Japan se "Helikopter Geld" Speel: Pad na Hiperinflasie of Cure vir Skulddeflasie?
Is "Helikopter Geld" Die Pad na Hiperinflasie of 'n Kuur vir Skulddeflasie?
Vyftien jaar nadat hy sy grootliks ondoeltreffende kwantitatiewe verligtingprogram begin het, lyk Japan gereed om die vorm aan te beveel wat Ben Bernanke in sy berugte "helikoptergeld" -toespraak in 2002 aanbeveel. Die Japannese toetssaak kan uiteindelik 'n langdurige geskil tussen monetariste en geldhervormers oplos oor die ekonomiese uitwerking van staatsgeld.
Toe destydse Fed Goewerneur Ben Bernanke sy beroemde helikopter geldtoespraak aan die Japannese in 2002 gegee het, was hy praat oor iets heel anders Van die kwantitatiewe verligting het hulle eintlik gekry en ander sentrale banke het later gemik. Hy het gesê Milton Friedman het gesê die regering kan 'n deflasie keer, net deur geld te druk en dit van helikopters te laat val. 'N Geskenk van vrye geld met geen toutjies nie, sal sy pad in die reële ekonomie vind en die vraag wat nodig is om produktiwiteit en werk te bewerkstellig, aan die gang kry.
Wat die wêreld in plaas daarvan was, was 'n vorm van QE waarin nuwe geld vir bates in die reserwe-rekeninge van banke omruil word, wat die likwiditeit op die bankbalans laat val. Of die bankreserwes gemanipuleer kan word, kan die sirkulerende geldvoorraad glad nie beïnvloed nie is omstrede. Maar as dit kan, is dit net deur nuwe lenings te aktiveer. En vandag, volgens Richard Koo, hoofekonoom by die Nomura-navorsingsinstituut, betaal individue en besighede skuld eerder as om nuwe lenings uit te neem. Hulle doen dit alhoewel krediet baie "akkommoderend" is (goedkoop), omdat hulle hul skuldberigte balansstate moet regstel om te bly bly. Koo noem dit 'n "balansresessie".
Die alternatief is om te doen wat regerings waarskynlik al lankal moes doen: gee die geld direk uit om hul begrotings te finansier. Nadat ander opsies uitgeput is, vra sommige sentrale bankiers nou hierdie vorm van "helikoptergeld" wat uiteindelik op Japan kan reën, indien nie die VSA.
Die Japannese Proefballon
Na 'n wye verkiesingswenner wat op Julie 10 aangekondig is, het premier Shinzo Abe gesê hy kan voortgaan met 'n JPY10 triljoen ($ 100 miljard) stimulus wat befonds word deur Japan se eerste nuwe grootskulduitreiking oor vier jaar. Die stimulus sal insluit die vestiging van 21st eeu-infrastruktuur, vinniger konstruksie van hoëspoed spoorlyne, en maatreëls om binnelandse vraag te ondersteun.
Volgens Gavyn Davies in die Julie 17th Financial Times:
Of hulle nou besluit om dit te erken - wat hulle waarskynlik baie moeilik sal weerstaan ​​- die Abe-regering is op die punt om die eerste regering van 'n groot ontwikkelde ekonomie te word om sy staatskuld op 'n permanente basis sedert 1945 te monetiseer.
. . . Die direkte finansiering van 'n owerheidstekort deur die Bank van Japan is onwettig, ingevolge artikel 5 van die Wet op Openbare Finansies. Maar dit lyk asof die regering die maneuvers oorweeg om hierdie padblokkades te kry.
Onlangs het die markte opgewonde geraak oor die moontlike uitreiking van nul-coupon-ewige verbande wat direk deur die BoJ gekoop sal word, 'n charade wat basies die sentrale bank behels om geld te druk en aan die regering te gee om te spandeer soos dit verkies. Daar sal geen kopers van hierdie skuld in die ope mark wees nie, maar dit kan waarskynlik op die BoJ-balansstaat vir ewig teen nominale waarde wees.
Bernanke se rol in hierdie maneuver is voorgestel in 'n Julie 14th Bloomberg-artikel, wat gesê het:
Ben S. Bernanke, wat hierdie week Japannese leiers in Tokio ontmoet het, het die idee van ewige verbande tydens vroeëre gesprekke in Washington met een van premier Shinzo Abe se sleuteladviseurs gedryf. . . .
Hy het opgemerk dat helikoptergeld - waarin die regering onbeperkte bande met geen vervaldatum uitreik nie en die Bank van Japan hulle direk koop - kan werk as die sterkste instrument om deflasie te oorkom. . . .
Die sleutel is dat die effekte nie verkoop kan word nie en nooit te danke kom nie. In die VSA soos vandag gedoen, behou die sentrale bank die reg om die effekte wat hy terug koop, te verkoop, om die geldvoorraad te krimp as daar 'n toekomstige wegloopinflasie is. Maar dit is nie die enigste manier om die geldvoorraad te krimp nie. Die regering kan net belasting verhoog en die bykomende geld wat dit insamel, onttrek. En geen hulpmiddel sal nodig wees as inflasie behoorlik gemonitor word nie.
Die Japannese aandelemark het in afwagting van nuwe monetêre stimulus opgestoot, maar dit het weer na die BBC uitgesaai 'n onderhoud met die bank van Japan Goewerneur Haruhiko Kuroda aangeteken in Junie. Hy het die moontlikheid van "helikoptergeld" uitgesluit - gedefinieer op CNBC.com as "In wese druk geld en verspreiding van uitbetalings"- aangesien dit die Japannese wet oortree het. Soos die Wall Street Journal nagekom hetBernanke se nie-bemarkbare ewige verbande kan egter nog steeds op die tafel wees, as 'n manier om "helikoptergeld te tik, terwyl 'n vyeblad van omslag geskep word om te sê dit is nie direkte inkomste nie."
Wie moet die geldvoorraad, banke of regerings skep?
As die Japannese eksperiment in die spel is, kan dit 'n lang geskil maak oor die vraag of helikoptergeld 'n afspraak sal maak of net die geldvoorraad sal hiperinflatteer.
Een van die meer uitgesproke kritici van die benadering is David Stockman, wat op Julie 14 'n scathing blog post geskryf het.th getiteld "Helikopter Geld - Die Grootste Fed Power Gryp Tog. "Op die voorstel van Loretta Mester van die Cleveland Fed (wat hy noem" clueless "), is die woedendste op die voorstel dat helikoptergeld die" volgende stap "sou wees as die Fed meer akkommoderend wou wees, het Stockman gesê:
Dit is verby die bleek omdat "helikoptergeld" glad nie 'n nuwe rimpel in monetêre beleid is nie. Dit is 'n ou as die heuwels rasionalisering vir die monetisering van die staatskuld - dit is die aankoop van staatseffekte met die krediet van die sentrale bank, wat uit dun lug getuig.
Voorraadman kan egter niks doen waar die Amerikaanse dollar vandaan kom nie. Vandag is dit almal geskep uit die lug; en Die meeste daarvan word geskep deur private banke wanneer hulle lenings maak. Wie sou ons eerder die nasionale geldvoorraad skep - 'n deursigtige en verantwoordbare publieke entiteit wat aangestel word om die openbare belang te dien, of 'n private korporasie wat uitsluitlik van plan is om wins te maak vir sy aandeelhouers en uitvoerende beamptes? Ons het die resultate van die private stelsel gesien: bedrog, korrupsie, spekulatiewe bel, bome en bors.
Adair Turner, voormalige voorsitter van die Britse Financial Services Authority, is 'n versigtige voorstander van helikoptergeld. Hy let op:
Ons het soveel skuld gelaat dat ons nie net daaruit kan groei nie - ons moet 'n radikale opsie oorweeg.
Nie dat dit die regering toelaat om geld uit te reik nie, is so radikaal. Dit was die innoverende stelsel van Benjamin Franklin en die Amerikaanse koloniste. Papierskrip verteenwoordig die regering se IOU vir goedere en dienste wat ontvang is. Die skuld hoef nie in 'n ander geldeenheid terugbetaal te word nie. Die regering se IOU was geld. Die Amerikaanse dollar is 'n regering-IOU, ondersteun deur die "volle geloof en krediet van die Verenigde State."
Die Amerikaanse Grondwet gee Kongres die mag om geld te munt [en] te reguleer. "Met die mag om die waarde van sy munte te reguleer, het die Kongres kan wettiglik triljoen dollarmuntstukke uitreik om sy skuld te betaal indien hy verkies het. As kongreslid Wright Patman het opgemerk in 1941:
Die Grondwet van die Verenigde State gee nie die banke die mag om geld te skep nie. Die Grondwet sê dat die Kongres die mag het om geld te skep, maar nou, onder ons stelsel, sal ons effekte aan kommersiële banke verkoop en krediet kry van die banke. Ek glo dat die tyd sal kom wanneer mense jou en my eintlik sal skuld en almal wat met hierdie kongres verbind is, sal sit om 'n idiootiese stelsel te laat bly.
Klop die banke op hul eie spel
Die uitreiking van "nulkoepon-nie-bemarkbare ewige verbande met geen vervaldatum nie" is natuurlik skraal, 'n ingewikkelde manier om die regering die geld te laat uitreik wat nodig is om te doen wat regerings verwag word om te doen. Maar dit is 'n noodsaaklike charade in 'n stelsel waarin die krag om geld te skep, van regerings gekaap is deur 'n private bankmonopolie wat in sy eie handskoen betrokke is, wat eufemisties "fraksionele reserwe-lenings" genoem word. Die moderne bankmodel is 'n towenaar se truuk in watter banke geld leen slegs 'n fraksie van wat hulle eintlik het, effektief namaak die res as deposito's op hul boeke wanneer hulle lenings maak.
Regerings vandag word geblokkeer om hul soewereine mag uit te oefen om die nasionale geldvoorraad uit te reik deur verkeerde wetgewing wat ontwerp is om hiperinflasie te vermy. Wetgewers wat in 'n gebrekkige monetaristiese teorie gegrond is, is meer gemaklik om lenings by banke te skep wat die geld op hul boeke skep as om dit self te skep. Om hierdie misinformeerde wetgewers te bevredig en die lobbyiste wat hulle in die tronk hou, moet regerings leen voordat hulle spandeer; maar belastingbetalers stuit op die groeiende skuld en rentelast wat hierdie lenings behels. Deur te leen uit sy eie sentrale bank met "nie-verhandelbare ewige verbande met geen vervaldatum nie," kan die regering voldoen aan die eise van alle partye.
Kritici kan die helikoptergeld-opsie afkeur, maar die mark goedkeur. Japannese aandele het vier agtereenvolgende dae geskiet nadat Abe sy nuwe fiskale stimulusprogram in Februarie in die sterkste tydren aangekondig het. Soos aangetoon in 'n Julie 11th ZeroHedge redaksionele, Japan "het die wêreld 'n blik gegee van nie net hoe 'helikoptergeld' sal lyk nie, maar ook die mark se entoesiastiese reaksie, wat onnodig te sê is, is musiek oral in die ore van sentrale bankiers." As die Japannese proefballon suksesvol is, Baie meer sulke eksperimente kan wêreldwyd verwag word
Jy is hier: Tuis > Sosiale en politieke > ekonomie > Is "Helikopter Geld" Die Pad na Hiperinflasie of 'n Kuur vir Skulddeflasie?