Quais seriam as melhores aplicações para um investidor do Tesouro Direto nesse momento? - Frederico Matias Bacic
Autor: Frederico Matias Bacic | Publicado: 2013-05-16T00:00:00-03:00



Após começar o ano de 2013 com uma inflação
superior a média dos últimos dez anos, o Comitê de Política Monetária do Banco
Central acompanhou às especulações da mídia e analistas de mercado elevando a
Taxa SELIC em 0,25 ponto percentual, passando de 7,25% ao ano, para 7,5% ao ano.
No gráfico abaixo podemos ver o crescimento da inflação para o mês de janeiro
em relação à média de 2002 a 2012:







Para os investidores é chegada a hora de avaliar a
atual conjuntura econômica e mensurar se as aplicações em títulos de renda fixa
com taxas prefixadas terão rentabilidades superiores ou inferiores quando
comparados aos papéis corrigidos pela inflação.

O governo programou diversas medidas para o controle
dos preços, como, por exemplo, a redução dos impostos que compõem a cesta
básica. A taxa de inflação nos meses de fevereiro, março e abril, foi abaixo da
média mensal dos últimos 10 anos. Sendo assim as expectativas da SELIC que, no
relatório Focus, está em 8,25% ao ano podem se reduzir, caso os preços
permaneçam sob controle.

É remota uma política mais agressiva por parte do
Banco Central em relação ao aumento de juros, dado o controle de preços nos
últimos três meses. Com isso a possibilidade de compra de papéis pós-fixados,
atrelados a juros de curto prazo fica afastada.




Todavia, os que esperam que a SELIC termine o ano
acima de 8%, podem buscar proteção investindo em aplicações pós-fixadas, cuja
rentabilidade flutua de acordo com a SELIC, como as LFTs. Se a expectativa é
oposta, que a SELIC ficará abaixo de 8%, a alternativa é buscar os prefixados e
títulos atrelados à inflação.

Os títulos atrelados à SELIC são as alternativas
mais rentáveis no momento entre os investimentos mais conservadores, com maior
liquidez e menos oscilações, sendo úteis para investir o dinheiro que pode
precisar ser usado a qualquer momento. Já os títulos atrelados à inflação
(NTN-B, por exemplo) são boas alternativas se a intenção é proteger o poder de
compra em um investimento de longo prazo, desde que o título não seja vendido
antes do vencimento.

Como nesses últimos três meses a inflação apresentou
patamar, dentro da normalidade, acredito que o Comitê de Política Monetária não
terá necessidade de seguir com o aumento da taxa básica de juros, e caso ocorra
um novo aumento a SELIC não deva encerrar o ano acima de 7,75% a.a.

As alternativas possíveis, então, são a Letra do
Tesouro Nacional, com juros prefixados e vencimento em 2017 (LTN 2017) e
a Nota do Tesouro Nacional da série B Principal, corrigida pelo Índice Nacional
de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) e prazo de resgate em 2019 (NTN-B
Principal 2019). 

Como podemos observar na tabela extraída do
Relatório Focus do Banco Central no dia três de maio a expectativa de inflação
está e 5,71% para 2013 e 5,70% para o ano de 2014.





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Desta forma observa-se que a expectativa é que
inflação permaneça dentro das bandas estabelecidas pelo BC, mas acima do centro
da menta, da mesma forma como vêm se repetindo desde o ano de 2010 (com exceção
de 2011, quando o IPCA atingiu a banda superior)





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Uma forma de ponderar as expectativas de rendimento
das duas opções descritas anteriormente é fazer a comparação, desde o mês de
janeiro deste ano, entre a evolução da taxa de juros da LTN 2017, com o retorno
total da NTN-B 2019, levando em conta três cenários de inflação: 5,5%, valor
provável, alinhado com as expectativas descritas no relatório Focus; 6,5%,
valor pouco provável, pois o Banco central já sinalizou que irá realizar um
esforço para manter a inflação abaixo da banda superior e por fim o cenário
otimista, com uma inflação anual de 4,5%, o centro da meta, valor este que foi
alcançado apenas em 2009.

Como podemos observar no gráfico abaixo, do Tesouro
Direto, em grande parte do primeiro trimestre desse ano, o ganho esperado com a
NTN-B Principal 2019, com uma inflação de 5,5% ao ano foi semelhante ao
rendimento da LTN 2017.

No entanto, ocorreu uma queda dos juros da LTN 2017,
de 9,50% ao ano no início do mês para 9,10% ao ano no dia 22 de abril. A razão
desta redução foi a interpretação de que o BC não irá elevar os juros de forma
tão acentuada.

O juro real da NTN-B Principal 2019, ou seja, a
parcela do rendimento acima da correção pela inflação, também recuou no mesmo
período, porém em menor proporção. O resultado foi o aumento da remuneração
esperada do título, para IPCA mais 3,64% ao ano.

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Em resumo, se a inflação permanecer em 5,5% ao ano,
o rendimento da NTN-B Principal será de 9,34% ao ano. Se o IPCA subir para 6,5%
ao ano, o rendimento esperado do título sobe para 10,38% ao ano. Nos dois
cenários, o ganho com o papel indexado é maior do que com o título prefixado.

Nas atuais condições de mercado, apenas se a
inflação recuar para perto do centro da meta de 4,5% ao ano, a rentabilidade da
LTN 2017 ficará maior do que a da NTN-B Principal 2019, um cenário atualmente
pouco provável. Não acredito em um crescimento da SELIC acima de 8,0% a.a, já
que a inflação retornou à normalidade, sendo assim acredito que o Banco Central
irá realizar uma política monetária mais branda, não valendo apenas investir em
títulos atrelados a SELIC pós-fixados. Sendo assim a compra da NTN-B 2019,
seria uma melhor opção para o investidor que busca oportunidades de maiores
rentabilidades.