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Unsere Schätzungen: Taiwan und Thailand befinden sich ebenfalls im Bereich “Manipulatoren”
Die Nachricht, dass Taiwan in die Liste der Devisenmanipulatoren aufgenommen wurde, kursiert seit einigen Monaten, da der große Leistungsbilanzüberschuss und der Handelsüberschuss des Landes mit den Vereinigten Staaten seit 2019 mit erheblichen Eingriffen in den Devisenmarkt verbunden sind sowie durch Devisenderivate. Wir waren der Ansicht, dass das Finanzministerium Taiwan im Dezember tatsächlich einen freien Pass (durch Minimierung von Devisenstörungen) gewährt hat, möglicherweise aufgrund geopolitischer Überlegungen hinsichtlich des Einflusses Chinas in der Region.
Wir schätzen, dass die Deviseninterventionen in Taiwan im Jahr 2020 5,8% des BIP betrugen und damit deutlich über der 2% -Schwelle lagen. Das Land wird also deutlich über den drei Schwellenwerten liegen und sollte in die Liste der Manipulatoren aufgenommen werden. Dies scheint jetzt ein Konsens zu sein, und der Taiwan-Dollar hat tatsächlich Anfang dieser Woche auf die Nachrichten reagiert. Immerhin räumte Taiwans Zentralbankgouverneur in einer Rede im März ein, dass Taiwan als Währungsmanipulator eingestuft werden könnte, spielte jedoch die Risiken für die Wirtschaft durch den Erhalt einer solchen Note herunter.
Wie wir in Vietnam und der Schweiz gesehen haben, ist es schwierig, die direkten Auswirkungen des kurzfristigen Erhalts einer Manipulatorkarte zu bestimmen. Das US-Finanzministerium muss in ein Jahr bilateraler Gespräche mit den lokalen Behörden einbezogen werden, bevor Sanktionen / Exportverbote / Zölle umgesetzt werden. Wenn es um Taiwan geht, sollte die Geopolitik sicherlich das Hauptaugenmerk bleiben, da die chinesisch-amerikanischen Beziehungen wieder zu einem wichtigen globalen Problem werden, da die meisten Länder aus der Pandemiekrise hervorgehen. Wenn überhaupt, könnte die Einhaltung des quantitativen Ansatzes bei der Identifizierung von Manipulatoren (daher China schonen und Taiwan und Thailand markieren) darauf hindeuten, dass der FX-Bericht im yilianischen Schatten eine geringere politische Konnotation haben würde als in der Mnuchin-Ära.
Was für die Märkte vielleicht überraschender ist, ist die Kennzeichnung Thailands als Währungsmanipulator. Wir schätzen, dass das Land alle drei Kriterien erfüllt hat: einen Handelsüberschuss von 26 Mrd. USD mit den Vereinigten Staaten, einen C / A-Überschuss von 3,3% des BIP und laufende Deviseninterventionen von 2,6% des BIP im Jahr 2020. Wie Taiwan. Möglicherweise wurde im Dezember 2020 eine Freikarte ausgestellt, obwohl die geopolitischen Faktoren dort schwer zu bestimmen sein werden.
Wir können nicht ausschließen, dass das Finanzministerium Thailand wieder gewinnen wird, oder dass es einfach schätzen könnte, dass die Deviseninterventionen tatsächlich weniger als 2% betrugen (die thailändische Zentralbank kann diese Informationen erneut einseitig bereitstellen), aber wenn der rigorose quantitative Ansatz für Zeichen gilt Manipulation Ist, wenn tatsächlich angewendet, scheint es, dass Thailand ein großes Risiko hat, den Aufkleber zu erhalten. Immerhin blieb THB – genau wie TWD – gegenüber dem US-Dollar im Vergleich zu dem vom Internationalen Währungsfonds veröffentlichten impliziten Wechselkurs (siehe Grafik unten) im unterbewerteten Bereich.
Auch wenn der Ratingeffekt kurzfristig nicht signifikant ist, wenn sich der rückläufige Trend des Dollars erwartungsgemäß später in diesem Jahr wieder einstellt, wird eine genaue Überwachung des US-Finanzministeriums wahrscheinlich einige der extremeren asiatischen Interventionen auf den Devisenmärkten dämpfen. In den letzten Jahren gesehen.
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