Mercado de Câmbio
Autor: Gabriel J. Laguerra | Publicado: 2013-07-24T13:24:00-03:00


HSBC vê dólar a R$ 2,30 este ano e espera ganho com juro e ação de exportador

Fonte:http://www.arenadopavini.com.br





O HSBC reviu para cima suas estimativas para o&nbsp;dólar&nbsp;neste ano e no próximo. Para o fim deste ano, a estimativa passou R$ 2,15 para R$ 2,30 e, para dezembro de 2014, de R$ 2,20 para R$ 2,40.

Segundo o banco britânico, o real está no centro da tempestade, com piora no desempenho da economia brasileira, tensões políticas mais fortes, maiores oscilações dos mercados globais e crescimento econômico desacelerando na China, principal comprador das commodities exportadas pelo país.

Assim, o movimento de alta do dólar não será temporário, mas permanente, acredita o HSBC. A redução nos incentivos financeiros nos&nbsp;Estados Unidos, o chamado Quantitative Easing (QE), ainda este ano, será outro fator para reduzir o crescimento brasileiro, acredita o HSBC.

O dobro do juro pago pelo México

O ponto positivo, segundo o banco, é que, após a alta dos juros no mês passado, os papéis brasileiros estão muito atrativos, o dobro do pago pelos títulos do México, e isso pode estimular fluxos de recursos para o Brasil.

Isso compensará a piora das contas externas brasileiras, que devem fechar o ano com um déficit de contas correntes de US$ 78,3 bilhões, valor acima dos US$ 75,2 bilhões esperados inicialmente pelo banco.

Esse déficit será coberto em parte com a entrada de investimentos em portfólio, ou seja, em títulos e ações. A estimativa do HSBC para esse tipo de investimento passou de US$ 15 bilhões para US$ 20 bilhões este ano, US$ 10 bilhões dos quais apenas para renda fixa.

Ao mesmo tempo, o HSBC reduziu a estimativa de captações de empresas brasileiras no exterior, de US$ 55,8 bilhões para US$ 50 bilhões. E os investimentos diretos, destinados a projetos empresariais, devem ficar em US$ 55 bilhões.

Mesmo com as contas fechando, a piora das contas externas deve pressionar a moeda brasileira, assim como a piora do crescimento e o ambiente político.

Poder de fogo menor do BC

O HSBC avalia também que as atuações do&nbsp;Banco Central&nbsp;brasileiro no mercado de&nbsp;câmbio&nbsp;estão perdendo a força. Até maio, segundo o banco britânico, cada atuação do BC via venda de swaps cambiais fazia a moeda se estabilizar.

A situação mudou a partir de maio. Até julho, o BC vendeu US$ 28 bilhões em swaps e retirou vários entraves para a entrada de investimentos e especulação com a moeda americana e, mesmo assim, a moeda não voltou para os níveis do início do ano. Ao contrário, continuou subindo.

Para o banco, a alta dos juros vai impedir uma desvalorização maior do real por conta da piora das expectativas. Além disso, a moeda brasileira estaria próxima de seu valor justo, considerando a taxa de câmbio real efetiva nos últimos cinco e dez anos.

O que pode piorar

O risco de a situação para o câmbio brasileiro ser pior que a projetada, segundo o HSBC, seria uma queda nos preços das commodities, que poderia reduzir as exportações brasileiras e prejudicar ainda mais a balança comercial do país e seu déficit externo.

Outro risco seria um aperto dos juros pelo Federal Reserve (Fed, o banco central americano). O HSBC trabalha com a redução dos incentivos ao mercado americano a partir de dezembro deste ano, mas se o emprego e a inflação melhorarem nos EUA, o corte pode vir antes, o que puxaria os juros e afetaria a moeda brasileira.

O que pode melhorar

Já o que poderia favorecer uma queda do dólar no Brasil seria uma piora da economia americana que levasse o Fed a adiar o fim dos incentivos, o que faria os juros dos títulos do Tesouro americano recuarem, tornando mais atrativos os papéis brasileiros e favorecendo a entrada de investimentos e a valorização do real.

Outro evento que fortaleceria o real seria uma melhoria sustentável nas políticas domésticas, com aperto adicional na política monetária, cortes fiscais, reformas para aumentar a eficiência, cenário que o banco considera “de baixa probabilidade”.

Oportunidades em renda fixa

Nesse ambiente, o banco vê oportunidades em renda fixa, ao observar que a projeção do mercado futuro de juros DI embute uma taxa básica Selic de 10,75%, bem acima dos 9,75% estimados pelo mercado e pelo HSBC. “Mesmo que os riscos de nossa projeção tendam a um aperto maior e não menor, nos sentimos mais à vontade com o montante de prêmio de risco já descontado”, diz o banco em relatório.

Estratégia conservadora em bolsa

Nesse ambiente, a sugestão do HSBC em bolsa é reforçar a estratégia de evitar setores ligados à economia doméstica, especialmente os mais dependentes de crescimento, e aumentar a exposição a exportadoras.

As empresas brasileiras em geral tendem a sofrer um impacto menor da alta do dólar em relação a 2008, pois estão mais conservadoras e fizeram um hedge (proteção) mesmo que parcial de suas dívidas em moeda estrangeira.

Mesmo assim, algumas podem sofrer com o aumento de suas dívidas em dólar. A situação é pior para as empresas em setores altamente regulados, que provavelmente ficarão impedidas de repassar o aumento de custos com o dólar para seus preços.

Segundo o HSBC, apenas 18% das receitas das empresas vêm do exterior e, portanto, uma pequena parte do mercado vai ser beneficiada pela alta do dólar. Ao mesmo tempo, os custos financeiros e de matérias-primas importadas aumentam e nem sempre podem ser repassados em um ambiente de menor crescimento.

Riscos para as margens

O HSBC considera que o risco para as margens é maior nas empresas e setores que podem enfrentar limitações de preços, como o de&nbsp;petróleo, enfrentando prejuízos ao importar combustíveis a preços acima dos de venda na bomba. Já os setores de aço planos e plásticos podem sofrer com cortes nas tarifas de importação caso aumentem seus preços domésticos.

O HSBC alerta que também os bancos devem sofrer com a queda no crescimento e nas margens. O aumento dos juros afeta o custo de captação, o crescimento do crédito e também a inadimplência.

O HSBC reviu de compra (overweight) para manter (neutral) a recomendação para ações brasileiras, já por conta do crescimento econômico mais modesto, o que tornava as exportadoras as preferidas. Com a alta do dólar, a recomendação ganhou ainda mais força, observa o banco.