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Diese Meinung vertritt die Research-Gesellschaft Coalition Development. Die Gesamterlöse aus dem Firmenkunden- und Investmentbanking in Europa, dem Nahen Osten und Afrika dürften aufgrund der überarbeiteten Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID II), einschließlich des Einbruchs des Kassa-Aktien-Segments, um 2,6 Prozent fallen. Der Handel mit festverzinslichen Wertpapieren und das Bankgeschäft, die den größten Teil der Erträge ausmachen, werden unter der neuen Verordnung um 4,2 Prozent bzw. 1,7 Prozent zurückgehen, so Coalition.
Viele Gesellschaften sind auf die Auswirkungen von MiFID nicht vorbereitet, auch wenn die umfassende Überarbeitung der Finanzregeln zu Umwälzungen bei den Geschäftsmodellen führt und die Kosten für Rechts- und Verwaltungsvorschriften erhöhen, sagen die Analysten. Die Vorschriften, die die Transparenz erhöhen und den Verbrauchern eine bessere Kontrolle über die von ihnen gezahlten Gebühren ermöglichen sollen, könnten für die Führungskräfte bei Kreditinstituten wie Deutsche Bank, Credit Suisse und Barclays die Herausforderungen verschärfen: in Zeiten negativer Zinsen und geringer Volatilität ist es bereits schwer, die Erträge zu steigern.
"Die Einnahmen aus Aktien werden sich insgesamt verringern. Research wird am stärksten betroffen sein, da die Buy-Side den Preis, was sie der Branche zahlt, senken wird", sagte Eric Li, Research Director bei Coalition. Gleichzeitig werde die Verlagerung zu alternativen Plattformen die Kosten der Banken erhöhen, sagte er. "Wir werden sehr schmerzhafte Gespräche mit Banken sehen, die versuchen, einen Teil dieser Kosten durch höhere Gebühren von ihren Kunden abzudecken."
Der Rückgang könnte sich über zwei Jahre hinziehen, heißt es in dem Bericht. Die Gesamtwirkung der neuen Regeln für Banken ist begrenzt, da die (Kassa) Aktien nur einen kleinen Teil der Einnahmen der meisten Unternehmen ausmachen, so Coalition, die die Performance der größten Investmentbanken verfolgt.
Entkoppelung von Dienstleistungen
MiFID wird Buy-Side-Unternehmen zwingen, für Research separat zu bezahlen, anstatt es als Teil eines Dienstleistungspakets im Gegenzug für die Zahlung von Handelsprovisionen zu erhalten. Damit soll sichergestellt werden, dass die Fondsgesellschaften im besten Interesse ihrer Kunden agieren. Die Änderung könnte die Anreize für Wertpapierfirmen, Handel zu treiben, verringern und sie dazu veranlassen, nach den besten Preisen zu suchen.
Am meisten auf dem Spiel steht für Aktien, weil Research- und Trading-Leistungen in der Vergangenheit enger miteinander verknüpft gewesen sind als im Rentenbereich. Europäische Institute haben nach Angaben von Greenwich Associates für die zwölf Monate bis Juni rund 2,9 Mrd US-Dollar an Aktienprovisionen gezahlt. Von diesem Betrag wurden 46 Prozent für Aktienresearch und Beratungsdienstleistungen verwendet. Um ein größeres Stück des schrumpfenden Kuchens zu ergattern, haben Banken, einschließlich JPMorgan Chase, die Gebühren für Research gesenkt.
Das Aktien-Kassasegment, der Handel mit Stammaktien an öffentlichen Börsen, hat in diesem Jahr bisher rund 6,9 Milliarden Dollar an Erlösen für die größten Banken der Welt generiert, wie Coalition-Daten zeigen. Viele Banken haben bereits Schwierigkeiten, im Geschäft mit Kassa-Aktien Gewinne zu machen, sagte Andrea Orcel, Leiter des Investmentbankings der UBS, Anfang dieses Jahres auf einer Veranstaltung in London. MiFID wird diese Aufgabe noch erschweren und wahrscheinlich eine "Konzentration" in dem Markt schaffen, sagte er.
Ein Zeichen dafür, dass die Konsolidierung bereits begonnen hat, ist in der Ankündigung der französischen Natixis und Oddo am Mittwoch zu sehen, ihre Teams in Kassa-Aktien zusammenzulegen, um ihre Position zu stärken, da europäische Banken zunehmend von regulatorischen Belastungen betroffen sind. Natixis würde seine Aktien-Brokerage- und Aktien-Research-Aktivitäten in Frankreich an Oddo BHF übertragen und Oddo BHF-Aktivitäten übernehmen, die die Beratung von Kunden bei Kapitalerhöhungen und Notierungen umfassen.
"Wenn man an Aktien denkt, sagen die Leute, dass die führenden Fünf klar die Gewinnschwelle erreichen und alle anderen nicht", sagte Orcel im September. "Ich glaube eigentlich, es ist innerhalb der führenden Fünf, die führenden Fünf erreichen nicht die Gewinnschwellen. Nun schauen Sie sich dieses Umfeld an. Sie haben soeben die Schwelle erhöht."
(Bloomberg)