TERMÔMETRO ECONÔMICO - Março de 2013
Autor: Frederico Mafra, Ph.D | Publicado: 2013-04-14T21:09:00-03:00



O&nbsp;grande debate no Ambiente Econômico é sobre os próximos passos da equipe econômica do
governo brasileiro frente a dois problemas: inflação em alta e crescimento em baixa. A
primeira estratégia do governo foi apostar no crescimento econômico, deixando o
controle da inflação num segundo plano. Entretanto, os últimos dados
conjunturais, bem como as declarações do Ministro da Fazenda e do Presidente do
Banco Central, apontam para uma mudança de estratégia, com a inflação assumindo
papel principal na política econômica do governo. A consequência esperada é de
que haja uma retomada do aumento da taxa de juros já na próxima reunião do
COPOM, no mês de abril, como este boletim vinha alertando e destacando há mais de um ano. 






Inflação
oficial fica em 6,59% em 12 meses, acima da meta do governo: O Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) subiu 0,47% em
março, após alta de 0,60% em fevereiro, informou o Instituto Brasileiro de
Geografia e Estatística (IBGE). No acumulado de 12 meses até março, o IPCA
avançou 6,59% no mês passado, mostrando alta ante os 6,31% de fevereiro, e
estourando o teto da meta do governo, de 6,5%. No ano, o IPCA já acumula uma
alta de 1,94%. Segundo as projeções do Banco Central, através do seu Boletim Focus
do final de março, o IPCA deverá encerrar o ano em 5,70%. Para 2014, as
projeções subiram de 5,50% (início de março) para 5,70% (final do mês).


Inflação acima da meta já torna alta dos juros iminente: Os
dados sobre inflação no curtíssimo prazo irão determinar se o Banco Central irá
ceder aos apelos de agentes do mercado financeiro, que defendem uma alta da
taxa SELIC já na próxima reunião do Comitê de Política Monetária (COPOM), ou se
a decisão será postergada para o mês de maio. O próximo encontro está marcado
para os dias 16 e 17 de abril. A alta disseminada dos preços está presente na
economia desde o ano passado. No entanto, a partir de agora, ela passa a ter
maior peso na formação dos índices de inflação para o ano que vem, o que
reforça a atenção em cima desses dados. No acumulado de 12 meses, a inflação
medida pelo IPCA já ultrapassou o teto da meta, que é de 6,5%. No entanto, se continuar
assim, as projeções para 2014 começarão a ser revistas para cima, e é com isso
que o BC está preocupado. Para o vice-presidente da SulAmérica Investimentos,
Marcelo Melo, o ciclo de alta dos juros deve ter início na reunião de maio,
fazendo com que a SELIC suba de 7,25% ao ano para 8,5% até o final do ano. O
executivo reforça que o BC está trabalhando com um horizonte mais longo, uma
vez que resta pouca coisa a fazer em relação à inflação de 2013. "O BC
está de olho em qualquer pressão inflacionária ou sobre o mercado de trabalho”.
Para o economista-chefe do banco ABC Brasil, Luiz Otávio Leal, o BC irá
analisar os dados de curto prazo e, como base nesses fatores irá tomar a
decisão sobre aumentar os juros. Por enquanto, a expectativa é de uma alta
apenas em maio. A instituição trabalha com cenário de elevação em que, em
dezembro, a SELIC estará em 8,5% ao ano. Nessa análise, o PIB do 1º trimestre,
que será divulgado na decisão da reunião de maio, também terá um peso
relevante. Por outro lado, Tatiana Pinheiro, economista do Santander, avalia
que a SELIC será mantida em 7,25% até o final do ano. Na avaliação de Felipe
Queiroz, economista da Austin Ratings, a autoridade monetária ainda se divide
entre os dilemas de controlar a inflação ou estimular a economia. Por isso, ele
acredita que o IPCA de março ainda não será o necessário para uma alta da SELIC.
"A inflação não decorre da demanda em si e, sim, na oferta. Os preços tem
se elevado no grupo de serviços, se alterar os juros vai ter impacto maior
sobre a indústria do que sobre preço dos serviços que é quem de fato pressiona
o índice neste momento", afirma.Para ele, a taxa de desemprego em baixa e
os salários aumentando acima do nível de produtividade fazem com que as pessoas
ganhem mais, o que consequentemente aumenta o consumo por serviços, que é um
segmento com uma capacidade restrita. "Alterando ou não os juros não vai
aumentar o número de vagas no estacionamento", brinca. Queiroz lembra que
o grande problema da economia brasileira atualmente é não crescer e,
consequentemente não conseguir atender sua demanda. De acordo com o economista,
a preferência é que se tenha uma taxa básica de juros estável para que se tenha
um nível de investimento produtivo maior. "Acreditamos que a SELIC tende a
se manter estável". A projeção da Austin é de que, se houver reajuste, só
a partir de setembro, com duas altas consecutivas 0,25 ponto percentual, com a
SELIC encerrando o ano a 7,75% ao ano. O economista-chefe da Gradual
Investimentos, André Perfeito, avalia que a inflação se encontra em seu pico de
alta e, salvo choques que não tem como serem previstos, vai desacelerar nos
próximos meses, até pela alta base de comparação do 2º semestre de 2012. "As
projeções sugerem que a inflação em 12 meses tende a cair, ou não subir muito
mais. Hoje vai ser o pior dos mundos para o BC, mas tudo indica que vai
melhorar", diz Perfeito sobre a divulgação do IPCA.


Banco Central e Fazenda afinam discurso e sinalizam alta da SELIC já em
abril: O Banco Central e o Ministério da Fazenda afinaram ainda mais o discurso
e pavimentaram o caminho para que o ciclo de aperto monetário comece já na
próxima reunião do COPOM, ao enfatizarem que o governo não vai deixar a
inflação sair do controle. Participando de eventos em cidades diferentes, o
presidente do Banco Central, Alexandre Tombini, e o ministro da Fazenda, Guido
Mantega, defenderam que a escalada de preços não será tolerada, o que, na
avaliação mercado, mostrou uma sintonia para que o Comitê de Política Monetária
(COPOM) eleve a SELIC na próxima reunião, dias 16 e 17 de abril, e não em maio,
como ainda prevê uma parte dos agentes econômicos. O principal sinal dado por
Tombini, segundo especialistas, foi a inclusão da palavra
"atentamente" na sua declaração sobre o monitoramento feito pelo BC
dos indicadores econômicos para decidir sobre o futuro da política monetária.
Especialistas lembraram que essa foi a senha para, no passado recente, o COPOM
começar um ciclo de aperto. "O Banco Central tem dito que não há e não
haverá tolerância com a inflação. Nós estamos nesse momento monitorando
atentamente todos os indicadores e obviamente no futuro vamos tomar decisões
sobre o melhor curso para a política monetária", afirmou Tombini, em um
pouco usual comentário a menos de uma semana da reunião do COPOM. Sua fala
jogou ainda mais combustível no mercado futuro de juros, com as taxas dos DIs
mais curtas disparando, fortalecendo as apostas de que o COPOM elevará a SELIC
—hoje na mínima histórica de 7,25% ao ano— na reunião dos próximos dias 16 e
17. A taxa básica de juros não sobe desde meados de 2011, quando o BC deu
início à série de dez cortes seguidos até outubro passado e que levou a SELIC
para seu atual patamar, a fim de estimular a atividade econômica. Agora, o
cenário é outro. Mesmo com a recuperação econômica sem sinais robustos, a
inflação permanece em níveis muito elevados, tendo estourado o teto da meta
oficial em março, com o IPCA chegando a 6,59% em 12 meses, mesmo com todos os
esforços do governo para tentar segurar os preços. Mais recentemente, a equipe
econômica e a própria presidente Dilma Rousseff endureceram o discurso contra a
inflação, enquanto o BC evidenciava a necessidade de ter cautela na condução da
política monetária. Diante disso, uma boa parte dos agentes econômicos
acreditava que a SELIC subiria somente no encontro de maio do COPOM. Mas esse
sinal parece ter perdido força. Para o estratagista-chefe do banco WestLB,
Luciano Rostagno, o fato de Tombini ter dito que monitorará
"atentamente" os dados econômicos deixou claro que a porta está
aberta para elevação da SELIC já na próxima reunião. A fala do presidente do BC
já fez alguns especialistas mudarem suas projeções sobre a SELIC, antecipando a
alta de maio para abril. É o caso da Nomura Securities, que agora vê a taxa
básica subindo 0,50 ponto percentual na próxima reunião, mas mantendo a
perspectiva de que fechará o ano a 8,75%. Pouco antes das declarações de
Tombini, Mantega já havia reforçado, na visão do mercado, que o ciclo de aperto
começaria agora. O ministro disse, durante evento em São Paulo, que o BC poderá
elevar a SELIC se considerar necessário para combater a inflação. Repetiu ainda
que o governo tomará todas as medidas necessárias para segurar a escalada dos
preços e impedir a dispersão da inflação por meio das expectativas. "Não
titubeamos em tomar medidas. Inclusive posso dizer que, mesmo as medidas que
são consideradas menos populares, são tomadas, por exemplo, em relação às taxas
juros, quando isso é necessário", disse Mantega durante palestra em São
Paulo. O ministro afirmou ainda que o calendário político não influencia as
decisões de política monetária. "Se vocês olharem ao longo do tempo, nós
elevamos juros em véspera de eleição. Por exemplo, em 2010 nós elevamos taxa de
juros. Portanto, não nos pautamos por calendário político", comentou
Mantega. Será???


Inflação medida pelo IGP-M desacelera
para 0,21% em março: O Índice Geral de Preços –
Mercado (IGP-M), a chamada ‘inflação do aluguel’, fechou o 3º mês de 2013 em
0,21%, ante 0,29% ocorrida em fevereiro, informou a Fundação Getúlio Vargas
(FGV). A variação acumulada em 2013 é de 0,84%, enquanto a taxa acumulada em 12
meses até março é de 8,05%. Segundo as projeções do Banco Central, em seu
último Boletim Focus de março, o IGP-M deve ficar em 4,93% em 2013. Para 2014,
a projeção é de 5,31%.


IBC-Br cai 0,52% em fevereiro ante janeiro: O Índice de Atividade Econômica do Banco Central
(IBC-Br) recuou 0,52% em fevereiro em relação ao mês anterior, após registrar
alta de 1,43% em janeiro ante dezembro, na série com ajuste sazonal. De acordo
com dados divulgados pelo Banco Central (BC), o número passou de 144,71 pontos
em janeiro para 143,96 pontos em fevereiro na série dessazonalizada. A queda do
IBC-Br de fevereiro ante janeiro é menor que a mediana das projeções dos
analistas do mercado financeiro e ficou dentro do intervalo das estimativas
(-1,10% a +0,30%). Na comparação entres os meses de fevereiro de 2013 e de
2012, houve expansão de 0,44% do índice, na série sem ajustes sazonais. A queda
de 0,52% do índice, em fevereiro, em relação ao mês anterior, é o maior recuo
para esse mês do ano desde fevereiro de 2005, quando a queda também foi de
0,52% na série com ajuste sazonal. Em relação a todos os meses do ano, a queda
do IBC-Br em fevereiro de 2013 é a maior variação negativa desde a queda de
0,84% em setembro de 2012 ante agosto do ano passado. O IBC-Br serve como
parâmetro para avaliar o ritmo da economia brasileira ao longo dos meses. Segundo as projeções do Banco Central, através do seu Boletim Focus do
final de março, o PIB deverá encerrar o ano em 3,00%. Para 2014, as projeções
continuam em 3,50%.


Dólar fechou março em
R$ 2,0210: O Dólar encerrou o 3º mês do ano um
pouco acima de R$ 2,00. A cotação de 28 de março foi de R$ 2,0210, ante R$ 1,9830
verificada no início do mês. O Euro fechou março a R$2,5853, ante R$ 2,5762
verificado no início do mês. Especificamente com relação ao Dólar, a previsão
para a taxa de câmbio, feita pelo Banco Central para 2013, conforme o último
Boletim Focus de março, é de R$ 2,00. Para 2014, a taxa de câmbio está estimada
em R$ 2,05. Em março, o Dólar apresentou ganho de +1,91%, e no ano, até agora, a
perda é de-1,22%.


Produção industrial recua
2,5% em fevereiro: Em fevereiro de 2013, a produção industrial recuou
2,5% em relação ao mês imediatamente anterior, na série livre de influências
sazonais, praticamente eliminando a expansão de 2,6% registrada em janeiro.
Na série sem ajuste sazonal, no
confronto com igual mês do ano anterior, o total da indústria apontou queda
de 3,2% em fevereiro de 2013, após registrar avanço de 5,5% em janeiro último. A
queda de 2,5% da atividade industrial na passagem de janeiro para fevereiro
alcançou 15 dos 27 ramos pesquisados, com destaque para a influência negativa
exercida pelo setor de veículos automotores, que recuou 9,1% nesse mês,
eliminando o avanço de 6,2% verificado em janeiro último. Outras contribuições
negativas relevantes sobre o total da indústria vieram de farmacêutica
(-10,8%), refino de petróleo e produção de álcool (-5,8%), bebidas (-5,2%),
alimentos (-1,3%), mobiliário (-9,9%), celulose, papel e produtos de papel
(-2,0%) e indústrias extrativas (-1,9%). As principais pressões positivas sobre
a média da indústria vieram de outros equipamentos de transportes (9,6%),
máquinas e equipamentos (1,7%), fumo (36,2%), que recuperou parte da perda de
53,7% registrada em janeiro, e máquinas, aparelhos e materiais elétricos
(4,6%).


Inadimplência
cai pelo 3º mês consecutivo: O indicador de registro de
inadimplentes apresentou queda de 1% em março ante fevereiro, descontados os
efeitos sazonais, segundo dados divulgados pela Boa Vista Serviços,
administradora do SCPC (Serviço Central de Proteção ao Crédito). No 1º trimestre
de 2013, o indicador acumula redução de 5,6% ante igual período de 2012. Segundo
a Boa Vista, o resultado de março manteve a tendência de queda observada desde
o início do ano e é "reflexo da continuidade dos impactos positivos das
melhores condições do mercado de crédito, influenciadas pela queda da taxa
básica de juros e spreads bancários,
e do aumento da população com vínculo empregatício ao longo de 2012, além da
maior seletividade dos bancos privados na oferta do crédito", segundo
nota. Por conta deste cenário, o órgão estima uma continuidade na desaceleração
do registro do número de inadimplentes ao longo de 2013, fechando o ano com um
aumento inferior a 1%. Em relação a março de 2012, a queda no número de novos
registros de inadimplência no mês passado foi de 10,4%. No acumulado de 12
meses, em comparação aos 12 meses anteriores, o indicador apontou uma queda de
0,2%, fato que não ocorria desde outubro de 2010. O valor médio das dívidas
incluídas em março foi de R$ 1.340, 6,62% maior que o apurado em fevereiro. O
indicador de recuperação de crédito — obtido a partir da quantidade de
exclusões dos registros de inadimplentes — caiu 4,3% no mês passado em relação
a fevereiro, descontados os efeitos sazonais. Na comparação com março de 2012,
houve elevação de 3,4%. No trimestre, o indicador acumula expansão de 5% ante o
mesmo período do ano anterior. Para a Boa Vista, as melhores condições do
mercado de crédito e aumento da população empregada também devem continuar
contribuindo positivamente para a recuperação de crédito em 2013. "Assim,
espera-se uma dinâmica da recuperação de crédito em intensidade semelhante à
observada nos três primeiros meses do ano. Projeta-se para 2013 uma elevação de
4,8% em relação a 2012".


País cria 123.446 novos empregos em fevereiro: Segundo os últimos dados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados
(CAGED) do Ministério do Trabalho e Emprego (MTE), referentes a fevereiro de
2013, foram criados no Brasil, 123.446 novas vagas de emprego com carteira
assinada, o que corresponde a um
crescimento de 0,31% no estoque de assalariados em relação ao mês anterior. No
mês foram 1,774 milhão de admissões, e 1,650 milhão de desligamentos. Em termos
setoriais, os dados mostram que, dos oito setores que participam do levantamento,
cinco tiveram variação positiva no 2º mês do ano. Destaque para os Serviços,
com +82.061 novos empregos, a Indústria da Transformação, com +33.466 novos
empregos, e para a Construção Civil, com +15.636 novos postos. O Comércio
apresentou queda de -10.414 vagas, bem como a Agricultura, com -9.775 vagas.


Aumenta percepção de risco do Brasil entre investidores: Os investidores globais diminuíram no último ano a percepção de risco
sobre os títulos públicos brasileiros, mas isso não foi suficiente para tirar o
país da lista dos mais arriscados para aplicar recursos. Além disso, o
movimento dos últimos três meses tem apontado reversão para esta tendência, com
os aplicadores mais receosos com o país daqui pra frente. A avaliação toma como
base os custos dos Credit Default Swaps (CDSs), operações que protegem
investidores contra calotes de países e, por isso, funcionam como um ‘seguro’
de títulos soberanos. O levantamento foi feito para o Brasil Econômico porr
Ricardo Torres, professor da BBS Business School, com base em dados da
Bloomberg. O Brasil terminou fevereiro com saldo da dívida mobiliária federal
de R$ 1,864 trilhão, equivalente a 41,7% do PIB, tem reservas em dólar na ordem
de R$ 377,9 bilhões e uma dívida externa total de US$ 316,3 bilhões, de acordo
com o Banco Central. “No conjunto, temos um histórico positivo e a situação é
confortável, porque o que a economia gera de receitas é compatível para pagar
as dívidas”, diz Torres. Silvio Campos Neto, economista da Tendências
Consultoria, acredita que a queda anual não invalida o fato de os investidores
estarem preocupados com o Brasil. “Um pouco antes do final de 2012 para cá,
houve uma reavaliação das perspectivas da economia brasileira, com uma condução
que inclui ingerências do governo no setor privado, que tem afugentado os
investidores e criado uma percepção de que o país não é tão confiável quanto há
um ano”, afirma. No âmbito de política monetária, ele cita a menor clareza com
as metas de inflação, que não são buscadas com tanto rigor quanto antes, e os
rumores de menor autonomia do Banco Central para alterar juros. Já no âmbito de
política fiscal, há o problema da “contabilidade criativa.” Para se ter uma idéia,
nos últimos três meses, o custo dos CDSs no Brasil subiram 10,87 pontos. “O
prêmio de risco brasileiro subiu nos últimos meses, basicamente em função das
medidas do governo, como desonerações para inflar o Produto Interno Bruto,
jogando os ajustes da economia para frente”, pondera o economista-chefe da INVX
Global Partners, Eduardo Velho. Por este motivo, a avaliação do Brasil é pior
do que a de México, cujos CDSs têm custo de 89,50 pontos e da Colômbia, com
93,88 pontos. O custo dos CDSs brasileiros só não é maior do que os de países
como Espanha (265,01 pontos), Itália (271,75 pontos) e Portugal (422,25
pontos), que sofreram nos últimos anos pelo estímulo fiscal dado em um momento
de crise, cuja conta foi cobrada posteriormente por meio de um alto
endividamento desses governos. Apesar de alto, o indicador desses países
apresenta desaceleração, com queda de 205,1 pontos em Espanha, 151 pontos na
Itália e 716,2 pontos em Portugal. “Isso não quer dizer que melhorou muito a
situação desses países, mas que eles deixaram de ser piores”, destaca Queiroz,
da Austin Rating. “Mesmo com a economia passando por dificuldades, taxa de
desemprego alta e PIB com retração, as políticas adotadas têm controlado a
situação e dado uma atenuada”, diz o economista.