ge_gerichte · AARP/236/2017 · 2017-07-06 · fr


REPUBLIQUE ET 
 
CANTON DE GENEVE
POUVOIR JUDICIAIRE 
P/4010/2009 
AARP/236/2017
COUR DE JUSTICE 
Chambre pénale d'appel et de révision 
Arrêt du 6 juillet 2017 
Entre 
A______, domicilié ______, comparant par Me B______, avocat, ______, 
LE MINISTÈRE PUBLIC de la République et canton de Genève, route de Chancy 6B, 
case postale 3565, 1211 Genève 3, 
 
appelants, 
 
contre le jugement JTDP/912/2015 rendu le 11 décembre 2015 par le Tribunal de police, 
et 
C______, domicilié ______, comparant par Me D______, avocat, ______, 
intimé.


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EN FAIT : 
A. 
a. Par courrier expédié le 18 décembre 2015, A______ a annoncé appeler du jugement 
rendu le 11 décembre 2015 par le Tribunal de police dont les motifs lui ont été notifiés 
le 23 décembre suivant, par lequel le tribunal de première instance a, préalablement, 
constaté que A______ n'avait pas la qualité de lésé et lui a dénié la qualité de partie 
plaignante et, sur le fond, a acquitté C______ du chef de gestion déloyale avec un 
dessein d'enrichissement illégitime (art. 158 ch. 1 al. 3 du Code pénal du 21 décembre 
1937 – [CP ; RS 311.0]), a ordonné la restitution d'une sûreté de CHF 96'000.- versée 
par C______, a condamné l'État de Genève à payer à ce dernier CHF 15'000.- à titre de 
réparation du tort moral, CHF 1'000'000.- à titre de réparation de son dommage 
économique et CHF 1'000'000.- pour ses frais de défense, et a débouté C______ de ses 
autres prétentions en indemnités et, en tant que de besoin, A______ de ses prétentions 
civiles, les frais de la procédure étant laissés à la charge de l’État. 
 
b. Par courrier du 17 décembre 2015, le Ministère public (ci-après : MP) avait annoncé 
appeler du jugement précité dont les motifs lui ont été notifiés le 23 décembre 2015. 
 
c. Selon l'acte d'accusation du 25 septembre 2015, il était reproché à C______, en sa 
qualité de Directeur général de la société E______, gérant responsable du fonds 
d'investissement F______, "feeder fund" de G______, dans lequel A______ avait placé 
US $ 101'000.- en 2007, de n'avoir, en 2008, pas respecté son devoir de gérant du 
F______ en particulier: 
- sur les contreparties du fonds, dont il avait affirmé qu'il y en avait plus de dix et que la 
faillite de la banque H______ n'avait eu aucun effet, alors qu'il avait toujours ignoré le 
nom de celles-ci et n'avait effectué aucune vérification à leur sujet, affirmant dans le 
rapport annuel au 31.12.2007 qu'elles étaient suivies et avaient un niveau de risque 
approprié (rating dit "A2/P2") ; 
- sur le dépôt des avoirs du fonds dont il avait affirmé qu'ils étaient séparés alors qu'ils 
étaient mélangés avec les avoirs de la société I______, ______, et qu'il n'avait jamais 
effectué une vérification au sujet de l'existence des actifs du fonds avec une 
confirmation directe auprès du dépositaire DTC ; 
- sur le devoir de "due diligence" quant à la délégation de la stratégie de placement 
auprès de I______, ______, avec un rapport de "due diligence" fourni à A______, en 
juin 2008 pour le rassurer, lequel avait placé USD 101'000.- dans le F______ en 2007 ; 
- sur la surveillance de la gestion au quotidien du "feeder fund", qui était censé acheter 
des actions et des options de l'état américain, pour des volumes qui dépassaient ceux 
affichés jour après jour par les marchés boursiers ; 


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- sur la surveillance de la stratégie de gestion qui devait respecter une liste de 50 actions 
de la liste formant l'indice Standard and Poor's 100 (ci-après : SP-100) dont le non-
respect a été ignoré, 
C______ avait identifié les risques liés au "feeder fund" depuis plusieurs années et les a 
écartés pour continuer à assurer avec E______ la responsabilité de la gestion du 
F______ et pour encaisser des revenus très importants sur ce "feeder fund", en agissant 
dans son intérêt pour obtenir un enrichissement personnel au détriment des intérêts des 
investisseurs dans F______, dont A______. En développant F______ entre 1997 et 
2008 jusqu'à une taille de près de USD 3'000'000'000.- C______ a reçu des 
rémunérations supplémentaires, salaire et bonus de CHF 3'000'000.- en 2006 et CHF 
4'700'000.- en 2007, ses manquements dans la direction de E______ pour la gestion du 
fonds F______ ayant permis à ce "feeder fund" d'exister et d'absorber l'argent des 
investisseurs et de le faire disparaître dans une des plus grandes escroqueries aux 
investissements de l'histoire. 
B. 
a. Par acte du 12 janvier 2016, le MP conclut à l'annulation du jugement du 
11 décembre 2015 uniquement pour la partie concernant les indemnités allouées à 
C______, une somme n'excédant pas CHF 180'000.- pouvant lui être allouée pour ses 
frais de défense et à son déboutement de ses prétentions pour le dommage économique 
et le tort moral. 
 
b. Par acte du 12 janvier 2016 également, A______ conclut à la réforme du jugement 
entrepris, principalement à ce que sa qualité de lésé et de partie plaignante et civile lui 
soit reconnue, à la culpabilité de C______ pour escroquerie (art. 146 ch. 1 al. 1 et 3 CP) 
en concours avec la gestion déloyale qualifiée (art. 158 ch. 1 al. 1 et 3 CP), 
subsidiairement pour gestion déloyale qualifiée uniquement, à ce qu'il soit condamné à 
une peine fixée par la justice et à lui verser USD 111'155.09 avec intérêts à 5% l'an dès 
le 12 décembre 2008, subsidiairement CHF 129'062.18 au taux de 1,1611 avec intérêts à 
5% l'an dès le 12 décembre 2008, ainsi qu'à la confiscation de la somme de CHF 
96'000.- versée par C______ sur le compte du pouvoir judiciaire et à son allocation à 
A______ à concurrence des montants alloués au titre de ses conclusions civiles. 
 
Subsidiairement, A______ conclut à l'admission de l'appel, à la reconnaissance de sa 
qualité de partie plaignante au pénal et au civil, à l'annulation du jugement du 11 
décembre 2015, la cause étant renvoyée au premier juge, charge à ce dernier de 
demander au MP de compléter son acte d'accusation afin que C______ soit jugé non 
seulement pour gestion déloyale avec dessein d'enrichissement illégitime, mais 
également pour escroquerie. 
 
Dans ce contexte, A______ a requis l'administration de nouvelles preuves par l'autorité 
d'appel. 


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c. Après invitation aux parties de se déterminer sur les déclarations d'appel, la Cour de 
céans leur communiquant qu'elle entendait procéder en deux temps et examiner dans 
une première phase, en procédure écrite, la question du statut de A______ et sa capacité 
à appeler du jugement, C______ a déposé, le 4 février 2016, une demande de non-entrée 
en matière sur l'appel de A______ et a conclu à son irrecevabilité pour cause de 
tardiveté et pour défaut de qualité pour agir. Dans ses observations sur cette demande, le 
MP s'en est rapporté à justice par acte du 21 mars 2016, A______ concluant au rejet de 
la demande de non-entrée en matière par détermination du 29 mars 2016. 
d. Suite à différents échanges d'écritures, dépôts de pièces et observations des parties, 
incluant la requête de C______ en dépôt de suretés par A______ à laquelle ce dernier 
s'est opposé, par arrêt du 25 janvier 2017, la Cour de céans a débouté C______ de sa 
demande de non-entrée en matière portant sur l'irrecevabilité de l'appel pour cause de 
tardiveté. Par ordonnance présidentielle, un dernier échange d'écritures portant sur la 
qualité de lésé et de partie plaignante de A______ en rapport aux faits constitutifs de 
gestion déloyale avec dessein d'enrichissement tels que retenus dans l'acte d'accusation 
a été ordonné, la Chambre pénale d'appel et de révision (ci-après : CPAR) étant appelée 
à statuer ultérieurement sur les autres requêtes dont elle avait été saisie. 
e. Par arrêt du 8 mars 2017, le Tribunal fédéral a rejeté les recours de A______ contre 
l'arrêt de la CPAR du 25 janvier 2017 refusant implicitement d'examiner une 
qualification juridique d'escroquerie ou de se réserver la possibilité de retenir une 
qualification juridique différente de celle retenue par le MP en limitant sa saisine à une 
partie restreinte de l'acte d'accusation ainsi que contre l'ordonnance présidentielle du 
même jour. 
 
f. Dans sa demande de non entrée en matière, C______ a conclu que A______ soit 
condamné à lui verser une indemnité de CHF 4'000.- au titre de participation à ses 
honoraires d'avocat encourus dans le cadre de cette demande, ultérieurement portée à 
CHF 6'000.-, puis à CHF 12'000.- à raison de CHF 500.- l'heure. A______ a conclu à la 
condamnation de C______ ou de l'Etat de Genève au versement d'une indemnité de 
CHF 13'500.- en sa faveur pour ses frais de défense relatifs à la demande de non-entrée 
en matière, au tarif horaire de CHF 370.-, respectivement CHF 380.- depuis le 24 mars 
2016. 
C. 
En résumé, les faits pertinents à examiner sont les suivants : 
 
a.a. Selon l'EXPLANATORY MEMORANDUM (ci-après : le prospectus) d'J______ 
(ci-après : le Fonds) d'octobre 2006, ce dernier a été incorporé le 15 août 1995 en tant 
que compagnie internationale de commerce soumise au droit des Bahamas, soit un 
fonds de placement au sens des dispositions de l'"Invesment Funds Act and Regulations 
of The Bahamas". L'objectif du Fonds consistait en la préservation et l'accroissement de 
capitaux à travers un programme diversifié d'investissements dans différents véhicules 


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financiers. Le Fonds offrait des parts de participation sans droit de vote ("non voting 
participating shares") dans trois compartiments, la souscription de celles-ci intervenant 
par l'acquisition de parts de participation de différentes compagnies commerciales 
également organisées selon le droit des Bahamas en octobre 1999, les "Trading 
Company". Chacune de ces sociétés commerciales avait un portefeuille d'investissement 
spécifique. Le Fonds était le seul investisseur dans ces dernières. Sur la base d'un 
contrat datant de 2003, la société E______ (ci-après : E______), dont le siège était à 
______, était gestionnaire des investissements du Fonds dont elle détenait les parts 
ordinaires avec droit de vote ("voting ordinary shares"). Le Fonds devait être considéré 
comme un instrument spéculatif, seuls des investisseurs avertis ("sophisticated"), à 
même de supporter le risque d'investissement, pouvant acquérir des parts de 
participation pour lesquelles il n'existait pas de marché public. Il n'y avait pas 
d'assurance d'atteindre les objectifs d'investissement. 
 
Le Fonds était dirigé par un conseil de directeurs, ayant décidé de la création des séries 
de parts de participation et supervisant les activités de l'administrateur et du gérant des 
investissements. C______ était l'un de ces directeurs et également le principal dirigeant 
d'E______, ainsi que le responsable des activités d'investissement de cette dernière. Le 
dépositaire des fonds était K______ à ______ et l'auditeur du fonds L______, en 
______ également. L'administrateur du Fonds était M______, chargé de déterminer la 
valeur nette d'inventaire (VNI) des actifs à distribuer. 
 
a.b. Selon le prospectus d'octobre 2006, F______ (ci-après : F______) était l'une des 
"Trading Company" du fonds. Les parts de participation de F______ étaient divisées en 
cinq classes, de A à C en US $, A et B en EUR. La distinction entre les classes était 
opérée par la rémunération plus ou moins importante due au gestionnaire du fonds, 
laquelle était dûment mentionnée dans le rapport annuel et les états financiers révisés. 
Chacune des classes donnait le droit de participer, de façon égalitaire, aux actifs 
distribuables. 
 
Le prospectus précisait que l'objectif de F______ était d'obtenir un accroissement de 
l'investissement sur le long terme. Pour atteindre cet objectif, le Fonds et F______ 
avaient établi un compte discrétionnaire auprès d'un courtier (broker-dealer) américain, 
enregistré auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis (ci-après : 
SEC) et de l'Association nationale des courtiers en valeurs mobilières, qui était 
responsable pour l'exécution de la stratégie commerciale de F______, les décisions 
d'investissement dans le compte discrétionnaire relevant de E______. Les actifs de 
F______ étaient déposés chez le courtier qui agissait en tant qu'opérateur boursier sur le 
marché des actions et des titres convertibles. La plupart des titres étaient également 
cotés à la Bourse de ______. Le courtier appliquait une stratégie de "split-strike 
conversion" visant à limiter les pertes lorsque les cours boursiers diminuaient tout en 
offrant un potentiel de hausse 


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Les risques d'investissement dans F______ étaient précisés, à savoir qu'il n'y avait pas 
d'assurance quant aux profits futurs en regard de l'historique de F______ ou que le 
gestionnaire des fonds et/ou le broker-dealer n'atteignent pas les objectifs 
d'investissement. Un degré de risque élevé existait qu'un investisseur puisse subir une 
perte sur son investissement. Le risque résultait notamment de l'absence de marché pour 
les actions du F______ et de la procédure de rachat à observer ainsi que sur la 
dépendance envers le gestionnaire des investissements qui avait le pouvoir de déléguer 
toutes les activités de gestion des placements à tout conseiller en placement et/ou au 
courtier sélectionné, de même que la dépendance envers le courtier auquel avait été 
délégué toutes les décisions de gestion des investissements. Bien que le courtier soit 
limité dans sa sélection de titres ou autres biens achetés ou vendus pour F______, ce 
dernier n'avait pas de limitation quant au moment ou l'importance des transactions. Le 
succès global dépendait de la capacité du courtier à assurer avec succès la stratégie de 
F______ et aucune assurance ne pouvait être donnée que le courtier le rencontrerait. 
Notamment, ce dernier pouvait effectuer des transactions dans le marché libre, ce qui 
représentait un risque de contrepartie sans la protection accordée aux opérations sur 
options concernant les échanges réglementés. Outre d'autres risques, le prospectus 
précisait encore que ni le Fonds, ni F______, ni le dépositaire n'avait la garde actuelle 
des actifs. Le courtier avait la détention réelle des actifs et le risque existait qu'il puisse 
s'en séparer ou se les approprier. Le gestionnaire d'investissement et l'administrateur 
avaient le droit de se prévaloir des informations données par le courtier et n'étaient pas 
tenus d'entreprendre une diligence raisonnable pour confirmer leur exactitude. 
 
Le formulaire de souscription dans F______ précisait que le souscripteur avait 
connaissance du prospectus, la souscription devant être basée sur ce dernier ainsi que le 
plus récent rapport des comptes annuels, lesquels étaient disponibles, sur demande, 
auprès de l'administrateur du fonds. 
Les versements pour l'achat de parts de participation de F______ en US $ devaient être 
effectués auprès de N______ en tant que banque intermédiaire, la banque bénéficiaire 
étant O______, ______. 
 
a.c. Le rapport annuel et états financiers révisés de F______, arrêtés au 31 décembre 
2006, mentionnaient qu'P______, Q______ et C______ étaient les directeurs du fonds. 
Le courtier (broker-dealer) du F______ était I______ (ci-après I______). Au 
31 décembre 2005, le total net des actifs remboursables aux titulaires de parts de 
participation ascendait à US $ 1'804'382'631.- alors que ce total était de 
US $ 2'368'809'807.- à fin décembre 2006. Chaque compartiment faisait l'objet d'un 
rapport spécifique parce qu'il possèdait son propre capital, ainsi qu'une stratégie de 
placement particulière, de même que son propre flux de revenu et ses dépenses 
distinctes. 


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Pour l'année 2006, F______ avait enregistré un total de dépenses opérationnelles de 
US $ 44'147'861.- composé de US $ 43'279'368.- de frais de management, 
US $ 412'771.- de frais d'administration et de dépôt, US $ 22'785.- de frais d'audit, 
US $ 8'992.- de frais juridiques et US $ 423'945.- pour divers frais opérationnels. 
 
Le rapport annuel et états financiers révisés de F______ arrêtés au 31 décembre 2007 
reprenaient des informations de même nature. Le total net des actifs remboursables aux 
titulaires de parts de participation était de US $ 2'770'250'674.-. Le rapport précisait 
qu'une nouvelle norme IFRS 7 était appliquée, distinguant différents types de risques, le 
conseil des directeurs ayant délégué à E______ la fonction Risk Management à cet 
égard. E______ avait ainsi pris les mesures nécessaires pour s'assurer que les risques 
étaient correctement identifiés, contrôlés et gérés par le comité des risques et le comité 
d'investissement en coordination avec l'unité de contrôle de R______. Divers contrôles 
et tests étaient effectués. Un rapport était adressé trimestriellement au conseil des 
directeurs. En 2007, I______ avait effectué pour US $ 32.3 milliards de transactions, un 
chiffre inférieur de près de US $ 13 milliards à l'année 2006. Pour l'année 2007, le 
F______ avait enregistré un total de dépenses de US $ 54'336'086.- composé de US $ 
52'712'694.- de frais de management, de US $ 461'747.- de frais d'administration et de 
garde, de US $ 523'494.- de support de services, de US $ 37'052.- de frais d'audit , de 
US $ 1'532.- de frais juridiques, de US $ 5'930.- de frais de direction, de US $ 571'676.- 
de frais de réévaluation et de US $ 21'961.- pour divers frais opérationnels. 
 
a.d. Le contrat de gestion des placements relatif à F______ conclu en 2003 entre le 
Fonds et E______ prévoyait l'application du droit des Bahamas. 
a.e. Le 23 juillet 2007, F______, représentée par C______, et I______, représentée par 
G______, ont signé un "Master Agreement", comprenant divers accords annexes, 
définissant les conditions de leur collaboration. Cet accord prévoyait notamment que, 
vis-à-vis de F______, I______ n'était pas obligée de divulguer certaines informations, 
notamment des identités en lien avec son activité commerciale et sa stratégie, alors 
qu'elle n'était autorisée à acheter des titres que sur la base d'une liste prédéfinie de 50 
sociétés figurant à l'indice Standard & Poor's 100. L'accord précité faisait suite à la 
mise en évidence de facteurs de risques décelés par des employés d'E______ dans le 
cadre de l'activité de "due diligence". 
 
a.f. En mai 2009, S______, curateur désigné pour la liquidation de I______, a signé 
avec F______ un accord définissant à quelles conditions cette dernière était habilitée à 
produire des créances envers I______. 
 
a.g. En 1995, T______, ultérieurement devenue J______ a été créée aux Bahamas par 
C______, agissant pour le compte du groupe U______, pour fonctionner comme fonds 
de fonds de placement destiné à la clientèle privée du groupe bancaire. Dès 1996, un des 
compartiments de cette structure avait confié la gestion d'une partie de ses avoirs à 


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G______. En 1997, le compartiment V______, devenu ultérieurement F______, a été 
créé et dédié entièrement à la gestion de G______. 
b.a. E______ a été fondée en 2001 par C______ à l'initiative du groupe U______ qui 
souhaitait réunir ses activités de gestion alternative avec des fonds de placement. Son 
but social à partir de novembre 2001 était la recherche, l'analyse et le conseil en matière 
financière, la gestion de fortune, l'achat et la vente de titres et autres instruments 
financiers pour le compte de tiers et l'exécution d'opérations fiduciaires. Ses clients 
étaient de nature institutionnelle, dont la plus grande partie émanant du groupe 
U______. E______ était détenue à 100% par une société ______ appartenant à ce 
dernier. L'activité principale d'E______ était de gérer des fonds de fonds. C______ en a 
été le directeur général depuis sa création jusqu'à son départ à fin juin 2008, ainsi 
qu'administrateur délégué depuis 2004 jusqu'au 27 juillet 2008. Il a quitté ses fonctions 
de directeur du Fonds en septembre 2008. Il n'a jamais été actionnaire d'une société du 
groupe U______. 
b.b. Le site internet d'E______, mis à jour à avril 2005, indiquait que seuls des clients 
d'E______ pouvaient y accéder. Sur demande, un code d'accès était délivré. Le site 
mentionnait que le contenu des pages et les informations y figurant n'avaient qu'un but 
informatif et ne constituaient ni une offre, ni une recommandation d'E______ pour 
acheter ou vendre des titres, un véhicule d'investissement ou entrer en relation d'affaires 
ou pour un autre type de service. 
b.c. Sur une plaquette d'octobre 2007, E______ se présentait comme une société 
indépendante de gestion d'investissements, entièrement détenue par W______ à ______, 
fournissant des solutions d'investissement alternatif avec un choix de 15 fonds de fonds 
et un service de conseil. La société opérait un processus rigoureux d'investissement et 
de gestion des risques opérationnels. 
b.d. Par courrier du 9 septembre 2009 adressé à l'Association Suisse des Gérants de 
Fortune, X______, réviseur d'E______ au sens de la loi sur le blanchiment d'argent du 
10 octobre 1997 [LBA RS 955.0], a exposé que cette dernière avait signé 15 mandats de 
gestion, dont seuls deux étaient discrétionnaires, les 13 restant étant signés avec des 
fonds de placement. La composition des portefeuilles liés aux mandats de gestion signés 
avec des particuliers ne contenait pas des produits concernés par "G______". 
 
c.a. A______ a créé en 2002 Z______, société de gestion de fortune, après avoir été 
associé et président du directoire de la Banque AA______ de la fin 1999 jusqu'au 
printemps 2002. 
 
c.b. Préalablement à l'arrivée de A______ au sein de la Banque AA______, cette 
dernière avait notamment créé et développé un fonds de placement soit AB______ (ci-
après : AB______), qui avait un compte ouvert auprès de I______. Selon A______, les 


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activités de "due diligence" concernant ce fonds étaient effectuées par la société 
AC______ (ci-après : AC______). 
 
d.a. Au printemps 2007, A______ a contacté téléphoniquement AD______, employée 
au sein d'E______, pour obtenir de la documentation sur F______. 
Dans un courriel du 12 juin 2007 qu'elle a adressé à A______, AD______ a demandé à 
recevoir un message lors des souscriptions au fonds, ce qui permettait de prévenir le 
"back office" et dégager de la capacité dans le fonds, ainsi qu'à savoir si les 
souscriptions passeraient au nom de Z______ ou une autre entité. Ce à quoi A______ a 
répondu par courriel en indiquant que les souscriptions proviendraient "de nos banques 
dépositaire : AE______, AF______ et AG______". 
Suite à cette prise de contact, A______ a obtenu d'AD______ un code permettant 
l'accès, sur le site internet d'E______, à des données actualisées concernant F______, 
notamment l'analyse trimestrielle de l'évolution du fonds, de même que le prospectus 
d'octobre 2006 ainsi que le rapport annuel. E______ a établi, à l'interne, une fiche client 
au nom de Z______ dont les personnes de contact étaient A______ et AH______. Cette 
fiche mentionne que A______ est "ami de AI______ de AJ______. Les souscriptions 
viendront par AE______, AF______ et AG______. Investissements dans la classe C". 
 
d.b. Le 24 juillet 2007, A______ a donné l'ordre à la Banque AF______ d'acheter des 
parts de participation classe C de F______ pour un montant de US $ 101'000.-. à débiter 
de son compte AK______, ouvert dans cet établissement, et dont il était l'ayant-droit 
économique. Parallèlement, Z______ a, le même jour, souscrit pour plus de US $ dix 
millions de parts de participation au F______ pour le compte de certains de ses clients. 
Agissant en tant que "nominee", la Banque AF______ a complété un seul formulaire de 
souscription pour tous ces ordres cumulés et l'a adressé à F______ chez M______. Les 
fonds servant à l'acquisition des parts ont été versés à la Banque O______ à ______. 
 
d.c. A une reprise, le 28 mai 2008, A______ a rencontré C______ dans les locaux 
d'E______. La fiche interne d'E______ établie préalablement à cet entretien mentionnait 
"mise à jour sur leurs investissements" et "Z______ a investi dans F______ classe C 
depuis juillet 2007 …. Ils connaissent bien G______/le produit mais n'ont encore 
jamais rencontré quelqu'un d'E______ et veulent vous rencontrer. Ils ont plus de 30 
millions $ dans F______". 
 
L'entretien du 28 mai 2008 a porté sur une présentation mutuelle et un échange 
d'informations, notamment sur le produit "G______". La teneur exacte de cet échange 
est controversée. 
 
d.d. Le 25 juin 2008, A______ a adressé à AD______ un courriel indiquant "Pourriez-
vous me faire parvenir un dossier complet sur le produit G______ (doc commercial, 


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légal et DDQ). C'est une demande de la banque ou nous allons faire une nouvelle 
souscription". Par retour de courriel, AD______ lui a fait parvenir le prospectus, le 
formulaire de souscription et les états financiers. Elle a également joint le AIMA'S 
ILLUSTRATIVE QUESTIONNAIRE FOR DUE DILIGENCE OF FUND OF HEDGE 
FUNDS MANAGERS en ajoutant "le DDQ est général pour E______, mais je vous 
l'envoie à toutes fins utiles". 
 
e.a. Le 11 décembre 2008, G______ s'est auto dénoncé aux autorités américaines et a 
reconnu qu'il était l'auteur d'une fraude, les transactions que I______ était censée mener 
à bien étant fictives. 
 
e.b. Les faits retenus par le Tribunal de police dans son jugement sous lettre B a.a à a.l 
relatifs à G______ n'étant pas contestés et conformes au dossier, la Cour de céans s'y 
réfèrera en application de l'art. 82 al. 4 du code de procédure pénale suisse du 5 octobre 
2007 [CPP - RS 312.0]). 
e.c. Le 15 décembre 2008, le Conseil d'administration de F______ a décidé la 
Suspension immédiate des achats et ventes de parts du F______ et du calcul de la VNI. 
 
Ultérieurement, le Fonds a mis en place dès avril 2011 un processus aux fins de 
permettre aux actionnaires de F______ d'échanger leurs parts contre des parts d'une 
société nouvellement créée laquelle s'est vu céder la créance de F______ envers la 
masse en faillite de I______. Plusieurs possibilités ont été offertes, notamment en 2012 
et 2013, permettant aux actionnaires de F______ de procéder à un tel échange puis de 
vendre les nouvelles actions reçues sur le marché spécifique lié aux prétentions dans la 
masse en faillite de I______. 
 
f.a. Le 23 décembre 2008, Z______, sous la plume de son conseil, s'est adressée à 
E______ en relevant que ses clients au bénéfice d'un mandat de gestion détenaient 
collectivement 10'239'4495 parts de F______ pour un montant valorisé à la dernière 
valeur connue, soit US $ 37'723'873.- qu'il convenait de rembourser, U______ et 
E______ ayant fait preuve à tout le moins de grave négligence en ne décelant pas la 
fraude tout en s'étant targuées d'un haut niveau de "due diligence" et de moyens 
importants pour contrôler les risques. 
 
f.b. Le 9 mars 2009, A______ a porté plainte pour escroquerie pour la vente de produits 
financiers inexistants promue au moyen d'assurances de contrôles qui n'avaient pas été 
effectués, tout en se constituant partie civile. 
 
Le 23 novembre 2009, l'Etude d'avocat AL______, établie à Nassau aux Bahamas, a 
établi un avis de droit dont il ressortait que le droit commun des Bahamas était identique 
au droit commun anglais et que des prétentions d'actionnaires en lien avec un dommage 
subi par une personne morale ne pouvaient faire l'objet d'une prétention ou une action 


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admissible. Les devoirs fiduciaires dus par un administrateur ou un directeur ne l'étaient 
qu'envers la société et non les actionnaires, à moins que de tels devoirs fiduciaires aient 
été explicitement prévus ou implicitement assumés. Toute autre solution exposerait 
l'auteur d'un dommage à la société au risque de devoir payer deux fois. 
 
f.c. Le 21 août 2009, C______ a été inculpé de gestion déloyale avec dessein 
d'enrichissement, pour avoir à ______, en 2008, en sa qualité de directeur général 
d'E______, active dans la gestion de fortune, alors qu'il était tenu en vertu d'un acte 
juridique de gérer les intérêts pécuniaires des clients d'E______, en violation de ces 
devoirs, porté atteinte aux intérêts desdits clients, des rémunérations anormalement 
élevées l'ayant amené à ne pas effectuer les contrôles nécessaires. 
f.d. Tout au long de l'enquête préliminaire, C______ a contesté l'infraction reprochée. 
Aucun contrat n'avait jamais été conclu avec A______. Ce dernier connaissait les 
produits "G______" depuis 1999. Le prospectus concernant F______ pouvait être 
également remis par l'administrateur du fonds et pas uniquement E______. L'intimé a 
notamment soutenu que les multiples moyens de contrôle et de "due Diligence" 
effectivement mis en place par E______ et ceux d'autres entités, notamment la SEC, 
auxquels E______ pouvait se fier, avaient permis de considérer comme acceptable 
l'exigence de G______, qui jouissait publiquement d'un très grand crédit, de vouloir 
notamment, au nom de sa stratégie commerciale, tenir secrète l'identité des contreparties 
avec lesquelles il traitait. G______ avait été l'auteur d'une fraude sophistiquée. En mai 
2008, les sujets abordés lors de l'entretien ont porté sur F______ et d'autres produits. 
C'est lui-même qui avait proposé de remettre à A______ le AIMA'S ILLUSTRATIVE 
QUESTIONNAIRE FOR DUE DILIGENCE OF FUND OF HEDGE FUNDS 
MANAGERS. Ce dernier ne s'appliquait pas au F______ qui était un fonds mono-
gérant. 
f.e. A______ a fait état de ce qu'entre 2002 et 2006, il avait utilisé des produits 
"G______" par l'intermédiaire d'AC______. Il pensait que la délégation faite à G______ 
par cette dernière était large, soit sur l'ensemble de la gestion. Il avait estimé courant 
2006 qu'AC______ n'avait pas une connaissance suffisante de ces produits et s'était 
orienté sur E______ et U______, en qui il avait plus confiance. Le changement 
important opéré en 2006-2007 pour passer du groupe AC______ au groupe 
E______/U______ était motivé par ses doutes quant à la commission sur la performance 
annuelle perçue par AC______ et non pas sur la gestion effectuée par G______, le tarif 
de commission pratiqué dans le cadre du F______ étant plus avantageux que celui du 
groupe AC______. Les documents publics du site internet d'E______ incluaient le 
rapport annuel du fonds avec les détails du portefeuille ainsi que des indications 
précises sur les contrôles. Les rapports trimestriels de F______ étaient également 
disponibles sur ce site. En 2007, A______ avait déjà connaissance du principe de la 
stratégie de G______. Pour décider de son investissement dans F______, il avait utilisé 
l'"offering memorandum", le rapport annuel et la présentation trimestrielle du F______ 
par E______. Il n'était intéressé que par F______ à l'exclusion des autres fonds 


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présentés par E______. Il ne savait pas à quel titre G______ intervenait pour le compte 
de AB______. Il était exact que c'était l'équipe de AM______ au sein de la Banque 
AA______ qui recevait des tickets de transactions pour calculer la VNI du fonds 
AB______ mais ce n'était pas lui qui traitait cela. Le 28 mai 2008, A______ avait 
présenté l'un des produits de Z______ alors que la discussion avec C______ avait porté 
notamment, au sujet de F______, sur le nombre des contreparties, C______ indiquant 
les connaître. 
f.f. Dans sa déclaration devant le MP, AD______ a relaté que, pour le F______ dont 
elle n'était pas spécialiste, son travail au sein d'E______ était le support de vente à titre 
passif "dans le genre de l'échange de courriers électroniques de juin 2008 avec 
A______". Lors de l'entretien du 28 mai 2008 à l'occasion duquel A______ avait 
rencontré C______, elle avait pris des notes, sur lesquelles elle faisait en principe porter 
tous les points principaux. Elle n'avait pas le souvenir que la question du nom des 
contreparties et la connaissance qu'en avait C______ eût été abordée, ce qui, 
logiquement aurait dû figurer dans ses notes. 
f.g. Il ressort des déclarations de AN______ et AO______ par devant le MP, que 
A______ savait que les avoirs de AB______ étaient déposés auprès de I______. Selon 
AN______, I______ bénéficiant d'un mandat de gestion pour le fonds AB______, on ne 
pouvait vérifier ce que faisait I______ en qualité de broker. Personne ne le faisait. 
Aucun nom de contreparties n'était donné. La Banque AA______ recevait directement 
de I______ les relevés et avis des opérations au fur et à mesure. Le calcul de la VNI 
pouvait ainsi être établi. Il était arrivé à A______ de vérifier les calculs de la VNI 
effectués par AO______ en ayant accès à leurs détails et leurs pièces justificatives. 
Durant cette période, A______ n'avait jamais demandé que les actifs soient déposés 
auprès d'un tiers. Selon AN______, une telle demande aurait été illusoire car jamais 
acceptée par G______. A______ n'avait jamais demandé de changements sur des points 
particuliers quant au fonds AB______. Il était à l'aise avec ce dernier. A______ était 
toujours très impliqué et avait l'habitude d'aller au fond des choses. 
g. Durant l'enquête préliminaire, à deux reprises, la Chambre d’accusation, puis la 
Chambre pénale de recours (ci-après : CPR), ont confirmé la décision du juge 
d’instruction, puis du MP admettant la qualité de partie civile/partie plaignante de 
A______ au motif qu’il paraissait suffisamment vraisemblable, tant sous l'angle de l'art. 
158 CP que sous l'éventuel angle de l'art. 146 CP pour laquelle l'information pendante 
avait été ouverte à l'origine, que ce dernier avait investi personnellement dans F______ 
et qu'il pouvait se prévaloir que le prévenu lui avait ainsi causé un dommage direct, la 
décision de la CPR en 2011 reposant essentiellement sur le fait qu'aucun élément 
nouveau ne justifiait de revenir sur la décision antérieure de la Chambre d'accusation. 
Le Tribunal fédéral a rejeté le recours de C______ contre la décision de la Chambre 
d'accusation au motif qu'il ne subissait pas de préjudice irréparable. 


- 13/31 - 
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h.a. Devant le Tribunal de police, A______ a relevé avoir eu un contrat de gestion 
discrétionnaire avec E______. AD______ lui avait dit que pour bénéficier de la gestion 
E______ dans le cadre d'un fonds G______, il fallait souscrire au F______. 
h.b. C______ ignorait que A______ avait investi personnellement dans F______, ne 
l'apprenant qu'à l'occasion de son inculpation. Il l'avait rencontré pour la première fois 
en mai 2008. Il s'était alors présenté comme dirigeant de Z______. 
 
i.a. Aux termes de ses écritures devant la Cour de céans, A______ relève que c'est à tort 
que le tribunal de première instance a considéré que l'acte d'accusation du 25 septembre 
2015 ne reprochait plus à C______ une atteinte aux intérêts pécuniaires des clients 
d'E______, dont A______, mais uniquement une violation de son devoir de gestion du 
F______. Dans ce contexte, le tribunal n'avait pas voulu considérer la relation 
particulière de confiance, et contractuelle, conclue entre A______ et E______. 
C______, étant à la fois directeur d'E______ et du fonds, détenait deux casquettes qui 
lui imposaient un double devoir de sauvegarde non seulement des intérêts du F______ 
mais également des clients investisseurs. En précisant que C______ avait agi dans son 
intérêt personnel au détriment des intérêts des investisseurs dans le fonds F______ et, en 
particulier de A______, l'acte d'accusation reprochait également une gestion déloyale à 
l'égard des investisseurs. L'acte d'accusation ne différait ainsi pas fondamentalement de 
l'acte d'inculpation. 
 
Pour déterminer le devoir de gestion et de sauvegarde visé par l'art. 158 CP, il convenait 
de se référer à la notion de gérant d'affaires. L'art. 158 CP visait les personnes tenues 
par un devoir de gestion mais également de sauvegarde. Depuis la révision intervenue 
en 1994, le cercle des auteurs visait également la gestion d'affaires sans mandat. Un 
rapport contractuel au sens strict n'était plus nécessaire, le devoir pouvant être fondé sur 
la loi ou un autre acte juridique. L'incorporation du F______ au droit bahamien n'avait 
pas les mêmes effets qu'en droit de la société anonyme en Suisse, car le F______ était 
une coquille vide. Aucune assemblée générale n'était convoquée, il n'y avait pas de droit 
de vote et l'incorporation était le fait d'une société suisse, E______, laquelle était la 
seule représentante et correspondante, en Suisse ou à l'étranger, des investisseurs. Le 
fonds n'avait qu'une existence formelle, étant domicilié chez ses avocats, n'avait aucun 
employé, ni patrimoine propre et ses capitaux étaient constitués uniquement des avoirs 
des investisseurs. Il ne gérait pas de patrimoine propre et n'avait pas de but social 
autonome. La jurisprudence relative à l'autonomie de la personne morale n'était pas 
applicable. Les investisseurs dans F______ possédaient directement leur patrimoine 
confié à fin de bonne gestion. Le F______ était un instrument de gestion et le devoir de 
gestion était dû à l'égard du porteur de part. Le droit de rédemption du porteur de part 
dans F______ était analogue à la créance en restitution du titulaire d'un compte 
bancaire. 


- 14/31 - 
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A______ n'avait entretenu de relation d'investissement et de gestion de patrimoine 
qu'avec E______. C______ l'avait adressé à AD______ qui lui avait transmis les 
documents relatifs au fonds. A la suite, A______ avait confié en juillet 2007 un mandat 
d'investissement et de gestion, à tout le moins de sauvegarde. Le site internet 
d'E______, réservé aux clients, rassurait et faisait des promesses sur la "due diligence" 
et le "risk management" ainsi que le soutien et la stabilité du groupe U______. Il existait 
ainsi indiscutablement un contrat, même non écrit, entre E______ et A______ et un 
devoir de gestion, à tout le moins de sauvegarde, dont C______ répondait, également au 
regard de sa qualité de directeur du fonds, peu importait qu'E______ n'ait pas eu de 
pouvoir de disposition direct sur les avoirs de A______. E______ et le fonds 
s'engageaient communément à gérer le capital des investisseurs, ce qui était typique du 
devoir de gestion. La souscription dans F______ était intervenue parce que A______ 
était en relation avec E______ et parce qu'il savait qu'E______ était "investment 
manager" de F______ et ce, au vu des assurances données garantissant le produit dans 
une relation client-prestataire de services avec des engagements concrets. 
 
Si seul le fonds devait être reconnu comme créancier du devoir de diligence et de 
gestion de C______, la situation ainsi créée aboutirait à garantir à U______ et E______ 
une totale impunité en cas de déconfiture car le fonds n'attaquerait jamais sa propre 
maison mère. Une telle construction, contraire au principe de la bonne foi, n'était pas 
protégée par l'ordre juridique. Il s'agissait d'une situation typique de "Durchgriff" où la 
confiance éveillée chez un partenaire contractuel par une société mère peut entraîner la 
responsabilité de cette dernière même si en apparence les conditions d'une 
responsabilité contractuelle ou délictuelle n'apparaissent pas remplies. E______ et 
F______ devaient être traitées comme une seule entité. A aucun moment, depuis la 
fraude " G______", le fonds n'avait actionné civilement ou pénalement E______ ou 
C______, pas plus qu'une action n'avait été intentée contre le dépositaire K______ ou le 
réviseur L______. Le devoir de gestion des avoirs de A______ par E______ était 
l'application directe du "Durchgriff". A______ devait donc être reconnu comme lésé 
direct. Les devoirs pris par C______ envers F______ lui étaient applicables. Il était tout 
autant lésé dans le cadre de l'escroquerie pour laquelle il avait déposé plainte concernant 
des promesses de prestations de "due diligence" qui n'avaient jamais été effectuées et en 
rapport desquelles on l'avait laissé investir dans un fonds dont on savait qu'il n'était en 
rien contrôlé. 
 
i.b. Pour C______, il n'y a pas lieu de s'écarter de la décision du Tribunal de police, la 
question devant être exclusivement limitée à l'examen de l'infraction de gestion déloyale 
pour laquelle il avait été renvoyé en jugement. En l'espèce, les actes reprochés à 
C______ étaient l'absence de respect de son devoir de gérant du F______. L'inexistence 
de tout lien juridique entre A______, simple investisseur individuel, et E______ ne 
permettait pas à l'appelant de tirer argument du devoir de gestion de C______ en sa 
qualité d'ancien directeur d'E______. Le Fonds et F______ constituaient des entités 
juridiques propres comme le démontrait le fait que F______ avait été amené à conclure 
pour son compte un accord avec le liquidateur de I______ et à produire dans la faillite. 


- 15/31 - 
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Seul F______ pouvant avoir été touché, A______ ne pouvait tout au plus n'avoir été 
touché qu'indirectement. Il n'en irait pas différemment dans l'hypothèse où sa qualité de 
partie plaignante devait être examinée sous l'angle d'une éventuelle violation des devoirs 
de gestion de C______ vis-à-vis des investisseurs dans F______, A______ ayant 
souscrit ces parts de sa propre initiative, s'étant présenté exclusivement comme 
représentant de Z______, aucun rapport juridique ou contractuel ne l'ayant lié à 
E______, laquelle ignorait qu'il était actionnaire dans F______, les quelques contacts 
entretenus, notamment avec AD______ qui n'avaient porté que sur des aspects 
administratifs, n'étant pas de nature à donner naissance à un devoir de gestion. 
 
 
EN DROIT : 
1. 
1.1.1. Dans son arrêt du 25 janvier 2017, la Cour de céans a déjà jugé de la recevabilité 
formelle de l'acte d'appel de A______ sous l'angle de la saisine de la Cour de céans, tout 
en réservant l'examen de sa qualité de partie plaignante. 
1.1.2. Les jugements des tribunaux de première instance qui ont clos tout ou partie de la 
procédure sont susceptibles de faire l'objet d'un appel en vertu de l'art. 398 al. 1 CPP. La 
qualité pour former appel est définie à l'art. 382 al. 1 CPP, disposition générique en 
matière de qualité pour recourir. Selon cette disposition, toute partie qui a un intérêt 
juridiquement protégé à l'annulation ou à la modification d'une décision a qualité pour 
recourir contre celle-ci. La notion de partie visée à l'art. 382 CPP doit être comprise au 
sens des art. 104 et 105 CPP. L'art. 104 al. 1 let. b CPP reconnaît notamment cette 
qualité à la partie plaignante soit, selon l'art. 118 al. 1 CPP, au lésé qui déclare 
expressément vouloir participer à la procédure pénale comme demandeur au pénal ou au 
civil. L'art. 115 al. 1 CPP définit la notion de lésé. Selon cette disposition, on entend par 
lésé toute personne dont les droits ont été touchés directement par une infraction. En 
règle générale seul peut se prévaloir d'une atteinte directe le titulaire du bien juridique 
protégé par la disposition pénale qui a été enfreinte (arrêt du Tribunal fédéral 
6B_753/2012 du 25 février 2013 consid. 3.3 et la jurisprudence citée). 
1.1.3. Le Tribunal fédéral a précisé que seul doit être considéré comme lésé celui qui est 
personnellement et immédiatement touché, c'est-à-dire celui qui est titulaire du bien 
juridique ou du droit protégé par la loi, contre lequel, par définition, se dirige l'infraction 
(ATF 119 Ia 342 consid. 2 p. 345 ; ATF 119 IV 339 consid. 1d/aa p. 343). Il convient 
d'interpréter le texte de l'infraction pour en déterminer le titulaire et ainsi savoir qui a 
qualité de lésé. Seuls les biens juridiques protégés par l'infraction en cause peuvent, s'ils 
sont atteints ou menacés, fonder la qualité de lésé. Le fait que le bien juridique 
individuel soit protégé pénalement n'est pas non plus décisif, il faut que ce soit 


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l'infraction qui fait l'objet de la procédure à laquelle le lésé entend participer qui tende à 
sa protection (A. KUHN / Y. JEANNERET [éds], Commentaire romand : Code de 
procédure pénale suisse, Bâle 2011, n. 9 ad art. 115). Le critère sus-évoqué de la 
titularité du bien juridique attaqué a pour corollaire que l'existence ou non d'un 
préjudice civil (par exemple sous la forme d'un dommage patrimonial) est dénuée de 
pertinence, sous l'angle de l'art. 115 al. 1 CPP, lorsqu'il s'agit de déterminer si une 
personne revêt la qualité de lésé. 
 
1.1.4. Selon l'art. 403 al. 1 CPP, la juridiction d'appel rend par écrit sa décision sur la 
recevabilité de l'appel lorsque la direction de la procédure ou une partie fait valoir que 
l'annonce ou la déclaration d'appel est tardive ou irrecevable (a), que l'appel n'est pas 
recevable au sens de l'art. 398 (b), que les conditions à l'ouverture de l'action pénale ne 
sont pas réunies ou qu'il existe un empêchement de procéder (c). 
 
L'intérêt pour recourir relève de la recevabilité et non du bien-fondé du recours (A. 
KUHN / Y. JEANNERET [éds], op. cit., ad art. 382 n. 3). Une partie qui n'est pas 
concrètement lésée par la décision ne possède pas la qualité pour recourir et son recours 
est irrecevable (arrêt du Tribunal fédéral 1B_31/2014 du 26 mai 2014 consid. 1.2) 
 
Pour une partie de la doctrine, l'examen de la légitimation pour l'appel tombe sous la 
disposition de la lettre a (M. NIGGLI / M. HEER / H. WIPRÄCHTIGER [éds], Basler 
Kommentar StPO, 2e éd., Bâle 2014, n. 3 ad art. 403 CPP; A DONATSCH, T. 
HANSJAKOB, V. LIEBER, Kommentar zur Schweizerischen Strafprozessordnung, 
2014, n. 8 ad art. 403; C. RIEDO, G. FIOLKA, M. A: NIGGLI, Strafprozessrecht, n. 
2914; N. SCHMID, StPO, Praxiskommentar, ad art. 403, N. 4). Selon d'autres auteurs, 
si l'appel ne respecte pas les conditions posées à l'art. 398 CPP, il sera déclaré 
irrecevable, ce qui sera le cas notamment si l'appelant n'a pas la qualité pour agir (A. 
KUHN / Y. JEANNERET [éds], op. cit., ad art. 403 n. 8 et L. MOREILLON / A. 
PAREIN-REYMOND, Petit commentaire, CPP, Bâle 2016, n. 13 ad art. 403 CPP). Le 
Tribunal fédéral n'a pas précisé la distinction relevant de l'application de la lettre a par 
rapport à la lettre b, tout en mentionnant que l'art. 403 CPP traite bien de la question de 
la légitimation (arrêt du Tribunal fédéral 6B_560/2015 du 17 novembre 2015 consid. 
2.1). 
Par ailleurs, selon un auteur, la question de la légitimation se rattacherait également aux 
conditions de procédure positives, telle une autorisation de procéder, qui sont des 
conditions de nature procédurale qui doivent être remplies pour la poursuite d'une 
procédure pénale (M. NIGGLI / M. HEER / H. WIPRÄCHTIGER [éds], Basler 
Kommentar StPO, 2e éd., Bâle 2014, n. 5 ad art. 403 CPP). 
 
1.2. En l'espèce, la qualité de partie plaignante de l'appelante dépend de sa qualité de 
lésé direct qui, si elle devait lui être déniée, conduirait à déclarer son appel irrecevable 


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pour défaut de qualité pour appeler. Conformément à l'art. 403 CPP, la juridiction 
d'appel est appelée à trancher cette question par écrit comme annoncé aux parties. 
2. 
L'art. 158 CP punit celui qui, en vertu de la loi, d'un mandat officiel ou d'un acte 
juridique, est tenu de gérer les intérêts pécuniaires d'autrui ou de veiller sur leur gestion 
et qui, en violation de ses devoirs, aura porté atteinte à ces intérêts ou aura permis qu'ils 
soient lésés (ch. 1 al. 1). Le cas de la gestion déloyale aggravée est réalisé lorsque 
l'auteur a agi dans le dessein de se procurer ou de procurer à un tiers un enrichissement 
illégitime (ch. 1 al. 3). 
Sur le plan objectif, il faut que l'auteur ait un devoir de gestion ou de sauvegarde, qu'il 
ait violé une obligation inhérente à cette qualité et qu'il en soit résulté un dommage. Sur 
le plan subjectif, il faut qu'il ait agi intentionnellement. Le dessein d'enrichissement 
illégitime constitue une circonstance aggravante (art. 158 ch. 1 al. 3 CP). 
 
L'infraction réprimée par l'art. 158 ch. 1 CP ne peut être commise que par une personne 
qui revêt la qualité de gérant. Selon la jurisprudence, il s'agit d'une personne à qui 
incombe, de fait ou formellement, la responsabilité d'administrer un complexe 
patrimonial non négligeable dans l'intérêt d'autrui. Le devoir de sauvegarder des intérêts 
pécuniaires ou de veiller sur de tels intérêts doit représenter un aspect caractéristique et 
essentiel du rapport liant l'auteur au titulaire du patrimoine géré (arrêt du Tribunal 
fédéral 6B_223/2010 du 13 janvier 2011 consid. 3.3.2 ; arrêt du Tribunal fédéral 
6B_294/2008 du 1er septembre 2010 consid. 5.3.2). La qualité de gérant suppose, en 
outre, un degré d'indépendance suffisant et un pouvoir de disposition autonome sur les 
biens administrés. Ce pouvoir peut aussi bien se manifester par la passation d'actes 
juridiques que par la défense, au plan interne, d'intérêts patrimoniaux, ou encore par des 
actes matériels, l'essentiel étant que le gérant se trouve au bénéfice d'un pouvoir de 
disposition autonome sur tout ou partie des intérêts pécuniaires d'autrui, sur les moyens 
de production ou le personnel d'une entreprise. L'activité du gérant peut ainsi avoir trait 
à la gestion d'intérêts pécuniaires dans des rapports externes ou dans des rapports 
internes (arrêt du Tribunal fédéral 6B_830/2011 du 9 octobre 2012 et la jurisprudence 
citée). 
Le comportement délictueux visé à l'art. 158 CP n'est pas décrit par le texte légal. Il 
consiste à violer les devoirs inhérents à la qualité de gérant. Le gérant sera ainsi 
punissable s'il transgresse - par action ou par omission - les obligations spécifiques qui 
lui incombent en vertu de son devoir de gérer et de protéger les intérêts pécuniaires 
d'une tierce personne. Savoir s'il y a violation de telles obligations implique de 
déterminer, au préalable et pour chaque situation particulière, le contenu spécifique des 
devoirs incombant au gérant. Ces devoirs s'examinent au regard des dispositions légales 
et contractuelles applicables qui lient le gérant aux titulaires des intérêts pécuniaires 
qu'il administre, des éventuels statuts, règlements internes, décisions de l'assemblée 


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générale, buts de la société et usages spécifiques de la branche (arrêts du Tribunal 
fédéral 6B_967/2013 du 21 février 2014 consid. 3.2 ; 6B_787/2016 du 2 mai 2017 
consid. 2 et la jurisprudence citée). 
Lorsque le pouvoir de gestion est défini de manière large, le gérant ne répond que des 
pertes résultant d'opérations déraisonnables, c'est-à-dire d'opérations qu'un professionnel 
n'aurait raisonnablement et objectivement pas entreprises (arrêt du Tribunal fédéral 
4C.285/1993 du 5 mai 1994 consid. 2c publié in SJ 1994 p. 729). L'art. 158 CP n'est 
censé punir que les comportements impliquant une prise de risque "qu'un gérant 
d'affaire avisé n'aurait jamais prise dans la même situation […]" (FF 1991 933 1018). 
Tant que la prise de risque assumée par le gérant demeure conforme aux règles 
applicables, il est exclu de parler de la violation d'un devoir de gestion. Une telle 
violation ne saurait être admise du seul fait que le comportement adopté par le gérant 
s'avère ultérieurement préjudiciable (NIGGLI [eds], BSK Strafrecht II, Basler 
Kommentar , n. 106 ad art. 158). 
3. 
Pour justifier de sa qualité de partie plaignante, l'appelant allègue l'existence d'un 
contrat, "même non écrit", avec E______ comprenant un devoir de gestion et de 
sauvegarde à charge de cette dernière. 
3.1.1. A teneur de l'art. 1 du Code des obligations ([RS : 220 ] - ci-après CO), le contrat 
se définit comme l'échange d'au moins deux manifestations de volonté concordantes. La 
manifestation de volonté se définit comme le comportement par lequel une personne 
communique au destinataire sa volonté de créer, modifier, supprimer ou transférer un 
droit ou un rapport de droit. Une manifestation de volonté peut être expresse ou 
intervenir par actes concluants (L. THEVENOZ/ F. WERRO, Commentaire romand, 
Code des obligations, ad art. 1 n. 2 et ss). 
3.1.2. L'interprétation objective, ou interprétation selon le principe de la confiance, 
consiste à rechercher comment une clause contractuelle pouvait être comprise de bonne 
foi en fonction de l'ensemble des circonstances. L'on peut ainsi imputer à une partie le 
sens objectif de sa déclaration ou de son comportement, même s'il ne correspond pas à 
sa volonté intime. Pour trancher cette question (de droit), il faut cependant se fonder sur 
le contenu de la manifestation de volonté et sur les circonstances, lesquelles relèvent du 
fait. Sont déterminantes les circonstances ayant précédé ou accompagné la 
manifestation de volonté, à l'exclusion des événements postérieurs (arrêt du Tribunal 
fédéral 4A_64/2015 du 7 septembre 2015, consid. 4.2). 
3.2. En l'absence de tout contrat écrit, il y a lieu d'examiner si une volonté de contracter 
ressort du comportement commun des parties. 


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En juin 2007, A______ a pris contact téléphonique avec AD______ pour demander des 
informations sur F______. Selon ses déclarations à la procédure, il n'était intéressé que 
par F______ soit un fonds dont il savait qu'il était géré par I______ dès lors qu'il était à 
la recherche d'un fonds "G______" en rapport au problème de commission qu'il avait 
décelé chez la société AC______. 
A la suite de ce contact, A______ a pu accéder au site internet d'E______ et a pu 
obtenir, selon ses déclarations, le mémorandum d'J______, le formulaire de souscription 
de parts, ainsi que le dernier rapport annuel et celui d'évolution trimestrielle du 
F______. A______ a notamment relevé, durant l'instruction, qu'il n'avait ainsi à sa 
disposition, à cette époque, qu'une documentation limitée, ayant acquis nombre 
d'informations et de documentations par la suite en raison de l'instruction pénale. Sur la 
base des seuls documents précités, qui sont, pour l'essentiel, identiques à ceux dont tout 
souscripteur s'engageait à prendre connaissance, selon le formulaire, au moment de la 
souscription, A______ s'est décidé à acheter des parts du F______. 
Alors qu'il était lui-même gestionnaire de fortune expérimenté, qu'il avait connaissance 
du fonctionnement des produits "G______" et qu'il n'était intéressé qu'au F______, à 
l'exclusion de tout autre fonds présenté par E______, A______ n'a eu, avant de procéder 
à son investissement, aucun contact avec un responsable d'E______, AD______, avec 
laquelle il n'avait eu que des contacts téléphoniques ou par courriels, ne pouvant être 
considérée comme telle et n'ayant, selon son témoignage, aucunement donné de conseil 
ni fait offre de service au-delà de la transmission de la documentation réclamée. Il sied 
dès lors de considérer que A______ a pris une décision personnelle d'investir sans 
recourir à aucun type de conseil préalable. E______ lui-même n'a jamais considéré 
Z______ comme client, encore moins A______, la Banque AF______ ayant agi en tant 
que "nominee" et comme cela ressort de l'attestation émise par le réviseur X______ le 9 
septembre 2009 quant à de la clientèle d'E______ éventuellement concernée par des 
produits "G______". 
L'on ne saurait ainsi déduire du comportement de A______ lui-même, ni de celui 
d'E______, par l'un de ses représentants, une quelconque volonté de contracter un 
mandat de gestion au moment où A______ a décidé, de son propre chef, d'investir dans 
F______ en juillet 2007. Le fait qu'une fiche mentionnant Z______ sous une rubrique 
"client" ait été établie à l'interne chez E______ au moment de ce contact ne change rien 
à ce constat, au vu des rapports intervenus. 
Dans de telles circonstances, A______ ne peut pas inférer des informations présentes 
sur le site internet d'E______ que cette dernière lui avait fait des promesses en rapport à 
un contrat les liant. Ce site internet précisait d'ailleurs expressément que le contenu des 
pages et les informations figurant sur ledit site n'avaient qu'un but informatif et ne 
constituaient aucunement une offre, ni une recommandation d'E______ pour entrer en 
relation d'affaire. 


- 20/31 - 
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L'unique rencontre entre A______ et C______, qui s'est produite en mai 2008, ne 
modifie pas cette appréciation mais confirme l'absence préalable de relation 
contractuelle, ce qui ressort notamment de la teneur du mémo préparatoire d'E______ à 
cette séance: "Ils connaissent bien G______/le produit mais n'ont encore jamais 
rencontré quelqu'un d'E______ et veulent vous rencontrer". 
A teneur des déclarations des parties à la procédure, et du témoignage d'AD______, au 
cours de cet entretien du 28 mai 2008, aucune offre de service n'a été faite à A______, 
la réunion ayant porté uniquement sur des présentations mutuelles et un échange 
d'informations, dont le contenu est d'ailleurs contesté sans que l'appelant ne soutienne 
qu'un engagement a été pris en sa faveur. Il ne ressort également pas du dossier que des 
recommandations particulières ont été formulées par C______ en cette occasion. En 
outre, A______ n'a jamais soutenu que ce soit précisément cette réunion qui l'avait 
convaincu de maintenir son investissement du 24 juillet 2007 dans F______. Il 
n'apparaît d'ailleurs pas à la procédure qu'entre juillet 2007 et mai 2008, des contacts 
entre A______ et E______ soient intervenus, mis à part la demande d'entrevue pour le 
28 mai 2008. 
L'envoi ultérieur à A______ du AIMA'S ILLUSTRATIVE QUESTIONNAIRE FOR 
DUE DILIGENCE OF FUND OF HEDGE FUNDS MANAGERS par AD______ à fin 
juin 2008 n'y change rien, dans la mesure du contexte précité. Il est relevé que A______ 
avait alors indiqué sur le courriel adressé à AD______ qu'il voulait transmettre de la 
documentation à une banque en vue d'une nouvelle souscription et nullement le fait que 
son investissement du 24 juillet 2007 était concerné. 
Il sera encore relevé que l'ensemble des informations et documents réunis par A______ 
postérieurement à l'ouverture de la procédure pénale, n'est pas relevant pour juger de sa 
volonté de conclure un contrat entre juin 2007 et septembre 2008, pas plus que celle 
d'E______ agissant par l'un de ses organes, C______ en l'occurrence. 
L'examen du comportement des parties, tant de part et d'autre, ne permet ainsi pas de 
conclure à une volonté contractuelle mutuelle en faveur d'un contrat de gestion. 
En l'absence de tout contrat et de dispositions contractuelles applicables délimitant un 
devoir et des obligations de gérant, il n'y ainsi pas lieu de relever une violation d'un 
devoir de gestion de C______ sur une base contractuelle entre A______ et E______. De 
surcroît, A______ n'étant intéressé que par F______, on ne discerne pas quelle aurait été 
la marge de gestion laissée à E______, dans le contexte précité. 
4. 
L'appelant allègue une violation du devoir de sauvegarde de ses avoirs dont C______ 
serait redevable en sa qualité de directeur du fonds, le devoir de gestion de ses avoirs 
par E______ résultant du fait que cette dernière et F______, simple coquille vide et 
instrument de gestion, devraient être considérées comme une seule entité en application 


- 21/31 - 
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du principe de la transparence ("Durchgriff"), la jurisprudence relative à l'indépendance 
de la société anonyme n'étant pas applicable. 
4.1.1. Selon la théorie de la transparence, on ne peut pas s'en tenir dans tous les cas à 
l'existence formelle de deux personnes juridiquement distinctes lorsque tout l'actif ou la 
quasi-totalité de l'actif d'une société anonyme appartient soit directement, soit par 
personnes interposées, à une même personne, physique ou morale ; malgré la dualité de 
personnes à la forme, il n'existe en réalité pas deux entités indépendantes, du moment 
que la société est un simple instrument dans la main de son auteur, lequel, 
économiquement, ne fait qu'un avec elle. On doit dès lors admettre, à certains égards, 
conformément à la réalité économique, qu'il y a identité de personnes et que les rapports 
de droit liant l'un lient également l'autre. Ce sera le cas chaque fois que le fait 
d'invoquer la dualité des sujets constitue un abus de droit ou a pour effet une atteinte 
manifeste à des intérêts légitimes. Ainsi, l'indépendance juridique entre l'actionnaire 
unique et la société anonyme ne peut pas être invoquée dans un but qui ne mérite pas la 
protection de la loi, comme par exemple pour éluder un contrat, une prohibition de 
concurrence ou encore pour contourner une interdiction. L'application du principe de la 
transparence suppose donc, tout d'abord, qu'il y ait identité des personnes, 
conformément à la réalité économique, ou, en tout cas, la domination économique d'un 
sujet de droit sur l'autre. Il faut ensuite que la dualité soit invoquée de manière abusive, 
c'est-à-dire pour en tirer un avantage injustifié (arrêt du Tribunal fédéral 4A_417/2011 
du 30 novembre 2011 consid. 2.3 et les références citées). 
4.1.2. La loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux ([RS : 951.31] - LPCC), 
dans sa version entrée en vigueur le 1er janvier 2007, prévoyait en son art. 3 al. 4 que les 
placements collectifs étrangers pour lesquels il est fait appel au public en Suisse ou à 
partir de la Suisse sont soumis aux dispositions de la présente loi qui leur sont 
directement applicables (art. 119 ss), quelle que soit leur forme juridique. Selon l'art. 3 
LPCC, on entend par appel au public au sens de la présente loi la publicité qui s’adresse 
au public. Ne peuvent notamment être qualifiés de publicité la publication de prix, de 
cours et de valeurs d’inventaires par des intermédiaires financiers soumis à une 
surveillance. La publicité qui s’adresse exclusivement à des investisseurs qualifiés au 
sens de l’art. 10 al. 3, n’est pas considérée comme un appel au public. Selon l'art. 10 al. 
3 let. a LPCC, par investisseurs qualifiés au sens de la présente loi, on entend 
notamment les intermédiaires financiers soumis à une surveillance, tels que les banques, 
les négociants en valeurs mobilières et les directions de fonds (directions). 
4.1.3. En droit suisse des sociétés, peuvent être recherchés en responsabilité non 
seulement les organes formels, mais aussi les organes de fait, soit toutes les personnes 
qui s'occupent de la gestion de la société en prenant en fait les décisions normalement 
réservées aux organes ou en pourvoyant à la gestion, concourant ainsi à la formation de 
la volonté sociale d'une manière déterminante. Le droit de l'Etat en vertu duquel les 
sociétés sont organisées est en principe déterminant. La lex societatis régit entre autres 
les questions d'organisation (qui ont notamment trait aux organes, à leur compétence, à 


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la comptabilité), de responsabilité pour violation des prescriptions du droit des sociétés 
et de responsabilité pour les dettes de la société. Elle définit le cercle des personnes 
responsables et règle la question des organes de fait. Elle régit aussi la responsabilité 
découlant du principe de la transparence. L'art. 159 de la Loi sur le droit international 
privé du 18 décembre 1987 (RS 291 - LDIP) ne s'applique pas lorsqu'un tiers sait qu'une 
société à son siège à l'étranger. Le droit du siège social de la société est déterminant 
pour dire qui était organe, respectivement à quelles conditions les organes peuvent être 
recherchés en responsabilité. Ce même droit répond aussi à la question de savoir si une 
assimilation peut intervenir en application du principe de la transparence (arrêt du 
Tribunal fédéral 4A_274/2011 du 3 novembre 2011 consid. 7 et les références citées). 
4.1.4. L'avis de droit de Y______ du 23 novembre 2009 versé à la procédure établit, en 
droit des Bahamas, le principe de la distinction entre la personnalité morale d'une 
société et ses membres ou actionnaires. Dans son arrêt 4A_600/2012 du 14 janvier 
2013, consid. 4.2, le Tribunal fédéral n'a pas critiqué le raisonnement de la Cour de 
justice genevoise, selon lequel, les tribunaux des Bahamas reconnaissaient 
l'indépendance de la personne morale, se ralliant au principe général consacré en 1896 
par la jurisprudence anglaise, de façon "probablement plus absolu[e]" qu'en droit suisse. 
Le seul fait qu'une personne détienne le contrôle d'une société ne constitue pas un 
justificatif suffisant pour percer le voile social. Il faut encore que soient commises des 
irrégularités liées à l'utilisation de la structure sociale, elle-même mise à profit pour 
dissimuler leur existence et/ou l'identité de leurs auteurs. Point n'est besoin que la 
société ait été constituée déjà avec cet objectif. Cette exception n'est admise que de 
façon restrictive. 
4.2. En l'espèce, les parties ne contestent pas que la LPCC ne soit pas applicable aux 
faits de la cause. Il sied donc d'examiner, conformément à la jurisprudence, l'application 
de la théorie de la transparence conformément au droit bahamien. Il est manifeste que 
F______ était une personne morale distincte au sens du droit des Bahamas. En témoigne 
notamment l'accord pris le 22 mai 2009 avec le liquidateur de I______. L'appelant ne 
conteste d'ailleurs pas cette qualité de F______. D'autre part, E______ était seule 
détentrice de l'intégralité des parts du fonds avec droit de vote, lui-même détenteur des 
parts du F______ de cette nature. E______ assumait également la gestion de F______, 
selon le contrat établi en 2003, alors que C______, directeur général et administrateur 
d'E______, était également l'un de ces trois directeurs. Il est ainsi établi que la personne 
morale, en l'occurrence F______, était entièrement sous le contrôle d'E______. Une 
identité de personnes conformément à la réalité économique peut dès lors être retenue. 
Cela ne signifie pas pour autant que la dualité de l'existence des personnes morales 
constituées par E______ et F______ soit abusive. En effet, il n'apparaît aucunement que 
cette indépendance juridique des deux sociétés avait pour objectif et dans sa finalité 
d'éluder la loi ou une quelconque obligation contractuelle envers un tiers, ceci de 
manière abusive. On relèvera en particulier que l'existence du F______ est antérieure à 
la création d'E______ et que le fonctionnement du fonds, du management du F______, 


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de la rémunération des organes et des commissions perçues pour la gestion de F______ 
étaient transparents et portés à la connaissance de tous les intéressés, à l'instar du 
fonctionnement de nombre de fonds de placement dotés de la personnalité morale créés 
à l'initiative de banques, sans qu'une telle pratique puisse être qualifiée d'abusive en soi. 
F______ a ainsi existé durant plus de dix ans sans qu'aucun problème ne soit décelé en 
rapport à son actionnariat. Ce n'est qu'à l'occasion de la découverte de la fraude 
"G______" que des problèmes sont survenus, lesquels ne sont pas dus à la dualité de 
l'existence de F______ et d'E______. 
Au demeurant, le fait que ni F______, ni le Fonds, ni E______ n'ont ouvert une action 
judiciaire contre C______ n'est pas déterminant car ils auraient été en mesure de le 
faire, s'ils l'avaient voulu, étant rappelé que l'intimé a quitté toutes ses fonctions au sein 
de ces sociétés au plus tard courant septembre 2008. 
Ainsi, il n'y a pas lieu d'appliquer le principe de la transparence pour retenir que le 
devoir de gestion de C______ envers le F______ était dû à l'identique envers A______. 
5. 
L'appelant allègue que sa situation de porteur de part dans F______ était analogue au 
droit de créance en restitution du titulaire d'un compte bancaire. 
L'appelant n'explique pas en quoi la situation de porteur de part qu'il évoque est 
susceptible d'étayer sa qualité de partie plaignante en regard des faits de gestion 
déloyale reprochés à C______. L'appelant fait probablement référence aux obligations 
de mandataire qui accompagnent usuellement un tel contrat. Cela étant, la position de 
l'acquéreur de parts de participation d'un fonds de placement constitué en personne 
morale ne saurait être comparée à celle du titulaire d'un compte bancaire. 
L'investissement dans un fonds de placement spéculatif présente des risques, aucune 
garantie n'étant donnée quant à la récupération de l'investissement et sa perte étant 
présentée comme possible, ce qui n'est pas le cas du titulaire d'un compte bancaire. 
En outre, il ressort du dossier que F______, en tant que personne morale dotée d'avoirs 
et de créances, a continué d'exister postérieurement à la fraude "G______". L'appelant 
ne semble pas avoir agi directement envers cette personne morale. Il ressort également 
du dossier que des mesures ont été prises par le fonds pour offrir aux actionnaires 
l'échange d'actions avec celles d'une autre société susceptibles d'être vendues. A______ 
dispose toujours à cet égard, envers F______, des droits liés à ses parts de participation. 
Il ne paraît ainsi pas avoir utilisé les moyens à disposition. 
6. 
A______ allègue une gestion d'affaire sans mandat entre E______ et lui-même. 
6.1. Les règles sur la gestion d’affaires sans mandat (art. 419 ss CO) s’appliquent 
lorsqu’une personne (le gérant) agit dans la sphère juridique d’autrui (le maître) sans 


- 24/31 - 
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autorisation de celui-ci, ni obligation à son égard (A. HERITIER LACHAT, 
Commentaire romand CO, op. cit., n. 2 introduction aux art. 419-424 CO). Elle vise les 
rapports juridiques qui résultent du fait qu'une personne exécute des actes de gestion 
dans la sphère juridique d'autrui, sans y être obligée ni autorisée (P. TERCIER, C. 
BIERI, B. CARRON, Les contrats spéciaux, 2016, n° 5281). 
6.2. En l'espèce, il sera relevé que A______ a librement procédé à l'achat de parts de 
F______ alors qu'il savait qu'il s'agissait d'une personne juridique autonome dont la 
gestion était exercée par E______. Le devoir de gérant de C______ s'est exercé envers 
F______, respectivement J______, dans la sphère juridique et le patrimoine desquelles 
il est intervenu et non en rapport au patrimoine de A______ sur lequel l'intimé n'avait 
pas de droit de disposition particulier. Les éléments de faits précités et ceux ressortant 
du dossier ne présentent pas les caractéristiques d'une intervention spontanée de l'intimé 
dans les affaires du demandeur pertinente au regard de l'art. 419 CO. 
Ainsi, l'on ne saurait retenir que l'intimé a agi dans la sphère juridique de l'appelant mais 
bien plutôt dans celle de F______, les règles de la gestion d'affaires sans mandat n'étant 
dès lors pas applicables. 
7. 
7.1.1. L'art. 9 CPP consacre la maxime d'accusation Selon cette disposition, une 
infraction ne peut faire l'objet d'un jugement que si le ministère public a déposé auprès 
du tribunal compétent un acte d'accusation dirigé contre une personne déterminée sur la 
base de faits précisément décrits. En effet, le prévenu doit connaître exactement les faits 
qui lui sont imputés et les peines et mesures auxquelles il est exposé, afin qu'il puisse 
s'expliquer et préparer efficacement sa défense (ATF 126 I 19 consid. 2a p. 21 ; ATF 
120 IV 348 consid. 2b p. 353). Le tribunal est lié par l'état de fait décrit dans l'acte 
d'accusation (principe de l'immutabilité de l'acte d'accusation), mais peut s'écarter de 
l'appréciation juridique qu'en fait le ministère public (art. 350 al. 1 CPP), à condition 
d'en informer les parties présentes et de les inviter à se prononcer (art. 344 CPP). 
Les art. 324 ss CPP règlent la mise en accusation, en particulier le contenu strict de 
l'acte d'accusation Selon l'art. 325 CPP, l'acte d'accusation désigne notamment les actes 
reprochés au prévenu, le lieu, la date et l'heure de leur commission ainsi que leurs 
conséquences et le mode de procéder de l'auteur (let. f) ; les infractions réalisées et les 
dispositions légales applicables de l'avis du ministère public (let. g). En d'autres termes, 
l'acte d'accusation doit contenir les faits qui, de l'avis du ministère public, correspondent 
à tous les éléments constitutifs de l'infraction reprochée au prévenu (arrêt du Tribunal 
fédéral 6B_489/2013 du 9 juillet 2013 consid. 1.1). 
La description des faits reprochés dans l'acte d'accusation doit être la plus brève possible 
(art. 325 al. 1 let. f CPP). Celui-ci ne poursuit pas le but de justifier ni de prouver le 
bien-fondé des allégations du ministère public, qui sont discutées lors des débats. Aussi 
le ministère public ne doit-il pas y faire mention des preuves ou des considérations 


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tendant à corroborer les faits (L. MOREILLON/A. PAREIN-REYMOND, op. cit., n. 5 
et 7 ad art. 325). Par ailleurs, il va de soi que le principe de l'accusation ne saurait 
empêcher l'autorité de jugement, au besoin, de constater des faits permettant de réfuter 
les contestations et allégations du prévenu, qu'il n'incombe pas au ministère public de 
décrire par le menu dans l'acte d'accusation (arrêt du Tribunal fédéral 6B_28/2016 du 
10 octobre 2016 consid. 2.1). 
L'art. 405 al. 1 CPP prévoit que les dispositions sur les débats de première instance 
s'appliquent par analogie aux débats d'appel. L'étendue des débats d'appel est ainsi 
circonscrite par l'acte d'accusation (art. 325 CPP - arrêt du Tribunal fédéral 
6B_845/2014 du 16 mars 2015 consid. 2.3.). 
7.1.2. En matière de gestion déloyale, pour être directement touché, le lésé doit subir 
une atteinte en rapport de causalité directe avec l'infraction poursuivie, ce qui exclut les 
personnes subissant un préjudice indirect ou par ricochet (arrêt du Tribunal fédéral 
1B_9/2015 du 23 juin 2015 consid. 2.3.1 et les références doctrinales citées), soit 
notamment le cessionnaire, la personne subrogée ex contractu, l'actionnaire ou l'ayant 
droit économique d'une personne morale, en cas d'infraction commise à son détriment 
(G. PIQUEREZ, Traité de procédure pénale suisse, 2006, p. 656 n. 1027). 
7.1.3. Lorsqu'une infraction contre le patrimoine est perpétrée au détriment d'une 
personne morale, seule celle-ci subit un dommage et peut donc prétendre à la qualité de 
lésé, à l'exclusion des actionnaires, des ayants droit économiques et des créanciers, 
lesquels ne sont considérés comme atteints qu'indirectement, du fait de leur lien avec le 
titulaire du bien juridique protégé par l'infraction (arrêts du Tribunal fédéral 1B_9/2015 
du 23 juin 2015 consid. 2.3.1 et 2.3.2 et 1B_294/2013 du 24 septembre 2013 consid. 
2.1 ; L. MOREILLON / A. PAREIN-REYMOND, op. cit., Bâle 2013, n. 2 et 3 ad art. 
115 ; M. NIGGLI / M. HEER / H. WIPRÄCHTIGER [éds], op. cit., n. 28 et 56 ad art. 
115). Il en va ainsi en particulier de la société anonyme qui possède la personnalité 
juridique (art. 643 al. 1 CO ; voir ATF 140 IV 155 consid. 3.3 p. 158 ; arrêt du Tribunal 
fédéral 1B_191/2014 du 14 août 2014 consid. 3.1 et les références citées). La situation 
n'est pas différente en ce qui concerne la société à responsabilité limitée, celle-ci 
possédant aussi la personnalité juridique (art. 779 al. 1 CO) et étant un sujet de droit 
indépendant de ses associés (arrêt du Tribunal fédéral 1B_9/2015 du 23 juin 2015 
consid. 2.3.2). 
7.1.4. Ce n'est que lorsque le comportement de l'organe cause un dommage direct à un 
actionnaire, alors que la société ne subit elle-même aucun préjudice, que l'actionnaire 
lésé peut agir à titre individuel, réclamer des dommages-intérêts au responsable et se 
constituer partie civile. Ce principe vaut également pour l'associé d'une société à 
responsabilité limitée (ACPR/460/2014 du 10 octobre 2014 ; A. GARBARSKI, La 
constitution de partie civile de l'actionnaire en procédure pénale : analyse critique de 


- 26/31 - 
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la jurisprudence de la Chambre d'accusation, in SJ 2010 II 47 ss, p. 49, 51, 54, 60 et 
62). 
7.1.5. Si le gérant d'un fonds de placement doté de la personnalité juridique, au sens du 
droit des Iles Vierges Britanniques, porte atteinte au patrimoine de ce dernier, une 
infraction de gestion déloyale est envisageable mais c'est alors le fonds seul qui est 
l'entité lésée par le comportement de l'auteur dans la mesure où la personne lésée doit 
être la même que celle à qui appartient le patrimoine. Peu importe que la société ne 
dispose pas d'un capital fixe mais d'un capital variable. Ainsi, le détenteur d'actions de 
participation qui a versé, pour les obtenir, une somme d'argent à un tel fonds dont les 
parts sont réparties entre celles accordant un droit de vote, détenues par le gestionnaire 
du fonds, et celles de participation ne donnant droit qu'à une distribution d'actifs, et qui 
se plaint d'une lésion directe à son patrimoine par le gestionnaire du fonds n'a pas la 
qualité de partie plaignante au sens du CPP dès lors qu'il existe dans un tel cas un 
rapport relevant du droit des sociétés et non un rapport contractuel direct tel celui entre 
une banque, son client et un gestionnaire. En sa qualité de détenteur de parts sociales, 
son dommage n'est qu'indirect, lié à la lésion portée au patrimoine du fonds (arrêt de 
l'Obergericht du Canton de Zurich du 5 décembre 2014, confirmé par l'arrêt du Tribunal 
fédéral 1B_29/2015 du 16 juin 2015 consid. 2.3.5). 
Le défaut d'activité propre d'une société offshore disposant de la personnalité morale 
n'implique pas l'absence de personnalité juridique pour cette société, ni la confusion de 
son patrimoine avec celui de ses ayants droit économiques. Il importe peu qu'une telle 
société n'ait ni locaux ni personnel (arrêt du Tribunal fédéral 1B_118/2017 du 17 juin 
2017 consid. 3.2). 
7.2. En l'espèce, l'acte d'accusation du 25 septembre 2015 décrit dès sa page 10, les 
différents actes que le MP reproche au prévenu. La phrase introductive des devoirs qui 
sont considérés par le Ministère public comme violés est : "En 2008, C______ n'a pas 
respecté son devoir de gérant du F______, en particulier : 
- sur les contreparties du fonds dont il a affirmé qu'il y en avait plus que dix …; 
- sur le dépôt des avoirs du fonds dont il a affirmé qu'ils étaient séparés …, 
- sur le devoir de "Due diligence" quant à la délégation de la stratégie de placement 
auprès de I______ …, 
- sur la surveillance de la gestion au quotidien du "feeder fund" …; 
- sur la surveillance de la stratégie de gestion qui devait respecter une liste de 50 
actions de la liste formant l'indice Standard and Poor's 100 …; 


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C______ avait identifié les risques liés au "feeder fund" depuis plusieurs années et les a 
écartés pour continuer à assurer avec E______ la responsabilité de la gestion du 
F______ et pour encaisser des revenus très importants sur ce "feeder fund", en agissant 
dans son intérêt pour obtenir un enrichissement personnel au détriment des intérêts des 
investisseurs dans F______, dont A______ … ses manquements dans la direction de 
E______ pour la gestion du fonds F______ ayant permis à ce "feeder fund" d'exister et 
d'absorber l'argent des investisseurs et de le faire disparaître dans une des plus grandes 
escroqueries aux investissements de l'histoire". 
 
Conformément à la jurisprudence citée sous 7.1.1. supra, la CPAR est tenue dans son 
examen par le libellé de l'acte d'accusation, lequel ne reproche ni ne décrit des éléments 
constitutifs d'escroquerie dans les actes reprochés à l'intimé. 
Tels que décrits dans l'acte d'accusation, les différents actes de gestion reprochés à 
l'intimé par le Ministère public ne visent ainsi expressément que la violation par 
C______ de ses devoirs de gérant de F______ et du patrimoine de ce dernier à 
l'exclusion de devoirs de gérant dont il serait redevable envers A______ qui ne sont pas 
décrits. Si l'acte d'accusation fait ultérieurement mention de ce dernier et des 
investisseurs, c'est uniquement pour souligner le lien de C______ avec un 
enrichissement, qualifié d'illégitime, sans que cela ne fasse partie des actes de gestion 
reprochés. L'acte d'accusation ne correspond ainsi pas à une accusation de gestion 
déloyale commise envers A______. 
De surcroît, à la lumière des jurisprudences précitées, seul F______, personne morale 
distincte, apparaît comme directement lésée dans son patrimoine propre en regard des 
devoirs dont il est reproché la violation à C______, le détenteur d'actions de 
participation dans F______, tel A______, n'étant qu'indirectement touché. A la 
différence d'un contrat bancaire de compte courant entre parties, tel qu'évoqué par 
l'appelant, pour justifier d'une position de lésé direct, la relation juridique intervenue 
relève du droit des sociétés et de l'entité juridique distincte, avec patrimoine social 
propre, que constitue F______, qui ne se confond pas avec l'intimé. Les principes 
retenus par le Tribunal fédéral dans son arrêt 1B_29/2015 précité restent applicables au 
cas d'espèce même si l'état de fait est différent. 
Faute d'être directement lésé, la qualité de partie plaignante de A______ doit ainsi être 
niée. 
Il s'en suit que son appel est irrecevable. 
8. 
8.1.1. L'indemnité de l'art. 429 al. 1 let. a CPP est en principe due par l'État (Message 
relatif à l'unification du droit de la procédure pénale (CPP) du 21 décembre 2005, FF 
2006 1309), en vertu de sa responsabilité causale dans la conduite des procédures 
pénales (ATF 142 IV 237 consid. 1.3.1 p. 239). Encore faut-il que l'assistance d'un 


- 28/31 - 
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avocat ait été nécessaire, compte tenu de la complexité de l'affaire en fait ou en droit, et 
que le volume de travail de l'avocat était ainsi justifié (Message, ibid.). Une partie de la 
doctrine prône qu'aussitôt qu'une procédure touchant à un crime ou à un délit n'est pas 
classée suite à l'audition du prévenu, celui-ci a droit à l'assistance d'un avocat (M. 
NIGGLI / M. HEER / H. WIPRÄCHTIGER, op. cit., n. 14 ad art. 429). Les honoraires 
d'avocat se calculent selon le tarif local, à condition qu'ils restent proportionnés (N. 
SCHMID, Schweizerische Strafprozessordnung : Praxisckommentar, 2ème éd, Zurich 
2013, n. 7 ad art. 429). Le juge dispose d'une marge d'appréciation à cet égard, mais ne 
devrait pas se montrer trop exigeant dans l'appréciation rétrospective qu'il porte sur les 
actes nécessaires à la défense du prévenu (M. NIGGLI / M. HEER / H. 
WIPRÄCHTIGER, op. cit., n. 19 ad art. 429). Le Tribunal fédéral considère que, avec 
la doctrine majoritaire, l'indemnité visée par l'art. 429 al. 1 let. a CPP doit correspondre 
au tarif usuel du barreau applicable dans le canton où la procédure se déroule et 
englober la totalité des coûts de défense (arrêt du Tribunal fédéral 6B_392/2013 du 
4 novembre 2013 consid. 2.3 et les références citées). 
La Cour de justice applique au chef d'étude un tarif horaire de CHF 450.- 
(ACPR/112/2014 du 26 février 2014, renvoyant à SJ 2012 I 175 ; ACPR/279/2014 du 
27 mai 2014, ACPR/21/2014 du 13 janvier 2014) ou de CHF 400.- (ACPR/282/2014 du 
30 mai 2014). 
 
8.1.2. Lorsque l'appel a été formé par la seule partie plaignante, on ne saurait perdre de 
vue le fait qu'il n'y a plus aucune intervention de l'État tendant à poursuivre la procédure 
en instance de recours. La situation est dans ce cas assimilable à celle prévue par l'art. 
432 CPP, applicable à la procédure d'appel par le renvoi de l'art. 436 al. 1 CPP, dans la 
mesure où la poursuite de la procédure relève de la volonté exclusive de la partie 
plaignante. Il est donc conforme au système élaboré par le législateur que, dans un tel 
cas, ce soit cette dernière qui assume les frais de défense du prévenu devant l'instance 
d'appel. Dès lors, en cas de rejet de l'appel formé par la seule partie plaignante, les frais 
de défense du prévenu doivent être mis à la charge de celle-ci (ATF 139 IV 45 consid. 
1.2 p. 47 ss, confirmé par l'ATF 141 IV 476 consid. 1.1 p.478 ss). L'indemnité de 
procédure due au prévenu par l'État selon l'art. 429 CPP est alors réduite à concurrence 
de l'indemnité mise à charge de la partie plaignante ou compensée par celle-ci (art. 430 
al. 1 let. b CPP). 
8.1.3. Selon l'art. 428 al. 1, première phrase, CPP, les frais de la procédure de recours 
sont mis à la charge des parties dans la mesure où elles ont obtenu gain de cause ou 
succombé. Pour déterminer si une partie succombe ou obtient gain de cause, il faut 
examiner dans quelle mesure ses conclusions sont admises en deuxième instance (arrêts 
du Tribunal fédéral 6B_136/2016 du 23 janvier 2017 consid. 4.1.2 ; 6B_1025/2014 du 
9 février 2015 consid. 2.4.1 ; 6B_1046/2013 du 14 mai 2014 consid. 3.3 ; 6B_586/2013 
du 1er mai 2014 consid. 3.2 ; 6B_438/2013 du 18 juillet 2013 consid. 2.4). 


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8.2. Vu le présent arrêt, il convient d'arrêter les frais pour la procédure d'appel qui a 
porté sur la demande de non-entrée en matière et d'irrecevabilité. Il se justifie de mettre 
à la charge de A______, qui succombe, le 90 % desdits frais, qui comprennent un 
émolument global de CHF 5'000.- pour les deux arrêts prononcés, le solde restant à la 
charge de C______ suite au rejet de ses conclusions sur la voie de droit choisie par 
A______. 
Il y a lieu de condamner A______ au paiement des frais de défense de l'intimé, qui 
seront réduits à CHF 9'720.-, soit le 90% du montant correspondant à une activité de 24 
heures au tarif horaire de CHF 450.- admis par la Cour de céans. 
* * * * * 
 


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P/4010/2009 
 
PAR CES MOTIFS, 
LA COUR : 
Constate que A______ n'a pas la qualité de partie plaignante. 
Dit que son appel est irrecevable. 
Condamne A______ à verser la somme de CHF 9'720.- à C______ au titre de ses frais de 
défense dans la procédure d'appel. 
Condamne A______ au paiement de 90 % des frais de la procédure d'appel portant sur la non-
entrée en matière et l'irrecevabilité de l'appel, qui comprennent un émolument global de 
CHF 5'000.-. 
Condamne C______ au paiement du solde des frais de la procédure. 
Notifie le présent arrêt aux parties. 
Le communique, pour information, au Tribunal de police. 
Siégeant : 
Monsieur Pierre BUNGENER, président ; Monsieur Pierre MARQUIS et Madame Valérie 
LAUBER, juges. 
 
Le greffier : 
Mark SPAS 
 
Le président : 
Pierre BUNGENER 
 
 
Indication des voies de recours : 
 
Conformément aux art. 78 ss de la loi fédérale sur le Tribunal fédéral du 17 juin 2005 (LTF; RS 173.110), le 
présent arrêt peut être porté dans les trente jours qui suivent sa notification avec expédition complète (art. 100 
al. 1 LTF), par-devant le Tribunal fédéral (1000 Lausanne 14), par la voie du recours en matière pénale. 
 
 


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ÉTAT DE FRAIS 
AARP/236/2017
 
 
COUR DE JUSTICE 
 
 
Selon les art. 4 et 14 du règlement du 22 décembre 2010 fixant le tarif des frais et dépens en 
matière pénale (E 4 10.03). 
 
 
Total des frais de procédure du Tribunal de police : 
Frais de première instance à la charge de l'Etat. 
CHF 
34'596.55 
Bordereau de frais de la Chambre pénale d'appel et de révision 
 
Délivrance de copies et photocopies (let. a, b et c) 
CHF 
0.00
Mandats de comparution, avis d'audience et divers (let. i) 
CHF 
260.00
Procès-verbal (let. f) 
CHF 
0.00
État de frais 
CHF 
75.00
Émolument de décision 
CHF 
5'000.00
Total des frais de la procédure d'appel : 
CHF 
5'335.00
Total général (première instance + appel) : 
CHF 
39'931.55
Frais de la procédure d'appel (portant sur la non-entrée en matière et 
l'irrecevabilité de l'appel) à la charge de A______ à hauteur de 90 %, le 
solde restant à la charge de C______.