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In jüngster Zeit haben drei namhafte Wirtschaftsprofessoren (zwei davon am Kieler Institut für Weltwirtschaft) einen faszinierenden Blick auf souveräne Zahlungsausfälle geworfen. Die Zeitung mit dem Titel "Sovereign Bonds Since Waterloo" durchläuft 200 Jahre Ausfallzeiten von Staaten und sammelt dabei eine monatliche Datenbank mit 220,00 Preisen von Fremdwährungs-Staatsanleihen, die zwischen 1815 und 2016 in London und New York gehandelt wurden. Die Zahl der Länder, die unter den Datensatz fallen, beläuft sich auf 91.
Aufschlussreich ist, dass die Autoren feststellen, dass die realen Renditen von Staatsanleihen im Zeitraum von 200 Jahren bei 7% lagen. Dies gilt auch, wenn man Dinge berücksichtigt, die souveräne Ausfälle verursachen, wie globale Krisen, Kriege oder schlechte wirtschaftliche Zeiten.
Zusätzlich fanden die Autoren heraus, dass der mediane Haarschnitt für Inhaber von säumigen Anleihen der Länder in der Regel unter 50% lag. Das vielleicht Interessanteste an diesem Ergebnis war die Bilanzierung der Restrukturierung, da es sich bei den meisten Ausfällen nicht um vollständige Ausfälle, sondern um eine Neuverhandlung der Schulden handelt.
Die Frage ist hier einfach. Die ganze Welt ist überschwemmt von Schulden. Bei 244 Billionen Dollar und steigend, potenziell 300 Billionen Dollar bis Ende 2020 - Sind wir auf einige ernsthafte Staatsschuldenausfälle vorbereitet?
Restrukturierung der Staatsschulden von 1815-2016
Die Autoren der Studie, Meyer, Reinhard und Trebesch (2019), veröffentlichen die folgende Ansicht über die Staatsschuldenausfälle der letzten 200 Jahre. Die Anfangsjahre der Daten zeigen nur wenige Standardwerte. Ende des 19. Jahrhunderts stiegen die Forderungsausfälle aufgrund der angespannten weltwirtschaftlichen Situation leicht an.
Auch die Ausfälle waren in den ersten 40 Jahren des 20. Jahrhunderts langsam. Dies änderte sich mit dem Beginn und der Folgezeit des Zweiten Weltkriegs, der einen Anstieg der Standardwerte mit sich brachte.
Ende des 20. Jahrhunderts, von den 1970er bis in die 2000er Jahre, waren die Restrukturierungen der Bankschulden der wichtigste Faktor. Die Restrukturierung der Bankverbindlichkeiten erreichte Mitte der 80er Jahre ihren Höhepunkt.
Seit Beginn des 21. Jahrhunderts haben wir nicht wirklich eine große, umfassende Staatsschuldenkrise erlebt. Uns steht einer zu.
Eine zweite Datenquelle - Die Kanadische Zentralbank
Die Meyer-, Reinhart- und Trebesch-Studie legt nahe, dass eine zweite Quelle zur Bestätigung benötigt wird. Die folgende Abbildung zeigt die Ausfälle von Staaten auf der Grundlage von Daten der kanadischen Zentralbank.
Die kanadische Zentralbank hat ihre Standarddaten zusammengestellt, indem sie Daten von: privaten Gläubigern, dem Pariser Club, FC-Bankkrediten, IBRD, FC-Anleihen, LC-Schulden, dem Internationalen Währungsfonds und anderen offiziellen Gläubigern erhoben hat.
Wie dargestellt, sind die Ausfälle in den letzten Jahren deutlich zurückgegangen. Die Ausfälle erreichten 2013 mit rund 500 Milliarden US-Dollar ihren Höhepunkt und haben seither ihren Tiefpunkt bei 36 Milliarden US-Dollar erreicht.
Die 36 Milliarden Dollar sind etwas, was die Weltwirtschaft seit 1981 nicht mehr gesehen hat.
Eine Reihe von Ausfällen, wirklich?
Ist die Weltwirtschaft wirklich für eine Reihe von Ausfällen verantwortlich? Die Zentralbanken haben so gute Arbeit geleistet, um eine Rezession zu vermeiden - allerdings auf Kosten der Sparer und des umsichtigen Risikomanagements. Die Antwort auf die gestellte Frage ist natürlich wahrscheinlich.
Irgendwann sterben wir alle und damit auch die wirtschaftliche Expansion. Das Ende der wirtschaftlichen Expansion bringt globale Staatsbankrotte mit sich.
Fazit
Die Weltwirtschaft befindet sich gerade in einer schwierigen Phase, die eines Tages als Große Expansion bekannt werden könnte.
Die Große Expansion war lang, manchmal stark und immer widerstandsfähig. Um die Große Expansion am Laufen zu halten, muss sie die Zahlungsausfälle von Staatsschulden in Schach halten, was früher unmöglich war. Wenn das Unmögliche nicht wirklich das Mögliche ist, ist die Weltwirtschaft möglicherweise auf eine Reihe von Staatsschuldenausfällen angewiesen, die in Kürze eintreten werden.