COEFICIENTE BETA
Autor: rocky | Publicado: 2013-05-02T23:06:00-03:00






No primeiro post sobre o assunto (O INDICE BETA) falei rapidamente sobre esse coeficiente e deixei um link para uma explicação bem didática no blog HC. Aqui vou falar um pouco sobre a prática de sua utilização.

O Beta é dinâmico:
Como foi dito algumas vezes ao longo dos posts, existem várias situações em que o Beta calculado diverge do Beta observado na prática. E que a&nbsp;tendência&nbsp;é que em alguns dias tudo volte ao normal. Mas isso pode demorar muito pra acontecer, ou talvez nem aconteça, já que o próprio Beta é dinâmico, ele vai se alterando conforme os novos dados vão entrando na base de cálculo.


O Beta é uma medida de probabilidade:
Um bom exemplo desta diferença entre o Beta calculado e o observado foram as elétricas em 2012, em especial a Eletropaulo. Embora com Beta bastante defensivo (0,46) ela caiu bem mais que o IBOV. Analisando somente a abertura e o encerramento de 2012 foi uma queda de -53% contra uma alta de 7%, isso representou no período um Beta negativo,&nbsp;e bem negativo... !!!


Nesse caso probabilidade não se confirmou e passou bem longe!&nbsp;Mas sabemos que foi um fator que mexeu isoladamente nesta empresa e no setor, de uma forma que não mexeu tanto no mercado em geral, então é natural essa discrepância. Se o preço dela subir bastante este ano enquanto o IBOV patina ou cai ainda pode acontecer de no período de dois anos seus preços cumprirem o que o Beta "previu" pra ela nos últimos 2 anos. Mas só vamos saber ano que vem...


Recebi vários comentários questionando a efetividade da técnica, alguns maldosos (tenho certeza que é trollagem...), outros de preocupação mesmo. Na maioria deles de colegas que utilizam o método mas tem carteira defensiva bastante concentrada em elétricas e ficaram preocupados pelo fato do hedge não ter conseguido anular toda a queda em seu portfólio, nem mesmo quem optou pela arbitragem (não ajustou o número de contratos da carteira pelo seu Beta).

É muito importante para o investidor entender que os cálculos utilizam dados passados, então representam uma&nbsp;probabilidade&nbsp;do que pode acontecer no futuro. Assim como a análise gráfica devemos utilizar as técnicas em conjunto, assim cada uma vai agregando valor no todo e ajudando a mitigar suas deficiências.


O Beta é somente uma medida de risco do ativo x risco do mercado:
E não deve ser empregado exclusivamente, é apenas uma das variáveis ou técnicas do método. Outra destas técnicas é a DIVERSIFICAÇÃO. Eu jamais tive ou terei uma concentração maior que 30% em um único setor, nem maior que 10% em um único ativo.
Mas percebam que mesmo no caso dos colegas super expostos às elétricas fica a pergunta: como estaria seu portfólio hoje sem o hedge? Não estaria menor? Não teria sentido mais ainda o choque elétrico da Dilma Bolada?

O hedge não tirou dinheiro nesses casos, ele acrescentou e ajudou na queda, não tanto como desejavam ou o Beta indicava que ia ajudar, mas ajudou. E se já fizeram o REBALANCEAMENTO&nbsp;do financeiro que entrou com o mini-indice, quando os ativos voltarem aos preços de Março de 2012 o portfólio terá aumentado bastante ao invés de voltar pro 0x0.
Perceberam como o método é um conjunto de técnicas? E que mesmo com baixa diversificação, mesmo com a queda forte de um setor inteiro também funciona?
Mesmo que erremos bastante continua sendo melhor que um "simples buy-and-hold", que já é uma boa técnica de investimento!

* Lembrando um pouco o post anterior: perceberam como não é simplesmente trades com o indice?

Trágico seria um Beta negativo:&nbsp;
O que atrapalharia bastante nossos investimentos seria a carteira se descolar do Beta calculado e passar a um comportamento de Beta negativo, nessa situação terrível poderíamos ver o mercado em geral (IBOV) subindo, sem indicação de entrada no hedge e nossos ativos caindo e reduzindo o valor da carteira. Enfim, perderíamos do buy-and-hold neste período.

* lembrando que o dólar costuma ser beta negativo, mas atualmente não faz parte dos meus investimentos, e se fizesse seria um investimento a parte, nada a ver com carteira de ações.&nbsp;

Nestes últimos anos passei por várias situações de "descolamento" do Beta, só que na maioria das vezes ocorre o contrário, os bons ativos selecionados pela AF caem menos do que &nbsp;o "esperado" no médio e longo prazo. Mas nunca vi um caso de um portfólio inteiro, bem diversificado, se comportar de forma errática em relação ao mercado, com Beta negativo. &nbsp;Nem mesmo no curtíssimo prazo.







Qual período utilizar nos cálculos do Beta?

Atenção para as várias fontes de dados na Internet, o período do cálculo varia bastante. E alguns sites cometem a irresponsabilidade de não informar o período analisado.
Mas qual é o mais adequado pra você?
Essa é minha grande dúvida.&nbsp;Venho utilizando toda a base que disponho, quase 3 anos agora, e acrescentando novos dados até chegar a 5 anos como aprendi.


A opinião mais comum entre os gestores que tive acesso é que utilizemos como base de cálculo um período alinhado com a estratégia de investimentos, logo:
- para um investimento de longo prazo, de 10-20 anos, que utilizássemos períodos de 5 anos.
- para investimentos de médio prazo, de 5-10 anos,&nbsp;que utilizássemos períodos de 2 anos.
- para investimentos de prazo mais curto,&nbsp;que utilizássemos períodos de 1 ano.

Porém minha base de estudos são livros e artigos do mercado americano, e lá já são mais de 100 anos de mercado. Então talvez para nossa realidade uma base mais curta seja melhor...
A conferir, estudar, estudar, estudar, e testar, testar, e retestar... melhorando sempre! Mesmo estando satisfeitíssimo com as rentabilidades obtidas ano a ano temos que evoluir nos conceitos. No momento estou trabalhando em tentar entender melhor tudo isso.


Concluindo:
Da forma que aprendi os novos dados sendo incorporados na base de cálculo vão ajustando essas diferenças no comportamento dos ativos ao ajustar o próprio BETA. E a tendência é que tudo se ajuste no médio prazo. Se não ajustar por causa de algum fator externo como a mão pesada do governo PTralha temos a diversificação pra contornar isso e diminuir a influência na carteira toda.

SDS