글로벌 금융 시스템
국제 금융 역사

세계는 19세기 후반에 상당한 변화를 겪었고 국제 금융 센터의 증가 와 발전 에 유리한 환경 을 만들었다. 이러한 변화의 주요 원인은 자본 흐름의 전례 없는 성장과 그에 따른 신속한 금융 센터 통합 및 더 빠른 커뮤니케이션이었다. 1870년 이전에는 런던과 파리가 세계 유일의 저명한 금융 중심지로 존재했다. :1얼마 지나지 않아 베를린과 뉴욕은 국가 경제에 금융 서비스를 제공하는 주요 중심지로 성장했다. 암스테르담, 브뤼셀, 취리히, 제네바와 같은 틈새 시장을 발견함에 따라 일련의 소규모 국제 금융 센터가 중요해졌다. 런던은 제1차 세계 대전까지 40년 동안 선도적인 국제 금융 중심지로 남아 있었다. :74–75 :12–15
1860년 영국이 프랑스와 Cobden-Chevalier Treaty로 알려진 자유 무역 협정을 체결하면서 시작하여 자유 무역 하에서 경제 세계화가 성장했다. 이러한 세계화 물결의 황금기는 1880년에서 1914년 사이에 보호무역 주의로의 회귀를 견뎌냈다. 1879년 독일 수상 오토 폰 비스마르크는 농산물 및 제조업 제품에 대한 보호 관세를 도입하여 독일을 새로운 보호 무역 정책을 도입한 최초의 국가로 만들었다. 1892년 프랑스는 멜린 관세를 도입하여 농산물과 제조업 제품에 대한 관세를 크게 인상했다. 미국은 19세기 대부분 동안 강력한 보호무역주의를 유지하여 수입품에 40~50%의 관세를 부과했다. 이러한 조치에도 불구하고 국제 무역은 둔화되지 않고 계속 성장했다. 해외 무역은 영국이 촉발한 자유 무역 단계보다 세계화의 첫 번째 물결인 보호무역주의 단계에서 훨씬 더 빠른 속도로 성장했다. :76–77
1880년대부터 1900년대까지 외국인 투자의 유례없는 성장은 금융 세계화의 핵심 동인이었다. 1913년에 해외에 투자된 전 세계 자본의 총계는 미화 440억 달러(2012년 달러 기준으로 1조 2천억 달러 )에 달했으며, 해외 자산의 가장 큰 부분은 영국(42%), 프랑스(20%), 독일이 보유하고 있다. (13%), 미국(8%). 네덜란드, 벨기에, 스위스는 약 12%로 독일과 같은 수준의 외국인 투자를 보유하고 있다. :77–78
미국 의회는 1913년 연방 준비 제도를 통과시켜 연방 준비 제도를 탄생시켰다. 그것의 시작은 1907년의 공황으로부터 영향을 받았으며, 이는 입법자들이 John Pierpont Morgan과 같은 개인 투자자들이 최후의 수단으로 다시 일할 것을 신뢰하는 것을 주저하는 것을 뒷받침한다. 시스템의 설계는 또한 국가 재정 문제에 대한 월스트리트의 영향력 집중에 의문을 제기하고 투자 은행가 들이 이사회에 비정상적으로 깊숙이 관여한 것으로 의심되는 자금 신탁 가능성에 대한 Pujo 위원회 의 조사 결과를 고려했다. 제조 기업의. 위원회의 연구 결과는 결정적이지 않았지만, 바로 그 가능성이 중앙 은행 설립에 대한 오랫동안 거부된 개념에 대한 지지를 불러일으키기에 충분했다. 연준의 가장 중요한 목표는 최후의 수단으로 유일한 대출 기관이 되어 통화 수요 가 크게 변하는 동안 미국 통화 공급의 비탄력성을 해결하는 것이었다. 1907년 금융시장 경색의 국제적 파급효과를 촉발한 근본적인 문제를 해결하는 것 외에도 뉴욕의 은행은 자체 준비금을 유지해야 할 필요성에서 해방되었고 더 큰 위험을 감수하기 시작했다. 재할인 시설에 대한 새로운 접근으로 인해 해외 지점을 개설할 수 있게 되어 런던의 경쟁 할인 시장과 뉴욕의 경쟁을 강화했다. :123–124 :53 :18
경제학자들은 제1차 세계 대전이 외환 시장을 불안정하게 만들고 마비시키는 첫 번째 지정학적 갈등이었기 때문에 외환 시장의 순수 시대의 끝이라고 언급했다. 영국은 독일 이 프랑스와 벨기에를 침공한 후인 1914년 8월 4일 독일에 선전포고를 했다. 몇 주 전에 런던의 외환 시장 이 처음으로 어려움을 겪었다. 유럽의 긴장과 정치적 불확실성 의 증가는 투자자들로 하여금 유동성을 쫓도록 동기를 부여했고 상업 은행 들은 런던의 할인 시장에서 많은 돈을 빌리게 되었다. 금융 시장이 타이트해짐에 따라 할인 대출 기관은 새로운 파운드 스털링을 할인하지 않고 영란 은행에서 준비금 을 재할인하기 시작했다. 영란은행은 7월 30일 3%에서 8월 1일까지 10%로 3일 동안 매일 할인율을 인상해야 했다. 외국 투자자들이 새로 만기 가 도래한 증권을 상환하기 위해 런던으로 송금 하기 위해 파운드를 구입하는 데 의존함에 따라, 파운드에 대한 갑작스러운 수요로 인해 파운드는 대부분의 주요 통화에 대해 금 가치 이상으로 평가절상되었지만 프랑스 은행이 시작된 후 프랑스 프랑에 대해서는 급격히 평가절하되었다. 그들의 런던 계정을 청산한다. 런던으로의 송금은 점점 더 어려워졌고 최고 환율 인 US$6.50/GBP로 정점에 달했다. 긴급 조치는 모라토리엄과 연장된 은행 휴일 의 형태로 도입되었지만 금융 계약이 비공식적으로 협상할 수 없게 되었고 수출 금지 조치가 금 선적을 방해하면서 효과가 없었다. 일주일 후, 영란 은행 은 대서양 횡단 지불을 위한 새로운 채널을 구축하여 외환 시장의 교착 상태를 해결하기 시작했다., 그리고 그 대가로 $4.90의 환율로 파운드 스털링을 받다. 다음 두 달 동안 이 채널을 통해 약 1억 4백만 달러의 송금이 이루어졌다. 그러나 파운드화 유동성은 파운드화를 받는 상업은행 에 대한 구제책이 충분하지 않아 궁극적으로 개선되지 않았다. 파운드 스털링이 세계의 준비 통화이자 주요 차량 통화였기 때문에 시장의 유동성 부족과 상업 은행의 스털링 지폐 수락 주저로 인해 통화 시장이 마비되었다. :23–24
1930년 연합국 은 국제결제은행 (BIS)을 설립했다. BIS의 주요 목적은 1919년 베르사유 조약에 의해 부과된 독일 배상금의 예정된 지불을 관리하고 전 세계 중앙 은행의 은행 역할을 하는 것이었다. 국가는 준비금의 일부를 기관에 예치금으로 보유할 수 있다. 또한 중앙 은행 협력 및 국제 통화 및 금융 문제에 대한 연구를 위한 포럼 역할을 한다. BIS는 또한 국가 간 금융 결제의 일반 수탁자 및 촉진자 역할을 한다. :531–532 :56–57 :269
고전적 금본위제는 영국 은행이 은행권을 금괴로 상환할 수 있게 되면서 영국에 의해 1821년에 제정되었다. 프랑스, 독일, 미국, 러시아, 일본은 각각 1878년부터 1897년까지 이 표준을 하나씩 채택하여 국제적 승인을 받았다. 이 표준에서 첫 번째 이탈은 1914년 8월 이들 국가가 금 수출에 대한 무역 금지령을 제정하고 지폐에 대한 금 환매를 중단했을 때 발생했다. 1918년 11월 11일 제1차 세계 대전이 끝난 후 오스트리아, 헝가리, 독일, 러시아 및 폴란드는 초인플레이션을 경험하기 시작했다. 비공식적으로 표준에서 벗어나 대부분의 통화는 환율 고정에서 해방되어 유동적으로 허용되었다. 이 기간 동안 대부분의 국가는 통화 가치를 약탈적인 수준으로 평가 절하하여 국가적 이점을 얻고 수출을 강화하려고 했다. 미국을 포함한 많은 국가들이 이전의 금본위제를 복원하기 위해 열성적이지 않고 조정되지 않은 시도를 했다. 대공황 초기에 미국, 오스트리아, 독일에서 뱅크런이 발생했고, 이로 인해 영국의 금 보유고에 압력이 가해져 금본위제를 지속할 수 없게 되었다. 독일은 1931년 7월 15일 드레스드너 은행 이 외환 통제를 시행하고 파산을 선언하면서 제1차 세계 대전 이후 금본위제를 공식적으로 포기한 최초의 국가가 되었다. 1931년 9월, 영국은 파운드 스털링이 자유롭게 떠다니는 것을 허용했다. 1931년 말까지 오스트리아, 캐나다, 일본, 스웨덴을 포함한 많은 국가들이 금을 포기했다. 광범위한 은행 파산 과 금 보유고의 과다출혈로 인해 미국은 1933년 4월에 금본위제에서 벗어났다. 프랑스는 레옹 블룸 총리의 정부에 대한 정치적 우려로 투자자들이 프랑에서 달아나면서 1936년까지 소송을 따르지 않을 것이다. :58 :414 :32–33
1944년에 정부간 기구로서의 유엔의 출범이 서서히 공식화되기 시작하면서 초기 회원국 중 44개국의 대표들이 현재 일반적으로 ' 유엔 통화 및 금융 회의 '라고 불리는 뉴햄프셔 브레튼 우즈의 한 호텔에서 모였다. 브레튼우즈 회의. 대표단은 대공황의 영향, 1930년대 동안 국제 금본위제를 유지하기 위한 투쟁, 그리고 관련 시장 불안정을 인식하고 있었다. 국제 통화 시스템에 대한 이전의 담론이 고정 환율 대 변동 환율에 초점을 맞춘 반면, Bretton Woods 대표단은 유연성을 위해 고정 환율을 선호했다. 이 시스템에서 국가들은 환율을 미국 달러에 고정하고, 이는 온스당 미화 35달러에 금으로 전환될 수 있다. :448 :34 :3 :6이러한 배치를 일반적으로 브레튼우즈 시스템이라고 한다. 고정 환율을 유지하는 대신 국가는 통화를 미국 달러에 고정하고 환율이 합의된 패리티의 1% 범위 내에서 변동하도록 허용한다. 이 요구 사항을 충족하기 위해 중앙 은행은 달러에 대한 통화의 판매 또는 구매를 통해 개입한다. :491–493 :296 :21
회원들은 국제수지에서 장기적으로 근본적인 불균형에 대응하여 자신의 페그를 조정할 수 있었지만 페깅 전략에 의존하기 전에 재정 및 통화 정책 도구를 통해 불균형을 수정하는 책임이 있었다. :448 :22조정 가능한 페깅은 상업 및 금융 거래의 환율 안정성을 높여 국제 무역 및 외국인 투자의 전례 없는 성장을 촉진했다. 이러한 특징은 1930년대 대의원들이 겪은 과도한 변동성 환율과 이에 따른 보호무역주의적 환율 통제가 무역에 파괴적인 영향을 미치고 대공황의 디플레이션 효과를 연장했던 경험에서 비롯되었다. 정부가 자본 흐름에 대한 제한을 제정하고 고정 장치를 지원하기 위해 통화 정책을 조정함에 따라 자본 이동성은 시스템에서 사실상 제한에 직면했다. :448 :38 :91 :30
브레튼우즈 협정의 중요한 구성요소는 두 개의 새로운 국제 금융 기관인 국제통화기금 (IMF)과 국제부흥개발은행 (IBRD)의 설립이었다. 총칭하여 브레튼우즈 제도라고 하는 이 기관은 각각 1947년과 1946년에 운영되었다. IMF는 국제 통화 문제에 대한 협력을 촉진하고 회원국에 자문 및 기술 지원을 제공하고 국제 수지 균형을 회복하는 데 반복적으로 어려움을 겪는 국가에 긴급 대출을 제공함으로써 통화 시스템을 지원하기 위해 설립되었다. 회원들은 긴급 대출이 발행될 수 있는 세계 총생산 (GDP)의 몫에 따라 풀에 기금을 기부할 것이다. :21 :9–10 :20–22
회원국은 지불 불균형을 관리하고 페깅 목표를 달성하기 위해 필요에 따라 자본 통제를 사용하도록 승인 및 권장되었지만 특히 단기 자본 출혈을 충당하기 위해 IMF 자금 조달에 의존하는 것은 금지되었다. :38IMF가 회원들을 안내하고 반복되는 국제수지 적자에 대한 단기 자금조달 창구를 제공하기 위해 설립된 반면, IBRD는 장기 투자 기회와 전후 재건 프로젝트로 글로벌 자본을 집중시키는 일종의 금융 중개자 역할을 하기 위해 설립되었다. :22이러한 조직의 창설은 국제 금융 구조의 진화에서 중요한 이정표였으며 일부 경제학자들은 이를 제2차 세계 대전 이후 다자간 협력의 가장 중요한 성과로 간주한다. :39 :1–31960년 국제 개발 협회 (IDA)가 설립된 이후 IBRD와 IDA는 함께 세계 은행으로 알려졌다. IBRD가 중간 소득 개발도상국에 대출하는 동안 IDA는 세계 최빈국에 양허성 대출 및 보조금을 제공함으로써 AfDB의 대출 프로그램을 확장한다.
1947년 제네바에서 열린 유엔 회의에서 23개국이 관세 및 무역에 관한 일반 협정(GATT)을 체결했다. 대표단은 회원국이 국제 무역 기구 (ITO)로 알려진 유엔 기구의 창설을 협상하는 동안 합의로 충분하다고 의도했다. ITO가 비준되지 않았기 때문에 GATT는 이후의 다자간 무역 협상을 위한 사실상 의 틀이 되었다. 회원국들은 상호 이익을 추구하기 위해 장벽을 낮추는 접근 방식으로 무역 상호주의를 강조했다. :46계약의 구조는 서명자가 상품 및 서비스 거래에 대한 규정을 성문화하고 시행할 수 있도록 했다. :11GATT는 공평하고 비차별적인 무역 관계와 금지되어야 하는 비농업 수출 보조금이라는 두 가지 원칙에 중점을 두었다. 따라서 협정의 최혜국 조항은 회원국이 다른 GATT 회원국에게 제공하지 않을 특혜 관세율을 국가에 제공하는 것을 금지했다. 비농업 보조금이 발견된 경우 회원국은 상계 관세를 제정하여 그러한 정책을 상쇄할 수 있는 권한이 부여되었다. :460이 협정은 정부에 무역 관계를 관리하고 보호주의적 압력을 피하기 위한 투명한 구조를 제공했다. :108그러나 GATT의 원칙은 자본 이동을 엄격하게 금지한 시대와 일치하여 금융 활동으로 확장되지 않았다. :70–71협정의 초기 라운드는 관세를 줄이는 데 제한적인 성공만을 거두었다. 미국이 관세를 3분의 1로 낮추는 동안 다른 서명국들은 훨씬 더 작은 무역 양보를 제안했다. :99