Aprenda a Investir na Bolsa (7)
Autor: Edgar de Sá | Publicado: 2013-03-04T23:50:00-03:00






Operando Long &amp; Short (Arbitragem)



Uma
das principais teorias usadas pelo mercado financeiro é a que Charles Henry Dow
formulou em 1884. Esta teoria que é a base da Análise Técnica moderna,
conhecida como "chartismo", tem como um dos pilares o princípio de
que o mercado move-se em tendências boa parte do tempo. Segundo Dow, as
tendências podem ser de alta ou de baixa, primárias, secundárias ou terciárias,
segundo sua duração, e para confirmar uma tendência é necessário que os índices
coincidam com a tendência. 



Usando
deste princípio, os participantes do mercado passaram a formular operações que
pudessem tirar o máximo proveito destas tendências. Uma destas operações é a de
Long &amp; Short, também conhecida por alguns como Arbitragem.



Duas
ações que compõem o mesmo índice ou mercado podem mover-se no mesmo sentido
(diretamente correlacionadas), mas, em velocidades diferentes (baixa ou alta
correlação), e em sentidos opostos (correlação inversa). Na correlação inversa
ocorre uma variação conjunta, pois são duas variáveis:



Mais
volatilidade = mais oportunidades.



As
estratégias de long/short (Arbitragem) compreendem na manutenção simultânea de
ações de compra (Long) e uma venda (Short). Regra geral, seus objetivos são
eliminar ou reduzir a exposição dos investimentos aos chamados "riscos
sistêmicos” e aos “riscos direcionais”, fatores que afetam os mercados
acionários em geral, independentemente dos fundamentos das empresas. Em suma: a
direção do mercado (Ibovespa) tem importância secundária, a performance relativa
da operação passa a ser o foco da análise. Ou seja, esta operação busca o
desempenho relativo entre ambos (posição comprada e vendida), onde a compra
deve se valorizar mais do que a venda. 



Uma
das estratégias de gestão mais usadas nesse tipo de operação é lucrar com a
diferença entre ações ordinárias (ON, com direito a voto) e preferenciais (PN,
sem voto) de uma mesma empresa. A segunda é buscar ganhos com papéis entre uma
holding e sua subsidiária. Outra é com ações de companhias diferentes, mas que
pertencem a um mesmo setor. Há ainda a modalidade que vem mais crescendo e
rendendo ganhos aos investidores, que são os que fazem arbitragem entre uma
carteira de ações e o Índice Bovespa e/ou o Índice Futuro ou algo equivalente,
BOVA11, por exemplo.



Tipos
de Long &amp; Short



Intra-Setorial: Operação entre empresas
do mesmo setor (Ex: Monta-se posição comprada e vendida dentro do setor de
Energia). Por serem ativos do mesmo setor, a distorção nos preços tende a não
ser tão grande, consequentemente, um menor prêmio e risco é esperado.



Ações
Preferenciais x Ações Ordinárias: Operação entre ações da mesma empresa (Ex:
Long em VALE5 e Short em VALE3). Dentre todos os tipos, este é o Long &amp;
Short mais conservador.



Inter Setorial: Operação entre ações de
diferentes setores. Dado que os ativos podem ser impactados por diferentes
variáveis, espera-se uma maior distorção de preços. Logo, com maior risco,
temos maior retorno.



Spread ON/PN ou Controlada/Controladora:
Compra de ações ordinárias e venda de ações preferenciais, ou vice-versa. 



Exemplo:
(PETR3 x PETR4), (VALE3 x VALE5), (GGBR4 x GOAU4), (ITAU4 x ITSA4).



Carteira x Índice: compra de uma
carteira de ações com maior peso no Ibovespa e venda de contratos do Índice
Futuro ou ativo equivalente (BOVA11, por exemplo). Neste tipo de Long &amp;
Short (Arbitragem) os resultados costumam ser mais rápidos e com proteção, já
que as distorções entre os pares ocorrem no médio, curto, curtíssimo prazo,
assim como se corrigem.



Quantitativa: as decisões são
influenciadas principalmente por análises estatísticas por pares ao longo do
tempo. Essas operações desconsideram qualquer análise de fundamentos das
empresas e setores.



Operando
Long &amp; Short (Arbitragem)



Antes
de começar a operar é preciso conhecer o passo-a-passo da operação:



(1º) Entenda a operação e seus riscos

O
Long &amp; Short é uma operação que envolve riscos, como todas as outras do
mercado financeiro, e só é recomendada para clientes sofisticados ou com boa
ajuda de um profissional qualificado. Existem estudos que apontam que o risco de
operações de long/short (Arbitragem) pode chegar a ser dez vezes menor do que nas
operações normais de compra e venda no mercado de ações. Alguns riscos que
envolvem a operação são:



Fatos
Relevantes: Notícias/fatos ligados diretamente a uma só empresa e não ao seu
setor como um todo pode gerar riscos para as operações de arbitragem, uma vez
que estas notícias podem alterar os rumos da operação.



Pagamento
de JSCP, Dividendos e Bonificações: Quando alugamos e vendemos um ativo que
posteriormente pagará juros sob capital próprio / dividendos / bonificações,
devemos pagar as quantias especificadas aos donos papel.



Liquidez:
A má liquidez de um ativo poderá interferir negativamente na montagem /
realização do long/short.



(2º) Venda a descoberto

É
necessário tomar um ativo emprestado e vendê-lo no mercado (Aluguel de Ações).
Mais tarde espera-se recomprá-lo a um preço inferior ao da venda. O investidor
que vendeu a descoberto está na linguagem de mercado short. 



(3º) Compra

Com
o financeiro obtido da venda consegue-se comprar o ativo sugerido para
estruturar a operação de Long &amp; Short.



(4º) Operacional

A
venda a descoberto exigirá uma margem de garantia. Entretanto podemos utilizar
a compra (item 3) para reduzir este valor, tendo de desembolsar somente a
margem necessária da operação (Margem - Garantia = Margem Necessária). As
garantias podem depositadas em ações, Títulos Públicos e Privados, Carta Fiança
e Dinheiro Líquido.



(5º) Encerrando a operação

Deve-se
recomprar a ponta vendida (short) e vender a ponta comprada (long). Se tudo
ocorrer conforme previsto, o investidor se desfará da ação valorizada, embolsará
o lucro e recomprará o papel que caiu a um preço menor do que havia vendido
para devolvê-lo a quem fez o empréstimo. A garantia que depositada na entrada
da operação (item 4) é devolvida com sua valorização corrigida pelo índice
correspondente.



Apesar
de parecer complexa, a operação de Long &amp; Short (Arbitragem) é uma
estratégia simples e muito utilizada no mercado financeiro, principalmente em
momentos de indefinição e forte volatilidade, porém, é sempre bom lembrar que
existem riscos e, portanto, deve ser bem estruturada e ter uma boa dose de
paciência para acompanhar a evolução da operação.