Recapitalização dos bancos na Europa, Payroll e o Ciclo de corte
Autor: Guto | Publicado: 2011-10-10T13:43:00-07:00

Out of order for a week, but now I’m back.
Impressionante como de uma semana pra outra tudo muda e deixar de escrever uma semana pode simplesmente mudar tudo o que tinha para ser dito. Antes da fanfarronice de sempre, vamos aos números acumulados dessas duas semanas.
Moedas:BRL: -3.40%AUD: 0.11%EUR: 0.91%
Bolsas:IBOV: -3.73%SPX: 1.67%UKX: 4.67%DAX: 9.22%FTSEMIB: 13.64%CAC: 10.16%
Index:VIX: -12.24%CRB: -1.83%
Com esses números, nem preciso dizer que o mundo é um lugar melhor pra se viver de novo, né? O que aconteceu? Bem... Pra começar na última semana de setembro o governo grego anunciou que não vai cumprir as metas impostas pelo FMI, ECB e Países do Euro e, se promessa for dívida, vamos ter calote dado que não vão receber a próxima tranche de € 8 bi. E se por uma obra do divino essa tranche sair, alguns analistas apontam que para fechar as contas do ano a Grécia ainda precisaria de pelo menos mais uns € 2 bi. Não é uma ótima nóticia? Eu posso esquecer de mencionar que o crescimento foi revisado para baixo na Europa pois isso também não vai me ajudar a entender o movimento também, né? Ah! Quase esqueci que o Dexia quebrou... Quero dizer, não quebrou, foi salvo pelos pais da criança com &nbsp;o financiamento nos próximos 10 anos com garantia dada pelos governos e suas operações na Bélgica estão sendo estatizadas. Chega de ser o mensageiro da derrota! O que foi visto de bom na Europa? Bem, o bom é que existe um real compromisso na recapitalização dos bancos. Acredita-se que surgirão novas medidas em breve para melhorar a liquidez por lá e garantir a sobrevida das instituições. Não por acaso as ações do BNP, por exemplo subiram 24.63% do dia 23/09 até o dia 07/10 (se fizermos do dia 22/09 esse número sobe pra 36.82%), a do Societe Generale subiu 23.22%, a do Deutsche subiu 12.82% e por aí vai. Apesar do Trichet ter amarelado para cortar o juros na Zona do euro, pra quem vê felicidade em um belo banho de lama com os porcos, essa noticia de recapitalização é mais que suficiente! E deixa os países quebrarem mesmo, afinal no caso da Bélgica que já tinha uma relação dívida/PIB de mais de 95%, vai ser maravilhoso resgatar o Dexia. 
Quem surpreendeu positivamente foi os EUA com números melhores que o esperado. O nonfarm payroll veio 103k x 60k e o private payroll veio 137k x 90k acelerando a média móvel de três meses em 10k para 117k. Sempre tem que ter um mas, certo? Ao olhar os números no detalhe as surpresas positivas vieram do setor de serviços e de construção, obviamente ninguém espera que sem melhorar os dados de housing o setor de construção vai poder manter isso, certo? E na parte negativa ainda tivemos o setor manufatureiro que veio bem fraco contrariando as indicações do ISM. O desemprego manteve-se em 9,1%, mas isso foi porque tiveram pessoas voltando a procurar emprego... Initial Jobless Claims veio menos pior também 401k x 410k... Esses números não são ótimos? Se continuar assim, em uma década talvez a gente volte ao mesmo patamar de 2008 pré crise. 
E no Brasil agora o tema é aceleração ou não aceleração no ritmo de corte. Tombini já deixou claro que com a inflação superando o teto da meta ele só vai cortar os 50 bps na próxima contrariando a patroa e o seu pet querido Guido mau Mantega, que clama por um corte de 75 bps pra no primeiro tri de 2012 já entrarem nos juros de 1 dígito. Obviamente o pet já abriu a caixinha e mesmo sabendo do compromisso fiscal sinalizou a possibilidade de cortar impostos para conter a alta de preços, como foi feito com a CIDE sobre a gasolina. Alguém acha que o BC é independente realmente e dúvida que a Dilma acumula a função de presidenta do Brasil e do BC? Sim? Essa é hora de apostar então! Em termos de dados, alegria na balança comercial que veio positiva em US$ 3bi, mas a indústria continua capenga com queda de 0,2% no mês e no ano contra ano fomos pra 1.8% x 2.2% esperado. E a inflação continua lambendo, o IGP-DI ficou em 0.75% x 0.65%, o IPCA fechou o mês em 0.53% e se o dólar não parar de pressionar, podemos esperar a deterioração do IGP-M também. Segura a peruca! Pelo menos com a intervenção no cambio e as commodities ainda em trajetória decrescente podemos talvez ter alguma paz nos números de inflação.




No câmbio, depois de vermos um belo rally no mês de setembro que fechou com alta de 18.23%, e diga-se de passagem que só não foi mais por conta da intervenção do BC com seus bons e velhos swaps cambiais, esse mês estamos com um resultado de -5.74% e não, não tivemos novos swaps, apenas a compra sumiu do mercado. Por que? O mundo ser um lugar melhor não parece suficiente? Eu tb acho que não, mas rolaram boatos no final da semana passada de que o governo iria tirar o IOF de bolsa e dos derivativos e isso (finalmente um argumento forte nesse e-mail) foi o suficiente pro pessoal tirar o pé do acelerador.


No focus, é com muito prazer que eu digo, I told you so! Juros real em 4,4% e caindo! Inflação pros próximos 12 meses subiu mais um pouquinho batendo 5.869% e o swap pré-di está em 10.35%. 


Dada toda essa conjuntura, eu não acredito na aceleração agora. Seria muita imprudência até porque temos que aceitar que provavelmente não vão deixar o evento acontecer a menos que a rede de proteção já esteja estendida e pronta pra receber todo mundo. Temos um choque financeiro, porém sem evento financeiro e isso significa longo período de crescimento lento e doloroso. Porém, a normalização dos juros é o tema da vez e não acho que vai ser abandonado. Ainda temos pelo menos uns 2.4% pra cair o que me leva a crer que o ciclo será prolongado. For now on, três cortes de 0,50 é piso pra mim e to apostando em um ciclo de quatro ou cinco cortes de 50bps, dependendo apenas da inflação para poder definir o quão longo será.