Prelúdio Econômico
Autor: Sifra Investimentos | Publicado: 2013-10-25T06:33:00-07:00

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Mais um número decepcionante
divulgado essa semana em relação à economia norte-americana. O Departamento de
Trabalho do país informou que o mercado de trabalho criou muito menos vagas de
empregos em setembro. Foram criadas 148 mil vagas, sendo que deste total, 126
mil foram no setor privado. Nem vale a pena comentar a qualidade dos empregos
criados, nada mudou em relação ao mercado de trabalho americano e os empregos
de meio-período.&nbsp;





Com esses números, começaram as
revisões sobre o tapering do Federal
Reserve, o Banco Central dos Estados Unidos.
Nos últimos dias, vários bancos divulgaram relatórios com a expectativa que
o tapering não ocorra em dezembro,
mas apenas em março do ano que vem. 





Os mesmos bancos que apostaram no
começo do fim do Afrouxamento Quantitativo (QE) (leia-se impressão de dinheiro)
há um mês, agora acreditam que o mesmo começará apenas em 2014. 





Penso que tais relatórios estejam
um tanto quanto equivocados É mais provável que o Federal Reserve aumente os
estímulos à economia norte-americana do que os retire. Dei este aviso em maio
deste ano, quando os especialistas discutiam o tapering. 





Em março, sugeri que, se o Fed
continuasse com esse programa e o aumentasse (que era a nossa expectativa na
época e continua sendo hoje), não iria demorar para que começássemos a investir
em empresas que têm dívidas não hedgeadas
em dólar, já esperando uma queda da moeda. 





Em julho e agosto, previ a
decisão do Fed de continuidade do Afrouxamento Quantitativo (QE) até onde for
possível (e depois um pouco mais). E no dia 07 de agosto, quando já era certo
para muito analistas do mercado financeiro o começo do fim do QE, insisti que
nada mais era que um blefe do Banco Central norte-americano em relação ao tapering. Minha análise é que o Fed está
em uma verdadeira encrenca e o final não será feliz. 





Além de ser economicamente
frustrante, esse programa de estímulos é moralmente errado, pois favorece
apenas os ricos. É um programa de impressão de dinheiro que estimula uma alta
de preços dos ativos. Com a impressão de dinheiro impulsionada, a tendência é
que a moeda se desvalorize em relação aos ativos reais. 





Os principais “donos” dos ativos
reais (indústrias, grandes investidores, mercado imobiliário, etc) são
conhecidos. Como têm uma quantidade enorme de ativos, recebem o bônus do aumento
de preços, o que os deixa ainda mais ricos. A população menos favorecida arca
com as consequências de não ter ativos valorizados e ainda precisa lidar com a
inflação, que corrói seu poder de compra. 





O fato é que nem o Fed e muito
menos o Congresso Americano vão parar espontaneamente esse processo. O dia que
o mundo descobrir que o Banco Central dos Estados Unidos não tem uma estratégia
de saída e que a impressão de dinheiro continuará até onde for possível, as
pessoas começarão a fugir do dólar americano, o que fará com que a moeda
decline. 





O risco para essa estratégia é
que o mundo se apavore com um possível declínio dos EUA e tente suportá-lo de
alguma forma, comprando mais títulos do tesouro norte-americano. Isso ocorreu
na crise de 2008, mas vejo isso agora como pouco provável.





Penso que o declínio é certo, mas
não tão ruim. Ao contrário da posição de muitos analistas que veem os EUA como
a locomotiva que puxa o mundo, vejo os Estados Unidos como uma âncora que
impede o crescimento da economia mundial. 





As pessoas acreditam, por alguma
razão, que os EUA são parte fundamental da economia mundial e que, sem eles, o
mundo inteiro sofreria. Alguém já parou para pensar como seria o mundo se não
houvesse essa emissão frenética de títulos por parte do governo
norte-americano? Com o fim do crowding-out,
recursos seriam liberados para empreendimentos reais que gerariam empregos
sólidos e crescimento em outros países.





Como a taxa de juros é mantida
artificialmente baixa, mais empreendimentos de risco são iniciados
(empreendimentos que não deveriam nunca ter saído do papel) por empresários que
não entendem a dinâmica dessa economia manipulada.





O exemplo mais óbvio é do circo
que chega à cidade. Um dono de restaurante vizinho ao circo não vê que tudo
aquilo é temporário e acredita que a demanda por suas refeições aumentou
consideravelmente. Com isso, ele pega um empréstimo no banco, contrata novos
empregados, aluga a loja ao lado, compra mais equipamentos e investe no aumento
da produção. Depois de um tempo, o circo vai embora e o excesso de demanda
pelas refeições desaparece. Aquela grande estrutura montada pelo dono do
restaurante agora não faz mais sentido. O dono do restaurante fica com suas
dívidas e investimentos que devem ser expurgados.





Acredito que o mesmo ocorrerá com
a economia norte-americana quando os juros subirem (e eles subirão). Assim que
o “circo se for”, o consumo desaparecerá, uma quantidade enorme de maus
investimentos será revelada e o ajuste será forte.





A próxima crise fará com que
tenhamos saudades de 2008.