Bolsa abaixo do patamar de Outubro de 2007
Autor: Economia sob uma visão crítica. | Publicado: 2011-05-24T06:51:00-07:00

Dia sim, dia também, vemos alguém tentando explicar o mau desempenho das ações em 2011. Razões para explicar nunca faltam; razões para não entender também não! O argumento mais fácil de ser derrubado é de que o Ibovespa está caro ou está barato.

Não vamos perder tempo com algo que não é consensual. Ou que, mesmo que fosse, nunca poderia ser olhado apenas sob a ótica de valor absoluto. Se fosse assim, como poderíamos explicar um imóvel no Leblon por R$ 50 mil o metro quadrado? Ou a existência de demanda por títulos que não pagam nada, por exemplo, na Europa, Japão ou EUA? A ideia de caro ou barato não funciona para "equities" de uma maneira simplista.

No fechamento de quinta-feira, dia 19 de maio, o Ibovespa voltou ao patamar de outubro de 2007. São 40 meses sem que a "média" ponderada das ações saísse do lugar!!

Voltemos a outubro de 2007, então. Naquele mês, o Brasil ainda não havia sido escolhido para sediar nem a Copa do Mundo nem a Olimpíada; em 2007, não existia Neymar, o mundo caçava Bin Laden, o petróleo um dia chegaria a US$ 100. O "boom" de crédito que atingiu como uma bomba as classes B, C e D estava começando; grandes empresas negociadas e analisadas hoje ainda não haviam chegado ao mercado; ninguém perdia horas no twitter ou no facebook.

Entre 2007 e 2011, aconteceram ainda duas coisas inimagináveis que deveriam ser consideradas como virtuosas: nós saímos de uma grande crise melhor do que a imensa maioria dos países e nós tivemos em 2010 um crescimento quase chinês, da ordem de 7,5%.

Ano passado voltamos ao seleto grupo das maiores economias do globo e este ano apresentamos um crescimento um pouco acima de 10% nos lucros das nossas empresas ante igual período do ano passado - o ano chinês!

Sendo assim, de coisas concretas podemos afirmar que o Brasil é mais atrativo hoje que em 2007. As nossas empresas lucram mais hoje e estão mais bem posicionadas; somos "investment grade", vivemos uma fase de acesso ao crédito e quase pleno emprego e a única grande dúvida que paira sob nossas autoridades é se elas serão eficientes no combate à inflação e se cumpriremos um superávit primário sem maracutaias contábeis.

Claro que a capitalização da Petrobras foi terrível para os acionistas; que a troca de comando na Vale, bem como a ingerência do Planalto, assusta qualquer gringo de bom senso - e que a dúvida de uma "canetada" do ministro Mantega pesam sobre o setor financeiro e de consumo.

Claro também que já estamos 511 anos atrasados em colocar educação e infraestrutura como assuntos prioritários e que um juro da ordem de 12% ao ano é mais do que convidativo ao conservadorismo em termos de aplicações financeiras, mas mesmo assim outubro de 2007 foi há muito tempo atrás.

Em termos de liquidez, não dá para perder muito tempo com isso. Temos um excesso de confiança no brasileiro que poderia/deveria refletir nos preços das ações. E, principalmente, temos US$ 2 trilhões de dólares voando por aí graças ao QE1 e QE2, ou seja, dinheiro e apetite não faltam a ninguém.

Sendo assim, em termos locais, temos de um lado um governo que não consegue avançar naquilo que o Brasil precisa e, para piorar, insiste em avançar naquilo que não deveria. Do outro lado, temos empresas lucrando e crescendo como nunca, se aproveitando de um "boom" de consumo e de crédito e que, graças ao baixo desemprego, não param de ganhar novos clientes.

Em termos globais, temos um mundo consumindo tudo o que produzimos; todos tentando aproveitar o "boom" que eventos esportivos proporcionarão ao país, grande liquidez, preço das commodities explodindo versus a expectativa da quebra de algum país.

Olhando os dois parágrafos acima, não sou capaz de afirmar se o Ibovespa está barato hoje ou se estava muito caro em outubro de 2007. O que me parece claro é que em linhas gerais e usando uma enganosa "licença poética", não dá pra aceitar como normal que os preços das ações brasileiras em sua média estejam iguais hoje ao preço de 40 meses atrás.

Se a gente desconsiderar as quase 50 grandes coisas que aconteceram por aqui nos últimos tempos ou desconsiderar a inflação do período ou a perspectiva que nossas empresas tem de lucro pela frente - Petrobras a R$ 23 me parece pouco.
Por Luiz Gustavo Medina