Infraestrutura 
Autor: EXCLUSIVA MINERAÇÃO E SIDERURGIA | Publicado: 2016-09-29T12:14:00-07:00

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O básico no financiamento das
obras de infraestrutura, por Pedro Bianchi










Mencionar que a infraestrutura é um entrave para a
competitividade do Brasil é chover no molhado. Qualidade das rodovias,
disponibilidade de voos diretos, mobilidade urbana, acesso à energia são
indicadores do pilar de infraestrutura analisados no Ranking de Competitividade
dos Estados, estudo do Centro de Liderança Pública. São itens que demandam
constante atenção por parte de nossos governantes. 

Há um consenso de que o setor público é responsável por prover, direta ou
indiretamente, a infraestrutura de um país. Não se imagina que o setor privado
seja capaz de organizar e desenvolver a infraestrutura sem a intervenção do
governo. 

Até recentemente, o modelo para desenvolver a infraestrutura brasileira tinha
como base um apoio expressivo da poupança pública, seja no financiamento ou
composição acionária dos empreendimentos (BNDES, FI-FGTS, Infraero, etc). A
participação de empresas mistas de controle estatal também foi significativa
neste modelo - Petrobras e Eletrobras, por exemplo. 

No entanto, a atual restrição do orçamento público e o endividamento das
empresas de economia mista impõem que uma parcela expressiva dos novos projetos
de infraestrutura seja patrocinada e financiada pela iniciativa privada. Neste
sentido, é importante ressaltar uma premissa básica da poupança privada: os
poupadores do setor privado buscam retornos nos seus investimentos. Por meio de
dividendos, no caso de participação acionária, ou juros, no caso de financiamento.
Quanto maior o risco e a incerteza do empreendimento, maior o retorno esperado.


Quanto ao financiamento, a poupança privada conta hoje com uma atraente
alternativa nas Notas e Letras do Tesouro Brasileiro. Não cabe aqui discutir a
razão das taxas de juros estarem neste patamar. Porém, ao se tratar de
financiamento para infraestrutura, é fundamental levar em consideração que esta
alternativa existe. 

Em junho de 2016, a atratividade de se investir em títulos da dívida pública
brasileira fez com que 16,41% do total da dívida estivessem nas mãos de
investidores não residentes. O que equivale a R$ 465 bilhões e torna os títulos
brasileiros a maior exposição de investidores estrangeiros em dívida de moeda
local em um país emergente. 

Como o financiamento corresponde à maior parcela do capital empregado em
infraestrutura, por volta de 70% do total, o custo da dívida brasileira é um
componente importante da equação ao estabelecer um piso para esta remuneração.
Com este patamar, remunerar o financiamento de infraestrutura apenas com as
tarifas dos serviços prestados pode torná-los muito onerosos. 

No modelo anterior, o financiamento subsidiado do BNDES contribuía
favoravelmente com a equação, permitindo tarifas mais baixas. Uma das
alternativas atuais é a contraprestação por parte do ente público. Nas PPPs,
parte da remuneração do financiamento vem das tarifas cobradas, e parte das
parcelas recebidas do poder público pelos serviços prestados. Isto faz com que
seja imprescindível que o setor privado tenha conforto no recebimento das
parcelas do ente público e de que não corra o risco de acabar com precatórios
nas mãos. O grau de conforto está diretamente ligado à existência ou não da
linha e ao custo de financiamento. 

Por exemplo, o uso da alienação fiduciária no financiamento de imóveis foi
fundamental para o desenvolvimento desta modalidade de empréstimo. Com ela, os
credores passaram a ter um mecanismo eficiente para reaver seus empréstimos no
caso de inadimplência. Logo, se sentiram mais confortáveis para alocar uma
maior parcela dos seus recursos a este tipo de financiamento. Ao tentar
proteger em demasia o devedor que estivesse com dificuldade em honrar seus
compromissos, a regulamentação anterior era um entrave para o mercado
imobiliário. Paradoxalmente, a regulamentação que visava proteger o devedor
inibia a concessão de crédito e prejudicava justamente a parcela da população
que dependia de financiamento para adquirir um imóvel. 

No que diz respeito ao custo de financiamento, dados do Banco Central mostram
que em agosto de 2016 uma mesma instituição cobrava 27% ao ano de juros em
empréstimos consignados a servidores públicos e 89% ao ano para créditos
pessoais não consignados. A consignação em folha não pressupõe depósito de
garantias, muito menos os bens do tomador ficam alienados durante o período. O
grande advento do mecanismo foi proporcionar ao financiador um acesso eficaz ao
fluxo de caixa do tomador. Este mecanismo também existe para o setor público. 

O governo federal considera importante que os Estados e municípios honrem o
pagamento de seus empréstimos externos. Uma eventual inadimplência por parte de
um Estado ou município pode prejudicar a credibilidade dos demais entes e do
próprio governo federal junto a investidores externos. Por isso, foi
estabelecido um mecanismo. Caso um ente deixe de pagar uma obrigação de crédito
externo, o governo federal faz o pagamento no seu lugar e é ressarcido por meio
do bloqueio de recursos para este ente. Assim, sem usar recursos próprios, o
governo federal evita a inadimplência destes contratos e impõe a
responsabilidade de pagar ao devedor. 

Por que este mecanismo ou algo similar não pode ser replicado para as PPPs
estaduais e municipais? 

O básico, apesar de muitas vezes simples, não é necessariamente o mais fácil de
ser implementado. Colocar-se na obrigação de honrar compromissos assumidos pode
não ser muito confortável, porém, o contrário não parece ser uma alternativa
válida. Como financiar alguém que na prática tem a opção de postergar o pagamento
e não o efetuar nas condições acordadas? 

A eficácia das soluções para a infraestrutura no Brasil dependerá de muito
diálogo, transparência, força de vontade e suor. Alternativas estão sendo
utilizadas, por meio da constituição de garantias, para viabilizar empréstimos
de infraestrutura, mas talvez focar no básico possa dar mais resultado.




Fonte:&nbsp;Valor Econômico
Publicada em::&nbsp;28/09/2016