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Wird es „aktuell“ sein, ausgegeben von der Fed? Oder wird dieses Schlüsselwort in der Leitlinie der Notenbankpolitik bleiben?
An solch einer scheinbar trivialen Frage könnte der Zinsverlauf hängen bleiben, wenn der Federal Open Market Committee am kommenden Mittwochnachmittag die Ergebnisse seiner zweitägigen Sitzung bekannt gibt.
Tatsächlich wird das Policy Setting Committee der Fed den Zielbereich für die Fed-Fonds auf 4,50 % bis 4,75 % anheben. Das würde eine Abwärtswende zu einer Erhöhung um 25 Basispunkte bedeuten, die übliche Zinsbewegung des FOMC bis letztes Jahr, als es seine zuvor recht einfache geldpolitische Normalisierung aufholen wollte. Der Ausschuss ordnete vier deutliche Erhöhungen um 75 Basispunkte im Jahr 2022 an und fügte dann im Dezember eine Erhöhung um 50 Basispunkte hinzu. (Ein Basispunkt ist 1/100 Prozentpunkt).
Damals erklärte das FOMC, dass es „erwartet, dass weitere Erhöhungen des Zielbereichs angemessen sein werden“. Die Beibehaltung des Pluralworts „Erhöhungen“ in seiner Grundsatzerklärung implizierte mindestens zwei Erhöhungen um 25 Basispunkte, wahrscheinlich am 21.-22. März und 2.-3. Mai. Das würde den Zielbereich für Bundesmittel auf 5 % bis 5,25 % anheben, was der durchschnittlichen Ein-Punkt-Prognose von 5,1 % im jüngsten FOMC-Bericht entspricht. Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosenveröffentlicht auf der Dezembersitzung.
Aber der Markt glaubt das nicht. Wie die Grafik hier zeigt, preist der Federal Funds Futures-Markt nur eine Erhöhung auf der März-Sitzung ein. Nachdem das Kursziel auf 4,75 % – 5 % festgelegt wurde, erwartet der Markt derzeit eine Senkung um 25 Bp. am Tag nach Halloween und kehrt auf 4,50 % – 4,75 % zurück. Damit würde der Leitzins etwa einen halben Punkt unter der durchschnittlichen Prognose des FOMC zum Jahresende und unter 17 der Prognosen der 19 Ausschussmitglieder liegen.
Auch der Treasury-Markt kämpft gegen die Fed. Die zweijährige Note, die am empfindlichsten auf Preiserwartungen reagiert, wurde am Freitag mit einer Rendite von 4,215 % gehandelt, was unter dem unteren Ende des aktuellen Zielbereichs von 4,25 % bis 4,50 % liegt. Der Höhepunkt der 6-Monats-Treasury-Renditekurve ist, wenn T-Bills bei 4,823 % gehandelt werden. Von dort neigt sich die Kurve nach unten, wobei die 10-jährige Benchmark-Note bei 3,523 % liegt. Eine solche Formation ist ein klassisches Signal dafür, dass der Markt in Zukunft niedrigere Zinsen sieht.
Eine Reihe von Rednern der Fed haben sich in den letzten Wochen positiv über eine Änderung des Tempos der Zinserhöhungen geäußert und auf eine Erhöhung um 25 Basispunkte am Mittwoch hingewiesen. Aber sie alle waren sich bewusst, dass die Geldpolitik weiter auf Kurs bleiben würde, um die Inflation wieder auf das 2%-Ziel der Zentralbank zu bringen.
Ausgehend von den jüngsten Messwerten des von der Zentralbank bevorzugten Inflationsmaßstabs, dem Deflator der persönlichen Konsumausgaben, ist es zu früh, um zu sagen, dass die Politik eingeschränkt genug ist, um dieses Ziel zu erreichen, argumentieren John Riding und Conrad D. Quadros, erfahrene Fed-Beobachter bei Brian Capital . Die am Freitag veröffentlichten Daten zeigten, dass der Deflator der persönlichen Konsumausgaben (PCE) im Jahresvergleich um 5,0 % gestiegen ist. Daher wird der Leitzins auch nach einer möglichen Erhöhung der Fed-Fonds in der kommenden Woche auf einen Zielbereich von 4,50 % bis 4,75 % inflationsbereinigt negativ bleiben, was darauf hindeutet, dass die Politik der Fed locker bleibt.
Die Ökonomen von Brean Capital erwarten, dass der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, wiederholt, dass die Zentralbank den Fehler der 1970er Jahre nicht wiederholen wird, als sie die Geldpolitik zu schnell gelockert und die Inflation wieder beschleunigt hat. Die jüngsten Inflationsmessungen sind im vergangenen Jahr unter die Höchststände von vier Jahrzehnten gefallen, was hauptsächlich auf niedrigere Preise für Energie und Rohstoffe, einschließlich Gebrauchtwagen, zurückzuführen ist, die während der Pandemie in die Höhe schnellten.
Aber Powell betonte die Preise für wesentliche Nichtwohnungsdienstleistungen als Frühindikatoren für zukünftige Preisentwicklungen. Der Anstieg der Preise für ambulante Dienstleistungen wird hauptsächlich durch die Arbeitskosten verursacht. Powell betonte den angespannten Arbeitsmarkt, der sich in einer historisch niedrigen Arbeitslosenquote von 3,5 % und neuen Arbeitslosenversicherungsanträgen von weniger als 200.000 widerspiegele.
In einer von BCA Research als wegweisend bezeichneten Rede stellte der stellvertretende Vorsitzende der Fed, Lyle Brainard, fest, dass diese nicht für Wohnzwecke anfallenden Dienstleistungskosten laut Beschäftigungskostenindex stärker gestiegen sind als die Arbeitsausgaben.
Wenn dies der Fall ist, könnte man schlussfolgern, dass diese Inflationskennzahlen möglicherweise schneller abgefedert werden als der ECI, möglicherweise als Folge sinkender Gewinnmargen. auf jeden Fall, Lesen im vierten Quartal ECI Es wird am Montag, dem Tag vor der FOMC-Sitzung, veröffentlicht.
Die Washington Post berichtete letzte Woche, dass Brainard, der den Unterschied zwischen den Maßnahmen der Fed und ihren Auswirkungen auf die Wirtschaft betont hat, auf einer Shortlist stehen würde, um Brian Daisy als Vorsitzenden des National Economic Council zu ersetzen. Wenn sie ins Weiße Haus geht, wird dies die Hauptstimme für eine Anpassung des Tempos der geldpolitischen Straffung beseitigen.
Während sich der Federal Funds Rate gleichzeitig restriktiven Niveaus näherte, Die allgemeinen finanziellen Bedingungen verschlechterten sich. Dies schlägt sich in niedrigeren langfristigen Fremdkapitalkosten wie Hypothekenzinsen nieder. Unternehmensanleihen, insbesondere im Hochzinsmarkt, der sich in den letzten Wochen erholt hat; Aktienkurse, die von ihren Tiefstständen im Oktober deutlich gestiegen sind; stark gesunkene Volatilität bei Aktien und festverzinslichen Wertpapieren; Ein Abrutschen des Dollars, ein großer Segen für den Export.
Wenn in der FOMC-Erklärung von „fortgesetzten“ Zinserhöhungen die Rede ist, wäre dies auf jeden Fall ein Hinweis darauf, was die Zentralbank über zukünftige Zinssätze denkt. Alternativ kann die Anweisung behaupten, dass die Richtlinie datengesteuert wird.
Wenn dies der Fall ist, werden Wirtschaftsdaten wie der am Freitagmorgen fällige Stellenbericht und die nachfolgenden Inflationsdaten noch wichtiger. Eine weitere Verlangsamung des Beschäftigungswachstums außerhalb der Landwirtschaft von 223.000 im Dezember auf 185.000 im Januar ist eine übereinstimmende Forderung von Ökonomen. Die Dezember-Umfrage zu Beschäftigungsmöglichkeiten und Beschäftigungsumsatz (JOLTS) kommt am Mittwochmorgen, gerade rechtzeitig für das FOMC, um darüber nachzudenken.
Auch die Pressekonferenz nach dem Treffen von Powell wird wichtige Signale senden. Es wird sicherlich gefragt werden, ob die Geschäftsbedingungen nach einer Reihe von Stellenstreichungen durch Technologieunternehmen immer noch angespannt sind. Er wird mit ziemlicher Sicherheit über die große Diskrepanz zwischen dem, was der Markt in Bezug auf die Zinsen sieht, und dem, was in der Dezember-Zusammenfassung der Wirtschaftsaussichten der Fed projiziert wird, die erst im März aktualisiert wird, befragt werden.
Sicher ist nur, dass die geldpolitische Debatte weitergehen wird.
schreiben an Randall W. Forsyth unter [email protected]
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