zg_obergericht · Z2 2025 30 · 2025-10-14 · de

Sonderuntersuchung (Art. 697c OR) | Auskunft Ausübung Kontrollrech

II. Zivilabteilung
Z2 2025 30
Oberrichter A. Staub, Abteilungspräsident
Oberrichter P. Huber
Oberrichter A. Sidler
Gerichtsschreiber I. Cathry
Urteil vom 14. Oktober 2025 [rechtskräftig]
in Sachen
1. A.________,
2. B.________,
3. C.________ S.à.r.l.,
4. D.________ GmbH,
alle vertreten durch Rechtsanwalt E.________ und/oder Rechtsanwältin F.________,
Gesuchsteller,
gegen
G.________ AG,
vertreten durch Rechtsanwältin H.________,
Gesuchsgegnerin,
betreffend
Sonderuntersuchung (Art. 697c OR)


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Rechtsbegehren
Gesuchsteller
1. 
Es sei ein unabhängiger Sachverständiger für die Durchführung einer Sonderuntersuchung im Sinne 
von Art. 697c ff. OR bei der G.________ AG (nachfolgend die "Gesellschaft") zu bezeichnen.
2. 
Der Sachverständige sei zu beauftragen, im Rahmen der Sonderuntersuchung folgende Fragen abzu-
klären:
a. 
[a1] Welche wesentlichen Ereignisse führten in den letzten 12 Monaten (d.h. von Juni 2024 bis 
Juni 2025) zum Verlust von etwa 90 % der Eigenmittel der Gesellschaft?
b. 
[b1] Welche Umstände und Überlegungen wurden bei dem Entscheid, die Fremdfinanzierung 
über eine Private-Equity-Gesellschaft zu arrangieren, berücksichtigt? [b2] Wie lauten die Bedin-
gungen des Darlehensvertrags bzw. der Darlehensverträge mit I.________ Partners, insbeson-
dere hinsichtlich (i) Zinssatz, (ii) finanzielle Verpflichtungen bzw. Kreditauflagen ("financial cove-
nants"), (iii) sonstige positive und negative Verpflichtungen ("positive and negative covenants"), 
(iv) Sicherheitsvereinbarungen sowie (v) Verzugsfälle ("events of default")?
c. 
[c1] Welche Massnahmen hat das Management der Gesellschaft gegenüber der J.________ 
Group ergriffen, insbesondere aber nicht ausschliesslich, um zu vermeiden, dass Interessenkon-
flikte zwischen J.________ Group und I.________ Partners die Interessen der Gesellschaft ge-
fährden?
d. 
[d1] Unter welchen Bedingungen, aus welchen Gründen und für welche Gegenleistungen wurde 
der von I.________ Partners verlangte Vorschuss in Höhe von USD 5 Mio. geleistet?
e. 
[e1] Wurden Abklärungen vorgenommen bzw. sichergestellt, dass eine fixe Ausstiegsgebühr 
("exit fee") in Höhe von USD 6 Mio. marktüblich ist? [e2] Falls dies der Fall war, was war das 
Ergebnis? [e3] Weshalb wurde die Ausstiegsgebühr an I.________ Partners für den Fall, dass 
die Hotels nicht bis zum 9. September 2024 verkauft sein würden, nicht prozentual auf den Net-
toerlösen des Verkaufs basierend vereinbart? [e4] Wer hat diese Änderung des Darlehensver-
trages verhandelt?
f. 
[f1] Auf welcher Basis hat das Management entschieden, dass die Kreditgeber (für einen USD 
99 Mio. Kredit für eine Dauer von weniger als 6 Monaten) eine aussergewöhnlich hohe Ver-
gütung in Höhe von USD 20 Mio. auf Kosten der Investoren erhalten sollen? [f2] Wurde die An-
gemessenheit und Marktkonformität der Finanzierungsbedingungen geprüft und sichergestellt? 
[f3] Darüber hinaus: Auf welcher Basis haben die Kreditgeber zusätzlich zu dem vereinbarten 
Betrag weitere USD 831'000 erhalten?
g. 
[g1] Welche direkten und indirekten Vorteile, Vergütungen oder Entlöhnungen jeglicher Art ha-
ben die K.________ AG und/oder verbundene Unternehmen sowie die Mitglieder des Verwal-
tungsrates und der Geschäftsleistung der Gesellschaft und/oder von mit K.________ verbunde-
nen Unternehmen oder Aktionäre im Zusammenhang mit dem Projekt erhalten?
h.
[h1] Welche Verträge bzw. vertraglichen Rechte bestehen zwischen der Gesellschaft und ih-
ren Tochtergesellschaften (L.________ Corp., M.________ LLC und N.________ LLC) und wel-
che Aufsichts-, Kontroll- und Einflussrechte hat die Gesellschaft unter diesen Verträgen?
3.
Die Gesellschaft sei zu verpflichten, einen Kostenvorschuss für die Sonderuntersuchung an den be-
zeichneten Sachverständigen zu leisten.
4.
Unter Kosten- und Entschädigungsfolgen (zzgl. MWST) zu Lasten der Gesellschaft.


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Gesuchsgegnerin
1.
Das Gesuch der Gesuchsteller sei vollumfänglich abzuweisen.
2.
Unter Kosten- und Entschädigungsfolgen, unter solidarischer Haftung, zu Lasten der Gesuchsteller. 
Sachverhalt
1.1
Die G.________ AG (nachfolgend: Gesuchsgegnerin) mit Sitz in ________ (ZG) bezweckt 
gemäss Eintrag im Handelsregister ________ (Zweck). Ihr Aktienkapital beträgt 
CHF ________ und ist eingeteilt in ________ Vorzugsaktien zu je CHF 10.00 und ________ 
Stammaktien zu je CHF 10.00. Ihre Verwaltungsräte sind O.________ und P.________.
1.2
A.________ mit Wohnsitz in ________ (GE) (Schweiz; nachfolgend: Gesuchsteller 1) hält 
________, B.________ mit Wohnsitz in ________ (GE) (Schweiz; nachfolgend: Gesuchstel-
lerin 2) ________, die C.________ S.à.r.l. mit Sitz in Luxembourg (nachfolgend: Gesuchstel-
lerin 3) ________ und die D.________ GmbH mit Sitz in Österreich (nachfolgend: Gesuch-
stellerin 4) ________ der insgesamt ________ Vorzugsaktien der Gesuchsgegnerin. Das 
entspricht – gemessen an allen Aktien der Gesuchsgegnerin – insgesamt einer Beteiligung 
von 47,544 %.
2.1
Die Gesuchsgegnerin wiederum hält zusammen mit der luxemburgischen Q.________ 
S.C.S. (nachfolgend: Q.________) 99,92 % der deutschen R.________ Corp. (nachfolgend: 
R.________). Zusammen mit der Q.________ investierte die Gesuchsgegnerin im Jahr 2021 
in der Höhe von ungefähr USD 44 Mio. (davon stammten knapp USD 22 Mio. von der Ge-
suchsgegnerin) in ein Resort mit zwei Hotels in ________ (USA; nachfolgend: Projekt). Er-
worben wurden die zwei Hotels von der N.________ LLC, die indirekt zu 85 % von der 
R.________ gehalten wird, zu einem Kaufpreis von insgesamt rund USD 80 Mio. (samt 
Transaktionskosten). Nebst dem Eigenkapital wurden zur Finanzierung auch Darlehen – un-
ter anderem von der I.________ Partners (nachfolgend: I.________) – aufgenommen. 
I.________ ist ein Private-Equity-Unternehmen.
2.2
Die beiden Hotels wurden in der Folge umfassend renoviert. Danach wurden sie wiedereröff-
net und von der J.________ Group (nachfolgend: J.________) betrieben. J.________ wurde 
bis November 2024 von I.________ gehalten. Im Dezember 2024 erfolgte eine Refinanzie-
rung der aufgenommenen Darlehen in Höhe von über USD 99 Mio. durch S.________ Part-
ners (nachfolgend: S.________), ebenfalls ein Private-Equity-Unternehmen. Im März 2025 
verkaufte die N.________ LLC das Projekt zu einem Preis von rund USD 145 Mio. 
2.3
Am 5. Juni 2025 lud die Gesuchsgegnerin zur ordentlichen Generalversammlung 2024 ein. 
In der Einladung teilte sie mit, dass sie nach Abzug sämtlicher Transaktionskosten, Rückzah-
lungen von Darlehen, Abzug der zugehörigen Prämien, Sonderzinsen und sonstigen Verbind-
lichkeiten aus dem Verkauf des Projekts noch einen Betrag von USD 3'057'236.00 erhalte 
(act. 1/6-11). Der Jahresbericht 2024 der Gesuchsgegnerin wies einen Nettoverlust von über 
CHF 21 Mio. aus. (act. 1/3).


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2.4
Mit Schreiben vom 23. Juni 2025 unterbreitete der Gesuchsteller 1 dem Verwaltungsrat der 
Gesuchsgegnerin im Hinblick auf die Generalversammlung vom 26. Juni 2025 mehrere Fra-
gen. Er wollte die Hintergründe dazu erfahren, weshalb bei Investitionen von insgesamt rund 
USD 120 Mio. (davon rund USD 22 Mio. von der Gesuchsgegnerin) und einem Verkaufspreis 
von USD 145 Mio. nur noch rund USD 3 Mio. für die Gesuchsgegnerin übriggeblieben seien 
(act. 1/12). An der Generalversammlung nahm der Verwaltungsrat Stellung. Im weiteren Ver-
lauf der Versammlung beantragte der Gesuchsteller 1 die Durchführung einer Sonderunter-
suchung gestützt auf Art. 697c OR. Im Protokoll wurden acht Fragen bzw. Fragekomplexe 
festgehalten. Der Antrag wurde mit 70,3 % der anwesenden Aktienstimmen angenommen 
(act. 1/9).
3.
Am 25. Juli 2025 reichten die Gesuchsteller beim Obergericht des Kantons Zug das vorlie-
gende Gesuch um Anordnung einer Sonderuntersuchung gemäss Art. 697c Abs. 2 OR mit 
eingangs genanntem Rechtsbegehren ein (act. 1). In der Gesuchsantwort vom 21. August 
2025 stellte die Gesuchsgegnerin ihrerseits das eingangs genannte Rechtsbegehren (act. 5). 
Ein zweiter Schriftenwechsel wurde nicht durchgeführt. Die Gesuchsteller reichten jedoch in 
Ausübung ihres Replikrechts am 8. September 2025 eine weitere Eingabe ein (act. 8).
Erwägungen
1.1
Die Gesuchsgegnerin hat ihren Sitz in ________ (ZG). Das Obergericht des Kantons Zug ist 
unbestrittenermassen örtlich sowie sachlich und funktionell zuständig, um das vorliegende 
Gesuch um Anordnung einer Sonderuntersuchung zu beurteilen (Art. 10 Abs. 1 lit. b ZPO 
sowie Art. 5 Abs. 1 lit. g ZPO i.V.m. § 19 Abs. 1 lit. a GOG). 
1.2
Das Gesuch um Sonderuntersuchung wird im summarischen Verfahren behandelt (Art. 250 
lit. c Ziff. 8 ZPO). Dies gilt gemäss Wortlaut dieser Bestimmung auch dann, wenn – wie vor-
liegend – die Generalversammlung dem Antrag auf Durchführung einer Sonderuntersuchung 
zugestimmt hat (Art. 697c OR). Auch in diesem Fall handelt es sich um ein strittiges Verfah-
ren (Druey, Zürcher Kommentar, 2. A. 2021, [a]Art. 697c-697f OR [Art. 697e-697h OR] N 3). 
Gemäss Art. 254 Abs. 1 ZPO ist im summarischen Verfahren der Beweis grundsätzlich durch 
Urkunden zu erbringen. 
1.3
Das Gesetz sieht im Summarverfahren keinen doppelten Schriftenwechsel vor (Art. 253 
ZPO). Dies schliesst zwar nicht aus, dass das Gericht mit der gebotenen Zurückhaltung 
einen zweiten Schriftenwechsel anordnen kann, in dessen Rahmen Noven noch einmal un-
beschränkt vorgetragen werden können. Ein Anspruch darauf, sich zweimal unbeschränkt 
zur Sache zu äussern, besteht jedoch nicht, sodass die Parteien zu Beginn des Verfahrens 
nicht mit einer zweiten unbeschränkten Äusserungsmöglichkeit rechnen dürfen. Grundsätz-
lich tritt der Aktenschluss nach einmaliger Äusserung ein (BGE 146 III 237 E. 3.1; 144 III 117 
E. 2.1).
Nach Eintritt des Aktenschlusses steht den Parteien gestützt auf Art. 29 Abs. 1 und 2 BV das 
Recht zu, zu jeder Eingabe der Vorinstanz oder der Gegenpartei Stellung zu nehmen, und 
zwar unabhängig davon, ob diese neue und erhebliche Gesichtspunkte enthält. Echte und 
unechte Noven dürfen jedoch nur noch unter den Voraussetzungen von Art. 229 Abs. 2 ZPO 


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eingebracht werden. Dabei sind unechte Noven namentlich dann zulässig, wenn sie durch 
Noven in der letzten Rechtsschrift vor Aktenschluss kausal ausgelöst worden sind. Im Falle 
eines einfachen Schriftenwechsels bedeutet dies einerseits, dass (erst) die Noven in der Ge-
suchsantwort das Vorbringen der unechten Noven veranlasst haben müssen, andererseits 
dass die unechten Noven in technischer bzw. thematischer Hinsicht als Reaktion auf die No-
ven in der Gesuchsantwort aufzufassen sind (vgl. BGE 146 III 55 E. 2.5.2). Auf diese Recht-
sprechung hatte die am 1. Januar 2025 in Kraft getretene Revision der ZPO keinen Einfluss 
(vgl. Honegger-Müntener/Rufibach/Schumann, Die Revision der ZPO, AJP 10/2023 
S. 1157 ff., Fn 148). Da der Gesuchsteller grundsätzlich nie mit einem zweiten Schriften-
wechsel rechnen darf, ist er dieser Rechtsprechung zufolge gehalten, sämtliche vorherseh-
baren Einwendungen und Einreden des Gesuchsgegners bereits in seinem Gesuch zu ent-
kräften. Dem sorgfältig arbeitenden Gesuchsteller steht folglich eine Noveneingabe gestützt 
auf Art. 229 Abs. 1 lit. b ZPO nur offen, wenn der Gesuchsgegner überraschende Einwände 
vorbringt (Domenig/Rappo, Der Aktenschluss im summarischen Verfahren, ZZZ 61/2023 
S. 12 ff., 16; Domenig, Aktenschluss, Noven- und Replikrecht der Schweizerischen Zivilpro-
zessordnung, ex/ante 1/2023 S. 80 ff., 81). 
Vorliegend wurde kein zweiter Schriftenwechsel durchgeführt (act. 6). Mithin trat der Akten-
schluss für die Gesuchsteller mit Einreichung ihres Gesuchs und für die Gesuchsgegnerin 
mit Einreichung ihrer Gesuchsantwort ein. Soweit die Parteien in späteren, unaufgefordert 
eingereichten Eingaben unechte Noven vortragen, haben sie darzulegen, weshalb sie erst 
durch die Noven in der vorangehenden Eingabe der Gegenseite dazu veranlasst waren. Dies 
taten die Gesuchsteller jedoch nicht (vgl. act. 8). Vorliegend ist dies indes nicht weiter von 
Belang, da der Inhalt der später eingereichten Eingabe ohnehin nicht entscheidrelevant ist.
2.
Vorab ist auf die rechtlichen Grundlagen der Sonderuntersuchung einzugehen.
2.1
Am 1. Januar 2023 ist das revidierte Aktienrecht in Kraft getreten. Geändert wurden auch die 
Bestimmungen über die Sonderprüfung, die neu Sonderuntersuchung heisst. Im Übrigen ent-
sprechen die revidierten Bestimmungen aber weitgehend der bisherigen Regelung und der 
dazu ergangenen Rechtsprechung (Urteil des Bundesgerichts 4A_185/2023 vom 31. Mai 
2023 E. 3.1; vgl. auch Nobel, Aktienrecht heute, Jusletter 19. September 2022 N 88; Kunz, 
Informationsrechte der Aktionäre, GesKR 2/2023 S. 158 ff., 171; Botschaft vom 23. Novem-
ber 2016 zur Änderung des Obligationenrechts [Aktienrecht; nachfolgend: Botschaft], BBl 
2017 543 ff. Ziff. 2.1.22).
Die Gesuchsteller wollen vorliegend Sachverhalte aus den Jahren 2021 bis 2024 untersu-
chen lassen. Die Gesuchsteller und die Gesuchsgegnerin gehen stillschweigend und zu 
Recht von der Anwendbarkeit des neuen Rechts aus (eingehend zum Übergangsrecht: Ur-
teil des Obergerichts Zug Z2 2024 25 vom 18. September 2024 E. 2.1).
2.2
Das geltende und vorliegend anwendbare Recht regelt die Sonderuntersuchung wie folgt: 
Jeder Aktionär, der das Recht auf Auskunft oder das Recht auf Einsicht bereits ausgeübt hat, 
kann der Generalversammlung beantragen, bestimmte Sachverhalte durch unabhängige 
Sachverständige untersuchen zu lassen, sofern dies zur Ausübung der Aktionärsrechte er-
forderlich ist (Art. 697c Abs. 1 OR). Entspricht die Generalversammlung dem Antrag, so kann 
die Gesellschaft oder jeder Aktionär innert 30 Tagen dem Gericht beantragen, die Sachver-


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ständigen zu bezeichnen, welche die Sonderuntersuchung durchführen (Art. 697c Abs. 2 
OR). Entspricht hingegen die Generalversammlung dem Antrag nicht, so können Aktionäre 
mit einer bestimmten Mindestbeteiligung innert drei Monaten vom Gericht die Anordnung 
einer Sonderuntersuchung verlangen (vgl. Art. 697d Abs. 1 OR). Im Unterschied zu einem 
an der Generalversammlung angenommenen Antrag haben die Aktionäre bei einem abge-
lehnten Antrag glaubhaft zu machen, dass Gründer oder Organe Gesetz oder Statuten ver-
letzt haben und die Verletzung geeignet ist, die Gesellschaft oder die Aktionäre zu schädigen 
(vgl. Art. 697d Abs. 3 OR). Die Anordnung einer Sonderuntersuchung nach Art. 697c OR un-
terliegt mehreren formellen und materiellen Voraussetzungen (vgl. Weber/Baisch, Basler 
Kommentar, 6. A. 2024, Art. 697c OR N 24 ff.).
2.3
Formelle Voraussetzungen
2.3.1 Zu den formellen Voraussetzungen gehören zunächst die Aktionärseigenschaft des Ge-
suchstellers (Art. 697c Abs. 1 OR; Weber/Baisch, a.a.O., Art. 697c OR N 30), die Annahme 
des Antrags durch die Generalversammlung (Art. 697c Abs. 1 OR; Weber/Baisch, a.a.O., 
Art. 697c OR N 31 f.) sowie die Einhaltung der 30-tägigen Klagefrist (Art. 697c Abs. 2 OR).
2.3.2 Weiter ist vorausgesetzt, dass der Aktionär die zu untersuchenden Fragen zum Gegenstand 
eines Auskunfts- oder Einsichtsbegehrens gemacht hat, ehe er den Antrag auf Durchführung 
einer Sonderuntersuchung stellt (Subsidiarität). In der aktienrechtlichen Informationsordnung 
bildet die Sonderuntersuchung das dritte Element neben der vom Verwaltungsrat ausgehen-
den Informationsvermittlung durch den Geschäftsbericht (Art. 699a OR) sowie der aktiven 
Informationsbeschaffung seitens des Aktionärs durch die Ausübung des Auskunfts- (Art. 697 
OR) und Einsichtsrechts (Art. 697a OR). Um zu erreichen, dass alle Aktionäre bezüglich des 
Informationsstands gleichgestellt sind, muss das Auskunftsrecht in der Generalversammlung 
ausgeübt werden. Das Begehren und die erteilten Antworten sind zu protokollieren (Art. 702 
Abs. 2 Ziff. 4 OR; vgl. BGE 140 III 610 E. 2.2). Durch das vorgängige Auskunfts- oder Ein-
sichtsbegehren soll der Verwaltungsrat die Gelegenheit erhalten, das Informationsbedürfnis 
der Aktionäre von sich aus zu befriedigen, bevor das mit Aufwand und Umtrieben verbunde-
ne Verfahren auf Sonderuntersuchung eingeleitet wird. Insofern ist der Anspruch auf Einlei-
tung einer Sonderuntersuchung gegenüber dem Recht auf Auskunft und Einsicht subsidiär 
(vgl. BGE 133 III 133 E. 3.2 f.; 123 III 261 E. 3a).
2.3.3 Zielt das Auskunftsbegehren auf Informationen ab, die den an der Generalversammlung an-
wesenden Mitgliedern des Verwaltungsrats oder der Geschäftsleitung nicht ohne Weiteres 
sofort zur Verfügung stehen, oder enthält es einen umfangreichen Fragenkatalog, muss der 
Aktionär das Begehren wegen des Grundsatzes der schonenden Rechtsausübung vor der 
Versammlung schriftlich einreichen. Die Fragen müssen dem Verwaltungsrat so frühzeitig 
unterbreitet werden, dass diesem genug Zeit bleibt, um sich angemessen vorzubereiten. 
Andernfalls muss die Beantwortung der Fragen auf die nächste Generalversammlung ver-
schoben werden (vgl. BGE 140 III 610 E. 2.2; Urteil des Obergerichts Nidwalden ZA 21 24 
vom 20. Dezember 2021 E. 2.7; Böckli, Schweizer Aktienrecht, 5. A. 2022, § 14 N 16). 
2.3.4 Aus der Subsidiarität der Sonderuntersuchung folgt, dass das Gesuch um Anordnung einer 
Sonderuntersuchung thematisch vom vorgängigen Auskunfts- oder Einsichtsbegehren ge-
deckt sein muss (Identität der Fragen). Massgebend für die thematische Begrenzung der 


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Zulässigkeit des Gesuchs ist deshalb das Informationsbedürfnis der antragstellenden Aktio-
näre, wie es der Verwaltungsrat nach Treu und Glauben aus dem vorgängigen Auskunfts- 
oder Einsichtsbegehren erkennen musste. Dabei darf sich der Verwaltungsrat zwar nicht hin-
ter einer wortklauberischen Auslegung verschanzen und von vornherein nur ausdrücklich ge-
stellte Fragen beantworten. Auf der anderen Seite ist aber auch den Aktionären zuzumuten, 
bei der Formulierung ihres Auskunfts- oder Einsichtsbegehrens eine gewisse Sorgfalt aufzu-
wenden und darin so klar, wie es ihnen aufgrund ihres Kenntnisstandes möglich ist, zum 
Ausdruck zu bringen, worüber sie weiteren Aufschluss zu erhalten wünschen (vgl. BGE 140 
III 160 E. 2.2; 123 III 261 E. 3a; Druey, a.a.O., [a]Art. 697a OR [Art. 697c OR 2020] N 52 ff.).
2.3.5 Ein Gesuch um Anordnung einer Sonderuntersuchung gemäss Art. 697d OR (bei Ablehnung 
durch die Generalversammlung) kann sich auch auf Fragen erstrecken, die in der Beratung 
des Antrags auf Durchführung einer Sonderuntersuchung in der Generalversammlung ange-
sprochen wurden (Art. 697d Abs. 2 OR). Ein vages Ansprechen bestimmter Gesichtspunkte 
genügt indessen nicht. Aus der Äusserung in der Generalversammlung muss ein zusätzli-
ches Ersuchen um eine vom Verwaltungsrat zu erteilende Auskunft erkennbar sein (Böckli, 
a.a.O., § 14 N 42; vgl. auch Schenker, Die Sonderprüfung – ein schwieriges Instrument, 
GesKR 1/2019 S. 18 ff., 30 f., demzufolge Art. 697d Abs. 2 OR die bisherige Praxis präzisie-
re, wonach allein entscheidend sei, dass dem Verwaltungsrat an der Generalversammlung 
eine Frage gestellt worden sei). 
Die Erweiterung auf Themen, nach denen nicht explizit gefragt wurde, sondern die bloss "an-
gesprochen" wurden, wird nur in Art. 697d OR, nicht jedoch in Art. 697c OR (bei Annahme 
durch die Generalversammlung) erwähnt. Trotzdem wird in Kommentaren zu Art. 697c OR 
zuweilen pauschal auf die Passage von Art. 697d OR verwiesen (vgl. etwa Weber/ Baisch, 
a.a.O., Art. 697c OR N 27b f.). Obwohl sich dies aus den Gesetzesmaterialien nicht ergibt, 
steht bereits aus systematischen Überlegungen fest, dass es eine bewusste Entscheidung 
des Gesetzgebers war, ausschliesslich bei Art. 697d OR keinem strikten Formalismus zu fol-
gen. Denn bei Art. 697c OR entscheidet die Versammlung über die zu untersuchenden Fra-
gen. Würden die Fragen nach der Versammlung angepasst, müssten die Aktionäre erneut 
zustimmen. Es müsste eine neuerliche Versammlung durchgeführt werden. Dies ist im 
Gesetz nicht vorgesehen (vgl. Art. 697e OR). Bei Art. 697d OR hingegen entscheidet das 
Gericht über die zu untersuchenden Fragen, nachdem es die Gesellschaft angehört hat 
(Art. 697e Abs. 1 OR). Bei einem in der Generalversammlung angenommenen Sonderunter-
suchungsgesuch nach Art. 697c OR darf daher der Prüfungsgegenstand vom Gericht weder 
eingeschränkt noch erweitert werden (vgl. Urteil des Bundesgerichts 4A_185/2023 vom 
31. Mai 2023 E. 3.4). Mithin ist die Identität zwischen den an der Versammlung beantragten 
und von der Versammlung angenommenen Fragen einerseits und den im Gesuch an das 
Gericht enthaltenen Fragen andererseits strikt zu wahren (vgl. Druey, a.a.O., [a]Art. 697a OR 
[Art. 697c OR 2020] N 54 in fine). Eine wortwörtliche Übereinstimmung ist allerdings nicht er-
forderlich. Präzisierungen in der Formulierung müssen erlaubt sein. Dies ergibt sich bereits 
daraus, dass die Verhandlungssprache an der Versammlung und die Verfahrenssprache vor 
Gericht unterschiedlich sein können und jede Übersetzung einen gewissen Interpretations-
spielraum lässt. Die Grenze zulässiger Umformulierung beurteilt sich nach dem (hypotheti-
schen) Willen der zustimmenden Aktionäre. Aus dem Versammlungsprotokoll muss sich 
zweifelsohne ergeben, dass diese Aktionäre auch zugestimmt hätten, wenn die Frage so 


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formuliert worden wäre, wie sie dem Gericht unterbreitet wird. Inhaltlich jedoch dürfen die 
Fragen nicht verändert werden.
2.3.6 In Bezug auf die formellen Voraussetzungen für die Einleitung einer Sonderuntersuchung 
muss der Gesuchsteller den vollen Beweis erbringen. Es gilt das Regelbeweismass (vgl. 
BGE 140 III 610 E. 4.3.3 f.; Urteil des Obergerichts Zug Z2 2022 15 vom 5. Januar 2023 
E. 6.3). Diesem zufolge gilt ein Beweis als erbracht, wenn das Gericht nach objektiven Ge-
sichtspunkten von der Richtigkeit einer Sachbehauptung überzeugt ist. Absolute Gewissheit 
kann dabei nicht verlangt werden. Es genügt, wenn das Gericht am Vorliegen der behaupte-
ten Tatsache keine ernsthaften Zweifel mehr hat oder allenfalls verbleibende Zweifel als 
leicht erscheinen (BGE 149 III 218 E. 2.2.3; 148 III 134 E. 3.4.1).
2.4
Materielle Voraussetzungen
2.4.1 Zu den materiellen Voraussetzungen einer Sonderuntersuchung gemäss Art. 697c OR ge-
hören deren Erforderlichkeit zur Ausübung der Aktionärsrechte sowie die Bestimmtheit des 
abzuklärenden Sachverhalts (Art. 697c Abs. 1 OR; vgl. Weber/Baisch, a.a.O., Art. 697c OR 
N 15 ff., 23 f. und 25). 
2.4.2 Das Gesetz verlangt somit zunächst, dass die Beantwortung der gestellten Fragen für den 
Gesuchsteller erforderlich ist, um seine Aktionärsrechte auszuüben (Erforderlichkeit, zuwei-
len auch Rechtsschutzinteresse genannt; vgl. Urteil des Bundesgerichts 4A_312/2020 vom 
15. Oktober 2020 E. 3.1). Als Aktionärsrechte in Frage kommen namentlich die Verantwort-
lichkeitsklage (Art. 756 OR), die Rückerstattungsklage (Art. 678 OR) sowie verschiedene 
Mitwirkungsrechte (vgl. Urteil des Bundesgerichts 4A_312/2020 vom 15. Oktober 2020 
E. 3.1; 4A_180/2017 vom 31. Oktober 2017 E. 4; Böckli, a.a.O., § 14 N 38 und 40; Kunz, 
a.a.O., S. 169). Es obliegt dem Gesuchsteller, einen Zusammenhang zwischen den von ihm 
anvisierten Aktionärsrechten und dem Thema der beantragten Untersuchung aufzuzeigen 
(vgl. Urteil des Bundesgerichts 4A_107/2018 vom 29. Oktober 2018 E. 4.1; 4A_180/2017 
vom 31. Oktober 2017 E. 5.1).
2.4.3 An der Erforderlichkeit der Sonderuntersuchung fehlt es, wenn der Gesuchsteller wegen Ver-
jährung oder Verwirkung der Aktionärsrechte oder aus anderen Gründen gar nicht mehr in 
der Lage ist, die entsprechenden Rechte mit den angestrebten Informationen durchzusetzen 
(vgl. Urteil des Bundesgerichts 4A_185/2023 vom 31. Mai 2023 E. 3.3; 4C.190/2005 vom 
6. September 2006 E. 3.2). Ebenso verhält es sich, wenn die abzuklärenden Sachverhalte 
aufgrund der Auskunftserteilung des Verwaltungsrats bereits offen zutage liegen. Es bleibt 
zwar grundsätzlich Sache der betroffenen Aktionäre zu entscheiden, ob sie sich mit den vom 
Verwaltungsrat gelieferten Informationen zufriedengeben wollen. Voraussetzung für die 
Zulässigkeit einer Sonderuntersuchung ist jedoch, dass die Aktionäre bei vernünftiger Be-
trachtung Anlass haben, an der Vollständigkeit oder an der Richtigkeit der vom Verwaltungs-
rat erteilten Auskünfte zu zweifeln. An einer Sonderuntersuchung zu Fragen, die durch die 
Auskünfte des Verwaltungsrats bereits zweifelsfrei geklärt sind, besteht kein hinreichendes 
Rechtsschutzinteresse. Nicht anders kann es sich verhalten, wenn der Gesuchsteller den 
Sachverhalt aus anderen Quellen als vom Verwaltungsrat bereits kennt. Es wäre sinnlos, 
eine Sonderuntersuchung durchzuführen, die den Aktionären keine neuen Perspektiven 
eröffnen kann (vgl. BGE 123 III 261 E. 3a). Die Sonderuntersuchung darf sodann nicht für 


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sachfremde Zwecke missbraucht werden, etwa zur Befriedigung von Informationsinteressen 
der Konkurrenz oder zur absichtlichen Schädigung der Gesellschaft (vgl. Urteil des Bundes-
gerichts 4A_312/2020 vom 15. Oktober 2020 E. 5.2; 4A_36/2010 vom 20. April 2010 E. 3.1). 
Es dürfen auch keine Fragen aus blosser Neugier gestellt werden (Forstmoser/Küchler, 
Schweizerisches Aktienrecht 2020, 2022, Art. 697d OR N 8).
2.4.4 Weiter ist in materieller Hinsicht zu beachten, dass sich die Sonderuntersuchung nur auf 
Sachverhaltsfragen (Tatsachen) beziehen kann. Sie darf nicht auf die rechtliche Beurteilung 
oder ein Werturteil über die Geschäftsführung oder andere Ermessensentscheide abzielen 
(vgl. Urteil des Bundesgerichts 4A_572/2021 vom 24. Februar 2022 E. 7.2; BGE 138 III 252 
E. 3.1 [= Pra 2012 Nr. 109]). Rechtsfragen, Werturteile oder Zweckmässigkeitsüberlegungen 
sind nicht Gegenstand der Sonderuntersuchung (vgl. Urteil des Bundesgerichts 4A_185/2023 
vom 31. Mai 2023 E. 3.4; vgl. auch Kunz, a.a.O., 168; Roth Pellanda, Q&A zur Klage auf 
Durchführung einer Sonderprüfung nach Art. 697a ff. OR, GesKR 3/2007 S. 294 ff., 303). 
Dies schliesst nicht aus, dass die Sachverständigen bei der Untersuchung Wertungen treffen 
(namentlich über die Gewichtung von Informationen oder über die Erforderlichkeit bestimmter 
Sachverhaltsabklärungen; vgl. hierzu auch Beschluss des Obergerichts Zug Z2 2021 15 vom 
14. März 2023 E. 4.1). Die Sonderuntersuchung ist eine zielgerichtete Tatsachenforschung 
(Böckli, a.a.O., § 14 N 46) in Bezug auf "bestimmte" (vgl. Art. 697c Abs. 1 OR) – d.h. einzel-
ne und konkrete – Sachverhalte. Sie zielt nicht auf eine umfassende Untersuchung der Ge-
schäftsführung oder ein flächendeckende Unternehmensanalyse ab (Karametaxas/Pauli Pe-
drazzini, Commentaire romand, 3. A. 2024, Art. 697c OR N 15; Roth Pellanda, a.a.O., 
S. 303; Weber/Baisch, a.a.O., Art. 697c OR N 23). Die Sonderuntersuchung kann auch nicht 
zur reinen Ausforschung verlangt werden in der Hoffnung, dabei auf Unregelmässigkeiten zu 
stossen (sog. "fishing expedition"; vgl. BGE 138 III 252 E. 3.1 [= Pra 2012 Nr. 109]; Urteil des 
Bundesgerichts 4A_631/2020 vom 15. Juni 2021 E. 3.1.4; 4A_180/2017 vom 31. Oktober 
2017 E. 5.1; 4C.190/2005 vom 6. September 2006 E. 3.4.2). Das Erfordernis der Bestimmt-
heit und Tatsachenbezogenheit gilt auch, wenn die Generalversammlung der Sonderunter-
suchung zugestimmt hat (Urteil des Bundesgerichts 4A_185/2023 vom 31. Mai 2023 E. 3.4).
2.4.5 Untersucht werden können interne Vorgänge der Gesellschaft. Tatsachen, die ausserhalb 
der Gesellschaft liegen, können auch dann nicht Gegenstand einer Sonderuntersuchung 
sein, wenn sie geeignet sind, den Geschäftsgang der Gesellschaft zu beeinflussen. Ausge-
schlossen ist es daher insbesondere, eine Sonderuntersuchung zur allgemeinen Untersu-
chung der Marktlage in einem bestimmten Wirtschaftssektor einzuleiten. Immerhin können 
gewisse Beziehungen der Gesellschaft zu Dritten abgeklärt werden. Die Informationen, die 
dem Aktionär für seine Investitionsentscheide, für die Ausübung seiner Mitwirkungsrechte 
oder als Grundlage für eine eventuelle Haftbarmachung der Gesellschaftsorgane dienen, um-
fassen die schriftlichen Unterlagen, die sich bei jener Gesellschaft befinden, an welcher er 
selbst direkt beteiligt ist. Ist er an der Konzernobergesellschaft beteiligt, können dies auch 
vorhandene Unterlagen über die Untergesellschaften sein. Entsprechend können die finanzi-
ellen Verhältnisse von Tochtergesellschaften grundsätzlich Gegenstand einer Sonderunter-
suchung sein. Dabei ist es nicht ausgeschlossen, in Würdigung der konkreten Verhältnisse 
von der Obergesellschaft auch den Beizug von Unterlagen der Tochtergesellschaft zu ver-
langen, die sich nicht bei ihr befinden, sofern diese für die Sonderuntersuchung bei im Übri-
gen gegebenen Voraussetzungen erforderlich sind. Voraussetzung ist dafür jedenfalls, dass 
sich die im Rahmen einer Tochtergesellschaft abzuklärenden Geschäftsvorfälle auf die finan-


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zielle Lage der Obergesellschaft auswirken können. Das ist beispielsweise nicht der Fall, 
wenn bei der Schädigung einer Tochtergesellschaft das betreffende Aktivum im Rahmen der 
Obergesellschaft absolut oder relativ von geringer Bedeutung ist (vgl. Urteil des Bundesge-
richts 4A_180/2017 vom 31. Oktober 2017 E. 4.1; 4A_260/2013 vom 6. August 2013 E. 4.1; 
4A_129/2013 vom 20. Juni 2013 E. 7.2.2; BGE 123 III 261 E. 2a; 132 III 71 E. 1.2).
2.4.6 Schliesslich ist zu beachten, dass die Formulierung der Fragen die (vorgeschriebene) Unab-
hängigkeit der Sachverständigen nicht gefährdet. Zuzulassen sind deshalb nur offene Fra-
gen, nicht aber in Frageform gekleidete Behauptungen (Suggestivfragen; vgl. Urteil des 
Obergerichts Zug Z2 2021 15 vom 16. Februar 2022 E. 9.5.2).
2.4.7 In Bezug auf die materiellen Voraussetzungen der Sonderuntersuchung gemäss Art. 697c 
OR gilt – wie bei Art. 697b OR (vgl. Urteil des Obergerichts Zug Z2 2022 15 vom 5. Januar 
2023 E. 6.3) – nicht das Regelbeweismass (vgl. vorne E. 2.3.6), sondern das Beweismass 
der Glaubhaftmachung (vgl. auch Urteil des Bundesgerichts 4A_312/2020 E. 3.3.2, wonach 
für das Kriterium der Erforderlichkeit kein allzu strenger Massstab anzulegen ist). Glaubhaft 
gemacht ist eine Tatsache schon dann, wenn für deren Vorhandensein gewisse Elemente 
sprechen, selbst wenn das Gericht noch mit der Möglichkeit rechnet, dass sie sich nicht ver-
wirklicht haben könnte (vgl. BGE 140 III 610 E. 4.1).
3.
Die Gesuchsteller machen zusammengefasst geltend, sie hätten an der ordentlichen Gene-
ralversammlung vom 26. Juni 2025 diverse Fragen gestellt, die sie dem Verwaltungsrat mit 
Schreiben vom 23. Juni 2025 bereits vorab hätten zukommen lassen. Die Fragen seien von 
O.________ nicht bzw. nur unzureichend beantwortet worden. Insbesondere seien erhebli-
che Zweifel daran verblieben, ob der gravierende Verlust im Zusammenhang mit den getätig-
ten Investitionen nicht auf eine unsachgemässe Finanzierung und Durchführung des Projekts 
zurückzuführen sei. Zum einen sei unklar geblieben, wieso die Finanzierung durch die Priva-
te-Equity-Gesellschaft I.________ und nicht durch eine Bank erfolgt sei. Zudem habe für die 
Verlängerung dieses Darlehens offenbar eine Depotzahlung von USD 5 Mio. geleistet wer-
den müssen, deren Hintergründe und Bedingungen nicht transparent dargelegt worden sei-
en. Schliesslich hätten die N.________ LLC und die I.________ für den Fall, dass das Pro-
jekt bis zum 9. September 2024 nicht verkauft werden könne, offenbar eine Ausstiegsgebühr 
("exit fee") in der fixen Höhe von USD 6 Mio. vereinbart. Für die Aktionäre sei nicht nachvoll-
ziehbar, unter welchen Umständen und durch wen diese Gebühr ausgehandelt worden sei. 
Sodann ergebe sich aus dem Umstand, dass die Hotelbetreiberin des Projekts, die 
J.________, bis November 2024 von der I.________ gehalten worden sei, ein Interessen-
konflikt. Insbesondere sei nicht nachvollziehbar, wie die Gesuchsgegnerin und ihre Organe 
hätten hinnehmen können, dass die Hotels von einem Unternehmen betrieben würden (und 
zwar offensichtlich mehr schlecht als recht), das von einer Kreditgeberin gehalten werde, die 
ihrerseits von der schlechten Leistung profitiert habe, indem sie für eine Aufrechterhaltung 
der Finanzierung horrende Entschädigungen verlangt habe. Nachdem I.________ die Ver-
längerung des Darlehensvertrags trotz Erhalt der Ausstiegsgebühr verweigert habe, sei Ende 
2024 eine Refinanzierung über ein Darlehen von USD 99 Mio. erfolgt, erneut zu ungewöhn-
lich nachteiligen Konditionen. Über die Laufzeit von lediglich vier Monaten habe die Darle-
hensgeberin einen Ertrag von USD 20 Mio. erzielt. Schliesslich habe der Verwaltungsrat der 
Gesuchsgegnerin an der Generalversammlung nur oberflächlich und unzureichend ausge-
führt, welche direkten und indirekten Vergütungen er und die Geschäftsleitung, die 


Seite 11/22
K.________ AG oder die mit ihr verbundenen Unternehmen oder Aktionäre im Zusammen-
hang mit dem Projekt erhalten hätten (act. 1 Rz 23 ff.).
Die Gesuchsgegnerin macht demgegenüber geltend, sie habe den eingetretenen Eigenkapi-
talverlust nie bestritten und mehrfach betont, dass sie diese Entwicklung bedaure. Falsch sei 
der dem Sonderuntersuchungsgesuch (inhärente) Vorwurf, dass dieser Eigenkapitalverlust 
auf Verfehlungen der Gesuchsgegnerin oder deren Verwaltungsrat zurückzuführen sein 
könnte. Der Verwaltungsrat habe die Aktionäre während der gesamten Laufzeit des Projekts 
transparent über die Marktgegebenheiten informiert. Den Aktionären sei zweifellos bewusst 
gewesen oder hätte zumindest bewusst sein sollen, dass Investitionen in den USA ein ande-
res Risikoprofil aufweisen würden als beispielsweise Investitionen in der Schweiz. Das streit-
gegenständliche Gesuch diene überhaupt nicht dazu, den zugrunde liegenden Sachverhalt 
aufzuklären. Ziel der Gesuchsteller sei vielmehr, nach vermeintlichen Fehlern des Verwal-
tungsrats zu suchen, in der Hoffnung, einen möglichen Anknüpfungspunkt für eine spätere 
Verantwortlichkeitsklage zu finden. Diejenigen Fragen, die der Gesuchsteller 1 an der Ge-
neralversammlung vom 26. Juni 2025 tatsächlich gestellt habe, seien vom Verwaltungsrat 
soweit möglich und tunlich beantwortet worden. Wegen des Grundsatzes der schonenden 
Rechtsausübung müsse der Aktionär das Auskunfts- oder Einsichtsgesuch rechtzeitig vor der 
Generalversammlung einreichen. Andernfalls müsse die Beantwortung je nach Umständen 
auf die nächste Generalversammlung verschoben werden. Werde ein (thematisch identi-
sches) Auskunfts- oder Einsichtsgesuch nicht (rechtzeitig) gestellt und somit auch noch nicht 
verweigert, könne nicht von einer erfolglosen Ausübung oder einem Scheitern des Informati-
onsrechts des Aktionärs gesprochen werden. Es fehle an der Subsidiarität der Sonderunter-
suchung. Ausserdem würden einige an der Generalversammlung gestellten Fragen von den 
nunmehr im Gesuch gestellten Fragen abweichen. Es fehle daher an der Identität zwischen 
den Fragen an der Versammlung und jenen im Gesuch. Den Gesuchstellern gelinge es zu-
dem nicht, die Gründe darzulegen, die sie an der Vollständigkeit und Richtigkeit der Informa-
tion zweifeln liessen. Damit fehle es auch am Rechtsschutzinteresse der Gesuchsteller. So-
dann fehle es dem Gesuch an Bestimmtheit des Gegenstands, da sich die Gesuchsteller auf 
pauschale, unsubstanziierte Behauptungen beschränken würden. Schliesslich hätten die 
Fragen grossmehrheitlich nicht eine Angelegenheit der Gesuchsgegnerin, sondern anderer 
Gesellschaften zum Gegenstand. Daher fehle der erforderliche Bezug zu inneren Angele-
genheiten der Gesuchsgegnerin. Schliesslich seien die von den Gesuchstellern vorgeschla-
genen Personen für die Durchführung der Sonderuntersuchung ungeeignet (act. 5 Rz 9 ff.).
4.
Zunächst ist zu prüfen, ob die formellen Voraussetzungen erfüllt sind. 
4.1
Die Aktionärseigenschaft aller Gesuchsteller sowie die Annahme des Sonderuntersuchungs-
begehrens an der Generalversammlung vom 26. Juni 2025 mit 70,3 % sind unbestritten und 
belegt (Protokoll der Versammlung [act. 1/9] S. 20-22). Ebenso erstellt ist, dass die Frist von 
30 Tagen eingehalten wurde.
4.2
Die Subsidiarität sodann ist – wie nachfolgend zu zeigen ist – nur teilweise gegeben.
4.2.1 Soweit die Gesuchsgegnerin geltend macht, es fehle an der Subsidiarität der Sonderunter-
suchung, weil die Fragen dem Verwaltungsrat zu kurzfristig vorgelegt worden seien, kann ihr 
nicht gefolgt werden:


Seite 12/22
Der Gesuchsteller 1 gab sein Schreiben mit den Fragen zwar erst am Montag, 23. Juni 2025, 
postalisch auf (act. 1/12), versandte es am Dienstag, 24. Juni 2025, 15.00 Uhr, mit E-Mail 
(act. 5/14) und die Versammlung begann bereits am Donnerstag, 26. Juni 2025, 15.00 Uhr 
(act. 1/9). Damit sowie mit der darauffolgenden Einreichung des Gesuchs beim Gericht ha-
ben die Gesuchsteller den Grundsatz der schonenden Rechtsausübung aber nicht verletzt. 
Zunächst ist offenkundig, dass der Verwaltungsrat angesichts der delikaten Ausgangslage 
(Eigenkapitalverlust von über CHF 21 Mio.) an der Generalversammlung mit kritischen Fra-
gen zum Projekt rechnen musste, und zwar bereits vor Erhalt des Schreibens des Gesuch-
stellers 1 vom 23. Juni 2025. Somit hatte der Verwaltungsrat zuvor genügend Zeit, um sich 
vorzubereiten. Die 17 Fragenkomplexe (Absätze) im Schreiben füllten zwar ungefähr fünf 
Seiten. Es waren aber nur ungefähr 44 Fragen (Sätze mit Fragezeichen). Der Rest der Ab-
sätze war gefüllt mit Aussagen oder Kommentaren des Gesuchstellers 1. Die überwiegende 
Anzahl aller Fragen muss der Verwaltungsrat in dieser Situation spontan beantworten kön-
nen, insbesondere die Fragen nach den jeweils ergriffenen Massnahmen betreffend Betrieb 
der Hotels und betreffend Finanzierung. Jedenfalls durfte der Gesuchsteller 1 in guten Treu-
en davon ausgehen, dass der Verwaltungsrat spontan antworten konnte. Einen weiteren Teil 
der Fragen hätte der Verwaltungsrat ohne Weiteres beantworten können, indem er Einsicht 
in die Geschäftsbücher und Akten gewährt oder wenigstens daraus zitiert hätte (so beispiels-
weise bei der Frage nach den "main terms of the loan agreement" im zweiten Fragekomplex). 
Nur bei wenigen Fragen durfte eine spontane oder aktengestützte Antwort nicht ohne Weit-
eres erwartet werden (beispielsweise im siebten Fragekomplex: "Could you please explain 
why the Capital increase possibility was not reactivated when the difficulties in the negoti-
ations with I.________ Partners and the very harsh conditions imposed by I.________ Part-
ners became obvious?"). Mit Bezug auf diese (wenigen) Fragen waren die 48 Stunden zwi-
schen Versand der E-Mail und Beginn der Generalversammlung ausreichend.
4.2.2 Zutreffend ist demgegenüber der Einwand der Gesuchsgegnerin (act. 5 Rz 35), dass es bei 
der Frage h1 an der Subsidiarität fehlt. Diese Frage nach den Verträgen und vertraglichen 
Rechten zwischen der Gesuchsgegnerin und ihren Tochtergesellschaften sowie den Auf-
sichts-, Kontroll- und Einflussrechten der Gesuchsgegnerin unter diesen Verträgen wurde 
dem Verwaltungsrat vorgängig nie gestellt. Erst bei der Abstimmung über die zu untersu-
chenden Fragen tauchte die Frage zum ersten Mal auf (vgl. act. 1/9 S. 21). Mit dem pauscha-
len Verweis in der Replikeingabe auf eine allgemein gehaltene Protokollstelle ("After some 
discussions about the requested special investigation and the content of the questions to be 
covered thereby") gelingt es den Gesuchstellern nicht aufzuzeigen, dass die Frage bereits 
zuvor unterbreitet wurde. Abgesehen davon wären die Gesuchsteller mit dieser verspäteten 
Behauptung ohnehin nicht mehr zu hören (vgl. vorne E. 1.3). Das Auskunftsrecht wurde mit-
hin nicht ausgeübt. Die Frage h1 ist daher nicht zuzulassen.
4.2.3 Mit Bezug auf bestimmte Fragen wendet die Gesuchsgegnerin ein, es fehle an der Identität 
zwischen den an der Generalversammlung und den im Gesuch gestellten Fragen. Diesem 
Einwand kann nur teilweise gefolgt werden. Auch wenn gewisse Fragen umformuliert wurden 
(abgesehen von der Übersetzung von Englisch [an der Versammlung] auf Deutsch [im Ge-
such]), führt dies noch nicht ohne Weiteres dazu, dass sie inhaltlich nicht mehr identisch 
wären (vgl. vorne E. 2.3.5). 


Seite 13/22
Die Gesuchsgegnerin bemängelt die Fragen b[1], d, e[1 und 2], f[1] und h[1] (act. 5 Rz 38). 
Auf diese ist nachfolgend im Einzelnen einzugehen (fettgedruckte Hervorhebungen im Origi-
nal [act. 5]):
-
Die Frage b1 ("Welche Umstände und Überlegungen wurden bei dem Entscheid, die 
Fremdfinanzierung über eine Private-Equity-Gesellschaft zu arrangieren, berücksich-
tigt?") wurde an der Generalversammlung wie folgt formuliert: "Why did the 
K.________ management decide to arrange the debt financing with a private equity 
firm?" Die Frage nach dem Wieso ("why") enthält die Frage danach, welche Umstände 
und Überlegungen berücksichtigt worden sind. Die erforderliche (inhaltliche) Identität 
ist gegeben. Es ist ohne Weiteres davon auszugehen, dass die der Sonderuntersu-
chung zustimmenden Aktionäre auch mit dieser Formulierung einverstanden gewesen 
wären. 
-
Die Frage d1 ("Unter welchen Bedingungen, aus welchen Gründen und für welche 
Gegenleistungen wurde der von I.________ Partners verlangte Vorschuss in Höhe von 
USD 5 Mio. geleistet?") wurde an der Versammlung wie folgt formuliert: "Please ex-
plain what were the conditions and concessions by I.________ Partners attached to 
the payment of the deposit of CHF 5 million requested by I.________ Partners?" Die 
Frage nach Bedingungen und Gegenleistungen enthält noch nicht (auch nicht implizit) 
die Frage nach den (Beweg-)Gründen. Entsprechend ist der Teil "aus welchen Grün-
den" aus der Frage zu streichen.
-
Die Fragen e1 und e2 ("Wurden Abklärungen vorgenommen bzw. sichergestellt, 
dass eine fixe Ausstiegsgebühr ['exit fee'] in Höhe von USD 6 Mio. marktüblich ist? 
Falls dies der Fall war, was war [das] Ergebnis?") wurde an der Versammlung wie 
folgt formuliert: "Is a fixed exit fee of USD 6 million […] standard in your experience?". 
Wie es sich hier mit der Identität verhält, kann offenbleiben, da die Fragen e1 und e2 
aus einem anderen Grund unzulässig sind (vgl. hinten E. 5.1.5).
-
Die Frage f1 ("Auf welcher Basis hat das Management entschieden, dass die Kre-
ditgeber [für einen USD 99 Mio. Kredit für eine Dauer von weniger als 6 Monaten] eine 
aussergewöhnlich hohe Vergütung in Höhe von USD 20 Mio. auf Kosten der Investo-
ren erhalten sollen?") wurde an der Versammlung wie folgt formuliert: "Was it appro-
priate, proportionate, and in line with market practice for the lenders to receive such an 
outrageous remuneration of USD 20 million at the expense of the investors?" Auch 
diese Fragen sind identisch. Die beiden Fragen divergieren auf den ersten Blick leicht. 
Bei näherer Betrachtung fällt allerdings auf, dass es dem Gesuchsteller 1 an der Ver-
sammlung darum ging zu erfahren, wieso sich der Verwaltungsrat mit diesen Bedin-
gungen einverstanden erklärt hat (act. 1/9 S. 12: "[…] why the Board of Directors ac-
cepted to enter into a USD 99 million secured loan agreement […] for USD 20 million 
for four months […]"). Für die Versammlung war somit ohne Weiteres erkennbar, dass 
mit dieser Frage in Erfahrung gebracht werden sollte, auf welcher Basis der Verwal-
tungsrat diese Entscheidung getroffen hat. Im Übrigen bleibt anzumerken, dass zwi-
schen den Begriffen "Management" und "Verwaltungsrat" offenbar kaum differenziert 
wurde. Entsprechend ist diese Umformulierung zulässig. Unzulässig sind hingegen die 


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Passagen "ausserordentlich hohe" und "auf Kosten der Investoren", handelt es sich 
doch hierbei um suggestive Komponenten.
-
Die Frage h1 ("Welche Verträge bzw. vertraglichen Rechte bestehen zwischen der 
Gesellschaft und ihren Tochtergesellschaften […] und welche Aufsichts-, Kontroll- 
und Einflussrechte hat die Gesellschaft unter diesen Verträgen?") wurde an der Ver-
sammlung wie folgt gestellt: "What are the rights of G.________ AG under contract 
and at law to supervise, control and influence the subsidiaries?". Diese Frage erfüllt 
das Kriterium der Subsidiarität aus einem bereits genannten Grund nicht (vgl. vorne 
E. 4.2.2). Auf diese Frage muss daher nicht mehr eingegangen werden.
5.
Als nächstes ist zu prüfen, inwieweit die materiellen Voraussetzungen erfüllt sind.
5.1
Die Gesuchsgegnerin macht geltend, bestimmte Fragen habe der Verwaltungsrat beantwor-
tet. Darüber hinaus hätten die Aktionäre im Vorfeld der Generalversammlung bereits zahlrei-
che Informationen erhalten, sei es in Geschäftsberichten, anlässlich vorangehender General-
versammlung oder mittels separater Informationsschreiben. Insoweit fehle es an einem hin-
reichenden Rechtsschutzinteresse. Habe der Verwaltungsrat dem Aktionär eine nicht offen-
sichtlich ungenügende Antwort erteilt, müsse der Aktionär die Gründe darlegen, die ihn an 
der Vollständigkeit und Richtigkeit der Information zweifeln lasse. Dies gelinge den Gesuch-
stellern nicht (act. 1 Rz 41 ff.). Nachfolgend ist auf die einzelnen von der Gesuchsgegnerin 
bemängelten Fragen (act. 1 Rz 44) einzugehen.
5.1.1 Mit Bezug auf die Frage a1 legt die Gesuchsgegnerin in der Gesuchsantwort ausführlich und 
unter Hinweis auf die entsprechenden Aktenfundstellen dar, aufgrund welcher Ereignisse der 
Verlust eingetreten ist. Wie die Gesuchsgegnerin zutreffend ausführt, legen die Gesuchsteller 
in ihrem Gesuch nicht dar, weshalb sie an der Vollständigkeit oder Richtigkeit dieser Informa-
tionen zweifeln sollten. Selbst in der Replikeingabe legen die Gesuchsteller dies mit der Be-
hauptung, die Antworten des Verwaltungsrats seien "nicht geeignet [gewesen], die Vorgänge 
hinreichend zu erklären", oder mit ähnlich pauschalen Behauptungen (vgl. act. 8 Rz 33 f.) 
nicht substanziiert dar. Zudem weisen die Gesuchsteller auch nicht nach, dass erst die Ge-
suchsantwort sie dazu veranlasst hat, diese Behauptung vorzubringen. Deshalb sind sie da-
mit ohnehin nicht zu hören (vgl. vorne E. 1.3). Abgesehen davon ist zur Ausübung der Aktio-
närsrechte – soweit ersichtlich – nicht relevant, dass diese Ereignisse eingetreten sind, son-
dern vielmehr, ob der Eintritt dieser Ereignisse bei sorgfältiger Geschäftsführung hätte ver-
hindert werden können.
5.1.2 Die Frage b1 nach den Umständen und Überlegungen beim Entscheid, die Fremdfinanzie-
rung über eine Private-Equity-Gesellschaft zu übernehmen, wurde an der Generalversamm-
lung nicht vollständig beantwortet. Der Verwaltungsrat führte zwar aus, dass ein renommier-
ter Broker namens T.________ (T.________) mandatiert worden sei, dieser ein Memoran-
dum erstellt habe und nach in Frage kommenden Darlehensgebern gesucht habe. Das Term 
Sheet der I.________ sei als das beste Term Sheet im besten Interesse der Aktionäre aus-
erkoren worden und habe auf den damaligen Marktbedingungen im Jahr 2020, unter Berück-
sichtigung der Corona-Pandemie, basiert (act. 1/9 S. 6). Wie die Gesuchsteller zutreffend 
ausführen, bleibt weiterhin unklar, weshalb die Finanzierung nicht durch eine Bank erfolgt ist. 
So blieb beispielsweise bereits unklar, weshalb das Term Sheet der I.________ das beste 


Seite 15/22
war, fehlt doch jeglicher Vergleich mit anderen Interessenten, die auch Term Sheets einge-
reicht haben. Aus der Antwort des Verwaltungsrats geht nicht einmal hervor, ob T.________ 
eine Empfehlung für I.________ abgegeben hat.
5.1.3 Die Frage c1 wurde bereits beantwortet. Auf die Frage, wie die Interessenkonflikte zwischen 
der Gesuchsgegnerin und der J.________ adressiert worden seien, antwortete der Verwal-
tungsrat nämlich, dies sei durch Kommunikation gegenüber den Investoren erfolgt und alle 
Vereinbarungen mit I.________ und J.________ seien "fully at arms-length terms" gewesen 
(act. 1/9 S. 6 f.; act. 5 Rz 44 S. 17). Jedenfalls legen die Gesuchsteller nicht dar, inwiefern 
diese Antwort unvollständig und falsch gewesen sein sollte. Es bestehen auch keine Anzei-
chen dafür, dass die Antwort ausweichend war. Die Gesuchsteller dürfen mithin davon aus-
gehen, dass keine weiteren Massnahmen ergriffen wurden. Hätte die Gesuchsgegnerin näm-
lich weitere Massnahmen ergriffen, hätte es in ihrem eigenen Interesse gelegen, diese zu 
erwähnen. Ob die von der Gesuchsgegnerin ergriffenen Massnahmen hinreichend waren, ist 
eine andere, nicht vom Sachverständigen in der Sonderuntersuchung zu beantwortende Fra-
ge.
5.1.4 Die Frage d1 betreffend die Depotzahlung von USD 5 Mio. wurde nur teilweise beantwortet. 
Die Gesuchsteller monieren, Hintergründe und Bedingungen der Depotzahlung seien nach 
wie vor unklar. Die Hintergründe wurden an der Versammlung jedoch erläutert. So soll 
I.________ die Verlängerung des bestehenden Darlehens davon abhängig gemacht haben, 
dass USD 5 Mio. des anvisierten Kaufpreises hinterlegt würden. Nachdem der potenzielle 
Käufer "einen Rückzieher" gemacht und damit auch die Kaufpreisanzahlung in Höhe von 
USD 5 Mio. nicht geleistet habe, seien die besagten USD 5 Mio. von U.________, einem 
Mitglied des US Partners V.________ LLC, geleistet worden (act. 1/9 S. 9 sowie act. 5/16 
[Protokoll der Generalversammlung 2024] S. 4). Soweit ersichtlich nicht erläutert, weder an 
der Versammlung noch anderweitig, wurden demgegenüber die Bedingungen dieser Depot-
zahlung. Insoweit ist die Frage d1 daher nicht zu beanstanden. Die Teilfrage nach den Grün-
den ("aus welchen Gründen") in der Frage d1 betrifft die Hintergründe und ist daher nicht zu-
zulassen (dieser Teil der Frage scheitert im Übrigen bereits am Kriterium der Subsidiarität; 
vgl. vorne E. 4.2.3).
5.1.5 Die Fragen e1-e4 wurden nur teilweise beantwortet. Beantwortet wurde die Frage, ob Ab-
klärungen zur Marktüblichkeit einer fixen Ausstiegsgebühr ihr der Höhe von USD 6 Mio. vor-
genommen wurden. Wie die Gesuchsteller zwar zutreffend ausführen, waren die diesbezüg-
lichen Ausführungen des Verwaltungsrates an der Generalversammlung vage. Dieser führte 
aus, dass die Ausstiegsgebühr von N.________ LLC verhandelt worden sei, dass die Ver-
handlung einer solchen "fee" in US-Transaktionen typisch sei, dass diese Anpassung des 
Darlehensvertrags vom Darlehensgeber im Gegenzug für die Verlängerung des Darlehens 
und den Verzicht auf bestimmte Zusicherungen verlangt worden sei und dass dies schluss-
endlich habe akzeptiert werden müssen, weil die Darlehensverlängerung im besten Interesse 
der N.________ LLC gewesen sei (act. 1/9 S. 11). Allerdings muss aufgrund dieser Aus-
führungen zum von der Darlehensgeberin unbestrittenermassen ausgeübten Druck davon 
ausgegangen werden, dass die Gesuchsgegnerin – aus eigenem Interesse – angegeben hät-
te, welche Abklärungen sie zur Höhe der Gebühr vorgenommen hat, falls sie denn solche 
Abklärungen getätigt hätte. Unter diesen Umständen ist davon auszugehen, dass sie diesbe-
züglich nichts abgeklärt hat. Die Fragen e1 und e2 sind deshalb nicht zuzulassen. Die Fra-


Seite 16/22
ge e3 nach dem Grund, weshalb diese Gebühr nicht prozentual auf den Nettoerlösen des 
Verkaufs vereinbart worden sei, blieb derweil unbeantwortet. Genauso offen blieb, wer die 
Gebühr verhandelt hat (Frage e4). Es versteht sich von selbst, dass die juristische Person 
N.________ LLC keine Verhandlungen geführt haben konnte, sondern natürliche Personen 
in deren Namen aufgetreten sind. Welche natürlichen Personen dies waren, ist offen. Die 
Gesuchsgegnerin legt auch nicht mit präzisen Verweisen auf Aktenfundstellen dar, wo aus-
serhalb der Generalversammlung diese Fragen beantwortet worden sind. Es trifft zwar zu, 
dass die Gesuchsgegnerin dargelegt hat, "unter welchen Umständen" diese Gebühr verhan-
delt worden ist. Nach den Umständen fragen die Gesuchsteller aber auch nicht (mehr).
5.1.6 Die Fragen f1-f3 betreffen die Vergütung der S.________ in Höhe von USD 20 Mio. für die 
Gewährung eines Darlehens über USD 99 Mio. während einer Laufzeit von vier Monaten. 
Entgegen den Einwänden der Gesuchsgegnerin wurden diese Fragen vor Einleitung des 
Sonderuntersuchungsgesuchs nicht beantwortet. Dass eine "USS foreclosure" gedroht habe, 
diese mit der Refinanzierung des Darlehens habe abgewendet werden können und das 
Angebot der S.________ als im besten Interesse der Gesuchsgegnerin betrachtet wurde 
(vgl. act. 1/9 S. 12; act. 1/3 S. 13), beantwortet die Fragen nach Basis, Angemessenheit und 
Marktkonformität dieser Refinanzierung oder – genauer – nach der Überprüfung und Sicher-
stellung dieser Kriterien noch nicht. Es besteht weiterhin Klärungsbedarf.
5.1.7 Die Frage g1 handelt von geldwerten Vorteilen, welche die Gesuchsgegnerin oder Naheste-
hende erhalten haben. Diese Frage wurde, wie die Gesuchsteller zu Recht vorbringen, nicht 
hinreichend beantwortet. Die Gesuchsgegnerin legt in der Gesuchsantwort nicht mit Verweis 
auf Aktenfundstellen dar, wo sie dies beantwortet haben will. Die pauschale Entgegnung, 
wonach der Verwaltungsrat "auf den Geschäftsbericht der letzten Jahre sowie vorgängige 
Präsentationen und Finanzierungsmodelle, die mit den Aktionären geteilt wurden, verwiesen" 
habe, genügt den Anforderungen an ein substanziiertes Bestreiten nicht (vgl. BGE 144 III 
519 E. 5.2.2.1). Ausserdem führte der Verwaltungsrat an der Versammlung aus, die Frage 
sei sehr unpräzis und der Verwaltungsrat sei derzeit nicht in der Lage, sich zu diesen Fragen 
zu äussern ("[…] very imprecise and that the Board of Directors is at this stage not in the po-
sition to comment on […]"; act. 1/9 S. 15).
5.1.8 Als Zwischenergebnis ist festzuhalten, dass von den von der Gesuchsgegnerin unter dem 
Aspekt der Erforderlichkeit (bereits bekannte Tatsachen) angezweifelten Fragen nur die Fra-
gen a1, c1, e1 und e2 nicht zuzulassen sind. Die Frage d1 ist insoweit nicht zuzulassen, als 
nach den Gründen gefragt wird. Bei der Frage f1 sind die suggestiven Komponenten "aus-
serordentlich hohe" und "auf Kosten der Investoren" zu streichen.
5.2
Unter dem Aspekt der fehlenden Bestimmtheit des Gegenstands der Sonderuntersuchung 
bemängelt die Gesuchsgegnerin ebenfalls mehrere Fragen.
5.2.1 Sie wendet zunächst ein, "fishing expeditions" seien ausgeschlossen und es sei nicht zuläs-
sig, eine Untersuchung zu reinen Sondierungszwecken zu verlangen, in der Hoffnung, Unre-
gelmässigkeiten zu entdecken, von denen die Gesuchsteller nichts wüssten. Vorliegend wür-
den die Gesuchsteller keinerlei konkrete Risiken und Unregelmässigkeiten geltend machen, 
die Anlass zur Sonderuntersuchung geben sollten. Vielmehr würden sie sich auf pauschale, 
unsubstanziierte Behauptungen beschränken, und es gelinge ihnen nicht zu verbergen, dass 


Seite 17/22
die beantragte Sonderuntersuchung letztlich nur darauf abziele, mögliche Unregelmässigkei-
ten zu entdecken, welche die Gesuchsteller jedoch nicht konkret bezeichnen könnten (act. 5 
Rz 47 ff.).
Die Gesuchsgegnerin übersieht, dass die Gesuchsteller bei einer von der Generalversamm-
lung angenommenen Sonderuntersuchung (Art. 697c OR) gerade keine Gesetzes- oder Sta-
tutenverletzung glaubhaft machen müssen. Entsprechend brauchen sie keine konkreten Un-
regelmässigkeiten aufzuzeigen. Um zu prüfen, ob ein unzulässiges Ausforschungsbegehren 
vorliegt, hat sich das Gericht nicht auf die angeblichen Unregelmässigkeiten zu beschränken. 
Entscheidend ist vielmehr, dass die Fragen so gestellt werden, dass nach bestimmten Tatsa-
chen geforscht wird, mithin die Fragen nicht zu offen formuliert sind. Vorliegend ist ohne Wei-
teres klar, dass die Gesuchsteller prüfen wollen, ob das Management bzw. der Verwaltungs-
rat bei der Planung und Umsetzung des Projekts jene Voraussetzungen eingehalten hat, die 
gemäss Business Judgement Rule für einen korrekten Entscheid vorausgesetzt werden. Die 
Fragen – soweit nach dem Gesagten noch zulässig – sind alle hinreichend bestimmt formu-
liert. Die sachverständige Person weiss, wonach sie zu suchen hat (Beispiele: Massnahmen 
gegenüber J.________, um Interessenkonflikt zu begegnen; Person, die verhandelt hat; Ver-
gütungen im Zusammenhang mit dem Projekt); sie muss nicht im Trüben fischen.
5.2.2 Weiter macht die Gesuchsgegnerin geltend, die Fragen würden grossmehrheitlich nicht auf 
eine zielgerichtete Tatsachenforschung, sondern vielmehr auf die Abklärung allgemeiner Ri-
siken, wie namentlich eines möglichen Interessenkonflikts (so etwa die Fragen c, d, e, f und 
g), zielen. Dieser Einwand ist unzutreffend. Wenn die Gesuchsteller abklären lassen wollen, 
welche konkreten Massnahmen der Verwaltungsrat ergriffen hat, um gewisse, genau be-
stimmte Risiken zu adressieren, ist dies eine zielgerichtete Tatsachenforschung. Ob ein Ent-
scheid formell korrekt zustande gekommen ist und einer Prüfung vor Art. 754 OR standhält, 
misst sich nach der Business Judgement Rule unter anderem daran, welche Informationen 
die verantwortlichen Personen eingeholt und welche Alternativen sie gegeneinander abge-
wogen haben (vgl. etwa Urteil des Bundesgerichts 4A_506/2024 vom 18. März 2025 
E. 7.2.1). Danach soll die sachverständige Person vorliegend suchen. Die Gesuchsgegnerin 
legt im Übrigen auch nicht substanziiert dar, weshalb die von ihr genannten Fragen keine 
zielgerichtete Tatsachenforschung sind.
5.2.3 Sodann moniert die Gesuchsgegnerin, die Fragen würden nicht auf eine zielgerichtete Tat-
sachenforschung, sondern vielmehr auf die Untersuchung der Ermessensausübung durch 
das Management bzw. die Zweckmässigkeit von Geschäftsentscheidungen zielen (so etwa 
die Fragen b, d, e, f und g). Auch dieser Einwand ist unberechtigt. Um überhaupt erst die 
Zweckmässigkeit beurteilen zu können, wollen und müssen die Gesuchsteller mit diesen 
Fragen unter anderem in Erfahrung bringen, anhand welcher (tatsächlicher) Grundlagen (In-
formationen) überhaupt die Entscheidungen getroffen wurden. Dabei handelt es sich nicht 
um Wertungen. Im Übrigen kann auf das Vorgenannte verweisen werden (vorne E. 5.2.2).
5.2.4 Ausserdem behauptet die Gesuchsgegnerin, die Fragen würden nicht auf eine zielgerichtete 
Tatsachenforschung, sondern vielmehr auf Wertungen und rechtliche Beurteilungen zielen 
(so etwa die Fragen a, e und h). Dieser Einwand geht ebenfalls fehl. Es ist nicht ersichtlich, 
inwiefern Wertungen und rechtliche Beurteilungen erforderlich wären, um diese Fragen zu 


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beantworten. Im Übrigen kann auch hier auf das Vorgenannte verweisen werden (vorne 
E. 5.2.2).
5.2.5 Als weiteres Zwischenergebnis ist festzuhalten, dass die unterbreiteten Fragen – soweit sie 
bis hierhin noch zulässig sind – hinreichend bestimmt sind und auf die Ermittlung von Tatsa-
chen hinauslaufen. Es wird weder nach Wertungen noch nach rechtlichen Einschätzungen 
gefragt.
5.3
Schliesslich wendet die Gesuchsgegnerin ein, gewissen Fragen fehle der Bezug zu inneren 
Angelegenheiten der Gesuchsgegnerin. Die Fragen hätten grossmehrheitlich nicht eine An-
gelegenheit der Gesuchsgegnerin, sondern solche anderer Gesellschaften, namentlich der 
L.________ Corp., der M.________ LLC und/oder der N.________ LLC, zum Gegenstand 
(act. 5 Rz 53 f.).
5.3.1 Entgegen den Ausführungen der Gesuchsgegnerin können Informationen oder Unterlagen, 
die sich bei Tochter- und Enkelgesellschaften befinden, sehr wohl Gegenstand der Sonder-
untersuchung sein (vgl. vorne E. 2.4.5). Entscheidend ist vorliegend, dass die Gesuchsgeg-
nerin nicht bestreitet, über die entsprechenden Informationen oder Unterlagen zu verfügen 
(vgl. auch BGE 132 III 71 E. 1.2 in fine), und sich die aufzuklärenden Geschäftsvorfälle, die 
sich bei den betreffenden Gesellschaften abgespielt haben, massiv auf die Konzernoberge-
sellschaft (die Gesuchsgegnerin) ausgewirkt haben. Immerhin entstand bei der Gesuchsgeg-
nerin deswegen im Jahr 2024 ein Eigenkapitalverlust von über CHF 21 Mio. Die Gesuchstel-
ler haben zudem aufgezeigt, dass die Gesuchsgegnerin mit den betreffenden Gesellschaften 
nicht nur wirtschaftlich verbunden ist, sondern mit ihnen auch insoweit personell verflochten 
ist, als der Verwaltungsrat unbestrittenermassen das Projekt eng begleitet hat und in zahlrei-
che Gespräche und Verhandlungen in den USA involviert war (act. 1 Rz 49). Nicht erforder-
lich ist es, dass es sich um eine 100%ige Tochtergesellschaft handelt oder der Verwaltungs-
rat identisch ist. Würden diese Voraussetzungen gelten, könnten diese ohne Weiteres um-
gangen werden, indem eine Minderheitsbeteiligung ausgegeben und treuhänderische Ver-
waltungsräte eingesetzt würden. Entgegen einem weiteren Einwand der Gesuchsgegnerin 
sind die Fragen auch nicht unsinnig, weil das "Management" der Gesuchsgegnerin keine 
Massnahmen für die anderen Gesellschaften habe treffen können (vgl. act. 5 Rz 54 zu Fra-
ge c). Inwiefern das Management bzw. der Verwaltungsrat der Gesuchsgegnerin auf Ent-
scheide anderer Gesellschaften Einfluss nahm oder nehmen konnte, wird sich ohnehin erst 
mit der Sonderuntersuchung zeigen (vgl. auch vorne E. 5.1.5 zur Frage, wer die Verhandlun-
gen geführt hat). Fragen zur Rolle des Managements der Gesuchsgegnerin beim Projekt sol-
len von der sachverständigen Person beantwortet werden. Es ist nicht Aufgabe des Gerichts, 
das über die Anordnung der Sonderuntersuchung entscheidet, alle erdenklichen rechtshin-
dernden oder rechtsaufhebenden Umstände, welche die Gesellschaft vorbringt, zu prüfen 
(so auch Jenny, Anspruch auf Einsetzung eines Sonderprüfers nach Art. 697b OR, GesKR 
4/2013 S. 596 ff., 604 f.). Eine andere Vorgehensweise mit vertiefter Prüfung solcher Ein-
wände bärge die Gefahr, dass das summarische Verfahren das Hauptverfahren zumindest 
ansatzweise präjudiziert: Das Gesuch um Anordnung einer Sonderuntersuchung wird abge-
wiesen und damit dem Aktionär die Möglichkeit genommen, zu den erforderlichen Angaben 
zu kommen, um zu entscheiden, ob er Ansprüche geltend machen soll und kann (vgl. auch 
Urteil des Obergerichts Zug Z2 2024 5 vom 23. April 2025 E. 6.5.1).


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5.3.2 Selbst wenn sich gewisse Fragen oder Teile davon auf Gesellschaften beziehen, die keine 
Tochter- und Enkelgesellschaften der Gesuchsgegnerin sind (vgl. etwa die Frage g1 nach 
Vorteilen, welche die K.________ AG und/oder verbundene Unternehmen erhalten haben), 
bedeutet dies nicht ohne Weiteres, dass es sich um externe Angelegenheiten handelt. Die 
Gesuchsgegnerin und deren Verwaltungsräte waren unbestrittenermassen am Projekt betei-
ligt. Entsprechend ist glaubhaft, dass sich in den gesellschaftsinternen Unterlagen der Ge-
suchsgegnerin auch Angaben dazu finden lassen, welche direkten und indirekten Vorteile 
andere am Projekt beteiligte juristische oder natürliche Personen erhalten haben. Es versteht 
sich von selbst, dass sich die sachverständige Person zur Beantwortung der Frage g1 auf 
Akten und Auskünfte innerhalb der Gesuchsgegnerin zu beschränken hat.
6.
Im Ergebnis ist demnach festzuhalten, dass – in teilweiser Gutheissung des Gesuchs – eine 
Sonderuntersuchung bei der Gesuchsgegnerin anzuordnen ist und der sachverständigen 
Person die im Urteilsdispositiv aufgeführten Fragen zu unterbreiten sind.
7.
Da die Parteien sich zur sachverständigen Person geäussert haben, ist diese Person vorlie-
gend bereits im Entscheid über die Anordnung der Untersuchung zu bestimmen.
7.1
Entspricht das Gericht dem Begehren, so bezeichnet es die mit der Sonderuntersuchung be-
trauten unabhängigen Sachverständigen und umschreibt den Prüfungsgegenstand (Art. 697e 
Abs. 2 OR). Es hat als Sachverständigen einen ausgewiesenen Experten zu finden, der un-
abhängig und sachkundig ist. Auch eine juristische Person kann eingesetzt werden. Die per-
sönlichen Anforderungen des Sachverständigen sind sachbezogen. Eine besondere Befähi-
gung ist nicht erforderlich. Generell ist Durchsetzungsvermögen erwünscht. Selbst wenn das 
Gericht den Sachverständigen nach freiem Ermessen auswählen kann, ist den Parteien das 
rechtliche Gehör zu gewähren (vgl. Casutt, Die Sonderprüfung im künftigen schweizerischen 
Aktienrecht, 1991, S. 132; Roth Pellanda, Q&A zur Klage auf Durchführung einer Sonderprü-
fung nach [a]Art. 697a ff. OR, GesKR 3/2007 S. 294 ff., 305; Böckli, a.a.O., § 14 N 56 ff.; 
Druey, a.a.O., [a]Art. 697c-697f [Art. 697e-697h OR 2020] N 47 ff.). Das Gericht kann Vor-
schläge der Parteien entgegennehmen. Aufgrund des ihm eingeräumten Ermessens braucht 
es diesen Vorschlägen zwar nicht zu folgen (Weber/Baisch, a.a.O., Art. 697e OR N 7). Befin-
den sich unter den Vorschlägen allerdings geeignete Personen, besteht kein Grund für das 
Gericht, eine nicht vorgeschlagene Person auszuwählen (vgl. auch Art. 58 Abs. 1 ZPO).
7.2
Vorschläge zur Person haben einzig die Gesuchsteller unterbreitet. Bei den von ihnen vorge-
schlagenen Personen handelt es sich um zwei Rechtsanwälte, die je in einer grösseren An-
waltskanzlei in Zürich tätig sind: (1) Rechtsanwalt W.________ von X.________ und (2) 
Rechtsanwalt Y.________ von Z.________ (act. 1 Rz 52). Die Gesuchsgegnerin wendet ein, 
die meisten Fragen würden Investitionen im US-amerikanischen Immobilien- und Finanz-
markt betreffen. Ein allfällig einzusetzender Sachverständiger müsse deshalb zwingend ent-
sprechende Expertise im US-amerikanischen Immobilien und Finanzmarktrecht sowie in der 
Governance von US-Gesellschaften vorweisen können. Über diese Expertise verfügten die 
vorgeschlagenen Personen – beide Schweizer Prozessanwälte mit Schwerpunkt "Investigati-
on" – mutmasslich nicht. Jedenfalls sei eine solche Expertise aus ihren jeweiligen Profilen 
und Lebensläufen nicht ersichtlich (act. 5 Rz 59 f.).


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7.3
Entgegen den Einwänden der Gesuchsgegnerin setzt die vorliegende Sonderuntersuchung 
keine vertieften Kenntnisse des US-amerikanischen Immobilien- und Finanzmarktes voraus. 
Vielmehr soll untersucht werden, welche Abklärungen die verantwortlichen Personen seitens 
der Gesuchsgegnerin getätigt und welche Massnahmen sie getroffen haben, um bestimmten 
Risiken zu begegnen oder bestimmte Geschäfte abzuschliessen. Es geht nicht darum zu be-
urteilen, ob Interessenkonflikte vorgelegen haben, Gebühren marktüblich waren und derglei-
chen. Hinzu kommt, dass es erfahrungsgemäss für die Erstellung aussagekräftiger und pro-
zessual einwandfreier Sonderuntersuchungsberichte von Vorteil ist, wenn die sachverständi-
ge Person über eine juristische Ausbildung verfügt. Rechtsanwalt W.________ wurde als 
erster vorgeschlagen. Aus den Akten geht nichts hervor, das gegen seine Expertise spricht. 
Entsprechend wurde er vom Gericht telefonisch kontaktiert. Er erklärte sich bereit, das Man-
dat als sachverständige Person in der Sonderuntersuchung der Gesuchsgegnerin zu über-
nehmen. Ausserdem erklärte er, über Expertise bezüglich Untersuchungen im Finanzsektor 
zu verfügen und fachlich wie zeitlich in der Lage zu sein, die Sonderuntersuchung korrekt 
und zügig durchzuführen. Schliesslich bestätigte er, von den im Gesuch erwähnten juristi-
schen und natürlichen Personen (vgl. etwa act. 1 S. 1 und Rz 7, 11, 13, 16, 17 und 18) sowie 
den Rechtsvertretern der Parteien im vorliegenden Verfahren (vgl. Rubrum) unabhängig zu 
sein. Dass einer der Rechtsvertreter der Gesuchsteller, Rechtsanwalt E.________, bis im 
mm.2019 bei X.________ tätig war, ändert an der Unabhängigkeit nichts, selbst wenn es ei-
ne längere Zusammenarbeit war (vgl. Urteil des Bundesgerichts 1B_55/2015 vom 17. August 
2015 E. 4.4; 1B_230/2019 vom 8. Oktober 2019 E. 2.4). Die Gesuchsgegnerin erhob im Üb-
rigen auch keine Einwände zur Unabhängigkeit der vorgeschlagenen sachverständigen Per-
sonen, obwohl beispielsweise aus dem öffentlichen LinkedIn-Profil von Rechtsanwalt 
E.________ hervorgeht, dass er in derselben Kanzlei tätig war. Rechtsanwalt W.________ 
legte zudem dar, dass er mit Rechtsanwalt E.________ keinen regelmässigen oder freund-
schaftlichen Kontakt pflege (act. 10). Folglich ist Rechtsanwalt W.________ mit der Sonder-
untersuchung zu betrauen. Die voraussichtlichen Kosten für die Untersuchung schätzte er – 
gemessen an allen gestellten Fragen – auf CHF 75'000.00 bis CHF 150'000.00. Er fügte an, 
dass der Aufwand unter anderem stark von der Kooperationsbereitschaft der Gesuchsgegne-
rin abhänge (act. 10). Da einige Fragen, insbesondere die eher offen formulierten (und daher 
aufwändigen) Fragen nicht zugelassen werden und keine Anzeichen für fehlende Kooperati-
onsbereitschaft seitens der Gesuchsgegnerin bestehen, ist einstweilen ein Vorschuss von 
CHF 75'000.00 (inkl. MWST und Auslagen) zu erheben. Allfällige spätere Erhöhungen (durch 
den Präsidenten der II. Zivilabteilung des Obergerichts Zug) bleiben vorbehalten. Gestützt 
auf Art. 697h Abs. 1 Satz 2 OR sind diese Kosten von der Gesuchsgegnerin vorzuschiessen. 
Die definitive Auftragserteilung an den Sachverständigen erfolgt mit separatem Schreiben, 
und zwar nach unbenütztem Ablauf der Beschwerdefrist oder nach einem allfälligen Ent-
scheid des Bundesgerichts über die (teilweise) Anordnung der Sonderuntersuchung.
8.
Da das Verfahren mit dem vorliegenden Entscheid noch nicht abgeschlossen ist, ist über die 
Prozesskosten erst im Endentscheid zu befinden. Dies gilt auch für die Kosten der Sonderun-
tersuchung, wobei der Vorschuss – wie erwähnt – von der Gesuchsgegnerin zu bezahlen ist.


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Urteilsspruch
1.1
In teilweiser Gutheissung des Gesuchs wird bei der Gesuchsgegnerin zur Durchführung einer 
Sonderuntersuchung ein Sachverständiger eingesetzt und beauftragt, folgende Fragen schrift-
lich zu beantworten:
1.1
Welche Umstände und Überlegungen wurden bei dem Entscheid, die Fremdfinanzierung 
über eine Private-Equity-Gesellschaft zu arrangieren, berücksichtigt? [b1]
1.2
Wie lauten die Bedingungen des Darlehensvertrags bzw. der Darlehensverträge mit 
I.________ Partners, insbesondere hinsichtlich (i) Zinssatz, (ii) finanzielle Verpflichtungen 
bzw. Kreditauflagen ("financial covenants"), (iii) sonstige positive und negative Verpflich-
tungen ("positive and negative covenants"), (iv) Sicherheitsvereinbarungen sowie (v) Ver-
zugsfälle ("events of default")? [b2]
2.
Unter welchen Bedingungen und für welche Gegenleistungen wurde der von I.________ 
Partners verlangte Vorschuss in Höhe von USD 5 Mio. geleistet? [d1]
3.1
Weshalb wurde die Ausstiegsgebühr an I.________ Partners für den Fall, dass die Hotels 
nicht bis zum 9. September 2024 verkauft sein würden, nicht prozentual auf den Nettoer-
lösen des Verkaufs basierend vereinbart? [e3]
3.2
Wer hat diese Änderung des Darlehensvertrages verhandelt? [e4]
4.1
Auf welcher Basis hat das Management entschieden, dass die Kreditgeber (für einen 
USD 99 Mio. Kredit für eine Dauer von weniger als 6 Monaten) eine Vergütung in Höhe 
von USD 20 Mio. erhalten sollen? [f1] 
4.2
Wurde die Angemessenheit und Marktkonformität der Finanzierungsbedingungen geprüft 
und sichergestellt? [f2] 
4.3
Darüber hinaus: Auf welcher Basis haben die Kreditgeber zusätzlich zu dem vereinbarten 
Betrag weitere USD 831'000 erhalten? [f3]
5. 
Welche direkten und indirekten Vorteile, Vergütungen oder Entlöhnungen jeglicher Art ha-
ben die K.________ AG und/oder verbundene Unternehmen sowie die Mitglieder des 
Verwaltungsrates und der Geschäftsleistung der Gesellschaft und/oder von mit 
K.________ verbundenen Unternehmen oder Aktionäre im Zusammenhang mit dem Pro-
jekt erhalten? [g1]
1.2
Im Übrigen wird das Gesuch abgewiesen.
2.
Rechtsanwalt W.________, X.________, wird zum Sachverständigen für die Sonder-
untersuchung bei der G.________ AG, ________ (ZG), ernannt und mit der Durchführung 
der Sonderuntersuchung gemäss Dispositiv-Ziffer 1.1 beauftragt. Seine Befugnisse und 
Pflichten ergeben sich im Wesentlichen aus Art. 697f und Art. 697g OR.
3.
Die Gesuchsgegnerin wird aufgefordert, binnen 10 Tagen einen Kostenvorschuss von einst-
weilen CHF 75'000.00 für die Durchführung der Sonderuntersuchung auf das Konto der Ge-
richtskasse einzuzahlen.
4.
Über die Prozesskosten wird im Endentscheid befunden.


Seite 22/22
5.
Gegen diesen Entscheid ist die Beschwerde in Zivilsachen nach den Art. 72 ff. des Bundes-
gerichtsgesetzes (BGG) zulässig; die Beschwerdegründe richten sich nach den Art. 95 ff. 
BGG. Eine allfällige Beschwerde ist innert 30 Tagen seit Zustellung des Entscheids schrift-
lich begründet und mit bestimmten Anträgen sowie unter Beilage des Entscheids und der 
Beweismittel (vgl. Art. 42 BGG) beim Schweizerischen Bundesgericht, 1000 Lausanne 14, 
einzureichen. Die Beschwerde hat nach Art. 103 Abs. 1 BGG in der Regel keine aufschie-
bende Wirkung.
6.
Mitteilung an:
-
Parteien (unter Beilage einer Kopie der Aktennotiz des Präsidenten der II. Zivilabteilung 
des Obergerichts Zug vom 5. September 2025 [act. 7] sowie von dessen E-Mail-Korres-
pondenz mit Rechtsanwalt W.________ vom 5. bis 10. September 2025 [act. 10]; an 
die Gesuchsgegnerin zusätzlich unter Beilage des Formulars gemäss Dispositiv-Ziff. 3)
-
Gerichtskasse (im Dispositiv)
sowie nach Eintritt der Rechtskraft an:
-
Rechtsanwalt W.________ (Sachverständiger), X.________ (mit separatem Auftrags-
schreiben und unter Beilage der Akten)
Obergericht des Kantons Zug 
II. Zivilabteilung
A. Staub
I. Cathry
Abteilungspräsident
Gerichtsschreiber
versandt am: