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In den vergangenen Wochen gab es mehrere fundamentale politische Verlautbarungen zur Krypto-Branche durch globale Standardsetzer. Diese zielten darauf ab, die politische Richtung für Kryptowährungen in absehbarer Zukunft vorzugeben.
Die sich abzeichnende globale politische Botschaft von Standardsetzern wie dem Internationalen Währungsfonds (IWF), dem Financial Stability Board (FSB), der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ), der International Organization of Securities Commissions (IOSCO) und der Financial Action Task Force (FATF) ist unterstützend. Risikobasierte Vorschriften sollten die lebhafte „Kryptoisierung“ – ein Begriff, den der IWF in seinem jüngsten Global Financial Stability Report (GFSR) eingeführt hat – der Volkswirtschaften unterstützen, und die potenzielle Rolle von Stablecoins bei der Verbesserung des grenzüberschreitenden Zahlungsverkehrs sollte anerkannt werden.
Darüber hinaus sollte den Entwicklern dezentraler Finanzanwendungen (DeFi) eine pragmatische und selektiv permissive Regulierungshaltung zugesichert werden. Alles in allem beabsichtigen die globalen Standardsetzer, eine unterstützende Regulierung für die Kryptoisierung einzuführen, um die gesellschaftliche Nachhaltigkeit der auf der Distributed-Ledger-Technologie (DLT) basierenden Innovation zu gewährleisten.
Kryptoisierung der Volkswirtschaften
Der IWF befasste sich im Oktober zum ersten Mal mit der potenziellen Bedrohung der Systemstabilität durch die zunehmende Verbreitung von Kryptowährungen und nannte die Bedingungen und Massnahmen, die für den Umgang mit dieser Bedrohung geeignet sind. Das FSB, die BIZ und die IOSCO konzentrierten sich auf Stablecoins. Während das FSB untersuchte, wie Stablecoins die Herausforderungen im grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr bewältigen können, ohne neue Risikoquellen zu schaffen, führte die BIZ/IOSCO Beratungen durch, um die Grundsätze der Finanzmarktinfrastruktur zu verbessern und systemisch wichtige Stablecoin-Vereinbarungen zu ermöglichen. Die FATF veröffentlichte lang erwartete und aktualisierte Leitlinien für einen risikobasierten Ansatz für virtuelle Vermögenswerte (VA) und Anbieter von virtuellen Vermögenswerten (VASP), in denen Wege vorgeschlagen werden, um die von DeFi ausgehenden Risiken der Geldwäsche und der Terrorismusfinanzierung (ML/TF) anzugehen.
In seinem Global Financial Stability Report (GFSR) wies der IWF auf die Herausforderungen hin, die sich durch das florierende Krypto-Ökosystem ergeben. Zu den wichtigsten Risiken gehören operationelle Risiken (wie Ausfälle und Störungen, die die Nutzung der Dienste verhindern und den Nutzern Verluste verursachen), Cyberrisiken (Hacks und Betrug) und Governance-Risiken (wie Anlegerverluste aufgrund mangelnder Transparenz). Der IWF kam zu dem Schluss, dass diese Verluste bisher keine signifikanten Auswirkungen auf die globale oder nationale Finanzstabilität hatten. Er wies auf eine wichtige Variable hin, die eine sorgfältige Überwachung erfordert, nämlich den Grad der Krypto-Adoption. Er führte auch eine Reihe von Faktoren auf, die die Verbreitung von Kryptowährungen begünstigen, wie z.B. eine unsolide nationale Makropolitik, Devisenbeschränkungen, Anfälligkeiten des Bankensektors und der Grad der Inklusion in den Finanzsektor.
Dem IWF zufolge sollte die Kryptopolitik darauf abzielen, ein Gleichgewicht zwischen der Ermöglichung von Finanzinnovationen und der Stärkung des Wettbewerbs und der Verpflichtung zu offenen, freien und anfechtbaren Märkten einerseits und den Herausforderungen für die finanzielle Integrität, den Verbraucherschutz und die Finanzstabilität andererseits herzustellen. Die Umsetzung globaler Standards, die eine angemessene Überwachung des Wachstums der Kryptowirtschaft und der damit verbundenen Risiken ermöglichen, sollte Vorrang haben. Darüber hinaus sollten Anstrengungen unternommen werden, um die Glaubwürdigkeit der Geldpolitik zu erhöhen und eine solide Finanzlage zu fördern.
Stablecoins
Das FSB erkannte die Ineffizienzen des grenzüberschreitenden Zahlungsverkehrs aufgrund hoher Kosten, geringer Geschwindigkeit, begrenztem Zugang und unzureichender Transparenz für die Endnutzer an. Es hob auch hervor, dass die Herausforderungen für Einzelpersonen und kleine Unternehmen im Bereich des Massenzahlungsverkehrs besonders ausgeprägt sind und in Schwellen- und Entwicklungsländern akut sind. Das FSB hat daher in seinen Fahrplan eine Untersuchung des Spielraums für globale Stablecoin-Vereinbarungen aufgenommen, um die Herausforderungen im grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr zu bewältigen, ohne die Mindestaufsichts- und Regulierungsstandards zu gefährden, die zur Kontrolle der Risiken für die Währungs- und Finanzstabilität erforderlich sind. Es wird untersucht, wie robuste globale Stablecoin-Vereinbarungen für grenzüberschreitende Zahlungen gefördert und eine internationale Dimension in die Gestaltung der digitalen Zentralbankwährungen (CBDCs) einbezogen werden können.
Als Reaktion auf einen Aufruf der Gruppe der Sieben (G7), der Gruppe der 20 (G20) und des FSB haben die BIZ und die IOSCO Konsultationen (über die Anwendung der Grundsätze) für Finanzmarktinfrastrukturen zur Einführung systemrelevanter Stablecoin-Vereinbarungen eröffnet. Die Leitlinien umfassen Governance-Grundsätze (mit der Forderung nach klaren Zuständigkeiten und Verantwortlichkeiten), Risikomanagement-Grundsätze (mit der Forderung nach der Umsetzung eines umfassenden Rahmens), Abwicklungsgrundsätze (mit denen die technische und rechtliche Unwiderruflichkeit von Transaktionen in Einklang gebracht werden soll) und Geldabwicklungsgrundsätze (mit denen Kredit- und Liquiditätsrisiken minimiert oder beseitigt werden sollen).
Dezentrale Finanzwelt (DeFi)
Die FATF veröffentlichte einen aktualisierten Leitfaden für einen risikobasierten Ansatz für digitale Assets (VAs) und deren Dienstleister (VASPs). Die Überarbeitungen konzentrierten sich unter anderem auf Definitionsfragen (um sicherzustellen, dass alle relevanten finanziellen Vermögenswerte in der Fintech-Branche von den FATF-Standards abgedeckt sind und werden), Stablecoins und Peer-to-Peer-Transaktionen (P2P). Der Fokus auf P2P-Transaktionen ist von besonderer Bedeutung, da er DeFi-Anwendungen direkt betrifft. Die FATF ist der Ansicht, dass DeFi-Anwendungen Geldwäsche und Terrorismusfinanzierungsrisiken (ML/TF) bergen können, die mit dem Wachstum von DeFi erheblich zunehmen könnten. Sie definierte P2P-Transaktionen als VA-Transfers, die ohne die Nutzung oder Beteiligung eines VASPs oder einer anderen verpflichteten Einrichtung durchgeführt werden (z. B. VA-Transfers zwischen zwei nicht gehosteten Wallets, deren Nutzer in ihrem eigenen Namen handeln).
Solche Transaktionen unterliegen bisher nicht ausdrücklich den Kontrollen zur Bekämpfung der Geldwäsche und der Terrorismusfinanzierung (AML/CFT) gemäss den FATF-Standards. Dies liegt daran, dass die FATF-Standards derzeit eher Verpflichtungen für (zentralisierte) Intermediäre als für Einzelpersonen vorsehen. Die FATF stellte zwar klar, dass eine DeFi-Anwendung nach den FATF-Standards kein VASP ist, merkte aber an, dass Urheber, Eigentümer und Betreiber oder andere Personen, die die Kontrolle oder einen ausreichenden Einfluss auf die DeFi-Vereinbarungen ausüben, selbst wenn diese Vereinbarungen dezentralisiert zu sein scheinen, unter die FATF-Definition eines VASP fallen können, wenn sie VASP-Dienstleistungen erbringen oder aktiv erleichtern. Die FATF-Leitlinien haben weltweite Gültigkeit. Den nationalen Behörden wird die Verantwortung übertragen, einzelne Situationen zu bewerten und festzustellen, ob eine identifizierbare Person (ob juristisch oder natürlich) eine erfasste Dienstleistung erbringt. Die FATF schlug vor, dass die nationalen Regulierungsbehörden mit dem privaten Sektor zusammenarbeiten, um diese Aufgabe zu erfüllen.
Diese politischen Verlautbarungen und Empfehlungen zeichnen ein positives Bild für die Krypto-Industrie. Der IWF befürwortet politische Massnahmen, die die Kryptoisierung ermöglichen, einschliesslich solcher, die finanzielle Integrität, Verbraucherschutz und finanzielle Stabilität gewährleisten. Das FSB, die BIZ und die IOSCO begrüssen Stablecoins, sofern sie die derzeitigen Finanzmarktinfrastrukturen nicht schwächen und grenzüberschreitende Zahlungsprobleme lösen. In ihrem endgültigen Entwurf der Leitlinien stellte die FATF einen risikobasierten Ansatz für VAs und VASPs vor, indem sie die wichtigsten Rückmeldungen der Branche aus einem früheren Entwurf aufnahm. Darüber hinaus wurde der ursprüngliche Entwurf dahingehend verfeinert, dass eine Einzelfallbeurteilung hinsichtlich der Aufrechterhaltung der Kontrolle und des Einflusses von DeFi-Anwendungen möglich ist, und es wurde eine verstärkte Zusammenarbeit zwischen den Behörden und dem Privatsektor gefordert.
Fazit
In den letzten Wochen gab es mehrere positive regulatorische und politische Entwicklungen für die Krypto-Branche. Diese reichen von der Genehmigung für den Handel mit dem ersten Bitcoin-Futures-ETF in den USA bis hin zur Vorlage konstruktiver politischer Empfehlungen, um die Kryptoisierung mit Vorschriften zu begleiten, die darauf abzielen, die Nachhaltigkeit von DLT-basierten Innovationen aus gesellschaftlicher Sicht sicherzustellen. Die zugrundeliegende Botschaft für die Krypto-Industrie ist positiv und konsistent. Wir gehen davon aus, dass dies die vorherrschende lebhafte Dynamik weiter konsolidieren wird.