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Cependant une chose après l’autre. Au cours des trois premières semaines de février, tout semblait s'inscrire dans le prolongement du quatrième trimestre de 2019, extrêmement solide en termes de performances: La volatilité est faible, les prix sont élevés et l'optimisme des investisseurs est sans limite. Comme prévu, nos stratégies d'actions et d'obligations basées sur le risque n'ont pas pu suivre leurs benchmarks respectifs durant cette phase et ont pris un retard important (exemple, ci-dessous, avec la performance du mois de février pour notre fonds OLZ Equity World Optimized ESG).
COVID-19 et la vente au rabais globale et sans distinction
Le mois de février n'aurait guère pu être plus contradictoire. De nouveaux records sur les marchés boursiers à la panique pure et à la fuite vers des valeurs refuges, il n'aura fallu qu'un battement de cil. La fragilité des marchés, qui a été mentionnée à plusieurs reprises ces derniers temps, s'est matérialisée dans les derniers jours du mois par de lourdes pertes de cours.
Mais soudain, le monde occidental a réalisé que la COVID-19 allait passer d'une crise régionale à une pandémie mondiale. Ce changement de perception a créé des ondes de choc massives dans un environnement déjà très sensible pour l'économie et les marchés financiers:
- En 2019, l'économie mondiale a enregistré sa plus faible croissance depuis la crise financière de 2008 - surtout au quatrième trimestre: le secteur manufacturier s'est considérablement contracté, la croissance du PIB a été négative au Japon et en Chine, elle a été la plus faible depuis 27 ans.
- De nombreux indices boursiers ont atteint de nouveaux sommets historiques à la mi-février. Ces avancées du marché étaient principalement fondées sur l'anticipation d'une forte reprise économique au premier semestre 2020.
- Lorsque le SRAS a éclaté en 2003, la Chine représentait environ 8 % du PIB mondial. Cette part est maintenant passée à 20%. C'est une source d'inquiétude, car la Chine est actuellement confrontée à un ralentissement important de sa croissance économique.
- Pour 2020/21, la croissance moyenne des bénéfices devrait être à deux chiffres - une prévision qui sera très probablement révisée à la baisse de manière significative.
Dans ce contexte, nous vivons ce que nous pourrions appeler une vente au rabais globale et sans distinction.
Mais pourquoi "globale et sans distinction"? Comparons le recul des cours que nous venons de connaître avec le quatrième trimestre de 2018 (à cette époque, les marchés tremblaient et la politique monétaire était plus restrictive). La correction en pourcentage (ici en utilisant l'exemple du MSCI World), accompagnée d'une forte augmentation de la volatilité, a été d'une ampleur comparable dans les deux cas. Si nous examinons maintenant les performances des différents secteurs, une image complètement différente se dégage. Alors que le quatrième trimestre 2018 a vu un net transfert des secteurs cycliques vers les secteurs défensifs, ces derniers jours, la baisse est générale quel que soit le secteur. Ce comportement suggère que l'intermède de février n'a pas encore inclus un ajustement des attentes élevées en matière de revenus dans les secteurs qui ont connu la plus forte croissance ces derniers mois (par exemple, les technologies de l'information, les services de communication ou les biens de consommation discrétionnaire).
Maintenant, la question qui se pose évidemment est de savoir comment les stratégies OLZ se sont comportées pendant la correction du marché. Fondamentalement, nos fonds d'actions ont pu contenir les pertes par rapport aux indices de référence et les stratégies obligataires axées sur les obligations d'État et d'entreprise de haute qualité ont pu progresser. Le principe de diversification au niveau du portefeuille a donc fait ses preuves une fois de plus. Sur l'ensemble du mois, nos fonds d'actions n'ont pas réalisé de surperformance significative ou ont même enregistré une performance légèrement inférieure à leur indice de référence respectif. L'analyse des performances montre que nos stratégies actions n'ont pas réussi à atténuer l’effondrement du marché aussi bien qu'au quatrième trimestre 2018, par exemple, en raison des ventes généralisées. Bien que la sélection de titres en fonction des risques ait ajouté de la valeur, la vente sans discernement de titres cycliques et défensifs a fait que notre surperformance a été inférieure à la moyenne du marché. Toutefois, lorsque cette épidémie mondiale aura un impact sur la croissance des bénéfices, les actions cycliques seront les plus touchées. Notre allocation sectorielle plus défensive contribuera alors à nouveau à réduire toute nouvelle perte.
Pour les semaines et les mois à venir, nous restons convaincus que les pierres angulaires de notre stratégie d'investissement, à savoir la diversification et la gestion des risques, apporteront une valeur ajoutée évidente lorsque que nous traversons cette phase critique et incertaine du marché.