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Lyxor : Die US-Wahlen beherrschen die Schlagzeilen, und die Investoren schenken ihnen zu Recht Beachtung.
Jean-Baptiste Berthon Lyxor Senior Cross-Asset Strategist
Aber auch andere Quellen globaler Unsicherheit könnten im 4. Quartal Auswirkungen auf den Markt haben: die Spannungen zwischen den USA und China sowie dem Iran, das Schicksal des Brexit, die Nachfolge von Angela Merkel, die die Beziehungen zwischen der Türkei und Griechenland belastet.
US-China-Wettbewerb: Höheres Risiko nach der Wahl
Während Trump an der Macht bleibt, wird der Druck der USA auf China wahrscheinlich nicht nachlassen, etwa durch gezielte Sanktionen gegen Einzelpersonen und Unternehmen und durch mehr Kontrolle der Tech-Exporte. China könnte entsprechend reagieren.
Dennoch wäre der Druck vor den Wahlen im November vorsichtig genug, um den Abschluss der ersten Phase nicht zu gefährden. Alle Wetten sind ungültig, wenn Trump verliert, da seine Regierung versuchen könnte, es für den Nächsten schwieriger zu machen, seine Politik ausser Kraft zu setzen.
Mittelfristig, wenn Biden gewinnt, wird weniger Druck durch Handelszölle beobachtet, sondern mehr durch Regulierungen, Standards und Barrieren für den Zugang zu Investitionen, insbesondere im Hinblick auf Anti-Dumping und Klimawandel. Nicht-tarifäre Barrieren sind mächtige Instrumente, würden aber einen demokratischen Kongress erfordern. In der Zwischenzeit ist es unwahrscheinlich, dass bestehende Zölle ohne einen Kompromiss abgebaut werden.
Infolgedessen wird im 4. Quartal eine höhere Volatilität für US-amerikanische und chinesische Technologieaktien erwartet, da möglicherweise beide das Geschäft mit ihren anvisierten Konkurrenten reduzieren müssen. Diese Volatilität könnte sich durchaus bis ins nächste Jahr hinein auf eine andere Gruppe von Unternehmen und Sektoren erstrecken.
Nuklearer Iran: Kurzfristiges Eskalationsrisiko und mittelfristige Aussichten einer umständlichen Normalisierung
Die Erhöhung des Drucks auf den Iran war ein zentrales Anliegen der gegenwärtigen US-Regierung. Dies führte zu tiefen wirtschaftlichen Schwierigkeiten für die Iraner, aber zu keinem Regimewechsel. Wenn Trump verliert, könnte Washington auch in Erwägung ziehen, die Schraube zwischen November und Januar weiter anzuziehen, um ihre Strategie zu besiegeln und einen Rückzieher zu erschweren. Allerdings würde der Iran bei seinen Vergeltungsmassnahmen wahrscheinlich vorsichtig bleiben.
Mittelfristig würde ein Sieg Bidens – der zur Obama-Regierung gehörte, die 2015 das Nuklearabkommen mit dem Iran unterzeichnete – die Chancen auf eine Neuverhandlung des Abkommens im Jahr 2021 erhöhen und damit den Weg für eine Wiederbelebung der iranischen Rohölexporte ebnen. Unter dem starken politischen Druck im eigenen Land könnte Biden jedoch Schwierigkeiten haben, die bestehenden US-Sanktionen aufzuheben, was die wahrscheinliche Bedingung wäre, die Teheran für eine Wiederaufnahme der Gespräche stellen würde. Es ist daher keine schnelle Kehrtwende zu erwarten.
Das geopolitische Risiko im Iran könnte sich bis zum Jahresende verschärfen und danach wieder abnehmen. Es würde zunächst die Ölpreise stützen und dann den Druck erhöhen, aber in beiden Phasen nur in bescheidenem Masse.
Brexit: Das Basisszenario des Last-Minute-Deals ist optimistisch für das GBP, mit anhaltender Volatilität weit nach dem Brexit
Die kühne Taktik Grossbritanniens, das Rückzugsabkommen in Bezug auf den Status Nordirlands (das an den EU-Standards und -Vorschriften ausgerichtet bleiben soll) zu ändern, droht die Gespräche mit der EU zum Scheitern zu bringen. Dies könnte möglicherweise zu einem “No-Deal” in diesem Jahr führen, bei dem beide Seiten die WTO-Regeln nicht einhalten würden.
Dennoch bleibt eine Einigung in letzter Minute unser Ausgangspunkt. Das Vereinigte Königreich hat einige Zugeständnisse bei den Fischereirechten angeboten, und keine Seite will, neben Covid, einen zusätzlichen wirtschaftlichen Schock. Tatsächlich hat die Pandemie die britische Wirtschaft in die Flaute gestürzt, seine Beziehungen zu China haben sich über Hongkong verschlechtert, und seine Verhandlungsposition gegenüber seinen wichtigsten Handelspartnern ist schwach.
Pragmatismus mit einem Teilabkommen zwischen Grossbritannien und der EU ist, möglicherweise bis November, zu erwarten. Dieses bezieht sich hauptsächlich auf Waren, für welches mit weiteren Verhandlungen bis 2021 zu rechnen ist. Darüber hinaus auch andere Aspekte, einschliesslich Finanzdienstleistungen. Neue Verhandlungsrunden zu diesen Themen sind im Jahr 2021 wahrscheinlich.
Die Unsicherheit würde das GBP unter Druck belassen und dann den Weg für einen nachhaltigeren Aufschwung ebnen. Die Volatilität dürfte jedoch weiterhin hoch bleiben, da die Verhandlungen weit über die Übergangsperiode hinaus, die am 31. Dezember endet, fortgesetzt werden.
Angela Merkels Nachfolge wirft einen dunklen Schatten über die Euro-Zone
Die Zukunft der deutschen Politik steht im Rampenlicht, wenn das Land nach einer Nachfolgerin für Merkel sucht, die vor den Parlamentswahlen im Oktober 2021 zurücktreten soll. Die Regierungskoalition aus CDU/CSU und SPD driftet in wichtigen Politikfeldern zunehmend auseinander. Beide Parteien werden versuchen, diese Differenzen zu polarisieren, zumal sie sich nach eigenen Angaben nicht wieder zusammenschliessen werden. Allianzen mit anderen Parteien, um eine Regierungsmehrheit zu erreichen, werden in den Debatten eine Rolle spielen. Zudem steht die CDU vor der Wahl eines neuen Parteivorsitzenden, wobei es eine interne Tendenz zwischen Kandidaten, die eine gemässigtere Linie verteidigen, und solchen, die einen Rechtsruck befürworten, gibt.
Die zukünftige Position Deutschlands wird mit Auswirkungen auf die fiskalische Expansion, die Verteilung der EU-Schulden, die Einwanderung und die EU-Integration diskutiert. In der Zwischenzeit bringen der Mangel an deutscher Führung und politischer Klarheit Unsicherheiten für die Eurozone mit sich.
Die wahrscheinlichen Verzögerungen beim Start des EU-Wiederaufbaufonds spiegeln die deutschen Spaltungen wider. Südliche vs. nördliche Mitglieder (zu Steuerdisziplin und Reformen) sowie östliche vs. westliche Länder (zu Demokratie und Einwanderung) sind gegensätzlich, was die Bedingungen für die Verteilung der Erlöse betrifft.
Die politische Trägheit Deutschlands wird den Entscheidungsprozess der EU wahrscheinlich weiter verlangsamen und erschweren. Ungenügende Reaktivität könnte die wirtschaftliche Reaktionsfähigkeit der EU bedrohen, mit negativen Auswirkungen auf die europäischen Vermögenswerte.
Türkei und Griechenland: Mehr Druck, aber keine Umbrüche
Die Türkei wird vermutlich auch weiterhin ein mutiger Akteur im Mittelmeerraum bleiben und wahrscheinlich die Öl- und Gasgewinnung fortsetzen und gleichzeitig versuchen, die Seerechte zu modifizieren. Dies wird wahrscheinlich dazu führen, dass die EU unter dem Druck Griechenlands, Zyperns und Frankreichs Sanktionen ergreifen wird. Griechenland und Zypern könnten beispielsweise damit drohen, EU-Entscheidungen zu blockieren, die Einstimmigkeit erfordern.
Da die EU bestrebt ist, den Dialog mit der Türkei (insbesondere über Einwanderungsfragen) aufrechtzuerhalten, würden die Sanktionen wahrscheinlich moderat ausfallen. Sie würden hauptsächlich gegen Einzelpersonen und Unternehmen gerichtet und die Strategie Ankaras wahrscheinlich nicht ändern. Griechenland und die Türkei würden sich bemühen, eine ernsthafte Eskalation zu vermeiden. Die Ungewissheit würde jedoch den Druck auf die bereits schwache türkische Wirtschaft und das Finanzsystem weiter erhöhen.
Während sich die Marktauswirkungen auf griechische und türkische Vermögenswerte konzentrieren, könnte jede ernsthafte Eskalation eine breitere Palette von Akteuren, einschliesslich der EU, der NATO und der USA, mit umfassenderen indirekten geopolitischen Folgen, insbesondere im Nahen Osten und in Zentralasien, betreffen.
Quelle: AdvisorWorld