ge_gerichte · ACJC/1030/2015 · 2014-10-02 · fr


Le présent arrêt est communiqué aux parties par plis recommandés du 15 septembre 2015. 
 
 
REPUBLIQUE ET 
 
CANTON DE GENEVE 
POUVOIR JUDICIAIRE 
C/27386/2009 
ACJC/1030/2015
ARRÊT 
DE LA COUR DE JUSTICE 
Chambre civile 
DU VENDREDI 11 SEPTEMBRE 2015 
 
Entre 
A______, ayant son siège social ______, Genève, appelante et intimée d'un jugement 
rendu par la 2ème Chambre du Tribunal de première instance de ce canton le 2 octobre 
2014, comparant par Me Gregory Connor, avocat, rue du Rhône 100, case postale 3086, 
1211 Genève 3, en l'étude duquel elle fait élection de domicile, 
et 
Monsieur B______, domicilié ______, Etats-Unis, intimé et appelant du susdit 
jugement, comparant par Me Carlo Lombardini et Me Vincent Solari, avocats, rue de 
Hesse 8-10, case postale 5715, 1211 Genève 11, en l'étude desquels il fait élection de 
domicile. 


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C/27386/2009 
EN FAIT 
A. 
a. Par jugement du 2 octobre 2014, notifié à A______ (ci-après : A______) le 6 
octobre 2014, le Tribunal de première instance a condamné celle-ci à verser à 
B______ la somme de USD 448'879.65 avec intérêt à 5% l'an à compter du 
1er juillet 2009 (chiffre 1 du dispositif), l'a condamnée aux dépens, comprenant 
une indemnité de procédure de 50'000 fr. à titre de participation aux honoraires du 
conseil de B______ (ch. 2), ordonné la restitution en faveur de B______ des 
sûretés déposées par ses soins à hauteur de 40'000 fr. le 23 avril 2010 auprès des 
Services financiers du Pouvoir judiciaire (ch. 3) et débouté les parties de toutes 
autres conclusions (ch. 4). 
b. Par acte déposé à la Cour de justice le 4 novembre 2014, A______ a formé 
appel de ce jugement dont elle a sollicité l'annulation. A titre principal, elle a 
conclu au déboutement de B______ de toutes ses conclusions, avec suite de frais 
et dépens et à la libération des sûretés en sa faveur. 
Elle a déposé une pièce nouvelle. 
c. Le 13 janvier 2015, soit dans le délai imparti par la Cour pour le dépôt de sa 
réponse, B______ a déposé un mémoire en réponse et un appel joint. Sur appel 
principal, il a conclu, préalablement, à l'irrecevabilité de la pièce nouvelle déposée 
par l'appelante et, sur le fond, à la confirmation du jugement querellé, avec suite 
de frais et dépens. 
Sur appel joint, il a conclu à l'annulation du jugement et à ce que la Cour 
condamne A______ à lui verser USD 566'072.- avec intérêts à 5% dès le 1er juillet 
2009, avec suite de frais et dépens. 
d. Dans sa réponse à l'appel joint déposée le 17 mars 2015, A______ a conclu 
principalement à l'irrecevabilité de l'appel joint et, subsidiairement, au 
déboutement de B______ de ses conclusions, avec suite de frais et dépens. 
e. Le 29 avril 2015, B______ a déposé une réplique, persistant dans ses 
conclusions. 
f. Les parties ont été informées le 22 mai 2015 de ce que la cause était gardée à 
juger, A______ ayant renoncé à dupliquer. 
B. 
Les faits pertinents suivants résultent du dossier. 
a. A______ est une société de gestion de fortune, affiliée à l'Association suisse 
des gérants de fortune. 


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B______, citoyen américain né le ______ 1959, domicilié aux Etats-Unis, est un 
homme d'affaires, actif dans le domaine industriel. 
S'étant consacré au commerce de boissons alcoolisées, il a vendu son entreprise en 
2007, et dispose depuis lors de liquidités importantes placées en mains de divers 
établissements bancaires. 
b. Envisageant d'investir une partie de son patrimoine en Europe, B______ a 
rencontré à quatre ou cinq reprises C______, conseil gestionnaire auprès de 
A______, en novembre et décembre 2007 à Paris. 
Une proposition d'investissement lui a été faite en décembre 2007. Intitulée "profil 
conservateur", elle portait sur un portefeuille d'un volume de USD 7'000'000.-, et 
se décomposait en 13% de produits structurés, 50% de fonds alternatifs, 25% 
d'actions, 7.5% d'or et 4.5% de cash. 
Les "fact sheet" de tous les fonds figurant sur cette proposition ont été remis à 
B______. Les prospectus de ces fonds ne lui ont par contre pas été remis. 
Selon D______, expert nommé par le Tribunal, cette proposition d'investissement 
ne correspondait pas à un profil de gestion conservateur, à savoir avec un degré de 
risque faible et un potentiel limité, mais à un profil dynamique, ayant pour but 
principal la croissance du capital plutôt que la conservation et le rendement 
d'intérêts. 
c. Le 3 janvier 2008, B______ a confié la gestion d'une partie de ses avoirs à 
A______. 
A teneur du contrat de mandat signé le même jour, B______ a autorisé A______ à 
accomplir, selon sa libre appréciation, tous actes qu'elle jugerait utiles à la gestion 
du compte, notamment achats et ventes, au comptant ou à terme ou sur le marché 
des options, de papiers valeurs (actions, parts sociales, obligations, etc.), 
instruments du marché des capitaux non incorporés dans un titre, métaux 
précieux, devises, à faire effectuer tous placements à terme fixe et placements 
fiduciaires, et à prendre toutes les mesures d'administration courante requises par 
de telles opérations, et à investir en parts de fonds de placements ou autres 
instruments de placement collectif. 
La monnaie de référence était le dollar américain. 
Le mandat de gestion conféré était de nature discrétionnaire, à exercer dans les 
limites des objectifs d'investissement définis par les parties. La formule pré-
imprimée contenait sur ce point six profils, à savoir 1) le profil "revenus", 
garantissant des revenus réguliers sans aucune action, 2) le profil "conservateur" 
associé à un degré de risque faible et un potentiel limité, 3) le profil "équilibré" : 
selon libre appréciation de A______ et associé à un risque moyen, 4), le profil 


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"dynamique" : recherche de la croissance avec risque au-dessus de la moyenne, 5) 
le profil "actions" : 100% actions et 6) le profil "investissements alternatifs", 
exclusivement composés de fonds alternatifs. 
Dans le cadre du mandat signé, les parties ont opté pour le second profil, à savoir 
"conservateur", associé à un degré de risque faible et un potentiel limité. 
A cet égard, B______ a indiqué qu'il incombait à A______, en tant que 
professionnelle, de choisir les investissements conformes au profil choisi. 
D'après C______, le profil "conservateur" choisi par les parties impliquait une 
proportion d'actions située entre 20% et 25% pour un rendement attendu de 5% à 
6%. Cet objectif de rendement, mentionné par le client, était celui qui pouvait être 
obtenu sur un portefeuille de ce type à l'époque et A______ avait confirmé à 
B______ que ce rendement était compatible avec une gestion conservatrice. 
d. Les parties sont en outre convenues de ce qui suit : 
B______ a autorisé A______ à prélever une commission de gestion trimestrielle 
de 1% sur la valeur globale du portefeuille, toute autre rémunération perçue par 
A______ en relation avec son activité de gérant professionnel lui demeurant 
acquise. 
Il a en outre donné pleine et entière décharge à A______, et l'a libérée de toute 
responsabilité pour les opérations effectuées en exécution de ce mandat, sauf en 
cas de faute grave de sa part. 
Le mandat était soumis au droit suisse et les litiges en découlant à la juridiction 
des tribunaux genevois. 
e. Le même 3 janvier 2008, B______ a ouvert le compte no 1______ auprès de la 
banque E______, Genève (ci-après : E______). 
Les documents d'ouverture de compte comprenaient notamment les conditions 
relatives aux opérations sur produits dérivés/structurés et standardisés et non 
standardisés, ainsi qu'une décharge et information sur les placements à risques 
particuliers. A teneur de ces documents contractuels, la correspondance devait être 
adressée à A______. 
f. Les relevés du portefeuille étaient adressés à B______ deux fois par mois. 
Ces documents contiennent notamment une présentation, sous forme de 
pourcentages chiffrés et de graphiques, de l'allocation des actifs en cash, court 
terme, obligations, actions, produits structurés, "hedge funds/fonds alternatifs", 
matières premières et autres. 


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Ils présentent également le poids de chaque investissement, la performance de 
l'année en cours, avec un historique de la performance, et mentionnent les gains et 
pertes cumulés sur l'année en cours. 
g. Le 22 janvier 2008, B______ a déjeuné avec son conseiller C______, ainsi 
qu'avec F______, directeur financier de A______ et un autre représentant de cette 
société. 
Aucun rapport de visite n'a été établi suite à cet entretien, sur la teneur duquel les 
parties divergent. 
F______ a estimé la durée de l'entretien à trois heures environ et B______ à une 
heure environ. Ce dernier a précisé que l'entretien avait tourné autour de la 
Porsche de l'un des directeurs de A______ 
F______ a quant à lui indiqué avoir exposé au client que la spécialité de la société 
était d'allouer également des produits alternatifs aux profils conservateurs. Elle 
avait cependant aussi des clients ayant un profil sans produit alternatif. B______ 
comprenait les profils des différents produits. Il n'avait pas été envisagé, suite à la 
discussion, de modifier le libellé du mandat de gestion de "conservateur" en 
"équilibré", par exemple. Cela restait une gestion conservatrice, avec, au vu des 
rendements souhaités, une partie avec une volatilité contenue. La discussion avait 
été relativement poussée quant aux investissements de B______ aux Etats-Unis. 
h. A______ allègue avoir, lors de ce déjeuner, conclu que B______ était un 
investisseur sophistiqué disposant de très bonnes connaissances des marchés 
financiers, qu'il était d'accord de posséder une importante allocation en fonds 
alternatifs et qu'il avait une vision du profil de gestion se situant entre le profil 
conservateur au sens strict et le profil équilibré. 
B______ conteste ces allégations, relevant qu'il était avant tout un entrepreneur 
qui disposait pour la première fois d'un patrimoine substantiel après avoir vendu 
son entreprise en 2007. Il maîtrisait d'autant moins les instruments financiers 
concernés que ceux-ci n'étaient pas de simples actions et obligations, mais des 
instruments complexes et opaques, tels que des fonds alternatifs. 
Il précise en outre qu'il a toujours demandé une gestion conservatrice telle que 
celle prévue par les documents contractuels et que sa position à cet égard n'a 
jamais varié. 
i. Le 6 mars 2008, C______ a indiqué par courrier électronique à B______ qu'il 
commençait à investir dans les "hedge funds". 
j. Par la suite, B______ a rencontré C______ à plusieurs reprises, notamment en 
date des 20 mars, 28 avril et 11 juin 2008, ainsi que les 30 octobre 2008 et 20 
janvier 2009. 


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Des rapports de visite tenus par A______ à l'occasion de ces entretiens, il ressort 
ce qui suit : 
Le 20 mars 2008, B______ et C______ ont examiné le premier relevé du 
portefeuille, et ont discuté des premiers investissements. B______ a prié A______ 
de lui transmettre les relevés de portefeuille deux fois par mois. 
k. Lors de leur rencontre du 28 avril 2008, B______ et C______ ont fait le point 
sur l'évolution du portefeuille et ont procédé à une analyse détaillée des derniers 
investissements effectués. B______ a en outre sollicité de la part de C______ des 
conseils sur certains de ses investissements aux Etats-Unis, à savoir sur la manière 
de se prémunir d'une baisse possible de l'euro par rapport au dollar américain. 
l. B______ et C______ se sont ensuite rencontrés à K______ le 11 juin 2008. 
Après avoir examiné l'évolution de son portefeuille et les derniers investissements 
effectués, ils ont discuté de l'investissement important dans le fonds G______ (ci-
après : G______) effectué le 9 mai 2008. Le document de présentation de ce fonds 
("fact sheet") a été présenté à B______, et lui a ensuite été envoyé par courriel le 
18 juin 2008. Le prospectus du fonds ne lui a par contre pas été remis. 
Ils ont en outre évoqué d'autres idées d'investissement autour de produits 
structurés, A______ devant faire des propositions en ce sens. 
Le cap d'une stratégie plus conservatrice que pour les avoirs que B______ avait 
investis ailleurs, notamment aux Etats-Unis, consistant principalement en titres 
H______, I______ et J______, devait être maintenu. 
Il a été décidé d'augmenter l'objectif de rentabilité, qui avait été fixé de 5 à 6%, 
pour le porter de 7 à 10% par an. Selon C______, les investissements du début de 
l'année ainsi que les informations sur le fonds G______ les avaient mis en 
confiance pour envisager, dans le cadre de la stratégie conservatrice, une 
rentabilité un peu meilleure à celle initialement prévue. 
B______ a à nouveau requis de la part de C______ des conseils sur ses 
investissements aux Etats-Unis. 
m. C______ et B______ ont eu un contact téléphonique le 21 octobre 2008, lors 
duquel le second s'est déclaré plutôt satisfait de la perte de 10%, dans la mesure 
où il s'attendait à pire. Il avait beaucoup perdu aux Etats-Unis, attendait de se 
refaire et était maintenant convaincu que cela n'était pas son "truc". 
n. Lors de leur rencontre du 30 octobre 2008, les précités ont à nouveau fait le 
point sur les derniers investissements effectués et analysé les lignes investies. 
B______ était plutôt satisfait de la performance de son portefeuille et de la 
prudence de A______. 


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Il a également indiqué à cette occasion avoir géré lui-même une partie de ses 
avoirs ce qui générait beaucoup de stress; il était plus à l'aise dans son domaine 
industriel, étant précisé que le développement de ses nouvelles marques de vodka 
avançait bien. Il admettait n'avoir pas suivi les conseils de placement de A______ 
pour ses actifs aux Etats-Unis et envisageait d'augmenter le volume du 
portefeuille confié à cette dernière. 
Il voulait par ailleurs changer de banque française et a demandé à C______ une 
recommandation à cet égard. 
o. Entre mars 2008 et janvier 2009, C______ a par ailleurs régulièrement transmis 
à B______ par courriel des informations et analyses détaillées sur l'évolution des 
titres dans lesquels il avait investi aux Etats-Unis (I______, J______ et H______), 
étant précisé que ces placements avaient été faits par l'intermédiaire de banques 
américaines (L______ et M______). 
B______ avait en effet indiqué à C______ qu'il entendait vendre les titres acquis 
par ses banques américaines dès qu'il pourrait le faire sans perte et transférer les 
liquidités dégagées sur le compte géré par A______. 
p. D'après C______, le portefeuille de B______ a été constitué progressivement, 
sur la base de la proposition de fin décembre 2007. Le client était informé de 
toutes les décisions d'investissement. A______ procédait aux investissements 
figurant dans la proposition initiale puis en informait le client. La seule exception 
avait concerné le fonds G______ qui ne figurait pas initialement dans la 
proposition. Ce fonds n'avait été proposé au client qu'après coup et 
l'investissement avait été fait avec son accord. 
 
Selon C______, il n'était pas contesté que le profil de B______ était conservateur, 
A______ l'avait toujours dit. 
q. Au cours du mandat, la valeur des actifs composant le portefeuille confié par 
B______ à A______ a évolué de la manière suivante : 
En février 2008, B______ a fait transférer un montant d'une valeur de USD 
2'449'980.-. 
La valeur de ces avoirs était de USD 2'497'990.- au 15 avril 2008, puis de 
USD 2'503'741.- au 30 juin 2008. 
Lors de la résiliation du mandat intervenue à fin juin 2009, les avoirs sur ce 
compte s'élevaient à USD 1'656'458.-. 
r. La composition du portefeuille de B______ se présentait comme suit : 
 


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Cash 
+ 
court terme 
Actions 
Obligations 
Alternatifs hors 
G______ 
G______ 
Or 
Structurés 
31.03.2008 
60% 
5% 
0% 
30% 
0% 
5% 
0% 
30.06.2008 
34% 
16% 
0% 
31% 
14% 
5% 
0% 
30.09.2008 
27% 
14% 
0% 
36% 
15% 
5% 
4% 
31.10.2008 
24% 
11% 
0% 
41% 
16% 
4% 
4% 
12.12.2008 
25% 
11% 
0% 
32% 
23% 
5% 
4% 
31.12.2008 
32% 
15% 
0% 
42% 
0% 
7% 
5% 
31.03.2009 
23% 
14% 
10% 
40% 
0% 
7% 
6% 
30.06.2009 
32% 
16% 
15% 
23% 
0% 
7% 
6% 
 
s. Dans le cadre de la gestion du portefeuille de B______, A______ a notamment 
effectué les placements suivants : 
s.a A______ a proposé à B______ de souscrire des parts dans le fonds G______ 
en mai 2008. 
C______ avait proposé à B______ de souscrire des parts dans ce fonds dans une 
optique défensive: dès mai 2008, A______ avait des craintes quant aux 
placements monétaires suite à l'éclatement de la crise des sub-primes, et proposait 
d'investir dans ce fonds dans le but de diminuer le risque de faillites bancaires. 
Cet investissement a été discuté lors des rencontres des 11 juin et 
30 octobre 2008, et le "fact sheet" transmis à B______. 
La position en G______ a fait l'objet de deux souscriptions, l'une en date du 9 mai 
2008 pour un montant de USD 356'025.-, valeur 28 mai 2008, la seconde le 10 
octobre 2008 pour un montant de USD 101'900.-, valeur 29 octobre 2008. Ces 
titres n'étaient ensuite plus négociables, vu la faillite de BERNARD L. MADOFF 
INVESTMENTS SECURITIES LLP (ci-après : BERNARD MADOFF) et n'ont 
donc pu être vendus. Les investissements dans ce fonds étaient évalués à 0 dans le 
relevé de compte de B______ au 30 juin 2009. 
Les investissements dans ce fonds représentaient parfois plus de 20% du 
portefeuille de B______. 
A______ n'a perçu aucune commission de souscription dans ce cadre. 


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Le fonds G______ avait un manager, N______, O______ comme banque 
dépositaire et P______ comme auditeur. Ne gérant pas lui-même ses actifs, il 
investissait dans plusieurs fonds ou structures, et consistait ainsi en un fonds de 
fonds. Les avoirs étaient investis auprès de BERNARD MADOFF, société 
soumise à la surveillance de l'US Securities and exchange Commission, et qui 
possédait un track record solide, particulièrement dans les moments de fortes 
tensions sur les marchés. Selon le "fact sheet" du 31 mai 2008, l'objectif du fonds 
était d'obtenir une performance régulière accompagnée d'une faible volatilité; ce 
fonds était particulièrement adapté pour remplacer la portion à revenu fixe des 
portefeuilles. 
Selon le prospectus de ce fonds (p. 3, § 5), ses parts ne pouvaient pas être vendues 
à des ressortissants américains ou domiciliés aux Etats-Unis. C______ a expliqué 
qu'il l'ignorait, qu'il n'avait pas lu le prospectus en question et qu'il avait proposé 
ce fonds sur la base des recommandations bancaires et de ses performances. Il a 
ajouté que s'il avait eu connaissance de cet élément, il n'aurait pas recommandé 
cet investissement à B______. 
s.b Q______ est un fonds simple mono-gérant, géré en interne et utilisé par 
A______ pour l'exposition actions de ses clients. Largement diversifié, il 
comportait peu de risque lié à une action spécifique, mais était en revanche 
pleinement exposé au risque du marché des actions en général. 
C______ avait proposé d'investir dans ce fonds plutôt que d'acquérir directement 
des actions dans un but de diversification. 
Selon son prospectus d'émission, les parts de ce fonds ne pouvaient être vendues à 
des personnes domiciliées aux Etats-Unis ou ressortissants américains (p. 2, § 5). 
C______ ignorait ces restrictions. 
En sa qualité d'investment manager, A______ perçoit une part du management fee 
du fonds, mais ne touche en revanche aucune commission de gestion. 
s.c Le fonds R______ (ci-après : R______) est un des compartiments-actions du 
fonds S______ R______ constitué au T______, dont l'objectif général est la 
croissance du capital sur une certaine durée. Il se caractérise par des 
investissements en actions, qui sont principalement celles de grandes et moyennes 
sociétés basées aux Etats-Unis. 
Selon le prospectus de présentation, les parts de ce fonds ne peuvent être vendues 
à des citoyens américains ou à des personnes domiciliées aux Etats-Unis. 
C______ ignorait ces restrictions dans les transactions de ces titres et n'aurait pas 
proposé cet investissement s'il en avait eu connaissance. 
Il s'agit d'un fonds simple, dont la gestion est déléguée à un seul gérant. 


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s.d Le fonds U______ investit principalement en actions de sociétés présentes 
dans les secteurs de l'eau et de l'air dans le monde entier. Les placements visent la 
croissance du capital sur un horizon de moyen à long terme, de 5 ans et plus. Il 
s'agit d'un fonds actions et présente un degré de risque comparable à celui des 
actions américaines en général, avec un peu moins de volatilité en raison du 
caractère défensif et non cyclique du secteur de l'eau. 
La commission de gestion du fonds est de 1.6% par année. La rétrocession sur 
commission de gestion s'est élevée à USD 372.- pour la période allant de juin 
2008 à juin 2009. 
s.e Le fonds V______ a pour objectif d'investir dans des titres cotés à la bourse 
brésilienne et de répliquer ainsi la performance du marché des actions 
brésiliennes: il investit dans un échantillonnage des principales actions figurant 
dans l'indice W______. Le fonds a pour manager et distributeur la société 
X______, et s'apparente à un fonds simple plus qu'à un fonds de fonds. 
Un investissement dans ce fonds présentait un risque équivalent à celui d'un 
placement à 100% en actions d'un pays émergent. 
Aucune rétrocession n'a été touchée par A______ sur la base de ces transactions. 
s.f Les fonds Y______ et Z______ sont deux fonds de fonds alternatifs, gérés par 
AA______, qui est une filiale de A______. Leur objectif est de rechercher le 
maximum de croissance en capital compatible avec une volatilité faible et une 
faible corrélation avec les marchés boursiers traditionnels. La préservation du 
capital est ainsi leur principal objectif. 
Ces fonds investissent dans différents véhicules gérés par différents managers, qui 
utilisent chacun des stratégies d'investissement distinctes. Ils présentaient ainsi un 
degré de risque moindre que celle d'un placement direct en actions. 
A______ perçoit une partie de la commission de gestion, soit 1.25% sur 2% du 
fonds par le biais de sa filiale bermudienne AA______. Elle ne touche en 
revanche aucune commission de gestion sur la part allouée aux produits Y______ 
et AB______. 
s.g Le fonds AC______ avait pour objectif la croissance absolue en capital en 
investissant en actions russes ou en produits dérivés basés sur les actions russes. Il 
s'agit d'un fonds simple, qui avait un seul manager. Un investissement dans ce 
fonds présentait un risque supérieur à la moyenne d'un investissement en actions, 
en raison de sa concentration sur un marché émergent particulier. 
A______ explique avoir choisi ce placement pour compléter son allocation aux 
pays émergents en investissant sur le marché russe, en soulignant qu'il offrait une 
meilleure protection en cas de baisse de la bourse russe. 


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Les parties admettent toutes deux que cet investissement était autorisé par la 
décharge pour les placements à risques particuliers, signée par B______ lors de 
l'ouverture de son compte auprès de la banque E______. 
s.h Le AD______ est un fonds de droit américain dont l'objectif est de coller au 
plus près à l'évolution du prix de l'or physique, qu'il détient comme seul catégorie 
d'actifs. Le degré de risque d'un investissement dans ce fonds est comparable à 
celui lié à la détention de l'or physique, augmenté du risque faible de la banque 
gérante du fonds. 
A______ n'a perçu aucune rétrocession s'agissant de ces transactions. 
s.i Le fonds AE______ avait pour objectif la croissance des actifs sous gestion à 
moyen et long terme, visant à apporter aux investisseurs des rendements attractifs 
en regard du risque. Il investissait essentiellement en actions ou en fonds 
d'actions, dans toute espèce de titres, sans restriction ni limite quant à la 
diversification industrielle ou sectorielle, ainsi qu'en toutes sortes d'instruments 
dérivés, en métaux précieux. Il présentait un degré de risque élevé, et s'adressait à 
des investisseurs capables de supporter la possibilité de pertes en capital. 
Il s'agit d'un fonds à risques particuliers, visé par la décharge sur les placements à 
risques particuliers signé par B______ lors de l'ouverture de son compte auprès de 
E______. 
t. Le Tribunal a ordonné une expertise, confiée à D______, conseil indépendant 
en finance et gestion. 
Dans son rapport établi le 31 janvier 2014, cet expert s'est prononcé comme suit 
sur les questions qui lui ont été soumises s'agissant de la gestion menée par 
A______ : 
- 
La gestion était conforme aux exigences posées par le code de conduite de 
l'ASG s'agissant de la négociabilité des placements. 
- 
En ce qui concerne la diversification de la gestion, la structure du portefeuille 
était en ligne avec le code de conduite et les règles de la profession, sous 
réserve de l'investissement effectué dans le fonds G______ et la 
surpondération des avoirs dans ce fonds. 
- 
Exception faite des investissements G______, la gestion menée correspondait 
à la proposition d'investissement du 14 décembre 2007. 
- 
La plupart des investissements effectués avaient pour but la croissance du 
capital, plus que la conservation et le rendement d'intérêts; la gestion menée 
par A______ était dynamique, au regard de l'accent mis sur les fonds d'actions 


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et l'absence de positions en obligations; elle ne correspondait pas à un degré 
de risque faible et un potentiel limité. 
- 
Les investissements effectués dans le fonds G______ ne pouvaient être 
considérées comme une alternative aux placements fiduciaires et fonds 
monétaires, dans la mesure où les stratégies appliquées dans ce fonds ne 
ressemblaient pas à un placement monétaire ou fiduciaire. 
- 
La pondération du fonds G______ dans le portefeuille n'était pas conforme à 
un objectif de gestion à degré de risque faible, dans la mesure où le placement 
de plus de 20% du portefeuille sur la tête d'un seul gérant représentait un 
risque démesuré. 
- 
Une fois la décision prise d'investir dans le fonds G______, étaient saines les 
proportions suivantes : 
a/ dans le cadre d'un mandat conservateur strict, des investissements à raison 
de 20% en actions, dont G______ à hauteur de 2%-3% du portefeuille, 10%-
15% de la part d'actions; 
b/ dans le cadre d'un mandat conservateur sous l'angle d'une vision 
américaine, 30% d'actions, 3%-4.5% du portefeuille dans G______, 10%-15% 
de la part actions; et enfin 
c/ dans le cadre d'un mandat selon la proposition d'investissement du 
14 décembre 2007: 25% d'actions, 5%-8% du portefeuille dans G______, 13% 
dans des produits structurés basés sur des actions, 50% en fonds alternatifs, 
7.5% en or et 4.5% en cash. 
u. Entre le moment de leur acquisition et le 30 juin 2009, les investissements 
effectués ont subi les pertes suivantes : 
- AF______ 
USD
37'824.- 
- R______ 
USD
58'711.- 
- U______ 
USD
29'709.- 
- V______ 
USD
19'323.- 
- Y______ 
USD
15'273.- 
- AB______ 
USD
53'685.- 
- AC______ 
USD
58'588.- 
- AC______ 
USD
59.- 
- AD______ 
USD
8'887.- 
- AE______ 
USD
45'480.- 
- G______ 
USD
457'925.- 
- TOTAL 
USD
785'464.- 
v. Durant la période allant du 29 février 2008 au 30 juin 2009, les fonds 
conservateurs bien quotés suivants ont réalisé, selon les allégations de A______ 
non contestées par B______, les performances suivantes : 


- 13/28 - 
 
C/27386/2009 
- AG______ 
-
25.3% 
- AH______ 
-
17.6% 
- AQ______ 
-
16.3% 
- AI______ 
-
11.1% 
- AJ______ 
-
11.2% 
- AK______ 
-
12.7% 
- AL______ 
-
9.9% 
- AM______ 
-
9.8% 
- AN______ 
-
16.1% 
- AO______ 
-
16.9% 
- AP______ 
-
16.1% 
La performance moyenne de ces fonds conservateurs sur cette période a ainsi été 
de - 14.8%. 
w. B______ a résilié le mandat de gestion à fin juin 2009. 
C. 
a. Par acte déposé au greffe du Tribunal de première instance le 9 décembre 2009, 
B______ a assigné A______ en paiement de la somme de USD 632'327.-, avec 
intérêts à 5% dès le 1er juillet 2009. 
 
Il a fait valoir que A______ avait violé ses obligations en investissant plus d'un 
quart de ses avoirs auprès de G______, en procédant à d'autres placements 
spéculatifs et en effectuant ses choix d'investissement en tenant compte de la 
rémunération qu'elle pouvait toucher de la part des véhicules de placement 
collectifs et non de l'intérêt de son client. Elle ne s'était pas conformée à l'exigence 
d'une gestion conservatrice, notamment en surpondérant le marché international 
des actions. Le dommage subi correspondait à la différence entre le portefeuille 
administré en violation du mandat et un portefeuille hypothétique de même 
ampleur géré correctement, la date déterminante étant celle de la résiliation du 
contrat. A______ était en outre tenue de rembourser les honoraires perçus, compte 
tenu de la mauvaise exécution de son mandat. 
b. Par jugement du 25 mars 2010, B______ a été condamné à fournir des sûretés à 
hauteur de 40'000 fr. à titre de cautio judicatum solvi, lesquelles ont été versées le 
23 avril 2010. 
c. Par réponse déposée le 17 septembre 2010, A______ a conclu, préalablement, à 
ce que le Tribunal ordonne à B______ de produire tous les documents établissant 
que les titres pour la gestion desquels il demandait des dommages intérêts étaient 
toujours en sa possession ou, si tel n'était plus le cas, la date et la valeur 
auxquelles ils avaient été vendus. Sur le fond, elle a conclu au déboutement de sa 
partie adverse avec suite de frais et dépens. 
Elle a fait valoir que le profil choisi par B______ était désigné comme 
"conservateur" mais correspondait en réalité à une "conception américaine" de 
cette notion, à savoir une gestion située entre un profil "conservateur" et un profil 


- 14/28 - 
 
C/27386/2009 
"équilibré" en Europe. B______ avait suivi de près les investissements effectués 
et les avait ratifiés, étant souligné qu'un objectif de rentabilité situé entre 7 et 10% 
ne correspondait pas à un profil conservateur stricto sensu. Il était expérimenté en 
affaires et disposait des connaissances nécessaires pour approuver en toute 
connaissance de cause les investissements effectués par A______. Celle-ci n'avait 
donc pas violé ses obligations. 
En tout état de cause, B______ n'avait pas prouvé le dommage allégué. Dans ce 
cadre il lui incombait de fournir les pièces nécessaires à déterminer la valeur 
actuelle des titres concernés ou leur valeur au moment de leur vente, ce qu'il 
n'avait pas fait. 
d. Le 29 avril 2011, B______ a déposé une réplique, réduisant ses conclusions à 
USD 566'072.-, avec intérêts à 5% l'an dès le 1er juillet 2009. 
A______ a pour sa part persisté dans ses conclusions dans sa duplique du 6 juin 
2011. 
e. Dans le cadre de leurs dernières écritures après enquêtes, déposées le 24 juin 
2014, les parties ont persisté dans leurs conclusions au fond. 
A______ a en particulier relevé, s'agissant de la perte totale des avoirs investis 
dans le fonds G______, que la fraude MADOFF avait rompu le lien de causalité 
adéquate entre une éventuelle violation contractuelle et le dommage allégué. Ce 
dernier n'était en outre pas établi car des dividendes étaient à prévoir à l'issue de la 
liquidation de la société BERNARD MADOFF. 
 
f. Dans son jugement du 2 octobre 2014, le Tribunal a considéré que le profil de 
gestion de B______ avait évolué au fil du temps. Les attentes de rendement du 
client, initialement fixées à hauteur de 5% - 6%, avaient augmenté à 7% - 10%, ce 
qui impliquait une prise de risque plus importante que B______, en tant 
qu'homme d'affaires averti, avait comprise et acceptée. La gestion de A______, 
qui correspondait à la proposition d'investissement de décembre 2007, était 
conforme au mandat qui lui avait été confié, à l'exception des investissements 
dans le fonds G______, un placement à hauteur de 20% du portefeuille sur la tête 
d'un seul gérant représentant un risque incompatible avec les objectifs de gestion 
définis. A______ avait en outre contrevenu à ses obligations en acquérant des 
parts des fonds G______, Q______ et R______ alors que les prospectus de ces 
fonds indiquaient que ces parts ne pouvaient pas être vendues à des ressortissants 
américains. 
 
Placés dans des fonds conservateurs adéquats, lesquels avaient subi une perte 
moyenne de 14,8% sur la période considérée, les avoirs de B______ investis dans 
ces trois fonds auraient présenté une valeur de USD 607'795,75 à fin juin 2009, 
date de la résiliation du mandat, au lieu d'une valeur de USD 158'916,10. 


- 15/28 - 
 
C/27386/2009 
A______ était tenue à réparation du préjudice subi, lequel correspondait à la 
différence entre ces deux montants. 
 
Elle n'était par contre pas tenue de rembourser les honoraires perçus car sa gestion 
avait été conforme à ce qui avait été convenu, à l'exception des investissements 
dans les fonds précités. 
 
g. Les arguments des parties devant la Cour seront examinés ci-après en tant que 
de besoin. 
EN DROIT 
1. 
1.1 En application de l'art. 404 al. 1 CPC, les procédures en cours à l'entrée en 
vigueur du CPC le 1er janvier 2011 sont régies par l'ancien droit de procédure 
jusqu'à la clôture de l'instance. Les recours sont par contre régis par le droit en 
vigueur au moment de la communication de la décision entreprise (art. 405 
al. 1 CPC). 
En l'espèce, la procédure était en cours le 1er janvier 2011 de sorte que le droit de 
procédure applicable en première instance est l'ancienne Loi de procédure civile 
genevoise (aLPC), laquelle régit la décision matérielle sur le recours (arrêt du 
Tribunal fédéral 5A_754/2011 du 2 juillet 2012 consid. 2 n.p. in ATF 138 III 520; 
ATF 138 I 1 c. 2.1). La voie de droit est quant à elle régie par le nouveau droit de 
procédure. 
 
1.2 Selon l'art. 308 al. 1 let. a CPC, l'appel est recevable contre les décisions 
finales et les décisions incidentes de première instance. Dans les affaires 
patrimoniales, l'appel est recevable si la valeur litigieuse au dernier état des 
conclusions est de 10'000 fr. au moins (al. 2). 
Tel est le cas en l'espèce. 
L'appel et l'appel joint ont été formés dans le délai et selon la forme prescrits par 
la loi (art. 130, 131, 142, 145, 308 al. 1 let. a, 311 al. 1, 313 al. 1 CPC). Ils sont 
ainsi recevables. 
L'appel joint répond en particulier aux exigences de motivation prévues par 
l'art. 311 CPC, contrairement à ce que fait valoir A______. 
Par souci de simplification, A______ sera désignée ci-après comme "l'appelante" 
et B______ comme "l'intimé". 
La Cour revoit la cause avec un pouvoir de cognition complet (art. 55 al. 1, 58 
al. 1 et 310 CPC). 


- 16/28 - 
 
C/27386/2009 
2. 
L'appelante a produit une pièce nouvelle en appel à savoir le cours des fonds 
Q______ et R______ au 30 juin 2014. 
2.1 Les faits et les moyens de preuve nouveaux sont admissibles en appel aux 
conditions de l'art. 317 CPC. La Cour examine, en principe, d'office la 
recevabilité des faits et les moyens de preuve nouveaux en appel (REETZ/HILBER, 
Kommentar zur Schweizerischen Zivilprozessordnung [ZPO], 2ème éd., 2013, 
n. 26 ad art. 317 CPC). 
Selon l'art. 317 al. 1 CPC, les faits et les moyens de preuves nouveaux ne sont pris 
en considération en appel que s'ils sont invoqués ou produits sans retard (let. a) et 
s'ils ne pouvaient pas être invoqués ou produits devant la première instance bien 
que la partie qui s'en prévaut ait fait preuve de la diligence requise (let. b). Les 
deux conditions sont cumulatives (JEANDIN, in Code de procédure civile 
commenté, 2011, n. 6 ad art. 317 CPC). 
2.2 En l'espèce, la pièce nouvelle aurait pu être produite devant le Tribunal, de 
sorte qu'elle est irrecevable. 
3. 
L'intimé fait valoir que c'est à tort que le Tribunal a retenu que la gestion de 
l'appelante était conforme au mandat de gestion conservatrice qu'il lui avait 
conféré. Il n'avait en outre pas ratifié cette gestion. 
L'appelante fait quant à elle grief au Tribunal d'avoir retenu qu'elle avait manqué à 
ses obligations en achetant pour le compte de l'intimé, citoyen américain domicilié 
aux Etats-Unis, des parts de fonds qui n'étaient pas autorisées à la vente à des 
ressortissants des Etats-Unis ou des personnes domiciliées dans ce pays. En tout 
état de cause, il n'y avait pas de lien de causalité entre cette violation et le 
dommage allégué. 
3.1 Dans le mandat de gestion, le gérant s'oblige à gérer, dans les termes du 
contrat, tout ou partie de la fortune du mandant, en déterminant lui-même les 
opérations boursières à effectuer, dans les limites fixées par le client. Le mandat 
de gestion est un mandat au sens des arts. 394 ss CO, au moins en ce qui concerne 
les devoirs et la responsabilité du gérant (ATF 132 III 460 consid. 4.1 p. 464; 124 
III 155 consid. 2b p. 1614; arrêt du Tribunal fédéral 4A_90/2011 du 22 juin 2011 
consid. 2.2.1). 
La responsabilité du gérant étant soumise aux règles du mandat, la banque est 
responsable envers le client de la bonne et fidèle exécution du contrat (art. 398 
al. 2 CO; ATF 124 III 155 consid. 2b p. 161). Le gérant a un devoir de diligence 
et il répond du dommage qu'il cause au client en violant ce devoir 
intentionnellement ou par négligence (art. 321e CO applicable par le renvoi de 
l'art. 398 al. 1 CO). 


- 17/28 - 
 
C/27386/2009 
Si la banque a reçu des instructions précises, elle ne peut s'en écarter qu'aux 
conditions de l'art. 397 al. 1 CO. Son devoir de diligence doit être déterminé de 
manière objective. Le gérant doit déployer la diligence due, mais il ne garantit 
aucun résultat (arrêt du Tribunal fédéral 4A_90/2011 du 22 juin 2011 
consid. 2.2.2 et réf. citées). 
3.2 En matière contractuelle, les conditions d'une action en responsabilité sont 
énoncées à l'art. 97 al. 1 CO. Si le client ne peut obtenir l'exécution de l'obligation 
ou ne peut l'obtenir qu'imparfaitement, la banque est tenue de réparer le dommage 
en résultant, à moins qu'elle ne prouve qu'aucune faute ne lui est imputable. On 
discerne donc quatre conditions cumulatives : une violation du contrat (sous la 
forme de l'inexécution ou de la mauvaise exécution d'une obligation), une faute 
(qui est présumée), un rapport de causalité (naturelle et adéquate) et un dommage 
(arrêt du Tribunal fédéral 4A_90/2011 du 22 juin 2011 consid. 2.2.2). 
S'agissant du fardeau de la preuve (art. 8 CC), il incombe au client de prouver les 
faits permettant de constater que les conditions de la responsabilité de la banque 
sont réunies, à savoir qu'un contrat a été conclu, que la banque l'a mal exécuté, 
qu'un dommage est survenu et qu'il existe un rapport de causalité entre la 
mauvaise exécution et le dommage. La banque, pour sa part, pourrait apporter la 
preuve qu'elle n'a pas commis de faute (art. 97 al. 1 CO) et elle peut également 
établir des faits libératoires, par exemple que le client a donné de nouvelles 
instructions ou qu'il a ratifié après coup les opérations effectuées (arrêt 
4C.18/2004 consid. 1.5 et 1.8). 
La banque qui allègue que la politique de gestion suivie a changé pendant 
l'exécution du mandat doit démontrer que le client était d'accord avec la nouvelle 
politique suivie. A cet effet, produire des relevés démontrant que le client 
connaissait les opérations effectuées n'est pas forcément suffisant. La banque a le 
fardeau de la preuve pour démontrer que la politique de gestion suivie correspond 
à celle demandée par le client. Plus celui-ci est expérimenté et à même de 
comprendre les relevés qui lui sont présentés, plus la tâche de la banque sera 
facilitée (LOMBARDINI, Responsabilité de la banque dans le domaine de la gestion 
de fortune : état de la jurisprudence et questions ouvertes, in SJ 2008 II p. 439). 
En droit suisse, le principe vaut toutefois que "qui ne dit mot ne consent pas". 
L'acceptation par le silence est exclue lorsque la banque, contrairement aux 
instructions de son client, gère la fortune de ce dernier de manière spéculative. Le 
client qui ne proteste pas à réception de ses relevés de compte ne perd donc pas le 
droit de se plaindre de la mauvaise gestion de sa banque. Sa passivité peut tout au 
plus être considérée comme un facteur permettant au juge, sur la base de l'art. 44 
al. 1 CO de diminuer l'obligation de réparer de la banque (GUGGENHEIM, Les 
contrats de la pratique bancaire suisse, 5ème éd., 2014, p. 312). 


- 18/28 - 
 
C/27386/2009 
3.3 Selon l'art. 18 al. 1 CO, pour apprécier la forme et les clauses d'un contrat, il y 
a lieu de rechercher la réelle et commune intention des parties, sans s'arrêter aux 
expressions ou dénominations inexactes dont elles ont pu se servir, soit par erreur, 
soit pour déguiser la nature véritable de la convention. 
Le juge doit rechercher, dans un premier temps, la réelle et commune intention 
des parties (interprétation subjective), le cas échéant empiriquement, sur la base 
d'indices; si elle aboutit, cette démarche conduit à une constatation de fait 
(art. 105 al. 1 LTF; ATF 132 III 268 consid. 2.3.2; 129 III 664 consid. 3.1 p. 667). 
S'il ne parvient pas à déterminer cette volonté, ou s'il constate qu'une partie n'a pas 
compris la volonté manifestée par l'autre, le juge doit découvrir quel sens les 
parties pouvaient ou devaient donner, de bonne foi, à leurs manifestations de 
volonté réciproques (principe de la confiance); il s'agit d'une question de droit 
(ATF 132 III 268 consid. 2.3.2; 129 III 702 consid. 2.4 p. 707). Cette 
interprétation objective s'effectue non seulement d'après le texte et le contexte des 
déclarations, mais également sur le vu des circonstances qui les ont précédées et 
accompagnées, à l'exclusion des événements postérieurs (ATF 135 III 295 
consid. 5.2 p. 302; 132 III 626 consid. 3.1 in fine; arrêt du Tribunal fédéral 
4A_219/2012 du 30 juillet 2012 consid. 2.5). 
3.4 En l'espèce, il a été convenu entre les parties, en janvier 2008, que la gestion 
des avoirs de l'intimé devrait suivre le profil dit "conservateur" associé à un degré 
de risque faible et un potentiel limité. Il s'agissait là du deuxième profil le plus 
prudent, situé juste après celui ne comportant aucune action et associé à des 
revenus réguliers et juste avant le profil associé à un risque moyen. 
La proposition d'investissement du 14 décembre 2007 a concrétisé, dans l'optique 
de l'appelante, ce profil, puisqu'elle est intitulée "profil conservateur". 
Il ressort cependant de l'expertise ordonnée par le Tribunal que cette proposition 
ne correspondait pas à un profil de gestion conservateur, mais à un profil 
dynamique, à savoir plus risqué. 
L'expert a en outre constaté que, par la suite, la gestion effective du portefeuille 
n'avait pas non plus correspondu à un degré de risque faible et un potentiel limité; 
la plupart des investissements avaient pour but principal la croissance du capital, 
plus que sa conservation et le rendement d'intérêts. L'accent sur les fonds d'actions 
et l'absence de positions en obligations attestaient du caractère dynamique de la 
gestion. Si l'on exceptait le placement dans G______, qui ne figurait pas dans la 
proposition de décembre 2007, la gestion de A______ correspondait à cette 
proposition dans sa nature et son style. 
A cela s'ajoutait le fait que, même en faisant abstraction de la fraude de 
BERNARD MADOFF, la pondération du fonds G______ n'était pas conforme à 
un objectif de gestion à faible degré de risque. L'appelante avait placé plus de 


- 19/28 - 
 
C/27386/2009 
20% des avoirs de l'intimé dans ce fonds. Or, selon l'expert, placer 20% ou plus 
sur la tête d'un seul gérant dans le cadre d'un portefeuille diversifié représente un 
risque démesuré. 
Il résulte de ce qui précède que, dès le début de la relation contractuelle, 
l'appelante a proposé au client, sous la dénomination gestion "conservatrice", une 
gestion qui était en réalité "dynamique", à savoir associée à un degré de risque 
plus élevé. 
Il ne ressort pas du dossier qu'au moment de la conclusion du contrat, l'intimé ait 
compris et accepté cette différence entre la dénomination de la gestion et sa 
concrétisation. Il convient dès lors de déterminer quel sens les parties pouvaient et 
devaient donner, de bonne foi, à leurs manifestations de volonté, en application du 
principe de la confiance. 
A cet égard, l'intimé pouvait s'en tenir à l'intitulé de la proposition de décembre 
2007, à savoir que celle-ci reflétait un profil conservateur, soit associé à un degré 
de risque faible et un potentiel limité, conformément à la formulation des 
documents contractuels qu'il avait signé. 
L'intimé est un entrepreneur qui a fait fortune dans le domaine de la vente 
d'alcools. Il n'a cependant pas de formation particulière en matière d'instruments 
financiers et aucun élément du dossier ne permet de penser qu'il pouvait et devait 
comprendre, à la seule lecture de la proposition de décembre 2007, que la gestion 
proposée par l'appelante était, contrairement à ce qu'elle indiquait, dynamique, à 
savoir impliquant un degré de risque au-dessus de la moyenne. 
L'appelante allègue que, par la suite, l'intimé a modifié ses instructions et ratifié sa 
gestion, ce que celui-ci conteste. 
Conformément à la jurisprudence précitée, la preuve d'une modification des 
instructions, voire de la ratification de la gestion non conforme aux instructions 
initiales, incombe au gestionnaire. Or, cette preuve n'a pas été rapportée. 
En effet, aucun élément du dossier n'établit que, à un moment ou un autre de la 
relation contractuelle, l'intimé a souhaité une modification du profil de gestion 
dans le sens d'une augmentation des risques. 
L'appelante n'a produit aucun document écrit émanant de l'intimé d'où ressortirait 
une telle intention. C______, gestionnaire en charge des investissements de 
l'intimé, a au contraire expressément indiqué lors de son audition par le Tribunal 
que le profil de l'intimé avait toujours été conservateur. 
L'instruction de la cause n'a par ailleurs pas permis d'établir la teneur exacte de 
l'entretien du 22 janvier 2008, à l'issue duquel l'appelante allègue avoir compris 
que la vision de l'intimée du profil conservateur était en réalité plus proche d'une 


- 20/28 - 
 
C/27386/2009 
gestion dynamique. En effet, l'appelante n'a établi aucun rapport écrit suite à cette 
séance, contrairement à ce qu'elle a fait pour les autres entretiens. 
La lecture des rapports de visite rédigés entre mars 2008 et janvier 2009 confirme 
ce qui précède. En juin 2008, l'intimé a, à teneur du rapport correspondant, 
expressément confirmé qu'il convenait de maintenir le cap d'une gestion 
conservatrice. Le fait que les parties aient convenu d'augmenter de 5% - 6% à 7% 
- 10% l'objectif de rentabilité n'est pas décisif. En effet, C______ a confirmé sur 
ce point que ce nouvel objectif restait compatible avec une gestion conservatrice. 
Par ailleurs, l'on ne saurait considérer que l'intimé a ratifié la gestion de 
l'appelante par actes concluants. Il ressort à cet égard de l'expertise que la gestion 
de l'appelante a toujours suivi, dans l'ensemble, la ligne définie par la proposition 
de décembre 2007. Or, que ce soit au début de la relation ou par la suite, 
l'appelante n'a jamais attiré l'attention de l'intimé sur le fait que les risques pris 
correspondaient à ceux d'un profil dynamique et non à ceux d'un profil 
conservateur. 
En l'absence d'indication contraire de la part de l'appelante, l'intimé, qui n'est pas 
un spécialiste en matière de placements financiers, n'avait par conséquent aucune 
raison de penser que la ligne qui lui avait été initialement décrite par l'appelante 
comme étant conservatrice était en réalité plus risquée. 
Le fait que l'intimé suivait consciencieusement l'évolution de ses investissements 
et avait des contacts fréquents avec son gestionnaire ne permet pas de retenir qu'il 
avait des connaissances suffisantes en matière financière pour se rendre compte de 
l'étendue exacte des risques pris par l'appelante. S'il est vrai qu'il a reçu de la part 
de C______ des documents relativement sophistiqués concernant ses 
investissements américains, dont l'appelante n'avait pas la charge, l'on ignore s'il 
en a effectivement compris la teneur. Le fait qu'il ait demandé à C______ des 
conseils sur ses autres investissements tend au contraire plutôt à démontrer qu'il 
ne se considérait pas comme particulièrement bien informé à cet égard. 
Il ressort d'ailleurs de l'entretien téléphonique et du rapport de visite des 21 et 30 
octobre 2008 que l'intimé a expressément indiqué à son gestionnaire que la 
finance n'était pas "son truc", que la gestion de ses avoirs provoquait beaucoup de 
stress et qu'il était plus à l'aise dans son domaine industriel. 
Au vu de ce qui précède, la Cour retiendra que la gestion de l'appelante ne 
correspondait pas aux instructions données par l'intimé et que celui-ci n'a pas 
ratifié cette gestion. 
4. 
Il convient maintenant d'examiner, conformément à ce qui a été exposé sous 3.2 
ci-dessus, si les autres conditions de la responsabilité de l'appelante sont réunies, à 


- 21/28 - 
 
C/27386/2009 
savoir l'existence d'une faute - présumée - de sa part, un rapport de causalité 
naturelle et adéquate et un dommage. 
4.1 La notion juridique du dommage est commune aux responsabilités 
contractuelle et délictuelle (art. 99 al. 3 CO; ATF 87 II 290 consid. 4a p. 291) : 
consistant dans la diminution involontaire de la fortune nette, le dommage 
correspond à la différence entre le montant actuel du patrimoine du lésé et le 
montant que ce même patrimoine aurait si l'événement dommageable - ou la 
violation du contrat - ne s'était pas produit. Il peut survenir sous la forme d'une 
diminution de l'actif, d'une augmentation du passif, d'une non-augmentation de 
l'actif ou d'une non-diminution du passif (ATF 133 III 462 consid. 4.4.2 p. 471; 
132 III 359 consid. 4 p. 366; 132 III 321 consid. 2.2.1 p. 323/324). 
Dans plusieurs contestations concernant la responsabilité du gérant de fortune, le 
Tribunal fédéral a admis que le dommage peut être déterminé par comparaison 
entre le résultat du portefeuille effectivement en cause et celui d'un portefeuille 
hypothétique constitué et géré conformément au contrat et pendant la même 
période (arrêt du Tribunal fédéral 4C.18/2004 du 3 décembre 2004, consid. 2, Pra 
2005 n° 73 p. 566). Cette méthode permet de prendre en considération, à 
l'avantage du gérant fautif, la perte que le mandant aurait probablement subie 
aussi avec un gérant consciencieux, par l'effet d'une baisse généralisée des cours 
dans la période en cause (arrêt du Tribunal fédéral 4C.158/2006 du 10 novembre 
2006, consid. 4); cela se justifie car une perte de ce genre ne se trouve pas en lien 
de causalité avec l'exécution défectueuse du contrat (arrêt du Tribunal fédéral 
4A_481/2012 du 14 décembre 2012, consid. 3). 
En particulier, il est admissible, selon le Tribunal fédéral, d'estimer le résultat d'un 
portefeuille conservateur correctement géré en se référant aux performances 
enregistrées par un échantillonnage de fonds de placement "CHF - pondérés" de 
différentes banques sur la période considérée (arrêt du Tribunal fédéral 
4A_351/2007 du 15 janvier 2006, consid. 3.3.1). 
Lorsque la gestion n'est pas conservatrice et que des pertes ont été subies, le client 
peut ainsi démontrer quelle aurait été la situation avec une gestion conservatrice 
sur la base d'indice (période, titres) relevant d'une telle gestion. En conséquence, 
le juge pourra réduire l'obligation de réparer calculée sur la base du différentiel 
purement arithmétique entre une performance conservatrice et une performance 
non-conservatrice (GUGGENHEIM, op. cit., p. 311). 
La date à prendre en considération pour la détermination du dommage est celle de 
la résiliation du mandat (arrêt du Tribunal fédéral 4A_351/2007 du 15 janvier 
2008 consid. 3.4). 
4.2 Selon l'art. 42 al. 1 CO, la preuve d'un dommage incombe à celui qui en 
demande réparation. L'art. 42 al. 2 CO prévoit que si le montant exact du 


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dommage ne peut pas être établi, le juge le détermine équitablement, en 
considération du cours ordinaire des choses et des mesures prises par la partie 
lésée. Cette dernière disposition tend à instaurer une preuve facilitée en faveur du 
lésé; néanmoins, elle ne le libère pas de la charge de fournir au juge, dans la 
mesure où cela est possible et où on peut l'attendre de lui, tous les éléments de fait 
qui constituent des indices de l'existence du dommage et qui permettent ou 
facilitent son estimation; elle n'accorde pas au lésé la faculté de formuler sans 
indications plus précises des prétentions en dommages-intérêts de n'importe quelle 
ampleur (ATF 131 III 360 consid. 5.1 p. 363/364; voir aussi ATF 133 III 462 
consid. 4.4.2 p. 471). 
4.3 En l'espèce, pour déterminer le montant du dommage, il convient, 
conformément à la jurisprudence précitée, de comparer le résultat du portefeuille 
de l'intimé avec celui d'un portefeuille hypothétique constitué et géré 
conformément au contrat pendant la même période. 
Cette comparaison doit se faire en tenant compte de la globalité du portefeuille et 
non pour chaque investissement poste par poste. En effet, il est, en pratique, 
impossible de savoir, pour chaque poste du portefeuille de l'intimé, quel autre 
investissement aurait choisi un gestionnaire diligent et quel aurait été le résultat de 
cet investissement. 
Le Tribunal a calculé le dommage subi, conformément à la jurisprudence précitée, 
en se fondant sur la performance moyenne de -14,8% de plusieurs fonds 
conservateurs en dollars américains sur la période considérée. L'intimé conteste 
cette méthode, au motif que les objectifs de ces fonds ne sont pas connus, que 
leur gestion diffère de celle d'un portefeuille individuel et qu'ils sont investis 
depuis plusieurs années. 
Selon lui, au lieu d'investir 21% dans G______, un gestionnaire diligent aurait 
investi 7,5% du portefeuille dans ce fonds et 17,5% en actions américaines. Le 
Dow Jones ayant perdu 32% sur la période considérée, la perte qu'aurait subi un 
portefeuille géré de manière correcte aurait été de USD 314'199.- soit la perte 
totale des avoirs dans G______ en USD 187'500.- et une perte de USD 126'699.-, 
soit 32%, sur les 17,5% du portefeuille investis en actions américaines. 
La proposition de calcul du dommage de l'intimé ne peut être suivie. En effet, la 
violation contractuelle retenue à charge de l'appelante consiste dans le fait que les 
choix d'investissements du portefeuille dans son ensemble ne correspondaient pas 
au profil choisi. Or le calcul proposé par l'intimé ne tient compte que de 
l'investissement dans le fonds G______, sans prendre en considération les autres 
investissements. En outre, l'on ne peut considérer sans autre qu'un gérant diligent 
aurait investi 17,5% en "actions américaines", sans préciser lesquelles, ce d'autant 
plus que l'un des griefs central de l'intimé à l'encontre de la gestion de l'appelante 
est la surpondération des actions par rapport à l'ensemble du portefeuille. 


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Les objections soulevées par l'intimé à l'égard de la méthode de calcul du 
dommage utilisée par le Tribunal ne sont pas décisives. Il importe peu de 
connaître les objectifs exacts des fonds comparatifs, dans la mesure où il n'est pas 
contesté qu'il s'agit de fonds conservateurs. L'intimé n'indique en outre pas 
précisément en quoi leur gestion diffèrerait de celle d'un portefeuille individuel, 
de sorte que cet argument est sans portée. Enfin, il n'explique pas quelle influence 
sur le calcul du dommage aurait, selon lui, le fait qu'ils sont "investis depuis 
plusieurs années". 
L'appelante soutient quant à elle que le dommage devrait être calculé sans tenir 
compte de l'investissement dans le fonds G______, lequel a été entièrement perdu 
en raison de l'escroquerie commise par BERNARD MADOFF. Cet argument ne 
saurait être suivi puisque, comme déjà relevé, le dommage doit être calculé au 
regard du résultat global du portefeuille. Au demeurant, à supposer que, comme 
l'allègue l'appelante, l'investissement dans G______ ait été un investissement de 
type conservateur, rien n'exclut que la performance des fonds conservateurs 
comparés inclue également un investissement dans des fonds victimes de 
l'escroquerie MADOFF. L'expert a d'ailleurs chiffré entre 2% et 3% la proportion 
de parts G______ admissible dans le cadre d'un portefeuille conservateur. 
4.4 L'appelante fait valoir que le montant du dommage n'a a pas été établi, dans la 
mesure où l'intimé n'a ni allégué ni démontré avoir vendu les titres acquis pour 
son compte par l'appelante. Or la valeur des parts des fonds Q______ et R______ 
avait évolué à la hausse après la date de la résiliation du mandat. 
En outre, elle soutient que certains montants seront distribués par les autorités 
américaines compétentes au titre d'indemnisation aux victimes de l'escroquerie 
MADOFF à l'issue des opérations de liquidations ad hoc, lesquelles sont encore 
en cours. La perte subie en relation avec les parts du fonds G______ n'était ainsi 
actuellement pas déterminable. 
4.4.1 En matière de responsabilité du gérant de fortune, le Tribunal fédéral a, à 
plusieurs reprises, réaffirmé le principe selon lequel le dommage doit être établi 
au moment de la résiliation du mandat de gestion. Il a précisé à ce sujet qu'il 
n'était pas possible de se référer à une durée hypothétique du mandat fondée sur 
une période de trois à cinq ans, ce qui reviendrait à rendre illusoire la faculté de 
révoquer un mandat en application de l'art. 404 CO, disposition de droit impératif 
(arrêt du Tribunal fédéral 4A_548/2013 du 31 mars 2013, consid 4.5; 
4A_351/2007 du 15 janvier 2008, consid. 3.2.3; 4C.295/2006 du 30 novembre 
2006, consid 5.2.2). 
Selon LOMBARDINI, cette jurisprudence est erronée. Cet auteur soutient que le 
client qui veut demander une indemnisation pour mauvaise gestion doit avoir 
vendu les actifs acquis par la banque. S'il ne fournit pas de renseignement sur le 
sort de ces actifs, il est présumé les avoir conservés. Dans ce cas, si ceux-ci 


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augmentent de valeur suite à la résiliation du mandat, le cours le plus élevé atteint 
jusqu'à la clôture des débats devant la dernière instance cantonale doit être retenu 
pour déterminer le préjudice. En cas de baisse de valeur des actifs, le cours à la 
résiliation du mandat doit être pris en compte, dans la mesure où la décision de 
conserver les actifs est celle du client et que la banque n'a pas à en supporter les 
conséquences (LOMBARDINI, op. cit., SJ 2008 II p. 442). 
Cette conception est critiquée par une partie de la doctrine qui relève qu'elle 
soulève trop d'incertitudes et ne correspond pas aux principes généraux du droit 
suisse (GUGGENHEIM, op. cit., p. 310; cf. également CHAPPUIS, La détermination 
du dommage dans la responsabilité du gérant de fortune, Journée 2008 de droit 
bancaire et financier, 2009, p. 86). 
4.4.2 En l'espèce, il n'y a pas lieu de déroger à la jurisprudence du Tribunal fédéral 
selon laquelle la date déterminante pour le calcul du dommage est celle de la 
résiliation du mandat soit, in casu, le 30 juin 2009. 
En tout état de cause, il ne ressort pas du dossier que l'intimé aurait conservé les 
titres Q______ et R______. 
Par ailleurs, au moment de la résiliation du mandat, les parts du fonds G______ 
n'étaient plus négociables, puisque le fonds était en faillite, de sorte que leur 
valeur était nulle. Elle a d'ailleurs été portée comme telle dans le relevé de compte 
de l'intimé au 30 juin 2009. 
Aucun élément du dossier ne permet au demeurant à ce stade de retenir que 
l'intimé touchera une indemnité à l'issue des opérations de liquidation 
actuellement en cours aux Etats-Unis. Il n'y a pas lieu par conséquent de réduire 
l'indemnité due à l'intimé pour cette raison. 
5. 
Ces principes étant posés, il convient maintenant de les appliquer au cas d'espèce. 
Il ressort de ce qui précède que l'appelante a violé ses obligations envers l'intimé 
en n'effectuant pas la gestion conservatrice avec un degré de risque faible dont 
elle était chargée, mais une gestion "dynamique" avec un degré de risque plus 
élevé. Une gestion conservatrice aurait, sur la période considérée, provoqué une 
diminution des actifs de l'intimé de 14,8%, alors que la perte subie par l'intimé du 
fait de la gestion de l'appelante a été plus élevée. 
A cet égard, le Tribunal a retenu, sans que cela ne soit contesté par les parties en 
appel, que le portefeuille de l'intimé avait en février 2008 une valeur de 
USD 2'449'980.- alors que sa valeur au 30 juin 2009, date de la résiliation du 
mandat était de USD 1'656'458.-, soit une perte de USD 793'522.-. 
Un portefeuille correctement géré aurait eu, au 30 juin 2009, une valeur de 
USD 2'087'383.-, soit USD 2'449'980.- moins 14,8%. 


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Le dommage correspond ainsi à la différence entre ce dernier montant et 
USD 1'656'458.-, à savoir la valeur effective du portefeuille de l'intimé à cette 
date, soit USD 430'925.-. 
Ce dommage est bien en relation de causalité naturelle et adéquate avec la 
violation par l'appelante de ses obligations contractuelles. La faute de celle-ci est 
présumée et l'appelante n'allègue aucune circonstance de nature à retenir qu'elle 
n'a pas commis de faute. 
Le jugement sera par conséquent réformé en ce sens que l'appelante sera 
condamnée à payer à l'intimé le montant de USD 430'925.- avec intérêts à 5% l'an 
dès le 1er juillet 2009. 
6. 
L'intimé prétend en outre à un montant de USD 36'749.- au titre de restitution des 
commissions prélevées par l'appelante 
6.1 Selon la jurisprudence, en cas d'exécution défectueuse du mandat, le 
mandataire n'a droit à des honoraires que pour l'activité qu'il a accomplie en 
conformité avec le contrat (ATF 124 III 423 consid. 4a; arrêt du Tribunal fédéral 
4C.295/2006 du 30 novembre 2006 consid. 6.2). 
 
6.2 En l'espèce, dans la mesure où un gestionnaire diligent aurait également 
prélevé des honoraires ou commissions pour son activité, il n'y a pas lieu d'allouer 
à l'intimé de montant supplémentaire à ce titre, puisqu'il obtient une indemnisation 
correspondant au résultat de l'activité dont il aurait bénéficié si ses instructions 
avaient été respectées. 
 
En tout état de cause, l'intimé n'a pas établi le montant exact des commissions 
perçues par l'appelante, les chiffres qu'il avance, sans les justifier par pièces, étant 
contestés par celle-ci. 
 
Compte tenu de ce qui précède, il n'y a par ailleurs pas lieu d'examiner la question 
de savoir si l'appelante a violé ses obligations en investissant une partie des actifs 
de l'intimé dans des fonds dont la vente aux ressortissants américains n'était pas 
autorisée et si, cas échéant, cette violation est en lien de causalité avec le 
dommage subi par l'intimé. 
7. 
7.1 Le montant et la répartition des frais et dépens effectués par le Tribunal ne 
sont pas contestés en appel de sorte que les ch. 2 à 4 du jugement seront 
confirmés. 
 
7.2 Selon l'art. 106 al. 1 CPC, les frais sont mis à la charge de la partie 
succombante (al. 1). 
L'art. 106 al. 2 CPC précise que lorsqu'aucune des parties n'obtient entièrement 
gain de cause, les frais sont répartis selon le sort de la cause. Cette règle vaut, 


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mutatis mutandis, en cas d'appel joint (TAPPY, Code de procédure civile 
commenté, 2011, n° 23 ad art. 106 CPC). 
 
Compte tenu du fait que les parties succombent toutes deux pour l'essentiel dans 
leurs appels respectifs, les frais relatifs à ceux-ci seront laissés à charge de 
chacune d'elles. 
Les frais judiciaires de l'appel principal seront arrêtés à 12'500 fr. (art 17 
et 35 RTFMC), compensés avec l'avance du même montant versée par l'appelante 
qui reste acquise à l'Etat de Genève (art. 111 al. 1 CPC). 
Les frais judiciaires de l'appel joint seront quant à eux arrêtés à 8'000 fr. (art 17 
et 35 RTFMC), compensés avec l'avance versée par l'intimé qui reste acquise à 
l'Etat de Genève (art. 111 al. 1 CPC). 
Un montant de 15'000 fr., débours et TVA compris, sera alloué à titre de dépens à 
l'intimé dans le cadre de l'appel principal, montant calculé en fonction de la valeur 
litigieuse de l'appel de 425'151 fr. (art. 85 et 90 RTFMC). 
Les dépens alloués à l'appelante pour l'appel joint seront quant à eux fixés à 
6'000 fr., débours et TVA compris, au vu de la valeur litigieuse de 110'998 fr. de 
l'appel joint (art. 85 et 90 RTFMC). 
* * * * * 


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PAR CES MOTIFS, 
La Chambre civile : 
A la forme : 
Déclare recevables l'appel interjeté par A______ et l'appel joint interjeté par B______ 
contre le jugement JTPI/12043/2014 rendu le 2 octobre 2014 par le Tribunal de 
première instance dans la cause C/27386/2009-2. 
Au fond : 
Annule le ch. 1 du dispositif du jugement querellé et, cela fait, statuant à nouveau : 
Condamne A______ à verser à B______ la somme de USD 430'925.- avec intérêts à 5% 
l'an dès le 1er juillet 2009. 
Confirme le jugement pour le surplus. 
Déboute les parties de toutes autres conclusions. 
Sur les frais : 
Arrête à 12'500 fr. les frais judiciaires de l'appel et les laisse à charge de A______. 
Les compense avec l'avance versée par cette dernière qui reste acquise à l'Etat de 
Genève. 
Condamne A______ à verser à B______ 15'000 fr. au titre des dépens d'appel. 
Arrête à 8'000 fr. les frais judiciaires de l'appel joint et les laisse à charge de B______. 
Les compense avec l'avance versée par ce dernier, qui reste acquise à l'État de Genève. 
Condamne B______ à verser à A______ 6'000 fr. au titre des dépens d'appel joint. 
Siégeant : 
Monsieur Jean-Marc STRUBIN, président; Monsieur Laurent RIEBEN et Madame 
Fabienne GEISINGER-MARIÉTHOZ, juges; Madame Anne-Lise JAQUIER, greffière. 
 
Le président : 
Jean-Marc STRUBIN 
 
La greffière : 
Anne-Lise JAQUIER 
 
 
 
 


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Indication des voies de recours : 
 
Conformément aux art. 72 ss de la loi fédérale sur le Tribunal fédéral du 17 juin 2005 (LTF; 
RS 173.110), le présent arrêt peut être porté dans les trente jours qui suivent sa notification avec 
expédition complète (art. 100 al. 1 LTF) par-devant le Tribunal fédéral par la voie du recours en matière 
civile. 
 
Le recours doit être adressé au Tribunal fédéral, 1000 Lausanne 14. 
 
Valeur litigieuse des conclusions pécuniaires au sens de la LTF supérieure ou égale à 30'000 fr.