Quỹ thị trường tiền tệ
Rủi ro hệ thống và cải cách quy định toàn cầu > Cải cách quy định của Hoa Kỳ

Việc tái cấu trúc các sự kiện tháng 9 năm 2008 xung quanh các quỹ thị trường tiền tệ, và hậu quả là nỗi sợ hãi, hoảng loạn, lây lan, điều hành ngân hàng cổ điển, nhu cầu khẩn cấp về hỗ trợ đáng kể từ bên ngoài, v.v. cho thấy rằng hệ thống quy định của Hoa Kỳ bao gồm việc mở rộng tín dụng cơ bản đã có những tác động đáng kể. những sai sót mà trong nhận thức muộn màng có từ ít nhất hai thập kỷ trở lại đây.
Từ lâu, người ta đã hiểu rằng các quy định xung quanh việc mở rộng tín dụng đòi hỏi mức độ toàn vẹn đáng kể trong toàn hệ thống. Trong phạm vi quy định có thể giúp đảm bảo rằng các mức độ toàn vẹn cơ bản vẫn tồn tại trong toàn bộ chuỗi, từ người đi vay đến người cho vay, và nó làm giảm việc mở rộng tín dụng tổng thể đến mức hợp lý, cuộc khủng hoảng tài chính theo từng đợt có thể được ngăn chặn.
Vào những năm 1970, các quỹ thị trường tiền tệ bắt đầu phân chia các ngân hàng khỏi sự xen kẽ cổ điển giữa người gửi tiết kiệm và người đi vay. Các khoản tiền cung cấp một liên kết trực tiếp hơn, với ít chi phí hơn. Các ngân hàng lớn được quy định bởi Hội đồng Dự trữ Liên bang và Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ. Đáng chú ý, Fed thuộc sở hữu của các ngân hàng tư nhân lớn, và kiểm soát nguồn cung tiền tổng thể ở Hoa Kỳ. OCC nằm trong Bộ Tài chính, cơ quan này quản lý việc phát hành và duy trì khoản nợ hàng nghìn tỷ đô la của chính phủ Hoa Kỳ. Tất nhiên, khoản nợ tổng thể có liên quan đến chi tiêu liên tục của chính phủ liên bang so với biên lai thuế thực tế đang diễn ra. Không nghi ngờ gì nữa, ngành ngân hàng tư nhân, quy định ngân hàng, nợ quốc gia và chính trị chi tiêu của chính phủ đang diễn ra về cơ bản có mối liên hệ với nhau. Lãi suất phát sinh đối với nợ quốc gia tùy thuộc vào tỷ lệ ấn định của Fed, và lạm phát (tất cả đều bằng nhau) cho phép nghĩa vụ nợ cố định ngày nay được thanh toán bằng đô la rẻ hơn bao giờ hết. Cơ quan quản lý ngân hàng lớn thứ ba, được thiết kế để nhanh chóng loại bỏ các ngân hàng thất bại là Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang, một quỹ cứu trợ và cơ quan giải quyết có thể loại bỏ các ngân hàng đang thất bại, với mức gián đoạn tối thiểu cho chính ngành ngân hàng. Họ cũng giúp đảm bảo người gửi tiền tiếp tục kinh doanh với các ngân hàng sau những thất bại như vậy bằng cách bảo đảm tiền gửi của họ.
Ngay từ đầu, các quỹ thị trường tiền tệ đã thuộc thẩm quyền của SEC vì chúng có vẻ giống các khoản đầu tư (giống nhất với cổ phiếu và trái phiếu truyền thống) so với tiền gửi và cho vay (tiền và các khoản tương đương tiền thuộc lĩnh vực của các chủ ngân hàng). Mặc dù các quỹ thị trường tiền tệ khá gần gũi và thường được coi là các khoản tương đương tiền, cơ quan quản lý chính của họ, SEC, không có nhiệm vụ kiểm soát nguồn cung tiền, hạn chế mở rộng tín dụng tổng thể, giảm thiểu các chu kỳ bùng nổ và phá sản, v.v. Trọng tâm của SEC vẫn là công bố đầy đủ rủi ro, tính trung thực và liêm chính trong báo cáo tài chính và thị trường giao dịch. Sau khi tiết lộ đầy đủ, SEC sẽ thông qua, hãy để người mua cảnh giác.
Đối với nhiều nhà đầu tư bán lẻ, các quỹ thị trường tiền tệ tương tự một cách khó hiểu với tiền gửi không kỳ hạn ngân hàng truyền thống. Hầu như tất cả các quỹ thị trường tiền tệ lớn đều cung cấp dịch vụ viết séc, chuyển khoản ACH, chuyển tiền, thẻ ghi nợ và thẻ tín dụng liên quan, sao kê chi tiết hàng tháng của tất cả các giao dịch tiền mặt, bản sao séc đã hủy, v.v. Điều này làm cho tiền mặt thực sự nằm trong tài khoản của cá nhân. Với giá trị tài sản ròng được báo cáo không đổi ở mức 1,00 đô la, mặc dù phương sai giá trị thị trường của các tài sản cơ sở thực tế, ấn tượng về sự ổn định vững chắc vẫn được duy trì. Để giúp duy trì ấn tượng này, các nhà quản lý quỹ thị trường tiền tệ thường từ bỏ việc được hoàn trả các chi phí hợp pháp của quỹ hoặc cắt giảm phí quản lý của họ, trên cơ sở bất thường và không chính thức, để duy trì sự ổn định vững chắc đó.
Để chứng minh sự pha trộn và làm mờ các chức năng khác nhau giữa hoạt động ngân hàng cổ điển và hoạt động đầu tư tại các quỹ thị trường tiền tệ, một ví dụ đơn giản sẽ hữu ích. Hãy tưởng tượng chỉ có những "người gửi tiền" bán lẻ ở một đầu, và đầu kia là các tập đoàn S&P 500 đi vay thông qua thị trường thương phiếu. Người gửi tiền giả định:
Thời gian rất ngắn (60 ngày trở xuống)
Đa dạng hóa cực kỳ rộng rãi (hàng trăm, nếu không phải hàng nghìn vị trí)
Các khoản đầu tư rất cao cấp.
Sau 10–20 năm ổn định, "người gửi tiền" ở đây cho rằng an toàn, và chuyển toàn bộ tiền mặt sang thị trường tiền tệ, hưởng lãi suất cao hơn.
Về phần vay, sau 10–20 năm, các công ty thuộc S&P 500 trở nên cực kỳ quen với việc kiếm tiền thông qua các thị trường tiền tệ này, vốn rất ổn định. Ban đầu, có lẽ họ chỉ vay ở những thị trường này cho nhu cầu tiền mặt mang tính thời vụ cao, họ chỉ là người đi vay ròng trong 90 ngày mỗi năm. Họ sẽ vay tại đây khi họ trải qua nhu cầu tiền mặt cao nhất của mình trong một chu kỳ hoạt động để tạm thời tài trợ cho việc tích lũy hàng tồn kho và các khoản phải thu ngắn hạn. Hoặc, họ chuyển sang thị trường cấp vốn này từ một hạn mức tín dụng quay vòng của ngân hàng cũ, được đảm bảo sẵn sàng cung cấp cho họ khi họ cần, nhưng phải được dọn sạch đến số dư bằng 0 trong ít nhất 60 ngày trong năm. Trong những tình huống này, các công ty đã có đủ vốn chủ sở hữu và tài trợ nợ khác cho tất cả các nhu cầu vốn thường xuyên của họ. Tuy nhiên, họ phụ thuộc vào những nguồn này để có sẵn cho họ, khi cần thiết, ngay lập tức hàng ngày.
Theo thời gian, "người gửi tiền" quỹ thị trường tiền tệ ngày càng cảm thấy an toàn hơn và không thực sự gặp rủi ro. Tương tự như vậy, mặt khác, các công ty đã nhìn thấy lãi suất hấp dẫn và khả năng liên tục chuyển nhượng thương phiếu ngắn hạn vô cùng dễ dàng. Sau đó, sử dụng chuyển khoản, họ tài trợ cho các nghĩa vụ dài hạn và dài hạn hơn thông qua thị trường tiền tệ. Điều này mở rộng tín dụng. Nó cũng theo thời gian rõ ràng là vay dài hạn ở một đầu, được tài trợ bởi người gửi tiền theo yêu cầu, với một số bối rối đáng kể về những gì cuối cùng đang xảy ra ở giữa.
Trong bối cảnh của cuộc khủng hoảng, hai giải pháp đã được đề xuất. Một, liên tục được hỗ trợ trong thời gian dài bởi GAO và những người khác là củng cố các cơ quan quản lý ngành tài chính của Hoa Kỳ. Một bước dọc theo đường lối này là việc thành lập Hội đồng Giám sát Ổn định Tài chính để giải quyết các vấn đề rủi ro hệ thống đã xảy ra trong quá khứ, như được minh họa bởi cuộc khủng hoảng quỹ thị trường tiền tệ ở trên, nằm gọn trong các vết nứt của các cơ quan quản lý tài chính thường trực bị cô lập. Các đề xuất hợp nhất SEC và CFTC cũng đã được đưa ra.
Giải pháp thứ hai, trực tiếp tập trung hơn vào các quỹ thị trường tiền tệ, là điều chỉnh lại chúng để giải quyết những hiểu lầm phổ biến và để đảm bảo rằng những người gửi tiền trên thị trường tiền tệ, những người được hưởng lãi suất cao hơn, hiểu thấu đáo về rủi ro thực tế mà họ đang phải gánh chịu. Những rủi ro này bao gồm tính liên kết đáng kể giữa và giữa các bên tham gia thị trường tiền tệ, và nhiều yếu tố rủi ro hệ thống đáng kể khác.
Một giải pháp là báo cáo cho "người gửi tiền" trên thị trường tiền tệ giá trị tài sản ròng thực tế, thả nổi. Tiết lộ này đã vấp phải sự phản đối mạnh mẽ của Fidelity Investments, The Vanguard Group, BlackRock, và Phòng Thương mại Hoa Kỳ cũng như những người khác. 
SEC thông thường sẽ là cơ quan quản lý để giải quyết các rủi ro đối với các nhà đầu tư do các quỹ thị trường tiền tệ thực hiện, tuy nhiên cho đến nay SEC đã bị bế tắc về mặt chính trị nội bộ. SEC được kiểm soát bởi năm ủy viên, không quá ba ủy viên trong số đó có thể là cùng một đảng chính trị. Họ cũng rất mâu thuẫn với ngành quỹ tương hỗ hiện tại, và phần lớn đã ly dị với các quy định truyền thống của ngành ngân hàng. Do đó, SEC không lo ngại về việc mở rộng tín dụng tổng thể, cung cấp tiền hoặc đưa hoạt động ngân hàng bóng tối dưới sự bảo trợ của quy định về quy định tín dụng hiệu quả.
Khi SEC bị bế tắc, Hội đồng Giám sát Ổn định Tài chính đã ban hành các cải cách thị trường tiền tệ được đề xuất của riêng mình và đe dọa sẽ tiếp tục tiến hành nếu SEC không đưa ra một giải pháp có thể chấp nhận được của riêng họ một cách kịp thời. SEC đã lập luận gay gắt rằng đây là "khu vực của họ" và FSOC nên lùi lại và để họ xử lý nó, quan điểm được chia sẻ bởi bốn cựu chủ tịch SEC, Roderick Hills, David Ruder, Richard Breeden và Harvey Pitt, và hai cựu ủy viên, Roel Campos và Paul S. Atkins.

Cải cách Hoa Kỳ: Sửa đổi Quy tắc SEC được phát hành ngày 24 tháng 7 năm 2014
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã ban hành các quy tắc cuối cùng được thiết kế để giải quyết tính dễ bị mua lại của các quỹ tiền tệ trong thời điểm căng thẳng, cải thiện khả năng quản lý và giảm thiểu khả năng lây nhiễm từ việc mua lại như vậy và tăng tính minh bạch về rủi ro của họ, đồng thời bảo toàn, càng nhiều càng tốt, lợi ích của họ.
Có một số thành phần chính:
NAV thả nổi yêu cầu của các quỹ tiền tổ chức phi chính phủ
SEC đang loại bỏ quyền miễn định giá cho phép các quỹ này (mà các nhà đầu tư của họ trong lịch sử đã mua lại nhiều tiền nhất trong thời gian căng thẳng) để duy trì NAV ổn định, tức là họ sẽ phải giao dịch mua bán và mua lại theo giá trị thị trường hoặc "thả nổi "NAV, được làm tròn đến chữ số thập phân thứ tư (ví dụ: 1,0000 đô la).
Phí và cửa
SEC đang cho phép ban giám đốc quỹ tiền tệ toàn quyền quyết định xem có áp dụng phí thanh khoản hay không nếu mức thanh khoản hàng tuần của quỹ giảm xuống dưới ngưỡng quy định bắt buộc và / hoặc tạm thời đình chỉ việc mua lại, tức là đối với các quỹ "cửa khẩu", trong những trường hợp tương tự. Những sửa đổi này sẽ yêu cầu tất cả các quỹ tiền phi chính phủ áp dụng phí thanh khoản nếu mức thanh khoản hàng tuần của quỹ giảm xuống dưới ngưỡng được chỉ định, trừ khi hội đồng quản trị của quỹ xác định rằng việc áp đặt mức phí như vậy không mang lại lợi ích tốt nhất cho quỹ.
Những điều khoản khác
Ngoài ra, SEC đang áp dụng các sửa đổi được thiết kế để làm cho các quỹ thị trường tiền tệ linh hoạt hơn bằng cách tăng cường đa dạng hóa danh mục đầu tư của họ, tăng cường kiểm tra căng thẳng và cải thiện tính minh bạch bằng cách yêu cầu các quỹ thị trường tiền tệ báo cáo thông tin bổ sung cho SEC và cho các nhà đầu tư. Ngoài ra, kiểm tra căng thẳng sẽ được yêu cầu và trọng tâm chính sẽ được đặt vào khả năng quỹ duy trì tài sản thanh khoản hàng tuần ở mức ít nhất 10%. Cuối cùng, các sửa đổi yêu cầu cố vấn đầu tư cho một số quỹ thanh khoản lớn chưa đăng ký, có thể có nhiều đặc điểm kinh tế giống như quỹ thị trường tiền tệ, cung cấp thông tin bổ sung về các quỹ đó cho SEC.