Document ID: /fineweb-2-swissfilter-quality_10-filterrobots/filtered/04495.jsonl.gz/9

Программы вакцинации стремительно продолжаются по всему земному шару: более 7.5% мирового населения получили хотя бы одну дозу. Все больше стран снимают ограничения на передвижение. В то же время Индия, проходя через разрушительную волну инфекций, напоминает нам о том, что величайшие риски все еще исходят от событий, связанных с пандемией, и от того, насколько эффективными окажутся вакцины против новых штаммов COVID-19, так как недостаточная эффективность будет означать, новые локдауны, продление ограничений на путешествия и более медленное экономическое восстановление.
|Ликвидность||Нейтральная|
|Облигации||Ниже рынка|
|Акции||Нейтральные|
|Альтернативные инвестиции||Выше рынка|
Данные ВВП Евросоюза показали, что экономика региона сократилась на 0,6% в первом квартале 2021 относительно предыдущего квартала. Тем временем, ВВП США вырос на 1,6% за тот же период. Это отражает разницу в подходах к решениям, связанным с пандемией: в то время как ЕС продливает локдауны, чтобы сдержать пандемию, Штаты быстро распространяют вакцину и постепенно ослабляют ограничительные меры.
Подобная динамика заметна и в индексе менеджеров по закупкам (PMI), хотя более недавние оценки, предварительные апрельские цифры (flash PMI) говорят о том, что деловая активность растет в обоих регионах. Индекс показал значительный рост и в производственном секторе, и в секторе услуг в США (60,6 и 63,1 соответственно) и сильный скачок в производстве, сопровождаемый более скромным ростом в услугах, в Еврозоне (63.3 и 50.3 соответственно). Такая ситуация вкупе с ускоряющимися темпами вакцинирования и огромным отложенным спросом дает основания ожидать значитедльного возвращения роста во втором квартале.
В то время как индекс потребительских цен начинает набирать обороты, 2,6% в марте относительно марта прошлого года в США и 1,6% в апреле (предварительно) относительно апреля прошлого года в ЕС, беспокойство по поводу инфляции становится все более обоснованным. Банк Канады стал первым крупным центральным банком, который начал сокращение. Однако Фед и ЕЦБ сохраняют адаптивную позицию, пока безработица еще находится на высоком уровне, а скачок роста цен может оказаться временным.
10-летние казначейские облигации США торговались в диапазоне 1,5%–1,7% в апреле, ненадолго превысив отметку в 1,7%, прежде чем отступить и закончить месяц, чуть выше 1,63%. Мы ожидаем, что доходность продолжит колебаться в этом диапазоне в течене последующих недель. К концу года, вероятно, доходность 10-летних гособлигаций США превысит 2%.
Кредитные спреды находятся в районе самых низких уровней за последние 10 лет. Высокодоходные облигации все еще остаются более привлекательным вариантом для инвесторов, чем инвестиционный класс, но становятся переоцененными, а уверенность в том, что высокодоходные бумаги продолжат приносить хорошие результаты, ослабевает. Главный риск сейчас – это возможность устойчивого всплеска инфляции, который стремительно подтолкнет доходность государственных облигаций выше, подобно тому, как это произошло в феврале.
Мы оставляем дюрацию короткой и занимаем позицию выше рынка в кредитном риске, особенно в развивающихся рынках.
В целом апрель был положительным месяцем для акций, не считая отстававший энергитический сектор. Доходность, превышающая ожидания, сильная макроэкономическая статистика и адаптивная политика центральных банков поддержали рынки. Инвесторы пока не отреагировали ни на возможность повышения налогов в США, ни на новые предложенные планы расходов на инфраструктуру и социальные нужды, вместе составляющие 4,1 триллиона долларов США, так как не знают, в какой степени эти планы будут имплементированы.
|Стоимость акций||Нейтральная|
|Динамика||Нейтральная|
|Сезонность||Нейтральная|
|Макро||Позитивная|
В то время как поддерживающие факторы, которые поддтолкнули рынки в апреле, должны быть в силе и в Мае, оценки все еще завышены, хотя и оправданны в некоторых секторах, и значительные риски остаются: повышение корпоративного налога и налога на прирост капитала в США, новые штаммы COVID-19 и возможность раннего сокращения объемов поддержки центральными банками как реакция на растущую инфляцию – все это было бы значительной угрозой для рынка акций. Поэтому инвесторы разделились во взглядах на то, стоит ли им «продать в мае и уйти» или же остаться на месте и верить, что у акций есть потенциал для роста в ближайшие недели. VIX, отражающий ожидаемую волатильность американского рынка акций, находится на несколько приподнятом уровне, но все еще в районе самых низких отметок больше чем за год. Это, возможно, означает, что инвесторы не ожидают коррекцию рынка, но готовы заплатить за страховку от нее.
Мы сохраняем нейтральную позицию в акциях, в то время как скорость вакцинаций, восстановление экономики и действия центральных банков в большей задают движение рынков.
Несмотря на ослабевающий импульс к концу месяца, у золота все еще есть потенциал для роста в течение следующих недель и с технической, и с фундаментальной сторон. В марте метал дважды оттолкнулся от отметки в 1675 долларов США за унцию, но не упал ниже. Второй раз поддолкнул золото достаточно, чтобы закончить апрель в районе 1770 долларов, с месячным приростом около 3%. В то же время такие факторы, как увеличивающийся спрос со стороны центральных банков и азиатских потребителей, растущая инфляция и слабость доллара, поддерживают золото на фундаментальном уровне.
Валютная пара евро-доллар выросла за прошедший месяц с 1,17 до 1,21 в конце апреля. Этот тренд, скорее всего продолжится: пара может достичь уровня 1,22-1,23 в силу улучшающихся перспектив роста в Европе.
После нестабильного апреля цена на нефть, вероятно, вырастет в мае: рост спроса, по мнению ОПЕК+, будет уверенным в 2021 в силу возобновления путешествий. На данный момент положительный потенциал от открытия экономик превышает риск, исходящий от распространения новых штаммов COVID-19 в страны с отстающими темпами вакцинации.
Мы сохраняем нейтральную позицию по золоту и позицию выше рынка по сырьевым товарам. Мы также отдаем предпочтение частным рынкам, нежели хедж-фондам.