ge_gerichte · ACJC/341/2021 · 2021-03-16 · fr


Le présent arrêt est communiqué aux parties par plis recommandés du 25 mars 2021 et à 
SAXO BANK (SWITZERLAND) SA pour information. 
 
 
REPUBLIQUE ET 
 
CANTON DE GENEVE 
POUVOIR JUDICIAIRE 
C/1031/2012 
ACJC/341/2021 
ARRÊT 
DE LA COUR DE JUSTICE 
Chambre civile 
DU MARDI 16 MARS 2021 
Entre 
A______ (SUISSE) SA, sise ______ [GE], appelante d'un jugement rendu par la 2ème 
Chambre du Tribunal de première instance de ce canton le 25 mars 2020 et intimée sur 
appel joint, comparant par Me Johanna VON BURG, avocate, rue de la Tambourine 38, 
1227 Carouge, en l'étude de laquelle elle fait élection de domicile, 
et 
Monsieur B______, domicilié ______ [VD], intimé et appelant joint, comparant par Me 
C______, avocat, rue ______, ______ [VD], en l'étude duquel il fait élection de 
domicile. 


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EN FAIT 
A. 
Par jugement JTPI/4477/2020 du 25 mars 2020, reçu par les parties le 21 avril 
2020, le Tribunal de première instance a débouté B______ de sa requête de 
contre-expertise (ch. 1 du dispositif) et de toutes ses conclusions à l'encontre de 
D______ SWITZERLAND SA (ch. 2) (ci-après D______), condamné A______ 
(SUISSE) SA (ci-après A______ & ASSOCIES) à verser à B______ 160'241 fr. 
52 avec intérêts à 5% dès le 9 janvier 2009 (ch. 3), arrêté les frais judiciaires à 
55'000 fr., les a compensés avec les avances fournies en 68'990 fr., mis à la charge 
de B______ à concurrence 44'000 fr. et de A______ & ASSOCIES à concurrence 
de 11'000 fr., ordonné aux Services financiers du Pouvoir judiciaire de restituer à 
B______ le solde de l'avance en 13'990 fr., condamné A______ & ASSOCIES à 
verser à B______ 10'850 fr. au titre des frais judiciaires (ch. 4), condamné 
B______ à payer 40'000 fr. de dépens à D______ (ch. 5) et 15'000 fr. de dépens à 
A______ & ASSOCIES (ch. 6) et débouté les parties de toutes autres conclusions 
(ch. 7). 
B. 
a. Le 19 mai 2020, A______ & ASSOCIES a formé appel de ce jugement, 
concluant à ce que la Cour l'annule et, statuant à nouveau, déboute B______ de 
toutes ses conclusions, avec suite de frais et dépens. 
 
b. Le 25 août 2020, B______ a conclu à l'irrecevabilité de l'appel, subsidiairement 
à son rejet, avec suite de frais et dépens. 
 
c. Il a en outre formé un appel joint, concluant à ce que la Cour annule les chiffres 
1, 4 et 6 du dispositif du jugement querellé, ordonne une contre-expertise sur 
l'analyse de la stratégie, de la gestion et des omissions de E______ et de A______ 
& ASSOCIES (se référant à ses allégués 18 à 20, 62, 66 à 71, 97, 116 à 119 et 122 
à 124) et condamne cette dernière à lui verser 727'341 fr. avec intérêts à 5% dès le 
10 janvier 2009, à supporter tous les frais judiciaires et à lui verser 40'000 fr. de 
dépens de première instance, avec suite de frais et dépens d'appel. 
 
d. le 9 novembre 2020, A______ & ASSOCIES a déposé une écriture, persistant 
dans ses conclusions sur appel et concluant au rejet de l'appel joint. 
 
e. Le 7 décembre 2020, B______ a également déposé une écriture et persisté dans 
toutes ses conclusions. 
 
f. D______ a pour sa part fait valoir que les prétentions de B______ à son 
encontre ayant été définitivement rejetées, elle ne devait pas être partie à la 
procédure d'appel. Aucune des parties ne s'est opposée à cette requête. 
 
g. Les parties ont été informées le 28 janvier 2021 de ce que la cause était gardée 
à juger. 


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C. 
Les faits pertinents suivants résultent du dossier. 
a. En 2007, B______, licencié en sciences économiques et actif dans le domaine 
du commerce de vins, a rencontré E______, trader spécialisé dans les produits 
dérivés, par l'intermédiaire d'une relation d'affaires, qui lui avait indiqué avoir 
investi en bourse sur les conseils de ce dernier, ce qui lui avait procuré 
d'importants bénéfices. 
b. B______ a fréquenté E______ durant six mois, période durant laquelle ce 
dernier lui a expliqué le fonctionnement des investissements en bourse ainsi que la 
particularité des produits dérivés. B______ a considéré que E______ manipulait 
les outils boursiers avec dextérité et professionnalisme, et a dès lors décidé de lui 
confier ses fonds. 
c. En mars 2008, B______ a ouvert un compte auprès de F______ SA (ci-après 
F______), banque spécialisée dans le trading online. 
Il a confié la gestion de l'entier de ses avoirs à E______. 
Dans un premier temps, B______, qui s'informait régulièrement de l'état de son 
compte, était satisfait des résultats. 
Il pouvait voir les résultats des opérations effectuées par E______ sur ses écrans; 
ce dernier lui expliquait le très important "turn over" sur son compte et disait à 
son client ce qu'il faisait. 
E______ avait réponse à toutes ses questions, étant précisé que B______ 
comprenait le principe des opérations financières, mais n'était pas capable de les 
exécuter lui-même. 
Au cours du mois de mai 2008, B______ a subi d'importantes pertes sur son 
compte. E______ lui a toutefois affirmé que ces pertes résultaient d'un défaut de 
la plateforme de trading, qui ne calculait pas correctement les marges. En effet, 
selon lui, le masque informatique de F______ n'était pas assez rapide pour les 
opérations sur produits dérivés, dans la mesure où il ne se mettait pas à jour en 
temps réel. 
B______ s'est plaint auprès de F______ et a rencontré les responsables de la 
société, lesquels lui ont fourni des explications sur le fonctionnement et les 
risques des produits dérivés. 
d. Depuis mai 2008 au moins, B______ est assisté par Me C______, avocat, dans 
ses relations avec les entités chargées de la gestion de sa fortune. 
Il ressort en effet du courriel adressé le 9 mai 2008 par E______ à B______ ainsi 
qu'à d'autres récipiendaires que ce dernier avait élaboré, avec Me C______, un 


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projet de mandat de gestion destiné à être soumis au département juridique de 
F______. 
e.a En juillet 2008, E______ a conseillé à B______, d'ouvrir un compte auprès de 
D______, dont la plateforme de trading correspondait à leurs attentes en matière 
de produits dérivés. 
B______, épaulé par son conseil Me C______, lequel est en copie de l'ensemble 
des mails échangés durant cette période, a activement discuté avec E______ de 
cette possibilité. 
En date du 17 juillet 2008, il a ouvert un compte individuel n° 1______ auprès de 
D______ et, en août 2008, il y a transféré l'ensemble de ses actifs détenus auprès 
de F______. Au 31 août 2008, la valeur de son compte était de 3'704'221 fr. 89 
Le but de B______, ce faisant, était de permettre à E______ de continuer à faire 
son travail comme auparavant, à savoir traiter des opérations sur options ou 
produits dérivés comme il avait l'habitude de le faire. 
e.b Dans sa requête d'ouverture de compte, B______ a sélectionné l'ensemble des 
produits proposés soit: Foreign Exchange, Futures, CFD's, Shares, Option FX et 
Bounds. 
Il a en outre précisé dans le même document, s'agissant de ses connaissances en 
matière d'investissement, être professionnel et avoir plus de dix ans d'expérience. 
Il a en revanche indiqué n'avoir aucune connaissance dans les types de produits 
qu'il avait sélectionnés. 
Toujours selon ce document d'ouverture de compte, le client confirmait avoir reçu 
et lu les documents suivants, qui faisaient partie du contrat, à savoir, d'une part, 
les "Conditions générales" de la banque et, d'autre part, un document intitulé "Risk 
disclosure statement for foreign exchange, contracts for difference (cfds), futures, 
and options", soit la déclaration selon laquelle il avait été informé des risques liés 
aux opérations précitées. 
e.c Les conditions générales stipulaient notamment ce qui suit : 
- 
Article 2 ("Acceptance of risk") : 
Le client accepte, reconnaît et comprend que les transactions d'achat et de 
vente: 
2.1 
sont hautement spéculatives. 
2.2 présentent un risque financier très important voire peuvent même 
générer des pertes illimitées dans certains cas; il n'existe aucune 
garantie de conserver le capital investi et encore moins de réaliser des 
bénéfices; 


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2.3. sont appropriées uniquement pour des personnes qui sont à même de 
supporter économiquement les pertes découlant des risques encourus. 
- 
Article 3 ("Obligations of the Client"): 
Le client confirme que: 
3.1. il est familier avec le fonctionnement des marchés financiers et celui 
des opérations qu'il souhaite effectuer; 
3.2. toute décision d'achat ou de vente des produits sera prise par le client, 
au terme de sa propre évaluation de sa situation financière et de ses 
objectifs de placement; 
3.3 il suivra seul les positions ouvertes sur ses comptes. 
3.4 la banque ne fournira aucun service autre que l'exécution des ordres 
du client; la banque ne conseillera pas le client ni ne gérera ses actifs; 
les discussions entre le client et les employés de la banque et les 
informations fournies par la banque ne sauraient constituer une 
relation de conseil ou une recommandation formulée par la banque ; 
3.5 la banque ne vérifiera pas si une transaction ou une décision prise par 
le client, sa stratégie de trading ou d'investissement est justifiée, 
appropriée ou raisonnable; 
3.6 avant de passer ses ordres, le client devra se familiariser avec la 
plateforme, ses fonctionnalités et ses caractéristiques et avec les types 
d'ordre dont l'exécution est possible. 
f. D'après les indications données par son directeur, D______ n'adresse pas de 
relevés "papier" en lien avec l'activité déployée. 
Elle fournit en revanche un accès électronique qui permet aux clients d'accéder 
aux données relatives à leur compte en temps réel, d'obtenir le détail de chacune 
des positions contenues dans le portefeuille, d'accéder à un relevé de compte 
faisant apparaître tous les mouvements intervenus sur le compte durant une 
période ainsi que d'obtenir le Financial statement permettant de connaître les 
différents états financiers relatifs à un compte durant une période donnée, ainsi 
que le montant des commissions. 
Le client peut ainsi à tout moment avoir une vision de la valeur nette de son 
portefeuille et connaître les commissions totales prélevées sur son compte. Il ne 
peut en revanche pas connaître comment sont ventilées lesdites commissions entre 
les différents intervenants. 
B______ a dès lors eu accès au système en ligne de D______ lui permettant 
d'accéder et de surveiller son compte en tout temps. Il allègue n'avoir toutefois 


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jamais concrètement vérifié son compte en ligne, faisant confiance à E______ et 
considérant en tout état que les transactions auraient été opaques pour lui. 
g. Le 2 septembre 2008, B______ a signé une procuration, en faveur de E______. 
h. Dès la fin de l'été 2008 et en automne 2008, l'ensemble de la place bancaire et 
financière mondiale a traversé une très importante crise. 
i. E______ a essentiellement effectué sur le compte ouvert auprès de D______ des 
opérations sur produits dérivés, comme il le faisait auparavant. 
j. Par la suite, E______ a demandé à D______ de disposer d'une plateforme 
destinée à la gestion des avoirs de ses clients en qualité de gérant externe, ce qui 
lui permettait de bénéficier de commissions en lien avec les affaires. 
De telles relations n'étaient toutefois possibles qu'avec des entités régulées, 
affiliées à un organisme d'autorégulation (OAR), ce dont B______ et son conseil 
ont été informés. 
Il s'agissait dès lors pour E______ d'être engagé par une telle entité. 
k. Pour résoudre ce problème, E______ a fait appel au président de l'association 
des traders, lequel l'a recommandé à G______, gestionnaire auprès de la société 
A______ & ASSOCIES. 
Selon G______, E______ était "honorablement connu dans la profession", ayant 
été chef trader auprès du I______ à H______ [USA] sur la bourse des produits 
dérivés. 
A______ & ASSOCIES a également reçu le curriculum vitae, les lettres de 
recommandation et les certificats de travail fournis par E______. 
Le premier certificat de travail, daté du 28 février 1997, fait état d'une activité 
effectuée comme trader entre février 1995 et février 1997 pour le I______ et 
précise que E______ a donné entière satisfaction. Le second certificat de travail, 
indique que celui-ci a travaillé comme assistant de gestion pour la société 
K______ du 10 juillet 2000 au 31 janvier 2001 et qu'il s'est "acquitté de toute les 
tâches inhérentes à sa fonction". 
Sur la base de ces informations, E______ a été engagé par la société de gestion 
A______ & ASSOCIES, en qualité de "Trader Senior", le 28 octobre 2008. 
l. Aux termes du contrat de travail conclu entre A______ & ASSOCIES et 
E______, ce dernier était exclusivement rémunéré sur la base des résultats de la 
"Business Unit" à laquelle il appartenait, et il était soumis à la surveillance de 
l'audit interne de son employeur. 


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En particulier, le salaire de E______ était calculé en fonction du montant des 
commissions versées à A______ & ASSOCIES par D______, lequel était lié au 
nombre de transactions effectuées sur les comptes de ses clients. 
L'annexe au contrat de travail précisait qu'il gérait depuis quelques années une 
trentaine de clients et qu'il ne ferait que du trading, à l'exclusion de la gestion de 
fortune classique. Les membres gestionnaires de la "Business Unit" et le Directeur 
général de A______ & ASSOCIES devaient pouvoir accéder en tout temps à 
l'exposition des comptes gérés par ses soins afin d'être en mesure, en cas de doute, 
de l'obliger à clôturer toutes ses positions si la perte potentielle dépassait le 
montant des avoirs sous gestion. 
Le représentant de A______ & ASSOCIES a indiqué que la surveillance d'un 
trader consistait à vérifier ses performances annuellement, voire trimestriellement 
si on voulait des détails. 
Selon le témoin G______, employé de A______ & ASSOCIES dans la même 
"Business Unit" que E______, le directeur général de A______ & ASSOCIES 
n'exerçait pas de contrôle sur la nature des opérations achats/vente en matière de 
trading; cela n'était pas possible car le trading nécessitait en permanence des 
achat/vente de produits, donc une surveillance constante du marché par le trader. 
Il fallait par contre vérifier que les engagements ne soient pas excessifs par 
rapport à la capacité du compte. 
m. Le 15 octobre 2008, D______ et A______ & ASSOCIES ont signé un "Accord 
de gestion externe" aux termes duquel la seconde était habilitée à intervenir en 
qualité de gestionnaire externe autorisée à présenter des clients à D______. 
L'accord prévoit en particulier que: 
- 
les parties conviennent que les clients présentés par le gestionnaire externe 
seront des clients auxquels D______ fournira exclusivement des services 
d'exécution, de sorte que D______ ne sera pas chargé de conseiller le client 
quant aux mérites et à la pertinence d'une transaction quelconque (art. 2.3). 
- 
le gestionnaire externe est tenu d'informer les clients de manière appropriée 
des risques liée à la gestion de portefeuille et des risques spécifiques 
associés à certaines opérations ou investissements exécutés par ou sur ordre 
du gestionnaire externe. D______ aide le gestionnaire externe à honorer 
cette obligation d'informer (responsabilité exclusive du gestionnaire externe) 
en joignant au présent contrat un exemplaire de la brochure intitulée "Règles 
de conduite pour négociants en valeurs mobilières" (art. 2.4). 
- 
le gestionnaire externe est exclusivement responsable envers les clients de la 
gestion des comptes et des instructions qu'il transmet à D______. D______ 
décline toute responsabilité quant au contenu des instructions du 
gestionnaire externe et en général, quant au respect des mandats confiés par 


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les clients au gestionnaire externe, ce dernier assumant l'entière 
responsabilité d'une telle exécution. Dans cette optique, le gestionnaire 
externe est chargé d'avertir clairement le client que D______ n'assume 
aucune responsabilité quant à l'activité de gestion du gestionnaire externe. 
D______ n'est pas tenue de contrôler les activités du gestionnaire externe 
dont elle doit exécuter les instructions (art. 9). 
n. Le même jour, L______ de D______ a informé B______ et les clients de 
E______ que ce dernier travaillait dorénavant pour la société A______ & 
ASSOCIES. 
L______ vantait l'expérience de E______ sur les produits dérivés, relevant que les 
performances de celui-ci parlaient d'elles-mêmes, ce dernier ayant enregistré un 
gain de 9.75 % depuis le 1er octobre 2008. Il précisait encore que E______ 
maîtrisait complètement les produits dérivés, ce qui lui permettait d'être très 
efficace dans la tendance baissière de l'époque. 
o. Le témoin M______, employé par D______ de 2004 à 2010 en qualité de 
"Sales trader", a déclaré avoir eu des inquiétudes quant aux comptes gérés par 
E______ par rapport au volume important de transactions effectuées en matière de 
produits dérivés. Il lui semblait que le mécanisme d'alerte de la banque, fondé sur 
le volume des transactions, s'était activé dans ce cas. Il en avait parlé "à l'interne", 
ainsi qu'avec E______ et avec des associés de A______ & ASSOCIES. Certaines 
explications avaient été fournies à D______: E______ avait indiqué qu'il s'agissait 
de comptes "hedge" c'est-à-dire qu'il utilisait les produits dérivés comme 
couverture à tout le moins en partie, et non pas à des fins spéculatives. Le compte 
de B______ était important. Ce dernier y avait accès et pouvait voir ce qui se 
passait à la minute. E______ avait le pouvoir de gestion nécessaire et sa relation 
avec B______ était proche, semblant relever de l'amitié. Sur la base de ces 
postulats, il ne s'était pas fait plus de soucis, ce d'autant plus que B______ avait, à 
sa connaissance, un mandat de gestion avec A______ & ASSOCIES et qu'il ne 
s'occupait pas lui-même directement de l'application de ce mandat. 
p. B______ n'a jamais signé de mandat de gestion écrit avec A______ & 
ASSOCIES. 
Le document d'ouverture de compte chez A______ & ASSOCIES porte en effet la 
mention manuscrite que "le client est en voyage et signera les documents 
d'ouverture début février 2009". 
q. Au 31 octobre 2008, la valeur totale du portefeuille de B______ s'élevait à 
3'073'932 fr. 
r. Le 3 novembre 2008, B______ s'est inquiété auprès de E______ des pertes 
subies sur son compte. Ce dernier lui a toutefois assuré qu'il allait vite récupérer 
l'argent perdu. 


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Le même jour, B______ a signé une nouvelle procuration en faveur de A______ 
& ASSOCIÉS, afin d'autoriser E______ à gérer son compte auprès de D______ 
en qualité d'employé de cette société. 
A l'instar de la première signée, cette procuration précisait que: 
"Le Mandant est conscient du fait que la Banque n'exerce aucun contrôle sur 
les actions entreprises par le Mandataire qui est choisi par lui et dont la 
surveillance incombe au Mandant. La tâche d'informer le Mandant des 
activités entreprises est du seul ressort du Mandataire. 
Le Mandant autorise la Banque à exécuter de bonne foi les ordres donnés 
par la Mandataire. De plus, le Mandant dégage la Banque de toute 
responsabilité concernant 
l'exécution de toute instruction donnée 
conformément aux pouvoirs conférés en vertu de la présente procuration". 
Ce document prévoyait l'application du droit suisse et la compétence des 
tribunaux genevois. 
s. E______, désormais employé de A______ & ASSOCIES, a continué sa gestion 
essentiellement avec des produits dérivés. 
Entendu par le Tribunal, B______ a déclaré qu'il savait que les produits dérivés 
présentaient des risques, mais qu'il ignorait de quelle ampleur et de quoi il 
retournait exactement. S'il avait accepté la politique de trading de E______, c'était 
parce qu'il l'avait convaincu qu'il pourrait limiter les risques ou que ce risque 
pouvait être combattu par son travail. Quand E______ lui écrivait des mails 
expliquant son travail, il en prenait connaissance mais cela restait pour lui un 
langage compliqué. Il avait donné son accord pour ce type de gestion, dans la 
mesure où E______ lui avait exposé dès le début que le fait de travailler 
exclusivement sur des produits dérivés permettait des gains substantiels, 
supérieurs à ceux dégagés par un placement statique. Il était conscient que ce type 
de gestion impliquait des risques, E______ l'ayant prévenu que ce type de 
placement était plus risqué que le dépôt sur un compte bancaire. 
t. Le 5 novembre 2008, B______ s'est inquiété auprès de E______ de ce qu'il 
voyait son compte "s'effriter" tous les jours, soit plus de 1,2 millions en dix jours 
selon lui. Il pensait qu'il serait préférable de s'abstenir en attendant des jours 
meilleurs. Il lui demandait de vendre certains titres considérant que c'était le 
moment opportun. 
u. Le 17 décembre 2008, B______ s'est plaint auprès de D______ de ce qu'il 
perdait de l'argent tous les jours. Il souhaitait obtenir un relevé complet de son 
compte afin de connaître l'évolution nette de ses actifs, précisant que si la perte 
quasi journalière se confirmait, il conviendrait de cesser le trading. 


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Le jour même, E______ a répondu, minimisant la perte, expliquant que la 
dévaluation du compte provenait de la baisse du dollar américain. Il a assuré à 
B______ que les pertes étaient largement rattrapables. 
v. Le 19 décembre 2008, B______ a relevé que la baisse du dollar n'expliquait pas 
tout, vu que son compte baissait régulièrement déjà avant la chute du dollar. Il 
relevait qu'il lui avait demandé de vendre des actions pour stopper sa perte, ce qui 
avait fonctionné. Il souhaitait dès lors la même stratégie pour les monnaies 
précisant à ce titre lui avoir demandé de vendre les dollars lorsque leur taux était 
supérieur au taux qu'il avait acheté. Or malgré ces indications, il avait perdu de 
l'argent alors qu'il aurait dû en gagner. Il reprochait dès lors à E______ de ne pas 
avoir les bonnes priorités. 
w. Le 7 janvier 2009, B______ s'est à nouveau plaint auprès de E______ de sa 
gestion, estimant avoir perdu 5 millions en dix mois. 
x. Par courriels du 8 janvier 2009, le conseil de B______ a sollicité de E______ 
qu'il stoppe les pertes sur le compte de son client. Il a en outre relevé que 
B______ ne semblait pas recevoir régulièrement des extraits de son compte. 
E______ a répondu que B______ disposait d'un accès direct à l'ensemble de son 
dossier en temps réel et que D______ lui avait donné un accès spécial à ce titre. Il 
a pour le surplus assuré qu'il allait regagner l'argent perdu si on le laissait faire. 
y. Entre mars 2008 et février 2009, E______ a envoyé à B______, avec parfois 
copie à son avocat, de nombreux courriels étranges et confus, voire incohérents, 
relatifs à l'évolution des marchés et des avoirs de B______. 
z. Le 9 janvier 2009, le conseil de B______ est à nouveau intervenu auprès de 
E______ pour lui préciser que son client constatait en ligne que son compte 
perdait tous les jours des sommes importantes. E______ devait impérativement 
stopper les pertes. Il lui demandait ainsi de remettre le compte à niveau. 
Par courriel du même jour, Me C______ a demandé à E______, au nom de son 
mandant, de cesser toute gestion sur son compte. 
aa. A cette date, le total des actifs de B______ s'élevait à 2'194'571 fr. 
Des retraits en 53'000 fr. et 99'020 fr. avaient été effectués par ce dernier en date 
des 10 et 24 novembre 2008. 
B______ chiffre ainsi sa perte à 727'341 fr. pour la période du 31 octobre 2008 au 
9 janvier 2009 (3'073'932 fr. au 31 octobre 2008 – 152'020 fr. de retraits – 
2'194'571 fr. au 9 janvier 2009). 


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Au 31 janvier 2009, le compte de B______ présentait une valeur de 2'226'189 
fr.16. 
bb. Il n'est pas contesté qu'entre le 6 novembre 2008 et le 9 janvier 2009, 
D______ a versé 104'780,96 euros, montant correspondant à 160'241 fr. 52, à 
A______ & ASSOCIES au titre de rétrocessions 
cc. Le 15 janvier 2009, E______ a fourni diverses explications à l'avocat de 
B______ concernant son activité sur le portefeuille, les causes des pertes subies et 
le montant des commissions prélevées. Il a notamment précisé qu'il s'engageait à 
rembourser ses clients et à "remettre le compte de B______ à 3,9 millions de 
francs suisses". 
dd. Le 31 mars 2009, A______ & ASSOCIES a résilié avec effet immédiat le 
contrat de travail de E______, "pour les motifs qui lui [avaient] été exposés". 
ee. Une procédure pénale a été ouverte à l'encontre de E______ en 2010 dans le 
canton de Vaud, notamment pour infractions d'abus de confiance et de gestion 
déloyale, suite au dépôt de plusieurs plaintes pénales à son encontre. 
A noter que B______ n'a jamais déposé plainte pénale à l'encontre de E______. Il 
a expliqué à cet égard qu'il voulait dans un premier temps lui laisser une chance 
de rattraper les pertes; par la suite, il avait eu l'intention de déposer plainte, mais 
l'intéressé était mort entre-temps. 
Les éléments suivants ressortent des pièces de cette procédure pénale 2______ : 
E______ a reconnu avoir détourné à son profit, entre août 2008 et février 2009, 
des montants de 88'000 fr., qui lui avaient été remis par trois clients autres que 
B______, dans le cadre de mandats de gestion de fortune. 
E______ a expliqué ses agissements par le fait qu'il souffrait de troubles 
bipolaires; il avait effectué certains investissements prometteurs au début, mais il 
n'était pas parvenu à maintenir cette tendance en raison de la crise. 
Il avait auparavant déjà fait l'objet de deux enquêtes pénales pour gestion 
déloyale, abus de confiance et escroquerie, en 2003 et 2005. 
E______ a été mis sous tutelle le 24 mars 2010. 
Il est décédé le ______ 2012. Suite à son décès, la procédure pénale à son 
encontre a été classée le 16 mars 2012. 
D. 
a. Par acte déposé en conciliation le 18 janvier 2012, puis introduit au Tribunal de 
première instance le 14 septembre 2012, B______ a assigné D______ et A______ 
& ASSOCIES en paiement. 


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Les prétentions de B______ contre D______ ont été rejetées par le Tribunal et 
cette question n'est plus litigieuse en appel. 
 
En ce qui concerne A______ & ASSOCIES, B______ a conclu en dernier lieu à 
que le Tribunal condamne cette dernière à lui verser 727'341 fr. avec intérêts à 5% 
l'an dès le 11 janvier 2009. 
Il a fait valoir qu'entre le 3 novembre 2008 et le 9 janvier 2009, E______ avait 
procédé à 4'550 opérations sur son compte, lesquelles s'étaient soldées par des 
pertes et avaient pour seul but de générer des commission et rétrocessions en 
faveur de A______ & ASSOCIES. Il s'agissait de barattage. Ces manquements lui 
avaient causé un dommage. A______ & ASSOCIES n'avait pas respecté ses 
instructions en ce sens qu'elle avait pratiqué une politique de placement en 
produits dérivés, laquelle était risquée, alors qu'il s'attentait à une gestion 
conservatrice, dénuée de risque. Elle avait en outre violé son devoir d'information 
à son égard. Enfin, elle avait omis de vérifier les compétences de E______ avant 
de l'engager et de surveiller son activité. Elle devait de plus restituer les 
commissions indûment perçues dans le cadre de sa gestion de fortune. 
B______ a sollicité une expertise visant à établir la valeur des avoirs versés en 
mains de D______ et leur valeur résiduelle au moment de la résiliation du mandat 
de gestion de A______ & ASSOCIES, afin de prouver le montant de son 
dommage. L'expert devait aussi se prononcer sur la politique de gestion appliquée, 
sur le fait de savoir si les informations accessibles en ligne lui permettaient de 
comprendre le résultat de cette gestion et sur la substance de ce résultat. En outre, 
l'expertise devait établir le total des rétrocessions touchées par A______ & 
ASSOCIES. 
b. A______ & ASSOCIES a conclu au déboutement de sa partie adverse de toutes 
ses prétentions. 
La gestion de E______ était conforme à celle souhaitée par son client et ce dernier 
était parfaitement informé des risques encourus. Aucun élément du dossier 
n'établissait que E______ aurait fait du "barattage", étant souligné que le type de 
gestion choisie impliquait, en soi, de nombreuses transactions. Le dommage 
n'était qui plus est ni suffisamment allégué, ni établi. Elle avait choisi et surveillé 
son employé de manière adaptée et diligente. 
c. Par jugement JTPI/4735/2015 du 29 avril 2015, le Tribunal de première 
instance a débouté B______ de toutes ses conclusions et l'a condamné aux frais. 
d. Par arrêt n° ACJC/167/2016 du 12 février 2016, la Cour de justice a admis 
l'appel interjeté par B______, annulé le jugement précité et renvoyé la cause au 
Tribunal pour instruction complémentaire au sens de ses considérants et nouvelle 
décision. 


- 13/35 - 
 
C/1031/2012 
La question de savoir si l'activité de gestion effectuée par E______ pour B______, 
centrée sur le trading et les opérations sur produits dérivés s'était exercée de 
manière conforme aux règles de l'art ne pouvait être résolue sans une expertise. Il 
ne pouvait pas être exclu d'emblée que E______ ait effectivement manqué à ses 
obligations de gérant de fortune. Seule une expertise était à même de déterminer si 
la fréquence des transactions effectuées avait été excessive et constituait un indice 
de barattage ou si elle était justifiée par la stratégie suivie, étant rappelé sur ce 
point que, comme cela ressortait des enquêtes, le trading tel que pratiqué par 
E______ impliquait un nombre de transactions supérieur aux autres stratégies de 
gestion. 
La question de savoir si E______ avait violé ses obligations dans le cadre de la 
gestion de la fortune de B______ était pertinente en dépit du fait que E______ 
n'était pas partie à la procédure. En effet, cette violation pouvait, suivant les 
circonstances, être imputable à A______ & ASSOCIES, en application de l'art. 
101 CO, en tant qu'elle était son employeur dès le 28 octobre 2008. 
e.a Les parties ont transmis au Tribunal les questions qu'elles entendaient poser à 
l'expert. 
Par ordonnance d'expertise n° ORTPI/835/2017 du 26 septembre 2017, le 
Tribunal a désigné N______, conseil indépendant en finance et en gestion, en 
qualité d'expert et l'a invité à répondre aux questions suivantes : 
b) De la gestion des avoirs 
b.1 Quels types d'investissement ont été effectués par E______ pour le 
compte de B______ ? Quelle était la stratégie d'investissement ? 
b.2 A quel profil de gestion correspondent les investissements, centrés sur 
le trading et les opérations sur produits dérivés, effectués par E______ 
pour le compte de B______ ? 
b.3 La structure du portefeuille de B______ a-t-elle variée sur les périodes 
de mars au 17 juillet 2008, du 12 août au 27 octobre 2008 et 
finalement entre le 6 novembre 2008 et le 9 janvier 2009 ? Si oui, de 
quelle manière ? 
b.4 Quelle a été la fréquence des transactions effectuées par E______ pour 
le compte de B______ ? 
b.5 Cette fréquence est-elle justifiée par la stratégie d'investissement, 
centrée sur le trading et les opérations sur produits dérivés, suivie ? 
b.6 En cas de réponse négative, existe-il des indices de barattage ? Si oui, 
lesquels ? 
b.7 
E______ a-t-il respecté le code de conduite de l'Association ______, 
dans les investissements opérés pour le compte de B______ sur le 
compte ouvert auprès de D______ (SUISSE) SA ? Si non, pourquoi ? 
b.8 Quelles sont les causes des pertes subies sur le portefeuille de 
B______ ? 
 


- 14/35 - 
 
C/1031/2012 
c) Des informations au client 
c.1 Quelles sont les informations qui sont accessibles pour les clients à 
travers le service en ligne de D______ (SUISSE) SA (cf. pces 47 à 49 
chargé du 13 septembre 2012 demandeur; pces 17 à 21 chargé du 18 
mars 2013 défenderesse) ? 
c.2 Ces informations comprennent-elles : la composition du portefeuille, 
les transactions opérées et/ou les liquidités déposées sur le compte ? 
c.3 Les informations accessibles sur le service en ligne D______ 
(SUISSE) SA correspondent-elles à celles contenues dans les relevés 
de portefeuille établis par d'autres banques suisses ? 
c.4 Est-ce que des informations usuellement accessibles en ligne dans la 
branche ne figureraient pas sur le service en ligne D______ (SUISSE) 
SA ? Si oui, lesquelles ? 
c.5 A quel profil de client / d'investisseur, les informations accessibles sur 
le service en ligne D______ (SUISSE) SA s'adressent-elles ? Lesdites 
informations sont-elles compréhensibles ? 
c.6 Quelle est la méthode de valorisation utilisée par D______ (SUISSE) 
SA pour les titres, en particulier les produits dérivés, détenus par le 
client ? Cette méthode de valorisation est-elle usuelle dans la 
branche ? 
c.7 Cette méthode de valorisation permet-elle au client d'avoir une vision 
adéquate de la situation de son portefeuille ? 
e.b Les éléments suivants ressortent notamment du rapport d'expertise du 
28 février 2018 : 
B. Gestion des avoirs 
1 - a) Type d'investissements (cf rapport d'expertise, chiffre 1, p. 1) 
E______ faisait principalement des investissements en produits financiers 
dérivés, plus particulièrement en: 
- 
Contrats d'option (sur titres et sur les changes) 
- 
CFD ou contrats sur différence (sur actions) 
- 
Contrats futurs (sur les changes, les indices boursiers et d'obligations, 
les métaux précieux, les matières premières minérales et agricoles). 
En second lieu, il effectuait des opérations de type "spot intraday" (soit 
achat et vente aller-retour de devises dans la même journée) sur les changes 
(notamment EURO contre USD, USD contre YEN). 
Enfin, E______ exécutait des achats et ventes d'actions sur les marchés 
boursiers suisses, européens et américains. 
1 - b) Stratégie d'investissements (cf rapport d'expertise, chiffre 1, p. 1-4) 
La stratégie d'investissement était principalement basée sur le trading de 
produits financiers cotés sur les bourses organisées (actions, futures, 
options) ou sur les marchés de gré à gré (devises, CFD), dans tous les cas 
sur des produits dans lesquels il existe une bonne liquidité journalière en 
continu. Le trading consiste en l'achat et la vente de produits à des 
intervalles rapprochés, misant sur des montants qui peuvent être importants 
en vue de profiter de petites différences de cours se dessinant sur de courtes 
périodes. Cette périodicité rapide se traduit par un nombre d'opérations 
élevé par unité de temps. Un trader comme E______ se base sur des facteurs 
dits techniques pour ses choix d'opérations, liés en gros aux mesures 


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statistiques des volumes et des prix réalisés dans les produits traités. Un des 
paramètres les plus importants est la volatilité des marchés et des produits 
financiers utilisés dans la gestion, c'est-à-dire l'amplitude de la variabilité 
des cours attendue en plus ou moins autour de leur moyenne. Plus la 
volatilité est grande, plus un trader accompli aura l'occasion de générer des 
paris potentiellement gagnants, que ce soit à la hausse ou à la baisse. 
E______ avait clairement marqué son désaveu des techniques de gestion 
traditionnelles des banques de faveur de l'approche alternative fondée sur le 
trading à haute fréquence d'instruments financiers dérivés avec effet de 
levier. Il était possible de percevoir une évolution dans la stratégie 
d'investissement de E______. Celle-ci avait été influencée d'abord par le 
parcours chaotique du marché boursier en 2008, mais aussi, en parallèle, par 
les problèmes apparus dans la relation avec F______ et le processus de 
transfert du compte de B______ de F______ à D______ en cours de 
période. 
L'expert a distingué quatre phases: 
- 
Première phase (3 mars 2008 au 5 juin 2008; les avoirs sont chez 
F______): E______ se focalise sur la stratégie du short strangle (soit 
vente simultanée d'options call [achat] et put [vente] sur une même 
action, pour la même échéance, mais à des prix d'exercice différents 
qui encadrent le prix actuel du titre sous-jacent. Tant que le prix de 
l'action évolue à l'intérieur de ces deux prix d'exercice, le pari est 
gagnant: le trader gagne les deux primes touchées, et peut 
recommencer l'opération à une nouvelle échéance. En revanche, si 
l'action s'écarte trop de cette fourchette, à la hausse ou à la baisse, le 
trade sera perdant et les pertes potentiellement illimitées. 
- 
Deuxième phase (5 juin 2008 au 15 juillet 2008; les avoirs sont chez 
F______): le marché chute de plus de 13% (c'est la seconde grosse 
cassure de l'année 2008, le marché suisse ayant déjà perdu 20% entre 
janvier et mars 2008). La stratégie short strangle ne peut plus 
fonctionner comme avant. De grandes pertes sont subies durant cette 
période. 
- 
Troisième période (15 juillet au 11 août 2008; les avoirs sont 
transférés chez D______): les marchés remontent de plus de 10%. 
E______ n'en profite probablement pas, car il se dédie à l'ouverture du 
compte de B______ chez D______, ainsi qu'à la rédaction d'un 
volumineux rapport sur F______ (dont il critique le système 
informatique). 
- 
Quatrième période (du 11 août 2008 au 9 janvier 2009, les avoirs sont 
chez D______): rechute sérieuse des marchés, avec de gros écarts du 
cours journaliers. L'indice SMI des actions suisses perd près de 29% 
sur cette période, les bourses internationales tombent massivement. 
E______, manifestement satisfait de la réactivité du système online de 
D______, multiplie les opérations de trading sur futures et CFD, ainsi 
que sur les changes – sans réaliser que les marchés sont en plein 
krach. 
 
2) Profil de gestion (cf rapport d'expertise, chiffre 2, p. 4) 
L'expert a relevé qu'aucun document de mandat de gestion ni de profil de 
risque ou de gestion n'ayant été signé par B______, le profil de gestion ne 
pouvait qu'être déduit du type et du style de gestion opéré par E______ avec 
l'accord implicite de son client. En l'occurrence, une gestion axée sur le 
trading d'instruments dérivés à effet de levier devait forcément être qualifiée 


- 16/35 - 
 
C/1031/2012 
comme étant agressive et sujette à une haute prise de risque. Le niveau de 
risque encouru pouvait conduire selon les cas à la perte totale du capital 
investi sur un instrument précis. L'effet de levier multipliait le potentiel de 
gain mais aussi l'amplitude de la perte éventuelle. Ce type d'investissement 
convenait à des investisseurs qualifiés qui étaient à même d'apprécier les 
risques inhérents à ce type de placements. 
3) Evolution de la structure du portefeuille (rapport d'expertise, chiffre 3, p. 5 à 
12). 
Période de mars 2008 au 17 juillet 2008 
B______ ouvre son premier compte on-line chez F______ le 3 mars 2008: 
des avoirs en 4'118'115 fr. y sont déposés. 
Le compte chez D______ a été ouvert le 17 juillet 2008: des avoirs en 
1'138'641 fr. y sont transférés. 
Période du 12 août au 27 octobre 2008 
Au 12 août 2008, le compte présentait des liquidités en 1'174'897 fr. Entre le 
20 et le 22 août 2008, des titres y sont transférés, provenant notamment du 
compte précédemment ouverts chez F______ par B______ et son père 
J______. 
Au 31 août 2008, le total des actifs est porté à 2'705'304 fr. (68% d'actions 
et 32% de liquidités) 
A fin septembre 2008, suite à un apport en actions ABB, valeur 525'000 fr., 
le compte présente des avoirs totaux en 3'840'637 fr. (soit 53,4% de 
liquidités et 46,6% de positions). 
Au 31 octobre 2008, le porte-feuille de B______ a baissé de 3'840'637 fr. à 
3'0732'932 fr. 
Période du 6 novembre 2008 au 6 janvier 2009 
Le contrat de travail entre E______ et A______ & ASSOCIES d'une part, et 
l'accord entre cette dernière et D______ d'autre part, ouvrent la voie au 
paiement de rétrocession par D______ à A______. 
A fin novembre 2008, le portefeuille présente des avoirs en 2'634'384 fr., 
composés à raison de liquidités en 97,7% et de positions en 2,3%. Durant 
cette période, un très grand nombre d'opérations en produits dérivés est 
effectué, mais pratiquement toutes ont été soldées en cours de mois. Le 
portefeuille a passé de 3'073'932 fr. à 2'634'384 fr. 
En décembre 2008, la gestion de E______ ne produit pas les performances 
escomptées et la baisse du portefeuille persiste, passant de 2'634'384 fr. à 
2'221'798 fr. à fin décembre 2008, avoirs composés de 85'4% de liquidités et 
de 14,6% de positions. 
En janvier 2009, les pertes de trading continuent d'effriter les liquidités. Au 
9 janvier 2009, date à laquelle B______ met fin aux opérations de E______, 
les avoirs passent à 2'184'571 fr., soit 84,6% de liquidités, et 15,4% de 
positions. 
4-5) Fréquence des transactions effectués par E______ sur le compte de 
B______ (cf rapport d'expertise, chiffres 4) et 5), p. 13). 
E______ était un trader de très haute fréquence. Pour la période allant du 1er 
septembre 2008 au 9 janvier 2009, il a exécuté: 
- 102 opérations sur les actions, 
- 492 opérations en contrats sur différence, 


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- 15'072 opérations en contrats futurs et 
- 1'099 opérations en FOREX. 
Cette fréquence correspondait au style et à la stratégie de gestion suivie par 
E______ depuis le début de sa relation avec B______. 
E______ avait toujours été très clair dans son rejet des techniques de gestion 
traditionnelles, telles que pratiquées dans les banques suisses. Sa spécialité 
était le trading à haute fréquence sur les produits dérivés à effet de levier. 
L'horizon de temps d'investissements de E______ se mesurait en minutes ou 
en heures, pas en mois ou années comme c'était le cas en gestion 
traditionnelle en actions et obligations. 
A partir de ce constat, il n'existait pas de règle générale concernant le 
nombre adéquat d'opérations qu'un trader peut réaliser dans un laps de 
temps donné. 
6) Existence de "barattage"? (cf rapport d'expertise, chiffre 6, p. 13). 
Il n'existait pas de règle générale concernant le nombre adéquat d'opérations 
qu'un trader pouvait réaliser dans un laps de temps donné et, en l'espèce, on 
ne pouvait pas parler de barattage par rapport à la fréquence des opérations, 
dès lors que cette fréquence était intrinsèque au style et à la stratégie de 
gestion de E______. En effet, en gestion classique, un gestionnaire qui se 
mettrait à faire tourner les portefeuilles à plus de 100% par an, par exemple, 
remplirait probablement un des indices de barattage. Mais lorsque la gestion 
faisait appel, selon accord avec le client, aux produits dérivés à effet de 
levier, permettant de faire tourner un portefeuille dix à vingt fois sa valeur 
sous-jacente, on ne pouvait pas conclure à du barattage, la fréquence des 
opérations n'étant pas le seul élément constitutif du barattage. Il convenait 
aussi de prendre en considération le mode de rémunération du gestionnaire. 
Dans le cas d'espèce, E______ avait multiplié les opérations et touché 
effectivement via A______ & ASSOCIES un salaire directement basé sur le 
chiffre d'affaires généré chez D______, donnant lieu à rétrocessions à 
A______ & ASSOCIES par catégorie d'opérations selon une formule 
contractuelle prédéfinie. 
L'absence de mandat de gestion laissait une zone d'ombre sur les modalités 
de gestion et de rémunération de E______. Il se pouvait que ces modalités 
aient été discutées de manière complète et transparente entre B______ et 
son gérant. Il ne semblait en tout état pas qu'il y ait eu de désaccord entre 
eux sur la question du contenu du futur mandat de gestion à signer. 
La question restait toutefois ouverte de savoir: 
- 
si le mandat de gestion que B______ était censé signer prévoyait des 
honoraires de gestion fixes et éventuellement des honoraires de 
performance et 
- 
si, le cas échéant, les rétrocessions payées par D______ au profit de 
A______ & ASSOCIES, donnant elles-mêmes lieu à rémunération 
pour E______, étaient sans limite ou plafonnées. 
7) Respect par E______ du code de conduite de l'Association suisse des 
gérants de fortune (ASG)? 
Pour l'expert, l'examen du code de conduite de l'ASG soulève 
principalement deux questions: 
- 
E______ a-t-il correctement informé B______ des risques accrus liés 
à la gestion centrée sur les produits dérivés à effet de levier? 


- 18/35 - 
 
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- 
Les termes du mandat de gestion entre B______ et E______, fixant les 
règles de gestion et de rémunération, ont-ils été discutés entre eux, 
respectivement entre B______ et A______ & ASSOCIES? 
Pour la première question, l'expert estime qu'au fil des nombreux emails 
échangés, E______ a fréquemment communiqué avec B______ sur 
l'exercice de sa gestion du compte au quotidien. Dans le cadre de son 
rapport d'audit sur l'informatique de F______, E______ s'est livré à une 
explication détaillée de l'ensemble des marchés de produits dérivés et des 
caractéristiques spécifiques de ces produits, en particulier l'effet de levier 
qui leur est inhérent. 
S'il avait su séduire B______ en présentant le potentiel de gain associé avec 
ce type de placement, ce dernier ne devait pas non plus ignorer les risques 
encourus. Après l'expérience vécue avec F______, B______ avait confirmé 
sa confiance dans la gestion de E______ en ouvrant le compte chez 
D______, étant rappelé que les conditions générales de la banque, qu'il avait 
alors signées, mentionnaient avec clarté l'étendue des risques assumés par le 
 client, pouvant aller jusqu'à la perte totale du capital selon les opérations. 
Pour la seconde question, ni A______ & ASSOCIES, ni E______ n'auraient 
dû accepter d'initier les opérations d'investissement avant d'avoir un mandat 
de gestion signé. Ils étaient à cet égard en porte-à-faux par rapport aux 
prescriptions du code de conduite de l'ASG. 
8) Causes des pertes subies sur le portefeuille de B______ (rapport d'expertise, 
p. 15-18). 
Sur les 1'887'368 fr. de perte totale sur le portefeuille, représentant 46% de 
la valeur de celui-ci, 1'245'548 fr. proviennent de pertes sur le trading de 
produits dérivés, dont: 
- Futures: 
1'009'678 fr. 
- CFD: 
 23'391 fr. 
- FOREX: 
 212'479 fr. 
Une partie des pertes s'explique par les pertes réalisées sur les ventes 
d'action entre septembre et décembre 2008, et la perte non réalisée au 9 
janvier 2009. 
La bourse de valeurs mobilières, mais aussi les autres classes d'actifs, ont 
traversé une crise catastrophique en 2008. Entre fin août 2008 et le 9 janvier 
2009, les marchés d'actions ont chuté de manière spectaculaire (- 30.6% 
pour O______ 500 (USA); - 21,3% SMI (Suisse); - 25,5% DAX 
(Allemagne) et – 26,4% CAC (France). 
Comme d'autres opérateurs professionnels sur les marchés à cette époque, 
E______ n'avait certainement pas perçu l'ampleur du krach qui se déroulait. 
Travaillant comme un forcené en multipliant les opérations sur des 
intervalles courts, se dispersant en outre sur un grand nombre de produits en 
parallèle, il avait perdu la vision d'ensemble qui lui aurait peut-être permis 
de tirer parti de cette tendance baissière. 
C. Des informations données par D______ au client (rapport d'expertise, p. 18) 
Au travers du service en ligne de D______, les clients avaient accès aux 
principales informations suivantes: 
- 
Résumé des liquidités et positions du portefeuille (global et par 
monnaie) avec mise à jour continue en temps réel. Détail des gains et 
pertes par position ouverte par rapport aux cours d'achat. 


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- 
Comptes courants par monnaie, sur n'importe quelle période au choix, 
jusqu'à 10 ans en arrière; 
- 
Valorisation du portefeuille aux cours de clôture à n'importe quelle 
date journalière, avec la faculté de remonter dans le passé jusqu'à 10 
ans en arrière. Etat des produits dérivés par catégorie (futures, CFD, 
FOREX etc) avec les frais chargés et les gains/pertes réalisés sur une 
période donnée. 
- 
Journal complet des transactions, avec le détail relatif à chacune 
d'elles par simple clic (correspond à l'avis bancaire classique). Faculté 
de remonter dans le passé jusqu'à 10 ans en arrière. 
Les informations mises en ligne sur la plateforme de D______ 
correspondaient pour l'essentiel à celles contenues dans les relevés d'autres 
banques suisses. 
D______ se concentrait sur les informations utiles à la gestion en faisant 
l'impasse sur les informations statistiques telles que les répartitions par 
devise, secteur économique, etc, habituellement incluses dans les relevés 
des grandes banques suisses. En revanche, D______ allait plus loin que 
d'autres banques dans l'accès immédiat aux comptes courants et 
valorisations historiques. 
Toutes les informations utiles d'une part aux actes de gestion et de trading, 
d'autre part à l'estimation actuelle et historique d'un compte, figuraient dans 
le service en ligne de D______. En tant que banque qui fournissait un 
service en ligne (et rien d'autre), dans le but principal de permettre aux 
clients de pouvoir y effectuer des transactions, D______ offrait toutes les 
informations usuellement accessibles en ligne dans la branche. 
5) Profil client / investisseur visé par les informations en ligne de D______ 
(rapport d'expertise, p. 19). 
Ces informations pures et les outils de gestion accessibles sur le service en 
ligne de D______, s'adressaient au client "trader" amateur ou professionnel, 
donc au client qui passait ses propres ordres de bourse sous sa seule 
responsabilité. 
Elles étaient compréhensibles mais pouvaient nécessiter un temps 
d'apprentissage pour pouvoir bien les maîtriser. Il n'y avait toutefois pas de 
grosse difficulté à comprendre les informations, si l'on cherchait simplement 
à suivre l'évolution de son portefeuille lorsqu'il était géré par un mandataire, 
tel que cela avait été en l'espèce. 
Si on voulait aller plus loin, notamment dans le but de se livrer à des 
opérations de trading soi-même, plus particulièrement sur les produits 
dérivés, une formation se serait avérée utile et nécessaire suivant les 
personnes, étant précisé que D______ organisait des séminaires ouverts à 
tous, pour enseigner la bonne compréhension des instruments financiers et 
pour maîtriser le système de trading online mis à disposition des clients. 
6-7) Méthode de valorisation utilisée par D______ (rapport d'expertise, p. 20). 
Toutes les positions de titres étaient valorisées sur le principe "mark to 
market" en temps réel, à savoir que les valeurs étaient mises à jour au 
dernier prix connu, même en cours de journée de marché. 
Cette méthode de valorisation permettait au client d'avoir une vision 
complète et claire de son portefeuille, non seulement dans sa situation 
actuelle, mais encore dans son évolution historique. 
D. Autres observations 
1) Différence dans le calcul des pertes subies par B______ 


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Selon D______ (cf courrier 9 juin 2011), la perte totale, entre le 11 août 
2008 et le 18 août 2009, a été de 286'39 fr. 58 étant précisé que seules les 
pertes sur le compte 80216/663728 (IB), soit du 6 novembre 2008 à janvier 
2009, ont été prises en compte. Le calcul de D______ n'inclut pas non plus 
les commissions de la banque, frais de bourse et taxes. 
L'expert arrive pour sa part à des pertes totales de 1'887'368 fr., incluant 
l'ensemble des commissions et autres frais perçus par la banque. 
2) Mandat de gestion discrétionnaire: exclusion de responsabilité du gérant 
pour les pertes 
L'expert, tout en rappelant qu'aucun mandat de gestion discrétionnaire 
formel n'avait été signé entre B______ et A______, a relevé que de tels 
mandats contiennent généralement une clause d'exclusion de responsabilité 
pour les pertes éventuelles encourues, à condition toutefois que les 
opérations effectuées par le gérant s'inscrivent dans les limites des actes de 
gestion prévus par le mandat. 
En l'occurrence, les pertes subies reflétaient les aléas du marché, les risques 
liés à ce type de gestion et le savoir-faire du gérant. En contrepartie, le client 
était en droit de résilier le mandat accordé au gérant à n'importe quel 
moment avec effet immédiat. 
4) Rétrocessions de D______ à A______ & ASSOCIES 
Se référant au courrier de D______ du 17 juin 2011 à Me C______, l'expert 
relève que les rétrocessions versées à A______ en relation avec le compte 
de B______ ont totalisé 104'780,96 euros (soit 160'241 fr. 52) sur la période 
du 6 novembre 2008 au 9 janvier 2009. 
Durant cette période, la taille moyenne du compte "IB" était de 2'634'251 
fr., de sorte que les rétrocessions payées à A______ ont représenté 6,1% de 
la fortune moyenne du compte sur la période considérée. Sur la base de 
capital constant, une telle rémunération s'extrapole à plus de 36% de la 
fortune du compte pour une année entière. 
Certes, l'activité de trading telle que pratiquée par E______ avait engendré 
une charge de travail extrêmement lourde, qui pouvait justifier de dépasser 
les tarifs usuels de la profession (1% à 1.5% annuels selon le code de 
conduite de l'ASG); cependant on ne pouvait justifier de payer plus de 5% 
par an sur le capital, hors commission de performance, à moins que le client 
ne l'ait expressément compris et accepté. 
5) Contrôle des activités de trading chez D______ et A______ & ASSOCIES 
D______ proposait aux clients une simple plateforme de trading, et dès lors 
n'assume aucun risque pour les opérations effectuées par ceux-ci. Les clients 
étaient clairement mis en garde quant aux risques encourus dans le trading 
de produits dérivés à effet de levier. Tous signaient les conditions générales 
qui incluent une décharge sans ambiguïté à ce sujet. 
Il n'y avait donc pas de contrôle des opérations des clients chez D______, 
hormis le respect des règles de trading propres aux différents produits et aux 
limites de marge qui pouvaient s'appliquer. 
A______ & ASSOCIES était une société de gestion classique avec une 
culture d'entreprise traditionnelle, marquée par le rapport de confiance avec 
le client dans le cadre de relations de longue durée. Cela étant, le contrôle 
des opérations de trading était une affaire compliquée, le contrôle a priori 
est impossible, tout se passant au téléphone ou dans un système online. 
De l'avis de l'expert, on ne pouvait se contenter, dans le domaine du trading 
sur produits à effet de levier, d'un contrôle mensuel, trimestriel, ou pis 


- 21/35 - 
 
C/1031/2012 
encore annuel. La fréquence de la supervision devait au moins être 
hebdomadaire. 
En réalité, E______ venait à peine d'être engagé comme chef de l'unité de 
trading nouvellement créée à Genève. Le patron de l'entreprise était basé au 
Luxembourg. Même avec des procédures strictes et rôdées en place, il allait 
falloir un certain temps pour analyser les performances de E______, le cas 
échéant prendre des mesures correctives, voire brider son activité ou la 
mettre sous tutelle. Or l'activité de ce dernier sur le compte de B______ 
chez D______, en tant qu'employé de A______ & ASSOCIES, n'avait duré 
guère plus de deux mois. Il n'était dès lors pas du tout certain que les pertes 
sur le portefeuille de B______ auraient pu être réduites sur ce court espace 
de temps par l'application de mesures de contrôle plus coercitives chez 
A______ & ASSOCIES. 
Enfin, il ne fallait pas oublier qu'en parallèle, les marchés mondiaux avaient 
traversé la pire crise des temps moderne. La direction de A______ & 
ASSOCIES, à l'instar de toutes les banques et sociétés de gestion à cette 
époque précise, avaient certainement eu du fil à retordre en relation avec les 
pertes probables encourues sur cette période par l'ensemble de sa clientèle. 
Le cas de B______, si exceptionnelles que furent les pertes subies sur un 
temps très court, ne devait pas constituer un cas isolé pour autant. 
f. Par ordonnance du 6 avril 2018, le Tribunal a refusé d'ordonner un complément 
d'expertise tel que requis par B______, lequel entendait que l'expert se détermine 
"allégué par allégué" sur les termes de ses déterminations du 28 avril 2017. 
g. L'expert a au surplus donné les précisions suivantes lors de son audition : 
- 
Le portefeuille de B______ avait en permanence subi des pertes qui 
reflétaient non seulement la "perspicacité" du gérant mais aussi les aléas du 
marché et les risques liés au type de gestion. E______ avait manqué de 
perspicacité, ce qui tenait notamment à sa personnalité, à savoir qu'il était 
très positif sur les marchés et pensait toujours que ceux-ci allaient remonter. 
Il ne profitait pas du tout des tendances baissières. Avec un autre type de 
personnalité, il aurait pu appréhender ces baisses différemment et même 
gagner de l'argent. Toutefois, E______ n'avait pas vraiment le choix de 
modifier son mode d'investissement. Si on choisissait de vendre des titres 
qui subissaient des pertes, cela équivalait à concrétiser et figer la perte en 
question. Si les titres étaient conservés, il existait une possibilité que leur 
valeur remonte. 
- 
Il fallait rappeler qu'au cours de l'été et automne 2008, il y avait eu une 
profonde crise économique entraînant des pertes pour de nombreux fonds. 
- 
E______ était un trader à haute fréquence, il achetait et revendait des titres 
de manière très rapide. En l'occurrence, de nombreux titres avaient été 
vendus sans que cela ne soit forcément avec des pertes. Les liquidités qui en 
étaient tirées servaient toutefois de garantie pour le trading qu'il effectuait. 
Par exemple, si B______ avait gardé les titres que son père lui avait donnés 
par avance d'hoirie, ceux-ci lui auraient rapporté à fin 2009 ou en 2010 des 


- 22/35 - 
 
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montants importants puisqu'ils avaient repris de la valeur. En revanche, en 
vendant les actions en question, E______ avait évité qu'elles ne perdent trop 
de valeur mais les liquidités en découlant lui avaient servi à assurer son 
activité de trading qui n'avait en définitive entraîné que des pertes. 
- 
Le contrepoids au pouvoir donné au trader d'agir sur les avoirs du client 
était la possibilité pour ce dernier de résilier le mandat donné au trader de 
manière immédiate. Il était évident que E______ avait vendu à B______ 
l'opinion selon laquelle il était plus intéressant de faire du trading sur des 
produits dérivés que de la gestion de fortune "traditionnelle". Sa 
personnalité extrême avait évidemment joué un rôle dans les modalités de 
gestion du compte. Il n'aurait cela étant probablement pas obtenu la gestion 
des avoirs de B______ s'il lui avait proposé une gestion "traditionnelle". Le 
type de gestion effectué par E______ chez D______ était en continuité avec 
celle effectuée chez F______. Le fait que E______ ait convaincu B______ 
d'ouvrir un compte chez D______ attestait de ce que ce dernier savait et 
voulait le type de gestion pratiquée par E______. 
- 
La responsabilité pour les pertes était nuancée en ce sens que, d'une part, 
B______ avait pris des risques en confiant plus de 4 millions à E______ 
pour faire des opérations de trading et que, d'autre part, celui-ci avait 
continuellement commis des erreurs de gestion. Il multipliait les petits gains 
sur de petites opérations. Comme enhardi par ces gains, il investissait 
soudain un montant important et l'opération se soldait par une perte. Il se 
comportait un peu comme un joueur de casino. 
- 
Entre septembre 2008 et octobre 2008 (période durant laquelle il n'était pas 
encore employé chez A______ & ASSOCIES) il avait pratiqué à peu près le 
même nombre d'opérations que de novembre à mars 2009 (durée de son 
contrat de travail chez A______ & ASSOCIES). En revanche, le seul fait 
qu'il ait multiplié les opérations ne suffisait pas à conclure à du barattage. Le 
gros volume de transactions dont il avait profité s'expliquait davantage par 
sa personnalité, soit de penser de manière positive que le système qu'il 
pratiquait serait finalement dans l'intérêt du client, et le mode de 
rémunération par A______ & ASSOCIES qui l'encourageait à multiplier les 
opérations. En effet, lorsque les avoirs de B______ étaient placés chez 
F______, il semblait que le trader ait été rémunéré de la main à la main. 
Lorsque les avoirs avaient été transférés chez D______, E______ n'avait 
dans un premier temps pas été rémunéré entre août et octobre 2008. Il 
n'avait perçu un salaire que suite à son engagement chez A______ & 
ASSOCIES, soit dès novembre 2008 et ce jusqu'à mars 2009. Les 
commissions que E______ générait auprès de D______ – liées au nombre 
de transaction qu'il effectuait sur les comptes clients – étaient rétrocédées à 


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A______ & ASSOCIES, qui versait ensuite son salaire à E______, calculé 
en fonction desdites commissions. 
h. A l'issue de l'audition de l'expert, B______ a sollicité un complément au 
rapport d'expertise en lien avec la perte de 283'643 fr. pour la période du 1er au 6 
novembre 208 et avec le montant des frais bancaires et commissions prélevés par 
D______ durant la période concernée. 
Par ordonnance du 14 janvier 2019, le Tribunal a rejeté cette requête, le rapport 
d'expertise du 28 février 2018, complété par les explications données par l'expert 
au cours de son audition, répondant de manière adéquate aux exigences posées par 
l'arrêt de la Cour de justice du 12 février 2016. 
i. Le 19 février 2019, B______ a sollicité la reconsidération de l'ordonnance 
précitée et requis une contre-expertise. 
Par ordonnance du 9 mai 2019, le Tribunal a confirmé les termes de son 
ordonnance du 14 janvier 2019 et ordonné les plaidoiries finales. Par arrêt 
ACJC/1519/2019 du 15 octobre 2019, la Cour de justice a déclaré irrecevable le 
recours interjeté par B______ contre cette ordonnance. 
j. Lors de l'audience du Tribunal du 26 août 2019, les conseils des parties ont 
plaidé et celles-ci ont persisté dans leurs conclusions respectives. 
La cause a été gardée à juger par le Tribunal à l'issue de l'audience. 
EN DROIT 
1. 
1.1 L'appel est recevable contre les décisions finales de première instance, dans 
les causes non patrimoniales ou dont la valeur litigieuse, au dernier état des 
conclusions devant l'autorité inférieure, est supérieure à 10'000 fr. (art. 308 al. 1 
let. a et al. 2 CPC). En ce qui concerne la motivation, l'appelant a le fardeau 
d'expliquer les motifs pour lesquels le jugement attaqué doit être annulé et 
modifié. Un simple renvoi aux écritures et pièces de première instance n'est pas 
conforme à l'exigence de motivation. L'instance supérieure doit pouvoir 
comprendre ce qui est reproché au premier juge, sans avoir à chercher des griefs 
par elle-même (arrêt du Tribunal fédéral 5A_488/2015 du 21 août 2015 
consid. 3.2.1; JEANDIN, Commentaire romand, n. 3 ad art. 311 CPC). 
La valeur litigieuse étant, en l'espèce, supérieure à 10'000 fr., l'appel, motivé et 
formé par écrit dans un délai de trente jours à compter de la notification de la 
décision attaquée, est recevable, contrairement à ce que fait valoir l'intimé (art. 
311 al. 1 CPC). En effet, même si le raisonnement suivi par l'appelante n'est pas 
limpide, les griefs formulés sont compréhensibles. 


- 24/35 - 
 
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Il ne sera toutefois pas tenu compte des simples renvois aux écritures de première 
instance contenus dans les écritures de l'appelante, cette manière de procéder ne 
répondant pas aux exigences de motivation de l'art. 311 CPC. 
1.2 L'appel joint, interjeté dans le délai et selon la forme prescrits par la loi (art. 
312 al. 2 et 313 al. 1 CPC), est également recevable (art. 313 CPC). 
Par souci de simplification, et pour respecter le rôle initial des parties en appel 
A______ & ASSOCIES sera désignée ci-après comme appelante et B______ 
comme intimé. 
1.3 La Cour revoit la cause avec un plein pouvoir d’examen (art. 310 CPC). Elle 
applique la maxime des débats et le principe de disposition (art. 55 al. 1 et 58 
al. 1 CPC). 
1.4 Ni l'appelante ni l'intimé ne se sont opposés à ce qu'il soit dit que D______ 
n'est pas partie à la procédure d'appel. Dans la mesure où le jugement querellé est 
devenu définitif en ce qui la concerne, il sera dès lors constaté qu'elle n'est pas 
partie à la procédure d'appel. 
2. 
Le Tribunal a retenu que l'appelante était tenue de restituer à l'intimé les 
commissions que E______ générait auprès de D______ car elle n'avait pas établi 
que l'intimé avait accepté de renoncer à la restitution des commissions en question 
en ayant connaissance de leur montant. Le seul fait que l'intimé ait un accès en 
ligne à ses comptes ne permettait pas de retenir qu'il était informé du montant des 
rétrocessions et qu'il les avait acceptées. En tout état de cause, le système 
informatique de D______ ne permettait pas de connaître comment étaient 
ventilées les commissions débitées sur le compte entre les différents acteurs des 
opérations de trading, au nombre desquels comptait l'appelante. A cela s'ajoutait 
que le montant des rétrocessions excédait largement les taux usuels selon l'expert. 
 
L'appelante fait valoir que les faits se sont déroulés en 2008 de sorte que l'ATF 
137 III 393 du 29 août 2011 précisant les exigences pour admettre une 
renonciation du mandant à la restitution n'est pas applicable. L'intimé savait que 
E______ allait toucher des commissions de la part de D______ puisque c'était 
précisément la raison pour laquelle il avait eu besoin d'être engagé par l'appelante. 
Les parties étaient liées par un contrat oral de gestion de fortune. L'accès en ligne 
de l'intimé à ses comptes lui permettait de connaître le montant des rétrocessions. 
Celles-ci étaient prélevées par D______ sur ses propres revenus, de sorte qu'elles 
n'entamaient pas la fortune de l'intimé. L'appréciation de l'expert selon laquelle le 
montant des rétrocessions était excessif n'était pas convaincante. Le code de 
l'ASG ne s'appliquait pas lorsque le mandat de gestion portait sur des dérivés. 
L'annualisation par l'expert du montant des rétrocessions était critiquable "dès lors 
que quantité de paramètres" étaient "inconnus, et la durée du mandat incertaine". 


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2.1.1 Les règles du mandat sont applicables au contrat de gestion de fortune 
conclu entre les parties. Selon l'art. 400 al. 1 CO, le mandataire est tenu, à la 
demande du mandant, de lui rendre en tout temps compte de sa gestion et de lui 
restituer tout ce qu'il a reçu de ce chef, à quelque titre que ce soit. L'obligation de 
restitution couvre non seulement les valeurs patrimoniales que le mandataire a lui-
même reçues du mandant dans le cadre de l'exécution du mandat, mais également 
ce qu'il a reçu de tiers, soit comme résultat direct de l'exécution du mandat 
(mandat d'encaissement), soit indirectement, dans le cadre de l'accomplissement 
du mandat. Les rétrocessions et les ristournes appartiennent à cette dernière 
catégorie; elles désignent (notamment) les paiements que le gérant de fortune 
reçoit en vertu d'un accord avec la banque dépositaire et qui sont prélevés sur les 
frais de transaction encaissés par la banque (ATF 137 III 393 consid. 2.1 p. 395 s.; 
TERCIER/BIERI/CARRON, Les contrats spéciaux, 2016, n. 4493 p. 641). 
Le devoir de restituer de l'art. 400 al. 1 CO est de nature dispositive. Une 
renonciation par le mandant n'est toutefois valable que s'il a reçu une information 
complète et véridique sur les rétrocessions attendues et si sa volonté de renoncer à 
la restitution de celles-ci résulte expressément de l'accord passé avec le 
mandataire (ATF 137 III 393 consid. 2.2 p. 396; 132 III 460 consid. 4.2 p. 465 s. 
et les références citées). 
Pour qu'une renonciation anticipée à la restitution soit valable, il faut que le 
mandant connaisse les paramètres qui permettent de calculer le montant global 
des rétrocessions et rendent possible une comparaison avec les honoraires 
convenus pour la gestion de fortune (ATF 137 III 393 consid. 2.4). En cas de 
renonciation anticipée, il n'est pas possible de donner des chiffres exacts, parce 
que le montant global de la fortune gérée se modifie constamment et que le 
nombre exact, respectivement le volume des transactions à effectuer est inconnu 
au moment de la renonciation. Pour que le mandant puisse saisir l'ampleur des 
rétrocessions escomptées et les mettre en opposition avec les honoraires 
convenus, il doit connaître au moins les valeurs déterminantes des conventions de 
rétrocession passées avec des tiers ainsi que l'ordre de grandeur des restitutions 
escomptées. Cette dernière exigence est satisfaite, en cas de renonciation 
anticipée, lorsque le montant des rétrocessions escomptées est indiqué, dans une 
fourchette déterminée, en pourcentage de la fortune gérée. La mise en relation de 
ces deux éléments permet au mandant de comprendre, en vue d'une renonciation, 
l'ensemble des coûts de la gestion de fortune et de reconnaître les conflits 
d'intérêts pouvant se présenter pour le gérant de fortune en raison des structures 
d'incitation (ATF 137 III 393 consid. 2.4). 
Autrement dit, il faut que le mandant qui renonce puisse comparer à combien se 
montent ces rétrocessions par rapport aux honoraires de gestion de fortune 
convenus, de façon à savoir combien finalement sa mandataire perçoit. Il faut 
donc que les rétrocessions escomptées soient indiquées, dans une fourchette 


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déterminée, en pourcentage de la fortune gérée (arrêt du Tribunal fédéral 
4A_355/2019 du 13 mai 2020 consid. 3.1). 
Il incombe au mandataire qui veut opposer au mandant sa renonciation à la 
restitution des rétrocessions d'apporter la preuve que celui-ci disposait d'une 
information suffisante pour que sa renonciation ait été faite en connaissance de 
cause (ATF 137 III 393 consid. 2.5, JdT 2012 II 168). 
2.1.2 Une nouvelle jurisprudence doit s'appliquer immédiatement, y compris aux 
affaires pendantes au moment où elle est adoptée et aux faits survenus avant que 
ce changement ne soit connu des justiciables. Une modification de la 
jurisprudence ne contrevient pas à la sécurité du droit, aux principes de la bonne 
foi, de la confiance et de l'interdiction de l'arbitraire lorsqu'elle s'appuie sur des 
raisons objectives, telles qu'une connaissance plus exacte ou complète de 
l'intention du législateur, la modification des circonstances extérieures, un 
changement de conception juridique ou l'évolution des mœurs (ATF 130 V 492 
consid. 4.1; 122 I 57 consid. 3c/aa ; 122 V 320 consid. 5; 117 II 452 consid. 3a, 
JdT 1992 I 582, SJ 1992, 118; arrêt du Tribunal fédéral 4C.9/2005 du 24 mars 
2005 consid. 3.2; 5A_347/2019 du 9 avril 2020 consid. 3.3.3). 
 
2.2 En l'espèce, le déroulement des faits en 2008 ne fait pas obstacle à 
l'application de la jurisprudence du Tribunal fédéral concernant le remboursement 
des rétrocessions rendue postérieurement à 2008, conformément aux principes 
juridiques précités. 
 
En tout état de cause, l'exigence de la restitution au mandant des rétrocessions 
touchées par le gérant de fortune par la banque dépositaire résulte de l'art. 400 
CO. Dans l'arrêt 132 III 460, rendu le 22 mars 2006, le Tribunal fédéral avait déjà 
posé comme principe que le mandant ne pouvait renoncer valablement à la 
restitution des sommes en questions, lesquelles représentaient alors pour le gérant 
une rémunération supplémentaire, qu'à condition qu'il soit informé de manière 
complète et exacte sur ces rétrocessions et qu'il manifeste sans équivoque la 
volonté d'y renoncer. 
 
L'intimée n'a pas démontré que les conditions posées par la jurisprudence pour 
admettre que l'intimé avait valablement renoncé au remboursement des 
rétrocessions étaient réalisées. 
Aucune déclaration expresse de renonciation signée par l'intimé ne figure au 
dossier. Le simple fait que l'intimé savait que des rétrocessions seraient versées et 
qu'il ne s'y est pas opposé au moment des faits n'est pas suffisant pour conclure à 
l'existence d'un accord sur la renonciation, puisque la renonciation doit être 
expresse. 


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A cela s'ajoute que l'appelante n'a pas établi que l'intimé connaissait le montant 
global des rétrocessions. Comme l'a relevé à juste titre le Tribunal, le simple fait 
qu'il ait eu la possibilité d'accéder en ligne à ses comptes n'est pas suffisant, 
puisque, selon les déclarations faites devant le Tribunal par le directeur de 
D______, le système ne lui permettait pas de connaître comment étaient ventilées 
les commissions débitées sur le compte entre les différents intervenants lors des 
opérations de trading. 
L'intimé ne pouvait de plus pas comparer le montant des rétrocessions avec les 
honoraires convenus pour la gestion de fortune puisque montant de ceux-ci ne 
ressort pas de la procédure. 
Il résulte de ce qui précède que l'intimé n'a pas valablement renoncé à la 
restitution des rétrocessions perçues par l'appelante de la part de D______. 
Il importe peu à cet égard que les rétrocessions aient été prélevées sur les propres 
revenus de D______, sans entamer la fortune de l'intimé. La question de savoir si 
c'est à juste titre ou non que l'expert a retenu que le montant des rétrocessions était 
excessif est également dénué de pertinence. 
C'est par conséquent à juste titre que le Tribunal a condamné l'appelante à 
restituer à l'intimé les rétrocessions qu'elle a touché de la part de D______. Le 
montant de celles-ci n'étant pas contesté, le jugement querellé sera confirmé sur ce 
point. 
3. 
Le Tribunal a retenu que l'appelante ne s'était pas éloignée des instructions de 
l'intimé en procédant, par l'intermédiaire de E______, à une politique de 
placement sur produits dérivés, laquelle comportait une part importante de risque. 
En effet, l'intimé souhaitait une politique d'investissement agressive et risquée. Il 
connaissait les mécanismes du marché financier et les potentiels de gains et de 
risques liés à une gestion de ce type, qu'il pratiquait par l'intermédiaire de 
E______ depuis plusieurs mois. Rien ne permettait en outre de retenir que le 
portefeuille de l'intimé aurait connu une évolution plus positive avec une gestion 
différente. Pendant la période considérée, les bourses avaient massivement chuté 
en raison de la crise et il n'était pas établi que les pertes alléguées par l'intimé 
étaient dues au mode de gestion de l'appelante et non au contexte économique. 
 
L'intimé requiert de la Cour qu'elle ordonne une contre-expertise, faisant valoir 
que le rapport de l'expert contient des "imprécisions, contradictions et lacunes" : 
l'expert avait analysé à tort le caractère de E______, n'avait pas identifié 
clairement la cause des pertes ni répondu clairement à la question de savoir si 
E______ s'était rendu coupables de barattage. Sur le fond, l'intimé fait valoir, pour 
la première fois devant la Cour, que E______ s'est rendu coupable de gestion 
déloyale au sens de l'art. 158 ch. 1 CP. L'appelante était responsable du dommage 
que son employé lui avait causé par ses actes illicites 


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3.1.1 A teneur de l'art. 188 al. 2 CPC, le tribunal peut, à la demande d'une partie 
ou d'office, faire compléter ou expliquer un rapport d'expertise lacunaire, peu clair 
ou insuffisamment motivé, ou faire appel à un autre expert. 
Le juge apprécie librement la force probante d'une expertise. Dans le domaine des 
connaissances professionnelles particulières, il ne peut toutefois s'écarter des 
conclusions de l'expert que pour des motifs importants qu'il lui incombe 
d'indiquer, par exemple lorsque le rapport d'expertise présente des contradictions 
ou attribue un sens ou une portée inexacts aux documents et déclarations auxquels 
il se réfère. Il appartient dès lors au juge d'examiner, au regard des autres preuves 
et des observations des parties, si des objections sérieuses viennent ébranler le 
caractère concluant de l'expertise. Lorsque les conclusions de l'expertise judiciaire 
se révèlent douteuses sur des points essentiels, le juge est tenu de recueillir des 
preuves complémentaires pour dissiper ses doutes, notamment par un complément 
d'expertise ou une nouvelle expertise (ATF 138 III 193 consid. 4.3.1, 136 II 539 
consid. 3.2; arrêts du Tribunal fédéral 4A_396/2015 du 9 février 2016 consid. 4.1; 
5A_859/2014 du 17 mars 2015 consid. 4.1.3.2; BOVEY, Le juge face à l'expert, in: 
La preuve en droit de la responsabilité civile, 2011, p. 111-112 et les références 
citées). 
Ce n'est que si le rapport présente des lacunes grossières que l'expert en cause 
n'est manifestement pas en mesure de combler, ou lorsqu'il se révèle que l'expert 
ne disposait pas des garanties suffisantes d'indépendance et d'impartialité qu'une 
nouvelle expertise (contre-expertise ou surexpertise) sera ordonnée (BOVEY, 
op. cit., p. 112 et les références citées; VOUILLOZ, Commentaire romand, n. 10 ad 
art. 188 CPC). 
3.1.2 Selon l'art. 158 al. 1 CP, celui qui, en vertu de la loi, d’un mandat officiel ou 
d’un acte juridique, est tenu de gérer les intérêts pécuniaires d’autrui ou de veiller 
sur leur gestion et qui, en violation de ses devoirs, aura porté atteinte à ces intérêts 
ou aura permis qu’ils soient lésés sera puni d’une peine privative de liberté de 
trois ans au plus ou d’une peine pécuniaire. 
Le comportement délictueux de l'art. 158 CP consiste en la violation du devoir de 
gestion ou de sauvegarde des intérêts pécuniaires d’autrui spécifique à l’auteur en 
sa qualité de gérant. Il ne s’agit pas d’une transgression de n’importe quelle 
obligation de nature pécuniaire à l’égard de la personne dont il doit administrer le 
patrimoine. Le devoir violé doit être lié à la gestion qui est confiée au gérant. Le 
comportement du gérant est infidèle à ses devoirs et constitue en quelque sorte 
une trahison. (SCHEIDEGGER/VON WURSTEMBERGER, Commentaire romand, n. 44 
ad art. 158 CP). 
Il convient donc au préalable et pour chaque situation de déterminer la nature et le 
contenu des devoirs qui incombent au gérant. Cet examen s’effectue au cas par 


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cas sur la base des dispositions légales et contractuelles de la branche. Lors de 
l’analyse de l’éventuelle transgression des devoirs, il est important de tenir 
compte des risques admissibles inhérents à la gestion même. Il s’agit d’éviter à 
celui qui s’occupe de la gestion d’intérêts pécuniaires pour un tiers de risquer une 
sanction pénale du seul fait que sa gestion s’avère déficitaire. Le monde des 
affaires conduit ses acteurs à parfois conclure des opérations à risque. Le 
législateur n’a pas voulu réprimer n’importe quelle opération à risque. Cela est 
également valable lorsque le comportement du gérant provoque ultérieurement un 
dommage. Dans chaque cas concret, le comportement du gérant sera apprécié ex 
ante pour évaluer si le risque pris était admissible notamment en l’évaluant au 
regard du comportement d’un gérant averti ou si le risque entrepris était conforme 
à un accord ou aux instructions du titulaire du patrimoine. La plus grande 
difficulté consiste donc à distinguer le gérant qui a violé un devoir inhérent à sa 
position de celui qui a pris une décision inopportune. (SCHEIDEGGER/VON 
WURSTEMBERGER, op. cit., n. 45-46, ad art. 158 CP). 
Selon la jurisprudence, le comportement délictueux est par exemple réalisé 
lorsqu'un gérant de fortune pratique le « churning » ou « barattage » en multipliant 
des mouvements inutiles dans le portefeuille de son client en vue de fonder des 
commissions ou se lance massivement et délibérément dans des opérations sur 
produits financiers à haut risque alors que les clients acceptent les placements 
spéculatifs dans une mesure limitée (SCHEIDEGGER/VON WURSTEMBERGER, op. 
cit., n. 48 ad art. 158 CP). 
Pour que la gestion déloyale soit consommée, il faut un préjudice patrimonial. 
Seul le préjudice causé aux intérêts pécuniaires sur lesquels le gérant a un devoir 
de gestion ou de surveillance peut être pris en considération. L’infraction est donc 
consommée lorsque le gérant a violé son devoir de gérer ou de veiller sur les 
intérêts pécuniaires d’autrui et a ainsi causé un dommage au patrimoine qu’il 
devait administrer. La notion de dommage doit être comprise comme pour les 
autres infractions contre le patrimoine. Il s’agit de la perte éprouvée (soit une 
diminution de l’actif ou une augmentation du passif) ou du gain manqué (soit une 
non-diminution du passif ou une non-augmentation de l’actif (SCHEIDEGGER/VON 
WURSTEMBERGER, op. cit., n. 53-55 ad art. 158 CP). 
L'infraction de gestion déloyale est une infraction intentionnelle. L'intention doit 
porter sur tous les éléments constitutifs. L’auteur doit avoir conscience et volonté, 
en sa qualité de gérant, de violer un devoir lié à la gestion ou la sauvegarde des 
intérêts pécuniaires qu’il administre et de porter ainsi préjudice auxdits intérêts ou 
permettre qu’ils soient lésés. Le gérant par un comportement déloyal provoque 
donc intentionnellement un préjudice ou omet d’éviter que celui-ci ne se réalise. 
Le dol éventuel est suffisant. Toutefois, en raison de l’imprécision des éléments 
constitutifs de l’infraction, la jurisprudence se montre restrictive. Le dol éventuel 
doit donc être strictement caractérisé afin qu’il ne puisse se confondre avec la 


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négligence consciente. Le gérant a sérieusement escompté que le résultat pouvait 
se produire et s’en accommode au cas où il se produirait. La probabilité du 
résultat s’impose de manière telle au gérant que son comportement peut être 
interprété comme une acceptation. A la lumière du risque entrepreneurial 
admissible inhérent au monde des affaires, la distinction entre le dol éventuel et la 
négligence consciente reste ténue. Cette dernière, n’étant pas prévue aux termes 
de la loi, est donc exclue (SCHEIDEGGER/VON WURSTEMBERGER, op. cit., n. 65-66, 
ad art. 158 CP). 
3.1.3 Selon l'article 55 al. 1 CO, l’employeur est responsable du dommage causé 
par ses travailleurs ou ses autres auxiliaires dans l’accomplissement de leur 
travail, s’il ne prouve qu’il a pris tous les soins commandés par les circonstances 
pour détourner un dommage de ce genre ou que sa diligence n’eût pas empêché le 
dommage de se produire. 
3.1.4 Aux termes de l'article 317 al. 1 CPC, les faits et moyens de preuve 
nouveaux ne sont pris en compte que s'ils sont invoqués ou produits sans retard et 
s'ils ne pouvaient être invoqués ou produits devant la première instance bien que 
la partie qui s'en prévaut ait fait preuve de la diligence requise. 
3.2.1 En l'espèce, c'est à juste titre que le Tribunal a considéré qu'il n'y avait pas 
lieu d'ordonner une contre-expertise. 
En effet, l'intimé ne soulève aucune objection sérieuse ébranlant le caractère 
concluant de l'expertise, laquelle a utilement été complétée par l'audition de 
l'expert. 
Il n'y a aucune raison de penser que l'analyse de l'expert selon laquelle E______ 
avait manqué de perspicacité est inexacte. Contrairement à ce que fait valoir 
l'intimé, l'expert a expliqué en détails les causes des pertes au chiffre 8 p. 16 ss de 
son expertise. Il a précisé lors de son audition que celles-ci étaient causés par 
plusieurs facteurs, dont les aléas du marché, en particulier la situation de crise 
prévalant en automne 2008. L'expert a également relevé, en accord avec les autres 
pièces du dossier, que l'intimé connaissait et voulait le type de gestion pratiquée 
par E______ et qu'il avait pris des risques en confiant plus de 4 millions à ce 
dernier pour faire des opérations de trading. 
Dans ce cadre, et afin d'analyser la stratégie de gestion de E______, il était 
admissible que l'expert porte une appréciation sur son profil psychologique. 
C'est également à tort que l'intimé fait valoir que l'expert n'a pas répondu à la 
question de savoir si E______ et l'appelante s'étaient rendus coupables de 
barattage. L'expert a au contraire souligné que la multiplication des opérations ne 
permettait pas in casu de conclure à du barattage dès lors qu'elle était intrinsèque à 
la stratégie de gestion choisie, laquelle était connue et acceptée par l'intimé. 


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C/1031/2012 
L'expert a également mentionné que le mode de rémunération convenu, mais 
tenait en partie au type de gestion choisie et au mode de rémunération convenu 
(soit une part des commissions perçues pour chaque transaction) devait être pris 
en considération pour apprécier s'il y avait ou non barattage, mais cela ne l'a pas 
conduit à modifier sa première appréciation. 
En réalité, l'intimé reproche à l'expert de n'avoir pas confirmé sa version des faits, 
ce qui n'est pas un motif suffisant pour ordonner une contre-expertise. 
Le rapport d'expertise ne présente ainsi aucune lacune grossière qui justifierait 
d'ordonner une contre-expertise. Il n'est pas non plus allégué que l'expert ne 
disposait pas des garanties suffisantes d'indépendance et d'impartialité. 
Il n'y a dès lors pas lieu d'ordonner la contre-expertise requise par l'intimé. 
3.2.2 L'intimé fait valoir pour la première fois devant la Cour que E______ s'est 
rendu coupable de gestion déloyale. 
Il n'établit cependant pas la réalisation de tous les éléments constitutifs de cette 
infraction. 
En particulier, l'intimé n'a jamais allégué devant le Tribunal que E______ avait 
agi intentionnellement, en ce sens qu'il avait conscience et volonté, en sa qualité 
de gérant, de violer un devoir lié à la gestion ou la sauvegarde des intérêts 
pécuniaires qu’il administrait et de porter ainsi préjudice auxdits intérêts ou 
permettre qu’ils soient lésés. L'intimé ne soutient pas que cette allégation nouvelle 
serait fondée sur des faits nouveaux recevables devant la Cour. 
En tout état de cause, aucun élément du dossier ne permet de retenir que E______ 
aurait, entre octobre 2008 et janvier 2009, intentionnellement enfreint ses 
obligations envers l'intimé, de manière à lui causer un dommage. 
Le cas du gestionnaire qui se lance massivement et délibérément dans des 
opérations sur produits financiers à haut risque alors que les clients acceptent les 
placements spéculatifs dans une mesure limitée, évoqué par la jurisprudence n'est 
en particulier pas réalisé. 
Il ressort en effet du dossier, en particulier des documents d'ouverture de comptes, 
conditions générales et procurations signés par l'intimé, que celui-ci souhaitait une 
politique d'investissement agressive et risquée et non une gestion conservatrice. 
De par sa formation en économie, son expérience dans le domaine des affaires et 
les indications qu'il avait pu recueillir, il convient de retenir qu'il avait compris le 
type de gestion qu'il avait lui-même sollicité et qu'il en connaissait les risques. 


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C/1031/2012 
A cela s'ajoute qu'il était assisté par un avocat depuis mai 2008, de sorte qu'il était 
renseigné de manière complète sur les tenant et aboutissants des opérations 
menées pour son compte et qu'il les a acceptées en pleine connaissance de cause. 
Ce qui précède est corroboré par les constatation de l'expert qui a relevé que 
E______ n'aurait probablement pas obtenu la gestion des avoirs de l'intimé s'il 
s'était contenté de lui proposer une "gestion traditionnelle" et qu'il connaissait et 
voulait le type de gestion pratiquée par ce dernier. 
L'expert n'a par ailleurs pas retenu, s'agissant d'opérations sur produits dérivés, 
que du barattage puisse être reproché à E______. En tout état de cause, les 
montants perçus à ce titre par l'appelante devront être remis à l'intimé. 
Ce dernier n'a d'ailleurs pas déposé de plainte pénale à l'encontre de E______, ce 
qui se concilie mal avec ses affirmations tardives selon lesquelles celui-ci aurait 
commis une infraction de gestion déloyale à son détriment. 
Il résulte de ce qui précède que la gestion de E______ durant la période pendant 
laquelle il était employé de l'appelante a bel et bien été validée par l'intimé par 
l'ensemble de son comportement, de sorte qu'aucune responsabilité ne peut être 
mise à charge de l'appelante de ce fait. 
A titre superfétatoire, même à supposer que E______ ait commis des actes de 
gestion déloyale ayant causé un dommage à l'intimé, ce qui n'est pas établi, 
l'appelante ne pourrait pas en être tenue responsable en application de l'art. 55 CO. 
En effet, l'intimé n'a pas démontré la réalité de ses affirmations selon lesquelles 
l'appelante n'a pas respecté son devoir de surveiller E______, au sens de la 
disposition précitée. 
L'expert n'a pas retenu que l'appelante avait failli à son devoir de surveillance. 
Contrairement à ce qu'allègue l'intimé, l'appelante a pris des renseignements 
concernant E______ avant de l'engager. Aucun élément ne permet de retenir que 
l'appelante aurait dû savoir que celui-ci avait fait l'objet d'enquêtes pénales en 
2003 et 2005. L'intimé l'ignorait d'ailleurs également, alors même qu'il fréquentait 
régulièrement E______ depuis 2007. En tout état de cause, cet élément n'était pas 
pertinent puisqu'aucune condamnation n'a été prononcée à l'égard de ce dernier. 
Enfin, il est inexact de prétendre, comme le fait l'intimé, que D______ aurait "tiré 
la sonnette d'alarme à raison de la frénésie d'opérations sur le compte de l'intimé". 
S'il est vrai que le témoin M______, employé de D______, a, à un certain 
moment, interpellé E______ et l'appelante sur la fréquence des opérations 
effectuées par le premier, il a jugé satisfaisantes les explications qui lui ont été 
données. 


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C/1031/2012 
En tout état de cause, l'expert a relevé sur ce point que, compte tenu de la brièveté 
de la période d'activité de E______ pour l'appelante et du contexte de crise dans 
lequel celle-ci s'était déroulée, même si des mesures de contrôle plus strictes 
avaient été appliquées par l'appelante, cela n'aurait pas permis de procéder à une 
analyse plus efficace des performances de E______. 
Ainsi, même à supposer que des reproches puissent être faits à l'appelante 
concernant sa surveillance de l'activité de E______, ce qui n'est pas établi, il n'y 
aurait pas de lien de causalité entre ses éventuels manquements à cet égard et le 
dommage que l'intimé allègue avoir subi. 
Il résulte de ce qui précède que l'appel joint doit être rejeté. 
Le jugement querellé sera par conséquent entièrement confirmé. 
4. 
Compte tenu de l'issue du litige, chacune des parties prendra à sa charge les frais 
afférents à son appel (art. 106 al. 1 CPC). 
 
Les frais judiciaires de l'appel principal seront arrêtés à 10'000 fr. et compensés à 
hauteur de ce montant avec l'avance versée par l'appelante, acquise à l'Etat de 
Genève (art. 17 et 35 RTFMC). Le solde en 2'000 fr. sera restitué à l'appelante. 
 
Les frais judiciaires de l'appel joint seront fixés à 27'000 fr. et compensés avec 
l'avance versée par l'intimé, acquise à l'Etat de Genève. 
 
Chacune des parties gardera ses propres dépens à sa charge. 
* * * * * 


- 34/35 - 
 
C/1031/2012 
PAR CES MOTIFS, 
La Chambre civile : 
A la forme : 
Déclare recevables l'appel interjeté par A______ (SUISSE) SA et l'appel joint formé par 
B______ contre le jugement JTPI/4477/2020 rendu le 25 mars 2020 par le Tribunal de 
première instance dans la cause C/1031/2012. 
Constate que D______ (SUISSE) SA n'est pas partie à la présente procédure d'appel. 
Au fond : 
Confirme le jugement querellé. 
Déboute les parties de toutes autres conclusions. 
Sur les frais : 
Arrête à 10'000 fr. les frais judiciaires de l'appel principal et les compense à hauteur de 
ce montant avec l'avance versée, acquise à l'Etat de Genève. 
Invite les Services financiers du Pouvoir judiciaire à restituer à A______ (SUISSE) SA 
le solde en 2'000 fr. de l'avance versée. 
Arrête à 27'000 fr. les frais judiciaires de l'appel joint et les compense à hauteur de ce 
montant avec l'avance versée, acquise à l'Etat de Genève. 
Dit que chacune de parties conserve ses propres dépens à sa charge. 
Siégeant : 
Monsieur Laurent RIEBEN, président; Monsieur Patrick CHENAUX, Madame 
Fabienne GEISINGER-MARIETHOZ, juges; Madame Sophie MARTINEZ, greffière. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 


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C/1031/2012 
Indication des voies de recours : 
 
Conformément aux art. 72 ss de la loi fédérale sur le Tribunal fédéral du 17 juin 2005 
(LTF; RS 173.110), le présent arrêt peut être porté dans les trente jours qui suivent sa 
notification avec expédition complète (art. 100 al. 1 LTF) par-devant le Tribunal 
fédéral par la voie du recours en matière civile. 
 
Le recours doit être adressé au Tribunal fédéral, 1000 Lausanne 14. 
 
Valeur litigieuse des conclusions pécuniaires au sens de la LTF supérieure ou égale à 
30'000 fr.