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Un été sans souci
Forts d'un solide premier semestre, les investisseurs ont entamé le troisième trimestre sur une bonne note. L'inflation record était considérée comme un phénomène temporaire et le ralentissement de la dynamique économique comme une garantie que les banques centrales (en particulier la Fed) ne s'écarteraient pas de leur politique monétaire ultra-libre. Le variant Delta du Covid est moins effrayant et ses conséquences sont désormais considérées comme gérables. Ainsi, les marchés boursiers ont poursuivi leur tendance à la hausse et ont atteint de nouveaux sommets historiques à la fin du mois d'août. Dans le même temps, les taux d'intérêt ont baissé et les courbes de rendement se sont aplaties. Comme les actions, les obligations ont enregistré de bonnes performances au cours des deux premiers mois du trimestre.
Septembre Blues
En septembre, cependant, l'ambiance a changé. En particulier, la déclaration de la FED selon laquelle elle pourrait commencer à réduire ses achats (jusqu'à présent 120 milliards de dollars par mois) dès novembre. Tout le monde savait que ce moment viendrait un jour ou l'autre. Dans le passé, le pouls des investisseurs s'est également emballé dès que ce thème devenait plus concret. Cette fois aussi, les investissements en actions et en obligations ont diminué, ce qui a entraîné une corrélation positive entre ces deux classes d'actifs au troisième trimestre. Les taux d'intérêt ont augmenté - en particulier pour les échéances plus longues. La courbe des taux en CHF ne fait pas exception: elle reste en territoire négatif, même si les échéances les plus longues ne sont plus éloignées de zéro.
Conscient du risque des pays industrialisés par rapport aux marchés émergents
Les marchés européens, y compris la Suisse, ont terminé le trimestre dans le rouge. Les autres marchés (y compris les marchés émergents) ont rendu en septembre la plupart des gains des deux premiers mois, mais ont réussi à rester dans le positif jusqu'à la fin du trimestre. Les indicateurs de risque de marché n'ont que légèrement augmenté dans les pays industrialisés au troisième trimestre et restent en dessous de la moyenne à long terme. La situation était différente sur les marchés émergents: Les indicateurs de risque et l'aversion pour le risque des investisseurs ont augmenté de manière significative - notamment en raison des troubles en Chine. Cette situation a été déclenchée par le ralentissement de la croissance économique, l'intervention du gouvernement dans des secteurs sensibles tels que l'industrie informatique et l'effondrement imminent du promoteur immobilier Evergrande. Contrairement aux marchés développés, les investisseurs des marchés émergents étaient beaucoup plus désireux de réorienter leurs investissements vers des valeurs plus défensives. Notre stratégie basée sur le risque a permis d'obtenir la protection souhaitée et a largement dépassé l'indice de référence. Sur les autres marchés d'actions, notre stratégie a été le plus souvent en ligne ou légèrement derrière l'indice de référence.
Allons-nous avoir un automne et un hiver désagréables?
Il est de plus en plus évident que la faiblesse de l'économie est due à une pénurie d'offre qui n'est pas prête d'être comblée. Le fait que l'offre ne puisse répondre à la demande est la recette classique de l'inflation. Jusqu'à présent, les voix prédominantes sont toujours celles qui s'attendent à une baisse de la demande et qui considèrent la pression inflationniste actuelle comme un effet à court terme, grâce également à une politique monétaire moins expansionniste. Néanmoins, les taux d'intérêt sont en hausse. Et cette fois, elle est associée à un ralentissement plutôt qu'à un renforcement de l'économie, comme ce fut le cas en février/mars dernier. La combinaison d'une hausse des taux d'intérêt et d'un affaiblissement de l'économie est très défavorable aux marchés boursiers, en particulier aux valeurs à forte volatilité (par exemple, les valeurs technologiques).
Prévoir les périodes de tempête
L'incertitude des variables économiques (croissance économique, inflation et taux d'intérêt) augmente. De plus, nous entrons dans une phase délicate en ce qui concerne la politique monétaire de la banque centrale la plus influente, la Fed. Les actions et les obligations présentent actuellement une corrélation positive, qui doit être correctement prise en compte dans la répartition des actifs. Dans ce contexte, nous pensons que notre approche fondée sur le risque offre une opportunité intéressante de rester investi sur le marché de manière réfléchie et délibérée. Équipé d'une couverture supplémentaire pour la sécurité, l'hiver devient immédiatement beaucoup plus supportable.