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La Fed ne s'est pas prononcée sur des «progrès suffisants» pour réorienter sa politique monétaire, mais s'est plutôt prononcée en faveur d'une réduction progressive des taux d'intérêt, comme nous l'attendions.
Lors de la réunion du Comité de politique monétaire de septembre, la Fed ne s'est pas prononcée sur des «progrès suffisants» pour réorienter sa politique monétaire, mais s'est plutôt prononcée en faveur d'une réduction progressive des taux d'intérêt, comme nous l'attendions.
Le discours a bien changé, comme nous le pensions, conformément à ce que le président de la Fed, Jerome Powell, avait déjà annoncé à Jackson Hole: «Si les progrès se poursuivent globalement comme prévu, le Comité estime qu'une modération du rythme des achats d'actifs pourrait bientôt être justifiée.» Le président de la Fed a précisé lors de la conférence de presse que le début du «tapering» pourrait intervenir dès la prochaine réunion et que la fin des achats pourrait probablement intervenir à la mi-2022. Parallèlement, la mise à jour du rapport sur les projections économiques indique désormais une croissance un peu plus faible et une inflation plus élevée en 2021. Les hausses de prix «transitoires» pourraient donc, selon la Fed, s'avérer plus persistantes que prévu, d'autant que les chiffres pour 2022 ont également été légèrement revus à la hausse.
Par conséquent, nous suivons de près la mise à jour des projections économiques et des estimations de l’évolution des taux d’intérêt, d'autant plus que nous devrions connaître les premières projections pour 2024. Étant donné que la Fed reste dans la fourchette haute de ses prévisions de croissance pour 2021, une légère révision à la baisse pourrait être justifiée pour s’aligner au discours du président de la Fed sur la réalité économique. Mais malgré quelques révisions probables à la baisse des chiffres de la croissance, l'économie américaine connaît une croissance bien supérieure à son potentiel - une condition nécessaire pour ajuster la politique monétaire. Il pourrait en être de même pour leurs prévisions d'inflation pour 2021. Nous nous attendons cependant à quelques révisions à la hausse.
Outre des prévisions de croissance un peu plus élevées également en 2022, les autres prévisions n'ont subi que des changements mineurs. Les perspectives pour 2024 qui viennent d'être publiées indiquent que les membres du Comité prévoient une transition en douceur de l'économie vers son taux de croissance nominal. Les estimations de l’évolution des taux d’intérêt, quant à elles, indiquent maintenant une hausse en 2022, dans la mesure où quelques membres supplémentaires se prononcent en faveur d'un redressement plus rapide des taux d'intérêt nuls. Mais un redressement significatif des taux d'intérêt n'est indiqué qu'en 2023 et ils suivent une trajectoire linéaire jusqu'en 2024 - pour ces deux années, trois autres hausses de taux sont attendues.
Dans l'ensemble, la réunion de septembre s'est révélée quelque peu optimiste. En adaptant ses perspectives économiques à la réalité économique, la Fed a ouvert la voie vers une annonce de réduction des taux d'intérêt en novembre, ce qui correspond tout à fait à nos attentes. La condition préalable à cette annonce sera toutefois de voir le nombre d’embauches en septembre montrer la hausse promise par l’arrêt des allocations chômage prolongées. Il serait également utile de clarifier la question du plafond de la dette et de l'éventuel arrêt des activités gouvernementales. Si cet arrêt persiste ou si la menace s'intensifie, il est fort probable que la Fed change son fusil d’épaule et adopte une attitude plus dovish.