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Fragen und Antworten zu den Devisenswaps
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Was ist ein Devisenswap?
Bei einem Devisenswap werden gleichzeitig der Kauf (Verkauf) von Devisen und der Verkauf (Kauf) dieser Devisen zu einem späteren Termin vereinbart, wobei die Nationalbank Franken mit einer Fremdwährung tauscht. Die Wechselkurse für das Kassa- und das Termingeschäft werden beim Geschäftsabschluss bestimmt.
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Weshalb schliesst die Nationalbank Devisenswaps ab?
Die Devisenswaps gegen Franken der Nationalbank lassen sich in drei Gruppen einteilen: als geldpolitisches Instrument zur Steuerung der Liquidität am Geldmarkt in Franken, im Rahmen von Liquiditäts-Swapabkommen zur Versorgung von Gegenparteien der Nationalbank mit Fremdwährungen sowie zur Versorgung von ausländischen Finanzierungsmärkten mit Schweizer Franken über andere Zentralbanken.
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Wie kann die Nationalbank mit Devisenswaps die Liquidität am Frankengeldmarkt erhöhen?
Dies geschieht über liquiditätszuführende Devisenswaps. Dabei verkauft die Nationalbank ihrer Gegenpartei für die Laufzeit des Geschäfts Franken und erhält dafür Fremdwährungen als Sicherheit. Der Frankenbetrag wird dem Giroguthaben der Gegenpartei bei der Nationalbank für die Dauer des Devisenswaps gutgeschrieben, am Frankengeldmarkt erhöht sich entsprechend die Liquidität. Werden solche Devisenswaps nach Ende ihrer Laufzeit nicht erneuert, wird dem Frankengeldmarkt die Liquidität wieder entzogen. Vertragspartner der Nationalbank sind Geschäftsbanken, welche die Bedingungen der Nationalbank erfüllen. Abgeschlossen werden Devisenswaps über Auktionen (Mengentender) oder auf bilateraler Basis mit einem breiten Kreis von Gegenparteien. Bis zum Jahr 2000 stellten Devisenswaps das wichtigste geldpolitische Instrument der Nationalbank zur Versorgung des Frankengeldmarkts mit Liquidität dar, danach wurden sie durch das Repogeschäft abgelöst.
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Wie werden die Gegenparteien der Nationalbank über Devisenswaps mit Fremdwährungen versorgt?
In diesem Fall geht es um einen Devisenswap zwischen Zentralbanken, der dazu dient, Banken und anderen Finanzmarktteilnehmern in der Schweiz die von ihnen benötigte Fremdwährung - vor allem US-Dollar - zur Verfügung zu stellen. Die Fremdwährungen stellt die Nationalbank den Finanzmarktteilnehmern in der Schweiz bei Bedarf mittels Repoauktionen zur Verfügung. Die jeweils benötigte Fremdwährung erhält die Nationalbank im Rahmen von Liquiditätsswaps von der entsprechenden Zentralbank. Als Sicherheit hinterlegt die Nationalbank bei der jeweiligen Zentralbank Franken. Die Nationalbank übernimmt bei diesem Geschäft die Funktion eines Intermediärs von Fremdwährungen. Diese Transaktionen haben keine Wirkung auf die Geldversorgung in Franken. Sie wirken jedoch den Anspannungen an den Finanzmärkten entgegen.
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Wie kann die Nationalbank über Devisenswaps mit anderen Zentralbanken ausländische Finanzierungsmärkte mit Franken versorgen?
Auch in diesem Fall handelt es sich um einen Devisenswap zwischen Zentralbanken. Er hat den Zweck, eine Frankenknappheit bei ausländischen Banken zu beheben, die keinen direkten Zugang zu den Geldmarktgeschäften der Nationalbank haben. Dazu stellt die Nationalbank ausländischen Zentralbanken im Rahmen von Liquiditätsswaps Franken zur Verfügung, die diese bei Bedarf den Geschäftsbanken in ihrem Wirkungskreis weitergeben können. Als Sicherheiten für die Bereitstellung der Franken akzeptiert die Nationalbank von der entsprechenden Zentralbank in der Regel Fremdwährungen und bei Bedarf weitere Sicherheiten. Diese Devisenswaps erhöhen die Frankenliquidität und sind somit geldpolitisch wirksam, gleichzeitig wirken sie den Anspannungen an den Finanzmärkten entgegen.
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Wann hat die Nationalbank Devisenswaps letztmals als geldpolitisches Instrument eingesetzt?
Ab dem 10. August 2011 schloss die Nationalbank geldpolitische liquiditätszuführende Devisenswaps gegen Dollar, Euro, Pfund und kanadische Dollar ab, um den von ihr angekündigten Anstieg der Frankenliquidität zu beschleunigen. Per Ende September 2011 waren rund 80 Mrd. Franken an liquiditätszuführenden Devisenswaps ausstehend. Dieser hohe Stand wurde in den folgenden Monaten reduziert. Teilweise wurden sie durch liquiditätszuführende Repogeschäfte ersetzt, teilweise nahm man eine gewisse Reduktion der Liquidität hin, die aber immer noch ausserordentlich hoch blieb. Im Frühsommer 2012 schliesslich führten die Devisenkäufe zur Sicherstellung des Mindestkurses von 1.20 Franken pro Euro zu einer nochmaligen Ausweitung der Liquidität am Frankengeldmarkt, was die Devisenswaps überflüssig werden liess. Seit Ende Juni 2012 hat die Nationalbank keine liquiditätszuführenden Devisenswaps mehr ausstehend.
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Welche Swapabkommen werden zurzeit von der Nationalbank genutzt?
An den Swapabkommen zur Versorgung der Märkte mit US-Dollar-Liquidität beteiligen sich die Bank of Canada, die Bank of England, die Bank of Japan, die Europäische Zentralbank (EZB), die US-Zentralbank und die Nationalbank. Diese Zentralbanken gaben im Oktober 2013 bekannt, ihre bis dahin befristeten Swapabkommen in Abkommen zu überführen, die unbefristet und damit bis auf Weiteres in Kraft sind.
Als einziges Swapabkommen mit einer anderen Zentralbank wird derzeit das Abkommen mit der US-Zentralbank benutzt. Vom Frühling 2012 bis im März 2020 gab es keine Nachfrage bei den wöchentlichen US-Dollar-Auktionen der Nationalbank. Seit Mitte März 2020 besteht aufgrund der Coronakrise wieder eine Nachfrage nach US-Dollar-Liquidität. Angesichts dieser Krise kündigten die beteiligten Zentralbanken im März 2020 auf Basis der unbefristeten Abkommen eine koordinierte Aktion zur Stärkung der globalen Versorgung mit US-Dollar-Liquidität an. Zwischen März und August 2020 führte die Nationalbank zunächst täglich und später dreimal wöchentlich US-Dollar-Auktionen durch. Per September 2020 wurde die Frequenz dieser Auktionen wieder auf wöchentlich reduziert. Die Ergebnisse finden sich unter US-Dollar-Auktionen der SNB.
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Hat die Nationalbank weitere Swapabkommen abgeschlossen?
Im Rahmen der Verlängerung des Swapabkommens mit der US-Zentralbank im November 2011 beschloss die Nationalbank, am Aufbau eines Netzwerks von befristeten gegenseitigen Swapabkommen mit den oben aufgeführten Zentralbanken mitzuwirken. Diese Massnahme erlaubt es der Nationalbank, den betreffenden Zentralbanken bei Bedarf Franken für deren Geschäftspartner zur Verfügung zu stellen. Umgekehrt wäre sie in der Lage, Liquidität nicht nur in US-Dollar, sondern auch in kanadischen Dollar, Pfund, Yen und Euro zu gewähren. Zurzeit besteht keine Notwendigkeit, Banken in der Schweiz Liquidität in Fremdwährung ausser dem US-Dollar anzubieten. Die Abkommen sind vorsorglich abgeschlossen worden, damit liquiditätszuführende Operationen bei Bedarf schnell umgesetzt werden können. Auch diese Swapabkommen wurden im Oktober 2013 in unbefristete Abkommen übergeführt.
Ausserdem besitzt die Nationalbank schon seit vielen Jahren ein Swapabkommen mit der belgischen Nationalbank, das ursprünglich primär im Hinblick auf allfällige Bedürfnisse beim Zahlungsverkehr abgeschlossen wurde. Im Juni 2012 haben zudem die Nationalbank und die polnische Nationalbank vorsorglich ein Swapabkommen Franken-Zloty abgeschlossen, um wenn nötig den Bedarf an Frankenliquidität in Polen zu decken. Im Juli 2014 unterzeichnete die Nationalbank ein Swapabkommen mit der chinesischen Zentralbank. Neben der Möglichkeit, bei Bedarf Liquidität in Renminbi und Franken in den entsprechenden Märkten bereitzustellen, bildet dieses Abkommen eine wichtige Voraussetzung für die Entwicklung eines Renminbi-Marktes in der Schweiz. Schliesslich schloss die Nationalbank im Februar 2018 mit der Bank of Korea ein Swapabkommen ab, das die Zusammenarbeit zwischen den beiden Institutionen weiter verstärkt.
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Wann wurden letztmals Devisenswaps zur Versorgung ausländischer Geldmärkte mit Franken über andere Zentralbanken eingesetzt?
Vom Oktober 2008 bis Januar 2010 versorgte die Nationalbank v.a. Banken im Ausland über Euro-Franken-Devisenswaps mit Frankenliquidität. Diese Euro-Franken-Devisenswaps erfolgten im Rahmen von Swapabkommen mit der EZB, der polnischen und der ungarischen Nationalbank.
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Warum ist die Nationalbank im Kreis der weltweit wichtigsten Zentralbanken dabei, die ein Netzwerk von Liquiditäts-Swapabkommen aufgebaut haben?
Der Schweizer Finanzplatz und der Schweizer Franken nehmen im globalen Finanzsystem einen wichtigen Platz ein. Daher sind die weltweit wichtigsten Zentralbanken interessiert, auch die Nationalbank in dieses Netzwerk einzubinden. Umgekehrt ist für die Nationalbank eine Teilnahme sinnvoll, damit sie bei Bedarf Finanzmarktteilnehmern Liquidität in Fremdwährungen zur Verfügung stellen kann.
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Für welche Laufzeiten werden Devisenswaps abgeschlossen?
Die Laufzeiten von geldpolitischen Devisenswaps können zwischen den Vertragspartnern flexibel festgelegt werden, wobei die Dauer in der Regel drei Monate nicht übersteigt.
Bei den Devisenswaps zwischen Zentralbanken im Rahmen von Liquiditäts-Swapabkommen hängt die Laufzeit vom entsprechenden Geschäft ab, mittels dem die temporäre Liquidität den Finanzmarktteilnehmern zur Verfügung gestellt wird. Bei der Einführung von US-Dollar-Operationen im Jahr 2007 waren anfänglich Laufzeiten von 28 Tagen üblich gewesen, danach gab es Swaps verschiedener Laufzeiten, selbst 1-Tages-Swaps. Im Rahmen der koordinierten Zentralbankenaktion zur Stärkung der globalen Versorgung mit US-Dollar-Liquidität auktioniert die Nationalbank seit Mitte März 2020 Laufzeiten von 6 bis 84 Tagen.
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Wie viel kostet ein Devisenswap?
Der Preis eines Devisenswaps hängt von den Marktverhältnissen ab, namentlich von der Zinsdifferenz der involvierten Währungen. Das heisst, man bezahlt aus ökonomischer Sicht für die Laufzeit des Devisenswaps den Zins für die aufgenommene Währung und erhält den Zins der ausgeliehenen Währung.
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Wo weist die Nationalbank die als geldpolitisches Instrument eingesetzten Devisenswaps in ihrer Bilanz aus?
Die im Rahmen von geldpolitischen Devisenswaps temporär gekauften Devisen werden als Teil der Devisenanlagen bilanziert, die temporär verkauften Franken werden auf den Girokonten der Banken bei der Nationalbank gutgeschrieben. Auf den Devisen entstehende Kursgewinne oder -verluste werden für die Laufzeit des Devisenswapgeschäfts in den "Sonstigen Aktiven" (Gewinne) resp. in den "Sonstigen Passiven" (Verluste) bilanziert. Nach Ende der Laufzeit heben sich die Positionen gegenseitig auf.
Die Nationalbank publiziert auf ihrem Datenportal im Internet unter Devisenanlagen der SNB quartalsweise Tabellen, welche die Devisenanlagen nach Währungen exklusive oder inklusive Devisenderivate und mit oder ohne Anlagen und Verpflichtungen aus Devisenswaps darstellen.
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Wo werden die Devisenswaps ausgewiesen, mit denen die Nationalbank ihre Gegenparteien mit Fremdwährungen versorgt?
Die im Rahmen des Liquiditäts-Swapabkommens mit der Fed an Banken weitergegebenen US-Dollars werden auf der Aktivseite unter "Forderungen aus Repogeschäften in US-Dollar" ausgewiesen, auf der Passivseite unter "Übrige Terminverbindlichkeiten".
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Wo weist die Nationalbank die Devisenswaps aus, die dazu dienen, ausländische Geldmärkte mit Franken zu versorgen?
Die im Rahmen der 2008 und 2009 aktiven Liquiditäts-Swapabkommen zur Versorgung ausländischer Finanzierungsmärkte mit Franken erhaltenen Sicherheiten wurden auf der Aktivseite unter "Guthaben aus Swapgeschäften gegen Schweizer Franken" ausgewiesen, auf der Passivseite unter "Giroguthaben der Banken".
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Was geschieht mit den Devisenswaps, wenn sie auslaufen?
Je nach geldpolitischem Bedarf - Liquiditätszuführung oder Liquiditätsabschöpfung - lässt die Nationalbank die Devisenswaps entweder auslaufen oder erneuert sie ganz respektive teilweise.
Das gleiche gilt bei den Devisenswaps zwischen Zentralbanken. Bei diesen kommt es darauf an, ob die Geschäftsbanken die angebotene Liquidität, die sie über Repoauktionen beziehen können, weiterhin benötigen.
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Geht die Nationalbank bei Devisenswaps Währungs- und andere Risiken ein?
Das Termingeschäft wird zum selben Wechselkurs wie das Kassageschäft zuzüglich eines Abschlags oder Aufschlags für den Ausgleich der währungsspezifischen Zinsdifferenzen abgeschlossen. Die Devisenanlagen aus den Devisenswapgeschäften enthalten daher keine direkten Wechselkursrisiken. Allerdings sind die Geschäftspartner beim Devisenswap einem Erfüllungsrisiko ausgesetzt. Das Erfüllungsrisiko entsteht dem Geldgeber durch einen möglichen Ausfall der Gegenpartei und kann zu einem Wiederbeschaffungsrisiko führen: Die Währung aus dem Swap ist bereits für weitere Anlagen eingeplant und muss am Markt wiederbeschafft werden, während der Wechselkurs sich zuungunsten der Nationalbank verändern kann.