ge_gerichte · ACJC/676/2020 · 2020-05-19 · fr


Le présent arrêt est communiqué aux parties par plis recommandés du ______ 2020, 
ainsi que par parution dans la Feuille officielle suisse du commerce (FOSC), le même 
jour. 
 
 
REPUBLIQUE ET 
 
CANTON DE GENEVE 
POUVOIR JUDICIAIRE 
C/19318/2019 
ACJC/676/2020 
ARRÊT 
DE LA COUR DE JUSTICE 
Chambre civile 
DU MARDI 19 MAI 2020 
 
Entre 
A______ SA, sise ______, demanderesse, comparant par Mes Phidias Ferrari et 
Vaïk Muller, avocats, rue Töpffer 11 bis, 1206 Genève, en l'étude desquels elle fait 
élection de domicile, 
et 
B______ SA, sise ______, défenderesse, représentée par Madame M______, directrice 
générale adjointe, et Monsieur N______, directeur, comparant en personne. 
 


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EN FAIT 
A. 
a. A______ SA, société anonyme inscrite au Registre du commerce de Genève 
depuis le ______, a pour but social la prise de participation dans toutes entreprises 
en Suisse ou à l'étranger, notamment dans le domaine bancaire et financier, 
l'administration et la gestion desdites participations. 
A______ SA est la société faîtière du groupe C______ (ci-après : le C______), 
lequel comprend les entités suivantes : les filiales directes et indirectes de 
A______ SA, la société B______ (SUISSE) SA (ci-après : B______ SA) et ses 
filiales directes et indirectes, la société D______ SA et ses filiales directes et 
indirectes, ainsi que la société E______ (FRANCE) (ci-après : E______) et ses 
filiales directes et indirectes. 
A______ est entièrement détenue par la famille F______ ainsi que par des 
employés du C______. G______ en est l'actionnaire majoritaire. 
b. B______ SA, société anonyme inscrite au Registre du commerce de Genève 
depuis le ______, a pour but social l'exploitation d'une banque. A ce titre, elle est 
assujettie à la surveillance de l'Autorité fédérale de surveillance des marchés 
financiers (FINMA). 
En date du 23 avril 2019, B______ SA disposait d'un capital-actions de 
45'000'000 fr., composé de (i) 200'000 actions nominatives liées, à droit de vote 
privilégié, d'une valeur nominale de 100 fr. chacune, entièrement libérées, non 
cotées en bourse, et (ii) 50'000 actions au porteur d'une valeur nominale de 500 fr. 
chacune, entièrement libérées, cotées auprès de SIX SWISS EXCHANGE (ci-
après : SIX). 
L'art. 15 al. 1 des statuts de B______ SA prévoit qu'"[à] l'Assemblée générale, 
chaque action donne droit à une voix, quelle qu'en soit la valeur nominale". 
c. Au cours du premier semestre de l'année 2019, A______ a décidé de présenter 
une offre publique d'acquisition volontaire, au sens des art. 125 ss de la loi sur 
l'infrastructure des marchés financiers (LIMF), portant sur toutes les actions au 
porteur de B______ SA se trouvant en mains du public. 
Le 13 mars 2019, A______ a publié une annonce préalable de son offre, 
conformément à l'art. 5 de l'ordonnance de la Commission des OPA sur les offres 
publiques d'acquisition (OOPA). Par décision du 17 avril 2019, la Commission 
des offres publiques d'acquisition (COPA) a retenu que l'offre de A______ pour 
les actions au porteur de B______ SA en mains du public était conforme aux 
dispositions légales et réglementaires en matière d'offres publiques d'acquisition. 


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d. Le 23 avril 2019, A______ a publié le prospectus relatif à son offre en le 
rendant accessible sur le site internet de B______ SA et en le communiquant à la 
COPA (cf. www.K______.ch). A cette date, A______ et B______ SA détenaient 
l'entier des actions nominatives (180'000 pour la première; 20'000 pour la 
seconde) et 44'446 (40'357 pour la première; 4'071 pour la seconde) actions au 
porteur de B______ SA, représentant 93.83% du capital-actions de la société; le 
nombre d'actions au porteur en mains du public, objet de l'offre, était ainsi de 
5'444 (50'000 – 40'357 – 4'071), représentant 6.17% du capital-actions de 
B______ SA. 
Le prospectus précisait les éléments suivants : 
- 
Dans le cadre de son offre, A______ agissait de concert avec (i) les époux 
G______ et I______, ainsi que toutes les autres entités qu'ils contrôlaient 
directement ou indirectement, et avec (ii) toutes les entités du C______, en 
particulier B______ SA, D______ SA et E______. 
- 
Le prix offert par A______ pour l'acquisition de chacune des actions au 
porteur de B______ SA en mains du public était de 17'945 fr. nets en espèces, 
sous déduction "du montant brut d'éventuels dividendes ou remboursements 
de capital, ainsi que pour refléter tout autre élément dilutif (par exemple, une 
augmentation de capital comportant l'émission d'actions de B______ SA à un 
prix inférieur au Prix Offert ou l'émission par le C______ de droits d'option, 
de conversion ou d'autres instruments financiers ayant des actions de 
B______ SA comme sous-jacents à un prix inférieur au Prix Offert)". 
A cet égard, le conseil d'administration de B______ SA entendait proposer à 
l'assemblée générale des actionnaires de la société du 26 avril 2019 
d'approuver le versement d'un dividende de 220'050'000 fr., soit un dividende 
brut 
de 
489 fr. par action nominative, respectivement de 2'445 fr. par action au 
porteur. Si cette proposition était approuvée, le prix offert, après déduction du 
dividende, serait de 15'500 fr. nets par action au porteur. 
- 
Afin d'évaluer l'adéquation du prix offert, le conseil d'administration de 
B______ SA avait mandaté J______ SA, société zurichoise, en qualité 
d'expert indépendant particulièrement qualifié. Dans sa Fairness Opinion du 
17 avril 2019, celle-ci avait considéré que le prix offert par action au porteur 
de 
17'945 fr. avant versement du dividende (pré-dividende), respectivement de 
15'500 fr. après versement du dividende (ex-dividende) était équitable et 
adéquat. 


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- 
Selon le calendrier figurant dans le prospectus, la période d'acceptation de 
l'offre débutait le 9 mai 2019 et prenait fin le 6 juin 2019 à 16h00, heure d'été 
d'Europe centrale (HAEC), sous réserve d'éventuelles prolongations. A cet 
égard, il était prévu que la période d'acceptation serait prolongée de 10 jours 
de bourse après l'annonce définitive du résultat intermédiaire de l'offre; en 
principe, ce délai supplémentaire d'acceptation devait s'écouler du 14 au 27 
juin 2019, 16h00 HAEC. 
- 
L'offre visait à simplifier la structure du C______ en retirant B______ SA de 
la cotation auprès de SIX et en faisant de B______ SA une société entièrement 
détenue par A______ ("going private"). A l'issue de l'offre, le conseil 
d'administration de B______ SA avait l'intention de requérir la décotation des 
actions au porteur (l'offre donnant aux actionnaires minoritaires la possibilité 
de vendre leurs actions au porteur avant que celles-ci ne soient décotées); de 
son côté, A______ avait l'intention de déposer une demande en justice tendant 
à annuler toutes les actions au porteur de B______ SA restant en mains du 
public, en contrepartie du versement aux actionnaires restants d'une indemnité 
en espèces égale au prix offert (procédure de "squeeze-out"). 
- 
En parallèle à l'offre de A______, celle-ci et B______ SA entendaient 
procéder à deux autres opérations visant également à simplifier la structure du 
C______, notamment en centralisant les activités bancaires de celui-ci au 
niveau de B______ SA. 
D'une part, B______ SA devait proposer à l'assemblée générale du 26 avril 
2019 de réduire son capital-actions de 3'800'000 fr. (en le ramenant de 
45'000'000 fr. à 41'200'000 fr.), par l'annulation d'actions propres détenues par 
B______ SA, soit 20'000 actions nominatives et 3'600 actions au porteur. 
D'autre part, D______ SA devait apporter à B______ SA la totalité des actions 
de E______ qu'elle détenait, soit 5'514'156 actions représentant 99.56% du 
capital social et des droits de vote de E______, en vertu d'un contrat d'apport 
conclu le 12 mars 2019 entre D______ SA et B______ SA. En contrepartie de 
cet apport, D______ SA devait recevoir de nouvelles actions de B______ SA, 
émises par le biais d'une augmentation ordinaire du capital-actions de 
B______ SA. 
L'augmentation du capital devait s'effectuer par l'émission de 34'987 nouvelles 
actions nominatives de B______ SA, liées selon les statuts, sans droit de vote 
privilégié, d'une valeur nominale de 500 fr. chacune, entièrement libérées. Ces 
nouvelles actions nominatives devaient être émises avec un agio de 15'000 fr. 
par action, soit pour un prix d'émission de 15'500 fr. par action (agio compris), 
égal au prix offert ex-dividende, représentant une valeur nominale totale de 
17'493'500 fr. au prix d'émission total de 542'298'500 fr. (agio compris). 


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Afin de permettre la souscription des nouvelles actions nominatives par 
D______ SA, le conseil d'administration de B______ SA proposait de 
supprimer le droit de souscription préférentiel des actionnaires actuels de 
B______ SA. Une fois la réduction et l'augmentation du capital-actions 
effectuées, il était prévu que D______ SA transférerait les nouvelles actions 
nominatives à A______ par une distribution de dividende en nature. 
e. Le 26 avril 2019, l'assemblée générale des actionnaires de B______ SA a 
approuvé le versement d'un dividende brut de 489 fr. par action nominative et de 
2'445 fr. par action au porteur. Elle a également approuvé la réduction du capital-
actions, ainsi que son augmentation subséquente, y compris la suppression du 
droit de souscription préférentiel des actionnaires actuels de B______ SA. 
f. La période d'acceptation de l'offre, arrivée à échéance le 6 juin 2019, a été 
prolongée de 10 jours de bourse suivant l'annonce définitive du résultat 
intermédiaire de l'offre. Ce délai supplémentaire a débuté le 14 juin 2019 et pris 
fin le 27 juin 2019 à 16h00 HAEC. 
g. Le 3 juillet 2019, A______ a publié l'annonce définitive du résultat final de 
l'offre, en la rendant accessible sur le site internet de B______ SA et en la 
communiquant à la COPA (cf. www.K______.ch). 
Il en ressort qu'à l'échéance du délai supplémentaire d'acceptation, 5'184 actions 
au porteur de B______ SA avaient été présentées à l'acceptation de l'offre, ce qui 
représentait 93.34% des 5'554 actions au porteur se trouvant en mains du public. 
Compte tenu des actions (nominatives et au porteur) de L______ déjà détenues 
par A______ et B______ SA à la date de publication du prospectus, la 
participation totale de A______ – et des personnes agissant de concert avec elle – 
représentait désormais 99.85% des droits de vote et 99.59% du capital-actions de 
B______ SA (200'000 actions nominatives + 49'630 actions au porteur). Il restait 
ainsi 370 actions au porteur en mains du public, ce qui représentait 0.15% des 
droits de vote et 0.41% du capital-actions de B______ SA. 
h. A______ a exécuté son offre le 11 juillet 2019 – au prix de 15'500 fr. par action 
au porteur (prix offert ex-dividende) –, ce qu'elle a confirmé le même jour dans un 
communiqué de presse. 
i. La réduction du capital-actions de B______ SA, telle qu'approuvée par 
l'assemblée générale du 26 avril 2019, a été inscrite au Registre du commerce de 
Genève le ______ 2019 et publiée dans la Feuille officielle suisse du commerce 
(FOSC) le ______ 2019. 
B______ SA a ainsi annulé 20'000 actions nominatives et 3'600 actions au 
porteur, toutes détenues par la société elle-même. Suite à cette réduction, 
B______ SA disposait d'un capital-actions de 41'200'000 fr., composé de (i) 


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180'000 actions nominatives liées, à droit de vote privilégié, d'une valeur 
nominale de 100 fr. chacune, entièrement libérées, et (ii) 46'400 actions au porteur 
d'une valeur nominale de 500 fr. chacune, entièrement libérées. 
j. L'augmentation du capital-actions de B______ SA, telle qu'approuvée par 
l'assemblée générale du 26 avril 2019, a été inscrite au Registre du commerce de 
Genève le ______ 2019 et publiée dans la FOSC le ______ 2019. 
B______ SA a ainsi émis 34'987 nouvelles actions nominatives, lesquelles ont été 
souscrites et acquises par D______ SA en contrepartie de l'apport à B______ SA 
de 5'514'156 actions de E______. Depuis cette augmentation, B______ SA 
dispose d'un capital-actions de 58'693'500 fr., composé de (i) 180'000 actions 
nominatives liées, à droit de vote privilégié, d'une valeur nominale de 100 fr. 
chacune, entièrement libérées, (ii) 34'987 nouvelles actions nominatives liées, 
ordinaires (sans droit de vote privilégié), d'une valeur nominale de 500 fr. 
chacune, entièrement libérées, et (iii) 46'400 actions au porteur d'une valeur 
nominale 
de 
500 fr. chacune, entièrement libérées, soit un nombre total d'actions de 261'387. 
k. Le 7 août 2019, les 34'987 nouvelles actions nominatives de B______ SA, 
acquises par D______ SA, ont été transférées à A______. Depuis cette date, le 
capital-actions de B______ SA est détenu (i) par A______, à hauteur de 214'987 
actions nominatives (180'000 à droit de vote privilégié + 34'987 ordinaires) et 
45'559 actions au porteur, (ii) par B______ SA, à hauteur de 471 actions au 
porteur (4'071 – 3'600) et (iii) par le public, à hauteur de 370 actions au porteur. 
l. Le 16 août 2019, SIX a admis la requête de B______ SA tendant à la décotation 
de toutes ses actions au porteur. 
Les actions concernées ont été radiées de la cotation le 27 août 2019 (le dernier 
jour de négoce étant le 26 août 2019). 
B. 
a. Le 26 août 2019, A______ a saisi la Cour de justice d'une action en annulation 
des titres de participation résiduels fondée sur l'art. 137 LIMF et dirigée contre 
B______ SA. Elle a conclu à ce que la Cour annule toutes les actions au porteur 
de B______ SA, d'une valeur de 500 fr. chacune, qui ne sont pas détenues 
directement ou indirectement par A______ ou par B______ SA sous forme 
d'actions propres, et condamne D______ SA à émettre à nouveau les actions au 
porteur annulées, puis à les remettre à A______ contre paiement par cette dernière 
d'un 
montant 
de 
15'500 fr. par action à annuler, réduit du montant brut d'éventuels dividendes ou 
remboursements en capital ou de tout autre événement dilutif, les frais étant mis à 
la charge de B______ SA. 


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A______ a fait valoir que suite à l'exécution de son offre publique d'acquisition, 
au cours de laquelle elle avait acquis 5'184 actions au porteur de B______ SA sur 
un total de 5'554 actions en mains du public, elle détenait désormais, de concert 
avec B______ SA, 99.86% des droits de vote, respectivement 99.68% du capital-
actions de B______ SA. Ayant franchi le seuil de 98% des droits de vote de cette 
dernière société, elle était en droit, conformément à l'art. 137 LIMF, de solliciter 
du juge l'annulation des titres de participation résiduels (action en annulation des 
titres restants; procédure dite de "squeeze-out"). 
b. Dans sa réponse du 18 décembre 2019, B______ SA a acquiescé à l'intégralité 
des conclusions de A______, exposant que l'état de fait exposé par celle-ci était 
exact et que sa demande était bien-fondée. 
c. A trois reprises, les ______ 2019, ______ et ______ 2020, la Cour a fait publier 
dans la FOSC l'avis suivant : 
"En conformité avec l'article 137 de la loi sur l'infrastructure des marchés 
financiers (LIMF) et l'article 121 de l'ordonnance sur l'infrastructure des 
marchés financiers (OIMF), la Chambre civile de la Cour de justice porte à la 
connaissance du public que la société A______ SA a formé une action en 
annulation des titres de participation restants contre la société B______ SA. Cette 
procédure a été enregistrée sous le numéro de cause C/19318/2019. 
Les actionnaires de la société B______ SA sont informés de ce qu'ils ont la 
possibilité de participer à la procédure C/19318/2019. Un délai au 15 mars 2020 
leur est fixé à cette fin. Tout acte doit être adressé à la Chambre civile de la Cour 
de justice en mentionnant la référence de la procédure susvisée." 
Aucun tiers ne s'est annoncé auprès de la Cour dans le délai ainsi fixé. 
d. Par plis du 20 mars 2020, A______ et B______ SA ont déclaré renoncer aux 
débats principaux et sollicité de la Cour qu'elle rende une décision sur le fond, 
dans le sens des conclusions prises par A______. 
e. La cause a été gardée à juger le 25 mars 2020, ce dont les parties ont été avisées 
le jour même. 
EN DROIT 
1. 
1.1 Le for de la présente action se trouve à Genève au vu du siège genevois de la 
société défenderesse (art. 43 CPC; RAMPINI/REITER, in BSK Finfrag, 3ème éd., 
2019, n. 27 ad art. 137 LIMF). La Chambre civile de la Cour de justice est 
compétente pour statuer en instance cantonale unique sur les litiges relevant de la 
LIMF (art. 5 al. 1 let. h CPC; art. 120 al. 1 let. a LOJ). 


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1.2 L'action de l'art. 137 LIMF est une voie de droit contentieuse qui ressortit à la 
procédure ordinaire et non à la procédure gracieuse (BAHAR, in CR CO II, 2ème 
éd., 2017, n. 26 ad art. 697a CO). Elle n'est pas soumise à l'exigence d'une 
conciliation préalable (art. 198 let. f CPC). 
Compte tenu de sa nature erga omnes (cf. infra consid. 2.1.3), l'action en 
annulation ne peut pas faire l'objet d'un acquiescement par la société visée. Le 
juge doit examiner si les conditions de l'art. 137 LIMF sont remplies, même si la 
société ne conteste pas les conclusions de l'offrant (BAHAR, op. cit., n. 21 ad art. 
137 LIMF). 
2. 
La demanderesse sollicite l'annulation des actions au porteur de B______ SA 
demeurées en mains du public suite à son offre du 23 avril 2019. 
2.1.1 A l'issue d'une offre publique d'acquisition, l'offrant qui détient une 
participation supérieure à 98% des droits de vote de la société visée et qui 
souhaite en acquérir le contrôle intégral, peut introduire une action en annulation 
des titres de participation résiduels (procédure de "squeeze-out") – ce qui lui 
permettra d'exclure les actionnaires minoritaires contre leur gré et de réaliser 
l'intégration et les synergies pour lesquelles il a accepté, au moment d'élaborer son 
offre et d'en calculer le prix, de verser une prime (JENNY, La protection de 
l'offrant dans les offres publiques d'acquisition – La sécurité juridique à l'épreuve 
de la pratique, thèse, 2018, p. 478). 
L'art. 137 LIMF prévoit ainsi que si l'offrant détient, à l'expiration de l'offre, plus 
de 98% des droits de vote de la société visée, il peut, dans un délai de trois mois, 
demander au tribunal d'annuler les titres de participation restants. A cet effet, il 
doit intenter une action contre la société. Les autres actionnaires peuvent 
participer à la procédure (al. 1). La société émet à nouveau ces titres de 
participation et les remet à l'offrant, contre paiement du montant de l'offre ou 
exécution de l'offre d'échange en faveur des propriétaires des titres de 
participation annulés (al. 2). 
2.1.2 L'action en annulation de l'art. 137 LIMF doit avoir été précédée d'une offre 
publique d'acquisition ou d'échange, volontaire ou obligatoire, au sens des 
art. 125 ss LIMF (BAHAR, op. cit., n. 9 ad art. 137 LIMF; JENNY, op. cit., p. 481; 
RAMPINI/REITER, op. cit., n. 10 ad art. 137 LIMF). Au regard des effets d'une 
annulation des titres de participation résiduels, celle-ci étant notamment suivie de 
l'émission de nouveaux titres, la procédure de "squeeze-out" ne peut être 
envisagée que si la société visée à son siège en Suisse et qu'au moins une partie de 
ses titres de participation sont cotés auprès d'une bourse suisse (cf. 125 al. 1 let. a 
LIMF; JENNY, op. cit., 479-480 et les références citées). En revanche, il importe 
peu que les titres concernés soient encore cotés lors de l'introduction de l'action en 
annulation ou lors du prononcé du jugement; partant, indépendamment d'une 


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procédure de "squeeze-out", la société visée peut faire retirer ses titres de la 
cotation après que l'offre d'acquisition publique a abouti (BAHAR, op. cit., n. 7 ad 
art. 137 LIMF; JENNY, op.cit., p. 480 et les références citées); il serait en effet 
disproportionné d'exiger de la société qu'elle maintienne la cotation de ses titres 
alors qu'elle est détenue à plus de 98% des droits de vote par l'offrant victorieux, 
devenu actionnaire de contrôle (JENNY, op.cit., p. 480). 
Lorsqu'il s'agit de déterminer si le seuil de 98% des droits de vote a été franchi par 
l'offrant, le calcul de cette proportion se fait sur la base du nombre total de droits 
de vote inscrits au registre du commerce (BAHAR, op. cit., n. 13 ad art. 137 LIMF; 
JENNY, op. cit., p. 482). Dans le total des droits de vote détenus par l'offrant, il 
faut tenir compte – conformément à l'art. 120 OIMF – non seulement des titres 
détenus directement par l'offrant, mais également des titres dont les droits de vote 
sont suspendus, par exemple les actions propres détenues par la société visée (art. 
659 et 659a CO), ainsi que des titres que l'offrant détient indirectement ou de 
concert avec des tiers (BAHAR, op. cit., n. 11 ad art. 137 LIMF; JENNY, op. cit., p. 
482-483; RAMPINI/REITER, op. cit., n. 13 ad art. 137 LIMF). Selon la doctrine, le 
seuil de 98% doit être franchi au moment de l'introduction de l'action en 
annulation (BAHAR, op. cit., n. 12 ad art. 137 LIMF) voire au moment du 
prononcé du jugement (JENNY, op. cit., p. 483-484 et les références citées; 
RAMPINI/REITER, 
op. cit., n. 13 ad art. 137 LIMF et les références citées). 
L'offrant victorieux doit introduire sa demande d'annulation des titres résiduels 
dans un délai de trois mois. D'après la doctrine majoritaire, ce délai s'écoule dès 
l'échéance du délai supplémentaire d'acceptation (JENNY, op. cit., p. 483-484 et 
les références citées; RAMPINI/REITER, op. cit., n. 16 ad art. 137 LIMF). Il s'agit 
d'un délai de péremption qui ne peut être ni interrompu ni suspendu. La 
computation de ce délai s'effectue selon les règles des art. 77, 78 et 132 CO 
(BAHAR, 
op. 
cit., 
n. 14 ad art. 137 LIMF; JENNY, op. cit., p. 488, RAMPINI/REITER, op. cit., n. 16 
ad art. 137 LIMF). 
L'adéquation du prix de l'offre ou des valeurs mobilières offertes en échange n'est 
en principe pas contrôlée par le juge dans la procédure d'annulation des titres 
résiduels. Lorsqu'une offre parvient à un seuil d'acceptation d'au moins 98% des 
droits de vote de la société visée, la loi présume que le prix ou les modalités 
d'échange de cette offre sont équitables, cela parce que quasiment tous les 
destinataires les ont acceptés (JENNY, op. cit., p. 494 et les références citées). 
2.1.3 Si l'action aboutit, le juge prononce l'annulation des titres restants – soit tous 
les titres de participation émis par la société visée qui ne sont pas détenus par 
l'offrant ni par les personnes agissant de concert avec lui – et publie le jugement 
dans la FOSC et dans tout autre média qui lui paraît adéquat (art. 121 al. 4 OIMF). 


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Les détenteurs perdent alors les droits sociaux et patrimoniaux qui y sont 
rattachés, à compter de l'entrée en force du jugement. Celui-ci déploie ses effets 
erga omnes pour tous les détenteurs de titres de participation de la société visée, 
qu'ils aient ou non participé à la procédure (BAHAR, op. cit., n. 15, 23 ad art. 137 
LIMF; JENNY, op. cit., p. 493). L'atteinte portée au droit de propriété des 
détenteurs résiduels se justifie par l'intérêt de l'offrant victorieux à acquérir le 
contrôle total de la société visée; cet intérêt prime donc l'intérêt marginal du 
détenteur résiduel à la conservation de ses titres. Les détenteurs des titres annulés 
peuvent prétendre à une contre-prestation identique à celle des destinataires de 
l'offre qui l'ont acceptée (JENNY, op. cit., p. 493). Le principe de l'égalité de 
traitement (cf. art. 10 OOPA) s'oppose en effet à ce que les détenteurs résiduels 
soient avantagés ou au contraire défavorisés par rapport à ceux qui auraient cédé 
leurs titres pendant la période de l'offre (BAHAR, op. cit., n. 17 ad art. 137 LIMF; 
JENNY, op. cit., p. 493). 
L'annulation des titres résiduels est suivie de l'émission de nouveaux titres en 
mains de l'offrant. Celui-ci jouit donc d'une prétention à ce que la société réémette 
les titres annulés et les lui remette, moyennant le paiement du prix de l'offre ou 
l'exécution de l'offre d'échange au bénéfice des détenteurs des titres de 
participation annulés (art. 137 al. 2 LIMF); l'exécution s'opère trait pour trait 
("Zug 
um 
Zug"; 
art. 82 CO). Le nombre de titres demeure inchangé dans chacune des catégories 
existantes; le capital-actions et le capital-participation ne sont pas davantage 
modifiés (JENNY, op. cit., p. 494). Comme relevé supra, les détenteurs dont les 
titres de participation ont été annulés bénéficient d'une prétention en paiement du 
prix de l'offre – pour autant qu'ils soient capables d'établir leur qualité d'ancien 
détenteur. Ils devront diriger cette prétention contre la société visée et non contre 
l'offrant (BAHAR, op. cit., n. 17 ad art. 137 LIMF; RAMPINI/REITER, op. cit., n. 
24). Il ne s'agit donc pas d'une annulation à proprement parler mais plutôt d'un 
transfert automatique des titres à l'offrant (BAHAR, op. cit., n. 15, 17 ad art. 137 
LIMF). 
2.1.4 En règle générale, les actionnaires d'une société anonyme exercent leur droit 
de vote à l'assemblée générale proportionnellement à la valeur nominale de toutes 
les actions qui leur appartiennent (art. 692 al. 1 CO). 
L'art. 693 CO relatif aux actions à droit de vote privilégié – qui autorise la société 
à déclarer que le droit de vote sera exercé proportionnellement au nombre des 
actions de chaque actionnaire sans égard à leur valeur nominale, de telle sorte que 
chaque action donne droit à une voix –, consacre une exception au principe de 
proportionnalité entre la valeur nominale des actions et le pouvoir qu'elles 
confèrent selon l'art. 692 al. 1 CO. Comme leur nom l'indique, il s'agit d'actions à 
droit de vote privilégié, puisqu'elles font bénéficier leurs titulaires d'un poids de 
vote 
disproportionné 
par 
rapport 
à 
leur 
valeur 
nominale 
(TRIGO 


- 11/14 - 
 
C/19318/2019 
TRINDADE/LACHAT, 
in CR CO II, 2ème éd., 2017, n. 2 et 3 ad. art. 693 CO). 
2.2.1 En l'espèce, les conditions d'une annulation des actions au porteur de 
B______ SA en mains du public sont réunies, dès lors que celles-ci étaient cotées 
auprès d'une bourse suisse jusqu'à l'exécution de l'offre publique d'acquisition du 
23 avril 2019 – offre que la COPA a jugée conforme aux dispositions légales et 
réglementaires applicables –, que A______ disposait, au moment du dépôt de la 
demande, en tenant compte des titres qu'elle détenait également indirectement ou 
de concert avec la défenderesse, de plus de 98% des droits de vote dans la société 
visée (cf. infra) et qu'elle a agi dans le délai de trois mois dès l'expiration du délai 
d'acceptation. Par ailleurs, les parties s'accordent sur le fait que la défenderesse 
émettra à nouveau les actions au porteur annulées et les remettra à la 
demanderesse, dès que celle-ci se sera acquittée du montant net de 15'500 fr. par 
action à annuler, ce qui correspond au prix dont ont bénéficié les détenteurs ayant 
accepté l'offre. En revanche, il n'y a pas lieu de déduire le montant brut 
d'éventuels dividendes, remboursements en capital ou autres événements dilutifs 
qui seraient intervenus postérieurement au 27 juin 2019; le principe de l'égalité de 
traitement commande en effet de traiter les actionnaires résiduels de la même 
manière que ceux ayant cédé leurs actions pendant la période de l'offre. Au 
surplus, aucun tiers détenteur d'actions au porteur de la société défenderesse ne 
s'est manifesté dans le délai de trois mois fixé par la Cour. 
S'agissant du seuil de 98%, l'art. 15 des statuts de B______ SA prévoit que chaque 
action donne droit à une voix quelle qu'en soit la valeur nominale; conformément 
à l'art. 693 al. 1 CO, le droit de vote s'exerce donc proportionnellement au nombre 
des actions détenues par chaque actionnaire sans égard à leur valeur nominale. En 
d'autres termes, le pourcentage des droits de vote de chaque actionnaire se calcule 
en divisant le nombre d'actions détenues par chaque actionnaire par le nombre 
total d'actions émises par la société (i.e. le nombre total des droits de vote). A la 
date d'introduction de la demande, le capital-actions de B______ SA, entièrement 
libéré, s'élevait à 58'693'000 fr., divisé en (i) 180'000 actions nominatives liées, à 
droit de vote privilégié, détenues par la demanderesse, (ii) 34'987 nouvelles 
actions nominatives liées, ordinaires, détenues par la demanderesse, et (iii) 45'559 
actions au porteur – détenues par la demanderesse à hauteur de 45'559 actions et 
par la défenderesse à hauteur de 471 actions –, soit 261'387 actions au total. Ainsi, 
lors du dépôt de son action, la demanderesse, de concert avec la défenderesse, 
détenait 99.86% des droits de vote de la société visée ([180'000 + 34'987 + 45'559 
+ 
471] 
x 100 / 261'387). 
En conséquence, il sera fait droit à la demande, sous la réserve susmentionnée. 


- 12/14 - 
 
C/19318/2019 
2.2.2 Compte tenu de la nature erga omnes du présent arrêt, qui a pour effet 
d'annuler les titres en mains des actionnaires résiduels, il convient, conformément 
à l'art. 121 al. 4 OIMF, d'ordonner la publication de son dispositif dans la FOSC. 
3. 
Les frais judiciaires, qui incluent les frais de publication du dispositif du présent 
arrêt, seront arrêtés à 35'000 fr. (art. 17 RTFMC) et compensés avec l'avance de 
frais versée par la demanderesse, qui reste acquise à l'Etat de Genève. 
 
Conformément aux conclusions concordantes des parties, ces frais seront mis à la 
charge de la défenderesse, de même que les dépens. Au vu de l'activité déployée 
par les conseils de la demanderesse, qui a consisté pour l'essentiel à rédiger une 
demande de 27 pages et constituer un bordereau de 17 pièces, les dépens sont 
fixés à 15'000 fr., débours et TVA compris (art. 84 et 85 RTFMC; art. 20, 23, 25 
et 26 LaCC). 
* * * * * 


- 13/14 - 
 
C/19318/2019 
PAR CES MOTIFS, 
La Chambre civile : 
A la forme : 
Déclare recevable l'action en annulation des titres résiduels formée le 26 août 2019 par 
A______ SA contre B______ SA. 
Au fond : 
Annule toutes les actions au porteur de B______ SA, d'une valeur nominale de 500 fr. 
chacune, qui ne sont pas détenues directement ou indirectement par A______ SA ou par 
B______ SA sous forme d'actions propres. 
Condamne B______ SA à émettre à nouveau les actions au porteur annulées, puis à les 
remettre à A______ SA, contre paiement par celle-ci d'un montant de 15'500 fr. par 
action à annuler. 
Ordonne la publication de la partie "Au fond" du présent dispositif dans la Feuille 
officielle suisse du commerce. 
Déboute les parties de toutes autres conclusions. 
Sur les frais : 
Arrête les frais judiciaires à 35'000 fr., les met à la charge de B______ SA et les 
compense avec l'avance versée, qui reste acquise à l'Etat de Genève. 
Condamne B______ SA à verser à A______ SA les sommes de 35'000 fr. à titre de frais 
judiciaires et de 15'000 fr. à titre de dépens. 
Siégeant : 
Monsieur Ivo BUETTI, président; Mesdames Sylvie DROIN et Nathalie RAPP, juges; 
Madame Camille LESTEVEN, greffière. 
Le président : 
Ivo BUETTI 
 
La greffière : 
Camille LESTEVEN 
 
 
 


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C/19318/2019 
Indication des voies de recours : 
 
Conformément aux art. 72 ss de la loi fédérale sur le Tribunal fédéral du 17 juin 2005 
(LTF; RS 173.110), le présent arrêt peut être porté dans les trente jours qui suivent sa 
notification avec expédition complète (art. 100 al. 1 LTF) par-devant le Tribunal 
fédéral par la voie du recours en matière civile. 
 
Le recours doit être adressé au Tribunal fédéral, 1000 Lausanne 14. 
 
Valeur litigieuse des conclusions pécuniaires au sens de la LTF supérieure ou égale à 
30'000 fr.