zh_handelsgericht · HG180215 · 2020-11-16 · de
Forderung


Handelsgericht des Kantons Zürich
Geschäfts-Nr.: HG180215-O U/dz
Mitwirkend: Oberrichterin Dr. Claudia Bühler, Vizepräsidentin, und Oberrichter
Dr. Stephan Mazan, die Handelsrichter Thomas Steinebrunner, Mar-
tin Fischer und Ivo Eltschinger sowie die Gerichtsschreiberin Corina
Bötschi
Urteil vom 16. November 2020
in Sachen
A._____ Holding S.A.,
Klägerin
vertreten durch Rechtsanwalt lic. iur. X1._____
vertreten durch Rechtsanwalt M.A. HSG in Law X2._____
gegen
B._____ AG,
Beklagte
vertreten durch Rechtsanwalt lic. iur. Y1._____
vertreten durch Rechtsanwalt MLaw Y2._____
betreffend Forderung

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Rechtsbegehren der Klägerin:
(act. 1 S. 2 ff.)
"1. a) Es sei die Beklagte zu verpflichten, (1) die in Annex 1 der
klägerischen Instruktion vom 24. April 2018 genannten, hiernach
aufgeführten, Wertschriften aus dem klägerischen Depot 1 bei der
Beklagten innerhalb von zwei Werktagen ab Urteilszeitpunkt zum
Marktpreis zu verkaufen und (ii) den Verkaufserlös zur Rückzah-
lung des Darlehens der Klägerin vom 11. April 2018 inkl. Zinsen
bis 25. April 2018, insgesamt USD 160'187'911.11, zu verwen-
den:
Wertschrift ISIN Nr. Anzahl
(Nominal)
6 3/4% NOTES C._____ 2 5'060'000
6.588% NOTES D._____ 3 1'000'000
6 3/4% NOTES E._____ 4 3'500'000
6 7/8% BONDS F._____ 5 3'562'000
6.95% BONDS G._____ INC 6 8'500'000
7% BONDS H._____ INC 7 9'550'000
7% NOTES I._____ INTL 8 2'000'000
7% BONDS J._____ 9 10'000'000
7 1/2% NOTES C._____ 10 5'030'000
7 3/4% NOTES K._____ 11 7'000'000
7 7/8% NOTES F._____ 12 4'000'000
8 1/4% NOTES L._____ 13 8'000'000
8 3/4% NOTES M._____ INC 14 7'000'000
9% NOTES N._____ 15 2'725'000
SHS O._____ CORP 16 450'000
SHS P._____ 17 450'000
SHS Q._____ 18 1'575'300
SHS R._____ 19 2'000'000
SHS S._____ 20 1'900'218
b) Sollte der Verkaufserlös gemäss Ziff. 1a) keine vollständige
Tilgung des Darlehens vom 11. April 2018 plus Zinsen bis 25. Ap-
ril 2018 ermöglichen, sei die Beklagte zu verpflichten, die erfor-
derliche Anzahl an Wertschriften SHS R._____ (ISIN-Nr. 19) aus
dem klägerischen Depot 21 bei der Beklagten innerhalb zweier
weiterer Werktage zum Marktpreis zu verkaufen, um die vollstän-
dige Tilgung zu ermöglichen.

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c) Sollte der Verkaufserlös gemäss Ziff. 1a) und b) keine voll-
ständige Tilgung des Darlehens vom 11. April 2018 plus Zinsen
bis 25. April 2018 ermöglichen, sei die Beklagte zu verpflichten,
bei der Klägerin Instruktionen betreffend die vollständige Tilgung
einzuholen.
2. Die Beklagte sei zu verpflichten, nach erfolgter Tilgung des Dar-
lehens gemäss Ziff. 1, den Negativsaldo auf dem Konto CH22 der
Klägerin im Umfang des Tilgungsbetrages von USD
160'187'911.11 auszugleichen.
3. Die Beklagte sei zu verpflichten, (i) der Klägerin USD 126'542.91
zuzüglich Zins zu 5% seit 25. April 2018 und (ii) die seit 25. April
2018 dem Konto CH23 der Klägerin belasteten Kontokorrentzin-
sen (vorläufig beziffert auf USD 771'974.23) zuzüglich Zins zu 5%
seit Valutadatum der Belastung zu bezahlen.
4. Die Beklagte sei zu verpflichten,
a) Der Klägerin folgende Beträge zu bezahlen:
(i) USD 59'850 zuzüglich Zins zu 5% seit 13. April 2018
(ii) USD 380'000 zuzüglich Zins zu 5% seit 16. April 2018
(iii) USD 35'000 zuzüglich Zins zu 5% seit 4. Mai 2018
(iv) USD 258'734.65 zuzüglich Zins zu 5% seit 11. Mai 2018
(v) USD 306'250 zuzüglich Zins zu 5% seit 1. Juni 2018
(vi) USD 122'443.75 zuzüglich Zins zu 5% seit 6. Juni 2018
(vii) USD 350'000 zuzüglich Zins zu 5% seit 7. Juni 2018
(viii) USD 403'750 zuzüglich Zins zu 5% seit 19. Juni 2018
(ix) USD 221'810.19 zuzüglich Zins zu 5% seit 3. Juli 2018
(x) USD 59'850 zuzüglich Zins zu 5% seit 6. Juli 2018
(xi) USD 221'711.11 zuzüglich Zins zu 5% seit 16. Juli 2018
(xii) USD 70'000 zuzüglich Zins zu 5% seit 24. Juli 2018
(xiii) USD 271'250 zuzüglich Zins zu 5% seit 26. Juli 2018
(xiv) USD 168'819.17 zuzüglich Zins zu 5% seit 27. Juli 2018
(xv) USD 118'120 zuzüglich Zins zu 5% seit 30. Juli 2018
(xvi) USD 122'625 zuzüglich Zins zu 5% seit 14. August 2018
(xvii) USD 5'189'138 zuzüglich Zins zu 5% seit 16. August 2018
(xviii) USD 334'250 zuzüglich Zins zu 5% seit 17. August 2018
(xix) USD 32'940 zuzüglich Zins zu 5% seit 21. August 2018
(xx) USD 446'158.10 zuzüglich Zins zu 5% seit 21. August 2018
(xxi) USD 71'445.52 zuzüglich Zins zu 5% seit 21. August 2018
(xxii) USD 330'000 zuzüglich Zins zu 5% seit 29. August 2018
(xxiii) USD 295'375 zuzüglich Zins zu 5% seit 4. September 2018
(xxiv) USD 170'775 zuzüglich Zins zu 5% seit 20. September 2018

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(xxv) USD 188'625 zuzüglich Zins zu 5% seit 20. September 2018
(xxvi) USD 157'500 zuzüglich Zins zu 5% seit 1. Oktober 2018
(xxvii) USD 380'000 zuzüglich Zins zu 5% seit 15. Oktober 2018
(xxviii) USD 6'513'120.15 zuzüglich Zins zu 5% seit 26. Oktober 2018
b) sämtliche weiteren seit 31. Oktober 2018 auf die klägeri-
schen Wertschriften im klägerischen Depot 21 anfallenden
Coupon- und Dividendenbeträge zu bezahlen zuzüglich Zins
zu 5% seit Valutadatum der anfallenden Coupon- und Divi-
dendenbeträge.
5. Es sei der Beklagten zu verbieten, die nach Tilgung des Darle-
hens gemäss Ziff. 1 hiervor bei der Beklagten unter der Bankbe-
ziehung Nr. 21 hinterlegten, verbleibenden Vermögenswerte der
Klägerin, wie Forderungen, Kontokorrentguthaben, Wertschriften
und sonstige Vermögenswerte aufgrund der Aufnahme von
T._____ am tt. April 2018 auf die Sanktionsliste (List of Specially
Designated Nationals and Blocked Persons) des US-
amerikanischen Office of Foreign Assets Control zu sperren, dies
unter Androhung der Bestrafung ihrer verantwortlichen Organe
gemäss Art. 292 StGB mit Busse bis zu CHF 10'000 im Fall der
Zuwiderhandlung.
6. Eventualiter sei der Beklagten zu verbieten, die Vermögenswerte
der Klägerin aufgrund der Aufnahme von T._____ am tt. April
2018 auf die Sanktionsliste (List of Specially Designated Natio-
nals and Blocked Persons) des US-amerikanischen Office of For-
eign Assets Control zur Tilgung von bestehenden Kreditverbind-
lichkeiten zu verwerten oder im Hinblick auf eine Verwertung zu
kaufen und/oder zu verschieben und/oder zu verkaufen und/ oder
sonstwie zu veräussern, dies unter Androhung der Bestrafung ih-
rer verantwortlichen Organe gemäss Art. 292 StGB mit Busse bis
zu CHF 10'000 im Fall der Zuwiderhandlung.
7. Sub-Eventualiter sei die Beklagte zu verpflichten, zuerst die in
Ziff. 1 a) genannten Wertschriften zu verwerten, die im klägeri-
schen Depot 1 hinterlegten Aktien SHS U._____ (ISIN 24) erst an
letzter Stelle zu verwerten und im Übrigen die Instruktionen der
Klägerin zur Reihenfolge der Verwertung einzuholen und zu be-
folgen.
8. Alles unter Kosten- und Entschädigungsfolgen zu Lasten der Be-
klagten."

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Ergänztes Rechtsbegehren gemäss Replik:
(act. 32 S. 3)
"1. d) Falls eine richterliche Anpassung der vertraglichen Verein-
barung zwischen den Parteien erforderlich ist, so hat diese dahin-
gehend zu erfolgen, dass eine Tilgung des Darlehens mit den
streitgegenständlichen Wertschriften möglich ist und zwar entwe-
der (i) durch einen Kauf der in Rechtsbegehren 1) aufgeführten
Wertschriften durch die Beklagte zu einem dem Marktpreis ent-
sprechenden Gegenwert in CHF, EUR oder RUB mit anschlies-
sender Verrechnung des Darlehens unter sinngemässer Anwen-
dung von Rechtsbegehren (a)-(c) oder (ii) durch eine andere
sinngemässe Anpassung der vertraglichen Vereinbarung."
Das Gericht zieht in Erwägung:
1. Sachverhalt
1.1. Am 6. August 2013 eröffnete die A._____ Holding S.A. (nachfolgend: Kläge-
rin) bei der B._____ AG (nachfolgend: Beklagte) eine Konto- und Depotbeziehung
mit der Kunden-Nummer 25 (act. 1 Rz. 46, act. 22 Rz. 24).
1.2. Im Rahmen dieser Bankbeziehung unterzeichneten die Parteien ebenfalls
am 6. August 2013 ein "Credit Agreement" (act. 3/9) sowie ein "General Pledge
and Assignement Agreement" (act. 3/10). Im März 2015, Juni 2015 und Oktober
2015 schlossen die Parteien Zusatzvereinbarungen zum Kredit- und Pfandvertrag
(act. 3/11, act. 3/12 und act. 3/13). Gestützt auf diese Vereinbarungen gewährte
die Beklagte der Klägerin ein Darlehen in Form eines festen Vorschusses in der
Höhe von USD 160 Mio. Dieses Darlehen war besichert mit den hinterlegten
Wertschriften im Wert von ca. USD 465 Mio. (act. 1 Rz. 45 ff., act. 22 Rz. 26).
1.3. Bei der Klägerin handelt es sich um eine Gesellschaft mit Sitz in V._____.
Sie gehört zur sog. A._____-Gruppe. Die Klägerin ist eine 100%ige Tochterge-
sellschaft der A._____ Group Holding S.A. ebenfalls mit Sitz in V._____. Die Ak-
tien der A._____ Group Holding S.A. werden zu 100% von der A._____ Foundati-
on - einer Stiftung nach V._____ Recht mit Domizil in V._____ - gehalten. Einzige
Begünstigte der A._____ Foundation ist die A._____ Group Inc. mit Sitz auf den

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W._____. Sämtliche Aktien der A._____ Group Inc. werden von T._____ gehal-
ten. Die Struktur der A._____-Gruppe ist unbestritten (act. 1 Rz. 38 ff.; act. 22 Rz.
17) und lässt sich grafisch wie folgt darstellen (kopiert aus act. 22 Rz. 17):
A._____ Holding S.A. = Klägerin
1.4. Anlässlich der Kontoeröffnung erklärte die Klägerin mit dem Formular A
(Declaration of identity of the beneficial owner), dass die eingebrachten Vermö-
genswerte der Klägerin wirtschaftlich T._____ zuzurechnen seien (act. 3/38).
1.5. Im Jahr 2014 annektierte Russland die Halbinsel Krim. Seither kommt es
immer wieder zu kriegerischen Auseinandersetzungen in der Ost-Ukraine. Als
Folge dieser Ereignisse erliess der damalige amerikanische Präsident Barack
Obama im Jahr 2014 Sanktionen gegen Russland ("Ukraine Executive Orders").
Grundlage dieser Sanktionen war der "International Emergency Economic Powers
Act" aus dem Jahr 1977 (act. 3/17 S. 4 Rz. 19). Im August 2017 erliessen die
USA den "Countering America's Adversaries Through Sanctions Act" (nachfol-
gend: CAATSA). Im CAATSA wurden grundsätzlich die "Ukraine Executive Or-
ders" übernommen. Mit diesen Sanktionen wurden Vermögenswerte von nament-
lich genannten russischen Personen (sog. "Specifically Designated Nationals and
Blocked Persons" [nachfolgend: SDN]) und von namentlich genannten russischen
Unternehmen blockiert, die zu 50% oder mehr einem SDN gehörten. Überdies
ermöglichte der CAATSA den Erlass von sogenannten Sekundärsanktionen ge-
gen ausländische Finanzinstitute, wenn diese vorsätzlich "signifikante Transaktio-
nen" für einen SDN tätigten (act. 1 Rz. 53 ff.; act. 22 Rz. 27 ff.). Am tt. April 2018

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publizierte das Office of Foreign Assets Control (nachfolgend: OFAC) eine Sank-
tionsliste, auf welcher T._____ - nicht aber die Klägerin - als SDN aufgeführt war
(act. 1 Rz. 53 mit Hinweis auf act. 3/28, act. 22 Rz. 28).
1.6. Am 24. April 2018 - das heisst nach der Publikation der Sanktionsliste mit
T._____ und kurz vor Fälligkeit des festen Vorschusses am 25. April 2018 - instru-
ierte die Klägerin die Beklagte, einen Teil der USD-Wertschriften aus dem Depot
1 zu verkaufen und den Verkaufserlös zur Tilgung ihres Darlehens zu verwenden.
Im Zeitpunkt der Fälligkeit der Darlehensschuld am 25. April 2018 belief sich die
Darlehensschuld der Klägerin inkl. Zinsen auf USD 160'187'911.11 (act. 1 Rz. 60
und 61 mit Hinweis auf act. 3/29 und 3/30).
1.7. In der Folge weigerte sich die Beklagte, die Instruktionen auszuführen. Zur
Begründung gab sie an, dass T._____ als wirtschaftlich berechtigte Person an der
Klägerin seit dem tt. April 2018 als SDN auf der OFAC-Sanktionsliste aufgeführt
sei. Die Beklagte war der Ansicht, dass es ihr aufgrund der OFAC-Sanktionen
verboten sei, Transaktionen in USD im Zusammenhang mit der Klägerin vorzu-
nehmen. Anstatt Wertschriften in USD entsprechend den klägerischen Anweisung
zu verkaufen und das Darlehen zu tilgen, wandelte die Beklagte das am 25. April
2018 fällig gewordene Darlehen in Form eines festen Vorschusses ohne Einwilli-
gung der Klägerin in einen Kontokorrentkredit um und belastete das betreffende
Kontokorrentkonto mit einem damaligen Saldo von USD 126'542.91 mit einem
Betrag von USD 160'187'911.11, so dass ein Negativsaldo von USD
160'061'368.20 entstand (act. 1 Rz. 65 f. mit Hinweis auf act. 3/29).
1.8. Aufgrund des fälligen und ausstehenden Darlehens teilte die Beklagte der
Klägerin mit Schreiben vom 31. Mai 2018 mit, dass der Wert der unter dem
Pfandvertrag hinterlegten Wertschriften nicht mehr zur Besicherung des Darle-
hens ausreiche. Die Beklagte forderte die Klägerin daher auf, bis am 4. Juni 2018
die bestehende Unterdeckung in der Höhe von USD 156'923'614 zu beheben;
andernfalls würde sie (die Beklagte) die klägerischen U._____-Aktien verwerten
und den Verkaufserlös mit den fälligen Verbindlichkeiten der Klägerin verrechnen
(act. 1 Rz. 7 und Rz. 83 ff., act. 22 Rz. 41 ff.). Nach Darstellung der Beklagten
handelte es sich bei den nicht in US-Dollar denominierten U._____-Aktien im We-

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sentlichen um die einzigen verwertbaren Wertschriften, weil die übrigen Vermö-
genswerte in USD wegen der OFAC-Sanktionen blockiert seien (act. 22 Rz. 43).
1.9. Aufgrund eines Massnahmebegehrens der Klägerin untersagte das Einzel-
gericht des Handelsgerichts des Kantons Zürich mit superprovisorischer Verfü-
gung vom 4. Juni 2018 der Beklagten, Vermögenswerte der Klägerin - insbeson-
dere die U._____-Aktien - zur Tilgung der Kreditverbindlichkeiten zu verwerten
(act. 23/3).
1.10. Nach Eingang der Stellungnahme der Beklagten verbot das Einzelgericht
am Handelsgericht mit Urteil vom 13. September 2018 (act. 3/8) im Rahmen des
erwähnten Massnahmeverfahrens die Verwertung der U._____-Aktien zur Tilgung
des Darlehens und setzte der Klägerin in Anwendung von Art. 263 ZPO eine Pro-
sequierungsfrist an (act. 1 Rz. 8).
1.11. Mit dem vorliegenden Verfahren prosequiert die Klägerin das Massnahme-
verfahren. Die Klägerin verlangt mit der vorliegenden Klage im Wesentlichen, die
obgenannten Wertpapiere zum Marktpreis zu verkaufen und mit dem Erlös das of-
fene Darlehen zu tilgen. Die Beklagte beantragt die Abweisung der Klage.
2. Prozessgeschichte
2.1. Wie soeben erwähnt, verbot das Einzelgericht des Handelsgerichts Zürich
mit Urteil vom 13. September 2018 der Beklagten im Rahmen eines Verfahrens
bezüglich vorsorglicher Massnahmen, die auf dem Depot der Klägerin hinterleg-
ten U._____-Aktien zur Tilgung der Kreditverbindlichkeit von rund USD 160 Mio.
zu verwerten. Gleichzeitig setzte das Einzelgericht der Klägerin eine Frist bis am
12. November 2018 an, um den Prozess in der Hauptsache gegen die Beklagte
anhängig zu machen (Verfahren HE180247).
2.2. Mit Klage vom 12. November 2018 leitete die Klägerin unter Einhaltung der
erwähnten Prosequierungsfrist das vorliegenden Verfahren vor Handelsgericht ein
(HG180215) und stellte das eingangs erwähnte Rechtsbegehren (act. 1).

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2.3. Nach Eingang des Kostenvorschusses (act. 5 und 8) und der Sicherstellung
der Parteientschädigung (act. 17 und 19) erstattete die Beklagte die Klageantwort
mit dem Antrag, die Klage sei vollumfänglich abzuweisen, soweit darauf einzutre-
ten sei (act. 22 S. 2).
2.4. Mit Schreiben vom 5. Juli 2019 beantragte die Klägerin, dass ein zweiter
Schriftenwechsel anzuordnen sei (act. 28). Nachdem die Beklagte, der das
Schreiben vom 5. Juli 2019 zur Kenntnis zugestellt wurde (act. 29), sich dazu
nicht äusserte, ordnete das Gericht mit Verfügung vom 20. September 2019 einen
zweiten Schriftenwechsel an (act. 30).
2.5. Am 25. November 2019 reichte die Klägerin die Replik ein mit einem wie
eingangs aufgeführt geringfügig ergänzten Rechtsbegehren (act. 32 [mit Ergän-
zung in Rechtsbegehren Ziff. 1d]).
2.6. Am 17. Februar 2020 reichte die Beklagte die Duplik ein und hielt an ihren
Anträgen fest (act. 36).
2.7. Mit Verfügung vom 19. Februar 2020 stellte das Gericht das Doppel der
Duplik der Klägerin zu und hielt fest, dass der Aktenschluss eingetreten sei
(act. 38).
2.8. Mit Eingabe vom 27. Februar 2020 ersuchte die Klägerin um Ansetzung ei-
ner Frist, um zu neuen Tatsachenbehauptungen und Beweismitteln in der Duplik
Stellung zu nehmen (act. 40). Mit Verfügung vom 28. Februar 2020 wurde das
Gesuch abgewiesen mit den Hinweisen, dass die Klägerin die Möglichkeit habe,
im Rahmen des "unbedingten Replikrechtes" unaufgefordert eine Stellungnahme
einzureichen, und dass für allfällige entscheidrelevante Dupliknoven zu gegebe-
ner Zeit Frist zur Stellungnahme angesetzt würde (act. 41).
2.9. Am 14. April 2020 reichte die Klägerin eine Noveneingabe ein (act. 43). Die-
se wurde der Beklagten zur Kenntnis zugestellt, worauf am 27. April 2020 eine
Stellungnahme der Beklagten zu dieser Eingabe einging (act. 45). Am 20. Mai
2020 ging eine Stellungnahme der Klägerin zur beklagtischen Eingabe ein
(act. 46), worauf die Beklagte am 5. Juni 2020 zur Eingabe vom 20. Mai 2020

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wiederum Stellung nahm (act. 49). Die beklagtische Eingabe vom 5. Juni 2020
wurde der Klägerin zur Kenntnis zugestellt. Mit Eingabe vom 4. September 2020
erkundigte sich die Klägerin nach der allfälligen Absicht des Handelsgerichts im
Zusammenhang mit der Durchführung einer Hauptverhandlung (act. 50). Mit Ver-
fügung vom 7. September 2020 wurde den Parteien Frist angesetzt, um zu erklä-
ren, ob sie auf die Durchführung einer mündlichen Hauptverhandlung verzichteten
(act. 51). In der Folge verzichtete die Beklagte auf die Durchführung einer mündli-
chen Hauptverhandlung (act. 53), die Klägerin hingegen nicht (act. 54). So wur-
den die Parteien am 28. September 2020 zur Hauptverhandlung auf den 23. Ok-
tober 2020 vorgeladen (act. 56). Nachdem die Hauptverhandlung aufgrund einer
coronabedingten Quarantäne nicht durchgeführt werden konnte (Prot. S. 20), teil-
te die Klägerin mit Schreiben vom 21. Oktober 2020 mit, dass sie aufgrund der
genannten Umstände auf die Durchführung der Hauptverhandlung verzichte, dass
sie aber noch eine schriftliche Stellungnahme insbesondere zur Eingabe der Be-
klagten vom 5. Juni 2020 einreichen werde (act. 59). Da in der Folge keine Stel-
lungnahme der Klägerin einging, wurde den Parteien mit Verfügung vom 3. No-
vember 2020 mitgeteilt, dass das Gericht nach Ablauf von 10 Tagen das Urteil fäl-
len werde (act. 61). Am 10. November 2020 reichte die Klägerin eine Stellung-
nahme ein (act. 63). Da diese Eingabe nichts neues Relevantes enthält, kann sie
der Beklagten mit dem vorliegenden Urteil zugestellt werden.
3. Formelles
3.1. Da die Klägerin ihren Sitz in V._____ hat, liegt ein internationaler Sachver-
halt vor. Art. 15 des "Credit Agreement" enthält eine Gerichtsstandsklausel, die
eine alternative Zuständigkeit am Hauptsitz der Beklagten in Zürich oder der je-
weiligen Schweizer Zweigniederlassung, mit welcher die Geschäftsbeziehung ge-
führt wird, vorsieht (act. 3/9 S. 3). Das "General Pledge and Assignment Agree-
ment" enthält eine identische Gerichtsstandsklausel (act. 3/10 S. 4). Die internati-
onale und örtliche Zuständigkeit des Handelsgerichts Zürich ist daher zu bejahen,
und sie ist im Übrigen auch unbestritten (act. 1 Rz. 23 ff., act. 22 Rz. 148). Auch
die sachliche Zuständigkeit des Handelsgerichts des Kantons Zürich ist gegeben
und unbestritten (act. 1 Rz. 31 ff. und act. 22 Rz. 148).

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3.2. Mit Urteil vom 13. September 2018 setzte das Einzelgericht im Verfahren
betreffend vorsorgliche Massnahmen (HE180247) der Klägerin eine Frist bis am
12. November 2018 an, um den Prozess in der Hauptsache gegen die Beklagte
anhängig zu machen (act. 3/8 S. 12, Dispositiv-Ziffer 4). Mit Klage vom 12. No-
vember 2018 leitete die Klägerin den vorliegenden Prozess in der Hauptsache ein
(HG180215). Die Prosequierungsfrist ist damit eingehalten.
3.3. Die Beklagte verneint ein schutzwürdiges Interesse an der Klage. Zur Be-
gründung führt sie aus, dass der im Hauptrechtsbegehren beantragte Verkauf von
Wertschriften zwecks anschliessender Tilgung des Darlehens nicht möglich sei
und auch nicht vollstreckt werden könne, weil die ausländischen Hinterleger bei
einer Transaktion betreffend US-Vermögenswerten, die einer sanktionierten Per-
son gehörten, nicht mitwirken würden bzw. dürften (act. 22 Rz. 81 ff.). Dieser pro-
zessuale Einwand ist nicht überzeugend. Ob eine Verwertung von Wertschriften
in USD zwecks anschliessender Tilgung eines Darlehens möglich ist, ist eine ma-
terielle Frage, die anschliessend zu prüfen ist. Dass die Klägerin ein Interesse an
der Verwertung der Vermögenswerte zur Darlehenstilgung hat, wird auch von der
Beklagten nicht bestritten und ist offensichtlich. Auf die Klage ist daher einzutre-
ten.
3.4. Nach der Rechtsprechung haben die Parteien Anspruch auf die Möglichkeit,
zu den Eingaben der Gegenseite Stellung zu nehmen (BGE 138 I 484 E. 2.2.
S. 486 m.w.H.). Die Duplik und die anschliessenden Eingaben wurden der jeweili-
gen Gegenpartei zugestellt (Prot. S. 14 ff.), worauf jeweils neue Stellungnahmen
eingingen (act. 43, 45, 46 und 49). Auch die letzte Eingabe der Beklagten vom
5. Juni 2020 (act. 49) wurde der Klägerin zugestellt, worauf die Klägerin nach dem
nachträglichen Verzicht auf die Hauptverhandlung am 10. November eine weitere
Stellungnahme einreichte (act. 63), welche der Beklagten mit dem vorliegenden
Urteil zur Kenntnisnahme zuzustellen ist. Da die Parteien Gelegenheit zur Stel-
lungnahme hatten und von dieser Möglichkeit auch Gebrauch machten, ist das
rechtliche Gehör gewahrt.

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3.5 Die Klageänderung durch Erweiterung des Rechtsbegehrens in der Replik
ist zulässig, zumal es sich lediglich um eine Präzisierung des ursprünglichen
Rechtsbegehrens handelt (vgl. act. 1 S. 2 ff. und act. 32 S. 3; Art. 227 ZPO).
4. Materielles
4.1. Beweisanträge der Klägerin
4.1.1. Gerichtliche Gutachten
Die zentrale Frage des vorliegenden Verfahrens ist die Wirkung der US-
Sanktionen des OFAC auf die Bankbeziehung einer sanktionierten Person mit ei-
ner Schweizer Bank. In ihrer Replik beantragt die Klägerin die Einholung von drei
gerichtlichen Gutachten (act. 32 Rz. 20 ff.), nämlich
- zur Frage, ob die Klägerin eine sanktionierte Person sei und ob die umstritt-
nen Wertschriftentransaktionen gegen die OFAC-Sanktionen verstiessen,
- zur Frage der faktischen Abwicklung der streitgegenständlichen Wertschrif-
tentransaktionen und
- zur Frage der Relevanz des Schweizer Aufsichtsrechts für die Ausführung
der streitgegenständlichen Instruktionen.
4.1.2. Würdigung
a. Bei der Ermittlung der Tragweite der OFAC-Sanktionen geht es um den In-
halt von US-Sanktionsrecht. Der Inhalt des ausländischen Rechts ist von Amtes
wegen festzustellen, wobei die Mitwirkung der Parteien verlangt werden kann; bei
vermögensrechtlichen Ansprüchen kann der Nachweis den Parteien überbunden
werden (Art. 16 Abs. 1 IPRG, Art. 150 Abs. 2 ZPO). Gemäss diesen Bestimmun-
gen gilt auch bei der Ermittlung von ausländischem Recht der Grundsatz "iura no-
vit curia", wonach das Gericht das (ausländische) Recht von Amtes wegen ermit-
telt und anwendet (BSK IPRG-Mächler-Erne, N. 5 zu Art. 16 IPRG). Die Mitwir-
kung der Parteien bei der Ermittlung von ausländischem Recht bei vermögens-
rechtlichen Ansprüchen erfolgt meistens ins Form von Urkunden oder einem Par-
teigutachten (BSK ZPO-Guyan, 3. Auflage, N 8 zu Art. 150; Hasenböhler, in: Sut-
ter-Somm/Hasenböhler/Leuenberger, ZPO-Kommentar, 3. Auflage, N. 24 zu

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Art. 150). Im vorliegenden Fall liegen dem Gericht mehrere Parteigutachten über
die hier interessierende Rechtslage vor. Zur Thematik der Wirkung der OFAC-
Sanktionen beruft sich die Klägerin auf ein Rechtsgutachten von AA._____ vom
12. November 2018 (act. 3/17). Die Beklagte reichte bereits im Massnahmever-
fahren ein Rechtsgutachten von AB._____ vom 19. Juni 2018 ein (act. 23/3); im
vorliegenden Verfahren werden ein weiteres Rechtsgutachten vom 18. April 2019
(23/1) und ein Ergänzungsgutachten vom 24. Januar 2020 von AB._____ vorge-
legt (act. 37/1). Das Gericht muss davon ausgehen, dass die jeweilige Rechtsauf-
fassung aus der Optik der Parteien umfassend vorgetragen und alle relevanten
Aspekte beleuchtet wurden. Sowohl die Beweiswürdigung als auch die Rechts-
anwendung aufgrund der von den Parteien gelieferten Informationen sind nicht
Aufgabe eines Gerichtsgutachters, sondern einzig jene des Gerichtes (BGE 119
III 93 S. 94 unten). Daher erübrigt sich in Bezug auf den Inhalt des US-
Sanktionsrechts die Einholung eines Gerichtsgutachtens.
b. In Bezug auf die Frage der Abwicklung von Wertschriftentransaktionen ist
umstritten, ob ausländische Hinterlegungsstellen (Custodians) Wertschriften-
transaktionen mit US-Bezug (in USD denominierte Wertschriften) verweigern
würden. Die Klägerin geht davon aus, dass solche Transaktionen möglich seien
und auch seit der Verhängung von US-Sanktionen gegen T._____ effektiv ausge-
führt worden seien. Die Beklagte macht demgegenüber geltend, dass solche
Transaktionen unmöglich seien, weil sich ausländische Custodians weigern wür-
den, solche Transaktionen auszuführen. Diese Thematik beschlägt eine Sachver-
haltsfrage. Insofern wären Beweiserhebungen - im Unterschied zur Ermittlung des
Inhalts des ausländischen Rechts (i.c. des US Sanktionsrechts) - nicht ausge-
schlossen. Allerdings wird sich zeigen, dass die Frage, ob ausländische Custodi-
ans Wertschriftentransaktionen mit US-Bezug für die (allenfalls) sanktionierte Klä-
gerin effektiv ausführen würden (so die Klägerin) oder ob solche Transaktionen
zufolge Verweigerung der Custodians unmöglich seien (so die Beklagte), gar nicht
rechtserheblich ist. Es erübrigt sich daher, auf das von der Beklagten eingereichte
Parteigutachten von AC._____ vom 25. November 2019 betreffend Möglichkeit
der Ausführung von Transaktionen unter Einbezug von Custodians einzugehen.

- 14 -
Aus dem gleichen Grund erübrigt sich auch die beantragte Einholung eines Ge-
richtsgutachtens.
c. Schliesslich beantragt die Beklagte die Einholung eines Gerichtsgutachtens
zur Frage der Relevanz des Schweizer Aufsichtsrechts für die Ausführung der
streitgegenständlichen Instruktionen. Auch diesem Antrag kann nicht entsprochen
werden, weil es in diesem Bereich - im Unterschied zur Ermittlung von ausländi-
schem Recht bei vermögensrechtlichen Ansprüchen (Art. 16 IPRG und Art. 150
Abs. 2 ZPO) - in jedem Fall um die Ermittlung von Schweizer Recht geht, in wel-
chem Bereich uneingeschränkt der Grundsatz der Rechtsanwendung von Amtes
wegen gilt (Art. 57 ZPO). Die Rechtsanwendung ist Sache des Gerichts und nicht
eines Gutachters, weshalb die Einholung eines Gerichtsgutachtens in diesem
Kontext nicht in Frage kommt. Dies schliesst allerdings nicht aus, dass die von
den Parteien eingereichten Parteigutachten - die Klägerin beruft sich auf ein Gut-
achten von AD._____ vom 25. November 2019 (act. 33/3) und die Beklagte auf
ein Gutachten vom 23. April 2019 (act. 23/2) sowie ein Ergänzungsgutachten vom
5. Februar 2020 von AE._____ (act. 37/2) - bei der Rechtsanwendung von Amtes
wegen berücksichtigt werden. Die Rechtsanwendung als solche ist aber aus-
schliesslich Sache des Gerichts.
4.1.3. Zwischenfazit
Aus den dargelegten Gründen ist auf die Einholung von Gerichtsgutachten zu
verzichten.
4.2. Die Klägerin ist einer sanktionierten Person gleichzustellen
4.2.1. Ausgangspunkt und Standpunkte der Parteien
a. Auf der OFAC-Sanktionsliste ist nur T._____ als SDN aufgeführt. Die Kläge-
rin figuriert nicht auf dieser Liste. Sie macht daher geltend, dass sie bzw. ihr Ver-
mögen von den OFAC-Sanktionen nicht betroffen sei. Die OFAC würde die Kläge-
rin nur aus drei Gründen als sanktionierte Person betrachten, nämlich (1) wenn
die Klägerin selbst als SDN auf der Sanktionsliste aufgeführt wäre, (2) wenn ein

- 15 -
SDN 50% oder mehr Eigentum an der Klägerin halten würde oder (3) wenn ein
SDN an den Vermögenswerten der Klägerin "interests in Property" habe (zum
Begriff vgl. nachfolgend). Im vorliegenden Fall sei die Klägerin weder auf der
OFCA-Sanktionsliste aufgeführt noch habe T._____ als OFCA-sanktionierte Per-
son 50% oder mehr Eigentum bzw. "interests in property" am Vermögen der Klä-
gerin (act. 1 Rz. 136 ff. mit Hinweis auf act. 3/17 S. 2 Rz. 4 [klägerisches Gutach-
ten "AA._____"]).
b. Die Beklagte macht im Wesentlichen geltend, dass die OFCA-Sanktionen
nicht nur Vermögenswerte blockierten, die von einem SDN direkt gehalten wür-
den, sondern auch solche, die von einer nicht sanktionierten Person für einen
SDN oder zum Vorteil eines SDN gehalten würden. Im vorliegenden Fall sei
massgebend, dass die formaljuristisch oder zivilrechtlich der Klägerin gehörenden
Vermögenswerte letztlich dem mit US-Sanktionen belegten T._____ gehörten
(act. 22 Rz. 49 f. mit Hinweis auf act. 23/1 insbes. Rz. 13 f. [beklagtisches Gut-
achten "AB._____"]).
4.2.2. Würdigung
a. Die Klägerin ist unbestritten nicht als SDN auf der OFAC-Sanktionsliste auf-
geführt (act. 1 Rz. 139 mit Hinweis auf act. 3/28, act. 22 Rz. 183). Die blockierten
Vermögenswerte stehen nicht im zivilrechtlichen Eigentum von T._____, der als
SDN auf der OFAC-Sanktionsliste steht, sondern im Eigentum der Klägerin, die
nicht als SDN auf der OFAC-Sanktionsliste figuriert.
b. Ferner ist aufgrund der oben skizzierten Struktur der A._____-Gruppe (vgl.
E. 1.4) klar und unbestritten, dass T._____ weder Alleineigentümer noch zu min-
destens 50% Eigentümer der Klägerin ist (act. 1 Rz. 140 ff., sinngemäss act. 22
Rz. 184 am Anfang). Die Klägerin steht zu 100% im Eigentum der A._____ Group
Holding S.A., und diese steht wiederum zu 100% im Eigentum der A._____ Foun-
dation, wobei die einzige Begünstigte dieser Stiftung die A._____ Group Inc. ist;
nur diese Gesellschaft steht im (100%-) Eigentum von T._____.

- 16 -
c. Zu prüfen ist somit ausschliesslich, ob der auf der OFAC-Sanktionsliste vom
tt. April 2018 als SDN aufgeführte T._____ "interests in property" an den Vermö-
genswerten der Klägerin hat (act. 3/17 Rz. 4 f.). Die Parteien sind sich darin einig,
dass die Vermögenswerte der Klägerin blockiert wären, wenn T._____ als SDN
"interests in property" an den Vermögenswerten der Klägerin hätte (act. 1 Rz. 147
ff. [Klägerin, mit Hinweis auf ihr Gutachten "AA._____" in act. 3/17 S. 2 Rz. 4], act.
22 Rz. 47 ff. [Beklagte, mit Hinweis auf ihr Gutachten "AB._____" in act. 23/1 Rz.
13 f.]). Die Parteien sind sich ferner darin einig, dass der Begriff "interests in pro-
perty" weit gefasst ist und jegliche Eigentumsberechtigung, direkt oder indirekt,
dinglich, persönlich, gemischt, materiell oder immateriell, aktuell, zukünftig oder
bedingt beinhaltet (act. 1 Rz. 147 ff. mit Hinweis auf act. 3/17 S. 4 Rz. 17, act. 22
Rz. 48 f. mit Hinweis auf act. 23/1 Rz. 5 und 14). Umstritten ist aber, ob diese Vo-
raussetzungen im Fall der Klägerin in Bezug auf T._____ zu bejahen sind. Wie
erwähnt steht T._____ unbestritten kein zivilrechtliches Eigentum an den Vermö-
genswerten der Klägerin zu, weil diese im Eigentum der Klägerin sind. Alle rele-
vanten Umstände belegen aber, dass T._____ wirtschaftlich Berechtigter an den
Vermögenswerten der Klägerin ist.
- Erstens gab sich T._____ bei der Eröffnung der Bankbeziehung auf dem
Formular A als "Wirtschaftlich Berechtigter" der Vermögenswerte der Kläge-
rin aus (act. 3/38 [Declaration of identy of the beneficial owner]). An diese
Selbstdeklaration sind die Klägerin und T._____ gebunden, denn es kann
ausgeschlossen werden, dass eine geschäftskundige Person, die mit dem
Schweizer Bankwesen seit langem vertraut ist, irrtümliche Angaben über die
wirtschaftliche Berechtigung macht. Daran ändert insbesondere auch der
Hinweis der Klägerin nichts, dass bei der Verwendung des angeblich richti-
gen Formulars S - anstelle des falschen Formulars A - klar geworden wäre,
dass T._____ keine "interests in property" an den Vermögenswerten der
Klägerin habe (act. 1 Rz. 161 ff.). Wenn sich der geschäftserfahrene und mit
den Bankusanzen bestens vertraute T._____ als wirtschaftlich Berechtigter
der Klägerin ausgibt, ist davon auszugehen, dass er am klägerischen Ver-
mögen "interests in property" hat, und zwar unabhängig von der Verwen-
dung des zutreffenden Formulars.

- 17 -
- Zweitens stellten die Klägerin und T._____ in einem gemeinsam (mit ande-
ren Gesellschaften der A._____ Gruppe) geführten Verfahren betreffend die
Übernahme einer Beteiligung an der AF._____ AG vor der Schweizer Über-
nahmekommission folgendes Rechtsbegehren "Es seien die [Klägerin] sowie
deren direkte und indirekte Eigentümer sowie deren wirtschaftlich Berechtig-
ter, Herr T._____ …" (act. 22 Rz. 20 mit Hinweis auf act. 23/5 S. 5). Auch an
diese Aussage sind die im damaligen Verfahren anwaltlich vertretene Kläge-
rin und T._____ gebunden.
- Und drittens ist aufgrund der Struktur der A._____-Gruppe klar, dass nur
T._____ an den Vermögenswerten der Gruppe berechtigt sein kann. Die
Beklagte weist zutreffend darauf hin, es sei gerichtsnotorisch, dass ein
Grossinvestor wie T._____ sein Vermögen so organisieren werde, dass er
faktisch darüber verfügen könne (act. 22 Rz. 22).
4.2.3. Zwischenfazit
Nach dem unbestritten weit zu verstehenden Begriff "interest in property" muss
gefolgert werden, dass T._____ "interests in property" an den Vermögenswerten
der Klägerin hat. Der Umstand, dass T._____ als SDN auf der OFAC-
Sanktionsliste aufgeführt ist, führt dazu, dass auch die Klägerin, die zwar nicht auf
der Sanktionsliste figuriert, aber von T._____ beherrscht wird, einer US-
sanktionierten Person gleichzusetzen ist. Eine andere Annahme zu treffen wäre
weltfremd und würde Umgehungskonstruktionen Tür und Tor öffnen, welche mit
der Regelung, dass auch nicht auf einer Sanktionsliste aufgeführte Rechtsträger
sanktioniert sind, sofern eine sanktionierte Person "interests in property" am Ver-
mögen eines solchen Rechtsträgers hat, gerade verhindert werden sollen. Die
Klägerin gilt daher als sanktionierte Person, weshalb ihr Vermögen grundsätzlich
blockiert ist. Daran ändert auch das Gutachten von AG._____ zu den Eigentums-
bzw. Berechtigungsverhältnissen am Vermögen einer Stiftung nach dem Recht
V._____s (act. 3/19) nichts, weil das US-Sanktionsrecht und nicht das V._____
Stiftungsrecht bestimmt, ob das Vermögen der Klägerin (einer Stiftung nach dem
Recht V._____s) mit US-Sanktionen belegt ist.

- 18 -
4.3. Sanktionen gegen die Klägerin (Primärsanktionen)
4.3.1. Ausgangslage und Standpunkte der Parteien
a. Nachdem sich ergeben hat, dass die Klägerin unter die OFAC-Sanktionen
fällt, sind die Auswirkungen der Sanktionen auf das Vermögen der Klägerin zu
prüfen. Die Parteien stellen die Wirkungen der Sanktionen unter Hinweis auf die
von ihren US-Anwälten erstellten Parteigutachten weitgehend übereinstimmend
dar. So sollen die OFAC-Sanktionen bewirken, (1) dass die Vermögenswerte der
sanktionierten Personen in den USA blockiert sind, (2) dass US-Personen mit
sanktionierten Personen keine Geschäfte tätigen dürfen und (3) dass auch Nicht-
US-Personen insoweit an die Sanktionen gebunden sind, als es ihnen untersagt
ist, die US-Finanzmarktinfrastruktur zu benutzen, um mit sanktionierten Personen
Geschäfte zu tätigen (vgl. act. 1 Rz. 55 mit Hinweis act. 3/17 S. 3 Rz. 15, act. 22
Rz. 52 mit Hinweis auf act. 23/1 Rz. 21). Unbestritten ist die US-
Finanzmarktinfrastruktur bei jeder Transaktion in USD involviert (act. 22 Rz. 53).
b. Die Klägerin fordert insbesondere, dass die Beklagte zu verpflichten sei,
verschiedene in USD denominierte Wertschriften zu veräussern und den Erlös zur
Tilgung eines Darlehens von rund USD 160 Mio. zu verwenden (Rechtsbegehren
Ziffer 1). Ferner sei die Beklagte zu verpflichten, diverse Dividenden- und Cou-
ponzahlungen in USD herauszugeben (Rechtsbegehren Ziffer 4), und der Beklag-
ten sei die Blockierung der Vermögenswerte in USD zu verbieten (Rechtsbegeh-
ren Ziffer 5). Im Folgenden ist zu prüfen, ob diese von der Klägerin verlangten
Transaktionen und Anordnungen gegen die OFAC-Sanktionen verstossen wür-
den.
4.3.2. Würdigung
a. Zunächst steht fest, dass die Vermögenswerte der Klägerin als sanktionier-
ter Person nicht in den USA, sondern in einem Depot der Beklagten, einer
Schweizer Bank, liegen. Insofern greifen die OFAC-Sanktionen nicht.

- 19 -
b. Weiter ist davon auszugehen, dass die Beklagte keine US-Person ist, die
zur Einhaltung der Sanktionen verpflichtet ist. Vielmehr ist die Beklagte eine
Schweizer Bank, die als solche den US-Sanktionen primär nicht unterliegt.
c. Vertieft zu prüfen ist nur die Konstellation, dass es auch Nicht-US-Personen
untersagt ist, die amerikanischen Finanzmarktinfrastruktur zu benutzen, um mit
sanktionierten Personen Geschäfte zu tätigen. Die Beklagte macht in diesem Zu-
sammenhang wie erwähnt geltend, dass es ihr nicht nur untersagt, sondern sogar
unmöglich sei, die von der Klägerin geforderten Transaktionen auszuführen, weil
US-amerikanische und europäische Custodians, bei denen ein Grossteil der
Wertschriften der mit US-Sanktionen belegten Klägerin hinterlegt sein sollen, sich
weigern würden, die Transaktionen bezüglich Wertschriften der Klägerin durchzu-
führen (act. 22 Rz. 61 ff. und Rz. 72 ff.). Dagegen wendet die Klägerin ein, dass
die US-Hinterlegungsstellen trotz angeblicher OFAC-Sanktionen Coupons- und
Dividendenzahlungen über die US-Finanzmarktinfrastruktur an die Klägerin wei-
tergeleitet hätten (act. 1 Rz. 96 ff.). Die streitgegenständlichen Wertschriften seien
Bucheffekten, die anonym übertragen würden, so dass die Custodians bei der
Ausführung der Instruktion nicht wüssten, wem die hinterlegten Wertschriften ge-
hörten, weshalb sie keinen Grund hätten, die Mitwirkung zu verweigern (act. 32
Rz. 39 ff.). Wie es sich damit verhält, kann dahingestellt bleiben.
Entscheidend ist einzig, dass Transaktionen in Bezug auf Vermögen einer sankti-
onierten Person gegen die OFAC-Sanktionen verstossen, wenn bei diesen
Transaktionen die US-Finanzmarktinfrastruktur benutzt wird, wobei bei jeder
Transaktion in USD von einer Benutzung der US-Finanzmarktinfrastrukturen aus-
zugehen ist. Die in USD denominierten Vermögenswerte sind somit durch die
OFAC-Sanktionen blockiert. Irrelevant ist hingegen die Darstellung der Klägerin,
dass trotz OFAC-Sanktionen solche Transaktionen in der Vergangenheit möglich
gewesen und auch heute noch möglich seien (so die Klägerin in act. 1 Rz. 96 ff.,
act. 32
Rz. 33 ff. und act. 43, bestritten von der Beklagten in act. 22 Rz. 61 ff. und act. 36
Rz. 56 ff.), dass Custodians wegen der angeblichen Anonymität der Transaktion
gar keine Kenntnis von der an den Wertschriften berechtigten Person hätten (so

- 20 -
die Klägerin in act. 32 Rz. 47 ff., bestritten von der Beklagten in act. 36 Rz. 64 ff.)
und dass die Mitwirkung von ausländischen Verwahrern für die Ausführung der
geforderten Transaktionen ohnehin nicht zwingend sei (so die Klägerin in act. 32
Rz. 65 ff., bestritten von der Beklagte in act. 36 Rz. 69 ff.). Der Umstand, dass
möglicherweise auch nach Verhängung der Sanktionen USD-Transaktionen mög-
lich waren und durchgeführt wurde, ändert nichts daran, dass diese gegen US-
Sanktionsrecht verstossen. Massgebendes Kriterium ist nicht, ob solche Transak-
tionen effektiv durchgeführt wurden und allenfalls auch heute durchgeführt wer-
den können, sondern ob sie unter dem US-Sanktionsregime zulässig sind. Bei
Transaktionen, die in USD denominierte Wertschriften betreffen, ist dies aus den
dargelegten Gründen nicht der Fall. Sowohl die von der Klägerin beantragte Ver-
äusserung von Wertschriften in USD zwecks Verwendung des Erlöses zur Tilgung
des Darlehens in der Höhe von rund USD 160 Mio. (Rechtsbegehren Ziffer 1) als
auch die Herausgabe von Coupon- und Dividendenzahlungen auf den Wertpapie-
ren in USD (Rechtsbegehren Ziffer 4) und eine Deblockierung von Vermögens-
werten in USD (Rechtsbegehren Ziffer 5) würden gegen die OFAC-Sanktionen
verstossen.
Im Umkehrschluss bedeutet dies, dass US-Sanktionen dann nicht griffen, wenn
eine Nicht-US-Bank für einen Nicht-US-Kunden eine Transaktion tätigt, die nicht
Wertschriften in USD betrifft. Oder mit anderen Worten: Die nicht in USD denomi-
nierten Vermögenswerte sind durch die OFAC-Sanktionen nicht blockiert. In die-
sem Fall wird die US-amerikanische Finanzinfrastruktur nicht in Anspruch ge-
nommen. Die von der Beklagten angestrebte Verwertung von U._____-Aktien,
welche die Klägerin im Massnahmeverfahren HE180247 erfolgreich bekämpft hat
und die sie auch im vorliegenden Hauptsachenverfahren HG180215 verhindern
will (Rechtsbegehren Ziffer 7), würde nicht gegen US-Sanktionsrecht verstossen.
4.3.3. Zwischenfazit
Als Zwischenfazit kann festgehalten werden, dass die in USD denominierten
Wertschriften der Klägerin von den US-Sanktionen erfasst sind. Auch nicht US-
Personen (wie die Beklagte als Schweizer Bank) ist es untersagt, mit der sanktio-
nierten Klägerin Geschäfte zu tätigen, wenn dabei die US-amerikanische Finan-

- 21 -
zinfrastruktur benutzt wird. Die Ausführung der in Rechtsbegehren Ziffer 1 gefor-
derten Instruktionen wäre als Verstoss gegen die OFAC-Sanktionen zu qualifizie-
ren. Weiter wäre auch die in Rechtsbegehren Ziffer 4 verlangte Bezahlung von
Coupon- und Dividendenbeträgen in USD sanktionswidrig. Insbesondere wäre
auch die mit Rechtsbegehren Ziffer 5 angestrebte Deblockierung von in USD de-
nomierten Vermögenswerten sanktionswidrig, weil die Sanktionen eine Blockie-
rung der Vermögenswerte einer sanktionierten Person bezwecken und eine De-
blockierung diesem Zweck fundamental zuwider laufen würde. Hingegen sind
Transaktionen einer Schweizer Bank mit einem Nicht-US-Kunden auch unter den
geltenden OFAC-Sanktionen zulässig, wenn keine in USD denomierten Wert-
schriften betroffen sind. Im Folgenden wird zu zeigen sein, dass die Beklagte in
ihrer Eigenschaft als Schweizer Bank zwar nicht an die US-Sanktionen gebunden
ist, dass ihr aber bei einer Verletzung der (Primär-)Sanktionen sog. Sekun-
därsanktionen drohen.
4.4. Drohende Sanktionen gegen die Beklagte im Fall eines Verstosses gegen
die Primärsanktionen (Sekundärsanktionen)
4.4.1. Ausgangslage und Problematik
Die Beklagte ist eine Schweizer Bank. Sie führt eine Bankbeziehung mit einer
Klägerin, die mit US-Sanktionen belegt ist (E. 4.2). Die US-Sanktionen bewirken,
dass alle Vermögenswerte in USD - nicht aber auf andere Währungen lautende
Vermögenswerte - blockiert sind (E. 4.3). Die Problematik besteht nun darin, dass
die Beklagte in ihrer Eigenschaft als Schweizer Bank von den (Primär-
)Sanktionen zwar nicht direkt betroffen ist (im Einzelnen vgl. nachfolgend E. 5),
dass einem Nicht-US-Finanzinstitut aber unter Umständen sog. Sekundärsanktio-
nen drohen, wenn gegen die unter Ziffer. 4.3 beschriebenen Primärsanktionen
verstossen wird.

- 22 -
4.4.2. Standpunkt der Parteien
a. Die Beklagte macht geltend, dass sie riskiere, zum Ziel von "Sekundärsank-
tionen" zu werden, wenn sie "signifikante finanzielle Transaktionen" für einen SDN
ausführe. Diese Sanktionen könnten drastische Bussen bis zum Doppelten des
Betrages einer unzulässigen Transaktion darstellen. Noch gravierender wäre,
wenn sie (die Beklagte) von der amerikanischen Finanzmarktinfrastruktur abge-
schnitten würde und keine Transaktionen in USD mehr ausführen könnte, was für
sie als international tätige Bank existenzgefährdend wäre (act. 22 Rz. 68 ff.).
b. Die Klägerin wendet dagegen ein, dass der Verkauf von Wertschriften zur
Tilgung eines Darlehens auf die Abwicklung eines Vertragsverhältnisses abziele.
Eine solche Transaktion sei keine gegen US-Sanktionen verstossende signifikan-
te Transaktion, sondern stehe im Gegenteil mit dem Sanktionszweck in Einklang.
Auch die Beklagte scheine das Risiko von Sekundärsanktionen als sehr gering
einzustufen, weil sie sonst kaum versucht hätte, die U._____-Aktien zu ihren
Gunsten zu verwerten (act. 1 Rz. 171 ff., act. 32 Rz. 73 ff.). Im Übrigen sei die Be-
fürchtung der Beklagten, dass ihr (der Beklagten) eine OFAC-Busse oder sogar
der Verlust des Zugangs zur amerikanischen Finanzmarktinfrastruktur drohe,
nicht begründet (act. 32 Rz. 73 ff.).
4.4.3. Würdigung
a. Die Parteien sind sich darin einig, dass der "Countering America's Adversa-
ries Through Sanctions Act" (CAATSA) gegen ausländische Finanzdienstleister
sog. Sekundärsanktionen ermöglicht, wenn diese vorsätzlich signifikante Transak-
tionen für eine sanktionierte Person tätigen (act. 1 Rz. 57 mit Hinweis auf Gutach-
ten AA._____, act. 3/17 S. 4 Rz. 20; act. 22 Rz. 68 ff. mit Hinweis auf Gutachter
AB._____ in act. 23/1 S. 16 Rz. 42).
b. Entscheidendes Kriterium für allfällige Sekundärsanktionen ist, ob die
Transaktion als "signifikant" bezeichnet werden kann. Die Parteien sind sich einig,
dass die US-Sanktionsbehörden keine verbindlichen Kriterien definiert haben,
nach denen eine Transaktion als "signifikant" qualifiziert werden kann (act. 1 Rz.

- 23 -
175, act. 22 Rz. 189). Da unbestritten eine verbindliche Umschreibung des Be-
griffs "signifikante Transaktion" fehlt, beruft sich die Klägerin auf einen Katalog
von Kriterien, die in dem von ihr eingereichten Parteigutachten AA._____ aufge-
führt werden (act. 1 Rz. 176 mit Hinweis auf act. 3/17 Rz. 21). Demgegenüber be-
schränkt sich die Beklagte unter Hinweis auf das von ihr eingereichte Parteigut-
achten AB._____, dass eine Transaktion über USD 160 Mio. jedenfalls als signifi-
kante Transaktion zu qualifizieren sei (act. 22 Rz. 70 mit Hinweis auf act. 3/23 Rz.
23 f.). Übereinstimmend gehen beide Parteien aber davon aus, dass eine Trans-
aktion dann nicht signifikant wäre und keine Sekundärsanktionen drohen würden,
wenn damit einzig die Beendigung einer Geschäftsbeziehung bezweckt werde
(die Klägerin in act. 1 Rz. 177 und act. 32 Rz. 120, die Beklagte in dem von ihr
eingereichten Parteigutachten AB._____ in act. 23/3 Rz. 24 ["… unless directed at
unwinding and/or effectively suspending B._____'s relationsship with
A._____HSA"]). Bei dieser Ausgangslage (Fehlen einer verbindlichen Umschrei-
bung des Begriffs der signifikanten Transaktion) lässt sich festhalten, dass in ers-
ter Linie die Höhe der Transaktion ein zentrales Kriterium für die Signifikanz einer
Transaktion ist. Die Klägerin beantragt nun nicht bloss die Verwertung von Wert-
schriften zur Tilgung des Darlehens in der Höhe von rund USD 160 Mio. (Rechts-
begehren Ziffern 1a und 1b), sondern die Herausgabe der bis am 31. Oktober
2018 ausbezahlten Coupon- und Dividendenzahlungen in der Höhe von USD
17'279'540 (Rechtsbegehren Ziffer 4a) zuzüglich seither erfolgter Ausschüttungen
(Rechtsbegehren Ziffer 4b). Vor allem verlangt die Klägerin aber auch, dass der
Beklagten zu verbieten sei, die nach der Tilgung des Darlehens übrig bleibenden
Wertschriften zu sperren (Rechtsbegehren Ziffer 5), wobei gemäss ihrer Darstel-
lung nach Tilgung des Darlehens in der Höhe von rund USD 160 Mio. noch Ver-
mögenswerte per 31.Oktober 2018 von rund USD 308 Mio. verbleiben würden
(act. 1 Rz. 187). Mit ihrem Rechtsbegehren verlangt die Klägerin somit nicht nur
die Tilgung des Darlehens in der Höhe von rund USD 160 Mio., sondern auch die
Herausgabe von Dividenden- und Couponzahlungen in der Höhe von USD
17'279'540 und die Deblockierung rund USD 308 Mio. In der Gesamtheit bean-
tragt die Klägerin in quanititativer Hinsicht die Ausführung von "signifikanten
Transaktionen". Als weiteres Kriterium für die Signifikanz kann der Zweck der

- 24 -
Transaktion berücksichtigt werden. In diesem Zusammenhang macht die Klägerin
geltend, Zweck der Transaktion sei die Verwertung von Wertschriften zur Tilgung
eines Darlehens und damit die Auflösung einer Vertragsbeziehung, was mit dem
Sanktionszweck in Einklang stehe (act. 1 Rz. 177, act. 32 Rz. 120 f.). Mit dieser
Argumentation blendet die Klägerin aus, dass sie nicht nur die Verwertung von
Wertschriften zur Tilgung des Darlehens in der Höhe von rund USD 160 Mio.
(Rechtsbegehren Ziffern 1a und 1b), sondern auch die Herausgabe der bis am
31. Oktober 2018 ausbezahlten Coupon- und Dividendenzahlungen in der Höhe
von USD 17'279'540 (Rechtsbegehren Ziffer 4a) und der seither erfolgten Aus-
schüttungen (Rechtsbegehren Ziffer 4b) sowie vor allem auch die Deblockierung
aller nach der Tilgung des Darlehens von USD 160 Mio. verbleibenden Wert-
schriften in der Höhe von rund USD 308 Mio. verlangt (Rechtsbegehren Ziffer 5)
(act. 1 Rz. 187). Das Rechtsbegehren Ziffer 1, das auf die Verwertung von Wert-
schriften zwecks Tilgung des Darlehens abzielt, ist entsprechend nicht isoliert zu
betrachten. Vielmehr ist es mit den weiteren Rechtsbegehren Ziffer 4a, 4b und Zif-
fer 5 gekoppelt. Insgesamt bezweckt die Klägerin mit ihren Begehren weit mehr
als die blosse Auflösung des Vertragsverhältnisses mit der Beklagten, nämlich
auch die Frei- und Herausgabe von blockierten Vermögenswerten in namhafter
Höhe. Dies widerspricht jedoch der elementaren Zielsetzung der OFAC-
Sanktionen, die bezwecken, die Vermögenswerte eines SDN (Specially Desig-
nated National and Blocked Person) zu blockieren.
4.4.4. Zwischenfazit
Die Klägerin beantragt die Verpflichtung der Beklagten zum Verkauf von Wert-
schriften in USD, um mit dem Erlös das Darlehen in der Höhe von rund USD 160
Mio. zu tilgen (Rechtsbegehren Ziffer 1). Darüber hinaus verlangt sie die Heraus-
gabe von Coupon- und Dividendenzahlungen in der Höhe von mindestens
USD 17'279'540 und die Deblockierung von Wertschriften in USD in der Höhe von
rund USD 308 Mio. Damit verlangt die OFAC-sanktionierte Klägerin die Durchfüh-
rung von sog. "signifikanten Transaktionen". Wenn die Beklagte verpflichtet wür-
de, solche signifikanten Transaktionen durchzuführen, obwohl sie gegen US-
Sanktionen verstossen würden, liefe sie (die Beklagte) Gefahr, selbst Ziel von US-

- 25 -
Sekundärsanktionen zu werden. Als "Sekundärsanktionen" würden der Beklagten
hohe Strafzahlungen drohen. Im schlimmsten Fall hätte sie mit dem Ausschluss
aus dem US-Finanzmarktsystem zu rechnen, was für die Beklagte als internatio-
nal tätige Bank, die für ihre USD-Transaktionen auf einen Zugang zum amerikani-
schen Finanzmarkt angewiesen ist, existenzbedrohende Wirkung hätte.
4.5. Auswirkung der OFAC-Sanktionen auf die Bankbeziehung der Parteien
4.5.1. Ausgangslage
Ausländisches Sanktionsrecht entfaltet in der Schweiz grundsätzlich keine rechtli-
che Wirkung. Allerdings kann der Bundesrat gestützt auf das Bundesgesetz über
die Durchsetzung von internationalen Sanktionen (Embargogesetz, EmbG [SR
946.231]) Zwangsmassnahmen erlassen, um Sanktionen der internationalen
Staatengemeinschaft durchzusetzen, die der Erhaltung des Völkerrechts, nament-
lich der Respektierung der Menschenrechte, dienen (Art. 1 Abs. 1 EmbG). Im Fall
der hier interessierenden OFCA-Sanktionen hat der Bundesrat keine Teilnahme
der Schweiz am US-Sanktionsregime beschlossen. Vielmehr hat sich der Bundes-
rat darauf beschränkt, am 6. März 2014 Massnahmen zu treffen gegen die Um-
gehung der gegen die Ukraine erlassenen OFAC-Sanktionen. In diesem Zusam-
menhang erliess der Bundesrat die "Verordnung über Massnahmen zur Vermei-
dung der Umgehung internationaler Sanktionen im Zusammenhang mit der Situa-
tion in der Ukraine" vom 27. August 2014 (SR 946.231.176.72). Es ist aber unbe-
stritten, dass das US-Sanktionsregime durch diese Verordnung nicht umgesetzt
wurde. Die Klägerin hält zutreffend fest, dass die OFAC-Sanktionen in der
Schweiz nicht direkt anwendbar sind (act. 1 Rz. 119). Auch der von der Beklagten
beigezogene AE._____ hielt in einem Parteigutachten fest, dass die FINMA nicht
dazu berufen sei, ausländisches Recht direkt gegenüber Beaufsichtigten durch-
zusetzen (act. 23/3 Rz. 27).
4.5.2. Aufsichtsrechtliche Verpflichtung zur Befolgung von US-Sanktionen

- 26 -
a.. Zunächst ist zu prüfen, ob die Beklagte aufsichtsrechtlich zur Einhaltung der
OFAC-Sanktionen verpflichtet ist und ob die Aufsichtsbehörde FINMA die Einhal-
tung durchsetzt.
b. Gemäss der Klägerin würde die Ausführung der klägerischen Instruktionen
kein Schweizer Aufsichtsrecht verletzen. Im "Positionspapier der FINMA zu den
Rechts- und Reputationsrisiken im grenzüberschreitenden Finanzdienstleistungs-
geschäft vom 22. Oktober 2010" (act. 3/76 [nachfolgend: "Positionspapier
Rechtsrisiken"]) verlange die FINMA lediglich, dass alle Rechts- und Reputations-
risiken angemessen erfasst, begrenzt und überwacht würden und ein wirksames
internes Kontrollsystem errichtet werde; die Pflicht zur Einhaltung ausländischen
Rechts bestehe indessen nicht. Die Nichtbefolgung von OFAC-Sanktionen sei
auch nicht relevant für die Gewähr der einwandfreien Geschäftsführung gemäss
Art. 3 Abs. 2 lit. c BankG (act. 1 Rz. 121 ff., act. 32 Rz. 131 ff.).
c. Dagegen wendet die Beklagte ein, dass das Schweizer Bankenaufsichts-
recht die Beklagte zur Berücksichtigung der OFCA-Sanktionen zwinge. Die FIN-
MA verlange von den beaufsichtigten Banken im Rahmen der Gewähr für eine
einwandfreie Geschäftsführung (Art. 3 Abs. 2 lit. c BankG), dass sie im grenz-
überschreitenden Verkehr die sich aus dem ausländischen Recht ergebenden Ri-
siken kennen und vermeiden würden. Die Ausführung bestimmter Transaktionen
müsste verhindert werden, wenn die Bank gestützt auf eine Risikoabschätzung
zum Schluss komme, dass ihre Ausführung sie einem ernsthaften oder nicht ver-
nachlässigbaren Risiko gravierender US-Finanzsanktionen aussetzen oder dazu
führen würde, dass sie für ihre eigenen oder ihre Kundentransaktionen vom US-
Finanzsystem abgeschnitten werden könnte (act. 22 Rz. 56 ff. mit Hinweis auf act.
23/2 insbes. S. 13 f. Rz. 37 f. [Gutachten AE._____]).
d. Die Bank bedarf zur Aufnahme der Geschäftstätigkeit einer Bewilligung der
FINMA (Art. 3 Abs. 1 BankG). Die Bewilligung wird erteilt, wenn unter anderem
die mit der Verwaltung und Geschäftsführung der Bank betrauten Personen einen
guten Ruf geniessen und Gewähr für eine einwandfreie Geschäftstätigkeit bieten
(Art. 3 Abs. 2 lit. c BankG). Bei der Prüfung der "Gewähr für eine einwandfreie
Geschäftsführung" wird unter anderem als Vorfrage auch die Einhaltung von aus-

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ländischem Recht geprüft. Aus dem von beiden Parteien erwähnten "Positionspa-
pier Rechtsrisiken" ergibt sich, dass die FINMA erwartet, dass die Banken im
grenzüberschreitenden Finanzdienstleistungsgeschäft die Rechts- und Reputati-
onsrisiken vertieft analysieren ("Durchführung vertiefter Analysen") und im An-
schluss an die Analyse der Rahmenbedingungen und der Risikobeurteilung die
geeigneten Massnahmen zur Risikominimierung und -eliminierung treffen ("Mass-
nahmen zur Risikominimierung und -eliminierung") (act. 3/76 S. 15). Im vorliegen-
den Fall ist die Klägerin eine sanktionierte Person (E. 4.2). Die Klägerin verlangt
von der Beklagten die Durchführung von Transaktionen, die gegen US-
Sanktionsrecht verstossen (E. 4.3), was die Beklagte dem Risiko aussetzt, Ziel
von Sekundärsanktionen zu werden (E. 4.4). Die Beklagte ist daher aufsichts-
rechtlich verpflichtet, die Durchführung von Transaktion abzulehnen, die gegen
US-Sanktionsrecht verstossen.
e. Zusammenfassend ist somit festzuhalten, dass die FINMA auf dem Weg der
Gewähr der einwandfreien Geschäftsführung die Banken dazu anhalten kann,
nicht gegen US-Sanktionen zu verstossen. Dies kann dazu führen, dass die FIN-
MA verlangt, Transaktionen zu verweigern, wenn sich die Bank mit dem Ausfüh-
ren der Transaktion dem ernsthaften und nicht vernachlässigbaren Risiko ausset-
zen würde, mit gravierenden US-Finanzsanktionen (Strafzahlungen) konfrontiert
oder schlimmstenfalls sogar vom US-Finanzsystem abgeschnitten zu werden. Es
ist der Beklagten daher aus aufsichtsrechtlichen Gründen untersagt, die einge-
klagten Transaktionen vorzunehmen.
4.5.3. Vertragsrechtliche Berechtigung, die Verletzung von US-Sanktionsrecht ab-
zulehnen (kein Erfüllungsanspruch der Klägerin)
a. Weiter wird im Folgenden zu zeigen sein, dass die Beklagte nicht nur auf-
sichtsrechtlich verpflichtet ist, das US-Sanktionsrecht einzuhalten, sondern dass
sie auch vertragsrechtlich berechtigt ist, die Instruktionen der Klägerin, die gegen
US-Sanktionsrecht verstossen, nicht zu befolgen.
b. Zwischen den Parteien besteht ein Konto-/Depotvertrag, auf den zufolge
Rechtswahl der Parteien (Art. 116 IPRG) unbestritten Schweizer Recht anwend-

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bar ist (act. 1 Rz. 46; act. 22 Rz. 151). Beim Konto-/Depotvertrag handelt es sich
um einen Innominatvertrag, der auftrags- und anweisungsrechtliche Komponen-
ten enthält. Zusätzlich besteht zwischen den Parteien ein Darlehensvertrag. Aus
dem Konto-/Depotvertrag ergibt sich die Pflicht der Bank, die Instruktionen der
Kunden zu befolgen, wobei die Bank für die sorgfältige und getreue Ausführung
der Weisung haftet (Art. 398 Abs. 2 OR). Aus dem Darlehensvertrag ergibt sich
die Pflicht der Beklagten, das Darlehen bei Fälligkeit zu tilgen bzw. das Recht,
das Darlehen jederzeit zurückzuzahlen. Aufgrund dieser vertraglichen Ausgangs-
lage hat die Klägerin grundsätzlich Anspruch darauf, dass die Beklagte ihren Wei-
sungen zum Verkauf von Wertschriften Folge leistet und dass aus dem Erlös das
Darlehen getilgt wird. Diese Ausgangslage ist an sich unbestritten (act. 1
Rz. 110 ff., act. 22 Rz. 176).
c. Die Beklagte macht jedoch geltend, dass sie auftragsrechtlich nicht ver-
pflichtet sei, eine Weisung zu befolgen, die gegen öffentlich-rechtliche Normen
verstosse oder eine unzumutbare Erschwerung ihrer Stellung bewirke (act. 22
Rz. 93 ff.). Weiter sei sie (die Beklagte) auch gemäss Art. 4 der im Vertragsver-
hältnis der Parteien übernommenen General Banking Conditions (nachfolgend:
AGB) ermächtigt, die Ausführung der vorschriftswidrigen Instruktion zu verweigern
(act. 22 Rz. 85 ff.). Ohnehin sei die Ausführung der Instruktion mit der Sanktionie-
rung von T._____ nachträglich unmöglich geworden (act. 22 Rz. 99 ff.).
d. Der Beauftragte verpflichtet sich mit der Annahme eines Auftrages, die ihm
übertragenen Geschäfte vertragsgemäss zu besorgen (Art. 394 Abs. 1 OR). Zur
Konkretisierung des Auftrages ist der Auftraggeber berechtigt, Weisungen zu er-
teilen und Instruktionen zu geben (Art. 397 Abs. 1 OR). Das Recht, Weisungen
und Instruktionen zu erteilen, und die Pflicht, diese zu befolgen, ist jedoch nicht
uneingeschränkt. So muss der Beauftragte rechtswidrige und unsittliche Weisun-
gen nicht befolgen. Unverbindlich sind auch gegen öffentlich-rechtliche Normen
verstossende Weisungen. Schliesslich muss der Beauftragte auch keine Weisun-
gen befolgen, die seine Stellung unzumutbar erschweren (BSK OR I-David Oser/
Rolf H. Weber, 7. Auflage, Art. 397 N. 7; BK-Fellmann, Art. 397 N. 82 ff.). Im vor-
liegenden Fall wird das Recht zur Erteilung und die Pflicht zur Befolgung von

- 29 -
Weisungen in den AGB unter Ziff. 4 (Execution of Orders) konkretisiert. Diese Be-
stimmung hat folgenden Wortlaut (act. 3/14 [Hervorhebung durch das Gericht]):
4. Execution of Orders
The Bank undertakes to execute orders bearing a valid signature within
an appropriate periode of time on Bank working days, exercising such
care and diligence as is usual in the ordinary cours of business. Unless
specifically agreed in writing, the Bank is under no obligation to execute
orders placed with it by telephone, fax or other electronic means (e.g.
e-mail). The Bank may refuse orders which do not correspond with
the regulations or standard practices in place at exchanges or
other trading centres.
e. Im vorliegenden Fall ist die Klägerin eine sanktionierte Person (E. 4.2). Die
Befolgung der Instruktion würde gegen OFAC-Sanktionen verstossen (E. 4.3). Bei
einer Missachtung der Primärsanktionen würden der Beklagten als Sekun-
därsanktionen Strafzahlungen und im Extremfall sogar ein Ausschluss aus dem
US-Finanzmarkt riskieren (E. 4.4). Bei dieser Ausgangslage würde die Ausfüh-
rung der streitgegenständlichen Instruktion die Stellung der Beklagten unzumut-
bar erschweren. Daher ist sie vertragsrechtlich nicht verpflichtet, die Instruktionen
der Klägerin zu befolgen.
4.5.4. Zwischenfazit
Aus den dargelegten Gründen ist es der Beklagten nicht nur aufsichtsrechtlich un-
tersagt, die geforderten Transaktionen durchzuführen (E. 4.5.2), sondern ist sie
auch vertragsrechtlich berechtigt, die Befolgung von sanktionswidrigen Weisun-
gen zu verweigern (E. 4.5.3). Damit kann die Frage offen gelassen werden, ob die
Ausführung der Weisung und damit die Erfüllung des Auftrages nach Art. 119 OR
nachträglich unmöglich geworden ist (so die Beklagte in act. 22 Rz. 99 ff., von der
Klägerin bestritten in act. 32 Rz. 219 ff.), ob die US-Sanktionen als zwingendes
US-Recht in Anwendung von Art. 19 IPRG auch in der Schweiz zu beachten sind
(so die Beklagte in act. 22 Rz. 103 ff., von der Klägerin bestritten in act. 32
Rz. 209 ff.) oder ob die Aufnahme von T._____ auf die Sanktionsliste bei Ver-
tragsabschluss nicht voraussehbar gewesen sei und deshalb ein Anwendungsfall
der clausula rebus sic stantibus vorliegt (so die Beklagte in act. 22 Rz. 106 ff., von
der Klägerin bestritten in act. 32 Rz. 230 ff.).

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4.6. Verwertung der U._____-Aktien
4.6.1. Ausgangslage und Standpunkt der Parteien
a. Das ursprüngliche Darlehen der Beklagten an die Klägerin in der Höhe von
rund USD 160 Mio. war durch Wertschriften im Wert von rund USD 465 Mio. besi-
chert (vgl. E. 1.2). Zu diesen zur Sicherheit hinterlegten Wertschriften zählten na-
mentlich in USD denominierte Wertschriften, die unterdessen durch US-
Sanktionen blockiert sind. Da die Beklagte aufgrund der Blockierung der Wert-
schriften in USD davon ausging, dass mangels verwertbarer Vermögenswerte ei-
ne Unterdeckung entstanden sei (Collateral Shortfall), dass trotz Nachschuss-
pflicht keine zusätzlichen Sicherheiten geleistet worden seien (Close-out Event)
und dass sie daher zur Verwertung der verbleibenden Sicherheiten berechtigt sei
(Event of Default), stellte sie (die Beklagte) der Klägerin die Verwertung des
U._____-Aktienpakets in Aussicht. Um die Verwertung der U._____-Aktien zu
verhindern, leitete die Klägerin das Massnahmeverfahren HE180247 ein, worauf
das Einzelgericht der Beklagten mit Urteil vom 13. September 2018 vorsorglich
verbot, die U._____-Aktien zur Tilgung von bestehenden Kreditverbindlichkeiten
zu verwerten. Innert der mit diesem Urteil angesetzten Prosequierungsfrist leitete
die Klägerin rechtzeitig das vorliegende Hauptverfahren HG180215 ein.
b. Die Klägerin macht im Eventual- bzw. Subeventualstandpunkt im Wesentli-
chen geltend, dass der Beklagten die Verwertung der U._____-Aktien zu verbie-
ten sei. Zur Begründung führt sie im Wesentlichen aus, dass die USD-
Wertschriften nicht durch US-Sanktionen blockiert seien und daher keine Unter-
deckung entstanden sei, weshalb keine Nachschusspflicht für Sicherheit bestehe
(kein Close out-Event) (act. 1 Rz. 190 ff.) und daher auch kein Recht auf Verwer-
tung von anderen Sicherheiten - i.c. der U._____-Aktien - bestehe (kein Event of
Default) (act. 1 Rz. 199 ff.). Im Übrigen verstosse das Bestreben der Beklagten,
die U._____-Aktien zu verwerten, auch gegen das Gebot der schonenden
Rechtsausübung, weil dieses Aktienpaket für sie eine "strategische Beteiligung"
darstelle (act. 1 Rz. 206 ff.)

- 31 -
c. Dagegen wendet die Beklagte ein, die unbestrittene Verbindlichkeit in Form
einer Darlehensschuld in der Höhe von rund USD 160 Mio. sei nach der Blockie-
rung der Wertschriften in USD nicht mehr besichert. Nachdem die Klägerin die
Unterdeckung nicht beseitigt habe, liege ein Close-out-Event vor, weshalb sie das
Recht habe, nach ihrem Ermessen Vermögenswerte der Klägerin zu verwerten
(act. 22 Rz. 120 ff.).
4.6.2. Würdigung
Die in USD denominierten Vermögenswerte der Klägerin sind durch US-
Sanktionen blockiert. Dadurch sind die Vermögenswerte nicht mehr verwertbar.
Dies hat zur Folge, dass das Darlehen von rund USD 160 Mio. nicht mehr ausrei-
chend besichert ist. Die Klägerin war daher berechtigt, zufolge Unterdeckung
(Collateral Shortfall) die Nachlieferung von genügender Sicherheit zu fordern, wo-
bei die Klägerin nicht willens bzw. nicht fähig war, dieser Aufforderung nachzu-
kommen (Close-out-Event). Dies hat zur Folge, dass die Klägerin berechtigt ist,
andere Sicherheiten wie zum Beispiel das U._____-Aktienpaket zu verwerten
(Event of default). Entgegen der Meinung der Klägerin kann der Beklagten die
Verwertung der U._____-Aktien somit nicht untersagt werden. Insbesondere
überzeugt auch der Einwand der Klägerin nicht, die Verwertung der U._____-
Aktien verstosse gegen das Gebot der schonenden Rechtsausübung. Einerseits
vermag die Klägerin nicht darzutun, dass genügend verwertbare Vermögenswerte
zur Deckung des Darlehens in der Höhe von USD 160 Mio. vorliegen. Andrerseits
wird von der Klägerin zwar behauptet, aber nicht begründet, dass es sich beim
U._____-Aktienpaket um eine "strategische Beteiligung" handle (act. 1 Rz. 206 ff.,
act. 32 Rz. 251). Die Beklagte, welche den strategischen Charakter der U._____-
Beteiligung bestreitet, macht zu Recht geltend, dass die Klägerin allein mit dem
Hinweis auf die Höhe ihrer Beteiligung ihren Standpunkt nicht genügend dargetan
habe (act. 22 Rz. 164). Es ist weder bekannt, welchen Anteil die Klägerin mit ih-
rem Aktienpaket am Aktienkapital der U._____ hält, noch äussert sich die Kläge-
rin dazu, welche Strategie sie mit ihrem Aktienpaket verfolgen will und kann. Da-
her ist kein Grund ersichtlich, weshalb die Verwertung der U._____-Aktien unzu-
lässig sein oder gegen das Gebot der schonenden Rechtsausübung verstossen

- 32 -
soll. Im Übrigen würde eine Verwertung der U._____-Aktien mutmasslich auch
nicht gegen US-Sanktionsrecht verstossen. Auf der Ebene "Primärsanktionen"
scheint eine Verwertung der U._____-Aktien insofern unproblematisch, als diese
Wertpapiere nicht in USD denominiert sind, womit mangels Vorliegens eines US-
Bezugs bei einer allfälligen Transaktion die US-Finanzmarktinfrastruktur nicht be-
troffen wäre (vgl. S. 20 unten); allerdings ist nicht ausgeschlossen, dass bei der
anschliessend geplanten Tilgung des Darlehens in USD von einer Involvierung
des US-Finanzmarktinfrastruktur auszugehen wäre. Und auf der Ebene "Sekun-
därsanktionen" hätte die Beklagte nicht mit US-Sanktionen zu rechnen, weil eine
Transaktion, welche ausschliesslich die Tilgung eines Darlehens und keine weite-
ren Vermögensverschiebungen bezweckt, die Beendigung einer Vertragsbezie-
hung zum Inhalt hat; entsprechend läge keine "signifikante Transaktion" im Sinn
des CAATSA vor, die Sekundärsanktionen nach sich ziehen könnte; wie oben er-
wähnt gehen nämlich beide Parteien übereinstimmend davon aus, dass eine
Transaktion dann nicht signifikant wäre und keine Sekundärsanktionen drohen
würden, wenn damit einzig die Beendigung einer Geschäftsbeziehung bezweckt
werde (die Klägerin in act. 1 Rz. 177 und act. 32 Rz. 120, die Beklagte in dem von
ihr eingereichten Parteigutachten AB._____ in act. 23/3 Rz. 24 ["… unless direc-
ted at unwinding and/or effectively suspending B._____'s relationsship with
A._____HSA"]).
4.6.3. Zwischenfazit
Die zur Besicherung des Darlehens in der Höhe von USD 160 Mio. hinterlegten
Wertschriften in USD sind infolge der OFAC-Sanktionen blockiert und (derzeit)
nicht verwertbar. Da eine genügende Besicherung fehlt und auch nicht nachgelie-
fert wurde, ist die Beklagte zur Verwertung der verwertbaren Sicherheiten - unter
anderem der U._____-Aktien - berechtigt.
4.7. Zusammenfassung und Auswirkungen auf die einzelnen Rechtsbegehren

- 33 -
a. Die Klägerin ist mit einer mit US-Sanktionen belegten Person gleichzustellen
(E. 4.2). Damit sind Transaktionen, die in USD denominierte Wertschriften betref-
fen, sanktionswidrig (E. 4.3). Obwohl die Einhaltung der gegen die Klägerin ge-
richteten Primarsanktionen in der Schweiz nicht durchgesetzt werden kann, liefe
die Beklagte bei sanktionswidrigem Verhalten in das Risiko, zum Ziel von Sekun-
därsanktionen zu werden (E. 4.4). Die Beklagte ist daher aufsichtsrechtlich ver-
pflichtet und vertragsrechtlich berechtigt, die Ausführung von Transaktionen, die
gegen US-Sanktionsrecht verstossen und sie dem Risiko von Sekundärsanktio-
nen aussetzen, zu verweigern (E. 4.5). Im Übrigen stellen die blockierten Vermö-
genswerte in USD keine genügende Besicherung des Darlehens über USD 160
Mio. dar, weshalb die Verwertung anderweitiger Sicherheiten (z.B. der U._____-
Aktien) nach Ausbleiben der Nachlieferung von zusätzlichen Sicherheiten nicht
verboten werden kann (E. 4.6).
b. Vor diesem Hintergrund ist über die einzelnen Rechtsbegehren der Klägerin
wie folgt zu befinden:
aa. Mit Rechtsbegehren Ziffer 1 verlangt die Klägerin die Verwertung von in
USD denominierten Wertschriften und die Verwendung des Erlöses zur Tilgung
des Darlehens in der Höhe von rund USD 160 Mio. Da die in USD denominierten
Vermögenswerte zufolge Sanktionierung der Klägerin blockiert sind, ist die Be-
klagte aufsichtsrechtlich verpflichtet und vertragsrechtlich berechtigt, diese Trans-
aktion zu verweigern. In Bezug auf Rechtsbegehren Ziffer 1 ist die Klage abzu-
weisen.
bb. Mit Rechtsbegehren Ziffer 2 verlangt die Klägerin, dass nach der Tilgung
des festen Vorschusses mit dem Erlös aus der Verwertung der USD-Wertschriften
der Negativsaldo auf dem betreffenden Konto auszugleichen sei (act. 1 Rz. 181
ff., act. 32 Rz. 181 ff.). Da zufolge Sanktionierung der Klägerin deren Vermögen in
USD blockiert ist und kein Anspruch auf Verwertung besteht, stehen auch keine
Mittel zur Verfügung, das Darlehen in der Höhe von rund USD 160 Mio. zu tilgen.
Auch in Bezug auf Rechtsbegehren Ziffer 2 ist die Klage abzuweisen.

- 34 -
cc. Mit Rechtsbegehren Ziffer 3 verlangt die Klägerin, dass die Beklagte ihr
nach der Tilgung des Darlehens in der Höhe von rund USD 160 Mio. das ur-
sprüngliche Guthaben auf den Kontokorrent in der Höhe von USD 126'542.91 zu-
rückzuzahlen und die auf dem Kontokorrentkredit belasteten Zinsen von bisher
USD 771'974.23 zurückzuerstatten habe (act. 1 Rz. 183, act. 32 Rz. 238). Zur
Begründung führt die Klägerin im Wesentlichen aus, die Beklagte habe ohne ihre
Zustimmung den festen Vorschuss von rund USD 160 Mio. in einen Kontokorrent-
kredit umgewandelt, weshalb kein Kontokorrentvertrag zustande gekommen sei
und auch kein Zins belastet werden dürfe (act. 1 Rz. 65 ff.). Dagegen führt die
Beklagte aus, dass sie nach der Nichterneuerung des festen Vorschusses zur
Umwandlung des Darlehens in einen Kontokorrentkredit berechtigt gewesen sei
und gemäss Ziff. 7 des Kreditvertrages Zinsen zu aktuellen Marktkonditionen ha-
be berechnen dürfen (act. 22 Rz. 112). Unbestritten wurde der feste Vorschuss
am 25. April 2018 nicht verlängert und das Darlehen auch nicht zurückbezahlt,
weshalb die Umwandlung des Darlehens in Form eines festen Vorschusses in ein
Darlehen in Form eines Kontokorrents nicht zu beanstanden ist. Die Klägerin führt
jedenfalls nicht aus, was mit dem Darlehen als fester Vorschuss hätte geschehen
sollen, nachdem dieses bei Fälligkeit weder verlängert noch getilgt wurde. Dass
auf den Kontokorrentkredit Zinsen an sich geschuldet sind, ergibt sich aus Ziffer 7
des Credit Agreement (act. 3/9). Weshalb die Höhe des Zinses unzutreffend sein
soll, lässt sich der Begründung der Klägerin nicht entnehmen (vgl. act. 1 Rz. 181
ff. mit Hinweis auf act. 1 Rz. 67 und act. 3/22 und act. 3/29). Auch in Bezug auf
Rechtsbegehren Ziffer 3 ist die Klage abzuweisen.
dd. Mit Rechtsbegehren Ziffer 4 verlangt die Klägerin die Herausgabe der zu-
rückgehalten Coupon- und Dividendenbeträge. Zur Begründung beruft sich die
Klägerin auf Art. 400 OR (act. 1 Rz. 184 ff., act. 32 Rz. 239 ff.). Wie erläutert sind
die in USD denominierten Vermögenswerte der mit US-Sanktionen belegten Klä-
gerin blockiert. Die Beklagte ist aufsichtsrechtlich verpflichtet und vertragsrechtlich
berechtigt, keine sanktionswidrigen USD-Transaktionen in Bezug auf das klägeri-
sche Vermögen auszuführen. Auch in Bezug auf Rechtsbegehren Ziffer 4 ist die
Klage abzuweisen.

- 35 -
ee. Mit Rechtsbegehren Ziffer 5 verlangt die Klägerin, es sei der Beklagten zu
verbieten, das nach den geforderten Transaktionen (insbesondere Verkauf von
Wertschriften zwecks Tilgung des Darlehens mit dem Erlös) verbleibende Vermö-
gen weiterhin zu sperren (act. 1 Rz. 187 ff., act. 32 Rz. 242 f.). Es wurde bereits
mehrfach festgehalten, dass die Beklagte aufsichtsrechtlich verpflichtet und ver-
tragsrechtlichen berechtigt ist, das Vermögen in USD der mit US-Sanktionen be-
legten Klägerin zu blockieren, weshalb die Klage auch in Bezug auf Rechtsbegeh-
ren Ziffer 5 abzuweisen ist.
ff. Mit Rechtsbegehren Ziffer 6 (Eventualbegehren) und Rechtsbegehren Zif-
fer 7 (Subeventualbegehren) verlangt die Klägerin, dass der Beklagten zu verbie-
ten sei, die Vermögenswerte der Klägerin zur Tilgung von bestehenden Kreditver-
bindlichkeiten zu verwerten bzw. dass in erster Linie die in Rechtsbegehren Ziffer
1a genannten Wertschriften und die U._____-Aktien erst an letzter Stelle zu ver-
werten seien und im Übrigen die Verwertung entsprechend ihrer Instruktionen zu
erfolgen habe (act. 1 Rz. 206 ff., act. 32 Rz. 244 ff.). Mit der Blockierung haben
die in USD denomierten Vermögenswerte ihren Belehnungswert verloren. Da kei-
ne (genügende) Deckung zur Besicherung des Darlehens über rund USD 160 Mi-
o. vorhanden ist, ist die Beklagte berechtigt, andere Aktiven zu verwerten. Dazu
gehören auch die nicht in USD denominierten U._____-Aktien. Eine Verwertung
der U._____-Aktien würde weder gegen die Primärsanktionen verstossen (weil
diese Papiere keinen US-Bezug aufweisen) noch das Risiko von Sekundärsankti-
onen nach sich ziehen (weil ein Verkauf dieser Aktien zur Tilgung eines Darle-
hens die Beendigung einer Geschäftsbeziehung zur Folge hätte und insofern trotz
der Höhe der Transaktion keine "signifikante Transaktion" darstellen würde). Die
Klage ist daher auch in Bezug auf Rechtsbegehren Ziffer 6 und 7 abzuweisen.
5. Prozesskosten
5.1. Da die Klage abzuweisen ist, wird die Klägerin kosten- und entschädigungs-
pflichtig.
5.2. Ferner sind die noch nicht definitiv verlegten Kosten des Massnahmeverfah-
rens (HE180247) definitiv der Klägerin aufzuerlegen.

- 36 -
5.3. Bei der Berechnung des Streitwertes ist zu berücksichtigen, dass es einer-
seits um die Verwertung von Vermögenswerten zur Tilgung einer Darlehens-
schuld von rund USD 160 Mio. (insbesondere Rechtsbegehren Ziffer 1) und and-
rerseits um die Herausgabe von Dividenden- und Couponszahlungen in der Höhe
von USD 17'279'540 geht (Rechtsbegehren Ziffer 4). Es rechtfertigt sich daher,
von einem Streitwert von rund USD 177'279'540 bzw. zum massgebenden Um-
rechnungskurs bei Einreichung der Klage am 13. November 2018 (1 USD =
1.008 CHF) von rund CHF 178'500'000. auszugehen.
a. Bei diesem Streitwert ergibt sich eine Gerichtsgebühr (Grundgebühr ohne
Zuschläge) von CHF 970'000.00. Dabei ist einerseits zu berücksichtigen, dass es
nicht um die Bezahlung eines Geldbetrages, sondern um die Tilgung eines Darle-
hens mit hinterlegten Vermögenswerten geht, was an sich eine gewisse Redukti-
on zulassen würde. Andrerseits wird mit Rechtsbegehren Ziffer 5 verlangt, es sei
der Beklagten die Blockierung der Vermögenswerte der Klägerin zu verbieten,
wobei diese Vermögenswerte nach Tilgung des Darlehens von rund USD 160 Mi-
o. immer noch USD 308 Mio. betragen sollen, so dass auch die Annahme eines
höheren Streitwertes vertretbar wäre. Schliesslich fällt ins Gewicht, dass die nicht
alltägliche Angelegenheit eine gewisse Komplexität hatte, was eine Erhöhung zu-
lassen würde. Insgesamt erweist sich auch unter dem Gesichtspunkt des Äquiva-
lenzprinzips eine Gerichtsgebühr in der Höhe der Grundgebühr von
CHF 970'000.00 als angemessen.
b. Bei einem Streitwert von rund CHF 178 Mio. beläuft sich die Grundgebühr
der Parteientschädigung auf CHF 950'000.00. In dieser Höhe (bzw. genau ge-
nommen im Betrag von CHF 952'000.00) wurde die Parteientschädigung sicher-
gestellt (act. 17). Da die Grundgebühr mit der Erarbeitung der Klageantwort ver-
dient ist (§ 11 Abs. 1 AnwGebV), in der Folge aber weitere Rechtsschriften einge-
reicht wurden, rechtfertigt sich ein Zuschlag (§ 11 Abs. 2 AnwGebV), so dass die
Parteientschädigung insgesamt auf CHF 1,1 Mio. festzusetzen ist.

- 37 -
Das Gericht erkennt:
1. Die Klage wird abgewiesen.
2. Die Gerichtsgebühr wird festgesetzt auf CHF 970'000.00.
3. Die Kosten für das Hauptverfahren werden der Klägerin auferlegt.
4. Die Kosten für das Massnahmeverfahren in der Höhe von CHF 10'000.00
werden definitiv der Klägerin auferlegt.
5. Die Klägerin wird verpflichtet, der Beklagten für das Hauptverfahren eine
Prozessentschädigung von CHF 1'100'000.00 zu bezahlen.
6. Die Klägerin wird verpflichtet, der Beklagten für das Massnahmeverfahren
eine weitere Parteientschädigung von CHF 13'500.00 zu bezahlen.
7. Schriftliche Mitteilung an die Parteien, an die Beklagte unter Beilage eines
Doppels von act. 63.
8. Eine bundesrechtliche Beschwerde gegen diesen Entscheid ist innerhalb
von 30 Tagen von der Zustellung an beim Schweizerischen Bundesgericht,
1000 Lausanne 14, einzureichen. Zulässigkeit und Form einer solchen Be-
schwerde richten sich nach Art. 72 ff. (Beschwerde in Zivilsachen) oder Art.
113 ff. (subsidiäre Verfassungsbeschwerde) in Verbindung mit Art. 42 und
90 ff. des Bundesgesetzes über das Bundesgericht (BGG). Der Streitwert
beträgt CHF 178'500'000.00.
Zürich, 16. November 2020
Handelsgericht des Kantons Zürich
Vizepräsidentin: Gerichtsschreiberin:
Dr. Claudia Bühler Corina Bötschi