Alavancagem  - Parte I
Autor: Vinicius Caldas | Publicado: 2012-04-18T14:26:00-07:00



As
alavancagens existentes nas estruturas das empresas visam,
basicamente, elevar os seus resultados operacionais (lucro
operacional) e líquidos (lucro líquido). Neste mesmo sentido,
Gitman conceitua alavancagem como sendo o uso de ativos ou recursos
com um custo fixo com o fim de aumentar os retornos dos proprietários
das empresas.




Existe um
forte correlação entre o nível de alavancagem e o risco ao qual a
empresa se sujeita: quanto maior o nível de alavancagem, maior o
risco e, consequentemente, maior o lucro (ou o prejuízo, caso
alavancagem seja desfavorável).




Existem,
basicamente, três tipos de alavancagem: Operacional, financeira e
total. Na Operacional a empresa faz uso da sua estrutura de custo
fixos para alavancar os seus resultados operacionais; Na financeira,
a empresa aumenta a participação de recursos de terceiros
(empréstimos, financiamentos e debêntures) para obter um maior
resultado líquido. Já a alavancagem total, incorpora de forma
combinada, como ensina Assaf Neto, o impacto total da estrutura de
custos de uma empresa sobre suas decisões operacionais e
financeiras, ou seja, é o efeito conjunto da alavancagem operacional
e da alavancagem financeira.




Gitman
esclarece que os três tipos de alavancagem podem ser definidos mais
claramente  no que diz respeito  à demonstração de resultado de
exercício da empresa, conforme figura abaixo apresentada pelo autor:





&nbsp;

Figura 1
– Formato geral da DRE e  tipos de alavancagem

Fonte:
Gitman (2002)




Alavancagem
Operacional




Como
dissemos anteriormente, a alavancagem operacional faz uso da
estrutura de custos fixos que, por definição, são aqueles que não
sofrem a ação da variação da atividade (vendas) da empresa.
Entretanto, mesmo sendo fixos, este tipo de custo pode variar em
função do tempo.




Deste
modo, a partir de uma estrutura maior de custos fixos, é possível a
empresa potencializar o seu lucro operacional, tendo em vista que a
margem de contribuição (diferença entre a receita e custo
variável) em empresas com este tipo de estrutura é maior. 





A
efetividade do uso da alavancagem operacional sobre os lucro da
empresa é mensurado pelo Grau de Alavancagem Operacional (GAO). O
GAO calcula a variação do lucro operacional da empresa com relação
à variação no volume de atividades (vendas), podendo ser mensurado
pela seguinte fórmula:




GAO = 
Variação do Lucro operacional / Variação no volume de atividade 





Para
ilustrar, vamos imaginar duas empresas, A e B, que possuem o mesmo
resultado operacional em dado momento, conforme dados abaixo:




&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;      A&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;    B




Receita
de Vendas&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;    100&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 100

Custo
Variável&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;    (30)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; (70)  

Marge de
Contribuição&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;     70&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;      30 

Custo
Fixo&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;     (60)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;    (20)

Lucro
Operacional &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;     10&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;      10 




Imagine
que haja um aumento de 20% no volume de vendas das duas empresas:




&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;      A &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;    B




Receita
de Vendas&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;    120 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;    120

Custo
Variável &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;   (36)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;    (84)  

Margem de
Contribuição&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;    84 &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;     36

Custo
Fixo&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;     (60)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;    (20)

Lucro
Operacional &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;     24&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;      16 




Nota-se
que a empresa A, por ter uma maior estrutura de custos fixos, passa a
ter um lucro operacional maior com o aumento no volume de atividades.
Neste caso, aplicando-se a fórmula do GAO, temos que:




&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;   A&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;    B




GAO&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;  140%
/ 20% &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;  60% / 20%

GAO&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;      
               7&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;                       3&nbsp;






Neste
caso, para a empresa A, uma variação de 1% nas atividades reflete
em 7% de elevação no lucro operacional, ao passo que  a mesma
elevação para a empresa B, implacta em uma elevação de 3% na
empresa B.




No caso
de uma diminuição do volume de atividade na mesma proporção, ou
seja, 20%, os valores dos GAO´s das empresas ficam inalterados,
entretanto, o impacto sobre o resultado operacional é pior para a
empresa  A que possui uma maior estrutura de custos fixos e um maior
risco.




Deste
modo, a alavancagem operacional será boa ou ruim, de acordo com o
volume de atividade que a empresa efetivamente possua. Se a empresa
está em crescimento, com vendas crescentes, a alavancagem
operacional irá ajudar esta empresa a ter mais lucros, mas se o
volume de atividades cair, o “tiro sai pela culátra” e a empresa
terá um prejuízo maior.




Fórmula
análitica do GAO




Muitas
vezes é necessário fazer uma análise mais profundada da fórmula
do GAO, pois  nem sempre dispomos das varições do LOP e do volume
de atividade. Deste modo,  do próprio conceito do GAO, temos que:




GAO =
Variação do LOP/ Variação da atividade.




A
variação do LOP ocorre apenas da chamada margem de contribuição,
ou seja, a diferença entre a receita e o custo variável. Assim,
temos que:




GAO = q *
(Ru – CVu) / q * (Ru – Cvu) – CF




Esta
fórmula pode ainda ser escrita como:




GAO = (RT
– CV) / ( RT – CV) - CF




Lembrem-se
que estas fórmulas serão usadas quando se conhece a quantidade
produzida.




Seguem
alguns exemplos:




1 - A
partir da DRE abaixo, determine o GAO





&nbsp;

&nbsp;Fonte:
Mól e Araújo Filho (2008, p.95)







2 ) Uma
empresa vende um produto por R$ 50,00  e possui um custo variável
unitário de R$ 30,00. Para um custo fixo de R$ 2.000,00, calcule o
GAO para uma volume de 300 unidades.







3) O
Supermercados Preço Karo tem custos operacionais fixos de R$
72.000,00 .  Custos operacionais variáveis de seu produto  é R$
6,75, e  o preço de venda R$ 9,75. Calcule o GAO para 40.000
unidades vendidas.





4) A Empresa KZx, que fabrica instrumentos industriais de precisão,
apresenta os seguintes dados: 








 Quantidade Vendida = 100u.



 Preço de Venda = R$ 45.000,00/u



 Custos e Despesas Variáveis = 31.000,00



 Custos e Despesas Fixos = 966.000,00








4.1) Calcule o Grau de de Alavancagem Operacional dessa empresa, caso
consiga aumentar a quantidade vendida em 20%, mantendo o mesmo preço
unitário do produto.

&nbsp;&nbsp;&nbsp;
4.2) Calcule o GAO desta empresa caso consiga aumentar o as vendas em
30% mantendo o mesmo preço. Compare o GAO obtido no item 4.2 com aquele obtido em 4.1






Nos próximos artigos, será abordada a alavancagem
financeira.