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Un taux d'actualisation plus faible, plutôt que la croissance des bénéfices, explique en grande partie la reprise jusqu'à présent.
Déclenchée par des mesures de confinement, la récession actuelle est unique à plusieurs égards, mais les gouvernements et les responsables de la politique monétaire l'ont contenue rapidement et efficacement. Leur réponse collective a permis de traiter efficacement une grande partie du risque de défaillances et de sécheresses de liquidité, ce qui a conduit les marchés à réagir positivement. Les écarts de crédit se sont resserrés, les cours des actions ont augmenté et la liquidité s'est nettement améliorée.
Toutefois, lorsque nous examinons les marchés financiers, nous avons du mal à trouver une évaluation de la reprise elle-même: nous constatons la reprise dans les données macroéconomiques, mais pas encore dans les données de marché. Au cours des prochains trimestres, nous nous attendons à ce que cette évaluation se concrétise, même si nous pensons qu'elle ne sera probablement pas linéaire: la période que nous traversons est inhabituelle et les marchés sont peu enclins aux surprises.
Cette reprise en forme d'escalier sera probablement mouvementée, avec des épisodes de consolidation volatile alternant avec des périodes de rendements positifs pour les actifs de croissance. La reprise macroéconomique devrait se poursuivre, le positionnement des investisseurs devrait devenir globalement favorable à la croissance, tandis que les valorisations sont moins chères que le point de vue du consensus. Aux investisseurs, nous disons: conservez votre parti pris positif pour les actifs de croissance car nous n'avons pas encore vu toute l'ampleur de la reprise.
Attention: ce texte a été traduit avec un outil automatique.