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Considerazione delle incertezze nella valutazione aziendale
Introduzione
La valutazione aziendale è di fatto impossibile perché riguarda il futuro e questo è incerto. Ciononostante, i valori aziendali sono necessari per molte ragioni, quindi si pone la questione di come tenere conto di queste incertezze nelle valutazioni.
Tradizionalmente, il passato viene utilizzato come base per la pianificazione, cioè viene più o meno semplicemente estrapolato. Ora, alla luce delle esperienze attuali (pandemia di Corona, guerra in Ucraina, inflazione e crisi energetica, solo per citarne alcune), rimane la speranza che queste non si perpetuino. D’altra parte, però, dobbiamo anche aspettarci sviluppi nuovi e ancora sconosciuti, o sviluppi che non sono considerati probabili, o che sono considerati improbabili.
Per poter produrre valutazioni affidabili come base per le decisioni economiche anche in tempi di maggiore incertezza, la scelta di procedure adeguate e la gestione appropriata dei rischi sono di particolare importanza.
In linea di principio, le incertezze o i rischi possono essere presi in considerazione sopra la linea – nel numeratore o nei flussi di cassa – o sotto la linea – nel denominatore o nel costo del capitale. Il fattore decisivo è che non ci siano doppi conteggi e che il denominatore corrisponda al numeratore (principio di equivalenza), ossia che il costo del capitale rifletta adeguatamente le fluttuazioni dei flussi di cassa.
Finora, la prassi di valutazione si è basata in larga misura su una pianificazione a valore singolo. Il presente documento si propone di mostrare come l’approccio di valutazione classico possa essere ampliato con analisi di sensibilità, calcoli di scenario e simulazioni, al fine di passare da stime puntuali pure a intervalli di valore affidabili che possano riflettere più accuratamente la realtà.
Le sezioni 2 e 3 presentano le basi della teoria della valutazione e del costo del capitale, prima di discutere i tre approcci alla contabilizzazione dell’incertezza nelle valutazioni aziendali.
Leggete l’articolo completo dello Jahrbuch Treuhand und Revision 2023 (in tedesco) qui.