fr_gerichte · 608 2019 202 · 2022-09-20 · fr

Arrêt de la IIe Cour des assurances sociales du Tribunal cantonal | Berufliche Vorsorge

Tribunal cantonal TC
Kantonsgericht KG
Rue des Augustins 3, case postale 630, 1701 Fribourg
T +41 26 304 15 00
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www.fr.ch/tc
—
Pouvoir Judiciaire PJ
Gerichtsbehörden GB
608 2019 202
Arrêt du 20 septembre 2022
IIe Cour des assurances sociales
Composition
Vice-Présidente :
Daniela Kiener
Juges :
Dominique Gross, Yann Hofmann
Greffier :
Mischa Poffet 
Parties
Fonds de garantie LPP, demandeur, représenté par Me Bruno 
Rieder, avocat, et/ou Me Arnaud Beuret, avocat,
contre
A.________, défendeur,
B.________, défendeur,
C.________, défenderesse,
D.________, défendeur,
tous représentés par Me Olivier Carrel, avocat,
E.________, défendeur,
F.________, défendeur,
G.________, défendeur,
H.________, défendeur,
I.________, défenderesse,
J.________, défenderesse,
K.________, défenderesse,
tous représentés par Me Alexandre Emery, avocat,


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L.________, défendeur,
M.________ SA, défenderesse, représentée par Me Jean-
Christophe a Marca, avocat,
N.________ SA, défenderesse, représentée par Me Hervé Bovet, 
avocat
Objet
Prévoyance professionnelle – Responsabilité
Action partielle du 18 juillet 2019


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Table des matières
En fait
A.
Contexte................................................................................................................................7
B.
Procédures de surveillance.................................................................................................9
C.
Procédures pénales .............................................................................................................9
D.
Phase précontentieuse......................................................................................................10
E.
Procédure devant le Tribunal cantonal............................................................................11
En droit
1.
Recevabilité ........................................................................................................................13
1.1.
Compétence.........................................................................................................................13
1.1.1. Compétence à raison de la matière .....................................................................................13
1.1.2. Compétence à raison du lieu................................................................................................13
1.2.
Procédure préalable.............................................................................................................13
1.3.
Mémoire de demande ..........................................................................................................14
1.3.1. Bases légales.......................................................................................................................14
1.3.2. Position des défendeurs et défenderesses ..........................................................................14
1.3.3. Subsomption ........................................................................................................................15
1.4.
Conclusion............................................................................................................................15
2.
Procédure............................................................................................................................16
2.1.
Objet du litige .......................................................................................................................16
2.2.
Degré de la preuve...............................................................................................................16
2.3.
Maxime inquisitoire et fardeau de la preuve.........................................................................16
3.
Structure de l'arrêt au fond ...............................................................................................17
4.
Légitimation active et passive ..........................................................................................17
4.1.
Bases légales.......................................................................................................................17
4.2.
Positions des parties ............................................................................................................18
4.3.
Subsomption ........................................................................................................................18
4.4.
Conclusion............................................................................................................................20


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5.
Prescription ........................................................................................................................20
5.1.
Bases légales.......................................................................................................................20
5.2.
Position des défendeurs et défenderesses ..........................................................................21
5.3.
Subsomption ........................................................................................................................21
5.4.
Conclusion............................................................................................................................22
6.
Conditions générales de la responsabilité ......................................................................22
6.1.
Dispositions applicables.......................................................................................................22
6.2.
Conditions ............................................................................................................................23
6.2.1. Dommage.............................................................................................................................23
6.2.2. Illicéité ..................................................................................................................................23
6.2.3. Faute ....................................................................................................................................24
6.2.4. Lien de causalité ..................................................................................................................24
7.
Dommage............................................................................................................................25
7.1.
Bases légales.......................................................................................................................25
7.2.
Position des parties..............................................................................................................25
7.3.
Subsomption ........................................................................................................................25
7.4
Conclusion............................................................................................................................30
8.
Responsabilité des membres du conseil de fondation ..................................................31
8.1.
Devoirs du conseil de fondation ...........................................................................................31
8.1.1. Devoirs généraux .................................................................................................................31
8.1.2. Devoirs particuliers en matière de placement ......................................................................32
8.1.3. Statuts et règlements de la Fondation..................................................................................33
8.2.
Position du demandeur ........................................................................................................34
8.2.1. Illicéité ..................................................................................................................................34
8.2.2. Faute ....................................................................................................................................39
8.2.3. Lien de causalité ..................................................................................................................39
8.2.4. Conclusions..........................................................................................................................40
8.3.
Position des défendeurs et défenderesses 1 à 12 ...............................................................40
8.3.1. Absence de violation fautive de devoirs...............................................................................40
8.3.2. Absence de lien de causalité adéquate................................................................................43


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8.3.3. Faute concomitante..............................................................................................................44
8.3.4. Conclusions..........................................................................................................................44
8.4.
Pièces ressortant du dossier................................................................................................44
8.4.1. Procès-verbaux des séances du conseil de fondation et de la commission de
placement.............................................................................................................................44
8.4.2. Procès-verbaux des auditions en procédure pénale............................................................54
8.4.3. Rapports de révision ............................................................................................................77
8.4.4. Correspondances R.________ ............................................................................................82
8.5.
Subsomption ........................................................................................................................83
8.5.1. Illicéité ..................................................................................................................................83
8.5.2. Faute ....................................................................................................................................97
8.5.3. Lien de causalité ..................................................................................................................99
8.5.4. Fixation des dommages-intérêts ........................................................................................100
8.6.
Sort de l'action partielle ......................................................................................................101
9.
Responsabilité de l'organe de révision..........................................................................101
9.1.
Devoirs de l'organe de révision ..........................................................................................101
9.2.
Position du demandeur ......................................................................................................103
9.2.1. Illicéité ................................................................................................................................103
9.2.2. Faute ..................................................................................................................................105
9.2.3. Lien de causalité ................................................................................................................105
9.2.4. Conclusions........................................................................................................................106
9.3.
Position de la défenderesse 13..........................................................................................106
9.3.1. Absence de violation fautive de devoirs.............................................................................106
9.3.2. Absence de lien de causalité adéquate..............................................................................106
9.3.3. Conclusions........................................................................................................................107
9.4.
Pièces ressortant du dossier..............................................................................................107
9.5.
Subsomption ......................................................................................................................107
9.5.1. Illicéité ................................................................................................................................107
9.5.2. Faute ..................................................................................................................................113
9.5.3. Lien de causalité ................................................................................................................114


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9.5.4. Fixation des dommages-intérêts ........................................................................................114
9.6.
Sort de l'action partielle ......................................................................................................115
10.
Responsabilité de l'expert LPP.......................................................................................115
10.1.
Devoirs de l'expert LPP......................................................................................................115
10.2.
Position du demandeur ......................................................................................................116
10.2.1. Illicéité ................................................................................................................................116
10.2.2. Faute ..................................................................................................................................117
10.2.3. Lien de causalité ................................................................................................................117
10.2.4. Conclusions........................................................................................................................117
10.3.
Position de la défenderesse 14..........................................................................................118
10.3.1. Absence de violation fautive de devoirs.............................................................................118
10.3.2. Absence de lien de causalité adéquate..............................................................................119
10.3.3. Prétentions récursoires ......................................................................................................119
10.3.4. Conclusions........................................................................................................................119
10.4.
Pièces ressortant du dossier..............................................................................................119
10.5.
Subsomption ......................................................................................................................119
10.5.1. Illicéité ................................................................................................................................120
10.5.2. Faute ..................................................................................................................................124
10.5.3. Lien de causalité ................................................................................................................124
10.5.4. Fixation des dommages-intérêts ........................................................................................125
10.6.
Sort de l'action partielle ......................................................................................................125
11.
Solidarité...........................................................................................................................125
12.
Offres de preuve...............................................................................................................127
13.
Frais et dépens.................................................................................................................129
13.1.
Frais judiciaires ..................................................................................................................129
13.2.
Indemnités de partie...........................................................................................................130
Dispositif.......................................................................................................................................131


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considérant en fait
A.
Contexte
Le Fonds de prévoyance en faveur du personnel du Home médicalisé de la Sarine a été constitué 
en tant qu'institution de prévoyance au sens de la loi fédérale du 25 juin 1982 sur la prévoyance 
professionnelle vieillesse, survivants et invalidité (LPP ; RS 831.40), sous la forme d'une fondation 
avec siège à Villars-sur-Glâne. En 1999, cette institution s'est ouverte aux autres services médico-
sociaux du district de la Sarine ainsi qu'à d'autres employeurs du canton de Fribourg. Elle a dès lors, 
par modification des statuts approuvée le 1er juillet 2008 et entrée en vigueur le 1er janvier 2007, 
changé sa dénomination en "Fonds de prévoyance de l'Association des communes de la Sarine 
pour les services médico-sociaux ACSMS" (ci-après : la Fondation ou le Fonds de prévoyance).
A.a.
Selon l'art. 4 de ses statuts dans sa teneur au 1er janvier 2007, les organes de la Fondation 
sont : le conseil de fondation, chargé de la gestion de la fondation (art. 5 al. 1), l'organe de contrôle, 
à qui il incombe de vérifier chaque année la gestion, les comptes et les placements (art. 8 al. 1), et 
l'expert en prévoyance professionnelle, chargé quant à lui de déterminer périodiquement si la 
fondation offre en tout temps la garantie qu'elle est en mesure de remplir ses engagements (art. 9). 
En vertu du règlement de placement de la Fondation, également entré en vigueur le 1er janvier 2007, 
elle dispose en outre d'une commission de placement (désignation utilisée par les parties ; 
officiellement "comité de placement" selon l'art. 7 du règlement), chargée des compétences et des 
procédures en matière de gestion de la fortune de la Fondation (art. 6 al. 2 dudit règlement).
A.a.a. A partir de 2008, le conseil de fondation du Fonds de prévoyance au sens de l'art. 5 des 
statuts était composé des défendeurs et défenderesses suivants : A.________ (ci-après : 
défendeur 1), B.________ (défendeur 2), E.________ (défendeur 3), F.________ (défendeur 4), 
C.________ (défenderesse 5), G.________ (défendeur 6), H.________ (défendeur 7), I.________ 
(défenderesse 8), L.________ (défendeur 9), D.________ (défendeur 10), J.________ 
(défenderesse 11) et K.________ (défenderesse 12). La commission de placement du Fonds de 
prévoyance était composée des défendeurs 1 à 4.
A.a.b. La société M.________ SA (ci-après : défenderesse 13) a été mandatée en 1985 en qualité 
d'organe de contrôle au sens de l'art. 8 des statuts (organe de révision au sens de l'art. 52a al. 1 
LPP), fonction qu'elle a exercée jusqu'en 2012 (inscription au journal du registre du commerce 
jusqu'au 20 octobre 2014). Les rapports annuels des années 2013 à 2015 ont été effectués par la 
société O.________ AG (inscrite au journal du registre du commerce du 21 avril 2015 au 3 novembre 
2016), ceux des années 2016 et 2017 par la société P.________ AG (inscrite au journal du registre 
du commerce du 3 novembre 2016 au 20 novembre 2018). Depuis le 20 novembre 2018, la société 
Q.________ SA est désignée en tant qu'organe de révision au journal du registre du commerce.
A.a.c. Le mandat d'expert en matière de prévoyance professionnelle (ci-après : expert LPP) au 
sens de l'art. 9 des statuts a été confié, à partir de 2000, à la société N.________ SA (ci-après : 
défenderesse 14), qui a également assuré la gestion technique de la Fondation jusqu'à fin 2010. 
Cette société a résilié avec effet immédiat ledit mandat par courrier du 27 avril 2011. Depuis lors, 
ledit mandat a été repris par la société R.________ SA.
A.a.d. La Fondation disposait également d'un secrétaire hors conseil qui œuvrait comme 
administrateur. Cette fonction a d'abord été exercée par S.________ (inscrit au registre du 


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commerce de 1998 jusqu'au 28 août 2008), ensuite par T.________ (inscrit au registre du commerce 
du 28 août 2008 jusqu'au 12 janvier 2011) en vertu du mandat donné à son employeur, U.________ 
SA, puis par V.________ (inscrit du 12 janvier 2011 jusqu'au 21 avril 2015), administrateur de 
W.________ SA.
A.b.
En 2003, la Fondation a décidé de recourir aux services de X.________, gestionnaire de 
fortune indépendant et administrateur unique de la société Y.________ SA, fondée en 2004, avec 
siège à Z.________. X.________ est le beau-fils de l'ancien directeur du Home médicalisé de la 
Sarine et à ce moment-là secrétaire hors conseil de la Fondation, S.________. Avec effet au 
1er septembre 2005, la Fondation a confié un mandat d'expert financier à Y.________ SA, 
représentée par X.________.
X.________ a été formellement enregistré comme administrateur – le 27 septembre 2005 – et 
comme seul détenteur des actions avec droit de vote – le 1er avril 2008 – de AA.________ Ltd, une 
société anonyme créée le 7 septembre 2005 conformément à la législation des Îles Vierges 
britanniques. Selon le "Information Memorandum for the AA.________ Ltd" du 20 mai 2010, 
AA.________ Ltd a été transformée en un fonds de placement professionnel destiné à des 
investisseurs institutionnels et spécialement qualifiés. AA.________ Ltd était considérée comme un 
"umbrella fund", en ce sens que les investisseurs acquéraient des actions sans droit de vote 
réparties dans différentes catégories – les sous-fonds de AA.________ Ltd, également créés et 
détenus par X.________ – à savoir AB.________ Fund (actions de classe B), AC.________ Fund 
(actions de classe C), AD.________ Fund (actions de classe D), AE.________ Fund (actions de 
classe E) et AF.________ Fund (actions de classe F).
Le 16 mars 2012, X.________ a été invité par la FINMA à introduire un disclaimer sur le site de 
AA.________ Ltd informant le public que ce fonds n'était pas autorisé à la distribution au public en 
Suisse.
A.c.
De fin 2007 à fin 2008, le degré de couverture de la Fondation est passé de 98 % à 81 %. 
En dates des 8 et 12 mai 2009, la Fondation et Y.________ SA ont signé un contrat de placement 
discrétionnaire. Aux termes de ce contrat, la Fondation mandatait Y.________ SA pour gérer "en 
toute indépendance et sans autres instructions, à l'exception des instructions particulières et 
permanentes convenues, sur une base discrétionnaire" un portefeuille d'une valeur initiale de 
CHF 40'372'013.-, en contrepartie d'une rémunération correspondant à 50 % de la performance 
réalisée à partir de 10 % de performance nette. Auparavant, le 11 avril 2008, la Fondation avait 
acquis 50'000 parts du fonds AE.________ pour une contre-valeur de CHF 5'000'000.- par 
l'intermédiaire de AG.________. Une opération analogue effectuée le 7 mars 2008 par l'entremise 
de AH.________ par le versement d'un montant de CHF 5'000'000.- directement à AE.________ 
Fund, avait abouti, en 2009, à l'acquisition de 50'000 parts supplémentaires de ce fonds. Dès 2009 
et jusqu'en octobre 2012, les avoirs de la Fondation ont été successivement investis dans des 
émissions de parts des différents fonds AA.________ Ltd pour un investissement total de plus de 
CHF 50'000'000.- – en partie financé par des crédits (avances à terme fixe) octroyés par 
AG.________ de CHF 15'300'000.- –, ce qui correspondait à plus de 80 % de la fortune totale de la 
Fondation.
A.d.
Le 3 avril 2014, AG.________ a procédé à une communication au sens de l'art. 9 de la loi 
fédérale du 10 octobre 1997 concernant la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du 
terrorisme (LBA ; RS 955.0) relative à AA.________ Ltd, en exposant que tout laissait à penser que 
X.________ avait détourné les fonds des investisseurs. En date du 15 avril 2014, le Bureau de 


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communication en matière de blanchiment d'argent a transmis cette communication au Ministère 
public du canton de Fribourg, qui a alors ouvert une enquête pénale (cf. infra C).
Dans son rapport de révision de l'exercice 2014, daté du 16 décembre 2015, O.________ a établi 
la perte des titres "AI.________" à CHF 48'492'499.42 et a porté la valeur de ces titres dans le bilan 
pro memoria à CHF 1.-, en précisant que la perte de la quasi-totalité des investissements était 
probable. Le réviseur a constaté que les comptes annuels du Fonds de prévoyance présentaient un 
découvert de CHF 57'419'905.83.
A.e.
La société Y.________ SA a été déclarée dissoute par décision du président du Tribunal de 
l'arrondissement de Lausanne du 11 juin 2020. La procédure de faillite, suspendue faute d'actif, a 
été clôturée le 13 novembre 2020. Y.________ SA en liquidation a été radiée d'office du registre du 
commerce le 25 février 2021. Quant à AA.________ Ltd, cette société est aujourd'hui encore en 
liquidation. La société liechtensteinoise AJ.________ AG a été désignée en tant que liquidatrice.
B.
Procédures de surveillance
B.a.
Par décision du 15 août 2014, l'Autorité bernoise de surveillance des institutions de 
prévoyance et des fondations (ci-après : l'autorité de surveillance), compétente à raison du lieu en 
vertu de la convention du 1er décembre 2011 conclue par les cantons de Berne et Fribourg relative 
à la surveillance des institutions de prévoyance professionnelle ayant leur siège dans le canton de 
Fribourg (RSF 841.4.13), a constaté que le conseil de fondation "a[vait] fait preuve de négligence 
en ce qui concerne la gestion des placements et ainsi ne s'[était] pas acquitté globalement de ses 
responsabilités" (consid. 9 de ladite décision). L'autorité de surveillance a en conséquence révoqué 
avec effet immédiat tous les membres du conseil de fondation et nommé AK.________, expert-
comptable diplômé auprès de AL.________ SA, en tant que commissaire chargé de l'administration 
de la Fondation.
B.b.
Par décision du 20 février 2015, l'autorité de surveillance a mis la Fondation en liquidation 
avec effet au 1er janvier 2015. Au considérant 10 de sa décision, l'autorité a notamment retenu ce 
qui suit : "Le rapport annuel 2013 démontre qu'il existe un découvert considérable de l'institution de 
prévoyance. Celle-ci est insolvable et ne peut plus fournir les prestations légales et réglementaires 
dues. De plus, un assainissement compte tenu d'un degré de couverture de 9.83 % n'est plus 
possible". A ce jour, la liquidation de la Fondation est toujours en cours.
B.c.
Dans son arrêt du 17 septembre 2018, le Tribunal administratif fédéral, saisi d'un recours de 
AG.________ contre une décision du 18 décembre 2015 de la FINMA concernant la violation du 
droit de la surveillance par AG.________, a constaté que ladite banque avait enfreint le droit de la 
surveillance dans le domaine de l'identification, du contrôle et de la surveillance des risques en lien 
avec ses activités pour la Fondation (B-645/2016).
C.
Procédures pénales
C.a.
Dans son acte d'accusation du 28 août 2017, le Ministère public a requis la condamnation 
des membres de la commission de placement, à savoir des défendeurs 1 à 4, pour les chefs de 
prévention de gestion déloyale et de délit au sens de l'art. 76 al. 4 LPP, de AM.________, directeur 
de la défenderesse 13, pour le chef de prévention de délit au sens de l'art. 76 al. 5 LPP, et de 
AN.________, administratrice présidente avec signature individuelle de la défenderesse 14, pour 
les chefs de prévention de délit au sens de l'art. 76 al. 5 et d'infraction commise dans la gestion 
d'une entreprise au sens de l'art. 77 al. 1 et 2 LPP.


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C.a.a. Par jugement du 20 mars 2018, le Tribunal pénal économique du canton de Fribourg a 
notamment acquitté les défendeurs 1 à 4 ainsi que AM.________ et AN.________ des chefs de 
prévention les concernant (810 2017 1-6).
C.a.b. Par arrêt du 11 juin 2019, statuant sur l'appel formé par le Ministère public contre ce 
jugement, la Cour d'appel pénal du Tribunal cantonal l'a notamment réformé en ce sens que 
AN.________ a été condamnée pour infraction à la LPP en lien avec l'exercice 2010 au vu 
notamment de ce qui ressortait du rapport d'expertise (501 2018 122) et que AM.________ a été 
condamné quant à lui pour complicité d'infraction à la LPP (501 2018 119). Pour le surplus, elle a 
notamment confirmé l'acquittement des défendeurs 1 à 4 (501 2018 120-121, 501 2018 123-124).
C.a.c. Par arrêt du 2 mars 2020, le Tribunal fédéral a admis les recours de AN.________ 
(6B_1164/2019) ainsi que de AM.________ (6B_1175/2019), rejeté celui du Ministère public 
(6B_1142/2019), et a renvoyé la cause à la Cour d'appel pénal pour nouvelle décision.
C.a.d. Faisant suite à cette décision, la Cour d'appel pénal a notamment rejeté, par arrêt du 23 avril 
2020, l'appel du Ministère public et a acquitté AM.________ (501 2020 46) et AN.________ (501 
2020 47) des chefs de prévention les concernant. Cet arrêt est entré en force de chose jugée.
C.b.
Par jugement du 5 octobre 2021, le Tribunal pénal économique du canton de Fribourg a 
reconnu X.________ coupable d'abus de confiance qualifié, de gestion déloyale qualifiée et de faux 
dans les titres. Il l'a condamné à une peine privative de liberté de 9 ans (810 2020 2). Une procédure 
d'appel est actuellement pendante devant la Cour d'appel pénal du Tribunal cantonal (501 2021 
190).
D.
Phase précontentieuse
D.a.
Suite à une demande de la Fondation, le Fonds de garantie au sens des art. 56 ss LPP 
(ci-après : Fonds de garantie LPP ou demandeur) a décidé, le 24 mars 2015, de verser un montant 
de CHF 35'000'000.- à la Fondation. Il a également repris une partie des obligations de rente en 
faveur des ayants droit assurés auprès de la Fondation ; les engagements de prévoyance envers 
les rentiers et les provisions techniques ayant été estimées à CHF 26'323'047.55.
D.b.
Par déclaration de subrogation du 4 mai 2015 adressée à la Fondation, le Fonds de garantie 
LPP a, en se fondant sur l'art. 56a al. 1 LPP, déclaré participer aux prétentions de la Fondation à 
l'encontre des défendeurs 1 à 4 ainsi que X.________ à hauteur de CHF 35'000'000.-. 
Par courrier du 15 décembre 2017, le Fonds de garantie LPP a informé les défendeurs et 
défenderesses 1 à 14 de la subrogation et a demandé à ce qu'ils signent une renonciation à invoquer 
l'exception de prescription.
D.c.
Par déclaration de subrogation du 19 décembre 2017 adressée à la Fondation, le Fonds de 
garantie LPP a, en se fondant sur l'art. 56a al. 1 LPP, déclaré participer aux prétentions de la 
Fondation envers les défendeurs 1 à 4 ainsi que X.________ pour un montant supplémentaire de 
CHF 15'000'000.-, portant ainsi le montant total à CHF 50'000'000.-, et participer aux prétentions à 
l'encontre notamment des défendeurs et défenderesses 5 à 14 à hauteur de CHF 50'000'000.-.
Les défendeurs et défenderesses 1 à 14 ont signé des déclarations de renonciation à invoquer 
l'exception de prescription, avec date butoir au 31 janvier 2020, entre le 18 décembre 2017 et le 
8 janvier 2018.


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D.d.
En date du 3 juin 2019, le Fonds de garantie LPP a informé par écrit les défendeurs et 
défenderesses 1 à 14 des prétentions qu'il entendait faire valoir à leur encontre et leur a imparti un 
délai de trente jours afin qu'ils lui versent une indemnité de l'ordre de CHF 50'000'000.- avec intérêts 
à 5 % depuis le 11 octobre 2012 ou qu'ils lui soumettent une proposition de règlement extrajudiciaire. 
Les défendeurs et défenderesses 1 à 14 n'y ont pas donné suite.
E.
Procédure devant le Tribunal cantonal
E.a.
Par acte du 18 juillet 2019, le Fonds de garantie LPP, représenté par Mes Bruno Rieder et/ou 
Arnaud Beuret, a introduit une action partielle à l'encontre des défendeurs et défenderesses 1 à 14 
par devant la IIe Cour des assurances sociales du Tribunal cantonal, en se réservant expressément 
le droit d'intenter ultérieurement une action complémentaire. Il y formule les conclusions suivantes :
"1.
Les défendeurs/défenderesses 1 à 14 sont tenus, en responsabilité solidaire jusqu'à concurrence du 
montant suivant, de verser au demandeur la somme totale de CHF 20'000'000.00, majorée d'intérêts 
au taux de 5% depuis le 11 octobre 2012.
2.
Les défendeurs 1 à 12 sont tenus en responsabilité solidaire de verser au demandeur 
CHF 20'000'000.- majorée d'intérêts au taux de 5% depuis le 11 octobre 2012.
3.
La défenderesse 13 est tenue en responsabilité solidaire de verser au demandeur 
CHF 15'362'507.37 majorée d'intérêts au taux de 5% depuis le 11 octobre 2012.
4.
La défenderesse 14 est tenue en responsabilité solidaire de verser au demandeur CHF 20'000'000.- 
majorée d'intérêts au taux de 5% depuis le 11 octobre 2012.
5.
Avec suite de frais et dépens, plus TVA, à la charge des défendeurs et défenderesses 1 à 14."
E.b.
Après fixation d'un délai de réponse échéant le 28 février 2020, la défenderesse 13, 
représentée par Me Jean-Christophe a Marca, a, par acte du 28 février 2020, demandé, à titre 
principal, à ce que le délai de réponse soit révoqué et le mémoire de demande retourné au 
demandeur pour rectification ainsi que, à titre subsidiaire, à ce qu'une prolongation du délai de 
réponse à fin avril 2020 lui soit octroyée. Les défendeurs et la défenderesse 1, 2, 5 et 10, représentés 
par Me Olivier Carrel, les défendeurs et défenderesses 3, 4, 6, 7, 8, 11 et 12, représentés par Me 
Alexandre Emery, ainsi que la défenderesse 14, représentée par Me Hervé Bovet, ont déposé des 
requêtes similaires le 25 respectivement le 26 février 2020.
Par ordonnance du 12 mars 2020, le juge cantonal délégué à l'instruction Yann Hofmann a signifié 
aux parties qu'il n'y avait pas lieu de retourner le mémoire de demande ni, à ce stade, de rendre 
séparément une décision sur la recevabilité de l'action. Il a toutefois accordé une prolongation du 
délai de réponse au 15 mai 2020, puis une prolongation d'office au 26 juin 2020 au regard des 
difficultés générées par la situation sanitaire liée au coronavirus.
E.c.
Le 26 juin 2020, la défenderesse 13 a requis la suspension de la procédure jusqu'à droit 
définitivement connu sur la procédure pénale, y compris les conclusions civiles, dirigée contre 
X.________ et, en conséquence, la révocation du délai de réponse, subsidiairement une 
prolongation de 60 jours. Invité à se déterminer, le demandeur a conclu au rejet de ladite requête 
par courrier du 14 juillet 2020.
Dans son ordonnance du 22 juillet 2020, le juge délégué a exposé que les faits relatifs aux 
défendeurs 1 à 14 étaient connus et établis essentiellement par la procédure pénale en lien avec 


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les défendeurs 1 à 4 et les personnes physiques responsables des défenderesses 13 et 14. Partant, 
il a rejeté la requête de suspension et accordé une ultime prolongation du délai de réponse au 
30 septembre 2020.
E.d.
Ensuite de la réception de cette dernière ordonnance, les défendeurs et la défenderesse 1, 
2, 5 et 10, le 24 juillet 2020, ainsi que les défendeurs et défenderesses 3, 4, 6, 7, 8, 11 et 12, le 
même jour, ont déposé une requête de récusation à l'encontre du juge délégué. Ces requêtes de 
récusation ont été rejetées par décision incidente du 24 novembre 2020 de la Cour de céans (608 
2020 179 et 186). Cette décision n'a pas été contestée. Un nouveau délai de réponse a alors été 
fixé au 15 février 2021.
E.e.
Dans leurs réponses respectives des 10 février 2021 (défenderesse 14), 12 février 2021 
(défendeurs et défenderesse 1, 2, 5 et 10), 12 février 2021 (défendeurs et défenderesses 3, 4, 6, 7, 
8, 11 et 12) et 15 février 2021 (défenderesse 13), les défendeurs et défenderesses ont 
essentiellement conclu à l'irrecevabilité, subsidiairement au rejet de l'action partielle du 18 juillet 
2019, sous suite de frais et dépens. Ils ont en outre requis la limitation de la procédure à la 
légitimation active du demandeur.
Par ordonnance du 24 février 2021, le juge délégué a rejeté cette dernière requête.
E.f.
Le 10 mai 2021, le demandeur a déposé une réplique dans laquelle il confirme ses 
conclusions.
E.g.
En date du 6 juillet 2021, les défendeurs et défenderesses 3, 4, 6, 7, 8, 11 et 12 ont requis 
la révocation du délai imparti pour déposer une duplique, subsidiairement sa prolongation, ainsi que 
le renvoi du mémoire de réplique au demandeur pour rectification.
Par ordonnance du 7 juillet 2021, le juge délégué a rejeté cette dernière requête.
E.h.
Par mémoires de duplique datés du 29 octobre 2021 (défendeurs et défenderesses 1, 2, 5, 
10 et 14), respectivement du 2 novembre 2021 (défendeurs et défenderesses 3, 4, 6, 7, 8, 11, 12 et 
13), les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 14 ont confirmé leurs conclusions.
E.i.
Le défendeur 9 ne s'est jamais déterminé dans la présente procédure, bien que tous les 
actes de procédure lui ont dûment été notifiés.
E.j.
Le 23 juin 2022 s'est tenue une audience de débats publics. Le défendeur 9 s'est excusé. 
Les représentants ont en substance confirmé leurs conclusions et formulé diverses requêtes de 
preuve et de procédure. Statuant sur le siège, la Cour de céans a refusé, en l'état, le dépôt de 
nouvelles pièces ainsi que rejeté intégralement les requêtes de preuve et de procédure des parties 
formulées en début d'audience, notamment celle tendant au report des débats publics. Elle a signifié 
aux parties que la motivation relative au rejet de ces requêtes figurera dans le jugement au fond.
E.k.
Par courrier du 27 juin 2022, le juge délégué a transmis un exemplaire du procès-verbal des 
débats publics aux parties et leur a octroyé un délai pour la production de leurs listes de frais 
respectives. Les parties ont déposé leurs listes de frais dans le courant du mois de juillet. Aucune 
remarque a été formulée concernant le procès-verbal.


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en droit
1.
Recevabilité
1.1.
Compétence
Selon l'art. 16 al. 1 du code cantonal du 23 mai 1991 de procédure et de juridiction administrative 
(CPJA ; RSF 150.1), le Tribunal cantonal examine d'office sa compétence.
1.1.1. Compétence à raison de la matière
En vertu de l'art. 73 al. 1 LPP, chaque canton désigne un tribunal qui connaît, en dernière instance 
cantonale, des contestations opposant institutions de prévoyance, employeurs et ayants droit. Ce 
tribunal est notamment compétent pour les prétentions en matière de responsabilité selon l'art. 52 
LPP et le droit de recours selon l'art. 56a al. 1 LPP (art. 73 al. 1 let. c et let. d LPP). Dans le canton 
de Fribourg, cette compétence incombe au Tribunal cantonal (art. 35a al. 2 de la loi cantonale du 
31 mai 2010 sur la justice [LJ ; RSF 130.1] en relation avec l'art. 123 CPJA). Au sein du Tribunal 
cantonal, il revient à la IIe Cour des assurances sociales de connaître des contestations concernant 
la prévoyance professionnelle (art. 28 let. f du règlement du Tribunal cantonal du 22 novembre 2012 
précisant son organisation et son fonctionnement [RSF 131.11] ; cf. également l'art. 89 let. a LJ). Il 
s'ensuit que la Cour de céans, dans sa composition ad hoc telle que communiquée aux parties le 
30 septembre 2021, est compétente à raison de la matière pour traiter la présente action.
1.1.2. Compétence à raison du lieu
Le for est au siège ou domicile suisse du défendeur ou au lieu d'exploitation dans laquelle l'assuré 
a été engagé (art. 73 al. 3 LPP). Lorsque l'action en responsabilité est intentée contre plusieurs 
consorts, le tribunal compétent selon l'art. 73 al. 3 LPP à l'égard d'un défendeur l'est également à 
l'égard de tous les autres (ATF 133 V 488 consid. 4.2). Les défendeurs et défenderesses 1 à 13 
ayant leur domicile respectivement leur siège dans le canton de Fribourg, la Cour de céans est 
compétente à raison du lieu pour connaître du présent litige. Ceci vaut également pour la 
défenderesse 14, bien qu'ayant son siège dans le canton de Vaud, puisqu'il est attendu qu'elle forme 
une consorité simple passive avec les défendeurs et défenderesses 1 à 13.
1.2.
Procédure préalable
Aux termes de l'art. 102 al. 1 CPJA, avant d'ouvrir action, le demandeur doit annoncer par écrit ses 
prétentions au défendeur, ainsi que ses motifs.
En l'espèce, le demandeur conteste l'applicabilité de cette disposition en matière de prévoyance 
professionnelle. Il ressort du dossier de la cause que le demandeur a quoi qu'il en soit préalablement 
dûment informé les défendeurs et défenderesses de ses prétentions et ses motifs. Dès lors, la 
question de l'applicabilité de l'art. 102 CPJA dans la présente procédure peut être laissée indécise, 
les conditions imposées par l'art. 102 al. 1 CPJA ayant de toute manière été respectées.


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1.3.
Mémoire de demande
1.3.1. Bases légales
Selon l'art. 73 al. 2 LPP, les cantons doivent prévoir une procédure simple, rapide et, en principe, 
gratuite. Les normes de procédure en matière LPP relèvent donc du droit cantonal.
La procédure de l'action devant le Tribunal cantonal est régie, selon l'art. 101 CPJA, par l'application 
analogique du code de procédure civile du 19 décembre 2008 (CPC ; RS 272), sous réserve des 
articles 1 à 44, 66 à 75, 102, 105 à 109, 121 à 124 et 127 à 148 du CPJA. Il s'ensuit que sont 
notamment applicables l'art. 43 CPJA ainsi que les art. 130–132 et 221 CPC quant aux actes des 
parties et au mémoire de demande.
Selon l'art. 221 al. 1 CPC, la demande contient notamment les conclusions (let. b), les allégations 
de fait (let. d) et l'indication, pour chaque allégation, des moyens de preuves proposés (let. e). Elle 
peut en outre contenir une motivation juridique (art. 221 al. 3 CPC). Le but de l'art. 221 al. 1 let. d et 
e CPC est de permettre au juge de déterminer sur quels faits le demandeur fonde ses prétentions 
et par quels moyens de preuve il entend démontrer lesdits faits. La loi ne prévoit pas un nombre 
maximal de mots ou de phrases par allégation, pas plus qu'elle ne précise que chaque allégué ne 
doit contenir qu'un seul fait, ni que les faits doivent impérativement être ordonnés en phrases 
distinctes et numérotées. Elle exige cependant que la demande soit rédigée de telle manière à ce 
que le juge soit en mesure de comprendre quel est l'objet du procès et sur quels faits le demandeur 
fonde ses prétentions, ainsi que de déterminer quels moyens de preuve sont proposés pour quels 
faits. En outre, elle doit permettre au défendeur de se déterminer aisément sur les faits et de 
proposer des contre-preuves (cf. ATF 144 III 54 consid. 4.1.3.3 et 4.1.3.5).
L'art. 43 CPJA permet notamment à l'autorité saisie de renvoyer à leur expéditeur des écrits illisibles 
ou prolixes pour rectification. Les exigences pour qu'une telle mesure soit prise sont élevées, le 
Tribunal cantonal ne considérant pas nécessaire de renvoyer un mémoire de recours du moment 
qu'il est possible de déterminer son sens (arrêt TC FR 602 2013 147 du 25 juin 2015 consid. 1e). 
D'ailleurs, selon la jurisprudence du Tribunal fédéral, il ne sied pas d'appliquer des critères trop 
sévères quant à la forme d'un mémoire en matière LPP, notamment en ce qui concerne la longueur 
de celui-ci (cf. arrêt TF 9C_440/2017 du 19 juillet 2017 consid. 7.3.2).
1.3.2. Position des défendeurs et défenderesses
Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 14 ont conclu à l'irrecevabilité de l'action. Ils 
considèrent que le mémoire est "prolixe et touffu, dont la lecture est extrêmement difficile, qui s'étend 
sur 123 pages et ne comporte pas moins de 542 allégués, dont un très grand nombre contiennent 
des faits différents, parfois même sans rapport entre eux, ou font plus de dix lignes, ou encore 
mélangent allégrement les faits et le droit, ou encore ne sont munis d'aucun moyen de preuve" 
(requête du 26 février 2020 des défendeurs et défenderesses 3, 4, 6, 7, 8, 11 et 12), que la demande 
"ne permet pas aux défendeurs de se déterminer clairement comme l'exige pourtant l'article 222 al. 
2 CPC ; elles les obligerait, pour chaque allégué, à préciser sur quelle phrase porterait leur 
détermination, ce qui rendrait leur réponse illisible pour le Tribunal saisi" (requête du 26 février 2020 
des défendeurs et de la défenderesse 1, 2, 5 et 10), ou encore que la compréhension des allégués 
"est extrêmement difficile et il est dès lors manifestement impossible de se déterminer sur leur 
contenu de manière claire et concise et d'offrir des contre-preuves" (requête du 28 février 2020 de 
la défenderesse 13).


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Le 6 juillet 2021, les défendeurs et défenderesses 3, 4, 6, 7, 8, 11 et 12 ont déposé une requête au 
contenu similaire, tendant au renvoi du mémoire de réplique pour rectification.
Lors des débats publics du 23 juin 2022, les défendeurs 1 à 8 et 10 à 12 ont réitéré leur conclusion 
tendant à l'irrecevabilité de la demande. En outre, ils ont nouvellement soutenu que les conclusions 
de la demande étaient irrecevables, faute d'être suffisamment claires : Ils font notamment valoir 
qu'on ne comprend pas, à la lecture des conclusions du demandeur, si les montants demandés aux 
conclusions des ch. 2 à 5 devaient être additionnés ou non aux montants demandés à la conclusion 
du ch. 1, et que la procédure de l'interpellation par le tribunal prévue par l'art. 56 CPC ne permettrait 
pas de guérir ce vice.
1.3.3. Subsomption
En ce qui concerne la motivation de la demande, la Cour de céans, à l'instar du juge délégué (cf. 
ordonnances du 12 mars 2020 [supra E.b] et du 7 juillet 2021 [supra E.g]) estime que l'opinion des 
défendeurs et défenderesses tombe à faux. Ni le CPJA ni le CPC ne prévoient des exigences aussi 
formalistes que celles qu'ils entendent en déduire, notamment quant au nombre de faits par 
"allégué", à sa longueur, ou encore à une séparation stricte entre allégations de fait et motivation 
juridique. De plus, vu la complexité et l'importance de l'affaire, le mémoire d'action est d'une longueur 
raisonnable. Par ailleurs, il est structuré à satisfaction et contient une table des matières, ce qui 
facilite la navigation entre les 123 pages. Enfin, il ressort clairement dudit mémoire sur quelles bases 
de fait et de droit le demandeur fait valoir une responsabilité des défendeurs et défenderesses, selon 
leurs positions (conseil de fondation, organe de révision et expert LPP). Le mémoire de demande 
apparaît ainsi suffisamment intelligible. Il a d'ailleurs permis aux défendeurs et défenderesses de 
déposer des réponses elles-mêmes structurées et compréhensibles. L'on ne saurait donc déclarer 
irrecevable la présente action pour cause de prolixité ou d'illisibilité et les conclusions des 
défendeurs et défenderesses y tendant sont rejetées.
S'agissant des conclusions de la demande – question soulevée pour la première fois lors des débats 
publics après qu'un double échange d'écritures ait eu lieu –, l'argumentation des défendeurs et 
défenderesses ne résiste pas non plus à l'examen. Les conclusions du demandeur apparaissent en 
effet absolument claires : Au ch. 1, le demandeur a fixé le montant total visé par son action partielle, 
soit CHF 20'000'000.- ; aux ch. 2 à 4, il a précisé les modalités de la solidarité, à savoir qu'il entend 
faire valoir l'entier de cette créance contre les défendeurs et défenderesses 1 à 12 (ch. 2) et 14 
(ch. 4), mais seulement à concurrence de CHF 15'362'507.37 contre la défenderesse 13 (ch. 3). Il 
est ainsi manifeste que les ch. 2 à 4 constituent des sous-points du ch. 1. L'action du demandeur 
est donc également recevable sous cette angle-là.
1.4.
Conclusion
Partant, il sied d'entrer en matière sur les mérites de l'action partielle du 18 juillet 2019.


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2.
Procédure
2.1.
Objet du litige
Lorsque le litige porte sur une contestation opposant le Fonds de garantie LPP aux personnes 
responsables de l'insolvabilité de l'institution de prévoyance ou du collectif d'assurés (art. 73 al. 1 
let. d LPP), l'action est ouverte à l'initiative du premier nommé par une écriture qui doit désigner les 
personnes recherchées, contenir des conclusions ainsi qu'une motivation ; c'est elle qui déclenche 
l'ouverture de la procédure et détermine l'objet du litige ainsi que les parties en cause. Dans les 
limites de l'objet du litige tel qu'il a été déterminé par les conclusions de la demande et les faits 
invoqués à l'appui de celle-ci, le juge de première instance n'est toutefois pas lié par les prétentions 
des parties ; il peut ainsi adjuger plus ou moins que demandé à condition de respecter leur droit 
d'être entendues (ATF 139 V 176 consid. 5.1 et les références citées).
En l'occurrence, l'objet du litige est la prétention en dommage-intérêts du demandeur envers les 
défendeurs et défenderesses 1 à 14 pour des manquements allégués de ceux-ci, en lien avec leurs 
positions en tant que membres du conseil de fondation (défendeurs 1 à 12), organe de révision 
(défenderesse 13) et expert LPP (défenderesse 14) de la Fondation. Il est en outre a priori limité à 
une valeur litigieuse de CHF 20'000'000.-, étant donné que le demandeur a intenté une action 
partielle (cf. art. 86 CPC) en se réservant expressément le droit d'intenter une action ultérieure.
2.2.
Degré de la preuve
Dans le domaine des assurances sociales, le juge fonde généralement sa décision sur les faits qui, 
faute d'être établis de manière irréfutable, apparaissent comme les plus vraisemblables, c'est-à-dire 
qui présentent un degré de vraisemblance prépondérante. Il ne suffit donc pas qu'un fait puisse être 
considéré seulement comme une hypothèse possible ; la vraisemblance prépondérante suppose 
que, d'un point de vue objectif, des motifs importants plaident pour l'exactitude d'une allégation, sans 
que d'autres possibilités ne revêtent une importance significative ou n'entrent raisonnablement en 
considération (ATF 139 V 176 consid. 5.3 et les références citées).
2.3.
Maxime inquisitoire et fardeau de la preuve
Conformément à l'art. 73 al. 2 2e phrase LPP, la maxime inquisitoire est applicable à la procédure 
en matière de prévoyance professionnelle. En vertu de ce principe, il appartient au juge d'établir 
d'office l'ensemble des faits déterminants pour la solution du litige et d'administrer, le cas échéant, 
les preuves nécessaires. En principe, les parties ne supportent ni le fardeau de l'allégation ni celui 
de l'administration des preuves. Les défendeurs 3, 4, 6, 7, 8, 11 et 12 se fourvoient donc lorsqu'ils 
soutiennent que certains de leurs allégués auraient été admis "faute de contestation formelle" par le 
demandeur.
La maxime inquisitoire doit cependant être relativisée par son corollaire, soit le devoir de collaborer 
des parties, lequel comprend l'obligation d'apporter, dans la mesure où cela est raisonnablement 
exigible, les preuves commandées par la nature du litige et des faits invoqués. Si le principe 
inquisitoire dispense les parties de l'obligation de prouver, il ne les libère pas du fardeau de la 
preuve, dans la mesure où, en cas d'absence de preuve, c'est à la partie qui voulait en déduire un 
droit d'en supporter les conséquences, sauf si l'impossibilité de prouver un fait peut être imputée à 
la partie adverse. Cette règle ne s'applique toutefois que s'il se révèle impossible, dans le cadre de 
la maxime inquisitoire et en application du principe de la libre appréciation des preuves, d'établir un 


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état de fait qui correspond, au degré de la vraisemblance prépondérante, à la réalité (cf. sur 
l'ensemble ATF 139 V 176 consid. 5.2 et les références citées).
3.
Structure de l'arrêt au fond
A titre liminaire, la légitimation active du Fonds de garantie (consid. 4) ainsi que la question de la 
prescription de l'action (consid. 5) devront être examinées, les défendeurs et défenderesses 
contestant que la légitimation active soit donnée et soulevant l'exception de prescription.
Principalement, il conviendra, en premier lieu, d'exposer de manière générale la responsabilité 
prévue par l'art. 52 et 56a LPP (consid. 6) et de déterminer le dommage subi (consid. 7). En second 
lieu, la responsabilité des différents défendeurs et défenderesses sera examinée de manière 
séparée : d'abord celle des membres du conseil de fondation, soit les défendeurs et défenderesses 
1 à 12 (consid. 8), ensuite celle de l'organe de révision, soit la défenderesse 13 (consid. 9) et 
finalement celle de l'expert LPP, soit la défenderesse 14 (consid. 10).
En fin d'arrêt, les questions relatives à la solidarité (consid. 11), aux preuves offertes (consid. 12) 
ainsi qu'aux frais et dépens (consid. 13) seront successivement traitées.
4.
Légitimation active et passive
4.1.
Bases légales
Dans un procès civil, la légitimation active et passive (aussi nommée qualité pour agir et qualité pour 
défendre) relève du fondement matériel de l'action ; elle appartient au sujet (actif ou passif) du droit 
invoqué en justice et son absence entraîne non pas l'irrecevabilité de la demande, mais son rejet. 
Elle se distingue en cela de la capacité d'être partie à un procès, qui, si elle fait défaut, entraîne une 
fin de non-recevoir (cf. ATF 128 III 50 consid. 2b/bb).
Aux termes de l'art. 56 al. 1 let. b LPP, le Fonds de garantie LPP assume notamment la tâche de 
garantir les prestations légales dues par des institutions de prévoyance devenues insolvables. Le 
versement des prestations est soumis à une ordonnance fédérale (art. 56 al. 4 LPP ; cf. l'ordonnance 
fédérale du 22 juin 1998 sur le "fonds de garantie LPP" [OFG ; RS 831.432.1]).
L'art. 56a al. 1 LPP, dans sa teneur jusqu'au 31 décembre 2004, prévoyait un droit de recours contre 
les personnes responsables de l'insolvabilité de l'institution de prévoyance ou du collectif d'assurés 
en faveur du Fonds de garantie LPP (ATF 139 V 176 consid. 7.2). Dans sa teneur en vigueur depuis 
le 1er janvier 2005 et le 1er janvier 2012, l'art. 56a al. 1 LPP dispose que le Fonds de garantie LPP 
peut, vis-à-vis des personnes responsables de l'insolvabilité de l'institution de prévoyance ou du 
collectif d'assurés respectivement de la caisse de pension affiliée, participer aux prétentions de 
l'institution au moment du versement des prestations garanties et jusqu'à concurrence de celles-ci. 
Autrement dit, le Fonds de garantie LPP est subrogé aux droits de l'institution de prévoyance à 
concurrence des prestations garanties (ATF 139 V 176 consid. 7.3, confirmé dans l'ATF 141 V 93 
consid. 3.2.2).
4.1.1. La principale condition formelle que prévoit l'art. 56a al. 1 LPP est la fourniture de la 
prestation de garantie. Pour fixer le moment du versement de la garantie, il faut en principe se référer 
au jour du paiement. Le Fonds de garantie LPP peut toutefois déjà immédiatement après l'ouverture 
de la liquidation verser des avances pour la cession des droits assurés exigibles, conformément à 
l'art. 26 al. 1 OFG. A ce stade, le déficit réel et donc l'ampleur de la garantie ne sont pas encore 


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forcément identifiables. Il faut en principe attendre la clôture de la liquidation pour établir 
définitivement l'étendue de la prestation. L'expérience a démontré que cette clôture peut prendre du 
temps. Cette circonstance irait à l'encontre de la volonté du législateur, qui est d'offrir une possibilité 
d'intervention rapide du Fonds de garantie LPP, si ce dernier devait attendre la clôture de la 
liquidation pour pouvoir participer aux prétentions de l'institution de prévoyance (CHRISTEN, in 
Kommentar zum schweizerischen Sozialversicherungsrecht, LPP et LFLP, 2e éd. 2020, art. 56a LPP 
n. 11). Dans l'intérêt d'un exercice rapide des prétentions en responsabilité, il doit suffire que la perte 
à charge du Fonds de garantie LPP soit établie sur le principe. Ce sera en général le cas avec le 
versement d'avances. Dès cet instant, le Fonds de garantie LPP doit être légitimé à participer aux 
prétentions et à les invoquer, même si tous les éléments pour fonder sa requête ne sont pas encore 
connus (CHRISTEN, art. 56a LPP n. 12 ; GNÄDINGER, in Haftpflichtkommentar, 2016, art. 56a LPP 
n. 6 ; les deux auteurs se référant à l'ATF 139 V 176 consid. 9.2).
4.1.2. L'art. 56a al. 1 LPP exige de plus une responsabilité dans l'insolvabilité de l'institution de 
prévoyance. A l'instar de l'institution de prévoyance, le Fonds de garantie LPP peut agir contre les 
responsables si les conditions générales de la responsabilité, à savoir le dommage, la violation d'une 
obligation, la causalité et la faute, sont remplies (ATF 141 V 93 consid. 4 ; 141 V 51 consid. 4).
4.1.3. Selon le libellé de l'art. 56a al. 1 LPP, le Fonds de garantie LPP peut participer aux 
prétentions de l'institution de prévoyance. La subrogation ne se fait donc pas automatiquement au 
moment où la prestation de garantie est effectuée, mais uniquement avec une déclaration unilatérale 
du Fonds de garantie LPP (cf. arrêt TAF A-7005/2018 du 27 novembre 2019 consid. 6.1.2 ; 
CHRISTEN, art. 56a LPP n. 15).
4.2.
Positions des parties
Pour justifier sa légitimation active, le demandeur expose que la Fondation lui a formellement cédé 
tous les droits à l'encontre des défendeurs et défenderesses, donc également le droit de déposer 
une action en responsabilité découlant de l'art. 52 LPP. Il avance en outre participer aux prétentions 
de la Fondation envers les défendeurs et défenderesses directement en vertu de l'art. 56a LPP.
Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 14 soutiennent essentiellement que le demandeur 
ne peut pas faire valoir les prétentions de la Fondation envers les défendeurs et défenderesses, 
dans la mesure où les déclarations de subrogations des 4 mai 2015 et 19 décembre 2017 seraient 
des actes simulés, de sorte que le demandeur ne serait jamais devenu titulaire des prétendues 
créances. En substance, ils voient une simulation : dans le fait que, malgré les déclarations de sub-
rogation, la Fondation aurait continué à faire valoir des prétentions civiles à l'encontre des différentes 
parties, dont les défendeurs et défenderesses, dans les procédures pénales dirigées contre ceux-
ci ; dans le fait que, même après le dépôt de la présente action, la Fondation aurait continué à faire 
signer des déclarations de renonciation à invoquer l'exception de prescription aux défendeurs et 
défenderesses; et dans le fait que les actes de subrogation auraient été cachés aux défendeurs et 
défenderesses, ceux-ci n'ayant pris connaissance de la subrogation alléguée que dans le cadre de 
la présente procédure. Ils allèguent encore que le demandeur n'aurait pas prouvé avoir versé à la 
Fondation la somme faisant l'objet de la subrogation du 19 décembre 2017.
4.3.
Subsomption
Attendu que le demandeur allègue avoir fourni des prestations de garantie à partir de 2015, c'est 
l'art. 56a LPP dans sa teneur en vigueur depuis le 1er janvier 2005 – respectivement le 1er janvier 


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2012, cette modification n'étant cependant pas pertinente en l'espèce – qui a vocation à s'appliquer 
dans la présente procédure. Ainsi, pour pouvoir se prévaloir de la légitimation active, le demandeur 
doit être valablement subrogé à la Fondation.
4.3.1. La première condition de la subrogation relative à la fourniture de la prestation de garantie 
est manifestement remplie. En date du 24 mars 2015, le demandeur a décidé de verser 
CHF 35'000'000.- à la Fondation (pièce 116 de la demande), montant qui a été crédité sur le compte 
de cette dernière le 27 mars 2015 (pièce 161 de la réplique). Il a en outre repris le versement des 
rentes des bénéficiaires au 1er décembre 2015 pour une valeur totale estimée à CHF 26'323'047.55 
(cf. pièce 117 de la demande), ce qui constitue bien une prestation de garantie selon l'art. 26 al. 4 
OFG.
Force est dès lors de constater que le demandeur a fourni des prestations de garantie à hauteur de 
CHF 61'323'047.55, dont CHF 35'000'000.- par versement bancaire sur les comptes de la Fondation. 
C'est donc à tort que les défendeurs et la défenderesse 1, 2, 5 et 10 avancent que le demandeur 
n'a pas prouvé avoir fourni des prestations de garantie à hauteur de la somme réclamée.
4.3.2. La condition de la responsabilité sera examinée aux consid. 6 ss. C'est le lieu de rappeler 
que, tout comme la responsabilité des défendeurs et défenderesses dans l'insolvabilité de la 
Fondation, la légitimation active est une condition matérielle de l'action, la négation de l'une ou de 
l'autre conduisant au rejet de l'action.
4.3.3. La réalisation de la dernière condition, à savoir celle de la déclaration unilatérale du Fonds 
de garantie LPP, est contestée. Néanmoins, l'argumentation des défendeurs et défenderesses, qui 
soutiennent que les déclarations de subrogation seraient simulées, ne résiste pas à l'examen, ce 
pour plusieurs raisons :
Premièrement, les défendeurs et défenderesses méconnaissent que la subrogation du Fonds de 
garantie LPP sur la base de l'art. 56a LPP n'exclut aucunement que l'institution de prévoyance 
continue à faire valoir ses propres prétentions, le Fonds de garantie LPP participant uniquement aux 
prétentions de l'institution de prévoyance à concurrence du versement des prestations garanties 
(cf. CHRISTEN, art. 56a LPP n. 8 ; GNÄDINGER, art. 56a LPP n. 5). Il apparaît donc tout à fait 
compréhensible et raisonnable que la Fondation, par le truchement de son commissaire, fasse valoir 
ses propres prétentions et continue de s'assurer de l'interruption de la prescription pour tout montant 
dépassant celui pour lequel le demandeur est subrogé.
Deuxièmement, les défendeurs et défenderesses ignorent la nature unilatérale de la déclaration de 
subrogation. Même si l'on devait admettre que la Fondation faisait valoir à tort des prétentions après 
que la subrogation en faveur du demandeur ait eu lieu, cela n'établit en rien un comportement 
trompeur ou une simulation du demandeur, ce dernier et la Fondation étant deux entités juridiques 
indépendantes. Vu la nature unilatérale de la déclaration de subrogation, le demandeur et la 
Fondation ne peuvent pas non plus être considérés comme des parties contractantes dans ce 
contexte. Il est donc inconcevable qu'un comportement éventuellement incorrect de la Fondation 
puisse être imputé au demandeur.
Troisièmement, les actes-mêmes du demandeur ne font pas penser à une simulation. Tout au 
contraire, puisque qu'il a, dans un premier temps, déclaré participer, à hauteur totale de 
CHF 50'000'000.-, aux prétentions de la Fondation, informé les défendeurs et défenderesses de la 
subrogation et fait signer des déclarations de renonciation à invoquer l'exception de prescription et, 


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dans un second temps, intenté une action partielle en paiement de CHF 20'000'000.- après en avoir 
informé les défendeurs et défenderesses. Le comportement du demandeur était donc clair, cohérent 
et dès le début ciblé sur la récupération des montants des prestations de garantie. Par ailleurs, on 
peine à comprendre que les défendeurs et défenderesses puissent prétendre n'avoir pris 
connaissance de la déclaration de subrogation que dans le cadre de la présente procédure, étant 
donné que le demandeur leur a clairement signifié son intention dans son courrier du 15 décembre 
2017 déjà. En tout état de cause, la subrogation exige uniquement qu'une déclaration soit faite 
auprès de l'institution de prévoyance et non auprès des personnes éventuellement responsables du 
dommage qu'elle a subi (cf. supra consid. 4.1.3), comme le relève d'ailleurs à juste titre le 
demandeur, à telle enseigne que ce grief n'est de toute façon pas pertinent.
Les déclarations de subrogation du 4 mai 2015, concernant les créances dirigées contre les 
défendeurs 1 à 4, et du 19 décembre 2017, concernant les créances dirigées contre les défendeurs 
et défenderesses 1 à 14, à hauteur de CHF 50'000'000.-, sont donc valables.
4.4.
Conclusion
Eu égard à ce qui précède, la Cour de céans considère que le demandeur est valablement subrogé 
à la Fondation, pour faire valoir des prétentions d'un montant de CHF 50'000'000.- à l'encontre des 
défendeurs et défenderesses 1 à 14 en application de l'art. 56a al. 1 LPP, à la condition que leur 
responsabilité en lien avec la faillite de la Fondation soit établie (ce qui sera examiné aux consid. 6 
à 10), de sorte que sa légitimation active doit être reconnue sur le principe. Ainsi, la question de 
savoir si la Fondation a formellement cédé tous les droits à l'encontre des défendeurs et 
défenderesses au demandeur, ainsi qu'il le prétend, peut être laissée ouverte.
La légitimation passive des défendeurs et défenderesses est tributaire de leur responsabilité dans 
l'insolvabilité de la Fondation. Ce qui a été dit pour la légitimation active (cf. supra consid. 4.3.2) vaut 
donc également pour la légitimation passive des défendeurs et défenderesses.
5.
Prescription
5.1.
Bases légales
En ce qui concerne les prétentions du Fonds de garantie LPP fondées sur l'art. 56a al. 1 LPP dans 
sa teneur en vigueur depuis le 1er janvier 2005, la doctrine part du principe que les règles de 
prescription de l'art. 52 al. 2 LPP s'appliquent (cf. HÜRZELER/BÜRGI, in Basler Kommentar, Berufliche 
Vorsorge, 2021, art. 56a LPP n. 13 ; CHRISTEN, art. 56a LPP n. 18). Le Fonds de garantie LPP doit 
se laisser opposer une prescription déjà acquise (CHRISTEN, art. 56a LPP n. 19).
Selon l'art. 52 al. 2 LPP, l'action en réparation du dommage dirigée contre les organes responsables 
se prescrit par cinq ans à compter du jour où la personne lésée a eu connaissance à la fois du 
dommage et de la personne tenue à réparation ainsi que, dans tous les cas, par dix ans à compter 
du jour où le fait dommageable s'est produit ou a cessé. Concernant le délai relatif de 5 ans, il y a 
connaissance du dommage dès que l'institution de prévoyance est en mesure de savoir, en faisant 
usage de l'attention raisonnablement exigible, que les faits permettent de conclure de manière non 
équivoque à la présence d'un dommage (KIESER, in Kommentar zum schweizerischen 
Sozialversicherungsrecht, LPP et LFLP, 2e éd. 2020, art. 52 LPP n. 70). Le délai absolu de 10 ans 
commence quant à lui à courir le jour où le fait dommageable s'est produit ou a cessé. Ceci implique 
que l'art. 52 al. 2 LPP ne part pas de l'idée qu'il existe un acte unique fixé dans le temps, le 
comportement dommageable pouvant consister dans plusieurs actes ou omissions s'étendant sur 


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une plus ou moins longue période (en allemand : "das schädigende Verhalten" ; libellé jusqu'au 31 
décembre 2019 : "der schädigenden Handlungen"). Dans de telles circonstances, il faut admettre 
que le délai de dix ans commence à courir avec le dernier des actes dommageables (cf. KIESER, art. 
52 LPP n. 71). La jurisprudence concernant l'art. 52 LPP dans sa teneur en vigueur avant 2005 
partait du principe que le délai de dix ans débutait en principe avec la fin effective de la position 
d'organe des personnes à tenir pour responsable (ATF 131 V 55 consid. 3.2), ce qui vaut toujours 
sous le régime actuel (cf. BLOCH-RIEMER, in Basler Kommentar Berufliche Vorsorge, 2021, art. 52 
LPP n. 53 ; KIESER, art. 52 LPP n. 71).
5.2.
Position des défendeurs et défenderesses
Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 14 allèguent, en lien avec leur argumentation relative 
aux déclarations de subrogation simulées, que leurs renonciations à soulever l'exception de 
prescription sont "nulles" en tant qu'elles concernent la prétendue créance du demandeur 
respectivement qu'elles n'ont "aucune valeur", le demandeur n'étant pas créancier des prétentions 
en responsabilité. Ils soulèvent ainsi tous l'exception de prescription.
5.3.
Subsomption
Dans la présente occurrence, attendu que les faits ici litigieux se sont déroulés après 2005 (cf. supra 
A.c et infra consid. 7), c'est l'art. 56a al. 1 LPP dans sa teneur en vigueur depuis le 1er janvier 2005 
qui s'applique. Comme précédemment établi, avec l'art. 56a al. 1 LPP dans sa teneur en vigueur 
depuis le 1er janvier 2005, le Fonds de garantie LPP peut participer (subroger) aux prétentions de 
l'institution de prévoyance envers ses organes (cf. supra consid. 4.1) – qui elle-même fonde dites 
prétentions sur l'art. 52 al. 1 LPP –, de sorte qu'il convient effectivement d'appliquer l'art. 52 al. 2 
LPP pour la prescription de ces prétentions (cf. supra consid. 5.1).
5.3.1. En l'espèce, il sied de fixer le début du délai relatif de prescription de cinq ans selon l'art. 52 
al. 2 LPP ("connaissance du dommage ainsi que de la personne tenue à réparation") entre le 
15 décembre 2013, soit le délai ultime octroyé à X.________ par le conseil de fondation pour 
transférer les avoirs de la Fondation (pièce 112 de la demande, p. 4), et le 12 mai 2014, soit la date 
du dépôt de la dénonciation pénale contre inconnu (mais mettant clairement en cause X.________) 
qui a suivi le non-remboursement des avoirs de la Fondation par X.________ respectivement 
Y.________ SA. Dans sa dénonciation pénale du 12 mai 2014, la Fondation a fixé provisoirement 
ce dommage à CHF 76'524'317.92. La Cour de céans considère qu'à ce moment-là – 
respectivement au plus tard le 15 août 2014, date de la décision de l'autorité de surveillance 
révoquant avec effet immédiat tous les membres du conseil de fondation – la Fondation disposait 
d'indices concrets et sérieux d'une éventuelle responsabilité de ses organes au sens de l'art. 52 
LPP. La question de savoir à quelle date exacte remonte la connaissance du dommage peut rester 
indécise, attendu que, même s'il fallait retenir le 15 décembre 2013 comme dies a quo, le délai relatif 
de cinq ans ne serait pas échu, les déclarations de renonciation à invoquer l'exception de 
prescription datant de fin 2017, voire début 2018.
Quant au délai absolu de prescription ("jour où le fait dommageable s'est produit ou a cessé"), il 
court à partir de la date de la perte de la qualité d'organe des défendeurs et défenderesses, soit le 
15 août 2014 pour les défendeurs et défenderesses 1 à 12 (date de la décision de l'autorité de 
surveillance), le 21 juin 2013 pour la défenderesse 13 (dernier rapport de révision, effectué pour 
l'année 2012) et le 27 avril 2011 pour la défenderesse 14 (date de la résiliation immédiate du 
mandat). Ceci découle du fait qu'il n'y a pas un acte dommageable singulier qui est reproché aux 


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défendeurs et défenderesses, mais bien plusieurs actes respectivement omissions qui se sont 
étendus sur une longue période, voire un comportement continuel, de sorte qu'il convient de retenir 
que le délai absolu commence à courir au moment de la perte effective de la qualité d'organe. La 
question de savoir si la fin effective de la position d'organe de certains membres du conseil de 
fondation a eu lieu plus tôt que les dates retenues ci-dessus (comme cela est le cas par exemple du 
défendeur 9) peut rester indécise, dans la mesure où le délai absolu de dix ans n'est de toute 
manière pas atteint.
Comme précédemment établi, le demandeur a valablement subrogé la Fondation en dates des 4 mai 
2015 et 19 décembre 2017 (cf. supra consid. 4). Les déclarations de renonciation à invoquer 
l'exception de prescription jusqu'au 31 janvier 2020, signées par les défendeurs et défenderesses 
entre le 18 décembre 2017 et le 8 janvier 2018, sont donc bel et bien valables, tant en ce qui 
concerne les prétentions de la Fondation que celles du demandeur (cf. aussi le libellé des 
déclarations signées par les défendeurs en décembre 2017 respectivement janvier 2018 : "[…] à 
l'égard du Fonds de prévoyance ACSMS, et, au vu de la subrogation des droits, à l'égard du Fonds 
de garantie LPP").
Partant, attendu que le délai relatif de cinq ans et le délai absolu de dix ans n'étaient pas encore 
arrivés à échéance au moment de la signature des déclarations susmentionnées, et que la présente 
action du 18 juillet 2019 a été déposée avant la date du 31 janvier 2020 (date butoir prévue par les 
dernières déclarations), les défendeurs et défenderesses doivent se laisser opposer leurs 
déclarations de renonciation à invoquer l'exception de prescription.
5.3.2. On précise encore, à toutes fins utiles, que la prescription ne serait pas acquise non plus si 
on avait dû appliquer le délai de cinq ans dès le versement des prestations du fonds de garantie, 
régime applicable aux prétentions fondées sur l'art. 56a al. 1 LPP dans sa teneur en vigueur jusqu'à 
fin 2004 (cf. ATF 135 V 163 consid. 5.5). En effet, en date du 24 mars 2015, le demandeur a effectué 
un premier versement de CHF 35'000'000.- comme prestation de garantie au bénéfice de la 
Fondation. C'est donc au plus tôt à partir de ce jour-là que commencerait à courir le délai de 
prescription de cinq ans. L'action ayant été déposée le 18 juillet 2019, la prescription ne serait pas 
acquise non plus dans cette seconde hypothèse, et ceci indépendamment de la question de la 
validité des déclarations de renonciation.
5.4.
Conclusion
Il s'ensuit que la prescription n'est pas acquise. L'exception de prescription invoquée par les 
défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 14 est ainsi rejetée.
6.
Conditions générales de la responsabilité
Les faits reprochés aux défendeurs et défenderesses se sont essentiellement déroulés de 2007 
jusqu'en août 2014 (perte de la qualité d'organe des membres du conseil de fondation) au plus tard. 
Il sied donc d'appliquer les dispositions légales en vigueur durant ce laps de temps.
6.1.
Dispositions applicables
Selon l'art. 52 al. 1 LPP dans sa teneur du 1er janvier 2005 au 31 décembre 2011, les personnes 
chargées de l'administration, de la gestion ou du contrôle de l'institution de prévoyance répondent 
du dommage qu'elles lui causent intentionnellement ou par négligence. Depuis le 1er janvier 2012, 
cette norme a été légèrement modifiée : elle dispose depuis lors que les personnes chargées 


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"d'administrer ou de gérer l'institution de prévoyance et les experts en matière de prévoyance 
professionnelle" répondent du dommage qu'ils lui causent intentionnellement ou par négligence. 
L'on a ainsi tenu compte du fait que la responsabilité des personnes chargées du contrôle, l'organe 
de révision, était d'ores et déjà régie séparément (ancien art. 53 al. 1bis LPP, aujourd'hui art. 52 al. 
4 LPP). De plus, la responsabilité des experts est désormais explicitement mentionnée dans la 
nouvelle version de l'art. 52 al. 1 LPP (cf. KIESER, art. 52 LPP n. 5), alors qu'ils étaient déjà 
implicitement visés dans la version antérieure (cf. ATF 141 V 71 consid. 3.1.2).
Selon la jurisprudence, lorsque les conditions de la responsabilité de l'art. 52 LPP sont remplies, il 
en va de même pour celles de l'art. 56a al. 1 LPP (ATF 141 V 93 consid. 4).
6.2.
Conditions
La responsabilité présuppose un dommage, un acte illicite, une faute, ainsi qu'un lien de causalité 
naturelle et adéquate entre le comportement reproché et le dommage (ATF 141 V 93 consid. 3.1.2 ; 
141 V 71 consid. 3.1.2 ; arrêt TF 9C_40/2015 du 17 novembre 2015 consid. 3.1).
6.2.1. Dommage
Contrairement à l'art. 56a LPP qui couvre le dommage survenu auprès du Fonds de garantie LPP, 
l'art. 52 LPP couvre le dommage survenu auprès de l'institution de prévoyance. Cependant, il n'y a 
fondamentalement qu'un seul dommage, car les deux dispositions visent le même état de fait (ATF 
141 V 93 consid. 3.3 ; arrêt TF 9C_752/2015 du 28 décembre 2016 consid. 3.3 ; MONNARD SÉCHAUD, 
Responsabilité des membres de conseils de fondation de prévoyance et solidarité différenciée, in 
RSAS 2019, p. 273).
Le dommage juridiquement reconnu réside dans la diminution involontaire de la fortune nette ; il 
correspond à la différence entre le montant actuel du patrimoine du lésé et le montant qu'aurait ce 
même patrimoine si l'événement dommageable ne s'était pas produit. Il peut se présenter sous la 
forme d'une diminution de l'actif, d'une augmentation du passif, d'une non-augmentation de l'actif ou 
d'une non-diminution du passif (ATF 139 V 176 consid. 8.1.1 et les références citées).
Selon une jurisprudence constante, le lésé a également droit, en plus du montant en capital de 
l'indemnité réparatrice, à l'intérêt compensatoire de ce capital. L'intérêt compensatoire 
("Schadenszins") a pour but de placer le lésé dans la situation où il se trouverait si le dommage – et 
respectivement ses conséquences économiques – avait été réparé au jour de l'acte illicite. Cet 
intérêt, dont le taux s'élève en principe à 5 % (art. 73 al. 1 CO), est dû dès le moment où les 
conséquences économiques du fait dommageable se sont produites et court jusqu'au paiement de 
l'indemnité (ATF 139 V 176 consid. 8.1.2 et les références citées). Il n'exige ni un rappel du créancier 
ni une défaillance du débiteur (ATF 131 III 12 consid. 9.1).
6.2.2. Illicéité
L'illicéité implique une atteinte à un bien juridiquement protégé, qu'il s'agisse de l'atteinte à un droit 
subjectif absolu (illicéité par le résultat ; "Erfolgsunrecht") ou de l'atteinte au patrimoine par la 
violation d'une norme de protection du bien juridiquement atteint (illicéité par le comportement ; 
"Verhaltensunrecht"). Le patrimoine en soi n'est pas un bien juridique, son atteinte donc pas illicite 
à elle seule. Les atteintes au patrimoine ne sont par conséquent illicites que si elles découlent d'un 
comportement proscrit en tant que tel par l'ordre juridique indépendamment de ses effets 
patrimoniaux (théorie objective de l'illicéité). La condition est que les normes de comportement 


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violées visent la protection contre de telles atteintes. Le comportement exigé par la loi peut consister 
soit dans une action, soit dans une omission – auquel cas il faut qu'il existât, au moment déterminant, 
une norme juridique qui sanctionnait explicitement l'omission commise ou qui imposait de prendre 
en faveur du lésé la mesure omise (position de garant vis-à-vis du lésé). Les devoirs dont la violation 
est en cause résultent d'abord de la loi ; pour les organes au sens de l'art. 52 LPP, sont 
déterminantes en outre les obligations et prescriptions statutaires et réglementaires, ainsi que les 
directives des autorités de surveillance et les obligations résultant d'un contrat (ATF 139 V 176 
consid. 8.2 ; 135 V 373 consid. 2.4 ; arrêt TF 9C_40/2015 du 17 novembre 2015 consid. 3.2).
6.2.3. Faute
L'art. 52 al. 1 LPP présuppose de plus une faute, la disposition mentionnant un dommage causé 
"intentionnellement ou par négligence".
La responsabilité est déjà engagée par un comportement constitutif d'une négligence légère. 
Commet une telle négligence celui qui, de façon même légère, manque à son devoir de diligence. 
La diligence requise dans le cas concret correspond à ce qu'un homme consciencieux et 
raisonnable, appartenant au même cercle que le responsable, tiendrait pour exigible dans des 
circonstances identiques ; pour en juger, il ne faut pas se fonder sur un critère individuel mais sur 
un critère objectif, qui tienne compte des circonstances concrètes. Déterminer dans le cas concret 
si un comportement doit être qualifié de négligence relève d'un jugement de valeur et repose 
largement sur l'appréciation du juge (ATF 139 V 176 consid. 8.3 ; 128 V 124 consid. 4e).
6.2.4. Lien de causalité
Enfin, la responsabilité nécessite encore qu'il existe un lien de causalité naturelle et adéquate entre 
l'insolvabilité et le comportement reproché au responsable.
Un fait est la cause naturelle d'un résultat s'il en constitue l'une des conditions sine qua non. En 
d'autres termes, il existe un lien de causalité naturelle entre deux événements lorsque, sans le 
premier, le second ne se serait pas produit, ou du moins pas de la même manière ; il n'est pas 
nécessaire que l'événement considéré soit la cause unique ou immédiate du résultat. La causalité 
est adéquate lorsque le comportement incriminé était propre, d'après le cours ordinaire des choses 
et l'expérience générale de la vie, à entraîner un résultat du genre de celui qui s'est produit. Pour 
savoir si un fait est la cause adéquate d'un préjudice, le juge procède à un pronostic rétrospectif 
objectif : se plaçant au terme de la chaîne des causes, il lui appartient de remonter du dommage 
dont la réparation est demandée au chef de responsabilité invoqué et de déterminer si, dans le cours 
normal des choses et selon l'expérience générale de la vie humaine, une telle conséquence 
demeure dans le champ raisonnable des possibilités objectivement prévisibles. La jurisprudence a 
précisé que, pour qu'une cause soit adéquate, il n'est pas nécessaire que le résultat se produise 
régulièrement ou fréquemment. Si un événement est en soi propre à provoquer un effet du genre 
de celui qui est survenu, même des conséquences singulières, c'est-à-dire extraordinaires, peuvent 
constituer des conséquences adéquates de cet événement. Lorsqu'il s'agit de juger de l'existence 
d'un lien de causalité adéquate entre une ou des omissions et un dommage, il convient alors de 
s'interroger sur le cours hypothétique qu'auraient pris les événements si le défendeur avait agi 
conformément à ses devoirs (cf. sur l'ensemble ATF 139 V 176 consid. 8.4 et les références citées).


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7.
Dommage
Etant donné que le dommage ne diffère pas en fonction de la responsabilité des défendeurs, celle-
ci se basant sur le même état de fait, il sied d'examiner la survenance dudit dommage ainsi que 
d'établir son ampleur à titre liminaire.
7.1.
Bases légales
Les bases légales relatives au dommage visé par les art. 52 et 56a LPP ont déjà été exposées 
(supra consid. 6.2.1).
7.2.
Position des parties
7.2.1. Le demandeur, se fondant aussi bien sur l'organe de révision responsable pour l'exercice 
2014, O.________, que sur celui responsable pour l'exercice 2016, P.________, constate qu'ils ont 
tous deux retenu un montant du dommage de CHF 48'492'999.42, équivalant à la dévalorisation 
subie par les fonds dans lesquels X.________ a investi les avoirs de la Fondation. Ce montant 
correspondrait alors à un préjudice direct de CHF 63'793'000.42, duquel il faut déduire les avances 
à terme fixe attribuées par AG.________ de CHF 15'300'000.-, ladite banque ayant effacé les dettes 
y relatives, ainsi qu'un montant de CHF 1.- gardé pro memoria au bilan. A la somme de 
CHF 48'492'999.42 qui devrait alors être retenue, s'ajouterait encore un rendement moyen non 
obtenu, mais réalisable dans un contexte normal, qui a été calculé par le demandeur par le biais de 
la performance-norme selon l'étude sur les caisses de pension de Swisscanto, qui sert de référence 
pour le rendement des placements des caisses de pension suisses. Dès lors, le dommage total subi 
par la Fondation s'élèverait, selon le demandeur, à CHF 53'092'525.- (demande ch. 192 ss, 
notamment ch. 199).
7.2.2. Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 14 invoquent essentiellement que le 
dommage n'est à ce jour pas déterminé, puisque les procédures de liquidations des fonds 
AI.________ ne sont pas encore terminées. De plus, ils font valoir que le dommage subi par la 
Fondation ne correspond pas au dommage subi par le demandeur, et qu'il n'a pas été prouvé à 
satisfaction de droit. Ils entendent également tirer argument du fait que les prestations de garantie 
versées par le demandeur à la Fondation figureraient à l'actif du bilan du demandeur, puisque ce 
dernier se serait fait céder le produit de la liquidation de AA.________ Ltd. Enfin, ils mettent en 
exergue que, sur le vu de la convention de cession du 8 mai 2014 établie entre AG.________ et la 
Fondation ainsi que de son avenant du 1er décembre 2015, qui tous deux prévoient l'acquisition par 
AG.________ des titres des fonds AI.________ pour une valeur de CHF 15'300'000.- (montant 
correspondant aux avances à terme fixe non remboursées), l'on ne saurait retenir que les titres 
AI.________ ont perdu toute leur valeur comme le prétend le demandeur, ce qui démontrerait en 
définitive que le demandeur n'a pas subi de dommage en lien avec ces titres.
7.3.
Subsomption
7.3.1. A fin 2007, la Fondation possédait des actifs à hauteur de CHF 52'707'470.80 selon le rapport 
de révision établi le 9 juin 2009 (pièce 33 de la demande). Pour l'exercice 2012, la défenderesse 13 
chiffrait les actifs de la Fondation à CHF 81'796'583.29, constitués comme suit (pièce 37 de la 
demande) :


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Placements
81'796'583.29
Avoirs en banques
1'571'907.87
Placements obligations
13'839'663.41
Participation AO.________ SA
1'233'300.00
Placements actions
13'483'155.27
Fonds alternatifs
7'879'070.09
Parts de fonds en immobilier
31'251'582.94
Placements directs en immeubles en Suisse
11'061'000.00
Comptes-courants employeurs
466'709.71
Dettes des employeurs – mesures d'accompagnement
769'999.90
Autres débiteurs
240'194.10
Dans le rapport de révision du 16 décembre 2015 pour l'exercice 2014 (pièce 41 de la demande), 
effectué après le dépôt de la plainte pénale à l'encontre de X.________ et l'ouverture de la procédure 
de surveillance en lien avec la Fondation, O.________ a établi les actifs pour l'exercice 2014 comme 
suit :
Placements
20'789'897.31
Avoirs en banques
7'766'086.53
Participation AO.________ SA
1'452'100.00
Fonds alternatifs
48'493'000.42
Fonds alternatifs dépréciation
-48'492'999.42
Placements directs en immeubles en Suisse
10'823'000.00
Comptes-courants employeurs
352'737.10
Dettes des employeurs – mesures d'accompagnement
279'765.75
Autres débiteurs
116'206.93
La dépréciation des fonds AI.________ chiffrée à CHF 48'492'999.42 par O.________, a par la suite 
été confirmée par le réviseur P.________ dans son rapport de révision pour l'exercice 2016 (pièce 
42 de la demande).
7.3.2. Selon une analyse du 23 novembre 2017 de la brigade financière de la police cantonale de 
Fribourg (pièce 115 de la demande), les investissements suivants ont été effectués dans des 
émissions de parts des fonds AA.________ Ltd de 2008 à 2012 (dates et montants basés sur la 
comptabilité ; investissements financés par des avances à terme fixe avec la mention "ATF"), avec 
un seul rachat opéré le 8 février 2012 (demande ch. 172) :
Date
Titres
Montant (CHF)
Total (CHF)
2008
07.03.2008
AA.________ Ltd – AE.________ Fund
5'000'000.00
11.04.2008
AA.________ Ltd – AE.________ Fund
5'000'000.00
10'000'000.00
2009
21.01.2009
AA.________ Ltd – AB.________ Fund
ATF
2'445'173.14
21.01.2009
AA.________ Ltd – AD.________ Fund
ATF
1'956'166.97
22.02.2009
AA.________ Ltd – AB.________ Fund
ATF
527'512.77
07.05.2009
AA.________ Ltd – AB.________ Fund
6'050'702.46


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03.07.2009
AA.________ Ltd – AD.________ Fund
3'800'000.00
03.07.2009
AA.________ Ltd – AD.________ Fund
304'000.00
10.08.2009
AA.________ Ltd – AF.________ Fund
4'500'000.00
12.08.2009
AA.________ Ltd – AF.________ Fund
1'757'946.31
21'341'501.65
2010
25.01.2010
AA.________ Ltd – AF.________ Fund
1'799'931.00
25.01.2010
AA.________ Ltd – AD.________ Fund
304'156.52
27.01.2010
AA.________ Ltd – AF.________ Fund
5'899'965.50
08.02.2010
AA.________ Ltd – AD.________ Fund
1'085'540.98
16.03.2010
AA.________ Ltd – AF.________ Fund
189'981.00
27.05.2010
AA.________ Ltd – AD.________ Fund
577'695.30
23.06.2010
AA.________ Ltd – AF.________ Fund
ATF
2'499'953.05
31.08.2010
AA.________ Ltd – AE.________ Fund
199'972.65
09.11.2010
AA.________ Ltd – AD.________ Fund
979'540.10
13'536'736.10
2011
20.01.2011
AA.________ Ltd – AD.________ Fund
ATF
2'837'223.90
20.01.2011
AA.________ Ltd – AE.________ Fund
ATF
499'892.35
26.01.2011
AA.________ Ltd – AF.________ Fund
ATF
499'996.45
27.04.2011
AA.________ Ltd – AF.________ Fund
699'970.50
27.04.2011
AA.________ Ltd – AD.________ Fund
155'538.50
11.05.2011
AA.________ Ltd – AF.________ Fund
149'868.10
26.08.2011
AA.________ Ltd – AF.________ Fund
449'962.30
30.08.2011
AA.________ Ltd – AB.________ Fund
106'520.20
30.08.2011
AA.________ Ltd – AD.________ Fund
230'833.85
30.08.2011
AA.________ Ltd – AE.________ Fund
ATF
199'953.15
13.09.2011
AA.________ Ltd – AB.________ Fund
ATF
169'145.60
14.09.2011
AA.________ Ltd – AF.________ Fund
ATF
2'999'884.10
22.09.2011
AA.________ Ltd – AD.________ Fund
ATF
664'847.00
9'663'636.00
2012
08.02.2012
AA.________ Ltd – AD.________ Fund
–31'174.45
03.07.2012
AA.________ Ltd – AF.________ Fund
199'871.25
11.10.2012
AA.________ Ltd – AF.________ Fund
799'955.25
11.10.2012
AA.________ Ltd – AE.________ Fund
199'992.45
1'168'644.50
55'710'518.25
7.3.3. Il ressort de ce qui précède que, entre 2008 et 2012, des avoirs de la Fondation pour un 
montant total de CHF 55'710'518.25 ont été investis dans des fonds de AA.________ Ltd, dont une 
somme de CHF 15'299'748.48 correspondait aux avances à terme fixe octroyées par AG.________. 


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Ces montants, établis lors de la procédure pénale par une autorité hautement spécialisée en la 
matière, n'ont pas été contestés à satisfaction par les défendeurs et défenderesses, de sorte qu'il 
sied de s'y référer pour le calcul du dommage.
7.3.4. Comme le relève à juste titre le demandeur, les investissements effectués sur la base des 
avances à terme fixe ne doivent pas être comptabilisés dans le calcul du dommage, dans la mesure 
où le total de la dette du crédit de CHF 15'300'000.- a été annulé par AG.________, qui a racheté 
les parts des fonds AI.________ appartenant à la Fondation. Ceci ressort également d'une 
comparaison entre le rapport de révision de l'exercice 2013, où la dépréciation des fonds 
AI.________ était encore chiffrée à CHF 63'792'999.42 (pièce 40 de la demande), et le rapport de 
révision de l'exercice 2014, où la perte était chiffrée à CHF 48'492'999.42, soit une différence de 
CHF 15'300'000.- correspondant au montant des avances à terme fixe.
De plus, on considère tout comme le demandeur que le calcul du dommage doit se faire 
indépendamment des net asset values (ci-après : NAV ; valeurs nettes d'inventaire) des fonds sur 
lesquelles la valeur comptable était basée. A cet égard toutefois, le demandeur ne mentionne pas 
la valeur sur laquelle il s'est fondé dans ses calculs (cf. demande ch. 196). Il arrive simplement à la 
conclusion qu'en tenant compte de la valeur ajoutée calculée par le biais de la performance-norme 
selon l'étude sur les caisses de pension de Swisscanto (cf. pièce 135 de la demande), un dommage 
à hauteur de CHF 53'092'525.- est établi (demande ch. 197).
En définitive, la Cour de céans retient que, entre 2008 et 2012, CHF 40'410'769.77 
(CHF 55'710'518.25 - CHF 15'299'748.48) des avoirs de la Fondation ont été investis dans des parts 
de fonds de AA.________ Ltd sans avoir été financés par des avances à terme fixe ultérieurement 
annulées par AG.________. Elle constate en outre que, bien que la liquidation de AA.________ Ltd 
soit toujours en cours, ces titres ont perdu la quasi-totalité de leur valeur, ainsi que cela ressort des 
rapports de révision O.________ et P.________. En effet, jusqu'à présent, seul un montant de 
EUR 3'300'000.- en lien avec le fonds AE.________ a pu être récupéré (cf. le rapport du 13 
septembre 2017 de AJ.________ [pièce 65 de la demande]), la part de ce montant revenant à la 
Fondation – celle-ci n'étant pas la seule créancière participante à la liquidation – ne lui ayant pas 
encore été attribuée.
Attendu que la présente demande constitue une action partielle limitée à CHF 20'000'000.-, il 
convient de retenir que le dommage de la Fondation est établi à cette hauteur, à tout le moins. La 
question du rendement moyen non obtenu peut dès lors rester ouverte. Il en va de même de 
l'éventuel produit final revenant à la Fondation suite à la procédure de liquidation de AA.________ 
Ltd, dans la mesure où il apparaît absolument inconcevable que celui-ci dépasse la somme de 
CHF 20'410'769.77, soit la différence du dommage minimal établi de CHF 40'410'769.77 et le 
montant de CHF 20'000'000.- demandé céans.
7.3.5. Les arguments des défendeurs et défenderesses ne changent rien à ce qui précède. En effet, 
comme précédemment établi, le demandeur est légitimé à faire valoir le dommage subi par la 
Fondation en vertu de l'art. 56a al. 1 LPP et des déclarations de subrogation des 4 mai 2015 et 
19 décembre 2017 (cf. supra consid. 4). Au vu de cette subrogation, l'argument des défendeurs et 
défenderesses, selon lequel le demandeur ferait valoir un dommage qui n'est pas le sien, tombe 
manifestement à faux.
Quant au grief selon lequel les prestations de garantie sont des prêts qui figurent dans les actifs du 
bilan du demandeur, de sorte que le demandeur ne subirait en réalité aucun dommage, il ne 


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convainc gère. Retenir cette argumentation reviendrait en effet à considérer que la Fondation serait 
en mesure de rembourser des dettes dépassant un montant de CHF 50'000'000.-. Or, il est évident 
que lesdites prêts correspondaient à des prestations à fonds perdus.
En ce qui concerne la détermination du dommage en lien avec la procédure de liquidation, il sied de 
relever que, selon la jurisprudence, lorsque le dommage ne peut pas, vu l'incertitude planant par 
exemple sur le dividende d'une faillite ou le bénéfice d'une liquidation, être exactement déterminé 
ou du moins ne peut pas l'être d'une manière suffisamment fiable, le lésé peut néanmoins faire valoir 
l'entier de son préjudice supposé dans le cadre d'une action en responsabilité, à la condition que le 
dividende de faillite ou le bénéfice de liquidation soit cédé à l'auteur du dommage. Cette solution, 
retenue en droit public, puis étendue en matière d'assurances sociales, doit également être reprise 
dans le cadre du droit de recours du Fonds de garantie LPP contre les personnes responsables de 
l'insolvabilité d'une institution de prévoyance. Il serait en effet contraire aux intérêts des parties 
d'ajourner indéfiniment l'exercice de créances en dommages-intérêts, notamment lors de 
liquidations compliquées. Cette manière de procéder respecte par ailleurs mieux le but des règles 
topiques en matière de responsabilité. Elle permet de remettre le lésé dans la situation dans laquelle 
il se serait trouvé s'il n'avait pas été victime du comportement illicite de l'auteur du dommage et, 
indirectement, d'exclure qu'il se trouve, en raison de l'intrication des procédures, surindemnisé. Il 
paraît en outre plus équitable que ce soit l'auteur du dommage qui supporte en définitive les 
conséquences dues à l'incertitude planant sur le résultat définitif de la liquidation (cf. sur l'ensemble 
ATF 139 V 176 consid. 9.2). La doctrine estime également que le Fonds de garantie LPP est légitimé 
à agir déjà avant la clôture de la liquidation, si le dommage est établi sur le principe (cf. supra consid. 
4.1.1). La question peut cependant demeurer irrésolue en l'occurrence, étant donné qu'il apparaît 
inconcevable que les montants recouvrables dans les procédures de liquidation liées à 
AA.________ Ltd puissent excéder le montant total du dommage établi moins les CHF 20'000'000.- 
demandés par l'action déposée céans (cf. supra consid. 7.3.4). En d'autres termes, un dommage à 
hauteur de CHF 20'000'000.- peut être admis avec un degré de vraisemblance confinant à la 
certitude.
Enfin, quant à l'allégation selon laquelle les titres des fonds AI.________ n'auraient pas perdu toute 
leur valeur puisque AG.________ aurait acheté la totalité desdits titres moyennant l'annulation du 
crédit lié aux avances à terme fixe à hauteur de CHF 15'300'000.-, il convient de rappeler, comme 
le fait à juste titre le demandeur, que les CHF 15'300'000.- ont été déduit du dommage total subi. Si 
les titres AI.________ devaient effectivement être vendus pour un montant supérieur de 
CHF 15'300'000.-, la Fondation participerait à ce gain et le dommage total se réduirait en fonction. 
Comme précédemment exposé, il apparaît fort peu probable qu'une telle hypothèse se réalise. 
Même si l'on suivait la défenderesse 13, qui a soutenu que les titres AI.________ rachetés par 
AG.________ avaient une valeur effective de CHF 16'091'250.10 en date du 31 décembre 2013 (cf. 
ch. 585 de la réponse de la défenderesse 13), il n'en résulterait qu'une réduction du dommage total 
de CHF 791'250.10.
7.3.6. Le demandeur fait en outre valoir des intérêts compensatoires à hauteur de 5 % à compter 
de la date du dernier investissement, soit celui du 11 octobre 2012. Le dernier investissement dans 
les fonds de AA.________ Ltd a effectivement eu lieu à cette date (cf. supra consid. 7.3.2). Comme 
on l'a vu, l'intérêt moratoire est dû dès le moment où les conséquences économiques du fait 
dommageable se sont produites (cf. supra consid. 6.2.1). En l'espèce, on doit partir du principe que, 
vers la fin du mandat de placement discrétionnaire, les avoirs investis dans les fonds AI.________ 
étaient déjà irrécupérables. En effet, rien ne laisse penser que la Fondation aurait eu plus de succès 


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de récupérer ses avoirs fin 2012 comparé à fin 2013 (délai ultime accordé à Y.________ SA pour le 
remboursement). Cela est dû au fait que les placements effectués par AA.________ Ltd, voire ses 
sous-fonds, étaient hautement spéculatifs, pas sécurisés et mal documentés (cf. infra consid. 8.5.1), 
Or, le demandeur a demandé un intérêt moratoire homogène à compter de la date du dernier 
investissement, ce qui est licite au regard de la maxime de disposition (cf. art. 58 al. 1 CPC) et 
simplifie le calcul des intérêts. Dans la mesure où les défendeurs et défenderesses n'ont pas 
contesté à satisfaction de droit le taux d'intérêt de 5 %, taux appliqué par défaut (art. 73 CO par 
analogie, cf. ATF 131 III 12 consid. 9.4), un intérêt compensatoire de 5 % doit par conséquent sur 
le principe être admis à partir du 11 octobre 2012.
7.4
Conclusion
Partant, un dommage à hauteur, à tout le moins, de CHF 20'000'000.- est établi. Cette somme 
devrait être majorée d'intérêts compensatoires au taux de 5 % à partir du 11 octobre 2012 dans 
l'hypothèse où les défendeurs et défenderesses devaient être tenus responsables. 


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8.
Responsabilité des membres du conseil de fondation
Tout d'abord, on constate qu'aussi bien le demandeur que les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 
10 à 12 ne différencient pas les membres du conseil de fondation quant à la question de leur 
responsabilité. Partant, la responsabilité de chacun des défendeurs et défenderesses 1 à 12 sera 
traitée dans un seul et même considérant.
Les dispositions générales relatives à la responsabilité civile, qui s'appliquent également aux 
membres du conseil de fondation, ont été exposées ci-dessus (supra consid. 6). Il en va de même 
de la question du dommage qui a d'ores et déjà été traitée (supra consid. 7). Dès lors, il reste à 
exposer les obligations particulières incombant aux membres d'un conseil de fondation avant 
d'examiner concrètement la responsabilité des défendeurs et défenderesses 1 à 12.
8.1.
Devoirs du conseil de fondation
8.1.1. Devoirs généraux
A l'instar des organes d'une personne morale, les organes d'une institution de prévoyance sont 
communément tenus de faire preuve de diligence et de fidélité dans l'accomplissement de leur 
mandat (arrêt TF 9C_40/2015 du 17 novembre 2015 consid. 3.3).
De façon générale, la diligence requise s'apprécie au regard de critères objectifs et correspond à ce 
qu'un homme consciencieux et raisonnable, appartenant au même cercle que le responsable, 
tiendrait pour exigible dans des circonstances identiques (ATF 139 V 176 consid. 8.3). Un conseil 
de fondation consciencieux a la capacité d'évaluer les risques de ses actes et consulte en temps 
utile un expert, par exemple l'organe de révision, l'expert en prévoyance professionnelle ou un 
spécialiste en placement. Avant de prendre une décision, le membre du conseil de fondation doit 
s'assurer qu'il dispose d'informations suffisantes et qu'elles sont disponibles sous une forme 
compréhensible. Il participe personnellement aux réunions du conseil de fondation et contribue 
activement à la prise de décision (arrêt du Tribunal administratif du canton de Zoug S 2010 200 du 
21 janvier 2014 consid. 4.4.2.1 et 4.4.2.4 ; GULLO, Die Verantwortlichkeit des Stiftungsrats in der 
Vorsorgeeinrichtung und die Delegation von Aufgaben, in SZS 2001, p. 46 ss).
Le devoir de fidélité peut être défini comme l'obligation qui impose à son débiteur de favoriser les 
intérêts d'un tiers bénéficiaire, le cas échéant en faisant passer ses propres intérêts après ceux dudit 
bénéficiaire. Ce devoir comprend ainsi une composante positive – qui commande à son débiteur de 
poursuivre l'intérêt du tiers et vise à améliorer la situation de ce dernier – et une composante 
négative – qui empêche le débiteur de mettre en avant son propre intérêt. Il a ainsi essentiellement 
pour fonction de prévenir d'éventuels désavantages causés au bénéficiaire. En matière de 
prévoyance professionnelle, l'organe de gestion d'une institution de prévoyance est en charge de 
gérer le patrimoine d'un tiers, au seul profit des bénéficiaires de l'institution ; sa mission ne se justifie 
que s'il donne la priorité absolue aux intérêts de l'institution et desdits bénéficiaires et que si les 
membres de l'organe font passer leurs propres intérêts après les intérêts auxquels ils doivent veiller. 
Le fait que, dans les institutions de prévoyance, le législateur a préféré imposer l'institution d'un 
organe de gestion composé de manière à assurer la représentation des intérêts pertinents, plutôt 
que celle d'un organe dont les membres disposent des qualifications personnelles nécessaires à 
exécuter les fonctions confiées audit organe justifie que le devoir de fidélité imposé aux membres 
de tels organes soit encore plus contraignant que, par exemple, en droit des sociétés anonymes ou 


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dans le droit du mandat (ATF 138 V 235 consid. 4.2.2 et les références citées ; arrêt TF 9C_40/2015 
du 17 novembre 2015 consid. 3.3.2).
8.1.2.
Devoirs particuliers en matière de placement
En matière de placement de la fortune de l'institution de prévoyance, un comportement contraire au 
droit consiste en premier lieu en une violation des dispositions légales et réglementaires (ATF 128 
V 124 consid. 4d ; arrêt TF 9C_40/2015 du 17 novembre 2015 consid. 3.4). Dès lors que les 
manquements reprochés aux défendeurs et défenderesses 1 à 12 ont principalement eu lieu dans 
les années 2008 à 2012, il convient d'évoquer quelles versions des dispositions légales étaient en 
vigueur durant cette période ainsi que de rappeler leur contenu.
8.1.2.1. En vertu de l'art. 71 al. 1 LPP, qui n'a pas subi de modification depuis l'entrée en vigueur 
de la loi, l'institution de prévoyance doit administrer sa fortune de manière à garantir la sécurité des 
placements, un rendement raisonnable, une répartition appropriée des risques et la couverture des 
besoins prévisibles de liquidités. Des règles plus détaillées sur le placement de la fortune ont été 
édictées dans l'ordonnance du 18 avril 1984 sur la prévoyance professionnelle vieillesse, survivants 
et invalidité (OPP 2 ; RS 831.441.1). L'art. 49a OPP 2, dans sa teneur en vigueur depuis le 1er janvier 
2009, prévoit que l'organe suprême est responsable de la gestion des placements. Il définit, surveille 
et pilote de manière compréhensible la gestion de la fortune en tenant compte des rendements et 
des risques. Selon l'art. 50 al. 1 OPP 2, l'institution de prévoyance doit choisir, gérer et contrôler 
soigneusement les placements qu'elle opère. Lors du placement de sa fortune, l'institution de 
prévoyance doit veiller à assurer la sécurité de la réalisation des buts de prévoyance. La sécurité 
doit être évaluée spécialement en tenant compte de la totalité des actifs et des passifs, ainsi que de 
la structure et de l'évolution future prévisible de l'effectif des assurés (art. 50 al. 2 OPP 2). Le principe 
de la répartition appropriée des risques est ancré à l'art. 50 al. 3 OPP 2 ; en particulier, les 
disponibilités doivent être réparties entre différentes catégories de placements ainsi qu'entre 
plusieurs régions et secteurs économiques.
Le principe de la répartition appropriée des risques est davantage concrétisé aux art. 54 ss OPP 2 
qui prévoient des limites quant aux placements. Il découle notamment de l'art. 54 al. 1 OPP 2 que 
10 % au maximum de la fortune globale peuvent être placés dans des créances sur un seul débiteur 
(jusqu'à fin 2008 : 15 %). Pour ce qui est des placements dans des titres de participation, ceux-là ne 
peuvent pas dépasser, par société, 5 % de la fortune globale (art. 54a OPP 2). La part maximale de 
la fortune globale qui peut être placée dans les différentes catégories de placements est, depuis le 
janvier 2009, notamment de 50 % dans les placements en actions, 30 % dans les placements 
immobiliers (dont un tiers au maximum à l'étranger), 15 % dans les placements alternatifs (art. 55 
OPP 2) et 5 % dans les placements collectifs si une diversification au sein d'un tel placement n'est 
pas établie (art. 56 al. 3 lit. b OPP 2).
8.1.2.2. Les principes énoncés à l'art. 71 LPP s'appliquent de manière absolue (VETTER-SCHREIBER, 
Kommentar BVG/FZG, 4e éd. 2021, art. 71 n. 3). Le Tribunal fédéral a notamment retenu que les 
principes de la sécurité et de la répartition des risques lors du placement de la fortune ne souffrent 
aucune exception, de sorte que s'il existe un risque de concentration ("Klumpenrisiko"), il importe 
peu que les investissements soient sécurisés ou non (ATF 132 II 144 consid. 2.2 ; VETTER-
SCHREIBER, art. 71 LPP n. 4). Il s'ensuit que la capacité de risque d'une institution de prévoyance 
peut être considérée comme dépassée alors même que les limites de placement légales et 
réglementaires sont respectées. Dans le même sens, s'il y a violation d'un principe énoncé à l'art. 
71 LPP, la question d'un éventuel dépassement des valeurs limites prévues aux art. 54 ss OPP 2 


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n'est plus déterminante (cf. ATF 143 V 19 consid. 6.1.6; 137 V 446 consid. 6.3.3; 132 II 144 consid. 
2.4).
8.1.2.3. On peut déduire des dispositions légales précitées que les devoirs du conseil de fondation 
en matière de placement consistent à contrôler les risques, ainsi qu'à veiller à ce que l'organisation 
du placement des actifs, qui doit être adaptée aux besoins du fonds de pension, soit adéquate et à 
ce que la stratégie de placement soit définie (GULLO, p. 50 ss). Le placement des avoirs de 
prévoyance, et donc l'obligation de surveillance et de contrôle qui en découle, constitue une tâche 
permanente du conseil de fondation (EISENRING, Die Verantwortlichkeit für Vermögensanlagen von 
Vorsorgeeinrichtungen, 1999, p. 196). Il est ainsi requis de ce dernier qu'il fasse preuve d'une 
diligence accrue ("erhöhte Sorgfalt") en lien avec le placement de la fortune (cf. ATF 128 V 124 
consid. 4d). Le conseil de fondation doit s'occuper des circonstances qui sous-tendent les chiffres 
qui lui sont présentés (cf. ATF 141 V 51 consid. 6.2.3 et 8.2). Les exigences liées au contrôle des 
placements sont plus élevées lorsque la complexité et le risque des instruments de placement voire 
de la stratégie de placement augmentent (ETTLIN, in Basler Kommentar, Berufliche Vorsorge, 2021, 
art. 71 LPP n. 28 ; GULLO, p. 51 s.). Dès lors, afin d'élaborer une stratégie de placement efficace, la 
capacité de risque de l'institution de prévoyance doit d'abord être clarifiée (EISENRING, p. 78).
8.1.2.4. Si le conseil de fondation délègue une partie de ses fonctions, la doctrine retient 
majoritairement et par référence au droit de la société anonyme que l'organe suprême de l'institution 
de prévoyance ne répond alors que sur la base de la diligence avec laquelle il a choisi, instruit et 
surveillé le délégataire (cf. MONNARD SÉCHAUD, p. 279 ; TRIGO TRINDADE, Fondations de prévoyance 
et responsabilité : développements récents, in Institutions de prévoyance : devoirs et responsabilité 
civile, 2006, p. 151 ; GULLO, p. 59 ss).
Toutefois, le conseil de fondation ne peut pas déléguer toutes ses tâches. Ainsi, dans l'art. 51a al. 2 
LPP, entré en vigueur le 1er janvier 2012, le législateur a prévu que certaines tâches seraient 
inaliénables, dont notamment celle de définir les objectifs et principes en matière d'administration 
de la fortune, d'exécution du processus de placement et de surveillance de ce processus (let. m). 
Dès avant l'entrée en vigueur de ladite disposition, la doctrine considérait déjà la détermination de 
la capacité de risque, l'élaboration de la stratégie de placement ainsi que l'organisation et la 
surveillance de la réalisation de la stratégie de placement comme étant des tâches inaliénables du 
conseil de fondation (GULLO, p. 57 ss), ce qui découle en outre de l'art. 49a OPP 2 et de l'art. 51 
LPP, ce dernier consacrant le principe de la gestion paritaire de la fortune de l'institution de 
prévoyance.
La stratégie de placement étant une tâche intransmissible, la responsabilité qui en découle doit être 
supportée par le conseil de fondation dans son ensemble. Ainsi, quand bien même seule la mise en 
œuvre de la stratégie de placement est transférée, il ne s'agit pas d'une délégation de tâches et de 
responsabilités au sens traditionnel du terme, mais simplement d'une mesure de nature 
organisationnelle qui sert à assurer une activité efficace du conseil (cf. ATF 141 V 51 consid. 6.2.3).
8.1.3.
Statuts et règlements de la Fondation
Aux termes de l'art. 5 des statuts (dans leur teneur au 1er janvier 2007) de la Fondation, sa gestion 
est confiée au conseil de fondation, composé d'au moins 12 membres, qui doit prendre toutes les 
dispositions utiles et administrer la fondation (art. 6 al. 3 des statuts), et édicter des règlements, 
notamment quant à la gestion de fortune (art. 7 al. 1 des statuts).


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Ainsi, l'art. 106 du règlement de la Fondation (dans sa teneur au 1er janvier 2007) prévoit que le 
conseil de fondation édicte un règlement de placement afin de fixer les principes à observer en 
matière d'exécution et de contrôle du placement et de la fortune, ainsi que les règles qu'il entend 
appliquer dans l'exercice de ses droits d'actionnaire.
Conformément à l'art. 3 du règlement de placement (entré en vigueur en 2007), la fortune de la 
Fondation doit notamment être gérée de manière à ce que la tolérance au risque de placement soit 
respectée afin de garantir la sécurité nominale des prestations promises (al. 2), et les placements 
sont effectués notamment en les répartissant entre différentes catégories de placement et entre 
plusieurs marchés, branches et secteurs et en choisissant des investissements dégageant un 
rendement total conforme aux conditions du marché (al. 3). Selon l'art. 4 al. 4 du règlement de 
placement, les directives de placement et l'allocation d'actifs doivent être revues périodiquement ou 
en cas d'événements extraordinaires. Le cas échéant, elles doivent être adaptées.
D'après l'art. 6 al. 1 du règlement de placement, le conseil de fondation assume la responsabilité 
globale de la gestion de la fortune dans le respect des dispositions légales, statutaires et 
réglementaire. La politique de placement, qui incombe également au conseil de fondation, doit 
permettre de viser un rendement optimal, répartir les risques et éviter la dépréciation du capital (art. 
3 al. 4 et 5 des statuts). Bien que l'art. 6 al. 2 du règlement de placement prévoit que le conseil de 
fondation délègue les compétences et les procédures en matière de gestion de la fortune de la 
Fondation au comité de placement, l'approbation de l'allocation stratégique des actifs demeure de 
la compétence du conseil de fondation (art. 7 al. 2 du règlement de placement). En vertu de l'art. 8 
al. 1 du règlement de placement, si le conseil de fondation s'attache les services d'un consultant 
externe, il est tenu d'accorder le plus grand soin à sa sélection, à son instruction et à sa surveillance. 
La fortune est uniquement confiée à des gestionnaires externes ; la commission de placement 
s'assurant que les gestionnaires externes mandatés respectent, dans l'exercice de leur fonction, les 
dispositions du présent règlement ainsi que les dispositions légales (art. 9 al. 1 du règlement de 
placement). Les mandats sont confiés à des établissements qui appliquent les directives de 
l'Association suisse des banquiers concernant les règles de conduite et/ou le "handbook of best 
practice de l'Association suisse de l'analyse financière et de l'administration de la fortune" (art. 12 
al. 1 du règlement de placement).
8.2.
Position du demandeur
Le demandeur reproche en somme aux défendeurs et défenderesses 1 à 12 d'avoir laissé 
X.________ procéder à des investissements préjudiciables, alors qu'ils auraient selon lui pu les 
empêcher en respectant leurs obligations légales et réglementaires en lien avec le choix du 
gestionnaire de fortune, la conclusion du contrat de placement discrétionnaire et, surtout, le contrôle 
effectif des placements entrepris par X.________ respectivement Y.________ SA. Il estime que la 
violation de leurs devoirs par les défendeurs et défenderesses 1 à 12 constitue une faute grave, qui 
a conduit au dommage subi par la Fondation.
8.2.1.
Illicéité
8.2.1.1. Manquements liés au choix du gestionnaire de fortune
Le demandeur reproche tout d'abord aux défendeurs et défenderesses 1 à 12 d'avoir recouru aux 
services de X.________ comme gestionnaire de fortune (cf. demande point 2.6.4.1). Il allègue que 
X.________ a été choisi comme conseiller financier en 2003 sur simple recommandation de son 


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beau-père, S.________, alors administrateur de la Fondation. Il en veut pour preuve qu'en guise de 
procédure de sélection, seuls trois consultants financiers avaient été contactés par écrit ; outre 
X.________, seul un autre consultant a répondu aux écrits de la Fondation. Sur la base de ces deux 
seules réponses reçues, la Fondation a choisi X.________. A l'avis du demandeur, il n'y aurait donc 
pas eu de procédure de sélection adéquate ou digne de ce nom. De plus, X.________ était devenu 
conseiller financier indépendant la même année et a donc été choisi quand bien même il ne disposait 
d'aucune expérience en tant qu'indépendant dans le domaine du conseil financier (demande 
ch. 268).
Le demandeur expose encore qu'à fin 2007, le conseil de fondation a donné son aval à X.________ 
pour l'investissement, sur son conseil insistant, de CHF 5'000'000.- dans le fonds AE.________. A 
partir de ce moment-là, X.________ a lui-même investi sans autre consultation plusieurs millions de 
francs jusqu'à la signature du contrat discrétionnaire. En 2009, il est devenu gestionnaire de fortune 
de la Fondation quand bien même un conflit d'intérêts manifeste subsistait, car bien que conseiller 
financier de la Fondation depuis 2003, il s'est proposé lui-même comme gérant de fortune et qui 
plus est, pour des placements opérés dans ses propres véhicules d'investissement (demande ch. 
273).
Il s'ensuit que, pour le demandeur, X.________ n'a pas dû prouver ses connaissances dans la 
finance, ni établir ses compétences de conseiller financier ou de gestionnaire de fortune, ni 
démontrer la garantie d'une activité irréprochable ; le processus de sélection s'est ainsi déroulé sans 
que ses capacités n'aient été correctement vérifiées (demande ch. 271). En choisissant X.________, 
les défendeurs et défenderesses 1 à 12 auraient donc manqué de la diligence requise (demande 
ch. 275).
8.2.1.2. Manquements liés à la conclusion du contrat de placement discrétionnaire
Le demandeur reproche par ailleurs aux défendeurs et défenderesses 1 à 12 d'avoir conclu un 
contrat de placement discrétionnaire avec Y.________ SA, susceptible de causer un préjudice aux 
intérêts de la Fondation (cf. demande point 2.6.4.5). Il allègue notamment ce qui suit :

Le 16 janvier 2007, X.________ a remis en question la stratégie de placement très sécuritaire 
de la Fondation et proposé au conseil de fondation une stratégie plus agressive afin d'améliorer 
le rendement des placements (demande ch. 89).

Lors de la séance du conseil de fondation du 12 décembre 2007, X.________ a proposé des 
changements dans la stratégie de placement : il s'agissait d'investir dans le fonds AE.________, 
un fonds de AA.________ Ltd, qui selon X.________ assurait un rendement annuel de 12.5 %. 
Il a précisé qu'une souscription de CHF 5'000'000.- était nécessaire immédiatement (demande 
ch. 90).

La possibilité de confier à Y.________ SA, et donc à X.________, sous forme de mandat 
discrétionnaire, la totalité du portefeuille en titres, qui vaudrait alors plusieurs dizaines de 
millions de francs, a été évoquée une première fois lors de la séance du conseil de fondation 
du 12 novembre 2008. La défenderesse 14, en la personne de AN.________, a, lors de cette 
même séance, émis des réflexions allant dans le sens de la nécessité d'une vérification 
approfondie. Toutefois, aucune vérification n'a été effectuée (demande ch. 106, 135 et 137).

Le 9 décembre 2008, le conseil de fondation a rendu à l'unanimité une décision de principe en 
faveur du nouveau mode de gestion tel que proposé par X.________. Ledit mode de gestion se 


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traduit par une garantie de capital, un rendement annuel de 6 % et une durée minimale de cinq 
ans. Le conseil de fondation a donc modifié la stratégie de placement et prévu la mise en œuvre, 
à partir du 1er janvier 2009, d'un mandat de gestion sur la base d'un contrat discrétionnaire. 
Selon cette décision, un placement de longue durée auprès de Y.________ SA sous la forme 
d'un contrat discrétionnaire à hauteur de plusieurs dizaines de millions de francs a été évoqué. 
Le conseil de fondation a pris sa décision suite aux réponses fournies par X.________. A part 
soulever certaines questions (sans les approfondir), aucune voix ne s'est élevée pour mettre en 
garde des risques encourus ou pour s'opposer à cette décision (demande ch. 107 ss).

Par vote du 17 mars 2009, il a finalement été décidé à l'unanimité de confier pour une durée 
minimale de cinq ans la gestion de CHF 30'000'000.- à Y.________ SA. Toutefois, il a été décidé 
d'opter pour un mode de gestion plus risqué que ce qui avait été initialement convenu. La 
conversation du capital et l'optimisation du revenu avec un objectif minimum de 6 % ont été 
préférées à la garantie de capital (demande ch. 110).

Le contrat de gestion de fortune discrétionnaire avec Y.________ SA a été conclu en date du 
12 mai 2009. Ainsi, X.________ disposait à partir de ce jour d'un pouvoir de disposition sur un 
montant de CHF 40'372'013.- (montant au 1er mai 2009), ce qui représentait environ 85 % du 
total des actifs au bilan du 31 décembre 2008 de la Fondation (demande ch. 124 s.).

Il n'a pas été émis de réserve quant au fait que la quasi-totalité des avoirs dont disposait la 
Fondation à ce moment-là avait été remise sans aucune garantie à une seule personne. Les 
décisions menant à la conclusion du contrat de placement discrétionnaire ont été prises sans 
que les projets d'investissement concrets n'aient été exposés et sans que des exigences ou des 
contraintes n'aient été imposées à X.________ (demande ch. 127).

Y.________ SA, et donc X.________, a été selon ledit contrat "autorisée à effectuer, de son 
propre chef, toutes les transactions qu'elle juge être dans l'intérêt du client eu égard à son 
portefeuille". Le contrat stipule que la Fondation donne à cet effet à Y.________ SA les 
procurations nécessaires. Il ressort également du contrat que la Fondation acceptait que l'argent 
soit confié à des "organismes de placement collectif non agréés et à des placements alternatifs" 
et acceptait la "sélection de produits de placement incluant des instruments de placements 
bancaires non courants, émis par Y.________ SA et par des sociétés contrôlées ou créées 
directement ou indirectement par Y.________ SA" (demande ch. 139 s.).

Les membres du conseil de fondation ne disposaient pas d'informations suffisantes sur la 
méthode, la sélection et le processus d'investissement de X.________ ou sur la sécurité du 
mandat, ce d'autant plus qu'aucun document de base des produits d'investissement choisis par 
X.________ n'a jamais été produit par ce dernier (demande ch. 324).
8.2.1.3. Manquements liés au contrôle des placements et à la surveillance du gestionnaire de 
fortune
Le demandeur reproche enfin aux défendeurs et défenderesses 1 à 12 de ne pas avoir contrôlé les 
opérations concrètes d'investissement réalisées par le gestionnaire de fortune et de ne pas avoir 
surveillé ce dernier à satisfaction (cf. demande points 2.6.4.2 ss et 2.6.4.6). A cette fin, il allègue 
notamment ce qui suit :

Par les placements dans le fonds AE.________ (investissements londoniens), effectués à 
hauteur de CHF 10'000'000.- en 2008, une grande partie de l'actif de la Fondation (environ 20 


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% du total du bilan) a été investie – en dehors d'une stratégie de placement et sans instructions 
au gérant – dans un placement spécial, dont le conseil de fondation ne connaissait pas le 
véhicule de placement. Il ne connaissait même pas le type exact de placement réalisé ni les 
éventuelles garanties qui s'y rattacheraient (demande ch. 90-104 et 291).

Un état des comptes révisé des fonds n'a jamais été demandé à X.________, de sorte que les 
investissements londoniens ont été effectués sans connaissance suffisante du produit financier. 
Autrement dit, le conseil de fondation a approuvé ces placements sans disposer des 
informations nécessaires (demande ch. 292 et 296).

Malgré le fait qu'il s'agissait d'investissements non cotés chez un débiteur domicilié aux Îles 
Vierges britanniques (BVI), ce qui nécessite une surveillance étroite et permanente des 
placements, et ce d'autant plus que les BVI ne disposent pas d'une surveillance équivalente, le 
conseil de fondation a omis d'effectuer la surveillance et les contrôles indispensables (demande 
ch. 297 s.).

Le deuxième placement de CHF 5'000'000.- dans le fonds AE.________, qui correspondait à 
environ 10 % de la fortune de la Fondation, a été effectué sans l'approbation préalable du 
conseil de fondation. Cette même démarche par X.________, c'est-à-dire d'investir une somme 
considérable dans un de ses propres véhicules financiers sans accord préalable de la part de 
l'organe suprême de l'institution de prévoyance, a amené la fondation AP.________, pour 
laquelle X.________ était également conseiller financier de 2005 à 2009, à prendre les mesures 
adéquates, à savoir le remercier, se faire rembourser et mandater un nouveau conseiller 
financier (demande ch. 128 ss et 301).

Un rendement de 12.5 % a été promis par X.________ en lien avec les investissements 
londoniens. Malgré la promesse d'un rendement très élevé peu crédible, le conseil de fondation 
n'a pas entrepris de démarches afin de clarifier si le rendement était dans les limites de la 
tolérance au risque et conforme aux conditions du marché (demande ch. 303 s.).

Le fonds AE.________ était détenu par X.________. Le conseil de fondation a donc approuvé 
une première fois des placements dans un véhicule de placement dont X.________ détenait le 
pouvoir de disposition (demande ch. 307).

Début 2009, toujours avant la conclusion du contrat de placement discrétionnaire, trois 
investissements ont été effectués par Y.________ SA dans ses propres véhicules de 
placement, soit deux placements dans le fonds AB.________ à hauteur de CHF 2'445'173.14 
et CHF 527'512.77, et un dans le fonds AD.________ à hauteur de CHF 1'956'166.97 (demande 
ch. 113 et 119).

Ces trois placements ont été financés par l'allocation d'un crédit commercial, sous forme 
d'avance à terme fixe, accordé par AG.________ de l'ordre de CHF 5'000'000.- (demande ch. 
114).

Au vu de l'effet de levier qu'ils créent, les avances à terme fixe n'étaient pas un véhicule financier 
adapté à la capacité de risque de la Fondation à cette époque (demande ch. 116 et 146 ss).

X.________ a informé la commission de placement lors de sa séance du 21 janvier 2009 qu'il 
avait procédé récemment à une vente d'une position de CHF 5'000'000.- qui se trouvait dans le 
dossier de Y.________ SA, afin d'investir le montant dans un fonds propre de Y.________ SA, 


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lequel présentait une performance de l'ordre de 10 % par an. Selon ses dires, le produit vendu 
avait un délai de résiliation, ce qui a rendu nécessaire d'obtenir pour la reprise du nouveau 
produit une ligne de crédit auprès de AG.________ du même montant (demande ch. 117).

La commission de placement a pris ainsi connaissance une première fois des avances à terme 
fixe attribuées par AG.________ sur demande de X.________ sans contrôle ni vérification de 
la véracité des dires du gestionnaire. Le risque engendré par des avances à terme fixe n'a pas 
été évoqué. Plus tard, il s'est avéré qu'aucun membre du conseil de fondation ne savait ce 
qu'était une avance à terme fixe. Ainsi, aucun membre de la commission de placement n'a mis 
en cause ou s'est interrogé sur cette façon de faire et les documents concernant ce crédit 
d'investissement ont été signés le jour même par les défendeurs 1 et 2 (demande ch. 118).

Les trois placements effectués entre janvier et avril 2009 n'ont pas été discutés et n'ont pas fait 
l'objet d'une approbation lors des séances du conseil de fondation ou de la commission de 
placements (demande ch. 120).

Le conseil de fondation n'en avait aucune connaissance et n'a donc pas suffisamment contrôlé 
X.________, tout en lui attribuant un pouvoir de disposition trop conséquent. Le conseil de 
fondation n'avait manifestement aucun contrôle sur les activités de placement de X.________ 
(demande ch. 311 ss).

Au 31 décembre 2009, 70 % du total du bilan de la Fondation était investi dans les fonds de 
Y.________ SA. Malgré les discussions menées quant à la conclusion du contrat, les 
explications de X.________ n'ont pas été remises en question (demande ch. 134).

En ce qui concerne le contrôle des investissements, le conseil de fondation se contentait 
simplement des rapports trimestriels que X.________ fournissait au fur et à mesure. Le conseil 
de fondation ignorait en quoi les investissements principaux et les investissements sous-jacents 
consistaient (demande ch. 141 et 339).

Le conseil de fondation ne disposait notamment pas des indications et justificatifs nécessaires 
pour se faire une idée des risques engendrés par l'utilisation des fonds sur les Îles Vierges 
britanniques détenus par X.________. En particulier, le conseil de fondation n'a pas demandé 
à obtenir les rapports annuels de AA.________ Ltd, la commission de placement n'ayant de 
plus même pas insisté pour obtenir les derniers rapports annuels de Y.________ SA. 
L'explication donnée par le gestionnaire de fortune, selon laquelle ces rapports n'avaient pas 
été publiés, ont suffi à apaiser les membres de la commission de placement (demande ch. 340 
s.).

A part prendre acte des rapports trimestriels de X.________, le conseil de fondation est resté 
inactif jusqu'au rapport d'expertise technique du 31 décembre 2010 du nouvel expert LPP, 
R.________, présenté lors de la séance du conseil de fondation du 6 décembre 2011. 
R.________ a alors mis en exergue les risques encourus par la Fondation en raison du 
financement de ses actifs par le biais d'un endettement et indiqué qu'en faisant l'examen des 
comptes elle avait décelé des incohérences massives dans le rapport de révision (demande ch. 
145 s.).

Malgré cela, la commission de placement a encore accepté mi-décembre 2011 l'augmentation 
de la ligne de crédit auprès de AG.________ sous forme d'une quatrième avance à terme fixe 
de l'ordre de CHF 4'000'000.-, augmentant le total des avances à terme fixe à CHF 15'300'000.- 


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(CHF 5'000'000.- en 2009, CHF 2'500'000.- en 2010 et CHF 3'800'000.- ainsi que 
CHF 4'000'000.- en 2011 ; demande ch. 147 s.).

Lors de la séance du conseil de fondation du 24 avril 2012, AQ.________ de R.________ a 
exprimé sa surprise après avoir pris connaissance des réponses fournies par X.________, dans 
la mesure où les chiffres présentés par ce dernier différaient notablement de ce qui ressort des 
comptes officiels de la Fondation. Elle a alors précisé que la situation financière de la Fondation 
était catastrophique (demande ch. 151).

Nonobstant cette intervention, la confiance envers X.________ a été explicitement maintenue 
(demande ch. 152 s.).

Ce n'est que lors de la séance du conseil de fondation du 10 octobre 2012, après avoir entendu 
un spécialiste neutre de la finance institutionnelle, que certains membres du conseil de fondation 
se sont posés des questions par rapport à la transparence de Y.________ SA quant à ses 
placements. D'autres membres ont continué à protéger X.________ (demande ch. 154).

Lors de la séance du 5 décembre 2012, le conseil de fondation a enfin décidé de revoir, du 
moins partiellement, certains éléments de placement, et a notamment demandé à X.________ 
de rembourser les avances à terme fixe (demande ch. 155).

Après s'être fait de plus en plus rare dans les séances du conseil de fondation pendant l'année 
2013, X.________, qui a promis la mise en liquidité des valeurs en vue du transfert des avoirs, 
s'est vu octroyer un délai au 15 décembre 2013 pour ce faire par la Fondation, car la situation 
de la Fondation devenait "périlleuse" (demande ch. 156).

Ce transfert ne se fera jamais. En outre, toutes les démarches de la Fondation entreprises afin 
d'obtenir la restitution des avoirs investis par Y.________ SA sont restées infructueuses. Une 
dénonciation pénale contre X.________ a été unanimement décidée par les membres du 
conseil de fondation le 1er avril 2014 et déposée le 12 mai 2014 (demande ch. 157 s.).
8.2.2.
Faute
Se basant sur les allégations susmentionnées, le demandeur reproche essentiellement aux 
défendeurs et défenderesses 1 à 12 une violation des principes de sécurité et de répartition 
appropriée des risques, de leur devoir en tant que membres du conseil de fondation de choisir, gérer, 
vérifier, contrôler et surveiller soigneusement les placements, ainsi que de leurs devoirs de diligence 
et de fidélité (cf. demande point 2.6.4 et 2.6.5). Il estime que le comportement des défendeurs et 
défenderesses 1 à 12 constitue une négligence grave de leurs obligations, dans la mesure où les 
manquements seraient nombreux et lourds, et auraient été commis sur une période de temps 
conséquente (cf. demande point 2.6.6).
8.2.3.
Lien de causalité
En ce qui concerne le lien de causalité, le demandeur soutient tout d'abord que dans le cas d'une 
omission, l'existence d'un lien de causalité naturelle dans le sens d'un cours causal hypothétique 
est suffisant. Il fait valoir que les défauts liés aux connaissances des investissements ont rendu 
possible la perte de la quasi-totalité des avoirs. De simples vérifications, notamment des 
investissements londoniens effectués début 2008, des incohérences ressortant des rapports de 
révision dès 2008 et des aspects pertinents au moment des discussions en lien avec la conclusion 


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du mandat de gestion discrétionnaire, auraient permis d'éviter la survenance du dommage, 
puisqu'elles auraient nécessairement dû conduire le conseil de fondation à renoncer aux placements 
auprès de AA.________ Ltd. De plus, si, à un quelconque moment, le conseil de fondation avait 
rempli ses devoirs de contrôle et de surveillance, notamment en demandant à obtenir des 
documents de base sur les investissements ou des extraits bancaires pertinents, il se serait rendu 
compte de l'inconsistance des dires de X.________ et de la perte successive des avoirs de la 
Fondation, de sorte qu'il aurait pu mettre un terme à tout moment aux agissements du gestionnaire 
de fortune et ainsi empêcher que des investissements atteignant CHF 55'710'518.25 et ayant duré 
jusqu'en octobre 2012 soient effectués auprès AA.________ Ltd (cf. demande point 2.6.7).
8.2.4.
Conclusions
Le demandeur fait valoir que si les défendeurs et défenderesses 1 à 12 avaient satisfait aux devoirs 
leur incombant, le dommage, qu'il estime à CHF 53'092'525.-, ne serait pas survenu. Selon lui, ils 
doivent donc répondre de ce montant. Etant donné qu'il s'agit d'une action partielle, le demandeur 
conclut à ce que les défendeurs et défenderesses 1 à 12 soient condamnés solidairement à lui 
verser un montant de CHF 20'000'000.- majoré d'intérêts au taux de 5 % l'an depuis le 11 octobre 
2012.
8.3.
Position des défendeurs et défenderesses 1 à 12
Les arguments présentés – en fait et en droit – par écrit dans les mémoires des défendeurs et de la 
défenderesse 1, 2, 5 et 10 (ci-après : respectivement réponse 1 et duplique 1) et des défendeurs et 
défenderesses 3, 4, 6, 7, 8, 11 et 12 (réponse 2 et duplique 2) ainsi que par oral lors des débats 
publics du 23 juin 2022 sont ici résumés. Il est derechef rappelé que le défendeur 9 ne s'est jamais 
déterminé dans la présente procédure.
8.3.1.
Absence de violation fautive de devoirs
8.3.1.1. Quant aux prétendus manquements liés au choix du gestionnaire de fortune
Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 avancent que X.________ avait acquis la 
confiance de la Fondation depuis 2003 déjà. Par sa froideur, sa retenue et ses réponses et 
explications exactes et pointues, X.________ s'est toujours présenté comme un professionnel de la 
finance, compétent et sérieux. Les performances obtenues depuis 2003, date de l'entrée en fonction 
de X.________ comme conseiller financier de la Fondation, étaient plus que satisfaisantes, comme 
cela ressort du rapport de performance AG.________ du 31 décembre 2012. Ils rappellent 
également que, en 2009, au moment de la signature du contrat de gestion discrétionnaire, 
X.________ était connu de longue date du conseil de fondation et avait, dans ses conseils financiers, 
donné entière satisfaction depuis six ans, de sorte que son choix comme gestionnaire de fortune 
s'imposait. Le fait que X.________ n'avait aucune expérience comme gestionnaire de fortune 
indépendant serait sans pertinence eu égard aux liens de confiance qui s'étaient déjà développés 
depuis 2003 et aux résultats obtenus par X.________ dans le cadre de sa fonction de conseiller 
financier de la Fondation. Il ressort également du dossier qu'il était le conseil financier d'autres 
institutions de prévoyance, de sorte que l'on ne peut pas soutenir qu'il était dénué de toute 
expérience. En ce qui concerne les placements dans les véhicules d'investissement propres à 
X.________, ils invoquent que le conseil de fondation ignorait la nature de ceux-ci (cf. réponse 1 ad 
71, 72, 263, 270, 273, ch. 508, point III.2 ; réponse 2 ad 71 et 72).
8.3.1.2.
Quant aux prétendus manquements liés à la conclusion du contrat de placement 


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discrétionnaire
Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 exposent que de nombreuses questions ont été 
posées au sujet du contrat de placement discrétionnaire, que notamment la défenderesse 5 avait 
souligné qu'il faudrait tenir compte des dispositions de l'OPP 2 en matière de placement et de la 
concentration des placements sur un même produit, et que toutes les questions posées ont obtenu 
des réponses. En outre, le contrat de placement discrétionnaire mentionnait clairement que les 
règles de l'OPP 2 seraient respectées (cf. réponse 1 ad 35, 65, 110, 126, 136, 138 ss ; ch. 582 ; 
points III.3, III.8 ; réponse 2 ad 35, 110, 126, 136, 138 ss ; duplique 1 ad 81, 88, 252, 254).
Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 font encore valoir que la Fondation se devait, à 
l'époque, d'examiner toutes les mesures pouvant améliorer le degré de couverture, dont une 
amélioration du rendement de ses placements en plus d'une éventuelle réduction des rentes et d'une 
augmentation des cotisations. La conclusion d'un contrat de placement discrétionnaire n'était 
nullement prohibée et un taux moyen de 6 % l'an n'avait rien d'exceptionnel à l'époque des faits (cf. 
réponse 1 ad 35, 107, 110, 112, III.3, III.8 ; réponse 2 ad 110, 112 ; duplique 1 ad 44, 361 ; duplique 
2 ad 44, 79).
8.3.1.3.
Quant aux prétendus manquements liés au contrôle des placements et au contrôle du 
gestionnaire de fortune
8.3.1.3.1. En lien avec les investissements londoniens réalisés en 2008, soit avant la conclusion du 
contrat de placement discrétionnaire, les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 font valoir 
que le conseil de fondation avait demandé à Y.________ SA un rapport sur la qualité des 
placements prévus et sur la situation de l'immobilier à Londres ; X.________ avait alors fourni au 
conseil de fondation les informations nécessaires. Celui-ci n'avait aucune raison de se méfier des 
perspectives évoquées par X.________, ce d'autant plus que le rendement devait être réalisé par la 
différence entre l'achat du bien et sa revente après rénovation. Il était notoire que, dans le domaine 
immobilier, des plus-values de 12.5 % peuvent être facilement réalisées (cf. réponse 1 ad 91 ss, 103 
s., 290, 292, point III.5 ; réponse 2 ad 91 ss, 103 s., 112 ; duplique 1 ad 198, 355).
Le financement d'investissements par des avances à terme fixe n'est pas non plus considéré comme 
problématique par les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12. Ils allèguent qu'une avance à 
terme fixe ne crée en elle-même aucun effet de levier et le fait de les contracter n'avait rien d'illicite 
à l'époque des faits. Par ailleurs, le but des avances à terme fixe était clair pour tout le monde 
(réponse 1 ad 116, 118, 286 ; réponse 2 ad 116, 118). Les défendeurs et la défenderesse 1, 2, 5 et 
10 font encore valoir que la thématique des avances à terme fixe est dénuée de tout intérêt, puisque 
AG.________ a renoncé à sa créance, par reprise des titres AI.________ nantis (cf. réponse 1 ad 
148, 150 ; réponse 2 ad 116 ss ; duplique 1 ad 42, 183, 241 ; duplique 2 ad 151, 240).
Par rapport au reproche du demandeur selon lequel les défendeurs et défenderesses 1 à 12 auraient 
dû empêcher X.________ d'investir la quasi-totalité des avoirs dans un fonds basé dans les Îles 
Vierges britanniques dont le gestionnaire de fortune était le seul détenteur, les défendeurs et 
défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 exposent qu'ils ne peuvent pas se voir imputer des faits qui ne sont 
apparus que postérieurement, au cours de l'enquête pénale. Ils n'ont pas été informés du fait que 
X.________ plaçait les avoirs de la Fondation dans des fonds qui lui étaient propres ou qu'il en avait 
l'intention. Le conseil de fondation n'a donc pas pu constater l'existence d'une concentration 
d'investissements auprès de AA.________ Ltd ou d'un conflit d'intérêts potentiel résultant du fait que 
cette société était entièrement aux mains de X.________. Dans ce contexte, les défendeurs et 


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défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 estiment n'avoir reçu aucune aide de la part de la défenderesse 13 
(cf. réponse 1 ad 76 ss, 128, 273, 289, ch. 525 s., 581 ; réponse 2 ad 76 ss, 107, 128).
Concernant les allégations du demandeur en lien avec la fondation AP.________ – par lesquelles 
le demandeur entend, en comparant les agissements de deux conseils de fondation, démontrer une 
violation des obligations – les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 avancent ne pas avoir 
été informés par les défenderesses 13 et 14 de ce qui s'était passé entre X.________ et la fondation 
AP.________. Ils contestent par ailleurs que la résiliation du mandat du gestionnaire de fortune soit 
intervenue parce que ce dernier avait réalisé des investissements dans un de ses propres produits 
financiers (cf. réponse 1 ad 129, 133, 301 ; réponse 2 ad 129, 133 ; duplique 1 ad 161, 204, 388 ; 
cf. duplique 2 ad 43).
8.3.1.3.2. De manière générale, les défendeurs 1 à 8 et 10 à 12 contestent avoir violé leurs devoirs 
et obligations en matière de placements. Ils estiment au contraire avoir satisfait à leur devoir de 
contrôle. Ainsi, ils allèguent avoir effectué ledit contrôle par le canal des comptes, des relevés 
bancaires – qui démontraient la valeur des titres et auxquels le conseil de fondation pouvait 
légitimement se fier –, des rapports de révision et des rapports de l'expert LPP, ainsi qu'en posant 
des questions à X.________ lors des séances du conseil de fondation et de la commission de 
placement. Ils font valoir que lorsqu'un investisseur effectue un placement indirect, il ne connaît pas 
tous les sous-jacents des placements en question. Or, ils estiment que le conseil de fondation a 
toujours veillé à ce que les limites de placement fixées par l'OPP 2 soient respectées et allèguent 
que la sécurité des placements était une préoccupation constante de tous les membres. En outre, 
ils expliquent que leur attention n'avait jamais été attirée sur les problèmes découverts par la suite 
au travers de l'enquête pénale ; ils n'ont ainsi jamais eu conscience des risques liés aux 
investissements opérés ou des éventuels écarts existants avec les normes topiques (cf. réponse 1 
ad 141, 143, 145, 153, 249, 277, 318, 324, 329, ch. 527 ; réponse 2 ad 141, 143, 145, 153 ; duplique 
1 ad 194, 273, 312, 315 ss ; duplique 2 ad 194).
Quant aux relevés bancaires fournis par AG.________ et AH.________, les défendeurs et 
défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 soutiennent en particulier qu'il n'appartenait pas au conseil de 
fondation d'aller questionner les banques pour s'assurer que lesdits relevés – qui étayaient les 
informations fournies par X.________ – étaient conformes à la réalité. Dans ce contexte, ils 
prétendent notamment que les banques n'ont pas procédé au contrôle qui leur incombait en lien 
avec la problématique de la concentration des investissements dans les mains de AA.________ Ltd 
; les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 ne voient pas comment ils auraient pu faire ce 
que AG.________ elle-même n'a pas été en mesure d'effectuer (cf. réponse 1 ad 22, 84, 86, 294, 
339, ch. 514, 524, points II.4, II.8, VI.4 ; réponse 2 ad 22, 84, ch. 895, points III.4.1, III.4.2 ; duplique 
1 ad 43, 114, 170, 178 ; duplique 2 ad 114, 178).
Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 estiment par ailleurs que la surveillance étroite et 
permanente exigée par le demandeur dans le cas d'investissements non cotés, respectivement de 
placements privés chez un débiteur domicilié aux Îles Vierges britanniques, aurait dû être effectuée 
par le réviseur, voire par l'actuaire (cf. réponse 1 ad 297 ; réponse 2 ch. 858 ss).
8.3.1.3.3. Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 soulignent à maintes reprises qu'ils 
étaient des miliciens qui se fiaient non seulement aux réponses et aux documents fournis par 
X.________, mais également aux informations émises par les spécialistes qui les entouraient, 
comme notamment l'organe de révision, l'expert LPP, les autorités de surveillance, les banques ainsi 
que les administrateurs de la Fondation, qui, pour leur part, n'ont jamais mis en doute les indications 


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livrées par X.________ (cf. réponse 1 ad 36, 65, 86, 96, 239, 315 ; ch. 500 s., 515 ss, 525 ; réponse 2 
ad 36, 96 ; ch. 864, 870, 887, 895 ; duplique 1 ad 26, 264, 312, 364 ; duplique 2 ad 194). Dans ce 
contexte, ils estiment que les banques sont notamment fautives, dans la mesure où elles auraient 
non seulement surévalué les titres AA.________ Ltd mais également octroyé des crédits à la 
Fondation en nantissant lesdits titres, puisqu'elles ont ainsi renforcé la confiance des défendeurs et 
défenderesses 1 à 12 dans la valeur effective des titres (cf. réponse 1 ch. 551 ; réponse 2 ad 123). 
Par ailleurs, les administrateurs professionnels de la Fondation, T.________ et V.________, n'ont 
ni constaté, ni communiqué au conseil de fondation des manquements, alors qu'il aurait appartenu 
aux administrateurs de détecter immédiatement tout risque nouveau ou toute dérive (cf. réponse 1 
ch. 556, 604 ss). Au demeurant, ils soutiennent que le réviseur et l'actuaire, soit les défenderesses 
13 et 14, mais également R.________, n'ont jamais relevé que les allocations d'actifs telles qu'elles 
ressortaient des relevés bancaires auraient pu violer le règlement de placement (cf. réponse 1 point 
III.4 ; duplique 1 ad 259, 320 ; duplique 2 ad 262).
Finalement, les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 invoquent que l'acquittement des 
défendeurs 1 à 4 en procédure pénale démontrerait que le conseil de fondation n'a commis aucune 
faute dans la gestion de la fortune de la Fondation (cf. réponse 1 ad 162 ; réponse 2 point III.4.2 ; 
duplique 1 ad 25, 311, 367 ; duplique 2 ad 25). Tous les éléments du dossier pénal démontreraient 
que les membres du conseil de fondation n'ont pas eu connaissance d'irrégularités qui auraient été 
commises dans la gestion des avoirs de la Fondation par X.________. Aucun indice n'aurait laissé 
envisager que les fonds confiés au gestionnaire n'étaient pas investis conformément aux intérêts de 
la Fondation et aux instructions données à cet effet. Les défendeurs et défenderesses 1 à 12 
n'auraient ainsi pas été en mesure, avant la date du dernier investissement, de déceler le caractère 
frauduleux des agissements de X.________. Ils estiment avoir été les victimes, comme beaucoup 
d'autres investisseurs, d'une "escroquerie sophistiquée à grande échelle, par essence indécelable, 
orchestrée par X.________ et ses sociétés" (cf. réponse 1 ch. 599).
8.3.2.
Absence de lien de causalité adéquate
A titre subsidiaire, les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 invoquent une absence de lien 
de causalité adéquate entre leurs prétendus manquements et le dommage subi (cf. réponse 1 
point IV ; réponse 2 point III.5).
Les défendeurs et la défenderesse 1, 2, 5 et 10 font valoir que X.________ a fourni une multitude 
de documents tendant à accréditer la conservation du capital de la Fondation ; ainsi, même si les 
défendeurs avaient exigé encore plus de documents ou plus d'informations de X.________, ils 
n'auraient selon eux obtenu que des pièces et des réponses qui les auraient confortés dans la 
gestion opérée par Y.________ SA. De plus, ils estiment qu'en fournissant des indications fausses 
à l'administrateur de AA.________ Ltd, X.________ s'est rendu responsable du fait que les valeurs 
nettes d'inventaire – sur lesquelles se fondaient ensuite les relevés bancaires, la comptabilité de la 
Fondation et les rapports de révision – avaient été calculées sur des bases erronées. Ils en concluent 
que l'existence d'un lien de causalité entre leurs prétendus manquements et le dommage subi est 
rompu par le comportement astucieux de X.________ (réponse 1 point IV.6 ss ; duplique 1 ad 307). 
Pour le surplus, ils relèvent que rien ne prouve que, une fois les placements effectués sur la base 
du contrat de placement discrétionnaire, il n'était pas déjà trop tard pour sauver le patrimoine de la 
Fondation ; la preuve que les prétendus manquements subséquents du conseil de fondation sont 
en lien de causalité avec le dommage subi n'aurait manifestement pas été apportée (cf. réponse 1 
point IV.9).


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Les défendeurs et défenderesses 3, 4, 6, 7, 8, 11 et 12 estiment eux aussi que les agissements 
frauduleux de X.________ ont rompu le lien de causalité adéquate ; ils citent notamment un 
considérant du Tribunal pénal économique, duquel il ressortirait que les actes illicites du gestionnaire 
seraient susceptibles d'interrompre le lien de causalité entre les éventuelles omissions des prévenus 
(défendeurs 1 à 4) et la survenance du dommage de la Fondation (jugement du Tribunal pénal 
économique 810 2017 1-6 du 20 mars 2018 consid. 4.2.1/b.c p. 40). Il en va de même s'agissant 
des manquements qui pourraient être reprochés aux autres acteurs, organes (réviseur et actuaire) 
et mandataires (administrateurs et banques) de la Fondation (cf. réponse 2 point III.5).
8.3.3
Faute concomitante
A titre très subsidiaire, les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 invoquent une faute 
concomitante de la Fondation en se référant à l'art. 44 al. 1 CO. Ils voient une faute concomitante 
dans les manquements des administrateurs de la Fondation, de AG.________ et de AH.________, 
qui seraient alors imputables à la Fondation en vertu de leur position d'auxiliaires. En effet, 
notamment l'administrateur T.________ aurait omis, tout au long de son activité, de rendre attentifs 
les membres du conseil de fondation aux anomalies affectant la gestion de fortune opérée par 
X.________. Pour ce qui est des banques, celles-ci auraient violé leurs obligations en établissant 
des relevés bancaires erronés (cf. réponse 1 point VI ; réponse 2 point III.6).
8.3.4.
Conclusions
En se fondant sur les arguments précités, les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 concluent 
au rejet intégral de la demande dans la mesure de sa recevabilité.
8.4.
Pièces ressortant du dossier
8.4.1.
Procès-verbaux des séances du conseil de fondation et de la commission de placement
Il s'agit ci-dessous de résumer ce qui a été retenu dans les procès-verbaux des séances du conseil 
de fondation et de la commission de placement, dans la mesure où ces éléments peuvent être 
pertinents pour la résolution du litige.
8.4.1.1. Séances tenues en 2007

Lors de la séance du 12 décembre 2007 du conseil de fondation (cf. pièce 20 de la demande), 
X.________, alors conseiller financier de la Fondation, a proposé d'investir un montant de 
CHF 5'000'000.- dans le fonds AE.________. Selon lui, ce fonds d'investissement avait été créé 
pour la recherche d'opportunités sûres avec des rendements malgré tout intéressants. Le 
rendement annuel devait ainsi être de 12.5 % et être réalisé par l'achat d'un bien immobilier puis 
sa revente après rénovation. Suivant le préavis favorable de la commission de placement, le 
conseil de fondation a décidé d'effectuer l'investissement proposé (p. 8).
8.4.1.2. Séances tenues en 2008

Invité à la séance du conseil de fondation du 20 février 2008 (cf. pièce 71 de la demande), 
X.________ a présenté les chiffres provisoires de l'année 2007 du portefeuille de la Fondation. 
Celui-ci présentait une performance consolidée de 6.96 %, alors que le benchmark se situait à 
0.94 % (p. 1 s.).


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
En séance du conseil de fondation du 14 mai 2008 (cf. pièce 79 de la demande), les rapports 
de l'organe de contrôle, de l'expert LPP ainsi que de l'expert financier (Y.________ SA) ont été 
discutés. AN.________ a relevé que le degré de couverture au 31 décembre 2007 s'élevait à 
98 % (p. 6). X.________ a pu annoncer une performance de 7.83 % pour l'année en question 
ainsi qu'une performance moyenne annuelle sur cinq ans de 5.69 % (p. 10). Après discussions, 
le conseil de fondation a approuvé les comptes 2007, l'annexe aux comptes 2007 ainsi que les 
différents rapports des experts et de l'organe de contrôle (p. 11). Sous divers, le défendeur 1 a 
informé le conseil de fondation que, lors de sa dernière séance, la commission de placement 
avait décidé de placer un montant supplémentaire de CHF 5'000'000.- sur 18 mois à 8 %, 
suivant en cela la proposition de Y.________ SA (p. 12).

Le 20 juin 2008 (cf. pièce 74 de la demande), X.________ a donné diverses informations aux 
membres de la commission de placement au sujet des investissements effectués en Grande-
Bretagne. Il a indiqué que la situation était en ordre et que tout se déroulait comme prévu, que 
les garanties concernant deux biens immobiliers lui étaient parvenues tout récemment, qu'elles 
portaient sur des montants ascendants à CHF 24 millions et qu'elles couvraient donc 
suffisamment les montants investis par la Fondation (p. 2).

Il ressort du procès-verbal de la séance de la commission de placement du 27 août 2008 (cf. 
pièce 75 de la demande) que le placement auprès du fonds AE.________ figurait dans la 
rubrique "Fonds obligataires alternatifs" et que le premier remboursement devait se faire fin 
décembre 2008 à 106 % au pro rata temporis. L'administrateur de la Fondation, T.________, a 
de plus constaté que la Fondation ne disposait pas des liquidités nécessaires pour effectuer de 
nouveaux placements (p. 3).

Lors de la séance du 8 octobre 2008 de la commission de placement (cf. pièce 22 de la 
demande), X.________ a avisé les défendeurs 1 à 4 que Y.________ SA allait cesser de 
promulguer des conseils en matière de placements d'ici juin, voire décembre 2009. Il a continué 
en indiquant que dans un proche avenir, elle ne traiterait que la gestion des placements et qu'à 
cet effet, un produit serait lancé, sous forme de mandat de gestion, avec capital et intérêt net 
garanti de 6 % par année, ceci pour une durée minimale de 5 ans. La forme qu'allait revêtir ces 
placements restait encore à définir et leur serait présentée ultérieurement. Les placements 
n'allaient alors plus que s'effectuer sous forme de contrats discrétionnaires purs, qui ne 
demanderaient plus de gestion de la part de l'institution de prévoyance. Pour ce nouveau type 
de placement, il a été relevé que la Fondation allait devoir examiner de manière attentive les 
garanties données, principalement en ce qui concernait la solvabilité de la société émettrice du 
placement, ainsi que tenir compte des limites de placements fixées par les dispositions LPP, 
notamment celles relatives à la concentration sur un produit. Par ailleurs, X.________ a indiqué 
que l'investissement dans le fonds AE.________ consistait dans un prêt et non dans un 
placement immobilier, mais que le fonds immobilier présentait toutes les sécurités nécessaires 
(p. 4).

Lors de la séance extraordinaire du conseil de fondation du 12 novembre 2008 (cf. pièce 27 de 
la demande), X.________ a notamment signifié au conseil de fondation, s'agissant de 
l'allocation des actifs, qu'il n'existait pratiquement plus de fonds alternatifs, lesquels avaient été 
vendus pour financer le produit immobilier à Londres. Concernant ce produit, il a été relevé que 
le fonds et la garantie étaient parfaitement en place et que les rendements attendus avaient été 
certifiés récemment par l'administrateur de ces fonds. Les immeubles concernés seraient en 


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outre des appartements de très haut de gamme pour lesquels la demande aurait toujours été 
plus importante que l'offre (cf. p. 2). Ensuite, X.________ a avisé le conseil de fondation qu'une 
nouvelle ligne de produits était en cours de lancement, sous la forme d'un mandat de gestion 
discrétionnaire à capital, avec intérêts à 6 % l'an et d'une durée de 5 ans minimum, assurée 
auprès de deux assurances présentant des garanties triple A. Il indique que la Fondation allait 
pouvoir souscrire à ce produit à partir de janvier 2009. Des informations allaient alors lui être 
données et des propositions d'investissements formulées dans un futur proche par Y.________ 
SA concernant ce nouveau véhicule de placement, notamment quant à son mode de 
fonctionnement et aux garanties données. La défenderesse 5 a alors souligné qu'il allait falloir 
tenir compte des dispositions de l'OPP 2 en matière de limites de placement et de la 
concentration des placements sur un même produit, ainsi que du blocage des liquidités (cf. p. 
3).

La prochaine séance du conseil de fondation s'est déroulée le 9 décembre 2008 (cf. pièce 47 
de la demande). Lors de cette séance, le défendeur 1 a informé les autres personnes présentes 
(défendeurs et défenderesses 2 à 12, AN.________ ainsi que X.________) qu'il ne serait plus 
nécessaire de constituer une réserve de fluctuation de cours, du fait que les nouveaux 
placements seraient accompagnés d'une garantie en capital de la part d'assureurs tiers. Au vu 
des informations alors communiquées par X.________, la commission de placement a émis un 
avis favorable sur la proposition formulée par Y.________ SA. AN.________ a rendu les 
personnes présentes attentives aux limites de placements fixées par l'OPP 2, notamment celles 
pour les placements auprès d'un même débiteur. A cet égard, X.________ a précisé que 
Y.________ SA n'apparaîtrait pas comme débiteur des investissements (cf. p. 3). Après 
quelques discussions, le conseil de fondation a accepté à l'unanimité le nouveau mode de 
gestion et de politique en matière de placements proposé par Y.________ SA, ledit mode 
s'appliquant à partir du 1er janvier 2009 (cf. p. 4).
8.4.1.3. Séances tenues en 2009

Le 21 janvier 2009, la commission de placement s'est réunie (cf. pièce 84 de la demande). 
X.________ a informé cette dernière que Y.________ SA procédait à la mise en place d'une 
gestion sécurisée pour la Fondation et structurait le futur portefeuille. Dans ce cadre, la vente 
d'une position de CHF 5'000'000.- qui se trouvait dans le dossier de Y.________ SA a eu lieu 
afin d'investir ce montant dans un fonds propre de Y.________ SA, lequel aurait présenté une 
performance de l'ordre de 10 % par an. Attendu que le produit vendu présentait un délai de 
résiliation de trois mois, il était alors nécessaire d'obtenir une ligne de crédit auprès de 
AG.________ du même montant. Le taux d'intérêt de ce crédit était de 1.8 %. Les documents 
concernant ce crédit d'investissement ont été signés le même jour par les défendeurs 1 et 2 
(p. 3). Le défendeur 1 a encore demandé à X.________ s'il était nécessaire de réaliser les 
valeurs actuellement déposées auprès de AG.________ et de AH.________. Ce dernier a 
répondu que Y.________ SA allait proposer d'effectuer, au travers d'une société 
luxembourgeoise, un contrat sécurisé dont les fonds seraient déposés quelque part. Il ne serait 
pas procédé de suite à la réalisation des titres actuellement détenus dans les établissements 
précités mais les liquidités seraient maintenues ou non auprès des deux banques selon que des 
bonnes opportunités permettraient de les réaliser. Interrogé sur les rendements allégués de plus 
de 6 %, supérieurs à ceux du marché, X.________ a indiqué que les actifs qui seraient acquis 
et placés dans le portefeuille de la Fondation seraient obtenus pour des montants nettement 
inférieurs aux valeurs nominales, ce qui devrait permettre d'obtenir ultérieurement des plus-


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values. Le défendeur 4 a alors requis de X.________ qu'il présente des exemples concrets 
relatif au mode de fonctionnement des placements prévus lors d'une présentation future du 
dossier au conseil de fondation (cf. p. 4).

Lors de sa séance du 18 février 2009, la commission de placement s'est réunie en absence de 
X.________, ce dernier s'étant excusé (cf. pièce 17 de la réponse 2). T.________, alors 
administrateur de la Fondation, a exposé que selon les derniers chiffres transmis par 
Y.________ SA, le portefeuille de la Fondation présentait une moins-value de 20.08 % en lieu 
et place des 4.97 % annoncés initialement par X.________. Il a été évoqué qu'il pouvait s'agir 
d'une erreur dans la présentation des chiffres. Le défendeur 1 a alors été désigné pour prendre 
contact avec X.________ et obtenir des précisions à ce sujet. Le défendeur 4 a déclaré être 
surpris que le principal intéressé qui devait présenter le nouveau dossier, respectivement le 
contrat de placement, n'était pas présent pour exposer les informations nécessaires. Il a par 
ailleurs noté que le conseiller avait également manqué la dernière séance du conseil de 
fondation. Il a en outre relevé le manque de précision dans les informations communiquées 
quant aux modalités du nouveau mandat dans les séances précédentes. Finalement, il a 
souligné que la lettre d'intention pour la reprise des titres Lehman Brothers par Y.________ SA 
n'était pas parvenue au conseil de fondation (cf. p. 2).

En séance du 4 mars 2009 (cf. pièce 81 de la demande), la commission de placement s'est 
penchée sur le mandat de gestion discrétionnaire proposé par Y.________ SA et X.________. 
Le défendeur 1 a mentionné que, selon son avis personnel, il était nécessaire de passer à ce 
type de gestion discrétionnaire, alléguant que s'il serait fait appel à d'autres gestionnaires 
(banques ou autres), ils s'en suivraient des coûts liés à la gestion des portefeuilles et ce, sans 
que des garanties ne soient pour autant présentes. Il a également souligné qu'avec la seconde 
variante proposée dans le courrier de Y.________ SA du 2 mars 2009, il y aurait un risque que 
le capital investi soit diminué, même si ceci pourrait être compensé par le fait que les 
rendements attendus pourraient être supérieurs à 6 %. X.________ a relevé à cette occasion 
que Y.________ SA porterait une attention particulière sur le choix des produits afin que le 
capital investi soit préservé. Le défendeur 3 a demandé s'il était possible d'obtenir les trois 
derniers rapports annuels de Y.________ SA, ce à quoi X.________ a répondu que les états 
financiers de sa société n'étaient pas publiés (cf. p. 2). Après le départ de ce dernier, le 
défendeur 3 a souligné que cette réponse n'avait pas été suffisante au vu des montants qui 
allaient être placés par la Fondation. Il a ajouté que davantage de preuves de garanties 
devraient être apportées, eu égard notamment aux rendements proposés qui étaient plus élevés 
par rapport à la situation des marchés à cette époque (cf. p. 3).

Lors de la séance du conseil de fondation du 17 mars 2009 (cf. pièce 82), le défendeur 1 a 
présenté aux membres présents deux propositions de placements formulées par Y.________ 
SA dans son courrier du 2 mars 2009. La commission de placement a proposé la seconde 
variante, c'est-à-dire le placement d'un montant de l'ordre de CHF 30'000'000.- sous la forme 
d'un mandat de gestion discrétionnaire – du type de conservation du capital et optimisation du 
revenu – donné à Y.________ SA. Le défendeur 1 a souligné qu'il existait également la 
possibilité de ne pas investir auprès de Y.________ SA, en retenant toutefois que tout autre 
gestionnaire de fortune ne proposerait pas les garanties et conditions de frais de gestion offertes 
par X.________. La défenderesse 5 a relevé notamment qu'il était primordial de connaître les 
produits qui seraient créés pour le portefeuille de la Fondation ainsi que le contenu des 
nouveaux contrats de gestions pour ce qui est de la garantie du capital qui était donnée ; au vu 


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de ces faits, elle a souligné qu'il était difficile de prendre une décision sur la base des 
informations actuellement présentées. Le défendeur 6 a également insisté sur le fait qu'il existait 
alors une inconnue sur le type de produits qui seraient proposés et s'est demandé s'il ne serait 
pas utile de se référer à un autre gestionnaire pour obtenir une offre comparative. Le 
défendeur 1 a souligné le sérieux de Y.________ SA en citant le contenu de la lettre relative à 
la reprise des produits Lehman Brothers. Le défendeur 10 a relevé que la garantie de couverture 
de capital n'est pas une garantie dans le sens juridique et a demandé s'il ne serait pas judicieux 
de placer les fonds par blocs successifs afin de pouvoir suivre progressivement les opérations 
traitées (cf. p. 3). La défenderesse 5 a encore soulevé qu'on se trouvait devant un produit, 
respectivement une situation, qui leur était inconnu et qu'il serait nécessaire d'avoir en main un 
contrat qui garantirait le capital. Le défendeur 3 s'est demandé s'il ne fallait pas prendre les 
décisions de placement seulement sur la base d'exemples de contrats et de documents qui 
seraient soumis à l'avance par Y.________ SA et après que X.________ ait fourni des réponses 
à une liste de questions qu'ils auraient formulées. Malgré ces réticences, au terme des 
discussions, le conseil de fondation a décidé à l'unanimité de confier la gestion de 
CHF 30'000'000.- à Y.________ SA en choisissant, avec 8 voix contre 3, la gestion 
discrétionnaire avec conversion du capital et optimisation du revenu avec un objectif minimum 
de 6 % sur une durée minimale de 5 ans, les frais étant inclus jusqu'à 10 % puis s'élevant à 50 
% de la performance dépassant les 10 % (cf. p. 4).

La commission de placement s'est à nouveau réunie le 31 mars 2009 (cf. pièce 19 de la réponse 
2). S'agissant du mandat de gestion discrétionnaire, le défendeur 1 a relevé que les membres 
du conseil de fondation s'étaient étonnés sur deux points : le rendement de 6 % au vu de la 
situation des marchés et la possibilité de garantir le capital investi. Il a souligné que le conseil 
de fondation désirait prendre connaissance d'un projet de contrat décrivant de manière détaillée 
le mode de gestion des placements, la structure et le type de placements qui seraient entrepris ; 
ledit projet devrait également contenir des éléments sécurisants (assurances), tels que ceux 
avancés dans la lettre de Y.________ SA du 2 mars 2009. Le défendeur 3 a relevé pour sa part 
que le conseil de fondation avait besoin d'être rassuré sur ces derniers points. Le contrat devrait 
également faire référence aux dispositions légales de l'OPP 2 relatives aux placements (cf. 
p. 2). X.________ a annoncé qu'il allait établir un contrat de gestion discrétionnaire ainsi qu'une 
annexe à ce dernier qui préciserait les modalités de placement et de sécurité proposés. Il 
continue en indiquant que ce dernier document pourrait être adapté au fur et à mesure des 
politiques de placement qui seraient adoptées. Il est en outre annoncé que quand bien même 
le contrat contiendrait les termes usuels d'un mandat de gestion, il serait toutefois adapté à la 
situation du portefeuille de la Fondation. Ces documents seraient mis à disposition des 
membres du conseil de fondation et discutés lors de la prochaine séance (cf. p. 3).

Le 21 avril 2009 (cf. pièce 83 de la demande), Y.________ SA a transmis un projet de contrat 
discrétionnaire à la Fondation. Ce projet de contrat a été discuté lors de la séance du conseil 
de fondation du même jour. Vu que les documents ont été remis le jour même, un délai échéant 
au 29 avril 2009 a été fixé pour que les membres du conseil puissent communiquer leurs 
décisions concernant l'acceptation de la signature du contrat et, formuler d'éventuelles 
remarques et considérations. Il a également été décidé que le montant final à investir serait fixé 
sur la base des comptes définitifs de l'exercice 2008 (cf. p. 3).

Une séance extraordinaire de la commission de placement a eu lieu le 29 avril 2009 (cf. 
pièce 138 de la demande) avec comme but d'avaliser le contenu final du contrat de placement 


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discrétionnaire avec Y.________ SA. Il ressort du procès-verbal de ladite séance que deux 
membres (la défenderesse 5 et le défendeur 10) ont formulé des commentaires par courriel. Le 
défendeur 10 a notamment relevé qu'il manquait un renvoi explicite aux dispositions légales en 
matière LPP (p. 1). La défenderesse 5 a fait la remarque suivante (cf. p. 2) :
"Globalement, je situe un peu mieux le genre de placements et relève qu'ils comportent une part 
importante de risques, avec plusieurs instruments dérivés : futures, produits hybrides, hedge funds et 
leurs combinaisons. A ce propos, je voudrais encore recevoir l'assurance que l'art. 56a OPP 2 soit 
intégralement respecté, car ce n'est pas le moment d'avoir encore des problèmes avec notre autorité 
de surveillance qui, entre nous, ne doit pas avoir trop l'habitude d'analyser ce type de fonds et pourrait 
nous causer des problèmes. Indépendamment du respect de la législation, cela ne nous met pas à 
l'abri d'impondérables, que ce soit dans ce type de fonds ou ailleurs du reste, mais l'annexe A fait 
référence à un sous-jacent lié à l'obligation AAA elle-même reliée à une société d'assurance-vie 
américaine. J'aurais aimé connaître le nom de cette société."
Concernant les règles de placement, X.________ a exposé que le règlement de la Fondation 
est plus souple que les dispositions de l'OPP 2 et que les placements entrepris jusqu'à ce jour 
ou à venir seraient effectués dans le cadre des dispositions figurant dans ce règlement. Le 
défendeur 1 a souligné que le conseil de fondation désirait que les placements importants soient 
discutés au préalable avec la commission de placement. A cette égard, X.________ a exposé 
que le travail serait effectué selon le principe de la bonne foi. Il continue en soutenant que certes 
tous les cas de figure pourraient être listés dans le contrat, mais que ceci mettrait un frein à la 
réalisation des objectifs fixés et représenterait une limitation des actions possibles en fonction 
des possibilités de placements attractifs qui se présenteraient sur les marchés boursiers et 
autres (cf. p. 2). Le défendeur 1 a précisé que les points soulevés dans les deux courriels (de 
la défenderesse 5 et du défendeur 10) faisaient d'ores et déjà partie du contenu du contrat à 
signer ; il a également exprimé l'avis selon lequel plus il y aurait de normes et restrictions dans 
le contrat, plus il y aurait des contraintes pour la réalisation de placements permettant d'atteindre 
les rendements souhaités. Le défendeur 4 a considéré qu'il était nécessaire, tout en respectant 
la règlementation du fonds, d'assumer un certain risque au niveau des placements si l'on voulait 
atteindre les objectifs intéressants de rentabilité tels qu'affichés. Au terme de ces discussions, 
la commission de placement a décidé à l'unanimité que le mandat de placement serait confié le 
même jour oralement à Y.________ SA avec une mise en application au 1er mai 2009, que des 
compléments et ajustements seraient apportés au contenu du contrat en question sur la base 
des discussions que les membres de la commission de placement venaient d'avoir lors de cette 
séance et que la signature du contrat de placement discrétionnaire interviendrait dès que la 
version finale de la convention serait transmise à Y.________ SA (cf. p. 3).

Lors de la séance du conseil de fondation du 23 juin 2009 (cf. pièce 89 de la demande), les 
comptes annuels de l'exercice 2008 ont été passés en revue. Le bilan, le compte d'exploitation 
et l'annexe aux comptes ont été transmis à l'ensemble des membres du conseil de fondation en 
même temps que la convocation à la séance et un exemple de rapport d'attestation des comptes 
2008 de l'organe de contrôle (cf. p. 2). Un degré de couverture, au sens de l'art. 44 OPP 2, de 
81 % a été constaté au 31 décembre 2008. Il a été renoncé à donner lecture du rapport de 
révision. AM.________ de la défenderesse 13 a confirmé que le rapport ne comportait ni 
remarque, ni réserve et contenait la recommandation d'approuver les comptes annuels soumis 
au conseil. Il a souligné, en lien avec le degré de couverture de 81 %, qu'un abattement de 
CHF 2'300'000.- avait dû être pratiqué sur les titres Lehman Brothers et que ces titres avaient 


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fait l'objet d'une déclaration de reprise par Y.________ SA à leur valeur nominale d'acquisition. 
Cette reprise devait intervenir courant 2009. Sans cet abattement, le degré de couverture aurait 
été de 86 %. Les comptes sont approuvés à l'unanimité (cf. p. 3). AR.________ de la 
défenderesse 14 a relevé quelques points en lien avec l'activité de prévoyance. Les facteurs 
négatifs suivants ont été retenus : l'insuffisance de fortune au sens de la LPP, la réserve 
nécessaire à l'équilibre du fonds à long terme ne se situant qu'à 75 % et les mesures déjà prises 
au niveau du taux d'intérêt crédité et de l'augmentation du taux de cotisations pour les frais 
administratifs ne suffisant pas au rétablissement de la situation. Des mesures ont alors été 
prises pour améliorer la situation qui, toujours selon AR.________, vont dans le bon sens mais 
sont insuffisantes. En conclusion, il est constaté que d'autres mesures devront accompagner 
celles déjà prises avec pour objectif de rétablir un équilibre entre prestations et financement. Le 
déficit enregistré en 2008 peut être mis en relation avec une situation conjoncturelle défavorable 
ainsi qu'avec un problème structurel de prévoyance durable caractérisant la Fondation. Sur la 
base d'une simulation grossière, il a été déterminé que le fonds parviendrait à une couverture 
de 100 % dans 10 ans. AR.________ a estimé que, jusqu'au rétablissement de l'équilibre, la 
Fondation restait sur le "fil du rasoir", compte tenu de la situation structurelle défavorable du 
plan de prévoyance en l'état (cf. p. 6). Faisant suite aux présentations du réviseur et de l'expert 
LPP, X.________ a adressé son rapport annuel sur l'exercice 2008. Il a constaté que la 
performance des placements financiers du fonds avait été très décevante en 2008. Comme 
point positif, il a retenu que les titres Lehman Brothers pourraient être valorisés à 100 % dans 
la mesure où ils seraient repris par un client tiers dans le cadre de la restructuration de son 
portefeuille. Une performance de 1.3 % depuis le 1er mai 2009 a été constatée. Concernant les 
investissements londoniens, la situation a été considéré comme favorable par le gestionnaire 
de fortune, les projets se déroulant selon les plans fixés. En outre, une copie du contrat de 
placement discrétionnaire signé avec Y.________ SA le 12 mai 2009 devait être envoyée à 
l'ensemble des membres du conseil de fondation (cf. p. 8).

Durant la séance de la commission de placement du 14 octobre 2009 (cf. pièce 21 de la 
réponse 2), X.________ a signifié que la composition des placements de la Fondation avait pu 
être modifiée pour 95 % du portefeuille et qu'elle pouvait être consultée dans le fascicule remis. 
Il a indiqué que les divers types d'investissement étaient en place, que la performance 
commençait à croître, que le portefeuille était plutôt sécuritaire et que des audits étaient 
pratiqués périodiquement afin de s'assurer du bon fonctionnement et de la sécurité des 
placements entrepris (p. 2). La question des limites de placement de l'OPP 2 a également été 
abordée. Il a été convenu que Y.________ SA effectuerait une analyse sur la base des actifs 
de la Fondation à fin septembre 2009 en examinant la composition desdits actifs à l'aune des 
nouvelles normes de l'OPP 2, respectivement à la stratégie d'allocation d'actifs telle que définie 
jusqu'à ce jour dans le règlement de la Fondation. Un document à ce sujet devait ainsi être 
transmis au conseil de fondation avant la tenue de sa prochaine séance. L'administrateur de la 
Fondation, T.________, a constaté, après un calcul sommaire, certains dépassements au 
regard des nouvelles normes. Il a indiqué vouloir approfondir cette question et a demandé qu'un 
détail des placements contenus dans le portefeuille de la Fondation à fin septembre 2009 soit 
transmis par Y.________ SA (cf. p. 4).

Les limites de placement de l'OPP 2 ont à nouveau été thématisées lors de la séance de la 
commission de placement du 25 novembre 2009 (cf. pièce 22 de la réponse 2). Dans le rapport 
de Y.________ SA, il a été constaté que les placements actuels demeuraient dans les limites 


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fixées par le règlement de placement, hormis en ce qui concerne les fonds alternatifs et les 
fonds immobiliers, mais qu'une modification du règlement n'était à cet égard pas nécessaire. 
Ainsi, si l'autorité de surveillance devait requérir des renseignements au sujet des 
dépassements constatés pour l'exercice 2009, X.________ s'est déclaré disposé à rencontrer 
cette autorité pour apporter les renseignements nécessaires et fournir les justifications pour les 
allocations de placements financiers intervenus (p. 2). Le défendeur 1 a en outre constaté que 
les limites de placement individuelles n'étaient pas encore définies dans le règlement de 
placement ; un complément devant être apporté ultérieurement concernant ce point (cf. p. 3). 
X.________ a en outre relevé que Y.________ SA ne s'était jamais formellement engagée à 
reprendre les titres Lehman Brothers. Il a proposé, en compensation des moins-values subies 
par la Fondation sur ces titres, de faire bénéficier cette dernière d'un rendement supérieur à 
celui annoncé sur les investissements actuels (10 à 12 % au lieu de 6 à 8 %). Le défendeur 1 a 
alors souligné qu'il existait un écart d'entendement entre le contenu de la lettre du 4 mars 2009 
de Y.________ SA et les propos énoncés par X.________ lors de cette séance et que la 
Fondation partait toujours du principe que Y.________ SA allait reprendre les titres à la valeur 
de l'investissement initiale (cf. p. 4).
8.4.1.4. Séances tenues en 2010

Lors de la séance du conseil de fondation du 21 avril 2010 (cf. pièce 92 de la demande), le 
défendeur 1 a relevé que la commission de placement avait été mandatée, en collaboration 
avec Y.________ SA, pour l'élaboration de propositions de règlementation concernant les 
limites de placement, afin que la Fondation soit en conformité avec les nouvelles dispositions 
topiques de l'OPP 2. Il a également noté que certaines limites de placement étaient dépassées, 
tout en soulignant que pour ces placements des rendements favorables étaient assurés. Les 
dépassements des limites constatés sur les placements détenus à fin 2009 devaient être 
mentionnés dans l'annexe aux comptes de l'exercice 2009. Concernant les nouvelles limites de 
placement de l'OPP 2, une proposition de disposition à inclure au règlement de placement de 
la Fondation, sous forme d'une "annexe 2", a été transmise aux membres. Celle-ci précise qu'en 
cas de dépassement des tolérances, le conseil de fondation serait immédiatement informé des 
mesures envisagées pour rétablir la situation. Sur proposition de la défenderesse 5, l'annexe 2 
a finalement été approuvée dans une nouvelle teneur, à savoir : "Ces limites peuvent, de cas 
en cas, être dépassées. Si tel en était le cas, le conseil de fondation en est immédiatement 
informé et décide de la stratégie à poursuivre".

Lors de la séance du conseil de fondation du 26 mai 2010 (cf. pièce 97 de la demande), les 
comptes de l'exercice 2009 ont été présentés et approuvés. AM.________ de la défenderesse 
13 a relevé qu'il s'agissait d'un rapport standard et qu'il recommandait l'approbation des comptes 
2009. Il a été renoncé à la lecture intégrale du rapport de révision. Seul le dernier paragraphe 
du rapport a été lu, qui, sans toutefois émettre de réserve, mentionnait le dépassement des 
limites de placements selon l'OPP 2. X.________ a également présenté son rapport annuel sur 
la situation des placements 2009, en indiquant une performance de 5.5 %.

En date du 8 septembre 2010 (cf. pièce 93 de la demande), le défendeur 1 a informé les 
membres du conseil de fondation de la performance moyenne obtenue durant le premier 
semestre 2010 qui était de 2.24 % (p. 2). La défenderesse 5 a relevé que le conseil de fondation 
avait peut-être été un peu trop optimiste au niveau de la performance attendue pour l'année 
2010 et qu'il y aurait lieu de se montrer très attentif dans le suivi du dossier, voire de changer 


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de stratégie si nécessaire. Le défendeur 1 a indiqué que X.________ était très confiant en ce 
qui concerne l'obtention d'une performance moyenne de 6 % sur l'ensemble de l'exercice 2010. 
Suite à une question, le défendeur 1 a précisé que les "Hedge Funds – Y.________ SA 
AB.________ Fund B", mentionnés en page quatre du rapport, représentaient des titres créés 
par Y.________ SA dans le cadre de la stratégie de placement définie pour le portefeuille de la 
Fondation (cf. p. 3).
8.4.1.5. Séances tenues en 2011

Le 20 septembre 2011 (cf. pièce 52 de la demande), le conseil de fondation a traité du sujet des 
avances à termes fixe. Après discussion avec X.________, la commission de placement avait 
accepté d'augmenter la ligne de crédit sous forme d'avances à terme fixe avec une limite 
maximale de CHF 15'000'000.-. Le défendeur 1 a rappelé que les avances à terme fixe 
permettent de dégager de la performance. Suite à une intervention du défendeur 6, qui s'est 
interrogé sur les risques présentés par ce genre d'opérations, le défendeur 1 a précisé que 
X.________ n'agissait pas comme un trader et qu'il n'investissait pas dans des opérations 
spéculatives. Les produits choisis, à caractère de hedge funds, possédaient des sous-jacents 
offrant une bonne sécurité. AM.________ de la défenderesse 13 a présenté le rapport de 
révision de l'exercice 2010. Il a relevé que le taux de couverture du fonds à fin 2010 se montait 
à 86.20 %. La défenderesse 13 a proposé d'approuver les comptes, tout en soulignant que les 
placements dépassaient les normes de l'OPP 2 mais qu'ils étaient par contre conformes aux 
dispositions du règlement de placement.
8.4.1.6. Séances tenues en 2012

La séance du conseil de fondation du 29 mai 2012 (cf. pièce 108 de la demande) s'est tenue en 
présence de AQ.________ de R.________, nouvelle experte LPP de la Fondation. 
L'administrateur a exposé que la commission de placement avait récemment tenu une séance 
en présence de X.________ ainsi que de AS.________ et AQ.________ de R.________. Le 
but de cette réunion était d'obtenir de la part de X.________ des éclaircissements, 
commentaires et confirmations des différents points soulevés par les actuaires. Les actuaires, 
insatisfaits des réponses obtenues de X.________, ont invité ce dernier à leur fournir les 
rapports d'audits des fonds AI.________ ainsi qu'une liste exhaustive des sous-jacents. Il a été 
constaté qu'à ce jour, le fonds n'était pas en possession des documents requis. Sur ces 
entrefaites, les experts se sont à nouveau manifestés par un courrier adressé à la commission 
de placement, dans lequel ils ont requis de la part de ladite commission qu'elle intervienne 
auprès de X.________ afin d'obtenir les renseignements requis. Dans ce même courrier, les 
experts ont fixé à X.________ un délai échéant le 5 juin 2012 pour fournir ces différents 
éléments sous la menace d'un avis à l'autorité de surveillance. Le défendeur 1 s'est interrogé 
au sujet des questions soulevées par les experts, notamment leur doute quant à la performance 
annoncée par X.________. Il a rappelé que la politique de placement a été choisie par les 
membres du conseil de Fondation et qu'il a été décidé de donner un mandat discrétionnaire à 
X.________. Il a trouvé quelque peu autoritaire de la part des experts de menacer de s'adresser 
à l'autorité de surveillance et a mentionné qu'il est de la responsabilité des membres de la 
commission de placement de déterminer la politique de placements. Il a toutefois précisé à 
AQ.________, qui a signalé que X.________ avait promis de produire les rapports d'audits des 
années passées, que la demande de R.________ serait énergiquement soutenue. La 
défenderesse 5 a rappelé qu'il ne fallait pas perdre de vue que les placements effectués par 


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X.________ dépassaient les limites de l'OPP 2 et que la loi n'autorisait pas les caisses de 
pension à investir dans des "fonds à effet levier", l'art. 52 LPP étant clair au niveau de la 
responsabilité de chaque membre d'un conseil de fondation. Le défendeur 1 a répondu que 
l'effet de levier n'était pas en lien direct avec les produits choisis par X.________ mais que 
c'était bien l'utilisation d'avances à terme fixe qui indéniablement provoquait un tel effet. Le 
défendeur 3 a précisé que la loi n'était pas très explicite et que le recours à des avances à terme 
fixe avait été discuté, décidé et accepté par le conseil de fondation. Il a ajouté qu'il était sorti 
apaisé de la séance du 10 mai 2012 et que la réaction des experts le surprenait un peu. Il a 
finalement été décidé d'envoyer un nouveau courrier à X.________ et de lui fixer un ultime délai 
au 15 juin 2012 (p. 5 s.).

A nouveau présent à la séance du conseil de fondation du 3 juillet 2012 (cf. pièce 109 de la 
demande), X.________ a précisé qu'étant donné leur nature et leur structure, les fonds 
AI.________ n'avaient pas l'obligation d'obtenir une autorisation de la FINMA. Au sujet des actifs 
des fonds AI.________ placés dans des investissements en Australie, au Brésil et en Tchéquie, 
il a informé le conseil de fondation qu'il mettait à sa disposition les adresses précises des bien-
fonds en question (p. 2). S'agissant du courrier de R.________ adressé à l'autorité de 
surveillance concernant les problèmes dans le choix de la stratégie de placement de la 
Fondation, X.________ a affirmé que les bien-fonds existaient réellement et qu'on pouvait 
s'attendre à un rendement de 6 à 8 % sur cinq ans. Il a ajouté qu'il attendait une réponse claire 
de la part du conseil de fondation sur la poursuite de leurs rapports contractuels. Il a ajouté que 
AG.________ n'était effectivement pas une banque dépositaire au sens ordinaire, mais plutôt 
une banque de référence chargée des flux de capitaux qui n'a pas d'influence directe sur la 
nature des placements opérés ; elle ne fait que s'assurer que la fortune est bien acheminée sur 
le compte du fonds de placement choisi et non pas sur celui du gérant de fortune (cf. p. 4). Le 
conseil de fondation a en définitive décidé de maintenir sa confiance envers X.________ et de 
poursuivre la même politique de placement (cf. p. 5).

Lors de la séance du conseil de fondation du 10 octobre 2012 (cf. pièce 110 de la demande), 
AT.________ de AU.________ a effectué une présentation sur le sujet de l'allocation 
stratégique telle qu'elle pourrait être envisagée à l'avenir par la Fondation. Après le départ de 
ce dernier, une discussion a été lancée. Le défendeur 6 s'est posé la question de savoir si 
Y.________ SA ne manquait pas de transparence au niveau de ses placements. La 
défenderesse 5 a précisé qu'il ne s'agit pas nécessairement d'un manque de transparence mais 
plutôt d'un manque d'informations détaillées. Le défendeur 1 a confirmé qu'effectivement, si le 
conseil de fondation demandait des explications plus détaillées sur la nature exacte des 
placements, X.________ les lui fournirait sans problème. Il a précisé en outre qu'il était 
intéressant d'avoir de nouvelles bases de réflexions pour les placements, notamment au niveau 
des avances à terme fixe et des placements dans le domaine immobilier. Le défendeur 2 a 
précisé que les démarches faites auprès de AT.________ s'expliquaient entre autres par le fait 
que le contrat avec Y.________ SA se terminait deux ans plus tard et qu'il serait toujours 
intéressant de pouvoir obtenir des informations de la part d'autres gestionnaires de fortune 
avant cette échéance. Le défendeur 10 a exposé que AT.________ avait rendu attentifs les 
membres du conseil de fondation à dix points dans la stratégie de placement de la Fondation. 
Le défendeur 1 lui a répondu que ces dix points seraient analysés par la commission de 
placement. La défenderesse 5 a rappelé que les décisions concernant les placements devaient 


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toujours être prises par tous les membres du conseil de fondation, ces derniers étant 
responsables au même titre que les membres de la commission de placement (p. 2).
8.4.1.7. Séances tenues en 2013

Le procès-verbal de la séance du 11 décembre 2013 (cf. pièce 112 de la demande) mentionne 
que X.________ a confirmé que les dernières formalités pour la mise en liquidité des valeurs 
des fonds AI.________ étaient en cours. Le défendeur 1 a précisé qu'un délai jusqu'au 
15 décembre 2013 avait été donné à X.________ et que, si ce délai n'était pas respecté, la 
Fondation se retrouverait dans une situation périlleuse. En ce qui concerne la future gestion de 
fortune de la Fondation, le défendeur 1 a déclaré que plusieurs choix étaient possibles : la global 
custody, un ou plusieurs gestionnaires de fortune, ou encore un mandat discrétionnaire avec 
un gestionnaire privé. Il a précisé que la commission de placement envisageait de confier la 
global custody à une banque et la gestion de fortune à plusieurs gestionnaires (par exemple 
AU.________, AH.________ et AG.________) afin de les mettre en concurrence ; il a été relevé 
que si cette méthode engendrerait certes davantage de frais, elle garantirait une plus grande 
sécurité. Après ouverture de la discussion, le défendeur 3 a déclaré que le recours à un 
gestionnaire privé présenterait "toute la même problématique" qu'avec X.________. La 
défenderesse 5 a émis l'avis selon lequel, avec plusieurs gestionnaires, la Fondation 
s'orienterait vers un système plus compliqué, mais qui permettrait de mieux surveiller la gestion 
(p. 4 s.).
8.4.2.
Procès-verbaux des auditions en procédure pénale
Les parties ont produit plusieurs procès-verbaux d'auditions qui ont été réalisées dans le cadre des 
procédures pénales menées contre les différents acteurs en lien avec la perte de capital subie par 
la Fondation (cf. supra C). Les questions et réponses qui sont jugées pertinentes pour la résolution 
du présent litige sont reproduites ci-après.
8.4.2.1. Interrogatoires en 2015
En janvier 2015, les défendeurs et défenderesses 5 à 12 ont été interrogés en tant que personnes 
appelées à donner des renseignements par la police cantonale de Fribourg (cf. pièces 19 et 85 de 
la demande ; pièces 68 ss de la réponse 2). Attendu que les mêmes questions ont été posées au 
différentes personnes interpellées, certaines réponses données ont été regroupées ci-dessous :

Quelle était le rôle de X.________ au sein du fonds de prévoyance ACSMS ?
Défendeur 9 : Je me souviens de ce X.________ en lien avec la signature d'un contrat de 
mandat discrétionnaire avec Y.________ SA, sa société. J'ai posé plusieurs questions sur ce 
contrat et je demandais les garanties nécessaires à mon point de vue, soit que la répartition des 
placements se fassent en respect de l'OPP 2, que le capital existant nous soit prouvé à la fin de 
chaque année et que nous ayons une assurance qui couvre le fonds. Tous ces éléments nous 
étaient promis. Je me souviens lui avoir dit lors d'une séance : "Mais vous êtes le phœnix des 
placeurs d'Europe et j'en déduis que tous les autres sont des cons". Il m'a répondu : "C'est vous 
qui le dites".

Parlez-nous du fonctionnement du fonds de prévoyance ACSMS ?
Défenderesse 5 : […] Je peux préciser que jusqu'en 2009, [la défenderesse 14] était à la fois 
actuaire et administrateur du fonds. Comme nous leur avons retiré l'administration qui nous 


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coûtait très cher, ils n'étaient pas contents. Nous leur avons dans un deuxième temps retiré la 
tâche d'actuaire qui a été confié en 2011 à R.________. […] Je tiens à relever ici que je suis 
une spécialiste du 2e pilier mais je suis avant tout juriste. Les vrais spécialistes, entre autres 
l'ancien actuaire ou d'autres experts en termes d'investissements, jamais personne n'a 
mentionné une quelconque réserve quant aux choix opérés au niveau de l'argent investi. Les 
premiers à avoir tiré la sonnette d'alarme étaient R.________ en décembre 2011. Ils ont 
d'ailleurs informé en 2012 l'autorité de surveillance à Berne qui n'a pas bougé dans un premier 
temps alors qu'il y avait un sérieux problème.

Concrètement, comment se déroulait un investissement financier pour la Fondation ?
Défenderesse 5 : Avant que le contrat discrétionnaire soit signé avec X.________, nos actifs, 
mis à part les deux immeubles, étaient confiés à deux banques, soit AG.________ et 
AH.________ à Fribourg. Ces établissements s'occupaient eux-mêmes de gérer notre argent 
dans des fonds, principalement constitués d'obligations.
Défenderesse 8 : Avant 2009, il en était discuté dans le cadre de séance du conseil de fondation. 
Le président nous présentait les propositions pour lesquelles nous étions appelés à donner 
notre accord. Par la suite, je pense que cela se faisait entre le président et le gestionnaire du 
fonds, qui avaient les signatures nécessaires. Après 2009, suite à la mise en place du contrat 
de mandat discrétionnaire avec Y.________ SA, représenté par X.________, je n'ai pas le 
souvenir que nous ayons pris des décisions par rapport à des placements précis.
Défendeur 11 : C'est le comité de placement qui s'en occupait. Pour vous répondre, il y avait 
X.________ qui venait aux séances du conseil de fondation pour expliquer les propositions 
étudiées au comité de placement. Par la suite, nous prenions une décision à main levée au sein 
du conseil de fondation pour des investissements globaux. En effet, il ne nous appartenait pas 
de nous prononcer sur le nombre d'actions ou autres placements à acheter ou à effectuer.

Le 29.04.2009, vous avez participé à une séance du fonds de prévoyance ACSMS dont nous 
vous présentons le procès-verbal. Vous souvenez-vous de cette séance ? Si oui, pouvez-vous 
nous en dire davantage ?
Défendeur 10 : Dès le 16.09.2008, le sujet d'un mandat discrétionnaire donné à X.________ a 
été amené à une séance du conseil par [le défendeur 1]. Nous en avons reparlé lors d'une 
séance du 12.11.2008 et d'autres séances par la suite jusqu'à celle d'avril 2009. Il était question 
d'agir rapidement pour mettre en place ce contrat. Il était lié à la crise mondiale et il était 
question, pour notre fonds, de combler les pertes engendrées par la faillite de Lehman Brothers, 
soit 2.3 millions de francs. Nous devions réagir. Le mandat discrétionnaire nous apportait plus 
de liberté, ainsi que plus de réactivité dans les placements. On nous disait que la nouvelle ligne 
de produits proposée par X.________ nous garantissait un rendement de 6 % pour un 
engagement de 5 ans au minimum. Il y avait également une garantie donnée par une assurance 
qualifiée d'un triple A. En fait, le PV du 12.11.2008, que j'ai sous les yeux, mentionne même 
l'existence de deux assurances de ce type. En réalité, je n'ai pas vraiment souvenir de cet 
élément. Par contre, je n'ai jamais su le nom de l'assurance en question. J'estime que ce n'était 
pas mon job mais plutôt celui de l'administrateur ou de l'actuaire. De plus, le comité de 
placement était plus en phase avec ces éléments. Lors de la séance en question, l'actuaire, 
AN.________, ne nous a d'ailleurs pas mis en garde sur les problèmes qui pourraient survenir. 
X.________ nous précisait que si nous ne signions pas ce mandat discrétionnaire, il arrêtait son 
engagement en tant que conseiller à la fin juin 2009. Il disait qu'il avait de plus gros clients que 


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nous et qu'il tenait cependant à garder [la Fondation], qu'il considérait comme petit, car [elle] 
l'avait soutenu lorsqu'il s'était mis à son compte en étant un de ses premiers clients. Je l'ai vu 
comme une "fleur" qu'il nous faisait en nous proposons ce mandat discrétionnaire. […] Lors de 
la séance du 17.03.2009, X.________ nous a donné la garantie de la reprise des 2.3 millions 
de Lehman Brothers. […] Le 21.04.2009, nous avons reçu le contrat peu avant la séance de la 
part de l'administrateur. X.________ était présent à celle-ci. Il nous a confirmé qu'un 
arrangement avait déjà été trouvé pour la reprise du Lehman Brothers. C'est ce qui ressort du 
PV. […]

Le 21.04.2009, vous n'avez pas participé à une séance de la Fondation dont nous vous 
présentons le procès-verbal. Durant cette séance un contrat a été présenté, que pouvez-vous 
nous dire à ce sujet ?
Défenderesse 5 : La commission de placement est venue nous parler lors d'une séance le 
17.03.2009 d'une proposition de mandat discrétionnaire pour X.________. A cette séance, ce 
dernier était présent et il y avait aussi AN.________. A cette occasion, nous avons demandé à 
X.________ de donner quantité d'explications sur le pourquoi, comment et s'il n'y avait pas 
d'autres solutions. Je précise que nous étions à ce moment-là dans une situation financière 
difficile. Lorsque les risques ont été évoqués, X.________ nous a tranquillisé et nous a bien dit 
que les investissements se feraient en respect avec l'OPP 2. Il nous avait expliqué qu'il voulait 
être plus réactif en ayant ce mandat discrétionnaire. Je me souviens cependant lui avoir dit que 
les effets de levier étaient interdits. Je n'étais pas totalement convaincue mais il s'est engagé à 
respecter l'OPP 2, ce qui m'a tranquillisée. Je dois dire que je restais partagée concernant un 
mandat discrétionnaire. […]

Y avait-il une motivation de changement de stratégie ?
Défenderesse 5 : Oui, puisque nous avions un rendement de 3.5 % jusqu'alors, alors que le 
taux d'intérêt de la caisse était fixé à 4 % plus primauté des prestations. Comme X.________ 
nous promettait un rendement de 6 % qui nous permettait de remplir nos engagements sans 
prendre d'autres mesures comme la baisse des rentes et/ou la hausse des cotisations.

Est-ce que le contrat était, selon vous, conforme à l'OPP 2 ?
Défendeur 9 : Sur le moment oui, si les remarques de [la défenderesse 5] étaient prises en 
compte. Aujourd'hui, je ne peux pas vous le dire. Je n'ai pas un souvenir très précis des détails. 
Je n'ai actuellement plus aucun document en ma possession qui m'aurait permis de me 
remémorer tout ça.
Défendeur 10 : Au moment de la signature, nous demandions que le contrat soit conforme à 
l'OPP 2. Il me semble que c'était le cas. Pour vous répondre, je l'ai lu et, sur la base de mes 
connaissances, il était en ordre.

Des démarches ont-elles été prises pour contrôler la comptabilité de ce contrat avec l'OPP 2, 
respectivement, pour adapter le contrat à l'OPP 2 ? Cas échéant, par qui, et comment ?
Défenderesse 5 : X.________ avait l'obligation de respecter son mandat et donc l'OPP 2. Du 
moment où vous gérez l'argent d'un fonds de prévoyance, vous avez l'obligation de respecter 
les contraintes qui y sont liés. X.________ nous fournissait des documents qui indiquaient les 
types de placement dans lesquels il avait investi avec leurs rendements respectifs. Nous nous 
sommes basés sur ces documents tout au long de son mandat. Nous avons dû nous rendre 


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compte par la suite que les rendements étaient fixés par X.________ et qu'ils n'étaient fondés 
sur aucune réalité. Je considère dans ce sens [que] nous avons été trompés. Toutefois, nous 
l'avons su bien plus tard, en 2013 lorsque nous avons demandé un remboursement total des 
investissements à X.________.

Avez-vous, personnellement, entrepris des démarches pour vérifier que le contrat 
[commentaire : de placement discrétionnaire] soit en conformité avec l'OPP 2 ? Cas échéant, 
lesquelles ?
Défendeur 6 : Non. Comme je vous l'ai expliqué, les informations étant bien données, je faisais 
confiance aux collègues de la commission de placement, à [la défenderesse 5] et toutes les 
garanties que je vous ai déjà évoquées.
Défendeur 7 : Non. Je n'en voyais pas la nécessité. Pour vous répondre, il est vrai que cette 
décision de mandat discrétionnaire n'avait pas obtenu l'enthousiasme général. En effet, il y avait 
une certaine gêne à placer tous les œufs dans le même panier, ce qui représentait tout de même 
un certain risque malgré les garanties de [X.________].
Défenderesse 8 : Non.
Défendeur 9 : Non.
Défendeur 10 : Suite à la signature du contrat, nous n'avons plus eu d'information jusqu'à la 
présentation des comptes 2009. Je tiens à répéter que ni l'actuaire, ni l'administrateur, ni plus 
tard le réviseur des comptes [la défenderesse 13], n'ont remis en cause ce contrat et cette 
stratégie de placement. Ce n'est que bien plus tard, soit en 2013, que le nouvel actuaire 
R.________ a soulevé des nombreuses questions en rapport avec les placements.
Défenderesse 11 : Non, je l'admets.

Chaque membre du conseil de fondation est coresponsable de la bonne gestion des fonds 
confiés. En d'autres termes, vous avez engagé votre responsabilité civile et pénale dans cette 
affaire. Ne pas réagir lorsqu'il y a lieu de réagir pourrait être considéré comme une faute de 
gestion. Comment vous déterminez-vous ?
Défenderesse 5 : J'ai toujours réagi au plus près de ma conscience. J'ai agi au mieux pour le 
bien du fonds de prévoyance et selon mes connaissances. J'ai appris que plus tard que les 
investissements effectués dans l'immobilier à l'étranger étaient bien supérieurs à ce que 
X.________ nous avait laissé penser. Concernant la part des placements immobiliers dont nous 
avions connaissance, nous avons maintes fois fait part à X.________ qu'il fallait la ramener à 
la norme légale. Il disait "oui, oui, oui" mais ne faisait rien du tout.

Comment faisiez-vous pour vous assurer que l'argent investi était assuré ? Suite au contrat 
signé en mai 2009, aviez-vous conscience de pouvoir tout perdre ?
Défenderesse 11 : Non, je pensais que l'investissement était assuré car les placements étaient 
bien diversifiés. J'ai dû lire le contrat mais je ne me souviens plus du contenu.

Sur le PV de la séance du 21.04.2009, il était question d'un mandat discrétionnaire. Qu'est-ce 
que cela voulait dire pour vous ?
Défenderesse 11 : Cela voulait dire que X.________ avait carte blanche.


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
Savez-vous qui était responsable de vérifier que ce contrat soit en conformité avec l'OPP 2 ?
Défenderesse 12 : Pour moi, c'était aux réviseurs, en fin d'année, de vérifier que tout soit en 
ordre. De plus, je savais qu'il y avait aussi l'autorité de surveillance.

Est-ce que vous vous êtes dit que s'il y avait un problème de gestion, la banque aussi, était là 
pour vous alerter ?
Défenderesse 11 : Si c'est propre à l'OPP 2, je ne m'attendais pas à une alerte de la part de la 
banque. Par contre, si cela devait concerner le remboursement de X.________ des fonds 
confiés, on ne pouvait pas voir directement avec les banques car il y avait le secret bancaire 
selon X.________.

Avez-vous connaissance de l'implication de AW.________ dans Y.________ SA 
respectivement le fonds AA.________ Ltd dans lequel l'argent de ACSMS a été investi ?
Défenderesse 5 : Oui. AW.________ nous a été désignée d'entrée comme étant l'organe de 
révision de ce fonds. Cet élément nous a fortement mis en confiance étant donné la réputation 
de ce fonds [recte : de ce cabinet d'audit]. A ma connaissance, je n'ai vu aucun rapport de 
AW.________. Je ne sais pas si un tel document est arrivé jusqu'à la commission de placement. 
Je n'ai actuellement aucune information sur l'implication réelle de AW.________ dans cette 
affaire. Je sais simplement que AW.________ n'a pas audité les comptes 2013. Pour vous 
répondre, X.________ nous a déclaré à plusieurs reprises que ces comptes étaient révisés par 
AW.________. La dernière fois en 2014 devant Me AX.________.
Le 19 mars 2015, les défendeurs 1 à 4 ainsi que X.________ ont été auditionnés par la police 
cantonale de Fribourg (cf. pièce 1053 de la réponse 1 et pièce 73 de la réponse 2) :

Je vous présente un courrier de Y.________ SA du 4 mars 2009 à la Fondation : La société 
AY.________ a-t-elle concrètement repris le produit structuré "100 % Capital Guaranteed – 
Lehman Brothers Treasury" ?
Défendeur 1 : A ma connaissance, non. Pour répondre à votre question, nous n'avons pas 
contrôlé si X.________, respectivement AY.________, avait concrètement repris cette dette. 
[…]
Défendeur 2 : J'ai plusieurs fois posé la question, dans le cadre du conseil de fondation, de 
savoir quand ces montants allaient être versés et comment cela fonctionnait. Je n'ai jamais eu 
de réponse claire et concrète de la part de X.________. Je n'ai donc jamais pu savoir si cette 
lettre allait se concrétiser. Quand vous recevez une lettre comme celle-ci, cela vous met en 
confiance et vous trouvez cela magnifique. Il nous a également dit qu'il se sentait redevable 
envers le fonds de prévoyance d'avoir perdu cet investissement et il voulait se rattraper.
Défendeur 3 : X.________ nous a fait cette proposition et cela a encore accru la confiance que 
nous avions en lui. Lorsqu'il nous a fourni toutes les explications, bien entendu que cela n'a fait 
qu'améliorer la confiance que nous avions en lui au vu de la situation. Il nous disait qu'il travaillait 
avec des investisseurs qui avaient une grosse fortune. Si dans le courrier, il est dit que la 
proposition qu'il nous faisait n'avait pas été fournie par aucun autre établissement à ses clients, 
je vous dis que cette phrase allait dans le contexte avec X.________. Il était rassurant et 
fournissant des explications, parfois techniques, et comme cela n'était remis en cause par 
personne (ni l'actuaire ni [les défendeurs et défenderesses 5, 9 et 10]) et dans ce cadre-là, 
X.________ nous donnait encore plus de confiance.


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Défendeur 4 : Je ne l'ai pas contrôlé à l'époque. Simplement à la lecture de ce document, cela 
me donnait toutes les garanties que X.________ reprenait ce produit. J'ai même insisté lors 
d'une séance, pour avoir un document écrit attestant qu'il allait reprendre le produit.

Avant de signer le contrat discrétionnaire le 8 / 12 mai 2009, la Fondation avait déjà investi dans 
le projet londonien un montant de CHF 11'000'000.-. Aviez-vous vu et analysé le contrat signé 
par AE.________ Ltd avec AZ.________ en date du 6 mars 2008 ?
Défendeur 1 : Non. Je n'ai pas d'explications de la raison pour laquelle je n'ai pas lu ce contrat. 
Je n'ai pas de souvenir d'avoir vu un tel document même si je pense avoir été informé de cela. 
C'est le conseil de fondation qui a donné l'ordre de déclencher le versement de CHF 11 millions. 
Depuis 2006, nous avons essayé de changer de stratégie. Déjà à l'époque, X.________ nous 
avait conseillé de sortir de cet espace sécuritaire. Notre actuaire disait la même chose à 
l'époque. Nous savions que nous avions trop investi dans des obligations qui sont sécuritaires 
et qui rapportent peu. Nous avions donc déjà essayé de changer la stratégie en investissant 
dans des choses qui rapportent plus mais tout en mesurant les risques. Pour répondre à votre 
question, les conseils de X.________ étaient à l'époque sécuritaires et nous avions confiance 
en lui.
Défendeur 2 : Je ne me souviens pas si on avait vu ce contrat. Je me souviens que cela a été 
discuté au conseil de fondation et les garanties que X.________ nous a donné nous ont mis en 
confiance pour faire cet investissement londonien. Les garanties étaient orales à mes souvenirs.
Défendeur 3 : Je n'ai jamais vu ce contrat. C'est X.________ qui nous a proposé, et il le faisait 
à chaque fois, [avant] d'investir. Plus tard, il nous a proposé d'investir dans ses fonds. Il nous 
fournissait toujours des explications. Chaque fois, le conseil de fondation lui demandait de 
vérifier si ses propositions étaient en ordre avec l'OPP 2. Il était toujours affirmatif et nous 
donnait même la correspondance de ses investissements par rapport à l'OPP 2. Tous ces 
investissements et ces rapports étaient envoyés au conseil de fondation.
Défendeur 4 : Non.

Je vous présente le relevé de placements au 28.02.2009 de AH.________ ainsi qu'un relevé de 
AG.________ au 20.11.2008. Pourquoi les investissements dans AE.________ (qui sont 
censés être des achats de participations à un fonds immobilier à Londres représentant toutes 
les sécurités nécessaires) sont mentionnés sous "Investissements alternatifs : Hedge Funds" ?
Défendeur 1 : Le conseil de fondation n'a jamais regardé la nomenclature propre sur les relevés 
bancaires. C'est plutôt les propositions et les dires de X.________ sur lesquels s'appuyait le 
conseil de fondation.
Défendeur 2 : A titre liminaire, j'aimerais dire que je ne travaille pas dans le milieu bancaire et 
qu'ausculter ce type de document ne fait pas partie de mes compétences. Pour cela, je m'appuie 
sur les spécialistes, à savoir X.________, les banques, l'actuaire, le fiduciaire qui contrôle les 
comptes et sur l'autorité de surveillance.
Défendeur 3 : Je n'ai pas les compétences pour analyser ce type de document. Ces documents, 
lorsqu'ils arrivaient au conseil de fondation, étaient déjà passés sous les yeux du gestionnaire, 
du fiduciaire et de l'actuaire. Ensuite, il y avait les spécialistes au sein du conseil de fondation. 
A chaque fois, il n'y a pas eu de remarques qui ont été formulées vis-à-vis de ces documents. 
Le réviseur présent en séance n'a jamais remis en cause quoique ce soit. Là-dessus, il y avait 


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également la garantie de l'autorité de surveillance. Pour moi, c'était quelque chose d'important 
d'avoir cette supervision.
Défendeur 4 : A cette époque-là, cela n'a pas donné lieu à une réaction de ma part. J'étais 
simplement un milicien. De plus nous étions entourés de personnes compétentes (actuaires, 
vérificateurs, banques, membres ayant des formations juridiques).

En ce qui concerne la crise boursière qui apparaît en 2008, à ce moment-là, X.________ vous 
a-t-il fait la proposition du mandat discrétionnaire comme une solution qui résoudrait vos 
problèmes ?
Défendeur 1 : Oui, parce qu'on sentait bien que X.________ allait créer de nouveaux véhicules 
de placement. Il nous a vendu ces véhicules comme un moyen de résoudre nos problèmes 
sécuritaires et de rendement.

Vous souvenez-vous si en automne 2008, X.________ vous a indiqué qu'il avait arrêté son 
activité de conseil de placement ?
Défendeur 1 : Oui, il nous a dit qu'il allait arrêter pour justement créer ces nouveaux véhicules 
financiers.

Qui est le rédacteur du rapport annexé aux comptes ?
Défendeur 2 : Normalement, si je ne me trompe pas, c'est fait sur la base des comptes établis 
par le gestionnaire [recte : l'administrateur] qui est T.________, sur les informations données 
par Y.________ SA.

Cette annexe est-elle envoyée à tous les membres du conseil de fondation chaque année ?
Défendeur 2 : Oui, aussi à l'actuaire, aussi au fiduciaire et à l'autorité de surveillance.

Sur quel document vous êtes-vous basé pour vérifier le rendement effectif final de ces 
placements de manière générale et en particulier ceux fait via Y.________ ?
Défendeur 2 : Sur le rapport de X.________ et sur les relevés bancaires que nous recevions 
tous les trois mois.

Est-ce que, pour vous (conseil de fondation et personnellement), cette argumentation [la 
proposition faite par X.________ de s'écarter des marchés boursiers car ceux-ci étaient 
spéculatifs] allait dans le sens d'une plus grande sécurité ?
Défendeur 3 : A chaque fois, X.________ nous parlait et nous expliquait que tous ces 
investissements étaient sécuritaires. Il nous donnait des garanties orales sur la sécurité de ces 
placements. Il utilisait des termes techniques que je ne comprenais pas mais que d'autres 
personnes autour de la table étaient censées comprendre.

Pour revenir sur l'affaire Lehman Brothers (lettre du 4 mars 2009), comment avez-vous compris 
l'engagement pris par X.________ ?
Défendeur 3 : J'ai compris que X.________ et sa société reprenait le produit Lehman Brothers 
et qu'il nous reverserait 2.3 millions.

Si vous aviez su avant la signature du contrat que X.________ n'envisageait pas de rembourser 
lui-même ce montant, est-ce que cela aurait eu impact sur votre confiance et sur la signature ?


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Défendeur 3 : Certainement, ce sont des montants importants et s'il n'avait pas fourni d'autres 
explications, cela aurait diminué la confiance que nous avions en lui.

Je me réfère à la pièce 14'060 avant dernier paragraphe ("pour vous répondre … en mai 2009"), 
comment vous déterminez-vous ?
Défendeur 3 : X.________ proposait ses fonds de placement (AI.________). Il fournissait des 
explications et nous avions surtout à cœur de demander à X.________ si cela correspondait 
aux directives de l'OPP 2. Il nous rassurait en disant qu'il s'agissait de fonds sûrs et faisait des 
rapports pour nous montrer que cela correspondait à l'OPP 2. S'il y avait des dépassements, il 
pouvait les expliquer.

Jusqu'en 2012, avez-vous eu connaissance des investissements des fonds AI.________ en 
Tchéquie, au Brésil et en Australie ?
Défendeur 3 : Non, jamais. Ce n'est que quand la procédure s'est mise en marche que nous 
avons demandés des justificatifs à X.________, qu'il avait de la peine à nous fournir.
Le 2 septembre 2015, la police cantonale a auditionné BA.________, ancien membre du conseil de 
fondation du fonds de prévoyance AP.________ (cf. pièce 86 de la demande) :

Comment est structuré [le fonds de prévoyance AP.________] ?
BA.________ : Jusqu'en 2006, ce fonds était entièrement assuré auprès de BB.________. Dès 
ce moment-là, cette assurance a changé le taux appliqué pour les rentes. Nous avons analysé 
la situation et nous avons décidé de changer en fonds de prévoyance semi-autonome. En 
résumé, Ie fonds assume lui-même ses obligations tout en donnant des mandats externes, 
respectivement (expert, gestion et conseil financier). Le mandat d'expert a été donné à 
AN.________. Le mandat de gestion administrative a été donné à [la défenderesse 14], dont 
AN.________ est la directrice. Quant au mandat de conseil financier, il a été confié à 
Y.________ SA, représenté par X.________, suite à un appel d'offres.

Comment avez-vous fait connaissance avec X.________ ?
BA.________ : J'ai fait sa connaissance lorsqu'il est venu présenter son offre dans le cadre de 
l'appel d'offres dont je viens de vous parler. C'était à la fin 2005 ou au début 2006. Par la suite, 
il était présent à chaque séance du comité de placement. Il nous présentait les produits dans 
lesquels nous pouvions investir et nous prenions les décisions en fonction de ces informations. 
Il était convenu dès le départ qu'il ne proposait pas ses propres produits financiers. Dans nos 
cinq années de collaboration, nous n'avons fait qu'une seule exception et nous allons y revenir 
plus tard. En fait, nous souhaitions avoir un maximum de neutralité de sa part dans les conseils 
qu'il nous donnait.

Au sujet de la situation actuelle, il est écrit [dans un courrier de Y.________ SA adressé à la 
fondation AP.________ daté du 18 mai 2009 en lien avec la perte de titres Lehman Brothers] 
que "suite à la concrétisation d'un contrat avec un client important, une solution peut être 
désormais envisagée". De quoi s'agit-il ?
BA.________ : Nous étions surpris par cette information. Cette lettre a été écrite à la demande 
du conseil de fondation car X.________ nous avait informés par oral en premier. Cette reprise 
à 100 % de l'investissement Lehman Brothers nous étonnait étant donné la tournure des 
événements. Nous étions agréablement surpris par cette nouvelle.


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
Dans le paragraphe "Conclusion", il est écrit que "le financement permettant la mise en place 
d'une solution certaine concernant la 'reprise' du produit est aujourd'hui acquis". Est-il toujours 
question du produit Lehman Brothers ?
BA.________ : Oui, bien sûr. X.________ nous disait qu'il allait nous racheter l'entier de ce 
produit. Par la suite, les choses ont trainé et le pourcentage remboursé diminuait peu à peu 
dans son discours. Au bout d'une année, il est apparu clairement que nous n'obtiendrons rien 
de sa part. Comme ce document constitue une garantie à nos yeux, nous avons envisagé de 
lancer une procédure à l'encontre de X.________ mais finalement nous y avons renoncé, faute 
de perspectives.

Quelles sont les raisons qui ont amené X.________ à proposer un contrat de gestion 
discrétionnaire pour la fondation AP.________ en août 2009 ?
BA.________ : Suite à ces deux années catastrophiques dues à un risque qu'on n'avait pas su 
prévoir, nous avons résilié le mandat de X.________ pour la fin 2009. Nous voulions changer 
de stratégie et le confier à une banque pour avoir plus de garantie. Nous avons fait un nouvel 
appel d'offres pour le début 2010, sauf erreur. Il a souhaité participer à cet appel d'offres en 
nous proposant ce mandat discrétionnaire. Je peux préciser que nous avions engagé 
BC.________ et BD.________, experts financiers à BE.________, pour examiner l'offre de 
X.________. Ceux-ci ont rédigé un rapport déconseillant ce mandat discrétionnaire de 
X.________ en précisant que c'était trop risqué. Je dois dire que nous avions mis X.________ 
sur la liste par courtoisie uniquement et nous n'avions pas l'intention de lui donner un nouveau 
mandat étant donné que nous venions de résilier l'ancien. Finalement, c'est la banque 
BF.________ qui a été choisie.

Il est [fait] mention d'un investissement au fonds immobilier. De quoi s'agit-il ?
BA.________ : En effet, durant le mois de juillet 2009, je me trouvais en vacances en France 
lorsque X.________ m'a appelé. Il m'a informé qu'un des produits arrivait à terme et qu'il fallait 
le réinvestir rapidement. Je ne me souviens pas de quel produit il s'agissait. Dans l'urgence, j'ai 
donné mon feu vert et j'ai informé par e-mail les autres membres du comité de placement. A la 
rentrée, en septembre sauf erreur, nous avons découvert que ce placement dans un fonds 
immobilier était un produit de X.________ (vous me dites qu'il s'agit de AA.________ Ltd – 
AF.________ Fund). Cela nous a surpris car X.________ ne m'en avait pas parlé sur le moment 
et il savait que nous ne voulions pas investir dans ses produits financiers. Nous avons pris cela 
comme une violation de ce qui avait été convenu avec X.________. Par la suite, comme nous 
avons confié le mandat à BF.________, nous avons décidé de revendre ce produit car 
BF.________ ne pouvait pas le prendre en charge. En fait, X.________ nous proposait de 
continuer lui-même à gérer ce produit uniquement, ce qui n'était pas souhaité par le conseil de 
fondation.

Avez-vous reçu ce montant [CHF 7'459'560.- selon convention de reprise des titres du fonds 
AF.________] dans son intégralité ?
Oui, certainement. Toutefois, il a été remboursé avec du retard, soit en février ou en mars 2010, 
au lieu du 31 décembre 2009 comme promis par X.________.


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8.4.2.2. Interrogatoires en 2016
En date du 19 janvier 2016, AN.________, administratrice présidente de la défenderesse 14 à 
l'époque des faits, a été auditionnée devant le Ministère public (cf. pièce 155 de la demande) :

Je vous présente le PV de la séance du conseil de fondation du 9 décembre 2008 : Vous avez 
rendu attentif le conseil de fondation à la problématique d'avoir des placements auprès d'un 
seul débiteur. Selon votre expérience dans le domaine de la LPP, est-il habituel qu'un fonds de 
prévoyance confie un mandat de gestion discrétionnaire de cette ampleur à une seule société ?
AN.________ : A mon avis, oui c'est fréquent. Pour répondre à votre question, à savoir s'il y a 
des conditions à remplir : tout gérant de fortune doit respecter la stratégie de placement définie 
par le conseil de fondation et réglée dans le règlement de placement du fonds de prévoyance. 
Il a bien sûr à respecter les conditions légales de l'OPP 2. Pour répondre à votre question, en 
2009 l'OPP 2 a été modifiée et a émis de nouvelles règles de placement. Sauf erreur de ma 
part, le législateur a donné deux ans aux institutions de prévoyance pour mettre à jour leur 
règlement de placement. A mon avis, tout contrat de gestion de fortune doit être adapté aux 
nouvelles dispositions légales et je présume dans les mêmes délais donnés par le législateur 
aux institutions de prévoyance pour se conformer à cette nouvelle OPP 2. Pour répondre à votre 
question, la personne qui vérifie les placements quant à leur conformité avec la loi est l'organe 
de révision. Si mes informations sont correctes, c'est le rôle de l'autorité de surveillance de 
vérifier la légalité des règlements par rapport aux nouvelles dispositions de l'OPP 2.

Toujours dans ce même procès-verbal du conseil de fondation du 9 décembre 2008, l'on peut 
lire que vous avez rendu attentif le conseil de fondation aux limites de placement fixées par 
l'OPP 2 et qu'il fallait examiner la composition des actifs dans ces nouveaux types de placement 
ainsi que la question de qui sera le débiteur final de ces placements. Avez-vous procédé à cette 
analyse ? Si oui, à quel moment et avec quel résultat ?
AN.________ : Je n'ai pas procédé à cette analyse. Ce n'est pas mon devoir et ce n'est d'ailleurs 
pas dans mes compétences. Pour répondre à votre question, à ma connaissance, il appartient 
tout d'abord au conseil de fondation avec son comité de placement de vérifier ces quelques 
généralités. C'est lui qui décide de la stratégie de placement. Eux définissent la stratégie de 
placement et la vérification du respect de cette stratégie appartient à l'organe de révision. Pour 
répondre à votre question, si vous avez que des ambulanciers, des psys et des cuisiniers dans 
un conseil de fondation, l'expert financier est d'autant plus important dans le conseil de 
fondation. Dans le conseil de fondation de ACSMS, vous aviez plusieurs juristes, des 
économistes, des directeurs d'homes qui d'après moi, intellectuellement parlant, comprenaient 
très bien ce qu'ils analysaient et décidaient.

Je vous présente le PV de la séance du conseil de fondation du 17 mars 2009. Vous avez 
participé à cette séance dans le cadre de laquelle a été discuté et décidé à l'unanimité de confier 
la somme de CHF 30 millions à Y.________ SA (mandat de gestion discrétionnaire). Vous 
n'êtes pas intervenue lors de la discussion de ce point. Pourquoi ?
AN.________ : Le choix du gérant de fortune appartient au conseil de fondation et l'expert n'a 
pas à se prononcer, à critiquer un tel choix.

Je me réfère au bilan technique au 31 décembre 2009, établi par votre société. A la pièce 23902 
il est dit : "En application des dispositions de la loi sur la prévoyance professionnelle (LPP), une 


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institution de prévoyance professionnelle doit en tout temps offrir la garantie qu'elle peut remplir 
ses engagements. L'examen incombe à l'expert agrée". Sur quels éléments a porté votre 
analyse ?
AN.________ : Tout d'abord, les éléments que nous analysons sont les données individuelles 
des assurés actifs et des bénéficiaires de rentes pour tout ce qui concerne le passif du bilan. 
Pour ce qui concerne l'actif du bilan, nous nous basons sur le rapport de l'organe de révision. 
Nous prenons connaissance des autres documents importants sur l'année, si des modifications 
réglementaires ou d'autres modifications sont intervenues durant l'année. Sur cette base-là 
nous évaluons les risques actuariels assumés (ex : la longévité, l'invalidité, le décès). Pour 
répondre à votre question, à savoir si l'actif du bilan doit quand même un peu intéresser 
l'actuaire LPP, je vous dis ceci : c'est le rôle de l'organe de révision de vérifier les placements, 
le respect du règlement de placements et de l'OPP 2. Notre vérification de la fortune se fait avec 
des tests de plausibilité, par exemple on regarde le cash-flow enregistré par le fonds, à savoir 
les flux financiers qui entrent et qui sortent. Ensuite, on regarde si l'évolution de la fortune telle 
qu'elle est présentée est cohérente avec les flux. On regarde si le cash-flow correspond au 
besoin de prévoyance. On regarde où la fortune est déposée et de quelle manière, selon quelle 
structure elle est placée.

Je vous présente un extrait de l'expertise technique au 31 décembre 2010, établie par 
R.________. Il est dit ceci : "Notons que, lors de notre examen des comptes, nous avons 
constaté des différences importantes entre la répartition des actifs au bilan et dans l'annexe. 
Notamment, le bilan ne mentionne pas de placements alternatifs, alors que l'annexe le fait 
clairement. Egalement, les proportions en obligations et en immobilier diffèrent de manière très 
importante entre le bilan et son annexe. Le bilan laisse croire que près de 50 % des placements 
sont des obligations, alors qu'elles ne représentent que 19 % dans l'annexe. De même, 
l'immobilier dans l'annexe est du triple que celui figurant au bilan, avec semble-t-il une part 
prépondérante d'immobilier étranger. Selon la répartition des actifs figurant dans l'annexe aux 
comptes, plusieurs limites de placement fixées dans l'OPP 2 sont dépassées, même si elles 
demeurent dans les limites des allocations d'actifs tels que le conseil de fondation les a définies 
dans son règlement de placement au 1er mai 2010". Plus en bas sur cette même page, il est dit 
: "En outre, les comptes nous indiquent que le fonds contracte des avances à terme fixe afin 
d'augmenter ses investissements financiers. […] Le financement d'actifs, par le biais d'un 
endettement entraine un effet de levier, augmentant sensiblement le risque encouru par le 
fonds". Pourquoi n'avez-vous jamais formulé de telles remarques ?
AN.________ : La manière de présenter les valeurs financières dans le bilan et dans l'annexe 
aux comptes de manière différente remonte au premier exercice comptable que j'ai pu vérifier 
(2003). Le fonds a toujours présenté dans le bilan un résumé des titres, l'actif circulant, les 
obligations, les actions immobilières, en rassemblant dans ces positions les titres qui étaient 
derrière. […] La présentation est plus détaillée dans l'annexe que dans le bilan. Pour répondre 
à votre question : non. Je n'ai jamais eu l'impression que quelqu'un voulait me cacher quelque 
chose. A mon avis, je parle sous réserve, l'OPP 2 ne dit pas comment vous devez présenter les 
comptes. L'OPP 2 vous donne des prescriptions en matière de placements que le fonds doit 
respecter et s'il ne le fait pas il doit le documenter dans les comptes. L'OPP 2 ne dit pas qu'un 
hedge fund doit être classé dans telle ou telle catégorie. Les fonds de placements ont toujours 
été mis dans la catégorie des titres qui étaient derrière le fonds. Je me permets de donner un 
exemple : si un fonds possédait des actions de sociétés, ce fonds pour la partie actions a été 


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mis dans le bilan, dans les actions. Si un fonds possédait des obligations, ça a été classé dans 
les obligations. Ce n'est de loin pas le seul fonds de prévoyance qui fait cette classification. Pour 
répondre à votre question, R.________ voit la présentation des comptes la toute première fois 
pour l'exercice 2010 et n'est pas habituée à cette manière de présenter les choses. Il est donc 
juste et logique qu'ils aient posé des questions de compréhension.

Est-ce que de mémoire, vous arrivez à nous indiquer les honoraires annuels que vous facturiez 
au fonds ?
AN.________ : Je comprends cette question comme étant les honoraires de l'expert, nous 
devions facturer en moyenne 310 heures par année, une moyenne de CHF 15'000.- à 
CHF 20'000.- pour les études et une moyenne de CHF 85'000.- par année en heure d'expert. 
Ce qui nous fait un total de CHF 105'000.- pour l'expert.
En date du 30 septembre 2016, AQ.________ de R.________ a été auditionnée par le Ministère 
public (cf. pièce 105 de la demande) :

Quand avez-vous repris le mandat d'expert agréé en matière de prévoyance professionnelle de 
la Fondation ?
AQ.________ : Le contrat a été discuté en mai 2011, dans le but de faire l'expertise technique 
au 31 décembre 2010.

Avez-vous eu le sentiment que les personnes présentes à cette entretien informel du 29 
septembre 2011 étaient conscientes des risques liés à ces emprunts ?
AQ.________ : Je n'ai pas eu le sentiment que ces personnes étaient conscientes de ces 
risques. […] A noter, qu'à l'époque il n'y avait rien dans la loi qui interdisait en tant que tels les 
effets de leviers. Toutefois, les autorités de surveillance n'autorisaient pas, selon mon 
expérience, de tels emprunts. Toutes ces personnes étaient persuadées que les placements 
qu'elles faisaient avec ces emprunts leur rapportaient un intérêt de 6 % garanti, alors que 
l'emprunt en lui-même se faisait à des taux nettement inférieurs. Nous avons exprimé que si le 
6 % garanti existait, nous ne comprenions pas pourquoi toutes les autres caisses de pension 
n'allaient pas procéder de la même manière. Dans le sens que si on pouvait obtenir du 6 % 
garanti, tout le monde investirait dans ces placements.

Je vous présente le courrier que vous avez adressé à la commission de placement en date du 
25 mai 2012. Dans ce courrier, il est dit que R.________ souhaitait recevoir notamment les 
rapports d'audit de AA.________ Ltd apparemment établis par AW.________ afin de vérifier la 
complétude de la chaine de contrôle. Pourriez-vous m'énumérer les éléments de cette chaine 
de contrôle et m'expliquer en quoi ces éléments sont importants pour accomplir votre mission 
d'expert LPP ?
AQ.________ : Nous, ce n'est pas non plus notre compétence. Nous ne sommes pas des 
spécialistes de la chaine des contrôles des placements. Mais nous savons qu'il doit y avoir des 
audits des fonds de placement par des organismes reconnus qui attestent de la valorisation des 
fonds de placement ainsi que des actifs sous-jacents qu'il y a dans les fonds. A nouveau, nous 
ne sommes pas des spécialistes de cette chaine de contrôle, mais nous savons qu'il y a en tout 
cas ces éléments qui existent. Pour vous répondre, c'est l'organe de révision qui doit se 
préoccuper de cette chaine de contrôle, voire les banques qui établissent les relevés bancaires 
de ces fonds de placement. Dans des cas atypiques, comme les placements du fonds de 


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prévoyance ACSMS, il nous paraissait nécessaire en qualité d'experts LPP d'être convaincus 
que ces fonds étaient correctement valorisés et correctement ventilés dans les comptes.

En pages 2 et 3 de votre courrier du 25 mai 2012, vous vous référez au rapport trimestriel de 
X.________ à fin septembre 2011 et vous soulevez plusieurs questions sur la nature des fonds 
constituant AA.________ Ltd (à savoir : AE.________, AB.________, AD.________). Ensuite, 
vous écrivez : "Ces différentes remarques soulignent pour nous l'importance que votre organe 
de révision puisse réellement se fonder sur les relevés des banques dépositaires." Qu'entendez-
vous par "réellement se fonder" ?
AQ.________ : Il faut avoir la garantie que les relevés des banques reflètent la réalité. Il s'agit 
de vérifier si la ventilation et la valorisation des fonds de placement qui sont indiqués sur les 
relevés des banques dépositaires correspondaient bien à la réalité.

Est-ce que je suis en droit de partir de l'idée que les relevés bancaires sont justes ?
AQ.________ : Lorsque les placements sont cotés en bourse, il n'y a pas de souci pour moi. 
Par contre, quand ils ne le sont pas, et que c'est atypique, que tous les fonds sont en plus de la 
même société, je pense qu'il y a lieu d'aller chercher plus loin. A savoir de demander les rapports 
d'audits des fonds de placement ou des informations supplémentaires de banques pour savoir 
quelle base elles ont utilisé pour établir leurs relevés. Toutes ces interrogations, c'est l'organe 
de révision qui doit les soulever. On a toujours un peu été surpris aussi que les banques n'aient 
manifestement pas fait ce travail non plus étant donné qu'elles livraient des relevés avec des 
valorisations qui se sont avérées incorrectes.

Les titres AI.________ avaient été donnés en nantissement à AG.________ pour garantir les 
avances à terme fixe que ladite banque avait octroyées à la Fondation. Est-ce que ce fait est 
de nature à prouver que la valeur de ces titres est à tout le moins équivalente au montant du 
prêt qu'ils garantissent ?
AQ.________ : C'est à AG.________ qu'il faut poser cette question. A mon avis, ce n'est pas 
un élément qui prouve que ces titres valent effectivement autant que le montant prêté.

Entre votre courriel du 5 octobre 2011 à [la défenderesse 13] et votre courrier du 25 mai 2012 
à la commission de placement de la Fondation six mois se sont écoulés. Pourriez-vous me dire 
ce qui s'est passé durant ce temps au niveau de votre recherche d'explications ?
AQ.________ : Nous avons écrit à [la défenderesse 13] le 5 octobre 2011. Nous avons ensuite 
présenté l'expertise technique le 6 décembre 2011 au conseil de fondation qui a remis en cause 
notre inquiétude sur les placements et qui a dit que X.________ allait nous envoyer les 
documents nécessaires pour nous rassurer. On a ensuite transmis les documents reçus de 
X.________ à l'organe de révision pour avoir leur avis si c'était suffisant, pour attester de la 
valorisation des placements, c'était le 8 décembre 2011. Ensuite, il y a eu un[e séance du] 
conseil de fondation le 24 janvier 2012 avec X.________, mais sans nous experts LPP et il y a 
eu ensuite un[e séance du] conseil de fondation le 24 avril 2012 sur les comptes provisoires 
2011 où le conseil de fondation a souhaité qu'il y ait une rencontre entre R.________ et 
X.________ pour enlever tout doute que nous puissions avoir sur les placements.

Je vous présente votre courrier du 26 juin 2012 à l'autorité de surveillance que vous avez envoyé 
en copie à [la défenderesse 13]. Pourquoi avez-vous annoncé le cas à l'autorité de 


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surveillance ? Pourquoi avez-vous envoyé une copie de cette dénonciation à AM.________ de 
[la défenderesse 13] ?
AQ.________ : En vertu de l'art. 52e LPP, nous avons annoncé le cas à l'autorité de 
surveillance. Nous avons envoyé cette lettre en copie à AM.________ de [la défenderesse 13] 
parce que c'était l'organe de révision.

Si par hypothèse vous aviez repris le mandat d'expert LPP en 2009 ou 2010 déjà, auriez-vous 
procédé à la même analyse et émis les mêmes interrogations que celles émises en 2011 ?
AQ.________ : Dès qu'il y aurait eu ce type de placement, nous aurions de toute façon soulevé 
toutes ces questions.

Vous avez parlé tout à l'heure des relevés bancaires et fait la distinction entre placements cotés 
en bourse et non cotés en bourse, les derniers devant être regardés d'après vous d'un œil 
critique. De qui peut-on attendre cette critique ?
AQ.________ : Il devrait y avoir des rapports d'audits pour ce type de placement et cela devrait 
être vu par l'organe de révision.

Est-ce que ce niveau de formation permettant l'œil critique est quelque chose dont doit disposer 
un expert LPP ?
AQ.________ : Je ne pense pas que l'expert LPP a la formation pour l'analyse des audits de 
placement. Il faut avoir une formation dans le domaine de la finance pour vraiment analyser les 
rapports. Par contre, soulever la question, n'importe qui peut le faire.

Comment pouvez-vous dire qu'aussitôt que nous voyons le nom Y.________ SA, il faut se poser 
des questions au moment des faits que nous avons analysé dans ce dossier ?
AQ.________ : Parce que je me suis posé la question la première fois où j'ai lu le nom de ces 
placements dans l'annexe aux comptes 2010 et j'ai tapé sur Google pour voir ce que c'était et 
en regardant les documents que l'on trouvait c'est là que d'autres questions sont arrivées et 
qu'on a commencé à creuser quel était ce type de placement, dans le cadre du bureau de 
R.________.
Le 4 octobre 2016, BG.________, expert-réviseur agréé qui travaillait pour la défenderesse 13 à 
l'époque des faits, a été auditionné en qualité de personne appelée à donner des renseignements 
devant le Ministère public dans le cadre de la procédure pénale en lien avec la présente affaire (cf. 
pièce 38 de la demande, p. 2 ss) :

Selon les normes d'audit suisse, l'auditeur doit élaborer et documenter un programme de travail 
à partir du plan d'audit. Est-ce que c'est vous ou AM.________ qui prépariez le programme de 
travail ?
BG.________ : S'il n'y a rien de spécial, c'est le réviseur qui s'occupe de cela et autrement on 
se concerte. Pour les années 2009 et suivantes, c'était AM.________ qui s'occupait de ce 
travail.


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
A la page 180 desdites normes, des questions que l'auditeur doit prendre en compte pour 
élaborer le plan d'audit sont énumérées. Parmi ces points figure l'évaluation des risques 
inhérents : De quelle manière et par qui cette évaluation a été effectuée pour les comptes 2009 
du FP ACSMS ?
BG.________ : Je ne peux pas vous dire précisément. S'il y a un risque qui ressort, on le met 
dans les conclusions du rapport de révision. Pour répondre à votre question, c'est le réviseur 
qui rend attentif sur les éventuels risques inhérents qui existeraient. Pour répondre à votre 
question, AM.________ ne m'a pas rendu attentif à un tel risque en 2009.

Comment et où cette évaluation a-t-elle été documentée par écrit dans les papiers de travail 
concernant l'audit 2009 ?
BG.________ : Je ne peux pas vous répondre comme ça.

Je vous soumets le relevé de placements au 31 décembre 2009 et je vous renvoie à la page 3, 
hedge funds, titre AI.________. A chaque fois, il est dit qu'il s'agit de la valeur nette d'inventaire 
et à la page 6, il est expliqué que la banque ne fournit aucune garantie quant à l'exactitude des 
informations contenues dans le relevé. Avez-vous ou AM.________ eu des incertitudes quant 
à la valorisation correcte de ces titres ?
BG.________ : Je ne peux pas vous répondre.

Si vous en aviez eues, qu'est-ce que vous ou AM.________ auriez dû faire ?
BG.________ : On n'a pas eu d'incertitude si on a sorti notre rapport, sinon on n'aurait pas sorti 
notre rapport.

Est-ce que vous analysez de la même manière la valorisation de titres cotés en bourse comme 
ceux non cotés en bourse ?
BG.________ : On doit constater l'existence de ces valeurs sur un document probant, en 
l'occurrence le relevé de AH.________. Pour répondre à votre question, pour les produits 
structurés qui existent de nos jours, on se base sur les documents reçus par la banque.

J'ai encadré les parts AI.________ détenues par le FP ACSMS en 2008 en bleu et les parts 
achetées en 2009 en rouge. L'on constate une augmentation considérable de cette position 
(fonds AI.________) en 2009. Qui de M.________ a évalué comment le risque inhérent lié à 
cette position ?
BG.________ : Je ne peux pas vous répondre.

Je me réfère à la pièce […], les informations figurant dans ce document proviennent de sources 
considérées comme fiables. Savez-vous quelles sources sont considérées comme fiables pour 
donner des valeurs pour les hedge funds qui figurent sur les relevés bancaires ?
BG.________ : Je ne peux pas vous dire en détail. D'habitude les fonds ont un rapport annuel 
qui doit être audité et je pense que les banques se basent aussi sur ces rapports.
Egalement en date du 4 octobre 2016, AM.________ a été auditionné par le Ministère public (cf. 
pièce 38 de la demande, p. 8 ss) :

Lors de votre dernière audition, vous avez expliqué que l'organe de révision doit contrôler si les 
placements ont été enregistrés dans les comptes sur la base des éléments à disposition, c'est-à-


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dire les relevés bancaires. Avez-vous eu des incertitudes quant à la valorisation correcte des 
titres AI.________ ?
AM.________ : Non, pas d'incertitude.

Si vous en aviez eues, qu'est-ce que vous auriez dû faire ?
AM.________ : On aurait dû reposer des questions au conseil de fondation qui est responsable 
de l'établissement des comptes annuels.

Est-ce que vous analysez de la même manière la valorisation de titres cotés en bourse comme 
ceux non cotés en bourse ?
AM.________ : Oui, étant donné que l'on se base sur les relevés bancaires.

Etes-vous d'avis que le relevé bancaire est un élément probant suffisant et adéquat au sens de 
la norme NAS 500 même lorsque les titres y mentionnés ne sont pas cotés en bourse et que 
ces titres représentent une partie prépondérante de l'actif d'une fondation de prévoyance dont 
vous révisez les comptes ?
AM.________ : Oui, les relevés bancaires font partie des éléments probants pour 
l'établissement de notre rapport de révision d'autant plus que les fonds AI.________ étaient 
dans deux banques différentes, AH.________ et AG.________, et que leurs origines étaient 
externes au fonds de prévoyance. Cela veut dire qu'en l'état nous avions deux sources 
différentes qui se corroboraient. Par rapport à l'auditeur, leur valeur est plus élevée.

AG.________ n'était pas la banque dépositaire d'après les informations récoltées par 
BH.________ par téléphone auprès de BI.________ de AG.________. Est-ce que vous en 
aviez connaissance avant 2012 ?
AM.________ : Nous n'avons pas eu connaissance de ce courrier ni de l'entretien entre 
R.________ et BI.________. L'organe de révision est toujours parti du principe que 
AG.________ était la banque dépositaire.

Lorsque vous avez à faire, dans le cadre de votre activité de réviseur d'autres entités, à des 
relevés qui mentionnent des hedge funds, est-ce que vous vous fiez aux relevés bancaires ou 
est-ce que vous disposez d'autres informations liées au hedge fund lui-même ?
AM.________ : Non, on se base uniquement sur les relevés bancaires pour les fonds de 
placement.
8.4.2.3. Interrogatoires en 2017
En date du 17 janvier 2017, le Ministère public a procédé à l'audition finale des défendeurs 1 à 4 
(cf. pièce 1052 et 1054 de la réponse 1 ; pièces 74 et 75 de la réponse 2) :

Le 7 mars 2008, la Fondation a acheté des parts du fonds AE.________ pour un montant de 
CHF 5'000'000.-. Le 11 avril 2008, un deuxième achat du même type a été effectué. Lors de 
votre audition du 19 mars 2015, vous avez déclaré : "C'est le conseil de fondation qui a donné 
l'ordre de déclencher le versement de 11 millions." Or, les procès-verbaux des séances du 
conseil de fondation des 29 janvier, 11 mars, 15 avril, 27 mai, 1er juillet et 16 septembre 2008 
ne mentionnent pas l'investissement londonien et ne font donc pas état d'une décision du 
conseil de fondation. Devant ledit conseil, l'investissement londonien est la première fois 


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mentionné par X.________ lors de la séance du 12 novembre 2008. A ce moment-là, 
l'investissement londonien avait déjà été effectué. Voulez-vous modifier votre déclaration du 19 
mars 2015 ?
Défendeur 1 : Je ne souhaite pas modifier ma première déclaration. Je ne comprends pas 
pourquoi cela ne figure pas dans les procès-verbaux du conseil de fondation. La commission 
de placement n'était pas en droit à procéder à un investissement de cette ampleur, sans l'accord 
du conseil de fondation. Raison pour laquelle je maintiens ma première déclaration.

Concernant le placement dans AE.________, l'on retrouve dans le procès-verbal de la séance 
de la commission de placement du 8 octobre 2008 le passage suivant : "En ce qui concerne le 
placement sous forme de 'AE.________' relatif à l'investissement lié à des biens immobiliers à 
Londres, X.________ indique qu'il s'agit d'un prêt et non d'un placement immobilier. Le fonds 
immobilier présente actuellement toutes les sécurités nécessaires." Avez-vous demandé à voir 
en quoi consistait concrètement cet investissement londonien et les sécurités y relatives ?
Défendeur 1 : Je ne me rappelle plus.
Défendeur 2 : Oui. Quand il nous a présenté ce projet pour Londres, il nous a donné des 
explications. Il devait y avoir les JO à Londres et des appartements de standing à rénover. Pour 
cela, il cherchait des partenaires, à savoir des gens qui apportaient des liquidités. Ce prêt était 
garanti par la banque de Londres. Au surplus, pour que l'affaire se réalise, il devait y avoir un 
partenaire qui achetait l'appartement terminé et rénové. Pour que l'affaire se fasse, il fallait que 
les trois éléments soient réalisés. Et c'est pourquoi X.________ dit "le fonds immobilier présente 
actuellement toutes les sécurités nécessaires". Pour répondre à votre question, ce sont les 
paroles de X.________ qui m'ont rassuré. Ce dernier est une personne très convaincante, polie, 
qui m'a toujours donné l'impression d'être une personne réfléchie. A chaque fois que nous lui 
avons posé des questions, il nous a toujours donné réponse. Des fois, lorsque la question était 
technique, il simplifiait ses réponses pour les rendre compréhensibles.
Défendeur 3 : On lui posait des questions auxquelles il répondait. Il était toujours très 
convaincant, très sûr de lui. Il ne nous laissait pas de doutes.
Défendeur 4 : On posait pas mal de questions à X.________. Il avait toujours des réponses 
pertinentes et rassurantes. Pour répondre à votre question, concernant l'investissement 
londonien, je n'ai pas le souvenir des propos rassurants qu'il nous a tenus.

Avez-vous vérifié au début de l'année 2009 si le remboursement [en lien avec l'investissement 
londonien] avait été effectué ?
Défendeur 1 : Je n'en ai aucun souvenir. Je pense, mais il s'agit d'une hypothèse, que le 
remboursement est intervenu et que cet argent a été immédiatement réinvesti dans autre chose.
Défendeur 2 : Je n'ai pas vérifié personnellement, mais ce travail incombait à T.________ qui 
devait contrôler et mettre ceci dans la comptabilité et ensuite ceci devait être vérifié par la 
fiduciaire [défenderesse 13].
Défendeur 3 : Toutes ces questions-là, techniques, étaient gérées par l'administrateur et puis 
les personnes qui étaient autour de lui, notamment [les défendeurs 1 et 2]. Ensuite cela était 
encore contrôlé par le fiduciaire, il y avait l'actuaire. Au niveau du conseil de fondation, les 
documents étaient lus par toutes les personnes qui avaient beaucoup d'expériences (avocats, 
juristes, etc.). Les comptes étaient donc approuvés sur la base de tous ces contrôles faits. Je 


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n'ai pas de souvenir d'avoir demandé si le remboursement était oui ou non intervenu. J'étais là 
comme membre du conseil de fondation. Tous ces contrôles étaient effectués par 
l'administrateur, pour moi cela était clair.
Défendeur 4 : Vu le nombre d'années qui me séparent de ces événements, je ne sais pas 
répondre à votre question. De toute façon, je pars de l'idée que cela avait été contrôlé du fait 
que l'on était entouré de gens compétents au sein de notre conseil de fondation, soit des 
avocats, un ancien préfet, un économiste, l'actuaire et [la défenderesse 5].

Je vous présente le procès-verbal de la séance de la commission de placement du 4 mars 2009. 
Je vous invite à lire le passage au milieu de la page deux du procès-verbal [remarques du 
défendeur 3 en lien avec les chiffres de Y.________ SA]. Il me semble que vous aviez posé des 
questions pertinentes. Pourriez-vous me dire quelle suite a été données à vos interrogations ?
Défendeur 3 : J'avais des interrogations telles qu'elles sont écrites au procès-verbal. Il y avait 
des personnes autour de moi, et là aussi, entre l'administrateur et toutes les personnes qui ont 
des compétences plus pointues dans le domaine, ils n'ont pas relayé mes interrogations. Par 
conséquent, je me suis dit que j'avais dit quelque chose qui n'était pas juste, que je n'avais rien 
compris.

A la page 3 du contrat de placement discrétionnaire, il est dit que le client accepte "la sélection 
de produits de placement, incluant des instruments de placement bancaires non courants, émis 
par Y.________ SA et par des sociétés contrôlées ou créées directement ou indirectement par 
Y.________ SA." Au moment de la signature du contrat, saviez-vous que la plus grande partie 
du capital de la Fondation allait être investi dans AA.________ Ltd, fonds de placement BVI 
contrôlé par X.________ ?
Défendeur 1 : Il me semble que X.________ nous avait informés qu'il allait créer ses propres 
véhicules de placement. Par contre, toute la terminologie, peut-être nous ne l'avions pas eue, 
en particulier la domiciliation aux Îles Vierges britanniques.
Défendeur 2 : Je l'ignorais.
Défendeur 3 : Non, je l'ignorais. X.________ ne nous a pas présenté cela comme ça. Je ne me 
souviens pas avoir compris cela. C'est vraiment que toute à la fin qu'on a découvert ceci.
Défendeur 4 : Je l'ignorais.

A quel moment avez-vous compris que la plus grande partie du capital de la Fondation était 
investie dans AA.________ Ltd, entité contrôlée par X.________ ?
Défendeur 1 : Je ne peux pas vous donner une date.
Défendeur 2 : A aucun moment je ne l'ai réalisé, je l'ai appris durant l'enquête.
Défendeur 4 : Comme tout le monde, beaucoup plus tard.

Vous partiez donc de l'idée que la Fondation avait plusieurs débiteurs et non pas un seul 
débiteur, AA.________ Ltd ?
Défendeur 4 : Je ne savais pas.

Par courrier du 24 juin 2010, Y.________ SA a communiqué à la Fondation qu'il venait de 
contracter un nouvel emprunt de CHF 2'500'000.- afin de procéder à un placement. La lettre ne 


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mentionne pas la nature de ce placement. Par courriel du 24 juin 2010, vous avez communiqué 
à Y.________ SA ceci : "Merci pour l'information. Aucune remarque quant à l'objectif de 
placement décrit." Pourriez-vous m'expliquer ce que vous aviez compris de ce placement ?
Défendeur 1 : J'avais compris que X.________ nous proposait une nouvelle stratégie de 
placement, nous offrant un rendement de 7 % sur six mois. Il y avait le problème que pour avoir 
l'argent de cet investissement, nous aurions dû nous désinvestir d'un autre investissement et 
pour éviter ceci, l'emprunt a été contracté. Pour répondre à votre question, je n'ai pas de 
souvenir si j'ai parlé de ce courrier [aux défendeurs 2 à 4 et à T.________], avant d'envoyer 
mon courriel. Toutefois, ils l'ont également reçu.
Le 30 mai 2017, la défenderesse 5 et le défendeur 10 ont derechef été entendus par le Ministère 
public, en qualité de personnes appelées à donner des renseignements (cf. pièces 85 et 88 de la 
demande) :

Concernant l'investissement londonien, X.________ affirme que "le fonds et la garantie sont 
parfaitement en place et les rendements attendus ont été certifiés récemment par 
l'administrateur de ces fonds". Avez-vous vérifié la garantie, apparemment "parfaitement en 
place", à laquelle X.________ fait référence ? Qui devait à votre avis procéder à cette 
vérification ?
Défenderesse 5 : Pas le conseil de fondation. Nous estimions que c'était à la commission de 
placement de faire cette vérification. Nous avons justement créé la commission de placement à 
cet effet. Nous, conseil de fondation, ne pouvions pas refaire le travail de la commission de 
placement.
Défendeur 10 : Non, je n'ai pas vérifié la garantie. Il y a une cascade : il y a l'administration du 
fonds de pension. Si vous me demandez à quel être humain je me réfère concrètement, je ne 
peux pas vous répondre. Après, il y a le vérificateur des comptes et après l'autorité de 
surveillance.

Avez-vous vérifié en début de l'année 2009 si X.________ respectivement Y.________ SA avait 
honoré cette promesse [quant à la reprise des titres Lehman Brothers] ? Qui devait à votre avis 
procéder à cette vérification ?
Défenderesse 5 : Nous, les membres du conseil de fondation, avons discuté plusieurs fois de 
cette affaire. Nous n'avions pas vérifié nous-même la réalisation de cette promesse mais nous 
avons appris qu'il y a eu un malentendu semble-t-il entre X.________ et la commission de 
placement car X.________ n'aurait jamais dit qu'il prendrait à sa charge ces 20 %. Il aurait 
simplement dit qu'il ferait tout son possible pour essayer de racheter cette part. Cela, nous 
l'avons su par la suite.
Défendeur 10 : Oui, il ressort des différentes séances qui ont suivi celle-ci que Y.________ SA 
n'a jamais repris cette perte. X.________ s'était engagé via Y.________ SA à reprendre cette 
perte de Lehman Brothers. C'était comme un "cadeau" si on entrait dans la démarche 
discrétionnaire. Ce lien entre les deux choses, c'est X.________ qui l'a fait. Une année plus tard 
il s'avère que Y.________ SA, respectivement X.________, a dit avoir été mal compris par notre 
conseil au sujet de cette promesse. Nous étions à ce moment-là à la fin de l'année 2009, sauf 
erreur de ma part.

Est-ce que ce malentendu allégué par X.________ vous a interpellé ?


Tribunal cantonal TC
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Défendeur 10 : Le fait que cette promesse n'ait pas été tenue m'a effectivement interpellé à la 
fin de l'année 2009.

Je vous présente le relevé de placements au 28 février 2009 de AH.________ et l'extrait du 
compte ouvert auprès de ladite banque qui atteste d'un versement en faveur de AE.________, 
valuta 7 mars 2008. Avez-vous vu ou demandé à voir ces documents ? Pourquoi pas ?
Défenderesse 5 : Non, parce que cela était du ressort de la commission de placement.
Défendeur 10 : Non, je ne les ai pas vus. Ces documents ne m'ont pas été présentés.

Pourquoi ces prêts [avances à termes fixes] ont-ils été contractés ? Quels critères ont été pris 
en considération avant de contracter les prêts ?
Défenderesse 5 : Je vous parle sous toute réserve. Nous, les membres du conseil de fondation 
non-membres de la commission de placement, nous n'avions pas connaissance du genre de 
placement qui se faisait. Par contre, ce qu'il y a eu c'est que ces ATF [avances à terme fixe] ont 
été contractées pour faire face à un besoin de couverture à court terme. Pour répondre à votre 
question, lorsque je parle de besoin de couverture, je me réfère à un besoin de liquidités de la 
caisse parce que son taux de couverture était mauvais. Ce type de placement, qui est un 
placement assez agressif, était supposé nous rapporter justement un montant à court terme 
pour combler un peu les trous.

D'après vos informations, comment ont été utilisés ces crédits ?
Défenderesse 5 : Ils n'ont pas été utilisés, ils ont servi à augmenter la fortune de la caisse. 
C'était en tout cas le but qui était recherché. Pour répondre à votre question, si j'avais été au 
courant qu'on allait placer en ATF, j'aurais refusé parce que ce sont des placements dérivés à 
fort effet de levier. Pour répondre à votre question, on n'avait pas de "Informationsstand".

Selon vous, c'est quoi une ATF ?
Défenderesse 5 : C'est une avance à terme fixe.

En d'autres termes ?
Défenderesse 5 : Un placement dérivé, mais je suis incapable de vous dire exactement ce que 
c'est. C'est X.________ qui a conseillé vivement à la commission de placement de faire ce 
genre de placements parce que de cette manière on pouvait augmenter le taux de couverture 
[de la Fondation].

Vous avez dit que l'ATF a servi à augmenter la fortune de la caisse. Or, selon vous, l'ATF est 
un crédit ou un placement ?
Défenderesse 5 : C'est un placement à court terme. Il semblerait qu'il y ait eu plusieurs fonds 
de placements en ATF et au début cela avait bien fonctionné parce que cela a rapporté à court 
terme mais le dernier ATF en tout cas à notre connaissance (connaissance des membres du 
conseil de fondation non-membres de la commission de placement) n'a pas donné de retour à 
tel point que AG.________ a accepté de prendre la perte à sa charge. Pour répondre à votre 
question, le montant de la perte était de 15 millions, sauf erreur.


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8.4.2.4. Interrogatoires en 2018
Lors de l'audience du Tribunal pénal économique du 5 février 2018, les défendeurs 1 à 4 en tant 
que prévenus ainsi que le commissaire de la Fondation, AK.________, en tant que personne 
appelée à donner des informations, ont été interrogés (cf. pièce 36 de la réponse 2) :

Par rapport à la période postérieure à la signature du contrat discrétionnaire, comment étaient 
prises les décisions d'investir les liquidités disponibles dans tel ou tel instrument financier ?
Défendeur 1 : On a toujours fait référence au conseil de fondation. C'était basé sur des avis de 
notre conseiller financier, soit X.________, mais c'est toujours le conseil de fondation qui était 
averti des placements à faire.
Défendeur 2 : C'était sur les propositions de Y.________ SA, de X.________. C'est le conseil 
de fondation qui prenait les décisions. Ce n'est jamais le comité de placement qui prenait les 
décisions seul.
Défendeur 3 : C'était X.________, qui venait au conseil de fondation pour expliquer. On posait 
des questions auxquelles il répondait. La décision finale d'investir était prise par le conseil de 
fondation.
Défendeur 4 : Elles étaient prises par X.________, Y.________ SA.

Qui décidait d'attribuer tel ou tel montant à tel ou tel véhicule d'investissement ?
Défendeur 1 : Vu le contrat avec X.________, celui-ci faisait des propositions d'investissements. 
Ceux-ci devaient respecter le règlement de placement et l'OPP 2. Lorsque le comité de 
placement siégeait, X.________ nous expliquait que ses investissements respectaient tant le 
règlement de placement que l'OPP 2 / LPP. Quelques fois par année X.________ était 
également invité lors de comités du conseil de fondation où il faisait les mêmes affirmations. Je 
relève que le domaine de la finance est hautement complexe de sorte qu'il faut faire appel à un 
spécialiste.
Défendeur 2 : C'est le conseil de fondation qui décidait.
Défendeur 3 : X.________.
Défendeur 4 : C'est X.________. Je ne me souviens pas s'il disait dans quel instrument il allait 
investir.

Concernant ces transferts des liquidités, analysiez-vous systématiquement les véhicules de 
placement ?
Défendeur 1 : Sur la base des explications fournies par X.________ lors des comités de 
placement respectivement des conseils de fondation, les investissements étaient faits. Le 
contrôle matériel n'était pas possible ; par exemple lorsqu'il y avait une part obligataire par 
rapport à un investissement immobilier en Australie, nous n'arrivions pas à vérifier ce qu'il y 
avait derrière cela. Nous avions demandé à X.________ de nous fournir des rapports 
trimestriels afin de contrôler l'évolution des investissements. Ceux-ci étaient également soumis 
au conseil de fondation. Cela se trouve au dossier.
Défendeur 2 : Je ne me rappelle pas.


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Défendeur 3 : Il y avait un administrateur de la caisse. De plus, au sein du conseil de fondation 
il y avait des membres avec de grandes connaissances sur ces questions et ils questionnaient 
X.________ qui répondait sur ces questions. Les décisions n'étaient pas prises au sein du 
comité de placement.

Comment exerciez-vous le contrôle sur les activités de gestionnaire de X.________ suite à la 
signature du contrat discrétionnaire ?
Défendeur 1 : Mis à part les réunions du comité de placement, c'étaient les seuls éléments que 
nous avions pour le contrôler.
Défendeur 2 : Son travail était contrôlé par ses rapports au conseil de fondation, par le travail 
des banques, puis par l'organe de révision et l'expert ainsi que l'autorité de surveillance.
Défendeur 3 : X.________ avait l'obligation de nous donner des rapports régulièrement dans 
lesquels on pouvait retrouver que ça correspondait à l'OPP 2. Ensuite il y avait toutes les pièces 
des banques qui arrivaient chez l'administrateur, et en outre il y avait toutes les personnes avec 
des grandes connaissances qui siégeaient au sein du conseil de fondation. Il y avait également 
le réviseur. Le contrôle était fait.
Défendeur 4 : Je ne me souviens pas de ça.

Entre le 27 avril 2011 et le 11 octobre 2012, pour chacun des montants investis dans les sous-
fonds de AA.________ Ltd, avez-vous procédé à un contrôle spécifique par rapport à ces 
différents investissements (structure du fonds, sous-jacent, implémentation, garantie) ?
Défendeur 1 : Je n'en ai plus le souvenir.
Défendeur 2 : Ça m'est difficile de répondre parce que je ne me rappelle plus de toutes ces 
pièces. On faisait entièrement confiance à X.________, car on était des miliciens. On faisait 
confiance à ce qu'il proposait.
Défendeur 3 : Je ne sais pas, il me semble que cela ressortait du cahier des charges de 
l'administrateur.
Défendeur 4 : Je ne peux pas répondre à cette question.

Le 21 septembre 2011, la Fondation a contracté un emprunt de quatre millions. Pour quel motif ?
Défendeur 1 : Je crois que c'était pour faire une opération de placement car nous pouvions faire 
un emprunt à un taux bas ; c'est le conseil de fondation qui en a décidé ainsi. C'était intéressant 
par rapport à la marge.
Défendeur 2 : Je pense que c'était pour avoir des liquidités pour des rachats de portefeuille ; 
c'était ce que X.________ disait.
Défendeur 3 : Je n'arrive pas à me souvenir.
Défendeur 4 : Sauf erreur c'était pour avoir des liquidités au niveau de la caisse. C'était pour 
avoir de l'argent pour continuer à travailler avec.

Saviez-vous dans quels véhicules de placement ces fonds empruntés [avance à terme fixe de 
2011 pour un montant de CHF 4'000'000.-] allaient être investis ?
Défendeur 1 : Non. Nous nous sommes fiés à X.________.


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Défendeur 2 : Non je ne me rappelle pas.

Avez-vous procédé à un contrôle spécifique par rapport à l'adéquation de ce nouvel emprunt ?
Défendeur 1 : Il ressortait de son rapport annuel que c'était conforme à notre règlement de 
placement. On lui demandait de respecter notre règlement de placement.
Défendeur 2 : Je ne me rappelle pas. Je ne vois pas comment j'aurais pu contrôler si c'était pour 
avoir des liquidités pour des rachats de portefeuille.
Défendeur 4 : Je ne me rappelle pas.

Par décision du 15 août 2014 de l'autorité de surveillance, vous avez été nommé commissaire 
chargé de l'administration de la Fondation. Dans le cadre de votre charge, vous avez établi les 
comptes dont il ressort qu'un montant de CHF 63'793'000.42 est qualifié de fonds alternatifs. 
Comment êtes-vous arrivé à cette conclusion ?
AK.________ : Sur les relevés bancaires sur les placements, c'était spécifié : VN à côté du 
cours, qui est une valeur d'inventaire, ces titres ne sont donc pas côtés en bourse. On ne pouvait 
pas les rattacher à des actions ou obligations traditionnelles. Par conséquent, ils doivent être 
qualifiés de placements alternatifs. Cela ressort d'ailleurs du rapport de révision O.________.

Il ressort également du bilan que lesdits fonds alternatifs ont été dépréciés entièrement. Pour 
quel motif ?
AK.________ : […] Au fur et à mesure il s'est avéré que ces titres n'avaient pas de valeur, on 
ne pouvait pas les vendre. […] Il est clair que l'on ne pouvait pas tout de suite amortir ces titres, 
il fallait voir s'il y avait quelque chose derrière. […] Après on s'est décidé de mandater un 
spécialiste en sociétés off-shore, placements BVI, etc. ; […] son avis était très négatif ; on a pu 
refaire le tour ; on a pu parler avec X.________ ; on a analysé la décomposition de l'actif du 
fonds, soit les valeurs sous-jacentes, et on est arrivé à la conclusion que, au point de vue 
documentation, titres formels, soit titres de débiteurs, et actifs concrets comme meubles et 
immobiliers en Australie, au Brésil, en Tchéquie ou à Londres, c'était la catastrophe absolue. 
Sur cette base je n'ai vu que la possibilité de faire un ajustement de valeur de 100 %.

Ces investissements [commentaire : dans les fonds AI.________] étaient-ils sécurisés par des 
garanties ?
AK.________ : Les titres qu'on a eu, en faisant un inventaire sommaire de ces actifs, étaient 
absolument catastrophiques (d'un point de vue formel, contrats, documentation) ; à ce niveau-
là on ne pouvait parler de garanties.

Quel est le stade de la liquidation de AA.________ Ltd ?
AK.________ : C'est toujours en liquidation ; c'est difficile car il n'y a pas de documentation ; ils 
sont donc confrontés à beaucoup de problèmes. La documentation du fonds est catastrophique. 
Aucune compta n'a été tenue. Les contrats qui s'y trouvent ne tiennent pas la route. On a dès 
lors de la peine à avancer.

Combien d'institutions de prévoyance avez-vous liquidé au cours de votre carrière 
professionnelle ?
AK.________ : Une dizaine.


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
Avez-vous parmi les institutions que vous avez liquidées déjà vu une prise de risque comparable 
à celle du cas d'espèce c'est-à-dire le risque d'un placement de pratiquement toute la fortune 
dans des titres du type de ceux qui ont été choisis par [X.________], soit des titres non cotés 
en bourses et provenant d'un fonds situé aux BVI [Îles vierges britanniques] ?
AK.________ : Absolument pas. Pour moi c'était complètement inimaginable.
8.4.3.
Rapports de révision
Les rapports de révision des exercices 2008 à 2012 sont particulièrement souvent cités par les 
parties. Il sied dans cette mesure d'y consacrer un considérant et de résumer succinctement leur 
contenu.
8.4.3.1. Rapport de révision pour l'exercice 2008
Le rapport de révision pour l'exercice 2008 a été effectué par la défenderesse 13, en date du 9 juin 
2009 (pièce 33 de la demande). Dans ledit rapport, l'organe de révision, constatant que les 
placements concordaient avec la capacité de risque de la Fondation et étaient en conformité avec 
les dispositions de l'OPP 2, a recommandé l'approbation des comptes annuels. Le bilan au 31 
décembre 2008 indiquait les actifs suivants :
Actifs
46'664'979.13
Placements
46'649'585.58
Avoirs en banques
634'620.10
Autres actifs
703'872.15
AFC – Impôt anticipé à récupérer
26'719.93
Compte-courant assurances
0.00
Placements obligations
23'815'357.00
Participation AO.________ SA
1'123'100.00
Placements actions
9'136'560.00
Fonds alternatifs
594'183.00
Placements auprès de l'employeur
159'843.40
Placements en immeuble
10'455'330.00
Comptes de régularisation actif
15'393.55
Aucun dépassement des limites de placement OPP 2 n'a été mentionné dans les annexes aux 
comptes (cf. p. 22).
8.4.3.2. Rapport de révision pour l'exercice 2009
Le rapport de révision pour l'exercice 2009 a également été effectué par la défenderesse 13, en date 
du 10 mai 2010 (pièce 34 demande). L'organe de révision a recommandé d'approuver les comptes 
annuels tels que soumis. Sans émettre de réserve, il a attiré l'attention sur le point 6.4 de l'annexe 
aux comptes annuels relatif aux limites de placement de l'OPP 2 applicables dès le 1er janvier 2009 
et a précisé que ces dernières pourraient être dépassées "conformément à votre règlement de 
placement". Le bilan au 31 décembre 2009 listait les actifs suivants :
Actifs
58'468'409.67
Placements
58'468'409.67
Avoirs en banques
2'898'019.17
Autres actifs
411'311.40
AFC – Impôt anticipé à récupérer
18'612.77
Placements obligations
25'044'654.70
Participation AO.________ SA
1'278'900.00
Placements actions
15'701'752.13


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Fonds alternatifs
0.00
Placements auprès de l'employeur
167'338.50
Dettes des employeurs – mesures d'accompagnement
1'444'821.00
Placements en immeuble
11'503'000.00
Dans l'annexe aux comptes du 31 décembre 2009 jointe au rapport de révision, les constatations 
suivantes ont notamment été faites en lien avec les limites de placement de l'OPP 2 (p. 23 ss) :
Art. OPP 2
Rubriques
Limites OPP 2
Limites OPP 2 
par rapport à la 
fortune au 
31.12.2009
(en CHF)
Dépassements au 31.12.2009
54
Créances par 
débiteurs (Liquidités – 
placements – 
créances – 
obligations)
10 % par 
débiteur
5'846'840.-

"Parts AA.________ Ltd – 
AE.________" :
CHF 11'410'000 = 19.5 %

"Parts Y.________ S.A. Funds 
Ltd - AF.________" : 
CHF 6'847'537 = 11.7 %

"Parts AA.________ Ltd – 
Red. Ptg Sch. D" :
CHF 6'512'298 = 11.1 %

"Parts AA.________ Ltd – 
Red. Ptg Sch. B" :
CHF 9'189'454 = 15.7 %
54a
Actions suisses et 
étrangères
5 % par 
participation
2'923'420.-
Aucun dépassement
Limites individuelles
54b al. 1
Biens immobiliers en 
Suisse et à l'étranger
5 % par objet
2'923'420.-

"Parts Y.________ S.A. Funds 
Ltd" :
CHF 6'847'537 = 11.7 %
54b al. 2
Avances obtenues sur 
biens immobiliers
30 % de la 
valeur vénale 
par objet
1'633'500.-
908'700.
908'700.-

Hypothèque immeuble 
BJ.________ (AG.________) :
CHF 3'006'250 = 55.2 %

Hypothèque immeuble 
BK.________ 18 
(AH.________) :
CHF 1'980'000 = 65.4 %

Hypothèque immeuble 
BK.________ 20 
(AH.________) :
CHF 1'980'000 = 65.4 %
55 lit. a
Titres hypothécaires 
et lettres de gages
50 % ; au max. 
80 % de la 
valeur de 
l'ensemble des 
objets
-
Aucune rubrique au bilan
55 lit. b
Actions suisses et 
étrangères
50 %
29'234'205.-
Aucun dépassement
55 lit. c
Biens immobiliers en 
Suisse et à l'étranger
30 %
dont 1/3 au 
maximum à 
l'étranger
17'530'523.-
5'846'841.-
[recte: 
5'843'507.67]

Immeubles en Suisse et à 
l'étranger :
CHF 18'350'537 = 31.4 %

Fonds de placement 
immobiliers à l'étranger :
CHF 6'847'537 = 11.7 %
55 lit. d
Placements alternatifs 
(et private equity)
15 %
8'770'261.-

Total détenu :
CHF 10'468'354 = 17.9 %
Limites par catégorie
55 lit. e
Devises étrangères 
sans couverture de 
change
30 %
17'540'522.-
Aucun dépassement


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Sous "Explications des dépassements", il a été indiqué que les dépassements par rapport aux 
nouvelles limites OPP 2 demeuraient dans les limites des allocations d'actifs tels que définies par le 
conseil de fondation dans le règlement de placement au 1er janvier 2007 et qu'ils répondaient à la 
stratégie de placement actuelle de la Fondation (p. 24).
8.4.3.3. Rapport de révision pour l'exercice 2010
Le 23 août 2011, la défenderesse 13 a rendu le rapport de révision pour l'exercice 2010 (pièce 35 
de la demande). Elle a à nouveau retenu que les placements étaient en conformité avec les 
dispositions des art. 49a et 50 OPP 2 et, sans émettre de réserve, a attiré l'attention du conseil de 
fondation sur les dépassements constatés dans les annexes aux comptes. Les actifs suivants ont 
été retenus dans le bilan :
Actifs
64'125'662.58
Placements
64'121'690.78
Avoirs en banques
1'414'124.29
Autres débiteurs
185'834.71
AFC – Impôt anticipé à récupérer
901.16
Placements obligations
32'492'233.67
Participation AO.________ SA
1'278'900.00
Placements actions
16'128'315.15
Fonds alternatifs
0.00
Placements auprès de l'employeur
507'515.25
Dettes des employeurs – mesures d'accompagnement
1'226'866.55
Placements en immeubles
10'887'000.00
Comptes de régularisation actif
3'971.80
Quant aux limites de placement, les constats suivants ont été opérés en lien avec les fonds 
AI.________ (p. 23 ss) :
Art. OPP 2
Rubriques
Limites OPP 2
Limites OPP 2 
par rapport à la 
fortune au 
31.12.2010
(en CHF)
Dépassements au 31.12.2010
54
Créances par 
débiteurs (Liquidités – 
placements – 
créances – 
obligations)
10 % par 
débiteur
6'412'566.-

"Parts AA.________ Ltd - 
AE.________" :
CHF 12'239'540.72 = 19.1 %
54a
Actions suisses et 
étrangères
5 % par 
participation
3'206'283.-

"Parts AA.________ Ltd - 
BL.________ - Red.Ptg.Shs 
-" :
CHF 8'445'565.88 = 13.2 %
Limites individuelles
54b al. 1
Biens immobiliers en 
Suisse et à l'étranger
5 % par objet
3'206'283.-

"Parts AA.________ Ltd - 
AF.________" :
CHF 20'252'692.96 = 31.6 %
55 lit. c
Biens immobiliers en 
Suisse et à l'étranger
30 %
dont 1/3 au 
maximum à 
l'étranger
19'237'699.-
10'378'860.-
[recte : 
6'412'566.35]

Fonds immobiliers et 
placements directs :
CHF 31'139'692.96 = 48.6 %

"Parts AA.________ Ltd - 
AF.________" :
CHF 20'252'692.96 = 65 % 
[recte: 31.6 %]
Limites par catégorie
55 lit. d
Placements alternatifs 
(et private equity)
15 %
9'618'849.-
[Pas de dépassement]


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
"Parts AA.________ Ltd - 
Red.Ptg.Shs - AB.________ 
Fund" :
CHF 7'682'749.24 = 12 %
Sous "Explications des dépassements", il a été indiqué que les dépassements demeuraient dans 
les limites des allocations d'actifs tels que définies par le conseil de fondation dans le règlement de 
placement au 1er mai 2010 et qu'ils répondaient à la stratégie de placement actuelle de la Fondation 
(p. 25).
8.4.3.4. Rapport de révision pour l'exercice 2011
Le rapport de révision 2011 a été effectué en date du 28 juin 2012 par la défenderesse 13 (pièce 36 
de la demande). Comme pour les exercices précédents, elle a recommandé au conseil de fondation 
d'approuver les comptes annuels, tout en attirant son attention sur les dépassements des limites de 
placement OPP 2. Les actifs suivants ont été retenus au bilan des comptes 2011 :
Actifs
76'506'248.27
Placements
76'506'248.27
Avoirs en banques
282'085.78
Placements obligations
13'694'720.34
Participation AO.________ SA
1'233'300.00
Placements actions
12'987'093.78
Fonds alternatifs
7'772'262.21
Parts de fonds en immobilier
27'777'204.00
Placements directs en immeubles en Suisse
10'983'000.00
Comptes-courants employeurs
303'800.97
Dettes des employeurs – mesures d'accompagnement
1'003'067.45
Autres débiteurs
469'713.74
Dans les annexes aux comptes, il a été mentionné, s'agissant des dépassements des limites de 
placement OPP 2, que la Fondation avait décidé d'investir une plus grande partie de son capital 
dans des actifs réels, tel que dans des investissements immobiliers, afin de se prémunir en partie 
des difficultés et des incertitudes dont elle aurait à faire face selon l'évolution future. Il a en outre été 
indiqué que les dépassements restaient dans le cadre du règlement de placement, dont la dernière 
version était en vigueur depuis le 1er mai 2010, vu l'allocation actuelle, c'est-à-dire des parts de 
"Loan" de 22.02 %, "Equity" de 20.85 %, "Hedge Fund" de 12.5 % et d'immobilier de 44.63 % (cf. 
p. 26). Ensuite, les chiffres suivants ont été présentés (p. 27 ss) :
Art. OPP 2
Rubriques
Limites OPP 2
Limites OPP 2 
par rapport à la 
fortune au 
31.12.2011
(en CHF)
Dépassements au 31.12.2011
54
Créances par 
débiteurs
10 % par 
débiteur
[7'650'624.80]

"Parts AE.________ / 
391648":
CHF 13'694'720.34 = 17.9 %
54a
Actions suisses et 
étrangères
5 % par 
participation
[3'825'312.40]

"Parts AA.________ Fund Ltd 
BL.________ Red. Ptg Shs / 
2290299" :
CHF 12'987'093.78 = 16.98 %
Limites individuelles
54b al. 1
Biens immobiliers en 
Suisse et à l'étranger
5 % par objet
[3'825'312.40]

"Parts AA.________ Fund 
AF.________ Fd / 4640557" :
CHF 27'777'204.00 = 36.31 %
L
i
55 lit. c
Biens immobiliers en 
Suisse et à l'étranger
30 %
[22'951'874.50]

Fonds immobiliers et 
placements directs :
CHF 38'760'204 = 50.66 %


Tribunal cantonal TC
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dont 1/3 au 
maximum à 
l'étranger
[7'650'624.80]

"Parts AA.________ Fund 
AF.________ Fd / 4640557" :
CHF 27'777'204 = 36.31 %
t
e
55 lit. d
Placements alternatifs
15 %
[11'475'937.25]

"Parts AA.________ Fund Ltd 
AB.________ Red. Ptg Shs / 
2290291" :
CHF 7'772'262.21 = 10.16 %
8.4.3.5. Rapport de révision pour l'exercice 2012
Le rapport de révision 2012, daté du 21 juin 2013, a été le dernier effectué par la défenderesse 13 
(pièce 37 de la demande). Contrairement aux rapports précédents, il contient des indications quant 
à la responsabilité du conseil de fondation, de l'expert LPP et de l'organe de révision. De plus, le 
rapport 2012 contient une réserve formelle quant aux dépassements des limites de placement 
OPP 2 comme mentionnés dans les annexes. Malgré cette réserve, la défenderesse 13 a attesté 
que les dispositions légales, statutaires et réglementaires applicables avaient été respectées et a 
recommandé d'approuver les comptes annuels. Les actifs au 31 décembre 2012 ont été listés 
comme suit :
Actifs
81'796'583.29
Placements
81'796'583.29
Avoirs en banques
1'571'907.87
Placements obligations
13'639'663.41
Participation AO.________ SA
1'233'300.00
Placements actions
13'483'155.27
Fonds alternatifs
7'879'070.09
Parts de fonds en immobilier
31'251'582.94
Placements directs en immeubles en Suisse
11'061'000.00
Comptes-courants employeurs
466'709.71
Dettes des employeurs – mesures d'accompagnement
769'999.90
Autres débiteurs
240'194.10
Les constatations suivantes en lien avec les limites de placement OPP 2 ont été faites dans les 
annexes aux comptes, sans plus ample explication (p. 27 ss) :
Art. OPP 2
Rubriques
Limites OPP 2
Limites OPP 2 
par rapport à la 
fortune au 
31.12.2012
(en CHF)
Dépassements au 31.12.2012
54
Créances par 
débiteurs
10 % par 
débiteur
[8'179'658.30]

"Parts AE.________ - 
391648" :
CHF 13'839'663.41 = 16.92 %
54a
Actions suisses et 
étrangères
5 % par 
participation
[4'089'829.15]

"Parts AA.________ Fund Ltd 
BL.________ Red. Ptg Shs / 
2290299" :
CHF 13'483'155.27 = 16.49 %
Limites individuelles
54b al. 1
Biens immobiliers en 
Suisse et à l'étranger
5 % par objet
[4'089'829.15]

"Parts AA.________ Fund 
AF.________ Fd - 4640557" :
CHF 31'251'582.94 = 38.21 %
Limites par 
catégorie
55 lit. c
Biens immobiliers en 
Suisse et à l'étranger
30 %
dont 1/3 au 
maximum à 
l'étranger
[24'538'974.90]
[8'179'658.30]

Fonds immobiliers et 
placements directs :
CHF 42'312'582.94 = 51.73 %

"Parts AA.________ Fund 
AF.________ Fd - 4640557" :
CHF 31'251'582.94 = 38.21 %


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55 lit. d
Placements alternatifs
15 %
[12'269'487.45]

"Parts AA.________ Fund Ltd 
AB.________ Red. Ptg Shs - 
2290291" :
CHF 7'767'616.79 = 9.63 %
8.4.4.
Correspondances R.________
L'experte LPP R.________ était le premier protagoniste à remettre en question la gestion des 
placements de la Fondation, plus particulièrement les investissements dans AA.________ Ltd. Ses 
écritures méritent donc d'être succinctement résumées.
8.4.4.1. Courriel du 5 octobre 2011
Dans son courriel daté du 5 octobre 2011 et adressé aux représentants de la défenderesse 13, 
AQ.________ de R.________ s'est étonnée de certains aspects qu'elle a jugés relativement 
inhabituels en lien d'une part avec la conformité des placements aux dispositions légales et 
réglementaires et d'autre part aux comptes de l'exercice 2010 (cf. pièce 154 de la demande). Ainsi, 
premièrement, R.________ s'est dite surprise par la différence entre la répartition de la fortune, telle 
que ressortant du bilan, et celle ressortant des pages 25 ss de l'annexe. Les proportions en 
obligations et en immobilier différaient en effet de manière importante entre le bilan et son annexe. 
Deuxièmement, elle a constaté que la Fondation contractait des crédits financiers pour augmenter 
ses investissements financiers, ce qui entraîne un effet de levier. Troisièmement, elle a estimé que 
l'objectif calculé pour la réserve de fluctuation était très bas compte tenu de l'allocation de fortune. 
Quatrièmement, elle a relevé qu'il semblait que l'essentiel des placements se faisait sous diverses 
formes auprès du groupe AI.________. Or, le conseiller de la Fondation mandaté pour l'analyse, le 
conseil, la consolidation et la surveillance émanait également de AI.________. Au vu de cette 
situation, R.________ a déclaré supposer que la défenderesse 13 avait un accès direct aux 
informations nécessaires pour se forger, de manière indépendante du conseiller, une opinion sur la 
nature précise des investissements sous-jacents à ces différents véhicules et leur rendement. La 
concentration des rôles assumés par le groupe AI.________ nécessitait à son sens une diligence 
particulière de l'organe de révision.
8.4.4.2. Courrier du 25 mai 2012
Le 25 mai 2012, R.________ s'est adressée à la commission de placement (cf. pièce 107 de la 
demande). Elle a mentionné une séance avec V.________, l'administrateur de la Fondation, ainsi 
que X.________. L'experte LPP a rendu la commission de placement attentive au fait que 
nonobstant ses réitérées demandes, R.________ n'avait toujours pas reçu les derniers rapports 
d'audit des différents fonds, établis selon X.________ par AW.________. R.________ a ainsi 
exposé ressentir un sentiment d'insécurité par rapport aux placements effectués par la Fondation. 
Elle a indiqué que ce sentiment résultait de plusieurs facteurs, à savoir du fait que la Fondation avait 
fait usage d'un effet de levier dans ses placements par le recours à des emprunts bancaires, qu'une 
part importante des placements avait été effectuée dans des investissements peu liquides (selon 
les propos de X.________) et à l'étranger, que la juridiction des fonds utilisée était peu courante 
dans les institutions de prévoyance qu'elle connaissait, que la classification des fonds et des actifs 
sous-jacents lui semblait peu claire, que les dépassements de limites lui semblaient assez 
significatifs et que la chaine de contrôle n'était pas claire. De plus, contrairement aux indications de 
X.________, AG.________ et AH.________ n'étaient pas les banques dépositaires de la fortune 
des fonds AI.________. En raison de cette imprécision, R.________ ignorait auprès de quelles 
banques les valeurs mobilières des fonds dans lesquels la Fondation avait investi étaient déposées. 


Tribunal cantonal TC
Page 83 de 132
Il ressort de plus de ce courrier que, selon les dires d'un employé de Y.________ SA dont 
R.________ s'est fait l'écho, la décomposition des quatre sous-fonds de AA.________ Ltd était la 
suivante :

S'agissant du sous-fonds AD.________, il n'y avait pas de banque dépositaire, environ 60 % 
investi dans de l'immobilier ou apparenté en direct et environ 40 % investi dans AE.________.

Pour le sous-fonds AF.________ il n'y avait pas de banque dépositaire et 100 % investi dans 
de l'immobilier en direct à l'étranger.

Le sous-fonds AB.________ Fund avait comme banque dépositaire probablement 
BM.________ et, s'agissant de ses investissements, environ 50 % étaient prêtés à une société 
au Luxembourg et l'autre moitié investi dans deux fonds de placement n'appartenant pas au 
groupe AI.________ pour le sous-fonds AB.________ .

Enfin, le sous-fonds AE.________ n'avait quant à lui pas de banque dépositaire et 100 % des 
avoirs étaient prêtés respectivement investis auprès d'une société effectuant des opérations 
immobilières en Grande-Bretagne.
Dans l'avant-dernier paragraphe de cet écrit, R.________ a précisé qu'elle conseillerait d'avertir 
l'autorité de surveillance si les documents demandés à X.________ – à savoir les rapports de 
révision de AW.________ et les relevés de dépôt détaillés établis par les banques dépositaires des 
fonds ou la société d'administration à fin 2011 – n'étaient pas transmis à la Fondation jusqu'au 5 juin 
2012.
8.4.4.3.
Courrier du 26 juin 2012
En date du 26 juin 2012, R.________ s'est adressée à l'autorité de surveillance. Elle a en somme 
expliqué que, comme une grande partie de la fortune de la Fondation (75 % à fin 2010) était placée 
dans des fonds AI.________ relevant de la juridiction des Îles Vierges Britanniques, elle avait 
demandé des copies des relevés détaillés établis par les banques dépositaires des fonds (ou à 
défaut, par la société d'administration des fonds) ainsi que des rapports du réviseur de ces fonds, 
afin d'avoir une vision plus précise des actifs sous-jacents (obligations d'entreprises, 
gouvernementales, actions suisses, placements en CHF, etc.). Ceci devait lui permettre d'émettre 
une appréciation sur les attentes de rendement et de les comparer à celles du conseiller en 
placement de la Fondation. Elle a ensuite exposé que les documents que l'administrateur de la 
Fondation avait reçus par Y.________ SA le 21 juin 2012 ne paraissaient toujours pas suffisants 
pour permettre une vision claire de la nature des différents placements. Notamment, au lieu de 
transmettre les rapports de révision de AW.________, Y.________ SA avait transmis une lettre 
d'engagement datant de 2008. R.________ en a conclu que plusieurs éléments de la gestion de 
fortune de la Fondation qui avaient été portés à sa connaissance étaient insolites et peu 
conventionnels par rapport aux autres fonds de prévoyance pour lesquelles elle assumait le rôle 
d'expert (cf. pièce 156 de la demande).


Tribunal cantonal TC
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8.5.
Subsomption
8.5.1.
Illicéité
8.5.1.1.
Délimitation avec le rôle et la responsabilité de la commission de placement
Il sied tout d'abord et à toutes fins utiles de constater qu'à juste titre aucun des défendeurs et 
défenderesses 5 à 12 – membres du conseil de fondation – n'a tenté de s'exonérer de sa 
responsabilité en soutenant que la responsabilité en matière de placements incombait 
exclusivement aux défendeurs 1 à 4, membres du conseil de fondation et de la commission de 
placement. Il ressort d'ailleurs des réponses des défendeurs et de la défenderesse 1, 2, 5 et 10 que 
la commission de placement n'était pas un organe à part entière du fonds mais ne faisait que 
préparer les dossiers pour le conseil de fondation ; ce dernier était et demeurait l'organe suprême 
et décisionnel en matière de gestion de la fortune du fonds (réponse 1 ad 33). En outre, il ressort 
également de la réponse des défendeurs et défenderesses 3, 4, 6, 7, 8, 11 et 12 que la commission 
de placement n'avait pas de compétence propre mais se limitait à préparer et exécuter les décisions 
du conseil de fondation (réponse 2 ad 34). Les parties défenderesses ont ainsi correctement 
présenté la situation juridique (cf. à cet égard supra consid. 8.1.2.4 et 8.1.3).
8.5.1.2.
Manquements liés à la conclusion du contrat de placement discrétionnaire avec 
Y.________ SA et au choix de X.________
8.5.1.2.1. Le contrat de placement discrétionnaire, signé le 8 et le 12 mai 2009, accordait, comme 
son nom l'indique, une liberté de manœuvre illimitée à Y.________ SA et donc à X.________. Ceci 
découle de la partie intitulée "Gestion du portefeuille" du contrat en question (pièce 62 de la 
demande, p. 1) :
"Le client mandate et autorise [Y.________ SA] à gérer le portefeuille référencé ci-dessus […] en toute 
indépendance et sans autres instructions, à l'exception des instructions particulières et permanentes 
convenues, sur une base discrétionnaire […]. [Y.________ SA] est, selon le profil de placement, autorisée 
à effectuer, de son propre chef, toutes les transactions qu'elle juge être dans l'intérêt du client eu égard à 
son portefeuille. A cet effet, le client donne à [Y.________ SA] les procurations lui permettant de réaliser 
les transactions précitées." 
La partie intitulée "Mise en place" dudit contrat indique que ce dernier était prévu pour une durée de 
cinq ans et que le placement initial au 1er mai 2009 était de CHF 40'372'013.-. Il ressort en outre de 
la partie intitulée "Frais" qu'une rémunération importante était prévue à partir d'un certain résultat, à 
savoir une rémunération s'élevant à 50 % des gains dès qu'une performance nette de 10 % était 
atteinte (p. 2). Sous le titre "Instructions particulières permanentes", la Fondation a de plus 
expressément accepté le recours à des organismes de placement collectif non agréés et à des 
placements alternatifs – et ce "pas uniquement dans le but d'une diversification de son portefeuille" 
–, ainsi que la sélection de produits de placement incluant des instruments de placement bancaires 
non courants, "émis par Y.________ SA et par des sociétés contrôlées ou créées directement ou 
indirectement par Y.________ SA" (p. 3). 
A l'annexe A dudit contrat, dédiée à l'axe d'investissement, il est exposé que Y.________ SA 
reposait sa stratégie sur des investissements basés sur le marché des actions, de l'immobilier et de 
la gestion obligataire "mais dans des véhicules spécialement conçus pour répondre aux besoins 
spécifiques du client". A l'annexe B, traitant du profil de placement, il est indiqué que la stratégie 
définie par Y.________ SA devait permettre d'atteindre un objectif de performance global de l'ordre 


Tribunal cantonal TC
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de 6 à 8 % par année au minimum dans la mesure du possible, et que Y.________ SA ferait en 
sorte que cette objectif soit dépassé. Il y est également précisé que la stratégie définie par 
Y.________ SA devait respecter les règles de placement émises par la Fondation dans son 
règlement de placement.
8.5.1.2.2. En l'espèce, premièrement, contrairement à ce que prétendent les défendeurs et 
défenderesses 1 à 8 et 10 à 12, la conclusion du contrat de placement discrétionnaire entre la 
Fondation et Y.________ SA en mai 2019 n'était pas conforme à la législation topique à l'époque 
des faits. En effet, les dispositions relatives à la sécurité des placements et à la répartition appropriée 
des risques, à savoir les art. 71 LPP et 50 OPP 2, étaient déjà en vigueur en 2009. Or, un mandat 
octroyant au gérant un pouvoir de gestion "en toute indépendance et sans autres instructions" est 
en contradiction manifeste avec les principes qui découlent des dispositions légales précitées, en 
particulier et notamment avec les principes de la sécurité des placements et de la répartition 
appropriée des risques (cf. supra consid. 8.1.2). C'est le lieu de noter que les "instructions 
particulières et permanentes convenues" réservées par le contrat n'offraient en rien une sécurité 
suffisante puisque tout au contraire, elles autorisaient Y.________ SA à recourir à des organismes 
de placement collectif non agréés ainsi qu'à des placements alternatifs et ceci "pas uniquement dans 
le but d'une diversification du portefeuille". En outre, elles permettaient même à ce qu'il soit fait 
recours à des produits émanant directement de Y.________ SA. Malgré les risques patents qui 
découlaient de la violation de ces principes généraux, le conseil de fondation a tout de même décidé 
de confier la gestion discrétionnaire d'un montant de CHF 40'372'013.- à Y.________ SA, alors que 
les actifs de la Fondation s'élevaient à CHF 46'649'585.58 fin 2008 (cf. supra consid. 8.4.3.1). En 
d'autres termes, le conseil de fondation a décidé de donner carte blanche à son futur gestionnaire 
de fortune sur plus de 80 % des avoirs de la Fondation en faisant fi des principes légaux topiques 
élémentaires.
Deuxièmement, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 ont non seulement autorisé Y.________ 
SA à effectuer des placements spéculatifs pour atteindre un rendement supérieur – c'est à l'évidence 
dans ce sens que l'on doit interpréter la formulation "pas uniquement dans le but d'une 
diversification" – mais ils ont surtout autorisé le gestionnaire de fortune à investir dans ses propres 
produits financiers, ce qui engendrait un conflit d'intérêts manifeste : d'un côté, il y avait l'intérêt du 
gestionnaire de fortune à rendre ses propres véhicules de placement rentables ; de l'autre, celui de 
la Fondation à ce que sa fortune soit gérée de manière sécurisée, diversifiée et rentable. Par ailleurs, 
il convient de souligner que, au moment de la conclusion du contrat, la Fondation, par son futur 
gestionnaire de fortune, avait d'ores et déjà investi un montant d'environ CHF 20'000'000.- dans des 
fonds appartenant au dit futur gestionnaire (cf. supra consid. 7.3.2 et infra consid. 8.5.1.3). Alors 
même que l'art. 51b LPP, qui traite de l'intégrité et de la loyauté des responsables d'une institution 
de prévoyance, est entré en vigueur en 2011 seulement, tant les principes généraux susmentionnés 
de la sécurité des placements et de la répartition appropriée des risques que les devoirs de diligence 
et, notamment, de fidélité qui découlent directement de l'art. 398 CO interdisaient l'existence d'un tel 
conflit d'intérêts. La conclusion du contrat s'avère donc illicite sous cet angle-là également.
Le cas présent n'est pas non plus comparable à celui d'une banque suisse qui, dans le cadre d'un 
mandat de gestion de fortune, propose et effectue également des investissements dans ses propres 
produits : Contrairement à une banque respectivement ses produits, AA.________ Ltd n'était pas 
soumise à une surveillance équivalente à celle imposée par le droit suisse. En effet, la FINMA avait 
interdit à X.________ de proposer ses fonds à des investisseurs non professionnels en Suisse en 
se fondant sur l'art. 120 de la loi fédérale du 23 juin 2006 sur les placements collectifs de capitaux 


Tribunal cantonal TC
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(LPCC ; RS 951.31). L'approbation dont il faut disposer en Suisse pour proposer un placement 
collectif étranger à des investisseurs non qualifiés suppose notamment que le placement collectif en 
question soit soumis à une surveillance de l'Etat étranger visant la protection des investisseurs (cf. 
art. 120 al. 2 let. a LPCC ; COMTESSE/FISCHER, in Basler Kommentar, Kollektivanlagengesetz, 2e éd. 
2016, art. 120 n. 23a). Or, ce n'est pas le cas de la législation des Îles Vierges britanniques 
(COMTESSE/FISCHER, art. 119 n. 56 et art. 120 n. 23b). De plus, les lois fédérales du 15 juin 2018 
sur les services financiers (RS 950.1) et les établissements financiers (RS 954.1) n'étaient pas 
encore entrées en vigueur à l'époque des faits.
Troisièmement, un risque supplémentaire et important découlait du fait qu'un honoraire basé 
uniquement sur le résultat – de surcroît à hauteur de 50 % de la performance nette dépassant les 
10 % – avait été convenu. Cette situation ne pouvait en effet qu'inciter Y.________ SA, 
respectivement X.________, à prendre des risques inappropriés dans sa gestion de la fortune de la 
Fondation. X.________ devait ainsi nécessairement viser un rendement de à tout le moins 10 %, et 
ne pouvait pas se contenter d'un rendement plus modeste de 6 à 8 % comme annoncé, sans quoi il 
ne percevait aucune rémunération. Autrement dit, lorsqu'un taux de rendement de 6 % n'apporte au 
gestionnaire de fortune aucun bénéfice, alors qu'un taux de rendement de plus de 10 % lui apporte 
au contraire un bénéfice très important, le gestionnaire de fortune va évidemment viser une 
performance importante supérieure à 10 %. Or, si déjà un rendement de 6 % a suscité des questions 
au sein de la commission de placement sans pour autant qu'une suite n'y ait été donnée, le fait que 
le gestionnaire devait nécessairement cibler un rendement important de plus de 10 % n'a jamais été 
relevé et aurait pourtant inévitablement dû alarmer les membres du conseil de fondation.
C'est par ailleurs à tort que, pour justifier un taux de rendement ciblé de 6 %, les défendeurs et la 
défenderesse 1, 2, 5 et 10 se réfèrent à la performance du Swiss Market Index (SMI) : cet indice 
reflète la performance des seules 20 principales actions suisses, à l'exception d'autres secteurs 
d'investissement comme notamment l'immobilier, les obligations (CHF ou devises étrangères), les 
actions mondiales, les hedge funds, etc. Les enquêtes de performance des grandes banques, 
comme 
l'étude 
de 
performance 
des 
caisses 
de 
pension 
de 
l'UBS 
( , consulté 
le 18 juillet 2022) ou l'indice des caisses de pensions suisses du Credit Suisse ( , consulté le 
18 juillet 2022) constituent donc des indicateurs plus fiables. Or, du premier de ces deux indices 
ressort une performance annuelle moyenne de 3.84 % de 2006 à 2021 et du second un rendement 
annualisé de 3.42 % de 2000 à 2021 et de 1.48 % de 2008 à 2014. Il en résulte, contrairement à ce 
que prétendent les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12, qu'un taux de rendement de 6-8 
% annuel sur cinq ans était élevé, et qu'un rendement de plus de 10 % – performance inévitablement 
visée par X.________ afin de générer un profit avec son activité de gestionnaire – apparaissent très 
largement excessif.
En tout état, comme on l'a vu, Y.________ SA était autorisée à investir dans ses propres produits 
de placement, constitués de placements collectifs qui étaient effectués à l'étranger et n'étaient pas 
soumis à une surveillance équivalente à celle imposée par le droit suisse. Par conséquent, la 
combinaison de ces deux éléments générait, à l'évidence, un risque considérable pour le patrimoine 
de la Fondation. Il apparaît en effet tout à fait patent que des placements spéculatifs à haut 
rendement et la concentration de placements auprès d'un même débiteur entraînent un danger 
beaucoup plus important que des placements diversifiés avec des rendements moins élevés (mais 
plus sécurisés), a fortiori en l'absence de surveillance suffisante.


Tribunal cantonal TC
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Les défendeurs et défenderesses 1 à 12 étaient ou devaient immanquablement être conscients de 
ces risques. Non seulement ces dangers résultent du contrat lui-même, mais il ressort également 
des procès-verbaux des séances tenues dès avant la signature du mandat de gestion discrétionnaire 
(supra consid. 8.4.1.3) que différents acteurs avaient émis des remarques critiques et formulé des 
inquiétudes, notamment quant à la conclusion du mandat de placement discrétionnaire, aux limites 
de placement, au taux de rendement de 6 %, au mode de fonctionnement des placements, au 
manque de précision des informations fournies, aux produits crées pour le portefeuille de la 
Fondation et aux garanties fournies. Il apparaît particulièrement choquant que, lors de la séance du 
17 mars 2009, la défenderesse 5 et le défendeur 6 ont expressément souligné qu'une décision 
relative au mandat de gestion n'était pas concevable sur la seule base des informations reçues et 
que, nonobstant ces expresses réserves, le conseil de fondation a décidé, lors de cette même 
séance, à l'unanimité, de confier la gestion de CHF 30 millions à Y.________ SA et, à 8 voix contre 
3, de viser un objectif minimum de 6 %. Sont également révélatrices les remarques formulées par 
certains membres du conseil de fondation peu avant la conclusion du contrat de placement 
discrétionnaire, discuté lors de la séance du 29 avril 2009, notamment par la défenderesse 5, qui a 
alors indiqué pouvoir "un peu mieux situer" le genre de placements qui seront entrepris et a souligné 
qu'ils comportaient "une part importante de risques" ; quant au défendeur 1, il a noté que plus il y 
aura de normes et restrictions dans le contrat, plus en résulteront des "contraintes" pour la réalisation 
de placements permettant d'atteindre les rendements souhaités ; en ce qui concerne le défendeur 
4, il a confirmé qu'il était nécessaire d'assumer "un certain risque au niveau des placements" si l'on 
voulait atteindre les objectifs intéressants de rentabilité tels que souhaités. 
Eu égard à tout ce qui précède, force est de retenir que le conseil de fondation était ou devait 
immanquablement être conscient du risque considérable lié à la conclusion du mandat de gestion 
discrétionnaire conclu in casu entre la Fondation et le gestionnaire de fortune.
8.5.1.2.3. Au demeurant, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 ont omis de procéder à une 
analyse de risques pour la Fondation et d'établir sur cette base une stratégie de placement, tâches 
du conseil de fondation pourtant inaliénables (cf. supra consid. 8.1.2.4). Contrairement à ce que 
soutiennent les défendeurs et la défenderesses 1, 2, 5 et 10 (cf. réponse 1 point III.V), "améliorer le 
rendement des placements pour améliorer le degré de couverture" ne constitue pas une stratégie 
de placement, loin s'en faut, mais tout au plus le but poursuivi par l'entité. Une stratégie de placement 
doit nécessairement correspondre au profil de risque de la fondation concernée (cf. arrêt TF 
4A_72/2020 du 23 octobre 2020 consid. 5.1.2), alors que la stratégie que les défendeurs et 
défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 prétendent avoir adoptée pour la Fondation ne prenait pas du tout 
en compte sa faible capacité à se soumettre à des risques à cause de son degré de couverture 
absolument insuffisant de 81 % à l'époque des faits.
Ainsi, force est de constater qu'une stratégie de placement digne de ce nom faisait totalement défaut 
au moment de la conclusion du contrat de placement discrétionnaire. C'est ce que confirme d'ailleurs 
la lecture du contrat : Le "profil de placement" de la Fondation était défini à l'annexe B (pièce 62 de 
la demande, p. 6). Or, cette annexe contient uniquement des formulations insignifiantes et lapidaires 
telles que "[l]es investissements faits au bénéficie du client ne doivent pas mettre en péril le capital 
global du fonds", qui ne démontrent en rien que le conseil de fondation aurait procédé à une analyse 
de risques et établi une stratégie de placement. Le contrat restait notamment muet sur l'allocation 
des actifs, ne posait pas d'objectifs par type de placement (actions, obligations, immobiliers, etc.) et 
ne contenait aucune limite quant aux placements alternatifs et investissements dans les fonds 
propres de Y.________ SA. Tout au contraire, l'annexe B du contrat mentionnait explicitement à 


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deux reprises une stratégie "définie par [Y.________ SA]", ce qui démontre bien que la stratégie de 
placement n'était pas établie en amont par le conseil de fondation, mais seulement en aval par 
Y.________ SA, donc en violation du droit. Le renvoi au règlement de placement de la Fondation à 
la fin de l'annexe B ne pouvait pas non plus valablement remplacer la mise en œuvre d'une analyse 
de risques et la définition d'une stratégie de placement de la part du conseil de fondation, ledit 
règlement contenant seulement, à son annexe 2, la liste des allocations d'actifs minimales et 
maximales permises selon les limites de placement de l'OPP 2 ainsi que selon la volonté du conseil 
de fondation. Ces seuils, établis en début 2007, ne tenaient évidemment pas compte de la situation 
particulière de la Fondation de fin 2008 et encore moins de celle de début 2009. Par ailleurs, le 
règlement de placement avait d'ores et déjà été violé dès avant la conclusion du contrat de 
placement discrétionnaire : celui-ci permettait en effet un placement maximal de 5 % de la fortune 
de la Fondation dans des investissements non cotés en bourse, alors que plus de CHF 20 millions 
avaient déjà été investis dans des parts de fonds (non cotés en bourse) de AA.________ Ltd, 
correspondant à plus de 30 % de la fortune nette de la Fondation ; la clause contenue dans l'annexe 
B concernant le respect du règlement de placement était ainsi vidée de tout sens ab initio.
A titre superfétatoire, on peut relever que les responsables du fonds de prévoyance AP.________ – 
pour lequel X.________ œuvrait également en tant que conseiller financier indépendant – ont 
estimé, après avoir fait analyser le dossier de Y.________ SA par des experts financiers, qu'il était 
trop risqué d'octroyer un mandat de placement discrétionnaire à Y.________ SA, respectivement à 
X.________ (cf. supra consid. 8.4.2.1). Cette constatation de fait démontre qu'une autre institution 
de prévoyance placée dans une situation similaire s'est montrée plus prudente en soumettant 
l'affaire à des experts qui lui ont finalement déconseillé ce type de mandat. Dans ledit rapport, les 
experts ont notamment clairement conclu à l'existence d'un excès d'investissements à l'étranger et 
d'une gestion globale des risques difficiles à maitriser (cf. pièce 86 de la demande, p. 38 ss). Dans 
la présente occurrence, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 ont quant à eux délibérément 
renoncé à recourir à un aide d'experts financiers tiers, alors qu'ils prétendent aujourd'hui pour la 
plupart ne pas avoir disposé des compétences nécessaires en matière de placements pour alors se 
rendre compte des lacunes du gestionnaire de fortune.
8.5.1.2.4. En ce qui concerne le choix en tant que tel de la personne de X.________, voire de son 
entreprise Y.________ SA, il sied de relever que celui-ci avait été mandaté comme expert financier 
en 2005 alors qu'il était le beau-fils de l'ancien secrétaire hors conseil de la Fondation, ce qui était 
connu des défendeurs et défenderesses 1 à 12. De plus, X.________ s'est lui-même proposé 
comme futur gestionnaire de fortune de la Fondation, le mandat n'ayant pas été attribué sur l'initiative 
du conseil de fondation. Ces faits sont déjà préoccupants en eux-mêmes, dans la mesure où un 
risque d'un conflit d'intérêts apparaît clairement. Malgré cela, le conseil de fondation n'a pas 
demandé une offre comparative auprès d'un autre candidat avant la conclusion du contrat de gestion 
discrétionnaire en 2009, alors même que l'un de ses membres l'avait explicitement suggéré. Il sied 
par ailleurs de souligner que les défendeurs et défenderesses 1 à 12 n'ont pas non plus insisté pour 
vérifier les rapports annuels de Y.________ SA mais se sont au contraire contentés de l'excuse de 
X.________, lequel prétendait que les chiffres de sa société n'étaient pas publiés ; il en va de même 
des rapports de révision des fonds émis par AA.________ Ltd. Cette manière de procéder apparaît 
parfaitement incompréhensible, pour ne pas dire téméraire. Le fait qu'un lien de confiance préexistait 
entre les défendeurs et défenderesses 1 à 12 et X.________ n'excuse pas que des mesures de 
sécurité élémentaires, telles que des vérifications financières, aient été négligées et que des 


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demandes d'offres comparatives aient été omises. Manifestement, la prétendue confiance des 
défendeurs et défenderesses 1 à 12 confinait à la naïveté.
8.5.1.2.5. En définitive, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 ont conclu le contrat de placement 
discrétionnaire avec Y.________ SA, respectivement X.________, en faisant fi des risques 
financiers patents et des dangers évidents inhérents à la conclusion d'un tel contrat, et sans mettre 
en œuvre d'analyse préalable de la capacité de risque ni avoir établi une stratégie de placement, 
tout ça alors que la Fondation présentait à fin 2008 un degré de couverture vastement insuffisant de 
81 %. En agissant de la sorte, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 ont, de manière 
singulièrement crasse, violé leur devoir d'élaborer une stratégie de placement en fonction de la 
capacité de risque de la Fondation, leur devoir de fidélité les obligeant à agir dans l'intérêt de la 
Fondation et de prévenir des conflits d'intérêts, les principes primordiaux de la sécurité des 
placements et de la répartition appropriée des risques, ainsi que dès lors leur devoir de diligence en 
matière de placements.
8.5.1.3.
Manquements liés au contrôle des placements et à la surveillance du gestionnaire de 
fortune
Le demandeur reproche aux défendeurs et défenderesses 1 à 12 notamment d'avoir violé leurs 
devoirs de contrôle et de surveillance en matière de placements. Comme nous le verrons, une 
violation desdits devoirs doit effectivement être retenue et les manquements des défendeurs et 
défenderesses 1 à 12 à ces égards remontent déjà à une période antérieure à la conclusion du 
contrat de placement discrétionnaire.
8.5.1.3.1. Une première violation doit être constatée en lien avec l'investissement londonien effectué 
en 2008, à savoir deux placements de CHF 5 millions chacun dans le fonds AE.________ réalisés 
lors du premier trimestre 2008 (cf. supra consid. 7.3.2). Si les défendeurs et défenderesses 1 à 12 
avaient examiné les investissements londoniens avec la diligence qui s'imposait pour une affaire de 
cette importance, ils auraient sans aucun doute remarqué qu'il s'agissait d'un placement hautement 
spéculatif, dépourvu de toute sécurité. En effet, X.________, par le biais dudit fonds, n'avait ni acquis 
la propriété d'un immeuble londonien ni fourni une quelconque garantie, comme cela ressort 
clairement du contrat conclu avec le partenaire anglais (cf. pièce 90 de la demande : "The Investor 
[AE.________ Fund] has agreed to enter into this agreement with the Company [partenaire anglais] 
to source and purchase a property in the London area. Once the Company finds a suitable property, 
it will be purchased through an offshore holding company of which the Investor will become the sole 
beneficial owner"). Mais pour faire de telles constatations la lecture du contrat en question n'était 
même pas nécessaire, attendu que X.________ a lui-même lors de séances de la commission de 
placement d'août et octobre 2008 déclaré qu'il s'agissait d'un placement obligataire alternatif, voire 
d'un simple prêt, et non d'un placement immobilier. Au vu de l'importance du montant concerné, 
cette seule déclaration aurait dû mettre le conseil de fondation en alerte. De plus, alors que 
X.________ faisait état de garanties portant sur un montant précisément chiffré (CHF 24 millions), 
de "rendement certifiés" et d'audits, le conseil de fondation n'a aucunement jugé utile de vérifier ou 
de faire vérifier la véracité des dires du gestionnaire de fortune, par exemple en demandant des 
copies de ces documents ou en recourant à des experts financiers indépendants. De surcroît, 
contrairement à ce qu'avancent les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12, il n'est pour le 
moins pas notoire que des rendements de l'ordre de 12.5 % puissent être "facilement réalisés" dans 
le "domaine immobilier". Il est tout au contraire bien connu qu'un rendement de cette ordre constitue 
un rendement important et qu'un rendement important sous-entend une prise de risque à sa mesure 


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(cf. ETTLIN, art. 71 LPP n. 9). L'argumentation des défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 
apparaît d'autant plus inconsistante que, comme on l'a vu, il ne s'agissait pas d'un placement 
immobilier mais bien plutôt d'un prêt dépourvu de toute sécurité.
Le conseil de fondation n'a pas non plus procédé à un contrôle du sous-fonds AE.________ lui-
même – soit son origine et sa nature – dont il a obtenu des parts ; ledit conseil semble, à suivre les 
déclarations faites par certains de ses membres lors des auditions pénales, avoir été inconscient du 
fait qu'il s'agissait d'un sous-fonds domicilié aux Îles Vierges britanniques appartenant à Y.________ 
SA (cf. supra consid. 8.4.2.3). Or, aussi bien le domicile du fonds que son lien avec la structure 
AI.________ créée par X.________ auraient pu être aisément découverts par les défendeurs et 
défenderesses 1 à 12 s'ils avaient consulté la fiche d'informations du fonds ("fact sheet" ou 
"information sheet"). Ces documents contiennent en effet toutes les données nécessaires à cette fin 
(cf. par exemple pièce 27 de la réponse 2). Ces informations ressortaient par ailleurs également des 
relevés bancaires, qui non seulement indiquaient clairement qu'il s'agissait de parts de AA.________ 
Ltd, mais qui en plus mentionnaient l'utilisation du code ISO 3166 "VG", correspondant aux Îles 
Vierges britanniques (cf. pièce 33 de la réponse de la défenderesse 13, p. 7). Tous ces documents 
étaient facilement accessibles pour la Fondation et donc pour les défendeurs et défenderesses 1 à 
12. Ils ont d'ailleurs permis à R.________ de constater que les principaux actifs de la Fondation 
étaient des placements dans le groupe AI.________. Ce sont au demeurant ces mêmes pièces qui 
ont permis à la Fondation d'établir les annexes aux comptes, qui mentionnaient l'appartenance des 
sous-fonds à AA.________ Ltd, respectivement Y.________ SA (cf. supra consid. 8.4.3). Au surplus, 
comme l'a relevé AQ.________ de R.________, une simple recherche du produit financier sur 
internet aurait probablement suffi à générer diverses interrogations (cf. supra consid. 8.4.2.2). Les 
défendeurs et défenderesses 1 à 12 ne peuvent par ailleurs pas raisonnablement prétendre que 
X.________ leur aurait caché, moyennant des faux titres ou par tout autre comportement astucieux, 
l'appartenance du sous-fonds AE.________ à AA.________ Ltd ou sa domiciliation aux Îles Vierges 
britanniques. Il ressort au contraire des rapports fournis par Y.________ SA que l'appartenance à la 
structure AI.________ avait été communiquée par X.________ (cf. par exemple pièce 76 de la 
demande). Si les défendeurs et défenderesses 1 à 12 (ou certaines ou certains d'entre eux) devaient 
effectivement ne pas être conscients des véritables nature et appartenance du fonds dans lequel ils 
venaient d'investir 20 % du patrimoine de la Fondation, cet état de fait ne peut qu'être imputé à leur 
passivité extrême. C'est le lieu de noter à cet égard que la fondation AP.________ avait décelé deux 
mois seulement après la transaction que X.________ avait investi la somme concernée dans un de 
ses propres fonds.
Le conseil de fondation a non seulement manqué de contrôler, avec la diligence qu'imposaient les 
circonstances, le placement lui-même, mais il a également omis de sanctionner une violation 
flagrante de la répartition des compétences entre la commission de placement et lui-même : En 
effet, lors de la séance du 14 mai 2008, le conseil de fondation a été informé du fait que la 
commission de placement avait décidé de "placer un montant supplémentaire de CHF 5'000'000.-" 
et en a seulement pris acte. Il n'a formulé aucune remarque et posé aucune question à l'égard de 
ce placement qui représentait tout de même une somme correspondant à plus de 10 % des avoirs 
de la Fondation. En effet, il s'agissait du second investissement dans le fonds AE.________ qui est 
intervenu le 11 avril 2008, donc un peu plus d'un mois avant que l'information ait été donnée au 
conseil de fondation. La commission de placement a donc mis le conseil de fondation devant le fait 
accompli, sans que cela n'ait généré quelque réaction de la part de ce dernier ; dans ce contexte, il 
convient de rappeler que le premier investissement de CHF 5 millions dans le fonds AE.________ 


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a été réalisé trois mois seulement après que le conseil de fondation l'ait formellement décidé et non 
pas auparavant. Certes, le règlement de placement prévoyait à son art. 7 que la commission de 
placement pouvait proposer des placements pour approbation par le conseil de fondation. Toutefois, 
un placement effectivement réalisé avant que la proposition ne soit formellement faite au conseil de 
fondation ne répond manifestement pas aux conditions prescrites par cette norme. Il sied de rappeler 
encore qu'une telle démarche ne pouvait pas non plus se justifier par une compétence propre en 
matière de gestion de la commission de placement, celle-ci disposant d'une compétence limitée aux 
actions et obligations, ce qui ne correspondait pas à l'investissement londonien.
Il s'avère en somme que les défendeurs 1 à 12 ont, par leur passivité extrême et leur manque de 
contrôle des placements, laissé Y.________ SA, respectivement X.________, procéder en mars et 
en avril 2008 à deux placements hautement spéculatifs dans un fonds alternatif domicilié aux Îles 
Vierges britanniques, qui de surcroît était entièrement contrôlé par X.________, pour une somme 
totale de CHF 10'000'000.-, soit pour plus de 20 % des actifs de la Fondation. Or, selon l'annexe 2 
du règlement de placement, une part maximale de 5 % pouvait être investi dans un produit non coté. 
Pour des immeubles situés à l'étranger ou participations à des sociétés immobilières avec une 
majorité d'immeubles situés à l'étranger, ce qui était le but ultime visé par le placement, l'art. 54 let. 
h OPP 2 en vigueur jusqu'à fin 2008 prévoyait également une limite de 5 %. En effectuant un 
placement de CHF 10'000'000.-, la Fondation a ainsi largement dépassé les limites autorisées. Il 
convient de rappeler encore que le principal actif du fonds AE.________ était un prêt de dix millions 
de francs dépourvu de toute sécurité et de tout sous-jacent réel. Au vu de tout qui précède, il apparaît 
patent qu'en effectuant ces investissements les défendeurs et défenderesses 1 à 12 ont gravement 
violé leurs devoirs de diligence et de fidélité ainsi que les principes de la répartition appropriée des 
risques et de la sécurité des placements.
8.5.1.3.2. Les manquements liés au contrôle des placements avant la conclusion du contrat de 
placement discrétionnaire ne se sont pas limités aux investissements effectués dans le fonds 
AE.________. Pour le début de l'année 2009, il ressort du dossier que des montants de 
CHF 2'445'173.14 et de CHF 1'956'166.97 en date du 21 janvier 2009, de CHF 527'512.77 en date 
du 22 février 2009 ainsi que de CHF 6'050'702.46 en date du 7 mai 2009 ont été investis dans deux 
autres sous-fonds de AA.________ Ltd, à savoir AB.________ et AD.________ (cf. supra consid. 
7.3.2). Le montant total de ces investissements ascende à environ CHF 11 millions, auxquels 
s'ajoute les CHF 10 millions déjà investis dans AA.________ Ltd. Avant la conclusion du contrat et 
l'attribution du mandat de gestion discrétionnaire, la Fondation avait donc déjà placé la moitié du 
montant initial prévu par ledit contrat – et ainsi plus de 40 % de ses actifs – dans des produits 
financiers appartenant à Y.________ SA.
En ce qui concerne les premiers CHF 5 millions investis en janvier et février 2009, il ressort du 
procès-verbal de la séance de la commission de placement du 21 janvier 2009 que X.________ 
avait "procédé récemment" à une vente d'une position de CHF 5 millions qui "se trouvait dans le 
dossier" de Y.________ SA. Le jour même, une première avance à terme fixe pour un montant de 
CHF 5 millions était souscrite auprès de AG.________ par la Fondation. Le conseil de fondation 
respectivement ses membres – qui disposaient des procès-verbaux et devaient donc être au courant 
aussi bien du placement que de son financement par une avance à terme fixe – ne se sont pas 
opposés au conseiller financier – voire à la commission de placement – qui procédait de manière 
autonome à des placements importants, sans être préalablement autorisé par l'organe suprême de 
la Fondation. Comme pour le second placement de CHF 5 millions effectué en 2008, le conseil de 
fondation a été mis devant le fait accompli, ce qui n'a encore une fois suscité aucune réaction de la 


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part des défendeurs et défenderesses 1 à 12. L'éventuel risque lié au financement de placements 
moyennant des crédits (effet de levier) n'a alors aucunement été discuté, ni par la commission de 
placement ni par le conseil de fondation, éventuellement seulement beaucoup plus tard en 2012 (cf. 
pièce 108 de la demande, p. 5). Il faut en outre noter que, pour les investissements à hauteur de 
CHF 5 millions réalisés en janvier et février 2009, le conflit d'intérêts lié à la provenance du produit 
financier devait nécessairement être clair pour les défendeurs et défenderesses 1 à 12, le procès-
verbal de la séance du 21 janvier 2009 mentionnant explicitement qu'il s'agissait d'un investissement 
"dans un fonds propre à Y.________ SA". A nouveau, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 ne 
sont donc pas crédibles lorsqu'ils prétendent avoir appris la véritable nature des fonds seulement au 
cours de la procédure pénale.
Le manque de contrôle en lien avec le placement de CHF 6'050'702.46 comptabilisé le 7 mai 2009 
est encore plus choquant. En effet, la mention de cet investissement dans le fonds AB.________ 
fait entièrement défaut dans les procès-verbaux à disposition de la Cour de céans ; il ne semble 
avoir été discuté ni par le conseil de fondation ni par la commission de placement. Le fait qu'un 
montant correspondant à plus de 10 % des actifs d'un fonds de prévoyance puisse être investi, dans 
un fonds alternatif, sans qu'on y trouve une quelconque trace dans les procès-verbaux est 
parfaitement incompréhensible, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 soulignant ainsi une 
nouvelle fois leur passivité extrême en matière de placements. Le fait que des investissements d'une 
telle importance, en partie financés par des emprunts (effet de levier ; cf. infra consid. 8.5.1.3.4), 
puissent être effectués dans un fonds de placement domicilié aux Îles Vierges britanniques sans 
discussion préalable au sein de l'organe suprême d'une institution de prévoyance, constitue en soi 
une violation flagrante des devoirs en matière de placements dudit organe. Il sied de rappeler que 
X.________ agissait uniquement comme conseiller financier, et non comme gestionnaire de fortune, 
au moment où ce placement a été comptabilisé. On peut une nouvelle fois relever que, placés dans 
une situation similaire, les responsables du fonds de prévoyance AP.________ ont non seulement 
décelé le fait que X.________ avait investi une somme considérable dans l'un de ses propres 
produits financiers, mais qu'ils ont même obligé, avec succès, ce dernier à reprendre les titres en 
question. Les défendeurs et défenderesses 1 à 12 ont donc permis, en manquant au devoir de 
contrôle qui leur incombait, qu'une somme supplémentaire de CHF 11 millions soit investie dans des 
produits émanant de Y.________ SA, à un moment où ils hésitaient encore à mandater cette même 
société comme gestionnaire de fortune. 
Enfin, avec des investissements totaux de plus de CHF 9 millions dans le fonds AB.________, 
également un fonds alternatif offshore appartenant à Y.________ SA, les limites de placement 
légales et réglementaires ont à nouveau été largement dépassées. 
En conséquence, la Cour de céans retient que les défendeurs et défenderesses 1 à 12 ont ignoré 
un conflit d'intérêts évident et enfreint les principes de la répartition appropriée des risques et de la 
sécurité des placements, violant ainsi leurs devoirs de diligence et de fidélité.
8.5.1.3.3. Après la conclusion du contrat de placement discrétionnaire, la Fondation a continué à 
investir dans les fonds AI.________. Jusqu'à la fin août 2009, un montant supplémentaire de plus 
de CHF 10 millions y a été placé, ce qui ramène les investissements totaux dans AA.________ Ltd 
à CHF 31'341'501.65 (cf. supra consid. 7.3.2). Il s'ensuit que, seulement trois mois après l'attribution 
du mandat, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 ont permis à Y.________ SA, respectivement 
X.________, d'investir deux tiers des avoirs de la Fondation dans des fonds alternatifs offshore lui 


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appartenant. La problématique des limites de placement OPP 2 et du risque de concentration s'est 
dès lors intensifiée rapidement.
Lors de la séance du conseil de fondation du 14 octobre 2009, Y.________ SA a été sommée 
d'établir un rapport sur le dépassement des limites de placement de l'OPP 2. L'administrateur de la 
Fondation a en outre exigé de Y.________ SA, également le 14 octobre 2009, qu'elle fournisse "un 
détail des placements contenus dans le portefeuille du fonds à fin septembre 2009" (cf. supra consid. 
8.4.1.3). Ceci démontre clairement que, à ce moment-là, ni l'administrateur ni le conseil de fondation 
ne disposaient de renseignements précis quant aux investissements effectués par Y.________ SA, 
alors même que ceux-ci se montaient déjà à plus de CHF 30 millions. Toujours lors de la même 
séance, X.________ a également relevé que des audits relatifs aux investissements opérés 
soulignaient leur caractère sécurisé. A nouveau, rien dans le dossier ne permet de constater que 
les défendeurs et défenderesses 1 à 12 auraient exigé et vérifié ces documents, ni même qu'ils 
existaient vraiment. Or, compte tenu des risques élevés liés à la conclusion du contrat de placement 
discrétionnaire (cf. supra consid. 8.5.1.2), un suivi étroit aurait à l'évidence été impérieusement 
requis. En séance du 25 novembre 2009, en lien avec les dépassements des nouvelles limites de 
placement de l'OPP 2, X.________ s'est en outre montré disposé à rencontrer l'autorité de 
surveillance, si cette dernière devait requérir quelque information, pour "apporter les renseignements 
nécessaires et justifications sur les allocations de placements financiers intervenus". Ceci indique 
une nouvelle fois que la Fondation – et donc son organe suprême – ne disposait pas de 
connaissances suffisantes des placements entrepris par Y.________ SA, sans quoi une telle 
intervention n'aurait pas été proposée par son gestionnaire de fortune. Ce constat est d'ailleurs 
confirmé par les interventions du demandeur 1 et de la défenderesse 5 lors de la séance du conseil 
de fondation du 10 octobre 2012, qui ont expressément évoqué un manque d'informations détaillées 
en lien avec les placements effectués par Y.________ SA.
Les défendeurs et défenderesses 1 à 12 auraient par ailleurs dû se questionner sur le sérieux de 
X.________ puisque ce dernier leur avait proposé, avant même la conclusion du contrat de 
placement discrétionnaire, de reprendre les titres Lehman Brothers à la valeur initiale, soit 
CHF 2'300'000.-, en raison de leur perte totale de valeur suite à la faillite de cette banque. Or, le 
gestionnaire de fortune a ensuite avancé en novembre 2009 qu'il s'agissait d'un malentendu et que 
Y.________ SA ne pourrait pas reprendre ces titres. Lors des auditions pénales, les défendeurs et 
défenderesses 1 à 12 ont déclaré que la volonté exprimée par X.________ de reprendre les titres 
Lehman Brothers était un élément important qui avait renforcé la confiance en sa personne. Dans 
ce contexte, l'on ne comprend pas que les défendeurs et les défenderesses 1 à 12 n'aient pas exigé 
la reprise de ces titres et n'aient à tout le moins pas tiré les conclusions qui s'imposaient après que 
X.________ leur ait annoncé qu'il n'allait finalement pas pouvoir reprendre ces titres.
8.5.1.3.4. Malgré toutes les circonstances alarmantes évoquées ci-avant, aucune mesure n'a été 
prise par les défendeurs et défenderesses 1 à 12 et aucune surveillance de quelque ordre que ce 
soit n'a jamais été mise en place. Cela a permis à Y.________ SA, respectivement X.________, de 
continuer à investir des millions de francs provenant des avoirs de la Fondation dans ses propres 
produits financiers, à savoir des fonds offshore, alternatifs et hautement spéculatifs. En sus des 
CHF 31'341'501.65 déjà investis en été 2009, sont venus s'ajouter CHF 13'536'736.10 en 2010, puis 
CHF 9'663'636.- en 2011 et CHF 1'168'644.50 en 2012, ce qui correspondait finalement à plus de 
80 % des avoirs de la Fondation. Ainsi, la grande majorité des avoirs de la Fondation a été investie 
dans AA.________ Ltd, ce qui, par voie de conséquence, a conduit à une concentration massive 
des risques. 


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Au demeurant, environ CHF 15 millions desdits placements ont été financés par des avances à 
terme fixe octroyées par une banque, entraînant un effet de levier considérable. Les transactions 
avec effet de levier supposent, selon le Tribunal fédéral, un crédit de la banque ; le client peut 
acquérir des positions pour des montants excédant les actifs dont il dispose, la différence étant 
financée par la banque, qui exigera une couverture appropriée en matière de fonds propres (marge) 
afin de limiter ses risques en cas d'insolvabilité du client (cf. arrêts TF 4A_412/2021 du 21 avril 2022 
consid. 11.1 ; 4A_450/2010 du 21 décembre 2010 consid. 5.2.1). Il s'agit là d'un risque 
supplémentaire que la Fondation, au vu de sa situation, ne pouvait se permettre de prendre. 
Confronté aux circonstances précitées (cf. supra consid. 8.5.1.2), il ne fait aucun doute qu'un 
membre de conseil de fondation consciencieux et raisonnable aurait accordé une attention 
particulière à la surveillance du mandat de gestion, notamment pour ce qui est de la sécurité des 
placements promise. Cela se serait traduit par un suivi étroit des investissements effectués par le 
gestionnaire de fortune, notamment s'agissant du choix des véhicules d'investissement et de leurs 
sous-jacents. En l'espèce, il devait dès le début être évident que des investissements dans des 
véhicules propres à Y.________ SA étaient source de conflits d'intérêts et généraient une mise en 
danger accrue de deux principes primordiaux de la gestion de fortune, soit la sécurité des 
placements et la répartition appropriée des risques. 
Ainsi, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 n'ont pas opéré le contrôle et la surveillance imposés 
en matière de placements, aussi bien avant qu'après la conclusion du contrat de placement 
discrétionnaire. Ils se sont contentés de prendre connaissance des quelques documents et 
informations fournis par X.________, sans jamais exiger la production de documents essentiels, tels 
que des rapports de révision ou des garanties, alors que le gestionnaire de fortune les avait 
expressément mentionnés lui-même à réitérées reprises. Ils ont par ailleurs omis de consulter les 
documents de base à leur disposition, tels que les relevés bancaires et les fiches d'informations des 
fonds. Par leur passivité extrême et leur confiance en la personne de X.________ confinant à la 
naïveté, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 ont gravement violé, outre leurs devoirs généraux 
de diligence et de fidélité, les devoirs en matière de placements, notamment les principes de la 
répartition appropriée des risques et de la sécurité des placements. Ils n'ont ainsi pas accordé le 
plus grand soin à la surveillance du consultant externe mandaté, comme le leur imposait pourtant 
l'art. 8 al. 1 du règlement de placement notamment.
8.5.1.4.
Non-pertinence des arguments des défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12
8.5.1.4.1. Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 font valoir à tort qu'ils auraient satisfait 
à leurs devoirs de contrôle et de surveillance en matière de placements, notamment en posant des 
questions à X.________. Il ne suffisait toutefois pas de simplement s'appuyer sur les seuls dires de 
X.________ ou sur les quelques documents qu'il fournissait lors des séances du conseil de fondation 
et de la commission de placement. A maintes reprises, X.________ a mentionné des documents 
tout à fait élémentaires, tels que des garanties et des rapports d'audit, que les défendeurs et 
défenderesses 1 à 12 n'ont jamais demandé à voir. Ils ne semblent même pas avoir pris acte, au 
moment des faits, des documents et informations dont la Fondation disposait déjà, puisque dans le 
cas contraire ils ne prétendraient pas avoir ignoré, jusqu'à l'ouverture de la procédure pénale, que 
X.________ investissait les avoirs de la Fondation dans ses propres fonds domiciliés aux Îles 
Vierges britanniques (cf. également infra consid. 8.5.1.4.2).
Dans ce contexte, il ne suffisait pas non plus de se fier aux comptes et aux relevés bancaires. A la 
lumière de la jurisprudence du Tribunal fédéral, les membres du conseil de fondation ne peuvent 


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pas uniquement s'orienter aux résultats qui leur ont été présentés, ils doivent questionner les faits 
se trouvant derrière les chiffres (cf. ATF 141 V 51 consid. 6.2.3). Ceci vaut d'autant plus face à des 
circonstances particulières, telles que celles présentes en l'espèce (faible capacité de risques de la 
Fondation au vu de son degré de couverture de 81 % et conflit d'intérêts du gestionnaire de fortune 
qui investissait dans ses propres produits). Des comptes et des relevés bancaires ne sont 
manifestement pas aptes à prouver que les parts des fonds non cotés en bourse possèdent 
effectivement la valeur que X.________ prétendait qu'ils aient, ces pièces ne donnant que les 
valeurs communiquées par l'administrateur des fonds (cf. infra consid. 9.5.1.4.1). Pour pouvoir se 
faire une idée précise de la situation, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 auraient notamment 
dû insister pour recevoir les rapports de révision des sous-fonds appartenant à AA.________ Ltd, 
ainsi que l'a fait l'ultérieure experte LPP de la Fondation, R.________. Comme l'a soulevé 
AQ.________ lors de son audition devant le Ministère public, il s'agit de questions que tout le monde 
aurait pu se poser, indépendamment de compétences spécifiques en matière de placements (cf. 
supra consid. 8.4.2.2). Si les défendeurs et défenderesses 1 à 12 avaient demandé ces documents 
clés, ils auraient inévitablement constaté que les rapports d'audit de AA.________ Ltd et ses sous-
fonds n'existaient très probablement pas, contrairement aux dires de X.________.
Quoi qu'il en soit, les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 perdent de vue que les reproches 
principaux qui leur sont fait – à savoir la conclusion d'un contrat de placement discrétionnaire 
permettant à leur gestionnaire de fortune d'investir dans ses propres véhicules de placement, le 
conflit d'intérêts qui en est résulté, ainsi que la concentration massive des avoirs de la Fondation 
dans les sous-fonds de AA.________ Ltd, violant les principes de la sécurité et de la répartition 
appropriée des risques – auraient pu être évités grâce aux informations et documents qui étaient 
d'ores et déjà à leur disposition (cf. supra consid. 8.5.1.2 s. et infra 8.5.1.4.2).
8.5.1.4.2. Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 font de plus valoir qu'ils ignoraient que 
Y.________ SA, respectivement X.________, investissait l'entier des avoirs de la Fondation dans 
un fonds domicilié aux Îles Vierges britanniques qui lui appartenait. Ils estiment que le reproche du 
demandeur est un "raisonnement a posteriori". Ce faisant, les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 
10 à 12 perdent de vue que c'est précisément leur passivité et leur absence de contrôle et de 
surveillance qui leur sont reprochés. Un conseil de fondation consciencieux et attentif n'aurait pas 
ignoré ces faits et aurait été en état d'alerte dès les premiers placements en 2008. Contrairement à 
ce que semble soutenir les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12, ils possédaient toutes les 
informations nécessaires bien avant la procédure pénale. En effet, lors de la séance de la 
commission de placement du 21 janvier 2009 X.________ avait déjà mentionné l'existence d'un 
produit propre à Y.________ SA (supra consid. 8.4.1.3). En outre, le contrat de placement 
discrétionnaire du 12 mai 2009 prévoyait explicitement le recours à des produits financiers propres 
à Y.________ SA (supra consid. 8.5.1.2.2) et les fiches d'information bancaires indiquaient 
l'appartenance des sous-fonds au fonds AA.________ Ltd ainsi que leur domiciliation aux Îles 
Vierges britanniques (supra consid. 8.5.1.3.1). Au demeurant, les déclarations de certains membres 
du conseil de fondation lors des séances du conseil de fondation et des auditions pénales laissent 
à penser que l'appartenance des produits financiers à Y.________ SA n'était pas ignorée de tous 
(cf. pièce 82 de la demande, p. 3 ; pièce 93 de la demande, p. 3 ; pièce 1054 de la réponse 1, p. 5 ; 
pièce 73 de la réponse 2, p. 16 et 19). Les défendeurs et défenderesses 1 à 12 savaient donc, ou 
du moins auraient dû savoir, que X.________ investissait les avoirs de la Fondation dans des fonds 
lui appartenant et domiciliés aux Îles Vierges britanniques. En tout état de cause, tous les acteurs 
devaient nécessairement être au fait de la gravité de la situation à la lecture des annexes aux 


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comptes 2009 (cf. supra consid. 8.4.3.2) : non seulement y figuraient cinq dépassements de la limite 
de 10 % par débiteur respectivement 5 % par objet, mais ces cinq dépassements étaient tous des 
placements dans des fonds AI.________, ce qui était indiqué noir sur blanc dans les annexes aux 
comptes (pièce 34 de la demande, p. 23 des annexes aux comptes ; pour les exercices suivants cf. 
pièces 35, 36 et 37 de la demande, p. 23 et 27 ss).
Il sied d'ajouter que même quand les membres du conseil de fondation ont été informé par 
R.________ du fait qu'une grande partie la fortune de la Fondation (75 % fin 2010) avait été placée 
dans des fonds AI.________, domiciliés aux Îles Vierges Britanniques, et que les documents mis à 
disposition par X.________ ne permettaient pas d'avoir une vision claire quant à la nature des 
différents placements, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 ont malgré tout décidé – à l'unanimité 
– de poursuivre la collaboration avec Y.________ SA respectivement X.________. L'on ne voit donc 
pas quel argument les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 entendent tirer du fait qu'ils 
auraient ignoré l'appartenance des placements en question, puisqu'ils n'ont pas réagi différemment 
lorsqu'ils ont été précisément informé des faits. A titre de comparaison, le conseil de fondation du 
fonds de prévoyance AP.________ a interdit à X.________ d'investir dans ses propres fonds et, 
lorsque ce dernier a fait fi de cette interdiction et a placé CHF 7 millions dans ces propres fonds, il 
l'a remarqué dans les deux mois et a alors pris des mesures en conséquence.
8.5.1.4.3. Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 exposent enfin qu'ils avaient un statut 
de milicien et que même des spécialistes en placement n'avaient pas pu détecter les problèmes liés 
aux investissements de la Fondation. Cet argument présente deux aspects distincts : d'une part, les 
conseillers de fondation semblent soutenir que, dans la mesure où ils n'avaient pas les compétences 
requises en matière de gestion et de placement financier, la violation de leurs devoirs ne saurait leur 
être imputable. D'autre part, ils paraissent arguer que si même des spécialistes en placement n'ont 
pas pu prévenir les risques générés par les agissements du gestionnaire de fortune, l'on ne saurait 
alors leur reprocher de ne pas y être parvenu, de sorte que l'on ne pourrait pas leur reprocher d'avoir 
commis une faute, ou qu'une interruption du lien de causalité adéquate ou encore une faute 
concomitante de la Fondation devrait être retenue.
En ce qui concerne le premier aspect, force est de constater que les facteurs de risques en lien avec 
les principes de la sécurité des placements et de la répartition appropriée des risques étaient en 
l'espèce tellement flagrants qu'un conseil de fondation moyennement attentif aurait nécessairement 
dû les remarquer et agir en conséquence, même sans compétence spécifique en matière de 
placements (cf. supra consid. 8.5.1.2.2 et 8.5.1.3.1). Il n'est ainsi aucunement nécessaire d'être un 
spécialiste dans le domaine financier pour s'interroger, à titre d'exemple, sur le sérieux d'un produit 
financier prévoyant un rendement de 12.5 % sur un investissement de CHF 10'000'000.- avec 
garantie de capital (investissement londonien effectué en 2008), a fortiori si l'on vient de subir une 
perte de plus de deux millions en lien avec un autre produit qui était également prétendument garanti 
(à savoir les titres Lehman Brothers). Le conseil n'avait pas davantage besoin d'une expertise 
particulière pour juger inadmissible l'investissement de 50 à 80 % des avoirs d'une institution de 
prévoyance dans un seul et même fonds alternatif domicilié au Îles Vierges britanniques. Les 
défendeurs et défenderesses 1 à 12 ne devaient donc pas être spécialistes du domaine pour 
satisfaire à leurs devoirs ; le simple bon sens aurait dû largement leur suffire. En tout état de cause, 
en acceptant leur mandat en tant que conseillers de fondation, les défendeurs et défenderesses 1 à 
12 ont accepté le risque de se voir imputer une éventuelle incompétence (Übernahmeverschulden).


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Quant au second aspect, il sied d'emblée de relever que le simple fait que d'autres spécialistes 
n'aient pas attiré l'attention des défendeurs et défenderesses 1 à 12 sur les risques présentés par 
les investissements entrepris n'a pas vocation à démontrer que ces problèmes étaient difficilement 
identifiables, voire même impossible à discerner. Au vu des constatations faites précédemment, la 
conclusion contraire s'impose invariablement. De plus, il n'est pas exclu que les spécialistes 
mentionnés par les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 et qui ne sont pas partie à la 
présente procédure (comme notamment les administrateurs, les banques et les autorités de 
surveillance) n'aient pas également violé des devoirs, question ne relevant toutefois pas de l'objet 
du présent litige (en ce qui concerne le réviseur et l'expert LPP, leur responsabilité sera traitée aux 
consid. 9 et 10). Or, une responsabilité simultanée de plusieurs acteurs ne peut être exclue dans le 
cas présent. Comme le note à juste titre le demandeur, le fait de blâmer d'autres personnes ne 
disculpe quoi qu'il en soit pas les défendeurs et défenderesses 1 à 12 et ne les libère pas de leurs 
responsabilités. Finalement, il convient de rappeler que les devoirs de contrôle et de surveillance en 
matière de placements qui incombent au conseil de fondation ne sauraient se résumer à une attitude 
attentiste qui voudrait qu'il ne se contente de réagir lorsque l'organe de révision, l'expert LPP ou 
l'autorité de surveillance lui aurait signalé un problème. Si l'on devait suivre l'argumentation des 
défendeurs 1 à 8 et 10 à 12, le conseil de fondation ne jouerait plus aucun rôle dans la surveillance 
en matière de placements, puisqu'il pourrait toujours se retrancher derrière la responsabilité d'autres 
acteurs. Or, comme on l'a vu, les devoirs de contrôle et de surveillance en matière de placements 
des avoirs de prévoyance constituent une tâche permanente du conseil de fondation, qui est de 
surcroît inaliénable (supra consid. 8.1.2.3 s.).
Par ailleurs, les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 14 semblent vouloir rejeter la 
responsabilité sur les banques en invoquant l'arrêt B-645/2016 du Tribunal administratif fédéral du 
17 septembre 2018 (cf. supra B.c). Or, l'arrêt en question ne permet en rien d'aboutir à une telle 
conclusion. En effet, le Tribunal administratif fédéral a notamment retenu, au consid. 3.2.2.3, que le 
fait que AG.________ n'ait pas remarqué – ou tenu compte du fait – que la Fondation était, en tant 
qu'institution de prévoyance, soumise à des prescriptions particulières en matière de placements ne 
créait en soi pas un risque tangible pour la banque. On ne pouvait faire grief à AG.________ de ne 
pas avoir surveillé le respect des normes de placement ancrées dans la législation sur la prévoyance 
professionnelle ; en tant que banque de dépôt intervenant dans le cadre d'un mandat execution only, 
elle n'avait pas le devoir de contrôler si les décisions d'investissement de la Fondation étaient 
conformes aux obligations auxquelles celle-ci était soumise, ni celui de la conseiller dans ses 
décisions d'allocation d'actifs et lui indiquer si elles étaient judicieuses. Ainsi, AG.________ ne 
courait pas le risque de voir la Fondation exiger d'elle un dédommagement pour violation de son 
devoir de diligence qui aurait fait supporter à la banque la perte subie. Il en va de même du conflit 
d'intérêts dans lequel se trouvait le gestionnaire externe (X.________). La banque en était certes 
consciente et aurait dû le relever dans la documentation, ce d'autant plus qu'elle ne disposait pas 
d'une procuration ; ce comportement, dans le cadre d'une relation execution only, ne contrevenait 
cependant pas au devoir d'identification des risques, dans la mesure où la Fondation ne pouvait 
ignorer le conflit d'intérêts et qu'elle avait néanmoins confié les décisions de placement à 
Y.________ SA.
8.5.2.
Faute
8.5.2.1. La Cour de céans constate, avec le demandeur, que les défendeurs et défenderesses 1 à 
12 ont violé leurs devoirs de diligence et de fidélité ainsi que leurs devoirs particuliers en matière de 
placements en tant que membres de l'organe suprême de la Fondation. Il sied de rappeler dans ce 


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contexte qu'une négligence même légère suffit (supra consid. 6.2.3) et que les membres du conseil 
de fondation doivent faire preuve d'une diligence accrue (supra consid. 8.1.2.3). Dans la mesure où, 
nonobstant l'apparition successive de multiples indices alarmants, les défendeurs et défenderesses 
1 à 12 se sont conscrits dans une passivité extrême, leur négligence ne peut qu'être qualifiée de 
grave. Il ne fait ainsi pas de doute qu'un conseiller de fondation moyennement attentif, consciencieux 
et raisonnable, placé dans la même situation que les défendeurs et défenderesses 1 à 12, aurait 
réagi différemment que ces derniers. 
8.5.2.2. Pour soutenir l'absence de faute, les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 se 
réfèrent au jugement du 20 mars 2018 du Tribunal pénal économique (pour la procédure pénale cf. 
supra C), duquel il ressortirait notamment que les éléments au dossier démontreraient que les quatre 
prévenus (défendeurs 1 à 4) n'avaient pas eu connaissance d'irrégularités commises dans la gestion 
de la Fondation par le gestionnaire de fortune délégataire. Ils perdent toutefois de vue que cette 
instance examinait singulièrement la question de l'existence d'une infraction intentionnelle, à 
l'exclusion de celle de l'existence d'une faute au sens large qui comprend tant la notion d'intention 
que celle de négligence (p. 35 ss) :
"Si tant est qu'il faille considérer que les prévenus en leur qualité de membres du comité de placement 
eussent eu une obligation de contrôle vis-à-vis de l'activité du gestionnaire externe mandaté […], cela n'y 
changerait rien. En effet, comme développé ci-après, une éventuelle violation des devoirs de gestion ne 
relèverait que de la négligence tout au plus […] Leur seule éventuelle passivité – si l'on devait admettre 
qu'ils eussent manqué à un devoir de surveillance – ne suffit pas à engager leur responsabilité pénale […] 
Il est observé qu'il importe peu de savoir si les prévenus en tant qu'organe formel auraient dû connaitre les 
activités illicites en procédant aux contrôles nécessaires – la question ne pouvant être pertinente que sous 
l'angle du droit civil".
En d'autres termes, il ne ressort aucunement des considérations du Tribunal pénal économique 
qu'aucune faute n'a été commise par les défendeurs 1 à 4 mais uniquement qu'il n'y a pas eu 
d'infraction commise intentionnellement par le conseil de fondation susceptible d'engager sa 
responsabilité pénale. Attendu que seul l'auteur qui a commis intentionnellement une des infractions 
prévues par l'art. 158 CP et les art. 76 s. LPP est punissable, la question d'une éventuelle négligence 
des membres du conseil de fondation n'a logiquement pas été examinée par les autorités judiciaires 
pénales successivement saisies.
8.5.2.3. Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12, en se référant à l'arrêt du Tribunal fédéral 
6B_1142/2019, 6B_1164/2019 et 6B_1175/2019 du 2 mars 2020, soutiennent que la Haute Cour 
aurait d'ores et déjà constaté l'absence de violation fautive de leurs devoirs. Dans l'arrêt précité, le 
Tribunal fédéral a retenu ce qui suit (consid. 2.4.2) :
"Au vu de ce qui précède, la cour cantonale a constaté que les membres du conseil de fondation du Fonds 
de prévoyance ACSMS – parmi lesquels figuraient [les défendeurs 1 à 4] – n'avaient pas assuré leur devoir 
de surveillance avec toute la diligence requise. C'est cependant en vain que l'on cherche, dans l'arrêt 
attaqué, quelle norme de comportement – résultant en particulier de la LPP et [de l'OPP 2] – aurait été 
spécifiquement violée par les quatre prénommés de manière à causer l'intervention des autorités pénales. 
[…] En outre, il apparaît douteux qu'une éventuelle violation de ces dispositions aurait pu être fautive, 
puisque la cour cantonale a constaté que les intéressés s'étaient fiés aux informations dont ils disposaient, 
que leur attention n'avait pas été attirée sur les problématiques en question – cela alors qu'il aurait 
appartenu à d'autres acteurs de le faire – et que ceux-ci n'avaient en définitive pas eu conscience des 


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risques liés aux investissements ni d'éventuels écarts relatifs aux normes applicables en matière de 
prévoyance professionnelle vieillesse, survivants et invalidité.
Enfin, on ne voit pas dans quelle mesure le comportement [des défendeurs 1 à 4] aurait pu se trouver en 
lien de causalité avec les frais de la procédure. Celle-ci n'a en effet pas été ouverte en raison de la passivité 
ou du manque de diligence des quatre prénommés, ni même eu égard à l'attitude du conseil de fondation 
du Fonds de prévoyance ACSMS dans son ensemble, mais bien ensuite de la gestion des avoirs par 
Y.________ SA et X.________ ainsi que des pertes en ayant résulté, aspect pour lequel l'autorité 
précédente n'a constaté aucune responsabilité spécifique [des défendeurs 1 à 4]. C'est donc sans violer le 
droit que la cour cantonale a refusé de faire application des art. 426 al. 2 et 430 al. 1 let. a CPP à l'égard 
des prénommés et, partant, qu'elle leur a octroyé des indemnités fondées sur l'art. 429 CPP. Le grief doit 
être rejeté."
La Cour de céans constate tout d'abord que le Tribunal fédéral s'est exprimé exclusivement sous 
l'angle restreint de l'art. 426 al. 2 CPP sur l'illicéité fautive du comportement des défendeurs 1 à 4, 
le Ministère public fribourgeois ayant recouru contre l'arrêt du Tribunal cantonal en ce qui avait trait 
aux frais et dépens. De plus, le Tribunal fédéral, pour parvenir à sa conclusion, ne se fonde 
évidemment et manifestement – cela ressort explicitement de son arrêt – que sur les constatations 
de l'arrêt cantonal rendu en matière pénale, qui ne se confondent pas avec celles ressortant du 
présent arrêt. Enfin, l'examen effectué par la Haute Cour était nécessairement sommaire dans la 
mesure où il a été fait dans le cadre restreint de l'art. 426 al. 2 CPP, comme en témoigne les 
formulations utilisées, telles que "de manière à causer l'intervention des autorités pénales" et "il 
apparaît douteux". Force est dès lors de conclure que la question de la responsabilité civile des 
défendeurs 1 à 4 – et donc des défendeurs et défenderesses 5 à 12 – n'a pas été définitivement 
jugée par le Tribunal fédéral dans l'arrêt précité.
8.5.2.4. En somme, les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 ne peuvent, sur le plan civil, 
tirer aucun argument de l'acquittement au pénal des défendeurs 1 à 4. 
Il reste à souligner, à l'inverse, que le Tribunal pénal économique a retenu, dans son jugement 810 
2020 2 du 5 octobre 2021 rendu à l'encontre de X.________ (cf. supra C.b), que le conseil de 
fondation n'avait pas fait montre de la diligence élémentaire requise envers l'activité de son 
gestionnaire de fortune et qu'il avait ainsi violé ses obligations légales. En raison de la 
coresponsabilité de la dupe (à savoir la Fondation), cette instance a ainsi conclu que X.________ 
n'avait pas fait usage d'astuce au sens de l'art. 146 CP (p. 61).
8.5.3.
Lien de causalité
8.5.3.1. Les manquements des défendeurs et défenderesses 1 à 12 sont en lien de causalité, 
naturelle et adéquate, avec la totalité du dommage subi par la Fondation. Contrairement à ce que 
prétendent les défendeurs et la défenderesse 1, 2, 5 et 10, si le conseil de fondation avait rempli ses 
devoirs dès le début 2008, aucune des transactions litigieuses (cf. supra consid. 7.3.2) n'aurait été 
effectuée. Il y a, en tout état de cause, lieu d'admettre que, même si de telles opérations avaient été 
réalisées, une réaction idoine du conseil de fondation aurait permis de récupérer les montants déjà 
investis, comme l'a fait la fondation AP.________ qui s'est faite rembourser un placement de 
plusieurs millions de francs au début de l'année 2010. Autrement dit, si les défendeurs et 
défenderesses 1 à 12 avaient correctement contrôlé et surveillé X.________, étudié avec la 
prudence nécessaire les documents dont ils disposaient et exigé des documents et informations 
supplémentaires comme le leur imposaient clairement leurs devoirs face aux incertitudes générés 


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par les conseils, la gestion et les produits de Y.________ SA, un dommage ascendant à 
CHF 40'410'769.77 au moins (cf. supra consid. 7.3.4) aurait, selon le cours ordinaire des choses et 
l'expérience générale de la vie, pu être évité avec une probabilité confinant à la certitude.
8.5.3.2. Les défendeurs et la défenderesse 1, 2, 5 et 10 prétendent que de demander davantage 
de documents ou d'informations n'aurait pas permis d'éviter la survenance du dommage parce qu'ils 
auraient obtenu à chaque fois des réponses qui les auraient confortés dans leurs choix. 
Ce faisant, ils ne font que spéculer sur les explications que X.________ leurs aurait livrées et 
omettent de concevoir que si des justificatifs et justifications avaient instamment été requis de sa 
part, certains éléments de sa gestion auraient inévitablement entaché sa crédibilité, trahissant 
notamment les risques inconsidérés qu'il a pris. Ils perdent par ailleurs de vue qu'on ne leur reproche 
pas spécifiquement le manque de récolte de documents et d'informations, mais également et surtout 
d'importants manquements dans le contrôle et la surveillance en matière de placements qu'ils 
devaient opérer. C'est le lieu de rappeler que même au moment où R.________ a rendu le conseil 
de fondation attentif au fait que 75 % des avoirs de la Fondation avaient été investis dans un fonds 
offshore appartenant à Y.________ SA, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 ont poursuivi la 
collaboration avec X.________, sans pour autant prendre de mesures ni s'enquérir diligemment de 
la réalité de la situation. L'argumentation soutenue par les défendeurs et défenderesses 1, 2, 5 et 
10 est ainsi dénué de toute pertinence.
8.5.3.3. Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 soutiennent en outre que le lien de 
causalité adéquate entre leurs manquements et le dommage survenu aurait été rompu par les actes 
frauduleux de X.________, respectivement les manquements des autres acteurs, organes et 
mandataires de la Fondation (à savoir les défenderesses 13 et 14, les banques, les administrateurs, 
l'autorité de surveillance). Selon la jurisprudence, la causalité cesse d'être adéquate lorsqu'une autre 
cause apparaît à ce point prépondérante qu'elle rejette la première à l'arrière-plan (cf. ATF 142 IV 
237 consid. 1.5.2). La faute ou le fait d'un tiers ne libère en principe pas de sa responsabilité l'auteur 
d'un dommage ; il n'en va différemment que lorsque cette faute ou ce fait sont si importants qu'ils 
apparaissent comme la seule cause du dommage (cf. WERRO/PERRITAZ, in Commentaire romand, 
Code des obligations I, 3e éd. 2021, art. 41 n. 48).
On ne se trouve manifestement pas dans un tel cas de figure en l'occurrence. En effet, en leur qualité 
de membres du conseil de fondation, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 assumaient une 
responsabilité entière en ce qui concerne la gestion de la fortune de la Fondation, dans la mesure 
où la surveillance des placements constitue une tâche permanente et inaliénable dudit conseil. Le 
fait que le gestionnaire de fortune ait lui-même manqué à ses obligations contractuelles et légales 
ne change rien à la responsabilité du conseil, attendu que le dommage n'aurait tout simplement pas 
pu se produire sans les manquements crasses des défendeurs et défenderesses 1 à 12. Aussi, le 
fait que d'autres acteurs aient été impliqués ou ont également violé leurs devoirs ne libère pas le 
conseil de fondation de sa responsabilité (cf. supra consid. 8.5.1.4.3). Notamment en lien avec les 
prétendus faux dans les titres commis par X.________ en lien avec les valeurs de ses véhicules de 
placement, il sied de retenir que le dommage n'aurait tout simplement pas pu se produire si les 
défendeurs et défenderesses 1 à 12 avaient rempli leurs devoirs et empêché le gestionnaire de 
fortune de placer plus de 80 % des avoirs de la Fondation dans AA.________ Ltd, la valorisation 
correcte ou non des parts de fonds n'y changeant rien. Il ne fait donc aucun doute que si la Fondation 
avait été gérée par un conseil de fondation consciencieux, le dommage aurait été évité, comme le 


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démontre l'exemple du fonds de prévoyance AP.________. Dès lors, cette argumentation des 
défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 tombe à faux.
8.5.4.
Fixation des dommages-intérêts
8.5.4.1. Comme précédemment exposé (cf. supra consid. 7), le dommage, même s'il n'est pas 
encore chiffré au franc près, constitue un montant nettement supérieur aux CHF 20'000'000.- 
demandés.
8.5.4.2. Les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 font subsidiairement valoir une réduction 
de l'indemnité en application de l'art. 44 CO en raison d'une faute concomitante de la Fondation. Ils 
considèrent en substance que la Fondation doit se voir imputer la faute de certains de ses auxiliaires, 
à savoir des administrateurs et des banques, qui auraient eux-mêmes contribué au dommage par 
leurs manquements. 
Une réduction de la responsabilité à cause d'une faute de tiers est considérée comme fort théorique 
par le Tribunal fédéral dans le domaine de la prévoyance professionnelle ; elle peut seulement être 
envisagée lorsque la faute du responsable poursuivi en justice apparaît tellement légère qu'il serait 
manifestement injuste de le condamner à réparer l'entier du dommage (cf. ATF 141 V 51 consid. 8.3; 
140 V 405 consid. 6.1). Ce qui précède vaut également en cas d'une faute de la partie lésée. 
En l'espèce, comme on l'a vu, la faute des défendeurs et défenderesses 1 à 12 doit être considérée 
comme grave, les devoirs violés étant nombreux et les violations crasses. Une réduction des 
dommages-intérêts en application de l'art. 44 CO n'entre donc pas en ligne de compte. Si les 
administrateurs et les banques devaient avoir manqué à leurs devoirs d'une quelconque manière 
ainsi que le prétendent les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12, le contrôle des activités 
de ces auxiliaires incombait d'ailleurs là encore au conseil de fondation en sa qualité d'organe 
suprême de la fondation.
8.5.4.3. En ce qui concerne le défendeur 9 qui ne s'est jamais exprimé devant la Cour de céans, on 
constate qu'il a quitté le conseil de fondation avant le dernier placement effectué en octobre 2012. Il 
figure aux procès-verbaux en tant que conseiller de fondation en tous les cas jusqu'au 1er mars 2011. 
Or, à ce moment-là, un montant de plus de CHF 38 millions a déjà été investi dans AA.________ 
Ltd, soit presque le double du montant réclamé. Dès lors, la question de savoir s'il répond de l'entier 
du dommage final peut rester ouverte à ce jour, le défendeur 9 répondant dans tous les cas d'un 
dommage à hauteur des CHF 20'000'000.- demandés.
8.6.
Sort de l'action partielle
L'action partielle introduite à l'encontre des défendeurs et défenderesses 1 à 12 doit ainsi être 
admise. Partant, les défendeurs et défenderesses 1 à 12 sont condamnés, solidairement entre eux, 
à verser au demandeur la somme de CHF 20'000'000.- avec intérêts à 5 % l'an dès le 11 octobre 
2012 (à ce sujet cf. supra consid. 7.3.6). La question de la solidarité sera développée au considérant 
11.
9.
Responsabilité de l'organe de révision
9.1.
Devoirs de l'organe de révision
Selon l'art. 53 al. 1 LPP en vigueur jusqu'au 31 décembre 2011, l'institution de prévoyance désigne 
un organe de contrôle, appelé organe de révision dès 2012 (cf. art. 52a al. 1 LPP), qui vérifie chaque 


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année la gestion, les comptes et les placements. En vertu de l'art. 755 CO, applicable par analogie 
à la responsabilité de l'organe de révision en matière LPP (cf. ancien art. 53 al. 1bis LPP ; dès 2012 
cf. art. 52 al. 4 LPP), l'organe de révision est responsable du dommage qu'il cause en manquant 
intentionnellement ou par négligence à ses devoirs. Il sied donc de rappeler les devoirs de l'organe 
de révision en matière LPP avant de traiter de la responsabilité de la défenderesse 13.
9.1.1. Les devoirs de l'organe de révision en matière LPP sont, comme ceux des membres du 
conseil de fondation, essentiellement précisés dans les dispositions d'exécution. Selon l'art. 35 al. 1 
OPP 2 dans sa teneur jusqu'au 31 décembre 2011, l'organe de contrôle vérifie chaque année la 
conformité à la loi, aux ordonnances, aux directives et aux règlements (légalité) des comptes 
annuels et des comptes de vieillesse (let. a), la légalité de la gestion, notamment en ce qui concerne 
la perception des cotisations et le versement des prestations ainsi que la légalité du placement de 
la fortune (let. b) et le respect des prescriptions prévues aux art. 48f à 48h et 49a al. 3 et 4 (let. c). 
L'organe de contrôle doit établir, à l'intention de l'organe supérieur de l'institution de prévoyance, un 
rapport écrit sur le résultat de ses vérifications. Il doit proposer d'approuver les comptes annuels, 
avec ou sans réserves, ou d'en refuser l'approbation. Si l'organe de contrôle constate, lors de ses 
vérifications, que la loi, l'ordonnance, les directives ou le règlement n'ont pas été observés, il le 
consignera dans son rapport (art. 35 al. 3 OPP 2). Lorsque la gestion ou l'administration de 
l'institution de prévoyance est confiée à un tiers, entièrement ou en partie, cette activité du tiers doit 
faire aussi l'objet d'un contrôle conforme (art. 35 al. 4 OPP 2).
En cas de découvert, l'organe de contrôle vérifie au plus tard lors de son examen ordinaire si le 
découvert a été annoncé à l'autorité de surveillance conformément à l'art. 44. Si ce n'était pas le 
cas, il rédige immédiatement un rapport à l'attention de l'autorité de surveillance (art. 35a al. 1 OPP 
2). Dans son rapport annuel, il indique notamment, selon l'art. 35a al. 2 OPP 2, si les placements 
concordent avec la capacité de risque de l'institution de prévoyance en découvert et si les art. 49a, 
50 et 59 sont respectés (let. a).
Si, lors de ses vérifications, l'organe de contrôle constate des irrégularités, il doit impartir à 
l'institution de prévoyance un délai approprié pour régulariser la situation. Si ce délai n'est pas 
observé, l'organe de contrôle doit en informer l'autorité de surveillance (art. 36 al. 2 OPP 2). Il est 
tenu d'informer immédiatement l'autorité de surveillance si la situation de l'institution de prévoyance 
exige une intervention rapide, si son mandat prend fin ou si l'autorité fédérale de surveillance en 
matière de révision lui retire son agrément (art. 36 al. 3 OPP 2).
L'art. 52c al. 1 LPP, entrée en vigueur le 1er août 2011, précise que l'organe de révision vérifie 
notamment si les comptes annuels et les comptes de vieillesses sont conformes aux dispositions 
légales (let. a), si l'organisation, la gestion et les placements sont conformes aux dispositions légales 
et réglementaires (let. b), si les mesures destinées à garantir la loyauté dans l'administration de la 
fortune ont été prises et si le respect du devoir de loyauté est suffisamment contrôlé par l'organe 
suprême (al. 1 let. c ; cf. art. 53 al. 5 LPP en sa teneur jusqu'à fin 2011 : "L'organe de contrôle 
s'assure que la gestion de fortune se déroule de manière loyale"). L'OPP 2 dans sa version entrée 
en vigueur le 1er janvier 2012 précise que, lors des vérifications portant sur l'organisation et sur la 
gestion de l'institution de prévoyance, l'organe de révision doit attester l'existence d'un contrôle 
interne adapté à la taille et à la complexité de l'institution (art. 35 al. 1 OPP 2).
9.1.2.
Selon la jurisprudence, l'examen effectué par le réviseur – qui n'est pas un contrôle 
permanent, mais en principe un examen annuel a posteriori – a pour but d'empêcher ou de révéler 
des irrégularités commises dans la gestion de l'institution de prévoyance. Il s'agit d'une comparaison 


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entre l'objectif et la réalité, dont le but est de déterminer si et dans quelle mesure les dispositions de 
la loi et de l'ordonnance ainsi que les directives de placement de l'institution de prévoyance ont été 
respectées et si la légalité de la comptabilité, du placement de la fortune et de la gestion peut être 
confirmée. En outre, l'organe de révision est tenu de vérifier la légalité des actes des organes et le 
système de contrôle interne. Lors de la vérification de la légalité des placements, le réviseur doit 
procéder au contrôle de l'inventaire et de l'évaluation ainsi qu'à une analyse de la composition des 
placements. Les documents de base doivent être examinés au préalable et les conditions juridiques, 
organisationnelles et économiques doivent être établies. Si l'institution de prévoyance a délégué tout 
ou partie de la gestion à un tiers, les activités de ce tiers doivent également être examinées (cf. ATF 
141 V 93 consid. 6.1 ; arrêt du Tribunal administratif du canton de Zoug S 2010 200 du 21 janvier 
2014 consid. 4.8.1 ; cf. également ATF 137 V 446 consid. 6.2.2; Schweizer Handbuch der 
Wirtschaftsprüfung, vol. 4, 2009, p. 219 ss).
Dans le cadre du contrôle de la légalité du placement de la fortune, le réviseur doit vérifier si 
l'institution de prévoyance a procédé à une diversification appropriée et qu'elle n'a pas pris un risque 
exagéré ; il s'agit donc de constater si la fortune est gérée conformément aux art. 71 LPP et 50 ss 
OPP 2. La sécurité est au premier plan, son évaluation se fait notamment en appréciant l'ensemble 
des actifs et des passifs en fonction de la situation financière effective ainsi que de la structure et de 
l'évolution attendue de l'effectif des assurés. Le choix des placements doit être effectué avec soin, 
le maintien de la valeur doit être pris en considération et le but et la taille de l'institution de 
prévoyance doivent être pris en compte. Il faut veiller en premier lieu à ce que la sécurité de la 
réalisation des objectifs de prévoyance soit garantie. Le risque doit être réparti entre les différentes 
catégories de placement, entre les débiteurs dont la solvabilité est irréprochable ainsi qu'entre les 
différentes régions et branches économiques. Lors de la vérification de placements collectifs 
(fondations de placement, fonds de placement), et en particulier de placements alternatifs tels que 
les hedge funds ou les placements en private equity, il convient d'accorder une attention particulière 
aux justificatifs d'inventaire et d'évaluation, aux contrats et aux décomptes ainsi qu'à l'établissement 
correct du bilan (cf. sur l'ensemble Schweizer Handbuch der Wirtschaftsprüfung, p. 193, 221 et 231 
s. ; SUTTER, in Stämpflis Handkommentar, LPP et LFLP, 2010, art. 53 n. 16 ss).
Le réviseur n'est pas tenu de rechercher des actes délictueux. Toutefois, lorsque l'on est en 
présence de circonstances dont on peut déduire un risque élevé, il doit faire preuve d'une vigilance 
et d'un esprit critique accrus (cf. ATF 141 V 93 consid. 6.2.3).
9.2.
Position du demandeur
Le demandeur reproche à la défenderesse 13 d'avoir violé ses devoirs en tant qu'organe de révision 
et d'avoir ainsi causé une augmentation du dommage à partir du milieu de l'année 2009. Il considère 
que sa faute, au regard de la violation de ses devoirs, est grave. Selon lui, si la défenderesse 13 
avait agi conformément à ses devoirs, le dommage survenu dès la seconde moitié de 2009 aurait 
pu être évité.
9.2.1.
Illicéité
9.2.1.1. Manquements en lien avec les activités de contrôle
De manière générale, le demandeur reproche à la défenderesse 13 de ne pas avoir soulevé le fait 
que le conseil de fondation ne suivait pas de stratégie en lien avec les placements, ne connaissait 
même pas la nature de ceux-ci et n'était pas conscient des risques encourus (cf. demande 


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ch. 403 ss). En constatant le découvert de la Fondation, la défenderesse 13 aurait dû augmenter 
l'intensité de son examen et faire preuve d'un niveau de vigilance et d'un esprit critique accrus. Les 
titres AI.________ constituaient typiquement une position impliquant de très importants risques, ce 
d'autant plus que lesdits titres n'étaient pas cotés en bourse mais que leurs valeurs reposaient sur 
des valeurs nettes d'inventaire, soit des NAV (cf. demande ch. 407 ss).
9.2.1.2. Manquements en lien avec le contrôle des investissements en 2008
En ce qui concerne les investissements dans le fonds AE.________ de l'ordre de CHF 10 millions 
effectués en 2008, le demandeur reproche à la défenderesse 13 de n'avoir vérifié ni les garanties 
desdits investissements ni les promesses de revente assurées. Malgré les incohérences des relevés 
bancaires, des dires de X.________ ainsi que de la comptabilité de la Fondation quant au 
classement des placements (obligation, placement immobilier, prêt, placement alternatif), la 
défenderesse 13 n'aurait pas effectué les contrôles adéquats ou complémentaires nécessaires. En 
reprenant tels quels, dans son rapport de révision pour l'exercice 2008, les éléments du bilan 
manifestement erronés relatifs aux investissements et en les classant en tant qu'obligations – ce qui 
permettait de rester sous les limites fixées par l'OPP 2 – la défenderesse 13 aurait manqué de la 
diligence requise (cf. demande ch. 47 et 414 ss).
Selon le demandeur, en cas d'investissement dans des fonds non cotés et valorisés uniquement sur 
la base de NAV, des contrôles plus approfondis devraient avoir lieu. Ils devraient alors consister à 
documenter et vérifier les valeurs sous-jacentes de la NAV. En cas de manque de transparence, le 
réviseur doit approfondir ses vérifications ou même faire appel à un spécialiste, ce que la 
défenderesse 13 aurait omis de faire. Une révision des comptes annuels avec respect des normes 
pertinentes de la profession aurait dû obligatoirement amener la défenderesse 13 à demander la 
production d'éléments probants adéquats, comme notamment des comptes annuels audités du 
sous-fonds AE.________ ou du fonds AA.________ Ltd, du contrat entre le sous-fonds 
AE.________ et la société auprès de laquelle les investissements ont été effectués, ainsi que des 
justificatifs documentant les sous-jacents dudit fonds autres que les documents internes présentés 
par X.________. Il soutient qu'une telle requête aurait alors dû amener la défenderesse 13 à formuler 
les remarques et réserves nécessaires déjà lors de l'établissement du rapport afférent à l'exercice 
2008 (cf. demande ch. 422 ss).
Il continue en alléguant que la défenderesse 13 aurait également dû vérifier si les exigences en lien 
avec l'art. 53 al. 5 LPP étaient remplies par le gestionnaire de fortune externe de la Fondation, étant 
donné que ce dernier investissait dans un véhicule de placement lui appartenant. Elle n'aurait au 
contraire jamais tenté de savoir s'il était garanti que l'unique personne chargée de la gestion des 
actifs de la Fondation n'abuse pas de cette activité à son profit (demande ch. 428 s.).
9.2.1.3. Manquements en lien avec le contrôle des investissements à partir de 2009
S'agissant des investissements effectués début 2009, la défenderesse 13 n'a, selon le demandeur, 
à tort pas critiqué le risque élevé engendré par les avances à terme fixe. Avec la prise de 
connaissance de la conclusion du contrat de placement discrétionnaire, elle aurait selon lui dû réunir 
des éléments probants afin de pouvoir établir un rapport de révision digne de ce nom. Le risque de 
concentration qui présentait le mandat de gestion discrétionnaire aurait alors dû mener à des 
vérifications adéquates moyennant l'obtention de documents justificatifs supplémentaires. En outre, 
pour le demandeur, les rapports de révision 2009 et 2010 contenaient également bon nombre 
d'erreurs et d'incohérences (cf. demande ch. 48 ss), auxquelles la défenderesse 13 a été rendu 


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attentive par R.________ dans son courrier du 25 novembre 2011 (cf. demande ch. 431 ss) ; 
R.________ avait de plus souligné que la concentration des rôles assumés par le groupe 
AI.________ nécessitait une diligence particulière de la part de l'organe de révision (cf. demande 
ch. 439). La défenderesse 13 aurait également côtoyé X.________ avant et pendant son éviction 
de la fondation AP.________ (cf. demande ch. 132 et 438).
Concernant les rapports de révision pour les exercices 2009 et suivants, le demandeur fait 
notamment valoir ce qui suit :

Dans le rapport de révision relatif à l'exercice 2009, le total des actifs de la Fondation dans le 
bilan s'élève à CHF 58'468'409.67, dont CHF 25'044'654.70 placés en obligations, 
CHF 15'701'752.13 placés en actions et CHF 0.- placés en fonds alternatifs. Ceci constitue une 
contradiction flagrante par rapport à l'annexe aux comptes dudit rapport, dans lequel, à la 
page 24, les placements alternatifs sont chiffrés à CHF 10'468'354.- ce qui équivaut à 17.9 % 
des actifs de la Fondation et engendre donc un dépassement. Par ailleurs, les placements 
AE.________ prétendument réalisés dans de l'immobilier à Londres ne sont pas présentés 
comme de l'immobilier à l'étranger ou comme des placements alternatifs (cf. demande ch. 48 
ss).

Le rapport de révision relatif à l'exercice 2010 fixe le total des actifs de la Fondation dans le 
bilan à CHF 64'125'662.58, dont CHF 32'492'233.67 placés en obligations, CHF 16'128'315.15 
placés an actions, et CHF 0.- placés dans des fonds alternatifs. Ceci ne correspond toutefois 
pas à l'annexe aux comptes dudit rapport, dans lequel, à la page 24, la part de placements 
alternatifs est chiffrée à CHF 7'682'749.24 ce qui équivaut à 12 % des actifs de la Fondation (cf. 
demande ch. 52 ss).

Dans le rapport de révision relatif à l'exercice 2011, une reclassification de la présentation des 
placements au bilan (et un alignement entre la présentation au bilan et dans l'annexe) a été 
effectué et un nouveau poste "parts de fonds en immobilier" a été établi, sauf que la 
classification erronée des investissements londoniens persiste. Ces modifications ont été faites 
sans une quelconque remarque du réviseur (cf. demande ch. 55 s.).

Dans le rapport de révision relatif à l'exercice 2012, pour la première fois de toute la période 
litigieuse, une réserve a été émise en lien avec les dépassements des art. 53 ss OPP 2. 
Toutefois, la défenderesse 13 a malgré tout attesté que les dispositions légales, statutaires et 
réglementaires applicables en l'espèce avaient été respectées (cf. demande ch. 57).
9.2.2.
Faute
En se basant sur les allégations susmentionnées, le demandeur reproche à la défenderesse 13 une 
violation de nombreuses normes de la LPP et de l'OPP 2, en particulier un examen insuffisant de la 
classification des placements, de la capacité de risque de la fondation, du système de contrôle 
interne ainsi que de l'existence et de l'évaluation des placements en soi. Il expose qu'agit sans 
diligence ou avec négligence, le réviseur qui commet une erreur qui peut être reprochée à un 
représentant typique de ce groupe professionnel (diligence moyenne). Au vu des éléments, 
notamment de la durée des manquements et de la faute de la défenderesse 13, le demandeur 
estime qu'elle a été gravement négligente (cf. demande ch. 442 ss).


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9.2.3.
Lien de causalité
Selon le demandeur, l'inactivité de la défenderesse 13 lors de l'établissement du rapport de révision 
relatif à l'exercice 2008 a permis au conseil de fondation d'être conforté dans la confiance qu'il 
attribua à X.________. A partir des activités de contrôle réalisées début 2009, la défenderesse 13 
aurait dû demander des éléments probants et effectuer un contrôle plus approfondi. L'inactivité de 
la défenderesse 13 aurait permis à X.________ d'effectuer, dès janvier 2009, des investissements 
en toute liberté. Selon lui, si elle avait entrepris les démarches nécessaires, le conseil de fondation 
aurait été à même de se poser les questions qui s'imposaient et d'en poser des pertinentes à 
X.________. Ces dernières seraient alors immanquablement restées sans réponse. La 
conséquence aurait été un arrêt, au plus tard dès la seconde moitié 2009, des investissements 
effectués par X.________ (cf. demande ch. 449 ss).
9.2.4.
Conclusions
Le demandeur part du principe que si la défenderesse 13 avait rempli les devoirs qu'elle était tenue 
d'accomplir lors de l'établissement du rapport de révision relatif à l'exercice 2008, les 
investissements se seraient arrêtés dès la seconde moitié 2009 et le dommage survenu après cette 
date, soit CHF 40'781'715.37, aurait été évité. Toutefois, il s'agit présentement d'une action partielle, 
le demandeur concluant à une responsabilité solidaire de la défenderesse 13 pour un montant de 
CHF 15'362'507.37 sans qu'il n'explique pour autant comment ce montant a été déterminé.
9.3.
Position de la défenderesse 13
La défenderesse 13 s'est déterminée par écrit dans sa réponse du 15 février 2021 et sa duplique du 
2 novembre 2021 (ci-après : respectivement réponse 3 et duplique 3) ainsi que par oral lors des 
débats publics du 23 juin 2022.
9.3.1.
Absence de violation fautive de devoirs
La défenderesse 13 conteste avoir violé, de manière fautive, ses devoirs. Dans son argumentation, 
elle expose à plusieurs reprises s'être basée sur les comptes annuels approuvés par le conseil de 
fondation ainsi que sur les relevés bancaires de AG.________ et de AH.________. Elle fait valoir, 
en citant des passages des rapports Private Banking de AG.________ ainsi que des relevés de 
dépôt de AH.________, que ces banques auraient garanti l'exactitude des valeurs comptabilisés 
dans les avoirs du fonds. Il n'aurait alors pas incombé à la défenderesse 13 de remettre en cause 
ces informations (cf. réponse 3 ad 84, 114, ch. 594 s. ; duplique 3 ad 43, 174, 177, 182, 186, 423).
De plus, la défenderesse 13 se réfère expressément à deux arrêts du Tribunal fédéral. Ainsi, 
contrairement à l'organe de révision reconnu responsable dans l'arrêt publié aux ATF 141 V 93, on 
ne saurait à son sens lui reprocher les mêmes manquements. La présente occurrence serait 
davantage comparable à la situation décrite à l'arrêt du Tribunal fédéral 9C_786/2013 du 
18 décembre 2014. La défenderesse 13 fait ainsi valoir que si le Tribunal fédéral a jugé qu'on ne 
pouvait pas tenir pour responsable un organe de révision qui s'est fondé de bonne foi sur des 
documents falsifiés par la comptable de l'institution de prévoyance pour établir son rapport de 
révision, on ne peut en aucun cas lui reprocher de s'être fondée de bonne foi sur des comptes établis 
sur la base de pièces non falsifiées et fournies par des banques (cf. réponse 3 ch. 591 ss).
En définitive, la défenderesse 13 soutient qu'elle était en droit de fonder ses rapports sur les 
documents fournis par la Fondation, sans qu'elle n'ait à devoir requérir des pièces originales ni des 


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justificatifs probants, directement de la part de X.________, respectivement de Y.________ SA, 
relatifs aux placements effectués. Selon elle, son mandat ne portait pas sur la vérification de la 
gestion loyale de la fortune mais uniquement sur les mesures organisationnelles prises en matière 
de gestion de la fortune. L'existence de deux banques distinctes offrant toutes les garanties 
d'indépendance et de probité, donnant des valeurs unitaires similaires pour chaque placement, dès 
2011 déjà, auraient constitués des éléments de confiance largement suffisants. En outre, 
l'opportunité des investissements ne serait pas du ressort de l'organe de révision (cf. réponse 3 ch. 
594 ss ; duplique 3 ad 43, 186).
9.3.2.
Absence de lien de causalité adéquate
La défenderesse 13 fait également valoir que la condition du lien de causalité n'est pas remplie. Le 
comportement de X.________ l'aurait en effet interrompu. La défenderesse 13 estime que le fait 
que le gestionnaire de fortune ait communiqué des indications mensongères à l'administrateur de 
AA.________ Ltd, ce qui a conduit ce dernier à calculer des NAV trop élevées sur cette base 
erronée, entraînerait une rupture du lien de causalité. Lesdites valeurs ayant été communiquées à 
Telekurs, c'est en se basant sur la valeur publiée par Telekurs que les banques ont réalisé leurs 
extraits de placement. Or, la Fondation s'est quant à elle basée dans sa comptabilité sur les extraits 
bancaires en réalité erronées, et la défenderesse 13 sur les extraits bancaires et les comptes y 
relatifs pour établir ses rapports de révision. La défenderesse 13 soutient alors qu'elle n'avait aucune 
raison de remettre en cause les valeurs des fonds AI.________ communiquées par AG.________ 
et AH.________ dans les extraits de placement, les valeurs ayant été attestées par lesdites banques 
et AG.________ ayant de surcroît accordé des avances à terme fixe à la Fondation, crédit qui a été 
garanti par un nantissement des titres AI.________, ce qui renforçait la confiance que les acteurs 
plaçaient dans ces valeurs.
9.3.3.
Conclusions
La défenderesse 13 conclut, dans la mesure de sa recevabilité, au rejet intégral de l'action.
9.4.
Pièces ressortant du dossier
Référence est faite à la partie correspondante dans le considérant consacré à la responsabilité du 
conseil de fondation (cf. supra consid. 8.4).
9.5.
Subsomption
A titre liminaire, il sied de souligner que les devoirs de la défenderesse 13, en tant qu'organe de 
révision, ne sont évidemment pas les mêmes que ceux du conseil de fondation. L'organe de révision 
n'est pas directement responsable de la gestion et, plus particulièrement, des placements de 
l'institution de prévoyance. Par contre, il répond indirectement du dommage qui aurait pu être évité 
s'il avait accompli ses devoirs de vérification avec la diligence requise et pris les mesures 
appropriées. Cela est objet de l'examen conduit ci-après.
9.5.1.
Illicéité
9.5.1.1.
Manquements liés aux activités de contrôle pour l'exercice 2008
Comme on l'a vu (cf. supra consid. 7.3.2), les premières transactions préjudiciables sont intervenues 
en mars et avril 2008 pour des montants de CHF 5'000'000.-, soit pour un total de CHF 10'000'000.-, 
sous la forme d'achats de parts du fonds AE.________. Il s'agissait d'un sous-fonds de AA.________ 


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Ltd, fonds de placement offshore, domicilié aux Îles Vierges britanniques, dont X.________ était 
administrateur et seul détenteur des actions avec droit de vote. Alors que l'idée avait été d'investir 
dans de l'immobilier à Londres, ni la Fondation ni AE.________ n'ont acquis d'immeuble ; il s'agissait 
d'un simple prêt, dépourvu de toute garantie, octroyé par le sous-fonds AI.________ au partenaire 
anglais avec pour objectif de se faire rembourser le montant avec un intérêt de 12.5 %. La Fondation 
a ainsi investi une première fois dans un fonds, soumis à aucune surveillance prudentielle et non 
audité, appartenant à son propre conseiller financier. La somme totale investie correspondait 
pourtant à plus de 20 % des actifs de la Fondation pour l'exercice 2008 (cf. supra consid. 8.5.1.3.1).
Le rapport de révision établi par la défenderesse 13 pour l'exercice 2008 est daté du 9 juin 2009. La 
défenderesse 13 y a notamment constaté que le conseil de fondation avait respecté les prescriptions 
légales en matière d'exécution des placements et que les placements étaient en conformité avec les 
dispositions des art. 49a, 50 et 59 OPP 2. Elle a de plus recommandé d'approuver les comptes 
annuels. En ce qui concerne le bilan relatif à l'exercice 2008, CHF 23'815'357.- ont été retenus sous 
"Placements obligations", mais uniquement CHF 594'183.- sous "Fonds alternatifs". Dans les 
annexes aux comptes jointes au rapport, aucun dépassement des normes de l'OPP 2 n'a été signalé 
(cf. supra consid. 8.4.3.1).
9.5.1.1.1. En préparant le rapport de révision pour l'exercice 2008, probablement entre janvier 2009 
et le 9 juin 2009, la défenderesse 13 avait l'obligation d'examiner soigneusement les documents de 
base, soit notamment les procès-verbaux des séances du conseil de fondation et de la commission 
de placement ainsi que les documents bancaires relatifs aux versements effectués par la Fondation. 
Or, si elle l'avait fait, elle aurait inévitablement constaté que, en dates des 7 mars et 11 avril 2008, 
deux investissements de CHF 5'000'000.- chacun avaient été effectués par la Fondation (cf. supra 
consid. 7.3.2 et 8.5.1.3.1). L'importance des montants investis – les actifs de la Fondation se 
montaient en 2008 à CHF 46 millions – aurait nécessairement dû attirer l'attention de la 
défenderesse 13. Elle aurait dû relever les incohérences de la classification dudit placement ainsi 
que le manque de crédibilité des dires de X.________ quant à la sécurité et aux garanties en lien 
avec ce produit financier. Cela aurait incité la défenderesse 13 à exiger des justificatifs 
supplémentaires de la part de la Fondation, respectivement de Y.________ SA et de X.________ 
(cf. supra consid. 9.1.2).
Si la défenderesse 13 avait conduit ses activités de vérification de l'exercice 2008 avec la diligence 
requise, elle serait forcément parvenue à la conclusion que les comptes n'avaient pas été établis 
correctement. En effet, l'investissement de CHF 10 millions dans le fonds AE.________ devait être 
considéré comme un placement alternatif (cf. supra consid. 8.5.1.3.1), ce qui ressort d'ailleurs 
clairement des relevés de dépôt de AH.________ (cf. par exemple pièce 36 de la réponse 3, p. 3 s.) 
et en partie des extraits de AG.________ (cf. pièce 33 de la réponse 3, p. 6 ss), sur lesquels la 
défenderesse 13 prétend pourtant s'être fondée durant toute la durée de ses activités de contrôle. 
Or, les comptes de l'exercice 2008, qui ont fait l'objet du rapport de révision de la défenderesse 13, 
indiquaient seulement CHF 594'183.- sous la rubrique des placements alternatifs. Plus diligents, les 
organes de révision ultérieurs, O.________ et P.________, ont qualifié l'entier des titres 
AI.________ de placements alternatifs (cf. pièces 40 ss de la demande). Aussi, en omettant de 
mettre cette erreur en lumière dans son rapport de révision, la défenderesse 13 a violé son devoir 
de vérifier la conformité des comptes annuels avec la réglementation topique.
9.5.1.1.2. Bien que les dispositions de l'OPP 2 relatives aux limites de placement en vigueur pour 
l'exercice 2008 ne traitaient pas encore des placements alternatifs, aussi bien les créances contre 


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un débiteur ayant son siège ou son domicile à l'étranger que les actions d'une société dont le siège 
est à l'étranger étaient limitées à hauteur de 5 % par débiteur respectivement par société (cf. art. 54 
let. e et g OPP 2 dans sa teneur en vigueur jusqu'au 31 décembre 2008). Les placements dans le 
sous-fonds AE.________ respectivement dans le fonds AA.________ Ltd, atteignant 20 % à fin 
2008, cette limite était donc considérablement dépassée. Même si l'on admettait – contrairement à 
ce qui vient d'être retenu (supra consid. 9.5.1.1.1) – que la défenderesse 13 pouvait penser que les 
investissements londoniens avaient un caractère immobilier, la limite de placement y relative, qui 
était également de 5 % (art. 54 let. h OPP 2 dans sa teneur en vigueur jusqu'au 31 décembre 2008), 
aurait également largement été dépassée. Vu la faible capacité de risque de la Fondation à ce 
moment-là, son degré de couverture ayant baissé à 81 %, il s'agissait d'un risque que la Fondation 
n'était pas en mesure d'assumer. Or, le risque pris était tellement important qu'il ne s'agissait 
évidemment plus d'une question d'opportunité – exclue du contrôle effectué par l'organe de révision 
– mais bel et bien d'une question de légalité, les art. 71 al. 1 LPP et art. 50 OPP 2 ayant été 
lourdement violés par le conseil de fondation, ce que la défenderesse 13 était tenue de constater.
En recommandant au conseil de fondation l'approbation des comptes de l'exercice 2008 sans 
signaler le large dépassement précédemment établi et en omettant d'émettre une quelconque 
réserve, la défenderesse 13 a également violé son devoir de vérifier les comptes et les placements, 
a fortiori en présence d'une institution de prévoyance se trouvant en situation de découvert. Comme 
nous l'avons vu, les investissements londoniens étaient contraires aux principes de la répartition 
appropriée des risques et de la sécurité des placements (cf. supra consid. 8.5.1.3.1). A cela s'ajoute 
que AA.________ Ltd, fonds de placement étranger non soumis à une surveillance équivalente à 
celle imposée par le droit suisse, était détenu par X.________, sur conseil duquel la Fondation avait 
effectué ces placements, de sorte qu'il existait un manifeste conflit d'intérêts (cf. supra 
consid. 8.5.1.2.2). S'il est vrai que Y.________ SA n'était pas encore chargée de la gestion à 
l'époque des investissements londoniens, de sorte que son contrôle n'incombait pas (encore) à la 
défenderesse 13 (cf. supra consid. 9.1.1), l'art. 53 al. 5 LPP (dans sa teneur en vigueur jusqu'au 31 
décembre 2011) obligeait malgré tout par la suite cette dernière à s'assurer que la gestion de la 
fortune de la Fondation se déroulait loyalement, ce qu'elle n'a manifestement pas fait.
9.5.1.1.3. En résumé, la défenderesse 13 n'a, concernant l'exercice 2008, pas suffisamment 
approfondi ses vérifications, ni fait preuve d'une vigilance et d'une diligence accrues, alors que ce 
devoir lui incombait en raison du risque important auquel la Fondation était exposé (cf. ATF 141 V 
93 consid. 6.2.3). Elle a non seulement recommandé d'approuver des comptes annuels qui n'étaient 
pas correctement établis – le bilan ne mentionnant pas la part importante investie dans un fonds 
alternatif et les annexes aux comptes ne faisant pas état de l'important dépassement des limites de 
placement de l'OPP 2 –, mais elle a surtout omis, après la clôture de ses activités de contrôle, 
d'attirer l'attention du conseil de fondation sur le risque imminent généré par les investissements 
londoniens et d'émettre des réserves quant à l'approbation des comptes. La simple consultation des 
documents de base, notamment de la fiche d'information de AA.________ Ltd et des contrats 
conclus entre le sous-fonds AE.________ et ses partenaires londoniens, l'aurait pourtant amenée à 
aviser le conseil de fondation et – à défaut de réaction immédiate de celui-ci – l'autorité de 
surveillance de la non-conformité des placements avec les principes de la sécurité et de la répartition 
appropriée des risques. Par ces manquements, la défenderesse 13 a gravement enfreint les devoirs 
qui lui incombaient.


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9.5.1.2.
Manquements liés aux activités de contrôle pour l'exercice 2009
Ainsi qu'établi, des placements à hauteur de CHF 21'341'501.65 ont été effectués en 2009 dans 
AA.________ Ltd, à savoir CHF 9'023'388.37 dans AB.________ Fund, CHF 6'060'166.97 dans 
AD.________ Fund et CHF 6'257'946.31 dans AF.________ Fund. A ces montants s'ajoutent les 
CHF 10'000'000.- déjà investis en 2008 dans AE.________ Fund. En tout, la Fondation a donc 
investi CHF 31'341'501.65 de ses avoirs dans AA.________ Ltd à fin 2009, ce qui correspondait à 
plus de 50 % de ses actifs à cette époque (cf. supra consid. 7.3.2 et 8.5.1.3.2 s.).
Dans le rapport de révision relatif à l'exercice 2009, établi en mai 2010, la défenderesse 13 avait 
derechef recommandé l'approbation des comptes annuels, sans émettre de réserve. Elle a attiré 
l'attention du conseil de fondation sur les limites de placement de la nouvelle OPP 2, en précisant 
que les dépassements retenus dans l'annexe aux comptes étaient conformes au règlement de 
placement de la Fondation (cf. supra consid. 8.4.3.2).
9.5.1.2.1. A la lecture du rapport de révision relatif à l'exercice 2009, on constate que la 
défenderesse 13 a approuvé les comptes, tandis que le bilan et les annexes des comptes ne 
concordaient pas : alors que le bilan indiquait notamment CHF 25'044'654.70 en obligations, CHF 
15'701'752.13 en actions, CHF 0.- en fonds alternatifs et CHF 11'503'000.- en immobilier, les 
annexes indiquaient CHF 18'197'117.- en obligations, CHF 6'512'298.- en actions, CHF 10'468'354.- 
en hedge funds, voire placements alternatifs et CHF 18'350'534.- en immobilier (cf. supra consid. 
8.4.3.2 et pièce 34 de la demande, p. 24). Rien que cette contradiction frappante laisse douter du 
sérieux avec lequel la défenderesse 13 a effectué son activité de contrôle. De plus, comme pour 
l'exercice 2008 (supra consid. 9.5.1.1.1) et indépendamment de la contradiction relevée ci-dessus, 
les placements n'ont pas été qualifiés correctement : les investissements à hauteur de CHF 31 
millions dans AA.________ Ltd auraient dû être qualifiés de placements alternatifs tels qu'ils 
ressortaient du relevé de dépôt de AH.________ pour l'année 2009 (cf. pièce 36 de la réponse 3) et 
partiellement du Private Banking Report de AG.________ (cf. pièce 33 de la réponse 3, p. 6 ss). Il 
apparaît ainsi que la défenderesse 13 – qui a prétendu s'être fiée sur les relevés bancaires (quant 
à cet argument cf. également infra consid. 9.5.1.4.1) – n'a pas consulté ces documents en effectuant 
sa vérification ou n'en a, à tout le moins, pas tiré les conclusions qui s'imposaient.
9.5.1.2.2. En ce qui concerne les limites de placement fixés par l'OPP 2, plusieurs dépassements 
ont été mentionnés aux pages 23 et 24 de l'annexe aux comptes relative à l'exercice 2009 (cf. le 
tableau supra consid. 8.4.3.2). Il en ressort notamment que 19.5 % des avoirs de la Fondation ont 
été investis dans le sous-fonds AE.________, 11.7 % dans AF.________, 11.1 % dans 
AD.________ et 15.7 % dans AB.________, soit un total de 58 % des avoirs de la Fondation qui 
s'élevaient au total à CHF 58 millions en 2009. Or, ces sous-fonds appartenaient tous au même 
umbrella fund, à savoir AA.________ Ltd, ce qui ressortait de la fiche d'information de AA.________ 
Ltd, des relevés bancaires (cf. supra consid. 8.5.1.3.1), ainsi que de la dénomination choisie dans 
les annexes aux comptes elles-mêmes (c'est-à-dire l'utilisation des noms "AA.________" et/ou 
"Y.________"). Il en résulte que ces différents pourcentages auraient dû être additionnés, en tant 
que parts d'un même fonds, AA.________ Ltd, lequel aurait dû être considéré comme un seul et 
même débiteur. Les dépassements n'étaient donc pas de l'ordre de 1 à 9 % mais bien de plus de 
48 % (58 % moins la limite de placement de 10 % par débiteur). Par ailleurs, comme déjà soulevé, 
la classification des parts des fonds AI.________ étant erronée, la limite de placement pour les 
investissements alternatifs n'était pas dépassée de 2.9 %, mais bien de 43 % (58 % moins la limite 
de placement de 15 % pour des placements alternatifs). Cela signifie non seulement que plus de la 


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moitié des avoirs de la Fondation était investie dans des fonds hautement spéculatifs – en raison 
d'un manque de surveillance puisque d'une part, aucun rapport de révision a apparemment été 
effectué pour ces fonds, et d'autre part, vu la législation notoirement lâche des Îles Vierges 
britanniques à cet égard – mais également que plus de la moitié des avoirs de l'institution était 
concentrée en mains d'un seul et même émetteur, AA.________ Ltd, qui de surcroît était détenu par 
le gérant de fortune de la Fondation (cf. supra consid. 8.5.1.3.1 ss).
Malgré ces dépassements flagrants, la défenderesse 13 n'a émis aucune réserve de quelque ordre 
que ce soit dans le cadre de l'exercice 2009. De plus, contrairement à ce qu'elle a laissé croire au 
conseil de fondation, les dépassements observés n'étaient pas conformes au règlement de 
placement de la Fondation. En effet, celui-ci prévoyait, dans son annexe 2 en vigueur à cette 
époque, des limites maximales, notamment de 5 % par valeur cotée et 5 % de la fortune globale 
dans des investissements non cotés (pièce 24 de la demande). Il s'ensuit que la défenderesse 13 
aurait dû annoncer un dépassement des limites de placement et, ce, indépendamment de la 
question de savoir si les parts des fonds AI.________ devaient être considérés comme des 
placements alternatifs ou non.
9.5.1.2.3. Le fait que la Fondation avait contracté, en début 2009, une avance à terme fixe à hauteur 
de CHF 5 millions pour financer ses placements auprès des fonds AI.________ constituait un facteur 
de risque supplémentaire qui aurait dû attirer l'attention de la défenderesse 13. Indépendamment du 
fait de savoir si les avances à terme étaient interdites par les normes en vigueur à l'époque, question 
qui oppose les parties, il apparaît évident que de contracter un crédit pour investir l'argent ainsi 
obtenu dans un fonds spéculatif allait créer un effet de levier considérable (cf. supra 
consid. 8.5.1.3.4). Or, la Fondation, qui venait de clôturer l'exercice 2008 avec un degré de 
couverture de 81 % seulement, ne pouvait pas se permettre de prendre un tel risque. Ainsi, au 
regard du découvert existant, la défenderesse 13 avait l'obligation de s'enquérir de cette 
problématique, ce qu'elle n'a aucunement fait.
Il en va au demeurant de même pour la conclusion du contrat de placement discrétionnaire et des 
vastes pouvoirs accordés à X.________, respectivement à Y.________ SA, qui était l'ayant droit 
économique du fonds dans lequel la Fondation venait d'investir une partie importante de sa fortune : 
attendu que la défenderesse 13 était tenue de vérifier si les tiers auxquels la gestion des placements 
avait été confiée exerçaient leur activité de manière conforme au droit (cf. supra consid. 9.1.1), elle 
aurait nécessairement dû avertir la Fondation de ce conflit d'intérêts manifeste et s'assurer qu'un 
contrôle interne efficace soit instauré par le conseil de fondation. Elle ne l'a pourtant pas fait. Ainsi 
que précédemment démontré, des investissements à hauteur de plusieurs dizaines de millions de 
francs ont été effectués sans même avoir été discuté au sein du conseil de fondation (cf. supra 
consid. 8.5.1.3.2 s.), ce qui démontre l'absence total de contrôle interne.
9.5.1.2.4. Par conséquent, concernant l'exercice 2009 également, la défenderesse 13 a gravement 
violé son devoir de vérification de la conformité des comptes annuels avec la réglementation topique, 
ainsi que la légalité de la gestion et du placement de la fortune.
9.5.1.3.
Manquements liés aux activités de contrôle pour les exercices 2010 à 2012
Durant l'activité de contrôle pour les exercices 2010 et 2011, la défenderesse 13 a persisté à violer 
ses devoirs. Elle a ainsi notamment recommandé l'approbation des comptes sans pour autant 
prononcer une quelconque réserve, alors que le bilan et les annexes ne concordaient clairement 
pas (à titre d'exemple : CHF 0.- en fonds alternatifs sur le bilan et CHF 7'682'749.24 dans les 


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annexes aux comptes pour l'exercice 2010 [supra consid. 8.4.3.3]) et que les dépassements des 
limites de placement s'aggravaient encore. La défenderesse 13 n'a averti ni le conseil de fondation 
ni l'autorité de surveillance du risque inhérent des placements effectués dans AA.________ Ltd, qui 
s'élevaient à 75 % des avoirs de la Fondation en 2010 et à 81 % en 2011, alors que lesdits 
investissements violaient gravement et manifestement les principes de la sécurité des placements 
et de la répartition appropriée des risques (cf. supra consid. 8.5.1.3). Elle continuait ainsi à manquer 
de la vigilance et de l'esprit critique accrus qui lui incombaient au vu la situation très particulière de 
la Fondation, qui investissait une majorité de ses actifs dans cette structure offshore appartenant à 
son gestionnaire de fortune, et violait ainsi de manière continue ses devoirs en tant qu'organe de 
révision. A titre de comparaison, R.________, l'experte LPP ultérieure de la Fondation, a averti le 
conseil de fondation, puis l'autorité de surveillance quelques mois à peine après avoir pris ses 
fonctions (cf. supra consid. 8.4.4).
C'est seulement dans son rapport de révision relatif à l'exercice 2012 que la défenderesse 13 a 
rendu le conseil de fondation attentif aux dépassements des limites de placement fixés par les art. 54 
et 55 OPP 2. Elle a pourtant recommandé d'approuver les comptes en jugeant que ces 
dépassements étaient compatibles avec le règlement de placement de la Fondation (cf. pièce 37 de 
la demande, p. 2). A tort (cf. supra consid. 9.5.1.2.2). A cela s'ajoute encore que, hormis les limites 
de placements légales et réglementaires concrètes, les placements doivent de toute manière 
respecter les principes primordiaux de la sécurité des placements et de la répartition appropriée des 
risques (cf. ATF 143 V 19 cité supra consid. 8.1.2.2), principes qui ont été violées de manière 
flagrante depuis l'exercice 2008 déjà.
9.5.1.4.
Non-pertinence des arguments de la défenderesse 13
9.5.1.4.1. La défenderesse 13 allègue que les banques dépositaires garantissaient l'exactitude des 
valeurs comptabilisées dans les avoirs du fonds en se basant sur des passages des rapports Private 
Banking de AG.________ ainsi que du relevé de dépôt de AH.________ (cf. réponse 3 ad 84 et ad 
114 ; cf. également supra consid. 8.4.2.2 les réponses de BG.________ et AM.________). Elle ne 
les cite pourtant pas intégralement. Or, ces documents contiennent notamment le texte suivant :
"Les évaluations du contenu du dépôt reposent sur des cours et des valeurs provenant des sources 
d'information usuelles dans les banques. Elles sont considérées comme indicatives et ne sont pas 
contraignantes pour les banques. Le lieu de conservation (office de dépôt) des valeurs n'est pas 
spécialement identifié" (AG.________ ; pièce 3 de la réponse 3).
"Le présent document a été rédigé par AH.________ AG (ci-après 'la banque') pour le destinataire et a un 
but purement informatif. Il ne constitue ni une offre ni une recommandation en vue de l'achat ou de la vente 
d'instruments financiers ou de services bancaires. Les informations figurant dans ce document proviennent 
de sources considérées comme fiables. La banque ne fournit toutefois aucune garantie quant à l'exactitude 
et à l'exhaustivité des informations qu'il contient, et ne saurait être tenue pour responsable des dommages 
qui pourraient résulter de son utilisation. D'éventuelles rectifications ne peuvent être exclues" 
(AH.________ ; pièce 35 de la réponse 3).
Il ressort de ce qui précède que, contrairement à ce que prétend la défenderesse 13, les banques 
n'ont donc pas garanti l'exactitude des valeurs comptabilisées dans les avoirs de la Fondation, tout 
au contraire, de sorte qu'elle ne pouvait pas considérer les relevés bancaires comme des documents 
probants pour constater avec certitude les valeurs avancées. Par ailleurs, si elle s'était réellement 
basée sur les relevés bancaires, elle aurait dû constater certaines incohérences qui l'auraient 


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amenée à approfondir son activité de contrôle, dans la mesure où les mêmes parts de fonds ont été 
classifiés comme placements alternatifs dans le relevé de AH.________ et comme obligations dans 
celui de AG.________ (cf. pièces 33 et 36 de la réponse 3).
En tout état, en se basant uniquement sur les valeurs nettes d'inventaire qui ressortaient des relevés 
bancaires, la défenderesse 13 a failli à son devoir de vérification de la légalité de la gestion et du 
placement de la fortune. Or, justement une vigilance accrue s'imposait compte tenu de la situation 
dans laquelle se trouvait la Fondation dès 2008 et des risques encourus. A cet égard, il convient de 
rappeler que les investissements, très importants, ont été effectués dans un fonds de placement 
alternatif domicilié aux Îles Vierges britanniques, détenu par le conseiller financier et ultérieur 
gestionnaire de fortune de la Fondation. La défenderesse 13 aurait, a minima, dû chercher à 
consulter les rapports annuels et les rapports d'audit de ce fonds. Ce simple contrôle lui aurait permis 
de constater que les investissements du groupe AI.________ n'étaient ni vérifiés ni surveillés de 
manière appropriée, les audits prétendument effectués par AW.________ faisant défaut.
Dans ce contexte, il sied de relever qu'il n'incombait pas aux banques, liées à la Fondation par un 
mandat execution only, de contrôler si les décisions d'investissement de la Fondation étaient 
conformes aux obligations auxquelles celle-ci était soumise, ou encore si le gestionnaire externe se 
trouvait dans un conflit d'intérêts (cf. arrêt TAF B-645/2016 du 17 septembre 2018 consid. 3.2.2.3 
ainsi que supra consid. 8.5.1.4.3). Vu l'absence de tout devoir de contrôle des banques, qui 
détenaient simplement les parts de fonds acquises par la Fondation, la défenderesse 13 ne pouvait 
se limiter à se fonder sur les relevés bancaires, mais aurait dû récolter ou réclamer des justificatifs 
supplémentaires (cf. également supra consid. 9.1.2 en ce qui concerne l'attention particulière à 
accorder en cas de placements alternatifs).
Quoi qu'il en soit, la question de l'exactitude des relevés bancaires n'a pas vocation à influer sur les 
reproches principaux formulés à l'encontre de la défenderesse 13. En effet, la perte de la majorité 
des avoirs de la Fondation n'est pas due à l'éventuelle fausseté des relevés bancaires produits mais 
bien aux violations non signalées des principes de la sécurité des placements et de la répartition 
appropriée des risques.
9.5.1.4.2. En ce qui concerne la jurisprudence citée par la défenderesse 13 pour démontrer que sa 
responsabilité n'a pas été engagée (arrêt TF 9C_786/2013 du 18 décembre 2014), la Cour de céans 
considère que l'état de fait de cet arrêt n'est en rien comparable avec le cas d'espèce. En effet, dans 
l'arrêt cité, il s'agissait de détournements d'une somme totale de CHF 450'169.85 réalisés sur 
plusieurs années à l'aide de documents falsifiés, commis par la comptable d'une institution de 
prévoyance, possédant un droit de signature individuelle et un accès au compte bancaire en ligne. 
Or, dans la présente occurrence, le reproche fait à la défenderesse 13 est sa passivité au regard 
d'investissements effectués dans un fonds de placement alternatif domicilié aux Îles Vierges 
britanniques, détenu par le conseiller financier respectivement le gestionnaire de l'institution de 
prévoyance concernée, à hauteur notamment de CHF 10'000'000.- en 2008 et de 
CHF 21'341'501.65 en 2009, ce qui correspond à plus de 20 % respectivement plus de 50 % des 
avoirs de la fondation. Le Tribunal fédéral a estimé, dans l'arrêt cité, qu'on ne pouvait certes pas 
exiger du réviseur qu'il vérifie l'authenticité de chaque pièce justificative, ce dernier n'étant pas obligé 
de rechercher des actes délictueux. Par contre, si, comme en l'espèce, des irrégularités en lien avec 
la gestion et le placement de la fortune sautent aux yeux, on peut et doit exiger de l'organe de 
révision une vigilance et un esprit critique accrus, consistant dans un contrôle approfondi. Ainsi que 


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cela ressort des considérants qui précèdent, ce contrôle n'a pas été effectué par la défenderesse 
13.
9.5.2.
Faute
Il s'ensuit que la défenderesse 13 a violé ses devoirs de vérification et de contrôle de la conformité 
des comptes et de la légalité de la gestion ainsi que des placements de la Fondation (art. 53 al. 1 
LPP dans sa teneur en vigueur jusqu'au 31 décembre 2011 respectivement art. 52c al. 1 LPP dans 
sa teneur en vigueur dès le 1er janvier 2012 ; art. 35 ss et art. 50 ss OPP 2), et cela durant toute la 
période durant laquelle AA.________ Ltd a opéré des investissements. Ainsi, elle a violé dès 2009, 
quand elle a effectué ses activités de vérification pour l'exercice 2008 et jusqu'à l'établissement du 
rapport de révision pour l'exercice 2012 en juin 2013. A l'aune d'un réviseur moyennement diligent, 
les manquements de la défenderesse 13 doivent être qualifiés de graves, sa totale passivité au 
regard de la situation économique de l'institution apparaissant parfaitement incompréhensible.
9.5.3.
Lien de causalité
Si la défenderesse 13 avait dûment rempli ses devoirs, en tirant les conclusions qui s'imposaient de 
ses activités de vérification pour l'exercice 2008 en début d'année 2009, elle aurait, en sa qualité 
d'organe de révision qualifié, très probablement convaincu la majorité du conseil de fondation de ne 
pas signer le contrat de placement discrétionnaire avec Y.________ SA, voire – suivant le moment 
auquel elle serait intervenue – de résilier ledit contrat et de cesser les investissements dans 
AA.________ Ltd. En effet, comme précédemment exposé, il existait déjà des voix critiques parmi 
les défendeurs et défenderesses 1 à 12 (cf. supra consid. 8.4.1.3 et 8.5.1.2.2). Un avis critique 
externe à la Fondation, formulé par son organe de révision de longue date, aurait très certainement 
fait pencher la balance. Etant donné que la défenderesse 13 a terminé ses travaux de vérification 
en juin 2009, elle aurait eu le temps d'approfondir ses contrôles et d'avertir le conseil de fondation 
et, si nécessaire, l'autorité de surveillance, avant la seconde moitié de l'année 2009. Force est dès 
lors de retenir que, dans l'hypothèse où la défenderesse 13 serait intervenue à temps, les 
investissements dans AA.________ Ltd auraient pu cesser dès la seconde moitié de 2009.
A l'instar des défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12, la défenderesse 13 invoque comme 
facteur interruptif de causalité les agissements de X.________. Selon la jurisprudence, la cause 
cesse d'être adéquate lorsqu'une autre cause apparaît à ce point prépondérante qu'elle rejette la 
première à l'arrière-plan (cf. supra consid. 8.5.3.3). Or, même si X.________ communiquait des 
valeurs erronées, il incombait en tout état à la défenderesse 13 de constater le risque inhérent aux 
placements effectués auprès de AA.________ Ltd, indépendamment donc de la valeur effective des 
parts du fonds. Si elle l'avait fait, et ensuite tiré les conclusions qui s'imposaient, les investissements 
dangereux auraient cessé. En effet, la perte de la quasi-totalité des actifs de la Fondation aurait ou 
a très bien pu se réaliser indépendamment d'une communication mensongère des valeurs par le 
gestionnaire de fortune, parce que le risque était lié à la concentration massive des avoirs en main 
d'un seul émetteur, indépendamment de la valorisation correcte ou incorrecte des titres. Ainsi, le fait 
que des valeurs erronées auraient été communiquées par X.________ ne peut en aucun cas être 
considéré comme une cause prépondérante du dommage survenu. L'argumentation de la 
défenderesse 13 tombe donc à faux.


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9.5.4.
Fixation des dommages-intérêts
A juste titre, le demandeur retient que la défenderesse 13 ne peut pas être tenue responsable pour 
l'entier du dommage. Il conclut à un paiement partiel à hauteur de CHF 15'362'507.37. Comme 
évoqué ci-dessus, il existe un lien de causalité à tout le moins entre les manquements de la 
défenderesse 13 et les investissements intervenus dès la seconde moitié de 2009. La somme totale 
de ces investissements est de CHF 34'730'962.91, soit CHF 10'361'946.31 en 2009 (le placement 
dans le sous-fonds AB.________ à hauteur de CHF 6'050'702.46 ayant déjà été effectué en mai 
2009 selon la comptabilité de la Fondation), CHF 13'536'736.10 en 2010, CHF 9'663'636.00 en 2011 
et CHF 1'168'644.50 en 2012. Si on en déduit les placements financés par des avances à terme fixe 
ultérieurement annulées par AG.________ (CHF 9'871'003.25 en 2010 et 2011), l'on obtient une 
somme totale de CHF 24'859'959.66.
Le montant ainsi retenu ne correspond pas au dommage total, la détermination de ce dernier ayant 
été laissé indécise par la Cour de céans (cf. supra consid. 7.3). Toutefois, le montant de 
CHF 24'859'959.66 – qui constitue avec une vraisemblance confinant à la certitude le dommage 
minimum causé notamment par la défenderesse 13 – dépasse le montant demandé de 
CHF 15'362'507.37 qui lie la Cour de céans en vertu de la maxime de disposition (cf. ATF 135 V 
23). Des motifs de réduction au sens des art. 43 al. 1, art. 44 respectivement art. 759 CO n'ont pas 
été soulevé par la défenderesse 13 et ne sont guère patents, de sorte qu'elle répond de l'entier du 
dommage.
9.6.
Sort de l'action partielle
Il s'ensuit que l'action partielle intentée par le demandeur à l'encontre de la défenderesse 13 doit 
être admise. Cette dernière doit être condamnée à verser au demandeur un montant de 
CHF 15'362'507.37 avec intérêts de 5 % l'an dès le 11 octobre 2012 (cf. supra consid. 7.3.6). La 
question de la solidarité sera abordée au considérant 11.
10.
Responsabilité de l'expert LPP
10.1.
Devoirs de l'expert LPP
10.1.1.
Selon l'art. 53 al. 2 LPP (dans sa teneur en vigueur jusqu'au 31 décembre 2011), l'institution 
de prévoyance doit charger un expert agréé en matière de prévoyance professionnelle de déterminer 
périodiquement si l'institution de prévoyance offre en tout temps la garantie qu'elle peut remplir ses 
engagements (let. a ; cf. art. 65 al. 1 LPP) et si les dispositions réglementaires de nature actuarielle 
et relatives aux prestations et au financement sont conformes aux prescriptions légales (let. b).
L'art. 41 OPP 2 prévoit que l'expert doit se conformer aux directives de l'autorité de surveillance 
dans l'accomplissement de son mandat. Il est tenu d'informer immédiatement l'autorité de 
surveillance si la situation de l'institution de prévoyance exige une intervention rapide ou si son 
mandat prend fin. En cas de découvert, l'expert établit, selon l'art. 41a OPP 2, chaque année un 
rapport actuariel (al. 1). Il indique notamment dans ce rapport si les mesures prises par l'organe 
compétent pour résorber le découvert correspondent aux conditions énoncées à l'art. 65d LPP et 
dans quelle mesure elles ont été efficaces (al. 2) et il rédige un rapport à l'attention de l'autorité de 
surveillance si une institution de prévoyance ne prend pas de mesures ou prend des mesures 
insuffisantes pour résorber le découvert (al. 3).


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L'art. 52e LPP, dans sa teneur en vigueur depuis le 1er janvier 2012, prévoit notamment à son 
deuxième alinéa que l'expert en matière de prévoyance professionnelle soumet des 
recommandations à l'organe suprême de l'institution de prévoyance concernant notamment le taux 
d'intérêt technique et les autres bases techniques (let. a) et les mesures à prendre en cas de 
découvert (let. b). Si l'organe suprême ne suit pas les recommandations de l'expert et qu'il s'avère 
que la sécurité de l'institution de prévoyance est compromise, l'expert en informe l'autorité de 
surveillance (art. 52e al. 3 LPP).
10.1.2.
Le Tribunal fédéral a exposé que, bien que l'utilisation conjointe des termes de 
"périodiquement" et de "en tout temps" présente une certaine ambiguïté, on ne pouvait pas dire que 
l'art. 53 al. 2 LPP – dans sa teneur en vigueur jusqu'au 31 décembre 2011 – n'exigeait qu'une activité 
ponctuelle et spécifique, un examen périodique ne fournissant pas une garantie suffisante que 
l'institution de prévoyance pouvait assurer qu'elle s'acquitterait de ses obligations en tout temps. Le 
but de cette disposition est ainsi (également) que l'expert veille de manière continue à la sécurité 
financière de l'institution (cf. ATF 141 V 71 consid. 6.1.2).
Les changements intervenus sur les marchés boursiers au tournant du siècle (à la suite de 
l'éclatement de la bulle Internet) ont montré à quel point il était important que la fonction de contrôle 
impartie à l'expert par le législateur englobe une vision globale et dynamique des côtés actif et passif 
du bilan. Même si l'évaluation des actifs ne relève pas au premier chef de la responsabilité de l'expert 
LPP, il doit prendre en considération les investissements et la stratégie d'investissement d'une 
institution de prévoyance. Aussi, le concept de placement est vérifié exclusivement par l'expert LPP 
(cf. ATF 141 V 71 consid. 6.1.4 et 6.2.3.2 ; arrêt TF 9C_40/2015 du 17 novembre 2015 consid. 
6.4.2.1). Ceci découle également de l'art. 65 al. 1 LPP, selon lequel les institutions de prévoyance 
doivent offrir en tout temps la garantie qu'elles peuvent remplir leurs engagements et dont le respect 
est contrôlé par l'expert LPP (art. 53 al. 2 let. a LPP ; aujourd'hui art. 52e al. 1 let. a), ce qui implique 
une approche globale visant aussi bien les actifs que les passifs.
10.2.
Position du demandeur
Le demandeur reproche également à la défenderesse 14 d'être restée trop passive face aux 
agissements de X.________, alors qu'elle était tenue d'agir, ce qui aurait rendu possible la 
survenance du dommage.
10.2.1.
Illicéité
Le demandeur fait tout d'abord valoir que la défenderesse 14 était tenue, lors de l'établissement du 
rapport actuariel pour les années 2008 et 2009, d'effectuer un examen de sécurité et d'avoir une 
vue d'ensemble de la stratégie et de la structure de l'investissement, ce qu'elle n'aurait pas fait, 
nonobstant le fait que AN.________ était régulièrement présente lors des séances du conseil de 
fondation. La défenderesse 14 n'a pas réagi de sorte à garantir que la stratégie d'investissement 
était adéquate au regard de la capacité de risque de la Fondation (cf. demande ch. 480 ss). Malgré 
le fait que la défenderesse 14 avait connaissance des investissements londoniens de 2008 et a 
soulevé, par le biais de AN.________, les risques liés à la conclusion du contrat de placement 
discrétionnaire, elle n'en aurait pas tiré les conséquences nécessaires. Même au moment de 
l'établissement du rapport pour l'année 2009, où 70 % des avoirs de la Fondation avaient déjà été 
investis dans AA.________ Ltd, la défenderesse 14 n'aurait aucunement réagi (cf. demande ch. 
486 ss). Le demandeur soutient qu'elle aurait pourtant d'autant plus dû réagir et examiner les actifs 
de la Fondation que les rendements élevés promis par Y.________ SA constituaient l'élément 


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central du concept des mesures d'assainissement de la Fondation. La défenderesse aurait ainsi 
choisi la voie la plus simple en évitant de forcer le conseil de fondation à prendre des mesures 
d'assainissement plus strictes, ce qui n'était pas souhaité par ce dernier (cf. demande ch. 489 ss).
En lien avec les investissements de 2008, le demandeur soutient qu'avec les CHF 10 millions 
investis dans AE.________ la stratégie d'investissement initiale n'était déjà plus suivie, attendu que 
ledit investissement constituait plus de 20 % du total des placements de la Fondation et que 
X.________ avait promis un rendement de 12.5 % – sécurisé – grâce à ce produit. Il aurait donc 
appartenu à la défenderesse 14 de vérifier de manière approfondie ces placements opaques, ce 
qu'elle n'aurait manifestement pas fait (cf. demande ch. 493 ss). De par son implication dans la 
fondation AP.________ (cf. demande ch. 132), la défenderesse 14 connaissait pourtant X.________ 
et donc sa façon de procéder, par exemple lorsqu'il s'était engagé à reprendre les titres Lehman 
Brothers mais n'a finalement jamais honoré sa promesse. Elle devait ainsi savoir que ce dernier 
avait été remercié de cette fondation suite à un investissement qu'il avait fait auprès d'un sous-fonds 
de AA.________ Ltd en 2009 alors qu'on lui avait expressément signifié dès le début du mandat 
qu'il n'était pas autorisé à investir dans ses propres produits financiers (cf. demande ch. 503 ss). Au 
vu de ces différents éléments, le demandeur soutient que la défenderesse 14 aurait dû très vite 
déceler des incohérences comme en témoignerait d'ailleurs les premières activités de l'experte qui 
lui a succédé. En effet, R.________, qui a repris la fonction d'expert actuariel de la Fondation, s'est 
rendue compte très rapidement de bon nombre d'éléments manquants. Dès lors, elle en a aussitôt 
informé le conseil de fondation, a interpellé le réviseur, a requis des informations, justificatifs et 
documents manquants de X.________ et a informé l'autorité de surveillance (cf. demande ch. 511).
En ce qui concerne les investissements de début 2009, le demandeur reproche tout d'abord à la 
défenderesse 14 de ne pas avoir averti la Fondation des risques importants liés à l'effet de levier 
causé par le financement de placements par le biais des avances à terme fixe. Malgré les remarques 
pertinentes faites par AN.________ lors de la séance du conseil de fondation en lien avec le mandat 
de gestion discrétionnaire, la défenderesse 14 serait restée inactive lors la conclusion dudit contrat 
et par la suite. Par ailleurs, dans la mesure où il ressortait clairement des comptes annuels pour 
l'exercice 2009, sur lesquels se basait le rapport technique pour ce même exercice, que 70 % des 
avoirs de la Fondation étaient investis dans les fonds de Y.________ SA, ce qui constituait une prise 
de risque beaucoup trop importante, la défenderesse, en sa qualité d'experte, aurait dû réagir bien 
avant. En effet, elle avait connaissance de cette situation de faits dès les premières discussions au 
sein du conseil de fondation relatives au contrat de gestion discrétionnaire. En tant que garante de 
la sécurité de la Fondation, elle n'aurait donc pas pu rester inactive dans ce cas de figure (cf. 
demande ch. 512 ss).
Finalement, le demandeur expose que la défenderesse 14 a, en violation de son devoir 
d'information, omis d'aviser l'autorité de surveillance (cf. demande ch. 523 ss).
10.2.2.
Faute
Le demandeur est d'avis que, en tant qu'experte, la défenderesse 14 avait un devoir de garante qui 
l'obligeait à intervenir activement afin d'éviter que le dommage ne se produise. Or, il estime qu'elle 
a violé diverses dispositions légales et manqué de diligence. Partant, la faute objective serait 
donnée. D'un point de vue subjectif, la défenderesse 14, en restant inactive, aurait agi avec 
négligence. La faute de la défenderesse 14 apparaîtrait particulièrement lourde dans la mesure où 
elle suivait la fondation de manière très proche et était systématiquement représentée par 
AN.________ aux séances du conseil de fondation. Les manquements allégués auraient été 


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commis pendant une période de temps conséquente, ce qui signifierait que la négligence commise 
est grave (cf. demande ch. 533 ss).
10.2.3.
Lien de causalité
Selon le demandeur, la défenderesse 14 devait, au plus tard à compter de l'élaboration du rapport 
actuariel pour l'exercice 2008, soit en juin 2009, prendre des mesures concrètes pour empêcher que 
X.________ ne procède aux investissements litigieux. Selon lui, si elle avait pris les mesures 
adéquates, le dommage ne se serait pas produit, attendu qu'elle aurait alerté le conseil de fondation 
en mentionnant les incohérences de X.________ constatées. Il existerait donc un lien de causalité 
entre les omissions de la défenderesse 14 et le dommage qui s'est produit (cf. demande ch. 536 ss).
10.2.4.
Conclusions
Le demandeur conclut à une responsabilité solidaire de la défenderesse 14 pour un montant de 
CHF 20'000'000.-, précisant qu'il s'agit d'une action partielle.
10.3.
Position de la défenderesse 14
La défenderesse 14 s'est déterminée par écrit avec sa réponse du 10 février 2021 et sa duplique du 
29 octobre 2021 (ci-après : respectivement réponse 4 et duplique 4) ainsi que par oral lors des 
débats publics du 23 juin 2022.
10.3.1.
Absence de violation fautive de devoirs
De manière générale, la défenderesse 14 avance que les défendeurs et défenderesses 1 à 12 
disposaient de toutes les informations nécessaires (cf. réponse 4 ad 137). Selon elle, le conseil de 
fondation estimait qu'il n'était pas du ressort de l'expert de remettre en cause la stratégie qu'il avait 
choisie et que, de plus, une remise en cause de ladite stratégie n'aurait quoi qu'il en soit reposée 
sur aucun élément fondé (cf. réponse 4 ad 145), voire qu'elle aurait ce faisant outrepassé ses 
compétences (cf. réponse 4 ad 151 à 153 ; duplique 4 p. 37 s.). A l'instar de la défenderesse 13, la 
défenderesse 14 soutient que si AG.________ ignorait que les titres AI.________ n'avaient pas la 
valeur qu'elle leur attribuait à l'époque, les organes de la Fondation ne pouvaient pas savoir que 
cette valeur ne correspondait pas à leur valeur réelle (cf. réponse 4 ad 172 ; duplique 4 p. 34). Elle 
souligne encore qu'aucun reproche n'a été formulé à son encontre ou à l'encontre de ses employées 
dans le cadre de la procédure pénale (cf. réponse 4 ad 162, ch. 1470 ; duplique 4 ad 6 à 16).
Concernant les divers manquements reprochés par le demandeur, la défenderesse 14 fait valoir 
que, contrairement aux dires de ce dernier, elle disposait d'une vue d'ensemble de la stratégie et de 
la structure d'investissement qui ressortait des annexes aux comptes des exercices 2008 et 2009 
ainsi que des rapports de révision pour lesdites années (cf. réponse 4 ad 482). Toutefois elle soutient 
que tout investissement comporte, par définition, une part d'insécurité, et que l'expert LPP n'a pas à 
garantir leur sécurité. Elle continue en indiquant qu'aussi bien ses rapports d'expertise du 25 juin 
2009 que du 26 mai 2010 contenaient une analyse de l'activité de placement et une évaluation du 
risque des placements. Les placements effectifs à fin 2008 et à fin 2009 auraient été clairement 
documentés dans l'annexe aux comptes et comparés avec la stratégie de placement ainsi qu'avec 
les dispositions légales. En outre, les dépassements des limites de l'OPP 2 auraient été mis en 
exergue. Cependant, le conseil de fondation aurait décidé, en toute connaissance de cause, 
d'accepter les dépassements des limites de l'OPP 2 et de maintenir la stratégie de placement (cf. 
réponse 4 ad 484 et 485).


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Quant aux investissements dans AA.________ Ltd effectués par la Fondation, la défenderesse 14 
avance que la vérification des comptes audités et la surveillance de l'expert financier n'entrent pas 
dans les compétences de l'expert LPP. Le fait de placer la fortune au travers de fonds de placement 
est courant et légal, l'expert LPP ne devant alors pas vérifier les activités d'investissement mais 
évaluer le risque inhérent à la stratégie et la structure des placements. En l'occurrence, il s'agissait 
selon elle de placements diversifiés puisqu'un fonds de placement constitué par un seul spécialiste 
en placements ne signifie pas nécessairement que le risque de placement se situe auprès d'un seul 
débiteur. Il serait donc faux de prétendre que le fait d'investir dans différents fonds constitués par 
Y.________ SA dans les différentes classes d'actifs usuelles comme les obligations, les actions et 
l'immobilier constituerait en soi un élément tellement alarmant que l'expert LPP devrait 
impérativement intervenir et interdire au conseil de fondation d'investir dans des tels fonds. La 
défenderesse 14 affirme qu'elle ne pouvait pas deviner, pour l'exercice 2008 et pour l'exercice 2009, 
que X.________ allait intentionnellement constituer des produits financiers qui allaient conduire à 
une déroute financière, d'autant moins qu'elle pouvait s'appuyer sur les rapports de l'organe de 
révision et les informations fournies par AG.________. Il n'appartiendrait en effet pas à l'expert LPP 
de surveiller le travail des banques ou encore d'évaluer les sous-jacents, ni de vérifier qui est le 
débiteur final d'un investissement (cf. notamment réponse 4 ad 486, 487, 504 à 507, 508, 512 à 515, 
518, 519 et ch. 1450 ss).
En ce qui concerne les interventions de R.________ – experte ultérieure de la Fondation qui a rendu 
attentif le conseil de fondation sur l'ampleur des investissements dans les fonds AI.________ –, la 
défenderesse 14 fait valoir que la situation telle qu'elle ressortait du rapport de révision pour 
l'exercice 2010 n'était pas la même que celle qui ressortait des rapports de révision pour les 
exercices 2008 et 2009 (cf. réponse 4 ad 145, 154, 155, 511 ; duplique 4 p. 24 et 35).
10.3.2.
Absence de lien de causalité adéquate
A réitérées reprises, la défenderesse 14 invoque que ses prétendues omissions ne sauraient être la 
cause du dommage survenu, le conseil de fondation n'ayant pas réagi non plus après les 
interventions de la nouvelle experte, R.________ ; il en va de même de l'autorité de surveillance. 
Ainsi, même si elle s'était comportée comme exigé par le demandeur, cela n'aurait eu aucune 
influence sur le déroulement des faits (cf. notamment réponse 4 ad 145, 147,151 à 153, 511 et ch. 
1458 ss ; duplique 4 p. 39). De plus, à l'instar des défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 10 à 12 
ainsi que de la défenderesse 13, elle semble invoquer une rupture du lien de causalité adéquate 
provoquée par les agissements de X.________ (cf. notamment réponse 4 ad 70 à 85).
10.3.3.
Prétentions récursoires
La défenderesse 14 estime pouvoir faire valoir des prétentions récursoires à l'encontre de 
AG.________ et de l'Etat de Fribourg si, par impossible, elle devait succomber. Elle se réfère, en ce 
qui concerne la banque, au fait que celle-ci aurait continué à estimer les titres AI.________ à une 
valeur erronée en les rachetant pour un montant de CHF 15'300'000.- et, en ce qui concerne l'Etat 
de Fribourg, au fait que les membres de l'autorité de surveillance, agents de la collectivité publique, 
auraient violé leurs devoirs, de sorte que la responsabilité du canton serait engagée par les actes 
de l'autorité de surveillance (cf. réponse 4 ch. 1471 ss).
10.3.4.
Conclusions
La défenderesse 14 conclut au rejet intégral de l'action dans la mesure de sa recevabilité.


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10.4.
Pièces ressortant du dossier
Référence est faite à la partie relative à la responsabilité du conseil de fondation (cf. supra 
consid. 8.4).
10.5.
Subsomption
L'expert LPP n'a pas le même rôle que l'organe de révision. De manière générale, il se concentre 
sur le côté passif du bilan, contrairement à l'organe de révision, qui met son focus sur le côté actif 
(cf. supra consid. 9.1 et 10.1.1). Or, comme on l'a vu, le rôle de l'expert LPP a évolué au fil des 
années dans le sens où l'on attend aujourd'hui de lui qu'il adopte une approche globale (supra 
consid. 10.1.2).
10.5.1.
Illicéité
S'agissant des éventuels manquements de la défenderesse 14 et donc de la condition de l'illicéité, 
la question centrale est celle de savoir si l'expert LPP, qui ne s'occupe pas au premier chef du côté 
actif du bilan, doit intervenir en présence d'une stratégie d'investissement et de placements qui 
pourrait causer un dommage à l'institution de prévoyance.
10.5.1.1. Manquements en lien avec la conclusion du mandat de gestion discrétionnaire et les 
investissements dans les fonds AI.________ dès 2008
Il convient de souligner, tout d'abord, que la Fondation présentait un découvert depuis plusieurs 
années, ce qui impliquait de la part de l'experte un devoir de suivi particulièrement soutenu, qui était 
dès lors obligée d'établir chaque année un rapport actuariel (cf. art. 41a OPP 2). Comme établi, la 
défenderesse 14, représentée par AN.________, ancienne administratrice présidente de la 
défenderesse 14, a participé à bon nombre de séances du conseil de fondation lors des exercices 
2008 et 2009 (cf. supra consid. 8.4.1.2 s.).
10.5.1.1.1. Après la chute des marchés boursiers en automne 2008, une séance extraordinaire du 
conseil de fondation s'est tenue le 12 novembre 2008 sur demande et en présence de AN.________. 
Lors de cette séance, après avoir énoncé une situation de découvert sur la base de divers indices, 
AN.________ a recommandé de ne "surtout pas bouger le portefeuille" et demandé au conseil de 
fondation de rester vigilant ainsi que de suivre avec précision l'évolution du portefeuille (cf. pièce 27 
de la demande, p. 5). C'est lors de cette même séance qu'elle a appris que Y.________ SA procédait 
à une restructuration interne des produits de placements proposés aux clients, qu'un "nouveau 
produit" respectivement une "nouvelle ligne de produits" qui pourrait être souscrite à partir de janvier 
2009 avait été créée et que des propositions d'investissement devaient être formulées 
prochainement (cf. pièce 27 de la demande, p. 3).
Lors de la séance du conseil de fondation du 9 décembre 2008, la commission de placement – en 
contradiction avec la décision prise par le conseil de fondation lors de la séance extraordinaire du 
12 novembre 2018 de ne pas modifier la répartition des placements – a proposé au conseil de 
fondation d'investir CHF 40 millions dans les nouveaux produits offerts par Y.________ SA. A cet 
égard, AN.________ est intervenue notamment en attirant l'attention des membres du conseil de 
fondation sur les limites de placement fixées dans l'OPP 2 et en soulignant qu'il serait nécessaire 
de bien veiller lors de futurs investissements à la composition des actifs de ces nouveaux types de 
placements, à la répartition des risques, au blocage des fonds et de vérifier l'identité du débiteur 
final de ces placements (cf. pièce 47 de la demande, p. 3).


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On peut conclure de tout ce qui précède que l'administratrice présidente de la défenderesse 14 
décelait, à ce moment-là déjà, un certain risque voire un risque certain généré par la gestion de la 
fortune de la Fondation par Y.________ SA, notamment en lien avec le choix des produits financiers. 
En contradiction avec la décision prise le mois d'avant, le conseil de fondation a malgré tout accepté 
à l'unanimité un "nouveau mode de gestion et de politique de placements" (cf. pièce 47 de la 
demande, p. 3 et 4).
Lors de la séance du conseil de fondation du 17 mars 2009, il a été décidé là encore à l'unanimité 
de confier la gestion de CHF 30 millions à Y.________ SA avec un objectif de rendement minimum 
de 6 %, malgré les remarques expresses et pertinentes formulées par AN.________ lors de la 
séance du 9 décembre 2008, ainsi que celles de divers membres du conseil de fondation, quant à 
la nature inconnue des produits. AN.________, qui était présente à la séance du 17 mars 2009, n'y 
est pour autant pas intervenue (cf. pièce 82 de la demande) et n'interviendra pas davantage au 
moment de la conclusion du contrat.
10.5.1.1.2. Il est patent que le conseil de fondation voyait l'octroi d'un mandat de gestion 
discrétionnaire à Y.________ SA comme une possibilité de résorber le découvert de la Fondation 
causé par la chute des marchés boursiers et la perte du produit Lehman Brothers d'une valeur de 
CHF 2.3 millions. En effet, il a été retenu, en séance du 9 décembre 2008, que les calculs de la 
défenderesse 14 avaient démontré que les placements de la Fondation devaient dorénavant 
dégager un taux de rendement efficient de l'ordre de 5 à 6 % (cf. pièce 47 de la demande, p. 3). 
Ainsi, le défendeur 1 a souligné qu'une décision devait intervenir rapidement, attendu que les bases 
de ce contrat prévoyaient un objectif de rendement de 6 %, alors que le portefeuille actuel tablait sur 
un rendement négatif (cf. pièce 83 de la demande, p. 3). Plusieurs membres du conseil de fondation 
ont d'ailleurs explicitement exposé, lors des enquêtes pénales, qu'ils voyaient le mandat de gestion 
discrétionnaire comme une possibilité de remettre la Fondation sur les rails (cf. supra consid. 8.4.2, 
à titre d'exemple la réponse de la défenderesse 5 à la question sur la motivation de changement de 
stratégie : "Oui, puisque nous avions un rendement de 3.5 % jusqu'alors, alors que le taux d'intérêt 
de la caisse était fixé à 4 % plus primauté des prestations. Comme X.________ nous promettait un 
rendement de 6 % qui nous permettait de remplir nos engagements sans prendre d'autres mesures 
comme la baisse des rentes et/ou la hausse des cotisations").
La défenderesse 14 ne pouvait donc pas s'abstenir de s'interroger sur la plausibilité des taux de 
rendement envisagés par Y.________ SA en lien avec ses véhicules de placement, et sur les 
risques liés aux placements envisagés. Comme l'a soulevé à juste titre l'experte ultérieure 
R.________, les attentes de rendement représentent un élément important pour l'évaluation de la 
durée et de l'effet des mesures d'assainissement (cf. pièce 156 de la demande, p. 1). En effet, vu le 
découvert de longue durée et l'aggravation dudit découvert à cause de la situation économique 
globale, la Fondation et ainsi également la défenderesse 14 se trouvaient face à une situation tout 
à fait particulière. Or, au regard des circonstances, on pouvait exiger une diligence et vigilance 
accrues de la part de la défenderesse 14, à qui il incombait – même si l'évaluation des actifs ne 
relève en principe pas au premier chef de l'expert LPP – de vérifier les placements déjà effectués 
ainsi que ceux qui étaient envisagés sur conseil de Y.________ SA. L'experte LPP ne pouvait se 
contenter de demeurer inactive dans les circonstances précédemment décrites, alors qu'elle 
constate que l'organe suprême de l'institution de prévoyance s'apprête à prendre des décisions 
périlleuses en matière de placement afin prétendument de lutter contre un taux de couverture 
insuffisant et de stabiliser la situation financière du fonds de prévoyance à long terme.


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10.5.1.1.3. Concrètement, au moment où le conseil de fondation a décidé de confier la gestion de 
CHF 30 millions à Y.________ SA, à savoir lors de la séance du 17 mars 2009, la défenderesse 14 
était tenue de surveiller activement la conclusion du contrat de placement envisagé et d'intervenir 
en tant que de besoin en attirant l'attention du conseil de fondation sur les risques que présentait 
leur choix ; a fortiori d'ailleurs, parce que AN.________ avait clairement identifié les risques liés à la 
conclusion du contrat envisagé en novembre 2008 déjà, et avait alors expressément recommandé 
au conseil de fondation de ne surtout pas modifier la structure du portefeuille (cf. supra 
consid. 10.5.1.1.1). Si elle avait diligemment effectué cette surveillance, la défenderesse 14 serait 
inévitablement parvenue à la même conclusion que celle à laquelle les défendeurs et défenderesses 
1 à 12 auraient dû aboutir, à savoir que la conclusion d'un tel contrat n'était pas compatible avec la 
capacité de risque de la Fondation à l'époque des faits, mettait la sécurité des placements et la 
répartition appropriée des risques en danger et générait un conflit d'intérêts (cf. supra 
consid. 8.5.1.2).
Parallèlement, dès mars 2019, la défenderesse 14 aurait nécessairement dû passer sans délai à 
une analyse globale des actifs et passifs du bilan, en exigeant du conseil de fondation 
respectivement de l'administrateur de la Fondation une documentation actualisée. En procédant de 
la sorte, elle se serait rendu compte que la Fondation avait souscrit – sur conseil de X.________ et 
proposition de la commission de placement – un crédit de CHF 5 millions auprès de AG.________ 
pour financer l'achat de parts de fonds appartenant à Y.________ SA, avec un rendement prétendu 
de 10 % par an. Le financement d'actifs par l'augmentation des passifs entre indubitablement dans 
le champ de contrôle de l'expert LPP, ce dernier ayant la responsabilité d'examiner si l'institution de 
prévoyance offre (en tout temps) la garantie qu'elle peut remplir ses engagements (cf. supra 
consid. 10.1). De telles opérations financières ont pour corolaire un effet de levier considérable (cf. 
supra consid. 8.5.1.3.4 et 9.5.1.2.3), effet incompatible avec la capacité de risque de la Fondation à 
l'époque. La défenderesse 14 aurait également constaté, à l'analyse des documents de base tels 
que les procès-verbaux des séances de la commission de placement, des extraits comptables et 
des relevés bancaires, que la Fondation avait déjà investi, jusqu'en mars 2009, CHF 15 millions 
dans divers sous-fonds de AA.________ Ltd, véhicule de placement appartenant à X.________ et 
domicilié au Îles Vierges britanniques. Cela correspondait à presque un tiers des actifs de la 
Fondation. Cette concentration massive des avoirs dans un seul et unique fonds offshore, 
appartenant à son conseiller financier et futur gestionnaire de fortune, qui plus est n'était soumis à 
aucun contrôle digne de ce nom au regard de la législation applicable, constituait un risque important 
inhérent à la stratégie d'investissement de la Fondation qui aurait dû et pu être décelé par la 
défenderesse 14. Rien que pour ces aspects, la sécurité financière de la Fondation, à laquelle la 
défenderesse 14 était obligée de veiller, n'était manifestement plus garantie ; cette dernière devait 
donc nécessairement agir.
Les éléments susmentionnés auraient dû amener la défenderesse 14 à intervenir, d'abord auprès 
du conseil de fondation et ensuite, en l'absence de réaction satisfaisante dudit conseil, auprès de 
l'autorité de surveillance. Au vu des circonstances, il existait – suite aux investissements en 2008 et 
début 2009 ainsi qu'à la conclusion du contrat de placement discrétionnaire – un risque très sérieux 
que la Fondation ne puisse plus remplir ses engagements. En restant complètement passive – son 
comportement contraste de manière frappante avec celui de l'ultérieure experte, R.________ (cf. 
supra consid. 8.4.4) – la défenderesse 14 a, dès le printemps 2009 et jusqu'à la fin de son mandat 
en avril 2011, gravement violé les devoirs qui lui incombaient en tant qu'experte LPP, à savoir 


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d'examiner si la Fondation présentait la garantie de pouvoir remplir ses engagements et dans la 
négative, d'en informer immédiatement l'autorité de surveillance.
10.5.1.1.4. Force est dès lors de constater que la défenderesse 14 n'a pas vérifié à satisfaction la 
stratégie d'investissement et le concept de placement (cf. supra consid. 10.1.2). Elle n'a donc pas 
veillé, de manière continue, à la sécurité financière de l'institution, comme l'exige pourtant la 
jurisprudence. Peut dès lors rester ouverte la question de savoir si la responsabilité de la 
défenderesse 14 découle également d'une violation fautive de ses devoirs contractuels.
10.5.1.2.
Non-pertinence des arguments de la défenderesse 14
Tout d'abord, l'argument de la défenderesse 14 selon lequel elle n'était pas obligée d'agir faute de 
compétence ne convainc pas, dans la mesure où en l'espèce le conseil de fondation a pris des 
risques inappropriés pour pouvoir résorber le découvert de l'institution de prévoyance et que ces 
risques étaient connus de l'experte LPP au vu de sa participation régulière aux séances. Les 
circonstances particulières du cas d'espèce obligeaient donc clairement la défenderesse 14 à agir, 
ce qui est confirmé par le comportement plus vigilant de son successeur qui est intervenu 
rapidement après le début de son mandat. Contrairement à ce que semble soutenir la défenderesse 
14, la jurisprudence topique du Tribunal fédéral ne permet pas à l'expert LPP de faire totalement 
abstraction des actifs de l'institution de prévoyance dont il s'occupe. Tout au contraire, s'il a certes 
noté que l'évaluation des actifs ne relevait pas au premier chef de l'expert LPP, il a cependant 
considéré qu'il appartenait à ce dernier de s'occuper des investissements, de la stratégie 
d'investissement ainsi que du concept de placement et que son travail s'inscrivait dans une approche 
globale visant aussi bien les actifs que les passifs (cf. supra consid. 10.1.2). AN.________ a 
d'ailleurs, lors de la séance extraordinaire du 12 novembre 2008, explicitement enjoint le conseil de 
fondation "de ne surtout pas bouger le portefeuille" et, lors de la séance du 9 décembre 2008, de 
"bien veiller lors de futurs investissements à la composition des actifs".
Ensuite, lorsque la défenderesse 14 prétend que les investissements de la Fondation dans les fonds 
de placement AI.________ ne présentaient pas une caractéristique tellement alarmante qu'ils 
imposaient nécessairement à l'expert LPP d'intervenir, elle fait complétement abstraction de divers 
éléments particuliers du cas concret, dont elle avait – respectivement devait avoir – conscience. 
Ainsi, le fait que les fonds de placement AI.________ était une structure de fonds de placement 
alternatif, domicilié aux Îles Vierges britanniques et appartenant au conseiller financier 
respectivement gestionnaire de fortune de la Fondation, constituait déjà en soi une atteinte au 
principe de la sécurité des placements et la concentration massive de ces placements engendrait 
quant à elle une atteinte au principe de la répartition appropriée des risques (cf. supra consid. 
8.5.1.3). Il est au demeurant faux de prétendre, comme le fait la défenderesse 14, que ces fonds 
étaient suffisamment diversifiés, attendu qu'aucun élément au dossier, en l'absence d'audit, ne 
permet d'aboutir à une telle conclusion ; à l'inverse, les recherches de R.________ ainsi que les 
travaux du liquidateur ont plutôt démontré qu'une telle diversité faisait défaut (cf. supra 
consid. 8.4.2.2 et 8.4.4.2).
Enfin, pour faire suite au reproche selon lequel elle serait restée inactive contrairement à 
R.________ qui est intervenue rapidement, la défenderesse 14 a soutenu que la situation telle 
qu'elle se présentait à R.________ en 2011 n'était pas la même que celle des années 2008 et 2009. 
Il est certes évident que la situation s'est aggravée entre fin 2008 respectivement début 2009 et 
2011. Cela ne signifie toutefois pas encore que la défenderesse 14 n'avait aucune obligation d'agir 
en 2008/2009. Cette dernière a fait valoir s'être basée sur les rapports de révision pour les exercices 


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2008 et 2009 et souligné qu'aucun "fonds AI.________" ne figurait dans l'annexe des comptes pour 
l'exercice 2008. Elle occulte cependant le fait que, en ce qui concerne l'exercice 2009, une 
participation dans ces fonds pour plus de 50 % des actifs de la Fondation ressortait des annexes 
aux comptes. Certes cette participation a encore augmenté à plus de 80 % jusqu'au moment de 
l'intervention de R.________ mais une intervention rapide s'imposait déjà bien avant. Or, la 
défenderesse 14 était en possession de tous les documents de base lui permettant de faire ce 
constat elle-même, respectivement devait de par sa fonction exiger les documents nécessaires lui 
permettant de le faire. Comme précédemment démontré (cf. supra consid. 10.5.1.1), une obligation 
d'agir de la part de la défenderesse 14 était établie en mars 2009 déjà.
10.5.2.
Faute
La défenderesse 14 disposait d'une experte agréée en la personne de AN.________. Cette dernière 
suivait étroitement la Fondation dès les premiers manquements déjà. Une experte LPP 
consciencieuse et raisonnable ne serait pas restée passive face aux circonstances particulières qui 
entouraient la Fondation, comme le démontre au besoin l'exemple de R.________ qui – bien que 
sa réaction n'ait pas non plus été irréprochable – a au moins le mérite d'avoir soulevé la 
problématique. En restant inactive, la défenderesse 14 a agi de manière négligente. Vu le suivi étroit 
mentionné et la confiance accordée envers l'experte LPP par le conseil de fondation qui s'est 
concrètement manifestée par la présence régulière de AN.________ aux séances de ce dernier, 
cette négligence doit être qualifiée de grave.
10.5.3.
Lien de causalité
A l'instar de ce qui a précédemment été exposé en lien avec la défenderesse 13 (cf. supra 
consid. 9.5.3), une intervention rapide de la part de la défenderesse 14 aurait pu empêcher la 
conclusion du contrat de placement discrétionnaire, respectivement amener à sa résiliation et à la 
cessation des investissements préjudiciables.
Contrairement à la défenderesse 13 qui aurait dû découvrir des incohérences pour la première fois 
lors de l'établissement de son rapport de révision pour l'exercice 2008 en début 2009, la 
défenderesse 14 disposait d'éléments alarmants considérablement plus tôt, dans la mesure où 
AN.________ a participé aux séances du conseil de fondation entre novembre 2008 et avril 2009. Il 
est toutefois également soutenable que la défenderesse 14 aurait eu besoin de temps pour procéder 
à des vérifications approfondies avant de pouvoir réagir. En conséquence, l'opinion du demandeur 
selon laquelle la défenderesse 14 aurait dû intervenir au plus tard lors de l'établissement de son 
rapport actuariel, c'est-à-dire en juin 2009, emporte la conviction. Une intervention de la 
défenderesse 14 au plus tard à ce moment-là aurait pu faire cesser les investissements dans 
AA.________ Ltd dès la seconde moitié de 2009.
L'argument de la défenderesse 14 selon lequel une intervention adéquate de sa part n'aurait rien 
changé à la survenance du dommage ne convainc pas la Cour de céans. On peut tout d'abord 
renvoyer à ce qui a été retenu en lien avec la défenderesse 13, soit que l'intervention d'une experte 
aurait vraisemblablement amené le conseil de fondation à remettre en cause ses décisions de 
placement (cf. supra consid. 9.5.3). Si, par impossible, l'implication de la défenderesse 14 était 
restée infructueuse, elle aurait dû annoncer la situation problématique à l'autorité de surveillance ou 
résilier son mandat, ce qui aurait également été annoncé à ladite autorité. Ainsi, d'une manière ou 
d'une autre, l'autorité de surveillance aurait été informée du fait que la défenderesse 14 n'était plus 
disposée à garantir que la Fondation était en mesure de remplir ses engagements, ce qui l'aurait 


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obligé à agir. Certes, l'autorité de surveillance n'est pas intervenue après avoir été informée par 
R.________ des irrégularités de la gestion des avoirs de la Fondation ; toutefois, le courrier du 
26 juin 2012 de R.________ n'obligeait pas l'autorité de surveillance à le faire immédiatement, étant 
donné que cette experte LPP n'avait ni résilié son mandat ni prétendu que la Fondation ne pouvait 
plus remplir ses engagements.
En ce qui concerne la question de l'interruption du lien de causalité adéquate, il sied de renvoyer à 
ce qui a été retenu en lien avec les défendeurs et défenderesses 1 à 13 (supra consid. 8.5.3 et 
9.5.3).
10.5.4.
Fixation des dommages-intérêts
Il est établi que les manquements de la défenderesse 14 ont causé le dommage survenu suite aux 
investissements effectués dans la seconde moitié de 2009. La hauteur totale de ces investissements 
étant de CHF 34'730'962.91, dont il faut déduire les montants des avances à terme fixe à hauteur 
de CHF 9'871'003.25, le dommage minimum peut être fixé à CHF 24'859'959.66 (supra 
consid. 9.5.4). Des éventuels motifs de réduction n'entrent pas en ligne de compte, la faute de la 
défenderesse 14 étant grave, comme celle de ses codéfendeurs et codéfenderesses. Elle répond 
donc de l'entier du dommage qu'elle a causé, limité à hauteur de la conclusion prise dans l'action 
partielle, soit CHF 20'000'000.-.
Les prétentions récursoires que la défenderesse 14 invoque, dans l'éventualité où elle devait 
succomber (cf. supra consid. 10.3.3), contre AG.________ ou contre l'Etat de Fribourg, sont sans 
pertinence dans le cadre de la présente procédure puisqu'elles sortent de l'objet du présent litige, la 
Cour de céans n'ayant pas à statuer sur une éventuelle responsabilité des banques impliquées ni 
sur celle de la collectivité publique, mais uniquement sur celle des défendeurs et défenderesses 1 à 
14.
10.6.
Sort de l'action partielle
Partant, l'action partielle intentée par le demandeur à l'encontre de la défenderesse 14 doit être 
admise. Cette dernière doit être condamnée à verser au demandeur la somme de CHF 20'000'000.- 
avec intérêts à 5 % l'an dès le 11 octobre 2012 (cf. supra consid. 7.3.6). La question de la solidarité 
est abordée ci-après.
11.
Solidarité
Certaines parties défenderesses ont implicitement ou explicitement soutenu que, en raison de la 
gravité de la faute commise par d'autres acteurs mêlés à la présente affaire, leur responsabilité 
devait en tout état de cause être réduite au stade des rapports externes. Autrement dit, ils estiment 
que la solidarité différenciée au sens de l'art. 759 CO doit s'appliquer dans le cas d'espèce.
11.1.
Si deux ou plusieurs personnes sont tenues de réparer le même dommage, il y a 
responsabilité plurale. La théorie générale de la pluralité de responsables consacrée par le Tribunal 
fédéral distingue entre solidarité parfaite et solidarité imparfaite. Dans les cas où plusieurs 
responsables ont commis une faute commune, le préjudice causé est logiquement imputable à 
chacun d'eux (solidarité parfaite). Dans les cas où les différents responsables ont agi 
indépendamment les uns des autres, chacun d'entre eux répond certes de la totalité du préjudice 
qu'il a personnellement causé, mais pas au-delà (solidarité imparfaite). Si une personne n'a causé 
qu'une partie du préjudice, elle doit donc répondre de celle-ci, mais non du préjudice dans son entier 


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; il en va du respect des règles de la causalité, en vertu desquelles nul n'est tenu de réparer un 
préjudice qu'il n'a pas causé. La solidarité n'existe donc que dans la mesure de la responsabilité 
préalable de chacun (ATF 141 V 51, 71 et 93 consid. 9.1 ; 139 V 176 consid. 8.5).
11.2.
La solidarité différenciée introduite par l'art. 759 al. 1 CO signifie que l'étendue de 
l'obligation de réparer d'une personne solidairement responsable est déterminée individuellement 
dans les rapports externes. Le responsable peut donc faire valoir auprès des personnes lésées qu'il 
n'a pas ou peu commis de faute ou qu'il bénéficie éventuellement d'un autre motif de réduction selon 
l'art. 43 al. 1 et art. 44 CO (cf. sur l'ensemble de la question MONNARD SÉCHAUD, p. 281 ss).
11.2.1.
Le Tribunal fédéral a jusqu'à présent laissé ouverte la question de savoir si la solidarité 
différenciée, qui trouve son origine dans le droit de la société anonyme, doit également s'appliquer 
en ce qui concerne l'obligation de réparer le dommage en vertu du droit de la prévoyance 
professionnelle (cf. ATF 141 V 51, 71 et 93 consid. 9.2). Dans son arrêt S 10 200 du 21 janvier 2014 
qui était à l'origine des ATF précités, le Tribunal administratif du canton de Zoug a retenu que la 
solidarité différenciée ne devait être admise qu'avec beaucoup de retenue, à défaut de quoi la 
protection du lésé que la responsabilité solidaire vise par essence deviendrait largement illusoire 
(consid. 4.7.4.1 et les références citées). Lorsqu'aucun motif de réduction ni aucune circonstance 
atténuante n'ont été retenus, le Tribunal fédéral a considéré qu'une application de la solidarité 
différenciée n'entrait d'emblée pas en ligne de compte (cf. les ATF précités, consid. 9.2).
11.2.2.
En se basant sur l'ATF 141 V 51 et sur différents avis doctrinaux, la Cour de justice de la 
République et du canton de Genève a admis, il y a peu, une application par analogie de l'art. 759 
CO à la responsabilité des organes d'une fondation de prévoyance s'agissant d'un dommage 
résultant de malversations opérées par la comptable de ladite fondation (cf. arrêt A/1705/2012 du 
21 avril 2016 [ATAS/311/2016] consid. 8). Dans cet arrêt cantonal, les juges genevois ont non 
seulement admis le principe de solidarité différenciée dans la responsabilité des organes de 
l'institution de prévoyance, mais ont également proposé une application pratique de l'art. 759 al. 1 
CO en rapport avec l'art. 44 al. 2 CO, à savoir la gêne d'un des responsables solidaires. Dans 
l'occurrence qui occupait les juges genevois, seule une réduction des dommages-intérêts en 
application de l'art. 44 al. 2 CO entrait en ligne de compte, de sorte que cinq membres du conseil de 
fondation sur sept ont pu bénéficier d'un facteur d'atténuation de leur responsabilité, et donc d'une 
part réduite du dommage à assumer au stade des rapports externes. En effet, il a été admis que, de 
par leurs formations respectives, ces membres n'avaient pas acquis les connaissances nécessaires 
en comptabilité et en gestion d'une fondation pour pouvoir assumer l'entière responsabilité du 
dommage. Au demeurant, chacun d'eux se trouvait dans un rapport de subordination tel que leur 
faute, consistant à avoir omis de s'assurer que leur patron contrôlait bien la comptable responsable 
des malversations susmentionnées, devait être considérée comme une négligence légère. Les juges 
genevois ont ainsi réduit le dommage que chacun de ces cinq membres étaient tenus de supporter, 
conjointement et solidairement, à des parts fixées entre 5 et 60 % du dommage (cf. consid. 9 ss).
11.2.3.
En l'espèce, une application de la solidarité différenciée apparaît d'emblée exclue. En effet, 
aucun motif de réduction ni aucune circonstance atténuante n'ont été retenus en ce qui concerne la 
faute des parties défenderesses. S'agissant notamment des défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 
10 à 12, qui se prévalent de leur statut de milicien ainsi que de leur manque de compétence dans le 
domaine de la gestion de la fortune, il a été établi que ces éléments ne les empêchaient pas d'agir 
conformément à leurs devoirs légaux (cf. supra consid. 8.5.1.4.3). Tout au contraire, la gravité de la 


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négligence retenue empêche d'emblée l'application de l'art. 44 al. 2 CO, cette norme ne s'appliquant 
qu'en cas de faute légère. 
C'est le lieu de noter, en ce qui concerne les rapports internes entre les défendeurs et défenderesses 
1 à 12, qui ont décidé de défendre leurs intérêts repartis en deux groupes (sauf pour le défendeur 9 
qui ne s'est pas exprimé du tout), qu'aucun d'entre eux n'a concrètement soutenu qu'un autre 
défendeur ou une autre défenderesse devait répondre d'une partie plus importante du dommage 
survenu. A suivre notamment la plaidoirie du représentant des défendeurs et défenderesses 3, 4, 6, 
7, 8, 11 et 12 lors des débats publics, ces derniers seraient toutes et tous, et de la même manière, 
plus durement touchés que les défenderesses 13 et 14.
Dans ces circonstances, un traitement différencié – aussi bien entre les défendeurs et 
défenderesses 1 à 12 eux-mêmes qu'entre d'une part les défendeurs et défenderesses 1 à 12 et 
d'autre part les défenderesses 13 et 14 – apparaît exclu au stade des rapports externes.
11.3.
En tenant compte des considérants qui précèdent et de l'admission de l'action partielle à 
hauteur de CHF 20'000'000.- contre les défendeurs et défenderesses 1 à 12 et 14, ainsi que – en 
application de la maxime de disposition – à hauteur de CHF 15'362'507.37 contre la 
défenderesse 13, les condamnations suivantes s'imposent (cf. ATF 141 V 71 consid. 9.4 et le 
dispositif de l'arrêt TF 9C_248/2014 du 18 décembre 2014, non publié in ATF 141 V 71) :

Les défendeurs et défenderesses 1 à 14 sont tenus en responsabilité solidaire de verser au 
demandeur le montant de CHF 15'362'507.37 avec intérêts à 5 % l'an dès le 11 octobre 2012.

Les défendeurs et défenderesses 1 à 12 et la défenderesse 14 sont tenus en responsabilité 
solidaire de verser au demandeur le montant de CHF 4'637'492.63 avec intérêts à 5 % l'an dès 
le 11 octobre 2012.
12.
Offres de preuve
Les parties ont présenté – outre les pièces déposées durant le double échange d'écriture – de 
nombreuses offres de preuves (interrogatoire des parties, audition de témoins voire d'experts, mise 
en œuvre d'expertises, production de pièces supplémentaires), qu'elles ont pour la plupart réitérées 
lors des débats publics du 23 juin 2022.
12.1.
Le droit d'être entendu garanti par l'art. 29 al. 2 Cst. comprend notamment le droit pour 
l'intéressé de s'exprimer sur les éléments pertinents, d'avoir accès au dossier, de produire des 
preuves pertinentes, d'obtenir qu'il soit donné suite à ses offres de preuves pertinentes et de 
participer à l'administration des preuves essentielles ou à tout le moins de s'exprimer sur son 
résultat, lorsque cela est de nature à influer sur la décision à rendre. 
L'autorité compétente peut toutefois renoncer à procéder à des mesures d'instruction lorsque les 
preuves administrées lui ont permis de former sa conviction et que, procédant à une appréciation 
anticipée des preuves qui lui sont encore proposées, elle a la certitude que ces dernières ne 
pourraient l'amener à modifier son opinion (cf. ATF 145 I 167 consid. 4.1 et les arrêts cités).
12.2.
La Cour de céans estime que les faits pertinents sont suffisamment établis – au degré de 
la vraisemblance prépondérante applicable en l'espèce (cf. supra consid. 2.2) – sur la base du 
dossier extrêmement volumineux et des mémoires détaillés.


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12.2.1.
Concernant les interrogatoires, il sied de constater que les faits déterminants remontent, si 
on se situe au moment du dépôt de l'action partielle le 18 juillet 2019, à plus de dix ans en partie. 
On voit dès lors mal quels éléments nouveaux auraient pu être obtenus d'un interrogatoire des 
parties ou d'un témoignage, notamment des défendeurs et défenderesses 1 à 12, des collaborateurs 
de la défenderesses 13 et 14 ou de tout autre acteur impliqué, ceux-ci s'étant par ailleurs exprimés 
lors des différentes séances du conseil de fondation et de la commission de placement, devant les 
autorités pénales ainsi que – s'agissant des parties – devant la Cour de céans par écrit et oralement. 
En tout état, les omissions constatées des défendeurs et défenderesses sont manifestes et les 
nombreuses pièces versées au dossier apparaissent suffisantes pour l'établir.
Dans ce contexte, il sied de souligner qu'il est faux de prétendre que la Cour de céans aurait refusé 
d'entendre les parties, comme l'ont notamment fait valoir les défendeurs et défenderesses 1 à 8 et 
10 à 12 lors des débats publics. La Cour a simplement renoncé à procéder à un interrogatoire de 
partie au titre de l'administration de preuve. Les parties ont par contre eu la possibilité de s'exprimer 
devant elle, à réitérées reprises, y compris oralement lors des débats publics ; à noter que seul le 
défendeur 7 s'est présenté en personne aux débats publics. Ce n'est évidemment pas parce que la 
Cour de céans a décidé de ne pas procéder formellement à des interrogatoires dans le cadre de 
l'instruction que les parties étaient privées de s'adresser personnellement aux juges lors des débats 
publics.
12.2.2.
En ce qui concerne les autres offres de preuve, notamment la production de pièces ne 
figurant pas au dossier, la Cour de céans se prononce comme suit :

Toute production de pièces en lien avec les éventuelles démarches entreprises par le 
demandeur contre d'autres acteurs potentiellement responsables est dénuée de pertinence 
pour la présente procédure. Il en va de même des pièces relatives aux prétentions civiles qu'ont 
fait valoir la Fondation et AA.________ Ltd, notamment en procédure pénale.

Le demandeur s'est exprimé sur les sommes qui ont pu être récupérées dans le cadre de la 
liquidation, y compris de la vente des deux immeubles qui appartenaient à la Fondation (cf. 
demande ch. 166 ss ; pièces 117 ss de la demande). Comme établi, il est fondé à faire valoir 
l'ensemble du dommage avant la clôture de la liquidation. Par ailleurs, il apparaît inconcevable 
que le produit de la liquidation dépasse la somme de CHF 20'410'769.77, soit la différence entre 
le dommage minimal établi de CHF 40'410'769.77 et le montant de CHF 20'000'000.- demandé 
céans (cf. supra consid. 7.3.4 s.).

Une expertise en lien avec la valeur des titres AI.________ nantis par AG.________ n'est pas 
nécessaire, étant donné qu'un dommage dépassant la somme demandée de CHF 20'000'000.- 
a été prouvé à satisfaction de droit (cf. supra consid. 7). Il n'apparaît guère concevable qu'un 
éventuel montant récupéré par le demandeur puisse dépasser la différence entre le dommage 
minimal et le montant demandé. Par ailleurs, la valeur qu'attribuaient les représentants de 
AG.________ à ces titres au moment de la convention du 8 mai 2014 est sans pertinence en 
lien avec les manquements des défendeurs et défenderesses 1 à 14.

Le dossier pénal de X.________ est dépourvu de pertinence pour la présente procédure, étant 
donné que cette dernière porte sur l'examen des manquements des défendeurs et 
défenderesses 1 à 14 et non sur ceux du gestionnaire de fortune. S'agissant du dossier de 
l'autorité de surveillance des institutions de prévoyance, on ne voit pas quels éléments 
nouveaux entendent tirer les défendeurs et la défenderesse 1, 2, 5 et 10 de sa production 


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intégrale, voire la défenderesse 14 des envois annuels de la Fondation à l'adresse de l'autorité 
de surveillance.

La défenderesse 13 n'indique pas quels éléments nouveaux l'on pourrait tirer du dossier intégral 
des titres AI.________ de AG.________ et de AH.________.

La défenderesse 14 demande une expertise en lien avec l'allégué ch. 65 de la demande (cf. 
réponse 4 ad 65), sans toutefois motiver ce qu'elle entend démontrer par ladite expertise. Il en 
va de même de la contestation des allégués ch. 79 à 87 de la réplique (cf. duplique 4 ad 79-87).

Le règlement de placement entré en vigueur le 1er mai 2010 dont la défenderesse 14 demande 
la production n'est pas apte à démontrer l'existence d'une stratégie de placement. De plus, à ce 
moment-là, la Fondation avait déjà investi plus de CHF 30'000'000.- dans AA.________ Ltd.

Comme démontré, il apparaît évident que la situation de la Fondation n'était pas la même au 
bouclement de l'exercice 2010 qu'aux termes des exercices 2008 et 2009, de sorte qu'une 
expertise à cette fin n'apparaît pas nécessaire. Cela ne signifie toutefois pas que la 
défenderesse 14 n'avait aucune obligation d'agir durant son mandat (cf. supra consid. 10.5.1.2).

La qualification par X.________ de l'investissement londonien (ou de tout autre placement 
effectué dans les fonds AI.________) est sans pertinence, de sorte qu'il n'est pas nécessaire 
de se référer aux rapports de gestion de Y.________ SA, comme le requiert la défenderesse 
14.

Finalement, la production de tous les mandats confiés aux auteurs des pièces 165 à 167 de la 
réplique requise par la défenderesse 14 est également sans pertinence, dans la mesure où la 
Cour de céans ne s'est pas fondée sur ces pièces pour statuer.
12.3.
Compte tenu de ce qui précède, les offres de preuves mentionnées ci-dessus sont rejetées 
par appréciation anticipée des preuves.
13.
Frais et dépens
13.1.
Frais judiciaires
13.1.1.
Selon l'art. 73 al. 2 LPP, la procédure est en principe gratuite. Vu la charge de travail 
extraordinaire en l'occurrence, notamment en lien avec la lecture des mémoires, l'examen des 
nombreuses pièces du dossier, la tenue des débats publics et la rédaction de la motivation, il se 
justifie exceptionnellement de prélever des frais judiciaires (cf. arrêt du Tribunal administratif du 
canton de Zoug S 2010 200 du 21 janvier 2014 consid. 7.2.1).
D'après l'art. 127 CPJA, applicable en vertu de l'art. 101 CPJA, les frais de procédures comprennent 
les émoluments et les débours. En cas de recours, la partie qui succombe supporte les frais de 
procédure (art. 131 al. 1 CPJA). Selon l'art.1 al. 1 du tarif cantonal du 17 décembre 1991 des frais 
de procédure et des indemnités en matière de juridiction administrative (Tarif JA ; RSF 150.12), 
l'émolument de juridiction administrative est compris entre CHF 50.- et CHF 50'000.-. Le montant de 
l'émolument est fixé compte tenu du temps et du travail requis, de l'importance de l'affaire ainsi que, 
dans les affaires de nature pécuniaire, de la valeur litigieuse en cause (art. 2 Tarif JA).
Lorsque plusieurs parties à la procédure succombent, les frais sont répartis entre elles, d'après 
l'art. 132 al. 1 CPJA, compte tenu de leur intérêt à la procédure et du sort fait à leurs conclusions. 


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Toutefois, les parties qui sont liées entre elles par des droits et obligations communs répondent 
solidairement des frais mis à leur charge (art. 132 al. 2 CPJA).
13.1.2.
Compte tenu des circonstances, notamment de la charge de travail, de l'importance du 
présent litige pour les parties et de la valeur litigieuse de CHF 20'000'000.-, il convient de fixer les 
frais judiciaires à CHF 15'000.-.
Bien qu'ils répondent solidairement pour le dommage qu'ils ont causé (cf. supra consid. 11), les 
défendeurs et défenderesses 1 à 14 ne sont pas tous liés entre eux par des droits et obligations 
communs. Il sied donc de repartir les frais de justice de CHF 15'000.- compte tenu des intérêts et 
du sort de la procédure. Etant donné qu'ils sont tous tenus – à l'exception de la défenderesse 13 – 
de verser la même somme, et qu'ils ont tous entièrement succombé, il convient de fixer la part due 
par les défendeurs et défenderesses 1 à 12 et 14 à CHF 1'090.- chacun et celle due par la 
défenderesse 13 à CHF 830.-. Les défendeurs et la défenderesse 1, 2, 5 et 10 ainsi que les 
défendeurs et défenderesses 3, 4, 6, 7, 8, 10 et 11 forment des sociétés simples, de sorte qu'ils 
répondent solidairement.
13.2.
Indemnités de partie
13.2.1.
Le principe selon lequel, en cas de gain du procès, aucun dépens est attribué à une 
organisation chargée de tâches de droit public (dont le demandeur fait partie), sauf en cas de 
témérité ou de légèreté, prévaut également en matière de prévoyance professionnelle (cf. ATF 126 
V 143 consid. 4b). Toutefois, la jurisprudence admet une exception lorsque la nature particulière du 
procès justifie l'octroi d'une indemnité de partie, ce qui est notamment le cas pour le procès en 
responsabilité. A ce titre, le Tribunal fédéral a retenu qu'on ne saurait exiger d'une institution de 
prévoyance qu'elle doive supporter elle-même les frais d'avocat qu'elle a dû engager pour obtenir 
réparation de la part de ceux qui lui ont causé un dommage (ATF 128 V 133 consid. 5b). Il en va de 
même pour le Fonds de garantie LPP lorsqu'il agit en remboursement des prestations garanties (cf. 
arrêt TF B 10/05 et B 12/05 du 30 mars 2006 consid. 10.2). Cette exception s'applique également 
en procédure cantonale, qui apparaît de plus justifiée par l'art. 139 CPJA (cf. arrêt TC FR 605 2009 
158 du 24 février 2012 consid. 9c).
13.2.2.
Selon l'art. 140 CPJA, l'indemnité de partie comprend les frais de représentation ou 
d'assistance ainsi que les autres frais de la partie, notamment ses frais de déplacement. Elle est 
fixée conformément à un tarif arrêté par le Conseil d'Etat (art. 137 al. 3 CPJA) et mise à la charge 
de la ou des parties qui succombent (art. 141 al. 1 CPJA). En vertu de l'art. 8 al. 2 Tarif JA, les 
honoraires sont fixés conformément aux art. 66 et 67 du règlement cantonal du 30 novembre 2010 
sur la justice (RJ ; RSF 130.11). Il en découle que le tarif de CHF 250.- de l'heure est majoré jusqu'à 
un maximum de 350 % (art. 66 al. 2 let. e RJ). La correspondance et les communications 
téléphoniques nécessaires à la conduite du procès mais qui ne sortent pas du cadre d'une simple 
gestion administrative du dossier, notamment les lettres de transmission et les requêtes de 
prolongation de délai ou de renvoi d'audience, donnent exclusivement droit à un paiement forfaitaire, 
à titre d'honoraires, de CHF 500.- au maximum (art. 67 al. 1 RJ). Exceptionnellement, l'autorité de 
fixation peut aller jusqu'à un maximum de CHF 700.-, notamment lorsque la cause a nécessité une 
correspondance d'une ampleur extraordinaire (art. 67 al. 2 RJ).
13.2.3.
Dans sa liste de frais du 7 juillet 2022, le demandeur fait valoir des honoraires de 
CHF 40'000.- et des débours de CHF 1'200.-, taxe sur la valeur ajoutée en sus. Etant donné que la 
maxime de disposition s'applique à l'indemnité de partie (cf. art. 137 al. 1 CPJA : "sur requête") et 


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que le montant requis n'est manifestement pas excessif vu l'ampleur du présent litige et les notes 
d'honoraires produites par les autres parties, il sied de fixer l'indemnité de partie à CHF 44'372.40 
(CHF 41'200.- d'honoraires et débours, plus TVA de 7.7 %, soit CHF 3'172.40).
Par application analogique de l'art. 132 CPJA, il sied de répartir l'indemnité de partie entre les dé-
fendeurs et défenderesses 1 à 14, qui ne sont pas liés par des droits et obligations communs. En 
appliquant le même calcul que pour les frais de justice (cf. supra consid. 13.1.2), la part due par les 
défendeurs et défenderesses 1 à 12 et 14 est fixée à CHF 3'224.35 et celle de la défenderesse 13 
à CHF 2'455.85 (TVA à chaque fois comprise), avec derechef une responsabilité solidaire des 
défendeurs et de la défenderesse 1, 2, 5 et 10 ainsi que des défendeurs et défenderesses 3, 4, 6, 
7, 8, 10 et 11.
13.2.4.
Aucune indemnité de partie est due aux défendeurs et défenderesses 1-14 qui succombent 
(art. 137 al. 1 CPJA).
la Cour arrête :
I.
L'action partielle du 18 juillet 2019 est admise comme suit :
1.
A.________, B.________, E.________, F.________, C.________, G.________, 
H.________, I.________, L.________, D.________, J.________, K.________, 
M.________ SA et N.________ SA sont tenus en responsabilité solidaire de verser au 
Fonds de garantie LPP le montant de CHF 15'362'507.37 avec intérêts à 5 % l'an dès le 
11 octobre 2012 ;
2.
A.________, B.________, E.________, F.________, C.________, G.________, 
H.________, I.________, L.________, D.________, J.________, K.________ et 
N.________ SA sont tenus en responsabilité solidaire de verser au Fonds de garantie 
LPP le montant de CHF 4'637'492.63 avec intérêts à 5 % l'an dès le 11 octobre 2012.
II.
Les frais de justice sont arrêtés à CHF 15'000.- et répartis comme suit :
1.
à la charge de A.________, B.________, C.________ et D.________, à raison de 
CHF 4'360.- solidairement entre eux ;
2.
à la charge de E.________, F.________, G.________, H.________, I.________, 
J.________ et K.________, à raison de CHF 7'630.- solidairement entre eux ;
3.
à la charge de L.________, à raison de CHF 1'090.- ;
4.
à la charge de M.________ SA, à raison de CHF 830.- ;
5.
à la charge de N.________ SA, à raison de CHF 1'090.-.


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III.
Une indemnité de partie de CHF 44'372.40 (dont CHF 3'172.40 à titre de TVA) est allouée au 
Fonds de garantie LPP et repartie comme suit :
1.
à la charge de A.________, B.________, C.________ et D.________, à raison de 
CHF 12'897.40 (TVA comprise) solidairement entre eux ;
2.
à la charge de E.________, F.________, G.________, H.________, I.________, 
J.________ et K.________, à raison de CHF 22'570.45 (TVA comprise) solidairement 
entre eux ;
3.
à la charge de L.________, à raison de CHF 3'224.35 (TVA comprise) ;
4.
à la charge de M.________ SA, à raison de CHF 2'455.85 (TVA comprise) ;
5.
à la charge de N.________ SA, à raison de CHF 3'224.35 (TVA comprise).
IV.
Notification.
Un recours en matière de droit public peut être déposé auprès du Tribunal fédéral contre le présent 
jugement dans un délai de 30 jours dès sa notification. Ce délai ne peut pas être prolongé. Le 
mémoire de recours sera adressé, en trois exemplaires, au Tribunal fédéral, Schweizerhofquai 6, 
6004 Lucerne. Il doit indiquer les conclusions, les motifs et les moyens de preuve et être signé. Les 
motifs doivent exposer succinctement en quoi le jugement attaqué viole le droit. Les moyens de 
preuve en possession du (de la) recourant(e) doivent être joints au mémoire de même qu'une copie 
du jugement, avec l'enveloppe qui le contenait. La procédure devant le Tribunal fédéral n'est en 
principe pas gratuite.
Fribourg, le 20 septembre 2022
La Vice-Présidente :
Le Greffier :