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Nach Jahren mit niedrigen Zinssätzen bleiben Unterfinanzierungsprobleme bei betrieblichen Pensionsplänen weltweit bestehen. In Europa betrug der durchschnittliche Finanzierungsstatus der STOXX 600-Pläne Ende 2016 73%. In den USA lag der durchschnittliche Finanzierungsstatus der S&P 1500-Pläne bei 76%, wobei ein Drittel von ihnen unter 70% lag. Die unerfüllten Erwartungen an höhere Zinssätze und Aktienkurse haben den Druck erhöht, Unterfinanzierung von freizügigkeitsgelder proaktiv anzugehen, anstatt auf höhere Zinssätze und Aktienkurse zu warten, um das Defizit zu beseitigen.
Direkte finanzielle Vorteile der Pensionsfinanzierung
Unternehmen haben heute stärkere finanzielle Anreize als je zuvor, ihre Pensionspläne zu finanzieren. Insbesondere in den USA haben steigende Pensionsversicherungsprämien und die Möglichkeit einer Steuerreform die finanziellen Vorteile der Beseitigung von Pensionsdefiziten erheblich gesteigert. Viele Unternehmen haben dies erkannt und große Beiträge zu ihren Pensionsplänen geleistet, oft durch Fremdfinanzierung, wie dies DuPont und Delta im Jahr 2017 getan haben.
Neben den direkten finanziellen Vorteilen kann die Finanzierung von Pensionsplänen auch dazu beitragen, verschiedene strategische Ziele in der Unternehmensfinanzierung zu erreichen, darunter:
Steigerung der Unternehmensbewertung
Ein geringeres Pensionsdefizit kann die Attraktivität des Plan-Sponsors für potenzielle Übernehmer bei Fusionen und Übernahmen erhöhen. Große Pensionsverbindlichkeiten schaffen Unsicherheit für potenzielle Käufer, insbesondere wenn sie nicht vollständig finanziert sind. Unternehmen mit großen Defiziten werden weniger wahrscheinlich übernommen.
Unternehmen mit geringeren Pensionsdefiziten erhalten höhere Prämien, wenn sie übernommen werden. Unternehmen mit großen Pensionsdefiziten erhielten im Durchschnitt 18% niedrigere Übernahmeprämien als Unternehmen mit geringen Defiziten.
Auswirkungen auf die finanzielle Flexibilität
Pensionsdefizite können die finanzielle Flexibilität eines Unternehmens einschränken und seine Wachstumsmöglichkeiten beeinträchtigen. Unsere Analyse zeigt, dass Unternehmen mit großen Pensionsdefiziten weniger wahrscheinlich andere Unternehmen erwerben und weniger investieren als Unternehmen mit geringen Defiziten. Die Finanzierung der Pension kann die Risikominderung durch die Zuweisung von Vermögenswerten oder die direkte Übertragung des Plans an einen Versicherer erleichtern.
Auswirkungen auf die Bewertung
Unternehmen mit großen Pensionsdefiziten haben im Durchschnitt eine niedrigere Unternehmensbewertung erlitten, teilweise aufgrund der oben genannten strategischen Nachteile. Unternehmen mit Pensionsdefiziten im oberen Quartil im Vergleich zu ihren Branchenkollegen weisen im Durchschnitt ein um 0,4 niedrigeres Unternehmenswert-zu-EBITDA-Multiple auf als Unternehmen im unteren Quartil. Unternehmen mit großen Pensionsdefiziten haben in den letzten zehn Jahren auch deutlich niedrigere Renditen für ihre Aktionäre erzielt.
Warum heute finanzieren?
Die Pensionsversicherungsprämien sind höher als je zuvor. In den USA sind die Pensionsleistungen teilweise durch die Pension Benefit Guaranty Corporation (PBGC) garantiert. Im Gegenzug erhebt die PBGC von den Plan-Sponsoren obligatorische Prämien, die proportional zum Finanzierungsdefizit sind. Es wird geschätzt, dass die Prämienersparnisse der PBGC mehr als 65 Millionen US-Dollar des Barwerts ausmachen, wenn heute 500 Millionen US-Dollar in einen unterfinanzierten Pensionsplan eingebracht werden, anstelle einer späteren Einbringung.
Die Rendite auf Pensionsbeiträge ist steuerfrei. Defined-Benefit-Pensionspläne in den USA bieten einen Steuervorteil, da die Vermögenswerte innerhalb des Plans steuerfrei wachsen, während die Zinskosten des Beitrags abzugsfähig sind. Dies bedeutet, dass ein hypothetisches Unternehmen mit einem Rating von A buchstäblich Geld zu einem jährlichen Zinssatz von 1,95% (3,00% abzüglich 35% Steuern) aufnehmen kann, die Mittel in seinen Pensionsplan einzahlen und sie in Anleihen mit einem Rating von A investieren kann, um Zinsen zu einem jährlichen Satz von 3,00% steuerfrei zu verdienen. Basierend auf einem repräsentativen Plan schätzen wir einen Barwert von 17 Millionen US-Dollar allein mit diesem Vorteil.
Die Steuerreform kann die steuerlichen Vorteile zukünftiger Beiträge drastisch reduzieren. Die Aussicht auf eine niedrigere Unternehmenssteuer (falls eine Steuerreform in den USA verabschiedet wird) schafft einen weiteren einzigartigen Vorteil für die derzeitige Umgebung. Eine niedrigere zukünftige Unternehmenssteuer verleiht einem Beitrag zu einem Pensionsplan, der immer noch einen Abzug von 35% generiert, anstatt dies in späteren Jahren zu einer niedrigeren Steuerquote zu tun, einen erheblichen Vorteil. Wir schätzen, dass der Barwert der Schließung einer 500-Millionen-US-Dollar-Lücke heute von 81 Millionen US-Dollar auf 160 Millionen US-Dollar springen würde, wenn die Unternehmenssteuer im Jahr 2019 auf 20% sinken würde.
Zusammenfassung
Zusammenfassend bietet die Finanzierung von Pensionsplänen heute erhebliche direkte finanzielle Vorteile, einschließlich Einsparungen bei Versicherungsprämien, steuerliche Vorteile und Schutz vor der Volatilität der Finanzmärkte. Darüber hinaus bringt sie eine Reihe von strategischen Vorteilen für Unternehmen mit sich, darunter eine Verbesserung der Aussichten für Fusionen und Übernahmen, eine größere finanzielle Flexibilität und positive Auswirkungen auf die Bewertung. Daher kann die proaktive Finanzierung von betrieblichen Pensionsplänen heute eine kluge und vorteilhafte finanzielle Strategie sein.
Bitte beachten Sie, dass es bei wichtigen finanziellen Entscheidungen entscheidend ist, Fachleute und Finanzexperten zu Rate zu ziehen, um die spezifischen Auswirkungen auf Ihr Unternehmen und Ihre Situation zu bewerten. Die regulatorische und steuerliche Umgebung unterliegt Veränderungen, und es ist wichtig, auf dem neuesten Stand der Informationen und Richtlinien zu bleiben.