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La patience des faucons de la BCE risque de s'émousser à mesure que les pressions inflationnistes sous-jacentes continueront de se renforcer au cours des prochains mois.
«Nous nous attendons à ce que la BCE ramène son taux de dépôt à zéro en deux hausses de 25 points de base en mars et juin 2023, avant de faire une pause au second semestre 2023», indiquent Frederik Ducrozet, stratégiste, et Nadia Gharbi, économiste senior, chez Pictet Wealth Management, avant la décision de taux de la BCE en février.
«Cela se traduirait par une position politique moins accommodante, mais pas restrictive. Nous nous attendons également à ce que la BCE confirme que le taux d'intérêt spécial du TLTRO ne sera pas prolongé au-delà de juin 2022, tandis que le multiplicateur d'étagement devrait être augmenté.»
En résumé :
- La hausse incessante de l'inflation a conduit la plupart des banques centrales à entamer une normalisation de leurs positions politiques. La patience des faucons de la BCE risque de s'émousser à mesure que les pressions inflationnistes sous-jacentes continueront de se renforcer au cours des prochains mois.
- Les risques géopolitiques ont augmenté avec les tensions entre la Russie et l'Ukraine, mais certains autres risques se sont atténués, notamment en Italie avec la reconduction de Sergio Mattarella à la présidence. Dans l'ensemble, la BCE devrait conserver une opinion globalement constructive sur les perspectives de croissance.
- Le principal défi de la BCE consistera à mettre en place un resserrement des conditions financières, mais pas un resserrement injustifié. La fin de l'assouplissement quantitatif d'ici à décembre 2022 pourrait obliger la BCE à mettre en œuvre de nouveaux outils d'urgence.
- Le plus grand joker à l'horizon sera une éventuelle réforme des règles budgétaires européennes. Macron a convoqué un sommet en mars dans l'espoir de donner de la flexibilité et de la visibilité aux États membres lors de la négociation de leurs plans budgétaires avec Bruxelles. Il pourrait y avoir une fenêtre d'opportunité unique pour convenir d'une telle réforme en 2022. Son impact économique dépendrait de la mesure dans laquelle les failles des règles budgétaires actuelles sont comblées. Mais un accord politique pourrait changer la donne pour la BCE.