Para onde vai o tripé?
Autor: Dreno Viana | Publicado: 2013-01-07T19:54:00-03:00


Por Antonio Delfim Netto

&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; Para desespero dos que 
acreditam que a economia monetária é uma ciência da qual são únicos 
portadores, ela está cada vez mais de pernas para o ar. Diante das 
dificuldades de colocar em marcha normal as suas economias, os bancos 
centrais em diversas partes do globo começam a prevaricar. Namoram 
medidas estranhas. Perdem, a pouco e pouco, a vergonha de reconhecer que
 não sabem bem o que fazer. O regime "puro" de metas inflacionárias que 
só existe no mundo platônico dos livros textos, mas serve para 
recomendar políticas universais vai assumindo cada vez mais o que ele 
sempre foi: uma caricatura!


Nunca houve (nem poderia haver) um banco central que ignorasse o 
nível de atividade, o nível de emprego e os movimentos dos ativos 
financeiros, em particular a taxa de câmbio. Todos tiveram implícita ou 
explicitamente, muitos mandatos. Puderam ignorá-los no tempo da "grande 
moderação", porque "as coisas caminhavam bem". Sem entender o que se 
passava, a atribuíam às "virtudes de suas próprias políticas monetárias"
 e nós acreditávamos...


As últimas semanas revelam uma perspectiva de mudança na 
administração da política monetária pelo Federal Reserve dos EUA, do 
Bank of England, e do Banco Central do Japão, estimulada pela 
conferência monetária em Jackson Hole. Nela o economista Michael 
Woodford, considerado por alguns o mais sofisticado "economista 
monetário do mundo" insistiu que os bancos centrais têm de usar sua 
credibilidade sobre as expectativas inflacionárias quando a taxa de juro
 nominal está próxima de zero, e flertou com uma política de meta para o
 PIB nominal. Isso parece estar por trás da nova política do Fed que 
prometeu comprar "ad libitum", US$ 85 bilhões de papéis (de todas as 
naturezas) por mês, até que uma de duas coisas aconteça:

1º) a taxa de inflação supere 2,5%; ou

2º) a taxa de desemprego caia a 6,5%, o que tem sido chamado de regra (2,5; 6,5).



BCs namoram medidas estranhas, não sabem o que  fazer

Obviamente a nova política causou alguma ansiedade, particularmente 
nos mercados financeiros. Esses logo concluíram que Bernanke estava 
abandonando o sacrossanto dogma de inflação à taxa de 2% ao ano. Quem 
quiser mais informações deve ler a interessante palestra de Charles 
Evans, "Monetary Policy in Challenging Times", feita em Toronto no dia 
27 de novembro. Bernanke afirmou que a mudança não significa que a 
política monetária foi transferida para o piloto-automático: foi 
programada para dar aos mercados e ao público em geral a informação de 
como o Fed está pensando e dar-lhes a oportunidade de ajustarem as suas 
expectativas.


É importante notar que Bernanke foi muito claro. O Fed, mesmo com as 
novas políticas, não tem condições de sustentar um razoável crescimento 
do PIB e do emprego, se o Congresso americano não chegar a um acordo 
capaz de superar o "abismo fiscal" implícito no vencimento das políticas
 pontuais tomadas no governo Bush. Isso impõe séria responsabilidade ao 
Partido Republicano que até agora se diverte com Obama caminhando na 
beira do tal abismo.


Mas as novidades não terminam por aí. O futuro presidente do Bank of 
England, o canadense Mark Carney, escolhido numa seleção pública 
universal, acaba de pregar um susto no primeiro ministro Cameron. Carney
 vai assumir o lugar em 1º de julho de 2013 em substituição a Mervyn 
King, quando deixará a presidência do Banco Central do Canadá. Nos seus 
recentes discursos tem revelado suas preocupações com o regime de metas 
inflacionárias e dito que é preciso pensar em "políticas monetárias não 
convencionais", o que está longe do pensamento de King. Ele também 
parece estar namorando uma política de metas para o PIB nominal. Cameron
 apressou-se a esclarecer que na Inglaterra qualquer mudança de política
 monetária (mesmo as de caráter estritamente técnica como seria uma 
eventual substituição das metas inflacionárias para metas de PIB 
nominal), deve ser aprovada pelo Parlamento, o que mostra o limite 
político que restringe a "independência" para administrar a busca dos 
objetivos politicamente fixados.


O que há de importante na Inglaterra é uma fadiga com a política 
monetária conservadora e o esforço fiscal aos quais a economia tem 
respondido muito mal. Alistair Darling, um chanceler do governo 
trabalhista, explicitou o cansaço: "As metas inflacionárias faziam 
sentido há 20 anos quando a inflação era nosso principal problema, mas 
agora todas as nações do mundo estão preocupadas com o crescimento. Não 
defendo o abandono da política de metas, porque a inflação pode voltar 
qualquer dia. Mas no futuro previsível nossa prioridade é crescer." E 
completou para espanto geral: "Creio que Mark Carney explicitou que os 
bancos centrais de todo o mundo devem ter o crescimento como sua 
prioridade."


Mas as surpresas não terminam. Vencedor na campanha eleitoral pelo 
Partido Liberal japonês, o ex-primeiro ministro Shinzo Abe (líder do 
partido), tem demonstrado o maior desconforto com o conservadorismo do 
Banco Central (o CBJ) e tem sugerido um sistema de "metas 
inflacionárias", obviamente para aumentar a taxa de inflação, 
desvalorizar o iene e recuperar a indústria japonesa que foi transferida
 para o exterior, particularmente para a China.


O mundo está mudando! Mas até agora ninguém ousou dizer que ele está 
jogando fora o religioso tripé objeto de adoração dogmática de alguns 
dos nossos mais brilhantes sacerdotes.


Antonio Delfim Netto é professor emérito da FEA-USP, 
ex-ministro da Fazenda, Agricultura e Planejamento. Escreve às 
terças-feiras

E-mail: contatodelfimnetto@terra.com.br

Fonte: http://www.valor.com.br/brasil/2943832/para-onde-vai-o-tripe&nbsp;
18/12/2012