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Der unsichere und unbeständige Regulierungsrahmen für Kryptowährungen in den USA hat viele Unternehmer und Investoren von diesem wichtigen Kapitalmarkt ferngehalten und zum Erfolg innovativer Vorreiterländer wie der Schweiz und Singapur beigetragen.
Die anhaltende regulatorische Unsicherheit hat auch die allgemeine Adoption und das Wachstum von Kryptowährungen eingeschränkt und in den letzten Jahren eine Kluft zwischen der Krypto-Regulierung, die von den wichtigsten internationalen Standardsetzern vorgeschlagen wurde, und den USA geschaffen. Im Folgenden wird die Entwicklung der Krypto-Regulierung in den USA seit 2017 untersucht und die jüngste Durchführungsverordnung des Präsidenten bewertet – und es wird klar, warum sie einen Wendepunkt darstellt.
Unsichere politische Haltung
Bis 2020 litten die USA unter einer richtungslosen politischen Haltung gegenüber Kryptowährungen und ihrem komplizierten bundes- und einzelstaatlichen Regulierungssystem. Die Entscheidungen der Bundesstaaten dominierten die meiste Zeit, die Börsenaufsichtsbehörde (Securities and Exchange Commission SEC) dominierte die Entscheidungen auf Bundesebene und im Kongress gab es eine unschlüssige Diskussion.
In Anbetracht einer nicht vorhandenen klaren Haltung auf Bundesebene haben die einzelnen Staaten ihre eigenen Positionen zu Kryptowährungen eingenommen, was zu einer Mischung aus Staaten führte, die Kryptowährungen unterstützten oder ablehnten. Die Behörden von einem Dutzend Staaten, darunter Kalifornien und New Mexico, warnten vor Investitionen in Kryptowährungen; andere, wie New York, verabschiedeten Gesetze, die allgemein als restriktiv angesehen werden. Im Gegensatz dazu förderten einige Staaten wie Wyoming, Colorado, Arizona, Nebraska und Georgia Kryptowährungen, indem sie für sehr günstige Regelungen stimmten, die Kryptowährungen oft von den staatlichen Wertpapiergesetzen und/oder Geldüberweisungsgesetzen ausnahmen.
Im gleichen Zeitraum wurde die SEC mit der Leitung der Diskussion und der Entscheidungsfindung auf Bundesebene allein gelassen. Die SEC vertritt den Standpunkt, dass ein Token, wenn er als Wertpapier eingestuft wird, vom Emittenten bei der SEC registriert werden muss oder im Rahmen einer Ausnahme von der Registrierung angeboten werden kann. Während des Initial Coin Offering (ICO)-Booms von 2017-18 gab die SEC bekannt, dass ein in einem ICO ausgegebener Token als Wertpapier-Token eingestuft wird, auch wenn er nur Nutzfunktionen (Utility Token) aufweist. Die SEC verfolgte mehrere ICOs, die zwar außerhalb der USA lanciert wurden, sich jedoch an US-Verbraucher richteten. Sie entschied beispielsweise über die Einstellung des Telegram ICO und leitete das laufende Verfahren gegen Ripple ein.
Bis 2020 führte die Diskussion auf Bundesebene zu keinem Konsens, trotz mehrerer Versuche, klärende Gesetzesentwürfe einzubringen. Einer davon war der Crypto-Currency Act (2020), der Klarheit und Legitimität für Kryptoassets schaffen sollte. Ein anderer war der Digital Commodity Exchange Act (2020), der vorschlägt, die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) mit der Aufgabe zu betrauen, alle bundesstaatlichen Regulierungsanforderungen für in den USA ansässige Kryptobörsen in einem einzigen Rahmen zu bündeln.
Die Regulierung von Kryptowährungen steht noch zur Debatte
Im Zeitraum 2021 bis Mai führte die Korrektur auf dem Kryptomarkt zu einer raschen Beteiligung aller Bundesfinanz-, Bankenaufsichtsbehörden und des Finanzministeriums an Diskussionen über die Bewertung und Regulierung von Kryptomärkten. In den Monaten nach Mai 2021 begannen das Federal Reserve System (Fed), das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) und die Federal Deposit Insurance Commission (FDIC) mit der Zusammenarbeit bei der Erstellung eines gemeinsamen Regulierungsrahmens für Kryptowährungen. In einem ersten Schritt überprüften sie die Krypto-Standards einschliesslich Auslegungsschreiben und Leitlinien zu Krypto und digitalen Vermögenswerten.
Die SEC leitete Massnahmen zum Schutz der Anleger an Kryptobörsen ein – in Anspielung auf Regeln, wie sie für traditionelle Börsen wie die New York Stock Exchange oder die Nasdaq gelten. Priorität räumte die SEC der Arbeit an Kryptobörsen und dezentraler Finanzanwendungen (DeFi) ein und forderte Krypto-Akteure zur Zusammenarbeit mit den Regulierungsbehörden auf. Ende 2021 wurde klar, dass von diesen Behörden erwartet wird, dass sie definieren, wie Banken mit Krypto-Dienstleistungen handeln und interagieren sollten. Ein Punkt war die Herausgabe von Richtlinien für das Halten von Krypto-Assets in der Bilanz und die Ausgabe von globalen Stablecoins. Auch der Umfang und die Bedingungen, unter denen Banken ihren Kunden Verwahrungsdienstleistungen oder Krypto-Handelsdienstleistungen anbieten können, wurden erwähnt. So würden auch die Bandbreite der erlaubten Kryptoaktivitäten und die Erwartungen an Sicherheit und Robustheit, Verbraucherschutz und die Einhaltung bestehender Gesetze und Vorschriften geklärt.
Im Januar haben wir unsere Erwartung geäussert, dass 2022 ein föderaler, behördenübergreifender und kohärenter Rahmen geschaffen wird, der die Marktinfrastruktur, das Marktverhalten und den Anlegerschutz stärken kann. Wir haben unsere Erwartung auf der Grundlage einer Organisation der Rollen der verschiedenen Bundesbehörden und der Definition einiger Schwerpunktbereiche wie Kryptobörsen, DeFi, globale Stablecoins und die Krypto-Exposures der Banken präzisiert.
Die USA wollen zum Vorreiter in der Krypto-Industrie werden
Der Erlass des Präsidenten vom 9. März 2022 unterstreicht offiziell die Unterstützung der Kryptoindustrie durch die USA und ihre Absicht, in diesem Bereich weltweit führend zu sein. Aus politischer Sicht verfolgt die Verordnung einen unterstützenden und nachhaltigen Ansatz und erkennt damit die Notwendigkeit an, den Regierungsansatz zu digitalen Vermögenswerten mit dem nationalen Interesse an verantwortungsvoller Innovation in Einklang zu bringen. Man ist in der Lage, den Zugang zu sicheren und erschwinglichen Finanzdienstleistungen zu erweitern und die Kosten für inländische und internationale Geldüberweisungen und Zahlungen zu senken. Darüber hinaus wird die Notwendigkeit anerkannt, Verbraucher und Investoren zu schützen sowie illegale Finanzierungen zu bekämpfen und systemische Risiken zu mindern.
Der Erlass geht noch weiter und verdeutlicht das Ziel, die Führungsrolle der USA im globalen Finanzsystem zu stärken und die wirtschaftlichen und nationalen Sicherheitsvorteile zu bewahren, die sich aus der zentralen Rolle ergeben, die der US-Dollar und die US-Finanzinstitute weltweit spielen. Dies sollte durch eine wirksame behördenübergreifende Koordinierung unter Beteiligung des Finanzministeriums, der Fed, der SEC, der CFTC, der FDIC und des OCC umgesetzt werden. In einem weiteren Teil befasst sich der Erlass auch mit der Frage der CBDCs und räumt der Forschung und Entwicklung Priorität ein. Der Erlass soll die Führungsrolle der USA unterstreichen und konzentriert sich auf die Gewährleistung von Datenschutz, Transparenz, Konnektivität, Interoperabilität und wirtschaftlichen Vorteilen in Form von geringeren Transaktionskosten und grösserer Inklusion.
Lücken- und Umsetzungsanalysen in Bezug auf die in der Anordnung erörterten Themen sollten in den nächsten 180-210 Tagen in Bezug auf CBDC, in 360 Tagen in Bezug auf Verbraucher- und Anlegerschutzaspekte, in 210 Tagen in Bezug auf Finanzstabilitätsrisiken und in den nächsten 120 Tagen in Bezug auf illegale Finanzierungen durchgeführt werden. Darüber hinaus werden die USA weiterhin den Fahrplan der G20 zur Verbesserung des grenzüberschreitenden Geldtransfers und Zahlungsverkehrs, einschliesslich des Potenzials gut regulierter Stablecoin-Vereinbarungen, sowie die damit verbundenen Arbeiten des Financial Stability Board (FSB) und der FATF unterstützen.
Die Akzeptanz von Kryptowährungen könnte endlich auf dem Vormarsch sein
Die jüngste Durchführungsverordnung des Präsidenten zu digitalen Vermögenswerten stellt einen Wendepunkt in der Geschichte der Krypto-Regulierung in den USA dar. Sie richtet den Regierungsansatz für digitale Vermögenswerte aus und fördert einen unterstützenden und nachhaltigen Ansatz, der das Ziel verdeutlicht, die Führungsrolle der USA im globalen Finanzsystem zu stärken. Es beendet die Jahre, die durch einen unsicheren und volatilen Krypto-Regulierungsrahmen gekennzeichnet waren, der die allgemeine Annahme und das Wachstum von Kryptowährungen im Laufe der Zeit einschränkte und sogar eine Kluft zwischen der eindeutigen Haltung der wichtigsten internationalen Standardsetzer und der USA schuf.
Künftig werden die US-Krypto-Akteure in einem deutlich verbesserten regulatorischen und politischen Umfeld agieren und planen können, das durch einen klaren, von oben nach unten verlaufenden, bundesweiten Verabschiedungsplan gekennzeichnet ist – auch wenn die Details noch nicht festgelegt sind. Im Gegenzug wird die globale Kryptobranche von der politischen Gewissheit und Entschlossenheit profitieren, die auf dem wichtigsten Kapitalmarkt der Welt entstanden ist.