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Pour la prochaine décennie, les marchés privés, les technologies et les actions asiatiques devraient obtenir les rendements nets les plus élevés.
Pour la dixième année consécutive, Pictet Wealth Management publie Horizon, son analyse détaillée des dynamiques structurelles à l'œuvre dans l'économie mondiale au cours de la décennie à venir. Pour les dix prochaines années, Horizon prévoit que le retour de l’Etat interventionniste, alors que les économies luttent pour leur croissance, sera la tendance dominante qui déterminera l'approche de l'allocation stratégique, et prévoit les rendements nets les plus élevés pour les marchés privés, les technologies et les actions asiatiques.
«La pandémie a contraint les gouvernements à intervenir pour restreindre les libertés économiques et sociales dans l'intérêt de la santé publique. La possibilité que les gouvernements continuent à intervenir est l'un des principaux facteurs que nous prenons en compte dans les prévisions à long terme de l'édition de cette année», déclare Christophe Donay, responsable de l'allocation d'actifs et de la recherche macro chez Pictet Wealth Management.
Sur cette toile de fond, l'équipe de Pictet Wealth Management présente 10 tendances et questions qui devraient façonner l'avenir des investissements dans 53 classes d'actifs:
- Le retour de l’Etat interventionniste pèsera sur les rendements à long terme. Les bouleversements économiques des quatre dernières décennies ont généré un certain nombre de répercussions négatives. Ces facteurs externes peuvent être traités soit par des incitations positives du marché, soit par l'intervention de l'Etat, les Etats-Unis représentant la première solution, la Chine la seconde et l'Europe se situant quelque part entre les deux.
- La grande divergence, c'est-à-dire l'inadéquation entre la dette et la croissance économique, est une source d'instabilité financière. Depuis 1980, la croissance économique réelle et la dette divergent de plus en plus. La croissance de cette divergence suggère qu'il faut de plus en plus de dette pour générer de moins en moins de croissance réelle. A ce titre, la viabilité de la dette est une question centrale pour notre perspective à long terme.
- La vague d'innovations actuelle arrive à maturité, avec des conséquences sur les rendements. La révolution technologique qui a débuté il y a plus de 10 ans a atteint le stade de la maturité et une nouvelle vague d'innovations pourrait survenir dans quelques années. Au cours des dix dernières années, le Nasdaq a surperformé le S&P 500 de 72 points de pourcentage, soit une moyenne de 6 points de pourcentage par an. Cette surperformance est susceptible de s'arrêter au cours des dix prochaines années. Nous nous attendons à ce que les valeurs technologiques du Nasdaq 100 offrent des rendements réels de 4,9%.
- Après quatre décennies de baisse constante de l'inflation, notre scénario central est une évolution vers un régime d'inflation plus élevée dans la plupart des pays. Après avoir culminé entre 12 et 15 % en rythme annuel au début des années 1980, le taux d'inflation a baissé régulièrement pour atteindre environ 1% dans certains marchés développés juste avant la pandémie . L'accélération soudaine des prix qui a débuté à la mi-2020 en raison de déséquilibres temporaires entre l'offre et la demande cache des dynamiques structurelles plus profondes. Cela fait de la modification du régime inflationniste au cours de la prochaine décennie une possibilité distincte, avec une inflation annuelle de 3% attendue pour les Etats-Unis.
- Le changement climatique et l'inflation devraient tous deux soutenir la croissance économique réelle. De même que les investissements nécessaires pour faire face au changement climatique devraient stimuler la croissance à long terme, les hausses de salaires rendues nécessaires par le risque d'une instabilité sociale et politique croissante devraient également l'être. Ces hausses de salaires compenseront également tout ou partie de l'augmentation du coût de la vie à venir. Ainsi, nous continuons de prévoir une croissance économique réelle au cours des dix prochaines années, malgré le retour d'une inflation plus élevée.
- Rendements réels et nominaux: une réadoption nécessaire. Après des années de très faible inflation, la distinction entre rendements réels et nominaux a pratiquement disparu du discours normal et même du calcul des rendements et des performances relatives. Le passage à un régime d'inflation structurelle plus élevée devrait conduire à un contraste plus marqué entre les attentes en matière de rendements réels et nominaux. Par exemple, nous prévoyons les rendements réels les plus élevés dans les secteurs du capital-investissement et du capital-risque (6,1% respectivement contre un rendement nominal attendu de 9,2%), les rendements du Nasdaq 100 (8,0% en nominal contre 4,9% en réel) et les actions asiatiques (7,4% en nominal contre 4,4% en réel).
- Nous prévoyons des rendements réels profondément négatifs pour les liquidités et les obligations souveraines. Le retour de l'inflation renforce notre argument de longue date selon lequel les liquidités sont une machine à éroder le capital. Le même message vaut pour les obligations souveraines. Bien qu'elles conservent leur statut de couverture et de diversification en cas de choc sur les actions, les rendements réels négatifs que nous attendons des obligations souveraines signifient que leur valeur en capital diminuera au fil du temps.
- La hausse de l'inflation devrait accroître l'attrait du style d'allocation d'actifs par dotation. L'accent sera mis de plus en plus sur les allocations d'actifs construites autour de classes d'actifs qui protègent réellement le capital en termes réels. Les actifs réels répondent à ces critères.
- La dette privée et les obligations indexées sur l'inflation peuvent optimiser la diversification. La dette privée et les obligations indexées sur l'inflation feront partie intégrante de toute approche d'investissement des fonds de dotation, car elles devraient améliorer les rendements réels d'une répartition stratégique des actifs.
- La conception d'une allocation stratégique d'actifs appropriée dépend de la bonne définition des objectifs des investisseurs. Les sources croissantes d'instabilité financière, l'évolution du régime d'inflation, la nécessité d'augmenter les allocations en actifs réels requièrent une définition très précise des objectifs des investisseurs. Parmi les différents paramètres utilisés pour définir le profil d’un investisseurs, ses objectifs en termes de rentabilité réelle restent essentiels, tout comme son horizon d'investissement et sa tolérance aux risques. Nous continuons de considérer notre approche d’investissement par dotation comme appropriée dans l'environnement économique et financier dans lequel nous évoluerons au cours des prochaines années.