Autor: Guto | Publicado: 2011-09-19T08:27:00-07:00

Mercado é um troço muito louco mesmo, mas tenho fé que uma hora eu começo a entender um pouco melhor...
Ao que tudo indica, o mundo se tornou um lugar um pouco menos pior na semana passada. Por que? Porque o mercado disse e não discute! Vamos aos números da semana.
IBOV: +2.57%S&amp;P: +5.35%UKX: +2.95%DAX: +7.39%USDBRL: +3.52% (1.7331)CRB: -1.31%VIX: -19.57%
Mudando um pouco a ordem das coisas, vou falar de Europa antes de EUA pois dessa vez acho que eles são bem mais relevantes. Depois da política alemã bater cabeça no final de semana passado com o vice chanceller Rosler falando em quebrar taboo e considerar o default e saída da Grécia da zona do Euro como opção (medida populista desesperada dado que o partido vinha perdendo força nos polls realizados para as eleições e não funcionou dado os resultados das urnas de domingo), a semana começou animada com o rebaixamento de vários bancos franceses, inclusive o nosso bom e velho Societe Generale e Credit Agricole. Obviamente o mercado se animou em rumo do apocalipse e a curva de CDS da Itália abriu algo em torno de 50 bps, a bolsa da Espanha caiu 3.41%, da França 4.03%, a da Alemanha caiu 2,27%... Enfim, o bom e velho run for your life!
CDS - Italy




Como não poderia deixar de ser Merkel deu um puxão de orelha público no vice chanceller e junto com o Sarkozy fizeram um statement conjunto falando que vão fazer o que for necessário para salvar a Grécia. Pra ajudar mais um pouco, passaram as medidas de austeridade fiscal na Itália e, o principal fator que deixou o mundo se tornar um lugar bom novamente, o ECB, o FED, o Banco da Inglaterra, Japão e Suiço, irão prover empréstimos de três meses em USD para os bancos comerciais e assim não deixar congelar o Money market. Não é um motivo forte pro mundo se tornar um lugar melhor? Os BCs se comprometerem a dar liquidez e funding pro mercado! Viu como as bolsas europeias rebotaram até o fim da semana? A curva do CDS da Itália na semana despencou! Agora vai!!!1!1! Cantem comigo!!! “Heal the world!! Make it a better place! For you and for me, and the entire human race!” Errr... Ou não, né? O MJ já foi para o better place, será que o mundo também vai pelo mesmo caminho?

Nos EUA, a luta continua. O CPI veio um um pouco pior 0.4% x 0.2% enquanto que produção industrial veio melhor 0.2% x 0%, mas nada muito relevante. O dado pra acabar com a alegria e dar alguma esperança pro plano de empregos do Obama foi o Initial jobless claims que acelerou ainda mais e veio bem acima do esperado 428k x 411k. De relevante na semana acho que só o comparecimento do Geithner na reunião dos ministros europeus. Ele foi pra tentar vender a ideia de um TALF europeu e com isso alavancar o EFSF. Por que isso é um bomba e não funciona, pelo menos não nos moldes americanos? Leia o e-mail em anexo e me poupe o trabalho.
No Brasil, os dados de desaceleração começam a se fazer presente. Retail sales veio menor que o e esperado 1.0% x 1.4% (MoM) e 6.5% x 7.1% (YoY), assim como o CAGED veio pior 190k x200k, o Índice de atividade economia também 0.46% x 0.5% e o IGPM foi revisto pra baixo 0.52% x 0.55%. Semana tava passando meio sem novidades além dos números de atividade se deteriorando além do esperado até que na sexta nosso governo resolveu dar um susto. Saiu o decreto 7.536 mudando a redação do IOF sobre os derivativos de cambio. Pânico geral, muita gente achou em um primeiro momento que não poderiam reduzir as posições compradas e depois de muito barulho chegou-se a conclusão que nada tinha mudado. Ufa! Isso quer dizer que o mercado vai continuar tosco e com sem muita liquidez apenas e não congelado completamente. Ainda bem, né? Por sinal, vou dar um updade no gráfico do cambio com a média móvel só pra mostrar o efeito caixa de “Guidora” de novo. E a média dos 200 dias chegando no ponto de mínimo e pronto contando os dias pra fazer a inflexão.
&nbsp;&nbsp;Revolta mode: onAlguém entendeu porque aumentou o IPI do carro importado? Que a venda de carros importandos vem aumentando ano após ano todo mundo sabe e saiu de 11% em 2007 para 18,4% em 2010, mas até aí normal, né? Conforme vai aumentando a renda da população é normal que se tenha uma um aumento na demanda por bens de luxo, isso é normal e acontece em todos os lugares do mundo. A gente já paga impostos abusivos em cima dos veículos e aumentar o IPI nos importados não faz sentido algum. O argumento da desindustrialização pelo cambio apreciado deveria ter desaparecido junto com a explosão do cambio pós medo do Mantega e piora do cenário internacional, não? Tirando enfiar a mão no nosso bolso e engordar os cofres públicos com o aumento da arrecadação, dado que o público para esses bens provavelmente não vai deixar de consumir por conta do aumento de 25% à 28% no já elevadíssimo (se comparado com os preços lá fora dos mesmos carros chega a dar raiva) preço final, não tem nenhuma outra razão para isso. Para aqueles que assim como eu pensaram que isso pioraria as expectativas de inflação, fica a notícia que no IPCA só entra carro popular e por isso esse efeito fica camuflado. Como nesse país todo mundo se indigna sentado na cadeira de casa lendo o jornal, mas não levanta a bunda da cadeira pra nada, acho que deveríamos nos preparar para mais medidas do gênero. Até porque, se na Europa estão taxando os ricos, porque não fazer o mesmo no Brasil, né? 


Revolta mode: off

No Focus, depois do movimento estranho resultante da zerada pós Copom da semana passada o juros real voltou a fechar saindo do 5.01% para 4.70% Inflação para os próximos 12 meses saiu de 5.53% para 5.75% e o swap pré-di fechou de 10.81% para 10.72%. A projeção de inflação pra 2011 subiu 1 bps para 6,46% e a de 2012 de 5.40% para 5.50% e o PIB foi revisado pra baixo de novo em 3.52% para 2011 e 3.70% em 2012. Como não poderia deixar de ser a piora nas expectativas de inflação levaram a abertura da parte longa da curva... Vamos ver até quando o BC vai conseguir segurar o discurso de centro da meta em 2012.







Texto Anexo - Geithner’s bright idea for Europe 

Posted by Cardiff Garcia on Sep 15 17:05. 

Here’s a scoop from Reuters on the transmogrified European resurrection of an idea we thought we’d seen the last of (and which will be sure to raise the hackles of hawkish central banking types): 

U.S. Treasury Secretary Timothy Geithner is likely to suggest to European finance ministers on Friday that they leverage their bailout fund along the lines of the U.S. TALF programme, EU officials said. 

A quick caveat here: the three”EU officials” cited by Reuters are anonymous, so tune in tomorrow for confirmation. 

Thankfully for the sake of pretty much everyone involved, the parallels between this idea for Europe doesn’t seem too much “along the lines of the US Talf programme.” 

Talf, you’ll remember — and as wonderfully explained and pilloried by Tracy Alloway — involved the US Treasury offering credit protection to the NY Fed, which then loaned out money to investors with the explicit intent of using the loans to buy asset-backed securities. 

But the design was deeply flawed — not least because the loans were non-recourse, meaning that borrowers could simply default, surrender the crap ABS collateral, and walk off into the sunset with nary a remedy for the Fed to pursue. 

A truly shining example of private upside, public downside — and cue the mysterious and opaque collateral judgment process, the occasional bunk collateral acceptance, plus a fun Matt Taibbi article two years later. 

(And by the way, we might have missed it, but are we still waiting for the Fed to let us know which borrowers did in fact default, as requested by Sigtarp back in 2009?) 

Anyways, the end goals of Talf and the expected Geithner idea for Europe are kinda similar — just substitute sovereign debt revival for ABS. But, crucially, there’s one less step in the process. 

In the original, the US Treasury gave some limited credit protection to the Fed, and the Fed would take a haircut from investors on the collateral posted. The idea was to encourage investors to keep buying ABS, and this would further encourage lending down the chain until it reached the level of the consumer. Credit revival 101. 

But from the way Reuters explains Geithner’s idea, while the EFSF would similarly offer some credit protection to the ECB, the ECB would obviously just buy the bonds itself from investors on the secondary market (as it recently did so controversially with Italian and Spanish sovereign debt). 

But it’s not as if the ECB would be lending money to investors. The idea, we’re guessing, is for the increasing ECB purchases both to signal a price rise for these bonds and simultaneously free investor money for more sovereign debt purchases. 

This whole thing is being sold as “leveraging” the EFSF, which is naturally potentially another credit risk bearing down on it. (Let’s assume for example that recovery values in a sovereign default, versus ABS defaults, are pretty different.) On the other hand, it’s effectively allowing the ECB to continue using its balance sheet to finance asset purchases. 

We have no idea if such a thing would — or, given the legal and institutional barriers as mentioned in the Reuters article, even could — work. A lot depends on the amount of credit protection offered, quality of the specific bonds purchased, etc.. But it doesn’t look so bad in comparison to its US predecessor. This isn’t hard of course. 

So if Geithner’s gonna pitch it, we’re not so sure that analogising it to Talf is such a great idea….