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Les populations vieillissantes ne sont pas un pari sûr pour les investisseurs dans le secteur des soins de santé.
De nombreux investisseurs affirment depuis longtemps que le vieillissement des sociétés occidentales constitue un puissant vent favorable pour les entreprises du secteur de la santé. C'est un constat important, mais la tendance au vieillissement ne suffit pas à elle seule à garantir le succès des investisseurs dans ce secteur.
Une analyse des statistiques pourrait suggérer que ceux qui misent tout sur le vieillissement ont raison. Selon les Nations unies, en 2020, 9% de la population mondiale a 65 ans et plus, ce pourcentage passant à 16% en 2025 et à 23% en 2100. Nous savons tous que les personnes âgées consomment plus d'argent pour les soins de santé que les jeunes. Une statistique de la Kaiser Family Foundation l'illustre bien: les personnes âgées de plus de 65 ans ne représentent que 16% de la population américaine, mais sont à l'origine de 36% des dépenses de santé (figure 1). Avec le vieillissement de la société, l’argument voudrait que les dépenses de santé augmentent et que les investisseurs dans le secteur de la santé en profitent.
Il y a un gros problème avec cet argument. Il repose sur l'hypothèse que les dépenses par habitant resteront constantes. Or, il est peu judicieux de se fier à cette hypothèse.
Plutôt que d'investir de manière générale dans la tendance au vieillissement, les investisseurs doivent trouver des sociétés bénéficiant de moteurs structurels plus spécifiques et plus forts. L'une de ces tendances est l'essor des médicaments biologiques. Contrairement aux médicaments traditionnels, les médicaments biologiques se composent de molécules plus grandes et plus complexes, qui nécessitent également des processus de production différents. Ces dernières années, nous avons déjà constaté une forte évolution vers ces nouveaux médicaments, car ils sont plus ciblés et, pour cette raison, plus efficaces. Les anticorps monoclonaux constituent le groupe le plus important de médicaments biologiques ; toutefois, de nouveaux médicaments biologiques sont également en plein essor, tels que les conjugués anticorps-médicaments (ADC), les anticorps bi-spécifiques ou les thérapies cellulaires et géniques.
Il est intéressant de noter qu'une grande partie de l'innovation dans le domaine des médicaments biologiques se produit dans des entreprises plus petites comme les biotechs plutôt que dans les grandes entreprises pharmaceutiques, comme l'illustre la figure 2. L'avènement des vaccins COVID-19 basés sur la technologie de l'ARN messager (ARNm) constitue un excellent exemple de ce phénomène. Ce ne sont pas les grandes sociétés pharmaceutiques qui ont mis au point ces traitements salvateurs, mais des sociétés de biotechnologie qui étaient jusque récemment relativement peu connues comme BioNTech et Moderna.
Au sens figuré, dans la ruée vers l'or des produits biologiques, nous préférons investir dans les vendeurs de pelles et de pioches plutôt que dans les chercheurs d'or. Lonza, une organisation de développement et de fabrication sous contrat (CDMO), offre le parfait exemple de notre parti pris.
L'entreprise est un fabricant spécialisé dans les ingrédients pharmaceutiques et les produits finis destinés aux secteurs pharmaceutique et biotechnologique. Lonza bénéficie de la forte demande de médicaments biologiques et d'un appétit croissant pour l'externalisation de la fabrication. Le secteur pharmaceutique fait de plus en plus appel aux CDMO pour gérer leur capacité de production de manière plus flexible. De plus, les médicaments devenant de plus en plus complexes, les CDMO peuvent offrir une expertise que leurs clients n'ont pas.
Les CDMO tels que Lonza ont généralement un grand nombre de clients et ne sont pas dépendants de l'échec ou du succès d'un seul médicament. Par exemple, Lonza a formé un partenariat pluriannuel avec Moderna qui va au-delà des vaccins COVID-19 et comprend le développement et la fabrication de vaccins contre la grippe. Avec l'essor des vaccins à ARNm, de nouveaux acteurs vont probablement entrer sur le marché et s'appuyer davantage sur les CDMO tels que Lonza pour la production.
En conclusion, investir sur le seul thème du vieillissement reste risqué. Si l'on se concentre trop sur le thème unique du vieillissement, on néglige également des tendances structurelles fortes et potentiellement plus puissantes dont les investisseurs dans le secteur des soins de santé peuvent tirer parti. L'essor des médicaments biologiques en est un exemple.
* Deloitte 2021, Seeds of Change, Measuring the return from the Pharmaceutical Innovation