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L'invasion de l'Ukraine par la Russie a plongé les marchés boursiers et obligataires dans la tourmente dans le monde entier. Mais c'est sur les marchés émergents que les effets seront les plus durables.
En résumé:
- L'effet du conflit sur les prix de l'énergie a été immédiat et apparent. La Russie ne représente que 2,5% du PIB mondial, mais produit 13% de son pétrole, 17% de son gaz et 46% de son palladium. Nous estimons que le PIB mondial chutera de 0,4 point de pourcentage en 2022 si les prix du pétrole restent 50% au-dessus des niveaux d'avant l'invasion, avec des effets directs et indirects.
- Pour la Russie, nous estimons que la guerre et les sanctions réduiront la production intérieure de 6% et entraîneront une inflation de 12%.
- L'impact de la guerre variera selon les régions. La Turquie, les pays d'Europe centrale et orientale et les États baltes sont fortement exposés à la Russie et à l'Ukraine. L'Indonésie et la Malaisie en bénéficieront. En revanche, l'Inde et les Philippines sont plus vulnérables, étant donné leur dépendance à l'égard des matières premières.
- Les sanctions financières contre la Russie sont efficaces en raison de la domination mondiale du dollar américain. Cette «militarisation de la finance» pourrait bien pousser des pays comme la Chine à accélérer le développement de leurs propres systèmes de paiement et encourager les pays producteurs à fixer le prix de leurs matières premières dans des monnaies autres que le dollar.
- En matière de dette souveraine, nous avons recentré notre intérêt sur une poignée de pays, notamment en Amérique latine et en Afrique, qui devraient, en partie, profiter du boom des matières premières. Dans le même temps, nous avons réduit nos positions dans des pays vulnérables comme la Turquie, Taïwan, la Thaïlande et l'Inde.
- Le résultat durable de l'invasion de la Russie peut encore être un pivot dans l'équilibre des forces entre les États-Unis et la Chine. Les obligations en renminbi semblent être une proposition attrayante, d'autant plus que l'économie chinoise ne semble pas corrélée aux économies développées - mais peut-être pas dans un régime de capitaux entièrement libéralisé.
- Au total, l'invasion russe de l'Ukraine laisse les investisseurs face à des problèmes à court et à long terme. Au cours des deux prochaines années, son influence sur l'inflation et la croissance par la compression des prix des matières premières se fera sentir au niveau mondial. Elle obligera les investisseurs à réfléchir plus profondément à la gouvernance des pays dans lesquels ils investissent.