Autor: Livre para voar | Publicado: 2017-06-24T18:43:00-07:00


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Fundamental para o controle da inflação, para a segurança das decisões e para o crescimento econômico, a politica monetária hoje confronta um risco muito especial, a incerteza quanto à evolução&nbsp;do quadro politico. A inflação continua em queda e as projeções ainda apontam, para este e para o próximo ano, aumento de preços muito próximos&nbsp; da meta de 4,5% e&nbsp; até abaixo desse ponto, mas as decisões sobre juros podem torna-se&nbsp; bem mais complicadas do que têm sido&nbsp; desde o fim do ano passado. A complicação principal está associada a um fator pouco lembrado na maior parte das discussões entre economistas do mercado, investidores e empresários: os juros estruturais. &nbsp;

Essa expressão, um&nbsp;tanto misteriosa para a maioria do público, tem aparecido com frequência, há alguns meses, nas comunicações do Banco Central (BC)&nbsp; e em declarações de seus dirigentes. Há algo novo&nbsp;e importante nessa insistência. A expressão taxa de juros estrutural aparece várias vezes no Relatório de Inflação divulgado,&nbsp;ontem dia 23 de Junho. Com circulação trimestral, o relatório contém um resumo das condições e das perspectivas&nbsp; econômicas internas, externas&nbsp; e fornece algumas pistas sobre a evolução provável da politica monetária .&nbsp;

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A nova edição realça um ponto já destacado na ata da última reunião do Comitê de Politica Monetária (Copom): as decisões sobre juros dependerão, como sempre, das projeções e expectativas de inflação, da atividade econômica,&nbsp;balanço&nbsp;de riscos, "mas também das estimativas da taxa de juros estrutural da economia brasileira". A taxa estrutural é aquela compatível com um rumo de crescimento econômico sustentável, isto é, realizável sem pressões inflacionárias. A insegurança quanto "a evolução do processo de reformas e ajustes necessários à economia&nbsp;brasileira dificulta a queda mais célere das estimativas da taxa estrutural de juros é um componente real do cenário e econômico 

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É um limite objetivo,&nbsp; assim como as condições do tempo, a capacidade instalada ou o poder de competição internacional&nbsp;das empresas. É um dado difícil estimar e, além&nbsp;disso, varia&nbsp;de acordo com&nbsp; as circunstâncias. Mas é necessário levá-lo em conta nas decisões sobre o custo do dinheiro. Cortar os juros de forma voluntária, como se fez&nbsp;por exemplo, entre agosto de 2011 e abril de 2013, é uma violação desse limite. O fracasso dessa politica prejudicou severamente a imagem da autoridade monetária, só restaurada, muito lentamente, quando a taxa básica de juros e Selic, voltou a subir. A correção do erro foi penosa, até porque a&nbsp;deterioração&nbsp;das contas&nbsp;publicas tornou mais complicado o controle da inflação.

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A taxa 14,35%, em vigou até 2016, foi uma&nbsp;das consequências. Necessário para conter a inflação&nbsp;, esse aperto foi uma das causas da longa e dolorosa contração da atividade entre 2014 e 2016. O limite representado pela taxa estrutural de juros condiciona, além do ritmo sustentável de crescimento, o custo de financiamento do Tesouro. O Copom fracassará&nbsp; duplamente, sempre quando cortar os juros básicos de forma voluntarista. Em primeiro lugar, dará oxigênio à fogueira da inflação. Em segundo, será rejeitado, na prática, pelos compradores de títulos públicos. 

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Ninguém financiará a gastança governamental a juros irrealistas para atender às&nbsp;&nbsp; determinações da autoridade monetária. Batalhar pela redução efetiva dos juros estruturais é hoje uma das principais tarefas do governo. Conduzido principalmente pelos Ministérios&nbsp;Econômicos e pelo (BC), esse trabalho inclui tanto&nbsp;o ajuste e a&nbsp;reestruturação das finanças publicas como o controle eficiente da inflação. Os efeitos positivos aparecerão na contenção e no barateamento da dívida pública e também na

segurança proporcionada pela estabilidade de preços. Ao tornar incerto o comprimento da agenda de ajustes e reformas, a insegurança politica pode comprometer esse esforço, travando o crescimento e a criação de empregos. É essa a mensagem do (BC)&nbsp; ao insistir no tema dos juros estruturais.

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REDAÇÃO:

Iracema Alves

Jornalista cadeirante

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"Aprenda a buscar a felicidade limitando os meus desejos; em vez de satisfaze-los" (...)

Stuart Milli

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