O baixo investimento e os problemas da indústria
Autor: Guilherme Riccioppo Magacho | Publicado: 2012-01-04T08:49:00-08:00

No primeiro dia do ano, Samuel Pessoa publicou o artigo no Estadão, tentando (novamente) demonstrar cartesianamente que os problemas da indústria decorrem da falta de poupnça:

Porém, como será apresentado na sequência,&nbsp;hipóteses básicas&nbsp;no que diz respeito a relação poupança-investimento (não explicitadas pelo autor) o fazem chegar a tais conclusões facilmente negadas por qualquer pessoa que se preste a estudar um pouco mais da dinâmica econômica.

A baixa poupança doméstica e os problemas da indústriaA falta de poupança cria um modelo que favorece serviços, e a competitividade do setor de commodities estimula os bens primários. Com isso, a indústria perde espaço

A economia brasileira caracteriza-se por baixas taxas de poupança. A maior consequência desse fenômeno é a dificuldade em financiar o investimento e, portanto, o crescimento econômico. É sempre possível elevar o investimento lançando mão da poupança externa. No entanto, esta opção leva à valorização do câmbio e à perda de participação da indústria na produção.

Mas por que motivo existe essa vinculação entre desempenho da indústria e taxa de poupança? Uma economia que poupa pouco é uma economia com elevadas taxas de consumo. A demanda por consumo é mais concentrada em serviços do que em bens. As pessoas podem ir todos os dias ao restaurante, mas não compram aparelhos de TV diariamente.

A forte relação entre consumo e demanda por serviços é a ainda mais verdadeira para sociedades nas quais o padrão de consumo se aproxima do nível de classe média, como é crescentemente o caso brasileiro. O padrão de demanda do Brasil, portanto, é muito concentrado em serviços.

Adicionalmente, como o País poupa pouco, é necessário absorver poupança externa para financiar o excesso de investimento sobre a poupança doméstica. A absorção de poupança externa ocorre quando a sociedade absorve - quer seja na forma de consumo ou na forma de investimento - mais bens e serviços do que produz. Isto é, a poupança externa, no conceito macroeconômico, representa o ingresso no país de algum bem ou serviço produzido externamente.

Por exemplo, se a Petrobrás tomar emprestado dólares, mas não gastá-los comprando bens e serviços externos terá de trocar essas divisas por reais - para adquirir bens e serviços domesticamente - e o Banco Central acumulará divisas. Neste caso, não houve ingresso de poupança externa.

Tipicamente, tudo que é produzido pode ser classificado como bem primário, bem manufaturado ou serviço. Dado que os serviços são não comercializáveis internacionalmente e que o Brasil tem enormes vantagens de custos na produção de bens primários, a absorção de poupança externa pode ocorrer na forma de bens manufaturados ou na forma de bens primários.

Devido à grande vantagem comparativa que o Brasil tem na produção de bens primários, o País tem de absorver poupança externa na forma de bens manufaturados, o que dificulta o desenvolvimento da indústria.

É importante entender como funciona o mecanismo de redução da participação da indústria na produção. O setor público estimula a demanda da economia. Seja por meio de elevações reais dos benefícios do programa Bolsa-Família e do salário mínimo (e, portanto, de todos os benefícios previdenciários e programas sociais a ele vinculados), ou de elevações reais dos salários dos funcionários públicos ativos e inativos.

Ou ainda por meio da elevação dos recursos que o BNDES tem disponível para emprestar a taxas de juros subsidiadas. Independente de mais ou menos meritórias, todas essas ações elevam a demanda.

A maior demanda por serviços enseja um processo de alta dos preços para que, em seguida, a oferta se eleve. Esse processo tem sido observado nos últimos anos. O mesmo não ocorre, porém, com os bens manufaturados. Neste caso, a expansão da demanda é atendida principalmente pela importação dos bens manufaturados. A solução, no entanto, certamente não é a de fechar ainda mais a economia. O cerceamento ainda maior às importações teria como resultado mais inflação: além de os preços dos serviços subirem, haveria alta também dos preços dos bens manufaturados. O Banco Central teria de subir ainda mais os juros para esfriar o crescimento da economia.

A tragédia para a indústria é a assimetria entre os serviços e os bens manufaturados. Estes últimos são transacionáveis internacionalmente, ao contrário dos serviços. O problema é que é possível colocar um carro em um navio e transportá-lo. O mesmo, em geral, não ocorre com os serviços. (se ocorresse, o Brasil exportaria carros para a Coreia e esta exportaria, provavelmente, serviços educacionais para o Brasil, nos quais eles são muito superiores a nós.). Portanto, é difícil imaginar que uma economia de baixa poupança e que tenha fortes vantagens comparativas na produção de bens primários - em um momento em que boa parte da humanidade demanda esses produtos básicos - crescerá com expansão da participação da indústria manufatureira no produto. Ocorrerá provavelmente o oposto: uma lenta, mas contínua, queda da participação das manufaturas no produto.

Uma questão adicional é se há espaço para o Brasil elevar a poupança. A poupança das famílias brasileiras corresponde a 5% do PIB. Na China, atinge 22%. A diferença deve-se ao fato de o Brasil ter um estado de bem-estar social muito mais generoso do que o chinês. A menos que ocorra forte mudança no equilíbrio político que vigora desde a redemocratização - que levou à construção desse estado de bem estar social muito abrangente -, não há espaço para a elevação da poupança das famílias.

A poupança das empresas, por sua vez, que no Brasil se encontra na casa dos 15% do PIB (na China é de 22%), somente eleva-se se houver redução dos salários ou elevação dos preços dos bens finais produzidos pelas empresas. Ambos, preços e salários, são definidos no mercado. A menos que haja profunda alteração da regulação dos mercados - incluindo alteração nos direitos de organização sindical, entre inúmeros outros - não parece haver espaço para crescimento muito acentuado dos lucros das empresas.

Finalmente, a ampliação da poupança do setor público, que no Brasil é negativa em 3% do PIB (na China é positiva em 5%), requer redução do gasto público - quer seja na forma de salários de servidores (ativos e inativos), dos programas sociais ou dos juros. Com a recente queda da taxa Selic, há espaço para alguma elevação da poupança pública.

Nos outros itens do Orçamento, não parece haver muito espaço. Mesmo os juros devem voltar a se elevar em algum momento no primeiro semestre de 2013, em função da provável aceleração da inflação. Outra possibilidade de elevação da poupança pública é por meio de aumentos da carga tributária. Mas parece que a sociedade tem rejeitado novas rodadas de aumento de tributos.

Tudo indica, portanto, que a baixa poupança veio para ficar. O Brasil terá de conviver com ela. Enquanto perdurar o choque positivo das commodities - que deve ser longo, pois ainda há grandes contingentes populacionais na Ásia a ser incorporados aos mercados -, a indústria brasileira deve apresentar problemas de desempenho. Com baixa poupança, o investimento nunca será muito elevado.

A agenda do crescimento econômico passa, portanto, pela melhora da produtividade e da qualidade da educação - condições essenciais para que o país tenha um setor de serviços de alta produtividade, como ocorre, por exemplo, com a economia americana.

O&nbsp;baixo&nbsp;investimento e os problemas da indústriaPara justificar o problema da importação de manufaturados, o autor argumenta que o aumento do investimento&nbsp;sem correspondente aumento da&nbsp;poupança doméstica implica em elevação da poupança externa. Essa elevação da poupança externa significa, por seu turno, uma elevação das importações, especialmente de manufaturados, setor em que o Brasil é menos competitivo.

Até aí, poder-se-ia dizer que não há nenhum equívoco, afinal, deve haver uma igualdade entre poupança e investimento e entre a poupança externa e as importações líquidas de bens e serviços. O autor se engana, porém, ao ignorar o fato que, em algumas "condições específicas", como no caso de não haver oferta de crédito perfeitamente inelástica, o aumento do investimento é capaz de gerar poupança. Ademais, se há capacidade ociosa na indústria, a poupança gerada é doméstica (e não externa), o que significa que não ocorre um aumento da demanda de manufaturados importados, como o próprio autor conclui.

Sendo mais didático (ou mais cartesiano), o que ocorre nessas&nbsp;"condições específicas" é o seguinte: um aumento autônomo do investimento (por exemplo: decorrente do investimento público)&nbsp;gera uma renda para a população que será em parte&nbsp;poupada e em parte consumida. A parte poupada aumenta a poupança doméstica, a consumida, por sua vez, gerará mais renda para a poupulação,&nbsp;renda essa que também&nbsp;será parte poupada e parte consumida. Repetindo infinitas vezes esse processo, chega-se a uma poupança doméstica exatamente igual&nbsp;ao aumento do investimento, não exigindo, portando, poupança externa.

Essas "condições específicas" a que me refiro&nbsp;(para a felicidade da indústria e da nação, que não precisará arcar com os custos assinalados por Pessoa) não são tão específicas assim. Tratam-se apenas dos dois pontos mencionados anteriormente: a existência de capacidade ociosa na indústria e a não existência de uma curva de oferta de crédito perfeitamente inelástica. A situação torna-se ainda melhor para os brasileiros se considerarmos que esses pontos fazem parte da realidade da nossa economia: A oferta de crédito não é perfeitamente inelástica (longe disso) e há capacidade ociosa na indústria (de sobra).

Se não houvesse capacidade ociosa, de fato, um aumento da renda exigira que mais bens fossem importados, o que levaria ao aumento da poupança externa, a qual&nbsp;financiaria o aumento do&nbsp;investimento inicial. Se a oferta de crédito fosse totalmente inelástica, o aumento do investimento deveria ser financiado sempre pela poupança prévia, dexando o investimento de ser uma variável autônoma. Porém, como se bem sabe, no mundo real, há capacidade ociosa e há crédito disponível nas instituições financieras (ainda que não pra todo mundo, mas há...).

[Isso pra não dizer das consequências imediatas da falta de capacidade ociosa, que, ao contrário do que suporia o autor, acabariam por incentivar ainda mais as inversões...]

Não considerar algumas hipóteses no modelo é algo natural na economia, afinal, como se diz por aí: pra que serve uma maquete tamanho real? Mas é essencial que as hipóteses ignoradas sejam constantemente revisadas a fim de que não se chegue a um modelo esdrúxulo capaz de nos oferece conclusões equivocadas sobre&nbsp;a economia e propostas incabíveis. Hipóteses são necessárias, mas calma aí, já temos elemento suficientes na economia (e na computação) para fazermos modelos de análise dinâmicos que inserem no estudo de longo prazo&nbsp;fatores como os mensionados acima. Não dá pra continuar errando como antes.