Câmbio atrelado
Autor: Grupo od | Publicado: 2011-08-12T05:56:00-07:00

 											 											 											 											 												Uma das moedas que mais se fortaleceram em relação ao  dólar e ao euro é o franco suíço. Apenas em agosto, saltou 3,1%, e ao  longo deste ano, 18,5%. Apesar das fortes reclamações do ministro da Fazenda, Guido Mantega, o  real não foi tão seriamente atingido na tal guerra cambial como o  franco suíço. Em agosto, desvalorizou-se 4,1%, e, só em 2011, subiu 2,8%  (veja o gráfico a seguir).  Autoridades suíças se preocupam com a forte valorização do franco,  que tira competitividade do produto de exportação. Já levaram o Banco  Nacional da Suíça (banco central) a intervir no mercado com compra de  euros, para elevar a oferta da moeda e neutralizar, em parte, a escalada  das cotações. Como isso tem sido insuficiente, a proposta agora é  atrelar o franco ao euro. Se for assim, o câmbio na Suíça deixará de ser  flutuante, passará a ser fixo. É o que a China faz há anos na sua política cambial. Não importa o  que aconteça com o dólar, o yuan vai junto, como barquinho amarrado ao  navio. É o que garante a competitividade do produto chinês de  exportação. Mesmo diante da desvalorização do dólar no câmbio  internacional, a produção não fica mais cara em dólares pois sua cotação  não muda. Permanece em torno de 6,4 yuans por dólar. Se essa política deu certo na China e se é o que pretende a ortodoxa Suíça, por que o Brasil não poderia fazer o mesmo? Não basta providenciar essa amarração por decreto ou canetada. Tomada  a decisão, é preciso que o banco central defina a cotação que pretende  defender no mercado e, depois, comprar moeda estrangeira sempre que a  cotação tender a baixar; ou vender quando tender a subir. A China não emite moeda para fazer esse jogo por contar com uma  impressionante poupança interna, cerca de 51% da renda média da  população. O chinês poupa mais da metade do seu salário, deposita nos  bancos e eles a recolhem ao Banco do Povo da China (banco central). Essa  munição é usada para comprar os dólares que provoquem alta da cotação  do yuan. A Suíça pode, em princípio, providenciar uma cotação atrelada ao euro  (euro peg), pois possui uma moeda forte. Poderá usar parte de suas  sobras orçamentárias e de francos emitidos. Mas não poderá abusar das  emissões porque provocariam inflação. Por isso, as autoridades afirmam  que essa mudança na sua política cambial será somente temporária. O  problema é que a saída ficaria muito difícil. Com baixo nível de poupança (17% do PIB), o Banco Central do Brasil  teria um estreito campo de manobra se o foco fosse garantir o  atrelamento do real ao dólar. É verdade que poderia radicalizar o que já  faz hoje, com sua política de ampliação de reservas (câmbio flutuante  sujo): poderia emitir reais para comprar dólares excedentes e, depois,  retirá-los do mercado com vendas de Títulos do Tesouro Nacional. Mas  isso elevaria substancialmente a dívida bruta se o dólar se enfraquecer  demais. Para evitar o problema, o governo teria de ter uma disciplina  fiscal (redução de despesas públicas) muito mais firme. O risco maior seria o jogo virar e o mercado global apostar contra o  real. Isso, se houvesse uma forte saída de moeda estrangeira. Assim,  para sustentar o câmbio fixo, o Banco Central teria de vender reservas. E  o atual colchão de US$ 350 bilhões. CONFIRA  O gráfico traz o comportamento das cotações do ouro a partir de  julho. Subiram 47,3% no período de 12 meses terminado nesta  quinta-feira; 24,3% em 2011 (até esta quinta) e 8,7% apenas nos  primeiros nove dias úteis de agosto. Mas, nesta quinta-feira, começaram a  baquear: caíram 1,5%. Tempo de férias. Cairão mais as cotações do ouro  caso haja mais confiança na obtenção de uma solução para a crise dos  grandes endividados da área do euro. Porém a falta de iniciativa dos  dirigentes políticos, alguns deles em férias, dá pouca esperança de uma  saída rápida e consistente.