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Le récent repli des actions US et des titres à revenu fixe dépend principalement de la réaction des marchés à la perspective d'une normalisation des taux par la Fed.
Au cours des dernières semaines, nous avons assisté à un retour de la volatilité sur les marchés mondiaux des actions et des titres à revenu fixe. Après avoir culminé le 26 janvier, l'indice S&P 500 avec dividendes a baissé de 7,85%, tandis que le Trésor américain à 10 ans a baissé de -2,25% (jusqu'au 24 avril). Bien que les tarifs et la menace de guerre commerciale aient certainement contribué au sentiment de risque, nous croyons que le récent repli des actions américaines et des titres à revenu fixe dépend principalement de la réaction des marchés financiers à la perspective d'une normalisation des taux par la Réserve fédérale américaine. («Nourris»). La normalisation des politiques de taux fait référence aux mesures prises par la Fed pour relever les taux à court terme à des niveaux plus normaux et, en fin de compte, réduire les titres de la Fed actuellement inscrits au bilan. Dans le même temps, nous pensons que le Trésor devra augmenter ses émissions compte tenu des baisses d'impôts récentes et que cela se traduira probablement par des taux plus élevés alors que le Trésor est en concurrence pour une base d'acheteurs en baisse. Il convient de noter deux choses: 1) nous avons assisté à une dispersion des rendements au sein des marchés pendant cette période avec les actions américaines, les bons du Trésor américain à 10 ans et les obligations d'investissement affichant les plus fortes baisses par rapport aux obligations à rendement élevé; et 2) nous croyons que la correction actuelle n'était pas une fonction de la détérioration des fondamentaux du crédit ou d'une crise systémique. Comme prévu dans un environnement dominé par les préoccupations de taux, le haut rendement et les prêts – avec leur fort coupon et leur profil de duration plus court – meilleur capital protégé par rapport aux actions américaines, Treasuries 10 ans, et les entreprises de qualité. Malgré la surperformance de chacune de ces catégories d'actifs (sauf les prêts), le haut rendement a connu plusieurs semaines de sorties – suggérant que les investisseurs punissent une classe d'actifs qui a résisté aux hausses de taux et agit comme un puissant diversificateur de portefeuille.