Document ID: /fineweb-2-swissfilter-quality_10-filterrobots/filtered/01247.jsonl.gz/1349

Afine ottobre, si è visto il rendimento dei titoli di Stato americani a 10 anni superare nuovamente il 5%, mentre il tasso di un mutuo ipotecario a 30 anni negli Usa ha raggiunto l’8%. Il mercato si aspetta che i livelli elevati dei tassi di interesse creati dai rialzi storicamente aggressivi degli ultimi anni durino più a lungo del previsto. Questo sviluppo ha riportato le obbligazioni al centro dell’interesse. Per alcuni anni, sembrava che non esistesse una vera alternativa all’azionario. Tuttavia, azioni e obbligazioni non sono indipendenti…
Turbolenze di mercato. L’anno scorso, così come quest’anno, si è assistito a turbolenze e correzioni nell’obbligazionario. Se il ritiro del 2022 è avvenuto in un contesto di inflazione galoppante e di stretta monetaria accelerata, il 2023 ha visto una diversa evoluzione del mercato obbligazionario, caratterizzata da un’inflazione più moderata e dalle Banche Centrali che hanno indicato di essere vicine alla fine del ciclo di stretta monetaria. Due lezioni principali possono essere tratte dagli sviluppi obbligazionari negli ultimi anni. Primo, nel 2022, si è assistito a un calo dell’attività economica: le Banche Centrali stavano frenando l’economia e avrebbero dovuto rapidamente cambiare rotta e ridurre drasticamente i tassi di interesse una volta arrivata la recessione. Da allora, l’evoluzione dei dati chiave ha modificato il discorso: il mercato ora pensa che l’economia americana, e il mondo, possano funzionare bene con un tasso di interesse direttivo superiore al 5%. Questo ha portato a una rivalutazione del tasso di interesse direttivo, che dovrebbe essere applicato a lungo termine.
Il mercato si aspetta che i livelli elevati dei tassi di interesse creati dai rialzi storicamente aggressivi degli ultimi anni durino più a lungo del previsto. Questo sviluppo ha riportato le obbligazioni al centro dell’interesse. Per alcuni anni, sembrava che non esistesse una vera alternativa all’azionario. Tuttavia, azioni e obbligazioni non sono indipendenti…
La seconda lezione è che i tassi di interesse elevati e gli sviluppi economici hanno modificato l’offerta di titoli di stato. Negli ultimi anni, i Governi di tutto il mondo hanno visto aumentare i loro costi per interessi, creando deficit più grandi, e dunque più obbligazioni. In parallelo, si è visto un calo della domanda. Le Banche Centrali ne sono infatti divenute i principali venditori. Di conseguenza, il mercato è stato inondato di titoli di stato che altri hanno esitato ad acquistare.
Quale impatto sull’economia? Per valutare l’impatto del rallentamento attuale dell’obbligazionario sull’economia, è necessario verificare se la valutazione attuale della politica monetaria da parte del mercato è coerente con la dinamica economica sottostante. La percezione del mercato secondo cui l’economia americana e mondiale può funzionare correttamente con un tasso direttivo americano superiore al 5% è una grossolana incomprensione della dinamica economica attuale. Il recente ritiro del mercato obbligazionario non è in linea con i tassi direttivi e si rivelerà molto dannoso per l’economia mondiale. Per il rafforzarsi del dollaro americano e il calo delle azioni che ne sono seguiti, l’impulso positivo alla crescita sta svanendo e si trasformerà in un vento contrario.
Sebbene, inizialmente, gli asset rischiosi come le azioni possano beneficiare della ripresa dell’obbligazionario, a lungo termine lo scenario probabile è quello di una correzione. D’altra parte, le Banche Centrali hanno ora aumentato così tanto i tassi che saranno in grado di ridurli. Tuttavia, tale allentamento interverrà solo dopo una significativa correzione degli asset rischiosi. E mentre questa correzione avrà luogo, aumenterà la domanda di obbligazioni. L’attuale squilibrio tra offerta e domanda verrà riequilibrato. Ancora una volta, gli Stati Uniti dovrebbero essere meglio posizionati per resistere alla pressione di tassi più elevati, e gli asset americani dovrebbero, continuare a sovraperformare tutti gli altri.
© Riproduzione riservata