# Swiss Caselaw Document

**Case Identifier:** e974b77d-576d-5abd-aace-f3a8f672a64b
**Source:** Zürich (ZH)
**Court Level:** cantonal
**Decision Date:** 2022-10-27
**Language:** de
**Title:** Zürich Handelsgericht 27.10.2022 HG200220
**Docket/Reference:** 
**URL:** https://entscheidsuche.ch/docs/ZH_Obergericht/ZH_HG_001_HG200220_2022-10-27.pdf

## Full Text

Handelsgericht des Kantons Zürich 
    
 

 

Geschäfts-Nr.: HG200220-O U 

 

 

Mitwirkend: Oberrichter Roland Schmid, Präsident, Ersatzoberrichterin Franziska 

Egloff, Handelsrichter Thomas Steinebrunner, Prof. Dr. Othmar 

Strasser und Fabio Oetterli sowie Gerichtsschreiberin Livia Schlegel 

 

Urteil vom 27. Oktober 2022 

 

in Sachen 

 

1. A._____, 
2. B._____, 
Kläger 

 

1, 2 vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. X._____ 

 

gegen 

 

C._____ AG, 
Beklagte 

 

vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. Y1._____ 

vertreten durch Rechtsanwalt MLaw Y2._____ 

 

betreffend Forderung 

- 2 - 

Rechtsbegehren: 
(act. 1 S. 2) 

 "1.  Die Beklagte sei im Sinne einer Teilklage und unter Vorbehalt der 
Nachklage zu verpflichten, dem Kläger 1 Schadenersatz in der 
Höhe von CHF 31'000.00 zuzüglich 5 % Verzugszins p.a. ab dem 
20.05.2020 zu bezahlen. 

2.  Die Beklagte sei im Sinne einer Teilklage und unter Vorbehalt der 
Nachklage zu verpflichten, der Klägerin 2 Schadenersatz in der 
Höhe von CHF 31'000.00 zuzüglich 5 % Verzugszins p.a. ab dem 
20.05.2020 zu bezahlen. 
Alles unter Kosten- und Entschädigungsfolgen zuzüglich Mehr-
wertsteuern zu Lasten der Beklagten." 

Sachverhalt und Verfahren: 

A. Sachverhaltsübersicht 

a. Parteien 

Der Kläger 1 ist CEO (Chief Executive Officer) der D._____ plc, […] mit Sitz in 

E._____, Schottland (act. 1 Rz. 13). Er ist ein professioneller Anleger (act. 11 Rz. 

12; vgl. auch act. 12/4). 

Die Klägerin 2 ist die seit September 2017 vom Kläger 1 geschiedene Ehefrau. 

Der Kläger 1 verfügt über eine Bankvollmacht mit Einzelzeichnungsberechtigung 

für die Vermögenswerte der Klägerin 2 bei der Beklagten (act. 1 Rz. 14; act. 11 

Rz. 13; act. 12/3 S. 11). 

Die Beklagte ist eine Schweizer Privatbank in Form einer Aktiengesellschaft mit 

Sitz in F._____, welche über eine Zweigniederlassung in Zürich verfügt (vgl. act. 

15, act. 16/33 und act. 12/1). 

b. Prozessgegenstand 

Die Kläger sind seit 2015 (Kläger 1) respektive seit 2017 (Klägerin 2) Kunden der 

Beklagten (vgl. act. 12/2-3). Die Kläger schlossen je einen Lombardkreditvertrag 

mit einer variablen Kreditlimite von EUR 1 Mio. (Kläger 1) bzw. CHF 600'000.– 

(Klägerin 2) mit der Beklagten ab und verpfändeten als Sicherheit alle ihre De-

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potwerte (vgl. act. 3/8-9). Als Folge der Kurseinbrüche an den Börsen in Zusam-

menhang mit der COVID-19-Pandemie waren die Lombardkredite der Kläger im 

März 2020 durch die verpfändeten Titel in den Depots nicht mehr gedeckt. Nach 

Rücksprache mit dem Kläger 1 verkaufte die Beklagte am 17./18. März 2020 

sämtliche Titel beider Kläger – mit Ausnahme der Aktien der D._____ plc (nach-

folgend "D._____ Aktien" genannt) – zur Beseitigung der eingetretenen Unterde-

ckung. Dabei ist strittig, ob der Verkauf im Auftrag der Kläger oder als private 

Pfandverwertung erfolgt ist. 

Die Kläger stellen sich auf den Standpunkt, der Beklagten keine Verkaufsinstruk-

tion erteilt zu haben. Die durch die Beklagte vorgenommene Privatverwertung sei 

sorgfaltswidrig gewesen und habe die geltenden Lombardkredit- und Pfandverträ-

ge verletzt. Die Beklagte habe ihnen nicht genügend Zeit zur Bereitstellung liqui-

der Mittel gewährt und sie zum Verkauf der Aktien gedrängt. Durch den Verkauf 

sei den Klägern ein Schaden entstanden, der sich auf die Differenz zwischen dem 

aktuellem Börsenwert und dem erzielten Nettoverkaufserlös belaufe. 

Die Beklagte beantragt die Abweisung der Klage mit der Begründung, dass sie 

mit dem Verkauf der streitgegenständlichen Wertpapiere einen entsprechenden 

Auftrag der Kläger ausgeführt habe. Ihr Vorgehen sei rechtmässig und in Über-

einstimmung mit den Vertragsgrundlagen gewesen. 

B. Prozessverlauf  

Mit Eingabe vom 24. November 2020 (Datum Poststempel) reichten die Kläger 

die vorliegende Klage mit eingangs erwähnten Rechtsbegehren ein (act. 1, 

act. 2/1-2 und act. 3/1-32). Mit Verfügung vom 26. November 2020 (act. 5) wurde 

den Klägern Frist angesetzt, um einen Vorschuss für die Gerichtskosten von 

CHF 6'500.– zu leisten, und es wurden die Akten des Prozesses HG200198 bei-

gezogen. Nach fristgerechtem Eingang des Kostenvorschusses (vgl. act. 7) wurde 

der Beklagten mit Verfügung vom 6. Januar 2021 (act. 8) Frist zur Erstattung der 

Klageantwort angesetzt, welche mit Eingabe vom 8. März 2021 innert Frist ein-

ging (act. 11 und act. 12/1-29). Mit Verfügung vom 10. März 2021 (act. 13) wurde 

den Klägern Frist angesetzt, um zum prozessualen Antrag der Beklagten auf 

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Nichteintreten Stellung zu nehmen. Die Kläger liessen sich mit Eingabe vom 

15. März 2021 (act. 15 und act. 16/33) fristgerecht vernehmen und ersuchten um 

Berichtigung der Parteibezeichnung der Beklagten. Mit Verfügung vom 16. März 

2021 (act. 17) wurde das Rubrum entsprechend berichtigt und die Prozessleitung 

an Ersatzoberrichterin Franziska Egloff delegiert. 

Am 12. Oktober 2021 fand eine Vergleichsverhandlung statt, welche zu keiner Ei-

nigung der Parteien führte (Prot. S. 9 f.). Mit Verfügung vom 22. Oktober 2021 

(act. 21) wurde ein zweiter Schriftenwechsel angeordnet, den Klägern Frist zur 

Leistung eines zusätzlichen Kostenvorschusses von CHF 2'200.– sowie zur Er-

stattung der Replik angesetzt. Nach fristgerechtem Eingang sowohl des Kosten-

vorschusses (vgl. act. 23) als auch der Replik vom 12. Januar 2022 (act. 24), 

wurde der Beklagten mit Verfügung vom 14. Januar 2022 (act. 25) Frist zur Ein-

reichung der Duplik angesetzt. Diese wurde mit Eingabe vom 17. März 2022 (act. 

27) innert Frist erstattet und den Klägern mit Verfügung vom 21. März 2022 (act. 

28) zugestellt. Gleichzeitig wurde den Parteien der Aktenschluss angezeigt. 

Mit Verfügung vom 7. September 2022 (act. 30) wurde den Parteien Frist ange-

setzt, um zu erklären, ob sie – unter Vorbehalt eines allfälligen Beweisverfahrens 

– auf die Durchführung der mündlichen Hauptverhandlung (Parteivorträge, 

Schlussvorträge) verzichten. Mit Eingabe vom 19. September 2022 (act. 32) er-

klärte die Beklagte ihren Verzicht. Die Kläger liessen sich nicht vernehmen, wes-

halb androhungsgemäss ebenfalls Verzicht angenommen wird. Weitere Eingaben 

gingen nicht ein. Das Verfahren erweist sich als spruchreif, weshalb ein Urteil zu 

fällen ist (Art. 236 Abs. 1 ZPO). 

Auf die einzelnen Parteivorbringen und Beweisofferten ist im Folgenden nur so-

weit für die Entscheidfindung notwendig einzugehen. 

Erwägungen: 

1. Formelles 

1.1. Zuständigkeit 

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Die örtliche und sachliche Zuständigkeit für die Beurteilung der vorliegenden Kla-

ge ist gegeben und zu Recht unbestritten geblieben (Art. 12, Art. 17 und Art. 18 

ZPO; Art. 6 Abs. 2 und 3 ZPO i.V.m. § 44 lit. b GOG; act. 11 Rz. 3). 

1.2. Einfache Streitgenossenschaft 

1.2.1. Sind mehrere Personen an einem Prozess beteiligt, ohne dass es hierfür 

zwingende gesetzliche Gründe gibt, so liegt eine einfache (aktive oder passive) 

Streitgenossenschaft vor (Art. 71 ZPO). Die einfache Streitgenossenschaft setzt 

voraus, dass sich die zu beurteilenden Ansprüche auf gleichartige Tatsachen oder 

Rechtsgründe stützen (Art. 71 Abs. 1 ZPO) sowie dass für die einzelnen Klagen 

die gleiche Verfahrensart zur Anwendung gelangt (Art. 71 Abs. 2 ZPO). Schliess-

lich muss für alle eingeklagten Ansprüche die gleiche sachliche Zuständigkeit gel-

ten (BGE 138 III 471, E. 5.1). 

1.2.2. Die beiden Kläger haben je die gleichen Verträge (vgl. hinten E. 2.1) mit der 

Beklagten abgeschlossen und machen Schadenersatzansprüche aus demselben 

Sachverhalt geltend. Ein gemeinsames Vorgehen der Kläger rechtfertigt sich 

auch, weil im zu beurteilenden Sachverhalt der Kläger 1 für die Klägerin 2 gehan-

delt hat (vgl. hinten E. 3.2.5). Für beide Klagen ist das ordentliche Verfahren an-

wendbar (Art. 243 Abs. 1 und Art. 248 ZPO e contrario) und das Handelsgericht 

sachlich zuständig. Somit sind die Voraussetzungen der einfachen Streitgenos-

senschaft gegeben. 

1.3. Teilklage 

Nach Art. 86 ZPO ist eine Teilklage zulässig, sofern der Anspruch teilbar ist. Die 

von den Klägern geltend gemachten Geldforderungen sind teilbar, weshalb die 

Teilklagen zulässig sind. 

2. Vertragliche Grundlagen 

2.1. Lombardkredit- und Pfandverträge 

2.1.1. Die Kläger eröffneten mit Verträgen vom 26./28. Oktober 2015 (act. 12/2, 

Kläger 1) bzw. vom 19. Juli 2017 (act. 3/4 bzw. act. 12/3, Klägerin 2) je eine 

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Bankbeziehung mit einem Wertschriftendepot bei der Beklagten. Zudem schlos-

sen sie am 17./24. Mai 2016 (act. 3/8, Kläger 1) bzw. am 14./24. Februar 2018 

(act. 3/9, Klägerin 2) je einen Lombardkreditvertrag mit der Beklagten ab. Als Si-

cherheit für die Lombardkredite haben sie sämtliche bei der Beklagten liegenden 

Vermögenswerte verpfändet ("Generelle Verpfändungsurkunde und Abtretungs-

erklärung", Anhänge zu act. 3/8-9, nachfolgend "Pfandverträge" genannt). Beide 

Parteien gehen von diesen vertraglichen Grundlagen aus (vgl. act. 1 Rz. 21 f. und 

45 f.; act. 11 Rz. 22 ff.). Diese enthalten die folgenden, für den vorliegenden 

Sachverhalt relevanten Bestimmungen: 

2.1.2. Gemäss den Lombardkreditverträgen bestimmt die Bank die Belehnbarkeit 

der hinterlegten Werte; die Benützung des Kredits darf den von der Bank laufend 

berechneten Belehnungswert nicht übersteigen und die Bank hat das Recht, die 

Belehnungssätze jederzeit nach freiem Ermessen zu ändern (act. 3/8-9, jeweils 

Ziff. 3). Die Bank ist berechtigt, die Sicherheiten gemäss den separaten Verträgen 

zu verwerten, falls der Kreditnehmer einer allfälligen Nachschussaufforderung 

nicht nachkommt (Ziff. 9). 

2.1.3. Laut Pfandverträgen (Anhänge zu act. 3/8-9, jeweils Ziff. 3) ist die Bank be-

rechtigt, sobald ihrer Ansicht nach eine Wertverminderung der Faustpfandobjekte 

eingetreten ist oder drohen sollte oder der Deckungsüberschuss nicht mehr im 

verlangten Verhältnis vorhanden wäre, eine entsprechende Mehrdeckung oder 

Abzahlung zu verlangen. Wird dem Begehren der Bank nicht innert der von ihr 

festgesetzten Frist entsprochen, ist die Bank u.a. berechtigt, freihändig zu verwer-

ten. Eine Benachrichtigung des Schuldner ist u.a. nicht erforderlich, wenn ausser-

ordentliche Umstände vorliegen (Ziff. 3). 

 

2.2. Anlageberatung und Anlegerprofil 

2.2.1. Nach der Rechtsprechung des Bundesgerichts wird hinsichtlich der ver-

tragsrechtlichen Sorgfalts- und Treuepflicht der Bank bei der Abwicklung von Bör-

sengeschäften bzw. bei der Anlagetätigkeit zwischen drei verschiedenen Ver-

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tragsbeziehungen differenziert: die blosse Konto-/Depotbeziehung (execution on-

ly), die Anlageberatung und die eigentliche Vermögensverwaltung (BGE 144 III 

155, E. 2.1 mit Hinweisen). Die Anlageberatung zeichnet sich in Abgrenzung von 

der blossen Konto-Depot-Beziehung dadurch aus, dass der Kunde die Anlageent-

scheide zwar selber trifft, die Bank ihm jedoch beratend zur Seite steht. Die Zu-

ständigkeit des Kunden für den Anlageentscheid unterscheidet die Anlagebera-

tung (und die blosse Konto-/Depot-Beziehung) von der Vermögensverwaltung, bei 

der die Bank die auszuführenden Transaktionen im Rahmen der Sorgfalts- und 

Treuepflicht sowie der vereinbarten Anlagestrategie selber bestimmt (BGE 144 III 

155, E. 2.1.1 mit Hinweisen). Für die Qualifikation des Vertrages ist nicht ent-

scheidend, welche Bezeichnung die Parteien verwenden, sondern welche Leis-

tungen der Klient im vereinbarten Rahmen verlangt und die Bank tatsächlich er-

bringt (BGer 4A_202/2019 vom 11. Dezember 2019, E. 5.1; 4A_449/2018 vom 

25. März 2019, E. 3; 4A_54/2017 vom 29. Januar 2018, E. 5.2). 

2.2.2. Ein Anlageberatungsvertrag untersteht dem Auftragsrecht (BGE 144 III 155, 

E. 2.2; BGer 4A_168/2008 vom 11. Juni 2008, E. 2.3; RALPH STALDER, Das 

Schweizerische Bankgeschäft, 2021, Rz. 1866). Der Anlageberater ist nicht er-

mächtigt, ohne Weisung des Auftraggebers Transaktionen zu tätigen (Art. 397 

Abs. 1 OR). Der Anlageberater erteilt Ratschläge, deren Ausführung der Einwilli-

gung des Kunden bedürfen (P. CHRISTOPH GUTZWILLER, Rechtsfragen der Vermö-

gensverwaltung, 2008, S. 60 ff.). Gemäss Art. 398 Abs. 2 OR haftet der Beauf-

tragte seinem Auftraggeber für getreue und sorgfältige Ausführung des ihm über-

tragenen Geschäfts. Wie weit die Aufklärungs- und Beratungspflicht bei der Anla-

geberatung im Einzelnen geht, kann nicht allgemein festgelegt werden, sondern 

hängt von den Umständen des Einzelfalls ab, namentlich von der Ausgestaltung 

des jeweiligen Beratungsverhältnisses, der Art des konkreten Anlagegeschäftes 

sowie der Erfahrung und den Kenntnissen des Kunden (BGer 4A_525/2011 vom 

3. Februar 2012, E. 3.2; 4C.205/2006 vom 21. Februar 2007, E. 3.2). 

2.2.3. Die Parteien gehen vorliegend übereinstimmend davon aus, dass zwischen 

ihnen ein Anlageberatungsverhältnis besteht (act. 1 Rz. 48; act. 11 Rz. 33 ff.). Der 

Kläger 1 hat mit der Beklagten schriftlich einen Anlageberatungsvertrag abge-

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schlossen ("Active Advisory Mandat", act. 3/27). Gemäss dessen Ziff. 2 führt die 

Bank ohne entsprechende Instruktionen seitens des Bankkunden oder von ihm 

bevollmächtigten Personen keinerlei Transaktionen aus. Da der Kläger 1 die 

Bankgeschäfte für die Klägerin 2 besorgt (vgl. hinten E. 3.2.5), ist auch bei ihr – 

zumindest konkludent – von einem Anlageberatungsverhältnis auszugehen. Laut 

den von den Klägern unterzeichneten Anlegerprofilen (act. 12/5-6) haben sie bei-

de Erfahrung mit Wertpapierdienstleistungen, informieren sich täglich über die 

Lage an den Finanzmärkten und verfügen über eine hohe Risikobereitschaft, eine 

hohe Risikofähigkeit und damit ein hohes Risikoprofil. Der Kläger 1 beantragte bei 

der Beklagten zudem die Einstufung als professioneller Anleger (act. 11 Rz. 36 f.; 

unstrittig act. 24 Rz. 28 f.; act. 12/4). 

3. Anspruch aus Vertragsverletzung 

3.1. Unstrittiger Sachverhalt 

3.1.1. Der Kläger 1 verfügte am 1. Januar 2020 in seinem Depot bei der Beklag-

ten über Aktien im Gesamtwert von CHF 7'983'746.88, sein Lombardkredit betrug 

CHF 467'813.64. Am 16. März 2020 hatten die Aktien nur noch einen Gesamtwert 

von CHF 1'871'208.04, der Lombardkredit betrug CHF 538'425.92. Das Depot des 

Klägers 1 bestand hauptsächlich aus Aktien seiner Arbeitgeberin, der D._____ plc 

(act. 11 Rz. 47 f. und 52.; act. 24 Rz. 34 f.; act. 3/10 und act. 12/12). Diese Aktien 

verloren im Zeitraum von Februar bis März 2020 rund 70% ihres Wertes (act. 11 

Rz. 55; act. 24 Rz. 38; act. 12/11). Die Klägerin 2 verfügte am 1. Januar 2020 in 

ihrem Depot über Aktien im Gesamtwert von CHF 1'386'580.88, ihr Lombardkredit 

betrug CHF 583'956.43. Am 16. März 2020 belief sich der Gesamtwert ihrer Ak-

tien noch auf CHF 696'447.83, der Lombardkredit betrug CHF 562'465.88 (act. 11 

Rz. 50 f.; act. 24 Rz. 34; act. 3/11 und act. 12/13). 

3.1.2. Mit Schreiben vom 13. März 2020 (act. 12/14) teilte die Beklagte der Kläge-

rin 2 mit, dass bei ihrem Lombardkredit eine Unterdeckung von CHF 70'000.– be-

stehe und sie diese bis am 17. März 2020 beheben müsse (act. 11 Rz. 57; act. 24 

Rz. 39). 

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3.1.3. Mit E-Mail vom 17. März 2020, 09.24 Uhr (act. 3/12), schrieb die Beklagte 

dem Kläger 1, dass die D._____ Aktien aufgrund des grossen Kursverlustes 

(69%) aus regulatorischen Gründen nicht mehr belehnt würden. Die Unterde-

ckung des Klägers 1 betrage CHF 300'000.–, diejenige der Klägerin 2 

CHF 70'000.– und müsse bis am Folgetag, dem 18. März 2020, 12 Uhr, bereinigt 

werden. Als Möglichkeiten zur Bereinigung schlug sie vor, entweder zusätzliche 

Liquidität oder Wertschriften mit einem Belehnungswert von CHF 370'000.– bei-

zubringen oder Aktien in diesem Umfang zu verkaufen. Mit E-Mail von 09.36 Uhr 

(act. 3/13) bat der Kläger 1 um einen Anruf und meinte, dass er nicht in der Lage 

sei, diese Summe in 24 Stunden aufzutreiben, aber bis Ende Monat könne er es 

schaffen. Um die Mittagszeit telefonierte der Kläger 1 mit G._____ und H._____ 

von der Beklagten (act. 1 Rz. 25 ff.; act. 11 Rz. 57 ff.; act. 24 Rz. 44). 

3.1.4. Mit E-Mail von 14.15 Uhr (act. 3/15) schlug der Kläger 1 vor, dass er 

CHF 200'000.– am Folgetag durch Verkäufe abdecken und weitere 

CHF 180'000.– an Kapital bis zum 6. April 2020 einschiessen könnte. Mit E-Mail 

von 14.19 Uhr (act. 3/16) antwortete die Beklagte, dass sie durch Verkäufe (ohne 

D._____ Aktien) voraussichtlich CHF 300'000.– abdecken könnten. Es verbleibe 

ein Ausstand von CHF 200'000.–, welcher bis am Folgetag, dem 18. März 2020, 

12 Uhr, eingehen müsse. Der Kläger 1 werde gleichentags am Abend den Margin 

Call per Post und per E-Mail erhalten. Daraufhin bat der Kläger 1 die Beklagte mit 

E-Mail von 14.45 Uhr (act. 3/17), ihm alle Aktien der Kläger mit dem jeweiligen 

Wert "as per today" zu senden. Dann würde er ihr sagen, welche Titel zuerst ver-

kauft würden. Der Verkauf müsse interessewahrend erfolgen. Wenn Hr. H._____ 

die Frist bis Freitag verlängere, könne der Kläger 1 möglicherweise Kapital von 

CHF 180'000.– zuschiessen. Hr. H._____ antwortete mit E-Mail von 15.04 Uhr 

(act. 3/18), dass er keinen verbindlichen Wert der drei Aktien übermitteln könne. 

Sie würden den Wert auf ca. CHF 150'000.– schätzen. Weiter fragte er, ob sie 

diese Aktien verkaufen wollten. Der Kläger 1 fragte nach, welche Titel Hr. 

H._____ meine (E-Mail von 15.09 Uhr, act. 3/19). Dieser antwortete mit E-Mail 

von 15.22 Uhr (act. 3/20), in Beziehung des Klägers 1 würden sie die Aktien 

"I._____", "J._____" und "K._____" verkaufen (Erlös ca. CHF 150'000.–). Bei der 

Klägerin 2 könnten sie alle Positionen (ausser die D._____ Aktien) verkaufen und 

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einen Nettoerlös von ca. CHF 200'000.– generieren. Mit diesen Mitteln könnten 

sie dann den Ausstand des Klägers 1 decken. Letzterer schrieb mit E-Mail von 

15.53 Uhr (act. 3/21), dass mit den Aktien der L._____ AG noch gewartet werden 

solle und fragte nach Alternativen. Er stellte in Aussicht, bis am Folgetag früh Be-

scheid zu geben und bat um einen "Call" um 8 Uhr. Zudem erkundigte er sich 

nach der teilweisen Verlängerung der Frist bis Freitag (act. 1 Rz. 28 ff.; act. 11 

Rz. 67 ff.). 

3.1.5. Hr. H._____ antwortete, dass sie jetzt eine Entscheidung treffen müssten. 

Sie empfählen, alle Aktien (ausser die D._____ Aktien) beider Kläger zu verkau-

fen. Ein allfälliger Rest-Schuld-Saldo könnte der Kläger 1 dann am Freitag noch 

begleichen. Er "bitte um Zustimmung für dieses Vorgehen" (E-Mail von 16.31 Uhr, 

act. 3/22). Eine Minute später antwortete der Kläger 1: "OK dann soll es wohl so 

sein, warum Restschuld wenn der WErt It banking ca 440k beträgt??" (act. 3/23). 

Mit E-Mail von 16.48 Uhr (act. 12/19) bedankte sich die Beklagte beim Kläger 1 

für sein "ok". Mit E-Mail von 18.23 Uhr (act. 12/20) antwortete Letzterer, dass die-

se Deadline nicht in Ordnung gewesen sei (act. 1 Rz. 35; act. 11 Rz. 74 f.). 

3.1.6. In Folge verkaufte die Beklagte alle Aktien der Kläger, ausser diejenigen 

der D._____ plc, mit einem Verkaufserlös von CHF 149'112.82 (Kläger 1) bzw. 

CHF 864'299.37 (Klägerin 2) (act. 1 Rz. 62; vgl. auch act. 12/24). 

3.2. Verkaufsinstruktion oder private Pfandverwertung 

3.2.1. Ausgangslage 

Die Kläger machen im Hauptstandpunkt geltend, dass es sich beim Verkauf der 

Aktien um eine private Pfandverwertung seitens der Beklagten gehandelt habe. 

Die Pflichtverletzung ergebe sich aus dem sorgfaltswidrigen Verhalten der Be-

klagten im Rahmen der Privatverwertung (vgl. act. 1 Rz. 56). Die Beklagte ent-

gegnet, dass es gar nicht zu einer privaten Pfandverwertung gekommen sei, da 

sie vom Kläger 1 mit dem Verkauf der streitgegenständlichen Aktien beauftragt 

worden sei (vgl. act. 11 Rz. 21). Somit ist vor der Prüfung einer allfälligen Ver-

tragsverletzung das Vorliegen einer Verkaufsinstruktion der Kläger zu prüfen. 

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3.2.2. Parteivorbringen 

3.2.2.1. Die Beklagte stellt sich auf den Standpunkt, dass der Kläger 1 sie mit  

E-Mail vom 17. März 2020, 16.32 Uhr (act. 3/23) – "OK dann soll es wohl so sein" 

– mit dem Verkauf der streitgegenständlichen Aktien beauftragte. Der Kläger 1 

habe mit diesen Worten die Zustimmung zum von der Beklagten als Lösung auf-

gezeigten Vorgehen gegeben (act. 11 Rz. 20 f., 82 und 152 f.; act. 27 Rz. 7, 13, 

29, 33, 42, 67 und 70). 

3.2.2.2. Nach Ansicht der Kläger gibt der Wortlaut "OK dann soll es wohl so sein" 

nicht den freien Willen des Klägers 1 wieder und enthalte keine konkreten Ver-

kaufsinstruktionen. Vielmehr habe die Beklagte angezeigt, dass sie ihr Selbstver-

kaufsrecht entgegen dem Pfändungsvertrag fristlos ausüben würde und der Klä-

ger 1 ihrem Vorschlag sofort zustimmen müsse, um seine D._____ Aktien zu ret-

ten. Die "in völliger Resignation" und im Wissen darum, dass seine Angebote 

nicht gehört würden, abgegebene Willenserklärung habe nicht auf den Verkauf 

gezielt, sondern auf das Angebot der Beklagten, im Rahmen der Privatverwertung 

die D._____ Aktien nicht zu verwerten (act. 1 Rz. 57 f.; act. 24 Rz. 11 und 53). Die 

Zustimmung des Klägers 1 könne nicht in eine Anweisung zum Verkauf umgedeu-

tet werden. Er habe der Beklagten die Erlaubnis erteilt, im Rahmen der Privatver-

wertung den Liquidationserlös durch einen Kontoübertrag zur Ausgleichung der 

Unterdeckungen in beiden Kreditbeziehungen zu verwenden, um auf diese Weise 

die Verwertung der D._____ Aktien zu verhindern (act. 24 Rz. 18 f.). Der Kläger 1 

habe einzig auf die Reihenfolge der durch die Beklagte im Rahmen der Privatver-

wertung zum Verkauf gelangenden Anlagen Einfluss nehmen wollen (act. 24 Rz. 

48; act. 3/17). 

3.2.2.3. Folglich ist mittels Auslegung zu ermitteln, ob der Kläger 1 der Beklagten 

die Instruktion erteilte, die streitgegenständlichen Aktien zu verkaufen. 

3.2.3. Rechtliches 

3.2.3.1. Zum Abschluss eines Vertrags ist die übereinstimmende gegenseitige 

Willensäusserung der Parteien erforderlich (Art. 1 Abs. 1 OR). Streiten sich die 

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Parteien darüber, ob zwischen ihnen in diesem Sinne ein Konsens besteht bzw. 

bestand, sind die entsprechenden Willenserklärungen auszulegen, wobei die aus 

Art. 18 OR hergeleiteten Auslegungsmethoden analog anzuwenden sind (BGE 

127 III 444, E. 1b; 121 III 6, E. 3c; 115 II 323, E. 2b; BGer 4A_627/2012 und 

4A_629/2012 vom 9. April 2013, E. 8.5). Das Gericht hat nach ständiger bundes-

gerichtlicher Rechtsprechung zunächst den übereinstimmenden wirklichen Willen 

der Parteien festzustellen (subjektive oder empirische Auslegung). Lässt sich ein 

solcher nicht feststellen bzw. beweisen, so sind die Willenserklärungen der Par-

teien nach dem Vertrauensprinzip so auszulegen, wie sie vom Empfänger in gu-

ten Treuen nach ihrem Wortlaut und Zusammenhang sowie den gesamten Um-

ständen verstanden werden durften und mussten (objektivierende oder normative 

Auslegung). Das Gericht hat als Vertragswillen anzusehen, was vernünftig und 

korrekt handelnde Parteien unter den gegebenen, auch persönlichen Umständen 

durch die Verwendung der auszulegenden Worte oder ihr sonstiges Verhalten 

ausgedrückt und folglich gewollt haben würden (BGE 143 III 157, E. 1.2.2 m.w.H.; 

142 III 239, E. 5.2.1; 140 III 86, E. 4.1; 138 III 659, E. 4.2.1). Das Gericht hat nach 

einem sachgerechten Resultat zu suchen, weil nicht anzunehmen ist, dass die 

Parteien eine unangemessene Lösung gewollt haben (BGE 142 V 466, E. 6.1 

m.w.H.; 142 V 129, E. 5.2.2; 140 V 50, E.2.2). 

3.2.3.2. Ausgangspunkt der subjektiven Auslegung bildet der Wortlaut. Bei der 

Auslegung nach dem Wortlaut kommt dem Sinngehalt des Wortes, den ihm der 

allgemeine Sprachgebrauch zulegt, entscheidende Bedeutung zu. Dabei ist das 

systematische Element zu berücksichtigen: Ein einzelner Ausdruck ist im Zu-

sammenhang, in dem er steht, als Teil eines Ganzen aufzufassen (BGer 

5C.87/2002 vom 24. Oktober 2002, E. 2.3). Unter den Auslegungsmitteln hat der 

klare Wortlaut den Vorrang, es sei denn, er erweise sich aufgrund anderer Ver-

tragsbedingungen, dem von den Parteien verfolgten Zweck oder weiteren Um-

ständen als nur scheinbar klar (BGer 5A_924/2016 vom 28. Juli 2017, E. 4.3). Im 

Rahmen der subjektiven Auslegung ist schliesslich das nachvertragliche Partei-

verhalten zu berücksichtigen, sofern es Rückschlüsse auf den tatsächlichen Par-

teiwillen im Zeitpunkt des Vertragsschlusses zulässt (BGE 143 III 157, E. 1.2.2 

m.w.H.). 

- 13 - 

3.2.4. Würdigung 

3.2.4.1. Wie ausgeführt (s. vorne E. 2.2), bestand bzw. besteht zwischen den Par-

teien ein Anlageberatungsverhältnis. Demzufolge durfte die Beklagte nur mit ent-

sprechender Instruktion der Kläger Transaktionen in deren Depots ausführen. Ob 

der Kläger 1 die Beklagte mit dem Verkauf der streitgegenständlichen Aktien be-

auftragte, ist durch Auslegung des E-Mail-Verkehrs zwischen den Parteien vom 

17. März 2020 zu ermitteln. 

3.2.4.2. Die Beklagte kontaktierte den Kläger 1 am Morgen des 17. März 2020, 

weil die Lombardkredite der Kläger durch ihre Sicherheiten nicht mehr gedeckt 

waren. Gemeinsam wurde nach einer Lösung zur Beseitigung der Unterdeckung 

gesucht. Mit E-Mail von 16.31 Uhr teilte Hr. H._____ dem Kläger 1 schliesslich 

mit, dass mit der Entscheidung nicht zugewartet werden könne. Seine Empfeh-

lung lautete, bei beiden Klägern "alle Aktien (ausser die D._____) zu verkaufen". 

Hr. H._____ bat um Zustimmung für dieses Vorgehen. Der Kläger 1 antwortete: 

"OK dann soll es wohl so sein, …". 

3.2.4.3. Die Auslegung des Wortlauts dieser beiden E-Mails ergibt klar, dass der 

Kläger 1 dem Verkauf der streitgegenständlichen Aktien zustimmte. Die Beklagte 

fragte explizit nach der Zustimmung der Kläger, alle Aktien (ausser die D._____ 

Aktien) "zu verkaufen". Indem der Kläger 1 auf diese E-Mail mit "OK" antwortete, 

gab er sein Einverständnis zum Verkauf. 

3.2.4.4. Nichts anderes ergibt sich aus dem Kontext des vorangegangenen E-

Mail-Verkehrs: Die Nachrichten des Klägers 1 zeigen, dass er bevorzugt hätte, 

anstelle des Verkaufs von Aktien Kapital nachzuschiessen. Er konnte aber keine 

verbindliche Zusage für eine zeitnahe Aufbringung machen: So meinte er zuerst, 

dass er die verlangte Summe von CHF 370'000.– nicht in 24 Stunden, aber bis 

Ende Monat auftreiben könne. Später schlug er vor, CHF 200'000.– am nächsten 

Tag durch Verkäufe abzudecken und weitere CHF 180'000.– bis am 6. April 2020 

zuzuschiessen. Die Beklagte hielt jedoch daran fest, dass der Ausstand bis am 

Folgetag, dem 18. März 2020 (Mittwoch), beglichen werden müsse. Der Kläger 1 

- 14 - 

bat um eine Fristverlängerung bis am Freitag, dann könne er "möglicherweise" 

Kapital von CHF 180'000.– zuschiessen.  

3.2.4.5. Im Nachhinein bringen die Kläger nun vor, dass die Lebensgefährtin des 

Klägers 1 ihnen die liquiden Mittel bis am 18. März 2020, 12 Uhr, tatsächlich be-

reitgestellt hätte (act. 1 Rz. 42). Im gesamten E-Mail-Verlauf der Parteien wird je-

doch die Lebensgefährtin des Klägers 1 (M._____) weder erwähnt noch in Aus-

sicht gestellt, dass diese für die Kläger Kapital hätte aufbringen können. Die Klä-

ger behaupten auch nicht, dass der Kläger 1 dies anlässlich des gemeinsamen 

Telefonats angekündigt habe. Folglich sind die finanziellen Verhältnisse von 

M._____ kein für die Auslegung der Willenserklärungen relevanter Umstand. 

3.2.4.6. Die Parteien telefonierten am Mittag des 17. März 2020. Gemäss der Be-

klagten diskutierten sie dabei vorwiegend noch die Möglichkeit von Aktienverkäu-

fen, da der Kläger 1 keine innert absehbarer und zumutbarer Frist realisierbare Al-

ternative habe aufzeigen können (act. 11 Rz. 66). Laut dem Kläger 1 habe dieser 

seinen ausdrücklichen Willen kundgetan, mit der Privatverwertung nicht einver-

standen zu sein und angezeigt, eine Lösung zu finden. Zum Beweis verlangt er 

die Edition der Gesprächsprotokolle (act. 24 Rz. 44). Ob der Kläger 1 der Beklag-

ten anlässlich des Telefongesprächs zu verstehen gab, mit der Privatwertung 

nicht einverstanden zu sein, ist letztlich irrelevant, da es zu einer solchen nicht 

kam. Ebenso würde der Beweis der behaupteten Aussage, dass der Kläger 1 "ei-

ne Lösung finden werde", den Klägern aufgrund ihrer Unverbindlichkeit nicht wei-

terhelfen. Somit erübrigt sich die beantragte Edition. 

3.2.4.7. Nach dem Telefongespräch schien dem Kläger 1 klar zu sein, dass zu-

mindest ein Teil der Aktien verkauft werden muss, um die Unterdeckung zu besei-

tigen. So schlug er mit E-Mail von 14.15 Uhr selbst vor, CHF 200'000.– "morgen 

durch Verkäufe" abzudecken. Mit E-Mail von 14.45 Uhr stellte der Kläger 1 in 

Aussicht, der Beklagten mitzuteilen, "welche Titel zuerst verkauft" würden. In Fol-

ge tauschten sich die Parteien konkret über die zu verkaufenden Titel aus. Der 

Verkauf der D._____ Aktien stand aufgrund des ausdrücklichen Wunsches des 

Klägers 1 nicht zur Diskussion (vgl. act. 1 Rz. 35; act. 11 Rz. 143). Da der Kläger 

1 die Kapitalaufbringung zur Beseitigung zumindest eines Teils der Unterdeckung 

- 15 - 

nicht – wie von der Beklagten verlangt – bis am Folgetag zusichern konnte, blieb 

als Lösung nur noch der Verkauf sämtlicher anderer Aktien. 

3.2.4.8. Die Kläger behaupten, dass sie nicht die Zustimmung zum Verkauf, son-

dern zur Privatverwertung aller ausser der D._____ Aktien gegeben hätten. In al-

len E-Mails wird immer vom "Verkauf" und nie von einer – zukünftig möglichen – 

Privatverwertung gesprochen. Auch in der entscheidenden E-Mail, mit welcher die 

Beklagte um Zustimmung der Kläger ersuchte, ist von Aktien "verkaufen" die Re-

de. Überdies ist nicht ersichtlich, inwiefern sich der Verkauf derselben Aktien im 

Rahmen einer Privatverwertung – zu welcher die Kläger ihre Zustimmung aner-

kennen (so act. 24 Rz. 18) – vom erfolgten "normalen" Verkauf überhaupt unter-

schieden hätte. 

3.2.4.9. Gemäss dem klarem Wortlaut der E-Mails sowie dem geschilderten Kon-

text bedeutete das "OK" des Klägers 1 die Zustimmung zum Verkauf der Aktien. 

Die mit "dann soll es wohl so sein" ausgedrückte Resignation über das "Verkau-

fen-Müssen" ändert nichts am erklärten Einverständnis. Hätte der Kläger 1 den 

angekündeten Verkauf verhindern wollen, hätte er nicht "OK" antworten dürfen. 

Dieses Auslegungsresultat wird auch durch das Verhalten des Klägers 1 nach 

seiner Verkaufsinstruktion gestützt. So bat er die Beklagte am nächsten Morgen, 

ihm eine Aufstellung "aller durch die Bank verkauften Positionen" zukommen zu 

lassen und spricht explizit vom "Verkauf gestern" (act. 12/22). Zwar beschwerte er 

sich am Abend des 17. März 2020 noch über die die kurze Deadline (E-Mail von 

18.23 Uhr, act. 12/20), wandte jedoch nicht ein, dass er dem Verkauf nicht zuge-

stimmt habe. 

3.2.4.10. Zwischen den Parteien bestand folglich der tatsächliche Konsens, dass 

die Beklagte alle Aktien der Kläger – ausser die D._____ Aktien – zur Beseitigung 

der Kreditunterdeckung verkaufen soll. Zum gleichen Ergebnis würde eine Ausle-

gung nach dem Vertrauensprinzip führen: So durfte die Beklagte gemäss den 

vorstehenden Ausführungen in guten Treuen davon ausgehen, dass der Kläger 1 

als professioneller Anleger sein Einverständnis zum Verkauf der Aktien gegeben 

hat. 

- 16 - 

3.2.5. Generalvollmacht des Klägers 1 für die Klägerin 2 

3.2.5.1. Der Kläger 1 verfügt über eine unbeschränkte Vollmacht mit Einzelzeich-

nungsberechtigung für die Vermögenswerte der Klägerin 2 bei der Beklagten. 

Gemäss dieser darf er Bankgeschäfte und Anlagen aller Art für die Klägerin 2 tä-

tigen und wäre selbst zur Auflösung ihres Depots ermächtigt (act. 1 Rz. 14; 

act. 11 Rz. 38 ff.; act. 12/3 S. 11 und act. 12/7, Ziff. 6.1).  

3.2.5.2. Bei Handlungen gestützt auf eine Bankvollmacht handelt es sich um eine 

rechtsgeschäftlich erteilte, direkte Stellvertretung im Sinne von Art. 32 Abs. 1 OR. 

Für die Bank sind ausschliesslich Bestand und Umfang der externen Vollmacht 

von Bedeutung, und zwar so, wie sie von ihr nach Treu und Glauben verstanden 

wird bzw. verstanden werden darf. Grenze für das Prinzip des Vorrangs der ex-

ternen Vollmacht ist der gute Glaube. Die Bank kann sich beispielsweise nicht auf 

das Vorliegen einer Vollmacht berufen, wenn sie aufgrund der konkreten Umstän-

de erkennt oder erkennen müsste, dass der Bevollmächtigte gegen die Interessen 

des Vollmachtgebers handelt (RETO ARPAGAUS, Das Schweizerische Bankge-

schäft, 2021, Rz. 554 ff.). 

3.2.5.3. Gemäss der von der Klägerin 2 erteilten externen Vollmacht war der Klä-

ger 1 berechtigt, sämtliche Bankgeschäfte bei der Beklagten für sie vorzunehmen. 

Die Beklagte durfte sich darauf verlassen, dass der Kläger 1 die Klägerin 2 gültig 

vertrat. Anhaltspunkte dafür, dass der Kläger 1 beim Verkaufsauftrag entgegen 

den Interessen der Klägerin 2 handelte, gab es keine. Ob der Kläger 1 vor der 

Zustimmung zum Verkauf Instruktionen der Klägerin 2 hätte einholen müssen, be-

trifft das interne Verhältnis zwischen den Klägern. Der Kläger 1 hat den Ver-

kaufsauftrag somit sowohl in seinem als auch im Namen der Klägerin 2 erteilt. 

 

 

3.2.6. Furchterregung durch die Beklagte 

- 17 - 

3.2.6.1. Im Eventualstandpunkt machen die Kläger geltend, dass ihre Zustimmung 

aufgrund Furchterregung seitens der Beklagten unverbindlich sei. Die Beklagte 

habe die Zustimmung des Klägers 1 in "Abnötigung" der durch das Halten der An-

lagen begründeten, übermässigen Vorteile und unter Androhung erheblicher 

Nachteile bezüglich seinem Vermögen, seiner Ehre und seinem beruflichen Fort-

kommen erwirkt. Für den Kläger 1 sei klar gewesen, dass wenn er der Empfeh-

lung der Beklagten jetzt nicht folge, sie trotz der – für ihn als Verwaltungsratsprä-

sident und CEO der börsenkotierten Gesellschaft D._____ plc nach englischem 

Recht geltenden – "closed period" D._____ Aktien verkaufen werde. Durch ihr nö-

tigendes Vorgehen habe die Beklagte dem Kläger 1 insofern nicht nur regulatori-

sche und strafrechtliche Konsequenzen angedroht, sondern habe er auch damit 

rechnen müssen, dass dies "medienwirksam angeprangert" werden würde und 

gar das Ende seiner Karriere bedeuten könne (act. 24 Rz. 12 und 56). 

3.2.6.2. Die Beklagte entgegnet, sie habe erst anlässlich des Telefongesprächs 

vom 17. März 2020 erfahren, dass sie die zur Besicherung des Kredits dienenden 

D._____ Aktien gemäss Kläger 1 unter keinen Umständen verkaufen dürfe. Die-

ses Anliegen des Klägers 1, die Titel seiner Arbeitgeberin nicht zu veräussern, 

habe sie respektiert. Es sei nicht ihr anzulasten, dass die Optionen in dieser Situ-

ation nicht mehr zahlreich und besonders attraktiv gewesen seien. Sie habe dem 

Kläger 1 den Verkauf der D._____ Aktien weder angedroht noch ihn dazu genötigt 

(act. 27 Rz. 20 ff.). 

3.2.6.3. Gemäss Art. 29 Abs. 1 OR ist der Vertrag für den Bedrohten unverbind-

lich, wenn er vom anderen widerrechtlich durch Erregung gegründeter Furcht zur 

Eingehung eines Vertrages bestimmt worden ist. Die Furcht ist für denjenigen ei-

ne gegründete, der nach den Umständen annehmen muss, dass er oder eine ihm 

nahe verbundene Person an Leib und Leben, Ehre oder Vermögen mit einer na-

hen und erheblichen Gefahr bedroht sei (Art. 30 Abs. 1 OR). Bei der Geltendma-

chung eines Rechts dürfen dem Bedrohten nicht übermässige Vorteile abgenötigt 

werden (Art. 30 Abs. 2 OR). In der Sache ist ein übermässiger Vorteil stets zu be-

jahen, wenn sich der Drohende mehr versprechen lässt, als ihm zustünde (BGE 

125 III 353, E. 2; BSK OR I-SCHWENZER/FOUNTOULAKIS, Art. 29/30 N 9).  

- 18 - 

3.2.6.4. Vorliegend hat die Beklagte dem Kläger 1 nicht angedroht, die D._____ 

Aktien zu verkaufen, sollte er ihrer Empfehlung zum Verkauf sämtlicher anderer 

Aktien nicht folgen. Dem Kläger 1 war vielmehr aufgrund des angekündeten Mar-

gin Calls bewusst, dass – sollte keine andere Lösung zur Beseitigung der Unter-

deckung gefunden werden – die Beklagte zur Privatverwertung schreiten würde, 

wovon auch die D._____ Aktien betroffen gewesen wären. Gemäss den einschlä-

gigen vertraglichen Bestimmungen (s. vorne E. 2.1) wäre die Beklagte nach Frist-

ablauf zur Privatverwertung berechtigt gewesen. Sie hat dem Kläger 1 jedoch 

nicht damit gedroht, sondern vielmehr eine Lösungsmöglichkeit aufgezeigt, um 

die Verwertung der D._____ Aktien abzuwenden, und damit dem dringenden An-

liegen des Klägers 1 Rechnung getragen. Selbst wenn man von einer Drohung 

ausgehen wollte, hätte die Beklagte dem Kläger 1 mit der Zustimmung zum Ver-

kauf keine übermässigen Vorteile abgenötigt. Vielmehr stand ihr der Verkaufser-

lös gemäss dem vertraglich Vereinbarten zur Beseitigung der Kreditunterdeckung 

zu. Da keine Furchterregung im Sinne von Art. 29 f. OR vorliegt, ist die erteilte 

Verkaufsinstruktion für die Kläger verbindlich. 

3.2.7. Zwischenfazit 

Die Kläger haben die Beklagte mit dem Verkauf der streitgegenständlichen Aktien 

beauftragt. Aufgrund des Verkaufsauftrags ist es zu keiner privaten Pfandverwer-

tung gekommen. 

3.3. Sorgfaltspflichtverletzung 

3.3.1. Für den Fall, dass das Gericht das Vorliegen einer Verkaufsinstruktion be-

jahen sollte, machen die Kläger eine Verletzung der Sorgfaltspflicht bei der Bera-

tung durch die Beklagte geltend. Die Beklagte habe gewusst oder aber hätte nach 

Treu und Glauben erkennen müssen, dass der Kläger 1 die liquiden Mittel für sich 

und die Klägerin 2 nicht ohne Rücksprache mit seiner heutigen Lebenspartnerin 

habe bereitstellen können, weshalb die Beklagte zumindest die ursprüngliche 

Frist von einem Tag hätte abwarten und den Telefontermin am Morgen des 

18. März 2020 hätte wahrnehmen müssen (act. 1 Rz. 52 und 59). 

- 19 - 

3.3.2. Die Beklagte bestreitet eine Vertragsverletzung. Ihr Vorgehen mitsamt den 

Fristansetzungen im Zusammenhang mit dem Verkauf der streitgegenständlichen 

Wertpapiere sei rechtmässig und in Übereinstimmung mit den zwischen den Par-

teien vereinbarten vertraglichen Grundlagen gewesen (vgl. act. 11 Rz. 21). Sie 

habe die Kläger keineswegs unerwartet zur sofortigen Ausgleichung der Unterde-

ckung aufgefordert (act. 11 Rz. 91). Ein Telefonat am nächsten Morgen hätte kei-

nerlei Nutzen gehabt, da der Kläger 1 keine anderweitige realistische Alternative 

zur Deckung der Lombardkredite habe in Aussicht stellen können (act. 11 

Rz. 146). 

3.3.3. Voraussetzung eines Schadenersatzanspruches ist eine Vertragsverlet-

zung. Wie ausgeführt (s. vorne E. 2.2.2), haftet die Bank den Kunden in einem 

Anlageberatungsverhältnis für die getreue und sorgfältige Ausführung der Ge-

schäfte. 

3.3.4. Entgegen der Ansicht der Kläger waren die erfolgten Aktienverkäufe erfor-

derlich. Die Beklagte setzte den Belehnungswert der D._____ Aktien aufgrund 

des Kursrückgangs auf Null herab, wozu sie gemäss Ziff. 3 der Lombardkreditver-

träge jederzeit und nach freiem Ermessen berechtigt war (vgl. act. 3/8-9). 

Dadurch entstand – neben der bereits bestehenden Unterdeckung des Kredits der 

Klägerin 2 – eine Unterdeckung des Kredits des Klägers 1. Als professioneller An-

leger wusste der Kläger 1, dass der Kauf von Finanzinstrumenten mittels Lom-

bardkrediten aufgrund des Hebeleffekts mit grossen Risiken verbunden ist. In den 

Lombardkreditverträgen wurde explizit auf dieses zusätzliche Risiko hingewiesen, 

welches zu hohen Verlusten führen könne (act. 3/8-9, jeweils Ziff. 9). Weiter durfte 

die Beklagte vom Kläger 1 gemäss Anlegerprofil (act. 12/5; vgl. vorne E. 2.2.3) 

erwarten, dass er die Entwicklung der Depots verfolgte und über die eingetrete-

nen Kursverluste informiert war. Insbesondere bei den D._____ Aktien, welche 

den Grossteil seines Depots ausmachten, darf davon ausgegangen werden, dass 

der Kläger 1 als deren CEO über die negative Kursentwicklung umfassend Be-

scheid wusste. Zudem war er aufgrund einer im Vorjahr (2019) eingetretenen Un-

terdeckung mit deren Konsequenzen bereits vertraut (vgl. act. 11 Rz. 119; unbe-

stritten act. 24 Rz. 91; act. 12/26). 

- 20 - 

3.3.5. In Übereinstimmung mit den Pfandverträgen (act. 3/8-9, Anhänge) forderte 

die Beklagte die Kläger zur Bereinigung der Unterdeckung auf, wozu sie dem 

Kläger 1 eine Frist von gut einem Tag ansetzte (bis 28. März 2020, 12 Uhr). Wie 

erörtert (vorne E. 3.2.4), versuchte die Beklagte gemeinsam mit dem Kläger 1 ei-

ne Lösung zu finden. Mangels verbindlicher Zusicherung des Klägers 1 durfte die 

Beklagte am Nachmittag des 17. März 2020 davon ausgehen, dass die Kläger die 

erforderlichen Mittel bis am Folgetag nicht würden beschaffen können. Als die 

Beklagte um 16.31 Uhr um Zustimmung zum Verkauf ersuchte, erschien dieser 

die einzig verbleibende Möglichkeit zur Beseitigung der Kreditunterdeckung. Zu 

diesem Zeitpunkt konnte niemand wissen, wie sich die Aktienkurse in den nächs-

ten Tagen bzw. Wochen entwickeln würden. Inwiefern die Beklagte sich bei der 

Verkaufsempfehlung in einem Interessenkonflikt habe befinden sollen (vgl. act. 1 

Rz. 52 und 59), ist im Übrigen nicht ersichtlich. Vielmehr befolgte sie die Instrukti-

on des Klägers 1, die Aktien seines Arbeitgebers, der D._____ plc, nicht zu ver-

kaufen. Als erfahrener Anleger wusste der Kläger 1, dass er dem vorgeschlage-

nen Verkauf nicht sofort hätte zustimmen müssen. Hätte er eine andere Lösung 

ernsthaft in Betracht gezogen, hätte er die bis am nächsten Mittag eingeräumte 

Frist abwarten können. 

3.3.6. Eine Sorgfaltspflichtverletzung der Beklagten bei der Verkaufsempfehlung 

ist somit nicht dargetan. Die Beklagte hat ihre Vertragspflichten gegenüber den 

Klägern nicht verletzt. Mangels Vertragsverletzung erübrigt sich die Prüfung wei-

terer Haftungsvoraussetzungen. 

4. Zusammenfassung  

Zwischen den Parteien besteht ein Anlageberatungsverhältnis. Nach Ankündi-

gung der eingetretenen Unterdeckung der Lombardkredite der Kläger und der 

Diskussion verschiedener Lösungsmöglichkeiten beauftragten die Kläger die Be-

klagte mit dem Verkauf sämtlicher ihrer Aktien, ausser denjenigen der D._____ 

plc. Die Zustimmung des Klägers 1 zum von der Beklagten empfohlenen Verkauf 

erfolgte sowohl in seinem als auch im Namen der Klägerin 2, zu deren Vertretung 

er gemäss Bankvollmacht ohne Einschränkung ermächtigt war. Der Kläger 1 wur-

de von der Beklagten nicht durch Furchterregung zur Zustimmung gedrängt. Auf-

- 21 - 

grund des Verkaufsauftrags der Kläger liegt keine Privatverwertung der verpfän-

deten Aktien durch die Beklagte vor. Die Beklagte hat bei der Verkaufsempfeh-

lung ihre Sorgfaltspflicht gegenüber den Klägern nicht verletzt. Mangels Vertrags-

verletzung steht den Klägern kein Schadenersatzanspruch zu. Demzufolge ist die 

Klage abzuweisen. 

5. Kosten- und Entschädigungsfolgen 

5.1. Gerichtskosten 

5.1.1. Die Höhe der Gerichtsgebühr bestimmt sich nach der Gebührenverordnung 

des Obergerichts (GebV OG) und richtet sich in erster Linie nach dem Streitwert 

bzw. nach dem tatsächlichen Streitinteresse (§ 2 Abs. 1 lit. a GebV OG). Der 

Streitwert wird durch das Rechtsbegehren bestimmt (Art. 91 Abs. 1 ZPO). Bei ein-

facher Streitgenossenschaft werden die geltend gemachten Ansprüche zusam-

mengerechnet, sofern sie sich nicht gegenseitig ausschliessen (Art. 93 Abs. 1 

ZPO). Entsprechend beträgt der Streitwert vorliegend CHF 62'000.–. 

5.1.2. Unter Berücksichtigung von § 4 Abs. 1 und 2 GebV OG ist die Gerichtsge-

bühr auf rund CHF 6'500.– festzusetzen. Die Gerichtskosten sind ausgangsge-

mäss den Klägern unter solidarischer Haftung aufzuerlegen (Art. 106 Abs. 1 und 

Abs. 3 ZPO) und aus den von ihnen geleisteten Kostenvorschüssen zu beziehen 

(Art. 111 Abs. 1 ZPO). 

5.2. Parteientschädigung 

Ausgangsgemäss ist der Beklagten eine Parteientschädigung zuzusprechen, wel-

che die Kläger unter solidarischer Haftung zu tragen haben (Art. 106 Abs. 1 und 

Abs. 3 ZPO). Die Parteientschädigung für die Kosten der berufsmässigen Vertre-

tung ist nach der Verordnung über die Anwaltsgebühren (AnwGebV) zu bemes-

sen. Grundlage ist auch hier der Streitwert (§ 2 Abs. 1 lit. a AnwGebV). Die 

Grundgebühr ist mit der Begründung bzw. Beantwortung der Klage verdient (§ 11 

Abs. 1 AnwGebV) und beträgt vorliegend rund CHF 8'000.–. Für die Teilnahme an 

der Vergleichsverhandlung und die Erstattung der Duplik ist ein Zuschlag von total 

- 22 - 

40% vorzunehmen (§ 11 Abs. 2 AnwGebV), was eine Parteientschädigung von 

CHF 11'200.– ergibt.  

Das Handelsgericht erkennt: 

1. Die Klage wird abgewiesen. 

2. Die Gerichtsgebühr wird festgesetzt auf CHF 6'500.–. 

3. Die Kosten werden den Klägern unter solidarischer Haftung auferlegt und 

aus den von ihnen geleisteten Kostenvorschüssen bezogen. 

4. Die Kläger werden unter solidarischer Haftung verpflichtet, der Beklagten ei-

ne Parteientschädigung von CHF 11'200.– zu bezahlen. 

5. Schriftliche Mitteilung an die Parteien. 

6. Eine bundesrechtliche Beschwerde gegen diesen Entscheid ist innerhalb 
von 30 Tagen von der Zustellung an beim Schweizerischen Bundesgericht, 
1000 Lausanne 14, einzureichen. Zulässigkeit und Form einer solchen Be-

schwerde richten sich nach Art. 72 ff. (Beschwerde in Zivilsachen) oder 

Art. 113 ff. (subsidiäre Verfassungsbeschwerde) in Verbindung mit Art. 42 

und 90 ff. des Bundesgesetzes über das Bundesgericht (BGG). Der Streit-

wert beträgt CHF 62'000.–. 

 
 
Zürich, 27. Oktober 2022 

 
 

Handelsgericht des Kantons Zürich 
 

 
Der Vorsitzende: 

 
 
 

Roland Schmid 

Die Gerichtsschreiberin: 
 
 
 

Livia Schlegel 
 

	Urteil vom 27. Oktober 2022
	Rechtsbegehren: (act. 1 S. 2)
	Sachverhalt und Verfahren:
	A. Sachverhaltsübersicht
	a. Parteien
	Der Kläger 1 ist CEO (Chief Executive Officer) der D._____ plc, […] mit Sitz in E._____, Schottland (act. 1 Rz. 13). Er ist ein professioneller Anleger (act. 11 Rz. 12; vgl. auch act. 12/4).
	Die Klägerin 2 ist die seit September 2017 vom Kläger 1 geschiedene Ehefrau. Der Kläger 1 verfügt über eine Bankvollmacht mit Einzelzeichnungsberechtigung für die Vermögenswerte der Klägerin 2 bei der Beklagten (act. 1 Rz. 14; act. 11 Rz. 13; act. 12/...
	Die Beklagte ist eine Schweizer Privatbank in Form einer Aktiengesellschaft mit Sitz in F._____, welche über eine Zweigniederlassung in Zürich verfügt (vgl. act. 15, act. 16/33 und act. 12/1).
	b. Prozessgegenstand
	Die Kläger sind seit 2015 (Kläger 1) respektive seit 2017 (Klägerin 2) Kunden der Beklagten (vgl. act. 12/2-3). Die Kläger schlossen je einen Lombardkreditvertrag mit einer variablen Kreditlimite von EUR 1 Mio. (Kläger 1) bzw. CHF 600'000.– (Klägerin ...
	Die Kläger stellen sich auf den Standpunkt, der Beklagten keine Verkaufsinstruktion erteilt zu haben. Die durch die Beklagte vorgenommene Privatverwertung sei sorgfaltswidrig gewesen und habe die geltenden Lombardkredit- und Pfandverträge verletzt. Di...
	Die Beklagte beantragt die Abweisung der Klage mit der Begründung, dass sie mit dem Verkauf der streitgegenständlichen Wertpapiere einen entsprechenden Auftrag der Kläger ausgeführt habe. Ihr Vorgehen sei rechtmässig und in Übereinstimmung mit den Ver...

	B. Prozessverlauf
	Mit Eingabe vom 24. November 2020 (Datum Poststempel) reichten die Kläger die vorliegende Klage mit eingangs erwähnten Rechtsbegehren ein (act. 1, act. 2/1-2 und act. 3/1-32). Mit Verfügung vom 26. November 2020 (act. 5) wurde den Klägern Frist angese...
	Am 12. Oktober 2021 fand eine Vergleichsverhandlung statt, welche zu keiner Einigung der Parteien führte (Prot. S. 9 f.). Mit Verfügung vom 22. Oktober 2021 (act. 21) wurde ein zweiter Schriftenwechsel angeordnet, den Klägern Frist zur Leistung eines ...
	Mit Verfügung vom 7. September 2022 (act. 30) wurde den Parteien Frist angesetzt, um zu erklären, ob sie – unter Vorbehalt eines allfälligen Beweisverfahrens – auf die Durchführung der mündlichen Hauptverhandlung (Parteivorträge, Schlussvorträge) verz...

	Erwägungen:
	1. Formelles
	1.1. Zuständigkeit
	Die örtliche und sachliche Zuständigkeit für die Beurteilung der vorliegenden Klage ist gegeben und zu Recht unbestritten geblieben (Art. 12, Art. 17 und Art. 18 ZPO; Art. 6 Abs. 2 und 3 ZPO i.V.m. § 44 lit. b GOG; act. 11 Rz. 3).
	1.2. Einfache Streitgenossenschaft
	1.2.1. Sind mehrere Personen an einem Prozess beteiligt, ohne dass es hierfür zwingende gesetzliche Gründe gibt, so liegt eine einfache (aktive oder passive) Streitgenossenschaft vor (Art. 71 ZPO). Die einfache Streitgenossenschaft setzt voraus, dass ...
	1.2.2. Die beiden Kläger haben je die gleichen Verträge (vgl. hinten E. 2.1) mit der Beklagten abgeschlossen und machen Schadenersatzansprüche aus demselben Sachverhalt geltend. Ein gemeinsames Vorgehen der Kläger rechtfertigt sich auch, weil im zu be...
	1.3. Teilklage
	Nach Art. 86 ZPO ist eine Teilklage zulässig, sofern der Anspruch teilbar ist. Die von den Klägern geltend gemachten Geldforderungen sind teilbar, weshalb die Teilklagen zulässig sind.

	2. Vertragliche Grundlagen
	2.1. Lombardkredit- und Pfandverträge
	2.1.1. Die Kläger eröffneten mit Verträgen vom 26./28. Oktober 2015 (act. 12/2, Kläger 1) bzw. vom 19. Juli 2017 (act. 3/4 bzw. act. 12/3, Klägerin 2) je eine Bankbeziehung mit einem Wertschriftendepot bei der Beklagten. Zudem schlossen sie am 17./24....
	2.1.2. Gemäss den Lombardkreditverträgen bestimmt die Bank die Belehnbarkeit der hinterlegten Werte; die Benützung des Kredits darf den von der Bank laufend berechneten Belehnungswert nicht übersteigen und die Bank hat das Recht, die Belehnungssätze j...
	2.1.3. Laut Pfandverträgen (Anhänge zu act. 3/8-9, jeweils Ziff. 3) ist die Bank berechtigt, sobald ihrer Ansicht nach eine Wertverminderung der Faustpfandobjekte eingetreten ist oder drohen sollte oder der Deckungsüberschuss nicht mehr im verlangten ...
	2.2. Anlageberatung und Anlegerprofil
	2.2.1. Nach der Rechtsprechung des Bundesgerichts wird hinsichtlich der vertragsrechtlichen Sorgfalts- und Treuepflicht der Bank bei der Abwicklung von Börsengeschäften bzw. bei der Anlagetätigkeit zwischen drei verschiedenen Vertragsbeziehungen diffe...
	2.2.2. Ein Anlageberatungsvertrag untersteht dem Auftragsrecht (BGE 144 III 155, E. 2.2; BGer 4A_168/2008 vom 11. Juni 2008, E. 2.3; Ralph Stalder, Das Schweizerische Bankgeschäft, 2021, Rz. 1866). Der Anlageberater ist nicht ermächtigt, ohne Weisung ...
	2.2.3. Die Parteien gehen vorliegend übereinstimmend davon aus, dass zwischen ihnen ein Anlageberatungsverhältnis besteht (act. 1 Rz. 48; act. 11 Rz. 33 ff.). Der Kläger 1 hat mit der Beklagten schriftlich einen Anlageberatungsvertrag abgeschlossen ("...

	3. Anspruch aus Vertragsverletzung
	3.1. Unstrittiger Sachverhalt
	3.1.1. Der Kläger 1 verfügte am 1. Januar 2020 in seinem Depot bei der Beklagten über Aktien im Gesamtwert von CHF 7'983'746.88, sein Lombardkredit betrug CHF 467'813.64. Am 16. März 2020 hatten die Aktien nur noch einen Gesamtwert von CHF 1'871'208.0...
	3.1.2. Mit Schreiben vom 13. März 2020 (act. 12/14) teilte die Beklagte der Klägerin 2 mit, dass bei ihrem Lombardkredit eine Unterdeckung von CHF 70'000.– bestehe und sie diese bis am 17. März 2020 beheben müsse (act. 11 Rz. 57; act. 24 Rz. 39).
	3.1.3. Mit E-Mail vom 17. März 2020, 09.24 Uhr (act. 3/12), schrieb die Beklagte dem Kläger 1, dass die D._____ Aktien aufgrund des grossen Kursverlustes (69%) aus regulatorischen Gründen nicht mehr belehnt würden. Die Unterdeckung des Klägers 1 betra...
	3.1.4. Mit E-Mail von 14.15 Uhr (act. 3/15) schlug der Kläger 1 vor, dass er CHF 200'000.– am Folgetag durch Verkäufe abdecken und weitere CHF 180'000.– an Kapital bis zum 6. April 2020 einschiessen könnte. Mit E-Mail von 14.19 Uhr (act. 3/16) antwort...
	3.1.5. Hr. H._____ antwortete, dass sie jetzt eine Entscheidung treffen müssten. Sie empfählen, alle Aktien (ausser die D._____ Aktien) beider Kläger zu verkaufen. Ein allfälliger Rest-Schuld-Saldo könnte der Kläger 1 dann am Freitag noch begleichen. ...
	3.1.6. In Folge verkaufte die Beklagte alle Aktien der Kläger, ausser diejenigen der D._____ plc, mit einem Verkaufserlös von CHF 149'112.82 (Kläger 1) bzw. CHF 864'299.37 (Klägerin 2) (act. 1 Rz. 62; vgl. auch act. 12/24).
	3.2. Verkaufsinstruktion oder private Pfandverwertung
	3.2.1. Ausgangslage
	Die Kläger machen im Hauptstandpunkt geltend, dass es sich beim Verkauf der Aktien um eine private Pfandverwertung seitens der Beklagten gehandelt habe. Die Pflichtverletzung ergebe sich aus dem sorgfaltswidrigen Verhalten der Beklagten im Rahmen der ...
	3.2.2. Parteivorbringen
	3.2.2.1. Die Beklagte stellt sich auf den Standpunkt, dass der Kläger 1 sie mit  E-Mail vom 17. März 2020, 16.32 Uhr (act. 3/23) – "OK dann soll es wohl so sein" – mit dem Verkauf der streitgegenständlichen Aktien beauftragte. Der Kläger 1 habe mit di...
	3.2.2.2. Nach Ansicht der Kläger gibt der Wortlaut "OK dann soll es wohl so sein" nicht den freien Willen des Klägers 1 wieder und enthalte keine konkreten Verkaufsinstruktionen. Vielmehr habe die Beklagte angezeigt, dass sie ihr Selbstverkaufsrecht e...
	3.2.2.3. Folglich ist mittels Auslegung zu ermitteln, ob der Kläger 1 der Beklagten die Instruktion erteilte, die streitgegenständlichen Aktien zu verkaufen.
	3.2.3. Rechtliches
	3.2.3.1. Zum Abschluss eines Vertrags ist die übereinstimmende gegenseitige Willensäusserung der Parteien erforderlich (Art. 1 Abs. 1 OR). Streiten sich die Parteien darüber, ob zwischen ihnen in diesem Sinne ein Konsens besteht bzw. bestand, sind die...
	3.2.3.2. Ausgangspunkt der subjektiven Auslegung bildet der Wortlaut. Bei der Auslegung nach dem Wortlaut kommt dem Sinngehalt des Wortes, den ihm der allgemeine Sprachgebrauch zulegt, entscheidende Bedeutung zu. Dabei ist das systematische Element zu...
	3.2.4. Würdigung
	3.2.4.1. Wie ausgeführt (s. vorne E. 2.2), bestand bzw. besteht zwischen den Parteien ein Anlageberatungsverhältnis. Demzufolge durfte die Beklagte nur mit entsprechender Instruktion der Kläger Transaktionen in deren Depots ausführen. Ob der Kläger 1 ...
	3.2.4.2. Die Beklagte kontaktierte den Kläger 1 am Morgen des 17. März 2020, weil die Lombardkredite der Kläger durch ihre Sicherheiten nicht mehr gedeckt waren. Gemeinsam wurde nach einer Lösung zur Beseitigung der Unterdeckung gesucht. Mit E-Mail vo...
	3.2.4.3. Die Auslegung des Wortlauts dieser beiden E-Mails ergibt klar, dass der Kläger 1 dem Verkauf der streitgegenständlichen Aktien zustimmte. Die Beklagte fragte explizit nach der Zustimmung der Kläger, alle Aktien (ausser die D._____ Aktien) "zu...
	3.2.4.4. Nichts anderes ergibt sich aus dem Kontext des vorangegangenen E-Mail-Verkehrs: Die Nachrichten des Klägers 1 zeigen, dass er bevorzugt hätte, anstelle des Verkaufs von Aktien Kapital nachzuschiessen. Er konnte aber keine verbindliche Zusage ...
	3.2.4.5. Im Nachhinein bringen die Kläger nun vor, dass die Lebensgefährtin des Klägers 1 ihnen die liquiden Mittel bis am 18. März 2020, 12 Uhr, tatsächlich bereitgestellt hätte (act. 1 Rz. 42). Im gesamten E-Mail-Verlauf der Parteien wird jedoch die...
	3.2.4.6. Die Parteien telefonierten am Mittag des 17. März 2020. Gemäss der Beklagten diskutierten sie dabei vorwiegend noch die Möglichkeit von Aktienverkäufen, da der Kläger 1 keine innert absehbarer und zumutbarer Frist realisierbare Alternative ha...
	3.2.4.7. Nach dem Telefongespräch schien dem Kläger 1 klar zu sein, dass zumindest ein Teil der Aktien verkauft werden muss, um die Unterdeckung zu beseitigen. So schlug er mit E-Mail von 14.15 Uhr selbst vor, CHF 200'000.– "morgen durch Verkäufe" abz...
	3.2.4.8. Die Kläger behaupten, dass sie nicht die Zustimmung zum Verkauf, sondern zur Privatverwertung aller ausser der D._____ Aktien gegeben hätten. In allen E-Mails wird immer vom "Verkauf" und nie von einer – zukünftig möglichen – Privatverwertung...
	3.2.4.9. Gemäss dem klarem Wortlaut der E-Mails sowie dem geschilderten Kontext bedeutete das "OK" des Klägers 1 die Zustimmung zum Verkauf der Aktien. Die mit "dann soll es wohl so sein" ausgedrückte Resignation über das "Verkaufen-Müssen" ändert nic...
	3.2.4.10. Zwischen den Parteien bestand folglich der tatsächliche Konsens, dass die Beklagte alle Aktien der Kläger – ausser die D._____ Aktien – zur Beseitigung der Kreditunterdeckung verkaufen soll. Zum gleichen Ergebnis würde eine Auslegung nach de...
	3.2.5. Generalvollmacht des Klägers 1 für die Klägerin 2
	3.2.5.1. Der Kläger 1 verfügt über eine unbeschränkte Vollmacht mit Einzelzeichnungsberechtigung für die Vermögenswerte der Klägerin 2 bei der Beklagten. Gemäss dieser darf er Bankgeschäfte und Anlagen aller Art für die Klägerin 2 tätigen und wäre sel...
	3.2.5.2. Bei Handlungen gestützt auf eine Bankvollmacht handelt es sich um eine rechtsgeschäftlich erteilte, direkte Stellvertretung im Sinne von Art. 32 Abs. 1 OR. Für die Bank sind ausschliesslich Bestand und Umfang der externen Vollmacht von Bedeut...
	3.2.5.3. Gemäss der von der Klägerin 2 erteilten externen Vollmacht war der Kläger 1 berechtigt, sämtliche Bankgeschäfte bei der Beklagten für sie vorzunehmen. Die Beklagte durfte sich darauf verlassen, dass der Kläger 1 die Klägerin 2 gültig vertrat....
	3.2.6. Furchterregung durch die Beklagte
	3.2.6.1. Im Eventualstandpunkt machen die Kläger geltend, dass ihre Zustimmung aufgrund Furchterregung seitens der Beklagten unverbindlich sei. Die Beklagte habe die Zustimmung des Klägers 1 in "Abnötigung" der durch das Halten der Anlagen begründeten...
	3.2.6.2. Die Beklagte entgegnet, sie habe erst anlässlich des Telefongesprächs vom 17. März 2020 erfahren, dass sie die zur Besicherung des Kredits dienenden D._____ Aktien gemäss Kläger 1 unter keinen Umständen verkaufen dürfe. Dieses Anliegen des Kl...
	3.2.6.3. Gemäss Art. 29 Abs. 1 OR ist der Vertrag für den Bedrohten unverbindlich, wenn er vom anderen widerrechtlich durch Erregung gegründeter Furcht zur Eingehung eines Vertrages bestimmt worden ist. Die Furcht ist für denjenigen eine gegründete, d...
	3.2.6.4. Vorliegend hat die Beklagte dem Kläger 1 nicht angedroht, die D._____ Aktien zu verkaufen, sollte er ihrer Empfehlung zum Verkauf sämtlicher anderer Aktien nicht folgen. Dem Kläger 1 war vielmehr aufgrund des angekündeten Margin Calls bewusst...
	3.2.7. Zwischenfazit
	Die Kläger haben die Beklagte mit dem Verkauf der streitgegenständlichen Aktien beauftragt. Aufgrund des Verkaufsauftrags ist es zu keiner privaten Pfandverwertung gekommen.
	3.3. Sorgfaltspflichtverletzung
	3.3.1. Für den Fall, dass das Gericht das Vorliegen einer Verkaufsinstruktion bejahen sollte, machen die Kläger eine Verletzung der Sorgfaltspflicht bei der Beratung durch die Beklagte geltend. Die Beklagte habe gewusst oder aber hätte nach Treu und G...
	3.3.2. Die Beklagte bestreitet eine Vertragsverletzung. Ihr Vorgehen mitsamt den Fristansetzungen im Zusammenhang mit dem Verkauf der streitgegenständlichen Wertpapiere sei rechtmässig und in Übereinstimmung mit den zwischen den Parteien vereinbarten ...
	3.3.3. Voraussetzung eines Schadenersatzanspruches ist eine Vertragsverletzung. Wie ausgeführt (s. vorne E. 2.2.2), haftet die Bank den Kunden in einem Anlageberatungsverhältnis für die getreue und sorgfältige Ausführung der Geschäfte.
	3.3.4. Entgegen der Ansicht der Kläger waren die erfolgten Aktienverkäufe erforderlich. Die Beklagte setzte den Belehnungswert der D._____ Aktien aufgrund des Kursrückgangs auf Null herab, wozu sie gemäss Ziff. 3 der Lombardkreditverträge jederzeit un...
	3.3.5. In Übereinstimmung mit den Pfandverträgen (act. 3/8-9, Anhänge) forderte die Beklagte die Kläger zur Bereinigung der Unterdeckung auf, wozu sie dem Kläger 1 eine Frist von gut einem Tag ansetzte (bis 28. März 2020, 12 Uhr). Wie erörtert (vorne ...
	3.3.6. Eine Sorgfaltspflichtverletzung der Beklagten bei der Verkaufsempfehlung ist somit nicht dargetan. Die Beklagte hat ihre Vertragspflichten gegenüber den Klägern nicht verletzt. Mangels Vertragsverletzung erübrigt sich die Prüfung weiterer Haftu...

	4. Zusammenfassung
	Zwischen den Parteien besteht ein Anlageberatungsverhältnis. Nach Ankündigung der eingetretenen Unterdeckung der Lombardkredite der Kläger und der Diskussion verschiedener Lösungsmöglichkeiten beauftragten die Kläger die Beklagte mit dem Verkauf sämtl...

	5. Kosten- und Entschädigungsfolgen
	5.1. Gerichtskosten
	5.1.1. Die Höhe der Gerichtsgebühr bestimmt sich nach der Gebührenverordnung des Obergerichts (GebV OG) und richtet sich in erster Linie nach dem Streitwert bzw. nach dem tatsächlichen Streitinteresse (§ 2 Abs. 1 lit. a GebV OG). Der Streitwert wird d...
	5.1.2. Unter Berücksichtigung von § 4 Abs. 1 und 2 GebV OG ist die Gerichtsgebühr auf rund CHF 6'500.– festzusetzen. Die Gerichtskosten sind ausgangsgemäss den Klägern unter solidarischer Haftung aufzuerlegen (Art. 106 Abs. 1 und Abs. 3 ZPO) und aus d...
	5.2. Parteientschädigung
	Ausgangsgemäss ist der Beklagten eine Parteientschädigung zuzusprechen, welche die Kläger unter solidarischer Haftung zu tragen haben (Art. 106 Abs. 1 und Abs. 3 ZPO). Die Parteientschädigung für die Kosten der berufsmässigen Vertretung ist nach der V...

	Das Handelsgericht erkennt:
	1. Die Klage wird abgewiesen.
	2. Die Gerichtsgebühr wird festgesetzt auf CHF 6'500.–.
	3. Die Kosten werden den Klägern unter solidarischer Haftung auferlegt und aus den von ihnen geleisteten Kostenvorschüssen bezogen.
	4. Die Kläger werden unter solidarischer Haftung verpflichtet, der Beklagten eine Parteientschädigung von CHF 11'200.– zu bezahlen.
	5. Schriftliche Mitteilung an die Parteien.
	6. Eine bundesrechtliche Beschwerde gegen diesen Entscheid ist innerhalb von 30 Tagen von der Zustellung an beim Schweizerischen Bundesgericht, 1000 Lausanne 14, einzureichen. Zulässigkeit und Form einer solchen Beschwerde richten sich nach Art. 72 ff...