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Während die Optimisten darauf setzen, dass die Zentralbanken zu Zinssenkungen übergehen, dass China seine Covid-Isolation vollständig überwindet und dass der Krieg in der Ukraine abflaut, halten andere nach Risiken Ausschau, die die Märkte erneut in Aufruhr versetzen könnten.
Im Folgenden werden fünf Szenarien vorgestellt, die den Anlegern im kommenden Jahr weitere Schwierigkeiten bereiten könnten:
Verfestigte Inflation
"Der Anleihemarkt geht davon aus, dass die Inflation in 12 Monaten wieder in den Griff zu bekommen ist", sagt Matthew McLennan, Co-Leiter des Global-Value-Teams bei First Eagle Investment Management.
Aber das könnte ein grosser Fehler sein. Es besteht ein reales Risiko, dass das Lohnwachstum und der Druck von der Angebotsseite, wie beispielsweise erhöhte Energiekosten, den Anstieg der Verbraucherpreise weiter anheizen, sagte er.
Dies würde den Schwenk zu Zinssenkungen seitens der Federal Reserve und der Europäischen Zentralbank ausschliessen, den die Märkte für Mitte des Jahres erwarten.
Dann ist da noch die Frage, ob höhere Kreditkosten eine Rezession auslösen und wie sich das auf die Anleger auswirkt, so McLennan.
"Die Fed hat die Inflation nicht kommen sehen, und in ihrem Bemühen, die Inflation zu bekämpfen, sieht sie vielleicht auch einen finanziellen Unfall nicht kommen", sagte er. "Es ist gut möglich, dass die Fed das Risiko einer Finanzkatastrophe unterschätzt."
China strauchelt
Chinesische Aktien sind seit ihrem Tiefpunkt im Oktober um etwa 35 Prozent gestiegen, da die Aussicht besteht, dass die zweitgrösste Volkswirtschaft der Welt nach einer langen und drakonischen Abriegelung wieder vollständig geöffnet wird.
Diesem Optimismus steht die Gefahr gegenüber, dass das Gesundheitssystem durch den Anstieg der Infektionen überlastet wird und die Wirtschaftstätigkeit zusammenbricht. Überfüllte Krankenhäuser und Warteschlangen vor Beerdigungsinstituten haben in den letzten Wochen für Beunruhigung gesorgt und waren mit einem Rückgang der sozialen Mobilität in den Grossstädten verbunden.
Sie geht davon aus, dass es dem Land gelingen wird, sich wieder zu öffnen, warnt aber dennoch vor "Risiken im Hinblick darauf, wie sich Covid entwickelt."
Der Aufschwung an den chinesischen Aktienmärkten ist nach wie vor fragil, und jedwede Aussicht auf ein Straucheln der Wirtschaftstätigkeit würde die Nachfrage an den Rohstoffmärkten, insbesondere nach Industriemetallen und Eisenerz, beeinträchtigen.
Russland-Ukraine-Krieg
"Eine Verschlimmerung des Krieges, eine direktere Beteiligung der NATO an den Feindseligkeiten und eine Verschärfung der Sanktionen wären sehr negativ", sagte John Vail, Chefstratege für globale Märkte bei Nikko Asset Management.
Sekundärsanktionen gegen russische Handelspartner, insbesondere Indien und China, würden die Wirkung der derzeitigen Restriktionen in einem gefährlichen Moment für die Weltwirtschaft verstärken, so Vail.
"Das wäre ein grosser Angebotsschock für die Welt in Bezug auf Lebensmittel, Energie und andere Güter wie Düngemittel, bestimmte Metalle und Chemikalien", sagte er.
Ein noch beunruhigenderes Szenario wäre der Einsatz einer taktischen Nuklearwaffe durch Russland - eine Bedrohung, die zwar in weiter Ferne, aber im Bereich des Möglichen liegt. Dies könnte, neben anderen Auswirkungen, auch die ukrainischen Agrarexporte mit einem Schlag zum Erliegen bringen.
Schwellenländer-Einbruch
Viele Anleger gehen davon aus, dass die Dollarstärke im Jahr 2023 nachlässt und die Energiekosten sinken - zwei Faktoren, die den Druck auf die Schwellenländer verringern würden.
Ein Scheitern bei der Eindämmung der Inflation würde dieses Ergebnis für die Währungsmärkte zunichte machen, während eine Verschärfung des Krieges in der Ukraine nur eines von vielen Risiken ist, die die Energiepreise wieder in die Höhe treiben könnten.
"Wir könnten durchaus ein weiteres Jahr erleben, in dem die Schwellenländer zu kämpfen haben", sagte Shane Oliver, Leiter der Abteilung für Anlagestrategie und Wirtschaft bei AMP Services Ltd. "Ein anhaltend hoher oder möglicherweise steigender US-Dollar würde sich nachteilig auf die Schwellenländer auswirken, da viele von ihnen Schulden in US-Dollar haben.
Besonders schmerzhaft wäre ein solches Szenario für die Regierungen der Schwellenländer, die eine noch grössere Last von in Dollar aufgenommenen Schulden zu tragen hätten.
Covid-Wiederholung
Ein ansteckenderer oder tödlicherer Covid-19-Stamm oder sogar die derzeitige Variante, die länger fortbesteht, könnte die Lieferketten erneut zum Erliegen bringen, was sich auf die Inflation auswirken und die Wirtschaftstätigkeit bremsen würde.
Sie geht derzeit davon aus, dass sich das Virus weiter zurückziehen wird und erwartet, dass sich die negative Stimmung an den Märkten eher darauf konzentriert, dass die Anleger eine Rezession in den USA und Europa einpreisen.
(Bloomberg)