זה: חלק 2
עלילת הסרט

בשנת 2016, בדרי, מיין, הומוסקסואל צעיר בשם אדריאן מלון מבקר בקרנבל המקומי יחד עם בן זוגו, דון האגרת'י, שם הם מוטרדים בידי קבוצת נערים הוללת, בראשותו של ג'ון "וובי" גרטון, בשל נטייתם המינית. הזוג עוזב את הקרנבל, אך הם נופלים למארב על ידי הקבוצה ומוכים קשות. אדריאן מושלך מהגשר אל המים שמתחת, שם הוא ניצל על ידי פניוויז, שלכאורה מציע לו את עזרתו, אך למעשה רוצח אותו ועוקר את לבו. מייק הנלון, החבר היחיד במועדון הלוזרים שנשאר בדרי, שומע על האירוע באמצעות סורק המשטרה שברשותו, וממהר לזירת הרצח. לאחר שהבין ש"זה" התעורר מחדש, מייק מתקשר לשאר חברי המועדון וקורא להם לשוב לדרי.
שאר הלוזרים, שגדלו וכעת נמצאים בשלהי שנות השלושים לחייהם, שכחו כולם את טראומת ילדותם ואת זיכרונותיהם מהמאבק מול "זה". ביל דנברו הפך לסופר ותסריטאי מצליח שלעיתים קרובות זוכה לביקורת שליליות בשל הסיומים הפתוחים שהוא מעניק לסיפוריו; בוורלי מארש חיה חיים נוצצים כמעצבת אופנה, אך סובלת בצל מערכת יחסיה ההרסניים עם בעלה המכה והשובניסטי, טום רוגאן; בן הנסקום איבד ממשקלו והפך לאדריכל מצליח; ריצ'י טוזייר הפך לסטנדאפיסט מפורסם; אדי קספארק הפך לשמאי סיכונים מצליח הנשוי לאישה תובענית ושתלטנית וסטנלי אוריס הפך לשותף במשרד רואי חשבון גדול. כל חברי המועדון מוטרדים עמוקות מהשיחה הטלפונית ממייק, אך מסכימים באי רצון לחזור לדרי, פרט לסטנלי שמחליט להתאבד לאחר שנזכר במוראות העבר.
עם בואם לדרי, שאר החברים נפגשים במסעדה סינית מקומית ומעלים זיכרונות ישנים תוך שיתוף סיפורים מחייהם החדשים. עם זאת, "זה" תוקף אותם, ואחרי שמייק חושף את הסיבה האמיתית לשובם לדרי והחברים מבינים כי סטנלי התאבד, ריצ'י ואדי מחליטים לעזוב. ביל מגיע עם מייק בחזרה לביתו, שם מייק מספר לו את כל מה שגילה על דרי במהלך השנים החולפות, ומגלה לו שהוא נפגש עם שבט אינדיאני שלימד אותו את טקס הצ'וד, טקס שיאפשר להרוס את "זה" אחת ולתמיד. השניים שבים למלון בו הקבוצה מתאכסנת, ומשכנעים את ריצ'י ואדי להישאר ולסיים את מה שהם התחילו. מייק מגלה לקבוצה שעל מנת שהטקס יעבוד, על כל לוזר להחזיק בחפץ בעל משמעות אישית מעברו. הקבוצה ניגשת למשימה ומתפצלת לרוחבה ואורכה של דרי על מנת להשיג את החפצים, כשתוך כדי הם שורדים מפגשים אישיים מול "זה".
בינתיים, "זה" מבקר את הנרי באוורס בדמותו של פטריק הוקסטטר בבית חולים לחולי נפש, שם הוא אושפז למשך 27 שנה מאז שנמלט מהביוב ונעצר באשמת רציחת אביו בקיץ 1989. באוורס הורג שומר ונמלט, ומאוחר יותר אורב ללוזרים ואף מצליח לדקור את אדי, שנאבק בו, אך הנרי בורח לפני שבן ובוורלי מצליחים לתפוס אותו. ביל מגלה שפניוויז שם לו למטרה את דין, ילד צעיר שפגש קודם לכן, רודף אחריו אל הקרנבל, אך מאחר את המועד. מוכה טראומה מכישלונותיו להציל את ג'ורג'י וגם את דין, ביל מחליט לרצוח את "זה" לבדו. שאר הלוזרים, לאחר שהצליחו להרוג את הנרי, עוקבים אחר ביל לבית נייבולט הנטוש במטרה לעזור לו. בתור הבית, "זה" מתגרה בבני מועדון על ידי פיצולם לשתי קבוצות ולבישת צורת ראשו הכרות של סטנלי, אך הם מצליחים להתגונן מפניו ולהימלט אל תעלות הביוב, שם הם מוצאים את המעבר למערה בה "זה" משתכן. מייק מכין את הצעדים הנדרשים לקיום טקס הצ'וד, כולל שריפת החפצים שאספו קודם לכן, ומורה לאחרים לשיר מזמור, שבמהלכו מופיעים "אורות המוות", צורתו האמיתית של "זה". על אף שנראה כי הטקס מצליח, "זה" מופיע ומאלץ את מייק לחשוף בפני בני הקבוצה כי החלק האחרון של הטקס כולל את הקרבתם העצמית, ולאחר מכן "משליך" אותם לתוך תרחישים סיוטיים מהם הם נאלצים לברוח.
בזמן שביל נאלץ להתעמת עם העובדה שהוא העמיד פנים שהוא חולה ביום מותו של ג'ורג'י, וגרם בכך למותו שלא במתכוון, ריצ'י נתפס על ידי "אורות המוות", אך אדי מציל אותו; עם זאת, הוא נפצע אנושות על ידי פניוויז. הלוזרים מבינים כי ניתן להרוג את פניוויז בכך שיגרמו לו להרגיש קטן יותר ממה שהוא באמת. הלוזרים מעליבים אותו וגורמים לו להיות חלש וקטן יותר פיזית, עד שהם מסוגלים לקרוע את ליבו ולמחוץ אותו. לאחר מותו של "זה", ריצ'י מנסה להציל את אדי, אך זה האחרון מת מפציעותיו. או אז המערה מתחילה להתפורר סביבם, וריצ'י מנסה להוציא את גופתו של אדי מהמערה, אך האחרים מונעים ממנו לעשות כן. הלוזרים הנותרים חוזרים למחצבה שם הם שוחים יחד פעם אחרונה מאז ילדותם ומנחמים את ריצ'י שבור הלב על פטירתו של אדי.
באפילוג של הסרט, ביל מתחיל לכתוב ספר חדש בהשראת האירועים האחרונים. בוורלי, שהבינה כי בן הוא זה למעשה שכתב לה את שיר האהבה לפני שנים, חולקת עימו נשיקה ראשונה והשניים מתחילים מערכת יחסים רומנטית ואף עוברים לגור יחד. ריצ'י חוזר לגשר שם הוא גילף בילדותו את ראשי התיבות "R+E" לציון שמו ושל אדם אחר, שכעת נחשף כאדי; ריצ'י מגלף את ראשי התיבות מחדש לפני שעוזב את דרי. עם השלמת משימתו לאחד את חברי המועדון על מנת להשמיד את "זה", מייק סוף כל סוף עוזב את דרי על מנת לפתוח בחיים חדשים, אך לא לפני שהוא מספר לביל שסטנלי השאיר מכתבים לחברי מועדון הלוזרים לפני מותו, שם הוא מסביר שהחליט להתאבד על מנת "להוציא את עצמו מהמשוואה" בידיעה שנוכחותו תפריע להם להשמיד את "זה", אך ידע ששאר חברי המועדון יעמדו במשימה.