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Derrière le scénario actuel de Boucles d'or de l'économie américaine - une forte croissance accompagnée d'une inflation plus faible - se cache une expansion favorable dans le temps du côté de l'offre, et notamment une augmentation inattendue de l'offre de main-d'œuvre et de la productivité. Dans nos prévisions actualisées, nous prévoyons une croissance plus élevée, un marché de l'emploi robuste et une inflation persistante, raison pour laquelle la Fed devrait prendre son temps avant de baisser pour la première fois ses taux d'intérêt. Il est également possible que les taux d'intérêt ne baissent pas du tout cette année.
Les hausses de taux d'intérêt de l'année dernière avaient surtout pour but de refroidir l'économie et donc de contenir l'inflation, nous n'aurions donc pas attendu un taux de croissance annuel de 3%. Mais l'augmentation inattendue de l'offre de main-d'œuvre et de la productivité a plus que compensé le resserrement agressif de la politique monétaire. L'évolution favorable du côté de l'offre (c'est-à-dire de la production de biens et de services, moteur de la croissance économique) ne devrait s'essouffler que progressivement, raison pour laquelle nous relevons nos prévisions pour l'année en cours. Pour 2024, nous prévoyons une croissance économique d'environ 2% et un taux de chômage d'environ 4% à la fin de l'année.
En raison de l'inflation persistante de plus de 2%, il serait risqué de baisser les taux trop rapidement.
En revanche, nous ne prévoyons pas de baisse de la demande. Et c'est précisément cette constellation de demande et de croissance robustes qui explique pourquoi les derniers mètres de la lutte contre l'inflation risquent d'être les plus difficiles. L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (Personal Consumption Expenditures Price Index, PCE), l'indicateur d'inflation préféré de la Fed, ne devrait pas simplement se rapprocher de l'objectif de 2% de la Fed, mais pourrait dépasser les prévisions antérieures en atteignant 2,5% d'ici la fin de l'année. (L'inflation sous-jacente n'inclut pas les prix volatils de l'alimentation et de l'énergie).
Pourquoi la Fed ne se précipitera-t-elle pas?
En raison de l'inflation persistante de plus de 2%, il serait risqué de baisser les taux trop rapidement; la Fed devrait donc aborder sa première baisse avec prudence. Il est également tout à fait possible que les taux d'intérêt américains ne baissent plus du tout cette année et que le taux des fonds fédéraux se maintienne entre 5,25 et 5,5% jusqu'à la fin de l'année.
Le scénario d'un atterrissage en douceur avec des baisses de taux modérées est toutefois également envisageable. Le maintien d'une offre robuste jusqu'à la fin de l'année créerait probablement les conditions nécessaires à une baisse plus rapide de l'inflation sans affecter la croissance et le marché du travail.
Dans ce cas, la force de l'offre aiderait la Fed à réaliser l'atterrissage en douceur tant attendu. Etant donné que la Fed n'a aucune influence sur le côté offre de l'économie, un tel atterrissage en douceur serait un résultat bienvenu et heureux. A l'autre extrémité du spectre, une récession vers la fin de l'année reste également possible, même si elle ne correspond plus à notre scénario de base. Selon nous, une récession n'est envisageable que si le côté de l'offre perd de sa vigueur plus rapidement que prévu actuellement.
Ce qui reste: le retour à des taux d'intérêt réels positifs
Le tableau actuel de la situation continue de nous conforter dans notre thèse selon laquelle nous sommes entrés dans une ère de taux d'intérêt réels positifs. Un portefeuille d'investissement équilibré et diversifié est toujours important et constitue une bonne décision. Et des taux d'intérêt réels positifs offrent une base solide pour des rendements ajustés au risque à long terme.