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Der Bullenmarkt wurde am Dienstag ein Jahr alt, ein Beweis für den ungezügelten Enthusiasmus, der es den Anlegern ermöglichte, das wirtschaftliche Gemetzel der Pandemie abzuschütteln und Aktien zu kaufen – und so ziemlich alles andere.
Seit der S&P 500 am 23. März letzten Jahres den Tiefpunkt erreicht hat, verzeichnete der Blue-Chip-Index eine Rallye von fast 75 Prozent, sogar mit einem Rückgang von 0,8 Prozent am Dienstag. Teslas Aktien sind um mehr als 650 Prozent gestiegen, während echte Gläubige die Aktien von GameStop um über 4.500 Prozent nach oben getrieben haben. Bitcoin boomt, und damit auch noch esoterischere Vermögenswerte wie NFTs.
Es genügt, eine Frage zu stellen, die noch vor einem Jahr unergründlich schien.
„Ist das eine Blase?“ sagte Garry Evans, Chefstratege für globale Vermögensallokation bei BCA Research. „Ich würde sagen, es gibt sicherlich Marktsegmente, die sprudelnd aussehen.“
Herr Evans sagte, er sehe keine „allgemeine Blase“, glaube aber, dass einzelne Aktien – wie GameStop, das im Januar von Einzelhändlern, die sich auf Websites wie Reddit versammelten, in die Höhe getrieben wurden – und Kryptowährungen überbewertet seien.
„Das sind definitiv einzelne Blasen“, sagte er.
Nur wenige an der Wall Street werden jemals eine breit angelegte Blase vorhersagen, den übereifrigen Kursanstieg, der für Anleger ruinös sein kann, wenn er platzt. Es ist also bemerkenswert, dass das B-Wort in aller Munde ist, wenn man den Ausblick vor einem Jahr betrachtet. Der Aktienmarkt war um fast 34 Prozent eingebrochen und hatte schließlich am 23. März 2020 seinen Tiefpunkt erreicht.
Der Ausverkauf hörte erst auf, nachdem die Federal Reserve Schritte unternommen hatte, um die Zinssätze fast auf Null zu senken, und Anleihekaufprogramme wieder aufnahm, die Billionen von Dollar an staatlich gedeckten Schuldtiteln kauften, um Geld durch die Finanzmärkte fließen zu lassen. Die Aktien begannen wieder zu steigen und beschleunigten sich, als die Regierung Hilfe leistete, darunter erweiterte Arbeitslosenunterstützung und drei Runden direkter Konjunkturzahlungen im Wert von bis zu 3.200 USD pro Person.
Diese Ausgaben gaben den Anlegern einen psychologischen Auftrieb. Während die Wirtschaft immer noch schwach aussieht, hat die Geldflut – zusammen mit der steigenden Zahl von Impfungen – laut Bloomberg-Daten die Erwartungen für das Wirtschaftswachstum 2021 von 2 Prozent vor einem Jahr auf 5,7 Prozent am Dienstag erhöht. Das deutet darauf hin, dass ein Ansturm von Unternehmensgewinnen – wichtige Treiber für Aktienkurse – folgen wird.
All diese staatliche Unterstützung „gab dem Markt Vertrauen“, sagte Quincy Krosby, Chefmarktstratege bei Prudential Financial. „Sie waren schnell. Sie waren energisch. In allen Ecken und Winkeln der Märkte haben sie Vertrauen geweckt.“
Es hat auch Millionen neuer Trader hervorgebracht, da Stimulus-Checks dazu beigetragen haben, einen Anstieg der Aktienkäufe durch durchschnittliche Anleger auszulösen. Allein durch die jüngste Konjunkturrunde, schätzte die Deutsche Bank kürzlich, könnten rund 170 Milliarden Dollar in den Aktienmarkt fließen.
„Wenn so viel kostenloses Geld herumschwappt, ist es nicht verwunderlich, dass es an sehr spekulativen Orten landet“, sagte Jason DeSena Trennert, Geschäftsführer des institutionellen Makler- und Analyseunternehmens Strategas Securities.
Mit provisionsfreiem Aktienhandel und benutzerfreundlichen Handels-Apps haben sich einzelne Händler zu einem der wichtigsten Treiber des Aktienmarktes entwickelt. Anfang dieses Jahres schätzten die Analysten von Goldman Sachs, dass diese Investoren etwa 25 Prozent der Handelsaktivitäten ausmachten, gegenüber etwa 10 Prozent im Jahr 2019.
Nikolaos Panigirtzoglou, Marktstratege bei JP Morgan in London, sagte, die Welle der Investitionstätigkeit, die das Land erfasste, sei ein eklatanter Grund zur Sorge, dass die Rallye ins Stocken geraten könnte.
US-Haushalte seien heute stärker in Aktien investiert als je zuvor, selbst während des Höhepunkts der Dotcom-Blase, sagte er. „Wenn das verschwindet oder sich umkehrt, wird der Aktienmarkt ein Problem haben“, sagte er.
Und am Montag räumte sogar eine Forschungsnotiz von Goldman Sachs mit dem Titel „Bubble Puzzle: A Guide to Bubbles and Why We Are Not in One“ ein, dass einige Indikatoren der Einzelhandelsaktivität „besorgniserregend“ seien. Es erwähnte das steigende Niveau des täglichen Handels mit Aktien und den zunehmenden Kauf winziger Mengen von Aktienoptionen durch Einzelpersonen.
Die Bedingungen für eine Blase seien eindeutig gegeben, sagte John D. Turner, Professor für Finanzgeschichte an der Queen’s University Belfast. Mr. Turner hat kürzlich – zusammen mit seinem Kollegen William Quinn – ein Buch mit dem Titel „Boom and Bust: A Global History of Financial Bubbles“ geschrieben.
Um sie herzustellen, sagte er, braucht man drei Hauptzutaten plus einen Funken. Die Zutaten sind einfacher Handel, Zugang zu Krediten und Massenspekulation – all dies ist derzeit in ausreichender Menge vorhanden.
Der Funke, sagte er, ist der unbekannte Faktor. Es könnte eine Änderung der Regierungspolitik sein, wie der Vorstoß, Wohneigentum in den 1990er und 2000er Jahren zu verbessern. Oder eine große technologische Entwicklung, wie die Elektrifizierung in den 1920er Jahren zum Boom beitrug.
Also die Bedingungen, sagte Mr. Turner, sind alle da.
„Es riecht wie eine Blase“, sagte er. „Wenn ich Geld darauf setzen müsste, sieht es aus wie eine Blase.“