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La crise doit être analysée sur la base des données fiables disponibles, et non sur des spéculations concernant son évolution future, que personne ne peut prévoir aujourd'hui avec précision.
A notre avis, la crise du coronavirus, qui a fait vaciller les marchés pendant quelques jours, doit être comprise comme un «Black Swan». L'utilisation de cette métaphore n'est pas pour souligner la gravité de la crise, mais pour garder à l'esprit sa nature unique qui rend les parallèles avec les cas passés et les statistiques «normales» inutiles pour l'analyse des risques. La crise doit être analysée sur la base des données fiables disponibles, et non sur des spéculations concernant son évolution future, que personne ne peut prévoir aujourd'hui avec précision. En ce sens, elle est de la même nature que les chocs exogènes passés, comme les attaques terroristes aux États-Unis en 2001, le virus du SRAS en 2003 ou l'accident de Fukushima en 2011. Dans tous ces cas, les dommages causés aux marchés et à l'économie tendent à être largement créés non pas par la cause initiale de la crise mais plutôt par les réactions à celle-ci, qu'il s'agisse des mesures d'endiguement qui nuisent à la fois à la demande des consommateurs et, dans une phase ultérieure, aux chaînes d'approvisionnement, ou du stress psychologique qui nuit à la confiance, à la demande des consommateurs et aux actifs à risque.
Une propagation virale présente une caractéristique unique en ce sens qu'elle tend à suivre une trajectoire exponentielle en forme de cloche, c'est-à-dire qu'elle commence par une accélération exponentielle des nouveaux cas, qui décélère ensuite, puis s'arrête, avant de redescendre et de disparaître finalement. Dans le cas présent, la trajectoire des nouvelles infections est déjà dans sa phase descendante à l'intérieur de la Chine mais, logiquement en raison du délai de propagation à l'extérieur du pays, elle ne fait que commencer maintenant sa phase d'accélération à l'extérieur de la Chine. Cela explique pourquoi les marchés internationaux ont d'abord pris la crise chinoise dans leur élan, avec le soutien de politiques monétaires encore très accommodantes, et pourquoi maintenant la phase d'internationalisation de la propagation envoie des vagues de stress sur les marchés mondiaux du risque. Ces vagues vont durer jusqu'à ce que leur trajectoire passe à la phase de décélération.
Sur le plan économique, l'impact immédiat sur la demande mondiale devrait s'accroître à mesure que le coup porté à la confiance des consommateurs s'étend aux économies développées. À l'inverse, à mesure que les employés chinois du secteur manufacturier reprendront progressivement le travail, comme ils le font déjà, les dommages causés aux chaînes d'approvisionnement seront soulagés.
A notre avis, essayer de prévoir les fluctuations à court terme du marché est une façon très peu fiable de gérer les portefeuilles à ce stade. Il nous semble plus approprié de nous concentrer sur deux priorités : 1) réduire l'exposition globale au risque dans les différentes catégories d'actifs à des niveaux modérés. Cela n'empêchera pas totalement la volatilité d'affecter les VNI quotidiennes des fonds, mais permettra d'obtenir le profil le plus acceptable pour tous les scénarios possibles, et 2) veiller à ce que les actifs en actions détenus dans les portefeuilles soient des noms de conviction à moyen terme très élevés, que nous serions prêts à ajouter si de fortes opportunités se présentaient. Étant donné que nous estimons que les décideurs politiques, y compris en Chine, n'auront probablement pas recours à des politiques de relance massive cette année, ces noms à forte conviction restent des valeurs de croissance dans le monde entier, y compris sur les marchés émergents, avec une très forte visibilité sur l'ensemble des cycles économiques.
Attention: ce texte a été traduit avec un outil automatique.