Kabinetsreactie mid-term review actieplan kapitaalmarktunie
Op 8 juni 2017 heeft de Europese Commissie de mid-term review van het actieplan voor de
opbouw van een kapitaalmarktunie gepresenteerd (het actieplan)1
De Europese Commissie streeft met het actieplan om te komen tot een kapitaalmarktunie een
aantal doelen na. Het primaire doel is te komen tot een verdere verdieping en verbreding van
financieringsmogelijkheden in de Europese Unie (EU), hetgeen kan bijdragen aan versterking van
de economische groei en werkgelegenheid. Ook zorgen sterkere en beter geïntegreerde
kapitaalmarkten voor een betere allocatie van financiering richting bestemmingen waar het beste
rendeert, kunnen investeringsrisico’s beter gediversifieerd worden en kan toenemende concurrentie
in het aanbod van financiering leiden tot lagere kosten voor bedrijven en consumenten. Daarnaast
kunnen sterkere kapitaalmarkten het financiële systeem stabieler maken, mede door diversificatie
van financieringsmogelijkheden, wat bedrijven minder afhankelijk maakt van bancaire financiering
dan op dit moment het geval is. Bovendien geldt dat een kapitaalmarktunie grensoverschrijdend
activabezit bevordert. Dit kan, met name binnen de Eurozone, eraan bijdragen dat de effecten van
asymmetrische economische schokken beter geabsorbeerd kunnen worden.
De mid-term review geeft een overzicht van de voortgang van het actieplan en complementeert de
originele agenda met aanvullende maatregelen naar aanleiding van de reacties op de in het
voorjaar van 2017 gehouden publieke consultatie.2 Daarnaast heeft de Europese Commissie een
staff working document met nadere economische analyse gepresenteerd ter onderbouwing van de
mid-term review.3
Door middel van deze brief wordt uw Kamer in brede zin geïnformeerd over deze mid-term review,
waarbij ingegaan wordt op de inhoud van het actieplan, gevolgd door een algemene appreciatie en
conclusie. Bij eventuele nieuwe wetgevende voorstellen zal uw Kamer via BNC-fiches geïnformeerd
worden.
1. De inhoud van de mid-term review
1.1 Behaalde resultaten
Sinds de publicatie van het actieplan kapitaalmarktunie in september 2015 heeft de Europese
Commissie op 20 van de 33 in het actieplan genoemde acties resultaat geboekt. Een volledig
overzicht hiervan wordt gegeven in de annex van de mid-term review. Meest in het oog springend
zijn politieke akkoorden over de voorstellen over simpele, transparante en gestandaardiseerde
securitisaties (STS)4 en de herziening van de verordeningen voor Europese durfkapitaal- en
socialeondernemerschapsfondsen
(EuVECA
&
EuSEF),5
en
het
aannemen
van
de
6
prospectusverordening. Voorts wordt momenteel over een richtlijn over faillissementswetgeving
onderhandeld, waarover uw Kamer een BNC-fiche heeft ontvangen.7 Ook zijn er aanpassingen aan
gedelegeerde handelingen voor het prudentieel kader voor banken en verzekeraars gemaakt om
1

Communication from the Commission to the European Parliament, the Council, the European Economic and
Social Committee and the Committee of the Regions On The Mid-Term Review Of The Capital Markets Union
Action Plan (COM(2017) 292 final).
2
Commission Staff Working Document - Feedback Statement for the Public Consultation on the Capital Markets
Union Mid-Term Review Accompanying the document (SWD(2017) 225 final).
3
Commission Staff Working Document - Economic Analysis (SWD(2017) 224 final).
4
Verordening tot vaststelling van gemeenschappelijke regels betreffende securitisatie en tot instelling van een
Europees kader voor eenvoudige, transparante en gestandaardiseerde securitisatie en tot wijziging van de
Richtlijnen 2009/65/EG, 2009/138/EG en 2011/61/EU en de Verordeningen (EG) nr. 1060/2009 en (EU) nr.
648/2012.
5
Verordening (EU) Nr. 345/2013 van het Europees Parlement en de Raad van 17 april 2013 betreffende
Europese durfkapitaalfondsen en Verordening (EU) Nr. 346/2013 van het Europees Parlement en de Raad van
17 april 2013 inzake Europese sociaalondernemerschapsfondsen
6
Verordening van het Europees Parlement en de Raad betreffende het prospectus dat moet worden
gepubliceerd wanneer effecten aan het publiek worden aangeboden of tot de handel op een gereglementeerde
markt worden toegelaten en tot intrekking van Richtlijn 2003/71/EG.
7
Kamerstuk 22 112, nr. 2292.

1

langetermijninvesteringen te vergemakkelijken.8 De Europese Commissie heeft recent het actieplan
financiële diensten voor consumenten gepubliceerd waarover uw Kamer recent een kabinetsreactie
ontvangen heeft.9 Bovendien hebben er consultaties plaatsgevonden over uiteenlopende
onderwerpen, zoals het macroprudentieel beleidsraamwerk en het Pan-Europees Persoonlijke
Pensioenproduct (PEPP).10
1.2 Verdere uitwerking van het oorspronkelijke actieplan
De Europese Commissie geeft aan snel voortgang te willen boeken met de agenda van de
kapitaalmarktunie. Daarom zal de Europese Commissie voor het einde van het jaar drie
wetgevende voorstellen publiceren, namelijk het Pan-Europees Persoonlijk Pensioenproduct, het
versterken van de zekerheid van grensoverschrijdend aanhouden van effecten; en een Europees
raamwerk voor gedekte obligaties.
Voorts zal ook uitvoering gegeven worden aan de voorgestelde niet-wetgevende acties, waarbij de
volgende vijf acties door de Europese Commissie worden uitgelicht. Allereerst zal een aanbeveling
over de ontwikkeling van markten voor onderhandse leningen worden gepubliceerd in het laatste
kwartaal van 2017. Op 8 juni jl. is een openbare consultatie over het wegnemen van post-trade
barrières bij de effectenhandel gestart. Verder zal de prudentiële behandeling van durfkapitaal en
onderhands geplaatste leningen onder de richtlijn solvabiliteit II11 worden aangepast in 2018. Ook
zal in het eerste kwartaal van 2018 een mededeling over de verbetering van liquiditeit van de
markten voor bedrijfsobligaties worden gepubliceerd. Als laatste geeft de Europese Commissie aan
dat zij in samenspraak met de lidstaten voor het einde van 2017 een gedragscode voor
bronbelastingprocedures wil publiceren ten behoeve van de versimpeling van het terugvragen van
bronbelasting.
1.3 Toenemend belang van de kapitaalmarktunie door nieuwe ontwikkelingen
De Europese Commissie geeft aan dat nieuwe ontwikkelingen het belang van een sterke
kapitaalmarktunie vergroten. In het bijzonder noemt de Europese Commissie hier het toenemende
belang van een sterk toezichtraamwerk door een steeds meer internationaal opererende
kapitaalmarkt, het aanstaande vertrek van het Verenigd Koninkrijk uit de interne markt, de
opkomst van financiële technologie, het belang van duurzaamheid, de afname van investeringen
door institutionele investeerders in de EU en de nog beperkte geografische reikwijdte van
kapitaalmarkten in de EU.
Om goed in te kunnen spelen op de nieuwe ontwikkelingen stelt de Europese Commissie negen
aanvullende prioritaire acties voor. De Europese Commissie geeft hierbij aan dat de principes van
betere regelgeving op deze voorstellen van toepassing zullen zijn. Dit betekent dat voorstellen
voorzien zullen zijn van een impact assessment, de administratieve lasten en nalevingskosten
worden geminimaliseerd en de proportionaliteit wordt gewaarborgd.
De Europese Commissie stelt de volgende negen nieuwe prioritaire acties voor:
1.
De eerste actie ziet op het versterken van de effectiviteit van het toezichtraamwerk.
Hiertoe stelt de Europese Commissie voor om de verordeningen12 ter oprichting van de
8
Gedelegeerde Verordening (EU) 2016/467 van de Commissie van 30 september 2015 tot wijziging van
Gedelegeerde Verordening (EU) 2015/35 met betrekking tot de berekening van de wettelijke kapitaalvereisten
voor verschillende klassen van activa die door verzekerings- en herverzekeringsondernemingen worden
aangehouden.
9
Kamerstuk 22 112, nr. 2341.
10
http://ec.europa.eu/finance/consultations/2016/macroprudential-framework/index_en.htm /
http://ec.europa.eu/finance/consultations/2016/personal-pension-framework/index_en.htm
11
Richtlijn 2009/138/EG van het Europees Parlement en de Raad van 25 november 2009 betreffende de
toegang tot en uitoefening van het verzekerings- en het herverzekeringsbedrijf (Solvabiliteit II).
12
Verordening (EU) Nr. 1093/2010 van het Europees Parlement en de Raad van 24 november 2010
tot oprichting van een Europese toezichthoudende autoriteit (Europese Bankautoriteit), tot wijziging van Besluit
nr. 716/2009/EG en tot intrekking van Besluit 2009/78/EG van de Commissie. Verordening (EU) Nr. 1094/2010
van het Europees Parlement en de Raad van 24 november 2010 tot oprichting van een Europese
toezichthoudende autoriteit (Europese Autoriteit voor verzekeringen en bedrijfspensioenen), tot wijziging van
Besluit nr. 716/2009/EG en tot intrekking van Besluit 2009/79/EG van de Commissie. Verordening (EU)
Nr. 1095/2010 van het Europees Parlement en de Raad van 24 november 2010 tot oprichting van een Europese

2

Europese Toezichthoudende Autoriteiten (ESA’s) te wijzigen ter versterking van het
functioneren van deze instellingen en zal bezien worden of de Europese Effecten- en
Marktenautoriteit (ESMA) sterkere bevoegdheden moet krijgen, waaronder indien
opportuun, meer directe toezichtbevoegdheden.
2. & 3. De tweede en derde actie richten zich op het verbeteren van de proportionaliteit van
bestaande regelgeving. Hierbij gaat het enerzijds om het verminderen van de kosten voor
mkb-ondernemingen voor het toelaten van effecten tot de handel op een ‘beurs’
(gereglementeerde markt of een multilaterale handelsfaciliteit) en van de nalevingskosten
nadat die toelating heeft plaatsgevonden. Voorts komt de Europese Commissie in het
laatste kwartaal van 2017 met een wetgevend voorstel voor een herzien prudentieel kader
voor beleggingsondernemingen. Beleggingsondernemingen verkrijgen hun autorisatie onder
de richtlijn markten voor financiële instrumenten (MiFID I).13 In aanvulling daarop gelden
prudentiële regels die volgen uit de richtlijn Kapitaalsvereisten IV (CRD IV) en de
verordening Kapitaalsvereisten14 (CRR). Eind 2015 heeft de Europese Banken Autoriteit
(EBA) geconcludeerd dat de prudentiële regels uit CRR/CRD niet proportioneel genoeg zijn.
EBA is momenteel een nieuw prudentieel kader aan ontwikkelen, op basis waarvan de
Europese Commissie een wetgevend voorstel zal doen.
4.
De vierde actie ziet op het gebruik maken van de potentie die nieuwe financiële technologie
met zich meebrengt. De Europese Commissie stelt daarom voor om te bezien of een EUraamwerk voor FinTech-vergunningen en –paspoorten nodig is.
5.
Als vijfde actie maatregelen stelt de Commissie voor om de secundaire markt voor nietpresterende leningen (NPLs) te ondersteunen. De Commissie hoopt hiermee banken te
helpen om hun balansen op te schonen en hun in staat te stellen om meer krediet te
verstrekken. Ook zal de Commissie analyseren of er belemmeringen zijn voor de
secundaire markt voor NPLs die kunnen worden aangepakt. Zo denkt de Commissie aan de
mogelijkheid van een wetgevend voorstel om de positie van crediteuren te versterken.
6.
Om het leiderschap van de EU op het gebied van duurzaamheid te verstevigen beslist de
Europese Commissie als zesde actie welke concrete actie als vervolg op de High Level
Expert Group (HLEG) over duurzame financiering zal worden gegeven. De Europese
Commissie zal hierop vooruitlopend voorbereidend werk verrichten voor het nemen van
maatregelen om duurzaamheid beter in beoordelingsmethodologieën, toezichtsprocessen
en het investeringsmandaat van institutionele investeerders en vermogensbeheerders op te
nemen. Ook ontwikkelt de Europese Commissie een wijze waarop duurzaamheid in
toekomstige herzieningen van Europese wet- en regelgeving kan worden opgenomen.
7. & 8. De zevende en achtste prioritaire actie hebben als doel om grensoverschrijdende
investeringen te verbeteren. De Europese Commissie zal hiervoor een impact assessment
uit laten voeren over het grensoverschrijdend aanbieden van UCITS-15 en AIFM-16
beleggingsfondsen, hetgeen mogelijk leidt tot een wetgevend voorstel. De Commissie
betwist de verenigbaarheid van investeringsbeschermingsovereenkomsten tussen de EUlidstaten (intra-EU BITs). Als alternatief, zal de Commissie een interpretatieve mededeling
vaststellen die de bestaande EU-regels op het gebied van intra-EU investeringen
toezichthoudende autoriteit (Europese Autoriteit voor effecten en markten), tot wijziging van Besluit
nr. 716/2009/EG en tot intrekking van Besluit 2009/77/EG van de Commissie.
13
Richtlijn 2004/39/EG van het Europees Parlement en de Raad van 21 april 2004 betreffende markten voor
financiële instrumenten, tot wijziging van de Richtlijnen 85/611/EEG en 93/6/EEG van de Raad en van Richtlijn
2000/12/EG van het Europees Parlement en de Raad en houdende intrekking van Richtlijn 93/22/EEG van de
Raad.
14 Richtlijn 2013/36/EU van het Europees Parlement en de Raad van 26 juni 2013 betreffende toegang tot het
bedrijf van kredietinstellingen en het prudentieel toezicht op kredietinstellingen en beleggingsondernemingen,
tot wijziging van Richtlijn 2002/87/EG en tot intrekking van de Richtlijnen 2006/48/EG en 2006/49/EG en
Verordening (EU) Nr. 575/2013 van het Europees Parlement en de Raad van 26 juni 2013 betreffende
prudentiële vereisten voor kredietinstellingen en beleggingsondernemingen en tot wijziging van Verordening
(EU) nr. 648/2012
15
Richtlijn 2014/91/EU van het Europees Parlement en de Raad van 23 juli 2014 tot wijziging van Richtlijn
2009/65/EG tot coördinatie van de wettelijke en bestuursrechtelijke bepalingen betreffende bepaalde
instellingen voor collectieve belegging in effecten (icbe’s) wat bewaartaken, beloningsbeleid en sancties betreft.
16
Richtlijn 2011/61/EU van het Europees Parlement en de Raad van 8 juni 2011 inzake beheerders van
alternatieve beleggingsinstellingen en tot wijziging van de Richtlijnen 2003/41/EG en 2009/65/EG en van de
Verordeningen (EG) nr. 1060/2009 en (EU) nr. 1095/2010.

3

9.

verduidelijkt. Tegelijkertijd zal de Commissie een impact assessment starten om de
wenselijkheid te onderzoeken van mediation in het geval van investeringsgeschillen.
Tot slot ziet de negende prioritaire actie op het ondersteunen van een strategie voor de
ontwikkeling van lokale en regionale kapitaalmarkten.

De Commissie stelt bovendien zeven nieuwe overige acties voor die in de mid-term review zelf niet
nader worden toegelicht:
a)
rapport over best practices in ketenfinanciering (supply chain finance);
b)
beoordeling van de impact van de op de herschikte richtlijn markten voor financiële
instrumenten (MiFID II) gebaseerde level 2-regelgeving)17 op het onderzoek door analisten
dat plaatsvindt met betrekking tot door mkb-ondernemingen uitgegeven effecten die zijn
toegelaten tot de handel op een gereglementeerde markt.
c)
ontwikkelen van best practices voor het gebruik van EU-fondsen door lidstaten voor de
gedeeltelijke subsidiëring van de toelatingskosten voor mkb-ondernemingen op publieke
markten;
d)
evaluatie van de stuwende krachten achter investeringen in eigen vermogen door
verzekeraars en pensioenfondsen;
e)
rapport over in hoeverre de International Financial Reporting Standards 9 het investeren in
eigenvermogeninstrumenten voldoende bevordert;
f)
ontwikkelen van best practices voor investeringsspaarrekeningen en rechten van
deelneming van werknemers op basis van ervaringen van lidstaten en bestaande studies;
g)
aandacht voor het faciliteren van grensoverschrijdend uitoefenen van rechten door
aandeelhouders in de implementatie van de herziene richtlijn aandeelhoudersrechten18 die
in mei 2017 in het publicatieblad is verschenen.
1.4 Conclusie
Door uitvoering van de acties dienen alternatieve financieringskanalen te ontstaan, die het huidige
bankfinancieringskanaal complementeren. Het herzien van wet- en regelgeving vormt slechts een
onderdeel van deze veranderingen. De Europese Commissie onderstreept dat ze voor het voltooien
van de agenda de steun van zowel Raad als Europees Parlement, maar met name marktpartijen
nodig heeft om de kapitaalmarktunie tot een succes te maken. De Europese Commissie geeft aan
dat met herziening van het actieplan door middel van de mid-term review de voorwaarden voor de
totstandkoming van de kapitaalmarktunie in 2019 zijn geschapen.
2. Beoordeling
De mid-term review van het actieplan kapitaalmarktunie geeft een helder overzicht van de bereikte
resultaten en de te nog nemen aanvullende acties. De achterliggende analyse bij de mid-term
review (Staff Working Document)19 zet op heldere wijze de onderbouwing voor de voorgestelde
acties uiteen, en voorziet in de wens van het kabinet dat plannen omtrent de kapitaalmarktunie
van een goede analyse vergezeld moeten gaan.
De bereikte resultaten uit het actieplan sluiten goed aan bij de in de kabinetsreactie op het
groenboek benoemde belangrijkste doelstellingen voor de totstandkoming van aan
kapitaalmarktunie, te weten: (i) toegang van retail- en institutionele beleggers tot de
kapitaalmarkt; (ii) herziening van de prospectusrichtlijn; (iii) het uitwerken van een nieuw
prudentieel regime voor simpele en transparante securitisaties; (iv) het aanmoedigen van
alternatieve financieringsvormen, zoals kredietunies en crowdfunding; (v) consistente toepassing
van Europese wetgeving, waarbij een belangrijke rol is weggelegd voor ESA’s en (vi) herstel- en
afwikkelplannen voor centrale tegenpartijen (CCP’s). Op alle zes uitgangspunten is resultaat
geboekt. Ook is een aantal specifieke punten door de Europese Commissie opgepakt die (ook) door
17

Richtlijn 2014/65/EU van het Europees Parlement en de Raad van 15 mei 2014 betreffende markten voor
financiële instrumenten en tot wijziging van Richtlijn 2002/92/EG en Richtlijn 2011/61/EU.
18
Richtlijn 2017/828 van het Europees Parlement en de Raad van 17 mei 2017 tot wijziging van Richtlijn
2007/36/EG wat het bevorderen van de langetermijnbetrokkenheid van aandeelhouders betreft.
19
Commission Staff Working Document - Economic Analysis (SWD(2017) 224 final).

4

Nederland zijn ingebracht. Het gaat hierbij bijvoorbeeld om meer aandacht voor de infrastructuur
van de financiële markten (de lopende herziening van de verordening Europese marktinfrastructuur
(EMIR)),20 het belang van innovatie in financiële dienstverlening, versimpeling van het terugvragen
van bronbelasting, het mogelijk maken van kredietunies ter ondersteuning van de financiering van
ondernemingen en het aanpakken van nationale marketing- en distributievereisten voor
beleggingsinstellingen.
Het kabinet kan zich vinden in de tot nu toe bereikte resultaten en deelt de analyse van de
Europese Commissie dat aanvullende acties wenselijk zijn en verwelkomt de stappen die de
Europese Commissie zet. Het kabinet neemt een positieve grondhouding aan ten opzichte van het
merendeel van de gepresenteerde aanvullende prioritaire acties:
1.
Het kabinet ziet uit naar de voorstellen van de Europese Commissie voor het amenderen
van de verordeningen over de Europese Toezichthoudende Autoriteiten (ESA’s) ter
versterking van het functioneren van de ESA’s. Het kabinet staat positief tegenover
voorstellen van wijzigingen van wet- en regelgeving ter versterking van de positie van
ESMA als kapitaalmarkttoezichthouder binnen de kapitaalmarktunie waar het gaat om
Europese en grensoverschrijdende marktsegmenten. Dit is in lijn met de gezamenlijke
reactie van het ministerie van Financiën, de Autoriteit Financiële Markten (AFM) en De
Nederlandsche Bank (DNB) op de recente consultatie over de ESA’s.21
2.
Het kabinet ondersteunt het onderzoek naar specifieke wijziging van Europese wetgeving
voor de verbetering van toegang van het mkb tot de kapitaalmarkt. Samen met de
aangekondigde herziening van de prudentiële eisen voor beleggingsondernemingen, de
maatregelen die genomen worden onder MiFID-II en de hernieuwde prospectusverordening
draagt een integrale benadering bij aan het verlagen van de drempels tot de kapitaalmarkt
voor mkb-ondernemingen.
3.
Het
kabinet
onderschrijft
de
wens
om
de
prudentiële
behandeling
van
beleggingsondernemingen te herzien.
4.
Het kabinet is kritischer ten aanzien van een EU-raamwerk voor FinTech-vergunningen en –
paspoorten in generieke zin. Naar inzicht van het kabinet dient de Europese Commissie aan
te tonen dat een dergelijke generiek type raamwerk noodzakelijk is binnen het bestaande
wetgevende kader. Een raamwerk van eisen aan vergunningen en paspoorten zou naar de
mening van het kabinet technologie-neutraal moeten zijn. Gelijke regels zouden moeten
gelden voor gelijke activiteiten ongeacht de ingezette techniek of het type instelling. Het
kabinet ondersteunt daarom wel een meer flexibel, technologie-neutraal en activiteitengebaseerd raamwerk, zoals ook is aangegeven in de recente gezamenlijke reactie van het
ministerie van Financiën met de Autoriteit Consument en Markt (ACM), AFM en DNB op de
consultatie over FinTech van de Europese Commissie.22
5.
Het kabinet acht aanpak van NPLs van groot belang en vindt dat de verantwoordelijkheid
voor het oplossen van NPLs in de eerste plaats bij banken zelf ligt.23 Daarom steunt het
kabinet ook maatregelen die bijdragen aan de werking van de secundaire markten voor
NPLs. Wat betreft het idee van de Commissie voor een mogelijk wetgevingsvoorstel om de
rechten van crediteuren te versterken dient de Europese Commissie de merites nader toe
te lichten. De problematiek rondom NPLs is vooral geconcentreerd in een aantal lidstaten
en behoeft dan ook een nationale aanpak. Hiervoor is het niet nodig om de positie van
crediteuren in alle lidstaten te versterken. Het kabinet staat dan ook in beginsel afwijzend
tegenover een dergelijk voorstel.
6.
In de gezamenlijke consultatiereactie over de mid-term review heeft het ministerie van
Financiën, samen met de AFM, DNB en het ministerie van Economische Zaken, het belang
van duurzaamheid en de werkzaamheden van de HLEG over duurzame financiering
20

Proposal for a Regulation of the European Parliament and the Council amending Regulation (EU) No 648/2012
as regards the clearing obligation, the suspension of the clearing obligation, the reporting requirements, the
risk-mitigation techniques for OTC derivatives contracts not cleared by a central counterparty, the registration
and supervision of trade repositories and the requirements for trade repositories.
21
https://ec.europa.eu/info/sites/info/files/2017-esas-operations-consultation-document_en.pdf
22
Kamerstukken 32 013 en 22 112, nr. 145
23
Kamerstuk 21 501-07, nr. 1443

5

7.

8.

9.

benadrukt. Het kabinet kan dan ook het toevoegen van dit onderwerp aan het actieplan
steunen.24 Ook het meenemen van duurzaamheidsoverwegingen in toekomstige wet- en
regelgeving wordt ondersteund, wanneer dit niet leidt tot aantasting van onderliggende
uitgangspunten in relevante wetgeving.
Het kabinet heeft zelf actief de belemmeringen voor het grensoverschrijdend aanbieden
van investeringsfondsen op de agenda van het actieplan geplaatst in reactie op het
groenboek kapitaalmarktunie. Nederland is er voorstander van om deze barrières te
verminderen.25
Het kabinet is voorstander van een optimaal investeringsklimaat binnen de EU. Nederland
werkt samen met de Europese Commissie en andere EU-lidstaten om een EU-breed
bindend mechanisme op te zetten dat in de plaats kan komen voor de bilaterale
investeringsverdragen tussen de EU-lidstaten. Het kabinet is enkel bereid om de bilaterale
investeringsverdragen op ordelijke en gecoördineerde wijze op te zeggen zodra een
effectief alternatief mechanisme in werking is. De voorstellen van de Commissie gaan
daarin nog niet ver genoeg.
Het kabinet steunt het opstellen van een strategie voor ondersteuning van de ontwikkeling
van lokale en regionale kapitaalmarkten. De verdere ontwikkeling van kapitaalmarkten
binnen alle regio’s van de EU27 draagt bij aan de versterking van de bouwstenen voor een
kapitaalmarktunie.

Ten aanzien van de nieuwe overige acties kijkt het kabinet uit naar de publicatie van de rapporten,
overzichten van best practices en beoordelingen van de impact van regulering op het functioneren
van deelmarkten. Zo ziet het kabinet graag dat in het rapport over de best practices aangaande
supply chain financiering nader wordt ingegaan op mogelijke barrières voor adoptie van dit
instrument. Wat betreft de (uitwerking van) bestaande acties sluit het kabinet aan bij de eerder
opgestelde appreciaties, zoals in de kabinetsreactie op het actieplan kapitaalmarktunie van
november 201526, consultatiereacties27 en indien van toepassing de opgestelde of op te stellen
BNC-fiches behorende bij individuele voorstellen.
Het kabinet is van mening dat de Europese Commissie met de mid-term review van het actieplan
hernieuwde ambitie toont en een impuls geeft aan in haar voornemen de bouwstenen van een
kapitaalmarktunie in 2019 tot stand te brengen. Hierbij dient wel te worden opgemerkt dat de
Europese Commissie voortvarend met de voorgestelde acties aan de slag moet en met goed
onderbouwde voorstellen moet komen.
3. Subsidiariteit/proportionaliteit, financiële implicaties,
administratieve lasten, uitvoering en handhaving

gevolgen

voor

regeldruk,

De mid-term review bevat een groot aantal initiatieven en acties die nader zullen worden
uitgewerkt in concrete voorstellen. Toetsing aan de vereisten van subsidiariteit en proportionaliteit
vindt plaats bij behandeling van deze concrete voorstellen in de op te stellen BNC-fiches. Hetzelfde
geldt voor de financiële implicaties en de gevolgen voor regeldruk en administratieve lasten,
evenals de precieze gevolgen voor de uitvoering en de handhaving. Eventuele (nationale)
budgettaire gevolgen worden ingepast, conform de regels van de budgetdiscipline. Met betrekking
tot eventuele middelen op Europees niveau, is Nederland van mening dat deze gevonden dienen te
worden binnen de in de Raad afgesproken financiële kaders van de EU-begroting 2014-2020 en dat
deze moeten passen bij een prudente ontwikkeling van de jaarbegroting. Tot slot zullen
onvoorziene stijgingen van de administratieve lasten dienen te worden gecompenseerd door het
beleidsverantwoordelijke departement, waarbij compensaties zoveel mogelijk dienen te geschieden
binnen het domein waarin de tegenvaller plaatsvindt.

24

Kamerstuk 22 112, nr. 2331
Kamerstuk 22 112, nr. 2341 en Kamerstuk 22 112, nr. 2217
26
Kamerstuk 22 112, nr. 2021 en Kamerstuk 22 112, nr. 2220
27
Kamerstuk 22 112, nr. 2045 en Kamerstuk 22 112, 2224
25

6

In het algemeen kan over de subsidiariteit en proportionaliteit van de aangekondigde nieuwe
prioritaire acties in de mid-term review het volgende worden gezegd. Het vrije verkeer van kapitaal
is een van de fundamentele principes van de Europese Unie. Het doel van de kapitaalmarktunie is
enerzijds een verdieping en verbreding van de financieringsopties voor bedrijven en anderzijds om
grensoverschrijdende investeringen te stimuleren. Gegeven het grensoverschrijdende karakter dat
inherent is aan een kapitaalmarktunie is de subsidiariteit over het algemeen positief. Ten aanzien
van eventuele barrières die aan nationale verantwoordelijkheden en bevoegdheden raken, dient dit
per concreet voorstel nader te worden beschouwd.
4. Tot slot
Met de mid-term review geeft de Europese Commissie het actieplan kapitaalmarktunie een nieuwe
impuls door negen aanvullende prioritaire acties te nemen die voor 2019 tot resultaten moeten
leiden. Het kabinet steunt de doelstelling van de Europese Commissie om te komen tot verdere
integratie van de Europese kapitaalmarkt en heeft in beginsel een positieve grondhouding
tegenover de gepresenteerde prioritaire acties in de mid-term review. Het kabinet ziet graag dat de
Europese Commissie tijdig met goed onderbouwde voorstellen komt.

7