Riscos aumentam na medida em que banqueiros centrais tomam seus próprios rumos
Autor: Finanças Inteligentes | Publicado: 2017-03-17T13:10:00-03:00




A velha estratégia de
atuação em bloco dos principais banqueiros centrais mundiais, observada desde o
estouro da crise do subprime em 2008, responsável por evitar uma catástrofe
financeira, definitivamente chegou ao fim.



As respostas das autoridades
monetárias à severa crise do passado criaram uma série de efeitos colaterais
heterogêneos em vários cantos do planeta e as economias, agora, apresentam
problemas distintos, exigindo novas abordagens dos banqueiros centrais.



As diferentes estratégias de
política monetária entre o FED (Federal Reserve – Banco Central dos Estados
Unidos) e o BCE (Banco Central Europeu) são as mais visíveis para o mercado,
mas uma abordagem macro focada apenas nesses dois banqueiros centrais pode
transmitir a falsa impressão de que existe apenas duas escolhas de rota (A ou
B) disponível nas mesas dos Comitês de Política Monetária.



O FED está respondendo ao avanço
da inflação na economia norte-americana (que se aproximou da meta) com uma
política de aperto monetário mais agressiva. A Fed Funds (taxa básica de juros)
está subindo mais rápido do que no passado recente, forçando uma calibragem
(para cima) nas expectativas para a taxa de juros de longo prazo.



A inflação na zona do euro
também colou na meta de 2% a ser perseguida pelo BCE. Entretanto, a autoridade
monetária insiste em manter sua política agressiva de estímulos monetários.
Além de não prever nova redução no volume de compras de ativos mensais, o BCE
sequer imagina a possibilidade de elevação da taxa básica de juros, mesmo a
longo prazo.



Além de ter de responder aos
problemas econômicos, o BCE precisa ficar alerta ao cenário político local. Os
lideres europeus respiram aliviados com a vitória de Mark Rutte na Holanda, mas
o atual primeiro-ministro precisou mudar sua estratégia de gestão às vésperas
das eleições. Rutte partiu pra cima da Turquia para angariar votos de uma
crescente onda nacionalista em seu País (que por sinal se espalha por toda a
Europa).



O candidato da
extrema-direita, Geert Wilders, anti-Europa e anti-Islã, ficou em segundo lugar
nas eleições. Wilders perdeu, mas seu partido alcançou 20 assentos no
Parlamento, tornando-se o segundo maior do País. O partido do primeiro-ministro
Rutte obteve 33 cadeiras, inferior aos 41 assentos conquistados em 2012.



No Reino Unido, o BoE (Bank
of England) mostra-se em cima do muro. Quer subir a taxa básica de juros, mas
falta coragem. O pé está no acelerador, mas não tão fundo quanto na zona do
euro. Haverá uma disputa de fluxo entre os dois blocos a partir do Brexit e
nenhum banqueiro central parece querer se arriscar demais.



Na última reunião de
política monetária do BoE, Kristin Forbes votou pela elevação da taxa básica de
juros, representando a primeira divisão do Comitê desde julho do ano passado,
surpreendendo o mercado. Mais curioso é que Forbes votou contra a decisão de
manter os juros inalterados, mas foi a favor da manutenção do programa de compras de ativos. Isso significa que o BoE não deve seguir a rota do FED (que decidiu
subir os juros somente após a total interrupção dos programas de estímulos
monetários), mas também não quer seguir a rota extremamente flexível do BCE.



O Banco Popular (autoridade
monetária da China), que está na fogueira do mercado, também navega numa rota solitária.
As taxas de juros de recompra reversa (curto prazo) subiram novamente nesta
semana, marcando o terceiro aumento em três meses. Já a taxa básica de juros
continua inalterada em 4,35%.



O ajuste do Banco Popular
nas taxas de recompra reversa é uma tentativa de conter o aumento dos riscos
financeiros, num cenário local de endividamento elevado, fuga de capitais e
desvalorização do iuan frente ao dólar. A autoridade monetária chinesa insiste
em afirmar que não está apertando sua política monetária, para não criar pânico
no mercado. Um aumento na taxa básica de juros poderia conter com mais eficácia
a saída de fluxo e estabilizar a taxa de câmbio, mas por outro lado poderia
implodir uma crise de crédito em função da elevada alavancagem do sistema
financeiro, onde há suspeita de parcela relevante de crédito de baixa
qualidade.



No Japão, o Comitê de
Política Monetária do BoJ (Bank of Japan), decidiu manter a taxa básica de
juros inalterada, assim como a meta de rendimento para os títulos do governo de
10 anos e o forte programa de compras de ativos mensais.



Ao contrário de outras
economias desenvolvidas, a inflação no Japão se mantém baixa e muito distante
do centro da meta de 2% ao ano. Haruhiko Kuroda, presidente do BoJ, disse que
manterá uma política monetária ultrafrouxa ainda por um longo período, mesmo
com outros banqueiros centrais buscando rotas distintas.



Com os Bancos Centrais mostrando
que estão tomando seus próprios rumos, diante das complexidades dos ambientes
locais, os investidores/operadores tendem a encontrar mais dificuldade para
alocação de recursos nos próximos meses/anos.


























































Ao deixarem de agir em bloco, os banqueiros centrais induzem os mercados
a fazerem o mesmo. Isso significa que o desempenho relativamente homogêneo
dominante nos últimos anos nas principais praças financeiras mundiais tende a
cair por terra.&nbsp;



Com fluxos dispersos e mais instáveis, os riscos para os ativos
aumentam significativamente, o que exigirá análises e estratégias diferenciadas para cada praça, bem diferente da facilidade encontrada desde 2009. Isso significa que as tendências devem ser mais curtas e voláteis daqui pra frente e alguns ciclos de mercado podem ser quebrados.