember 2001/12. Januar 2002 seien die A._____ Trading und
J._____ Company (nachfolgend: "J._____") übereingekommen, das Rückzah-
lungsdatum für die der A._____ Trading gemäss dem "Loan Agreement" vom
21. Mai 2001 gewährten Darlehen auf den 31. Dezember 2002 zu verschieben
(act. 22 Rz. 52).

- 26 -
Die Klägerin verweist auf das bisher Gesagte zur Stundung (Ziffer 3.3.8. der Er-
wägungen) und verweist wiederum auf die abgelaufene Toleranzfrist (act. 34
Rz. 187).
Es kann auf die Ausführungen in Ziffer III.3.3.28. und III.3.3.29. der Erwägungen
verwiesen werden.
3.3.10. Mit Vereinbarung vom 25. Januar 2002 seien zwischen der A._____ Hol-
ding und dem Bankenkonsortium zum einen die der A._____ Holding von den
einzelnen Banken unter dem Stillhalteabkommen vom 11. Juni 2001 zur Verfü-
gung zu haltenden Kreditlimiten geändert worden. Sodann sei die Höhe der von
den einzelnen Banken gemäss Brief vom 7. Dezember 2001 bei Leistung von
Amortisationszahlungen seitens der A._____ Holding zu leistenden zusätzlichen
Forderungsverzichte festgelegt worden (act. 22 Rz. 54).
Die Klägerin macht wiederum geltend, dass die Forderungsverzichte nur gegen-
über der A._____ Holding erklärt worden seien. Die Banken seien froh gewesen
über jeden Franken, den sie noch hätten erhältlich machen können. Die Forde-
rungsverzichte würden zeigen, dass die Banken nicht mehr an das Überleben der
A._____ Gruppe glaubten. Die Toleranzfrist sei überdies längst abgelaufen
(act. 34 Rz. 193 f.)
Betreffend Forderungsverzicht kann auf die Ausführungen in Ziffer III.3.3.4. ver-
wiesen werden. Dass die Banken zum Verzicht bereit waren, heisst mitnichten,
dass sie die A._____ Gruppe aufgegeben hatten. Andernfalls wären sie nicht be-
reit gewesen, weitere Kredite zu bewilligen, sondern hätten – wie die … Banken
es Ende 2002 taten – jede Mitwirkung unterlassen, was die A._____ Gruppe in
den Konkurs gezwungen hätte. Die Verzichtserklärungen sind vielmehr deutliches
Indiz dafür, dass sie das Überleben der Gruppe für denkbar hielten. Zur Toleranz-
frist siehe nachfolgend (Ziffer III.3.3.29. der Erwägungen).
3.3.11. Am 30. Januar 2002 sei zwischen der A._____ Trading und der A._____
Holding einerseits sowie dem Bankenkonsortium andererseits ein neuer Konsorti-
alkreditvertrag abgeschlossen worden. Darin habe das Bankenkonsortium der

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A._____ Trading den gewährten Kredit von CHF 35 Mio. erneuert, wobei CHF 15
Mio. bis zum 31. März 2002 und der Rest bis zum 31. Januar 2003 hätten zurück-
bezahlt werden sollen. Der Kredit habe zur Abdeckung der betriebsnotwendigen
Liquidität dienen sollen (act. 22 Rz. 55).
Die Klägerin behauptet, dass die Banken den Kredit nur deshalb verlängert hät-
ten, weil sie froh über jeden Betrag gewesen seien, den sie noch hätten erhältlich
machen können. Der Konsortialkreditvertrag habe nichts zu einer nachhaltigen
Sanierung der A._____ Trading beigetragen. Im Übrigen hätten die A._____ Tra-
ding als Kreditnehmerin und die A._____ Holding als Garantin gewisse EBITDA-
Kennzahlen nicht unterschreiten dürfen, andernfalls das Bankenkonsortium den
Kreditvertrag sofort hätte kündigen können. Die A._____ Gruppe habe diese Vor-
gaben nicht erreicht, weshalb das Bankenkonsortium jederzeit mit sofortiger Wir-
kung hätte kündigen können (act. 34 Rz. 195 ff.).
Die klägerische Argumentation ist zu hinterfragen: Wären die Banken – wie von
der Klägerin behauptet – tatsächlich der Auffassung gewesen, dass die A._____
Gruppe nicht mehr zu retten war und hätten sie sich nur noch darum bemüht, so
viel Geld wie möglich erhältlich zu machen, wäre es nicht logisch gewesen, einen
neuen Konsortialkreditvertrag abzuschliessen. Sie hätten davon ausgehen müs-
sen, dass das Geld, dass sie der A._____ Trading resp. der A._____ Gruppe ge-
währten, verloren sei und angesichts des negativen Cash-Flows das Haftungs-
substrat nur noch schlechter würde. Dennoch haben sie sich zum Abschluss des
Vertrages entschlossen und diesen auch nicht gekündigt, als sie gemäss klägeri-
scher Darstellung die Gelegenheit dazu hatten. Dies zeigt deutlich, dass die
Gläubigerbanken der A._____ Gruppe ebenfalls davon ausgingen, die Gruppe
könne gerettet werden, und die Kreditgewährung auch als sinnvolle Massnahme
im eingeschlagenen Sanierungskonzept erachteten.
3.3.12. Ebenfalls am 30. Januar 2002 sei zwischen dem Bankenkonsortium einer-
seits sowie der A._____ Holding und der A._____ AG andererseits ein neues
Stillhalteabkommen abgeschlossen worden, welches das am 31. Januar 2002 ab-
laufende Stillhalteabkommen vom 11. Juni 2001 ersetzt habe. In diesem neuen
Stillhalteabkommen hätten sich die Banken verpflichtet, der A._____ Holding bzw.

- 28 -
der A._____ AG sämtliche Kreditlimiten zur freien und vollumfänglichen Benüt-
zung für betriebliche Zwecke zur Verfügung zu halten, sämtliche fällig werdenden
Kredite, Kredittranchen sowie Amortisationsraten bis zum 31. März 2002 zu stun-
den und ihre Forderungen bis zu diesem Zeitpunkt weder fällig zu stellen noch auf
dem Weg der Zwangsvollstreckung oder gerichtlich geltend zu machen (act. 22
Rz. 56).
Die Klägerin verweist auf die vorangegangenen Ausführungen (act. 34 Rz. 198;
siehe Ziffer III.3.3.11. der Erwägungen). In Bezug auf den Einwand, dass nicht die
finanzielle Situation der A._____ Trading beschlagen sei, kann auf Ziffer III.3.3.1.
der Erwägungen verwiesen werden.
3.3.13. Am tt.mm.2002 habe im Rahmen einer Medieninformation darüber infor-
miert werden können, dass J._____ bei der A._____ Holding einsteigen werde.
Durch diese Transaktion hätten der A._____ Gruppe die erforderlichen Mittel zu-
fliessen sollen, um die Liquiditätsprobleme zu überwinden. Die durch J._____ zu
diesem Zweck übernommenen Aktien der A._____ Holding hätten aus der am 4.
Dezember 2001 bewilligten Kapitalerhöhung über 6 Mio. Namenaktien gestammt.
Die verbleibenden Titel hätten durch den Verwaltungsrat der A._____ Holding bei
strategischen Partnern platziert werden sollen, um die Bilanzstruktur weiter zu
verbessern. J._____ und A._____ hätten eng zusammenarbeiten sollen, um ver-
schiedene neue A._____ Produkte am Markt zu fördern (act. 22 Rz. 57).
Die Klägerin wendet ein, dass noch immer massive Liquiditätsprobleme bestan-
den hätten und keine Anhaltspunkte ersichtlich gewesen seien, welche auf einen
möglichen Turnaround zur Profitabilität hätten hoffen lassen. Von einer Sanierung
sei die A._____ Gruppe weit entfernt gewesen. Die im Geschäftsjahr 2002 ge-
steckten Ziele seien illusorisch gewesen. Der Beklagte habe nicht dargelegt, wie
dieses Ziel hätte erreicht werden sollen. Es sei im Übrigen auch nicht erreicht
worden (act. 34 Rz. 199).
Die Klägerin setzt sich nicht mit den beklagtischen Vorbringen auseinander. Der
Beklagte erklärt sehr wohl, dass durch den Einstieg von J._____ mit der Über-
nahme der A._____ Holding-Aktien die Liquiditätsprobleme hätten gelöst werden

- 29 -
sollen. Ferner führt er aus, dass durch die enge Zusammenarbeit der Produkte-
absatz hätte gefördert werden sollen. Mit diesen Ausführungen setzt sich die Klä-
gerin nicht auseinander. Stattdessen führt sie aus, es hätten keine Aussichten für
einen Turnaround bestanden. Dies sahen die Beteiligten offenbar anders. Siehe
dazu die Ausführungen in Ziffer III.3.3.11.
3.3.14. lm "Subordination Agreement Supplement" sei am 25. März 2002 verein-
bart worden, dass J._____ darauf verzichten würde, dass die Verpflichtungen der
A._____ Holding und/oder der A._____ Trading, die vom Beklagten und den Her-
ren K._____ und L._____ gewährten "Bridge Loans" zurückzuzahlen, den Ver-
pflichtungen der A._____ Holding und/oder der A._____ Trading gegenüber
J._____ im Range nachgehen sollten. Im Gegenzug hätten der Beklagte, Herr
L._____ und Herr K._____ das erste Zahlungsdatum der "Bridge Loans" auf den
ersten Jahrestag des "Subordination Agreement Supplement" ausgedehnt. Die
drei Herren hätten sodann bestätigt, dass all ihre übrigen Ansprüche gegenüber
der A._____ Holding und der A._____ Trading denjenigen von J._____ gegen-
über der A._____ Holding, der A._____ Trading und den entsprechenden Töch-
tern nachgehen würden (act. 22 Rz. 58).
Die Klägerin macht dazu geltend, dass die Erklärungen sich zugunsten der
J._____ und nicht zugunsten der A._____ Trading ausgewirkt hätten. Im Nach-
hinein sei man im Übrigen zum Schluss gelangt, dass das Engagement der
J._____ für die A._____ Gruppe nicht vorteilhaft war, weil es die A._____ nicht
nur in eine fatale Abhängigkeit von dieser Gesellschaft gebracht habe, sondern
auch bezüglich Produktesortiment in eine Richtung gesteuert habe, die sich spä-
ter als nicht wettbewerbsfähig erwiesen habe (act. 34 Rz. 200 ff.).
Der Klägerin kann nicht zugestimmt werden. Kern der Massnahme war, die Er-
streckung der Rückzahlungsfrist der "Bridge Loans" zu erwirken. Damit die Darle-
hensgeber L._____ und K._____ einwilligten, brauchte es offenbar die Mitwirkung
der J._____. Sämtliche Beteiligten konnten sich zu einer Vereinbarung durchrin-
gen, was der A._____ Trading wieder Spielraum verschaffte, um die vorhandenen
liquiden Mittel nicht für die Rückzahlung der "Bridge Loans", sondern die Bezah-
lung der laufenden Kosten verwenden zu können. Zudem zeigt es, dass J._____

- 30 -
sowie die Herren L._____ und K._____ nach wie vor Hoffnung in die A._____
Gruppe hatten.
3.3.15. ln der Verwaltungsratssitzung der A._____ Holding vom 25. März 2002 sei
festgehalten worden, dass J._____ 675'000 Aktien zu einem Stückpreis von CHF
10.-- kaufen und zusätzlich eine Wandelanleihe in Höhe von CHF 6,75 Mio. ge-
währen werde. Auch die finanzielle Situation sei besprochen worden und es sei
vom Verwaltungsrat einstimmig festgehalten worden, dass sich die A._____ Hol-
ding nicht im Zustand der Überschuldung gemäss Art. 725 Abs. 2 OR befinde
(act. 22 Rz. 59).
Die Klägerin wendet ein, dass sich aus dem "Protokoll der Verwaltungsratssitzung
vom 25. März 2002" (act. 23/30) nichts zum Engagement von J._____ ergebe. Im
Nachhinein sei man im Übrigen zur Erkenntnis gelangt, dass das Engagement
nicht vorteilhaft war. Das Ergebnisprotokoll gebe sodann keinen Aufschluss dar-
über, wie die Verwaltungsratsmitglieder der A._____ Holding zum Schluss ge-
kommen waren, die A._____ Trading sei nicht überschuldet. Es müsse stattdes-
sen von einer Überschuldung per März 2002 ausgegangen werden. Immerhin
zeige der Umstand, dass der Verwaltungsrat der A._____ Holding eine ausseror-
dentliche Verwaltungsratssitzung zu diesem Thema einberief, dass es hier Klä-
rungsbedarf bzw. eine Unsicherheit gegeben habe. Die Frage sei aber irrelevant,
denn die A._____ Trading hätte in diesem Zeitpunkt längst nicht mehr geschäften
dürfen (act. 34 Rz. 204 f.).
Die Klägerin bestreitet damit die Ausführungen des Beklagten nicht. Es mag zwar
zutreffen, dass sich nichts zum Engagement der J._____ aus dem Protokoll
ergibt. Die Klägerin gesteht aber selbst ein, dass es ein solches Engagement gab,
wenn sie ausführt, dass sich das Engagement im Nachhinein als nicht vorteilhaft
erwiesen habe. Dass dieser Nachteil bereits im Zeitpunkt der Übereinkunft zwi-
schen der A._____ Gruppe und der J._____ ersichtlich war, wurde von der Kläge-
rin nicht behauptet. Im Übrigen kann auf die Ausführungen zur Toleranzfrist ver-
wiesen werden (Ziffer III.3.3.29. der Erwägungen). Mit Blick auf diese Ausführun-
gen kann offenbleiben, ob die A._____ Gruppe per März 2002 überschuldet war.

- 31 -
3.3.16. Am 3. April 2002 hätten die A._____ Holding sowie die A._____ Trading
mit J._____ das "Consolidated Loan Agreement" abgeschlossen. Gemäss diesem
Übereinkommen habe die A._____ Holding von der A._____ Trading deren Ver-
pflichtungen gegenüber J._____ aus dem im "Loan Agreement" vom 21. Mai 2001
von J._____ der A._____ Trading gewährten Darlehen in Höhe von USD 20 Mio.
übernommen (act. 22 Rz. 60).
Die Klägerin führt hierzu aus, dass sich das Bilanzbild der A._____ Trading
dadurch nicht geändert habe. Die Forderung von J._____ sei lediglich durch eine
Forderung der A._____ Holding ersetzt worden. Das Consolidated Loan Agree-
ment vom 3. April 2002 sei damit entgegen der Darstellung des Beklagten nicht
"ein Beweis dafür, dass bei allen Sanierungsbemühungen um die A._____ Grup-
pe immer auch die A._____ Trading ein Thema war und dass kontinuierlich auch
an einer Verbesserung der Situation der A._____ Trading gearbeitet wurde." Die
J._____ habe sich ihr Engagement im Übrigen umfassend absichern und sich ein
Pfandrecht über alle noch nicht verpfändeten Vermögenswerte der A._____ ein-
räumen lassen (act. 34 Rz. 206 f.).
Es ist zwar zutreffend, dass die Schuldübernahme durch die A._____ Holding
keine Änderung in der Bilanz zur Folge hatte. Gleichwohl ist es ein Unterschied,
ob eine Gesellschaft ein Schuldverhältnis zu einer von ihr unabhängigen Dritten
oder ein Schuldverhältnis zu einer von ihr abhängigen Konzerngesellschaft hat.
Gegenüber letzterer wäre die A._____ Trading in einer wesentlich stärkeren Ver-
handlungsposition gewesen, hätte sich die Notwendigkeit ergeben, solche Ver-
handlungen zu führen. In dem Sinne war die Schuldenumwälzung für die A._____
Trading durchaus von Vorteil. Entgegen der Auffassung der Klägerin beweist die
Massnahme überdies, dass die A._____ Holding die A._____ Trading gegenüber
Dritten entlasten wollte. Selbstverständlich ist schliesslich, dass J._____ abgesi-
chert sein wollte. Dies entspricht natürlichem Geschäftsgebaren und es ist nicht
ersichtlich, was die Klägerin sich daraus abzuleiten verhofft.
3.3.17. Am 4. April 2002 sei mit J._____ die Gründung einer gemeinsamen Ge-
sellschaft namens M._____ LLP vereinbart worden. An dieser Gesellschaft hätten
sowohl die A._____ Holding als auch J._____ beteiligt sein sollen. Die A._____

- 32 -
Holding hätte die Gesellschaft gründen und einen Anteil von 51% zum Preis von
USD 15 Mio. an J._____ verkaufen sollen. In die M._____ LLP sei geistiges Ei-
gentum von Gesellschaften der A._____ Gruppe eingebracht worden. A._____
Holding habe das Recht besessen, den von J._____ gehaltenen Anteil an der
M._____ LLP nach fünf bzw. zehn Jahren zurückzukaufen (Call Option). Die Fäl-
ligkeit des Darlehens sei bis zum 31. Oktober 2003 erstreckt worden (act. 22
Rz. 61).
Die Klägerin führt hierzu zusammengefasst aus, dass die J._____ auch hier mit
ihrem Engagement kein Risiko eingegangen sei (act. 34 Rz. 208).
Es bleibt unklar, was die Klägerin aus ihrem Einwand ableiten will. Es entspricht
dem üblichen Geschäftsgebaren, dass eine Partei sich absichern will, wenn sie
Geschäfte mit einer Gesellschaft resp. einem Konzern abschliesst, der in einer fi-
nanziellen Schieflage steht. Es ist damit völlig normal, dass die sich in einer finan-
ziell schwierigen Lage befindliche Gesellschaft weitgehende Sicherheiten gewäh-
ren muss, um überhaupt Geschäfte abschliessen zu können. Das ändert nichts
daran, dass J._____ gewillt war, erhebliche Investitionen zu tätigen, indem sie
von der A._____ Gruppe einen Aktienanteil der M._____ LLP für den Betrag von
USD 15 Mio. kaufen wollte. Dies verschaffte der A._____ Gruppe wiederum einen
Wertzuwachs, was als Sanierungsmassnahme zu erkennen ist.
3.3.18. Am 21. März 2002 seien 1,2 Mio. und am 11. April 2002 seien weitere
2'287'865 neue Namenaktien platziert worden. Per 17. April 2002 habe die
A._____ Holding 13'684'070 Namenaktien ausstehend gehabt, was einem Aktien-
kapital von CHF 136'840'700.– entsprochen habe. Im Rahmen der Rückerstattung
von CHF 25 Mio. Bankschulden sei der A._____ AG sodann ein weiterer Forde-
rungsverzicht durch das Bankenkonsortium in Höhe von CHF 25,7 Mio. gewährt
worden (act. 22 Rz. 64).
Die Klägerin streitet eine Relevanz dieser Ausführungen für die A._____ Trading
ab (act. 34 Rz. 211). Hierzu ist auf die Ausführungen in Ziffer III. 3.3.1. der Erwä-
gungen zu verweisen.

- 33 -
3.3.19. Bei den Produktionskosten habe die Gewinnmarge gesteigert werden
können. Aufgrund des Verkaufs eines Anteils von 51% an der von A._____ ge-
gründeten M._____ LLP an J._____ sowie aufgrund des bereits geschilderten
Forderungsverzichtes des Bankenkonsortiums habe auch ein Betriebsgewinn von
CHF 4 Mio. erzielt werden können. Auch der Cash-Flow im ersten Halbjahr sei
positiv gewesen. Nebst den Schulden hätten auch die Lagerbestände abgebaut
werden können (act. 22 Rz. 64).
Die Klägerin streitet eine Relevanz dieser Ausführungen für die A._____ Trading
ab (act. 34 Rz. 211). Hierzu ist auf die Ausführungen in ZIffer III. 3.3.1. der Erwä-
gungen zu verweisen.
3.3.20. Für den Verwaltungsrat der A._____ Holding hätten Rechtsanwalt Dr.
N._____, der mit seiner Kanzlei die Sanierung der A._____ Gruppe begleitet ha-
be, Dr. O._____, ein angesehener Unternehmer, und Herr P._____, bis Ende
2001 Chef … Schweiz und Mitglied der Geschäftsleitung der … [Bank], gewonnen
werden können (act. 22 Rz. 65).
Die Klägerin macht dazu geltend, dass der Umstand, dass die A._____ Holding
für ihren Verwaltungsrat Personen mit Sanierungserfahrung rekrutiert habe, zeige,
dass die Sanierung im Mai 2002 nicht als vollzogen betrachtet wurde (act. 34 Rz.
212).
Hierzu ist festzuhalten, dass etwas anderes vom Beklagten nicht behauptet wird.
Wenn er ausführt, dass Erfolge erzielt worden seien, erklärt er damit nicht, dass
die Sanierungsbemühungen abgeschlossen waren. Das Gegenteil war offensicht-
lich der Fall, wie auch die Vorgehensweise der Beteiligten zeigt. Bereits aus dem
Business Plan vom November 2001 war klar, dass die Sanierung kaum vor dem
Jahr 2004 abgeschlossen sein würde (act. 23/19 S. 86). Man ruhte sich offen-
sichtlich nicht auf den erreichten Zwischenzielen aus, sondern arbeitete stetig da-
rauf hin, eine nachhaltige Sanierung zu erreichen. Was die Klägerin folglich aus
ihrem Einwand ableiten will, bleibt unklar.

- 34 -
3.3.21. Im September 2002 habe der Entwurf eines neuen Business Plans für die
Gruppe vorgelegen. Gemäss dem neuen Business Plan hätte die Gruppe reorga-
nisiert werden und einen klaren strategischen Fokus allein auf "Consumer …"
Märkte erhalten sollen. Man habe vier verschiedene Geschäftsbereiche entwi-
ckelt: "…", "Retail", "Kiosk" und "Service". Auf diese Weise hätte die organisatori-
sche Struktur besser fokussiert, weniger komplex und damit effizienter werden
und die Basis für grosse Kostenreduktionen bilden sollen. Die Restrukturierungs-
phase hätte Ende 2002 beendet und die Schulden hätten bis dann halbiert sein
sollen. Ferner sei eine Kapitalherabsetzung und anschliessende Wiederaufsto-
ckung des Kapitals vorgesehen gewesen. Bei Umsetzung dieses Business Plans
sei man davon ausgegangen und habe man davon ausgehen dürfen, dass
schwarze Zahlen möglich sein würden (act. 22 Rz. 68).
Die Klägerin wendet dazu ein, die A._____ Gruppe habe schon im November
2001 einen Business Plan vorgelegt gehabt, den sie nun offenbar im September
2002 verworfen und durch einen neuen ersetzt habe. Nach dem neuen Business
Plan hätte die Gruppe reorganisiert und damit (erst) die Basis für Kostenreduktio-
nen gebildet werden sollen. Die Restrukturierung habe (erst) Ende 2002 beendet
sein sollen, bis dann (erst) hätten die Schulden halbiert sein sollen, und es sei
weiter eine Kapitalherabsetzung und anschliessende Wiederaufstockung des Ka-
pitals vorgesehen gewesen. Kurzum: Im September 2002 sei man mit der Sanie-
rung der A._____ Gruppe auf Feld eins gestanden. Die A._____ Gruppe habe
sich damit viel zu spät mit ihrer zukünftigen Ausrichtung auseinandergesetzt.
Weshalb man davon hätte ausgehen dürfen, dass schwarze Zahlen möglich sein
würden, lege der Beklagte nicht dar. Die Behauptung werde bestritten. Dass man
sich nunmehr auf das Consumer … konzentrieren wollte, hänge im Übrigen mit
der Macht des Faktischen zusammen. Der entsprechende Entscheid sei nicht aus
einer sorgfältigen und rechtzeitigen Evaluation von verschiedenen Möglichkeiten
hervorgegangen. Für die überschuldete A._____ Trading sei der Business Plan ir-
relevant. Die Zeitperiode, welche dem Verwaltungsrat der A._____ Trading zu de-
ren Sanierung zur Verfügung gestanden sei, sei im Übrigen bereits Ende Dezem-
ber 2001 abgelaufen (act. 34 Rz. 215 ff.).

- 35 -
Der Klägerin ist zunächst entgegen zu halten, dass es nicht ungewöhnlich ist,
wenn sich die Sanierungspläne resp. Business-Konzepte im Laufe einer Sanie-
rungsphase ändern. Dies widerspiegelt, dass die Beteiligten die Wirkungen ihrer
Massnahmen beobachteten und anpassten. Entsprechend erwähnt der Beklagte
duplicando, was ohnehin anzunehmen war, dass der neue Business Plan auf dem
Plan vom November 2001 aufbaute (act. 37 Rz. 364). Dass man deshalb "auf
Feld 1" war, ergibt sich daraus mitnichten. Die Sanierung eines Grosskonzerns,
wie die A._____ Gruppe einer war, bedingt eine ständige Anpassung der Pläne
an die neuen Umstände und ist notorischerweise ein langwieriger Prozess. Die
Tatsache, dass die A._____ Trading im September 2002 einen neuen Business-
plan vorlegte, zeigt auf, dass man konkrete Pläne hatte, wie die weitere Sanie-
rung von statten gehen sollte. Beispielhaft kann auf die Einleitung des Planes
verwiesen werden, in der erwähnt wird, dass die Belegschaft von ursprünglich
3'000 Personen bereits auf 1'200 Personen reduziert worden und eine weitere
Reduktion bis im ersten Quartal 2003 auf 850 Personen vorgesehen sei
(act. 23/37 S. 3). Dies verdeutlicht, dass massive Massnahmen zur Kostener-
sparnis getroffen worden waren und weiterhin getroffen werden sollten und dass
man konkrete Pläne und Absichten hatte, wie die Gruppe in Zukunft wieder auf
stabile Füsse gestellt werden sollte.
Selbstverständlich ging man davon aus, dass nach der Umsetzung des Plans
wieder schwarze Zahlen möglich sein würden. Andernfalls wäre der Plan mangel-
haft gewesen und hätte überarbeitet werden müssen. Nur ein Plan mit einem po-
sitiven Ausgang war geeignet, sämtliche Beteiligten davon zu überzeugen, die
Sanierungsbemühungen weiter voran zu treiben. Es ist auch nicht entscheidend,
dass die Klägerin retrospektiv bestreitet, dass schwarze Zahlen hätten erreicht
werden können. Wesentlich ist, dass die Beteiligten den Plan dannzumal berech-
tigt für realistisch und umsetzbar hielten. Wie das Geschäftsgebaren zeigte, war
dies durchaus der Fall.
In Bezug auf die Relevanz für die A._____ Trading sei auf die Ausführungen in
Ziffer III.3.3.1. der Erwägungen verwiesen.

- 36 -
3.3.22. Als sich im Sommer 2002 wieder die Liquiditätsknappheit abgezeichnet
habe, sei die G._____ beauftragt worden, verschiedene Szenarien zu prüfen und
zu entwickeln. Es seien die Projekte "…" und "…" entstanden. Das Projekt "…
2002" sei am 19. September 2002 dem Verwaltungsrat der A._____ Holding vor-
gestellt worden; das "Project …", z.T. auch als "Project …" bezeichnet, am
22. September 2002. In beiden Szenarios hätte die A._____ Trading überleben
sollen (act. 22 Rz. 70 ff.).
Die Klägerin führt aus, dass die Sicht der G._____ nicht vor dem Hintergrund der
gesetzlichen Bestimmungen von Art. 725 OR zu sehen sei. Q._____ habe hier die
Brille des Ökonomen und nicht diejenige des Juristen getragen. Was ihn in erster
Linie interessiert habe, sei die für die Weiterführung der Gesellschaften notwendi-
ge Liquidität gewesen. Zur Pflicht des Verwaltungsrats zur Überschuldungsanzei-
ge habe sich Q._____ nicht geäussert. Die G._____ habe festgehalten, dass die
A._____ Trading sowohl zu Fortführungs- als auch zu Liquidationswerten über-
schuldet gewesen sei und dies bereits per 31. Dezember 2001. Allein dieser Um-
stand sei für die Frage der Pflichtverletzung relevant. Die G._____ habe der
A._____ Gruppe überdies keine Sanierungschancen eingeräumt (act. 34 Rz. 220
ff.).
Zunächst ist der Klägerin entgegenzuhalten, dass sie sich selbst widerspricht,
wenn sie einerseits behauptet, die G._____ habe die Bestimmung von Art. 725
OR nicht in ihre Erwägungen mit einbezogen, und andererseits eine Textstelle zi-
tiert, worin die G._____ was folgt ausführte:
"Without the wide-ranging and coordinated agreement of most involved stakehol-
ders (e.g. banks, J._____, suppliers, major shareholders) a realization of Project
… is impossible to implement out of court."
Frei übersetzt bedeutet dies, dass nach Ansicht der G._____ die Realisation des
von ihr vorgeschlagenen Projekts nur dann ohne Mitwirkung eines Gerichts (aus-
sergerichtlich) gelingen könne, wenn die meisten Anspruchsgruppen (letztlich
Gläubiger und Aktionäre) mitwirken würden. Daraus wird aber ersichtlich, dass die
G._____ das Gericht sehr wohl in ihre Überlegungen mit einbezog. Es wäre auch

- 37 -
höchst fragwürdig, wenn eine Beraterin dieses Formats eine solche Überlegung in
ihrer Planung unberücksichtigt gelassen hätte. Es trifft ferner nicht zu, dass die
G._____ mit den von der Klägerin wiedergegebenen Zitatstellen der A._____
Gruppe keine Überlebenschancen einräumte. Sie äusserte lediglich grosse Be-
denken an der Durchführbarkeit der vorgeschlagenen Projekte.
Im Übrigen kann auf die Ausführungen in Ziffer III.3.3.1. der Erwägungen verwie-
sen werden.
3.3.23. Die Investorensuche sei intensiv vorangetrieben worden. So sei es gelun-
gen, verschiedene erfolgversprechende Kontakte mit möglichen Investoren, da-
runter Investoren aus Italien und Dänemark, zu knüpfen. "…", eine dänische
Gruppe, habe zunächst Interesse an "…" gezeigt, sei dann aber auch interessiert
gewesen, als lnvestorin direkt CHF 15-20 Mio. in die A._____ Holding und damit
in die A._____ Gruppe zu investieren. Zur weiteren Reduktion der Kosten sei eine
Massenentlassung beschlossen worden (act. 22 Rz. 76).
Die Klägerin erwidert (act. 34 Rz. 232 ff.), dass mehr als zehn potentielle Investo-
ren kontaktiert worden seien, jedoch keiner von ihnen sich bereit erklärt habe, in
die A._____ Gruppe zu investieren. Dem Protokoll der Sitzung des Verwaltungs-
rats der A._____ Holding vom 3. Oktober 2002 lasse sich entnehmen, dass die
Verwaltungsräte den Ernst der Lage nicht erkennen wollten. Der externe Berater
R._____ habe anlässlich dieser Sitzung folgende Bemerkungen zu dem vom
Verwaltungsrat geplanten Vorgehen auf den Punkt gebracht.
"R._____ recommends that
- we have to speed up
- the business has to be changed dramatically
- the plans should be materialised".
Aus dem Einwand der Klägerin lässt sich nichts zu Ungunsten des Beklagten ab-
leiten. Die Klägerin gesteht ein, dass der Verwaltungsrat der A._____ Trading in-
tensiv bemüht war, Investoren zu finden und damit die Sanierung weiter voranzu-
treiben. R._____ hat dem Verwaltungsrat offenbar gerade nicht geraten, den
Konkurs anzumelden, sondern ausgeführt, dass man sich beeilen müsse, dass

- 38 -
das Geschäft dramatisch geändert und die Pläne realisiert werden müssten. Dar-
aus lässt sich einzig ableiten, dass die Konzernleitung Pläne hatte und diese
rasch umsetzen sollte. Etwas anderes wird auch vom Beklagten nicht behauptet.
3.3.24. Am 16. Oktober 2002 seien Vorschläge für Forderungsverzichte an die ita-
lienischen Banken versandt worden (act. 22 Rz. 78). Am 18. Oktober 2002 habe
ein Entwurf für ein A._____ Holding Pool Agreement zwischen dänischen, italieni-
schen und Schweizer Pool-Mitgliedern vorgelegen (act. 22 Rz. 79).
Die Klägerin wendet ein, dass man nicht an Vereinbarungen gearbeitet, sondern
Vorschläge unterbreitet habe (act. 34 Rz. 234). Zum Entwurf führt sie aus, dass
es sich dabei lediglich um einen Entwurf der A._____ Holding gehandelt habe
(act. 34 Rz. 235). Zusagen seien nicht vorgelegen. Und es sei auch nicht klar ge-
wesen, wer die Vertragspartner sein sollten.
Die Klägerin betreibt Wortklauberei, wenn sie die "Unterbreitung von Vorschlä-
gen" von der "Arbeit an Vereinbarungen" unterschieden wissen will. Es ist selbst-
erklärend, dass eine Unternehmung, die als Bittstellerin auf die Gunst ihrer Ver-
tragspartner angewiesen ist, in erster Linie die Entwürfe (Vorschläge) ausarbeiten
und aushandeln muss. Auch dem zweiten Argument der Klägerin ist nichts abzu-
gewinnen. Der Entwurf eines Vertrags ist die Grundlage einer Vereinbarung, die
letztlich der Sanierung einer Gesellschaft oder gar eines Konzerns dienen kann.
3.3.25. ln der Verwaltungsratssitzung der A._____ Holding vom 22. Oktober 2002
sei festgehalten worden, dass bisher kein "Letter of lntent" von einem Investor
vorgewiesen werden könne. Die Chance, dass die dänische Gruppe "…" in die
A._____ Gruppe investieren werde, liege bei 50-60%. Die Oktoberlöhne seien
ebenso wie die Sozialabgaben und die Zahlungen an den Pensionsfonds gesi-
chert. Der benötigte Cash, um den November zu überleben, betrage CHF 6 Mio.,
derjenige für den Dezember CHF 5 Mio. S._____, ein möglicher italienischer In-
vestor, sei immer noch interessiert. Als potentielle Co-Investoren würden "…
Group", "… Foundation" sowie die dänische Gruppe verbleiben. Es sei weiter
festgehalten worden, dass es zwei Optionen gebe: man könne eine "Auffangge-
sellschaft" gründen, welche von S._____ geführt würde und eine gewisse Zahl an

- 39 -
Angestellten übernehmen könnte, oder man könne die Gesellschaft weiterführen
und Darlehensgeber für die Novemberlöhne suchen. Es gebe sodann Interessen-
ten für einen Kauf von … und dem … Shop. Management buy-outs würden mit
zwei der Verkaufsgesellschaften (Spanien und Deutschland) besprochen. …
überlege sich eine Übernahme des Spare-part Business in den USA. Es sei ent-
schieden worden, dass eine Gruppe von Darlehensgebern bis zum 31. Oktober
2002 ein Darlehen in Höhe von CHF 6 Mio. zusichern sollte, welches bis zum 20.
November 2002 für die Bezahlung der Novemberlöhne bereitgestellt sein müsste.
Sollte am 31. Oktober 2002 der "Bridge Loan" in Höhe von CHF 6 Mio. nicht gesi-
chert sein und S._____ keinen Plan und keine Verpflichtungserklärung zur Durch-
führung einer Due Diligence aufgezeigt haben, würde der Verwaltungsrat den
Richter informieren (act. 22 Rz. 80).
Die Klägerin führt dazu aus, dass aus dem Protokoll wieder einmal der "Überop-
timismus" der Führungscrew hervorgehe. Es sei im damaligen Zeitpunkt keine
einzige Zusicherung eines Investors vorgelegen. Zu S._____ sei im Protokoll Fol-
gendes festgehalten:
"S._____ has made it clear that he mistrusts the figures who were presented to
him. He wants to do a neutral due diligence which should show whether the case
is confirmed as it is presented on the paper. He thinks that the due diligence
would only be finished by November 15. S._____ stated that the payment of the
November salaries is not his problem. He also stated that he is only willing to ana-
lyse without commitment. "
Interessant sei überdies, dass N._____ in den Raum gestellt habe, dass K._____
und der Beklagte nicht am Entscheid betreffend Bilanzdeponierung teilhaben
können sollten, weil sie ein persönliches Interesse am Fortbestand der Gesell-
schaft hätten.
Objektiv betrachtet habe keine Hoffnung mehr auf einen Turnaround der A._____
Gruppe bestanden. Das Protokoll zeige die Orientierungs- und Ratlosigkeit des
Verwaltungsrats der A._____ Holding. Man habe sich primär darum bemüht, die
Liquidität für die Novemberlöhne aufzutreiben. Ein konkretes Konzept, wie man

- 40 -
weitergehen sollte, habe man nicht gehabt. So sei etwa die Rede gewesen von
einer Auffanggesellschaft bzw. der Weiterführung der Gesellschaft und von einem
allfälligen Verkauf von …, … und … bzw. von Management-buy-outs, wobei bei
beidem die Zustimmung von J._____ nötig gewesen wäre und zudem Investoren
für den nötigen Überbrückungskredit hätten gefunden werden müssen. Daneben
hätten die Steuerbehörden auf die geschuldeten Steuern und die Arbeitnehmer
auf den 13. Monatslohn verzichten müssen. Diesen geplanten Schritten seien
keine grossen Erfolgsaussichten zuzubilligen gewesen. Man sei auf verlorenem
Posten gestanden und habe lediglich zu Lasten der Gläubiger die Liquidation ver-
zögert (act. 34 Rz. 234 ff.).
Auch die Klägerin bestätigt folglich die Ausführungen des Beklagten, wonach
S._____ nach wie vor an Geschäften mit der A._____ Holding interessiert gewe-
sen sei. Zwar hatte sie offenbar Zweifel an den ihr vorgelegten Zahlen. Gleich-
wohl war sie bereit, eine neutrale due diligence durchzuführen, was nicht zu er-
warten gewesen wäre, wäre sie davon ausgegangen, der A._____-Konzern sei
nicht mehr zu retten. Unbestritten geblieben ist die Behauptung, es habe noch
weitere Interessenten für andere Gesellschaftsteile gegeben. Ebenfalls unbestrit-
ten geblieben ist, dass es neben S._____ noch andere potentielle Co-Investoren
gegeben hat. Ferner behauptet die Klägerin zwar, die Führungscrew habe ihre
Einschätzungen allzu optimistisch gemacht. Sie bestreitet aber nicht, dass die
Chancen für eine Investition der dänischen Gruppe "…" bei 50-60% gelegen sei.
Zum Entscheid, dass bis zum 31. Oktober 2002 der "Bridge Loan" gesichert sein
und S._____ zumindest eine Verpflichtungserklärung zur due diligence abgege-
ben haben müsse, andernfalls man den Richter informieren werde, macht die
Klägerin keine Ausführungen. Dieser Entscheid erscheint aber wesentlich bei der
Frage, ob die Führungscrew tatsächlich durch die "rosarote Brille" sah. Diese kur-
ze Fristansetzung zeigt auf, dass sich der Verwaltungsrat der prekären Lage be-
wusst war und nicht unbesehen zuwarten wollte. Entgegen der klägerischen Dar-
stellung wird mit diesem Entscheid aber das Bild eines vernünftig handelnden
Verwaltungsrates geschaffen, der seine Chancen und Risiken zeitgerecht und
ernsthaft zu beurteilen suchte, um sich keine Pflichtverletzung zu Schulden kom-
men zu lassen.

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3.3.26. ln einer Email vom 31. Oktober 2002 habe Herr L._____ an die Verwal-
tungsräte der A._____ Holding geschrieben, dass er grundsätzlich bereit sei, CHF
9 Mio. Cash für eine Lösung beizutragen. CHF 5 Mio. sollten eine direkte Investi-
tion in Form einer Wandelleihe an A._____ Holding darstellen und CHF 4 Mio.
sollten in Form eines gesicherten, verzinslichen Darlehens an Herrn K._____ er-
folgen, so dass auch dieser an der Investition der notwendigen CHF 15 Mio. teil-
nehmen könnte. Der Beklagte würde Herrn K._____ ebenfalls CHF 1 Mio. gegen
Sicherheit leihen, so dass die drei Herren je CHF 5 Mio. beitragen würden. Auch
habe Herr L._____ sich grundsätzlich bereit erklärt, für seine eigenen Forderun-
gen unter bestimmten Voraussetzungen Verzichte abzugeben (act. 22 Rz. 83).
Die Klägerin führt hierzu aus, dass sich aus der Email von L._____ entnehmen
lasse, dass er nur unter gewissen ganz konkreten Bedingungen bereit gewesen
sei, nochmals Geld in die A._____ Gruppe zu stecken. So habe er unter anderem
die Erneuerung des Management Teams und die Beschränkung der Löhne auf
maximal CHF 250'000 angeregt. Er habe demnach auf die Belange der A._____
Gruppe Einfluss nehmen wollen (act. 34 Rz. 241).
Wesentlich ist vorliegend, dass L._____, der selbst Gründungsaktionär der
A._____ Trading und Gründer des Unternehmens "A._____" war (act. 1 Rz. 17;
act. 34 Rz. 108) und damit bestens im Bild über die finanzielle Lage des Konzerns
sein musste, bereit war, unter gewissen Bedingungen weitere Beträge in Millio-
nenhöhe in den Konzern zu investieren. Wäre er davon ausgegangen, dass die
A._____ Gruppe nicht mehr zu retten sei, wäre diese Bereitschaft vernünftiger-
weise kaum zu erwarten gewesen. Selbstverständlich knüpfte er seine Bereit-
schaft an Bedingungen, wie dies jede vernünftig handelnde Person in seiner Posi-
tion getan hätte; schliesslich war das Geld alles andere als gesichert.
3.3.27. In der Verwaltungsratssitzung der A._____ Holding vom 31. Oktober 2002
sei mitgeteilt worden, dass man mit den italienischen Banken ein gutes Meeting
gehabt habe und die Banken innert der nächsten 10 Tage Bescheid geben wür-
den. J._____ habe signalisiert, dass sie Gründe für einen Forderungsverzicht sä-
hen. S._____ werde sich bis am 18. November 2002 entscheiden. Die dänische
Gruppe wolle etwa CHF 3-4 Mio. als Co-lnvestorin beitragen. Mit der "… Founda-

- 42 -
tion" und der "… Group" solle momentan nicht mehr weiter verhandelt werden.
Eine Schweizer Investorengruppe wolle den "Swing Loan" gewähren, um die No-
vemberlöhne zu sichern (act. 22 Rz. 84).
Die Klägerin führt dazu aus, dass es Tatsache sei, dass die italienischen Banken
bis am 31. Oktober 2001 [recte wohl: 2002] noch nicht über einen Forderungsver-
zicht entschieden hätten. Betreffend Bereitschaft von J._____ stehe im Protokoll
lediglich "J._____ has signaled that they see the reason for a forgiveness???" Da-
raus lasse sich kein Einverständnis mit einem Forderungsverzicht ableiten. Die
"Schweizer Investorengruppe" habe aus dem Beklagten und L._____ bestanden.
Diese hätten sich den Überbrückungskredit durch Debitorenzession absichern
lassen wollen. Dazu hätten die Banken zustimmen müssen. Dass diese nicht ge-
willt gewesen wären, eine solche Zustimmung abzugeben, sei absehbar gewe-
sen. Sie hätten in der Folge tatsächlich die Zustimmung verweigert. Der andisku-
tierte Überbrückungskredit sei nie Realität geworden (act. 34 Rz. 242 ff.).
Die Klägerin bestreitet damit die Behauptungen des Beklagten nicht oder zumin-
dest nicht ausreichend substanziiert. Sie führt nicht aus, dass die Absichtserklä-
rungen nicht vorgelegen hätten, sondern betont, dass die potentiellen Investoren
sich noch nicht entschieden hätten resp. dass die Erklärung nicht aus dem vom
Beklagten eingereichten Beweismittel hervorgehe. Der Beklagte behauptet aber
nichts Gegenteiliges. Damit sind die Ausführungen nicht bestritten und demnach
ist irrelevant, ob die genannten Beweismittel zum Beweis taugen. Dass der Be-
klagte und L._____ ihre Forderungen absichern wollten, schmälert den Wert des
Angebots nicht. Schliesslich waren die Banken nicht bereit, in das Geschäft ein-
zuwilligen. Retrospektiv betrachtet mag dies offensichtlich gewesen sein. Berück-
sichtigt man aber, dass die Banken bis zum damaligen Zeitpunkt bei der Sanie-
rung vergleichsweise grosszügig mitwirkten und sie aufgrund erheblicher Investi-
tionen ein grosses Interesse am Überleben der A._____ Gruppe hatten, konnte
durchaus nicht ausgeschlossen werden, dass sie auch dieses eine Mal mitma-
chen würden. Selbst am 18. November 2002 waren die Banken unter bestimmten
Bedingungen somit zu weiteren unterstützenden Massnahmen gegenüber der
A._____ Gruppe bereit.

- 43 -
3.3.28. Zusammenfassung und Gesamtschau
Zusammenfassend ist Folgendes festzuhalten: Die Klägerin wirft dem Beklagten
resp. dem Verwaltungsrat der A._____ Trading vor, über ein Jahr lang planlos
einzelne Sanierungsbemühungen getroffen zu haben. Die einzelnen Massnah-
men seien im Wesentlichen darauf ausgerichtet gewesen, die Liquidität zu erhö-
hen, was zu nichts weiter geführt habe, als dass der Konkurs hinausgezögert
worden sei. Die meisten Massnahmen seien sodann nicht auf Stufe der A._____
Trading erfolgt und wären in casu demnach irrelevant (act. 34 Rz. 279 ff.).
Wie vorab aufgezeigt wurde, versuchte die Konzernleitung der A._____ Gruppe
ihr Möglichstes, um den Konzern zu retten. Dies wurde von L._____ in seiner
Email vom 31. Oktober 2002 auch einmal treffend erwähnt mit den Worten:
"Thank you are [recte wohl: all] for your engagement which is certainly above
what can be expected from a board" (act. 23/49). Es ist kein Zeitraum ersichtlich,
in dem die Verantwortlichen die Zügel locker liessen, sodass sie sich heute dem
Vorwurf der Untätigkeit stellen müssten. Dies wurde notabene auch bereits in den
Urteilen des Handelsgerichts vom 14. Januar 2008 festgestellt (HG050151 und
HG050179 [act. 27/1-2]).
In der Gesamtschau wird ersichtlich, dass die Konzernleitung sehr wohl ein ernst-
haftes und realistisches Sanierungskonzept verfolgte. Dieses zieht sich wie ein ro-
ter Faden durch die Sanierungsgeschichte und wurde unter anderem in den Busi-
ness Plänen vom November 2001 resp. September 2002 sowie in den Ge-
schäftsberichten klar hervorgehoben. Primäres Ziel war die Anpassung der Kos-
tenstruktur (act. 22 Rz. 65; act. 23/24; act. 37 Rz. 313); diese sollte durch eine
massive Personalreduktion (act. 22 Rz. 76; act.23/19 S. 5; act. 23/24; act. 37 Rz.
88 und 172) und dem Verkauf verschiedener Gesellschaften resp. Gesellschafts-
anteile (act. 22 Rz. 40; act. 37 Rz. 313), der Stilllegung von Produktionsstätten
(act. 37 Rz. 313), dem Abbau des Warenvorrats (act. 22 Rz.64; act. 23/34 S. 8 f.),
der Konzentration der Forschungsausgaben und der Umstrukturierung des Kon-
zerns in vier Geschäftsbereiche (act. 22 Rz. 68 und 72; act. 37 Rz. 313) erreicht
werden. Zur Umsatzsteigerung wurden im Gegenzug verschiedene neue Produk-
te auf dem Markt lanciert (act. 22 Rz. 57 und 62) und Allianzen mit ehemaligen

- 44 -
Konkurrenten (J._____; act. 22 Rz. 57) gebildet. Zudem wurden Forderungsver-
zichte in dreistelliger Millionenhöhe eingeholt (act. 22 Rz. 51). Es trifft somit offen-
sichtlich nicht zu, dass die A._____ Gruppe – wie von der Klägerin behauptet –
planlos einzelne Sanierungsbemühungen getroffen hat, welche im Wesentlichen
darauf ausgerichtet gewesen seien, die Liquidität zu erhöhen, was zu nichts wei-
ter geführt habe, als dass der Konkurs hinausgezögert worden sei. Zwar trifft es
zu, dass eine Vielzahl der vom Beklagten aufgeführten Massnahmen in erster Li-
nie der Erhöhung der Liquidität dienten. Dies ist aber nicht zu beanstanden. Na-
turgemäss benötigt die rigorose Reorganisation eines Konzerns, wohlverstanden
mit mehreren tausend Mitarbeitern, verteilt auf über 20 Länder (act. 22 Rz. 17),
viel Zeit. Ein Konzern mit hohen Fixkosten kommt damit notgedrungen in Liquidi-
tätsengpässe, die es zu überbrücken gilt, bis die Umstrukturierungsmassnahmen
Wirkung zeigen. Ein Zeitraum von zwei Jahren erscheint dabei nicht übermässig
lang. Dieser Umstände waren sich alle Beteiligten bewusst, wie sich beispielswei-
se aus dem Business Plan vom November 2001 ergibt, worin festgehalten wurde,
dass die A._____ Gruppe nicht vor dem Jahr 2004 zu einer wettbewerbsfähigen
Profitabilität zurückfinden würde ("Before 2004 A._____ will not return to a compe-
titive profitability"; act. 23/19 S. 82). Die Erhöhung der Liquidität ist indes auch
während einer Verlustphase als bundesgerichtskonforme Massnahme (siehe da-
zu das Urteil des Bundesgerichts 4C.366/2000 vom 19. Juni 2000 E. 5a ) zu be-
zeichnen, wenn sie in ein aussichtsreiches Sanierungskonzept eingebettet ist.
Dass die Massnahmen in ein Sanierungskonzept eingebettet waren, wird aus der
Gesamtschau, wie gesagt, ohne weiteres ersichtlich.
Zur Frage, ob das Sanierungskonzept aussichtsreich war, gilt es Folgendes fest-
zuhalten: Es war den Beteiligten von Anfang an klar, dass die Sanierung des
Konzerns ein höchst schwieriges Unterfangen würde und nur gelingen würde,
wenn zahlreiche Bedingungen erfüllt würden, namentlich die Mitwirkung der betei-
ligten Banken gewährleistet war; dies insbesondere deshalb, weil nur ein knappes
Zeitfenster zur Verfügung stand, innert dem die Sanierungsmassnahmen Wirkung
zeigen mussten und während dem der massive Liquiditätsbedarf gedeckt werden
musste. Die Konzernleitung umgab sich durchwegs mit fachkundigen Beratern
(act. 22 Rz. 39 und 211; act. 23/10; act. 23/38; act. 23/41; act. 34 Rz. 92; act. 37

- 45 -
Rz. 233). Diese wiesen zwar namentlich in den Projekten "… 2002" und "…" auf
die Überschuldung der A._____ Trading hin (act. 23/39 S. 6; act. 23/40 S. 7;
act. 41), schlossen jedoch – und dies ist entscheidend – die Möglichkeit einer Sa-
nierung nicht aus. Dies gilt auch für das Projekt "…" resp. "…". Zwar wies die
G._____ darauf hin, dass die Machbarkeit dieses Projektes nur mit einer weiträu-
migen Vereinbarung mit den meisten Gläubigern möglich sein würde ("Without the
wide-ranging and coordinated agreement of most involved stakeholders [e.g.
banks, J._____, suppliers, major shareholders] a realization of Project … is im-
possible to implement out of court."). Damit sagte sie aber gerade nicht – wie es
die Klägerin behauptet (act. 34 Rz. 220 ff.) – dass die Umsetzung des Projekts
unmöglich wäre. Angesichts des bis zu diesem Zeitpunkt Erreichten, schien das
Ziel nicht unerreichbar. Auch die Zahlen erweckten den Anschein, als könnte die
Abwärtsspirale, in der sich die A._____ Gruppe seit Anfang 2001 befand, ge-
stoppt werden: Die Bruttogewinnmarge konnte gesteigert, der Betriebsverlust und
der Reinverlust massiv reduziert werden (act. 23/34 S. 6). Am 18. November 2002
erklärte sich die I._____ sogar noch dazu bereit, mit den übrigen Mitgliedern des
Bankenkonsortiums eine Verlängerung der unter dem Konsortialkreditvertrag bis
am 31. Januar 2003 der A._____ Trading zur Verfügung gestellten Kreditfazilität
zu prüfen (act. 22 Rz. 90; act. 23/56; nicht bestritten in act. 34 Rz. 253). Diese Be-
reitschaft war selbst am 18. Dezember 2002 noch vorhanden (act. 22 Rz. 103;
act. 23/72; nicht bestritten in act. 34 Rz. 270). Damit ist erstellt, dass selbst die
unmittelbar betroffenen Gläubiger nicht ausschlossen, dass der Turnaround noch
geschafft werden konnte. Dies lässt sich nur damit erklären, dass die Banken von
den bisherigen Sanierungsbemühungen überzeugt waren. Hätten diese den Ein-
druck gewonnen, die Konzernleitung handle planlos, wären sie mit Sicherheit
nicht bereit gewesen, die Frist für die Rückzahlung unter bestimmten Umständen
weiter zu erstrecken. Damit erweist sich als erstellt, dass die Sanierungsmass-
nahmen zumindest im relevanten Zeitraum, d.h. bis zum 31. Oktober 2002,
durchaus erfolgversprechend waren. Die Einwendungen der Klägerin zu den ein-
zelnen Massnahmen greifen damit nicht.
3.3.29. Toleranzfrist

- 46 -
In Bezug auf die Toleranzfrist führt die Klägerin aus, dass die A._____ Trading
während beinahe einem Jahr überschuldet gewesen sei, womit die bundesge-
richtliche Toleranzfrist von wenigen Wochen bis zur Konkursanmeldung im Sinne
von Art. 725 Abs. 2 OR massiv überschritten worden sei (act. 34 Rz. 7 und 154).
Der Beklagte bestreitet, dass es eine derartige bundesgerichtliche Praxis geben
soll und macht geltend, dass die zeitweise erwähnte Frist von 4-6 Wochen ledig-
lich die Frist darstelle, innert der Sanierungsmassnahmen ergriffen werden müss-
ten. Keinesfalls müsse innert dieser Frist die Sanierung erfolgreich abgeschlossen
werden (act. 37 Rz. 69 ff.).
Vorab ist festzuhalten, dass auch hier gilt, dass die A._____ Trading angesichts
der engen Verflechtung mit der A._____ Holding nicht gesondert zu berücksichti-
gen, sondern eine konsolidierte Betrachtung des Konzerns notwendig ist (zur Be-
gründung siehe dazu die Ausführungen in Ziffer III.3.3.1. der Erwägungen).
Das Bundesgericht hat sich zur Frage der Toleranzfrist mehrfach geäussert (siehe
dazu Urteil 9C_463/2011 vom 14. Juli 2011 E. 6.2; Urteil 9C_330/2010 vom
18. Januar 2011 E. 5.2; BGE 132 III 564 E. 5.1[=Pra 96 {2007} Nr. 57]; Urteil
6B_492/2009 vom 18. Januar 2010 E. 2.2; Urteil 4C.366/2000 vom 19. Juni 2001
E. 4b; siehe auch RICO A. CAMPONOVO, Benachrichtigung des Konkursrichters
durch die Revisionsstelle, Rückblick auf 20 Jahre - offene Fragen, in: Der Schwei-
zer Treuhänder 2012|6-7, S. 400 ff.). Eine verbindliche Richtlinie zur Dauer der
Toleranzfrist hat sich daraus indessen nicht entwickelt. Das Bundesgericht
schwankt zwischen unbeschränkter Zeitgewährung und engster Fristanwendung,
wobei Letztere namentlich bei kleinen Gesellschaften, übersichtlichen Verhältnis-
sen und bei völliger Inaktivität in punkto Sanierung angewandt wurde. In Bezug
auf den vorliegenden Fall rechtfertigt sich die Hervorhebung von E. 4b aus dem
Urteil 4C.366/2000 vom 19. Juni 2001, worin das Bundesgericht festhielt was folgt
(Hervorhebung nicht im Original):
"Nach der bundesgerichtlichen Rechtsprechung können bei Überschuldung der Aktienge-
sellschaft konkrete Aussichten auf Sanierung rechtfertigen, von einer sofortigen Benachrich-
tigung des Richters gemäss Art. 725 Abs. 2 OR abzusehen, sofern die Forderungen der
Gesellschaftsgläubiger nicht durch eine neuerliche Verschlechterung der finanziellen Lage
gefährdet werden. Die Verwaltung handelt nicht schuldhaft, wenn sie unverzüglich saniert,

- 47 -
statt sich an den Richter zu wenden, und in einer schwierigen Lage tut, was vernünftiger-
weise von einem Unternehmer erwartet werden darf (BGE 116 II 533 E. 5a S. 541; Forst-
moser/Meier-Hayoz/Nobel, Schweizerisches Aktienrecht, Bern 1996, § 50 Rz. 212; Senn,
Die Haftung des Verwaltungsrates bei der Sanierung der AG, Diss. Basel 2001, S. 88 f.;
Koeferli, Der Sanierer einer Aktiengesellschaft, Diss. Zürich 1994, S. 159 f., je mit Hinwei-
sen, zweifelnd Homburger, Zürcher Kommentar, N. 1255 ff. zu Art. 725 OR; Witmer, Der
Rangrücktritt im schweizerischen Aktienrecht, Diss. St. Gallen 1999, S. 120 ff. mit Hinwei-
sen)."
Im vorliegenden Fall erscheint es primär angebracht, die Grösse des Konzerns
und die damit verbundene Komplexität im Rahmen der Umstrukturierung mit zu
berücksichtigen. Die A._____ Gruppe war anfangs 2000 ein Konzern mit 3'000
Mitarbeitern. Nachdem die Geschäfte der A._____ Gruppe bis Mitte 2000 sehr er-
freulich verlaufen waren, traten im zweiten Halbjahr 2000 Qualitätsprobleme bei
einem Minilabormodell auf. Dies, getrübte wirtschaftliche Aussichten, insbesonde-
re in den USA, das Zögern der Kunden beim Wechsel in eine digitale Produktge-
neration und der gleichzeitige Rückgang der Nachfrage nach den bisherigen ana-
logen Produkten führten im Jahre 2001 zu starken Umsatzrückgängen von über
50% (act. 22 Rz. 19; act. 23/19 S. 5). Weil man zuvor auch von der just in time-
Produktion abgekommen war, waren die Fixkosten der A._____ Gruppe innert
kürzester Zeit massiv zu hoch und mussten abgebaut werden. Dass dieser Abbau
bei einer derartigen Konzerngrösse Zeit in Anspruch nimmt, liegt auf der Hand.
Die Konzernleitung leitete umgehend einschneidende Massnahmen ein. So redu-
zierte sie den Personalbestand innerhalb eines Jahres um rund 60% und stellte
per November 2001 bereits ein neues Konzept, einen Business Plan, auf. In die-
sem analysierte sie Stärken und Schwächen des Konzerns und zeigte gestützt
darauf auf, wie der Konzern wieder wettbewerbsfähig und gewinnbringend struk-
turiert werden sollte (siehe dazu die Ausführungen in Ziffer III.3.3.28. der Erwä-
gungen). Es wirkte realitätsfremd, hätte man der Konzernleitung der A._____
Gruppe dannzumal, als die Gesellschaft nach klägerischen Angaben zwischen-
zeitlich überschuldet war, nur noch eine sechswöchige Frist eingeräumt, um den
Konzern zu sanieren. Diese Auffassung deckt sich mit einem Grossteil der Lehre
(siehe dazu PETER FORSTMOSER, Der Richter als Krisenmanager?, a.a.O., S. 280
f.; FoRSTMOSER/MEIER-HAYOZ/NOBEL Schweizerisches Aktienrecht, Bern 1996 §
50 N. 212; ALEXANDER DUBACH, Handlungsalternativen des Verwaltungsrates bei

- 48 -
Überschuldung der AG, ST 1997/1-2, S. 55 ff.; TERCIER/STOFFEL Das Gesell-
schaftsrecht 2000/2001, SZW 73 (2001), S. 284; LUKAS GLANZMANN Die Pflichten
des Verwaltungsrates und der Geschäftsführung in finanziellen Krisensituationen,
in: Vito Roberto (Hrsg.), Sanierung der AG, Ausgewählte Rechtsfragen für die Un-
ternehmenspraxis, Zürich 2003, S. 53; RALPH MALACRIDA Neuer Wind im Restruk-
turierungsrecht, Kurswechsel im Gläubigerschutz, GesKR 2 (2007), S. 255;
HANSPETER WÜSTINER, a.a.O., Art. 725 N. 40a.). Es ist deshalb im Sinne der
Rechtsprechung im Urteil 4C.366/2000 vom 19. Juni 2001 darauf abzustellen,
was vom vernünftig handelnden Unternehmer erwartet werden kann. Folgerichtig
kommt man zum Schluss, dass die Sanierungsfrist solange Bestand haben muss-
te, als ernsthafte und aussichtsreiche Sanierungsbemühungen erfolgten. Dies war
nach dem Gesagten mindestens aber bis zum 31. Oktober 2002, d.h. bis zum
Austrittsdatum des Beklagten aus dem Verwaltungsrat, der Fall. Der Vorwurf,
dass der Beklagte resp. die Konzernleitung eine Toleranzfrist verpasst habe, greift
folglich nicht.
3.4. Fazit
Es ist somit erstellt, dass die Konzernleitung der A._____ Gruppe mindestens bis
zum 31. Oktober 2002 sachdienliche Sanierungsbemühungen zeitgerecht unter-
nahm und deren Erfolgsaussichten intakt waren, sodass sich eine Fortsetzung
des Geschäftsbetriebs aus unternehmerischer Sicht ohne weiteres rechtfertigte,
weil die Sanierungschancen die -risiken deutlich überwogen.
Solange aber realistische Aussicht auf eine Sanierung des gesamten Konzerns
und mit ihm der A._____ Trading bestand, durfte der Verwaltungsrat der A._____
Trading mit der Bilanzdeponierung zuwarten, ungeachtet der Frage, ob die
A._____ Trading zwischen Oktober 2001 und Oktober 2002 ständig im Sinne von
Art. 725 Abs. 2 OR überschuldet war.
Eine Pflichtverletzung des Beklagten liegt damit nicht vor.
3.5. Weitere Pflichtverletzungen des Beklagten

- 49 -
Die Klägerin hat ihr Rechtsbegehren in der Replik dahingehend abgeändert bzw.
präzisiert, dass sie nur noch Schadenersatz aus Konkursverschleppung fordert
(act. 34 S. 2). Es ist deshalb davon auszugehen, dass sie nicht an den in der Kla-
geschrift geltend gemachten "weiteren" Pflichtverletzungen (act. 1 Rz. 61 ff. und
242 ff.) festhält. Überdies hätte sie diese Pflichtwidrigkeiten keinen konkreten
Schadenspositionen zugeordnet. Damit würde sich das Begehren in diesem Um-
fang ohnehin als unsubstanziiert erweisen. Wie nachfolgend zu zeigen sein wird,
ist das Begehren auch mangels Schaden abzuweisen, was die Ausführungen zu
angeblichen Pflichtverletzungen ebenfalls als irrelevant erscheinen lässt.
4. Schaden im Besonderen
Wollte man entgegen den voran stehenden Erwägungen von einer Pflichtverlet-
zung des Beklagten ausgehen, wäre die Schadenersatzklage gleichwohl abzu-
weisen. In diesem Fall würde Folgendes gelten:
4.1. Allgemeines zum Rechtlichen
Besteht der Schaden - wie hier in der Hauptsache behauptet - in der Vergrösse-
rung der Verschuldung der Konkursitin, welche durch eine verspätete Konkurser-
klärung entstanden ist (vgl. Art. 725 Abs. 2 und 729b Abs. 2 OR), im sogenannten
"Fortführungsschaden" zufolge Konkursverschleppung, so ist die tatsächlich ein-
getretene Überschuldung der Konkursitin mit jener zu vergleichen, die bei einem
Konkurs zum früheren Zeitpunkt bestanden hätte. Der Schaden, der durch eine
verzögerte Konkurseröffnung entstanden ist, kann bundesrechtskonform in der
Weise festgestellt werden, dass der aus den Buchhaltungsunterlagen ersichtliche
Saldo im Zeitpunkt der Verletzung der Benachrichtigungspflicht mit dem (höheren)
Verlust im Zeitpunkt der tatsächlich erfolgten Konkurseröffnung verglichen wird.
Es gilt also, den Vermögensstand der Gesellschaft bei Konkurseröffnung mit dem
Vermögen zu jenem Zeitpunkt zu vergleichen, auf welchen die eingeklagten Or-
gane bzw. die Revisionsgesellschaft nach klägerischer Behauptung die Kon-
kurseröffnung bei pflichtgemässem Handeln hätten herbeiführen müssen. Zu die-
sem Zweck kann der Überschuldungsgrad einzig gestützt auf Liquidationswerte
ermittelt werden, denn die Konkurseröffnung zieht die Auflösung der Gesellschaft

- 50 -
nach sich (Art. 736 Ziff. 3 OR) und deren Liquidation nach den Regeln des Kon-
kursrechts (Art. 740 Abs. 5 OR). In diesem Stadium hat der Fortführungswert, da
der gewöhnliche Geschäftsbetrieb eingestellt wird, diesbezüglich seine Bedeu-
tung verloren. Wenn der Vorwurf dahin geht, der Konkurs sei verzögert worden,
darf der Schaden nach dem Gesagten nicht als Differenz zwischen dem Liquidati-
onswert bei effektiver und dem Fortführungswert zum Zeitpunkt der pflichtwidrig
unterlassenen Benachrichtigung des Richters definiert werden (Urteil des Bun-
desgerichts 4A_462/2009 vom 16. März 2010 E. 3.2 und 3.2.2; siehe auch Urteil
des Bundesgerichts 4A_324/2011 vom 16. Januar 2012 E. 2.1).
4.2. Entscheidrelevante Frage
Zwischen den Parteien ist unter anderem umstritten, ob die Verrechnungsliberie-
rung vom 16. Dezember 2002 bei der Schadensberechnung zu berücksichtigen
ist oder ob diese erfolgreich angefochten wurde und deshalb ungültig ist. Am
16. Dezember 2002 erhöhte die A._____ Trading ihr Aktienkapital um CHF 95 Mi-
o. Gezeichnet wurden die Aktien durch die A._____ Holding. Die Liberierung er-
folgte durch Verrechnung mit einer Darlehensforderung der A._____ Holding ge-
genüber der A._____ Trading (act. 1 Rz. 49).
Die Klägerin stellt sich auf den Standpunkt, dass die Verrechungsliberierung so-
wohl nach Art. 286 SchKG wie auch nach Art. 288 SchKG anfechtbare Rechts-
handlungen darstellen würden, der Anfechtungsanspruch rechtsgültig und recht-
zeitig geltend gemacht worden und der nunmehr kollozierte Betrag von CHF 95
Mio. deshalb bei der Berechnung des Fortführungsschadens zu berücksichtigen
sei (act. 34 Rz. 63 ff.).
Der Beklagte wendet dagegen ein, die Klägerin gehe zu Unrecht über diese Kapi-
talerhöhung hinweg und mache fälschlicherweise geltend, die Kapitalerhöhung sei
"erfolgreich" angefochten worden und entsprechend ungültig. Zwar habe die Kon-
kursverwaltung der A._____ Holding einmal in einem Schreiben eine paulianische
Anfechtung vorbehalten, doch sei innert der zweijährigen Verwirkungsfrist keine
Klage eingereicht worden. Eine Klage oder Einrede in einem Gerichts- oder sons-
tigen Verfahren nach SchKG wäre aber nötig gewesen, um die Verwirkungsfrist

- 51 -
von Art. 292 SchKG zu wahren. Ungenügend und unzulässig zur Wahrung der
Verwirkungsfrist sei nach herrschender Lehre eine Anfechtungserklärung, die
aussergerichtlich und einseitig seitens einer Konkursverwaltung ergehe. Die For-
derungseingabe vom 3. November 2003 habe deshalb die Verwirkungsfrist von
Art. 292 SchKG nicht zu wahren vermocht. Überdies wäre eine Schenkungspauli-
ana ohnehin am fehlenden erheblichen Missverhältnis von Leistung und Gegen-
leistung gescheitert; auch die Voraussetzungen für die Absichtspauliana wären
nicht erfüllt gewesen. Selbst wenn die Konkursverwaltung die nicht bestehende
Forderung der A._____ Holding kolloziert habe, dürfe diese bei der Ermittlung der
Überschuldung nicht berücksichtigt werden (act. 22 Rz. 130 ff.; act. 37 Rz. 36 ff.
und 52 ff.).
Es stellt sich nachfolgend die Frage, ob der Forderungsverzicht der A._____ Hol-
ding resp. die Verrechnungsliberierung erfolgreich angefochten und die Forderung
der A._____ Holding von CHF 95 Mio. bei der heutigen Schadensberechnung zu
berücksichtigen ist oder ob von dem von der Klägerin errechneten Fortführungs-
schaden die Forderung von CHF 95 Mio. in Abzug zu bringen ist, was zur Folge
hätte, dass die Klage auch mangels Fortführungsschaden abzuweisen wäre.
4.3. Gegenstand der Anfechtung im Sinne von Art. 285 ff. SchKG
Anfechtbar sind nur Rechtshandlungen, die vom anfechtenden Schuldner (in casu
die A._____ Holding) vorgenommen worden sind. Der Begriff der Rechtshandlung
ist dabei im weitesten Sinne des Wortes zu verstehen und geht wesentlich weiter
als etwa der Begriff des Rechtsgeschäftes. Es muss jedoch stets ein Verhalten
des Schuldners selbst oder eines von ihm bestellten Vertreters im Spiele sein,
damit Anfechtungsansprüche im Sinne der Art. 285 ff. SchKG entstehen können.
Handlungen von Dritten, die ohne jede Mitwirkung des Betreibungsschuldners er-
folgen, bilden nach schweizerischem Recht keine genügende Voraussetzung für
die Erhebung einer Anfechtungsklage (BGE 95 III 83 E. 4a). Eine von der Klägerin
erklärte Verrechnung ist also auf diesem Wege nicht anfechtbar. Hingegen kann
die Klage die Handlung des Schuldners zum Gegenstande haben, durch welche

- 52 -
er die Gegenpartei in die Lage versetzte, die Verrechnung vorzunehmen (BGE 57
III 142 E. 2).
Soweit die Verrechnungserklärung im vorliegenden Fall folglich durch die A._____
Trading und nicht die A._____ Holding erfolgte, ändert dies nichts daran, dass die
Konkursverwaltung der A._____ Holding das Rechtsgeschäft anfechten konnte.
Ihre Anfechtung richtete sich gegen die Aktienliberierung, welche die Verrechnung
überhaupt erst ermöglichte (siehe act. 23/79). Damit ist der diesbezügliche Ein-
wand des Beklagten in act. 37 Rz. 31 f. entkräftet.
4.4. Rechtsnatur der Frist nach Art. 292 SchKG
Mit der Anfechtungsklage sollen Vermögenswerte der Zwangsvollstreckung zuge-
führt werden, die durch eine Rechtshandlung nach den Artikeln 286-288 entzogen
worden sind (Art. 285 Abs. 1 SchKG). Das Anfechtungsrecht ist verwirkt nach Ab-
lauf von zwei Jahren seit Zustellung des Pfändungsverlustscheins resp. seit der
Konkurseröffnung (Art. 292 SchKG). Dabei handelt es sich um eine Verwirkungs-
frist, die nicht unterbrochen werden kann (Urteil des Bundesgerichts 5A_359/2010
vom 23. August 2010).
4.5. Wahrung der Verwirkungsfrist
Über die A._____ Trading wurde am 30. Dezember 2002 der Konkurs eröffnet
(act. 22 Rz. 7). Damit begann die zweijährige Verwirkungsfrist nach Art. 292
SchKG am 31. Dezember 2002 zu laufen. Innert dieser zweijährigen Frist wurde
unbestrittenermassen keine Anfechtungsklage eingeleitet, noch wurde ein An-
fechtungsanspruch einredeweise in einem anderen betreibungsrechtlichen Pro-
zess geltend gemacht. Allerdings erklärte die … AG als Hilfsperson des Kon-
kursamtes … im Konkurs der A._____ Holding am 3. November 2003, sie fechte
den "Verzicht auf die Darlehensforderung im Rahmen der Kapitalerhöhung vom
16. Dezember 2002 wie auch die damit verbundene Begründung einer Verbind-
lichkeit (Liberierung von Eigenkapital)" im Sinne von Art. 285 ff. SchKG an und
melde dementsprechend eine Forderung in der Höhe von CHF 95 Mio. zzgl. Zins
zur Kollokation an. Die Konkursverwaltung der A._____ Trading liess die Forde-

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rung zu und nahm sie in der 2. Ergänzung des Kollokationsplans vom 28. August
2006 in den Plan auf (act. 22 Rz. 133; act. 23/79; act. 34 Rz. 75). Dieses Schrei-
ben erging innerhalb der zweijährigen Verwirkungsfrist. Es stellt sich die Frage, ob
die Frist mit dieser Rechtshandlung gewahrt wurde. Der Beklagte verneint diese
Frage und reicht zur Begründung ein Privatgutachten von Dr. F._____ zu den Ak-
ten (act. 38/3); die Klägerin dagegen stellt sich unter Berufung auf ein Privatgut-
achten von Prof. Dr. T._____ auf den Standpunkt, dass eine Klage gegen die
Konkursmasse vor Auflage des Kollokationsplans weder möglich noch erforderlich
sei. Deshalb sei die Verwirkungsfrist mit Eingabe des Anfechtungsanspruchs im
Konkurs des Anfechtungsgegners gewahrt und gehemmt, solange keine Kolloka-
tion erfolge und damit eine Kollokationsklage ausgeschlossen sei (act. 34 Rz. 81
ff.).
In der Lehre besteht Einigkeit, dass neben der klageweisen Geltendmachung
auch die einredeweise Geltendmachung von Anfechtungsansprüchen zulässig ist.
Umstritten ist, ob die einredeweise Geltendmachung auch noch nach Ablauf der
zweijährigen Verwirkungsfrist von Art. 292 SchKG zulässig ist. Diese Frage ist im
Einklang mit der überwiegenden Lehrmeinung (BSK SchKG II-BAUER, Art. 292
N. 17, KUKO SchKG-UMBACH-SPAHN, Art. 292 N. 7, GILLIÉRON, Commentaire de
Ia loi fédérale sur Ia poursuite pour dettes et Ia faillite, Lausanne 2003, Re-
marques introductives aux art. 285-292, N. 25, JAEGER/WALDER/KULL/KOTTMANN,
SchKG, 4. Auflage, Zürich 1997/1999, Art. 292 N. 3, SCHÜPBACH, Droit et action
révocatoires, Basel 1997, Art. 292 N. 129, LORANDI, Prozessuale Aspekte der
paulianischen Anfechtung (Art. 285 ff. SchKG) - Ausgewählte Fragen, ZZZ 2006,
S. 167 f., REBSAMEN, Die Gleichbehandlung der Gläubiger durch die Aktiengesell-
schaft, Zürich 2004, N. 318, WALTHER, Neue und angepasste Fristen im revidier-
ten Bundesgesetz über Schuldbetreibung und Konkurs (SchKG), AJP 1996,
S. 1386, ZOBL Fragen zur paulianischen Anfechtung, SJZ 2000, S.29) zu bejahen.
Zur Begründung kann auf die überzeugenden Ausführungen WALTHERs verwiesen
werden, wonach bereits aus der einschlägigen Botschaft ersichtlich werde, dass
man mit der SchKG-Revision 1994 den Schutz der Gläubiger verbessern wollte
und es noch im Vorentwurf hiess: "Die Anfechtung kann jederzeit als Einrede gel-
tend gemacht werden" (siehe act. 38/3 Rz. 24 f.).

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Beide Varianten wurden von der A._____ Holding nicht ergriffen. Dies obschon es
– wie Gutachter F._____ darlegt – der A._____ Holding durchaus möglich gewe-
sen wäre, die Anfechtungsansprüche einredeweise geltend zu machen (act. 38/3
Rz. 42). Damit sind die Anfechtungsansprüche verwirkt.
Die Ausführungen von Gutachter T._____, der nach Auslegung von Art. 292
SchKG zum Schluss gelangt, dass auch die Eingabe des Anfechtungsanspruchs
im Konkurs fristwahrend gewesen sei, überzeugen nicht, gerade weil im vorlie-
genden Fall die Möglichkeit zur einredeweisen Geltendmachung bestand.
Demgegenüber überzeugen die Argumente von F._____ (act. 38/3), der sich mit
einem Grossteil der Lehre dagegen ausspricht, dass die Verwirkungsfrist gemäss
Art. 292 SchKG auch durch eine aussergerichtliche Willenserklärung (namentlich
die Forderungsanmeldung) gewahrt werden kann (act. 38/3 Rz. 28 f.):
"Nicht genügend und daher unzulässig ist hingegen eine bloss einseitige ausserge-
richtliche Anfechtungserklärung seitens einer Konkursverwaltung. "[E]ine ausserge-
richtliche «Anfechtungserklärung» [genügt] auf keinen Fall, um die Verwirkungsfrist
gernäss Art. 292 SchKG zu wahren". 22 "[A]ussergerichtliche Geltendmachung, etwa
durch Einleitung einer Betreibung gegen den Begünstigen, reicht im Gegensatz zur
Verjährung (...) nicht aus. Dies gilt auch für die Konkursverwaltung (...)".23 "Wer eine
Rechtshandlung eines Schuldners anfechten will, kann das nicht durch aussergericht-
liche Erklärung tun. Eine solche hat keine rechtsgestaltende Wirkung. Vielmehr muss
... der Weg einer gerichtlichen Klage oder Einrede beschritten werden."24
Zwischenfazit
Die Auffassung im Gutachten T._____, Rz. 52 ff., wonach ein Anfechtungsanspruch
lediglich durch einseitige Anfechtungserklärung seitens der Konkursverwaltung, ins-
besondere durch eine Forderungseingabe im Konkurs des Begünstigten ausgeübt
werden kann, steht weder im Einklang mit der Qualifikation der Zweijahresfrist ger-
näss Art. 292 SchKG als Verwirkungsfrist noch entspricht sie der herrschenden Lehre.
22 LORANDI (Fn. 9), S. 166.
23 ADRIAN STAEHELIN (Fn. 9), S. 1092.
24 FRITZSCHE/WALDER (Fn. 20), § 67 N. 1."
Dem ist an sich nichts beizufügen. Es könnte damit sein Bewenden haben, da von
einer Verwirkung der Ansprüche auszugehen wäre.

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Die nachfolgenden Ausführungen erfolgen rein eventualiter und nur für den Fall,
dass man der klägerischen Argumentation hätte folgen müssen, dass die Verwir-
kungsfrist gewahrt wäre.
4.6. Schenkungspauliana
4.6.1. Parteiausführungen
Die Klägerin behauptet, die von der A._____ Holding liberierten Aktien der
A._____ Trading seien wertlos gewesen. Die Forderung der A._____ Holding ge-
genüber der A._____ Trading sei aufgrund der Überschuldung zwar ebenfalls
nicht mehr voll werthaltig gewesen, habe aber in jedem Fall den Wert der mut-
masslichen Konkursdividende gehabt, welche beispielsweise im Falle einer erfolg-
reichen Verantwortlichkeitsklage erheblich wäre. Wirtschaftlich sei daher der For-
derungsverzicht der A._____ Holding über CHF 95 Mio. infolge Verrechnungslibe-
rierung erheblich wertvoller als die erhaltenen Aktien der A._____ Trading gewe-
sen. Eine Verpflichtung zur Zeichnung der Aktien mit anschliessender Verrech-
nungsliberierung habe seitens der A._____ Holding nicht bestanden. Entspre-
chend sei die Kapitalerhöhung vom 16. Dezember 2002 nach Art. 286 Abs. 2 Ziff.
1 SchKG anfechtbar (act. 34 Rz. 63 ff.). In der Eingabe vom 26. April 2012 macht
die Klägerin sodann geltend, dass mit einer Konkursdividende in der Grössenord-
nung von 1% gerechnet werden dürfe. Was die Forderung der A._____ Holding
betreffe, so handle es sich dabei um einen sechsstelligen Betrag (act. 42 Rz. 26
ff.).
Der Beklagte bestreitet ein Missverhältnis zwischen dem damaligen Wert der For-
derung der A._____ Holding und dem dafür der A._____ Holding zugesprochenen
Aktienkapital der A._____ Trading. Bei einer Verrechnungsliberierung bestehe
stets zumindest eine Adäquanz der Leistungen, weil die um die verrechnete For-
derung erleichterte Gesellschaft immer einen höheren Wert habe, als sie vor der
Verrechungsliberierung gehabt habe, und weil dieser höhere Wert zumindest dem
Wert der Forderung entspreche, um die die Gesellschaft entlastet wurde. Zudem
könnte im vorliegenden Fall dem Wert der Forderung der A._____ Holding im
Zeitpunkt der Kapitalerhöhung selbst dann kein wesentlich höherer Wert zuge-

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schrieben werden als dem erhaltenen Aktienkapital der A._____ Trading, wenn
der Wert des Aktienkapitals der A._____ Trading mit Null bewertet werden würde.
Noch heute werde nämlich, wie gezeigt, die Konkursdividende, welche die
A._____ Trading möglicherweise dereinst ihren Drittklassgläubigern werde aus-
zahlen können, mit Null bewertet. Auch auf Seiten der A._____ Holding werde,
wie gezeigt, davon ausgegangen, dass die Gläubiger der dritten Klasse mit einer
Nulldividende rechnen müssten. Dies trotz vollständiger Kollozierung der Forde-
rung der A._____ Holding gegenüber der A._____ Trading und trotz der Tatsa-
che, dass die kollozierte Forderung der A._____ Holding gegenüber der A._____
Trading bestimmt nicht die einzige Forderung bzw. das einzige Aktivum der
A._____ Holding sei. Ein nur geringes Missverhältnis zwischen Leistung und Ge-
genleistung reiche aber nicht aus, um sich auf eine Schenkungsanfechtung beru-
fen zu können. Es bedürfe vielmehr einer erheblichen Gleichgewichtsstörung der
Leistungen. Insbesondere in Konzernverhältnissen könne und dürfe ein Missver-
hältnis zweier Leistungen von verbundenen Gesellschaften nicht ohne weiteres
angenommen werden. Es müssten vielmehr die Konzerninteressen in ihrer Ge-
samtheit mit in Betracht gezogen werden. Aus diesem Grund sei das Missverhält-
nis zweier Leistungen im Konzernverhältnis kaum je gegeben. Dies gelte umso
mehr im vorliegenden Fall, wo das Überleben des Konzerns ja nur möglich gewe-
sen sei, wenn auch die A._____ Trading überlebte (act. 37 Rz. 36 ff.). Die Ausfüh-
rungen der Klägerin vom 26. April 2012 will der Beklagte infolge verspäteten Vor-
bringens aus dem Recht gewiesen wissen (siehe act. 45).
4.6.2. Zulässigkeit der Parteiausführungen
Die Behauptung, dass aus dem Konkurs der A._____ Trading eine Dividende für
die Gläubiger der 3. Klasse zu erwarten sei, ist ein Novum (act. 42 Rz. 34). Die
Klägerin beruft sich dabei auf das 12. Zirkularschreiben an die Gläubiger der
A._____ Trading vom 26. Mai 2011 (act. 43/1). Nachdem die Klägerin selbst Ver-
fasserin des Zirkularschreibens war, sind ihr die darin geschilderten Tatsachen
spätestens seit Erlass des Schreibens bekannt. Das Schreiben wurde nach kläge-
rischen Angaben lange vor der Replikschrift vom 8. November 2011 verfasst.
Damit wäre die Klägerin grundsätzlich in der Lage gewesen, die Behauptung be-

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reits replicando vorzubringen. Die Klägerin beruft sich in diesem Zusammenhang
auf § 115 Ziff. 2 ZPO/ZH, wonach Behauptungen, Bestreitungen und Einreden,
deren Richtigkeit sich aus den Prozessakten ergibt oder die durch neu eingereich-
te Urkunden sofort bewiesen werden können, zulässig sind (siehe act. 47). Im ge-
nannten Zirkulationsschreiben heisst es wie folgt (act. 43/1 S. 2, Ziff. 5, 2. Ab-
satz):
"Eine allfällige Dividende für die Gläubiger der III. Klasse fällt ohne Berücksichtigung des Verant-
wortlichkeitsprozesses sehr gering aus (< 1%). Da jedoch der Ausgang des Verantwortlichkeits-
prozesses massgeblich die Höhe der Dividende beeinflussen wird, sind nähere Angaben dazu im
heutigen Zeitpunkt nicht möglich."
Wie die Klägerin daraus ableitet, dass die Gläubiger "mit einer Konkursdividende
in der Grössenordnung von 1% rechnen" dürfen, ist nicht ersichtlich. Vielmehr
geht aus dem Schreiben hervor, dass Gläubiger der 3. Klasse sich – den Aus-
gang des Verantwortlichkeitsprozesses ungeachtet – voraussichtlich mit einer
sehr geringen, unter einem Prozent liegenden Konkursdividende zufrieden geben
müssen. Damit ist die klägerische Behauptung, wonach mit einer Konkursdividen-
de in der Grössenordnung von 1 % gerechnet werden könne, nicht sofort beweis-
bar, weshalb die Behauptung auch nicht gestützt auf § 115 Ziff. 2 ZPO/ZH zuge-
lassen werden kann. Die neu vorgebrachte Behauptung darf folglich keinen Ein-
gang in die Beurteilung finden. Es verhält sich auch nicht so, dass die Klägerin
erst nach ergangener Duplik zu diesen Ausführungen veranlasst worden wäre,
denn bereits in der Klageantwort hat der Beklagte die erfolgreiche Anfechtung der
Verrechnungsliberierung bestritten und somit den Anlass für die Klägerin gesetzt,
sämtliche Voraussetzungen für die erfolgreiche Anfechtung substanziiert zu be-
haupten. Dies hat die Klägerin im Grundsatz auch erkannt, als sie replicando aus-
führte, die Forderung der A._____ Holding sei gegenüber der A._____ Trading
aufgrund der Überschuldung zwar ebenfalls nicht mehr voll werthaltig gewesen,
habe aber in jedem Fall den Wert der mutmasslichen Konkursdividende, welche
beispielsweise im Fall einer erfolgreichen Verantwortlichkeitsklage erheblich wäre
(act. 34 Rz. 67). In diesem Zeitpunkt hätte sie ihre Behauptung substanziieren
müssen. Die Eingabe vom 26. April 2012 ist hierfür zu spät.

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4.6.3. Rechtliches
Gemäss Art. 286 Abs. 1 SchKG sind mit Ausnahme üblicher Gelegenheitsge-
schenke alle Schenkungen und unentgeltlichen Verfügungen anfechtbar, die der
Schuldner innerhalb des letzten Jahres vor der Pfändung oder Konkurseröffnung
vorgenommen hat. Den Schenkungen gleichgestellt sind Rechtsgeschäfte, bei
denen der Schuldner eine Gegenleistung angenommen hat, die zu seiner eigenen
Leistung in einem Missverhältnisse steht, und Rechtsgeschäfte, durch die der
Schuldner für sich oder für einen Dritten eine Leibrente, eine Pfrund, eine Nutz-
niessung oder ein Wohnrecht erworben hat (Art. 286 Abs. 2 SchKG).
Ein Missverhältnis zwischen Leistung und Gegenleistung im Sinne von Art. 286
Abs. 2 Ziff. 1 SchKG liegt vor, wenn die Leistung, die der Schuldner erhält, erheb-
lich geringer ist als seine eigene Leistung (vgl. den französischen Text: les actes
par lesquels le débiteur a accepté un prix notablement inférieur à la valeur de sa
prestation; BGE 49 III 30). Ob ein solches Missverhältnis besteht, beurteilt sich
nach dem wirtschaftlichen Wert der Leistungen. Ist die Leistung des Schuldners
wirtschaftlich erheblich mehr wert als die Gegenleistung, so ist das Geschäft nach
Art. 286 anfechtbar, wenn der Schuldner seine Mehrleistung ohne rechtliche Ver-
pflichtung hiezu erbrachte. Ob das Missverhältnis der Leistungen und die Gefahr
einer Schädigung der Gläubiger für den Empfänger der Leistung des Schuldners
erkennbar waren, ist unerheblich. Ebenso kommt nach der herrschenden Lehre
nichts darauf an, ob der Schuldner selbst das Missverhältnis kannte oder erken-
nen konnte (BGE 95 III 47 E. 2). Massgebend kann allerdings nur der Verkehrs-
wert bei Abschluss des Rechtsgeschäftes sein (siehe KUKO SchKG- Umbach-
Spahn, Art. 286 N 4).
4.6.4. Subsumption
Wie gesagt, kommt es auf den Wert an, der den Leistungen am 16. Dezember
2002 aufgrund einer objektiven Bewertung zugemessen wurde. Es darf ange-
nommen werden, dass die Klägerin resp. die Konkursverwalterin D._____ AG ei-
ne solche Bewertung vorgenommen hatte, als die Forderung bei ihr angemeldet
wurde. Wie aus den Zirkularschreiben aus den Jahren 2004 und 2006 hervorgeht,

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ging sie während mehrerer Jahre davon aus, dass die Gläubiger der A._____
Trading mit drittklassigen Forderungen im Konkurs leer ausgehen würden (siehe
dazu die entsprechenden Zirkularschreiben vom 24. Februar 2004 [act. 38/4 S. 4]
und vom 24. August 2006 [act. 38/5 S. 5]). Wenn die Klägerin (verspätet) behaup-
tet, es sei in der Praxis üblich, äusserst konservative Angaben zu machen (act. 42
Rz. 35), sagt sie damit nicht aus, dass sie nicht den Totalverlust für die Gläubiger
der 3. Gläubigerklasse erwartete. Somit wurde auch die Forderung der A._____
Holding über CHF 95 Mio. als wertlos eingeschätzt. Es gingen offensichtlich alle
Beteiligten davon aus, dass den Forderungen der Drittklassgläubiger überhaupt
nur dann noch ein Wert zugemessen werden konnte, wenn der Konzern zumin-
dest aber die A._____ Trading überleben sollte. Ohne Verrechnungsliberierung
wäre eine Unternehmenssanierung aber ohnehin aussichtslos gewesen. Die Klä-
gerin stellt sich gar auf den Standpunkt, dass die Sanierung auch mit der Ver-
rechnungsliberierung aussichtslos geblieben sei. Mithin kann die Verrechnungsli-
berierung nur als letzter Versuch gesehen werden, den Konzern zu retten mit der
längerfristigen Absicht, den Aktienwert – und damit die für die wertlose Forderung
erhaltene Gegenleistung – wieder zu steigern. Wenn die Klägerin behauptet, die
Aktien seien am 16. Dezember 2002 wertlos gewesen, so muss sie sich auch
entgegenhalten lassen, dass es nach ihrer eigenen Einschätzung auch die Forde-
rung der A._____ Holding gegenüber der A._____ Trading war, womit ein erhebli-
ches Missverhältnis im Sinne von Art. 286 Abs. 2 Ziff. 1 SchKG ausgeschlossen
ist und kein Anfechtungsanspruch besteht.
Geht man dahingegen davon aus, den Zirkularschreiben der Konkursverwalterin
der A._____ Trading sei keine objektive Bewertung der Verhältnisse zugrunde ge-
legt worden, präsentiert sich die Lage wie folgt: Die Höhe der jeweiligen Ver-
kehrswerte am 16. Dezember 2002 stellt eine Tatfrage dar. Eine Rechtsfrage ist
die Frage nach dem Vorliegen eines Missverhältnisses. Der Verkehrswert kann
deshalb, soweit er umstritten ist, nur durch ein Beweisverfahren ermittelt werden.
Als taugliches Beweismittel kommt einzig ein Gutachten in Frage. Die retrospekti-
ve Bewertung ist stets mit Ungenauigkeiten behaftet. Dies gilt auch, wenn Bruch-
teile eines Nennwertes zu ermitteln sind. Bei den Schätzungen ist sodann darauf
zu achten, dass Ereignisse, die nach dem für die Bewertung massgebenden Zeit-

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punkt erfolgten, nicht in die Bewertung mit einfliessen dürfen. Der durch die je-
weils angewandte Methode ermittelte Wert widerspiegelt somit stets eine Schein-
genauigkeit, die nicht zwingend den tatsächlichen Gegebenheiten entspricht. Die-
se Tatsache muss bei der Gegenüberstellung der Verkehrswerte Beachtung fin-
den. Bei einer retrospektiven Bewertung kann deshalb realistischerweise nur eine
Bandbreite bestimmt werden, innert der sich der tatsächliche Wert der Leistung
befunden haben muss. Diese Bandbreite bewegt sich, wenn man die Bewertung
sehr genau vornehmen kann, im Bereich von wenigen Prozenten des Nennwer-
tes. Dies gilt insbesondere, wenn Leistungen auf einen Zeitpunkt hin zu bewerten
sind, der beinahe zehn Jahre zurück liegt. Der Leistung einen fixen Wert innerhalb
dieser Bandbreite zuzuordnen und gestützt darauf eine Schenkungsanfechtung
zu bejahen oder zu verneinen, wäre willkürlich. Gegenüber gestellt werden dürfen
folglich nur die jeweiligen Bandbreiten.
Im vorliegenden Fall behauptet aber die Klägerin selbst nicht mehr als einen
Wertunterschied von höchstens einem Prozent des Nennwerts. Nicht zu berück-
sichtigen sind die unsubstanziierten Ausführungen der Klägerin im Hinblick auf
den Wertzuwachs nach (allenfalls) erfolgreicher Verantwortlichkeitsklage, zum ei-
nen weil sie nicht substanziiert sind, zum anderen weil dieser Wertzuwachs ohne-
hin nicht zu berücksichtigen wäre, nachdem – wie gesagt – der Wert im Zeitpunkt
der Verrechnungsliberierung massgebend ist. Die Aktien können auch nicht von
vornherein als wertlos taxiert werden, weil die A._____ Trading vor und nach der
Verrechnungsliberierung überschuldet war. Der Verkehrswert einer Aktie ergibt
sich nicht ausschliesslich aus der Bilanz einer Unternehmung sondern entspricht
einem Bruchteil des Gesellschaftswertes. Auch eine überschuldete Gesellschaft
kann auf dem Markt nach wie vor einen Wert aufweisen. Der Beklagte behauptet
denn auch eine Werthaltigkeit der Aktien. Selbst wenn sich die Behauptungen der
Klägerin im Beweisverfahren bestätigen würden, wäre damit der Beweis des er-
heblichen Missverhältnisses nicht erbracht, weil eine ermittelte Zahl nicht den
exakten Verkehrswert, sondern lediglich den Ausgangspunkt für die Absteckung
einer Bandbreite von wenigen Prozenten darstellen würde und diese Bandbreiten
miteinander zu vergleichen wären. Nach dem Gesagten wären diese weitgehend
überlappend, woraus erhellt, dass sich der Beweis des erheblichen Missverhält-

- 61 -
nisses im vorliegenden Fall zu Lasten der Klägerin überhaupt nicht erbringen lies-
se. Nicht massgebend wäre dabei der absolute Wert eines Prozentes.
4.7. Absichtspauliana
4.7.1. Parteivorbringen
Die Klägerin führt aus, dass im Zeitpunkt der Vornahme der Verrechnungsliberie-
rung sowohl die A._____ Holding wie auch die A._____ Trading in massiven wirt-
schaftlichen Schwierigkeiten gesteckt seien. Dieser Umstand sei allgemein und
insbesondere auch den Organen der A._____ Holding sowie der A._____ Trading
bekannt gewesen. Insbesondere müsse dem den Zeichnungsschein zu Handen
der A._____ Trading mitunterzeichnenden Dr. U._____ die finanzielle desolate
Lage der A._____ Trading, deren Direktor er gewesen sei, bekannt und bewusst
gewesen sein. Und dass als Folge der Umwandlung der Darlehensforderung der
A._____ Holding in Eigenkapital der A._____ Trading die Exekutionsrechte der
Gläubiger der A._____ Holding geschmälert würden, sei von der A._____ Holding
als natürliche Konsequenz der Verrechnungsliberierung voraussehbar gewesen.
Die Erkennbarkeit der Schädigungsabsicht sei dann gegeben, wenn Anzeichen
für eine schlechte Vermögenslage des Schuldners vorliegen oder der Begünstigte
offensichtlich über die ungünstigen Vermögensverhältnisse des Schuldners infor-
miert sei. Bei nahen Verbindungen zwischen dem Schuldner und dem Begünsti-
gen würde eine natürliche Vermutung bestehen, dass der Begünstigte die effektiv
vorhandene schlechte Vermögenslage des Schuldners gekannt habe. Vorliegend
hätten … und …, welche als Verwaltungsräte der A._____ Trading die Kapitaler-
höhung durchgeführt hätten, bei der A._____ Holding als Direktoren Organfunkti-
on gehabt. Schon aus diesem Grund sei die Voraussetzung der Erkennbarkeit
gegeben (act. 34 Rz. 68 ff.).
Der Beklagte führt aus, dass man im Zeitpunkt der Verrechnungsliberierung im-
mer noch davon ausgegangen sei, dass die A._____ Gruppe gerettet werden
könne. Die Verrechnungsliberierung stelle eine Sanierungsmassnahme dar, mit
der man die A._____ Trading zu retten versucht habe, im Wissen darum, dass die
gesamte Gruppe nur überleben konnte, wenn auch die A._____ Trading überleb-

- 62 -
te. Überdies sei man im damaligen Zeitpunkt davon ausgegangen, dass im Kon-
kursfall der A._____ Trading keine Konkursdividende für die A._____ Holding re-
sultiere (act. 37 Rz. 44 ff.). Zu den Ausführungen der Klägerin in ihrer Eingabe
vom 26. April 2012 siehe Ziffer III.4.6.2 hiervor.
4.7.2. Rechtliches
Gemäss Art. 288 in Verbindung mit Art. 331 Abs. 2 SchKG sind alle Rechtshand-
lungen anfechtbar, welche der Schuldner innerhalb der letzten fünf Jahre vor der
Bestätigung des Nachlassvertrages in der dem anderen Teil erkennbaren Absicht
vorgenommen hat, seine Gläubiger zu benachteiligen oder einzelne Gläubiger
zum Nachteil anderer zu begünstigen. Diese Bestimmung setzt somit die Erfül-
lung von drei Bedingungen voraus: das Bestehen eines dem Gläubiger (Kläger)
verursachten Nachteils, die Absicht des Schuldners, diesen Nachteil zu verursa-
chen (Täuschungsabsicht) und die Möglichkeit für den Begünstigten der Hand-
lung, diese Absicht zu erkennen (erkennbarer Charakter der Täuschungsabsicht)
(BGE 135 III 276 E. 5 [=Pra 98 (2009) Nr. 112]). Im Allgemeinen fehlt es an einer
(objektiven) Schädigung, wenn der Schuldner ohne weitere, zusätzliche Rechts-
handlungen für seine Sachleistung gleichzeitig oder allenfalls nachträglich eine
gleichwertige verwertbare Gegenleistung erhält, da in diesem Fall das den Gläu-
bigern haftende Vermögen nicht vermindert wird. Eine Schädigung kann aller-
dings durch besondere Ausgestaltung des Geschäfts oder durch zusätzliche
Rechtshandlungen des Schuldners, die mit dem Austauschgeschäft sachlich zu-
sammenhängen und mit demselben als Einheit vom erforderlichen Schädigungs-
vorsatz des Schuldners erfasst werden müssen, eintreten. Ferner kann trotz Aus-
tausch gleichwertiger Vermögensleistungen mit Umschichtung der Aktiven eine
Schädigung der Gläubiger eintreten, wenn das betreffende Rechtsgeschäft in ei-
ner anfechtbaren Verfügung des finanziell bedrängten Schuldners über seine
"letzten Aktiven" besteht, insb. wenn der Schuldner in diesem Stadium Zahlungen
nur an bestimmte Gläubiger zum Nachteil der übrigen Gläubiger leistet (BSK
SchKG II-Staehelin, Art. 288 Rz. 11 ff.).
4.7.3. Subsumption

- 63 -
Dass die A._____ Holding wie auch die A._____ Trading resp. deren Organe über
die desolate Lage beider Unternehmungen im Bild waren, liegt angesichts der en-
gen personellen Verflechtung auf der Hand. Fraglich erscheint hingegen, ob die
handelnden Organe auch eine Schädigungsabsicht im erforderlichen Sinne hat-
ten. Hierfür wäre vorauszusetzen, dass sie (zumindest) voraussehen konnten und
mussten, dass die Rechtshandlung Gläubiger benachteiligte oder einzelne Gläu-
biger bevorzugte. Massgebend für die Beurteilung ist der Kenntnisstand im Zeit-
punkt der Vornahme der umstrittenen Rechtshandlung, mithin am 16. Dezember
2002. Damals und offenbar auch nach Eröffnung des Konkurses ging man davon
aus, dass Drittklassgläubiger keine Konkursdividende mehr erwarten dürften. Dies
wird vom Beklagten behauptet (act. 37 Rz. 23) und geht nicht zuletzt auch aus
den vorgelegten Zirkularschreiben hervor: So schrieb die Klägerin im 3. wie auch
noch im 7. Zirkularschreiben an die Gläubiger der A._____ Trading, dass davon
ausgegangen werden müsse, dass den Gläubigern der 3. Klasse keine Dividende
ausgerichtet werden könne (act. 38/4 S. 4, act. 38/5 S. 5). Dass die Verrech-
nungsliberierung vom 16. Dezember 2002 eine Sanierungsbemühung darstellte,
wird von der Klägerin nicht bestritten. Ihre Bestreitung beschränkt sich auf die
Tauglichkeit der Bemühungen (act. 34 Rz. 281). Ob die konkrete Sanierungsbe-
mühung den erwarteten Effekt brachte, kann in diesem Zusammenhang jedoch
offen bleiben. Wesentlich ist, dass es sich um eine ernsthafte Sanierungsbemü-
hung handelte. Gegenteiliges wird von der Klägerin nicht behauptet und ergibt
sich auch nicht aus den Akten. Stattdessen wird aus den eingereichten Unterla-
gen aus dem Dezember 2002 ersichtlich (siehe act. 23/62-76), dass die Verwal-
tungsratsmitglieder bis zuletzt emsig bemüht waren, die A._____ Holding und den
gesamten Konzern zu retten. Die Verrechnungsliberierung erfolgte somit im Zuge
einer gross angelegten (letztlich dennoch gescheiterten) Sanierungsaktion. Eine
Schädigung der Gläubiger war nicht vorhersehbar, zumal man für den Fall des
Scheiterns der Sanierungsbemühungen davon ausging, dass die Drittklassgläubi-
ger keine Konkursdividende erwarten dürften. Es ist somit keine Schädigungsab-
sicht ersichtlich, weshalb die Konkursverwaltung der A._____ Holding die Verre-
chungsliberierung auch nicht gestützt auf Art. 288 SchKG geltend machen kann.

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4.8. Schlussfolgerung
Im Lichte der vorstehenden Erwägungen erhellt, dass die Klägerin zu Unrecht ei-
ne Forderung der A._____ Holding gegenüber der A._____ Trading in der Höhe
von CHF 95 Mio. kolloziert hat. Wenn die Forderung nicht als Fremdkapital-
Posten in der Bilanz der A._____ Trading Eingang findet, so fällt die Überschul-
dung entsprechend tiefer aus, als von der Klägerin geltend gemacht. Vom geltend
gemachten Fortführungsschaden ist deshalb der Betrag von CHF 95 Mio. in Ab-
zug zu bringen. Es resultiert daraus ein negativer Fortführungsschaden, was
nichts anderes bedeutet, als dass die A._____ Trading im Zeitpunkt der Bilanzde-
ponierung am 24. Dezember 2002 weniger überschuldet war, als sie es per 31.
Dezember 2001 gewesen wäre. Der Vorwurf der Konkursverschleppung verfängt
deshalb nebst der fehlenden Pflichtverletzung auch mangels Fortführungsscha-
den nicht, weshalb die Klage auch unter diesem Gesichtspunkt abzuweisen ist.
5. Eventualstandpunkt – Schaden in Höhe von CHF 7.721 Mio.
5.1. Parteivorbringen
Die Klägerin macht für den Fall, dass die Forderung von CHF 95 Mio. in der Li-
quidationsbilanz nicht berücksichtigt werden sollte, eventualiter geltend, dass
dennoch ein Fortführungsschaden von CHF 7.721 Mio. entstanden sei. Hierbei
stütze sie sich auf den Standpunkt des Beklagten betreffend die Bewertung der
Konzernforderungen per Ende 2001. Folglich habe die Überschuldung per
31. Dezember 2001 CHF 177.528 Mio. betragen; am 23. Dezember 2002 habe
die Überschuldung CHF 185.249 Mio. betragen. Die Differenz entspreche dem
genannten Schaden (act. 34 Rz. 377).
Der Beklagte bestreitet die klägerischen Ausführungen als unverständlich und un-
sinnig. Wie die Klägerin auf einen Überschuldungswert per 31. Dezember 2001
von CHF 177.528 Mio. komme, sei schleierhaft. Die Klägerin wende unterschied-
liche Abschreibungsvarianten an; damit würden sich die beiden Beträge aber gar
nicht vergleichen lassen (act. 37 Rz. 561 ff.).

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5.2. Subsumption
Die Frage, ob die Klägerin bei ihrer Berechnung die richtige Abschreibungsvarian-
te wählte, kann mit Blick auf den Kausalzusammenhang offenbleiben.
Die Klägerin behauptet, dass die Überschuldung zwischen dem 31. Oktober 2002
und der Bilanzdeponierung um CHF 28.921 Mio. angewachsen sei (act. 34
Rz. 501). Angesichts des Umstands, dass der Beklagte per 31. Oktober 2002 aus
dem Verwaltungsrat austrat, ist dieser Betrag von der behaupteten Überschul-
dung in Abzug zu bringen. Damit ergibt sich per 31. Dezember 2001 eine Über-
schuldung von CHF 177.528 Mio. und per 31. Oktober 2002 eine solche von
CHF 156.328 Mio. (CHF 185.249 Mio./. CHF 28.921 Mio.). Die Differenz beträgt -
CHF 21.200 Mio., was nichts anderes bedeutet, als dass die Überschuldung um
rund CHF 20 Mio. abgenommen hat. Unter diesen Umständen wäre das klägeri-
sche Eventualbegehren – selbst bei Vorliegen einer Pflichtverletzung – mangels
Schaden abzuweisen.
6.
Damit ist die Klage abzuweisen.
IV. Kosten- und Entschädigungsfolgen
Ausgangsgemäss wird die Klägerin kosten- und entschädigungspflichtig (§§ 64
Abs. 2 und 68 Abs. 1 ZPO/ZH). Dabei ist der anwaltlichen Vertretung der Beklag-
ten unter Berücksichtigung von § 25 der Verordnung über die Anwaltsgebühren
vom 8. September 2010 und somit gestützt auf § 2 Abs. 2 in Verbindung mit § 3
Abs. 1 aAnwGebV angemessen Rechnung zu tragen. Der Beklagte stellt einen
Antrag auf Ersatz der Mehrwertsteuer. Wird Ersatz der Mehrwertsteuer verlangt
und von der Gegenpartei – wie vorliegend – nicht bestritten, ist dieser ohne weite-
res zuzusprechen. Per 1. Januar 2011 wurde der Mehrwertsteuersatz von 7.6%
auf 8% erhöht. Massgebend für den anzuwendenden Steuersatz ist der Zeitpunkt
resp. der Zeitraum der Leistungserbringung (Kreisschreiben der Verwaltungs-
kommission des Obergerichts des Kantons Zürich vom 17. Mai 2006 sowie die

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dazugehörige Ergänzung vom 17. September 2010). Vorliegend erscheint eine
Prozessentschädigung von 140% der ordentlichen Gebühr als angemessen, wo-
bei 100% auf die Zeit vor dem 1. Januar 2011 anfallen. Der Streitwert beträgt
CHF 30 Mio.
Das Gericht erkennt:
1. Die Klage wird abgewiesen.
2. Die Gerichtsgebühr wird festgesetzt auf CHF 300'000.–.
3. Die Kosten werden der Klägerin auferlegt.
4. Die Klägerin wird verpflichtet, dem Beklagten eine Prozessentschädigung
von CHF 290'000.– zuzüglich Mehrwertsteuer zu 7.6% auf CHF 220'000.–
und 8% auf CHF 70'000.– zu bezahlen.
5. Schriftliche Mitteilung an die Parteien.
6. Eine bundesrechtliche Beschwerde gegen diesen Entscheid ist innerhalb
von 30 Tagen von der Zustellung an beim Schweizerischen Bundesgericht,
1000 Lausanne 14, einzureichen. Zulässigkeit und Form einer solchen Be-
schwerde richten sich nach Art. 72 ff. (Beschwerde in Zivilsachen) oder Art.
113 ff. (subsidiäre Verfassungsbeschwerde) in Verbindung mit Art. 42 und
90 ff. des Bundesgesetzes über das Bundesgericht (BGG). Der Streitwert
beträgt CHF 30 Mio.
Zürich, 7. März 2013
HANDELSGERICHT DES KANTONS ZÜRICH
Der Präsident: Der Gerichtsschreiber:
lic.iur. Peter Helm lic.iur. Christian Fischbacher