Critérios de Seleção de Investimentos
Autor: Gilberto Fernandes | Publicado: 2010-11-19T04:13:00-08:00

                                  



Os investimentos representam um compromisso de capital da empresa aplicado em algo que lhe traga um retorno futuro. Esse retorno ocorre entre dois ou mais anos, na maioria das vezes, após o investimento inicial.

Para tanto é necessário ao Administrador Financeiro da empresa saiba tomar a decisão que melhor sinaliza com os objetivos da corporação sempre na busca de torná-la mais competitiva, lucrativa e próspera no mercado.


Seguindo esta linha de raciocínio temos que métodos matemáticos não faltam para a tomada de decisão e este artigo exemplifica os mais conhecidos: Período de Payback, Taxa Média de Retorno, Valor Presente Líquido e Taxa Interna de Retorno.

No entanto, o bom Administrador Financeiro é também um bom Mercadólogo, pois tem que avaliar o momento atual da Economia e sua tendência, não somente a tendência econômica, mas também, a tendência de seu mercado-alvo. Junto a esta série de fatores, sempre se deve buscar a melhor seleção de projetos que venha ao encontro dos interesses da empresa.

Outro fator de extrema importância para selecionar um investimento é o fator tempo. Devido a este fator muitos movimentos, poderão fazer com que o valor aplicado e o valor final do projeto mudem de acordo com as perspectivas planejadas porque geralmente muitos fatos ocorrem em três ou mais anos – tempo médio de retorno da maioria de investimentos – por exemplo, a inflação e os juros.

Tais métodos mencionados serão mencionados a seguir.



1.&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; PERÍODO DE PAYBACK ( PAYBACK)

Significa, segundo a maioria dos autores, o período de retorno de determinado investimento inicial.&nbsp; Geralmente este retorno deve cobrir o investimento inicial, pelo menos, ou, cobrir tal investimento e gerar caixa positivo no período final determinado pela empresa para que isto ocorra.

O mesmo afirma Sanvicente (apud Harrison, 1976, p. 46), quando diz que “em termos mais formais, o ‘payback’ é o espaço de tempo entre o início do projeto e o momento em que o fluxo de caixa acumulado torna-se positivo”.

No entanto, Sanvicente(1987) faz críticas ao método pois “ele não leva em consideração a distribuição dos fluxos de caixa no tempo dentro do próprio período calculado”. Acrescentando a este fator há também uma visão restrita, pois “o método não se interessa pelos fluxos que ocorrem após a recuperação do investimento” e fica difícil a visualização de um todo do projeto.

O fator interessante desse método é a busca por uma liquidez mais rápida da empresa, pois determina o prazo para a recuperação de investimentos visando chegar mais rápido a homeostasia.

No entanto, tal método não pode ser analisado isoladamente, pois quanto menos dados se tem para a tomada de decisão, menos precisa esta se torna.



2.&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; TAXA MÉDIA DE RETORNO (TMR)

A Taxa Média de Retorno (TMR), refere-se a uma taxa obtida da divisão do lucro líquido médio anual estimulado pelo valor do investimento médio durante a vida útil do projeto. O resultado final é uma taxa que deve ser comparada a taxa mínima requerida decide-se pelo descarte da proposta e em caso contrário o inverso acontece.

Tanto Braga(1989) quanto Sanvicente(1987) concordam criticamente em um ponto falho deste método assim como o de Payback “por utilizar lucros contábeis em vez de entradas líquidas de caixa, e mesmo que o fizesse, o cálculo com médias anuais desconsidera a distribuição dos valores no tempo”. Desta forma,&nbsp; mesmo que a taxa média de um projeto seja, por exemplo, 50% a.a. comparada a taxa mínima de 25% a.a. isso não quer dizer que o investimento será recuperado na metade do tempo. Não é por menos que há o período de Payback. Nesse caso o valor exemplificado acima menciona que o projeto será viável, pois a taxa média de retorno é maior que a taxa mínima requerida pelo investidor.



3.&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; VALOR PRESENTE LÍQUIDO(VPL) OU VALOR ATUAL LÍQUIDO(VAL)

O Valor Presente Líquido segundo Braga(1989, p. 286), consiste no método no qual “os fluxos de caixa são convertidos ao valor presente através da aplicação de uma taxa de desconto predefinida que pode corresponder ao custo de capital da empresa ou à rentabilidade mínima aceitável em face do risco envolvido”. Em outros termos significa dizer que “é a diferença entre os valores atuais das entradas líquidas de caixa e os valores de saídas de caixa relativas ao investimento líquido”.

Sanvicente(1987, p. 47), reafirma tal idéia e, relação ao Valor Presente Líquido dividindo-a em etapas descritas abaixo:

a)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; Depois de uma série de fluxos de caixa do projeto, escolher uma taxa de desconto;

b)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; Com essa taxa transformar os fluxos futuros de caixa em valores atuais;

c)&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; Comparar o valor atual das entradas ao valor atual das saídas.

Se o resultado final(valor atual líquido) for positivo o projeto será aceito, pois a taxa de remuneração do capital é superior a taxa de custo de capital da empresa.

Em relação aos métodos anteriores este fornece uma noção do valor em uma escala de tempo mostrando os valores líquidos projetados nos períodos.



4.&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

A Taxa Interna de Retorno (TIR), “é a taxa necessária para igualar o valor de um investimento (valor presente) com os seus respectivos retornos futuros ou saldos de caixa”, ou seja, é taxa que diz quando o percentual o projeto retornará para o investidor.

A Taxa Interna de Retorno é avaliada juntamente com a Taxa Mínima de Atratividade(TMA), que define o mínimo que um projeto pode obter de resultado desejado pelo investidor. Se a TIR for maior que a TMA significa que o investimento é economicamente atrativo, se for igual a Taxa Mínima de Atratividade o investimento está economicamente numa situação de indiferença, se for menor que a TMA o investimento não é economicamente atrativo, pois seu retorno é superado por um retorno de um investimento com o mínimo de retorno.

Matematicamente, a Taxa Interna de Retorno é a taxa de juros que torna o valor presente das entradas de caixa igual ao valor presente das saídas de caixa do projeto de investimento fazendo com que o Valor Presente Líquido(VPL) do projeto seja igual a zero.

A fórmula pra encontrar o valor da Taxa Interna de Retorno, dá-se pela seguinte equação:





Na maioria dos casos a TIR, sem outros parâmetros, não pode ser analisada isoladamente.

Porém, diversos autores afirmam que há um defeito crítico do método de cálculo da TIR porque “ múltiplos valores podem ser encontrados se o fluxo anual de caixa mudar de sinal mais de uma vez (ir de negativo para positivo e para negativo novamente, ou vice e versa) durante o período de análise”WIKIPÉDIA(2004).



5.&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; ANÁLISE E CONSIDERAÇÕES FINAIS 

Os Critérios de Seleção de Investimentos apresentados neste artigo referem-se aos métodos de julgamento para identificar se um projeto de investimentos será ou não viável economicamente para investidor ou empresa.

No entanto, optou-se por apresentar de forma condensada e explicativa as idéias centrais de cada método: Payback, TMR, VPL e TIR.

Há uma complexidade em cada projeto de investimento que deve ser analisada juntamente com outros fatores tais como: setor de atividade da organização, mercado-alvo, momento e tendências político-econômicas local e global, acesso a crédito, riscos da atividade, custo de oportunidade, taxa de juros, inflação, tempo entre outros elementos que fazem parte da estrutura de risco do projeto de investimento.

A orientação é que, utilizando apenas estes métodos apresentados, a melhor indicação será a análise conjunta dos mesmos para que se tenha a visualização global da situação de investimento e retorno de um projeto que deve ser analisado pela óptica matemática e mercadológica.



6.&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS

BRAGA, Roberto. Fundamentos e técnicas de administração financeira. São Paulo: Atlas SA, 1989.

SANVICENTE, Antonio Zoratto. Administração financeira. 2 ed. São Paulo: Atlas SA, 1987.

Taxa Interna de Retorno. Disponível em:  http://pt.wikipedia.org/wiki/Taxa_interna_de_retorno&gt;&nbsp; Acesso em: 18/11/2010