bstger · CA.2023.27 · 2024-06-26 · de

Berufungen vom 22. Dezember 2023 und Anschlussberufung vom 30. Januar 2024 gegen das Urteil der Strafkammer des Bundesstrafgerichts SK.2022.30 vom 21. Juni 2023

Gewerbsmässiger Betrug, mehrfache ungetreue Amtsführung, mehrfache qualifizierte ungetreue Geschäftsbesorgung, mehrfaches Vergehen gegen das Bundesgesetz über die berufliche Alters-, Hinterlassenen- und Invalidenvorsorge, mehrfaches Ausnützen von Insiderinformationen, mehrfache Geldwäscherei

Urteil vom 26. Juni 2024
Berufungskammer
Besetzung

Richter Olivier Thormann, Vorsitzender
Richterinnen Brigitte Stump Wendt und Beatrice
Kolvodouris Janett
Gerichtsschreiberin Flurina Heer
Parteien

BUNDESANWALTSCHAFT, vertreten durch a.o. Staatsan-
walt des Bundes Oliver Otto, Werdstrasse 138 + 140,
8036 Zürich,

Berufungsführerin / Anklagebehörde

gegen

A., amtlich verteidigt durch Rechtsanwalt Hans Hofstet-
ter,
Berufungs- und Anschlussberufungsführer /
Beschuldigter

und als Privatklägerschaft

1.
B., vertreten durch E.,

2.
C., vertreten durch Rechtsanwalt Manuel Stengel,

B u n d e s s t r a f g e r i c h t
T r i b u n a l p é n a l f é d é r a l
T r i b u n a l e p e n a l e f e d e r a l e
T r i b u n a l p e n a l f e d e r a l

Geschäftsnummer: CA.2023.27

- 2 -
sowie als Drittbetroffene

F.

Gegenstand

Berufungen vom 22. Dezember 2023 und Anschlussbe-
rufung vom 30. Januar 2024 gegen das Urteil der Straf-
kammer des Bundesstrafgerichts SK.2022.30 vom
21. Juni 2023

Gewerbsmässiger Betrug, mehrfache ungetreue Amts-
führung, mehrfache qualifizierte ungetreue Geschäfts-
besorgung, mehrfaches Vergehen gegen das Bundes-
gesetz über die berufliche Alters-, Hinterlassenen- und
Invalidenvorsorge, mehrfaches Ausnützen von Insider-
informationen, mehrfache Geldwäscherei



- 3 -
Sachverhalt:
A.
Prozessgeschichte und erstinstanzliches Urteil
A.1
Ab Mai 2016 adressierte die eidgenössische Finanzmarktaufsicht (nachfolgend:
FINMA) diverse Auskunftsbegehren an die H.-Bank über die Kundenbeziehung
des Beschuldigten (CD BA pag. 20101277, Beilage 1a), da sie den Beschuldig-
ten aufgrund ihrer Marktbeobachtungen verdächtigte, sich am Markt im Sinne
von Art. 142 FinfraG (Ausnützen von Insiderinformationen) aufsichtsrechtlich un-
zulässig zu verhalten.
A.2
Am 4. Dezember 2017 erstattete die FINMA gegen den Beschuldigten Strafan-
zeige beim Kantonalen Untersuchungsamt des Kantons B. wegen Verdachts der
ungetreuen Geschäftsbesorgung im Sinne von Art. 158 Ziff. 1 StGB. Gemäss
Abklärungen der FINMA würden die vom Beschuldigten über sein Konto bei der
H.-Bank durchgeführten privaten Transaktionen eine grosse Parallelität zu sei-
nen geschäftlichen Transaktionen aufweisen, die er in seiner Funktion als Port-
foliomanager bei der C. für die von ihm verwalteten Anlagefonds tätige. Es handle
sich hierbei um die O. (nachfolgend zusammen: M.N.-Fonds), welche aus zwei
Teilvermögen, namens M. und N. bestehen würden. Konkret sei zu vermuten,
dass der Beschuldigte Informationen über bevorstehende, grossvolumige Bör-
sengeschäfte mittels privater Transaktionen für sich privat ausgenutzt habe, um
zu seinen Gunsten und zu Lasten der Teilvermögen entsprechende Gewinne zu
realisieren (BA pag. 20101001 ff.).
A.3
Aufgrund der Beamtenstellung des Beschuldigten bei der C. und möglicher De-
liktsbegehung im Amt holte das kantonale Untersuchungsamt B. die erforderliche
Ermächtigung für die Eröffnung eines Strafverfahrens von der Anklagekammer
des Kantons B. ein, welche ihr am 21. Dezember 2017 erteilt wurde (vgl. Art. 7
Abs. 2 lit. b StPO i.V.m. Art. 17 Abs. 2 lit. b EG-StPO/SG; BA pag. 10101001 ff.).
A.4
Am 22. Januar 2018 wurden vom Kanton B. zwei ausserkantonale Staatsanwälte
des Kantons Zürich als ausserordentliche Staatsanwälte eingesetzt (nachfol-
gend: die Staatsanwaltschaft). Der Regierungsratspräsident hielt die Einsetzun-
gen von Oliver Otto und Maric Demont als ausserordentliche Staatsanwälte für
erforderlich, weil die mögliche Deliktsbegehung des Beschuldigten im Zusam-
menhang mit Pensionskassengelder der Kantonsangestellten B. stand und mit-
tels ausserkantonaler Staatsanwälte eine unabhängige Strafverfolgung gewähr-
leistet werden könne (Art. 14 Abs. 2 EG-StPO/SG; BA pag. 10201004 ff.).
A.5
Mit Verfügung vom 13. April 2018 eröffnete die Staatsanwaltschaft ein Strafver-
fahren gegen den Beschuldigten wegen ungetreuer Amtsführung (Art. 314 StGB)
und ungetreuer Geschäftsbesorgung (Art. 158 Ziff. 1 StGB) (BA pag. 10101009).

- 4 -
A.6
Anschliessend nahm die Staatsanwaltschaft mehrere Ermittlungshandlungen
vor; mitunter führte sie mehrere Hausdurchsuchungen durch, edierte ver-
schiedenste Unterlagen und beschlagnahmte diverse Vermögenswerte des Be-
schuldigten und seiner Ehefrau F. (Rubrik BA 04 und 08).
A.7
Anlässlich der Hausdurchsuchung am 26. September 2018 wurde der Beschul-
digte mittels Vorführungsbefehl vorläufig festgenommen (BA pag 80101001 ff.
und BA pag. 80101022). Nach zwei Hafteinvernahmen in Anwesenheit von Hans
Hofstetter, des eingesetzten amtlichen Verteidigers, am selben und dem Folge-
tag (BA pag. 50101001 ff. und BA pag. 50101055 ff.), verzichtete die Staatsan-
waltschaft, einen Haftantrag zu stellen und verfügte stattdessen die Haftentlas-
sung des Beschuldigten (BA pag. 80101020).
A.8
Anschliessend nahm die Staatsanwaltschaft weitere Beweiserhebungen vor. Am
11. Juli 2019 ernannte sie unter vorgängiger Gewährung des rechtlichen Gehörs
P. von der Q. AG als Sachverständigen. Sie beauftragte diesen, auf Grundlage
der zur Verfügung gestellten Daten (private Transaktionslisten der H.-Bank und
der Transaktionslisten der M.N.-Fonds), ein Gutachten zu erstellen, indem ins-
besondere «korrespondierende» Transaktionen zu ermitteln und identifizieren
waren (BA pag. 41601085 ff., und BA pag. 41601065 ff.; zur Terminologie «kor-
respondierend» nachstehende Erwägung II.A.1.1.1 gemäss Anklageschrift). Am
15. Oktober 2019 wurde das schriftliche Gutachten erstattet (BA pag. 41601107;
nachfolgend: Gutachten 1).
A.9
Auf Ersuchen der Staatsanwaltschaft hin erstattete die Q. AG am 10. Januar
2020 ein Ergänzungsbericht zum Gutachten vom 15. Oktober 2019 (BA pag.
41601151 ff.; nachfolgend: Ergänzungsgutachten).
A.10
Aufgrund der Erkenntnisse aus den Gutachten und der neusten Rechtsprechung
kam die Staatsanwaltschaft zum Schluss, dass der dem Beschuldigten vorge-
worfene Sachverhalt voraussichtlich auch den Tatbestand des Ausnützens von
Insiderinformationen gemäss Art. 154 FinfraG erfüllen würde, dessen Verfolgung
und Beurteilung der Bundesgerichtsbarkeit unterliege (Art. 156 Abs. 1 FinfraG;
BA pag. 10101010 ff., vgl. auch BA pag. 10201011). Infolgedessen ersuchte sie
am 10. Februar 2020 die Bundesanwaltschaft um Verfahrensübernahme (BA
pag. 10101010 ff., vgl. auch BA pag. 10201011), welche dieses am 14. Septem-
ber 2020 übernahm (BA pag. 10101015). Gleichzeitig setzte die Bundesanwalt-
schaft (nachfolgend: BA) die bisher verfahrensführenden ausserkantonalen
Staatsanwälte, Oliver Otto und Maric Demont, als ausserordentliche Staatsan-
wälte des Bundes ein (BA pag. 10401001 ff.).
A.11
Am 30. Juni 2022 erhob die BA bei der Strafkammer des Bundesstrafgerichts
(nachfolgend: Strafkammer oder Vorinstanz) Anklage gegen den Beschuldigten

- 5 -
wegen mehrfacher ungetreuer Amtsführung (Art. 314 StGB), mehrfacher qualifi-
zierter ungetreuer Geschäftsbesorgung (Art. 158 Ziff. 1 Abs. 1 und 3 StGB),
eventualiter mehrfachen Vergehens gegen das Bundesgesetz über die berufliche
Alters-, Hinterlassenen- und Invalidenvorsorge (Art. 76 al. 6 und 7 BVG), eines
schweren Falles von Ausnützen von Insiderinformationen (Art. 154 Abs. 1 lit. a
i.V.m. Abs. 2 FinfraG resp. Art. 40 Abs. 1 lit. a i.V.m. Abs. 2 aBEHG), mehrfachen
versuchten Ausnützens von Insiderinformationen (Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG
resp. Art. 40 Abs. 1 aBEHG i.V.m. Art. 22 Abs. 1 StGB) und mehrfacher Geldwä-
scherei (Art. 305bis Ziff. 1 StGB) (TPF pag. 24.100.001 ff.; nachfolgend: Anklage-
schrift). Zuvor fand am 8. Juli 2021 die Schlusseinvernahme mit dem Beschul-
digten statt (BA pag. 50301001 ff.).
A.12
Am 12. Oktober 2022 erteilte die Strafkammer an P. der Q. AG einen zusätzli-
chen Gutachtensauftrag betreffend das Ausnützen von Insiderinformationen in
Bezug auf die Ermittlung der Kursrelevanz der jeweiligen Fondskäufe. Der in die-
ser Hinsicht gestellte Beweisantrag der Verteidigung wurde gutgeheissen (TPF
pag. 24.250.003 ff.). Am 7. Dezember 2022 wurde das Gutachten erstattet (TPF
pag. 24.264.1.121 ff.; nachfolgend: Gutachten 2).
A.13
Die Hauptverhandlung vor der Strafkammer des Bundesstrafgerichts fand am
6. Juni 2023 in Anwesenheit des Beschuldigten, seines amtlichen Verteidigers,
Rechtsanwalt Hans Hofstetter, sowie der BA, vertreten durch den ausserordentli-
chen Staatsanwalt des Bundes, Oliver Otto, statt. Ebenfalls anwesend waren die
Vertreter der (ursprünglich) drei Privatklägerinnen, dem B., der C. sowie der D.
AG (TPF pag. 26.720.003) (zum Verlust der Parteistellung der D. AG als Privat-
klägerin nachstehende Erwägung I.2).
A.14
Das Urteil der Strafkammer SK.2022.30 wurde am 21. Juni 2023 mündlich eröff-
net und im Anschluss schriftlich zugestellt (TPF pag. 24.720.008). Das Urteils-
Dispositiv lautet wie folgt:
« I.
Schuld- und Strafpunkt

1.
Das Verfahren wird eingestellt:


–
betreffend den Vorwurf des gewerbsmässigen Betrugs i.S.v. Art. 146 Abs. 1
und Abs. 2 StGB;


–
betreffend den Vorwurf des Ausnützens von Insiderinformationen i.S.v.
Art. 40 Abs. 1 lit. a und Abs. 2 aBEHG in Bezug auf die Transaktionen vom
14. Mai 2013 (ID 1630), vom 23. Mai 2013 (ID 1644) sowie vom 13. Juni
2013 (ID 1663).

2.
A. wird freigesprochen:


–
vom Vorwurf des Ausnützens von Insiderinformationen i.S.v. Art. 40 Abs. 1
lit. a und Abs. 2 aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a und Abs. 2 FinfraG in
Bezug auf sämtlichen weiteren angeklagten Transaktionen;

- 6 -


–
vom Vorwurf der ungetreuen Geschäftsbesorgung i.S.v. Art. 158 Ziff. 1
Abs. 1 und Abs. 3 StGB.

3.
A. wird schuldig gesprochen:


–
der mehrfachen ungetreuen Amtsführung i.S.v. Art. 314 StGB;


–
des mehrfachen Ausnützens von Insiderinformationen i.S.v. Art. 40 Abs. 1
lit. a aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG in Bezug auf die Transaktio-
nen vom 5. Mai 2014 (ID 1970), 6. Januar 2015 (ID 2133), 7. Januar 2015
(ID 2237), 20. Januar 2015 (ID 2250), 26. Januar 2015 (ID 2259), 2. Februar
2015 (ID 2272), 6. Februar 2015 (ID 2281), 12. März 2015 (ID 2319), 7. Au-
gust 2015 (ID 2527), 2. November 2015 (ID 2630), 25. November 2015 (ID
2667), 11. Dezember 2015 (ID 2705), 15. Dezember 2015 (ID 2708),
17. Februar 2016 (ID 2773), 22. Februar 2016 (ID 2782), 7. März 2016 (ID
2806), 23. März 2016 (ID 2829), 19. April 2016 (ID 2848), 28. April 2016 (ID
2852), 9. Mai 2016 (ID 2864), 17. Mai 2016 (ID 2875), 31. Mai 2016 (ID
2890), 1. Juni 2016 (ID 2892), 13. Juni 2016 (ID 2919), 22. Juni 2016 (ID
2943), 29. Juni 2016 (ID 2967), 29. Juni 2016 (ID 2969), 16. August 2016
(ID 3012) sowie vom 1. September 2016 (ID 3043);

–
des versuchten mehrfachen Ausnützens von Insiderinformationen i.S.v.
Art. 40 Abs. 1 lit. a aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG i.V.m. Art. 22
Abs. 1 StGB in Bezug auf die Transaktionen vom 16. September 2014 (ID
2133), 3. November 2014 (ID 2166), 21. Januar 2015 (ID 2254), 21. Juli
2017 (ID 2485), 5. August 2015 (ID 2523), 6. August 2015 (ID 2525), 7. Sep-
tember 2015 (ID 2578), 21. Oktober 2015 (ID 2613), 8. Dezember 2015 (ID
2691), 28. Januar 2016 (ID 2763), 11. Februar 2016 (ID 2769), 24. Februar
2016 (ID 2787), 14. Juni 2016 (ID 2922), 27. Juni 2016 (ID 2958) sowie vom
3. August 2016 (ID 2987);


–
der mehrfachen Geldwäscherei i.S.v. Art. 305bis Ziff. 1 StGB.

4.
A. wird bestraft


–
mit einer Freiheitsstrafe von 24 Monaten, bedingt vollziehbar bei einer Pro-
bezeit von 2 Jahren;


–
mit einer Geldstrafe von 30 Tagessätzen à Fr. 50.--, bedingt vollziehbar bei
einer Probezeit von 2 Jahren.


Die erstandene Polizeihaft von einem Tag wird an die Strafe angerechnet.

II.
Beschlagnahme

1.
Die beschlagnahmten Vermögenswerte gemäss Beschlagnahmeliste werden
nach Eintritt der Rechtskraft dieses Urteils verwertet und der Verwertungserlös
zur Deckung der auferlegten Verfahrenskosten gemäss Ziff. V. verwendet.

2.
Im Restbetrag wird der aus der Verwertung der beschlagnahmten Vermögens-
werte gemäss Beschlagnahmeliste resultierende Erlös zur Deckung der Ersatz-
forderungen gemäss Ziff. III. verwendet.

III.
Ersatzforderung

1.
Zulasten von A. und zugunsten der Eidgenossenschaft wird eine Ersatzforderung
von Fr. 2‘300‘000.-- begründet.


- 7 -
2.
Der Antrag auf Zusprechung von Vermögenswerten i.S.v. Art. 73 StGB der C.
wird abgewiesen.

3.
Der Antrag auf Zusprechung von Vermögenswerten i.S.v. Art. 73 StGB des Kan-
tons B. wird abgewiesen.

4.
Der Antrag auf Zusprechung von Vermögenswerten i.S.v. Art. 73 StGB der D. AG
wird abgewiesen.

IV.
Zivilklagen



Die Zivilklagen werden auf den Zivil- bzw. Verwaltungsweg verwiesen.

V.
Verfahrenskosten

Die Verfahrenskosten betragen Fr. 254'260.40 (Vorverfahren: Gebühr
Fr. 55’000.-- Auslagen Fr. 80’845.--; Gerichtsgebühr Fr. 20’000.--; Auslagen
Fr. 98'415.40).

VI.
Entschädigung amtliche Verteidigung

Rechtsanwalt Hans Hofstetter wird für die amtliche Verteidigung von A. mit
Fr. 88’240.70 entschädigt.
A. hat der Eidgenossenschaft für die Entschädigung der amtlichen Verteidigung
Ersatz in vollem Umfang zu leisten, sobald er dazu in der Lage ist.

VII.
Entschädigungen

1.
Auf das Entschädigungsbegehren des Kantons B. wird nicht eingetreten.

2.
Auf das Entschädigungsbegehren der C. wird nicht eingetreten.

3.
Das Entschädigungsbegehren der D. AG wird abgewiesen.»
A.15
Gegen dieses Urteil meldeten die BA mit Eingabe vom 28. Juni 2023 (TPF pag.
24.940.001 f.), der Beschuldigte mit Eingabe vom 30. Juni 2023 (TPF pag.
24.930.004) sowie die drei Privatklägerinnen mit Eingaben vom 29., 30. Juni bzw.
3. Juli 2023 (TPF pag. 24.940.003 und -005 f.) jeweils Berufung an.
A.16
Am 7. Dezember 2024 wurde den Parteien und der Drittbetroffenen die schriftli-
che Urteilsbegründung der Strafkammer zugestellt (TPF pag. 26.930.001 ff.:
nachfolgend: Urteil SK.2022.30).
B.
Verfahren vor der Berufungskammer des Bundesstrafgerichts
B.1
Mit Berufungserklärung vom 22. Dezember 2023 stellte der Beschuldigte bei der
Berufungskammer des Bundesstrafgerichts folgende Anträge (CAR pag.
1.100.081 ff.):
«1.
Die Ziffer III.1 des angefochtenen Entscheids der Vorinstanz sei anzupassen und
die Ersatzforderung von Fr. 2’300’000.-- sei auf den Betrag von Fr. 175’000.--zu
reduzieren.

- 8 -
2. Die erstinstanzlichen Verfahrenskosten (inklusive der Kosten für das Vorverfahren)
von insgesamt CHF 254’260.40, seien zur Hälfte dem Staat und zur anderen Hälfte
dem Berufungskläger aufzuerlegen.
3. Unter Kosten- und Entschädigungsfolgen zzgl. MwSt. zulasten des Staates.»
B.2
Die BA stellte demgegenüber mit Berufungserklärung vom 22. Dezember 2023
folgende Anträge (CAR pag. 1.100.094 ff.):
« •
Der Einstellungsbeschluss betreffend den Vorwurf des Betrugs gemäss Ziff. 1.1
erstes Lemma des Urteils vom 21.6.2023 sei aufzuheben;
•
Der Freispruch betreffend den Vorwurf des Ausnützens von Insiderinformationen
i.S.v. Art. 40 Abs. 1 lit. a und Abs. 2 aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a und
Abs. 2 FinfraG gemäss Ziff. I.2. erstes Lemma des Urteils vom 21.6.2023 sei
aufzuheben;
•
Der Freispruch betreffend den Vorwurf der ungetreuen Geschäftsbesorgung i.S.v.
Art. 158 Ziff. 1 Abs. 1 und Abs. 3 StGB gemäss Ziff. I.2. zweites Lemma des Urteils
vom 21.6.2023 sei aufzuheben;
•
A. sei schuldig zu sprechen
>
des gewerbsmässigen Betruges im Sinne von Art. 146 Abs. 2 StGB,
>
eventualiter der mehrfachen ungetreuen Amtsführung im Sinne von Art. 314
StGB (zu Lasten B. und C.)
>
eventualiter (bzw. subeventualiter) der mehrfachen, qualifizierten ungetreuen
Geschäftsbesorgung im Sinne von Art. 158 Ziff. 1 Abs. 1 und Abs. 3 StGB,

>
subeventualiter der mehrfachen Vergehen gegen das BVG im Sinne von
Art. 76 BVG
•
A. sei schuldig zu sprechen

> des mehrfachen Ausnutzens von Insiderinformationen i.S.v. Art. 40 Abs. 1 Iit. a
aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG (teilweise in Verbindung mit Art. 22
Abs. 1 StGB) in Bezug auf sämtliche angeklagte Transaktionen (mit Ausnahme
der von der Verjährung betroffenen Transaktionen).
•
Bestrafung mit einer Freiheitsstrafe von 4 Jahren unter Anrechnung der erstande-
nen Haft (in Abänderung von Ziff. I.4. des Urteils vom 21.6.2023)
•
Die Kosten im Zusammenhang mit dem Aufwand der Bundesanwaltschaft für das
Berufungsverfahren seien vollständig A. zur Bezahlung aufzuerlegen.»
B.3
Die drei Privatklägerinnen verzichteten demgegenüber je auf die Einreichung ei-
ner Berufungserklärung (CA.2023.27 pag. 1.300.001 ff.).

- 9 -
B.4
Mit Verfügung vom 11. Januar 2024 wurden die Berufungserklärungen des Be-
schuldigten und der BA in Anwendung von Art. 400 Abs. 2 und Abs. 3 und
Art. 401 StPO den Parteien gegenseitig zugestellt, mit der Gelegenheit An-
schlussberufung zu erheben oder Nichteintreten auf die Berufung zu beantragen
(CAR pag. 1.400.001 f.).
B.5
Mit Anschlussberufungserklärung vom 20. Januar 2024 stellte der Beschuldigte
folgende ergänzende Anträge (CAR pag. 1.100.279 ff.):
«A.
Berufung der Anklagebehörde
1.
Die Berufung der Anklagebehörde sei vollumfänglich abzuweisen.
2.
Unter Kosten- und Entschädigungsfolge zzgl. MWST zulasten des Staates.

B.
Anschlussberufung
1.
Der Schuldspruch in Ziffer 1.3. zweites Lemma des angefochtenen Entscheids der
Vorinstanz betreffend das mehrfache Ausnützen von Insiderinformationen i.S.v.
Art. 40 Abs. 1 lit. a aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG in Bezug auf die im
Urteil aufgeführten Transaktionen sei aufzuheben und der Beschuldigte sei vom
Vorwurf des mehrfachen Ausnutzens von Insiderinformationen i.S.v. Art. 40
Abs. 1lit. a aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG für sämtliche Transaktionen
freizusprechen.
2.
Ziffer 1.4. erstes Lemma des angefochtenen Entscheides sei teilweise aufzuheben
und der Beschuldigte sei zu einer Freiheitsstrafe von 20 Monaten, bedingt vollzieh-
bar bei einer Probezeit von 2 Jahren zu verurteilen
3.
Unter Kosten- und Entschädigungsfolgen zzgl. MwSt. zulasten des Staates.»
B.6
Mit Verfügung vom 5. Februar 2024 wurde die Anschlussberufungserklärung des
Beschuldigten in Anwendung von Art. 400 Abs. 1 i.V.m. Art. 401 Abs. 3 lit. a StPO
der Bundesanwaltschaft und den Privatklägerinnen zugestellt, mit der Gelegen-
heit einen Antrag auf Nichteintreten zu stellen (CAR pag. 1.400.004 f.), worauf
diese verzichteten.
B.7
Mit Beschluss vom 8. Mai 2024 wurden die von den Privatklägerinnen durch ihre
Berufungsanmeldungen initiierten Berufungsverfahren mangels Einreichung ei-
ner Berufungserklärung in einem separaten Verfahren mit der Geschäfts-Nr.
CA.2024.11 abgeschrieben und vorab die Rechtskraft einzelner die Privatkläge-
rinnen betreffenden Urteilspunkten des vorinstanzlichen Urteils festgestellt.
B.8
Zur Vorbereitung der Berufungsverhandlung wurde ein aktueller Auszug aus dem
schweizerischen Strafregister sowie ein aktueller Betreibungsregisterauszug be-
treffend den Beschuldigten eingeholt (CAR pag. 4.401.005 f.). In Bezug auf die
ersuchten Steuerunterlagen teilte das kantonale Steueramt des Kantons B. mit,
dass der Beschuldigte letztmals im Jahr 2017 eine Steuererklärung eingereicht

- 10 -
habe (CAR pag. 4.401.001 f.; bereits in den Akten: TPF pag. 24.231.2.011 ff.)
und aufgrund des hängigen Strafverfahrens ein Veranlagungsstopp vorgenom-
men worden sei (CAR pag. 4.401.007). Zu seiner persönlichen und finanziellen
Situation reichte der Beschuldigte das gleichnamige Formular ein (CAR pag.
4.401.008 ff.).
B.9
Am 2. Mai 2024 wurde nach vorgängiger Terminabsprache der Beschuldigte,
sein amtlicher Verteidiger sowie die Bundesanwaltschaft zur Berufungsverhand-
lung auf den 17. Juni 2024 vorgeladen (CAR pag. 4.300.001 ff.). Die Privatkläge-
rinnen sowie die Drittbetroffene wurden zur Teilnahme an der Berufungsverhand-
lung eingeladen (CAR pag. 4.300.008 ff.).
B.10
Am 6. Mai 2024 gab die V. AG gegenüber dem Berufungsgericht bekannt, dass
sie die Privatklägerin D. AG infolge Absorptionsfusion übernommen habe und
diese per 30. April 2024 aus dem Handelsregister gelöscht worden sei (CAR pag.
2.103.002 ff.).
B.11
Zur Berufungsverhandlung am 17. Juni 2024 erschienen der Beschuldigte in Be-
gleitung seines amtlichen Verteidigers, Rechtsanwalt Hans Hofstetter, sowie die
Bundesanwaltschaft, vertreten durch den ausserordentlichen Staatsanwalt des
Bundes, Oliver Otto. Die Privatklägerinnen sowie die Drittbetroffene verzichteten
auf eine Teilnahme. An der Berufungsverhandlung wurden mehrere prozessuale
Vorfragen aufgeworfen (vgl. nachstehende Erwägungen I.1.2, I.5 und I.6), über
welche das Berufungsgericht anlässlich der Verhandlung entschied. Die Ent-
scheide wurden vom Vorsitzenden an der Verhandlung summarisch begründet
und das Verfahren in der Folge fortgesetzt. Der Beschuldigte wurde anschlies-
send einvernommen, die BA und die Verteidigung hielten ihre Parteivorträge und
der Beschuldigte sprach das letzte Wort (CAR pag. 5.100.001 ff.).
B.12
Nachdem die an der Berufungsverhandlung anwesenden Parteien auf eine
mündliche Eröffnung des Urteils verzichtet hatten (Art. 84 Abs. 3 Satz 2; Art. 351
Abs. 3 i.V.m. Art. 379 und Art. 405 Abs. 1 StPO; CAR pag. 5.100.018), wurde
den Parteien sowie der Drittbetroffenen das Urteil am 26. Juni 2024 im Dispositiv
schriftlich eröffnet (CAR pag. 9.100.001 ff.).
Die Berufungskammer erwägt:
I.
Formelle Erwägungen
1.
Eintreten / Fristen
1.1
Sowohl die Berufungsanmeldungen der BA und des Beschuldigten sowie die Be-
rufungserklärungen der BA und des Beschuldigten vom 22. Dezember 2023 als

- 11 -
auch die Anschlussberufungserklärung des Beschuldigten vom 20. Januar 2024
erfolgten jeweils unter Fristenwahrung (Art. 399 StPO und Art. 400 Abs. 3 StPO).
Diese Berufungen richten sich gegen das Urteil der Strafkammer des Bun-
desstrafgerichts SK.2022.30 vom 21. Juni 2023, mit dem das Verfahren ganz ab-
geschlossen wurde (Art. 398 Abs. 1 StPO). Die BA ist im Rahmen ihrer Beru-
fungsanträge und der Beschuldigte im Rahmen seiner Berufungs- bzw. An-
schlussberufungsanträge beschwert und sie haben in diesem Umfang ein recht-
lich geschütztes Interesse an der Abänderung des angefochtenen Urteils. Die
Berufungskammer des Bundesstrafgerichts ist in der Besetzung mit drei Richter-
personen für die Beurteilung der genannten Berufungen und der Anschlussberu-
fung örtlich und sachlich zuständig (Art. 40 aBEHG bzw. Art. 154 FinfraG i.V.m.
Art. 26 Abs. 2 StPO; Art. 21 Abs. 1 lit. a StPO, Art. 33 Iit. c StBOG, Art. 38a
StBOG und 38b StBOG). Die weiteren Sachurteilsvoraussetzungen geben zu
keinen Bemerkungen Anlass. Auf die genannten Berufungen der BA und des
Beschuldigten sowie die Anschlussberufung des Beschuldigten ist folglich einzu-
treten.
1.2
Anders verhält es sich mit der Erweiterung der Berufungserklärung durch die BA
anlässlich der mündlichen Berufungsverhandlung. Im Rahmen der Vorfragen
wandte sich die BA neu zusätzlich gegen die Dispositiv-Ziffer III.1 des vorinstanz-
lichen Urteils und begehrte die Festlegung einer höheren Ersatzforderung ge-
genüber dem Beschuldigten (CAR pag. 5.100.008 f.). In ihrer schriftlichen Beru-
fungserklärung vom 22. Dezember 2023 blieb diese Dispositiv-Ziffer als Anfech-
tungsobjekt von der BA hingegen noch unerwähnt. Die BA erhob auch keine An-
schlussberufung innert Frist, weshalb diese Dispositiv-Ziffer unangefochten
blieb.

Gemäss Art. 399 StPO ist eine Berufungserklärung verbindlich und hat innert der
gesetzlichen Frist von Art. 399 Abs. 3 StPO zu erfolgen. Das heisst innert 20 Ta-
gen seit der Zustellung des begründeten Urteils. Mangels Einhaltung der gesetz-
lichen Frist ist auf die genannte Erweiterung der BA ihrer Berufungserklärung
anlässlich der Berufungsverhandlung vom 17. Juni 2024 zu Lasten des Beschul-
digten nicht einzutreten. Der Nichteintretensentscheid wurde der BA bzw. den
Parteien an der Berufungsverhandlung im Rahmen der Beantwortung der Vor-
fragen mündlich eröffnet und summarisch begründet (vgl. bereits CAR pag.
5.100.011).
2.
Verlust der Parteistellung der D. AG
2.1
Die D. AG war ursprünglich als Privatklägerin 3 im vorliegenden Strafverfahren
beteiligt. Sie amtete als Fondsleiterin der M.N.-Fonds. Am 6. Mai 2024 gab die
V. AG gegenüber dem Berufungsgericht bekannt, dass sie die D. AG infolge Ab-
sorptionsfusion übernommen habe und die D. AG per 30. April 2024 aus dem

- 12 -
Handelsregister gelöscht worden sei (CAR pag. 2.103.002 ff.). Infolge dieser Lö-
schung aus dem Handelsregister hat die D. AG ihre Existenz als juristische Per-
son verloren und damit auch ihre Parteistellung als Privatklägerin im vorliegen-
den Berufungsverfahren.
2.2
Als Folgefrage stellt sich, ob die V. AG ihre Parteistellung erworben hat. Als
Rechtsnachfolgerin der D. AG ist die V. AG als bloss mittelbar und nicht unmit-
telbar Geschädigte einzustufen. Eine originäre Parteistellung im Sinne von
Art. 118 Abs. 1 i.V.m. Art. 104 Abs. 1 lit. b und Art. 115 Abs. 1 StPO scheidet
folglich aus (vgl. BGE 140 IV 162 E. 4.4 f.). Zu prüfen bleibt, ob die Parteirechte
der D. AG aufgrund der Rechtsnachfolge auf die V. AG übergegangen sind. Die
StPO regelt den Übergang von Parteirechten bei Privatklägern infolge Rechts-
nachfolge in dessen Art. 121 StPO, welcher als Ausnahmebestimmung ausge-
staltet ist. Art. 121 Abs. 1 StPO spricht von einer Situation, wenn eine «geschä-
digte Person stirbt». Nach dessen Wortlaut und gemäss bundesgerichtlichen
Rechtsprechung kommt diese Bestimmung folglich nur auf die Rechtsnachfolger
von natürlichen Personen zur Anwendung (BGE 140 IV 162 E. 4.7 ff.). Art. 121
Abs. 2 StPO käme zwar grundsätzlich auch bei juristischen Personen in Betracht,
setzt jedoch gemäss dessen Wortlaut einen gesetzlichen Erwerb der Zivilansprü-
che voraus (vgl. Art. 121 Abs. 2 StPO: «Wer von Gesetzes wegen in die Ansprü-
che der geschädigten Person eingetreten ist, …»). Gemäss BGE 140 IV 162
kommt Art. 121 Abs. 2 StPO auf die vorliegende Konstellation nicht zur Anwen-
dung, da gemäss bundesgerichtlicher Praxis eine Absorptionsfusion auf einem
rechtsgeschäftlichen und nicht gesetzlichen Erwerb beruhe (BGE 140 IV 162
E. 4.9.5). Der V. AG kommt somit keine Parteistellung im vorliegenden Verfahren
zu teil, weder originär noch infolge Rechtsnachfolge.
2.3
Die dargestellte Rechtslage wurde den Parteien sowie der V. AG durch den Vor-
sitzenden des Berufungsgerichts am 11. Juni 2024 unter Hinweis auf den zitier-
ten Leitentscheid BGE 140 IV 162 mitgeteilt (CAR pag. 2.103.006). Die V. AG
hat in der Folge auf den Erlass eines förmlichen Entscheids verzichtet (CAR pag.
2.103.007), weshalb auf eine förmliche Eröffnung zu verzichten ist.
3.
Verfahrensgegenstand und Kognition (teilweises Verbot der reformatio in
peius)
3.1
Verfahrensgegenstand
Gemäss Art. 404 Abs. 1 StPO überprüft das Berufungsgericht das erstinstanzli-
che Urteil nur in den von den Parteien angefochtenen Punkten. Die nicht ange-
fochtenen Punkte erwachsen demgegenüber rückwirkend auf den Tag in Rechts-
kraft, an dem das erstinstanzliche Urteil gefällt wurde (vgl. Art. 437 Abs. 2 StPO).

- 13 -
3.1.1
Von den Privatklägerinnen wurden die sie betreffenden Urteilspunkte gemäss
Dispositiv-Ziffern III.2, III.3, III.4, IV, VII.1, VII.2, VII.3 des vorinstanzlichen Urteils
SK.2022.30 akzeptiert, wonach ihre erhobenen Zivilklagen auf den Zivil- bzw.
Verwaltungsweg verwiesen, ihre Anträge auf Zusprechung von Vermögenswer-
ten im Sinne von Art. 73 StGB abgewiesen sowie ihre Entschädigungsbegehren
ebenfalls abgewiesen werden, soweit darauf eingetreten wurde. Auch die übri-
gen Parteien fochten diese Dispositivziffern nicht an. Sie wurden folglich rechts-
kräftig, was bereits mit Beschluss vom 8. Mai 2024 festgestellt worden ist
(CA.2024.11 pag. 9.100.001 ff.).
Der Beschuldigte und die übrigen Parteien akzeptierten ferner die Verurteilung
des Beschuldigten
−
wegen mehrfacher ungetreuer Amtsführung (Dispositiv-Ziffer I.3, erster
Spiegelstrich) und
−
wegen mehrfacher Geldwäscherei (Dispositiv-Ziffer I.3, vierter Spiegel-
strich).
Unangefochten blieben von den Parteien auch
−
die Einstellungen des Verfahrens wegen Ausnützens von Insiderinformatio-
nen in Bezug auf drei Transaktionen vor dem 31. Dezember 2013: ID 1630,
ID 1644, ID 1663 (Dispositiv-Ziffer I.1, zweiter Spiegelstrich) sowie
−
die Höhe der Festsetzung der Entschädigung der amtlichen Verteidigung für
das Vor- und erstinstanzliche Verfahren (Dispositiv-Ziffer VI, erster Absatz).
Die Rechtskraft dieser Urteilspunkte ist mit diesem Berufungsurteil noch festzu-
stellen.

Nachdem die unter dieser Erwägung 3.1.1 genannten Urteilspunkte unangefoch-
ten blieben, kann im Berufungsverfahren nicht mehr darauf zurückgekommen
werden. Sie sind für das Berufungsgericht bindend.
3.1.2
Über folgende Urteilspunkte der Vorinstanz hat das Berufungsgericht demgegen-
über infolge der Parteianfechtungen erneut zu befinden:
−
Die Einstellung des Verfahrens wegen gewerbsmässigen Betrugs sowie
über den Freispruch des Beschuldigten wegen ungetreuer Geschäftsbesor-
gung (Dispositiv-Ziffer I.2), infolge Anfechtungen seitens BA.

- 14 -
−
Die Frei- und Schuldsprüche wegen mehrfachen Ausnützens von Insiderin-
formationen (Dispositiv-Ziffer I.2, erster Spiegelstrich sowie Dispositiv-Ziffer
I.3, zweiter und dritter Spiegelstrich) infolge Anfechtungen seitens BA und
des Beschuldigten.
−
Die Sanktion (Strafart und Strafhöhe) sowie einen allfälligen Entscheid über
einen bedingten Strafvollzug (Dispositiv-Ziff. I.4) aufgrund der Anfechtung
seitens BA und des Beschuldigten.
−
Die Ersatzforderung sowie den Umfang der Kostenauflage an den Beschul-
digten infolge Anfechtung durch den Beschuldigten.
−
Ebenfalls erneut zu befinden ist über die beschlagnahmten Vermögens-
werte, da diese gerade zur Deckung der Ersatzforderung und der Verfah-
renskosten herangezogen wurden, über welche erneut zu entscheiden ist.
3.2
Kognition (teilweises Verbot der reformatio in peius)
3.2.1
Bei der Prüfung der soeben angeführten, angefochtenen Urteilspunkte verfügt
das Berufungsgericht grundsätzlich über umfassende Kognition in tatsächlicher
und rechtlicher Hinsicht (vgl. Art. 398 Abs. 2 und 3 StPO sowie BGE 141 IV 244
E. 1.3.3). Nach Art. 391 Abs. 2 StPO hat es dabei jedoch das Verbot der refor-
matio in peius zu beachten, wonach Entscheide nicht zum Nachteil der beschul-
digten Person abgeändert werden dürfen, wenn das Rechtsmittel nur zu deren
Gunsten ergriffen wird (sog. Verschlechterungsverbot). Nach der bundesgericht-
lichen Rechtsprechung untersagt das Verschlechterungsverbot nicht nur eine
Verschärfung der Sanktion, sondern auch eine härtere rechtliche Qualifikation
der Tat (vgl. u.a. Urteil des Bundesgerichts 6B_1239/2023 vom 22. Januar 2024
E. 1.1.4).
3.2.2
Das Verschlechterungsverbot steht einer Verurteilung des Beschuldigten wegen
eines schweren Falles des Ausnützens von Insiderinformationen im Sinne von
Art. 40 Abs. 2 aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 2 FinfraG entgegen. Ebenso kommt
aufgrund des Verschlechterungsverbots keine höhere Ersatzforderung gegen-
über dem Beschuldigten in Betracht als die von der Vorinstanz in Höhe von
Fr. 2‘300‘000.-- ausgesprochene. Die Vorinstanz sprach den Beschuldigten vom
Vorwurf eines schweren Falls frei (Dispositiv-Ziffer I.2, erster Spiegelstrich) und
die BA verlangte keine Abänderung dieses Urteils zum Nachteil des Beschuldig-
ten (CAR pag. 1.100.095). Auch gegen die ausgefällte Ersatzforderung hat sich
nur der Beschuldigte fristgerecht gewehrt (vgl. vorstehende Erwägung 1.2; zur
Geltung des Verschlechterungsverbots bei Einziehungen und Ersatzforderungen
siehe eingehend das Urteil CA.2022.16 der Berufungskammer des Bundesstraf-
gerichts vom 21. Dezember 2023 E. I.2.4 und 2.5).

- 15 -
Bei den übrigen Urteilspunkten, insbesondere auch der Sanktion (Strafart und
Strafhöhe), ist demgegenüber aufgrund der fristgerechten Einlegung eines
Rechtsmittels zu Lasten des Beschuldigten durch die BA eine Verschlechterung
zu Lasten des Beschuldigten möglich.
4.
Begründungspflicht

Es ist an dieser Stelle darauf hinzuweisen, dass sich die urteilende Instanz nicht
mit allen Parteistandpunkten einlässlich auseinandersetzen respektive jedes ein-
zelne Vorbringen widerlegen muss. Die Berufungsinstanz kann sich bei der Ent-
scheidfindung daher auf die für ihren Entscheid wesentlichen Punkte beschrän-
ken (vgl. BGE 141 IV 249 E. 1.3.1; Urteil des Bundesgerichts 1B_242/2020 vom
2. September 2020 E. 2.2).
5.
Prüfung eines Betrugsvorwurfs
5.1
Vorinstanzlicher Entscheid
Mit Urteil vom 21. Juni 2023, Dispositiv-Ziffer I.1., erster Spiegelstrich, stellte die
Vorinstanz das Verfahren gegen den Beschuldigten betreffend den Vorwurf des
gewerbsmässigen Betrugs im Sinne von Art. 146 Abs. 1 und Abs. 2 StGB ein. In
der schriftlichen Urteilsbegründung finden sich keine Erwägungen zu dieser Ein-
stellung. Mündlich erläuterte der Vorsitzende diesen Einstellungsentscheid an-
lässlich der Begründung des Urteils am 21. Juni 2023, wie auf der Tonbandauf-
zeichnung der Hauptverhandlung zu hören ist. Dabei führt der vorinstanzliche
Vorsitzende aus, die BA habe zur Überraschung des Gerichts in ihrem Parteivor-
trag die Anklage auf gewerbsmässigen Betrug ausgedehnt. Eine solche Ausdeh-
nung hätte einen Würdigungsvorbehalt gemäss Art. 344 StPO erfordert, welcher
spätestens anlässlich der Vorfragen hätte beantragt werden müssen. Insoweit
habe das Gericht den angeklagten Sachverhalt nicht unter dem Aspekt des Be-
trugs prüfen dürfen bzw. müssen. Der angeklagte Sachverhalt würde zudem die
Elemente des Betrugs nicht hinreichend umschreiben. In der Anklage seien die
Tatbestandsmerkmale der Arglist, des eingetretenen Irrtums bei einer natürlichen
Person und der Vermögensdisposition nicht hinreichend umschrieben. Insoweit
wäre auch bei einem Würdigungsvorbehalt eine Verurteilung wegen gewerbs-
mässigen Betrugs nicht mit dem Anklageprinzip vereinbar gewesen. Auf den ent-
sprechenden Antrag sei das Gericht daher nicht eingetreten. Technisch erfolge
dabei eine Einstellung, weil die Strafprozessordnung das Nichteintreten auf eine
Anklage nicht vorsähe, sondern nur Einstellungen wegen fehlenden Prozessvo-
raussetzungen (vgl. Tonbandaufzeichnung der vorinstanzlichen Hauptverhand-
lung, ab 8 Min. 10 s.).

- 16 -
5.2
Parteistandpunkte
5.2.1
Die BA beantragt in ihrer Berufungserklärung im Hauptstandpunkt eine Verurtei-
lung wegen gewerbsmässigen Betruges und infolgedessen die Aufhebung des
vorinstanzlichen Einstellungsentscheids (CAR pag. 1.100.094 ff.). Anlässlich der
Berufungsverhandlung beantragte sie, es sei vorfrageweise darüber zu entschei-
den, ob die Prozessvoraussetzungen für die Prüfung des Vorwurfs eines ge-
werbsmässigen Betrugs vorlägen. Zudem sei ein Würdigungsvorbehalt anzubrin-
gen (Art. 344 StPO; CAR pag. 5.100.006 ff.). Die BA anerkennt dabei, dass in
der zu beurteilenden Anklageschrift vom 30. Juni 2022 der Tatbestand des ge-
werbsmässigen Betrugs, anders als die übrigen Straftatbestände (Ungetreue
Amtsführung, Ungetreue Geschäftsbesorgung, Ausnützen von Insiderinformati-
onen, BVG-Vergehen und Geldwäscherei), namentlich nicht aufgeführt wird
(e contrario TPF pag. 24.100.003 und -022). Sie habe die Bestimmung von
Art. 146 Abs. 2 StGB in der Anklageschrift zwar weggelassen, der dort umschrie-
bene Sachverhalt liesse jedoch ohne Weiteres eine entsprechende Subsumtion
zu, worauf beim Redigieren des Textes bewusst geachtet worden sei. In Ziffer
5.2 der Anklageschrift seien die Täuschungshandlungen detailliert umschrieben
worden und in Ziffer 6 alsdann sämtliche weiteren Tatbestandselemente – Arg-
list, Irrtum und Vermögensdisposition (CAR pag. 1.100.096 f. und CAR pag.
5.100.006 ff.).
5.2.2
Die Verteidigung beantragt die Ablehnung des Antrags der BA. Ziffer 5 befasse
sich nicht mit Täuschungshandlungen, sondern mit Pflichtverletzungen. Ziffer 6
befasse sich mit dem Schaden und mitnichten mit der Arglist, Irrtum oder Vermö-
gensdispositionen. Das Anklageprinzip sei folglich verletzt. Der Betrug bilde da-
mit kein Gegenstand der Gerichtsverfahren, da ein solcher nicht im Sinne von
Art. 325 StPO angeklagt worden sei (CAR pag. 1.100.283 und CAR pag.
5.100.009).
5.3
Verletzung des Anklagegrundsatzes und Würdigungsvorbehalt
5.3.1
Nach Art. 325 Abs. 1 lit. f StPO bezeichnet die Anklageschrift möglichst kurz,
aber genau die der beschuldigten Person vorgeworfenen Taten mit Beschrei-
bung von Ort, Datum, Zeit, Art und Folgen der Tatausführung. Nach dem aus
Art. 29 Abs. 2 und Art. 32 Abs. 2 BV sowie aus Art. 6 Ziff. 1 und 3 lit. a und b
EMRK abgeleiteten und in Art. 9 Abs. 1 und Art. 325 StPO festgeschriebenen
Anklagegrundsatz bestimmt die Anklageschrift den Gegenstand des Gerichtsver-
fahrens (Umgrenzungsfunktion). Zugleich bezweckt das Anklageprinzip den
Schutz der Verteidigungsrechte der angeschuldigten Person und garantiert den
Anspruch auf rechtliches Gehör (Informationsfunktion; BGE 144 I 234 E. 5.6.1;
143 IV 63 E. 2.2; 141 IV 132 E. 3.4.1, je mit Hinweisen). Die beschuldigte Person
muss aus der Anklage ersehen können, wessen sie angeklagt ist. Sie darf nicht

- 17 -
Gefahr laufen, erst an der Gerichtsverhandlung mit neuen Anschuldigungen kon-
frontiert zu werden (BGE 143 IV 63 E. 2.2, mit Hinweisen). Nach Art. 325 Abs. 1
lit. g StPO bezeichnet die Anklageschrift die nach Auffassung der Staatsanwalt-
schaft erfüllten Straftatbestände unter Angabe der anwendbaren Gesetzesbe-
stimmungen. Nach Art. 350 Abs. 1 StPO ist das Gericht an den in der Anklage
umschriebenen Sachverhalt, nicht aber an die darin vorgenommene rechtliche
Würdigung gebunden. Nach Art. 344 StPO eröffnet das Gericht den Parteien,
wenn es den Sachverhalt anders rechtlich würdigen will als die Staatsanwalt-
schaft in der Anklageschrift (sog. Würdigungsvorbehalt).
5.3.2
Wie sich aus den soeben zitierten Rechtsgrundlagen ergibt, ist für die Berufungs-
kammer der in der Anklageschrift vom 30. Juni 2022 umschriebene Sachverhalt
gemäss Art. 350 Abs. 1 StPO bindend. Aus der Anklageschrift wird ersichtlich,
dass darin insbesondere das dem Betrug immanente Sachverhaltselement der
Arglist gänzlich unerwähnt ist. Auch die übrigen für einen Betrug erforderlichen
Tatbestandselemente der Täuschung, des Irrtums einer natürlichen Person und
der Vermögensverfügung würden sich – wenn überhaupt – der Anklageschrift
nur mit Phantasie entnehmen lassen. Die Vorinstanz hatte daher zu Recht in
ihrer summarischen mündlichen Begründung darauf hingewiesen, dass die Ele-
mente des Betrugs in der Anklageschrift nicht hinreichend umschrieben sind.
Eine Gegenüberstellung der Anklageschrift vom 30. Juni 2022 mit dem Schluss-
vorhalt vom 8. Juli 2021 verdeutlicht diese zutreffende Erkenntnis: Im Schluss-
vorhalt war der Tatbestand des gewerbsmässigen Betrugs noch über 1 ½ Seiten
unter dem Titel «7. Eventualiter gewerbsmässiger Betrug» umschrieben (BA pag.
503010110 ff., S. 28 f.). Die Elemente des Betrugs wurden dem Beschuldigten
im Schlussvorhalt folglich noch ausdrücklich vorgehalten. Konkret wurde in den
Ziffern 85 bis 92 des Schlussvorhalts das Tatbestandselement der Arglist ge-
nannt und umschrieben sowie der Irrtum von natürlichen Personen und der Ver-
mögensverfügung. Genau dieser 7. Titel zum Betrug sowie die Ziffern 85 bis 92
und die damit einhergehenden Ausführungen fehlen nun in der erhobenen An-
klage. Dem in der zu beurteilenden Anklageschrift gänzlich fehlenden Element
der Arglist wurde im Schlussvorhalt noch eine ganze Ziffer (89) gewidmet.
Insgesamt genügt die Anklageschrift damit den gesetzlichen Anforderungen von
Art. 325 StPO an die Umschreibung eines gewerbsmässigen Betrugs nicht. Der
Anklagegrundsatz ist insoweit verletzt. Dies ergibt sich auch aufgrund der ratio
legis des Anklagegrundsatzes, der darin liegt, dass sich der Beschuldigte und
seine Verteidigung auf die Hauptverhandlung genügend vorbereiten können.
Wenn nach einer Schlusseinvernahme einer der Vorwürfe in der Anklageschrift
ausdrücklich nicht erhoben wird, dürfen daraus durchaus Rückschlüsse gezogen
werden. Da die BA den Betrug in der Schlusseinvernahme noch als Eventual-
standpunkt bezeichnete, musste der Beschuldigte auch nicht davon ausgehen,

- 18 -
dass der Betrug separat eingestellt werde. Er durfte somit darauf vertrauen, dass
ihm kein Betrugsvorwurf mehr gemacht wird.
5.3.3
In Übereinstimmung mit der Vorinstanz hat das Berufungsgericht folglich anläss-
lich der Berufungsverhandlung vorfrageweise entschieden, dass der Betrug kein
Gegenstand des gerichtlichen Verfahrens bildet (vgl. CAR pag. 5.100.011). Ent-
sprechend erübrigte sich das Anbringen eines Würdigungsvorbehalt gemäss
Art. 344 StPO, da dieser eine rechtsgenügende Umschreibung eines gewerbs-
mässigen Betrugsvorwurfs erfordern würde, welche, wie dargestellt, nicht vor-
liegt.
5.3.4
Gemäss Art. 3 Abs. 2 lit. a StPO sind die Strafbehörden verpflichtet, nach dem
Grundsatz von Treu und Glauben zu handeln. Nach Art. 3 Abs. 2 lit. b StPO ist
ihnen der Rechtsmissbrauch verboten. Für den Fall, dass der Betrugssachverhalt
genügend umschrieben worden wäre, hätte sich ernsthaft die Frage gestellt, ob
die BA mit ihrer geltend gemachten Vorgehensweise gegen den Grundsatz von
Treu und Glauben verstossen hätte, wenn sie ihn bewusst trotzdem nicht na-
mentlich genannt hätte. Diese Frage kann jedoch offenbleiben, da ein Betrugs-
sachverhalt in der Anklageschrift bereits nicht genügend umschrieben wurde.
5.4
Grundsatz des rechtlichen Gehörs
Die BA rügt betreffend den Betrug die fehlende schriftliche Begründung seitens
der Vorinstanz und sieht darin ihren Anspruch auf rechtliches Gehör verletzt
(CAR pag. 1.100.097 und CAR 5.100.006). Es ist zutreffend, dass die Vorinstanz
mangels schriftlicher Erwägungen, die ihren Einstellungsentscheid hinsichtlich
des Betruges begründen, ihre schriftliche Begründungspflicht nach Art. 82 Abs. 2
StPO verletzt hat. Es handelt sich dabei jedoch nicht um einen derart schwerwie-
genden Verfahrensmangel, welche nach Art. 409 StPO eine Rückweisung an die
Vorinstanz zur Nachholung der schriftlichen Begründung rechtfertigen würde.
Eine Rückweisung wurde von der BA als betroffene Partei insoweit auch nicht
beantragt. So hat sich das Berufungsgericht mit den von der BA vorgebrachten
Argumenten schriftlich mittels der vorstehenden Erwägungen 5.2 – 5.3 auseinan-
dergesetzt und ist zum gleichen Ergebnis wie die Vorinstanz gekommen; dass
nämlich die Elemente für den Betrug – insbesondere der Arglist – in der Ankla-
geschrift nicht rechtsgenügend umschrieben wurden. Der Entscheid der Vo-
rinstanz wurde zudem in Anwesenheit der BA zumindest mündlich begründet.
Die Tonbandaufnahme hierüber wurde der BA und der Verteidigung vorgängig
zur Berufungsverhandlung zugestellt, auf welcher die mündliche Begründung
des Entscheids erneut abgehört werden konnte (CAR pag. 2.102.001). Die BA
bedankte sich anlässlich der Berufungsverhandlung für diese Zustellung (CAR
pag. 5.100.011). Aufgrund der mündlichen Begründung durch die Vorinstanz
würde eine Rückweisung zudem ein rein formalistischer Leerlauf bedeuten und

- 19 -
wäre damit kaum im Interesse der BA. Der gerügte Verfahrensmangel der feh-
lenden schriftlichen Begründungspflicht konnte folglich durch das Berufungsge-
richt als reformatorische Rechtsmittelinstanz mittels der vorliegenden schriftli-
chen Urteilsbegründung geheilt werden.
6.
Einsetzung von ausserordentlichen Staatsanwälten
6.1
Parteistandpunkte
6.1.1
Im Berufungsverfahren bestreitet die Verteidigung (erstmals) die rechtmässige
Einsetzung von Oliver Otto und Maric Demont vom 14. September 2020 als aus-
serordentliche Staatsanwälte des Bundes (CAR pag. 4.300.012 ff. und CAR pag.
4.300.023 ff.). Sie folgert daraus die Nichtigkeit der von ihnen als ausserordent-
liche Staatsanwälte des Bundes ergangenen Verfahrenshandlungen sowie die
Nichtigkeit des vorinstanzlichen Urteils. Konkret stellt die Verteidigung folgende
Anträge: Feststellung der Ungültigkeit des Beizugs der ausserordentlichen
Staatsanwälte des Bundes ohne formell-gesetzliche Grundlage (Antrag 1), Fest-
stellung der Nichtigkeit sämtlicher gegen den Beschuldigten durch sie ergange-
nen Untersuchungshandlungen, Unverwertbarkeit der dadurch geschaffenen Be-
weismittel und Verweis aus den Akten, Aufhebung der Beschlagnahmungen,
Nichtigkeit der Anklage (Antrag 2), Feststellung der Nichtigkeit des vorinstanzli-
chen Urteils (Antrag 3), Rückweisung des Verfahrens an die (zuständige) BA zur
Wiederholung der nichtigen Verfahrenshandlungen (Antrag 4), eventualiter
Nichteintreten auf die Berufung der BA (Eventualantrag 5; CAR pag. 5.200.001
ff. und CAR pag. 5.100.004 ff.).
Zur Begründung ihrer Anträge führt die Verteidigung aus, dass der angeklagte
Vorwurf des Ausnützens von Insiderinformationen gemäss Art. 156 Abs. 1 Fin-
fraG zwingend in die Bundesgerichtsbarkeit falle. Die zuständige Staatsanwalt-
schaft sei folglich exklusiv die BA gewesen. Eine Delegation an zwei kantonale
Staatsanwälte ausserhalb der auf Finanzmarktdelikte spezialisierten Bundesan-
waltschaft fehle es nicht nur an einer gesetzlichen Grundlage, sie widerspreche
gar dem Anliegen des Gesetzgebers. Der Grund für die ausschliessliche Zustän-
digkeit für die Verfolgung von Insiderdelikte durch die Bundesanwaltschaft würde
nämlich insbesondere darin liegen, dass die BA über die besonderen Kenntnisse
über Finanzmarktdelikte verfüge und das notwendige Knowhow damit bei einer
Stelle gebündelt werde. Die Verfahrenshandlungen der als ausserordentliche
Staatanwälte des Bundes eingesetzten kantonalen Staatsanwälte würden infolge
Unzuständigkeit an einem offensichtlichen Mangel leiden und seien daher nich-
tig. Für die Einsetzung der kantonalen Staatsanwälte als ausserordentliche
Staatsanwälte des Bundes habe keine formell-gesetzliche Grundlage bestanden.
Ergänzend sei auf einen Entscheid in einem anderen Berufungsverfahren zu ver-
weisen. Mit Beschluss CA 2021.18 vom 15. Februar 2024 habe die

- 20 -
Berufungskammer des Bundesstrafgerichts entschieden, dass das StBOG keine
weitere Kategorie von ausserordentlichen Staatsanwälten des Bundes kenne,
abgesehen von den in Art. 67 StBOG geregelten Fällen. Eine gesetzliche Grund-
lage für ihre Einsetzung als ausserordentliche Staatsanwälte des Bundes würde
auch aus diesem Grund fehlen. Hinsichtlich der Schwere des Verfahrensmangels
sei zu betonen, dass Staatsanwälte über weitreichende Befugnisse verfügen
würden, gestützt auf welche tiefgreifend in Grundrechte eines Einzelnen einge-
griffen werden könne. Infolgedessen seien sämtliche Verfahrenshandlungen für
nichtig zu erklären, womit sie keine Rechtswirkungen entfalten würden (CAR pag.
4.300.012 ff., CAR pag. 4.300.023 ff., CAR pag. 5.200.001 ff. und CAR pag.
5.100.004 ff.).
6.1.2
Die BA beantragt die Abweisung der Anträge der Verteidigung (CAR pag.
4.300.015). Oliver Otto und Maric Demont seien rechtmässig eingesetzt worden.
Folglich seien sämtliche ihrer Verfahrenshandlungen rechtsgültig erfolgt (CAR
pag. 5.100.005). Gemäss Gesetzgeber stehe es der Bundesanwaltschaft frei,
unterschiedliche Kategorien von Staatsanwälten zu schaffen und somit auch die
Kategorie des ausserordentlichen Staatsanwaltes. Letztere diene dazu, flexibel
und rasch auf die Anforderungen der Strafverfolgung reagieren zu können. Sie
stütze sich bei dieser Rechtsauffassung auf Art. 9 bis Art. 12 StBOG und die
Botschaft zum StBOG. Eine feste Wahl auf eine Amtsdauer von vier Jahren für
einzelne Verfahren würde sachlich keinen Sinn machen. Daher sei das Mandat
stattdessen mittels Dienstleistungsvertrag geregelt worden, was gemäss Art. 20
Abs. 2 StBOG a maiore ad minus möglich sei. Den Parteien entstünden keine
Nachteile aus der Einsetzung von ausserordentlichen Staatsanwälten (CAR pag.
4.300.015 ff. und CAR pag. 5.100.005).
6.2
Rechtsgrundlagen
6.2.1
Die Verteidigung weist zutreffend darauf hin, dass die Verfolgung und Beurtei-
lungen von Handlungen, welche als Ausnützen von Insiderinformationen nach
Art. 154 FinfraG bzw. Art. 40 aBEHG einzustufen sind, nach Art. 156 Abs. 1 Fin-
fraG und Art. 44 aBEHG in die Bundesgerichtsbarkeit fallen. Die sachliche zu-
ständige Strafverfolgungsbehörde im Vorverfahren ist damit die Bundesanwalt-
schaft. Gemäss Gesetz ist die Übertragung der Zuständigkeit zur Verfolgung und
Beurteilung auf die kantonalen Behörden ausgeschlossen.
6.2.2
Verfahrensrechtliche Einwendungen sind generell so früh wie möglich, das heisst
nach Kenntnisnahme eines Mangels bei erster Gelegenheit, vorzubringen (Art. 5
Abs. 3 BV; BGE 137 V 394 E. 7.1 mit Hinweisen). Es verstösst gegen Treu und
Glauben, Mängel dieser Art erst in einem späteren Verfahrensstadium oder so-
gar erst in einem nachfolgenden Verfahren geltend zu machen, wenn der Ein-
wand schon vorher hätte festgestellt und gerügt werden können. Wer sich auf

- 21 -
das Verfahren einlässt, ohne einen Verfahrensmangel bei erster Gelegenheit
vorzubringen, verwirkt in der Regel den Anspruch auf spätere Anrufung der ver-
meintlich verletzten Verfahrensvorschrift (vgl. BGE 135 III 334 E. 2.2; BGE 134 I
20 E. 4.3.1; BGE 132 II 485 E. 4.3.; BGE 130 III 66 E. 4.3; je mit Hinweisen; Urteil
des Bundesgerichts 1C_630/2014 vom 18. September 2015 E. 3.1).
6.2.3
Nichtigkeit ist demgegenüber jederzeit und von sämtlichen rechtsanwenden Be-
hörden von Amtes wegen zu beachten (BGE 144 IV 362 E. 1.4.3). Sie setzt ge-
mäss bundesgerichtlicher Rechtsprechung einen besonders schweren bzw. tief-
greifenden und wesentlichen Mangel voraus (BGE 147 IV 93 E. 1.4.4; 145 II 436
E. 4; 144 IV 362 E. 14.3). Als Nichtigkeitsgründe fallen vorab funktionelle und
sachliche Unzuständigkeit der entscheidenden Behörde sowie krasse Verfah-
rensfehler in Betracht (BGE 147 IV 93 E. 1.4.4). Im Bereich des Strafrechts
kommt der Rechtssicherheit eine besondere Bedeutung zu, womit nicht ohne
weiteres die Nichtigkeit von in Rechtskraft erwachsenen Urteilen angenommen
werden darf (BGE 145 IV 197 E. 1.3.2). Ein von einer unzuständigen Behörde
erlassener Entscheid ist nicht im Sinne eines allgemeinen Grundsatzes per se
nichtig. Vielmehr müssen auch diesfalls die drei nachfolgend genannten Voraus-
setzungen kumulativ erfüllt sein. Der Entscheid ist auch in einem solchen Fall nur
nichtig, wenn der ihm anhaftende Mangel besonders schwer wiegt, wenn er sich
als offensichtlich oder zumindest leicht erkennbar erweist und die Rechtssicher-
heit durch die Annahme der Nichtigkeit nicht ernsthaft gefährdet wird (Urteil des
Bundesgerichts 6B_563/2021 vom 22. Dezember 2022 E. 1.3.3 mit Hinweis auf
BGE 136 II 489 E. 3).
6.3
Würdigung
6.3.1
Oliver Otto und Maric Dumont führten die Strafuntersuchung zu Beginn als aus-
serordentliche, kantonale Staatsanwälte, seit sie am 22. Januar 2018 vom Kan-
ton B. eingesetzt wurden. Zunächst eröffneten sie mit Verfügung vom 13. April
2018 formell ein Strafverfahren wegen ungetreuer Amtsführung bzw. ungetreuer
Geschäftsbesorgung (CAR pag. 10101009). Erst nach zwei Jahren Ermittlungs-
handlungen sowie den neuen Erkenntnissen aus der Rechtsprechung und dem
ersten Gutachten der Q. AG vom 15. Oktober 2019 kamen sie als kantonale
Staatsanwälte am 10. Februar 2020 zum Schluss, dass der von ihnen unter-
suchte Sachverhalt – neben den zwei genannten Delikten – rechtlich voraussicht-
lich auch den Tatbestand des Ausnützens von Insiderinformationen erfüllt, wes-
halb sie zutreffend um Verfahrensübernahme durch die BA ersuchten (vgl. BA
pag. 10201011).
6.3.2
Vorab ist festzuhalten, dass die sachliche Zuständigkeit und Rechtsmässigkeit
der zunächst vom Kanton B. als (ausser-)kantonale, ausserordentliche Staatsan-
wälte eingesetzten Verfahrensleitung (Oliver Otto und Maric Demont) auch

- 22 -
seitens Verteidigung unbestritten ist. Frühere Verfahrenshandlungen von kanto-
nalen Staatsanwälten werden nicht dadurch nichtig, dass sich danach im Zuge
der Verfahrensentwicklung für einen zusätzlichen Vorwurf eine (zwingende) Bun-
deszuständigkeit ergibt (vgl. sinngemäss Art. 27 Abs. 1 StPO sowie JO-
SITSCH/SCHMID, Praxiskommentar, 4. Aufl. 2023, Art. 27 N. 1). Es ist daher fest-
zuhalten, dass die Verfahrenshandlungen vom 22. Januar 2018 bis zur Verfah-
rensübernahme der BA am 14. September 2020 nicht von einer allfälligen Nich-
tigkeit aufgrund der fehlerhaften Einsetzung betroffen sein können.
6.3.3
Die Verteidigung bestreitet jedoch, dass ihre Einsetzungen am 14. September
2020 als ausserordentliche Staatsanwälte des Bundes auf einer rechtlichen
Grundlage beruht habe und folgert daraus die Nichtigkeit sämtlicher Verfahrens-
handlungen. Selbst wenn von einer ungültigen Einsetzung der ausserordentli-
chen Staatsanwälte des Bundes ausgegangen würde – was vorliegend offenblei-
ben kann – liegt auf Grund der nachstehenden Erwägungen kein gravierender
Verfahrensmangel vor, welcher es rechtfertigen würde, sämtliche Verfahrens-
handlungen ab dem 14. September 2020 für nichtig zu erklären.
6.3.3.1 Die Argumentation der Verteidigung hinsichtlich der tiefgreifenden Eingriffsmög-
lichkeiten von Staatsanwälten geht in der vorliegenden Konstellation fehl. In dem
von der Verteidigung angeführten Beschluss der Berufungskammer des Bun-
desstrafgerichts CA.2021.18/CA.2024.10 wurde in Erwägung 4.3.1 festgestellt,
dass Staatsanwälte mit weitreichenden Kompetenzen ausgestattet sind, welche
in Grundrechte eingreifen können. Anders als im dortigen Verfahren waren vor-
liegend jedoch gewählte Staatsanwälte des Kantons Zürich als ausserordentliche
Staatsanwälte des Bundes tätig. Staatsanwälte des Kantons und des Bundes
verfügen in dieser Hinsicht gemäss StPO über dieselben Eingriffsmöglichkeiten
in Grundrechte. Die Tatsache, dass die kantonalen Staatsanwälte als ausseror-
dentliche Staatsanwälte des Bundes eingesetzt wurden, weist damit keine spe-
zifische Grundrechtsproblematik auf. Eine genauere Betrachtung der Verfah-
renshandlungen, die nach ihrer Einsetzung am 14. September 2020 als ausser-
ordentliche Staatsanwälte des Bundes erfolgten, zeigt, dass Oliver Otto und Ma-
ric Demont keine besonders schwerwiegenden Eingriffe in die Grundrechte des
Beschuldigten vorgenommen haben, wie sie beispielsweise im Zuge von
Zwangsmassnahmen erfolgen. Nach dem 14. September 2020 kam es vielmehr
noch zu Editionen bei den Privatklägerinnen (Reglemente, Verträge) sowie zu
zwei Einvernahmen mit dem Beschuldigten (am 20. November 2020 und am
8. Juli 2020 die Schlusseinvernahme). Diese Ermittlungshandlungen wären je-
doch gerade auch erforderlich geworden in Bezug auf denselben, in den vorgän-
gigen zwei Jahren bereits anfänglich ermittelten Lebenssachverhalt (den Vorwurf
des Frontrunnings) unter dem Tatbestand der ungetreuen Amtsführung und Ge-
schäftsbesorgung und nicht nur im Hinblick auf den Insidertatbestand, welcher
erst die Bundeszuständigkeit begründete.

- 23 -
6.3.3.2 Anders als die Einsetzung eines ausserordentlichen Staatsanwalts im Beru-
fungsverfahren CA.2021.18 weist die vorliegende Konstellation einer Einsetzung
von bisherigen (ausser-)kantonalen Staatsanwälten aufgrund einer Verfahrens-
übernahme der BA infolge sich ergebender Bundeszuständigkeit als Staatsan-
wälte des Bundes viel eher Parallelelen zu einem Zuständigkeitskonflikt zwi-
schen Kanton und Bund auf. Wie bereits angeführt, bleiben bisherige Untersu-
chungshandlungen von kantonalen Strafverfolgungsbehörden jedoch grundsätz-
lich auch dann bestehen, wenn es sich nachträglich ergibt, dass sie in Bundes-
kompetenz fallen. In diesem Zusammenhang ist anzumerken, dass Regelungen
zur sachlichen Zuständigkeit keinen Selbstzweck verfolgen. Vielmehr verwirkli-
chen Zuständigkeitsordnungen generell, dass einzelfallgerechte Entscheide am
ehesten von denjenigen Behörden gefällt werden, die mit ihrer Organisation, Ver-
fahrensweise, Funktion und Zusammensetzung über die besten (z.B. fachlichen)
Voraussetzungen zur Beurteilung des jeweiligen Problems verfügen (vgl. WEBER,
Die Nichtigkeit im öffentlichen Recht, Von der Evidenztheorie zum verfassungs-
unmittelbaren Nichtigkeitsbegriff, S. 32 f.; mit Hinweis auf WIEDERKEHR, Fairness
als Verfassungsgrundsatz, 2006, S. 386 ff.). Die Verteidigung hat in diesem Zu-
sammenhang den mit der Bundeszuständigkeit nach Art. 156 Abs. 1 FinfraG
bzw. Art. 44 aBEHG verfolgten Sinn und Zweck angeführt. Einerseits wird damit
das Fachwissen bei Insiderdelikten bei einer Behörde (Bundesanwaltschaft bzw.
dem Bundesstrafgericht) gebündelt (vgl. Botschaft zur Änderung des Börsenge-
setzes [Börsendelikte und Marktmissbrauch], BBl 2011 6873, 6887 und 6907 f.
[nachfolgend: Botschaft BBl 2011 6873]). Andererseits wird damit die bereits be-
stehende Koordinationsfunktion der BA mit der FINMA bei Börsendelikten fortge-
führt (vgl. THORMANN, Wirtschaftsstrafverfahren, in: Finanzmarktenforcement,
Zulauf/Wyss [Hrsg.], 3. Aufl. 2022, S. 684). Diese Zwecke wurden in der vorlie-
genden Konstellation nicht unterlaufen. Das von der Verteidigung angebrachte
Fachwissen wurde im konkreten Fall bei der BA gebündelt, da Oliver Otto und
Maric Demont unter Aufsicht des jeweils deliktsfeldverantwortlichen Staatsan-
walts für allgemeine Wirtschaftskriminalität als ihre Ansprechperson standen (vgl.
ihre Einsetzungsvereinbarungen BA pag. 104010015 und -18, jeweils Ziffer 5 so-
wie CAR pag. 5.200.008 Ziffer 5). Zusätzlich ist zu berücksichtigen, dass es sich
bei Oliver Otto und Maric Demont um Staatsanwälte einer auf Wirtschaftsstraf-
recht spezialisierten Staatsanwaltschaft III des Kantons Zürich handelte, welche
im Kanton Zürich bis zur Änderung der Rechtslage am 1. Mai 2013 für die Ver-
folgung von Insiderhandel zuständig gewesen war (damals noch Art. 161 aStGB)
und damit das erforderliche Fachwissen durchaus mitbrachten. Zudem erübrigte
sich die angesprochene Koordinationsfunktion der BA mit der FINMA aufgrund
der von dieser eingereichten Strafanzeige vom 4. Dezember 2017, mit welchem
das FINMA-Verfahren bereits vorgängig seinen Abschluss fand.
6.3.3.3 Daneben rücken die Einsetzungen der kantonalen Staatsanwälte als Staatsan-
wälte des Bundes durch Vertrag mit der Oberstaatsanwaltschaft des Kantons

- 24 -
Zürich (vgl. BA pag. 10401003 ff. und -1016 ff.) in die Nähe einer Amtshilfe, wel-
che für den Bund ebenfalls möglich und zu entschädigen ist (vgl. Art. 47 StPO).
6.3.3.4 Abschliessend verhält sich der rechtskundig vertretene Beschuldigte wider-
sprüchlich, als er am 19. Oktober 2020 die Weiterführung des Strafverfahrens
durch die bisherigen Staatsanwälte als ausserordentliche Staatsanwälte des
Bundes selbst noch ausdrücklich als «pragmatische Lösung» verdankte (BA pag.
70101022).
6.3.3.5 Selbst wenn von einer ungültigen Einsetzung der ausserordentlichen Staatsan-
wälte des Bundes ausgegangen würde – was vorliegend offenbleiben kann –
liegt auf Grund der genannten Erwägungen kein gravierender Verfahrensmangel
vor, welcher es rechtfertigen würde, sämtliche Verfahrenshandlungen ab dem
14. September 2020 für nichtig zu erklären. Infolgedessen wurden die Anträge
der Verteidigung anlässlich der Berufungsverhandlung vorfrageweise abgewie-
sen, soweit darauf eingetreten wurde (CAR pag. 5.100.005 f.).



- 25 -
II.
Materielle Erwägungen
A)
Schuldpunkt
1.
Ausnützen von Insiderinformationen (1. Mai 2013 bis 30. August 2018)
1.1
Anklagevorwurf, vorinstanzlicher Entscheid, Parteistandpunkte
1.1.1
Anklagevorwurf
In der Anklageschrift wird dem Beschuldigten zusammengefasst vorgeworfen, er
habe vom 1. Mai 2013 bis zum 30. August 2018 in seiner damaligen Funktion als
Portfoliomanager der M.N.-Fonds jeweils vor seinen geschäftlichen Aktienkäufen
für diese Fonds privat dieselben Effekten gekauft, um danach bei einem Verkauf
der privaten Effekten von den durch die Fondskäufe herbeigeführten Kurssteige-
rungen zu profitieren (TPF pag. 24.100.001 ff., vgl. auch Urteil SK.2022.30 E. 2.1
mit Verweis auf E. 3.1.2).
Konkret wird ihm der private Aktienhandel (Kauf und Verkauf) vorgeworfen, der
in einem bestimmten Zeitfenster, einem Intervall -5, +2, zu den entsprechenden
geschäftlichen Fondkäufen stehe. Mit -5 seien die privaten Aktienkäufe gemeint,
bei denen der Beschuldigte den gleichen Aktientitel maximal fünf Handelstage
vor den korrespondierenden Fondskäufen privat gekauft habe. Mit +2 seien die
privaten Aktienverkäufe gemeint, bei denen er den Aktientitel maximal zwei Han-
delstage nach dem Fondskauf wieder privat verkauft habe. 0 beziffert folglich den
Startzeitpunkt, der durch den jeweiligen Fondskauf ausgelöst werde (TPF pag.
24.100.016 Ziffer 74). Diese Ereignisse werden in der Anklageschrift als sog.
«korrespondierende Ereignisse» (bzw. «Events») bezeichnet und zusammenge-
fasst.
Gemäss Anklageschrift werden dem Beschuldigten insgesamt 774 solcher kor-
respondierende Ereignisse bzw. Events vorgeworfen. Sie sind den Anhängen A-
C zur Anklageschrift in Ereignislisten einzeln aufgeführt und jeweils einer «Ereig-
nis ID» zugeordnet (USB-Stick in TPF pag. 24.100.030 mit Passwort in TPF pag.
24.100.031). Bei 705 dieser Events soll der Beschuldigte hierdurch einen priva-
ten Gewinn in Höhe von Fr. 2’402’346.47 erwirtschaftet haben. Bei den übrigen
69 Events sei ihm hingegen ein Verlust von insgesamt Fr. 242’735.17 entstanden
(TPF pag. 24.100.016 f. Ziffer 77).
1.1.2
Vorinstanzliches Urteil
Die Vorinstanz hat das Verfahren wegen Ausnützens von Insiderinformationen
betreffend drei der angeklagten ID-Ereignisse eingestellt (Dispositiv-Ziffer I.1,

- 26 -
zweiter Spiegelstrich). Hinsichtlich 44 der ID-Ereignisse hat sie den Beschuldig-
ten schuldig gesprochen. Von den übrigen 727 Fällen hat sie ihn freigesprochen
(Dispositiv-Ziffer I.2, zweiter und dritter Spiegelstrich sowie Dispositiv-Ziffer I.2,
erster Spiegelstrich sowie Urteil SK.2022.30 E. 2.5). Die Vorinstanz erachtet den
zur Anklage gebrachten Sachverhalt als grundsätzlich erstellt. Als Beweisergeb-
nis hält sie fest, dass der Beschuldigte ohne die Kenntnis der parallelen Fonds-
Transaktionen jedenfalls nicht zu diesem Zeitpunkt die betreffenden Effekten im
gleichen Volumen privat gehandelt hätte. Dies ergebe sich ohne Weiteres aus
seiner Vorgehensweise (Urteil SK.2022.30 E. 2.4.18). Auffällig sei, dass der Be-
schuldigte stets zuerst für sich privat gekauft habe. Dieser Umstand liesse nur
den Schluss zu, dass er systematisch von den nachfolgenden Fondstransaktio-
nen zu erwarteten Kursveränderung habe profitieren wollen (Urteil SK.2022.30
E. 2.4.19). Die Wahrscheinlichkeit für den Eintritt des fraglichen Ereignisses (die
Fondskäufe) habe in casu 100% betragen, weil ein Frontrunner a priori mit Si-
cherheit wisse, dass er die betreffenden Effekte später kaufen werde. Da sie die
tatbestandsmässige (ex-ante vorzuliegende) Kurserheblichkeit jedoch in bloss
44 der angeklagten Ereignisse erkannte, nahm sie bloss in diesen 44 Fällen ei-
nen Schuldspruch vor. Sie stützt sich hierbei auf einen Kurserheblichkeitsschwel-
lenwert von 2.5%, welcher im vorliegenden Fall zu erreichen gewesen sei. Von
den 44 Fällen erkannte sie in 29 ein vollendetes Delikt, in den übrigen 15 jeweils
ein bloss versuchtes Delikt. Im Übrigen kam sie im Rahmen der rechtlichen Wür-
digung zum Schluss, bei der Vorgehensweise des Beschuldigten handle es sich
um eine atypische Konstellation eines Frontrunnings. Denn der Beschuldigte
habe die Transaktionenentscheide selbständig gefällt und nicht, wie beim klassi-
schen Frontrunning üblich, von einem Dritten eine Information erlangt (Urteil
SK.2022.30 E. 2.2.4.4). Sie erachtete jedoch auch diese Form des Frontrunnings
als grundsätzlich strafbar, da seit der Gesetzesrevision per 1. Mai 2013 auch
selbständig geschaffene Tatsachen – und auch solche, die sich auf unterneh-
mensexterne Sachverhalte beziehen – grundsätzlich eine Insiderinformation dar-
stellten (Urteil SK.2022.30 E. 2.2.4.3).
1.1.3
Parteistandpunkte
1.1.3.1 Die BA beantragt mit ihrer Berufungserklärung, dass der Beschuldigte in Bezug
auf sämtliche angeklagte Transaktionen (mit Ausnahme der von der Verjährung
betroffenen Transaktionen) des (teilweise versuchten) Ausnützens von Insiderin-
formationen schuldig zu sprechen sei. Sie ist der Ansicht, der einzige Grund für
die privaten Geschäfte des Beschuldigten habe darin gelegen, vom kursbeein-
flussenden Potential der Transaktionen der Fonds zu profitieren (CAR pag.
5.200.024 Ziffer 56). Wie die Verteidigung wendet sich auch die BA gegen den
vorinstanzlich angesetzten Kurserheblichkeitsschwellenwert von 2.5%. Die BA
erachtet diesen jedoch anders als die Verteidigung für die vorliegende Konstella-
tion als zu hoch, da er dem zu beurteilenden Frontrunning-Setting, in welchem

- 27 -
die privaten Transkationen gestützt auf (eigene) handelsbezogene Informationen
getätigt würden, nicht gerecht würde. Die BA bezeichnet die Kursrelevanz inso-
weit als eigentlichen Knackpunkt des vorliegenden Falls (CAR pag. 5.200.025)
und ist der Ansicht, vorliegend müsste ein Kursanstiegsschwellenwert in Höhe
einer durchschnittlichen Kommissionsbelastung von 0.09% genügen (CAR pag.
1.100.092 ff. und CAR pag. 5.200.011 ff.).
1.1.3.2 Der Beschuldigte beantragt dem Berufungsgericht mittels Anschlussberufungs-
erklärung einen vollumfänglichen Freispruch vom Vorwurf, Insiderinformationen
ausgenutzt zu haben. Auf Sachverhaltsebene führt er aus, der Grund für den
Erwerb der gleichen Aktientitel privat und geschäftlich habe darin gelegen, dass
es sich bei den erworbenen Aktien um qualitativ gute Titel gehandelt habe. Seine
(positive) Markteinschätzung betreffe somit keine vertrauliche Information im
Sinne des Insidertatbestands. Damit bestreitet der Beschuldigte den Anklagesa-
chverhalt, demzufolge er privat und geschäftlich die gleichen Aktientitel erworben
haben soll, um von den Fondskäufen zu profitieren. Im Rahmen der Strafunter-
suchung fügt der Beschuldigte wiederholt hinzu, dass er seinen Arbeitgeber nicht
geschädigt, sondern vielmehr eine Mehrperformance für diesen erwirtschaftet
habe. Ergänzend bezweifelt die Verteidigung, dass der Beschuldigte entgegen
der Anklageschrift bei keiner einzigen Transaktion bereits fünf Tage zuvor die
Entscheidung getroffen habe, danach mit den Fonds zu investieren. Zudem be-
streitet der Beschuldigte bei seinen Geschäften mit den Fonds einen tatbestands-
relevanten Impact auf einen Kurs gehabt zu haben. In rechtlicher Hinsicht nimmt
die Verteidigung den Begriff des atypischen Frontrunnings auf und fügt hinzu,
dass sich dieses generell nicht unter den Anwendungsbereich des Insiderstraf-
tatbestands zwängen liesse. So würden die Kaufentscheidungen für die M.N.-
Fonds auf einem eigenem Know-how des Beschuldigten beruhen. Die Umset-
zung eines eigenen Entschlusses sei gemäss Art. 127 Abs. 1 lit. a FinfraV jedoch
gerade zulässig. Darüber hinaus entspräche es weder der Praxis des Bundes-
noch des Bundesstrafgerichts, Kurserheblichkeitsschwellenwerte festzulegen.
Der von der Vorinstanz angenommene Schwellenwert von 2.5% sei auf jeden
Fall deutlich zu niedrig (CAR pag. 1.100.081 ff. und -279 ff., CAR pag.
5.200.049 ff.).
1.2
Einstellungen infolge Eintritts der Verjährung
1.2.1
Die Bestimmungen zur Verfolgungsverjährung (Art. 97 StGB) wurden am 1. Ja-
nuar 2014 revidiert. Bis zu dieser Revision verjährte das Ausnützen von Insider-
informationen aufgrund der in Art. 40 Abs. 1 lit. a aBEHG angedrohten Strafe von
bis zu drei Jahren Freiheitsstrafe nach sieben Jahren (Art. 97 Abs. 1 lit. c aStGB).
Das ab dem 1. Januar 2014 geltende Verjährungsrecht sieht bei dieser Strafan-
drohung neu eine verlängerte Verfolgungsverjährung von zehn Jahren vor
(Art. 97 Abs. 1 lit. c StGB). Da die verlängerte Verfolgungsverjährung im neuen

- 28 -
Recht für den Beschuldigten nicht milder ist (Art. 389 Abs. 1 StGB i.V.m. Art. 2
Abs. 2 StGB), stellte die Vorinstanz bei der Frage der Verjährung der mutmass-
lich vor dem 1. Januar 2014 begangenen Insiderdelikte zutreffend auf das ältere,
damals geltende Verjährungsrecht ab. Sie kam folgerichtig zum Schluss, dass
sämtliche mutmasslich bis am 31. Dezember 2013 begangenen Insiderdelikte
nach sieben Jahren, somit am 31. Dezember 2020 verjährt waren, also noch be-
vor das erstinstanzliche Urteil am 21. Juni 2023 gefällt wurde (Art. 97 Abs. 3
aStGB; vgl. Urteil SK.2022.30 E. 1.5.2).
1.2.2
Die Vorinstanz hat infolge das Verfahren wegen Ausnützens von Insiderinforma-
tionen in Bezug auf drei «Ereignis IDs», welche sich gemäss Anklageschrift vor
dem 31. Dezember 2013 ereignet haben (ID 1630, ID 1644, ID 1663) bereits
rechtskräftig eingestellt (Urteil SK.2022.30 Dispositiv-Ziffer I.1, zweiter Spiegel-
strich).
1.2.3
Gemäss Anhang A zur Anklageschrift wurden dem Beschuldigten jedoch noch
weitere Transaktionen vorgeworfen, die er gemäss Anklage mutmasslich zwi-
schen dem 1. Mai 2013 und vor dem 31. Dezember 2013 begangen hat. Insge-
samt lassen sich 83 solcher ID-Ereignisse ausmachen bzw. zusätzliche 80 ID-
Ereignisse. Das Verfahren ist im Sinne der zutreffenden Erwägungen der Vo-
rinstanz von Amtes wegen auch in Bezug auf diese Transaktionen einzustellen.
1.2.4
Somit ist das Verfahren wegen Ausnützens von Insiderinformationen i.S.v.
Art. 40 Abs. 1 lit. a und Abs. 2 aBEHG – zusätzlich zu den bereits rechtskräftig
eingestellten Transaktionen ID 1630, ID 1644 und ID 1663 – für sämtliche ange-
klagte Transaktionen vor dem 1. Januar 2014 einzustellen.
1.3
Tatsächliches
1.3.1
Beweisgrundsätze

Bestreitet ein Beschuldigter wie vorliegend die ihm vorgeworfene Tat (teilweise),
ist der Sachverhalt aufgrund der Untersuchungsakten und der vor Gericht vorge-
brachten Argumente nach den allgemein gültigen Beweisregeln zu erstellen. Ge-
mäss der aus Art. 32 Abs. 1 BV fliessenden und in Art. 6 Ziff. 2 EMRK verankerten
Maxime «in dubio pro reo» ist bis zum gesetzlichen Nachweis seiner Schuld zu
vermuten, dass der einer strafbaren Handlung Beschuldigte unschuldig ist (BGE
137 IV 219 E. 7.3. mit Hinweisen; BGE 127 I 38 E. 2a). Das heisst der verfolgende
Staat hat dem Beschuldigten alle objektiven und subjektiven Tatbestandsele-
mente nachzuweisen (SCHMID/JOSITSCH, Handbuch des schweizerischen Straf-
prozessrechts, 3. Aufl. 2017, Ziffern 216 f.) und nicht der Beschuldigte seine Un-
schuld zu beweisen (BGE 127 I 38 E. 2a; Urteil des Bundesgerichtes
6B_605/2016 vom 15. September 2016 E. 2.2). Als Beweiswürdigungsregel

- 29 -
besagt die Maxime, dass sich das Strafgericht nicht von der Existenz eines für
den Beschuldigten ungünstigen Sachverhaltes überzeugt erklären darf, wenn bei
objektiver Betrachtung erhebliche und nicht zu unterdrückende Zweifel bestehen,
ob sich der Sachverhalt so verwirklicht hat (BGE 138 V 74 E. 7; BGE 128 I 81
E. 2 mit Hinweisen). Liegen keine direkten Beweise vor, ist nach der Rechtspre-
chung auch ein indirekter Beweis zulässig. Beim Indizienbeweis wird aus be-
stimmten Tatsachen, die nicht unmittelbar rechtserheblich, aber bewiesen sind
(Indizien), auf die zu beweisende, unmittelbar rechtserhebliche Tatsache ge-
schlossen. Eine Mehrzahl von Indizien, welche für sich allein nur mit einer gewis-
sen Wahrscheinlichkeit auf die Täterschaft oder die Tat hinweisen und einzeln
betrachtet die Möglichkeit des Andersseins offenlassen, können einen Anfangs-
verdacht verstärken und in ihrer Gesamtheit ein Bild erzeugen, das bei objektiver
Betrachtung keine Zweifel bestehen lässt, dass sich der Sachverhalt so verwirk-
licht hat. Das ist mithin auch der Fall, wenn sich die als belastend gewerteten
Indizien zu einer Gewissheit verdichten, welche die ausser Acht gelassenen ent-
lastenden Umstände als unerheblich erscheinen lassen (Urteil des Bundesge-
richtes 6B_678/2013 vom 3. Februar 2014 E. 3.3. mit Hinweisen). Insiderfälle
sind häufig Indizienprozesse (THORMANN/PORTMANN - Update, in: Kapitalmarkt -
Recht und Transaktionen XIII, 2019, S. 99 ff., S. 120 ff.). So ist unter anderem
der Nachweis der Kenntnis und Weitergabe von nicht öffentlich bekannten Infor-
mationen generell schwierig und kann oft weder direkt noch indirekt erbracht wer-
den (Urteil des Bundesgerichts 6B_1052/2017 vom 12. Juni 2018 E. 3.6.3). Ent-
sprechend kann dem Handelsverhalten des Beschuldigten eine gewichtige Indi-
zienfunktion zukommen.
1.3.2
Beweismittel

Bei den Akten finden sich im Wesentlichen folgende massgeblichen Beweismit-
tel, um insbesondere den strittigen Anklagesachverhalt zu prüfen:

- Transaktionslisten über die Fondstransaktionen des Beschuldigten, einge-
reicht von der C.

- Private Transaktionslisten des Beschuldigten bei der H.-Bank, eingereicht von
der H.-Bank

- Q. Gutachten, insbesondere Gutachten 1 und 2

- Aussagen des Beschuldigten.

- 30 -
1.3.3
Stellung des Beschuldigten und Anlagestrategie
1.3.3.1 Unbestritten und belegt sind die tatsächlichen Feststellungen der Vorinstanz, wo-
nach der Beschuldigte im angeklagten Zeitraum (1. Mai 2013 bis 30. August
2018) beim Finanzdepartement des Kantons B. und bei der C. angestellt und dort
für die Verwaltung der M.N.-Fonds zuständig war, welche insbesondere aus den
Vorsorgegeldern der zweiten Säule der Kantonsangestellten des Kantons B. be-
stand (Urteil SK.2022.30 E. 3.4.1 f.). Der Beschuldigte bestätigte diese Angaben
von Beginn der Strafuntersuchung an (vgl. u.a. Hafteinvernahme vom 26. Sep-
tember 2018: BA pag. 50101002; Einvernahme von 6. Juni 2023 anlässlich der
vorinstanzlichen Hauptverhandlung: TPF pag. 24.731.005 sowie Plädoyer der
Verteidigung bei der Strafkammer: TPF pag. 24.721.083). Die Vorinstanz stützte
sich bei ihren Erkenntnissen zusätzlich auf die Akten.
Als Portfoliomanager der M.N.-Fonds war der Beschuldigte selbständig für die
aktive Bewirtschaftung der Fondsvermögen zuständig. Er wählte, innerhalb sei-
nes «Anlageuniversums», wie er es bezeichnete, die Titel aus, in welche das
Fondsvermögen investiert werden sollte (Hafteinvernahme vom 26. September
2018: BA pag. 50101004 f.). Demnach traf der Beschuldigte die Investitionsent-
scheidungen für die von ihm betreuten M.N.-Fonds (vgl. Hafteinvernahme vom
26. September 2018: BA pag. 5010005 ff. und BA pag. 50101010 f.; vgl. seine
Aussage hierzu: «Das bin immer ich. Diese Frage können Sie weglassen.», BA
pag. 50101011 F/A 64). Niemand anderes habe entscheiden können, gab er
hierzu an (BA pag. 50101008 F/A 50). Aussagekräftig sprach er anlässlich der
vorinstanzlichen Hauptverhandlung insoweit von einer «One-Man-Show» (TPF
pag. 24.731.011 Ziffer 6). Auch an der Berufungsverhandlung bestätigte der Be-
schuldigte erneut, er sei «alleine zuständig» gewesen (CAR pag. 5.300.006 Zif-
fern 5 f.).
Folglich konnte der Beschuldigte das Fondsvermögen im Sinne der Anklage-
schrift – im Rahmen der Anlagestrategie – nach eigenem Ermessen anlegen. Er
musste keine Rücksprache halten (TPF pag. 24.100.015 Ziffer 69) und konnte
selbständig über den Auf- und Abbau der Aktienpositionen der M.N.-Fonds ent-
scheiden (Einvernahme von 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Haupt-
verhandlung: TPF pag. 24.731.005 Ziffern 16 ff. sowie -009 Ziffern 24 ff.).
1.3.3.2

a)
Der Beschuldigte investierte das Vermögen der M.N.-Fonds in Schweizer Aktien
(Hafteinvernahme vom 26. September 2018: BA pag. 50101003). Das «Titel-Uni-
versum» des Beschuldigten umfasste grundsätzlich Aktien des Swiss Per-
fomance Index (SPI) und damit ungefähr 220 Aktientitel (Einvernahme von
6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung: TPF pag.

- 31 -
24.731.010 Ziffern 46 f.; vgl. auch Plädoyer der Verteidigung bei der Strafkam-
mer: TPF pag. 24.721.083). Sein Fokus lag gemäss seinen eigenen Aussagen
auf Small- und Midcap-Titeln (Fortsetzung der Hafteinvernahme vom 27. Sep-
tember 2018: BA pag. 50100162 F/A 34). Gemäss Akten handelte er jedoch auch
mit Large-Cap-Titeln, beispielsweise mit CS- oder Novartis-Aktien (vgl. das Bei-
spiel der BA in ihrem Plädoyer an der Berufungsverhandlung: CAR pag.
5.200.031 sowie Einvernahme an der Berufungsverhandlung: CAR pag.
5.300.006 Ziffern 17 ff.). Auf eine genaue Einordnung der gehandelten Aktien in
Small- und Midcap-Titel sowie in Übrige wird nachfolgend zurückzukommen sein
(vgl. nachstehende Erwägung 1.4.5.6.i).
Die Anlagestrategie der M.N.-Fonds war langfristig ausgerichtet (vgl. Einver-
nahme von 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung: TPF
pag. 24.731.020 Ziffern 7 ff.). Bei der Ausgestaltung seiner Anlagestrategie hatte
der Beschuldigte eigenen Aussagen zufolge beim grösseren Fond, dem M., wel-
cher rund eine Milliarde Franken schwer gewesen sei, weniger Freiheiten als
beim kleineren Fond, dem N.. Beim grösseren Fond habe er klare und enge Vor-
schriften gehabt, was die Abweichung vom Benchmark sein dürfe. Dieser sei
sehr konservativ geführt worden. Die Anlagetätigkeit sei sehr risikobewusst zu
führen gewesen und habe nicht zu Abweichungen von mehreren Prozentpunkten
zum Index führen dürfen. Er habe mehr oder weniger, eigentlich jederzeit, immer,
über Positionen der 30 grössten Titel verfügt. Beim kleineren Fond habe er die
Möglichkeit gehabt, seine besten Anlageideen umzusetzen. Die einzige Vor-
schrift sei hier gewesen, dass die Diversifikation ausreichend gross gewesen sei.
Das bedeute, die Anzahl Titel, die jederzeit hätten investiert sein müssen, habe
bei ungefähr 25 gelegen. Dort sei er relativ frei in der Auswahl und Umsetzung
gewesen. Das Abweichen vom Benchmark sei dort möglich gewesen und habe
auch stattgefunden (Einvernahme von 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzli-
chen Hauptverhandlung: TPF pag. 24.731.009 f. Ziffern 30 ff.). Auf diese im
Grundsatz glaubhaften Aussagen hinsichtlich seiner Anlagestrategie ist im Rah-
men des von ihm bestrittenen Sachverhalts nachfolgend zurückzukommen.
b)
Im Rahmen der Strafuntersuchung gab der Beschuldigte wiederholt den unter-
schiedlichen (Anlage-)Fokus an, der ein privater gegenüber einem institutionellen
Anleger verfolge. Als Privater verfolge er eine absolute Perfomance bzw. einen
absoluten Gewinnfokus und als Institutioneller eine relative Perfomance (Haftein-
vernahme vom 26. September 2018: BA pag. 50101008 F/A 52; Fortsetzung der
Hafteinvernahme vom 27. September 2018: BA pag. 50101061). Mit einem ab-
soluten Gewinnfokus sei gemeint, höher zu verkaufen, wie er gekauft habe (Ein-
vernahme von 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung:
TPF pag. 24.731.010 Ziffern 31 ff.). Begründend führt der Beschuldigte an, als
Privatanleger eine Position über Nacht zu halten, sei immer ein gewisses Risiko.
Er habe als Privatanleger ungern über Nacht oder über das Wochenende Risiken

- 32 -
getragen, weil immer Informationen, welche die Börse negativ beeinflussen kön-
nen, kommen können (Einvernahme von 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanz-
lichen Hauptverhandlung: TPF pag. 24.731.014 Ziffern 1 ff.); beispielweise
könne die amerikanische Börse aufgrund eines amerikanischen Problems 2%
verlieren (TPF pag. 24.731.014 Ziffern 22 ff.). Es sei eigentlich immer das Ziel
gewesen, am Abend keine Positionen zu haben. Das Vermögen der Fonds habe
hingegen permanent vollständig investiert sein müssen. Dort habe er also keine
Möglichkeit gehabt, «auf Cash» zu gehen (Fortsetzung der Hafteinvernahme
vom 27. September 2018: BA pag. 50101067 F/A 63; BA pag. 50101061 F/A 30).
Relative Perfomance bedeute, die Performance werde relativ zum Benchmark
gemessen (Hafteinvernahme vom 26. September 2018: BA pag. 50101012 f. F/A
67); das heisse versus den Benchmark (Einvernahme an der Berufungsverhand-
lung: CAR pag. 5.300.0006 Ziffern 20 f.). Wenn er für den Fond eine Position
gekauft habe, die an einem schlechten Börsentag, an dem der Index 1% falle,
nur 0.5% verliere, habe er damit eigentlich eine gute Auswahl getroffen und folg-
lich den Benchmark geschlagen (Einvernahme von 6. Juni 2023 anlässlich der
vorinstanzlichen Hauptverhandlung: TPF pag. 24.731.014 Ziffern 11 ff.). Der Ar-
beitgeber komme dann nicht und sage: «Entschuldigung, Herr A., Sie haben 2%
verloren». Sondern dieser würde kommen, wenn er 2% verliere und der Index
2% zulege. Dann bestehe für ihn Erklärungsbedarf (Einvernahme an der Beru-
fungsverhandlung: CAR pag. 5.300.006 Ziffern 21 ff.). Bei den Fonds möchte er
eigentlich jeweils nur in den relativ gesehen günstigsten Titel investiert sein (Ein-
vernahme von 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung:
TPF pag. 24.731.015 Ziffern 44 ff.). Als Privater hingegen mache es keinen Sinn,
wenn er statt 20% nur 15% verliere (CAR pag. 5.300.008 Ziffern 17 ff.). Auf kon-
krete Transaktionen angesprochen, gab der Beschuldigte anfänglich auch an,
nicht mehr zu wissen, wieso er eine Aktie am gleichen Tag wieder verkauft habe,
vielleicht sei er im konkreten Fall am Markt unsicher geworden, habe eine bes-
sere Investition gesehen oder sei vielleicht mit dem erzielten Gewinn bereits zu-
frieden gewesen. Auf jeden Fall sei er sich sicher, dass die Pensionskasse je-
weils viel Geld mit den Trades verdient habe (Hafteinvernahme vom 26. Septem-
ber 2018: BA pag. 5010101009 F/A 52 und BA pag. 50101010 F/A 55).
1.3.4
Intervall -5, +2 bzw. abgestimmtes Handelsverhalten
1.3.4.1 Der Beschuldigte hat seit Beginn der Strafuntersuchung eingeräumt, dass er pri-
vat und geschäftlich in dieselben Aktientitel investiert hatte (Hafteinvernahme
vom 26. September 2018: BA pag. 50101004 ff.; vgl. auch Einvernahme von
6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung: TPF pag.
24.731.008 Ziffern 27 f.). Dies ergibt sich zudem aufgrund der Transaktionslisten
des Beschuldigten bei der H.-Bank sowie der Fondslisten, welche von der C.
bereitgestellt wurden und den Q. Gutachten bei ihrer Analyse zugrunde lagen
(vgl. Gutachten 1, BA pag. 41601107 S. 2 Ziffer 1.6). Der Beschuldigte gab an,

- 33 -
er habe privat und geschäftlich in die gleichen Effekten investiert, da er diese als
gute und kluge Investitionen angesehen habe (Hafteinvernahme vom 26. Sep-
tember 2018: BA pag. 50101004 F/A 21 ff.). Aus seiner Sicht habe er sowohl
privat als auch geschäftlich eigentlich ausschliesslich in qualitativ gute Aktientitel
investiert (Einvernahme von 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Haupt-
verhandlung: TPF pag. 24.731.010 Ziffern 45 ff.; Einvernahme an der Berufungs-
verhandlung: CAR pag. 5.300.004 Ziffern 30 ff., -008 Ziffern 11 ff., -006 Ziffern
26 ff.).
1.3.4.2 Der Beschuldigte trennte Privates und Geschäftliches nicht mehr. Er gab in die-
sem Zusammenhang an, dass er seine privaten Kauforders am Bürocomputer
erfasst habe, oder wenn er extern gewesen sei, über sein Handy (Fortsetzung
der Hafteinvernahme vom 27. September 2018: BA pag. 50101067 F/A 67 f.).
Der Beschuldigte führte an, permanent über Kurse nachgedacht zu haben. Er
habe jede Indikation wie z.B. die Wallstreet-Schlusskurse am Abend noch verfol-
gen müssen (Fortsetzung der Hafteinvernahme vom 27. September 2018: BA
pag. 50101075 F/A 133). In den Ferien habe er sich auf das Minimum kon-
zentriert. Das bedeute, er habe die Kurse (immer-) noch ca. 20-mal am Tag ab-
gefragt. Er würde sagen, er habe ein Burnout gehabt (Hafteinvernahme vom
26. September 2018: BA pag. 50101010 F/A 59). Der Beschuldigte gab an, dass
es naheliegend gewesen sei, dass er für sich dieselben aussichtsreichen Inves-
titionen gemacht habe wie für die Pensionskasse (Einvernahme von 6. Juni 2023
anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung: TPF pag. 24.731.013 Ziffern
21 ff.).
1.3.4.3 Dokumentiert ist auch der zeitliche Zusammenhang zwischen den Fondstrans-
aktionen und den privaten Transaktionen, also der Intervall -5, +2 (-5 = Kauf Pri-
vat; 0 = Kauf für die Fonds, +2 = Verkauf Privat]). Das Gutachten 2 identifizierte
im Anklagezeitraum (1. Mai 2013 bis 30. August 2018) 776 Ereignisse, welche
diesem Zeitfenster folgten (TPF pag. 24.264.1.127 Ziffer 2.2). Davon konnten
772 mit Indexdaten verknüpft werden (TPF pag. 24.264.1.140 Ziffer 4.21; Infol-
gedessen beantragte die BA anlässlich der Berufungsverhandlung nur hinsicht-
lich dieser 772 Transkationen einen Schuldspruch, obwohl im Anhang A zur An-
klageschrift noch 774 Transaktionen aufgelistet waren [vgl. CAR pag. 5.200.025
Ziffer 65 und Fussnote 48]). Die Q. Gutachten identifizierten diese Ereignisse
durch eine Verknüpfung der Daten aus den Transaktionslisten des Beschuldigten
bei der H.-Bank und der von der C. bereit gestellten Fondslisten (vgl. Gutachten
1, BA pag. 41601107 S. 2 Ziffer 1.6). Daraus resultierten Excel-Tabellen (vgl. BA
pag. 41601172 und 41601204), welche als Ereignislisten Eingang in die Anhänge
A-C zur Anklageschrift fanden. Der Beschuldigte stellt die Zahlen in den Excel-
Listen (Zeitpunkt der Käufe und Verkäufe etc.) und auch deren Analyse in den
Gutachten nicht in Zweifel (Einvernahme von 6. Juni 2023 anlässlich der

- 34 -
vorinstanzlichen Hauptverhandlung: TPF pag. 24.731.005 Ziffern 2 ff. und TPF
pag. 24.731.010 Ziffern 14 ff.).
1.3.5
(Zu erwartende) Auswirkungen der Fondskäufe auf die Effektenmärkte
1.3.5.1 Der Anklagesachverhalt geht davon aus, dass der Beschuldigte aufgrund seiner
Erfahrung gewusst habe, dass sein geplantes Handelsverhalten mit den M.N.-
Fonds eine Kurssteigerung im jeweils gekauften Titel zur Folge haben konnte
(TPF pag. 24.100.015 Ziffer 70). Deswegen habe der Beschuldigte zuvor privat
jeweils dieselben Effekten gekauft, um bei einem anschliessenden Verkauf der
privaten Effekten von den durch die Fondskäufe herbeigeführten Kurssteigerun-
gen zu profitieren (TPF pag. 24.100.015 f.). Zudem hätte auch jeder vernünftige
Investor, der den Entschluss des Beschuldigten, die jeweiligen Effekten für die
Fonds zu kaufen, gekannt hätte, diese Information mit erheblicher Wahrschein-
lichkeit als Teil der Grundlage seiner Anlageentscheidung genutzt (TPF pag.
24.100.016 Ziffer 72).
1.3.5.2 Teils bestritt der Beschuldigte durch seine ausgelösten Fondskäufen tatsächlich
einen Einfluss auf den Preis genommen zu haben (vgl. unter anderem: Einver-
nahme von 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung: TPF
pag. 24.731.015 Ziffern 25 ff.). Im Gegenteil betonte er, gerade versucht zu ha-
ben, mit seinen geschäftlichen Handelsaktivitäten, möglichst wenig Impact auf
einen Kurs zu haben (TPF pag. 24.731.012 Ziffern 12 ff.). Es sei zwar nahelie-
gend, dass man denke, er habe das Volumen der Fonds genutzt, um die Titel
hinaufzutreiben, damit er persönlich profitieren könne. Dazu möchte er ganz klar
sagen, dass er das nicht gemacht habe und dass das nicht seine Absicht gewe-
sen sei. Denn das wäre in den vielen Jahren sicher auch aufgefallen, wenn er
eine solche Strategie betrieben hätte (TPF pag. 24.731.011 Ziffern 30 ff.). Er
habe im Rahmen des internen Controlling-Systems nie Stellung nehmen müs-
sen, weil er ein zu hohes oder zu aggressives Kaufverhalten an den Tag gelegt
hätte (TPF pag. 24.731.009 Ziffern 14 ff.). Er habe auch nie grosse Handelsvo-
lumen in illiquide Titel gehandelt (TPF pag. 24.731.012 Ziffern 1 f., vgl. auch TPF
pag. 24.731.015 Ziffern 25 ff.). Er habe vor allem an Tagen gehandelt, an denen
die Aktien ohnehin ein hohes Volumen gehabt hätten und unter Druck gestanden
seien, genau, um eigentlich keinen Kursimpact zu generieren (TPF pag.
24.731.012 Ziffern ff.). Wenn er Kursbewegungen wirklich hätte ausnützen wol-
len, dann hätte er Titel kaufen müssen, die ohnehin schon steigen. Er hätte nur
noch ein wenig Benzin reingiessen müssen, dann wäre es so richtig abgegangen
(Einvernahme an der Berufungsverhandlung: CAR pag. 5.300.010 Ziffern 1 ff.).
1.3.5.3 Aufgrund der Erkenntnisse aus dem Gutachten 2, das von den Parteien nicht
bestrittenen wird, ist erwiesen, dass die Fondskäufe des Beschuldigten durchaus
relevante Auswirkungen auf die Effektenmärkte hatten. Ein besonders

- 35 -
aggressives Handelsverhalten des Beschuldigten, mittels der Fondskäufe die
Kurse absichtlich in die Höhe zu treiben, ergibt sich aus den Gutachten nicht.
Dies wird ihm jedoch von der Anklage auch nicht vorgeworfen. Mit den Q. Gut-
achten wurde das analysiert, was der Beschuldigte von Beginn der Strafuntersu-
chung an beantragt hatte, dass nämlich ein «fachkundiger Revisor neutral seine
Arbeit beurteile» (vgl. seine dahingehenden Aussagen in der Hafteinvernahme
vom 26. September 2018: BA pag. 50101013 F/A 68). Der Beschuldigte ersuchte
im Vorverfahren darum, dass seine Trades auch unter dem Gesichtspunkt be-
trachtet würden, wie das Verhältnis des Kaufvolumens der Fonds versus das Ge-
samtvolumen der Aktien sei. Darauf komme es seiner Aussage nach an, ob ein
Titel bewegt werde oder nicht (Fortsetzung der Hafteinvernahme vom 27. Sep-
tember 2018: BA pag. 50101061 F/A 56). Dieser Umstand wurde im Gutachten
2 besonders untersucht. So führt das Gutachten 2 hierzu aus, dass für die Be-
rechnung der zu erwarteten Preisbeeinflussung das durchschnittliche Handels-
volumen des jeweiligen Aktientitels von Bedeutung sei. Je beträchtlicher der Um-
fang der Fondskäufe im Vergleich zum durchschnittlichen Handelsvolumen (der
letzten 20 Handelstage), desto bedeutender sei dies für die voraussehbare Preis-
beeinflussung (vgl. TPF pag. 26.264.1.141, Ziffer 4.24). Auf Grundlage dieser
Erkenntnis wurde im Gutachten das durchschnittlich gehandelte Handelsvolu-
men eines jeweiligen Aktientitels in den letzten 20 Börsentagen vor einer jeweils
ersten korrespondieren privaten Transaktion ermittelt. Daran anknüpfend wurden
die mit den Fonds gehandelten Handelsvolumen in ein prozentuales Verhältnis
zum durchschnittlich täglich gehandelten Handelsvolumen gesetzt. Anschlies-
send wurde bei jedem untersuchten Ereignis einzeln die erwartete Preisbeein-
flussung im Handlungszeitpunkt angegeben (vgl. TPF pag. 24.264.1.147 Ziffer
4.42). Aufgrund der Analyse des Gutachtens 2 wurde eine Excel-Tabelle erstellt,
in der bei jeder Ereignis-ID ausgewiesen ist, welche erwartete Preisbeeinflus-
sung vorlag, ob schliesslich tatsächlich eine (positive) Preisänderung erfolgte
(oder nicht) und in welchem Umfang der Kursanstieg letztendlich auf die Fonds-
käufe zurückzuführen war. Als Median des zurechenbaren Anteils im Falle einer
positiven Preisänderung wurden 37,9% ermittelt (TPF pag. 24.264.1.1.56 Ziffer
4.61).
Das Gutachten 2 kommt zum Schluss, dass im jeweiligen Handlungszeitpunkt
(jeweils erste korrespondierende private Transaktion) in sämtlichen Fällen eine
Veränderung des Kurses der Aktientitel gestützt auf das angebliche Wissen über
die bevorstehenden Fondskäufe für einen verständigen Anleger voraussehbar
gewesen ist. Das liege daran, dass für einen verständigen Anleger von sämtli-
chen durchgeführten Kauf- oder Verkaufsentscheidungen eine Veränderung der
Kurse zu erwarten ist. Bei kleineren Käufen sei der Einfluss einfach geringer (TPF
pag. 24.264.1.130 Ziffer 2.7).

- 36 -
1.3.5.4 Im Rahmen der Gesamtbetrachtung aller 772 analysierten Ereignisse kommt das
Gutachten schliesslich zum Ergebnis, dass bei über der Hälfte der Ereignisse die
Investitionen der Fonds über 25 Prozent des durchschnittlichen Handelsvolu-
mens der letzten 20 Handelstage lagen (TPF pag. 24.264.128 Ziffer 2.5). Anders
formuliert hat der Beschuldigte in mehr als der Hälfte der von ihm ausgelösten
und untersuchten Fondskäufe folglich mehr als 25 Prozent eines durchschnittli-
chen, täglichen Handelsvolumens der letzten 20 Handelstage gehandelt. Bei
34,6 Prozent der untersuchten Ereignisse handelte er mit den Fonds sogar über
50 Prozent und bei 17 Prozent gar über 100 Prozent (TPF pag. 24.264.128 Ziffer
2.5; vgl. auch die Tabelle 11 in Ziffer 4.27 in TPF pag. 24.264.1.142, welche die
Anzahl der Ereignisse nach bestimmten Schwellen eines Prozentvergleiches des
Fondskaufs zum durchschnittlichen Handelsvolumen der letzten 20 Tagen vor
dem ersten privaten Kauf von Effekten zeigt). Entgegen den Aussagen des Be-
schuldigten investierte er mit den M.N.-Fonds folglich umfangreiche Handelsvo-
lumen, welche gemäss Gutachten auch (ex ante) einen Einfluss auf den Kurs
hatten. Ob aufgrund dieser Erkenntnisse die ex ante für den Insiderstraftatbe-
stand erforderliche Kurserheblichkeit gegeben ist, ist eine Rechtsfrage, die ab-
schliessend im Rahmen der rechtlichen Würdigung zu klären ist.
Der Beschuldigte kannte die Funktionsweise des Börsenmarktes. Als erfahrener
Anleger hatte er Kenntnis davon, dass sich der Kurs von Effekten, insbesondere
bei Small- und Mid-Cap-Titeln, durch die Investition von grösseren Handelsvolu-
men verändert. Entsprechend wusste er auch, dass er als Portfoliomanager ei-
nes grösseren institutionellen Kunden mit seinen Fondskäufen den Kurs gerade
bei Small- und Mid-Cap-Titeln verändern konnte, da grosse Handelsvolumen je-
weils ins Gewicht fallen und entsprechend preisrelevant sind. In diesem Zusam-
menhang gab er zu: «Wenn sie genügend viel kaufen, klar können Sie Kurse
bewegen, da muss man gar keinen Hehl daraus machen» (Fortsetzung der
Hafteinvernahme vom 27. September 2018: BA pag. 50101065 F/A 56). Ent-
scheidend für die Frage, ob ein Titel bewegt werde oder nicht, sei das Verhältnis
des Kaufvolumens versus das Gesamtvolumen (BA pag. 50101061 F/A 31). An-
lässlich der Berufungsverhandlung bestätigte er in diesem Zusammenhang, dass
er die Märkte genau beobachtet habe und auch die mit den Fonds gehandelten
Volumen (vgl. CAR pag. 5.300.006 Ziffern 39 ff.).
1.3.5.5 Der Beschuldigte gab anlässlich der Berufungsverhandlung an, dass für ihn nur
das Handelsvolumen am jeweiligen Handelstag wichtig gewesen sei. Auf die
Frage, ob es ihn überrascht habe, dass bei über der Hälfte der analysierten Er-
eignisse die Investitionen des Fonds über 25% des durchschnittlichen Handels-
volumens der letzten 20 Handelstage ausgemacht habe, gab er an, darüber habe
er sich keine Gedanken gemacht (CAR pag. 5.300.007 Ziffern 6 ff.). Zudem be-
tonte er, bewusst an volumenreichen Tagen gehandelt zu haben, als er aussagte,
er habe vor allem an Tagen gehandelt, an denen die Aktien ohnehin ein hohes

- 37 -
Volumen gehabt hätten und unter Druck gestanden seien, genau, um eigentlich
keinen Kursimpact zu generieren (TPF pag. 24.731.012 Ziffern 24 ff.; CAR pag.
5.300.007 Ziffern 6 ff.).
Die Erkenntnisse aus dem Gutachten 2, konkret die nachgewiesenen Volumen
auch am jeweiligen Handelstag, aber insbesondere die berechneten Kursim-
pacts, widerlegen diese Aussage. Das Gutachten, welches auch das Handelsvo-
lumen am jeweiligen Handelstag untersuchte, kommt nämlich schlüssig und un-
widersprochen zum Schluss, dass die Fondskäufe regelmässig einen beträchtli-
chen Anteil am gesamten Handelsvolumen der betreffenden Effekten auch am
jeweiligen Tag ausmachten (TPF pag. 24.264.1.143 ff. Ziffern 4.30 ff.). Bei knapp
40 Prozent machten die analysierten Fondskäufe mehr als 30 Prozent des Han-
delsvolumens der betreffenden Effekte am betreffenden Tag aus (TPF pag.
24.264.1.144 Ziffer 4.32). Die Aussage des Beschuldigten, er habe bewusst an
volumenreichen Tagen gehandelt, ist demnach eine Schutzbehauptung. Zudem
ist davon auszugehen, dass der Beschuldigte nicht nur am jeweiligen Handels-
tag, sondern insbesondere auch bevor er mit den Fonds investierte, den Markt
und die Handelsvolumen eines Aktientitels genau beobachtet hatte. So gab er
an, permanent über Kurse nachgedacht zu haben. Er gab auch an, jeweils in der
Überzeugung gekauft zu haben, zu spüren, dass jetzt die Gegenbewegung bei
einem Titel einsetze, der unter Verkaufsdruck stehe (CAR pag. 5.300.010 Ziffern
1 ff.). Das setzt eine vorgehende Marktanalyse der Handelsvolumen voraus.
Marktteilnehmer kennen sowohl den Preis einer Effekte als auch ihr Handelsvo-
lumen. Die letzten 20 Handelstage waren für den Beschuldigten deshalb rele-
vant, weil er als Marktteilnehmer so voraussehen konnte, wie hoch sein Markt-
anteil mit den Fondskäufen in etwa sein wird. Wenn eine Aktie zudem unter Ver-
kaufsdruck steht, hat ein Kaufangebot mit den Fonds mit grösseren Volumen
umso mehr Wirkung auf den Markt.
1.3.6
Private Effektenkäufe wegen auszulösenden Kurssteigerungen durch die
Fondskäufe
1.3.6.1 Die Vorinstanz kommt in ihrer Beweiswürdigung zum Ergebnis, dass der Be-
schuldigte stets zuerst für sich privat gekauft habe. Dieser Umstand lasse nur
den Schluss zu, dass er systematisch von der zu erwarteten Kursveränderung
der nachfolgenden Fondstransaktionen habe
profitieren
wollen (Urteil
SK.2022.30 E. 2.4.19). Zudem wisse ein Frontrunner a priori mit Sicherheit, dass
er die betreffenden Effekte später kaufen werde (Urteil SK.2022.30 E. 2.4.13).
Die Wahrscheinlichkeit für den Eintritt des fraglichen Ereignisses (die Fonds-
käufe) habe damit in casu 100% betragen.
1.3.6.2 Der Beschuldigte bestreitet, die gleichen Aktientitel privat und geschäftlich ge-
kauft zu haben, um von den Fondskäufen zu profitieren. Seine Verteidigung

- 38 -
betont zusätzlich, dass der Beschuldigte entgegen dem Anklagesachverhalt bei
keiner einzigen Transaktion bereits fünf Tage im Voraus beschlossen habe, nach
einigen Tagen für den Fonds bestimmte Aktien zu kaufen (CAR pag. 1.100.289).
Die Annahme der Vorinstanz, die Wahrscheinlichkeit, dass der Beschuldigte da-
nach jeweils für die Fonds kaufe, habe bei 100% gelegen, sei daher unzutreffend
(CAR pag. 5.200.056 mit Verweis auf Urteil SK.2022.30 E. 2.4.13). Zudem habe
der Beschuldigte nicht in allen untersuchten Fällen vorgängig auch privat inves-
tiert. Das Gutachten 2 gehe nachweislich von 544 Transaktionen aus, bei denen
der Beschuldigte danach nicht mit den Fonds investiert habe. Die Vorinstanz un-
terliege einem statistischen Irrtum, wenn sie sich nur auf die identifizierten Ereig-
nisse abstütze und nicht auf sämtliche. Das sei statistisch etwa gleich falsch, wie
wenn man in der Stadt B. nur die Sonnentage zähle und danach feststellen
würde, dass in B. jeden Tag die Sonne scheine und dass B. somit 100% Son-
nentage im Jahr habe (CAR pag. 5.200.057).
1.3.6.3 Würdigung

a)
Aus dem Gutachten 1 ergibt sich, dass die von der Verteidigung zitierte Anzahl
von 544 privaten Transaktionen, bei denen der Beschuldigte anschliessend nicht
auch mit den Fonds investierte, solche betreffen, welche zwischen 2004 bis 2018
getätigt wurden. Davon erfolgten 325 Transaktionen vor 2008, bevor die M.N.-
Fonds überhaupt lanciert wurden (BA pag. 41601107, S. 19 f. Ziffern 3.42 ff.,
insbesondere S. 20 Ziffer 3.45). Ein privater, auf die Fondskäufe abgestimmter
Aktienhandel war damals mangels Existenz der Fonds gar noch nicht möglich.
Die von der Verteidigung zitierte Anzahl von 544 privaten Transaktionen entlastet
den Beschuldigten somit nicht in grossem Umfang hinsichtlich des ihm vorgewor-
fenen abgestimmten Handelsverhaltens.
Es ist jedoch im Sinne der Verteidigung aktenkundig, dass der Beschuldigte nicht
bei sämtlichen untersuchten Transaktionen zunächst privat kaufte und anschlies-
send mit den Fonds bzw. daran anschliessend wiederum privat verkaufte nach
dem ihm vorgeworfenen Intervall -5, + 2. So kaufte er teilweise auch nach den
Fondskäufen die gleichen Effekten privat (vgl. zum Beispiel: BA pag.
50301019 f.). In einem Grossteil der untersuchten Transaktionen kaufte er jedoch
vorab privat die entsprechenden Effekten, wie sich aus dem Gutachten 1 ergibt.
So kommt das Gutachten 1 zum Schluss, dass der Beschuldigte bei den 38’383
untersuchten privaten Transaktionen im Rahmen des (längeren) Zeitraums vom
6. Februar 2004 bis 7. September 2018 bei 30’260 im Sinne des angeklagten
Intervalls -5, +2 vorging und somit prozentual zu 82.56% auf diese Weise han-
delte (BA pag. 41601107 S. 14 f. Ziffer 3.29 Tabelle 6). Das heisst, er investierte
zunächst privat (maximal 5 Handelstage vor den Fondskäufen) und verkaufte re-
lativ rasch nach den Fondskäufen die privaten Aktien wieder, also zumindest
nach maximal zwei Handelstagen. Betreffend die angeklagten Ereignisse ging er

- 39 -
schliesslich zu 100% auf diese Weise vor. Dieses Handelsverhalten nach dem
Intervall -5, +2 in einem Grossteil der Fälle ist ein beachtliches Indiz dafür, dass
der Beschuldigte durch dieses Handelsverhalten (-5, +2) von den durch die von
den Fonds ausgelösten Kurssteigerungen profitieren wollte. Es ist jedoch nicht
anzunehmen, dass es der einzig möglich zu treffende Schluss ist, wovon die Vo-
rinstanz ausgeht (Urteil SK.2022.30 E. 2.4.19) und somit der schlüssige, alleinige
Beweis.
b)
Zusätzlich sind daher die vom Beschuldigten angebrachten Erklärungen zu wür-
digen, mit denen er sein Handelsverhalten (Intervall von -5, +2 in einem Grossteil
der Fälle) begründete.

aa) Einleitend ist hierbei zu berücksichtigen, dass der Beschuldigte gemäss ei-
genen Aussagen privat und geschäftlich aus denselben Gründen in die gleichen
Aktienpositionen investierte, nämlich aufgrund einer sorgfältigen Marktanalyse
und positiven Markteinschätzung. Er gab hierzu an, er habe parallel privat und
geschäftlich in dieselben Aktienpositionen investiert, da er diese als gute und
kluge Investitionen angesehen habe (Hafteinvernahme vom 26. September
2018: BA pag. 50101004 F/A 21 ff.). Beziehungsweise gab er an, es habe sich
dabei (jeweils) um, aus seiner Sicht, qualitativ gute Aktientitel gehandelt (Einver-
nahme von 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung: TPF
pag. 24.731.010 Ziffern 45 ff.; Einvernahme an der Berufungsverhandlung: CAR
pag. 5.300.004 Ziffern 30 ff., -008 Ziffern 11 ff., -006 Ziffern 26 ff.). Zudem gab er
an, es sei naheliegend, dass er für sich dieselben aussichtsreichen Investitionen
getätigt habe, wie für die Pensionskasse (Einvernahme von 6. Juni 2024 anläss-
lich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung: TPF pag. 24.721.013 Ziffer 21 ff.).

bb) Zusätzlich betonte er, dass er grundsätzlich mit sinkendem Kurs gekauft
habe. Das heisse, er habe unterbewertete Aktien identifiziert oder solche die in
seinen Augen ohne Grund unter Druck gestanden hätten (Fortsetzung der
Hafteinvernahme vom 27. September 2018: BA 50101056 F/A 13). Wenn er
sage, eine Aktie stehe unter Druck, dann sei gemeint, der Preis der Aktie sinke
(Einvernahme an der Berufungsverhandlung: CAR 5.300.006 Ziffern 45 ff.). Er
sei (also) interessiert gewesen Aktien, mit sinkenden Kursen zu kaufen (CAR
pag. 5.300.007 Ziffer 37). Dies sei meistens im Zusammenhang mit einer Medi-
enmitteilung geschehen, beispielsweise dass die Zahlen veröffentlich worden
seien oder irgendein anderer Sachverhalt bekannt geworden sei (CAR pag.
5.300.004 Ziffern 30 ff.). Er habe jeweils in der Überzeugung gekauft, zu spüren,
dass jetzt eine Gegenbewegung bei einem Titel einsetze, der unter Verkaufs-
druck stehe (CAR pag. 5.300.010 Ziffern 1 ff.). Wenn er tatsächlich Kursbewe-
gungen habe ausnützen wollen, dann hätte er Titel kaufen müssen, die sowieso
schon steigen. Er hätte nur noch ein wenig Benzin reingiessen müssen. Dann
wäre es so richtig abgegangen (CAR pag. 5.300.010 Ziffern 1 ff.). Auf die Frage

- 40 -
des Vorsitzenden anlässlich der Berufungsverhandlung, ab welchem Zeitpunkt
er denn jeweils der Meinung gewesen sei: «Jetzt ist die Tendenz absteigend vor-
bei und jetzt, ganz konkret, steige ich ein», nannte der Beschuldigte sein Bauch-
gefühl: «Schön ist das, wenn man das wissen müsste. Irgendwann muss man
einfach auf sein Bauchgefühl schauen und den Mut zusammennehmen und kau-
fen.» Konfrontiert mit rund 40% der Fälle, in welchen er gemäss Gutachten 1
privat am selben Handelstag kaufte und wieder verkaufte und somit nicht über
Nacht investiert blieb (vgl. BA pag. 41601107 S. 14 Ziffer 3.29 [39.60%]) und der
Frage, wie er den Kaufzeitpunkt so wählen konnte, dass ein Tagesgewinn genug
wahrscheinlich gewesen sei, gab er erneut an: «Das ist Bauchgefühl, Spekula-
tion. Das ist Erfahrung.» (CAR pag. 5.300.008 Ziffern 26 ff.).

cc) Für eine Würdigung dieser Aussagen sind die unterschiedlichen Anlagestra-
tegien zu berücksichtigen, welche der Beschuldigte hinsichtlich der privaten und
geschäftlichen Transaktionen angegeben hatte (vgl. vorstehende Erwägung
1.3.3.2). Werden diese Aussagen berücksichtigt, erweist sich das angebrachte
Bauchgefühl für die Wahl des Kaufzeitpunkts der privaten Effekten als unglaub-
haft. So gab der Beschuldigte selbst an, bei den privaten Investitionen generell
Risiken gescheut zu haben. Es ist kaum denkbar, dass der Beschuldigte privat
bei sinkendem Kurs aufgrund eines Bauchgefühls kaufte, dass nur kurz darauf
der Wendepunkt innert Tagesfrist in der Kursentwicklung eintreten und der Kurs
steigen würde. Die Situation verhält sich hier anders als bei der Anlagestrategie
für die Fondsvermögen, welche langfristiger ausgerichtet war. Bei den M.N.-
Fonds wäre allenfalls auch eine Investition bei einem sinkenden Kurs denkbar
gewesen, solange die Aussicht bestand, dass der Kurs zumindest langfristig stei-
gen wird. Es ist nicht plausibel, dass der Beschuldigte im Zeitraum zwischen dem
1. Mai 2013 bis 30. August 2018 angesichts der privat zu tragenden Risiken ei-
nen Millionenbetrag (vgl. die eingesetzten, rot hinterlegten Nettobeträge der pri-
vaten Aktienkäufe gemäss Anhang B zur Anklageschrift) privat investiert hätte,
nur aufgrund eines Bauchgefühls, dass der Kurs anschliessend exakt kurz nach
dem Kauf der Aktien steigen würde. Zudem generierte der Beschuldigte mit die-
sen abgestimmten privaten Transaktionen einen Ertrag von Fr. 2’402’346.47 und
einen Verlust von Fr. 242’735.17 (vgl. Anklageschrift in TPF pag. 24.100.004 Zif-
fer 4 bzw. Anhang A zur Anklageschrift betreffend Profit/Verlust). Mit einem blos-
sen «in-and-out» liesse sich kaum so erfolgreich wirtschaften.
dd) Vielmehr ist aufgrund des Handelsverhaltens des Beschuldigten und seinen
unglaubhaften Erklärungen hierzu mit dem angebrachten Bauchgefühl davon
auszugehen, dass er jeweils privat über sein Konto bei der H.-Bank vor den
Fondskäufen zu den entsprechenden Zeitpunkten investierte, um – zumindest
auch – von den durch die Fondskäufe ausgelösten Kurssteigerungen bei einem
kurz darauffolgenden Verkauf zu profitieren. Auf diese Art und Weise konnte er
als erfahrener Marktbeobachter eine kurzfristige Gewinnmitnahme realisieren.

- 41 -
Die geplanten Fondskäufe waren folglich zumindest mitursächlich für seine vor-
gängigen Privatkäufe.
Ein weiteres Indiz hierfür ist sein privates Handelsverhalten, dass der Beschul-
digte über seine Bankkonten bei der L.-Bank und der K.-Bank betrieb. Aus den
Akten ergibt sich, dass er bei seinem privaten Effektenhandel über diese Konten
länger in Aktientitel investiert blieb. Zu seinem Aktienhandel bei der L.-Bank gab
der Beschuldigte an, dort kein Daytrading betrieben zu haben, sondern «ganz
normal» angelegt zu haben (Hafteinvernahme vom 27. September 2018: BA pag.
50101070 F/A 91). Aus seinen Kontoauszügen bei der K.-Bank wird ersichtlich,
dass er beispielsweise die Aktien der Swatch Group AG, Klingelberg AG und
Combibloc Services AG nach ihrem Erwerb nicht umgehend wieder verkaufte,
sondern gewisse Effekten vielmehr auch länger hielt (vgl. BA pag. 40401022 ff.,
BA pag. 40401172 ff.). Beim Handel über die Konten bei der L.-Bank und der K.-
Bank scheute der Beschuldigte die geltend gemachten Risiken über Nacht folg-
lich gerade nicht. Ebenso wenig vermag das vom Beschuldigten diesbezüglich
angeführte Kostenargument (vgl. BA pag. 50101070 F/A 91) zu überzeugen, da
es ihm doch durchaus möglich gewesen wäre, auch mit diesen Vermögen zu für
ihn günstigen Konditionen über sein Konto bei der H.-Bank. Daytrading zu betrei-
ben. Schliesslich stammte das Vermögen von seinem Konto bei der L.-Bank in
Höhe von rund Fr. 400'000.-- gemäss eigenen Aussagen von seinem Konto bei
der H.-Bank (BA pag. 50101070 F/A 92). Die Erklärung des Beschuldigten, er
habe durch seine kurzfristigen Verkäufe über sein H.-Bankkonto nicht von den
Fondskäufen profitieren wollen, sondern habe nur das Risiko über Nacht ge-
scheut, stellt folglich eine Schutzbehauptung dar. Vielmehr zeigt dieses aus den
Akten ersichtliche, bewusst gewählte unterschiedliche private Handelsverhalten,
dass der Beschuldigte durch einen kurzfristigen Verkauf über sein Konto bei der
H.-Bank die Kursbeeinflussung ausnutzen wollte. Die für diesen privaten Handel
spezifisch gewählte, unterschiedliche Vorgehensweise belegt, dass es dem Be-
schuldigten darum ging, die durch die Fondskäufe ausgelöste Preiserhöhung
durch den raschen Verkauf zu sichern, bevor eine allfällige Marktkorrektur erfolgt.
c)
Die Verteidigung wies in diesem Zusammenhang auf die grosse Zeitspanne des
angeklagten Intervalls hin, mit dem sämtliche privaten Käufe bis zu fünf Handels-
tage vor den Fondskäufen in dieselben Effekten umfasst würden.
aa) Nach den allgemeinen Beweisregeln kann zugunsten des Beschuldigten
nicht als erwiesen gelten, dass der Beschuldigte bzw. ein verständiger Marktteil-
nehmer bereits fünf Handelstage zuvor privat in dieselben Effekten investierte,
mit Blick auf eine fünf Handelstage später zu erfolgende Fondstransaktion. Die
Zeitspanne ist zu gross, sodass in diesen Tagen möglicherweise andere Fakto-
ren zu einer (unter Umständen negativen) Kursbeeinflussung hätten führen kön-
nen, welche den durch die Fondskäufe herbeigeführte positive Beeinflussung

- 42 -
mehr als nur wettgemacht hätte. Allenfalls ist sogar denkbar, dass die Kursent-
wicklungen eine Neubeurteilung und damit ein Absehen von den Fondskäufen
zur Folge gehabt hätten. Daher ist zu Gunsten des Beschuldigten in dubio pro
reo zu vermuten, dass eine solche Anlageentscheidung für den Beschuldigten,
bzw. einen verständigen Marktteilnehmer, zu riskant gewesen wäre, weil damit
faktisch eine gewisse Unvorhersehbarkeit bestanden hätte, ob der positive Ein-
fluss durch die eigentlich geplanten Fondskäufe nicht durch andere Faktoren
überkompensiert würde.
bb) Die Zeitspanne bzw. der Intervall ist insoweit einzuschränken. Hierbei sind
die glaubhaften Aussagen des Beschuldigten zu berücksichtigen, wonach jede
Investition bzw. jeder Kauf von Aktien mit den Fonds, eine Desinvestition von
anderen Aktientiteln bedeutet habe (Einvernahme von 6. Juni 2023 anlässlich der
vorinstanzlichen Hauptverhandlung: TPF pag. 24.731.011 und TPF pag.
24.731.015 Ziffern 41 ff.). Mit den M.N.-Fonds habe er bekanntlich investiert blei-
ben müssen. Bei einem Zeitfenster von -1, das heisst einem privaten Kauf spä-
testens am vorangehenden Handelstag des jeweiligen Fondskaufes, müssen
diese Vorarbeiten bereits gemacht sein. Daraus folgt, dass zumindest bei den
privaten Aktienkäufen, die der Beschuldigte maximal einen Handelstag vor den
Fondskäufen vornahm, keine Zweifel bestehen, dass er den Entschluss, für die
Fonds in dieselben Aktien zu investieren, bereits im Zeitpunkt seiner privaten
Käufe gefasst hatte. In dieser kurzen Zeit waren grundsätzlich aus Sicht des Be-
schuldigten bzw. eines verständigen Marktteilnehmers auch keine neuen Fakto-
ren zu befürchten, welche den nun vorhersehbaren positiven Einfluss der Fonds-
käufe zu Nichte machen konnten, ebenso wenig Faktoren, welche die Fonds-
käufe gar verhindert hätten.
1.3.7
Ergebnis betreffend den Sachverhalt
Zusammenfassend bestehen für das Berufungsgericht aufgrund des Gesagten
keine ernsthaften Zweifel, dass der Beschuldigte zumindest in den Fällen, in wel-
chen er privat am selben Handelstag oder am Vortag der Fondskäufe dieselben
Effekten wie mit den M.N.-Fonds erwarb, dies in der Absicht tat, bei einem an-
schliessenden Verkauf der privaten Aktien von den durch die Fondskäufe herbei-
geführten Kurssteigerungen zu profitieren.
Bei den übrigen privaten Effektenkäufen, das heisst denjenigen, welche zwei bis
fünf Tage vor den Fondskäufen erfolgten, konnte dieser Nachweis für das Beru-
fungsgericht aufgrund des Gesagten nicht zweifelsfrei erbracht werden. Bereits
an dieser Stelle ist daher festzuhalten, dass der Beschuldigte von sämtlichen ID-
Ereignissen freizusprechen ist, bei welchen die erste korrespondierende private
Transaktion bereits zwei bis fünf Handelstage vor den Fondskäufen erfolgte.

- 43 -
1.4
Rechtliche Würdigung
1.4.1
Anwendbares Recht
1.4.1.1 Zu Beginn des Anklagezeitraums (1. Mai 2013 bis 30. August 2018) wegen Aus-
nützens von Insiderinformationen wurde die Insiderstrafnorm revidiert. Per 1. Mai
2013 wurde der zuvor im Strafgesetzbuch geregelte Art. 161 Ziff. 1 aStGB in das
Börsengesetz überführt (Art. 2 lit. f, 40 aBEHG).
Per 1. Januar 2016 wurde die vorliegend einschlägige Tatbestandsalternative
betreffend sog. «Primärinsider» von Art. 40 lit. a aBEHG nahezu unverändert in
das – nach wie vor geltende – Finanzmarktinfrastrukturgesetz in Art. 154 lit. a
FinfraG überführt. Einzig der Begriff «Börse oder börsenähnliche Einrichtung»
wurde durch «Handelsplatz» ersetzt. Art. 2 lit. f aBEHG entspricht inhaltlich Art. 2
lit. j FinfraG. Art. 55f lit. a der Börsenverordnung (nachfolgend: BEHV) wiederum
entspricht Art. 127 Abs. 1 lit. a der dazugehörigen Finanzmarktinfrastrukturver-
ordnung (nachfolgend: FinfraV) (vgl. SETHE/FAHRLÄNDER, Frontrunning durch
Vermögensverwalter als Insiderdelikt, in: Jositsch, Schwarzenegger, Wohlers
[Hrsg.], Festschrift für Andreas Donatsch, S. 499, 502 Ziffer 3).
1.4.1.2 Im angeklagten Deliktszeitraum vom 1. Mai 2013 bis zum 30. August 2018 regel-
ten folglich zwei Nebenstrafgesetze den Insidertatbestand. Auch im Nebenstraf-
recht ist das anwendbare Recht nach Art. 2 StGB zu bestimmen (vgl. POPP/BER-
KEMEIER, Basler Kommentar, 4. Aufl. 2019, Art. 2 StGB N. 4). Gemäss dem straf-
rechtlichen Rückwirkungsverbot (Art. 2 Abs. 1 StGB) ist grundsätzlich das Straf-
gesetz anzuwenden, welches im Deliktszeitpunkt in Kraft ist. Hat der Täter jedoch
ein Verbrechen oder Vergehen vor Inkrafttreten dieses Gesetzes begangen und
erfolgt die Beurteilung – auch im Rechtsmittelverfahren – erst nachher, so ist das
geltende Gesetz anzuwenden, wenn es für den Täter das mildere als das zum
Zeitpunkt der Tat geltende ist (Art. 2 Abs. 2 StGB; sog. lex mitior).
1.4.1.3 Aufgrund des Gesagten ist keines der Gesetze hinsichtlich des Insidertatbestan-
des das mildere Gesetz. Die Vorinstanz hat daher im Ergebnis zu Recht die vom
1. Mai 2013 bis zum 31. Dezember 2015 mutmasslich begangenen Handlungen
nach Art. 2 lit. f und 40 aBEHG sowie die Handlungen ab dem 1. Januar 2016 bis
zum 30. August 2018 nach Art. 2 lit. j und 154 FinfraG beurteilt (vgl. Urteil
SK.2022.30 E. 2.2.1).
1.4.2
Rechtsgrundlagen und Auslegungsmethoden
1.4.2.1 Gemäss Art. 40 Abs. 1 lit. a aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG wird als
Primärinsider wegen Ausnützens von Insiderinformationen mit Freiheitsstrafe bis
zu drei Jahren oder mit Geldstrafe bestraft, wer als Person, die aufgrund ihrer

- 44 -
Tätigkeit bestimmungsgemäss Zugang zu Insiderinformationen hat, sich oder ei-
nem anderen einen Vermögensvorteil verschafft, indem er eine Insiderinforma-
tion dazu ausnützt, Effekten, die an einer Börse oder einer börsenähnlichen Ein-
richtung bzw. einem Handelsplatz in der Schweiz zum Handel zugelassen sind,
zu erwerben, zu veräussern oder daraus abgeleitete Finanzinstrumente einzu-
setzen.
1.4.2.2 Ausgangspunkt der Auslegung einer Gesetzesnorm bildet ihr Wortlaut. Ist der
Text nicht eindeutig und sind verschiedene Auslegungen möglich, so muss das
Gericht unter Berücksichtigung aller Auslegungselemente nach der wahren Trag-
weite der Norm suchen. Dabei hat es insbesondere den Willen des Gesetzgebers
zu berücksichtigen, wie er sich namentlich aus den Gesetzesmaterialien ergibt
(historische Auslegung). Weiter hat das Gericht nach dem Zweck, dem Sinn und
den dem Text zu Grunde liegenden Wertungen zu forschen, namentlich nach
dem durch die Norm geschützten Interesse (teleologische Auslegung). Wichtig
ist auch der Sinn, der einer Norm im Kontext zukommt, und das Verhältnis, in
welchem sie zu anderen Gesetzesvorschriften steht (systematische Auslegung).
Das Bundesgericht befolgt bei der Auslegung von Gesetzesnormen einen prag-
matischen Methodenpluralismus und lehnt es ab, die einzelnen Auslegungsele-
mente einer Prioritätsordnung zu unterstellen (BGE 146 III 217 E. 5; 145 III
324 E. 6.6 mit Hinweisen). Bei der Auslegung dient die Lehre als Inspirations-
quelle.
1.4.2.3 Mit ihren Rundschreiben führt die FINMA aus, wie sie die Finanzmarktgesetzge-
bung in der Aufsichtspraxis anwendet. Mit Urteil 2C_76/2023 vom 14. November
2023 seiner II. öffentlich-rechtlichen Abteilung hat das Bundesgericht festgehal-
ten, dass die Rundschreiben der Aufsichtsbehörden Verwaltungsverordnungen
darstellen. Verwaltungsverordnungen sind für die Gerichte rechtlich unverbind-
lich. Von einer rechtmässigen Verwaltungsverordnung weicht das (Bundes-)Ge-
richt indes nicht ohne triftigen Grund ab, sofern sie eine dem Einzelfall ange-
passte und gerecht werdende Auslegung der anwendbaren Bestimmungen zu-
lässt und eine überzeugende Konkretisierung der gesetzlichen Vorgaben enthält
(Urteil des Bundesgerichts 2C_76/2023 vom 14. November 2023 E. 7.2.2 mit
Hinweis auf BGE 145 V 84 E. 6.1.1; 142 V 442 E. 5.2 sowie auf Urteile des Bun-
desgerichts 2C_191/2022 vom 27. Juni 2023 E. 6.3.1; 2C_450/2020 vom
15. September 2020 E. 3.3.2). Das FINMA-Rundschreiben 13/8 konkretisiert die
finanzmarktinfrastrukturgesetzlichen Verbotstatbestände zum Marktverhalten
(Art. 142 und 143 FinfraG) sowie Art. 122-128 der Finanzmarktinfrastrukturver-
ordnung (FinfraV) (Ziffer 2).



- 45 -
1.4.3
Frontrunning
1.4.3.1 Die zentrale rechtlich zu beurteilende Problematik dieses Falls liegt in der Frage,
ob «Frontrunning» (ob atypisch oder nicht) seit der Revision 2013 ein Ausnützen
von Insiderinformationen im Sinne der genannten Straftatbestände darstellt. Eine
bundesgerichtliche Rechtsprechung hierzu existiert bislang nicht. Die Frage ist
folglich anhand einer Auslegung des Straftatbestands, insbesondere des Tatbe-
standsmerkmals der Insiderinformation, zu klären. In der vorliegenden Konstel-
lation der vom Beschuldigten selbst getroffenen Investitionsentscheide, stellt sich
aufgrund des Vorbringens der Verteidigung zudem die Frage des tatbestands-
ausschliessenden «Safe Harbours» nach Art. 55f lit. a BEHV bzw. Art. 127 Abs. 1
lit. a FinfraV.
1.4.3.2 Vorab ist die Definition eines sog. «Frontrunnings» zu klären.
a)
Art. 48j BVV 2 (Verordnung über die berufliche Alters-, Hinterlassenen- und In-
validenversorgung vom 18. April 1984) verbot dem Beschuldigten bei seiner Tä-
tigkeit als Vermögensverwalter der Pensionskassengelder konkret Frontrunning
(vgl. Urteil SK.2022.30 E. 3.4.3.1 ff.). Nach dieser Vorschrift dürfen Personen und
Institutionen, die mit der Vermögensverwaltung von Vorsorgeeinrichtungen be-
traut sind, nicht ihre Kenntnis von Aufträgen der Einrichtung zur vorgängigen,
parallelen oder unmittelbar danach anschliessenden Durchführung von gleich-
laufenden Eigengeschäften («Front / Parallel / After Running») ausnützen.
b)
Das Finanzmarkt-Lexikon definiert Frontrunning (Vorlaufen) im Effektenhandel
als Ausnützen der vertraulichen Kenntnis einer bevorstehenden grösseren Kun-
dentransaktion durch einen Effektenhändler in der Weise, dass er in Erwartung
der durch die Ausführung des Kundenauftrages bewirkten Kurssteigerung vor-
gängig einen Posten der fraglichen Effekten für eigene Rechnung erwirbt, um ihn
nach Ausführung der Kundentransaktion zum höheren Preis zu verkaufen (BO-
EMLE et al. [Hrsg.], Geld-, Bank- und Finanzmarkt-Lexikon der Schweiz, 2002,
S. 467).
c)
WATTER/HOCH beschreiben als typisches (und klassisches) Beispiel für Frontrun-
ning dasjenige des Pensionskassenverwalters, der den Entschluss fasst, einen
grösseren Betrag von Roche-Titeln in Novartis-Titel umzuschichten und unmittel-
bar vor Ausführung des Kaufs von Novartis-Aktien für die Pensionskasse diese
Titel für eigene Rechnung kauft. Aufgrund der Funktionsweise des Börsenhan-
dels könne er dabei ziemlich sicher sein, zumindest einen Buchgewinn auf den
privat gekauften Titeln zu generieren, denn sein nachfolgender (beispielsweise
«bestens» ins Börsensystem eingegebener) Auftrag für die Pensionskasse
werde mehrere, in aufsteigender Reihenfolge geordnete Verkaufsaufträge «ab-
holen». Den Buchgewinn könne er realisieren, indem er kurz darauf die privat

- 46 -
gehaltenen Novartis-Titel verkaufe, im Extremfall sogar so, dass die Pensions-
kasse diese Titel gleich «mitkaufe» (WATTER/HOCH, Ist Frontrunning Insiderhan-
del, GesKR 2012, S. 501).
d)
NOBEL/WEBER schliessen auf die stringente Kurzformel, wonach mit Frontrunning
das Ausnützen des Wissens bevorstehender Effektenkäufe durch eigene
Vorauskäufe gemeint sei (NOBEL/WEBER, Medienrecht, 4. Aufl. 2021, S. 866).
e)
Die soeben ausgeführten Definitionen beurteilen klassisches oder typisches
Frontrunning unterschiedlich. Die Vorinstanz und das Finanzmarktlexikon sehen
ein klassisches Frontrunning darin, dass ein Vermögensverwalter eine Insiderin-
formation von einem Dritten erhält und nicht selbst schafft. WATTER/HOCH erken-
nen demgegenüber gerade in der vorliegenden Konstellation, in dem ein Vermö-
gensverwalter die Anlageentscheidung selbst trifft, ein klassisches Frontrunning.
Diese Unterscheidung ist allerdings nicht entscheidend. In beiden Fälle liegt
Frontrunning vor (SETHE/FAHRLÄNDER, FS-Donatsch, S. 499, 500 f.). Bei einem
«atypischen Frontrunning» gemäss Vorinstanz stellen sich lediglich zusätzlich zu
klärende Rechtsfragen im Zusammenhang mit dem Umstand der «selbst ge-
schaffenen Informationen». Diese sind anhand vergleichbarer Rechtsprechung
bzw. einer Gesetzesauslegung zu klären.
1.4.4
Taugliches Tatobjekt

Der Beschuldigte hat erwiesenermassen privat Aktien an der Schweizer Börse
(SIX Swiss Exchange AG) gekauft und anschliessend wieder verkauft. Es han-
delt sich damit um einen Handel mit Effekten, welche im Sinne von Art. 40
aBEHG bzw. Art. 154 FinfraG am Handelsplatz in der Schweiz zum Handel zu-
gelassen waren und welche daher unbestrittenermassen von einem Insiderver-
bot gemäss Art. 40 aBEHG bzw. Art. 154 FinfraG erfasst werden können.
1.4.5
Insiderinformation
1.4.5.1 Legaldefinition
Art. 2 lit. f aBEHG bzw. Art. 2 lit. j FinfraG definieren die Insiderinformation. Da-
nach ist eine Insiderinformation eine vertrauliche Information, deren Bekanntwer-
den geeignet ist, den Kurs von Effekten, die an einer Börse oder einer börsen-
ähnlichen Einrichtung (heute: Handelsplatz) in der Schweiz zum Handel zugelas-
sen sind, erheblich zu beeinflussen.

- 47 -
1.4.5.2 Vorliegen einer Information
a)
Die Vorinstanz hat zutreffend ausgeführt, dass mit der Revision per 1. Mai 2013
der Begriff der «Tatsache» aus der Vorgängernorm von Art. 161 aStGB nur des-
wegen durch «Information» ersetzt wurde, um sich an die in der EU gebräuchli-
che Terminologie anzupassen (Botschaft BBl 2011 6873, 6885). Inhaltlich sollten
sich die beiden Ausdrücke hingegen, trotz Begriffsänderung, entsprechen (Bot-
schaft BBl 2011 6873, 6899). Insoweit kann zur Begriffsbestimmung weiterhin auf
die Rechtsprechung und Literatur zur altrechtlichen Insidertatsache Bezug ge-
nommen werden (Urteil der Berufungskammer CA.2024.9 E. II.4.3 vom 10. Juli
2024; vgl. auch WOHLERS, in: Ackermann [Hrsg.], Wirtschaftsstrafrecht der
Schweiz, 2. Aufl. 2021, § 14 Finanz und Kapitalmarktstrafrecht, N. 33). Die Vo-
rinstanz zitierte daher zutreffend die bundesgerichtliche Rechtsprechung zum alt-
rechtlichen Art. 161 StGB, wonach auch Pläne und Absichten als Tatsachen gel-
ten (BGE 145 IV 407 E. 3.2; Urteil SK.2022.30 E. 2.2.4.1). Tatsachen sind nach
einer allgemeinen Definition dem Beweis zugängliche Sachverhalte der Aussen-
welt (äussere Tatsachen) oder des menschlichen Innenlebens (innere Tatsa-
chen) (vgl. SETHE/FAHRLÄNDER, FS-Donatsch, S. 499, 505; SETHE/FAHRLÄNDER,
SK-FinfraG, Art. 2 lit. j FinfraG N. 16). Im Sinne dieser Auslegung kann grund-
sätzlich auch nach der Revision von 2013 eine Information im Sinne des Insider-
tatbestandes in einer inneren Absicht bzw. einem Entschluss liegen (in diesem
Sinne: SETHE/FAHRLÄNDER, SK-FinfraG, Art. 2 lit. j FinfraG N. 16 ff.; SETHE/FAHR-
LÄNDER, FS-Donatsch, S. 499, 505; FAHRLÄNDER, a.a.O., S. 221 ff. Ziffer 357 ff.;
REMUND, a.a.O., S. 345 f.).
b)
Die Verteidigung vertritt den Standpunkt, der Beschuldigte habe die entsprechen-
den Aktientitel privat erworben, weil er diese nach einer markt- resp. titelbezoge-
nen Kursprognose für attraktiv gehalten habe. Dabei handele es sich um keine
Insiderinformation (CAR pag. 5.200.056). Wie im Rahmen des Tatsächlichen be-
reits festgestellt, tätigte der Beschuldigte seine privaten Investitionen zu den je-
weiligen Zeitpunkten auch gestützt auf die bevorstehende Fondstransaktion (vgl.
vorstehende Erwägung 1.3.7), das heisst, gestützt auf das Wissen, dass er am
gleichen oder nachfolgenden Handelstag mit den M.N.-Fonds in dieselben Effek-
ten investieren wird. Dies stellt die Information im Sinne des Insidertatbestands
dar, deren Wert- und Geheimnisgehalt nachfolgend zu beurteilen sein wird.
c)
Ob es bei Absichten auf die Wahrscheinlichkeit ihrer Umsetzung ankommt (vgl.
in diesem Sinne zum alten Recht: BGE 145 IV 407 E. 3.2) («Realisierungswahr-
scheinlichkeit bzw. Eintrittswahrscheinlichkeit») ist beim Tatbestandselement der
Kursrelevanz zu prüfen (vgl. SETHE/FAHRLÄNDER, SK-FinfraG, Art. 2 lit. j FinfraG
N. 16 und N. 18).

- 48 -
1.4.5.3 Unternehmensexterne Tatsachen als Insiderinformationen
a)
Bei Frontrunning (ob atypisch oder klassisch) bezieht sich die (Insider-)Informa-
tion einzig auf den Insidertitel und auf unternehmensexterne Umstände. Unter
altem Recht waren zumindest bis zur Revision von Art. 161 aStGB im Jahr 2008
verschiedene Autoren aus unterschiedlichen Gründen der Meinung, dass der da-
malige Insidertatbestand Art. 161 aStGB als unternehmensbezogenes Delikt nur
unternehmensinterne Tatsachen erfasse (vgl. zum damaligen Meinungsstand
FAHRLÄNDER, a.a.O., S. 210 ff. Ziffer 339 ff.) bzw. solche, die den Tätigkeitsbe-
reich des Unternehmens (Emittenten) betrafen. Es ist zu klären, wie sich die
Rechtslage (zumindest) seit der hier anwendbaren Strafbestimmungen und somit
seit der Revision von 2013 entwickelt hat.
b)
Die Verteidigung bringt hierzu vor, dass mit der Gesetzesrevision per 1. Mai 2013
keine Ausdehnung des sachlichen Anwendungsbereichs verbunden gewesen
sei. Zudem weist sie ganz generell auf den Grundsatz «Keine Strafe ohne Ge-
setz» hin (CAR pag. 5.200.053 f.). Dass seit der Gesetzesrevision auch unter-
nehmensexterne Tatsachen vom Insidertatbestand erfasst werden sollen, be-
zweifelt sie hingegen nicht (vgl. Plädoyer der Verteidigung bei der Strafkammer:
TPF pag. 24.721.104).
c)
Der Gesetzeswortlaut von Art. 40 Abs. 1 lit. a aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a
FinfraG und Art. 2 lit. f aBEHG bzw. Art. 2 lit. j FinfraG deutet auf keine Eingren-
zung des Insidertatbestandes dahingehend hin, dass Insiderhandel nur mit un-
ternehmensinternen Informationen möglich bzw. strafbar sein soll. Das entspricht
auch der ratio legis des Insiderstraftatbestands und damit einer telelogischen
Auslegung. Geschützte Rechtsgüter sind die Funktionsfähigkeit des Kapitalmark-
tes und die Gleichbehandlung (Chancengleichheit) der Anlegerinnen und Anleger
(Art. 1 Abs. 2 FinfraG; Botschaft BBl 2011 6873, 6886 f.; SETHE/FAHRLÄNDER,
SK-FinfraG, Art. 1 FinfraG N. 1; FAHRLÄNDER, a.a.O., S. 395 Ziffer 638). Der Tat-
bestand soll deshalb das unrechtmässige Ausnützen eines kursrelevanten Wis-
sensvorsprungs gegenüber den übrigen Marktteilnehmern zum eigenen (finanzi-
ellen) Nutzen verbieten (vgl. u.a. NOBEL/BÄRTSCHI/KAEMPF, Internationales und
transnationales Gesellschaftsrecht, 3. Aufl. 2024, S. 345). Es geht mit anderen
Worten darum, zu verhindern, dass jemand sich oder einem anderen durch sein
Sonderwissen einen Vermögensvorteil verschafft, den die übrigen Marktteilneh-
mer aufgrund ihres Wissensrückstandes nicht erlangen können. Mit der Geset-
zesrevision im Jahre 2013 sollte damit marktmissbräuchliches Verhalten effizient
sanktioniert werden (Botschaft BBl 2011 6873, 6874). Ein Wissensvorsprung
kann genauso bei unternehmensexternen Sachverhalten wie bei unternehmens-
internen ausgenutzt werden. Schliesslich nennt die Botschaft zur Gesetzesrevi-
sion 2013 unternehmensexterne Umstände explizit als Beispiel für mögliche In-
siderinformationen. So erfasst der Insiderstraftatbestand gemäss Botschaft auch

- 49 -
Fälle, in denen der Primärinsider Kenntnis von einer vertraulichen Information
erhält, die Umstände ausserhalb des Unternehmens betrifft, die jedoch für den
Aktienkurs des Unternehmens von Bedeutung sind: «Beispielsweise das Auffin-
den neuer oder das Versiegen vorhandener Rohstoffquellen» (Botschaft BBl
2011 6873, 6905). In Bezug auf das aufsichtsrechtliche Pendant des Ausnützens
von Insiderinformationen nach Art. 33e aBEHG wird zudem in der Botschaft ge-
rade Frontrunning als verbotene Verhaltensweise genannt (Botschaft BBl 2011
6873, 6905; vgl. auch REMUND, a.a.O., S. 469, Fn. 2097). Das aufsichtsrechtliche
Ausnützen von Insiderinformationen stützt sich auf die gleiche Definition einer
Insiderinformation nach Art. 2 lit. f aBEHG wie die strafrechtliche. Eine einheitli-
che Auslegung des Begriffs der Insiderinformation im Strafrecht und im Aufsichts-
recht entspricht daher dem Willen des Gesetzgebers. Dies war eine der Schwä-
chen der Vorgängernorm von Art. 161 aStGB, welche sich im Strafgesetzbuch
und nicht im Finanzmarktrecht befand. Schliesslich sind gemäss FINMA-Rund-
schreiben 2013/8, welches die aufsichtsrechtlichen Bestimmungen zum Insider-
handel konkretisiert, neben unternehmensinternen auch unternehmensexterne
Sachverhalte als Informationen genannt. Konkret gelten nach diesem Rund-
schreiben auch unternehmensexterne Sachverhalte als Insiderinformationen,
wie beispielsweise das Wissen um eine zu publizierende Finanzanalyse, einen
grossen Kundenauftrag, eine zu erteilende oder zu verweigernde Zulassung oder
Genehmigung oder einen geplanten Terroranschlag (FINMA-RS 13/8, Ziffer 8).
Dies entspricht letztlich auch der Auslegung der bundesgerichtlichen Rechtspre-
chung, die jedoch noch zur Vorgängernorm von Art. 161 aStGB erging. Gemäss
dieser Rechtsprechung stellen Tatsachen reale firmeninterne oder -externe
Sachverhalte dar, deren Bekanntgabe geeignet ist, den Kurs der betreffenden
Effekten erheblich zu beeinflussen (BGE 145 IV 407 E. 3.2). Aufgrund des Um-
stands, dass die Treuepflicht des Insiders gegenüber dem Unternehmen kein ge-
schütztes Rechtsgut von Art. 40 BEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG mehr
darstellt, kommt auch ein Grossteil der Lehre zu diesem Auslegungsergebnis
(FAHRLÄNDER, a.a.O., S. 210 ff., Ziffer 339 ff.; SETHE/FAHRLÄNDER, a.a.O., Art. 2
lit. j FinfraG N. 12; LEUENBERGER/THORMANN, Öffentliche Übernahmen und das
revidierte Insiderhandelsverbot, in: Tschäni [Hrsg.], Mergers & Acquisitions XVI,
2014, S. 231 f.; WOHLERS/PFLAUM, a.a.O., Art. 154 FinfraG N. 36; kritisch hinge-
gen: HOCH/HOTZ, in: WALTER/BAHAR [Hrsg.], Basler Kommentar, 3. Aufl. 2019,
Art. 2 lit. j FinfraG N. 7). Die Vorinstanz kam unter Hinweis auf die zitierten
SETHE/FAHRLÄNDER zu Recht ebenfalls zu diesem Schluss (Urteil SK.2022.30
E. 2.2.4.3).
d)
Zumindest seit der Revision 2013 sind demnach nach dem Wortlaut des Insider-
straftatbestandes, seinem Sinn und Zweck, dem Willen des Gesetzgebers, dem
FINMA-Rundschreiben sowie einem Grossteil der Lehre auch unternehmensex-
terne Informationen erfasst und auch solche, die sich – wie beim Frontrunning –
ausschliesslich auf das Insiderpapier beziehen.

- 50 -
1.4.5.4 Safe Harbour Rule («Niemand kann sein eigener Insider sein»)
a)
Seit der Gesetzesrevision per 2013 hat die erstmals von FORSTMOSER verwen-
dete Formel «Niemand kann sein eigener Insider sein» in Art. 55f lit. a BEHV und
Art. 127 Abs. 1 lit. a FinfraV ausdrücklich eine gesetzliche Grundlage gefunden.
Diese sog. «Safe Harbour Rules» definieren Ausnahmen, bei denen Effektenge-
schäfte zulässig sind, auch wenn sie unter das aufsichtsrechtliche Verbot des
Ausnützens von Insiderinformationen nach Art. 142 FinfraG bzw. Art. 33e aBEHG
fallen. Danach sind Effektengeschäfte unter anderem (auch) dann zulässig, wenn
der eigene Entschluss zur Umsetzung eines Effektengeschäftes nicht aufgrund
einer Insiderinformation gefasst wird. Die Art. 127 FinfraV bzw. Art. 55f lit. a
aBEHV wurden auf Grundlage von Art. 33e Abs. 2 aBEHG bzw. Art. 142 Abs. 2
FinfraG erlassen. Der Gesetzgeber beauftragte darin den Bundesrat als Verord-
nungsgeber das aufsichtsrechtliche Verbot des Insiderhandels mittels Vorschrif-
ten zu konkretisieren, da das statuierte Verbot des Insiderhandels ohne weitere
Einschränkung zu weit greife (Botschaft BBl 2011 6873, 6902). Die Ausnahme-
bestimmungen von Art. 55f lit. a BEHV und Art. 127 Abs. 1 lit. a FinfraV sind
aufgrund von Art. 14 StGB auch für das in Art. 40 aBEHG bzw. Art. 154 FinfraG
strafrechtlich normierte Verbot des Ausnützens von Insiderinformationen an-
wendbar.
b)
Vorliegend ist der jeweilige Entschluss des Beschuldigten, für die Fonds Effekten
zu kaufen, zu beurteilen. Die Vorinstanz ging davon aus, dass die Information,
dass der Beschuldigte mit den Fonds Aktien kaufen werde, juristisch eine fremde
gewesen sei (Urteil SK.2022.30 E. 2.2.4.4). Tatsächlich traf der Beschuldigte in
der vorliegenden Frontrunning-Konstellation als Vermögensverwalter zwei Ent-
scheidungen, die zu unterscheiden sind: Eine für das Kundenvermögen und eine
für sein Privatvermögen. Die Entscheidung für das Kundenvermögen durfte er
aufgrund von Art. 55f lit. a BEHV und Art. 127 Abs. 1 lit. a FinfraG umsetzen.
Diese Normen erlaubten es ihm jedoch gerade nicht, sie für andere Zwecke zu
nutzen, also als Grundlage für die vorgängige Anlage seines Privatvermögens.
Auch der Erläuterungsbericht zur Änderung der Börsenverordnung vom 10. April
2013 weist darauf hin, dass Organe und Dritte, insbesondere Effektenhändler,
die im Wissen um einen vertraulichen und kursrelevanten Entschluss der juristi-
schen Person auf eigene Rechnung Effektengeschäfte tätigen, nicht unter die
Ausnahmebestimmung fallen. Der Beschuldigte handelte bei seinen privaten
Transaktionen gerade auf eigene Rechnung, weshalb die Ausnahmebestimmung
nicht zur Anwendung kommt. Daher stellt sein Wissen, dass er beruflich für die
Fonds anlegen wird, bei gegebener Kursrelevanz auch für ihn selbst eine Inside-
rinformation dar (in diesem Sinne: SETHE/FAHRLÄNDER, FS-Donatsch, S. 499,
510; SETHE/FAHRLÄNDER, SK-FinfraG, Art. 154 FinfraG N. 127). Es handelte sich
somit bei der Anlageentscheidung für die Fonds nicht um einen von der «Safe
Harbour Rule» geschützten «eigenen» Entschluss, sondern einen für ihn

- 51 -
juristisch/ökonomisch fremden. Mit anderen Worten setzte der Beschuldigte nicht
nur eine eigene Transaktionsabsicht um, sondern verwendete vielmehr das Insi-
derwissen, wie er das fremde Kundenvermögen anlegen wird (FAHRLÄNDER,
a.a.O., S. 356 f. Ziffer 580; REMUND, a.a.O., S. 470).
c)
Nach dem Gesagten bieten die Finanzmarktverordnung bzw. die Börsenverord-
nung dem Beschuldigten entgegen den Vorbringen seiner Verteidigung keinen
«sicheren Hafen».
1.4.5.5 Vorliegen einer vertraulichen Information
Die Information muss ausserdem vertraulich sein. Die Vorinstanz hat die Vertrau-
lichkeit unter Hinweis auf die bundesgerichtliche Rechtsprechung zutreffend da-
hingehend umschrieben, dass die Information nicht allgemein, sondern nur ei-
nem beschränkten Personenkreis bekannt sein darf (Urteil SK.2022.30 E. 2.2.4.2
mit Hinweis auf BGE 145 IV 407 E. 3.2 mit Hinweis auf die Lehre). Diese Defini-
tion aus der bundesgerichtlichen Rechtsprechung entspricht dem Rundschreiben
13/8 der FINMA. In Ziffer 9 hält dieses Rundschreiben fest, dass eine Information
als öffentlich gilt, wenn sie von einem unbeteiligten Dritten aufgrund allgemein
zugänglicher Quellen erlangt werden kann. In casu verfügte nur der Beschuldigte
über die Information, welche Investitionen die Fonds wann tätigen würden, wie
die Vorinstanz zu Recht feststellte. Diese Information über seine jeweils bevor-
stehenden Investitionsentscheide konnte auch nicht aufgrund allgemein zugäng-
licher Quellen erlangt werden. Es liegt damit eine vertrauliche Information im
Sinne des Insidertatbestands vor.
1.4.5.6 Kurserheblichkeit der vertraulichen Information
a)
Die vertrauliche Information muss gemäss Art. 2 lit. f aBEHG und Art. 2 lit. j Fin-
fraG bei deren Bekanntwerden geeignet sein, den Kurs von Effekten, die an einer
Börse oder einer börsenähnlichen Einrichtung (heute: Handelsplatz) in der
Schweiz zum Handel zugelassen sind, erheblich zu beeinflussen. Sie muss in
diesem Sinne kursrelevant sein.
b)
Nach der Rechtsprechung des Bundesgerichts zur Vorgängernorm Art. 161
aStGB liegt Kursrelevanz dann vor, wenn die Information aus einer ex ante-Be-
trachtung geeignet ist, den Kurs von Effekten oder aus ihnen abgeleiteten Finan-
zinstrumenten erheblich zu beeinflussen. Das heisst, wenn von ihrem Bekannt-
werden eine über den Rahmen üblicher Kursschwankungen deutlich hinausge-
hende Kursveränderung zu erwarten wäre (BGE 145 IV 407 E. 3.2 mit zahlrei-
chen Verweisen). Der Begriff der «Kursrelevanz» im Sinne von Art. 2 lit. f aBEHG
und Art. 2 lit. j FinfraG entspricht demjenigen von Art. 161 aStGB (Botschaft BBl

- 52 -
2011 6873, 6899), weshalb diese bundesgerichtliche Rechtsprechung nach wie
vor heranzuziehen ist.
Die erforderliche voraussehbare Erheblichkeit der Kursreaktion ist dann gege-
ben, wenn die zu erwartende Kursreaktion die übrige Volatilität des betreffenden
Titels klar übersteigt. Massgebend für die Beurteilung des Kursbeeinflussungs-
potentials ist eine objektivierende Betrachtungsweise ex ante. Im Zeitpunkt der
Tat müssen für den Insider sowohl die Ausschlagrichtung (nach oben oder unten)
als auch deren Intensität in groben Zügen vorhersehbar sein (Urteil der Beru-
fungskammer des Bundesstrafgerichts CA.2021.19 vom 12. Juli 2022
E. II.A.1.4.4.4.c.aa.aaa). Im Entscheid BGE 145 IV 407 kam das Bundesgericht
in Erwägung 3.4.1 zum Schluss, dass die Vorinstanz mit Urteil TPF 2018.26 die
Kursrelevanz mit zureichenden Gründen nach dem sog. "Reasonable Investor
Test" beurteilt und sie als gegeben erachtet habe, wenn ein vernünftiger Anleger
die Information mit erheblicher Wahrscheinlichkeit als Teil der Grundlage seiner
Anlageentscheidung nutzen würde.
An dieser Rechtsprechung, wonach die Kursrelevanz in Anlehnung an das US-
amerikanische Insiderrecht nach dem sogenannten Reasonable Investor Test zu
beurteilen ist, ist wie bereits in den Urteilen der Berufungskammer des Bun-
desstrafgerichts CA.2024.9 vom 10. Juli 2024 E. II.4.5.2 und CA.2021.19 vom
12. Juli 2022 E. II.A.1.4.4.4.c festzuhalten (vgl. auch und Urteil der Strafkammer
des Bundesstrafgerichts SK.2015.14 vom 1. Juli 2015 E. 7.3; Urteil der Strafkam-
mer des Bundesstrafgerichts SK.2017.19 vom 19. Dezember 2017 E. 4.6). Auch
im FINMA-Rundschreiben 13/8 wird angeführt, dass die Frage der Kurserheb-
lichkeit im Einzelfall danach zu beurteilen ist, ob die Information das Anlagever-
halten eines verständigen und mit dem Markt vertrauten Marktteilnehmers zu be-
einflussen vermöge, wobei die Beurteilung der Erheblichkeit grundsätzlich auf
der Marktsituation vor Bekanntwerden der Information basiere (FINMA-RS 13/8,
Ziffer 10). Der verständige Anleger stellt dabei den Markt dar. Er soll als theore-
tisches und idealisiertes Individuum den Markt im Allgemeinen repräsentieren
(«l’investisseur raisonnable c’est le marché»). Im Endeffekt stellt sich folglich die
Frage, wie der Markt im Investitionszeitpunkt reagiert hätte, wenn die Information
bekannt gewesen wäre (REMUND, a.a.O., S. 377 f.). Von beiden Parteien unbe-
stritten ist, dass bei der Prüfung der Kursrelevanz auf den Reasonable Investor
Test abzustellen ist. Die Vorinstanz kam grundsätzlich auch zu diesem Schluss
(Urteil SK.2022.30 E. 2.2.4.6 und E. 2.4.15).
Der Reasonable Investor Test wird – ebenfalls in Anlehnung an das US-ameri-
kanische Recht – durch den Probability Magnitude Test konkretisiert. Dabei wird
berücksichtigt, dass ein vernünftiger Investor seine Kaufs- oder Verkaufsent-
scheidung davon abhängig machen wird, wie hoch die Wahrscheinlichkeit ist,
dass das prognostizierte Ereignis eintritt oder nicht. Kurzum: Je unsicherer ein

- 53 -
Ereignis ist, desto höher muss die Signifikanz der zu erwartenden Kursverände-
rung sein. Umgekehrt gilt demgemäss: Je sicherer das Ereignis eintritt, desto
weniger signifikant muss der Einfluss auf den Kurs sein, damit ein vernünftiger
Investor dieses mutmassliche Ereignis als Grundlage seiner Anlageentscheidung
nutzt. Es wird folglich auch auf die Zutreffenswahrscheinlichkeit (bzw. Verläss-
lichkeit) der Information abgestellt (Urteil SK.2022.30 E. 2.4.12 und E. 2.4.16 mit
Hinweis auf FAHRLÄNDER, a.a.O., S. 300 und REMUND, a.a.O., S. 136).
c)
Nach ihren zutreffenden rechtlichen Ausführungen stellte die Vorinstanz an-
schliessend im Rahmen eines Reasonable Investor Tests im konkreten Fall bei
sämtlichen Fällen auf einen Kursanstiegsschwellenwert ab, welchen sie ex ante
beurteilte. Die Vorinstanz kam dabei zum Schluss, dass angesichts des im Gros-
sen und Ganzen in allen Fällen übereinstimmenden modus operandi und ähnli-
cher Handels- und Marktumstände diesbezüglich, ein und derselbe Kursan-
stiegsschwellenwert festgesetzt werden könne. Dieser sei bei 2.5% anzusetzen.
Ein (ex ante) prognostizierter Kursanstieg von über 2.5% würde für einen ver-
nünftigen Trader im Sinne des Reasonable Investor Tests als hinreichender
Grund für eine Anlageentscheidung erscheinen. Ab einem solchen Wert (in Kom-
bination) mit der angenommenen günstigen Titel- resp. Marktprognose könne
eine beträchtliche Tages- resp. Wochenrendite erlangt werden. Andererseits sei
berücksichtigt worden, dass bei einem Wert unter dieser Schwelle nach Abzug
von Kommissionen und Steuern der prognostizierte Gewinn für einen vernünfti-
gen Trader nicht als hinreichender Grund für eine Anlageentscheidung dieser Art
erscheine. Konkret habe der Beschuldigte bei 44 der angeklagten Transaktionen
eine private Transaktion vorgenommen (mit einem infolge der nachfolgenden
Käufe für die Fonds) prognostizierten Kursanstieg von über 2.5%. (Nur) in diesen
Fällen sei die Kurserheblichkeit ex ante gegeben (Urteil SK.2022.30 E. 2.4.15;
[Im Gutachten 2 findet sich eine Tabelle 16 wieder, welche solche Schwellen-
werte bezeichnet, vgl. TPF pag. 24.264.1.148]).
d)
Sowohl die Verteidigung als auch die BA wenden sich gegen diesen von der Vo-
rinstanz angenommenen Kurserheblichkeitsschwellenwert von 2.5%.
aa) Gemäss Verteidigung würde kein vernünftiger Anleger aufgrund einer derart
gering zu erwartenden Preissteigerung und den bestehenden Unsicherheiten in
diese Titel investieren (CAR pag. 1.100.290 Ziffer 33). In der massgeblichen Li-
teratur und teils auch in der Rechtsprechung seien Schwellenwerte von 20 bis
30% genannt, mit Ausreissern nach oben und nach unten, jedoch nicht 2.5%.
Dies sei offensichtlich nicht erheblich (Ergänzung 5 zum Plädoyer der Verteidi-
gung, CAR pag. 5.100.015). Eine solch minimale Kurssteigerungswahrschein-
lichkeit hätte einen vernünftigen Anleger nie bewogen, aufgrund einer vom Be-
schuldigten geäusserten Absichtserklärung ebenfalls in diese Titel zu investieren.
Je unsicherer das Ereignis, desto höher müsse bekanntlich die Signifikanz sein

- 54 -
(CAR pag. 5.200.057). Der Beschuldigte habe die Märkte stetig beobachtet und
bei keiner einzigen Transaktion fünf Tage im Voraus beschlossen, für einen der
zwei Anlagefonds nach einigen Tagen eine bestimmte Anzahl Aktien zu kaufen
(CAR pag. 1.100.289). Die Annahme der Vorinstanz, die Probability Magnitude
Test betrage bei Frontrunning immer 100%, sei im vorliegenden Fall folglich
falsch. Aufgrund der Unsicherheit gemäss des Probability Magnitude Tests sei
ein Schwellenwert, wenn überhaupt, deutlich höher festzulegen (CAR pag.
1.100.289). Die vagen, vor allem quantitativ offenen Kaufabsichten des Beschul-
digten könnten nicht als relevanter Informationsvorsprung gelten. Die nachfol-
genden Aktienkäufe durch die Fonds hätten für einen vernünftigen Anleger folg-
lich weder allein noch überwiegend kaufentscheidend sein können. In 35% der
Ereignisse sei die beobachtete Preisänderung zudem negativ gewesen. Ob die-
ses zusätzliche Verlustrisiko einen Reasonable Investor überzeugt hätte, sei
mehr als fraglich. Ob der Kurs nach dem privaten Kauf steige oder fiele, sei dem-
nach alles andere als sicher gewesen. Eine Unterscheidung zwischen fundamen-
talwert- und handelsbezogenen Informationen, wie sie die Anklagebehörde vor-
schlage, sei vom Gesetzgeber nicht vorgesehen. Jede Information müsse, egal
wo sie ihren Ursprung habe, für eine Insiderinformation geeignet sein, den Kurs
eines Titels erheblich zu beeinflussen (CAR pag. 5.200.056 f.).
bb) Die BA vertritt demgegenüber die Ansicht, dass der von der Vorinstanz an-
gesetzte Kursanstiegsschwellenwert von 2.5% in der vorliegenden Konstellation
zu hoch sei. Die Verwendung eines solchen Mindestwerts würde dem zu beur-
teilenden Frontrunning-Setting nicht gerecht, in welchem die privaten Transakti-
onen gestützt auf (eigen-)handelsbezogene Informationen getätigt würden (CAR
pag. 1.100.098). Handelsbezogene Informationen seien generell kursrelevant
(CAR pag. 5.200.027). Die Einschränkung auf «erhebliche Kursveränderungen»
bzw. Kurserheblichkeitsschwellenwerte erfasse (nur) fundamentalwertbezogene
Informationen. Bei diesen werde bei alltäglichen Kursschwankungen trotz Veröf-
fentlichung der Information davon ausgegangen, dass die Information nicht kurs-
erheblich gewesen sei, da sie keinen Einfluss auf das Handelsverhalten der
Marktteilnehmer gehabt habe. Bei handelsbezogenen Informationen habe man
es generell nicht mehr mit den typischen und durch einen alltäglichen Handel
ausgelösten Kursschwankungen zu tun, sondern mit einer atypischen, durch den
Insider hervorgerufenen (CAR pag. 1.100.101 f. und CAR pag. 5.200.032 f.). Bei
fundamentalwertbezogenen Informationen bestehe die Arbitragemöglichkeit
(ohne Risiko vorgenommene Ausnutzung von Kursunterschieden) aus einer bes-
seren Kenntnis des «wahren Wertes», des Fundamentalwertes, eines Finanzin-
struments (CAR pag. 5.200.026 f.). Demgegenüber fänden bei handelsbezoge-
nen Informationen nicht die anderen Marktteilnehmer den neuen, fairen Preis,
sondern der Insider provoziere die kurzfristige Kursveränderung selbst aktiv, die
er zur angestrebten Glattstellung seiner privaten Transaktionen benötigt. Die
Sichtweise verlagere sich hier vom Markt auf den Insider, der gleichzeitig der

- 55 -
(Haupt-)Akteur hinter den sich verändernden Kursen sei (CAR pag. 1.100.102).
Im konkreten Setting (Frontrunning gestützt auf [eigen-]handelsbezogene Infor-
mationen) hätte ein vernünftiger Investor unabhängig von der konkreten Höhe
der prognostizierten Kurssteigerung bei jeder der zur Diskussion stehenden
Fondstransaktionen eine Anlageopportunität erkannt und gehandelt. Zudem
habe die Vorinstanz zu Unrecht, den Steuerparameter in ihre Beurteilung einbe-
zogen, da der Beschuldigte die Erträge gemäss den in den Akten liegenden Steu-
erklärungen nie versteuert habe (CAR pag. 5.200.035 f.). Der «Daytrader» tauge
hier nicht als relevante Massfigur für den Reasonable Investor Test, da der Be-
schuldigte vorliegend unter Verwendung der nur ihm bekannten handelsbezoge-
nen Informationen gehandelt habe. Er selbst habe das Informationsgefälle kon-
trollieren können. Über das vom ihm zu verantwortende Ereignis der Kursbeein-
flussung bestand keinerlei Unsicherheit (Probability Magnitude Test). Daher hät-
ten ihm bereits Kursausschläge mit minimalen (kostendeckenden) Erträgen als
«Trigger» für sein Handeln genügt (CAR pag. 5.200.027 f.). Die Sichtweise ver-
lagere sich hier vom Markt auf den Insider, der gleichzeitig der (Haupt-)Akteur
hinter den sich verändernden Kursen sei (CAR pag. 5.200.033). Bei der Prüfung
der Kursrelevanz müsse daher ein Kursanstiegsschwellenwert in Höhe einer
durchschnittlichen aufgerundeten Kommissionsbelastung von 0.09% genügen
(CAR pag. 1.100.099 ff. und Fussnote 12).
e)
Im Sinne der gefestigten Rechtsprechung kann entgegen der Vorinstanz einem
mit Prozentzahlen berechneten fixen Kursanstiegsschwellenwert für die An-
nahme der Kursrelevanz kein entscheidender Stellenwert beigemessen werden.
Die Bestimmung der Erheblichkeit einer zu erwartenden Kursveränderung an-
hand von Prozentangaben führt zu keinen überzeugenden Ergebnissen (BGE
145 IV 423 E. 3.4.1; Urteile der Berufungskammer des Bundesstrafgerichts
CA.2024.9 vom 10. Juli 2024 E. II.4.5.1 und CA.2021.19 vom 12. Juli 2022
E. II.1.1.4.4.4.c.ccc). Auch die FINMA sieht ausdrücklich von der Nennung kon-
kreter Grenzwerte ab (Anhörungsbericht FINMA-RS 13/8, 16; HOCH/HOTZ, Basler
Kommentar, a.a.O., Art. 2 lit. j FinfraG N. 20). Ein Reasonable Investor stellt sich
lediglich die Frage, inwiefern der Wert der Information durch andere markt- oder
effektenrelevante Informationen annulliert bzw. aufgehoben werden könnte und
ob es sich also lohnt aufgrund dieser Information zu investieren. Diese Frage
kann nicht bei fixen Zahlen angesiedelt bzw. damit beantwortet werden. Auch der
Beizug nur eines modus operandi des Insiders ist nicht zielführend.
Bei der Beurteilung der Kursrelevanz in casu ist daher auf den Reasonable In-
vestor Test abzustellen, welcher durch den Probability Magnitude Test konkreti-
siert wird, wie dies insgesamt auch von der neueren Lehre gefordert wird (RE-
MUND, a.a.O., S. 373 f.; SETHE/FAHRLÄNDER, SK-FinfraG, Art. 2 lit. j FinfraG N. 53
und 58 ff.; LEUENBERGER, a.a.O., S. 349; KOENIG, Das Verbot von Insiderhandel,
2006, S. 174 f.; WOHLERS, Insiderrechtliche Schranken für die Offenlegung von

- 56 -
Informationen im Rahmen von Firmenübernahmen und beim Pakethandel, in:
Festschrift für Rolf H. Weber zum 60. Geburtstag, 2011, S. 398; LEUENBER-
GER/THORMANN, a.a.O., S. 221 f.; THORMANN/PORTMANN, a.a.O., S. 111 f.).

f)
Es ist unwiderlegt, dass die Fondsinvestitionen jeweils mit Best Execution erfolg-
ten. Ein besonders aggressives Handelsverhalten seitens des Beschuldigten, in-
dem er die Kurse mit den Fonds absichtlich in die Höhe trieb, um sich dadurch
weitergehend zu bereichern, ergibt sich aus den Gutachten nicht. Die Preise wa-
ren somit nicht vom Beschuldigten vorgegeben, er konnte diese nicht mitbestim-
men, sondern der Markt bestimmte den Preis. Aufgrund des Prinzips von Ange-
bot und Nachfrage ist eine Information je kurserheblicher, desto gewichtiger das
Volumen der Investition ist. Wie bereits erwähnt, kam das Gutachten 2 zum
Schluss, dass der Umfang der Fondskäufe regelmässig beträchtlich war im Ver-
gleich zum durchschnittlichen Handelsvolumen der vorangehenden 20 Tage,
was für die erwartete Preisbeeinflussung von Bedeutung sei (TPF pag.
24.264.1.141 Ziffer 4.24). Dies wird durch den Umstand illustriert, dass der Be-
trag der Fondskäufe in vielen Fällen sogar das durchschnittliche tägliche Han-
delsvolumen der vorangegangenen 20 Tage überstieg (TPF pag. 24.264.1.141 f.
Ziffer 4.24 ff. und Abbildung 10). Konkret handelt es sich dabei um 131 der 772
analysierten Fälle (TPF pag. 24.264.1.142 Ziffer 4.27). Der Beschuldigte bestä-
tigte, wie erwähnt, selbst, dass natürlich Kurse bewegt werden können, wenn
genügend viel gekauft werde. Da es bei der Kurserheblichkeit auf eine ex ante-
Betrachtung ankommt, ist insoweit das durchschnittliche tägliche Handelsvolu-
men der vorangegangenen 20 Tage heranzuziehen und dieses mit dem gehan-
delten Volumen am jeweiligen Tag zu vergleichen. In der vorliegenden Konstel-
lation ist für einen Reasonable Investor entscheidend, ob der Beschuldigte mit
seinen Fondskäufen insbesondere auf einem kleinen und mittelgrossen Markt als
wichtiger Marktteilnehmer auftritt und wie gross sein Zeichen ist, dass er mit der
Investition der Fondsvermögen setzen wird.
Das Berufungsgericht kommt auf Grundlage dieser Ausführungen zum Schluss,
dass ein Reasonable Investor, welcher von einer künftigen Investition durch die
M.N.-Fonds am gleichen oder nächsten Handelstag in einem Umfang von mehr
als 30% des täglichen durchschnittlichen Gesamtvolumens der letzten 20 Han-
delstage – wie der Beschuldigte – Kenntnis gehabt hätte, diese Information als
erheblich kursrelevant angesehen hätte und folglich, wie der Beschuldigte, eben-
falls investiert hätte. Beim Reasonable Investor Test ist auf einen (objektiven)
vernünftigen Dritten abzustellen, welcher aber fiktiv das konkrete Wissen des Be-
schuldigten um die bevorstehenden Fondskäufe gehabt hätte. Es kann somit
durchaus im Sinne der BA gesagt werden, dass sich die Sichtweise hier vom
Markt teilweise auf den Insider verlagert, weil es eben auf seine Kenntnis an-
kommt. Die Konstellation der vorangehenden privaten Käufe zwischen fünf und
zwei Handelstagen vor den Fondskäufen wurde bereits auf Sachverhaltsebene

- 57 -
ausgeschlossen (vgl. vorstehende Erwägung 1.3.7). Damit wird die Probability
Magnitude mitberücksichtigt, da ein verständiger Dritter, bzw. der Beschuldigte,
die übrigen Risikofaktoren als zu lang bzw. zu weitgehend beurteilen würde. Der
Beschuldigte bzw. ein Reasonable Investor mit diesem Wissen wusste auch,
dass er das Risiko anderer, gegenläufiger Interessen durch einen Verkauf seiner
Werte am gleichen oder am auf die Fondskäufe folgenden Tag auf ein Minimum
reduzieren kann.
g)
Zusammenfassend ist als Ergebnis festzuhalten, dass ein Reasonable Investor,
welcher von einer künftigen Investition durch die M.N.-Fonds am gleichen oder
nächsten Handelstag in einem Umfang von mehr als 30% des täglichen durch-
schnittlichen Gesamtvolumens der letzten 20 Handelstage Kenntnis gehabt
hätte, wie der Beschuldigte investiert hätte. Wie der Beschuldigte, hätte ein ver-
nünftiger Anleger mit anderen Worten die Gelegenheit genutzt, um auf diese Art
und Weise bei einem kurzfristigen Verkauf der Effekten nach den Fondstransak-
tionen auch von den ausgelösten Kurssteigerungen zu profitieren.
Die Verteidigung ging bei der Vorinstanz bei einem Handelsvolumen von über
30% wohl selbst noch von einer relevanten Kursbeeinflussung aus. So führte sie
anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung als Begründung für ein kurs-
schonendes Verhalten des Beschuldigten an, dieser habe bewusst einen maxi-
malen täglichen Schwellenwert von 20 - 30% gehandelt (Plädoyer Verteidigung
bei der Strafkammer: TPF pag. 24.721.084, wobei sie sich wohl auf das gehan-
delte Volumen am entsprechenden Tag bezogen hat). Dies zeigt – wenn auch
gemäss Gutachten 2 nachweislich falsch – dass selbst im Sinne der Verteidigung
bei solchen Werten nicht mehr von einem kursschonenden Verhalten ausgegan-
gen werden kann, sondern vielmehr von einer Kursbeeinflussung.
h)
Die BA hat mit ihrer Berufungserklärung eine Excel-Tabelle als Beilage 8 einge-
reicht. Diese ist in den Akten elektronisch verfügbar. In dieser Tabelle wurden die
Informationen aus dem Anhang A der Anklage (Spalte «Profit/Verlust») mit den
Ergebnissen aus dem Gutachten 2 zusammengeführt. Die relevanten Filterun-
gen lassen sich die nachvollziehen und eine Einteilung der Transaktionen (Ver-
such/vollendet) und der dabei generierten Erträge ist möglich (vgl. CAR pag.
5.200.034). Das Berufungsgericht zieht diese Tabelle ebenfalls für die Identifizie-
rung der Ereignisse gemäss seiner vorstehenden Erwägungen heran. So können
anhand der Filterungen diejenigen Ereignisse identifiziert werden, welche im
Sinne der Erwägungen des Gerichts einen Intervall von -1, +2 aufweisen und bei
denen zudem ex ante ein Handelsvolumen von über 30% des durchschnittlichen
täglichen Gesamtvolumens der letzten 20 Handelstage ausgemacht wurde. Es
handelt sich somit um die folgenden angewandten Filterungen:

- 58 -

Spalte «DATUM_FONDS_TRX» = / - 1 wie Spalte «DATUM_ERSTE_PRI-
VATE_TRX»
Spalte «F3_FONDS_TRX_ANTEIL_HANDELSVOLUMEN_20_TAGE_PRO-
ZENT»: >30%
Der bereits von der BA gesetzte Filter gemäss Spalte «F4_ERWAR-
TETE_PREISBEEINFLUSSUNG_PROZENT»: >0.9%, welcher die Kommissi-
onsbelastung betrifft, wurde belassen. Die Transaktionskosten sind insgesamt
vernachlässigbar, werden durch diese Filtereinstellung jedoch mit Sicherheit ge-
deckt. Es ist der BA insoweit zuzustimmen, dass der Beschuldigte die Fonds-
transaktionen nicht versteuert hat. Der von der Vorinstanz berücksichtigte Steu-
erbetrag (vgl. Urteil SK.2022.30 E. 2.4.15) betrifft daher ausschliesslich die Stem-
pelsteuer, welcher bei den ausgewiesenen Geschäften aufgrund der Kommissi-
onbelastung von 0.09% bereits in Abzug gebracht wurde. Die Spalten
«F3_TAEGL_HANDELSVOLUMEN_ANTEIL_MCAP_20_TAGE_PROZENT»
und
«F3_TAEGL_HANDELSVOLUMEN_ANTEIL_FREEFLOAT_20_TAGE_
PROZENT» wurden gelöscht. Ferner wurden die eingestellten Transaktionen
(vgl. vorstehende Erwägung 1.2.4) aus der Tabelle vorab gelöscht.

Gemäss den dargestellten, angewandten Filtern stellen sich die kurserheblichen
ID-Ereignisse gemäss nachstehender Excel-Tabelle folgendermassen dar:



- 59 -
[Die TICKER-Bezeichnungen wurden in der anonymisierten Fassung mit […] anonymisiert.]

EREIGNI
S_ID
(199/
772
EVENTS)
VER-
SUCH =
Event
mit Ver-
lust
und/od
er
Frage 5
zure-
chenba-
rer Teil
=Null
oder 0.09
F5_BEOBA-
CH-
TETE_PREI-
SÄNDE-
RUNG_PRO
ZENT
F5_ZURE-
CHENBA-
RER_AN-
TEIL_PROZ
ENT
1832
CHF 1’319.52
07.01.2014
1368738.3
[…]
07.01.2014
CHF 3’116’932.15
43.91
31.80
1.9122
0.09
243.21
1834
CHF 403.98
08.01.2014
492311.6
[…]
07.01.2014
CHF 989’740.46
49.74
60.12
1.2242
0.14
277.13
1839
CHF 280.33
10.01.2014
508361.5
[…]
09.01.2014
CHF 927’513.54
54.81
40.17
1.2269
0.43
54.06
1844
x
CHF 1’219.95
14.01.2014
295918.25
[…]
13.01.2014
CHF 955’877.63
30.96
80.33
1.0572
-0.38
-120.49
1848
x
CHF 3’350.31
21.01.2014
2195420.15
[…]
20.01.2014
CHF 4’105’859.16
53.47
45.50
1.2942
0.00
NULL
1854
CHF 2’147.95
28.01.2014
419823.3
[…]
27.01.2014
CHF 1’382’285.42
30.37
19.45
0.8880
3.11
11.11
1868
CHF 4’010.05
04.02.2014
423088.2
[…]
03.02.2014
CHF 643’935.30
65.70
27.88
1.0403
2.37
10.94
1867
x
CHF -39.34
04.02.2014
691286.95
[…]
03.02.2014
CHF 685’683.29
100.82
64.76
1.4269
-0.39
-97.27
1870
x
CHF 1’088.76
05.02.2014
285089.3
[…]
04.02.2014
CHF 702’971.54
40.55
56.40
1.0813
0.00
NULL
1874
CHF 3’662.56
11.02.2014
921040.5
[…]
10.02.2014
CHF 2’078’751.24
44.31
61.13
1.5557
0.77
49.73
1881
x
CHF -168.62
13.02.2014
1470199.35
[…]
12.02.2014
CHF 2’621’952.50
56.07
29.06
0.6111
0.00
NULL
1894
CHF 6’524.09
19.02.2014
2293291.3
[…]
18.02.2014
CHF 6’697’966.62
34.24
1.93
0.5944
0.18
27.59
1932
CHF 1’893.05
18.03.2014
507796.25
[…]
17.03.2014
CHF 315’169.23
161.12
67.83
1.8775
1.22
31.65
1928
CHF 2’604.55
18.03.2014
785077.35
[…]
18.03.2014
CHF 2’098’105.92
37.42
18.66
1.1904
1.30
28.42
1935
x
CHF 10’162.15
19.03.2014
2277333
[…]
18.03.2014
CHF 2’969’606.31
76.69
46.93
2.1200
-0.74
-36.06
1940
x
CHF 1’011.30
25.03.2014
652281
[…]
25.03.2014
CHF 1’354’656.10
48.15
21.89
1.1085
-0.21
-136.55
1957
CHF 470.86
22.04.2014
3081000
[…]
22.04.2014
CHF 7’334’116.84
42.01
30.68
1.1571
0.33
68.19

- 60 -
1955
x
CHF 2’462.07
22.04.2014
938497.55
[…]
22.04.2014
CHF 2’168’836.51
43.27
35.30
1.1766
-0.04
-822.42
1975
CHF 124.75
07.05.2014
1318667.5
[…]
06.05.2014
CHF 3’694’624.33
35.69
24.67
1.1850
0.57
24.10
1995
CHF 526.00
22.05.2014
750082
[…]
21.05.2014
CHF 1’011’297.50
74.17
55.35
0.9676
0.20
187.69
1997
CHF 876.42
23.05.2014
481521
[…]
22.05.2014
CHF 1’051’926.25
45.78
50.13
0.7504
0.04
1065.54
2003
x
CHF 247.75
28.05.2014
1289985
[…]
28.05.2014
CHF 2’600’274.10
49.61
44.18
1.2272
-0.23
-172.41
2021
x
CHF 579.25
05.06.2014
377734
[…]
04.06.2014
CHF 1’148’688.41
32.88
41.32
0.7882
-0.95
-26.04
2018
x
CHF 1’162.71
05.06.2014
1239895.4
[…]
05.06.2014
CHF 3’631’177.75
34.15
25.68
0.9556
-0.23
-92.39
2025
x
CHF 705.50
10.06.2014
355998
[…]
10.06.2014
CHF 1’065’617.23
33.41
10.73
0.9259
-0.03
-1032.86
2046
x
CHF 80.92
23.06.2014
3165832.25
[…]
23.06.2014
CHF 3’614’915.76
87.58
16.86
0.6755
-0.15
-183.27
2048
CHF 800.10
24.06.2014
287191
[…]
23.06.2014
CHF 776’990.03
36.96
38.82
0.5445
0.89
40.45
2050
x
CHF 279.26
26.06.2014
690694
[…]
26.06.2014
CHF 1’718’015.08
40.20
27.96
1.3312
0.00
NULL
2053
x
CHF 22.21
02.07.2014
841988.8
[…]
01.07.2014
CHF 2’387’921.56
35.26
25.53
0.7859
-3.60
-4.43
2054
CHF 1’499.72
03.07.2014
397926
[…]
02.07.2014
CHF 773’750.40
51.43
45.49
0.5373
1.53
17.23
2055
x
CHF 2’183.17
07.07.2014
4545970
[…]
07.07.2014
CHF 14’949’082.07
30.41
10.28
0.6695
-0.88
-12.18
2064
x
CHF 508.82
29.07.2014
1813916.1
[…]
29.07.2014
CHF 3’081’136.88
58.87
24.97
1.5274
-0.73
-30.90
2071
x
CHF 62.70
30.07.2014
1628066.7
[…]
29.07.2014
CHF 3’081’136.88
52.84
30.97
1.4471
-1.01
-24.86
2087
x
CHF 2’788.90
05.08.2014
1651390.7
[…]
04.08.2014
CHF 2’554’409.82
64.65
37.11
1.2748
-0.88
-24.43
2100
CHF 834.45
19.08.2014
563024
[…]
18.08.2014
CHF 498’335.45
112.98
38.48
1.7005
0.88
53.67
2129
CHF 1’548.58
11.09.2014
664399.9
[…]
10.09.2014
CHF 732’001.11
90.76
51.07
1.1788
0.62
80.25
2132
CHF 2’090.10
15.09.2014
209330
[…]
15.09.2014
CHF 446’115.23
46.92
36.74
1.2534
1.36
32.70
2133
x
CHF 1’572.75
16.09.2014
2199683.5
[…]
16.09.2014
CHF 196’592.55
1118.90
78.44
2.5910
-0.68
-74.79
2135
CHF 2’397.28
17.09.2014
941762
[…]
16.09.2014
CHF 1’096’934.90
85.85
48.07
1.3457
0.78
64.38
2138
x
CHF 842.93
19.09.2014
3026302.75
[…]
19.09.2014
CHF 5’873’279.89
51.53
20.14
0.4091
-1.13
-12.63
2136
x
CHF 1’073.87
19.09.2014
2635008.3
[…]
19.09.2014
CHF 7’392’088.66
35.65
14.08
0.8876
-1.03
-17.83
2141
CHF 5’603.97
23.09.2014
688174.95
[…]
22.09.2014
CHF 207’069.06
332.34
63.29
1.3161
3.88
12.93
2147
x
CHF -148.55
16.10.2014
490955.05
[…]
15.10.2014
CHF 915’492.65
53.63
40.19
1.5020
1.38
20.52
2162
CHF 634.15
30.10.2014
491038.15
[…]
29.10.2014
CHF 287’390.92
170.86
83.53
1.4532
0.48
99.27
2159
x
CHF 4’392.19
30.10.2014
932647
[…]
29.10.2014
CHF 1’544’105.25
60.40
52.58
1.8433
0.00
NULL
2169
CHF 1’190.99
04.11.2014
203300.4
[…]
04.11.2014
CHF 524’351.55
38.77
26.85
1.1073
1.12
22.39
2178
CHF 649.14
11.11.2014
358076.69
[…]
10.11.2014
CHF 537’583.45
66.61
34.58
1.3373
2.11
13.31
2193
CHF 1’641.76
02.12.2014
786086.85
[…]
02.12.2014
CHF 566’609.96
138.74
54.67
1.8271
3.66
9.56
2194
CHF 17.90
03.12.2014
167585.3
[…]
03.12.2014
CHF 538’025.32
31.15
17.44
1.1200
0.88
40.41

- 61 -
2195
CHF 2’633.52
03.12.2014
598042.55
[…]
02.12.2014
CHF 1’009’636.03
59.23
45.89
0.9264
3.31
9.35
2201
CHF 7’547.60
08.12.2014
456852
[…]
08.12.2014
CHF 874’203.75
52.26
19.06
0.6473
1.41
32.13
2215
CHF 589.57
17.12.2014
124066.4
[…]
17.12.2014
CHF 307’093.22
40.40
24.81
0.3628
1.68
23.76
2216
CHF 11’471.95
18.12.2014
584448.15
[…]
17.12.2014
CHF 749’938.85
77.93
45.21
1.5437
3.14
8.25
2224
CHF 334.85
29.12.2014
156622.45
[…]
29.12.2014
CHF 303’557.29
51.60
24.07
1.0492
0.66
71.56
2234
CHF 2’240.15
06.01.2015
849547.25
[…]
06.01.2015
CHF 242’077.53
350.94
47.02
2.9052
1.57
26.59
2237
CHF 728.23
07.01.2015
747748.75
[…]
06.01.2015
CHF 242’077.53
308.89
82.08
2.7256
1.82
27.08
2245
x
CHF -7’023.46
15.01.2015
1286937.5
[…]
14.01.2015
CHF 803’211.00
160.22
25.07
2.1762
-2.19
-18.37
2247
x
CHF -44’294.78
16.01.2015
1199269.73
[…]
15.01.2015
CHF 857’321.17
139.89
26.74
1.9800
0.56
53.99
2252
CHF 3’671.51
20.01.2015
1083907.9
[…]
20.01.2015
CHF 665’100.84
162.97
53.62
2.2747
0.93
41.66
2250
CHF 29’035.07
20.01.2015
2053704.25
[…]
19.01.2015
CHF 1’266’013.86
162.22
48.20
6.7906
2.80
10.11
2254
x
CHF -4’732.41
21.01.2015
849119.02
[…]
20.01.2015
CHF 1’383’027.94
61.40
36.60
4.1462
-1.34
-20.19
2267
CHF 1’592.51
30.01.2015
1656721.9
[…]
29.01.2015
CHF 2’510’222.69
66.00
42.97
1.7803
2.52
13.36
2284
CHF 8’695.70
09.02.2015
506480
[…]
09.02.2015
CHF 708’880.05
71.45
11.38
2.2702
1.24
13.88
2295
CHF 7’433.10
20.02.2015
695184.6
[…]
19.02.2015
CHF 1’338’378.82
51.94
39.20
1.1354
0.79
35.34
2296
x
CHF 7’412.30
20.02.2015
1066635
[…]
19.02.2015
CHF 667’208.30
159.87
53.50
1.3887
-0.38
-93.87
2301
CHF 3’612.90
27.02.2015
3895275.25
[…]
27.02.2015
CHF 629’263.11
619.02
40.36
1.6381
1.37
26.78
2303
CHF 1’017.60
02.03.2015
1432832.5
[…]
02.03.2015
CHF 3’732’907.54
38.38
13.80
0.6895
0.15
199.42
2309
CHF 2’871.55
04.03.2015
185660
[…]
04.03.2015
CHF 470’330.48
39.47
9.11
0.8809
0.21
107.73
2312
CHF 1’651.04
05.03.2015
991374
[…]
04.03.2015
CHF 1’377’322.59
71.98
44.88
2.4199
1.10
23.18
2314
CHF 1’490.10
06.03.2015
343630.7
[…]
05.03.2015
CHF 543’508.01
63.22
48.58
1.1333
0.21
195.74
2315
x
CHF -586.10
09.03.2015
2884854.3
[…]
09.03.2015
CHF 8’683’384.96
33.22
13.66
1.0480
-0.08
-288.79
2316
CHF 750.10
10.03.2015
228238.5
[…]
09.03.2015
CHF 575’660.57
39.65
29.69
0.9413
0.74
33.23
2317
x
CHF 875.69
10.03.2015
586792.4
[…]
09.03.2015
CHF 1’712’481.67
34.27
22.88
1.0213
0.00
NULL
2318
CHF 818.95
11.03.2015
798230.2
[…]
10.03.2015
CHF 1’769’418.10
45.11
34.38
1.1054
0.06
903.86
2323
CHF 1’354.93
16.03.2015
2547854
[…]
16.03.2015
CHF 1’186’798.76
214.68
49.88
1.4136
0.79
37.90
2326
x
CHF 1’405.80
17.03.2015
658144.4
[…]
17.03.2015
CHF 1’965’584.95
33.48
18.89
0.9146
-0.96
-35.92
2346
x
CHF 1’516.25
31.03.2015
642167
[…]
30.03.2015
CHF 609’415.60
105.37
35.08
2.1511
-1.12
-20.55
2351
CHF 393.50
01.04.2015
256346
[…]
01.04.2015
CHF 686’963.50
37.32
6.47
1.2462
0.14
238.87
2381
CHF 1’096.82
22.04.2015
246798.7
[…]
21.04.2015
CHF 347’962.41
70.93
58.93
0.9737
0.80
50.03
2379
x
CHF 494.40
22.04.2015
1771145.25
[…]
22.04.2015
CHF 2’306’276.46
76.80
42.16
1.1338
-0.96
-29.47
2395
CHF 5’389.87
30.04.2015
1323570.5
[…]
29.04.2015
CHF 1’684’399.90
78.58
33.40 NULL
-1.02
-19.37

- 62 -
2398
CHF 4’573.73
05.05.2015
1686153
[…]
04.05.2015
CHF 3’450’641.84
48.86
49.07
1.0424
0.08
518.55
2405
CHF 3’715.81
07.05.2015
1725367
[…]
06.05.2015
CHF 3’519’273.64
49.03
25.78
1.0283
2.01
10.27
2417
CHF 201.50
19.05.2015
138442
[…]
19.05.2015
CHF 150’974.46
91.70
39.41
1.2275
0.28
173.11
2428
CHF 1’348.10
02.06.2015
861850
[…]
01.06.2015
CHF 2’584’261.50
33.35
36.87
0.8001
0.97
27.55
2427
CHF 4’538.90
02.06.2015
447666.75
[…]
01.06.2015
CHF 884’217.88
50.63
73.63
0.8735
0.06
767.82
2453
CHF 740.20
17.06.2015
211744.75
[…]
16.06.2015
CHF 251’908.82
84.06
43.88
0.7830
1.16
47.84
2457
CHF 3’808.50
19.06.2015
414468
[…]
18.06.2015
CHF 657’531.02
63.03
33.76
1.5668
0.09
209.22
2461
CHF 2’587.35
23.06.2015
233050.5
[…]
22.06.2015
CHF 332’482.35
70.09
38.39
0.9483
0.58
58.83
2460
CHF 9’428.80
23.06.2015
781072.6
[…]
22.06.2015
CHF 688’853.57
113.39
64.62
2.0739
1.86
25.66
2459
x
CHF 570.86
23.06.2015
498058.25
[…]
23.06.2015
CHF 575’778.89
86.50
45.09
0.8761
-0.37
-95.13
2466
x
CHF 2’111.45
26.06.2015
581513.75
[…]
25.06.2015
CHF 1’179’251.15
49.31
46.99
1.1891
-0.37
-79.42
2482
x
CHF 1’817.15
03.07.2015
294220.5
[…]
03.07.2015
CHF 320’329.53
91.85
37.80
1.2408 NULL
NULL
2497
CHF 800.30
23.07.2015
259926
[…]
22.07.2015
CHF 451’537.50
57.56
62.10
0.8989
0.15
305.70
2498
x
CHF 191.65
23.07.2015
117126.1
[…]
22.07.2015
CHF 212’697.87
55.07
15.85
0.8435
-0.46
-19.71
2495
x
CHF 625.45
23.07.2015
2741547.4
[…]
23.07.2015
CHF 4’821’430.46
56.86
13.99
1.7514
-0.51
-21.55
2493
x
CHF 8’339.24
23.07.2015
3335759.6
[…]
22.07.2015
CHF 2’799’606.87
119.15
50.34
2.4568
-0.13
-220.03
2500
x
CHF 684.56
24.07.2015
2263098.5
[…]
23.07.2015
CHF 2’930’574.66
77.22
35.27
1.9538
-1.47
-19.59
2513
CHF 1’093.20
28.07.2015
395938.35
[…]
27.07.2015
CHF 265’060.32
149.38
64.53
1.3271
0.56
79.88
2512
CHF 1’635.43
28.07.2015
1254536
[…]
27.07.2015
CHF 512’589.92
244.74
69.76
2.0524
2.30
21.18
2523
x
CHF -646.43
05.08.2015
2184555
[…]
04.08.2015
CHF 1’216’345.87
179.60
51.78
6.6499
-1.67
-23.14
2525
x
CHF 4’387.72
06.08.2015
2178687.85
[…]
05.08.2015
CHF 1’310’025.45
166.31
35.87
6.3278
-2.76
-13.84
2527
CHF 688.18
07.08.2015
828477.35
[…]
06.08.2015
CHF 1’499’423.38
55.25
34.16
3.6521
2.39
9.38
2534
CHF 3’264.20
11.08.2015
410946.5
[…]
10.08.2015
CHF 246’257.48
166.88
47.12
1.1767
0.95
43.65
2543
CHF 6’416.35
19.08.2015
674718
[…]
18.08.2015
CHF 555’853.30
121.38
73.23
2.1562
0.52
79.47
2552
x
CHF 496.17
21.08.2015
2329180.2
[…]
21.08.2015
CHF 5’224’813.76
44.58
17.33
1.6164
-1.00
-27.95
2560
CHF 11’562.10
27.08.2015
728429
[…]
26.08.2015
CHF 449’566.84
162.03
37.23
1.9040
5.59
3.98
2562
CHF 9’934.25
28.08.2015
1748543.5
[…]
28.08.2015
CHF 5’575’019.97
31.36
11.48
1.2329
0.31
28.01
2565
x
CHF 5’131.20
01.09.2015
937315.3
[…]
31.08.2015
CHF 2’113’692.42
44.34
45.25
1.8347
0.00
NULL
2570
CHF 2’556.50
02.09.2015
582712
[…]
01.09.2015
CHF 551’364.60
105.69
83.74
1.3533
0.42
113.21
2571
CHF 4’101.34
02.09.2015
910895.15
[…]
01.09.2015
CHF 812’997.88
112.04
52.01
1.4647
0.66
49.62
2573
CHF 8’904.55
03.09.2015
338204
[…]
02.09.2015
CHF 592’532.16
57.08
41.87
1.4507
2.29
24.74
2574
x
CHF 1’693.00
03.09.2015
987396.55
[…]
02.09.2015
CHF 2’598’293.16
38.00
22.56
1.2682
-0.31
-83.51

- 63 -
2578
x
CHF 1’620.80
07.09.2015
4446949
[…]
07.09.2015
CHF 8’334’691.27
53.35
30.26
2.6467
-1.43
-13.37
2582
CHF 729.28
15.09.2015
2547471.7
[…]
15.09.2015
CHF 5’971’652.06
42.66
34.01
1.0756
0.15
180.58
2586
x
CHF 584.57
22.09.2015
756256
[…]
21.09.2015
CHF 1’134’904.48
66.64
43.63
1.0799
-0.29
-101.88
2588
x
CHF 4’368.40
22.09.2015
502094.7
[…]
21.09.2015
CHF 1’479’331.02
33.94
42.11
1.1024
0.00
NULL
2590
x
CHF 2’902.56
23.09.2015
866965.7
[…]
22.09.2015
CHF 1’441’311.32
60.15
61.68
1.3561
0.00
NULL
2604
CHF 2’617.25
13.10.2015
435513
[…]
13.10.2015
CHF 390’723.93
111.46
43.08
1.2131
0.87
63.15
2607
CHF 719.10
14.10.2015
775515
[…]
13.10.2015
CHF 390’723.93
198.48
75.09
1.6188
0.98
50.69
2605
x
CHF 1’548.38
14.10.2015
4572130.5
[…]
14.10.2015
CHF 9’800’442.41
46.65
18.02
0.9234
-0.65
-19.73
2610
CHF 3’690.33
20.10.2015
1114455
[…]
19.10.2015
CHF 2’136’096.00
52.17
51.27
0.7945
1.44
25.01
2613
x
CHF 2’520.59
21.10.2015
2278515.5
[…]
21.10.2015
CHF 316’354.33
720.24
56.81
4.2639
-0.09
-538.01
2626
CHF 2’104.92
29.10.2015
762888.2
[…]
28.10.2015
CHF 1’359’676.42
56.11
30.26
1.2883
0.28
173.11
2627
CHF 2’707.22
29.10.2015
1142953.3
[…]
28.10.2015
CHF 2’562’636.61
44.60
21.71
1.2782
1.42
24.25
2628
CHF 18’732.96
30.10.2015
852975
[…]
29.10.2015
CHF 2’193’181.31
38.89
39.65
0.6171
0.71
38.74
2630
CHF 285.83
02.11.2015
1932731.25
[…]
02.11.2015
CHF 698’262.87
276.79
38.19
2.6019
0.83
48.55
2635
x
CHF 749.25
03.11.2015
852822.5
[…]
03.11.2015
CHF 598’818.18
142.42
64.81
2.1219
-2.41
-22.98
2642
CHF 2’594.86
10.11.2015
768334.55
[…]
09.11.2015
CHF 981’922.80
78.25
39.16
1.0412
1.59
16.55
2645
CHF 3’180.00
11.11.2015
696119.9
[…]
10.11.2015
CHF 982’713.77
70.84
35.31
1.0194
0.10
211.73
2648
CHF 3’223.30
12.11.2015
1890708.65
[…]
12.11.2015
CHF 4’850’264.89
38.98
11.29
1.0484
0.67
15.03
2651
CHF 2’130.31
13.11.2015
560477
[…]
12.11.2015
CHF 1’064’269.50
52.66
29.76
0.9071
0.85
22.93
2650
CHF 2’895.50
13.11.2015
1027917.5
[…]
13.11.2015
CHF 1’020’026.96
100.77
48.10
1.1237
0.53
64.50
2658
CHF 1’924.25
17.11.2015
946324.2
[…]
16.11.2015
CHF 1’362’410.16
69.46
26.89
0.9116
0.97
18.36
2665
x
CHF -48.35
24.11.2015
1738867.3
[…]
23.11.2015
CHF 1’083’459.45
160.49
53.60
1.9805
-0.19
-207.85
2667
CHF 452.23
25.11.2015
3276843
[…]
24.11.2015
CHF 1’186’243.89
276.24
48.02
2.5976
0.26
151.42
2669
CHF 1’265.84
27.11.2015
806423.5
[…]
26.11.2015
CHF 1’240’355.04
65.02
40.66
1.4921
0.51
70.10
2684
CHF 2’439.73
04.12.2015
476524.7
[…]
03.12.2015
CHF 625’897.52
76.13
29.33
1.5035
1.49
11.21
2687
x
CHF -135.38
07.12.2015
421632.1
[…]
07.12.2015
CHF 354’437.05
118.96
51.98
0.8367
-0.30
-152.09
2686
x
CHF 1’815.90
07.12.2015
1751464.6
[…]
07.12.2015
CHF 1’263’442.04
138.63
15.90
1.3622
0.00
NULL
2692
CHF 1’137.90
08.12.2015
797969
[…]
07.12.2015
CHF 1’409’091.32
56.63
33.54
1.5230
0.14
222.95
2701
x
CHF 938.78
09.12.2015
991240.2
[…]
08.12.2015
CHF 2’571’142.72
38.55
39.51
0.6974
-0.20
-157.98
2708
CHF 7’860.81
15.12.2015
1232116.95
[…]
14.12.2015
CHF 806’764.94
152.72
83.65
2.9342
1.69
28.69
2716
CHF 2’306.47
22.12.2015
852175.45
[…]
21.12.2015
CHF 457’355.55
186.33
63.79
1.1334
1.77
24.43
2721
CHF 1’617.19
29.12.2015
1800893.7
[…]
28.12.2015
CHF 2’078’042.97
86.66
36.31
0.9769
0.80
39.59

- 64 -
2729
x
CHF -85.05
06.01.2016
2836697.65
[…]
05.01.2016
CHF 2’224’749.84
127.51
50.71
2.4671
-1.91
-18.24
2746
CHF 2’564.45
18.01.2016
855645.7
[…]
18.01.2016
CHF 2’333’239.37
36.67
41.42
1.0152
0.69
60.01
2750
x
CHF -130.91
18.01.2016
4888064.2
[…]
18.01.2016
CHF 11’464’950.33
42.63
33.81
1.3021
1.48
19.35
2753
CHF 2’661.95
19.01.2016
323040
[…]
18.01.2016
CHF 978’137.43
33.03
28.24
1.4632
0.14
119.64
2752
x
CHF 4’457.83
19.01.2016
2076571.68
[…]
18.01.2016
CHF 5’041’218.68
41.19
39.52
1.5988
-2.11
-11.69
2751
x
CHF 6’412.12
19.01.2016
196480
[…]
18.01.2016
CHF 582’589.78
33.73
15.22
1.3360
-0.69
-19.14
2754
x
CHF 7’941.05
19.01.2016
679448.1
[…]
19.01.2016
CHF 1’502’776.70
45.21
6.64
1.3081
-0.83
-7.27
2757
CHF 1’496.95
20.01.2016
579274
[…]
19.01.2016
CHF 461’829.65
125.43
39.91
1.1893
0.83
46.24
2763
x
CHF -2’174.35
28.01.2016
3748357.4
[…]
27.01.2016
CHF 3’783’905.10
99.06
42.85
2.8249
0.13
186.12
2769
x
CHF -739.25
11.02.2016
2262755.89
[…]
10.02.2016
CHF 768’949.18
294.27
61.36
6.7028
-3.36
-11.57
2788
CHF 5’538.65
25.02.2016
1278802.85
[…]
24.02.2016
CHF 2’172’875.27
58.85
33.84
1.7253
2.59
12.81
2802
CHF 10’622.84
03.03.2016
4874064.76
[…]
02.03.2016
CHF 15’405’981.87
31.64
20.55
1.1398
0.32
50.81
2822
CHF 4’710.95
16.03.2016
1569556.9
[…]
15.03.2016
CHF 1’611’230.96
97.41
42.71
1.5019
0.74
40.10
2827
x
CHF 4’912.90
22.03.2016
444937.5
[…]
21.03.2016
CHF 1’038’169.54
42.86
36.58
1.1403
-0.39
-81.96
2833
CHF 1’726.05
31.03.2016
2627183.15
[…]
31.03.2016
CHF 2’608’133.78
100.73
35.54
0.8425
0.97
48.72
2836
CHF 2’551.55
04.04.2016
297325
[…]
04.04.2016
CHF 970’337.52
30.64
25.53
1.2019
1.66
27.62
2838
CHF 336.17
05.04.2016
500602
[…]
04.04.2016
CHF 970’337.52
51.59
75.91
1.5596
0.70
70.95
2846
x
CHF 6’899.30
13.04.2016
921343.5
[…]
12.04.2016
CHF 544’885.16
169.09
56.83
1.2681
0.00
NULL
2848
CHF 9’228.20
19.04.2016
489462.6
[…]
19.04.2016
CHF 156’702.45
312.35
36.70
2.5520
0.66
76.17
2849
CHF 2’366.45
20.04.2016
2246520.45
[…]
20.04.2016
CHF 3’730’548.16
60.22
11.93
1.6600
0.19
73.84
2858
x
CHF 3’333.75
02.05.2016
464931.2
[…]
02.05.2016
CHF 1’462’570.59
31.79
26.68
0.7546 NULL
NULL
2860
CHF 738.59
03.05.2016
1125260.6
[…]
03.05.2016
CHF 1’486’514.64
75.70
53.31
1.1465
0.87
52.49
2873
CHF 3’333.30
13.05.2016
347438
[…]
12.05.2016
CHF 483’782.75
71.82
33.95
1.5434
1.07
47.41
2878
x
CHF 567.78
18.05.2016
441148
[…]
18.05.2016
CHF 371’903.11
118.62
15.52
0.9325
-1.51
-10.45
2880
CHF 45’878.29
19.05.2016
911494.2
[…]
18.05.2016
CHF 371’903.11
245.09
62.65
1.3404
1.54
25.83
2890
CHF 3’521.32
31.05.2016
440864
[…]
30.05.2016
CHF 264’613.85
166.61
58.55
2.6027
0.96
36.08
2894
CHF 1’516.35
01.06.2016
269684.4
[…]
01.06.2016
CHF 476’480.89
56.60
26.87
0.9755
0.40
104.62
2892
CHF 2’234.79
01.06.2016
719777.55
[…]
31.05.2016
CHF 311’677.77
230.94
42.32
3.2938
0.92
26.15
2905
x
CHF 3’487.65
03.06.2016
1527313.1
[…]
02.06.2016
CHF 1’434’576.10
106.46
60.54
1.5258
-0.29
-160.54
2907
CHF 7’735.26
06.06.2016
2514259.9
[…]
06.06.2016
CHF 1’425’246.60
176.41
53.59
1.7603
1.55
34.26
2909
CHF 2’018.20
07.06.2016
1208240.8
[…]
06.06.2016
CHF 1’425’246.60
84.77
49.65
1.2203
1.05
29.17
2942
CHF 306.16
22.06.2016
972421.5
[…]
21.06.2016
CHF 2’519’774.99
38.59
30.98
0.8748
0.17
113.85

- 65 -
2948
CHF 6’096.08
23.06.2016
272967.75
[…]
22.06.2016
CHF 237’229.20
115.07
75.89
1.7934
0.47
98.11
2951
x
CHF 2’455.05
24.06.2016
357862.2
[…]
24.06.2016
CHF 679’166.06
52.69
32.69
0.9982
-0.42
-98.99
2952
x
CHF 4’916.80
24.06.2016
1501625
[…]
24.06.2016
CHF 2’734’808.91
54.91
19.06
1.3048
-0.23
-65.95
2969
x
CHF 4’325.74
29.06.2016
10616913.1
[…]
29.06.2016
CHF 16’175’386.16
65.64
41.06
2.5734 NULL
NULL
2975
x
CHF 929.40
06.07.2016
494006
[…]
05.07.2016
CHF 361’425.83
136.68
54.47
1.2596
-0.14
-221.22
2977
x
CHF 1’414.85
06.07.2016
3664400
[…]
05.07.2016
CHF 2’264’523.09
161.82
60.81
2.1760
-4.08
-9.32
2981
CHF 1’519.44
29.07.2016
354494.65
[…]
29.07.2016
CHF 210’751.49
168.21
32.23
1.4746
0.58
71.07
2987
x
CHF 1’376.83
03.08.2016
3067682
[…]
02.08.2016
CHF 5’727’930.01
53.56
46.15
4.0444
-2.54
-11.18
2990
CHF 6’075.10
04.08.2016
1010486.5
[…]
04.08.2016
CHF 1’125’894.70
89.75
12.89
1.2199
1.01
39.02
3003
CHF 375.99
15.08.2016
2321890.03
[…]
15.08.2016
CHF 3’017’814.37
76.94
35.30
0.5917
1.15
21.60
3008
CHF 842.53
16.08.2016
2285749
[…]
16.08.2016
CHF 4’162’807.86
54.91
23.59
1.0074
1.20
12.41
3012
CHF 1’028.60
16.08.2016
2165782.75
[…]
16.08.2016
CHF 115’835.81
1869.70
71.04
5.2578
0.66
64.83
3014
CHF 217.73
17.08.2016
1822958.9
[…]
17.08.2016
CHF 1’460’031.49
124.86
39.48
1.4512
0.56
71.43
3024
CHF 3’753.95
25.08.2016
305311
[…]
25.08.2016
CHF 494’515.65
61.74
7.86
1.8337
1.45
30.06
3034
CHF 10’915.82
30.08.2016
1832522.55
[…]
29.08.2016
CHF 4’203’885.44
43.59
15.10
1.3849
2.65
10.95
3041
CHF 1’893.03
31.08.2016
1786010.7
[…]
31.08.2016
CHF 3’036’355.67
58.82
24.59
1.5196
0.58
50.57
3037
x
CHF 7’592.70
31.08.2016
1371346.1
[…]
30.08.2016
CHF 784’968.19
174.70
46.31
1.7853
-0.08
-336.93
3043
CHF 6’204.47
01.09.2016
3414045.1
[…]
31.08.2016
CHF 1’925’553.59
177.30
70.57
3.4070
1.11
37.82
3044
CHF 5’163.54
02.09.2016
990201.04
[…]
01.09.2016
CHF 2’076’796.84
47.68
58.11
1.8084
0.55
68.09
3056
CHF 1’128.40
16.09.2016
891798.3
[…]
16.09.2016
CHF 902’509.39
98.81
33.59
0.8904
1.38
30.55
3061
x
CHF 1’268.55
22.09.2016
524752.75
[…]
21.09.2016
CHF 979’467.08
53.58
37.54
0.6769
-0.06
-789.84
3083
x
CHF -3’233.24
27.10.2016
3415722
[…]
26.10.2016
CHF 7’634’963.03
44.74
19.79
1.0984
-0.30
-99.55



- 66 -
i)
Werden die gehandelten Aktientitel bei diesen Ereignissen in der Tabelle mit ei-
ner von der Schweizer Börse (SIX Swiss Exchange AG) festgelegten Einordnung
von Effekten in Small- und Midcap-Titel bzw. anderen abgeglichen (vgl.
https://www.six-group.com/de/market-data/shares/closing-prices.html;
zuletzt
besucht am 14. Mai 2025), zeigt sich, dass der Beschuldigte mit den M.N.-Fonds
in mindestens rund 163 dieser insgesamt 199 Ereignisse in Small- und Midcap-
Titel investierte. Bei solchen Titeln ist die Wirkung auf den Markt bei einem Han-
del mit grösseren Volumen bekanntlich gewichtig.
1.4.5.7 Ergebnis
Aufgrund des Gesagten liegen in sämtlichen in der vorstehenden Tabelle ausge-
wiesenen Fällen strafrechtliche Insiderinformationen im Sinne der Legaldefinition
von Art. 2 lit. f aBEHG bzw. Art. 2 lit. j FinfraG vor.
1.4.6
Insiderstellung: Primärinsider
1.4.6.1 Ein Primärinsider erhält «aufgrund seiner Tätigkeit bestimmungsgemäss Zu-
gang» zur Insiderinformation. Die Vorinstanz führt hierzu in Erwägung 2.2.3 zu-
treffend aus, dass dies einen funktionalen Zusammenhang zwischen der Stellung
des Primärinsiders und der Kenntniserlangung der Insiderinformation voraus-
setzt. Dieser funktionale Zusammenhang liegt vor, wenn die konkrete Tätigkeit
der fraglichen Person notwendig damit einhergeht, dass sie die Insiderinforma-
tion erhält (Urteile der Berufungskammer des Bundesstrafgerichts CA.2024.9
vom 10. Juli 2024 und CA.2021.19 vom 12. Juli 2022 E. II.A.1.4.4.2; SETHE/FAHR-
LÄNDER, in: Sethe et al. [Hrsg.], Kommentar zum Finanzmarktinfrastrukturgesetz
FinfraG, Art. 154 FinfraG N. 21 ff.; WOHLERS/PFLAUM, in: Walter/Bahar [Hrsg.],
Basler Kommentar, 3. Aufl. 2019, Art. 154 FinfraG N. 27; FAHRLÄNDER, Der revi-
dierte schweizerische Insiderstraftatbestand, in: Zobl/Weber/Sethe [Hrsg.],
Schweizer Schriften zum Finanzmarktrecht, 2015, S. 127 Ziffer 195).
1.4.6.2 Während seiner Anstellung beim Finanzdepartement des Kantons B. und bei der
C. traf der Beschuldigte die Entscheidungen für die Fondsinvestitionen selbst. Er
selbst erteilte jeweils die Aufträge für die Fondstransaktionen. Aufgrund seiner
beruflichen Tätigkeit hatte der Beschuldigte im Sinne des Straftatbestands folg-
lich als Primärinsider bestimmungsgemäss Zugang zur Information über die be-
vorstehenden, kurserheblichen Fondsinvestitionen zu seinen Kaufentscheiden.
1.4.7
Ausnützen der Insiderinformation (Kausalität)
1.4.7.1 Der Insider muss schliesslich die Kenntnis einer Insiderinformation ausnützen,
um Effekten zu erwerben. Ein «Ausnützen» setzt eine Kausalität zwischen

- 67 -
Kenntnis der Insiderinformation und dem Handeln des Insiders voraus (Urteil der
Berufungskammer des Bundesstrafgerichts CA.2021.19 vom 12. Juli 2022
E. II.1.4.4.5 mit Hinweis auf WOHLERS/PFLAUM, a.a.O., Art. 154 FinfraG N. 71;
WOHLERS, Finanz- und Kapitalmarktstrafrecht, in: Ackermann [Hrsg.], Wirt-
schaftsstrafrecht der Schweiz, 2. Aufl. 2020, § 14 N. 51; LENGAUER/EG-
GEN/STRAUB, Fachhandhandbuch Kapitalmarktrecht, Expertenwissen für die Pra-
xis, 2021, S. 774). Vom Straftatbestand nicht erfasst und damit straflos sind hin-
gegen Transaktionen, die ohne Insiderkenntnisse in gleicher Weise vorgenom-
men worden wären (Urteil der Berufungskammer des Bundesstrafgerichts
CA.2021.19 vom 12. Juli 2022 E. II.1.4.4.5 mit Hinweis auf LENGAUER/EG-
GEN/STRAUB, Fachhandhandbuch Kapitalmarktrecht, Expertenwissen für die Pra-
xis, 2021, S. 774; SETHE/FAHRLÄNDER, FS-Donatsch, S. 499, 510). Ein Ausnüt-
zen ist bereits dann gegeben, wenn die Kenntnis der Insiderinformation mitur-
sächlich dafür war, dass ein Kauf oder Verkauf erfolgt ist (Urteil der Berufungs-
kammer des Bundesstrafgerichts CA.2021.19 vom 12. Juli 2022 E. II.1.4.4.5 mit
Hinweis auf WOHLERS, a.a.O., § 14 Rz. 51; THORMANN/REMUND, Commentaire
Romand, 2017, Art. 154 LIMF N. 82).
1.4.7.2 Bei den in der Tabelle ausgewiesenen Ereignissen konnte nachgewiesen wer-
den, dass der vom Beschuldigten selbst gefasste Entschluss, spätestens einen
Handelstag später mit den Fonds in dieselben Aktientitel zu investieren, seinen
Entscheid, vorgängig privat zu investieren, mitbeeinflusst hat (vgl. vorstehende
Erwägungen 1.3.6.3.b.dd und 1.3.7). Die erforderliche Mitursächlichkeit ist damit
gegeben. Dass gemäss BA der einzige Grund für seine privaten Transaktionen
die Kurssteigerungen infolge der Fondstransaktionen war (vgl. CAR pag.
5.200.024 Ziffer 56), konnte dem Beschuldigten nicht nachgewiesen werden, ist
aber auch nicht erforderlich.
1.4.7.3 Im Ergebnis ist festzuhalten, dass der Beschuldigte seine Insiderinformationen
folglich im tatbestandsmässigen Sinne ausgenutzt hat.
1.4.8
Vermögensvorteil (Erfolg)
1.4.8.1 Als Erfolgsdelikt ist der Insidertatbestand erst vollendet, wenn dem Täter oder
dem Dritten durch das Ausnützen einer Insiderinformation ein Vermögensvorteil
erwächst. Dieser Gewinn muss direkt auf die Ausnützung des Wissensvor-
sprungs zurückgehen (Urteile der Berufungskammer des Bundesstrafgerichts
CA.2024.9 vom 10. Juli 2024 E. II.4.7 und CA.2021.19 vom 12. Juli 2022
E. II.1.4.4.6). Die Vorinstanz hat dabei zutreffend festgehalten, dass ein Kausal-
zusammenhang zwischen dem Ausnützen der Insiderinformation und dem ein-
getretenen Vermögensvorteil bestehen muss (Urteil SK.2022.30 E. 2.4.10; vgl.
auch LEUENBERGER, Die materielle kapitalmarktstrafrechtliche Regulierung des

- 68 -
Insiderhandels de lege lata und de lege ferenda in der Schweiz, S. 392 f.; LEU-
ENBERGER/THORMANN, Öffentliche Übernahmen und das revidierte Insiderhan-
delsverbot, in: Tschäni (Hrsg.), Mergers & Acquisitions XVI, 2014, S. 219, 225).
Hat der Täter mit der Absicht gehandelt, einen Vermögensvorteil zu erzielen, ist
dieser aber nicht eingetreten, so kommt allein eine Strafbarkeit wegen eines ver-
suchten Delikts in Frage. Die Verwendung von Insiderinformationen ohne zumin-
dest die Absicht, für sich oder einen anderen einen Vermögensvorteil zu erzielen,
ist damit nicht strafbar (Botschaft BBl 2011 6873, 6906).
1.4.8.2 Zutreffend und differenzierend hat die Vorinstanz daher diejenigen Transaktio-
nen, bei denen ein Verlust resultierte oder der impact der inkriminierten Käufe
auf den generierten Gewinn gleich Null beispielsweise negativ war, als blosse
Versuche bewertet. Sie begründet dies damit, dass die Gewinne in diesen Fällen
auf andere Ereignisse resp. die Marktentwicklung zurückzuführen waren. Soweit
der impact der Käufe negativ gewesen sei, seien auch die (aus anderen Gründen
entstandenen) Kursgewinne keine adäquat kausale Folge des inkriminierten
Ausnützens des Insiderinformation (Urteil SK.2022.30 E. 2.4.17).
1.4.8.3 In der der Anklageschrift ging die BA bei den 774 angeklagten Events noch bei
705 Events von einer Vollendung aus, nämlich bei denen, bei welchen ein Ge-
winn erwirtschaftet worden sei. Bei den übrigen 69 Events ging sie lediglich von
einem Versuch aus, da dort ein Verlust entstanden sei (vgl. TPF pag.
24.100.016 f.). Im Berufungsverfahren schloss sich die BA der differenzierten Be-
trachtungsweise der Vorinstanz an. Anlässlich der Berufungsverhandlung ver-
langte die BA insofern (nur noch) für 440 Events eine Verurteilung wegen Voll-
endung, nämlich für die Events, aus welchen ein Gewinn resultierte, die erwar-
tete Preisbeeinflussung über 0.09% lag und die Fondstransaktionen einen Ein-
fluss auf die Preisveränderung gehabt hätten. In den übrigen 323 der angeklag-
ten Events beantragte sie eine Verurteilung wegen Versuchs (CAR pag.
5.200.034 Ziffern 96 f.).
1.4.8.4 In Übereinstimmung mit der Vorinstanz und auch im Sinne der Anträge der BA
sind folglich in der oben dargestellten Tabelle diejenigen Ereignisse als Versuche
zu qualifizieren, bei denen keine positive Preisänderung eintrat, folglich ein Ver-
lust entstand und kein Vermögensvorteil erzielt wurde (F5_BEOBACH-
TETE_PREISÄNDERUNG_ PROZENT < 0), oder bei denen eine Kurssteigerung
zwar eintrat, diese jedoch nicht auf die Fondskäufe zurückzuführen war (F5_ZU-
RECHENBARER_ANTEIL_PROZENT < 0). In der Tabelle sind die Versuche,
wie bereits in der Vorlage der BA, grün hinterlegt und mit einem X gekennzeich-
net (vgl. vorstehende Erwägung 1.4.5.6.h). Die zweite Variante ist objektiv des-
halb als Versuch zu qualifizieren, da die erlangten Privatgewinne nicht auf einem
Ausnützen einer Insiderinformation beruhen, sondern auf andere Umstände

- 69 -
zurückzuführen waren (z.B. allgemeine Marktentwicklung). So wurden gemäss
Gutachten 2 zwar alle untersuchten Geschäfte durch Kaufaufträge eingeleitet,
die einen Preisanstieg erwarten liessen (vgl. TPF pag. 24.264.1.156 Ziffer 4.61).
Bei ca. 35 Prozent der untersuchten Ereignisse war die beobachte Preisände-
rung dennoch negativ. Denn die Auswirkungen anderer Faktoren können die
Auswirkungen der Kaufaufträge eines jeweiligen Händlers übersteigen. Bei den-
jenigen, bei welchen die beobachtete Preisänderung positiv war, betrug der Me-
dian des zurechenbaren Anteils an den Preisänderungen 37,9 Prozent (TPF pag.
24.264.1.156 Ziffer 4.61).
1.4.8.5 Insgesamt lassen sich gemäss vorstehender Tabelle anhand der genannten Kri-
terien 122 Fälle eines vollendeten Ausnützens von Insiderinformationen ausma-
chen und 77 Fälle eines versuchten Ausnützens einer Insiderinformation.
1.4.9
Subjektiver Tatbestand
1.4.9.1 Art. 154 FinfraG setzt gemäss Art. 12 Abs. 1 StGB in subjektiver Hinsicht Vorsatz
voraus. Vorsätzlich begeht ein Verbrechen oder Vergehen, wer sämtliche objek-
tive Tatbestandsmerkmale mit Wissen und Willen ausführt (Art. 12 Abs. 1 Satz 1
StGB). Nach ständiger Rechtsprechung des Bundesgerichts ist grundsätzlich
das Vorliegen eines Eventualvorsatzes für eine Strafbarkeit ausreichend (BGE
130 IV 58 E. 8.2; 125 IV 242 E. 3c; 121 IV 249 E. 3a/aa; 119 IV 1 E. 5a; 103 IV
65 E. 2), es sei denn, für einzelne Tatbestandselemente wird zwingend direkter
Vorsatz vorausgesetzt. Dies muss sich aus dem Wortlaut und/oder dem Zweck
der Norm ergeben (BGE 94 IV 60 E. 3b; TRECHSEL/NOLL/ PIETH, Schweizerisches
Strafrecht Allgemeiner Teil I, 7. Aufl. 2017, 99 f.). Mit Eventualvorsatz handelt,
wer die Verwirklichung der Tag für möglich hält, und in Kauf nimmt (Art. 12 Abs. 1
Satz 2 StGB).
1.4.9.2 Nach dem Wortlaut in der Vorgängernorm in Art. 161 aStGB wurde noch das
Ausnützen der «Kenntnis» einer vertraulichen kursrelevanten Tatsache voraus-
gesetzt. Daraus wurde teilweise gefolgert, dass in Bezug auf die vertrauliche,
kursrelevante Tatsache (heute Information) daher «klares und sicheres Wissen»
notwendig sei. Dieser Meinungsstreit hat sich aufgrund der Anpassung des Wort-
lauts in Art. 40 aBEHG und Art. 154 FinfraG erübrigt. Neu wird lediglich ein «Aus-
nützen einer Insiderinformation» und nicht mehr ein Ausnützen der «Kenntnis»
verlangt. Aus dem Wortlaut selbst ist folglich nicht mehr auf das Erfordernis eines
direkten Vorsatzes in Bezug auf die kursrelevante Insiderinformation zu schlies-
sen. Und auch der Zweck der Strafnorm spricht gegen eine Einschränkung auf
bloss direkt vorsätzliches Handeln (vgl. Urteil der Berufungskammer des Bun-
desstrafgerichts CA.2024.9 vom 12. Juli 2024 E. II.4.8; FAHRLÄNDER, a.a.O.,
S. 391; SETHE/FAHRLÄNDER, SK-FinfraG, Art. 154 FinfraG N. 163, m.w.H.;

- 70 -
WOHLERS/PFLAUM, a.a.O., Art. 154 FinfraG N. 67 ff.; BGE 145 IV 407 E. 3.2 er-
forderte noch direkten Vorsatz in Bezug auf die Merkmale des genügend siche-
ren Wissens um die vertrauliche Tatsache und um deren Kursrelevanz, erging
jedoch zum altrechtlichen Art. 161 aStGB und verwies insofern auch auf die Lehr-
meinungen zum alten Recht). Es genügt folglich Eventualvorsatz. Auch in Bezug
auf die Erlangung eines Vermögensvorteils genügt Eventualvorsatz. Die Insider-
information muss – wie dargelegt – bloss mitursächlich für das Handeln sein. Es
spielt hierfür insoweit keine Rolle, dass weitere Motive die Vornahme einer Trans-
aktion begleiten (FAHRLÄNDER, a.a.O., S. 392 f.).
1.4.9.3 Nach Massgabe des erstellten Sachverhalts hat der Beschuldigte in Kenntnis der
Insiderinformationen mit seinem Handeln wissentlich einen diesbezüglichen Ver-
mögensvorteil angestrebt. Er kaufte zu den entsprechenden Zeitpunkten privat
gerade auch deshalb dieselben Aktientitel, wie mit den Fonds, um von den Kurs-
steigerungen zu profitieren. Damit hat der Beschuldigte direktvorsätzlich gehan-
delt und den subjektiven Tatbestand erfüllt. Der Beschuldigte investierte in min-
destens rund 163 der 199 Fälle in Small- und Midcap-Titel, bei denen es ihm
bewusst war, dass die Wirkung auf den Markt bei grösseren Volumen besonders
gewichtig ist (vgl. vorstehende Erwägung 1.3.5.4)
1.4.10
Ergebnis
Der Beschuldigte ist folglich des mehrfachen Ausnützens von Insiderinformatio-
nen i.S.v. Art. 40 Abs. 1 lit. a aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG in 122
Fällen, begangen vom 7. Januar 2014 bis am 22. September 2016, sowie des
versuchten mehrfachen Ausnützens von Insiderinformationen i.S.v. Art. 40
Abs. 1 lit. a aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG i.V.m. Art. 22 Abs. 1 StGB
in 77 Fällen, begangen vom 3. Februar 2014 bis am 27. Oktober 2016, schuldig
zu sprechen.
Im Übrigen ist er vom Vorwurf des mehrfachen (teilweise versuchten) Ausnüt-
zens von Insiderinformationen i.S.v. Art. 40 Abs. 1 lit. a aBEHG bzw. Art. 154
Abs. 1 lit. a FinfraG (teilweise i.V.m. Art. 22 Abs. 1 StGB) freizusprechen.
2.
Ungetreue Geschäftsbesorgung (17. Juni 2008 bis 30. August 2018)
2.1
Anklagevorwurf
Gemäss Anklageschrift wird dem Beschuldigten vorgeworfen, vom 17. Juni 2008
bis 30. August 2018 seine Pflichten gegenüber seinen Arbeitgeberinnen bzw. der
Fondsleitung verletzt zu haben, indem er diese über seine durch das umschrie-
bene Frontrunning erlangten privaten Erträge in Höhe von Fr. 3’116’423.56 nicht

- 71 -
informiert habe bzw. ihnen diese Gewinne nicht herausgegeben habe. Konkret
hätten seine Arbeitgeberinnen und die Fondsleitung mangels Rechenschaft des
Beschuldigten nicht ihre Forderung auf Herausgabe dieser Gewinne (insbeson-
dere nach Art. 321b Abs. 1 und Art. 400 Abs. 1 OR, Art. 48g aBVV 2 [in der bis
1. August 2011 in Kraft gewesenen Fassung] bzw. 48k Abs. 2 und Art. 48l Abs. 2
der BVV 2 [in der ab 1. August 2011 bzw. heute in Kraft gesetzten Fassung] und
Art. 20 Abs. 1 lit. c KAG) geltend machen können. Dadurch sei ihnen ein Vermö-
genszuwachs entgangen und damit ein Vermögensschaden im Sinne des Tatbe-
standes der ungetreuen Geschäftsbesorgung entstanden (TPF pag. 24.100.011
ff. Ziffern 48 ff., insbesondere Ziffern 61, 85 f. und 90).
2.2
Vorinstanzlicher Freispruch und Parteistandpunkte
2.2.1
Die Vorinstanz nahm an, dass der Beschuldigte zwar ein «Geschäftsführer» im
Sinne des Tatbestandes der Geschäftsbesorgung im Sinne von Art. 158 Ziff. 1
Abs. 1 und Abs. 3 StGB darstelle. Da jedoch nicht er, sondern seine Arbeitgebe-
rinnen mit der D. AG als Fondsleiterin einen Vermögensverwaltungsvertrag mit
entsprechenden Pflichten abgeschlossen habe, würden den Beschuldigten ge-
genüber der D. AG keine tatbestandsmässigen Treuepflichten treffen (Urteil
SK.2022.30 E. 4.3.1 ff.). Der Beschuldigte wurde daher von der Vorinstanz vom
Vorwurf der ungetreuen Geschäftsbesorgung freigesprochen (Dispositiv-Ziffer
I.2, zweiter Spiegelstrich).
2.2.2
Die BA bemängelt in ihrer Berufungserklärung, dass die Vorinstanz nur den Ver-
mögensverwaltungsvertrag zwischen der D. AG und der C. genauer untersucht
habe. Im Ergebnis habe sie dennoch festgehalten, dass dem Beschuldigten ge-
genüber der D. AG weder aus Gesetz, behördlichen Auftrag noch Rechtsge-
schäft eine Treuepflicht treffe. Auf die gesetzlichen Rechenschafts- und Heraus-
gabepflichten nach Art. 20 Abs. 1 lit. c und Art. 21 Abs. 2 KAG sowie Art. 48g
aBVV 2 bzw. Art. 48k und Art. 48l BVV 2 sei sie jedoch gar nie eingegangen.
Dies sei durch das Berufungsgericht nachzuholen (CAR pag. 1.100.103). Zur
weiteren Argumentation verweist sie auf die Eingabe der Privatklägerin (TPF pag.
24.553.030 ff.). Anlässlich der Berufungsverhandlung fügte die BA hierzu nichts
Zusätzliches an, sondern bezog sich ausdrücklich auf ihre Berufungserklärung,
verbunden mit dem Antrag, die gesetzlichen Pflichten zu prüfen (CA pag.
5.200.037, Ziff.111).
2.2.3
Anlässlich der Berufungsverhandlung hat sich die Verteidigung zu diesem Ur-
teilspunkt nicht mehr geäussert (vgl. den nicht verlesenen Teil ihres Plädoyers in
CAR pag. 5.200.062 f.). An der vorinstanzlichen Hauptverhandlung bestritt die
Verteidigung unter anderem noch den Eintritt eines Vermögensschadens und

- 72 -
das Vorliegen des subjektiven Tatbestandes (Plädoyer Verteidigung bei der
Strafkammer, TPF pag. 24.721.087 ff.).
2.3
Rechtliche Grundlagen
2.3.1
Im Sinne von Art. 158 Ziff. 1 StGB macht sich nach dem Treubruchtatbestand
der ungetreuen Geschäftsbesorgung strafbar, wer auf Grund des Gesetzes, ei-
nes behördlichen Auftrages oder eines Rechtsgeschäfts damit betraut ist, das
Vermögen eines andern zu verwalten und dabei unter Verletzung seiner Pflichten
bewirkt oder zulässt, dass der andere am Vermögen geschädigt wird.
2.3.2
Der Tatbestand von Art. 158 StGB setzt damit zunächst eine Vermögensfürsor-
gepflicht des Geschäftsführers gegenüber dem Geschäftsherrn voraus (vgl. BGE
142 IV 346 E. 4.2, worin von einer Fürsorgepflicht für das Vermögen die Rede
ist). Mit anderen Worten muss der Geschäftsführer als Garant für das Vermögen
erscheinen, für das er zu sorgen hat (NIGGLI, Basler Kommentar, 4. Aufl. 2019,
Art. 158 StGB N. 12 mit weiteren Hinweisen). Die Tathandlung der ungetreuen
Geschäftsbesorgung besteht infolgedessen in der Verletzung jener spezifischen
Pflichten, die den Täter generell in seiner Stellung als Geschäftsführer, aber auch
bezüglich konkreter Geschäfte zum Schutz des Auftraggebers bzw. Geschäfts-
herrn treffen (BGE 120 IV 190 E. 2.b; Urteil des Bundesgerichts 6B_1223/2013
vom 4. Dezember 2014 E. 2.5). Da das Strafrecht den Inhalt und Umfang der
einzuhaltenden Pflichten nicht konkretisiert, beurteilt sich die Tatbestandsmäs-
sigkeit des Verhaltens in erster Linie anhand des (ausserstrafrechtlichen) Grund-
verhältnisses (BGE 142 IV 346 E. 3.2; BGE 105 IV 307 E. 2.b; Urteil des Bun-
desgerichts 6S.587/2000 vom 15. März 2001 E. 2). Aufgrund des Ergebnisses
kann auf Ausführungen zu den weiteren Tatbestandsmerkmalen verzichtet wer-
den.
2.4
Würdigung
2.4.1
Objektiver Tatbestand
2.4.1.1 Geschäftsführerstellung und Verletzung einer Treuepflicht
a)
Das Grundverhältnis des Beschuldigten zu seinen öffentlich-rechtlichen Arbeit-
geberinnen und die sich daraus resultierende Pflichten wurden durch die Vo-
rinstanz im Rahmen des von den Parteien unangefochtenen Schuldpunkts der
ungetreuen Amtsführung geprüft und rechtskräftig beurteilt. Bei der Prüfung der
ungetreuen Geschäftsbesorgung ist folglich nur noch auf ein behauptetes Grund-
verhältnis des Beschuldigten zur Fondsleitung einzugehen, aus welchen sich
Vermögensfürsorgepflichten ergeben müssten. Folgerichtig ersucht die BA im

- 73 -
Rahmen des Berufungsverfahrens ausschliesslich um Prüfung der Pflichten, die
der Beschuldigten gegenüber der D. AG gehabt hätte (CAR pag. 5.200.037 Ziffer
111).
b)
In diesem Zusammenhang hat die Vorinstanz insbesondere ein vertragliches
Verhältnis untersucht. Sie kam zum Schluss, dass der Beschuldigte als Staats-
angestellter vertraglich ausschliesslich gegenüber seinen Arbeitgeberinnen (E.
des Kantons B. bzw. C.) treuepflichtig gewesen sei, da ihn mit diesen ein Arbeits-
verhältnis verband (Urteil SK.2022.30 E. 4.3.2.1 ff.). Zutreffend führte die Vo-
rinstanz weiter aus, dass als Vertragspartei nicht der Beschuldigte, sondern die
C. einen Vermögensverwaltungsvertrag mit der D. AG abgeschlossen hatte (Ur-
teil SK.2022.30 E. 4.3.2.2). In diesem Vertrag wurde die Stellung der C. als Ver-
mögensverwalterin gegenüber der Fondsleitung geregelt (vgl. BA pag. 20101075
ff. = Beilage 4 zur Strafanzeige der FINMA). Demgegenüber stand der Beschul-
digte selbst in keinem vertraglichen Vermögensfürsorgepflichtverhältnis zur
Fondsleitung. Somit ist bereits zweifelhaft, ob der Beschuldigte vertraglich eine
Geschäftsführerstellung betreffend die Fondsleitung innehatte. Jedenfalls stand
er, in Übereinstimmung mit den vorinstanzlichen Erwägungen (Urteil SK.2022.30
E. 4.3.2), in keinem vertraglichen Treuepflichtverhältnis zur D. AG.
c)
Daran ändern auch die von der BA zitierten gesetzlichen Bestimmungen nichts.
Zunächst ist zwischen den beiden von der BA geltend gemachten Rechtsgebie-
ten zu unterscheiden. Das BVG bzw. die BVV 2 betreffen seine öffentlich-rechtli-
chen Arbeitgeberinnen bzw. die Pensionskasse. Allfällige Rechenschafts- und
Herausgabeansprüche gestützt auf diese Gesetzgebung können aufgrund der
Zweckbestimmung in Art. 1 BVG definitionsgemäss nur dem Kanton B. oder der
C. zustehen. Somit können sich diesbezüglich offensichtlich auch keine Treue-
pflichten zu Gunsten der D. AG ergeben. In diesem Zusammenhang signifikant
ist auch, dass die Privatklägerin sich denn im vorinstanzlichen Verfahren auch
nicht auf diese Bestimmungen abgestützt hat, um eine Treuepflicht ihr gegenüber
geltend zu machen (TPF pag. 24.553.048 f. Ziffern 52 ff.).
d)
Die von der BA angeführten Art. 20 und 21 KAG befinden sich im 4. Kapitel, wel-
ches der Wahrung der Anlagerinteressen dient. Diesbezüglich ergibt sich aus der
Bewilligung der FINMA (BA pag. 20101118 f. = Beilage 5 zur Strafanzeige der
FINMA, insb. Ziffern 1, 4 und 6) und dem Fondsvertrag (BA pag. 20101121 ff. =
Beilage 6 zur Strafanzeige der FINMA, § 5.1), dass der Kreis der Anleger auf die
C. eingeschränkt ist. Die sich aus den genannten Bestimmungen allenfalls ent-
standenen Pflichten bestünden, wenn überhaupt, entgegen der Ansicht der BA
und der Privatklägerin (a.a.O.), lediglich zu Gunsten der Pensionskasse als An-
legerin. Auch auf Grund von Art. 20 und Art. 21 KAG lässt sich daher keine

- 74 -
tatbestandsmässige Treuepflicht des Beschuldigten gegenüber der D. AG im
Sinne der ungetreuen Geschäftsbesorgung begründen.
2.4.1.2 Folglich bestanden auch keine gesetzlichen tatbestandsmässigen Treuepflichten
des Beschuldigten gegenüber der D. AG. Da es an tatbestandmässigen Treue-
pflichten fehlt, ist der objektive Tatbestand der ungetreuen Geschäftsbesorgung
nicht erfüllt.
2.4.2
Subjektiver Tatbestand
Im Sinne einer Eventualbegründung ist anzuführen, dass selbst bei Annahme
des objektiven Tatbestandes die Erfüllung des subjektiven Tatbestandes der un-
getreuen Geschäftsbesorgung äusserst zweifelhaft wäre. Bekanntlich um-
schreibt bereits die Anklageschrift nicht, gegenüber wem der Beschuldigte nun
rechenschafts- und herausgabepflichtig war. Die BA gab anlässlich der vo-
rinstanzlichen Hauptverhandlung bezeichnend hierzu an: «Welcher der drei Pri-
vatklägerinnen stehen die entstandenen Herausgabeansprüche eigentlich zu?
[…] Diese Frage ist durch das Gericht zu beantworten. Die AnkIägerin hat sich
hier nicht festzulegen.» (TPF pag. 24.721.021Ziffer 100). Wenn selbst die An-
klage diese Zuordnung nicht treffen kann, lässt sich äusserst schwer begründen,
wie es – in dieser offenbar komplexen Situation – gerade dem Beschuldigten
vorzuwerfen sei, diese korrekte Zuordnung betreffend die ihm vorgeworfenen
Pflichtverletzungen zu treffen.
2.5
Ergebnis
In Übereinstimmung mit der Vorinstanz ist der Beschuldigte vom Vorwurf der un-
getreuen Geschäftsbesorgung gemäss Art. 158 Ziff. 1 Abs. 1 und Abs. 3 StGB
freizusprechen.
3.
Vergehen nach Art. 76 BVG (Juli 2015 bis 30. August 2018)
3.1
Die BA beantragt mit ihrer Berufungserklärung für den Deliktszeitraum Juli 2015
bis 30. August 2018 betreffend das eventualiter angeklagte mehrfache Vergehen
gegen Art. 76 des Bundesgesetzes über die berufliche Alters-, Hinterlassenen-
und Invalidenvorsorge (nachfolgend: BVG) subeventualiter einen Schuldspruch
wegen mehrfachen Vergehens gegen Art. 76 BVG (CAR pag. 1.100.095). Die
BA stützt sich hierbei auf Art. 76 al. 6 und al. 7 BVG, in der bis zum 1. Januar
2023 geltenden Fassung (nachfolgend: aBVG). Die BA führt hierzu aus, die an-
geklagten Straftatbestände gemäss Art. 76 al. 6 und al. 7 aBVG würden erst grei-
fen, wenn eine Verurteilung wegen Betrugs, ungetreuer Geschäftsbesorgung
oder ungetreuer Amtsführung mit Vermögensschaden ausgeschlossen sei. Für

- 75 -
die Vorinstanz habe sich aufgrund der erfolgten Verurteilung wegen Art. 314
StGB die Prüfung der Anwendbarkeit der BVG-Bestimmung erübrigt. Der Be-
schuldigte habe mit seinem im Urteil festgestellten Verhalten jedoch offensicht-
lich auch gegen diese Bestimmungen verstossen, was es vorzumerken gelte
(CAR pag. 5.200.038, CAR pag. 1.100.103 f., TPF pag. 24.721.027).
3.2
Im angeklagten Deliktszeitraum von Juli 2015 bis 30. August 2018 (TPF pag.
24.100.023) war die von der BA zutreffend angeführte, bis zum 1. Januar 2023
geltende Fassung von Art. 76 BVG in Kraft. Der derzeit geltende Art. 76 Abs. 1
lit. a-g BVG entspricht teils wörtlich, teils sprachlich leicht modifiziert, den bishe-
rigen Art. 76 al. 1-7 aBVG und ist daher nicht milder, weshalb gemäss Art. 2 StGB
Art. 76 aBVG ausschlaggebend ist.
Nach Art. 76 al. 6 aBVG wird bestraft, wer unzulässige Eigengeschäfte tätigt oder
gegen die Offenlegungspflicht verstösst, indem er unwahre oder unvollständige
Angabe macht. Nach Art. 76 al. 7 aBVG wird ebenfalls bestraft, wer Vermögens-
vorteile im Zusammenhang mit der Verwaltung von Vorsorgevermögen nicht of-
fenlegt oder für sich einbehält, die nicht ausdrücklich im Vermögensverwaltungs-
vertrag als Entschädigung beziffert sind.
Auf Grundlage von Art. 53a BVG hat der Bundesrat auf Verordnungsebene defi-
niert, welche Eigengeschäfte unzulässig sind (lit. a) und welche Vermögensvor-
teile unzulässig bzw. offenzulegen sind (lit. b). In Art. 48j lit. a BVV 2 ist das Ver-
bot von Frontrunning und damit die Ausnützung der Kenntnis von Transaktions-
geschäften ausdrücklich als unzulässiges Eigengeschäft genannt. Die gesetzli-
chen Offenlegungspflichten von Vermögensvorteilen werden ebenfalls durch die
BVV 2 mit in Art. 48k BVV 2 und Art. 48l BVV 2 genauer definiert.
Art. 76 BVG regelt jedoch gemäss ausdrücklichem Gesetzeswortlaut nur Auf-
fangtatbestände. So macht sich gemäss Art. 76 BVG nur strafbar, sofern nicht
ein mit schwerer Strafe bedrohtes Vergehen oder Verbrechen des Strafgesetz-
buches vorliegt. Art. 76 BVG ist somit formell subsidiär gegenüber schwereren
Straftatbeständen wie Art. 314 StGB. Mit anderen Worten kommt Art. 76 BVG
nur hilfsweise zur Anwendung, wenn sich der Sachverhalt nicht unter den Tatbe-
stand eines schwereres Vergehens oder Verbrechens subsumieren lässt (vgl.
zur [formellen] Subsidiarität im Rahmen der Konkurrenzlehre: EICKER, Grund-
züge strafrechtlicher Konkurrenzlehre, ius.full 4/03, DONATSCH/GODENZI/TAG,
Strafrecht I, Verbrechenslehre, 10. Aufl. 2022, S. 428).
3.3
Der Beschuldigte wurde aufgrund seines Verhaltens rechtskräftig wegen unge-
treuer Amtsführung nach Art. 314 StGB verurteilt, welcher eine höhere Strafdro-
hung vorsieht als die Strafbestimmungen von Art. 76 BVG. Die Strafbarkeit des

- 76 -
Beschuldigten nach Art. 314 StGB wird zudem gerade damit begründet, dass er
das Vertrauen der Begünstigten in die Integrität der mit der Verwaltung des So-
zialkapitals Betrauten verletzt hat, was ebenso den Wirkungszielen der BVV 2
entspricht (vgl. PIETH/HANDSCHIN/BAUER/MÜLLER/FENNER, Verhaltensregeln für
die Verwaltung von Vorsorgeeinrichtungen, Basel 2007, S. 7 [von der Verteidi-
gung in TPF pag. 24.721.023 f. zitiert]). Aufgrund der Bestrafung des Beschul-
digten nach Art. 314 StGB (auch ohne bezifferbaren Vermögensschaden) kommt
Art. 76 BVG aufgrund seiner formellen Subsidiarität folglich nicht zur Anwendung.
Daher erübrigt sich eine Prüfung, ob der Beschuldigte neben Art. 314 StGB auch
die Strafbestimmungen von Art. 76 BVG verletzt hätte.
3.4
Folgerichtig kommt in Übereinstimmung mit der Vorinstanz in Anwendung von
Art. 76 BVG von vornherein weder ein Schuldspruch noch ein Freispruch in Be-
tracht (Urteil SK.2022.30 E. 5.2). Die BA hat keine Vormerkung in Hinblick auf
eine Abänderung des Dispositivs beantragt. Somit könnte eine Verletzung der
Bestimmungen auch lediglich in den vorliegenden Erwägungen angebracht wer-
den. Diesbezüglich ist jedoch kein schutzwürdiges Interesse der BA zu erkennen,
dass trotz subsidiärer Anwendbarkeit von Art. 76 BVG das Berufungsgericht zu
überprüfen und festzustellen hat, ob der Beschuldigte auch die Strafbestimmun-
gen von Art. 76 BVG verletzt hätte. Ein solches rechtlich geschütztes Interesse
wird von der BA auch nicht dargelegt.
3.5
Es ist somit nicht zu überprüfen, ob der Beschuldigte neben Art. 314 StGB auch
die von der BA zitierten Strafbestimmungen von Art. 76 al. 6 und al. 7 aBVG
verletzt hat.
B)
Strafzumessung
1.
Grundlagen der Strafzumessung
Gemäss Art. 47 Abs. 1 StGB misst das Gericht die Strafe nach dem Verschulden
des Täters zu. Es berücksichtigt das Vorleben, die persönlichen Verhältnisse so-
wie die Wirkung der Strafe auf das Leben des Täters. Gemäss Art. 47 Abs. 2
StGB richtet sich die Bewertung des Verschuldens nach der Schwere der Verlet-
zung oder der Gefährdung des betroffenen Rechtsguts, nach der Verwerflichkeit
des Handelns, den Beweggründen und Zielen des Täters sowie danach, wie weit
der Täter nach den inneren und äusseren Umständen in der Lage war, die Ge-
fährdung oder Verletzung zu vermeiden (Art. 47 Abs. 2 StGB). Dabei ist zwischen
Tat- und Täterkomponenten zu unterscheiden. Bei den Tatkomponenten sind das
Ausmass des Erfolges (Ausmass der Verletzung und der Gefährdung des
Rechtsguts), die Art und Weise der Herbeiführung dieses Erfolges, die Willens-
richtung, mit welcher der Täter gehandelt hat, und die Beweggründe des

- 77 -
Beschuldigten zu beachten. Die Täterkomponente umfasst das Vorleben, die
persönlichen Verhältnisse sowie das Verhalten nach der Tat und im Strafverfah-
ren (zum Ganzen: BGE 141 IV 61 E. 6.1.1.-6.1.2 [übers. in Pra 104/2015 Nr. 68],
BGE 136 IV 55 E. 5.4-5.6 und BGE 134 IV 17 E. 2.1 je mit Hinweisen). Die für
die Zumessung der Strafe erheblichen Umstände und deren Gewichtung sind in
der Urteilsbegründung festzuhalten (Art. 50 StGB).
2.
Gesamtstrafenbildung und Methodik
2.1
Vorliegend ist für die rechtskräftige Verurteilung des Beschuldigten wegen mehr-
facher ungetreuer Amtsführung im Sinne von Art. 314 StGB sowie wegen mehr-
fachen Geldwäscherei im Sinne von Art. 305bis Ziff. 1 StGB (Urteil SK.2022.30
Dispositiv-Ziffer I.3, vierter Spiegelstrich) die Strafe zu bemessen. Sodann ist für
die zusätzliche Verurteilung des Beschuldigten wegen mehrfachen, teilweise ver-
suchten Ausnützens von Insiderinformationen im Sinne von Art. 40 Abs. 1 lit. a
aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG (teilweise i.V.m. Art. 22 Abs. 1 StGB)
gemäss vorstehenden Erwägungen durch das Berufungsgericht die Strafe zu be-
messen. Damit liegt eine mehrfache Deliktsbegehung vor, weshalb das Aspera-
tionsprinzip gemäss nachfolgenden Erwägungen zur Anwendung kommt.
2.2
Hat ein Täter durch eine oder mehrere Handlungen die Voraussetzungen für
mehrere gleichartige Strafen erfüllt, so verurteilt ihn das Gericht gemäss Art. 49
Abs. 1 StGB zu der Strafe der schwersten Straftat und erhöht sie in Anwendung
des Asperationsprinzips angemessen. Es darf jedoch das Höchstmass der ange-
drohten Strafe nicht um mehr als die Hälfte erhöhen und ist an das gesetzliche
Höchstmass der Strafart gebunden (Art. 49 Abs. 1 StGB). Gemäss bundesge-
richtlicher Rechtsprechung ist die Bildung einer Gesamtstrafe in Anwendung des
Asperationsprinzips nach Art. 49 Abs. 1 StGB nur möglich, wenn das Gericht im
konkreten Fall für jeden einzelnen Normverstoss gleichartige Strafen ausfällt (so-
genannte konkrete Methode). Dass die anzuwendenden Strafbestimmungen
abstrakt gleichartige Strafen androhen, genügt nicht (BGE 144 IV 217 E. 2.2).
2.3
Sämtliche zu beurteilenden Delikte sehen als Strafart Freiheitsstrafe oder Geld-
strafe vor.
2.3.1
Freiheisstrafen
2.3.1.1 Bei der mehrfachen ungetreuen Amtsführung und dem mehrfachen Ausnützen
von Insiderinformationen kommt angesichts des nachfolgend zu erörternden Ver-
schuldens und der damit verbundenen Strafhöhe (einzeln betrachtet) bei beiden
einzig eine Freiheitsstrafe in Betracht (vgl. nachstehende Erwägungen 3.2.1.3
und 3.2.2.3.a). Da insofern gleichartige Strafen vorliegen, ist in Anwendung von

- 78 -
Art. 49 StGB eine Gesamtfreiheitsstrafe zu bilden. Als schwerste Straftat im
Sinne von Art. 49 Abs. 1 StGB gilt grundsätzlich jene, die mit dem schärfsten
Strafrahmen bedroht ist, und nicht jene, die nach den konkreten Umständen ver-
schuldensmässig am schwersten wiegt (BGE 142 IV 265 E. 2.4.4). Massgebend
für die Bestimmung der schwersten Straftat ist in erster Linie die Deliktsart (Ver-
brechen, Vergehen, Übertretung), in zweiter Linie das Höchststrafmass und in
dritter Linie das höchste Mindeststrafmass (ACKERMANN, Basler Kommentar,
4. Aufl. 2019, Art. 49 StGB N. 116). Die mehrfache ungetreue Amtsführung stellt
aufgrund des abstrakt höchsten Strafrahmens von Geldstrafe bis Freiheitsstrafe
von bis zu fünf Jahren das schwerste Delikt dar (Art. 49 Abs. 1 StGB; BGE 142
IV 265 E. 2.4.4). Im Einklang mit der Vorinstanz ist folglich zunächst für die mehr-
fache ungetreue Amtsführung eine Einsatzstrafe zu bestimmen (Urteil
SK.2022.30 E. 7.2). Danach ist eine hypothetische Einzelstrafe für die mehrfache
ungetreue Amtsführung festzulegen. Die Einsatzstrafe ist in Anwendung des As-
perationsprinzips um die hypothetische Einzelstrafe angemessen (das heisst in
reduziertem Umfang) zu erhöhen.
2.3.1.2 Im Interesse der Überprüfbarkeit sollte aus dem Urteil jeweils hervorgehen, wel-
che Einzelstrafen für die verschiedenen Straftaten festgesetzt werden und wel-
che Strafzumessungsgründe für jede Einzelstrafe massgebend waren. Nur so
lässt sich überprüfen, ob sowohl die einzelnen Strafen als auch deren Gewich-
tung bei der Strafschärfung (Asperation) bundesrechtskonform sind (BGE 142 IV
265 E. 2.4.3 mit Hinweis auf Urteil des Bundesgerichts 6B_323/2010 vom
23. Juni 2010 E. 3.2; vgl. auch MATHYS, Leitfaden Strafzumessung, 2. Aufl., Straf-
zumessung, S. 183 N. 492). Durch das Ausweisen der hypothetischen Einzel-
strafen besteht zumindest die Gewissheit, dass die Strafen nicht einfach kumu-
liert wurden (BERTSCHINGER, Gesamtstrafenbildung bei Nichtbewährung, 2022,
N. 224).
2.3.2
Geldstrafe
Anders verhält es sich bei der mehrfachen Geldwäscherei. Die Vorinstanz hat
hier ebenfalls auf eine Freiheitsstrafe erkannt, ohne dies näher zu begründen
(vgl. Urteil SK.2022.30 E. 7.2 und E. 7.3.3.1). Angesichts des nachfolgend zu
erörternden Verschuldens (vgl. nachstehende Erwägung 3.5) und der damit ver-
bundenen Strafhöhe kommt hierfür durchaus auch eine Geldstrafe in Betracht,
welche im Sinne der Verhältnismässigkeit auch geboten ist. Weder aus Gründen
der präventiven Effizienz noch der Zweckmässigkeit wegen erscheint diesbezüg-
lich die Sanktionierung mit einer Freiheitsstrafe erforderlich. Beim Beschuldigten
handelt es sich insbesondere um einen Ersttäter. Entgegen den vorinstanzlichen
Erwägungen ist somit betreffend die mehrfache Geldwäscherei auf eine

- 79 -
Geldstrafe zu erkennen, welche kumulativ zur Freiheitsstrafe für die anderen
Straftaten auszusprechen ist.
3.
Gesamtfreiheitsstrafe für mehrfache ungetreue Amtsführung und mehrfa-
ches, teilweise versuchtes Ausnützen von Insiderinformationen
3.1
Strafrahmen
Art. 314 StGB sieht als ordentlichen Strafrahmen Geldstrafe bis Freiheitsstrafe
von bis zu fünf Jahren vor. Entgegen der Vorinstanz reicht der ordentliche Straf-
rahmen somit bis fünf und nicht bis 7 ½ Jahren Freiheitsstrafe (vgl. Urteil
SK.2022.30 E. 7.2). Entgegen den Ausführungen der BA zur Strafzumessung
(CAR pag. 5.200.046) ist nicht auf den erweiterten Strafrahmen abzustellen. Es
liegen keine ausserordentlichen Umstände vor, die das Verlassen des ordentli-
chen Strafrahmens rechtfertigen würden (BGE 136 IV 55 E. 5.8). Das Tatver-
schulden des Beschuldigten ist daher im Rahmen des ordentlichen Strafrahmens
zu bewerten.
3.2
Tatkomponenten
3.2.1
Einsatzstrafe für mehrfache ungetreue Amtsführung
Der Beschuldigte hat über einen längeren Zeitraum von zehn Jahren (17. Juni
2008 bis 30. August 2018) seinen privaten Aktienhandel auf seinen geschäftli-
chen Aktienhandel mit den Fonds abgestimmt. In Bezug auf diese illegale Ver-
haltensweise bildet sein Verschulden quasi eine Einheit. Es erscheint bei dieser
Ausgangslage angezeigt, eine einheitliche Verschuldensbewertung vorzuneh-
men und die einzelnen Tathandlungen nicht isoliert zu betrachten.
3.2.1.1 Objektives Tatverschulden
a)
Der Beschuldigte wurde von der Vorinstanz rechtskräftig wegen mehrfacher un-
getreuer Amtsführung verurteilt, weil er als Beamter vom 17. Juni 2008 bis zum
30. August 2018 pflichtwidrig gegen das Verbot abgestimmter Transaktionen
(«front, parallel bzw. after running») verstossen hatte. Im Sinne eines Intervalls
von -5, +2 investierte der Beschuldigte jeweils vor seinen geschäftlichen Trans-
aktionen mit den M.N.-Fonds privat in die gleichen Aktientitel und verkaufte im
Anschluss an die Fondskäufe die privat erworbenen Aktien weiter. Gemäss den
von den Parteien nicht bestrittenen vorinstanzlichen Erwägungen schädigte der
Beschuldigte hierdurch das öffentliche Interesse, nämlich das Vertrauen der Bür-
ger,
dass
der
Beschuldigte
als
Portfoliomanager
beim
Amt
für

- 80 -
Vermögensverwaltung des Kantons B., später bei der C. dem Legalitätsprinzip
entsprechend handelt (Urteil SK.2022.30 E. 3).
b)
Im Rahmen der Strafzumessung für dieses Tatverhalten ist die Stellung des Be-
schuldigten sowie die Regelmässigkeit und Dauer seiner Delinquenz deutlich
verschuldenserhöhend zu veranschlagen. Ohne Rücksprache halten zu müssen,
konnte der Beschuldigte über das Vermögen der M.N.-Fonds verfügen, welches
mehr als eine Milliarde Franken betrug. Er hatte dabei eine starke Machtposition
inne und konnte im Sinne der Angestellten des Kantons B. sehr umfangreiche
Handelsvolumen investieren. Diese Machtstellung nutzte der Beschuldigte über
eine Dauer von knapp zehn Jahren für seine rein persönlichen Interessen aus. In
diesem Zeitraum führte er mit 30’260 eine beträchtliche Anzahl von privaten, ab-
gestimmten Transaktionen durch (vgl. Gutachten 1, BA pag. 41601107 S. 14 f.
Ziffer 3.29, Tabelle 6). Diese Transaktionen wurden in 1’287 Anklageereignisse
zusammengefasst, woraus 1190 gewinnbringende und 97 verlustbringende
Events resultierten (vgl. TPF pag. 24.100.016 Ziffern 75 f.). Insgesamt erwirt-
schaftete der Beschuldigte durch sein abgestimmtes Handelsverhalten einen um-
fangreichen, unrechtmässigen privaten Vermögensvorteil von mehr als einer Mil-
lion Franken, welcher konkret auf die Kurssteigerungen infolge der Fondskäufe
zurückzuführen ist (vgl. nachstehende Erwägung C.7.1). Dieses Verhalten offen-
bart eine intensive Delinquenz und damit nicht unerhebliche kriminelle Energie.
c)
Der Beschuldigte bestätigte ferner, praktisch jährlich, gegenüber seinen Arbeit-
geberinnen, dass er kein Front- oder Parallel Running betrieben bzw. seine
Kenntnis von Aufträgen nicht zur Durchführung von verbotenen Eigengeschäften
im Sinne von Art. 48j BVV 2 – «Front / Parallel / After Running» ausgenutzt habe.
In den Akten finden sich zehn solcher Erklärungen, die der Beschuldigte gegen-
über seinen öffentlich-rechtlichen Arbeitgeberinnen schriftlich abgegeben hatte
(vgl. für die relevanten Aktenstellen: TPF pag. 24.721.005 Ziffer 19 Fussnoten 12
und 13 sowie die Aussagen des Beschuldigten, wonach er dies bestätigt in BA
pag. 50201006 ff.; wobei 2017 für das Jahr 2016 das relevante Kreuz nicht ge-
setzt ist: BA pag. 41301059). Die von der BA zusätzlich erwähnten weiteren zehn
Erklärungen betreffen hingegen die Fonds und nicht seine öffentlich-rechtlichen
Arbeitgeberinnen. Diese sind bei der Bemessung der ungetreuen Amtsführung
nicht prioritär heranzuziehen. Sie verhinderten jedoch eine Tataufdeckung, denn
eine Weigerung zur Unterzeichnung wäre sicherlich aufgefallen.
Der Beschuldigte gab zu diesen schriftlichen Erklärungen an, diese seien ihm
jeweils vom Compliance Officer FF. bei der C. vorgelegt worden (Einvernahme
von 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung, S. 16 Ziffer
28 ff.). Die entsprechenden Kreuze seien bereits gesetzt gewesen, wenn er sich
richtig erinnere. Er habe die Dokumente seiner Erinnerung nach nur nebenbei

- 81 -
ausgefüllt und nicht genau gelesen (Einvernahme vom 20. November 2020: BA
pag. 50201007 F/A 30; vgl. auch Fortsetzung der Hafteinvernahme vom 27. Sep-
tember 2018: BA pag. 50101064 F/A 47). Leider habe er sie einfach unterzeich-
net (BA pag. 50201006 F/A 25). Auf die Frage, ob er das jeweils verdrängt habe,
gab er an: «Ja, irgendwie. Eigentlich war es die Einbildung, einen guten Job zu
machen»; «Ich musste es einfach irgendwie rechtfertigen.» (Hafteinvernahme
vom 26. September 2018: BA pag. 50101064). Trotz dieser von ihm nur vorder-
gründig abgegeben, schriftlichen Erklärungen überwand der Beschuldigte folglich
immer wieder auf ein Neues eine Hemmschwelle und betrieb weiterhin das ihm
verbotene Frontrunning. Dies zeugt von nicht unerheblicher krimineller Energie.
Zu seinen Gunsten ist hingegen zu berücksichtigen, dass er seinen privaten Han-
del über die erwähnten zehn Jahre nicht durchgehend mit der gleichen Intensität
auf den geschäftlichen Handel mit den Fonds abgestimmt hatte. Die Intensität
nahm vielmehr erwiesenermassen ab. Dem Gutachten 1 lässt sich entnehmen,
dass sein privates (abgestimmtes) Handelsverhalten insbesondere ab dem Jahr
2015 stark abnahm (vgl. BA pag. 41601107 S. 17 Ziffern 3.3.7 ff.). Insbesondere
die Jahre 2017 und 2018 wiesen eine geringe Handelsaktivität auf (BA pag.
41601107 S. 7 Ziffer 2.13 und S. 17 Ziffer 3.37). Zur Begründung hierzu gab der
Beschuldigte an, er sei auf das Thema «Eigengeschäfte» sensibilisiert worden
(Einvernahme vom 26. September 2018: BA pag. 50101016 F/A 76 und BA pag.
50101064 F/A 38; Einvernahme vom 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen
Hauptverhandlung, S. 21 Ziffern 29 ff.). Er habe gehört, dass plötzlich gewisse
Leute, die er eigentlich nicht persönlich gekannt habe, Probleme mit ihren Eigen-
geschäften bekommen hätten. Die Belastung sei für ihn damit grösser geworden
(Einvernahme von 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhand-
lung, S. 21 Ziffern 32 ff.). Diese Aussagen deuten darauf hin, dass der Beschul-
digte von seinem strafbaren Verhalten vermehrt deswegen Abstand nahm, weil
er sich sorgte aufzufliegen bzw. der Druck dadurch zu hoch für ihn wurde. Es ist
aber auch möglich, dass ihm durch Erzählungen von anderen dadurch das von
ihm begangene Unrecht mehr und mehr bewusstwurde. Sein strafbares Verhal-
ten nahm damit zumindest tatsächlich ab, was objektiv verschuldensmindernd zu
bewerten ist. Dass er sich jedoch trotz dieser Erfahrungen weiterhin entschied,
Frontrunning zu betreiben, zeugt von nicht unbeachtlicher krimineller Entschlos-
senheit. Das teilweise Abstandnehmen ist daher folglich nur geringfügig verschul-
densmindernd zu berücksichtigen.
d)
In Bezug auf die Schwere der Verletzung oder der Gefährdung des betroffenen
Rechtsguts ist anzumerken, dass Art. 314 StGB das öffentliche Vermögen
schützt, verbunden mit dem Schutz des Vertrauens in die Verwaltung (vgl. NIG-
GLI, a.a.O., Art. 314 StGB N. 7).

- 82 -
aa) Die Vorinstanz ging im Schuldpunkt davon aus, dass ein zu Lasten des Ge-
meinwesens verursachter Vermögensschaden eher geringfügig ausgefallen sei.
Die Verteidigung hat zu Recht darauf hingewiesen, dass die Vorinstanz diesen
geringfügigen Vermögensschaden nicht bezifferte (Urteil SK.2022.30 E. 3.4.4.1).
Dem Beschuldigten konnte jedenfalls nicht nachgewiesen werden, dass den
Fonds durch seine vorgängigen privaten Investitionen ein Schaden aufgrund ei-
ner allfälligen Preiserhöhung der von den Fonds gekauften Effekten entstanden
ist. Eine Best-Execution-Verletzung wird dem Beschuldigten auch von der An-
klage nicht vorgeworfen. Die ursprüngliche Untersuchungshypothese, der Be-
schuldigte habe die entsprechenden Gewinne zu Lasten der Fondsvermögen re-
alisiert (vgl. unter anderem die Strafanzeige der FINMA vorstehende Erwägung
A.2), wurde von den Strafverfolgungsbehörden verworfen. Dass der Beschuldigte
grosse Gewinne für die Fonds erwirtschaftet hat, kann ihm nicht widerlegt wer-
den. Der Beschuldigte selbst spricht von einer Mehrperformance von ca. 100 Mil-
lionen Franken (BA pag. 50101013 F/A 68). Selbst die BA geht davon aus, dass
der Beschuldigte mit den M.N.-Fonds über mehrere Jahre hinweg eine hervorra-
gende Performance erzielt hat (TPF pag. 24.721.002). Dafür spricht auch, dass
der Beschuldigte im […] «GG.» als einer der […]«besten Fondsmanager» […]
bezeichnet wurde (Artikel in TPF pag. 24.721.138 ff.; vgl. auch TPF pag.
24.721.002).
bb) Das geschützte Rechtsgut der ungetreuen Amtsführung liegt jedoch (im Ge-
gensatz zum Straftatbestand der ungetreuen Geschäftsbesorgung) nicht nur in
der Abwehr eines Vermögensschadens, sondern auch eines bloss ideellen Scha-
dens (Urteil SK.2022.30 E. 3.2.3). Dass er durch sein Tatvorgehen einen ideellen
Schaden angerichtet habe, bestreitet der Beschuldigte nicht (vgl. Einvernahme
vom 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung, S. 19 Ziffer
37 ff.). Seine Verteidigung spricht von einem beachtlichen ideellen Schaden und
fügt hinzu: «In der […] habe das Wellen geworfen» (CAR pag. 5.100.018 Ergän-
zung 11; CAR pag. 5.200.064). Aufgrund der dargestellten Dauer seiner Delin-
quenz, deren Intensität sowie seines umfangreichen persönlichen Gewinns hat
der Beschuldigte das von ihm zu wahrende öffentliche Interesse und das Ver-
trauen in die Objektivität, Integrität und Unabhängigkeit von staatlichen Behörden
bei der Verwaltung öffentlichen Vermögens stark beschädigt und damit einen
grossen ideellen Schaden angerichtet.
e)
Die BA rügt, dass die Vorinstanz ein allfälliges Fehlen interner Kontrollmechanis-
men strafmindernd berücksichtigt habe (Urteil SK.2022.30 E. 7.3.1.1). Aus den
Akten ergebe sich nichts, was einen solchen Schluss zuliesse (CAR pag.
5.200.047). Somit bleibt zu würdigen, ob allfällige fehlende Kontrollmechanismen
strafmindernd zu berücksichtigen sind. Die Gefahr, dass ein Vermögensverwalter
wie der Beschuldigte, der eigenständig über grosse Vermögen verfügen kann,

- 83 -
dieses Wissen für seinen privaten Gewinn durch Frontrunning ausnutzt, besteht.
Nicht ohne Grund wurde dem Beschuldigten dieses Verhalten durch viele Vor-
schriften verboten (zutreffende Übersicht über die Regeln gemäss Art. 48j BVV
2 sowie die internen Reglemente und Weisungen im Urteil SK.2022.30 E.
3.4.3.2 ff.). Auch der Beschuldigte gab hierzu an, dass «es eigentlich auch nahe-
liegend» gewesen sei, «dass ich für mich dieselben aussichtsreichen Investitio-
nen gemacht habe, wie für die Pensionskasse» (Einvernahme von 6. Juni 2023
anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung: TPF pag. 24.731.013 Ziffern
27 ff.). Das Risiko für Frontrunning bei Vermögensverwaltern von grösseren An-
lagefonds ist also durchaus hoch. Dass stärkere Kontrollen denkbar gewesen
wären, um dieser Gefahr zu begegnen, ist durchaus möglich. Dass private Inves-
titionen in die gleichen Titel aber nur schwerlich vollständig zu verhindern gewe-
sen wären, ist ebenfalls nicht von der Hand zu weisen. Ob nun fehlende Kontroll-
mechanismen zu einer Verschuldensminderung führen, kann vorliegend dahin-
gestellt bleiben. Zutreffend ist im Sinne der Vorinstanz, dass dem Beschuldigten
damit zumindest zwar objektiv, sein strafbares Handeln «erleichtert» wurde, wie
es die Vorinstanz zutreffend erwogen hat (vgl. Urteil SK.2022.30 E. 7.3.1.1). Im
Ergebnis relativiert dies die kriminelle Energie des Beschuldigten insgesamt je-
doch nicht. Der Beschuldigte hat bewusst, die ihm gewährte Autonomie und
Machtposition missbraucht. Zudem hat er, wie bereits erwähnt, auch jährlich die
entsprechenden Erklärungen abzugeben, in welchen er bestätigte, kein Frontrun-
ning zu betreiben und die Gesetze, Verordnungen und Reglemente zu kennen.
Es darf von eigenverantwortlichen Fondsmanagern erwartet werden, dass sie
diese Regeln kennen und die Erklärungen ernst nehmen.
f)
In der ganzen Bandbreite der denkbaren Fälle einer (mehrfachen) ungetreuen
Amtsführung ist bei einer Gesamtwürdigung der genannten Umstände, insbeson-
dere der langen Deliktsdauer von zehn Jahren, der hohen Kadenz des delikti-
schen Verhaltens, des blossen – jedoch grossen – ideellen Schadens, welchen
der Beschuldigte mit seinem Verhalten verursachte, sowie des dadurch erzielten
privaten Gewinns in Millionenhöhe, die objektive Tatschwere als keinesfalls leicht
zu qualifizieren.
3.2.1.2 Subjektives Tatverschulden
a)
Der Beschuldigte war sich der Schädigung des Vertrauens der Öffentlichkeit
durch sein Verhalten bewusst und nahm diese Schädigung für die Erlangung ei-
nes persönlichen Vorteils in Kauf. In dieser Hinsicht handelte er eventualvorsätz-
lich. Sein eigentliches Handlungsziel war der unrechtmässig erlangte private Ver-
mögensvorteil von über einer Million Franken. In dieser Hinsicht handelte er mit
Absicht. Da dies für die Tatbestandserfüllung an sich vorausgesetzt wird (vgl.

- 84 -
NIGGLI, a.a.O., Art. 314 StGB N. 31), ist ihm der dolus directus ersten Grades
nicht verschuldenserhöhend anzulasten.
b)
Hinsichtlich des Beweggrunds war es dem Beschuldigten wichtig, anlässlich der
Berufungsverhandlung zu betonen, dass die BA ihn unzutreffend als «geldgieri-
gen Bösen» darstelle. Er habe einmal gesagt, dass er den Drang habe, immer
zu gewinnen. Diese Aussage werde von der BA immer wieder aufgegriffen und
aus dem Zusammenhang gerissen (Einvernahme an der Berufungsverhandlung,
S. 4: CAR pag. 5.300.004 Ziffern 15 ff.). Vorliegend ist erstellt, dass der Beschul-
digte so handelte, weil er sich daraus einen persönlichen Gewinn versprach. Er
gab hierzu an, es sei eigentlich wie eine Sucht gewesen. Er habe den Möglich-
keiten, die der Finanzmarkt geboten habe, nur ganz schwer widerstehen können
(Einvernahme vom 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhand-
lung, S. 21: TPF pag. 24.731.021 Ziffern 11 ff.). Er habe nur noch über Kurse
nachgedacht (Fortsetzung der Hafteinvernahme vom 27. September 2018: BA
pag. 50101075 F/A 133). Der Beschuldigte hat sich selbst als ehrgeizig einge-
stuft; vielleicht sei er zu ehrgeizig gewesen (TPF pag. 24.731.015 Ziffer 1). Er
betonte auch wiederholt den Erfolg, den er mit seinem Anlageverhalten für seinen
Arbeitgeber und sich privat gehabt habe (TPF pag. 24.731.013 Ziffern 9 ff.; CAR
pag. 5.300.008 Ziffern 36 ff.). Er gab hierzu teilweise auch an, sein Verhalten
dadurch gerechtfertigt zu haben, dass er bessere Angebote von anderen Arbeit-
gebern nicht angenommen habe (Fortsetzung der Hafteinvernahme vom
27. September 2018: BA pag. 50101065 F/A 44).
c)
Diese vorstehenden subjektiven Tatumstände relativieren das objektive Tatver-
schulden des Beschuldigten nicht. Sie sind ihm umgekehrt aber auch nicht ver-
schuldenserhöhend zu veranschlagen. Zu berücksichtigen bleibt, dass der Be-
schuldigte eigenen Aussagen zufolge jährlich knapp Fr. 200'000.-- netto ver-
diente (BA pag. 50101004 F/A 17) und damit in stabilen und finanziell äusserst
komfortablen Verhältnissen lebte. Dies ist potenziell verschuldenserhöhend zu
bewerten, da er nicht aus einer Bedürftigkeit heraus handelte.
3.2.1.3 Konkrete Einsatzstrafe
Das Tatverschulden des Beschuldigten ist somit insgesamt als keinesfalls leicht
zu bewerten, was zu einer Einsatzstrafe am unteren Ende des zweiten Drittels
des ordentlichen Strafrahmens führt. Bei einer Höchststrafe im Sinne von 5 Jah-
ren bzw. von 60 Monaten ist hierfür eine Einsatzstrafe von 20 Monaten Freiheits-
strafe verschuldensangemessen.

- 85 -
3.2.2
Erhöhung der Einsatzstrafe wegen mehrfachem Ausnützen von Insiderin-
formationen
3.2.2.1 Objektives Tatverschulden
a)
Als Primärinsider nützte der Beschuldigte während der Dauer von 2 ¾ Jahren,
namentlich vom 7. Januar 2014 bis am 27. Oktober 2016, sein Wissen um künf-
tige, von ihm vorzunehmende Fondstransaktionen für seinen privaten Gewinn
aus. In diesem Deliktszeitraum konnten dem Beschuldigten 199 Fälle («Ereig-
nisse») nachgewiesen werden, durch welche der Beschuldigte bei seinen priva-
ten Käufen in die gleichen Aktientitel von erheblichen, durch die Fondskäufe aus-
gelösten Kursbeeinflussungen bei einem anschliessenden Verkauf privat profi-
tieren wollte. Bei 122 Ereignissen trat die prognostizierte positive Preisänderung
auch ein und die Kurssteigerungen waren auf die Fondskäufe zurückzuführen,
womit ein vollendetes Ausnützen von Insiderinformationen vorliegt. Bei den übri-
gen 77 Fällen trat die prognostizierte positive Preisänderung bereits nicht ein
oder eine positiv feststellbare Preisänderung war nicht auf die Fondskäufe zu-
rückzuführen. Womit in diesen 77 Fällen ein bloss versuchtes Ausnützen von In-
siderinformationen vorliegt.
b)
Was die Art und Weise des Tatvorgehens des Beschuldigten betrifft, kann grund-
sätzlich auf die Erwägungen zur mehrfachen ungetreuen Amtsführungen verwie-
sen werden (vgl. vorstehende Erwägung 3.2.1.1). Dabei ist jedoch zu berücksich-
tigen, dass der Deliktszeitraum mit knapp drei gegenüber rund zehn Jahren we-
sentlich kürzer ist. Auch die Anzahl der tatbestandrelevanten Ereignisse ist somit
deutlich geringer, dies auch wegen des eingeschränkten Intervalls -1, +2 gegen-
über -5, +2 und dem zusätzlichen heranzuziehenden Kriterium des Umfangs des
Handelsvolumens. Zudem schützt der Insidertatbestand das Ausnützen eines
kursrelevanten Wissensvorsprungs und damit die Chancengleichheit von Anle-
gerinnen und Anleger auf dem Kapitalmarkt und damit ein anderes Rechtsgut als
die ungetreue Amtsführung.
c)
Zusammengefasst fällt auch hier ins Gewicht, dass der Beschuldigte während
der genannten 2 ¾ Jahren die starke Machtposition, bei der er, ohne Rückspra-
che halten zu müssen, mit den Fonds grosse Volumen investieren konnte, für
seinen persönlichen Vorteil ausnutzte und sich damit gegenüber anderen Markt-
teilnehmern privat bevorteilte. Als erfahrener Vermögensverwalter und Marktken-
ner fiel es ihm relativ leicht, diese Kurssteigerungen für seinen privaten Profit
auszunutzen. Kumuliert erwirtschaftete er auf diese Weise einen Bruttoerlös von
insgesamt rund Fr. 450'000.--, während andere Marktteilnehmer, ohne das vor-
bestehende Wissen des Beschuldigten, nicht in derselben Weise von den aus-
gelösten Kurssteigerungen profitieren konnten. Die Höhe des Bruttoerlöses

- 86 -
ergibt sich aus der Addition der in der Tabelle (vgl. vorstehende Erwägung
II.A.1.4.5.6.h) ausgewiesenen Gewinne, wobei die Versuche nicht berücksichtigt
werden, da der zurechenbare Anteil hier negativ ist. Trotz seiner praktisch jährli-
chen, nur deklaratorisch gemachten Erklärungen gegenüber seinen Arbeitgebe-
rinnen führte der Beschuldigte das Frontrunning heimlich weiter. Der Beschul-
digte investierte mit den Fonds jeweils Handelsvolumen, welche über 30% des
durchschnittlichen, täglichen Handelsvolumens der letzten 20 Tage lagen. Dies
spiegelt den Umfang seines Marktauftritts und damit verbunden die Gefährdung
für den Markt wider. Ein besonders aggressives Handelsverhalten konnte ihm
durch die Gutachten hingegen nicht nachgewiesen werden.
Bei der Bewertung der Tatschwere ist zudem strafmildernd zu berücksichtigen,
dass in 77 Fällen ein blosser Versuch vorliegt und der Erfolg, und damit die
Rechtsgutverletzung, letztlich nicht eingetreten ist (Art. 22 Abs. 1 StGB).
d)
In der ganzen Bandbreite denkbarer Fälle eines mehrfachen Ausnützens von In-
siderinformationen ist das Verschulden des Beschuldigten aufgrund des Gesag-
ten als mittel einzustufen.
3.2.2.2 Subjektives Tatverschulden

Der Beschuldigte kaufte gerade auch deshalb privat zu den entsprechenden Zeit-
punkten dieselben Aktien wie mit den Fonds, um von den dadurch ausgelösten
Kurssteigerungen zu profitieren. Er handelte insoweit direktvorsätzlich. Hinsicht-
lich der Beweggründe kann auf die Erwägungen zur mehrfachen ungetreuen
Amtsführung verwiesen werden (vorstehende Erwägung 3.1.2.2). Sein subjekti-
ves Tatverschulden ist folglich neutral (weder verschuldenserhöhend noch ver-
schuldensreduzierend) zu bewerten.
3.2.2.3 Ergebnis und Erhöhung der Einsatzstrafe
a)
Das Tatverschulden ist daher insgesamt als mittel einzustufen. Für sich allein
betrachtet, wäre bei einem Strafrahmen des Tatbestandes des Ausnützens von
Insiderinformationen von Geldstrafe bis zu drei Jahren Freiheitstrafe eine hypo-
thetische Einzelstrafe von 18 Monaten Freiheitsstrafe auszufällen.
b)
Die ungetreue Amtsführung und das Ausnützen von Insiderinformationen schüt-
zen verschiedene Rechtsgüter. Insoweit geht das hier zu beurteilende Unrecht
nicht ganz in der mehrfachen ungetreuen Amtsführung auf. Da der Beschuldigte
jedoch gleichzeitig durch dieselben Handlungen beide Tatbestände erfüllte, be-
steht ein unmittelbarer räumlicher und zeitlicher Zusammenhang zwischen den
beiden Taten. Der Beschuldigte verfolgte dabei auch denselben persönlichen

- 87 -
Beweggrund, nämlich durch das Frontrunning einen persönlichen Gewinn zu er-
langen. Es rechtfertigt sich daher eine grosszügige Anwendung des Asperations-
prinzips. Die Einsatzstrafe ist in diesem Sinne für die mehrfache Ausnützung von
Insiderinformationen um acht Monate zu erhöhen.
3.2.3
Ergebnis Tatkomponenten

Nach der Gesamtbeurteilung der Tatkomponenten resultiert eine Freiheitsstrafe
von 28 Monaten.
3.3
Täterkomponenten
3.3.1
Vorleben und persönliche Verhältnisse
3.3.1.1 Der Beschuldigte ist nicht vorbestraft (CAR pag. 4.401.006). Er ist verheiratet
und wohnt mit seiner Ehefrau in Z., einer Gemeinde in der Nähe von B., in einem
eigenen Einfamilienhaus. Er ist […] (Einvernahme an der Berufungsverhandlung,
S. 1 mit Verweis auf Einvernahme vom 6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzli-
chen Hauptverhandlung, S. 2; Formular betreffend die persönliche und finanzielle
Situation des Beschuldigten, CAR pag. 4.401.008).
3.3.1.2 Seine berufliche Karriere lässt sich wie folgt zusammenfassen: Nach der Matur
begann der Beschuldigte sein Grundstudium an der Hochschule B.. Während
des Studiums arbeitete er bereits berufsbegleitend bei der […] Kreditanstalt. Auf-
grund seiner Freude am Arbeiten entschloss er sich, stattdessen berufsbeglei-
tend die Ausbildung an der HWV (Höhere Wirtschafts- und Verwaltungsschule)
zu beginnen, welche er auch abschloss. Der Beschuldigte verfügt damit über das
Diplom eines eidgenössisch diplomierten Finanzplaners (CAR pag. 4.401.008).
Neben dem Studium arbeitete er bei der V. im Kanton B. und in Zürich. Kurz vor
seinem Abschluss wechselte er zur C. (Einvernahme vor der Strafkammer, S. 2).
Gemäss Akten müsste dies im Alter von rund 30 Jahren erfolgt sein (vgl. BA pag.
50101003 F/A 8).
3.3.1.3 Die finanzielle Situation des Beschuldigten hat sich seit der vorinstanzlichen
Hauptverhandlung verändert. Aktuell arbeitet er auf Stundenbasis bei einem
Stundensatz von Fr. 150.-- zu 60% bei einer Treuhandgesellschaft in B.. Bei sei-
ner Tätigkeit überprüft er Mandate von Kunden. Er gibt an, 2023 monatlich rund
Fr. 10’000.-- verdient zu haben (Formular betreffend die persönliche und finanzi-
elle Situation des Beschuldigten, CAR pag. 4.401.009). Die Vorinstanz legte ih-
rem Urteil noch ein monatliches Einkommen von Fr. 1’000.-- zu Grunde, zuzüg-
lich eines Einkommens, welches der Beschuldigte aus dem vermieteten Stock-
werkeigentum generiere (vgl. Urteil SK.2022.30 E. 7.4.2 und Einvernahme vom

- 88 -
6. Juni 2023 anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung, S. 3). In diesem
Sinne ist zu seinem aktuellen monatlichen Einkommen von Fr. 10'000.-- zusätz-
lich ein Erwerbseinkommen aus einer Vermietung einer im Miteigentum des Be-
schuldigten stehenden Wohnung zu berücksichtigen. Aktenkundig beträgt dieses
monatlich rund Fr. 1’450.-- (Fr. 1’450.-- entspricht einem Mietertrag von rund
Fr. 21'717.-- gemäss letzter Steuerklärung 2017, abzüglich Fr. 4’344.-- an aus-
gewiesenen Unterhaltskosten, TPF pag. 24.231.040).
3.3.1.4 Insgesamt sind das Vorleben des Beschuldigten und seine vorstehend darge-
stellten persönlichen Verhältnisse als neutral für die Strafzumessung zu bewer-
ten.
3.3.2
Verhalten nach der Tat und im Strafverfahren
Seit Beginn des Strafverfahrens hat sich der Beschuldigte nichts mehr zu Schul-
den kommen lassen. Für das Nachttatverhalten ist zudem Art. 48 lit. d StGB weg-
leitend, also der Umstand, ob ein Täter aufrichtige Reue zeigt. Der Beschuldigte
hatte sich anlässlich der vorinstanzlichen Hauptverhandlung und der Berufungs-
verhandlung (vgl. Einvernahme Hauptverhandlung, S. 19: TPF pag. 24.731.019
Ziffern 12 f.; Einvernahme Berufungsverhandlung, S. 18: CAR pag. 5.100.018)
entschuldigt, was einer der letztmöglichen Zeitpunkte darstellt. Das Berufungs-
gericht kann darin jedoch keine aufrichtige Reue erkennen. Demgegenüber hat
sich der Beschuldigte in diesem Strafverfahren grundsätzlich kooperativ verhal-
ten. Er hat während des Strafverfahrens Aussagen getätigt, die, wie sich gezeigt
hat, nicht nur zu seinen Gunsten verwertet wurden. Damit hat er die Strafverfol-
gung teilweise auch erleichtert. Gleichwohl hat er die vorliegenden Anklagevor-
würfe auch vor Berufungsgericht noch teilweise bestritten, ohne diese hartnäckig
zu verleugnen. Ein gewisses, insbesondere nachträgliches Unrechtsbewusstsein
ist bei ihm durchaus zu erkennen. Sein Verhalten nach der Tat und im Strafver-
fahren ist in der Gesamtwürdigung als neutral zu bewerten.
3.3.3
Strafempfindlichkeit
Die bundesgerichtliche Rechtsprechung betonte wiederholt, dass eine erhöhte
Strafempfindlichkeit im Sinne von Art. 47 Abs. 1 StGB nur bei aussergewöhnli-
chen Umständen zu bejahen ist, da die Verbüssung einer Freiheitsstrafe für jede
in ein familiäres Umfeld eingebettete Person mit einer gewissen Härte verbunden
sei (vgl. etwa Urteil des Bundesgerichts 6B_375/2014 vom 28. August 2014
E. 2.6; Urteil des Bundesgerichts 6B_605/2013 vom 13. Januar 2014 E. 2.4.3).
Der Beschuldigte gab an, eine unbedingte Freiheitsstrafe wäre für ihn sicherlich
eine Katastrophe, vor allem für seine Familie (Einvernahme Berufungsverhand-
lung, S. 3: CAR pag. 5.300.003 Ziffern 40 ff.). Aus diesen Aussagen lassen sich

- 89 -
im Sinne der zitierten bundesgerichtlichen Rechtsprechung keine ausserge-
wöhnliche Umstände erkennen. Eine Strafreduktion aufgrund der familiären Ver-
hältnisse ist daher nicht angebracht.
3.4
Konkretes Strafmass für die mehrfache ungetreue Amtsführung und das
mehrfache, teilweise versuchte Ausnützen von Insiderinformationen
Zumal sich die Täterkomponenten weder strafmindernd noch straferhöhend aus-
wirken, bleibt es für die mehrfache ungetreue Amtsführung und das mehrfache,
teilweise versuchte, Ausnützen von Insiderinformationen bei einem Strafmass
von 28 Monaten Freiheitsstrafe.
3.5
Geldstrafe für die mehrfache Geldwäscherei
3.5.1
Strafrahmen
Art. 305bis Abs. 1 StGB sieht als Strafrahmen Geldstrafe bis zu drei Jahren Frei-
heitsstrafe vor.
3.5.2
Tatkomponenten
Der Beschuldigte wurde von der Vorinstanz wegen mehrfacher Geldwäscherei
rechtskräftig verurteilt, weil er im Zeitraum zwischen dem 3. Februar 2014 bis
23. März 2018 an diversen Bankschaltern und Geldautomaten im In- und Aus-
land von seinem gegenüber den Steuerbehörden nicht deklarierten G.-Bank-
konto Bargeld in Höhe von Fr. 879’930.95 bezog. Das Bankguthaben stammte
dabei aus dem privaten Aktienhandel, wofür der Beschuldigte wegen ungetreuer
Amtsführung zu verurteilen ist und damit aus einem Verbrechen. Das bezogene
Bargeld verbrauchte der Beschuldigte für sein privates Vergnügen (Urteil
SK.2022.30 E. 6.3.2).
879’930.95 Franken stellen dabei einen nicht unbeträchtlichen Deliktsbetrag
auch für einen mehrfachen Geldwäschereivorwurf dar. Gemäss zutreffenden Er-
wägungen der Vorinstanz ist zu Gunsten des Beschuldigten deutlich strafmin-
dernd zu berücksichtigen, dass er sein eigener Geldwäscher war (Urteil
SK.2022.30 E. 7.3.3.1). Zudem verbrauchte er das Bargeld für seinen eigenen
Konsum (Urteil SK.2022.30 E. 6.32). In der ganzen Bandbreite der denkbaren
Fälle von Geldwäscherei befindet sich das Tatverhalten damit insgesamt im un-
teren Bereich des Strafrahmens. Sein Verschulden erscheint als noch leicht, wo-
mit eine Strafe im ersten Drittel des ordentlichen Strafrahmens auszufällen ist.
Eine Geldstrafe von 60 Tagessätzen ist seinem Verschulden angemessen.

- 90 -
3.5.3
Täterkomponenten
Hinsichtlich der Täterkomponente kann auf das unter vorstehender Erwägung
3.3 bereits Gesagte verwiesen werden. Die Täterkomponenten wirken sich folg-
lich weder strafmindernd noch straferhöhend aus. Es bleibt somit bei einer Geld-
strafe in Höhe von 60 Tagessätzen.
3.5.4
Höhe des Tagessatzes
Ein Tagessatz beträgt in der Regel mindestens 30 und höchstens 3’000 Franken.
Ausnahmsweise, wenn die persönlichen und wirtschaftlichen Verhältnisse des
Täters dies gebieten, kann der Tagessatz bis auf 10 Franken gesenkt werden.
Das Gericht bestimmt die Höhe des Tagessatzes nach den persönlichen und
wirtschaftlichen Verhältnissen des Täters im Zeitpunkt des Urteils, namentlich
nach Einkommen und Vermögen, Lebensaufwand, allfälligen Familien- und Un-
terstützungspflichten sowie nach dem Existenzminimum (Art. 34 Abs. 2 StGB).
Das aktuelle monatliche Nettoeinkommen des Beschuldigten beträgt gemäss
seinen Angaben im Formular zu seinen persönlichen und finanziellen Verhältnis-
sen rund Fr. 10’000.-- (CAR pag. 4.401.009). Diesem hinzuzurechnen sind die
Mieterträge, welche er in Höhe von rund Fr. 1’450.-- netto monatlich erlangt (TPF
pag. 24.231.040, vgl. vorstehende Erwägung 3.3.1.3). Bei der Berechnung der
Tagessatzhöhe ist somit insgesamt von einem Nettoeinkommen von Fr. 11’450.-
- auszugehen. Bei einem Pauschalabzug von 20 Prozent für Krankenkassen und
Steuern sowie Unterstützungsabzüge von 15 Prozent für sein ersten Kind und
12.5 Prozent für sein zweites Kind ergibt dies eine Tagessatzhöhe von rund
Fr. 220.--.
Das Dispositiv, das den Parteien am 22. Juni 2024 schriftlich eröffnet wurde, be-
inhaltete in Ziffer B.I.4 eine Tagessatzhöhe von Fr. 280.-- statt von Fr. 220.--.
Dabei handelt es sich um einen offensichtlichen Rechenfehler. Der Widerspruch
zwischen dem Dispositiv und der vorliegenden Begründung wird in Anwendung
von Art. 83 Abs. 1 StPO von Amtes wegen entsprechend berichtigt.
3.5.5
Konkretes Strafmass für die mehrfache Geldwäscherei
Der Beschuldigte ist folglich wegen mehrfacher Geldwäscherei mit einer Geld-
strafe von 60 Tagessätzen zu Fr. 220.-- zu bestrafen.

- 91 -
4.
Gesamtergebnis der Strafzumessung
4.1
Zusammenfassend ist der Beschuldigte für die mehrfache ungetreue Amtsfüh-
rung (Art. 314 StGB), das mehrfache, teilweise versuchte Ausnützen von Inside-
rinformationen (Art. 40 Abs. 1 lit. a aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG,
teilweise i.V.m. Art. 22 Abs. 1 StGB) sowie die mehrfache Geldwäscherei
(Art. 305bis Ziff. 1 StGB) mit einer Freiheitsstrafe von 28 Monaten und einer Geld-
strafe von 60 Tagessätzen zu Fr. 220.-- zu bestrafen.
4.2
Die Vorinstanz hatte noch für die mehrfache ungetreue Amtsführung zur Frei-
heitsstrafe kumulativ eine Verbindungsgeldstrafe von 30 Tagessätzen ausge-
sprochen (Urteil SK.2022.30 E. 7.4.4). Dies entsprach der damaligen Rechts-
lage. So war im vorinstanzlichen Urteilszeitpunkt von Gesetzes wegen eine für
eine ungetreue Amtsführung ausgefällte Freiheitsstrafe kumulativ mit einer Geld-
strafe zu verbinden (vgl. Art. 314 Satz 2 aStGB: «Mit der Freiheitsstrafe ist eine
Geldstrafe zu verbinden»). Die Rechtslage hat sich seither verändert. Mit Wir-
kung per 1. Juli 2023 wurde Satz 2 von Art. 314 StGB im geltenden Recht gestri-
chen. Im Sinne von Art. 2 Abs. 2 StGB ist diese neue Bestimmung anzuwenden.
Eine zwingende kumulative Verbindungsgeldstrafe zur Freiheitsstrafe von 28
Monaten ist durch das Berufungsgericht entsprechend nicht mehr auszuspre-
chen (BGE 134 IV 82 E. 7.2.5 f.).
C)
Strafvollzug
1.
Bedingter und teilbedingter Strafvollzug
1.1
Allgemeine Grundsätze
1.1.1
Gemäss Art. 42 Abs. 1 StGB schiebt das Gericht den Vollzug einer Geldstrafe
oder einer Freiheitsstrafe von höchstens zwei Jahren in der Regel auf, wenn eine
unbedingte Strafe nicht notwendig erscheint, um den Täter von der Begehung
weiterer Verbrechen oder Vergehen abzuhalten. Spricht das Gericht eine Frei-
heitsstrafe von mindestens einem Jahr und höchstens drei Jahren aus, so kann
es den Vollzug der Strafe teilweise aufschieben, wenn dies notwendig erscheint,
um dem Verschulden des Täters genügend Rechnung zu tragen (Art. 43 Abs. 1
StGB). Hierbei haben die subjektiven Voraussetzungen für die Gewährung einer
bedingten Strafe (Art. 42 Abs. 1 und Abs. 2 StGB) gemäss bundesgerichtlicher
Rechtsprechung ebenfalls erfüllt zu sein (BGE 134 IV 1 E. 5.3.1). Grundvoraus-
setzung für die teilbedingte Strafe im Sinne von Art. 43 StGB ist daher, dass eine
begründete Aussicht auf Bewährung besteht. Der unbedingt vollziehbare Teil
darf dabei die Hälfte der Strafe nicht übersteigen, wobei sowohl der

- 92 -
aufgeschobene als auch der zu vollziehende Teil mindestens sechs Monate be-
tragen muss (Art. 43 Abs. 2 und Abs. 3 StGB).
1.1.2
Bei der Prüfung des künftigen Wohlverhaltens sind alle wesentlichen Umstände
zu prüfen. Zu berücksichtigen sind neben den Tatumständen namentlich das
Vorleben und der Leumund sowie alle weiteren Tatsachen, die gültige Schlüsse
auf den Charakter des Täters und die Aussichten seiner Bewährung zulassen.
Ein relevantes Prognosekriterium ist insbesondere die strafrechtliche Vorbelas-
tung, Sozialisationsbiographie, Arbeitsverhalten und das Bestehen sozialer Bin-
dungen, etc. (BGE 135 IV 180 E. 2.1; BGE 134 IV 1 E. 4.2.1).
1.2
Teilbedingte Freiheitsstrafe
1.2.1
Die Dauer der Freiheitsstrafe von 28 Monaten befindet sich in einem Bereich, in
welchem eine Freiheitsstrafe einzig noch teilweise aufgeschoben werden kann
(Art. 42 Abs. 1 StGB und Art. 43 Abs. 1 StGB).
1.2.2
Der Beschuldigte ist, wie erwähnt, nicht vorbestraft. In Übereinstimmung mit der
Vorinstanz ist dem Beschuldigten als Ersttäter, mangels entgegenstehender An-
haltspunkte, eine gute Legalprognose zu stellen (Urteil SK.2022.30 E. 7.5.2).
Zwar äussert der Beschuldigte ein gewisses Suchtverhalten hinsichtlich Börsen-
transaktionen, weshalb nicht ausgeschlossen werden kann, dass der Beschul-
digte auch in Zukunft Börsentransaktionen vornehmen wird. Mit dem vorliegen-
den Strafverfahren wurden ihm hierbei die Grenzen zu einem zulässigen Börsen-
handel aufgezeigt. Es ist daher davon auszugehen, dass er sich in Zukunft an
diese halten wird. Die Freiheitstrafe ist daher teilbedingt auszusprechen unter
Ansetzung der gesetzlich minimalen Probezeit von 2 Jahren (Art. 44 Abs. 1
StGB). Der vollziehbare Teil ist mit 6 Monaten bei dem gesetzlichen Minimalmass
festzulegen.
1.2.3
Die Freiheitsstrafe von 28 Monaten ist folglich im Umfang von 6 Monaten zu voll-
ziehen. Im übrigen Umfang von 22 Monaten ist der Vollzug der Freiheitsstrafe
aufzuschieben und die Probezeit auf 2 Jahre festzusetzen.
An den vollziehbaren Teil der Strafe sind dem Beschuldigten zwei Tage anzu-
rechnen, die er bereits durch Haft erstanden hat (Art. 51 StGB). Der Beschuldigte
wurde am 26. September 2018 um 06:05 Uhr anlässlich der Hausdurchsuchung
verhaftet (BA pag. 80101004) und am 27. September 2018 um 19.15 Uhr entlas-
sen (BA pag. 80101022), was gemäss Rechtsprechung zwei anzurechnenden
Tagen entspricht.

- 93 -
1.2.4
Um der aktuellen beruflichen und familiären Lebenssituation des Beschuldigten
trotz eines (teilweisen) Strafvollzugs zu begegnen, stehen angesichts der Dauer
von weniger als 6 Monaten als Vollzugsformen sowohl das Electronic Monitoring
(Art. 79b Abs. 1 lit. a StGB) als auch die Halbgefangenschaft (Art. 77b Abs. 1
StGB) grundsätzlich offen. Auf Gesuch des Beschuldigten hin entscheiden die
Vollzugsbehörden über eine mögliche Bewilligung dieser Vollzugsformen.
1.3
Bedingte Geldstrafe
Aufgrund der für die Freiheitsstrafe angestellten Erwägungen zur Legalprognose
des Beschuldigten ist auch die Geldstrafe von 60 Tagessätzen insgesamt aufzu-
schieben, bei einer Probezeit von ebenfalls zwei Jahren (Art. 42 StGB und Art. 44
Abs. 1 StGB).
2.
Vollzugskanton
Als Vollzugskanton ist der Kanton B. zu bestimmen (Art. 74 Abs. 1 und Abs. 2
StBOG i.V.m. Art. 31 StPO).
D)
Ersatzforderung
1.
Die vorinstanzlich festgelegte Ersatzforderung in Höhe von Fr. 2’300’000.-- ist
unter Berücksichtigung des Verbots der reformatio in peius erneut zu überprüfen.
2.

2.1
Nach Art. 70 Abs. 1 StGB verfügt das Gericht die Einziehung von Vermögens-
werten, die durch eine Straftat erlangt worden sind, sofern sie dem Verletzten
nicht zur Wiederherstellung des rechtmässigen Zustandes ausgehändigt werden.
Die Einziehung ist ausgeschlossen, wenn ein Dritter die Vermögenswerte in Un-
kenntnis der Einziehungsgründe erworben hat und soweit er für sie eine gleich-
wertige Gegenleistung erbracht hat oder die Einziehung ihm gegenüber sonst
eine unverhältnismässige Härte darstellen würde (Art. 70 Abs. 2 StGB). Lässt
sich der Umfang der einzuziehenden Vermögenswerte nicht oder nur mit unver-
hältnismässigem Aufwand ermitteln, so kann das Gericht ihn schätzen (Art. 70
Abs. 5 StGB). Sind die der Einziehung unterliegenden Vermögenswerte nicht
mehr vorhanden, so erkennt das Gericht auf eine Ersatzforderung des Staates in
gleicher Höhe (Art. 71 Abs. 1 StGB). Die Schätzungsklausel nach Art. 70 Abs. 5
StGB ist auch bei der Festsetzung der Ersatzforderung anwendbar (SCHOLL, in:
Ackermann [Hrsg.], Kommentar, Kriminelles Vermögen, Kriminelle Organisation,
Art. 71 StGB N. 110 und 120 ff.; BAUMANN, Basler Kommentar, 4. Aufl. 2019,
Art. 70/71 StGB N. 42 mit weiteren Hinweisen; vgl. auch Urteil des Bundesge-
richts 6B_1099/2014 vom 19. August 2015 E. 2.2). Gemäss Botschaft ist die

- 94 -
Schätzungsklausel gerade deswegen notwendig, um jede Unsicherheit bei der
Festlegung der Ersatzforderung auszuräumen (Botschaft über die Änderung des
Schweizerischen Strafgesetzbuches vom 30. Juni 1993, BBl 1993 1993, 315).
Das Gericht kann von einer Ersatzforderung ganz oder teilweise absehen, wenn
diese voraussichtlich uneinbringlich wäre oder die Wiedereingliederung des Be-
troffenen ernstlich behindern würde (Art. 71 Abs. 2 StGB).
2.2
Sowohl eine Einziehung wie auch eine Ersatzforderung bezwecken den Aus-
gleich deliktischer Vorteile. Der Täter soll nicht im Genuss eines durch eine straf-
bare Handlung erlangten Vermögensvorteils bleiben. Es soll verhindert werden,
dass derjenige, welcher die Vermögenswerte bereits verbraucht bzw. sich ihrer
entledigt hat, bessergestellt wird als jener, der noch über sie verfügt (BGE 140
IV 57 E. 4.1.2; 123 IV 70 E. 3; je mit Hinweisen).
3.
Aufgrund der rechtskräftigen Verurteilung des Beschuldigten durch die Vo-
rinstanz wegen mehrfacher ungetreuer Amtsführung liegen zunächst objektiv und
subjektiv tatbestandsmässig Taten vor, welche als Anlasstaten für die Begrün-
dung einer Ersatzforderung des Staates in Frage kommen. Zutreffend nahm die
Vorinstanz folglich an, dass gegenüber dem Beschuldigten aufgrund des erlang-
ten persönlichen Gewinnes grundsätzlich eine Ersatzforderung auszusprechen
ist. Bei der Festsetzung der Höhe der Ersatzforderung stützt sich die Vorinstanz
auf einen Gewinn in Höhe von 3,116 Millionen Franken ab, welcher der Beschul-
digte im Zeitraum vom 17. Juni 2008 bis 30. August 2018 durch seinen privaten
Aktienhandel erzielt habe. Diesen kürzt sie – aufgrund angenommener An-
spruchskonkurrenz mit den Zivilklägerinnen – auf 2,3 Millionen Franken (Urteil
SK.2022.30 E. 8.3 und E. 8.4).
4.
Die Verteidigung bestreitet grundsätzlich nicht, dass der Beschuldigte einen Ge-
winn von 3,1 Millionen Franken erlangt habe. Dieser sei jedoch nicht insgesamt
kausal auf eine Straftat zurückzuführen. Dies sei jedoch erforderlich, da bei einer
Ersatzforderung nur auf einen Betrag erkannt werden könne, der kausal auf eine
Straftat zurückzuführen sei; der also durch eine Straftat erlangt worden sei. Dem-
gegenüber seien Vermögenswerte, die aus einem objektiv legalen Rechtsge-
schäft stammen würden, gemäss bundesgerichtlicher Rechtsprechung BGE 144
IV 285 E. 2.8.3; 147 IV 479 E. 6.3.2 nicht einziehbar. Hierbei sei darauf hinzu-
weisen, dass der private Kauf von Aktientitel durch den Beschuldigten nicht per
se verboten gewesen sei. Vielmehr handle es sich bei einem Kauf und Verkauf
von Aktientiteln um objektiv rechtmässige Rechtsgeschäfte, womit auch ein dar-
aus resultierender Gewinn aus einem rechtmässigen Rechtsgeschäft stamme.
Selbst die Vorinstanz sei im Rahmen der ungetreuen Amtsführung zum Schluss
gekommen, dass kein Schaden in Höhe von Fr. 3’116’423.56 vorliege. Wenn sie
aufgrund der Verurteilung wegen ungetreuer Amtsführung nun zum Schluss

- 95 -
komme, dass es sich bei sämtlichen durch gesetzeswidrige Frontrunning-Ge-
schäfte um inkriminierte Gewinne handle, mache sie es sich ein wenig gar ein-
fach (CAR pag. 5.200.063 f.; CAR pag. 1.100.084 ff.). Der grösste Teil des Ge-
samtgewinns des Beschuldigten sei nicht von den nachfolgenden Fondskäufen
beeinflusst, sondern von der guten Marktentwicklung. Zu verweisen sei hierbei
auf das Gutachten 2, Seite 37, wonach im Median maximal 16.6% der beobach-
teten Marktpreissteigerungen auf die nachgelagerten Fondskäufe zurückzufüh-
ren seien, d.h. die Marktsteigerungen würden zu 83.4% auf exogene Faktoren
zurückgehen (CAR pag. 5.200.063 f.; CAR pag. 5.100.016 Ergänzung 10; CAR
pag. 1.100.085 ff.). Selbst wenn man die 16.6% als Basis nähme, würde eine
maximale Ersatzforderung bloss Fr. 517’326.-- betragen. Zu beachten sei, dass
dem Modell von Q. einer durchschnittlich täglichen Rendite des SPI zugrunde
gelegt worden sei, welche wesentlich tiefer sein dürfte, als die effektive Markt-
rendite im Zeitpunkt der Käufe des Beschuldigten. So sei es bekanntlich gerade
die Strategie des Beschuldigten gewesen, Titel zu identifizieren, welche im Be-
trachtungszeitraum eine höhere Performance als der langjährige Marktdurch-
schnitt des SPI aufgewiesen hätten. Der Durchschnittwert von 16,6% liege daher
um einen Faktor von 2-3 zu hoch. Der Einfluss auf die Preisentwicklung dürfte
vielmehr wahrscheinlich in einem Bereich von maximal 5-10% liegen (CAR pag.
1.100.086).
5.
Die BA geht demgegenüber davon aus, dass in Hinblick auf die Ersatzforderung
von einer vollständigen Kontamination der bei den privaten Transaktionen erziel-
ten Gewinne auszugehen sei, weshalb diese – folglich 3,116 Millionen Franken
– vollständig einzuziehen seien. Für einen prozentualen Abschlag auf den ge-
mäss Gutachten auf externe oder exogene Einflussfaktoren zurückzuführenden
Anteil an der Kurssteigerung bestehe kein Raum (CAR pag. 5.200.038 f.).
6.

6.1
Die Verteidigung macht geltend, dass die Vorinstanz zum Schluss gekommen
sei, dass kein bezifferbarer Vermögensschaden im Rahmen der ungetreuen
Amtsführung nachgewiesen werden könne (CAR pag. 5.200.064). Dem ist zu
entgegnen, dass es bei der Naturaleinziehung und Ersatzforderung nicht bloss
um einen Schadenausgleich geht, sondern um die Abschöpfung eines delikti-
schen Vorteils, weshalb ein nicht bezifferbarer Vermögensschaden Einziehungs-
massnahmen nicht von vornherein ausschliesst. Da es sich allerdings, wie die
Verteidigung zutreffend geltend macht, bei einem Aktienhandel nicht um eine ge-
nerell verbotene Handlung handelt (wie dies zum Beispiel bei Drogenhandel der
Fall ist), ist es zutreffend, dass entgegen der BA nicht der gesamte durch den
Beschuldigten erlangte Gewinn in Höhe von 3,116 Millionen Franken abge-
schöpft werden kann. Vielmehr ist im Sinne des Verhältnismässigkeitsprinzips zu
eruieren, in welcher Höhe der Gewinn auf die nachfolgenden Fondskäufe

- 96 -
zurückzuführen ist. Hierbei ist eine Schätzung nach Art. 70 Abs. 5 StGB zulässig
(vgl. zur Anwendung des Netto- und Bruttoprinzips: BAUMANN, a.a.O., Art. 70/71
StGB N. 34 ff.; REMUND, a.a.O., S. 437 ff. mit Hinweis auch auf THORMANN/RE-
MUND, a.a.O., S. 188 ff.). Auch bei Ursachenmehrheiten kann der Anteil der Ver-
mögenswerte, welche kausal durch die Anlasstat erlangt wurden (und nicht durch
die legalen Ursachen) geschätzt werden (SCHOLL, a.a.O., Art. 71 StGB N. 217)
6.2
Eine solche konkrete Schätzung kann basierend auf den Erkenntnissen aus dem
Gutachten 2 vorgenommen werden. Das Gutachten 2 kam in Ziffer 4.61 zum
Schluss, dass bei den Ereignissen zwischen dem 1. Mai 2013 und dem 30. Au-
gust 2018, bei denen die beobachtete Preisänderung positiv war – und folglich
ein Gewinn resultierte – der Median des zurechenbaren Anteils der Fondskäufen
an den Preisänderungen 37,9 Prozent betragen hatte. Aus dieser durchschnittli-
chen Inzidenz lassen sich auch Rückschlüsse auf die ersten fünf Jahre, begin-
nend ab dem 17. Juni 2008, ziehen. Immerhin befindet sich der Höhepunkt des
privat durch den Beschuldigten gehandelten Aktienvolumens im Jahr 2015 (vgl.
BA pag. 41601107 S. 7 Ziffer 2.9, vgl. auch S. 15 Ziffern 3.30 ff.) und damit in-
nerhalb des für die Berechnung des Medians untersuchten Zeitraums. Für eine
Schätzung des deliktischen Anteils des persönlichen Gewinns des Beschuldigten
ist folglich der Median von 37,9% für sämtliche Ereignisse vom 17. Juni 2008 bis
30. August 2018 aussagekräftig und heranzuziehen. Im Rahmen ihrer Vorbrin-
gen hat die Verteidigung das Gutachten ungenau zitiert. Sie zieht den Median
von 16.6% heran, welcher gemäss Gutachten 2 jedoch gerade für sämtliche Er-
eignisse gilt, somit auch für Verlustgeschäfte (vgl. TPF pag. 24.264.1.155 f. Ziffer
4.61). Vorliegend geht es jedoch um den aussagekräftigeren Median für die Er-
eignisse, aus welchen Gewinne resultierten, folglich um solche, bei welchen die
Preisänderung positiv war. Hierfür hat das Gutachten ausdrücklich einen sepa-
raten Median in der Höhe der genannten 37,9 Prozent berechnet, welcher wie
dargelegt, aussagekräftig und heranzuziehen ist. Dieser Median wurde im Übri-
gen im Gutachten 2 auch bei der jeweiligen Berechnung des zurechenbaren An-
teils für den Zeitraum vom 1. Mai 2013 bis 30. August 2018 herangezogen (vgl.
TPF pag. 24.264.1.156 Ziffer 4.61 letzter Absatz).
7.
Ergebnis
7.1
Dem Beschuldigten ist folglich eine Ersatzforderung in Höhe von rund
Fr. 1’180’000.-- aufzuerlegen. Dieser Betrag entspricht 37,9 Prozent des privat
erlangten Gewinns in Höhe von Fr. 3’116’423.56.
7.2
In dieser Höhe kann die Ersatzforderung auch über die beschlagnahmten Ver-
mögenswerte abgesichert werden (vgl. nachstehende Erwägung F). Eine ernst-
hafte Gefährdung der Wiedereingliederung durch den Beschuldigten durch diese

- 97 -
Ersatzforderung ist folglich nicht ersichtlich. Sie ist zudem aufgrund der beschlag-
nahmten Vermögenswerte auch voraussichtlich einbringlich.
7.3
Grundsätzlich schliesst nur die tatsächliche Erfüllung einer Schadenersatzpflicht
die Anordnung einer Ersatzforderung von vornherein aus, nicht das nur blosse
(mögliche) Bestehen eines Schadenersatzanspruches. Vermögenseinziehungs-
massnahmen sollen aber bekanntlich nicht zu Doppelbelastungen eines Be-
schuldigten führen. Aufgrund des Rückzugs ihrer Berufungen seitens Privatklä-
gerinnen ist bereits fraglich, ob diese zivilrechtlich gegen den Beschuldigten vor-
gehen. Zumindest hypothetisch ist es jedenfalls möglich. Der Gefahr einer Dop-
pelbelastung kann damit begegnet werden, dass für den hypothetischen Fall,
dass der Beschuldigte aufgrund der ungetreuen Amtsführung neben der Ersatz-
forderung zusätzlich auch zur Leistung von Schadenersatz verpflichtet wird, im-
mer noch die Möglichkeit besteht, dass die Anordnung der Ersatzforderung in
einem nachträglichen Verfahren überprüft wird. In Frage kommt hierbei primär
das Revisionsverfahren gemäss Art. 410 ff. StPO (vgl. zum Ganzen: SCHOLL,
a.a.O., Art. 71 StGB N. 219 f.).
E)
Kosten und Entschädigung
1.
Vor- und erstinstanzliches Verfahren
1.1
Die Höhe der Vor- und erstinstanzlichen Verfahrenskosten von Fr. 254’260.40
wurde rechtskräftig durch die Vorinstanz festgesetzt, ebenso die Höhe der Ent-
schädigung der amtlichen Verteidigung für das Vor- und das erstinstanzliche Ver-
fahren von Fr. 88’240.70. Die Vorinstanz auferlegte dem Beschuldigten sämtliche
dieser Verfahrenskosten mit der Begründung, dass er – trotz eines nicht uner-
heblichen Teils von Freisprüchen von den Vorwürfen wegen Ausnützens von In-
siderinformationen – mit seinem Frontrunning gegen Art. 76 BVG verstossen
habe (Urteil SK.2022.30 E. 11). Diese vollständige Auferlegung hat der Beschul-
digte angefochten.
1.2
Die Verteidigung beantragt einerseits die erstinstanzlichen Verfahrenskosten
seien gemäss Ausgang des Berufungsverfahren neu zu verlegen. Zudem sei da-
rauf hinzuweisen, dass dem Beschuldigten Verfahrenskosten von mehr als einer
Viertelmillion Franken auferlegt worden seien, von welchen ein Grossteil Kosten
der beiden Gutachten von Q. beträfen. Wenn es zu einem Freispruch wegen In-
siderhandels komme, bzw. auch dann, wenn das vorinstanzliche Urteil bestätigt
würde, sei er der Meinung, dass dem Staat zumindest ein Teil der Verfahrens-
kosten aufzuerlegen sei. Er müsse das nicht vertiefen (CAR pag. 5.200.064 mit
Verweis auf CAR pag. 5.100.017 Ergänzung 13). Anlässlich der Berufungsver-
handlung verzichtete die BA auf diesbezügliche Ausführungen und begnügte sich

- 98 -
mit dem Antrag auf Bestätigung des erstinstanzlichen Urteils auch in diesem
Punkt (CAR pag. 5.200.039 Ziffer 119).
1.3
Fällt die Rechtsmittelinstanz selbst einen neuen Entscheid, so befindet sie darin
auch über die von der Vorinstanz getroffene Kostenregelung (Art. 428 Abs. 3
StPO). Die Verfahrenskosten werden vom Bund oder dem Kanton getragen, der
das Verfahren geführt hat; abweichende Bestimmungen dieses Gesetzes bleiben
vorbehalten (Art. 423 Abs. 1 StPO). Gemäss Art. 426 Abs. 1 StPO trägt die be-
schuldigte Person die Verfahrenskosten des Vor- und erstinstanzlichen Verfah-
rens, wenn sie verurteilt wird. Die Verlegung der Kosten richtet sich hier nach
dem Grundsatz, wonach die Kosten trägt, wer sie verursacht hat (BGE 138 IV
248 E. 4.4.1 mit Hinweisen). Erforderlich ist ein adäquater Kausalzusammen-
hang zwischen dem zur Verurteilung führenden strafbaren Verhalten und den
durch die Abklärung entstandenen Kosten (Urteil des Bundesgerichts
6B_744/2020 vom 26. Oktober 2020 E. 4.3 mit Hinweisen). Wird die beschuldigte
Person nur teilweise schuldig gesprochen, so sind ihr die Verfahrenskosten auch
nur anteilsmässig aufzuerlegen. Es hat eine quotenmässige Aufteilung zu erfol-
gen. Wird das Verfahren eingestellt oder die beschuldigte Person freigesprochen,
so können ihr die Verfahrenskosten ganz oder teilweise auferlegt werden, wenn
sie rechtswidrig und schuldhaft die Einleitung des Verfahrens bewirkt oder des-
sen Durchführung erschwert hat (Art. 426 Abs. 2 StPO). Die beschuldigte Person
trägt schliesslich die Verfahrenskosten nicht, die der Bund oder der Kanton durch
unnötige oder fehlerhafte Verfahrenshandlungen verursacht hat (Art. 426 Abs. 3
lit. a StGB)
1.4

1.4.1
Die Verteidigung hat zutreffend darauf hingewiesen, dass ein Grossteil der Ver-
fahrenskosten aus Kosten bestehen, welche für die Erstellung der Gutachten an-
fielen.
1.4.2
So stammen bei einer genaueren Betrachtung die Auslagen aus dem Vorverfah-
ren von Fr. 80’846.-- nahezu vollständig im Umfang von 80’775.-- aus Kosten für
die Erstellung der Gutachten (TPF pag. 24.100.025). Im erstinstanzlichen Ge-
richtsverfahren fielen zusätzliche Auslagen im Umfang von Fr. 98’415.40 an, wel-
che zu Fr. 82’500.-- ebenfalls aus der Erstellung des Gutachten 2 herrührten (vgl.
TPF pag. 24.840.015 f.) und zu Fr. 15’915.40 durch die R.-Datenaufbereitung
verursacht wurde, welche für die Erstellung des Gutachten 2 erforderlich war
(TPF pag. 24.840.022).
1.4.3
Konkret wurde das Gutachten 2, welches Kosten von knapp Fr. 100’000.-- gene-
rierte, zur Aufklärung des Vorwurfs des Ausnützens von Insiderinformationen er-
stellt und nicht wegen eines Verstosses gegen Art. 76 BVG. Schliesslich konnte

- 99 -
es auch für die Schätzung der Höhe der Ersatzforderung durch das Berufungs-
gericht herangezogen werden. Entgegen der Anklageschrift, welche in 763 Fäl-
len ein Ausnützen von Insiderinformationen erkennt, ist der Beschuldigte gemäss
Berufungsurteil noch in 199 dieser angeklagten Fälle zu verurteilen. In einem
Grossteil der Fälle von namentlich 564 Fällen hat demgegenüber eine Einstel-
lung bzw. ein Freispruch zu erfolgen. Ein Kausalzusammenhang zwischen den
Gutachterkosten und dem zur Verurteilung führenden strafbaren Verhalten ist in-
soweit in grossen Teilen nicht gegeben. Zudem ist zu berücksichtigen, dass bei
der BA grundsätzlich aufgrund ihrer Abteilung für Forensische Finanzanalyse das
Fachwissen innerhalb der Behörde selbst vorhanden ist (vgl. Art. 182 StPO).
Diese Abteilung setzt sich in FFA-Berichten mit Analysen im Bereich Wirtschaft
und Finanzen auseinander. Wenn das Fachwissen dieser Abteilung jedoch – zu-
mindest nach Übergang der Verfahrensleitung an die BA – nicht genutzt und
stattdessen Q. als externe Gutachterin bestimmt wird, kann dies nicht dazu füh-
ren, dass die Kosten dennoch vollumfänglich zu Lasten des Beschuldigten ge-
hen. Aufgrund dieser Umstände, sowie angesichts des Verfahrensausgangs und
des nur teilweise bestehenden Kausalzusammenhangs, rechtfertigt es sich, dem
Beschuldigten die Verfahrenskosten des Vor- und erstinstanzlichen Verfahrens
zur Hälfte aufzuerlegen (ausmachend Fr. 127’130.20). Im übrigen Umfang sind
sie von der Eidgenossenschaft zu tragen.
1.5
Soweit ein Beschuldigter zu den Verfahrenskosten zu verurteilen ist, ist er nach
Art. 135 Abs. 4 StPO verpflichtet, dem Bund (oder dem Kanton) die Entschädi-
gung der amtlichen Verteidigung zurückzuzahlen, sobald es seine wirtschaftli-
chen Verhältnisse erlauben (RUCKSTUHL, Basler Kommentar, 3. Aufl. 2023,
Art. 135 StPO N. 22). Der Umfang der Kostenauflage präjudiziert den Umfang
der Rückerstattungspflicht (vgl. BGE 137 IV 352 E. 2.4.2). Folglich hat der Be-
schuldigte für die Hälfte der Entschädigung der amtlichen Verteidigung für das
Vor- und erstinstanzliche Verfahren (ausmachend Fr. 44’120.35) Ersatz zu leis-
ten, sobald es seine wirtschaftlichen Verhältnisse erlauben.
2.
Berufungsverfahren
2.1
Die Gebühr für das Berufungsverfahren ist in Anwendung von Art. 73 Abs. 1 lit. a
und b StBOG und Art. 3 lit. c StBOG; Art. 1, 5, 7 und 9 des Reglements des Bun-
desstrafgerichts über die Kosten, Gebühren und Entschädigungen in Bundes-
strafverfahren (BStKR; SR.173.713.162) auf Fr. 12’000.-- (inkl. Auslagen) zu ver-
anschlagen.
2.2
Die Kosten des Rechtsmittelverfahrens tragen die Parteien nach Massgabe ihres
Obsiegens oder Unterliegens (Art. 428 Abs. 1 StPO). Ob bzw. inwieweit eine
Partei im Sinne dieser Bestimmung obsiegt oder unterliegt, hängt davon ab, in

- 100 -
welchem Ausmass ihre vor der zweiten Instanz gestellten Anträge gutgeheissen
werden (Urteile des Bundesgerichts 6B_1046/2013 vom 14. Mai 2014 E. 3.3;
6B_586/2013 vom 1. Mai 2014 E. 3.2; 6B_438/2013 vom 18. Juli 2013 E. 2.4).
Ausnahmen von der allgemeinen Kostenregelung von Art. 428 Abs. 1 StPO sieht
Art. 428 Abs. 2 StPO für den Fall vor, dass die Voraussetzungen für das Obsie-
gen erst im Rechtsmittelverfahren geschaffen worden sind (lit. a) oder der ange-
fochtene Entscheid nur unwesentlich abgeändert wird (lit. b). Ansprüche auf Ent-
schädigung und Genugtuung im Rechtsmittelverfahren richten sich nach den
Art. 429-434 StPO (Art. 436 Abs. 1 StPO).
2.3

2.3.1
Die BA unterliegt mit ihren Berufungsanträgen auf zusätzliche Verurteilung des
Beschuldigten wegen gewerbsmässigen Betrugs und wegen ungetreuer Ge-
schäftsbesorgung vollständig. Hinsichtlich der zusätzlich beantragten Verurtei-
lung wegen ungetreuer Geschäftsbesorgung unterliegt sie ebenfalls. Auch be-
treffend das Ausnützen von Insiderinformationen unterliegt sie betreffend zahl-
reicher Insider-Transaktionen. Betreffend ihren Antrag auf Ausfällung einer hö-
heren Strafe obsiegt sie teilweise.

2.3.2
Der Beschuldigte unterliegt betreffend seine Anschlussberufung, mit welcher ei-
nen vollumfänglichen Freispruch vom Ausnützen der Insiderinformationen bean-
tragt, teilweise. Mit seinem Berufungsantrag, die Verfahrenskosten seien dem
Beschuldigten nur zur Hälfte aufzuerlegen, obsiegt er vollumfänglich und mit sei-
nem Antrag auf Herabsetzung der Ersatzforderung zur Hälfte.
2.3.3
Aufgrund der dargestellten Überlegungen rechtfertigt es sich insgesamt, dem Be-
schuldigten die Kosten des Berufungsverfahren im Umfang von 1/3 aufzuerlegen
(ausmachend Fr. 4’000.--) und sie im übrigen Umfang von 2/3 auf die Staats-
kasse zu nehmen.
2.4

2.4.1
Davon ausgenommen sind die Kosten der amtlichen Verteidigung für das Beru-
fungsverfahren. Rechtsanwalt Hans Hofstetter beantragt für seine anwaltlichen
Leistungen gemäss seiner Honorarnote Fr. 29’646.85. Als Arbeitsaufwand macht
er bei einem Stundensatz von Fr. 250.-- 105.58 Stunden geltend, namentlich
27.50 Stunden im Jahr 2023 und 78.08 Stunden im Jahr 2024, zuzüglich Baraus-
lagen von pauschal 4.0% sowie zuzüglich der jeweils geltenden Mehrwertsteuer
(CAR pag. 5.200.066 ff.). Die von ihm anlässlich der Berufungsverhandlung ge-
leisteten Arbeiten während 6.5 Stunden sind in seiner Honorarnote noch nicht
enthalten und folglich hinzuzurechnen. Im Übrigen sind die Aufwendungen von
Rechtsanwalt Hans Hofstetter ausgewiesen und angemessen. Der Stundensatz
ist, wie bereits vor der Strafkammer (vgl. Urteil SK.2022.30 E. 12.3), auf den

- 101 -
üblichen Stundensatz von Fr. 230.-- herabzusetzen, und seine Entschädigung
folglich nachfolgend neu zu berechnen. Aufgrund der anzustellenden Berech-
nung (vgl. nachfolgend) ergibt sich ein zu entschädigender Betrag von aufgerun-
det Fr. 28’955.--:
−
Aufwand und Auslagen 2013: Fr. 7’084.51; Dieser Betrag umfasst 27.50
Stunden à Fr. 230.-- (entsprechend Fr. 6’325.--), zuzüglich Fr. 253.-- für Bar-
auslagen von pauschal von 4%, zzgl. einer geschuldeten MwSt. à 7.7% von
insgesamt Fr. 506.506.
−
Aufwand und Auslagen 2024: Fr. 21’870.29; Dieser Betrag umfasst 78.08
Stunden à Fr. 230.-- (entsprechend Fr. 17’958.40), zuzüglich 6.5 Stunden à
Fr. 230.-- für die Berufungsverhandlung (entsprechend Fr. 1’495.--), zuzüg-
lich Fr. 778.136 für Barauslagen von pauschal 4%, zzgl. einer geschuldeten
MwSt. von 8.1% von insgesamt Fr. 1’638.75442.
2.4.2
Rechtsanwalt Hans Hofstetter ist folglich für seine amtliche Verteidigung des Be-
schuldigten
im
Berufungsverfahren
durch
die
Eidgenossenschaft
mit
Fr. 28’955.-- (inkl. MWST und Barauslagen) zu entschädigen. Der Beschuldigte
hat der Eidgenossenschaft hierfür im Umfang von 1/3 Ersatz zu leisten (ausma-
chend Fr. 9’651.65), sobald es seine wirtschaftlichen Verhältnisse erlauben.
F)
Beschlagnahmungen
1.
Im Rahmen des Strafverfahrens gegen den Beschuldigten wurden zahlreiche
Vermögenswerte beschlagnahmt, namentlich Bank- und Depotbeziehungen
(welche auf den Beschuldigten und teilweise auch auf seine Ehefrau und damit
Drittbetroffene lauten), im Miteigentum des Beschuldigten und seiner Ehefrau
stehende Grundstücke, Bargeld, Goldbarren und Armbanduhren (Rubrik BA
Zwangsmassnahmen: 8 02 01 - 8 09 01 sowie 8 11 01).
2.

2.1
Gemäss Art. 71 Abs. 3 Satz 1 aStGB bzw. Art. 263 Abs. 1 lit. e StPO können die
Untersuchungsbehörden im Hinblick auf die spätere Durchsetzung einer Ersatz-
forderung Vermögenswerte des Beschuldigten oder Drittpersonen mit Beschlag
belegen (sog. Ersatzforderungsbeschlagnahme). Zusätzlich kann gemäss
Art. 268 Abs. 1 lit. a und b i.V.m. Art. 263 Abs. 1 lit. b StPO so viel Vermögen der
beschuldigten Person beschlagnahmt werden, als voraussichtlich zur Deckung
der Verfahrenskosten nötig ist (sog. Kostendeckungsbeschlagnahme).
2.2
Gemäss Art. 197 Abs. 1 lit. c - d StPO können Beschlagnahmen nur verfügt und
aufrechterhalten werden, wenn die damit angestrebten Ziele nicht durch mildere

- 102 -
Massnahmen erreicht werden können, und die Bedeutung der untersuchten
Straftat die Zwangsmassnahme rechtfertigt. Beschlagnahmen, welche in die
Grundrechte von nicht beschuldigten Personen eingreifen, sind besonders zu-
rückhaltend einzusetzen (Art. 197 Abs. 2 StPO). Bei der Kostendeckungsbe-
schlagnahme konkretisiert Art. 268 Abs. 2 StPO das Verhältnismässigkeitsprin-
zip, wonach bei der Beschlagnahme auf die Einkommens- und Vermögensver-
hältnisse der beschuldigten Person und ihrer Familie Rücksicht zu nehmen ist
(Abs. 2).
3.

3.1
Eine Ersatzforderung ist im Sinne von Art. 219 Abs. 4 SchKG auf dem Weg des
Schuldbetreibungs- und Konkursrechtes ohne Privilegien durchzusetzen
(BAUMANN, a.a.O., Art. 70/71 StGB N. 69). Dem blossen Sicherungszweck ent-
sprechend dürfen die fraglichen Vermögenswerte mit dem Strafurteil demnach
nicht zwecks Tilgung der Ersatzforderung eingezogen werden (vgl. BGE 141 IV
360, E. 3.2; Urteil des Bundesgerichts 6B_439/ 2019 vom 12. September 2019
E. 2.4.4).
3.2
Für die Verfahrenskosten schafft Art. 442 Abs. 4 StPO hingegen eine im Schuld-
betreibungsrecht nicht enthaltene Privilegierung des Staates vor anderen Gläu-
bigern. Den Strafbehörden wird damit erlaubt, die beschlagnahmten Vermögens-
werte legaler Herkunft im Sinne einer Verrechnung vorab zur Deckung der Ver-
fahrenskosten zu verwenden, sofern dies im Endentscheid ausdrücklich so fest-
gehalten wird (Urteil des Bundesgerichts 6B_1362/2020 vom 20. Juni 2022
E. 23.4.4).
4.

4.1
Zur Deckung der teilweisen Kostenauferlegung an den Beschuldigten (Anteil an
den Untersuchungskosten, Gerichtskosten und Entschädigung der amtlichen
Verteidigung) werden Vermögenswerte in Höhe von mindestens Fr. 184’902.15
benötigt. Dieser Betrag beinhaltet Fr. 127‘130.20 für die Kosten des Vor- und
erstinstanzliches Verfahrens, Fr. 44’120.35 für die Entschädigung der amtlichen
Verteidigung im Vor- und erstinstanzliches Verfahren, Fr. 4‘000.-- als Kosten des
Berufungsverfahrens und Fr. 9’651.65 für die Entschädigung der amtlichen Ver-
teidigung im Berufungsverfahren.
4.2
Zur Sicherung der Ersatzforderung werden Vermögenswerte in Höhe von zusätz-
lich mindestens Fr. 1’180’000.-- beansprucht.
5.

5.1
In Anwendung der vorgenannten Grundsätze lässt sich das Berufungsgericht bei
der Frage, welche Vermögenswerte zur Deckung der Verfahrenskosten und

- 103 -
welche zur Absicherung der Ersatzforderung heranzuziehen sind, von der Über-
legung leiten, dass betreffend die Verfahrenskosten prioritär nur Vermögens-
werte des Beschuldigten herangezogen werden können sowie bei Beschlagnah-
men generell, ob zur Kostendeckung oder zur Absicherung einer Ersatzforde-
rung, möglichst zu verhindern ist, dass dabei in Grundrechte von seiner Ehefrau
als Drittbetroffene eingegriffen wird. Ebenfalls berücksichtigt wird, dass der Be-
schuldigte und seine Familie im beschlagnahmten Einfamilienhaus an der I-
Strasse in Z. leben.
Aufgrund dieser Überlegungen sind die Beschlagnahme respektive Konto- und
Grundbuchsperren der nachfolgenden Vermögenswerte aufzuheben:
−
Kundenbeziehung Nr. 21 bei der L.-Bank, lautend auf A. und F.;
−
Depot Nr. 10 bei der K.-Bank, lautend auf A. und F.;
−
Miteigentumsanteil von F. am Einfamilienhaus an der I.-Strasse in Z.
(E-GRID 5).
Diese Aufhebungen sind auch vor dem Hintergrund gerechtfertigt, dass die übri-
gen nachfolgenden beschlagnahmten Vermögenswerte ausreichen, um die vom
Beschuldigten zu tragenden Verfahrenskosten in Höhe von Fr. 184’902.15 zu de-
cken sowie die Ersatzforderung in Höhe von Fr. 1’180’000.-- zusätzlich abzusi-
chern.
5.2
Die Beschlagnahme der nachfolgenden Vermögenswerte bleibt folglich aufrecht-
erhalten:
−
Konto Nr. 1 und Konto Nr. 2 bei der G. AG, je lautend auf A.;
−
Bargeld (Fr. 8’000.--, GBP 1’820.--, LEI 161.-- und EUR 925.--), lagernd bei
der Kasse der Staatsanwaltschaft III des Kantons Zürich;
−
Konto Nr. 3 bei der H.-Bank, lautend auf A.;
−
Kundenbeziehung Nr. 22 bei der L.-Bank, lautend auf A.;
−
3 Goldbarren à 1 Kg inkl. Zertifikate-Nr. 17, 18 und 19 sowie 2 Armbanduhren
IWC, lagernd bei der Asservatenkammer der Staatsanwaltschaft III des Kan-
tons Zürich;
−
Miteigentumsanteil von A. am Stockwerkeigentum an der J.-Strasse in Z.
(E-GRID 7);

- 104 -
−
Miteigentumsanteil von A. an der Liegenschaft 8 in Y. (E-GRID 9).
In erster Linie werden diese Vermögenswerte zur Deckung der dem Beschuldig-
ten auferlegten Verfahrenskosten verwendet. Die Beschlagnahme respektive
Konto- und Grundbuchsperren bleiben betreffend diejenigen Vermögenswerte,
welche nicht für die Deckung der dem Beschuldigten auferlegten Verfahrenskos-
ten verwendet werden, zwecks Sicherung der Ersatzforderung aufrechterhalten,
bis zur vollständigen Bezahlung der Ersatzforderung bzw. Anordnung von Siche-
rungsmassnahmen gemäss Art. 98 ff. SchKG in einem allfälligen Zwangsvollstre-
ckungsverfahren, längstens jedoch für die Dauer von zwei Jahren nach Eintritt
der Rechtskraft.



- 105 -
Die Berufungskammer erkennt:
A.
Feststellung der Rechtskraft des erstinstanzlichen Urteils
Es wird festgestellt, dass das Urteil der Strafkammer des Bundesstrafgerichts
SK.2022.30 vom 21. Juni 2023 wie folgt in Rechtskraft erwachsen ist:
I.
Schuld- und Strafpunkt
1.
Das Verfahren wird eingestellt:
−
[…]
−
betreffend den Vorwurf des Ausnützens von Insiderinformationen i.S.v. Art. 40
Abs. 1 lit. a und Abs. 2 aBEHG in Bezug auf die Transaktionen vom 14. Mai
2013 (ID 1630), vom 23. Mai 2013 (ID 1644) sowie vom 13. Juni 2013 (ID
1663).
2.
[…]
3.
A. wird schuldig gesprochen:
−
der mehrfachen ungetreuen Amtsführung i.S.v. Art. 314 StGB;
−
[…]
−
[…]
−
der mehrfachen Geldwäscherei i.S.v. Art. 305bis Ziff. 1 StGB.
4.
[…]
II.
Beschlagnahme

[…]
III.
Ersatzforderung
1.
[…]
2.
[Rechtskraft mit Beschluss CA.2024.11 vom 8. Mai 2024 festgestellt]
3.
[Rechtskraft mit Beschluss CA.2024.11 vom 8. Mai 2024 festgestellt]
4.
[Rechtskraft mit Beschluss CA.2024.11 vom 8. Mai 2024 festgestellt]
IV.
Zivilklagen

[Rechtskraft mit Beschluss CA.2024.11 vom 8. Mai 2024 festgestellt]
V.
Verfahrenskosten

[…]

- 106 -
VI.
Entschädigung amtliche Verteidigung
Rechtsanwalt Hans Hofstetter wird für die amtliche Verteidigung von A. mit
Fr. 88’240.70 entschädigt.
[…]
VII.
Entschädigungen

[Rechtskraft mit Beschluss CA.2024.11 vom 8. Mai 2024 festgestellt]
B.
Neues Urteil
I.
Schuld- und Strafpunkt
1.
Das Verfahren betreffend den Vorwurf des Ausnützens von Insiderinformationen
i.S.v. Art. 40 Abs. 1 lit. a und Abs. 2 aBEHG wird zusätzlich zu den bereits rechts-
kräftig eingestellten Transaktionen ID 1630, ID 1644 und ID 1663 für sämtliche
angeklagte Transaktionen vor dem 1. Januar 2014 eingestellt.
2.
A. wird zusätzlich schuldig gesprochen:

–
des mehrfachen Ausnützens von Insiderinformationen i.S.v. Art. 40 Abs. 1
lit. a aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG in 122 Fällen, begangen
vom 7. Januar 2014 bis am 22. September 2016;

–
des versuchten mehrfachen Ausnützens von Insiderinformationen i.S.v.
Art. 40 Abs. 1 lit. a aBEHG bzw. Art. 154 Abs. 1 lit. a FinfraG i.V.m. Art. 22
Abs. 1 StGB in 77 Fällen, begangen vom 3. Februar 2014 bis am 27. Okto-
ber 2016.
3.
Im Übrigen wird A. vom Vorwurf des mehrfachen (teilweise versuchten) Ausnüt-
zens von Insiderinformationen i.S.v. Art. 40 Abs. 1 lit. a aBEHG bzw. Art. 154
Abs. 1 lit. a FinfraG (teilweise i.V.m. Art. 22 Abs. 1 StGB) sowie vom Vorwurf der
ungetreuen Geschäftsbesorgung i.S.v. Art. 158 Ziff. 1 Abs. 1 und Abs. 3 StGB
freigesprochen.
4.
A. wird bestraft mit einer Freiheitsstrafe von 28 Monaten und einer Geldstrafe
von 60 Tagessätzen zu Fr. 220.--, unter Anrechnung der erstandenen Haft von 2
Tagen.
5.
Die Freiheitsstrafe wird im Umfang von 6 Monaten vollzogen. Im übrigen Umfang
von 22 Monaten wird der Vollzug der Freiheitsstrafe aufgeschoben und die Pro-
bezeit auf 2 Jahre festgesetzt.

- 107 -
6.
Der Vollzug der Geldstrafe wird aufgeschoben und die Probezeit ebenfalls auf
2 Jahre festgesetzt.
7.
Als Vollzugskanton wird der Kanton B. bestimmt.
II.
Ersatzforderung

Zulasten von A. und zugunsten der Eidgenossenschaft wird eine Ersatzforderung
von Fr. 1’180’000.-- begründet.
III.
Kosten Vorverfahren und erstinstanzliches Verfahren

Die Kosten des Vor- und erstinstanzlichen Verfahrens werden festgesetzt auf
Fr. 254’260.40 (Vorverfahren: Gebühr Fr. 55’000.--, Auslagen Fr. 80’845.--, Ge-
richtsgebühr Fr. 20’000.--, Auslagen Fr. 98’415.40) und A. zur Hälfte auferlegt
(ausmachend Fr. 127’130.20) sowie im übrigen Umfang von der Eidgenossen-
schaft getragen.
IV.
Entschädigung Vorverfahren und erstinstanzliches Verfahren
A. wird verpflichtet, der Eidgenossenschaft für die Hälfte der Entschädigung der
amtlichen Verteidigung für das Vor- und erstinstanzliche Verfahren (ausmachend
Fr. 44’120.35) Ersatz zu leisten, sobald es seine wirtschaftlichen Verhältnisse
erlauben.
V.
Kosten und Entschädigung Berufungsverfahren
1.
Die Gerichtsgebühr für das Berufungsverfahren wird festgesetzt auf
Fr. 12’000.-- und A. im Umfang von 1/3 auferlegt (ausmachend Fr. 4’000.--) sowie
im übrigen Umfang von 2/3 von der Eidgenossenschaft getragen.
2.
Rechtsanwalt Hans Hofstetter wird für die amtliche Verteidigung von A. im Beru-
fungsverfahren durch die Eidgenossenschaft mit Fr. 28’955.-- (inkl. MWST und
Barauslagen) entschädigt. A. hat der Eidgenossenschaft hierfür im Umfang von
1/3 Ersatz zu leisten (ausmachend Fr. 9’651.65), sobald es seine wirtschaftlichen
Verhältnisse erlauben.
VI.
Beschlagnahme
1.
Die Beschlagnahme der nachfolgenden Vermögenswerte bleibt aufrechterhalten:
1.1
Konto Nr. 1 und Konto Nr. 2 bei der G.-Bank, je lautend auf A.;

- 108 -
1.2
Bargeld (Fr. 8’000.--, GBP 1’820.--, LEI 161.-- und EUR 925.--), lagernd
bei der Kasse der Staatsanwaltschaft III des Kantons Zürich;
1.3
Konto Nr. 3 bei der H.-Bank, lautend auf A.;
1.4
Kundenbeziehung Nr. 22 bei der L.-Bank, lautend auf A.;
1.5
3 Goldbarren à 1 Kg inkl. Zertifikate-Nr. 17, 18 und 19 sowie 2 Armband-
uhren IWC, lagernd bei der Asservatenkammer der Staatsanwaltschaft
III des Kantons Zürich;
1.6
Miteigentumsanteil von A. am Stockwerkeigentum an der J.-Strasse in
Z. (E-GRID 7);
1.7
Miteigentumsanteil von A. an der Liegenschaft 8 in Y. (E-GRID 9).
In erster Linie werden diese Vermögenswerte zur Deckung der A. auferlegten
Verfahrenskosten verwendet.
Die Beschlagnahme respektive Konto- und Grundbuchsperren bleiben betreffend
diejenigen Vermögenswerte, welche nicht für die Deckung der A. auferlegten
Verfahrenskosten verwendet werden, zwecks Sicherung der Ersatzforderung
aufrechterhalten, bis zur vollständigen Bezahlung der Ersatzforderung bzw. An-
ordnung von Sicherungsmassnahmen gemäss Art. 98 ff. SchKG in einem allfäl-
ligen Zwangsvollstreckungsverfahren, längstens jedoch für die Dauer von zwei
Jahren nach Eintritt der Rechtskraft.
2.
Die Beschlagnahme respektive Konto- und Grundbuchsperren der nachfolgen-
den Vermögenswerte werden aufgehoben:
2.1
Kundenbeziehung Nr. 21 bei der L.-Bank, lautend auf A. und F.;
2.2
Depot Nr. 10 bei der K.-Bank, lautend auf A. und F.;
2.3
Miteigentumsanteil von A. am Einfamilienhaus an der I.-Strasse in Z.
(E-GRID 5).
Im Namen der Berufungskammer
des Bundesstrafgerichts

Der Vorsitzende
Die Gerichtsschreiberin


Olivier Thormann
Flurina Heer

- 109 -
Zustellung im Dispositiv an:
-
Bundesanwaltschaft,
Herrn
Oliver
Otto,
a.o.
Staatsanwalt
des
Bundes,
(Einschreiben)
-
Herrn Rechtsanwalt Hans Hofstetter, im Doppel für sich und zuhanden des Beschul-
digten A. (Einschreiben)
-
Herrn Rechtsanwalt Manuel Stengel (Einschreiben)
-
E., B. (Einschreiben)
-
Frau F. (Einschreiben)
-
Bundesstrafgericht Strafkammer (in Kopie; brevi manu)
-
Amt für Justizvollzug, Straf- und Massnahmenvollzug (in Kopie; zur Kenntnis, Ein-
schreiben)
Zustellung in vollständiger Ausfertigung an:
-
Bundesanwaltschaft, Herrn Oliver Otto, a.o. Staatsanwalt des Bundes (Gerichtsur-
kunde)
-
Herrn Rechtsanwalt Hans Hofstetter, im Doppel für sich und zuhanden des Beschul-
digten A. (Gerichtsurkunde)
-
Herrn Rechtsanwalt Manuel Stengel (Gerichtsurkunde)
-
E., B. (Gerichtsurkunde)
-
Frau F. (Gerichtsurkunde)
-
Bundesstrafgericht Strafkammer (in Kopie; brevi manu)
-
Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (Einschreiben)
Nach Eintritt der Rechtskraft mitzuteilen an:
-
Bundesanwaltschaft, Urteilsvollzug (zum Vollzug)
-
Amt für Justizvollzug, Straf- und Massnahmenvollzug (zum Vollzug)
-
Kasse / Asservatenkammer der Staatsanwaltschaft III des Kantons Zürich (im Auszug
gemäss Dispositiv-Ziffern B.VI.1.2 und B.VI.1.5)
-
G.-Bank (im Auszug gemäss Dispositiv-Ziffer B.VI.1.1)
-
H.-Bank (im Auszug gemäss Dispositiv-Ziffer B.VI.1.3)
-
L.-Bank (im Auszug gemäss Dispositiv-Ziffern B.VI.1.4 und B.VI.2.1)
-
K.-Bank (im Auszug gemäss Dispositiv-Ziffer B.VI.2.2)
-
Grundbuchamt Z. (im Auszug gemäss Dispositiv-Ziffern B.VI.1.6 und B.VI.2.3)
-
Grundbuchamt X. (im Auszug gemäss Dispositiv-Ziffer B.VI.1.7)



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Rechtsmittelbelehrung

Beschwerde an das Bundesgericht

Dieses Urteil kann innert 30 Tagen nach Eröffnung der vollständigen Ausfertigung mit Beschwerde in Straf-
sachen beim Bundesgericht angefochten werden. Das Beschwerderecht und die übrigen Zulässigkeitsvoraus-
setzungen sind in den Art. 78-81 und 90 ff. des Bundesgesetzes über das Bundesgericht vom 17. Juni 2005
(BGG) geregelt. Die begründete Beschwerdeschrift ist beim Bundesgericht, 1000 Lausanne 14, einzureichen.

Die Fristeinhaltung bei Einreichung der Beschwerdeschrift in der Schweiz, im Ausland bzw. im Falle der elekt-
ronischen Einreichung ist in Art. 48 Abs. 1 und 2 BGG geregelt.































Versand: 17. Juni 2025