zh_handelsgericht · HG150136 · 2016-12-16 · de
Forderung


Handelsgericht des Kantons Zürich
Geschäfts-Nr.: HG150136-O U/ei
Mitwirkend: Oberrichter Roland Schmid, Vizepräsident, und Ersatzoberrichterin
Nicole Klausner, die Handelsrichter Dr. Felix Graber, Ursula Suter
und Ursula Mengelt sowie der Gerichtsschreiber Dr. Moritz Vischer
Urteil vom 16. Dezember 2016
in Sachen
A._____AG,
Klägerin
vertreten durch Rechtsanwalt lic. iur. X._____,
gegen
B._____ (SCHWEIZ) AG,
Beklagte
vertreten durch Rechtsanwalt lic. iur. Y1._____,
vertreten durch Rechtsanwalt MLaw Y2._____,
betreffend Forderung

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Rechtsbegehren:
(act. 1 S. 2)
"Die Beklagte sei zu verpflichten, der Klägerin CHF 283'058.60 nebst
Zins zu 5% seit dem 3. Juli 2015 zu bezahlen;
unter Kosten- und Entschädigungsfolgen, zuzüglich gesetzlichem
Mehrwertsteuerzuschlag, zu Lasten der Beklagten."
Sachverhalt und Verfahren
A. Sachverhaltsübersicht
a. Parteien und ihre Stellung
Bei der Klägerin handelt es sich um eine im Jahr 2012 gegründete Aktiengesell-
schaft, die zum streitgegenständlichen Zeitpunkt die Vermögensverwaltung und
die Erbringung von Dienstleistungen aller Art im Finanzbereich bezweckte.
Die Beklagte ist eine Bank, die für ihre Dienstleistungen eine elektronische Han-
delsplattform betreibt.
b. Prozessgegenstand
Die Schweizerische Nationalbank gab am Morgen des 15. Januar 2015 die Stüt-
zung des EUR/CHF-Mindestkurses auf. In der Folge schloss die elektronische
Handelsplattform der Beklagten mehrere offene Devisengeschäfte der Klägerin.
Die Schliessung der einzelnen Positionen erfolgte zu Preisen zwischen CHF 1.18
und CHF 1.20 pro Euro. Dies führte zu einem Guthaben der Klägerin von insge-
samt CHF 283'058.60, welches klageweise eingefordert wird. Immer noch am
15. Januar 2015, aber einige Stunden später, passte die Beklagte die der Klägerin
zuvor bestätigen Preise auf CHF 0.9625 pro Euro an. Daraus resultierte auf den
Konten der Klägerin ein Minussaldo von CHF 1'114'183.40. Die Zulässigkeit die-
ser nachträglichen Preisanpassung ist zwischen den Parteien umstritten und bil-
det den Kern des vorliegenden Rechtsstreites.

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B. Prozessverlauf
Am 3. Juli 2015 (Datum Poststempel) reichte die Klägerin die Klage samt Beila-
gen mit obigen Rechtsbegehren hierorts ein (act. 1; act. 2; act. 3/1-55). Den ihr
mit Verfügung vom 6. Juli 2015 (act. 5) auferlegten Gerichtskostenvorschuss leis-
tete sie fristgerecht (act. 7). Mit Verfügung vom 4. August 2015 (act. 8) wurde der
Beklagten Frist zur Einreichung der Klageantwort angesetzt. Deren Erstattung
samt Beilagen erfolgte am 20. Oktober 2015 (act. 10; act. 11; act. 12/2-24). Am
9. November 2015 erfolgte eine Noveneingabe der Klägerin (act. 16; act. 17/56-
58), welche der Beklagten zugestellt wurde (act. 18). Die am 17. März 2016 an-
gesetzte Vergleichsverhandlung scheiterte (Prot. 8 f.). Mit Verfügung vom
23. März 2016 wurde ein zweiter Schriftenwechsel angeordnet (act. 23). Die Rep-
lik datiert vom 3. Mai 2016 (act. 25; act. 26/56-64) und die Duplik vom 12. Juli
2016 (act. 29; act. 30/1). Die Klägerin nahm mit Eingabe vom 22. Juli 2016 zur
Duplik unaufgefordert Stellung (act. 33). Die Parteien verzichteten im Anschluss
auf die Durchführung einer Hauptverhandlung (act. 37; act. 38). Das Verfahren
erweist sich als spruchreif, weshalb ein Urteil zu ergehen hat (Art. 236 Abs. 1
ZPO). Auf die Parteivorbringen ist im Folgenden nur soweit für die Entscheidfin-
dung notwendig einzugehen.
Erwägungen
1. Zuständigkeit
Die örtliche und sachliche Zuständigkeit des Handelsgerichts blieben vorliegend
zu Recht unbestritten (act. 1 N 7; act. 11 N 10; Art. 6 Abs. 2 ZPO, Art. 17 ZPO
und Art. 31 ZPO i.V.m. § 44 lit. b GOG).
2. Zustandekommen eines Vertrags am 15. Januar 2015
2.1. Unbestrittener Sachverhalt
Der Sachverhalt ist zum grössten Teil unbestritten. Demnach unterhält die Kläge-
rin seit November 2012 eine Kontobeziehung mit vier Unterkonten zur Beklagten.
Im Jahr 2013 wurde ein neues Unterkonto eröffnet. Am 15. Januar 2015, um

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10.30 Uhr (MEZ), hob die Schweizerische Nationalbank den Mindestkurs von
CHF 1.20 pro Euro mit sofortiger Wirkung auf. Nach Versand eines margin call
schloss die elektronische Handelsplattform der Beklagten in unmittelbarer Folge,
nämlich zwischen 10.30.46 Uhr und 10.30.53 Uhr (MEZ), sämtliche Kundenpositi-
onen der Klägerin. Die Beklagte bestätigte der Klägerin die Ausführung dieser
Schliessungen zu einem Preis von CHF 1.18 bis CHF 1.20 pro Euro, was letztere
mittels Anklickens des entsprechenden Dialogfensters auf der elektronischen
Handelsplattform der Beklagten zur Kenntnis nahm. Der durch die Beklagte so
bestätigte Saldo der klägerischen Konten belief sich auf CHF 283'058.60 (act. 1
N 56; act. 11 N 360). Gleichentags, um 11.54 Uhr, informierte die Beklagte die
Klägerin per E-Mail, dass "aufgrund der ausserordentlichen Marktsituation" sämt-
liche ausgeführten Transaktionen noch einmal geprüft und angepasst würden. Die
Preisanpassungen erfolgten am selben Abend und wurden der Klägerin – wiede-
rum per E-Mail – um 23.40 Uhr mitgeteilt.
2.2. Streitpunkte
Die Klägerin macht geltend, am 15. Januar 2015 seien ihre einzelnen Kundenpo-
sitionen glattgestellt worden. Mittels Anklickens des entsprechenden Dialogfens-
ters auf der elektronischen Handelsplattform der Beklagten sei es zum Vertrags-
schluss gekommen (act. 1 N 78 ff; act. 33 N 14 ff.). Dies gelte auch beim Stop-
out-Geschäft (act. 33 N 7).
Während die Beklagte in der Klageantwort die Auffassung der Klägerin noch teilte
(act. 11 N 383), bestreitet sie in der Duplik den Abschluss eines Vertrags zum "ur-
sprünglich fehlerhaft bestätigten Preis" (act. 29 N 54). Vielmehr sei am 15. Januar
2015 ein Vertrag über die Schliessung der klägerischen Positionen zum effektiven
Marktpreis abgeschlossen worden (act. 29 N 64). Die Glattstellung der einzelnen
Positionen sei erst dann erfolgt, als die Beklagte auf dem Markt habe handeln
können (act. 29 N 127). Bei einem Stop-out-Geschäft würden die Positionen ihrer
Kunden im Übrigen immer zum effektiven Marktpreis geschlossen. Die Beklagte
dürfe nämlich erwarten, dass sie bei einem Stop-out-Geschäft immer denjenigen
Preis verrechnen könne, den sie selbst auf dem Markt generiere (act. 29 N 33).

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2.3. Rechtliches
Ein Vertrag entsteht durch Angebot und Annahme gegenseitig übereinstimmender
Willensäusserungen, welche die wesentlichen Vertragspunkte enthalten
(Art. 1 Abs. 1 OR). Im elektronischen Geschäftsverkehr können Willenserklärun-
gen individuell per Mail oder ähnlichem rechtswirksam übermittelt werden. Es ge-
nügt bereits ein Mausklick (WEBER, E-Commerce und Recht, 2. Aufl., Zürich 2010,
S. 339 f.). Nebst individuell übermittelten Willenserklärungen sind auch solche
verbindlich, welche von einem vorprogrammierten Computer automatisch abge-
geben werden (sog. "elektronischer Softwareagent"; PERRIG, Die AGB-
Zugänglichkeitsregel, Diss., Basel 2011, S. 326). In beiden Fällen kommen die
Regeln über den Vertragsschluss unter Abwesenden zur Anwendung (Art. 5 OR;
PERRIG, a.a.O., S. 328).
2.4. Würdigung
Einleitend ist festzuhalten, dass der durch die Beklagte bestätigte Saldo in der
Höhe von CHF 283'058.60 zwischen den Parteien unstrittig ist (act. 1 N 56;
act. 11 N 360). Wenn aber der Saldo der einzelnen, zwischen den Parteien getä-
tigten Transaktionen unstrittig ist, kann es auf deren genauen Ablauf nicht mehr
ankommen. Es erübrigt sich daher, auf die ausführlichen, diesbezüglichen Erläu-
terungen der Klägerin einzugehen (vgl. act. 1 N 40 ff.). Der unbestrittene Saldo
führt weiter dazu, dass die Rechtsnatur der zwischen den Parteien getroffenen
vertraglichen Vereinbarungen offen bleiben kann.
Die Ausführungen der Beklagten zum Zeitpunkt des Vertragsschlusses verfangen
im Übrigen nicht. Zum einen betont sie selbst, dass der Vertragsschluss im Zeit-
punkt der Schliessung der klägerischen Positionen zum "Marktpreis" erfolgt sei
(act. 29 N 64), zum anderen soll der der Klägerin bestätigte "Marktpreis" irrtümlich
gewesen sein (act. 29 N 66).
Ohne Vertragsschluss kann es aber kein Zurückkommen auf den Vertrag wegen
Irrtums mehr geben (BGE 129 III 320 E. 6.2; BK-SCHMIDLIN, Vorb. zu Art. 23-27
OR N 160). Ein – was noch zu prüfen sein wird – irrtumsbehafteter Vertrag kommt

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somit dogmatisch immer auf der Basis von vertrauenstheoretischen Überlegun-
gen zustande (z.B. BK-SCHMIDLIN, Vorb. zu Art. 23-27 OR N 143 ff.). Auf subjekti-
ve Erwartungen einer einzelnen Vertragspartei, sei dies der Klägerin oder der Be-
klagten, kommt es deshalb – entgegen der Ansicht der Beklagten – gerade nicht
an. Damit ist die Situation bei einem Stop-out-Geschäft auch nicht besonders.
Vielmehr muss sich die Beklagte, wie vorne stehend ausgeführt, die Wechsel-
kursbestätigungen ihrer elektronischen Handelsplattform als eigene Willenserklä-
rung zurechnen lassen. Dieses rechtlich verbindliche Angebot wurde durch die
Klägerin mittels Anklickens des entsprechenden Dialogfensters auf der Plattform
angenommen. Es liegen damit gegenseitig übereinstimmende Willenserklärungen
vor, weshalb Verträge zu den bestätigten Preisen von CHF 1.18 bis CHF 1.20 pro
Euro abgeschlossen wurden (in diesem Sinne auch die Rechtsprechung des
Bundesgerichts zur Problematik des kaufmännischen Bestätigungsschreibens:
BGE 114 II 250 E. 2. a m.w.H.; Urteil BGer 4A_507/2015 vom 19. Februar 2016
E. 4.5).
Das gefundene Resultat deckt sich mit den weiteren Vorbringen der Beklagten zu
ihrem Geschäftsmodell. Sie tritt nämlich im Devisenhandel als Gegenpartei ihrer
Kunden auf (act. 11 N 18; act. 29 N 16, 54), wodurch sie zugestandenermassen
das abwicklungsbedingte Marktrisiko trägt (act. 11 N 18). Nur dieses Vorgehen
gewährleistet die dem Devisenhandel immanente Geschwindigkeit (act. 29 N 17).
Wenn die Beklagte aber jeweils als Gegenpartei ihrer Kunden auftrat, so heisst
das nichts anderes, als dass am 15. Januar 2015 Verträge via ihrer elektroni-
schen Handelsplattform mit der Klägerin als ihrer Kundin zu den bestätigten Prei-
sen zustande kamen. Mit anderen Worten ist es für die Vertragsabschlüsse nicht
von Bedeutung, ob und wie die einzelnen Positionen im Markt schlussendlich
durch die Beklagte glattgestellt wurden. Denn – wie ausgeführt – ist es ja die Be-
klagte selbst, die das abwicklungsbedingte Risiko trug (act. 11 N 18).
2.5. Fazit
Zusammenfassend wurden am 15. Januar 2015 Verträge zwischen der Beklagten
und der Klägerin zu Preisen von CHF 1.18 bis CHF 1.20 pro Euro abgeschlossen.

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Daraus resultierte ein Saldo, mithin eine Forderung der Klägerin, von
CHF 283'058.60.
3. Einbeziehung der AGB
3.1. Streitpunkte
Gemäss den Ausführungen der Klägerin seien ihr die AGB nicht ausgehändigt
worden (act. 1 N 25; act. 25 N 72).
Die Beklagte führt aus, die Klägerin habe anlässlich der Kontoeröffnung schriftlich
bestätigt, die AGB der Beklagten erhalten, gelesen, verstanden und akzeptiert zu
haben (act. 11 N 22). Bei den Vorbringen der Klägerin handle es sich um eine rei-
ne Schutzbehauptung (act. 29 N 68).
3.2. Rechtliches
Wie alle Vertragsklauseln gelten AGB, wenn sie von den Parteien durch entspre-
chende Abrede – ausdrücklich oder konkludent – in den konkreten Vertrag einbe-
zogen wurden (HUGUENIN, Obligationenrecht – Allgemeiner und Besonderer Teil,
2. Aufl., Zürich 2014, N 614). Mit anderen Worten muss Konsens hinsichtlich der
Übernahme von AGB vorliegen. Die Übernahme erfolgt häufig durch Verweisung,
wobei den Kunden im business-to-business-Verkehr eine Erkundigungs- und Ver-
schaffungslast trifft (PERRIG, a.a.O., S. 296 f.).
3.3. Würdigung
Auch wenn der Konsumentenbegriff in der schweizerischen Lehre umstritten ist,
kann bei der Klägerin als juristischer Person und angesichts ihres Geschäfts-
zwecks sowie der investierten Geldbeträge nicht mehr ernsthaft von einer
schutzwürdigen Konsumentin gesprochen werden. Damit trifft sie hinsichtlich der
AGB eine Erkundigungs- und Verschaffungslast. Die Klägerin unterliess es aber,
hierzu Ausführungen zu machen. Damit hat sie die Folgen der Beweislosigkeit zu
gewärtigen. Es ist demnach davon auszugehen, dass die AGB der Beklagten in
der Version von Juli 2014 (act. 3/16) zum Vertragsbestandteil zwischen den Par-
teien geworden sind. Dies gilt vorliegend umso mehr, als dass die Klägerin jeweils

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ausdrücklich auf den Kontoeröffnungsunterlagen erklärte, ihr seien die AGB aus-
gehändigt worden (act. 3/15 S. 3; act. 12/4-7 S. 3).
3.4. Fazit
Die AGB der Beklagten wurden in der Version von Juli 2014 (act. 3/16) zum Ver-
tragsbestandteil der zwischen den Parteien bestehenden Bankkundenbeziehung.
4. Rechtliche Vorbemerkungen zur Auslegungskontrolle
AGB-Klauseln sind, wenn sie in Verträge übernommen werden, grundsätzlich
nach denselben Prinzipien auszulegen wie andere vertragliche Bestimmungen
(BGE 133 III 607 E. 2.2; BGE 133 III 675 E. 3.3; BGE 135 III 1 E. 2.). Entsteht ei-
ne Streitigkeit über den Sinngehalt einer Klausel, so ist für deren Auslegung nach
Art. 18 Abs. 1 OR zunächst der tatsächliche, übereinstimmende Wille der Parteien
hinsichtlich des Vertrags massgebend (subjektive Auslegung). Der wirkliche Wille
der Parteien wird anhand der gängigen Auslegungsmittel (Wortlaut, Systematik,
Vorverhandlungen, nachvertragliches Verhalten, wirtschaftlicher Sinn des Ver-
trags etc.) ermittelt (KRAMER/PROBST/PERRIG, Schweizerisches Recht der Allge-
meinen Geschäftsbedingungen, Bern 2016, N 237). Lässt sich der wirkliche Wille
so nicht mehr rechtsgenüglich ermitteln, ist der mutmassliche Wille der Vertrags-
parteien im Sinne einer objektivierten bzw. normativen, d.h. nach objektiven Ge-
sichtspunkten, zu ermitteln (objektive Auslegung; KRAMER/PROBST/PERRIG, a.a.O.,
N 238). Die AGB-Auslegung wird so wie jede Vertragsauslegung subjektiv-
objektiv. Sofern AGB vom dispositiven Gesetzesrecht abweichen, haben sie dies
im Übrigen mit hinreichender Deutlichkeit zu tun (Restriktionsprinzip; BGE 115 II
474 E. 2. d). Führt die Auslegung einer bestimmten AGB-Klausel schliesslich nicht
zu einem eindeutigen Ergebnis, greift die Unklarheitenregel (in dubio contra stipu-
latorem; HUGUENIN, a.a.O., N 629 m.w.H.). Danach muss sich der Verfasser einer
unklaren Vertragsbestimmung im Zweifelsfall die für ihn ungünstigere Ausle-
gungsvariante entgegenhalten lassen.

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5. Auslegung von AGB-Ziffer 4.2
5.1. Unbestrittener Sachverhalt
Die AGB-Klausel hat unbestrittermassen den folgenden Wortlaut (act. 1 N 95;
act. 3/16 S. 2; act. 11 N 342):
"4. Transaktionen am Markt
Der Kunde erklärt sich damit einverstanden, nimmt zur Kenntnis und versteht;
4.1. ...
4.2. Dass aufgrund der im Markt geltenden Vorschriften und Usanzen unter Um-
ständen eine nachträgliche Änderung oder Stornierung der abgeschlossenen
Transaktionen möglich ist; dies gilt insbesondere bei Fehlern, bei rechts- oder
regelwidrigen Abschlüssen oder bei Vorliegen einer besonderen Marktlage,
wobei der Kunde ausdrücklich jegliche Verluste oder anderen Konsequenzen,
die daraus resultieren könnten, akzeptiert."
5.2. Streitpunkte
Die Klägerin bringt vor, dass eine Preisanpassung gestützt auf AGB-Ziffer 4.2 nur
dann möglich sei, wenn eine im Markt geltende Vorschrift oder Usanz bestehe
(act. 1 N 104). Eine solche bestünde vorliegend aber gerade nicht (act. 1 N 105).
Ebenso habe am 15. Januar 2015 keine besondere Marktlage bestanden, da es
im Devisenhandel immer zu starken Kursschwankungen kommen könne (act. 1
N 102; act. 25 N 75 f.). Am besagten Tag habe sich der Markt vielmehr vorsichtig,
aber ununterbrochen, zur neuen Preisfindung herangetastet (act. 1 N 101). Im
Übrigen rechtfertige der ACI Model Code das Verhalten der Beklagten in keiner
Weise. Gerade Art. 69.12 und Art. 78.19 würden deutlich machen, dass eine
nachträgliche Änderung immer auf einer konsensualen Vereinbarung zwischen
den Parteien basieren müsse (act. 33 N 18).
Die Beklagte bringt vor, dass es sich beim Einschub "aufgrund der im Markt gel-
tenden Vorschriften und Usanzen" um keine zusätzliche Voraussetzung für eine
nachträgliche Änderung einer Transaktion handle; sie gebe dem Kunden lediglich
eine Erklärung, weshalb sie sich ein solches Vorgehen vorbehalte (act. 29 N 72).
Sofern die Parteien eine zusätzliche Voraussetzung hätten vereinbaren wollen,
wäre es ihnen freigestanden, die Formulierung "falls" statt "aufgrund" zu verwen-
den (act. 29 N 72). Es sei deshalb entgegen den klägerischen Vorbringen unbe-
achtlich, ob tatsächlich Marktvorschriften respektive Usanzen bestünden oder

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nicht (act. 29 N 73). Würden solche tatsächlich nicht bestehen, wäre lediglich die
Erklärung für das der Beklagten eingeräumte Recht falsch. Dies ändere jedoch
nichts am grundsätzlichen Anpassungsrecht (act. 29 N 73). Überhaupt bestehe
aufgrund des ACI Model Code, nämlich Art. 69.12 und Art. 78.19, eine entspre-
chende Usanz. Es sei ferner "offensichtlich und könne nicht ernsthaft bestritten
werden", dass am 15. Januar 2015 eine besondere Marktlage bestanden habe
(act. 29 N 74). Eine entsprechende Preisbewegung habe es in der modernen Fi-
nanzgeschichte nämlich noch nie gegeben (act. 11 N 37; act. 29 N 74). Irrelevant
sei deshalb, ob die Marktlage voraussehbar gewesen sei oder nicht (act. 29
N 75).
5.3. Würdigung
5.3.1. "Aufgrund der im Markt geltenden Vorschriften und Usanzen"
Die erwähnte AGB-Bestimmung wird durch den Zusatz "aufgrund der im Markt
geltenden Vorschriften und Usanzen" eingeleitet. Ausgehend vom Wortlaut ist zu
bemerken, dass "aufgrund" gemäss Duden mit "infolge", "dank" oder "angesichts"
gleichgesetzt werden kann (http://www.duden.de/suchen/dudenonline/aufgrund,
besucht am 16. Dezember 2016). Die Präposition "aufgrund" fügt somit immer
zwei Tatbestandsmerkmale im Sinne einer Kausalitätskette zusammen ("aufgrund
von A ergibt sich B"). Mit anderen Worten vermag das Ergebnis nicht selbststän-
dig ohne das einleitende Ereignis zu bestehen. Wenn die AGB der Beklagten also
auf die im Markt geltenden Vorschriften und Usanzen Bezug nehmen, so können
Preisanpassungen im Sinne einer zusätzlichen Voraussetzung dann – und nur
dann – erfolgen, wenn erstgenannte tatsächlich bestehen.
Dieses Resultat wird auch bei systematischer Betrachtung bestätigt. Denn AGB-
Ziffer 4.1 statuiert den Grundsatz, dass sämtliche ausgeführten Transaktionen un-
ter Vorbehalt und unter Einhaltung der im Markt geltenden Vorschriften und Us-
anzen erfolgen. Erfolgen sämtliche Ausführungen der Transaktionen unter Vorbe-
halt und unter Einhaltung der Marktvorschriften, so muss dies erst recht für die
Änderung und Stornierung der Transaktionen gemäss AGB-Ziffer 4.2 gelten. Mit

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anderen Worten können Preisanpassungen nur dann erfolgen, wenn entspre-
chende Marktvorschriften und Usanzen bestehen.
Die Beklagte ist hierfür nach der allgemeinen Regel von Art. 8 ZGB beweispflich-
tig. Die von ihr angerufenen Bestimmungen des ACI Model Code (Version Febru-
ar 2015) vermögen diesen Beweis allerdings nicht zu erbringen. Denn in
Art. 69.12 und Art. 78.19 wird das konsensuale Element einer Anpassung stets
hervorgehoben ("by agreement between the two counterparties", "by one or both
parties", "matched by both parties"). Somit ergibt sich aus dem ACI Model Code in
der Version von Februar 2015 keine entsprechende Marktvorschrift oder Usanz,
welche das einseitige Vorgehen der Beklagten zu rechtfertigen vermöchte. Ob
dieses, von beiden Parteien angerufene Beweismittel (act. 1 N 88 f.; act. 29 N 78)
aber überhaupt tauglich ist oder vielmehr ein Anwendungsfall von Art. 153 Abs. 2
ZPO vorliegt, womit bei seitens des Gerichts erkannter Unrichtigkeit eines Be-
weismittels die Beweiserhebung von Amtes wegen zu erfolgen hat, kann bei die-
sem Ergebnis offen bleiben. Immerhin dürfte zum Zeitpunkt der streitgegenständ-
lichen Transaktionen im Januar 2015 noch der ACI Model Code in der Version
von Juli 2013 in Kraft gewesen sein.
Im Sinne eines Zwischenfazits kann festgehalten werden, dass die Beklagte nur
dann zu einer Preisanpassung berechtigt gewesen wäre, wenn im damaligen
Zeitpunkt Marktvorschriften und Usanzen bestanden hätten. Solche konnten sei-
tens der Beklagten nicht bewiesen werden, weshalb die Preisanpassungen ge-
stützt auf AGB-Ziffer 4.2 unzulässig waren.
5.3.2. "Besondere Marktlage"
Unabhängig vom Umstand, dass die Preisanpassungen gestützt auf AGB-
Ziffer 4.2 nach dem Ausgeführten bereits an sich unzulässig waren, ist der Voll-
ständigkeit halber noch auf den Begriff der "besonderen Marktlage" einzugehen.
Bei der Auslegung der obgenannten Bestimmung gilt es zu berücksichtigen, dass
der Devisenhandel gerade auf Schwankungen der Wechselkurse von mehr oder
weniger erheblichem Ausmass beruht. Wer im richtigen Moment auf die richtige

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Position setzt, gewinnt. Wer sich irrt, verliert hingegen. Die Chancen und Risiken
steigen mit der Komplexität der gehandelten Produkte zusätzlich. Diese Überle-
gungen zeigen klar, dass an das Vorliegen einer "besonderen Marktlage" sehr
hohe Anforderungen gestellt werden müssen. Es erscheint nur schon aus diesem
Grund höchst fraglich, ob die Voraussetzung am 15. Januar 2015 erfüllt war oder
nicht. Wie es sich damit verhält, braucht aber nicht entschieden zu werden.
Denn AGB-Ziffer 4.2. bezweckt die vertragliche Fixierung nachträglicher Ände-
rungen oder Stornierungen von abgeschlossenen Transaktionen. Gerade die
enumerative Aufzählung ("Fehler", "besondere Marktlage", "regelwidrige Ab-
schlüsse") lässt gewahr werden, dass von der Klausel insbesondere vertragliche
Äquivalenzstörungen umfasst werden sollen. Bei AGB-Ziffer 4.2 handelt es sich
demnach um nichts anderes als eine vertragliche Ausgestaltung der clausula re-
bus sic stantibus. Vor diesem Hintergrund, muss "besonders" – entgegen der An-
sicht der Beklagten (act. 29 N 75) – sehr wohl mit "nicht voraussehbar" gleichge-
setzt werden (zu den Voraussetzungen der clausula rebus sic stantibus im Ein-
zelnen: HUGUENIN, a.a.O., N 327). Dies gerade vor dem Hintergrund, dass tat-
sächlich beabsichtigte Abweichungen vom dispositiven Gesetzesrecht mit hinrei-
chender Deutlichkeit zum Ausdruck hätten gebracht werden müssen (Restrikti-
onsprinzip), was vorliegend allerdings nicht geschehen ist. Eine besondere Markt-
lage im Sinne von AGB-Ziffer 4.2 lag damit bei der Aufhebung des Euro-
Mindestkurses durch die Schweizerische Nationalbank nicht vor. So war sämtli-
chen involvierten Marktteilnehmern von Beginn an klar, dass die Intervention der
Nationalbank auf den Devisenmärkten nur eine vorübergehende Massnahme
dargestellt hatte (vgl. KUSTER, Rechtliche Implikationen der Aufhebung des Fran-
ken-Mindestkurses auf das Vermögensverwaltungsgeschäft, Jusletter 15. Juni
2015, Rz. 4 ff.). Dies hat als gerichtsnotorisch zu gelten. Mangels "besonderer
Marktlage" war das Verhalten der Beklagten vertraglich nicht gerechtfertigt und
damit unzulässig (in diesem Sinne auch: KUSTER, a.a.O., Rz. 29 ff.).
Im Sinne eines Zwischenfazits kann festgehalten werden, dass am 15. Januar
2015 keine besondere Marktlage gemäss AGB-Ziffer 4.2 vorgelegen hatte. Das

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Vorgehen der Beklagten war demnach auch unter Berücksichtigung dieses As-
pektes unzulässig.
5.4. Fazit
Die nachträglichen Preisanpassungen der Beklagten finden in AGB-Ziffer 4.2 kei-
ne Stütze und waren demnach unzulässig.
6. Auslegung von AGB-Ziffer 15
6.1. Unbestrittener Sachverhalt
Die AGB-Klausel hat unbestrittermassen den folgenden Wortlaut (act. 1 N 111;
act. 3/16 S. 7; act. 11 N 366):
"15. Fehler
Im Falle eines offensichtlichen Fehlers im Preis, den die Bank auf der KHP
veröffentlicht, sind jegliche zu diesem offensichtlich falschen Preis getätigten
Transaktionen, für welche die Bank dem Kunden nachweisen kann, dass sie zu
einem Preis abgeschlossen wurde, der zum Zeitpunkt der Transaktion offen-
kundig falsch war oder den der Kunde zum Zeitpunkt der Transaktion als falsch
erkannt hat oder vernünftigerweise als falsch hätte erkennen müssen, für die
Bank unabhängig von einer allfällig durch sie ausgestellten Transaktionsbestä-
tigung nicht verbindlich. In solchen Situationen darf die Bank nach eigenem
Ermessen die Transaktion entweder gar nicht oder sie alternativ zum veröffent-
lichten oder zum korrekten Preis ausführen. Führt die Bank die Transaktion
durch, kann sie die ausgeführte Transaktion liquidieren (sowie den Preis, zu
welchem die Bank die Transaktion gesichert hatte, oder des historischen
Marktpreis korrigieren). In solchen Fällen haftet die Bank weder für Verluste,
Schäden, Kosten, Verbindlichkeiten noch Forderungen, sofern sie nicht auf
grobe Fahrlässigkeit, vorsätzliche Unterlassung oder arglistige Täuschung sei-
tens der Bank zurückzuführen sind."
6.2. Streitpunkte
Die Klägerin macht geltend, die von der Beklagten verrechneten Preise seien kei-
neswegs offensichtlich falsch gewesen (act. 25 N 78). Es habe sich dabei um rea-
listische Marktpreise gehandelt. Offensichtliche Fehler würden allenfalls bei einem
"fat finger trade" vorkommen, wo einem Händler im temporeichen Computerhan-
del ein Eingabefehler unterlaufe (act. 1 N 112). Dies sei vorliegend aber nicht ge-
schehen. Auch der Umstand, dass die Muttergesellschaft der Beklagten in der
Zeit zwischen 10.33.39 und 10.52.56 (MEZ) Verkäufe zu tieferen Kursen getätigt
habe, lasse die Preise der früher abgeschlossenen Geschäfte noch keineswegs

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als offensichtlich falsch erscheinen (act. 1 N 121 f.; act. 25 N 81). Denn gerade im
Devisenhandel sei das Timing einer Transaktion von erheblicher Bedeutung. Aus-
serdem habe die Beklagte nicht alle möglichen Transaktionen über die Plattform
EBS ("Electronic Broking System") darlegen können (act. 25 N 97).
Die Beklagte wendet ein, die der Klägerin am 15. Januar 2015 bestätigten Preise
seien massiv von den tatsächlich auf dem Markt gehandelten Preisen abgewichen
(act. 11 N 41 ff.; act. 29 N 81). Die Situation sei gesamthaft mit einem "fat finger
trade" vergleichbar, würde es sich doch in beiden Fällen um einen Erklärungsirr-
tum handeln (act. 29 N 82).
6.3. Würdigung
Wie zu zeigen sein wird, misslingt der Beklagten der Beweis eines offensichtlich
falschen Preises. Vertiefte Auseinandersetzungen zu zwei weiteren Themenkom-
plexen erübrigen sich damit.
Zu einem kann das dogmatische Verhältnis von AGB-Ziffer 4.2 zu AGB-Ziffer 15
offen bleiben, wobei es immerhin Folgendes anzumerken gilt: AGB-Ziffer 4.2 stellt
nach hier vorgenommener Auslegung einen Anwendungsfall der clausula rebus
sic stantibus dar. Wer sich aber sowohl auf die clausula gemäss AGB-Ziffer 4.2
als auch auf einen Irrtum gemäss AGB-Ziffer 15 beruft, genehmigt automatisch
den irrtumsbehafteten Vertrag und verwirkt so seine Anfechtungsansprüche (BK-
SCHMIDLIN, Art. 23/24 OR N 318).
Zum anderen braucht die Frage nach dem "wahren Marktpreis" nicht entschieden
zu werden (vgl. auch hierzu die beklagtischen Ausführungen: act. 11 N 347 ff.).
Wie die Klägerin zutreffend festhält, gibt es im streitgegenständlichen Over-the-
Counter-Handel (OTC-Handel) im Grundsatz ohnehin keinen eigentlichen Markt-
preis (vgl. BGer 4A_547/2012 vom 5. Februar 2013 E. 1.3.2).
Die Beklagte vermag, wie zu Beginn bereits erwähnt, den Nachweis eines offen-
sichtlich falschen Preises nicht zu erbringen. Entsprechend der allgemeinen Be-
weislastregel von Art. 8 ZGB hält AGB-Ziffer 15 fest, dass dieser Nachweis durch
die Beklagte im Zeitpunkt der fraglichen Transaktion zu erfolgen hat. Die zur Be-

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urteilung stehenden Transaktionen erfolgten gemäss unbestrittenem Sachverhalt
allesamt im Zeitraum zwischen 10.30.46 Uhr und 10.30.53 Uhr (MEZ). Die Be-
klagte substantiiert die getätigten Transaktionen aber erst ab dem Zeitraum von
10.33.39 (MEZ) hinreichend (act. 11 N 43). Will man darüber hinaus auf den von
der Beklagten ins Recht gelegten Rapport der EBS vom 24. September 2015
(act. 12/14) abstellen, so fällt auf, dass dieser die Zeit zwischen den streitgegen-
ständlichen Transaktionen ausspart. Noch um 10.30.45 Uhr (MEZ) konnten Ver-
käufe zu einem Preis von CHF 1.2006 pro Euro getätigt werden. Übergangslos –
und damit in einer für den Devisenhandel beachtlichen Zeitspanne von rund drei
Minuten – fiel der Preis um 10.33.39 Uhr (MEZ) auf einen Wechselkurs von
CHF 1.07 pro Euro. Diese Zahlen lassen somit weder den Schluss zu, dass die in
den sieben Sekunden von 10.30.46 bis 10.30.53 Uhr (MEZ) von der Handelsplatt-
form der Beklagten bestätigten Preise offensichtlich falsch waren, noch dass sie
nicht der in diesen Sekunden geltenden wahren Situation entsprachen. Vielmehr
scheinen diese Zahlen zu belegen, dass die wahre "Marktsituation" zumindest um
10.30 Uhr noch Abschlüsse zu einem Preis von rund CHF 1.2 pro Euro zugelas-
sen hatte. Es liegt damit kein offensichtlich falscher Preis vor.
Völlig unklar bleibt ferner der Zusammenhang der im Rapport aufgeführten
Transaktionen zu den streitgegenständlichen, zumal erstgenannte – was die Klä-
gerin zu Recht ausführte (act. 25 N 83) und auch anerkannt ist (act. 11 N 349) –
teilweise von der Muttergesellschaft der Beklagten abgewickelt wurden. Mit der
Muttergesellschaft der Beklagten unterhält die Klägerin aber keine Bankbezie-
hung.
Die Berufung auf AGB-Ziffer 15 bzw. einen allfälligen Irrtum, wobei es sich entge-
gen der Beklagten um einen Grundlagenirrtum (act. 29 N 82) handeln würde,
scheitert damit bereits am fehlenden Nachweis eines offensichtlich falschen Prei-
ses.
6.4. Fazit
Die nachträglichen Preisanpassungen der Beklagten finden in AGB-Ziffer 15 kei-
ne Stütze und waren demnach auch in diesem Licht unzulässig.

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7. Verrechnungsforderung der Beklagten und Auslegung von AGB-Ziffer 22
7.1. Unbestrittener Sachverhalt
Die AGB-Klausel hat unbestrittermassen den folgenden Wortlaut (act. 33 N 20 ff.;
act. 3/16 S. 9; act. 29 N 90):
"22. Fehler
Der Kunde entschädigt die Bank ausserdem für sämtliche (aktuellen, künftigen,
unvorhergesehenen und sonstigen) Verluste, Steuern, Auslagen, Kosten und
sonstigen Verbindlichkeiten (einschliesslich aller Rechtskosten in vertretbarer
Höhe), die der Bank durch oder im Zusammenhang mit folgenden Vorgängen
entstehen:
a. Pflichtverletzung durch den Kunden;
b. Massnahmen, die von der Bank zur Wahrung ihrer eigenen Interessen ergrif-
fen werden."
7.2. Streitpunkte
Die Klägerin bestreitet die Anwendbarkeit der genannten AGB-Bestimmung unter
Hinweis darauf, dass Streitgegenstand nicht die Liquidation von Produkten sei
(act. 33 N 21). Überhaupt nicht ersichtlich sei eine durch sie begangene Pflicht-
verletzung. Sie habe nämlich nach dem margin call der Beklagten keine Möglich-
keit mehr erhalten, die Margin-Anforderungen zu erfüllen (act. 33 N 21). Eine
Pflichtverletzung wäre ohnehin nicht kausal für einen allfälligen Schaden (act. 33
N 21). Sicherlich handle es sich bei "Massnahmen, die von der Bank zur Wahrung
ihrer Interessen ergriffen werden", nicht um den Abschluss von Devisengeschäf-
ten (act. 33 N 21).
Die Beklagte hält dagegen, dass die Klägerin ihre Margin-Pflichten verletzt habe
(act. 29 N 92). Durch die automatische Schliessung von Kundenpositionen habe
die Bank verlustbegrenzende Massnahmen im eigenen Interesse ergriffen. Für
den verbleibenden Schaden müsse sie die Klägerin schadlos halten (act. 29
N 92). Sie erkläre "in entsprechendem Umfang" die Verrechnungseinrede
(act. 29 N 93).

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7.3. Würdigung
Die Beklagte verkennt mit ihren Ausführungen zu einem allfälligen Schadener-
satzanspruch Grundsätzliches. Wie zuvor ausgeführt, muss sie die – ihrer Auffas-
sung nach – "irrtümlich bestätigten" Preise (act. 29 N 82) gegen sich gelten las-
sen. Bereits das Gesetz hält in Art. 31 Abs. 3 OR fest, dass nur die Genehmigung
eines wegen Täuschung oder Furcht unverbindlichen Vertrags den Schadener-
satzanspruch nicht ohne weiteres ausschliesse. E contrario kann bei einem ver-
meintlich irrtumsbehafteten Vertrag kein Schadenersatzanspruch mehr bestehen.
Ohnehin hätte die Beklagte diesen nicht hinreichend substaniiert. Zum einen ope-
rierte die Beklagte bei der Berechnung des Schadens mit Durchschnittswerten
(vgl. act. 11 347 ff.), zum anderen stützt sich die Beklagte nur pauschal auf eine
allfällige Pflichtverletzung der Klägerin im Zusammenhang mit den Margin-
Anforderungen, was die Klägerin zu Recht monierte (act. 33 N 21).
Eine solche ist denn auch überhaupt nicht gegeben, was sich auch aus einer sys-
tematischen Auslegung der genannten AGB-Klausel herleiten lässt. AGB-Ziffer
7.2 hält nämlich fest, dass in gewissen Fällen von starken Kursschwankungen die
Positionen des Kunden "ohne einen vorherigen Margin Call und ohne die Mög-
lichkeit der Wiederherstellung der Marge geschlossen werden". Mit anderen Wor-
ten muss die Beklagte gemäss ihren eigenen AGB bei Absendung eines Margin
Calls der Klägerin die Möglichkeit der Wiederherstellung der Marge einräumen.
Dies hat sie vorliegend, was unbestritten geblieben ist, nicht getan, weshalb im
Ergebnis auch keine Pflichtverletzung der Klägerin mehr vorliegen kann. AGB-
Ziffer 7.2 verdeutlicht auch, dass bei Margin-Calls und Schliessungen von Positi-
onen sicher nicht von "Massnahmen, die von der Bank zur Wahrung ihrer eigenen
Interessen ergriffen werden", gesprochen werden kann, zumal der Abschnitt
"Margin Calls" eigene Sanktionsmechanismen für Verluste und dergleichen ent-
hält.

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7.4. Fazit
Aus AGB-Ziffer 22 kann die Beklagte nichts zu ihren Gunsten ableiten. Die Be-
klagte besitzt deshalb keine Verrechnungsforderung gegen die Klägerin.
8. Unklarheiten- und Ungewöhnlichkeitsregel
Das gefundene, eindeutige Auslegungsergebnis macht einen Rückgriff auf die
Unklarheitenregel entbehrlich (siehe vorne 4).
Gleiches gilt hinsichtlich der Ungewöhnlichkeitsregel. Damit braucht auch nicht
entschieden zu werden, ob AGB-Klauseln im vorliegenden business-to-business-
Verkehr weiterhin einer verdeckten Inhaltskontrolle unterzogen werden können.
Diese wurde nämlich bis anhin unter dem Deckmantel der Ungewöhnlichkeitsre-
gel praktiziert. Zumindest der revidierte Art. 8 UWG, der eine offene Inhaltskon-
trolle vorsieht, beschränkt sich nämlich ausdrücklich auf den business-to-
consumer-Verkehr (vgl. KRAMER/PROBST/PERRIG, a.a.O., N 500 ff. m.w.H.). Wie es
sich damit nach dieser Gesetzesänderung im business-to-business-Verkehr ver-
hält, ist offen und höchstrichterlich noch nicht entschieden. Ferner nicht geprüft
werden muss die Frage, ob im business-to-business-Verkehr eine Vermutung zu-
gunsten einer Vollübernahme besteht oder nicht. Diese Vermutung würde im vor-
liegenden Fall überhaupt gegen die Anwendung der Ungewöhnlichkeitsregel
sprechen (in diesem Sinne für den Finanzierungsleasingvertrag: FATZER, Sach-
gewährleistung beim Finanzierungsleasing von mobilen Investitionsgütern, Diss.,
Zürich 1999, S. 129; GIGER, Der Leasingvertrag, Bern 1977, S. 63 f.).
9. Zinsen
Der Lauf des Zinssatzes sowie dessen Höhe wurden durch die Beklagte nicht
ernsthaft bestritten. Demnach befand sich die Beklagte seit Klageeinreichung oh-
ne Weiteres in Verzug (Art. 102 Abs. 1 OR), weshalb seit 3. Juli 2015 Verzugszins
in der Höhe von 5 Prozent durch die Beklagte geschuldet ist.

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10. Zusammenfassung der Tat- und Rechtsfragen
Die Beklagte vermag ihre nachträglichen Preisanpassungen nicht mit Hinweis auf
ihre AGB, d.h. Ziffern 4.2 und 15, zu rechtfertigen. Ebenso ist die zur Verrechnung
gebrachte Schadenersatzforderung gestützt auf AGB-Ziffer 22 nicht dargetan. Die
Forderung der Klägerin samt Zins ist demgegenüber ausgewiesen und fällig,
weshalb die Klage vollumfänglich gutzuheissen ist.
11. Kosten- und Entschädigungsfolgen
11.1. Gerichtskosten
Die Höhe der Gerichtsgebühr bestimmt sich nach der Gebührenverordnung des
Obergerichts vom 8. September 2010 (GebV OG; Art. 96 ZPO i.V.m. § 199 Abs. 1
GOG) und richtet sich in erster Linie nach dem Streitwert bzw. nach dem tatsäch-
lichen Streitinteresse (§ 2 Abs. 1 lit. a GebV OG). Der Streitwert beträgt vorlie-
gend CHF 283'058.60. Unter Berücksichtigung von § 4 Abs. 1 und 2 GebV OG ist
die Gerichtsgebühr auf CHF 16'000.– festzusetzen. Sie ist ausgangsgemäss der
Beklagten aufzuerlegen und vorab aus dem von der Klägerin geleisteten Kosten-
vorschuss zu beziehen (Art. 111 Abs. 1 ZPO).
11.2. Parteientschädigung
Die Höhe der Parteientschädigung ist nach der Verordnung über die Anwaltsge-
bühren vom 8. September 2010 zu bemessen (AnwGebV; Art. 105 Abs. 2 ZPO).
Grundlage ist auch hier der Streitwert (§ 2 Abs. 1 lit. a AnwGebV). Bei einem
Streitwert von CHF 283'058.60 beträgt die Grundgebühr rund CHF 18'800.–. Sie
ist mit der Begründung bzw. Beantwortung der Klage verdient und deckt auch den
Aufwand für die Teilnahme an einer allfälligen Hauptverhandlung ab. Für die Teil-
nahme an zusätzlichen Verhandlungen und für weitere notwendige Rechtsschrif-
ten wird ein Zuschlag von je höchstens der Hälfte der Grundgebühr berechnet
(§ 11 Abs. 1 und 2 AnwGebV i.V.m. § 4 Abs. 1 AnwGebV). Bei der Festsetzung
der Parteientschädigung ist vorliegend zu berücksichtigen, dass die Klägerin eine
zweite Rechtsschrift (Replik), eine Noveneingabe sowie eine Stellungnahme zu
den Dupliknoven verfasste. Dies rechtfertigt in Anwendung von §§ 4 und 11 An-

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wGebV eine Parteientschädigung in der Höhe von CHF 28'200.–, welche aus-
gangsgemäss der Klägerin zuzusprechen ist.
Ist einer mehrwertsteuerpflichtigen Partei wie der Klägerin eine Parteientschädi-
gung zuzusprechen, hat dies zufolge Möglichkeit des Vorsteuerabzugs ohne Be-
rücksichtigung der Mehrwertsteuer zu erfolgen. Ist die anspruchsberechtigte Par-
tei nicht im vollen Umfange zum Abzug der Vorsteuer berechtigt, ist die Parteient-
schädigung um den entsprechenden Faktor anteilsmässig anzupassen. Solche
aussergewöhnlichen Umstände hat eine Partei zu behaupten und zu belegen (ZR
104 [2005] Nr. 76; SJZ 101 [2005] S. 531 ff.). Die Klägerin verlangt zwar die Zu-
sprechung einer Parteientschädigung zuzüglich Mehrwertsteuer (act. 1 S. 2). Sie
behauptet aber keine für die Zusprechung der Mehrwertsteuer erforderlichen,
aussergewöhnlichen Umstände. Daher ist ihr die Parteientschädigung ohne
Mehrwertsteuer zuzusprechen.
Das Handelsgericht erkennt:
1. Die Beklagte wird verpflichtet, der Klägerin CHF 283'058.60 nebst Zins zu
5 % seit 3. Juli 2015 zu bezahlen.
2. Die Gerichtsgebühr wird festgesetzt auf CHF 16'000.–.
3. Die Kosten werden der Beklagten auferlegt und aus dem von der Klägerin
geleisteten Kostenvorschuss gedeckt. Für die der Beklagten auferlegten
Kosten wird der Klägerin das Rückgriffsrecht auf die Beklagte eingeräumt.
4. Die Beklagte wird verpflichtet, der Klägerin eine Parteientschädigung in der
Höhe von CHF 28'200.– zu bezahlen.
5. Schriftliche Mitteilung an die Parteien, an die Klägerin unter Beilage eines
Doppel von act. 38, an die Beklagte unter Beilage eines Doppels von
act. 37.
6. Eine bundesrechtliche Beschwerde gegen diesen Entscheid ist innerhalb
von 30 Tagen von der Zustellung an beim Schweizerischen Bundesgericht,

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1000 Lausanne 14, einzureichen. Zulässigkeit und Form einer solchen Be-
schwerde richten sich nach Art. 72 ff. (Beschwerde in Zivilsachen) oder
Art. 113 ff. (subsidiäre Verfassungsbeschwerde) in Verbindung mit Art. 42
und 90 ff. des Bundesgesetzes über das Bundesgericht (BGG). Der Streit-
wert beträgt CHF 283'058.60.
Zürich, 16. Dezember 2016
Handelsgericht des Kantons Zürich
Vizepräsident: Gerichtsschreiber:
Roland Schmid Dr. Moritz Vischer