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Eine Kategorie von Anleihen der Credit Suisse warnt davor, dass die Rettungsleine der Schweizerischen Nationalbank (SNB) nicht ausreichen könnte, um das angeschlagene Kreditinstitut zu stabilisieren. Die Holdinggesellschaft der Bank hat fast 76 Milliarden Schweizer Franken an Bail-in-Anleihen und Additional-Tier-1-Anleihen (AT1-Anleihen), die zu notleidenden Kursen gehandelt werden.
Wenn die Finanzmarktaufsichtsbehörde Finma eingreift, um die Einleger der Credit Suisse zu schützen, würden die AT1-Anleihen abgeschrieben, während bail-in-fähige vorrangige Schuldtitel der Holdinggesellschaft in Eigenkapital umgewandelt werden. AT1-Anleihen können auch abgeschrieben werden, wenn die Eigenkapitalquote der Bank unter ein bestimmtes Niveau fällt.
Bail-in-fähige Anleihen wurden von den europäischen und schweizerischen Behörden nach der Schuldenkrise im Euroraum eingeführt, um sicherzustellen, dass Steuerzahler nicht für eine Bankenrettung aufkommen müssen, bevor Investoren zuerst betroffen sind. AT1-Anleihen wurden nach der globalen Finanzkrise eingeführt, nachdem frühere Kapitalarten nicht in der Lage waren, als Stossdämpfer bei Krisen zu fungieren.
Bail-in-fähige Anleihen der Credit Suisse signalisieren Notstandsgebiet
Bail-in-fähige vorrangige Anleihen stiegen am Freitag an, befinden sich aber immer noch tief im Notstandsgebiet. Eine 2,125-Prozent-Anleihe mit Fälligkeit im Oktober 2026 wurde zu 66 Cent pro Euro gehandelt. Die von der Credit Suisse ausgegebenen Anleihen, die vor solchen Verlusten geschützt sind - und von denen einige auch Teil eines Rückkaufangebots sind - legten am Freitag zwar ebenfalls zu. Eine 1,5-Prozent-Anleihe mit Fälligkeit im April 2026 wurde zu knapp 82 Cent pro Euro gehandelt.
"Die Kurse der Anleihen der Credit Suisse spiegeln die hohe Wahrscheinlichkeit einer Lösung wider, die zu Verlusten für die Anleihegläubiger führen könnte", sagte Jeroen Julius, ein leitender Kreditanalyst bei Bloomberg Intelligence.
Die Aktien der Credit Suisse gaben am Freitag nach und bildeten damit den Abschluss einer volatilen Woche, in der die Titel um 25 Prozent fielen und seine Anleihen auf Notstandsniveau abstürzten. Die Absicherungskosten gegen kurzfristige Zahlungsausfälle stiegen am Freitag erneut auf rund 3000 Basispunkte, basierend auf CMAQ-Preisen, obwohl die Liquidität unbeständig ist. Die Credit Suisse und die UBS lehnen eine Zwangsfusion ab, auch wenn die Szenarienplanung für eine staatlich orchestrierte Fusion weitergeht, wie Bloomberg berichtete.
Bail-in könnte zu einer Auflösung der Credit Suisse führen
"Die Ausweitung des Bail-in-Senior-Spreads spiegelt die Sorgen der Märkte über die Gesundheit der Bank wider", so Suvi Platerink Kosonen, Senior-Kreditanalystin bei der ING Bank. Zu einem Bail-in könnte es kommen, wenn die Liquiditätsvorsorge der Zentralbank als unzureichend erachtet wird oder wenn die Schweizer Regierung eine sofortige Lösung zum Schutz des inländischen Bankgeschäfts der Credit Suisse fordert. Dies könnte zu einer Auflösung der Gruppe führen, so Julius von Bloomberg Intelligence.
Die Grossbank verfügt über 35 Milliarden Schweizer Franken an CET1-Kapital (hartes Kernkapital), das in einem Interventionsszenario der erste Puffer wäre, gefolgt von den 16 Milliarden Franken an AT1-Schulden, bevor die 59,8 Milliarden Franken an bail-in-fähigen vorrangigen Holding-Schulden betroffen wären. Die Credit Suisse verfügt auch über einen geringen Anteil an älteren Tier-2-Notes, die betroffen sein könnten.
Ein Sprecher der Credit Suisse lehnte es ab, sich zu den Bail-in-Anleihen zu äussern, verwies aber auf jüngste Erklärungen zu Plänen, die Liquidität zu erhöhen und Anleihen zurückzukaufen. Er verwies auch auf Unterstützungserklärungen der Saudi National Bank und der Schweizer Behörden, die erklärten, die Credit Suisse erfülle die höheren Kapital- und Liquiditätsanforderungen für systemrelevante Banken.
Verwaltungsratspräsident Axel Lehmann sagte am Mittwoch, staatliche Hilfe sei "kein Thema". Die Kapitalquote der Credit Suisse liegt deutlich über dem Schwellenwert von 7 Prozent, der eine Abschreibung der AT1-Anleihen auslösen würde. Ende 2022 wies die Bank eine CET1-Quote von 14,1 Prozent auf, und in einer Präsentation für Investoren in dieser Woche erklärte sie, sie wolle bis 2025 eine Quote von mindestens 13,5 Prozent beibehalten.
Auflösung der Credit Suisse als wahrscheinlichste Lösung
Die primäre Abwicklungsstrategie der Finma für die Grossbanken ist laut ihrer Website ein "Single Point of Entry"-Bail-in, das allein von der Aufsichtsbehörde des Herkunftslandes durchgeführt wird. Bei dieser Art von Plan werden die von der Holdinggesellschaft der Gruppe ausgegebenen Bail-in-Anleihen in Eigenkapital umgewandelt.
Vorerst beobachten die Anleger, die durch den jüngsten Zusammenbruch dreier US-Banken verunsichert sind, nervös die Entwicklungen bei der Credit Suisse und im gesamten Sektor. Die Analysten von Keefe, Bruyette & Woods sagten diese Woche, dass die Liquiditätssicherung der SNB Zeit verschafft, dass aber eine Auflösung der Credit Suisse die wahrscheinlichste Lösung ist.
(Bloomberg/cash)