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29.07.2021 15:00:04

Co-Head of Emerging Markets Debt Relative
Seit März letzten Jahres haben die Währungen der Schwellenländer gegenüber dem US-Dollar um stolze 12,8 % zugelegt. Kurzfristig kam es zu einigen beträchtlichen Bewegungen, wie beispielsweise dem Anstieg des brasilianischen Reals gegenüber dem US-Dollar um 10 % seit Ende März dieses Jahres.
Dies suggeriert natürlich, dass die Währungen der Schwellenländer teuer werden könnten. Dabei hätten Sie jedoch den Schaden nicht beachtet, den das Taper Tantrum 2013 angerichtet hat.
Die nachfolgende Abbildung zeigt das volle Ausmass des angerichteten Schadens und die Tatsache, dass die Erholung tatsächlich nur bescheiden war.
Die relativ günstige Bewertung der Schwellenländerwährungen führte zu einer beträchtlichen Verbesserung der Aussenhandelsbilanzen, wie die folgende Abbildung zeigt.
Trotz einer gewissen Verschlechterung in jüngster Zeit liegen die Überschüsse sehr nahe am 20-Jahres-Höchststand. Für uns stellt dies eine Sicherheitsmarge gegenüber einem Tapering der US-Notenbank Fed dar, das früher kommen könnte als noch vor einigen Monaten gedacht.
Schliesslich haben die Zentralbanken in einigen wichtigen Schwellenländern die Zinsen angehoben, und China hat das Kreditwachstum eingedämmt. Die Inflation in den Schwellenländern ist hauptsächlich aufgrund der höheren Agrarpreise gestiegen, die wahrscheinlich früher oder später wieder sinken werden.
Die anhaltende Unterauslastung der Volkswirtschaften, selbst wenn sie wieder wachsen, macht die Rückkehr einer strukturellen, währungsschwächenden Inflation unwahrscheinlich.
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