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Alors que les prix du marché et les taux de croissance semblent s'éloigner, les investisseurs se demandent si les marchés financiers poursuivront la reprise observée depuis le début de l'année.
Le printemps arrive, du moins dans l'hémisphère nord. Et à temps, les colombes (monétaires) commencent à roucouler et appellent à une politique monétaire plus souple. Après tout, il y a eu récemment des signes d'un ralentissement de la croissance mondiale.
Alors que les prix du marché et les taux de croissance semblent s'éloigner, les investisseurs se demandent si les marchés financiers poursuivront la reprise observée depuis le début de l'année.
Jetons un coup d'oeil aux pigeons monétaires. Après avoir augmenté les taux neuf fois au total depuis 2015, une Réserve fédérale «plus patiente» prend son temps avant la prochaine étape de taux. Dans le même temps, il envisage une réduction plus lente de son bilan, c’est-à-dire des retraits de liquidité moins importants sur les marchés.
Une colombe européenne a rejoint plus visiblement son compagnon américain cette semaine. Le président de la Banque centrale européenne ("BCE"), Mario Draghi, a déclaré jeudi aux journalistes spécialisés dans les finances à Francfort que la BCE réfléchissait de nouveau aux opérations de refinancement à long terme. Les perspectives de croissance plus sobres et les raisons de réglementation jouent un rôle. Comme prévu, le Conseil de la BCE aura besoin de plus de temps pour déterminer les conditions concrètes d'une future fourniture de liquidités. Si les données économiques de la zone euro ne s'améliorent pas de manière significative, la BCE ajustera probablement également ses prévisions. Dans ce cas, la première hausse de taux depuis juillet 2008 est peu probable avant 2020.
Cependant, il est douteux qu'une ou plusieurs colombes monétaires soient suffisantes pour raviver le sentiment du marché à long terme. Des indicateurs économiques indiquant une reprise verte seront certainement également nécessaires. Et pour cela, des tweets plus constructifs dans le domaine de la politique commerciale seraient nécessaires, que ce soit sur Twitter ou de manière plus conventionnelle.
La croissance mondiale a récemment été légèrement inférieure au potentiel. Si le ralentissement des taux de croissance n’est pas inhabituel dans un contexte de cycle avancé, le conflit commercial entre les États-Unis et la Chine a certainement laissé des traces. Notre indice macroéconomique global (voir notre graphique de la semaine) s'est encore affaibli en février et a reculé pour la douzième fois en treize mois.
La bonne nouvelle est que la probabilité d’une reprise à court terme a au moins augmenté après cette longue période de faiblesse. Conformément à cette hypothèse, le PMI de la zone euro publié mardi a laissé entendre que l'activité avait repris.
De manière remarquable, les secteurs de l'industrie et des services semblent se séparer, tout comme leurs pairs aux États-Unis, au Japon et au Royaume-Uni. Dans ce contexte, espérons un accord fiable sur le conflit commercial (qui freine actuellement la demande de produits industriels) et plus de clarté sur la question du Brexit.
Au début de la nouvelle semaine, les investisseurs se concentreront sur le Royaume-Uni, le Parlement britannique votant mardi sur le Brexitdeal du Premier ministre Theresa May. Si son accord échoue, le Parlement votera mercredi sur un Brexit sans accord et éventuellement sur une prolongation de la période de négociation jeudi. À la suite des commentaires de Bruxelles et d'anciens votes, la probabilité d'un Brexit sans accord a considérablement diminué.
Plusieurs indicateurs avancés nous renseigneront davantage sur les perspectives de croissance au printemps. Ils incluent l’Empire State Index et l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan (vendredi) pour la production américaine et les ventes au détail en Chine. Rappelez-vous que le gouvernement chinois a récemment confronté les faits et réduit l'objectif de croissance pour cette année de 6,5% à 6,0 -6,5%. Une amélioration temporaire des données macroéconomiques ne suffirait pas à mettre en doute notre scénario de ralentissement en fin de cycle, mais elle réduirait au moins les pressions à la baisse à court terme sur l’économie mondiale.
Globalement, nous nous en tenons à nos points de vue fondamentaux: les risques politiques garderont les marchés sous leur emprise et entraîneront une volatilité accrue. La croissance mondiale ralentit, mais il est peu probable que le monde entre en récession. Tandis que les grandes banques centrales agiront avec plus de prudence, elles ne se détourneront pas de leur cours de normalisation.
Nous pensons que, à l'approche d'une période de fin de cycle où le potentiel de rendement du marché («bêta») est plus modéré qu'au cours de la dernière décennie, associé à une volatilité accrue du marché, une répartition active de l'actif entre les catégories d'actifs et une sélection active de titres gagneront en importance.
Que le printemps approche ou non, la gestion active est à l'ordre du jour.