Mensagem da Yellen (Fed): É a inflação, estúpido!
Autor: Suzi.Katzumata | Publicado: 2014-03-20T15:16:00-03:00

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<![endif]-->Os analistas e os mercados financeiros fizeram um grande alarde com um detalhe de uma resposta dada pela presidente do Federal Reserve, Janet Yellen, na quarta-feira, durante sua primeira entrevista coletiva na sequência da reunião de política monetária do banco central americano. Os mercados adoram tentar intimidar a autoridade monetária, isso em qualquer país, e para isso pinçaram de sua fala a referência ao período de seis meses após o fim do programa de compra de títulos como horizonte para uma possível alta da taxa de juro básica, a taxa dos Fed Funds. Contudo, os mercados não deram atenção para o restante dessa mesma resposta, no qual Yellen deu uma ênfase particular à inflação, de que esse indicador será fundamental para determinar o timing de uma elevação do juro no futuro.Mas vamos por parte, uma repórter presente na coletiva pediu para Yellen esclarecer este trecho do comunicado: “O Comitê continua a antecipar, com base em sua avaliação desses fatores [condições do mercado de trabalho, cenário de inflação e leituras sobres os desenvolvimentos financeiros], de que será apropriado manter a atual banda de meta para a taxa dos Fed Funds por um período de tempo considerável depois que o programa de compra de ativos for encerrado, especialmente se a inflação projetada continuar a oscilar abaixo da meta de longo prazo de 2% do Comitê e desde que as expectativas de inflação permaneçam bem ancoradas”.

O que respondeu Yellen: “A linguagem que usamos no comunicado é ‘período de tempo considerável’. Portanto, esse é o tipo de termo que é difícil de definir. Mas provavelmente significa algo em torno de seis meses, esse tipo de coisa”.Porém, Yellen não disse só isso: “Como diz o comunicado, isso vai depender de como estarão as condições. Teremos de ver onde estará o mercado de trabalho, quão próximos estaremos ou não da meta de pleno emprego. Essa será uma avaliação difícil, pois não será feita apenas com base em um único dado estatístico. E qual a velocidade com que nos movemos em direção à meta, se em um ritmo muito rápido ou se estaremos nos aproximando mas de uma forma muito lenta”.Agora o principal: “E da mesma forma que foi destacado nos comunicados de dezembro e janeiro, (...) se a inflação estiver oscilando persistentemente abaixo da meta de 2%, esse será um bom motivo para manter a taxa dos Fed Funds na meta atual por mais tempo.”E o que diz o comunicado do Fed sobre a inflação: “O Comitê reconhece que uma inflação persistentemente abaixo de sua meta de 2% pode representar riscos ao desempenho econômico e está monitorando cuidadosamente os desenvolvimentos da inflação em busca de evidências sobre se a taxa irá se mover de volta à meta ao longo do médio prazo.”Da taxa de desemprego para a inflaçãoAo longo dos últimos anos o Fed deu grande ênfase à situação do mercado de trabalho, pois a taxa de desemprego estava em níveis muito elevados, chegou a atingir a máxima de 10% em outubro de 2009. Mas agora que a taxa de desemprego se encontra perto da marca de 6,5%, estabelecida pelo banco central como um parâmetro para a política monetária, esse dado cede espaço para outras medidas para avaliar a saúde do mercado de trabalho, como o desemprego de longo de prazo e a qualidade dos novos empregos.

O Fed se preocupa com o fato de muitos trabalhadores americanos só estarem encontrando vagas de meio período, quando a preferência é por uma vaga de período integral. Além do salário menor, os trabalhadores de meio período não têm direito a benefícios, como seguro saúde e dentário. Menos renda significa menos consumo, o motor da economia americana. A inflação, portanto, passa a ser um indicador crucial para o Fed manter o rumo de sua política de estímulo, que não termina com o fim do programa de compra de títulos. Vários membros do banco central americano já sinalizaram que mesmo após o fim das aquisições, a carteira de títulos continuará bastante inchada com o reinvestimento do principal e rolagem dos vencimentos.&nbsp;

E mesmo quando o Fed decidir reduzir sua carteira, isso ocorrerá de forma muito lenta, pois a preferência indicada até agora é de permitir que os títulos cheguem ao seu vencimento, sem reposição. Ou seja, o fim das compras de títulos não significará um aperto nas condições de liquidez do mercado, mas a sua manutenção em níveis extraordinariamente frouxos.Como diz o comunicado: “A imensa – e ainda em expansão – carteira do Comitê de títulos de longo prazo deve manter a pressão de baixa sobre as taxas de juro de longo prazo, proporcionar suporte aos mercados hipotecários e ajudar a manter as condições financeiras gerais mais acomodatícias, o que por sua vez deve promover uma recuperação econômica mais forte e ajudar a assegurar que a inflação, ao longo do tempo, esteja em uma taxa mais consistente com o mandato duplo do Comitê.”O risco de deflação sempre foi uma grande preocupação de Yellen, desde que ela ainda era a presidente do Fed de San Francisco. Em uma ocasião, cerca de um ano após o estouro da crise financeira com a falência do Lehman Brothers, Yellen argumentou que o banco central deveria tornar explícito uma tolerância a uma taxa de inflação mais alta para combater o risco de uma espiral deflacionária, semelhante a que aflige o Japão há mais de 20 anos.Apesar dos constantes alertas de inúmeros analistas quanto ao potencial inflacionário da política de estímulo do Fed, o fato é que, desde 2008, a inflação nos Estados Unidos – e também em outros mercados desenvolvidos afetados pela crise, como a zona do euro – continua persistentemente muito abaixo da meta de 2%, sendo que em alguns momentos chegou a até mesmo flertar perigosamente com a deflação.Portanto, a mensagem principal da Yellen é: Olhe para a inflação.