zh_bezirksgericht_zuerich · CG060040-L · 2009-06-23 · de
Forderung (aktienrechtliche Verantwortlichkeit)


Bezirksgericht Zürich
Prozess Nr. CG060040/U
Mitwirkende: Bezirksrichter lic.iur. et lic.oec.publ. Ernst als Vorsitzender,
Bezirksrichterin lic.iur. Schurr und Ersatzrichter lic.iur. Wenker sowie die
juristische Sekretärin lic.iur. Rauscher
Urteil vom 23. Juni 2009
in Sachen
X in Nachlassliquidation, Hirschengraben 84, 8001 Zürich,
Klägerin
vertreten durch Rechtsanwalt lic. iur. Karl Wüthrich, Wenger Plattner, Goldbach-
Center / Seestr. 39, 8700 Küsnacht
vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. Matthias Schwaibold, Ritter & Schwaibold,
Dufourstr. 48, Postfach 269, 8024 Zürich
gegen
1. Eric Honegger, Dr., geboren 29. April 1946, von Rüschlikon/ZH und Fi-
schenthal/ZH, Unternehmensberater, Im Fink 11, 8800 Thalwil,
2. Mario A. Corti, Dr., geboren 22. Oktober 1946, von Stabio/TI und Winter-
thur/ZH, 150 Beacon Street Nr. 1, MA 02116 Boston, Vereinigte Staaten von
Amerika,
3. Gerhardt W. Fischer, geboren 26. März 1933, von Küsnacht/ZH, Rei-
nach/AG und Meisterschwanden/AG, Alte Landstr. 128c, 8700 Küsnacht,
4. Bénédict G.F. Hentsch, geboren 21. Dezember 1948, von Genève, route de
Suisse 322, 1298 Céligny,
5. Paul-Antoine Hoefliger, Dr., geboren 17. März 1939, von Rapperswil/SG,
route des Miguettes 19c, 1073 Savigny,

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6. Andres F. Leuenberger, Dr., geboren 26. Februar 1938, von Melchnau/BE,
Mühlestiegrain 48, 4125 Riehen,
7. Lukas Mühlemann, geboren 26. Mai 1950, von Zürich und Bönigen/BE, Via
Marguns 28, 7500 St. Moritz,
8. Thomas Schmidheiny, Dr. h.c., geboren 17. Dezember 1945, von Bal-
gach/SG und Ragig/GR, Fuchsenbergstr. 35, 8645 Jona,
9. Verena Spoerry-Toneatti, geboren 8. März 1938, von Fischenthal/ZH, Cla-
ridenstr. 3, 8810 Horgen,
10. Gaudenz Staehelin, Dr., geboren 3. Dezember 1936, von Basel, Reba-
ckerstr. 5, 8700 Küsnacht,
Beklagte
1 vertreten durch Fürsprecher Georg Friedli und Fürsprecher Dominik Eichenber-
ger, Bahnhofplatz 5, Postfach 6233, 3001 Bern
2 vertreten durch Rechtsanwältin Dr. iur. Katharina Sameli, Ramer & Sameli,
Bahnhofstr. 58, 8001 Zürich
3 vertreten durch Rechtsanwalt lic. iur. Gaudenz Domenig, Prager Dreifuss
Rechtsanwälte, Mühlebachstr. 6, 8008 Zürich
4 vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. Martin Waldburger, Lehmann & Waldbur-
ger, Tödistr. 52, 8002 Zürich
5, 6 vertreten durch Rechtsanwalt Prof. Dr. rer. publ. Peter Nobel und Rechtsan-
walt Dr. Hans-Jürg Hug, Nobel & Hug, Dufourstr. 29, 8032 Zürich
5, 6 vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. Philipp Perren, Nobel & Hug, Dufourstr.
29, Postfach 1372, 8032 Zürich
7 vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. Peter Isler, Niederer Kraft & Frey, Bahn-
hofstr. 13, 8001 Zürich
7 vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. Ernst Felix Schmid, Niederer Kraft & Frey,
Bahnhofstr. 13, 8001 Zürich
8 vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. Hans Nater, Hottingerstr. 21, Postfach
674, 8024 Zürich
8 vertreten durch Rechtsanwältin Dr. Simone Nadelhofer, Nater Dallafior Rechts-
anwälte, Hottingerstr. 21, Postfach, 8024 Zürich

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9 vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. Christoph Schmid, Wenger & Vieli
Rechtsanwälte, Dufourstr. 56, Postfach 1285, 8034 Zürich
9 vertreten durch Rechtsanwalt lic. iur. Philipp Lindenmayer, Wenger & Vieli, Du-
fourstr. 56, Postfach 1285, 8034 Zürich
10 vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. Hans-Jürg Schürmann, Schürmann &
Partner, Dreikönigstr. 7, 8002 Zürich
betreffend Forderung (aktienrechtliche Verantwortlichkeit)

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Literaturverzeichnis 6
Rechtsbegehren 8
I. Prozessgeschichte und Parteien 9
1. Prozessgeschichte 9
2. Parteien 10
2.1. Die Klägerin 10
2.2. Die Beklagten im Einzelnen 10
II. Sachverhalt / Prozessthema 12
1. Sachverhalt 12
2. Prozessthema 13
III. Formelles 15
1. Gerichtliche Zuständigkeit und anwendbares Recht 15
2. Einfache Streitgenossenschaft 15
3. Kaution 16
4. Zulässigkeit der Klageänderung (Währungsfrage) 16
5. Bindung des Zivilgerichtes an das Urteil des Strafgerichtes 17
IV. Materielles 20
1. Klagelegitimation 20
1.1. Aktivlegitimation 20
1.2. Passivlegitimation 21
2. Rechtsgrundlagen der aktienrechtlichen Verantwortlichkeit 21
3. Die Voraussetzungen im Einzelnen 21
A. Schaden 21
1. Parteistandpunkte 21
1.1. Klägerin 22
1.2. Beklagte 22
2. Differenztheorie 23
3. Gegenwert 26
3.1. Unmittelbare Gegenleistung 26
3.2. Parteistandpunkte 27
3.3. Würdigung 28
B. Pflichtverletzungen gemäss Art. 754 OR 30
1.1. Allgemein 30
2. Vorbringen im Einzelnen 32
2.1. Pflichtgemässer Entscheidfindungsprozess 32
2.2. Vorbestehende Verpflichtung durch das Term Sheet? 40
2.2.1. Parteibehauptungen 40
2.2.2. Grundsätzliche Verbindlichkeit des Term Sheet 42
2.2.3. Interpretation der einzelnen Vertragsklauseln 44
2.2.4. Rechtliche Abklärung der Verbindlichkeit durch die Beklagten 48
2.2.5. Die Rolle Philippe Bruggissers 49
2.2.6. Nichtigkeit der Vereinbarung 53
2.2.7. Fazit 54
2.3. Sanierungsleistung 54
2.3.1. Voraussetzungen 54
2.3.2. Verhältnis zwischen X, Y und Z 57
2.3.3. Sanierungskonzept für die Z 58

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a) Ausführungen der Parteien 58
b) Anforderungen an ein Sanierungskonzept 60
c) Sanierungsplan der Z 62
d) Fazit 66
2.4. Rekapitalisierung 66
a) Gefährdung der bilateralen Abkommen 66
b) Konkurs der Z 68
2.4.2. Interesse der X am Fortbestand der Z 69
a) Einzelgesellschaft und Konzern 69
b) Auswirkungen eines Z-Konkurses auf die X 72
2.4.3. Überschuldung der X 92
2.4.4. Krise der X? 95
2.4.5. Verhalten des Verwaltungsrates in der "Krise" 99
2.5. Sanierung oder kontrollierter Ausstieg 107
3. Fazit 110
V. Kosten- und Entschädigungsfolgen 112
1. Grundsatz 112
2. Gerichtskosten 112
3. Prozessentschädigung 112

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Hinweis Im Interesse besserer Übersichtlichkeit werden in den nachfolgenden
Erwägungen die Rechtsschriften zusätzlich zu den Aktorennummern
mit vorangestellten Kurzbezeichnungen für Klage (KB), Klageantworten
der Beklagten 1–10 (KA1–KA10), Replik (R) und Dupliken der Beklag-
ten 1–10 (D1–D10) zitiert. Um der Leserin und dem Leser die Sucherei
nach dem „angeführten Ort“ zu ersparen, welche mit der üblichen Ab-
kürzung „a.a.O.“ in Anbetracht der Länge des Entscheides verbunden
wäre, folgt vorab ein Verzeichnis der zitierten Literatur.
Literaturverzeichnis
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Bernstorff, Christoph Graf von Einführung in das englische Recht, 2. Aufl., München 2000
Böckli, Peter Schweizer Aktienrecht, 3. Aufl., Zürich 2004
Brehm, Roland Berner Kommentar, Teilband VI 1/3/1, 3. Aufl., Bern 2006
(zit. BK-Brehm)
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thur / Nobel, Peter
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mas / Töndury, Gian Andri und ihre Minimierung = Personal liability under Swiss Corpo-
rate Law: associated risks and their avoidance, aktualisierte
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Frank, Richard / Sträuli, Hans/ Kommentar zur zürcherischen Zivilprozessordnung, 3. Aufl.,
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Gauch, Peter / Schluep, Walter R. / Schweizerisches Obligationenrecht, Allgemeiner Teil,
Schmid, Jörg / Emmenegger, Susan 9. Aufl., Band I, Zürich 2008
Gauch, Peter / Schluep, Walter / Schweizerisches Obligationenrecht, Allgemeiner Teil,
Schmid, Jörg 9. Aufl., Band II, Zürich 2008
Güthoff, Julia Gesellschaftsrecht in Grossbritannien, München 1993
Handschin, Lukas Der Konzern im geltenden schweizerischen Privatrecht, Ha-
bil. Zürich 1994
Handschin, Lukas in ZBJV, Band 136, 2000
Hardmeier, Hans Ulrich in Zürcher Kommentar, Zürich 1997, Art. 725a OR

- 7/118 -
Honsell, Heinrich / Vogt, Nedim Pe- Basler Kommentar, Obligationenrecht I, Art. 1–529 OR,
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Koeferli, Jürg A. Der Sanierer einer Aktiengesellschaft, Zürich 1994
Kornicker, Peter Risiken bei der Gestaltung von Verträgen im internationalen
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zerischen Juristentag 2004, Basel 2004
Koziol, Helmut Österreichisches Haftpflichtrecht, Band I, 2. Aufl., Wien 1980
Kuzmic, Kristina Haftung aus Konzernvertrauen, Die Aussenhaftung des Kon-
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Leuenberger, Christoph Die Rechtsprechung des Bundesgerichts zum Zivilprozess-
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Linder, Tatjana / von der Crone, Die Revisionsstelle in der aktuellen bundesgerichtlichen
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Merz, Hans Schweizerisches Privatrecht, Teilband VI/1, Basel 1984
Müller, Roland/ Lipp, Lorenz / Plüss, Der Verwaltungsrat, Ein Handbuch für die Praxis, 3. Aufl.,
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Nikitine, Alexander Die aktienrechtliche Organverantwortlichkeit nach Art. 754
Abs. 1 OR als Folge unternehmerischer Fehlentscheide:
Konzeption und Ausgestaltung der “Business judgment rule“
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Oftinger, Karl / Stark, Emil W. Schweizerisches Haftpflichtrecht, Allgemeiner Teil, 5. Aufl.,
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Pfeifer, Michael Übersicht über Entwicklungen und Tendenzen bei der ge-
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Rubli, Armand P. Sanierungsmassnahmen im Konzern aus gesellschaftsrecht-
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Senn, Dorothea Die Haftung des Verwaltungsrates bei der Sanierung der
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Treuhand-Kammer (Hrsg.) Schweizer Handbuch der Wirtschaftsprüfung 1998, 4 Bände,
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Triebel, Volker / Hodgson, Stephen / Englisches Handels- und Wirtschaftsrecht, 2. Aufl., Heidel-
Kellenter, Wolfgang / Müller, Georg berg 1995
Vogel, Oscar Aktienrechtlicher Verantwortlichkeitsprozess: Kosten- und
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Von Büren, Roland in: Schweizerisches Privatrecht; Der Konzern: rechtliche As-
pekte eines wirtschaftlichen Phänomens, Basel 1997
Von der Crone, Hans Caspar / Car- Aktienrechtliche Verantwortlichkeit und Geschäftsführung,
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Watter, Rolf Gewinnverschiebungen bei Aktiengesellschaften im schwei-
zerischen Handelsrecht, AJP 1996
Weber, Rolf H. Berner Kommentar, Teilband VI 1/5, Bern 2000 (zit. BK-
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Zäch, Roger / Triebold, Zur differenzierten Solidarhaftung des Verwaltungsrats, in:
Claudius Festschrift Rolf Bär, Bern 1998

- 8/118 -
Rechtsbegehren:
(KB act. 2 S. 4 f.; R act. 106 S. 3 und 4)
"1. Die Beklagten seien unter solidarischer Haftung zu verpflichten,
der Klägerin den Betrag von EUR 150 Mio.
eventualiter: den Betrag von CHF 231'267'000.—
nebst Zins zu 5% seit 1. März 2001 zu bezahlen, wobei die Er-
satzpflicht eines jeden Beklagten durch das Gericht festzusetzen
sei.
2. Es sei der in der Betreibung Nr. 94446 des Betreibungsamtes
Thalwil vom 16. Dezember 2005 durch den Beklagten 1 erhobene
Rechtsvorschlag definitiv zu beseitigen.
3. Es sei der in der Betreibung Nr. 20085 des Betreibungsamtes
Küsnacht vom 19. Dezember 2005 durch den Beklagten 3 erho-
bene Rechtsvorschlag definitiv zu beseitigen.
4. Es sei der in der Betreibung Nr. 05 273321 D des Betreibungsam-
tes Genf vom 16. Januar 2006 durch den Beklagten 4 erhobene
Rechtsvorschlag definitiv zu beseitigen.
5. Es sei der in der Betreibung Nr. 225694 des Betreibungsamtes
Lavaux vom 16. Dezember 2005 durch den Beklagten 5 erhobene
Rechtsvorschlag definitiv zu beseitigen.
6. Es sei der in der Betreibung Nr. 5077136 des Betreibungsamtes
Basel-Stadt vom 2. Januar 2006 durch den Beklagten 6 erhobene
Rechtsvorschlag definitiv zu beseitigen.
7. Es sei der in der Betreibung Nr. 11090 des Betreibungsamtes Er-
lenbach vom 16. Dezember 2005 durch den Beklagten 7 erhobe-
ne Rechtsvorschlag definitiv zu beseitigen.
8. Es sei der in der Betreibung Nr. 505'591 des Betreibungsamtes
Jona-Rapperswil SG vom 16. Dezember 2005 durch den Beklag-
ten 8 erhobene Rechtsvorschlag definitiv zu beseitigen.
9. Es sei der in der Betreibung Nr. 72125 des Betreibungsamtes
Horgen vom 19. Dezember 2005 durch die Beklagte 9 erhobene
Rechtsvorschlag definitiv zu beseitigen."

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Das Gericht zieht in Betracht:
I. Prozessgeschichte und Parteien
1. Prozessgeschichte
Mit Weisung des Friedensrichteramtes der Stadt Zürich Kreise 1 und 2 vom
29. November 2005 und Klageschrift vom 27. Februar 2006 machte die Klägerin
die Klage gleichentags mit dem eingangs genannten Rechtsbegehren beim hiesi-
gen Gericht anhängig (KB act. 1 und 2). Die Frist zur Einreichung der Weisung
wurde unter Berücksichtigung der Gerichtsferien gewahrt (§ 140 GVG; § 101
ZPO). Nach Eingang der Klage und Durchführung eines Schriftenwechsels zur
Frage der Kautionierung (vgl. act. 22+23; act. 25; act. 27+28; act. 30; act. 33+34;
act. 36+38) wurde der Klägerin mit Beschluss vom 9. Juni 2006 gestützt auf § 73
ZPO Frist zur Leistung einer Kaution in Höhe von CHF 9'220'000.-- angesetzt
(act. 41). Die Kaution wurde fristgerecht in Form einer Bankgarantie der Zürcher
Kantonalbank geleistet (act. 44).
Die Klageantworten der Beklagten gingen innert einmal erstreckter Frist am
31. Januar 2007 ein (KA act. 70, 73, 77, 81, 84, 86, 88, 91, 94, 97). Mit Beschluss
des Kollegialgerichts vom 9. Mai 2007 wurde für die weiteren Parteivorträge in
Anwendung von § 128 Satz 2 ZPO das schriftliche Verfahren angeordnet
(act. 101 S. 10) und der Klägerin Frist zur Einreichung der Replikschrift bis zum
31. August 2007 angesetzt, verbunden mit verschiedenen Substanziierungshin-
weisen (act. 101). Mit Beschluss vom 28. August 2007 wurde der Klägerin die am
9. Mai 2007 angesetzte Frist zur Erstattung der Replik bis 30. November 2007 er-
streckt (act. 103; Prot. S. 8). Die Replik ging in der Folge fristgerecht am 30. No-
vember 2007 ein (R act. 106). Mit Beschluss vom 25. März 2008 wurden die Be-
klagten aufgefordert, ihre Duplikschriften bis 31. August 2008 dem Gericht einzu-
reichen (act. 114). Diese Frist wurde den Beklagten mit Referentenverfügung vom
13. Juni 2008 einmalig und letztmals bis 30. September 2008 erstreckt (act. 117).
Die Duplikschriften gingen innert Frist zwischen dem 25. September und dem

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1. Oktober 2008 beim Gericht ein (D act. 120, 123, 126, 129, 132, 135, 138, 141,
144, 146). Der klägerische Rechtsvertreter bestätigte am 12. Februar 2009 telefo-
nisch, von sämtlichen Duplikschriften ein Exemplar von der jeweiligen Gegenpar-
tei direkt zugestellt erhalten zu haben (act. 151). Mit Referentenverfügung vom
5. Juni 2009 wurde das Hauptverfahren geschlossen (Prot. S. 11).
Das Verfahren erweist sich als spruchreif.
2. Parteien
2.1. Die Klägerin
Bei der Klägerin handelt es sich um die Nachlassmasse der X AG, die nach
schweizerischem Recht organisierte vormalige oberste Holding Gesellschaft der
W-Gruppe mit Sitz in Zürich. Mit Verfügung des Nachlassrichters des Bezirkes Zü-
rich vom 5. Oktober 2001 wurde der X auf ihr Ersuchen die provisorische Nach-
lassstundung bewilligt. Am 20. Juni 2003 bestätigte der Nachlassrichter den
Nachlassvertrag mit Vermögensabtretung vom 26. Juni 2002. Seither befindet
sich die X in Nachlassliquidation (act. 3/1 S. 1).
2.2. Die Beklagten im Einzelnen
a) Der Beklagte 1 (Eric Honegger) war ab dem 1. August 1993 in seiner Funk-
tion als Finanzdirektor und damit als Vertreter des Kantons Zürich in den Verwal-
tungsrat der Klägerin delegiert. Ab 11. Mai 1995 war er Mitglied des Verwaltungs-
rats-Ausschusses der Klägerin. Am 15. April 1999 wurde er von der Generalver-
sammlung in den Verwaltungsrat gewählt; ab dem 1. Juli 1999 war er dessen Vi-
zepräsident. Am 27. April 2000 wurde er zum Verwaltungsratspräsidenten be-
stimmt und behielt dieses Vollamt bis zu seinem Ausscheiden am 15. März 2001.
Ad interim war der Beklagte 1 vom 20. Januar bis zum 15. März 2001 auch Präsi-
dent der Konzernleitung und CEO der Klägerin (KB act. 2 S. 6; act. 3/1). Der Be-
klagte 1 wurde am 15. März 2001 als Verwaltungsratspräsident und interimisti-
scher Präsident der Konzernleitung vom Verwaltungsrat der Klägerin aus seinem
Amt entlassen. Die Löschung des Handelsregistereintrages erfolgte am 19. Juni
2001 (KB act. 2 S. 6; KA1 act. 70 S. 2).

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b) Der Beklagte 2 (Mario A. Corti) wurde parallel zu seiner Position als Nestlé-
Finanzchef anlässlich der Generalversammlung vom 27. April 2000 in den Ver-
waltungsrat der Klägerin gewählt (KB act. 2 S. 6). Am 15. März 2001 trat er von
seinen Funktionen bei Nestlé zurück und wurde bei der Klägerin zum Präsidenten
und Delegierten des Verwaltungsrates gewählt. Diese Funktion hatte er bis im
Frühjahr 2003 inne; die Streichung im Handelsregister erfolgte am 20. Juni 2003
(KB act. 2 S. 6; act. 3/1).
c) Der Beklagte 3 (Gerhardt W. Fischer) wurde wie der Beklagte 2 am 27. April
2000 in den Verwaltungsrat der Klägerin gewählt. Anlässlich der Generalver-
sammlung vom 25. April 2001 trat er zurück. Die Löschung des Eintrags erfolgte
am 19. Juni 2001 (KB act. 2 S. 6; act. 3/1).
d) Der Beklagte 4 (Bénédict G.F. Hentsch) war von 1989 bis März 2002 Ver-
waltungsrat bei der Klägerin. Am 27. April 2000 wurde er zum Vizepräsidenten
des Verwaltungsrats gewählt. Im für die vorliegende Klage relevanten Zeitpunkt
war der Beklagte 4 zudem Mitglied der Finanzkommission und Verwaltungsrats-
mitglied der belgischen Fluggesellschaft Z (KB act. 2 S. 7; act. 3/1).
e) Der Beklagte 5 (Paul-Antoine Hoefliger) war seit der Umstrukturierung 1978
Verwaltungsrat der damaligen W und blieb dies auch bei der Klägerin. Ab 1989
bis zum 15. April 1999 bekleidete er das Amt des Vizepräsidenten des Verwal-
tungsrates. Am 25. April 2001 erklärte er seinen Rücktritt als Verwaltungsrat (KB
act. 2 S. 7; act. 3/1).
f) Der Beklagte 6 (Andreas F. Leuenberger) war ab 1995 Verwaltungsrats-
Mitglied der Klägerin. Seine Eintragung im Handelsregister wurde am 27. Juni
2002 gelöscht (KB act. 2 S. 7; act. 3/1).
g) Der Beklagte 7 (Lukas Mühlemann) stiess am 11. Mai 1995 zum Verwal-
tungsrat der Klägerin und übte diese Funktion bis zu seinem Rücktritt im Oktober
2001 aus. Er war bis zu deren Auflösung Mitglied der Finanzkommission (KB
act. 2 S. 7; act. 3/1).

- 12/118 -
h) Der Beklagte 8 (Thomas Schmidheiny) war seit 1980 Mitglied des Verwal-
tungsrats. Er war überdies Mitglied des Verwaltungsrats-Ausschusses und ab
19. Mai 1994 auch Vizepräsident des Verwaltungsrats. Anlässlich der General-
versammlung vom 25. April 2001 erklärte er seinen Rücktritt. (KB act. 2 S. 8;
act. 3/1).
i) Die Beklagte 9 (Verena Spoerry-Toneatti) war vom 28. April 1988 bis zu ih-
rem Rücktritt am 25. April 2001 Verwaltungsrätin der Klägerin und gehörte der Fi-
nanzkommission des Verwaltungsrats an (KB act. 2 S. 8; act. 3/1).
j) Der Beklagte 10 (Gaudenz Staehelin) war gemäss Klägerin seit 1984 im
Verwaltungsrat der Klägerin. Er schied per 25. April 2001 aus dem Verwaltungsrat
aus (KB act. 2 S. 8; act. 3/1). Zusammen mit der Beklagten 9 und dem Beklag-
ten 4 war er im relevanten Zeitraum Mitglied der Finanzkommission des Verwal-
tungsrats und hatte deren Vorsitz inne (KB act. 2 S. 8; act. 3/1).
II. Sachverhalt / Prozessthema
1. Sachverhalt
Der Klage liegt im Wesentlichen folgender Sachverhalt zugrunde: Im Jahr 1995
erwarb die damalige W eine Beteiligung von 49,5% an der belgischen Fluggesell-
schaft Z. Die Beteiligungsmehrheit von 50,5% wurde weiterhin von belgischen Ak-
tionären, insbesondere staatlichen belgischen Beteiligungsgesellschaften, gehal-
ten. Die Minderheitsbeteiligung an der Z wurde im Jahr 1997 im Rahmen von
Umstrukturierungen der W, welche neu X hiess (und mit der heutigen Klägerin
identisch ist), in die neu gegründete Y AG, eine 100%ige Tochter der Klägerin,
eingebracht. Seither war die Y und nicht mehr die Klägerin Minderheitsaktionärin
der Z.
Ab 1999 verhandelte die X mit den belgischen Mehrheitsaktionären über eine Er-
höhung der Beteiligung der Y an der Z. Am 26. April 2000 wurde in der Folge ein
"Term Sheet" unterzeichnet, dessen Bedeutung im Zusammenhang mit dem vor-
liegenden Verfahren unter den Parteien umstritten ist (act. 3/14). Im Herbst 2000
nahmen die X einerseits und die belgischen Aktionäre der Z andererseits Ver-

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handlungen auf über die weitere Aufstockung der Beteiligung der Y an der Z und
über die Rekapitalisierung der Z. Am 22. Januar 2001 unterzeichnete der Beklag-
te 1, nach entsprechenden Beschlüssen der Beklagten als Gesamtverwaltungsrat
vom 14. Dezember 2000 und vom 20. Januar 2001, eine Vereinbarung über die
Rekapitalisierung der Z (act. 3/41) und weitere Vereinbarungen, welche jedoch
nicht Gegenstand des vorliegenden Verfahrens sind. Mit der Rekapitalisierungs-
vereinbarung verpflichtete sich die X gegenüber den belgischen Aktionären zu-
gunsten der Z eine Zahlung von EUR 150 Mio. zu leisten, gegen Zeichnung von
Partizipationsscheinen. Die Zahlungsverpflichtung wurde am 26. Februar 2001
durch die X erfüllt. Die Partizipationsscheine wurden am 23. Februar 2001 durch
die Y gezeichnet (act. 3/64).
Die Klägerin wirft den Beklagten vor, sie hätten angesichts der gesamten Um-
stände, insbesondere der finanziellen Verhältnisse der beteiligten Gesellschaften
X, Y und Z mit der Eingehung der Rekapitalisierungsvereinbarung im Januar 2001
ihre Pflichten als Verwaltungsräte verletzt und der Klägerin einen Schaden in der
Höhe der Rekapitalisierungszahlung von EUR 150 Mio. zugefügt. Die Beklagten
bestreiten die behaupteten Ansprüche der Klägerin vollumfänglich.
Auf die Ausführungen der Parteien wird im Folgenden eingegangen werden, je-
doch nur soweit sie für den Ausgang des Verfahrens wesentlich sind.
2. Prozessthema
2.1. Die Beklagten 5 und 6 lassen mit der Duplik ausführen, die Klägerin bringe
mit der Replik komplett neue Prozessthemen ein. Sie habe ihr Verfahren mit der
Behauptung begonnen, die X habe am 26. Februar 2001 zur Liberierung neuer
Partizipationsscheine der Z SA EUR 150 Mio. an die Z SA bezahlt, ohne für diese
Zahlung je einen Gegenwert erhalten zu haben (D5 act. 132 und D6 act. 135 je
S. 3). Mit der Replik habe die Klägerin eingeräumt, dass die Zahlung von EUR
150 Mio. als Aushändigung eines der Y gewährten Darlehens verbucht worden
sei (D5 act. 132 und D6 act. 135 S. 7). Prozessgegenstand sei daher nicht mehr,
ob der Klägerin ein Schaden entstand, weil die Z-PS bei der Y gelandet und zu-
dem Nonvaleurs gewesen seien, so dass sich auch der Wert der Beteiligung Y

- 14/118 -
nicht erhöht habe, sondern dass der Klägerin ein Schaden entstanden sei, weil
die Verpflichtungen der Y aus dem Darlehensvertrag vom 23. Februar 2001 an-
geblich Nonvaleurs gewesen bzw. nicht erfüllt worden seien (D5 act. 132 und D6
act. 135 je S. 11). Die Klägerin mache neu geltend, vor dem Hintergrund der all-
seitigen Sanierungssituation, wohl aber auch sonst, sei eine Darlehensgewährung
im Konzern, nämlich von der X an die Y, nur unter der Bedingung zulässig gewe-
sen, dass sie "at arm's length" erfolge und ein Rückzahlungswille auf beiden Sei-
ten bestanden habe. Davon könne laut Behauptung der Klägerin keine Rede sein.
Nach Ansicht der Klägerin sei daher die Darlehensgewährung vom 23. Februar
2001 unzulässig und zugleich pflichtwidrig. Die Beklagten 5 und 6 ziehen in der
Folge das Fazit, Prozessgegenstand sei laut der Klägerin nicht mehr das Verhal-
ten der Beklagten im Zusammenhang mit der Rekapitalisierung der Z, sondern im
Zusammenhang mit der Darlehensgewährung an die Y (D5 act. 132 und D6
act. 135 je S. 12).
Dieser Ansicht kann nicht gefolgt werden. Die Klägerin hält in Ziffer 7 der Replik
(R act. 106 S. 7) explizit fest, dass die im Februar 2001 geleistete Zahlung von
EUR 150 Mio., welche in Erfüllung der mit der Vereinbarung "Recapitalization of
Z" eingegangenen Verpflichtung erfolgte, Prozessthema sei (R act. 106 S. 7).
Richtig ist zwar, dass die Klägerin mit der Replik einräumt, die buchhalterische
Abwicklung sei dann nachträglich wohl so erfolgt, dass ein Darlehen zwischen X
und Y gebucht worden sei. Die Verbuchung sei soweit ersichtlich nach der Zah-
lung im Februar 2001 erfolgt. Ein solches Darlehen sei indessen nicht werthaltig
gewesen, weshalb sich nichts am Schaden für die Klägerin ändere (R act. 106
S. 17). In der Folge macht die Klägerin tatsächlich Ausführungen zur Bestreitung
der Werthaltigkeit des gemäss Behauptung der Beklagten gewährten Darlehens,
führt aber aus: "Es bleibt somit unabhängig von der nachträglichen buchhalteri-
schen Erfassung dabei: Die Klägerin hatte 150 Mio. EUR ohne Gegenwert aus-
gegeben und erhielt auch keinen solchen". Im Weiteren hält die Klägerin mehr-
fach fest, dass sie sich auf den Standpunkt stellt, die Beklagten hätten sich durch
die Rekapitalisierung der Z aktienrechtlich verantwortlich gemacht (z.B. R act. 106
S. 24 Ziff. 22 und 23). Von einer Änderung des Prozessthemas durch die Klägerin
kann somit bei richtiger Lesart der klägerischen Ausführungen keine Rede sein.

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2.2. Prozessthema ist somit die Frage, ob die Beklagten mit dem Abschluss der
Rekapitalisierungsvereinbarung vom 22. Januar 2001 und der Erfüllung der dar-
aus folgenden Verpflichtung zur Zahlung von EUR 150 Mio. ihre Pflichten als
Verwaltungsräte gegenüber der Klägerin verletzt haben und ob der Klägerin da-
durch ein Schaden entstanden ist. Bereits an dieser Stelle ist festzuhalten, dass
die Akquisition der Z-Beteiligung an sich ebenso wenig Prozessthema ist, wie das
Projekt Alcazar oder die Hunterstrategie, zumal die Klägerin ausdrücklich aner-
kennt, dass es sich bei der Z um eine strategisch wichtige Beteiligung der Y han-
delte (R 106 S. 127, 214 ).
III. Formelles
1. Gerichtliche Zuständigkeit und anwendbares Recht
Die örtliche Zuständigkeit richtet sich bezüglich der in der Schweiz wohnhaften
Beklagten 1 und 3-10 nach dem GestG; sie ist gemäss Art. 29 GestG am Sitz der
Gesellschaft gegeben. Der Beklagte 2 hat seinen Wohnsitz in den USA, womit
sich die örtliche Zuständigkeit nach IPRG bestimmt; sie ist gemäss Art. 151 IPRG
ebenfalls gegeben (Sitz der Gesellschaft). Soweit das IPRG zur Anwendung
kommt, ist gemäss Art. 154 i.V.m. Art. 155 lit. g IPRG schweizerisches Recht an-
wendbar. Die sachliche Zuständigkeit folgt damit für alle Beteiligten aus
§ 31 GVG. Das angerufene Gericht ist demnach für alle Beteiligten örtlich und
sachlich zuständig.
2. Einfache Streitgenossenschaft
Die vorliegend zu beurteilende Klage richtet sich gegen mehrere Beklagte, welche
aus aktienrechtlicher Verantwortlichkeit ins Recht gefasst werden. Mehrere Per-
sonen können gemäss § 40 Abs. 1 ZPO gemeinsam als Beklagte belangt werden,
wenn für die Ansprüche dasselbe Gericht zuständig und die gleiche Verfahrensart
vorgesehen ist und wenn sich die Ansprüche überdies im Wesentlichen auf die
gleichen Tatsachen und Rechtsgründe stützen. Die sachliche und örtliche Zu-
ständigkeit sind wie oben festgehalten gegeben. Auch die übrigen Voraussetzun-
gen für eine einfache Streitgenossenschaft im Sinne von § 40 Abs. 1 ZPO liegen

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unbestrittenermassen vor, weshalb die Beklagten als einfache Streitgenossen ins
Recht gefasst werden können.
3. Kaution
Die geforderte Kaution von CHF 9'220'000.-- wurde von der Klägerin fristgerecht
in Form einer Bankgarantie geleistet, weshalb auch unter diesem Gesichtspunkt
einem Eintreten auf die Klage nichts im Wege steht (act. 44).
4. Zulässigkeit der Klageänderung (Währungsfrage)
Die Klägerin beantragte mit ihrem Rechtsbegehren in der Klageschrift, die Beklag-
ten seien zu verpflichten, der Klägerin den Betrag von EUR 150 Mio. zu bezahlen
(KB act. 2 S. 4). Mit der Replik ergänzte die Klägerin ihr Rechtsbegehren um den
Eventualantrag, die Beklagten seien zur Zahlung von CHF 228 Mio. zu verpflich-
ten (R act. 106 S. 4). Sie macht jedoch geltend, dieser Antrag sei unnötig, da die
Einwendungen der Beklagten gegen das Klagebegehren in Euro unbehelflich sei-
en (R act. 106 S. 4). Der Schaden bestehe darin, dass eine Verpflichtung zur Zah-
lung von EUR 150 Mio. eingegangen und die Verpflichtung auch erfüllt worden
sei. Das Klagebegehren in Euro sei daher zulässig, da die als Schaden bezeich-
nete Rekapitalisierung in Euro vereinbart und auch in Euro erfolgt sei (R act. 106
S. 346). Neun der zehn Beklagten hatten mit der Klageantwort ausführen lassen,
die Klage sei schon deshalb abzuweisen, weil eine Zahlung in Euro verlangt wur-
de. Bei Schadenersatzansprüchen aus unerlaubter Handlung sei die Währung
des Staates in dem der Vermögensverlust eingetreten sei, geschuldet. Der be-
hauptete Vermögensverlust sei in der Schweiz veranlasst worden und sei in der
Schweiz eingetreten, bei einer Gesellschaft, die ihre Bücher in Schweizer Franken
führe. Entsprechend sei die Klage abzuweisen (KA1 act. 70 S. 56; KA2 act. 73
S. 8; KA3 act. 77 S. 8; KA5 act. 84 S. 10; KA6 act. 86 S. 10; KA7 act. 88 S. 8;
KA8 act. 91 S. 62; KA9 act. 94 S. 10; KA10 act. 97 S. 9).
Gemäss § 61 ZPO kann der Kläger in einem rechtshängigen Prozess im Rahmen
der Zuständigkeit des angerufenen Gerichtes einen anderen oder einen weiteren
Anspruch geltend machen, sofern der neue Anspruch mit dem bisher geltend ge-

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machten in engem Zusammenhang steht. Diese Voraussetzung ist vorliegend oh-
ne weiteres gegeben. Auch wird durch den neuen Anspruch weder die Rechts-
stellung der Beklagten wesentlich beeinträchtigt noch das Verfahren ungebührlich
verzögert. Das Eventualbegehren ist daher zuzulassen, wogegen auch zu Recht
keiner der Beklagten opponiert. Es erübrigt sich daher an dieser Stelle auf die
Frage der grundsätzlichen Zulässigkeit eines Klagebegehrens in Euro im vorlie-
genden Fall einzugehen.
5. Bindung des Zivilgerichtes an das Urteil des Strafgerichtes
5.1. Die Beklagten berufen sich auf die Urteile des Bezirksgerichtes Bülach in
den Strafprozessen und machen geltend, der Zivilrichter sei im Kanton Zürich in
dem nicht von Art. 53 OR erfassten Bereich an ein konnexes strafrechtliches Er-
kenntnis weitgehend gebunden. Der Zivilrichter solle nicht ohne Not von der Auf-
fassung des Strafrichters (auch im von Art. 53 OR erfassten Bereich) abweichen.
Seine Unabhängigkeit in der Feststellung und Beurteilung des Sachverhalts hin-
dere ihn nicht daran, die Beweisergebnisse der Strafuntersuchung mit zu berück-
sichtigen. Die Konnexität sei gegeben, da der Sachverhalt derselbe sei. Wo es,
wie vorliegend, um die Beurteilung praktisch ein und desselben Sachverhaltes
gehe, gebiete es die Rechtssicherheit, wenn immer möglich zu einer einheitlichen
Beurteilung zu gelangen. Dabei gebühre den Feststellungen des Strafrichters,
welcher der Offizialmaxime unterliege und dem zur Abklärung des Tatbestandes
mehr und tauglichere Mittel zur Verfügung stünden als dem Zivilrichter, in aller
Regel der Vorrang. Entsprechend werde in Lehre und Rechtssprechung gefordert,
dass der Zivilrichter nicht ohne sehr gewichtige Gründe ("nicht ohne Not") von der
Auffassung des Strafrichters abweichen solle. Im vorliegenden Fall werde die im
allgemeinen enge Bindung des Zivilrichters an die Feststellungen des Strafrich-
ters noch durch einen besonderen Umstand verstärkt: Der Strafrichter habe sich
vorliegend, was selten sei, für die Anwendung der angeklagten Strafnorm auf die
Auslegung einer zivilrechtlichen Norm (Art. 717 OR) zu stützen und den Sachver-
halt unter diese zu subsumieren. Bei dieser Norm handle es sich um dieselbe, auf
welche sich der angebliche Anspruch der Klägerin in diesem Prozess stütze und
soweit es um die Frage der Pflichtwidrigkeit gehe, sei auch die gleiche Norm an-

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zuwenden. Der Sachverhalt sei vom Bezirksgericht Bülach im Hinblick auf die
identischen Tatbestandselemente auszuleuchten und zu würdigen gewesen, wie
vom hiesigen Gericht. Entsprechend schwerer wiege das Argument der Vermei-
dung sich widersprechender Urteile und entsprechend enger müsse die Bindung
des Zivilrichters in einem solchen Fall an die Feststellungen seines zuvor urtei-
lenden Kollegen sein (D1 act. 120 Rz 149-157; D2 act. 123 S. 6-8; D4 act. 129
Rz 230-236; D7 act. 138 Rz 41-44; D8 act. 141 Rz 19-30, D9 act. 141 Rz 221-
231; D10 act. 147 Rz 224-234).
5.2. Art. 53 Abs. 2 OR bestimmt, ein strafgerichtliches Erkenntnis sei mit Bezug
auf die Beurteilung der Schuld und die Bestimmung des Schadens für den Zivil-
richter nicht verbindlich. Nach der bundesgerichtlichen Rechtsprechung stellt die-
se Vorschrift einen auf die Schuldfrage und die Schadensbestimmung beschränk-
ten Eingriff in das sonst (noch) den Kantonen vorbehaltene Prozessrecht dar. In
Bezug auf die beiden Problemkreise ist demnach eine Bindung des Zivilrichters
an ein vorausgegangenes Strafurteil im Interesse des materiellen Bundesrechts
ausgeschlossen. Im Übrigen steht es den Kantonen von Bundesrechts wegen frei,
die Verbindlichkeit des Strafurteils für den Zivilrichter vorzusehen, insbesondere,
was die Feststellung der Tat als solcher und deren Widerrechtlichkeit anbetrifft
(BGE 107 II 158 ff.).
Entgegen den von den Beklagten zitierten Ausführungen (BK-Brehm, Art. 53 OR
N 25) besteht auch im Kanton Zürich keine Bindung des Zivilrichters an die Fest-
stellung der Täterschaft und der Widerrechtlichkeit durch den Strafrichter, gibt es
doch weder prozessrechtliche Bestimmungen noch kann dazu auf die oberge-
richtliche Rechtssprechung gemäss ZR 65 (1966) Nr. 113 verwiesen werden,
denn diese wurde vom Zürcher Obergericht in ZR 79 (1980) Nr. 95 wieder in
Zweifel gezogen (ZR 96 (1997) Nr. 119). Gemäss ZR 79 (1980) Nr. 95 S. 186
kommt einem Strafverfahren im Zivilprozess keine präjudizierende Wirkung zu.
Bei Freispruch - und um einen solchen handelt es sich vorliegend bekanntermas-
sen - ergibt sich dies aus Art. 53 OR. Aber auch bei einer Verurteilung besteht ei-
ne Bindung des Zivilrichters an ein strafrechtliches Erkenntnis nur dort, wo das
kantonale Prozessrecht dies ausnahmsweise vorschreibt. Nach der älteren Praxis

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des Obergerichtes, die im genannten Entscheid ZR 65 (1966) Nr. 113 ohne ge-
nauere Prüfung der Frage übernommen wurde, wird - ohne dass eine ausdrückli-
che Vorschrift vorhanden wäre - aus den allgemeinen Grundsätzen des Prozess-
rechts hergeleitet, eine solche Bindung bestehe im Kanton Zürich insoweit, als die
Rechtskraft des Urteils reiche. Der Zivilrichter sei an die tatsächlichen Feststel-
lungen des Strafrichters gebunden, soweit sie notwendige Voraussetzungen der
im Dispositiv ausgesprochenen Verurteilung bildeten. Dazu gehöre, dass der Ver-
urteilte die ihm zur Last gelegte Handlung begangen habe, und dass diese wider-
rechtlich sei. Im zitierten ZR 79 (1980) Nr. 95 S. 186 wurde eine solche Bindung
schon deshalb verneint, weil es sich in casu um einen ausländischen Strafprozess
handelte, abgesehen davon wurde aber festgehalten, dass es ohnehin fraglich er-
scheine, ob an der bisher vom Obergericht vertretenen Auffassung festgehalten
werden könne. Diese könne sich nicht auf eine ausdrückliche Gesetzesbestim-
mung abstützen, was hier, wo es um die Einschränkung der Entscheidungsfreiheit
des Zivilrichters gehe, wohl verlangt werden müsse. Auch Frank/Sträuli/Messmer
(§ 191 ZPO N 3) sprechen - ohne jede Einschränkung - davon, Strafurteile bän-
den den Zivilrichter grundsätzlich nicht. Dies ist schon deshalb zu befürworten,
weil die gesetzlich vorgesehenen Einflussmöglichkeiten der Geschädigten auf den
Gang des Strafverfahrens, insbesondere die Beweisabnahme, gering sind und
keinen Vergleich mit dem Zivilrecht aushalten (ZR 79 (1980) Nr. 95 S. 186).
Die Unabhängigkeit in der Feststellung und Beurteilung des Sachverhalts hindert
den Zivilrichter aber nicht daran, die Beweisergebnisse der Strafuntersuchung ab-
zuwarten und mitzuberücksichtigen (Urteil des Bundesgerichts vom 31. März
1994, E. 3b, in: SJ 1994 S. 551 f.); dass er dannzumal nicht grundlos von der Auf-
fassung des Strafrichters abgehen wird, ist jedoch eine Frage der Zweckmässig-
keit und nicht ein Satz des Bundesrechts (BGE 125 III 401 S. 411 unter Verweis
auf ein nicht veröffentlichtes Urteil des Bundesgerichts vom 7. Februar 1984 i.S.
Sch., E. 2 und BK-Brehm, Art. 53 OR N 31 ff., mit weiteren Nachweisen).
Nach dem Gesagten steht fest, dass keine Bindung des Zivilgerichtes an das Ur-
teil des Strafgerichtes in dem Sinne besteht, dass die Ausführungen des letzteren
Gerichtes unbesehen zu übernehmen wären.

- 20/118 -
IV. Materielles
1. Klagelegitimation
1.1. Aktivlegitimation
Verschiedene Beklagte bestreiten die Aktivlegitimation der Klägerin mit der Be-
gründung, der Klageschrift lasse sich nicht klar entnehmen, welchen Schaden
welcher Gesellschaft die klägerischen Vertreter geltend machen wollten. Sofern
es sich nicht um eine Schädigung des Vermögens der X handle, seien entspre-
chende Ausführungen irrelevant. Änderungen im Vermögen der Y seien nicht Ge-
genstand des Verfahrens, denn diesbezüglich fehle der Klägerin die Aktivlegitima-
tion, da es sich dabei nur um einen bei ihr eingetretenen Reflexschaden handeln
könne (KA1 act. 70 S. 149; KA2 act. 73 S. 95; KA5 act. 84 S. 49; KA6 act. 86
S. 49; KA7 act. 88 S. 92; KA9 act. 94 Rz 221, 222; KA10 act. 97 Rz 226).
Aktiv- und Passivlegitimation gehören zur Begründetheit des Klagebegehrens und
ihr Fehlen führt zur Abweisung der Klage. Die Bejahung der Aktivlegitimation be-
deutet, dass die Klägerin berechtigt ist, einen solchen Anspruch geltend zu ma-
chen, es ist aber noch nicht entschieden, ob der Anspruch der Klägerin überhaupt
und im behaupteten Umfang besteht (Frank/Sträuli/Messmer, § 27/28 ZPO N 66;
Pra. 1989 Nr. 83 = BGE 114 II 345). Ob der Klägerin ein Schaden entstanden ist,
ist eine der Kernfragen des vorliegenden Prozesses. Ist nicht der Klägerin, son-
dern der Y ein Schaden entstanden, so ist die Klage mangels Vorliegens der Vor-
aussetzung eines Schadenseintrittes und nicht mangels Aktivlegitimation abzu-
weisen.
Die Aktivlegitimation zur Geltendmachung von Ansprüchen aus aktienrechtlicher
Verantwortlichkeit kommt der Gesellschaft selbst, den Aktionären sowie den Ge-
sellschaftsgläubigern zu (Art. 754 Abs. 1 OR), Letzteren allerdings erst, wenn die
Gesellschaft zahlungsunfähig geworden ist (Art. 757 Abs. 1 OR), wobei dem Kon-
kurs ein Nachlassvertrag mit Vermögensabtretung gleichzusetzen ist (BGE 122 III
166). Die Gesellschaft mit einem Nachlassvertrag im Sinne von Art. 317
Abs. 1 SchKG räumt das Verfügungsrecht über ihre Vermögenssubstanz den

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Gläubigern ein, wobei zum Massevermögen gemäss Art. 325 SchKG ausdrücklich
auch die Ansprüche aus (aktienrechtlicher) Verantwortlichkeit zählen. Bei der Klä-
gerin handelt es sich um die Nachlassmasse der X, welche gemäss Art. 319
Abs. 1 SchKG vom Liquidator vor Gericht vertreten wird. Die Aktivlegitimation der
Klägerin ist somit gegeben.
1.2. Passivlegitimation
Gemäss Art. 754 OR unterstehen der aktienrechtlichen Verantwortlichkeit nebst
den Mitgliedern des Verwaltungsrates die „mit der Geschäftsführung oder mit der
Liquidation befassten Personen“. Die Beklagten 1-10 waren im prozessrelevanten
Zeitraum Mitglieder des Verwaltungsrats der Klägerin (vgl. oben Ziff. I. 2.2. lit. a-j).
Es ist zwischen den Parteien zu Recht nicht strittig, dass die von der Klägerin ins
Recht gefassten Personen grundsätzlich der persönlichen Haftung für Fehlverhal-
ten nach aktienrechtlicher Verantwortlichkeit unterworfen sind.
2. Rechtsgrundlagen der aktienrechtlichen Verantwortlichkeit
Die Klägerin stützt ihre Ansprüche auf Art. 754 OR. Nach Art. 754 OR sind die
Mitglieder des Verwaltungsrates und alle mit der Geschäftsführung befassten
Personen der Gesellschaft, den Aktionären und den Gläubigern für den Schaden
verantwortlich, den sie durch absichtliche oder fahrlässige Verletzung ihrer Pflich-
ten verursachen. Haftungsvoraussetzung ist damit die Pflichtverletzung (nachfol-
gend Ziff. IV. 3. B.), welche einen Schaden zur Folge hat. Die Pflichtverletzung
muss sodann schuldhaft erfolgt sein und für den geltend gemachten Schaden als
adäquat kausale Ursache erscheinen. Sollten diese Voraussetzungen erfüllt sein,
so haften die Verantwortlichen grundsätzlich solidarisch, jedoch gemäss Art. 759
Abs. 1 OR nur insoweit, als ihnen der Schaden aufgrund ihres eigenen Verschul-
dens persönlich zurechenbar ist (sog. differenzierte Solidarität).
3. Die Voraussetzungen im Einzelnen
A. Schaden
1. Parteistandpunkte

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1.1. Klägerin
Die Klägerin liess zum Schaden geltend machen, dieser bestehe darin, dass
durch den Abschluss der Rekapitalisierungsvereinbarung vom 22. Januar 2001
das Vermögen der Klägerin mit einem neuen Passivum in der Höhe von
EUR 150 Mio. belastet worden sei. Die Klägerin sei vor Abschluss dieser Verein-
barung unter keinem Titel zur Rekapitalisierung verpflichtet gewesen (R act. 106
S. 115 Ziff. 65). Sie habe für die Vermögensdifferenz von EUR 150 Mio. keinen
Gegenwert erhalten; ob ein Gegenwert bei der Y in Form der PS bestehe, sei un-
ter dem Gesichtspunkt des klägerischen Schadens irrelevant. Im Übrigen sei und
bleibe die Werthaltigkeit der PS bestritten (R act. 106 S. 116 Ziff. 66).
1.2. Beklagte
Die Beklagten machen demgegenüber geltend, es liege kein Schaden vor, da oh-
ne die Rekapitalisierung der Z Forderungen gegen die Klägerin entstanden wä-
ren, welche den Betrag von EUR 150 Mio. bei weitem überstiegen hätten. Man-
gels Schadens sei die Klage daher abzuweisen. Nach der massgebenden Diffe-
renztheorie sei die Klägerin verpflichtet, die Differenz zwischen ihrem gegenwärti-
gen Vermögen (nach dem schädigenden Verhalten des Verwaltungsrates) und
dem hypothetischen Stand ihres Vermögens ohne das schädigende Verhalten als
Schaden darzulegen und auch zu beweisen. Die Klägerin unterlasse es aber, die
hypothetische Vermögensentwicklung darzutun und damit fehle es bereits an ei-
ner Substanziierung des Schadens (KA1 act. 70 S. 102; KA2 act. 73 S. 96; KA3
act. 77 S. 153; KA4 act. 81 S. 57; KA5 act. 84 S. 50; KA6 act. 86 S. 50; KA7
act. 88 S. 92; KA8 act. 91 S. 53; KA9 act. 94 S. 87; KA10 act. 97 S. 112 mit Ver-
weis auf BK-Brehm Art. 41 OR N 70).
Ausserdem machen die Beklagten geltend, der Klägerin sei auch deshalb kein
Schaden entstanden, weil sie mit der Bezahlung des Betrages von EUR 150 Mio.
an die Z einen werthaltigen "Befreiungsanspruch" gegenüber der Y erworben ha-
be (KA1 act. 70 Ziff. 282 ff.; KA2 act. 73 S. 96 Ziff. 32.2 ff.; KA3 act. 77 S. 149 Ziff.
363 ff.; KA4 act. 81 S. 55 Rz 253, 254; KA5 act. 84 S. 31 Rz 94, 95; KA6 act. 86
S. 31 Rz 94, 95; KA7 act. 88 S. 99 Rz 258 ff.; KA8 act. 91 S. 58 Rz 171; KA9

- 23/118 -
act. 94 S. 96 Rz 245; KA10 act. 97 S. 124 Rz 248 ff.) und - wie verschiedene Be-
klagte geltend machen - weil der Wert der 100%igen Tochter Y durch die Zeich-
nung der Partizipationsscheine an der Z um EUR 150 Mio. gestiegen sei (Beklag-
te 3 und 4), bzw. weil die Zahlung das Eigenkapital der Z gestärkt habe, was wie-
derum zu einer Werterhöhung der Y als 100%ige Tochter der Klägerin geführt ha-
be (Beklagte 7, 9 und 10). Es sei somit schon deshalb kein Schaden entstanden,
weil sich Passiven und Aktiven der Klägerin gleichermassen um den Betrag von
EUR 150 Mio. erhöht hätten (KA3 act. 77 S. 151 Rz 370; KA4 act. 81 S. 55 Rz
251, 252, 259; KA7 act. 88 Rz 188; KA9 act. 94 S. 71 Rz 177; KA10 act. 97 S. 88
Rz 177).
2. Differenztheorie
Der rechtlich relevante Schaden wird in Lehre und Rechtssprechung für das Ver-
trags- und das Deliktsrecht gleichermassen umschrieben. Schaden ist die unge-
wollte Verminderung des Reinvermögens. Er kann in einer Verminderung der Ak-
tiven, einer Vermehrung der Passiven (sog. "damnum emergens"; positive Ver-
mögensverminderung) oder in entgangenem Gewinn ("lucrum cessans"; vereitelte
Vermögensvermehrung) bestehen und entspricht nach allgemeiner Auffassung
der Differenz zwischen dem gegenwärtigen Vermögensstand und dem Stand, den
das Vermögen ohne das schädigende Ereignis hätte (BGE 104 II 199 mit Hinwei-
sen). Der Differenzbestimmung ist das vom schädigenden Ereignis betroffene
Rechtsgut unterworfen, als welches ausnahmsweise auch das Gesamtvermögen
des Geschädigten erscheint, so wenn es mit einer Verbindlichkeit belastet wird
(Merz, S. 187). Der Schaden tritt mit der rechnerischen Vermögensverminderung
ein und beläuft sich auf deren gegenwärtiges oder mit hinreichender Sicherheit
voraussehbar künftiges Ausmass. Ein Schaden ist daher nicht erst entstanden,
wenn der Geschädigte einen Verlust seines Barvermögens erleidet, vielmehr
reicht bereits die Beeinträchtigung seines Bilanzvermögens aus (BGE 64 II 138).
Gerade für die aktienrechtliche Verantwortlichkeit ist die bilanztechnische Be-
trachtungsweise nützlich und angebracht, geht es doch immer um den Ersatz von
Vermögensschäden. Die Quantifizierung von schädigenden Ereignissen wird da-
durch grundsätzlich vereinfacht (von der Crone/Carbonara/Hunziker, S. 4). Im

- 24/118 -
Weiteren tritt bei einer Vermehrung der Passiven der Schaden bereits mit dem
Entstehen der Verbindlichkeit und nicht erst mit deren Erfüllung ein (Koziol, S. 14;
BGE 116 II 444).
Die Anwendung der Differenztheorie wird in der Schweiz - anders als beispiels-
weise in Deutschland - kaum hinterfragt. Aus der Umschreibung des Schadens
als Vermögensverminderung lässt sich entnehmen, dass die Feststellung des
Schadens das Ergebnis eines Vergleiches zweier Vermögensstände ist. Der
Schaden entspricht somit der Differenz zwischen dem tatsächlichen Vermögens-
stand nach Eintritt der schädigenden Pflichtwidrigkeit und dem Stand, den das
Vermögen ohne Verwirklichung des schädigenden Ereignisses gehabt hätte (BK-
Weber, Art. 97 OR N 151 mit vielen weiteren Verweisen). Man nimmt somit, um
den Schaden zu bestimmen, eine Subtraktion zweier Summen vor, die je ver-
schiedenen Ständen des Vermögens entsprechen. Hierbei muss mit der Hypo-
these gearbeitet werden, wie sich das Vermögen gestaltet hätte, wäre das schä-
digende Ereignis nicht dazwischen getreten. Man berücksichtigt, dass der Zeitab-
lauf allenfalls eine Vermehrung des Vermögens gebracht hätte, den (jetzt) ent-
gangenen Gewinn, das (traditionellerweise sogenannte) lucrum cessans. Dieses
kann darin liegen, dass durch das schädigende Ereignis eine zu Recht erwartete
Vermehrung der Aktiven oder Verminderung der Passiven nicht erfolgt. Wo dage-
gen anzunehmen ist, dass das Ereignis keine solche das Vermögen vermehrende
Entwicklung abgeschnitten hat, genügt der Vergleich des Vermögensstandes vor
und nach dem schädigenden Ereignis; man erhält sofort den bereits vorhandenen
und abgeschlossenen sogenannten positiven Schaden, das damnum emergens,
das durch die Verminderung der Aktiven oder Vermehrung der Passiven entstan-
den ist. Der hypothetische Stand des Vermögens, der gemäss der Definition in
Rechnung zu stellen ist, fällt hier mit dem realen Vermögensstand, wie er vor dem
schädigenden Ereignis bestanden hat, zusammen (Honsell, S. 73).
Der Unterschied zwischen lucrum cessans und damnum emergens beruht darauf,
dass im einen Fall das Zeitmoment berücksichtigt wird, im anderen nicht, indem
man je nachdem mit einer künftigen durch das schädigende Ereignis verhinderten
oder verminderten Vermögensvergrösserung rechnet (Oftinger/Stark, § 2 N 9-12).

- 25/118 -
Die Annahme eines hypothetischen (künftigen) Vermögensstandes rechtfertigt
sich somit nur dort, wo der Geschädigte einen entgangenen Gewinn geltend
macht und damit behauptet, ohne die Schädigung hätte sich sein Vermögen posi-
tiver entwickelt als mit dem Schaden.
Es ist anzumerken, dass die dargelegte Rechtsauffassung des Gerichts, es könne
vorliegend bei der Schadensberechnung auf die Ermittlung eines hypothetischen
Vermögensstandes der Klägerin verzichtet werden, von derjenigen in der Sub-
stanziierungsauflage vom 9. Mai 2007 abweicht (act. 101). Eine Pflicht des Rich-
ters, den Parteien eine vom bisher Vorgebrachten abweichende Rechtsauffas-
sung vor der Urteilsfällung bekanntzugeben, besteht nach der Rechtsprechung
jedoch nur dann, wenn im Hinblick auf diese neue Rechtsauffassung anzuneh-
men ist, die Parteien könnten ihre tatsächlichen Vorbringen vervollständigen wol-
len (ZR 78 (1979) Nr. 35). Die Parteien haben sich zu der Frage, welche finanziel-
len Konsequenzen seitens der X zu erwarten gewesen wären, wenn sie am
26. Februar 2001 nicht die EUR 150 Mio. an die Z bezahlt hätten, in ihren Vorträ-
gen geäussert. Da beiden Parteien kein Nachteil daraus erwächst, wenn auf ihre
Stellungnahme zur Nichtberücksichtigung dieses Sachverhaltskomplexes abge-
sehen wird, kann kein rechtlich geschütztes Interesse an einer Vervollständigung
des Vorgetragenen bestehen, weshalb auf eine weitere Stellungnahme hierzu
verzichtet werden kann.
Zwar hat die Geschädigte nach Art. 42 OR die Existenz und den Umfang der
Schadenersatzforderung zu beweisen. Die Anwendung der Differenztheorie im
Sinne der Beklagten würde jedoch dazu führen, dass der Beweis eines Scha-
denseintrittes von vornherein dadurch verunmöglicht würde, dass die Geschädig-
te verpflichtet würde, die hypothetischen - und von der Gegenseite behaupteten -
Folgen des Nichteintrittes der von ihr behaupteten Schädigung zu beweisen. Die
Ansicht, dass die Geschädigte zu beweisen hätte, dass ihre Vermögenslage ohne
die Rekapitalisierungszahlung nicht noch schlechter wäre, geht nach dem oben
Gesagten fehl.
Damit ist aber nicht gesagt, dass die Ausführungen der Beklagten zu den negati-
ven Folgen einer Nichtzahlung nicht von Relevanz wären. Soweit die Beklagten

- 26/118 -
geltend machen, sie hätten die Rekapitalisierungsverpflichtung unterzeichnet, weil
sie mit guten Gründen davon ausgegangen seien, im Interesse der Gesellschaft
zu handeln, indem sie damit den von ihnen behaupteten viel grösseren Schaden
zu verhindern versuchten, beschlagen diese Ausführungen zwar nicht die Prob-
lematik der Schadensfeststellung, die Vorbringen sind jedoch unter dem Ge-
sichtspunkt der Pflichtverletzung zu prüfen.
3. Gegenwert
3.1. Unmittelbare Gegenleistung
Ist der allfällige Schaden aufgrund der bilanztechnischen Betrachtungsweise zu
erstellen (vgl. oben Ziff. IV. 3. A. 2.), so ist unter dem Titel "Schaden" nur der Be-
stand einer unmittelbaren Gegenleistung zu prüfen, nämlich der behauptete
Rückzahlungsanspruch der Klägerin gegenüber der Y bzw. eine unmittelbare Er-
höhung des Wertes der 100%igen Tochtergesellschaft Y. Mit der Verpflichtung
der Klägerin zur Zahlung von EUR 150 Mio. erhöhten sich deren Passiven um
den genannten Betrag. Steht der Zahlung keine unmittelbare werthaltige Gegen-
leistung, mithin eine Erhöhung der Aktiven im selben Umfang gegenüber, so ist
grundsätzlich von einem Schaden im Rechtssinne auszugehen. Die Frage, ob die
Zahlung im weitergehenden Interesse der Gesellschaft stand, weil ihr ein mittelba-
rer Gegenwert gegenüberstand, etwa die Aussichten auf künftige Dividenden, die
Abwendung eines Imageschadens, die Abwendung von Schadenersatzklagen
und Umsatzeinbussen etc., ist nicht an dieser Stelle, sondern wie oben unter Ziff.
IV. 3. A. 2. erwähnt, unter dem Titel "Pflichtverletzung" zu prüfen.
Wie unten gezeigt werden wird (Kapitel Pflichtverletzung IV. 3. B.), machen denn
auch sämtliche Beklagten in erster Linie geltend, die Klägerin sei wegen vorbe-
stehender Verpflichtungen bzw. im Konzerninteresse verpflichtet gewesen, die Z
zu rekapitalisieren, weshalb die Zahlung nicht pflichtwidrig gewesen sei. Ist dies
zutreffend und liegt demnach keine Pflichtwidrigkeit vor, so erübrigt es sich fest-
zustellen, ob der Klägerin ein Schaden entstanden ist, da die Voraussetzungen
gemäss Art. 754 OR kumulativ vorliegen müssen, um eine Ersatzpflicht der Ver-

- 27/118 -
waltungsräte zu bejahen. Die nachstehenden Ausführungen zur unmittelbaren
Gegenleistung und somit zum Schaden erfolgen daher der Vollständigkeit halber.
3.2. Parteistandpunkte
Die Klägerin bestreitet, dass ihr mit der Zahlung des Betrages von EUR 150 Mio.
ein Rückforderungsanspruch ("Befreiungsforderung") gegenüber der Y entstan-
den sei bzw. dass der Zahlung eine andere unmittelbare Gegenleistung gegenü-
bergestanden habe (R 106 S. 17-21, 300, 307).
Der Beklagte 1 liess in seiner Klageantwortschrift ausführen, da die Liberierung
der Partizipationsscheine der Z durch die Klägerin, die Zeichnung der Partizipati-
onsscheine hingegen durch die Y erfolgt sei, sei durch diesen Vorgang "gruppen-
intern eine Forderung der X gegenüber der Y" entstanden, bzw. da die Partizipa-
tionsscheine von der Y gezeichnet, jedoch von der Klägerin liberiert worden seien,
habe der Klägerin eine Forderung in der Höhe des Liberierungsbetrages gegen
die Y zugestanden (KA1 act. 70 S. 51 Rz 133, S. 113 Rz 283).
Die Beklagten 2, 3, 5, 6, 7, 8, 9 und 10 liessen ausführlicher geltend machen, im
Konzernverbund stelle es grundsätzlich keine Seltenheit dar, dass zentrale
Dienstleistungen aus Gründen der Effizienz und des effizienten Cash-
Managements von einer Stelle ergingen. Gerade im Konzernverbund ziehe dies
aber auch ganz klare Folgen nach sich: Die leistende Gesellschaft erwerbe durch
einen konzerninternen Vertrag einen Anspruch auf Überwälzung der ihr entstan-
denen Kosten auf die begünstigte Gesellschaft. Es sei nie die Rede davon gewe-
sen, dass die Klägerin die Zahlung vom 26. Februar 2001 ohne Gegenleistung
erbringe. Ein Schaden hätte der Klägerin daher nur entstehen können, wenn ihr
Befreiungsanspruch gegenüber der Y uneinbringlich gewesen wäre ( KA2 act. 73
S. 101 f. Ziff. 32.5; KA3 act. 77 S. 152 Rz 371 ff.; KA5 act. 84 Rz 136; KA6 act. 86
S. 43 Rz 136; KA7 act. 88 S. 99 N 259; KA8 act. 91 N 170, 171; KA9 act. 94 S. 96
Rz 245 f.; KA10 act. 97 S. 124 Rz 247 f.). Die Beklagten 5, 6, 7 und 8 bringen zu-
sätzlich vor, die Erfüllung der Liberierungsschuld der Y habe nahegelegen, da die
Klägerin der Y noch ein Festgeld von CHF 393,6 Mio. habe zurückzahlen müssen
(KA5 act. 84 Rz 137; KA6 act. 86 S. 43 Rz 137; KA7 act. 88 S. 100 N 263; KA8

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act. 91 N 171). Der Beklagte 4 stellte sich unter Verweis auf Art. 402 OR auf den
Standpunkt, die Klägerin habe die Partizipationsscheine im Auftrag ihrer Tochter-
gesellschaft Y für diese bezahlt. Die X habe daher ex lege einen Ersatzanspruch
in der Höhe von EUR 150 Mio. Da die Y zu diesem Zeitpunkt nicht überschuldet
gewesen sei, sei die Forderung der X werthaltig gewesen (KA4 act. 81 S. 56
Rz 253, 254).
Mit der Replik räumte die Klägerin ein, es sei "buchhalterisch offenbar nach Zah-
lung der EUR 150 Mio. an die Z und Zeichnung der PS durch die Y ein Darlehen
der X an die Y eingebucht" worden. Sie bestreitet jedoch den Bestand einer ent-
sprechenden Forderung nach wie vor und macht geltend, ein solches Darlehen
sei fiktiv und es sei an den Beklagten zu beweisen, dass ein echter Rückzah-
lungswille auf Seiten der Y bestanden habe (R act. 106 S. 319 Ziff. 119.3).
Mit der Duplik machen alle Beklagten geltend, die Klägerin habe den Betrag von
EUR 150 Mio., entsprechend CHF 229,92 Mio., aufgrund eines Darlehensvertra-
ges vom 23. März 2001 geleistet. Diese Behauptung belegen die Beklagten durch
Einreichung des beidseitig unterzeichneten Darlehensvertrages. Da die Klägerin
selbst anführt, die Zahlung sei als Darlehen verbucht worden, erübrigt es sich, ei-
ne Stellungnahme der Klägerin zu diesem Dokument einzuholen (act. 121/57).
3.3. Würdigung
Die Beklagten (die Beklagten 5 und 6 erst mit der Duplik) verhalten sich in ihren
Ausführungen zur Gegenleistung widersprüchlich, da sie einerseits geltend ma-
chen, die Klägerin habe mit der Erfüllung der Zahlungsverpflichtung aus den Ja-
nuarverträgen eine unmittelbare und werthaltige Gegenforderung gegenüber der
Y erworben, andererseits aber behaupten, es habe sich um eine zulässige Sanie-
rungsleistung zugunsten der Z gehandelt, welche der Klägerin als sanierende
Konzernmutter auf längere Sicht mittelbare Vorteile (kein Imageverlust, kein Ver-
lust der bestehenden Synergieeffekte, künftige Dividendenzahlungen, Erhalt des
Beteiligungswertes, Abwendung von Schadenersatzklagen etc.) gebracht habe.

- 29/118 -
Diese beiden Behauptungen schliessen einander im Grunde genommen aus,
denn: Hat die Klägerin eine werthaltige Gegenforderung gegenüber der Y erwor-
ben, so spielt die Frage, ob die Rekapitalisierung der Z im Interesse der X gebo-
ten und zulässig war, im vorliegenden Prozess keine Rolle (weil dann die Y die
Zahlung, welche unbestrittenermassen an die Z floss, finanziert hätte und nicht
die X). Steht andererseits fest, dass die Rekapitalisierung der Z im wohlverstan-
denen Interesse der X lag und sich die X angesichts ihrer eigenen finanziellen
Verhältnisse sich diese auch leisten konnte, so ist die Pflichtverletzung unabhän-
gig vom Bestand der "Befreiungsforderung" zu verneinen (siehe hinten Ziff. IV. B.
3.).
Sämtliche Parteien gehen in ihren Rechtsschriften letztlich davon aus, dass die
Zahlung von EUR 150 Mio. zur Sanierung der Z, bzw. zur Aufrechterhaltung der
Liquidität der Z geleistet wurde (D1 act. 120 S. 224; D2 act. 123 S. 181; D3
act. 126 S. 153; D4 act. 129 S. 202; D5 act. 132 S. 23; D6 act. 135 S. 23; D7
act. 138 S. 156; D8 act. 141 S. 119; D9 act. 144 S. 192; D10 act. 147 S. 236). So
halten die Beklagten 1, 2, 4 und 7 zum eingereichten Darlehensvertrag explizit
fest, dass es der X bei der Z-Zahlung nicht primär um eine Kreditvergabe an ihre
Tochtergesellschaft Y, sondern um die Wahrung ihres eigenen Gesellschaftsinte-
resses (D1 act. 120 S. 209; D2 act. 123 S. 213; D4 act. 129 Rz 1026; D7 act. 138
Rz 757) durch Aufrechterhaltung der Z gegangen sei. Für den eingereichten Dar-
lehensvertrag gilt daher wohl, wie bereits das Bezirksgericht Bülach mit Urteil vom
4. Juni 2007 (gegen den Beklagten 6) festgehalten hat: "Während im Verhältnis
von unabhängigen Geschäftspartnern Verträge ausgehandelt und abgeschlossen
werden, die sich dann auf die Buchhaltung auswirken, wird im Konzern vielfach
ein bestimmtes buchhalterisches Resultat gesucht und danach der entsprechende
Vertrag zwischen den betroffenen Gesellschaften abgeschlossen" (act. 136/5
S. 74).
Vorliegend steht die Frage, ob der Klägerin durch die Zahlung in Form des Wert-
erhaltes der Enkelin Z ein mittelbarer Gegenwert erwuchs, im Vordergrund. Diese
Frage ist - wie oben unter Ziff. IV. 3. A. 2. ausgeführt - im Folgenden unter dem
Titel der Pflichtverletzung zu prüfen. Sollte eine Pflichtverletzung der Beklagten

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verneint werden, so erübrigt sich die Schadensfeststellung, da die Voraussetzun-
gen von Art. 754 OR kumulativ vorliegen müssen, um eine Ersatzpflicht der Ver-
waltungsräte zu begründen.
B. Pflichtverletzungen gemäss Art. 754 OR
1.1. Allgemein
Im Rahmen der Pflichtwidrigkeit ist von Seiten der Klägerin ein Verstoss der
massgeblichen Personen gegen die gesetzlichen Pflichten nach Art. 716 ff. OR
oder gegen statutarische oder reglementarische Vorschriften darzutun. Denn:
Haftbar wird ein Organmitglied, auch wenn das von ihm angerichtete Desaster
noch so gross ist, nur bei Verletzung seiner Pflichten (Böckli, § 18 N 377). Bei der
Beurteilung der Pflichtwidrigkeit sind diejenigen Normen in Betracht zu ziehen,
welche statuierte Organpflichten betreffen, die zum Schutz der Interessen der
Gesellschaft, der Aktionäre und der Gesellschaftsgläubiger bestehen (BGE 110 II
394). Zu unterscheiden ist zwischen spezifischen Verhaltenspflichten des Geset-
zes und den allgemeinen Handlungsmaximen im Bereiche der Sorgfalts-, der
Treue- und der Gleichbehandlungspflicht, wobei letztere im vorliegenden Fall
nicht tangiert ist.
Die Sorgfaltspflicht ist die Kernnorm der Verantwortlichkeit von Organmitgliedern
überhaupt. Sie bezieht sich als vom Richter zu konkretisierender Verhaltens-
massstab auf die den Organen gesetzlich aufgetragenen Aufgaben. Die Sorg-
faltspflicht ist nicht als selbständige Verhaltens- und Schutznorm zu verstehen,
sondern als Modalität und Mindeststandard für die Art der Erfüllung spezifischer
Pflichten. Die Treuepflicht ist der allgemeine Verhaltensmassstab für die Erfüllung
einzelner Organaufgaben und in diesem Sinne der Sorgfaltspflicht ähnlich. Der
Verwaltungsrat hat vor allem seine konkreten Aufgaben nicht nur "sorgfältig",
sondern stets auch "in guten Treuen" zu erfüllen, d.h. ausgerichtet auf die Inte-
ressen der Gesellschaft und unter Hintansetzung fremder oder eigener divergie-
render Interessen (Böckli, § 18 N 379 f.). Eine enge Definition der Interessen der
Aktiengesellschaft ist dabei abzulehnen. Gerade auch was im langfristigen Inte-
resse der Gesellschaft liegt, ist im Allgemeinen rechtmässig (BGE 100 II 393 E.4;

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Forstmoser/Meier-Hayoz/Nobel, § 3 N 11 f.). Umstritten ist, ob bei grossen Ge-
sellschaften, die volkswirtschaftlich von Bedeutung sind, auch die Interessen der
Volkswirtschaft und der Allgemeinheit zu berücksichtigen sind (Forstmoser/Meier-
Hayoz/Nobel, § 28 N 26; Bärtschi, S. 260). Allgemein gilt aber, dass an die Sorg-
falt um so höhere Anforderungen zu stellen sind, je verantwortlicher die Tätigkeit
der grundsätzlich verantwortlichen Person ist (Forstmoser/Sprecher/Töndury,
S. 55).
Nach feststehender Praxis ermittelt der Richter das Mass der von den Verwal-
tungsratsmitgliedern geforderten Sorgfalt objektivierend. Er fragt danach, welches
Verhalten billigerweise von einem abstrakt vorgestellten, ordnungsgemäss han-
delnden Verwaltungsrat in einer vergleichbaren Situation erwartet werden darf
(Böckli, § 13 N 575). Dabei ist es unerlässlich, den handelnden Organen einen
Ermessensspielraum für unternehmerische Entscheide zuzugestehen. Unterneh-
merische Entscheide müssen oft unter Wettbewerbsdruck, rasch und mit vorerst
noch unzulänglichem Informationsstand getroffen werden. Die Tatsache, dass
sich aus dem Rückblick - nach Wegfall des Zeitdrucks, in Kenntnis der wirklichen
Lage und des nun bekannten Ausganges der Geschehnisse - ein Entscheid in
den Augen des Richters als falsch herausstellt, darf nicht als Nachweis der objek-
tiven Unsorgfalt behandelt werden (Böckli, § 13 N 581). Dies kann somit dazu füh-
ren, dass auch ein sich nachträglich als unvorteilhaft erweisendes Verhalten mit
der Sorgfaltspflicht übereinstimmt, wenn es sich im Zeitpunkt der Vornahme ei-
nem korrekt handelnden Verwaltungsrat als valable, wenn auch mit gewissen Ri-
siken verbundene, Handlungsmöglichkeit präsentierte. Dies gilt besonders für
Entscheidungen über Sofortmassnahmen zur Bewältigung einer Krise, die unter
grossem Entscheidungs- und Handlungsdruck, jedoch auf der Grundlage unge-
nügender Informationen gefällt werden müssen (Senn, S. 28). Die Situation ist so
zu beurteilen, wie sie sich damals darstellte, auf Grund des damaligen Wissens-
standes und in Unkenntnis dessen, was damals die Zukunft war (Böckli, § 13
N 581).
Im Umfeld eines Konzerns sind die Organe einer Gesellschaft nach der konstan-
ten und bewährten Rechtsprechung des Bundesgerichts in erster Linie der eige-

- 32/118 -
nen Gesellschaft verpflichtet und nicht dem Konzern als Ganzes. Wo Drittinteres-
sen etwa der Mitarbeiter, der Öffentlichkeit oder einer anderen Konzerngesell-
schaft mit auf dem Spiel stehen, hat das Organ dennoch dafür zu sorgen, dass
das Interesse der betroffenen (Konzern-)Gesellschaft durch geeignete Massnah-
men gebührend berücksichtigt wird (s. BGE 130 III 213 E. 2.2.2, 113 II 52 E. 3a;
Urteil 4C.252/2000 v. 5. Dezember 2000, E. 3b). Die Verletzung von Vorschriften
zum Schutze einer Einzelgesellschaft kann daher grundsätzlich nicht mit dem Be-
stehen eines Konzerns gerechtfertigt werden, denn die Bildung eines Konzerns
setzt die Beachtung der rechtlichen Verschiedenheit der einzelnen juristischen
Personen voraus. Wer die entsprechenden Folgen nicht hinnehmen will, muss
sein Geschäft unter einer einheitlichen juristischen Flagge führen. Zu beachten ist
allerdings, dass die Interessen von Konzerngesellschaften in der Regel gleich ge-
richtet sein dürften.
2. Vorbringen im Einzelnen
2.1. Pflichtgemässer Entscheidfindungsprozess
a) Die Klägerin wirft den Beklagten vor, sie hätten den Rekapitalisierungsent-
scheid nicht vorschriftsgemäss gefällt. Sie hätten teils wörtlich, teils sinngemäss
vortragen lassen, dass sie regelmässig an den Sitzungen teilgenommen hätten,
dass dort ausführlich diskutiert worden sei, dass sie sorgfältig überlegt und erst
danach gehandelt hätten, dass sie immer Alternativen erwogen und die Entschei-
dungsgründe abgewogen hätten, dass sie kritische Fragen gestellt und alle Unter-
lagen gründlich studiert hätten, aber auch, dass sie sich - namentlich der Beklagte
Fischer - auf die ausgewiesene Finanzkompetenz anderer Verwaltungsratsmit-
glieder hätten verlassen dürfen, dass die Konzernleitung begründeterweise das
uneingeschränkte Vertrauen des Verwaltungsrats genossen habe und dass man
im Verwaltungsrat immer rechtzeitig alles richtig gesehen und umfassend bedacht
habe. Sie alle seien auf jeden Fall nicht nur engagierte und selbstlose, sondern
vor allem auch sachkundige, sorgfältige und geradezu vorbildliche Verwaltungsrä-
te gewesen. Diese Selbstdarstellung in den Klageantworten werde bestritten. Sie
sei schon durch die Protokolle widerlegt, aus denen nichts von alledem hervorge-
he, weil sie vor allem das fortgesetzte Schweigen der allermeisten Verwaltungs-

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ratsmitglieder dokumentierten. Einzelvoten hätten Seltenheitswert, die Protokoll-
inhalte seien von geradezu ausgesuchter Substanzlosigkeit, in der die Verwal-
tungsratsmitglieder im Wesentlichen in der Präsenzliste am Kopf des Protokolls
auftauchten und danach nicht mehr. Es sei in den Protokollen auch nichts von
einlässlichen Diskussionen, Für und Wider, Erwägungen, Widersprüchen, Ein-
wendungen, Bedenken oder deren Widerlegung zu lesen, es werde praktisch nie
auf Unterlagen, Expertenberichte etc. Bezug genommen, man könne kaum zu-
ordnen, ob jetzt referiert werde, was die Konzernleitung vortrage oder was der
Verwaltungsrat meine. Die Vielzahl der - teils eher banalen - Themen lasse auch
alles in einem gleichförmigen Brei eingetaucht erscheinen, in dem grosse wie
kleine Themen mit gleichem Aufwand an Zeit und Zeilen abgehandelt würden; es
erscheine alles geglättet, nivelliert, anonymisiert, entpersonalisiert - gleich wie die
Klageantworten, die sich interessanterweise weitestgehend davon dispensierten,
eine aktive Rolle der einzelnen Verwaltungsräte auch noch irgendwie auszubrei-
ten oder zu substanziieren, sondern sich vielmehr auf meist kurzes Selbstlob be-
schränkten, um danach in der Gesamtgruppe unauffällig zu verschwinden. Eine,
wie es oft heisse (z.B. KA9 act. 94 Rz 98) "intensive Befassung" mit einem The-
ma, namentlich mit Z, spiegle sich in den Protokollen überhaupt nicht wieder (R
act. 106 S. 332).
Die Klägerin wirft den Beklagten damit vor, sie hätten ihre Pflichten im Zusam-
menhang mit der Entscheidfindung verletzt.
b) Der Verwaltungsrat hat seine Entscheide sorgfältig und frei von Interessen-
konflikten zu fällen. Sorgfältig bedeutet, dass der Verwaltungsrat seine Entschei-
de stets auf der Basis genügender Information fällt und im Rahmen der Be-
schlussfassung Risiken und Chancen der Entscheide abwägt sowie alternatives
Vorgehen prüft (vgl. Art. 717 OR). Die Beklagten machen geltend, sie seien allen
diesen Vorgaben nachgekommen, weshalb ihr Entscheid in Anwendung der "bu-
siness judgment rule" einer richterlichen Überprüfung ohnehin entzogen sei.
Die "business judgment rule" baut auf der Grundidee auf, dass Geschäftsfüh-
rungsentscheide, die sich in einem geschäftlichen Ermessensspielraum bewegen,
nicht schon deshalb eine Pflichtverletzung enthalten, weil sie sich im Nachhinein

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als unzweckmässig oder falsch herausstellen (siehe oben Ziff. IV. 3. B. 1.1.), geht
dann aber noch einen Schritt weiter, indem sie der Gesetzmässigkeit und dem
prozedural untadeligen Zustandekommen mehr Gewicht einräumt als der Be-
gründbarkeit des konkreten Entscheides. Bei Anwendung dieser Regel wird in
erster Linie die Sorgfalt im Verfahren, das den Verwaltungsrat zum Entscheid ge-
führt hat, geprüft, nicht der Entscheid selbst. Ihre Anwendbarkeit ist im Schweizer
Recht umstritten (siehe Zusammenstellung der Lehrmeinungen in: Nikitine,
S.133 ff.). Wie im Folgenden gezeigt werden wird, erübrigt es sich vorliegend, die
Anwendbarkeit der "business judgement rule" zu prüfen.
c) Der Klägerin ist zuzustimmen, wenn sie ausführt, den Protokollen der Ver-
waltungsratssitzungen sei nicht zu entnehmen, dass der Rekapitalisierungsent-
scheid vor der Unterzeichnung der Januarverträge im Verwaltungsrat intensiv dis-
kutiert worden wäre, dass Chancen und Risiken abgewogen worden wären und
dass der Verwaltungsrat Alternativen geprüft hätte. Hier kann auf die Verwal-
tungsratsprotokolle vom 14. Dezember 2000 und vom 20. Januar 2001 verwiesen
werden (act. 3/33; act. 3/34). Am 14. Dezember 2000 war die Z mehrfach Thema
an der Verwaltungsratssitzung. So ist dem Protokoll auf S. 4 zu entnehmen, dass
Christoph Müller über den Cash-Bedarf der Z für 2001 und 2002 sowie die ge-
plante Kapitalerhöhung und die weiteren Sanierungsmassnahmen (Verkauf von
Assets und einzelnen Business Units, Filialisierung der Gruppe) sowie die Ursa-
chen der Probleme der Z referierte. Ausserdem nahm der Verwaltungsrat "zur
Kenntnis, dass Belgien bei einem Scheitern der Verhandlungen (wohl über die
Rekapitalisierung bzw. Kapitalerhöhung) die Ratifizierung der bilateralen Verträge
möglicherweise verweigern wird". Ausser einem Hinweis auf eine Diskussion des
Verwaltungsrates zur Frage der Verantwortung des von der X delegierten Mana-
gements für die Lage der Z, enthält das Protokoll keinen Hinweis auf Meinungs-
äusserungen aus den Reihen der Verwaltungsräte zur finanziellen Lage der Z,
den Sanierungsaussichten oder Alternativen zur Rekapitalisierungszahlung. Im
Rahmen der darauffolgenden Erläuterungen des Budgets durch Georges Schor-
deret wird die Z ebenfalls mehrfach erwähnt, wiederum ohne dass einer der Be-
klagten ausweislich des Protokolls sich dazu geäussert hätte (act. 3/33 S. 4 und
5). Die Z wird erst wieder auf der zehnten und letzten Seite des Protokolls thema-

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tisiert. Hier wird unter dem Titel "Z" festgehalten: "Der Partizipierung der X an der
Kapitalerhöhung mit 50%, d.h. EUR 150 Mio., wird zugestimmt, vorausgesetzt die
Nebenbedingungen werden ebenfalls erfüllt. Der Verwaltungsrat nimmt zur
Kenntnis von den gegenüber der Z Technik abgegebenen Arbeitsplatzgarantien
und von den infolge von Betriebsübertragungen übergangsweise einzuhaltenden
belgischen Gesamtarbeitsvertragskonditionen“. Dass der Beschlussfassung eine
eingehende Diskussion oder überhaupt eine Diskussion vorangegangen wäre, ist
dem Protokoll nicht zu entnehmen (act. 3/33). Das gleiche Bild präsentiert sich
bezüglich des Protokolls der darauffolgenden Verwaltungsratssitzung vom 20. Ja-
nuar 2001, an welcher der eigentliche, definitive Beschluss betreffend Zustim-
mung zu den in der Zwischenzeit ausgehandelten Januarverträgen gefasst wurde
(act. 3/34). An dieser Sitzung beschäftigten sich die Verwaltungsräte mit den
Traktanden "a.) Trennung vom Konzernchef, b.) Z". Das Protokoll umfasst gerade
mal eine Seite. Zur Genehmigung der Z-Rekapitalisierung und der weiteren "Ja-
nuarverträge" finden sich folgende zwei Zeilen:
"5. Z: Die Vereinbarung zwischen X und Z betreffend Rekapitalisierung wird ge-
nehmigt (X 150 Mio. EUR, Z 100 Mio. EUR).“
Dass bzw. ob eine Diskussion stattgefunden hat, ist dem Protokoll nicht zu ent-
nehmen. Dazu ist jedoch zu bemerken, dass bei diesem einen Protokoll die von
den Beklagten erhobene Behauptung, es habe sich bei den Verwaltungsratspro-
tokollen generell lediglich um Beschlussprotokolle gehandelt, wohl zutrifft. In den
anderen Protokollen sind jedoch jeweils Ausführungen von Anwesenden fest-
gehalten, wenn auch eher selten von Verwaltungsratmitgliedern und ausser dem
oben Zitierten nichts zu den Vereinbarungen über die Rekapitalisierung der Z.
d) Erst nach Unterzeichnung der Verträge wurde am 31. Januar 2001 erstmals
inhaltlich über diese, gerade erst unterzeichneten Verträge und deren Auswirkun-
gen auf den Konzern diskutiert. Die von den Beklagten zur Bestreitung der obigen
klägerischen Ausführungen zitierten Äusserungen beziehen sich fast ausnahms-
los auf Protokolle von Sitzungen, welche nach der Unterzeichnung der Januarver-
träge stattfanden. So verweisen die Beklagten auf folgende Aussagen:

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 Zur rechtlichen Verpflichtung zur Z-Zahlung unter Verweis auf das Protokoll
der (telefonischen) Verwaltungsratssitzung vom 22. Februar 2001
(act. 3/61 Traktandum 1 S. 4, 1. Absatz):
"Der Verwaltungsrat fühlt sich zur Vertragseinhaltung verpflichtet und ge-
nehmigt deshalb die Rekapitalisierung."
 Zur Alternative "Sanierung oder Konkurs" unter Verweis auf das Protokoll
der Verwaltungsratssitzung vom 31. Januar 2001 (act. 3/52 S. 6):
"Z wäre spätestens Ende Februar zahlungsunfähig."
 Zur Verknüpfung der Zahlung mit den weiteren Sanierungsmassnahmen
und mit dem Einverständnis der Gewerkschaften unter Verweis auf das
Protokoll der Verwaltungsratssitzung vom 31. Januar 2001 (act. 3/52 S. 6):
"Der Verwaltungsrat der Z wird am 31. Januar entscheiden, ob die Zustim-
mung der Gewerkschaften zum Restrukturierungsplan vorliegt. Das ist die
Bedingung für die Rekapitalisierung."
und:
"Der Präsident beantragt den Ausstieg aus der Beteiligung, falls die Zu-
stimmung der Gewerkschaften nicht rechtzeitig erfolgt."
Und weiter (act. 3/52 S. 7):
"Entscheid: Falls die Zustimmung der Gewerkschaften bis am 8. Februar
nicht vorliegt, wird eine Nachfrist angesetzt."
 Zur Abwägung "Nutzen der Z-Beteiligung" (Landerechte, AMP) und "Scha-
den eines Ausstiegs" (Ausstiegskosten, Verlust Hub Brüssel) wiederum un-
ter Verweis auf das Protokoll der Verwaltungsratssitzung vom 31. Januar
2001 (act. 3/52 S. 6):
"Der Verwaltungsrat stellt den Wert des Hub Brüssel den Ausstiegskosten
(Verlust des Darlehens, Rückabwicklung AMP, Verantwortlichkeitsansprü-
che etc.) gegenüber."

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Und weiter:
"Christoph Müller schätzt den Wert des Hub Brüssel höher ein als denjeni-
gen des Hub Zürich."
 Zum Ziel, den "kontrollierten Ausstieg" sicherzustellen unter Verweis auf
das Protokoll der (telefonischen) Verwaltungsratssitzung vom 22. Februar
2001 (act. 3/61 S. 2):
"Das Gespräch mit dem Ministerpräsidenten hat gezeigt, dass der belgi-
sche Aktionär zwar darauf drängt, dass die Verträge eingehalten werden,
aber Gesprächsbereitschaft signalisiert hat. […] Ziel der X ist der kontrol-
lierte Ausstieg."
"[Der Verwaltungsratspräsident] stellt den Antrag, die Rekapitalisierung
durchzuführen und danach sofort den kontrollierten Ausstieg anzustreben".
Und unter Verweis auf das Protokoll der Verwaltungsratssitzung vom
24. März 2001 (act. 82/21 S. 6):
"Christoph Müller bestätigt, dass es Kaufinteressenten für Z gibt. Sobald
die Suche nach Investoren abgeschlossen ist, kann über die Zukunft der
AMP entschieden werden."
 Zum Zustand der X im Jahr 2000 und Anfang 2001, zur fehlenden Über-
schuldung und zur Überwachung des Eigenkapitalstandes und der Liquidi-
tät durch den Verwaltungsrat unter Verweis auf das Protokoll der Verwal-
tungsratssitzung vom 27. Juli 2001 (act. 82/27 S. 2):
"Der Verwaltungsrat nimmt im übrigen Kenntnis davon, dass die Liquidität
bis Ende Jahr [2001] ausreicht, falls die Assets (i.e. Galileo Aktien, 2. Tran-
che des Flightlease-Portfolio) planmässig veräussert werden können."
Und weiter unter Verweis auf das Protokoll der Verwaltungsratssitzung vom
27. August 2001 (act.82/28 S. 1):
"Lukas Mühlemann concludes that based on the high amount of cash of
CHF 2.1 billion available at the end of June 2001, the going concern prob-

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lem seems to be considerably mitigated" ("Lukas Mühlemann schliesst,
dass aufgrund des hohen Cash-Bestandes von CHF 2.1 Mia. per Ende Ju-
ni 2001 das Problem der Fortführungsfähigkeit erheblich entschärft sein
dürfte").
Weiter unter Verweis auf das Protokoll der Verwaltungsratssitzung vom
10. Juli 2001 (act. 82/32 S. 2):
"Benedict Hentsch fragt, ob die vorhandenen Angaben genügen, die Frage
einer möglichen Unterdeckung (OR 725) laufend beurteilen zu können."
Und unter Verweis auf das Protokoll der Verwaltungsratssitzung vom
27. August 2001 (act.82/28 S. 1 f.):
"The Group is in full compliance with the statutory requirements and the
thresholds according to OR 725 are not triggered." ("Der Konzern ist in völ-
liger Übereinstimmung mit den gesetzlichen Anforderungen, und die
Grenzwerte gemäss Art. 725 OR sind nicht tangiert.")
Und:
"Management has assured itself that the information presented to the
Board is accurate" ("Die Geschäftsleitung hat sich vergewissert, dass die
präsentierten Informationen korrekt sind").
Weiter unter Verweis auf das Protokoll der Konzernleitungssitzung vom
30. Januar 2001 (act. 3/51 S. 6):
"Wenn die Management-Attention bei den anderen Baustellen reduziert
wird, sind genügend Ressourcen vorhanden, diese Beteiligung [d.h. der Z]
zu managen und die Integration voranzutreiben."
Schliesslich unter Verweis auf die Verwaltungsratssitzung vom 22. Novem-
ber 2000 (act. 3/30):
"Es bleibt damit genügend Zeit für eine eingehende Analyse der Strategie
und strategischer Optionen."

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 Zum Abstützen auf externe Berater unter Verweis auf das Protokoll der Sit-
zung des Verwaltungsrates vom 23. Mai 2001 (act. 3/75 S. 3) dazu bereits
KA4 act. 81 Rz 207):
"Bénédict Hentsch ergänzt, dass der Verwaltungsrat an der ausserordentli-
chen Sitzung vom 20. Januar 2001, u.a. basierend auf einer Beurteilung
von McKinsey, der Rekapitalisierung zugestimmt habe."
Und unter Verweis auf das Protokoll der Verwaltungsratssitzung vom
2. März 2001 (act. 3/69 S. 4):
"Er [Martin Wittig, von Roland Berger] hält fest, dass die Bewertung der
Assets basierend auf einem Fortführungsszenario die Verschuldung über-
steigen."
Und weiter unter Verweis auf das Protokoll der Verwaltungsratssitzung vom
29. September 2001 (act. 82/48 S. 1):
"Für die Gruppe insgesamt führt dies zu einer Verschlechterung der für
2001/02 Cash- und Equity- Position zwischen CHF 3.7-4.4 Mia."
"Per 30. September zeigt eine geschätzte Bilanz auf Stufe X Holding eine
Unterdeckung gemäss Art. 725 Abs. 1 OR."
Aus den obigen Ausführungen erhellt, dass die Beklagten somit mit einer Aus-
nahme, welche sich zudem nicht auf die Rekapitalisierung der Z bezieht (Protokoll
vom 22. November 2000) zur Bestreitung der klägerischen Behauptung, die Re-
kapitalisierungsvereinbarung vom 22. Januar 2001 sei im Verwaltungsrat nicht
bzw. nur ungenügend diskutiert worden, auf Protokolle von Sitzungen verweisen,
welche nach dem Abschluss der Vereinbarung stattgefunden haben. Die in diesen
Protokollen festgehaltenen Äusserungen können aber zum vornherein nicht rele-
vant sein für die Frage, ob die Beklagten den Entscheid, die Klägerin zur Rekapi-
talisierung der Z zu verpflichten, sorgfältig gefasst haben. Die entsprechenden
Ausführungen der Beklagten sind daher unbehelflich.
Stützt man allein auf die Verwaltungsratsprotokolle ab, so entsteht tatsächlich der
Eindruck, die Beklagten hätten vor der Unterzeichnung der Verträge keine Dis-

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kussionen geführt, keine Alternativen zur Rekapitalisierung geprüft, die Chancen
und Risiken eines Rekapitalisierungsentscheids nicht abgewogen. Die Beklagten
1, 3, 4, 8, 9 und 10 lassen zwar geltend machen, das Leben spiele sich natürlich
auch ausserhalb der Protokolle ab, weitere Beweismittel für ihre Gegenbehaup-
tung nennen sie aber nicht (D1 act. 120 S. 30; D3 act. 126 S. 22; D4 act. 129
S. 18; D8 act. 141 S. 236; D9 act. 144 S. 23; D10 act. 147 S. 29), wozu sie aller-
dings im Hauptverfahren auch noch nicht verpflichtet sind. Sie wären hingegen
verpflichtet gewesen, die Behauptungen der Klägerin substanziiert zu bestreiten,
unter Nennung der Umstände der Diskussionen unter den Verwaltungsräten
(Zeitpunkt, Teilnehmer, Inhalt der Gespräche etc.), welche angeblich "ausserhalb
der Verwaltungsratsprotokolle" stattgefunden haben.
e) Die Frage, ob die Beklagten ihre Pflicht zur sorgfältigen Entscheidfindung
verletzt haben, spielt jedoch nur dann eine Rolle, wenn der Entscheid selbst un-
vertretbar und damit pflichtwidrig gewesen wäre. Verletzen die Verwaltungsräte
ihre Pflichten im Entscheidungsprozess, fällen aber dennoch einen Entscheid,
welcher als vertretbar und deshalb als nicht pflichtwidrig erscheint, so fehlt es den
Pflichtverletzungen in der Entscheidfindung an der Kausalität zu einem allfälligen
Schaden. Es ist daher vorab zu klären, ob der Entscheid an sich als pflichtwidrig
erscheint. Ist dies nicht der Fall, so erübrigt es sich, die genauen Umstände des
Entscheidfindungsprozesses beweismässig zu erstellen. Bei diesem Vorgehen
erübrigt es sich auch, auf die Frage der Anwendbarkeit der "business judgment
rule" weiter einzugehen.
2.2. Vorbestehende Verpflichtung durch das Term Sheet?
2.2.1. Parteibehauptungen
Die Beklagten berufen sich ausnahmslos darauf, die Klägerin sei bereits durch
das Term Sheet zur Rekapitalisierung der Z verpflichtet gewesen (KA1 act. 70 S.
80; KA2 act. 73 S. 78; KA3 act. 77 S. 98; KA4 act. 81 S. 12; KA5 act. 84 S. 22;
KA6 act. 86 S. 22; KA7 act. 88 S. 36; KA8 act. 91 S. 38; KA9 act. 94 S. 37; KA10
act. 97 S. 92). Sie verweisen dazu insbesondere auf Art. 3 Ziff. 2 und Art. 6 des
Term Sheet vom 26. April 2000. Als entscheidend müsse aber betont werden,

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dass sich die Beklagten 1-10 für verpflichtet hielten, das Term Sheet und dessen
Ziffer 3 einzuhalten (unter Verweis auf das Protokoll der Sitzung des Verwaltungs-
rates der X vom 22. Februar 2001, act. 3/61 S. 3). Überdies habe die Einhaltung
dieser Verpflichtung im eminenten eigenen Geschäftsinteresse der Klägerin gele-
gen. Der Abschluss der Rekapitalisierungsvereinbarung für sich allein käme daher
ohnehin nicht als schadensverursachende Handlung in Frage.
Die Klägerin erklärt, dem Term Sheet sei keine rechtliche Verpflichtung zur Reka-
pitalisierung zu entnehmen. Das Term Sheet vom 26. April 2000 sei "einzig eine
Programmskizze ohne rechtliche Verbindlichkeit" gewesen. Es sei nicht nur von
Bedingungen abhängig gewesen, sondern hätte unabhängig davon in eigentliche
Verträge umgesetzt werden müssen, die ihrerseits dem EU -Recht hätten ent-
sprechen müssen. So habe Philippe Bruggisser, welcher seitens der X mit dem
belgischen Staat diese Verträge diskutiert habe, in der staatsanwaltschaftlichen
Einvernahme vom 15. Dezember 2005 ausdrücklich erklärt, das Term Sheet sei
keine verbindliche Vereinbarung gewesen (act. 108/2 S. 8 f.). Die Klägerin macht
zudem geltend, eine verbindliche vertragliche Vereinbarung heisse eben nicht
"Term Sheet", sondern "contract" oder "agreement" und eine rechtliche Bindung
sei nicht durch "its resolves" zu erklären (R act. 106 S. 175). Die Beklagten wür-
den auf der Zugabe behaftet, dass damals auch diese "Abreden" nicht hätten
"vollzogen“ werden können. Das sei eine euphemistische Ausdrucksweise, denn
sie hätten in Tat und Wahrheit schon deshalb gar nicht getroffen werden können,
weil sie rechtswidrig und damit nichtig gewesen seien. Das EU-Recht habe ja ge-
rade jede verbindliche Abmachung hinsichtlich der Beteiligungserhöhung verbo-
ten. Das Term Sheet habe deshalb nur die Absichtserklärung enthalten, wie man -
wenn es dann später zulässig sein würde - in etwa habe vorgehen wollen. Weil
das Term Sheet selbst kein Vertrag gewesen sei und gar keiner habe sein dürfen,
sei ja um einen solchen in der Folge verhandelt worden, was gänzlich unnötig
gewesen wäre, wenn das Term Sheet schon der (eigentliche) Vertrag gewesen
wäre. Erst mit den Verträgen vom Januar 2001 sei eine rechtliche Verbindlichkeit
geschaffen worden (R act. 106 S. 175).

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Die Klägerin zieht somit die Verbindlichkeit des Term Sheet als Gesamtvereinba-
rung in Zweifel.
2.2.2. Grundsätzliche Verbindlichkeit des Term Sheet
Die Parteien haben am 26. April 2000 ein Dokument mit dem Namen "Summary
of key terms" ("Zusammenfassung der Schlüsselbegriffe") unterzeichnet, welches
die Parteien im vorliegenden Prozess übereinstimmend "Term Sheet" nennen.
Vertragsparteien sind die belgischen Aktionäre der Z, nämlich der belgische Staat
sowie die Zephyr-Fin (eine zu 100% vom belgischen Staat beherrschte Aktienge-
sellschaft) auf der einen Seite, sowie die X, "acting for itself and relevant subsidia-
ries", auf der anderen Seite. Bei dem Begriff Term sheet (bzw. "summary of key
terms") handelt es sich nicht um einen feststehenden Rechtsbegriff, dessen Defi-
nition bzw. Interpretation eindeutig wäre. Grundsätzlich sind Term Sheets stich-
wortartige Zusammenfassungen der wesentlichen Vertragspunkte auf zwei bis
drei Seiten in tabellarisch und logisch gegliederter Reihenfolge; sie sind ein äus-
serst nützliches Hilfsmittel, um das Problem, dass "business people lange, kom-
plexe Vertragsentwürfe nicht lesen“, zu entschärfen; in einem Term Sheet muss
ausdrücklich geregelt werden, dass die Parteien erst mit der Unterzeichnung des
voll ausformulierten Vertrages rechtlich gebunden werden wollen (Kornicker,
S. 66 und S. 71, N 1043 und N 1937). Im Übrigen ist davon auszugehen, dass
auch im belgischen Recht der Grundsatz gilt, dass für die Qualifikation eines
Rechtsgeschäfts nicht dessen (allenfalls falsche) Bezeichnung durch die Parteien,
sondern dessen Inhalt massgebend ist.
Unzutreffend ist die Aussage der Klägerin, dass ein mit “Summary of Key Terms“
bezeichnetes Dokument zum vornherein keine verbindlichen Abmachungen ent-
halten könne.
Das Dokument umfasst insgesamt vierzehn Seiten plus zwei Seiten Anhang, ist
unterzeichnet vom belgischen Minister für Transport und Telekommunikation, Rik
Daems für die belgische Seite und für die X vom damaligen Verwaltungsratsprä-
sidenten Hannes Goetz. Es enthält in Ziffer 17 eine Rechtswahl zugunsten des
belgischen Rechts und eine Gerichtsstandsklausel zugunsten der Brüsseler Ge-

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richte (act. 3/14). Das Dokument selbst spricht sich nicht über seine Bindungswir-
kung aus. Inhalt des Dokumentes sind weitgehend ausformulierte Bestimmungen
über die strategischen Ziele der Partnerschaft Z-X (bzw. Y bzw. W), die sofortige
Implementierung der AMP, das weitere Vorgehen betreffend SN Technics, Über-
nahme der Aktienmehrheit von 85% durch "SR" in zwei Schritten sowie im Ge-
genzug die Übernahme von Aktien der X durch Belgien, die Weiterbedienung der
Schlüsselrouten durch Z, die Neuverhandlung der Air Services Agreements
("ASA"), das Vorgehen der Parteien im Falle der Eingehung einer internationalen
Airline Allianz durch "SR", die Beziehung der Aktionäre der Z nach dem Closing,
Mitarbeiteraktien, Put-Option der Zephyr, keine Call-Option von "SR" sowie über
das Closing und die aufschiebenden Bedingungen.
Form und Inhalt des Dokumentes sprechen für die grundsätzliche Verbindlichkeit.
Welchen Sinn hätte eine Gerichtsstandklausel und eine Vereinbarung über das
auf den Vertrag anzuwendende Recht in einem Dokument über dessen Unver-
bindlichkeit sich die Parteien zum vornherein einig sind?
Der Vollständigkeit halber sei an dieser Stelle festgehalten, dass die Klägerin
zwar behauptet, die Beklagten hätten nicht auf die Verbindlichkeit des Term Sheet
schliessen dürfen, während sie an anderer Stelle aus einem einzigen Satz in ei-
nem Brief von Philippe Bruggisser auf die volle Verlustübernahme durch die X
schliesst. So hält die Klägerin in der Replik (R act. 106 S. 74) fest, Philippe Brug-
gisser habe mit Schreiben vom 9. August 2000 gegenüber Marine Wendel und
Alpha Développement Finance erklärt, dass die Y für den Fall, dass sich im Rah-
men der Sanierung der AOM bzw. AirLiberté ein weiterer Mittelbedarf ergeben
sollte, für diesen vollumfänglich aufkommen werde. Dies schliesst die Klägerin al-
lein daraus, dass Philippe Bruggisser in diesem Schreiben erklärte "... Y y fera
face". Mit dieser Zusage habe die Y das volle wirtschaftliche Risiko für Verluste
bei AOM und Air Liberté, welche bis zur Umsetzung der geplanten Kapitalerhö-
hung eintraten, übernommen. Wenn die Klägerin diesen Rückschluss aus einem
einzigen Satz in der Geschäftskorrespondenz zieht, dann verhält sie sich wider-
sprüchlich, wenn sie den Beklagten vorwirft, es sei völlig klar gewesen, dass das
Term Sheet als voll ausformulierter Vertrag, beidseitig unterzeichnet, mit Ge-

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richtsstandsklausel, welcher eine - zwar englische, aber - durchaus vergleichbare
Formulierung enthält, keinerlei Wirkung habe entfalten könne.
Jan Meyers, Partner des belgischen Anwaltsbüros Cleary, Gottlieb, Steen & Ha-
milton, ging jedenfalls von der Verbindlichkeit des Term Sheet aus. So hielt er in
einem Schreiben mit dem Titel "Z: Possible Recapitalization Scenarios" (Entwurf
vom 10. Januar 2001), auf welches sich die Klägerin in anderem Zusammenhang
beruft (KB act. 2 S. 31), auf der ersten Seite unter Ziffer 2 "Key Constraints" fest:
"A critical factor, obviously, are all of the existing agreements between the parties,
as modified and supplemented on April 26, 2000 (and including commitments
made in respect of financing and maintenance in connection with the 1997 fleet
renewal decisions). Certain scenarios below imply or may imply deviations from
these agreements. Accordingly, these scenarios could only be implemented if
both parties agree." Der belgische Rechtsanwalt Jan Meyers ging somit von der
Bindungswirkung des Term Sheet aus (act. 3/36). Diese Ansicht wurde der Kläge-
rin, vertreten durch Philippe Bruggisser, am 10. Januar 2001 zur Kenntnis ge-
bracht.
2.2.3. Interpretation der einzelnen Vertragsklauseln
Neben der Frage der grundsätzlichen Bindungswirkung des Term Sheet, ist die
Interpretation einzelner Klauseln in diesem Papier zu klären. Die Ausführungen
der Parteien beziehen sich insbesondere auf Ziffer 3.2. und Ziffer 6. des Term
Sheet.
a) Ziffer 3.2. lautet wie folgt: "[…] in line with its firm policy towards members of
its group, X expressing its resolve to keep SN [Z] in a position allowing it to meet
its obligations; X also undertaking to exercise its influence in SN and AMP in such
a way that SN's revenue and fleet expenditures are balanced in a manner to avoid
erosion of SN's equity […]". Bei der Frage der Verpflichtung der Klägerin zur Un-
terstützung der Z ist ein Urteil des Handelsgerichts in Brüssel vom 20. November
2003 in einem Prozess von belgischer Seite unter anderem gegen die Klägerin
von Bedeutung (act. 85/17; act. 87/17). Hier gelangte das Gericht mit Bezug auf
die Bedeutung von Ziffer 4.4. des Shareholders Agreement vom 24. Januar 2001

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(act. 3/43 S. 11) - welche, abgesehen von der Satzstellung, identisch ist mit der
umstrittenen Ziffer 3 Abs. 2 des Term Sheet vom 26. April 2000 - zum Schluss,
dass die X mit dem Ausdruck "undertakes" (im Term Sheet "undertaking") eine
verbindliche Verpflichtung einging, wobei diese "obligation constitue manifeste-
ment une obligation de moyen" sei (act. 85/17 und act. 87/17 je S. 32 Ziff. 61), al-
so eine Verpflichtung zur Erbringung einer Dienstleistung bzw. Verpflichtung zu
Massnahmen ("obligation de moyens" bedeutet: Pflicht, auf das angestrebte Er-
gebnis hinzuwirken; Verpflichtung, die Mittel in geeigneter Weise einzusetzen).
Von Bedeutung ist dieses belgische Urteil deshalb, weil in Ziffer 17 des Term
Sheet ebenfalls der Gerichtsstand Brüssel und die Anwendbarkeit von belgischem
Recht vereinbart wurden (act. 3/14 S. 14). Aus dem genannten Urteil ist zu
schliessen, dass, hätte sich also die belgische Seite im Zusammenhang mit dem
Term Sheet an ein Brüsseler Gericht gewandt, dieses mit grosser Wahrschein-
lichkeit zum Schluss gekommen wäre, dass die X zumindest im Sinne von Ziffer 3
Abs. 2 des Term Sheet vom 26. April 2000 verpflichtet war, die Z zu unterstützen.
Beide Parteien machen längere Ausführungen zur Qualifikation der Ziffer 3.
Abs. 2 des Term Sheet als Patronatserklärung. Während die Klägerin bestreitet,
dass eine Patronatserklärung vorliegt und generell verneint, dass aus einer Pat-
ronatserklärung eine Zahlungsverpflichtung abgeleitet werden könne, erklären die
Beklagten 2, 3, 5, 6, 7, 9 und 10, eine Patronatserklärung sei eine verbindliche
Verpflichtung, zumal es sich vorliegend um eine "harte" Patronatserklärung hand-
le (KA2 act. 73 S. 79; KA3 act. 77 S. 99; KA5 act. 84 S. 67; KA6 act. 86 S. 67;
KA7 act. 88 S. 77; KA9 act. 94 S. 75; KA10 act. 97 S. 95). In der Duplik erklären
die Genannten, ob das unter belgischem Recht zu interpretierende Term Sheet
insgesamt aus Schweizer Sicht dogmatisch eine „Patronatserklärung“ gewesen
sei, eine „weiche“ oder eine „harte“, sei nicht entscheidend, zumal auch das
Schweizer Gesetz diese Ausdrücke nicht kenne (D1 act. 120 S. 394; D2 act. 123
S. 92; D3 act. 126 S. 252; D7 act. 138 S. 268; D8 act. 141 S. 321; D9 act. 144
S. 321; D10 act. 147 S. 398).
Patronatserklärungen (die oft gleichartig verstandenen Begriffe wie "Letter of awa-
reness" oder "lettre d'intention" deuten einen ausserrechtlichen Charakter der Pat-

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ronatserklärung an (Druey/Vogel, S. 115)), werden in den unterschiedlichsten Er-
scheinungsformen verwendet und haben keinen fest umschriebenen Inhalt. Eine
begriffliche Erfassung ist daher schwierig (vgl. von Büren, S. 327). Meistens ge-
hen Patronatserklärungen von der Mutter zugunsten einer Tochtergesellschaft
aus (Druey/Vogel, S. 114). Die Patronatserklärung stellt keinen Rechtsbegriff,
sondern einen deskriptiven Sammelbegriff dar, der ganz unterschiedlich ausges-
taltete Erklärungen zusammenfasst (Kuzmic, S. 41). Diese reichen von der blos-
sen Kundgabe der Kenntnisnahme vom Geschäft mit der Tochtergesellschaft, der
Aufrechterhaltung der Beteiligungsverhältnisse bis hin zu Zusagen über die finan-
zielle Ausstattung und Bonität der Tochtergesellschaft, die Einflussnahme auf ihr
Geschäftsgebaren, Management oder gar zur Gleichstellung ihrer Verbindlichkei-
ten mit denjenigen der Muttergesellschaft (Kuzmic, a.a.O.; vgl. auch Druey/Vogel,
S. 115 f.). Je nach Erklärungsinhalt kommt somit der Patronatserklärung rechtlich
bindender Charakter oder lediglich geschäftsmoralische Bedeutung im Sinne ei-
nes unverbindlichen (vgl. Handschin, S. 291) "gentleman's agreement" zu (Kuz-
mic, S. 41). In aller Regel will eine Konzernleitung mit einer Patronatserklärung
kein rechtlich durchsetzbares Zahlungsversprechen abgeben (Böckli, 3. Aufl.,
§ 11 N 498 f.). Durch Auslegung ist im Einzelfall abzuklären, ob eine finanzielle
Verpflichtung besteht (Böckli, 3. Aufl. a.a.O.; Druey/Vogel, S. 116; Kuzmic, a.a.O.;
Müller/Lipp/Plüss, S. 182 f.; von Büren, S. 330).
Gemein ist aber allen Erscheinungsformen der Patronatserklärungen, dass es
sich - in konzernmässig organisierten Strukturen - um Erklärungen von Mutterge-
sellschaften oder Grossaktionären gegenüber bzw. zu Gunsten von Gläubigern
ihrer Tochtergesellschaften handelt, welche abgegeben werden, wenn eine Toch-
tergesellschaft zur Deckung ihres Finanzbedarfs oder zu Sanierungszwecken
fremde Mittel braucht, insbesondere einen Kredit aufnehmen will. Im vorliegenden
Fall hat die X die umstrittene Erklärung jedoch gegenüber ihren Mitaktionären
(bzw. den Mitaktionären der Y), d.h. gegenüber der Zephyr Fin und dem belgi-
schen Staat abgegeben und nicht gegenüber Dritten (Gläubigern der Z), weshalb
keine Patronatserklärung vorliegt und sich Weiterungen zur Frage, ob eine "harte"
oder "weiche" Patronatserklärung gegeben ist, sich an dieser Stelle deshalb erüb-
rigen.

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b) Die Beklagten beziehen sich in ihren Ausführungen weiter auf Ziffer 6 des
Term Sheet. Dort steht wörtlich: "Neither the Belgian State nor Zephyr-Fin assu-
mes any responsability for taking part in any recapitalization of SN prior or subse-
quent to the Closing, ..." (Hervorhebung hinzugefügt). Daraus lässt sich zwanglos
der Schluss zu ziehen, dass im Falle der Notwendigkeit einer Rekapitalisierung
diese eben von der dritten Vertragspartei, der X, zu tragen gewesen wäre. Die
Klägerin erklärt, dieser Rückschluss sei falsch, denn selbst wenn diese Klausel
verbindlich wäre, so begründete sie mit Sicherheit keine Verpflichtung der Kläge-
rin, sondern bestenfalls eine "Begünstigung" der belgischen Aktionäre, welche
sich zudem auf die Zeit vor dem Closing beschränke. Was nach dem Closing sei,
sage die Klausel nicht (R act. 106 S. 176). Zu letzterem sei auf den Wortlaut der
Bestimmung verwiesen, nämlich "prior or subsequent to the closing", was sich
nicht anders als mit "vor oder nach dem Closing" übersetzen lässt. Was den
Rückschluss auf die Verpflichtung der Klägerin anbelangt, so ist darauf hinzuwei-
sen, dass sich ausgehend von der Interpretation der Klägerin die Frage stellt,
wem gegenüber und in welcher Form die belgischen Gesellschaften denn mit die-
ser Klausel begünstigt werden sollten, wenn nicht gegenüber ihrer Vertragspart-
nerin, der X. Diese wäre bei einer Rekapitalisierung eben dadurch "benachteiligt"
worden, dass sie die Lasten alleine zu tragen gehabt hätte. Weiter stellt sich die
Frage, weshalb die Klausel in das Term Sheet aufgenommen wurde, wenn nach
Lesart der Klägerin ohnehin niemand zur Teilnahme an einer allfälligen Rekapita-
lisierung verpflichtet werden sollte. Im Übrigen verhält sich die Klägerin wider-
sprüchlich, führt sie doch an anderer Stelle an, dass die Beklagten bereits vor der
Unterzeichnung der Januarverträge gewusst hätten, dass nicht nur der Konkurs
der Z drohe, sie hätten auch gewusst, dass der Kapitaleinschuss von total EUR
250 Mio. nirgends hinreichen würde und dass sie in Zukunft ohne die belgischen
Aktionäre für die ("bereits als horrend und stetig wachsend bekannten") Verluste
werde sorgen müssen (R act. 106 S. 228). Bereits in der Klagebegründung hatte
die Klägerin ausführen lassen, die Klägerin habe seit April 2000 gewusst, dass sie
zur Deckung des "enormen zusätzlichen" Kapitalbedarfes der Z nicht mehr auf die
Hilfe der belgischen Aktionäre habe zählen können, sondern auf sich alleine ge-
stellt gewesen sei (KB act. 2 S. 25). Woraus die Klägerin ableitet, dass sie bei der

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Verlusttragung bzw. Rekapitalisierung der Z auf sich alleine gestellt gewesen wä-
re und nicht auf die Unterstützung durch den belgischen Staat bzw. die Zephyr
hätte zählen können, wenn nicht aus dem Term Sheet, sagt sie nicht. Ebenso
wenig verfängt das klägerische Argument, die Klägerin sei nicht Aktionärin der Z
gewesen (was unbestritten ist), weshalb sie "zu gar nichts" habe verpflichtet sein
können. Die Klägerin ("acting for itself and relevant subsidiaries") war Vertrags-
partnerin des Term Sheet und hatte sich selbstverständlich vertraglich direkt zur
Zahlung verpflichten können.
Richtig ist, dass aus der Formulierung von Ziffer 6 des Term Sheet weder auf die
Höhe noch auf den Zeitpunkt der Leistung eines entsprechenden Beitrags von
Seiten der Klägerin geschlossen werden kann. Ebenso wenig steht fest, wie diese
aus dem Term Sheet erwachsende Verpflichtung der Klägerin rechtlich zu qualifi-
zieren wäre, wobei eine solche Qualifikation nach belgischem Recht vorzuneh-
men wäre. Diese Frage kann jedoch im vorliegenden Fall offenbleiben, ebenso
die abschliessende Prüfung der Verbindlichkeit der genannten Klausel. Zu prüfen
ist hingegen, ob die Beklagten im Januar 2001 zumindest davon ausgehen durf-
ten, die Klausel sei verbindlich und die X zur Zahlung verpflichtet.
2.2.4. Rechtliche Abklärung der Verbindlichkeit durch die Beklagten
Ob die Beklagten eine rechtliche Abklärung der Verbindlichkeit des Term Sheets
haben vornehmen lassen, ist umstritten. Zu berücksichtigen ist aber, dass auch
die externen Berater der Klägerin von einer Verbindlichkeit der Ziffern 3.3. und 6.
des Term Sheet ausgingen: So wurde im Shield-Bericht von McKinsey vom
10. Oktober 2000 im Kapitel "Z stakes" unter dem Titel "mögliche zukünftige Ver-
pflichtungen" ("potential future commitments") "potential future recapitalization /
restructuring" "to be covered 100 % by X" und "Keep well guarantee" erwähnt
(act. 3/90 A-10). Die Beklagten halten zudem fest, auch die PricewaterhouseCoo-
pers sei in ihrem Bericht "Financial Exposure Report" vom 26. Februar 2001 da-
von ausgegangen, dass die X möglicherweise weitere finanzielle Bedürfnisse der
Z würde decken müssen (act. 85/22 und 87/22 je S. 8). Dazu ist allerdings zu be-
merken, dass die PricewaterhouseCoopers sich hier ausdrücklich auf die Verträge
vom 24. Januar 2001 bezog und nicht etwa, wie zumindest ein Teil der Beklagten

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zu glauben scheint, auf das Term Sheet vom 26. April 2000. Die Beklagten ma-
chen sodann geltend, auch die Schweizer Rechtsanwälte seien von einer Ver-
pflichtung zur Unterstützung der Z ausgegangen (KA2 act. 73 S. 80; KA3 act. 77
Rz 235). Der Beklagte 1 – so die Beklagten 9 und 10 – habe den Gesamtverwal-
tungsrat dahingehend informiert, dass gemäss der von ihm bei Schweizer Anwäl-
ten eingeholten Informationen eine rechtliche Verpflichtung bestehe (KA9 act. 94
Rz 89; KA10 act. 97 Rz 88). Im Protokoll der Sitzung des Verwaltungsrates der X
vom 31. Januar 2001 wird zwar festgehalten, die X sei vertraglich verpflichtet, mit
Best Efforts die Finanzierung der weiteren Cash-Bedürfnisse zu arrangieren
(act. 3/52). Daraus können die Beklagten allerdings nichts zu ihren Gunsten ablei-
ten, da sich diese Aussage wohl auf die kurz zuvor abgeschlossenen Januarver-
träge bezieht.
Die Frage, ob die Beklagten eine Prüfung der rechtlichen Verbindlichkeit haben
vornehmen lassen, ist jedoch nicht von Bedeutung, da die Interpretation der Ver-
einbarung, insbesondere die Antwort auf die Frage, ob direkt aus dem Term
Sheet eine Rekapitalisierungsverpflichtung erwuchs oder nicht, keineswegs offen-
sichtlich ist und somit, auch bei einer Beurteilung durch Rechtsanwälte, wohl letzt-
lich nur ein belgisches Gericht die Frage hätte verbindlich klären können. Eine
eindeutige Haltung wäre aufgrund eines Auslegungsverfahrens nach den
Grundsätzen des belgischen Rechtes zu ermitteln gewesen. Die Beklagten waren
jedoch im Herbst 2000 bzw. im Januar 2001 nicht verpflichtet, sich der Rekapitali-
sierung zu widersetzen und ein (letztinstanzliches) Urteil eines belgischen Gerich-
tes über die Verbindlichkeit des Term Sheet anzustreben, zumal die Rekapitalisie-
rung der Z dringlich war (vgl. Ziff. IV. 3. B. 2.5.).
2.2.5. Die Rolle Philippe Bruggissers
Die Klägerin führt weiter aus, der Wille der Vertragspartei X sei bei Formulierung
und Abschluss des Term Sheet im April 2000 nicht auf einen Vertragsabschluss
und schon gar nicht auf eine Verpflichtung zu einer Rekapitalisierung in irgend-
welcher Höhe gerichtet gewesen. Die Verhandlungen seien seitens der Klägerin
ausschliesslich durch Philippe Bruggisser geführt worden und seitens des belgi-
schen Staates durch Charles D'Arenberg. Der damalige Verwaltungsratspräsident

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der X, Hannes Goetz, habe ebenso wenig einen Beitrag geleistet in den Vertrags-
verhandlungen, wie der Beklagte 1 als Vizepräsident. Philippe Bruggisser sei so-
wohl während der Vertragsverhandlungen als auch später nie davon ausgegan-
gen, das Term Sheet löse eine rechtlich verbindliche Verlustübernahmeverpflich-
tung der X gegenüber der Z aus. Ganz grundsätzlich sei es damals und gemäss
seinen Aussagen bis Ende seiner Amtszeit im Januar 2001 seine Absicht gewe-
sen, keinen Vertrag betreffend Z zu unterzeichnen (R act. 106 S. 173). Dies
schliesst die Klägerin aus den Aussagen von Philippe Bruggisser bei der Staats-
anwaltschaft Zürich vom 15. Dezember 2005 (act. 108/2 S. 8 f.) und zwar aus fol-
genden Fragen und Antworten:
Frage 25 "Sie haben eben ausgesagt, der VR habe sich,
falls dies notwendig sei, und die Nebenbedingungen er-
füllt seien, bereit erklärt, an einer Kapitalerhöhung der Z
teilzunehmen. Heisst dass, dass keine Verpflichtung be-
standen hat, an einer solchen Erhöhung mitzutun?"
"Aus dem Term Sheet geht eine solche Verpflichtung nicht hervor. Auch aus dem
Vertragsentwurf, den sie mir vorlegen müssen, geht keine solche Verpflichtung
hervor. Als Gesellschafter war natürlich die X verpflichtet, der Z gewisse Unter-
stützung zu geben, wie auch der belgische Staat verpflichtet war, als Gesellschaf-
ter mitzuhelfen, eine mögliche schwierige Situation zu meistern. Ich habe aber bis
zu meinem Abgang die Meinung vertreten, dass die Z zuerst einerseits die noch
verfügbaren Assets verkaufen sollte und andererseits die Flotte redimensionie-
ren."
Frage 26" Reden wir von einer moralischen und nicht von
einer vertraglichen Verpflichtung?"
"Ja, eine moralische Verpflichtung."
Die Klägerin erklärt weiter, Philippe Bruggisser habe damals "ganz klar Wissen
und Willen der X" bei Unterzeichnung des Term Sheet verkörpert. Seine Position
sei diejenige der X gewesen. Diese Meinung habe er auch gegenüber der belgi-

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schen Regierung im Herbst 2000 vertreten. Wenn nun ausgerechnet der belgi-
sche Minister eine andere Meinung vertrete, dann sei diese nun wirklich nicht ver-
bindlich (R act. 106 S. 174). Auf Seite 186 der Replik (R act. 106) bestreitet die
Klägerin im Widerspruch zu ihren Ausführungen auf Seite 174, dass die belgi-
schen Partner, sei es die belgische Regierung oder andere Beteiligte, je aus dem
Term Sheet eine rechtliche Verpflichtung zu einer Rekapitalisierung der Z abgelei-
tet hätten. Die belgische Regierung habe sich, wenn überhaupt, nur auf eine Ver-
pflichtung zu einer Beteiligungserhöhung, nicht aber zu einer Rekapitalisierung,
berufen. Dies belege auch das Schreiben vom 20. November 2000 (act. 3/18),
welches sich einzig auf die Beteiligungserhöhung beziehe. Woraus die Klägerin
schliesst, das Schreiben vom 20. November 2000 habe sich nur auf die Beteili-
gungserhöhung bezogen, sagt sie nicht und diese Behauptung widerspricht auch
dem Wortlaut des Schreibens: Der belgische Minister hält eingangs seines ge-
nannten Schreibens fest, der belgische Staat erwarte, dass die X die im Term
Sheet vom 26. April 2000 wiedergegebene Vereinbarung vollumfänglich respek-
tiere ("I would like to confirm you that the Belgian State expects X to fully honor
the agreement negotiated earlier this year and reflected in the document entitled
"W/Z II: Summary of Key Terms", signed by the Chairman of the Board of X and
myself on April 26, 2000"). Im letzten Abschnitt auf der ersten Seite weist der bel-
gische Minister darauf hin, dass die Parteien während der langen Verhandlungen,
welche der Vereinbarung vom 26. April 2000 vorausgegangen seien, die Möglich-
keit in Betracht gezogen hätten, dass die Z rekapitalisiert werden müsste. Es sei
besonders ("specifically") vereinbart worden, dass weder der belgische Staat
noch die Zephyr Fin irgendeine Verpflichtung, sich an einer solchen Rekapitalisie-
rung zu beteiligen, übernähmen und zwar weder vor noch nach dem Closing (und
dass von der X eingeleitete Kapitalerhöhungen nicht zu einer Verwässerung von
Zephyr-Fin-Stimmrechten führen dürften). Wenn nun die Rekapitalisierung der Z
vor dem Inkrafttreten des Vertrages vom 21. Juni 1999 (zwischen der EU und der
Schweiz), d.h. vor dem Closing notwendig werde, müssten die Parteien prüfen,
wie dies am Besten in einer der Vereinbarung vom 26. April 2000 entsprechenden
Art und Weise erreicht werden könne (act. 3/18). Der belgische Minister verweist
in seinem Schreiben insgesamt achtmal auf das Term Sheet, nennt ausdrücklich

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die Passage, wonach die belgischen Aktionäre nicht zu einer Rekapitalisierung
verpflichtet sind und stellt im nächsten Satz fest, die Parteien hätten nun eine Lö-
sung für die Rekapitalisierung der Z zu suchen, welche der Regelung im Term
Sheet entspreche. Damit lässt der belgische Minister keine Zweifel daran, dass
die belgische Seite davon ausgeht, die X sei verpflichtet, die Rekapitalisierungs-
zahlung zu leisten.
Wenn die Klägerin ausführt, das Term Sheet sei deshalb unverbindlich, weil Phi-
lippe Bruggisser diese Meinung vertreten habe, so geht diese Ansicht fehl. Auch
das belgische Recht stellt primär auf den Konsens der Parteien ab (Art. 1108,
1110 ff. Code Civil des anwendbaren belgischen Rechts). Sind sich zwei Parteien
nicht einig, wie ein Vertrag (oder eine einzelne Bestimmung eines Vertrages) zu
interpretieren ist, so ist mittels Auslegung der Sinn der Bestimmung zu ermitteln
(Art. 1156 ff. Code Civil des anwendbaren belgischen Rechts). Behauptet eine
Partei, der so ermittelte Sinn entspreche nicht dem, was sie habe erklären wollen,
hat sie sich auf einen Erklärungsirrtum zu berufen. Für das vorliegende Verfahren
wäre, ungeachtet der Äusserung von Philippe Bruggisser, zu klären gewesen, wie
der Verwaltungsrat bzw. dessen damaliger Präsident, welcher bei der Unterzeich-
nung für die X handelte, das Term Sheet verstand. Dazu fehlen jegliche Behaup-
tungen der Parteien. Hätte sich ergeben, dass die Haltung der X (und nicht dieje-
nige des verhandlungsführenden CEO) zur Frage der Verbindlichkeit und Ausle-
gung des Term Sheet als Ganzes bzw. nicht mit derjenigen der Gegenpartei
übereinstimmte, so wäre nach dem Vertrauensprinzip zu ermitteln gewesen, wie
die Parteien den Vertrag nach Treu und Glauben verstehen durften. Sofern der
Wille einer Partei tatsächlich auf etwas anderes als den so ermittelten Sinn der
Bestimmung gerichtet gewesen wäre, hätte sie sich auf einen Erklärungsirrtum zu
berufen gehabt.
Der Vollständigkeit halber wird an dieser Stelle darauf hingewiesen, dass Philippe
Bruggisser gemäss seinen Aussagen in der staatsanwaltschaftlichen Einvernah-
me auch klar machte, dass er der Ansicht sei, die X sei als Gesellschafterin
(ebenso wie der Belgische Staat) verpflichtet gewesen, der Z eine "gewisse Un-
terstützung" zu geben, um eine mögliche schwierige finanzielle Situation zu meis-

- 53/118 -
tern, auch wenn er im Term Sheet keine solche Verpflichtung sehe. Weiter war
Philippe Bruggisser der Ansicht, dass eine Beteiligung an der Kapitalerhöhung nur
geschehen sollte, wenn die Z gleichzeitig bereit war, ihre nicht betriebsnotwendi-
gen Vermögenswerte zu verkaufen. Damit deckte sich die Ansicht des kurz vor
der Vertragsunterzeichnung entlassenen CEO grundsätzlich mit dem Inhalt der
Januarverträge (vgl. act. 3/41), welche den Verkauf der Vermögenswerte fest-
schrieben.
2.2.6. Nichtigkeit der Vereinbarung
Die Beklagten wenden gegen die Ausführungen der Klägerin betreffend Unver-
bindlichkeit bzw. Nichtigkeit der Beteiligungserhöhung wegen eines Verstosses
gegen EU-Recht zu Recht ein, dass aus dem Wortlaut des Term Sheet klar er-
sichtlich ist, dass die Beteiligungserhöhung festgeschrieben wurde (D1 act. 120
S. 393; D2 act. 123 S. 290; D3 act. 126 S. 251; D4 act. 129 S. 338; D7 act. 138
S. 269; D8 act. 141 S. 203; D9 act. 144 S. 319; D10 act. 147 S. 369). Die Modali-
täten der Beteiligungserhöhung werden denn auch im Term Sheet detailliert um-
schrieben. Die Formulierungen enthalten keinen Hinweis darauf, dass es zur
grundsätzlichen Verbindlichkeit nach Ansicht der Parteien weiterer Abmachungen
bedurft hätte. Dass die Parteien bei anderen Klauseln des Vertrages sehr wohl
einen solchen Vorbehalt anbrachten, stärkt diese Ansicht (vgl. z.B. Ziff. 4 S. 4 des
Term Sheet, act. 3/14). Für die Verbindlichkeit der Abmachung spricht, dass beim
Vollzug der Beteiligungserhöhung kein Geld mehr fliessen sollte, sondern die Er-
höhung in einem ersten Schritt gegen Verrechnung mit einem der Z gewährten
Darlehen und in einem zweiten Schritt im Tausch gegen X-Aktien geschehen soll-
te. Die neuen Z-Aktien der Y waren somit im April 2000 bereits "bezahlt" und die
formelle Erhöhung des Aktienanteils erscheint damit lediglich als Nachvollzug.
Dass die Beklagten auch tatsächlich von der Verbindlichkeit der Verpflichtung zur
Beteiligungserhöhung ausgingen, ist auch dem Protokoll der Verwaltungsratssit-
zung vom 25. April 2000 zu entnehmen, anlässlich welcher die Beklagten das
Term Sheet genehmigten (act. 3/13 S. 2). Wenn die Klägerin schreibt, dass eine
solche Beteiligungserhöhung gar nicht verbindlich hätte vereinbart werden dürfen,
weil sie gegen EU-Recht verstossen hätte und damit nichtig gewesen wäre, so

- 54/118 -
verkennt sie, dass das Term Sheet mit einer aufschiebenden Bedingung abge-
schlossen wurde: Die Beteiligungserhöhung wäre erst zu vollziehen gewesen,
wenn die notwendigen rechtlichen Voraussetzungen geschaffen worden wären,
nämlich die Ratifikation der Bilateralen Verträge. Der Einwand der Klägerin geht
daher ins Leere.
2.2.7. Fazit
Aufgrund des Gesagten sprachen gute Gründe dafür, dass das Term Sheet eine
verbindliche Vereinbarung darstellte und dass insbesondere die Ziffern 3.2. und 6.
eine Verpflichtung der Klägerin zu weiteren Kapitaleinschüssen enthielten. Es be-
stand somit ein hohes Risiko, dass die belgische Regierung die Einhaltung der
Vereinbarung bei Weigerung der X erfolgreich gerichtlich hätte einfordern können.
Die Beklagten verhielten sich somit nicht pflichtwidrig, wenn sie aufgrund des
Term Sheet davon ausgingen, dass die Klägerin gegenüber der Z im Zusammen-
hang mit der Rekapitalisierung nicht frei jeglicher Verpflichtung war. Ob diese An-
sicht letztlich der Beurteilung der (letztinstanzlichen) belgischen Gerichte in jedem
Fall standgehalten hätte, konnten die Beklagten innert der kurzen Frist, welche
ihnen für den Rekapitalisierungsentscheid zur Verfügung stand, nicht ergründen.
Die Beklagten mussten mit der Möglichkeit rechnen, dass sie im Falle einer Wei-
gerung aufgrund des Term Sheet gerichtlich zur Rekapitalisierung verpflichtet
werden konnten bzw. im Falle eines Konkurses der Z zu entsprechenden Scha-
denersatzzahlungen. Der Abschluss der Rekapitalisierungsvereinbarung erscheint
bereits unter diesem Gesichtspunkt als vertretbar.
2.3. Sanierungsleistung
2.3.1. Voraussetzungen
Leistungen ohne adäquate Gegenleistung liegen in der Regel nicht im Interesse
der Gesellschaft und können daher eine Pflichtverletzung darstellen. Als adäquate
Gegenleistung gelten jedoch nicht nur unmittelbare Gegenleistungen, sondern
auch solche, die nur auf längere Sicht Vorteile für die Gesellschaft bringen.

- 55/118 -
Erbringt eine Konzernobergesellschaft als Aktionärin ihrer sanierungsbedürftigen
Konzernuntergesellschaft eine Leistung ohne eine unmittelbare Gegenleistung
von dieser Konzernuntergesellschaft zu erhalten, so handelt es sich um eine Ka-
pitaleinlage. Mit der Leistung der Konzernobergesellschaft steigt grundsätzlich der
Wert der Beteiligung an der Konzernuntergesellschaft zu Lasten des übrigen
Vermögens der Konzernobergesellschaft, aus welchem die Leistung erfolgte; das
Vermögen der Aktionärin nimmt somit nicht ab, sondern wird lediglich zugunsten
ihrer Beteiligung umgeschichtet. Die Leistung der Konzernobergesellschaft erfolgt
daher wirtschaftlich betrachtet immer gegen ein "Entgelt", denn die Vermögensla-
ge verändert sich nicht. Hierbei muss berücksichtigt werden, dass die Beteiligung
einer Konzernobergesellschaft in aller Regel aufgrund der rechnungslegungs-
rechtlichen Bewertungsprinzipien nicht aufgewertet wird, sondern lediglich stille
Reserven (Zwangsreserven) geschaffen werden. Für die Aktionäre der Konzern-
obergesellschaft bedeutet dies, dass weniger freie Mittel vorhanden sind, welche
für eine allfällige Dividendenausschüttung verwendet werden können. Vom oben-
erwähnten Grundsatz, wonach sich die Vermögenslage der Konzernobergesell-
schaft nicht verändert, besteht eine Ausnahme: Ist die Konzernuntergesellschaft
überschuldet, wird sich der Wert der von der Konzernobergesellschaft gehaltenen
Beteiligung, welche unter Umständen bereits auf Null abgeschrieben wurde, auch
bei einem Vermögenszufluss nicht mehr erhöhen, solange der Vermögenszufluss
kleiner ist, als die Überschuldung der Gesellschaft. Kann daher die die Leistung
empfangende Gesellschaft nicht saniert und damit der Wert der Beteiligung nicht
erhöht werden, ist der Vermögensabfluss bei der Konzernobergesellschaft defini-
tiv (Rubli, S. 129/130, mit weiteren Verweisen). Da aus einer Kapitalanlage kein
Rückforderungsanspruch oder ein sonstiger Leistungsanspruch erwächst, ist bei
Konkurs der Tochtergesellschaft die Einlage unwiederbringlich verloren.
Ausserhalb des Krisenfalles wirken sich Leistungen von der Mutter- zur Konzern-
untergesellschaft im Normalfall auf den – auch durch die Tatsache des Konzern-
verbunds wesentlich geprägten – Wert der gehaltenen Aktien aus, so dass ent-
sprechende Transaktionen grundsätzlich unproblematisch sind. Vorliegend ist je-
doch zu beachten, dass die Y, und damit nur indirekt die X, nicht 100%, sondern
nur 49,5% der Z-Aktien hielt und darüber hinaus die X sich mit EUR 50 Mio. mehr

- 56/118 -
als die übrigen Aktionäre an der Rekapitalisierung beteiligte. Selbst wenn man
von einem unmittelbaren Wertzuwachs in Form eines erhöhten Beteiligungswer-
tes ausgehen wollte, so wäre doch zu beachten, dass diese Werterhöhung bezo-
gen auf die Y maximal 49,5% von EUR 250 Mio. betragen konnte und damit EUR
123.75 Mio.
Im Krisenfall, namentlich bei einer Überschuldung der Tochtergesellschaft, bedür-
fen solche Transferleistungen einer besonderen Rechtfertigung. Zwar anerkennt
das Gesetz in Art. 663e OR den Konzern als Zusammenfassung mehrerer Ge-
sellschaften unter einheitlicher Leitung und setzt damit die Zulässigkeit der so ge-
schaffenen Interdependenz voraus (Böckli, § 13 N 618 ff.). Aus Gründen des
Gläubigerschutzes sind Sanierungsleistungen im Krisenfall aber nur zu tolerieren,
soweit die Interessen der Gläubiger der Konzernmutter gewahrt sind. Sofern die
Zahlung geeignet ist, den Konkurs der Tochter zu vermeiden, gereicht dies der
Mutter mittelbar zum Vorteil, stellt doch die Liquidation als Beendigung der Ge-
schäftstätigkeit fast immer eine Wertvernichtung dar. Diese der Muttergesellschaft
zufallenden Vorteile vermögen jedoch nur dann als Gegenleistung zu gelten,
wenn damit bei einigermassen intakter Ertragslage eine vorübergehende Illiquidi-
tät abgewendet werden soll, nicht aber, wenn damit weitere mit erheblicher Wahr-
scheinlichkeit zu erwartende Verluste bei der Tochtergesellschaft finanziert wer-
den müssen (so Druey/Vogel, S. 203 zur Leistung von Sicherheiten durch die
Mutter an die konkursgefährdete Tochter). Das bedeutet nichts anderes, als dass
einer Sanierungszahlung der Muttergesellschaft an eine Konzernuntergesellschaft
ein taugliches Sanierungskonzept für die Tochter zugrunde liegen muss. Ist die
Mutter selbst ein Sanierungsfall bzw. "in Schieflage", so muss die Transaktion im
weiteren Sinn Teil eines Sanierungsplans für die Mutter sein. Bei der Beurteilung
des Sanierungskonzepts ist bei der richterlichen Überprüfung Zurückhaltung zu
üben. Als tauglich kann ein solches Konzept dennoch nur gelten, wenn es neben
der Schaffung von Liquidität auch geeignete Massnahmen zur Wiedererlangung
eines positiven Cashflows enthält. Unzulässig sind Sanierungsmassnahmen, wel-
che den Zusammenbruch des Unternehmens nur hinauszögern. Vielmehr müssen
die Voraussetzungen für einen Konkursaufschub nach Art. 725a OR erfüllt sein
(Urteil des BGer 4C.366/2000 v. 19. Juni 2001 E. 4 und 5; Urteil CG950181 des

- 57/118 -
Bezirksgerichts Zürich, a.a.O., S. 56 ff.; BSK-OR II-Widmer/Banz, Art. 754 N 28 f.;
Senn, S. 88 f.). Ist die Konzernmutter zwar in Schieflage, aber nicht überschuldet,
verfügen die Organe über einen erweiterten Spielraum: Das schweizerische
Recht kennt namentlich keine gesetzliche Grundlage für eine richterlich begleitete
Sanierung einer nicht überschuldeten Gesellschaft (Böckli, § 13 N 728 ff.)
2.3.2. Verhältnis zwischen X, Y und Z
Vorab stellt sich die Frage, ob bei einem Verhältnis über eine "Generation" hin-
weg, also von der Muttergesellschaft zur Enkelin, und ob konkret zwischen der X
und der Z von einem Konzernverhältnis gesprochen werden kann und ob diesfalls
- insbesondere im Rahmen einer Sanierung - die selben Regeln gelten wie im
Verhältnis zu einer Tochtergesellschaft.
Gemäss Art. 2 des Organisationsreglements 1999 und 2000 der X galten im X-
Konzern diejenigen Gesellschaften als Konzerngesellschaften, welche die Holding
stimmenmässig beherrschte (entsprechend Art. 663e OR), d.h. in denen sie un-
mittelbar oder mittelbar über eine von ihr beherrschte Gesellschaft mehr als die
Hälfte der Stimmrechte ausüben konnte. Die übrigen Gesellschaften galten als
Beteiligungsgesellschaften (act. 3/80 und 81). Die Y, hundertprozentige Tochter-
gesellschaft der Klägerin, hielt in der hier relevanten Zeitspanne 49,5 % der Z-
Aktien. Damit war die Z nach dem Verständnis des Organisationsreglements der
Klägerin keine Konzerngesellschaft, sondern "lediglich" eine Beteiligungsgesell-
schaft. Bei der Beurteilung der vorliegenden Klage ist indes zu beachten, dass die
Vereinbarung vom 26. April 2000 (Term Sheet) vorsah, den Anteil der Y an der Z
in zwei Schritten auf 85 % zu erhöhen (vgl. act. 3/14). Dies entsprach der nach
dem EWR-Nein und dem Scheitern des Projekts Alcázar eingeschlagenen und
über Jahre verfolgten Expansionsstrategie, welche mit der Akquisition von 49.5 %
der Z-Aktien im Jahre 1995 umgesetzt und später in "Hunter-Strategie" umbe-
nannt wurde. Bereits in der Vereinbarung vom 4. Mai 1995 (Shareholders' and
Master Agreement) zwischen der W als Rechtsvorgängerin der Klägerin und dem
belgischen Staat war die Aufstockung der Z-Beteiligung bei Inkrafttreten der bila-
teralen Verträge zwischen der Schweiz und der EU vorgesehen worden
(act. 78/53 S. 5, 8, 25). Die Klägerin bestreitet zwar die Verbindlichkeit des Term

- 58/118 -
Sheet, nicht aber, dass die Beteiligungserhöhung und die Eingliederung der Z in
den X-Konzern beabsichtigt waren. Die Z sollte somit ganz in den X-Konzern ein-
gegliedert werden, sobald die regulatorischen Hindernisse weggefallen wären.
Unter diesem Aspekt machen die Beklagten zu Recht geltend, sie hätten sich mit
der Sorgfalt und dem Blick einer künftigen Muttergesellschaft mit der Z befasst
(KA1 act. 70 S. 64; KA2 act. 73 S. 63; KA3 act. 77 S. 142; KA5 act. 84 S. 56; KA6
act. 86 S. 56; KA7 act. 88 S. 62; KA9 act. 94 S. 60; KA10 act. 97 S. 74). Dass es
sich bei der Z tatsächlich um eine zukünftige Enkelgesellschaft - und nicht eine
Tochtergesellschaft - der X handelte, ist dabei nicht weiter von Bedeutung, weil ih-
re Aktien von Y, als 100%iger Tochtergesellschaft der X, gehalten wurden. We-
sentlich ist, dass die Z eine zukünftige Konzerngesellschaft der Klägerin war. Aus
all diesen Gründen rechtfertigt es sich, die Z betreffend die Beurteilung der Frage
der Zulässigkeit der hier umstrittenen Zahlung einer Konzerngesellschaft gleich-
zustellen.
Davon geht auch die Klägerin explizit aus, wenn sie ausführt, die Beklagten könn-
ten zwar formell einwenden, es habe zwischen der Klägerin und der Z kein Mut-
ter-Tochter-Verhältnis bzw. kein eigentliches Konzernverhältnis vorgelegen. Mate-
riell sei hingegen doppelt durch die Struktur hindurchgegriffen worden, indem in
der X sowohl auf Stufe Verwaltungsrat, als auch auf Stufe Konzernleitung im rele-
vanten Zeitpunkt über die Z informiert und diskutiert worden sei. Spätestens mit
dem Abschluss des Term Sheet habe bei der X ein klares Verständnis dahinge-
hend bestanden, dass die Z eine Konzerngesellschaft sei (KB act. 2 S. 96).
2.3.3. Sanierungskonzept für die Z
a) Ausführungen der Parteien
Die Klägerin macht geltend, es habe für die Z kein taugliches Sanierungskonzept
bestanden. Zwar habe schon längere Zeit vor der Rekapitalisierungszahlung der
Plan "Blue Sky" bestanden, dieser habe indessen keine echte Sanierung der Z
vorgesehen. "Blue Sky" habe im Wesentlichen vorgesehen, dass die Z einerseits
beim Personal spare (und zwar EUR 52 Mio., die angesichts des Riesenlochs von
CHF 1,2 Milliarden für die Jahre 2000 und 2001 kaum mehr als der berühmte

- 59/118 -
Tropfen auf einen heissen Stein gewesen seien), andererseits hätten Betriebsteile
zuerst verselbständigt und dann zu Marktwerten an die X veräussert werden sol-
len. Die Pläne seien weder fertig noch umsetzungsreif gewesen, es habe sich um
blosse Plankonzepte mit Planzahlen und lauter Annahmen gehandelt, welche sich
spätestens im März 2001 als definitiv überholt erwiesen hätten. Die angebliche
Sanierung hätte zu einem realen Mittelabfluss bei der Klägerin geführt; sie wäre
also nur um den Preis weiterer Mittelabflüsse bei der Klägerin als Einzelgesell-
schaft zu erzielen gewesen. "Blue Sky" hätte auch keine Einsparungen von EUR
357 Mio. gebracht; dies sei reines Wunschdenken auf Papier gewesen. Auch aus
der von den Beklagten angerufenen Fairness Opinion (act. 71/27) ergebe sich
entgegen der Ansicht der Beklagten nicht die Sanierungsfähigkeit der Z. Vielmehr
sei dieser gutachterlichen Stellungnahme zu entnehmen, dass der weitere Ge-
schäftsgang nach Annahme der KPMG bis Ende 2001 zu einem Cash-Fehlbetrag
EUR 454 Mio. und einem Cash-Bedarf von EUR 519 Mio. geführt hätte (R
act. 106 S. 43 f.).
Die Beklagten bringen demgegenüber vor, sie seien zu Recht von der Sanie-
rungsfähigkeit der Z ausgegangen. Auch die Beklagten berufen sich dazu auf den
Sanierungsplan "Blue Sky" und die Fairness Opinion der KPMG. Ausserdem füh-
ren sie an, die Z habe 1998 einen Gewinn von EUR 24 Mio. und 1999 bei einem
nach wie vor positiven EBIT einen kleinen Verlust EUR 10 Mio. ausgewiesen. Erst
in der zweiten Hälfte des Jahres 2000 habe sich die Situation "unverhofft" ins Ne-
gative verändert. Im letzten Quartal sei die Lage plötzlich angespannt gewesen
und am 11. Dezember 2000 habe der Verwaltungsrat der Z festgestellt, dass das
Nettovermögen der Gesellschaft weniger als 25% des Aktienkapitals decke. Ende
2000 hätten die Eigenmittel nur EUR 5 Mio. betragen (KA1 act. 70 S. 73; KA2
act. 73 S. 39, 42, 71; KA3 act. 77 S. 180; KA5 act. 84 S. 21; KA6 act. 86 S. 21;
KA7 act. 88 S. 50; KA8 act. 91 S. 25; KA9 act. 94 S. 51; KA10 act. 97 S. 62;
act. 71/42+43). Laut Ausführungen der Beklagten wurden verschiedene Sanie-
rungsmassnahmen erarbeitet, einerseits zur kurzfristigen Verbesserung der Liqui-
dität, andererseits zur langfristigen Gesundung der angespannten finanziellen Si-
tuation rund um die Z. Für das Jahr 2001 seien die Sachverständigen der KPMG
von einem Cash Bedarf in der Höhe von EUR 519 Mio. ausgegangen. Mit der

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Zeichnung bzw. der Liberierung der Partizipationsscheine sei bereits fast die Hälf-
te dieses Bedarfes abgedeckt gewesen. Zusätzlich habe die KPMG der Z ein "au-
to gap filling potential" von EUR 301 bis EUR 338 Mio. attestiert. Die Beklagten
seien daher zu Recht von einer echten Chance, die Z sanieren zu können, über-
zeugt gewesen (KA1 act. 70 S. 79; KA2 act. 73 S. 74; KA3 act. 77 S. 148; KA4
act. 81 S. 23; KA5 act. 84 S. 61; KA6 act. 86 S. 61; KA7 act. 88 S. 68; KA8 act. 91
S. 29; KA9 act. 94 S. 59; KA10 act. 97 S. 72).
Die Parteien berufen sich in ihren Ausführungen auf dieselben Dokumente, näm-
lich den "Rapport Spécial du Conseil d'Administration à l'Assemblée générale
extraordinaire concernant la situation financière de la compagnie" ("Rapport
Spécial", undatiert, act. 78/138), welcher auf dem Konzept "Blue Sky" basiert, die
"Fairness Opinion" der KPMG vom 11. Dezember 2000 (act. 71/27) sowie das
Dokument "Proposal to the board for the financial restructuring of Z" (act. 3/31).
Der Rapport Spécial ist undatiert, wurde aber unbestrittenermassen zuhanden der
ausserordentlichen Generalversammlung der Z vom 8. Februar 2001 erstellt.
Während die Beklagten die Sanierungsaussichten unter Berufung auf diese Do-
kumente als gut bezeichnen, spricht die Klägerin von einem "embryonalen Sanie-
rungskonzept" (KA1 act. 70 S. 79; KA2 act. 73 S. 74; KA3 act. 77 S. 148; KA4
act. 81 S. 23; KA5 act. 84 S. 61; KA6 act. 86 S. 61; KA7 act. 88 S. 68; KA8 act. 91
S. 29; KA9 act. 94 S. 59; KA10 act. 97 S. 72; R act. 106 S. 43). Die Parteien stel-
len damit keine abweichenden tatsächlichen Behauptungen zum Inhalt der vorge-
legten Sanierungspläne auf, sondern sie interpretieren die Dokumente, auf wel-
che sie sich beide gleichermassen berufen, unterschiedlich. Welchen Kriterien ein
taugliches Sanierungskonzept zu genügen hat und ob die von den Parteien ange-
rufenen Konzepte diesen Ansprüchen genügten, ist daher nachstehend zu prüfen.
b) Anforderungen an ein Sanierungskonzept
Sanierungsmassnahmen umfassen, wenn sie zur effektiven Überwindung einer
schwerwiegenden Krise des Unternehmens führen sollen, fast immer ein ganzes
Bündel von gezielten Massnahmen im organisatorischen, betrieblichen, personel-
len und finanziellen Bereich. Der Kern der Sanierung liegt jedoch fast immer in fi-
nanziellen Massnahmen, die auf eine Verbesserung der Eigenkapitalsituation

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(Entschuldung) und auf eine Verbesserung der Erträge (vor allem des cash flow)
abzielen (Böckli, § 13 N 752, S. 1677). Zum Sanierungsplan gehört in erster Linie
eine Analyse der Ursachen, welche zur Sanierungsbedürftigkeit geführt haben,
d.h. eine Darlegung der IST-Situation, damit daraus die zu treffenden Massnah-
men abgeleitet werden können. Darauf basierend ist eine realistische Einschät-
zung der künftigen Ertragschancen unter Einbezug der geplanten Sanierungs-
massnahmen vorzunehmen. Die Sanierungsmassnahmen sind nur dann als ge-
eignet zu beurteilen, wenn sie voraussichtlich dazu führen können, dass die Ge-
sellschaft den finanziellen Engpass überwindet und wieder eine dauerhaft gesun-
de wirtschaftliche Basis erlangt. Bloss bilanztechnische Sanierungsmassnahmen
reichen nicht aus (ZK-Hardmeier Art. 725a OR N 1317, S. 392 mit weiteren Ver-
weisen).
Es bedarf somit eines konkreten Konzepts von Massnahmen, welche aller Vor-
aussicht nach nicht nur kurz-, sondern langfristige Wirkung entfalten. Diese Sanie-
rungsmassnahmen können einerseits in rein betrieblichen Vorkehrungen wie Kos-
teneinsparungen, Personalreduktion, Lagerabbau, Veränderung der Angebotspa-
lette usw. bestehen. Neben betrieblichen Massnahmen bedarf es jedoch anderer-
seits meistens auch einer Verbesserung der Liquidität z.B. durch Verkauf von
nicht benötigtem Anlagevermögen oder von ganzen Unternehmensbereichen,
durch Zuschuss von neuen Mitteln, sei es als Eigenkapital oder in Form von Akti-
onärsdarlehen. Der Sanierungsplan hat sich schliesslich darüber auszusprechen,
in welchem Zeitraum die vorgesehene betriebliche Neuausrichtung und eine allfäl-
lige Neugestaltung der rechtlichen Beziehungen verwirklicht werden können (ZK-
Hardmeier, Art. 725a OR N 1318). Die Erhöhung der Liquidität ist somit nur zuläs-
sig, wenn sie für die Fortsetzung der Geschäftstätigkeit notwendig war und zudem
nach dem gewöhnlichen Geschäftsgang mit Gewinnen gerechnet werden durfte
oder wenn durch flankierende Massnahmen derartige Gewinnaussichten geschaf-
fen werden (BGE 4C.366/2000 S. 6). Kein Gebot ist, dass die Gesellschaft unmit-
telbar nach dem Sanierungsprozess wieder Gewinne abzuwerfen hat, doch sollte
dies ein mittelfristiges Ziel sein (Koeferli, S. 164, zu den Sanierungsaussichten im
Sinne von Art. 725a OR).

- 62/118 -
c) Sanierungsplan der Z
ca) Gemäss dem "Proposal to the board" (act. 3/31) und dem "Rapport Spécial"
(act. 78/138) enthielt das Sanierungskonzept - basierend auf "Blue Sky" - die fol-
genden Massnahmen zur operationellen und finanziellen Sanierung der Z:
- Reduktion der Flotte;
- Einstellung unrentabler Destinationen;
- Verhandlungen mit den Gewerkschaften zwecks Einsparung von
EUR 52 Mio. Personalkosten;
- Verkauf von 85% der Anteile an den Tochtergesellschaften Catering, SN
Technics, Cargo Handling, Ground Handling an die X;
- Verkauf von nicht strategischen Anlagen, wie Beteiligung an Atraxis, Flug-
zeuge, Equant, Hotellerie, allgemein Immobilien, BFSC ("Belgian Fuelling
and Services Company");
- Zahlung eines bestimmten Cash Betrages durch den belgischen Staat und
die X.
Ausserdem sah der Plan "Blue Sky" verschiedene "Management Massnahmen"
("initiatives managériales") vor, wie die vollständige Implementierung der AMP,
Neuverhandlung von Verträgen mit Zulieferfirmen wie BIAC (Flughafengesell-
schaft) und Atraxis sowie weitere Massnahmen zur Kostensenkung (act. 71/28
S. 4).
cb) Zu klären ist, ob die Beklagten davon ausgehen durften, dass diese Mass-
nahmen geeignet waren, die Existenz der Z langfristig zu sichern.
Die Beklagten führen an, sie seien zu Recht davon ausgegangen, es bestehe ei-
ne echte Chance, die Z mit dem vorliegenden Plan zu sanieren. Sie verweisen
dazu auf die Studie der KPMG. Die KPMG war vom Z Verwaltungsrat beauftragt
worden, eine gutachterliche Stellungnahme ("fairness opinion") zur vom Verwal-
tungsrat vorgeschlagenen "Kapitalerhöhung" (und den gleichzeitig einzuleitenden
weiteren Massnahmen) abzugeben (act. 71/27 S. 3). Die KPMG legte ihrer Analy-

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se vom 11. Dezember 2000 drei verschiedene Szenarien zugrunde (act. 71/27 S.
4):
- kein Verkauf von Vermögenswerten oder Betriebsteilen ("base scenario")
- Verkauf von einzelnen Vermögenswerten ("scenario 2")
- Verkauf von Betriebsteilen ("scenario 3")
Die KPMG beziffert in ihrer "fairness opinion" den Liquiditätsbedarf beim "base
scenario" ("no sale of assets nor activities") auf EUR 454 Mio. (act. 71/27 S. 23),
zuzüglich EUR 65 Mio. für "risks in business plan", also total EUR 519 Mio.
(act. 71/27 S. 32). Die “Blue Sky“ Massnahmen zur Kostensenkung, z.B. die Ein-
sparungen beim Personal dürften in diese Berechnung des benötigten Cash be-
reits eingeflossen sein. Im Folgenden hält sie fest, die Z sei aus eigener Kraft -
nämlich durch den Verkauf von Vermögenswerten und Betriebsteilen - in der Lage
EUR 301 bis 338 Mio. an liquiden Mitteln zu generieren ("auto-gap-filling potenti-
al", act. 71/27 S. 32). Bei erfolgreicher Durchführung des Sanierungsprogramms
wären der Z daher gemäss der "fairness opinion" im Jahr 2001 liquide Mittel in der
Höhe von mindestens EUR 551 Mio. zugeflossen, nämlich aus dem oben erwähn-
ten Verkauf zuzüglich EUR 250 Mio. Kapitaleinschuss durch die Hauptaktionäre.
Die KPMG stellt diese Berechnungen zwar anhand der vom Management getrof-
fenen Annahmen an, bezeichnet die Liquiditäts-Prognose des Z Managements
aber als "fair" (act. 78/138) und die im Budget 2001 präsentierten Zahlen als sehr
glaubwürdig ("tout à fait crédibles"; Protokoll der Z Verwaltungsratssitzung vom
11. Dezember 2000, act. 3/32 S. 8). Weiter hielt die KPMG fest, dass die Mass-
nahmen auf der Ebene "Blue Sky" gut festgelegt seien und rigoros verfolgt wür-
den. Auf der Ebene "Clean Slate" seien weitere Massnahmen möglich, diese sei-
en aber noch nicht festgelegt (act. 31/32 S. 7). Insgesamt bezeichnete der KPMG-
Bericht, das “Blue Sky“ Sanierungsprogramm als "well specified and quantified".
Es enthalte klare Verantwortlichkeiten für die Umsetzung und sei mit einem stren-
gen Überwachungssystem ("rigorous monitoring and tracking system") ausgestat-
tet. Die KPMG wies anlässlich der Präsentation der fairness opinion im Verwal-
tungsrat aber auch ausdrücklich darauf hin, dass das Gros der Massnahmen erst
in den Jahren 2002 und 2003 seine volle Wirkung entfalten würde.

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Christoph Müller, CEO der Z, präsentierte den Beklagten das Sanierungskonzept
des Z Verwaltungsrates anlässlich der Verwaltungsratssitzung vom 14. Dezember
2000 und beantragte die Teilnahme der X am Sanierungsprogramm mit EUR 150
Mio. (act. 3/33).
cc) Die Klägerin bestreitet nicht, dass die Sanierungspläne gemäss den
act. 71/27 und 71/28 vom Z-Verwaltungsrat existierten. Sie bestreitet aber, dass
ein Sanierungskonzept bestanden habe, "das diesen Namen auch verdient hätte"
(R act. 106 S. 200). Sie setzt sich in der Folge mit dem Inhalt des Sanierungspla-
nes auseinander und hält fest, dass dieser vorgesehen habe, die Vermögenswer-
te an die X zu verkaufen, wofür der X ihrerseits das Geld für den Erwerb gefehlt
habe. Zudem sei das Programm zum Scheitern verurteilt gewesen, weil der Ver-
waltungsrat der Z den Verkauf von Vermögenswerten "weder gerechnet noch be-
schlossen" habe und die Belgische Regierung gar nicht bereit gewesen sei, Ver-
mögenswerte zu verkaufen (R act. 106 S. 202).
Dem ist zu widersprechen: Zum einen überprüfte die KPMG die vom Management
vorgelegten Zahlen, was keinen anderen Schluss zulässt, als dass innerhalb der
Z (wenn auch nicht vom Verwaltungsrat, sondern vom Management) sehr wohl
Berechnungen angestellt wurden, welche dann in der Prüfung von der KPMG als
realistisch angesehen wurden. Zum anderen war der Verkauf der Vermögenswer-
te Teil des dem Aktionariat anlässlich der ausserordentlichen Generalversamm-
lung unbestrittenermassen vorgelegten Sanierungsplanes ( vgl. "Rapport Spéci-
al"). Wenn die Klägerin geltend macht, dieser Rapport Spécial habe Massnahmen
enthalten, welche der Verwaltungsrat der Z, bzw. der Belgische Staat als Haupt-
aktionär gar nie umzusetzen gedachten, so müsste von einer bewussten Täu-
schung der Minderheitsaktionärin (Y) ausgegangen werden, was jedoch nicht die
Beklagten zu verantworten hätten.
Ausserdem - so macht die Klägerin weiter geltend - habe das Sanierungspro-
gramm einen Verlust der Z für 2001 von EUR 519 Mio. vorgesehen. Diese Be-
hauptung ist unzutreffend, sprechen doch die verschiedenen Dokumente, auf
welche sich auch die Klägerin beruft, stets von einem Cash-Bedarf von
EUR 519 Mio. und nicht von einem geschätzten Verlust (act. 3/31; act. 71/27;

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act. 78/138). Zwar prognostizierte die KPMG tatsächlich für die Jahre 2001 und
2002 noch einen Verlust für die Z, nämlich für das Jahr 2001 einen solchen von
EUR 117 Mio. für die Airline und von EUR 149 Mio. für den Konzern. Für das Jahr
2003 wurde jedoch ein "break even" Resultat prognostiziert. Zutreffend ist, dass
der Plan den Verkauf der Betriebsteile bzw. Geschäftseinheiten ("activities") an
die X vorsah. Dass auch die übrigen Vermögenswerte ("assets") nicht an Dritte,
sondern an die Klägerin hätten veräussert werden sollen, ist den Dokumenten
nicht zu entnehmen und wird von der Klägerin auch nicht explizit behauptet. Die
Klägerin führt jedoch zu Recht an, dass bei einem Verkauf von Betriebsteilen an
die X dem Konzern kein neues Geld zugeflossen wäre. Allerdings wurde die
Übernahme dieser Betriebsteile von der X seit längerem angestrebt (was auch die
Klägerin festhält, R act. 106 S. 202), da sie sich dadurch Synergieeffekte erhoffte
und damit Kosteneinsparungen, welche der X (bzw. der Y) und der Z zugute ge-
kommen wären.
cd) Der Beklagte 1 beruft sich zur Stützung seiner Argumentation auf den Audit
Report der International Pilot Services Corporation (IPSC) (act. 71/49). Die Kläge-
rin bringt demgegenüber vor, der Audit Report enthalte keine Bestätigung der
Aussagen des Beklagten 1. Beim Audit Report handelt es sich - entgegen seiner
Bezeichnung - ausdrücklich nicht um das Ergebnis eines Audits (also einer ei-
gentlichen Buch- oder Wirtschaftsprüfung, act. 71/49 S. 7). Richtig ist, dass auf
Seite 80 von act. 71/49 unter "Blue Sky Weaknesses" folgendes vermerkt ist:
"Blue Sky is an immediate look at addressing Z's operational and financial prob-
lems - not a long-term approach". Und weiter auf Seite 81: "There is no long-term
operating plan for Z" sowie auf Seite 96 unter summary: "Even Blue Sky and re-
capitalization plans do not ensure Z's long-term viability". Darauf verweist die Klä-
gerin. Beachtet man allerdings das gesamte Dokument, so sind diese Aussagen
zu relativieren. Der Audit Report enthält insbesondere eine Analyse des Ist-
Zustands und verweist auf den Seiten 77 und 78 auf die Stärken von "Blue Sky"
und stimmt in diesen Punkten mit dem KPMG-Bericht überein. Als Schwächen
sieht der Audit Report die oben zitierten Punkte und begründet dies damit, dass -
anders als in der Branche üblich - kein Fünfjahresplan vorliege und dass das
Schicksal der Z eng mit der X verbunden sei (S. 96). Im Übrigen aber ist dem Au-

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dit Report nicht zu entnehmen, dass die mit dem Sanierungsprogramm vorge-
schlagenen Massnahmen unangemessen, nicht durchführbar oder untauglich wä-
ren. Die Piloten-Vereinigung spricht sich somit in ihrer - durchaus kritischen - Stel-
lungnahme nicht grundsätzlich gegen die Durchführung von "Blue Sky" aus, son-
dern bringt als Ergänzung darüber hinausgehende strategische Überlegungen
ein. Mit den im Plan genannten Zahlen (Liquiditätsbedarf, Verkaufserlöse, Kos-
teneinsparungen etc.) beschäftigt sich der Audit Report nicht.
d) Fazit
Das Sanierungskonzept, basierend auf “Blue Sky“, beinhaltete somit alle oben un-
ter Ziffer IV. 3. B. 2.3.3. geschilderten Vorgaben, nämlich Massnahmen zum so-
fortigen (Rekapitalisierungszahlungen) und zum mittelfristigen Erhalt der Liquidität
(Verkauf von Vermögenswerten) zwecks Aufrechterhaltung des Betriebes sowie
Massnahmen zur Kostensenkung (Verkauf von Betriebsteilen an die X, Einspa-
rungen beim Personal, Optimierung der Arbeitsprozesse, Neuverhandlungen von
Verträgen mit Zulieferfirmen, Flughafengesellschaft), was der Ertragssteigerung
und damit der langfristigen Existenzsicherung diente, sowie einen Zeithorizont für
die Umsetzung ("break even" in 2003). Die Rekapitalisierungszahlung war somit
keine isolierte Massnahme, sondern Teil eines Sanierungskonzepts. Das Konzept
war von den Experten der KPMG auf die Sanierungsaussichten hin überprüft und
für gut befunden worden. Die Beklagten durften daher im Dezember 2000 bzw. im
Januar 2001 davon ausgehen, dass die Z saniert werden konnte.
Ob die X sich diese weiteren Ausgaben leisten konnte und unter den gegebenen
Umständen leisten durfte, ist im Folgenden zu prüfen.
2.4. Rekapitalisierung:
a) Gefährdung der bilateralen Abkommen
Die Beklagten machen geltend, Belgien habe damit gedroht, im Falle der Nichtre-
kapitalisierung der Z, die Bilateralen Verträge zwischen der EU und der Schweiz
("Bilaterale I") nicht zu ratifizieren. Sie seien auch deshalb zur Rekapitalisierung
verpflichtet gewesen, zumal auch der Schweizer Bundesrat entsprechenden

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Druck auf die X ausgeübt habe, um die Bilateralen I nicht zu gefährden (KA1
act. 70 S. 84; KA2 act. 73 S. 49; KA3 act. 77 S. 107; KA4 act. 81 S. 34; KA5
act. 84 S. 25; KA6 act. 86 S. 25; KA7 act. 88 S. 80; KA8 act. 91 S. 41; KA9 act. 94
S. 77; KA10 act. 97 S. 97).
Ob der schweizerische Bundesrat Druck auf den Verwaltungsrat der X ausübte,
ist umstritten. Die Beklagten führen dazu aus, die beiden zuständigen Bundesräte
Deiss (als Bundespräsident) und Leuenberger (als Vorsteher des UVEK) hätten
keinen Zweifel darüber offen gelassen, dass sie vom Verwaltungsrat der X erwar-
teten, die Z im erforderlichen Umfang zu unterstützen, um die Ratifizierung der Bi-
lateralen Abkommen I in den EU-Staaten, insbesondere in Belgien, nicht zu ge-
fährden. Unklar bleibt dabei in den Ausführungen der Beklagten, wann diese Ge-
spräche stattgefunden haben sollen. Die Beklagten äussern sich zu diesem Zeit-
punkt sehr vage, während der Beklagte 1 ausführen liess, die Gespräche hätten
nach Erhalt des Schreibens vom 20. November 2000 stattgefunden, erklären an-
dere (z.B. der Beklagte 2), die Gespräche seien im "Januar und Februar 2001"
geführt worden. Dabei ist der Zeitpunkt dieser Gespräche für deren Relevanz
zentral. Sollten die beiden Bundesräte der X tatsächlich zur Rekapitalisierung ge-
raten haben, so wäre dies nur von Interesse, sofern diese Aussage vor Abschluss
der Januarverträge gemacht worden wäre und somit von den Beklagten in ihre
Überlegungen beim Abschluss eben dieser Vereinbarungen hätte einfliessen
können. In diesem Punkt bleiben die Ausführungen der Beklagten jedoch un-
substanziiert.
Dass der belgische Transportminister Rik Daems mit seinem Hinweis im Schrei-
ben vom 20. November 2000, die EU-Staaten, Belgien inbegriffen ("including my
own country"), müssten die bilateralen Abkommen ratifizieren (act. 3/18), den X
Verantwortlichen zu verstehen gab, Belgien habe es in der Hand, ob die SAir-
Goup künftig von den "Freiheiten der Lüfte" profitieren werde, ist offensichtlich
und wird kaum ernsthaft bestritten. Eine andere Frage ist, wie ernst die Beklagten
diese "Drohung" nehmen mussten. Ob Belgien als EU-Mitglied es sich hätte leis-
ten können und wollen, die Bilateralen Abkommen zu Fall zu bringen, falls es ih-
nen nicht gelingen sollte, die Interessen ihrer nationalen Fluggesellschaft in den

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Verhandlungen mit ihrer Mitaktionärin durchzusetzen, ist mehr als fraglich, denn
nicht nur die Schweizer Seite profitierte von den Bilateralen Abkommen, sondern
auch die EU (40-Tönner im Alpentransit, Agrarabkommen, Personenfreizügigkeit).
Ausserdem war auch Belgien am Abschluss der Bilateralen Verträge interessiert,
konnte doch die von beiden Seiten gewünschte und für die Zukunft der Z wichtige
Aufstockung der Kapitalbeteiligung der Y und damit die vollständige Einbindung
der Z in den X-Konzern erst nach Ratifizierung der Verträge vollzogen werden.
Objektiv betrachtet dürfte das Risiko, dass Belgien die Drohung, die Verträge
nicht zu ratifizieren, wahrmachen würde, nicht allzu gross gewesen sein. Aller-
dings konnte Belgien die Ratifizierung erheblich verzögern und hat die Abkommen
tatsächlich auch als letzter EU-Staat ratifiziert. Dies war einerseits auf das kompli-
zierte Belgische System zur Ratifizierung von Staatsverträgen (gemäss welchem
sieben Parlamente ihre Zustimmung zu erteilen hatten) zurückzuführen, anderer-
seits aber ist dem zitierten Schreiben des belgischen Ministers zu entnehmen,
dass die Bilateralen Verträge tatsächlich als Druckmittel in den Verhandlungen
über die Zukunft der belgischen Fluggesellschaft eingesetzt wurden. Eine Verzö-
gerung des Inkrafttretens der Bilateralen I widersprach den Interessen der X.
Durch die Bilateralen I wurden die Schweizerischen Fluggesellschaften denjeni-
gen aus der EU praktisch gleichgestellt und erhielten somit Zugang zum liberali-
sierten Europäischen Luftverkehrsmarkt (freie Wahl der Destinationen, freie Ges-
taltung der Tarife, Wegfall der Kapazitätsbeschränkungen, Möglichkeit zum Er-
werb der Aktienmehrheit an Europäischen Fluggesellschaften). Damit stieg die
Attraktivität der W als Allianzpartnerin, was gerade in der Zeit von Anfang 2001, in
welcher die Hunterstrategie überdacht und der Anschluss an eine Allianz als Al-
ternative geprüft wurde (vgl. dazu hinten Ziff. IV. 3. B. 2.4.4.) von grosser Bedeu-
tung war. Eine möglichst rasche Ratifikation der Bilateralen I lag daher im ureige-
nen Interesse der X.
b) Konkurs der Z
Die Beklagten machen geltend, dass die Z ohne die Zahlung von insgesamt EUR
250 Mio. sofort in Konkurs gefallen wäre, d.h. die Unternehmensleitung hätte der
Aktionärsversammlung am 8. Februar 2001 die Auflösung der Gesellschaft bean-

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tragt. Nachdem die Klägerin in der Klagebegründung noch klar von einem Kon-
kurs im Falle der Nichtrekapitalisierung ausgegangen war (KB act. 2 S. 55 Ziff.
23.5), bestritt sie diese Behauptung in der Replik insofern, als sie den Konkurs
der Z in einer Klammerbemerkung als "in der Optik der Beklagten - bestrittene -
Folge eines Ausbleibens der Rekapitalisierung" bezeichnete (R act. 106 S. 161),
um sich mit der Aussage, es sei (nicht erst) Ende Dezember 2000 offensichtlich
gewesen, dass die Z konkursgefährdet gewesen sei, erneut in Widerspruch zu ih-
ren vorgängigen Ausführungen zu setzen (R act. 106 S. 144). Die Bestreitung der
Klägerin (in der Klammerbemerkung) ist unsubstanziiert und ihre Behauptungen
sind widersprüchlich. Im Übrigen bestreitet die Klägerin nicht, dass an der Aktio-
närsversammlung vom 8. Februar 2001 die Auflösung der Z beantragt werden
sollte, sofern die Rekapitalisierung nicht zustande gekommen wäre. Dass die Z
das benötigte Kapital bei Nichtzahlung durch die X aus einer anderen Quelle er-
halten hätte, behauptet die Klägerin nicht. Es ist daher im Folgenden davon aus-
zugehen, dass die Z ohne die Rekapitalisierungszahlung in Konkurs gefallen bzw.
in Liquidation versetzt worden wäre.
2.4.2. Interesse der X am Fortbestand der Z
a) Einzelgesellschaft und Konzern
Die Klägerin betont in diesem Zusammenhang, dass das Schweizerische Recht,
mit Ausnahme der Vorschriften zur konsolidierten Rechnungslegung, kein Kon-
zernrecht kenne. Rechtlich gesehen seien daher alle Gesellschaften eines Kon-
zerns unabhängige juristische Personen. Durch einen Konkurs der Z sei daher die
Y und nicht die X betroffen gewesen, da die Y den 49,5%-Aktienanteil an der Z
gehalten habe. Soweit die Beklagten geltend machten, die Auflösung der AMP
habe Kostenfolgen gehabt, seien diese Kosten wiederum zu Lasten der W ge-
gangen, welche Partnerin der Z in der AMP gewesen sei. So führt die Klägerin
aus, es sei zunächst festzuhalten, dass auch für den von der Klägerin geführten
Konzern die Grundwahrheit gälte, dass ein Konzern nicht hafte bzw. nicht die
Dachgesellschaft für Verpflichtungen einer Tochtergesellschaft. Eine Haftung der
Holding-Gesellschaft setze auch im Konzern im Einzelfall einen Verpflichtungs-
grund voraus, an dem es jedenfalls in Bezug auf alles, was mit der AMP zu tun

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hat, im Verhältnis zur Klägerin fehle (R act. 106 S. 50). Die Beklagten behaupte-
ten, so die Klägerin weiter, es habe eine Verpflichtung aus "Konzernvertrauen"
bzw. ein "Konzerninteresse" gegeben. Die Darlegungen der Beklagten seien im
Einzelnen unterschiedlich und vor allem unterschiedlich diffus, wenn auch im Er-
gebnis insgesamt klar: Die Beklagten schlössen Schaden und Pflichtwidrigkeit,
damit also widerrechtliches Handeln und Verschulden, allenfalls auch adäquate
Kausalität mit der Überlegung aus, die Klägerin hätte sonst mehr als EUR 150
Mio. an Kostenfolgen zu tragen gehabt; das Geld sei sozusagen "gut" angelegt
gewesen, weil dadurch "Mehrforderungen" vermieden worden seien. Dazu hätten
die Beklagten - gemäss der Klägerin - zunächst einmal zu behaupten gehabt,
dass die Klägerin für Verpflichtungen der Z vollumfänglich hafte. Es gebe keine
(generellen oder den Einzelfall betreffenden) Bürgschaftserklärungen, Solidarver-
pflichtungen, Schuldbeitritte oder Ähnliches, aus welchen eine rechtsgeschäftliche
Haftung der Klägerin für (ungedeckte) Verpflichtungen der Z gegenüber Dritten
von eben diesen Dritten hätte abgeleitet werden können. Es habe auch keine ge-
setzliche Verpflichtung gegeben und solches trügen die Beklagten auch nicht vor.
Wenn die Beklagten behaupteten, aus dem statutarischen Zweck der Klägerin er-
gebe sich deren Verpflichtung zur Stützung von Tochtergesellschaften (z.B. KA3
act. 77 Rz 339 ff.), so sei dieses Argument generell falsch und im konkreten Zu-
sammenhang ganz falsch: Die Z sei eine Minderheitsbeteiligung gewesen und
zudem keine der Klägerin, sondern eine der Y AG, also damit eine "Enkelbeteili-
gung" der Klägerin (vgl. dazu Ziff. IV. 3. B. 2.3.2., wo die Klägerin selbst festhält,
die Z sei wie eine Konzerngesellschaft zu behandeln gewesen). Aus dieser Kons-
tellation ergäbe sich noch weniger als aus der Konstellation der direkten 100%-
Beteiligung die angebliche Verpflichtung zur Unterstützung. Alles Gegenteilige sei
rechtlich falsch - aus der blossen Konzernzugehörigkeit folge keine Verpflichtung
der Klägerin gegenüber der Z oder gar für deren Verpflichtungen gegenüber Drit-
ten (R act. 106 S. 52).
Bei der Frage, ob die Z aus Sicht der X sanierungswürdig war, bzw. ob die Z
überhaupt rekapitalisiert werden sollte oder fallengelassen, sind die Auswirkungen
eines Z-Konkurses auf die X zu prüfen und damit die Frage, ob die Rekapitalisie-
rung im Interesse der X lag. Strittig ist, ob dabei das Interesse der Einzelgesell-

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schaft oder des Konzerns X von Belang ist. Dazu ist festzuhalten, dass die X eine
reine Holdinggesellschaft war, deren Zweck im Halten von Beteiligungen bestand.
Ebenfalls von Belang ist, dass es sich bei der X nicht um eine Finanzholding han-
delte, welche im Wesentlichen - wie jede andere Aktionärin - an einer Optimierung
des Ertrags ihrer Anlagen interessiert ist. Dort beschränken sich die Pflichten der
Mitglieder des Verwaltungsrates (und einer allfälligen Geschäftsleitung) nämlich
auf sorgfältige Investitions- und Devestitionsentscheide sowie darauf, die Aktio-
närsrechte in den Tochtergesellschaften sorgfältig wahrzunehmen. Bei anderen
Holdinggesellschaften dürfen der Verwaltungsrat und - im Rahmen der delegier-
ten Kompetenzen - die Geschäftsleitung der Konzernobergesellschaft weiterge-
hen und die formelle wie faktische Macht der Obergesellschaft dazu verwenden,
eine einheitliche Leitung aller Konzerngesellschaften durchzusetzen. Diesfalls trifft
sie eine erweiterte Verantwortung: Sie haben die Leitungsfunktion "mit aller Sorg-
falt" zu erfüllen, wobei die Optik die der Obergesellschaft und des Konzernganzen
sein soll. In der Regel dürften dabei die Interessen der Obergesellschaft und des
Konzerns übereinstimmen. Ist dies nicht der Fall, dann wird man den Organen ei-
ner Konzernobergesellschaft, die sich auch nach aussen definiert hat, das Recht
einräumen, im Interesse des Konzerns auch einmal die Einzelinteressen der ei-
genen Gesellschaft hinten an zu stellen. Schrankenlos darf dies nicht geschehen,
und die Interessen der eigenen Gesellschaft müssen zumindest dann konsequent
vorgehen, wenn ihre eigene Existenz auf dem Spiel steht (Forstmoser, Haftung im
Konzern, S. 117).
Die Klägerin weist zwar zu Recht darauf hin, dass die einzelnen Gesellschaften,
welche im Konzernverbund zusammengeschlossen sind, rechtlich selbständig
bleiben und daher grundsätzlich keine Verpflichtung einer Konzerngesellschaft
besteht, für die Verbindlichkeiten einer anderen Gesellschaft einzustehen. Die
Beklagten machen jedoch auch gar nicht geltend, die Klägerin sei bei einem Kon-
kurs der Z direkt für Verpflichtungen der Z gegenüber Dritten haftbar geworden.
Vielmehr machen sie geltend, Gesellschaften der X wären durch einen Konkurs
der Z aus verschiedenen Gründen Schäden entstanden, sei es durch den Verlust
von Synergien, sei es durch vertragliche Verpflichtungen der Tochtergesellschaf-

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ten untereinander, welche Schäden es im Interesse des Gesamtkonzerns zu ver-
meiden gegolten habe.
Die X war - wie bereits erwähnt - eine reine Holdinggesellschaft, deren Zweck
"Erwerb, Verwaltung und Veräussern von Beteiligungen, insbesondere der Betei-
ligung an der Y AG" war (act. 3/1). Damit ist bereits aus der Zweckbestimmung
der X zu entnehmen, dass die X ihre Handlungen in erster Linie auf das Wohler-
gehen ihrer Tochtergesellschaften, insbesondere die Y zu richten hatte. Bei der Y
handelt es sich unbestrittenermassen um das Kernstück des X Konzerns. Sie hielt
als Subholding sämtliche Fluggesellschaften des Konzerns, darunter auch die W.
Unbestritten ist, dass die Y gemäss Jahresabschluss 1999 einen Kapitalverlust
erlitten hat, den es zu beseitigen galt, weshalb die X als Konzernmutter der finan-
ziellen Lage der Y besondere Aufmerksamkeit zu schenken hatte. Dass die X ei-
nen Konkurs der Y oder auch der W verkraftet hätte, behauptet selbst die Klägerin
nicht. Soweit ein Konkurs der Z daher eine Gefährdung der Interessen der Y oder
von deren 100% Tochter W hätte bedeuten können, lag es im Eigeninteresse der
X diesen Schaden abzuwenden.
b) Auswirkungen eines Z-Konkurses auf die X
Die Beklagten machen im Wesentlichen die folgenden Risiken für die X im Zu-
sammenhang mit einem Verzicht auf die Rekapitalisierung der Z geltend: a)
Schadenersatzforderungen der belgischen Partner, b) Umsatzeinbussen, Reputa-
tionsschaden und c) Kosten im Zusammenhang mit der Auflösung der AMP. Dar-
auf ist im Folgenden einzugehen:
ba) Schadenersatzforderungen
1) Die Beklagten 1, 2, 4 und 7-10 verweisen im Zusammenhang mit den Aus-
wirkungen eines allfälligen Z-Konkurses auf die X auf die hohe Integrationstiefe
der Z (D1 act. 120 S. 286; D2 act.123 S. 214; D4 act. 129 S. 245; D7 act.138
S. 187; D8 act. 141 S. 149; D9 act. 144 S. 230; D10 act. 147 S. 283) und auf die
strategische Bedeutung der Z innerhalb der X (Konzern). Die Z habe nach dem
EWR-Nein den Zugang zu Europa gewährleisten sollen und sei dadurch nach der
Akquisition im Jahr 1995 zur wichtigsten Beteiligung neben der "Hausmarke" W

- 73/118 -
geworden (KA1 act. 70 S. 15 f.; KA2 act. 73 S. 11 f.; KA3 act. 77 S. 26 f.; KA4
act. 81 S. 11; KA5 act. 84 S. 14 f., KA6 act. 86 S. 14 f.; KA7 act. 88 S. 15 f., S. 58;
KA8 act. 91 S. 13 f., S. 42 f.; KA9 act. 94 S. 19 f., 30 f.; KA10 act. 98 S. 15 f.,
S. 23 f.). Der Beklagte 3 liess in der Klageantwort weiter ausführen, die Z habe
sich durch die Zusicherungen der W bzw. später der X ausschliesslich auf diese
Partner ausgerichtet und die gesamte Zukunft der Airline und flugnahen Betriebe
dieser Entwicklung untergeordnet. Gleichzeitig habe sie ein Einhergehen mit an-
deren potenziellen Partnern abgelehnt, um ihre Aufrichtigkeit und Treue dem
schweizerischen Bündnispartner gegenüber zu bekunden, wie dies die Treue-
pflicht gefordert habe. So seien viele der Bemühungen, den Hub Brüssel attrakti-
ver zu machen, im eigentlichen Interesse der W erfolgt. Die Slotzuteilung sei von
der X diktiert und nicht unbedingt vorteilhaft für die Z gewesen. Auch die Umflot-
tung der Z sei darauf ausgerichtet worden, mehr Konformität mit der W zu errei-
chen. Gemäss dem Untersuchungsbericht des belgischen Parlaments habe der
Z-Verwaltungsrat sich eigentlich für den Kauf von Boeing-Flugzeugen entschie-
den gehabt, auf Druck der X dann aber doch den Kauf von Airbus-Flugzeugen
beschlossen, da damit bessere Synergien in der Gesamtflotte erzielt werden
konnten (unter Verweis auf act. 78/124 S. 182 f.). Auch im Bereich der Kurzstre-
ckenflotte hätte das Z-Management lieber Fokker-Flugzeuge gekauft. Um eine
bessere Abstimmung mit der Y-Tochter Crossair zu erreichen, habe man sich im
Sommer 1997 aber für Avro RJ85er entschieden. Die Harmonisierung von Tech-
nikern und Materiallager hätten zu einer Abhängigkeit von der X geführt, denn die
Technikabteilung von Z sei weitgehend auf Boeing spezialisiert gewesen. Diese
und andere Massnahmen und Projekte hätten die W und ihre Rechtsnachfolgerin
gefordert und vorangetrieben mit dem Ziel, eine weitgehende unternehmerische
Integration mit der Z zu erreichen (KA3 act. 77 S. 79 f.). Die Klägerin wäre daher,
so die Ausführungen der Beklagten, von belgischer Seite mit erheblichen Scha-
denersatzforderungen konfrontiert worden (KA1 act. 70 S. 65; KA2 act. 73 S. 105
f.; KA3 act. 77 S. 118; KA4 act. 81 S. 59; KA5 act. 84 S. 57; KA6 act. 86 S. 57;
KA7 act. 88 S. 63; KA8 act. 91 S. 56 f.; KA9 act. 94 S. 61; KA10 act. 97 S. 116 f.).
Der Beklagte 2 liess ausserdem geltend machen, die X habe im Zusammenhang
mit der Umflottung der Z Garantien abgegeben (KA2 act. 73 S. 57).

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Die Klägerin bestreitet die Ausführungen der Beklagten, insbesondere des Be-
klagten 3 (KA3 act. 77 S. 79 f.), zu den Verflechtungen der Z mit dem X-Konzern
nicht im Einzelnen. Sie hält lediglich fest, "die 1994/1995 gutgeheissenen Punkte
oder sonstigen angestellten Überlegungen (zweiter Heimmarkt, Hub Brüssel,
Synergien, "feed", Umflottung, "Türöffner", Mehrheitserwerb oder Partnerschaft
mit US-Gesellschaft, Informatik-Volumina etc.) waren nicht mehr aktuell und hät-
ten ohne Zögern über Bord geworfen werden müssen" (R act. 106 S. 129). Aus-
serdem erklärt sie, die Beklagten hätten die Behauptungen bezüglich der Garan-
tien nicht ansatzweise substanziiert. Die angeblichen Forderungen seien aber
bestritten (R act. 106 S.160). Im Übrigen äussert sie sich nicht zu konkret behaup-
teten Verflechtungen. Sie macht aber geltend, die Beklagten könnten sich für ih-
ren Entscheid grundsätzlich nicht auf Überlegungen berufen, die möglicherweise
in der Vergangenheit einmal richtig gewesen sein könnten (R act. 106 S. 129).
Die Klägerin hält in ihrer Replik (R act. 106 S. 54) aber auch fest, dass es "poli-
tisch" möglicherweise für den W-Konzern wenig schön gewesen wäre, wenn die Z
Konkurs gegangen wäre, dass sich daraus für eine (sehr begrenzte) Zeit gewisse
reale Schwierigkeiten in Brüssel (sei es im Flugverkehr, sei es am Boden, sei es
mit AMP) und ein möglicherweise sogar erheblicher Rechtfertigungsbedarf in Zü-
rich ergeben hätten. Dass man sich mit "Begehren", "Forderungen" und "Ansprü-
chen" aller Art, auch solchen mit (angeblich) rechtlicher Begründung (also Forde-
rungen im eigentlichen, juristischen Sinne) hätte herumschlagen müssen, solle
nicht dem Grundsatz nach bestritten werden. Aber das sei in erster Linie ein
Kommunikationsproblem gewesen und wäre von der Klägerin möglicherweise so
erfolgreich gelöst worden wie der Flugzeugabsturz von Halifax bzw. diejenigen
der Tochtergesellschaft Crossair von Nassenwil und Bassersdorf. Einfach zu be-
haupten, eine Beteiligungsgesellschaft dürfe nicht "abstürzen" oder es gäbe einen
"faktischen Beistandszwang", genüge verantwortlichkeitsrechtlich natürlich nicht.
Das Konzerninteresse hätte - richtig betrachtet - dazu führen müssen, dass man
aus der unrentablen Beteiligung Z rechtzeitig (nämlich im Verlaufe des Jahres
2000) aussteige, dass man weder die eigene Beteiligung daran (die rechtlich eine
indirekte war, nämlich die - direkte - Beteiligung der Y) erhöhte, noch gar die von

- 75/118 -
der Beteiligungserhöhung rechtlich und wirtschaftlich zu unterscheidende Rekapi-
talisierung machte (R act. 106 S. 54 f.).
2) Dass die Z zwar nur eine Minderheitsbeteiligung war (aus regulatorischen
Gründen), ist unbestritten. Dennoch war sie bereits in hohem Masse in den SAir-
Konzern integriert und Teil des gesamten Systems. So wurde im Protokoll der
Verwaltungsratssitzung vom 22. November 2000 festgehalten, die Integration von
Z Airline sei zu 80% abgeschlossen (act 31/30 S. 10). Seit ihrer Akquisition im
Jahr 1995 wurde auf diese Integration hingearbeitet. Die beklagtischen Ausfüh-
rungen, dass die X (bzw. vor deren Gründung die W) in den Jahren zwischen
1995 erheblichen Einfluss auf die Geschicke der Z nahm und zwar indem sie dar-
auf hinwirkte, dass Geschäftsentscheide der Z im Interesse der X gefällt wurden,
blieben im Grundsatz unbestritten. Entgegen der Ansicht der Klägerin handelt es
sich dabei nicht um "Überlegungen, die möglicherweise in der Vergangenheit
einmal richtig gewesen sein könnten" (R act. 106 S. 129); vielmehr dauerten die
Wirkungen dieser Geschäftsentscheide bis zum vorliegend relevanten Zeitpunkt
fort. So war beispielsweise die Umflottung der Z im Zeitpunkt der Januarverträge
noch nicht abgeschlossen, geschweige denn bezahlt, was die Z finanziell erheb-
lich belastete (siehe Protokoll der Verwaltungsratssitzung vom 14. Dezember
2000, act.31/33 S. 4), wobei die Behauptung des Beklagten 2, die X habe im Zu-
sammenhang mit der Flugzeugbeschaffung sogar für die Z Garantien abgegeben,
ebenfalls nicht substanziiert bestritten wurde (S. 76 oben). Aus dem Bericht des
belgischen Parlamentes, auf welchen der Beklagte 3 verweist, geht auch hervor,
dass die dort befragten Z Exponenten praktisch ausnahmslos von finanziellen Zu-
sicherungen der W im Zusammenhang mit der Umflottung berichteten
(act. 78/124 S. 182 f.). Notorisch ist zudem, dass die X auch Einfluss auf die Be-
setzung der Schlüsselstellen im Management der Z nahm. So stand seit dem Ein-
stieg der W bei Z mit Paul Reutlinger und später Christoph Müller jeweils ein "W-
Mann" der Z als CEO vor, was ebenfalls ein Zeichen für die Einflussnahme der X
ist (vgl. auch act. 3/33 S. 4, wonach die Beklagten am 14. Dezember 2000 die
Frage der Verantwortung des von der X delegierten Managements für die finan-
zielle Lage der Z diskutierten). Die Beklagten weisen aufgrund der fortgeschritte-
nen Integration der Z zu Recht auf die Gefahr hin, dass die X von belgischer Seite

- 76/118 -
mit erheblichen Schadenersatzforderungen konfrontiert worden wäre (KA1 act. 70
S. 65; KA2 act. 73 S. 105 f.; KA3 act. 77 S. 118; KA4 act. 81 S. 59; KA5 act. 84
S. 57; KA6 act. 86 S. 57; KA7 act. 88 S. 63; KA8 act. 91 S. 56 f.; KA9 act. 94
S. 61; KA10 act. 97 S. 116 f.). Denn, wer bei einer Beteiligung im Hinblick auf die
künftige Übernahme derselben bestimmte Entscheide erwirkt, sich dann aber
kurzfristig entschliesst, von der Übernahme abzusehen und die Beteiligung fallen
lässt, muss damit rechnen, zur Verantwortung gezogen zu werden, wenn der Be-
teiligung dadurch ein Schaden erwächst, z.B. weil sie im Hinblick auf die Über-
nahme ihre Selbstständigkeit bereits ganz oder teilweise aufgegeben hat (vgl.
Auflistung der möglichen Klagen im Financial Exposure Report der Pricewa-
terhouseCoopers vom 21. Februar 2001, act. 89/84 S. 17). Die Grössenordnung
der möglichen Ansprüche der belgischen Seite lässt sich aus den Forderungsein-
gaben der belgischen Beteiligten in der Nachlassliquidation der X abschätzen,
nachdem die Z Konkurs gegangen war, worauf die Beklagten zu Recht verweisen.
Unter anderem wurden folgende Forderungen eingegeben: Schadenersatz infolge
Vertragsverletzung (Art. 530 des belg. Code des Sociétés), unerlaubter Handlung
und faktischer Organschaft in der Höhe von EUR 2'500 Mio. für die Z SA in Kon-
kurs sowie Schadenersatz für den "Verlust der Chance, die Z zu restrukturieren"
in der Höhe von EUR 400 Mio. für den belgischen Staat sowie für seine Beteili-
gungsgesellschaft SA Zephyr-Fin (jeweils unter Verweis auf die entsprechenden
Auszüge aus dem Kollokationsplan act. 88/82, 88/84; KA1 act. 70 S. 65 f.; KA2
act. 73 S. 64 f.; KA3 act. 77 S. 73; KA4 act. 81 S. 59; KA5 act. 84 S. 57; KA6
act. 86 S. 57; KA7 act. 88 S. 85; KA8 act. 91 S. 56 f.; KA9 act. 94 S. 61; KA10
act. 97 S. 75 f.). Auch der belgische Staat stellte nach dem Zusammenbruch der
beiden Fluggesellschaften erhebliche Schadenersatzforderungen und zwar die
Folgenden: Schadenersatz wegen der Beeinträchtigung der belgischen Volkswirt-
schaft in der Höhe von EUR 335 Mio., Schadenersatz aus Ansehensverlust durch
den Konkurs der Z in der Höhe von EUR 100 Mio. Vorausgesagt wurden diese
Ansprüche dem Verwaltungsrat der X bereits anfangs 2001 im Financial Exposure
Report der PricewaterhouseCoopers (KA1 act. 70 S. 65 f.; KA2 act. 73 S. 64 f.;
KA3 act. 77 S. 73; KA4 act. 81 S. 59; KA5 act. 84 S. 57; KA6 act. 86 S. 57; KA7
act. 88 S. 85; KA8 act. 91 S. 56 f.; KA9 act. 94 S. 61; KA10 act. 97 S. 75 f.; unter

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Verweis auf den Financial Exposure Report der PricewaterhouseCoopers vom
21. Februar 2001, act. 89/84 S. 17). Die belgischen Aktionäre haben somit gegen
die X in Nachlassliquidation erhebliche Forderungen erhoben. Selbst wenn man
davon ausgeht, dass diese Forderungen zumindest teilweise mit der Verletzung
des (Ausstiegs-)Vertrages vom 2. August 2001 begründet werden, so ist die
Wahrscheinlichkeit hoch, dass Forderungen aus unerlaubter Handlung, faktischer
Organschaft etc. bei einem Konkurs der Z im ersten Quartal 2001 erst recht auch
gegen die damals noch aufrechtstehende X erhoben worden wären.
bb) Umsatzverluste
1) Die Beklagten führen in ihren Klageantwortschriften weiter an, durch einen
Kollaps der Z wären der Y viele Flugpassagiere, welche aufgrund des Transfer-
systems mit Z auch mit Y (recte wohl: W) flogen, verloren gegangen. Erhebliche
finanzielle Einbussen wären vorprogrammiert gewesen. Nach der seit 1995 ver-
folgten Integration der Z hätten diese Flugpassagiere inzwischen einen wichtigen
Prozentsatz dargestellt. Da durch die AMP der Verkauf der Flugtickets vereinheit-
licht gewesen sei, seien diesbezüglich genaue Zahlen schwierig zu eruieren. Die
Flugpläne und das Codesharing hätten gemäss den Ausführungen der Beklagten
komplett neu aufgestellt werden müssen: Die W und die Z seien komplementär
ausgerichtet gewesen. Die Z habe beispielsweise das "Afrika-Geschäft" ausge-
führt. Bei Destinationen, die von beiden Fluggesellschaften bedient wurden, seien
die Flüge aufeinander abgestimmt gewesen. Das Erstellen eines neuen Flugpla-
nes geschehe aber nicht von einem Tag auf den anderen. Ein operationelles
Chaos wäre die Folge gewesen. Das (ebenfalls gemeinsam geführte) Reservati-
onssystem hätte praktisch von einem Tag auf den anderen abgelöst werden müs-
sen. Ausserdem hätte die W den strategisch entscheidenden Zugang zum euro-
päischen Markt sowie vor allem zum zweiten Hub in Brüssel verloren (KA1 act. 70
S. 67 f.; KA2 act. 73 S. 55 f.; KA3 act. 77 S. 142 f.; KA4 act. 81 S. 29; KA5 act. 84
S. 58; KA6 act. 86 S. 58; KA7 act. 88 S. 64; KA8 act. 91 S. 37 f.; KA9 act. 94
S. 62 f.; KA10 act. 97 S. 63).
Auch die flugnahen Betriebe der X hätten unter einem Zusammenbruch der Z ge-
litten, wie die Beklagten 3 und 8 weiter geltend machen. Der Verwaltungsrat habe

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geschätzt, dass ein Wegfallen der Z aus der Gruppe allein bei der Tochtergesell-
schaft SwissCargo zu einem Umsatzrückgang von 20% geführt hätte (KA 3
act. 77 S. 143; KA 8 act. 91 S. 57).
Die Klägerin führt an, das von den Beklagten erwähnte Schadenspotential aus
dem Verlust des Hub Brüssel, dem Wegfall der AMP und/oder dem Verlust von
Zubringerpassagieren aus Brüssel, habe nicht bestanden. Gegen ein solches
Schadenspotential sprächen schon die nackten Zahlen: Bei einem Umsatz von
rund CHF 4 Milliarden, den die W jeweils 2000 und 2001 aus dem Verkauf von
Flugbilletten weltweit erzielt habe, habe der Flugverkehr zwischen Zürich und
Brüssel in den neun Monaten von April bis Dezember des Jahres 2000 einen Um-
satz von knapp CHF 75 Mio. generiert, in den neun Monaten von Januar bis Sep-
tember des Jahres 2001 einen solchen von nur noch CHF 70 Mio. (R act. 106
S. 50). Mit andern Worten: Ein auf das Jahr umgerechnetes Umsatzvolumen von
höchstens CHF 100 Mio. für die Jahre 2000 und 2001 hätte niemals auch nur an-
satzweise die von den Beklagten in den Raum gestellten Verluste und Haftungsri-
siken von aberhunderten Millionen von Franken zur Folge haben können, wenn
der belgische Markt weggefallen wäre (was er ohnehin nicht wäre). Der Wegfall
des belgischen Marktes hätte höchstens, wenn überhaupt, für das Jahr 2001 eine
Umsatzeinbusse in der Grössenordnung von CHF 70 Mio. zur Folge gehabt, der
erhebliche Einsparungen (keine Verkaufsorganisation mehr in Belgien, keine
Flugzeuge nach Brüssel) und anderweitige Einnahmemöglichkeiten (entspre-
chend gewinnträchtiger Einsatz der freigewordenen Besatzungsmitglieder und
Flugzeuge auf anderen Strecken als von und nach Brüssel) gegenüber gestanden
hätten. Die Beklagten hätten es vollständig unterlassen, den Wegfall des "Hubs"
Brüssel bzw. des belgischen Marktes im Einzelnen konkret zu substanziieren und
in den Auswirkungen auf die Klägerin zu quantifizieren. Einen messbaren Nachteil
für die Klägerin habe es nicht gegeben, allfällige - von der Klägerin bestrittene -
Nachteile für die W interessieren hier nicht, weil es sich dabei dann um blosse
Reflexschäden handeln würde (R act. 106 S. 50 f.).
2) Die Behauptung der Beklagten, dass der Wegfall der Z zu Flugausfällen ge-
führt hätte, ist grundsätzlich unbestritten geblieben. Die Klägerin verkennt in ihren

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Ausführungen zu den Einschränkungen im Flugverkehr, dass die Beklagten nicht
in erster Linie Einbussen aus dem Wegfall der Strecke Zürich-Brüssel / Brüssel-
Zürich geltend machen, sondern vielmehr behaupten, dass aufgrund der aufein-
ander abgestimmten Flugpläne, die Passagiere aus Belgien, welche wegen der
engen Zusammenarbeit und der Abstimmung der Flugpläne mit W (weiter-)flogen,
ausgeblieben wären. Zutreffend ist aber, dass die Beklagten die mutmassliche
Einbusse durch Flugausfälle bzw. den Wegfall der belgischen Passagiere auf W-
Flügen aufgrund des Ausfalles der Z-Zubringerflüge tatsächlich nicht quantifizie-
ren. Allerdings ist es ohne weiteres nachvollziehbar, dass die belgischen Passa-
giere für ihre Langstreckenflüge bei einem Wegfall der Zubringerdienste nicht
mehr über Zürich und damit nicht mehr mit W geflogen wären, was Einbussen mit
sich gebracht hätte. Die Klägerin bestreitet denn auch nicht, dass sich für eine
gewisse Zeit reale Schwierigkeiten in Belgien im Flugverkehr hätten ergeben kön-
nen. Sie geht aber davon aus, diese Probleme hätten mit einer geschickten
Kommunikation „gelöst“ werden können, wie dies auch bei den Flugzeugabstür-
zen von Halifax, Bassersdorf oder Nassenwil geschehen sei (R act. 106 S. 54).
Es liegt auf der Hand, dass das willentliche Fallenlassen einer bis anhin alimen-
tierten Fluggesellschaft nicht mit tragischen Unglücksfällen, wie Flugzeugabstür-
zen verglichen werden kann. Fällt ein Zubringerflug aus, so bleiben die Passagie-
re dieses Zubringerfluges aus, selbst wenn man es mit einer geschickten Kom-
munikation schafft, aufgebrachte Z-Kunden zu beschwichtigen. Und ob die „frei-
gewordenen Besatzungsmitglieder und Flugzeuge“ von einem Tag auf den ande-
ren „entsprechend gewinnträchtig“ auf anderen Strecken als von und nach Brüs-
sel hätten eingesetzt werden können, wie die Klägerin dies behauptet, erscheint
mehr als fraglich.
Die Behauptung der Beklagten, allein Swisscargo habe 20 % ihres Umsatzes mit
der Z erwirtschaftet (KA3 act. 77 S. 143; KA8 act. 91 S. 57, unter Verweis auf
act. 31/57), blieb unbestritten. Die Klägerin hält an anderer Stelle fest, dass der
Anteil der W am Swisscargo-Umsatz 30% betrug (R act. 106 S. 99). Damit lag der
Anteil der Z nur wenig unter dem Umsatz, welchen die Swisscargo mit der W als
wichtigster Fluggesellschaft des Konzerns erzielte. Ein Wegfall des Z-Anteiles
hätte höchstwahrscheinlich einschneidende Auswirkungen auf den Umsatz und

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damit auch auf den Ertrag der Swisscargo gehabt. Swisscargo wiederum war ei-
ner der sogenannten flugnahen Betriebe, deren Einnahmen für den X Konzern
überlebensnotwendig waren.
Insgesamt lässt sich festhalten, dass die Beklagten die Umsatzeinbussen und
Reputationsschäden zwar nicht quantifizieren, dass solche aber mit grosser
Wahrscheinlichkeit eingetreten wären. Wie auch die Klägerin zugibt, wären reale
Probleme entstanden (R act. 106 S. 54). Diese hätten mit Sicherheit auch finan-
zielle Folgen nach sich gezogen. Dem ist bei der Gesamtwürdigung Rechnung zu
tragen.
bc) Finanzielle Folgen im Zusammenhang mit der AMP
1) Die Beklagten machen weiter geltend, ein Konkurs der Z hätte unweigerlich
zum Ende der AMP geführt. Für den Flugbetrieb der W und damit für die X als
Muttergesellschaft hätte ein Aus der AMP äusserst unangenehme Konsequenzen
gehabt, wie unter anderem die Folgenden: Die an die AMP ausgelagerten Aktivi-
täten hätten überstürzt wieder in die W zurückgeführt werden müssen unter einer
projektierten Kostenfolge von CHF 100 Mio. bis zu CHF 308 Mio., gemäss einer
Berechnung von Roland Berger, welche an der Verwaltungsratsitzung vom
31. Januar 2001 präsentiert worden sei (act. 31/52). Alle Funktionen, die vorher
zusammengelegt worden seien, hätten wieder getrennt werden müssen Die Kos-
ten der AMP hätten künftig von der X alleine getragen werden müssen, was einen
zusätzlichen Aufwand von CHF 203 Mio. bedeutet hätte. Die X sei unter der UK
Partnership für sämtliche Verbindlichkeiten der AMP im vollen Betrag solidarisch
haftbar gewesen. Davon sei auch PricewaterhouseCoopers im „Financial Exposu-
re Report“ vom 26. Februar 2001 ausgegangen (act. 89/84 S. 19, 20). Im Gegen-
zug wären die Einsparungen durch die AMP von geschätzten CHF 150 Mio. pro
Jahr für die X dahingefallen. Gleichzeitig hätten die ausstehenden Beträge der Z
bei der AMP in Höhe von CHF 42.8 Mio. praktisch vollends abgeschrieben wer-
den müssen. Das Schweizer Personal, welches in Brüssel (insbesondere Marke-
ting), und das belgische, welches in Zürich tätig gewesen sei, hätte zurückberufen
werden müssen. Dies hätte u.a. einen enormen Know-how-Verlust mit sich ge-
bracht. Schliesslich hätte die Auflösung der AMP höchstwahrscheinlich auch unter

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dem Titel "Desintegrationskosten" Entschädigungsforderungen der Z gegen die X
mit sich gebracht. Zusammenfassend wäre ein plötzliches Aus der AMP infolge
Konkurses der Z für die X sowohl rein betrieblich als auch finanziell desaströs
gewesen.
Die Klägerin verneint, dass ein Konkurs der Z die Auflösung der AMP zur Folge
gehabt hätte. Es sei zudem nicht ersichtlich, was die Beklagten eigentlich als
"Kosten" der AMP bezeichneten. Die AMP habe einzig vorbestehende Kosten
administriert, hauptsächlich Personalkosten, die vorher die W für ihren Betrieb di-
rekt getragen habe. Es seien Kosten gewesen, die die W nicht etwa eingespart,
sondern "nur via AMP" bezahlt habe und nach einem Ausstieg der Z aus der AMP
auch weiterhin hätte bezahlen müssen. Wenn die Beklagten geltend machten, mit
dem Zusammenbruch der Z wäre deren AMP Beitrag von CHF 203 Mio. (= 29%
von CHF 700 Mio.) "schlagartig weggebrochen", so sei dies schlicht unwahr: Der
Betrag sei bereits vorher nicht bezahlt worden und die Beklagten hätten einge-
räumt, dass es einen Ausstand der Z von CHF 43 Mio. gegeben habe. Die W (und
nicht die Klägerin) habe somit die Kosten der AMP bereits vor der Rekapitalisie-
rung allein getragen. Diese Kosten hätten sich bei einem Wegfallen der Z kurzfris-
tig reduziert, denn die "Z-AMP-Mitarbeiter“ wären nicht mehr gebraucht worden
und deshalb durch die AMP in Belgien entlassen worden. Dass die AMP eine
blosse Kostenstelle gewesen sei, ohne Einfluss auf die beiden weiterhin selb-
ständig funktionierenden Airlines, zeige sich nur schon daran, dass sie nach dem
Grounding der W kurz und schmerzlos aufgelöst worden sei, ohne dass deshalb
der Flugbetrieb einer der beiden Fluggesellschaften gelitten habe. Für eine Be-
sprechung der Kernpunkte der Auflösung habe eine Telefonkonferenz am 11. Ok-
tober 2001 ausgereicht. Z und W hätten ihr Personal zurückgenommen. So heis-
se es im nachfolgend zitierten Protokoll dieser Telefonkonferenz ("Minutes of
phone conference on AMP dismantling") auf Seite 2 oben unter Ziffer 3 Personal:
"In den AMP-Ländern (Schweiz, Belgien, Grossbritannien, Niederlande und Öster-
reich) wird das ursprüngliche SN (=Z)- oder SR (= W)-Personal von seinem frühe-
ren Airline-Arbeitgeber übernommen. Soweit der Liquidator der W bzw. der Kom-
missar der Z nicht widersprechen, würden diese Angestellten zu ihrem ursprüngli-
chen Arbeitgeber transferiert" (R act. 106 S. 151 und Verweis auf act. 107/71).

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Umstritten ist zwischen den Parteien somit insbesondere, welche Funktion der
Airline Management Partnership ("AMP") zukam. Die AMP wurde gegründet, um
in ihr die Betriebsbereiche Netzwerkmanagement, Finanzen, IT Strategies, Ver-
kauf und Marketing der W und der Z zusammenzufassen (so die Klägerin, R act.
106 S. 153). Die Integration der Z in den X-Konzern wurde durch die Implementie-
rung der AMP, welche auch gemäss der Klägerin bereits vor April 2000 zu funkti-
onieren begann, weiter vorangetrieben. Während die Beklagten geltend machen,
es habe sich um eine "Quasi-Fusion", ein "Gehirn mit zwei Körpern" (z.B. KA2
act. 73 S. 55) gehandelt, führt die Klägerin an, die AMP sei eine blosse Kosten-
stelle gewesen, welche kaum eigene Verpflichtungen eingegangen sei (z.B. R
act. 106 S. 151). Unbestritten ist hingegen, dass die AMP spätestens Anfang
2000 ihren Betrieb aufnahm, formell Arbeitsverträge von der Z und der W über-
nahm und eine umfassende gemeinsame Vertriebs- und Marketingorganisation
zumindest im Aufbau begriffen war (R act. 106 S. 175).
Die Beklagten haben zur Frage der Haftung der Partner in einer English Partner-
ship ein Memorandum der Anwaltskanzlei Allen&Overy eingereicht. Gemäss die-
sem Memorandum haften die Parteien einer English Partnership solidarisch für
die Schulden der Partnerschaft (act. 95/46). Die Ausführungen von Allen&Overy,
auf welche sämtliche Beklagten verweisen, werden von der Klägerin bestritten (R
act. 106 S. 147 f.). Die eigenen Ausführungen der Klägerin zur Frage der solidari-
schen Haftung der Partner einer English Partnership sind jedoch widersprüchlich.
Zum einen hält sie fest, bei der solidarischen Haftung handle es sich um eine
"dispositive Verpflichtung", welche durch den Partnerschaftsvertrag wegbedungen
oder eingeschränkt werden könne (R act. 106 S. 148 2. Absatz). Andererseits
macht die Klägerin geltend, die Parteien hätten im Partnerschaftsvertrag keine so-
lidarische Haftung vereinbart, was im Widerspruch zur behaupteten dispositiven,
gesetzlichen Verpflichtung steht. Im dritten Absatz auf Seite 148 der Replik
(act. 106) behauptet die Klägerin schliesslich, auch nach dem dispositiven engli-
schen Recht treffe die Behauptung der solidarischen Haftung nicht zu. Die Be-
hauptungen der Klägerin sind somit insgesamt widersprüchlich. Die konkrete Kri-
tik am Memorandum von Allen&Overy erschöpft sich in der Behauptung, dieses
sei völlig allgemein gehalten und es werde bestritten, dass die Ausführungen zu-

- 83/118 -
träfen. Bestritten wird auch, dass die Aktennotiz in einem direkten Bezug zur AMP
stehe und/oder den Beklagten in diesem Zusammenhang zur Kenntnis gebracht
worden sei. Die Beklagten verweisen in ihren Dupliken auf ihre Ausführungen in
den Klageantwortschriften.
2) Der AMP-Vertrag zwischen der Z und W verweist auf Englisches Recht und
den Partnership Act 1890 (Section 25 des AMP-Vertrages). Die Qualifikation der
AMP als English Partnership ist zwischen den Parteien nicht umstritten.
Eine Partnership nach Englischem Recht ist eine Rechtsbeziehung zwischen Per-
sonen, die ein Geschäft gemeinsam führen, um Gewinn zu erzielen (Section 1
Partnership Act 1890; Triebel/Hodgson/Kellenter/Müller, § 10 S. 293-299). Unter
den Begriff "Personen" fallen auch Kapitalgesellschaften (Trie-
bel/Hodgson/Kellenter/ Müller S. 293; Graf von Bernstorff S. 210 m.w.H.; Güthoff
S. 7). Wird der Gewinn geteilt, wird eine Partnership vermutet, doch steht der Ge-
genbeweis frei (Triebel/Hodgson/Kellenter/Müller S. 293). Geregelt wird die Part-
nership durch den Partnership Act 1890. Allerdings nicht umfassend, zumal Sec-
tion 46 auf die Regeln von Equity und Common Law verweist, welche weiter Gel-
tung beanspruchen, sofern sie dem Partnership Act 1890 nicht widersprechen.
Im Innenverhältnis der Partnership erfolgt der Ausgleich von Verlusten - mangels
anderer Bestimmungen - unabhängig von der Kapitalbeteiligung: Jeder Partner ist
gleichermassen verpflichtet (Triebel/Hodgson/Kellenter/Müller S. 295). Im Aus-
senverhältnis der Partnership ist zwischen dem deliktischen und dem vertragli-
chen Bereich zu unterscheiden. Im deliktischen Bereich gilt, dass alle Partner für
unerlaubte Handlungen eines Partners gesamtschuldnerisch „jointly and several-
ly“ verantwortlich sind, wenn die unerlaubten Handlungen im gewöhnlichen Ge-
schäftsbetrieb der Partnership oder mit Zustimmung aller Partner begangen wer-
den (Sections 10-13 Partnership Act 1890; Triebel/Hodgson/Kellenter/Müller
S. 297). Auch im vertraglichen Bereich ist jeder Partner unlimitiert persönlich und
solidarisch mit den anderen Partnern für alle Schulden und Verpflichtungen der
Partnership haftbar (Section 9 Partnership Act 1890; Güthoff S. 12). Prozessual
müssen die Partner gemeinsam zur Verantwortung gezogen werden, weshalb ei-
ne Klage gegen die Partnership oder alle Partner gemeinsam zu erheben ist. Ein

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solches Urteil kann dann gegen alle Gesellschafter vollstreckt werden (Güthoff
S. 13 m.w.H.; Triebel/Hodgson/Kellenter/Müller S. 297 f. m.w.H., insb. unter Ver-
weis auf den Fall Kendall v. Hamilton (1879) 4 App. Cas. 504).
Der Konkurs einer Partei stellt einen Auflösungsgrund dar (jedenfalls ohne an-
derslautende Regelung der Parteien: Partnership Act 1890 Section 33; Güthoff
S. 14). Besteht ein positives Kapitalkonto, werden zuerst Gläubigerforderungen,
dann Nachschüsse der Partner ausgeglichen, bevor Einlagen zurückerstattet
werden. Der Überschuss steht den Partnern im Verhältnis ihrer Gewinnbeteiligung
zu. Reicht das Kapitalkonto nicht aus, um Gläubiger zu befriedigen und Nach-
schüsse und Einlagen zurückzuzahlen, müssen die Partner den Verlust im Ver-
hältnis ihrer Gewinnbeteiligung ausgleichen (Section 44 Partnership Act 1890,
Triebel/Hodgson/Kellenter/Müller S. 299).
Das Insolvenzverfahren gegen eine Partnership und ihre Mitglieder richtet sich
nach dem Insolvent Partnerships Order 1986, die aufgrund von S. 420 Insolvency
Act 1986 erlassen worden war. Danach bestehen - betreffend Kapitalgesellschaf-
ten als Partner - folgende Möglichkeiten (Güthoff S. 15 f.):
1. Ein Gläubiger oder alle Gesellschafter können bei Gericht einen Antrag auf
Erlass einer Abwicklungsanordnung gegen die Partnership stellen, so als sei
sie eine Company. Folge ist, dass die Partnership wie eine company behan-
delt wird, deren Gesellschafter unbegrenzt für Verbindlichkeiten der Gesell-
schaft haften (Art. 7 und Anhang 1 Insolvent Partnership Order 1986). Das
Vermögen der Gesellschaft wird in Geld umgesetzt und zusammen mit per-
sönlichen Nachschüssen, die von den Gesellschaftern eingefordert werden,
zur Begleichung der Schulden verwendet;
2. Ein oder mehrere Gläubiger können einen Antrag auf Eröffnung des Kon-
kursverfahrens stellen, nachdem sie die Partnership zuvor erfolglos zur Zah-
lung fälliger Forderungen in Höhe von mehr als 750 Pfund aufgefordert ha-
ben. Die Gläubiger können in diesem Fall einen kombinierten Antrag auf
Konkurseröffnung über das Vermögen der Partnership und der Gesellschaf-
ter stellen. Die Vermögensgegenstände der Partnership und der einzelnen

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Gesellschafter werden getrennt - jedoch durch denselben Liquidator - ver-
waltet.
Die Klägerin macht geltend, der direkte Zugriff auf die Partner werde durch § 228
des Insolvency Acts 1986 verwehrt. Reiche das liquidierte Vermögen der Partner-
schaft nicht aus, um sämtliche Gläubiger der Partnerschaft zu befriedigen, könne
lediglich die Partnerschaft selbst resp. deren Liquidator Regress auf die Partner
nehmen (R act. 106 S. 149).
Section 228 des Insolvency Act 1986 lautet wie folgt:
"Section 228: ACTIONS STAYED ON WINDING-UP ORDER
Where an order has been made for winding up an unregistered company,
no action or proceeding shall be proceeded with or commenced against
any contributory of the company in respect of any debt of the company,
except by leave of the court, and subject to such terms as the court may
impose."
Damit ist entgegen den Ausführungen der Klägerin nicht gesagt, dass die Partner
nicht für Schulden der Partnership (deren Konkurs nach den Regeln der "unre-
gistrated company" abgewickelt wird) haften, sondern lediglich festgelegt, dass
ein Verfahren gegen die Partner im Rahmen der Zwangsvollstreckung nur mit
Bewilligung des Gerichtes geführt werden darf. Folglich spricht auch das nicht ge-
gen den Bestand einer solidarischen Haftung.
3) Auf die weitere Behauptung der Klägerin, die solidarische Haftung der Part-
ner sei durch Section 5, 6 und 15 des AMP-Vertrages (act. 71/18) wegbedungen
worden, ist im Folgenden einzugehen.
Section 5 lautet wie folgt:
"5. PROPERTY AND LIABILITIES

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(1) All the assets transferred to, or acquired or created by the Partnership,
including (without limitation) all the equipment for the time being used
for the Partnership Business, will be the property of the Partnership.
(2) Any asset or property of the Partnership not held in the names of the
Partners shall be held upon trust for the Partnership by the person in
whose name that asset or property is held, and that person shall be in-
demnified by the Partners jointly and severally in respect of all liabilities
arising in respect of that asset or property."
In Absatz 1 wird somit lediglich definiert, welche "assets" ("Vermögenswerte") Ei-
gentum der Partnership sein sollen. In Absatz 2 wird festgehalten, dass eine Per-
son, welche ein Aktivum der Partnership hält, welches nicht auf den Namen eines
Partners oder der Partnership lautet, für sich daraus ergebende Verpflichtungen
von den Partnern "jointly and severally" schadlos gehalten werden soll. Daraus
lässt sich keine Haftungsbeschränkung ableiten, wie dies die Klägerin geltend
macht (act. 106 S. 148), wenn sie behauptet, dass die Parteien bloss eine auf
"assets" bezogene Haftungsbeschränkung vereinbart hätten. Vielmehr wird durch
diese Bestimmung zum Ausdruck gebracht, wie die Partnership mit Personen,
welche "assets" der Partnership halten, zu verfahren hat. Über die Behandlung
anderer finanzieller Verpflichtungen, welche eine solidarische Haftung begründen
können, sagt Section 5 des AMP-Agreements indessen nichts aus.
"Section 6 CAPITAL" hält fest, dass beide Parteien je eine Einlage von 4 Mio. Pfund
zu leisten haben. Die Bestimmung regelt somit die Bezahlung der Einlagen, das
heisst die Äufnung des Gesellschaftskapitals, nicht aber die Frage einer allfälligen
Haftung. Die Klägerin vermag daraus folglich nichts für ihren Standpunkt abzulei-
ten, zumal sie ihre Behauptung betreffend Haftungsbeschränkung auch keines-
wegs substantiiert, sondern bloss pauschal auf Section 6 verweist (act. 106
S. 148).
Section 15 beschäftigt sich mit der Zahlungsunfähigkeit eines Partners. Die Klä-
gerin macht mit Bezug auf Section 15 des AMP-Vertrages ("INSOLVENCY OF A
PARTNER") geltend, diese Bestimmung belege, dass die Behauptung der Beklag-

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ten, jeder Partner hafte solidarisch und die AMP hätte nicht ohne Chaos und
enorme, nachgerade unabsehbare rechtliche und finanzielle Folgen aufgelöst
werden können, schlicht falsch sei (act. 106 S. 148).
Section 15 regelt das Verfahren bei Insolvenz eines AMP-Partners. Auch hier
geht es allerdings nicht um die Haftung, sondern um das Recht des solventen
Partners, bei Insolvenz des anderen den AMP-Vertrag aufzulösen (Absatz 2) und
die Möglichkeit, den Anteil des insolventen Partners zu übernehmen (Absatz 4).
Überdies wird in Section 15 des AMP-Vertrages das Bewertungsprozedere für
den vom solventen Partner zu übernehmenden Anteil des insolventen AMP-
Partners geregelt (Absätze 5 und 6). Insbesondere wird in Section 15 aber auch
festgehalten, dass der insolvente Partner den solventen Partner für einen allen-
falls negativ bewerteten Anteil zu entschädigen hat (Absätze 5 und 8). Abgesehen
davon substantiiert die Klägerin auch betreffend Section 15 nicht, woraus sie ge-
nau die Wegbedingung der solidarischen Haftung ableitet. Eine Wegbedingung
von Section 9 des Partnership Acts 1890, welcher im Aussenverhältnis die solida-
rische Haftung statuiert, lässt sich aus Section 15 des AMP-Vertrages jedenfalls
nicht ableiten. Im Innenverhältnis erfolgt der Ausgleich von Verlusten gemäss
Partnership Act 1890 - mangels anderer Bestimmungen - unabhängig von der
Kapitalbeteiligung: Jeder Partner ist folglich gleichermassen verpflichtet. Daran
ändert auch Section 15 des AMP-Vertrages nichts.
Die pauschalen Verweisungen der Klägerin auf Teile des AMP-Vertrages sind
demnach unbehelflich, um ihr Argument, dass sich daraus der Wille der AMP-
Parteien zu Haftungsbeschränkungen ergeben würde, zu belegen. Hätten die
Parteien die solidarische Haftung wegbedingen wollen, hätten sie dies ausserdem
ausdrücklich machen können, was sie aber unterlassen haben. Auch eine sinn-
gemässe Aufhebung der solidarischen Haftung lässt sich aus dem AMP-Vertrag
nicht ableiten.
Die Klägerin behauptet weiter, dass im Fall der Bejahung einer solidarischen Haf-
tung von der W bzw. der Klägerin Rückstellungen hätten gemacht werden müs-
sen, welche indessen bereits Ende 2000 in den Büchern zu erfassen gewesen
wären, zumal die Z schon längst vor Jahresende 2000 ihre Schulden gegenüber

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der AMP nicht beglichen habe. Diese Verpflichtung sei aber nirgends bei der Klä-
gerin erfasst, woraus folge, dass es besagte Solidarschuld nicht gegeben habe
(act. 106 S. 149 f.). Eine Erfassung der Verbindlichkeiten der AMP in den Büchern
der W (oder allenfalls der Y oder der X) wäre zwar ein Indiz für den Bestand einer
Solidarschuld gewesen. Allein die Tatsache aber, dass die Solidarschuld bei der
Klägerin oder bei der W nicht erfasst wurde, bedeutet jedoch umgekehrt nicht,
dass seitens des Konzerns oder der Klägerin keine solidarische Haftung bestand.
Die Beklagten behaupten somit zu Recht, dass die Partner einer English Part-
nership nach englischem Recht grundsätzlich solidarisch für die Schulden der
Gesellschaft haften und dass im AMP Vertrag diese solidarische Haftung der
Partner nicht wegbedungen wurde.
4) Die Klägerin wendet weiter ein, die AMP sei gar keine Verbindlichkeiten ein-
gegangen, für welche die W hätte haftbar gemacht werden können. Damit wider-
spricht sich die Klägerin, weil sie andernorts selbst geltend macht, die AMP habe
für ihre eigenen Kosten der W und der Z Rechnung gestellt (R act. 106 S. 154),
denn wer keine Verbindlichkeiten eingeht, hat keine Kosten, die er Dritten in
Rechnung stellen könnte. Ausserdem wurde im Protokoll zur telefonischen Sit-
zung vom 11. Oktober 2001, wo die Auflösung der AMP besprochen wurde und
auf welches Protokoll die Klägerin verweist, festgelegt, dass W. Kälin eine Liste
der Verbindlichkeiten der AMP gegenüber Arbeitnehmern, Lieferanten und Flug-
gesellschaften zu erstellen habe, ebenso wie eine Liste der Vermögenswerte der
AMP. Womit ebenfalls belegt ist, dass Verbindlichkeiten der AMP bestanden. Die
Ausführungen der Klägerin, die Auflösung der AMP hätte überhaupt keine Kosten-
folgen für die W gehabt, weil z.B. die "belgischen AMP-Angestellten" einfach
durch die "belgische AMP" hätten entlassen werden können (R act. 106 S. 91),
sind somit nicht zutreffend. Nicht nachvollziehbar ist die Aussage der Klägerin im
Zusammenhang mit den Verbindlichkeiten der AMP, dass man "die Arbeitsverträ-
ge, des für das von Z und W formell übernommene Personal als hier irrelevant
ausser Acht lassen" könne (R act. 106 S. 156). Offensichtlich geht auch die Klä-
gerin davon aus, dass die AMP als Arbeitgeberin auftrat, zumal die Klägerin nicht
ausführt, was unter "Arbeitsverträge für formell übernommenes Personal" sonst

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verstanden werden könnte. Ein konkursbedingter Arbeitsplatzverlust für einen Teil
der AMP-Angestellten hätte somit eine solidarische Haftung der W zumindest für
ausstehende Löhne, Lohnfortzahlungen während der Kündigungsfrist und allfälli-
ge weitere Ansprüche der "belgischen AMP-Angestellten" etc. ausgelöst.
Aus dem Umstand, dass die AMP im Oktober und somit nach Eröffnung des Kon-
kurs- bzw. Nachlassverfahrens über beide Partner "kurz und schmerzlos" aufge-
löst wurde, kann die Klägerin nichts zu ihren Gunsten ableiten. Bei einer Auflö-
sung der AMP durch einen Konkurs der Z, während die W unter ihrem Mutterkon-
zern X weiter existiert hätte, wäre es wohl kaum zu der "einvernehmlichen Rück-
nahme der Arbeitnehmer", welche dann im Oktober 2001 unter veränderten Vor-
zeichen vereinbart wurde, gekommen. Vielmehr ist davon auszugehen, dass die
Arbeitnehmer in jedem Fall versucht hätten, ihre Ansprüche gegenüber der da-
mals noch aufrecht stehenden W geltend zu machen.
Die Klägerin macht allerdings zu Recht geltend, dass die Beklagten sich zur mut-
masslichen Höhe der möglichen Haftungsansprüche gegenüber der W (und damit
zu Lasten des X Konzerns) nicht äussern. Die Beklagten machen zwar unter Ver-
weis auf eine im Protokoll der Verwaltungsratssitzung vom 31. Januar 2001
(act. 31/52) festgehaltene Schätzung der Roland Berger AG geltend, die unplan-
mässige Auflösung der AMP hätte Kosten von EUR 308 Mio. verursacht (D1
act. 120 S. 288; KA1 Rz. 263; D2 act. 123 S. 215; KA2 act. 73 S. 56/57; D3
act. 123 S. 184; KA3 act. 77 S. 142; D4 act. 129 S. 246; KA4 act. 81 S. 59; D7
act. 138 S. 186; KA 7 act. 88 S. 64; D8 act. 141 S. 149; D9 act. 114 S. 231; KA9
act. 94 Rz 159; D10 act. 147 S. 284; KA10 act. 97 S. 76). Dem Protokoll ist je-
doch lediglich zu entnehmen, dass Roland Berger u.a. folgende Restrukturie-
rungsrückstellungen ermittelt habe: „Belgien 308 Mio. (Auflösung AMP)“. Damit
geht aus dem Protokoll keineswegs hervor, dass es sich dabei um die Kosten der
unplanmässigen Auflösung gehandelt hätte. Weitere Ausführungen zu diesem
Thema machen die Beklagten nicht. Es kann somit mit anderen Worten festge-
stellt werden, dass die Roland Berger AG, als Beraterin der X von Auflösungskos-
ten von EUR 308 Mio. ausging. Ob diese Kosten jedoch nicht auch bei einer
planmässigen Auflösung der AMP im Zuge des kontrollierten Ausstiegs der X aus

- 90/118 -
dem Z-Engagement angefallen wären, bleibt offen. Keine Angaben machen die
Beklagten dazu, ob nach Liquidation der AMP überhaupt offene Forderungen üb-
rig geblieben wären, da die AMP offenbar auch über Vermögenswerte verfügte
(act. 108/74 S. 1 Ziff. 2). Auch zur Anzahl der zu entlassenden Arbeitnehmer und
zu den mutmasslichen Kostenfolgen dieser Entlassungen finden sich keine Be-
hauptungen.
Zusammenfassend ist somit festzuhalten, dass der Konkurs der Z die Auflösung
der AMP zur Folge gehabt hätte und diese Auflösung grundsätzlich Haftungsfol-
gen für die W hätte auslösen können. Das mutmassliche Ausmass wurde jedoch
von den Beklagten in keiner Weise substanziiert.
5) Beide Parteien machen jedoch übereinstimmend geltend, es habe betref-
fend AMP einen Ausstand der Z gegenüber der W von CHF 42.8 Mio. gegeben.
Die Beklagten führen aus, die Klägerin hätte im Konkursfall diesen Betrag ab-
schreiben müssen, während die Klägerin dafür hält, dass damit belegt sei, dass
der Klägerin aus einem Konkurs der Z keine Mehrkosten erwachsen wären, da
die Z ihren Anteil ja gar nie bezahlt habe (R act. 106 S. 163). Anerkannt ist somit,
dass die Z ihren finanziellen Verpflichtungen gegenüber der AMP nicht (vollum-
fänglich) nachkam, wobei die Klägerin festhält, die W habe die Verpflichtungen
der Z erfüllt (R act. 106 S. 155). Damit erwarb die W einen Rückforderungsan-
spruch gegenüber der Z. Mit einem Konkurs der Z wäre diese Forderung gröss-
tenteils oder vollumfänglich uneinbringlich geworden. Hingegen bestand die Mög-
lichkeit, dass die Forderung bei einer erfolgreichen Sanierung einbringlich gewor-
den wäre, während sie im Konkursfall definitiv hätte abgeschrieben werden müs-
sen. Auch im Falle eines geordneten Ausstieges wäre diese Forderung wohl nicht
einfach "verfallen", sondern hätte bei der Berechnung einer "exit fee" miteinbezo-
gen werden können.
6) Das Hauptaugenmerk legen die Beklagten in ihrer Argumentation jedoch auf
die durch die Zusammenlegung der Geschäftsbereiche in der AMP geplanten
Einsparungen. Die Klägerin bestätigt die beklagtische Aussage, dass es bei der
AMP um die Ausschöpfung von Synergien gegangen sei und um einen (grossen)
Schritt in Richtung Integration ("aber eben nicht mehr", so die Klägerin). Ebenfalls

- 91/118 -
als richtig bezeichnet die Klägerin die Ausführungen, dass durch die AMP mit
Kosteneinsparungen von EUR 150 Mio. gerechnet worden sei. Solche Einsparun-
gen hätten aber frühestens im Jahr 2002 erzielt werden können (R act. 106
S. 159).
Es liegt auf der Hand, dass der Synergieeffekt und damit auch die Einsparungs-
möglichkeit bei einem Konkurs der Z - selbst wenn dieser wie die Klägerin be-
hauptet nicht zur Auflösung der AMP geführt hätte - nicht mehr hätte erzielt wer-
den können, lag dieser Synergieeffekt doch gerade darin, dass zwei Fluggesell-
schaften verschiedene Betriebsbereiche in einer Gesellschaft zusammengelegt
und dadurch Kosten gespart hätten. Bei einer erfolgreichen Sanierung der Z (sie-
he dazu und zu den in diesem Zusammenhang berechtigten Erwartungen der Be-
klagten die Ausführungen oben unter Ziff. IV. 3. B. 2.3.3.d), wären somit der für
die Sanierung notwendigen Rekapitalisierungszahlung von Seiten der Klägerin in
der Höhe von EUR 150 Mio., ab 2002 (jährliche) Einsparungen im Konzern im
Umfang von CHF 150 Mio. gegenüber gestanden. Die Weiterführung der AMP,
welche das Überleben der Z voraussetzte, lag somit zumindest im mittelfristigen
Interesse der Klägerin.
bd) Fazit
Zusammenfassend ist somit festzuhalten, dass die Teilnahme an der Rekapitali-
sierung aus verschiedenen Gründen im Interesse der X und ihren Konzerngesell-
schaften, insbesondere Y, W und Swisscargo lag. Zwar bemerkt die Klägerin zu
Recht, dass ein Konkurs „keine Naturkatastrophe“ sei. Das ändert aber nichts an
der Tatsache, dass die Beklagten aufgrund der vielfältigen Verflechtungen der Z
mit dem X Konzern mit gravierenden Folgen für die X rechnen mussten: Zum ei-
nen bestand die reale Gefahr, dass die belgischen Aktionäre die X für Forderun-
gen in existenzbedrohender (Milliarden-)Höhe ins Recht gefasst hätten, wäre die
Z aufgrund der Weigerung der X, an der Rekapitalisierung teilzunehmen, Konkurs
gegangen (dazu Ziff. IV. 3. B. 2.4.b). Weiter war damit zu rechnen, dass durch
Flugausfälle, den Zusammenbruch der AMP und durch Reputationsverluste weite-
re Schäden (wobei insbesondere der Ausstand der Z gegenüber der W in der Hö-
he von rund CHF 43 Mio. nicht mehr einbringlich gewesen wäre) entstanden wä-

- 92/118 -
ren, welche direkt zu Lasten des Konzerns gegangen wären oder zumindest indi-
rekt Haftungsfolgen für Konzerngesellschaften ausgelöst hätten. Zudem wären
die Synergieeffekte (insbesondere die errechneten Einsparungen von CHF 150
Mio. jährlich durch die AMP) weggefallen.
2.4.3. Überschuldung der X
Die Klägerin wurde mit Beschluss vom 9. Mai 2007 aufgefordert, hinsichtlich der
von ihr behaupteten Überschuldung der X detailliert darzulegen, dass diese tat-
sächlich überschuldet war und auf welcher Grundlage davon auszugehen war/ist,
und wenn ja, ob dies bereits am 31. Dezember 2000, oder erst am 20. Januar
2001 oder erst "Ende Februar und damit vor Auslösung der Zahlung" der Fall war
(vgl. KB act. 2 S. 89 Ziff. 27.4., S. 48 Ziff. 21). Die Klägerin führte in der Folge in
der Replik unter Verweis auf den parallelen "Roscor"-Prozess aus, die Klägerin
sei am 18. Dezember 2000 überschuldet gewesen. Die per 18. Dezember 2000
bestehende Überschuldung habe auch nach dem 18. Dezember, insbesondere
am 22. bis 25. Januar 2001 bei Vertragsunterzeichnung, und am 26. Februar
2001 bei Zahlung bestanden, mehr sogar: Zu den beiden letztgenannten Zeit-
punkten sei sie grösser als am 18. Dezember 2000 gewesen (R act. 106 S. 60 f.).
In der Folge übernimmt die Klägerin ihre Ausführungen aus dem “Roscor“-
Prozess zum Stichtag 18. Dezember 2000. Massgebend für die Frage, ob die X
überschuldet war oder nicht, ist der Zeitpunkt, in welchem die Beklagten ihre defi-
nitive Zustimmung zur Rekapitalisierung gaben und damit der 20. Januar 2001.
Zwar haben die Beklagten bereits am 14. Dezember 2000 entschieden, dass sich
die X "mit 50%, d.h. mit EUR 150 Mio. an der Kapitalerhöhung beteiligt", die ent-
sprechenden Verträge waren aber noch nicht ausgehandelt, die Nebenbedingun-
gen noch nicht bekannt. Insbesondere zum 20. Januar 2001 bleibt die Klägerin
jegliche substanziierte Ausführungen, trotz entsprechender Aufforderung, schul-
dig. Dass sich die Vermögenslage der Klägerin im Verlaufe eines Monates nicht
verändert hätte, ist schlicht undenkbar und dafür, dass die Veränderung eine aus-
schliesslich negative gewesen wäre, wie die Klägerin dies behauptet, bestehen
keine substanziierten Behauptungen und auch keine Anhaltspunkte. Es fehlt da-

- 93/118 -
mit vorliegend bereits an den notwendigen Behauptungen der Klägerin zur Prü-
fung der Überschuldung der Klägerin im relevanten Zeitpunkt.
Dennoch ist was folgt festzuhalten: Die Beklagten verweisen verschiedentlich
darauf, dass die Revisionsstelle mit Bezug auf die Jahresrechnung 2000 keine
Überschuldung der X festgestellt habe.
Die unübertragbare Pflicht der Führung und der Oberleitung der Gesellschaft ge-
mäss Art. 716a OR obliegt dem Verwaltungsrat. Die Revisionsstelle überprüft we-
der die Geschäftsführung und die dabei gefällten Strategieentscheide, noch die
Angemessenheit und Zweckmässigkeit der Ziele und Methoden, sondern in erster
Linie die Jahresrechnung. Dabei überprüft sie, ob die Regeln der Rechnungsle-
gung und des Kapitalschutzes beachtet wurden. Der Prüfungsgegenstand ist be-
grenzt. Dies zeigt sich darin, dass die Revisionsstelle den verbalen Lagebericht,
in dem der Verwaltungsrat unter Umständen auch die finanzielle Lage der Gesell-
schaft anspricht, nicht überprüft. Bei der Erfüllung dieser Prüfungsaufgaben ist die
Revisionsstelle auf die Kooperation des Verwaltungsrates angewiesen. Den Ver-
waltungsrat treffen deshalb gesetzliche Pflichten im Hinblick auf die Zusammen-
arbeit mit der Revisionsstelle. Er hat die Jahresrechnung zu erstellen und darf da-
bei die Lage nicht besser darstellen, als sie tatsächlich ist. Auch muss der Verwal-
tungsrat der Revisionsstelle alle in Bezug auf den Prüfungsauftrag relevanten und
erforderlichen Unterlagen aushändigen und ihr die entsprechenden Informationen
erteilen. Dies bedeutet umgekehrt für die Revisionsstelle, dass es ihr obliegt, die
notwendigen Auskünfte beim Verwaltungsrat einzuholen, um ihre Prüfungs- und
Berichterstattungspflicht erfüllen zu können. Die Durchsetzung dieser Auskunfts-
pflicht wird in der Praxis oft durch die sogenannte Vollständigkeitserklärung des
Verwaltungsrates gewährleistet. Über die Prüfung verfasst die Revisionsstelle
nach Art. 729 Abs. 1 OR einen Revisionsbericht an die Generalversammlung,
worin sie über das Ergebnis ihrer Prüfung orientiert und die Jahresrechnung zur
Genehmigung oder Ablehnung empfiehlt (Linder / von der Crone, S. 498 f.).
Gemäss Art. 725 OR ist für die Frage der Überschuldung bzw. des Kapitalverlus-
tes die "letzte Jahresbilanz" massgebend. Der Hinweis auf die letzte Jahresbilanz
ist insofern ungenau, als in Wirklichkeit der Aktivenüberschuss gemäss den dem

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Verwaltungsrat intern zugänglichen Jahreszahlen gemeint ist (Böckli, § 13 N 718).
Massgeblich ist die Bilanz zu Fortführungswerten (Böckli, § 13 N 719).
Aus den testierten Jahresabschlüssen 2000 sowohl der X als auch der Y geht
nicht hervor, dass eine der Gesellschaften damals überschuldet gewesen wäre.
Es können den Jahresberichten auch keine Hinweise auf eine damals bestehende
Überschuldungsgefahr entnommen werden (vgl. act. 85/1 [Y] und 85/4 [X]). Hätte
eine solche Gefahr bestanden, so wäre es auch Aufgabe der Revisionsstelle Pri-
cewaterhouseCoopers gewesen, dies festzuhalten. Die PricewaterhouseCoopers
machte jedoch keine Hinweise auf eine Überschuldungsgefahr oder gar Über-
schuldung und sah auch keine Veranlassung, nicht ausschliesslich zu Fortfüh-
rungswerten zu bilanzieren. In diesem Zusammenhang ist zu erwähnen, dass die
Beklagten Mitte 2001, nach Abschluss der Jahresrechnung 2000, die Eröffnungs-
bilanz 2001 und damit letztlich die Abschlussbilanz 2000 der X durch die KPMG
überprüfen liessen. Dies geschah im Rahmen einer Rechnungslegung für die
sechs Monate bis 30. Juni 2001 (vgl. act. 82/26). Dabei wurde die Jahresrech-
nung 2000 der PricewaterhouseCoopers von der KPMG nicht ausdrücklich als
richtig bestätigt oder als falsch beurteilt. Die KPMG nahm eine Neubeurteilung
betreffend Eigenkapital vor. Die Gründe dafür wurden in diesem Bericht ausführ-
lich dargelegt (act. 82/26 S. 7 und 35) und lagen zumindest teilweise darin, dass
die KPMG andere - neuere - IAS-Normen anwandte als die PricewaterhouseCoo-
pers. Dies hatte zur Folge, dass die KPMG das Eigenkapital der X per Ende 2000
nicht wie die PricewaterhouseCoopers mit CHF 1'160 Mio., sondern mit lediglich
CHF 716 bzw. CHF 655 Mio. per 1. Januar 2001 bezifferte. Per Ende Juni 2001
betrug es dann nur noch CHF 555 Mio. (act. 82/26 S. 4). Der Umstand, dass auch
diese Zwischenbilanz nach Fortführungswerten erstellt wurde (act. 82/26 S. 6:
"The consolidated financial statements are prepared on a going concern basis
..."), zeigt, dass die Revisionsfirma nicht von einer Überschuldung der X ausging.
Auf jeden Fall durften sich die Beklagten auf die durch ihre Revisionsgesellschaf-
ten - PricewaterhouseCoopers und KPMG - überprüfte Bilanz verlassen, zumal
ihnen nicht vorgeworfen wird, sie hätten der Revisionsstelle nicht die korrekten
Daten vorgelegt.

- 95/118 -
Richtig ist, dass die Beklagten den Jahresabschluss und das Testat der Revisi-
onsstelle per 31. Dezember 2000 noch nicht kannten. Der Jahresabschluss wurde
- was üblich und nicht zu beanstanden ist - erst im März 2001 per 31. Dezember
2000 erstellt. Nun stellt sich die Frage, ob die Beklagten anders als die Revisions-
stelle der X Anlass gehabt hätten, von einer Überschuldung der X im Dezember
2000 bzw. Januar 2001 auszugehen. Die Klägerin wirft den Beklagten weder vor,
sie seien ihren Pflichten gegenüber der Revisionsstelle betreffend Einsicht und
Auskunft nicht nachgekommen, noch dass sie der Revisionsstelle geschönte Bü-
cher vorgelegt hätten, noch dass die Revisionsstelle im Einverständnis mit den
Beklagten falsche Angaben gemacht habe oder nicht genügend zur Ausübung ih-
res Amtes befähigt gewesen sei. Die von der Klägerin im Zusammenhang mit der
Frage der Überschuldung in den Vordergrund gerückte Frage der Allokation und
Verbuchung der Rückstellung wurde von Lukas Marbacher von der Pricewa-
terhouseCoopers eingehend thematisiert - wie dem Schreiben von Pricewa-
terhouseCoopers an die Finanzdelegation der X vom 16. März 2001 zu entneh-
men ist - was zeigt, dass sich die Revisionsstelle mit der Frage der Rückstellun-
gen vertieft befasst hatte und auch gerade in diesem Punkt Korrekturen forderte,
um die Jahresrechnung abnehmen zu können (act. 108/68 S. 3). Es ist somit nicht
ersichtlich, aufgrund welcher Umstände die Beklagten im Januar 2001 in der
Überschuldungfrage zu einem anderen Schluss hätten kommen müssen, als die
Revisionsstelle nach Prüfung der gesamten Rechnungslegung zwei Monate spä-
ter tatsächlich kam. Dass die Revisionsstelle ihre Aufgabe nicht pflichtgemäss er-
füllt hätte, wird nicht behauptet.
2.4.4. Krise der X?
Wie oben erwähnt unter Ziffer IV. 3. A. 2.3.1., ist im Falle der Überschuldung der
Mutter eine Sanierungszahlung an die Tochter unzulässig. Befindet sich die Mut-
ter in Schieflage, ist aber nicht überschuldet, so besteht ein erweiterter Ermes-
sensspielraum.
Die Klägerin wirft den Beklagten weiter vor, die X habe sich ihrerseits ab Mitte
2000 in einer Krise befunden. Die Beklagten hätten jedoch, anstatt die Sanierung
der X gezielt anzugehen, nichts getan und weiter planlos Geld ausgegeben. Auch

- 96/118 -
unter diesem Gesichtspunkt sei die Z-Zahlung pflichtwidrig gewesen. Seit Oktober
2000 hätten die Beklagten gewusst, dass es innerhalb des Konzerns eine Vielzahl
von verlustbringenden Beteiligungen gegeben habe. Sie hätten auch gewusst,
dass die Cash-Bedürfnisse bis Mitte 2001 nicht mehr aus eigener Kraft zu decken
gewesen seien und dass ein Loch von CHF 2 Milliarden entstehen würde (R
act. 106 S. 8). Die Beklagten hätten unterlassen zu tun, was sie hätten tun müs-
sen. Sie hätten weder eine provisorische Bilanz noch eine provisorische Jahres-
rechnung der X erstellt bzw. erstellen lassen, noch sich eine Rechnung der Y vor-
legen lassen. Wer bei drohender Überschuldung den Ist-Zustand nicht durch
Erstellen einer Zwischenbilanz ermittle, mache sich verantwortlich. Hätten die Be-
klagten alle Passiven, die auf der Y und der X per Jahresende lasteten, alle effek-
tiven und naheliegenden Fälligkeiten richtig erfasst und verbucht, hätten sie zu-
mindest den bedrohlich werdenden Liquiditätsengpass als unabweisliche Folge
des wachsenden Mittelabflusses ("cash drain") feststellen müssen (R act. 106
S. 9 f.). Die Klägerin macht mit anderen Worten geltend, die X selbst habe sich
zum Zeitpunkt der Verpflichtung zur Zahlung in einer Krise befunden und die Be-
klagten hätten nicht die richtigen Schritte zur Krisenbewältigung eingeleitet. Für
die X und den ganzen W-Konzern habe kein Sanierungsplan bestanden, obwohl
im Dezember 2000 die Notwendigkeit dazu dringlich und den Beklagten bekannt
gewesen sei. Die vertragliche Festschreibung des Ausbaus der Beteiligung an der
konkursgefährdeten Z und das Eingehen einer Verpflichtung zu deren Rekapitali-
sierung im Januar 2001 habe im krassen Widerspruch zu einer dringlich notwen-
digen Sanierung der X gestanden (R act. 106 S. 242).
Die Beklagten bestreiten, dass sich die Klägerin vor September 2001 in einer Kri-
se befunden haben soll (D1 act. 120 Rz 525, 526, 1112, 1242; D2 act. 123
S. 257, 282, 330; D4 act. 129 Rz 580, 593, 1263, 1392; D7 act. 138 Rz 405, 406,
964, 1201; D8 act. 141 Rz 343, 349, 713, 989; D9 act. 144 Rz 588, 589, 1256;
D10 act. 147 Rz 508, 521, 522, 1267). Unbestritten ist jedoch was folgt: Anläss-
lich der Sitzung der Finanzkommission vom 13. Juni 2000 hatte die Kommission
Bedenken geäussert, ob die gegenwärtige Strategie der X, welche sich bis anhin
bewährt habe, noch finanzierbar sei. Im Zusammenhang mit den Massnahmen
zur Verbesserung der Bilanzstruktur und Rückgewinnung müsse daher auch die

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Strategie diskutiert werden (act. 3/20 S. 4 Mitte). Im Protokoll der Verwaltungs-
ratssitzung vom 5. Juli 2000 wurde unter dem Traktandum "Bericht zur Sitzung
der Finanzkommission vom 13. Juni 2000" festgehalten, dass "zur Wiederherstel-
lung des finanziellen Verhandlungsspielraums einschneidende Massnahmen ge-
troffen werden" müssten. Deutlich äusserte sich der Beklagte 7, Lukas Mühle-
mann, welcher sagte, er erachte die finanzielle Lage als sehr ernst und erklärte,
diese müsse innerhalb der nächsten sechs bis zwölf Monate stabilisiert werden
(act. 3/21 S. 3).
Den Beklagten war somit spätestens im Juni bzw. Juli 2000 bekannt, dass das
Unternehmen schwierigen Zeiten entgegensteuerte und dass einschneidende
Massnahmen ergriffen werden mussten, auch wenn sie dies heute nicht als "Kri-
se" bezeichnen möchten. Sie erteilten in der Folge der Konzernleitung u.a. den
Auftrag detailliert darzulegen, weshalb an der eingeschlagenen Strategie fest-
gehalten werden solle, deren Finanzierbarkeit abzuklären und Devestitionen vor-
zuschlagen (act. 3/21 S. 6 unten). An der Verwaltungsratssitzung vom 17. August
2000 erstattete die Konzernleitung Bericht. CEO Philippe Bruggisser plädierte für
die Beibehaltung der Dual- und Hunterstrategie, CFO Georges Schorderet infor-
mierte über die finanziellen Folgen des Erwerbs der Airline-Beteiligungen, die
Darlehens- und Garantieverpflichtungen sowie die weiteren finanziellen Zuge-
ständnisse, welche gegenüber den Airline-Partnern gemacht wurden. Er machte
weiter darauf aufmerksam, dass der Cash Bedarf auch zukünftig nicht aus selbst-
erarbeitetem Free Cash Flow gedeckt werden könne und der ROIC, also die
Rendite auf dem investierten Kapital, in den nächsten Jahren die Zielsetzung von
12 % nicht erreichen werde. Weiter sei ein Aktionsplan zur Deckung des Finanzie-
rungsbedarfes erstellt worden, welcher aus "business driven measures" bestand
(Reduktion des Net Working Capital, Verzicht auf geplante Investitionen bzw. Re-
duktion der Capital Expenditures). Ausserdem würden nicht-strategische Assets
wie z.B. die Beteiligungen an Delta, Austrian Airline, Equant und Galileo de-
vestiert werden, die Devestition von Flightlease und Avireal analysiert und ein Se-
curisation-Programm erarbeitet, welches einen Teil der Assets aus der Bilanz
nehmen solle. Vorbereitet werde die Beschaffung von "Preferred Capital" (ge-
meint ist offensichtlich "preferred share capital": Vorzugsaktien) in der Höhe von

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CHF 300 Millionen. Diese Massnahmen sollten sicherstellen, dass die Bilanz um
CHF 2 bis 3 Milliarden entlastet werden könne.
Gestützt auf die Ausführungen des CEO und des CFO fassten die Beklagten an
derselben Sitzung den Beschluss, die Hunter- und Dualstrategie "im Wissen um
die Kapital- und Managementintensität" fortzusetzen. Vorausgesetzt werde eine
konsequente Devestitions- und Investitionspolitik. Die Massnahmen zur Sicher-
stellung der Finanzierung seien nochmals zu diskutieren. Ausserdem wurde expli-
zit festgehalten, dass die Eigenkapitalbasis ungenügend sei und es deshalb eine
konsequente Devestition nicht strategisch relevanter Assets brauche (act. 3/24).
An der Verwaltungsratssitzung vom 21. September 2000 informierte Georges
Schorderet den Verwaltungsrat, dass ein Teil der Massnahmen zur Entlastung der
Bilanz bereits vollzogen seien, insbesondere diejenigen betreffend Working Capi-
tal. Die Devestitionen der Delta- und Equantbeteiligungen seien pendent. Der
Verkaufsprozess bezüglich Swissôtel sei ebenso eingeleitet, wie die Beschaffung
von Preferred Share Capital. Allerdings verweist Georges Schorderet auch auf die
bedrohliche Kursentwicklung der X-Titel, was das mangelnde "Verständnis bzw.
Vertrauen der Analysten in die Strategie" reflektiere (act. 3/27 S. 5 f.).
Mit Schreiben vom 14. November 2000 wandte sich VR-Präsident Honegger an
die übrigen VR-Mitglieder und hielt im Hinblick auf die nächste Verwaltungsrats-
sitzung fest, dass Anlass bestehe, die Strategie zu hinterfragen. Sorgen bereite-
ten ihm insbesondere die Entwicklung der drei französischen Beteiligungen und
die Z. Aber auch das Engagement in die TAP und die Sanierung der LTU bärgen
nicht zu unterschätzende Risiken in sich. Vor diesem Hintergrund stelle sich
ernsthaft die Frage, ob die sogenannte Hunterstrategie noch zielführend sei. Zwar
sei die Idee nach wie vor überzeugend, ihre Umsetzung stosse aber offensichtlich
an gewisse Grenzen. Diese seien gegeben durch die knappe finanzielle Kapazität
und die ebenso knappen Management-Ressourcen der Gruppe (act. 3/28). Im
Protokoll der Verwaltungsratssitzung vom 22. November 2000 wurde u.a. fest-
gehalten, dass sich die angespannte Ausgangslage seit der letzten Beurteilung
durch die Finanzkommission nicht verändert habe, aber "unter der Vorausset-
zung, dass die von Georges Schorderet präsentierten Massnahmen konsequent

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umgesetzt werden, können die Jahre 2000 und 2001 bilanztechnisch gestaltet
und die Verluste verkraftet werden". Vorgesehen seien operative Massnahmen,
wie äusserst selektive und zurückhaltende Investitionen, Devestition von nicht
strategisch relevanten Assets und cash-relevante Massnahmen, wie Securisation
von Flugzeugen, Sale/Lease back von Simulatoren und sonstigen Assets und
schliesslich die Ausgabe von Preferred Share Capital, wobei das Gelingen dieser
Ausgabe massgeblich von der Marktbeurteilung und damit davon, ob bei den Me-
dien wieder Ruhe einkehre, abhänge (act. 3/30 S. 4). Anlässlich derselben Sit-
zung präsentierte der CFO die Massnahmen gemäss Projekt Shield, worauf der
Beklagte Corti erklärte, die Massnahmen genügten seines Erachtens nicht, um
die Bilanz zu stabilisieren. Er befürchte, der "Financial Flame Out" könnte schnel-
ler eintreten als erwartet und forderte: "Stop the bleeding" (act. 3/30).
Wenn die Beklagten heute bestreiten, dass sich die X ab Mitte 2000 in einer Krise
befunden habe (D1 act. 120 Rz 525, 526, 1112, 1242; D2 act. 123 S. 257, 282,
330; D4 act. 129 Rz 580, 593, 1263, 1392; D7 act. 138 Rz 405, 406, 964, 1201;
D8 act. 141 Rz 343, 349, 713, 989; D9 act. 144 Rz 588, 589, 1256; D10 act. 508,
521, 522, 1267), so scheint es sich dabei in erster Linie um eine Frage ihrer Defi-
nition des Wortes "Krise" zu handeln (laut Duden handelt es sich um die "Zeit, die
den Höhe- und Wendepunkt einer gefährlichen Entwicklung darstellt"). Von den
Beklagten klar bestritten ist, dass sich die X (oder die Y) im vorliegend relevanten
Zeitraum im Zustand der Überschuldung befunden habe (siehe dazu oben Ziff. IV.
3. B. 2.4.3.). Dass sich das Unternehmen jedoch spätestens ab Mitte 2000 in ei-
ner finanziell kritischen Situation befand, welche Anlass gab, die Strategie zu
überdenken und einschneidende Massnahmen erforderte, um insbesondere die
Liquidität des Konzern aufrecht zu erhalten, bestreiten selbst die Beklagten nicht
ernsthaft. Ob diese Situation nun bereits als "Krise" zu definieren ist oder erst als
"Gefahr einer Krise", kann letztlich offen bleiben.
2.4.5. Verhalten des Verwaltungsrates in der "Krise"
Aus dem Katalog der unübertragbaren Organverpflichtungen ergibt sich die
grundsätzliche Pflicht, die Gesellschaft fortzuführen. Da eine Krise den Fortbe-
stand der Gesellschaft in Frage stellt, gehört auch die Krisenbewältigung zu den

- 100/118 -
unentziehbaren Pflichten des Verwaltungsrates. Zu klären ist nun, ob die Beklag-
ten sich in der geschilderten Situation pflichtgemäss verhalten haben.
Besteht die Gefahr, dass eine Gesellschaft in eine finanziell kritische Situation ge-
rät oder befindet sich die Gesellschaft bereits in einer solchen, so besteht die ers-
te Pflicht des Verwaltungsrates darin, eine Analyse des Ist-Zustandes vorzuneh-
men bzw. vornehmen zu lassen. Eine solche Analyse ist Voraussetzung für den
verwaltungsrätlichen Entscheid, ob eine Sanierung notwendig und möglich ist und
wenn ja, welche konkreten Massnahmen einzuleiten sind. Im Sanierungsfall ist
die Analyse des Ist-Zustandes somit Voraussetzung für das gesetzeskonforme
Handeln. Nun stellt sich die Frage, wann der Verwaltungsrat spätestens den Ist-
Zustand erkennen und gestützt darauf handeln muss, um einer Verantwortung zu
entgehen. Zur zeitlichen Komponente der Führungspflicht gibt es in Literatur und
Rechtssprechung kaum konkrete Hinweise; die meisten Autoren beschränken
sich auf die Bezeichnung von Grundsätzen: Das richtige Verhalten liegt zwischen
dem monate-, allenfalls jahrelangen Abwarten (was unzulässig ist) auf der einen
und dem überstürzten, unüberlegten Verhalten auf der anderen Seite. Dabei kann
sicher gesagt werden, dass in komplizierten Verhältnissen länger mit einem Ent-
scheid gewartet werden darf, weil es in diesen Verhältnissen auch länger dauert,
bis die Entscheidgrundlagen erarbeitet sind (Handschin, ZBJV S. 435 f. mit weite-
ren Verweisen).
Die Beklagten bzw. das Management der X liessen im Sommer bzw. Herbst 2000
zwei Berichte zum Zustand der X erstellen und zwar durch die Beratungsfirmen
McKinsey und Roland Berger. McKinsey ("Project Shield") war dabei beauftragt,
das Management der X in der Beurteilung der aktuellen finanziellen Situation der
X zu unterstützen und mitzuhelfen, eine umfassende finanzielle Perspektive für
die X und ihre Airline Beteiligungen zu entwickeln. Ausserdem sollte McKinsey
das gesamte und effektive finanzielle Engagement der X beurteilen und Empfeh-
lungen betreffend finanzieller und strategischer Planung entwickeln (act. 3/90
S. 1). Die Roland Berger AG ("Project Chess") wurde von der X beauftragt, mit
Bezug auf die gegenwärtige Negativ-Entwicklung der Airlines strategische Alter-
nativen für die X zu evaluieren (act. 78/107). McKinsey erstattete ihren Bericht am

- 101/118 -
16. August ("Status Report") bzw. am 10. Oktober 2000, die Roland Berger AG
am 22. November und am 14. Dezember 2000. Die Klägerin behauptet, McKinsey
habe in ihrem Shield-Bericht vom 10. Oktober 2000 klar darauf hingewiesen,
"dass eine Überschuldung für das Geschäftsjahr 2000 nur durch operationelle
Verbesserungen, Verkauf von Beteiligungen, Securisation-Geschäfte und Ausga-
be von Vorzugsaktien verhindert werden könne" (R act. 106 S. 105). Die Klägerin
legt jedoch nicht dar, aufgrund welcher Äusserungen im Bericht "Shield" sie zu
diesem Schluss kommt. Richtig ist, dass McKinsey darauf hinwies, dass die Airli-
ne Investments in den letzten Jahren zu einer schwierigen finanziellen Situation
geführt hätten und in den Jahren 2000 bis 2003 negative Cashflows ("negative
free cash flow") zu erwarten seien, weshalb sofort Massnahmen, inklusive "portfo-
lio actions", ergriffen werden müssten. Der Finanzbedarf für 2000 werde voraus-
sichtlich CHF 2 Mia. erreichen, eine weitere Milliarde werde für 2001 benötigt
(act. 3/90 S. 1). Dass "negative free cashflow" nicht mit "Verlust" gleich zu setzen
ist, wie die Klägerin dies tut (R act. 106 S. 262), bedarf keiner weiteren Ausfüh-
rungen. Entgegen den Behauptungen der Klägerin hat McKinsey als Schlussfol-
gerung festgehalten: "In summary, the X needs to tightly manage and closely mo-
nitor its financial development in 2000 and in the coming years" (act. 3/90 S. 2;
"Zusammenfassend ist festzuhalten, dass die X ihre finanzielle Entwicklung im
Jahre 2000 und in den kommenden Jahren straff führen und genau überwachen
muss"). Daraus lässt sich zwar ableiten, dass die X Massnahmen ergreifen muss-
te, um den Finanzbedarf zu decken, nicht aber, dass die unmittelbare Gefahr der
Überschuldung bestand.
Die Beratungsgesellschaft Roland Berger hat ihrerseits in der Präsentation des
"Project Chess" vom 22. November 2000 festgehalten, dass die Veränderungen
des Marktes den Ruf nach einer Neubewertung der Strategie laut werden liessen.
Die Roland Berger AG ging weiter davon aus, die X werde das Jahr 2000 mit ei-
nem Gewinn abschliessen, wenn auch mit einem kleinen. Die Gruppe brauche
mehr Liquidität, als sie selbst erwirtschafte. Massnahmen, um zusätzlichen
"Cash" zu generieren, seien bereits festgelegt und eingeleitet. Diese Aussage der
Roland Berger AG erfolgte unter Verweis auf das Projekt "Shield" von McKinsey.
Die Verschuldung habe sich erhöht und werde sich ohne die oben genannten

- 102/118 -
Massnahmen weiter erhöhen. Der Eigenfinanzierungsgrad ("equity ratio" = Anteil
des Eigenkapitals am Gesamtkapital) liege aber noch auf einem akzeptablen Ni-
veau ("acceptable" heisst auch "zulässig" oder "einwandfrei") (act. 78/107 11. Sei-
te). Im Protokoll der Verwaltungsratssitzung vom 22. November 2000, an welcher
die Roland Berger AG ihren Bericht präsentierte, ist vermerkt, die Roland Berger
AG sei zum Schluss gekommen, dass die "Eigenkapitaldeckung der SAir-Group
im Industriemittel liegt" und somit "genügend Zeit für eine eingehende Analyse der
Strategie und strategischer Optionen" bleibe. Im Bericht selbst wird weiter fest-
gehalten, "X needs to reassess its strategy, but there is no need for immediate
crisis-decisions", aber auch "measures have to be initiated anyway" ("Massnah-
men müssen auf jeden Fall eingeleitet werden") (act. 3/30). Die Klägerin erklärt,
dieser Befund vermöge die Beklagten keineswegs zu entlasten. Roland Berger
habe Strategieoptionen, nicht Finanzzahlen geprüft. Dass er (recte: „sie“, nämlich
die Roland Berger AG) trotzdem, als aussen stehender Experte eine Krisensitua-
tion festgestellt habe, bedeute vorab, dass er die Situation als derart alarmierend
betrachtet habe, dass er nicht bloss die Frage nach Krisenentscheiden aufgewor-
fen habe, sondern nach "sofortigen" Krisenentscheiden (R act. 106 S. 262, Her-
vorhebung im Original). Dies bedeute "nichts anderes, als dass Krisenentscheide
und Massnahmen notwendig waren, nur nicht "sofortige" (R act. 106 S. 106). Die
Beklagten halten dagegen, aus dieser Aussage könne nichts Derartiges heraus-
gelesen werden, auch nicht ansatzweise. Die Aussage, es seien Massnahmen
einzuleiten, sei derart lapidar, dass sie schlicht auf jedes Unternehmen zutreffe
(D1 act. 120 S. 343; D4 act. 129 S. 295). Richtig ist, dass die Roland Berger AG -
welche angesichts ihres umfassenden Beratungsmandates, welches ihr Zugang
zu den Entscheidungsträgern und den massgeblichen Dokumenten verschaffte,
nicht als "aussenstehende Dritte" bezeichnet werden kann - tatsächlich strategi-
sche Optionen prüfte. Diese "strategischen Optionen" konnten jedoch nicht losge-
löst von der konkreten finanziellen Situation erarbeitet werden und wurden es
auch nicht, denn die Roland Berger AG stützte sich ausdrücklich auf die von Mc-
Kinsey mit dem Projekt „Shield“ (act. 78/105) erarbeitete Finanzanalyse
(act. 78/107 S. 4: „The statements are based on ..., the results of the project
„Shield“, ...“). Der Einwand der Klägerin, es handle sich "nur" um eine Strategie-

- 103/118 -
analyse, ist daher unbehelflich. Im Übrigen sind die von der Roland Berger AG
gezogenen Schlussfolgerungen in ihrer Gesamtheit zu betrachten. Es ist daher
müssig darüber zu spekulieren, ob bei der Bemerkung "no need for immediate
crisis-decisions" die Betonung auf dem Wort "immediate" gelegen habe oder auf
den "Krisenentscheiden". Auch die Interpretation der Beklagten, Krisenentscheide
seien überhaupt nicht zur Diskussion gestanden, geht letztlich fehl (oder ist wie-
derum eine Frage der Interpretation des Begriffes "Krise"). Betrachtet man nur
schon den vollständigen Satz "X needs to reassess its strategy, but there is no
need for immediate crisis-decisions", so erhellt, dass Roland Berger feststellte,
dass die X durchaus Handlungsbedarf hatte, nämlich dass die Strategie über-
dacht werden musste und dass Massnahmen ergriffen werden mussten, nicht
aber überstürzt.
Dass die X überschuldet war oder eine Unterkapitalisierung aufwies, ist dem Be-
richt nicht zu entnehmen, im Gegenteil: Der Bericht spricht von einem akzeptab-
len Eigenfinanzierungsgrad und damit einem grundsätzlich genügenden Eigenka-
pital. Überschuldung bedeutet, dass das Fremdkapital die Aktiven übersteigt, was
wiederum heisst, dass kein Eigenkapital mehr vorhanden ist. Im Übrigen mussten
die Beklagten nicht davon auszugehen, dass renommierte Unternehmensbera-
tungsfirmen wie McKinsey oder die Roland Berger AG bei Vorliegen einer Über-
schuldung dies nicht explizit ausgesprochen hätten und nicht auf die gesetzes-
konforme Verhaltensweise (Anrufung des Richters bzw. sofortige Ausarbeitung
eines umfassenden Sanierungskonzeptes) gedrängt hätten.
Die fachliche Qualifikation der beauftragten Unternehmensberater wurde von der
Klägerin nicht in Zweifel gezogen. Die Beklagten durften gestützt auf die Exper-
tenberichte davon ausgehen, dass zwar Massnahmen zwecks Aufrechterhaltung
der Liquidität kurzfristig nötig waren (z.B. "portfolio actions"), dass einschneidende
Massnahmen (wie z.B. die Abkehr von der bisherigen Strategie), aber nicht über-
stürzt zu beschliessen waren, sondern dass genügend Zeit zur Erarbeitung einer
neuen Strategie bleiben würde. Die Beklagten haben denn auch an der Sitzung
vom 14. Dezember 2000, nachdem ihnen der Bericht "Chess" vorgestellt worden

- 104/118 -
war, unbestrittenermassen die folgenden Entscheide getroffen (act. 3/33 S. 9 f.),
jeweils auf Antrag der Geschäftsleitung (act. 3/33 S. 8 f.):
„1. Verkauf der Beteiligungen an Panalpina und an SwissGlobal Cargo. Zum Stand
der Gespräche mit Cargolux soll Ende März 2001 Bericht erstattet werden.
2. Bei BaIair/CTA soll infolge der Überkapazität ein B767 aus dem Markt genom-
men werden. Die Kapazität geht entweder an Crossair, vorausgesetzt Crossair
verzichtet auf den Einstieg ins Langstreckengeschäft, oder wird bei der W in-
tegriert. Das soll sich im Budget 2001 positiv auswirken. Das operative Ergeb-
nis von LTU muss dringend verbessert werden und die getroffenen Massnah-
men müssen konsequent umgesetzt werden. Die Beteiligung soll verkauft wer-
den, sobald die vertraglichen Verpflichtungen gegenüber den anderen Aktionä-
ren erfüllt worden sind.
3. Sorgfältige Analyse der Ausstiegsoptionen bei den französischen Beteiligun-
gen. Gespräch mit den französischen Partnern. Die Möglichkeit der Gewährung
einer staatlichen Beihilfe soll geprüft werden. Die Gespräche mit Air France
und Corsair zur Prüfung einer Zusammenarbeit sollen fortgesetzt werden.
4. Bei Portugalia wird der mit Banco Espirito Santo Group verhandelte Vergleich
genehmigt. Portugalia könne in einem OneWorld-Szenario den spanischen
Hub feeden. Ansonsten sollte Portugalia später wieder ohne wesentlichen Ein-
schlag verkauft werden.
5. Die rechtlichen Möglichkeiten des Verzichts auf die Beteiligung TAP infolge
grundlegend veränderter Verhältnisse (unerwartet hoher Verluste) muss ge-
prüft werden; mit sorgfältiger Kostenanalyse der Rückabwicklung der bereits
durchgeführten Integration.
6. Aufnahme von Gesprächen mit British Airways Gespräche zur Abklärung eines
OneWorld Beitritts, um zu prüfen, ob die gesamte Qualiflyer Group oder nur
einzelne Gesellschaften aufgenommen würden.
7. Die Verhandlungen mit MALEV werden beendet. Grundsätzlich werden keine
neuen Beteiligungen erworben, welche einen Cash-Out zur Folge haben. Bei
Thai und Malaysian müsste ein Einstieg mit einem Partner erfolgen.

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8. Die Einführung eines einheitlichen Airline-Brands (basierend auf dem W-Brand)
wird geprüft.“
Im Zusammenhang mit dem Beschluss unter Ziffer 6 diskutierten die Verwaltungs-
räte die Auswirkungen eines Zusammengehens mit OneWorld auf den Hub Zürich
und auf die “Airline-related“ Geschäfte sowie die Frage, ob das Synergiepotential
eine umfassende Neuausrichtung des Airline-Geschäfts rechtfertige. Sie befür-
worteten laut Protokoll grundsätzlich eine sofortige Kontaktaufnahme mit One-
World zur Abklärung, ob Verhandlungsbereitschaft bestehe. Philippe Bruggisser
unterstrich, dass der Qualiflyer Group heute die Funktion der vierten Kraft in Eu-
ropa zukomme. Nach dem Einbringen in die OneWorld würde sie zerschlagen.
Der Cash Drain müsse gestoppt werden. Da mit OneWorld bereits erste Vorge-
spräche stattgefunden hatten, beantragte Philippe Bruggisser im Sinne einer Prio-
risierung, diese erst im Februar fortzusetzen. Die Gespräche müssten mit jedem
der fünf Partner individuell geführt werden und absorbierten enorme Kapazitäten.
Zusammenfassend kam der Verwaltungsrat zum Schluss, dass der X die Mittel
zum Aufbau der vierten Kraft fehlten. Die Strategie müsse daher angepasst wer-
den. Die Anpassung sei zeitkritisch. Der Verwaltungsrat verlangte ausserdem von
der Konzernleitung ein klares Bekenntnis zur Unterstützung des OneWorld Bei-
tritts. Priorität habe der operative Turnaround der X. Zudem müsse für 2001 fi-
nanziell ein Worst Case Scenario vorbereitet werden. Den Verwaltungsräten der
Qualiflyer Group Partner müsse klar kommuniziert werden, dass der X Verwal-
tungsrat die anfallenden Verluste nicht mehr mittragen werde. Das gelte insbe-
sondere für Belgien und Frankreich. Parallel, aber mit "zweiter Priorität" sollten die
Vorgespräche mit OneWorld fortgesetzt werden. Ende Januar solle Philippe
Bruggisser einen Zwischenbericht vorlegen (act. 3/33 S. 10). An derselben Sit-
zung stimmten die Beklagten auch einer "Beteiligung der X mit 50%, d.h. mit Euro
150 Mio. an der Kapitalerhöhung" der Z zu, vorausgesetzt die "Nebenbedingun-
gen" würden ebenfalls erfüllt (act. 3/33 S. 10).
Die Beklagten haben damit anlässlich der Sitzung vom 14. Dezember 2000 erste
Entscheide im Hinblick auf einen Strategiewechsel getroffen (nämlich Aufnahme
von Gesprächen mit den Partnern bei den französischen Beteiligungen, Beziffe-

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rung der mutmasslichen Ausstiegskosten und Stopp von Neuinvestitionen einer-
seits sowie die Prüfung der Einbringung der QualiflyerGroup in die OneWorld-
Allianz andererseits). Dass an der genannten Sitzung bereits ein Entscheid betref-
fend Strategiewechsel gefallen wäre, bestreiten sämtliche Beklagten ausdrücklich
(D1 act. 120 Rz 1429; D2 act. 123 S. 330; D4 act. 129 S. 350; D7 act. 138
Rz 1063; D8 act. 141 Rz 797; D9 act. 144 Rz 1370; D10 act. 147 Rz 1247). So-
weit das Abstossen von Beteiligungen jedoch zur Diskussion stand, betraf dies of-
fensichtlich nicht die Z. Die erste einschneidende Massnahme im Zusammenhang
mit dem Strategiewechsel erfolgte am 20. Januar 2001 mit der Entlassung des
CEO Philippe Bruggisser (act. 3/34), welcher die Abkehr von der Hunterstrategie
offenbar nicht mittragen wollte (act. 3/24).
Die Klägerin wirft den Beklagten vor, sie hätten, als der Kapitalbedarf der Z mani-
fest wurde, ab Ende November sofort Ausstiegsverhandlungen aufnehmen müs-
sen, anstatt über die Rekapitalisierung zu verhandeln. Die Beklagten hätten statt-
dessen zuerst einen Vertrag unterzeichnet der zu einem irreversiblen Cash-out
von EUR 150 Mio. geführt habe (z.B. R act. 106 S. 11, S. 264). Die Frage des
richtigen Zeitpunkts für den Ausstieg aus der Z, ist eng mit dem Entscheid über
den Strategiewechsel der X verknüpft. Ob die Beklagten die notwendigen Ent-
scheide über den Strategiewechsel zeitgerecht getroffen haben, ist ein Ermes-
sensentscheid. Das Gericht darf nicht rückwirkend in Kenntnis der damals zukünf-
tigen Entwicklung einen zu strengen Massstab anlegen und auch nicht das eigene
Ermessen, an Stelle des Ermessens der Verwaltungsräte setzen. Krisenbewälti-
gung bedeutet nicht, dass der Verwaltungsrat die erstbeste Beteiligung mit exi-
stenziellen Problemen hätte fallen lassen müssen. Die Beklagten befanden sich
im vorliegend relevanten Zeitraum von Mitte Dezember 2000 bis Ende Januar
2001 mitten im Entscheidverfahren betreffend Strategiewechsel der X. Sie hatten
denn auch, wie oben erwähnt (Ziff. IV. 3. B. 2.4.5.), verschiedene Studien in Auf-
trag gegeben, welche Aufschluss über die zu treffenden Massnahmen geben soll-
ten und liessen von den Fachleuten verschiedene strategische Optionen prüfen.
Der Entscheid betreffend Rekapitalisierung der Z fiel in die Zeit zwischen ver-
schiedene Expertenberichte, nämlich „Shield“ von McKinsey vom 10. Oktober
2000 (act. 3/89), "Chess" der Roland Berger AG vom 22. November 2000 bzw.

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14. Dezember 2000 (act. 78/107+109) und den Financial Exposure Report der
PricewaterhouseCoopers vom 21. Februar 2001 (act. 89/84) und musste in die-
sen Zeitraum fallen, da er angesichts des dringlichen Finanzbedarfs, d.h. des
drohenden Konkurses der Z keinen Aufschub duldete (siehe oben Ziff. IV. 3. B.
2.4.b). Zwar war offenbar allen Beteiligten bewusst, dass ein Strategiewechsel er-
folgen musste, ob die neue Strategie jedoch die Z beinhalten sollte oder nicht, war
zu diesem Zeitpunkt keineswegs entschieden. Den Beklagten war bekannt, dass
es im Konzern eine Vielzahl von verlustbringenden Beteiligungen gab und der
Konzern allenfalls einer "Sanierung" bedurfte. Auch eine Sanierung des Konzerns
hätte jedoch nicht zwingend bedingt, dass gerade die Z sofort hätte abgestossen
werden müssen bzw. dass die Lösung des Problems in einem Konkurs der Z lag.
Sanierung heisst, die Unternehmung durch geeignete Massnahmen in die Ge-
winnzone bringen, um das längerfristige Überleben der Unternehmung sicherzu-
stellen. Damit dies gelingt, ist der Verwaltungsrat gerade auch in schwierigen Si-
tuationen verpflichtet, sich strategische Optionen für die Zeit nach der Krise offen
zu halten. Das kann auch bedeuten, an einer nichtgewinnbringenden Beteiligung
festzuhalten, wenn sich aus anderen Gründen Vorteile für die Unternehmen aus
dem Halten dieser Beteiligung ergeben könnten.
Es kann daher aus heutiger Sicht nicht gesagt werden, der Entscheid, die Z zu-
mindest vorläufig nicht fallenzulassen, sei aufgrund der eigenen schwierigen fi-
nanziellen Situation der X unvertretbar gewesen.
2.5. Sanierung oder kontrollierter Ausstieg
Die Beklagten bringen einerseits vor, die Z sei von grosser strategischer Bedeu-
tung für die X und deshalb in jedem Fall zu retten gewesen. Es sei daher notwen-
dig und gerechtfertigt gewesen, die Sanierung der Z mit allen Mitteln zu versu-
chen. Unmittelbar nach Abschluss der Rekapitalisierungsvereinbarung haben die
Beklagten aber unbestrittenermassen den Ausstieg aus der Beteiligung Z be-
schlossen. Diese Tatsache steht im Widerspruch zum behaupteten hohen Stel-
lenwert der Z innerhalb des Konzerns, worauf die Klägerin zu Recht hinweist. Die
Klägerin führt aus, allein dass schon vor der Erfüllung der Zahlungsverpflichtung

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der Ausstieg aus dem Z Engagement und den Januarverträgen beschlossen wor-
den sei, zeige die Pflichtwidrigkeit des Abschlusses der Januarvereinbarungen
(z.B. R act. 106, S. 14, S. 241, 264). Es bestehe denn auch keinerlei Zusammen-
hang zwischen der Zahlung von EUR 150 Mio. und den Ausstiegsverhandlungen,
es sei denn ein negativer: Wer im Februar 2001 Ausstiegsverhandlungen aus fi-
nanziellen Gründen führe, der dürfe nicht im gleichen Monat noch EUR 150 Mio.
just für die Gesellschaft ausgeben, aus der er aussteigen wolle; die Sachlage ha-
be sich nämlich zwischen Ende Dezember 2000/Anfang Januar 2001 und Ende
Februar 2001 in keiner Weise verändert, die es erklären könnte, warum man
schon im Februar aus dem Z-Engagement aussteigen wollte, das man in den
Wochen zuvor angeblich mit Zähnen und Klauen verteidigt hatte. In Wirklichkeit
hätten die Beklagten weder im Dezember 2000 noch im Januar 2001 ernsthaft
über die Sinnhaftigkeit des Z-Engagements nachgedacht, sondern sie hätten die
Dinge schleifen lassen. Im Februar 2001 habe sich endlich bei den Beklagten die
Einsicht verdichtet, die sie objektiv betrachtet schon Monate vorher hätten haben
können und müssen: Dass ein Festhalten an der Z sinnlos sei (R act. 106 S. 265).
Die Beklagten machen - wie erwähnt - u.a. geltend, sie hätten der Rekapitalisie-
rungszahlung zugestimmt, um sich den Weg des geordneten Ausstiegs offen zu
halten (KA3 act. 77 S. 118 ff.; KA7 act. 88 Rz 410; D1 act. 120 Rz 937; D2
act. 123 S. 219; D8 act. 141 Rz 550). Berücksichtigt man allerdings die unbestrit-
tene Tatsache, dass im Rahmen der "Januarverträge" nicht nur die Rekapitalisie-
rungsvereinbarung abgeschlossen wurde, sondern auch weitere Vereinbarungen,
mit welchen sich die Klägerin nach dem Term Sheet erneut zur Aufstockung ihres
Aktienanteils und zu weiteren Verlustübernahmen verpflichtete, so erscheint die
Behauptung, man habe sich mit Rekapitalisierungsvereinbarung den Rücken für
den "geordneten Ausstieg" freihalten wollen, als widerlegt. Nicht nur die Rekapita-
lisierungsvereinbarung, sondern auch die übrigen Vereinbarungen regeln klar die
weitere Zusammenarbeit der X (oder Y) und der Z und enthalten keine Hinweise
darauf, dass einer der Vertragspartner im Zeitpunkt des Vertragsabschlusses ge-
dachte, künftig getrennter Wege zu gehen.

- 109/118 -
Fraglich ist aber, ob die Beklagten, wenn sie Alternativen zur Sanierung der Z ge-
prüft hätten - was bestritten ist - zwingend zum Schluss hätten gelangen müssen,
die Zahlung nicht zu leisten. Den Beklagten boten sich drei alternative Vorge-
hensweisen, nämlich der sofortige Ausstieg ohne weitere Zahlung, der "geordnete
Ausstieg" sowie die Sanierung. Die Verweigerung der Zahlung hätte unweigerlich
zum Konkurs bzw. zur Liquidation der Z geführt (oben Ziff. IV. 3. B. 2.4.b). Stellt
man die beiden Optionen "geordneter Ausstieg" und "sofortiger Konkurs" einander
gegenüber, so wäre dem geordneten Ausstieg in jedem Fall der Vorzug zu geben
gewesen. Wie bereits festgehalten, wären die negativen Folgen eines sofortigen
Konkurses der Z auf die Situation des Gesamtkonzerns im Zeitpunkt des Ent-
scheides über die Rekapitalisierung nicht absehbar gewesen, geschweige denn
quantifizierbar, während der geordnete Ausstieg (welcher wohl mit der Vereinba-
rung einer "exit fee" per Saldo aller Ansprüche einhergegangen wäre, wie dies
später im August 2001 geschah) ein mehr oder weniger kalkulierbares und damit
vertretbares Risiko mit sich brachte. Mit einem sofortigen Konkurs der Z, wäre die
Möglichkeit eines kontrollierten Ausstieges verschlossen geblieben. Die Klägerin
wirft den Beklagten wie erwähnt vor, sie hätten ab Ende November 2000 Aus-
stiegsverhandlungen aufnehmen müssen, anstatt über die Rekapitalisierung zu
verhandeln. (z.B. R act. 106 S. 11, S. 264). Dass Ausstiegsverhandlungen innert
der kurzen Zeit, welche den Beklagten für den Rekapitalisierungsentscheid zur
Verfügung stand - auch die Klägerin geht davon aus, die Frage der Rekapitalisie-
rung sei erst spät im 4. Quartal 2000 aufgetaucht (R act. 106 S. 260, 264) - hätten
erfolgreich abgeschlossen werden können, erscheint ebenfalls ausgeschlossen.
Soweit der Ausstieg durch den Verkauf der Beteiligung an der Z (Devestition) hät-
te angestrebt werden sollen, liegt auf der Hand, dass ein solcher Verkauf eben-
falls den Fortbestand der Z bedingt und mehr als zwei bis drei Monate in An-
spruch genommen hätte.
Der geordnete Ausstieg, den die Beklagten schliesslich anstrebten, war somit -
wie die Beklagten zu Recht anführen (KA1 act. 70 S. 87; KA2 act. 73 S. 76; KA3
act. 77 S. 117; KA4 act. 81 S. 30; KA5 act. 84 S. 38; KA6 act. 86 S. 38; KA7
act. 88 S. 73; KA8 act. 91 S. 32; KA9 act. 94 S. 53; KA10 act. 97 S. 64) - nur mit

- 110/118 -
der Rekapitalisierungszahlung zu haben (KA2 act. 73 Ziff. 23., 24., oben Ziff.
8.2.3.). Es spielt somit unter dem Gesichtspunkt der Pflichtverletzung keine Rolle,
ob die Beklagten die Rekapitalierungsvereinbarung - wie sie behaupten - bereits
im Hinblick auf die Option des kontrollierten Ausstieges genehmigten oder im be-
rechtigten Vertrauen auf eine vollständige Gesundung der Z. In jedem Fall er-
scheint der Entscheid, den Betrag von EUR 150 Mio. zu leisten auch dann unter-
nehmerisch gerechtfertigt, wenn damit nicht die Sanierung, sondern mutmasslich
nur das Überleben der Z bis zum Abschluss einer Ausstiegsvereinbarung gesi-
chert werden konnte.
3. Fazit
Der Entscheid der Beklagten, die Klägerin zur Beteiligung an der Rekapitalisie-
rung der Z zu verpflichten, muss im Gesamtzusammenhang der damaligen Um-
stände beurteilt werden. Die Notwendigkeit zur Rekapitalisierung der Z wurde erst
im Spätherbst 2000 offenbar. Der Entscheid, ob die X an der Rekapitalisierung
teilnehmen sollte, musste bis am 8. Februar 2001 – und damit unter erheblichem
Zeitdruck - fallen, da an diesem Datum der Aktionärsversammlung die Auflösung
der Z hätte beantragt werden müssen, wäre die Rekapitalisierung nicht zustande
gekommen (Ziff. IV. 3. B. 2.4.b). Die Rekapitalisierungszahlung stellte keine iso-
lierte Massnahme dar, sondern war Teil eines Sanierungskonzeptes, welches
zum damaligen Zeitpunkt als aussichtsreich erschien (Ziff. IV. 3. B. 2.3.3.). Die
Beklagten durften zum damaligen Zeitpunkt zudem davon ausgehen, dass die
Klägerin bereits durch das Term Sheet vom 26. April 2000 zur Rekapitalisierung
verpflichtet war und aus diesem Grund sowie aufgrund der engen Verflechtung
der Z mit dem X-Konzern bei einem Konkurs der Z mit erheblichen Schadener-
satzforderungen durch die Z bzw. deren belgische Aktionäre konfrontiert worden
wäre (Ziff. IV. 3. B. 2.4.2.b). Ausserdem hätte der Wegfall der Z mit Sicherheit zu
Umsatzeinbussen bei Konzerngesellschaften, wegen Flugausfällen, Reputations-
verlusten und Verlust von Synergieeffekten geführt (Ziff. IV. 3. B. 2.4.2.). Diese
Negativfolgen eines Konkurses mussten die Beklagten umso weniger riskieren,
als sich die X selbst, in der Zeit als der Z-Entscheid gefällt werden musste in einer

- 111/118 -
kritischen Phase des Umbruchs befand, in welcher die langjährige Strategie in
Frage gestellt werden musste und auch in Frage gestellt wurde. Allerdings war in
der vorliegend massgebenden Zeit zwischen Oktober 2000 und Januar 2001 der
Entscheid über die künftige Strategie noch nicht gefällt. Es war insbesondere
nicht entschieden, ob die Z Teil dieser künftigen Strategie sein sollte oder nicht.
Der Entscheid über einen Strategiewechsel kann nicht von heute auf morgen ge-
fällt werden, bedarf einer sorgfältigen Erarbeitung der Entscheidgrundlagen und
nach dem Entscheid einer möglichst schonenden Umsetzung. Einem überstürzten
Entscheid, wie z.B. dem „planlosen Ausstieg“ aus einer oder mehreren wichtigen
Beteiligungen durch Konkurs derselben, ist der massvolle Ausstieg unter einver-
nehmlicher Auflösung oder Rückabwicklung der eingegangenen Verpflichtungen
vorzuziehen.
Der Entscheid über die Rekapitalisierung war somit eng mit dem Entscheid über
die künftige Strategie der X verknüpft. Da der Konkurs der Z unmittelbar drohte,
mussten die Beklagten den Rekapitalisierungsentscheid unverzüglich fällen, be-
vor der Entscheid über den Strategiewechsel beschlossen werden konnte. Nach
dem oben Gesagten war der Konkurs der Z angesichts der Gesamtumstände kei-
ne Option (Ziff. IV. 3. B: 2.4.2.). Die beiden anderen Möglichkeiten, nämlich ge-
ordneter Ausstieg oder Sanierung der Z bedingten die Rekapitalisierung glei-
chermassen.
Ob die Beklagten vor Fällen des Rekapitalisierungsentscheides tatsächlich die
verschiedenen Optionen gegeneinander abgewogen und Varianten geprüft haben
ist dabei von untergeordneter Bedeutung. Bei der Prüfung der Pflichtwidrigkeit
des Rekapitalisierungsentscheides, ist der Inhalt des Entscheides und dessen
Vertretbarkeit aus damaliger Sicht massgebend und nicht, ob der Beschluss Re-
sultat eines bestimmten Entscheidungsprozederes ist, weshalb es sich erübrigt
die Umstände der Beschlussfassung durch die Beklagten beweismässig abzuklä-
ren (Ziff. IV. 3. B. 2.1.).
Unter Würdigung der gesamten Umstände erscheint der Entscheid der Beklagten,
die X am 22. Januar 2001 zur Teilnahme an der Rekapitalisierung der Z mit EUR

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150 Mio. zu verpflichten und die Zahlung am 26. Februar 2001 zu leisten, als ver-
tretbar und somit als nicht pflichtwidrig. Demnach ist die Klage abzuweisen.
V. Kosten- und Entschädigungsfolgen
1. Grundsatz
Ausgangsgemäss wird die Klägerin kostenpflichtig. Ausserdem hat sie den Be-
klagten eine Prozessentschädigung zu bezahlen (§§ 64 Abs. 2 und 68 Abs. 1
ZPO). Den Beklagten 1 und 3-10 ist zusätzlich zur Prozessentschädigung die
Mehrwertsteuer von 7.6% zu entrichten. Der Beklagte 2 hat auf die Beantragung
der Mehrwertsteuer zu Recht verzichtet, da er seinen Wohnsitz im Ausland hat
(KA2 act.72 S. 3). Der Streitwert beträgt CHF 228 Mio. (§ 18 Abs. 1 ZPO).
2. Gerichtskosten
Die einfache Gerichtsgebühr gemäss § 4 Abs. 1 der Verordnung des Obergerichts
über die Gerichtsgebühren vom 4. April 2007 (GebV) beträgt CHF 1'210'750.--.
Das vorliegende Verfahren ist als ausserordentlich umfangreich zu bezeichnen,
weisen doch alleine die Rechtsschriften einen Umfang von mehreren tausend Sei-
ten auf, während dutzendweise Bundesordner als Beilagen eingereicht worden
sind. Deshalb ist die Gerichtsgebühr gemäss § 4 Abs. 2 GebV auf 4/3 zu erhöhen,
was eine Gebühr von CHF 1'614'300.-- (gerundet) ergibt. Von der in § 9 Ziff. 1
GebV vorgesehenen Verdoppelungsmöglichkeit der Gebühr in besonders auf-
wändigen Verfahren ist indes angesichts des hohen Streitwertes abzusehen. Die
Gerichtsgebühr beträgt damit einschliesslich Schreib- und Zustellgebühren sowie
weiterer Auslagen (§ 2 Abs. 3 GebV) CHF 1'614'300.--.
3. Prozessentschädigung
a) Was die den Beklagten auszurichtende Prozessentschädigung betrifft, ist
Folgendes zu beachten: Gemäss Art. 759 Abs. 2 OR kann der Kläger mehrere
Beteiligte gemeinsam für den Gesamtschaden einklagen und verlangen, dass der
Richter im gleichen Verfahren die Ersatzpflicht jedes einzelnen Beklagten fest-

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setzt. Wie das Bundesgericht festgehalten hat, wurde diese Bestimmung bei der
Revision des Aktienrechts neu ins Gesetz aufgenommen mit dem Ziel, den Kläger
vom hohen Kostenrisiko einer aktienrechtlichen Verantwortlichkeitsklage zu be-
freien, welches darin besteht, die Gerichts- und Prozesskosten gegenüber allen
entlasteten Beklagten zu tragen. Der Gesetzgeber habe den Kläger von diesem
Risiko, das ihn von der Erhebung einer Verantwortlichkeitsklage zum Voraus ab-
halten könnte, befreien wollen (BGE 122 III 324 ff., E. 7b S. 325 f.). Im Lichte der
Materialien und der Systematik hat das Bundesgericht die Bestimmung daher in
dem Sinn ausgelegt, dass der Kläger, der mehrere Verantwortliche für den Ge-
samtschaden gemeinsam einklagt, das Kosten- und Entschädigungsrisiko nur ge-
genüber einer Gegenpartei trägt und nicht gegenüber jedem Beklagten (BGE 122
III 324, E. 7b S. 326). Dieser Entscheid ist in der Literatur auf breite Zustimmung
gestossen (Vogel, SZW 1998 146 ff.; Zäch/Triebold, S. 421 ff.; Bärtschi, S. 125,
m.w.H. in FN 628).
In einem späteren Entscheid wurde präzisiert, dass der in BGE 122 III 324 ff. auf-
gestellte Grundsatz dann nicht befriedige, wenn mehrere Beklagte aus unter-
schiedlichen tatsächlichen Klagefundamenten belangt würden und diese intern in
einem Interessenkonflikt stünden, so dass einem Anwalt standesrechtlich unter-
sagt wäre, alle Beklagten gemeinsam zu vertreten, weil sie sich gegenseitig be-
lasteten. Würde unter diesen Umständen lediglich eine Prozessentschädigung
zugesprochen, müssten die je einzeln vertretenen, obsiegenden Streitgenossen
jedenfalls einen Teil der eigenen Prozesskosten tragen, was im Ergebnis zu einer
Art partieller Kausalhaftung der obsiegenden Beklagten für den eigenen Verfah-
rensaufwand führte, was wiederum dem schweizerischen Prozessverständnis
grundsätzlich fremd sei. Deshalb könne den beklagten Streitgenossen unter be-
stimmten Umständen ein Anspruch auf mehrere Parteientschädigungen nicht ab-
erkannt werden. Davon sei insbesondere dann auszugehen, wenn die Beklagten
begründeten Anlass gehabt hätten, sich einzeln oder in Gruppen vertreten zu las-
sen (BGE 125 III 140 E. 2d). Auch dieser Entscheid ist in der Literatur zustim-
mend zur Kenntnis genommen worden (Leuenberger, S. 861 f.; Pfeifer, S. 1470;
kritisch hingegen Bärtschi, S. 128).

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b) Vorliegend sind als Beklagte sämtliche Verwaltungsräte der X im Zeitpunkt
der behaupteten schädigenden Handlung ins Recht gefasst worden. Unter den
Mitgliedern des Verwaltungsrates können durchaus Interessengegensätze beste-
hen, insbesondere wenn einzelnen Verwaltungsräten gegenüber anderen Sonder-
funktionen zukommen, sei es das Präsidium oder die Angehörigkeit zu Ausschüs-
sen mit Spezialzuständigkeit. Dieser Umstand vermag für sich alleine allerdings
nicht zu rechtfertigen, vom Grundsatz abzuweichen, dass der Kläger gegenüber
mehreren Beklagten nicht mehrere Prozessentschädigungen soll leisten müssen,
zumal dieses Bestreben vom Gesetzgeber explizit geäussert wurde (vgl. die Zita-
te bei Vogel, SZW 1998 147). Andernfalls würde der Sinn dieser Norm ausgehe-
belt, besteht doch abgesehen vom Einpersonen-Verwaltungsrat jeder Verwal-
tungsrat aus einem Präsidenten und zumindest einem weiteren (einfachen) Ver-
waltungsratsmitglied (Art. 712 OR), womit Art. 759 Abs. 2 OR nie zum Tragen
käme: Sobald ein mehrköpfiger Verwaltungsrat eingeklagt würde, ergäbe sich
wegen der unterschiedlichen Funktionen der Beklagten für die Klägerin in jedem
Fall zumindest eine Verdoppelung des Kostenrisikos.
In BGE 125 III 138 ff. war die Situation insofern eine andere als im vorliegenden
Fall, als dort einerseits zwei Revisionsstellen und andererseits Verwaltungsräte
eingeklagt wurden. Diese wurden aus unterschiedlichen tatsächlichen Klagefun-
damenten belangt, unterlagen doch die Verantwortlichkeitsansprüche unter-
schiedlichen Voraussetzungen (Art. 754 OR i.V.m. Art. 716a ff. OR einerseits,
Art. 755 OR i.V.m. Art. 728 ff. OR andererseits). Vorliegend wurden alle Beklagten
aus aktienrechtlicher Verantwortlichkeit gemäss Art. 754 OR ins Recht gefasst.
Allerdings wäre auch dort, wo die Beklagten aus unterschiedlichen Haftungsnor-
men ins Recht gefasst werden, der Sinngehalt von Art. 759 Abs. 2 OR zu beach-
ten: In einem nach BGE 125 III 138 ff. ergangenen Entscheid hat das Bundesge-
richt den Entscheid der Vorinstanz geschützt, den obsiegenden Beklagten insge-
samt nur eine Prozessentschädigung zuzusprechen, obwohl es sich dabei um
Verwaltungsräte und Revisionsstelle handelte und sich zudem Letztere von den
beklagten Verwaltungsräten abgegrenzt und eine andere Verteidigungsstrategie
gewählt hatte (BGer, Entscheid 4C.160/2001 vom 18. Dezember 2001, nicht in
der amtlichen Sammlung). Ausschlaggebend war in diesem Entscheid das Argu-

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ment, dass in Bezug auf die primäre Frage, ob die betreffende Gesellschaft im
massgeblichen Zeitpunkt überschuldet gewesen sei bzw. in welchem späteren
Zeitpunkt Verwaltungsrat und Revisionsstelle eine Überschuldung hätten erken-
nen und entsprechend handeln müssen, der Standpunkt der Beklagten identisch
gewesen sei und kein Interessenkonflikt bestanden habe (BGer, 4C.160/2001
vom 18. Dezember 2001, E. 3c).
Im vorliegenden Fall wurden - wie erwähnt - alle Beklagten aus aktienrechtlicher
Verantwortlichkeit gemäss Art. 754 OR ins Recht gefasst. Die Beklagten grenzten
sich voneinander nicht klar ab und wählten auch keine unterschiedlichen Verteidi-
gungsstrategien, sondern reichten vielmehr gar weitgehend gleichlautende Ein-
gaben ein. So sieht das Bild bei den Dupliken folgendermassen aus: Die Beklag-
ten 5 und 6 reichten, vertreten durch dieselben Anwälte, zwei identische Rechts-
schriften ein, wobei jeweils einzig die Namen der Beklagten 5 und 6 je in die
Rechtsschriften eingesetzt wurden (D5 und D6, act. 132 und act. 135). Auch
wenn diese beiden Rechtsschriften offenbar unabhängig von den übrigen Beklag-
ten verfasst wurden, so werden auch von den Beklagten 5 und 6 weitgehend die-
selben Argumente vorgebracht wie von den Beklagten 1-4 und 7-10. Diese wie-
derum haben ihre Rechtsschriften in sehr enger Zusammenarbeit verfasst, worauf
schon ein Blick auf die Inhaltsverzeichnisse schliessen lässt. Darüber hinaus ist
sogar der Text dieser Rechtsschriften nicht etwa nach gegenseitiger Absprache je
eigenständig verfasst worden, sondern es wurde – wie unschwer zu erkennen ist
– von einem gemeinsamen Urtext mit den wortwörtlich gleichlautenden Sätzen
ausgegangen, welcher von den jeweiligen Bearbeitern gelegentlich, insbesondere
was den Aufbau der Rechtsschriften angeht, modifiziert wurde. Was anhand un-
zähliger Stellen aufgezeigt werden könnte, sei hier stellvertretend an folgendem
Beispiel geschildert: Die Stellungnahme der Beklagten zu Ziffer 33.3. der Replik
lautet bei den Beklagten 1-4 und 7-10 wortwörtlich gleich, ausser dass die Beklag-
ten 1, 7 und 8 auf den sehr bildlichen Vergleich des Management Information
Systems mit einem Barometer verzichtet haben (D1 act. 120 S. 255 Rz 787 f.; D2
act. 123 S. 189; D3 act. 126 S. 162 Rz 913 f.; D4 act. 129 S. 214 Rz 902 f.; D7
act. 138 S. 165 Rz 645 f.; D8 act. 141 S. 135 Rz 474 f.; D9 act. 144 S. 202
Rz 896 f.; D10 act. 147 S. 248 Rz 804 f.).

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Aus all diesen Gründen erscheint es grundsätzlich angebracht, die Klägerin
das Kosten- und Entschädigungsrisiko nur gegenüber einer Gegenpartei tragen
zu lassen (und nicht gegenüber jedem Beklagten) und die einfache Anwaltsge-
bühr in Anbetracht der Komplexität des Falles im Rahmen des Zulässigen zu er-
höhen. Indes muss trotz der bestehenden Rechts- und Sachlage auch dem erst-
instanzlichen Richter ein gewisser Ermessensspielraum zukommen (vgl.
BSK OR II-Widmer/Gericke/Waller, Art. 759 N 8). Auch wenn sich gezeigt hat,
dass eine gemeinsame Vertretung der Beklagten in Anbetracht der Umstände und
vor allem der weitgehenden inhaltlichen und teils auch grammatikalischen Über-
einstimmung der Rechtsschriften der Beklagten nicht unangebracht gewesen wä-
re, so lässt sich nicht ohne Weiteres sagen, es wäre einzig gerechtfertigt gewe-
sen, einen einzigen Vertreter für alle Beklagten zu bestellen. Im Bestreben die
Verteidigungsrechte nicht unnötig einzuschränken, ist daher vorliegend trotz des
Wunsches des Gesetzgebers, das Prozesskostenrisiko bei der aktienrechtlichen
Verantwortlichkeitsklage möglichst klein zu halten und trotz der tatsächlich erfolg-
ten engen Zusammenarbeit unter den Beklagten die Anwaltsgebühr im Folgenden
vorab zu verdoppeln. Dies lässt sich auch mit § 2 Abs. 3 der Verordnung des
Obergerichts über die Anwaltsgebühren vom 21. Juni 2006 (AnwGebV) begrün-
den, wonach der notwendige Zeitaufwand der Anwälte nicht in einem Missver-
hältnis zum Streitwert stehen soll.
c) Die einfache Anwaltsgebühr gemäss § 3 Abs. 1 AnwGebV beträgt
CHF 1'196'400.--. Die Verdoppelung führt zu einer Anwaltsgebühr (Grundgebühr)
von CHF 2'392'800.--. Hierzu sind Zuschläge von insgesamt 50% für die Duplik
angebracht (§ 6 Abs. 1 lit. a AnwGebV). Da es sich vorliegend im Weiteren um ein
Verfahren mit ausserordentlich umfangreichem Aktenmaterial handelt und den
Beklagten, auch soweit die Rechtsschriften nicht selbständig verfasst wurden, je-
denfalls ein grosser Koordinationsaufwand erwuchs, ist ein weiterer Zuschlag von
50% zu berechnen (§ 6 Abs. 1 lit. b i.V.m. § 6 Abs. 2 AnwGebV). Die insgesamt
geschuldete Anwaltsgebühr beläuft sich damit auf CHF 4'785'600.--. Davon ist
grundsätzlich an jeden der zehn Beklagten ein Zehntel zu leisten. Dabei ist jedoch
zu berücksichtigen, dass die Beklagten 5 und 6 durch dieselben Anwälte vertreten
waren und jeweils identische Rechtsschriften einreichten, wobei einzig die Namen

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der Beklagten 5 und 6 je in die Rechtsschriften eingesetzt wurden (KA 5 und KA 6
act. 84 und act. 86; D5 und D6 act. 132 und act. 135). Den Beklagten 5 und 6 ist
daher gemeinsam eine Prozessentschädigung zuzusprechen, so dass die insge-
samt geschuldete Anwaltsgebühr von CHF 4'785'600.-- durch neun zu teilen ist.
Demnach schuldet die Klägerin den Beklagten 1–4 und 7–10 je einzeln eine Pro-
zessentschädigung von (gerundet) CHF 531'700.-- und den Beklagten 5 und 6
gemeinsam eine Prozessentschädigung in derselben Höhe.
4. Die unterliegende Klägerin hat demnach eine Gerichtsgebühr von
CHF 1'614'300.-- sowie eine Prozessentschädigung von insgesamt
CHF 4'785'600.-- (zuzüglich Mehrwertsteuer für die Beklagten 1 und 3-10) zu leis-
ten.
Demgemäss erkennt das Gericht:
1. Die Klage wird abgewiesen.
2. Die Gerichtsgebühr (inkl. Schreib-, Zustellungs- und Vorladungsgebühr) wird
festgesetzt auf CHF 1'614'300.--.
3. Die Kosten werden der Klägerin auferlegt.
4. Die Klägerin wird verpflichtet, den Beklagten 1-4 und 7-10 je eine Prozess-
entschädigung von CHF 531'700.-- und den Beklagten 5 und 6 gemeinsam
eine Prozessentschädigung von CHF 531'700.-- zu bezahlen, den Beklagten
1 und 3-10 je zuzüglich 7.6% Mehrwertsteuer.
5. Die Gerichtskasse wird angewiesen, der Klägerin die Bankgarantie vom
26. Juni 2006, sobald die Gerichtskosten und die Prozessentschädigungen
bezahlt sind, auf erstes Verlangen zurückzugeben.

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6. Schriftliche Mitteilung an die Parteien je gegen Empfangsschein.
7. Eine Berufung gegen dieses Urteil kann innert 10 Tagen von der Zustellung
an schriftlich und im Doppel beim Bezirksgericht Zürich, Postfach, 8026 Zü-
rich, erklärt werden.
Der Vorsitzende Die juristische Sekretärin