O cenário atual para os fundos de pensão
Autor: Libor Group | Publicado: 2012-07-26T14:06:00-07:00



O BC tem mantido a política de redução de juros como forma de
estimular a atividade econômica. Observe-se que a crise econômica acabou por
reduzir o nível de atividade como um todo e se a mesma não chegou com a força
que deveria no mercado doméstico é inegável que houve redução no ritmo de
atividade. 


Sem dúvida, quebramos alguns paradigmas e isto impacta
diretamente o resultado dos fundos de previdência complementar e a forma de
gestão deste produto.



 
 
  
  
  
  
  
  
  
  
  
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No exercício de 2011, grande
parte dos regimes de previdência complementar não conseguiu superar suas metas
atuarias (atrelados aos tradicionais 6% + indexador). Tal movimento ocorreu por
conta da alteração das estruturas de taxas de juros futuros, redução da
expansão econômica e alteração da própria Selic. Até meados de 2008 era
extremamente simples atingir sua meta atuarial, bastava emprestar dinheiro ao
Governo que a meta era tranquilamente atingida.


No cenário atual, os títulos públicos tem observado
performance muito abaixo da meta atuarial e isso obriga uma correção de
trajetória – em dois pontos:


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Revisão da meta atuarial – Atualmente cerca de
40% dos fundos de pensão já conseguiram a redução meta, graças a sobra de caixa
e carrego de títulos com vencimento de longo prazo adquiridos até 2006/2007. A
Previc prepara um projeto para redução da meta – ainda em discussão.





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Controle de riscos – Obrigatoriamente haverá
necessidade de mais riscos – mas com bons ratings.
Vivemos um momento “sui generis”. Com a queda do rendimento da renda fixa, o
gestor se vê obrigado a diversificar – normalmente alocando um percentual maior
da carteira em renda variável – que deveria passar por um bom momento – se o
cenário econômico permitisse. Oque ocorre porém é que as perspectivas
macroeconômicas tem colocado o mercado de lado e se o país não sofreu
diretamente os efeitos da crise, com certeza houve reflexo no mercado de renda
variável. 
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Diversificação – Se a renda fixa (títulos do
governo) não entrega a performance desejada e o mercado de renda variável está
“de lado”, o que fazer? Manter a diversificação – com dívida corporativa
(debêntures, notas promissórias ou DPGE´s), imóveis e renda variável! Ainda que
o momento da bolsa seja ruim, a carteira previdenciária, possui um perfil de
longo prazo o que dilui os riscos – além do momento que é extremamente
interessante dada a depreciação dos ativos. 


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Produtos com viés imobiliário, também podem
gerar valor para a carteira – com especial atenção ao valor do metro quadrado,
localização e perfil (destaque para imóveis comerciais). Fundos de
Investimentos em Participações (FIP)
e Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRI´S)
são boas opções com bons ratings.




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Por fim nossa expectativa é de retomada do
crescimento do setor externo – no segundo trimestre de 2014. É importante
ressaltar que a crise econômico se iniciou em economias estabilizadas, o que
implica obrigatoriamente em uma menor velocidade de recuperação. Basta observar
o desemprego americano – que no auge da crise chegou a 10% da PEA e atualmente
encontra-se em 8,5% (nítida evolução, mas um número muito alto).





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Para o ano de 2012 estimamos um PIB de 1,70%,
com uma inflação oficial (IPCA) de 4,70%. O dólar deve permanecer no patamar
atual de R$ 2,00 e o BC Ainda pode promover mais dois cortes de 0,50bp na
Selic. Portanto a tendência de crescimento abaixo das expectativas deve se
manter – ao menos – durante o primeiro trimestre de 2013.