EUA, Europa, Dramaturgia brasileira, Copom, e Racionalidade
Autor: Guto | Publicado: 2011-09-05T09:38:00-07:00


Enquanto o mundo lá fora continuou numa semana de mudsliding, aqui tivemos uma semana de Copom e muita dramaturgia no cenário político, mas antes de falarmos disso vamos aos números da semana.
IBOV: +5.96%USDBRL:&nbsp; +2.36%S&amp;P: -0.24%VIX: -4.69%CRB: +0.05%
Semana nos EUA começou em um samba do criolo doido de dados, com um net negativo ao meu ver. Segunda (29/08) - &nbsp;Personal Spending veio ligeiramente acima das expectativas do mercado (0,8% x 0,5%) Terça (30/08) - o índice de confiança do consumidor americano veio bem abaixo do esperado, voltando aos patamares de 2009 (44.5 x 52)Quarta (31/08) – Chicago Purchasing Manager acima do esperado (56.5 x 53.3)Quinta (01/09) – Conitnuing Claims acima do esperado (3735k x 3681k), ISM Manufacturing acima do esperado (50.6 x 48.5)Quinta (02/09) – Payroll veio muito pior que o esperado rodando zero.
Na reunião do FOMC nada realmente novo. Aumentar o balance sheet não parece ser um problema e estamos cada vez mais próximos de uma nova rodada de QE a outra opção discutida foi um operation twist e não se sabe ao certo o que virá primeiro. Como downside risk a fragilidade da economia para choques adversos, aka política fiscal contracionista por um tempo prolongado e uma possível contaminação via piora da situação na Europa. 
Na Europa o economic sentiment caiu pela sexta vez consecutiva ficando abaixo dos 100 pontos e da média de longo prazo e a confiança do consumidor teve a maior queda deste século com -5.3 pontos (a maior desde setembro de 90). Se não bastasse voltamos a ver noticiários ruins sobre Grécia como o atraso nas privatizações e a elevação do target fiscal. Eu não acho que isso vai ser um real empecilho para uma nova rodada de bailout. Eu considero o risco “povo alemão” muito maior do que isso. E do lado dos too big too fail, a Espanha está com um déficit fiscal 4% maior que o target e o noticiário sobre o Berlusconi com certeza não vai ajudar muito na hora de passar as medidas fiscais...
Só pra esclarecer o risco “povo alemão”, quarta (07/09) vai sair a decisão da corte constitucional sobre a legalidade do EMU bailout packages e no dia 23/09 vai ter a votação no Bundestag sobre o EFSF. Se não bastasse Hans-Olaf Henkel (ex head da federação das industrias alemã) deu entrevista aos jornais recomendando a criação de uma nova moeda com a Austria, Finlandia, Holanda e Alemanhã. Vamos combinar o Trichet sinalizando que o ECB &nbsp;vai manter o estímulo monetário não ajuda muito a ameninar o sentimento alemão.
Eh… Keep on rockin’ in the free world
Ah! Quase esqueci de uma notícia super legal que saiu no fim de semana! O S&amp;P avisou que se houver uma emissão conjunta de bond da zona do Euro, o rating será igual ao do paíse de menor rating. Agência de rating não é o máximo? Sing along. “It’s good. isn’t it grand? Isn’t it great? Isn’t it swell? Isn’t it fun? Isn’t it nowadays”

No Brasil, a dramaturgia brasileira está perdendo um grande talento! Nosso querido ministro da fazenda fez um senhor teatro no início da semana para tentar dar alguma credibilidade a autonomia do BC. Ao falar sobre o aumento de R$ 10 Bi do superávit fiscal, fez questão de dizer que ele não cortaria juros naquele momento. Errr... Aham Claudia, senta lá. Mas vamos falar do que realmente importa! O resultado nada esperado pelo mercado do Copom.
Em todo novo governo é sempre complicado ler o que o BC vai fazer, mas vamos nos atentar aos fatos. Ninguém questiona que o BC atual é dovish. Logo no início do governo ele deixou isso claro naquela alta de 25bps quando o consenso era 50bps e desde então vinha sendo sempre assim, subindo menos do o bom senso achava necessário e usando e abusando das macroprudenciais. No início de Agosto Tombini falou em uma apresentação em BH e em SP sobre o risco de uma recessão nos países desenvolvidos, já sinalizando um possível corte de juros. Para quem não sabe / lembra, em 2008 ele foi o primeiro dos diretores a pedir o corte de juros, mas o Meirelles bancou a manutenção e como resultado tivemos um trimestre de crescimento negativo em 2009. 
O comunicado foi o que todo mundo esperava falando sobre a deterioração do cenário internacional e os impactos na economia brasileira, revisão do crescimento e inflação pra baixo e etc, etc, etc, mas o que vale ressaltar ao meu ver é a última frase do comunicado. “O Comitê irá monitorar atentamente a evolução do ambiente macroeconômico e os desdobramentos do cenário internacional para então definir os próximos passos na sua estratégia de política monetária.”. Ou seja, se acharem a lâmpada perdida do Aladim e resolverem os problemas estruturais dos países desenvolvidos e o cenário internacional melhorar, o BC poderia até subir o juros na próxima reunião (Vamos pregar o desapego e aceitar que o BC pode simplesmente mudar a direção entre uma reunião e outra do Copom sem ter que dar mil sinalizações pro mercado antes). 
O fato é que Tombini quer tentar entrar pra história como o presidente do BC que conseguiu normalizar os juros reais no Brasil e o governo tá apoiando essa tentativa e estão todos dispostos a ter um pouco mais de inflação por um tempo mais prolongado em prol do bem maior. Maquiável foi um cara muito sagaz mesmo. Apenas lembrando que dado o custo da máquina pública e a inconstitucionalidade para redução de salários, inflação é um amargo remédio para reduzir a herança maldita do Lula com seu aumento substancial nos gastos de custeio, isso seria ainda mais verdade se a economia não fosse tão indexada, mas fazer o que, né?
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Dado o payroll que saiu e os headlines na Europa, vamos bater palmas para o Tombini pois ele parece ter acertado. Só não me pergunte o que aconteceu na sexta. Mesmo com o payroll horroso a curva de juros no brasil abriu 20bps e os yields das ntnbs abriram. Quanto ao focus, a taxa de juros real passou de 5,52% para 4,97%. As projeções de inflação pioraram como um todo e a projeção da selic pra 2011 caiu para 12.38% (wtf?!?!)