ARBITRAGEM
Autor: rocky | Publicado: 2013-07-03T16:00:00-03:00




Sobre ajustar ou não a quantidade de contratos pelo Beta da carteira na hora de abrir a proteção eu costumo chamar de ARBITRAGEM e utilizo a análise gráfica para decidir se vou fazê-la ou não.


Este assunto foi abordado superficialmente no artigo HEDGE DA CARTEIRA, no post sobre&nbsp;REBALANCEAMENTO e em alguns comentários dos posts aqui e no twitter. Mais recentemente vários colegas tocaram no assunto então vou detalhar melhor como tenho feito.






Em tempo:



Nomenclatura:



Pela definição "pura" no economês não deveria chamar de arbitragem como me disseram alguns colegas. Dando um pesquisada pude ver que o termo é normalmente utilizado para definir operações entre:



- um mesmo ativo e seu derivativo (Ex: Ibovespa com contrato futuro de Ibovespa, ou INDFUT)

- contratos futuros de um mesmo ativo com vencimentos diferentes (ex: operação "calendário" com opções de um mesmo ativo, mas em séries diferentes).

- mesma empresa com dois ativos (Ex: Long/short de ordinárias com preferenciais).

- um mesmo ativo em praças diferentes (Ex: VALE na Bovespa com VALE na Nasdaq, ajustando para a mesma moeda).

* arbitragem na wikipedia&nbsp;.



Em qualquer uma das modalidades o motivador das operações será lucrar com a diferença observada entre os ativos (SPREAD).&nbsp;





Porém, entretanto, contudo e todavia:

- se ao calcularmos o Beta estamos utilizando justamente a covariância com o Ibovespa...

- se utilizamos o indfut para nos proteger das quedas...

- se toda a nossa referência é em cima do Ibovespa...



Porque não chamar de arbitragem?



Uma carteira com Beta = 0,69 representa 69% do Ibovespa. Então ao decidir se vamos calcular os contratos ajustando pelo Beta ou não, estaríamos decidindo se queremos representar o IBOV ou não, ou se&nbsp;pretendemos ganhar com o spread ou não. Mesmo sabendo do risco de o mercado subir e termos que pagar pela diferença.





Agora que ficou bem explicado (eu acho) repito a frase do posts sobre AQ e Markowitz e do post "É HEDGE ou não?":&nbsp;

- "Chamem do quiserem quando vocês forem escrever a respeito, nos meus textos vou continuar chamando assim!"



Não sei porque essa fixação na linguagem que os teóricos têm (são sempre os mesmos).

Se incomoda tanto considerem uma&nbsp;licença&nbsp;poética e parem de pentelhamento. Vamos discutir coisas que dão dinheiro e compartilhar o conhecimento, é isso&nbsp;que interessa pra maioria.&nbsp;





Convencionando: então ao longo do texto abaixo e deste blog:



- quando falar que utilizo arbitragem quero dizer que&nbsp;não ajusto pelo Beta, simplesmente divido o financeiro da carteira pela cotação do mini em R$, o que seria o mesmo que considerar Beta da carteira igual a 1. E a intenção é lucrar com a diferença.



- e&nbsp;quando falar que NÃO utilizo arbitragem quero dizer que&nbsp;faço o ajuste pelo Beta diminuindo os contratos (já que normalmente a carteira bem montada é defensiva com Beta menor que 1.&nbsp;E a intenção é somente proteção.









AT auxiliando na decisão:



Quando preciso visualizar algo para o um prazo mais longo do que o utilizado no setup de condução do hedeg direcional, gosto de misturar tempos gráficos diferentes, sempre utilizando um nível acima.



Eu faço assim:

- utilizo o 60´ no dia-a-dia do hedge direcional, então subo um nível e vou para o Diário.

- no Diario escolho uma média longa e essa média vai me dizer se vou fazer ou não o ajuste pelo Beta na hora de vender os contratos.

- se ela está para baixo a minha expectativa é de mais pernas de queda do que de alta, então eu utilizo a arbitragem&nbsp;

- se a média longa está para cima a minha expectativa é de mais pernas de alta do que de baixa, então eu não utilizo arbitragem. É como se "barateasse" os stops das operações com o mini quando o mercado continua a subir.



Como esse ano de 2013 praticamente só caímos desde Janeiro foi melhor optar pela arbitragem. Mas em momentos de alta prolongada meus testes mostraram que é melhor reduzir os contratos, pelo descrito acima.





As variações são enormes mas a lógica é a mesma.&nbsp;Para quem utiliza o gráfico diario seria interessante olhar o prazo semanal também.



Exemplo: um colega me disse conduzir o hedge direcional através de um setup no diario que utiliza as bandas de Bollinger e MMA20, e utiliza a MMA20 no semanal para determinar se vai fazer arbitragem ou não. Para baixo faz, para cima não.



Outro exemplo: um colega utiliza o cruzamento da mme9 com a mma20 nos 60´ na condução do hedge direcional, e utiliza o mesmo setup no diario para decidir se faz arbitragem ou não.
MMe9 cruzou para baixo da mma20 faz, para cima não.



Outros me disseram ser extremamente conservadores e nunca fazem arbitragem, já outros estão sempre alavancando, até mesmo dobram a quantidade de contratos.





No meu caso:

Mais especificamente eu utilizo a média exponencial de 63 no gráfico Diário para tomar essa decisão da arbitragem.

Escolhi 63 para o Diario por considerar que pode ser um fractal da mme63 dos 60' e porque representa 3 meses úteis (um ano tem 252 dias úteis e um trimestre tem 63).



E acho interessante essa percepção que os balanços nos trazem nas divulgações a cada trimestre e podem motivar um ciclo nesse mesmo período. Aquele gráfico do HCinvestimentos que copiei no blog sobre o P/L do IBOV mostra um pouco isso (PL HISTÓRICO DO IBOVESPA).



Subjetivo? A escolha da referência sim, bastante subjetiva. Mas uma vez estabelecida vou seguir os sinais dessa média de forma bem objetiva.



Observando o que ela determina, se devo optar pela arbitragem ou não e anoto no canto da minha tela quantos contratos serão utilizados nas próxima entradas. Feito isso vou conduzindo o hedge direcional pelos 60' com o envelope 63 (ou 72 nos últimos meses) utilizando esta quantidade de contratos com referência.

Este ano só não fiz arbitragem nas entradas de Janeiro e algumas no final de Maio.





Faz diferença?

Olhei na planilha controle da carteira TPQ e caso não tivesse optado pela arbitragem em nenhuma das entradas de 2013 estaria com +-R$40.000 a menos. Consequentemente a valorização em 2013 no fechamento do 1º semestre estaria aproximadamente com +18%, contra +28%. Ainda sim um banho no IBOV com -22%.



Difícil saber a influência exata pois os recursos que entraram já foram rebalanceados comprando mais ativos, que foram protegidos com mais minis nas próximas quedas, quando também utilizei arbitragem, e por aí vai... mas aproximadamente o efeito prático foi +10 pontos percentuais na carteira total neste primeiro semestre.





O objetivo aqui é apresentar o&nbsp;conceito&nbsp;e discutir as várias possibilidades para cada um escolher a sua para estudar, estudar, estudar, testar, testar, testar, começar beeeeem devagar e aumentar a carteira aos poucos.





SDS