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Les actions internationales se sont redressées alors que la saison des résultats du T3 a démarré sous de bons auspices aux États-Unis. Nous nous concentrons sur les signes de pression sur les coûts.
- Hausse des prix au niveau mondial: les pressions inflationnistes que nous attendions sont bien là, et elles sont persistantes. Il ne s'agit pas de stagflation, et nous restons favorables au risque. Mais la confusion autour de la flambée des prix en est un.
- Contexte de marché: les actions internationales se sont redressées alors que la saison des résultats du T3 a démarré sous de bons auspices aux États-Unis. Nous nous concentrons sur les signes de pression sur les coûts.
- Semaine à venir: nous surveillons les PMI cette semaine afin de déterminer les goulots d'étranglement potentiels dans l'industrie et la vigueur du redémarrage de l'économie.
Nous avons longtemps pensé que l'inflation était l'un des risques les plus sous-estimés du marché. C'est maintenant confirmé. La hausse de cette année est principalement due à un choc d'approvisionnement majeur: le redémarrage de l'activité économique grâce aux vaccins, suite aux interruptions liées à la pandémie.
Les producteurs ont été confrontés à la résurgence de la demande, l'engorgement des ports a augmenté les coûts d'expédition, et la flambée des prix des matières premières s'est poursuivie. Ces dynamiques marquent un changement radical par rapport à l'environnement que beaucoup d'investisseurs d'aujourd'hui connaissent le mieux: des décennies d'inflation résultant du mouvement de mondialisation et des progrès technologiques. La dernière fois qu'un choc d'approvisionnement majeur a fait grimper l'inflation, c'était dans les années 1970, lorsqu'un embargo pétrolier des producteurs a déclenché une flambée des prix du pétrole. La flambée des prix du pétrole d'aujourd'hui soulève naturellement la question de savoir si l'économie ne se dirige pas vers une stagflation comme dans dans les années 1970, une période de forte inflation associée à une faible croissance. Nous pensons que la réponse est non. En fait, aujourd'hui, la situation de la croissance est, à bien des égards, celle des années 1970 mais inversée. La croissance augmente à un rythme rapide, au lieu de stagner, alors que le redémarrage se poursuit. La flambée des prix du pétrole était, à notre avis, prévisible dans cet environnement. Comme le montre le graphique, les prix du pétrole (en jaune, ont évolué parallèlement à la reprise de l'activité économique, en rouge).