# Swiss Caselaw Document

**Case Identifier:** 8d5a7d9c-e5de-50e3-bb3b-f5a723d00066
**Source:** Zürich (ZH)
**Court Level:** cantonal
**Decision Date:** 2010-08-18
**Language:** de
**Title:** Zürich Obergericht Zivilkammern 18.08.2010 PN100073
**Docket/Reference:** 
**URL:** https://entscheidsuche.ch/docs/ZH_Obergericht/ZH_OG_001_PN100073_2010-08-18.pdf

## Full Text

Obergericht des Kantons Zürich 
   
 
 

Geschäfts-Nr. PN100073/U/hp 

 

III. Zivilkammer 
 

Mitwirkend: die Oberrichter Dr. H. Schmid, Vorsitzender,  

Dr. A. Brunner und Dr. J. Zürcher sowie  

die juristische Sekretärin Dr. D. Oser 

 

Zirkular-Erledigungsbeschluss vom 18. August 2010 

in Sachen 

A._____ AG,  
Beklagte und Beschwerdeführerin 

 

vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. X._____,  

gegen 

B._____, Dr.,  
Kläger und Beschwerdegegner 

 

vertreten durch Rechtsanwalt Dr. iur. Y1._____ und/oder Dr. Y2._____  

 

betreffend Dekotierung (Zuständigkeit)  
 

Nichtigkeitsbeschwerde gegen einen Zwischenentscheid des  
Schiedsgerichts der A._____ (Obmann: Prof. Dr. C._____, … [Adresse]) vom 
11. März 2010 

- 2 - 

Das Gericht erwägt: 

1. Die Beklagte bzw. ihr "… Board" bewilligte am 7. Mai 2009 ein Gesuch der 

D._____ AG um Dekotierung. Dagegen erhob der Kläger, der an der Gesell-

schaft als Aktionär mit über 3 % des gesamthaft ausgegebenen Aktienkapi-

tals beteiligt ist (act. 20/9), eine Beschwerde bei der (internen) Beschwer-

deinstanz der Beklagten, die mit Entscheid vom 31. August 2009 abgewie-

sen wurde. Als Rechtsmittelinstanz wurde das in den Allgemeinen Ge-

schäftsbedingungen der Beklagten verankerte Schiedsgericht genannt (act. 

4/3 S. 12 Dispositiv-Ziffer 7).  

Mit Schreiben vom 28. September 2009 richtete der Kläger ein entspre-

chendes "Schiedsbegehren" an das Schiedsgericht. Da die Beklagte weder 

eine bilaterale Schiedsvereinbarung mit dem Kläger abschloss, noch sich 

sonst auf das Verfahren einliess, beschränkte das Schiedsgericht das Ver-

fahren in der Folge auf die Frage seiner Zuständigkeit und bejahte diese mit 

Zwischenentscheid vom 11. März 2010 (act. 2).  

Mit rechtzeitig erhobener Nichtigkeitsbeschwerde vom 12. April 2010 bean-

tragt die Beklagte, dieser Zwischenentscheid des Schiedsgerichts sei aufzu-

heben und dessen Unzuständigkeit bezüglich der vorliegenden Streitsache 

festzustellen (act. 1). Mit Verfügung vom 15. April 2010 wurde der Be-

schwerde antragsgemäss aufschiebende Wirkung verliehen (Prot. S. 2 f.).  

Auch die D._____ AG erhob gegen den Zwischenentscheid des Schiedsge-

richtes mit Eingabe vom 13. April 2010 eine Nichtigkeitsbeschwerde, die 

Gegenstand des Verfahrens PN100072 bildet. 

2. Der angefochtene Zwischenentscheid wurde von einem Schiedsgericht er-

lassen, das seinen Sitz im Kanton Zürich hat. Beide Parteien sind in der 

Schweiz domiziliert bzw. wohnhaft. Die Nichtigkeitsbeschwerde ist daher 

nach den Bestimmungen des Konkordats über die Schiedsgerichtsbarkeit 

(KSG) vom 27. März 1969 zu beurteilen. Nach Art. 9 in Verbindung mit 

Art. 36 lit. b KSG ist gegen den hier angefochtenen Schiedsspruch als 

- 3 - 

Rechtsmittel die Nichtigkeitsbeschwerde an das Obergericht des Kantons 

Zürich gegeben (Wiget/Sträuli/Messmer, in: Frank/Sträuli/Messmer, Kom-

mentar zur zürcherischen Zivilprozessordnung, 3. A., 1997, vor §§ 238-258 

ZPO N 93). Das Beschwerdeverfahren richtet sich nach kantonalem Recht 

(Art. 45 Abs. 1 i.V.m. Art. 3 lit. f KSG), im Kanton Zürich also insbesondere 

nach §§ 281 ff. ZPO.  

3. a)   Die Beklagte rügt unter Berufung auf Art. 36 lit. b KSG, dass sowohl 

Art. 30 BV als auch Art. 4 und 6 KSG verletzt worden seien. Zwar habe das 

Schiedsgericht zu Recht erkannt, dass mangels gegenseitiger Willens-

erklärungen und Schriftlichkeit im Sinne von Art. 13 bis Art. 15 OR keine 

Schiedsvereinbarung zwischen den Parteien bestehe (mit Hinweis auf act. 2 

Ziff. 2.2.1.). Indem es aber trotzdem seine Zuständigkeit bejaht habe, sei die 

Beklagte unter Verzicht auf den ordentlichen Richter gezwungen, sich auf 

ein Schiedsverfahren mit einem Dritten, dem Kläger, einzulassen. Dies ob-

wohl sie mit keine Schiedsvereinbarung geschlossen habe (Art. 6 Abs. 1 

KSG), und der Kläger auch keine Beitrittserklärung im Sinne von Art. 6 

Abs. 2 KSG abgegeben habe. 

Vorweg ist hervorzuheben, dass die Kognition des Obergerichts bei der Prü-

fung des Kompetenzentscheides des Schiedsgerichts nicht auf die Willkür-

überprüfung beschränkt ist (Art. 3 lit. f i.V. m. Art. 9 und Art. 36 lit. b KSG; 

ZR 90 Nr. 4 S. 11; BGE 129 III 727 E. 5.2.2; BGE 128 III 50 E. 2a; Urteil des 

Bundesgerichtes vom 4. Juli 2003 [4P.137/2002]; Berger/Kellerhals, Interna-

tionale und interne Schiedsgerichtsbarkeit in der Schweiz, 2006, N 1713 und 

N 1559 ff. m.w.H.).  

b)   Zwischen den Parteien ist die Rechtsnatur und die Auslegung von 

Art. 62 Abs. 2 des geltenden Kotierungsreglementes (KR) der Beklagten 

strittig. Die Bestimmung lautet:  

"Entscheide und Vorentscheide des … Board können innert 20 
Börsentagen nach Zustellung oder Veröffentlichung an die Be-
schwerdeinstanz weitergezogen werden.  

- 4 - 

Die Entscheidungen der Beschwerdeinstanz können ihrerseits in-
nert 20 Börsentagen an das Schiedsgericht der A._____ weiter-
gezogen werden." 

Die Beklagte bringt dazu im Wesentlichen vor, dass es sich beim Bundesge-

setz über die Börsen und den Effektenhandel (BEHG) um ein Rahmenge-

setz mit wirtschaftspolizeilichem Charakter handle. Die Bewilligung der Eid-

genössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) zum Betrieb einer Börse, die im 

öffentlichen Interesse liege, sei eine Art Polizeibewilligung, weswegen die 

Genehmigung der AGB und Reglemente der Beklagten durch die FINMA 

Teil diese gewerbepolizeilichen Börsenbewilligung sei (act. 1 S. 16 ff.  

Rz 58 ff. mit Hinweisen auf die Literatur). Zwar werde sowohl in der Lehre 

als auch vom Bundesgericht vorgebracht, dass den Regularien der Beklag-

ten - trotz vertraglicher Grundlage - "normative Funktion" zukomme (mit 

Hinweis auf BGE 133 III 221 E. 5.2.3.). Damit solle jedoch lediglich zum 

Ausdruck kommen, dass die Regularien gegenüber deren Adressaten - 

Emittenten und Teilnehmer - allgemeinverbindlich seien, d.h. dass die Be-

klagte mit den Adressaten keine den Reglementen widersprechenden Indi-

vidualabreden treffen dürfe. Hingegen bedeute "normative Funktion" nicht, 

dass es sich bei den Reglementen der Beklagten um formelle Gesetze 

handle, bzw. dass verfassungsmässige Grundsätze, namentlich Art. 30 BV, 

unbeachtlich wären. Weder aus dem im Streite liegenden Kotierungsregle-

ment, noch aus einer sonstigen Norm des Bundesrechts bzw. des KSG  

dürfe folglich ein Kontrahierungszwang bzw. eine Bindungswirkung für die 

Beklagte resultieren. 

Das Schiedsgericht erwog in diesem Zusammenhang, dass das Kotierungs-

reglement der Beklagten ein Rechtssatz des öffentlichen Bundesrechtes sei 

(act. 2 S. 16 ff.).  

Eine Rechtsverletzung ist in dieser Auffassung, die zudem in der Doktrin ge-

teilt wird (vgl. Watter/Dubs, Bedeutung und Zukunft der Selbstregulierung im 

Kapitalmarktrecht, Schweizer Treuhänder 2005, S. 747; Watter/ 

Reichenberg, AJP 2005, S. 981; Rötheli/Iffland, SZW 2004, S. 309 ff., 

- 5 - 

Zobl/Kramer, Schweizerisches Kapitalmarktrecht, Zürich 2004, S. 51; Peter 

Hsu, Ad-hoc-Publizität, Zürich 2000, S. 272 ff.), nicht auszumachen, selbst 

wenn sich allenfalls die gegenteilige Meinung vertreten lässt. Die Frage ist 

vom Bundesgericht - soweit ersichtlich - bislang nicht entschieden worden. 

Die Ansicht des Schiedsgerichtes leitet sich vom Börsengesetz ab, wonach 

die als privates Unternehmen organisierte Beklagte, die eine gemäss Art. 3 

BEHG konzessionierte Börse betreibt, durch Art. 8 BEHG verpflichtet und 

berechtigt ist, im öffentlichen Interesse bestimmte Vorschriften über die Ko-

tierung bzw. Dekotierung zu erlassen und gegenüber jedermann gleich an-

zuwenden. Grundlage dafür ist folglich die durch den Bund erfolgte Delega-

tion der Rechtssetzungskompetenz an die Beklagte, wonach sie die Voraus-

setzungen und das Verfahren der (De-)Kotierung regelt. Die Rechtsauffas-

sung wird zudem mit dem Umstand begründet, dass die Vorschriften des KR 

erst Geltung erlangen, nachdem die FINMA sie im Sinne von Art. 4 Abs. 2 

BEHG genehmigt hat, wobei dessen Anwendung durch die Organe der Be-

klagten von der FINMA beaufsichtigt wird (Art. 1 Abs. 1 FINMAG). Damit ist 

die schiedsgerichtliche Schlussfolgerung nachvollziehbar, dass das KR öf-

fentlich-rechtlicher Natur sei und Rechtssatzcharakter zumindest in Bezug 

auf Fragen der (De-)Kotierung aufweise.  

Daran vermag der Einwand der Beklagten nichts zu ändern, wonach es kei-

nen eigentlichen Inkraftsetzungsakt der FINMA gäbe, da sie lediglich der 

Beklagten ihr Einverständnis mit dem zu genehmigenden Reglement kom-

muniziere. Die Reglemente seien deshalb schon aus "rechtslogischen" 

Gründen keine "Rechtssätze" (act. 1 S. 19 Rz 68). Weshalb aber die Beklag-

te nach der Genehmigung der FINMA nicht im Rahmen ihrer sogenannten 

"unechten" - da staatlich gesteuerten - Selbstregulierung das Verbindlich-

keitsdatum des Kotierungsreglementes hätte festsetzen können, ohne dass 

dieses dadurch als rein parteiautonome Satzung zu qualifizieren sei, legt die 

Beklagte nicht dar, noch ist dies sonst ersichtlich (zum Begriff "unechte 

Selbstregulierung" siehe Kunz, Corporate Governance - Tendenz von der 

- 6 - 

Selbstregulierung zur Regulierung, in Kramer/Nobel/Waldburger [Hrsg]., 

Festschrift für Peter Böckli, 2006, S. 476 ff. und S. 484). 

Nicht zielführend ist ferner die Behauptung der Beklagten, dass die Kotie-

rungsreglemente nach Art. 2 lit. e des Publikationsgesetzes (PublG) 

("rechtssetzende Erlasse von Organisationen des privaten Rechts") hätten 

publiziert werden müssen, wenn der Bundesgesetzgeber sie als Erlasse mit 

Gesetzeskraft eingestuft hätte (act. 1 S. 19 Rz 69, vgl. Art. 8 PublG). Zwar 

gilt aus rechtsstaatlichen Gründen, insbesondere im Hinblick auf die Rechts-

sicherheit, der Grundsatz, dass rechtssetzende Erlasse des Bundes in der 

Regel erst nach ihrer Publikation in der amtlichen Gesetzessammlung für die 

Privaten verbindlich werden. Indes ist dies für die Qualifizierung des stritti-

gen Reglementes als Norm im Sinne des materiell-rechtlichen Gesetzesbe-

griffs nicht massgeblich. Abgesehen davon geht die Beklagte selbst von ih-

rer Rechtssetzungsbefugnis aus, spricht sie doch in Art. 116 KR von Hand-

lungen, die unter altem Recht erfolgt seien (act. 20/1). Der Vollständigkeit 

halber ist schliesslich zu ergänzen, dass im angefochtenen Entscheid ent-

gegen der Darstellung der Beklagten nicht erwogen wurde, das Schiedsver-

fahren stehe aufgrund des öffentlich-rechtlichen Charakters des Kotierungs-

reglements "jedem Nicht-Teilnehmer" der Börse offen (act. 1 S. 21 Rz 77). 

Vielmehr kam das Schiedsgericht darin einzig zum Schluss, dass diese Op-

tion auch dem Kläger als Anleger offenstehen müsse. 

Zusammenfassend erweist sich die Rüge, wonach das Schiedsgericht die 

Befugnis der Beklagten zum Erlass von Normen des öffentlichen Bundes-

rechts im Bereich des Kotierungsrechts zu Unrecht bejaht habe, als unbe-

gründet.  

c)   Aufgrund dieses Ergebnisses ist zu untersuchen, ob das Schiedsgericht 

in korrekter Auslegung von Art. 62 Abs. 2 KR gefolgert hat, dass sich auch 

der Kläger als Anleger an das Schiedsgericht wenden könne. Ist dies zu be-

jahen, dann würde diese Bestimmung dem KSG als kantonalem Recht vor-

gehen, da höherrangiges Recht ein Schiedsgericht vorsehen würde. Damit 

- 7 - 

würde auch eine schriftliche Schiedsvereinbarung im Sinne des KSG  

obsolet, so dass sich von vornherein nicht mehr die Frage eines allfälligen 

(von der Beklagten gerügten) Kontrahierungszwangs stellen würde (vgl.  

Lalive/Poudret/Reymond, Le droit de l'arbitrage interne et international en 

Suisse, 1989, N.1.1 zu Art. 4 KSG).  

Immerhin ist bereits festzuhalten, dass die Behauptung der Beklagten, wo-

nach Art. 4 bzw. Art. 6 KSG ein Grundrecht verkörpern würden und somit 

Verfassungsrang hätten (act. 1 S. 11 f. Rz 41 f.), bereits aus bundesstaats-

rechtlichen Überlegungen nicht zu überzeugen vermag; die entsprechende 

Rüge wird unter dem Gesichtspunkt der Verfahrensgarantie nach Art. 30 BV 

zu prüfen sein (vgl. E. 3 d).  

Art. 62 Abs. 2 KR ist in erster Linie nach seinem Wortlaut auszulegen. Ist der 

Wortlaut einer Bestimmung klar, erübrigt es sich, für die Bedeutung und 

Tragweite der Norm auf weitere Auslegungselemente zurückzugreifen. Ist 

der Text nicht ganz klar, so ist nach seiner wahren Tragweite unter Berück-

sichtigung aller Auslegungselemente zu suchen. Vom klaren, d.h. eindeuti-

gen und unmissverständlichen Wortlaut darf nur ausnahmsweise ab-

gewichen werden, nämlich dann, wenn anzunehmen ist, dass der Wortlaut 

nicht den wahren Sinn der Bestimmung wiedergibt. Solche Gründe können 

sich insbesondere aus der Entstehungsgeschichte der Norm, aus ihrem 

Grund und Zweck oder aus dem Zusammenhang mit anderen Vorschriften 

ergeben (vgl. BGE 133 III 257 E. 2.4 mit weiteren Hinweisen). 

Das Schiedsgericht gelangte in grammatikalischer Auslegung von Art. 62 KR 

zum Schluss, dass dieser Wortlaut ebenso wie der früher geltende Art. 83 

Abs. 3 aKR keine subjektive Begrenzung enthalte. Entgegen der Meinung 

der Beklagten könne sich diese Norm nicht nur an Emittenten richten, jeden-

falls folge dies nicht aus ihrem Wortlaut. Das Gleiche gilt im Übrigen auch für 

das seit 1. Juli 2009 geltende Reglement der Beschwerdeinstanz (act. 20/3, 

Art. 6.9), wonach der Beschwerdeführer gegen einen abweisenden Ent-

scheid innerhalb von 20 Börsentagen nach dessen Zustellung das Schieds-

http://relevancy.bger.ch/php/clir/http/index.php?lang=de&type=highlight_simple_query&page=1&from_date=&to_date=&from_year=1954&to_year=2010&sort=relevance&insertion_date=&from_date_push=&top_subcollection_clir=bge&query_words=gesetzesauslegung&part=all&de_fr=&de_it=&fr_de=&fr_it=&it_de=&it_fr=&orig=&translation=&rank=0&highlight_docid=atf%3A%2F%2F133-III-257%3Ade&number_of_ranks=0&azaclir=clir#page257

- 8 - 

gericht gemäss den allgemeinen Geschäftsbedingungen bzw. dem Kotie-

rungsreglement und der Verfahrensordnung der Beklagten anrufen kann. 

Der Wortlaut beider Reglemente spricht dafür, dass mindestens die Parteien 

des vorgängigen Beschwerdeverfahrens vor der Beschwerdeinstanz an das 

Schiedsgericht sollen gelangen können. 

Auch vom systematischen Ansatz her betrachtet schliesst Art. 62 Abs. 2 KR 

den Kreis jener nicht ein, die gegen Entscheide des … Board Beschwerde 

führen können. Dass aber der Kläger nicht befugt gewesen sei, sich an die 

Beschwerdeinstanz zu wenden, macht die Beklagte zu Recht nicht geltend.  

In diesem Zusammenhang stellt sich die Beklagte auf den Standpunkt, dass 

das Kotierungsreglement nur gegenüber dessen Adressaten eine Bin-

dungswirkung entfalte. Wie der Name schon sage, richte es sich an die Teil-

nehmer der Börse gemäss der Definition in Ziffer 1.1.1. AGB, nicht aber an 

Dritte, d.h. Nicht-Teilnehmer. Mit den Teilnehmern und Emittenten würden 

demgegenüber Schiedsvereinbarungen aufgrund der AGB (neu sogar auf-

grund gesonderter Vereinbarungen) bestehen. Hingegen beziehe sich weder 

ihr Wille noch ihre Regelungskompetenz auf beliebige Dritte. Einzig in Bezug 

auf Emittenten habe das alte Reglement eine Ausnahme im Sinne eines An-

gebotes gemacht. Diese seien jedoch - im Gegensatz zum Kläger - funktio-

nal Teilnehmer der Börse (act. 1 S. 15 Rz 54 ff.). 

Dem ist entgegenzuhalten, dass nach dem Wortlaut der AGB, die im Übri-

gen gemäss der Webseite der Beklagten per 31. März 2010 aufgehoben 

worden sind, auch die Emittenten nicht explizit als Teilnehmer vorgesehen 

waren. Gestützt auf diesen Umstand kann somit nicht zwingend ge-

schlossen werden, dass der Zugang zum Schiedsverfahren dem Kläger 

verwehrt sei. Es kommt dazu, dass Art. 58 Abs. 1 Ziff. 1 KR den ausdrück-

lichen Hinweis enthält, wonach bei der Dekotierung auch die Interessen der 

Anleger zu berücksichtigen seien, so dass deren Einbezug in ein Schieds-

verfahren mindestens nicht ausgeschlossen scheint (vgl. auch Art. 4 der De-

kotierungsrichtlinien, act. 20/8). Die Auffassung der Beklagten lässt sich  

ferner nicht mit der Tatsache in Einklang bringen, dass sie auf ihrer Websei-

- 9 - 

te die Zulassung als anerkannter Vertreter ausdrücklich als Streitgegenstand 

des Schiedsgerichtes aufführt (act. 20/14). Abgesehen davon ist weder ein-

leuchtend, noch wird dies von der Beklagten substantiiert begründet, wes-

halb im Lichte von Art. 8 BEHG sich die Regelungskompetenz der Beklagten 

nicht auch auf die Zulassung von Anlegern zum Schiedsverfahren beziehen 

würde.  

 Nicht zielführend ist sodann die Argumentation der Beklagten, wonach sie 

nur in Bezug auf Emittenten eine Ausnahme gemacht habe (act. 1 S. 15 

Rz 55), statuierte doch Art. 6.9 des alten Reglements der Beschwer-

deinstanz, dass sich die Beklagte dem Schiedsgericht auch dann unterwer-

fe, wenn der Beschwerdeführer nicht Teilnehmer der Beklagten, sondern 

"z.B." Emittent gemäss Kotierungsreglement sei (act. 20/4). Damit war es 

entgegen ihrer Darlegung bereits unter der Herrschaft des alten Reglemen-

tes offen, ob nicht auch der Anleger, der ohne Weiteres an die Beschwer-

deinstanz gelangen konnte, das Schiedsgericht um Schutz anrufen konnte.  

 Nicht zu überzeugen vermag des Weiteren der Einwand der Beklagten, wo-

nach sie in Bezug auf die Emittenten deshalb eine Ausnahme gemacht  

habe, weil diese funktional Teilnehmer der Börse seien, ergibt sich doch  

diese Unterscheidung nicht aus der hier interessierenden Bestimmung 

selbst. Abgesehen davon macht der Kläger zu Recht geltend, dass er eben-

so wie der Emittent "funktional" Teilnehmer der Börse sei, betreibe doch die 

Beklagte ihr Geschäft dank den Anlegern (act. 19 S. 16 N 39). 

 Die Beklagte hält sodann dafür, aus der Entstehungsgeschichte des BEHG 

sei ersichtlich, dass der Gesetzgeber die Tätigkeit der Börse, vor allem im 

Bereich der Kotierung, bewusst als privatrechtlich eingestuft habe. Dies  

habe dazu geführt, dass - entgegen dem Vorschlag des Bundesrates - nicht 

das Bundesgesetz über das Verwaltungsverfahren (VwVG) massgeblich, 

sondern der "Zivilrichter" als Rechtsmittelinstanz vorgesehen sei (Art. 9 

Abs. 3 BEHG; act. 1 S. 18 f. Rz 67).  

- 10 - 

Das Schiedsgericht führte zur Entstehungsgeschichte aus, dass zwar das 

Parlament die vom Bundesrat vorgeschlagene Kompetenz der Börse, über 

die Kotierung "Verfügungen" im Sinne von Art. 5 VwVG zu treffen, verworfen 

habe, was den Rechtsweg tiefgreifend verändert habe. Zu Recht erwog es 

jedoch, dass der geltende Rechtsweg allenfalls ein Indiz, nicht jedoch das 

entscheidende Kriterium für die Frage sei, ob ein Rechtssatz als öffentlich-

rechtlich oder als privatrechtlich zu qualifizieren sei (act. 2 S. 17). 

 Vor diesem Hintergrund ist die Schlussfolgerung des Schiedsgerichtes nicht 

zu beanstanden, wonach sich in Auslegung der fraglichen Bestimmung des 

Kotierungsreglementes auch der Kläger an das Schiedsgericht wenden kön-

ne und die Beklagte auf ihr selbst verfasstes Reglement zu behaften sei. 

Daran ändern die Ausführungen der Beklagten nichts, wonach sie Art. 62 

Abs. 2 KR nicht im Hinblick auf Nicht-Teilnehmer sowie Nicht-Emittenten 

konzipiert habe, und ihr "inhaltlicher" Wille Ausgangspunkt für die Auslegung 

des Reglements sei (act. 1 S. 16 Rz 59).  

Es mag zwar zutreffen, dass die Beklagte den Zugang zum Schiedsgericht 

den Anlegern - auch um die Möglichkeit einer Popularklage auszuschliessen 

- verunmöglichen wollte. Die Beklagte weist ausserdem richtigerweise da-

rauf hin, dass bei der Prüfung, ob eine Schiedsvereinbarung im Sinne des 

KSG vorliege, ein Verzichtswille auf ein staatliches Gericht zugunsten eines 

Schiedsgerichtes nicht leichthin anzunehmen sei (act. 1 S. 10 Rz 35 mit 

Hinweis auf BGE 129 III 675 E. 2.3.). Vorliegend bedurfte es aber für diesen 

Verzicht weder einer (schiedsgerichtlichen) Prüfung des tatsächlichen Par-

teiwillens (Art. 18 OR) noch einer objektivierten Auslegung nach dem Ver-

trauensprinzip, da - wie gesehen - höherrangiges Recht, das die Beklagte 

freiwillig verfasst hat, diesen Willensakt substituiert.  

Auch die in Rz 42 ff. vertretene Ansicht der Beklagten, wonach sie in ihren 

eigenen AGB das Schiedsgericht fälschlicherweise als ein solches bezeich-

ne, und dieses ausserdem kein Gericht im Sinne von Art. 30 BV sei, das un-

abhängig von einer Parteivereinbarung richten dürfe, dringt nicht durch. So 

- 11 - 

merkt die Beklagte in ihrer Beschwerdeschrift selbst an, dass es unbestritten 

sei, dass der Zivilrichter im Sinne von Art. 9 Abs. 3 BEHG ein Schiedsgericht 

sein könne (act. 1 S. 21 Rz 78). Damit geht sie selber davon aus, dass es 

sich bei dem von ihr vorgesehenen Gremium um ein Schiedsgericht handle, 

welches als Spruchbehörde befugt ist, die ihr unterbreitete Streitsache auf-

grund der vom Staat verliehenen Hoheit endgültig und bindend zu entschei-

den (Berger/Kellerhals, a.a.O., S. 1 f. m.w.H.). Dafür spricht im Übrigen auch 

der Umstand, dass die Beklagte in Art. 6.3 Abs. 3 AGB ausdrücklich festhält, 

dass das KSG anwendbar sei. Unter diesen Umständen braucht auf ihre 

Ausführungen unter Rz 42 ff. nicht weiter eingegangen zu werden: Ist von 

einem rechtmässig konstituierten Schiedsgericht auszugehen, dann besteht 

für die Prüfung der Frage, ob die Vorinstanz ein Gericht im Sinne von Art. 30 

BV sei, kein Raum. 

d)   Weiter ist zu untersuchen, ob das Schiedsgericht bei der Auslegung von 

Art. 62 Abs. 2 KR die verfassungsrechtliche Bestimmung von Art. 30 BV ver-

letzt hat. Diese Verfassungsbestimmung beinhaltet eine Verfahrensgarantie, 

die einerseits den Grundsatz der Gewaltenteilung konkretisiert und anderer-

seits das Individualrecht auf ein korrektes und faires Gerichtsverfahren ge-

währleistet (Hotz, Die Schweizerische Bundesverfassung: Kommentar, 

2. Aufl. 2008, Art. 30 N 5 ff. S. 429 f. mit weiteren Hinweisen). Träger dieser 

Verfahrensgarantie ist "jede Person" und damit jede natürliche und jede  

juristische Person sowohl des Privatrechts als auch des öffentlichen Rechts. 

Folglich ist davon auszugehen, dass die Beklagte als privates Unternehmen, 

das eine konzessionierte Börse betreibt, Grundrechtsträgerin ist. 

Hingegen ist der Einwand der Beklagten, wonach weder das Kotierungsreg-

lement als Gesetz im formellen Sinne, noch das BEHG als "Eingriffsgesetz-

gebung" zu qualifizieren sei, nicht stichhaltig, da Art. 30 BV kein klassisches 

Freiheitsrecht mit der Folge darstellt, dass Einschränkungen nur unter den 

Voraussetzungen von Art. 36 BV zulässig wären (vgl. Schweizer, Die 

Schweizerische Bundesverfassung: Kommentar, 2. Aufl. 2008, Art. 36 N 7 

S. 492 mit weiteren Hinweisen).  

- 12 - 

Nicht zu beanstanden ist deshalb, wenn das Schiedsgericht der Auffassung 

ist, dass sich die Beklagte durch das Kotierungsreglement selbst "gebunden" 

habe: Es kann nicht sein, dass die Beklagte sich gegenüber dem Kläger im 

Nachhinein auf Art. 30 BV beruft, obschon sie in einem generell-abstrakt 

formulierten Rechtssatz auf die Beurteilung durch ein Zivilgericht verzichtet 

hat. Weshalb aber ein solcher Verzicht auf eine Verfahrensgarantie grund-

sätzlich nicht zulässig sein sollte, ist weder einsichtig, noch wird dies von der 

Beklagten hinreichend substantiiert. 

e)   Die Beklagte wirft dem Schiedsgericht ausserdem vor, es habe eine 

formelle Rechtsverweigerung begangen und ihr rechtliches Gehör verletzt, 

indem es die Rüge der Verfassungswidrigkeit zwar erwähnt, sich jedoch in 

seinem Entscheid damit nicht materiell auseinandergesetzt habe (act. 1 

S. 14 f. Rz 51). Insbesondere genüge die Worthülse "Selbstbindung" in An-

betracht der Rüge, es sei das in Art. 30 BV verankerte Grundrecht verletzt 

worden, der Begründungspflicht nicht, weshalb der angefochtene Entscheid 

auch aus diesem Grund nichtig und aufzuheben sei.  

Dazu ist vorliegend präzisierend anzumerken, dass nach der Rechtspre-

chung des Bundesgerichtes zu Art. 190 Abs. 2 lit. d IPRG eine formelle 

Rechtsverweigerung im engeren Sinn nur dann zu bejahen ist, wenn den 

Parteien die Möglichkeit, am Prozess teilzunehmen, ihn zu beeinflussen und 

ihren Standpunkt einzubringen, verbaut ist, mithin ihr Anspruch auf rechtli-

ches Gehör durch ein "offensichtliches Versehen" faktisch ausgehöhlt wird. 

Dies allein würde es rechtfertigen, den Entscheid ohne Rücksicht auf die 

materiellen Erfolgschancen der Beschwerde aufzuheben. Der Anspruch auf 

rechtliches Gehör garantiert nicht die materielle Richtigkeit, sondern das 

Recht auf Beteiligung der Parteien an der Entscheidfindung (vgl. BGE 127 III 

576 E. 2.).  

Diese Rechtsprechung scheint auch im Binnenschiedsgerichtsverfahren 

sachgerecht. Vorliegend ist jedoch nicht von einem offensichtlichen Verse-

hen auszugehen, macht doch die Beklagte selbst geltend, das Schiedsge-

richt habe die Verfassungsrüge erwähnt. Die Beanstandung ist deshalb un-

- 13 - 

ter dem Gesichtswinkel des rechtlichen Gehörs zu prüfen (vgl.  

dazu Keller/Bergerhals a.a.O., N 1578 ff. und 1716). 

Die Beklagte trug in ihrer Stellungnahme vom 4. Dezember 2009 zum 

Schiedsbegehren des Klägers diesbezüglich einzig vor, dass die Schieds-

klausel aufgrund der Garantie von Art. 30 Abs. 1 BV nicht auf den Kläger 

ausgedehnt werden dürfe; sie habe Anspruch auf den gesetzlichen Richter, 

wo sie mit einer Partei keine Schiedsvereinbarung getroffen habe (vgl. 

act. 4/2 S. 12 in PN100072).  

Das Schiedsgericht setzte sich auf den Seiten 12 bis 19 des angefochtenen 

Entscheides ausführlich und sorgfältig mit den Vorschriften des KSG sowie 

mit der Rechtsnatur des Kotierungsreglementes auseinander und legte dar, 

weshalb es sich bei Letzterem um eine Norm des öffentlichen Bundesrechts 

handle. Daraus folge, dass eine Schiedsvereinbarung nach Art. 4 und 6 

KSG nicht erforderlich sei, da Art. 62 Abs. 2 KR den Bestimmungen des 

KSG vorgehe. Sodann erwog es sinngemäss, die Beklagte habe auf die in 

Art. 30 BV verankerte Garantie verzichtet, indem sie sich durch den Erlass 

des KR selbst insoweit gebunden habe, als gegen die Entscheide ihrer (in-

ternen) Beschwerdeinstanz ein Schiedsgericht anzurufen sei. Damit begrün-

dete das Schiedsgericht für die Parteien - nachdem es ihre Vorbringen tat-

sächlich gehört, ernsthaft geprüft und in der Entscheidfindung berücksichtigt 

hatte - in nachvollziehbarer (und somit in überprüf- und anfechtbarer) Weise, 

weshalb aus seiner Sicht der Einwand der Beklagten, wonach die Schieds-

klausel nicht auf den Kläger aufgrund Art. 30 BV ausgedehnt werden dürfe, 

ins Leere gehe. Ein Anlass, die Begründungsdichte aufgrund der erwähnten 

rudimentären Anrufung von Art. 30 BV im Kontext mit einer nach KSG ge-

forderten Schiedsvereinbarung zu erhöhen, bestand nicht. Die Rüge der 

Gehörsverweigerung ist unbegründet. 

f)   Die Beklagte beanstandet abschliessend, dass das Schiedsgericht seine 

Zuständigkeit unzulässigerweise in erster Linie mit Zweckmässigkeitsüber-

legungen begründet habe (act. 1 S. 22 ff. Rz. 80 ff.; mit Hinweis auf act. 2 

S. 18: "vor allem"). Soweit die Beklagte sich sodann zur Aktivlegitimation des 

- 14 - 

Klägers als Anleger äussert, ist darauf nicht näher einzugehen, da dies nicht 

Prozessgegenstand ist. 

Der Beklagten ist jedoch darin zu folgen, dass das Schiedsgericht seine Zu-

ständigkeit auch aufgrund von teleologischen Überlegungen bejaht hat. So 

führte es aus, dass vor allem der Zweck von Art. 62 Abs. 2 KR gegen die 

Auffassung der Beklagten spreche. Danach soll der Beklagten, aber auch 

den Emittenten, Teilnehmern und Anlegern ein Rechtsmittelsystem zur Ver-

fügung gestellt werden, das einerseits unabhängig und effizient sei, ande-

rerseits auch Rechtssicherheit erzeuge. Letzteres Kriterium könne nur erfüllt 

werden, wenn dieselbe Instanz (De-)Kotierungsentscheide fälle, und wenn 

sicher sei, dass ein solcher Entscheid nach Ablauf der Rechtsmittelfrist ge-

mäss Art. 62 Abs. 2 KR nicht mehr angefochten werden könne. Es könne 

zudem zu unerwünschten Widersprüchen in den Entscheiden des durch die 

Emittenten angerufenen Schiedsgerichts einerseits und des durch die Anle-

ger angerufenen staatlichen Gerichtes andererseits führen, wenn das 

Schiedsgericht nicht für die von Anlegern gegen einen solchen Entscheid 

vorgetragenen Klagen zuständig wäre. Aus Kohärenzgründen und ohne Prä-

judiz für die im Rahmen der Zuständigkeitsfrage nicht zu beurteilende Legi-

timation des Klägers, müsse deshalb den Anlegern das Recht eingeräumt 

werden, ebenfalls an das Schiedsgericht, das die Funktion eines Zivilge-

richts übernehme, gelangen zu können. Im Unterschied zur Klage vor dem 

Zivilgericht gemäss Art. 9 Abs. 3 BEHG, die ausser durch Verjährung keiner 

zeitlichen Begrenzung unterliege, habe die Beklagte zudem die Möglichkeit 

wahrgenommen, im Rahmen der ihr delegierten Regulierung eine Rechts-

mittelfrist zu statuieren und so die nötige Rechtsbeständigkeit unange-

fochtener Entscheid zu fördern. Letztlich müsse vor dem Hintergrund der 

Prinzipien der Gleichbehandlung und der Funktionsfähigkeit der Effekten-

märkte, die insbesondere auch dem Schutz der Anleger dienten, Art. 62 

Abs. 2 KR korrekt so ausgelegt werden, dass neben dem Emittenten auch 

der Anleger das von der Beklagten eingerichtete Schiedsgericht anrufen 

könne. 

- 15 - 

Ob diese sich über rund eine Seite erstreckenden Ausführungen im Einzel-

nen vollends zu überzeugen vermögen, kann vorliegend offen gelassen 

werden. Es genügt, dass die als rechtsfehlerhaft (nämlich als verfassungs- 

bzw. konkordatswidrig) bezeichneten Begründungen im angefochtenen Ent-

scheid - wie gesehen - einer Überprüfung standhielten.   

4. Zusammenfassend ist die Beschwerde abzuweisen. Damit entfällt die ihr 

verliehene aufschiebende Wirkung. Ausgangsgemäss wird die Beklagte kos-

ten- und entschädigungspflichtig.  

Der Kläger verzichtete auf eine Bezifferung des Streitwertes (act. 14). Im-

merhin hielt er in seiner Beschwerdeantwort dafür, dass der Streitwert wohl 

deutlich über den von der Beklagten angegebenen Fr. 15'000.- liege, da er 

über 3 % der Aktien der D._____ AG halte (act. 19 S. 19 Ziff. 50; vgl. act. 

12/10). Die Beklagte führte aus, das Streitinteresse des  

Klägers sei die börsenmässige Handelbarkeit der in seinem Eigentum  

stehenden 1'050 Aktien, wobei diese nicht unmittelbar mit dem Wert der Ak-

tien gleichzusetzen sei. Bei einem Kurs von Fr. 14.55 würden diese Aktien 

einen Wert von Fr. 15'277.50 verkörpern, sodass ein "ideeller" Streitwert von 

Fr. 15'000.- vorliege. Ob die dem Kläger zugerechneten weiteren rund 

60'000 Aktien zum Streitwert zuzurechnen seien, könne offen gelassen  

werden (vgl. act. 1 S. 5 Rz 9 und S. 24 Rz 92).  

Es ist davon auszugehen, dass die umstrittene Dekotierung nicht einen voll-

ständigen Wertverlust der Aktie nach sich ziehen würde. Bei dieser Aus-

gangslage ist deshalb die genaue Berechnung des Streitwertes nicht mög-

lich bzw. dessen Schätzung schwierig. Dies genügt jedoch nicht, um eine 

Streitsache als eine solche nicht vermögensrechtlicher Natur erscheinen zu 

lassen. Massgebend ist, dass der Kläger mit der Klage letztlich unbestritte-

nermassen einen wirtschaftlichen Zweck verfolgt.  

Dabei scheint die vom Kläger in seinem beim Audienzrichter am Bezirksge-

richt Zürich am 23. September 2009 gestellten Gesuch um superprovisori-

sche Anordnung einer vorsorglichen Massnahme geäusserte Einschätzung 

- 16 - 

realistisch, wonach eine Börsenkotierung einen Einfluss auf den Aktienwert 

von rund 10 - 20 % habe (act. 4/4 S. 3 mit Hinweis auf eine Studie). Der 

Kläger hält nach eigenen Angaben (in-)direkt 62'450 Namenaktien der 

D._____ AG und damit einen Stimmrechtsanteil von 3.217 % (act. 20/9). Vor 

diesem Hintergrund argumentiert er unter Hinweis auf die  

Offenlegungsvorschriften nach Art. 20 BEHG, dass er ein Aktionär mit einer 

wesentlichen Beteiligung und nicht irgendein zufälliger Anleger sei, dessen 

Anliegen aufgrund des im BEHG verankerten Anlegerschutzes gebührend 

zu berücksichtigen seien (act. 19 S. 6; vgl. Art. 1 BEHG). Daraus ist zu  

schliessen, dass sich sein wirtschaftliches Interesse auch auf die indirekt 

gehaltenen Aktien bezieht, weswegen dieser Faktor zusätzlich im Sinne von 

§ 2 Abs. 1 GerGebV zu gewichten ist. Hingegen ist zu beachten, dass sich 

der Prozessgegenstand auf die Zuständigkeit des Schiedsgerichtes be-

schränkt. Unter Berücksichtigung all dieser Umstände rechtfertigt sich eine 

Gerichtsgebühr von Fr. 6'500.- (§ 8 Abs. 2 i.V. m. § 4 Abs. 1 und 2 sowie 

§ 13 Abs. 2 GerGebV).  

Die Prozessentschädigung richtet sich nach der Anwaltsgebührenverord-

nung; sie ist nach dem Gesagten auf Fr. 8'000.- anzusetzen (§ 5 Abs. 2 

i.V.m. § 3 Abs. 1 und 2 i.V.m. § 2 Abs. 2 und § 12 AnwGebV).  

Das Gericht beschliesst: 

1. Die Nichtigkeitsbeschwerde wird abgewiesen, soweit auf sie einzutreten ist. 

Damit entfällt die ihr zuerkannte aufschiebende Wirkung.  

2. Die Gerichtsgebühr für das Kassationsverfahren von Fr. 6'500.- wird der Be-

klagten und Beschwerdeführerin auferlegt.  

3. Die Beklagte und Beschwerdeführerin wird verpflichtet, dem Kläger und Be-

schwerdegegner für das Kassationsverfahren eine Prozessentschädigung 

von Fr. 8'000.- zu zahlen. 

 

- 17 - 

4. Schriftliche Mitteilung gegen Empfangsschein an: 

− den Vertreter der Beschwerdeführerin, 
− die Vertreter des Beschwerdegegners, 
− Rechtsanwalt Dr. E._____, 
− den Obmann des Schiedsgerichtes. 

5. Eine Beschwerde gegen diesen Entscheid an das Bundesgericht ist innert 

30 Tagen von der Zustellung an beim Schweizerischen Bundesgericht,  

1000 Lausanne 14, einzureichen. Zulässigkeit und Form einer solchen Be-

schwerde richten sich nach Art. 72 ff. (Beschwerde in Zivilsachen) oder 

Art. 113 ff. (subsidiäre Verfassungsbeschwerde) in Verbindung mit Art. 42 

des Bundesgesetzes über das Bundesgericht (BGG in SR 173.110). 

 Dies ist ein Endentscheid im Sinne von Art. 90 BGG. Es handelt sich um eine vermögens-
rechtliche Angelegenheit. Der Streitwert liegt jedenfalls über Fr. 30'000.-. 

 Die Beschwerde an das Bundesgericht hat keine aufschiebende Wirkung. 

 

__________________________________ 

OBERGERICHT DES KANTONS ZÜRICH 

III. Zivilkammer 

Die juristische Sekretärin: 

 

 

Dr. D. Oser 
 
 
 
 
 
 
versandt am: 20. August 2010 

	Zirkular-Erledigungsbeschluss vom 18. August 2010
	betreffend Dekotierung (Zuständigkeit)
	Nichtigkeitsbeschwerde gegen einen Zwischenentscheid des  Schiedsgerichts der A._____ (Obmann: Prof. Dr. C._____, … [Adresse]) vom 11. März 2010
	Das Gericht erwägt:
	1. Die Beklagte bzw. ihr "… Board" bewilligte am 7. Mai 2009 ein Gesuch der D._____ AG um Dekotierung. Dagegen erhob der Kläger, der an der Gesellschaft als Aktionär mit über 3 % des gesamthaft ausgegebenen Aktienkapitals beteiligt ist (act. 20/9), ei...
	Mit Schreiben vom 28. September 2009 richtete der Kläger ein entsprechendes "Schiedsbegehren" an das Schiedsgericht. Da die Beklagte weder eine bilaterale Schiedsvereinbarung mit dem Kläger abschloss, noch sich sonst auf das Verfahren einliess, beschr...
	Mit rechtzeitig erhobener Nichtigkeitsbeschwerde vom 12. April 2010 beantragt die Beklagte, dieser Zwischenentscheid des Schiedsgerichts sei aufzuheben und dessen Unzuständigkeit bezüglich der vorliegenden Streitsache festzustellen (act. 1). Mit Verf...
	Auch die D._____ AG erhob gegen den Zwischenentscheid des Schiedsgerichtes mit Eingabe vom 13. April 2010 eine Nichtigkeitsbeschwerde, die Gegenstand des Verfahrens PN100072 bildet.
	2. Der angefochtene Zwischenentscheid wurde von einem Schiedsgericht erlassen, das seinen Sitz im Kanton Zürich hat. Beide Parteien sind in der Schweiz domiziliert bzw. wohnhaft. Die Nichtigkeitsbeschwerde ist daher nach den Bestimmungen des Konkordat...
	3. a)   Die Beklagte rügt unter Berufung auf Art. 36 lit. b KSG, dass sowohl Art. 30 BV als auch Art. 4 und 6 KSG verletzt worden seien. Zwar habe das Schiedsgericht zu Recht erkannt, dass mangels gegenseitiger Willenserklärungen und Schriftlichkeit ...
	Vorweg ist hervorzuheben, dass die Kognition des Obergerichts bei der Prüfung des Kompetenzentscheides des Schiedsgerichts nicht auf die Willkürüberprüfung beschränkt ist (Art. 3 lit. f i.V. m. Art. 9 und Art. 36 lit. b KSG; ZR 90 Nr. 4 S. 11; BGE 1...
	b)   Zwischen den Parteien ist die Rechtsnatur und die Auslegung von Art. 62 Abs. 2 des geltenden Kotierungsreglementes (KR) der Beklagten strittig. Die Bestimmung lautet:
	Die Beklagte bringt dazu im Wesentlichen vor, dass es sich beim Bundesgesetz über die Börsen und den Effektenhandel (BEHG) um ein Rahmengesetz mit wirtschaftspolizeilichem Charakter handle. Die Bewilligung der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINM...
	Das Schiedsgericht erwog in diesem Zusammenhang, dass das Kotierungsreglement der Beklagten ein Rechtssatz des öffentlichen Bundesrechtes sei (act. 2 S. 16 ff.).
	Eine Rechtsverletzung ist in dieser Auffassung, die zudem in der Doktrin geteilt wird (vgl. Watter/Dubs, Bedeutung und Zukunft der Selbstregulierung im Kapitalmarktrecht, Schweizer Treuhänder 2005, S. 747; Watter/ Reichenberg, AJP 2005, S. 981; Röthel...
	Daran vermag der Einwand der Beklagten nichts zu ändern, wonach es keinen eigentlichen Inkraftsetzungsakt der FINMA gäbe, da sie lediglich der Beklagten ihr Einverständnis mit dem zu genehmigenden Reglement kommuniziere. Die Reglemente seien deshalb s...
	Nicht zielführend ist ferner die Behauptung der Beklagten, dass die Kotierungsreglemente nach Art. 2 lit. e des Publikationsgesetzes (PublG) ("rechtssetzende Erlasse von Organisationen des privaten Rechts") hätten publiziert werden müssen, wenn der Bu...
	Zusammenfassend erweist sich die Rüge, wonach das Schiedsgericht die Befugnis der Beklagten zum Erlass von Normen des öffentlichen Bundesrechts im Bereich des Kotierungsrechts zu Unrecht bejaht habe, als unbegründet.
	c)   Aufgrund dieses Ergebnisses ist zu untersuchen, ob das Schiedsgericht in korrekter Auslegung von Art. 62 Abs. 2 KR gefolgert hat, dass sich auch der Kläger als Anleger an das Schiedsgericht wenden könne. Ist dies zu bejahen, dann würde diese Best...
	Immerhin ist bereits festzuhalten, dass die Behauptung der Beklagten, wonach Art. 4 bzw. Art. 6 KSG ein Grundrecht verkörpern würden und somit Verfassungsrang hätten (act. 1 S. 11 f. Rz 41 f.), bereits aus bundesstaatsrechtlichen Überlegungen nicht zu...
	Art. 62 Abs. 2 KR ist in erster Linie nach seinem Wortlaut auszulegen. Ist der Wortlaut einer Bestimmung klar, erübrigt es sich, für die Bedeutung und Tragweite der Norm auf weitere Auslegungselemente zurückzugreifen. Ist der Text nicht ganz klar, so ...
	Das Schiedsgericht gelangte in grammatikalischer Auslegung von Art. 62 KR zum Schluss, dass dieser Wortlaut ebenso wie der früher geltende Art. 83 Abs. 3 aKR keine subjektive Begrenzung enthalte. Entgegen der Meinung der Beklagten könne sich diese Nor...
	Auch vom systematischen Ansatz her betrachtet schliesst Art. 62 Abs. 2 KR den Kreis jener nicht ein, die gegen Entscheide des … Board Beschwerde führen können. Dass aber der Kläger nicht befugt gewesen sei, sich an die Beschwerdeinstanz zu wenden, mac...
	In diesem Zusammenhang stellt sich die Beklagte auf den Standpunkt, dass das Kotierungsreglement nur gegenüber dessen Adressaten eine Bindungswirkung entfalte. Wie der Name schon sage, richte es sich an die Teilnehmer der Börse gemäss der Definition i...
	Dem ist entgegenzuhalten, dass nach dem Wortlaut der AGB, die im Übrigen gemäss der Webseite der Beklagten per 31. März 2010 aufgehoben worden sind, auch die Emittenten nicht explizit als Teilnehmer vorgesehen waren. Gestützt auf diesen Umstand kann s...
	Nicht zielführend ist sodann die Argumentation der Beklagten, wonach sie nur in Bezug auf Emittenten eine Ausnahme gemacht habe (act. 1 S. 15 Rz 55), statuierte doch Art. 6.9 des alten Reglements der Beschwerdeinstanz, dass sich die Beklagte dem Schi...
	Nicht zu überzeugen vermag des Weiteren der Einwand der Beklagten, wonach sie in Bezug auf die Emittenten deshalb eine Ausnahme gemacht  habe, weil diese funktional Teilnehmer der Börse seien, ergibt sich doch  diese Unterscheidung nicht aus der hier...
	Die Beklagte hält sodann dafür, aus der Entstehungsgeschichte des BEHG sei ersichtlich, dass der Gesetzgeber die Tätigkeit der Börse, vor allem im Bereich der Kotierung, bewusst als privatrechtlich eingestuft habe. Dies  habe dazu geführt, dass - ent...
	Das Schiedsgericht führte zur Entstehungsgeschichte aus, dass zwar das Parlament die vom Bundesrat vorgeschlagene Kompetenz der Börse, über die Kotierung "Verfügungen" im Sinne von Art. 5 VwVG zu treffen, verworfen habe, was den Rechtsweg tiefgreifend...
	Vor diesem Hintergrund ist die Schlussfolgerung des Schiedsgerichtes nicht zu beanstanden, wonach sich in Auslegung der fraglichen Bestimmung des Kotierungsreglementes auch der Kläger an das Schiedsgericht wenden könne und die Beklagte auf ihr selbst...
	Daran ändern die Ausführungen der Beklagten nichts, wonach sie Art. 62 Abs. 2 KR nicht im Hinblick auf Nicht-Teilnehmer sowie Nicht-Emittenten konzipiert habe, und ihr "inhaltlicher" Wille Ausgangspunkt für die Auslegung des Reglements sei (act. 1 S. ...
	Es mag zwar zutreffen, dass die Beklagte den Zugang zum Schiedsgericht den Anlegern - auch um die Möglichkeit einer Popularklage auszuschliessen - verunmöglichen wollte. Die Beklagte weist ausserdem richtigerweise darauf hin, dass bei der Prüfung, ob ...
	Auch die in Rz 42 ff. vertretene Ansicht der Beklagten, wonach sie in ihren eigenen AGB das Schiedsgericht fälschlicherweise als ein solches bezeichne, und dieses ausserdem kein Gericht im Sinne von Art. 30 BV sei, das unabhängig von einer Parteiverei...
	d)   Weiter ist zu untersuchen, ob das Schiedsgericht bei der Auslegung von Art. 62 Abs. 2 KR die verfassungsrechtliche Bestimmung von Art. 30 BV verletzt hat. Diese Verfassungsbestimmung beinhaltet eine Verfahrensgarantie, die einerseits den Grundsat...
	Hingegen ist der Einwand der Beklagten, wonach weder das Kotierungsreglement als Gesetz im formellen Sinne, noch das BEHG als "Eingriffsgesetzgebung" zu qualifizieren sei, nicht stichhaltig, da Art. 30 BV kein klassisches Freiheitsrecht mit der Folge ...
	Nicht zu beanstanden ist deshalb, wenn das Schiedsgericht der Auffassung ist, dass sich die Beklagte durch das Kotierungsreglement selbst "gebunden" habe: Es kann nicht sein, dass die Beklagte sich gegenüber dem Kläger im Nachhinein auf Art. 30 BV ber...
	e)   Die Beklagte wirft dem Schiedsgericht ausserdem vor, es habe eine formelle Rechtsverweigerung begangen und ihr rechtliches Gehör verletzt, indem es die Rüge der Verfassungswidrigkeit zwar erwähnt, sich jedoch in seinem Entscheid damit nicht mater...
	Dazu ist vorliegend präzisierend anzumerken, dass nach der Rechtsprechung des Bundesgerichtes zu Art. 190 Abs. 2 lit. d IPRG eine formelle Rechtsverweigerung im engeren Sinn nur dann zu bejahen ist, wenn den Parteien die Möglichkeit, am Prozess teilzu...
	Diese Rechtsprechung scheint auch im Binnenschiedsgerichtsverfahren sachgerecht. Vorliegend ist jedoch nicht von einem offensichtlichen Versehen auszugehen, macht doch die Beklagte selbst geltend, das Schiedsgericht habe die Verfassungsrüge erwähnt. D...
	Die Beklagte trug in ihrer Stellungnahme vom 4. Dezember 2009 zum Schiedsbegehren des Klägers diesbezüglich einzig vor, dass die Schiedsklausel aufgrund der Garantie von Art. 30 Abs. 1 BV nicht auf den Kläger ausgedehnt werden dürfe; sie habe Anspruch...
	Das Schiedsgericht setzte sich auf den Seiten 12 bis 19 des angefochtenen Entscheides ausführlich und sorgfältig mit den Vorschriften des KSG sowie mit der Rechtsnatur des Kotierungsreglementes auseinander und legte dar, weshalb es sich bei Letzterem ...
	f)   Die Beklagte beanstandet abschliessend, dass das Schiedsgericht seine Zuständigkeit unzulässigerweise in erster Linie mit Zweckmässigkeitsüberlegungen begründet habe (act. 1 S. 22 ff. Rz. 80 ff.; mit Hinweis auf act. 2 S. 18: "vor allem"). Soweit...
	Der Beklagten ist jedoch darin zu folgen, dass das Schiedsgericht seine Zuständigkeit auch aufgrund von teleologischen Überlegungen bejaht hat. So führte es aus, dass vor allem der Zweck von Art. 62 Abs. 2 KR gegen die Auffassung der Beklagten spreche...
	Ob diese sich über rund eine Seite erstreckenden Ausführungen im Einzelnen vollends zu überzeugen vermögen, kann vorliegend offen gelassen werden. Es genügt, dass die als rechtsfehlerhaft (nämlich als verfassungs- bzw. konkordatswidrig) bezeichneten B...
	4. Zusammenfassend ist die Beschwerde abzuweisen. Damit entfällt die ihr verliehene aufschiebende Wirkung. Ausgangsgemäss wird die Beklagte kosten- und entschädigungspflichtig.
	Der Kläger verzichtete auf eine Bezifferung des Streitwertes (act. 14). Immerhin hielt er in seiner Beschwerdeantwort dafür, dass der Streitwert wohl deutlich über den von der Beklagten angegebenen Fr. 15'000.- liege, da er über 3 % der Aktien der D._...
	Es ist davon auszugehen, dass die umstrittene Dekotierung nicht einen vollständigen Wertverlust der Aktie nach sich ziehen würde. Bei dieser Ausgangslage ist deshalb die genaue Berechnung des Streitwertes nicht möglich bzw. dessen Schätzung schwierig....
	Dabei scheint die vom Kläger in seinem beim Audienzrichter am Bezirksgericht Zürich am 23. September 2009 gestellten Gesuch um superprovisorische Anordnung einer vorsorglichen Massnahme geäusserte Einschätzung realistisch, wonach eine Börsenkotierung ...
	Die Prozessentschädigung richtet sich nach der Anwaltsgebührenverordnung; sie ist nach dem Gesagten auf Fr. 8'000.- anzusetzen (§ 5 Abs. 2 i.V.m. § 3 Abs. 1 und 2 i.V.m. § 2 Abs. 2 und § 12 AnwGebV).
	Das Gericht beschliesst:
	1. Die Nichtigkeitsbeschwerde wird abgewiesen, soweit auf sie einzutreten ist. Damit entfällt die ihr zuerkannte aufschiebende Wirkung.
	2. Die Gerichtsgebühr für das Kassationsverfahren von Fr. 6'500.- wird der Beklagten und Beschwerdeführerin auferlegt.
	3. Die Beklagte und Beschwerdeführerin wird verpflichtet, dem Kläger und Beschwerdegegner für das Kassationsverfahren eine Prozessentschädigung von Fr. 8'000.- zu zahlen.
	4. Schriftliche Mitteilung gegen Empfangsschein an:
	 den Vertreter der Beschwerdeführerin,
	 die Vertreter des Beschwerdegegners,
	 Rechtsanwalt Dr. E._____,
	 den Obmann des Schiedsgerichtes.

	5. Eine Beschwerde gegen diesen Entscheid an das Bundesgericht ist innert 30 Tagen von der Zustellung an beim Schweizerischen Bundesgericht,  1000 Lausanne 14, einzureichen. Zulässigkeit und Form einer solchen Beschwerde richten sich nach Art. 72 ff. ...