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Was sind Green Bonds? Was sind Sustainable Bonds? Wie kann ich einen einzelnen Bond und einen Fonds, der unter dem Label nachhaltiger Bonds auftritt, zuverlässig einordnen, um meinen Anlagebedürfnissen als privater oder institutioneller Investor gerecht zu werden? Sandro Grimm, Leiter des Schweizer Franken Fixed Income Teams, ist vielfach von Rating-Agenturen für Qualität und Performance seines Fondsmanagements prämiert worden. Er gibt zusammen mit Portfolio Manager Christopher Radler Auskunft – als Kenner des Marktes nachhaltiger Anleihen und Spezialist für den Schweizer Markt der Green Bonds.
Das Universum nachhaltiger Anleihen besteht aus vier wichtigen Anleihentypen
Für nachhaltige Anleihen wird inzwischen deckungsgleich der Begriff ESG-Anleihen oder ESG Bonds verwendet. Investoren sehen sich mit vier Typen von nachhaltigen Anleihen konfrontiert.
- Green Bonds
- Social Bonds
- Sustainable Bonds
- Sustainable-Linked Bonds
Wie lassen sich diese unterschiedlichen Anleihetypen klassifizieren, damit ein Investor die richtigen Anlageentscheidung treffen kann?
Green Bonds
Dabei handelt es sich um klassische Anleihen, die der Emittent ausschliesslich in Projekte investiert, die die Umwelt und das Klima schonen oder entlasten. Beispiele für solche Projekte sind Klimaneutralität, Elektromobilität, Investitionen in energieeffiziente Technologien, Projekte der Kreislaufwirtschaft. Struktur und Risikoprofil eines Green Bond sind ähnlich wie bei einer konventionellen Anleihe des gleichen Emittenten, also auch die Renditeerwartung. Die grössten Emittenten kommen aus dem öffentlichen Sektor. Weitere grosse Emittenten kommen aus dem Finanzsektor oder dem Bereich Energieversorgung.
Social Bonds
Green Bonds sind nicht der einzige Weg, Geld für nachhaltige Finanzierungen zur Verfügung zu stellen. Social Bonds finanzieren Projekte mit sozialen Zwecken. Viele der Corona-bedingten Massnahmen wurden 2020 mit Social Bonds finanziert. Ihr Emissionsvolumen vervielfachte sich. Die EU-Kommission beschloss Ende 2020, ihr Arbeitsmarktprogramm SURE (Support to mitigate Unemployment Risks in an Emergency) über Social Bonds zu finanzieren, was die EU zum grössten Social-Bond-Emittenten weltweit gemacht hat.
Sustainable Bonds
Der Erlös der Anleihe verwendet der Emittent für ein nachhaltiges Projekt, das aus einer Mischung von grünen und sozialen Zwecken bestehen kann oder sich durch einen Beitrag zur Erreichung von mindestens einem der Ziele der UN Nachhaltigkeitsziele (UN Sustainable Development Goals) auszeichnet.
Sustainable-Linked Bonds
Bei Sustainable-Linked Bonds werden die Emissionserlöse vom Emittenten nicht gezielt für Projekte verwendet, sondern für allgemeine Unternehmenszwecke, die zur Verfolgung identifizierter nachhaltiger KPIs (Key Performance Indicators) und Sustainability Performance Targets (SPTs) dienen. Die Zielerreichung muss zum definierten Zeitpunkt vom Emittenten dargelegt werden und für Investoren verifizierbar sein. Bei Nicht-Erreichen der Ziele sind meist Strafzahlungen, zum Beispiel in Form einer Kuponerhöhung, vorgesehen. Als KPIs verwendet werden beispielsweise
- Der CO2-Ausstoss bzw. ein definierter Pfad zur Senkung des CO2-Ausstosses
- Der Anteil des recycelten Abfalls und eine Verbesserung der Recyclingquote
- Soziale Faktoren wie beispielsweise die Frauenquote unter Führungskräften.
Dazu kommen heute noch sogenannte «Transition Bonds». Mit solchen Bonds erhalten inzwischen auch die Drecksschleudern unter den Unternehmen und Institutionen Zugang zu Finanzierungen mit dem Label Nachhaltigkeit. Voraussetzung: Sie unterstellen sich den Prinzipien der International Capital Market Association (ICMA), die heute den verbreitetsten Marktstandard für grüne Anleihen darstellen (vgl. unten). Für institutionelle Investoren reicht diese Transparenz aus, entsprechend steigt ihre Akzeptanz für solche Transition Bonds an. Mit dem ethisch-ökologischen Verständnis privater Investoren sind sie heute in aller Regel nicht vereinbar.
Die Nachfrage beflügelt das Angebot
Weltweit hat die Emission nachhaltiger Anleihen bis Ende 2021 rasant zugenommen. Die nachfolgende Grafik zeigt, wie stark. 2022 blieb die Emissionstätigkeit aufgrund der schwierigen Verfassung der Bondmärkte verhalten. Ein wesentliches Motiv für diese grünen und sozialen Emissionen von Unternehmen und nationalen wie supranationalen Institutionen liefert die Herkulesausgabe des 21. Jahrhunderts, die Finanzierung der internationalen Wirtschaft auf dem Weg zur Bewältigung des Klimawandels. Wesentliche Impulse für die Finanzierung von Projekten in Form von Social Bonds kamen zudem durch die Corona-Pandemie. Veröffentlicht wird der Gesamtbestand weltweit ausstehender Anleihen mit dem Label Nachhaltigkeit im Rahmen der Markt-Statistik der Climate Bonds Initiative. Er belief sich per Ende Q3 2022 auf rund 2'000 Milliarden US-Dollar. Das klingt nach einer grossen Summe. Der nachhaltige Anteil am gesamten, weltweit ausstehenden Anleihevolumen beträgt jedoch erst rund 3 % – Tendenz allerdings vom niedrigen Niveau aus stark steigend. Grüne Anleihen gelten als Katalysatoren bei der Umstellung der Weltwirtschaft auf weniger Kohlenstoffverbrauch. Unternehmen und Staaten, die sich diesem Wandel verschliessen, werden mittelfristig zu ökonomischen Verlierern. Die Finanzierung nachhaltigen Wachstums verspricht dagegen in etwa marktgerechte Renditen. Im Durchschnitt zahlen grüne Anleihen eine leicht tiefere Rendite. Es wird dabei von einer Greenium gesprochen.