Turbulência global leva Vale a menor preço desde 1999 
Autor: nniero | Publicado: 2013-07-11T13:39:00-03:00



Nelson Niero
Valor Econômico
17/06/2013

A ação da Vale, pressionada 
pelo que parece ser o fim da bonança das commodities e da paciência dos 
investidores estrangeiros com o Brasil, está no patamar mais baixo desde
 março de 1999, época da maxidesvalorização do real.

Primeira empresa brasileira a ser considerada um investimento não 
especulativo por agências de classificação de risco, em 2005, a 
mineradora custa, desde a semana passada, menos que o seu patrimônio 
líquido.












O patrimônio líquido é o capital investido pelos sócios, os ativos 
menos as dívidas. É o que restaria aos acionistas se a empresa fosse 
liquidada naquele momento. O PL da Vale era R$ 156,52 bilhões em 31 de 
março, último dado disponível.

É uma situação rara para a maior exportadora brasileira. A última vez
 que seu valor de mercado - R$ 151,47 bilhões, pelo fechamento de 
sexta-feira - ficou abaixo do que mostra o balanço foi no começo de 
1999, depois da maxidesvalorização cambial brasileira, que veio na 
esteira das crises asiática e russa.
A relação entre o preço de bolsa e o valor patrimonial de um ação 
(que é o patrimônio dividido pela quantidade de ações) é um dos 
indicadores usados pelos investidores para se saber se o papel está 
barato ou caro.

Como o valor patrimonial é um cálculo "conservador" - as perdas 
possíveis são antecipadas, mas os ganhos, não -, é normal que o preço de
 mercado seja maior, já que embute as expectativas dos investidores em 
relação ao ativo.

Esse indicador, conhecido como P/VPA (preço da ação sobre o valor 
patrimonial da ação), chegou a 4,92 vezes no fim de 2004 - o que 
significa um valor de mercado quase cinco vezes maior que o patrimônio. 
Na sexta-feira estava em 0,95.

A situação atual da mineradora é um misto de crise das 
matérias-primas, instabilidade nos mercados financeiros no mundo e 
deterioração da imagem do país por causa do relaxamento no controle das 
contas públicas.

O preço do minério de ferro, principal produto da empresa, acumula 
uma queda de 30% em três meses, em consequência da redução das compras 
das siderúrgicas chinesas, os maiores clientes da mineradora.
Em meio a essa retração chinesa, houve um princípio de pânico global 
nas últimas semanas com uma possível diminuição de estímulos monetários 
americanos, que seria decidida na reunião do Federal Reserve, o banco 
central americano, na semana que vem.

Como o mercado de ações não gosta de incertezas, as bolsas estão sob 
forte pressão, a brasileira incluída. Não ajudou a agência de 
classificação de risco Standard &amp; Poor's (S&amp;P) ter revisado a 
perspectiva da nota soberana do Brasil de "estável" para "negativa" na 
semana passada. A queda do Índice Bovespa no ano bateu em 19% na 
sexta-feira.

Nesse ambiente, a desvalorização dos ativos brasileiros não se 
restringe à Vale. Entre as maiores empresas do país, a Petrobras vem 
sendo negociada abaixo do valor patrimonial desde julho de 2011 - também
 pela primeira vez desde 1999.

Os problemas da Petrobras  são conhecidos, boa parte deles 
relacionados ao seu controlador, a União. A estatal perdeu dezenas de 
bilhões em valor de mercado desde a megaoferta de 2010, feita para 
bancar um plano de investimentos ambicioso para explorar o pré-sal. O 
temor é que empresa tenha que levar adiante esse plano a qualquer custo,
 comprometendo suas finanças.

Não por acaso, a revisão feita pela Standard &amp; Poor's na semana 
passada incluiu Petrobras e Eletrobras - que vale 20% do patrimônio 
líquido -, uma indicação de possibilidade de rebaixamento da nota no 
futuro.

A Eletrobras, holding estatal do setor elétrico, é um caso crônico de
 subavaliação, mas ainda assim um P/VPA de 0,20 está muito além da média
 histórica da companhia - uma disparidade gritante que separa um 
patrimônio avaliado pelos contadores em R$ 66,79 bilhões de um preço de 
mercado estimado em R$ 7,84 bilhões. Difícil saber nesse caso qual é o 
valor "justo".

Se as estatais não são surpresa, a lista de pechinchas da bolsa 
brasileira inclui outras raridades, além da Vale. A siderúrgica Gerdau, 
uma empresa com operações no Brasil e nos Estados Unidos que já chegou a
 valer quatro vezes o PL, está hoje em 0,81.

Entre as 20 maiores companhias do Índice Bovespa por valor de mercado (veja tabela),
 a fabricante de cosméticos  Natura, a fabricante de cigarros Souza Cruz
 e a operadora de cartões de crédito Cielo são as que têm os preços mais
 "inflados", negociadas acima de 15 vezes o patrimônio.

Aqui