小野 正裕 (投資家) - グリーン投資と持続的な発展
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Published: 2023-11-09 06:58:04

パレスチナとイスラエルの紛争は、エネルギー、化学物質、金、その他の商品市場にどのような影響を及ぼしますか?
 
 パレスチナとイスラエルの紛争で市場心理が過熱する中、軍事エスカレーションの可能性は引き続き高まっており、事態が急激にエスカレートした場合、イスラエルとイランの直接紛争につながる可能性がある。パレスチナとイスラエルの紛争は中東情勢を不安定にするだけでなく、世界経済を混乱させる可能性もあり、より多くの国が関与すれば、より広範な影響がアラブ世界に新たな混乱をもたらし、世界経済は不況に陥ります。紛争の潜在的な影響はすべて今後数週間、数か月で戦争がどのように展開するかによって決まります。パレスチナとイスラエルの紛争は 3つのシナリオへ発展する可能性がありますが、どのシナリオでも影響の方向は同じで、原油価格の上昇、インフレの上昇、成長の鈍化ですが、規模はそれぞれ異なります。
 

歴史的に見て、紛争が石油市場に永続的かつ意味のある影響を与えるためには、供給や輸送で混乱を招く必要があり、そうでない場合は地政学的な出来事に対する価格の反応は一時的なものになる傾向があります。イスラエルとその隣国は大規模な産油国ではなく、原油供給に対する直接的なリスクは限定的だが、パレスチナとイスラエルの紛争が地域戦争に発展した場合、原油価格への影響は甚大となるだろう。地政学的な出来事が拡大せず、地政学リスクが沈静化した後にのみ、原油価格はファンダメンタルズロジックに戻り、地政学的プレミアムも一掃されるだろう。
 
化学品については、パレスチナとイスラエルの紛争が石油とガスの価格に影響を及ぼし、コスト面から化学製品の中心価格を押し上げている。この紛争がさらに地域戦争に発展した場合、化学製品の生産や輸送に影響を及ぼす可能性がある。これは化学品の供給停止のリスクをもたらし、化学製品のこの部分のリスクプレミアムをさらに高めます。我が国が中東から輸入しているメタノール、エチレングリコール、LPG、ブタジエンゴム、PE、スチレンなどの品種については、潜在的な価格リスクを無視することができず、投資家は警戒する必要があります。
 
金は準通貨として米ドルで価格が設定される商品でもあり、地政学などのブラックスワン現象が発生すると、その安全資産の影響を受けて金価格も上昇する可能性があります。このパレスチナ・イスラエル紛争の余波では、状況の推移と、価格変化からインフレ期待、そして連邦準備制度の金融政策に至る原油供給の伝達経路を追跡する必要がある。通常、金価格に大きな変動を引き起こすのは、米ドルの信用に一定の影響を与える米国関連のイベントリスクのみです。 FRBの金融政策サイクルのタイミングから判断すると、今回の対立はFRBの利上げ終了と重なっており、これにより中東情勢がさらに不安定化すれば、たとえ原油価格が上昇したとしても、利上げは困難となる可能性がある。 FRBはよりタカ派的な行動をとり、米国債利回りは上昇する｡余地が限られているため､金の抑制は2022年上半期ほど厳しくないだろう｡価格面では、地政学的な状況の影響が顕在化する前に、短期市場での安全資産への需要が高まり、金は激しい変動を示し、2,000ドルの大台に達する可能性がある。

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イスラエル・パレスチナ紛争の歴史的背景
パレスチナとイスラエルの歴史は、この地がユダヤ人の故郷であった紀元前にまで遡る。西暦 70 年にローマ帝国がエルサレムの第二神殿を破壊し、パレスチナから大量のユダヤ人が追放された。その後数百年間、パレスチナはアラブ帝国、オスマン帝国などによって統治され、19世紀末、シオニズム運動の台頭により、多数のユダヤ人がパレスチナに戻り始め、ユダヤ人の流入が自分たちの生存を脅かすと考えたアラブ人の間で懸念が生じた。両者の対立は日に日に深まり、ついに1948年に第一次中東戦争が勃発した。戦後、イスラエル国家が樹立され、パレスチナ人は広大な土地を失った。
 
今日に至るまで、パレスチナとイスラエルの紛争は未解決のままで現在、パレスチナ人は主にガザ地区とヨルダン川西岸に住んでいる。イスラエルはパレスチナ領土の大部分を占領しており、これらの地域に多数のユダヤ人入植地を設立している。世界で最も長く続いている複雑な地域問題であるパレスチナ・イスラエル紛争には、宗教、文化、民族紛争などの内的要因と、外国による介入などの外的要因という歴史的ルーツが隠されている。しかし最終的には、この 2つの民族グループは同じ土地に対して独占的な権利を主張する。
 
パレスチナとイスラエルの間の紛争は、2021年5月以来、双方の間で2回目となる大規模紛争であり、過去20年間でパレスチナとイスラエルの間で最大の紛争でもある。現地時間10月7日、中東の「火薬庫」に再び火がつき、パレスチナとイスラエルの間で大規模な武力紛争が勃発し、パレスチナ・イスラム抵抗運動（ハマス）がイスラエルにロケット弾数千発を発射し、イスラエルに侵入した。 軍事作戦を実施し、一部のアナリストは、エルサレムのアルアクサ・​​モスクでのユダヤ人入植者の最近の挑発行為とヨルダン川西岸でのイスラエル軍によるパレスチナ人の殺害がハマスの報復行動の直接の引き金となったと指摘している。
 
ハマスの軍事力はジハードよりも明らかに強力であり、改善された武力紛争は短期的には終わらないだろう。将来的にはさらに多くの国が参加する可能性があり、中東では現在も戦争が続いている。イスラエル国防軍のダニエル・ハガリ報道官は、イスラエル軍は「中東のどこでも」活動すると述べた。これまでのところ、パレスチナとイスラエルの間の新たな紛争により、双方で約4,000人が死亡した。
さらに、レバノン・ヒズボラとイスラエル軍はレバノン・イスラエル国境地帯で銃撃戦を続け、死傷者が出た。レバノンのヒズボラは、その時が来ればハマスとの対イスラエル戦争に参加する「準備ができている」と述べた。イランは以前、国連を通じてイスラエルにメッセージを送り、イランはイスラエルとハマスの戦闘がこれ以上激化することを望んでいないと強調したが、イスラエルがガザ地区での行動を続ければ、イランは介入せざるを得なくなる。イランがレバノンのヒズボラを支援し戦争に全面参戦するなどの決定を下すなどして直接的または間接的に介入すれば、ハマスとイスラエルの間の戦闘は地域戦争に変わるだろう。



パレスチナとイスラエルの紛争の起こり得る展開と影響
災害をめぐり市場心理が高まる中、軍事的エスカレーションの可能性は高まり続けている。レバノンとシリアの親ハマス民兵組織が戦闘に参加するのではないかとの懸念がある一方、イランはハマスへの武器と資金の供給国であり、急激な激化はイスラエルとイランの直接衝突につながる可能性がある。イスラエルとハマスの紛争は中東情勢を不安定化させるだけでなく、より多くの国が関与すれば世界経済を混乱させ、さらには景気後退につながる可能性もある。より広範な影響はアラブ世界で新たな不安の波に及ぶ可能性があり、ガソリン価格が有権者の心理の鍵となり、紛争は来年の米大統領選挙に影響を与える可能性がある。
 
中東地域は重要なエネルギー供給源であり重要な輸送路であるため、中東紛争は世界に衝撃を与えるだろう。エネルギー産出地域での新たな戦争はインフレを再燃させ、欧州と米国の中央銀行に対し、経済成長を犠牲にして金融引き締めを継続するよう圧力をかけ続ける可能性がある。最も明白な例は1973年のアラブ・イスラエル戦争で、これは石油禁輸と長年にわたる産業経済のスタグフレーションをもたらした。比較的言えば他の紛争は、たとえ犠牲者の数が多くても、影響はより限定的である。
世界経済は、昨年のロシアのウクライナ侵攻によって悪化したインフレから依然として回復途上にあり、脆弱な状況が続いている。紛争の潜在的な影響はすべて、今後数週間、数か月で戦争がどのように展開するかによって決まる。パレスチナとイスラエルの紛争は、以下の 3 つのシナリオに発展する可能性があり、これらすべてのシナリオにおいて、影響の方向は同じであり、原油価格の上昇、インフレの上昇、成長の鈍化ですが、規模は異なる。紛争が広範に広がるほど、その影響は地域的なものではなく世界的なものになる。
 
イスラエルとハマスの紛争が発展する可能性のある 3 つのシナリオ
１、紛争は主にガザとイスラエルに限定されている。イスラエルの死者数の多さは、血生臭い報復や地域戦争の可能性を高めているが、人的被害のコストは高いものの、経済や市場への影響は限定的であり、確率のバランスは依然として紛争の封じ込めに有利である。例えば、2014年にハマスはイスラエル人3人を誘拐・殺害し、2,000人以上が死亡したガザへの地上侵攻を引き起こしたが、戦闘はパレスチナ領土を超えて拡大せず、原油価格や世界経済への影響は非常に小さかった。
 
２、紛争は代理戦争に発展し、イランも武装勢力を支援しているレバノンやシリアに紛争が拡大すれば、事実上、イランとイスラエルの間の代理戦争となり、経済的コストが増大するだろう。激化すればイスラエルとイラン間の直接紛争の可能性が高まり、原油価格が上昇する可能性がある。たとえば、2006 年のイスラエルとヒズボラの間の短期間ではあるが血生臭い戦争の間、原油価格は 1 バレルあたり 5 ドル上昇した。より広い地域でも緊張が高まる可能性があり、ハマス攻撃に対するイスラエルの対応は地域の数カ国で抗議活動を引き起こし、エジプト、レバノン、チュニジアはいずれも経済的、政治的停滞に陥っている。アラブの春（2010年代初頭に政府を打倒した抗議活動と反乱の波）の再来は考えられないことではない。このシナリオにおける世界経済への影響は、原油価格の上昇と金融市場のリスクオフの動き（アラブの春の間に起こったことと一致する）の２つのショックによってもたらされる。
 
３、紛争が 2 つの地域の敵対勢力間で直接的な軍事衝突にまでエスカレートして、イランとイスラエルの間で直接紛争が発生する可能性は非常に低いですが、最も被害が大きく、世界的な経済不況の引き金となる可能性がある。原油価格の高騰とリスク資産の暴落は経済成長に大きな打撃を与え、インフレをさらに押し上げるだろう。深刻な石油危機も世界的な物価抑制の取り組みを阻害し、世界的なインフレを高止まりさせる。連邦準備理事会（ＦＲＢ）の２％インフレ目標の達成も難しくなり、高価なガソリンがバイデン米大統領の再選活動の障害となるだろう。ブルームバーグ・エコノミクスは、この基本シナリオの下では世界経済成長率が1.7％に低下し、景気後退により世界の生産が約1兆ドル減少すると予測している。
 
パレスチナ・イスラエル紛争が商品市場に与える影響
3.1 パレスチナ・イスラエル紛争が石油価格に与える影響
 
これまでの中東戦争から判断すると、原油価格の急激的な回復を引き起こしたのは第四次中東戦争だけであり、他の戦争に対する原油価格の反応は比較的穏やかであった。第四次中東戦争ではアメリカが公然とイスラエルに武器の空輸や軍事援助を行ったが、その後アラブ諸国は対抗措置として減産や石油禁輸を相次ぎ、石油危機は最高潮に達した。したがって、中東戦争が必ずしも原油価格の上昇を引き起こすわけではなく、原油価格への影響は、戦争の進展やアラブ諸国の対応次第でもある。しかし、現在は過去とは異なり、原油市場構造や国際政治情勢が若干変化しており、パレスチナ・イスラエル紛争が第四次中東戦争の過ちを繰り返す可能性は極めて低いと考えられる。
 
第一に、湾岸諸国はこの戦争に協力して介入しておらず、現時点ではエジプト、ヨルダン、シリア、サウジアラビアなどのアラブ諸国は傍観者に過ぎないこと、第二に、現在の海外経済圧力が高く、新たなエネルギー消費が減少していることである。伝統的な石油消費は低迷の兆しを見せており、サウジアラビアやアラブ首長国連邦などの中東諸国は依然として余剰生産能力を持っているが、現在の原油市場は第四次中東戦争時よりも回復力がある。米国は主要な原油生産国として中東諸国の原油への依存度が高く、原油価格の下落により米国はSPRを原油価格を規制する重要な手段として利用する可能性がある。供給市場の緊張を緩和し、米国のインフレ圧力を軽減するためにSPRを解除する。
 
歴史的に見て、紛争が石油市場に永続的かつ意味のある影響を与えるためには、供給や輸送の混乱が見られる必要があり、そうでない場合は地政学的な出来事に対する価格の反応は一時的なものになる傾向がある。イスラエルとその直接の隣国は大規模な産油国ではなく、原油供給に対する直接的なリスクは限られているが、パレスチナとイスラエルの紛争が激化して他国に拡大し、紛争が地域戦争に発展した場合、その影響は大きくなるだろう。原油価格を巡るパレスチナとイスラエルの対立は深刻になるだろう。地政学的な出来事が拡大せず、地政学リスクが沈静化した後にのみ、原油価格はファンダメンタルズロジックに戻り、地政学的プレミアムも一掃されるだろう。
 
3.2 パレスチナ・イスラエル紛争の化学製品への影響
中東は原油に加えて、一部の化学製品の主要生産地でもあり、パレスチナ・イスラエル紛争が地域戦争にエスカレートし、我が国の化学製品の一部に価格リスクがもたらされることに警戒する必要がある。中東に輸入される主な化学製品には、LPG、エチレングリコール、メタノール、PP、PE、スチレンなどが含まれる。
 
3.3 パレスチナ・イスラエル紛争が金価格に与える影響
準通貨である金も米ドルで価格が設定されている商品であり、地政学などのブラックスワン現象が発生した際には、安全資産としての性質から価格が上昇する可能性もある。しかし、現在の世界的な地域情勢の原因と影響はより複雑であることが多く、市場への影響を予測することは困難である。原油供給、価格変動、インフレ期待、連邦準備制度の金融政策。したがって、通常、金価格に大きな変動を引き起こすのは、米ドルの信用に一定の影響を与える米国関連のイベントリスクのみ。

2022年のロシア・ウクライナ紛争前後の資産価格の動向について言えば、2月下旬にロシアが対ウクライナ特別軍事作戦を発表した当初、市場は事態の進展に対する期待が限定的であった。国際金価格は急騰し、2 月 24 日に取引を終えましたが、その日は 5% 以上の変動と長い上値と下値の陰線を伴って下落し、原油相場の悪化を受けて、金価格は一時２０７０ドルまで過去最高値まで高騰した。しかし、3月10日に欧米など各国が対ロシア制裁を発表すると、市場では事件による最悪の結末が現実になると予想され、金価格はたちまち史上最高値から下落した。その後数か月の間に、ロシアとウクライナの紛争がヨーロッパやアメリカのエネルギーやその他の供給に深刻な影響を及ぼしたことから、各地で深刻なインフレが発生し、連邦準備制度を含む中央銀行は最も厳しい引き締めを余儀なくされた。インフレ抑制のための金融政策 実質金利が上昇する中、金価格は下落を続け、過去最高値を更新、感染症流行以来の安値を更新。
現在の米国の経済雇用はいまだ高金利で圧迫されており、2024年の米国選挙では全政党の世論のバランスを取る必要があることを考慮すると、与党がパレスチナとイスラエルの両方に対して明確な立場を持つのは難しいかもしれない。 FRBの金融政策サイクルのタイミングから判断すると、今回の対立はFRBの利上げ終了と重なっており、これにより中東情勢がさらに不安定化すれば、たとえ原油価格が上昇したとしても、利上げは困難となる可能性がある。 FRBはよりタカ派的な行動をとる｡米国債利回りは上昇し、余地が限られているため､金の抑制は2022年上半期ほど厳しくないだろう｡価格面では、地政学的な状況の影響が顕在化する前に、短期市場での安全資産への需要が高まり、金は激しい変動を示し、2,000ドルの大台に達する可能性がある。